Analisis Perbandingan Abnormal Return dan Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split Periode 2015-2016
Andri Hirmawan
Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Wahid Hayim Semarang Email: andrihirmawan1207@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis perbandingan efek yang terjadi pada abnormal return dan aktivitas volume perdagangan sebelum dan sesudah peristiwa  stock  split  pada saham  syariah  dan  saham  konvensional.  Penelitian  ini  berfokus  pada  apakah  ada perbedaan atau tidak dalam menanggapi peristiwa stock split di kelas saham syariah dan kelas  saham  konvensional.  Metode  analitik  yang  digunakan  dalam  menguji  hipotesis adalah  metode Uji  Wilcoxon Signed Range.  Populasi  dalam penelitian ini dibagi menjadi dua  kategori,  stok  syariah  dari  semua  emiten  yang  melakukan  stock  split  dalam  Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dan stok konvensional dari semua emiten yang melakukan stock  split  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Hasil  Wilcoxon  Signed  Range  Test  terhadap rata-rata  return saham abnormal dari  saham syariah  dan saham konvensional ditemukan bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah stock  split  dengan  signifikansi  0,036  <0,05  pada  saham  syariah,  sedangkan  pada  saham konvensional terdapat tidak ada perbedaan sebelum dan sesudah acara stock split dengan hasil  signifikansi  0,116>  0,05.  Hasil  Wilcoxon  Signed  Range  Test  terhadap  rata-rata aktivitas  volume  perdagangan  saham  Islami  dan  konvensional  menyatakan  perbedaan adalah  aktivitas  volume  perdagangan  signifikan  sebelum  dan  setelah  stock  split  dengan signifikansi 0,035 <0,05 pada saham Islami dan 0,018 pada saham konvensional. Selain itu persamaan  kedua  juga  terlihat  pada  respon  yang  menunjukkan  kesamaan,  yaitu peningkatan setelah peristiwa stock split.
Kata Kunci : Abnormal Return, Aktivitas Volume Perdagangan dan Stock Split.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  adalah  pasar  untuk  berbagi  instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang  bisa diperjualbelikan,  baik  dalam  bentuk  utang  maupun  modal  sendiri  (Darmadji  dan  Fakhruddin, 2001).  Pasar  modal  merupakan  salah  satu  sarana  untuk  melakukan  investasi.  Pasar  modal memungkinkan  investor  melakukan  diversifikasi  investasi,  membentuk  portofolio  yang  sesuai dengan  risiko  yang  diharapkan.  Bagi  para  investor,  tujuan  investasi  di  pasar  modal  adalah  untuk mendapatkan return yang lebih besar dibandingkan dengan dana yang mereka tanam.
Investasi  merupakan  sebuah  penundaan  konsumsi  masa  kini  yang  dimasukan  ke  dalam proses  produksi  yang  produktif  yang  hasilnya  untuk  konsumsi  mendatang  (Jogiyanto,  2009:5). Keputusan Go  Public sebuah  perusahaan  tentulah  didasari  dengan  keinginan  untuk  mendapatkan modal diluar modal perusahaan itu sendiri. Keputusan ini mengandung konsekuensi harus mampu menjaga  kesejahteraan  investor  melalui  saham  yang  diterbitkan,  serta  perusahaan  harus  mampu melindungi kepercayaan investor akan sahamnya.
Pemecahan  saham  ( stock  split )  adalah  memecah  selembar  saham  menjadi  n  lembar  saham (Hartono,  2003).  Harga  per-lembar  saham  baru  setelah  pemecahan  saham  adalah  sebesar  1/n  dari harga  sebelumnya.  Dengan  demikian,  pemecahan  saham  ( stock  split )  tidak  mempunyai  nilai ekonomis atau dengan kata lain stock split tidak menambah nilai dari perusahaan. Misalnya jumlah saham yang beredar adalah 2 juta lembar saham dengan nilai Rp 1.000,- per-lembar. Nilai ekuitas perusahaan adalah sebesar 2 juta x Rp 1.000,- = Rp 2 Milyard. Perusahaan memecah dari 1 lembar saham untuk dijadikan 2 lembar saham, maka harga per-lembar saham baru menjadi Rp 500,- dan jumlah  saham  beredar  4  juta  lembar  saham.  Nilai  ekuitas  perusahaan  tidak  berubah,  yaitu  tetap sebesar 4 juta x Rp 500,- = Rp 2 Milyard.
Terdapat  dua  teori  pemecahan  saham  yaitu signaling  theory dan trading  range  theory. Signaling  theory adalah  apabila  terdapat  informasi  yang  asimetris  antara  manajer  dan  investor. Dengan  ini  manajer  menggunakan  pemecahan  saham  sebagai  sinyal  positif  pada  pasar  tentang
rencananya  di  masa  depan,  sedangkan  investor  menginginkan  investasi  pada  saham  yang  benar  – benar diketahui dengan pasti informasinya dan dengan wujud abnormal return positif sekitar waktu stock  split . Trading  range  theory menyatakan  bahwa  harga  saham  yang  terlampau  tinggi mengakibatkan saham menjadi kurang aktif dalam perdagangan. Dengan adanya stock split , maka likuiditas  saham  semakin  meningkat  sehingga  banyak  investor  yang  mampu  berinteraksi. Stock split merupakan  suatu  kesepakatan  yang  dilakukan  perusahaan  dan  merupakan  kesepakatan  para pemegang  saham yang dibicarakan dalam RUPS. Setelah dicapai  kesepakatan dalam RUPS maka sesuai dengan keputusan ketua BAPEPAM No. Kep-00001/BEI/01-2004 tanggal 30 Januari 2014, peraturan  No:  VI.3.1  tentang  tambahan  saham  yang  berasal  dari  pemecahan  saham,  permohonan wajib  disampaikan  selambat-lambatnya  5  (lima)  hari  bursa  sebelum  tanggal  pengumuman  jadwal perdagangan nominal baru di bursa (Anwar dan Asandimitra, 2014:880).
Dengan  negara  yang  mayoritas  masyarakatnya  beragama  Islam  menjadikan  indikator  atau instrumen  saham  syariah  di  BEI  menjadi  hal  yang  menarik  untuk  dikaji  dengan  teliti.  Dalam pandangan  Islam  untuk  mengetahui  dari  mana  dan  bagaimana  barang  didapat  adalah  pokok  yang utama  untuk  menyatakan  hal  itu  halal,  haram  atau  subhat.  Hal  ini  menjadikan  umat  Islam  sangat berlaku selektif dalam memilih saham yang ada di Bursa efek Indonesia. Dengan adanya anggapan tersebut  maka  di  Indonesia  telah  ada  pengelompokan  dan  pembagian  saham  berdasarkan  jenis transaksinya, yaitu transaksi yang sesuai syariat islam dan diluar syariat islam.
Salah  satu  tujuan  perusahaan  melakukan  stock  split  adalah  untuk  mengatur  kembali  harga saham  yang  menuju  harga  yang  lebih  mudah  diperjualbelikan  serta  memberikan  sinyal  kepada pasar  akan  kualitas  perusahaannya.  Peristiwa  ini  diharapkan  mampu  menyedot  lebih  banyak investor untuk menginvestasikan modalnya. dengan harga saham yang rendah perusahaan berharap akan mampu menarik minat investor dari berbagai kalangan.
