## ANALISIS KINERJA KEUANGAN DENGAN PENDEKATAN METODE ECONOMIC VALUE ADDED (EVA)PADA PT. KALBE FARMA TBK TAHUN (2016-2020)
Muhammad Azizil Taufiq 1* , Nurman 2 , Hety Budiyanti 3
1,2,3 Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Makassar E-mail: 1) muhammadaziziltaufiq@gmail.com

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui bagaimana kinerja keuangan PT. Kalbe Farma, Tbk pada tahun 2016 sampai tahun 2020 dan untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan antara nilai EVA yang  dihasilkan  perusahaan  pada  masa  sebelum  pandemi  tahun  2016-2019  dengan  pada  masa selama  pandemi  tahun  2020.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  tahunan perusahaan, sedangkan sampel yang digunakan adalah neraca dan laporan laba rugi perusahaan. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini adalah dengan cara dokumentasi, kemudian akan dianalisis  menggunakan  metode  Economic  Value  Added  (EVA),  yang  terdiri  dari  perhitungan NOPAT, Invested Capital, WACC, Capital Charge, dan EVA yang selanjutnya diuji menggunakan metode Kruskal Wallis H Test. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa nilai EVA perusahaan selama tahun 2016 sampai dengan tahun 2020 terus bernilai positif maka bisa dikatakan terdapat nilai tambah ekonomis pada perusahaan. Kemudian, berdasarkan uji Kruskal Wallis H Test dengan menghasilkan  nilai  Asymp.  Sig.  sebesar  0,157  (p  >  0,05),  maka  dapat  dikatakan  tidak  terdapat perbedaan nilai EVA yang dihasilkan perusahaan pada masa sebelum pandemi tahun 2016-2019 dengan masa selama pandemi tahun 2020.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan, EVA, Kruskal Wallis H Test

## Abstract
This study aims to determine how the financial performance of PT. Kalbe Farma, Tbk in 2016 to 2020 and to find out whether or not there is a difference between the EVA value produced by the company  before  the  2016-2019  pandemic  and  during  the  2020  pandemic.  The  population  in  this study is the company's annual financial report, while the sample used is the company's balance sheet and income statement. The data collection technique in this study is user documentation, then it will be analyzed using the Economic Value Added (EVA) method, which consists of the calculation of NOPAT, Invested Capital, WACC, Capital Charge, and EVA which is then tested using the Kruskal Wallis H Test method. The results of this study indicate that the company's EVA value from 2016 to 2020 continues to be positive, so it can be said that there is an economic added value to the company. Then, based on the Kruskal Wallis H Test by producing the Asymp value. Sig. of 0.157 (p > 0.05), it can be said that there is no difference in the EVA value generated by the company in the period before the 2016-2019 pandemic with the period during the 2020 pandemic.
Keywords: Financial Performance, EVA, Kruskal Wallis H Test

