Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(02), 2023, 2650-2656
Perbandingan Financial Distress Sebelum dan Selama Covid-19 pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate Terdaftar Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Maghfira Musdalifah Melania Islami 1*) ,  Clarashinta Canggih 2) 1,2 Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Negeri Surabaya Email: maghfira.19028@mhs.unesa.ac.id

## Abstract
This study aimed to compare the financial distress of  property and real estate sector companies that were listed on the Indonesian Sharia Stock Index before and during Covid-19. The study was comparative quantitative by comparing the data used to determine differences in variables from two groups or the same variable in different time periods. The number of samples used in this study were 31  companies, with the sample collection method in the form of purposive sampling. The data analysis method used is the Altman Z-Score method using four financial ratios taken from the Indonesia Stock Exchange website and the sites of each sample company. The data analysis were the normality test and the Wilcoxon test. This study found that there were significant differences in the level of financial distress in property and real estate sector companies listed on the Indonesian Sharia Stock Index before and during Covid-19.

## Keywords : Financial Distress, Bankruptcy Prediction, Altman Z-Score Method
Saran sitasi: Islami, M. M., & Canggih, C. (2023). Perbandingan Financial Distress Sebelum dan Selama Covid- 19 pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate Terdaftar Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9 (02), 2650-2656. doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i2.9664
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i2.9664

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan  sektor property dan real  estate mempunyai  peluang  usaha  yang  hampir  dapat dikatakan tidak akan redup serta sangat menguntungkan.  Jumlah  penduduk  yang  terus meningkat,  mengharuskan  manusia  untuk  dapat memenuhi  dan  mencukupi  kebutuhan  pokok,  salah satunya  yaitu  kebutuhan  akan  papan  atau  tempat tinggal.  Sehingga,  perusahaan  sektor property dan real estate telah berkembang di hampir semua negara termasuk Indonesia dan menjadi satu di antara sasaran utama  bagi  investor  guna  meningkatkan  nilai investasinya.
Perusahaan  sektor property dan real  estate memiliki bentuk struktur modal melambung, dimana sektor  tersebut  termasuk  dalam  investasi  jangka panjang  dan  berpotensi  digunakan  sebagai  jaminan karena  memiliki  aktiva  multiguna.  Pada  umumnya, setiap perusahaan termasuk  sektor property dan real estate bisa  menggunakan  eksistensi  pasar  modal menjadi  salah  satu  alternatif  untuk  memperoleh
pemasukan,  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  dan  mengevaluasi  kinerja  serta  kondisi keuangan perusahaan.
Saat ini, di Indonesia terdapat suatu badan hukum perusahaan  terbuka  yang  berperan  sebagai  regulator serta  penyelenggara  fasilitas  atau  sistem  transaksi perdagangan atau tata niaga di pasar modal Indonesia, yakni  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Bursa  Efek Indonesia  selalu  melakukan  inovasi  secara  intens dalam  penciptaan  dan  peningkatan  indeks  saham sebagai  ukuran  statistik  dari  perkembangan  harga sekelompok saham, sehingga dapat dimanfaatkan bagi seluruh  pelaku  pasar  modal.  Saat  ini,  Bursa  Efek Indonesia  memiliki  hingga  40  indeks  saham  (Bursa Efek  Indonesia).  Salah  satu  indeksnya  yakni  Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI), yang  mengevaluasi Daftar Efek Syariah (DES) yang dirilis oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan menganalisis kinerja harga seluruh saham syariah. Sepanjang tahun, berdasarkan jadwal  revisi  DES  yaitu  selama  bulan  Mei  dan November,  dilakukan  pembaharuan  daftar  ISSI
sebanyak  dua  kali.  Sehingga,  dalam  setiap  periode penetapan, selalu ada saham syariah ditambahkan atau dihapus  dari  daftar  ISSI  (Bursa  Efek  Indonesia). Selain  itu,  terdapat  indeks  yang  bertujuan  untuk memperhitungkan  kinerja  harga  seluruh  saham  dari kelompok perusahaan di masing-masing sektor, yaitu Jakarta  Stock  Industrial  Classification (JASICA) digantikan  IDX Industrial  Classification (IDX-IC). Salah satunya yaitu indeks yang mengukur pergerakan kinerja harga saham atas perusahaan sektor property dan real estate .
