Jurnal Ekonomi Modernisasi http://ejournal.unikama.ac.id/index.php/JEKO JEM Vol : 12 No. 1, pp : 44-50
PENGARUH MEKANISME GOOD CORPORATE GOVERNANCE (GCG) TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN YANG LISTING DI BEI

## Alfinur
Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kanjuruhan Malang Jl. S Supriyadi No. 48 Malang, Indonesia
Abstract :
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  managerial  ownership,  institutional ownership and independent directors to corporate value. The population in this study amounted to 383  companies.  Sampling  in  this  study  using  purposive  sampling  and  obtained  66  samples.  This study  tested  using  regression  analysis  techniques.  The  results  of  this  study  indicate  that  (1) Managerial ownership negative effect on the value of the company. (2) Institutional ownership has no effect on the value of the company. (3) Independent commissioner has positive effect on firm value Keywords  : managerial  ownership,  institutional  ownership  and  independent  directors,  corporate value
DOI : http://dx.doi.org/10.21067/jem.v12i1.1178

## Diterima : Oktober 2015; Direvisi: Nopember 2016; Diterima : Januari 2016

## PENDAHULUAN
Good  Corporate  Governance (GCG) merupakan upaya membangun perusahaan yang kuat  dan  berkelanjutan.  Penerapan GCG diharapkan
meningkatkan pengelolaan
perusahaan yang lebih transparan bagi stakeholder.  Penerapan GCG memerlukan komitmen  dari  semua  personal  organisasi sebagai  kebijakan  dasar  tata  tertib  yang  harus dianut  dan  diterapkan  oleh  top  manajemen sebagai    kode  etik  yang  harus  dipatuhi  oleh semua pihak yang ada didalam perusahaan. Pihak  manajemen  akan  selalu  berupaya  untuk mencapai  tujuan  utama  perusahaan  yaitu memaksimalkan  laba  sehingga  dalam  rangka meningkatkan
kesejahteraan pemilik perusahaan.
 Corresponding Author.
E-mail: alfinur@unikama.ac.id
Kesejahteraan    pemegang  saham  akan meningkat  jika  harga  saham  yang  dimilikinya juga  meningkat.  Selain  pengelolaan  perusahaan yang berorientasi terhadap kesejahteraan pemegang  saham  pihak  manajemen  diharapkan dapat    menjaga  konsistensi  pertumbuhan perusahaan. Konsistensi pertumbuhan perusahaan  diharapkan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dari nilai pasar wajar harga saham.
Bagi  perusahaan go  public maka  nilai pasar wajar sahamnya ditentukan oleh mekanisme  permintaan  dan  penawaran  di  bursa yang  tercermin  dalam listing  price .  Harga  pasar tersebut  merupakan  dampak  dari  keputusan  dan kebijakan manajemen, sehingga nilai perusahaan merupakan  akibat  dari  tindakan  manajemen. Bagi  calon  investor,  informasi  dari  pihak manajemen  dibutuhkan  sebagai  dasar  dalam pengambilan  keputusan  investasi.  Informasi yang  diperlukan  oleh  investor  sebelum  untuk
membeli,  menjual,  maupun  menahan  saham adalah  informasi  akuntansi  dan  informasi  lain dari perusahaan-perusahaan yang listing di bursa efek.  Upaya  manajemen  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan  dapat  memunculkan  konflik kepentingan  manajer  dan  pemilik  perusahaan yang disebut agency problem . Pihak manajemen dalam  hal  ini  manajer  perusahaan  mempunyai tujuan  dan  kepentingan  lain  yang  bertentangan dengan tujuan utama perusahaan dan mengabaikan  kepentingna  pemegang  saham. Perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dengan pemegang  saham  disebut  sebagai  agency conflict  karena  manajer  lebih  mengutamakan kepentingan  pribadi.  Pemegang  saham  tentunya tidak  menyukai  apa  yang  dilakukan  manajer karena    perilaku  tersebut  akan  meningkatkan biaya  perusahaan  yang  berdampak  terhadap penurunan laba perusahaan dan nilai perusahaan. Penerapan  GCG  diharapkan  dapat  menjaga keseimbangan hal dan kewajiban antara pemegang saham, manajer, kreditur, pemerintah, karyawan,  dan  stakeholders  lainnya  agar  tidak ada  pihak  yang  dirugikan  sehingga  dapat menciptakan nilai tambah bagi semua stakeholdersnya,  hal  ini  karena  perusahaan dalam  kegiatan  operasionalnya  tidak  hidup sendiri melainkan
terkait dengan
lingkungannnya.  Terdapat  empat  komponen utama    yang  diperlukan  dalam  konsep  GCG, yaitu
transparency, accountability, responsibility  dan  fairness. Keempat  komponen tersebut  penting  karena  penerapan  prinsip  GCG secara  konsisten  terbukti  dapat  meningkatkan kualitas  laporan  keuangan  dan  juga  mampu mengurangi aktivitas menyimpang seperti rekayasa  isi  laporan  keuangan  yang  tidak menggambarkan nilai yang sebenarnya (Kaihatu, 2006).

