`
ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Volume 5,  Nomor 1, April 2016
PENGARUH LEVERAGE, LIKUIDITAS, PROFITABILITAS, DAN UMUR OBLIGASI TERHADAP PERINGKAT OBLIGASI (STUDI PADA PERUSAHAAN
TERBUKA YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA)
Dinik Kustiyaningrum IKIP PGRI Madiun dinikningrum@gmail.com
Elva Nuraina
IKIP PGRI Madiun
Anggita Langgeng Wijaya IKIP PGRI Madiun

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji:  1).  Pengaruh leverage secara  parsial  terhadap peringkat  obligasi,  2).  Pengaruh  likuiditas  secara  parsial  terhadap  peringkat  obligasi,  3). Pengaruh profitabilitas secara parsial terhadap peringkat obligasi, 4). Pengaruh umur obligasi secara parsial terhadap peringkat obligasi, 5). Pengaruh leverage , likuiditas, profitabilitas, dan umur obligasi secara simultan terhadap nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh obligasi korporasi perusahaan terbuka  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia dan di peringkat  oleh  PT  Pefindo  tahun  2012-2014,  dengan  sampel  33  perusahaan  terbuka  atau  99 laporan  keuangan.  Metode  sampel  dengan  metode purposive  sampling .  Teknik  analisis  data yang digunakan meliputi  statistik deksriptif, overall model  fit, uji hosmer and lemeshow, uji nagelkerke  R  square ,  uji  matrik  klasifikasi  dan  pengujian  hipotesis  dengan  regresi  logistik. Hasil penelitian menunjukkan bahwa: 1). Leverage secara parsial tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi, 2).  Likuiditas secara parsial  berpengaruh terhadap  peringkat obligasi, 3). Profitabilitas secara parsial tidak berpengaruh terhadap  peringkat obligasi 4). Umur Obligasi secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi.  5). Leverage ,  likuiditas, profitabilitas, dan umur obligasi secara simultan berpengaruh tehadap peringkat obligasi.
Kata Kunci : Peringkat Obligasi, Leverage, Likuiditas, Profitabilitas dan Umur Obligasi.

## PENDAHULUAN
.  Pasar  modal  memiliki  peranan  penting  bagi  perekonomian  suatu  negara.  Banyak negara yang berlomba memajukan pasar modal melalui berbagai kebijakan. Tidak hanya itu di dalam  pasar  modal  juga  terdapat  investasi  salah  satunya  adalah  investasi  obligasi.  Obligasi merupakan  surat  pengakuan  hutang  yang  dikeluarkan  oleh  pemerintah  atau  perusahaan sebagai  pihak  yang  berhutang.  Menurut  Fahmi  (2013:  170)  obligasi  merupakan  suatu  surat berharga  yang  dijual  kepada  publik,  dimana  disana  dicantumkan  berbagai  ketentuan  yang menjelaskan  berbagai  hal  seperti  nilai  nominal,  tingkat  suku  bunga,  jangka  waktu,  nama penerbit  dan  beberapa  ketentuan  lainnya  yang  terjelaskan  dalam  undang-undang  yang disahkan oleh lembaga yang terkait.
Di  Indonesia  investasi  dalam  bentuk  obligasi  masih  sangat  kecil  dibandingkan  dengan investasi  dalam  bentuk  saham.  Meskipun  demikian,  investasi  dalam  bentuk  obligasi  sangat menguntungkan daripada investasi dalam bentuk saham karena investor yang membeli saham
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….
belum tentu mendapatkan pendapatan perusahaan secara tetap. Hal ini sangat berbeda dengan obligasi yang memberikan pendapatan tetap dan jatuh tempo yang sudah ditentukan sehingga, saham  memiliki  resiko  yang  lebih  besar  dibandingkan  obligasi.  Sebagai  salah  satu  bentuk fasilitas  pasar  modal,  obligasi  digunakan  sebagai  sarana  ekspansi  bagi  perusahaan  guna memperkuat  permodalan  perusahaannya  dalam  jangka  pendek  ataupun  jangka  panjangnya. Berbagai  macam  bentuk  obligasi  yang  ada  di  Indonesia  salah  satunya  adalah  obligasi korporasi. Tandelilin (2010: 245) berpendapat bahwa dari sudut pandang perusahaan, obligasi perusahaan atau obligasi korporasi menyatakan hutang perusahaan kepada pemegangnya.
Sudana (2009:  127) menyatakan bahwa salah satu  bahan pertimbangan investor dalam memilih  obligasi  yang  diterbitkan  oleh  berbagai  perusahaan  adalah  informasi  tentang peringkat obligasi. Darmadji & Fakhruddin (2012: 14) berpendapat bahwa peringkat obligasi dikeluarkan  oleh  lembaga  yang  secara  khusus  bertugas  memberikan  peringkat  atas  semua obligasi yang diterbitkan perusahaan. Semua obligasi yang diterbitkan wajib diberi peringkat sedemikian  agar  dengan  adanya  peringkat  tersebut  maka  investor  dapat  mengukur  atau memperkirakan  seberapa  besar  risiko  yang  akan  dihadapi  dengan  membeli  obligasi  tertentu. (Darmadji  dan  Fakhruddin,  2012:  44)  juga  menyatakan  lembaga  internasional  yang  dikenal sebagai lembaga pemeringkat efek yaitu S & P (Standard & Poors) Corporation.
Peringkat  obligasi  merupakan  skala  resiko  dari  semua  obligasi  yang  diperdagangkan. Skala  tersebut  menunjukkan  tingkat  keamanan  suatu  obligasi  bagi  investor.  Keamanan  ini ditunjukkan  oleh  kemampuan  emiten  sebagai  penerbit  obligasi  dalam  membayar  bunga  dan pelunasan    pokok  obligasi  pada  akhir  masa  jatuh  temponya.  Secara  umum  obligasi  dibagi menjadi  dua  peringkat  yaitu investment  grade (AAA,  AA,  A,  BBB  )  dan non-investment grade (BB,  B,  CCC,  dan  D).  Tujuan  utama  peringat  obligasi  adalah  memberikan  informasi akurat  mengenai  kinerja  keuangan,  posisi  bisnis  industri,  perseroan  yang  menerbitkan  surat utang (obligasi) dalam bentuk peringkat kepada investor .
Peringkat obligasi yang baik tercermin dari laporan keuangan perusahaan, dimana kalau kinerja  perusahaan  membaik  maka  peringkatnya  akan  naik  sehingga  para  investor  tertarik untuk  menanamkan  modalnya  (Sihombing  &  Rachmawati,  2015).  Salah  satu  cara  untuk mengukur  kinerja  perusahaan  dalam  peringkat  obligasi  yaitu  dengan leverage ,  likuiditas, profitabilitas, dan umur obligasi.
Leverage adalah  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  dengan  utang. Penggunaan  utang  yang  terlalu  tinggi  akan  membahayakan  perusahaan  karena  perusahaan akan masuk dalam kategori extreme leverage (utang ekstrem) yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat  utang  yang  tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskan  beban  utang    tersebut.  Karena  itu sebaiknya perusahaan harus menyeimbangkan berapa utang yang layak diambil dan dari mana sumber-sumber  yang  dapat  dipakai  untuk  membayar  utang  (Fahmi,  2013:  127).  Likuiditas merupakan rasio  yang digunakan untuk  mengukur kemampuan perusahaan untuk  memenuhi kewajiban  keuangan  jangka  pendek  (Sudana,  2009:  24).  Tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan menunjukkan  kuatnya  kondisi  keuangan  perusahaan  sehingga  secara  finansial  akan mempengaruhi prediksi peringkat obligasi.
Profitabilitas  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan menggunakan sumber-sumber yang dimiliki perusahaan, seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan  (Sudana,  2009:  25).  Di  dalam  penelitian  Sejati  (2010)  berpendapat  bahwa  rasio profitabilitas yang diukur dengan Return on Assests (ROA) mempunyai pengaruh yang positif
`

## ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Volume 5,  Nomor 1, April 2016
terhadap  pertumbuhan  laba  karena  rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  bersih  bedasarkan  tingkat  aset  tertentu.  Ketika  laba  perusahaan  tinggi maka akan memberikan  peringkat  obligasi  yang tinggi  pula. Keown, et  al dalam terjemahan Marcus  Prihminto  Widodo  (2011:  236)  menyatakan  bahwa  batas  waktu  dari  obligasi menunjukkan lamanya waktu sampai penerbit obligasi mengembalikan nilai nominal obligasi ke pemegang obligasi dan berakhirnya atau ditebusnya obligasi tersebut.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  di  atas,  maka  permasalahan  dalam  penelitian  ini dapat dirumuskan sebagai berikut :
1. Bagaimanakah pengaruh leverage terhadap peringkat obligasi ?
2. Bagaimanakah pengaruh likuiditas terhadap peringkat obligasi ?
3. Bagaimanakah pengaruh profitabilitas terhadap peringkat obligasi ?
4. Bagaimanakah pengaruh umur obligasi terhadap peringkat obligasi ?
5. Apakah leverage, likuiditas, profitabilitas dan umur obligasi berpengaruh signifikan secara simultan terhadap peringkat obligasi ?

## KAJIAN PUSTAKA

## Peringkat Obligasi
Seperti  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya  bahwa  dalam  dunia  investasi  selalu  terdapat kemungkinan  harapan  investor  tidak  sesuai  dengan  kenyataan  atau  selalu  terdapat  risiko. Risiko dalam berinvestasi pada obligasi adalah bila perusahaan penerbit obligasi tidak mampu memenuhi  janji  yang  telah  ditentukan.  Agar  investor  memiliki  gambaran  tingkat  risiko ketidakmampuan  perusahaan  dalam  membayar,  maka  di  dalam  dunia  obligasi  dikenal  suatu tingkat  yang  menggambarkan  kemampuan  bayar  perusahaan  penerbit  obligasi.  Tingkat kemampuan  membayar  kewajiban  dikenal  dengan  istilah  peringkat  obligasi.  Peringkat  atas efek utang yang dilakukan oleh PT. Pefindo didasarkan atas beberapa pertimbangan, yaitu:
a) Kemungkinan  pelunasan  pembayaran,  yaitu  penilaian  atas  kapasitas  serta  kemampuan obligasi dalam memenuhi kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikan.
b) Struktur, karakteristik serta berbagai ketentuan yang diatur dalam efek utang
c) Perlindungan yang diberikan maupun posisi klaim dari pemegang efek utang tersebut bila terjadi pembubaran perseroan dan likuidasi.
Peringkat obligasi memiliki arti penting bagi perusahaan dan investor. Pertama, karena peringkat  obligasi  merupakan  indikator  dari  risiko  gagal  bayarnya,  peringkat  memiliki pengaruh  langsung  yang  dapat  diukur  pada  tingkat  bunga  obligasi  dan  biaya  utang perusahaan.  Kedua,  sebagian  besar  obligasi  dibeli  oleh  investor  institusional  dan  bukan individual, kebanyakan institusi dibatasi hanya boleh membeli efek yang layak investasi. Jadi, jika  obligasi  baru  karena  banyak  calon  pembelinya  tidak  diperkenankan  untuk  membeli obligasi  tersebut.  Karena  risiko  yang  lebih  tinggi  dan  pasar  yang  terbatas,  obligasi berperingkat rendah memiliki tingkat pengembalian diminta yang lebih tinggi, dibandingkan obligasi  berperingkat  tinggi  (Brigham  dan  Houston  terjemahan  Ali  Akbar  Yulianto,  2010: 302).  Semakin  dekat  peringkat  obligasi  dengan id AAA  berarti  semakin  bagus  peringkatnya dan semakin kecil kemungkinan obligasi  akan  gagal  dalam memenuhi kewajiban membayar bunga dan pokok pinjamannya. Ini berarti semakin tinggi peringkat obligasi, semakin rendah risiko  yang  dihadapi  investor.  Dan  sebaliknya,  semakin  rendah  peringkat  obligasi,  semakin tinggi risiko investor untuk mengalami hutang yang mancet (Tandelilin, 2010: 251).
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….

