## PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN TEKSTIL DAN GARMEN

## Fairuz Khoirunnisa
Universitas Pendidikan Indonesia fairuz.khoirunnisa96@student.upi.edu
Imas Purnamasari Universitas Pendidikan Indonesia imaspurnamasari@upi.edu
Heraeni Tanuatmodjo Universitas Pendidikan Indonesia heraenitanuatmodjo@upi.edu

## ABSTRAK
Tujuan - Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui bagaimana gambaran  strukur modal dan nilai perusahaan serta menganalisis pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan tekstil dan garmen periode 2011-2015 Desain / metodologi / pendekatan - Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dan verifikatif. Data yang digunakan adalah data sekunder dari fact book tahunan dengan teknik analisis regresi linear sederhana. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling. Temuan –  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Orisinalitas -  Perbedaan  penelitian  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  pada  objek,  populasi  dan  sampel penelitian, periode penelitian, alat ukur dan hasil penelitian.
Kata kunci: Strukur Modal,  Nilai Perusahaan, Tekstil dan Garmen Pasal Jenis : Penelitian Studi Kasus

## ABSTRACT
Purpose - The purpose of this research are to descript of capital structure and firm value, and to analyze the impact of capital structure to firm value at textile and garment companies for the period 2011- 2015.
Design / methodology / approach - Method in this research used descriptive and verification methods. Data that  used  are  secondary  data from  fact  book  years  2011-2015 with  analysis  technique  using  simple linear regression. Sampling in this research use purposive sampling.
Findings - The result showed that the capital structure has a positive effect to firm value. Originality  -The  difference  of  this  research  with  previous  research  is  on  research  object,  population  and research sample, research period, measuring instrument and research result.
Keywords  : Capital Structure, Firm Value, Subsector Textile and Garment. Article Type: Case Study paper

## PENDAHULUAN
Perusahaan  memiliki  tiga  tujuan  utama yaitu  menghasilkan  laba  atau  keuntungan  yang sebesar-besarnya  (Diani,  2015;  Husnan  & Pudjiastuti, 2006), mengoptimalkan kesejahteraan pemilik  perusahaan  (Diani,  2015;  Mardiyati, Ahmad,  &  Putri,  2012),  dan  menaikkan  nilai perusahaannya  (Sunyoto  &  Susanti,  2015).  Nilai perusahaan  sangat  penting  karena  mencerminkan
kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan dan prospek perusahaan  di  masa  mendatang  (Jayaningrat, Wahyuni, & Sujana, 2017; Suharli, 2006).
Semakin tinggi nilai perusahaan menandakan  tingginya  kinerja  perusahaan  yang berarti semakin besar pula kemakmuran yang akan diterima  oleh  pemilik  perusahaan  sehingga pemilik perusahaan tertarik untuk
menginvestasikan  modalnya  pada  perusahaan tersebut  (Husnan  &  Pudjiastuti,  2006;  Solikin, Widaningsih, & Lestari, 2015; Sunyoto & Susanti, 2015).
Nilai perusahaan yang sudah go public di pasar  modal  tercermin  dalam  harga  saham,  jika harga sahamnya meningkat maka nilai perusahaan pun  meningkat  (Diani,  2015;  Husnan  & Pudjiastuti,  2006),  sedangkan  perusahaan  yang belum go public nilainya tercermin pada nilai aset perusahaan, tingkat risiko usaha, prospek perusahaan,  manajemen,  lingkungan  usaha,  dan faktor-faktor  lainnya  (Mardiyati  et  al.,  2012; Sunyoto & Susanti, 2015). Dalam perusahaan yang menerbitkan  saham,  umumnya  nilai  perusahaan diproksi  oleh Price  Book  Value (PBV)  atau  nilai buku  perusahaan  yang  dapat  membuat  pasar percaya  atas  prospek  perusahaan  (Diani,  2015; Tobing, 2015).
Rasio  PBV  yang  dianalisis  merupakan perbandingan  antara  harga  saham  pada  suatu periode dengan nilai buku ekuitas yang diperoleh dari  neraca  perusahaan  pada  periode  tertentu. Semakin  tinggi  rasio  PBV  menunjukkan  bahwa pasar  percaya  terhadap  prospek  perusahaan tersebut  (Darmadji  &  Fakhruddin,  2011).  Rasio PBV  menggambarkan  besarnya  penghargaan investor  terhadap  nilai  buku  saham  suatu perusahaan,  semakin  tinggi  rasio  PBV  maka semakin  tinggi  apresiasi  pasar  terhadap  prospek perusahaan.  Jika  sebuah  perusahaan  memiliki tingkat pengembalian yang rendah atas aktivitasnya  maka  rasio  PBV  juga  akan  relatif rendah terhadap rata-rata perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  yang  baik  mempunyai rasio PBV lebih dari satu dan menunjukkan bahwa investor  bersedia  membayar  lebih  untuk  saham daripada  nilai  bukunya.  Sebaliknya  jika  PBV kurang  dari  satu  menunjukkan  nilai  buku  per lembar  saham  lebih  besar  dari  nilai  pasar  per lembar saham (Simatupang, 2010; Suta, Agustina, & Sugiarta, 2016).
Sektor yang memiliki PBV di bawah satu selama  kurun  waktu  tiga  tahun  berturut-turut adalah  sektor  Aneka  Industri.  Aneka  Industri merupakan sektor yang termasuk ke dalam sektor sekunder  (industri  pengolahan  atau  manufaktur) berdasarkan JASICA ( Jakarta
Industrial
Classification ) (Zulfikar, 2016).
Tabel 1 PBV Sektor Aneka Industri Periode 2011-2015 SUBSEKTOR 2011 2012 2013 2014 2015 Mesin dan Alat Berat - - 1.82 4.21 - Otomotif dan Komponennya 1.71 1.72 1.47 1.52 1.42 Tekstil dan Garmen 0.95 0.68 0.42 0.48 0.75 Alas Kaki -0.40 0.80 1.59 1.52 0.99 Kabel 0.81 1.16 1.15 0.99 0.72 Elektronika 0.33 0.34 0.23 0.25 0.20 Lainnya - - - - -
Sumber: IDX Fact Book, diunduh dari www.idx.co.id (data diolah)
Pada tabel 1 terlihat bahwa terdapat lima subsektor  yang  memiliki  PBV  selama  periode 2011-2015, yaitu subsektor Otomotif dan Komponennya,  Tekstil  dan  Garmen,  Alas  Kaki, Kabel, dan Elektronika. Subsektor Mesin dan Alat Berat tidak memiliki PBV pada tahun 2011, 2012, dan 2015. Subsektor Lainnya tidak memiliki PBV selama periode 2011-2015. PBV tertinggi dimiliki oleh  subsektor  Otomotif  dan  Komponennya sedangkan subsektor yang memiliki PBV terendah adalah  subsektor  Elektronika.  Subsektor  Tekstil dan  Garmen  yang  memiliki  kontribusi  besar terhadap perekonomian Indonesia sebagai penyerap  tenaga  kerja  dan  penyumbang  devisa ekspor memiliki PBV yang rendah yaitu di bawah satu.  PBV  rendah  yang  dimiliki  oleh  subsektor Tekstil  dan  Garmen  menunjukkan  harga  pasar saham  lebih  murah  daripada  harga  nominalnya. Hal  tersebut  tentu  sangat  berisiko  karena  saham subsektor  Tekstil  dan  Garmen  kurang  dihargai oleh masyarakat atau undervalued yang berdampak  pada  berkurangnya  investasi  dari investor  dan  menjadi  permasalahan  yang  sangat penting sehingga perlu dilakukan penanggulangan agar  nilai  perusahaan  pada  subsektor  Tekstil  dan Garmen kembali meningkat.
