## ANALISIS PERUBAHAN HARGA SAHAM SEBAGAI AKIBAT KENAIKAN INFLASI MELALUI PERUBAHAN KURS VALAS PADA INDUSTRI PROPERTI DAN REAL ESTATE
Oleh:
Sumaryoto 1
Anna Nurfarkhana 2 Tri Anita 3
Program Studi Pendidikan Ekonomi Fakultas Ilmu Pendidikan dan Pengetahuan Sosial Universitas Indraprasta PGRI
Email:
itatrianita18@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian membahas pengaruh inflasi terhadap harga saham, kurs terhadap harga saham, inflasi terhadap kurs valas, dan inflasi melalui kurs terhadap harga saham pada  perusahaan  properti  dan real  estate .  Jenis  penelitian  kuantitatif  dengan pendekatan  asosiatif  kausal.  Populasi  penelitian  adalah  perusahaan  yang berkecimpung pada sektor properti dan real  estate di  bursa efek Indonesia tahun 2013-2017.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan judgmental  sampling sehingga terkumpul 23 perusahaan sebagai sampel. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  tingkat  inflasi  berpengaruh  dengan  signifikan  terhadap  harga  saham  yang diukur  dengan Price  Book  Value pada  perusahaan properti dan real  estate yang terdaftar  di  BEI.  Semakin  tinggi  tingkat  inflasi,  secara  nyata  akan  meningkatkan harga saham perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI; kurs valas USD  berpengaruh  langsung  dengan  tidak  signifikan  terhadap  harga  saham. Meningkatnya nilai kurs Valas tidak secara nyata akan meningkatkan harga saham perusahaan  properti  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI;  tingkat  inflasi berpengaruh (negatif) langsung yang signifikan terhadap Kurs Valas USD. Hal ini membuktikan  bahwa  perubahan  yang  terjadi  pada  Inflasi  secara  nyata  akan menyebabkan  perubahan  pada  nilai  Kurs  Valas  USD.  Semakin  tinggi  tingkat inflasi,  menyebabkan  Kurs  valas  terdepresiasi;  tingkat  inflasi  melalui  kurs  valas berpengaruh tidak langsung yang tidak signifikan dibuktikan dengan P321 < P35 (1,5831 < 0,2007).
Kata  Kunci:  Harga  Saham,  Kenaikan  Inflasi,  Kurs  Valas,  Industri  Properti, Real Estate

## A. PENDAHULUAN
Pasar modal  Indonesia dibentuk untuk  menghubungkan investor (pemodal) dengan  perusahaan  atau  institusi  pemerintah.  Selain  pajak,  saham  dalam  pasar modal merupakan salah satu sumber penghasilan negara yang utama (H. Prasetyono et  al.,  2018)  Pasar  modal  yang  ada  di  Indonesia  rentan  terhadap  kondisi  makro ekonomi  secara  umum.  Dampak  makro  ekonomi  tidak  serta-merta  berpengaruh pada kinerja perusahaan, tetapi efeknya akan terasa dalam waktu yang panjang dan perlahan  pula.  Namun,  berbanding  berbalik  dengan  harga  saham  yang  langsung terpengaruh oleh adanya makro ekonomi, hal itu dikarenakan ada perhitungan dari para  investor  terhadap  dampak,  baik  positif  maupun  negatif  pada  kinerja perusahaan ke depannya. Hal itu juga menjadikan harga saham cepat menyesuaikan diri pada perubahan makro ekonomi daripada kinerja perusahaan.
Pengaruh krisis finansial global terhadap makro ekonomi dan naik turunnya nilai dolar maka suku bunga akan naik karena Bank Indonesia (BI) akan menahan Rupiah  sehingga  akibatnya  inflasi  meningkat.  Pengaruhnya  di  investasi  pasar modal,  krisis  dunia  ini  akan  membentuk  orang  tidak  lagi  memilih  pasar  modal menjadi  tempat  menarik  buat  berinvestasi  sebab  kondisi  makro  yang  tidak mendukung.  Sejatinya,  pasar  modal  dapat  menjadi  alternatif  atau  solusi  dalam upaya  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  nasional  secara  umum,  khususnya dapat memberikan kesehatan sektor industri. Oleh karenanya, perlu ada parameter yang dapat membangun kestabilan pasar modal dalam hal ini saham.