## TINJAUAN PUSTAKA Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan  manajerial  merupakan  kondisi dimana  manajer  mempunyai  saham  perusahaan. Sehingga  dalam  hal  ini  manajer  sebagai pengelola  perusahaan  juga  pemilik  perusahaan atau  pemegang  saham  perusahaan.  Kepemilikan manajerial  dapat  diketahui  dari  besarnya prosentase  kepemilikan  saham  perusahaan
dalam laporan keuangan.  Menurut Wahidahwati (2002) kepemilikan manajerial adalah pemegang saham  dari  pihak  manajemen  yang  secara  aktif ikut  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan (direksi dan komisarias). Pihak manajerial dalam suatu perusahaan adalah pihak yang secara aktif berperan  aktif  dalam  pengambilan  keputusan untuk  menjalankan  perusahaan.  Pihak-pihak tersebut  adalah  mereka  yang  duduk  di  dewan komisaris dan dewan direksi perusahaan.

## Kepemilikan Instutisional
Kepemilikan Instutisional merupakan pendiri  atau  pemegang  saham  mayoritas  dalam suatu  perusahaan.  Kepemilikan  saham  oleh pihak berbentuk
institusi,seperti bank,perusahaan ansuransi, perusahaan inventasi,dan  pension,dan  institusi  lain  dapat mengurangi  pengaruh  dari  kepentingan  lain dalam  perusahaan  seperti  kepentingan  peribadi manajer,dan debtholders .  Kepemilikan  institusi yang menguasai saham mayoritas tersebut dapat melakukan pengawasan serta pengendalian yang lebih  kuat  dan  efektif  terhadap  kebijakan manajemen (Wahidawati, 2002) Menurut Bushee  (Boediono,  2005)  menyatakan  bahwa kepemilikan  institusional  memiliki  kemampuan untuk  mengurangi  insentif  para  manajer  yang mementingkan  diri  sendiri  melalui  tingkat pengawasan yang intens. Kepemilikan institusional  dapat  menekan  kecenderungan manajemen  untuk  memanfaatkan discretionary dalam  laporan  keuangan  sehingga  memberikan kualitas  laba  yang  dilaporkan.  Kepemilikan institusional memiliki kemampuan untuk mengendalikan pihak manajemen melalui proses monitoring  secara  efektif  sehingga  mengurangi tindakan  manajemen  melakukan  manajemen laba.  Persentase  saham  tertentu  yang  dimiliki oleh  institusi  dapat  mempengaruhi  proses penyusun laporan keuangan yang tidak menutup kemungkinan  terdapat  akrualisasi  kepentingan pihak manajen.