Stock  split dianggap  memberikan  sinyal  positif  terhadap  prospek  perusahaan  yang  bagus dimasa  mendatang.  Sedangkan  investor  lebih  tertarik  kepada  saham  yang  benar-benar  diketahui dengan  pasti  informasinya  ditunjukkan  dengan  adanya abnormal  return yang  positif  disekitar pengumuman stock split.Abnormal return yang positif dianggap mengandung informasi yang baik tentang  tingkat  keuntungan  perusahaan  yang  besar  dan  sebaliknya. Pengaruh  stock  split  tentunya tidak  dapat  dilihat  secara  langsung  tanpa  ada  alat  ukur  perbandingannya. Trading  volume activity (TVA)  merupakan  alat  ukur  yang  digunakan  mengukur  perubahan  volume  perdagangan  saham. Konsep  dari  TVA  adalah  perbandingan  antara  jumlah  volume  saham  yang  diperdagangkan  pada waktu tertentu dengan jumlah saham yang beredar pada waktu tertentu.
Cara penilaian TVA merupakan pengukuran dampak besar kecilnya akibat yang ditimbulkan dari  harga  saham  yang  beredar  pada  waktu  tertentu.  Besar  kecilnya  pengaruh  pemecahan  saham terhadap  volume  perdagangan  saham  terlihat  dari  besar  kecilnya  jumlah  saham  yang diperdagangkan  (Weston  dan  Copeland,  1997).  Perbedaan  besar  kecilnya  perdagangan  saham  ini tentulah  dipengaruhi  oleh  harga  yang  ditawarkan  terjangkau  atau  tidak  bagi  investor  dan  menarik atau tidak bagi investor. Semakin banyak investor yang akan melakukan transaksi terhadap saham tersebut maka volume perdagangan sahamnya akan meningkat (Copeland, 1997). Gambar kerangka piker dalam penelitian ini ditunjukkan pada gambar 2.1 sebagai berikut.
Dalam  latar  belakang  diatas  dijelaskan  kerangka  pemikiran  penelitian  sebagai  berikut ditunjukkan dengan gambar diatas:

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Sumber: Septian Eka (2010), Deddy Januar (2011) dan dikembangan dalam penelitian ini.

## METODE PENELITIAN
Desain  penelitian  ini  adalah  penelitian  deskriptif  mengenai  peristiwa  pemecahan  saham ( stock  split ).Dalam  menganalisa  peristiwaini  peneliti  menggunakan  metodologi  studi  peristiwa ( event  study )  dalam  mengukur  reaksi  pasar  modal.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini menggunakan data skunder dan merupakan data yang dikumpulkan oleh pihak lain atau yang sudah tersedia  dan  bersifat  time  series  atau  periodik.  Dalam  pengumpulan  data  peneliti  mengambil informasi dari www.idx.co.id, dan Pojok BEI FE Universitas Wahid Hasyim Semarang.
Tabel 1: Data Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
No Kode Nama Emiten 01 MERK Merck Tbk. 02 TIRA Tira Austenite Tbk. 03 ALKA Alakasa Industrindo Tbk. 04 RAJA Rukun Raharja Tbk. 05 PSAB J Resources Asia Pasifik Tbk. 06 IMPC Impack Pratama Industri Tbk. 07 TBMS Tembaga Mulia Semanan Tbk. 08 ICBP Indofood CBP Makmur Tbk. 09 BTON Betonjaya Manunggal Tbk. 10 AIMS Akbar Indo Makmur Stimec Tbk. 11 MYOR Mayora Indah Tbk. 12 KICI Kedaung Indah Can Tbk. 13 TOTO Surya Toto Indonesia Tbk. 14 SMSM Selamat Sampurna Tbk.
Stock split merupakan peristiwa yang dilakukan perusahaan dalam menambah modal dengan melakukan  pemecahan  lembar  saham.  Salah  satu  fungsinya  adalah  untuk  mengukur  atau menambah likuiditas perusahaan, namun dalam kasus ini peneliti ingin meneliti apakah stock split berpengaruh terhadap abnormal return saham dan dan apakah terdapat perbedaan antara pengaruh stock split pada bursa saham syariah dan saham konvensional.
Sifat  dari  penelitian  ini  adalah  penelitian  yang  bersifat  skunder  komparasi  yaitu membandingkan abnormal  return pada  periode  5  hari  sebelum  dan  5  hari  setelah  peristiwa stock split serta  hal  yang  membedakan  penelitian  ini  dengan  penelitian  lainnya  adalah  dalam  penelitian ini  juga  ingin  menganalisis  dan  membandingkan  antara  dampak  peristiwa  stock  split  pada  saham syariah di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) dan saham konvensional di BEI dengan periode penelitian 2015-2016.

## Popolasi dan Sampel Penelitian
Populasi  merupakan  kumpulan  dari  berbagai  objek  yang  masih  umum  dan  menjadi perhatian.Adapun  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks Saham  Syariah  (ISSI)  untuk  kelompok  saham  syariah  dan  semua  saham  konvensional  yang terdaftar di Bursa efek Indonesia (BEI).
Sampel  merupakan  bagian  dari  populasi  yang  menjadi  titik  tekan  peneliti  yang  akan digunakan sebagai sumber data. Dalam penelitian sampel diharapkan dapat mewakili dari karakter populasi  yang  akanditeliti.  Pengambilan  contoh  (sampel)  disebut  sebagai  sampling  merupakan tindakan  yang  sangat  pentig  bagi  suatu  penelitian  sebab  kekeliruan  dalam  pengambilan  sampel akan  membawa  kesimpulan  yang  salah  terhadap  obyek  atau  hal  (populasi)  yang  dikaji  dan dipelajari (Suparmoko, 1999:33).
Dalam  mengambil  sampel  dapat  menggunakan  salah  satu  teknik  yaitu  metode  purposive sampling yang merupakan pengambilan sampel dengan pertimbangan atau tujuan tertentu berdasar tujuan  penelitian.  Pada  penelitian  ini  didapatkan  data    Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  Periode 2015-2016  terdapat  populasi  sebanyak  331  saham  syariah  dan  yang  dijadikan  sampel sertamemenuhi  kriteria  pengambilan  sampelyaitu  sebanyak  14  saham.  Saham-saham  tersebut adalah sebagai berikut.
Data dari penelitian ini adalah data skunder dari seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Adapun kriteria sampel yang diambil pebeliti adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan yang melakukan stock split pada kurun waktu 2015 sampai 2016.
2. Sampel saham syariah adalah perusahaan yang terdaftar pada Indeks Saham Syariah (ISSI).
3. Sampel saham konvensional adalah semua saham perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI).
4. Perusahaan  yang  melakukan Stock  Split 2  kali  dalam  periode  penelitian  akan  di  ambil  satu sebagai sampel.
5. Rentan waktu pengamatan stock split minimal 5 hari sebelum dan 5 hari setelah stock split.
6. Tidak mengalami delisting.
Dan pada saham konvensional terdapat jumlah populasi sebanyak 224 saham konvensional, dari  populasi  tersebut  sampel  yang  didapat  serta  yang  memenuhi  kriteria  pengambilan  sampel penelitian yaitu sebanyak 13 saham konvensional yang terdaftar di BEI periode 2015-2016.

