## MEKANISME TATA KELOLA PERUSAHAAN, PERSAINGAN PASAR PRODUK DAN KINERJA PERUSAHAAN
Ika Pratiwi 1 , Retno Dwi Irianto 2 .
1 Sekolah Vokasi, Universitas Diponegoro Email: ikapratiwi@lecturer.undip.ac.id
2 Sekolah Vokasi, Universitas Diponegoro Email: retnodwiirianto@lecturer.undip.ac.id

## Abstract
The board of directors represents the interests of shareholders and monitors management on a wide range of agency matters. Board independence remains an important aspect of board monitoring among regulators worldwide. Several theoretical studies investigate the effect of corporate governance and some effects of competition on firm performance but the aim of this study is to examine the effect of corporate  governance  mechanisms  on  firm  performance  and  to  examine  the  effect  of  interaction between corporate governance mechanisms and product market competition on firm performance. The population in this study are all companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2017-2019. The variables of corporate governance mechanisms used in this study are independent commissioners and managerial ownership and product market competition as moderating variables. The sampling method in this study was purposive sampling. The company criteria used are companies listed on the IDX in 2017-2019  except  for  the  financial  sector.  There  are  711  data  that  fall  into  the  criteria.  Multiple regression analysis and moderate regression analysis (MRA) were used as analysis techniques. The results  showed  that  independent  commissioners  had  no  effect  on  company  performance,  while managerial ownership had a positive effect on company performance. The results of the interaction effect of corporate governance mechanisms and product market competition on company performance indicate that product market competition has a significant positive effect on the relationship between independent commissioners and company performance. Product market competition has a significant positive  effect  on  the  relationship  between  managerial  ownership  and  company performance  on company performance .
Keywords: Firm Performance, Independent Commissioner, Managerial Ownership,  Product Market Competition

## PENDAHULUAN
Menurut  Mohan  &  S.  Chandramohan  (2018)  tujuan  utama  perusahaan  didirikan  yaitu meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham  yang  dapat  ditingkatkan  dengan  adanya  kinerja perusahaan yang baik. Efisiensi dan efektifitas perusahaan yang dilakukan manajemen dalam mencapai target yang ditetapkan oleh perusahaan tercermin dalam kinerja perusahaan. Hal ini dapat dinilai dengan menganalisis  rasio  keuangan  pada  laporan  keuangan  perusahaan  pada  periode  tertentu  untuk mengetahui kondisi perusahaan dan posisi  perusahaan ditengah perusahaan lain dan bermanfaat bagi para investor dan pemakai laporan keuangan dalam pengambilan keputusan. Jadi untuk menganalisa kondisi keuangan suatu perusahaan, salah satu faktor utama yang diperhatikan khusus oleh para investor dan pemakai laporan keuangan  pada umumnya  yaitu profitabilitas perusahaan. Di Indonesia, kinerja dari perusahaan-perusahaan go public pada tahun 2019, Bursa Efek Indonesia (BEI) mencatat total laba bersih perusahaan terbuka per Maret 2019 mengalami peningkatan sebesar 8,86% menjadi Rp 96,84 triliun dari Rp 88,96 triliun per Maret 2018. Padahal total pendapatan perusahaan-perusahaan tersebut hanya tumbuh 4,13% menjadi Rp 866,1 triliun dari Rp 831,76 triliun.
Menurut  Liu,  Qu,  &  Haman  (2018),  pelaksanaan  tata  kelola  perusahaan  diterapkan  agar pengelolaan  perusahaan  dapat  dilaksanakan  sesuai  dengan  kepentingan  dari  pemilik  perusahaan. Adanya kesejajaran kepentingan mengurangi konflik kepentingan antara pihak pemilik dan pengelola perusahaan sehingga dapat mengurangi biaya agensi yang dikeluarkan perusahaan yang pada akhirnya akan berdampak pada peningkatan kinerja (Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar, 2017). Menurut Singla & Singh (2019) dalam pelaksanaannya, suatu tata kelola yang ada dalam perusahaan tidak selalu dapat dilaksanakan secara efektif  guna mencapai tujuan perusahaan.  Hal ini disebabkan oleh faktor-
faktor seperti struktur dewan (komisaris independen) dan kepemilikan (salah satunya yaitu kepemilikan manajerial) yang merupakan bagian dari mekanisme tata kelola, dapat mempengaruhi bagaimana suatu perusahaan dikelola dan dikendalikan.
Dewan komisaris harus memiliki sejumlah dewan yang tidak terlibat (bersifat independen) di dalam  manajemen,  yang  dapat  membuat  keputusan  secara  independen  (Singla  &  Singh,  2019). Manajemen yang memiliki posisi sebagai pengelola perusahaan juga sekaligus pemilik perusahaan akan merasa bahwa kepentingan atau pencapaian yang diharapkan investor dapat selaras dengan kepentingan manajemen.  Menurut  Moradi,  Bagherpour  Velashani,  &  Omidfar  (2017)  pihak  manajemen  yang diberikan  kesempatan  dalam  kepemilikan  saham  perusahaan  dapat  memotivasi  manajemen mempertanggungjawabkan  setiap  keputusan  yang  diambilnya  sehingga  menjadikan  manajamen menjadi lebih berhati-hati dalam mengelola perusahaan .
Menurut Liu, Qu, & Haman (2018) Kinerja perusahaan merupakan konsekuensi match atau fit atau  kepasan  antara  dua  atau  lebih  faktor.  Berbagai  faktor  ini  diantaranya  yaitu  faktor  eksternal lingkungan.  Dalam  studi  yang  telah  ada  dinyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  dan  adanya komisaris  independen  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  peningkatan  kinerja.  Adapun penelitian Arora & Sharma (2016), Azeez (2015), Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar (2017) menunjukkan  hasil  yang  berbeda.  Menurut  Moradi,  Bagherpour  Velashani,  &  Omidfar  (2017) hubungan antara mekanisme tata kelola perusahaan dan kinerja tidak secara langsung demikian karena terdapat  faktor  kontekstual  lain  yang  ada  dalam  hubungan  diantara  kedua  faktor  tersebut.  Faktor tersebut adalah persaingan pasar produk. Pemilihan variabel persaingan pasar produk didasarkan pada dasar teori kontingensi yang menyatakan hubungan dua atau lebih faktor sangat bergantung pada faktor lainnya ( kontinguen ) yang tidak bisa dikendalikan oleh suatu organisasi. Semakin match/fit hubungan mekanisme  tata  kelola  perusahaan  dan  persaingan  pasar  produk,  maka  semakin  tinggi  kinerja  yang dicapai oleh sebuah perusahaan (Liu et al., 2018). Argumentasi ini diperkuat oleh pandangan bahwa lingkungan adalah faktor kontekstual terpenting yang memiliki dampak sangat kuat pada arah strategi suatu perusahaan. Persaingan pasar produk merupakan salah satu faktor yang terkait dengan lingkungan industri perusahaan, yang secara langsung mempengaruhi perusahaan dan tindakan kompetitifnya. Oleh karena itu, penelitian ini menduga bahwa hubungan mekanisme tata kelola perusahaan dengan kinerja perusahaan  secara  keseluruhan  tergantung  bagaimana  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  tersebut berada pada kondisi persaingan yang dihadapi.  Menurut Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar (2017)  para  Ekonom  berpendapat  direksi  yang  berada  dalam  industri  yang  kompetitif  mempunyai insentif yang kuat dalam bersaing dengan cara mengurangi ketidakefisiensi penggunaan sumber daya. Oleh  karena itu,  ada  sedikit  kebutuhan  untuk  memotivasi  para  direksi  dan  dewan  komisaris  melalui penguatan  metode  tata  kelola  perusahaan.  Persaingan  pasar  produk  mempunyai  pengaruh mendisiplinkan  peran  direksi  sebagai  pihak  yang  mengelola  perusahaan  dan  mendorong  dewan komisaris untuk menjalankan fungsi pengawasannya secara optimal.
Dalam  penelitian  ini,  rumusan  masalah  berdasarkan  uraian  yang  telah  dijelaskan  pada  latar belakang masalah di atas, yaitu apakah:
1. Komisaris independen mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan.
2. Kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan.
3. Persaingan  pasar  produk  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  hubungan  komisaris independen dan kinerja perusahaan.
4. Apakah  persaingan  pasar  produk  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  hubungan kepemilikan manajerial dan kinerja perusahaan?