Pada umumnya perusahaan akan mengeluarkan sekuritas di pasar modal pada saat  perusahaan  menghadapi  kekurangan  likuiditas.  Harga  saham  mencerminkan nilai dari suatu  perusahaan. Jika perusahaan  mencapai  prestasi yang baik,  maka saham  perusahaan tadi akan banyak diminati oleh para  investor karena menilai bahwa  perusahaan  berhasil pada mengelola  usahanya.  Dengan  membaiknya stabilitas  ekonomi  makro  yang  terjaga  maka  pemerintah  secara  tidak  langsung dapat  meningkatkan  pembangunan  infrastruktur  guna  mendorong  pertumbuhan ekonomi  agar  bisa  lebih  baik  lagi  di  masa  yang  akan  datang  untuk  mendorong pertumbuhan usaha di sektor properti terutama pada perumahan mewah, apartemen atau real estate sehingga dapat merangsang investor untuk berinvestasi di bidang ini.  Dengan  demikian,  baik  itu  pengembang,  investor,  maupun  rakyat  dapat mencicipi manfaat dan infrastruktur yang berkualitas. Selain itu, banyak kalangan pengamat properti meramalkan bahwa kurang dari sepuluh tahun ke depan, sektor properti  di  Indonesia  bakal  turut  berperan  sebagai  salah  satu  sumber  kekuatan ekonomi global (Sahlan, 2013).
Indonesia pada tahun 2021 diharapkan sebagai negara dengan nilai kontribusi industri  properti  terbesar  ketujuh  di  dunia,  mengalahkan  Korea  Selatan,  Kanada, serta  Jepang.  Merujuk  data  yang  diolah  dari  IMF  dan Pramerica  Real  Estate Investors Research pada 2011 (PGIM, 2020), donasi properti komersial Indonesia hanya USD 189,1 miliar. Nilai tersebut  tumbuh mencapai  200 persen pada 2021 mendatang  menjadi  USD  563  miliar Total  kontribusi  Indonesia  pun  sebesar  2,5 persen, hanya berbeda tipis dengan Inggris yang menyumbang 2,6 % dengan nilai industri sebesar USD 582,2 miliar. Menurut data proyeksi dan BPS (Badan Pusat Statistik) pada tahun 2015 jumlah penduduk di  Indonesia diperkirakan mencapai 267  juta  jiwa.  Jumlah  penduduk  yang  meningkat  ini  akan  secara  otomatis
meningkatkan  kebutuhan  pada  sektor  properti  khususnya  perumahan.  Selain  itu, peningkatan  jumlah  penduduk  ini  akan  meningkatkan  jumlah  permintaan pembangunan  terhadap  apartemen,  pusat  perbelanjaan,  perkantoran,  serta  sarana infrastruktur  lainnya.  Hal  ini  tentu  saja  akan  berimplikasi  pada  pertumbuhan industri  properti  yang  nantinya  juga  akan  memengaruhi  kegiatan  ekonomi  dan perkembangan ekonomi nasional.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya, maka perlunya penelitian  tentang  pengaruh  inflasi  terhadap  harga  saham,  kurs  terhadap  harga saham, inflasi terhadap kurs valas, dan inflasi melalui kurs terhadap harga saham pada perusahaan properti dan real estate .

## B. KAJIAN PUSTAKA

## Pasar Modal
Pasar  modal  adalah  sebuah  lembaga  keuangan  negara  yang  kegiatannya dalam hal penawaran dan perdagangan efek (surat berharga). Pasar modal mampu diartikan sebuah lembaga profesi yang bekerja sama menggunakan transaksi jual beli efek dan perusahan publik yang berkaitan dengan pengaruh. sebagai akibatnya pasar modal biasa dikenal menjadi kawasan bertemunya penjual dan pembeli modal atau dana. Pasar modal adalah pasar buat banyak sekali instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjual-belikan, baik dalam bentuk hutang juga modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, public authorities , juga perusahaan swasta. Pasar modal memberikan berbagai alternatif buat para investor selain banyak sekali investasi  lainnya,  seperti:  menabung  pada  bank,  membeli  tanah,  iuran pertanggungan,  emas,  dan  sebagainya.  Pasar  modal  artinya  penghubung  antara investor  (pihak  yang  mempunyai  dana)  dengan  perusahaan  (pihak  yang memerlukan  dana  jangka  panjang)  ataupun  institusi  pemerintah  melalui perdagangan instrumen melalui jangka panjang, mirip surat berharga yang meliputi surat  pengakuan  utang,  surat  berharga  komersial  ( commercial  paper ),  saham, obligasi, tanda bukti hutang, waran ( warrant ), serta right issue . Pasar modal pula merupakan salah satu  cara bagi  perusahaan dalam  mencari dana dengan  menjadi hak kepemilikan perusahaan kepada rakyat.
