Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018

## BIAS KOGNITIF DAN KEPRIBADIAN INDIVIDU :

## STUDI PERILAKU INVESTOR MUDA DI SURABAYA

## RA. Sista Paramita
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya E-mail:  sistaparamita@unesa.ac.id

## Yuyun Isbanah
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya E-mail:  yuyunisbanah@unesa.ac.id

## Purwohandoko
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya E-mail:  purwohandoko@unesa.ac.id

## ABSTRAK
Perilaku  investor  menjadi  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  transaksi  perdagangan saham. Pada  dasarnya,  setiap  investor  memiliki  karakter  yang  berbeda  dan  dipengaruhi oleh  banyak  faktor,  termasuk  informasi  keuangan,  kompetensi,  terlalu  percaya  diri, demografis dan psikografis. Penelitian sebelumnya menunjukkan hasil yang berbeda mengenai faktor yang mempengaruhi perilaku investor di pasar modal, khususnya  di  Surabaya.  Penelitian  ini  menggunakan  kepercayaan  berlebih,  kompetensi, informasi  keuangan,  demografi  dan  variabel  psikografis  sebagai  endogen  danPerilaku sebagai variabel eksogen. Data diambil dari 31 responden kemudian dianalisis menggunakan  Smart  PLS.  Hasil  tes  menunjukkan bahwa  tidak ada pengaruh Terlalu percaya  pada  perilaku  investor. Kompetensi  berpengaruh  positif  terhadap  perilaku investor. Informasi keuangan adalah efek negatif pada perilaku investor. Hasil pengujian hipotesis  menunjukkan  bahwa ada tidak  ada  efek demografis  dan  psikografis  pada perilaku investor
Kata kunci : Bias kognitif, Sifat Pribadi, Perilaku Investor Muda
DOI: doi.org/10.21009/JRMSI.009.2.03
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018

## PENDAHULUAN
Tingkat transaksi perdagangan saham dipengaruhi oleh perilaku investor. Dalam  teori  keuangan  tradisional,  pendekatan  yang  digunakan  adalah agar  pasar  menjadi  efisien,  dan  sangat  normatif. Dalam  teori  keuangan modern, muncul  paradigma  baru  yang  disebut perilaku  keuangan. Perilaku keuangan bertujuan untuk memahami implikasi perilaku investor di pasar / pertukaran  terkait  dengan  pengambilan  keputusan  berdasarkan  aspek psikologis (Olsen, 1998).
Saya nvestor  perilaku  menjadi  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat transaksi  perdagangan  saham. Pada  dasarnya , setiap  investor  memiliki  karakter yang berbeda dan dipengaruhi oleh banyak faktor, termasuk informasi keuangan , kompetensi,  self- efficacy,  demografi , dan  psikografi.  Beberapa  penelitian sebelumnya  telah  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi  perilaku  investor. Oleh  karena  itu  penelitian  lebih  mendalam diperlukan  untuk  mengungkapkan  apa  saja  faktor  yang  benar-benar mempengaruhi  perilaku  investor  pasar  modal,  terutama  investor  mahasiswa muda karena  tidak  ada  banyak  penelitian  yang  dilakukan  berkaitan  dengan perilaku investor mahasiswa di Indonesia.
Perilaku investor ditentukan oleh beberapa hal termasuk aspek psikologis dan karakter  pribadi  (kepribadian  trait)  investor. Aspek  psikologis  merupakan  faktor yang  berkontribusi  dalam  menentukan  perilaku  investor. Aspek  psikologi dikategorikan  ke  dalam  tiga  aspek :  bias,  heuristik,  dan efek framing . Biasnya adalah  kecenderungan  dari  kesalahan  prediksi  (Error). Bias  juga  didefinisikan sebagai  prasangka  terhadap  keputusan  yang  telah  dipengaruhi  oleh  keyakinan tertentu. Bias  memimpin s kesalahan  prediksi. Bias  dibagi  menjadi  empat  jenis: (1)  optimisme  berlebihan,  (2)  terlalu  percaya  diri,  (3)  konfirmasi,  dan  (4)  ilusi kontrol  (Shefrin,  2007). Dalam  penelitian  ini  faktor  kognitif  yang  digunakan adalah bias dan kompetensi over confidence .
Setiap  investor  memiliki  karakteristik  perilaku  yang  berbeda. Ada  investor yang  berperilaku  normal,  ada  juga  yang  bias  atau  terdistorsi. Perilaku menyimpang dari investor dalam berinvestasi  yang sering terjadi adalah perilaku
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
over  confidence . Terlalu  percaya  menyebabkan  orang  melebih-lebihkan pengetahuan,  meremehkan  risiko  dan  melebih-lebihkan  kemampuan  dalam  hal kontrol  atas apa  yang terjadi (Nofsinger 2005).  Studi empiris menunjukkan hasil yang  berbeda  terkait  dengan  perilaku  overconfidence  di  pasar  saham. Pria cenderung lebih percaya diri daripada wanita. Ini memanifestasikan dirinya dalam banyak  cara,  termasuk  perilaku  perdagangan. Barber  dan  Odean  (2001) menganalisis aktivitas  perdagangan dilakukan dengan menggunakan akun  broker diskon. Mereka  menemukan  bahwa  semakin  banyak  orang  yang  berdagang, semakin  buruk  hasil  yang  mereka  lakukan.  Pria  yang  melakukan  lebih  banyak transaksi, melakukan lebih buruk daripada investor wanita.
Kompetensi  investor  adalah  keterampilan  subyektif  atau  tingkat  pengetahuan investor  tentang  isu-isu  di  bidang  keuangan  (Heath  dan  Tversky  1991). Kompetensi  seorang  investor  ditentukan  oleh  apa  yang  diketahui  atau  relatif terhadap  apa  yang  dapat  diketahui. Tingkat  kompetensi  investor  juga  dapat mempengaruhi  investor  dalam  saham  yang  diukur  dengan  tingkat  frekuensi transaksi  ekuitas. Chandra  (2009)  menganalisis  pengaruh  kompetensi  investor individu pada perilaku perdagangan investor di pasar saham. Hasil yang diperoleh dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  investor  merasa  lebih  kompeten  atas perdagangan yang sering.
Perbedaan  dalam  kepribadian  trait  investor  juga  menyebabkan  perbedaan preferensi  investor  dalam  membuat  keputusan  investasi. Perbedaan  karakter dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor,  informasi  keuangan,  demografi  dan psikografis. Keterkaitan  informasi  keuangan  dan  perilaku  investor  dapat ditunjukkan  ketika  investor  memiliki  respon  terhadap  informasi  laporan keuangan,  tetapi  investor  memiliki  kemampuan  kognitif  yang  terbatas  untuk menafsirkan  informasi  yang  mereka  terima. Akibatnya,  investor  bertindak  naif, irasional  dan  tidak  canggih  (tidak  canggih). Oleh  karena  itu,  investor cenderung mendasarkan pada  rumor,  rumor,  spekulatif,  dan  perilaku  massa  yang berperilaku, impulsivitas, kontrol kehilangan, dan ketidaksabaran.
Faktor lain yang dapat mempengaruhi keputusan investasi dari investor, adalah faktor demografi seperti  usia,  jenis  kelamin,  tingkat  pendapatan,
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
dan tingkat  pendidikan (Lewellen,  et  al,  1977). Christanti dan Mahastanti  (2011) yang menyatakan bahwa variabel demografi mempengaruhi perilaku investor. Namun,  hasil  yang  berbeda ditunjukkan oleh  Mandot  (2012)  yang menyatakan  bahwa  dari  hanya  tingkat  pendapatan  faktor  demografi  berkorelasi positif  dengan  keputusan  investor,  sedangkan  status  perkawinan,  jenis  kelamin, tingkat pendidikan dan posisi berkorelasi negatif.
Faktor terakhir yang diperkirakan mempengaruhi keputusan investasi adalah aspek psikografis. Analisis psikografis adalah jenis riset konsumen  yang  menggambarkan s segmen  konsumen  dalam  hal  bagaimana mereka  hidup,  bekerja,  dan  bermain. Psikografi  digunakan  untuk  menilai  gaya hidup  konsumen  dengan  menganalisis  aktivitas,  minat , dan  pendapat  (AIO) Mowen  and  the  Minor  (2001). Studi  tentang  investor  individu telah menemukan bahwa  ada  beberapa  hubungan  antara  jenis  investor  dan  jumlah  variabel psikografis. Variabel  psikografis  dalam  penelitian  sebelumnya  yang  berkaitan dengan  perilaku  investor adalah sikap  terhadap  risiko,  keyakinan,  konformis, pikiran  publik,  layanan  relawan,  inovasi,  mode  /  penampilan  kesadaran,  dan pengguna kredit .
Penelitian ini sedang berusaha untuk berhubungan perilaku keuangan untuk individu dan bagaimana mereka mendapatkan dan menggunakan informasitersebut untuk  membuat  keputusan terutama  keputusan investasi pada investor muda, sehingga  fokus  penelitian  adalah pada  penerapan keuangan  perilaku  dan  psikologi  prinsip-prinsip  ekonomi  untuk  kemampuan pengambilan  keputusan  keuangan  (Olsen,  1998) oleh  investor  muda . Beberapa penelitian  telah  meneliti  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perilaku  keuangan (Islamogul,  Apan,  dan  Ayvali  (2015),  Septyanto  (2013),  pandangan  Financial Conduct  dari  demografi  dan  psikografis  (Ghazali  dan  Othman  (2004); Viswanadham,  Dorika,  dan  Mwakapala  (2014),  Wibisono  (2013),  penelitian tentang  bagaimana  perilaku  keuangan  di  pasar  modal  di  kalangan  siswa  di Indonesia masih relatif terbatas.
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018

