## REAKSI HARGA SAHAM DI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
Carissa Cindy F,
Carissacindy@gmail.com Jurusan Akuntansi Program S2 Universitas Airlangga
Noorlailie Soewarno noorlailie@gmail.com Jurusan Akuntansi Program S2 Universitas Airlangga

## Abstract
This  research  aims  to  determine  the  reaction  of  stock  prices  in  Indonesia stock ecxchange when event of terror bombs. This research use event study where observation to window period of abnormal return during 5 days before, event  date,  and  5  days  after  the  event.  The  data  was  collected  from  the Indonesia stock exchange by using daily closing price of stock price and JCI (Jakarta Composite Index). The population are event of terror boms period 2002-2017. The sampling technique in this research used purposive sampling with  the  criterias  are  the  largest  number  of  victims  and  the  availability  of data.The statistic instrument test has been done by using paired sample t-test and  SPSS  24 rd program.  The  results  show  that  there  is  the  effect  of  bomb terrorism on stock price reaction in Indonesia  stock exchange indicated by the  differences  of  abnormal  return.  The  influential  incident  that  occurred during the bombing of Indonesia's history in Bomb Bali I at 2002, with the passage  of  time  and  the  number  of  bombing  events,  investors  have  been sensitive to the occurrence of bomb explosion events against stock prices in the Indonesian capital market.

## Keywords: Event study, terror boms, abnormal return, Indonesia stock exchange

## 1. PENDAHULUAN
Aksi  teror  atau  terorisme,  seringkali  terjadi  di  dunia  tak  terkecuali  Indonesia. Bentuk  teror  macam-macam  berupa  intimidasi,  ancaman,  pembunuhan,  penganiayaan, pengeboman,  dan  lain  sebagainya.  Dampaknya  pun  sangat  beragam,  antara  lain menimbulkan  rasa  kepanikan,  takut,  kekhawatiran  bahkan  kematian.  Serangan  teror secara  langsung  memiliki  dampak  negatif  pada  sejumlah  sektor  dan  aktivitas  ekonomi termasuk  pasar  modal.    Dalam  waktu  singkat,  serangan  teror  berpengaruh  signifikan negatif  pada  perekonomian  negara  manapun.  Hampir  semua  variabel  ekonomi  makro seperti investasi dalam negeri dan investasi asing sangat dipengaruhi oleh serangan teroris (Abadie  &  Gardeazabal,  2008).  Hal  ini  karena  ketika  peristiwa  teror  terjadi,  mampu menciptakan rasa ketidakpercayaan dari investor lokal maupun asing.
Pasar  modal  sebagai  salah  satu  instrumen  ekonomi  sangat  dipengaruhi  oleh berbagai peristiwa yang memiliki kandungan informasi. Sebuah peristiwa akan memiliki kandungan informasi apabila peristiwa tersebut dapat mempengaruhi harga saham yang kemudian  mengakibatkan  investor  akan  merubah  dan  mempertimbangkan  kembali keputusannya (Sjahrir, 1995). Besarnya pengaruh suatu peristiwa terhadap kondisi pasar

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP
PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
modal dapat dilihat melalui perubahan harga saham. Reaksi harga saham atas  peritiwa tersebut dapat diukur dari abnormal return. Abnormal Return adalah selisih antara return sesungguhnya dengan return ekspektasi. Peristiwa yang memiliki kandungan informasi maka akan memberikan abnormal return bagi investor, sebaliknya apabila peristiwa yang tidak memiliki kandungan informasi maka tidak akan memberikan abnormal return bagi investor  (Hartono,  2010). Efficient  market  theory menurut  Ang  (1997)  menjadi  dasar penelitian ini karena pasar yang efisien memiliki investor yang berpengetahuan Iuas atas informasi dan bereaksi cepat atas informasi tersebut, sehingga dapat mempertimbangkan dalam berinvestasi. Suatu  pasar modal dikatakan efisien dapat dilihat dari stock return dan harga saham suatu pasar modal yang terdampak dari adanya suatu informasi.
Kondisi pasar modal dapat dipengaruhi oleh faktor eksternal dan internal. Salah satu faktor eksternal yang dapat mempengaruhi kondisi pasar adalah faktor politik yakni adanya peristiwa peledakan bom. Di Indonesia sepanjang periode 2002 sampai dengan 2017,  telah  mengalami  banyak  peristiwa  peledakan  bom.  Bom  terdahsyat  sepanjang sejarah di Indonesia terjadi pada tahun 2002, tepatnya ketika terjadi ledakan Bom Bali I pada  tanggal  12/10/2002.  Bom  tersebut  mengakibatkan  banyak  korban  jiwa,  yaitu sebanyak  202  korban  jiwa  meninggal  dan  209  orang  luka-luka,  sebagian  besar  korban tersebut adalah warga negara asing. Peristiwa peledakan terakhir di Indonesia terjadi pada tahun  2017,  tepatnya  ketika  terjadi  ledakan  di  Kampung  Melayu  pada  tanggal 24/05/2017. Bom tersebut tertuju dengan target petugas kepolisian sebagai korban. Dari kejadian peristiwa peledakan bom yang terjadi di Indonesia dapat berpengaruh terhadap pasar modal dengan beberapa bukti dibawah ini:
Tabel 1 Dampak Peristiwa terhadap IHSG Peristiwa Sebelum Saat 1. Bom Bali I (12/10/2002) 376,46 337,47 2. Bom JW Marriot (05/08/2003) 503,94 488,52 3. Bom Kedubes Australia (09/09/2004) 789,13 782,65 4. Bom Mega Kuningan (17/07/2009) 2117,95 2106,35 5. Bom Sarinah (14/01/2016) 4537,18 4513,18 6. Bom Kampung Melayu (24/05/2017) 5730,61 5703,43
Sumber: (idx.co.id., 2017)
Dari tabel diatas, maka dapat dilihat penurunan IHSG berdasarkan terjadinya suatu peristiwa. Faktanya bom Bali I pada 12/10/2002 mengakibatkan IHSG menurun 10% dari 376,46 menjadi 337,47; bom JW Marriot 05/08/2003 mengakibatkan IHSG menurun 3% dari 503,94 menjadi 488,52; bom Kedubes Australia 09/09/2004 mengakibatkan IHSG menurun  1%  dari  789,13  menjadi  782,65;  bom  Mega  Kuningan  17/07/2009 mengakibatkan  IHSG  menurun  0,5%  dari  2117.95  menjadi  2106.35;  bom  Sarinah 14/01/2016 mengakibatkan IHSG menurun 0,5% dari 4537,18 menjadi 4513,18; terakhir bom terjadi di Kampung melayu 24/05/2017 mengakibatkan IHSG menurun 0,5% dari 5730.61 menjadi 5703.43 (idx.co.id., 2017). Artinya suatu peristiwa dapat berpengaruh terhadap pasar modal di Indonesia. Beberapa penelitian terdahulu Hassan, et al (2014), Christofis, et al (2013), Kollias, et al (2011),  Fathi & Shahraki (2011), Chen & Siems (2004) juga menjelaskan bahwa suatu peristiwa dapat mempengaruhi pasar modal negara. Penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  semakin  besar  kekerasan  pada  suatu  peristiwa maka semakin besar pula dampaknya terhadap pasar modal. Tetapi penelitian Hassan, et al (2015) memiliki hasil yang berbeda bahwa suatu peristiwa tidak mempengaruhi pasar