Dalam  industri  makro,  perusahaan  sektor property dan real estate termasuk sektor yang mudah mengalami  inflasi,  fluktuasi  dengan  nilai  tukar  dan suku  bunga  yang  mempengaruhi  terhadap  daya  beli dan tingkat belanja penduduk. Pasang surutnya sektor property dan real estate memberikan pengaruh cukup besar.  Sektor property dan real  estate biasanya mengalami kelebihan pasokan ( over supplied ) ketika pertumbuhan  ekonomi  meningkat,  namun  sektor  ini juga  akan  mengalami  penurunan  yang  cepat  saat pertumbuhan  ekonomi  menurun  (Mustahgfiroh  & Lisiantara,  2021).  Sehingga,  perusahaan  sektor property dan real  estate dikatakan  sebagai  sektor berisiko  tinggi  serta  karakteristik  yang  sulit  untuk diprediksi.
Berdasarkan  data  dari  IDX annually  statistic pada  gambar  1,  dalam  kurun  waktu  lima  tahun terakhir,  perkembangan  harga  saham  di  sektor property dan real estate dapat dikatakan tidak stabil, bahkan  mengalami  penurunan  terendah  hingga  - 41,75%.

## Gambar 1. Grafik kinerja harga saham sektor
property dan real estate 2017-2021
Meninjau tahun 2019, sempat terjadi peningkatan kinerja  pada  sektor property dan real  estate sebesar 22,18%, sehingga tercatat naik sampai dengan 12,54% (Indonesia  Stock  Exchange  Data  Service  Division,
2019).  Sektor property dan real  estate menghadapi penurunan  sangat  dalam  akibat  terdampak  pandemi Covid-19  pada  tahun  2020  sampai  dengan  2021. Kinerja  harga  saham  sektor property dan real  estate tercatat  turun  hingga  -21,23%  pada  tahun  2020 (Indonesia  Stock  Exchange  Data  Service  Division, 2020). Artinya, terjadi penurunan hingga 33,77% bila dibandingkan  dengan  kinerja  tahun  sebelumnya. Kondisi tersebut menjadikan sektor property dan real estate sebagai  sektor  saham  dengan  kinerja  paling rendah.
Wabah  Covid-19,  menciptakan  krisis  keuangan bahkan  kemanusiaan  dalam  skala  global  sehingga menyebabkan  potensi  resesi  (Alexander,  2020). Adanya  pembatasan  berbagai  kegiatan  publik mengharuskan  masyarakat  untuk  melakukan  segala kegiatan  di  rumah.  Sehingga  berbagai  fasilitas  atau tempat publik mengalami penurunan jumlah pengunjung, bahkan dengan terpaksa menutup tempat bisnis mereka karena mengakibatkan pendapatan terus menurun pula. Akibat dari pandemi Covid-19, banyak pengembang  yang  menghentikan  proyek,  produksi hingga operasional mereka. Menurut Bahfein (2020), 30,34  juta  karyawan  terancam  pemutusan  hubungan kerja  baik  terkait  secara  langsung  maupun  tidak langsung.  Pekerja  yang  berasal  dari  sektor  properti terlihat  sebanyak  19,17  juta  pekerja  dan  pada  sektor industri terkait  properti lainnya  sebanyak  11,11 juta. Jatuhnya  pasar  keuangan  menyebabkan  masyarakat harus  berpikir  ulang  saat  akan  mengeluarkan  dana mereka untuk membeli kebutuhan, khususnya properti yang memiliki harga tinggi.
Perkembangan  dan  kinerja  harga  saham  sektor property dan real estate yang tidak stabil dan belum memperlihatkan  pemulihan  yang  memadai,  dapat menyebabkan  banyak  investor  mulai  enggan  untuk berinvestasi.  Adanya  regulasi  yang  telah  dibentuk oleh pemerintah sebagai dorongan dalam meningkatkan  sektor property dan real  estate belum berpengaruh secara signifikan. Jika fenomena seperti ini terus berlanjut, maka perusahaan dalam sektor real estate dan property akan rawan alami kebangkrutan. Guna  mencegah  serta  meminimalkan  perusahaan mengalami kebangkrutan, perusahaan maupun investor  bisa  melakukan  analisis  terhadap  keadaan financial ,  sehingga  dapat  mengidentifikasi  apakah terjadi kesulitan keuangan ( financial distress ) sebagai awal dari masa kebangkrutan.
