## ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN CREDIT AGENCY SELAIN BANK DI BURSA
EFEK INDONESIA UNTUK PERIODE TAHUN 2011-2015

## Ermaini, Arniwita

## Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Muhammadiyah Jambi

## Abstract
This study aimed to determine the effect of profitability and dividend payout ratio of  capital  structure  in  the  non-financial  listed  companies  in  Indonesia  Stock Exchange in 2011-2015. In theory, determining the factors that affect the capital structure based on the pecking order theory. This study included 10 non-financial firms using quantitative research where research data is derived from secondary data  obtained  from  a  non-participant  observation  study  documentation.    Were treated  with  multiple  linear  regression  techniques.  The  analysis showed that profitability  significantly  and  negatively  related  to  capital  structure  while  the dividend payout ratio has no significant effect on capital structure.
Keywords : capital structure, dividend payout ratio, profitability

## PENDAHULUAN
Suatu perusahaan dalam menjalankan usahanya sejalan dengan perkembangan  yang  dialami  selalu  membutuhkan  modal  yang  digunakan  untuk membiayai  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan  itu  sehari-hari,  baik  untuk melakukan investasi maupun untuk keperluan yang lainnya. Besar kecilnya modal yang dibutuhkan oleh suatu perusahaan tergantung dari besar kecilnya biaya akan dikeluarkan oleh perusahaan itu sendiri.
Suatu    perusahaan    dalam    menjalankan    usahanya    sejalan    dengan perkembangan  yang  dialami  selalu  membutuhkan  modal  yang  digunakan  untuk membiayai  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan  itu  sehari-hari,  baik  untuk melakukan investasi maupun untuk keperluan yang lainnya. Besar kecilnya modal yang dibutuhkan oleh suatu perusahaan tergantung dari besar kecilnya biaya akan dikeluarkan  oleh  perusahaan  itu  sendiri.  Modal  (  Capital  )  adalah  dana  yg digunakan untuk  membiayai pengadaan  asset dan operasional  suatu perusahaan. Modal dapat dilihat di neraca sisi kanan: hutang, saham biasa, saham preferen dan laba ditahan.
Keputusan  pendanaan  perusahaan  terkait  keputusan  tentang  bentuk  dan komposisi  sumber  dana  yang  akan  dipergunakan  oleh  perusahaan  (Husnan  dan Pudjiastuti,  2002:277).  Struktur  modal  merupakan  komposisi    ekuitas  dan hutang  pada  suatu  perusahaan  yang sering dihitung berdasarkan besaran relatif berbagai sumber  pendanaan.  Dalam  prakteknya,  manajer  perusahaan  bertugas mengidentifikasi  stuktur  modal  yang  optimal  dengan  meminimalkan  biaya keuangan  perusahaan  dan  memaksimalkan  laba  perusahaan  (Zeitun  dan  Tian, 2007).
Ada  banyak  faktor  yang  memengaruhi  struktur  modal  dan  menentukan stuktur  modal  yang  optimal  bukanlah  ilmu  pasti.  Perusahaan  yang  berada  di dalam  industri  yang  sama  sekalipun  sering  memiliki  perbedaan  struktur  modal yang  signifikan.  Untuk  perusahaan  keuangan  terutama  bank  masalah  struktur permodalan  diatur  pada  peraturaan  Bank  Indonesia,      sehingga      penggunaan hutang      pada      bank      dibatasi      karena      bank      harus  menyediakan  modal minimum  sesuai  dengan  penilaian  Bank  Indonesia  terkait  profil  risiko  bank  itu
sendiri.  Berbeda  dengan  perusahaan  keuangan,  perusahaan  non  keuangan  lebih fleksibel  dalam  pemilihan  hutang  dan  modal  pada  keputusan  struktur  modal perusahaan  karena  tidak  terikat  peraturan  Bank  Indonesia  terkait  penyediaan modal  minimum.  Terdapat  dua  kriteria  dalam  keputusan  struktur  modal (Sartono,  200:186)  yaitu  meminimalkan wacc dan  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Biaya  modal  rata-rata  tertimbang  ( wacc )  dapat  diminimumkan apabila  perusahaan  memutuskan  untuk  menggunakan  lebih  banyak  hutang (Brigham  dan  Houston,  2006:488).  Namun  perlu  diperhatikan  penggunaan  dana ekternal (hutang) menimbulkan risiko apabila perusahaan tidak mampu membayar hutang-hutangnya  maka    perusahaan    terancam    likuiditasnya    sehingga    pada akhirnya  mengancam  posisi manajer (Yeniatie dan Destriana, 2010).