## TELAAH PUSTAKA

## Teori Perilaku Keuangan
Shefrin  (2000)  mendefinisikan  keuangan  perilaku  sebagai  studi  tentang bagaimana  fenomena  psikologi  mempengaruhi  perilaku  keuangan  pemain  saham (para  praktisi)  dan  bagaimana  manusia  berperilaku  dalam  penentuan  keuangan yang  sebenarnya  (pengaturan  keuangan)  (Nofsinger,  2001). Prinsip-prinsip Perilaku  Keuangan  sebenarnya  didasarkan  pada  aspek-aspek  Psikologi dan Sosiologi.
Gambar 1: Evolusi Keuangan Perilaku
Kahneman  dan  Thaler  (1979)  dalam  Islamoglu,  Apan,  dan  Ayvali  (2015) menyebutkan investor yang tidak rasional, di mana investor hanya berkonsentrasi pada  laba  dan  rugi  pada  tingkat  yang  berbeda. Dengan  menggunakan  persepsi kognitif  diambil  melalui  jalan  pintas,  dan  hanya  ditentukan  oleh  diri  mereka sendiri,  mereka  akan  bertindak  di  bawah  pengaruh  faktor  psikologis  (Sonmez, 2010).

## Tipe Perilaku Investor
Pola-pola  perilaku  investor  yang  dapat  mempengaruhi  pembuatan  keputusan keuangan  Shefrin  (2001) di  Kiyilar  dan Acar  (2009)  termasuk  Selama  percaya diri,  Anchoring  dan  Menempel  (konservatisme),  Perlindungan  terhadap ketidakpastian,  perlindungan  terhadap  ketidakpastian,  perlindungan  terhadap kerugian,  Mencegah  kehilangan,  Penyesalan ,  ilusi  moneter. Berikut  adalah  pola tambahan  perilaku  bahwa  selain  ditunjukkan  di  atas,  tetapi  ada  beberapa  pola perilaku  lain  yang  juga  ditambahkan sebagai pelengkap  sesuai dengan Racciardi
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
(2007),  yaitu:  Jenis  kelamin,  status  perkawinan,  usia,  tingkat  pendidikan, informasi keuangan.
a. Terlalu percaya diri
Terlalu  percaya  menyebabkan  orang  melebih-lebihkan  pengetahuan,  atau meremehkan  risiko  dan  melebih-lebihkan  kemampuan  dalam  hal  kontrol atas apa yang terjadi (Nofsinger 2005). Sikap overconfidence memanifestasikan  dirinya  dalam  beberapa  cara. Salah  satu  contohnya adalah  terlalu  sedikit  terdiversifikasi,  karena  kecenderungan  untuk berinvestasi  terlalu  banyak  dalam  aset yang telah dipahami dengan baik. Contoh  lain,  investor  akan  cenderung  berinvestasi  di  perusahaan lokal, meskipun ini buruk dari sudut pandang diversifikasi.
Pria  cenderung  lebih  percaya  diri  daripada  wanita. Terlalu  percaya  diri akan  memanifestasikan  dirinya  dalam  banyak  cara,  termasuk  perilaku perdagangan. Barber dan Odean (2001) menganalisis aktivitas perdagangan dilakukan dengan menggunakan akun broker diskon. Mereka menemukan bahwa semakin banyak orang yang berdagang, semakin buruk hasil  yang  mereka  lakukan. Pria  yang  melakukan  lebih  banyak  transaksi, melakukan lebih buruk daripada, wanita investor.
Glaser dan Weber (2003) mengatakan bahwa ada tiga aspek / elemen over confidence ,  yaitu:  a. Kesalahan  perhitungan  yaitu  probabilitas  subjektif lebih  tepat  daripada  probabilitas  sebenarnya. b. Efek  b -dari-rata-rata bahwa  orang  cenderung  berpikir  bahwa  ia memiliki  kemampuan  di  atas rata-rata. c. Ilusi  kontrol  adalah  keyakinan  yang  lebih  besar  dalam kemampuan mereka untuk memprediksi atau hasil yang lebih memuaskan ketika seseorang memiliki lebih banyak keterlibatan di dalamnya.
Pompian  (2006)  mengatakan  bahwa  kesalahan  -  kesalahan  yang  dapat terjadi  sebagai  akibat  dari  perilaku overconfidence sehubungan  dengan investasi di pasar keuangan adalah sebagai berikut:
1. Terlalu  percaya  diri  dapat  menyebabkan  investor  melakukan perdagangan  yang  berlebihan  (transaksi  berlebihan)  sebagai  efek  dari
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
keyakinan  bahwa  mereka  memiliki  pengetahuan  khusus  yang  tidak benar-benar mereka miliki.
2. Over confidence menyebabkan investor menjadi melebih- lebihkan kemampuan dalam mengevaluasi investasi.
3. Terlalu  percaya  diri  dapat  menyebabkan  investor  meremehkan (meremehkan) terhadap risiko dan cenderung mengabaikan risiko.
4. Overconfidence menyebabkan investor memiliki kecenderungan untuk tidak melakukan diversifikasi portofolio investasi mereka.
Menurut Nofsinger  (2005) , bahwa  kepercayaan  berlebih  berasal  dari  dua sumber secara psikologis, yaitu ilusi pengetahuan (ilusi pengetahuan) dan ilusi kontrol (ilusi kontrol). Bhandari dan Deaves (2006) juga menemukan hasil  bahwa  seseorang  yang  terlalu  percaya  diri  cenderung  melakukan transaksi  berlebihan. Terjadinya  transaksi  yang  berlebihan  menyebabkan seseorang tidak menghitung biaya transaksi akuisisi, sehingga mengurangi hasil. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa seseorang sering berperilaku tidak  rasional,  dan  ini  mengakibatkan  ketidakberesan  ketika  membuat keputusan keuangan. Jadi dapat disimpulkan bahwa seseorang yang terlalu percaya  diri  sering  berperilaku  irasional  dalam  melakukan  transaksi investasi (Sina, 2011). Hipotesis yang dapat dibuat adalah sebagai berikut: H1: Over confidence berpengaruh negatif pada Perilaku Investor

