## Peran Ukuran Perusahaan Dalam Memoderasi Rasio Keuangan Terhadap Cash Holding
Jexine Thalia Cang 1 , Pinny 2* , Chaterine Vania 3 1,2,3) Universitas Mikroskil, Medan, Indonesia
1) jexinecang16@gmail.com , 2) pinnylie88@mail.com , 3) chatchaterine12@mail.com *Corresponding Author Diajukan : 23 Januari 2024 Disetujui : 3 Februari 2024
Dipublikasi : 1 Juli 2024

## ABSTRACT
A  corporation  is  a  legal  entity  established  to  conduct  economic  activities  aimed  at  generating profits or achieving a specific goal. However, due to the increasing competition and dynamism of the  economy,  companies  are  indirectly  required  to  have  accurate  financial  management.  The objective is to determine the ideal cash supply for a business. This study aims to analyze the impact of capital expenditure, leverage, liquidity, net working capital, and profitability on the cash holding variable,  with  the  company  size  as  a  moderator  in  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesian Stock Exchange for 2021-2022. The study will employ quantitative descriptive research and use library and documentation research methods as data collection techniques. The source of data used is the financial statements of manufacturing companies listed on the Indonesian Stock Exchange for 2021-2022, which are secondary data. This study will use purposive sampling based on specific criteria to obtain 424 samples over a two-year observation period. SmartPLS software version 3.2.9 will be used to conduct the research by utilizing Partial Least Square  - Structural Equation Modeling with a two-stage test approach to analyze the research data. The research will be analyzed using the outer model test and the inner model test using formative components. The findings  of  this  study  interpret  that  capital  expenditure,  leverage,  and  liquidity  do  not  have  a significant influence on cash holding.
Keywords:  Capital  Expenditure,  Cash  Holding,  Leverage,  Liquidity,  Net  Working  Capital, Profitability, Company Size

## PENDAHULUAN
Perusahaan  merupakan  sebuah  entitas  hukum  yang  dibentuk  untuk  melakukan  aktivitas ekonomi yang bertujuan untuk mendapatkan laba atau mencapai tujuan tertentu. Laba atau tujuan ingin  yang  dicapai  tersebut  akan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  serta  menciptakan kesejahteraan  bagi  semua  elemen  di  dalam  perusahaan.  Namun,  karena  perekonomian  semakin kompetitif dan dinamis, perusahaan secara tidak langsung dituntut untuk memiliki ketepatan dalam pengelolaan keuangan. Tujuannya adalah untuk mengetahui berapa besar persediaan kas yang ideal untuk sebuah bisnis.
Cash  holding adalah  istilah  yang  menggambarkan  persediaan  kas  di  suatu  perusahaan. Cash holding adalah kas ataupun setara kas yang digunakan dalam keperluan transaksi usaha di dalam perusahaan, seperti: pembayaran gaji karyawan, pembayaran utang, pembelian aset tetap, pembayaran  dividen  untuk  pemegang  saham,  atau  tindakan  operasional  lainnya  yang  di  dalam perusahaan  (Adhitya,  Syafrizaliadhi,  &  Denny,  2014). Cash  holding dapat  digunakan  sebagai ukuran  untuk  mengetahui  seberapa  baik  performa  keuangan  perusahaan.  Kegiatan  operasional perusahaan  tidak  akan  berjalan  lancar  tanpa  persediaan  kas  yang  cukup  (Adhitya  et  al.,  2014). Beberapa perusahaan manufaktur menghadapi permasalahan terkait leverage (utang). Ini karena, total  utang  dalam  suatu  perusahaan  lebih  besar  daripada  ketersediaan  kasnya,  sehingga memunculkan  risiko  likuiditas  akibat  utang  yang  membengkak.  Tentunya,  perusahaan
membutuhkan likuiditas segera agar dapat membayar utang jatuh tempo. Dengan kondisi ekuitas negatif, sulit untuk melepaskan perusahaan dari jeratan utang yang besar.
Ukuran perusahaan adalah tolak ukur untuk mengelompokkan besarnya atau kecilnya skala perusahaan,  hal  ini  dilihat  melalui  aktiva  perusahaan, sales ,  dan  nilai  suatu  saham  dari  sebuah perusahaan. Hasil temuan sebelumnya menemukan bahwa cash holding dipengaruhi oleh ukuran perusahaan  secara  positif  dan  signifikan  (Elnathan  &  Susanto,  2020).  Ada  juga  hasil  penelitian sebelumnya  yang  menemukan  bahwa cash  holding dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan  secara tidak signifikan negatif (Levina & Sha, 2021). Namun, ada juga temuan lainnya yang menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak mempunyai kapabilitas untuk memengaruhi cash holding secara signifikan (Wijaya and Bangun, 2019).
Capital expenditure , leverage , likuiditas, net working capital , dan profitabilitas merupakan elemen-elemen yang diduga dapat memengaruhi cash holding dengan adanya variabel moderasi diperankan oleh ukuran perusahaan. Capital expenditure adalah elemen pertama yang diduga dapat memengaruhi cash  holding . Capital  expenditure adalah  kegiatan  ketika  perusahaan  melakukan pengeluaran  atau  investasi  ke  dalam  dalam  aset  tetap,  aset  tetap  berperan  sebagai  media investasinya.  Hasil  penelitian  sebelumnya  menemukan  bahwa capital  expenditure memengaruhi cash holding secara negatif dan signifikan (Margaretha & Dewi, 2020). Namun, hasil penelitian lainnya menemukan bahwa capital expenditure tidak memengaruhi cash holding (Monica, Susanti and Dewi, 2019).
Leverage adalah elemen kedua yang diduga dapat memengaruhi cash holding . Leverage digunakan sebagai skala pengukuran untuk mengetahui seberapa bergantung suatu perusahaan pada utang  sebagai  sumber  pendanaannya.  Hasil  penelitian  sebelumnya  menemukan  bahwa leverage memengaruhi cash holding secara negatif dan tidak signifikan  (Ningrum and Widoretno, 2023). Namun,  hasil  penelitian  lainnya  menemukan  bahwa leverage tidak  memengaruhi cash  holding secara signifikan (Maxentia, Ukur Tarigan, & Verawati, 2022).
Net working capital adalah elemen keempat yang diduga dapat memengaruhi cash holding . Net  working  capital merupakan  definisi  dari  pengukuran  untuk  aset  yang  lancar  nontunai,  dan mudah  untuk  diubah  ke  dalam  uang  tunai.  Hal  ini  menandakan  ada  pengaruh  secara  substitusi terhadap aset lancar dan kas. Hasil penelitian sebelumnya menemukan bahwa net working capital mempunyai kapabilitas untuk memengaruhi cash holding secara positif dan signifikan dari (Lin, Kudu, & Salim, 2021). Namun, hasil temuan lainnya menemukan bahwa net working capital tidak mempunyai kapabilitas untuk memengaruhi cash holding (Kusumawati and Mardiati, 2019).
Profitabilitas  adalah  faktor  kelima  yang  diduga  dapat  memengaruhi cash  holding . Profitabilitas dapat didefinisikan sebagai korelasi antara biaya yang dikeluarkan suatu perusahaan dengan laba yang dihasilkan oleh perusahaan dari aset yang dimilikinya. Hasil temuan sebelumnya menemukan  bahwa  profitabilitas  memengaruhi cash  holding secara  positif  dan  tidak  signifikan (Ningrum  &  Widoretno,  2023).  Namun,  hasil  temuan  lainnya  menemukan  bahwa  profitabilitas tidak memengaruhi cash holding secara signifikan (Maxentia, Ukur Tarigan and Verawati, 2022).
Penelitian  ini  mempunyai  tujuan  untuk  melakukan  pengujian  dan  analisis  bagaimana capital expenditure, leverage, likuiditas, Net Working Capital (NWC) , dan profitabilitas memiliki kapabilitas  untuk  memengaruhi cash  holding .  Dalam  hal  ini,  ada  peranan  ukuran  perusahaan sebagai moderator antar variabel laten. Objek penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2021-2022. Selain itu, diharapkan melalui penelitian ini, berbagai pihak seperti: pemerintahan, investor, perusahaan, dan masyarakat akan memperoleh manfaat.