Naik  turunnya  nilai  perusahaan  dapat disebabkan  beberapa  hal  antara  lain:  likuiditas (Du,  Wu,  &  Liang,  2016;  Nguyen,  Duong,  & Singh,  2016),  profitabilitas  (Al-Najjar,  2017), pembayaran  dividen  (Seth  &  Mahenthiran,  2016; Sulong  &  Nor,  2008;  Widyastuti,  Suhadak, Musadieq,  &  Hsu,  2016),  tata  kelola  perusahaan (Ararat, Black, & Yurtoglu, 2016; Khan, Tanveer, & Malik, 2017; Sulong & Nor, 2008), manajemen pajak  (Davis,  Moore,  &  Rupert,  2016;  Nesbitt, Outslay,  &  Persson,  2017),  kinerja  keuangan (Widyastuti et al., 2016), pengambilan risiko (Su, Li,  &  Wan,  2016),  pembiayaan  eksternal  dan ukuran perusahaan (Al-Najjar, 2017).
Nilai perusahaan dipengaruhi oleh faktor internal dan faktor eksternal (Brigham & Houston,
2015).  Faktor  internal  yaitu  keputusan  dividen, struktur  modal,  risiko  dan  pertumbuhan  laba. Struktur modal adalah perbandingan antara modal
asing (utang jangka panjang) dengan modal sendiri (Riyanto, 2008). Penggunaan utang dalam struktur modal  dapat memberikan  manfaat  berupa penghematan pajak. Semakin besar proporsi utang maka  semakin  besar  perlindungan  pajak  yang diperoleh,  tetapi  biaya  kebangkrutan  yang mungkin timbul juga semakin besar (Hermuningsih,  2013).  Pada  tingkat  utang  yang optimal  diharapkan  nilai  perusahaan  akan mencapai  nilai  optimal,  dan  sebaliknya  apabila terjadi  tingkat  perubahan  utang  sampai  melewati tingkat optimal atau biaya kebangkrutan dan biaya kesulitan  keuangan (financial  distress  cost) lebih besar dari pada efek interest tax-shield, utang akan mempunyai efek negatif terhadap nilai perusahaan (Hermuningsih, 2013).
Struktur  modal  yang  optimal  merupakan keseimbangan  antara  penghematan  pajak  atas penggunaan  utang  dengan  biaya  kesulitan  akibat penggunaan  utang.  Penentuan  target  struktur modal optimal adalah salah satu dari tugas utama manajemen  perusahaan.  Struktur  modal  yang dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  adalah struktur  modal  yang  terbaik.  Indikator  untuk menghitung  struktur  modal  perusahaan  dapat menggunakan Debt to Equity Ratio (DER). Stuktur modal  sebagai  faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  telah  banyak  diteliti,  hal  ini  terbukti dengan dilakukannya beberapa penelitian terdahulu pada industri hotel di India (Aggarwal & Padhan,  2017),  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar pada Bursa Efek Instanbul (Demirgüneş, 2017), perusahaan di Vietnam (Vo & Ellis, 2016), perusahaan  pada  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Solikin  et  al., 2015),  perusahaan  pada  sektor  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Apriada  & Suardikha, 2016; Budiatmo, 2014; A. S. M. Dewi &  Wirajaya,  2013),  bank  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  (R.  P.  Dewi,  Suhadak,  & Handayani,  2012),  perusahaan  tekstil  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Jubaedah, Yulivan,  &  Hadi,  2016),  dan  perusahaan- perusahaan  lain  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.
Permasalahan  nilai  perusahaan  harus segera diatasi untuk menghindari risiko yang akan terjadi di masa datang yakni berkurangnya investor yang  bersedia  menanamkan  modalnya  pada perusahaan  subsektor  Tekstil  dan  Garmen. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui gambaran  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan pada subsektor Tekstil dan Garmen periode 2011- 2015.

## KAJIAN PUSTAKA
Keputusan  pendanaan  merupakan  suatu keputusan  yang  sangat  penting  bagi  perusahaan, karena menyangkut perolehan sumber dana untuk
kegiatan  operasional  perusahaan.  Keputusan  ini akan  berpengaruh  terhadap  struktur  keuangan ( financial leverage ) dan struktur  modal (Riyanto, 2008). struktur modal ( capital structure ) merupakan  pembiayaan  pembelanjaan  permanen, terutama  berupa  utang  jangka  panjang,  saham preferen  dan  modal  saham  biasa,  dalam  neraca berada  pada  posisi  sebelah  kiri  (Hermuningsih, 2013).  Struktur  modal  merupakan  rasio  yang penting  karena  di  dalamnya  mengatur  kebutuhan perusahaan, antara memaksimalkan return (meminimalkan biaya modal) dengan kemampuan perusahaan  dalam  menghadapi  lingkungan  bisnis yang  kompetitif  (Mariana,  2014).  Struktur  modal merupakan  kunci  perbaikan  produktivitas  dan kinerja  perusahaan  (Hermuningsih,  2013)  karena struktur modal berkaitan dengan pendanaan untuk kegiatan operasional maupun investasi perusahaan yang berasal dari ekuitas (modal sendiri) dan utang (A. S. M. Dewi & Wirajaya, 2013).
Risiko  yang  semakin  tinggi  akibat membesarnya utang cenderung menurunkan harga saham, sedangkan meningkatkan tingkat pengembalian  yang  diharapkan  akan  menaikkan harga  saham  tersebut.  Penentuan  target  struktur modal optimal adalah salah satu dari tugas utama manajemen  perusahaan.  Struktur  modal  yang optimal adalah struktur modal yang mengoptimalkan  keseimbangan  antara  risiko  dan pengembalian  sehingga  memaksimumkan  harga saham (Budiatmo, 2014). Aturan struktur finansial konservatif  menghendaki  agar  perusahaan  tidak mempunyai  utang  yang  lebih  besar  daripada jumlah  modal  sendiri,  sedangkan  konsep cost  of capital menyatakan  bahwa  perusahaan  akan berusaha  untuk  memperoleh  struktur  modal  yang dapat  meminimalkan  biaya  penggunaan  modal rata-rata.  Meminimalkan  biaya  modal  rata-rata tidak  mengharuskan  komposisi  jumlah  modal eksternal  yang  lebih  sedikit  dari  jumlah  modal sendiri.
Berdasarkan teori struktur modal, apabila posisi struktur modal berada di atas target struktur modal optimalnya, maka setiap pertambahan utang akan menurunkan nilai perusahaan. Struktur modal menunjukkan perbandingan antara modal eksternal  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri, hal ini merupakan aspek yang penting bagi setiap perusahaan  karena  mempunyai  efek  langsung terhadap  posisi  finansial  perusahaan.  Perusahaan yang  memiliki  aktiva  berwujud  cukup  besar, cenderung  menggunakan  utang  dalam  proporsi yang lebih besar dibandingkan dengan perusahaan yang  memiliki  aktiva  tak  berwujud  cukup  besar meskipun  yang  terakhir  ini  memiliki  kesempatan tumbuh  lebih  baik.  Ini  mudah  dipahami  karena perusahaan yang hanya memiliki good will namun tidak didukung oleh aktiva berwujud yang cukup, sulit diprediksi prospek kinerjanya
(Hermuningsih, 2013). Sejumlah faktor mempengaruhi  keputusan  mengenai  struktur modal  perusahaan,  seperti  stabilitas  penjualan, struktur aktiva, leverage operasi,  peluang pertumbuhan, tingkat profitabilitas, pajak penghasilan, tindakan manajemen dan sebagainya. Faktor-faktor  lain  yang  mempengaruhi  struktur modal  perusahaan  adalah  ukuran  perusahaan, perusahaan yang lebih besar pada umumnya lebih mudah  memperoleh  pinjaman  dibandingkan dengan  perusahaan  kecil.  Oleh  sebab  itu  dengan memperoleh pinjaman perusahaan dapat berkembang lebih baik lagi (Hermuningsih, 2013).