## KAJIAN PUSTAKA DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Agensi
Untuk  memahami  tata  kelola  perusahaan  digunakan  perspektif  hubungan  keagenan  karena membahas  konflik  hubungan  antara  prinsipal  (pemilik  perusahaan)  dan  agen  (manajer  perusahaan). Teori agensi memiliki asumsi bahwa agen dan prinsipal  mempunyai kepentingan yang berbeda atau masing-masing  ( self  interest ).  Kepentingan  diantara  keduanya  tersebut  lebih  banyak  mengalami perbedaan. Menurut Sarpong-Danquah, Gyimah, Afriyie, & Asiama (2018) konflik agensi ini muncul karena  Prinsipal  dan  agen  masing-masing  ingin  memaksimalkan  keuntungan  sehingga  muncul perselisihan.  Adanya  konflik  keagenan  tersebut  mengharuskan  prinsipal  mengendalikan  dan
mengawasi  perilaku  agen  dalam  menjalankan  tugasnya  agar  sesuai  dengan  tujuan  yang  diharapkan prinsipal (Singla & Singh, 2019).
Menurut Arora & Sharma  (2016) pemisahan kepemilikan dan pengendalian terjadi dalam suatu perusahaan menyebabkan para pemegang saham tidak aktif secara langsung teribat dalam manajemen perusahaan.  Namun  ada  manfaat  adanya  pemisahan  kepemilikan  dan  pengendalian  yang memungkinkan  adanya  perubahan  kepemilikan  perusahaan  tanpa  harus  memengaruhi  kegiatan  rutin dari  perusahaan. Akan  tetapi  kelemahan  yang  timbul  adanya  masalah  keagenan.  Menurut  Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar (2017) mekanisme tata kelola perusahaan adalah alat pengawasan yang  dapat  memfasilitasi  kesejajaran  kepentingan  diantara  pemegang  saham  dengan  manajemen. Penyejajaran kepentingan kedua pihak tersebut akan mengurangi biaya agensi perusahaan dan tentunya akan  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Mekanisme  tata  kelola  perusahaan  dapat  digunakan  sebagai bentuk pengawasan terhadap manajemen perusahaan (Singla & Singh, 2019).

## Teori Kontingensi
Teori kontingensi menyatakan bahwa tidak ada cara terbaik dalam mencapai kesesuaian antara faktor  organisasi  dan  lingkungan  dalam  memperoleh  prestasi  yang  baik  bagi  suatu  organisasi (Venkatraman,  1989).  Dalam  teori  kontinjensi,  kinerja  sebuah  organisasi  selalu  dipengaruhi  oleh variabel kesesuaian antara variabel utama dengan variabel lain, atau sering disebut fit, terhadap kinerja. Secara konseptualisasi, suatu strategi dalam hal ini mekanisme tata kelola perusahaan tidak ada yang unggul, terlepas dari konteks lingkungan atau organisasi, fit as moderation telah umum digunakan pada perspektif  kontingensi  Venkatraman  yang  dioperasionalkan  dalam  perspektif  (interaksi)  suatu moderasi. Menurut Liu, Qu, & Haman (2018), perspektif moderasi, pengaruh variabel independen pada variabel dependen bergantung pada tingkat variabel ketiga yang disebut sebagai moderator/moderasi. Perspektif ini menetapkan pada teori yang mendasari bahwa pengaruh dari prediktor atau independen (mekanisme tata keloa perusahaan) bervariasi diberbagai tingkat moderator (persaingan pasar produk). Teori  kontingensi  menjelaskan  agar  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  dapat  efektif  maka  harus konsisten dengan aspek lain dari organisasi dan /atau lingkungan eksternal (persaingan pasar produk).

## Hipotesis Penelitian
Menurut  Moradi,  Bagherpour  Velashani,  &  Omidfar  (2017),  dalam  teori  teori  agensi, pemisahan kepemilikan dan pengendalian menimbulkan masalah keagenan karena kedua belah pihak memiliki  kepentingan  masing-masing  dalam  memaksimalkan  keuntungannya. Penyejajaran kepentingan  tersebut  dicapai  dengan  adaya  komisaris  independenyang  merupakan  bagian  dari mekanisme tata kelola perusahaan. Menurut KNKG (2006) komisaris independen merupakan dewan komisaris yang tidak terafiliasi dengan direksi, anggota komisaris lainnya dan dan pemegang saham pengendali  serta  bebas  dari  hubungan  bisnis  serta  hubungan  lainnya  dan  bertugas  sebagai  badan pengawas terkait kebijakan, pengurusan perusahaan dan pemberi nasihat direksi.
Pengawasan yang ketat, saran, keahlian di bidang keuangan, hukum dan lainnya yang dimiliki oleh komisaris independen berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. Peningkatan jumlah dari komisaris independen dalam suatu perusahaan maka perusahaan tersebut cenderung memiliki kinerja yang  lebih  baik  karena  dapat  bekerja  tanpa  tekanan dari  pihak  manapun.  Direksi  berdasarkan  status mereka  memiliki  banyak  informasi,  kemungkinan  akan  berkolusi  dengan  manajer  serta  membuat keputusan  yang  bertentangan  dengan  kepentingan  atau  kesejahteraan  pemegang  saham. Komisaris independen yang melakukan pengawasan terhadap kinerja manajemen berada dalam posisi netral. Hal ini dapat membantu menghilangkan masalah agensi antara prinsipal dan agen karena dapat dipastikan bahwa  manajemen  bekerja  dan  mengambil  keputusan  sesuai  dengan  kepentingan  pemegang  saham (Sarpong-Danquah et al., 2018). Keberadaan komisaris independen menjadi optimal di dalam persahaan ketika  perusahaan  membutuhkan  nasihat  mengenai  metode  atau  strategi  baru  dalam  menjalankan perusahaan, hal ini nantinya akan berdampak pada peningkatan kinerja perusahaan.  Pada akhirnya hal tersebut  mampu  memberikan  tuntutan  kepada  manajemen  untuk  mencapai  kinerja  perusahaan  yang tinggi.
Menurut Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar (2017) adanya Proporsi yang lebih tinggi dari komisaris independen menjadikan perilaku dewan dapat dipantau dengan lebih baik, yang nantinya meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Sarpong-Danquah  (2018)  menemukan  bukti  bahwa  proporsi komisaris  independen  lebih  tinggi  mengarah  pada  pengawasan  yang  lebih  efektif.  Arora  &  Sharma
(2016) dan Singla & Singh (2019) menunjukkan hasil yang berbeda, komisaris independen berpengaruh negatif  terhadap  kinerja  perusahaan.  Adapun  penelitian  Mardnly  (2018)  menunjukkan  komisaris independen  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Namun  penelitian  Moradi,  Bagherpour Velashani, & Omidfar (2017), Liu, Qu, & Haman (2018) dan Danquah, dkk, (2018) menemukan bukti bahwa  independensi  dewan  komisaris  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  perusahaan.  Berdasarkan uraian di atas, hipotesis yang dirumuskan yaitu:

## H1: Komisaris independen mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan
Manajemen  yang  memiliki  posisi  sebagai  pemegang  saham  atau  saham  yang  dimiliki  oleh manajemen  perusahaaan  dapat  disebut  kepemilikan  manajerial.  Kepemilikan  manajerial  adalah  satu diantara  mekanisme  yang  dapat  digunakan  dengan  tujuan  agar  pengelola  perusahaan melaksanakanaktivitas pengelolaan perusahaan sesuai dengan kepentingan pemilik perusahaan (Moradi et al., 2017). Adanya kepemilikan manajerial yang tinggi dapat digunakan sebagai cara untuk mengatasi masalah keagenan. Sebagai manajemen sekaligus pemegang saham, Manajer akan termotivasi dalam memaksimalkan kinerjanya dimana hal ini merupakan keinginan dari para pemegang saham (Arora & Sharma, 2016). Kepemilikan manajerial akan membantu mensejajarkan kepentingan dari pihak-pihak yang  berkepentingan  (Farooque,  2019).  Kepemilikan  saham  yang  dimiliki  manajemen  menjadikan manajemen merasa pencapaian dan kepentingan investor dapat selaras dengan kepentingan pribadinya.
Adanya  rasa  kepemilikan  perusahaan  menjadikan  manajemen  merasa  menanggung konsekuensi  dari  keputusan  yang  diambil  sehingga  menjadikan  mereka  lebih  berhati-hati  dalam pengelolaan  perusahaan  (Farooque,  2019).  Adanya  kepemilikan  manajerial  menjadikan  manajemen mengambil keputusan dan bertindak untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. Adanya rasa kepemilikan  perusahaan  menjadikan  manajemen  ikut  merasa  bertanggung  jawab  pada  konsekuensi keputusan yang dibuat (Moradi et al., 2017). Hal ini menjadikan manajemen lebih berhati-hati dalam mengelola  perusahaan.  Hasil  penelitian  Mardnly  (2018)  juga  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi tingkat kepemilikan manajerial maka kinerja perusahaan juga semakin meningkat. Berdasarkan pada uraian diatas, penelitian ini merumuskan hipotesis sebagai berikut:

## H2:  Kepemilikan  manajerial  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan
Hasil penelitian terkait komisaris independen dan kinerja perusahaan menunjukkan  hasil yang tidak konsisten (Moradi et al., 2017). Penyebabnya terjadi karena masih terdapat faktor lain yang dapat memperkuat efektifitas mekanisme tata kelola perusahaan yaitu persaingan pasar produk. Persaingan pasar  produk  merupakan  faktor  lain  yang  memoderasi  hubungan  dua  faktor  (mekanisme  tata  kelola perusahaan  dan  kinerja  perusahaan).  Lingkungan  merupakan  faktor  kontekstual  yang  paling  penting yang berpengaruh sangat kuat terhadap arah strategi perusahaan (Moradi et al., 2017). Dalam penelitian- penelitian  sebelumnya  diketahui  bahwa  persaingan  pasar  produk  merupakan  faktor  kunci  dalam mencapai kinerja perusahaan yang optimal (Singla & Singh, 2019). Menurut teori kontingensi tidak ada cara terbaik  dalam  mencapai  kesesuaian  antara  faktor  organisasi  dan  lingkungan  untuk  memperoleh prestasi yang baik bagi suatu organisasi. Kinerja perusahaan merupakan konsekuensi fit antara dua atau lebih  faktor.  Pada  kondisi  pasar  yang  kompetitif,  kelangsungan  hidup  perusahaan  jangka  panjang bergantung terhadapapakah perusahaan mampu memenuhi standar yang lebih tinggi daripada rata-rata tata  kelola  perusahaan  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya.  Adanya  independensi  dewan  komisaris melalui  pembentukan  komisaris  independen  sangat  penting  meningkatkan  kekuatan  dari  dewan komisaris untuk mengawasi tugas dan tindakan yang diambil oleh direksi (Puni & Anlesinya, 2020). Adanya persaingan yang ketat yang dihadapi perusahaan maka dibutuhkan pengawasan yang efektif dalam hal ini yaitu pengawasan dari dewan komisaris.
Dewan  komisaris  yang  mampu  mengawasi  secara  efektif  dapat  menjadikan  manajemen perusahaan  melaksanakan  kinerja  operasionalnya  dengan  lebih  baik  dan  manajemen  dituntut  agar memperoleh  kinerja  perusahaan  lebih  tinggi.  Berdasarkan  hasil  penelitian  (Moradi  et  al.,  2017) menemukan bahwa tingginya proporsi komisaris independen mengarah pada peningkatan kinerja yang lebih tinggi.  Menurut Majeed, Yan, & Tauni (2018) dalam kondisi persaingan yang tinggi, perusahaan yang  tata  kelola  perusahaannya  buruk  kemungkinan  digabung  atau  dilikuidasi  meningkat,  ini berdampak  pada  hilangnya  nama  baik  manager  dan  hilangnya  reputasi  komisaris  independen.  Oleh karena  itu,  untuk  menjaga  reputasinya,  Komisaris  independen  termotivasi  lebih  dalam  mengawasi
perilaku  manager  dalam  mencapai  kinerja  manajer,  yang  nantinya  akan  meningkatkan  kinerja perusahaan.
Perusahaan yang berada dalam suatu industri yang tingkat kompetensinya tinggi  akan saling bersaing  menjual  produknya  kepada  konsumen  dengan  menyediakan  produk  yang  sesuai  selera konsumen  yang  beragam  dan  terkait  penetapan  harga  jual.  Persaingan  mendorong  perusahaan memaksimalkan pelaksanaan praktik tata kelola terutama terkait pengelolaan dan alokasi sumber daya yang dimiliki perusahaan agar perusahaan dapat beroperasi secara efisien dan efektif. Oleh karena itu, persaingan  dapat  memiliki  pengaruh  yang  mendisiplinkan  perilaku  dan  ketidakefektifan  peran  dari komisaris independen untuk melaksanakan fungsi pengawasannya secara optimal (Moradi et al., 2017). Direksi  yang  berada  pada  industri  yang  kompetitif  memiliki  insentif  yang  kuat  untuk  mengurangi ketidakefisiensi  penggunaan  sumber  daya  yang  dimiliki.  Dampak  komisaris  independen  terhadap kinerja  perusahaan  lebih  kuat  ketika  persaingan  di  pasar  produk  perusahaan  ketat  yang  dilakukan melalui penguatan metode tata kelola perusahaa. Namun penelitian Mardnly (2018) menjelaskan bahwa persentase  anggota  dewan  independen  dengan  kualitas  pengungkapan  tidak  memiliki  pengaruh  dan persaingan  pasar  produk  tidak  meningkatkan  ataupun  memperkuat  hubungan  diantara  variabel tersebut. Akan tetapi hasil penelitian Liu, Qu, & Haman (2018) dan  Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar  (2017)  menyatakan  adanya  pertumbuhan  produktivitas  yang  lebih  tinggi  saat  perusahaan beroperasi  dalam  situasi  pasar  persaingan  yang  lebih  tinggi.  Berdasarkan  uraian  tersebut  diatas, penelitian ini merumuskan hipotesis sebagai berikut:
H3: Persaingan pasar produk berpengaruh signifikan terhadap hubungan komisaris independen dan kinerja perusahaan
Kepemilikan saham oleh manajemen dapat mempengaruhi bagaimana perusahaan dikelola dan dikendalikan. interaksi antara persaingan pasar produk dan mekanisme tata kelola perusahaanmembatasi kebijakan yang diambil manajemen dan siatuasi persaingan yang ada mendorong manajer memaksimalkan kinerjanya melalui efisiensi sumber daya. Persaingan yang tinggi berdampak pada adanya laba perusahaan yang berkurang sehingga mengurangi nilai pasar saham perusahaan. Hal ini dapat merupakan indikasi dapat terjadi pengambilalihan perusahaan sehingga memberi tekanan pada manajer agar menghasilkan kinerja lebih baik. Ketika perangkat tata kelola internal saling melengkapi pengaruh persaingan pasar produk akan lebih tinggi pada perusahaan yang memiliki struktur tata kelola yang  efisien.  Pengaruh  substitusi  ini  menjelaskan  saat  tata  kelola  perusahaan  lemah,  Persaingan berperan  penting  sebagai  perangkat  pendisiplin  yang  memaksa  manajer  mengurangi  kelonggaran manajerial dan meningkatkan kinerja (Moradi et al., 2017). Namun, apabilapersaingan dan tata kelola perusahaan hubungannya adalah pelengkap, faktor persaingan pasar produk mungkin tidak cukup dalam mengurangi ketidakefisiensi pengelolaan sumber daya pada lingkungan dengan tatakelola perusahaan yang buruk.
Menurut Liu, Qu, & Haman (2018) persaingan dalam pasar produk perusahaan adalah kekuatan yang  sangat  berpengaruh  untuk  memastikan  pelaksanaan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik.  Bukti empiris menunjukkan persaingan mempunyai pengaruh positif terhadap produktivitas perusahaan. Saat dihadapkan pada tata kelola internal yang lemah, persaingan pasar produk yang tinggidapat memastikan bahwa  manajemen  tidak  melalaikan  tanggungjawabnya.  Persaingan  memberikan  tolok  ukur  untuk mengukur  kinerja  manajemen.  Persaingan  pasar  produk  yang  lebih  tinggi  memaksa  manajemen mencapai kinerja yang tinggi jika tidak persaingan dapat menyebabkan kebangkrutandan perusahaan dilikuidasi. Adanya kemungkinan  peningkatan kebangkrutan  mendorong  manager  mengurangi biaya yang  diperlukan  untuk  menghindari  kebangkrutan.  Terlebih,  persaingan  mempunyai  implikasi  pada reputasi  yang  parah  karena  kinerja  perusahaan  akan  dibandingkan  dengan  rekan-rekannya,  itu menempatkan banyak tekanan moral terhadap manager untuk mencapai kinerja perusahaan yang tinggi (Iqbal, Zhang, Tauni, & Jebran, 2020).
Adanya mekanisme persaingan seperti yang diuraikan diatas, maka manajemen sebagai pengelola perusahaan dalam proses produksinya harus mengoptimalkan pengalokasian sumber daya yang dimiliki perusahaan  agar  dapat beroperasi  secara  efisien.  Dalam  situasi persaingan  tersebut  manajemen  yang selaku pengelola juga sekaligus pemilik perusahaan akan terdorong untuk mengoptimalkan penerapan praktik tata kelola perusahaan untuk mencapai kinerja yang diharapkan. Oleh karena itu, persaingan dapat  memiliki  pengaruh  yang  mendisiplinkan  perilaku  dan  ketidakefektifan  peran  dari  manajemen dalam  menjalankan  fungsinya  sebagai  pihak  yang  mengelola  perusahaan  (Moradi  et  al.,  2017).
Kepemilikan manajerial terhadap kinerja perusahaan dampaknya lebih kuat ketika persaingan di pasar produk  perusahaan  ketat.   Berdasarkan  uraian  tersebut  diatas,  penelitian  ini  merumuskan  hipotesis bahwa:
H4:  Persaingan  pasar  produk  berpengaruh  signifikan  terhadap  hubungan  kepemilikan manajerial dan kinerja perusahaan

