https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Akuntansi dan Manajemen
Vol. 16, No. 2, 2021, Hal. 68-86
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Financial Leverage , dan Arus Kas Operasi Dalam Memprediksi Kondisi Financial Distress
Dita Maretha Rissi 1 , Lisa Amelia Herman 2
1 Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Padang Email: ditamaretharissi@gmail.com
2 Jurusan Akuntansi, Politeknik Negeri Padang Email: lisa.ameliaherman@gmail.com

## ABSTRACT
Financial distress occurs before the bankruptcy of a company. Thus the financial distress model needs to be developed, because by knowing the company's financial distress from an early age, it is hoped that actions can be taken to anticipate conditions that lead to bankruptcy. Financial distress can be measured through financial statements by analyzing financial statements. This study aims to determine and analyze the effect of liquidity, profitability,  financial  leverage,  and  operating  cash  flow  in  predicting  financial  distress  conditions  for manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016-2020.  Data  from  the  company's official  website  and  completed  from  the  IDX  and  ICMD  websites.  There    are  independent  variables,  namely liquidity, profitability, financial leverage, and operating cash flow, while the dependent variable in this study is financial distress. The data analysis method used in this research is logistic regression analysis method which aims to determine the role of each independent variable in influencing the dependent variable. The results of this study indicate that liquidity has no effect on financial distress, meaning that if the company is able to pay its debts well, then it is likely that the company will not experience financial distress. Profitability has no effect on financial distress, meaning that the size of the company's profit value has no effect on the company so that it avoids financial distress conditions. Financial leverage has a positive effect on financial distress, meaning that if the company has higher debt and is not followed by high sales results, it can allow failure to pay debts which causes the company to be in financial distress. Cash flow has no effect on financial distress, meaning that if the company has a good operating cash flow value, it will not experience financial distress.
Keywords : Liquidity, profitability, financial leverage, cash flow, financial distress

## ABSTRAK
Financial distress terjadi sebelum kebangkrutan pada suatu perusahaan. Dengan demikian model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak dini  diharapkan  dapat  dilakukan  tindakan-tindakan  untuk  mengantisipasi  kondisi  yang  mengarah  pada kebangkrutan. Financial distress dapat diukur melalui laporan keuangan dengan cara menganalisis laporan keuangan.  Penelitian  ini  merupakan  sebuah  penelitian  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  dan menganalisis pengaruh likuiditas, profitabilitas, financial leverage , dan arus kas operasi dalam memprediksi kondisi financial distress untuk perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2016-2020. Dalam penelitian  ini, data yang digunakan  adalah data sekunder yang diperoleh dari website
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 69
resmi  perusahaan  dan  dilengkapi  dari website BEI  dan  ICMD.  Pada  penelitian  ini  terdapat  variabel independen  yaitu  likuiditas,  profitabilitas, financial  leverage ,  dan  arus  kas  operasi,  sedangkan  variabel dependen pada penelitian ini adalah financial distress . Metode analisis data yang digunakan pada penelitian ini  adalah  metode  analisis  regresi logistic yang  bertujuan  untuk  mengetahui  peran  dari  masing-masing variabel  independen  dalam  mempengaruhi  variabel  dependen.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukan likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress ,  artinya  apabila  perusahaan  mampu membayar  hutangnya  dengan  baik,  maka  kemungkinan  besar  perusahaan  tidak  akan  mengalami  kondisi financial  distress .  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress artinya  besar  atau kecilnya  nilai  profit  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  perusahaan  sehingga  terhindar  dari kondisi financial distress . Financial leverage berpengaruh positif terhadap kondisi financial distress artinya jika perusahaan yang memiliki hutang semakin tinggi dan tidak diikuti dengan hasil penjualan yang tinggi maka  dapat  memungkinkan  kegagalan  dalam  membayar  utang  yang  menyebabkan  perusahaan  dalam kondisi financial  distress .  Arus  kas  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress artinya  apabila perusahaan  memiliki  nilai  arus  kas  operasional  yang  baik,  maka  tidak  akan  mengalami  kondisi financial distress .
Kata Kunci : Likuiditas, profitabilitas, financial leverage, arus kas operasi, financial distress