## STUDI LITERATUR
Pecking order theory memberikan penjelasan tentang urutan pendanaan. Perusahaan yang
Capital
Expenditure (X 1 )
Leverage - DAR (X 2 ) Likuiditas - CR (X 3 )
Net Working
Capital (X 4 )
Profitabilitas –
ROA (X 5 ) Cash Holding (Y) Ukuran Perusahaan (Z)
banyak memiliki keuntungan akan mengurangi utang, sebab perusahaan yang biasanya mempunyai laba tinggi, mempunyai cash flow yang lebih lancar, yang berarti mereka tidak perlu mendapatkan banyak pembiayaan eksternal, demikian juga halnya akan memiliki utang yang rendah. Perusahaan yang  mengadopsi pecking  order  theory biasanya  cenderung  memilih  untuk  menggunakan  dana internal, seperti: laba ditahan sebelum mempertimbangkan pinjaman atau penjualan saham, hal ini berdasarkan pecking  order  theory yang  lebih  mengutamakan  penggunaan  dana  internal  untuk pembiayaan. Cash  holding yang  cukup  dapat  menguatkan  pembiayaan  internal.  Hal  ini menyebabkan  perusahaan  dapat  menggunakan cash  holding untuk  membiayai  investasi  atau kebutuhan operasional tanpa harus mencari sumber dana eksternal (Puspitasari, 2014).
Keterangan: X 1 = Pengaruh Capital Expenditure terhadap Cash Holding X 2 = Pengaruh Leverage terhadap Cash Holding X 3 = Pengaruh Likuiditas terhadap Cash Holding X 4 = Pengaruh Net Working Capital terhadap Cash Holding X 5 = Pengaruh Profitabilitas terhadap Cash Holding
Z  =  Ukuran  Perusahaan  memoderasi Capital  Expenditure,  Leverage ,  Likuiditas, Net  Working Capital , dan Profitabilitas terhadap Cash Holding
Pengeluaran  modal  dapat  didefinisikan  sebagai  pengeluaran  untuk  mendapatkan  aktiva tetap, menambah  elemen  aktiva  tetap,  dan mengganti  elemen  aktiva  tetap  saat  ini.  Ini bertujuan untuk mendapatkan keuntungan, menambah tingkat efisiensi, kapasitas dan memperpanjang masa penggunaan  terkait  aktiva  tetap  (Hery,  2013).  Makin  besar capital  expenditure ,  maka  jumlah jumlah cash holding dalam sebuah perusahaan semakin berkurang, karena pembelian mengurangi kas  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Terdapat  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa capital expenditure memengaruhi cash  holding secara  negatif  (Margaretha  &  Dewi,  2020).  Menurut pecking  order  theory ,  makin  besar  perusahaan,  maka  makin  banyak  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan termasuk dana internal di dalam perusahaan. Sehingga, perusahaan akan terlebih dahulu menggunakan dana internal untuk melakukan pembiayaan termasuk belanja modal dibandingkan
Gambar 1. Kerangka Konseptual
menggunakan dana eksternal. Ukuran perusahaan yang besar menunjukkan kebutuhan akan belanja modal yang makin tinggi. Tingkat capital expenditure yang makin tinggi, akan makin menguras jumlah dana internal termasuk cash holding pada perusahaan tersebut. H 1a : Capital expenditure berpengaruh negatif terhadap cash holding . H 1b :  Ukuran  perusahaan  mempunyai  kapabilitas  untuk  memoderasi  hubungan  antara capital expenditure dengan cash holding .
Rasio leverage adalah  rasio  untuk  mengetahui  atau  mengukur  besar  persentase  utang membiayai  aset  di  suatu  perusahaan.  Maknanya,  seberapa  besarnya  utang  yang  dipakai  oleh perusahaan  untuk  memenuhi  operasionalnya.  Yang  dibandingkan  dengan  penggunaan  aktiva perusahaan  (Amilin,  2015).  Ukuran  perusahaan  yang  besar  memiliki  arti  bahwa  modal  yang diperlukan perusahaan juga makin besar. Perusahaan biasanya akan menggunakan leverage untuk membiayai operasional perusahaan serta melakukan investasi. Perusahaan yang melakukan banyak kegiatan operasional akan memerlukan lebih banyak cash holding . Cash holding dapat diperoleh oleh perusahaan dari leverage (Ningrum & Widoretno, 2023). H 2a : Leverage berpengaruh negatif terhadap cash holding . H 2b :  Ukuran  perusahaan  mempunyai  kapabilitas  untuk  memoderasi  hubungan  antara leverage dengan cash holding .
Rasio likuiditas digunakan sebagai pengukur, untuk mengetahui apakah suatu perusahaan itu  likuid  atau  tidak.  Ini  dilakukan  dengan  melakukan  perbandingan  terhadap  semua  elemen  di neraca. Penilaian dapat dilakukan untuk jangka waktu yang berbeda, untuk mengetahui bagaimana likuiditas  suatu  perusahaan  berkembang  dari  waktu  ke  waktu  (Amilin,  2015).  Menurut pecking order theory , perusahaan lebih memilih penggunaan dana internal atau cash holding dibandingkan dana eksternal untuk membiayai kebutuhan pendanaan investasi. Ukuran perusahaan yang besar mencerminkan makin besar peningkatan aset, termasuk aset lancar yang tersedia dalam perusahaan. Sehingga, menunjukkan makin tinggi likuiditas yang dimiliki perusahaan, maka lebih banyak dana internal atau kas untuk membiayai peluang investasi tanpa harus bergantung pada pasar modal yang memiliki ketidakpastian atau memerlukan biaya yang lebih besar.
H 3a : Likuiditas berpengaruh positif terhadap cash holding . H 3b :  Ukuran  perusahaan  mempunyai  kapabilitas  untuk  memoderasi  hubungan  antara  likuiditas dengan cash holding .
Net  Working  Capital (NWC)  merupakan  sebuah  elemen  terkait  dengan  keuangan perusahaan yang mengaitkan akun aset lancar dan utang lancar dalam perumusannya. Aktiva lancar yang merujuk pada aktiva yang akan atau dapat berubah menjadi uang tunai dalam periode kurang dari satu tahun. Utang lancar merujuk pada utang yang harus diselesaikan dalam periode kurang dari satu tahun (Husnan, 2019). Perusahaan yang berskala besar, biasanya memiliki aktiva yang lebih  banyak,  jika  diperbandingkan  dengan  perusahaan  yang  berskala  kecil.  Seiring  dengan pertambahan aktiva lancar dalam perusahaan, tingkat net working capital meningkat, di mana net working  capital dapat  berfungsi  sebagai  alternatif  subsitusi  kas.  Hasilnya,  perusahaan  dapat memiliki  jumlah cash  holding yang  lebih  sedikit,  karena  mampu  melikuidasi  aktiva  lancar  saat memerlukan kas (Rahman, 2021).
H 4a : Net working capital berpengaruh positif terhadap cash holding . H 4b : Ukuran perusahaan mempunyai kapabilitas untuk memoderasi hubungan antara net working capital dengan cash holding .
Profitabilitas  adalah  rasio  keuangan  untuk  mengindikasi  kapabilitas  suatu  perusahaan tentang  mendapatkan  laba,  yang  terkait  total  transaksi  penjualan,  total  aktiva,  dan  ekuitas  yang dimiliki perusahaan tersebut. Di mana, hasil dari perhitungan akan digunakan oleh pihak eksternal dan  pihak  internal  perusahaan.  Salah  satunya  adalah  investor  yang  akan  mengambil  keputusan
memilih saham untuk melakukan investasi jangka panjang agar dapat memperoleh return saham yang  menguntungkan  (Siswanto  Ely,  2021).  Ukuran  perusahaan  memiliki  potensi  untuk memoderasi  korelasi  di  antara  profitabilitas  dengan cash  holding ,  dikarenakan  entitas  yang berukuran besar, berarti aktiva yang dimiliki juga banyak. Jumlah aktiva yang makin besar, maka makin tinggi ketersediaan dana modal untuk aktivitas perusahaan, sehingga perusahaan memiliki peluang  untuk  menghasilkan  laba  yang  besar.  Hal  ini  akan  meningkatkan return yang mengisyaratkan  jumlah  kepemilikan  kas  yang  optimal  pada  perusahaan  tersebut.  Terdapat penelitian yang sejalan yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki kemampuan untuk memoderasi hubungan antara profitabilitas dan cash holding (Ridha, Wahyuni, & Sari, 2019). H 5a : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap cash holding . H 5b : Ukuran perusahaan mempunyai kapabilitas untuk memoderasi hubungan antara profitabilitas dengan cash holding.