Analisis  yang  dilakukan  tersebut  dapat  dilihat dari segi rasio keuangan yang telah tercatat di laporan
-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2017 2018 2019 2020
2021
Jakarta Composite Index and IDX Industrial Classification
Property and Real Estate
keuangan  perusahaan  sebagai  salah  satu  bahan informasi  dan  data  tentang  posisi  keuangan,  serta performa perusahaan tersebut. Banyak penelitian yang telah dilakukan mengenai alat pendeteksi kebangkrutan,  sehingga  menghasilkan  sejumlah metode prediksi kebangkrutan yang dapat diaplikasikan  untuk  memperkuat  posisi  perusahaan sebelum  memasuki  kebangkrutan.  Alat  yang  bisa digunakan untuk mendeteksi kebangkrut yaitu metode Altman  Z- Score .  Pada  tahun  1968,  Altman  memulai analisis  Z- Score dengan  menggabungkan  beberapa rasio  dari  laporan  keuangan  ke  dalam  variabel  dan menggabungkannya menjadi satu persamaan sehingga memperoleh  nilai  Z  yang  berfungsi  untuk  melihat kondisi  suatu  perusahaan  yakni  rawan  ( grey  area ), berkeadaan  sehat  ataupun  dalam  keadaan  bangkrut. Model  Altman  Z- Score diartikan  sebagai  alat  ukur dalam  memperkirakan  terjadinya  kebangkrutan  yang dapat  berkembang  seiring  berjalannya  waktu,  sesuai dengan  kondisi  dan  jenis  perusahaan.  Dalam perkembangannya,  model  Altman  Z- Score awalnya digunakan  sebagai  evaluasi  kesehatan  keuangan perusahaan manufaktur. Kemudian, Altman merevisi model tersebut sehingga bisa dipakai guna memprediksi  terjadinya  kebangkrutan  yang  dialami perusahaan  di  luar  industri  manufaktur  juga.  Hal tersebut disebut dengan model Altman Z- Score yang direvisi.  Berikutnya,  Altman  memodikasi  model tersebut menjadi lebih sederhana dengan menghapus salah  satu  rasio  penilaian,  sehingga  bisa  digunakan pada  seluruh  jenis  perusahaan,  baik  non  manufaktur ataupun manufaktur serta perusahaan publik, ini dapat disebut  model  Altman  Modifikasi  Z- Score (Rialdy, 2017).  Penelitian  ini  ditulis  dengan  menggunakan model  Altman  Z-Score  yang  dimodifikasi  sebagai pendekatan  pengukuran financial  distress untuk memprediksi  kebangkrutan  bisnis,  khususnya  pada perusahaan sektor property dan real estate .
Menurut  penelitian  sebelumnya,  pendekatan Altman  Z-Score  cukup  baik  dalam  memperediksi kemungkinan  kebangkrutan  perusahaan.  Wahyuni  & Rubiyah  (2021)  menemukan  bahwa  metode  Altman Z- Score memiliki  tingkat  akurasi  paling  tinggi  yaitu 76,00% jika dibandingkan dengan metode lain untuk memprediksi financial  distress pada  perusahaan sektor  perkebunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Hal ini sesuai dengan penelitian Priyanti & Riharjo  (2019)  yang  menemukan  bahwa  pendekatan ini lebih unggul dari pendekatan lainnya. Pendekatan Altman Z-Score memiliki tingkat kesalahan terendah
sebesar 9,1% dan tingkat akurasi sangat tinggi sebesar 81,81%.
Penelitian  ini  merupakan  tindak  lanjut  dari penelitian  sebelumnya  oleh  Rahman  (2022),  yang mengevaluasi tingkat financial distress yang dihadapi oleh perusahaan di perusahaan sektor real estate dan property sebelum  dan  selama  Covid-19  dengan menggunakan teknik Altman Z- Score dan Springate . Sedangkan, penelitian ini berfokus pada perusahaan- perusahaan  di  sektor property dan real  estate  yang telah  tercatat  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia selama  dua  tahun  berjalan.  Dengan  demikian, penelitian  ini  menggunakan  uji  beda  Wilcoxon bertujuan  untuk  membandingkan  tingkat financial distress pada masing-masing perusahaan.