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP
PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
modal  Pakistan  periode  2003-2015  dikarenakan  para  investor  telah  mati  rasa  terhadap serangan teroris.
Berdasarkan  uraian  diatas,  maka  penelitian  ini akan membuktikan apakah  terror bom di Indonesia memberikan dampak pada pasar modal di dalam negeri selama periode 2002-2017.  Kontribusi  dengan  adanya  penelitian  ini,  untuk  mengetahui  pengaruh peristiwa  teror  bom  di  pasar  modal  Indonesia,  sehingga  para  investor  juga  dapat mempelajari  adanya  informasi  dari  sebuah  peristiwa  yang  dapat  menentukan keputusannya  dalam  berinvestasi.  Keterbaharuan  penelitian  ini  adalah  mengetahui dampak peristiwa peledakan bom di Indonesia terhadap pasar modal Indonesia periode 2002-2017, yang sebelumnya sudah diterapkan di pasar modal negara lain.

## 2. KAJIAN PUSTAKA Efficient Market Hypothesis (EMH)
Pasar  disebut  efisien  jika  harga-harga  saham  mencerminkan  seluruh  informasi yang  tersedia  secara  penuh  dan  cepat.  Informasi  tersebut  tidak  terbatas  hanya  pada informasi  keuangan  saja,  tetapi  juga  mencakup  informasi  politik,  kejadian  sosial  dan ekonomi,  dan  informasi  lainnya.  Konsep  pasar  efisien  membahas  bagaimana  pasar merespon  informasi  dan  mempengaruhi  harga  sekuritas.  Fama  (1970)  menjelaskan mengenai pasar efisien yaitu pasar yang mencerminkan semua informasi yang tersedia. Hartono (2010) menyebutkan bahwa kondisi pasar yang efisien adalah jika pasar bereaksi dengan cepat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi  yang  tersedia.  Ada  tiga  bentuk  tingkat  efisiensi  pasar  (EMH)  berdasarkan penyerapan informasinya, yaitu:
1. Efisien dalam bentuk lemah (weak form).
Pasar  digolongkan  bentuk  lemah  jika  harga  saham  sepenuhnya  mencerminkan semua  informasi  berdasarkan  harga,  volume  penjualan, maupun  laba  masa  lalu (historis). Harga saham yang lalu tidak dapat digunakan untuk memprediksi harga saham di masa yang akan datang.
2. Efisien dalam bentuk setengah kuat (semi-strong form)
Pasar  digolongkan  bentuk  setengah  kuat  jika  semua  informasi  publik  yang tersedia tercermin dalam harga pasar. Informasi tersebut dapat berupa harga masa lalu,  data  fundamental  perusahaan,  prediksi  laba,  dan  praktik  akunting.  Jika investor  mendapatkan  informasi  publik  tersebut  maka  akan  dicerminkan  dalam harga pasar.
3. Efisien dalam bentuk kuat (s trong form)
Pasar  digolongkan  bentuk  kuat  jika  harga  sepenuhnya  mencerminkan  seluruh informasi, baik data historis, informasi publik maupun informasi privat.”

## CAPM
Model CAPM diperkenalkan oleh Treynor, Sharpe dan Litner adalah sebuah model yang  menggambarkan  hubungan  antara  risiko  dan  return  yang  diharapkan,  model  ini digunakan dalam penilaian harga sekuritas. Model CAPM sebagai pengembangan teori portofolio  yang  dikemukan  oleh  Markowitz  memperkenalkan  istilah  yaitu  risiko sistematik  (systematic  risk)  dan  risiko  spesifik/risiko  tidak  sistematik  ( spesific  risk /unsystematic risk ).  Bodie, et al (2014) menjelaskan bahwa Capital Asset Pricing Model (CAPM) memberikan prediksi yang tepat antara hubungan risiko sebuah aset dan tingkat harapan  pengembalian  (expected  return). Hubungan  ini  mempunyai  dua  fungsi  penting yaitu. Pertama, menyediakan tolak ukur tingkat return yang diharapkan untuk mengevaluasi alternatif investasi yang mungkin dipilih. Kedua, model ini akan membantu membuat dugaan

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
mengenai return yang  diharapkan  atas  aset  yang  belum  diperdagangkan  dipasar. Hubungannya terkadang disebut model pasar (atau model indeks pasar) dapat dinyatakan sebagai berikut:
R it =  i +  i R mt + e it Keterangan: R it = pengembalian atas aktiva i selama periode t R mt = pengembalian portofolio pasar selama periode t
 i =  simbol  yang  menunjukkan  komponen  pengembalian  aktiva  i  terhadap perubahan dalam portofolio pasar
 i =  simbol  yang  menghubungkan  perubahan  pengembalian  aktiva  i  terhadap perubahan dalam portofolio pasar
e it =  simbol  kesalahan  acak  yang  merefleksikan  resiko  unik  yang  berhubungan dengan menanamkan modal dalam suatu aktiva

## Abnormal Return
Reaksi  pasar  akibat  terjadinya  suatu  peristiwa  biasanya  mengamati  perubahan harga saham yang diukur dengan adanya abnormal return. Abnormal return atau excess return  merupakan  kelebihan  dari  return  yang  sesungguhnya  terjadi  terhadap  return normal.  Return  normal  merupakan  return  ekspektasi  (yang  diharapkan  oleh  investor) dengan  mempertimbangkan  tingkat  resikonya.  Dengan  demikian  return  tidak  normal ( abnormal return ) adalah selisih antara actual return dengan return ekspektasi. Apabila Suatu  pengumuman  memiliki  kandungan  informasi,  maka  akan  memberikan  abnormal return kepada pasar. Sebaliknyam, apabila suatu pengumuman tidak memiliki kandungan informasi, maka tidak akan memberikan abnormal return kepada pasar. Abnormal return saham  pada  hari  ke  t  dapat  di  hitung  dengan  mempergunakan  rumus  sebagai  berikut (Hartono, 2010: 107)
Arit=Rit – E(Rit) Keterangan: ARit  = abnormal return saham 1 pada hari ke t Rit = actual return saham 1 pada hari ke t E(Rit)  = ekspected return saham 1 pada hari ke t.