## 1. PENDAHULUAN
Tingkat kesehatan industri sangat berarti untuk para pemegang saham. Guna menarik investor, industri wajib sanggup menampilkan kinerja keuangan yang baik. Sebab investor hanya ingin berinvestasi ataupun membeli saham pada industri berkinerja keuangan baik. Investor  terlebih  dulu  melaksanakan  analisis  serta  memikirkan  apakah  kinerja  keuangan industri  tersebut  baik  atau  buruk,  sehingga  biaya  modal  yang  akan  diinvestasikan  cukup nyaman  sehingga  memperoleh  tingkatan  pengembalian  ( rate  of  return )  yang menguntungkan untuk para investor (Gulo & Ermawati, 2011).
Terdapatnya pandemi Covid- 19 membuat tantangan besar untuk segala pihak, paling utama  untuk  perindustrian  di  Indonesia.  Salah  satu  industri  yang  terdampak  pandemi merupakan industri farmasi. Keadaan industri farmasi sepanjang pandemi lumayan susah serta membuat persaingan terus menjadi ketat. Terbentuknya pergantian wujud pola hidup dan belanja warga di Indonesia, dimana penderita rawat inap menjauhi rumah sakit guna kurangi efek terkena virus corona, tingginya minat masyarakat terhadap keperluan kesehatan semacam  obat-obatan  serta  tren  belanja  lewat  platform  digital  ataupun  online.  Akibat munculnya  pandemi  membuat  Indonesia  harus  hadapi  perkembangan  ekonomi  bernilai negatif sebesar 2,1% di tahun 2020 (Kalbe, 2021).
Terdapat salah satu perusahaan farmasi yang berfokus pada kesehatan masyarakat, yaitu PT.  Kalbe  Farma,Tbk.  sebagai  salah  satu  perusahaan  farmasi  &  kesehatan  di  Indonesia, kalbe terus meningkatkan inovasi lewat produk serta layanan selaku salah satu dari donasi terhadap  kesehatan  warga  Indonesia.  Perseroan  menyesuaikan  diri  dengan  menghasilkan produk kesehatan( semacam, suplemen herbal, nutrisi, serta obat- obatan) serta layanan test dan  diagnostik  yang  bersinggungan  dengan  pandemi  Covid-19.  Perseroan  pula mencampurkan  strategi  pengelolaan  portofolio  produk,  megelola  daya  guna  aktivitas penjualan serta pemasaran, melaksanakan transformasi penggunaan teknologi digital, dan memonitor biaya- biaya operasional yang lain guna mempertahankan tingkatan laba bersih. Tidak  hanya  itu,  perseroan  terus  mempraktikkan  protokol  kesehatan  secara  ketat  guna internal  ataupun  eksternal  dan  melaksanakan  bimbingan  kepada  pasar  lewat  bermacam saluran komunikasi.
Rata-rata  kinerja  keuangan  industri  dinilai  memakai  rasio  keuangan  yaitu  rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas serta rasio profitabilitas. Evaluasi industri dalam mendapatkan  keuntungan  adalah  memakai  rasio  profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  dapat mengukur  kinerja  keuangan  dengan  baik,  serta  mengukur  keahlian  industri  dalam mendapatkan  laba,  sehingga  dapat  diketahui  laba  kotor  serta  laba  bersih  yang  diperoleh industri dalam sesuatu periode tertentu (Rismayona, 2021).
Analisis  rasio  keuangan  pada  dasarnya  adalah  perhitungan  rasio-rasio  guna memperhitungkan  kondisi  keuangan  industri  di  masa  kemudian,  saat  ini,  serta kemungkinannya di masa yang akan dating (Prasetyo, 2022). Analisis rasio keuangan masih mempunyai  keterbatasan  yang  menimbulkan  harapan  dari  bermacam  pihak  yang berkepentingan tidak bisa tercapai. Keterbatasan yang sangat mendasar merupakan analisis rasio keuangan tidak memperhitungkan terdapatnya biaya modal ( cost of capital ), sehingga digunakan cara lain dalam melaksanakan riset ini dengan menggunakan analisis Economic Value Added (EVA) (Ningtias et al., 2014).
EVA adalah metode analisis guna mengukur nilai tambah industri dengan menghitung segala  biaya  modal,  baik  setoran  modal  yang  berasal  dari  pemegang  saham  ataupun  dari
pinjaman,  ataupun  resiko  yang  dialami  industri  dalam  melaksanakan  investasi. Perbandingan perhitungan laba konvensional dengan EVA nampak dari perhitungan dimana laba  konvensional  menghitung  sebatas  NOPAT  sedangkan  EVA  dikurangi  dengan  biaya modal yang diperoleh dari modal yang diinvestasikan dikali biaya modalnya. Modal yang diinvestasikan adalah penjumlahan utang jangka pendek, utang jangka panjang, serta ekuitas pemegang  saham.  Biaya  modal  adalah  bayaran  kepada  tiap-  tiap  sumber  pendanaan (Martalena & Dini, 2020).
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Simbolon  et  al.  (2014)  pada  5 perusahaan farmasi yaitu PT. Indofarma (Persero), Tbk, PT. Kimia Farma (Persero), Tbk, PT. Kalbe Farma, Tbk, PT. Pyridam Farma, Tbk, dan PT. Tempo Scan Pasific, Tbk. Terdapat 3 perusahaan yang memiliki nilai EVA negatif pada periode tahun 2010. Tetapi, pada tahun 2011-2012 perusahaan mampu meningkatkan nilai tambah ekonominya. Yang membedakan antara penelitian  ini dengan penelitian sebelumnya diatas adalah pada penelitian ini akan dilakukan  pengukuran  kinerja  keuangan  dengan  berdasar  pada  perhitungan  nilai  EVA perusahaan  saat  masa  sebelum  dan  selama  adanya  pandemi  Covid-19.  Berdasarkan penjelasan  di  atas,  maka  penulis  membuat  penelitian  Analisis  Kinerja  Keuangan  Dengan Pendekatan  Metode  Economic  Value  Added  (EVA)  Pada  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  Tahun (2016-2020).

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Kinerja Keuangan
Menurut Sugiarso dan Winami dalam (Fahmi & Sutardi, 2018), Kinerja keuangan dapat juga didefiniskan sebagai suatu analisis yang dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan  telah  melaksanakan  pelaporan  keuangan  dengan  menggunakan  aturan pelaksanaan keuangan secara baik dan benar. Guna mengetahui tingkat kinerja perusahaan dilakukan serangkaian tindakan evaluasi yang pada intinya adalah penilaian atas hasil usaha yang dilakukan selama periode waktu tertentu.

## 2.2. Laporan Keuangan
Menurut  Bahri  (2016),  Laporan  keuangan  merupakan  ringkasan  dari  suatu  proses pencatatan transaksi-transaksi keuangan yang terjadi selama periode pelaporan dan dibuat untuk  mempertanggungjawabkan  tugas  yang  dibebankan  kepadanya  oleh  pihak  pemilik perusahaan.

