ISLAMIC BANKING Volume 1 Nomor 1 Edisi Perdana Agustus 2015 │   21

## DETERMINAN KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL SERTA
PENGARUHNYA TERHADAP HARGA SAHAM PADA

## PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX
Oleh: Fadilla
Dosen Sekolah Tinggi Ekonomi dan Bisnis Syari’ah (STEBIS) IGM Palembang Email: dilla@stebisigm.ac.id

## ABSTRAK
Kata  kunci  :  Harga  Saham,  Struktur  Modal, Pecking  Order  Theory (POT), Signaling Theory, Analisis Jalur, DER ( debt to equity ratio )

## DASAR PEMIKIRAN
Tujuan    penelitian  ini    yang  pertama  adalah    untuk  menganalisis    pengaruh antara  laba  ditahan,  ROA  (return  on  asset),  struktur  aktiva,  current  ratio,  dan  PER (price  earning  ratio)  terhadap  harga  saham  secara  langsung.  Kedua    menganalisis pengaruh  antara  laba  ditahan,  ROA,  struktur  aktiva,  current  ratio,  dan  PER  (price earning  ratio)  terhadap  harga  saham  melalui  DER  (debt  to  equity  ratio).  Populasi dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  sahamnya  terdaftar  di  JII (Jakarta  Islamic  Index)  periode  20 11-2015 .  Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  purposive  sampling.  Sampel  dalam  penelitian  ini  berjumlah  sembilan perusahaan.  Adapun  teori  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  pecking  order theory  (POT)  dan  signaling  theory.  POT  adalah  teori  yang  menjelaskan  hubungan antara laba ditahan, ROA, struktur aktiva, current ratio, dan PER (price earning ratio) terhadap  DER.  Sedangkan  signaling  theory    menjelaskan  pengaruh  antara  laba ditahan,  ROA,  struktur  aktiva,  current  ratio,  dan  PER  (price  earning  ratio)  terhadap harga  saham  melalui  DER.    Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam    penelitian  ini adalah analisis jalur. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan  anatara    laba  ditahan  dan  ROA  terhadap  harga  saham  secara  langsung. Sedangkan  struktur  aktiva,  current  ratio,  dan  PER  (price  earning  ratio)  tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham  secara  langsung.    Laba  ditahan,  ROA,    struktur aktiva, current ratio, dan PER (price earning ratio) tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui perantara DER (debt to equity ratio).
Pada  masa  sekarang  ini  saham  merupakan  salah  satu  investasi  yang  menarik bagi  investor.  Salah  satu  indeks  yang  semakin  banyak  diminati  investor  adalah  JII  ( Jakarta  Islamic  Index). Bukti  bahwa  indeks  JII  banyak  diminati  investor  terlihat  dari indeks  JII  yang  dari  tahun  ke  tahun  terus  mengalami  peningkatan.  Tahun  2009  indeks JII sebesar 0,17%. Pada akhir tahun 2010 indeks JII  meningkat  menjadi 0,54%. Pada
22   │ Fadilla DETERMINAN KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP…
Grafik 1.1
Sumber : data sekunder yang diolah Harga  saham  merupakan  cerminan  nilai  perusahaan  dan  salah  satu  tujuan perusahaan yang go-public adalah bagaimana meningkatkan nilai perusahaannya. Harga saham  yang  tinggi  menunjukkan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  juga. Oleh  sebab  itu  manajer  keuangan  akan  selalu  berusaha  untuk  meningkatkan  harga saham perusahaan guna meningkatkan nilai perusahaannya.
Dalam signaling teori  dijelaskan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap harga  saham. Signaling teori menyatakan  bahwa  hutang  merupakan  isyarat  yang diberikan  kepada  investor  melalui  keputusan  suatu  perusahaan  untuk  menggunakan hutang  atau  saham  dalam  memperoleh  modal  baru.  Penggunaan  saham  merupakan isyarat  negatif,  sedangkan  penggunaan  hutang  merupakan  isyarat  positif  atau  paling tidak  merupakan  isyarat  yang  netral.  Perusahaan  berusaha  menghindari  penerbitan saham dengan mempertahankan suatu cadangan kapasitas untuk meminjam.
Beberapa  penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara struktur  modal  dan  harga  saham.  Sriwardani  melakukan  penelitian  yang  berjudul Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijaksanaan  Struktur  Modal    dan Dampaknya  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur.  Hasil penelitiannya  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang  di proxi dengan  DER  ( debt  to equity  ratio )  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham.
0 5000 10000 HARGA SAHAM
akhir  tahun  2011  indeks    JII  tetap  (sama  dengan  tahun  2010  yaitu  0,54%).  JII  dapat meningkatkan  indeksnya  kembali  di  akhir  tahun  2012  yaitu  sebesar  0,73% dan  terus meningkat sampai 2015 .
Biasanya  indeks  yang  meningkat  cenderung  diikuti  dengan  harga  saham  yang meningkat juga, hal ini karena harga saham merupakan cerminan nilai perusahaan, dan salah  satu  tujuan  perusahaan  yang go-public adalah  bagaimana  meningkatkan  nilai perusahaannya. Namun hal ini tidak terjadi pada beberapa perusahaan yang terdaftar di JII.  Perusahaan-perusahaan  tersebut  antara  lain  :  Inco  Vale  Indonesia  Tbk,  Sampoerna Argo Tbk, Tambang Batu Bara Bukit Asam (Persero), Tbk Timah Persero Tbk, United Tractors Tbk. Perubahan harga saham perusahaan di JII periode 20 11 -201 5 dapat dilihat dari grafik dibawah ini.
Perubahan Harga Saham Beberapa  Perusahaan di JII Periode 200 11 -201 5
20 12 201 3 201 4 201 5
Penelitian  ini  mengambil  variabel  DER  ( debt  to  equity  ratio )  yang    merupakan perbandingan  antara  total  hutang  dan  total  modal  sendiri.  (Sartono,  2001  :  121).  DER merupakan perwakilan dari struktur modal. Variabel kedua adalah ROA ( return on asset ) yaitu rasio laba bersih terhadap total aktiva. Fungsinya untuk mengukur pengembalian atas total aktiva setelah dikurangi bunga dan pajak. (Brigham dan Houston, 2001 : 90). Variabel ketiga  adalah  struktur  aktiva  yang  merupakan  perbandingan  antara  aktiva  tetap  dan  total aktiva.  (Kesuma,  2009  :  38).  Variabel  keempat  adalah current  ratio yang  merupakan perbandingan  antara  aktiva  lancar  dan  hutang  lancar.  (Brigham  dan  Houston,  2001  :  71). Variabel  kelima  adalah price  earning  ratio (PER)  yaitu  menggambarkan  perbandingan antara harga saham terhadap earning perusahaan. Rasio harga per-saham terhadap laba per- saham  juga  menunjukkan  jumlah  dolar  yang  akan  dibayar  investor  untuk  setiap  $1. (Brigham  dan  Houston  ,  2001  :  92)    Adapun  laba  ditahan  merupakan  bagian  laba perusahaan  yang  telah  disimpan  dan  tidak  dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang saham. (Brigham dan Houston, 2001 : 42)

## Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian di atas, maka permasalahan yang akan dibahas adalah :
1) Apakah  laba  ditahan,  ROA,  struktur  aktiva, current  ratio ,  dan  PER  berpengaruh terhadap harga saham secara langsung?
2) Apakah  dan  laba  ditahan,  ROA,  struktur  aktiva, current  ratio ,  dan  PER berpengaruh signifikan terhadap harga saham melalui DER?
(Sriwardani,  et  al,  2013  :  1).  Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Wid i aningsih.  Penelitian  yang  berjudul  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Harga  Saham  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara DER dan harga saham. (Widianingsih, 2010  : 1)
Fenomena  yang  terjadi  pada  beberapa  perusahaan  di  JII  yaitu  indeks  harga saham naik namun harga saham di beberapa perusahaan turun. Selain itu tingkat  DER yang cenderung mengalami kenaikan pada tahun 20 11 -201 5 . Menurut signaling  theory jika  hutang  perusahaan  meningkat  maka  harga  saham  akan  meningkat  juga.  Hal  ini dikarenakan  hutang  merupakan  isyarat  positif  bagi  perusahaan  yang  menunjukkan bahwa  perusahaan  tidak  menjual  sahamnya  dan  memiliki  kemampuannya  untuk membiayai operasional perusahaan walau dengan cara berhutang. Penjualan saham oleh perusahaan mengindikasikan isyarat negatif karena perusahaan yang menjual sahamnya kemungkinan  keadaan  perusahaan  tersebut  tidak  baik,  sehingga  perusahaan  harus menjual  sahamnya.  Jadi  minimal  menjamin  perusahaan  dalam  keadaan  aman  jika perusahaan  berhutang.  Selain  kedua  hal  tersebut  beberapa  hasil  penelitian  yang  belum konsisten  yang  dilakukan  oleh  peneliti-peneliti  terdahulu  memotivasi  peneliti  untuk melakukan  penelitian  kembali  dengan  topik  ini.  Sehingga  judul  penelitaan  ini  adalah determinan  kebijakan  struktur  modal  serta  pengaruhnya  terhadap  harga  saham  pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII).
24   │ Fadilla DETERMINAN KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP…