Indikator-indikator  dalam  menentukan struktur  modal  yaitu Debt  to  Asset  Ratio (DAR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Long  Term  Debt  to Equity  Ratio (LDER), Time  Interest  Earned, dan Fixed  Charge  Coverage (FCC)  (Kasmir,  2015). Indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur variabel struktur modal dalam penelitian ini adalah debt to equity ratio (DER). Indikator ini digunakan karena  mampu  merefleksikan  rasio  pemenuhan kebutuhan  pendanaan  perusahaan  yang  berasal dari  utang  dibandingkan  dengan  ekuitas  (modal sendiri).  Semakin  tinggi  rasio  ini  menunjukkan dominasi  proporsi  utang  pada  pemenuhan kebutuhan  sumber  pendanaan  dibandingkan dengan  modal  sendiri  dan  penerbitan  ekuitas (Budiatmo, 2014).
Manajemen  keuangan  berperan  penting dalam  mendukung  pertumbuhan  perusahaan (Dwirachma  &  Purnamasari,  2014). Tujuan  yang harus  dicapai  oleh  manajer  keuangan  adalah mengoptimalkan kemakmuran pemilik perusahaan melalui  optimasi  nilai  perusahaan  (Sunyoto  & Susanti,  2015).  Tujuan  untuk  mengoptimalkan nilai  perusahaan  memiliki  beberapa  keuntungan terutama  dalam  pembelian  perusahaan  dan penggabungan  perusahaan  atau merger (Sunyoto
& Susanti, 2015). Mengoptimalkan nilai perusahaan  dinilai  lebih  tepat  sebagai  tujuan perusahaan  karena  berarti  mengoptimalkan  nilai sekarang  dari  semua  keuntungan  yang  akan diterima  oleh  pemegang  saham  pada  masa mendatang  atau  berorientasi  jangka  panjang, Mengoptimalkan faktor risiko,  lebih menekankan pada  arus  kas  daripada  laba  menurut  pengertian akuntansi,  tidak  mengabaikan  tanggung  jawab sosial (Sudana, 2011).
Mengoptimalkan  nilai  perusahaan  tidak identik  dengan  mengoptimalkan  laba  per  lembar saham  ( earning  per  share  /  EPS ).  Hal  ini disebabkan karena mengoptimalkan EPS mungkin memusatkan  pada  EPS  saat  ini,  nengoptimalkan EPS  mengabaikan  nilai  waktu  uang,  Tidak memperhatikan faktor risiko  (Sunyoto & Susanti, 2015).  Mengoptimalkan  nilai  perusahaan  tidak identik dengan mengoptimalkan laba, apabila laba diartikan sebagai laba akuntansi, mengoptimalkan
nilai  perusahaan  identik  dengan  mengoptimalkan laba dalam pengertian ekonomi ( economic profit ). Hal ini disebabkan karena laba ekonomi diartikan sebagai  jumlah  kekayaan  yang  bisa  dikonsumsi tanpa membuat pemilik kekayaan tersebut menjadi miskin (Sunyoto & Susanti, 2015).
Nilai perusahaan yang sudah go public di pasar modal tercermin dalam harga saham (Diani, 2015;  Husnan  &  Pudjiastuti,  2006),  sedangkan perusahaan  yang  belum go  public nilainya terealisasi  apabila  perusahaan  akan  dijual  dengan mencerminkan  nilai  aset  perusahaan  meliputi tingkat risiko usaha, prospek perusahaan, manajemen,  lingkungan  usaha,  dan  faktor-faktor lainnya    (Mardiyati  et  al.,  2012;  Sunyoto  & Susanti,  2015).  Kemakmuran  pemilik  perusahaan bagi perusahaan go public akan meningkat apabila harga saham yang dimilikinya meningkat.
Nilai  perusahaan  dapat  didefinisikan sebagai  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  calon pembeli  dan  nilai actual per  lembar  saham  yang akan  diterima  apabila  perusahaan  akan  dijual (Gitman,  2006;  Husnan  &  Pudjiastuti,  2006; Sunyoto  &  Susanti,  2015).  Nilai  perusahaan merupakan persepsi investor terhadap keberhasilan  perusahaan  yang  berkaitan  erat dengan  harga  saham  (Sujoko  &  Soebiantoro, 2007).  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan memberikan return bagi  pemegang  saham, sehingga  nilai  tersebut  akan  dipandang  investor sebagai informasi yang penting dalam mengambil keputusan investasi.
Nilai  perusahaan  dapat  dicerminkan melalui  harga  saham.  Harga  saham  dapat dikatakan sebagai indikator keberhasilan perusahaan,  dimana  kekuatan  pasar  di  bursa ditunjukkan  dengan  adanya  transaksi  jual  beli saham  di  pasar  modal  (Kussuma,  Surachim,  & Tanuatmodjo,  2016).  Pergerakan  harga  saham selalu  berubah-ubah,  sehingga  diperlukan  alat analisis  untuk  membantu  para  investor  dalam menganalisis  dan  memilih  saham  yang  akan memberikan  return  yang  tinggi  (Purnamasari, 2009).  Indikator  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur nilai perusahaan yaitu Enterprice Value, Price  Earning  Ratio (PER), Price  Book  Value (PBV), dan Tobin’s Q. Dalam  perusahaan  yang  menerbitkan saham,  umumnya  nilai  perusahaan  diproksi  oleh Price  Book  Value (PBV)  (Diani,  2015;  Tobing, 2015). PBV dapat digunakan untuk menilai suatu perusahaan  karena  PBV  dapat  menggambarkan jumlah apresiasi investor pada saham berdasarkan nilai  buku  per  lembar  sahamnya.  Ada  beberapa keunggulan  PBV,  yaitu  nilai  buku  merupakan ukuran  yang  stabil  dan  sederhana  yang  dapat dibandingkan  dengan  harga  pasar.  Keunggulan kedua  adalah  PBV  dapat  dibandingkan  antar perusahaan  sejenis  untuk  menunjukkan  tanda
mahal  atau  murahnya  suatu  saham.  Perusahaan dengan  laba  negatif,  yang  tidak  dapat  dihitung dengan Price  Earning  Ratio (PER),  dapat  di evaluasi dengan PBV (Kawito, 2010).
Faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan  adalah  keputusan  pendanaan  yang terdiri struktur modal dan struktur kepemilikan (L. C. Dewi & Nugrahanti, 2014; Solikin et al., 2015), selain itu nilai perusahaan dapat dipengaruhi oleh kinerja keuangan yaitu profitabilitas, dan likuiditas (Higgins, 2012; Jayaningrat et al., 2017). Struktur modal  merupakan  perimbangan  antara  utang dengan  modal  sendiri.  Penggunaan  utang  oleh perusahaan  dapat  memberikan  manfaat  berupa penghematan  pajak  yang  mampu  meningkatkan nilai  perusahaan.  Pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan berkaitan dengan trade- off  theory ,  karena  semakin  besar  proporsi  utang maka  semakin  besar  penghematan  pajak  yang diperoleh,  tetapi  biaya  kebangkrutan  yang mungkin  timbul  juga  semakin  besar.  Struktur kepemilikan  yang  terdiri  dari  kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Pengaruh tersebut didukung oleh agency theory . Peningkatan  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh manajemen (kepemilikan manajerial) dapat menurunkan  adanya agency  cost karena  akan mensejajarkan  antara  kepentingan  manajemen dengan pemegang saham. Kepemilikan institusional dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan  memanfaatkan  informasi,  serta  dapat mengatasi  konflik  keagenan  karena  dengan meningkatnya  kepemilikan  institusional  maka seluruh  aktivitas  perusahaan  akan  diawasi  oleh pihak  institusi  atau  lembaga  (Wida  &  Suartana, 2014).
