`

## ANALISIS RASIO ALTMAN MODIFIKASI PADA PREDIKSI KEBANGKRUTAN PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BEI
Anita Tri Widiyawati, Supri Wahyudi Utomo dan Nik Amah Program Studi Pendidikan Akuntansi - FPIPS

## IKIP PGRI MADIUN

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  rasio  Altman  Modifikasi  terhadap prediksi  kebangkrutan.  Jenis  penelitian  ini  termasuk  penelitian  kuantitatif.  Populasi  dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI.  Teknik pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling sehingga  diperoleh  sampel  sejumlah 32 perusahaan property dan real estate yang menerbitkan laporan keuangannya selama tahun 2011-2013.  Teknik  analisis  data  menggunakan  regresi  logistik  ( logistic  regression ).  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa:  (1) working  capital/total  asset tidak  berpengaruh  terhadap prediksi  kebangkrutan;  (2) retained  earning/total  asset tidak  berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan;  (3) earning  before  interest  and  tax/total  asset berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan;  (4) market  value  of  equity/book  value  of  equity tidak  berpengaruh  terhadap prediksi  kebangkrutan;  (5)  rasio  Altman  Modifikasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap prediksi  kebangkrutan.  Rasio  Altman  Modifikasi  terbukti  secara  bersama-sama  dapat digunakan untuk memprediksi kebangkrutan.
Kata Kunci : Prediksi Kebangkrutan, Rasio Altman Modifikasi

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  tidak  akan  pernah  lepas  dari  suatu  permasalahan.  Salah  satu permasalahan  yang  paling  sering  dialami  oleh  perusahaan  adalah  masalah  keuangan. Permasalahan  keuangan  dapat  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kesulitan  untuk menjalankan  aktivitasnya.  Kegiatan  perusahaan  akan  tersendat  sehingga  tidak  menutup kemungkinan  perusahaan  akan  bangkrut.  Berawal  dari  masalah  keuangan  yang  dialami perusahaan,  apabila  dibiarkan  berlarut-larut  dan  tidak  cepat  diatasi  dapat  mengakibatkan kebangkrutan.  Situasi  dimana  suatu  perusahaan  menghadapi  masalah  kesulitan  keuangan sering disebut dengan financial distress dan jika kondisi kesulitan tersebut tidak cepat diatasi maka bisa berakibat kebangkrutan usaha ( bankruptcy ).
Upaya  untuk  menghindari  kebangkrutan  perlu  dilakukan  oleh  suatu  perusahaan  agar tetap  bertahan  di  dunia  usaha  maupun  bisnis  baik  untuk  perusahaan  yang  sudah go  public ataupun  belum go  public .  Hal  ini  dikarenakan  kebangkrutan  perusahaan  akan  menimbulkan berbagai  permasalahan  seperti  meningkatnya  angka  pengangguran,  meningkatnya  angka kriminalitas,  berkurangnya  pendapatan  Negara,  serta  dampak  lain  pada  perusahaan  yang selama  ini  menjadi  mitra  kerja  perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan.  Dampak  negatif dari  kebangkrutan suatu perusahaan dapat diminimalisir apabila hal tersebut dapat diprediksi sebelumnya.
Saat  ini  ada  banyak  formula  yang  telah  dikembangkan  untuk  menjawab  berbagai permasalahan tentang kebangkrutan ini, salah satu yang dianggap populer serta analisis secara umum adalah model kebangkrutan Altman atau lebih dikenal dengan model Altman Z- score yang menggunakan beberapa rasio untuk menciptakan alat prediksi kesulitan. Altman Z- score menggunakan teknik statistik (analisis diskriminan berganda – multiple discriminant analysis ) untuk  menghasilkan  alat  prediksi  yang  merupakan  fungsi  linier  dari  beberapa  variabel penjelas (Subramanyam dan Wild, 2010: 288).
ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Vol.4 No.2, Oktober  2015
`
Penelitian  tentang  Altman  Z- score telah  banyak  dilakukan.  Nugroho  dan  Mawardi (2012)  juga  melakukan  penelitian  terkait  dengan  analisis  prediksi financial  distress dengan menggunakan model Altman Z-Score Modifikasi 1995 pada perusahaan manufaktur yang go public di  Indonesia  periode  2008-2010.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio  Altman Modifikasi  yaitu Net working capital to Total assets  (X1), Retained Earning to Total Assets (X2), Earning before interest and tax to Total Assets (X3), dan Book value of equity to Total liability (X4) mempunyai pengaruh positif terhadap prediksi financial distress.
Martha (2012) juga melakukan penelitian terkait dengan prediksi financial distress pada perusahaan  ritel  dan wholesale yang  terdaftar  di  BEI  periode  2008-2011  dengan menggunakan  rasio  model  Altman.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pada model  terjadi multikolinieritas  sehingga  variabel Retained  Earnings  to  Total  Assets dihapus  agar  model bebas  dari  multikolinieritas.  Secara  simultan  variabel Net  working  capital  to  Total  assets, Earning  before  interest  and  tax  to  Total  Assets, dan Book  value  of  equity  to  Total  liability berpengaruh signifikan terhadap prediksi financial distress. Secara parsial, rasio net working capital  to  total  assets dan earning  before  interest  and  tax  to  total  assets tidak  berpengaruh terhadap  prediksi financial  distress. Sedangkan  rasio book  value  of  equity  to  total  debt berpengaruh signifikan terhadap prediksi financial distress .