## Komisaris Independen
Dewan  komisaris  sebagai  puncak  dari sistem pengelolaan internal perusahaan, memiliki peranan terhadap aktivitas pengawasan (Ujiyantho  dan  Pramuka,  2007)  menyatakan
bahwa non-executive director (Komisaris Independen)  dapat  bertindak  sebagai  penengah dalam  perselisihan  yang  terjadi  diantara  para manajer  internal  dan  mengawasi  kebijakan manajemen  serta  memberikan  nasihat  kepada manajemen.  Komisaris  independen  merupakan posisi  terbaik  untuk  melaksanakan  fungsi monitoring agar tercipta perusahaan yang GCG. Komisaris  independen  adalah  komisaris  yang bukan merupakan anggota manajemen, pemegang saham mayoritas, pejabat atau dengan kata  lain  berhubungan  langsung  atau  tidak langsung  dengan  pemegang  saham  mayoritas suatu perusahaan yang mengawasi pengelolahan perusahaan  (Surya  dan  Yustifandana,  2006).
Sementara dalam pengaturan BI No.8/4/PBI/2006 komisaris independen
merupakan  bagian  dari  dewan  komisaris  yang memang  benar-benar  berada  pada  posisi  netral dan  tidak  memiliki  hubungan  keluarga  atau hubungan  kepentingan  dengan  komisaris  lainya atau  direksi  atau  pihak  yang  dapat  mengurangi posisi  independensinya.keberadaan  komisaris independen diharapkan mampu menegakkan tata kelola perusahaan yang baik.

## Nilai Perusahaan
Perusahaan  adalah  suatu  organisasi  yang mengkombinasikan dan mengorganisasikan berbagao  sumber  daya  dengan  tujuan  untuk memproduksi  barang  dan  atau  jasa  untuk  dijual (Salvatore,  2005).  Perusahaan  ada  karena  akan menjadi  sangat  tidak  efisien  dan  mahal  bagi pengusaha  untuk  masuk  dan  membuat  kontrak dengan  pekerja  dan  para  pemilik  modal,  tanah dan  sumber  daya  lain  untuk  setiap  tahap produksi dan distribusi yang terpisah. Sebaliknya  pengusaha  biasanya  masuk  dalam kontrak  yang  besar  dan  berjangka  panjang dengan tenaga kerja untuk mengerjakan berbagai tugas  dengan  upah  tertentu  dan  berbagai tunjangan  lain.  Perusahaan  ada  karena  untuk menghemat  biaya  transaksi  semacam  itu. Dengan  menginternalisasi  berbagai  transaksi, perusahaan  juga  dapat  menghemat  pajak penjualan  dan  menghindari  kontrol  harga  dan peraturan  pemerintah  yang  berlaku  hanya  untuk transaksi antar perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang  terkait  erat  dengan  harga sahamnya  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007). Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai perusahaan  juga  tinggi,  dan  meningkatkan kepercayaan pasar tidak hanya terhadap kinerja perusahaan  saat  ini  namun  juga  pada  prospek perusahaan  di  masa  mendatang.  Harga  saham yang digunakan umumnya mengacu pada harga penutupan  ( clossing  prince) ,  dan  merupakan harga yang terjadi pada saat saham diperdagangkan  di  pasar  (Fakhruddin  dan Hadianto, 2001).
Suatu  perusahaan  dikatakan  mempunyai nilai  yang  baik  jika  kinerja  perusahaan  juga baik.  Nilai  perusahaan  dapat  tercermin  dari harga sahamnya. Jika nilai sahamnya tinggi bisa dikatakan  nilai  perusahaan  juga  baik.  Karena tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran  pemilik  atau  para  pemegang saham  (Gapenski,  dalam  Wahidahwati,  2002). Nilai perusahaan dapat diukur dengan prince to book  value (PBV),  yaitu  perbandingan  antara harga  saham  dengan  nilai  buku  per  saham (Brigham  dan  Gapenski,  2006).  Indikator  lain yang  terkait  adalah  nilai  buku  per  saham  atau book value per share, yaitu perbandingan antara modal  ( common  equity )  dengan  jumlah  saham yang  beredar  ( shares  outstanding )  (Fakhruddin dan  Hadianto,  2001).  Berdasarkan  kajian  teori diatas maka hipotesis pada penelitian ini adalah :