## Tabel 2. Sampel saham konvensional yang terdaftar di BEI periode 2015-2016
No Kode Nama Emiten 01 DLTA Delta Djakarta Tbk. 02 DEFI Danasupra Erapasific Tbk. 03 KONI Perdana Bangun Pusaka Tbk. 04 HMSP  HM Sampoerna Tbk.
05 KREN  Kresna Graha Investama Tbk. 06 ERTX Eratex Djaja Tbk. 07 PADI Minna Padi Investama Tbk. 08 ASBI Asuransi Bintang Tbk. 09 ASMI Asuransi Kresna Mitra Tbk.
10 MYRX  Hanson International Tbk.
11 BIMA Primarindo Asia Infrastucture Tbk. 12 ITMA Sumber Energi Andalan Tbk. 13 IKBI Sumi Indo Kabel Tbk.

## Statisktik Deskriptif
Statistik  deskriptif  adalah  proses  penyajian,  pengumpulan  dan  peringkasan  berbagai karakteristik data sebagai gambaran yang diihat dari nilai rata-rata, standar deviasi, nilai maksimum
dan  nilai  minimum.  Adpun  tahap-tahap  dalam  pengujian  ini  peneliti  memberi  batasan  tahapan sebagai berikut :
1. Mengidentifikasi  tanggal  publikasi stock  split .  Tanggal  yang  dimaksut  adalah  tanggal pencatatan  di  BEI  ketika  saham  sudah  mulai  dapat  diperdagangkan,  untuk  mempermudah tanggal pencatatan maka diidentifikasi sebagai hari ke 0.
2. Menentukan event  period ,  yaitu  periode  waktu  disekitar  event  time  (ketika event memang benar-benar terjadi). Event period yang dipilih dalam penelitian ini adalah 10 hari, yaitu terdiri dari 5 hari sebelum peristiwa ( pre event ), dan 5 hari stelah peristiwa ( post event ).
3. Menentukan  jendela  peristiwa  ( event  window )  atau  periode  dimana  reaksi  likuiditas perusahaan  akibat  pengumuman stock  split .  Menurut  Jogiayanto  penetuan event  window tersebut  untuk  menghindari  pengaruh  informasi  lain  yang  dapat  mempengaruhi  perubahan volume  perdagangan  dan  harga  emiten  yang  bersangkutan,  jika  periode  peristiwa  diambil terlalu  lam,  dikhawatirkan  adanya  peristiwa  lain  yang  cukup  signifikan  mempengaruhi hasilnya.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  merupakan  statistik  yang  bertujuan  untuk  melihat  apakah  suatu  data terdistribusi  secara  normal  atau  tidak.  Asumsi  normalitas  merupakan  prasyarat  kebanyakan prosedur  statistik  inferential.  Dalam  penelitian  ini  digunakan  uji  statistik  kolmogrof-Smirnov dengan hipotesis sebagai berikut :
1. Jika P-Value > α, maka Ha1 diterima
Dengan  demikian, abnormal  return saham  sebelum  pengumuman  aktivitas stock  split terdistribusi  secara  normal  dengan abnormal  return saham  sesudah  pengumuman  aktivitas stock split.
Jika P-Value < α, maka Ha1 ditolak Dengan  demikian, abnormal  return saham  sebelum  pengumuman  aktiitas stock  split tidak terdistribusi secara normal dengan abnormal return saham sesudah pengumuman stock split.
2. Jika P-Value > α, maka Ha2 diterima
Dengan demikian, aktivitas volume perdagangan saham  sebelum pengumuman aktivitas stock split terdistribusi  secara  normal  dengan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  sesudah pengumuman aktivitas stock split. Jika P-Value < α, maka Ha2 ditolak
Dengan demikian, aktivitas volume perdagangan saham sebelum pengumuman aktivitas stock split tidak  terdistribusi  secara  normal  dengan  aktivitas  volume  perdagangan  saham  sesudah pengumuman aktivitas stock split.

## Analisis Kuantitatif Uji beda (Paired Sampel T-Test)
Uji  beda  (paired  sampel  T-test)  digunakan  untuk  menganalisa  bagaiamana  perbedaan abnormal return dan trading volume activity  pada saham syariah dan saham konvensional dengan tingkat  kesalahan  5%  saat  menguji  hipotesis  dengan  asumsi  data  terdistribusi  normal  namun  data tidak normal maka menggunakan uji non parametric uji Wilcoxon Signed Ranks Test.
1. Abnormal return
Penelitian ini menggunakan model penyesuaian pasar ( Market Adjusted Model ) karena metode ini dianggap sebagai model terbaik dari return suatu sekuritas dengan menggunakan  estimasi return indeks pasar. Penetapan market adjusted model yang digunakan oleh penelitian ini juga mengacu  pada  penelitian  sebelumnya  yang  telah  dilakukan  oleh  Prakoso  (2012), Hendrawijaya (2009), dan Rokhman (2009), market adjusted model mengikuti harga pasar dan tidak  tidak  memerlukan  penentuan  periode  estimasi.  Model  ini  dapat  dihitung  dengan  rumus sebagai berikut :
Ri.j = Rmj Keterangan : Rij : return realisasi sekuritas ke-I pada periode estimasi ke-j
Rmj
: return indeks pasar pada periode estimasi ke-j yang dapat dihitung dengan rumus Rmj = (IHSGj – IHSGj-1) / IHSGj-1 dengan IHSG adalah indeks harga saham gabungan.
a. Menghitung return saham  harian  individual  untuk  mencari  Rit  dengan  rumus (Jogiyanto, 2010:586):

## Dimana :
Rit : return sesungguhnya untuk saham ke-i pada periode ke-t. Pit
: harga sekarang ke-i pada periode ke-t. Pit-1 : harga saham hari sebelumya ke-i pada periode ke-t.
b. Menghitung return pasar harian
Dimana : Rmt : indeks pasar periode ke-i.
IHSGt : IHSG harian pada hari ke-t.
IHSGt-1  : IHSG harian pada hari ke-t.
c. Mencari abnormal  return pada estimation  period  abnormal  return denganmenggunakan model  sesuai  pasar  ( market  adjucted  model )  dapat  diperoleh  dengan  rumus  (Tandelilin, 2010:225) :
ARi, t  =  Ri, t  -  Rm,t
Dimana : ARi,t : return tidak normal ( abnormal return ) sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t. Ri, t : return realisasi yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t.
Rm,t : return pasar aktual sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t.
d. Menghitung  rata-rata abnormal  return pengembalian  harian  ( average  abnormal  return ) dengan rumus (Jogiyanto, 2010:592) :
Dimana : AARit = rata-rata return tidak normal ( average abnormal return ) pada hari ke-t.
ARit
= return tidak normal ( abnormal return ) untuk sekuritas ke-i pada hari ke-t. K = jumlah sekuritas yang terpengaruh pengumuman peristiwa.

## e. Uji statistik parametric
Untuk menghitung t-hitung dapat diperoleh dengan rumus (Tandelilin, 2010:227):
Dimana : AARt = rata-rat return tidak normal pada hari ke-t.
KSEt = kesalahan standar estimasi pada hari ke-t pada periode peristiwa.

