## PENGARUH LIKUIDITAS, STRUKTUR AKTIVA DAN PERTUMBUHAN PENJUALAN TERHADAP PROFITABILITAS YANG DIMEDIASI OLEH STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR PERKEBUNAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Slamet Mudjijah¹ Amin Hikmanto²
Email: slamet.mudjijah@budiluhur.ac.id ¹, amin.hikmanto@budiluhur.ac.id ² Fakultas Ekonomi dan Bisnis,Universitas Budi Luhur

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  likuiditas,  struktur  aktiva  dan  dan pertumbuhan  penjualan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  dengan  peran  struktur  modal sebagai mediator. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan  sub sektor perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Teknik pengambilan sampel menggunakan teknik purposive  sampling ,  Kriteria  yang  ditentukan  adalah  perusahaan  sub  sektor  perkebunan yang mempublikasikan laporan keuangan secara lengkap selama periode  2013-2017. Data laporan  keuangan  diperoleh  dari  website  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode  analisis  data adalah  analisis  regresi  linear  berganda.  Pengujian  hipotesis  menggunakan  uji-t,  uji-F,  uji Sobel.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  likuiditas  dan  struktur  modal  berpengaruh secara  langsung  terhadap  profitabilitas.  Struktur  aktiva  dan  pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh  langsung  terhadap  profitabilitas.  Struktur  modal  dapat  berperan  dalam memediasi  pengaruh  likuiditas,  struktur  aktiva  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap profitabilitas.
Kata  Kunci: Likuiditas,  Struktur  Aktiva,  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Modal, Profitabilitas.

## ABTRACT
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  liquidity,  asset  structure  and  sales  growth  on corporate profitability with  the role of capital structure as a mediator. The population in this  research  is  the  plantation  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. Sampling technique using purposive sampling technique, criteria specified is the company publishes  the  complete  financial  statements  during  the  period  2013-2017.  Financial statement  data  obtained  from  the  website  of  Indonesia  Stock  Exchange.  Data  analysis method used is multiple linear regression analysis. Hypothesis testing using t-test, F-test, sobel  test.  The  results  showed  that  liquidity  and  capital  structure  directly  affect profitability. The structure of assets and sales growth have no direct effect on profitability. Capital structure can play a role in mediating the influence of liquidity, asset structure and sales growth on profitability.
Keywords: liquidity, asset structure, sales growth, profitability, capital structure