## Tabel 1 Peringkat Obligasi yang dikeluarkan Pefindo
Peringkat Kemampuan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjang id AAA Superior, peringkat tertinggi id AA Sangat kuat id A Kuat id BBB Memadai id BB Agak lemah id B Lemah id CCC Rentan id SD Gagal sebagian id D Gagal bayar (default)
Sumber: PT Pefindo (Tandelilin, 2010: 252)
Rating  tertinggi  adalah id AAA  yang  menunjukkan  kualitas  terbaik  atau  perusahaan mempunyai  tingkat  risiko default yang  paling  rendah.  Sedangkan  klasifikasi rating paling rendah id D  yang  menunjukkan  perusahaan default. Obligasi  dengan  rating id AAA  sampai dengan id BBB  termasuk  dalam  kategori  obligasi  yang  layak  untuk  investasi (investment grade) sedangkan obligasi dibawah id BBB termasuk dalam kategori non investment grade dan dinilai bersifat spekulatif untuk investasi.
Peringkat  dari id AAA  sampai id B  dapat  dimodifikasi  dengan  tambahan  tanda  plus  (+) atau  minus  (-)  untuk  menunjukkan  kekuatan  relatif  dalam  kategori  peringkat.  Ini  disebut rating outlook. Dibawah ini definisi dan istilahnya:
Tabel 2. Rating Outlook No Outlook Kemampuan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka panjang 1. Positive Peringkat bisa ditingkatkan 2. Negative Peringkat bisa diturunkan 3. Stable Peringkat mungkin tidak berubah 4. Developing Peringkat bisa dinaikkan atau diturunkan
Sumber: PT Pefindo(Tandelilin, 2010: 252)

## Leverage
Leverage adalah  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  dengan  utang. Penggunaan  utang  yang  terlalu  tinggi  akan  membahayakan  perusahaan  karena  perusahaan akan masuk dalam kategori extreme leverage (utang ekstrem) yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat  utang  yang  tinggi  dan  sulit  untuk  melepaskan  beban  utang  tersebut.  Karena  itu sebaiknya perusahaan harus menyeimbangkan berapa utang yang layak diambil dan dari mana sumber-sumber yang dapat dipakai untuk membayar utang.
Rasio leverage secara  umum  ada  8  (delapan)  yaitu debt  to  total  assets,  debt  to  equity ratio,  time  interest  earned,  cash  flow  coverage,  long-term  debt  to  total  capitalization,  fixed charge  coverage, dan cash  flow  adequancy (Fahmi,  2013:  127).  Ukuran  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio. DER merupakan ukuran yang dipakai dalam mengukur  laporan  keuangan  untuk  memperlihatkan  besarnya  jaminan  yang  tersedia  untuk kreditor. Adapun rumusnya sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio = Total Utang Ekuitas
`
ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Volume 5,  Nomor 1, April 2016

## Likuiditas
Rasio  likuiditas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya secara tepat waktu. Rasio likuiditas secara umum ada 2 (dua) yaitu current ratio, quick ratio (Acid  Test  Ratio) (Fahmi, 2013:  121). Ukuran  yang  digunakan dalam penelitian ini  adalah Current  ratio.  Current  ratio adalah  ukuran  yang  umum  digunakan  atas  solvensi jangka pendek, kemampuan suatu perusahaan memenuhi kebutuhan utang lancar ketika jatuh tempo  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki.  Semakin  besar  rasio  ini  berarti semakin likuid suatu perusahaan. Adapun rumus current ratio sebagai berikut:
Current ratio = Aset Lancar ( Current assets) Utang Lancar (Current liabilities)

## Profitabilitas
Rasio  ini  mengukur  efektivitas  manajemen  secara  keseluruhan  yang  ditujukan  oleh besar  kecilnya  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dalam  hubungannya  dengan  penjualan maupun  investasi.  Semakin  baik  rasio  profitabilitas  maka  semakin  baik  menggambarkan kemampuan  tingginya  perolehan  keuntungan  perusahaan  (Fahmi,  2013:  135).    Indikator  ini sangat  penting  diperhatikan  untuk  mengetahui  sejauh  mana  investasi  yang  akan  dilakukan investor  di  suatu  perusahaan  mampu  memberikan return yang  sesuai  dengan  tingkat  yang diisyaratkan investor (Tandelilin, 2010: 372).
Rasio  profitabilitas  secara  umum  ada  5  (lima),  yaitu gross  profit  margin,  Net  Profit Margin  (NPM),  Cash  Flow  Margin,  Return  On  Assets  (ROA), dan return  on  equity  (ROE). Ukuran  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Return  On  Assets  (ROA). Rasio  ini menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dengan  menggunakan  seluruh  aktiva  yang  dimiliki untuk  menghasilkan  laba  setelah  pajak.  Semakin  besar  ROA,  berarti  semakin  efisien penggunaan  aktiva  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  dengan  jumlah  aktiva  yang  sama  bisa dihasilkan  laba  yang  lebih  besar,  dan  sebaliknya.  Adapun  rumus Return  On  Assets  (ROA) sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐴 = Laba Bersih Setelah Pajak (𝐸𝐴𝑇) Total Aktiva

## Umur Obligasi
Ma’arij, dkk (2014) menyatakan bahwa umur obligasi (maturity) adalah tanggal dimana pemegang obligasi akan mendapatkan pembayaran kembali pokok atau nilai nominal obligasi yang dimilikinya. Periode jatuh tempo obligasi bervariasi mulai dari 365 hari sampai dengan di  atas  5  tahun.  Secara  umum,  semakin  lama  jatuh  tempo  obligasi  semakin  besar  tingkat ketidakpastian sehingga semakin besar pula risiko maturitas. Magreta dan Nurmayanti (2009) berpendapat  bahwa  investor  cenderung  tidak  menyukai  obligasi  dengan  umur  yang  lebih panjang karena risiko yang akan didapat juga akan semakin besar. Umur obligasi yang pendek ternyata menunjukkan peringkat obligasi yang investment grade.
Kebanyakan  obligasi  memiliki  jatuh  tempo  awal  ( original  maturity), atau  waktu  jatuh tempo saat obligasi tersebut pertama kali diterbitkan, yang berkisar antara 10 hingga 40 tahun (meskipun begitu, secara legal, waktu jatuh tempo lainnya masih tetap diperkenankan). Tentu, jatuh tempo efektif suatu obligasi akan turun setiap tahun setelah obligasi tersebut diterbitkan (Brigham dan Houston terjemahan Ali Akbar Yulianto, 2010: 134).
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….