## 2. Trading Volume Activity
Dari Jogiyanto (2010), di dapatkan rumus sebagai berikut :
a. Menghitung TVA

## TVA
b. Menghitung Average Trading Volume Activity
Dimana :
ATVA = Average trading volume activity ke-t. TVA
= Trading volume activity saham i pada periode ke-t n = Jumlah sampel
c. Uji statistik parametric
Pengujian  ini  menggunakan  uji  t  dengan  membandingkan  t-hitung  dengan  t- tabel.Pengujian  ini  mempunyai  tujuan  untuk  melihat  signifikansi Trading  Volume  Activity yang  ada  di  periode  peristiwa.  Untuk  pengujian  hipotesis  t-hitung  dapat  diperoleh  rumus (Jogiyanto, 2010:614) :
t-Hitung  = ATV At KSEt
Dimana :
ATV At  = rata-rata trading volume activity pada hari ke t KSEt = kesalahan standar estimasi pada hari ke-t periode peristiwa.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil uji deskriptif
Metode  statistika  dibedakan  dalam  dua  aktifitas.  Aktifitas  pertama  dikelompokkan  dalam kegiatan pengumpulan, pengolahan, penyajian dan analisis data termasuk menghitung nilai tengah, rata-rata, modus, variasi, rate dan rasio, kelompok ini dinamakan statistik secara dekriptif.Sedang kelompok  yang  kedua  merupakan  kegiatan  penarikan  kesimpulan  dari  populasi  dalam  bentuk parameter-parameter tertentu, dan kelompok ini disebut sebagai statistik secara induktif.
Kategori statistik merupakan kategori dimana peneliti melakukan observasi secara langsung dan memperoleh data apa  adanya secara  nyata. Sedangkan pada  statistik  induktif didasarkan pada perkiraan dengan mengambil kesimpulan dari hasil oleh sampel dan mengeneralisasika
Uji Statistik Deskriptif Terhadap A verage Abnormal Return

## Tabel 3. Descriptive AAR
N Min  Max  Mean  Std. Deviation AAR_SB_Sya 14  -.01 .07  -.0073 .01992 AAR_SS_Sya 14  -.01 .07  .0076 .02350 AAR_SB_Kon 13  -.02 .16  -.0033 .03340 AAR_SS_Kon 13  -.02 .03  -.0010 .01253 Valid N (listwise) 13
Hasil diatas menunjukkan bahwa nilai N terdiri dari dua  kelompok yaitu N dengan  nilai 14 merupakan  jumlah  perusahaan  yang  melakukan stock  split pada  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI).  Sedangkan  N  dengan  nilai  13  merupakan  jumlah  perusahaan  yang  melakukan  peristiwa stock split pada saham konvensional non Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Pada perusahaan syariah  sebelum  melakukan stock  split nilai  terendah average  abnormal  returnnya adalah  -0.01 sedangkan  pada  saham  konvensional  sebesar  -0.02  dan  nilai  tingginya  kategori  saham  syariah adalah  sebesar  0.07  sedangkan  saham  konvensional  sebesar  0.16.  Semakin  besar  nilai  standar deviasi  menunjukkan  data  semakin  bervariasi.  Nilai  standar  deviasi  sebelum  peristiwa menunjukkan  nilai  yang  cukup  besar  pada  saham  syariah  yaitu  0.01992  sedangkan  pada  saham konvensional  sebesar  0.03340  dan  nilai mean  average  abnormal  return pada  saham  syariah menunjukkan angka -0.0073 sedangkan pada saham konvensional sebesar -0.0233.. kemudian pada hari  sesudah  peristiwa stock  split nilai  terendah average  abnormal  return pada  kategori  saham syariah  berada  pada  angka  -0.01  sedangkan  untuk  katgori  saham  konvensional  sebesar  -0.02  dan nilai tertinggi pada kategori saham syariah berada pada angka 0.07 sedangkan pada kategori saham konvensional sebesar 0.03, kemudian nilai standar deviasi sesudah peristiwa stock split pada saham syariah menunjukkan angka lebih besar daripada sebelum peristiwa yaitu 0.02350 sedangkan pada kategori  saham  konvensional  mengalami  penurunan  dari  sebelum  peristiwa  yaitu  pada  angka 0.01253  dan  untuk  nilai mean  average  abnormal  return sesudah  peristiwa  pada  kategori  saham syariah sebesar 0.0076 sedangkan pada saham konvensional sebesar -0.0010.
Uji Statistik Deskriptif Terhadap Average Trading Volume Activity
Tabel 4. Descriptive AVTA N  Min  Max  Mean Std. Deviation ATVA_SB_Sya 14 .00 .00  .0003 .00041 ATVA_SS_Sya 14 .00 .01  .0013 .00345 ATVA_SB_Kon 13 .00 .01  .0010 .00270 ATVA_SS_Kon 13 .00 .01  .0011 .00219 Valid N (listwise) 13
Tabel  diatas  menunjukkan  nilai  14  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  dan  13  perusahaan konvensional non Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).Angka terendah average trading volume Aactivity sebelum  peristiwa stock  split dalam  kategori  saham  syariah  adalah  0.00  sedang  untuk kategori  saham  konvensional  adalah  0.00  dan  nilai  tertinggi  sebelum  peristiwa stock  split pada kategori  saham  syariah  adalah 0.00 sedangkan untuk  saham  konvensional adalah 0.01. Data table juga  menyatakan  nilai  standar  deviasi  sebelum  peristiwa stock  split pada  kategori  saham  syariah adalah  0.00041  sedangkan  pada  kategori  saham  konvensional  adalah  0.00270  dan  nilai mean average  trading  volume  activity sebelum  peristiwa stock  split untuk  kategori  14  saham  syariah adalah  0.0003  sedangkan  pada  kategori  13  saham  konvensional  adalah  0.0010.  Nilai  terendah average  trading  volume  activity sesudah  peristiwa stock  split pada  kategori  saham  syariah  adalah 0.00 sedangkan pada kategori saham konvensional adalah 0.00 dan nilai tertinggi sesudah peristiwa pada kategori saham syariah adalah 0.01 sedangkan pada kategori saham konvensional adalah 0.01. Standar  deviasi  sesudah  peritiwa stock  split pada  saham  syariah  adalah  0.00345  sedangkan  pada saham  konvensional  adalah  0.00219  dan mean  average  trading  volume  activity sesudah  peristiwa stock  split pada  kategori  saham  syariah  adalah  0.0013  sedangkan  untuk  kategori  saham konvensional adalah 0.0011.

## Uji Normalitas
Suatu  yang  dikatakan  baik  dan  memenuhi  standar  adalah  jikalau  data  tersebut  terdistribusi secara  normal.Uji  parametrik  dilakukan  terhadap  data  yang  berdistribusi  normal.  Apabila persyaratan  tersebut  tidak  terpenuhi  maka  akan  terjadi  penyimpanan  dan  hasil  analisisnya  tidak valid  (Trihendradi,  2009:154).  Dalam  hal  ini  alat  uji  statistik  yang  digunakan  untuk  menguji
normalitas  data  sampel  adalah  uji  statistik kolmogrof  smirnof ( K-S ).Uji  ini  dilakukan  dengan membuat hipotesis :
Ho : Data residual berdistri normal.
Ha : Data residual berdistribusi tidak normal.