## TEORISASI HARGA SAHAM

## Teori Yang Behubungan Dengan Harga Saham
Banyak  teori  yang  menjelaskan  pengaruh  beberapa  variabel  keuangan  terhadap harga  saham.  Teori-teori  tersebut  antara  lain bird-in-the-hand  theory  ( teori  burung ditangan),  teori  ekspektasi  (pengharapan), signaling  theory. Adapun signaling  theory merupakan teori yang menjelaskan hubungan antara DER dan harga saham.
Signaling theory merupakan  teori  yang    pertama  kali  dikembangkan  oleh  Ross pada  tahun  1977.  Dalam  modelnya,  kualitas  manajerial  adalah  informasi  pribadi. Sebuah  perusahaan  yang  memiliki  kualitas  yang  rendah  tidak  akan  mampu  membayar tingkat  hutang  tinggi,  karena  hutang  yang  terlampau  banyak  (tinggi)  akan menghantarkan  perusahaan  pada  kebangkrutan.  Sebaliknya  perusahaan  yang  memiliki kualitas  (kemampuan)  yang  tinggi  akan  dapat  membayar  hutang  dalam  jumlah  yang tinggi.  Akibatnya  kemampuan  yang  tinggi  dalam  menggunakan  hutang  menunjukkan prospek yang baik tentang perusahaan di mata investor. (Sunday, et al , 2014 : Abstrak). Signaling teori merupakan grand teory dalam penelitian ini.
Dalam signaling teori  dijelaskan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap harga saham. Signaling teori menyatakan bahwa struktur modal merupakan isyarat yang diberikan  kepada  investor  melalui  keputusan  suatu  perusahaan  untuk  menggunakan hutang  atau  saham  dalam  memperoleh  modal  baru.  Penggunaan  saham  merupakan isyarat  negatif,  sedangkan  penggunaan  hutang  merupakan  isyarat  positif  atau  paling tidak  merupakan  isyarat  yang  netral.  Akibatnya  perusahaan  berusaha  menghindari penerbitan  saham  dengan  mempertahankan  suatu  cadangan  kapasitas  untuk  meminjam. (Brigham dan Houston, 2001 : 71)

## METODE PENELITIAN

## 1. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang sahamnya terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) pada tahun 20 11 sampai tahun 201 5 . Jumlah populasi di dalam  penelitian  ini  semuanya  berjumlah  59  perusahaan.  Pengambilan  sampel penelitian  ini  dilakukan  dengan  metode purposive  sampling .  Metode purposive sampling merupakan metode pengambilan sampel dengan menggunakan kriteria-kriteria khusus. Kriteria tersebut antara lain (1) Perusahaan terdaftar di JII selama periode 20 11 - 201 4 .  (2)  Perusahaan  melaporkan  laporan  keuangan  yang  lengkap  selama  periode tersebut, (3) Perusahaan mengalami penurunan harga saham terutama tahun 2012. Tabel di  bawah  ini  merupakan  hasil  dari  proses  pemilihan  sampel  yang  dilakukan  oleh peneliti.
ISLAMIC BANKING Volume 1 Nomor 1 Edisi Perdana Agustus 2015 │   25