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2011:188)  perusahaan  pada  umumnya mempertimbangkan  beberapa  faktor  ketika  melakukan  keputusan  pendanaan. Dalam  jurnal  Niu  (2008)  juga  memberikan  review  tentang  teori  dan  praktek dalam penentuan struktur  modal.  Terdapat  faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal  berdasarkan  teori-teori  struktur  modal.  Salah  satu  teori  struktur  modal tersebut  yaitu  teori pecking  order .  Teori pecking  order menjelaskan  tentang hierarki  pendanaan  perusahaan  mulai  dari  yang  teraman  yaitu  perusahaan mendahulukan  penggunaan  pendanaan  internal.  Myers  (2001)  mengungkapkan struktur  modal  perusahaan  berdasarkan pecking  order  theory terbentuk  dari penggunaan  pendanaan  internal  serta  kebijakan  dividen  perusahaan.  Pendanaan internal  perusahaan  identik  dengan  profitabilitas  perusahaan.  Perusahaan  dengan profitabilitas  tinggi  akan  menggunakan  dana  internal  yang  berwujud  laba ditahan  setelah  itu  hutang  bila  memang  perlu  untuk  memenuhi  keputusan pendanaan  perusahaan . Kebijakan  dividen  perusahaan  dapat  memengaruhi keputusan  stuktur  modal  atau  sebaliknya,  sekaligus  dapat  menunjukkan  nilai perusahaan  kepada shareholders (Murekefu  dan  Ouma,  1857). Dividend  payout ratio merupakan    bentuk    kebijakan    dividen    perusahaan    untuk    menentukan jumlah  laba  yang ditahan serta memaksimalkan nilai perusahaan (Joni dan Lina,
2010).  Jadi  dari pecking  order  theory melahirkan                variabel        profitabilitas dan dividend    payout    ratio sebagai      variabel      yang  berpengaruh  terhadap struktur modal.
Leasing  atau  sewa-guna-usaha  atau  bisa  juga  disebut  credit  agency  selain bank  adalah  setiap  kegiatan  pembiayaan  perusahaan  dalam  bentuk  penyediaan barang -barang modal untuk digunakan oleh suatu perusahaan untuk jangka waktu tertentu, berdasarkan pembayaran-pembayaran secara berkala disertai dengan hak pilih  bagi  perusahaan  tersebut  untuk  membeli  barang-barang  modal  yang bersangkutan  atau  memperpanjang  jangka  waktu  leasing    berdasarkan  nilai  sisa uang    yang  telah  disepakati    bersama.  Dengan  melakukan  leasing  perusahaan dapat  memperoleh  barang  modal  dengan  jalan  sewa  beli  untuk  dapat  langsung digunakan  berproduksi,  yang  dapat  diangsur  setiap  bulan,  triwulan  atau  enam bulan sekali kepada pihak lessor.
Melalui  pembiayaan  leasing perusahaan dapat  memperoleh  barang-barang modal untuk  operasional  dengan  mudah dan  cepat.  Hal  ini  sungguh  berbeda jika kita  mengajukan  kredit    kepada    bank    yang    memerlukan    persyaratan    serta jaminan    yang    besar.    Bagi perusahaan yang  modalnya  kurang  atau  menengah, dengan  melakukan  perjanjian  leasing  akan  dapat  membantu  perusahaan  dalam menjalankan  roda  kegiatannya.  Setelah  jangka  leasing  selesai,  perusahaan  dapat membeli  barang  modal  yang  bersangkutan.  Perusahaan  yang    memerlukan sebagian  barang  modal  tertentu  dalam  suatu  proses  produksi  secara tibatiba,
tetapi    tidak    mempunyai    dana    tunai    yang    cukup,    dapat    mengadakan perjanjian  leasing  untuk  mengatasinya.  Dengan  melakukan  leasing  akan  lebih menghemat  biaya  dalam hal pengeluaran dana dibanding  dengan membeli secara tunai. Di Indonesia leasing baru dikenal melalui surat keputusan bersama Menteri Keuangan dan Menteri Perdagangan.
Berdasarkan data  BEI,  bahwa  pada  tahun  2011  sampai  tahun  2015  tercatat sebanyak 10 perusahaan yang termasuk dalam kelompok IndustrI Credit Agency selain bank, seperti ditunjukkan dalam table 1.1 Daftar Perusahaan Credit Agency Selain Bank 2011-2015.