## Kompetensi
Faktor-faktor kompetensi merupakan salah satu faktor psikologis dipelajari oleh Chandra (2009) dan Wibisono (2013) di mana investor dengan tingkat kompetensi yang tinggi akan lebih sering perdagangan saham. Kompetensi investor  lebih  dipengaruhi  oleh  pendidikan  dan  pendapatan  yang  dimiliki oleh  investor. Hasil  penelitian  Chandra  (2009)  membuktikan  bahwa investor  merasa  lebih  sering  melakukan  perdagangan  saham.  Wibisono (2013)  menemukan  bahwa  adanya  pengaruh  positif  yang  signifikan terhadap  kompetensi  investor  pada  perilaku  perdagangan  saham  mereka sesuai  dengan  Graham  et  al. (2009)  yang  menyatakan  bahwa  ketika investor cenderung merasa kompeten, maka investor ini
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
memperdagangkan  saham  lebih  sering  yang  menyebabkan  frekuensi transaksi lebih tinggi.
Kompetensi  seorang  investor  ditentukan  oleh  apa  yang  diketahui  atau relatif terhadap apa  yang dapat  diketahui. Kompetensi dapat  didefinisikan sebagai  keterampilan subyektif atau tingkat  pengetahuan investor tertentu mengenai  isu-isu  di  bidang  keuangan. Secara  luas  terlihat  bahwa  tingkat pendidikan  dan  penghasilan  yang  lebih  tinggi  membuat  seorang  investor merasa  lebih  kompeten  di  hampir  semua  bidang  termasuk  keuangan (Heath dan Tversky 1991).
Kompetensi  adalah  faktor  psikologis,  yang  menunjukkan  bahwa  investor dengan  tingkat  kompetensi  yang  tinggi  akan  lebih  sering  melakukan perdagangan  saham  (Chandra,  2009;  dan  Wibisono,  2013). Kompetensi investor  lebih  dipengaruhi  oleh  pendidikan  dan  pendapatan  yang  dimiliki oleh  investor. Dilihat  dari  latar  belakang  dan  pengetahuan  ilmiah  yang tercakup  dalam  kursus,  maka  mereka  cenderung  merasa  kompeten  dalam manajemen keuangan. Ini membuat responden lebih sering memperdagangkan saham  yang menyebabkan transaksi menjadi frekuensi yang lebih tinggi (Graham et al, 2009). Hipotesis yang dapat dibuat adalah sebagai berikut:
H2: Kompetensi berpengaruh positif terhadap Perilaku Investor
Informasi keuangan
Perhatian dalam hal investasi mencerminkan perhatian untuk menafsirkan ing informasi dalam informasi untuk pengambilan keputusan. Bagi investor, sinyal informasi yang berfungsi sebagai stimulus (Bruns,  1968)  mempengaruhi  proses  kognitif  untuk  menginformasikan kinerja  keuangan  perusahaan,  prospek  perusahaan,  ketidakpastian,  nilai yang  diharapkan,  dan  tanggung  jawab  manajemen  fasilitas  kepada  para pemangku kepentingan.
Melalui  pemahaman  pusat  pemrosesan  informasi  dari  proses  mental kognitif yang terjadi pada investasi kepada investor. Informasi sinyal dapat dianggap sebagai berita baik atau berita buruk. Manifestasi dari berita baik
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
dan  persepsi  berita  buruk  adalah  manifestasi  dari nilai-nilai  yang  dipuji (pengembalian)  dan  risiko  serta  menunjukkan  perhatian  investor  dalam menentukan keputusan investasi.
Investor  memiliki  respon  terhadap  informasi  laporan  keuangan tetapi memiliki kemampuan  kognitif  yang  terbatas  untuk  menafsirkan informasi  yang mereka terima. Sehingga investor bertindak naif, irasional dan  tidak  canggih (tidak  canggih). Oleh  karena  itu,  investor cenderung mendasarkanpada rumor, rumor, spekulatif, dan perilaku massa yang berperilaku, impulsivitas, kontrol kehilangan, dan ketidaksabaran. Akibat dari hal di atas akan memiliki masalah konsekuensi, yaitu:
a) Investor  mengambil  keputusan  yang  salah,  sehingga  masalah  itu dirasakan  secara  salah  dan  seringkali  pasar  seolah  tersesat (terkecoh) oleh informasi yang harus ditafsirkan.
b) Para investor yang menyesatkan untuk mengubah dan menyesuaikan  keyakinan  (keyakinan)  sebagai membereskan  nilai- nilai  yang  diharapkan  yang  sudah  menentukan  penafsiran informasi.
c) Memberikan  perilaku  investor  yang  lebih  bertindak  impulsif sehingga  banyak  keputusan  investasi  mengalami  risiko  tinggi. Hal ini  disebabkan  persepsi  suatu  objek  int diartikan  sebagai  salah tafsir.
d) Investor  mengambil  untung  untuk  berperilaku  sebagai  modal mendapatkan  perhatian. Proses  ini  menunjukkan  bahwa  investor menyukai  perilaku  spekulatif  jangka  pendek,  dan  melakukan strategi  aktif  dengan  mempertimbangkan  faktor-faktor  seperti masalah  makro,  rumor,  politik,  konspirasi,  perdagangan  orang dalam, peraturan, anomali pasar, dan lain-lain.
Scott  (2009)  menyatakan  memiliki  informasi  kandungan  informasi akuntansi  jika  membantu  investor  untuk  merevisi saham diawal dalam proses  pengambilan keputusan  yaitu  untuk  membeli  atau  menjual saham. Informasi  baru  tentang  perusahaan  yang  bersangkutan,  akan
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
membantu  dalam  mengubah  kepercayaan  awal  tentang  ekspektasi penghasilan yang diinginkannya.
Pentingnya  informasi  dalam  pengambilan  keputusan  keuangan  dapat dikurangi  atau  bahkan  dikurangi  karena  ada  aspek  psikologis  yang mendasari  perilaku  investor. Orang  akan  cenderung  untuk  menanggapi informasi  yang  spesifik  dan  langsung  terkait  dengan  investasi  daripada hanya angka statistik (Nisbett et al. 1982; Sloan et al. 2003). Dengan kata lain,  transaksi  saham  di  pasar  modal  sangat  mempengaruhi  aspek psikologis  daripada  berdasarkan  informasi  laporan  keuangan. Investor muda  cenderung  lebih  agresif  pada  informasi  yang  terkait  dengan  aspek psikologis. Hipotesis yang dapat dibuat adalah sebagai berikut:
H3: Informasi keuangan berpengaruh negatif terhadap Perilaku Investor