## PENDAHULUAN
Sub  sektor  perkebunan  merupakan  salah  satu  sub  sektor  utama  selain  sub  sektor tanaman  pangan,  peternakan,  perikanan,  kehutanan  dan  lainnya.  Fenomena  yang  terjadi adalah  sub  sektor  perkebunan  tercatat  sebagai  sektor  yang  memiliki  konstribusi  besar
terhadap  peningkatan  pendapatan  Indonesia.  Kementrian  Pertanian  mengatakan  bahwa pada  tahun  2013,  sektor  Perkebunan  mampu  menyumbang  devisa  bagi  Indonesia  senilai senilai  21,4  miliar  dolar  AS  dari  perolehan  ekspor  dengan  volume  23,3  juta  ton. Penyumbang  terbesar  volume  total  ekspor  pertanian  dan  perkebunan  adalah  sub  sektor perkebunan  dengan  kontribusi  sebesar  97,7%.  Perolehan  devisa  ini  terutama  ditopang komoditi sawit 11,5 miliar dolar AS, karet 5,27 miliar dolar AS, kakao 780 dolar AS dan kopi 920 juta dolar AS. Pada saat ini perusahaan sub sektor perkebunan banyak yang mulai go public. Di sisi  lain, data Kementrian Pertanian menunjukkan bahwa laju pertumbuhan produk domestik bruto lapangan usaha pada sektor pertanian ini semakin melambat hingga tahun 2017 (www.pertanian.go.id). Kinerja perusahaan pengolahan perkebunan mengalami fluktuasi  yang  cukup  tinggi.  Bahkan  beberapa  perusahaan,  antara  lain  PT  Citra  Kebun Raya Agri Tbk. mengalami kerugian pada periode tahun 2010 hingga 2014, sehingga pada tahun-tahun berikutnya memilih untuk beralih pada sub sektor lain   (www.sahamok.com). Oleh  karena  itu,  perusahaan  sektor  perkebunann  harus  mengambil  langkah-langkah  yang baru  untuk  mencapainya  tujuan  perusahaan,  yaitu  mencapai  laba  maksimal  dan meningkatkan nilai perusahaan.
Perusahaan sektor perkebunan dalam meningkatkan produksinya, memerlukan dana yang cukup besar. Tujuan perusahaan yaitu untuk mencapai laba yang maksimum sehingga dapat  mensejahterakan  para  pemegang  saham  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Untuk memenuhi kebutuhan dana dapat dilakukan dengan pendanaan internal maupun eksternal. Sumber  dana  internal,  yaitu  sumber  dana  yang  dibentuk  atau  dihasilkan  sendiri  dalam perusahaan,  misalnya  dana  yang  berasal  dari  keuntungan  yang  tidak  dibagikan  atau  laba yang ditahan dalam perusahaan. Selain sumber dana dari internal,  sumber dana  yang lain adalah sumber eksternal, yaitu sumber dana yang berasal dari tambahan penyertaan modal pemilik  atau  penerbitan  saham  baru,  penjualan  obligasi,  kredit  dan  bank.  Salah  satu masalah kebijakan pendanaan dalam perusahaan adalah masalah struktur modal.
Struktur  modal  adalah  perbandingan  atau  imbangan  pendanaan  jangka  panjang perusahaan  yang  ditunjukan  oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang  terhadap  modal sendiri (Fahmi, 2013). Struktur modal mengindikasikan bagaimana perusahaan membiayai aktivanya. Perusahaan memerlukan dana yang berasal dari modal sendiri dan modal asing. Struktur  modal  merupakan  pembiayaan  permanen  perusahaan  yang  mencerminkan perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri.  Dalam  penentuan  sumber pendanaan yang digunakan maka perusahaan menganalisis kombinasi struktur modal yang
optimal. Perusahaan mempertimbangkan tingkat keuntungan yang optimal sebagai dampak proporsi sumber dana.  Perusahaan harus mampu menghimpun dana baik yang bersumber dari  dalam  maupun  luar  perusahaan  secara  efisien,  oleh  karena  itu  perlu  adanya keseimbangan yang optimal antara kedua sumber dana tersebut.
Salah  satu  keputusan  penting  yang  dihadapi  perusahaan  dalam  kaitannya  dengan operasi  perusahaan  adalah  keputusan  atas  struktur  modal,  yaitu  gambaran  dari  bentuk proporsi  finansial  perusahaan  antara  modal  yang  dimiliki  yang  bersumber  dari  utang jangka  panjang  ( long-term  liabilities )  dan  modal  sendiri  ( shareholder’  equity )  yang menjadi sumber pembiayaan suatu perusahaan (Sartono, 2013).  Penerapan struktur modal perusahaan perlu mempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhinya.
Likuiditas  merupakan  salah  satu  penentu  struktur  modal.  Likuiditas  merupakan kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendek atau utang yang segera jatuh  tempo  pada  saat  ditagih  secara  keseluruhan.  Dengan  kata  lain,  seberapa  banyak aktiva  lancar  yang  tersedia  untuk  menutupi  kewajiban  jangka  pendek  yang  secara  jatuh tempo  (Weygandt,  Jerry  J.,  Paul  D.  Kimmel,  2012).    Penelitian  Eriotis,  Vasiliou  & Neokosmidi  (2017)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur modal.  Sedangkan  Gómez,  Rivas  &  Bolaños  (2014)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Struktur  aktiva  yang  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  membandingkan  antara aktiva tetap dengan total aktiva. Menurut Sartono (2013) perusahaan yang memiliki aktiva tetap dalam jumlah besar dapat menggunakan utang dalam jumlah besar hal ini disebabkan karena  dari  skalanya  perusahaan  besar  akan  lebih  mudah  mendapatkan  akses  ke  sumber dana  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Kemudian  besarnya  aktiva  tetap  dapat digunakan  sebagai  jaminan  atau  kolateral  utang  perusahaan.  Gómez,  dkk  (2014) menunjukkan  bahwa  struktur  aktiva  ( tangibility )  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal.  Sedangkan  Benkraiem  &  Gurau  (2013)  menemukan  bahwa  struktur  aktiva ( tangibility ) berpengaruh negatif terhadap sruktur modal.
Pertumbuhan penjualan menunjukkan perubahan volume penjualan pada tahun-tahun mendatang  berdasarkan  data  pertumbuhan  volume  penjualan  historis  (Rudianto,  2012). Pada perusahaan konstruksi bangunan, uang muka yang dibayarkan konsumen merupakan keterikatan  transaksi  penjualan,  sehingga  perubahan  penjualan  akan  menyebabkan  hutang perusahaan  semakin  tinggi.  Li  &  Stathis  (2017)  menunjukkan  pertumbuhan  penjualan berpengaruh  positif  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  Karadeniz,  Kandir,  Balcilar  &
Onal  (2009)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
Struktur  modal  merupakan  hal  yang  penting  diperhatikan  dan  dianalisis  karena struktur modal dapat menggambarkan resiko jangka panjang  yang ditanggung perusahaan selama  perusahaan  itu  beroperasi.  Keputusan  pendanaan  yang  tepat  dapat  menjadi  salah satu faktor efisiensi perusahaan sehingga dapat berdampak pada meningkatnya keuntungan perusahaan. Keputusan struktur modal yang efisien akan meningkatkan kinerja perusahaan. Penelitian  Chisti,  (2017)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio ) berpengaruh terhadap profitabilitas. Berdasarkan fenomena dan hasil penelitian yang tidak konsisten  tersebut  diatas,  maka  faktor-faktor  yang  dapat  mempengaruhi  pendanaan perusahaan serta dampaknya terhadap profitabilitas perusahaan perlu diteliti lebih lanjut.
Berdasarkan fenomena dan hasil penelitian yang tidak konsisten tersebut di atas, maka faktor-faktor  yang dapat  mempengaruhi pendanaan perusahaan serta dampaknya terhadap profitabilitas perusahaan perlu diteliti lebih lanjut.