## METODE
Jenis penelitian deskriptif kuantitatif akan digunakan dalam penelitian ini. Menurut (Aziza, 2023),  deskriptif  kuantitatif  adalah  suatu  pendekatan  analisis  statistik  untuk  memvisualkan, merangkum, dan analisis data kuantitatif. Analisis statistik ini mencakup berbagai teknik statistik, termasuk pengukuran persebaran data dan pengukuran pemusatan data. Tujuan dari penggunaan analisis statistika deskriptif kuantitatif adalah untuk memberikan gambaran yang jelas, menyeluruh dan rinci mengenai data yang telah dikumpulkan. Hal ini bertujuan untuk memfasilitasi interpretasi yang  lebih  baik,  serta  pengambilan  keputusan  yang  berdasarkan  pada  pemahaman  mendalam terhadap data yang tersedia (Aziza, 2023).
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel Variabel Definisi Variabel Parameter Skala Pengukuruan Cash Holding (Y) Sejumlah pengeluaruan kas terkait dengan beban, kewajiban,  dan  ekuitas (dividen tunai). 𝐶𝐻 = Kas + Setara Kas 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Rasio Ukuran Perusahaan (Z) Ini menggambarkan besar atau kecilnya suatu perusahaan. Ukuran perusahaan = (𝐿𝑛) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Rasio Capital Expenditure (X 1 ) Pengeluaran  modal  yang diukur  dengan  total  aset perusahaan. 𝐶𝐸 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑥𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑡𝑢𝑟𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio Leverage (X 2 ) Jumlah utang dibagi dengan jumlah aset. 𝐷𝐴𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio Likuiditas (X 3 ) Jumlah aset lancar dibagi dengan jumlah utang jangka pendek. 𝐶𝑅 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 Rasio Net Working Capital (X 4 ) Ini mengukur kemampuan untuk memenuhi kewajiban utang. 𝑁𝑒𝑡 𝑊𝑜𝑟𝑘𝑖𝑛𝑔 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 = (𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠−𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio
Profitabilitas (X 5 ) Ini mengukur kemampuan  memperoleh laba dengan pemanfaatan semua aset. 𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝐴𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Rasio
Penelitian  ini  mempunyai  tujuan  untuk  melakukan  pengujian  dan  analisis  bagaimana capital  expenditure,  leverage, likuiditas, net  working  capital, dan  profitabilitas  memiliki kapabilitas  untuk  memengaruhi cash  holding .  Ukuran  perusahaan  memiliki  peranan  sebagai moderator  di  penelitian  ini.  Penelitian  ini  menggabungkan  metode  penelitian  kepustakaan  dan dokumentasi  sebagai  metode  pengumpulan data.  Sumber  data  yang  dipakai  dalam  penelitian ini adalah  laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk periode 2021-2022. Data ini adalah data yang telah diolah oleh pihak lain, atau biasa disebut dengan data  sekunder,  yang  didapatkan  melalui  pengunduhan  di  website www.idx.co.id .  Selanjutnya, penelitian ini juga memperoleh dukungan dan teori dari jurnal, artikel, atau buku.
Penelitian ini dilakukan terhadap 288 perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2021-2022. Purposive sampling merupakan metode pengambilan atau pemilihan sampel yang akan digunakan, melibatkan pemilihan sampel yang didasarkan dengan kriteria  tertentu.  Kriteria  pemilihan  sampel  mencakup  perusahaan  manufaktur  yang mempertahankan pencatatan berturut-turut selama periode 2021-2022 di Bursa Efek Indonesia dan melaporkan laporan keuangan mereka dalam satuan mata uang rupiah selama rentang waktu yang sama. Analisis mengungkapkan total 424 sampel yang dikumpulkan selama periode pengamatan dua tahun.
Program SmartPLS versi  3.2.9  merupakan  program  yang  akan  digunakan  untuk menjalankan evaluasi data yang dikumpulkan . Partial Least Square - Structure Equation Modeling digunakan  untuk  menganalisis  data  menggunakan  pendekatan  uji two-stage .  uji two-stage ini dilakukan dengan menggunakan komponen formatif, uji pendekatan dua tahap ini menunjukkan dampak yang moderat (Ghozali, 2021). Model penelitian dalam penelitian ini, dianalisis dengan menggunakan uji outer model dan uji inner model untuk melakukan penilaian terhadap data yang telah dikumpulkan.