## 2. METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  komparatif  digunakan  pada pendekatan kuantitatif untuk membandingkan tingkat financial distress pada perusahaan sektor property dan real  estate pada  sebelum  serta  selama  Covid-19. Mencakup seluruh perusahaan di sektor property dan real  estate yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) sebagai populasi penelitian. Sampel dalam  penelitian  ini  dipilih  dengan  menggunakan teknik purposive  sampling yaitu  dengan  mengambil sampel  data  berdasarkan  kriteria  tertentu.  Adapun kriteria yang digunakan yaitu perusahaan-perusahaan di  sektor real  estate dan property yang  rutin mencatatkan diri di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)  selama  kurun  waktu  2019–2020  dan  telah menerbitkan  laporan  keuangan  tahunan  yang  telah diaudit  secara  lengkap  pada  tahun  2019–2020. Berdasrkan  kriteria  tersebut  maka  diperoleh  jumlah sampel  sebanyak  31  perusahaan.  Data  sekunder digunakan  sebagai  sumber  data  dengan  teknik dokumentasi  yaitu  mencatat,  mengumpulkan  dan menghitung data yang didapatkan dari situs tiap-tiap perusahaan dan situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id. Setelah  data  laporan  keuangan perusahaan  telah  terkumpul  selanjutnya  dilakukan analisis  dengan  rasio-rasio  keuangan  menggunakan metode  Altman  Z- Score .  Peneliti  menggunakan  uji asumsi  klasik  (normalitas),  uji  statistik  deskriptif, serta  pengujian  hipotesis  guna  menguji  semua hipotesis  yang  telah  diajukan,  khususnya  penelitian yang dilakukan menggunakan uji perbedaan Wilcoxon.
Tabel 1. Definisi Operasional Metode Formula Keterangan Altman Z- Score 𝒁 = −𝟒, 𝟑 − 𝟒, 𝟓𝑿 𝟏 + 𝟓, 𝟕𝑿 𝟐 − 𝟎, 𝟎𝟎𝟒𝑿 𝟑
Keterangan: X1 = Net Profit After Tax to Total Assets Ratio X2 = Total Debt to Total Assets Ratio X3 = Current Assets to Current Liability Ratio
X4 = Market Value of Equity to Total Liabilities Ratio
Z score > 2,6
(Sehat) : perusahaan dalam kondisi sehat 1,1 < Z score < 2,6 ( Grey Area ): perusahaan dalam kondisi rawan bangkrut dan diprediksi mengalami masalah keuangan
Z score < 1,1 (Bangkrut) :
perusahaan diprediksi dalam
kondisi bangkrut
Sumber: (Rialdy, 2017)

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1. Hasil penelitian
Hasil  analisis  data  sangat  membantu  dalam menentukan  bagaimana  nilai  suatu  variabel  yang diteliti  untuk  masa  sebelum  terjadinya  Covid-19  di tahun 2019 dan untuk masa selama terjadinya Covid- 19  di  tahun  2020.  Berikut  ini  merupakan  hasil perhitungan  prediksi  kebangkrutan  perusahaan  pada Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  yaitu perusahaan  sektor property dan real  estate selama periode tahun 2019 dan 2020 dengan metode Altman Z- Score :
Tabel 2. Perhitungan Altman Z-Score Perusahaan Sebelum Covid-19 Selama Covid-19 2019 2020 PT. Alam Sutera Realty Tbk. 2,314 1,067 PT. Bekasi Asri Pemula Tbk. 13,109 10,305 PT. Bumi Citra Permai Tbk. 2,244 1,873 PT. Bekasi Fajar Industrial Estate Tbk. 5,809 5,186 PT. Bhuwanatala Indah Permai Tbk. 0,761 1,837
