Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080

## Determinan Keputusan Investasi Mahasiswa Pada Galeri Investasi BEI
Yumiad Fernando Richard, Maria Natalia Wainip Epin Universitas Musamus, Merauke. email: yumiad@unmus.ac.id

## ABSTRAK
Investasi  merupakan  salah  satu  indikator  penting  pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara,  yang  mana galeri investasi perguruan tinggi merupakan perpanjangan tangan dari BEI dalam rangka mengajak dan mengedukasi tidak hanya mahasiswa tetapi juga investor umum lainnya tentang berinvestasi di pasar  modal  Indonesia.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengkaji  beberapa  faktor  dalam  proses pengambilan  keputusan  investasi  mahasiswa  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Musamus, dimana financial literacy, motivasi investasi, risk perception, overconfidence, loss aversion, dan herding behavior adalah variabel independen dan keputusan investasi adalah variabel dependen. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif, dimana jumlah anggota sampel untuk seluruh variabel adalah sekitar 70, yaitu minimal 10 × 7 = 70 anggota sampel diperlukan untuk mencapai tingkat kekuatan statistik yang  memadai.  Teknik  analisis  data  menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  untuk  menguji hipotesis  penelitian.  Temuan  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semua  variabel  secara  simultan berpengaruh terhadap keputusan investasi. Secara parsial hanya variabel overconfidence dan herding behavior yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi mahasiswa. Variabel lain tidak memiliki cukup bukti daalam mempengaruhi keputusan investasi.
Kata kunci: Determinan investasi; keputusan investasi; galeri investasi.

## ABSTRACT
Investment  is  an  important  indicator  of  a  country's  economic  growth,  in  which  the  university investment gallery is an extension of the IDX in order to invite and educate not only students but also other general investors about investing in the Indonesian capital market. This study aims to examine several factors in the investment decision-making process of students of the Faculty of Economics and Business,  Musamus  University,  where  financial  literacy,  investment  motivation,  risk  perception, overconfidence,  loss  aversion,  and  herding  behavior  are  the  independent  variables  and  investment decisions are the dependent variable. This research is a quantitative study, where the number of sample members for all variables is around 70, that is, a minimum of 10 × 7 = 70 sample members is needed to achieve  an  adequate  level  of  statistical  power.  The  data  analysis  technique  uses  multiple  linear regression analysis to test the research hypothesis. The findings of this study indicate that all variables simultaneously influence investment decisions. Partially only the overconfidence and herding behavior variables have a positive and significant effect on student investment decisions. Other variables do not have sufficient evidence to influence investment decisions.
Keyword: Investment determinants; investation decision; investment gallery.

## PENDAHULUAN
Investasi adalah suatu komitmen untuk menginvestasikan sejumlah dana atau sumber daya  yang  dimiliki  saat  ini  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  depan [1] .  Investasi berkaitan dengan menginvestasikan sejumlah dana pada aset riil seperti tanah, emas, rumah, dan aset lainnya. Namun, investasi yang paling terkenal dan berkembang pesat adalah pada
aset  keuangan  seperti  saham,  obligasi,  deposito,  dan  sekuritas  lainnya.  Dengan  kata  lain, “kegiatan investasi” berarti seseorang yang mempunyai kelebihan dana (investor) menanam modal dengan cara menginvestasikan dananya atau membeli beberapa saham saat ini pada pihak yang membutuhkan dana dengan harapan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang.  Keuntungan  yang  diperoleh  investor  berasal  dari  kenaikan  harga  saham  atau pembayaran dividen di masa depan sebagai imbalan atas waktu dan risiko investasi.
Investasi merupakan salah satu indikator penting pertumbuhan ekonomi suatu negara, Menurut [2] , literasi keuangan berdampak pada peningkatan kualitas layanan keuangan dan berkontribusi  pada  pertumbuhan  ekonomi  dan  pembangunan  suatu  negara.  Selain  itu, investasi  juga  erat  kaitannya  dengan  ilmu  pengetahuan  di  perguruan  tinggi,  dan  tren pertumbuhan  perdagangan  efek  di  pasar  modal  memberikan  peluang  bagi  Bursa  Efek Indonesia untuk menjalin kerjasama dengan perguruan tinggi di Indonesia dan melibatkan perusahaan efek (broker) di Indonesia sebagai mitra. Kolaborasi ini menghadirkan peluang investasi  di  pendidikan  tinggi.  Galeri  Investasi  ini  merupakan  perpanjangan  tangan  dari Bursa  Efek  Indonesia  dalam  rangka  mengajak  dan  mengedukasi  tidak  hanya  mahasiswa tetapi juga investor umum lainnya tentang berinvestasi di pasar modal Indonesia.
Universitas  Musamus  merupakan  universitas  ketiga  di  Papua  yang  memiliki  galeri investasi. Galeri Investasi BEI di Universitas Musamus diresmikan pada tanggal 13 Agustus 2018. Galeri Investasi ini merupakan sarana bagi dosen, mahasiswa, dan masyarakat untuk melakukan  transaksi  jual  beli  efek  secara  online  di  pasar  modal.  Galeri  Investasi  juga bermaksud  untuk  memberikan  kemudahan  layanan  bagi  calon  investor  yang  memiliki preferensi untuk berinvestasi, meskipun di era digitalisasi saat ini sudah banyak perusahaan financial  technology yang  bergabung  di  Bursa  Efek  sebagai  perantara  perdagangan  di  pasar modal yang merupakan pesaing langsung Galeri Investasi.
Berdasarkan data yang ada di Galeri Investasi BEI Universitas Musamus tercatat ada sekitar 390 investor yang terdaftar dari kalangan mahasiswa dan dosen, dan sebagian besar investor tersebut berasal dari mahasiswa Fakultas Ekonomi dan Bisnis saja jika dibandingkan dengan  jumlah  mahasiswa  Jurusan  Akuntansi  FEB.  ,  sebanyak  698  orang,  dimana  jumlah mahasiswa untuk angkatan 2019 sebanyak 119 orang dan jumlah mahasiswa untuk angkatan 2021  sebanyak  116  orang.  Kemudian  jumlah  mahasiswa  dari  Jurusan  Manajemen  FEB sebanyak 1.125 orang, diantaranya terdapat 209 orang mahasiswa di angkatan 2019 dan 169 siswa  angkatan  2021.  Berdasarkan  data  investor  di  Galeri  Investasi  dibandingkan  dengan jumlah  mahasiswa  jurusan  akuntansi  dan  manajemen  menunjukkan  bahwa  jumlah mahasiswa  yang  memiliki  minat  berinvestasi  sangat  kecil.  yaitu  sekitar  20%  dari  jumlah mahasiswa  yang  memiliki  minat  dalam  berinvestasi.  Fenomena  tersebut  menggambarkan
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
kurangnya  edukasi  dan  pemahaman  mengenai  investasi  bagi  calon  investor  khususnya investor milenial di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Musamus.
Investor milenial, seperti halnya mahasiswa, memiliki ketertarikan untuk berinvestasi di pasar modal. Namun, ada beberapa kendala yang harus dihadapi, terutama bagi investor pemula  jika  pemahamannya  kurang  baik  terkait  prosedur  investasi  atau  risiko  yang  akan dihadapi  sebagai  investor.  Pengetahuan  dasar  investasi  merupakan  hal  utama  yang  harus dimiliki  oleh  calon  investor.  Tujuannya  agar  investor  dapat  menghindari  praktik  investasi yang tidak rasional (perjudian), budaya bergandengan tangan, penipuan, dan risiko kerugian saat berinvestasi di pasar modal. Mahasiswa dengan tingkat literasi keuangan yang rendah akan  memiliki  persepsi  yang  salah  tentang  keuangan  dan  membuat  keputusan  yang  tidak tepat [3] .
Selain  pengetahuan  investasi  yang  dimiliki,  persepsi  masing-masing  investor  juga berbeda dalam mengambil keputusan investasi. Oleh karena itu, penelitian terkait investasi di pasar modal masih sangat menarik untuk dikaji. Sebelumnya hasil penelitian menemukan bahwa  pengaruh  literasi  keuangan  berbanding  lurus  dengan  perilaku  keputusan  investasi individu,  artinya  semakin  tinggi  literasi  keuangan  seseorang  maka  semakin  baik  perilaku keputusan  investasi  individu  [4].  Selanjutnya  temuan  lain  menemukan  bahwa  literasi keuangan,  terlalu  percaya  diri,  ilusi  kontrol,  dan  penggembalaan  tidak  mempengaruhi keputusan investasi [5], [6]. Terdapat gap pada penelitian yang dilakukan berdasarkan hasil penelitian  diatas,  maka  penelitian  ini  bermaksud  untuk  mengembangkan  penelitian  yang dilakukan oleh [6] dengan menggunakan lokasi penelitian yang berbeda dan menggunakan variabel  penelitian  yang  disesuaikan  dengan  kondisi  preferensi  investor  milenial  di  lokasi penelitian.
Mengingat investasi merupakan kegiatan di pasar modal yang tidak dapat memberikan kepastian.  Oleh  karena  itu,  selain  literasi  keuangan,  faktor  lain  yang  juga  diukur  dalam penelitian ini yaitu motivasi investasi, risk perception , overconfidence , loss aversion , dan herding behavior digunakan  untuk  mengukur  keputusan  investasi  mahasiswa  Manajemen  dan Akuntansi di Galeri Investasi BEI, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Musamus.