## HASIL

## Samples Mean
Samples mean merupakan tahapan untuk melihat nilai rata-rata ( mean ) dari data yang diuji dalam penelitian. Berdasarkan data yang diperoleh dari laporan keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2021-2022  dengan  jumlah  pengamatan  sebanyak  424 data dapat diketahui nilai rata-rata ( mean ) dari masing-masing variabel yang diuji dalam penelitian ditunjukkan sebagai berikut:
Tabel 2. Sampel Mean Nama Variabel Mean Cash Holding (Y) 0,0867 Capital Expenditure (X1) 0,0440 Leverage (X2) 0,6876 Likuiditas (X3) 18,1826 Net Working Capital (X4) 0,1806 Profitabilitas (X5) 0,1156 Ukuran Perusahaan (Z) 28,1998 Sumber tabel: Hasil Rangkuman Output SmartPLS 3.2.9
Pengukuran Outer-Model Analisis outer model  dilakukan  untuk  menilai  tingkat validity dan reliability model.  Analisis pengukuran outer model melalui indikator formatif dilakukan dengan melihat signifikansi weight. Dengan  demikian,  uji construct  validity dan construct  reliability tidak  diperlukan.  Model
pengukuran outer  model dievaluasi  melalui  pengujian  nilai variance  inflation  factor terhadap konstruknya. Variabel penelitian dikatakan valid, jika Variance Inflation Factor (VIF) < 5.
Tabel 3. Hasil Uji Outer Model Variabel Penelitian Collonierity Statistics (VIF) Kesimpulan Capital Expenditure 1.017 Lolos Uji Outer Model Leverage 1.029 Lolos Uji Outer Model Likuiditas 1.002 Lolos Uji Outer Model Net Working Capital 1.088 Lolos Uji Outer Model Profitabilitas 1.054 Lolos Uji Outer Model Ukuran Perusahaan 1.054 Lolos Uji Outer Model Sumber tabel: Hasil Rangkuman Output SmartPLS 3.2.9
Berdasarkan  tabel  3,  dapat  dilihat  bahwa  variabel  independen  yaitu Capital  Expenditure , Leverage ,  Likuiditas, Net  Working  Capital ,  dan  Profitabilitas  memiliki  nilai Variance  Inflation Factor (VIF) < 5. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa variabel penelitian lolos uji outer model .

## Pengujian Kelayakan Model
Penelitian  yang  menggunakan  metode  analisis  model  persamaan  struktural,  membutuhkan pengujian kelayakan model. Pengujian kelayakan model menawarkan sejumlah ukuran kesesuaian atau  kecocokan  model.  Jika  model  melewati  pengujian  kelayakan  model,  maka  model  dapat dilanjutkan pada tahap berikutnya, yaitu: pengujian hipotesis. Namun, jika model tidak memenuhi salah satu kriteria, maka peneliti harus mengganti atau membuang variabel tertentu.
Tabel 4. Hasil Pengujian Kelayakan Model Indeks Kelayakan Cut-off Value Nilai Kesimpulan SRMR ≤ 0,08 0.000 Model Fit Chi-Square 0 0.000 Model Fit NFI > 0,90 1.000 Model Fit rms Theta > 0,12 0.124 Model Fit Sumber tabel: Hasil Rangkuman Output SmartPLS 3.2.9
Berdasarkan tabel 4, dapat dilihat bahwa nilai SRMR (0,000 ≤ 0,08), nilai Chi-square = 0, nilai NFI (1,000 > 0,90), dan nilai rms theta (0,124 > 0,12). Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa model penelitian lolos dari pengujian kelayakan model.

## Pengukuran Inner-Model
Evaluasi  model  struktural  memiliki  tujuan  untuk  menginterpretasikan  korelasi  antar  variabel laten.  Peninjauan  pada  nilai R-Square untuk  konstruk  laten  endogen  dan  hasil  signifikansi, merupakan tahapan dari pengujian model struktural. Analisis R-Square dilakukan untuk menilai
Gambar 2. Diagram Pengujian Inner Model
kemampuan variabel eksogen menjelaskan variabel endogen dalam sebuah model penelitian.
Sumber gambar: Hasil Output SmartPLS 3.2.9
Berdasarkan gambar di atas, maka dapat diperoleh persamaan: Cash Holding = -0,084 Capital Expenditure + 0,520 Leverage + 1,122 Likuiditas + 0,472 Net Working Capital + 0,531 Profitabilitas + 0,153 Ukuran Perusahaan – 0,083 Interaksi X1_Z + 0,445 Interaksi X2_Z – 1,684 Interaksi X3_Z – 0,003 Interaksi X4_Z + 0,959 Interaksi X5_Z
Pengujian R-Square
Tabel 5. Hasil Adjusted R-square R-square R-Square Adjusted Cash Holding 0,271 0,252 Sumber tabel: Hasil Rangkuman Output SmartPLS 3.2.9
Berdasarkan  data  di  atas,  ditunjukkan  hasil Adjusted R-square .  Tabel  menunjukkan  nilai R- square pada Cash Holding (Y) dari perhitungan dengan SmartPLS sebesar 0,252 < 0,26. Sehingga, dapat disimpulkan bahwa model penelitian lemah.

