## PENGARUH DIVERSIFIKASI DAN PENGELOLAAN MODAL KERJA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DAN PROFITABILITAS (ROA) PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2016-2018
Mashudiah Sainul Putri Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara mashudiaputri@gmail.com
Eko Harry Susanto

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Masuk : 26-05-2020 , revisi : 24-06-2020 diterima untuk diterbitkan : 24-06-2020
Abstract  : This  study  aims  to  examine  the  effect  of  diversification  and  working  capital management (inventory periods, accounts receivable periods, accounts payable periods, cash conversion  cycles) on firm  value and profitability of ROA on food and beverage sub-sector manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  the  2016-2018 period. The method used is multiple linear regression test (T-test and F-test) using Eviews 8.0. Samples were selected using a purposive sampling method, which consisted of 12 companies that met the criteria and obtained 36 research sample data. The results of this study  indicate that  the  inventory  period  and  the  receivable  period  significantly  influence  the  value  of  the company,  and  the  inventory  period,  the  receivable  period,  the  debt  period  and  the  cash conversion cycle also have a significant effect on the profitability (ROA) of the company.
Abstrak  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  diversifikasi  dan  pengelolaan modal kerja (periode persediaan, periode piutang, periode hutang, siklus konversi kas) terhadap nilai perusahaan dan profitabilitas ROA ( Return on Assets ) pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia selama periode 2016- 2018.  Metode  yang  digunakan  yaitu  uji  regresi  linear  berganda  (uji-T  dan  uji-F)  dengan menggunaan Eviews 8.0. Sampel diseleksi dengan menggunakan metode purposive sampling, yang  terdiri  dari  12  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  dan  diperoleh  36  data  sampel penelitian.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  periode  persediaan  dan  periode  piutang berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan, serta periode persediaan, periode piutang, periode  hutang  dan  siklus  konversi  kas  juga  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas (ROA) perusahaan.
Keywords : Firm Value, Profitability, Return on Assets (ROA), Inventory Period, Accounts Receivable Period, Account Payable Period, Cash Conversion Cycle

## PENDAHULUAN
Menurut  Indarwati  (2015)  dunia  usaha  mengalami  perkembangan  yang  menimbulkan persaingan  ketat  di  antara  para  pelaku  usaha.  Semakin  ketatnya  persaingan  usaha  antar perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  saat  ini  membuat  perusahaan  dituntut  berupaya  dalam mengembangkan serta mempertahankan usahanya. Indira Maulani Hapsari  seorang Ekonom Bank Dunia menilai industri  manufaktur di  Indonesia yang  masih  perlu  ditingkatkan karena sektor  ini  masih  merupakan  elemen  penting  bagi  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  pasca krisis ekonomi di tahun 1998 ( Idntimes.com – 05/12/2018 ).
Perusahaan  manufaktur  memiliki  tujuan  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Tujuan jangka pendek suatu perusahaan ialah memperoleh laba maksimal dengan sumber daya yang
tersedia,  dalam  hal  ini  berfokus  pada  profitabilitas  perusahaan  tersebut.  Sedangkan  tujuan jangka panjang perusahaan ialah memaksimalkan nilai perusahaan, di mana nilai  perusahaan akan  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham.  Dalam  upaya  pencapaian  tujuan  ini, perusahaan  membutuhkan  strategi  yang  tepat.  Strategi  diversifikasi  merupakan  salah  satu strategi  yang  dapat  diterapkan  oleh  perusahaan.  Adapun  tujuan  dari  strategi  ini  ialah  untuk mempertahankan keunggulan bersaing yang berkesinambungan serta mempertahankan posisi bersaing perusahaan di pasar.
Peningkatan nilai dan profitabilitas perusahaan juga tidak luput dari perhatian pada segi internal  perusahaan  tersebut.  Dalam  hal  ini  mengacu  pada  pengelolaan  modal  kerja  yang merupakan perencanaan keuangan untuk kebutuhan operasional perusahaan dalam 1 periode. Meskipun  modal  kerja  bersifat  jangka  pendek  dan  sering  luput  dari  perhatian,  namun pengelolaan modal kerja dengan baik akan membuat perusahaan mampu memenuhi kewajiban jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Pada  dasarnya  pengelolaan  modal  kerja  berfungsi untuk  memelihara keseimbangan antara aset  lancar dengan kewajiban lancar. Di mana tidak terdapat jumlah modal kerja yang berlebihan atau modal kerja yang menganggur (Mulia, 2014).