## Theory of Planned Behavior
Teori perilaku terencana ( the theory of reasoned action ) pertama kali dikemukakan oleh Ajzen tahun 1991 yang menjelaskan kelanjutan dari teori tindakan reaksioner yang telah ada sebelumnya. Teori ini berpendapat bahwa jika individu melakukan tindakan yang mengacu pada niat sadar berdasarkan perhitungan rasional tentang apa yang menjanjikan mengenai
tindakan  yang  dilakukannya,  dan  juga  bagaimana  orang  mengevaluasi  perilaku  yang dilakukan [6] . Dengan kata lain, teori ini menunjukkan bahwa individu bertindak dengan niat dan kontrol persepsi melalui tindakan tertentu yang dapat dipengaruhi oleh perilaku, norma, dan  kontrol  perilaku. [7],  [8] .  Menurut  teori  ini,  literasi  keuangan  merupakan  salah  satu variabel yang menggambarkan seorang investor dalam mengambil keputusan investasi.

## Attributions Theory
Pandangan  teori  atribusi  menjelaskan  situasi  sekitar  yang  menyebabkan  perilaku seseorang dalam persepsi sosial, yang disebut atribusi disposisional dan atribusi situasional [9],  [10] .  Atribusi  disposisional  merupakan  penyebab  internal  yang  mengacu  pada  aspek perilaku  individu  yang  ada  dalam  diri  seseorang,  seperti;  kepribadian,  persepsi  diri, kemampuan, dan motivasi. Sementara itu, atribusi situasional merupakan penyebab eksternal yang mengacu pada lingkungan sekitar yang dapat mempengaruhi perilaku, seperti kondisi sosial, nilai sosial, dan pandangan masyarakat [10] . Argumen teori atribusi ini pada dasarnya mendukung motivasi sebagai faktor dalam pengambilan keputusan. Dari segi investasi dapat disebut sebagai “motivasi investasi” artinya keadaan pribadi seseorang mendorong keinginan individu tersebut untuk melakukan aktivitas tertentu untuk berinvestasi [11], [12] .

## Prospect theory
Teori  prospek  adalah  teori  yang  dikembangkan  oleh  Kahneman  dan  Tversky  tahun 1979  yang  menggabungkan  dua  disiplin ilmu  yang berbeda,  yaitu  ekonomi dan  psikologi. Teori  ini  beranggapan  bahwa  perilaku  manusia  dianggap  aneh  dan  kontradiktif  saat mengambil  keputusan  dan  tidak  selalu  rasional [13] .  Teori  prospek  menunjukkan  bahwa orang  dengan  kecenderungan  irasional  lebih  ragu-ragu  mengambil  risiko  keuntungan daripada kerugian; jika seseorang berada dalam posisi yang menguntungkan, orang tersebut cenderung  menghindari  risiko;  jika  seseorang  berada  dalam  posisi  merugi,  maka  orang tersebut cenderung berani menghadapi resiko, yang dikenal dengan istilah risk seeking [14] . Argumen teori prospek menunjukkan bahwa seorang investor akan mencari informasi selain pengetahuan investasi sebagai dasar pengambilan keputusan investasi.
Faktor persepsi risiko dalam berinvestasi merupakan indikator yang dapat mendukung argumentasi  teoritis  tersebut,  karena  persepsi  risiko  merupakan  salah  satu  bentuk pengambilan  keputusan  yang  bias  dalam  berinvestasi.  Faktor  investor  individu,  produk investasi, situasi, dan faktor budaya semuanya dapat berkontribusi pada persepsi risiko tinggi atau rendah [15] .
Behavioral Finance Theory
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
Teori Perilaku Keuangan adalah ilmu yang didasarkan pada hubungan antara berbagai jenis pengetahuan dan mengintegrasikannya ke dalam pembahasan, yang membuatnya tidak mungkin  untuk  dipisahkan [6],  [16] .  Artinya,  keuangan  perilaku  adalah  ilmu  atau pemahaman yang menggambarkan aspek kognitif dari perilaku individu seperti emosi, sifat, preferensi, dan sebagainya. Perilaku individu secara tidak langsung mampu mempengaruhi keputusan individu tertentu. Menurut [17] , bahwa keuangan perilaku adalah model pasar keuangan  yang  menekankan  potensi  keterlibatan  faktor  psikologis  yang  mempengaruhi perilaku  dan  keputusan  investor [15] .  Teori behavioral  finance secara  eksplisit  dapat mendukung  perilaku herding (mengikuti  perilaku). Herding terjadi  ketika  seorang  investor tidak sepenuhnya memahami jenis portofolio yang ingin dia investasikan [6], [18] .
Pengaruh Financial Litteracy Terhadap Keputusan Investasi
Literasi  keuangan  dalam  kaitannya  dengan  berinvestasi  di  pasar  modal  memberikan wawasan  kepada  investor  untuk  mengelola  dananya  secara  efektif  dan  efisien  agar  dapat memberikan  keuntungan  yang  diharapkan  di  masa  yang  akan  datang  dengan  tetap memperhatikan risiko yang akan dihadapi dalam aktivitas pasar modalnya. Dengan kata lain, pengetahuan  literasi  keuangan  diperlukan  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  hidup  dan perencanaan keuangan yang baik di masa depan [19].
Temuan  empiris  oleh  [20]  menunjukkan  bahwa  variabel  literasi  keuangan  tidak berpengaruh terhadap keputusan investasi. Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh [21]  ,  yang  menemukan  bahwa  literasi  keuangan  berpengaruh  positif  terhadap  keputusan investasi saham, penelitian lain oleh [22] menemukan bahwa literasi keuangan berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Temuan  ini  menunjukkan  bahwa semakin cerdas investor secara finansial, semakin rasional mereka dalam membuat keputusan investasi  ekuitas.  Oleh  karena  itu,  hipotesis  1  dalam  penelitian  ini  dirumuskan  sebagai berikut:
H1: Terdapat pengaruh literasi keuangan terhadap keputusan investasi mahasiswa di Galeri Investasi BEI Universitas Musamus