## KAJIAN PUSTAKA
Teori Struktur Modal : The Trade-Off dan Pecking Order Theories
Hubungan antara keputusan struktur modal dan nilai  perusahaan telah banyak diteliti dalam  beberapa  dekade  terakhir.  Selama  bertahun-tahun,  teori  struktur  modal  alternatif telah  dikembangkan  untuk  menentukan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  keputusan struktur  modal.  Modigliani  dan  Miller  adalah  tonggak  sejarah  di  antara  studi  struktur modal.  Modigliani  dan  Miller  menyatakan  bahwa “contradicted  the  assumptions  of  the traditional theory presented by Durand, who advocated the existence of an optimal capital structure that maximizes company value. This research resulted in the presentation of two propositions that are pervasive in finance theory. The first proposition states that the value of a company is independent of its capital structure. The second proposition states that the return  given  by  the  company  to  its  shareholders  is  independent  of  its  debt.  These propositions  are  based  on  the  assumption  of  the  efficiency  of  capital  markets  and  the absence of taxes ” ( Zani, Leites, Macagnan, Portal, 2014).
Keuntungan  pajak  dari  hutang  memotivasi  teori  struktur  modal  yang  optimal,  yang menyiratkan  bahwa  perusahaan  dapat  mencapai  struktur  modal  yang  optimal  dan meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  mengubah  struktur  permodalan  mereka.  Bangkrut dan  kesulitan  keuangan  merupakan  dasar Trade-Off Theories . Trade-Off Theories
menegaskan  bahwa  perusahaan  menetapkan  target  utang  untuk  menilai  rasio  dan  secara bertahap  bergerak  ke  arah  itu.  Menurut  teori  ini,  setiap  kenaikan  tingkat  hutang menyebabkan kenaikan kebangkrutan, tekanan keuangan dan biaya agensi, dan karenanya menurunkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  struktur  modal  yang  optimal  dapat dicapai  dengan  menetapkan  keseimbangan  antara  keuntungan  (keuntungan  pajak)  dan kerugian  (kesulitan  keuangan  dan  biaya  kebangkrutan)  atas  hutang.  Untuk  menetapkan keseimbangan    ini  perusahaan  harus  mencari  tingkat  hutang  di  mana  biaya  kesulitan keuangan mungkin mengimbangi keuntungan pajak dari peningkatan  hutang  (Chen, Jiang & Lin, 2014; Karadeniz et all, 2009).
Alternatif Trade-Off  Theories adalah Pecking  Order  Theories berasumsi  bahwa  ada asimetri  informasi  antar  investor  (Myers  dalam  Gómez  dkk.,  2014).  Investor  umumnya memiliki informasi lebih sedikit daripada orang dalam, saham biasa akan diremehkan oleh pasar. Apalagi perusahaan tidak memiliki struktur modal sasaran. Pecking Order Theories menyatakan  bahwa  perusahaan  lebih  memilih  pembiayaan  eksternal  internal  dan  hutang terhadap  ekuitas,  jika  mereka  menerbitkan  sekuritas.  Ketika  perusahaan  menggunakan dana eksternal, mereka lebih memilih untuk mengeluarkan keamanan teraman, yaitu utang, sekuritas  konversi,  dan  ekuitas  sebagai  upaya  terakhir.  Mereka  menggunakan  dana eksternal hanya jika dana internal mereka tidak mencukupi. Trade-Off Theories menggaris- bawahi pajak, sementara Pecking Order Theories menekankan informasi asimetris (Ahmed Sheikh & Wang, 2011; Dawar, 2014).

## Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis
1. Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal dan Profitabilitas.
Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban finansial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya.  Likuiditas  perusahaan  ditunjukkan  oleh besar  kecilnya  aktiva  lancar  yaitu  aktiva  yang  mudah  untuk  diubah  menjadi  kas.  Aktiva lancar  meliputi  kas,  surat  berharga,  piutang,  persediaan.  Suatu  analisis  likuiditas  penuh membutuhkan  penggunaan  anggaran  kas,  tetapi  dengan  menghubungkan  kas  dan  aset lancar lainnya dengan kewajiban lancar, analisis rasio memberikan ukuran likuiditas yang cepat dan mudah digunakan (Brigham, 2011). Current ratio sebagai salah satu cara untuk mengukur  likuiditas  perusahaan. “The  current  ratio  is  a  widely  used  measure  for evaluating a company’s liquidity and short-term debt-paying ability. The ratio is computed by deviding current assets by current liabilities” (Weygandt, dkk., 2012). Dengan kata lain
rasio  ini  menggambarkan  seberapa  besar  jumlah  ketersediaan  aktiva  lancar  yang  dimiliki oleh  perusahaan  dibandingkan  dengan  total  kewajiban  (hutang)  lancarnya.  Rasio  lancar dihitung sebagai hasil bagi antara total aset lancar dengan total kewajiban (hutang) lancar. Pecking  Order  Theory menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  lebih  memilih  menggunakan pendanaan  dari  internal  perusahaan.  Perusahaan  yang  mempunyai current  ratio yang tinggi akan mengurangi  pendanaaan melalui utang. Hal ini disebabkan karena perusahaan sudah  memiliki  pendanaan  sumber  internal  yang  tinggi  melalui  aset  yang  likuid,  maka semakin tinggi tingkat current ratio suatu perusahaan akan menurunkan penggunaan dana eksternal  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  penelitian  sebelumnya  yang  menunjukkan  bahwa likuiditas  berkorelasi  negatif  dengan  struktur  modal  (Šarlija  &  Harc,  2012;  Eriotis  dkk., 2007).
H1 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
H2 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap profitabilitas.