## Hubungan Peristiwa dengan Pasar Saham
Efficient  Market  Hypotesis  menjelaskan  respon  suatu  informasi  terhadap  harga saham,  yaitu  bagaimana  suatu  informasi  dapat  mempengaruhi  harga  saham.  Dalam hipotesa pasar efisien, maka pasar akan merespon dengan cepat adanya suatu informasi. Fama (1970) membuktikan bahwa adanya informasi stock split sangat besar hubungannya dengan  peningkatan  deviden.  Terbukti  bahwa  informasi  pengumuman  stock  split memberikan dampak pada pendapatan perlembar saham yang diharapkan oleh investor. Selanjutnya dapat dibuktikan bahwa informasi adanya stock split memberikan dampak pada rata-rata perhatian pasar atas informasi dan implikasi atas stock split keseluruhan dalam  harga  saham  setelah  pengumuman.  Demikian  halnya  Mandelbrot  (1966)  dan Samuelson (1965) yang mampu membuktikan bahwa harga saham berubah secara bebas sebagai akibat adanya pengaruh informasi pada pasar efisien. Artinya bahwa pasar saham pada  pasar  efisien  menunjukkan  bahwa  harga  saham  terpengaruh  dengan  adanya pengulangan informasi.
Dari uraian diatas dapat disimpulkan bahwa pada pasar efisiensi, pasar saham akan merespon dengan cepat adanya suatu informasi yang berdampak pada harga dan tingkat pengembalian atau keuntungan yang diharapkan atas suatu saham. Dalam penelitian ini informasi  yang  dipergunakan  adalah  teror  bom  yang  terjadi  belahan  dunia  dibeberapa

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP
PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
negara yang berdampak pada pasar saham. Banyak penelitian di masa lalu yang meneliti respon perilaku pasar saham terhadap peristiwa serangan teroris (Sandler, 2003; Sandler & Enders, 2004; Bruck & Wickstrom, 2004; Bruck, 2005; Brounen & Derwall, 2010). Karena sudah dibuktikan oleh beberapa penelitian yang menunjukkan bahwa teroris dapat mempengaruhi  pasar  modal  skala  besar  dalam  jangka  waktu  yang  singkat.  Adanya pengaruh  langsung  antara  kegiatan  teroris  dengan  sentimen  investor  menyebabkan terjadinya  penurunan  pasar  saham.  Karena  investor  menjadi  defensif  dalam  fase ketidakpastian yang disebabkan oleh peristiwa dan hasil dalam fluktuasi harga pasar di Bursa  (Drakos,  2010).    Selanjutnya  Hon,  et  al  (2004)  dan  Nikkinen,  et  all  (2006) menyatakan  bahwa  serangan  9/11  World  Trade  Centre  adalah  peristiwa  pertama  yang menarik  perhatian  para  peneliti  untuk  mempelajari  respon  terorisme  terhadap  pasar modal.  Dari  uraian  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  hubungan  antara  peristiwa  teroris dengan  pasar  saham  adalah  sangat  erat,  yaitu  adanya  peristiwa  teroris  dapat mempengaruhi pasar saham.

## Event study
Ball  &  Brown  (1968)  memperkenalkan metodologi event  study untuk  penelitian tentang  kegunaan  informasi.  Sementara  Fama  (1970)  menggunakan event  study untuk penelitian tentang efisiensi pasar. Studi yang banyak dilakukan atas dampak pengumuman terhadap  harga  saham  adalah event  study (Elton,  2009). Event  study  digunakan  untuk menguji  kandungan  informasi  dari  suatu  peristiwa  atau  pengumuman.  Jika  suatu peristiwa  atau  pengumuman  mengandung  informasi  maka  pasar  akan  bereaksi  pada waktu  pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar.  Reaksi  pasar  ditunjukkan  dengan adanya  perubahan  harga  sekuritas  bersangkutan.  Reaksi  ini  biasanya  diukur  dengan menggunakan konsep abnormal return. Suryawijaya & Setiawan (1998) juga menjelaskan bahwa Event study adalah suatu pengamatan mengenai pergerakan harga saham di pasar modal untuk mengetahui apakah ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat dari suatu peristiwa tertentu.

## Penelitian Terdahulu
Teror  bom  merupakan  peristiwa  mencekam  yang  dapat  mempengaruhi  pasar modal suatu Negara. Demikian halnya dengan terror bom yang terjadi di Indonesia selama periode tahun 2002-2017. Dengan banyaknya peledakan bom yang terjadi di Indonesia, bom terdahsyat ketika terjadi pada tanggal 12/10/2002 yaitu Bom Bali I, sebagian besar korbannya adalah warga Negara asing yang ada di Indonesia. Peristiwa ledakan terakhir di Indonesia terjadi pada tanggal 24/05/2017, tepatnya di halte kampung melayu dengan target  dan  korban  petugas  kepolisian.  Beberapa  penelitian  berikut  ini  mampu membuktikan adanya dampak negatif peristiwa terror pada pasar modal.
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari  beberapa  hasil penelitian terdahulu. Penelitian Hassan, et al (2014) meneliti dampak serangan teroris di Pakistan terhadap Karachi Stock Exhange periode 2001-2010 menggunakan metodologi event study , hasilnya adalah  serangan hotel Marriott menghasilkan dampak  negative di seluruh waktu peristiwa, serangan pembunuhan mantan Perdana Menteri Benazir Bhutto mengakibatkan  penurunan  tajam  yang  diikuti  dengan  pemulihan  indeks  KSE  100, sementara  ada  sedikit  dampak  negatif  dari  serangan  Darra  Adamkhel  terhadap  Indeks KSE  100  yang  juga  bertahan  selama  satu  atau  dua  hari.  Artinya  ada  pengaruh  negatif terorisme  pada  pasar  modal  Pakistan.  Penelitian  Christofis,  et  al  (2013)  yang  meneliti dampak  serangan  teroris  di  Istanbul-Turkey  terhadap  Istanbul  Stock  Exchange  (ISE) periode  1997-2009,  serangan  teroris  pada  shopping  mall  13/03/1999,  serangan  teroris pada British Consulate & HSBC bank headquarters 20/11/2003, dan serangan teroris pada

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP
PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
shopping  street  27/07/2008,  ketiga  serangan  teroris  terbesar  yang  telah  terjadi  selama periode  penelitian  memberikan  hasil  bahwa  serangan  tersebut  berdampak  negative terhadap  pasar  modal Turkey.  Dari  penjelasan  diatas  mengenai  dampak  peristiwa bom terhadap pasar modal, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1: Peristiwa teror bom berpengaruh terhadap pasar modal di Indonesia.