## Pendahuluan
Kondisi ekonomi yang selalu mengalami perubahan telah mempengaruhi kegiatan dan kinerja  perusahaan,  baik  perusahaan  kecil  maupun  perusahaan  besar  sehingga  banyak perusahaan  yang  akan  mengalami  kebangkrutan.  Terutama  beberapa  perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI (Bursa Efek Indonesia). Kebangrutan suatu perusahaan dapat dilihat dan diukur melalui laporan keuangannya. Agar informasi laporan keuangan yang  tersaji  menjadi  lebih  bermanfaat  dalam  pengambilan  keputusan,  maka  data keuangan  harus  dikonversi  menjadi  informasi  yang  berguna  dalam  pengambilan keputusan  ekonomis.  Untuk  membuktikan  bahwa  laporan  keuangan  bermanfaat  maka perlu  dilakukan  penelitian.  Salah  satu  bentuk  penelitiannya  yaitu  dengan  cara menggunakan  rasio-rasio  keuangan  untuk  memprediksi  kinerja  perusahaan  seperti kebangkrutan dan financial distress .
Financial  distress terjadi  sebelum  kebangkrutan  pada  suatu  perusahaan.  Dengan demikian model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial  distress perusahaan  sejak  dini  diharapkan  dapat  dilakukan  tindakan- tindakan  untuk  mengantisipasi  kondisi  yang  mengarah  pada  kebangkrutan. Financial distress dapat  diukur  melalui  laporan  keuangan  dengan  cara  menganalisis  laporan keuangan. Laporan keuangan merupakan hasil dari suatu  aktivitas yang bersifat  teknik berdasarkan  pada  metode  dan  prosedur-prosedur  yang  memerlukan  penjelasan- penjelasan agar tujuan atau maksud untuk menyediakan informasi yang bermanfaat dapat dicapai. Laporan keuangan dapat digunakan sebagai alat untuk membuat proyeksi tentang berbagai aspek finansial perusahaan di masa mendatang.
Berbagai  penelitian  telah  dilakukan  untuk  mengkaji  manfaat  yang  bisa  dipetik  dari analisis  rasio  keuangan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  [2]  merupakan  penelitian  awal yang  mengkaji  pemanfaatan  analisis  rasio  keuangan  sebagai  alat  untuk  memprediksi kebangkrutan  perusahaan.  Model  Altman  ini  dikenal  dengan  Z- score yaitu,  skor  yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah-nisbah keuangan yang menunjukan tingkat
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 70
kemungkinan  dari  hitungan  standar  kali  nisbah-nisbah  keuangan  yang  menunjukan tingkat  kemungkinan  kebangkrutan  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  [6] menguji manfaat rasio keuangan  dalam memprediksi laba satu tahun  ke  depan, namun tidak bermanfaat untuk memprediksi lebih dari satu tahun. Penelitian juga dilakukan oleh [3] melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami finansial distress dan 62 perusahaan yang tidak mengalami financial distress, dengan menggunakan model logit mereka  berusaha  untuk  menentukan  rasio  keuangan  yang  paling  dominan  untuk memprediksi  adanya finansial  distress .  Temuan  dari  penelitian  adalah  variabel sales , current  assets / current  liabilities dan cashflow  growth  rate memiliki  hubungan  negative terhadap  kemungkinan  perusahaan  akan  mengalami finansial  distress dan  variabel net fixed  asset / total  assets , long-term  debt / equity dan notes  payable / total  assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami finansial distress . Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  kembali  beberapa  faktor  dalam  penelitian terdahulu  yang  mempengaruhi  kondisi  finansial  distress  perusahaan  karena  dalam penelitian terdahulu yang hasilnya diperoleh ada yang berbeda, seperti dalam penelitian dari [6] menunjukan rasio likuiditas memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan perusahaan  akan  mengalami financial  distress .  Sedangkan  dalam  penelitian  [1] menunjukan likuiditas berpengaruh positif terhadap kondisi financial distress perusahaan. Karena semakin besar rasio likuiditas maka semakin kecil perusahaan  akan  mengalami kondisi financial distress . Variabel profitabilitas juga mempunyai hasil yang berbeda dari penelitian  terdahulu,  seperti  dalam  penelitian  [3]  menunjukan  variabel  profitabilitas berpengaruh  signifikan  dalam  prediksi financial  distress .  Karena  semakin  besar  nilai profitabilitas  (ROA)  maka  akan  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  mengalami financial distress . Fenomena ini adalah fenomena dimana kondisi perekonomian sedang labil.  Sebaliknya  penelitian  [9]  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  financial distress  perusahaan  artinya  semakin  besar  profitabilitas  semakin  mengurangi  kondisi financial  distress perusahaan.  Kondisi  demikian  menunjukan  kondisi  perekonomian sedang stabil.
Dari  uraian  diatas,  maka  penelitian  ini  menarik  dilakukan  karena  melihat  kondisi perekonomian di Indonesia yang hampir saja mengalami keterpurukan atau berpotensi krisis  yang  akan  mengakibatkan  beberapa  perusahaan  terkena  imbas  akan  mengalami kebangkrutan seperti yang disampaikan oleh [5]. Sehingga dibutuhkan beberapa startegi yang layak dilakukan bagi beberapa perusahaan untuk mengantisipasi terjadinya kondisi financial distress. Selain itu, penelitian ini menarik dilakukan karena untuk memverifikasi ulang  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  [4]  dengan  variabel  independen  yaitu likuiditas,  profitabilitas  dan financial  leverage dalam  memprediksi  kondisi financial distress perusahaan.  Namun,  pada  penelitian  saat  ini  dilakukan  penambahan  variabel independen  yaitu,  arus  kas  operasi.  Penambahan  arus  kas  operasi  sebagai  variabel independen  diperkuat  dengan  teori  yang  dinyatakan  oleh  [6],  yang  menyatakan  bahwa cash flow from operations (CFFO) atau arus kas operasi dapat memprediksi kebangkrutan perusahaan.  Sehingga  faktor-faktor  yang  diuji  dalam  penelitian  ini  adalah  likuiditas,
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 71
profitabilitas, financial leverage dan arus kas operasi terhadap kondisi finansial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## Landasan Teori Teori Sinyal
Pemberian  sinyal  yang  didefenisikan  sebagai  tindakan  manajemen  puncak  yang  tidak rasional jika dilakukan oleh manajemen yang lebih rendah. Pemberian sinyal merupakan usaha  manajemen  yang  memiliki  informasi  kebih  ketimbang  investor  tetapi  berusaha untuk  menyajikannya  pada  investor  guna  meningkatkan  keputusan  investasi.  Sehingga dapat  diperoleh  kabar  baik  dan  kabar  buruk  mengenai  tindakan  manajemen  terkait dengan  kondisi  perusahaan  dan  keputusan  investasi.  Teori  sinyal  berguna  untuk menggambarkan perilaku ketika dua pihak (individu dan organisasi) memiliki informasi yang berbeda. Hal ini berarti teori sinyal menekankan kepada pentingnya informasi yang dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Informasi  tersebut  dapat  berupa  laporan  keuangan, informasi kebijakan perusahaan maupun informasi lain yang diungkapkan langsung oleh manajemen perusahaan [10].

## Financial Distress
Financial  distress dapat  digambarkan  dari  dua  titik  ekstrem  yaitu  kesulitan  likuiditas jangka  pendek  sampai  insolvable.  Kesulitan  keuangan  jangka  pendek  biasanya  bersifat jangka  pendek,  tetapi  bias  berkembang  menjadi  parah.  Indicator  kesulitan  keuangan dapat dilihat dari analisis aliran kas, analisis strategi perusahaan, dan laporan keuangan perusahaan [5]. Financial distress merupakan suatu penurunan kinerja (laba), sedangkan mengkategorikan  perusahaan  dengan  financial  distress  apabila  selama  dua  tahun berturut-turut  mengalami  laba  operasi  negatif  [2].  Perusahaan  yang  berada  kesulitan keuangan  yaitu  perusahaan  yang  memiliki interest  coverage  ratio (rasio  laba  usaha terhadap biaya bunga) kurang dari satu. Menurut [6], financial distress merupakan tahap penurunan  kondisi  keuangan  yang  terjadi  sebelum  terjadinya  kebangrutan  ataupun likuidasi  [8].  Kriteria  perusahaan  yang  mengalami financial  distress adalah  sebagai berikut:
a. Beberapa tahun memperoleh laba bersih negatif
b. Menghentikan pembayaran dividen
c. Mengalami restrukturisasi besar atau penghentian usaha