## 2.3. Economic Value Added (EVA)
Metode  ini  pertama  kali  dikembangkan  oleh  Stern  et  al.  (1996)  pada  tahun  1993. Menurut  Mardiyanto  dalam  (Fauzan,  2020),  Model  nilai  tambah  ekonomis  menawarkan parameter yang cukup objektif karena berangkat dari konsep biaya modal yakni mengurangi laba  dengan  biaya  modal,  dimana  beban  biaya  modal  ini  mencerminkan  tingkat  resiko perusahaan.  Economic  Value  Added  merupakan  tujuan  perusahaan  untuk  meningkatkan nilai dari modal yang investor dan pemegang saham telah tanamkan dalam operasi usaha.
Rudianto dalam (Fahmi & Sutardi, 2018) berpendapat bahwa, EVA merupakan Sesuatu sistem  manajemen  keuangan  untuk  mengukur  laba  ekonomi  dalam  suatu  industri,  yang
melaporkan kalau kesejahteraan bisa terbentuk bila industri sanggup penuhi seluruh biaya operasi ( operating cost ) serta biaya modal (cost of capital ).
Terdapat beberapa Langkah untuk menghitung nilai EVA, yaitu sebagai berikut:
a) Menghitung NOPAT ( Net Operating After Tax )
Menurut  Hanafi  &  Putri  (2013),  Untuk  melihat  gambaran  hasil  penciptaan  nilai dalam perusahaan maka dapat dilihat dari laba operasi setelah pajak yang disebut dengan NOPAT. Secara matematis dapat dirumuskan sebagai berikut:
Rumus:
NOPAT = EBIT x (1-Tax)
b) Menghitung WACC ( Weight Average Cost Of Capital )
Menurut Hanafi & Putri (2013), Biaya modal rata-rata tertimbang merupakan rata- rata  tertimbang  biaya  hutang  dan  modal  sendiri.  Secara  matematis  dirumuskan sebagai berikut:
Rumus:
WACC = {(D x Kd) (1-Tax) + (E x Ke)
c) Menghitung IC ( Invested Capital )
Menurut  Jasinto  (2016),  Modal  yang  diinvestasikan  ( invested  capital )  merupakan jumlah  modal  yang  digunakan  perusahaan  untuk  melakukan  investasi,  dimana sumber  dana  investasi  berasal  dari  hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas.  Secara matematis dirumuskan sebagai berikut:
Rumus:
Invested Capital = Total Utang & Ekuitas – Utang Jangka Pendek

## d) Menghitung Capital Charge
Menurut David Young dalam Jasinto (2016) Perhitungan Capital Charges dilakukan untuk  memenuhi  tuntutan  dari  para  pemegang  saham  terhadap  modal  yang ditanamkan apakah dapat dipenuhi oleh pihak manajemen atau tidak dengan melihat besarnya  minimal  nilai  tingkat  pengembalian  yang  dihasilkan  perusahaan,  yang dihitung  pada  saat  awal  tahun  oleh  para  pemegang  saham  sebagai  dasar  untuk memenuhi tuntutan mereka kepada pihak manajemen perusahaan. Secara matematis dirumuskan sebagai berikut:
Rumus:
Capital Charge = WACC x Invested Capital
e) Menghitung Economic Value Added (EVA)
Menurut  Rousana  dalam  Hanafi  &  Putri  (2013)  EVA  didefinisikan  sebagai  laba operasi setelah pajak (NOPAT) dikurangi dengan biaya modal (Capital Charge) dari seluruh modal yang digunakan untuk menghasilkan laba tersebut. EVA dirumuskan sebagai berikut:
Rumus:
EVA = NOPAT – Capital Charge
Kriteria Economic  Value  Added (EVA)  menurut  Rudianto  dalam  (Adiguna  et  al.,
2017), dalam EVA, penilaian kinerja keuangan diukur dengan ketentuan:
a) Jika EVA > 0, maka kinerja keuangan perusahaan dapat dikatakan baik, sehingga terjadi proses perubahan nilai ekonomisnya.
b) Jika EVA = 0, maka kinerja keuangan perusahaan secara ekonomis dalam keadaan impas.
c) Jika EVA < 0, maka kinerja keuangan perusahaan tersebut dikatakan kurang bagus karena  laba  yang  diperoleh  tidak  memenuhi  harapan  penyandang  dana,  sehingga tidak terjadi penambahan nilai ekonomis pada perusahaan.
Analisis data lain yang digunakan yaitu uji beda. Uji beda digunakan untuk mengetahui perbedaan antara nilai tambah ekonomi pada perusahaan sebelum dan selama pandemi. Uji beda yang digunakan pada penelitian ini adalah uji Kruskal-Wallis H Test. Analisis Kruskal- Wallis H Test juga digunakan untuk menguji hipotesis yang telah ditentukan.
Hipotesis :
H0 : Antara nilai EVA perusahaan pada masa sebelum dan selama pandemi Covid- 19 tidak terdapat perbedaan.
Ha : Antara nilai EVA perusahaan pada masa sebelum dan selama pandemi Covid- 19 terdapat perbedaan.
Dengan kriteria sebagai dasar pengambilan keputusan dalam uji beda yaitu, H0 diterima dan  Ha  ditolak  apabila  skor  Asymp.  Sig  lebih  besar  dari  0,05,  artinya  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan. Sedangkan, H0 ditolak dan Ha diterima jika skor Asymp. Sig sama  atau  lebih  kecil  dari  0,05,  artinya  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  diantara  dua kelompok.