Dari  dua  penelitian  terdahulu  tersebut  terdapat  perbedaan  objek  dan  hasil  penelitian dengan  menggunakan  analisis  model  Altman  yang  sama  yaitu  Altman  Modifikasi. Berdasarkan latar belakang permasalahan yang telah dipaparkan di atas, maka peneliti tertarik dan terdorong untuk melakukan penelitian dengan judul “Pengaruh Rasio Altman Modifikasi terhadap Prediksi Kebangkrutan pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2013”.

## TELAAH LITERATUR Kebangkrutan
Kesulitan keuangan ( financial distress ) yang dialami suatu perusahaan, jika tidak cepat diatasi  maka  ini  bisa  berakibat  kebangkrutan  usaha  ( bankruptcy ).  Kesulitan  keuangan merupakan tanda-tanda awal sebuah perusahaan akan mengalami kebangkrutan. Darsono dan Ashari  (2005:  101)  menjelaskan  bahwa  kesulitan  keuangan  dapat  diartikan  sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kewajiban keuangannya pada saat jatuh tempo yang menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Financial distress dimulai dari ketidakmampuan  dalam  memenuhi  kewajiban-kewajibannya,  terutama  kewajiban  yang bersifat  jangka  pendek  termasuk  kewajiban  likuiditas,  dan  juga  termasuk  kewajiban  dalam kategori solvabilitas. Selain itu dalam penelitiannya, Endri (2009: 38) menyimpulkan bahwa kebangkrutan  adalah  suatu  keadaan atau situasi  dimana  perusahaan  gagal  atau  tidak  mampu lagi  memenuhi  kewajiban-kewajiban  kepada  debitur  karena  perusahaan  mengalami kekurangan  dan  ketidakcukupan  dana  untuk  menjalankan  atau  melanjutkan  usahanya sehingga tujuan ekonomi yang ingin dicapai oleh perusahaan tidak dapat dicapai yaitu profit.
Berdasarkan pendapat di atas, maka dapat disimpulkan bahwa kebangkrutan merupakan kegagalan perusahaan untuk melunasi kewajiban jangka pendek maupun jangka panjang yang dikarenakan  tidak  mampu  menghasilkan  laba.  Perusahaan  yang  tidak  mampu  menghasilkan laba  (defisit)  akan  terancam  mengalami  kebangkrutan  sebab  dengan  laba  yang  diperoleh perusahaan  bisa  digunakan  untuk  mengembalikan  pinjaman,  membiayai  operasi  perusahaan dan  kewajiban-kewajiban  yang  harus  dipenuhi  bisa  ditutup  dengan  laba  atau  aktiva  yang dimiliki.

## Rasio Altman Modifikasi
Pada tahun 1968, Edward I. Altman ( Assistant Proffesor of Finance di Universitas New York)  memberikan  formula  yang  berfungsi  untuk  memprediksi  potensi  kebangkrutan  suatu
Anita Tri Widiyawati, Supri Wahyudi Utomo dan  Nik Amah  : Rasio Altman Modifikasi Pada .... Prediksi....
`
perusahaan.  Altman  mempergunakan  angka-angka  di  dalam  laporan  keuangan  dan merepresentasikannya  dalam  suatu  angka,  yaitu Z-Score yang  dapat  menjadi  acuan  untuk menentukan apakah suatu perusahaan berpotensi untuk bangkrut atau tidak (Parahita, 2012).
Z-Score merupakan suatu persamaan multi variabel yang digunakan oleh Altman dalam rangka  memprediksi  tingkat  kebangkrutan  (Prihadi,  2009:  81).  Altman  (1968)  memprediksi kebangkrutan  dengan  menggunakan  66  sampel  perusahaan  yang  kemudian  sampel  tersebut dibagi  lagi  menjadi  dua  bagian  yaitu  33  bangkrut  dan  33  tidak  bangkrut.  Altman Z-Score menggunakan  beberapa  rasio  untuk  menciptakan  alat  prediksi  kesulitan.  Altman Z-Score menggunakan  teknik  statistik  (analisis  diskriminan  berganda  – Multiple  Discriminant Analysis )  untuk  menghasilkan  alat  prediksi  yang  merupakan  fungsi  linier  dari  beberapa variabel penjelas (Subramanyam dan Wild, 2010: 288). Secara matematis persamaan Z-Score Altman dapat dirumuskan sebagai berikut (Prihadi, 2009: 82):
Z-Score = 1.2X 1 + 1.4X 2 + 3.3X 3 + 0.6X 4 + 1.0X 5
Namun  persamaan Z-Score di  atas  hanya  digunakan  pada  perusahaan  yang go  public atau memiliki nilai pasar dan perusahaan nonmanufaktur tidak dapat diprediksi dengan rumus ini. Maka, model yang telah dikembangkan oleh Altman ini mengalami suatu revisi. Menurut Subramanyam dan Wild (2010: 288), model ini (Altman Revised ) lebih umum dibandingkan dengan model awal tahun 1968 yang hanya dapat diterapkan pada perusahaan yang sahamnya diperdagangkan di bursa efek. Penggunaan model awal bisa dilakukan jika hanya diterapkan pada  emiten.  Model  baru  ini  dapat  diterapkan  pada  perusahaan  emiten  maupun  non-emiten. Terdapat  sedikit  perubahan  pada  nilai  X 4 dalam  model  Altman Revised dimana  X 4 = book value of equity/book value of debt.