## Kebangkrutan
Kebangkrutan dapat didefenisikan sebagai suatu keadaan atau situasi dimana perusahaan mengalami kekurangan dan ketidakcukupan dana untuk menjalankan atau melanjutkan usahanya.  Dengan  kata  lain  bangkrut  juga  dapat  diartikan  sebagai  suatu  keadaan  atau situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu lagi memenuhi kewajibannya kepada kreditur (melalui tindakan hukum) [5].
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Laporan keuangan
Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan. Laporan keuangan yang  lengkap  biasanya  meliputi  neraca,  laporan  laba  rugi,  laporan  perubahan  posisi keuangan  (yang  dapat  disajikan  dalam  berbagai  cara  seperti  misalnya  sebagai  laporan arus  kas  atau  laporan  arus  dana),  catatan-catatan  dan  bagian  integral  dari  laporan keuangan.  Berdasarkan  definisi  laporan  keuangan  di  atas  secara  garis  besar  bahwa laporan keuangan merupakan hasil tindakan pembuatan dan peringkasan data keuangan perusahaan yang disusun serta ditafsirkan secara sistematis dan tepat untuk kepentingan internal  maupun  eksternal  perusahaan.  Laporan  keuangan  yang  disusun  dengan eksistensi  suatu  perusahaan,  pada  hakikatnya  merupakan  alat  komunikasi.  Disamping sebagai alat  komunikasi, laporan  keuangan sekaligus sebagai pertanggungjawaban bagi manajemen  kepada  semua  pihak  yang  menanamkan  dan  mempercayakan  pengelolaan dananya di dalam perusahaan tersebut terutama kepada pemilik.

## Analisis Laporan Keuangan
Empat  hal  yang  mendorong  analisis  laporan  keuangan  dilakukan  dengan  model  rasio keuangan yaitu [6]:
a. Untuk  mengendalikan  pengaruh  perbedaan  besaran  antar  perusahaan  atau  antar waktu.
b. Untuk membuat data menjadi lebih memenuhi asumsi alat statistic yang digunakan.
c. Untuk menginvestasikan teori yang terkait dengan rasio keuangan.
d. Untuk mengkaji hubungan empiris antara rasio keuangan dan estimasi atau prediksi variabel tertentu (seperti kebangrutan atau financial distress ).

## Rasio Keuangan Sebagai Alat untuk Memprediksi Financial Distress
Pengertian rasio keuangan merupakan indeks yang menghubungkan dua angka akuntansi dan  diperoleh  dengan  membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya.  Rasio  keuangan digunakan untuk mengevaluasi kondisi keuangan dan kinerja perusahaan.
a. Likuiditas
Likuiditas  merupakan  suatu  indicator  mengenai  kemampuan  perusahaan  untuk membayar semua kewajiban finansial jangka pendek pada saat jatuh tempo dengan aktiva  lancar  yang  tersedia  dan  ketidakmampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban lancarnya merupakan suatu masalah likuiditas yang ekstrem, masalah ini dapat  mengarah  pada  penjualan  investasi  dan  asset  lainnya  yang  dipaksakan  dan bahkan  mengarah  pada  kesulitan  insolvabilitas  dan  kebangkrutan  [9].    Rasio  ini dihitung dengan rumus sebagai berikut:
Current Rasio = Asset Lancar / Kewajiban Lancar
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 73

## b. Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  efektivitas  manajemen atau  eksekutif  perusahaan  yang  dibuktikan  dengan  kemampuan  menciptakan keuntungan.  Profitabilitas  menunjukan  efisiensi  dan  efektivitas  penggunaan  asset perusahaan karena rasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan  penggunaan  asset.  Dengan  adanya  efektivitas  dari  penggunaan  asset perusahaan maka akan mengurangi biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan, maka perusahaan  akan  memperoleh  penghematan  dan  akan  memiliki  kecukupan  dana untuk  menjalankan  usahanya.  Dengan  adanya  kecukupan  dana  tersebut  maka kemungkinan perusahaan mengalami financial distress akan menjadi lebih kecil [11]. ROA dapat dihitung dengan rumus berikut:
ROA = Laba Bersih / Total Aktiva
c. Financial Leverage
Rasio leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauhmana aktiva perusahaan  dibiayai  oleh  hutang.  Leverage  menekankan  pada  peran  penting pendanaan  utang  bagi  perusahaan  dengan  menunjukan  persentase  aktiva perusahaan yang didukung oleh pendanaan utang. Semakin besar jumlah utang maka semakin besar potensi perusahaan mengalami kesulitan keuangan dan kebangrutan. Kebangrutan biasanya terjadi dengan diawali dengan adanya moment gagal bayar, hal  ini  disebabkan  semakin  besar  jumlah  hutang,  semakin  tinggi  probabilitas finansial  distress .  Perusahaan  dengan  banyak  kreditor  akan  akan  semakin  cepat bergerak ke arah financial distress , dibanding perusahaan dengan kreditor tunggal [10]. Rumus financial leverage adalah sebagai berikut:
Debt Ratio = Total Utang / Total Aktiva
d. Arus Kas Operasi
Aktivitas perusahaan yang berkaitan dengan pengeluaran kas seperti pembelanjaan perusahaan,  pembelian  aktiva  tetap,  pembiayaan  ekspansi  perusahaan  serta pengeluaran kas lainnya dan yang berkaitan dengan penerimaan kas dari penjualan dan pendapatanlainnya tidak dapat dijelaskan melalui neraca dan laporan laba rugi, melainkan dalam laporan arus kas. Laporan arus kas melaporkan penerimaan kas, pengeluaran kas dan perubahan bersih kas, baik yang berasal dari aktivitas operasi, investasi mapun pendanaan.
Adapun  formula  yang digunakan dalam menghitung rasio arus  kas operasi  adalah dengan membagi arus kas bersih operasi dengan kewajiban lancar perusahaan. Arus kas operasi / kewajiban lancar =  arus kas bersih operasi / kewajiban  lancar [10].
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Kerangka Berpikir
Kerangka berpikir penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:

## Gambar 1: Kerangka Berpikir

## Pengembangan Hipotesis
Hipotesis penelitian yang diajukan adalah sebagai berikut:
Rasio  likuiditas  adalah  rasio-rasio  yang  dimaksudkan  untuk  mengukur  likuiditas perusahaan.  Likuiditas  perusahaan  menunjukan  kemampuan  perusahaan  mendanai operasional  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  (utang)  jangka  pendek.  Likuiditas perusahaan  diasumsikan  dalam  penelitian  ini  mampu  menjadi  alat  prediksi  kondisi financial distress suatu perusahaan dan diukur dengan current ratio , yaitu aktiva lancar dibagi  hutang  lancar  (CA/CL). Current  ratio mengukur  kemampuan  perusahaan memenuhi  utang  jangka  pendeknya  dengan  menggunakan  aktiva  lancarnya.  Semakin besar rasio likuiditas maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress [6].
H1: Likuiditas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  hasil  akhir  bersih  dari  berbagai  kebijakan  dan  keputusan, dimana  rasio  ini  digunakan  sebagai  alat  pengukur  atas  kemampuan  perusahaan  untuk memperoleh  keuntungan  dari  setiap  rupiah  penjualan  yang  dihasilkan.  Profitabilitas adalah tingkat keberhasilan atau kegagalan perusahaan selama jangka waktu tertentu.
Perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi berarti memiliki laba yang besar. Hal ini berarti  perusahaan  tersebut  semakin  kecil  kemungkinan  untuk  mengalami financial distress .  Profitabilitas  berpengaruh  negative  dan  signifikan  terhadap  kondisi financial distress perusahaan  artinya  semakin  besar  profitabilitas  suatu  perusahaan,  semakin mengurangi kondisi financial distress perusahaan tersebut dan rasio yang paling dominan dalam memprediksi kondisi financial distress adalah rasio profitabilitas [4]. Berdasarkan uraian diatas maka hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H2: Profitabilitas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.
Likuiditas (X1)
Profitabilitas (X2) Financial Leverage (X3) Arus Kas Operasi (X4) Financial Distress (Y)
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
75
Financial leverage menunjukan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban baik untuk jangka pendek maupun jangka panjang. Analisis terhadap rasio ini diperlukan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar utang (jangka pendek dan jangka panjang)  apabila  suatu  saat  perusahaan  dilikuidasi  atau  dibubarkan.  Penelitian  yang dilakikan  oleh  [5]  menggunakan  indicator  yang  digunakan  untuk  mengukur  tingkat financial leverage perusahaan dalam penelitian ini adalah total utang dibagi total modal ( Debt to Equity Ratio ).
Suatu perusahaan yang memiliki leverage keuangan yang tinggi berarti memiliki banyak utang  pada  pihak  luar.  Ini  berarti  perusahaan  tersebut  memiliki  rasio  keuangan  yang tinggi karena mengalami kesulitan keuangan ( financial distress ) [4], risiko keuangan yang tinggi  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  ( financial distress ). Kesulitan keuangan merupakan berita buruk yang akan mempengaruhi kondisi perusahaan  di  masyarakat.  menggunakan  model  logit  dan  probit  dalam  memprediksi kondisi financial distress perusahaan dengan menggunakan sampel 64 perusahaan yang dikategorikan  sehat  dan  64  perusahaan  yang  dikategorikan distress sepanjang  periode 1990-1996.  Hasil  mengindikasikan  efisiensi  model  ini  dua  tahun  sebelum  krisis,  dan dalam  penelitian  ini  rasio leverage merupakan  rasio  yang  dapat  digunakan  untuk memprediksi kondisi financial distress perusahaan. Karena semakin besar rasio ini akan semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  [8]  bertujuan  untuk  membuktikan  manfaat  laporan keuangan dalam memprediksi kinerja perusahaan seperti financial distress , penelitian ini membuat  12  persamaan  regresi  untuk  menunjukan  bahwa  rasio  keuangan  dapat digunakan untuk memprediksi financial distress . Hasil penelitian ini menunjukan bahwa rasio-rasio keuangan disebutkan bahwa rasio financial leverage yaitu variabel total utang dibagi dengan total model (DER) dapat digunakan untuk memprediksi financial distress suatu  perusahaan.  Karena  semakin  besar  rasio financial  leverage akan  semakin  besar kemungkinan  perusahaan  mengalami financial  distress .  Koefisien  dalam  variabel  ini bertanda  positif,  artinya  variabel  DER  memiliki  pengaruh  positif  terhadap financial distress suatu  perusahaan.  Hipotesis  yang  ketiga  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
H3: Financial Leverage berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.
Laporan arus kas merupakan campuran antara laporan laba-rugi dengan laporan posisi keuangan.  Laporan  arus  kas  dapat  mengekspresikan  laba  bersih  perusahaan  yang berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  sehingga  jika  arus  kas  meningkat,  maka  laba perusahaan  akan  meningkat  dan  hal  ini  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan selanjutnya  juga  akan  menaikan  laba  perusahaan.  Suatu  perusahaan  memiliki  arus  kas operasi yang tinggi berarti memiliki sumber dana untuk melakukan aktivitas operasinya seperti  untuk  melunasi  pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan, membayar  deviden  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber pendanaan  dari  luar.  Rasio  arus  kas  bersih  meningkat,  maka  laba  perusahaan  akan meningkat  dan  hal  ini  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  selanjutnya  juga  akan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 76
menaikkan laba perusahaan sehingga perusahaan tidak akan mengalami financial distress . Cash  flow  from  operating merupakan  salah  satu  factor  yang  dapat  digunakan  dalam memprediksi financial  distress suatu  perusahaan.  Rasio  keuangan  yang  berasal  dari laporan  arus kas menunjukan bahwa rasio arus kas bersih dari aktivitas operasi dibagi dengan total aktiva dan rasio arus kas bersih dari aktivitas operasi dibagi dengan hutang lancar dapat digunakan untuk memprediksi kondisi financial distress perusahaan. Dalam penelitian  ini  arus  kas  operasi  (AKO)  mampu  menjadi  alat  prediksi  kondisi financial distress suatu perusahaan [3].
Hipotesis keempat yang dikembangkan berdasarkan uraian diatas adalah sebagai berikut:
H4: Arus kas berpengaruh terhadap kondisi financial distress perusahaan.

## Metodologi Penelitian Jenis Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah dan tujuan penelitian yang telah diuraikan di atas, maka penelitian  ini  tergolong  penelitian  kausatif  ( causative ).  Kausatif  merupakan  penelitian dengan menggunakan  karakteristik masalah berupa hubungan sebab akibat  antara dua variabel  atau  lebih.  Penelitian  ini  menguji  hubungan  antara  variabel  independen  (X) dengan variabel dependen (Y). Dimana penelitian ini bertujuan untuk melihat seberapa besar  variabel  independen  mempengaruhi  variabel  dependen.  Penelitian  ini  berusaha menjelaskan pengaruh profitabilitas (X1), likuiditas (X2), financial leverage (X3) dan arus kas  operasi  (X4)  sebagai  variabel  independen  dalam  memprediksi financial distress (Y) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI sebagai variabel dependen.