## Hipotesis Penelitian
H 1 :    Kepemilikan  Manajerial  berpengaruh negative  terhadap  Nilai  Perusahaan yang listing di BEI periode 2011-2013 H 2 :  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh negative  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  yang  listing  di  BEI  periode 2011-2013 H 3  : Komisaris Independen berpengaruh positif  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang listing di BEI periode 2011-2013.

## Gambar 1.
Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan  yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  2011-2013  sejumlah 383  Perusahaan.  Kriteria  sampel  didalam penelitian  ini  yaitu  (1).  Perusahaan  yang  tidak delisting  di  BEI  pada  periode  2011-2013,  (2). Perusahaan yang memiliki kepemilikan manajer pada  periode  2011-2013  (3).  Perusahaan  yang menerbitkan  annual  report  secara  lengkap. Penelitian  ini  menggunakan pooled data,yaitu gabungan  antara cross  section dengan time series .  Sumber  data  dapat  diperoleh  dari www.idx.co.id,  website  perusahaan.  Adapun teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  regresi berganda
HASIL Item Unstan da rsized Coeffic ints B t Signifi kansi Constant 1,667 2,215 0,028 Kepemilikan Manajerial (X1) -0,046 -3,620 0,000 Kepemilikan Institusional (X2) -0,014 -1,738 0,084 Komisaris  Independen (X3) 0,033 3,275 0,001 Dependent Variable: Nilai perusahaan
Y = a 0 + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 ……+e
Berdasarkan hasil perhitungan dengan menggunakan  regresi  linier  berganda,  maka diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
Y = 1,667 - 0,046 X 1 - 0,014 X 2 + 0,033 X 3
Berdasarkan hasil perhitungan diketahui bahwa kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif signifikan dan negatif terhadap nilai perusahaan, kepemilikan institusional
berpengaruh  negatif  dan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  adapun komisaris  independen  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh
Kepemilikan Manajerial
terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan  Manajerial  adalah  situasi dimana  manajer  memiliki  saham  perusahaan atau  dengan  kata  lain  manajer  tersebut  sebagai pemegang saham perusahaan. Kinerja perusahaan yang baik dengan biaya modal yang rendah akan mendorong para investor melakukan  investasi  di  perusahaan  tersebut. Dalam  penelitian  ini  membuktikan  bahwa terdapat  pengaruh  negative  antara  kepemilikan manajerial  dengan  nilai  perusahaan.  Penelitian ini  berhasil  mendukung agency  theory yang menyatakan  bahwa  hubungan  antara  principal dan agen dapat dilihat secara luas segala macam hubungan  yang  ada  dalam  organisasi  termasuk didalam  didalam  perusahaan.  Wolk  ,  et  al (2001).  menyebutkan  bahwa  dalam agency theory perusahaan  merupakan  titik  temu hubungan  keagenan  antara  pemilik  perusahaan (principal) dan manajemen (agent) dan masing- masing  pihak  yang  terlibat  dalam  hubungan agensi tersebut berusaha untuk memaksimalkan utilitas  mereka.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh negative  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hal  ini  memiliki  makna  bahwa    kepemilikan manajerial  mempengaruhi  investor  untuk  tidak melakukan investasi sehingga menurunkan nilai perusahaan.
Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional Komisaris Independen Nilai Perusahaan
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan Sebagaimana  yang  telah  dilakukan  dalam penelitian  ini  membuktikan  bahwa  tidak terdapat pengaruh antara kepemilikan institusional  dengan  nilai  perusahaan.  Diyah dan  Erman  (2009)  menyatakan  bahwa  investor institusional mayoritas memiliki kecenderungan untuk  berkompromi  atau  berpihak  kepada manajemen  dan  mengabaikan  kepentingan pemegang  saham  minoritas.  