Profitabilitas  yang  tinggi  mencerminkan kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi pemegang saham dan berdampak pada kenaikan nilai perusahaan. Aktiva yang digunakan untuk menghasilkan profit adalah aktiva  produktif  (Surachim  &  Anisa,  2010). Profitabilitas  menunjukkan  apakah  badan  usaha tersebut  mempunyai  prospek  yang  baik  di  masa yang    akan  datang  (Dintha  &  Surachim,  2016). Dengan  rasio  profitabilitas  yang  tinggi  yang dimiliki  sebuah  perusahaan  akan  menarik  minat investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan  (A.  S.  M.  Dewi  &  Wirajaya,  2013). Pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan didukung  teori  sinyal.  Semakin  tinggi  rasio likuiditas, maka semakin baik reputasi perusahaan, dan  akan  membuat  harga  saham  meningkat sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan.
Untuk  mencapai  nilai  perusahaan  yang optimal diperlukan kemampuan dalam  mengelola sumber daya keuangan perusahaan yang memadai. Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari  keberhasilan
mengelola  struktur  permodalan  yang  ditentukan oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang  dan modal  sendiri  yang  digunakan  perusahaan (Dwirachma  &  Purnamasari,  2014).  Penggunaan utang oleh perusahaan dapat memberikan manfaat berupa penghematan pajak yang mampu meningkatkan nilai perusahaan. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan berkaitan dengan trade-off  theory ,  karena  semakin  besar  proporsi utang  maka  semakin  besar  penghematan  pajak yang  diperoleh,  tetapi  biaya  kebangkrutan  yang mungkin timbul juga semakin besar.
Struktur modal haruslah mengoptimalkan nilai perusahaan yang bertujuan demi kepentingan para  pemegang  saham  dan  keuntungan  yang diperoleh  haruslah  lebih  besar  dari  biaya  modal sebagai akibat penggunaan modal. Semakin besar utang yang digunakan, maka semakin tinggi nilai perusahaan  yang  berarti  semakin  tinggi  harga sahamnya. Tujuannya adalah karena di Bursa Efek Indonesia  bunga  utang  yang  dibayarkan  dapat mengurangi  pajak  yang  dibayar  oleh  perusahaan (Dwirachma & Purnamasari, 2014).

## Gambar 1
Paradigma Penelitian Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  yang  akan  diuji  kebenarannya melalui  penelitian  ini  adalah  struktur  modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan  pada  Subsektor  Tekstil  dan Garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2011-2015.  Objek  penelitian  adalah benda, hal dan sebagainya yang dijadikan sasaran untuk  diteliti,  diperhatikan,  dan  sebagainya (www.kbbi.web.id).  Objek  dalam  penelitian  ini yaitu struktur modal dan nilai perusahaan. Subjek penelitian  adalah  orang,  tempat,  atau  benda  yang diamati  sebagai  sasaran  (www.kbbi.web.id). Subjek  dalam  penelitian  ini  adalah  Subsektor Tekstil dan Garmen  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia,  sedangkan  unit  analisisnya  yaitu fact book Subsektor Tekstil dan Garmen yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  lima  tahun berturut-turut yaitu tahun 2011-2015.
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah penelitian  deskriptif  dan  verifikatif.  Penelitian deskriptif merupakan penelitian yang dimaksudkan  untuk  mengumpulkan  informasi mengenai  status  suatu  gejala  yang  ada,  yaitu keadaan  gejala  menurut  apa  adanya  pada  saat penelitian  dilakukan  (Arikunto,  2013).  Penelitian
deskriptif  dalam  penelitian  ini  ditunjukkan  untuk mengetahui  gambaran  mengenai  struktur  modal dan nilai perusahaan. Penelitian verifikatif adalah jenis  penelitian  yang  bertujuan  untuk  menguji suatu  teori  atau  hasil  penelitian  sebelumnya, sehingga  diperoleh  hasil  yang  memperkuat  atau menggugurkan teori atau hasil penelitian sebelumnya.  Penelitian  verifikatif  ditunjukkan untuk  menguji  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  variabel-variabel yang akan diteliti yang bersifat saling mempengaruhi.  Variabel  adalah  objek  penelitian atau  hal  yang  akan  menjadi  titik  perhatian  suatu penelitian (Arikunto, 2013). Terdapat dua variabel dalam  penelitian  ini,  yaitu  variabel  bebas  dan variabel  terikat.  Variabel  bebas  (independen) dalam penelitian ini yaitu struktur modal. Struktur modal  adalah  perbandingan  utang  dengan  modal sendiri  yang  digunakan  untuk  menjalankan operasional perusahaan. Indikator yang digunakan untuk  mengukur  struktur  modal  adalah  Debt  to Equity  Ratio  (DER).  Variabel  terikat  (dependen) dalam  penelitian  ini  yaitu  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  adalah  harga  yang  bersedia  dibayar oleh  calon  pembeli  jika  perusahaan  dijual. Indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai perusahaan adalah Price Book Value (PBV). Data yang  digunakan  adalah  data  dokumenter,  karena data yang diperoleh berupa Fact Book Subsektor Tekstil dan Garmen  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015 dengan Sumber data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder eksternal karena Fact Book dipublikasikan  oleh  pihak  media  massa  yaitu Bursa Efek Indonesia.
Populasi  adalah  wilayah  generalisasi yang  terdiri  atas  objek/subjek  yang  mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2002). Populasi dalam penelitian  ini  adalah  Subsektor  Tekstil  dan Garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2011-2015  sebanyak  18  perusahaan. Sampel adalah bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki oleh populasi (Sugiyono,  2002).  Teknik  pengambilan  sampel dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling , yaitu  pemilihan  sampel  yang  didasarkan  atas kriteria-kriteria  tertentu.  Berdasarkan  teknik sampling  tersebut  maka  yang  menjadi  sampel dalam  penelitian  ini  berjumlah  9  perusahaan. Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  studi  dokumentasi.  Studi dokumentasi  ialah  teknik  pengumpulan  data dengan  mempelajari  catatan-catatan  mengenai data  yang  sudah  tersedia  (Fathoni,  2006). Pelaksanaan  teknik  dokumentasi  ini  dilakukan oleh  peneliti  dengan  cara  mencari  data fact  book
serta  dokumen  lain  perusahaan  Subsektor  Tekstil dan  Garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2011-2015 yang relevan dengan kepentingan penelitian.
Tahapan  yang  dilakukan  setelah  data terkumpul  adalah  melakukan  pengolahan  dan menerapkan  data  sesuai  dengan  pendekatan penelitian. Data yang akan diolah adalah data fact book Subsektor Tekstil dan Garmen periode 2011- 2015.  Teknik  analisis  data  merupakan  suatu  cara untuk mengukur, mengolah dan menganalisis data tersebut. Tujuan analisis data adalah menyederhanakan  atau  mengubah  ke  dalam bentuk  yang  lebih  sederhana  untuk  lebih  mudah dibaca  dan  diinterpretasikan.  Analisis  data dimaksudkan untuk melakukan pengujian hipotesis  dan  menjawab  rumusan  masalah  yang diajukan (Riduwan, 2010).
Analisis  data  deskriptif  berfungsi  untuk mendeskripsikan atau memberi gambaran terhadap objek  yang  diteliti  melalui  data  sampel  atau populasi  sebagaimana  adanya  (Sugiyono,  2011). Untuk menghitung nilai struktur modal (varibel X) dan  nilai  perusahaan  (variabel  Y)  dilakukan dengan  cara  mendeskripsikan  setiap  indikator- indikator variabel tersebut dari hasil pengumpulan yang  diperoleh.  Analisis  verifikatif  digunakan untuk menguji hipotesis dengan menggunakan uji statistik  dan  menitikberatkan  pada pengungkapan perilaku  variabel  penelitian  sehingga  dapat ditentukan pengaruh variabel bebas struktur modal terhadap  variabel  terikat  nilai  perusahaan.  Dalam penelitian  ini  menggunakan  analisis  regesi  linear sederhana. Sebelum melakukan uji regresi terlebih dahulu  dilakukan  uji  asumsi  klasik  berupa  uji normalitas dan uji linearitas.
Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui distribusi data pada variabel yang akan digunakan  dalam  penelitian  apakah  normal  atau tidak  (Lubis,  2007).  Data  yang  baik  untuk digunakan  dalam  penelitian  adalah  data  yang terdistribusi  normal.  Pengujian  ini  diperlukan karena  untuk  melakukan  uji  t  dan  uji  F mengasumsikan  bahwa  nilai  residual  mengikuti distribusi  normal.  Jika  asumsi  ini  dilanggar  atau tidak  dipenuhi  maka  uji  statistik  menjadi  tidak valid untuk jumlah sampel  kecil  (Ghozali, 2016). Pengujian  normalitas  data  pada  penelitian  ini menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov . Jika nilai Asymp.sig  >  nilai  signifikansi  (0,05)  maka  data berdistribusi normal. Uji linearitas bertujuan untuk mengetahui  apakah  dua  varianel  mempunyai hubungan yang linear. Uji ini biasanya digunakan sebagai  prasyarat  dalam  analisis  korelasi  atau regresi  linear.  Pengujian  pada  SPSS  dengan menggunakan test for linearity dengan pada taraf signifikansi 0,05.
Untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh kedua  variabel,  peneliti  menggunakan  teknik
Analisis  Regresi  Linear  Sederhana.  Analisis regresi  linear  digunakan  untuk  mengetahui  arah hubungan  positif  atau  negatif  antara  variabel independen  dengan  variabel  dependen  dan  untuk memprediksi nilai dari variabel dependen apabila nilai  variabel  independen  mengalami  kenaikan atau  penurunan.  Hipotesis  merupakan  jawaban sementara  terhadap  rumusan  masalah  penelitian, oleh  karena  itu  rumusan  masalah  penelitian biasanya disusun dalam bentuk kalimat pertanyaan.  Hipotesis  yang  akan  diuji  dalam penelitian  ini  adalah  struktur  modal  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Pengujian hipotesis  dilakukan  dengan  menguji  data  yang diperoleh  menggunakan  uji  F  (uji  keberartian regresi) dan uji t (uji signifikansi).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Penelitian  mengenai  pengaruh  struktur modal terhadap nilai perusahaan dilakukan pada 9 perusahaan Subsektor Tekstil dan Garmen sebagai sampel penelitian. Perusahaan-perusahaan tersebut yaitu  PT  Asia  Pacific  Investama  Tbk,  PT  Asia Pacific Fibers Tbk, PT Eratex Djaja Tbk, PT Ever Shine  Textile  Industry  Tbk,  PT  Indo-Rama Synthetics  Tbk,  PT  Nusantara  Inti  Corpora  Tbk, PT  Pan  Brothers  Tbk,  PT  Polychem  Indonesia Tbk, dan PT Star Petrochem Tbk.
Struktur  modal  adalah  perimbangan antara modal asing (utang jangka panjang) dengan modal sendiri. Struktur modal dapat diukur dengan rasio Debt to Equity Ratio (DER), yaitu rasio yang membandingkan  antara  jumlah  utang  perusahaan dengan jumlah modal perusahaan. Semakin tinggi DER menunjukkan semakin besar modal pinjaman yang  digunakan  untuk  pembiayaan  aktiva perusahaan.  Berikut  nilai  DER  pada  perusahaan Subsektor Tekstil dan Garmen periode 2011-2015:

## Tabel 2
DER Subsektor Tekstil dan Garmen Periode 2011-2015
Sumber: IDX Fact Book, diunduh dari www.idx.co.id (data diolah) Pada tabel 2 dapat dilihat perkembangan penggunaan  utang  perusahaan  Subsektor  Tekstil dan  Garmen  periode  2011-2015  yang  diukur dengan rasio DER. PT Asia Pacific Investama Tbk memiliki  nilai  DER  tertinggi  pada  tahun  2011 sebesar  27,98  yang  menunjukkan  bahwa  total uutang  perusahaan  lebih  tinggi  27,98  kali dibandingkan dengan total  modalnya. Pada tahun 2012 hingga 2015 nilai DER pada perusahaan PT Asia Pacific Investama berada pada posisi negatif dikarenakan  total  modal  perusahaan  berada  pada
posisi negatif dan total utang melebihi total modal. PT Asia Pacific Fibers Tbk mengalami hal serupa dengan  PT  Asia  Pacific  Investama  Tbk  yaitu memiliki  nilai  DER  yang  negatif  selama  periode penelitian. Nilai DER yang negatif dialami oleh PT Eratex  Djaja  Tbk  pada  tahun  2011  sebesar  -2,76 dikarenakan  total  modal  perusahaan  yang  berada pada posisi negatif. Tahun 2012 hingga 2015 nilai DER PT Eratex Djaja Tbk tidak berada pada posisi negatif,  hal  ini  terjadi  karena  total  modal  yang meningkat,  namun  pada  tahun  2012,  2013,  dan 2015  total  modal  tidak  melebihi  total  utang, sedangkan  tahun  2014  total  modal  melebihi  total utang.
PT Ever Shine Textile Industry Tbk dan PT Indo-Rama Synthetics Tbk memiliki nilai DER yang  meningkat  setiap  tahunnya,  hal  ini  terjadi karena  total  utang  yang  dimiliki  perusahaan meningkat  setiap  tahunnya  dan  melebihi  total modal.  PT  Nusantara  Inti  Corpora  Tbk  memiliki nilai DER yang meningkat setiap tahunnya namun berada  di  bawah  satu,  hal  ini  terjadi  karena  total modal  yang  dimiliki  perusahaan  melebihi  total utang.  PT  Pan  Brothers  Tbk.  mengalami peningkatan  DER  pada  tahun  2011  hingga  2013, namun  pada  tahun  2014  mengalami  penurunan dikarenakan total modal perusahaan melebihi total utang  yang  dimiliki,  tahun  2015  total  utang perusahaan  meningkat  sehingga  nilai  DER  yang dimiliki meningkat.
Berbeda  dengan  empat  perusahaan sebelumnya yang sempat mengalami peningkatan, PT  Polychem  Indonesia  Tbk.  justru  mengalami penurunan  nilai  DER  setiap  tahunnya,  hal  ini terjadi  karena  total  modal  yang  dimiliki perusahaan  meningkat  setiap  tahunnya  melebihi total  utang  perusahaan.  PT  Star  Petrochem  Tbk. memiliki nilai DER di bawah satu setiap tahunnya karena  total  modal  perusahaan  melebihi  total utang.
Penelitian pada struktur modal Subsektor
Tekstil dan Garmen periode 2011-2015
menunjukkan bahwa terdapat dua perusahaan yang konsisten  memiliki  struktur  modal  di  atas  satu selama  periode  pengamatan  yaitu  PT  Ever  Shine Textile  Industry  Tbk  dan  PT  Indo-Rama Synthetics  Tbk  yang  berarti  bahwa  total  utang perusahaan lebih besar dibandingkan dengan total modal yang dimiliki perusahaan, selain itu terdapat dua perusahaan  yang  memiliki nilai DER dengan angka negatif yaitu PT Asia Pacific Investama Tbk dan PT Asia Pacific Fibers Tbk dikarenakan total modal  yang  dimiliki  perusahaan  berada  dalam kondisi  negatif,  sedangkan  lima  perusahaan  lain memiliki  nilai  DER  yang  bervariatif  dengan kecenderungan meningkat pada PT Nusantara Inti Corpora  Tbk  dan  PT  Star  Petrochem  Tbk,  serta kecenderungan  menurun  pada  PT  Eratex  Djaja
Tbk;  PT  Pan  Brothers  Tbk  dan  PT  Polychem Indonesia Tbk.