Perusahaan Sebelum Covid-19 Selama Covid-19 2019 2020 PT. Bukit Darmo Property Tbk. -0,464 -1,106 PT. Sentul City Tbk. 1,840 0,826 PT. Ciputra Development Tbk. 3,930 3,437 PT. Intiland Development Tbk. 1,389 0,870 PT. Puradelta Lestari Tbk. 17,525 14,144 PT. Duta Pertiwi Tbk. 7,640 6,109 PT. Fourtune Mate Indonesia Tbk. 7,868 10,636 PT. Aksara Global Development Tbk. 3,901 3,331 PT. Perdana Gapuraprima Tbk. 6,514 5,665 PT. Greenwood Sejahtera Tbk. 5,357 5,465 PT. Indonesian Paradise Property Tbk. 9,468 5,567 PT. Jaya Real Property Tbk. 5,026 5,374 PT. Kawasan Industri Jababeka 5,811 5,426 PT. Eureka Prima Jakarta Tbk. 16,183 16,224 PT. Metropolitan Kentjana Tbk. 12,345 16,393 PT. Mega Manunggal Propert Tbk. 2,520 4,284 PT. Metropolitan Land Tbk. 6,421 5,965 PT. Metro Realty Tbk. 4,235 0,928 PT. Indonesia Prima Property Tbk. 6,346 1,941 PT. PP Properti Tbk. 1,401 1,385 PT. Pudjiadi Prestige Tbk. 4,417 4,128 PT. Pakuwon Jati Tbk. 7,754 5,940 PT. Ristia Bintang Mahkota Sejati Tbk. 1,493 0,570 PT. Pikko Land Development Tbk. 2,962 2,399 PT. Summarecon Agung Tbk. 2,812 2,723 PT. Agung Semesta Sejahtera Tbk. 49,620 11,396 Rata-rata sebelum dan selama Covid-19 7,050 5,171 Sumber: Hasil olah data, 2023
Rekapitulasi hasil analisis financial distress pada tabel  2  memperlihatkan  bahwa  sejumlah  perusahaan diklasifikasikan  memiliki financial  distress baik dalam keadaan berat maupun ringan menurut metode Altman  Z- Score .  Berdasarkan  hasil  pergerakan  rata- rata  nilai  Z- Score ,  terdapat  19  perusahaan  selama periode  2019  serta  2020  berturut-turut  berada  pada kategori  sehat.  Sementara  itu,  terdapat  6  perusahaan pada tahun 2019 mengalami kondisi rawan bangkrut dan  pada  tahun  2020  terdapat  5  perusahaan mengalami  rawan  kebangkrutan.  Selanjutnya,  pada tahun 2019 ada 2 perusahaan dengan kondisi bangkrut dan 6 perusahaan bangkrut pada tahun 2020.
Setelah selesainya uji analisis deskriptif diketahui maksimum, minimum, standar deviasi, dan rata-rata dari masing-masing nilai Z- Score pada setiap kategori  tahun  yaitu  pada  saat  sebelum  dan  selama Covid-19.  Tabel output dari  penelitian  analisis deskriptif  masing-masing  variabel  yang  dihasilkan oleh software SPSS versi 26 yakni:

## Tabel 3. Statistik Deskriptif Metode Altman Z-

## Score
Descriptive Statistics N  Min Max Mean Std. Deviation Z-Score Sebelum Covid-19 31  -.46  49.62  7.0500 9.02189 Z-Score Selama Covid-19 31  -1.11  16.39  5.1713 4.57405 Valid N (listwise) 62

## Sumber: Hasil olah data, 2023
Tabel  3  menunjukkan  bahwa  Z- Score sebelum Covid-19  dan  Z- Score selama  Covid-19  masing- masing  berjumlah  31  sampel  berdasarkan  hasil analisis  statistik  dan  output  yang  dilakukan  pada masing-masing variabel. Pada saat sebelum Covid-19 rata-rata  nilai  Z- Score yakni  bernilai  >  2,6  yaitu berada pada kondisi sehat. Sedangkan, rata-rata nilai Z- Score sebelum Covid-19 juga bernilai > 2,6 yaitu berada  pada  keadaan  sehat.  Nilai  yang  dihitung memperlihatkan bahwa Z- Score rata-rata perusahaan sampel  lebih  rendah  setelah  Covid-19  daripada sebelum  Covid-19.  Oleh  karena  itu,  berdasarkan metode  Altman  Z- Score ,  dapat  disimpulkan  bahwa setelah Covid-19, perusahaan lebih besar kemungkinan mengalami kesulitan keuangan (kebangkrutan) dibandingkan sebelum Covid-19.