Definisi  Pasar  modal  merupakan  aktivitas  yang  bersangkutan  dengan penawaran  umum  perdagangan  efek,  perusahaan  publik  yang  berkaitan  dengan pengaruh  yang  telah  diterbitkan,  dan  forum  dan  profesi  yang  berkaitan menggunakan  efek.  Menurut  Tandaellin,  pasar  modal  adalah,  pertama  definisi dalam arti  luas adalah:  Sistem  keuangan yang terorganisasi, termasuk bank-bank komersial  dan semua perantara di  bidang keuangan, serta surat  berharga.  Kedua, definisi dalam arti menengah adalah: Semua pasar yang terorganisasi dan lembaga- lembaga yang memperdagangkan warkat-warkat kredit (biasanya yang berjangka waktu  lebih  dari  satu  tahun)  termasuk  saham-saham,  obligasi-obligasi,  pinjaman berjangka hipotek, dan tabungan serta deposito berjangka. Ketiga, definisi pada arti sempit  adalah:  daerah  pasar  terorganisasi  yang  memperdagangkan  saham-saham serta obligasi-obligasi dengan memakai jasa berasal pialang, komisioner serta para underwriter (penjamin).  Jadi,  pasar  modal  dapat  didefinisikan  menjadi  daerah bertemunya  permintaan  serta  penawaran  terhadap  modal,  baik  bentuk  ekuitas
maupun jangka panjang (Tandelilin, 2010).

## Saham
Saham  dalam  perusahaan  sangat  dibutuhkan  karena  dengan  adanya investasi  saham  diharapkan  perusahaan  dapat  dikenal  dalam  dunia  usaha  baik dalam  negeri  maupun  luar  negeri.  Selain  itu,  juga  berinvestasi  saham  dalam perusahaan dapat membantu meningkatkan kinerja perusahaan. Menurut Darmaji dan Fakhruddin (2001) saham ( stock atau share ) bisa didefinisikan sebagai tanda penyertaan  atau  pemilikan  seorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan  atau perseroan  terbatas.  Saham  berwujud  kertas  yang  menerangkan  bahwa  pemilik kertas  artinya  pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat  berharga  tadi.  Porsi kepemilikan  ditentukan  oleh  seberapa  besar  penyertaan  yang  ditanamkan  di perusahaan  tersebut.  Selanjutnya  Perusahaan  dapat  menerbitkan  dua  jenis  saham yaitu saham biasa ( common stock ) dan saham istimewa ( preferred stock ). Dua jenis saham tersebut dibedakan dalam masalah pembagian keuntungan dari saham yang berupa dividend dan dibedakan atas wewenang dari perolehan hak suara di dalam jalannya  suatu  perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  dapat  mengontrol  hubungan  antara  variabel  independen,  inflasi dan  kurs  valuta  asing  terhadap  variabel  dependen  harga  saham  (Darmadji  & Fakhruddin, 2001).

## Inflasi
Menurut  Tandelilin,  inflasi  ialah  kesamaan  terjadinya  peningkatan  harga produk-produk  secara  keseluruhan  sehingga  terjadi  penurunan  daya  beli  uang (Tandelilin,  2010).  Sukirno  mengungkapkan  bahwa  inflasi  artinya  suatu  proses kenaikan harga-harga yang tidak sinkron pada sesuatu perekonomian. Inflasi terjadi ketika  harga-harga  terus  merangkak  naik  menjadi  akibat  pertumbuhan  ekonomi atau terlalu banyaknya uang yang tersebar pada pasaran. Inflasi adalah salah satu variabel  makro  yang  selalu  menjadi  perhatian  pengambil  kebijakan  ekonomi. Inflasi yang berlebih selalu berdampak jelek bagi perekonomian. Persoalan inflasi mudah  dialami  oleh  sebagian  besar  negara-negara  sedang  berkembang  dengan tingkat yang berbeda-beda (Sukirno, 2006). Definisi inflasi banyak ragamnya mirip yang  dapat  ditemukan  dalam  literatur  ekonomi.  Inflasi  ialah  suatu  keadaan  yang mengindikasikan  semakin  lemahnya  daya  beli  yang  diikuti  dengan  semakin merosotnya nilai riil (intrinsik) mata uang suatu negara (Wibowo & Syaichu, 2013). Inflasi sangat terkait menggunakan penurunan kemampuan daya beli, baik individu maupun  perusahaan.  salah  satu  peristiwa  yang  sangat  krusial  dan  dijumpai  pada hamper seluruh negara pada dunia merupakan inflasi. di dalam perekonomian ada kekuatan  tertentu  yang  menyebabkan  tingkat  harga  melonjak  sekaligus,  namun terdapat  kekuatan  lain  yang  mengakibatkan  kenaikan  tingkat  harga  berlangsung terus  menerus  secara  perlahan.  Secara  keseluruhan,  laju  inflasi  yang  sedang berlangsung  tergantung  di  (i)  permintaan,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh  senjang inflasi  atau  senjang  resesi,  (ii)  kenaikan  biaya  yang  diperlukan,  (iii)  serangkaian kekuatan luar yang datang terutama dari sisi penawaran (Silvia et al., 2013). Inflasi inti  artinya inflasi  yang komponen harganya ditentukan oleh faktor fundamental.