## Jenis Data Menurut Waktu Pengumpulan
Data yang digunakan yaitu data panel, yaitu data yang menggabungkan antara data runtun waktu ( time series ) dan data silang ( cross section ). Karena itu, data dari penelitian ini akan memiliki  beberapa  objek  dan  beberapa  periode  waktu.  Dimana  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah data Laporan Keuangan Perusahaan Manufaktur  dari tahun 2016-2020.

## Sumber Data
Berdasarkan  sumber  datanya,  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder, yaitu data yang diperoleh dari sumber yang tidak langsung memberikan kepada pengumpul data [11]. Dalam penelitian ini data diperoleh dari website resmi perusahaan dan  dilengkapi  dari  website  BEI  dan  ICMD.  Data  sekunder  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  laporan  keuangan  dan  profil  perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2016-2020.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 77

## Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran
Adapun definisi opersional variabel dan pengukuran pada penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Variabel Dependen (Y)
Variabel dependen yaitu variabel dimana faktor keberadaannya dipengaruhi oleh variabel independen [11]. Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kondisi financial distress perusahaan yang menggunakan variabel dummy . Variabel dummy adalah variabel  yang  digunakan  untuk  mengkuantitatifkan  variabel  yang  bersifat  kualitatif. Variabel dummy merupakan variabel yang bersifat kategorikal yang diduga mempunyai pengaruh  terhadap  variabel  yang  bersifat  kontiniu.  Dalam  penelitian  ini  penentuan financial distress perusahaan dikatakan mengalami financial distress jika selama dua tahun berturut-turut mengalami laba bersih operasi ( net operating income ) negative, sedangkan perusahaan yang tidak mengalami laba bersih ( net operating income ) negative selama dua tahun  berturut-turut  tidak  dikategorikan  mengalami financial  distress .  Adapun pengukuran  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merujuk  kepada  penelitian  yang sebelumnya dilakukan oleh [3] adalah sebagai berikut:
1 (satu)
= Financial distress
(nol) = Non financial distress

## Variabel Independen (X)
Variabel  independen  merupakan  tipe  variabel  yang  menjelaskan,  mempengaruhi  atau menjadi  penyebab  berubahnya  variabel  dependen  [10].  Variabel  independen  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Likuiditas (X1)
Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  (utang)  jangka  pendek.  Likuiditas  dalam  penelitian  ini menggunakan rasio lancar ( current ratio ) dengan rumus: Current Ratio = Aktiva / Kewajiban Lancar
b. Profitabilitas (X2)
Rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam mencari keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas manajemen suatu perusahaan [6]. Profitabilitas dalam penelitian ini menggunakan ROA (Return on Asset) dengan rumus:
ROA = Laba Bersih / Total Aktiva
c. Financial Leverage (X3)
Financial leverage menunjukan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban baik  untuk  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Analisis  terhadap  rasio  ini diperlukan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar utang (jangka pendek  dan  jangka  panjang)  apabila  pada  suatu  perusahaan  dilikuidasi  atau dibubarkan. Financial leverage di proxikan dengan DER yang merupakan perbandingan
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
antara  total  utang  dibagi  dengan  modal  [6].  DER  dalam  penelitian  ini  dirumuskan sebagai berikut:
DER = Total Utang / Total Modal
d. Arus Kas Operasi (X4)
Arus kas dari aktivitas operasi ini merupakan aktivitas yang mendukung produktivitas dan  mengganti  kerugian  investor.  Arus  kas  dari  aktivitas  operasi  ini  cukup  untuk menggantikan  sumber  daya  perusahaan  yang  sudah  using,  memberikan  kewajiban kepada kreditor, dan memberikan kompensasi kepada pemilik atas investasi mereka. Sehingga  arus  kas  aktivitas  operasi  dapat  menjadi  sinyal  bagi  investor  mengenai kondisi  perusahaan.  Ada  variabel  yang  dapat  digunakan  untuk  memprediksi kebangkrutan  yaitu cash  flow  from  operating (CFFO),  utang  jangka  pendek  ( current assets /CL) [3]. Maka rasio yang signifikan adalah CFFO/CL. Dalam penelitian ini arus kas operasi dapat dirumuskan sebagai berikut:
Arus Kas Operasi dari aktivitas operasi (CFFO/CL)= Arus kas bersih operasi / Kewajiban Lancar

## Populasi dan Sample
Populasi  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2016-2020.  Laporan  tahunan  periode  tersebut  dipilih  karena dianggap dapat mewakili kondisi perekonomian yang stabil.
Teknik  pengambilan  sample  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive sampling, yaitu penentuan sampel berdasarkan kriteria tertentu sesuai dengan yang  dikehendaki  oleh  peneliti.  Adapun  kriteria-kriteria  yang  dipilih  dalam  penentuan sample adalah sebagai berikut:
a. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sejak  tahun 2016-2020 secara terus-menerus.
b. Perusahaan menerbitkan laporan keuangan 31 Desember secara rutin selama 5 tahun sesuai  dengan  periode  penelitian  yang  diperlukan  untuk  periode  2016,  2017,  2018, 2019,  dan 2020 (laporan  keuangan  per 31 Desember merupakan laporan  keuangan yang telah diaudit).
c. Perusahaan tidak melakukan merger dan akuisisi.
d. Perusahaan mempunyai laba bersih ( net income ) negatif selama dua tahun atau secara berturut-turut.  Kriteria  ini  menunjukan  kondisi financial  distress karena  dengan adanya laba bersih ( net income ) negatif selama dua tahun atau secara berturut-turut berarti perusahaan mengalami penurunan kondisi keuangan atau kerugian.
e. Perusahaan yang dipakai sebagai validasi model adalah perusahaan yang cenderung tidak mengalami financial distress (ditandai dengan tidak terjadinya laba bersih ( net income ) negatif selama dua tahun atau lebih secara berturut-turut.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687
79

## Metode Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, yaitu data dalam bentuk angka-angka atau data kualitatif yang diangkakan [11]. Data kuantitatif dalam penelitian ini adalah laporan keuangan dan ringkasan kinerja perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2016-2020.
Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode observasi dengan  teknik  observasi  non  partisipan,  yaitu  dengan  cara  membaca,  mengamati, mencatat serta mempelajari uraian buku-buku, jurnal akuntansi dan bisnis, ICMD serta mengunduh data dan informasi dari situs resmi perusahaan.