Tabel 4. Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov
N Statistic Sig. Z-Score Sebelum Covid-19 31 .270 .000 Z-Score Selama Covid-19 31 .225 .000

## Sumber: Hasil olah data, 2023
Hasil uji normalitas Z- Score sebanyak 31 sampel dilaksanakan  pada  sebelum  dan  selama  Covid-19. Nilai signifikansi pada tabel 4 masing-masing 0,000, memperlihatkan bahwa baik Z- Score sebelum Covid- 19  maupun  Z -Score selama  Covid-19  tidak berdistribusi secara normal. Berdasarkan standar ɑ = 5% atau 0,05, Jika nilai signifikansi lebih besar dari ɑ maka data dianggap normal, dan jika nilai signifikansi kurang dari ɑ maka data dianggap tidak normal. Hal ini didasarkan pada standar ɑ = 5% atau 0,05. Metode non-parametrik  yang  disebut  uji  Wilcoxon  akan digunakan  untuk  pengujian  hipotesis  berdasarkan penelitian pada uji normalitas ini.
Tabel 5. Uji Wilcoxon
Z-Score Z -2.783 Asymp. Sig. (2-tailed) .005
Sumber: Hasil olah data, 2023
Berdasarkan  data  pada  tabel  5,  memperlihatkan metode  Altman  Z- Score memperoleh  nilai  Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,005 < 0,05 sehingga hipotesis diterima. Oleh karena itu, penggunaan metode Altman Z-Score,  dikatakan  adanya  perbedaan  yang  cukup besar  terhadap  kemungkinan financial  distress pada perusahaan  sektor property dan real  estate yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia sebelum serta sesudah pandemi Covid-19.
Tabel 6. Output Ranks Uji Wilcoxon
N Mean Rank Sum of Rank Z-Score Negative Ranks 24 16.25 390.00 Positive Ranks 7 15.14 106.00 Ties 0 Total 31 Sumber: Hasil olah data, 2023
Dari  hasil  data  pada  tabel  6,  terlihat  jelas  nilai suatu negative  ranks terdistribusi  lebih  besar dibanding  nilai ties dan nilai  positif  ranks ,  sehingga memperlihatkan adanya perbedaan signifikan
terhadap  nilai financial  distress yang  cenderung meningkat  selama  Covid-19  dibandingkan  sebelum terjadinya Covid-19 menurut metode Altman Z- Score .

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan hasil penelitian, terdapat perbedaan potensi financial  distress yang  ditunjukkan  oleh hampir  semua  perusahaan  di  bidang  sektor property dan real estate mengalami penurunan rata-rata nilai Z- Score ,  bahkan  11  perusahaan  atau  35%  perusahaan menghasilkan  prediksi  rawan  bangkrut  hingga bangkrut pada tahun 2020. Hal tersebut memperlihatkan  adanya  peningkatan  sebesar  10% dibandingkan  dengan  tahun  2019.    Berawal  dari terjadinya  pandemi  Covid-19  yang  berakibat  adanya pembatasan berbagai aktivitas publik yang mengharuskan  masyarakat  untuk  melakukan  segala kegiatan  di  rumah.  Sehingga  berbagai  fasilitas  atau tempat publik mengalami penurunan jumlah pengunjung, bahkan dengan terpaksa menutup tempat bisnis mereka karena mengakibatkan pendapatan terus menurun pula. Jatuhnya pasar keuangan menyebabkan masyarakat harus berpikir ulang saat akan mengeluarkan dana mereka untuk membeli kebutuhan,  khususnya  properti  yang  memiliki  harga tinggi.  Perusahaan-perusahaan  tersebut  diprediksi bangkrut karena mengalami fluktuasi pada nilai rasio likuiditas  (WCTA),  profitabilitas  (RETA  dan EBITTA) dan solvabilitas (MVETL), yang menyebabkan  perolehan  nilai  Z- Score berada  di bawah  2,6.  Fluktuasi  terhadap  rasio-rasio  tersebut memperlihatkan  bahwa  kapasitas  perusahaan  dalam terpenuhinya  suatu  kewajiban  dan  memperoleh  laba tidak  stabil.  Beberapa  perusahaan  dapat  dikatakan mengalami financial  distress karena  variabel  yang dijadikan indikator memperlihatkan pada total hutang yang  tergolong  tinggi  dan  modal  kerja  yang  rendah. Hal  tersebut  sejalan  dengan  data  dari  Badan  Pusat Statistik yang memperlihatkan pertumbuhan perekonomian  Indonesia  pada  tahun  2020  telah mengalami  adanya  penurunan  sebesar  2,07% dibandingkan dengan tahun sebelumnya (Badan Pusat Statistik, 2021). Pergerakan pertumbuhan perekonomian  Indonesia  yang  kurang  stabil  pada tahun 2020 berdampak pada perekonomian Indonesia yang mengalami deflasi atau penurunan drastis.