Inflasi permintaan yaitu inflasi yang ditentukan oleh kebijakan pemerintah seperti kebijakan  harga  BBM,  listrik,  air  minum,  serta  lainnya,  sedangkan  inflasi bergejolak  merupakan  inflasi  yang  dipengaruhi  oleh  kelancaran  produksi  serta distribusi barang dan jasa. Kenaikan inflasi dapat diukur dengan memakai indeks harga konsumen ( Customer Price index ).

## Kurs Valas
Secara garis besar ada dua macam sistem kurs, yaitu sistem kurs mengambang ( floating exchange rate system ) dan sistem kurs tetap ( fixed exchange rate system ). Di  antara  kedua  macam  sistem  tersebut  ada  beberapa  variasinya.  Sistem  kurs mengambang sering juga disebut dengan freely fluctuating exchange rate system atau sistem kurs bebas dan flexible exchange rate system , tetapi yang paling populer yaitu  istilah floating  exchange  rate  system (Silvia  et  al.,  2013).  Di  dalam  sistem kurs mengambang terkandung dua macam variasi, diantaranya 1) dirty float yaitu bila pemerintah secara aktif melakukan usaha stabilisasi kurs valuta asing, dan 2) clean float yaitu apabila pemerintah tidak melakukan usaha stabilisasi kurs. Suatu sistem dikatakan menerapkan sistem kurs bebas manakala memenuhi persyaratan sebagai berikut.
Fluktuasi nilai tukar mata uang merupakan interaksi dari berbagai faktor baik ekonomi  ataupun  non-ekonomi.  Dari  skema  tersebut  dapat  diketahui  bahwa fluktuasi  kurs  dipengaruhi  oleh  banyak  faktor  yaitu  tingkat  bunga,  persepsi  dan ekspektasi pasar, kinerja perbankan, jangka waktu perubahan, jumlah pinjaman luar negeri, efek eksternal ( contagion effect ), defisit transaksi berjalan dan juga aspek non-ekonomi  seperti  stabilitas  politik  dan  sosial.  Dalam  perekonomian  yang mengalami full  employment dan  neraca  perdagangan  yang  defisit,  maka  perlu dilakukan  kebijakan  depresiasi  mata  uang  yang  lebih  besar  untuk  menggeser penggunaan  sumber  daya  domestik  ke  produk  untuk  tujuan  ekspor  atau  barang substitusi impor sehingga mencapai keseimbangan nilai kurs.
Namun, jika negara tersebut relatif masih jauh dari keadaan full employment akan kebijakan depresiasi tidak terlalu besar. Atau dapat ditempuh cara lain untuk mencapai  keadaan  keseimbangan  kurs  yaitu  dengan  menerapkan  kebijakan domestik  untuk  mengurangi  pembelanjaan  domestik  dan  sumber  daya  ekonomi dapat  diarahkan untuk  menghasilkan produk yang berorientasi  ekspor atau untuk menghasilkan  barang  dan  jasa  substitusi  impor  sehingga  akan  mencapai keseimbangan baru. Dalam konteks perekonomian internasional di mana interaksi ekonomi  terjadi  di  antara  banyak  negara  dengan  mata  uang  yang  berbeda,  maka pengukuran nilai mata uang juga menyangkut berbagai mata uang di dunia. Konsep pengukuran  nilai  suatu  mata  uang  terhadap  mata  uang  lainnya  disebut  dengan tingkat  kurs  efektif  ( effective  exchange  rate )  yang  didefinisikan  dengan  rata-rata kurs antara mata uang domestik dengan mata uang dari sejumlah negara lain yang menjadi  mitra  dagang  terpentingnya.  Pertukaran  mata  uang  di  dunia  merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari interaksi perdagangan antarnegara karena setiap terjadi perdagangan barang dan jasa antarnegara selalu diikuti dengan pertukaran atau  transaksi  mata  uang  asing  negara-negara  yang  terkait  dalam  perdagangan tersebut.  Dalam  transaksi  valuta  asing  ada  beberapa  pihak  yang  terkait  dalam transaksi tersebut yaitu bank sentral, bank umum, pedagang perantara, eksportir dan
importir.

## C. METODE PENELITIAN
Jenis penelitian ini kuantitatif dengan pendekatan asosiatif kausal. Penelitian asosiatif merupakan penelitian yang dilakukan untuk mencari korelasi antara satu variabel  dengan  variabel  yang  lainnya  (H.  Prasetyono  et  al.,  2018).  Hubungan kausal  artinya  hubungan  yang  sifatnya  sebab-akibat,  salah  satu  variabel mempengaruhi variabel  yang lain dimana  variabel  penelitian terdiri  dari  variabel independen (X): Variabel bebas atau predictor adalah variabel yang mempengaruhi atau  menjadi  sebab  perubahan  atau  timbulnya  variabel  dependen  (Hendro Prasetyono  et al.,  2020).  Variabel  dependen (Z):  Variabel  terikat adalah  variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel bebas, variabel intervening (Y): An Intervening Variabel Is A Factor That Theoretically Affects The Observed Phenomenon But Cannot Be Seen, Measured, Or Manipulated.