## Hasil Penelitian Terdahulu
Penelitian  yang  dilakukan  Pertiwi  (2013)  menunjukkan  bahwa  arah  pengaruh  DER bernilai positif yang berarti semakin besar DER berarti semakin baik peringkat obligasi yang diperoleh.  Penelitian  tersebut  sejalan  dengan  Werastuti  (2015)  yang  menyatakan  bahwa kenaikan leverage mempengaruhi  probabilitas  kenaikan  peringkat  peringkat  obligasi perusahaan yang termasuk kategori default grade dan speculative grade.
Penelitian  yang  dilakukan  Widowati,  dkk  (2013)  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh positif pada prediksi peringkat obligasi. Penelitian yang dilakukan Kurniasih dan Suwitho (2015) juga menyebutkan bahwa likuiditas berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
Penelitian  yang  dilakukan  Rusfika  dan  Wahidati  (2015)  menjelaskan  bahwa profitabilitas  yang di ukur dengan return on assets berpengaruh positif terhadap bond rating yang artinya jika nilai ROA naik maka nilai bond rating akan ikut naik. Penelitian tersebut di dukung  oleh  Widowati,  dkk  (2013)  yang  menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  memberikan pengaruh positif pada prediksi peringkat obligasi khususnya pada proksi ROA.
Penelitian  yang  dilakukan  Wijayanti  dan  Priyadi  (2014)  menunjukkan  bahwa  umur obligasi  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  peringkat  obligasi,  begitu  pula  dengan penelitian Purwaningsih (2013) yang juga menyatakan bahwa maturity berpengaruh terhadap rating sukuk.

## HIPOTESIS PENELITIAN
H1
: Leverage berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi. H2 :  Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.
H3 :  Profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi. H4 :  Umur Obligasi berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi. H5 : Leverage ,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Umur  Obligasi  berpengaruh  secara simultan terhadap profitabilitas.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Penelitian  ini  tergolong  dalam  penelitian  kuantitatif  karena  dalam  penelitian  ini dilakukan  pengujian  hipotesis  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya.  Desain  yang  digunakan dalam penelitian ini menggunakan hubungan kausal. Menurut Sugiyono (2014: 62), hubungan kausal adalah hubungan yang bersifat sebab akibat.

## Populasi dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan terbuka yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  dan  obligasinya  di  peringkat  oleh  PT.  Pefindo  selama  periode  tahun  2012, 2013  dan  2014  sebanyak  257  perusahaan.  Berdasarkan  teknik  pengambilan  sampel  dengan metode purposive  sampling diperoleh  sampel  sebanyak  33  perusahaan  terbuka  dengan  data yang terkumpul selama periode tahun 2011, 2012 dan 2013 adalah sebanyak 99 data laporan keuangan.
`

## Jenis Data dan Teknik Pengumpulan Data
Jenis  data  dalam  penelitian  ini  bersumber  dari  data  sekunder.  Sedangkan  teknik pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  dokumentasi.  Metode  dokumentasi  berupa laporan  keuangan  perusahaan  terbuka  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  diunduh melalui www.idx.co.id.

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  kuantitatif  menggunakan  teknik  statistik  dengan bantuan program IBM SPSS Statistics versi 22 for Windows. Metode analisis dalam penelitian ini menggunakan Regresi Logistik. Adapun rumus regresi linier berganda dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 3 X 4 + ε Keterangan :
Y = Peringkat Obligasi
α = Konstanta
β 1 , β 2 , β 3 = Koefisien Regresi X 1 = Leverage X 2
= Likuiditas
X 3 = Profitabilitas X 4
= Umur Obligasi
ε = Error/galat/variabel pengganggu
Sebelum  dianalisis,  variabel  dalam  penelitian  ini  harus  dilakukan  pengujian  terlebih dahulu  dengan  menggunakan  uji  kelayakan  dari  model  regresi  logistik.  Uji  kelayakan  dari model  regresi  logistik  meliputi  uji  keseluruhan  model (overall  model  fit), uji hosmer  and lemeshow, uji nagelkerke R square, dan uji matrik klasifikasi.

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Uji  statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk  melihat  nilai minimum, maximum,  mean dan standart  deviation. Adapun  hasil  dari  uji  statistik  deskriptif  adalah sebagai berikut :

## Tabel 1. Analisis Deskriptif Variabel Penelitian
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation X1 99 ,01 14,86 3,7622 3,58981 X2 99 ,13 343,37 11,6837 48,04140 X3 99 -,11 5,28 ,1179 ,57361 X4 99 ,00 1,00 ,2424 ,43073 Y 99 ,00 1,00 ,8788 ,32803 Valid N (listwise) 99

## Uji Kelayakan Model Regresi Logistik
1. Uji Keseluruhan Model ( Overall Model Fit)
Analisis  ini  ditunjukkan  dengan Log  Likelihood yaitu  dengan  cara  membandingkan antara  nilai  -2Log  Likelihood  pada  awal  ( block  number  = 0)  dengan  nilai  -2Log
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….
Likelihood pada block number = 1. Apabila nilai      -2Log Likelihood block number = 0 lebih  besar  dari  nilai  -2Log  Likelihood block  number =  1 , maka  menunjukkan  model regresi  yang  baik.  Sehingga  penurunan  Log  Likelihood  menunjukkan  model  regresi semakin baik. Hasil pengujian Overall Model Fit dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 2. Analisis Keseluruhan Model ( Overall Model Fit ) Iteration -2Log Likelihood Coefficients Constant Step 0 73,128 1,981 Step 1 52,757 0,663
Dari hasil analisis Overall Model Fit pada tabel 2 menunjukkan bahwa model analisis yang lebih baik. Hal ini diketahui adanya penurunan nilai -2Log Likelihood yaitu 73,128 pada block 0  menjadi  52,757  pada block 1  atau  terjadi  penurunan Chi  Square sebesar 20,371. Maka, dapat  disimpulkan bahwa model regresi logistik  secara keseluruhan layak digunakan.