Anggapan  bahwa manajemen  sering  mengambil  tindakan  atau kebijakan  yang  non  optimal  dan  cenderung mengarah ke pada kepentingan pribadi mengakibatkan  strategi  aliansi  antara  investor institusional dengan pihak manajemen ditanggapi negative oleh pasar. Hal ini tentunya berdampak  pada  penurunan  harga  saham perusahaan  di  pasar  modal  sehingga  dengan kepemilikan institusional belum mampu menjadi  mekanisme  yang  dapat  meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini memiliki makna bahwa kepemilikan institusional  tidak  mempengaruhi  investor untuk  melakukan  investasi.  Temuan  ini mendukung  penelitian  Demsetz  dan  Villalonga (2001)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan institutional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Selain itu Lastanti (2004) menemukan  bahwa  meskipun  kepemilikan institusional  tinggi  namun  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Naman  penelitian tersebut  bertentangan  dengan  penelitian  Tarjo (2008) dan Murwaningsih (2009) yang menemukan  bahwa  konsentrasi  kepemilikan institusional  meningkatkan  kepercayaan  public terhadap perusahaan.
Dengan  demikian,  hasil  penelitian kepemilikan  manajerial  berpengaruh  secara negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, hasil  ini  mendukung  teori  agency.    Anggapan bahwa  manajemen  sering  mengambil  tindakan atau kebijakan yang non optimal dan cenderung mengarah ke kepentingan pribadi
mengakibatkan  strategi  aliansi  antara  investor institusional dengan pihak manajemen
ditanggapi  negative  oleh  pihak  pasar.  Hal  ini tentunya  berdampak  pada  penurunan  harga saham  di  pasar  modal  sehingga  dengan kepemilikan institusional belum mampu menjadi  mekanisme  yang  dapat  meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh  Komisaris  Independen  terhadap Nilai Perusahaan
Sebagaimana  yang  telah  dilakukan dalam  penelitian  ini  membuktikan  bahwa terdapat  pengaruh  antara  komisaris  independen dengan  nilai  perusahaan.  Fungsi  dewan komisaris  independen  dapat  dikatakan  sama dengan  fungsi  dewan  komisaris.  Jumlah komisaris  independen  harus  dapat  menjamin agar  mekanisme  pengawasan  berjalan  secara efektif dan sesuai dengan peraturan perundang- undangan.  Komisaris  independen  merupakan posisi  terbaik  untuk  melaksanakan  fungsi monitoring agar tercipta perusahaan yang GCG. Keberadaan  komisaris  independen  diharapkan mampu  menegakkan  tata  kelola  perusahaan yang baik.
Hasil  Penelitian  menunjukkan  bahwa komisaris  independen  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  memiliki makna bahwa komisaris independen mempengaruhi  investor  untuk melakukan investasi.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian  Lastanti  (2004)  yang  menjelaskan bahwa terdapat hubungan positif dan signifikan antara    independensi  dewan  komisaris  dengan nilai perusahaan.
Dengan demikian, maka dapat disimpulkan hasil penelitian komisaris independen  berpengaruh  secara  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini mendukung teori Agency. Adanya pengaruh positif tersebut disebabkan  oleh  mekanisme  control  yang  kuat dari komisaris independen terhadap manajemen, dimana mekanisme control tersebut merupakan peran vital bagi terciptanya GCG.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan, hal ini  dikarenakan kepemilikan  manajerial  masih  kurang  dari seratus  persen  sehingga  kinerja  manajemen belum optimal dan belum mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  dalam rapat  pengambil  keputusan  masih  didominasi oleh  pemilik  karena  kepemilikan  saham  oleh manajemen masih kecil. Kepemilikan
Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Pada  saat  kepentingan  pribadi, mengakibatkan  strategi  aliansi  antara  investor institusional dengan pihak manajemen ditanggapi  negative  oleh  pasar  sehingga kepemilikan institusional belum mampu menjadi mekanisme yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Komisaris Independen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Adanya  pengaruh  positif  trersebut  disebabkan oleh  mekanisme  control  yang  kuat  dari komisaris  independen  terhadap  manajemen, dimana mekanisme kontrol tersebut merupakan peran vital bagi terciptanya GCG.