Populasi  dan  Sampel  Penelitian  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan pengambilan  data  melalui  ICMD  ( Indonesian  Capital  Market  Directory )  Tahun 2013-2017.  Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  berkecimpung pada sektor properti dan real estate yang terdaftar pada Bursa pengaruh Indonesia dari tahun 2013-2017 berdasarkan yang termuat pada ICMD periode Tahun 2013- 2017  dan  situs  internet.  Penarikan  sampel  yang  dilakukan  merupakan  dengan menggunakan  desain  sampel  non-probabilitas  dengan  metode judgmentalal sampling di  mana  pemilihan  sampel  berdasarkan  penilaian  terhadap  beberapa karakteristik anggota populasi yang disesuaikan dengan maksud penelitian (Meyers et al., 2010). Kriteria penarikan sampel yang digunakan oleh peneliti adalah:
1. Perusahaan  properti  serta  real  estate  yang  terdaftar  secara  secara  terus- menerus pada Bursa efek Indonesia selama periode Tahun 2013-2017.
2. Perusahaan properti dan real estate yang memiliki laporan keuangan lengkap selama periode Tahun 2013-2017.
Data yang digunakan adalah data sekunder. Data sekunder dalam penelitian ini berupa, harga saham dan kenaikan inflasi, dimana data-data tersebut bersumber dari data laporan keuangan perusahaan properti dan real  estate yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  Tahun  2013-2017  yang  termuat  dalam  Indonesian Capital Market Directory (ICMD) periode Tahun 2013-2017. Teknik pengumpulan data  yang  digunakan  adalah  variabel  dokumentasi,  variabel  dokumentasi  ini  di mana  peneliti  mengumpulkan  data  kuantitatif  yang  diperoleh  melalui  observasi non-partisipan  atau  diperoleh  secara  tidak  langsung,  yaitu  dengan  cara mengumpulkan,  mencatat  dan  mempelajari  data  sekunder  yang  berupa  laporan keuangan  perusahaan properti serta real  estate yang  dipublikasikan  oleh  BEI melalui  Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD)  yang  diterbitkan  periode Tahun  2013-2017.  Pengumpulan  data  dilakukan  dengan  cara  studi  pustaka. Keseluruhan data yang diperoleh untuk menjawab rumusan masalah.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  melakukan  estimasi  dan  analisis  pengaruh  tingkat  inflasi terhadap kurs USD dan implikasinya terhadap price book value perusahaan properti
dan real estate yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2013- 2017. Terpilih 23 perusahaan properti dan real estate yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
Tabel 1. Sampel Penelitian NO KODE SAHAM NAMA PERUSAHAAN 1. APLN PT. Agung Podomoro Land Tbk. 2. ASRI PT. Alam Sutra Realty Tbk. 3. BAPA PT. Bekasi Asri Pemula Tbk. 4. BSDE PT. Bumi Serpong Damai Tbk. 5. CTRA PT. Ciputra Develovment Tbk. 6. CTRP PT. Ciputra Properti Tbk. 7. CTRS PT. Ciputra Surya Tbk. 8. DART PT. Duta Anggada Realty Tbk. 9. DILD PT. Intiland Development Tbk. 10. DUTI PT. Duta Pertiwi Tbk. 11. GMTD PT. Gowa Makassar Tourism Develovment Tbk. 12. GPRA PT. Perdana Gapura Prima Tbk. 13. JRPT PT. Jaya Real Property Tbk. 14. KIJA PT. Kawasan Ind. Jababeka Tbk. 15. LAMI PT. Lamicitra Nusantara Tbk. 16. LPCK PT. Lippo Cikarang Tbk. 17. LPKR PT. Lippo Karawaci Tbk. 18. MDLN PT. Modernland Realty Ltd. Tbk. 19. MKPI PT: Metropolitan Kentjana Tbk. 20. MTLA PT. Metropolitan Land Tbk. 21. PUDP PT. Pudjiadi Prestige Tbk. 22. PWON PT. Pakuwon Jati Tbk. 23. SMRA PT. Sumarecon Agung Tbk. Sumber: Bursa Efek Indonesia
Sebelum menganalisis lebih lanjut hasil estimasi, deskripsi data statistik yang dilakukan terdiri dan mean, maximum , minimum dan standard deviation . Dari 23 perusahaan dengan periode 5 tahun dari tahun 2013 sampai dengan 2017, jumlah data  observasi  sebesar  115  data.Variabel  tingkat  inflasi  mempunyai  nilai  mean sebesar 5.6360; maksimum sebesar 8,3800; minimum sebesar 3,3500 dan standard deviasi  sebesar  2,262328  yang  menunjukkan  simpangan  data  terhadap  rata-rata ( mean ).  Variabel  perubahan kurs USD mempunyai  nilai  mean sebesar  3.951924; maksimum  sebesar  10.89228;  minimum  sebesar  -2.602392  dan  standard  deviasi sebesar  5.038417  yang  menunjukkan  simpangan  data  terhadap  rata-rata  ( mean ). Variabel  PBV  mempunyai  nilai mean sebesar  1.548118;  maksimum  sebesar 7.137800; minimum sebesar 0.286400 dan standard deviasi sebesar 1.184470 yang menunjukkan simpangan data terhadap rata-rata ( mean ).