Penelitian yang dilakukan oleh Putra & Bhilawa (2022) tidak sejalan pada penelitian ini sebab tidak ada perbedaan yang signifikan antara periode 2019–2020 sebelum  dan  selama  Covid-19  dalam  hal financial
distress pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dengan  menggunakan  pendekatan  Altman Z–Score.  Sementara itu,  hasil  penelitian  yang  ditulis didukung oleh penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh  Rahman  (2022),  metode  Altman  Z- Score dan Springate  digunakan  dalam  penelitian  ini  yang memperlihatkan adanya peningkatan jumlah perusahaan  sektor property dan real  estate yang berada  dalam  kategori  distress  (zona  merah)  selama pandemi  Covid-19  (2020)  sebesar  16%,  yang meningkat dua kali lipat sebelum pandemi Covid-19 yaitu 7%.

## 4. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  serta  pembahasan yang  telah  dilakukan,  menarik  kesimpulan  bahwa diketahui  kemampuan financial  distress perusahaan- perusahaan  di  sektor property dan real  estate yang terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia menunjukkan adanya perbedaan sebelum dan sesudah pandemi  Covid-19  menggunakan  metode  Altman  Z- Score dengan nilai signifikansi 0,005 < 0,05. Adanya penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi,  dapat berimplikasi  terhadap  reaksi  para  investor  di  pasar modal yang cenderung negative, adapun kondisi yang tidak diinginkan oleh berbagai pihak perusahaan yaitu kondisi  dimana  perusahaan  mengalami  kesulitan keuangan.  Para  kreditor  dan  investor  akan  lebih berwaspada  dalam  melakukan  pemberian  pinjaman ataupun menentukan investasi kepada suatu perusahaan.  Hal  tersebut  ditandai  dengan  kinerja harga  saham  pada  sektor real  estate dan property ditahun  2020  mengalami  penurunan  hingga  33,77% bila  dibandingkan  dengan  kinerja  tahun  sebelumnya (Indonesia  Stock  Exchange  Data  Service  Division, 2020), akibat terjadinya wabah Covid-19.
Oleh  karena  itu,  manajemen  perusahaan sebaiknya segera menangani dengan serius agar tidak terjadi  masa  kebangkrutan  berkelanjutan.  Dalam melakukan  efisiensi  biaya  dapat  dilakukan  dengan salah  satu  cara  seperti  meningkatkan  profit  dan mengurangi  liabilitas.  Restrukturisasi  hutang  dapat dilakukan  sebagai  salah  satu  penanganan  kondisi kesulitan  keuangan  yaitu  berupa  relaksasi  jangka waktu  pembayaran  sebelumnya  berdasarkan  pada kelonggaran  waktu  oleh  kreditur,  yang  bertujuan untuk  memberikan  tenggang  waktu  kepada  debitur untuk  menyesuaikan  dan  memperbaiki  keadaan keuangannya.  Hal  tersebut  terkandung  dalam  Al- Qur’an  surah  Al-  Baqarah  ayat  280,  Islam
mengajarkan kepada umatnya bahwa apabila pemberi hutang  harus  memberikan  penangguhan  kepada debitur apabila debitur mengalami kesulitan
membayar hutangnya. Selain itu, adanya pertimbangan  pada  perusahaan  mengenai  penjualan aset perusahaan dan memikirkan risiko dalam jangka panjang  juga  dapat  dilakukan  (Dwijayanti,  2010). Dengan  demikian,  metode  analisis financial  distress berupa  metode  Altman  Z- Score bisa  dijadikan  tolok ukur  dalam  melihat  kinerja  dan  kondisi  keuangan suatu  perusahaan.  Dengan  melihat  hasil  dari  tiap kategori,  baik  perusahaan  atau  pihak  lain  yang berkepentingan  dapat  membandingkan  kinerja  dari tiap perusahaan.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Dengan  memanjatkan  puji  syukur  kehadirat Allah  SWT  yang  senantiasa  melimpahkan  rahmat serta hidayah-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan  artikel  ini  dengan  baik.  Terima  kasih kepada kedua orang tua yang selalu memberikan doa dan  dukungan.  Serta  terima  kasih  kepada  Ibu Clarashinta  Canggih,  S.E.,  CIFP.  Selaku  dosen pembimbing  yang  telah  meluangkan  waktu  untuk memberikan  bimbingan  dan  arahan  selama  proses penyusunan artikel.