## 2. Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal dan Profitabilitas.
Seperti  yang  dikemukakan  sebelumnya  bahwa  Struktur  aktiva  merupakan  salah satu  variabel  penting  dalam  menentukan  keputusan  pendanaan,  karena  aktiva  tetap  yang dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  dapat  dijadikan collateral bagi  pihak  kreditur  dalam melakukan  pinjaman.  Struktur  Aktiva  yang  merupakan  perbandingan  antara  aktiva  tetap dengan total aktiva akan sangat mempengaruhi struktur modal perusahaan. Struktur modal yang  merupakan  perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri  yang digunakan  oleh  perusahaan.  Sedangkan  modal  sendiri  dapat  dikatakan  sebagai  aktiva perusahaan.  Semakin  besar  struktur  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,maka  semakin besar pinjaman yang dapat diperoleh oleh perusahaan atas jaminan yang diberikan kepada kreditur.  Sehingga  akan  mempengaruhi  nilai  dari  dari  struktur  modal  pula.  Hal  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal (Gomez dkk. 2014).
H3 : Struktur aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal.
H4 : Struktur aktiva berpengaruh positif terhadap profitabilitas
3. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan  terhadap Struktur Modal dan Profitabilitas.
Menurut  Van  Horne  dan  Machowicz  (2005),  kunci  sebagian  besar  anggaran  kas adalah  prakiraan  penjualan  dengan  pendekatan  internal  prakiraan  penjualan  dilakukan
dengan memproyeksikan penjualan dalam periode selanjutnya. Menurut Rudianto (2012), pertumbuhan  penjualan  merupakan  volume  penjualan  pada  tahun  tahun  mendatang berdasarkan  data  pertumbuhan  volume  penjualan  historis.  Perusahaan  yang  baik  dapat dilihat  dari  penjualannya  dari  tahun  ke  tahun  yang  terus  mengalami  kenaikan. Pertumbuhan  penjualan  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  kenaikan  biaya  akan mengakibatkan  kenaikan  laba  perusahaan.    Di  sisi  lain,  hal  tersebut  berimbas  pada meningkatnya  kebutuhan  dana  untuk  membiayai  kegiatan  operasional.  Sesuai  dengan Trade Off  Theory bahwa perusahaan akan mencari  dana tambahan dengan pinjaman baik ke  perbankan,  leasing  atau  juga  dengan  menerbitkan  obligasi  untuk  membiayai peningkatan  kegiatan  operasional.  Penelitian  sebelumnya  menunjukkan  bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap struktur modal  (Li  & Stathis, 2017). Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
H5 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap struktur modal. H6 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap profitabilitas
4. Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Profitabilitas  serta  peran  Struktur  Modal dalam  memediasi  pengaruh  Likuiditas,  Struktur  Aktiva  dan  Pertumbuhan Penjualan terhadap Profitabilitas
Struktur  modal  dan  profitabilitas  memiliki  hubungan  yang  tidak  dapat  diabaikan, dimana keduanya memiliki hubungan yang saling mempengaruhi satu dan lainnya. Hal itu dikarenakan perusahaan memerlukan peningkatan profitabilitas agar dapat bertahan hidup jangka panjang dan nantinya berpengaruh pada nilai perusahaannya. Di antaranya tentang besar  kecilnya  nilai  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk  kebutuhan  sosial  dan  lingkungan perusahaan,  pembayaran  bunga  utang  dikurangkan  pajak,  dan  penambahan  utang  dalam struktur  modal  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Penelitian  sebelumnya dilakukan  Gill,  Biger,  &  Mathur  (2011)    diketahui  bahwa  hubungan  struktur  modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas. sebagai berikut:
H7 : Struktur modal berpengaruh positif terhadap struktur modal.
H8 : Struktur modal dapat meningkatkan pengaruh likuiditas terhadap profitabilitas.
H9 : Struktur modal dapat meningkatkan pengaruh struktur aktiva terhadap profitabilitas. H10  :  Struktur  modal  dapat  meningkatkan  pengaruh  pertumbuhan  penjualan  terhadap profitabilitas.

## Gambar 1 : Kerangka Konsep Penelitian

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  eksplanatif  yaitu  penelitian  yang  bertujuan untuk  mengkaji  hubungan  antara  variabel-variabel  yang  digunakan.  Data  penelitian menggunakan  data  kuantitatif  yaitu  data  rasio.  Data  rasio  adalah  data  dengan  tingkat pengukuran paling tinggi  diantara jenis data lainnya. Data  rasio  bersifat  angka dalam  arti sesungguhnya  (bukan  kategori)  dan  dapat  dioperasikan  dalam  matematika.  Jenis  data penelitian  adalah time  series .  Data time  series yaitu  data  berkala,  data  yang  memiliki runtun  waktu  lebih  dari  satu  tahun  untuk  menggambarkan  perkembangan  suatu  objek penelitian.
Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan yang dipublikasikan di website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id).  Pengumpulan  data  penelitian  ini dimulai dari periode 2013 hingga 2017.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sub  sektor  perkebunan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2013-2017.  Teknik  sampling  yang digunakan dalam penelitian ini adalah nonprobability sampling yaitu purposive sampling, dengan kriteria berikut:
1. Perusahaan sektor perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Perusahaan yang telah melakukan IPO (Initial Public Offering) sebelum tahun 2013.
3. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan lengkap, telah di audit, dan di publikasi selama periode penelitian.
Likuiditas Struktur Aktiva Pertumbuhan Penjualan Struktur Modal Profitabilitas H2 H1 1 H3 H4 H5 H6 H7 H8, H9, H10
Berdasarkan  kriteria  tersebut  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian  ini sebanyak 13 perusahaan dari 16 perusahaan sub sektor perkebunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Operasionalisasi Variabel
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri atas variabel independen yaitu likuiditas  yang  diproxikan  dalam current  ratio ,  struktur  aktiva,  pertumbuhan  penjualan. Variabel  dependen  yaitu  profitabilitas  yang  diproxikan  dalam return  on  asset .  Variabel mediasi yaitu struktur modal.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Pengukuran Jenis Data Likuiditas Akitava Lancar Utang Lancar Rasio Struktur Aktiva Aktiva Tetap Total Aktiva Rasio Pertumbuhan Penjualan Penjualan (t) −  Penjualan (t − 1) Penjualan (t − 1) Rasio Profitabilitas Laba Bersih Total Aktiva Rasio Struktur Modal Uutang Jangka Panjang Total Ekuitas Rasio
Sumber:  Weygandt,  dkk.  (2012),  Riyanto  (2010),  Zani,  dkk  (2014),  Stice,  dkk. (2004), Sartono (2013).