Model regresi data panel untuk mengestimasi determinan harga saham yang diproksi dengan PBV perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.  Model regresi data panel untuk Struktur-1 mengestimasi pengaruh Inflasi terhadap Kurs USD dan Struktur-2 mengestimasi pengaruh inflasi dan kurs USD terhadap PBV. Ada tiga model yaitu common effect , efek tetap ( fixed effect ) dan  efek  random  ( random  effect ).  Model  mana  yang  tepat  atau  sesuai  dalam
penelitian ini untuk dianalisis lebih lanjut, dilakukan uji berpasangan untuk masing- masing model.

## Hasil
1. Tingkat inflasi berpengaruh langsung yang signifikan terhadap harga saham yang  diukur  dengan Price  Book  Value pada  perusahaan  properti  dan real estate yang  terdaftar  di  BEI.  Temuan empiris ini  membuktikan  bahwa hipotesis  penelitian  dapat  diterima.  Artinya,  semakin  tinggi  tingkat  inflasi, secara nyata akan meningkatkan harga saham perusahaan  properti dan real estate yang terdaftar di BEI.
2. Kurs valas USD berpengaruh langsung yang tidak signifikan terhadap harga saham. Meningkatnya nilai kurs Valas tidak secara nyata akan meningkatkan harga saham perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI.
3. Tingkat inflasi berpengaruh (negatif) langsung yang signifikan terhadap Kurs Valas  USD.  Temuan  empirik  ini  membuktikan  hipotesis  penelitian  dapat diterima dan terbukti perubahan yang terjadi pada Inflasi secara nyata akan menyebabkan perubahan pada nilai kurs valas USD. Artinya semakin tinggi tingkat Inflasi, akn menyebabkan kurs valas terdepresiasi.
4. Tingkat  inflasi  melalui  kurs  valas  berpengaruh  tidak  langsung  yang  tidak signifikan. Hal tersebut dibuktikan dengan P321 < P35 (1,5831 < 0,2007)

## Pembahasan
Hasil  analisis  dan  pengujian  hipotesis  pengaruh  inflasi  terhadap  kurs  valas USD pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI, negatif dan signifikan.  Nilai  tukar  merupakan  variabel  makro  yang  sangat  penting  bagi perekonomian, sebab nilai tukar dipergunakan buat mengukur level perekonomian suatu  negara.  Nilai  tukar  juga  memegang  peranan  penting  pada  perdagangan antarnegara. Perubahan nilai tukar berdampak pada kegiatan perdagangan maupun aktivitas ekonomi suatu negara. Kestabilan nilai mata uang terhadap barang serta jasa  tercermin  pada  perkembangan  laju  inflasi,  kestabilan  inflasi  merupakan prasyarat  bagi  pertumbuhan  ekonomi  yang  berkesinambungan  yang  di  akhirnya memberikan  manfaat  bagi  peningkatan  kesejahteraan  rakyat.  Dengan  demikian, buat  mencapai  tujuan  itu  Bank  Indonesia  menetapkan  suku  bunga  sebagai instrumen  kebijakan  utama  untuk  menyugesti  aktivitas  perekonomian  dengan tujuan akhir pencapaian inflasi (Bank Indonesia, 2017). Tingkat inflasi yang tinggi dan tidak stabil cenderung memberi dampak negatif kepada kondisi sosial ekonomi masyarakat  yang  pada  akhirnya  merusak  stabilitas  perekonomian,  sosial,  politik, pertahanan serta keamanan suatu negara. dengan demikian, kestabilan inflasi sangat krusial  dan  sebagai  syarat  utama  bagi  pertumbuhan  ekonomi  yang  positif  dan berkesinambungan, yang pada akhirnya menyampaikan manfaat bagi peningkatan kesejahteraan rakyat (Sinay, 2014). Teori paritas daya beli mengungkapkan bahwa nilai tukar nominal antar mata uang negara bergantung di tingkat harga pada negara- negara tersebut. Implikasi utama teori ini adalah nilai tukar nominal berubah ketika tingkat  harga  berubah.  Tingkat  harga  di  setiap  negara  disesuaikan  untuk menyeimbangkan jumlah uang yang beredar dan jumlah permintaan uang. Karena
nilai  tukar  nominal  bergantung  pada  tingkat  harga,  nilai  tukar  tersebut  juga bergantung  pada  persediaan  dan  permintaan  uang  di  setiap  negara.  Ketika  bank sentral di setiap negara meningkatkan jumlah uang yang beredar dan menyebabkan tingkat harga meningkat, hal tersebut juga menyebabkan mata uang negara tersebut terdepresiasi terhadap mata uang negara lain.