Tabel 1.1 Daftar Perusahaan Credit Agency Selain Bank di BEI Periode 2011-2015 No Industri Code 1 PT. Adira Dinamika Multi Fin Tbk ADM 2 PT.Mandala Multi Fin Tbk MMF 3 PT. BFI Finance Indonesia Tbk BFI 4 PT. Buana Finance Tbk BNF 5 PT. Capitalinc Investment Tbk CPI 6 PT. Sinar Mas Multiartha Tbk SMM 7 PT. Clipan Finance Indonesia Tbk CFI 8 PT. Verena Oto Fin Tbk VOF 9 PT. Equity Development Invest Tbk EDI 10 PT. Wahana Ottomitra Multi Tbk WOM Sumber : ICMD 2007-2009
Tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  10  perusahaan  tersebut  cukup  kuat sehingga  mampu  masuk  dalam  perusahaan  terbuka  di  BEI.  Perbedaan  kondisi perusahaan-perusahaan  industry  credit  agency  tersebut  diatas  dipengaruhi  factor- faktor  struktur  modal  dan  sumber  pendanaan  perusahaan  yang  tidak  sama, tergantung  pada  kondisi  dan  jenis  perusahaan.  Keputusan  dalam  penentuan struktur modal sangat di pengaruhi oleh karakteristik di mana perusahaan tersebut berada  dan  keunikan  dari  perusahaan  secara  individu  perusahaan.    Apapun keputusan  yang  di  ambil  akan  sangat  berpengaruh  terhadap  nilai  keuangan perusahan
Sejalan  dengan  perkembangan  waktu  dan  perekonomian  Indonesia permasalahan yang melibatkan leasing semakin banyak dan kompleks. Mulai dari jenis  leasing  yang  paling  sederhana  sampai  yang  rumit.  Perbedaan  jenis  leasing menyebabkan perbedaan dalam pengungkapan laporan keuangan, perlakuan pajak dan  akibatnya  pada  pajak  penghasilan  badan  akhir  tahun.Munculnya  industry credit agency selain bank merupakan alternatif yang menarik bagi para pengusaha karena saat ini mereka cenderung menggunakan dana rupiah tunai untuk kegiatan operasional perusahaan. Melalui industry credit agency mereka bisa memperoleh dana  untuk  membiayai  pembelian  barang-barang  modal  dengan  jangka  waktu pengembalian  antara  tiga  tahun  hingga  lima  tahun  atau  lebih.  Disamping  hal tersebut di atas para pengusaha juga memperoleh keuntungan-keuntungan lainnya seperti kemudahan dalam pengurusan, dan adanya hak opsi.
Sebagai  sesama  industri  keuangan,  perkembangan  industri  leasing  relatif tertinggal  dibandingkan  yang  lain,  perbankan,  misalnya.  Terlebih  lagi  bila
dibandingkan  dengan  perbankan  pasca  Pakto  1988.  Deregulasi  yang  digulirkan pemerintah  di  bidang  perbankan  telah  membuahkan  banyak  sekali  bank  tetapi juga  menyebabkan  suramnya  industri  perbankan  di  kemudian  hari.  Puncaknya, terjadi  pada  1996  ketika  pemerintah  melikuidasi  16  Bank.  Langkah  itu  ternyata masih diikuti dengan dimasukkannya beberapa bank lain dalam perawatan Badan Penyehatan  Perbankan  Nasional  (BPPN).  Dampak  likuidasi  16  Bank  terhadap industry credit agency masih terasa hingga kini.
Ada  beberapa  hal  menarik  jika  kita  mencermati  konsentrasi  dan perkembangan  perusahaan  di  industry  credit  agency.  Pada  era  1989,  misalnya, industri ini di Indonesia cenderung berupaya memperbesar asset. perburuan asset tersebut diantaranya disebabkan tantangan perekonomian menuntut mereka tampil lebih  besar,  sehat  dan  kuat.  Perusahaan  yang  tidak  beranjak  dari  skala  semula, tampak terguncang-guncang dana akhirnya tutup sama sekali.
Berdasarkan studi kepustakaan  ditemukan banyak  penelitian  terkait  dengan faktor- faktor yang memengaruhi struktur modal. Penelitian satu dengan penelitian lain memeroleh hasil yang beragam dan tidak konsisten. Febriyani dan Srimindarti (2010)  mendapatkan  kesimpulan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap  struktur  modal.  Hasil  tersebut  serupa  dengan  hasil  penelitian  Yuliati (2011), Santika dan Sudiyatno (2011), Prabansari dan Kusuma (2007), Sofilda dan Maryani  (2007),  Frank  dan  Goyal  (2010),  Hijazi  dan  Tariq  (2006)  dan  Mishra (2011).  Ruslim  (2009)  menguji  stuktur  modal  (teori pecking  order )  di  saham LQ45  memeroleh  hasil  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif  namun tidak  signifikan  terhadap  struktur    modal.    Hasil    ini    serupa    dengan    hasil penelitian  Erickson  dan  Trevino (1994)  dan  Ogbulu  dan  Emeni  (2012).  Putri (2012)    mendapat    hasil    profitabilitas    justru  memiliki  pengaruh  positif  tetapi tidak signifikan terhadap struktur modal perusahaan manufaktur industri makanan dan  minuman  di  BEI.  Jensen et.al (1992)  meneliti  pengaruh  antara insider ownership, debt dan dividend policies . Penelitian dilakukan dengan metode cross section dengan tahun 1982 dan 1987 sebagi tahun penelitian.