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan fenomena yang telah dijelaskan di atas, tujuan penelitian ini adalah:
1. Mengetahui  pengaruh  diversifikasi  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  sub  sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2. Mengetahui pengaruh pengelolaan modal kerja terhadap nilai perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
3. Mengetahui pengaruh diversifikasi terhadap profitabilitas (ROA) perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
4. Mengetahui pengaruh pengelolaan modal kerja terhadap profitabilitas (ROA) perusahaan manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
5. Mengetahui  pengaruh  diversifikasi  dan  pengelolaan  modal  kerja  terhadap  nilai perusahaan  dan  profitabilitas  (ROA)  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## TINJAUAN PUSTAKA
Nilai  perusahaan  menjadi dependent  variable pertama  dalam  penelitian  ini.  Nilai perusahaan  merupakan  pencerminan  dari  kinerja  perusahaan  melalui  harga  saham  yang dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran  di  pasar  modal.  Nilai  perusahaan  merefleksikan penilaian  masyarakat  terkait  suatu  perusahaan  apabila  perusahaan  tersebut  dijual (Sholikhannisa, 2017). Nilai perusahaan diproksikan dengan Price to Book Value (PBV) yang merupakan hasil perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per lembar saham.
Profitabilitas menjadi dependent variable kedua dalam penelitian ini. Menurut Blazkova (2016)  profitabilitas  digunakan  sebagai  alat  untuk  mengukur  kinerja  keuangan  sebuah perusahaan.  Indikator  pengembalian  aset  menggambarkan  tingkat  efektivitas  perusahaan dalam mengelola aset untuk menghasilkan laba bagi perusahaan. Untuk itu, profitabilitas dalam penelitian  ini  diproxykan  dengan Return  on  Assets (ROA).  Bongini,  Laeven  dan  Majnoni (2013)  mengartikan  ROA  sebagai  rasio  keuangan  perusahaan  yang  terkait  dengan  potensi keuntungan atau juga laba pada tingkat pendapatan, aset dan juga modal saham spesifik.
Diversifikasi  sebagai independent  variable pertama  merupakan  kegiatan  perusahaan dimana  perusahaan  tersebut  mengembangkan  bisnis  utamanya  ke  bisnis  lainnya  baik  yang saling  berkaitan  maupun  yang  tidak  saling  berkaitan  (Bhatia &  Thakur,  2018).  Proxy  untuk mengukur  diversifikasi  adalah Herfindahl  Index yang  dihitung  berdasarkan  distribusi penjualan masing-masing segmen bisnis dari suatu perusahaan.
Pengelolaan  modal  kerja  sebagai independent  variable kedua.  Pais  dan  Gama  (2015) menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  pengelolaan  modal  kerja  yang  baik  mampu
bertahan  dan  berada  dalam  kondisi  yang  lebih  baik  dibandingkan  perusahaan  yang  tidak mengelola modal kerja secara efektif. Dalam penelitian ini modal kerja terdiri dari beberapa elemen, di antaranya :
a. Periode persediaan ialah ukuran dari jumlah rata-rata persediaan yang ada,
b. Periode piutang ialah ukuran arus kas yang dihitung dengan membagi rata-rata piutang dengan penjualan kredit per hari,
c. Periode hutang ialah ukuran dari jumlah rata-rata hari yang diperlukan untuk membayar pemasok dan
d. Siklus  konversi  kas  ialah  lama  waktu  antara  pembayaran  untuk  modal  kerja  dan penagihan kas dari penjualan modal kerja.
Kerangka Penelitian

## Gambar 1 Kerangka Penelitian
Sehingga hipotesis dalam penelitian ini ialah : Pengaruh X terhadap Y 1 Ho 1 : Diversifikasi tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ha 1 : Diversifikasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ho 2_1 : Periode persediaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ha 2_1 : Periode persediaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ho 2_2 : Periode piutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ha 2_2 : Periode piutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ho 2_3 : Periode hutang tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ha 2_3 : Periode hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ho 2_4 : Siklus konversi kas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan Ha 2_4 : Siklus konversi kas berpengaruh terhadap nilai perusahaan Pengaruh X terhadap Y 2 Ho 1 : Diversifikasi tidak berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ha 1 : Diverifikasi berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ho 2_1 : Periode persediaan tidak berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ha 2_1 : Periode persediaan berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ho 2_2 : Periode piutang tidak berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ha 2_2 : Periode piutang berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ho 2_3 : Periode hutang tidak berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ha 2_3 : Periode hutang berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ho 2_4 : Siklus konversi kas tidak berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA) Ha 2_4 : Siklus konversi kas berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA)

## METODOLOGI PENELITIAN
Sampel  dari  penelitian  ini  ialah  perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2016-2018.  Jumlah  perusahaan  yang  menjadi  sampel penelitian  adalah  12  perusahaan  dari  26  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan minuman.  Sumber  data  merupakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  keuangan, laporan laba-rugi dan laporan harga saham masing-masing perusahaan. Jenis data merupakan data panel dengan pengujian regresi linear berganda menggunakan Eviews 8.0.
Variabel  operasional  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  yang  diproksikan dengan  skala  rasio  yaitu Price  to  Book  Value  (PBV) serta  profitabilitas  yang  diproksikan dengan Return on Assets (ROA) sebagai dependent variable . Sedangkan independent variable dalam penelitian ini adalah diversifikasi yang diproksikan dengan Herfindahl Index (HERF) dan  pengelolaan  modal  kerja  yang  diproksikan  dengan  periode  persediaan,  periode  piutang, periode hutang dan siklus konversi kas.

## ANALISA DAN PEMBAHASAN
Dari  pengujian Chow  Test dan Hausman  Test diperoleh  model  terbaik Random  Effect . Dilanjutkan dengan pengujian parsial ( T-Test ) dan pengujian simultan ( F-Test ) dengan tingkat signifikansi 5% diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 1 (Y 1 : Nilai Perusahaan)
Tabel 2 (Y 2 : ROA)
Sumber : diolah peneliti (2020)

## Uji T
Pada Tabel 1 menunjukkan nilai prob. X 1, X 2_3 dan X 2_4 masing-masing sebesar 0.0650, 0.0643 dan 0.0627 lebih besar dari  0.05, sehingga  disimpulkan bahwa diversifikasi, periode hutang  dan  siklus  konversi  kas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan nilai prob. X 2_1 dan X 2_2 masing-masing sebesar 0.0064 dan 0.0053 lebih kecil dari 0.05,  sehingga  disimpulkan  bahwa  periode  persediaan  dan  periode  piutang  berpengaruh signifikan dengan korelasi negatif terhadap nilai perusahaan.
Pada Tabel 2 menunjukkan nilai prob. X 1 sebesar 0.5045 lebih besar dari 0.05, sehingga disimpulkan  diversifikasi  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROA). Sedangkan nilai prob. X 2_1 dan X 2_2 masing-masing sebesar 0.0330 dan 0.0267 lebih kecil dari 0.05,  sehingga  disimpulkan  bahwa  periode  persediaan  dan  periode  piutang  berpengaruh signifikan  dengan  korelasi  positif  terhadap  profitabilitas  (ROA).  Untuk  nilai  prob.  X 2_3 dan X 2_4 masing-masing  sebesar  0.0324  dan  0.0411  lebih  kecil  dari  0.05,  sehingga  disimpulkan bahwa periode hutang dan siklus konversi kas berpengaruh signifikan dengan korelasi negatif pada profitabilitas (ROA).

## Uji F
Pada Tabel 1 dan Tabel 2 menunjukkan nilai prob. F-Statistic masing-masing 0.004937 dan  0.000000  lebih  kecil  dari  0.05,  sehingga  disimpulkan  bahwa  diversifikasi  (X 1) dan pengelolaan  modal  kerja  (X 2 )  yang  terdiri  dari  periode  persediaan  (X 2_1 )  ,  periode  piutang (X 2_2 ),  periode  hutang  (X 2_3 )  dan  siklus  konversi  kas  (X 2_4 )  berpengaruh  secara  simultan terhadap nilai perusahaan maupun profitabilitas (ROA).

## Koefisien Determinasi
Pada  Tabel  1  menunjukkan  nilai Adjusted  R-squared sebesar  0.518217  yang  berarti bahwa  diversifikasi  (X 1 ),  periode  persediaan  (X 2_1 ),  periode  piutang  (X 2_2 ),  periode  hutang (X 2_3 ) dan siklus konversi kas (X 2_4 ) memiliki proporsi pengaruh terhadap profitabilitas nilai perusahaan (Y 1 ) sebesar 51.8217% sedangkan sisanya 48.1783% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak ada di dalam model regresi.
Pada  Tabel  2  menunjukkan  nilai Adjusted  R-squared sebesar  0.968445  yang  berarti bahwa  diversifikasi  (X 1 ),  periode  persediaan  (X 2_1 ),  periode  piutang  (X 2_2 ),  periode  hutang (X 2_3 ) dan siklus konversi kas (X 2_4 ) memiliki proporsi pengaruh terhadap profitabilitas Return on Assets (Y 2 ) sebesar 96.8445% sedangkan sisanya 3.1555% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak ada di dalam model regresi.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan .
Dari hasil penelitian disimpulkan bahwa terdapat 2 komponen penting bagi perusahaan yakni nilai perusahaan untuk jangka panjang dan tingkat profitabilitas perusahaan untuk jangka pendek. Bagi perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman dalam upaya menjaga atau  mempertahankan  nilai  perusahaannya  dapat  memfokuskan  perhatian  utama  pada pengelolaan  modal  kerja  khususnya  pada  elemen  periode  persediaan  dan  periode  piutang karena pada 2 variabel ini ditemukan pengaruh negatif. Sebaliknya, dalam upaya peningkatan tingkat  profitabilitas  (ROA)  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  makanan  dan  minuman memfokuskan  perhatian  pada  pengelolaan  modal  kerja  khususnya  pada  elemen  periode persediaan dan periode piutang karena pada 2 variabel ini ditemukan pengaruh positif. Hal ini berarti  jika  2  variabel  ini  dapat  dioptimalkan  maka  dampaknya  akan  menguntungkan perusahaan  dari  sisi Return  on  Asset .  Sedangkan  pada  elemen  periode  hutang  dan  siklus konversi kas memberikan pengaruh negatif yang berarti peningkatan jumlah/nilai dari variabel ini  dapat  mengakibatkan  penurunan  pada  tingkat  profitabilitas  (ROA)  perusahaan.  Variabel diversifikasi  pada  penelitian  ini  belum  ditemukan  pengaruh  dan  dampaknya  terhadap peningkatan  atau  penurunan  nilai  perusahaan  maupun  profitabilitas  (ROA)  perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman.

## Saran
Peneliti menyarankan perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman untuk (1)  melakukan  pertimbangan  terkait  strategi  diversifikasi  yang  akan  diterapkan  sebagai  cara dalam  peningkatan  nilai  dan  profitabilitas  perusahaan,  (2)  perusahaan  mengoptimalkan pengelolaan modal kerja perusahaan dengan baik guna mencapai keefisienan biaya dari modal kerja  tersebut  sehingga  tercapai  peningkatan  produktivitas,  (3)  diharapkan  untuk  selalu mempertahankan  dan  mengupayakan  peningkatan  nilai  perusahaan  dengan  menjaga  tingkat profitabilitas  ROA  serta  memperhatikan  faktor-faktor  pembentuk  aset  dan  nilai  perusahaan sehingga  perusahaan  dapat  memperoleh  laba  (keuntungan)  yang  lebih  besar  dan  memiliki kinerja  yang  baik  yang  dinilai  dari  sudut  internal  maupun  eksternal. Selain  itu,  saran  bagi peneliti selanjunya ialah dapat menggunakan periode penelitian yang lebih panjang, meneliti sektor  yang  lebih  luas,  menambahkan  variabel  independen  dan  variabel  dependen, menambahkan variabel mediasi dan moderasi, serta memperhitungkan variabel makro.

## DAFTAR PUSTAKA
Bhatia,  A.,  &  Thakur,  A.  (2018).  Corporate  Diversification  and  Firm  Performance:  An Empirical Investigation of Causality. International Journal of Organizational Analysis , 26 (2), 202–225. https://doi.org/10.1108/IJOA-04-2017-1149
Blazkova,  I. (2016). Profitability  of  Czech  Food Enterprises  in  Relation  to  Their  Size. Acta Universitatis Bohemiae Meridionalis , 19 (2). https://doi.org/10.1515/acta-2016-0011 Bongini, P., Laeven, L., & Majnoni, G. (2013). How Good is The Market at Assessing Bank Fragility? A Horse Race between Different Indicators. Journal of Banking and Finance , 26 (5), 1029–1031. https://doi.org/10.1016/S0378-4266(01)00273-4
Indarwati,  P.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Kinerja  Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan (JIMAT) , 6 (1), 104–119. Mulia,  A.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Kinerja  Aparatur  terhadap  Pelayanan  Publik  Bagian Perekonomian Kota Makassar (Studi Kasus Dinas Perdagangan Kota Makassar). Jurnal Minds : Manajemen Ide dan Inspirasi , 3 (2).
Pais, M. A., & Gama, P. M. (2015). Working Capital Management and SME’s Profitability: Portuguese  Evidence. International  Journal  of  Managerial  Finance ,  11 (3),  341–358. https://doi.org/10.1108/IJMF-11-2014-0170
Sholikhannisa,  N.  (2017).  Pengaruh  Strategi  Diversifikasi,  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kepemilikan  Manajerial  sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2016-2017). Journal of Business Economics and Management , 1–25. http://www.idntimes.com http://www.idx.co.id.