Adapun model Altman Revisi adalah sebagai berikut:
Z’-Score = 0.717X 1 + 0.847X 2 + 3.107X 3 + 0.42X 4 + 0.998X 5
Setelah itu, Altman mengembangkan model formulanya agar lebih fleksibel yang dapat digunakan  untuk  perusahaan  nonmanufaktur  dengan  menghilangkan  ratio  kelima  (X 5 )  yang merupakan ratio penjualan/total asset. Z”-Score merupakan rumus paling fleksibel karena bisa digunakan  untuk  perusahaan  publik  maupun private (Prihadi,  2009:  84).  Sehingga  dalam perkembangannya  model  Altman  terbagi  menjadi  3  sesuai  kategori  jenis  perusahaan (Gamayuni, 2011), yakni: (1) Original Z- score, suatu analisis z-score untuk perusahaan public manufacturer (Altman  1968),  (2)  Model  A  Z- score ,  suatu  analisis z-score untuk private manufacturer (Altman  Revisi),  dan  Model  B  Z- score, suatu  analisis z-score untuk private general firm (Altman Modifikasi).
Adapun formula untuk model Altman Modifikasi adalah sebagai berikut:
Z”-Score = 6.56X 1 + 3.26X 2 + 6.72X 3 + 1.05X 4
Keterangan: X 1 = working capital/total asset X 2 = retained earning/total asset X 3 = earning before interest and taxes/total asset
X 4 = market value of equity/book value of debt
`
Kriteria  yang  digunakan  untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan  dengan  model  ini adalah:
Z>2.60 : perusahaan sehat 2.60<Z<1.10 : perusahaan pada grey area atau daerah kelabu Z<1.10
: perusahaan potensial bangkrut
Rasio  Altman  Modifikasi  inilah  yang  nantinya  akan  digunakan  dalam  penelitian  yang akan  dilakukan  peneliti  untuk  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Adapun  uraian  dari masing-masing rasio yang digunakan adalah:
a) Working Capital/Total Asset
Menurut  Subramanyam  dan  Wild  (2010:  241),  modal  kerja  ( working  capital ) adalah selisih aset lancar setelah dikurangi kewajiban lancar. Modal kerja penting untuk mengukur  cadangan  likuiditas.  Maka,  rasio  ini  merupakan  salah  satu  rasio  likuiditas. Fahmi  (2013:  116)  menjelaskan  bahwa  rasio  likuiditas  ini  penting  karena  kegagalan dalam membayar kewajiban dapat menyebabkan kebangkrutan perusahaan.
Bila  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan,  modal  kerja  akan  turun  lebih cepat daripada total aktiva yang menyebabkan ratio ini turun. Modal kerja bersih yang negatif  yaitu  apabila  nilai  hutang  lancar  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai aktiva  lancar,  kemungkinan  besar  perusahaan  akan  menghadapi  masalah  dalam menutupi  kewajiban  jangka  pendeknya  karena  tidak  tersedianya  aktiva  lancar  yang cukup untuk menutupi kewajiban tersebut. Sebaliknya, perusahaan dengan modal kerja bersih  yang  bernilai  positif  yaitu  apabila  nilai  aktiva  lancar  lebih  besar  dibandingakn dengan  nilai  hutang  lancar,  jarang  sekali  menghadapi  kesulitan  dalam  melunasi kewajibannya (Endri, 2009).
Berdasarkan penjelasan di atas, rasio working capital/total asset merupakan rasio yang  dapat  menggambarkan  likuiditas  perusahaan.  Nilai  modal  kerja  yang  semakin menurun  dibanding  total  aktiva  menyebabkan  perusahaan  kesulitan  untuk  melunasi kewajiban  jangka  pendeknya.  Maka,  semakin  kecil  nilai  rasio  ini  dapat  memberikan indikasi  bahwa  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  yang  menyebabkan kebangkrutan perusahaan.
b) Retained Earning/ Total Asset
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan dari total aktiva perusahaan. Laba ditahan adalah modal yang berasal dari hasil operasi perusahaan yang ditahan sebelum dibagikan dalam bentuk dividen (Sunyoto, 2013: 33). Maka,  laba  ditahan  menunjukkan  berapa  banyak  pendapatan  perusahaan  yang  tidak dibayarkan  dalam  bentuk  deviden  kepada  para  pemegang  saham.  Ratio  ini  juga mencerminkan  umur  perusahaan,  karena  semakin  muda  perusahaan,  semakin  sedikit waktu  yang  dimilikinya  untuk  membangun  laba  kumulatifnya.  Bila  perusahaan  mulai merugi, maka nilai dari total laba ditahan juga akan mulai menurun (Sinarwati, 2012).
Berdasarkan  penjelasan  di  atas, retained  earning/total  asset merupakan perbandingan antara laba ditahan dengan total aktiva. Nilai laba ditahan akan menurun jika  perusahaan  mengalami  kerugian.  Maka,  semakin  kecil  peranan  laba  ditahan terhadap  total  aktiva  menunjukkan  kemungkinan financial  distress perusahaan  akan semakin tinggi.
c) Earning Before Interest And Taxes/ Total Asset EBIT  merupakan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  sebelum  dikurangi  pajak  dan bunga.  Rasio  ini  merupakan  ukuran  produktivitas  dari  aktiva  perusahan  yang sesungguhnya  terlepas  dari  pajak.  Keadaan  bangkrut  terjadi  saat  total  kewajiban melebihi  penilaian  wajar  perusahaan  terhadap  aset  perusahaan  dengan  nilai  ditentukan
Anita Tri Widiyawati, Supri Wahyudi Utomo dan Nik Amah  : Rasio Altman Modifikasi Pada .... Prediksi....
`
oleh  kemampuan  aset  menghasilkan  laba  (Gamayuni,  2011).  Semakin  rendah  rasio EBIT  terhadap  total  aktiva  menunjukkan  semakin  kecilnya  kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  dari  aktiva  yang  digunakan sehingga  probabilitas  perusahaan  terhadap  kondisi financial  distress adalah  semakin tinggi (Maulana, 2010).