Tujuan perusahaan yang harus dicapai oleh manajer keuangan adalah mengoptimalkan kemakmuran pemilik perusahaan melalui optimasi nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  diukur dengan rasio Price Book Value (PBV), yaitu rasio yang menggambarkan besarnya pasar menghargai nilai  buku  saham  suatu  perusahaan.  PBV  yang semakin  tinggi  akan  memberikan  kepercayaan pasar  akan  prospek  perusahaan  tersebut.  Berikut nilai PBV pada perusahaan Subsektor Tekstil dan Garmen periode 2011-2015:
Tabel 3 PBV Subsektor Tekstil dan Garmen Periode 2011-2015
Sumber: IDX Fact Book, diunduh dari www.idx.co.id (data diolah) Pada tabel 3 dapat dilihat perkembangan nilai  perusahaan  yang  diproksikan  oleh  PBV.  PT Asia Pacific Investama Tbk mengalami penurunan PBV  yang  sangat  tajam  pada  tahun  2012  dengan nilai  -9,03  dari  nilai  5,17  yang  diperoleh  pada tahun  2011.  Pada  tahun  berikutnya  yaitu  tahun 2013  hingga  2015  PBV  perusahaan  tersebut meningkat  walaupun  masih  berada  di  bawah  0. Nilai PBV PT Asia Pacific Fibers Tbk mengalami peningkatakan setiap tahunnya walaupun memiliki PBV di bawah 0. PT Eratex Djaja Tbk mengalami peningkatan  PBV  pada  tahun  2012  sebesar  0,55 dari  tahun  sebelumnya  -0,30;  namun  mengalami penurunan  selama  dua  periode  yaitu  tahun  2013- 2014,  dan  kembali  meningkat  pada  tahun  2015. Pada  tahun  2011  PT  Ever  Shine  Textile  Industry Tbk memiliki nilai PBV sebesar 1,25 dan menurun pada  tahun  2012  sebesar  0,91  kemudian mengalami  peningkatan  pada  tahun  2013  hingga 2015  dengan  masing-masing  nilai  sebesar  1,04; 1,33; dan 2,02.
PT  Indo-Rama  Synthetics  Tbk  dan  PT Nusantara Inti Corpora Tbk memiliki nilai PBV di bawah satu selama periode penelitian  yaitu tahun 2011-2015,  begitu  pula  dengan  PT  Polychem Indonesia  Tbk  dan  PT  Star  Petrochem  Tbk, sedangkan  PT  Pan  Brothers  Tbk  memiliki  nilai PBV di atas satu selama periode 2011-2015. Nilai PBV yang dimiliki PT Indo-Rama Synthetics Tbk mengalami penurunan setiap tahunnya, sedangkan PT  Nusantara  Inti  Corpora  Tbk  mengalami  naik turun  nilai  PBV  setiap  tahunnya,  mulai  dari kenaikan pada tahun 2012 menjadi 0,11 dari tahun sebelumnya yang sebesar 0,09 kemudian mengalami  penurunan  pada  tahun  2013  menjadi 0,08  dan  kembali  meningkat  menjadi  0,10  pada
tahun  2014  hingga  menurun  kembali  pada  tahun 2015  menjadi  0,08.  PT  Polychem  Indonesia  Tbk mengalami penurunan nilai PBV setiap tahunnya, sedangkan  PT  Star  Petrochem  Tbk  mengalami penurunan  dari  tahun  2011  sebesar  0,80  menjadi 0,49 pada tahun 2012 dan tetap memiliki nilai 0,49 pada tiga tahun berikutnya yaitu tahun 2013, 2014, dan 2015.
Penelitian terhadap nilai perusahaan yang dilakukan  pada  Subsektor  Tekstil  dan  Garmen periode 2011-2015 menunjukkan bahwa perusahaan  yang  konsisten  memiliki PBV di atas satu  selama  periode  pengamatan  adalah  PT  Pan Brothers Tbk, sedangkan delapan perusahaan lain memiliki  PBV  yang  naik  turun  hingga  mencapai angka negatif.
Uji  normalitas  dilakukan  dengan  tujuan untuk menguji apakah data variabel bebas dan data variabel  terikat  berdistribusi  normal.  Salah  satu bentuk  uji  normalitas  melalui  uji  Kolmogorov- Smirnov  yang  hasil  pengujiannya  terdapat  pada tabel berikut:
Tabel 4 Uji Normalitas dengan Uji Kolmogorov- Smirnov One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
a  Test distribution is Normal. b  Calculated from data. Sumber : Hasil Pengolahan data SPSS
Berdasarkan  hasil  perhitungan  statistik pada tabel 4 yakni untuk menguji normalitas data yang  digunakan,  diperoleh  Asymp.Sig.  (2-tailed) yang  menunjukkan  struktur  modal  dan  nilai perusahaan sebesar 0,564. Nilai Asymp.Sig. lebih besar  dari  tingkat  signifikansi  yang  ditentukan yaitu 0,05 yang artinya data berdistribusi normal. Uji linearitas bertujuan untuk mengetahui apakah  dua  atau  lebih  variabel  mempunyai hubungan  yang  linear.  Perhitungan  uji  linearitas dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan bantuan program software SPSS 13 for  windows .  Adapun  hasil  yang  diperoleh  dari pengolahan data tersebut adalah sebagai berikut:
Tabel 5 Uji Asumsi Linearitas ANOVA Table

## Sumber: Hasil Pengolahan data SPSS
Berdasarkan  hasil  perhitungan  melalui SPSS,  diperoleh  nilai  signifikansi deviation  from linearity sebesar 0,078. Nilai  tersebut lebih besar dari  0,05,  yang  artinya  terdapat  hubungan  linear antara variabel struktur modal (X) dengan variabel nilai perusahaan (Y).
Analisis regresi linear sederhana digunakan  untuk  mengetahui  arah  hubungan positif  atau  negatif  antara  variabel  independen dengan variabel dependen dan untuk memprediksi nilai dari variabel dependen apabila nilai variabel independen  mengalami  kenaikan atau penurunan. Perhitungan  regresi  linear  sederhana  dalam penelitian  ini  dilakukan  dengan  menggunakan bantuan program software SPSS 13 for windows . Adapun  hasil  yang  diperoleh  dari  perhitungan tersebut adalah sebagai berikut:
Tabel 6 Uji Regresi Linear Sederhana Coefficients a

## Sumber : Hasil Pengolahan data SPSS
Tabel  6  menunjukkan  hasil  uji  regresi linear sederhana dan diperoleh persamaan regresi antara DER dengan PBV sebagai berikut:
Y = a + bX
Y = 0,294 + 0,235X
a. Konstanta  sebesar  0,294  menyatakan  bahwa jika  DER  tidak  mengalami  perubahan  maka nilai PBV adalah sebesar 0,294
b. Nilai  koefisien  regresi  struktur  modal  (DER) sebesar  0,235;  nilai  ini  menunjukkan  bahwa setiap  peningkatan  struktur  modal  (DER) sebesar 1%, maka nilai perusahaan (PBV) akan bertambah sebesar 0,235 kali.
Pada persamaan regresi di atas, koefisien regresi tersebut bernilai positif. Hal ini menggambarkan  pengaruh  positif  antara  variabel struktur  modal  (X)  dengan  variabel  nilai perusahaan  (Y),  artinya  bahwa  setiap  adanya kenaikan  struktur  modal  maka  nilai  perusahaan perusahaan  akan  meningkat,  sebaliknya  apabila struktur  modal  menurun  maka  nilai  perusahaan akan menurun.
Pengujian  hipotesis  dengan  uji  F  adalah untuk  menguji  keberartian  regresi,  dilakukan dengan  menggunakan  tabel  F  atau  uji  ANOVA
dengan  membandingkan F hitung dan F tabel hipotesis statistik. Rumusan hipotesis: H 0 : regresi tidak berarti H 1 : regresi berarti
Dengan  kriteria  penerimaan  dan  penolakan sebagai berikut:
Jika F hitung ≤ F tabel maka H 0 diterima dan H 1 ditolak Jika F hitung > F tabel maka H 0 ditolak dan H 1 diterima Berikut  hasil  pengujian  hipotesis  berdasarkan perhitungan SPSS:
Tabel 7 Hasil Uji F

## Sumber: Hasil Pengolahan data SPSS
Hasil perhitungan pada tabel ANOVA di atas  menunjukkan  bahwa  nilai  F hitung yang diperoleh  dari  hasil  uji  statistik  adalah  301,006. Sedangkan  F tabel yang  diperoleh  pada  tingkat signifikansi  0,05  dengan  df 1 =  1,  dan  df 2 =  43 adalah  4,07. Perbandingan  yang  dilakukan  antara F hitung dengan F tabel menghasilkan F hitung > F tabel atau 301,006 > 4,07, maka kesimpulan yang diperoleh adalah H 0 ditolak atau regresi berarti.