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  studi  peristiwa ( event  study ).  Studi  peristiwa  menurut Hartono  (2010)  merupakan  studi  yang  mempelajari  reaksi  pasar  modal  atas  suatu peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman.  Dalam penelitian  ini  peristiwa  yang  terjadi  adalah  peristiwa  terror  bom  di  Indonesia  dengan menilai reaksi pasar berdasarkan perubahan abnormal return .
Populasi  yang  digunakan  adalah  peristiwa  teror  bom mulai  periode  tahun  2002 hingga  2017  yaitu  sebanyak  30  peristiwa  (Anonim,  2017).  Sampel  adalah  bagian  dari populasi yang digunakan untuk mewakili dari keseluruhan populasi. Teknik penentuan sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  purposive  sampling,  yaitu  penentuan  sampel berdasarkan  pada  kriteria  khusus,  yaitu:  Peristiwa  terror  bom  dengan  jumlah  korban terbanyak yang memiliki data closing price harian dan data indeks harga saham gabungan harian. Periode pengamatan waktu yang  dibutuhkan untuk data suatu peristiwa yaitu 5 hari sebelum peristiwa(t-5), waktu peristiwa(t0), 5 hari  setelah petistiwa (t+5), dan 90 hari sebelum peristiwa (t-90) untuk periode estimasi.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif dan sumber data dalam penelitian ini adalah data sekunder. Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi, yaitu teknik pengumpulan data melalui pencatatan data harga pasar modal saat penutupan ( closing price ) dan indeks harga saham sesuai dengan periode peristiwa. Data yang dipergunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder  yang  bersumber  dari  web  resmi  pasar  modal  indonesia http://www.idx.co.id . Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  beda  atau paired sample t test . Alat yang digunakan untuk menghitung pengujian hipotesis dengan bantuan aplikasi program SPSS versi 24.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN Peristiwa Peledakan Bom Di Indonesia 2002-2017
Bom terbesar selama sejarah di Indonesia pada waktu Bom Bali I pada tanggal 12/10/2002. Bom tersebut juga mengakibatkan 202 orang meninggal dan 209 orang luka- luka, korban pun banyak berasal dari wisatawan warga asing dan juga ada warga lokal. Ditahun  berikutnya  juga  terjadi  ledakan  bom  besar  yang  mengakibatkan  korban  jiwa tepatnya  pada  tanggal  05/08/2003  di  Hotel  JW  Marriott,  Jakarta.  Ledakan  tersebut menyebabkan 11 orang meninggal dan 152 orang luka-luka. Ditanggal 09/09/2004  juga terjadi  ledakan  bom  di  depan  pintu  masuk  Gedung  Kedutaan  Besar  Australia  Kavling C15-16, jalan H.R. Rasuna Said, Kuningan, Jakarta Selatan. Bom tersebut menyebabkan 10  orang  meninggal  dan  182  orang  luka-luka.  Bom  di  kawasan  Mega  Kuningan  yang terjadi pada tanggal 17/07/07/2009 terjadi di hotel JW Marriott dan hotel Ritz-Carlton.
Pasar modal Indonesia Peristiwa terror bom di
Indonesia periode 2002-2017
Ledakan  tersebut  menyebabkan  9  orang  meninggal  dan  53  orang  luka-luka.  Peristiwa bom terakhir yang juga mengakibatkan banyak korban pada tanggal 14/01/2016 ketika terjadi Bom Sarinah di Jakarta. Selain para pelaku teror, ada pula empat korban warga sipil yang meninggal dunia dan 25 korban yang mengalami luka-luka (Anonim, 2017). Actual Retutrn - Rit
Actual Return, adalah tingkat pengembalian dari seluruh investasi dalam periode tertentu. Dalam perhitungan actual return periode peristiwa tidak menggunakan deviden, karena  pembayaran  deviden  dilakukan  pada  periode  tahunan. Actual  Return diukur dengan  satuan  (%).  Untuk  melihat  hasil  penghitungan Actual  Return selama  periode peristiwa (t-5 sampai dengan t+5) dapat dilihat tabel 2 di bawah ini.
Tabel 2 Actual Return Peristiwa Periode Bom Bali I (12/10/2002) Bom JW Marriot (05/08/2003) Bom Kedubes Australia (09/09/2004) Bom Mega Kuningan (17/07/2009) Bom Sarinah (14/01/2016) +5 0.006 0.001 0.005 0.011 -0.002 +4 0.018 -0.005 -0.001 0.009 -0.014 +3 -0.007 0.005 0.009 0.017 0.002 +2 0.035 0.028 0.011 -0.009 -0.009 +1 0.010 0.013 0.019 0.020 0.003 0 -0.088 -0.037 -0.009 -0.006 -0.005 -1 -0.016 -0.001 0.006 0.003 0.004 -2 -0.016 0.010 0.007 0.033 0.008 -3 -0.023 0.004 -0.003 0.017 -0.017 -4 0.003 0.000 0.005 -0.019 0.002 -5 -0.017 0.003 0.002 -0.008 -0.016
Sumber: (data diolah peneliti, 2017)

## Return Market - Rmt
Return Market, adalah perbandingan atas nilai indeks harga saham gabungan nilai hari sekarang (t) dengan nilai indeks harga saham gabungan nilai kemarin (t-1). Return Market diukur  dengan  satuan  (%).  Untuk  melihat  hasil  penghitungan Return  Market selama periode peristiwa (t-5 sampai dengan t+5) dapat dilihat tabel 3 di bawah ini.
Tabel 3 Return Market Peristiwa Periode Bom Bali I (12/10/2002) Bom JW Marriot (05/08/2003) Bom Kedubes Australia (09/09/2004) Bom Mega Kuningan (17/07/2009) Bom Sarinah (14/01/2016) +5 0.003 0.003 0.002 0.011 -0.003 +4 0.016 -0.001 -0.003 0.012 -0.014 +3 -0.006 -0.006 0.008 0.017 0.002 +2 0.044 0.028 0.014 -0.010 -0.009 +1 0.014 0.012 0.019 0.019 0.002 0 -0.104 -0.031 -0.008 -0.005 -0.005 -1 -0.021 -0.009 0.003 -0.003 0.005 -2 -0.019 0.001 0.002 0.032 0.011