## 3. METODE PENELITIAN
Dalam  penelitian  ini  digunakan  variabel  tunggal.  Variabel  tersebut  yaitu  kinerja keuangan  PT.  Kalbe  Farma,Tbk.  Variabel  diukur  berdasarkan  perhitungan  analisis Economic Value Added dan uji beda.
Perhitungan analisis EVA menggunakan metode time series yaitu, dengan melakukan perbandingan nilai EVA dari tahun ke tahun dalam satuan rupiah. Sedangkan untuk analisis uji beda dilakukan dengan menggunakan metode uji Kruskal-Wallis H Test.
Data yang diperlukan pada penelitian ini adalah data sekunder, yang berasal dari laporan keuangan PT. Kalbe Farma, Tbk tahun 2016 – 2020. Pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi. Populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan pada PT. Kalbe Farma, Tbk yang terdiri dari neraca dan laporan laba rugi pada periode tahun 2016 – 2020. Sedangkan, sampel yang digunakan adalah laporan neraca dan laporan laba rugi PT. Kalbe Farma, Tbk pada periode tahun 2016 – 2020.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1. Hasil Penelitian
4.1.1. Hasil Perhitungan NOPAT
Tabel 1 Net Operating Profit After Tax (NOPAT) PT. Kalbe Farma, Tbk Tahun 2016- 2020 Tahun EBIT (dalam jutaan rupiah) (1) (1-Tax) (dalam jutaan rupiah) (2) NOPAT (dalam jutaan rupiah) (1 x 2) 2016 3.119.336 0,761 2.373.815 2017 3.277.578 0,757 2.481.127 2018 3.391.582 0,755 2.560.644 2019 3.443.037 0,746 2.568.506 2020 3.849.942 0,722 2.779.658 Sumber : Data diolah 2022
Berdasarkan data pada tabel diatas, dapat diketahui bahwa nilai Net Operating Profit After  Tax (NOPAT)  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  dari  tahun  2016  sampai  tahun  2020  terus mengalami peningkatan, yang dimana nilai NOPAT tahun 2016 sebesar Rp2.373.815, tahun 2017  sebesar  Rp2.481.127,  tahun  2018  sebesar  Rp2.560.644,  tahun  sebesar  2019 Rp2.568.506, dan tahun 2020 sebesar Rp.2.779.658. nilai NOPAT terendah diperoleh pada tahun  2016  dan  tertinggi  pada  tahun  2020.  Hal  ini  dikarenakan  nilai  pendapatan  dari penjualan serta laba bersih yang meningkat setiap tahunnya, sehingga memicu nilai EBIT perusahaan juga terus mengalami peningkatan dari tahun ke tahun.

## 4.1.2. Hasil Perhitungan Invested Capital
Tabel 2 Invested Capital (IC) PT. Kalbe Farma, Tbk Tahun 2016-2020
Tahun Total Utang dan Ekuitas (dalam jutaan rupiah) (1) Utang Jangka Pendek (dalam jutaan rupiah) (2) Invested Capital (dalam jutaan rupiah) (1 - 2) 2016 15.226.009 2.317.161 12.908.848 2017 16.616.239 2.227.336 14.388.903 2018 18.146.206 2.286.167 15.860.039 2019 20.264.726 2.577.108 17.687.618 2020 22.564.300 3.176.726 19.387.574
Sumber : Data diolah 2022
Berdasarkan data pada tabel diatas, dapat diketahui bahwa dari aspek Invested Capital PT. Kalbe Farma, Tbk selama 5 tahun, pada tahun 2016 sampai tahun 2020 terus mengalami peningkatan  setiap  tahunnya,  dari  tahun  2016  sebesar  Rp12.908.848,  tahun  2017  sebesar Rp14.388.903, tahun 2018 sebesar Rp15.860.039, tahun 2019 sebesar Rp17.687.618, dan tahun 2020 sebesar Rp19.387.574. Hal ini disebabkan karena total utang dan ekuitas lebih
banyak meningkat daripada total utang jangka pendek, semakin sedikit jumlah utang jangka pendek, semakin besar nilai Invested Capital yang dihasilkan. Nilai Invested Capita l yang besar  akan  mempengaruhi  nilai  EVA  yang  akan  menjadi  semakin  kecil.  Sebaliknya,  jika nilai Invested Capital yang kecil maka nilai EVA akan mengalami nilai yang besar.