## 2. Uji Hosmer and Lemeshow
Untuk  mengetahui  perbedaan  antara  prediksi  dan  observasi  dilakukan  dengan  uji Hosmer  and  Lemeshow dengan  pendekatan Chi  Square. Menurut  Ghozali  (2011:  341), jika nilai Hosmer and Lemeshow sama dengan atau kurang dari 0,05, maka hipotesis nol ditolak  yang  berarti  ada  perbedaan  signifikan  antara  model  dengan  nilai  observasinya sehingga Goodness  Fit  Model tidak  baik  karena  tidak  dapat  memprediksi  nilai observasinya.  Hasil  pengujian Hosmer  and  Lemeshow  Test dapat  dilihat  pada  tabel berikut:

## Tabel 3. Kesamaan Prediksi Model Regresi Logistik
Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square Df Sig. 1 8,534 8 ,383
Berdasarkan tabel 3 hasil pengujian kesamaan prediksi model regresi logistik dengan data observasi menunjukkan bahwa nilai chi-square sebesar 8,534 dengan nilai signifikan sebesar 0,383. Nilai signifikan tersebut lebih besar dari 0,05 (>0,05), maka tidak diperoleh adanya perbedaan antara prediksi model regresi logistik dengan data hasil observasi. Hal ini berarti bahwa model mampu diterima karena model sesuai dengan hasil observasinya.

## 3. Uji Nagelkerke R Square
Uji  ini  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  variabel-variabel  independen mampu  menjelaskan  variabel  dependen.  Nilai Nagelkerke  R  Square adalah  nilai  yang menunjukkan besarnya variabilitas variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen  yang  diteliti,  sedangkan  sisanya  yaitu  100%  dikurangi  nilai Nagelkerke  R Square merupakan besarnya variabilitas variabel dependen yang dijelaskan oleh variabel- variabel lain di luar penelitian. Nilai Nagelkerke R Square dapat dilihat pada tabel berikut ini:
`
ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Volume 5,  Nomor 1, April 2016
Tabel 4. Nilai Nagelkerke R Square Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 52,757 ,186 ,356
Berdasarkan  hasil  nilai Nagelkerke  R  Square pada  table  4  menunjukkan  bahwa  nilai Nagelkerke  R  Square adalah  0,356  yang  variabilitas  variabel  dependen  yang  dapat dijelaskan oleh variabel  independen adalah  35,6% sisanya sebesar 64,4% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar model penelitian. Atau dengan kata lain rasio X1 ( Leverage ),
X2 (Likuiditas), X3 (Profitabilitas), dan X4 (Umur Obligasi) dapat  menjelaskan variabel peringkat obligasi sebesar 35,6%.

## 4. Uji Matrik Klasifikasi
Uji  ini  digunakan  untuk  memperjelas  gambaran  atas  prediksi  model  regresi  logistik dengan  data  observasi.  Tabel  klasifikasi  menunjukkan  kekuatan  prediksi  model  regresi untuk  memprediksi  kemungkinan  perusahaan  mendapatkan  peringkat  obligasi  apakah high  investment atau low  investment .  Adapun  hasil  pengujian  yang  diuji  menggunakan SPSS dapat dilihat pada tabel berikut ini:

## Tabel 5. Uji Matrik Klasifikasi
Classification Table a Observed Predicted
Y Percentage
Correct LOW INVESTASI HIGH INVESTASI Step 1  Y LOW INVESTASI 3 9 25,0 HIGH INVESTASI 1 86 98,9 Overall Percentage 89,9
Berdasarkan  hasil  uji  matrik  klasifikasi  pada  tabel  5  menunjukkan  bahwa  dari  12 perusahaan  kategori low  investasi yang  benar  mendapatkan  kategori  peringkat  obligasi low investasi ada 3 perusahaan sedang 9 perusahaan masuk kategori high investasi dengan nilai untuk tingkat kebenaran perusahaan yang low investasi adalah 25%. Sementara dari 87  perusahaan  kategori high  investasi yang  benar  masuk  kategori high  investasi ada  86, sedangkan  1  perusahaan  yang  lain  masuk  kategori low  investasi dengan  nilai  tingkat kebenaran  klasifikasi  untuk  perusahaan  yang  mengalami high  investasi adalah  98,9%.
Ketepatan prediksi keseluruhan model ini adalah 89,9%.

## Analisis Regresi Logistik
Selanjutnya,  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  pengaruh  dari Leverage, Likuiditas, Profitabilitas  dan  Umur  Obligasi  terhadap  Peringkat  Obligasi  perlu  dilakukan  pengujian hipotesis dengan menggunakan program SPSS. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah peringkat  obligasi,  sedangkan  variabel  independennya  adalah leverage, likuiditas, profitabilitas, dan umur obligasi.
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….
Tabel 6. Variables in the Equation
B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a X1 -,229 ,127 3,260 1 ,071 ,796 X2 1,611 ,674 5,711 1 ,017 5,007 X3 3,547 8,472 ,175 1 ,675 34,718 X4 -,089 ,844 ,011 1 ,916 ,915 Constant ,663 ,919 ,520 1 ,471 1,940
Berdasarkan hasil analisis dengan menggunakan regresi logistik, maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Y= 0,663 – 0,229X 1 + 1,611X 2 + 3,547X 3 – 0,089X 4 + e