## Tabel 1

## Penentuan Sampel
49 3 Perusahaan mengalami penurunan harga saham terutama pada tahun 2012 (32) 17 Data outlier (8) Data sampel perusahaan yang dipilih 9

## 2. Metode Analisis Data
Pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  model  analisis  jalur.  Analisis  jalur merupakan perluasan dari regresi linier berganda. (Ghozali , 2010 : 70).  Pada Analisis jalur  terdapat  variabel  mediasi.  Dalam  proses  meregresi  terlebih  dahulu  peneliti menguji ROA, current ratio, price earning ratio , struktur aktiva, laba ditahan terhadap harga  saham.  Setelah  itu  peneliti  akan  menguji current  ratio,  price  earning  ratio , struktur  aktiva,  laba  ditahan  dan  DER  ( debt  to  equity    ratio )  terhadap  harga  saham. Variabel  mediasi  dalam  penelitian  ini  adalah  DER  ( debt  to  equity  ratio ).  Adapun persamaan regresi yang digunakan adalah :
DER = α + β 1 LD + β 2 ROA + β 3 STA + β 4 CR +β 5 PER + e HS    = α + β 1 LD + β 2 ROA + β 3 STA + β 4 CR +β 5 PER +β 6 DER +e Keterangan:
HS = harga saham DER = debt to equity ratio α = konstanta
β 1 β 2 β 3 β4β 5 β 6 = koefisien regresi LD = laba ditahan ROA = return on assets STA = struktur aktiva CR = current ratio PER = price eaning ratio e = kesalahan residual

## HASIL STUDI Pembahasan Hasil Penelitian
Penelitian  ini  menguji  pengaruh  ROA, Current  ratio,  Price  Earning  Ratio , Struktur aktiva, Laba ditahan dan DER terhadap harga saham. Setelah itu hal in semua
Kriteria Sampel 1 Perusahaan tercatat di JII selama 20 11 -20 15 59 2 Perusahaan melaporkan laporan keuangan secara lengkap (10)

## 26   │
Fadilla DETERMINAN KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP…
akan diujikan pengaruhnya semua terhadap harga saham. Hasil dari ujinya terlihat  dari tabel berikut ini :