## 4.1.3. Hasil Perhitungan WACC
Tabel 3 Weighted Average Cost Of Capital (WACC) PT. Kalbe Farma, Tbk Tahun 2016- 2020 Tahun D (%) Kd (%) Tax (%) E (%) Ke (%) WACC (%) 2016 18,1 1,0 23,9 81,9 18,9 15,4 2017 16,3 1,3 24,3 83,6 17,7 14,8 2018 15,7 1,0 24,5 84,3 16,3 13,7 2019 17,5 1,1 25,4 82,4 15,2 12,5 2020 19,0 2,1 22,8 81,0 15,3 12,6 Sumber : Data diolah 2022
Berdasarkan data pada tabel diatas, dapat diketahui bahwa nilai Weighted Average Cost Of Capital (WACC) PT. Kalbe Farma, Tbk tahun 2016 sampai tahun 2020 dapat dikatakan berfluktuasi.  Tahun  2016  memiliki  nilai  WACC  sebesar  15,4%.  Kemudian,  tahun  2017 sampai tahun 2019 menurun dari tahun sebelumnya, dari 15,4% menjadi 12,5%. Setelah itu nilai WACC pada tahun 2020 kembali naik sebesar 0,1% dari 12,5% ditahun sebelumnya menjadi  12,6%.  Nilai  WACC  cenderung  mulai  turun  sejak  tahun  2016  terjadi  karena penurunan  dari  komponen  biaya  modal  seperti  biaya  ekuitas,  dengan  nilai  WACC  yang cenderung  menurun,  akan  berdampak  kurang  baik  bagi  para  investor.  WACC  adalah gambaran  tingkat  pengembalian  investasi  minimum  untuk  mendapatkan  tingkat pengembalian  yang  diharapkan  oleh  para  investor.  Apabila  nilai  WACC  yang  diperoleh semakin besar, maka semakin besar tingkat pengembalian investasi yang didapatkan oleh para investor.

## 4.1.4. Hasil Perhitungan Capital Charge
Tabel 4 Capital Charge (CC) PT. Kalbe Farma, Tbk Tahun 2016-2020
Tahun Invested Capital (dalam jutaan rupiah) (1) WACC (%) (2) Capital Charge (dalam jutaan rupiah) (1 x 2 ) 2016 12.908.848 15,4 1.987.963 2017 14.388.903 14,8 2.129.558 2018 15.860.039 13,7 2.172.825 2019 17.687.618 12,5 2.210.952 2020 19.387.574 12,6 2.442.834 Sumber : Data diolah 2022
Berdasarkan  data  pada  tabel  diatas,  dapat  dijelaskan  bahwa  selama  5  tahun,  aspek Capital Charge PT. Kalbe Farma, Tbk dari tahun 2016 sampai tahun 2020, terus mengalami peningkatan.  Pada  tahun  2016, Capital  Charge perusahaan  bernilai  Rp1.987.963,  tahun 2017  sebesar  Rp.2.129.558,  tahun  2018  sebesar  Rp2.172.825,  tahun  2019  sebesar Rp2.210.952, dan tahun 2020 sebesar Rp2.442.834. Capital charges merupakan aliran kas yang  dibutuhkan  untuk  mengganti  para  investor  atas  resiko  usaha  dari  modal  yang ditanamkannya. Capital  charge dan Invested  capital saling  berkaitan,  apabila Invested capital meningkat setiap tahunnya maka akan berdampak pada Capital charge. Sehingga, modal yang diinvestasikan dalam perusahaan setiap tahun meningkat dikarenakan tingkat pengembalian investasi yang diterima investor meningkat. Hal ini dapat menjadi keuntungan bagi  investor  akan  tetapi  kurang  baik  bagi  perusahaan,  karena  akan  mengurangi  laba perusahaan.