## Teknik Pengujian Data
Penelitian  ini  menggunakan  alat  analisis  regresi  berganda.  Pengujian  data menggunakan  program Statistical  Product  and  Service  Solution (SPSS)  versi  22  dan Microsoft Excel 2007. Pengujian terdiri dari uji asumsi klasik dan uji hipotesis.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Tabel  2  menunjukkan  variabel  struktur  modal  memiliki  nilai  rata-rata  -0,34278, standar  deviasi  0,839426.    Profitabilitas  memiliki  rata-rata  -2,14634,  standar  deviasi 1,544559. Likuiditas memiliki rata-rata -018082, standar deviasi 0,706974. Struktur aktiva
memiliki  rata-rata  -0,32630,  standar  deviasi  0,04566.  Pertumbuhan  penjualan  memiliki rata-rata -1,06782, standar deviasi 1,079277. Data penelitian berjumlah 65.
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif Variabel Mean Standard Deviation N Ln_Struktur Modal -.34278 .839426 65 Ln_Profitabilitas -2.14634 1.544559 65 Ln_Likuiditas -.18082 .706974 65 Ln_Struktur Aktiva -.32630 .474175 65 Ln_Pertumb Penj -1.06782 1.079277 65
Sumber : Output SPSS 22,0

## Uji Asumsi Klasik
Data penelitian ini ditransformasi dalam log natural dengan alasan tidak memenuhi syarat  normalitas,  autokorelasi  dan  heteroskedatisitas.    Setelah  ditransformasi  dalam  log natural, data memenuhi asumsi klasik yaitu data residual terdistribusi normal, tidak adanya multikolinieritas,  autokorelasi,  dan  heteroskedastisitas.  Dengan  demikian  data  layak digunakan dalam model regresi linear.

## Uji Hipotesis
Kriteria  pengujian  untuk  uji  t,  uji  F  dan  uji  sobel  dengan  menggunakan  tingkat signifikansi sebesar 0,1  sebagai berikut :
 Jika probabilitas (sig. penelitian) > 0,10 maka H 0 diterima H a ditolak
 Jika probabilitas (sig. penelitian) < 0,10 maka H 0 ditolak H a diterima
Tabel 3. Rangkuman Hasil Analisis Regresi Model Unstandardized Coefficients t Sig. B Std. Error Regresi 1. Variabel dependen    : profitabilitas (Constant) -2.411 .313 -7.696 .000 Ln_Likuiditas -1.064 .268 -3.972 .000 Ln_Struktur Aktiva -.024 .372 -.065 .948 Ln_Pertumb Penj -.060 .177 -.338 .736 Regresi 2. Variabel dependen    : struktur modal (Constant) -.403 .155 -2.607 .011 Ln_Likuiditas -.425 .132 -3.215 .002 Ln_Struktur Aktiva -.543 .184 -2.956 .004 Ln_Pertumb Penj .182 .087 2.076 .042 Regresi 3. Variabel dependen    : profitabilitas (Constant) -2.000 .203 -9.847 .000 Ln_Struktur Modal .428 .225 1.899 .062 Sumber : Data diolah
Berdasarkan tabel 3 maka dapat diinterpretasikan sebagai berikut:

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal.
Variabel  likuiditas  memiliki  sig  0,002  (0,002<0,10)  yang  berarti  berpengaruh signifikan,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  dan  H1  diterima.  Artinya peningkatan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Koefisien  regresi variabel  likuiditas sebesar -0,425 artinya jika struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan bernilai  tetap  sedangkan  likuiditas  mengalami  peningkatan  1  satuan  maka  struktur  modal akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,425  satuan,  demikian  sebaliknya,  jika  likuiditas mengalami penurunan 1 satuan, maka struktur modal akan mengalami peningkatan sebesar 0,425  satuan.  Rasio  likuiditas  ini  menggambarkan  seberapa  besar  jumlah  ketersediaan aktiva lancar yang dimiliki oleh perusahaan dibandingkan dengan total kewajiban (hutang) lancarnya.  Rasio  lancar  dihitung  sebagai  hasil  bagi  antara  total  aset  lancar  dengan  total kewajiban  (hutang)  lancar. Pecking  Order  Theory menyatakan  bahwa  perusahaan  akan lebih  memilih  menggunakan  pendanaan  dari  internal  perusahaan.  Perusahaan  yang mempunyai current ratio  yang tinggi akan mengurangi pendanaaan melalui utang. Hal ini disebabkan  karena  perusahaan  sudah  memiliki  pendanaan  sumber  internal  yang  tinggi melalui aset yang likuid, maka semakin tinggi tingkat current ratio suatu perusahaan akan menurunkan penggunaan dana eksternal  perusahaan.  Hasil penelitian ini sesuai  penelitian sebelumnya yang menunjukkan bahwa likuiditas berkorelasi negatif dengan struktur modal (Šarlija & Harc, 2012; Eriotis dkk., 2007).

## Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas.
Variabel  likuiditas  memiliki  sig  0,000  (0,000<0,10)  yang  berarti  berpengaruh signifikan,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  dan  H2  diterima.  Artinya peningkatan  likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Koefisien  regresi variabel  likuiditas    sebesar -1,064 artinya jika struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan bernilai  tetap  sedangkan  likuiditas  mengalami  peningkatan  1  satuan  maka  profitabilitas akan  mengalami  penurunan  sebesar  1,064  satuan,  demikian  sebaliknya,  jika  likuiditas mengalami  penurunan  1  satuan,  maka  profitabilitas  akan  mengalami  peningkatan  sebesar 1,064  satuan.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  rendah  akan  berdampak pada  peningkatan  biaya  bunga  akibat  tertundanya  pembayaran  utang  jangka  pendeknya, sehingga profitabilitas menurun.

## Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal.
Variabel struktur aktiva memiliki sig 0,004 (0,004<0,10) yang berarti berpengaruh signifikan,  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  Ho  ditolak  dan  H3  diterima.  Artinya perubahan  struktur  aktiva  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  struktur  modal. Koefisien  regresi  variabel  struktur  aktiva    sebesar  -0,543  artinya  jika  likuiditas  dan pertumbuhan  penjualan  bernilai  tetap  sedangkan  struktur  aktiva  mengalami  kenaikan sebesar  1  satuan,  maka  stuktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,543  satuan, begitupun  sebaliknya,  jika  struktur  aktiva  mengalami  penurunan  sebesar  1  satuan,  maka stuktur  modal  akan  mengalami  kenaikan  sebesar  0,543  satuan.  Koefisien  bernilai  negatif artinya  semakin  tinggi  struktur  aktiva  maka  semakin  rendah  struktur  modal,  begitupun sebaliknya.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  proporsi  asset  tetap  perusahaan, maka  kesempatan  perusahaan  memperoleh  keuntungan  semakin  tinggi.,  dan  salah  satu pemenuhan  dana  yang  dibutuhkan  yaitu  dengan  menggunakan  dana  internal  yang  salah satu sumbernya adalah laba ditahan. Sehingga dengan meningkatnya proporsi aktiva tetap maka  akan  rendah  struktur  modal  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan    dengan hasil  penelitian  sebelumnya  bahwa  struktur  aktiva  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal (Gomez dkk. 2014).

## Pengaruh Struktur Aktiva terhadap Profitabilitas.
Variabel  struktur  aktiva  memiliki  sig  0,948  (0,948>0,10)  yang  berarti  tidak berpengaruh  signifikan,  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  Ho  diterima  dan  H4  ditolak. Artinya  perubahan  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap profitabilitas.  Koefisien  regresi  variabel  struktur  aktiva sebesar  -0,024  artinya  jika likuiditas dan pertumbuhan penjualan bernilai  tetap sedangkan struktur aktiva mengalami peningkatan 1 satuan, maka profitabilitas akan mengalami penurunan sebesar 0,024 satuan, demikian  sebaliknya,  jika  struktur  aktiva  mengalami  penurunan  1  satuan,  maka profitabilitas  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,024  satuan.  Perusahaan  yang memiliki tingkat aktiva tetap tinggi membutuhkan sumber dana yang besar sehingga biaya modal  semakin  meningkat.  Peningkatan  biaya  modal  akan  berdampak  pada  penurunan profitabilitas.  Namun  pada  perusahaan  perkebunan,  kepemilikan  aktiva  tetap  tidak berdampak pada profitabilitas.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal.
Variabel  pertumbuhan  penjualan  memiliki  sig  0,042  (0,042<0,10)  yang  berarti pengaruh  signifikan,  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  Ho  ditolak  dan  H5  diterima. Artinya perubahan pertumbuhan penjualan berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal.  Koefisien  regresi  variabel  pertumbuhan  penjualan  sebesar  0,182  artinya  jika likuiditas dan struktur aktiva bernilai tetap sedangkan pertumbuhan penjualan mengalami peningkatan  1  satuan,  maka  struktur  modal  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,182 satuan, demikian sebaliknya, jika pertumbuhan penjualan mengalami penurunan 1 satuan, maka  struktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,182  satuan.  Pertumbuhan penjualan  merupakan  volume  penjualan  pada  tahun  tahun  mendatang  berdasarkan  data pertumbuhan  volume  penjualan  historis.  Perusahaan  yang  baik  dapat  dilihat  dari penjualannya dari tahun ke tahun yang terus mengalami kenaikan. Pertumbuhan penjualan yang lebih tinggi dibandingkan dengan kenaikan biaya akan mengakibatkan kenaikan laba perusahaan.  Di sisi lain, hal tersebut berimbas pada meningkatnya kebutuhan dana untuk membiayai  kegiatan  operasional.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan penjualan  tinggi  membutuhkan  sumber  dana  yang  besar  sehingga  cenderung  menambah hutang. Peningkatan hutang perusahaan akan berdampak pada peningkatan struktur modal. Sesuai dengan Trade Off Theories bahwa perusahaan akan mencari dana tambahan dengan pinjaman baik ke perbankan, leasing atau juga dengan menerbitkan obligasi (bonds) untuk membiayai  peningkatan  kegiatan  operasional.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  positif  terhadap struktur modal (Li & Stathis, 2017).