Diterima  atau  tidaknya  Ho  dan  Ha  dapat  ditinjau  menggunakan  acuan  dasar  pengambilan keputusan,  yaitu  dengan  membandingkan  antara Asymp  Sig (2- tailed )  dengan  tingkat  alpha  yang ditetapkan 0,05 atau 5%. Kriteria yang digunakan yaitu Ho diterima apabila Asymp Sig (2-tailed) > dari  alpha  5%.  Apabila  nilai Asymp  Sig  (2-tailed) <  dari  alpha  5%  maka  pengujian  hipotesis selanjutnya akan dirubah menggunakan Uji Wilcoxon Singned Range Test.
Uji Normalitas Average Abnormal Return
Tabel 5. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test AAR_SB_ Syariah AAR_SS_ Syariah AAR_SB_ Konven AAR_SS_ Konven N 14 14 13 13 Normal Paramet ers a,b Mean -.0073 .0076 -.0033 -.0010 Std. Deviation .01992 .02350 .03340 .01253 MosDt Extrem e Differe nces Absolute .356 .380 .254 .190 Positive .356 .380 .254 .190 Negative -.190 -.176 -.215 -.175 Kolmogorov-Smirnov Z 1.332 1.422 .914 .687 Asymp. Sig. (2-tailed) .058 .035 .373 .733
Sumber   : Output SPSS
Dilihat  dari  hasil  uji  normalitas Kolmogorov Smirnov diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  ke-4 variabel abnormal return (AAR) terdistribusi tidak normal. Hal ini terlihat dari nilai Asymp Sig (2- tailed) salah satu variabel AAR nilainya dibawah alpha 0.05 atau 5%.Walaupun ke-3 variabel nilai nya di atas alpha namun dikarenakan ini merupakan pengujian berpasangan maka variabel tersebut tetap diasumsikan terdistribusi tidak normal oleh karena itu dibutuhkan pengujian Wilcoxon Signed Range Test .
Uji Normalitas Average Trading Volume Activity
Tabel 6. One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
ATVA_SB_ Syariah ATVA_SS _Syariah ATVA_SB _Konven ATVA_SS_ Konven N 14 14 13 13 Normal Paramet ers a,b Mean .0003 .0013 .0010 .0011 Std. Deviation .00041 .00345 .00270 .00219 Most Extrem e Differe nces Absolute .247 .400 .436 .316 Positive .227 .400 .436 .316 Negative -.247 -.357 -.358 -.303 Kolmogorov-Smirnov Z .923 1.498 1.572 1.141 Asymp. Sig. (2-tailed) .362 .022 .014 .148
Dilihat  dari  hasil  uji  normalitas Kolmogorov Smirnov diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  ke-4 variabel abnormal return (AAR) terdistribusi tidak normal. Hal ini terlihat dari nilai Asymp Sig (2- tailed) salah satu variabel AAR nilainya dibawah alpha 0.05 atau 5%.Walaupun ke-3 variabel nilai nya di atas alpha namun dikarenakan ini merupakan pengujian berpasangan maka variabel tersebut tetap diasumsikan terdistribusi tidak normal oleh karena itu dibutuhkan pengujian Wilcoxon Signed Range Test .

## Analisis Data
Pengujian Hipotesis Pertama (Ha1) Abnormal Return Berikut  ini  adalah  hasil  pengujian abnormal  return pada  saham  syariah  yang  tergabung dalam ISSIdan saham konvensional non syariah yang tergabung dalam BEI dengan menggunakan uji Wilcoxon dengan  taraf  signifikan  5%  yang  dilakukan  terhadap  rata-rata abnormal  returnnya untuk  membuktikan  adanya  perbedaan  5  hari  sebelum  dan  5  hari  sesudah  peristiwa stock  split , dapat dilihat pada tabel ini :
Tabel 7. Test Statistics AAR Syariah dan Konvensional
AAR_SS_Sya - AAR_SB_Sya AAR_SS_Kon - AAR_SB_Kon Z -2.910 b -1.572 b Asymp.  Sig.  (2- tailed) .036 .116 a. SB = Sebelum Peristiwa b. SS = Sesudah Peristiwa c. Wilcoxon Signed Ranks Test Sumber  : Output SPSS
Uji Wilcoxon pada  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  adakah  perbedaan average abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  stock  split  untuk  masing-masing  kategori  saham yaitu saham syariahdan saham konvensional. Hasil pertama yaitu hasil uji antara AAR_SS_Syariah –  AAR_SB_Syariah  untuk  menguji  ada  atau  tidaknya  perbedaan  abnormal  return  sesudah  dan sebelum peristiwa stock split pada saham syariah menghasilkan nilai signifikansi 0.036<0.05 atau di  atas  nilai  alpha  5%.  Hasil  tersebut  berarti  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara average abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split pada  kategori  saham  syariah.  Hasil kedua  yaitu  uji  antara  AAR_SS_Konven  –  AAR_SB_Konven  untuk  menguji  ada  atau  tidaknya perbedaan average  abnormal  return sesudah  dan  sebelum  peristiwa stock  split pada  saham konvensional  dan  menghasilkan  nilai  signifikansi  sebesar  0.116  >0.05  atau  diatas  nilai  alpha  5%. Hasil  tersebut  berarti  tidakterdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara average  abnormal  return sebelum  dan  sesudah stock  split pada  kategori  saham  konvensional.  Berdasarkan  hasil  pengujian tersebut  diatas,  maka  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  ”terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum dan sesudah  peristiwa stock split pada saham syariah dan saham konvensional” di terima .
Pengujian Hipotesis Kedua (Ha2) Trading Volume Activity
Berikut ini adalah hasil pengujian data average trading volume activity (ATVA) pada saham syariah dan saham konvensional dengan menggunakan  uji Wilcoxon dengan taraf signifikansi 5% yang dilakukan terhadap rata-rata trading volume activitynya untuk membuktikan ada atau tidaknya perbedaan 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah peristiwa stock split, dapat di lihat pada tabel berikut ini.
Tabel 8. Test Statistics ATVA Syariah dan Konvensiobal
ATVA_SS_Sya - ATVA_SB_Sya ATVA_SS_Kon - ATVA_SB_Kon Z -2.103 b -1.971 b Asymp.  Sig.  (2- tailed) .035 .018
a. SB = Sebelum Peristiwa b. SS = Sesudah Peristiwa c. Wilcoxon Signed Ranks Test Sumber  : Output SPSS
Uji Wilcoxon diatas  bertujuan  untuk  menguji  adakah  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split untuk  masing-masing  saham  yaitu  saham  syariah  dan saham konvensional. Tulisan ini akan menyajikan dua buat data penelitian yaitu untuk mengetahui ada  atau  tidaknya  perbedaan trading  volume  activity pada  saham  syariah  yang  tergabung  dalam ISSI  dan  saham  konvensional  yang  tergabung  dalam  BEI.  Hasil    pertama  yaitu  hasil  uji  antara ATVA_SS_Syariah  –  ATVA_SB_Syariah  untuk  menguji  ada  atau  tidaknya  perbedaan  trading volume activity sesudah dan sebelum peristiwa stock split pada saham syariah mengahasilkan nilai signifikansi sebesar 0.035 < 0.05 atau dibawah nilai alpha 5%. Hasil terebut berarti menunjukkan adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  trading  volume  activity  sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split  pada  kategori  saham  syariah.  Hasil  kedua  yaitu  uji  antara  ATVA_SS_Konven  – ATVA_SB_Konven  untuk  menguji  ada  atau  tidaknya  perbedaan trading  volume  activity sesudah dan  sebelum  peristiwa stock  split pada  saham  konvensional  dan  menghasilkan  nilai  signifikansi sebesar  0.018  <  0.05  atau  diatas  nilai  alpha  5%.  Hasil  tersebut  berarti  terdapat  perbedaan  yang signifikan  pada trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah stock  split pada  kategori  saham konvensional.