Hasil analisis dan pengujian hipotesis menunjukkan pada perusahaan properti dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI,  Inflasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap harga saham yang diukur dengan PBV. Tingkat laju inflasi ditentukan oleh kekuatan  permintaan  serta  penawaran  yang  mencerminkan  perilaku  para  pelaku pasar  dan  warga.  Salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  perilaku  rakyat  tersebut adalah  ekspektasi  mereka terhadap laju  inflasi  di masa yang akan datang.  Inflasi memiliki  hubungan  yang  negatif  dengan Return saham,  dimana  inflasi  akan menyebabkan kenaikan  harga sehingga terjadi inflasi,  maka biaya produksi  yang harus dikeluarkan oleh perusahaan akan meningkat secara relatif. Taraf inflasi yang besar  menunjukkan  bahwa  risiko  investasi  pada  semua  sektor  usaha  besar  pula, sebab inflasi yang tinggi akan mengurangi tingkat pengembalian ( Rate of Return ) berasal  investor.  Selain  itu,  apabila  di  kondisi  inflasi  yang  tinggi  maka  harga barang-barang  mempunyai  kecenderungan  untuk  meningkat.  Peningkatan  harga barang-barang  ini  akan  menghasilkan  biaya  produksi  menjadi  tinggi,  sebagai akibatnya akan berpengaruh di penurunan jumlah permintaan secara individual juga menyeluruh.  Akibatnya  jumlah  penjualan  akan  menurun  pula,  penurunan  jumlah penjualan  ini  akan  menurunkan  pendapatan  perusahaan.  Selanjutnya  akan berdampak  buruk  terhadap  kinerja  perusahaan  yang  tercermin  dengan  turunnya harga saham perusahaan tersebut.
Hasil  analisis  dan  pengujian  hipotesis  menunjukkan,  pada  perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI, Kurs Valas USD berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap harga saham yang diukur dengan PBV. Harga saham di Bursa Efek Indonesia selalu mengalami fluktuasi. Hal tersebut dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor ekonomi mikro dan makro. Faktor ekonomi mikro merupakan faktor-faktor  ekonomi  yang  berkaitan  dengan  kondisi  internal  perusahaan sedangkan  faktor  ekonomi  makro  merupakan  faktor-faktor  yang  ada  diluar perusahaan.  Tandelilin  menyatakan  variabel  ekonomi  makro  yang  perlu diperhatikan  investor  antara  lain  ialah  tingkat  suku  bunga,  tingkat  inflasi,  kurs Rupiah, produk domestik bruto (PDB), anggaran defisit, investasi partikelir, serta neraca perdagangan dan pembayaran (Tandelilin, 2010). Variabel yang digunakan dalam penelitian ini ialah faktor ekonomi makro yaitu inflasi, BI rate dan nilai tukar karena  ketiga  variabel  tadi  diklaim  paling  memengaruhi  kondisi  perekonomian serta erat hubungannya dengan return saham. Hasil penelitian menyatakan bahwa secara parsial nilai tukar berpengaruh positif, tetapi tidak signifikan terhadap harga saham.  Keadaan  tersebut  berarti  depresiasi  nilai  tukar  akan  menurunkan return saham,  sedangkan  apresiasi  nilai  tukar  akan  meningkatkan return saham.  Nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap return saham karena kuat ataupun lemahnya nilai  tukar  Rupiah  terhadap  mata  uang  asing  sering  kali  menjadi  penyebab  naik turunnya harga saham di bursa. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Suyati yang menyatakan nilai tukar Rupiah/USD berpengaruh signifikan  terhadap return saham  (Suyati,  2016).  Sejalan  juga  dengan  penelitian
yang dilakukan oleh Wiradharma dan Sudjarni yang menyatakan nilai tukar tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham (Wiradharma & Sudjarni, 2016). Pengaruh langsung Inflasi terhadap PBV pada perusahaan properti dan real estate yang  terdaftar  di  BEI,  positif  dan  signifikan,  sedangkan  pengaruh  tidak langsung Inflasi terhadap PBV melalui Kurs valas USD pada perusahaan properti dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI,  tidak  signifikan.  Artinya,  secara  langsung peningkatan Inflasi dapat meningkatkan harga saham perusahaan, meskipun secara langsung  peningkatan  inflasi  dapat  menurunkan  Kurs  valas  USD,  namun  secara tidak langsung melalui Kurs valas USD peningkatan Inflasi tidak secara nyata dapat meningkatkan harga saham perusahaan. Karena banyak investor akan mengalihkan investasinya dari sektor riil ke Valas.