Selain  uji  F  perlu  juga  dilakukan  uji  t yang  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh antara  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat. Pengujian  pada  penelitian  ini  digunakan  uji  satu pihak kanan dengan tingkat signifikansi 0,05. H 0 : β = 0, tidak terdapat pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
H 1 : β > 0, terdapat pengaruh positif struktur modal terhadap nilai perusahaan Dengan  kriteria  penerimaan  dan  penolakan sebagai berikut:
Jika t hitung ≤ t tabel maka H 0 diterima H 1 ditolak Jika t hitung > t tabel maka H 0 ditolak H 1 diterima
Tabel 8 Hasil Uji T

## Sumber: Hasil Pengolahan data SPSS
Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung sebesar 17,350 sedangkan t tabel dalam penelitian ini adalah  1,68107  dengan  demikian  maka  t hitung (17,350) > t tabel (1,68107). Kesimpulan yang dapat diambil  adalah  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  yang artinya  terdapat  pengaruh  positif  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  pada  Subsektor  Tekstil dan  Garmen  periode  2011-2015,  hal  ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  yang  diajukan penulis diterima.
Berdasarkan  hasil  persamaan  regresi diperoleh  Y  =  0,294  +  0,235X,  dimana  setiap peningkatan  struktur  modal  (DER)  sebesar  1% maka  nilai  perusahaan  (PBV)  akan  bertambah sebesar  0,235  kali,  dan  apabila  struktur  modal tidak mengalami perubahan maka nilai perusahaan akan  bernilai  0,294.  Koefisien  regresi  pada  hasil persamaan  regresi  adalah  positif,  hal  tersebut menggambarkan  bahwa  struktur  modal  yang diukur menggunakan Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan yang  diukur  menggunakan Price  Book  Value (PBV),  sehingga  hipotesis  yang  diajukan  penulis yaitu  terdapat  pengaruh  positif  struktur  modal terhadap  nilai  perusahaan  sesuai  dan  dapat diterima.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013); Solikin, dkk
(2015);  Dewi,  dkk  (2012);  dan  Jubaedah,  dkk
(2016);  yang  menunjukkan  bahwa  setiap  adanya kenaikan  struktur  modal  maka  nilai  perusahaan akan meningkat sebaliknya apabila struktur modal menurun maka nilai perusahaan akan menurun.

## KESIMPULAN DAN REKOMENDASI
Berdasarkan  penelitian  dan  pembahasan serta hipotesis yang telah disusun dan telah di uji pada bagian sebelumnya, maka dapat disimpulkan pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan pada subsektor tekstil dan garmen, adalah sebagai berikut:
1. Gambaran struktur modal yang diukur dengan menggunakan  rasio  DER  ( Debt  to  Equity Ratio )  pada  subsektor  tekstil  dan  garmen periode  tahun  2011-2015  memiliki  nilai  yang bervariatif dengan kecenderungan meningkat.
2. Gambaran  nilai  perusahaan  yang  diukur dengan  menggunakan  rasio  PBV  ( Price  Book Value )  pada  subsektor  tekstil  dan  garmen periode  tahun  2011-2015  menunjukkan  nilai PBV  yang  fluktuatif  dengan  kecenderungan meningkat setiap tahunnya.
3. Berdasarkan  pengujian  hipotesis  diperoleh hasil bahwa struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan  mengenai  pengaruh  struktur  modal dengan  indikator  DER  terhadap  nilai  perusahaan dengan indikator PBV pada subsektor Tekstil dan Garmen  periode  2011-2015,  penulis  mengajukan beberapa  saran  yang  dapat  dijadikan  bahan pertimbangan  bagi  manajemen  pada  subsektor Tekstil  dan  Garmen.  Berdasarkan  kesimpulan  di atas,  maka  beberapa  saran  yang  mungkin  dapat diajukan adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  hendaknya  senantiasa  menjaga struktur modal optimal dengan mengoptimalkan penggunaan utang agar tidak
mencapai extreme leverage dan meminimalkan biaya keagenan yang ditimbulkan.
2. Perusahaan
hendaknya senantiasa
meningkatkan nilai perusahaan dengan mengoptimalkan  penggunaan  utang  sehingga memperoleh struktur modal optimal, selain itu perlu juga mempertimbangkan adanya kepemilikan  institusional  dalam  struktur kepemilikan  perusahaan  sebagai  pihak  yang mengawasi  perusahaan  maupun  manajer  dan dapat mengatasi konflik keagenan.
3. Untuk  peneliti  selanjutnya  yang  tertarik meneliti  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan,  disarankan  juga  meneliti faktor-faktor lainnya yang mempengaruhi nilai perusahaan  seperti  struktur  kepemilikan, profitabilitas,  dan  likuiditas  atau  menambah periode  pengamatan  dan  meneliti  subsektor lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Aggarwal, D., & Padhan, P. C. (2017). Impact of Capital Structure on Firm Value : Evidence from Indian Hospitality Industry.
Theoretical  Economics  Letters , 7 ,  982– 1000.
Al-Najjar,  B.  A.-N.  D.  (2017).  The  Impact  of External  Financing  on  Firm  Value  and  a
Corporate Governance Index : SME
Evidence. Journal  of  Small  Business  and Enterprise Development , 24 (2).
Apriada, K., & Suardikha, M. S. (2016). Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Struktur Modal dan Profitabilitas pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis Universitas Udayana , 5 (2), 201–218. Ararat, M., Black, B. S., & Yurtoglu, B. B. (2016). The Effect of Corporate Governance on Firm Value and Profitability: Time-Series Evidence  from  Turkey. Emerging  Markets Review . Arikunto, S. (2013). Manajemen Penelitian (Edisi Revi). Jakarta: Rineka Cipta.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2015). Fundamentals  of  Financial  Management (8th ed.). USA: Cengage Learning.
Budiatmo,  A.  (2014).  Pengaruh  Struktur  Modal terhadap  Nilai  Perusahaan  Studi  Kasus Perusahaan  Manufaktur  yang  Tercatat  di BEJ  tahun  2008-2011. Jurnal  Ilmu  Sosial , 13 (1). Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2011). Pasar Modal  di  Indonesia (3rd  ed.).  Jakarta: Salemba Empat.
Davis,  A.,  Moore,  R.,  &  Rupert,  T.  (2016).  The
Effect  of  Tax  Expense  Management  and CSR  Ratings  on  Investor  Perceptions  of Firm Value.
Demirgüneş, K. (2017). Capital Structure Choice and  Firm  Value :  New  Empirical  Evidence from Asymmetric Causality Test. International Journal of FInancial Research , 8 (2), 75–91.
Dewi, A. S. M., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh
Struktur  Modal,  Profitabilitas  dan  Ukuran Perusahaan pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 4 (2), 358– 372.
Dewi,  L.  C.,  &  Nugrahanti,  Y.  W.  (2014). Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Dewan Komisaris  Independen  Terhadap  Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Industri Barang  Konsumsi  di  BEI  Tahun  2011- 2013). Jurnal Kinerja , 18 (1), 64–79. Dewi, R. P., Suhadak, & Handayani, S. R. (2012). The  Effects  of  Capital  Structure  and  Good Corporate  Governance  on  Dividend  Policy and Firm Value.