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
-3 -0.025 0.000 -0.002 0.018 -0.018 -4 0.001 -0.006 0.008 -0.021 0.003 -5 -0.016 -0.003 0.007 -0.010 -0.017
Sumber: (data diolah peneliti, 2017)

## Expected Return - E(Rit)
Return ekspektasi adalah return yang diharapkan diperoleh oleh investor dimasa mendatang. Berbeda dengan actual return yang sifatnya sudah terjadi, return ekspektasi sifatnya belum terjadi. Return ekspektasi merupakan return yang harus diestimasi. Dalam memproyeksikan tingkat keuntungan yang diharapkan ( expected return ) atas suatu saham dengan  mempergunakan  ( market  adjuxted  models )  yang  menganggap  bahwa  return indeks pasar saat ini dapat dipergunakan untuk mengestimasi return suatu sekuritas. Di dalam market adjuxted models perlu memperhitungkan alpha dan beta yang merupakan koefisien yang dipergunakan untuk proyeksi dalam memperhitungkan expected return . Expected return diukur dengan satuan (%). Untuk melihat hasil penghitungan Expected Return selama periode peristiwa (t-5 sampai dengan t+5) dapat dilihat tabel 4 di bawah ini.
Tabel 4 Expected Return Peristiwa Periode Bom Bali I (12/10/2002) Bom JW Marriot (05/08/2003) Bom Kedubes Australia (09/09/2004) Bom Mega Kuningan (17/07/2009) Bom Sarinah (14/01/2016) +5 0.000 0.000 0.000 0.001 0.0001 +4 0.002 0.000 0.002 0.001 0.0002 +3 -0.001 -0.001 -0.003 0.001 0.0000 +2 0.006 0.003 -0.005 0.000 0.0002 +1 0.002 0.001 -0.007 0.001 0.0000 0 -0.014 -0.003 0.004 0.000 0.0001 -1 -0.003 -0.001 -0.001 0.000 0.0000 -2 -0.003 0.000 0.000 0.002 -0.0001 -3 -0.004 0.000 0.001 0.001 0.0003 -4 0.000 -0.001 -0.003 0.000 0.0000 -5 -0.002 0.000 -0.002 0.000 0.0003 Sumber: (data diolah peneliti, 2017)

## Abnormal Return – AR
Abnormal return adalah tingkat pengembalian tidak normal suatu investasi yang dilakukan  pada  masa  periode  peristiwa.  Penghitungannya  antara  selisih  antara Actual Return dengan Ekspected  return . Abnormal  return diukur  dengan  satuan  (%).  Untuk melihat  hasil  penghitungan Abnormal  Return selama  periode  peristiwa  (t-5  sampai dengan t+5) dapat dilihat tabel 5 di bawah ini.
Tabel 5 Abnormal Return Peristiwa Periode Bom Bali I (12/10/2002) Bom JW Marriot (05/08/2003) Bom Kedubes Bom Mega Kuningan (17/07/2009) Bom Sarinah (14/01/2016)

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
Australia (09/09/2004) +5 0.006 0.001 0.005 0.011 -0.002 +4 0.016 -0.005 -0.003 0.009 -0.014 +3 -0.006 0.005 0.012 0.016 0.002 +2 0.029 0.026 0.016 -0.009 -0.009 +1 0.008 0.012 0.026 0.019 0.003 0 -0.074 -0.034 -0.013 -0.006 -0.005 -1 -0.013 0.000 0.006 0.003 0.004 -2 -0.013 0.010 0.008 0.031 0.008 -3 -0.019 0.004 -0.004 0.016 -0.017 -4 0.003 0.001 0.008 -0.019 0.002 -5 -0.014 0.003 0.004 -0.008 -0.016 Sumber: (data diolah peneliti, 2017)

## Pengujian Normalitas Data
Sebelum  melakukan  uji  statistik,  langkah  awal  yang  harus  dilakukan  adalah melakukan screening terhadap data yang akan diolah. Karena penelitian ini menggunakan alat  analisis  uji  beda  untuk  sampel  yang  berhubungan  ( paired  sample  t-test )  untuk pengujian  hipotesis,  maka  asumsi  yang  dipergunakan  adalah  data  terdistribusi  normal. Untuk  mendeteksi  normalitas  data  dari  masing-masing  variabel,  dipergunakan  uji normalitas data ( Kolmogorov-Smirnov test ).
Jika hasil pengolahan data menghasilkan probabilitas signifikan diatas 5% (0,05) maka  data  terdistribusi  secara  normal.  Sebaliknya  jika  hasil  pengolahan  data menghasilkan  probabilitas  signifikan  dibawah  5%  (0,05)  maka  data  terdistribusi  tidak normal. Apabila data tidak terdistribusi secara normal maka menggunakan statistik non parametrik Wilcoxon signed rank test .

## Tabel 6 Hasil Uji Normalitas Data Abnormal Return
No Peristiwa Kolmogorov- Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) Simpulan 1  Bom Bali I (12/10/2002) 0.629 0.824 Normal 2  Bom JW Marriot (05/08/2003) 1.194 0.115 Normal 3  Bom  Kedubes  Australia (09/09/2004) 0.700 0.711 Normal 4  Bom Mega Kuningan (17/07/2009) 0.436 0.991 Normal 5  Bom Sarinah (14/01/2016) 0.607 0.854 Normal Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
Dari hasil uji normalitas pada tabel 6 dengan data abnormal return selama periode peristiwa (t-5 sampai dengan t+5), maka seluruh peristiwa peledakan bom memiliki data abnormal  return  yang  terdistribusi  normal,  karena  hasil  pengujian  menujukkan  bahwa nilai Asymp. Sig. ( 2-tailed ) > 0,05 untuk statistik Kolmogorov- Smirnov .