Hasil    yang    didapat insider    ownership dan dividend    policies berpengaruh    negatif  terhadap debt .  Faulkender et.al (2006)  mendapat kesimpulan  pada  penelitian  mengenai capital  structure dan dividend    policy bahwa    perusahaan    cenderung    menurunkan    penggunanaan    hutang  melalui dividend  payout  ratio yang  rendah.  Sehingga dividend  payout  ratio berpengaruh negatif  terhadap  struktur  modal.  Ince  dan  Owers  (2009)  menyebutkan  bahwa terdapat  hubungan  positif  antara  struktur  modal  dengan  kebijakan  dividen perusahaan.  Franc-  Dabrowska  (2009)  meneliti  hubungan  antara  2  teori  struktur modal  yaitu hierarchy  theory dan substitution  theory dengan  kebijakan pembayaran  dividen  pada  perusahaan polish sektor agricultural dan foodstuff yang  terdaftar  di Warsaw  Stock  Exchange tahun  2001-2006.  Hasil  yang  didapat bahwa  kebijakan  pembayaran  dividen  pada  perusahaan-perusahaan  tersebut menunjukan  tipe  hubungan  dari hierarchy  theory .  Manajemen  perusahaan  lebih memilih  sumber  internal  untuk  aktivitas  keuangan,  di  saat  yang  bersamaan mereka membatasi pembayaran dividen.
Myers  (2001)  mengungkapkan  struktur  modal  perusahaan  berdasarkan pecking order theory yaitu:
1. Perusahaan   lebih   menyukai   pendanaan   dari   dalam.   (karena   asimetris informasi diasumsikan relevan hanya pada pendanaan dari luar
2. Dividen  adalah sticky dimana  pembayaran  dividen  akan  memiliki kecenderungan  yang konstan.
3. Apabila  perusahaan  harus  menggunakan  pendanaan  eksternal,  maka sekuritas  yang  paling  aman  dipilih  terlebih  dahulu.  Apabila  memerlukan pendanaan  dari  luar  yang  lebih  banyak,  maka  urutan  pendanaan  mengikuti pecking order.
4. Debt ratio di tiap perusahaan mencerminkan akumulasi dari jumlah pendanaan luar/eksternal.
Berdasarkan  landasan  teori  dan  hasil-hasil  penelitian  terdahulu  yang  telah dipaparkan, hipotesis yang dikembangkan adalah sebagai berikut:
1. Rofitabilitas Teori pecking  order menyebutkan  bahwa  perusahaan  menyukai internal fund ,  kemudian  dana  eksternal,  dan  akhirnya  ekuitas  eksternal.  Teori  ini mengimplikasikan  bahwa  profitabilitas  perusahaan  yang  lebih  tinggi  dominan memaanfaatkan internal  fund .  Tingginya      tingkat      pengembalian      dari kegiatan      investasi      dan      operasi      membuat  perusahaan  dapat  membiayai sebagian  besar  kebutuhan  pendanaan  dengan internal  fund .  H1  :  Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap stuktur modal.