## Tabel 2
Hasil Pengujian Terhadap Harga saham Variabel dependen Variabel independen B t p- value Kesimpulan Harga Saham ROA 0.450 2.479 .019  Signifikan CR -0.137 -.936 .357  Tidak signifikan PER 0.129 1.011 .321  Tidak signifikan STA -.0171 -1.265 .216  Tidak signifikan Labaditahan 0.452 3.394 .002  Signifikan DER -0.002 -.013 .990  Tidak signifikan
Sumber : Diolah dari data sekunder
Selain  itu  kita  juga  harus  menguji  pengaruh  antara ROA, current  ratio,  price earning ratio , Struktur aktiva, laba ditahan terhadap DER. Hasil pengujian antara ROA, Current  ratio,  price  earning  ratio ,  struktur  aktiva,  laba  ditahan  terhadap  DER  dapat dilihat dari tabel 3 dibawah ini.
Tabel 3 Hasil Pengujian Terhadap DER Persamaan Variabel Collinierity Statistics Kesimpulan Standar t Sig DER  ( debt  to equity ratio ). ROA -0.666 -4.615 .000  Signifikan CR -0.352 -2.542 .016   Signifikan PER -.0100 -.764 .451   Tidak signifikan STA -0.023 -.161 .873  Tidak signifikan Ln_labaditahan -0.048 -.345 .732  Tidak signifikan Sumber : Diolah dari data sekunder
Pada Tabel 2 diatas dapat diketahui bahwa hanya variabel ROA dan laba ditahan saja yang berpengaruh terhadap harga saham. Pecking order theory menyatakan bahwa laba  ditahan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  konsisten  dengan  hasil penelitian  ini,  terbukti  dari  nilai  koefisien  laba  ditahan  sebesar  0,452  dan  signifikan pada 0,002. Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa laba ditahan memiliki pengaruh terhadap  harga  saham.  Jika  laba  ditahan  tinggi  maka  harga  saham  perusahaan  juga tinggi.  Sebaliknya  jika  laba  ditahan  perusahaan  rendah  maka  harga  perusahaan  rendah juga. . Namun laba ditahan tidak terpengaruh terhadap harga saham.
ISLAMIC BANKING Volume 1 Nomor 1 Edisi Perdana Agustus 2015 │   27
Adapun  pengaruh  ROA  terhadap  DER  adalah    negatif  dan  signifikan.  Dengan asumsi    bahwa  jika  kentungan  perusahaan  tinggi,  maka  ada  kecenderungn  hutang perusahaan  rendah.    Pernyataan  ini  sesuai  dengan  teori pecking  order. ROA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  harga  saham  diterima,  tetapi  meskipun ROA  berpengaruh  juga  terhadap    DER,    DER  dalam  penelitian  ini  tidak  berpengaruh terhadap  harga  saham.  sehingga  DER  dalam  penelitian  ini  bukanlah  sebagai  variabel mediasi.
Hasil  penelitian  ini  menolak  pernyataan  bahwa  struktur  aktiva  memiliki pengaruh langsung terhadap harga saham, serta menolak pernyataan yang  menyatakan bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh  terhadap  harga  saham  melalui  DER.  Banyak penyebab  struktur  aktiva  tidak  ada  pengaruh  harga  saham  dan  DER.  Memang  pada umumnya  memang  ada  kecenderungan  bahwa  perusahaan  yang  besar  dan  memiliki aktiva  yang  banyak  dapat  melakukan  pinjaman  dan  investor  cenderung  percaya menginvestasikan  dana  mereka  pada  perusahaan  ini.  Namun  tidak  semua  perusahaan memilih  untuk  melakukan pinjaman jika mereka  memiliki aktiva  yang banyak sebagai agunan.
Banyak  hal  harus  dipertimbangkan  jika  perusahaan  memutuskan  untuk berhutang.  Salah  satunya  adalah  risiko  hutang  tidak  terbayar.  Dalam balancing  theory diterangkan  bahwa hutang akan ditambah jika manfaatnya masih lebih besar sedangkan jika kerugian akan hutang dirasakan lebih besar maka hutang tidak akan di kurangi. Jadi meskipun  perusahaan  memiliki  aktiva  yang  banyak,  belum  tentu  perusahaan  akan menambah  hutangnya.  Penambahan  atau  pengurangan  hutang  tergantung  besarnya risiko  dan  keuntungan  yang  akan  didapatkan  jika  perusahaan  memutuskan  untuk berhutang. Jadi besar atau kecilnya aktiva tidak mempengaruhi hutang perusahaan yang dalam  penelitian  ini  di proxi dengan  DER.  Sehingga  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh terhadap  DER.  Secara  teori  jika  struktur  aktiva  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh terhadap DER, maka otomatis tidak akan juga mempengaruhi harga saham.
Variabel current  ratio terbukti  berpengaruh  terhadap  DER.  Hasil  penelitian  ini membuktikan kebenaran pecking order theory . Dengan asumsi bahwa perusahaan akan membiayai kegiatan perusahaan dengan tingkat hutang yang rendah terlebih dahulu baru yang  kemudian  yang  tinggi.  Maka  dari  itu current  ratio berpengaruh  negatif  terhadap DER.    Namun  karena  DER  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Maka current ratio tetap  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham,  walaupun    ketika current  ratio diujikan  pengaruhnya  terhadap  harga  saham  melalui  DER current  ratio berpengaruh terhadap DER.
Variabel  PER  ( price  earning  ratio )  terbukti    tidak  berpengaruh  terhadap  DER maka PER juga tidak berpengaruh terhadap harga saham, sebab DER pada penelitian ini bukan variabel mediasi. Perusahaan tidak menggunakan PER untuk membiayai kegiatan operasional perusahaannya dikarenakan perusahaan tidak ingin mengecewakan investor dengan  mengurangi  pengembalian  investasinya.  Oleh  karena  itu  perusahaan  tidak

## 28   │
Fadilla DETERMINAN KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP…
mempertimbangkan  untuk  membiayai  kekurangan  dana  perusahaan  dengan  PER. Sehingga PER tidak berpengaruh terhadap DER.