Tujuan  utama  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mencari  tahu  apakah  terdapat  perbedaan average  trading  volume  activity antara  saham  syariah  dan  saham  konvensional  sebelum  dan sesudah peristiwa stock  split maka olah data  diatas  yang menyatakan  “terdapat perbedaan trading volume  activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split pada  saham  syariah  dan  saham konvensional” di  tolak. Karena  antara  kategori  saham  syariah  dan  kategori  saham  konvensional keduanya  menghasilkan  signifikansi  yang  lebih  besar  dari  alpha  0.05  yang  berarti  tidak  terdapat perbendaan.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Pembahasan Hasil Penelitian Hipotesis Pertama (Ha1) Abnormal Return Peristiwa stock  split dianggap  dapat  mempengaruhi  pemikiran  investor  dalam  pengambilan keputusan  pembelian  saham.  Ditinjau  dari signaling  theory yang  dikemukakan  oleh  Fahmi, (2012:128),  teori  ini  adalah  teori  yang  melihat  pada  tanda-tanda  tentang  kondisi  yang menggambrakan  suatu  perusahaan.  Bahwasanya stock  split menggambarkan  tentang  kondisi  yang suatu perusahaan yang sehat terutama dari segi kekurangan perusahaan. Menurut signaling theory dari  Brennan  dan  Hughes  (1991)  dalam  Anwar  dan  Asandimitra,  (2014:889),  menyatakan  bahwa terdapat  informasi  yang  asimetri  antara  manajer  dan  investor,  manajer  dapat  menggunakan pemecahan  saham  untuk  memberikan  sinyal  positif  kepada  pasar  tentang  ekspektasinya  di  masa depan.  Sedangkan  investor  tertarik  berinvestasi  pada  saham  yang  benar-benar  diketahui  dengan pastinya segala sesuatunya dimana hal ini ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang positif di sekitar peristiwa stock split .
Berdasarkan uji Wilcoxon signed ranks test menghasilkan kesimpulan bahwa tidak  terdapat perbedaan signifikan antara kategori saham syariah dan saham konvensional sebelum dan sesudah stock  split dengan  hasil  uji  pada  tabel  4.5  yang  menyatakan  bahwa  perbandingan  antara  saham syariah  dan  saham  konvensional  setelah  peristiwa stock  split menghasilkan  signifikansi  sebesar 0.036  <  0.05  yang  berarti  terdapat  perbedaan  respon  antara  keduanya  sebelum  dan  sesudah peristiwa stock split .
Berdasarkan uji deskriptif menunjukkan bahwa peristiwa pemecahan saham direspon positif pada  kategori  saham  syariah  yang  tergabung  dalam  ISSI.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  perbedaan setelah  peristiwa stock  split  mean  average  abnormal  return menunjukkan  nilai  positif  sebesar 0.0076 dan apabila dilihat dari kenaikannya sebelum peristiwa ke setelah peristiwa sebesar 0.0149, penelitian Zein (2009), dan Anwar, Asandimitra, (2014:889) yang menyatakan aktivitas stock split berpengaruh  terhadap  pengambilan  keputuan  investasi.  Terdapat  perbedaan  respon  pada  kategori saham untuk  saham syariah yang tergabung  dalam ISSI sejalan dengan teori ini yang  menyatakan
bahwa terdapat pengaruh signifikan terhadap abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa stock split .  Kemudian,  tidak  terdapatnya  perbedaan  average  abnormal  return  pada  kategori  saham konvensional karena investor pada kategori saham konvensional menganggap peristiwa stock split menyebabkan pasar berespon negatif ( bad news ) hal ini dilihat dari mean average abnormal return setelah  peristiwa  bernilai  negatif  -0.0010  apabila  dilihat  dari  kenaikan  sebelum  ke  sesudah peristiwa menghasilkan kenaikan 0.0023 dan nilai ini lebih kecil dari kenaikan pada saham syariah. Hasil ini menjelaskan bahwa kategori saham konvensional menolak signaling theory karena masa pengujian  tidak  terdapat  perubahan  signifikansi  terhadap average  abnormal return  sebelum  dan sesudah peristiwa stock split.
Hal  ini  disebabkan  faktor  adanya  kebocoran  informasi  pada  sat  RUPS  sehingga  setelah peristiwa stock  split investor  tidak  mengantisipasi  adanya  informasi  baru  yang  dipublikasikan kepasr atau investor menganggap pemecahan saham bukanlah good news sehingga tidak mengubah preferensi  investor  terhadap  keputusan  investasi.  Emiten  syariah  menurut  Hanafi,  (2011:1405) harus memenuhi dua kriteria yang utama, kriteria tersebut adalah kriteria obyek usaha dan kriteria kuantitatif  (Akuntansi).  Kriteria  obyek  usaha  berarti  setiap  emiten  harus  lolos  antara  pasal  3 kepurtusan  DSN_MUI  No.  40/DSN-MUI/X/2003  dan  menurut  kuantitatif  berarti  emiten  syariah harus  lolos  perarturan  Nomor:  KEP-314/BL/2007  diantaranya  rasio  pendapatan  tidak  halal  tidak boleh  lebih  dari  10%.  Menurut  penelitian  Rachmayanti  dalam  Fautia,  (2009:6) Shariah  screening proses  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  portofolio  saham  syariah.  Perbedaan  saham  syariah juga  tercermin  dari  penelitian  Lestari,  (2013)  secara  uji  statistic  dengan  menggunakan  uji  T  Test Independent  dengan  taraf  signifikan  5%  didapatkan  hasil  untuk Risk saham  tidak  terdapat perbedaan  antara  saham  syariah  dengan  saham  konvensional  dan  untuk return saham  syariah  dan saham konensional. Sari, (2015:119) reaksi pasar perusahaan JII lebih besar disbanding perusahaan LQ45 terhadap suatu pengumuman fraksi harga saham merupakan salah satu kriteria di kinerja JII dibanding  saham  konvensional.  Saham  perusahaan  JII  lebih  atraktif  telah  melalui  proses  pilihan. Batasan  objek  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  untuk  pemenuhan  nilai-nilai  adalah  tujuan utama.Perbedaan  pokok Islamic  ethic investmen  dengan  investasi  konvensional  adalah  dalam operasionalnya  dan  yang  paling  mendasar  adalah  proses screening saham  dalam  mengkonstruksi portofolio yang lebih baik dari investasi konvensional.