## E. SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian, dapat disimpulkan sebagai berikut: 1) Tingkat inflasi berpengaruh langsung secara signifikan terhadap harga saham yang diukur dengan Price Book Value pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di  BEI.  Secara  empiris,  membuktikan  bahwa  hipotesis  penelitian  dapat  diterima. Artinya,  semakin  tinggi  tingkat  inflasi,  secara  nyata  akan  meningkatkan  harga saham perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di BEI; 2) Kurs valas USD berpengaruh langsung secara tidak signifikan terhadap harga saham. Meningkatnya nilai  kurs  valas  tidak  secara  nyata  akan  meningkatkan  harga  saham  perusahaan properti dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI.  3)  Tingkat  inflasi  berpengaruh (negatif)  langsung  yang  signifikan  terhadap  Kurs  Valas  USD.  Secara  empiris, membuktikan  hipotesis  penelitian  dapat  diterima  dan  terbukti  perubahan  yang terjadi  pada  Inflasi  secara  nyata  akan  menyebabkan  perubahan  pada  nilai  Kurs Valas USD. Artinya semakin tinggi tingkat Inflasi, akan menyebabkan Kurs valas terdepresiasi; 4) Tingkat inflasi melalui kurs valas berpengaruh tidak langsung yang tidak signifikan. Hal tersebut dibuktikan dengan P321 < P35 (1,5831 < 0,2007).

## DAFTAR PUSTAKA
Bank Indonesia. (2017). Laporan Perekonomian Indonesia .
Darmadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2001). Pasar modal di Indonesia: Pendekatan tanya jawab (Edisi Pert). Salemba Empat.
Meyers, L. S., Gamst, G., & Guarino, A. J. (2010). Applied Mutivariate Research .
SAGE Publications.
PGIM. (2020). PGIM Real Estate’s Global Real Estate Trends for 2019 (pp. 1– 12). PGIM Global Communications.
Prasetyono, H., Abdillah, A., Widiarto, T., & Sriyono, H. (2018). Character-based Economic Learning Implementation and Teacher’s Reinforcement on Student’s Affective Competence in Minimizing Hoax. Cakrawala Pendidikan , 37 (3), 426–435.
Prasetyono, Hendro, Ramdayana, I. P., & Estiningsih, W. (2020). Peningkatan Kinerja Guru SMK melalui Lingkungan Kerja dengan Mengoptimalkan Efektifitas Kepemimpinan dan Komitmen Tugas. Jurnal Manajemen Dan Supervisi Pendidikan , 4 (3), 255–266.
Sahlan. (2013, June). Didukung Ekonomi Yang Stabil - Pertumbuhan Properti di Indonesia Terus Naik Neraca. Harian Ekonomi NERACA , 1–2.
Silvia, E., Wardi, Y., & Aimon, H. (2013). Analisis Pertumbuhan Ekonomi, Investasi, Dan Inflasi Di Indonesia. Jurnal Kajian Ekonomi , 1 (2), 224–243.
Sinay, L. J. (2014). Pendekatan Vector Error Correction Model Untuk Analisis Hubungan Inflasi, BI Rate dan Kurs Dolar Amerika Serikat. BAREKENG: Jurnal Ilmu Matematika Dan Terapan , 8 (2), 9–18.
Sukirno, S. (2006). Ekonomi Pembangunan: Proses, Masalah, dan Dasar Kebijakan (Kedua). Penerbit Kencana Prenada Media Group.
Suyati, S. (2016). Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga dan Nilai Tukar
Rupiah/US Dollar terhadap Return Saham Properti yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Serat Acitya , 4 (3), 70–86.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan Investasi: Teori dan aplikasi . Kanisius.
Wibowo, E. S., & Syaichu, M. (2013). Analisis Pengaruh Suku Bunga, Inflasi, Car, Bopo, NPF Terhadap Profitabilitas Bank Syariah. Diponegoro Journal of Management , 2 (2), 1–10.
Wiradharma, S. M., & Sudjarni, L. K. (2016). Pengaruh tingkat suku bunga, tingkat inflasi, nilai kurs rupiah dan produk domestik bruto terhadap return saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 5 (6), 3392–3420.