## Pengujian Hipotesis
Analisis dalam penelitian ini menggunakan paired-sampel t test untuk mengetahui perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  peledakan  bom  terhadap reaksi  harga  saham  di  pasar  modal  Indonesia.  Apabila  hasil  pengolahan  data menghasilkan probabilitas signifikan dibawah 5% (0,05), maka abnormal return sebelum peristiwa memiliki perbedaan dengan abnormal return setelah peristiwa, sehingga dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan bom dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal  Indonesia.  Begitu  sebaliknya,  apabila  hasil  pengolahan  data  menghasilkan probabilitas  signifikan  lebih  dari  5%  (0,05),  maka  abnormal  return  sebelum  peristiwa tidak  memiliki  perbedaan  dengan  abnormal  return  sesudah  peristiwa,  sehingga  dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan bom tidak dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia.
Tabel 7 Hasil Uji Paired-Sampel t Test Peristiwa No Peristiwa Sig. (2-tailed) Simpulan 1  Bom Bali I (12/10/2002) 0.010 Berpengaruh 2  Bom JW Marriot (05/08/2003) 0.488 Tidak Berpengaruh 3  Bom Kedubes Australia (09/09/2004) 0.043 Berpengaruh 4  Bom Mega Kuningan (17/07/2009) 0.183 Tidak Berpengaruh 5  Bom Sarinah (14/01/2016) 0.874 Tidak Berpengaruh
Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
Dari hasil uji paired-sample t test pada tabel 7, maka dapat dilihat hasil signifikasi dari peristiwa peledakan bom tidak semua perpengaruh terhadap pasar modal Indonesia. Hanya 2 peristiwa peledakan bom yang memiliki signifikansi dibawah 0.05 yaitu Bom Bali  I  dan  Bom  Kedubes  Australia.  Bom  Bali  I  pada  pada  tanggal  12/10/2002 menunjukkan hasil signifikansi 0.010 < 0.05, maka abnormal return sebelum peristiwa memiliki perbedaan dengan abnormal return setelah peristiwa, sehingga dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan Bom Bali I dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia.  Bom  Kedubes  Australia  pada  pada  tanggal  09/09/2004  menunjukkan  hasil signifikansi 0.043 < 0.05, maka abnormal return sebelum peristiwa memiliki perbedaan dengan  abnormal  return  setelah  peristiwa,  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  peristiwa peledakan  Bom  Kedubes  Australia  dapat  mempengaruhi  harga  saham  di  pasar  modal Indonesia.
Sedangkan 3 peristiwa peledakan bom lain memiliki signifikansi diatas 0.05 yaitu Bom JW Mariot, Bom Mega Kuningan dan Bom Sarinah. Bom di hotel JW Marriot pada tanggal 05/08/2003 menunjukkan hasil signifikansi 0.489 > 0.05, Bom di kawasan Mega Kuningan  pada  tanggal  17/07/2009  menunjukkan  hasil  signifikansi  0.183  >  0.05,  dan Bom Sarinah pada tanggal 14/01/2006 menunjukkan hasil signifikansi 0.874 > 0.05. Dari hasil penghitungan paired-sample t test pada ketiga peristiwa tersebut didapatkan hasil signifikansi > 0.05, maka abnormal return sebelum peristiwa tidak memiliki perbedaan dengan abnormal return sesudah peristiwa, sehingga dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan  Bom  JW  Marriot,  Bom  Mega  Kuningan  dan  Bom  Sarinah  tidak  dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia pada periode peristiwa tersebut.

## Pembahasan
Dari  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  uji paired-sample  t  test, dapat terlihat  bahwa  adanya  peristiwa  yang  memiliki  abnormal  return  sebelum  peristiwa berbeda  dengan  abnormal  return  setelah  peristiwa,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa peristiwa  peledakan  bom  dapat  berpengaruh  terhadap  pasar  modal  Indonesia  dalam periode  peristiwa  tersebut.  Sesuai  dengan  teori  yang  digunakan  sebagai  acuan  dalam penelitian ini, bahwa investor akan bereakasi dengan terhadap informasi dalam periode peristiwa sehingga dapat dikatakan sebagai pasar efisien. Pasar efisien yang terjadi dalam peristiwa  ini  digolongkan  setengah  kuat  dikarenakan  harga  dari  sekuritas  akan mencerminkan semua informasi yang dipublikasian selama periode peristiwa kemudian investor  akan  menyerap  informasi  tersebut  sebagai  bahan  pertimbangan  pengambilan keputusan dalam berinvestasi di pasar modal Indonesia.
Grafik 1 Fluktuasi Abnormal Return Peristiwa Bom Bali I

## Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
Grafik  1  memperlihatkan  pergerakan  abnormal  return  selama  periode  peristiwa Bom  Bali  I  pada  tanggal  12/10/2002.  Grafik  tersebut  memperlihatkan  bahwa  ketika terjadi peristiwa peledakan Bom Bali I, abnormal return langsung merosot tajam dari hari sebelumnya yang bernilai -0.013 menjadi -0.074, kemudian hari setelah peristiwa terjadi banyak  peningkatan  abnormal  return  menjadi  0.008.  Terlihat  juga  bahwa  pergerakan abnormal  return  sebelum  peristiwa  memiliki  perbedaan  dengan  pergerakan  abnormal return setelah peristiwa. Dan hasil penghitungan uji hipotesis dengan paired-sample t test menyatakan bahwa Bom Bali I memiliki hasil signifikansi 0.010 < 0.05, maka abnormal return sebelum peristiwa memiliki perbedaan dengan abnormal return setelah peristiwa, sehingga dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan Bom Bali I dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia.
Grafik 2 Fluktuasi Abnormal Return Peristiwa Bom JW Marriot
Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
-0.100 -0.050 0.000 0.050 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 Bom Bali I Bom Bali I -0.040 -0.020 0.000 0.020 0.040 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 Bom JW Marriot Bom JW Marriot

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP
PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
Grafik  2  memperlihatkan  pergerakan  abnormal  return  selama  periode  peristiwa Bom JW Marriot pada tanggal 05/08/2003. Grafik tersebut memperlihatkan bahwa ketika terjadi peristiwa peledakan Bom JW Marriot, abnormal return langsung merosot tajam dari hari sebelumnya yang bernilai 0.000 menjadi -0.034, kemudian hari setelah peristiwa terjadi  banyak  peningkatan  abnormal  return  menjadi  0.012.  Hasil  penghitungan  uji hipotesis dengan paired-sample t test menyatakan bahwa Bom JW Marriot memiliki hasil signifikansi  0.489  >  0.05,  maka  abnormal  return  sebelum  peristiwa  tidak  memiliki perbedaan dengan abnormal return sesudah peristiwa, sehingga dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan Bom JW Marriot tidak dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia pada periode peristiwa tersebut.
Grafik 3 Fluktuasi Abnormal Return Peristiwa Bom Kedubes Australia

## Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
Grafik  3  memperlihatkan  pergerakan  abnormal  return  selama  periode  peristiwa Bom Kedubes Australia pada tanggal 09/09/2004. Grafik tersebut memperlihatkan bahwa ketika  terjadi  peristiwa  peledakan  Bom  Kedubes  Australia,  abnormal  return  langsung merosot tajam dari hari sebelumnya yang bernilai 0.006 menjadi  -0.013, kemudian hari setelah peristiwa terjadi banyak peningkatan abnormal return menjadi 0.026. Terlihat juga bahwa  pergerakan  abnormal  return  sebelum  peristiwa  memiliki  perbedaan  dengan pergerakan  abnormal  return  setelah  peristiwa.  Dan  hasil  penghitungan  uji  hipotesis dengan paired-sample t test menyatakan bahwa Bom Kedubes Australia memiliki hasil signifikansi 0.043 < 0.05, maka abnormal return sebelum peristiwa memiliki perbedaan dengan  abnormal  return  setelah  peristiwa,  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  peristiwa peledakan  Bom  Kedubes  Australia  dapat  mempengaruhi  harga  saham  di  pasar  modal Indonesia.
-0.020 -0.010 0.000 0.010 0.020 0.030 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

## Bom Kedubes Australia
Bom Kedubes Australia

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017

## Grafik 4 Fluktuasi Abnormal Return Peristiwa Bom Mega Kuningan

## Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
Grafik  4  memperlihatkan  pergerakan  abnormal  return  selama  periode  peristiwa Bom Mega Kuningan pada tanggal 17/07/2009. Grafik tersebut memperlihatkan bahwa ketika terjadi peristiwa peledakan Bom JW Marriot, abnormal return menurun dari hari sebelumnya yang bernilai 0.003 menjadi -0.006, kemudian hari setelah peristiwa terjadi peningkatan abnormal return menjadi 0.019. Terlihat juga bahwa pergerakan abnormal return sebelum peristiwa tidak memiliki perbedaan dengan pergerakan abnormal return setelah peristiwa dikarenakan memiliki pergerakan naik turun yang hampir sama. Hasil penghitungan uji hipotesis dengan paired-sample t test menyatakan bahwa Bom  Mega Kuningan  memiliki  hasil  signifikansi  0.183  >  0.05,  maka  abnormal  return  sebelum peristiwa tidak memiliki perbedaan dengan abnormal return sesudah peristiwa, sehingga dapat  dinyatakan  bahwa  peristiwa  peledakan  Bom  Mega  Kuningan  tidak  dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia pada periode peristiwa tersebut.
Grafik 5 Fluktuasi Abnormal Return Peristiwa Sarinah

## Sumber: (data diolah peneliti, 2017)
Grafik  5  memperlihatkan  pergerakan  abnormal  return  selama  periode  peristiwa Bom  Sarinah  pada  tanggal  14/01/2016.  Grafik  tersebut  memperlihatkan  bahwa  ketika terjadi  peristiwa  peledakan  Bom  JW  Marriot,  abnormal  return  menurun  dari  hari sebelumnya yang bernilai 0.004 menjadi -0.005, kemudian hari setelah peristiwa terjadi peningkatan abnormal return menjadi 0.003. Terlihat juga bahwa pergerakan abnormal
-0.030 -0.020 -0.010 0.000 0.010 0.020 0.030 0.040 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 3 4 5 Bom Mega Kuningan Bom Mega Kuningan
-0.020 -0.015 -0.010 -0.005 0.000 0.005 0.010 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 Bom Sarinah Bom Sarinah