## Pengujian Signifikansi
Tabel 6. Hasil Pengujian Signifikansi Original Sample (O) T-statistics P-value Kesimpulan Capital Expenditure (X1) → Cash Holding (Y) -0,084 1,901 0.058 Tidak berpengaruh signifikan Leverage (X2) → Cash Holding (Y) 0,520 0,902 0,367 Tidak berpengaruh signifikan Likuiditas (X3) → Cash Holding (Y) 1,122 0,604 0,546 Tidak berpengaruh signifikan Net Working Capital (X4) → Cash Holding (Y) 0,472 7,550 0,000 Berpengaruh positif signifikan Profitabilitas (X5) → Cash Holding (Y) 0,531 2,464 0,014 Berpengaruh positif signifikan Ukuran Perusahaan (Z) → Cash Holding (Y) 0,153 0,691 0,490 Tidak berpengaruh signifikan Interaksi X1_Z → Y -0,083 1,810 0,071 Tidak Mampu Memoderasi Interaksi X2_Z → Y 0,445 1.034 0,301 Tidak Mampu Memoderasi Interaksi X3_Z → Y -1,684 0,605 0,545 Tidak Mampu Memoderasi Interaksi X4_Z → Y -0,003 0,032 0,974 Tidak Mampu Memoderasi Interaksi X5_Z → Y 0,959 2,078 0,038 Mampu Memoderasi Sumber tabel: Hasil Rangkuman Output SmartPLS 3.2.9
Berdasarkan data di tabel 5, ditunjukkan nilai hasil pengujian signifikansi yang memberikan hasil untuk  penentuan  pengaruh  dari  setiap  variabel  penelitian  eksogen  terhadap  variabel  penelitian endogen, serta melihat apakah ukuran perusahaan memiliki efek moderasi pada hubungan antara variabel eksogen dan variabel endogen yang terkait dalam penelitian.  Nilai pada kolom P-value menandakan variabel eksogen memiliki pengaruh terhadap variabel endogen. Ketika nilai P-value lebih kecil dari 0,05, maka variabel eksogen tidak memengaruhi variabel endogen secara signifikan. Sedangkan,  untuk  menentukan  efek  moderasi,  ketika  nilai P-value lebih  kecil  dari  0,05,  maka menandakan variabel moderasi tidak memiliki kemampuan untuk berperan sebagai mediator dalam pengaruh variabel eksogen terhadap variabel endogen. Jika variabel eksogen memengaruhi variabel endogen, maka nilai Original Sample (O) menunjukkan arah dari pengaruh.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Capital Expenditure (X1) terhadap Cash Holding (Y)
Analisis  signifikansi  pada  hasil  uji  variabel Capital  Expenditure (X1)  menafsirkan P-value sebesar 0,058 > 0,05. Maknanya, Capital Expenditure (X1) tidak memengaruhi Cash Holding (Y) secara  signifikan.  Yang  dengan  demikian,  peneliti  dapat  menyatakan  bahwa  H a yang menyimpulkan bahwa adanya kapabilitas Capital Expenditure (X1) memengaruhi Cash Holding (Y) secara negatif, ditolak. Dengan tidak adanya pengaruh secara signifikan, ini menjelaskan bahwa tingkat Capital  Expenditure tidak  mampu  menguraikan  tingkat Cash  Holding (Y).  Hasil  riset konsisten  dengan  penelitian  (Monica  et  al.,  2019).  Dengan  tidak  adanya  kapabilitas capital expenditure memengaruhi cash holding , maka menunjukkan adanya pengeluaran oleh perusahaan dengan  menggunakan  aliran  dana  dari  eksternal,  sehingga  manajemen  tidak  perlu  mengurangi jumlah cash holding di dalam suatu entitas. Konsep pecking order theory memberikan pernyataan bahwa suatu entitas biasanya akan memilih pendanaan internal pada pertama kali hingga pendanaan eksternal  sebagai  sumber  pendanaan  terakhir  (Berry,  2023).  Singkatnya,  hasil  temuan  tidak konsisten dengan pecking order theory.

## Pengaruh Leverage (X2) terhadap Cash Holding (Y)
Analisis signifikansi pada hasil uji variabel Leverage (X2) menafsirkan P-value sebesar 0,367 > 0,05. Maknanya, Leverage (X2) tidak memengaruhi secara Cash Holding (Y) secara signifikan. Dengan  demikian,  peneliti  dapat  menyatakan  bahwa  H a yang  menyimpulkan  bahwa  adanya pengaruh  negatif Leverage (X2)  terhadap Cash  Holding (Y),  ditolak.  Ketidakmampuan  dalam pengaruh  menunjukkan  bahwa  tingkat Leverage (X2)  tidak  mampu  menjelaskan  variabel Cash Holding (Y). Hasil riset konsisten dengan penelitian (Maxentia et al., 2022). Rumus leverage dalam penelitian  menggunakan  total  aset  perusahaan  secara  keseluruhan  sebagai  pembagi.  Total  aset secara keseluruhan meliputi aset lancar, aset tetap, dan aset tidak berwujud. Namun, variabel pada penelitian ini hanya berupa jumlah kas perusahaan. Ini mengartikan bahwa hasil rumus leverage menunjukkan utang perusahaan yang tidak hanya dilunasi oleh kas, namun utang perusahaan juga dapat  dilunasi  dengan  aset  secara  keseluruhan. Oleh  karena  itu,  persentase leverage tidak  dapat langsung menentukan jumlah cash holding dari sebuah perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas (X3) terhadap Cash Holding (Y)
Analisis signifikansi pada hasil uji variabel Likuiditas (X3) menafsirkan P-value sebesar 0,546 > 0,05. Maknanya, likuiditas tidak memengaruhi cash holding secara signifikan. Dengan demikian, peneliti  dapat  menyatakan  bahwa  H a yang  menyimpulkan  bahwa  adanya  kapabilitas  Likuiditas (X3)  memengaruhi Cash  Holding (Y)  secara  positif,  ditolak.  Dengan  tidak  adanya  pengaruh signifikan,  ini  menunjukkan  bahwa  tingkat  Likuiditas  (X3)  tidak  mampu  memprediksi  variabel Cash  Holding (Y).  Hasil  riset  konsisten  dengan  penelitian  (Maxentia  et  al.,  2022).  Pengkajian menggunakan  rasio lancar dan  proksi  pengukuran rumus likuiditas.  Terkait  dengan  rasio lancar, kewajiban lancar dibagi dengan jumlah aset lancar. Aset lancar perusahaan tidak hanya mencakup jumlah kas, tetapi juga jumlah piutang tidak tertagih dan jumlah persediaan di gudang perusahaan. PT. Samator Indo Gas Tbk sebagai salah satu perusahaan menufaktur yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia terbukti mengalami kondisi tersebut. Pada tahun 2021, perusahaan memiliki tingkat likuiditas sebesar 1,03 dengan tingkat cash holding sebesar 0,09910. Kemudian, pada tahun 2022, perusahaan mengalami peningkatan pada likuiditas hingga mencapai 1,17. Akan tetapi, perusahaan mengalami penurunan pada cash holding hingga mencapai 0,07920. Ini menunjukkan peningkatan likuiditas  menunjukkan  penurunan  pada cash  holding perusahaan  Kondisi  ini  bertolak  belakang dengan kejadian pada perusahaan PT. Emseki Utama Tbk. Pada tahun 2021, perusahaan tersebut memiliki  tingkat  likuiditas  7,859  dengan  tingkat  cash  holding  0,23714.  Kemudian,  pada  tahun 2022,  perusahaan  tersebut mengalami  penurunan  pada  tingkat  likuiditas  hingga  mencapai  5,381 dan penurunan pada tingkat cash holding mencapai 0,17780. Ini menunjukkan bahwa penurunan
pada  likuiditas  mengindikasikan  penurunan  pada cash  holding perusahaan.  Sehingga,  dapat disimpulkan  bahwa  hasil  rumus  likuiditas  tidak  dapat  menunjukkan  secara  spesifik  persentase pelunasan utang jangka pendek melalui jumlah cash holding perusahaan. Oleh karena itu, likuiditas tidak dapat langsung memengaruhi jumlah cash holding dari sebuah perusahaan.