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Profitabilitas.
Variabel  pertumbuhan  penjualan  memiliki  sig  0,736  (0,736>0,10)  yang  berarti tidak pengaruh signifikan, sehingga dapat dinyatakan bahwa Ho diterima dan H6 ditolak. Artinya  perubahan  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap profitabilitas. Koefisien regresi variabel pertumbuhan penjualan sebesar  -0,06 artinya jika likuiditas dan struktur aktiva bernilai tetap sedangkan pertumbuhan penjualan mengalami peningkatan 1 satuan, maka profitabilitas akan mengalami penurunan sebesar 0,06 satuan, demikian  sebaliknya,  jika  pertumbuhan  penjualan  mengalami  penurunan  1  satuan,  maka profitabilitas  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,06  satuan.  Namun  pada  perusahaan perkebunan,  pengaruh  ini  tidak  signifikan.  Efisiensi  perusahaan  masih  perlu  ditingkatkan
oleh  pimpinan  perusahaan  sehingga  penjualan  mampu  meningkatkan  margin  keuntungan Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  belum  tentu  dapat meningkatkan profitabilitas bila kurang efisien dalam mengelola usahanya.
Pengaruh Struktur Modal terhadap Profitabilitas .
Variabel struktur modal memiliki sig 0,062 (0,062<0,10) yang berarti berpengaruh signifikan,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  Ho  ditolak  dan  H7  diterima.  Artinya peningkatan  struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Koefisien regresi  variabel  struktur  modal sebesar  0,428  artinya  jika  struktur  modal  mengalami peningkatan  1  satuan  maka  profitabilitas  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,428 satuan,  demikian  sebaliknya.  Jika  struktur  modal  mengalami  penurunan  1  satuan  maka profitabilitas  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,428  satuan.    Perusahaan  memerlukan peningkatan  profitabilitas  agar  dapat  bertahan  hidup  jangka  panjang  dan  nantinya berpengaruh  pada  nilai  perusahaannya.  Di  antaranya  tentang  besar  kecilnya  nilai  yang dikeluarkan  perusahaan  untuk  kebutuhan  sosial  dan  lingkungan  perusahaan,  pembayaran bunga  utang  dikurangkan  pajak,  dan  penambahan  utang  dalam  struktur  modal  akan meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  hutang  lebih tinggi dapat lebih leluasa mengelola usahanya. Bila perusahaan mampu mengelola hutang secara  produktif  akan  berdampak  pada  peningkatan  profitabilitas.  Hasil  penelitian  ini konsisten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Gill,  Biger,  &  Mathur  (2011)    bahwa hubungan struktur modal berpengaruh positif terhadap profitabilitas.

## Peran  mediasi  Struktur  Modal  dalam  kaitannya  dengan  pengaruh  Likuiditas terhadap Profitabilitas.
Dari  hasil  perhitungan  sobel  test    mendapatkan  nilai  z  sebesar  1,58216.  T  tabel dengan tingkat signifikasi 0,1 dan df = 60 sebesar 1,29582.   Nilai z yang diperoleh sebesar 1,58216>1,29582 maka membuktikan bahwa struktur modal mampu memediasi  pengaruh likuiditas  terhadap  profitabilitas.  Kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  lancar dengan  memanfaatkan  aktiva  lancar  dapat  berdampak  pada  profitabilitas  bila  didukung oleh kebijakan pendanaan operasional perusahaan yang tepat.
Peran  mediasi  Struktur  Modal  dalam  kaitannya  dengan  pengaruh  Struktur  Aktiva terhadap Profitabilitas.
Dari  hasil  perhitungan  sobel  test    mendapatkan  nilai  z  sebesar  1,53827.  T  tabel dengan tingkat signifikasi 0,1 dan df = 60 sebesar 1,29582.   Nilai z yang diperoleh sebesar 1,53827>1,29582 maka membuktikan bahwa struktur modal mampu memediasi  pengaruh struktur aktiva terhadap profitabilitas. Hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur aktiva tidak mempengaruhi profitabilitas. Namun, peran mediasi dari struktur modal memberikan makna  bahwa  kepemilikan  aktiva  tetap  yang  dipenuhi  dari  sumber  dana  yang  tepat membantu perusahaan dalam meningkatkan profitabilitas.

## Peran  mediasi  Struktur  Modal  dalam  kaitannya  dengan  pengaruh  Pertumbuhan Penjualan terhadap Profitabilitas.
Dari  hasil  perhitungan  sobel  test    mendapatkan  nilai  z  sebesar  0,32684.  T  tabel  dengan tingkat  signifikasi  0,1  dan  df  =  60  sebesar  1,29582.  Nilai  z  yang  diperoleh  sebesar 1,53827>1,29582 maka membuktikan bahwa struktur modal mampu memediasi  pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap profitabilitas. Pendanaan merupakan salah satu kebijakan yang  sangat  penting  bagi  perusahaan.  Penjualan  tidak  dapat  membawa  keuntungan  bila biaya modal tinggi, sehingga kebijakan penentuan struktur modal memegang peran penting agar penjualan mampu meningkatkan profitabilitas.

## PENUTUP

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  simpulan  sebagai  berikut:  likuiditas  dan struktur  modal  berpengaruh  langsung  terhadap  profitabilitas.  Struktur  aktiva  dan pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  langsung  terhadap  profitabilitas.  Likuiditas, struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan berpengaruh langsung terhadap struktur modal. Likuiditas, struktur aktiva dan pertumbuhan penjualan berpengaruh secara tidak langsung terhadap profitabilitas dengan dimediasi oleh struktur modal.

## Implikasi Manajerial
Penelitian  ini  diharapkan  dapat  berguna  sebagai  bahan  pertimbangan  dan  acuan untuk  pihak  manajemen  perusahaan  dalam  menentukan  sumber  pendanaan  yang  terbaik bagi  Perusahaan  Sub  Sektor  Perkebunan,  karena  baik  buruknya  Struktur  Modal  akan mempunyai  efek  langsung  terhadap  posisi  keuangan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini diharapkan mampu memberikan informasi kepada investor maupun calon investor sebagai
bahan pertimbangan untuk pengambilan keputusan dalam melakukan investasi  yang tepat dan dapat menguntungkan.