## 4.1.5. Hasil Perhitungan Economic Value Added
Tabel 5 Economic Value Added (EVA) PT. Kalbe Farma, Tbk Tahun 2016-2020
Tahun NOPAT (dalam jutaan rupiah) (1) Capital Charge (dalam jutaan rupiah) (2) EVA (dalam jutaan rupiah) (1 – 2) 2016 2.373.815 1.987.963 385.852 2017 2.481.127 2.129.558 351.569 2018 2.560.644 2.172.825 387.819 2019 2.568.506 2.210.952 357.553 2020 2.779.658 2.442.834 336.824 Sumber : Data diolah 2022
Berdasarkan data pada tabel diatas, dapat diketahui bahwa nilai Economic Value Added (EVA) PT. Kalbe Farma, Tbk selama 5 tahun mulai dari tahun 2016 sampai dengan tahun 2020, mengalami fluktuasi. Pada tahun 2016 nilai EVA perusahaan sebesar Rp385.852, lalu menurun pada tahun 2017 menjadi Rp351.569. Setelah itu, di tahun 2018 kembali naik dari tahun  sebelumnya  menjadi  Rp387.819.  kemudian,  pada  tahun  2019    turun  dari  tahun sebelumnya  menjadi  Rp357.553.  Dan  pada  tahun  2020  juga  mengalami  penurunan  dari tahun sebelumnya menjadi Rp336.824. Hal ini terjadi karena modal yang diinvestasikan ke dalam  perusahaan  dari  tahun  2016  sampai  2020  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  laba operasi setelah pajak, akan tetapi nilai capital charge lebih banyak meningkat daripada nilai NOPAT. Sehingga, nilai EVA yang diperoleh cenderung menurun, jika hal ini terus terjadi maka  akan  berdampak  buruk  bagi  perusahaan  kedepannya.  Dengan  nilai  EVA  yang dihasilkan positif, dapat dikatakan kinerja keuangan perusahaan dalam keadaan baik.

## 4.1.6. Hasil Uji Kruskal Wallis H Test
Tabel 6 Uji Kruskal – Wallis H Test
Test Statistics a,b EVA Chi-Square 2.000 Df 1 Asymp. Sig. .157 a. Kruskal Wallis Test b. Grouping Variable: MASA Sumber : Data diolah 2022
Berdasarkan  hasil  output  data  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  nilai chi-square EVA sebesar  2,000  dengan Asymp  Sig .  sebesar  0,157  yang  berarti  p  >  0,05  maka  dapat disimpulkan  bahwa  nilai Economic  Value  Added (EVA)  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  sebelum masa pandemi pada tahun 2016 sampai tahun 2019 dan selama masa pandemi pada tahun 2020 tidak berbeda secara signifikan. Hasil uji statistik ini secara otomatis menerima H 0 dan menolak H a yang artinya tidak terdapat perbedaan yang signifikan diantara dua kelompok.