## Pengaruh Net Working Capital (X4) terhadap Cash Holding (Y)
Evaluasi  signifikansi  pada  hasil  uji variabel Net  Working  Capital (X4)  menafsirkan P-value sebesar 0,000 < 0,05 dan Original Sample (O) sebesar 0,472 > 0. Maknanya, net working capital memengaruhi cash  holding secara  positif  dan  signifikan.  Yang  dengan  demikian,  peneliti  dapat menyatakan bahwa H a yang menyimpulkan bahwa adanya kapabilitas Net Working Capital (X4) memengaruhi Cash Holding (Y) secara positif, diterima. Hasil riset konsisten dengan penelitian (Lin et al., 2021). Pemetaan net working capital didapatkan melalui pembagian pengurangan aktiva yang lancar dengan kewajiban yang lancar terhadap total aktiva. Artinya, net working capital yang tinggi berarti jumlah aset lancar yang besar. Ketika jumlah aset lancar meningkat, maka kas sebagai bagian dari aset lancar juga meningkat. Hasilnya, persentase net working capital meningkat seiring dengan pertumbuhan jumlah cash holding perusahaan. PT. Darmi Bersaudara Tbk sebagai salah satu perusahaan menufaktur yang tercatat dalam Bursa Efek Indonesia terbukti mengalami kondisi tersebut. Pada tahun 2021, perusahaan memiliki tingkat net working capital sebesar 0,65569 dan tingkat cash holding sebesar 0,00096. Kemudian, pada tahun 2022, perusahaan tersebut mengalami peningkatkan pada tingkat net working capital hingga mencapai 0,69182 serta peningkatan pada tingkat cash  holding hingga  mencapai  0,00311.  Ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan  pada net working capital mengindikasikan peningkatan jumlah cash holding perusahaan. Dengan kata lain, net  working  capital mempunyai  kapabilitas  untuk memengaruhi cash holding secara  positif  dan signifikan.