## Hasil Uji Hipotesis
1. Pengujian secara Parsial
a. Uji Hipotesis 1
Variabel X 1 ( Leverage ) menunjukkan nilai signifikan 0,071. Tingkat signifikan yang digunakan  sebesar  0,05  berarti  nilai  0,071  >  0,05  ini  mengidentifikasi  bahwa  H 1 ditolak,  sehingga  dari  hasil  penelitian  terbukti  bahwa Leverage tidak  berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
b. Uji Hipotesis 2
Variabel X 2 (Likuiditas) menunjukkan nilai signifikan 0,017. Tingkat signifikan yang digunakan  sebesar  0,05  berarti  nilai  0,017  <  0,05  ini  mengidentifikasi  bahwa  H 2 diterima,  sehingga  dari  hasil  penelitian  terbukti  bahwa  Likuiditas  berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
c. Uji Hipotesis 3
Variabel  X 3 (Profitabilitas)  menunjukkan  nilai  signifikan  0,675.  Tingkat  signifikan yang digunakan sebesar 0,05 berarti nilai 0,675 > 0,05 ini mengidentifikasi bahwa H 3 ditolak, sehingga dari hasil penelitian terbukti bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
d. Uji Hipotesis 4
Variabel X 4 (Umur Obligasi) menunjukkan nilai signifikan 0,916. Tingkat signifikan yang digunakan sebesar 0,05 berarti nilai 0,916 > 0,05 ini mengidentifikasi bahwa H 4 ditolak, sehingga dari hasil penelitian terbukti bahwa umur obligasitidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
.
2. Pengujian secara Simultan
Untuk menjawab permasalahan dan hipotesis mengenai pengaruh variabel independen secara  simultan  atau  bersama-sama,  yang  perlu  dilihat  adalah  nilai  signifikan  yang  ada pada hasil output SPSS yaitu pada tabel Omnibus Test of Model Coefficients pada kolom signifikansi  dibandingkan  dengan  tingkat  kealphaan  0,05.  Adapun  hasilnya  adalah sebagai berikut :
`
ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Volume 5,  Nomor 1, April 2016
Tabel 7. Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step 20,371 4 ,000 Block 20,371 4 ,000 Model 20,371 4 ,000
Hasil Omnibus  Test  of  Model  Coefficients pada  tabel  4.7  di  atas  menunjukkan bahwa  nilai Chi-square sebesar  20,371  dengan degree  of  freedom= 4  dan  tingkat signifikansi sebesar 0,000. Nilai signifikansi tersebut jauh lebih kecil dari 0,05, maka Ha diterima yang artinya bahwa variabel independen ( Leverage, Likuiditas, Profiabilitas, dan Umur Obligasi) secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil analisis data yang sudah dilakukan, maka dapat dijabarkan lebih lanjut sebagai berikut :
1. Pengaruh Leverage Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan hasil uji hipotesis dapat disimpulkan bahwa Leverage secara parsial tidak berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  yang  terdaftar  di  Pefindo  periode  tahun  2012- 2014.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  hasil  nilai  signifikansi  sebesar  0,071  >  0,05.  Hal  ini berarti tinggi  rendahnya leverage tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hal ini disebabkan beberapa perusahaan dalam penelitian ini memiliki jaminan atau dijamin oleh perusahaan  induknya  sehingga  peringkat  obligasi  tidak  di  dasarkan  dari  rasio  keuangan melainkan  dari  perusahaan  yang  menjaminnya.  Apabila  hutang  perusahaan  lemah  akan diperkuat oleh perusahaan yang menjamin, sehingga obligasinya akan diberkan peringkat yang sama dengan perusahaan yang menjamin.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh  Pertiwi (2013) yang  menyatakan  bahwa  rasio leverage yang  di  ukur  dengan debt  to  equity  ratio berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  akan  tetapi  hasil  penelitian  ini  sama dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Magreta  dan  Poppy  Nurmayanti  (2009)  yang menyatakan  bahwa  variabel leverage tidak  berpengaruh  dalam  memprediksi  peringkat obligasi  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Pefindo,  selain  itu  penelitian  yang dilakukan oleh Purwaningsih (2013).
2. Pengaruh Likuiditas Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  dapat  disimpulkan  bahwa  Likuiditas  secara  parsial berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  yang  terdaftar  di  Pefindo  periode  tahun  2012- 2014.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  hasil  nilai  signifikansi  sebesar  0,017  <  0,05.  Hal  ini berarti semakin tinggi rasio likuiditas semakin baik pula peringkat obligasi perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Purwaningsih (2013) yang menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi akan tetapi hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Rusfika dan Wahidahwati  (2015)    dan  Ma’arij  dkk  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
3. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  dapat  disimpulkan  bahwa  Profitabilitas  secara  parsial tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  yang  terdaftar  di  Pefindo  periode  tahun
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….
2012-2014. Hal ini ditunjukkan dengan hasil nilai signifikansi sebesar 0,675 > 0,05. Hal ini  berarti  besar  kecilnya  profitabilitas  yang  diperoleh  tidak  akan  mempengaruhi peringkat  obligasi  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  pemeringkat  (Pefindo).  Hal  ini disebabkan  proporsi  penggunaan  laba  tidak  digunakan  dalam  arus  kas  pendanaan  atau hutang  jangka  pendek  (obligasi)  melainkan  untuk  membayar  dividen  yang  nominalnya lebih  besar  sehingga  mengakibatkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat obligasi.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Baskoro  dan Wahidahwati  (2014)  dan  penelitian  Sunarjanto  dan  Tulasi  (2013)  yang  menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  peringkat  obligasi  akan  tetapi penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sejati  (2010)  dan  Ma’arij dkk (2014) yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap peringkat obligasi.
4. Pengaruh Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan hasil uji hipotesis dapat disimpulkan bahwa umur obligasi secara parsial tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  yang  terdaftar  di  Pefindo  periode  tahun 2012-2014. Hal ini ditunjukkan dengan hasil nilai signifikansi sebesar 0,916 > 0,05. Hal ini berarti  panjang pendek umur obligasi  tidak berpengaruh terhadap peringkat  obligasi. Hal  ini  disebabkan  adanya  faktor  lain  yaitu  dana  pelunasan.  Di  dalam  penelitian  ini likuiditas  perusahaan  baik  sehingga  memiliki  dana  pelunasan  yang  tinggi  akibatnya dalam  membayar  hutang  jangka  pendek  dapat  berjalan  tepat  waktu  dan  umur  obligasi diabaikan.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Purwaningsih (2013)  dan  Wijayanti  dan  Priyadi  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  umur  obligasi berpengaruh terhadap peringkat obligasi akan tetapi penelitian ini sama dengan penelitian yang  dilakukan  Baskoro  dan  Wahidahwati  (2014),  Werastuti  (2015)  dan  penelitian Rusfika  dan  Wahidahwati  (2015)  yang  menyatakan  bahwa  umur  obligasi  tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
5. Pengaruh Leverage, Likuiditas, Profitabilitas dan Umur Obligasi Terhadap Peringkat Obligasi
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  dapat  disimpulkan  bahwa leverage, likuiditas, profitabilitas  dan  umur  obligasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi yang terdaftar di Pefindo periode tahun 2012, 2013 dan 2014. Hal ini dibuktikan dengan hasil uji Omnibus Test of Model Coefficients dengan hasil nilai signifikansi sebesar 0,000 <  0,05.  Hal  ini  dikarenakan  adanya  likuiditas  yang  besar  dalam  penelitian  ini.  Dimana semakin besar rasio likuiditas, berarti semakin baik posisi keuangan perusahaan dan dana pelunasan terhadap obligasi akan berjalan secara sistematis. Dengan likuiditas yang tinggi akan  berdampak  pada  laba  yang  di  dapat  perusahaan.  Laba  yang  di  dapat  tidak  hanya digunakan  sebagai  kegiatan  operasional,  melainkan  sebagai  pembayaran  dividen  dan pembiayaan hutang. Selain itu leverage, likuiditas dan profitabilitas merupakan salah satu unsur  keuangan  yang  masuk  di  dalam  penilaian  peringkat  obligasi  oleh  Pefindo  yaitu dalam risiko keuangan. Dengan adanya risiko keuangan yang baik dinilai kurang berisiko dalam  berinvestasi  sehingga  akan  memberikan  peringkat  obligasi  perusahaan  yang  baik dan  semakin  singkat  jangka  waktu  umur  obligasi  juga  dinilai  kurang  berisiko
`
dibandingkan  obligasi  dengan  jangka  waktu  yang  lebih  panjang,  hal  ini  akan  tercermin pada peringkatnya.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  penelitian  tentang  pengaruh  perputaran  kas,  perputaran  piutang  dan perputaran  persediaan  pada  perusahaan  industri  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
1. Pengaruh leverage terhadap peringkat obligasi
Leverage tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi  dikarenakan  beberapa perusahaan dalam penelitian ini memiliki jaminan atau dijamin oleh perusahaan induknya sehingga  peringkat  obligasi  tidak  di  dasarkan  dari  rasio  keuangan  melainkan  dari perusahaan  yang  menjaminnya.  Apabila  hutang  perusahaan  lemah  akan  diperkuat  oleh perusahaan  yang  menjamin,  sehingga  obligasinya  akan  diberkan  peringkat  yang  sama dengan perusahaan yang menjamin.
2. Pengaruh likuiditas terhadap peringkat obligasi
Likuiditas  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi rasio likuiditas semakin baik pula peringkat obligasi perusahaan.
3. Pengaruh profitabilitas terhadap peringkat obligasi
Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  peringkat  obligasi.  Hal  ini  berarti  besar kecilnya profitabilitas  yang diperoleh tidak akan mempengaruhi peringkat obligasi  yang diterbitkan  oleh  perusahaan  pemeringkat  (Pefindo).  Hal  ini  disebabkan  proporsi penggunaan laba tidak digunakan dalam arus kas pendanaan atau hutang  jangka pendek (obligasi)  melainkan  untuk  membayar  dividen  yang  nominalnya  lebih  besar  sehingga mengakibatkan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi.
4. Pengaruh umur obligasi terhadap peringkat obligasi
Umur obligasi  tidak berpengaruh terhadap peringkat  obligasi.  Hal  ini berarti panjang pendek umur obligasi tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Hal ini disebabkan adanya  faktor  lain  yaitu  dana  pelunasan.  Di  dalam  penelitian  ini  likuiditas  perusahaan baik  sehingga  memiliki  dana  pelunasan  yang  tinggi  akibatnya  dalam  membayar  hutang jangka pendek dapat berjalan tepat waktu dan umur obligasi diabaikan.
5. Pengaruh leverage, likuiditas, profitabilitas dan umur obligasi terhadap peringkat obligasi Leverage, likuiditas,  profitabilitas  dan  umur  obligasi  secara  simultan  berpengaruh terhadap  peringkat  obligasi.  Hal  ini  dikarenakan  keempat  komponen  tersebut  secara bersama-sama  mempengaruhi  peringakat  obligasi  perusahaan,  hal  ini  dikarenakan leverage ,  likuiditas,  profitabilitas  dan  umur  obligasi  memiliki  peranan  dalam meningkatkan peringkat obligasi perusahaan.