## Pengaruh Motivasi Investasi Terhadap Keputusan Investasi
Motivasi  yaitu  keputusan  investasi  berdasarkan  psikologi  investor  atau  sesuatu  yang diyakininya,  meliputi  faktor Self  Image / Firm-Image  Coincidence , Social  Relevance , Advocate Recommendation , dan Personal Financial Needs [23]
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  [24]  menemukan  bahwa  motivasi  investasi  tidak berdampak  pada  keputusan  investasi  siswa.  Penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh  [25]
menemukan temuan yang berbeda, dimana motivasi investasi berpengaruh positif terhadap keputusan  investasi.  Sejalan  dengan  penelitian  [25],  penelitian  yang  dilakukan  oleh  [23] menemukan  bahwa  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perilaku  motivasi  secara  signifikan mempengaruhi keputusan investasi individu. Oleh karena itu, hipotesis 2 dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
H2: Terdapat pengaruh motivasi investasi terhadap keputusan investasi mahasiswa Galeri Investasi BEI Universitas Musamus
Pengaruh Risk Perception Terhadap Keputusan Investasi
Menurut  Weston  &  Copeland  risiko  investasi  adalah  penyimpangan  dari  keuntungan yang diharapkan [26], [27]. Artinya, persepsi lebih bersifat subyektif dan situasional, sehingga memungkinkan  adanya  perbedaan  persepsi  antara  satu  individu  dengan  individu  lainnya terhadap objek yang sama; Selain itu, persepsi risiko menunjukkan manfaat yang tidak pasti di masa depan bagi investor. Sedangkan risiko terdiri dari dua jenis yaitu; (1) Risiko sistematis merupakan  risiko  pasar  yang  umum  dan  tidak  dapat  dihindari  melalui  diversifikasi portofolio, seperti inflasi, kenaikan suku bunga, dan volatilitas pasar.
Penelitian oleh [20], [27] diperoleh hasil yang menunjukkan bahwa tidak ada pengaruh persepsi  risiko  terhadap  keputusan  investasi.  Sebaliknya,  hasil  lain  menunjukan  bahwa persepsi  risiko  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  generasi milenial  [28];  [29]);  dan  [30].  Maka,  hipotesis  3  dalam  penelitian  ini  dirumuskan  sebagai berikut:
H3: Terdapat pengaruh persepsi risiko terhadap keputusan investasi mahasiswa di Galeri Investasi BEI Universitas Musamus
Pengaruh Overconfidence Terfhadap Keputusan Investasi
Overconfidence terkait dengan keyakinan seseorang yang tidak berdasar pada penalaran intuitif,  penilaian,  dan  kemampuan  kognitif.  Perilaku  terlalu  percaya  diri  dapat  dikatakan sebagai  tindakan  irasional  yang  dapat  berdampak  negatif  pada  pengambilan  keputusan investasi  individu  [30].  Artinya, overconfidence berkaitan  dengan  terlalu  percaya  diri  yang bersumber dari perilaku kognitif seseorang.
Temuan  empiris  menunjukkan  bahwa  variabel  overconfidence  tidak  berpengaruh terhadap keputusan investasi mahasiswa di pasar modal [30]. Hasil lain menemukan bahwa obligasi yang sangat tergantung pada pengetahuan keuangan dan dan risiko yang dirasakan memiliki  efek  positif  pada  keputusan  investasi.  [29].  Studi  lain  menunjukkan  bahwa overconfidence memiliki efek positif pada keputusan investasi siswa. [31]. Dari berbagai hasil penelitian di atas, hipotesis 4 dirumuskan sebagai berikut:
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
H4: Terdapat pengaruh overconfidence terhadap keputusan investasi mahasiswa di Galeri Investasi BEI Universitas Musamus.

## Pengaruh Loss Aversion Terhadap Keputusan Investasi
Penghindaran  kerugian  adalah  salah  satu  faktor  bias  kognitif,  dan  itu  menyebabkan investor  terlalu  protektif  terhadap  modalnya,  lebih  menghindari  kerugian  daripada keuntungan  [32].  Dengan  kata  lain,  loss  aversion  menunjukkan  kecenderungan  seseorang untuk  menghindari  kerugian  dibandingkan  memperoleh  keuntungan  dengan  menahan investasinya [33].
Hasil  penelitian  menunjukan  keengganan  rugi  tidak  berpengaruh  pada  keputusan investasi,  loss  aversion  tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  karena  investor bersedia  menerima  risiko  kerugian  di  masa  mendatang.  [31].  Disisi lain, dijelaskan  bahwa faktor  penghindaran  kerugian  secara  signifikan  mempengaruhi  keputusan  investasi  pada investor pemula [34]. Maka, hipotesis 5 dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
H5:  Terdapat  efek  loss  aversion  terhadap  keputusan  investasi  mahasiswa  di  Galeri  Investasi  BEI Universitas Musamus.
Pengaruh Herding Behavior Terhadap Keputusan Investasi
Herding  behavior  adalah  perilaku  bias  yang  cenderung  meniru  tindakan  orang  lain daripada  keyakinan  atau  informasi  pasar  mereka.  Sikap  menggiring dapat dengan  mudah mengikuti keputusan investasi mitra investasi, investor terkemuka, dan profesional investasi [35]. Artinya bahwa, kecenderungan investor individu untuk mengikuti keputusan investasi mayoritas  daripada  mengevaluasi  keputusan  mereka  sendiri  secara  hati-hati  dan  rasional [36], [37].
Hasil  empiris  menemukan  bahwa  perilaku  menggiring  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi  [38].  Namun,  [27],  [39],  [40] menemukan hasil yang berbeda, yang berarti perilaku herding tidak berpengaruh terhadap keputusan investasi. Hal ini menunjukkan bahwa mahasiswa sebagai investor tidak memiliki perilaku  herding  yang  tinggi,  mereka  lebih  cenderung  meningkatkan  pengetahuan investasinya secara individual dan melakukan analisis teknikal dan fundamental. Untuk itu hipotesis dirumuskan sebagai berikut:
H6: Terdapat pengaruh perilaku herding terhadap keputusan investasi mahasiswa Galeri Investasi BEI Universitas Musamus.
Pengaruh Financial  Literacy ,  Motivasi  Investasi, Risk  Perception , Overconfidence , Loss Aversion , and Herding Behavior Terhadap Keputusan Investasi
Jika literasi keuangan memberikan pandangan bagi investor dalam mengelola dananya secara  efektif  dan  efisien,  motivasi  investasi  adalah  kondisi  dalam  diri  seseorang  yang mendorong keinginan individu tertentu untuk melakukan aktivitas investasi, persepsi risiko adalah  penilaian yang  dilakukan  seseorang  terhadap  situasi berisiko,  dimana  penilaian  ini tergantung  dari  karakteristik  psikologis  dan  keadaan  seseorang,  overconfidence  berkaitan dengan  overconfidence  yang  bersumber  dari  perilaku  kognitif  seseorang,  loss  aversion merupakan salah satu faktor bias kognitif, dimana bias ini membuat investor lebih protektif terhadap penurunan modal dan lainnya. takut rugi daripada peningkatan investasinya, dan perilaku  herding  yang  mudah  mengikuti  keputusan  investasi  mitra  investasinya,  investor terkemuka,  dan  profesional  investasi  akan  mempengaruhi  investor  milenial  dalam mengambil keputusan investasi di pasar modal
Penelitian oleh [36], [41] – [47] [21], [22], [25], [28], [29], [31], [34], [38] menunjukkan bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  literasi  keuangan,  motivasi  investasi, persepsi risiko, terlalu percaya diri, loss aversion, dan herding behavior terhadap keputusan investasi investor milenial. Maka, hipotesis 7 dapat dibuat sebagai berikut:
H7  :  Terdapat  pengaruh  literasi  keuangan,  motivasi  investasi,  persepsi  risiko,  over  confidence,  loss aversion,  dan  herding  behavior  terhadap  keputusan  investasi  mahasiswa  di  Galeri  Investasi  BEI Universitas Musamus.
Image 1. Research Model
(Sumber: Dokumentasi Penulis, 2022)

## METODE
Penelitian  ini  bersifat  kuantitatif  dan  menggunakan  penelitian  kausalitas.  Populasi penelitian  ini  adalah  mahasiswa  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Jurusan  Manajemen  dan Akuntansi yang telah memiliki rekening investor dan aktif terdaftar di Galeri Investasi BEI
Investment Decision (Y) H6 H7 H1 H5 H4 H3 H2 Financial Literacy(X1) Motivasi Investasi(X2) Risk Perception (X3) Loss Aversions (X5)
Herding Behavior (X6)
Overconfidence (X4)
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
Universitas Musamus selama 6 bulan terakhir yang berjumlah 390 anggota. Jumlah anggota sampel minimal 10 kali jumlah variabel yang diteliti. Penelitian ini menggunakan 7 variabel, yaitu  keputusan  investasi  sebagai  variabel  dependen  serta  financial  literacy,  motivasi investasi,  risk  perception,  overconfidence,  loss  aversion,  dan  herding  behavior  sebagai variabel independen, sehingga jumlah anggota sampel untuk setiap variabel adalah sekitar 70, yaitu minimal 10 × 7 = 70 anggota sampel diperlukan untuk mencapai tingkat kekuatan statistik  yang  memadai.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  teknik  random  sampling, kemudian dilakukan pengumpulan data terhadap 30 anggota sampel terlebih dahulu sebagai uji  validitas  dan  reliabilitas  instrumen  penelitian  yang  digunakan.  Variabel  independen dalam  penelitian  ini  meliputi  literasi  keuangan,  motivasi  investasi,  persepsi  risiko,  terlalu percaya  diri,  loss  aversion,  dan  herding  behavior.  Variabel  dependen  adalah  keputusan investasi.  Teknik  analisis  menggunakan  regresi  linier  berganda  dengan  bantuan  software STATA.  Data  akan  diuji  melalui  uji  asumsi  klasik  dengan  tahapan  normalitas, multikolinearitas, dan heteroskedastisitas. Selanjutnya akan dilakukan uji hipotesis dengan menggunakan  uji  T  (uji  parsial),  uji  F  (uji  simultan),  dan  koefisien  determinasi.  motivasi investasi, persepsi risiko, terlalu percaya diri, keengganan rugi, dan perilaku menggiring.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada bagian ini akan dibahas hasil analisis statistik yang diperoleh melalui pengujian menggunakan  software  STATA,  serta  pembahasan  yang  akan  menginterpretasikan  hasil analisis statistikpenelitian ini.