## Pengaruh Profitabilitas (X5) terhadap Cash Holding (Y)
Analisis signifikansi pada hasil uji variabel Profitabilitas (X5) menafsirkan P-value sebesar 0,014 < 0,05 dan Original Sample (O) sebesar 0,531 > 0. Maknanya, profitabilitas memengaruhi cash holding secara positif dan signifikan. Yang dengan demikian, peneliti dapat menyatakan bahwa H a yang menyimpulkan bahwa adanya kapabilitas Profitabilitas (X5) memengaruhi Cash Holding (Y) secara  positif,  diterima.  Hasil  riset  konsisten  dengan  penelitian  (Ningrum  &  Widoretno,  2023). Profitabilitas perusahaan menggambarkan kapabilitas perusahaan untuk mendapatkan laba, dengan memanfaatkan total aktiva dan sejumlah modal perusahaan. Jika persentase perusahaan meningkat, maka dapat diketahui bahwa perusahaan memperoleh laba yang besar. Kelangsungan hidup sebuah perusahaan secara tidak langsung dapat dilihat dari jumlah laba yang besar. Kapabilitas ini dapat menarik  perhatian  para  investor  untuk  memberikan  penanaman  modal  tambahan  di  suatu perusahaan. Ketika investor setuju untuk memberikan modal, maka jumlah dana dalam perusahaan akan  bertambah.  Hubungan  positif  ini  terjadi  pada  PT  Surya  Toto  Indonesia  sebagai  salah  satu perusahaan menufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pada tahun 2021, perusahaan tersebut memiliki tingkat profitabilitas sebesar 0,04930 dan tingkat cash holding sebesar 0,11368. Kemudian,  pada  tahun  2022,  perusahaan  mengalami  peningkatan  pada  profitabilitas  hingga mencapai  0,09480  dan cash  holding hingga  mencapai  0,12272.  Ini  menunjukkan  bahwa peningkatan  pada  profitabilitas  mengindikasikan  peningkatan  jumlah cash  holding perusahaan. Kesimpulannya, profitabilitas perusahaan memengaruhi cash holding secara positif dan signifikan.
Kapabilitas  Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  Hubungan  Capital  Expenditure  (X1)  dengan Cash Holding (Y)
Uji signifikansi menafsirkan P-value sebesar 0,071 > 0,05. Maknanya, ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara capital expenditure dengan cash holding . Hasilnya,  H b yang  menyimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk memoderasi  korelasi  antara capital  expenditure dengan cash  holding ,  ditolak.  Perusahaan
berukuran  besar  cenderung  melakukan  pengelolaan  anggaran  dan  jumlah  kas  yang  ideal  serta dengan  dukungan  struktur  utang  yang  kuat.  Sehingga,  peningkatan  ukuran  perusahaan  tidak menunjukkan peningkatan pada jumlah capital expenditure dan cash holding . Temuan penelitian konsisten dengan penelitian (Dwi Mawarni & Widodo, 2023) yang mengindikasikan bahwa ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi hubungan capital expenditure dengan cash holding . Kajian tersebut menyatakan bahwa perusahaan kecil tidak selalu melakukan investasi secara proporsional lebih buruk dari perusahaan besar dan sebaliknya perusahaan berukuran kecil juga  tidak  menutup  kemungkinan  memiliki  investasi  yang  proporsional  dalam  pembelian  aset perusahaan.
Kapabilitas Ukuran Perusahaan Memoderasi Hubungan Leverage (X2) dengan Cash Holding (Y)
Uji signifikansi menafsirkan P-value sebesar 0,301 > 0,05. Maknanya, ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara leverage dengan cash holding . Hasilnya, H b yang  menyimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  memoderasi korelasi  antara leverage dengan cash  holding ,  ditolak.  Keadaan  tersebut,  dapat  disebabkan  oleh ukuran perusahaan yang makin besar, maka makin bervariasi jenis aset yang tercantum ke dalam total  aset.  Sehingga,  persentase leverage menjadi  kurang  representatif  terhadap  jumlah cash holding seiring  dengan  peningkatan  ukuran  perusahaan.  Temuan  penelitian  bertolak  belakang dengan penelitian terdahulu oleh (Ningrum & Widoretno, 2023) yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan  mampu  memoderasi  korelasi antara leverage dengan cash  holding .  Kajian  tersebut menyatakan bahwa perusahaan dengan skala yang lebih besar, maka kapabilitas perusahaan dalam pengelolaan leverage, yang dapat diimplementasikan untuk meningkatkan cash holding di suatu perusahaan, meningkat.
Kapabilitas  Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  Hubungan  Likuiditas  (X3)  dengan  Cash Holding (Y)
Uji signifikansi menafsirkan P-value sebesar 0,545 > 0,05. Maknanya, ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara likuiditas dengan cash holding . Hasilnya, H b yang  menyimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  kemampuan  memoderasi  korelasi antara likuiditas dengan cash holding , ditolak. Makin besar ukuran perusahaan, maka makin kuat dukungan struktur utang dari sebuah perusahaan. Hasilnya, perusahaan tidak perlu menyediakan jumlah cash holding yang besar untuk aktivitas perusahaan. Sehingga, persentase likuiditas tidak mencerminkan  jumlah cash  holding seiring  dengan  peningkatan  ukuran  perusahaan.  Hasil penelitian  konsisten  dengan  penelitian  (Rahman,  2021)  yang  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara likuiditas dengan cash holding .  Kajian  tersebut  menyatakan  bahwa  entitas  bisnis  yang  memiliki  skala  yang signifikan lebih memilih mengalokasikan dana kasnya pada peluang pertumbuhan yang bervariasi. Perusahaan  melakukan  investasi  untuk  meningkatkan  fleksibilitas  keuangan  dan  mengurangi ketergantungan pada sumber pendanaan eksternal.
Kapabilitas Ukuran Perusahaan Memoderasi Hubungan  Net Working Capital  (X4) dengan Cash Holding (Y)
Uji signifikansi menafsirkan P-value sebesar 0,974 > 0,05. Maknanya, ukuran perusahaan tidak memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara net working capital dengan cash holding . Hasilnya,  H b yang  menyimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  kemampuan  memoderasi korelasi antara net working capital dengan cash holding , ditolak. Peristiwa ini timbul sebagai akibat dari  berbagai  faktor  yang  melibatkan  jenis,  strategi,  serta  kebijakan  perusahaan  yang  dapat memberikan dampak pada hubungan antara net working capital dan cash holding . Kebijakan entitas untuk  memilih  pendanaan  internal  atau  pendanaan  eksternal  ditetapkan  oleh  manajemen perusahaan. Investasi oleh perusahaan juga tidak bergantung kepada ukuran perusahaan Sehingga,
net  working  capital secara  langsung  memengaruhi cash  holding secara  positif.  Namun,  setelah penambahan  variabel  moderasi, net  working  capital tidak  memiliki  pengaruh  terhadap cash holding . Temuan penelitian bertolak belakang dengan temuan terdahulu oleh (Rahman, 2021), yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara net working capital dengan cash holding . Penelitian tersebut menyatakan bahwa entitas bisnis yang menunjukkan tingkat net working capital yang tinggi, mengindikasikan ketersediaan aktiva yang dapat  dengan  mudah  dikonversi  ke  dalam  bentuk  kas.  Konsekuensinya,  perusahaan  memilih menekan jumlah kas secara terbatas, karena net working capital . dapat memenuhi kebutuhan kas.
Kapabilitas  Ukuran  Perusahaan  Memoderasi  Hubungan  Profitabilitas  (X5)  dengan  Cash Holding (Y)
Uji  signifikansi  menafsirkan P-value sebesar  0,038  <  0,05.  Maknanya,  ukuran  perusahaan memiliki  kemampuan  untuk  memoderasi  korelasi  antara  profitabilitas  dengan cash  holding . Hasilnya,  H b yang  menyimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk memoderasi  korelasi  antara  profitabilitas  dengan cash  holding ,  diterima.  Makin  besar  ukuran perusahaan,  maka  makin  banyak  jumlah aset  yang  dimiliki  perusahaan.  Dengan  demikian, perusahaan  akan  memiliki  sumber  daya  finansial  yang  signifikan  untuk  mendukung  kegiatan operatif  dan  aktivitas  investasi  perusahaan.  Ketika  dukungan  operasional  aktivitas  perusahaan besar, maka harapan perusahaan untuk menghasilkan laba meningkat. Peningkatan laba tentunya meningkatkan return yang mengisyaratkan jumlah kepemilikan kas yang optimal pada perusahaan dan  pengelolaan  keuangan  yang  lebih  stabil.  Temuan  penelitian  konsisten  dengan  penelitian terdahulu  oleh  (Ningrum  &  Widoretno,  2023),  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki kemampuan untuk memoderasi korelasi antara profitabilitas dengan cash holding . Kajian tersebut menyebutkan bahwa makin besar skala ukuran perusahaan, maka makin besar kapabilitas perusahaan untuk menghasilkan laba yang signifikan. Konsep pecking order theory menegaskan bahwa perusahaan akan lebih cenderung mengutamakan pemanfaatan sumber dana internal yang dianggap lebih aman, sehingga mengurangi kebutuhan perusahaan terhadap pendanaan eksternal (Berry, 2023).

## KESIMPULAN
Berdasarkan maksud utama dari penelitian yang fokus pada menganalisis dan mencari informasi mengenai keterkaitan variabel capital expenditure , leverage , likuiditas, net working capital , dan profitabilitas terhadap variabel cash holding , dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi, terdapat  beberapa  kesimpulan  yang  dapat  ditarik  berdasarkan  hasil  uji  yakni  sebagai  berikut: Capital Expenditure (X1) tidak mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap Cash Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021- 2022, Leverage (X2)  tidak  mempunyai  pengaruh  secara  signifikan  terhadap Cash  Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021- 2022,  Likuiditas  (X3)  tidak  mempunyai  pengaruh  secara  signifikan  terhadap Cash  Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021- 2022, Net Working Capital (X4) mempunyai pengaruh terhadap Cash Holding (Y) secara positif dan signifikan pada perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021-2022, dan Profitabilitas (X5) mempunyai pengaruh terhadap Cash Holding (Y) secara positif dan signifikan pada perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021-2022.
Ukuran  Perusahaan  tidak  mempunyai  kapabilitas  untuk  memoderasi  korelasi  antara Capital Expenditure (X1) dengan Cash Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021-2022, Ukuran Perusahaan tidak mempunyai kapabilitas untuk  memoderasi  korelasi  antara Leverage (X2)  dengan Cash  Holding (Y)  perusahaan  sektor manufaktur  yang  tercatat  resmi  pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2021-2022,  Ukuran Perusahaan tidak mempunyai kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Likuiditas (X3) dengan
Cash Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI)  periode  2021-2022,  Ukuran  Perusahaan  tidak  mempunyai  kapabilitas  untuk  memoderasi korelasi antara Net Working Capital (X4) dengan Cash Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021-2022, dan Ukuran Perusahaan mempunyai  kemampuan  untuk  memoderasi  korelasi  antara  Profitabilitas  (X5)  dengan Cash Holding (Y) perusahaan sektor manufaktur yang tercatat resmi pada Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2021-2022.