## Metode Analisis Data
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan  bantuan  program komputer yaitu program SPSS 22. Adapun yang dilakukan adalah sebagai berikut:

## Model Analisis Regresi Logistik
Analisis regresi logistic digunakan untuk menguji apakah variabel likuiditas, profitabilitas, financial  leverage,  dan  arus  kas  berpengaruh  dalam  kondisi financial  distress .  Teknik analisis regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis logistic binner yang variabel  dependennya  berupa  variabel  kategorik.  Dimana  model  regresi  dinyatakan sebagai berikut [11]:
P = {1+Exp-( 𝐵 0 + 𝐵 1 𝐿𝑖𝑞 + 𝐵 2 𝑃𝑅𝑂𝐹𝐼𝑇 + 𝐵 3 Finlev+ 𝐴𝑟𝑘𝑎𝑠 )}
Dimana:
P = Probabilitas perusahaan mengalami financial distress 𝐵 0 = Konstanta 𝐿𝑖𝑞 = Likuiditas PROFIT = Profitabilitas Finlev = Leverage Arkas = Arus Kas Operasi 𝐵 1−4 = Koefisien Regresi 𝐸𝑥𝑝 = Kesalahan yang mempunyai nilai pengharapan sebesar nol

## Langkah-Langkah Analisis
a. Menilai kelayakan model regresi: nilai goodnest of test yang diukur dengan nilai chi- square pada  bagian  bawah  uji hosmer  dan  lemeshow harus  menunjukan  angka probabilitas  >  0,05,  artinya  tidak  ada  perbedaan  yang  nyata  antara  klasifikasi  yang diprediksi dengan klasifikasi yang diamati. Hal ini berarti model regresi logistic layak dipakai untuk analisis selanjutnya.
b. Menilai keseluruhan model ( overall fit ): dari angka -2 log likehood, dimana pada awal (block  number  =  0)  angka  -2  log  likehood  harus  turun  pada  block  number  =  1.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 80
Penurunan ini dimana likehood pada regresi logistic menunjukan model regresi yang lebih baik.
c. Uji hipotesis, uji ini bertujuan untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel independen terhadap variabel dependen dengan mengasumsikan variabel lain adalah konstan. Hal ini diperoleh dengan rumus:
t = βn / Sβn
Keterangan : βn : Koefisien regresi masing-masing variabel Sβn : Standar error dari masing-masing variabel Hasil pengujian terhadap t-statistik dengan standar signifikansi α = 5% adalah:
- Jika  sig.  <  α  Hal  ini  berarti  bahwa  ada  pengaruh  secara  parsial  antara  variabel independen terhadap variabel dependen.
- Jika  sig.  ≥  α,  Ini  berarti  bahwa  tidak  ada  pengaruh  bahwa  secara  parsial  antara variabel independen dengan variabel dependen.

## Hasil Penelitian Dan Pembahasan Deskripsi Data
Deskripsi  data  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  dan  menyajikan  data  dari  suatu variabel  yang  diteliti  pada  penelitian  kuantitatif  untuk  menggambarkan  data  dalam penelitian yang dilihat dari rata-rata, standar deviasi, varian, maksimum, minimum, sum, range, dan kurtosis. Deskripsi data yang dilakukan terdiri dari variabel independen yaitu likuiditas, profitabilitas, financial leverage , dan arus kas serta variabel dependen adalah financial distress . Statistic deskriptif disajikan dari tabel tersebut dapat diinterprestasikan sebagai berikut:
Tabel 1.  Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std.Deviation LIQ PROFIT FINLEV ARKAS Valid N (listwise) 70 70 70 70 70 .2 -.0934 .0456 -.3405 70.2 .4004 .7540 .0704 14.231 -.00893 -.65864 -.009893 8.9028 .0518016 .2440670 .0515337
Sumber: Data Sekunder, diolah 2021
Berdasarkan data tabel diatas dapat diketahui jumlah data yang diteliti sebanyak 70 data. Data  tersebut  terdari  dari  14  perusahaan  dan  periode  pengamatan  selama  lima  tahun yaitu mulai dari tahun 2016-2020.

## Analisis Regresi Logistik
Analisis  regresi  logitik  dilakukan  untuk  mengetahui  besarnya  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Besarnya  variabel  independen  terhadap
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 81
variabel dependen secara bersama-sama dapat dihitung melalui satu persamaan regresi logistic.  Dibawah  ini  merupakan  hasil  dari  analisis  regresi  logistic  yang  disajikan  pada tabel dibawah ini:
Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Logistik B S.E Wald df Sig. Exp(B) Step 1ª LIQ PROFIT FINLEV ARKAS Constant -.305 -6.184 9.251 20.565 -.413 .226 9.184 3.553 10.630 1.243 1.829 .453 6.781 3.742 .111 1 1 1 1 1 .176 .501 .009 .053 .740 .737 .002 10.418.296 853.205.560.117 .661

## Sumber: Data Sekunder, diolah 2021
Analisis regresi logistic digunakan untuk menguji apakah variabel likuiditas, profitabilitas, financial leverage, dan arus kas berpengaruh terhadap kondisi financial distress. Teknik analisis regresi yang digunakan dalam  penelitian ini yaitu analisis regresi logistic biner yang  variabel  dependennya  berupa  variabel  kategorik.  Berdasarkan  tabel  diatas,  maka dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
P = -0.413 - 0.305Liq - 6.184Profit + 9.251Finlev + 20.565Arkas Regresi logistic ini digunakan untuk menguji apakah probabilitas variabel terikat dapat diprediksi  dengan  variabel  bebasnya.  Pengujian  likuiditas,  profitabilitas,  financial leverage,  dan  arus  kas  terhadap  kondisi  finansial  distress  yaitu  dengan  menggunakan analisis  regresi  logistic.  Apabila  data  yang  disiapkan  telah  lolos  uji,  maka  data  tersebut dapat diolah  dengan menggunakan analisis regresi logistic dan melihat  tabel klasifikasi kemudian  menguji  secara  parsial  dengan  uji  wald  apakah  setiap  variabel  independen berpengaruh terhadap variabel  dependen dan langkah  terakhir melakukan uji simultan dengan  uji  model  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen berpengaruh terhadap variabel dependen.