## d. Demografi
Variabel  demografis  sudah  lama  dan  sering  digunakan  untuk menyegmentasikan  pasar  yang  terkait  dengan  layanan  keuangan. Orang- orang  yang  berada  dalam  kelompok  demografi  yang  sama  cenderung menunjukkan  dimensi  psikografis  yang  berbeda. Variabel  demografis: jenis  kelamin,  usia,  pekerjaan,  penghasilan  bulanan  pribadi,  dan pendapatan bulanan rumah tangga.
Seseorang  yang  berusia  di  atas  harus  lebih  berhati-hati  (cenderung  tidak memiliki toleransi risiko) daripada orang yang lebih muda (Grable, Lytton, 1999a dan Grable, Lytton, 1999b). Namun ternyata hal ini juga tidak selalu berlaku,  dimana  beberapa  penelitian  telah  menunjukkan  bahwa  usia  akan memiliki  hubungan  yang  berlawanan,  karena  usia  muda  seseorang,  maka mereka  merasa  kurang  memahami  pengetahuan  manajemen  keuangan (NCEE,  2005;  Mandell,  2008;  Lusardi  et  al.,  2010;  Lusardi,  2011), sehingga  mereka  cenderung  berperilaku  sangat  berhati-hati  dalam mengelola  keuangan  mereka. Hipotesis  yang  dapat  dibuat  adalah  sebagai berikut:
H4: Demografi memiliki efek negatif pada Perilaku Investor
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018

## e. Psikografis
Menurut  Mowen  dan  Kecil  (2004), analisis psikografis  adalah  jenis  riset konsumen  yang  menggambarkan s segmen  konsumen  dalam  hal  ho w mereka  tinggal,  bekerja,  dan  bersenang-senang,  dan digunakan  untuk menilai  gaya  hidup  konsumen  dengan  menganalisis  kegiatan,  minat , dan opini  (AIO). Banyak  penelitian  telah  menemukan  bahwa  ada  beberapa hubungan antara merek atau preferensi produk dan psikografi. Namun, ada kelangkaan literatur tentang psikografis investor muda . Penelitian sebelumnya pada investor individu telah menemukan bahwa ada beberapa hubungan  antara  jenis  investor  dan  jumlah  variabel  psikografis. Di  antara variabel psikografis yang diperiksa dalam studi sebelumnya yang berkaitan dengan  sikap  investor  terhadap  perilaku  risiko,  keyakinan,  konformis, pikiran  publik, layanan sukarela ,  inovasi,  mode  / penampilan  kesadaran, dan pengguna kredit .
Kiran  dan  Rao  (2005)  menemukan  bahwa  karakteristik  psikografis mempengaruhi  kemauan  investor  untuk  mengambil  risiko  ( risk  taking capability )  dan  akhirnya  menentukan  jenis  kemampuan  pengambilan risiko  dari  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor. Penelitian  yang dilakukan  Suhari  dkk.(2011)  menggunakan  tiga  aspek,  yaitu  risiko investasi  di  pasar  keuangan,  perspektif  jangka  panjang,  dan  tujuan keamanan. Studi ini menyimpulkan bahwa investor yang siap menanggung risiko  berinvestasi  pada  produk  investasi  berisiko  tinggi,  sedangkan investor  yang  memilih  berinvestasi  dalam  aman  maka  akan  cenderung berinvestasi produk yang risikonya rendah dan jarang berinvestasi. Hipotesis yang dapat dibuat adalah sebagai berikut:
H5: Psikografis memiliki efek negatif pada Perilaku Investor Personal Trait Cognitive Bias (X1) Young Investor Behavior (Y) Overconfidence (X1.1) Financial
Information (X2.1)
(X1)
Competency (X1.2)
Demographic
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
Gambar 2: Kerangka Konseptual