## UCAPAN TERIMA KASIH
Para peneliti merasa wajib untuk menyampaikan ekspresi terima kasih yang mendalam terhadap seluruh pihak yang memberikan atau menyumbangkan kontribusi di dalam penelitian ini, peneliti menyampaikan terima kasih juga kepada tim dalam penelitian ini yang telah memberikan dedikasi serta kerja keras dalam mengumpulkan dan menganalisis data. Terima kasih kepada rekan-rekan dan  para reviewer yang  telah  memberikan  masukan  konstruktif  yang  sangat  membantu  penulis dalam memerinci dan penyempurnaan. Akhir kata, peneliti mengutarakan rasa terima kasih kepada mitra  dan  anggota  keluarga  yang  secara  konsisten  melimpahkan  dorongan  motivasional  kepada peneliti.  Semua  bantuan  dan  dukungan  yang  diberikan  menjadi  penting  bagi  peneliti  untuk menyelesaikan  penelitian  ini.  Ekspresi  apresiasi  penuh  penghargaan  disampaikan  untuk  seluruh pihak yang telah turut serta pada perjalanan penelitian ini.

## REFERENSI
Adhitya,  D.,  Syafrizaliadhi,  E.,  &  Denny,  A.  (2014).  FAKTOR-FAKTOR  YANG MEMPENGARUHI PERILAKU CASH HOLDINGS PADA PERUSAHAAN BESAR DAN PERUSAHAAN KECIL. DIPONEGORO JOURNAL OF MANAGEMENT , 3(1). Retrieved from http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/dbr
Amilin. (2015). Analisis Informasi Keuangan (2nd ed.). Universitas Terbuka. Retrieved 18 January 2024 from https://pustaka.ut.ac.id/lib/eksi4204-analisis-informasi-keuangan-edisi-2/
Aziza, N. (2023). Metodologi Penelitian 1 : Deskriptif Kuantitatif . (S. Haryanti,Ed.). Bandung: CV. MEDIA SAINS INDONESIA.
Berry,  Y.  (2023). Manajemen  Keuangan  (Strategi  Mengelola  Keuangan  yang  Efektif) .  PT. Sonpedia Publishing Indonesia.
Dwi  Mawarni,  L.,  &  Widodo,  H.  (2023).  The  Impact  of  Capital  expenditure,  Cash  Conversion Cycle, and Corporate Governance on Cash Holding with Firm size as Moderating Variable.
UMSIDA . Retrieved from www.liputan6.com
Elnathan, Z., & Susanto, L. (2020). PENGARUH LEVERAGE, FIRM SIZE, LIKUIDITAS DAN PROFITABILITAS  TERHADAP  CASH  HOLDING. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi Tarumanagara , 2(1), 40–49.
Ghozali,  I.  (2021). PARTIAL  LEAST  SQUARES  KONSEP,  TEKNIK  DAN  APLIKASI MENGGUNAKAN PROGRAM SmartPLS 3.2.9 UNTUK PENELITIAN EMPIRIS (3rd ed.). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hery. (2013). Akuntansi Keuangan Menengah . Yogyakarta: CAPS (Centre of Academic Publishing Service). Retrieved 18 January 2024 from
https://elibrary.bsi.ac.id/readbook/201341/akuntansi-keuangan-menengah
Husnan,  S.  (2019). Manajemen  Keuangan (3rd  ed.).  Tangerang  Selatan:  Universitas  Terbuka. Retrieved  18  January  2024  from  https://pustaka.ut.ac.id/lib/ekma4213-manajemen- keuangan-edisi-3/
Kusumawati,  A.,  &  Mardiati,  E.  (2019).  ANALISIS  FAKTOR-FAKTOR  YANG MEMPENGARUHI  CASH  HOLDING  PERUSAHAAN  JASA  YANG  TERDAFTAR  DI BEI  (Studi  kasus  pada  perusahaan  jasa  sektor  infrasturktur,  utilitas  dan  transportasi  tahun 2015-2018). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB .
Levina, N., & Sha, T. (2021). FAKTOR YANG MEMPENGARUHI  CASH HOLDING PADA PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BEI. Jurnal  Multiparadigma Akuntansi , 3(3), 1245–1254.
Lin, A., Kudu, T. D., & Salim, S. (2021). PENGARUH LEVERAGE, CAPITAL EXPENDITURE, DAN NET WORKING CAPITAL TERHADAPCASH HOLDING PERUSAHAAN. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , 3(2), 515–522.
Margaretha,  I.,  &  Dewi,  S.  P.  (2020).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Cash  Holding  Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Multiparadigma Akuntansi Tarumanagara , 2(1), 1–9.
Maxentia, J., Ukur Tarigan, M., & Verawati, dan. (2022). Pengaruh Leverage, Profitability, Growth Opportunity dan  Liquidity Terhadap  Cash  Holding. Jurnal  Ekonomi ,  (Special  Issue),  338– 357.
Monica, L., Susanti, M., & Dewi, S. (2019). Faktor Yang Mempengaruhi Cash Holding Perusahaan Manufaktur  Di  BEI. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi ,  1(3),  827–834.  Retrieved  from www.idx.co.id.
Ningrum,  W.,  &  Widoretno,  A.  (2023).  PENGARUH  PROFITABILITAS  DAN  LEVERAGE TERHADAP  CASH  HOLDING   DENGAN  UKURAN  PERUSAHAAN  SEBAGAI VARIABEL  MODERASI  PADA   PERUSAHAAN  SEKTOR  PERDAGANGAN. Jurnal Pendidikan Ekonomi: Jurnal Ilmiah Ilmu Pendidikan, Ilmu Ekonomi, Dan Ilmu Sosial , 17.
Puspitasari,  E.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan .  Universitas  Terbuka.  Retrieved  18  January 2024 from https://pustaka.ut.ac.id/lib/adbi4532-analisis-laporan-keuangan/
Rahman,  R.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Cash  Flow,  Likuiditas  dan  Net  Working Capital   terhadap  Cash  Holding  dengan  Ukuran  Perusahaan  sebagai  Variabel   Moderating pada Perusahaan Real Estate dan Properti di Indonesia. Jurnal Ekonomi KIAT , 32(1).
Ridha,  A.,  Wahyuni,  D.,  &  Sari,  D.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dan Profitabilitas terhadap Cash Holding dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderasi
pada  Perusahaan  Terindeks  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Dan Keuangan , 8(2).
Siswanto  Ely.  (2021). Manajemen  Keuangan  Dasar .  Malang:  Universitas  Negeri  Malang.
Retrieved 18 January 2024
from http://manajemen.feb.um.ac.id/wp-
content/uploads/2021/06/Buku-Ajar-Manajemen-Keuangan-Dasar-E-BOOK.pdf
Wijaya, S., & Bangun, N. (2019). Pengaruh Arus Kas, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Cash Holding. Jurnal Multiparadigma Akuntansi , 1(2), 495–504.