## Menilai Kelayakan Model Regresi
Pada  model  regresi  ini  digunakan  untuk  menilai  apakah  model  regresi  tersebut  telah dihipotesiskan fit atau tidak dengan data. Pengujian ini dilakukan dengan menggunakan Hormer dan Lemeshow’s Goodnesof Fit Test untuk menguji hipotesis nol apakah data cocok atau sesuai dengan model. Dasar pengambilan keputusan yang digunakan adalah sebagai berikut:
a. Jika uji Hormer dan Lemeshow’s <0.05 artinya hipotesis nol ditolak.
b. Jika uji Hormer dan Lemeshow’s >0.05 artinya hipotesis nol diterima.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 82
Pengujian kelayakan model regresi ditunjukan pada tabel dibawah ini:
Tabel 3. Hasil Pengujian Kelayakan Model Regresi Chi-square Df Sig. Step 1 16.146 8 .056
Sumber: Data Sekunder, diolah 2021
Berdasarkan  tabel  diatas  menunjukan  bahwa  nilai  statistic Hormer  dan Lemeshow’s adalah 16.146 dengan nilai probabilitas signifikan sebesar 0.056 yang artinya  nilai  tersebut  diatas  0.05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesisi  nol diterima.  Sehingga  model  dikatakan  fit  dan  mampu  memprediksi  nilai observasinya.

## Menilai Keseluruhan Model
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  menguji  kesesuaian  antara  model  dengan  data  untuk menilai keseluruhan model dengan cara membandingkan antara -2 log likehood pada awal dengan nilai -2 log likehood pada akhir. Dengan menunjukan adanya pengurangan nilai antara -2 log likehood awal dengan nilai -2 log likehood, kemudian untuk selanjutnya -2 log likehood akhir menunjukan bahwa model yang dihipotesiskan fit dengan data.
Tabel 4. Hasil Pengujian Overall Model Fit Iteration -2 Log likehood Coefficients Constant Step 0 1 2 3 51.898 51.898 51.898 .603 .620 .620 Sumber: Data Sekunder, diolah 2021 Tabel 5. Model Summary -2 Log likehood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square Step 1 18.987ª .578 .798
Sumber: Data Sekunder, diolah 2021
Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai -2Log likehood awal adalah 51.898 kemudian  setelah  dimasukkan  tiga  variabel  independen  nilai  -2Log  Likehood  akhir mengalami  penurunan  sebesar  18.987.  Penurunan  ini  menunjukan  model  regresi  yang baik atau bisa juga dikatakan model yang dihipotesiskan Fit dengan data.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 83

## Pengujian Hipotesis (Uji Model)
Pengujian  ini  bertujuan  untuk  menguji  tingkat  signifikansi  variabel  bebas  secara keseluruhan terhadap variabel terikat. Pengujian ini dapat dikatakan pada tabel Omnibus Test of Model Coefficient dengan melihat nilai Chi-Square pada tabel dibawah ini:
Tabel 6. Omnibus Test of Model Coefficients -Chi-Square Df Sig. Step Step 1       Block Model 33.090 33.090 33.090 4 4 4 .000 .000 .000
Sumber: Data Sekunder, diolah 2021
Berdasarkan  tabel  diatas  diketahui  nilai  Omnibus  Test  of  Model  Coefficients  adalah sebesar  33.090  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0.000.  Tingkat  signifikan  0.000  lebih kecil daripada 0.05 yang berarti bahwa variabel likuiditas, profitabilitas, financial leverage , dan arus kas berpengaruh secara bersama-sama terhadap kondisi financial distress .

## Uji Wald
Uji Wald bertujuan untuk mengetahui tingkat signifikansi pada setiap variabel independen terhadap variabel dependen dengan melihat kolom sig yaitu level of significance 5%. Hasil uji Wald dapat dilhat pada tabel dibawah ini:
Tabel 7. Hasil Uji Wald B S.E Wald df Sig. Exp(B) Step 1ª LIQ PROFIT FINLEV ARKAS Constant -.305 -6.184 9.251 20.565 -.413 .226 9.184 3.553 10.630 1.243 1.829 .453 6.781 3.742 .111 1 1 1 1 1 .176 .501 .009 .053 .740 .737 .002 10.418.296 853.205.560.117 .661

## Sumber: Data Sekunder, diolah 2021
Berdasarkan hasil tabel diatas menunjukan nilai signifikan pada masing-masing variabel berdasarkan  prosedur  penelitian  yang  disudah  dilakukan.  Variabel  likuiditas  diperoleh nilai  wald  dengan  tingkat  signifikan  sebesar  0.176  yang  berarti  bahwa  nilai  signifikan lebih besar dari 0.05. variabel profitabilitas 0.501 yang berarti bahwa nilai ini lebih besar dari  0.05.  variabel financial leverage sebesar  0.009  yang  artinya  bahwa  lebih  kecil  dari 0.05. Sedangkan variabel arus kas sebesar 0.740 yang artinya adalah lebih besar dari 0.05.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687

## Pembahasan Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial Distress
Variabel likuiditas dalam penelitian ini menunjukan  nilai signifikan sebesar 0.176 lebih besar dari 0.05, sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis H1 ditolak karena variabel likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress .  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh [1] yang menyatakan bahwa likuiditas yang diukur dengan menggunakan current ratio tidak berpengaruh terhadap financial distress . Tidak  pengaruhnya  likuiditas  dikarenakan  perusahaan  mampu  membayar  hutangnya dengan  baik,  maka  kemungkinan  besar  perusahaan  tidak  akan  mengalami  kondisi financial distress . Sesuai dengan teori sinyal menjelaskan bagaimana suatu entitas dapat memberikan  sinyal  baik  terhadap  pengguna  laporan  keuangan.  Likuiditas  yang  bagus akan mengirimkan sinyal positif terhadap pihak eksternal melalui laporan keuangan yang diterbitkan.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Financial Distress
Hasil  dari  penelitian  variabel  Profitabilitas  menghasilkan  nilai  signifikan  sebesar  0.501 lebih  besar  dari  0.05,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  H2  ditolak.  Dengan demikian  profitabiltas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress .  Tidak berpengaruhnya profitabilitas dikarenakan besar kecilnya profit tidak memiliki pengaruh terhadap perusahaan memiliki modal yang tinggi untuk menutupi pendanaan atau hutang yang  besar.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  akan  memperoleh  penghematan  dan  memiliki kecukupan dana untuk menjalankan usahanya sehingga terhindar dari financial distress . Sesuai dengan teori sinyal, dimana perusahaan diharapkan selalu memberikan sinyal atas kondisi perusahaan, rasio profitabilitas yang baik dapat menjadi sinyal positif bagi para pihak  eksternal  yang  memiliki  kepentingan  dengan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh [2] yang menyatakan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap financial distress .
Pengaruh Financial Leverage Terhadap Financial Distress
Variabel  financial  leverage  dalam  penelitian  ini  menghasilkan  nilai  signifikan  sebesar 0.009 lebih kecil dari 0.05, sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis H3 yaotu financial leverage diterima dengan demikian financial leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap  kondisi  financial  distress.  Berdasarkan  penelitian  ini  bahwa  perusahaan  yang memiliki hutang semakin tinggi jika tidak diikuti dengan hasil penjualan yang tinggi dan stabil,  maka  dapat  memungkinkan  terjadinya  kegagalan  dalam  membayar  hutang  yang dapat  menyebabkan  kesulitan  keuangan  bagi  perusahaan.  Sesuai  dengan  teori  sinyal dijelaskan bahwa dalam sinyal tersebut dapat memberikan informasi yang menyatakan perusahaan  sedang  dalam  kondisi  tidak  baik.  Artinya  semakin  besar  pendanaan perusahaan  yang  berasal  dari  hutang,  maka  akan  semakin  besar  pula  kewajiban perusahaan untuk melunasi hutang tersebut.
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 85

## Pengaruh Arus Kas Terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  ini  menunjukan  variabel  arus  kas  memiliki  nilai  signifikan  0.053  lebih besar dari 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis H4 ditolak dengan demikian arus  kas  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi  financial  distress.  Hasil  penelitian  ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh [3] menyatakan bahwa arus kas dari kegiatan operasi  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi  financial  distress.  Hal  ini  berarti  bahwa apabila nilai arus kas operasi yang tinggi dapat dikatakan bahwa penerimaan dari hasil penjualan  lebih  besar  dari  beban  operasi  yang  dikeluarkan.  Maka  akan  menunjukan perusahaan yang memiliki nilai arus kas operasional positif tidak akan mengalami kondisi financial distress.

## Kesimpulan Dan Saran
Hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  penulis  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2016-2020  mengenai  pengaruh  likuiditas, profitabilitas, leverage, dan arus kas terhadap kondisi financial distress memperoleh hasil yang  berbeda-beda  setiap  variabel  independen  terhadap  dependen.  Penelitian  yang dilakukan dengan menggunakan analisis regresi logistis ini diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil  penelitian  ini  menunjukan  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kondisi financial  distress.  Artinya  bahwa  apabila  perusahaan  mampu  membayar  hutangnya dengan  baik  dan  tepat  waktu,  maka  kemungkinan  besar  perusahaan  tidak  akan mengalami kondisi financial distress.
2. Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress. Artinya  adalah  besar  atau  kecilnya  nilai  profit  tidak  memiliki pengaruh terhadap perusahaan, sehingga terhindar dari kondisi financial distress.
3. Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukan  bahwa  financial  leverage  berpengaruh  positif terhadap  kondisi financial  distress. Artinya adalah  jika  perusahaan  yang  memiliki hutang semakin tinggi dan tidak diikuti dengan hasil penjualan yang tinggi, maka dapat memungkinkan  kegagalan  dalam  membayar  hutang  yang  dapat  menyebabkan perusahaan dalam kondisi financial distress.
4. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa arus kas tidak berpengaruh terhadap kondisi financial  distress. Hal  ini  berarti  bahwa  apabila  perusahaan  memiliki  nilai  arus  kas operasional yang baik, maka tidak akan mengalami kondisi financial distress.

## Saran untuk Peneliti Selanjutnya
Berdasarkan hasil penelitian dan kesimpulan yang diuraikan diatas, maka dapat diberikan saran  untuk  peneliti  selanjutnya  yaitu  diharapkan  peneliti  menggunakan  sampel  dari berbagai objek peusahaan lainnya seperti perusahaan real estate, food and beverage dan LQ 45. Selain itu bagi investor maupun calon investor sebaiknya harus lebih selektif dalam memilih  perusahaan  yang  akan  dituju  untuk  berinvestasi  dengan  melihat  laporan keuangannya.  Sedangkan  bagi  perusahaan  sebaiknya  lebih  meningkatkan  kinerja
https://akuntansi.pnp.ac.id/jam
e-ISSN 2657-1080, p-ISSN 1858-3687 86
perusahaan  dan  pengelolaan  manajemen  yang  baik  sehingga  dapat  menarik  perhatian investor dalam hal citra baik bagi masyarakat.

## Referensi
[1]  Almilia,  LS.  2016.  Prediksi  Kondisi  Financial  Distress  Perusahaan  Go  Public  Dengan Menggunakan Analisis Multinominal Logit. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol. 7 No. 1.
[2]  Altman,  E.I.,  1968.  Financial  Ratio,  Discriminant  Analysis,  and  the  Prediction  of Corporat Bankruptcy. The Journal of Finance, September(25).
[3]  Arini,  Diah.  2020.  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial Distress  Perusahaan    Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta.  Skripsi thesis, Universitas Muhammadiyah Surakarta.
[4] Atmini, S dan A. Wuryan. 2015. Manfaat Laba dan Arus Kas untuk memprediksi Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Textile Mill Products Dan Apparel And Other Textile Products yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta Makalah yang disampaikan pada Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo, 15–16 September.
[5]  Boediono.  2015.  Tempo.co  Jakarta.  Diakses  pada  tanggal  20  November  2015  Pukul 15:00
dengan Menggunakan Analisis Multinomial Logit. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Vol. XII, No. 1.
[6] Foster, G.  1986. Financial Statement Analysis. New Jersey: Prentice Hall, Englewood Cliffs.  Gailego,  Gomes  dan  Yanes.  1997.  Financial  Distress  and  Corporate Governance: An Empirical Analysis. MCB University Press 1472-0701. Hal. 15 23.
[7] Ghozali, Imam.  2002, Multivariate dengan Program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang Gujarati, Damodar. 2003. Ekonometrika Dasar. Terjemahan Sumarno Zain. Jakarta: PT. Gelora Aksara Pratama Harahap,
[8] Luciana   S.   2016.   Prediksi   Kondisi Financial Distress Perusahaan Go-Public
[9]  Luciana  S  dan  Meliza  Silvy.  2013.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Status  Perusahaan  Pasca  IPO  dengan  Analisis  Multinomial  Logit.Jurnal  Ekonomi dan Bisnis. Vol. 18, No. 4.
[10] Sofyan Syafri. 2017. Teori Akuntansi. PT. Raja Grafindo Persada: Jakarta. Hery. 2009. Teori Akuntansi. Kencana: Jakarta.
[11] Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Bisnis. Edisi Kesebelas. Bandung: Alfabeta