## METODE PENELITIAN
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Kinerja  Perusahaan, disimbolkan  dengan  KP.  Kinerja  Perusahaan  diukur  dengan Return  on  Equity (ROE)  yang  dihitung dengan membagi laba bersih setelah pajak atau laba tahun berjalan dengan total ekuitas perusahaan, dinyatakan dalam satuan persentase. Argumen mengenai penggunaan proksi tersebut didasarkan pada  penelitian Moradi,  Bagherpour  Velashani,  &  Omidfar  (2017) .  ROE  adalah  pengukuran profitabilitas  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  yang berasal dari pendanaan pemegang saham. ROE memungkinkan pemegang saham mengetahui berapa banyak laba yang dihasilkan perusahaan dari setiap investasi mereka dalam perusahaan. ROE dipilih karena merupakan pengukuran kinerja keuangan berbasis akuntansi yang penting dan  diterima  secara  luas. Kinerja  perusahaan  merupakan  suatu  alat  ukur  untuk  menentukan  nilai keberhasilan  perusahaan  dalam  melakukan  usahanya  (Liu  et  al.,  2018).  Variabel  moderasi  dalam penelitian ini yaitu Persaingan Pasar Produk, disimbolkan dengan PPP, diukur dengan logaritma natural penjualan  industry  atau  dapat  dirumuskan  dengan Market  size =  Log  (∑  S ij ).  Dimana  S ij mengindikasikan penjualan dari perusahaan i dalam industry j. Persaingan pasar produk adalah tingkat usaha yang dilakukan perusahaan untuk mencapai kesuksesan di antara pesaing mereka dalam industri. Variabel kinerja perusahaan memiliki kemungkinan untuk ditentukan oleh berbagai faktor. Dibawah ini merupakan variabel kontrol yang digunakan pada penelitian ini, yaitu (1) Ukuran perusahaan (SIZE) yang diukur dengan Log Total Aset, (2) Rasio lancar (LIQ) diukur dengan membagi aset lancar terhadap hutang  lancar.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini,  yaitu  Komisaris  independen,  disimbolkan dengan KI, diukur dengan jumlah komisaris independen dibagi dengan total anggota dewan komisaris, dinyatakan dalam satuan persentase. Komisaris independen adalah komisaris yang tidak berasal dari pihak yang memiliki hubungan bisnis dan kekeluargaan dengan pemegang saham pengendali, anggota direksi dan dengan anggota komisaris lainnya maupun dengan perusahaan itu sendiri (KNKG, 2006). Kepemilikan  Manajerial,  disimbolkan  KEMANAJ  yang  merupakan  kepemilikan  saham  oleh manajemen perusahaan yang diukur dengan persentase jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen. Sampel diseleksi dengan menggunakan metode purposive sampling sehingga berdasarkan kriteria yaitu perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019, beroperasi dalam industri sector non keuangan,  menerbitkan  laporan  laporan  keuangan  serta  laporan  tahunan  pada  periode  yang  berakhir tahun 2017, 2018 dan 2019 dan menerbitkan laporan keuangan menggunakan mata uang rupiah. Maka didapatkan sampel sebanyak 711 sampel penelitian.

## Metode Analisis
Populasi penelitian adalah seluruh perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesa (BEI) pada  tahun  2017-2019.Penelitian  ini  adalah  jenis  penelitian  deskriptif  kuantitatif.  Metode Purposive Sampling digunakan sebagai teknik pengambilan sampel dengan tujuan mendapatkan sampel penelitian yang  sesuai  dengan  tujuan  penelitian.  Teknik  analisis  untuk  menguji  hipotesis  dilakukan  dengan menggunakan  metode  analisis  regresi  linier  berganda,  menggunakan  program  SPSS  dan  analisis  uji interaksi variabel moderating, menggunakan MRA ( moderate regression analysis ) atau uji interaksi. Model 1: KP it = α + ß 1 KI it + ß 2 KEMANAJ it + ß 3 SIZE it + ß 4 LIQ it + e Model 1 adalah model untuk menguji hubungan antara komisaris independen, dan kepemilikan manajerial terhadap kinerja perusahaan.
Model 2 :       KP it = α + ß 1 KI it + ß 2 KEMANAJ it + ß 3 PPP it + ß 4 KI it ×PPP it + ß 3 ß 5 KEMANAJ it ×PPP it + ß 6 SIZE it + ß 7 LIQ it + e
Model  2  adalah  model  untuk  menguji  interaksi  hubungan  antara  mekanisme  tata  kelola perusahaan, persaingan pasar produk dan kinerja perusahaan.
Keterangan : KP it = Kinerja Perusahaan pada perusahaan i pada periode ke t,
α
= Konstanta, ß = Koefisien garis regresi, KI it ` = Komisaris independen pada perusahaan i pada periode ke t,
KEMANAJ it = Kepemilikanmanajerial pada perusahaan i pada periode ke t,
PPP it = Persaingan pasar produk pada perusahaan i pada periode ke t, SIZE it = Ukuran Perusahaan pada perusahaan i pada periode ke t,
LIQ it = Rasio lancar pada perusahaan i pada periode ke t, e = error.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Berikut ini merupakan hasil analisis statistik deskriptif :
Tabel 1 Hasil Analisis Statistik Deskriptif N Min Max Mean Std. Deviation KP 711 -22,36 37,68 8,28 9,62 KI 711 14,29 66,67 39,23 8,68 KEMANAJ 711 0,00 20,31 1,17 3,07 PPP 711 10,64 14,28 13,55 0,57 SIZE 711 21,79 31,97 27,90 1,75 LIQ 711 0,28 1403,01 208,71 164,21 Valid N (listwise) 711
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2019
Berdasarkan  Tabel  1,  Nilai  rata-ratanya  atau  mean  adalah  8,28  dengan  deviasi  standar  9,62 yang berarti terjadi perbedaan nilai Kinerja Perusahaan (KP) yang diteliti dengan nilai rata-ratanya yaitu sebesar 9,62. Nilai rata-rata Komisaris Independen (KI)  yaitu 39,23  dengan deviasi standar 8,68 yang berarti terjadi perbedaan nilai Independensi Dewan Komisaris (INDEKOM) yang diteliti dengan nilai rata-ratanya  yaitu  sebesar  8,68.Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  di  Indonesia menunjukkan kinerja yang positif. Nilai terkecil variabel Komisaris Independen (KI) yaitu 14,29 yang merupakan nilai dari PT Total Bangun Persada Tbk dan yang tertinggi adalah 66,67 merupakan nilai dari PT Primarindo Asia I Tbk. Nilai terkecil variabel Kinerja Perusahaan (KP) adalah -22,36 ini adalah nilai PT Visi Media Asia Tbk dan yang tertinggi adalah 37,68, nilai dari PT Delta Djakarta Tbk. Dari statistic  deskriptif  dapat  diketahui  bahwa  rata-rata  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  telah memenuhi  peraturan  OJK  No.  33  POJK.04/2014  yang  menunjukkan  angka  diatas  30  persen.  Nilai terkecil  variabel  Kepemilikan  Manajerial  (KEMANAJ)  yaitu  0,000  dan  yang  tertinggi  adalah  20,31 yang  merupakan nilai PT Blue Bird Tbk. Skor rata-rata Kepemilikan Manajerial (KEMANAJ) yaitu 1,17  dengan  deviasi  standar  3,07  yang  berarti  terjadi  perbedaan  nilai  Kepemilikan  Manajerial (KEMANAJ) yang diteliti dengan nilai rata-ratanya yaitu sebesar 3,07. Dari statistic deskriptif tersebut dapat  diketahui  bahwa  rata-rata  kepemilikan  manajerial  yang  ada  di  perusahaan  public  di  Indonesia sangat kecil yaitu hanya 1,17 persen dari total kepemilikan saham perusahaan.
Nilai rata-rata Persaingan Pasar Produk (PPP) yaitu 11,06 dengan deviasi standar sebesar 13,55 yang  berarti  terjadi  perbedaan  nilai  Persaingan  Pasar  Produk  (PPP)  yang  diteliti  dengan  nilai  rata- ratanya yaitu sebesar 13,55.  Nilai terkecil variabel Persaingan Pasar Produk (PPP) yaitu 10,64. nilai dari PT Bumi Teknokultura Unggul Tbk dan yang tertinggi adalah 14,28, nilai dari PT Gudang Garam Tbk dan PT Wismilak Inti Makmur Tbk. Penelitian ini menggunakan Market size sebagai pengukuran persaingan  pasar  produk. Market  size merupakan  populasi  pembeli  dalam  suatu  pasar  atau  industri. Peningkatan  volume  permintaan  mengarahkan  pada  adanya  peningkatan market  size ,  dan  sebagai hasilnya  meningkatkan  persaingan  di  Industri  dimana  perusahaan  beroperasi.  Selama  masih  ada permintaan juga akan diperlukan insentif bagi perusahaan baru tersebut masuk ke pasar.