## SARAN
Sesuai hasil penelitian ini, maka saran yang dapat diberikan penulis adalah:
a. Bagi perusahaan disarankan untuk memperbaiki atau meningkatkan kinerja keuangannya, dengan  meningkatnya  kinerja  keuangan  perusahaan  akan  dapat  meningkatkan  rating obligasinya, rating obligasi yang baik akan memiliki daya jual yang tinggi.
b. Bagi PT. Pefindo disarankan agar lebih teliti dan lengkap dalam menilai perusahaan yang obligasinya masuk dalam daftar peringkat dengan melihat kriteria peringkat obligasi yaitu
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….
dari  segi  rasio  keuangan,  ketentuan  hipotek,  ketentuan  subordinasi,  ketentuan  jaminan, dana pelunasan, dan jatuh tempo.
c. Penelitian  selanjutnya  disarankan  dapat  menggunakan  kategori  perusahaan  lain  sebagai penelitian  dan  tidak  hanya  obligasi  yang  sektor  korporasi  melainkan  seluruh  obligasi yang  di  peringkat  oleh  perusahaan  pemeringkat  sehingga  hasilnya  dapat  digunakan sebagai pembanding dan dapat dijadikan sebagai sumber referensi selanjutnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arikunto,  Suharsimi.  2013. Prosedur  Penelitian  Suatu  Pendekatan  Praktik .  Jakarta:  Rineka Cipta.
Atmaja,  Setia  Lukas.  2008. Teori  dan  Praktik  Manajemen  Keuangan .  Ed  1.  Yogyakarta  : ANDI.
Baskoro,  Abdu  Fadjar  dan  Wahidahwati.  2014.  Pengaruh  Faktor  Keuangan  dan  Non Keuangan  Pada  Peringkat  Obligasi  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmu  &  Riset Akuntansi (Online) Vol. 3 No 6. ( http://ejournal.stiesia.ac.id . Diunduh 5 April 2016).
Brigham  dan  Houston.  2010. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Terjemahan Yulianto, A. Jakarta: Salemba Empat.
Darmadji, T dan Fakhruddin. 2012. Pasar Modal di Indonesia : Pendekatan Tanya Jawab. Ed 3. Jakarta : Salemba Empat.
Fahmi, Irham. 2013. Analisis Laporan Keuangan . Bandung : Alfabeta.
.2013. Pengantar Pasar Modal . Bandung : Alfabeta.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19 . Semarang : Badan Penerbit UNDIP.
Imaduddin,  Ahsanul.  2015.  Pengaruh  Faktor  Akuntansi  dan  Non  Akuntansi  Terhadap Peringkat  Obligasi  Perusahaan  Keuangan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2011-2013. Tidak  Diterbitkan (Online), Universitas  Multimedia  Nusantara Tangerang. ( https://jom.unmun.ac.id . Diunduh 8 Juni 2016).
Keown, Arthur J et al. 2011. Manajemen Keuangan: Prinsip Dan Penerapan Jilid 1 Edisi 10 . Terjemahan Marcus, Prihminto Widodo. Jakarta : PT. Indeks.
Kurniasih  dan  Suwitho.  2015.  Determinan  Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. Diterbitkan (Online) Volume 4 Nomer 2. ( http://ejournal.stiesia.ac.id . Diunduh 8 Juni 2016).
Latan,  Hengky.  2014. Aplikasi  Analisis  Data  Statistik  untuk  Ilmu  Sosial  Sains  dengan  IBM SPSS. Bandung: Alfabeta.
Ma’arij,  Arinurtry,  Zulbahridar,  dan  Al  Azhar.  2014.  Analisis  Faktor  Akuntansi  Dan  Non Akuntansi  Yang  Mempengaruhi  Prediksi  Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan  Non
`

## ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Volume 5,  Nomor 1, April 2016
Keuangan Yang Terdaftar Di BEI Dan Di Peringkat Oleh Pefindo Periode 2009-2013. Jom FEKON (Online) Vol. 1 No. 2. ( http://jom.unri.ac.id . Diunduh 29 Maret 2016).
Magreta dan Poppy Nurmayanti. 2009. Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi  Ditinjau  Dari  Faktor  Akuntansi  dan  Non  Akuntansi. Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi (Online) Vol 11 n0 3 hal 143-154. (http://web.stietrisakti.ac.id.Diunduh 15 Maret 2016).
Pandutama,  Arvian.  2012.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Prediksi  Peringkat  Obligasi Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Mahasiswa Akuntansi (Online) Vol. 1 No 4. ( http://journal.wima.ac.id . Diunduh 29 Maret 2016).
Pertiwi,  Ayyu.  2013.  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat  Obligasi  (Studi Kasus  Pada  Obligasi  Sektor  Non  Keuangan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2008  s/d  2011). Tidak  diterbitkan (Online) Skripsi  Universitas  Islam  Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. ( http://repository.uinjkt.ac.id . Diunduh 11 Maret 2016).
Purwaningsih,  Septi.  2013.  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Rating  Sukuk  Yang  Ditinjau  Dari Faktor  Akuntansi  Dan  Non-Akuntansi. Accounting  Analysis  Journal (Online) 2  (3).
( http://journal.unnes.ac.id . Diunduh 29 Maret 2016).
Rusfika  dan  Wahidahwati.  2015.  Kemampuan  Faktor  Akuntansi  dan  Non  Akuntansi  Dalam Memprediksi Bond  Rating . Jurnal  Ilmu  &  Riset  Akuntansi (Online) Vol.  4  No.  4. ( http://ejournal.stiesia.ac.id .Diunduh 5 April 2016.
Sejati,  Grace Putri.2010. Analisis Faktor Akuntansi  dan Non Akuntansi  dalam Memprediksi Peringkat Obligasi Perusahaan Manufaktur. Bisnis & Birokrasi, Jurnal Ilmu Admin & Organisasi (Online) Vol 17 no 1 hal 70-78. (http://journal.ui.ac.id.Diunduh 11 Maret 2016).
Septyawanti,  Hilda  Indria.  2013.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat  Obligasi.
Accounting Analysis Journal (Online) 2 (3).
( http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj. Diunduh 8 Juni 2016 ).
Sihombing  dan  Eka  Nuraini  Rachmawati.  2015.  Faktor-  Faktor  Yang  Mempengaruhi Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi 1 (Online) Vol 24 no
1. (http://www.jurnalkiatuir.com. Diunduh 11 Maret 2016).
Siregar,  Syofian.  2014. Statistik  Parametrik  untuk  Penelitian  Kuantitatif  dilengkapi  dengan Perhitungan Mnaual dan Aplikasi SPS Versi 17. Jakarta: Bumi Aksara.
Sudana,  I  Made.  2009. Manajemen  Keuangan  Teori  Dan  Praktik .  Surabaya  :  Airlangga University Press.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Methods). Bandung: Alfabeta.
Sunarjanto  dan  Daniel  Tulasi.  2013.  Kemampuan  Rasio  Keuangan  dan Corporate Governance Memprediksi  Peringkat  Obligasi  Pada  Perusahaan Consumer  Goods .
`
Dinik Kustyaningrum, Elva Nuraina & Anggita Langgeng Wijaya: Pengaruh Leverage, Likuiditas ….
Jurnal  Keungan  dan  Perbankan (Online) Vol.17  No.  2  Hlm.  230-242. ( https://jurkubank.files.wordpress.com . Diunduh 9 Maret 2016).
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi. Edisi  pertama. Yogyakarta : Kanisius.
Thamida dan Hendro  Lukman. 2013. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi  Pada  Industri  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  BURSA  EFEK  INDONESIA Periode  2008-2012. Jurnal  Akuntansi (Online) Vol.  XVII,  No.2  Hal  198-211.
( http://portal.kopertis3.or.id/ . Diunduh 27 Maret 2016).
Werastuti, Desak Nyoman Sri. 2015. Analisis Prediksi Peringkat Obligasi Perusahaan Dengan Pendekatan  Faktor  Keuangan  dan  Non  Keuangan. Jurnal  Dinamika  Akuntansi (Online) Vol.7 No.1 Hal. 63-74. ( http://journal.unnes.ac.id .Diunduh 5 April 2016).
Widowati, Yeterina Nugrahanti dan Ari Budi Kristanto. 2013. Analisis Faktor Keuangan dan Non  Keuangan  Yang  Berpengaruh  Pada  Prediksi  Peringkat  Obligasi  di  Indonesia (Studi  Pada  Perusahaan  Non  Keuangan  Yang  Terdaftar  di  BEI  dan  di  Daftar Peringkat  PT  Pefindo  2009-2011). Jurnal  Manajemen (Online) Vol  13  No  1.
( http://majour.maranatha.edu . Diunduh 15 Maret 2016).
Wijayanti  dan  Maswar  Patuh  Priyadi.  2014.  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Peringkat Obligasi. Jurnal  Ilmu  &  Riset  Akuntansi (Online) Vol  3  N0.  3.
( http://ejournal.stiesia.ac.id . Diunduh 29 Maret 2016).
Yamin  dan  Kurniawan.  2011. SPSS  Complete:  Teknik  Analisis  Statistik  Terlengkap  dengan Software SPSS . Jakarta: Salemba Infotek.
www.idx.com www.pefindo.co.id