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan pada penelitian ini antara lain variabel independen yang diteliti hanya pada  likuiditas,  struktur  aktiva,  pertumbuhan.    Variabel  struktur  modal  sebagai  variabel mediasi diproxikan dalan long term debt ratio . Perusahaan yang menjadi subyek penelitian terbatas  pada  perusahaan  Sub  Sektor  Perkebunan  dengan  periode  pengamatan  dari  tahun 2013-2017.

## Saran bagi Peneliti Selanjutnya
Bagi  peneliti  selanjutnya  dengan  mengambil  topik  yang  sama  disarankan  untuk  : menambah  variabel-variabel  independen  lain  seperti  pertumbuhan  aktiva  agar  penelitian bisa  memberi  hasil  yang  lebih  baik  lagi.  Variabel  struktur  modal  sebaiknya  diproxikan dalam Short Term Debt Ratio dan Total Debt Ratio selain Long Term Debt Ratio . Subyek penelitian lebih diperluas pada sub sektor lainnya, seperti sub sektor kehutanan, sub sektor perikanan  dan  menambah  periode  penelitian,  sehingga  data  dan  hasil  penelitian  lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmed  Sheikh,  N.,  &  Wang,  Z.  (2011).  Determinants  of  capital  structure. Managerial Finance , 37 (2), 117–133.
Benkraiem,  R.,  &  Gurau,  C.  (2013).  How  do  corporate  characteristics  affect  capital structure  decisions  of  French  SMEs? International  Journal  of  Entrepreneurial Behavior & Research , 19 (2), 149–164.
Brigham,  Eugene  F.  dan  Joel  F.  Houston.  (2011). Essentials  of  Financial  Management: Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan. Penerjemah  Ali  Akbar  Yulianto.  Edisi Kesebelas. Edisi Indonesia. Buku I. Jakarta : Salemba Empat.
Chen,  J., Jiang,  C.,  &  Lin,  Y.  (2014).  What  determine  firms’  capital  structure  in  China?
Managerial Finance , 40 (10), 1024–1039.
Chisti, Khalid Ashraf. Khursheed  Ali dan Mouh‐i‐Din Sangmi. (2017). Impact of Capital Structure  on  Profitability  of  Listed  Companies  (Evidence  from  India). The  USV Annals of Economics and Public Administration Volume 13, Issue 1(17).
Dawar,  V.  (2014).  Agency  theory,  capital  structure  and  firm  performance:  some  Indian evidence. Managerial Finance , 40 (12), 1190–1206.
Eriotis,  N.,  Vasiliou,  D.,  &  Ventoura‐Neokosmidi,  Z.  (2017).  How  firm  characteristics affect capital structure: an empirical study. Managerial Finance , 33 (5), 321–331.
Fahmi,  Irham.  (2013). Pengantar  Manajemen  Keuangan Teori  dan  Soal  Jawab .  Cetakan ke-5. Bandung : Alfabeta.
Gill,  Amarjit,  Nahum  Biger,  Neil  Mathur.  (2011).  The  effect  of  capital  structure  on profitability: Evidence from the United States. International Journal of Management , Vol. 28, No. 4, Part 1, pp. 3-15.
Gómez,  G.,  Mena  Rivas,  A.,  &  Lizarzaburu  Bolaños,  E.  R.  (2014).  The  determinants  of capital  structure  in  Peru. Academia  Revista  Latinoamericana  de  Administración , 27 (3), 341–354.
Karadeniz, E., Yilmaz Kandir, S., Balcilar, M., & Beyazit Onal, Y. (2009). Determinants of capital structure: evidence from Turkish lodging companies. International Journal of Contemporary Hospitality Management , 21 (5), 594–609.
Li, H., & Stathis, P. (2017). Determinants of capital structure in Australia: an analysis of important factors. Managerial Finance , 43 (8), 881–897.
Rudianto.  (2012).  Pengantar  Akuntansi:  Konsep  dan  Teknik  Penyusunan  Laporan Keuangan Adaptasi IFRS. Jakarta : Erlangga.
Šarlija, N., & Harc, M. (2012). The impact of liquidity on the capital structure: a case study of Croatian firms. Business Systems Research , 3 (1), 30–36.
Sartono,  Agus.  (2013). Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi 4.  Cetakan  ke-4. Yogyakarta : Media Komputindo.
Stice,  Stice  James  D.  dan  Skousen  K.  Fred.  (2004). Akuntansi  Intermediate. Jakarta  : Salemba Empat.
Van  Horne,  James  C.  dan  Wachowicz  John  M.  JR.  (2005). Fundamental  of  Financial Management : Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Alih Bahasa oleh Dewi F. dan Deny AK. Jakarta : Salemba Empat.
Weygandt, Jerry J., Paul D. Kimmel, Donald E. Kieso. (2012). Financial Accounting IFRS Edition. United States of America : John Wiley & Sons.
Zani, João, Eduardo Tomedi Leites, Clea Beatriz Macagnan, Márcio Telles Portal (2014). Interest on equity and capital structure in the Brazilian context. International Journal of Managerial Finance , Vol. 10 Issue: 1, pp.39-53.
http://www.pertanian.go.id  Diakses pada tanggal 21 Februari 2018
http://www.sahamok.com Diakses pada 1 Maret 2018
http:// www.idx.co.id Diakses pada bulan Juni-Juli 2018