## Pengujian Hipotesis
Tabel 2 Hasil Uji t Model 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -17,68 4,07 -7,53 0,00 KI 0,05 0,04 0,04 0,12 0,90 KEMANAJ 0,29 0,12 0,08 2,48 0,01 SIZE 1,93 0,22 0,32 8,95 0,00 LIQ 0,09 0,02 0,150 4,23 0,00
a. Dependent Variable: KP Sumber : Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel  2  hasil  uji  regresi  berganda  Uji  t  menunjukkan  variabel  KI  memiliki  koefisien  beta sebesar  0,05  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,90  yang  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  berarti  variabel Komisaris  Indepeden  (KI)  terbukti  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel  Kinerja Perusahaan (KP),  maka dari itu hipotesis 1 ditolak. Variabel Kepemilikan Manajerial (KEMANAJ) memiliki koefisien beta sebesar 0,29 dan nilai signifikansi sebesar 0,01. Nilai signifikansi sebesar 0,01 lebih  rendah  dari  0,05,  yang  berarti  variabel  Kepemilikan  Manajerial  (KEMANAJ)  terbukti berpengaruh positif signifikan terhadap variabel Kinerja Perusahaan (KP), maka dari itu hipotesis 2 diterima. Berdasarkan  hasil  regresi  pada  Tabel  4.13,  variabel  kontrol  Ukuran  Perusahaan  (SIZE) diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,00 yang lebih lecil dari 0,05. Pada kolom B didapati angka sebesar 1,93 yang berarti Ukuran Perusahaan (SIZE) berpengaruh positif signifkan terhadap Kinerja Perusahaan (KP). Hasil ini dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi nilai Ukuran Perusahaan (SIZE)  pada suatu perusahaan maka semakin tinggi tingkat Kinerja Perusahaan (KP) pada perusahaan tersebut.
Variabel  kontrol  Rasio  Lancar  (LIQ)  menunjukkan  hasil  yang  memiliki  signifikansi  sebesar 0,00 < 0,05, Pada kolom B didapati angka sebesar 0,09, yang berarti Rasio Lancar (LIQ) berpengaruh positif terhadap Kinerja Perusahaan (KP). Hasil ini dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi nilai Rasio Lancar  (LIQ)  pada  suatu  perusahaan  maka  semakin  tinggi  tingkat  Kinerja  Perusahaan  (KP)  pada perusahaan  tersebut.  Hasil  pengujian  dari  variabel  SIZE  dan  LIQ  sesuai  dengan  penelitan  …  yang menyatakan bahwa adanya kinerja yang lebih baik dari perusahaan mempunyai ukuran perusahaan yang lebih besar dan juga rasio likuiditas yang lebih tinggi dibanding perusahaan yang ukuran perusahaannya kecil dengan rasio likuiditas yang rendah.
Tabel 3 Hasil Uji t Model 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -31,11 8,90 -3,76 0,00 KI 1,58 0,67 10,29 2,33 0,02 KEMANAJ -1,74 1,92 -0,51 -0,90 0,36 PPP 4,76 2,17 0,25 2,18 0,03 KI.PPP 0,18 0,08 1,32 2,33 0,02 KEMANAJ.PPP 0,24 0,22 0,61 1,07 0,03 SIZE 1,89 0,22 0,31 8,44 0,00 LIQ 0,01 0,02 0,14 4,06 0,00 a. Dependent Variable: KP
Sumber : Data sekunder yang diolah, 2019
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  hasil  pengujian  pengaruh  interaksi  komisaris  independen  dan persaingan  pasar  produk  (KI.PPP)  terhadap  kinerja  perusahaan  (KP)  diperoleh  nilai  koefisien  beta sebesar 0,18 dan nilai signifikansi sebesar 0,02. Nilai signifikansi sebesar 0,02 lebih rendah dari 0,05, yang berarti interaksi komisaris independen dan persaingan pasar produk (KI.PPP) memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap KP, maka dari itu hipotesis 3 diterima. Hasil pengujian pengaruh interaksi kepemilikan  manajerial dan persaingan pasar produk (KEMANAJ.PPP) terhadap kinerja perusahaan (KP) diperoleh nilai koefisien beta sebesar 0,24 dan nilai signifikansi sebesar 0,03. Nilai signifikansi sebesar 0,03 lebih rendah dari 0,05, yang berarti interaksi persaingan pasar produk dan kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusaahaan, maka dari itu hipotesis 4 diterima.
Dari Tabel 4.16 tersebut, maka persamaan model regresi adalah sebagai berikut:
Model 1:  KP it = -17,68 + 0,05 KI it + 0,29 KEMANAJ it + 1,93 SIZE it +  0,09 LIQ it + e Dari Tabel 4.16 tersebut, maka persamaan model regresi adalah sebagai berikut: Model 2 : KP it = -31,11 +  1,58 KI it – 1,74 KEMANAJ it +4,76 PPP it +0,18 KI it. PPP it + 0,24 KEMANAJ it .PPP it + 1,89 SIZE it + 0,01 LIQ it + e

## Pengaruh Komisaris Independen terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan tidak terdapat pengaruh komisaris independen terhadap kinerja perusahaan. Dapat diartikan semakin besar jumlah komisaris independen pada suatu perusahaan maka tidak akan berpengaruh pada kinerja perusahaan tersebut. Menurut Mardnly (2018) hal ini terjadi karena  komisaris  independen  walaupun  penting  dalam  meningkatkan  kekuatan  pengawasan  dewan komisaris terhadap direksi terkait dengan kegiatan pengurusan perusahaan Namun diasumsikan dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan atau komisaris independen tidak memiliki kecenderungan untuk  mempunyai  kedekatan  dengan  direksi  (Mardnly,  2018).  Namun  dalam  beberapa  penelitian menunjukkan jika komisaris yang berasal dari dalam perusahaan lebih baik dalam mengawasi direksi dibandingkan dengan komisaris independen (Moradi et al., 2017).
Alasan  yang  mendasari  hal  ini  karena  komisaris  dari  dalam  perusahan  lebih  memberikan perhatiannya  atau  waspada  terhadap  kinerja  operasi  perusahaan  (Singla  &  Singh,  2019).  Dapat dikatakan  komisaris  dari  dalam  perusahaan  memiliki  minat  yang  besar  untuk  menghapus ketidakefisiensi  kinerja  dari  direksi  jika  dibandingkan  dengan  komisaris  dari  luar  perusahaan  atau komisaris independen yang mungkin memiliki jadwal yang padat (Karuna, 2020). Dalam penelitian ini, berdasarkan  data  statistik  deskriptif  rata-rata  proporsi  komisaris  independen  sebesar  39,23  persen (sudah  melebihi  batas  minimal  yang  ditetapkan  dalam  Peraturan  OJK  No.  33  POJK.04/2014  yaitu sebesar  30  persen),  akan  tetapi  hal  ini  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian Mardnly (2018) yang  menyatakan bahwa terdapat kemungkinan komisaris independen kalah suara pada saat dilakukan pengambilan suara untuk pengambilan suatu keputusan. Hal  ini  menyebabkan  kualitas  fungsi  pengawasan  dalam  perusahaan  akan  sulit  ditingkatkan  dan mengganggu  peningkatan  kinerja  perusahaan  sehingga  keberadaan  komisaris  independen  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan (Singla & Singh, 2019).

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial mempunyai pengaruh positif  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji  tersebut  dapat  diartikan  bahwa semakin  besar  jumlah  kepemilikan  manajerial  pada  suatu  perusahaan  maka  akan  berdampak  pada semakin  meningkatnya  tingkat  kinerja  perusahaan  pada  perusahaan  tersebut.  Juga  berdasarkan  hasil statistic deskriptif diketahui bahwa rata-rata direksi memiliki kepemilikan saham perusahaan sebesar 1,17 persen dengan tingkat kepemilikan terbesar yaitu 20,31 persen. Hal ini menunjukkan kepemilikan manajerial rata-rata perusahaan cukup tinggi untuk mendorong manajemen meningkatkan kinerjanya.
Hasil penelitian ini sesuai dengan teori agensi. Berdasarkan teori agensi, menurut Jensen and Meckling  (1976),  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  manajemen  dalam  hal  ini  yaitu  direksi  akan menempatkan kepentingan investor searah dengan kepentingan dari manajemen. Hal ini dikarenakan dengan keterlibatan direksi dalam kepemilikan saham akan membuat direksi dapat bertindak sebagai pemilik  perusahaan.  Konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham  (pemilik  perusahan)  dan  direksi sebagai pengelola perusahaan menjadi rendah karena direksi juga memiliki posisi sebagai pemegang saham.
Peningkatan kepemilikan manajerial dapat digunakan sebagai cara untuk mengatasi masalah keagenan. Manajer akan termotivasi untuk meningkatkan kinerjanya yang juga merupakan keinginan dari  para  pemegang  saham  (Mardnly,  2018).  Semakin  besar  proporsi  kepemilikan  saham  pada perusahaan maka manajemen cenderung berusaha lebih giat untuk kepentingan pemegang saham yang tidak lain adalah dirinya sendiri. Menurut  Farooque (2019) Kepemilikan manajerial akan membantu penyatuan kepentingan antara manajer dan pemegang saham, sehingga manajer ikut merasakan secara langsung manfaat dari keputusan yang diambil dan ikut pula menanggung kerugian sebagai konsekuensi dari  pengambilan  keputusan  yang  salah.  Adanya  rasa  kepemilikan  perusahaan  akan  menjadikan manajemen  merasa  menanggung  konsekuensi  dari  keputusan  yang  diambil  sehingga  menjadikan mereka lebih berhati-hati dalam pengelolaan perusahaan (Moradi et al., 2017).
Menurut Sarpong-Danquah, Gyimah, Afriyie, & Asiama (2018) dan Arora & Sharma (2016) Dalam  kerangka  teori  agensi,  hubungan  antara  agent  dan  principal,  direksi  yang  sekaligus  sebagai pemegang  saham  akan  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Karena  dengan  meningkatnya  kinerja perusahaan maka nilai kekayaannnya sendiri sebagai individu pemegang saham akan ikut meningkat pula.  Dengan  menjadi  pemegang  saham  maka  direksi  akan  membuat  keputusan-keputusan  yang bertujuan  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham,  dan  berusaha  mengoptimalkan penggunaan  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  yang  nantinya  hal  ini  akan  berdampak  pada peningkatan  kinerja  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian  Farooque  (2019), Aswathy  Mohan  &  S.  Chandramohan  (2018),  Mardnly  (2018),  Moradi  (2017)  menunjukkan  bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan.

## Pengaruh  Persaingan  Pasar  Produk  dalam  Memoderasi  Hubungan  Antara  Komisaris Independen terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa persaingan pasar produk berpengaruh signifikan terhadap  hubungan  komisaris  independen  dengan  kinerja  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  independensi  Komisaris  Independen  yang  dimoderasi dengan persaingan pasar produk, maka semakin tinggi pula kinerja perusahaan yang dicapai. Hal ini sejalan dengan teori kontingensi yang menyatakan kinerja sebuah organisasi selalu dipengaruhi oleh variabel kesesuaian antara variabel utama dengan variabel lain, atau sering disebut fit , terhadap kinerja (Venkatraman, 1989). Komisaris independen adalah dewan komisaris yang berasal dari luar perusahaan yang tidak memiliki hubungan afiliasi lain dengan perusahaan, dan tidak memiliki konflik kepentingan aktual dan potensial dengan perusahaan dimana komisaris independen tersebut bekerja (Moradi et al., 2017).  Komisaris  Independen  memiliki  insentif  untuk  mengembangkan  reputasi  sebagai  ahli  dalam pengendalian  atau  pengawasan  keputusan  yang  berdiri  untuk  kepentingan  pemegang  saham  secara objektif  dan  tidak  memihak.  Hal  ini  berarti  secara  efektif  memantau  perilaku  direksi  dan  manajer (Karuna, 2020). Ketika proporsi komisaris independen meningkat, kemungkinan penipuan keuangan akan  menurun  dan  mampu  memberikan  tuntutan  kepada  manajemen  untuk  mencapai  kinerja perusahaan yang tinggi. Tingginya proporsi komisaris independen mengarah pada peningkatan kinerja yang lebih tinggi (Majeed et al., 2018).  Dalam persaingan persaingan yang tinggi, perusahaan dengan tata kelola yang buruk meningkatkan kemungkinan digabung atau dilikuidasi, yang akan menyebabkan hilangnya utilitas manager dan hilangnya reputasi komisaris independen. Untuk menjaga reputasinya, komisaris independen termotivasi untuk lebih giat mengawasi perilaku manager atas pencapaian kinerja mereka yang nantiny akan meningkatkan kinerja perusahaan (Majeed et al., 2018).
Adapun menurut Moradi, Bagherpour Velashani, & Omidfar (2017) kemampuan pengawasan yang  efektif  dari  dewan  komisaris  akan  membuat  manajemen  perusahaan  melakukan  kinerja operasional  dengan  lebih  baik.  Hal  ini  tentunya  akan  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan menjadi lebih baik. Menurut Liu (2018) persaingan dalam pasar produk adalah mekanisme yang sesuai dalam artian perusahaan-perusahaan yang berada dalam suatu industri akan saling bersaing satu sama lain untuk menjual produknya kepada konsumen. Perusahaan tersebut juga harus menyediakan produk yang sesuai dengan preferensi konsumen yang beragam terutama dalam hal penetapan harga jual. Hal ini bertujuan mendapatkan pangsa pasar yang diharapkan untuk menjual produknya tersebut. Dengan adanya  mekanisme  persaingan  seperti  itu  memaksa  komisaris  independen  semakin  meningkatkan perannya dalam mengawasi dan mengarahkan para direksi yang berperan sebagai pengelola perusahaan untuk  dapat  mengoptimalkan  pengalokasian  sumber  daya  yang  dimiliki  perusaahan.  Mekanisme persaingan tersebut akan mendorong perusahaan untuk dapat mengoptimalkan penerapan praktik tata
kelola perusahaan terutama mengenai alokasi dan pengelolaan sumber daya yang dimiliki perusahaan agar  perusahaan  dapat  beroperasi  secara  efisien  (Karuna,  2020).  Oleh  karena  itu,  persaingan  dapat memiliki pengaruh yang mendisiplinkan perilaku dan ketidakefektifan peran dari komisaris independen untuk melaksanakan fungsi pengawasannya secara optimal. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Moradi,  Bagherpour  Velashani,  &  Omidfar  (2017)  yang  menemukan  adanya  pengaruh  positif  dan signifikan interaksi komisaris independen dan persaingan pasar produk terhadap kinerja perusahaan. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  efisiensi  dan  efektivitas  dari  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  dapat meningkat  bergantung  pada  tingkat  persaingan  pasar  produk.  Hasil  penelitian  ini  juga  sesuai  Iqbal (2020) dengan penelitian yang menemukan bahwa perusahaan mengalami pertumbuhan produktivitas yang lebih tinggi saat mereka beroperasi dalam situasi pasar persaingan yang lebih tinggi dan diperoleh pertumbuhan produktivitas yang lebih tinggi. Dalam hal ini dampak keberadaan komisaris independen terhadap kinerja perusahaan lebih kuat ketika persaingan di pasar produk perusahaan ketat atau intens.