## METODOLOGI PENELITIAN
Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah pendekatan kuantitatif karena (1) bertujuan untuk mengukur data dan menggeneralisasi hasil sampel dan populasi,  (2)  jumlah  banyak  sampel,  (3)  terstruktur,  (4)  analisis  data menggunakan  statistik,  dan  (5)  hasil  penelitian  untuk  memberikan  rekomendasi (Malhotra,  2004)  dan  cross-sectional,  karena  dalam  rentang  waktu  yang  sama  di catat  pada  persepsi  para  investor  di  Surabaya. Sedangkan  sifat  hubungan  antara variabel  dalam  penelitian  termasuk  kausalitas  untuk  penelitian  ini  untuk mengetahui hubungan antar variabel.
Sistem  pengumpulan  data  berdasarkan  kebutuhan  penelitian  yang  dilakukan melalui  literatur  dan  survei  lapangan. Survei  lapangan  lebih  terfokus  pada pendapat  para  ahli,  dan  kuesioner. Sumber  data  penelitian  ini  menggunakan  data primer  yang  diperoleh  dengan  menggunakan  instrumen  kuesioner.  Kuesioner dibagikan  secara  online  selama  periode  Juli  hingga  September  2016 . Lokasi penelitian berada di Surabaya, di Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Surabaya. Populasi penelitian adalah investor dari mahasiswa yang memiliki  rekening  efek  di  PT  Sucorinvest. Sampel  yang  digunakan  adalah purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut:
Sebuah. Telah aktif dalam transaksi sekuritas setidaknya 3 bulan.
b. Isi kuesioner untuk diselesaikan dan kembali ke peneliti
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
Variabel  dalam  penelitian  ini  dibagi  menjadi  dua,  (1)  variabel  independen, dan  (2)  variabel  dependen. Dalam  penelitian  ini,  ada  dua  variabel  independen, yaitu bias kognitif (yang diukur dengan terlalu percaya diri dan kompetensi) dan sifat pribadi. (Diukur oleh informasi keuangan, demografi dan psikografis). Variabel dependen adalah perilaku investor.
1. Over  confidence (X1)  adalah  sikap  melebih-lebihkan  pengetahuan, meremehkan  risiko  dan  melebih-lebihkan  kemampuan  dalam  hal  kontrol atas apa  yang  terjadi  (Nofsinger  2005). Estimator menggunakan 5-point  skala Likert.
2.  Kompetensi  (X2)  adalah  Kompetensi  investor  keterampilan  subyektif  atau tingkat  pengetahuan  investor  tentang  isu-isu  di  bidang  keuangan  (Heath  dan Tversky 1991). Estimator menggunakan 5-point skala Likert.
3.  Informasi  Keuangan  (X3)  adalah  data  keuangan  yang  disajikan  dalam  bentuk deskripsi  kondisi  keuangan  perusahaan. Pengukuran menggunakan 5-point skala Likert.
4.  Demografi  (X4). Variabel  demografi  diukur  menggunakan  enam  indikator: jenis kelamin, usia, status perkawinan, latar belakang pendidikan, pendapatan, dan pengalaman kerja. Pengukuran menggunakan 5-point skala Likert.
5.  Psikografis  (X5)  adalah  faktor  yang  digunakan  untuk  menilai  gaya  hidup konsumen  dengan  menganalisis  kegiatan,  minat  dan  pendapat  (AIO)  Mowen and the Minor (2001). Pengukuran menggunakan skala Likert sebanyak 5 poin.
6. Perilaku Investor (Y) adalah perilaku investor dalam perdagangan
Teknik  analisis  data dilakukan dengan  PLS  (Partial  Least  Square). PLS  adalah metode  alternatif  varians  berbasis  SEM. PLS  memperkirakan  parameter  statistik yang  menggambarkan  beberapa  varian  ke  maksimum  seperti  yang  terjadi  dalam analisis  regresi  OLS  (Hair,  et  al.,  2010) . Hipotesis  akan  diuji  menggunakan perangkat lunak pintar   PLS.
Model Penelitian :
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
PERILAKU INVESTOR BEHAVIOR = γ 1 OVERCONFIDENCE + γ 2 KOMPETENSI+  γ 3 INFORMASI  KEUANGAN +  γ 4 DEMOGRAFI  + γ 5 PSIKOGRAFI + ζ 1
Di mana :
 = Ksi, variabel laten eksogen
 = Eta, variabel l endogen atent
 y  = Lambda (kecil), memuat variabel faktor laten endogen
 = Gamma (kecil), koefisien pengaruh eksogen terhadap variabel endogen
 = Zeta (kecil), model galat
 = Epsilon (kecil), pengukuran pada variabel laten

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil
Responden  adalah  mahasiswa  Fakultas  Ekonomi  yang  menjadi  investor ekuitas  di  Bursa  Efek  Indonesia. Berdasarkan  pengumpulan  data  yang  telah dilakukan,  dari  60  responden  yang  diberikan  kuesioner,  51,67%  memenuhi kriteria  sebagai  responden  atau  sejumlah  31.  Karakteristik  responden  dapat digambarkan sebagai berikut:
Tabel 1. Responden t Karakteristik Demografi Total Jenis kelamin: Pria Wanita 19,35% 80,65% Umur : 19 tahun 20 tahun 21 tahun 22 tahun 23 tahun 9,68% 45,16% 35,48% 6,45% 3,23% Tahun  Pemasukan  sebagai Mahasiswa : 2013 2014 2015 25,81% 67,74% 6,45%
Sumber : data diolah peneliti
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
Penelitian ini menggunakan validitas  yang terdiri dari uji validitas konvergen dan  uji  validitas  diskriminan  serta  uji  reliabilitas  dengan  memperhitungkan  nilai rata-rata varians yang diekstraksi dan reliabilitas komposit.
Berdasarkan  hasil  pembebanan  luar,  indikator  yang  memiliki  nilai pembebanan kurang dari 0:50  harus dikeluarkan  dari model. Indikatornya adalah usia, OV_3, OV_5, PA_2, PA_3, PI_3, PM_1, PM_2, PM_4, PM_5, PO_1, PO_2, PO_3, PO_4. Total ada 14 indikator yang harus dijatuhkan dari model.Selanjutnya, model kembali diestimasi kembali.
Hasil  pada  gambar  re-estimated  menunjukkan  bahwa  semua  indikator memiliki faktor pemuatan lebih dari 0:50. Hasil ini telah memenuhi semua kriteria validitas  konvergen  atau  goodness-of-fit  yang  secara  statistik  telah  dipenuhi  dan dapat diterima sehingga  model  tersebut  akan  digunakan  dalam  analisis  lebih lanjut.
Setelah  mengetahui  validitas  model,  kemudian  uji  reliabilitas  konstruk  yang diukur  dengan  menggunakan  reliabilitas  gabungan  dari  indikator  blok  yang mengukur  konstruk. Konstruk  dinyatakan  dapat  diandalkan  jika  reliabilitas  nilai komposit di atas 0,70. Output untuk uji reliabilitas adalah sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Composite Reliability Keandalan Komposit (Reliab le jika > 0,70) Terlalu percaya diri 0,876 Reliab le Kompetensi 0,891 Reliab le Informasi keuangan 0,854 Reliab le Demografi 1.000 Reliab le Psikografi 0,761 Reliab le Perilaku Investor 0,845 Reliab le
Sumber: Hasil pengolahan data dengan PLS (2016)
Hasil  signifikansi  pengaruh  demografi,  psikografi,  Informasi  Keuangan, Overconfidence  dan  kompetensi  perilaku  investor  ditunjukkan  oleh  parameter koefisien dan nilai signifikansi t-statistik disajikan pada Tabel 3 di bawah ini:
Tabel 3 Koefisien jalur Sampel asli Sampel rata- rata Standar deviasi T Statistik Nilai P Keterangan Overconfidence  Perilaku investor 0,010 0,063 0,184 0,053 0,958 Tidak Signikan.
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
Kompetensi  Perilaku investor 0,392 0,367 0,136 2,870 0,004 Signifikan. Informasi Keuangan  Perilaku investor -0,441 -0,407 0,131 3.370 0,001 Signifikan. Demogra phy  Perilaku investor 0,014 0,005 0,136 0,107 0,915  Tidak Signifikan. Psikografi  Perilaku investor 0,259 0,277 0,247 1,048 0,295  Tidak Signifikan. R Square 0,486 0,600 0,117 4.169 0,000 R Square Disesuaikan 0,384 0,520 0,140 2.740 0,006
Sumber: Hasil pengolahan data dengan PLS (2016)