## A. Hasil
1. Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas
Tabel 1. Validity Test Results Financial Literacy Variable Indicator Item Obs  Sign Average correlation item-test correlation item-rest covariance Interitem alpha FL1 70 + 0.6491 0.5828 0.9029101 0.719 FL2 70 + 0.6446 0.5922 0.9349321 0.7249 FL3 70 + 0.6854 0.6295 0.9033299 0.7178 FL4 70 + 0.5259 0.466 0.972527 0.7343 FL5 70 + 0.5717 0.5032 0.9402922 0.7279 FL6 70 + 0.7364 0.6937 0.9065908 0.7172 FL7 70 + 0.5794 0.4998 0.919548 0.7247 FL8 70 + 0.5831 0.5173 0.939303 0.7274 FL9 70 + 0.4512 0.3767 0.9817748 0.7381 Total 71 + 1.0000 1.0000 0.2789395 0.7786 Test scale 0.8680147 0.7478
Investment Motivation Variable Indicator IM1 70 + 0.8022 0.7551 1.187205 0.7632 IM2 70 + 0.7898 0.7294 1.140248 0.7561 IM3 70 + 0.8601 0.817 1.091035 0.7433 IM4 70 + 0.613 0.5099 1.239275 0.7831 IM5 70 + 0.7763 0.7208 1.18619 0.7642 Total 70 + 1.0000 1.0000 0.3845342 0.8198 Test scale 1.038081 0.7968 Risk Perception Variable Indicator RP1 70 + 0.8687 0.813 1.191166 0.8053 RP2 70 + 0.8257 0.7467 1.194686 0.8128 RP3 70 + 0.8535 0.7727 1.089855 0.7911 Total 70 + 1.0000 1.0000 0.4093168 0.8009 Test scale 0.971256 0.8446 Overconfidence Variable Indicator O1 70 + 0.8311 0.7617 1.20283 0.7971 O2 70 + 0.8072 0.7246 1.203175 0.8009 O3 70 + 0.8219 0.711 1.04472 0.7773 Total 70 + 1.0000 1.0000 0.378813 0.7399 Test scale 0.9573844 0.8311 Loss Aversion Variable Indicator LA1 70 + 0.7391 0.6281 1.12098 0.8274 LA2 70 + 0.8543 0.7775 0.9591442 0.7767 LA3 70 + 0.8606 0.7905 0.9724638 0.7779 Total 70 + 1.0000 1.0000 0.3410628 0.7547 Test scale 0.8484127 0.8344 Herding Behavior Variable Indicator H1 70 + 0.7693 0.6686 1.038647 0.8008 H2 70 + 0.8177 0.7342 0.9886818 0.7824 H3 70 + 0.8053 0.6921 0.9193237 0.7753 Total 70 + 1.0000 1.0000 0.3109041 0.7077 Test scale 0.8143892 0.8239 Investment Decision Variable Indicator ID1 70 + 0.3583 0.2916 1.205481 0.7725 ID2 70 + 0.8067 0.7757 1.067909 0.7433 ID3 70 + 0.5732 0.5121 1.13051 0.7582 ID4 70 + 0.7615 0.728 1.097239 0.7492 ID5 70 + 0.8399 0.8157 1.072677 0.7437 ID6 70 + 0.8782 0.8585 1.054313 0.7397 ID7 70 + 0.7886 0.7581 1.088521 0.7473 ID8 70 + 0.7787 0.7454 1.083581 0.7466 ID9 70 + 0.6865 0.6395 1.101012 0.7512 Total 70 + 1.0000 1.0000 0.3613297 0.8823 Test scale 1.026257 0.7734 ( Sumber: output STATA, 2022 ) Tabel 2. Reliability Test Results Test scale = mean (unstandardized items) Average interitem covariance : 0.278272 Number of items in the scale : 7 Scale reliability coefficient : 0.9218
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
(Sumber: STATA output, 2022)
Uji validitas skala Likert pada variabel literasi keuangan, motivasi investasi, persepsi risiko, overconfidence , loss  aversion , herding  behavior ,  dan  keputusan  investasi  menggunakan STATA versi 14. Hasil pengujian menyatakan bahwa setiap item dari tujuh variabel lolos uji validitas,  dimana  kriteria  lulus  uji  adalah  nilai  r-hitung  >  r-tabel.  Nilai  r-hitung  pada penelitian  ini  adalah  0,2352  dari  70  responden,  dimana  untuk  semua  item  nilai  r-hitung terendah  adalah  0,3462  dan  nilai  r-hitung  tertinggi  adalah  0,8120,  maka  kesimpulannya adalah  r-hitung  >  r-tabel  untuk  semua  item  pernyataan  untuk  setiap  variabel.  Pada  uji reliabilitas  terlihat  bahwa  semua  data  sampel  penelitian  dinyatakan  reliabel,  dimana  nilai signifikan > 0,6 yaitu sebesar 0,9218.