## Pengaruh  Persaingan  Pasar  Produk  dalam  Memoderasi  Hubungan  Antara  Kepemilikan Manajerial terhadap Kinerja Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  persaingan  pasar  produk  berpengaruh  signifikan terhadap hubungan komisaris independen dengan kinerja perusahaan. Berdasarkan hal tersebut dapat disimpulkan bahwa interaksi kepemilikan manajerial dan persaingan pasar produk (KEMANAJ.PPP) memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  perusaahaan.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  kepemilikan  manajerial  yang  dimoderasi  dengan persaingan pasar produk, maka semakin tinggi kinerja.
Menurut  teori  kontingensi  tidak  ada  cara  terbaik  dalam  mencapai  kesesuaian  antara  faktor organisasi dan lingkungan untuk memperoleh prestasi yang baik bagi suatu organisasi. Proposisi dalam teori ini adalah bahwa kinerja perusahaan merupakan konsekuensi fit atau match atau ke-pas-an antara dua atau lebih faktor. Berdasarkan hasil penelitian terdahulu yang telah diuraikan menunjukkan hasil penelitian  terkait  kepemilikan  manajerial  dan  kinerja  perusahaan  menunjukkan  hasil  yang  tidak konsisten (Moradi et al., 2017). Perbedaan hasil penelitian terjadi karena masih terdapat faktor lain yang dapat memperkuat efektifitas mekanisme tata kelola perusahaan berupa kepemilikan manajerial dalam mencapai  kinerja  yang  tinggi.  Faktor  tersebut  adalah  persaingan  pasar  produk.  Pemilihan  variabel persaingan pasar produk didasarkan pada basis teori kontingensi yang menyatakan bahwa hubungan dua atau lebih faktor sangat bergantung pada faktor lain ( kontinguen ) yang tidak bisa dikontrol oleh suatu organisasi (Venkatraman, 1989).
Menurut  Persaingan  pasar  produk  memoderasi  hubungan  antara  dua  faktor  (mekanisme  tata kelola  perusahaan  dan  kinerja  perusahaan).  Argumentasi  ini  selaras  dengan  pandangan  yang menyimpulkan  bahwa  lingkungan  merupakan  faktor  kontekstual  penting  yang  mempunyai  dampak sangat kuat terhadap arah strategi perusahaan (Majeed et al., 2018). Persaingan pasar produk merupakan salah  satu  faktor  yang  terkait  dengan  lingkungan  industri  perusahaan,  yang  secara  langsung mempengaruhi  perusahaan  dan  tindakan  kompetitifnya  (Liu  et  al.,  2018).  Jadi  penelitian  yang  akan dilakukan  adalah  memprediksi  bahwa  hubungan  kepemilikan  manajerial  dengan  kinerja  perusahaan secara keseluruhan juga tergantung pada bagaimana mekanisme tata kelola perusahaan tersebut berada pada kondisi persaingan yang dihadapi (Moradi et al., 2017). Sebagai bagian dari mekanisme tata kelola perusahaan, kepemilikan saham oleh manajemen dapat mempengaruhi bagaimana perusahaan dikelola dan  dikendalikan.  Menurut  Jensen  and  Meckling  (1976),  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh manajemen akan menempatkan kepentingan investor searah dengan kepentingan dari manajemen. Hal ini dikarenakan dengan keterlibatan manajemen dalam kepemilikan saham akan membuat manajemen dapat bertindak sebagai pemilik perusahaan. Hal ini sesuai dengan teori agensi yang menyatakan bahwa kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  manajemen  akan  menempatkan  kepentingan  investor  searah dengan kepentingan dari manajemen.
Menurut  Liu  et  al  (2018)  secara  mandiri  interaksi  antara  persaingan  pasar  produk  dan mekanisme tata kelola perusahaan dapat membatasi kebijaksanaan manajerial atas keputusan-keputusan yang diambil oleh pihak manajemen atau mendorong manajer atau orang dalam agar selaras dengan kepentingan pemegang saham. Pada saat yang sama mungkin interaksi antara persaingan pasar produk dan mekanisme tata kelola perusahaan dapat saling melengkapi atau hubungan substitusi antara variabel yang berbeda (Teng & Li, 2011). Secara khusus, persaingan dan indikator tata kelola perusahaan dapat bersama-sama  bergerak  ke  arah  yang  sama  atau  ke  dalam  arah  yang  berlawanan  dan  memengaruhi
kinerja  perusahaan.  Ketika  interaksi  bergerak  ke  arah  yang  sama  atau  berlawanan,  dapat  dikatakan interaksi  keduanya  saling  melengkapi  atau  menggantikan.  Menurut  Karuna  (2020)  Persaingan  pasar produk membatasi keleluasaan manajerial dan karenanya bertindak sebagai mekanisme alternatif untuk perangkat tata kelola perusahaan lainnya. Persaingan pasar produk juga dapat memperkuat kekuatan pasar tertentu. Misalnya saja persaingan yang lebih tinggi dapat mengurangi laba perusahaan, sehingga mengikis  nilai  pasar  saham.  Itu  mungkin  menandakan  suatu  pengambilalihan  perusahaan  sehingga memberi  tekanan  pada  manajer  untuk  berkinerja  lebih  baik.  Ketika  perangkat  saling  melengkapi, dampaknya persaingan pasar produk akan lebih besar pada perusahaan dengan struktur tata kelola yang efisien. Efek substitusi menyiratkan bahwa ketika tata kelola perusahaan lemah, Persaingan berperan penting  sebagai  perangkat  disipliner  yang  memaksa  manajer  untuk  meningkatkan  kinerja  dan mengurangi  kelonggaran  manajerial.  Di  sisi  lain,  jika  kompetisi  dan  tata  kelola  perusahaan  adalah pelengkap, persaingan pasar produk mungkin tidak cukup sendirian untuk mengurangi ketidakefisienan produktif dalam suatu lingkungan dengan tata kelola perusahaan yang buruk.
Bukti  empiris  dan  studi  teoritis  menunjukkan  bahwa  persaingan  memiliki  pengaruh  positif terhadap produktivitas perusahaan. Persaingan dalam pasar produk perusahaan adalah kekuatan yang sangat berpengaruh untuk memastikan pelaksanaan tata kelola perusahaan yang baik. Bahkan ketika dihadapkan  pada  tata  kelola  internal  yang  lemah,  persaingan  pasar  produk  yang  tinggi  dapat memastikan bahwa manajemen tidak lalai. Persaingan memberikan tolok ukur untuk mengukur kinerja manajer.  Persaingan  pasar  produk  yang  lebih  tinggi  memaksa  para  manajer  untuk  fokus  mencapai kinerja yang tinggi, karena jika tidak, pada akhirnya akan mengakibatkan kebangkrutan dan penutupan perusahaan (Singla & Singh, 2019). Meningkatnya kemungkinan kebangkrutan, persaingan mendorong manager  untuk  melakukan  upaya  yang  lebih  besar  yang  memungkinkan  pengurangan  biaya  yang diperlukan untuk menghindari kebangkrutan. Selain itu, persaingan memiliki implikasi reputasi yang parah. Karena kinerja perusahaan akan dibandingkan dengan rekan-rekannya, itu menempatkan banyak tekanan moral terhadap manager untuk mencapai kinerja perusahaan yang tinggi.
Manajer  yang  memiliki  saham  perusahaan  maka  manajemen  akan  membuat  keputusan  dan bertindak dengan tujuan meningkatkan kesejahteraan bagi pemegang saham perusahaan yang tidak lain adalah  dirinya  sendiri,  yang  nantinya  hal  ini  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Adanya  rasa kepemilikan perusahaan menjadikan manajemen merasa menanggung konsekuensi dari keputusan yang diambil sehingga  menjadikan mereka lebih berhati-hati dalam pengelolaan perusahaan. Kepemilikan saham  atas  perusahaan,  manajemen  akan  merasa  bahwa  pencapaian  yang  diharapkan  investor  atau kepentingan investor dapat selaras dengan kepentingan manajemen (Moradi et al., 2017).
Kepemilikan manajerial menyebabkan berkurangnya tindakan opportunistik manajemen untuk memaksimalkan  kepentingan  pribadinya.  Manajemen  perusahaan  akan  mengambil  tindakan  dan keputusan yang sesuai dengan kepentingan perusahaan (Iqbal et al., 2020). Hal ini dilakukan karena selain berperan sebagai pengelola, manajemen yang memiliki saham perusahaan juga bertindak sebagai pemilik  perusahaan.  Tindakan  ini  diperkuat  dengan  adanya  persaingan  pasar  produk  yang  menuntut manajemen  untuk  dapat  beroperasi  secara  efisien.  Perusahaan-perusahaan  yang  berada  dalam  suatu industri akan saling bersaing satu sama lain untuk menjual produknya kepada konsumen. Perusahaan tersebut  juga  harus  menyediakan  produk  yang  sesuai  dengan  preferensi  konsumen  yang  beragam terutama dalam hal penetapan harga jual untuk mendapatkan pangsa pasar yang diinginkan (Moradi et al., 2017).
Adanya mekanisme persaingan seperti yang diuraikan diatas, maka manajemen sebagai pengelola perusahaan dalam proses produksinya harus mengoptimalkan pengalokasian sumber daya yang dimiliki perusahaan  agar  dapat beroperasi  secara  efisien.  Dalam  situasi persaingan  tersebut  manajemen  yang selaku pengelola juga sekaligus pemilik perusahaan akan terdorong untuk mengoptimalkan penerapan praktik tata kelola perusahaan untuk mencapai kinerja yang diharapkan. Oleh karena itu, persaingan dapat  memiliki  pengaruh  yang  mendisiplinkan  perilaku  dan  ketidakefektifan  peran  dari  manajemen dalam  menjalankan  fungsinya  sebagai  pihak  yang  mengelola  perusahaan  (Moradi  et  al.,  2017).  Jadi dampak  kepemilikan  manajerial  terhadap  kinerja  perusahaan  lebih  kuat  ketika  persaingan  di  pasar produk perusahaan ketat.
Sesuai  dengan  teori  kontingensi,  kinerja  sebuah  organisasi  selalu  dipengaruhi  oleh  variabel kesesuaian  antara  variabel  utama  dengan  variabel  lain,  atau  sering  disebut fit ,  terhadap  kinerja (Venkatraman, 1988). Keterlibatan direksi dalam kepemilikan saham menjadikan konflik kepentingan pemegang saham dan direksi sebagai pengelola perusahaan menjadi lebih rendah. Hal ini karena direksi
juga  mempunyai  posisi  sebagai  pemegang  saham.  Hal  ini  juga  sesuai  dengan  teori  agensi  yang menyatakan  bahwa  manajemen  yang  memiliki  saham  perusahaan  maka  manajemen  akan  membuat keputusan-keputusan dan bertindak dengan tujuan meningkatkan kesejahteran bagi pemegang saham perusahaan, nantinya ini berdampak terhadap kinerja perusahaan (Moradi et al., 2017).
Kesulitan pemilik melakukan monitoring terhadap manajemen dalam dinamika ketidak-pastian lingkungan yang tinggi memberikan keleluasan manajerial yang lebih tinggi bagi para manajer. Oleh karena  itu  kepemilikan  perusahaan  oleh  manajemen  sebagai  bentuk  atau  wujud  sistem  monitoring terhadap  manajemen  yang  dilakukan  oleh  pemilik  sangat  tergantung  pada  posisi  persaingan  pasar perusahaan itu sendiri (Iqbal et al., 2020). Semakin tinggi persaingan pasar produk, semakin tinggi pula keleluasan  manajerial.  Apabila  manajemen  dengan  keleluasaan  manajerial  tinggi  ini  diberikan kesempatanuntuk berfungsi sebagai pemilik, maka keleluasaan manajerial ini akan dijalankan sesuai dengan kepentingan pemilik luar (Karuna, 2020). Dengan kata lain kepemilikan oleh manajemen dalam situasi  persaingan  yang  tinggi  sangat  produktif  bagi  kinerja perusahaan  secara keseluruhan.  Adapun menurut Teng & Li (2011) persaingan pasar produk membatasi keleluasaan manajerial dan karenanya bertindak  sebagai  mekanisme  alternatif  untuk  perangkat  tata  kelola  perusahaan  lainnya.Persaingan pasar  produk  juga  dapat  memperkuat  kekuatan  pasar  tertentu.  Misalnya  saja  persaingan  yang  lebih tinggi  dapat  mengurangi  laba  perusahaan,  sehingga  mengikis  nilai  pasar  saham.  Itu  mungkin menandakan  suatu  pengambilalihan  perusahaan  sehingga  memberi  tekanan  pada  manajer  untuk berkinerja  lebih  baik.  Menurut  Liu,  Qu,  &  Haman  (2018)  dan    Moradi,  Bagherpour  Velashani,  & Omidfar (2017) ketika perangkat saling melengkapi, dampaknya persaingan pasar produk akan lebih besar pada perusahaan dengan struktur tata kelola yang efisien. meneliti pengaruh dari persaingan pasar produk,  pengendalian  pemegang  saham  terhadap  pertumbuhan  efisiensi  perusahaan  di  Inggris. Hasil penelitian  tersebut  menunjukkan  adanya  pengaruh  positif  dari  persaingan  pasar  produk  dan pengendalian pemegang saham terhadap peningkatan pertumbuhan produktivitas.