## Pembahasan

## Perilaku terlalu percaya diri pada investor
Terlalu  percaya  diri  menyebabkan  seseorang  merasa  melebih-lebihkan pengetahuan  yang  dimilikinya,  dan  merasa  meremehkan  risiko  dan  melebih- lebihkan  kemampuan  dalam  hal  kontrol  atas  apa  yang  terjadi  (Nofsinger 2005). Hasil  uji  statistik  penelitian  ini  menunjukkan  Overconfidence  tidak berpengaruh pada perilaku investor. Kesimpulan argumen adalah sebagai berikut: Teori  menyatakan  bahwa  Overconfidence  adalah  perilaku  di  mana  orang  akan melebih-lebihkan pengetahuan di atas. Seorang investor memiliki perasaan terlalu percaya diri dalam kemampuan, pengetahuan , dan peluang yang mungkin terjadi di  masa  depan  (Ritter,  2003). Kepercayaan  diri  yang  berlebihan  dapat menyebabkan  investor  yang  berani  melakukan  transaksi  saham  yang berlebihan. Akibatnya,  return  portofolio  yang  didapat  akan  lebih  rendah.Terlalu percaya diri dapat menyebabkan investor menanggung risiko yang lebih besar. Temuan penelitian ini, mayoritas responden yang merupakan mahasiswa Fakultas Ekonomi,  sebenarnya  memiliki  pengetahuan  yang  cukup  tentang  stok.Latar belakang  pendidikan  mereka  di  bidang  ekonomi,  memiliki  muatan  materi  kuliah tentang  saham. Salah  satunya  adalah  pada  kursus  Manajemen  Keuangan, Manajemen Investasi dan Pasar Modal dan Lembaga Keuangan dan Pasar Modal. Namun, dari semua responden, responden yang telah melakukan transaksi saham di  Bursa  Efek  dengan  frekuensi  tinggi,  menghasilkan  ketelitian  analisis,  dan manfaatnya  belum  maksimal. Hanya  sebagian  yang  mahir  dalam  hal  stok. Oleh
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
karena itu, responden memamg memiliki pengetahuan yang cukup tentang saham, tetapi  belum  mahir  dalam  praktek,  sehingga  mempengaruhi  tingkat  kepercayaan diri  yang  berlebihan  tentang  perdagangan  saham. Dapat  juga  dikatakan  bahwa meskipun  mereka  memiliki  pengetahuan  keuangan  yang  cukup,  tetapi  mereka belum terampil untuk memperdagangkan saham sebagai investor profesional. Argumen  selanjutnya  adalah,  seseorang  dapat  dianggap  sebagai  investor profesional,  jika ia berinvestasi  di  pasar modal telah matang dalam pengambilan keputusan,  bebas  untuk  mengelola  pendapatannya  cukup  untuk  pendapatan sehingga  dapat  disisihkan  untuk  investasi  dan  lebih  suka  berinvestasi  dalam  aset beresiko dimana sekuritas merupakan pilihan utama mayoritas responden (Kartika dan Iramani, 2013).
Namun, mahasiswa sebagai responden dalam penelitian ini masih merupakan investor pemula yang baru saja mulai menjadi investor profesional. Masih kurangnya kemampuan psikomotor dalam melakukan transaksi dan  analisis  stok  membuat  siswa  masih  merasa  bahwa  saham  adalah  transaksi yang  sangat  berisiko. Ryanda  (2012)  menemukan  bukti  bahwa  efek overconfidence pada persepsi risiko meskipun efeknya sangat marginal. Semakin tinggi  semakin  rendah  kepercayaan  investor  terhadap  persepsi  investor  terhadap risiko  dan  semakin  tinggi  sikap  investor  terhadap  risiko  (risk  attitude)  atau investor semakin mencari risiko (Chou, Huang , dan Hsu: 2010). Dapat dikatakan bahwa  tingkat  overconfidence  siswa  sebagai  responden  masih  rendah,  sehingga persepsi investor (siswa) terhadap risiko lebih tinggi.