Pembahasan Hasil Penelitian Hipotesis Kedua (Ha2) Trading Volume Activity Dilihat  dari  tabel  4.6  yang  menjadi  fokus  penelitian  ini  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan respon  investor  sebelum  maupun  sesudah  peristiwa stock  split antara  saham  syariah  dan  sham konvensional  dengan  didapatkannya  nilai  signifikansi  sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock  split pada saham syariah sebesar 0.035 < 0.05 dan pada saham konvensional mendapat nilai signifikansi 0.018 < 0.05 ini berarti antara perusahaan syariah dan konvensional sama-sama terdapat perbedaan signifikan. Kesamaan ini juga terihat dari average trading volume activity antara saham syariah dan saham konvensional setelah peristiwa stock split kedua jenis saham mengalami peningkatan dengan di  tunjukkan  pada  nilai  sebelum  peristiwa mean  trading  volume  activity pada  saham  syariah diperoleh sebesar 0.0003 dan sesudah peristiwa meningkat menjadi 0.0013, kemudian pada saham konvensional  dengan  nilai  sebelum  peristiwa  sebesar  0.0010  dan  nilai  sesudah  peristiwa  sebesar 0.0011  pada  saham  syariah  dengan  selisih  sebesar  0.0010  pada  saham  syariah  dan  selisi  pada saham  konvensional  sebesar  0.0001.  Hal  ini  berarti  peningkatan  pada  saham  syariah  lebih  besar dari saham konvensional.
Merujuk  pada trading  range  theory yang  meyatakan  bahwa  pemecahan  saham  digunakan untuk  mengatur  kembali  harga  saham  pada  kisaran  yang  diinginkan  investor  serta  terjangkaunya harga  saham.  Menurut  Marwata  dalam  penelitian  Anwar,  dan  Asandimitra,  (2014:890),  bahwa pemecahan saham ( stock split ) akan meningkatkan likuiditas saham. Harga saham yang relatif lebih rendah  akan  menjadikan  saham  lebih  banyak  ditransaksikan. Trading  range  theory ini  sejalan dengan  terdapatnya  perbedaan  yang  signifikan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah peristiwa stock  split. Anggapan  bahwa  peristiwa stock  split mampu  menarik  investor  untuk membeli saham perusahaan yang melakukan stock split terbukti benar karena dalam kenyataannya setelah  peristiwa stock  split terjadi  peningkatan  transaksi  perdagangan  baik  di  saham  syariah  dan konvensional  yang  membedakan  dari trading  volume  activity kedua  saham  ini  adalah  jumlah peningkatan transaksi pada saham syariah lebih besar dari pada saham konvensional sebesar 0.0010
>  0.0001dan  keduanya  sama  mengalami  peningkatan  perdagangan  namun  salah  satu  faktor  yang mengakibatkan  tidak  terdapat  perbedaan  volume  perdagangan  yang  begitu  jauh  adalah  antara saham syariah dan saham konvensional masih diperdagangan dengan lantai bursa yang sama.
Secara  teoritiskegiatan stock  split dilakukan  untuk  memberikan  harapan  prospek  masa mendatang  dari  perusahaan.  Jika  dilihat  dari  hasil  ini trading  volume  activity setelah stock split menunjukkan  peningkatan.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh  Indarti  dan  Purba  (2011)  yang  membuktikan  bhwa  terdapat  perbedaan  volume perdagangan saham yang signifikan sebelum dan sesudah peristiwa pemecahan saham.

## KESIMPULAAN
Analisis  perbandingan abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah stock split pada saham syariah dan saham konvensional periode 2015-2016 yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia,  dari  uji Wilcoxon  Signed  Ranks  Test diperoleh  beberapa  kesimpulan  sebagai berikut :
Terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa stock split pada saham syariah, sedangkan pada saham konvensional tidak terdapat perbedaan yang signifikan. Pada saham syariah  terdapat  perbedaan average  abnormal  return yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah peristiwa stock split dengan niali signifikan 0.036 < 0.05 atau di bawah nilai alpha 5%. Sedangkan pada  saham  konvesnional  tidak  terdapat  perbedaan average  abnormal  return yang  signifikan sebelum dan sesudah peristiwa stock split dengan nilai signifikansi 0.116 > 0.05 atau di atas  nilai alpha 5%. Hal ini membuktikan perbedaan respon investor dalam menganggap peristiwa stock split yang  terjadi  pada  saham  syariah  dan  saham  konvensional.  Rendahnya  respon  pada  saham konvensional  menunjukkan  bahwa  tanggapan  pasar  yang  kurang  baik  pada  informasi stock  split. Maka  hipotesis  pertama  yang  menyatakan  “terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan sesudah peristiwa stock split pada saham syariah dan saham konvensional “ di terima. Average  trading  volume  activity kedua  kategori  saham  menyatakan  sama-sama  terdapat perbedaan  yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah stock  split. Pada  kategori  saham  syariah  terdapat perbedaan average  trading  volume  activity yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa stock split dengan  hasil  nilai  signifikansi  0.035  <  0.05  atau  dibawah  nilai  alpha  5%  dan  pada  saham konvensional juga terdapat perbedaan average trading volume activity yang signifikan sebelum dan sesudah  peristiwa stock  split dengan  hasil  nilai  signifikan  0.018  <  0.05  atau  dibawah  nilai  alpha 5%.  Hal  ini  berarti  tidak  ada  perbedaan trading  volume  activity saham  syariah  dengan  saham konvensional.  Dan  kedua  kategori  saham  tersebut  memiliki  kesamaan  yaitu  mengalami peningkatan  setelah  peristiwa stock  split. Maka  olah  data  pada  hipotesis  kedua  yang  menyatakan “terdapat perbedaan trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa stock split pada saham syariah dan saham konvensional” di tolak .
Dapat  dilihat  dari  kesimpulan  diatas  bahwa abnormal  return dan trading  volume  activity saham  syariah  terdapat  pengaruh  yang  signifikan,  sedangkan  pada  kategori  saham  konvensional tidak  mengalami  perbedaan  yang  signifikan  pada abnormal  returnnya .  Hal  ini  dapat  disebabkan oleh  respon  investor  yang  cenderung  memilih  ke  saham  syarih,  karena  adanya  perbedaan- perbedaan  antara  saham  syariah  dengan  saham  konvensional  yaitu  sesuai  dengan  karakteristik saham syariah yang memilik hutang lebih kecil dibandingkan dengan asset yang dimilikinya serta pendapatan  yang  diperoleh  lebih  diperioritaskan  dari  pendapatan  operasional,  ini  jelas mempengaruhi  dapat  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  saham  syariah.  Dengan adanya beberapa karakteristik dari saham syariah tersebut investor cenderung berfikir akan memili saham dengan tingkat risiko yang rendah dibandingkan dengan risiko yang lebih tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Aldila  Vania  Jasmine.,  &  Leo  Herlambang.  2015.    Reaksi  Pasar  Atas  Stock  Split  Pada  Emiten Saham Syariah Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014.  JESTT, 2. 659.
Anugrahabuhi  Ika  W.,  &  Anna  Purwaningsih.  2008.  Analisis  Kinerja  Perusahaan  Sebelum  dan Sesudan  Stock  Split:  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Jakarta. Jurnal Modus, 20. 22.
Darmadji, Tjipto.,dkk. (2000). Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Salemba Empat.
Dedy Januar. 2011. Analisis Dampak Pengumuman Stock Split dan Reverse Stock Split Terhadap Abnormal  Return  dan  Perubahan  Beta  Saham . Skripsi  Universitas  Islam  Negeri  Syarif Hidayatullah.
Departemen Agama R.I., Al-‘Aliyy. , 2000. Al-Qur’an dan Terjemahnya,  Bandung : Diponegoro. Diky  Irmansyah.  2003.  Pengaruh  Pemecahan  Saham  (Ttock  Split)  Terhadap  Perubahan  Harga Saham di Bursa Efek Jakarta. Skripsi Universitas Widyatama.