2. Dividend Payout Ratio
Kebijakan  deviden  dapat  menjadi signal bagi  investor  untuk  menilai kinerja  perusahaan,  hal  ini  disebabkan  karena  kebijakan  dividen  berdampak terhadap  harga  saham  perusahaan  (Mardiyati,dkk.,  2012). Dividend  payout ratio yang  lebih  tinggi  akan  menaikkan  profitabilitas  perusahaan  dengan konsekuensi  bahwa  perusahaan  harus  mencari  dana  eksternal  (Sartono, 2000:257).  H2  : Dividend Payout  Ratio berpengaruh positif  terhadap stuktur modal
Berangkat dari latar belakang diatas maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian  yang  diberi    judul    “Analisis    Faktor-Faktor    Yang    Mempengaruhi Struktur    Modal    industry    Credit  Agency  Selain  Bank  Di  Bursa  Efek  Indonesia untuk periode tahun 2011-2015
Penelitian ini bertujuan untuk : 1) Menganalisis pengaruh operating leverage terhadap struktur modal yang dicerminkan dalam debt equity ratio untuk periode 2011-2014?  2)  Menganalisis  pengaruh  likuiditas  terhadap  struktur  modal  yang dicerminkan  dalam debt  equity  ratio untuk  periode  2011-2014?  3)  Menganalisis pengaruh  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal  yang  dicerminkan  dalam debt equity  ratio untuk  periode  2011-2014?  4)  Menganalisis  pengaruh  pertumbuhan perusahaan  terhadap  struktur  modal  yang  dicerminkan  dalam debt  equity  ratio untuk periode 2011-2014? 5) Menganalisis pengaruh price Earning ratio terhadap struktur  modal  yang  dicerminkan  dalam debt  equity  ratio untuk  periode  2011- 2014?  6)  Menganalisis  pengaruh  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  yang dicerminkan  dalam debt  equity  ratio untuk  periode  2011-2014?  7)  Menganalisis pengaruh  Operating  leverage,  Likuiditas,  struktur  Aktiva,  pertumbuhan perusahaan, Price Earning Ratio dan Profitabilitas secara bersama-sama terhadap struktur  modal  yang  dicerminkan  dalam debt  equity  ratio untuk  periode  2011- 2014?
Penelitian  ini  di  harapkan  mempunyai  manfaat  antara  lain  :  1)  Bagi  para pemakai  laporan  keuangan  (  terutama  investor  dan  kreditor  )  dalam  rangka menilai  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dalam  struktur  modal  ( debt  to  equity ratio), sehingga  dapat  digunakan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan  dalam pemberian  pinjaman  kepada  perusahaan  .  2)  Bagi  pihak  manajemen  dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan untuk menentukan besarnya sumber dana
yang diperlukan (baik dari pinjaman ataupun ekuitas) dalam membiayai aktivitas operasional perusahaan.

## METODOLOGI PENELITIAN

## 1. Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder.  Data  sekunder  berupa laporan keuangan tahunan suatu perusahaan.
Data–data yang diperlukan antara lain adalah data industry credit agency selain  bank  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  laporan  keuangan tahunan perusahaan diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory .
2. Teknik Analisis
Untuk menjelaskan kekuatan dan arah pengaruh beberapa variabel bebas atau  variabel  penjelas  ( independent/  explanatory  variable )  terhadap  satu variable  terikat  ( dependent  variable ),  teknik  analisis  data  dalam  penelitian ini menggunakan  model  regresi  berganda  atau Multiple  Regression (Imam Ghozali, 2001).
3. Pengujian Asumsi Klasik
Dalam  penggunaan  model  regresi  berganda,  uji  hipotesis  harus menghindari  adanya  kemungkinan  terjadinya  penyimpangan  asumsi-asumsi klasik.  Dalam  penelitian  ini,  asumsi  klasik  yang  dianggap  paling  penting adalah (Gujarati, 1995):
a. Memiliki distribusi normal,
b. Tidak terjadi Multikolinieritas antar variabel independen,
c. Tidak  terjadi  Heteroskedastisitas  atau  varian  variabel  penggangu  yang konstan (Homoskedastisitas),
d. Tidak terjadi Autokorelasi antar residual setiap variabel independen.
4. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  regresi, variabel  dependen,  variabel  independen  atau  kedua-duanya  mempunyai distribusi  normal  ataukah  tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  memiliki distribusi data normal atau mendekati normal (Santoso, 2000).
Pada  Uji  Normalitas  Data  ini  menggunakan  metode  One  Sample Kolmogorov-Smirnov  Test.  Pemilihan  metode  ini  didasarkan  bahwa  One Sample Kolmogorov-Smirnov Test merupakan metode yang umum digunakan untuk menguji normalitas data (Hair,et al, 1998). Tujuan pengujian ini adalah untuk  mengetahui  apakah  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini berdistribusi normal atau tidak. Untuk mengetahuinya hasilnya, dengan analisa:
a. Jika  nilai  probabilitas  >  taraf  signifikansi  yang  ditetapkan  (α=0,05),  maka model regresi memenuhi asumsi normatilitas.
b. Jika  nilai  probabilitas  >  taraf  signifikansi  yang  ditetapkan  (α=0,05),  maka model regresi tidak memenuhi asumsi normatilitas.
5. Uji Multikolinieritas
Uji  Multikolinieritas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  atau  independen (Santoso,  2000).  Jika  terjadi  korelasi,  maka  dinamakan  terdapat  problem Multikolinieritas. Model regresi  yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara  variabel  bebas.  Adanya  Multikolinieritas  dalam  model  persamaan regresi yang digunakan akan mengakibatkan ketidakpastian estimasi, sehingga mengarah pada kesimpulan yang menerima hipotesis nol. Hal ini menyebabkan koefisien regresi menjadi tidak signifikan (Gujarati, 1995).