## REAKSI  HARGA  SAHAM  DI  PASAR  MODAL  INDONESIA  TERHADAP
PERISTIWA TEROR BOM PERIODE 2002-2017
return sebelum peristiwa tidak memiliki perbedaan dengan pergerakan abnormal return setelah peristiwa dikarenakan memiliki pergerakan naik turun yang hampir sama. Hasil penghitungan uji hipotesis dengan paired-sample t test menyatakan bahwa Bom Sarinah memiliki hasil signifikansi 0.874 > 0.05, maka abnormal return sebelum peristiwa tidak memiliki  perbedaan  dengan  abnormal  return  sesudah  peristiwa,  sehingga  dapat dinyatakan bahwa peristiwa peledakan Bom Mega Kuningan tidak dapat mempengaruhi harga saham di pasar modal Indonesia pada periode peristiwa tersebut.
Dari penghitungan dan analisa dampak peristiwa peledakan bom terhadap harga saham di pasar modal Indonesia bahwa yang sangat berpengaruh ketika Bom besar yang terjadi  dalam  sejarah  di  Indonesia  yaitu  Bom  Bali  I  pada  tanggal  12/10/2002.  Bom tersebut menewaskan 202 orang dan melukai 209 orang, korban pun banyak berasal dari wisatawan  warga  asing  dan  juga  ada  warga  lokal.  Pasar  menjadi  efisien  dikarenakan investor  menyerap  informasi  yang  terjadi  ketika  peristiwa  sehingga  terjadi  penurunan abnormal return yang drastis, dan terlihat juga perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa. Para investor juga tidak berasal dari dalam negeri saja, dikarenakan korban banyak berasal dari warga Negara asing, maka investor dari luar negeri pun akan mempertibangkan  kembali  keputusannya  dalam  berinvestasi  di  pasar  modal  Indonesia. Dari tahun ke tahun peristiwa peledakan bom juga terjadi di Indonesia, tercatat ada 30 peristiwa peledakan bom selama periode 2002-2017 dengan jumlah korban yang berbeda- beda.  Tetapi  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  peristiwa peledakan  bom  baik  dari  korban  sedikit  maupun  banyak,  ini  sesuai  dengan  penelitian Hassan,  et  al  (2015)  yang  menjelaskan  bahwa  para  investor  telah  mati  rasa  terhadap serangan teroris dikarenakan peristiwa yang terjadi terlalu sering (setidaknya setiap tahun terjadi peledakan bom). Sehingga pada tahun 2002 terjadi peledakan dahsyat di Indonesia yang  dapat  mempengaruhi  pasar  modal  Indonesia,  dengan  berjalannya  waktu  hingga 2017  serta  banyaknya  kejadian  peledakan  bom,  para  investor  telah  peka  terhadap serangan tersebut, sehingga tidak mempengaruhi pasar modal Indonesia.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian ini, maka didapatkan beberapa kesimpulan yaitu:
1. Dengan pengujian normalitas, seluruh data selama periode peristiwa terdistribusi normal dengan hasil signifikansi > 0.05.
2. Dengan  pengujian  hipotesa  menggunakan  uji paired-sample  t  test didapatkan bahwa  tidak  semua  peristiwa  peledakan  bom  di  Indonesia  berpegaruh  terhadap pasar modal Indonesia selama periode 2002-2017.
3. Peristiwa peledakan bom yang memiliki hasil signifikansi < 0.05 menunjukkan hasil  bahwa  abnormal  return  sebelum  peristiwa  memiliki  perbedaan  dengan abnormal return sesudah peristiwa, sehingga peristiwa Bom Bali I pada tanggal 12/10/2002  dan  Bom  Kedubes  Australia  pada  tanggal  09/09/2004  berpengaruh terhadap pasar modal Indonesia.
4. Peristiwa peledakan bom yang memiliki hasil signifikansi > 0.05 menunjukkan hasil bahwa abnormal return sebelum peristiwa tidak memiliki perbedaan dengan abnormal  return  sesudah  peristiwa,  sehingga  peristiwa  Bom  JW  Marriot  pada tanggal  05/08/2003,  Bom  Mega  Kuningan  pada  tanggal  17/07/2009  dan  Bom Sarinah  pada  tanggal  14/01/2006  tidak  berpengaruh  terhadap  pasar  modal Indonesia.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  maka  didapatkan  beberapa  saran  untuk pengembangan penelitian selanjutnya yaitu:
1. Menghitung seluruh peristiwa dari lamanya periode yang telah ditentukan untuk membandingkan lebih detail peristiwa dari tahun ke tahun dampaknya terhadap pasar modal Indonesia.
2. Selain  periswtia  peledakan  bom,  peristiwa  politik  lainnya  juga  dapat  diteliti dampaknya terhadap pasar modal Indonesia.
3. Selain peristiwa dalam negeri, peristiwa luar negeri juga dapat diteliti dampaknya terhadap pasar modal Indonesia karena adanya integrasi pasar modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Abadie,  Alberto  &  Javier  Gardeazabal.  2008.  Terrorism  and  the  World  Economy. European Economic Review , 52: 1–27. Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia. Anonim.
2017. List of terrorist incidents in Indonesia. https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_terrorist_incidents_in_Indonesia Diakses
tanggal 31 Oktober 2017.
Ball, R. & Philip Brown. 1968. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers . Journal of Accounting Research , 159-177. Bodie, Z., Kane, A., & Marcus, AJ. 2014. Investment. Jakarta: Salemba Empat. Brounen, Dirk, & Jeroen Derwall. 2010. The impact of terrorist attacks on international stock markets. European Financial Management , 16 (4): 585-598.
Brück,  Tilman.  2005.  An  economic  analysis  of  security  policies. Defence  and  peace economics , 16 (5): 375-389.
Brück, Tilman, & Bengt-Arne Wickström. 2004. The economic consequences of terror: guest editors' introduction. European Journal of Political Economy , 20 (2), 293- 300.
Chen, Andrew H. & Thomas F. Siems. 2004. The effects of terrorism on global capital markets. European journal of political economy , 20(2): 349-366. Christofis, N., Christos Kollias, Stefanos Papadamou, & Apostolos Stagiannis et al. 2013. Istanbul Stock Market’s reaction to terrorist attacks. Doğuş Üniversitesi Dergisi , 14(2): 153-164.
Drakos,  Konstantinos.  2010.  Terrorism  activity,  investor  sentiment,  and  stock returns. Review of Financial Economics , 19 (3), 128-135. Elton, Edwin J.  2009. Modern Portofolio Theory and Investment Analysis . New York: John Wiley & Sons.
Fama, Eugene F., May 1970. Efficient market: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance , 25 (2): 383-417.
Fathi, S., &  Kaveh Shahraki. 2011. The effect of terrorism on financial markets (Case study:  Tehran  Stock  Exchange  price  index). Interdisciplinary  Journal  of Contemporary Research in Business , 3(5): 249. Hartono,  Jogiyanto.  2010. Teori  Portofolio  Dan  Analisis  Investasi .  Yogyakarta:  BPFE UGM.
Hassan,  Syeda  A.  &  Maryam  Saeed  Hashmi.  2015.  Terrorism  and  the  Response  of Investors at Capital Market: A Case of Pakistan. Pakistan Journal of Commerce and Social Sciences , 9(1): 218-227.
Hassan, S. A., Atif Mahmood, Ashfaq Ahmed, & Syed Fakhar Abbas. 2014. Impact of Terrorism  on  Karachi  Stock  Exchange:  Pakistan. Journal  of  Basic  and  Applied Scientific Research , 4(7): 182-191.
Hon, Mark T., Jack Strauss, & Soo‐Keong Yong. 2004. Contagion in financial markets after September 11: myth or reality?. Journal of Financial Research , 27 (1), 95- 114.
Kollias, C., Stephanos Papadamou, & Apostolos Stagiannis. 2011. Terrorism and capital markets: The effects of the Madrid and London bomb attacks. International Review of Economics & Finance, 20(4): 532-541.
Mandelbrot, Benoit. 1966. Forecasts of future prices, unbiased markets, and" martingale" models. The Journal of Business , 39 (1): 242-255.
Nikkinen,  J.,  Mohammed  Omran,  Petri  Sahlström,  &  Janne  Äijö.  2006.  Global  stock market  reactions to  scheduled  US  macroeconomic  news  announcements. Global Finance Journal , 17 (1): 92-104.
Samuelson,  Paul.  A.  1965.  Proof  that  properly  anticipated  prices  fluctuate randomly. IMR; Industrial Management Review (pre-1986) , 6 (2): 41. Sandler, Todd. 2003. Collective action and transnational terrorism. The World Economy , 26 (6): 779-802.
Sandler,  Todd,  &  Walter  Enders.  2004.  An  economic  perspective  on  transnational terrorism. European Journal of Political Economy , 20 (2), 301-316.
Sjahrir. 1995. Tinjauan Pasar Modal . Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama.
Suryawijaya, Marwan A. & Faizal Arief Setiawan. 1998. Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik dalam Negeri (Event study pada peristiwa 27 Juli 1996). Journal Kelola 18: 137-153.
http://www.idx.co.id Diakses tanggal 27 Juli 2017.