Diani, A. F. (2015). Pengaruh Kebijakan Dividen,
Kebijakan Hutang dan Profitabilitas
Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Riset
Manajemen .
Dintha,  R.,  &  Surachim,  A.  (2016).  Pengaruh Capital  Structure  Dan  Working  Capital
Management terhadap
Profitabilitas.
Journal  of  Business  Management  and
Enterpreneurship Education , 1 (1), 42–46.
Du,  J.,  Wu,  F.,  &  Liang,  X.  (2016).  Corporate liquidity  and  firm  value :  evidence  from China ’ s listed firms, 3 , 4–7.
Dwirachma,  A.,  &  Purnamasari,  I.  (2014). Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan Asuransi Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia. Antologi Pendidikan Akuntansi Dan Keuangan , 2 (2). Fathoni,  A.  (2006). Metodologi  Penelitian  &
Teknik Penyusunan Skripsi . Jakarta: Rineka Cipta.
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan  Program  IBM  SPSS  23 .  Semarang: Universitas Dipenogoro. Gitman,  L.  J.  (2006). Principles  of  Managerial Finance (11th  ed.).  Boston:  Addison Wesley.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh Profitabilitas,
Growth Opportunity, Sruktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik  di  Indonesia. Buletin  Ekonomi Moneter Dan Perbankan . Higgins,  R.  C.  (2012). Analysis  For  Financial Management (10th  ed.).  New  York:  The McGraw-Hill.
Husnan, S., & Pudjiastuti, E. (2006). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (Edisi Keli). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Jayaningrat,  I.  G.  A.  A.,  Wahyuni,  M.  A.,  & Sujana,  E.  (2017).  Pengaruh  Leverage,
Profitabilitas, Likuiditas, Kebijakan Dividen,  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Properti  dan Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2013-2015. E-Journal  S1  AK  Universitas Pendidikan Ganesha , 7 (1).
Jubaedah, Yulivan, I., & Hadi, A. R. (2016). The Influence of Financial Performance, Capital Structure  and  Macroeconomic  Factors  on Firm’s  Value  –  Evidence  from  Textile Companies  at  Indonesia  Stock  Exchange. Applied Finance and Accounting , 2 (2), 18– 29.
Kasmir. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan (Edisi Kedu). Jakarta: Prenadamedia Grup. Kawito, P. (2010). Menggunakan Peta PBV – ROE Untuk Investasi Saham. Infovesta.com , 1–3. Khan,  A.,  Tanveer,  S.,  &  Malik,  U.  (2017).  An empirical  analysis  of  corporate  governance and  firm  value:  Evidence  from  KSE-100 Index, 3 , 119–130.
Kussuma,  P.,  Surachim,  A.,  &  Tanuatmodjo,  H.
(2016).  Dampak  Tingkat  Profitabilitas  Dan Nilai  Pasar  Pada  Pergerakan. Journal  of Business Management Education , 1 (2), 97– 103. Lubis,  A.  F.  (2007). Aplikasi  SPSS  (Statistical Product  and  Service  Solutions)  untuk penyusunan  skripsi  &  tesis .  Medan:  USU
Press.
Mardiyati, U., Ahmad, G. N., & Putri, R. (2012). Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan Hutang  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2005- 2010. Jurnal  Riset  Manajemen  Sains Indonesia , 3 (1), 1–17. Mariana,  R.  (2014). Pengaruh  Capital  Structure Terhadap Profitabilitas . Bandung.
Nesbitt, W. L., Outslay, E., & Persson, A. (2017). The  Relation  Between  Tax  Risk  and  Firm Value :  Evidence  From  The  Luxembourg Tax Leaks, (2016).
Nguyen,  T.,  Duong,  H.  N.,  &  Singh,  H.  (2016). Stock market Liquidity and Firm Value: An Empirical  Examination  of  the  Australian Market. International  Review  of  Finance ,
(2001), 1–11. https://doi.org/10.1111/ir Purnamasari, I. (2009). Pengaruh Kinerja Perusahaan  terhadap  Return  Saham. Jurnal Akuntansi Riset .
Riduwan. (2010). Dasar-dasar Statistika . Bandung: Alfabeta.
Riyanto,  B.  (2008a). Dasar-dasar  Pembelajaan Perusahaan (3rd  ed.).  Yogyakarta:  BPFE UGM.
Riyanto,  B.  (2008b). Dasar-dasar  Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: Penerbit GPFE.
Seth,  R.,  &  Mahenthiran,  S.  (2016).  Impact  of Dividends, Corporate Social Responsibility, and  Ownership  on  Firm  Value  -  Evidence from  India. 6th  Annual  International
Conference on Accounting and Finance . Simatupang,  M.  (2010). Pengetahuan  Praktis Investasi  Saham  dan  Reksa  Dana .  Jakarta: Mitra Wacana Media.
Solikin,  I.,  Widaningsih,  M.,  &  Lestari,  S.  D. (2015).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Struktur  Modal,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sektor  Pertambangan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset
Akuntansi Dan Keuangan , 3 , 774–790. Su,  K.,  Li,  L.,  &  Wan,  R.  (2016).  Ultimate ownership,  risk-taking  and  firm  value: evidence from China. Asia Pacific Business Review .
https://doi.org/10.1080/13602381.2016.115 2021
Sudana,  I.  M.  (2011). Manajemen  Keuangan Perusahaan  Teori  dan  Praktik .  Jakarta:
Erlangga.
Sugiyono.  (2002). Metode  Penelitian  Bisnis . Bandung: Alfabeta. Sugiyono.  (2011). Statistika  untuk  Penelitian . Bandung: Alfabeta. Suharli, M. (2006). Studi Empiris Terhadap Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan  Go  Public  di  Indonesia. Jurnal Manajemen Akuntansi , 6 . Sujoko,  &  Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage, Faktor Intern Dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai  Perusahaan  (Studi  empirik  pada perusahaan manufaktur dan non manufaktur di  Bursa  Efek  Jakarta). Jurnal  Manajemen Dan Kewirausahaan , 9 (1), 41–48. Sulong,  Z.,  &  Nor,  F.  M.  (2008).  Dividends  , Ownership Structure and Board Governance on  Firm  Value :  Empirical  Evidence  From.
Malaysian Accounting Review , 7 (2). Sunyoto, D., & Susanti, F. E. (2015). Manajemen Keuangan  untuk  Perusahaan .  Yogyakarta: CAPS  (Center  of  Academic  Publishing Service). Surachim,  A.,  &  Anisa,  D.  (2010).  Pengaruh
Penyaluran Kredit (Loan) Terhadap Profitabilitas  (Studi  Kasus  pada  Laporan Keuangan  PT  Bank  Mega  Tbk). Strategic , 9 (18), 40–57.
Suta, I. W. P., Agustina, P. A. A., & Sugiarta, I. N. (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Utang  pada Nilai  Perusahaan  dengan  Kepemilikan Institusional  sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Bisnis  Dan  Kewirausahaan , 12 (3), 173–185.
Tobing,  R.  L.  (2015).  Efek  Mediasi  Kebijakan Dividen pada Pengaruh Gugus Kesempatan Investasi (IOS) Terhadap Rasio Hutang dan Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis , 15 .
Vo,  X.  V.,  &  Ellis,  C.  (2016).  An  Empirical Investigation  of  Capital  Structure  and  Firm Value  in  Vietnam. Finance  Research Letters .
Wida, N. P., & Suartana, I.  W. (2014). Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan Institusional  Pada  Nilai  Perusahaan. E- Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana , 3 , 575–590.
Widyastuti, P., Suhadak, Musadieq, M. Al, & Hsu, W.-H. L. (2016). The Influence of Financial Performance  and  Dividend  Policy  on  Firm Value. Journal  of  Business  Studies , 2 (1).
Retrieved from
http://jbsq.org/wp- content/uploads/2012/12/Dec_2012_9.pdf Zulfikar. (2016). Pengantar Pasar Modal dengan Pendekatan Statistika (Edisi Pert). Yogyakarta: Deepublish.