## KESIMPULAN
1. Laba ditahan berpengaruh positif  dan signifikan terhadap harga saham
2. Laba ditahan tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui DER
3. ROA  berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham
4. ROA    tidak  berpengaruh    terhadap  harga  saham  melalui  DER  (sebagai variabel intervening) lalu ke harga saham.
5. Struktur aktiva tidak memiliki pengaruh langsung terhadap harga saham
6. Struktur aktiva tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui DER
7. Current ratio tidak memiliki pengaruh langsung terhadap harga saham
8. Current ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui DER
9. PER tidak memiliki pengaruh langsung terhadap harga saham
10. PER tidak berpengaruh terhadap harga saham melalui DER
11. DER tidak berpengaruh terhadap harga saham

## SARAN
Peneliti  menyarankan agar perusahaan-perusahaan yang ada di Jakarta Islamic Index lebih banyak menggunakan dana dari dalam  terlebih dahulu  baru dana dari luar. Hal ini karena terlalu banyak risiko yang harus dipikul oleh perusahaan dikemudian hari jika  mengambil  kebijakan  menggunakan  dana  dari  luar.  Jika  perusahaan  memutuskan untuk  berhutang  berarti  perusahaan  harus  siap  untuk  membayar  kewajibannya dikemudian hari beserta bungannya.
Jika perusahaan memutuskan untuk  menerbitkan saham  baru, perusahaan  harus siap menanggung konsekuensi yaitu biaya emisi yang besar dan salah satu risiko  yang mungkin  akan  terjadi  adalah  harga  jual  saham  yang  terlalu  rendah.  Hal  ini  jelas merugikan  perusahaan,  disamping  itu  ada  beberapa  investor  yang  beranggapan  bahwa jika  perusahaan  menerbitkan  saham  baru  berarti  keuangan  perusahaan  itu  sedang bermasalah.
Penelitian  ini  meneliti  pengaruh  laba  ditahan,  ROA  ( return  on  asset ),  struktur aktiva, curent  ratio ,  dan price  earning  ratio (PER)  terhadap  harga  saham  secara langsung.  Penelitian  ini  juga  meneliti  pengaruh  laba  ditahan,  ROA  ( return  on  asset ), struktur  aktiva, curent  ratio , price  earning  ratio (PER)  terhadap  harga  saham  melalui DER  ( debt  to  equity  ratio ).  Periode  penelitian  ini  selama lima ( 5 )  tahun  yaitu  tahun 20 11 -201 5 . Berdasarkan analisis data dan  pembahasan  yang telah dilakukan  pada bab IV maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:

## DAFTAR PUSTAKA
Houston, Joel F dan Brigham, Eugene F. 2001. Manajemen Keuangan (Edisi ke-8). Terj Oleh. Dodo Suharto dan Herman Wibowo. Jakarta, Erlangga
Ghozali, Imam. 2001. Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS . Semarang. Badan Penerbit Universitas Diponogoro
Kesuma, Ali. 2009. “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go-publik di Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Manajemen  dan  Kewirausahaan ,  Vol.11.No1  : 38-45
Satrono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Edisi ke-empat. BPFE Yogyakarta. Yogyakarta
Sriwardani, Ade Fatma Lubis dan  Bulan Narumondang. 2010. ”Pengaruh Pertumbuhan Peru  aan  Terhadap  Kebijaksanaan  Strukur  Modal  dan  Dampaknya  Terhadap Perubahan  Harga  saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur”. Jurnalmepaekonomi. Vol.5 No.1, (http://www.jurnalmepaekonomi, diiakses 20 desember 2013)
Sunday, Ajao Owolabi dan Uduokobong Inyang Ema. 2013. “Internasional  Pragmatic Review  And  Assessment  OF  Capital  Structurs  Determinants”. Journal .
( http://search.proquest.com/ , diakses 13 Februari  2014)
Widaningsih.  2012.  “Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Harga  Saham”  . Jurnal Ekonomi dan Manajeme n, Vol.5. No.1 : Abstraksi.
Houston, Joel F dan Brigham, Eugene F.1998. Manajemen Keuangan (Edisi ke-8). Terj Oleh. Dodo Suharto dan Herman Wibowo. Jakarta, Erlangga
30   │ Fadilla DETERMINAN KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP…