## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN UNIVERSITAS JAMBI
Vol. 5 No. 2 April – Juni  2020: 115-131
e-ISSN 2460-6235 p-ISSN 2715-5722
https://online-journal.unja.ac.id/jaku

## THE EFFECT OF CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY, INSTITUTIONAL OWNERSHIP AND ASYMMETRY INFORMATION ON COST OF EQUITY CAPITAL WITH EQUITY BOOK VALUE AS MODERATED VARIABLE (STUDY ON NON-FINANCIAL INSTITUTION COMPANIES IN
LQ-45 INDEX IN 2015 - 2018)

## PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN ASIMETRI INFORMASI  TERHADAP COST OF EQUITY CAPITAL DENGAN NILAI BUKU EKUITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI (STUDI PADA PERUSAHAAN NON LEMBAGA
KEUANGAN DALAM INDEKS LQ-45 TAHUN 2015 - 2018)
Oleh:
Edison Vain S 1) , Afrizal 2) , Yudi 3)
1) Alumni Magister Ilmu Akuntansi Pascasarjana Universitas Jambi Tahun 2020
2&3) Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jambi
Email: florensicje@gmail.com 1) afrizaldoktor@unja.ac.id 2) yudi_fe@unja.ac.id 3)

## ABSTRACT
This research examines the Effect of Corporate Social Responsibility, Institutional Ownership and Information Asymmetry on Cost of Equity Capital with Book Value of Equity as a Moderation Variable (Study on Non-Financial Institution  Companies  in  LQ-45  Index  2015  -  2018).  This  study  aims  to  determine  the  pattern  of  causal relationships  between  the  independent  and  dependent  variables  in  26  non-financial  institution  companies incorporated in LQ-45 from 2015 - 2018, using secondary data, quantitative approaches and analysis using panel data regression.
Disclosure  of  Corporate  Social  Responsibility  does  not  affect  the  Cost  of  Equity  Capital.  Institutional ownership does not affect the cost of equity capital. Information asymmetry has a positive and significant effect on the cost of equity capital. The interaction between the book value of equity with corporate social responsibility does not affect the cost of equity capital. The interaction between the book value of equity and institutional ownership has a positive and significant effect on the cost of equity capital. The interaction between the book value of equity with information asymmetry has a significant negative effect on the cost of equity capital.
Keyword : Cost  of  Equity  Capital,  Corporate  Social  Responsibility,  Institutional  Ownership,  Information Asymmetry, and Equity Book Value.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh corporate  social  responsibility ,  kepemilikan institusional  dan  asimetri  informasi  terhadap cost  of  equity  capital dengan  nilai  buku  ekuitas  sebagai  variabel moderasi pada perusahaan non lembaga keuangan dalam indeks LQ-45 tahun 2015 – 2018. Penelitian ini bertujuan mengetahui  pola  hubungan  kausal  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen  pada  26  perusahaan  non lembaga  keuangan  yang  tergabung  dalam  LQ-45  dari  tahun  2015  –  2018,  dengan  menggunakan  data  sekunder, pendekatan kuantitatif dan analisis menggunakan regresi data panel.
Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility tidak  berpengaruh  terhadap Cost  of  Equity  Capital . Kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap cost of equity capital . Asimetri informasi berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap cost  of  equity  capital .  Interaksi  antara  nilai  buku  ekuitas  dengan corporate  social responsibility tidak  berpengaruh  terhadap cost  of  equity  capital .  Interaksi  antara  nilai  buku  ekuitas  dengan kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap cost  of  equity  capital .  Interaksi  antara  nilai buku ekuitas dengan asimetri informasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap cost of equity capital.
Kata Kunci: Cost of Equity Capital, Corporate Social Responbility , Kepemilikan Institusional, Asimetri Informasi, Nilai Buku Ekuitas.

## 1.   PENDAHULUAN

## 1.1.  Latar Belakang
Tandelilin  (2001)  menjelaskan  bahwa  investor lebih menyukai perusahaan yang mengungkapkan lebih banyak  informasi  tentang  perusahaannya,  dengan demikian  mereka  menganggap  risiko  perusahaan tersebut  rendah.  Apabila  risiko  perusahaan  dianggap rendah  oleh  investor  maka  tingkat  return  yang  diminta juga  rendah.  Dengan  demikian  tingkat  biaya  modal ( cost  of  equity  capital )    yang  dikeluarkan  perusahaan juga  rendah.  Made  (2015)  mendefiniskan  biaya  modal sebagai tingkat pendapatan  minimum  yang disyaratkan pemilik  modal.  Dari  sudut  pandang  perusahaan  yang memperoleh dana, tingkat pendapatan yang disyaratkan tersebut  merupakan  biaya  atas  dana  yang  diperoleh perusahaan.  Besar  kecilnya  biaya  modal  suatu perusahaan  tergantung  pada  sumber  dana  yang digunakan  perusahaan  untuk  membiayai  investasi, khususnya sumber dana yang bersifat jangka panjang.
Halim  (2012)  menngungkapkan  bahwa  biaya modal  merupakan  konsep  penting  dalam  analisis investasi  karena  dapat  menunjukan  tingkat  minimum laba  investasi  yang  harus  diperoleh  dari  investasi tersebut.  Jika  investasi  itu  tidak  dapat  menghasilkan laba  investasi  sekurangkurangnya  sebesar  biaya  yang ditanggung maka investasi itu tidak perlu dilaksanakan. Konsep  biaya  modal  dimaksudkan  untuk  menghitung besarnya  biaya  yang  nyata-nyata  ditanggung  oleh perusahaan  sehubungan  dengan  penggunaan  dana  dari suatu  sumber.  Hasil  perhitungan  tersebut  antara  lain akan  digunakan  sebagai  dasar  untuk  pengambilan keputusan  menerima  atau  menolak  suatu  usulan investasi.
Penelitian  mengenai cost of equity capital dalam penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  yang terdaftar  dalam  indek  LQ-45.  Perkembangan  rata-rata biaya  modal  ekuitas  ( cost  of  squity  capital )  pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45  dalam periode  tahun  2015  –  2018  dapat  dilihat  pada  grafik berikut ini:

## Sumber: Bursa Efek indonesia

## Gambar 1. Perkembangan Rata-rata Cost of Equity
Capital  pada Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 – 2018
Gambar  1  menunjukkan  adanya  penurunan  yang cukup  signifikan  nilai cost  of  equity  capital pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45  dari tahun 2015 – 2017 dari 16,95 menjadi 7,08. Pada tahun 2018,  nilai  cost  of  equity  capital  kembali  mengalami
peningkatan yang sangat besar dari 7,08 menjadi 14,53. Fluktuasi  rata-rata cost  of  equity  capital yang  terjadi selama  periode  tahun  2015  –  2018  tersebut  tentunya dipengaruhi  banyak  faktor  baik  faktor  dari  internal perusahaan maupun eksternal perusahaan. Keown, et.al (2000)  mengungkapkan  bahwa  perkembangan cost  of equity  capital dipengaruhi  oleh  kondisi  perekonomian secara  umum  yang  digambarkan  dalam  tingkat pengembalian  bebas  resiko,  resiko  pasar  yang ditunjukkan  oleh  nilai  return  pasar,  keputusan  operasi dan  keuangan  perusahaan  dan  struktur  modal perusahaan.
Pengukuran  biaya  modal  ( cost  of  equity  capital) dilakukan menggunakan metode Capital Asset Pricing Model (CAPM)  merupakan  tingkat  return  yang diharapkan  oleh  investor  sebagai  kompensasi  atas risiko yang tidak dapat dideversifikasi Oleh karena itu, besarnya  nilai cost  of  equity  capital sangat berhubungan  dengan  besaran return saham  yang diharapkan yang biasanya diukur menggunakan return pasar  pada  indeks  harga  saham  gabungan  (IHSG). Perkembangan return saham gabungan sangat mempengaruhi besarnya tingkat return yang diharapkan  oleh  investor  pada  saat  melakukan investasi pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di bursa saham (Purwanto, 2014).
Karakteristik  saham  LQ45  ini  dapat  mewakili kinerja  portofolio  saham,  dimana  penilaian  kinerja portofolio  dilihat  dari  dua  sisi  yaitu  imbal  hasil  dan risiko.  Meskipun  diisi  oleh  45  saham  perusahaan- perusahaan  yang  memiliki  banyak  kelebihan  jika dibandingkan  dengan  saham  perusahaan-perusahaan lain, LQ45 juga tidak luput dari naik turunnya return. Sementara  itu,  nilai  return  saham  perusahaan  tidak terlepas  dari  perkembangan  nilai  return  pasar  dan return bebas resiko yang diukur dari nilai suku bunga. Perkembangan return pasar dan nilai suku bunga dapat dilihat pada tabel berikut ini.

## Tabel 1. Return Pasar dan Return Bebas Resiko Tahun 2015 - 2018
Indeks 2015 2016 2017 2018 Return Pasar (%) -0.98 1,23 1,55 -0,17 Return Bebas Resiko (%) 7,53 5,69 4,59 5,00
Sumber: Statistik Pasar Modal, Otoritas Jasa Keuangan Tahun 2018
Tabel  1  menunjukkan  bagaimana  naik  turunnya return  pasar  dan  return  bebas  resiko  yang  diproksi menggunkan tingkat suku bunga Bank Indonesia. Nilai return pasar pada tahun 2015 – 2017 terlihat mengalami peningkatan  dari  -0,98%  menjadi  1,55%,  sedangkan pada  tahun  2018  menurun  menjadi  -0,17%.  Sementara itu,  tingkat  pengembalian  bebas  resiko  menunjukkan kondisi  sebaliknya  dimana  pada  tahun  2015  –  2017 justru  menurun  dari  7,53  menjadi  4,59,  dan  sedikit mengalami  peningkatan  pada  tahun  2018  menjadi 5,00%.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa cost  of  equity capital pada perusahaan cenderung mengalami perkembangan yang sama dengan tingkat pengembalian
16.95 11.74
7.08 14.53 0.00 10.00 20.00 2015 2016 2017
2018

## Cost of Equity Capital
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
bebas  resiko  dan  berbanding  terbalik  dengan  return pasar.
Kecendrungan  investor  menyukai  perusahaan yang  lebih  banyak  informasi  karena  dianggap perusahaan  tersebut  memiliki  resiko  rendah,  tentunya akan  mempengaruhi  tingkat  pengungkapan  yang dilakukan  oleh  perusahaan.    Hughes et  al (2006) menjelaskan  bahwa  pengungkapan  informasi  yang lebih  luas  oleh  perusahaan  akan  dapat  meningkatkan kesadaran  investor  atas  keberadaan  perusahaan  dan memperbesar  basis  investor  yang  tentunya  akan  dapat mengurangi biaya modal ( cost of equity capital) . Selain itu,  kualitas  yang  lebih  tinggi  atau  lebih  spesifik  dari pengungkapan tersebut akan mengurangi kovarians dari arus  kas  sebuah  perusahaan  dengan  arus  kas  dari perusahaan  lain. Jenkins  Committee dalam  Suharsono dan  Rahmasari  (2013)  menyatakan  bahwa  manfaat penting  dari  perluasan  pengungkapan  adalah  semakin turunnya biaya modal ( cost of equity capital).
Pengungkapan  yang  diharapkan  oleh  investor adalah  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan ( corporate  social  responsibility ),  dimana  pada  dewasa ini  perusahaan  diharap  oleh  investor,  pemerintah  dan masyarakat tidak hanya berfokus pada pada shareholder saja  namun  juga stakeholder .  Praktik tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  ( corporate social  responsibility )  di  Indonesia  telah  diatur  dalam ketentuan  perundang-undangan  yaitu  Undang  Undang Nomor 40 tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas pada Bab IV Pasal 66 menjelaskan bahwa laporan keuangan tahunan  perusahaan  harus  mencerminkan  laporan kegiatan  perseroan  dan  laporan  pelaksanaan  tanggung jawab  sosial  dan  lingkungan  (CSR)  serta  Undang Undang  Nomor  25  tahun  2007  Tentang  Penanam Modal pada Bab IX Pasal 15 yang menjelaskan bahwa setiap  penanam  modal  wajib  melaksanakan  tanggung jawab  sosial  dan  lingkungan  (CSR).  Laporan  tahunan emiten sebagai sumber informasi penting bagi investor dalam  keputusan  investasinya  juga  telah  memasukkan informasi tanggung jawab sosial dan lingkungan (CSR) sebagaimana  hal  ini  diatur  pada  Keputusan  Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Dan Lembaga Keuangan Nomor : KEP-431/BL/2012.
Baker (2003) dalam Mardikanto (2018) mendefinisikan  tanggung jawab sosial dan lingkungan ( corporate  social  responsibility )  adalah  tentang bagaimana  perusahaan  mengelola  proses  bisnis  untuk menghasilkan  dampak  positif  secara  keseluruhan  pada masyarakat.  Muljati  (2011)  dalam  Mardikanto  (2018) menjelaskan  manfaat corporate  social  responsibility bagi  perusahaan  antara  lain  :  meningkatkan  citra perusahaan, memperkuat brand perusahaan, mengembangkan  kerjasama  dengan  para  pemangku kepentingan, membedakan perusahaan dengan pesaingnya,  menghasilkan  inovasi  dan  pembelajaran untuk  meningkatkan  pengaruh  perusahaan,  membuka akses untuk investasi dan pembiayaan bagi perusahaan, meningaktkan harga saham.
Sukarti  dan  Suwarti  (2018)  menjelaskan  bahwa pengungkapan  CSR  melalui  laporan  keuangan  dapat memberikan informasi lebih kepada investor. Sehingga tingkat  pengungkapan  CSR  yang  tinggi  menciptakan kepercayaan  investor terhadap perusahaan tersebut dan investor  tertarik  untuk  menginvestasikan  modalnya, sehingga  dapat  menurunkan cost  of  equity  capital perusahaan.  Murni  (2004)  dalam  Rianingtyas  dan Trisnawati  (2017)  menjelaskan  bahwa  semakin  luas pengungkapan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yang diberikan  kepada  para  investor  atau  pemegang  saham akan  menurunkan  biaya  transaksi  dan  risiko  yang ditetapkan  oleh  investor  tersebut  yang  pada  akhirnya akan menurunkan biaya modal ekuitas.
Kepemilikan  institusional  merupakan  persentase kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  investor institusional  seperti  pemerintah,  perusahaan  investasi, bank,  perusahaan  asuransi  maupun  kepemilikan lembaga  atau  perusahaan  lain.  Sugiarto  (2009) mendefinisikan  struktur  kepemilikan  sebagai  struktur kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  orang  dalam ( insider )  dengan  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh investor  atau  dengan  kata  lain  struktur  kepemilikan saham  adalah  proporsi  kepemilikan  institusional  dan kepemilikan  managemen  dalam  kepemilikan  saham perusahaan.  Dalam  menjalankan  kegiatannya  suatu perusahaan  diwakili  oleh  direksi  ( agent )  yang  ditunjuk oleh pemegang saham ( principals ).
Cornett et al (2006) menjelaskan bahwa tindakan pengawasan  perusahaan  oleh  kepemilikan  institusional dapat  mendorong  manajer  untuk  lebih  memfokuskan perhatiannya  terhadap  kinerja  perusahaan  sehingga akan mengurangi perilaku opportunistik atau mementingkan  diri  sendiri.  Ashbaugh et  al (2004) menjelaskan bahwa komposisi kepemilikan perusahaan bagi  investor  menunjukkan  adanya  jaminan  atas investasi  yang  telah  ditanamkannya,  dimana  dianggap dengan  semakin  besarnya  institusi  sebagai  pemegang saham  akan  dapat  mendorong  pengawasan  terhadap manajer  dan  kinerja  perusahaan.  Besarnya  persentase kepemilikan  institusional  akan  semakin  meningkatkan transparansi  manajemen  dalam  mengelola  perusahaan. Tarjo  (2010)  mengungkapkan  perusahaan yang memiliki kinerja yang baik tentunya akan direaksi oleh pasar dalam bentuk meningkatnya permintaan sekuritas perusahaan  dan  naiknya  harga  saham  sehingga  akan menurunkan cost of equity capital .
Faktor  lain  selain  pengungkapan  CSR  dan kepemilikan  institusional  yang  mempengaruhi cost  of equity capital yaitu asimetri informasi. Hartono (2010) mendefinisikan  asimetri  informasi  adalah  kondisi  yang menunjukan  sebagian  investor  mempunyai  informasi dan  yang  lainnya  tidak  memiliki..  Sugiarto  (2009) menjelaskan  bahwa  asimetri  informasi  merupakan ketimpangan  informasi  antara  manajer  ( agent )  dengan investor  atau    pemegang  saham  ( principal ),  dimana manajer  dianggap  lebih  mengetahui  lebih  banyak informasi internal dan prospek perusahaan dimasa yang akan datang dibanding investor atau pemegang saham.
Ketika  timbul  asimetri  informasi,  keputusan pengungkapan  yang  dibuat  oleh  manajer  dapat mempengaruhi  harga  saham  sebab  asimetri  informasi antara  investor  yang  lebih  terinformasi  dan  investor yang kurang terinformasi menimbulkan biaya transaksi dan mengurangi likuiditas yang diharapkan dalam pasar untuk saham perusahaan (Admadianto, 2017).
Penelitian  ini  menggunakan  faktor  nilai  buku ekuitas  sebagai  variabel  pemoderasi,  dimana  hal  ini sesuai dengan penelitian sebelumnya bahwa  nilai buku ekuitas  sebagai  variabel  yang  diproxikan  dalam  daya informasi akuntansi. Peneliti sebelumnya telah membuktikan  adanya  hubungan  antara  perubahan earnings dan book  values serta  kombinasi  keduanya berpengaruh  positif  atau  negatif  pada cost  of  equity capital .
Yuniarta  dan  Agustini  (2014)  mengungkapkan bahwa  nilai  buku  ekuitas  terbukti  mempengaruhi hubungan pengungkapan corporate social responsibility (CSR)  dengan cost  of  equity  capital (CEC)  yakni  memperlemah  pengaruh  positif  CSR terhadap  CEC.  Semakin  besar  tingkat  pengungkapan akuntansi yang dilakukan oleh perusahaan yang berupa pengungkapan  CSR  disertai  dengan  nilai  buku  ekuitas yang baik maka semakin rendah cost of equity capital - nya.  Pengungkapan  CSR  dan  nilai  buku  ekuitas  yang baik merupakan keuntungan potensial dari pengungkapan. Keuntungan tersebut berupa meningkatnya  jumlah  investor,  mengurangi  estimasi risiko,  dan  mengurangi  asimetri  informasi  yang masing-masing  mengindikasikan  pengurangan cost  of equity capital perusahaan.
Hartono  (2010)  menjelaskan  bahwa  nilai  buku ekuitas  ( book  value  equity )  menunjukkan  aktiva  bersih ( net asset ) yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki  satu  lembar  saham.  Karena  aktiva  bersih adalah  sama  dengan  total  ekuitas  pemegang  saham, maka  nilai buku per lembar saham adalah total ekuitas dibagi  dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Tandelilin (2001)  menjelaskan  bahwa  hubungan  antara  harga pasar saham dan nilai buku per lembar saham bisa juga dipakai sebagai pendekatan alternatif untuk menentukan  nilai  suatu  saham,  karena  secara  teoritis, nilai  pasar  suatu  saham  haruslah  mencerminkan  nilai bukunya.
Nilai  buku  ekuitas  berpengaruh  positif  terhadap harga saham dan bermanfaat dalam penilaian sekuritas. Peranan  nilai  buku  tidak  dapat  diabaikan  karena  nilai buku  juga  merupakan  informasi  yang  relevan  dalam mempengaruhi keputusan ekonomi pemakai. Nilai buku merupakan  ukuran  neraca  atau  aktiva  bersih  yang menghasilkan laba. Nilai buku yang berasal dari neraca memberikan informasi tentang nilai bersih sumber daya perusahaan (Naimah dan Utama, 2006).
Penelitian  mengenai  pengaruh  pengungkapan corporate  social  responbility terhadap  biaya  modal ( cost  of  equity  capital )  masih  menunjukkan  hasil  yang tidak  konsisten.  Penelitian-penelitian  yang  dilakukan Agustini (2011), Suharsono dan Rahmasari (2013), Xu,
Liu, dan Huang (2014), Jansen (2017), Rianingtyas dan Trisnawati  (2017),  Sukarti  dan  Suwarti  (2018) mengungkapkan  bahwa  pengungkapan  CSR  terbukti berpengaruh terhadap cost of equity capital . Sementara itu dalam  penelitian  Sirait  dan  Siregar  (2012),  Razali, et.al (2017),  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  dimana dalam  penelitian  tersebut  tidak  ditemukan  adanya hubungan positif antara pengungkapan corporate social responbility dengan cost of equity capital .
Sukarti  dan  Suwarti  (2018)  melakukan  penelitian mengenai  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap biaya modal ( cost of equity capital). Hasil penelitiannya menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  mampu meningkatkan kinerja pasar saham dan menekan resiko jika  investor  membeli  saham  perusahaan,  sehingga dengan  turunnya  resiko  menyebabkan  perusahaan memiliki kelonggaran untuk tidak harus mengungkapkan  semua  informasi  mengenai  kondisi perusahaan  sehingga  hal  ini  dapat  menurunkan cost  of equity  capital. Hal  ini  sejalan  dengan  Amelia  dan Yadnyana  (2016)  yang  memiliki  kesimpulan  bahwa kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  untuk menurunkan  biaya  ekuitas  yang  diterima  oleh perusahaan. Penelitian lainnya Tarjo (2010)
memberikan  kesimpulan  berbeda  bahwa  institusi sebagai pemegang saham institusional tidak mendapatkan  reaksi  positif  pasar  sekuritas  dan  harga saham  sehingga  tidak  mampu  mendorong  perusahaan menciptakan cost of equity yang rendah.
Purwanto  (2014)  melakukan  penelitian  mengenai pengaruh asimetri informasi terhadap biaya modal ( cost of equity capital ) , dimana penelitian tersebut menunjukkan  bahwa  asimetri  informasi  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap cost  of  equit y capital sehingga  dapat  diartikan  bahwa  ketika  timbul  asimetri informasi  maka  keputusan  pengungkapan  yang  dibuat manajemen dapat mempengaruhi harga saham. Pengaruh  positif  dan  signifikan  dari  asimetri  informasi terhadap cost of equity capital juga diungkapkan dalam penelitian yang dilakukan oleh Astutik, et.al (2018) dan Admadianto (2017) yang menyebutkan bahwa semakin kecil asimetri informasi dalam perusahaan maka cost of equity  capital yang  ditanggung  oleh  perusahaan  akan semakin  menurun,  dengan  kata  lain  terdapat  hubungan positif  antara  asimetri  informasi  dengan cost  of  equity capital . Sementara itu dalam penelitian Rianingtyas dan Trisnawati  (2017)  menunjukkan  hasil  yang  berbeda dimana  asimetri  informasi  tidak  berpengaruh cost  of equity  capital dan  hal  ini  juga  sejalan  dengan  Sukarti dan  Suwarti  (2018)  yang  menjelaskan  bahwa  setiap peningkatan  asimetri  informasi  akan  menurunkan cost of equity capital dan begitu sebaliknya.
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan  dari penelitian  yang  dilakukan  oleh  Agustini  (2011),  untuk meneliti kembali hubungan corporate social responsibility dengan cost  of  equity  capital yang dimoderasi  oleh  daya  informasi  akuntansi  yang diproxikan    dengan  nilai  buku  ekuitas,  namun  pada penelitian  ini  menambahkan  variabel  kepemilikan institusional  dan  asimetri  informasi  ke  dalam  model
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
penelitian  serta  langsung  menggunakan  nilai  buku ekuitas  sebagai  variabel  moderasi  bukan  lagi  daya informasi  akuntansi  namun  keduanya  sama  juga menggunakan  nilai  buku  ekuitas  sebagai  variabelnya. Peneliti  tertarik  melakukan  pengujian  kembali  hasil penelitian  tersebut  karena  masih  adanya  inkonsistensi hasil pada penelitian-penelitian sebelumnya. Dalam hal ini  peneliti  menggunakan  perusahaan  yang  terdaftar dalam  indeks  LQ-45  sebagai  subjek  penelitian.  LQ  45 adalah  indeks  pasar  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  yang  terdiri  dari  45  perusahaan  dengan kapitalisasi  tertinggi  di  pasar  reguler  dalam  12  bulan terakhir  dan  memiliki  kondisi  keuangan,  prospek pertumbuhan dan nilai transaksi yang tinggi. Karakteristik  tersebut  membuat  subjek  yang  diteliti memiliki  karakteristik  yang  tidak  berbeda  jauh  antara perusahaan  satu  dengan  yang  lain  dilihat  dari  ukuran dan  penggolongan  jenis  industrinya,  sehingga  peneliti tidak  perlu  melibatkan  variabel  kontrol  ukuran perusahaan  dan  jenis  industri  seperti  dalam  penelitian sebelumnya.
Berdasarkan  atas  permasalahan  di  atas  peneliti tertarik  untuk  melakukan  penelitian  dengan  judul  “
Pengaruh Corporate Social
Responsibility , Kepemilikan  Institusional  dan  Asimetri  Informasi terhadap Cost  of  Equity  Capital dengan  Nilai  Buku Ekuitas  sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Pada Perusahaan  Non  Lembaga  Keuangan  Dalam  Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) ”.

## 1.2.  Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  tersebut,  maka  rumusan masalah pada penelitian ini adalah sebagai berikut.
1. Apakah corporate social responsibility berpengaruh terhadap cost of equity capital ?
2. Apakah  kepemilikan  institusional  berpengaruh terhadap cost of equity capital ?
3. Apakah  asimetri  informasi  berpengaruh  terhadap cost of equity capital ?
4. Apakah  nilai  buku  ekuitas  memoderasi  pengaruh corporate  social  responsibility terhadap cost  of equity capital ?
5. Apakah  nilai  buku  ekuitas  memoderasi  pengaruh kepemilikan  institusional  terhadap cost  of  equity capital ?
6. Apakah  nilai  buku  ekuitas  memoderasi  pengaruh asimetri informasi terhadap cost of equity capital ?
2.  TINJAUAN
PUSTAKA, KERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS 2.1.  Tinjauan Pustaka
2.1.1. Cost of Equity Capital
Pengertian  biaya  modal  ( cost  of  equity  capital) dalam literatur keuangan pertama kali didefiniskan oleh Modigliani  dan  Miller,  1958  yang  menjelaskannya sebagai cost yang dikeluarkan untuk membiayai sumber
pembelanjaan. Biaya modal dihitung atas dasar sumber dana  jangka  panjang  yang  tersedia  bagi  perusahaan. Ada  empat  sumber  dana  jangka  panjang,  yaitu  :  (1) hutang  jangka  panjang,  (2)  saham  preferen,  (3)  saham biasa,  (4)  laba  ditahan.  Biaya  hutang  jangka  panjang adalah  biaya  hutang  sesudah  pajak  saat  ini  untuk mendapatkan  dana  jangka  panjang  melalui  pinjaman. Biaya  saham  preferen  adalah  dividen  saham  preferen tahunan dibagi dengan hasil pejualan saham preferen.
Cost  of  equity  capital (CEC)  merupakan  biaya peluang  dari  penggunaan  dana  untuk  diinvestasikan dalam  proyek  baru.  Konsep CEC erat  hubungannya dengan  tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan. CEC digunakan  sebagai  ukuran  untuk  pengambil  keputusan dalam  investasi,  yaitu  dengan  cara  membandingkan tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan  dengan CEC . Lebih  jauh  lagi,  jika  perusahaan  menghasilkan  suatu tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari CEC maka pengembalian  sisanya  akan  menyebabkan  peningkatan nilai  saham  biasa  perusahaan,  dan  selanjutnya, peningkatan  kekayaan  pemilik  saham  (Keown et  al , 2000).  Apabila  tingkat  pengembalian  internal  lebih kecil  dari CEC ,  maka  kekayaan  pemilik  saham  akan menurun.  Sebaliknya,  bila  tingkat  pengembalian internal  lebih  besar  dari CEC, maka  kekayaan  pemilik saham juga akan meningkat.
Biaya  modal  ( cost  of  equity  capital )  merupakan biaya  yang  ditanggung  perusahaan  untuk  memperoleh dana  dari  kegiatan  reinvestasi  termasuk  didalamnya biaya pengungkapan yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk  kepentingan  publik.  (Agustini,  2011). Biaya modal  adalah  merupakan  konsep  yang  dinamis  yang dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  ekonomi.  Struktur biaya  modal  didasarkan  pada  beberapa  asumsi  yang berkaitan  dengan  risiko  dan  pajak.  Asumsi  dasar  yang digunakan  dalam  estimasi  biaya  modal  adalah  risiko bisnis  dan  risiko  keuangan  adalah  tetap/relatif  stabil (Utami, 2005).
2.1.2. Corporate Social Responsibility
Tanggung jawab sosial dan lingkungan ( corporate social responsibility) pertama sekali dikemukakan oleh Howard  Botton  pada  tahun  1953  dalam  bukunya  yang berjudul “ The Social Responsibilities of A Businessman ”  yang  menjelaskan  tentang  tanggung jawab  apa  yang  dapat  diharapkan  dalam  sebuah perusahaan  (Garriga  &  Mele,  2004).  Isitilah corporate social  responsibility (CSR)  mulai  digunakan  sejak tahun  1970-an  dan  semakin  populer  setelah  kehadiran buku Cannibals With Forks : The Triple Bottom Line in 21st  Century  Business (1998),  yang  merupakan  karya John  Elkington  yang  mengembangkan  tiga  komponen penting sustainable  development, yakni economic growth,  environmental  protection, dan social  equity , yang  digagas  The  World  Commission  on  Environment and  Development  (WCED)  dalam  Brundtland  Report (1987). Elkington mengemas corporate social responsibility ke  dalam  tiga  fokus  :  3P,  singkatan  dari profit, planet dan people .
Pengertian corporate social responsiblity sekarang  ini  sangatlah  beragam.  Menurut The  World Business Council for Sustainable Development (WBCSD), Corporate  social  responsibility adalah sebagai  komitmen  bisnis  untuk  memberikan  kontribusi bagi  pembangunan  ekonomi  berkelanjutan,  melalui kerja  sama  dengan  para  karyawan  serta  perwakilan mereka,  keluarga  mereka,  komunitas setempat  maupun masyarakat  umum  untuk  meningkatkan  kualitas kehidupan  dengan  cara  yang  bermanfaat  baik  bagi bisnis sendiri maupun untuk pembangunan.
Rahman  (2010)  dan  Untung  (2008),  konsep tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan  perusahaan ( Corporate  social  responsibility )  tidak  terlepas  dari konteks  waktu  pada  saat  konsep  ini  berkembang  dan berbagai  faktor  yang  terjadi  dilingkungan  internal maupun  eksternal  perusahaan  yang  mempengaruhi perkembangan  konsep  CSR.  Sementara  itu,  menurut Hadi  (2011)  bahwa  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan  muncul  dan  berkembang  sejalan  dengan interalasi  antara  perusahaan  dan  masyarakat  dan peradaban masyarakat. Semakin tinggi tingkat peradaban masyarakat, khususnya
akibat
perkembangan  ilmu  sehingga  meningkatkan  kesadaran dan  perhatian  lingkungan  memunculkan  tuntutan tanggung jawab perusahaan.
2.1.3. Kepemilikan Institusional
Menurut  perspektif  keagenan,  keputusan  struktur permodalan  tidak  hanya  ditetapkan  oleh  faktor  faktor internal  dan  eksternal  seperti  halnya  pajak,  financial distress  costs  maupun  kondisi  ekonomi  makro  tetapi juga  oleh  nilai  nilai,  tujuan,  preferensi  dan  hasrat manajer  serta  pemegang  saham  (Sugiarto,2009). Struktur permodalan yang pada akhirnya berujung pada struktur kepemilikan perusahaan akhirnya menggambarkan  komposisi  kepemilikan  saham  dari suatu perusahaan. Struktur kepemilikan juga menjelaskan  komitmen  pemilik  untuk  mengelola  dan menyelamatkan perusahaan.
Kepemilikan institusional adalah saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga, seperti  :  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan investasi  dan  kepemilikan  institusi  lain.  Cornett et  al . (2006),  menyatakan  bahwa  tindakan  pengawasan perusahaan  oleh  kepemilikan  institusional  dapat mendorong manajer untuk lebih memfokuskan perhatiannya  terhadap  kinerja  perusahaan  sehingga akan mengurangi perilaku opportunistik atau mementingkan  diri  sendiri.  Kepemilikan  institusional memiliki  kemampuan  untuk  mengendalikan  pihak manajemen  melalui  proses  monitoring  secara  efektif sehingga dapat mengurangi manajemen laba. Monitoring  yang  dilaksanakan  oleh  institusi  akan menjamin  kepentingan  pemegang  saham  sehingga pengaruh  kepemilikan  institusional  sebagai  agen pengawas  ditentukan  melalui  investasi  mereka  yang cukup besar dalam pasar modal.
Riyanto  dan  Ayu  (2011)  menjelaskan  bahwa kepemilikan  institusional  berperan  penting  dalam
pembuatan  keputusan  strategik,  seperti  keputusan melaksanakan tanggung jawab yang dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  pada  jangka  panjang. Namun demikian dampak dari kepemilikan institusional tidak selalu netral, saat investor institusional  membuat  keputusan  kritis  jangka  pendek akibat  keterbatasan  pengetahuan  mengenai  perusahaan atau industri. Semakin besar tingkat kepemilikan saham oleh  investor  institusional,  maka  semakin  efektif mekanisme  kontrol  terhadap  kinerja  manajemen  untuk mencapai  tujuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.
2.1.4. Asimetri Informasi
Teori  agensi  yang  dikemukakan  oleh  Jensen  dan Meckling  pada  tahun  1976  telah  diungkapkan  bahwa dalam  dunia  bisnis  terjadi  fenomena  oportunis  dan manusia  sebagai  individualistik  cenderung  untuk memenuhi  utilitasnya  secara  maksimal.  Hal  ini mengakibatkan  adanya  distribusi  informasi  yang  tidak merata  antara  majer  ( agent )  dan  investor  atau pemegang saham ( principal ). Distribusi informasi yang tidak  merata  juga  disebut  sebagai  asimetri  informasi. Kondisi  ketimpangan  informasi  ini  juga  dapat memberikan peluang kepada agent untuk memanipulasi pelaporan untuk memaksimalkan utilitasnya (Pratiwi et al ., 2015).
Menurut Hartono (2010) asimetri informasi adalah kondisi yang menunjukan sebagian investor mempunyai informasi dan yang lainnya tidak memiliki. Sedangkan  Hanafi  (2014)  menjelaskan  bahwa  konsep signaling  dan  asimetri  informasi  berkaitan  erat,  teori asimetri mengatakan bahwa pihak-pihak yang berkaitan dengan  perusahaan  tidak  mempunyai  informasi  yang sama  mengenai  prospek  dan  risiko  perusahaan,  pihak tertentu  mempunyai informasi lebih baik dibandingkan dengan pihak luar.
2.1.5. Nilai Buku Ekuitas
Dalam    teori    sinyal    ini    dikatakan    bahwa perusahaan    memiliki    kewajiban    mempunyai kewajiban    untuk    memberikan    informasi    laporan keuangan  yang    sebenar-benarnya    pada    pihak eksternal,    yaitu    pemilik    perusahaan    atau    pemiliki saham    perusahaan.    Hal    ini    karena    dengan memberikan    informasi    tersebut  maka    akan    dapat menunjukkan    bahwa    kondisi  perusahaan    dalam keadaan  baik    sehingga  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  dan  menunjukkan  bahwa  perusahaan mempunyai  nilai  lebih/keunggulan  kompetitif  dari perusahaan  lain.  (Rianingtyas  dan  Trisnawati,  2017). Salah  satu  komponen  informasi  yang  diperoleh  dari laporan  keuangan  tersebut  adalah  nilai  buku  ekuitas, dimana nilai buku ekuitas akan menggambarkan jumlah ekuitas  pemegang  saham  yang  dilaporkan    dan dikurangi    oleh    saham    preferen    dan    dilaporkan dalam  laporan posisi keuangan perusahaan. Nilai buku ekuitas  juga  merupakan  nilai  aset  bersih  yang  dimiliki oleh  perusahaan  yaitu  selisih  dari  total  aset  dikurang liabilitas  yang  dimiliki  perusahaan.  Nilai  buku  ekuitas menggambarkan  informasi  mengenai  besarnya  nilai
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
sumber  daya  perusahaan  dalam  satuan  moneter. (Fadliyah, 2008).
Nilai  buku  ekuitas  akan  memberikan  manfaat karena  digunakan  untuk    menghasilkan  laba  dari  hasil aktivitas  operasi  perusahaan  dimasa  depan.  Hal  ini sesuai  dengan  konsep  going-concern,    yaitu  dalam akuntansi,  diasumsikan  bahwa  satuan  usaha  akan berlangsung  terus  atau  memiliki  umur  yang  tidak terbatas  jika  tidak  ada  tanda  yang  pasti  di  masa  depan bahwa  usaha  tersebut  akan  dilikuidasi  (Suwardjono, 2008).

## 2.2.   Kerangka Pemikiran
Biaya ekuitas atau Cost of Equity banyak diartikan sebagai ekspektasi pemegang saham akan pengembalian  dari  modal  yang  sudah  ditanamkan  di perusahaan (Sirait dan Siregar, 2012). Dengan kata lain, Cost of Equity merupakan biaya yang dikeluarkan oleh suatu  perusahaan  atas  modal  yang  telah  ditanamkan oleh  investor.  Investor  akan  mensyaratkan rate  of return yang diinginkan apabila menanamkan modalnya. R ate of return yang dipersyaratkan untuk suatu ekuitas adalah rate  of  return  minimum yang  diperlukan  untuk menarik  investor  agar  membeli  atau  menanam sekuritas. Rate  of  return merupakan  suatu  biaya oportunitas  investor  dalam  melakukan  investasi,  yaitu apabila  investasi  telah  dilakukan,  maka  investor  harus meninggalkan return yang  ditawarkan  investor  lain. Return yang  hilang  tersebut  kemudian  menjadi  biaya oportunitas  karena  melakukan  investasi  dan  kemudian biaya  oportunitas  inilah  yang  menjadi rate  of  return yang dipersyaratkan investor.
Penelitian  ini  menggunakan  faktor  pengungkapan CSR,  kepemilikan  institusional,  dan  asimetri  informasi yang mempengaruhi cost of equity capital dengan nilai buku  ekuitas  sebagai  faktor  moderasi.  Pengungkapan tentang  aktivitas  CSR  pada  laporan  tahunan  di Indonesia  kebanyakan  dilakukan  secara  sukarela  oleh perusahaan. Salah satu motivasi perusahaan melakukan jenis pengungkapan CSR ini adalah untuk meningkatkan transparansi antara manajer dan pemangku  kepentingan  yang  menggunakan  laporan tahunan  sehingga  dapat  menurunkan cost  of  equity capital .  Agustini  (2011),  Suharsono  dan  Rahmasari (2013),  Xu,  Liu,  dan  Huang  (2014),  Jansen  (2017), Rianingtyas dan Trisnawati (2017), Sukarti dan Suwarti (2018)  mengungkapkan  bahwa  pengungkapan  CSR terbukti berpengaruh terhadap cost of equity capital .
Masuknya  suatu  institusi  sebagai  pemegang saham  akan  membatasi  peluang  manajemen  untuk melakukan  manipulasi  laba  dalam  laporan  keuangan. Manajemen  akan  merasa  khawatir  kepada  pemilik institusional  apabila  melakukan  rekayasa  laba  karena ada  banyak  pihak  yang  mengawasi  tindakannya. Kejujuran  manajemen  yang  tidak  mengelabui  para pemegang saham akan direaksi positif oleh pasar saham yang  berdampak  pada  meningkatkan  permintaan sekuritas  perusahaan  dan  meningkatkan  harga  pasar sehingga  mengurangi cost  of  equity  capital .  Penelitian
oleh  oleh  Sukarti  dan  Suwarti  (2018)  dan  Babadi et.al (2018)  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional mampu  meningkatkan  kinerja  pasar  saham  dan menekan  resiko  jika  investor  membeli  saham perusahaan, sehingga dengan turunnya resiko menyebabkan  perusahaan  memiliki  kelonggaran  untuk tidak harus mengungkapkan semua informasi mengenai kondisi perusahaan sehingga dapat menurunkan cost of equity capital .
Asimetri  informasi  adalah  ketimpangan  informasi antara  manajer  dan  pemegang  saham,  dimana  manajer lebih  mengetahui  informasi  internal  dan  prospek perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  dibanding pemegang  saham,  dimana  dengan  semakin  kecilnya asimetri  informasi  diharapkan  akan  dapat  menurunkan cost of equity capital . Astutik, et.al (2018), Admadianto (2017)  dan  Purwanto  (2014)  mengungkapkan  bahwa asimetri  informasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap cost of equit y capital.
Dalam  penelitian  ini  pengaruh  pengungkapan CSR,  kepemilikan  institusional  dan  asimetri  informasi terhadap cost  of  equit y capital dimoderasi  oleh  nilai buku  ekuitas.  Nilai  buku  ekuitas  merupakan  ukuran daya  informasi  akuntansi  yang  akan  dipergunakan investor  dalam  keputusannya  selain  faktor  laba.  Nilai buku ekuitas sebagai gambaran nilai aktiva bersih pada satu lembar saham dengan nilai yang tinggi diharapkan dapat  menurunkan cost  of  equity  capital serta  dapat mempengaruhi  keputusan  investor  Semakin  besar tingkat  pengungkapan  akuntansi  yang  dilakukan  oleh perusahaan  termasuk  pengungkapan  CSR,  kepemilikan institusional  yang  besar,  semakin  kecilnya  asimetri informasi  serta  nilai  buku  ekuitas  yang  baik,  maka semakin  rendah cost  of  equity  capital .  Yuniarta  dan Agustini  (2014)  mengungkapkan  bahwa  nilai  buku ekuitas  sebagai  variabel  yang  diproxikan  dalam  daya informasi  akuntansi  terbukti  mempengaruhi  hubungan pengungkapan corporate  social  responsibility (CSR) dengan cost of equity capital (CEC) yakni memperlemah pengaruh positif CSR terhadap CEC.

## 2.3. Hipotesis
Dari  penjelasan  di  atas,  maka  dapat  dirumuskan hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 : Corporate  social  responsibility berpengaruh terhadap cost of equity capital .
H 2 :   Kepemilikan
institusional
berpengaruh terhadap cost of equity capital .
H 3 :   Asimetri  informasi  berpengaruh  terhadap cost of equity capital .
H 4 :   Nilai  buku  ekuitas  memoderasi  hubungan antara corporate social responsibility dan cost of equity capital .
H5  :   Nilai  buku  ekuitas  memoderasi  hubungan antara  kepemilikan  institusional  dan  cost  of equity capital.
H6  :   Nilai  buku  ekuitas  memoderasi  hubungan antara  asimetri  informasi  dan  cost  of  equity capital.

## 3.   METODOLOGI PENELITIAN
3.1.  Objek dan Subjek Penelititan
Objek  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini adalah variabel yang terkait dalam penelitian yaitu cost of  equity  capital yang  merupakan  variabel  dependen, corporate social responsibility , kepemilikan institusional,  dan  asimetri  informasi  merupakan variabel  independen,  sedangkan  nilai  buku  ekuitas sebagai variabel moderasi. Subjek Penelitian ini adalah perusahaan  yang  terdaftar  pada  LQ-45  di  BEI  periode 2015 – 2018.

## 3.2.  Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder.  Data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah dalam bentuk time series dan cross section yang diperoleh dari website www.idx.co.id ,.
3.3.   Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  LQ-45 yang listing dari  tahun  2015  -  2018  di  Bursa  Efek Indonesia.  Dari  45  perusahaan  LQ-45,  yang  diambil menjadi  sampel  penelitian  adalah  26  perusahaan. Teknik  penarikan  sampel  penelitian  adalah  dengan menggunakan metode purposive sampling yaitu sampel dipilih  atas  dasar  kesesuaian  karakteristik  sampel dengan  kriteria  pemilihan  sampel  yang  ditentukan (Ghozali,  2014).  Sampel  yang  dipilih  dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan  LQ-45  yang  tercatat  di  BEI dengan kriteria sebagai berikut :
1. Perusahaan  yang  konsisten  bergabung  di  LQ-45 berturut-turut selama periode 2015 - 2018.
2. Data  laporan  keuangan  perusahaan  tersedia berturut-turut  untuk  tahun  pelaporan  dari  2015  - 2018.
3. Perusahaan yang diteliti bukan lembaga keuangan yang  tergabung  di  LQ-45  selama  periode  2015  - 2018
Proses purposive  sampling dalam  penelitian  dapat dilihat pada tabel 2 berikut ini:
Tabel 2. Proses Purposive Sampling Penelitian
No Purposive Sampling Jumlah 1 Perusahaan LQ-45 di BEI 45 2 Dikurangi  Perusahaan  yang  tidak konsisten bergabung di LQ-45 berturut-turut  selama  periode  2015  - 2018 (14) 3 Perusahaan Non Lembaga Keuangan (5) Jumlah 26 Sumber: Bursa Efek Indonesia diolah, 2019

## 3.4.   Operasionalisasi Variabel
Variabel  dalam  penelitian  ini  menggunakan variabel  dependen  yang  diwakili  oleh cost  of  equity capital , sedangkan vaiabel independen adalah coroporate social responsibility , kepemilikan institusional,  asimetri  informasi  sedangkan  nilai  buku ekuitas sebagai variabel moderasi.

## 3.5. Metode Analisis Data
Metode analisis data untuk membuktikan hipotesis pertama  sampai  hipotesis  keenam  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  data  panel.  Data  panel adalah  data  yang  memiliki  jumlah cross  section dan jumlah time  series .  Data  dikumpulkan  dalam  suatu rentang  waktu  terhadap  banyak  individu.  Alasan penelitian  menggunakan  data  panel,  karena  terdapat beberapa  keunggulan  dari  penggunaan  data  panel dibandingkan dengan data time series dan cross section .
Metode analisis data untuk membuktikan hipotesis pertama  sampai  hipotesis  keenam  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  data  panel.  Data  panel adalah  data  yang  memiliki  jumlah cross  section dan jumlah time  series .  Data  dikumpulkan  dalam  suatu rentang  waktu  terhadap  banyak  individu.  Alasan penelitian  menggunakan  data  panel,  karena  terdapat beberapa  keunggulan  dari  penggunaan  data  panel dibandingkan dengan data time series dan cross section .
Model  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini disajikan dalam persamaan sebagai berikut:
Keterangan:
Y = Cost of equity capital . Α =    Konstanta. β 1 – β 7 =  Koefisien Regresi. X 1 = Corporate social responsibility .
X 2 =  Kepemilikan Institusional. X 3 =  Asimetri Informasi. X 4 =  Nilai Buku Ekuitas.
X 1 X 4 =  Interaksi
antara corporate social responsibility dengan  nilai  buku  ekuitas yang  diukur  berdasarkan  nilai  interaksi antara X 1 dan X 4 . X 2 X 4 =  Interaksi  antara  kepemilikan  institusional dengan  nilai  buku  ekuitas  yang  diukur berdasarkan  nilai  interaksi  antara  X 2 dan X 4 . X 3 X 4 =  Interaksi  antara  asimetri  informasi  dengan nilai buku ekuitas yang diukur berdasarkan nilai interaksi antara X 3 dan X 4 . e = Error

## 3.5.1. Pemilihan Metode Estimasi Analisis Data Panel
Analisis  data  panel  dilakukan  menggunakan  tiga pendekatan  untuk  mengestimasi,  oleh  karena  itu  perlu melakukan pengujian untuk menentukan mana diantara ketiga  pendekatan  tersebut  yang  paling  sesuai  dengan
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 1 X 4 + β 6 X 2 X 4 + Β 7 X 3 X 4 + e
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
data  yang  digunakan.  Pendekatan  analisis  data  panel antara  lain  dengan  metode common  effect,  fixed  effect dan random effect.
1. Pengujian  Antara  Metode Common  Effect atau Metode Fixed Effect Untuk menguji model terbaik antara menggunakan  metode common effect atau dengan menggunakan  metode individual  effect  ( yang diawali  oleh  model fixed  effect )  menggunakan redundant  fixed  effect  test terlebih  dahulu membuat hipotesis:
𝐻 0 : α1 = α2 = α3 =….= αi, Common Effect 𝐻 𝑎 : α1 ≠ α2 ≠ α3 ≠….≠ αi, Individual Effect Untuk  pengambilan  keputusan  apakah 𝐻 0 atau 𝐻 𝑎 yang  diterima  maka  bandingkan  hasil 𝐹 𝑡𝑒𝑠𝑡 dengan 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒. 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 dicari  pada  α  tertentu untuk m numerator df dan (n-k) dominator df. Jika 𝐹 𝑡𝑒𝑠𝑡 lebih  besar  dari 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 maka 𝐻 𝑂 ditolak sehingga 𝐻 𝑎 diterima  artinya  model  yang digunakan  adalah individual  effect ( fixed  effect ). Sebaliknya  jika 𝐹 𝑡𝑒𝑠𝑡 lebih  kecil  dari 𝐹 𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 maka 𝐻 0 diterima  sehingga 𝐻 𝑎 ditolak  yang  artinya model  yang  digunakan  adalah common  effect (Gujarati, 2003).
2. Pengujian  Antara  Motode Fixed  Effect atau Metode Random Effect Pengambilan  keputusan  apakah  menggunakan fixed  effect atau random  effect dilakukan  dengan menggunakan haustman  test .  Dilihat  dengan menggunakan nilai probability ( p-value ) sehingga keputusan  pemilihan  kedua  model  tersebut  akan dapat  ditentukan  secara  statistik.  Sebelum melakukan pengujian yang pertama kita membuat hipotesis dulu:
H 0 :   Ada  gangguan  antar  individu  ( random effect )
H a :   Tidak  ada  gangguan  antar  individu  ( fixed effect )
Pengambilan    keputusan  didasarkan  pada membandingkan  hasil haussman  test ini,  dimana jika p-value lebih  kecil  0,05,  maka  H 0 diterima dan  H a ditolak,  berarti  analisis  yang  digunakan yaitu  metode random  effect .  Sebaliknya  jika p- value lebih  besar  dari  0,05,  maka  H 0 ditolak  dan H a diterima, berarti analisis  yang digunakan  yaitu dengan metode fixed effect .
3. Pengujian  Antara  Metode Common  Effect atau
Metode Random Effect Pengambilan keputusan apakah menggunakan common  effect atau random  effect dilakukan dengan menggunakan langrange multiplier (LM) test . Dilihat dengan menggunakan nilai probability ( p-value ) sehingga  keputusan pemilihan  kedua  model  tersebut  akan  dapat ditentukan  secara  statistik.  Sebelum  melakukan pengujian  yang  pertama  kita  membuat  hipotesis dulu:
H 0 : Menerima penggunaan metode common effect
H a : Menerima penggunaan metode random effect
Pengambilan    keputusan  didasarkan  pada membandingkan  hasil LM-Test ,  dimana  jika p- value lebih  kecil  0,05,  maka  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  berarti  analisis  yang  digunakan  yaitu metode random  effect .  Sebaliknya  jika p-value lebih  besar  dari  0,05,  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  berarti  analisis  yang  digunakan  yaitu dengan metode common effect .
3.5.2. Pengujian Hipotesis
Pengujian  parameter  individual  (uji  Statistik  t) digunakan  untuk  menjawab  rumusan  masalah  pertama sampai  keenam.  Uji  ini  dimaksudkan  untuk  melihat apakah  variabel  bebas  mempunyai  pengaruh  terhadap variabel  tak  bebas  dengan  asumsi  variabel  bebas lainnya konstan (Ghozali, 2011).
Keterangan:
β i :   Koefisien  regresi  untuk  masing-masing  variabel bebas
Sβi : Standard error dari β i
Dari  perhitungan  tersebut  maka  selanjutnya membandingkan  antara  nilai  t hitung dengan  t tabel pada tingkat  keyakinan  95%  (α  =  0,05),  dengan  kriteria keputusan:
Jika t hitung < t tabel : H 0 diterima atau H α ditolak
Jika t hitung ≥ t tabel : H α diterima atau H 0 ditolak
Alternatif  lain  yang  dapat  digunakan  untuk menerima  atau  menolak  hipotesis  yang  dirumuskan, yaitu  dengan  melihat  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05 maka H 0 ditolak atau H α diterima artinya secara parsial variabel  bebas  tersebut  bepengaruh  secara  signifikan terhadap variabel terikat (Ghozali, 2011).

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1.   Hasil Penelitian
4.1.1.  Deskripsi Data
Variabel  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini  antara lain  yaitu: corporate  social  responsibillity (X 1 ), kepemilikan institusional (X 2 ), asimetri informasi (X 3 ), nilai  buku  ekuitas  (X 4 ),  dan cost  of  equity  capital (Y). Analisis  deksriptif  dilakukan  untuk  melihat  gambaran umum  mengenai  variabel-variabel  yang  diteliti  dilihat dari  nilai  maksimum  dan  minimum,  rata-rata  dan standar  deviasi.  Hasil  analisis  deskriptif  disajikan sebagai berikut:
Tabel 3.  Statistik Deskriptif Variabel Corporate Social Responsibility, Kepemilikan Instutional,
Asimetri Informasi, Nilai buku ekuitas dan Cost of Equity Capital X1 X2 X3 X4 Y Rata-rata 47,99 59,20 0,15 3.247,28 12,58 Nilai tengah 48,89 58,49 0,14 1.761,10 11,41 Tertinggi 83,33 84,99 0,27 23.456,98 32,09 Terendah 14,44 17,48 0,07 233.35 1,19 Standar deviasi 16,413 14,544 0,044 4.505,79 6,138 Observasi (N) 104 104 104 104 104
Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  dijelaskan  hal-hal sebagai berikut:
1.   Pengungkapan corporate  social  responsibility (CSR) yaitu jumlah informasi yang diungkap dalam laporan  tahunan  perusahaan  yang  berhubungan dengan  pelaksanaan corporate  social  responsibility perusahaan.  Variabel  ini  diukur  menggunakan instrumen  dari Global  Reporting  Initiative  (GRI) Versi  G4 dengan  memberikan  skor  (1)  jika perusahaan  menyajikan  pengungkapan  sosial,  dan skor (0) jika tidak menyajikan pengungkapan sosial. Selanjutnya,  skor  dari  setiap  item  dijumlahkan untuk  memperoleh  keseluruhan  skor  untuk  setiap perusahaan.  Pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam indeks  LQ-45,  rata-rata  pengungkapan  CSR  yaitu sebesar  47,99  dengan  nilai  terendah  sebesar  14,44 dan nilai tertinggi sebesar 83,3.
2.   Kepemilikan  institusional  merupakan  proporsi kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  institusi. Pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ-45 periode  tahun  2015  –  2018,  rata-rata  kepemilikan institusional  yaitu  sebesar  59,20  dengan  nilai terendah  sebesar  17,48  dan  nilai  tertinggi  sebesar 84,99.
3.   Asimetri  informasi  merupakan  variabel  yang menunjukkan  kepada  kesenjangan  informasi  antara pihak principal dengan manjemen perusahaan. Nilai asimetri informasi diukur menggunakan nilai relatif bid-ask  spread .  Pada  perusahaan  yang  terdaftar dalam  indeks  LQ-45,  rata-rata  asimetri  informasi yaitu  sebesar  0,15  dengan  nilai  terendah  sebesar 0,07 dan nilai tertinggi sebesar 0,27.
4.   Nilai  buku  ekuitas  merupakan  ukuran  kualitas laporan  keuangan  dilihat  dari  daya  indormasi angka-angka yang disajikan dalam laporan keuangan.  Nilai  buku  ekuitas  diukur  menggunakan book  value  of  equity (nilai  buku  ekuitas).  Pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45, rata-rata  nilai  buku  ekuitas  yaitu  sebesar  3.247,28 dengan  nilai  terndah  sebesar  233,35  dan  nilai tertinggi sebesar 23.456,98.
5.   Cost  of  equity  capital (CEC)  dalam  penelitian  ini yaitu biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan untuk
menyediakan  informasi  bagi  publik.  Pengukuran CEC  pada  penelitian  ini  menggunakan  pendekatan Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM).  Pendekatan CAPM menggambarkan hubungan risiko dan return yang lebih sederhana dengan menggunakan variabel beta untuk menggambarkan risiko. Pada perusahaan yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45,  nilai  rata-rata cost  of  equity  capital  sebesar  12,58  dengan  nilai terendah  sebesar  1,19  dan  nilai  tertinggi  sebesar 32,09.
4.1.2.  Pemilihan Model Analisis Data Panel
1.   Pemilihan  Antara  Model Common  Effect atau Model Fixed Effect
Untuk  menguji  model  terbaik  antara  menggunakan model common  effect atau  dengan  menggunakan model fixed effect, bisa menggunakan uji Chow atau redundant  fixed  effect  test .  Sebelum  dilakukan redundant  fixed  effect  test terlebih  dahulu dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 0 :  α1  =  α2  =  α3  =  ....  =  αi, Common  Effect ( Common Effect )
H a : α1 ≠ α2 ≠ α3 ≠ .... ≠ αi, Individual Effect ( Fixed Effect )
Pemilihan  model  estimasi common  effect dan fixed effect dilakukan  dengan  menggunakan redundant fixed effect test dengan hasil sebagai berikut:

## Tabel 4.  Redundant Fixed Effect Test
Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 2.195832 (25,71)  0.0052 Cross-section Chi-square 59.568559 25  0.0001

## Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan  tabel  4  di  atas  didapatkan  nilai Probability Cross-section  F =  0,0052  lebih  kecil  dari taraf  signifikansi  0,05.  Hal  ini  berarti  H 0 diterima  dan Ha  ditolak.  Dengan  demikian  pada  model  data  panel terdapat  gangguan  individu  atau  dengan  kata  lain bahwa  analisis  sebaiknya  menggunakan  model fixed effect daripada model common effect .
2.   Pemilihan  Antara  Model Fixed  Effect  atau Model Random Effect
Pengambilan  keputusan  apakah  menggunakan model fixed  effect atau  menggunakan  model random effect dilakukan  dengan  menggunakan haussman  test . Pengambilan  keputusan  dengan  membandingkan  nilai p-value dengan taraf signifikansi α = 0,05, jika p-value lebih  kecil  dari  0,05  maka  analisis  yang  digunakan sebaiknya  model fixed  effect .  Sebaliknya  jika p-value lebih  besar  dari  0,05  maka  analisis  sebaiknya menggunakan  model random  effect (Gujarati,  2003). Hasil pengujian haussman test adalah sebagai berikut:

## Tabel 5. Hasil Haussman Test
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.  Prob. Cross-section random 28.483930 7  0.0002

## Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan tabel 5 di atas dapat dilihat bahwa p- value yaitu 0,0002 lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti H 0 ditolak  dan  H a diterima,  yang  berarti  asumsi penerimaan  model fixed  effect diterima  dan  menolak asumsi  penggunaan  model random  effect .  Dengan demikian, berdasarkan hasil Haussman test menunjukkan  bahwa  model  yang  sebaiknya  digunakan adalah model fixed effect .
3.   Pemilihan  Antara  Model Common  Effect atau Model Random Effect
Pemilihan  model  antara common  effect dan fixed effect menggunakan  metode redundant  fixed  effect  test menunjukkan  bahwa  model  yang  sebaiknya  digunakan adalah  model fixed  effect .  Sementara  itu,  berdasarkan hasil haussman test menunjukkan bahwa model analisis yang  sebaiknya  digunakan  juga  adalah  model fixed effect .  Oleh  karena  itu,  tidak  lagi  diperlukan perbandingan  antara common  effect dan random effect , karena  dari  hasil redundant  fixed  effect  test dan haussman  test sudah  jelas  bahwa  model  yang  terbaik digunakan adalah fixed effect .
4.1.3.  Analisis Data Panel dengan Metode Fixed Effect
Hasil  analisis  data  panel  dengan  model  estimasi common effect digambarkan dalam tabel berikut ini:

## Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Data Panel Menggunakan Model Fixed Effect
Dependent Variable: Y Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Sample: 2015 2018 Periods included: 4 Cross-sections included: 26
Total panel (balanced) observations: 104 Linear estimation after one-step weighting matrix
White diagonal standard errors & covariance (d.f. corrected)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 8.355715 9.132569 0.914936 0.3633 X1 -0.047738 0.129721 -0.368007 0.7140 X2 -0.186653 0.132440 -1.409345 0.1631 X3 148.1248 12.50551 11.84477 0.0000 X4 -0.008985 0.002789 -3.221967 0.0019 X1X4 2.35E-05 1.60E-05 1.471671 0.1455 X2X4 0.000111 3.13E-05 3.546839 0.0007 X3X4 -0.004525 0.001759 -2.572663 0.0122 R-squared 0.879764     Mean dependent var 23.00440 Adjusted R- 0.825573     S.D. dependent var 23.08444
squared S.E. of regression 4.554556     Sum squared resid 1472.822 F-statistic 16.23455     Durbin-Watson stat 2.449979 Prob (F- statistic) 0.000000
Sumber: Hasil pengolahan data, 2019
Berdasarkan tabel  6 di atas, dari koefisien regresi dibentuk persamaan regresi sebagai berikut:
Y  =  8,355715  –  0,047738  X 1 –  0,186653  X 2 + 148,1248  X 3 –  0,008985  X 4 +  0,0000235  X 1 X 4 + 0,000111 X 2 X 4 – 0,004525  X 3 X 4
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  dirumuskan  hal- hal sebagai berikut:
1. Nilai  konstan  (c)  =  8,355715,  berarti  bahwa  pada saat corporate  social  responsibillity ,  kepemilikan institusional,  asimetri  informasi,  nilai  buku  ekuitas, dan semua variabel moderasi sama dengan 0, maka cost  of  equity  capital bernilai  positif  sebesar 8,355715 satuan.
2. Koefisien regresi variabel corporate social responsibillity bernilai negatif sebesar 0,047738, hal ini  memperlihatkan  bahwa  apabila  pengungkapan corporate  social  responsibillity pada  perusahaan LQ-45  di  BEI  tahun  2015  -  2018  mengalami peningkatan  sebesar  1%,  maka  nilai cost  of  equity capital akan mengalami penurunan sebesar 0,047738  satuan  pada  saat  variabel  yang  lain diasumsikan konstan.
3. Koefisien  regresi  variabel  kepemilikan  institusional bernilai negatif sebesar 0,186653, hal ini memperlihatkan bahwa apabila kepemilikan institusional  pada  perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun 2015  -  2018  meningkat  sebesar  1%,  maka cost  of equity  capital cenderung  mengalami  penurunan sebesar  0,186653  satuan  pada  saat  variabel  yang lain diasumsikan konstan.
4. Koefisien  regresi  variabel  asimetri  informasi bernilai positif sebesar 148,1248, hal ini memperlihatkan  bahwa  apabila  nilai  asimetri informasi  perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun  2015  - 2018 meningkat sebesar 1 satuan, maka akan terjadi peningkatan cost of equity capital sebesar 148,1248 satuan  pada  saat  variabel  yang  lain  diasumsikan konstan.
5. Koefisien regresi variabel nilai buku ekuitas bernilai negatif  sebesar  0,008985,  hal  ini  memperlihatkan bahwa  apabila  nilai  buku  ekuitas  LQ-45  di  BEI tahun  2015  -  2018  meningkat  sebesar  1  satuan, maka  akan  terjadi  penurunan cost  of  equity  capital sebesar  0,008985  satuan  pada  saat  variabel  yang lain diasumsikan konstan.
6. Koefisien regresi variabel interaksi antara nilai buku ekuitas  dengan corporate  social  responsibillity bernilai  positif sebesar 0,0000235,  hal  ini
memperlihatkan bahwa apabila interaksi antara nilai buku  ekuitas  dengan  pengungkapan corporate social  responsibillity pada  perusahaan  LQ-45  di BEI  tahun  2015  -  2018  mengalami  peningkatan sebesar  1  satuan,  maka  nilai cost  of  equity  capital akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,0000235 satuan  pada  saat  variabel  yang  lain  diasumsikan konstan.
7. Koefisien regresi variabel interaksi antara nilai buku ekuitas  dengan  kepemilikan  institusional  bernilai positif  sebesar  0,000111,  hal  ini  memperlihatkan bahwa  apabila  interaksi  antara  nilai  buku  ekuitas dengan  kepemilikan  institusional  pada  perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2018 meningkat sebesar 1%,  maka cost  of  equity  capital cenderung mengalami  peningkatan  sebesar  0,000111  satuan pada saat variabel yang lain diasumsikan konstan.
8. Koefisien regresi variabel interaksi antara nilai buku ekuitas  dengan  asimetri  informasi  bernilai  negatif sebesar  0,004525,  hal  ini  memperlihatkan  bahwa apabila  interaksi  antara  nilai  buku  ekuitas  dengan nilai  asimetri  informasi  perusahaan  LQ-45  di  BEI tahun  2015  -  2018  meningkat  sebesar  1  satuan, maka akan terjadi peningkatan cost of equity capital sebesar  0,004525  satuan  pada  saat  variabel  yang lain diasumsikan konstan.
4.1.4.  Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  untuk  melihat signifikansi  pengaruh corporate  social  responsibillity , kepemilikan  institusional,  dan  asimetri  informasi, terhadap cost of equity capital dan kemampuan variabel nilai  buku  ekuitas  dalam  memoderasi  pengaruh corporate social responsibillity , kepemilikan institusional,  dan  asimetri  informasi,  terhadap cost  of equity  capital .  Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan menggunakan uji t. Kriteria keputusan dilihat nilai t hitung dari  setiap  koefisien  regresi  masing-masing  variabel independen  dibandingkan  dengan  t tabel pada  taraf signifikansi  0,05.  Hasil  pengujian  hipotesis  yaitu sebagai berikut:
1. Pengujian pengaruh corporate social responsibillity terhadap cost of equity capital Pada variabel corporate social responsibillity , t hitung bernilai  negatif  sebesar  0,368007,  sedangkan  t tabel pada taraf signifikansi 0,05 dengan df = N - k = 104 –  7  =  97  sebesar  1,985,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti bahwa  H 0 diterima  dan  dan  H a ditolak,  dengan demikian corporate  social  responsibillity tidak berpengaruh  terhadap cost  of  equity  capital pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2018.
2. Pengujian pengaruh kepemilikan institusional terhadap cost of equity capital
Pada  variabel  kepemilikan  institusional,  t hitung bernilai  negatif  sebesar  1,409345,  sedangkan  t tabel pada taraf signifikansi 0,05 dengan df = N - k = 104 –  7  =  97  sebesar  1,985,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti bahwa  H 0 diterima  dan  dan  H a ditolak,  dengan demikian kepemilikan institusional tidak
berpengaruh  terhadap cost  of  equity  capital pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2018.
3. Pengujian  pengaruh  asimetri  informasi  terhadap cost of equity capital
Pada  variabel  asimetri  informasi,  t hitung bernilai positif  sebesar  11,84477,  sedangkan  t tabel pada  taraf signifikansi 0,05 dengan df = N  - k = 104 – 7 = 97 sebesar  1,985,  t hitung >  t tabel ,  yang  berarti  bahwa  H 0 ditolak  dan  dan  H a diterima,  dengan  demikian asimetri informasi berpengaruh positif terhadap cost of  equity  capital pada  perusahaan  LQ-45  di  BEI tahun 2015 - 2018.
4. Pengujian  pengaruh  nilai  buku  ekuitas  dalam memoderasi  hubungan  antara corporate  social responsibility dengan cost of equity capital
Pada variabel interaksi antara nilai buku ekuitas dan corporate social responsibility , t hitung bernilai positif sebesar  1,471671,  sedangkan  t tabel pada  taraf signifikansi 0,05 dengan df = N  - k = 104 – 7 = 97 sebesar  1,985,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti  bahwa  H 0 diterima  dan  dan  H a ditolak, dengan  demikian  nilai buku  ekuitas  tidak  mampu  memoderasi  hubungan antara corporate social responsibility dengan cost of equity capital pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2018.
5. Pengujian  pengaruh  nilai  buku  ekuitas  dalam memoderasi hubungan antara kepemilikan institusional dengan cost of equity capital
Pada variabel interaksi antara nilai buku ekuitas dan kepemilikan  institusional,  t hitung bernilai  positif sebesar  3,546839,  sedangkan  t tabel pada  taraf signifikansi 0,05 dengan df = N  - k = 104 – 7 = 97 sebesar  1,985,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti  bahwa  H 0 ditolak  dan  dan  H a diterima,  dengan  demikian  nilai buku  ekuitas  mampu  memperkuat  hubungan  antara kepemilikan  institusional  dengan cost  of  equity capital pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2018.
6. Pengujian  pengaruh  nilai  buku  ekuitas  dalam memoderasi  hubungan  antara  asimetri  informasi dengan cost of equity capital
Pada variabel interaksi antara nilai buku ekuitas dan asimetri  informasi,  t hitung bernilai  negatif  sebesar 2,572663,  sedangkan  t tabel pada  taraf  signifikansi 0,05  dengan  df  =  N  -  k  =  104  –  7  =  97  sebesar 1,985,  t hitung <  t tabel ,  yang  berarti  bahwa  H 0 ditolak dan  dan  H a diterima,  dengan  demikian  nilai  buku ekuitas  mampu  memperkuat  hubungan  antara asimetri  informasi  dengan cost  of  equity  capital pada perusahaan LQ-45 di BEI tahun 2015 - 2018.
Besarnya
pengaruh corporate social responsibillity ,  kepemilikan  institusional,  asimetri informasi,  nilai  buku  ekuitas,  dan  semua  variabel moderasi  terhadap cost  of  equity  capital dapat  dilihat pada  nilai  koefisien  determinasi  ( adjusted  R 2 )  dalam tabel  4.4  di  atas.  Dari  tabel  4.4  dapat  dilihat  bahwa besarnya  koefisien  determinasi  ( Adjusted  R 2 )  yaitu sebesar 0,825573. Besarnya pengaruh yaitu 0,825573 x 100%  =  82,5573%,  dan  sisanya  sebesar  17,4427%
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak termasuk dalam variabel penelitian.

## 4.2.   Pembahasan
4.2.1.  Pengaruh Corporate  Social  Responsibillity terhadap Cost of Equity Capital pada Perusahaan LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015- 2018
Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  perusahaan memiliki  kewajiban  untuk  memberikan  informasi laporan  keuangan  yang  sebenar-benarnya  pada  pihak eksternal,  yaitu  pemilik  perusahaan  atau  pemiliki saham  perusahaan.  Hal  ini  karena  dengan  memberikan informasi  tersebut  maka  akan  dapat  menunjukkan bahwa  kondisi  perusahaan  dalam  keadaan  baik sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan menunjukkan  bahwa  perusahaan  mempunyai  nilai lebih/keunggulan  kompetitif  dari  perusahaan  lain. Berkaitan  dengan  hubungan  teori  sinyal  dengan pengungkapan corporate  social  responsibility bahwa pengungkapan  CSR  merupakan  salah  satu  cara  untuk memberikan sinyal baik kepada para investor mengenai kondisi  perusahaan  untuk  meningkatkan  kredibilitas perusahaan dan memaksimalisasi nilai saham perusahaan sehingga dengan kepercayaan investor yang tinggi  tersebut  akan  hal  tersebut  akan  dapat mempengaruhi cost  of  equity  capital yang  akan dikeluarkan oleh perusahaan.
Penelitian  ini  memperlihatkan  bahwa corporate social responsibillity tidak berpengaruh terhadap cost of equity  capital pada  perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun 2015  -  2018.  Hal  ini  dibuktikan  dari  hasil  pengujian hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  t hitung bernilai negatif  dan  nilainya  lebih  kecil  dari  t tabel pada  taraf signifikansi  0,05.  Dengan  demikian corporate  social responsibillity bukan  merupakan  prediktor  yang  baik untuk menjelaskan cost of equity capital . Penelitian ini mendukung hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Sirait  dan  Siregar  (2012)  yang mengungkapkan  bahwa  tidak  ditemukan  adanya hubungan signifikan antara pengungkapan CSR dengan perubahan biaya modal ekuitas tahun berikutnya.
Penelitian ini juga membantah penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Sukarti  dan  Suwarti (2018)  yang  mengungkapkan  bahwa  pengungkapan CSR  berpengaruh  positif  terhadap Cost  of  Equity Capital. Sementara itu, penelitian ini juga menunjukkan hasil yang berbeda dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh  Razali  et.al  (2017),  Jansen  (2017),  dan Xu et.al (2014) dan Agustini (2011) yang mengungkapkan  bahwa  perusahaan  dengan  skor  CSR yang  lebih  tinggi  memiliki  biaya  modal  ekuitas  yang jauh  lebih  rendah.  Secara  khusus,  penelitian  ini menemukan bahwa investasi dalam meningkatkan CSR terhadap investor memberikan kontribusi terbesar untuk mengurangi biaya pendanaan ekuitas perusahaan.
4.2.2.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  terhadap Cost  of  Equity  Capital pada  Perusahaan  LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018
Teori agency menjelaskan bahwa hubungan antara manajer  ( agent )  dengan  pemegang  saham  ( principal ) sering menemukan konflik dikarenakan manusia adalah makhluk  ekonomi  yang  mempunyai  sifat  dasar mementingkan  kepentingan  dirinya  sendiri.  Pemegang saham perusahaan ( principal ) dengan jumlah kepemilikannya  banyak  dimiliki  oleh  institusional (perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi  dan kepemilikan  institusi  lain)  akan  dapat  meningkatkan kepercayaan  investor  atas  efektifiktas  pemanfaatan aktiva  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dan pemborosan  yang  dilakukan  oleh  manajer  ( agent ) sehingga  hal  ini  akan  dapat  mempengaruhi cost  of equity  capital .  Tindakan  pengawasan  perusahaan  oleh kepemilikan  institusional  dapat  mendorong  manajer untuk  lebih  memfokuskan  perhatiannya  terhadap kinerja perusahaan  sehingga  akan  mengurangi perilaku opportunistik atau mementingkan diri sendiri. Semakin besar  tingkat  kepemilikan  saham  oleh  investor institusional  akan  semakin  efektif  mekanisme  kontrol terhadap  kinerja  manajemen  untuk  mencapai  tujuan perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian ini memperlihatkan bahwa kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh  terhadap cost  of  equity capital pada  perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun  2015  - 2018. Hal ini ditunjukkan oleh hasil pengujian hipotesis yang  menunjukkan  bahwa  t hitung bernilai  negatif  tapi nilainya lebih kecil dari nilai t tabel pada taraf signifikansi 0,05.  Kepemilikan  Institusional  bukan  merupakan prediktor  yang  baik  untuk  menjelaskan cost  of  equity capital ,  artinya  bahwa  besar  kecilnya  kepemilikan institusional tidak mempengaruhi perkembangan cost of equity  capital pada  perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun 2015 - 2018.
Penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Sukarti  dan  Suwarti  (2018)  yang mengungkapkan  bahwa  kepemilikan  institusional memiliki tidak berpengaruh signifikan terhadap cost of equity capital .
Penelitian ini juga membantah penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Babadi dan Banisaleh (2017)  yang  mengungkapkan  bahwa  adanya  pengaruh negatif  dan  signifikan  antara  kepemilikan  institusional terhadap cost  of  equity  capital .  Penelitian  ini  juga membantah hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Amelia dan Yadnyana (2016) yang mengungkapkan  bahwa  adanya  pengaruh  negatif  dan signifikan  antara  kepemilikan  institusional  terhadap cost of equity capital .
4.2.3.  Pengaruh  Asimetri  Informasi  terhadap Cost  of Equity Capital pada Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018
Teori  agency  menyebutkan  bahwa  perbedaan kepentingan  antara  manajer  ( agent )  dengan  pemegang
saham ( principal )
akan menghasilkan ketidakseimbangan informasi antara yang diterima oleh manajer  dengan  pemegang  saham,  dimana  manajer lebih  mengetahui  informasi  internal  dan  prospek perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  dibandingkan dengan pemegang saham. Ketidakseimbangan informasi  antara  yang  diterima  antara  manajer  dengan pemegang  saham  disebut  asimetri  informasi.  Informasi yang  berkualitas  bagi  investor  berfungsi  untuk menurunkan  asimetri  informasi,  dimana  semakin  kecil asimetri informasi dan risiko yang diterima perusahaan akan  dapat  mempengaruhi cost  of  equity  capital dikarenakan investor akan meminta tingkat pengembalian modal yang rendah.
Penelitian  ini  memperlihatkan  bahwa  asimetri informasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap cost  of  equity  capital .  Hal  ini  diperlihatkan  oleh  hasil pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  menunjukkan bahwa  nilai  t hitung lebih  besar  dari  t tabel pada  taraf signifikansi  0,05.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa asimetri informasi mampu menjadi prediktor yang baik dalam  menjelaskan cost  of  equity  capital yang  berarti bahwa  semakin  tinggi  asimetri  informasi  akan meningkatkan  besarnya cost  of  equity  capital pada perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018.
Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Admadianto  (2017) dan  Purwanto  (2014)  yang  mengungkapkan  bahwa asimetri  informasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap cost  of  equity  capital .  Semakin  kecil  asimetri informasi dalam perusahaan maka cost of equity capital juga  akan  menurun  sehingga  investor  tidak  akan  ragu untuk  berinvestasi,  dan  sebaliknya  meningkatnya asimetri  informasi  akan  menimbulkan cost  of  equity capital perusahaan menjadi meningkat.
Hasil penelitian ini membantah penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Astutik et.al (2018), yang  mengungkapkan  menunjukkan  bahwa  asimetri informasi  tidak  berpengaruh  terhadap  biaya  modal ekuitas.  Hasil  ini  juga  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sukarti  dan  Suwarti  (2018)  yang mengungkapkan  bahwa  asimetri  informasi  tidak berpengaruh terhadap cost of eqity capital.
4.2.4.  Nilai  Buku  Ekuitas  Memoderasi  Hubungan Corporate  Social  Responsibility dengan Cost  of Equity Capital pada Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018
Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa nilai buku ekuitas tidak  mampu  memoderasi hubungan antara  corporate  social  responsilibility  dengan cost  of equity  capital .  Hal  ini  diperlihatkan  oleh  hasil pengujian  hipotesis  yang  menunjukkan  menunjukkan bahwa  nilai  t hitung lebih  kecil  dari  t tabel pada  taraf signifikansi  0,05.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa interaksi antara nilai buku ekuitas dengan pengungkapan corporate  social  responsibility tidak mampu menjadi prediktor yang baik dalam
menjelaskan cost of equity capital pada perusahaan LQ- 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018.
Hasil  penelitian  ini  membantah  hasil  penelitian sebelumnya  yang  diajukan  oleh  Yuniarta  dan  Agustini (2014)  dan  Agustini  (2011)  yang  mengungkapkan bahwa  nilai  buku  ekuitas  mampu  mempengaruhi hubungan pengungkapan corporate social responsibility (CSR)  dengan cost  of  equity  capital (CEC)  yakni  memperlemah  pengaruh  positif  CSR terhadap  CEC    Hasil  ini  juga  membantah  penelitian Agustini  (2011)  yang  juga  menyatakan  bahwa  nilai buku  ekuitas  terbukti mempengaruhi hubungan pengungkapan corporate  social  responsibility (CSR) dengan cost of equity capital (CEC).
Nilai  buku  ekuitas  menunjukkan  ukuran  kualitas laporan  keuangan  yang  dilihat  sebagai  daya  informasi angka-angka dalam laporan keuangan. Dalam penelitian  ini  nilai  buku  ekuitas  adalah  nilai  modal ekuitas  dibandingkan  dengan  jumlah  saham  yang beredar.  Nilai  buku  ekuitas  tersebut  menunjukkan ukuran  neraca  atau  aktiva  bersih  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Nilai  buku  yang  berasal  dari  neraca memberikan informasi tentang nilai bersih sumber daya perusahaan (Yuniarta dan Agustini, 2014).
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan  corporate  social  responsibility  yang diikuti  dengan  peningkatan  nilai  buku  ekuitas  tidak mempengaruhi  perkembangan  biaya  modal  ekuitas. Semakin besar pengungkapan informasi yang dilakukan oleh  perusahaan  dalam  hal  ini  berupa  pengungkapan CSR disertai dengan nilai buku ekuitas yang baik, tidak memberikan jaminan cost of equity capital -nya semakin rendah.  Pengungkapan  CSR  dengan  nilai  buku  ekuitas yang  baik  merupakan  keuntungan  potensial  dari pengungkapan. Keuntungan tersebut berupa meningkatnya  jumlah  investor,  mengurangi  estimasi risiko,  dan  mengurangi  asimetri  informasi  yang masing-masing  menunjukkan  pengurangan cost  of equity capital.
4.2.5.  Nilai  Buku  Ekuitas  Memoderasi  Hubungan Kepemilikan Institusional dengan Cost of Equity Capital pada  Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018
Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa nilai buku ekuitas mampu memoderasi hubungan antara kepemilikan institusional dengan cost of equity capital . Hal  ini  diperlihatkan  oleh  hasil  pengujian  hipotesis yang  menunjukkan  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung lebih  besar  dari  t tabel pada  taraf  signifikansi  0,05.  Hasil tersebut menunjukkan bahwa interaksi antara nilai buku ekuitas  dengan  kepemilikan  institusional  mampu menjadi prediktor yang baik dalam menjelaskan cost of equity  capital pada  perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  besar kecilnya  kepemilikan  institusional  yang  diikuti  dengan peningkatan nilai buku ekuitas mempengaruhi perkembangan  biaya  modal  ekuitas.  Kepemilikan
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
institusional  yang  tinggi  memungkinkan  pengawasan yang  dilakukan  oleh  institusi  yang  menjadi  pemilik saham  terhadap  kegiatan  operasional  perusahaan. Apabila  pengawasan  tersebut  diikuti  dengan  adanya informasi  yang  berkualitas  yang  dilaporkan  dalam laporan  keuangan,  maka  kondisi  tersebut  akan menguntungkan  investor  sehingga  akan  memperbesar jumlah  biaya  modal  ekuitas  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan.
4.2.6.  Nilai  Buku  Ekuitas  Memoderasi  Hubungan Asimetri  Informasi Cost  of  Equity  Capital pada Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2015 - 2018
Hasil  penelitian  ini  telah  membuktikan  bahwa nilai buku ekuitas mampu memoderasi hubungan antara asimetri informasi dengan cost of equity capital . Hal ini diperlihatkan  oleh  hasil  pengujian  hipotesis  yang menunjukkan  menunjukkan  bahwa  nilai  t hitung lebih kecil  dari  t tabel pada  taraf  signifikansi  0,05.  Hasil tersebut menunjukkan bahwa interaksi antara nilai buku ekuitas  dengan  asimetri  informasi  mampu  menjadi prediktor  yang  baik  dalam  menjelaskan cost  of  equity capital pada  perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2015 - 2018.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tingginya asimetri  informasi  yang  diikuti  dengan  peningkatan nilai buku ekuitas justru memperkecil nilai biaya modal ekuitas.  Semakin  besar  asimetri  informasi  disertai dengan  nilai  buku  ekuitas  yang  baik,  maka  semakin rendah cost  of  equity  capital -nya.  Adanya  asimetri infromasi menunjukkan kemungkinan semakin leluasanya  manajer  perusahaan  melakukan  manipulasi laba, dan apabila hal itu disertai dengan daya informasi dalam  laporan  keuangan  yang  baik,  maka  perilaku manajer  tersebut  semakin  sulit  diketahui  oleh  investor yang  akibatnya  berimbas  pada  turunnya  nilai  biaya modal ekuitas yang dikeluarkan perusahaan.

## 5.   SIMPULAN DAN SARAN

## 5.1.  Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  yang  telah diuraikan  pada  bab  sebelumnya,  maka  dapat  diambil kesimpulan sebagai berikut.
1. Corporate  social  responsibillity tidak  berpengaruh terhadap cost of equity capital pada perusahaan LQ- 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 – 2018, hal ini  berarti  bahwa  pengungkapan  CSR  tidak memberikan dampak signifikan terhadap perkembangan biaya modal ekuitas yang dikeluarkan perusahaan.
2. Kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap cost of equity capital pada perusahaan LQ- 45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 – 2018, hal ini  berarti  bahwa  besar  kecilnya  kepemilikan institusional  tidak  memberikan  dampak  signifikan
terhadap  perkembangan  biaya  modal  ekuitas  yang dikeluarkan perusahaan.
3. Asimetri informasi berpengaruh positif dan signifikan  terhadap cost  of  equity  capital pada perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2015  –  2018.  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin  tinggi asimetri informasi akan semakin meningkatkan nilai biaya modal ekuitas yang dikeluarkan perusahaan.
4. Interaksi antara nilai buku ekuitas dengan corporate social  responsibility tidak  berpengaruh  terhadap cost  of  equity  capital pada  perusahaan  LQ-45  di BEI  tahun  2015  -  2018.  Hal  ini  berarti  bahwa  nilai buku  ekuitas  tidak  mampu  memoderasi  hubungan antara corporate  social  responsibility dengan Cost Of Equity Capital .
5. Interaksi  antara  nilai  buku  ekuitas  dengan kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap cost  of  equity  capital pada perusahaan  LQ-45  di  BEI  tahun  2015  -  2018.  Hal ini  berarti  bahwa  nilai  buku  ekuitas  mampu memperkuat  atau  memoderasi  hubungan  antara kepemilikan  institusional  dengan Cost  Of  Equity Capital .
6. Interaksi  antara  nilai  buku  ekuitas  dengan  asimetri informasi  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap cost of equity capital pada perusahaan LQ- 45 di BEI tahun 2015 - 2018. Hal ini berarti bahwa nilai  buku  ekuitas  mampu  memperkuat  atau memoderasi  hubungan  antara  asimeteri  informasi dengan Cost Of Equity Capital

## 5.3.  Saran
1. Perusahaan  yang  tergabung  dalam  LQ-45  di  BEI tahun  2015  -  2018  supaya  memperhatikan  faktor asimetri informasi dalam pengelolaan perusahaannya  karena  dengan  semakin  banyaknya informasi  diterima  oleh  investor  atau  pemegang saham akan dapat berpengaruh signifikan menurunkan biaya modal.
2. Perusahaan  yang  tergabung  dalam  LQ-45  di  BEI tahun  2015  -  2018  supaya  memperhatikan  nilai buku  ekuitas,  dimana  nilai  buku  ekuitas  mampu mempengaruhi  hubungan  kepemilikan  institusional dengan  biaya  modal  sehingga  dengan  semakin meningkatnya  kepemilikan  institutional  sebagai pemegang  saham  dengan  nilai  buku  ekuitas  yang meningkat  akan  dapat  berpengaruh  signifikan menurunkan biaya modal.
3. Perusahaan dan para investor yang tergabung dalam LQ-45  di  BEI  tahun  2015  -  2018  supaya memperhatikan  nilai  buku  ekuitas,  dimana  nilai buku  ekuitas  mampu  mempengaruhi  hubungan asimetri  informasi  dengan  biaya  modal  sehingga meskipun  meningkatnya  asimteri  informasi  dengan nilai buku ekuitas meningkat akan dapat berpengaruh signifikan menurunkan biaya modal.
4. Bagi  peneliti  selanjutnya  agar  dapat  menggunakan periode  penelitian  yang  lebih  panjang  dan menambahkan variabel-variabel lain yang mempengaruhi cost  of  equity  capital seperti  tata
kelola  perusahaan,  pengungkapan  informasi  dalam laporan  keuangan,  struktur  modal  perusahaan, kinerja  keuangan  dan  lain  sebagainya  sehingga diharap  penelitian  selanjutnya  akan  dapat  lebih sempurna.

## DAFTAR REFERENSI
Admadianto,  H.N.  2017.  Pengaruh  Manajemen  Laba, Pengungkapan Modal Intelektual, Asimetri
Informasi  dan  Nilai  buku  ekuitas  Terhadap  Cost Of Equity Capital (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang  Tergabung  Dalam  Indeks  JII  dan  LQ-45 Selama Tahun 2004-2015). Tesis Naskah Publikasi.  Magister  Akuntansi  Fakultas  Pasca Sarjana Universitas Muhamadiyah Surakarta.
Agustini, Yuli. 2011. Pengaruh Nilai buku ekuitas pada
Hubungan Pengungkapan Corporate Social Responsibility  dengan  Cost  of  Equity  Capital. Tesis  Program  Pascasarjana  Universitas  Udayana Bali.
Amelia,  Viona  Rizqi  dan  Yandyana,  I  Ketut.  2016.
Pengaruh Good Corporate Governance, Kepemilikan Keluarga Dan Kepemilikan Instituional  Pada  Biaya  Ekuitas  Perusahaan Manufaktur. ISSN. 2302-8556.
Ashbaugh,  H.  D,W.  Collins,  dan  R,  Lafond.  2004. Corporate  Governance  and  The  Cost  of  Equity Capital.  Working  Paper.  Available  online  at http://papers.ssrn.com.
Astutik,  Rika.  Chayono,  Dwi  dan  A,  F,Kamelia,  Ibna.
2018. Information Asymetry and Profit Management  On  Cost  Of  Equity  Capital.  The International Journal Of Business Review, Vol.1.
Cornett,  M.  M.,  Marcus,  A.  J.,  Saunders,  A.,  and Tehranian,  H.  2006.  Earnings  Management, Corporate  Governance,  and  True  Financial Performance.  Working  Paper.  Southern  Illinois University, Carbondale.
Garriga  E.  dan  Melé  D.  2004.  Corporate  Social Responsibility  Theories  –  Mapping  the  territory. Journal of Business Ethics. Vol 53. No.1. hal. 52- 55.
Ghozali,  Imam.  2011.  Analisis  Multivariate  dengan Program  SPSS.  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro.
Ghozali,  Imam.  2014.  Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan Program SPSS. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati,  Damodar.  2003.  Ekometri  Dasar.  Jakarta, Erlangga
Hadi,  Nur.  2011.  Corporate  Social  Responsibility. Yogyakarta: Graha.
Hanafi,  Mamduh.  2014,  Manajemen  Keuangan. Yogyakarta: BPFE
Hughes,  J.  J,  Liu,  and  J,  Liu.  2006.  Information Asymmetry,  Diversification,  and  Cost  of  Capital. The Accounting Review, 82: 705-730.
Jansen, Joëla M. A. 2017, The effect of corporate social responsibility  on  the  cost  of  equity  from  a  legal origin and cultural perspective. Thesis. University of Groningen and Uppsala University.
Jogiyanto, Hartono 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Edisi Kedua, Yogyakarta: BPFE
Keown, Arthur. J, Scott, David. F, Martin, John.D, dan Petty,  J.  William.  2000.  Dasar-dasar  Manajemen Keuangan. Edisi 2. Jakarta: Salemba Empat. 443- 480.
Mardikanto,  Totok.  2018.  Tanggung  Jawab  Sosial Korporasi. Cetakan Kedua. Bandung: Alfabeta
Naimah,  Zahroh.  2014.  Relevansi  Nilai  Informasi Akuntansi  :  Suatu  Kajian  Teoritis.  Jurnal  Buletin Studi Ekonomi Vo.19 No.01.
Naimah, Zahroh dan Utama, Siddharta. 2006. Pengaruh nilai buku ekuitas, pertumbuhan, dan profitabilitas perusahaan  terhadap  koefisien  respon  laba  dan koefisien  respon  nilai  buku  ekuitas:  Studi  pada perusahaan  manufaktur  di  BEJ.  Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang. V.
Pratiwi,  A,  Nurkholis  dan  A,  Ghofar.  2015.  Pengaruh Corporate  Governance  dan  Struktur  Kepemilikan terhadap  Asimetri  Informasi.  JAAI  Volume  19 Nomor 2, Desember 2015: 99 – 111.
Purwanto,  Agus.  2014.  Pengaruh  Manajemen  Laba, Asymmetry Information dan Pengungkapan Sukarela  Terhadap  Biaya  Modal.  Simposium Nasional Akuntansi XV Maret 2014 Banjarmasin.
Rahman,  R.  2010.  Corporate  Social  Responsibility  : Antara  Teori  dan  Kenyataan.  Yogyakarta:  Media Pressindo.
Razali,  Mohd  Waliuddin,  Mohd.  Wong  Yik  Fui, Shazali  Shaharuddin,  Akmal  Hisham  Tak,  dan Mohd  Uzairi  Ahmad  Hajazi.  2017.  Corporate Social  Responsibility  Disclosure  and  Cost  of Equity  Capital  in  Industrial  Product  Industry. Journal  of  Humanities,  Language,  Culture  and Business  (HLCB)  Vol.  1:  no.  2  (2017)  page  168- 180 | www.icohlcb.com |eISSN : 01268147|.
Rianingtyas,  Riris  Arista  dan  Trisnawati,  Rina.  2017. Pengaruh  Pengungkapan  CSR,  Manajemen  Laba dan  Asimetri  Informasi  Terhadap  Cost  Of  Equity Capital  Dengan  Cost  of  Equity  Capital  Sebagai Variabel  Moderating  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  di  Index  LQ-45  Tahun  2010-2015. Seminar  Nasional  dan  The  4th  Call  For  Syariah Paper, ISSN 2460-0784.
Sirait, Shanty, D.Y. dan Siregar, S.V. 2012.  Hubungan Antara  Biaya  Modal  Ekuitas  dengan  Tingkat Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial dan Modal Intelektual  pada  Sektor  Perbankan  di  Indonesia.
Pengaruh Corporate Social Responsibility , Kepemilikan Institusional dan Asimetri Informasi  Terhadap Cost of Equity Capital Dengan Nilai Buku Ekuitas Sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Non Lembaga Keuangan Dalam Indeks LQ-45 Tahun 2015 - 2018) (Edison Vain S, Afrizal dan Yudi)
Jurnal Akuntansi & Auditing
Volume
9/No.1/November 2012: 1-96.
Sugiarto,  2009.  Struktur  Modal,  Struktur  Kepemilikan Perusahaan, Permasalahan Keagenan & Informasi
Asimetri.Yogyakarta.Graha Ilmu.
Suharsono,  Riyanto  Setiawan  dan  Gusti  Ayu  Putu Wulan Rahmasari. 2013. Pengaruh Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  terhadap Cost of Equity Capital (CEC) dengan
Kepemilikan Institusional sebagai Variabel
Pemoderasi. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika,  JINAH Vol 2 No. 2, Juni 2013.  ISSN 2089-3310.
Sukarti dan Suwarti, T. 2018. Pengaruh Pengungkapan CSR,  Asimetri Informasi, Nilai buku ekuitas, dan Kepemilikan  Institusional  terhadap  Cost  Of Equity.  Prosiding  SENDI_U  2018  ISBN:  978- 979-3649-99-3.
Suwardjono.  2008.  Teori  Akuntansi:  Perekayasaan Pelaporan  Keuangan.  Edisi  ketiga,  BPFE-
Yogyakarta
Tarjo.  2010.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dalam Mekanisme  Corporate  Governance  terhadap  Cost of Equity Capital. AKRUAL 1 (1) (2009): 89-104 e-ISSN: 2502-6380.
Utami,  W.2005.  Pengaruh  Managemen  Laba  Terhadap Biaya  Modal  Ekuitas  (Studi  pada  Perusahaan Publik  Sektor  Manafaktur.  Simposium  Nasional
Akuntansi VIII, Solo.
Yuniarta,  G.A  dan  Agustini,  Yuli.  2014.  Nilai  buku ekuitas  Memoderasi  Pengaruh  Positif  Corporate Social  Responsibility  Terhadap  Cost  of  Equity Capital. Jurnal Keuangan Dan Perbankan.
___________, Undang Undang Nomor 25 Tahun 2007 Tentang Penanaman Modal.
___________, Undang Undang Nomor 40 Tahun 2007 Tentang Perseroan Terbatas.
___________,  Keputusan  Badan  Pengawas  Pasar Modal  Dan  Lembaga  Keuangan  Nomor      KEP- 431/BL/2012.