Salah  satu  metode  untuk  menguji  ada  tidaknya  Multikolinieritas  pada penelitian ini adalah dengan melihat (Santoso, 2001):
a. Besaran VIF ( Variance Inflation Factor ) dan Tolerance .
Pedoman suatu model regresi yang bebas multiko adalah:
1) mempunyai nilai VIF di sekitar angka 1
2) mempunyai angka TOLERANCE mendekati 1 catatan: Tolerance = 1/ VIF atau VIF = 1/ Tolerance
b. Besaran korelasi antar variabel independen. Pedoman suatu model regresi yang bebas multiko adalah Koefisien korelasi antar variable independen haruslah lemah (di bawah 0,5). Jika korelasi kuat, maka terjadi problem multiko.
6. Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  pada  model regresi  terjadi  ketidaksamaan  variabel  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lainnya.  Jika  variabel  dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut  Homoskedastisitas  dan  jika  berbeda disebut  Heteroskedastisitas.  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang Homoskedastisitas atau tidak terjadi Heteroskedastisitas.
Salah  satu  untuk  menguji  ada  tidaknya  Heteroskedastisitas  pada penelitian ini adalah dengan menggunakan grafik lewat program SPSS. Dasar pengambilan keputusan (Imam Ghozali, 2001):
a. Jika  ada  pola  tertentu,  seperti  titik-titik  yang  membentuk  suatu  pola  yang teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit),  maka  telah  terjadi Heteroskedastisitas.
b. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka terjadi Heteroskedastisitas.
7. Uji Autokorelasi
Uji  Autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi linear  ada  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pada  periode  t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi  korelasi,  maka dinamakan  ada  problem  autokorelasi.  Autokorelasi  muncul  karena  observasi yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu  sama lain.  Masalah ini timbul karena  residual  (kesalahan  pengganggu)  tidak  bebas  dari  satu  observasi  ke observasi  lainnya.  Hal  ini  sering  ditemukan  pada  data  runtut  waktu  atau  time series  karena  “gangguan”  pada  individu  atau  kelompok  cenderung mempengaruhi individu atau kelompok pada periode berikutnya. Model regresi yang baik adalah regresi yang bebas dari autokorelasi.
Pada  penelitian  ini,  gejala  autokorelasi  dideteksi  penulis  dengan menggunakan  Uji  Durbin-Watson  lewat  SPSS.  Pengambilan  keputusan  ada tidaknya  Autokorelasi  ditentukan  berdasarkan  kriteria  berikut  (Imam  Ghozali, 2001):
a. Bila  nilai  DW  terletak  antara  batas  atas atau  upper  bound  (du)  dan  (4-du), maka koefisien autokorelasi sama dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi.
b. Bila  nilai  DW  lebih  rendah  daripada  batas  bawah  atau  lower  bound  (dl), maka  koefisien  autokorelasi  lebih  besar  daripada  nol,  berarti  ada autokorelasi positif.
c. Bila nilai DW lebih besar daripada (4-dl), maka koefisien autokorelasi lebih kecil daripada nol, berarti ada autokorelasi negatif.
d. Bila  nilai  DW  terletak  di  antara  batas  atas  (du)  dan  batas  bawah  (dl)  atau DW  terletak  antara  (4-du)  dan  (4-dl),  maka  hasilnya  tidak  dapat disimpulkan.
8. Deskripsi Statistik Mengulas tentang data-data statistik dari masing-masing variabel seperti:
a. Mean, yaitu rata-rata dari nilai data penelitian
b. Standar  deviasi,  yaitu  besarnya  varians/  perbedaan  nilai  antara  nilai  data minimal dan maksimal.
c. Nilai maksimum, yaitu nilai tertinggi dari data penelitian.
d. Nilai minimum, yaitu nilai terendah data penelitian. Dalam  penelitian  ini  akan  diulas  mengenai  variabel  total  aktiva,  total ekuitas,  total  hutang,  laba  bersih,  keuntungan  per  lembar  saham  dan  harga penutupan  per  lembar  saham.  Perhitungan  data-data  statistik  dari  masing- masing variabel tersebut menggunakan program SPSS.
9. Uji Hipotesis
Uji  ini  digunakan  untuk  menjelaskan  kekuatan  dan  arah  pengaruh beberapa  variabel  bebas  ( independent  variable )  terhadap  satu  variabel  terikat ( dependent variable ).
Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  regresi berganda  atau Multiple  Regression (Imam  Ghozali,  2001)  yang  akan  diolah dengan menggunakan program komputer SPSS 10.0. Hubungan antara variable dependen (Y) dengan variabel independen (X) dijelaskan dalam model regresi berganda ( multiple regression model ) adalah : Y = f (X1, X2, ….., Xn)
Sedang persamaan regresi bergandanya menjadi: Y = a + b1 X1 + b2 X2 +…..+ bn Xn Dimana:
a. Y adalah variabel dependen, a adalah nilai Y pada perpotongan antara garis linear dengan sumbu vertikal Y/ nilai Y ketika semua X = 0.
b. -X1, X2,…, Xn adalah variabel independen 1,2, dan ke-n.
c. b adalah kemiringan ( slope ) yang berhubungan dengan variabel X1,X2,.,Xn. Dalam penelitian ini, persamaan regresinya menjadi:
DER = β 0 + β DOL X DOL + β CR X CR + β ASSET X ASSET +   β GROW X GROW + β PER X PER + β ROA X ROA
………….(8)
dimana:
DER = Debt to Equity Ratio X DL = Operating Leverage X CR = Current Ratio X ASSET = Struktur Aktiva X GROW = Pertumbuhan Perusahaan X PER = Price Earning Ratio X ROA = Return On Assets
Uji Hipotesis dilakukan sebagai berikut: uji signifikansi (pengaruh nyata) variabel  independen  (Xi)  terhadap  variabel  dependen  (Y)  baik  secara  parsial maupun secara bersama-sama, dilakukan uji statistik t ( t – test ) dan uji F.

## 10. Uji t – statistik
Uji  keberartian  koefisien  (βi)  dilakukan  dengan  statistik  t.  Hal  ini digunakan  ntuk  menguji  koefisien  regresi  secara  parsial  dari  variabel independen    mengetahui  apakah  masing-masing  variabel  independen  secara signifikan berpengaruh terhadap variabel dependen).
Dasar  pengambilan  keputusannya  adalah  melakukan  analisis  dengan program  SPSS.  Jika  koefisien  signifikan t  (βi)  <  taraf  signifikansi  yang  telah ditetapkan  (α  =  5%),  maka  secara  parsial  variabel  independen  tersebut berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen,  sehingga  H0  ditolak (Imam Ghozali, 2001).
11. Uji F – statistik
Uji  F  –  statistik  digunakan  untuk  menguji  keberartian  pengaruh  dari seluruh  variabel  independen  secara  bersama  –  sama  terhadap  variabel dependen. Dasar pengambilan keputusannya adalah melakukan analisis dengan program SPSS. Dengan program SPSS, uji Anova atau F test, bila didapatkan koefisien signifikan t (βi) < taraf signifikansi yang telah ditetapkan (α = 5%), maka model regresi bisa dipakai untuk memprediksi variabel dependen (Imam Ghozali, 2001).

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Dari  hasil  analisis  yang  dilakukan,  profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  struktur  modal  perusahaan  non  keuangan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2011-2015  namun  berbeda  dengan  dividend  pauout ratio  yang  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur  modal  karena perusahaan  yang  menjadi  sampel  tidak  selalu  membagikan  dividen  di  tiap periodenya  ataupun  dividen  yang  dibagikan  ke  para  pemegang  saham  tidak konstan.
Saran
1. Bagi    pihak    manajemen    perusahaan    non  keuangan,    apabila    pihak manajemen   ingin  meminimalkan penggunaan  hutang  dapat  dilakukan dengan mengefisienkan investasi.
2. Bagi    pihak    kreditur,    apabila    ingin    menawarkan    hutang    ke    pihak perusahaan   dapat mempertimbangkan tingkat profitabilitas perusahaan karena perusaahan  yang  profitabilitasnya  tinggi  lebih  mampu melakukan  pembayaran atas hutang yang dimiliki.
3. Bagi    pihak    investor,    apabila    ingin    berinvestasi     dapat    menjadikan profitabilitas  perusahaan  sebagai  tolak  ukur  keuntungan  yang  didapat  dari investasi  tersebut.  Investor  hendaknya  memilih  perusahaan  dengan  tingkat hutang yang minimal sebab semakin besar  hutang  maka  semakin  besar  juga resiko  yang  akan  ditanggung  oleh  investor karena kemungkinan perusahaan tidak mampu membayar hutang-hutangnya.