## Pengaruh kompetensi pada perilaku investor
Variabel  kompetensi  menunjukkan  pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap perilaku investor. Kompetensi adalah faktor psikologis, yang menunjukkan bahwa investor  dengan  tingkat  kompetensi  yang  tinggi  akan  lebih  sering  melakukan perdagangan  saham  (Chandra,  2009;  dan  Wibisono,  2013).Kompetensi  investor lebih dipengaruhi oleh pendidikan dan pendapatan yang dimiliki oleh investor. Hasil  penelitian  konsisten  dengan  penelitian  Wibisono  (2013),  yang  juga menemukan  bahwa  ada  pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap  kompetensi
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
investor terhadap perilaku investor. Penelitian ini menggunakan bentuk responden siswa rata-rata telah mengambil semester 7 dalam studi S1, dan mayoritas adalah mahasiswa yang mengambil mata kuliah utama dalam Manajemen
Keuangan. Oleh  karena  itu,  dapat  dikatakan  bahwa  tingkat  pendidikan  tinggi membuat investor (dalam penelitian ini investor dari kalangan siswa) merasa lebih kompeten di hampir semua bidang termasuk keuangan (Heath dan Tversky 1991). Dilihat  dari  latar  belakang  dan  pengetahuan  ilmiah  yang  tercakup  dalam  kursus, maka  mereka  cenderung  merasa  kompeten  dalam  manajemen  keuangan.Ini membuat  responden  lebih  sering  melakukan  perdagangan  saham  yang menyebabkan transaksi menjadi frekuensi yang lebih tinggi (Graham et al, 2009)

## Informasi keuangan tentang pengaruh perilaku investor
Hipotesis  ke-3  dalam  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  informasi  keuangan berpengaruh negatif s perilaku investor. Pentingnya informasi dalam pengambilan keputusan keuangan akan berkurang karena ada aspek psikologis yang mendasari perilaku  investor. Menurut  Lintner  (1998:  7),  "perilaku  keuangan  adalah  studi tentang  bagaimana  manusia  menafsirkan  dan  bertindak  berdasarkan  informasi untuk  membuat  keputusan  investasi  yang  diinformasikan." Psikologi  kognitif tentang  bagaimana  orang  berpikir. Beberapa  literatur  psikologi  menjelaskan bahwa  orang  sering  membuat  kesalahan  sistematis  yang  disebabkan  oleh  cara berpikir  mereka,  misalnya,  terlalu  percaya  diri. Terkadang  pilihan  bagaimana mereka  menimbulkan  distorsi  pemikiran. Orang  akan  cenderung  untuk menanggapi  informasi  yang  spesifik  dan  terkait  langsung  dengan  investasi daripada hanya statistik (Nisbett et al. 1982; Sloan et al. 2003). Dengan kata lain, transaksi  saham  di  pasar  modal  sangat  mempengaruhi  aspek  psikologis  daripada berdasarkan informasi laporan keuangan.
Hasil  penelitian  ini  menemukan informasi  keuangan  memiliki  efek  negatif pada perilaku. Hal  ini  disebabkan  responden  yang  merupakan  investor  pemula (siswa)  cenderung  lebih  agresif  pada  informasi  yang  berkaitan  dengan  aspek psikologis. Banyak  instrumen  investasi  yang  dimiliki  oleh  responden  adalah saham, sehingga transaksi saham lebih sering dilakukan di pasar saham. Transaksi
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
saham di pasar modal sangat mempengaruhi aspek psikologis daripada informasi laporan keuangan.

## Pengaruh demografis pada perilaku investor
Analisis statistik menunjukkan bahwa demografi tidak berpengaruh pada perilaku investor. Dalam  penelitian  ini,  faktor  demografi  diwakili  oleh  usia  responden berkisar  antara  20-22  tahun. Secara  umum,  konsep  yang  telah  diterima  oleh masyarakat adalah perilaku seseorang akan dipengaruhi oleh usia seseorang. Seseorang  yang  berusia  di  atas  harus  lebih  berhati-hati  (cenderung tidak memiliki toleransi risiko) daripada orang  yang lebih muda (Grable, Lytton, 1999a  dan  Grable,  Lytton,  1999b). Namun  ternyata  hal  ini  juga  tidak  selalu berlaku,  dimana  beberapa  penelitian  telah  menunjukkan  bahwa  usia  akan memiliki hubungan yang berlawanan, karena usia muda seseorang, maka mereka merasa  kurang  memahami  pengetahuan  manajemen  keuangan  (NCEE,  2005; Mandell, 2008;  Lusardi  et  al.,  2010;  Lusardi,  2011), sehingga mereka cenderung berperilaku sangat berhati-hati dalam mengelola keuangan mereka.