## 4.2. Pembahasan
Berdasarkan hasil analisis dapat diketahui dari aspek NOPAT PT. Kalbe Farma, Tbk. yang diperoleh terus mengalami peningkatan dari tahun 2016 sampai dengan tahun 2020. Dari aspek Invested Capital PT. Kalbe Farma, Tbk. selama 5 tahun juga terus mengalami peningkatan  setiap  tahunnya.  Dari  aspek  WACC  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  nilai  persentase tertinggi pada tahun 2016, hal ini dikarenakan hasil perhitungan biaya modal ekuitas pada tahun tersebut tinggi, dimana perusahaan masih memiliki laba setelah pajak dan ekuitas yang lebih rendah dari tahun – tahun lainnya. Dari aspek Capital Charge PT. Kalbe Farma, Tbk selama 5 tahun, hasil tertinggi terdapat pada tahun 2020 disebabkan karena persentase dari WACC atau biaya modal rata-rata tertimbang yang kembali meningkat dan nilai Invested Capital yang  lebih  meningkat  dari  tahun  sebelumnya.  Kemudian,  dari  aspek  perhitungan Economic Value Added PT. Kalbe Farma, Tbk selama 5 tahun nilai EVA tertinggi diperoleh pada tahun 2018, yang dimana nilai NOPAT yang dihasilkan lebih besar daripada nilai biaya modal, apabila dilihat dari tahun ke tahun EVA yang dihasilkan hampir tidak jauh berbeda rata-rata nilainya. Berdasarkan hal tersebut maka dapat dikatakan bahwa kinerja manajemen perusahaan sangat baik dikarenakan dapat menghasilkan nilai EVA yang positif di setiap tahunnya.
Berdasarkan  hasil  analisis  kinerja  keuangan  dengan  menggunakan  metode Economic Value Added (EVA) dapat dikatakan bahwa selama 5 tahun terakhir PT. Kalbe Farma, Tbk mampu menghasilkan nilai EVA yang positif. Seluruh nilai EVA yang dihasilkan pada tahun 2016  sampai  dengan  tahun  2020  bernilai  positif  atau  (EVA  >  0)  artinya  terjadi  proses penambahan nilai ekonomis pada perusahaan atau perusahaan mampu menghasilkan tingkat kembalian operasi yang lebih dari biaya modal serta berdampak pada nilai Earning per Share karena perusahaan memiliki lebih banyak uang. Tentunya, uang tersebut dapat digunakan untuk modal bisnis ataupun dibagikan kepada investor. Dengan demikian, harga saham yang beredar  dapat  meningkat.  Selain  itu,  dapat  dikatakan  juga  bahwa  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk
mampu menciptakan nilai ( create value ) bagi pemilik modal atau pemegang saham, yang dimana harapan para pemilik modal terpenuhi dengan baik, dan mendapatkan imbal hasil yang sama atau lebih dari modal yang telah diinvestasikan. Apabila hal tersebut terus terjadi maka akan muncul ketertarikan bagi para investor lainnya dan menjadi keuntungan besar bagi perusahaan. Maka dari itu, dapat dikategorikan bahwa PT. Kalbe Farma, Tbk memiliki kinerja keuangan yang baik.
Berdasarkan hasil uji hipotesis dengan menggunakan uji beda Kruskal-Wallis H Test dengan hasil nilai chi-square EVA sebesar 2,000 dengan Asymp Sig. sebesar 0,157 (> 0,05) maka dapat dikatakan bahwa nilai Economic Value Added (EVA) PT. Kalbe Farma, Tbk sebelum masa pandemi pada tahun 2016 sampai tahun 2019 dan selama masa pandemi pada tahun  2020  tidak  ada  perbedaan  secara  signifikan  dalam  perhitungan  statistik.  Hasil  uji statistik  ini  secara  otomatis  menerima  H0  dan  menolak  Ha  yang  artinya  tidak  terdapat perbedaan yang signifikan diantara dua kelompok. Tidak adanya perbedaan yang dimaksud dalam hal ini adalah dari segi pencapaian nilai EVA yang dihasilkan perusahaan pada masa sebelum  pandemi  dimana  pada  tahun  2016  sebesar  Rp385.852,  tahun  2017  sebesar Rp351.569, tahun 2018 sebesar Rp387.819, dan tahun 2019 sebesar Rp357.553. Kemudian, untuk  masa  selama  pandemi  ditahun  2020  sebesar  Rp336.824.  Nilai  EVA  perusahaan cenderung  turun  dikarenakan  nilai  capital  charge  lebih  banyak  meningkat  daripada  nilai NOPAT. Sehingga, nilai EVA yang diperoleh cenderung menurun, jika hal ini terus terjadi maka  akan  berdampak  buruk  bagi  perusahaan  kedepannya.  Dengan  nilai  EVA  yang dihasilkan positif, dapat dikatakan kinerja keuangan perusahaan masih dalam keadaan baik. Apabila  dilihat  dari  nilai  hasil  tersebut,  pencapaian  nilai  EVA  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  di setiap tahun pada kedua masa tersebut yang hampir sama dan memiliki selisih angka yang tidak jauh berbeda.
Pada  tahun  2016  sampai  dengan  tahun  2020,  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  lebih  banyak menggunakan  modal  sendiri  daripada  modal  dari  utang,  sehingga  beban  bunga  yang ditanggung lebih sedikit, namun pajak yang akan ditanggung oleh perusahaan lebih besar. Hal  ini  selaras  dengan  pendapat  Sriwardany  (dalam  (Nasution,  2009))  yang  menyatakan bahwa, jika penggunaan modal sendiri lebih kecil daripada penggunaan modal dari utang, maka pajak yang dibebankan juga akan lebih kecil nilainya. Penggunaan modal dari utang yang sedikit daripada modal sendiri menyebabkan pembayaran beban hutang yang sedikit pula, Dan juga apabila struktur modal perusahaan lebih banyak menggunakan utang maka akan  terjadi  penurunan  harga  saham,  sedangkan  pertumbuhan  perusahaan  mempunyai pengaruh yang langsung terhadap harga saham, hal ini akan memiliki pengaruh terhadap nilai ekuitas. Karena perusahaan lebih cenderung dalam penggunaan modal sendiri daripada modal utang maka, nilai ekuitas perusahaan tiap tahunnya megalami peningkatan. Walaupun pajak yang ditanggung perusahaan tinggi akibat besarnya penggunaan modal sendiri, tetapi penjualan terus meningkat tiap tahun, sehingga laba yang dihasilkan juga ikut meningkat dan bernilai lebih besar dari biaya modal yang digunakan, bertambahnya pendapatan baik yang diterima secara kas maupun piutang, serta bertambahnya modal  dapat berpengaruh pada peningkatan nilai ekuitas.