## 6. REFERENSI
Alexander,  H.  B.  (2020). Covid-19,  "The  X  Factor"
Bikin  Sektor  Properti  Luluh  Lantak .  Dipetik Maret 5, 2023, dari Kompas.com:
https://properti.kompas.com/read/2020/04/27/22 4722321/covid-19-the-x-factor-yang-bikin- sektor-properti-luluh-lantak
Altman,  E.  I.  (1968).  Financial  Ratios,  Discriminant Analysis  and  The  Prediction  of  Corporate Bankcrupty. The Journal of Finance, 23(4) . Badan Pusat Statistik. (2021). Pertumbuhan Ekonomi Indonesia  Triwulan  IV-2020 .  Dipetik  April  18, 2023, dari
Badan Pusat Statistik: https://www.bps.go.id/pressrelease/2021/02/05/
1811/ekonomi-indonesia-2020-turun-sebesar-2- 07-persen--c-to-c-.html
Bahfein,  S.  (2020,  Mei  14). 30,34  Juta  Pekerja
Properti Terancam PHK, Ini Rinciannya . Dipetik September 6, 2022, dari kompas.com: https://properti.kompas.com/read/2020/05/14/20 0000421/30-34-juta-pekerja-properti-terancam- phk-ini-rinciannya-
Bursa Efek Indonesia. (t.thn.). Indeks . Dipetik Maret
5, 2023,
dari www.idx.co.id: https://www.idx.co.id/produk/indeks/
Bursa Efek Indonesia. (t.thn.). Indeks Saham Syariah . Dipetik  Maret  5,  2023,  dari  www.idx.co.id: https://www.idx.co.id/idx-syariah/indeks- saham-syariah/
Dwijayanti,  P.  F.  (2010).  Penyebab,  Dampak,  dan Prediksi dari Financial Distress serta Solusi untuk Mengatasi  Financial  Distress. Jurnal  Akuntansi Kontemporer , 191-205.
Indonesia  Stock  Exchange  Data  Service  Division.
(2019). IDX  Statistic  2019 .  Dipetik  Maret  5,
2023, dari www.idx.co.id:
https://idx.co.id/id/pasar-modal/laporan- statistik/statistik/
Indonesia  Stock  Exchange  Data  Service  Division.
(2020). IDX  Statistic  2020 .  Dipetik  Maret  5, 2023, dari
www.idx.co.id:
https://idx.co.id/id/pasar-modal/laporan- statistik/statistik/
Mustahgfiroh, I., & Lisiantara, G. A. (2021). Financial Distress  pada  Perusahaan  Real  Estate  dan Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Akuntansi dan Pajak , 808-816. Priyanti,  M.  W.,  &  Riharjo,  I.  B.  (2019).  Analisis Metode  Altman  Z-Score,  Springate,  dan Zmijewski untuk Memprediksi Financial
Distress. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 1-15.
Putra,  M.  F.,  &  Bhilawa,  L.  (2022).  Analisis
Perbandingan Tingkat Financial Distress Sebelum  dan  Selama  Pandemi  Covid-19
Menggunakan  Model  Altman  Z-Score. Jurnal Ilmiah  MEA  (Manajemen,  Ekonomi,  dan Akuntansi) , 1438-1455.
Rahman,  F.  (2022).  Analisis  Prediksi  Finansial Distress  dengan  Metode  Altman  Z-Score  dan Springate  Sebelum  dan  Selama  Covid-19. Journal  of  Education,  Humaniora  and  Social Sciences (JEHSS) , 1-11.
Rialdy,  N.  (2017).  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan dengan  Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score pada  PT.Adhi  Karya  (Persero)  Tbk. Jurnal Keuangan dan Bisnis , 79-96.
Wahyuni, S. F., & Rubiyah. (2021). Analisis Financial Distress Menggunakan Metode Altman Z-Score, Springate, Zmijewski dan Grover pada Perusahaan Sektor Perkebunan yang Terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia. MANEGGIO:  Jurnal Ilmiah Magister Manajemen , 62-72.