## 2. Multiple Regression Test
Table 3. Results of Multiple Linear Regression Analysis Number of obs = 70 F (6, 63) = 35.33 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.7709 Adj R-squared = 0.7490 Root MSE = .32356 y | Coef.             Std. Err.         t               P>|t|         [95% Conf. Interval] x1 |         .0323481            .1047063       0.31            0.758 -.1768908 .2415869 x2 |         .1731177            .1183367       1.46            0.148 -.0633594 .4095948 x3 |         .1421217            .0920905       1.54             0.128 -.0419064 .3261498 x4 |         .3809474            .0826069       4.61             0.000 .2158706 .5460242 x5 |         .0227433            .1102929       0.21             0.837 -.1976596 .2431461 x6 |         .2308447            .079716         2.90             0.005 .0715451 .3901444 _cons  |         .0196846            .2765757       0.07             0.943 -.5330078 .572377 (Sumber: output STATA 2022)
Berdasarkan tabel 4 di atas, model regresi penelitian ini dapat dituliskan sebagai berikut:
𝒚 = 𝟎, 𝟎𝟏𝟗𝟕 + 𝟎, 𝟎𝟑𝟐𝟑(𝑿 𝟏 ) + 𝟎, 𝟏𝟕𝟑𝟏(𝑿 𝟐 ) + 𝟎, 𝟏𝟒𝟐𝟏(𝑿 𝟑 ) + 𝟎, 𝟑𝟖𝟎𝟗(𝑿 𝟒 ) + 𝟎, 𝟎𝟐𝟐𝟕(𝑿 𝟓 ) + 𝟎, 𝟐𝟑𝟎𝟖(𝑿 𝟔 ) + 𝜺 …… (1)
Pada persamaan regresi (1) di atas, nilai konstanta semua variabel positif adalah 0,0197; nilai  positif  berarti  terdapat  pengaruh  searah  antara  variabel  bebas  dan  terikat.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  rata-rata  keputusan  investasi  sebesar  0,0197  jika  semua  variabel independen  tidak  berubah.  Nilai  koefisien  regresi  variabel  literasi  keuangan  (X1)  sebesar 0,0323.  Artinya  jika  variabel  literasi  keuangan  meningkat  sebesar  1%,  maka  variabel
keputusan investasi akan meningkat sebesar 0,0323 dengan asumsi variabel lainnya konstan. Tanda  positif  berarti  menunjukkan  pengaruh  searah  antara  variabel  bebas  dan  variabel terikat.  Nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel  motivasi  investasi  (X2)  memiliki  nilai  positif sebesar 0,1731. Hal ini menunjukkan bahwa apabila motivasi investasi meningkat sebesar 1% maka  keputusan  investasi  akan  meningkat  sebesar  0,1731.  Nilai  koefisien  regresi  untuk variabel persepsi risiko (X3) memiliki nilai positif sebesar 0,1421. Hal ini menunjukkan bahwa jika persepsi risiko meningkat sebesar 1% maka keputusan investasi akan meningkat sebesar 0,1421.  Nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel  overconfidence  (X4)  memiliki  nilai  positif sebesar 0,3809. Hal ini menunjukkan bahwa jika overconfidence meningkat sebesar 1% maka keputusan investasi akan meningkat sebesar 0.3809. Nilai koefisien regresi untuk variabel loss aversion  (X5)  memiliki  nilai  positif  sebesar  0,0227.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika loss aversion meningkat  sebesar  1%  maka  keputusan  investasi  akan  meningkat  sebesar  0.0227.
Nilai koefisien regresi untuk variabel perilaku menggiring (X6) memiliki nilai positif sebesar 0,2308.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  jika  perilaku herding meningkat  sebesar  1%  maka keputusan investasi akan meningkat sebesar 0.2308.
Pada  Tabel  1  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  probabilitas  signifikan  untuk  variabel overconfidence (X4)  sebesar  0,000  dan  variabel herding  behavior (X6)  sebesar  0,005  yang lebih kecil dari 0,05, hal ini menunjukkan bahwa kedua variabel tersebut memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  variabel  keputusan  investasi.  Namun  untuk  variabel literasi  keuangan (X1),  motivasi  investasi  (X2),  persepsi  risiko  (X3),  dan loss  aversion (X5),  nilai  probabilitas signifikan  lebih  besar  dari  0,05,  artinya  variabel  tersebut  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan investasi.
Untuk nilai probabilitas signifikan F sebesar 0,0000 yang berarti bahwa seluruh variabel independen  (X)  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  keputusan investasi (Y). Selain itu juga dapat dilihat bahwa nilai R-squared sebesar 0,7709 atau 77,09% menunjukkan bahwa variabel independen mampu menjelaskan 77,09% variabel dependen, sedangkan 22,91% dijelaskan oleh variabel lain di luar variabel independen dalam penelitian ini.

## B. Pembahasan
1. Pengaruh Financial Literacy terhadap Keputusan Investasi
Variabel  literasi  keuangan  dalam  keputusan  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel keputusan investasi hal ini terlihat dari nilai p-value 0,758 > 0,05 yang artinya tidak signifikan, sehingga hipotesis 1 ditolak. Temuan ini menggambarkan bahwa tingkat literasi keuangan tidak selalu menjadi faktor dalam proses pengambilan keputusan investasi, terutama dalam
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
kasus investor milenial (mahasiswa FEB Unmus). Mahasiswa belum merasa memiliki tingkat literasi  keuangan  yang  tinggi,  sehingga  tidak  menggunakan  pengetahuan  keuangannya sebagai alat untuk mengambil keputusan investasi.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh [6],  [48] yang menemukan  bahwa  literasi  keuangan  tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi. Temuan ini juga tidak sejalan dengan pandangan teori perilaku terencana yang menunjukkan bahwa individu bertindak dengan niat dan kontrol persepsi melalui tindakan tertentu yang dapat  dipengaruhi  oleh  perilaku,  norma,  dan  kontrol  perilaku.  Ada  kemungkinan  materi terkait  literasi  keuangan  dalam  proses  pembelajaran  kurang  efektif  dalam  memberikan pandangan  mendalam  tentang  pentingnya  pengetahuan  keuangan  dalam  melakukan kegiatan  investasi.  Temuan  empiris  lain  oleh [49] menunjukkan  peningkatan  literasi informasi keuangan yang signifikan setelah menyelesaikan mata kuliah terkait penggunaan informasi akuntansi untuk pengambilan keputusan.
Selain  itu,  implikasi  lanjutan  dari  hasil  penelitian  ini  adalah  seluruh  pemangku kepentingan (galeri investasi dan Bursa Efek Indonesia) perlu meningkatkan upaya menarik investor  milenial  melalui  sosialisasi/pelatihan  mendalam  terkait  literasi  keuangan  sebagai faktor penting dalam menjadikan keputusan investasi bagi mahasiswa FEB Unmus.

## 2. Pengaruh Motivasi Investasi terhadap Keputusan Investasi
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  variabel  motivasi  investasi  tidak berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  yang  ditunjukkan  dengan  nilai  probabilitas signifikan  sebesar  0,0148  >  0,05  yang  berarti  hipotesis  2  ditolak.  Menurut [50] ,  motivasi adalah suatu proses yang menjelaskan intensitas, arah, dan keseriusan usaha seseorang untuk mencapai  tujuan  seseorang.  Motivasi  seseorang  akan  ditentukan  oleh  stimulus,  artinya stimulus  merupakan  sarana  penggerak  motivasi  seseorang  yang  mempengaruhi  perilaku individu [51] .  Artinya,  dua  faktor  utama  pembentuk  dasar  seseorang  untuk  sukses berinvestasi  bukanlah  faktor  penentu  bagi  investor  milenial,  khususnya  mahasiswa  FEB Unmus,  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Sangat  berisiko bagi investor  milenial  jika tujuan investasinya tidak didukung dengan motivasi investasi yang tepat.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian [24], [51] yang menemukan bahwa motivasi  investasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Namun temuan ini tidak sejalan dengan argumentasi teori atribusi yang mendukung motivasi sebagai faktor dalam pengambilan keputusan.
Implikasi  praktis  dari  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perlu  upaya  terus menerus dari seluruh pemangku kepentingan untuk terus memberikan pemahaman tentang pentingnya  motivasi  sebagai  salah  satu  indikator  penting  dalam  mempengaruhi  perilaku seorang investor sebagai bagian dari pengambilan keputusan keuangan, bantalan mengingat kegiatan  investasi  merupakan  salah  satu  bentuk  kegiatan  di  pasar  modal  yang  dapat digunakan untuk memberikan tambahan pendapatan individu dan dalam konteks yang luas sebagai indikator pertumbuhan ekonomi..