## 5. KESIMPULAN
Nilai EVA PT. Kalbe Farma, Tbk selama tahun 2016 sampai dengan tahun 2020 selalu bernilai  positif  (EVA  >  0).  Berdasarkan  hal  tersebut  maka  dapat  dikatakan  bahwa manajemen mampu menciptakan nilai tambah ekonomis bagi perusahaan, sehingga harapan para pemilik modal terpenuhi. Maka dari itu, dapat dikatakan bahwa kinerja keuangan PT. Kalbe Farma, Tbk tahun 2016 sampai dengan tahun 2020 baik.
Sementara  itu,  nilai  EVA  PT.  Kalbe  Farma,  Tbk  yang  telah  dihasilkan  pada  masa sebelum pandemi tahun 2016 sampai tahun 2019 dengan masa selama pandemi tahun 2020 dapat dikatakan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan diantara nilai EVA yang dihasilkan selama periode tersebut.
Adapun saran peneliti berdasarkan temuan dan kesimpulan penelitian, antara lain:
1) Perusahaan dapat meminimalisir dan bekerja dengan biaya produksi dan pemasaran yang lebih rendah sehingga dapat tercipta NOPAT yang besar dan mampu menutupi bahkan melebihi investasi yang telah dilakukan. Hal ini dimaksudkan agar perusahaan dapat  meningkatkan  profitabilitas  atau  tingkat  perolehan  labanya  dibandingkan dengan biaya modalnya.
2) Bagi  peneliti  berikutnya  diharapkan  menggunakan  periode  yang  lebih  lama  agar mendapat  hasil  yang  lebih  akurat,  serta  menggunakan  lebih  dari  satu  perusahaan sehingga dapat mencerminkan reaksi pasar modal secara keseluruhan.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiguna,  I.  N.,  Murni,  S.,  &  Tumiwa,  J.  (2017).  Analisis  kinerja  keuangan  dengan menggunakan  metode  economic  value  added  (eva)  pada  perusahaan  plastik  dan kemasan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  tahun  2011-2015. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 5 (2). Bahri, S. (2016). Pengantar Akuntansi (Edisi Pertama) . Penerbit CV. Andi Offset.
Fahmi, N., & Sutardi, S. (2018). Analisis Kemampuan Economic Value Added Dan Market Value Added Untuk Mengukur Kinerja Keuangan PT Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk. Jurnal Ilmiah Akuntansi Universitas Pamulang , 5 (2), 23.
Fauzan,  M.  A.  (2020).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  E-Commerce  PT.  Kioson Komersial Indonesia, Tbk. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , 8 (2).
Gulo, W. A., & Ermawati, W. J. (2011). Analisis Economic Value Added (EVA) dan Market Value  Added  (MVA)  sebagai  Alat  Pengukur  Kinerja  Keuangan  PT  SA. Jurnal Manajemen Dan Organisasi , 2 (2), 123–133.
Hanafi, A., & Putri, L. (2013). Penggunaan Economic Value Added (EVA) untuk mengukur Kinerja dan Penentuan Struktur Modal Optimal Pada Perusahaan Telekomunikasi (go Publik)(Studi Kasus: PT. Telekomunikasi Indonesia, Tbk dan PT. Indosat, Tbk). Jurnal Manajemen Dan Bisnis Sriwijaya , 11 (2), 83–98.
Jasinto. (2016). Analisis Kinerja Keuangan Dengan Menggunakan Metode Economic Value Added  Pada  PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  (Persero),  Tbk. [Skripsi].  Universitas Sumatera Utara.
Kalbe.  (2021). Mempertahankan  Pertumbuhan  di  Situasi  Pandemi .  Kalbe. https://www.kalbe.co.id/id/berita/ArtMID/705/ArticleID/925/Mempertahankan- Pertumbuhan-di-Situasi-Pandemi-
Martalena, M., & Dini, D. (2020). Perbandingan Kinerja Keuangan dengan menggunakan Metode Analisis Rasio dan EVA Pada Perusahaan yang terdaftar pada LQ45 Periode 2013 – 2017. MANNERS , 3 (1), 41–54. Nasution,  B.  A.  (2009). Pengaruh  Struktur  Modal,  Biaya  Ekuitas  (Cost  of  Equity)  dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan dengan Klasifikasi Perusahaan dan  Kepemilikan  Asing  sebagai  Variabel  Moderating  pada  Perusahaan  Lembaga Keuangan yang Terdaftar di BEI .
Ningtias, I. Y., Saifi, M., & Saini, A. (2014). Analisis Perbandingan Antara Rasio Keuangan dan  Metode  Economic  Value  Added  (EVA)  Sebagai  Pengukur  Kinerja  Keuangan Perusahaan  (Studi  Kasus  Pada  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  ,  Tbk  dan  Anak Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2012). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 9 (2), 1–8.
Prasetyo, A. A. (2022). Meminimalisir Asimetri Informasi Melalui Pelaporan (Disclosure) Laporan Keuangan. Transekonomika: Akuntansi, Bisnis Dan Keuangan , 2 (1), 45–54. https://doi.org/https://doi.org/10.55047/transekonomika.v2i1.104
Rismayona,  P.  G.  (2021).  Analisis  penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan  dengan menggunakan metode economic value added (EVA) pada PT. Perkebunan nusantara IV (persero) medan tahun 2013-2017. Kumpulan Karya Ilmiah Mahasiswa Fakultas Sosial Sains , 2 (02).
Simbolon, R., Dzulkirom, M., & Saifi, M. (2014). Analisis EVA (Economic Value Added) Untuk Menilai Kinerja Keuangan Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)| Vol , 8 (1).
Stern, J. M., Stewart III, G. B., & Chew Jr, D. H. (1996). Eva®*: An integrated financial management system. European Financial Management , 2 (2), 223–245.