## Psikografis terhadap perilaku investor
Faktor  psikografis  penting  dalam  menentukan  perilaku  investor. Faktor psikografis  termasuk  jenis  kelamin,  tahap  kehidupan-siklus-investor,  usia, pendapatan  dan  sejenisnya. Menurut untuk Manurung  (2012)  adanya  faktor psikologis yang mempengaruhi investasi dan hasil yang ingin dicapai, oleh karena itu,  berinvestasi  analisis  yang  menggunakan  ilmu  psikologi  dan  ilmu  keuangan dikenal  sebagai  menjadi perilaku  havioral  atau  keuangan. Menurut  Ghazali  dan Othman (2004) psikografi digunakan untuk menilai gaya hidup konsumen dengan menganalisis  aktivitas,  minat  dan  pendapat  (AIO),  sedangkan  Kiran  dan  Rao (2005)  menemukan  bahwa  karakteristik  psikografis  mempengaruhi  kesediaan investor untuk mengambil risiko (kemampuan risiko). - mengambil) dan akhirnya kemampuan  mengambil  risiko  menentukan  jenis  investasi  yang  dibuat  oleh investor
Penelitian  yang  dilakukan  Suhari  dkk. (2011)  menggunakan  tiga  aspek,  yaitu risiko  priskografis  investasi  di  pasar  keuangan,  perspektif  jangka  panjang,  dan tujuan keamanan. Studi ini menyimpulkan bahwa investor yang siap menanggung
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
risiko berinvestasi pada produk investasi berisiko tinggi, sedangkan investor yang memilih berinvestasi dalam aman maka akan cenderung berinvestasi produk yang risikonya rendah dan jarang berinvestasi.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Terlalu  percaya  diri  tidak  mempengaruhi  perilaku  investor. Ini  karena responden  dalam  penelitian  ini  adalah  mahasiswa  (Investor  pemula)  yang  baru mulai  menjadi  investor  profesional. Mereka  tidak  memiliki  kemampuan psikomotor  dalam  transaksi  dan  analisis  saham,  sehingga  membuat  para  siswa merasa  bahwa  saham  adalah  transaksi  yang  sangat  berisiko. Dapat  dikatakan bahwa  tingkat over  confidence siswa  sebagai  responden  masih  rendah,  sehingga persepsi investor (siswa) terhadap risiko lebih tinggi.
Kompetensi  berpengaruh  positif  terhadap  perilaku  investor. Jadi  semakin tinggi  pula  kompetensi  perilaku  investor  yang  lebih  baik. Kompetensi  investor lebih  dipengaruhi  oleh  pendidikan  dan  pendapatan  yang  dimiliki  oleh investor. Informasi keuangan berpengaruh negatif terhadap s perilaku investor. Di pasar  modal  di  Indonesia,  banyak  transaksi  saham  mempengaruhi  aspek psikologis  daripada  berdasarkan  informasi  laporan  keuangan. Pemula  ( investor muda )  cenderung  lebih  agresif  pada  informasi  yang  berkaitan  dengan  aspek psikologis  dibandingkan  dengan  informasi  laporan  keuangan.Demografi  secara negatif  memengaruhi  perilaku  investor. Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa semakin  muda  orang  tersebut,  maka  mereka  merasa  kurang  memahami pengetahuan  manajemen  keuangan  (NCEE,  2005;  Mandell,  2008;  Lusardi  et  al., 2010; Lusardi, 2011). Psikografis secara negatif mempengaruhi perilaku investor. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  responden  yang  lebih  muda (siswa)  tidak  memiliki  minat  dalam  berinvestasi.Sejauh  ini  responden  masih sebatas menabung, sehingga psikografis tidak berpengaruh pada perilaku.
Berdasarkan temuan, saran yang diberikan adalah:
1. Penelitian  hanya  mengambil  responden  dari  kelompok  mahasiswa di Fakultas Ekonomi . Penelitian masa depan, disarankan untuk
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
mengambil kelompok usia responden, pendidikan yang berbeda, sehingga akan diperoleh lebih baik model perilaku investor.
2. Penelitian  ini  hanya  mengamati  sebagian  kecil  faktor  psikologis  yang membentuk perilaku investor dalam membeli atau menjual saham.Penelitian masa depan direkomendasikan  untuk  mengamati  faktor- faktor  lain  selain  faktor  psikologis  sebagai  perilaku  pembentuk  investor, misalnya , Over  confidence , Data  Mining ,  perilaku herding ,  Status  Quo, Interaksi Sosial,
Emosi, Akuntansi
Mental, Anchoring, Representativeness , Keakraban, Kebanggaan, dan penyesalan, Menimbang Masa Lalu, Ketakutan, dan Keserakahan, Kontrol Diri, Kehilangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Apriyani. (2015). Jumlah Investor Pasar Modal Yang Aktif Hanya 37%. ( online ). http://infobanknews.com/jumlah-investor-pasar-modal-yang-aktif-hanya- 37/ access on 16 Maret 2016
Barber,  Brad  M.,  and  Terrance  Odean  (2001).  Boys  Will  Be  Boys:  Gender, Overconfidence,  and  Common  stock  Investment. Quarterly  Journal  of Economics 116.
Barnewell,  M.M.  (1987).  Psychographics  Characteristics  of  the  Individual Investors. In: M.M. Barnewell (Eds.). Asset Allocations for the Individual Investors . Homewood, Illinois: Dow Jones Irwin.
Chandra,  Abhijeet.  (2009).  Individual  investor’s  trading  behavior  and  the competence effect. Journal of Behavioral Finance , Vol. 6, No. 1.
Chou,  S.R.,  Huang,  G.L.,  &  Hsu,  H.L.  (2010).  Investor  Attitudes  and  Behavior towards  Inherent  Risk  and  Potential  Returns  in  Financial  Products. International Research Journal of Finance and Economics . D’Acunto, Francesco. (2013). Identity, Overconfidence and Investment Decisions, www.econ.yale.edu/~shiller/behfin/2013_04-10/dacunto.pdf ,  access  on  17 November 2016, at  04.00 WIB
Glaser, Markus, and Martin Weber. (2003). Overconfidence and Trading volume . Working Paper: Universität Mannheim.
Graham,  John  R,  Harvey,  Campbell  R,  and  Huang  Hai.  (2009).  Investor competence, trading frequency, home bias. Management Science , Vol. 55, No. 7.
Heath, C, dan Tversky, Amos. (1991). Preferences and beliefs: Ambiguity and the competence in choice under uncertainty. Journal of Risk and Uncertainty, Vol. 4, No. 1.
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol 9, No. 2, 2018
Islamoğlu,  Mehmet;  Mehmet  Apan;  Adem  Ayvali.  (2015).  Determination  of Factors  Affecting  Individual  Investor  Behaviours:  A  Study  on  Bankers,
International Journal of Economics and Financial Issues , 2015, 5(2). Kartika,  Nadia  dan  Rr.  Iramani.  (2013).  Pengaruh Overconfidence , Experience , Emotion Terhadap Risk Perception Dan Risk Attitude Pada Investor Pasar Modal  Di  Surabaya, Journal  of  Business  and  Banking ,  Volume  3,  No.  2, November 2013.
Lim, C.F. (1992). Demographic and lifestyle profiles of individual investors in the KLSE. Unpublished MBA Thesis. University of Malaya, Kuala Lumpur.
Lintner, G 1998, ‘Behavioral Finance: Why Investors Make Bad Decisions’ , The Planner 13 (1).
Nofsinger,  J.  (2001). Investment  Madness, Uppersaddle  River  NJ:  Financial Times Prentice Hall
Nofsinger,  John  R.  (2005). The  Psychology  of  Investing .  Pearson  Education, Second Ed., NJ: Upper Saddle River.
Pompian, Michael M. (2006). Behavioral Finance and Wealth Management. John Wiley & Sons Inc. New Jersey.
Ritter, Jay R. (2003). Behavioral Finance. Pasific-Basin Finance Journal Vol 11. Ryanda,  Bella  Rengku.  (2012).  Faktor  Internal  dan  Pengaruhnya  terhadap  Risk Perception  dan  Expected  Return  Perception. Jurnal  of  Business  Banking, Vol. 2 (2).
Shefrin,  Hersh  (2000); Beyond  Greed  and  Fear:  Understanding  Behavioral Finance  and  Psychology  of  Investing ;  Harvard  Business  School  Press: Boston
Shefrin, H. (2000). Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioural Finance and The Psychology of Investors . New York: Oxford University Press. Shefrin,  H.  (2001).  Behavioural  Corporate  Finance. Journal  of  Corporate Finance . Shefrin,  H.  (2007). Behavioural  Finance:  Biases,  Mean-Variance  Returns  and Risk  Premium.  Equity  Research  and  Valuation  Techniques  Conference . Boston: CFA.
Sönmez, T. (2010). Davranışsal Finans Yaklaşımı: İMKB’de Aşırı Tepki Hipotezi Üzerine Bir Araştırma . Yayınlanmamış Doktora Tezi, Ankara. Warren,  W.E.,  R.E.  Stevens,  C.W.  McConkey.  (1990).  Using  demographic lifestyle  analysis  to  segment  individual  investors. Journal  of  Financial Analysis 46.
Wibisono,  Okky  Putri.  (2013).  Pengaruh  Kompetensi  Dan  Kepercayaan  Diri Investor Terhadap Perilaku Perdagangan Saham. Journal of  Business and Banking Volume 3, No. 1.