Dwi  Agus  Subekti.  2014.  Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Abnormal  Return  dan  Volume Perdagangan Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Masuk Dalam Daftar Efek Syariah Periode 2011-2013). Skripsi Thesis. Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga.
Enggar  Trijunanto. 2016. Analisis Pengaruh  Pemecahan Saham (Stock Split)  Terhadap Abnormal Return  Saham  dan  Likuiditas  Saham  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2011-2015, Jurnal Ekonomi.
Fahmi,  Irhan,  &  Hadi,  Yovi  Lavianti  2013.  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi.  Bandung:
Alfabeta.
Fahrizal  Anwar.,  &  Nadia  Asandimitra.  2014.  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return,  Trading Volume  Activity,  Dan  BidAsk  Spread  Sebelum  Dan  Sesudah  Stock  Split.  Jural  Ilmu Manajemen Universitas Negeri Surabaya, 2.3. 880.
Fifi  Lailatul  Mahala,  Zahroh  Z.A,  &  Dwiatmanto,  2015.  Analisis  Harga  Saham  Sebelum  dan Sesudah Pengumuman Stock Split (Studi Pada Perusahaan Terdaftar Yang Melakukan Stock Split  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012  –  2014),  Jurnal  Adminirtrasi  dan  Bisnis  (JAB). Vol 25. No. 1 Agustus 2015.
Ghofar, M. Abdul., & Al-Atsari, Abu Insan. 2007. Tafsir Ibnu Katsir . Jakarta: Pustaka Imam Asy- Syafi’i.
Hadi, Nor. 2013. Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu. Hadi, Nor. 2015. Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu. Hendrawijaya,  M.  2009.  Analisis  Perbandingan  Harga  Saham,  Volume  Perdagangan  Saham,  dan Abnormal  Return  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Pemecahan  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan Go  Public  Yang  Melakukan  Pemecahan  Saham  Antara  Tahun  2005-2008  di  BEI) . Tesis. Program Pacsa Sarjana Magister Sains Manajemen Undip. Huda, Nurul., & Nasution, Mustafa Edwin. 2008. Investasi Pada Pasar Modal. Surabaya:  Pustaka Progresif.
Husnan,  Suad.  1998.  Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Skuritas . Yogyakarta:  UPP-AMP YKPN.
Ibnu Khajar, 2016. Analisis Stock Split Terhadap Harga Saham Dan Volume Perdagangan Saham Indeks LQ-45 Periode 2010-2016. Jurnal Keuangan Dan Perbankan. Volume 20, No. 3.
Indah  Kurniawati.  2003.  Analisis  Kandungan  Informasi  Stock  Split  dan  Likuiditas  Saham:  Studi Empiris Pada NonSynchronous Trading. Jurnal Risert Akuntasi Indonesia, 6- 266.
I Gusti  Ayu Mila W. 2010. Analisis Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split) Terhadap Volume Perdagangan  Saham  dan  Abnormal  Return  Saham  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2007-2009. Skripsi UNDIP.
Jogiyanto, Hartono 2008. Teori Portofolio dan analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Jogiyanto, Hartono 2009. Teori Portofolio dan analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Jogiyanto, Hartono 2010. Teori Portofolio dan analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Jogiyanto, Hartono 2013. Teori Portofolio dan analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Kornel  Munthe,  2016. Perbandingan  Abnormal  Return  Dan  Likuiditas  Saham  Sebelum  Dan Sesudah  Stock  Split  :  Studi  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal Akuntansi. Volume XX, No. 02.256-266.
Latifah, Ifah. 2008. Pengaruh Konflik Pekerjaan Keluarga Terhadap Turnover Intentions Dengan Kepuasan Kerja Sebagai Variabel Intervening (Studi Empiris Pada Auditor Kantor Akuntan Public Di Indonesia). Tesis Universitas Diponegoro: Semarang. Marwata. Kinerja Keuangan Harga Saham dan Pemecahan Saham . 153. Michael Henrawijaya dj. 2009. Analisis Perbandingan Harga Saham, Volume Perdagangan Saham dan  Abnormal  Return  Saham  Sebelum  dan  Sesudah  Pemecahan  Saham .  Tesis  Tidak  di Terbitkan. Semarang. Universitas Diponegoro.
Mila, W. 2010. Analisis Pengaruh Pemecahan Saham (Stock Split) Terhadap Volume Perdagangan Saham dan Abnormal Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di BEI Tahun 2007- 2009. Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro.
Muhammad Yusuf. 2008. Event Study : Telaah Metodelogi dan Penerapannya di Bidang Ekonomi dan Keuangan . JEB, 1. 35.
Nurul  Latifah.  2008. Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Perubahan  Laba .  Artikel  Jurnal  Fakultas Ekonomi, 3.54.
Permata,  Nurlaela.  2009. Analisis  Pengaruh  Stock  Split  Pada  Harga  Saham  Terhadap  Volume Perdagangan Di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Robert Ang. 1995. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Madia Sofit Indonesia. Sagung  Intan Purnamasari.  2013. Pengaruh Stock Split Terhadap Liquiditas Perdagangan Saham di BEI 2007-2012 . Jurnal Akuntansi Udayana, 3.2. 259.
Septian  Eka,  Rumanti,  Fetty  Asih  dan  Moerdiyanto.  2010. Pengaruh  Pemecahan  Saham  (Stock Split)  Terhadap  Return  dan  Trading  Volume  Activity  (TVA)  Saham  Perusahaan  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2006-2010.
Siddik,  Ahmad.  2016. Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Harga  Saham  danLikuiditas  Saham Perusahaan  yang  Melakukan  Stokc  Split  dan  Terdaftar  di  Daftar  Efek  Syariah  Periode 2010-2015 , Skripsi. UIN Sunan Kalijaga.
Slamet  lestari  dan  eko  arif  sudaryono,  2008 .  Pengaruh  Stock  Split  :  Analisis  Likuiditas  Saham Pada Perusahaan Go Public Di Bursa Efek Indonesia Dengan Memperhatikan Pertumbuhan Dan Ukuran Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi. Volume 10, No. 3, 139-148. Sunariyah. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN. Sutedi, Andriyan. 2011. Pasar Modal Syariah . Jakarta: Sinar Grafika. Syafiq  M.  Hanafi.  2011. Perbandingan  Kriteria  Syariah  pada  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia, Malaysia,  dan  Dow  Jones .  Asy-Syr’ah.  Jurnal  Ilmu  Syariah  dan  Hukum.  Vol.  45.  No.  11. Juli-Desember 2011. 1407-1409.
Tandelilin, Erduardus 2010. Portofolio dan Investasi, Teori dan Aplikasi. Yogyakarta: Kanisius. www.duniainvestasi.com 2017. Data Histori Harga Saham Harian. Di Akses Pada 23 September 2017.
www.idx.co.id 2017. Data Saham Syariah dan Saham Konvensional . Di Akses Pada 25 September 2017.
www.sahamok.com 2017. Data Saham Stock Split . Di Akses Pada 17 September 2017. www.yahoofinance.com  2017. Data  Histori  Harga  Saham  Harian .  Di  Akses  Pada  22  September 2017.
Zainal  Abidin  Zein.,  Novita  Indra  Wati.,  &  Eka  Hariyani.  200). Pengaruh  Stock  Split  Terhadap Harga Dan Liquiditas Saham . jurnal ekonomi, 17. 9.