## Saran
Bagi peneliti selanjutnya diharapkan : Peneliti selanjutnya  tidak  hanya  mengukur  GCG menggunakan kepemilikan manajerial, kepemilikan inmstitusional dan dewan komisaris  independen,  karena  masih  ada komponen  GCG  lain  misalnya  dewan  direksi dan komite audit.

## DAFTAR PUSTAKA
Boediono,  G.SB,2005,  Kualitas  Laba:  Studi pengaruh mekanisme Corporate Governance  dan  dampak  manajemen Laba dengan menggunakan analisi jalur,
SNA VIII, Solo.
Brigham E.F and L.C Gapenski. 2006, Dasar- dasar  Manajmen  Keuangan,  Salemba empat, Jakarta.
Diyah,  Pujiati  dan  Widanar,  Erman.  2009.
“Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan:  Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening .”  Jurnal  Ekonomi  Bisnis
dan  Akuntansi  Ventura,  Vol.  12.  No.1, h. 71-86.
Demsetz, H. and B.Villalonga. 2001.
Ownership  Structur  and  Corporate Performance.  Journal  of  Corporate Finance 7, pg.209-233.
Fakhruddin,  M  dan  Hadianto  M.  Hadianto. 2001. Perangkat  dan  Model  Analisis Investasi  di  Pasar  Modal .  Jakarta: Gramedia.
Kaihatu,  T.S,  2006,  GCG  dan  penerapannya di  Indonesia,  Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan Vol 8.N0.1-9, Maret.
Salvatore, Dominick. 2005.Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global. Salemba Empat: Jakarta.
Sujoko  dan  Soebiantoro,  U.,  2007.  Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern terhadap Nilai Perusahaan, Jurnal
Manajemen  dan  Kewirausahaan,  Vol  9, 47. Surya,  Indra  dan  Ivan  Yustiavanda.  2006. Penerapan Good Corporate
Governance  :  Mengesampingkan  Hak-
Hak  Istimewa  Demi  Kelangsungan
Usaha, Jakarta: Prenada Media Group Sri  Lastanti,  Hexana.  (2004).  “Hubungan Struktur  Corporate  Governance  dengan Kinerja  Perusahaan  dan  Reaksi  Pasar”, Konferensi  Nasional  Akuntansi:    Peran Akuntan  dalam  Membangun  Good Corporate Governance. Tarjo. 2008. Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan  Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang  Saham  serta  Cost  of  Equity Capital. Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak Ujiyantho,  M.A.,  dan  Pramuka,  B.A.  2007. "Mekanisme  Corporate  Governance, Manajemen Laba dan Kinerja
Keuangan",  Proceedings  Simposium Nasional Akuntansi X Unhas Makassar. Juli. Hal. 1-26
Wahyudi,  Untung  dan  Hartini  P.  Pawestri. 2006.    Implikasi  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel
Interving. Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang Wahidahwati.  2002.  Pengaruh  Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan Institusional    pada  Kebijakan  Hutang Perusahaan  :  Sebuah  Pespektif  Theory Agency. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, , Vol. 5, No. 1, pp. 1-16 Wolk  ,  et  al  (2001).  .”    Signaling,  Agency
Theory,  Accounting  Policy  Choice”. Accounting  and  Business  Research. Vol. 18. No 69:47-56