## KESIMPULAN
Penelitian ini menguji empat hipotesis dengan menguji dan menganalisis pengaruh mekanisme tata  kelola  perusahaan  terhadap  kinerja  perusahaan  serta  pengaruh  interaksi  mekanisme  tata  kelola perusahaan dan persaingan pasar produk terhadap kinerja perusahaan. Berikut merupakan kesimpulan yang diperoleh berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan. Berkaitan dengan H1 yang  menyatakan bahwa  Komisaris  independen  mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan. Hasil pengujian H1 menunjukkan bahwa Komisaris independen tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan sehingga H1 ditolak. Berkaitan dengan H2 yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaaan hasil pengujian menunjukkan bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaaan.  Hasil pengujian  H3  yang  menyatakan  bahawa  Persaingan  pasar  produk  berpengaruh  signifikan  terhadap hubungan komisaris independen dan kinerja perusahaan serta H4 yang menyatakan Persaingan pasar produk berpengaruh signifikan terhadap hubungan kepemilikan manajerial dan kinerja perusahaan hasil pengujian mendukung hipotesis. Interaksi antara komisaris independen dengan persaingan pasar produk dan  interaksi  antara  kepemilikan  manajerial  mampu  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Pengaruh komisaris  independen  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap  kinerja  perusahaan  menjadi  lebih  kuat dengan adanya persaingan yang kuat di pasar produk dimana perusahaan beroperasi. Secara umum hasil penelitian mendukung hipotesis yang ada. Keterbatasan penelitian ini yaitu hanya menggunakan dua ukuran  mekanisme  internal  tata  kelola  perusahaan  serta  hasil  penelitian  menunjukkan  Adjusted  R square  yang  rendah.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  kemampuan  variabel  komisaris  independen  dan kepemilikan  manajerial  dan  interaksi  antara  persaingan  pasar  produk  dan  mekanisme  tata  kelola perusahaan terhadap kinerja perusahaan adalah lemah.

## SARAN:
1. Saran Teoritis pada penelitian ini seharusnya menggunakan proksi persaingan pasar produk pada  level  perusahaan  misalnya  menggunakan  IPCM  ( Industry  Adjusted  Price  Cost Margin ),  bukan  pada  level  industri  sehingga  penelitian  lebih  spesifik,  tidak  menyeluruh dan lebih fokus.
2. Saran Praktis pada penelitian ini, investor harus dapat mengatur atau memberikan sanksi yang sangat tegas berupa teguran ataupun pemecatan kepada komisaris independen untuk
meningkatkan  perannya  dalam  mengawasi  dan  mengarahkan  para  direksi  agar mengoptimalkan  pengalokasian  sumber  daya  yang  dimiliki  perusaahan  sehingga perusahaan dapat berioperasi secara efisien dan tidak kalah saing.  Perusahaan  sebaiknya juga meningkatkan jumlah persentase kepemilikan manajerial mengingat manajemen yang bertindak sebagai pengelola dan juga sekaligus pemilik perusahaan akan terdorong untuk mengoptimalkan penerapan praktik tata kelola perusahaan  dalam  mencapai kinerja yang diharapkan pemilik yaitu dirinya sendiri.

## REFERENSI
Arora, A., & Sharma, C. (2016). Corporate governance and firm performance in developing countries: evidence from India . Corporate Governance (Bingley) , 16 (2), 420–436. https://doi.org/10.1108/CG-01-2016-0018 Aswathy Mohan & S. Chandramohan. (2018). Impact of Corporate Governance on Firm Performance: Empirical Evidence From India . IMPACT: International Journal of Research in Humanities, Arts and Literature (IMPACT:
IJRHAL), 6 (2), 209–218. Diambil
dari http://www.impactjournals.us/archives.php?year=2018_11_2&id=11&jtype=2&page=6 Azeez,  D.  A.  A.  (2015). Corporate  Governance  and  Firm  Performance:  Evidence  from  Sri  Lanka. Journal of Finance and Bank Management, 3 (1). https://doi.org/10.15640/jfbm.v3n1a16 Farooque, O. Al. (2019). Board , audit committee , ownership and fi nancial performance – emerging trends from Thailand . 54–81. https://doi.org/10.1108/PAR-10-2018-0079 Iqbal, A., Zhang, X., Tauni, M. Z., & Jebran, K. (2020). Principal–principal agency conflicts, product market competition and corporate payout policy in China. Journal of Asia Business Studies, 14(3), 265–279. https://doi.org/10.1108/JABS-02-2018-0038
Karuna, C. (2020). Product Market Competition and Managerial Pay . (April). https://doi.org/10.2308/jmar-52503
KNKG. (2006). Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia . Liu,  L.,  Qu,  W.,  &  Haman,  J.  (2018). Product  market  competition,  state-ownership,  corporate governance  and  firm  performance. Asian  Review  of  Accounting,  26(1),  62–83. https://doi.org/10.1108/ARA-05-2017-0080
Majeed, M. A., Yan, C., & Tauni, M. Z. (2018). How does competition shape managerial decisions? Product  market  competition  and  financial  statement  comparability .  Management  Decision, 56(11), 2437–2471. https://doi.org/10.1108/MD-04-2017-0319
Mardnly, Z. (2018). Corporate governance and fi rm performance : an empirical evidence from Syria . 11 (4), 591–607. https://doi.org/10.1108/IMEFM-05-2017-0107
Moradi,  M.,  Bagherpour  Velashani,  M.  A.,  &  Omidfar,  M.  (2017). Corporate  governance,  product market  competition  and  firm  performance:  evidence  from  Iran. Humanomics,  33(1),  38–55. https://doi.org/10.1108/H-10-2016-0075
Puni,  A.,  &  Anlesinya,  A.  (2020). Corporate  governance  mechanisms  and  fi  rm  performance  in  a developing country . 62 (2), 147–169. https://doi.org/10.1108/IJLMA-03-2019-0076
Sarpong-Danquah, B., Gyimah, P., Afriyie, R. O., & Asiama, A. (2018) . Corporate Governance and Firm Performance: An Empirical Analysis of Manufacturing Listed Firms in Ghana . Accounting and Finance Research, 7(3), 111. https://doi.org/10.5430/afr.v7n3p111
Singla, M., & Singh, S. (2019). Board monitoring, product market competition and firm performance .
International Journal of Organizational Analysis, 27(4), 1036–1052.
https://doi.org/10.1108/IJOA-07-2018-1482
Teng, M., & Li, C. (2011). Product Market Competition , Board Structure , and Disclosure Quality . 5 (2), 291–316. https://doi.org/10.1007/s11782-011-0132-5 Venkatraman,  N.  (1989). The  Concept  of  Fit  in  Strategy  Research:  Toward  Verbal  and  Statistical Correspondence . Academy
of Management Review, 14(3), 423–444.
https://doi.org/10.5465/amr.1989.4279078