4. Penelitian    selanjutnya  diharapkan  dapat    dilakukan    dengan    sampel perusahaan  keuangan  agar  dapat  membandingkan  hasil  yang  didapat  dari kedua  variabel  bebas yaitu  profitabilitas  dan dividend  payout  ratio terhadap struktur  modal  perusahaan  non keuangan dengan perusahaan keuangan

## DAFTAR PUSTAKA
Agus  Eko  Sujianto,  2001,  “Analisis  Variabel-variabel  yang  mempengaruhi struktur  keuangan  pada  perusahaan  Manufaktur  yang  Go  Publik  di  Bursa
Efek Jakarta”, Jurnal  Ekonomi  dan  Manajemen ,  Vol.2,  No.2,  Desember 2001, Hal.125 – 138.
Ang, Robbert. (1997). “Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market)”. Mediasoft Indonesia Bathala,  C.T.,  K.R.  Moon,  and  R.P.  Rao.  (1994). “Managerial  Ownership, DebtPolicy,  and  the  Impact  of  Institutional  Holding:  an  Agency Perspective” . Financial Management, 23 : 38 – 50. Brigham,  Eugene  F.  (1983). “Fundamentals of Financial Management” . Third Edition. Holt-Saunders Japan: The Dryden Press. Bushman,  Robert  M.  (2001). “Financial Accounting Information and Corporate Governance”. Journal of Accounting & Economics, 32 (2001): 237–333. Crutchley, Claire E., and Hansen, Robert S. (1989). “A test of the Agency Theory of Managerial Ownership, Corporate Leverage, and Corporate Dividend” . Financial Management, Winter 1989 .
Eugene F. Brigham & Louis C.Gapenski, 1996, Intermediate
FinancialManagement ,  Fifth  edition-International  edition,  The  Dryden Press
Fitrijanti,  Tettet  dan  Hartono,  Jogiyanto.  (2002).  “Set  Kesempatan  Investasi: Konstruksi  dan  Analisis  Hubungannya  dengan  Kebijakan  Pendanaan  dan Dividen”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 5, No. 1: 35 – 63.
Gujarati, Damodar N. (1995). “ Basic Econometrics ” . Singapore: Mc  Graw  Hill,
Inc.
Hartono,  Jogiyanto.  (1998).  “ Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ”. Yogyakarta: BPFE.
Hermendito  Kaaro,  Analisis  leverage  dan  Deviden  dalam  lingkungan ketidakpastian:  Pendekatan  Pecking  Order  dan  Balancing  Theory, Simposium Nasional Akuntansi IV
Husnan,  Suad.  (2001).  “ Corporate  Governance dan  Keputusan  Pendanaan: Perbandingan  Kinerja  Perusahaan  dengan  Pemegang  Saham  Pengendali Perusahaan  Multinasional  dan  Bukan  Multinasional”. Jurnal  Riset Akuntansi, Manajemen, Ekonomi, Vol. 1 No.1, Februari: 1 – 12. J. Fred Weston & Thomas Copeland, 1997, Manajemen Keuangan , Jilid 2, Edisi 9, Binarupa Aksara
Lambert,  Richard  A.  (2001).  “ Contracting  Theory  and  Accounting ”. Journal  of Accounting & Economics, 32 (2001): 3– 87. Lukas Setia Atmaja, 1999, Manajemen Keuangan, Edisi 2, Andi Offset Myers, S, The Capital Structure Puzle, Journal of Finance , Vol.39. July, 1984 Na’im,  Ainun  dan  Rakhman,  Fu’ad.  (2000).  “Analisis  Hubungan  antara Kelengkapan Pengungkapan Laporan Keuangan dengan Struktur Modal dan Tipe  Kepemilikan  Perusahaan”. Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis  Indonesia, Vol. 15, No. 1: 70 – 82.
Sekar  Mayangsari,  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Keputusan Pendanaan Perusahaan : Pengujian Pecking Order Hyphotesis , Media Riset Akuntansi , Auditing dan Informasi, Vol 1, No. 3 Desember 2001:1-26
Wasi aji , Darmawan (2003) “ Analisis factor- factor yang mempengaruhi Struktur Modal: 25-26
Kumla  sari,  Ratna  (  2004)  “ Anaalisis  Pengaruh  factor  Liquiditas  dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal perusahaan property“
Singgih  Santoso.  (1999). SPSS  (  Statistical  Product  and  Service  Solutions). Penerbit PT. Elex Media Komputindo-Kelompok Gramedia .Jakarta.
Sofiati,  “Pengaruh  Timbal  Balik  antara  Utang  dan  Ekuitas  Terhadap  Struktur Modal Perusahaan-Perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta”, Kompak , Januari 2001
Suad Husnan, 1998, Manajemen  Keuangan-Teori  dan Penerapan   keputusan jangka panjang) , Buku 1, Edisi 4, BPFE.