## 3. Pengaruh Risk Perception terhadap Keputusan Investasi
Variabel  persepsi  risiko  pada  penelitian  ini  memiliki  p-value  0,128  >  0,05  yang menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  keputusan  investasi mahasiswa. Sehingga dalam keputusan akhir, hasil penelitian ini menolak hipotesis 3 Dapat dikatakan bahwa investor mahasiswa yang berinvestasi di Galeri Investasi FEB Unmus tidak memiliki  sikap  yang  benar  dalam  menilai  semua  risiko  yang  akan  timbul  dari  setiap instrumen di ibukota. pasar. Persepsi risiko sangat penting dimiliki oleh para investor muda agar dapat meminimalisir kerugian di masa yang akan datang atas keputusan investasi yang diambil.  Mengapa  persepsi  risiko  begitu  penting?  Karena  persepsi  risiko  merupakan  cara seseorang  dalam  memaknai  risiko  yang  berbeda  antara  perkiraan  atau  pemikiran  dengan kenyataan yang terjadi [52] .
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang menemukan bahwa persepsi risiko tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  pada  mahasiswa.  Menurut  penelitian ini, lamanya  investasi  menyebabkan  responden  membuat  keputusan  investasi  yang  berpihak pada risiko dan mengantisipasi kondisi masa depan yang menguntungkan. Bisa jadi investor mahasiswa FEB-Unmus adalah tipe risk-loving, namun dengan pengalaman investasi yang sangat minim. Temuan penelitian ini sejalan dengan pandangan teori prospek bahwa perilaku manusia itu aneh dan kontradiktif dalam pengambilan keputusan dan tidak selalu rasional. Implikasi  praktis  ada  bagi  semua  pemangku  kepentingan  untuk  terus  melakukan  upaya memberikan  pemahaman  tentang  persepsi  risiko  kepada  investor  mahasiswa  sehingga mampu mengambil keputusan investasi yang tepat di masa depan.
4. Pengaruh Overconfidence Terhadap Keputusan Investasi
Variabel overconfidence (X4) memiliki p-value 0,000 < 0,05 yang menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan terhadap variabel keputusan investasi (Y). Sehingga dalam pengambilan  keputusan,  hasil  temuan  ini  menerima  hipotesis  4.  Hasil  temuan  ini memberikan  gambaran  mengenai  investor  mahasiswa  FEB  Unmus  yang  tidak  memiliki persepsi risiko yang baik; sebaliknya, mereka sangat percaya diri dengan pengetahuan dan
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
kompetensinya. Temuan penelitian ini berbeda dengan pernyataan Nofsinger (2005) dalam [53] yang menyatakan bahwa overconfidence akan mempengaruhi kesediaan investor untuk mengambil risiko, sedangkan investor yang rasional berusaha memaksimalkan keuntungan dengan meminimalkan risiko yang diambil. Pernyataan tersebut tidak dapat dijelaskan dalam penelitian  ini  karena  berdasarkan  observasi jawaban responden  menunjukkan bahwa  rata- rata mahasiswa berinvestasi pada instrumen saham, dimana saham memiliki resiko ikutan yang sangat tinggi. Para investor ini terlihat sangat percaya diri dalam mengambil keputusan investasi pada aset dengan profil risiko tinggi. Para investor ini terlihat sangat nyaman dalam mengambil keputusan investasi pada aset-aset yang berisiko tinggi. Keputusan investasi para mahasiswa  ini dapat dikatakan  lebih  kepada  budaya bergabung dan ingin  terlihat  sebagai investor tanpa disadari bahwa kegiatan investasi merupakan salah satu bentuk aktivitas pasar modal yang dapat memberikan keuntungan finansial di masa depan.
Temuan ini mendukung pandangan teori behavioral finance yang menyatakan bahwa perilaku  individu  (aspek  kognitif  seperti  emosi,  sifat,  preferensi,  dan  sebagainya)  dapat mempengaruhi individu tertentu dalam mengambil keputusan secara tidak langsung.

## 5. Pengaruh Loss Aversion Terhadap Keputusan Investasi
Temuan  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  mahasiswa  sebagai  investor  milenial, khususnya  mahasiswa  FEB  Unmus  rata-rata  tidak  berperilaku  loss-averse;  hal  ini  terlihat pada  pengukuran  variabel  overconfidence  dan  riskperception.  Akibatnya,  tidak  jelas  jenis investor apa yang menjadi responden dalam penelitian ini, apakah risk lovers, risk averter, atau moderate risk investor.
Temuan  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh [52] yang  menemukan bahwa loss aversion tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi. Kemiripan penelitian  ini  adalah  keduanya  tidak  melakukan  analisis  berdasarkan  karakteristik demografis responden (berdasarkan jenis kelamin). Pada penelitian ini proporsi karakteristik responden  berdasarkan  jenis  kelamin  relatif  tidak  berimbang,  dimana  perempuan mendominasi  sebanyak  71,4%  dibandingkan  laki-laki  yang  hanya  sebesar  29,6%.  Hal  ini tentunya memberikan hasil penelitian yang sedikit bias terkait pengaruh variabel loss aversion terhadap  keputusan  investasi.  Temuan  penelitian  ini  terkait  variabel loss  aversion sejalan dengan pandangan prospek.
6. Pengaruh Herding Behavior terhadap Keputusan Investasi
Selanjutnya variabel terakhir dalam penelitian ini yaitu perilaku menggiring memiliki nilai  p-value  0,005  <  0,05  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  perilaku  menggiring  (X6)
berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  keputusan  investasi  (Y).  Jadi,  berdasarkan keputusan  tersebut,  hipotesis  6  diterima.  Temuan  empiris  mengenai  pengaruh  signifikan perilaku  herding  terhadap  keputusan  investasi  menunjukkan  bahwa  responden  dalam penelitian ini cenderung mengambil keputusan investasi berdasarkan perilaku bandwagon. Dengan kata lain responden berperilaku bias dalam melakukan kegiatan investasi, padahal diketahui  bahwa  investasi  saat  ini  memberikan  dampak  yang  sangat  positif  terhadap pertumbuhan  ekonomi  dan  juga  meningkatkan  pengetahuan  dan  kemampuan  individu dalam  mengelola  keuangan  pribadi.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh [54], [55] . Untuk itu, seluruh investor milenial secara individu harus lebih berhati-hati  karena  pengambilan  keputusan  yang  bias  akibat  perilaku  herding  akan mengakibatkan keputusan investasi yang tidak efektif. Temuan ini sejalan dengan pandangan behavioral  finance  bahwa  aspek  kognitif  seperti  emosi,  sifat,  preferensi,  dan  sebagainya menunjukkan perilaku individu.

## 7. Pengaruh Semua Variabel Independen terhadap Keputusan Investasi
Hasil  uji  statistik  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel  independen  yaitu  literasi keuangan, motivasi investasi, persepsi risiko, overconfidence, loss aversion , dan herding behavior berpengaruh  signifikan  secara  simultan  terhadap  variabel  dependen  yaitu  keputusan investasi. Temuan ini menggambarkan bahwa seorang investor yang mengambil keputusan investasi  harus  memiliki  pengetahuan  dan  pemahaman  mengenai  literasi  keuangan  dan motivasi investasi yang baik karena dengan pengetahuan keuangan yang lebih baik, mereka cenderung berperilaku rasional dalam mengambil keputusan investasi yang tepat.

## KESIMPULAN
Penelitian ini bermaksud untuk melihat pengaruh literasi keuangan, motivasi investasi, persepsi risiko, terlalu percaya diri, loss aversion, dan perilaku herding terhadap keputusan investasi.  Variabel  literasi  keuangan  pengambilan  keputusan  tidak  berpengaruh  terhadap variabel keputusan investasi. Masiswa dengan kemampuan mengelola keuangannya dengan baik akan menunjukkan perilaku pengambilan keputusan yang bijak tentang keuangan. Hal ini  tergambar  dari  sebaran  jawaban  responden  yang  sebagian  besar  responden  memiliki tingkat literasi keuangan yang rendah mulai dari pengetahuan prioritas keuangan, simpan pinjam, asuransi, dan investasi. Selanjutnya variabel lain dalam penelitian ini seperti motivasi investasi dan persepsi risiko.
Overconfidence dalam  penelitian  ini  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan investasi  mahasiswa.  Hasil  temuan  tersebut  menggambarkan  bahwa  responden  tidak memiliki  persepsi  risiko  yang  baik;  sebaliknya,  mereka  sangat  percaya  diri  dengan
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
pengetahuan  dan  kompetensi  mereka,  membuat  mereka  merasa  terlalu  percaya  diri  dan menyebabkan mereka melebih-lebihkan pengetahuan dan kemampuan mereka. Temuan ini menyiratkan bahwa responden dalam penelitian ini cenderung membuat keputusan investasi berdasarkan perilaku bandwagon.
Secara simultan seluruh variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen yaitu keputusan investasi. Artinya seorang investor yang mengambil keputusan investasi  harus  memiliki  pengetahuan  dan  pemahaman  mengenai  literasi  keuangan  dan motivasi investasi yang baik karena mereka yang memiliki pengetahuan keuangan yang baik cenderung akan berperilaku rasional dalam mengambil keputusan investasi yang tepat. Saat ini, setelah lepas dari pandemi covid-19 dan perkembangan teknologi yang pesat, inilah saat yang tepat untuk berinvestasi bagi kaum milenial untuk mendapatkan keuntungan jangka panjang  di  masa  depan,  selain  literasi  keuangan,  faktor  risiko  investasi  dan  kemajuan teknologi juga ikut mempengaruhi. minat generasi milenial untuk berinvestasi di pasar modal di masa pandemi Covid-19 [8]

## UCAPAN TERIMA KASIH
Terima kasih kepada LPPM Universitas Musamus yang telah memberikan kesempatan para  peneliti  melalui  hibah  DIPA  Penelitian Dosen  Pemula  Tahun  2022  dengan  SK  Rektor Nomor:  431/UN52/KP/2022.  Terima  kasih  juga  kepada  Galeri  Investasi  sebagai  mitra peneliti dalam memberikan data-data yang dibutuhkan sebagai bahan penelitian ini.

## DAFTAR PUSTAKA
[1] E. Tandelilin, Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi , 1st ed. Yogyakarta: Kanisius, 2010.
[2] N. Aini, L. Syafitri, and T. Wijaya, “Pengaruh Literasi Keuangan dan Faktor Demografi Terhadap Keputusan Investasi di Pasar Modal. Studi Kasus Karyawan PT. Semen Baturaja (PERSERO) Tbk,” Jurnal Ilmu Manajemen , 2016.
[3] D. J. Matruty, J. D. Borolla, and E. Regar, “Determinan Keputusan Mahasiswa Dalam Berinvestasi,” Jurnal Aplikasi Kebijakan Publik & Bisnis , vol. 2, no. 2, pp. 330–349, 2021.
[4] N. M. D. Rasuma Putri and H. Rahyuda, “Pengaruh Tingkat Financial Literacy Dan Faktor Sosiodemografi Terhadap Perilaku Keputusan Investasi Individu,” E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , vol. 9, p. 3407, 2017, doi: 10.24843/eeb.2017.v06.i09.p09.
[5] V. Fatimah and M. Trihudiyatmanto, “FAKTOR DETERMINAN KEPUTUSAN INVESTASI : LITERASI KEUANGAN, PERILAKU KEUANGAN DAN SOSIODEMOGRAFI,” Journal Of Management,
Accounting, Economic and Business , vol. 02, no. 02, pp. 39–53, 2021.
Determinan Keputusan Investasi Mahasiswa Pada Galeri Investasi BEI
[6] B. Salerindra, “Determinan Keputusan Investasi Mahasiswa pada Galeri Investasi Perguruan Tinggi di Surabaya dan Malang,” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 8, no. 1, pp. 157–173, 2020.
[7] T. Duha, Perilaku Organisasi . Yogyakarta: Deepublish, 2016.
[8] R. Hening Karatri, F. Faidah, and N. Lailyah, “Determinan Minat Generasi Milenial Dalam Investasi Pasar Modal Di Masa Pandemi Covid-19,” Jurnal Ilmiah Manajemen dan Bisnis , vol. 6, no. 2, pp. 35–52, 2021, doi: 10.38043/jimb.v6i2.3193.
[9] B. Weiner, “Attribution Theory,” International Encyclopedia of Education , vol. 6, no. January 2010. pp. 558–563, 2010. doi: 10.1002/9780470479216.corpsy0098.
[10]  G. A. S. Suaputra, I. Suparlinah, and Sujono, “PENGARUH PENGETAHUAN PASAR MODAL , PERSEPSI RISIKO INVESTASI , PERILAKU MAHASISWA BERINVESTASI DI PASAR MODAL (Studi Empiris pada Galeri Investasi di Purwokerto),” JURNAL ILMIAH AKUNTANSI , vol. 19, no. 1, pp. 70–89, 2021.
[11]  M. Khairul, “PENGARUH PENGETAHUAN INVESTASI, PERSEPSI RETURN, DAN MOTIVASI INVESTASI TERHADAP MINAT INVESTASI PADA GALERI INVESTASI SYARIAH BURSA EFEK INDONESIA IAIN BATUSANGKAR,” Jurnal Ilmiah Indonesia , vol. 5, no. 6, pp. 120–128, 2020.
[12]  R. C. Pajar and A. Pustikaningsih, “Pengaruh Motivasi Investasi Dan Pengetahuan Investasi Terhadap Minat Investasi Di Pasar Modal Pada Mahasiswa FE UNY,” Jurnal Profita , vol. 1, no. 2, pp. 1–16, 2017.
[13]  A. Rahmayanti, A. L. Safitri, F. Minata, and Sugiyanto, “Pengaruh Risiko, Return, dan Perekonomian Indonesia Terhadap Keputusan Berinvestasi Saham Saat Covid-19,” in Humanities, Management and Sciene Proceeding 2021 Website. , 2021, pp. 26–45.
[14]  L. A. Safitri and Y. Rachmansyah. D, “PENGARUH HERDING, PENDAPATAN DAN USIA TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI PADA EMAS (Studi Kasus Pada PT. Pegadaian (Persero) di Kota Semarang),” Fokus ekonomi , vol. 16, no. 1, pp. 1–19, 2018.
[15]  A. E. Sihotang and T. K. Pertiwi, “STOCK INVESTMENT DECISION ANALYSIS ON INVESTORS IN SURABAYA,” Balance: Jurnal Ekonomi , vol. 17, no. 1, pp. 42–54, 2021.
[16]  V. Ricciardi, “What Is Behavioral Finance?,” Business, Education and Technology Journal , pp. 1–9, 2000, [Online]. Available: https://doi.org/10.2139/Ssrn.988342
[17]  Z. Bodie, A. Kane, and A. Marcus, Manajemen Portofolio dan Investasi , 9th ed. Jakarta: Salemba Empat, 2016.
[18]  S. Kumar and N. Goyal, “Behavioural biases in investment decision making – a systematic literature review,” Qualitative Research in Financial Markets , vol. 7, no. 1, pp. 88–108, 2015, doi: 10.4324/9781315619859-7.
[19]  R. Nadhifah and M. Anwar, “Pengaruh Literasi Keuangan Dan Toleransi Risiko Terhadap Keputusan Investasi ( Studi Pada Warga Desa Sekapuk Kabupaten Gresik ),” JURNAL ILMIAH EKONOMI DAN BISNIS , vol. 14, no. 2, pp. 1–11, 2021.
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
[20]  Khairunizam and Y. Isbanah, “Pengaruh financial literacy dan behavioral finance factors terhadap keputusan investasi (studi terhadap investor saham syariah pada galeri investasi syariah uin sunan ampel surabaya),” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 7, no. 2, pp. 516–528, 2019.
[21]  N. Humairo and F. Sartika, “Literasi Keuangan dan Faktor Sosiodemografi terhadap Keputusan Investasi melalui Bias Perilaku,” Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis , vol. 22, no. 2, pp. 164–177, 2021, doi: 10.30596/jimb.v22i2.7766.
[22]  R. Helvira and R. C. Hariyanti, “PENGARUH FINANCIAL LITERACY TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI GENERASI MILENIAL DI KOTA PONTIANAK,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis , vol. 9, no. 2, pp. 401–410, 2022.
[23]  N. Christanti and L. A. Mahastanti, “Faktor-faktor yang dipertimbangkan investor dalam melakukan investasi,” Jurnal Manajemen Teori dan Terapan , vol. 4, no. 3, pp. 37–51, 2011.
[24]  S. D. Safitri and D. I. Purnamasari, “RESEARCH ARTICLE THE IMPACT OF FINANCIAL LITERACY , FINANCIAL BEHAVIOR , AND FINANCIAL MOTIVATION ON STUDENTS ’ INVESTMENT DECISION,” Int J Curr Res , vol. 13, no. 11, pp. 5–8, 2021.
[25]  A. Himmah, S. Imtikhanah, and R. Hidayah, “PERAN MINAT INVESTASI DALAM MEMEDIASI MODAL MINIMAL INVESTASI TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI ( Studi Kasus Investor Pada BEI Berdomisili Kota Pekalongan ),” Jurnal Neraca Volume , vol. 16, no. 2, pp. 111–128, 2020.
[26]  D. Septyanto, “FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI INVESTOR INDIVIDU DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI SEKURITAS DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI),” Jurnal Ekonomi , vol. 4, no. 2, pp. 90–101, 2013.
[27]  L. Ayudiastuti, “Analisis pengaruh keputusan investasi mahasiswa,” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 9, no. 3, pp. 1138–1149, 2021.
[28]  Y. Yolanda and A. Tasman, “Pengaruh Financial Literacy dan Risk Perception terhadap Keputusan Investasi Generasi Millennial Kota Padang,” Jurusan Pendidikan Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang,
Indonesia , vol. 3, no. 1, pp. 144–154, 2020.
[29]  I. O. Fridana and N. Asandimitra, “ANALISIS FAKTOR YANG MEMENGARUHI KEPUTUSAN INVESTASI (STUDI PADA MAHASISWI DI SURABAYA),” Jurnal Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis , vol. 4, no. 2, pp. 396–405, 2020.
[30]  W. Ramashar, S. H. Sandri, and R. Hidayat, “Faktor Psikologi dan Keputusan Investasi Mahasiswa di Pasar Modal,” JURNAL RISET AKUNTANSI DAN KEUANGAN , vol. 10, no. 1, pp. 93–102, 2022, doi: 10.17509/jrak.v10i1.36709.
[31]  R. W. Pradhana, “PENGARUH FINANCIAL LITERACY, COGNITIVE BIAS, DAN EMOTIONAL BIAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI (STUDI PADA INVESTOR GALERI INVESTASI UNIVERSITAS NEGERI SURABAYA),” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 6, no. 3, pp. 108–117, 2018.
[32]  R. W. Pradhana, “PENGARUH FINANCIAL LITERACY, COGNITIVE BIAS, DAN EMOTIONAL BIAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI
(STUDI PADA INVESTOR GALERI INVESTASI UNIVERSITAS NEGERI SURABAYA),” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 6, no. 3, pp. 108–117, 2018.
[33]  N. A. Addinpujoartanto and S. Darmawan, “PENGARUH OVERCONFIDENCE , REGRET AVERSION , LOSS AVERSION , DAN HERDING BIAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI DI INDONESIA .,” Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis , vol. 13, no. 3, pp. 175–187, 2020.
[34]  S. D. Handoyo, Rispantyo, and B. Widarno, “PENGARUH OVERCONFIDENCE, ILLUSION OF CONTROL, ANCHORING, LOSS AVERSION PADA PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI OLEH MAHASISWA UNISRI SEBAGAI INVESTOR PEMULA,” 412 Jurnal Akuntansi dan Sistem Teknologi Informasi , vol. 15, pp. 411–421, 2015.
[35]  L. Ayudiastuti, “Analisis pengaruh keputusan investasi mahasiswa,” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 9, no. 3, pp. 1138–1149, 2021.
[36]  D. Afriani and Halmawati, “Pengaruh cognitive dissonance bias , overconfidence bias dan herding bias terhadap pengambilan keputusan investasi,” Jurnal Eksplorasi Akuntansi , vol. 1, no. 4, pp. 1650–1665, 2019.
[37]  D. Valsova, “Behavioral Finance and Its Practical Implications for Investment Professionals,” State University of New York, 2016.
[38]  D. Afriani and Halmawati, “Pengaruh cognitive dissonance bias , overconfidence bias dan herding bias terhadap pengambilan keputusan investasi,” Jurnal Eksplorasi Akuntansi , vol. 1, no. 4, pp. 1650–1665, 2019.
[39]  A. F. G and E. Purwanto, “Keputusan Investasi Saham Pada Mahasiswa Fakultas Ekonomi Bisnis Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur,” Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis Universitas , vol. 11, no. 2, pp. 372–387, 2022.
[40]  S. A. Mahadevi and N. Asandimitra, “Pengaruh status quo, herding behaviour, representativeness bias, mental accounting, serta regret aversion bias terhadap keputusan investasi investor milenial di kota surabaya,” Jurnal Ilmu Manajemen Volume , vol. 9, no. 2, pp. 779–793, 2021.
[41]  I. O. Fridana and N. Asandimitra, “ANALISIS FAKTOR YANG MEMENGARUHI KEPUTUSAN INVESTASI (STUDI PADA MAHASISWI DI SURABAYA),” Jurnal Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis , vol. 4, no. 2, pp. 396–405, 2020.
[42]  S. D. Handoyo, Rispantyo, and B. Widarno, “PENGARUH OVERCONFIDENCE, ILLUSION OF CONTROL, ANCHORING, LOSS AVERSION PADA PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI OLEH MAHASISWA UNISRI SEBAGAI INVESTOR PEMULA,” 412 Jurnal Akuntansi dan Sistem Teknologi Informasi , vol. 15, pp. 411–421, 2015.
[43]  R. Helvira and R. C. Hariyanti, “PENGARUH FINANCIAL LITERACY TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI GENERASI MILENIAL DI KOTA PONTIANAK,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis , vol. 9, no. 2, pp. 401–410, 2022.
[44]  A. Himmah, S. Imtikhanah, and R. Hidayah, “PERAN MINAT INVESTASI DALAM MEMEDIASI MODAL MINIMAL INVESTASI TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI ( Studi Kasus Investor Pada BEI Berdomisili Kota Pekalongan ),” Jurnal Neraca Volume , vol. 16, no. 2, pp. 111–128, 2020.
[45]  N. Humairo and F. Sartika, “Literasi Keuangan dan Faktor Sosiodemografi terhadap Keputusan Investasi melalui Bias Perilaku,” Jurnal Ilmiah
Jurnal Ilmu Ekonomi & Sosial, Vol.14, No.1, April 2023; hal 1 – hal 21 Publisher : Fakultas Ekonomi Universitas Musamus p-ISSN: 2085-8779 e-ISSN: 2354-7723 http://ejournal.unmus.ac.id/index.php/ekosos DOI : 10.35724/jies.v14i1.5080
Manajemen Dan Bisnis , vol. 22, no. 2, pp. 164–177, 2021, doi: 10.30596/jimb.v22i2.7766.
[46]  R. P. Yulianita and G. W. Pradana, “Inovasi Aplikasi ‘Smart Desa’ Dalam Bidang Pelayanan Administrasi Kependudukan Di Desa Sidomulyo Kecamatan Megaluh Kabupaten Jombang,” Publika , vol. 9, no. 3, pp. 227– 242, 2021, doi: 10.26740/publika.v9n3.p227-242.
[47]  Y. Yolanda and A. Tasman, “Pengaruh Financial Literacy dan Risk Perception terhadap Keputusan Investasi Generasi Millennial Kota Padang,” Jurusan Pendidikan Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang,
Indonesia , vol. 3, no. 1, pp. 144–154, 2020.
[48]  Khairunizam and Y. Isbanah, “Pengaruh financial literacy dan behavioral finance factors terhadap keputusan investasi (studi terhadap investor saham syariah pada galeri investasi syariah uin sunan ampel surabaya),” Jurnal Ilmu Manajemen , vol. 7, no. 2, pp. 516–528, 2019.
[49]  A. Kelly, T. Williams, B. S. Matthies, and J. B. Orris, “Improving financial information literacy in introduction to financial accounting,” Journal of Learning in Higher Education , vol. 6, no. 2, pp. 71–86, 2010, [Online]. Available:
http://works.bepress.com/cgi/viewcontent.cgi?article=1003&context=richard_ mcgowan#page=51%5Cnhttp://digitalcommons.butler.edu/cgi/viewcontent.cgi ?article=1076&context=cob_papers
[50]  S. P. Robbins and T. A. Judge, Organizational Behavior , 15th ed. New Jersey: Prentice Hall, 2013.
[51]  A. K. Wardani and L. Lutfi, “Pengaruh literasi keuangan, experienced regret, risk tolerance, dan motivasi pada keputusan investasi keluarga dalam perspektif masyarakat Bali,” Journal of Business & Banking , vol. 6, no. 2, pp. 195–214, 2019, doi: 10.14414/jbb.v6i2.996.
[52]  N. S. N. Ainia and L. Lutfi, “The influence of risk perception, risk tolerance, overconfidence, and loss aversion towards investment decision making,” Journal of Economics, Business, and Accountancy Ventura , vol. 21, no. 3, pp. 401–413, 2019, doi: 10.9770/JSSI.2020.9.3(7).
[53]  D. Ayu Wulandari and Rr. Iramani, “Studi Experienced Regret, Risk Tolerance, Overconfidance Dan Risk Perception Pada Pengambilan Keputusan Investasi Dosen Ekonomi,” Journal of Business and Banking , vol. 4, no. 1, pp. 55–66, 2014, doi: 10.14414/jbb.v4i1.293.
[54]  N. A. Addinpujoartanto and S. Darmawan, “PENGARUH OVERCONFIDENCE , REGRET AVERSION , LOSS AVERSION , DAN HERDING BIAS TERHADAP KEPUTUSAN INVESTASI DI INDONESIA .,” Jurnal Riset Ekonomi dan Bisnis , vol. 13, no. 3, pp. 175–187, 2020.
[55]  I. W. Rona and N. K. Sinarwati, “Pengaruh Herding Bias dan Overconfidence Bias terhadap Pengambilan Keputusan Investasi,” Studi Akuntansi dan Keuangan Indonesia , vol. 4, no. 2, pp. 104–130, 2021, doi:
10.21632/saki.4.2.104-130.