Rasio earning  before  interest  and  tax/total  asset merupakan  rasio  profitabilitas perusahaan yaitu kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba/keuntungan. Semakin kecil nilai rasio ini, maka kemungkinan kebangkrutan adalah semakin tinggi.
d) Market Value Of Equity/ Book Value of Debt Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban- kewajiban  dari  nilai  pasar  modal  sendiri  (saham  biasa).  Nilai  pasar  ekuitas  ( market value  of  equity )  diperoleh  dari  jumlah  lembar  saham  beredar  dikalikan  harga  saham (Sartono,  2010:  103).  Sementara  nilai  buku  hutang  diperoleh  dengan  menjumlahkan hutang jangka panjang dengan hutang jangka pendek.
Maulana (2010) menjelaskan hubungan rasio nilai buku modal terhadap nilai buku hutang  dengan  kondisi financial  distress adalah  negatif.  Semakin  rendah  rasio  nilai buku  modal  terhadap  nilai  buku  hutang  menunjukkan  semakin  kecilnya  kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya dari modal sendiri, sehingga probablitas perusahaan terhadap financial distress adalah semakin tinggi. Berdasarkan  penjelasan  di atas,  maka  rasio market  value  of equity/book  value  of debt merupakan  rasio  yang  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajibannya dengan modal sendiri. Semakin kecil nilai rasio ini, maka semakin tinggi resiko kebangkrutan yang akan dialami perusahaan.

## HIPOTESIS PENELITIAN
H 1 : Working capital/total asset berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan H 2 : Retained earning/ total asset berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan H 3 : Earning  before  interest  and  tax/total  asset berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan
H 4 : Market value of equity/book value of debt berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan H 5 : Rasio Altman Modifikasi berpengaruh secara simultan terhadap prediksi kebangkrutan

## METODE PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan property dan real estate yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh  peneliti,  jumlah  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah 46 perusahaan. Sampel penelitian  diambil  dari  populasi  yang  ada  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu  (Sugiyono,  2014:  126). Berdasarkan kriteria tersebut dapat diperoleh sampel penelitian sebanyak 32 perusahaan. Jenis data yang digunakan yaitu data deret berkala ( time series ). Dalam penelitian ini kurun waktu yang diteliti mulai tahun 2011 sampai dengan 2013. Data yang dikumpulkan bersumber dari data  sekunder  yaitu  data  yang  sudah  diproses  oleh  pihak  tertentu.  Keseluruhan  data  dari perusahaan property dan real  estate yang go  public yang  diperlukan  dalam  penelitian diperoleh dari website resmi BEI yaitu www.idx.co.id .
Untuk  menghindari  penafsiran  ganda  dan  memudahkan  dalam  melakukan  penelitian terhadap  variabel  yang  diteliti,  maka  dalam  penelitian  ini  memberikan  definisi  operasional dan cara pengukuran variabel yang dipergunakan dalam penelitian, yaitu sebagai berikut:
a) Working Capital To Total Asset (X 1 )
Rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendek,  semakin  kecil  rasio  menunjukkan  kondisi  likuid  perusahaan  yang  semakin
ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Vol.4 No.2, Oktober  2015
`
memburuk (Maulana, 2010). Berikut disajikan rumus untuk mencari nilai variabel X 1 (Hanafi dan Halim, 2012: 272):
Rumus X 1 :
Working capital to total asset = Modal Kerja = Aktiva lancar – Hutang lancar Total aktiva Total aktiva b) Retained Earning To Total Asset (X 2 )
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  ditahan dari  total  aktiva  perusahaan  (Endri,  2009).  Adapun  rumus  untuk  mencari  nilai variabel X 2 adalah sebagai berikut (Darsono dan Ashari, 2005: 106):
Rumus X 2 : Retained earning to total asset = Laba ditahan Total aktiva
c) Earning Before Interest and Tax To Total Asset (X 3 )
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari aktiva yang  digunakan  sebelum  pembayaran  bunga  dan  pajak  (Nugroho  dan  Mawardi, 2012). Berikut disajikan rumus untuk mencari nilai variabel X 3 (Darsono dan Ashari, 2005: 106):
Rumus X 3 : Earning before interest and tax to total asset = Laba sebelum bunga dan pajak
Total aktiva
d) Market Value of Equity To Book Value of Debt (X 4 )
Rasio  ini  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban- kewajiban  dari  nilai  pasar  modal  sendiri  (Endri,  2009).  Nilai  pasar  modal  adalah jumlah  saham  yang  beredar  kali  harga  saham  (Sartono,  2010:  103),  sedangkan hutang mencakup hutang jangka panjang dan hutang lancar.
Rumus X 4 : Market value of equity to book value of debt = Nilai pasar modal Nilai buku hutang = Jumlah saham beredar x harga saham Hutang jangka panjang + Hutang lancar
e) Prediksi Kebangkrutan (Y)
Dalam penelitian ini, perusahaan dikelompokkan menjadi dua kelompok berdasarkan keadaannya, yaitu:
1. Perusahaan  yang  mengalami  rugi  selama  dua  tahun  berturut-turut  pada  tahun 2011-2013 diprediksikan mengalami kebangkrutan (Y=1)
2. Perusahaan  yang  mengalami  laba  selama  dua  tahun  berturut-turut  pada  tahun 2011-2013 diprediksikan tidak mengalami kebangkrutan (Y=0)
Anita Tri Widiyawati, Supri Wahyudi Utomo dan Nik Amah  : Rasio Altman Modifikasi Pada .... Prediksi....
`

## ANALISIS DATA
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi logistik. Regresi logistik  sama  seperti  regresi  berganda,  bedanya  variabel  dependen  pada  regresi  logistik berbentuk kategorial (Latan dan Temalagi, 2013: 92). Adapun langkah-langkah teknik analisis data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Pengolahan  data  menggunakan software IBM  SPSS  versi  22  dengan  menggunakan  regresi logistik.  Variabel  terikatnya  berupa  data  kategorikal  yaitu  kode  0  untuk  prediksi  tidak bangkrut  dan  kode  1  untuk  prediksi  bangkrut.  Langkah-langkah  dalam  pengolahan  data adalah sebagai berikut:
a. Statistik Deskriptif
b. Uji kelayakan dari model regresi logistik yang didasarkan pada:
1) Uji Keseluruhan Model ( Overall model fit)
2) Uji Hosmer and Lemeshow
3) Uji Nagelkerke R Square
4) Uji Matrik Klasifikasi
c. Pengujian Hipotesis
1) Pengujian secara Parsial
Pengujian  hipotesis  secara  parsial  yaitu  pengaruh  masing-masing  variabel independen  terhadap  variabel  dependen,  dapat  dilihat  dari  nilai  signifikan  yang didapat dari hasil olah data. Hasil pengujian ini dapat dilihat dalam output regression logistic pada Variables in the Equation. Kriteria pengujian hipotesis adalah sebagai berikut:
a) Tingkat  kepercayaan  yang  digunakan  adalah  95%  atau  taraf  signifikansi  5% (α=0,05).
b) Kriteria  penerimaan  atau  penolakan  hipotesis  didasarkan  pada  signifikansi p- value , yaitu:
Jika  taraf  signifikansi  >  0,05  maka  Ha  ditolak  atau  hipotesis  yang  menyatakan variabel bebas berpengaruh terhadap variabel terikat yang ditolak.
Jika  taraf  signifikansi  <  0,05  maka  Ha  diterima  atau  hipotesis  yang  menyatakan variabel bebas berpengaruh terhadap variabel terikat yang diterima.
2) Pengujian secara Simultan
Pengujian  hipotesis  secara  simultan  yaitu  menguji  pengaruh  variabel  independen secara  bersama-sama  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  pengujian  ini  dapat  dilihat dalam  output output  regression  logistic pada  tabel Omnibus  Test  of  Model Coefficients. Dimana  jika  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05  (<0,05),  maka  Ha diterima  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen  secara  bersama- sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN
1. Uji Kelayakan Model Regresi Logistik
a) Uji Keseluruhan Model ( Overall model fit )
Tabel 1
Analisis Keseluruhan Model ( Overall Model Fit ) Iteration -2 Log Likelihood Coefficients Constant Step 0 64,155 -2,152 Step 1 15,175 -2,483
Dari  hasil  analisis Overall  Model  Fit pada  tabel  4.3  menunjukkan  bahwa  model analisis  yang  lebih  baik.  Hal  ini  diketahui  adanya  penurunan  nilai  -2Log  Likelihood
`
yaitu  64,155  pada block 0  menjadi  15,175  pada block 1  atau  terjadi  penurunan Chi Square sebesar  48,981.  Maka,  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  logistik  secara keseluruhan layak digunakan.
b) Uji Hosmer and Lemeshow
Tabel 2 Kesamaan Prediksi Model Regresi Logistik Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square df Sig. 1 0,486 8 1,000
Berdasarkan  tabel  4.3  hasil  pengujian  kesamaan  prediksi  model  regresi  logistik dengan data observasi menunjukkan bahwa nilai chi-square sebesar 0,486 dengan nilai signifikan  sebesar  1,000.  Nilai  signifikan  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  (>0,05),  maka tidak  diperoleh  adanya  perbedaan  antara  prediksi  model  regresi  logistik  dengan  data hasil  observasi.  Hal  ini  berarti  bahwa  model  mampu  diterima  karena  model  sesuai dengan hasil observasinya.
c) Uji Nagelkerke R Square
Tabel 3 Nilai Nagelkerke R Square Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 15,175 0,400 0,820
Berdasarkan hasil nilai Nagelkerke R  Square pada tabel 4.4 menunjukkan bahwa nilai Nagelkerke R Square adalah 0,820 yang variabilitas variabel dependen yang dapat dijelaskan  oleh  variabel  independen  adalah  82%  sisanya  sebesar  18%  dijelaskan  oleh variabel-variabel lain di luar model penelitian. Atau dengan kata lain rasio X1 ( Working Capital/Total  Asset ),  X2  ( Retained  Earning/Total  Asset ),  X3  ( Earning  Before  Interest and  Tax/Total  Asset ),  dan  X4  ( Market  Value  of  Equity/Book  Value  of  Debt )  dapat menjelaskan variabel prediksi kebangkrutan sebesar 82%.
d) Uji Matrik Klasifikasi
Tabel 4 Uji Matrik Klasifikasi
Observed Predicted Prediksi Percentage
Correct Tidak Bangkrut  Bangkrut Step 1  Y Tidak Bangkrut  84 2 97,7 Bangkrut 2 8 80,0 Overall Percentage 95,8
Berdasarkan  hasil  uji  matrik  klasifikasi  pada  tabel  4.5  menunjukkan  bahwa  dari 86  perusahaan  kategori  tidak  bangkrut  yang  benar  tidak  mengalami  kebangkrutan  ada 84 perusahaan sedang 2 perusahaan masuk kategori bangkrut dengan nilai untuk tingkat kebenaran  perusahaan  yang  tidak  mengalami  kebangkrutan  adalah  97,7%.  Sementara dari  10  perusahaan  kategori  bangkrut  yang  benar  masuk  kategori  bangkrut  ada  8, sedangkan  2  perusahaan  yang  lain  masuk  kategori  tidak  bangkrut  dengan  nilai  tingkat
Anita Tri Widiyawati, Supri Wahyudi Utomo dan Nik Amah  : Rasio Altman Modifikasi Pada .... Prediksi....
`
kebenaran  klasifikasi  untuk  perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan  adalah  80%. Ketepatan prediksi keseluruhan model ini adalah 95,8%.
2. Uji Hipotesis
1) Pengujian secara Parsial
Tabel 5 Variables in the Equation B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Step 1 a X1 2,739 2,947 ,864 1 0,353 15,478 X2 -6,724 4,855 1,918 1 0,166 0,001 X3 -58,267 22,382 6,777 1 0,009 0,000 X4 0,246 0,230 1,152 1 0,283 1,279 Constant  -2,483 1,107 5,032 1 0,025 0,083
Pada  tabel  5  menunjukkan  nilai  signifikan  yang  dijadikan  acuan  dalam  diterima atau ditolaknya hipotesis. Berikut penjelasan mengenai hipotesis dalam penelitian ini.
a. Working Capital/Total Asset berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan Variabel X 1 ( Working Capital/Total Asset ) pada tabel 4.6 menunjukkan nilai signifikan 0,353. Tingkat signifikan yang digunakan sebesar 0,05 berarti nilai 0,353 >  0,05  ini  mengidentifikasi  bahwa  Ha  ditolak,  sehingga  dari  hasil  penelitian terbukti  bahwa  rasio working  capital/total  asset tidak  berpengaruh  terhadap prediksi kebangkrutan.
Tidak adanya pengaruh rasio working capital to total asset terhadap prediksi kebangkrutan  disebabkan  oleh  besarnya  rasio working  capital/total  asset perusahaan property dan real  estate yang  berfluktuasi  setiap  tahunnya  selama periode  pengamatan.  Sehingga  perusahaan  tidak  memperhatikan  rasio working capital/total asset untuk memprediksi kebangkrutan.
Modal  kerja  merupakan  keseluruhan  aktiva  lancar  yang  tersedia  untuk membiayai  kegiatan  operasional  perusahaan  sehari-hari,  dimana  besarnya  modal kerja  tersebut  dapat  ditentukan  oleh  jenis  dan  aktivitas  perusahaan.  Perusahaan sampel  merupakan  perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang property dan real estate yang  mempunyai  persediaan  berupa  tanah,  bangunan,  gedung,  apartemen, dan  sebagainya.  Maka,  nilai  persediaan  perusahaan property dan real  estate tergolong  besar.  Penjualan  persediaan  yang  tidak  menentu  setiap  tahunnya menyebabkan  modal  kerja  perusahaan  juga  tidak  dapat  diprediksikan  oleh perusahaan.  Hal  inilah  yang  menyebabkan  besarnya working  capital  to  total  asset berfluktuasi  setiap  tahunnya  sehingga  tidak  berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan.
b. Retained Earning/Total Asset berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan Variabel X 2 ( Retained Earning/Total Asset ) pada tabel 4.6 menunjukkan nilai signifikan 0,166. Tingkat signifikan yang digunakan sebesar 0,05 berarti nilai 0,166 >  0,05  ini  mengidentifikasi  bahwa  Ha  ditolak,  sehingga  dari  hasil  penelitian terbukti  bahwa  rasio retained  earning/total  asset tidak  berpengaruh  terhadap prediksi kebangkrutan.
Tidak berpengaruhnya rasio retained earning/total asset dalam penelitian ini dikarenakan  besarnya  laba  ditahan  yang  cenderung  meningkat  selama  periode pengamatan.  Laba  ditahan  akan  menunjukkan  berapa  banyaknya  pendapatan perusahaan  yang  tidak  dibayarkan  dalam  bentuk  deviden  kepada  para  pemegang saham.  Perusahaan  kurang  memperhatikan  besarnya  rasio  ini  untuk  memprediksi kebangkrutan perusahaan dikarenakan rasio ini kurang dapat menunjukkan adanya
`
prediksi  kebangkrutan  jika  dilihat  dari  peningkatan  dan  penurunan  laba  operasi perusahaan. Sehingga tinggi rendahnya laba ditahan tidak mempengaruhi besarnya laba operasi yang diterima oleh perusahaan.
c. Earning  Before  Interest  and  Tax/Total  Asset berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan
Variabel  X 3 ( Earning  Before  Interest  and  Tax  /Total  Asset )  pada  tabel  4.6 menunjukkan  nilai  signifikan  0,009.  Tingkat  signifikan  yang  digunakan  sebesar 0,05  berarti  nilai  0,009  >  0,05  ini  mengidentifikasi  bahwa  Ha  diterima,  sehingga dari hasil penelitian terbukti bahwa rasio earning before interest and tax/total asset berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan.
Adanya pengaruh earning before interest and tax/total asset terhadap prediksi kebangkrutan  dikarenakan  kemampuan  menghasilkan  laba  (profitabilitas) perusahaan property dan real  estate tergolong  rendah.  Hal  ini  ditunjukkan  pula dengan  nilai  maksimum  variabel  yang  diperoleh  adalah  sebesar  34%  dari  sampel yang digunakan.
Menurut  teori,  rasio earning  before  interest  and  tax/total  asset yang  tinggi menunjukkan bahwa manajemen mampu mengelola aktiva perusahaan dengan baik sehingga  perusahaan  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Namun  berdasarkan  analisis data menunjukkan nilai rasio earning before interest and tax/total asset perusahaan property dan real  estate yang  rendah  sehingga  perusahaan  memperoleh  laba  yang rendah  pula.  Rendahnya  laba  perusahaan property dan real  estate dapat dikarenakan rendahnya penjualan dan tingginya biaya yang dikeluarkan perusahaan mengingat  produk  yang  dijual  oleh  perusahaan  bukan  produk  yang  dikonsumsi untuk  kebutuhan  sehari-hari  sehingga  dibutuhkan  biaya  yang  besar  pula  untuk merawat  persediaan  perusahaan.  Maka  indikator  yang  dapat  digunakan  untuk mendeteksi  kebangkrutan  berdasarkan  rasio  ini  adalah  rugi  terus  menerus, penjualan  yang  menurun,  piutang  dagang  menimgkat,  persediaan  meningkat,  dan sebagainya. Sehingga, perusahaan dapat menggunakan rasio earning before interest and tax/total asset untuk memprediksi kebangkrutan. Tinggi rendahnya laba dapat digunakan perusahaan untuk mengukur kinerja perusahaan.
d. Market  Value  of  Equity/Book  Value  of  Debt berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan
Variabel  X 4 ( Market  Value  of  Equity/Book  Value  of  Debt )  pada  tabel  4.6 menunjukkan  nilai  signifikan  0,283.  Tingkat  signifikan  yang  digunakan  sebesar 0,05 berarti nilai 0,283 > 0,05 ini mengidentifikasi bahwa Ha ditolak, sehingga dari hasil penelitian terbukti bahwa rasio market value of equity/book value of debt tidak berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan.
Tidak  adanya  pengaruh  rasio market  value  of  equity/book  value  of  debt terhadap prediksi kebangkrutan dalam penelitian ini dikarenakan nilai pasar modal ( market  value  of  equity )  yang  cenderung  konstan/tetap  setiap  tahunnya  sementara total  utang  perusahaan  yang  berubah-ubah  bahkan  cenderung  meningkat.  Maka perusahaan  kurang  begitu  memperhatikan  nilai  rasio market  value  of  equity/book value of debt untuk memprediksi kebangkrutan.
Market  value  of  equity nilainya  tetap  disebabkan  karena  perusahaan  lebih memilih utang untuk dijadikan sebagai sumber pendanaan perusahaan karena biaya transaksi  penerbitan  utang  daripada  transaksi  penerbitan  saham.  Sehingga  jika perusahaan mempunyai nilai pasar saham yang besar belum tentu perusahaan tidak mengalami kesulitan keuangan yang dapat menyebabkan kebangkrutan.
`

## 2) Pengujian secara Simultan
Tabel 6 Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square  df Sig. Step 1  Step 48,981 4 0,000 Block  48,981 4 0,000 Model  48,981 4 0,000 Hasil Omnibus  Test  of  Model  Coefficients pada  tabel  4.7  di  atas  menunjukkan bahwa  nilai Chi-square sebesar  48,981  dengan degree  of  freedom= 4  dan  tingkat signifikansi  sebesar  0,000.  Nilai  signifikansi  tersebut  jauh  lebih  kecil  dari  0,05,  maka Ha diterima yang artinya bahwa variabel rasio Altman Modifikasi secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap prediksi kebangkrutan.
Secara  keseluruhan  rasio  Altman  Modifikasi  dapat  memprediksi  permasalahan keuangan  yang  dialami  perusahaan  hingga  mengalami  kebangkrutan.  Rasio  yang pertama  yaitu  rasio working  capital/total  asset yang  menunjukkan  tingkat  likuiditas perusahaan.  Semakin  kecil  nilai  rasio  tersebut,  tingkat  prediksi  kebangkrutan  akan semakin meningkat. Rasio kedua yaitu retained earning/total asset yang menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  ditahan  yang  berkaitan  dengan pemberian  deviden  kepada  investor.  Rasio  ketiga  yaitu EBIT/total  asset yang mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  (profitabilitas).  Rasio keempat  yaitu market  value  of  equity/book  value  of  debt yang  menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menjamin hutang-hutangnya dengan modal sendiri. Antara  variabel  yang  satu  dengan  yang  lainnya  dalam  rasio  Altman  Modifikasi memiliki  hubungan  yang  saling  mempengaruhi.  Nilai  modal  kerja  yang  besar menunjukkan  produktivitas  aktiva  perusahaan  yang  mampu  menghasilkan  laba  usaha yang besar seperti yang diharapkan perusahaan. Meningkatnya laba usaha akan menarik investor untuk menanamkan sahamnya pada perusahaan tersebut sehingga laba ditahan perusahaan akan mengalami peningkatan. Begitu pula sebaliknya, jika modal kerja yang dimiliki perusahaan semakin kecil maka perusahaan akan memperoleh laba yang  kecil pula. Jika perusahaan mengalami hal seperti ini maka akan mendorong pada terjadinya kesulitan keuangan dan perusahaan akan mengalami kebangkrutan.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  rasio  Altman  Modifikasi berpengaruh  terhadap  prediksi  kebangkrutan  perusahaan property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Berdasarkan  hasil  analisis  dan  uji  hipotesis  yang  telah dilakukan dalam penelitian ini, maka dapat ditarik beberapa simpulan sebagai berikut:
1. Variabel Working  Capital/Total  Asset tidak  berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan
2. Variabel Retained  Earning/Total  Asset tidak  berpengaruh  terhadap  prediksi kebangkrutan
3. Variabel Earning Before Interest and Tax/Total Asset berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan
4. Variabel Market  Value  of  Equity/Book  Value  of  Debt tidak  berpengaruh  terhadap prediksi kebangkrutan
5. Variabel  rasio  Altman  Modifikasi  secara  simultan  atau  bersama-sama  berpengaruh terhadap prediksi kebangkrutan

## ASSETS : Jurnal Akuntansi dan Pendidikan, Vol.4 No.2, Oktober  2015
`
Berdasarkan  hasil  temuan  dalam  penelitian  ini,  maka  penulis  dapat  memberikan  saran-saran sebagai berikut:
1. perusahaan property dan real estate disarankan untuk lebih meningkatkan kemampuan menghasilkan  laba  (profitabilitas)  untuk  menghindari  kebangkrutan  perusahaan, misalnya dengan cara meminimalisir biaya dan meningkatkan pendapatan perusahaan sehingga  laba  akan  meningkat.  Karena  rasio  EBIT  terhadap  total  aktiva  perusahaan property dan real estate tergolong rendah.
2. Berdasarkan  hasil  pengujian  rasio  Altman  Modifikasi  secara  simultan  berpengaruh terhadap  prediksi  kebangkrutan.  Maka,  perusahaan  yang  sudah go  public ataupun belum go  public dapat  menggunakan  rasio  Altman  Modifikasi  tersebut  untuk mengukur  kinerja  keuangan  dan  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan.  Sehingga perusahaan dapat meningkatkan kinerjanya.
3. Bagi  peneliti  yang  mempunyai  keinginan  mengadakan  penelitian  sejenis  disarankan untuk  menggunakan  populasi  dan  sampel  penelitian  yang  lebih  luas  serta  menambah variabel penelitian, karena masih banyak faktor lain yang berperan untuk memprediksi kebangkrutan,  misalnya  rasio  likuiditas,  rasio leverage, rasio  profitabilitas,  rasio aktivitas, dan lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Altman, E.I. 1968. “Financial Ratios, Discriminant Analysis and The Prediction of Corporate Bankruptcy”. The Journal of Finance Vol. XXIII No. 4, September 1968.
Darsono  dan  Ashari.  2005. Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan  Keuangan. Yogyakarta: Andi.
Endri.  2009.  “Prediksi  Kebangkrutan  Bank  untuk  Menghadapi  dan  Mengelola  Perubahan Lingkungan  Bisnis:  Analisis Model Altman’s Z-Score ” Perbanas Quarterly Review, Vol.2  No.1  Maret  2009.  http://www.pdfio.com/k-188685.html ,  Diakses  tanggal  12 Maret 2015.
Fahmi, I. 2013. Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Gamayuni,  R.R.  2011.  “Analisis  Ketepatan  Model  Altman  sebagai  Alat  untuk  Memprediksi Kebangkrutan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI)”.  Jurnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 16 No. 2, Juli-Desember 2011.
Ghozali,  I.  2011.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19.  Semarang:
Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hanafi, M.M. dan Halim, A. 2012.  Analisis  Laporan  Keuangan Edisi Keempat. Yogyakarta:
UPP STIM YKPN.
Latan,  H.  dan  Temalagi,  S.  2013.  Analisis  Multivariate  Teknik  dan  Aplikasi  Menggunakan Program IBM SPSS 20.0. Bandung: Alfabeta.
Martha, Y. 2012.” Analisis Prediksi Financial Distress Pada Perusahaan Ritel dan Wholesale yang  Terdaftar  di  BEI  Menggunakan  Rasio  Model  Altman  (Periode  2008-2011)”. http://jurnal.umrah.ac.id/wp-content/uploads/2013/08/Yuslely-Martha- 090462201395.pdf , diakses tanggal 31 Maret 2015
Maulana, H. 2010. “Prediksi Financial Distress pada Perusahaan Manufaktur Menggunakan Rasio Altman”. http://ebook.library.perbanas.ac.id/2852_SKRIPSI%20PDF.pdf, Diakses tanggal 31 Maret 2015.
Nugroho,  M.I.D.  dan  Mawardi,  W.  2012.  ”Analisis  Prediksi  Financial  Distress  dengan Menggunakan  Model  Altman  Z-Score  Modifikasi  1995  (Studi  Kasus  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Go  Public  di  Indonesia  Tahun  2008-2010)”. Diponegoro Journal of Management Volume 1, Nomor 1, Tahun 2012.
Anita Tri Widiyawati, Supri Wahyudi Utomo dan Nik Amah  : Rasio Altman Modifikasi Pada .... Prediksi....
`
Parahita.  2012.  “Menghindari  Potensi  Kebangkrutan  Perusahaan  dengan  Altman  Z-Score”, https://parahita.wordpress.com/2011/01/12/menghindari-potensi-kebangkrutan- perusahaan-dengan-altman-z-score , Diakses tanggal 2 Maret 2015.
Prihadi,  T.  2009.  Investigasi  Laporan  Keuangan  dan  Anlisis  Ratio  Keuangan.  Jakarta:
Pengembangan Eksekutif.
Sartono, A. 2010. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: BPFE. Sinarwati,  N.K.  2012.  “Z  Score  untuk  Memprediksi  Kebangkrutan”.  Jurnal  Riset  Akuntansi Vol. 2, No.1:  Program Studi  Akuntansi  Fakultas Ekonomi Universitas Maharaswati Denpasar.
Subramanyam,  K.R.  dan  Wild,  J.J.  2010.  Analisis  Laporan  Keuangan  Edisi  10  Buku  2. Jakarta: Salemba Empat.
Sugiyono.  2014.  Metode  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  Kombinasi  (Mix  Methods).
Bandung: Alfabeta.
Sunyoto, D. 2013.  Analisis  Laporan  Keuangan untuk Bisnis (Teori dan Kasus). Yogyakarta: CAPS.