Al Maal : Journal of Islamic Economics and Banking http://jurnal.umt.ac.id/index.php/jieb DOI: http://dx.doi.org/10.31000/almaal.v4i1.6651
E-ISSN : 2580 - 3816 Vol.  4 (1) 2022 PP.  68 - 88
Analisis Hasil Investasi Dana Asuransi Jiwa Syariah di Indonesia Periode 2014-2021
Warto, 1* Sabik Khumaini
1 Prodi Perbankan Syariah, Universitas Muhammadiyah Tangerang, Tangerang, Indonesia
* wartomesy@gmail.com

## A BSTRACT
This paper aims to analysis the management of Islamic Life Insurance funds in Indonesia. From the  OJK  report,  it  was  found  that  the  investment  returns  of  Sharia  Life  Insurance  funds  often experience losses, even though when viewed from the assets and investment value they have the highest  interest  compared  to  Sharia  General  Insurance  and  Sharia  Reinsurance.  The  data  in this study were obtained from OJK and the financial statements of Indonesian Sharia Insurance companies.  This  research  uses  quantitative  method.  The  results  of  the  study  indicate  that  the main factor causing investment losses in Sharia Life Insurance funds is the placement of funds, which  is  dominated  by  the  Capital  Market  sector,  which  accounts  for  80%  of  the  total investment.  Total  investment  losses  during  the  period  2014-2021  amounted  to  Rp.-42,713 billion. Total profit is Rp. 61,656 billion. So the total return on investment during this period is Rp. 18,943 billion of the total investment of Rp. 2.485 trillion or only 1%. The solution is that Sharia  Life  Insurance  companies  need  to look for  alternative  financing sectors other than the Capital Market..
Keywords: Insurance; Investment; Life, Reinsurance; Sharia; General.

## A BSTRAK
Paper ini bertujuan untuk menganalisis pengelolaan dana Asuransi Jiwa Syariah di Indonesia. Dari  laporan  OJK  dijumpai  bahwa  hasil  investasi  dana  Asuransi  Jiwa  Syariah  sering mengalami kerugian, padahal jika dilihat dari aset dan nilai investasinya memiliki minat paling tinggi  dibandingkan  dengan  Asuransi  Umum  Syariah  dan  Reasuransi  Syariah.  Data  dalam penelitian  ini  diperoleh  dari  OJK  dan  laporan  keuangan  perusahaan  Asuransi  Syariah Indonesia.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  Kuantitatif.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  faktor  utama  penyebab  kerugian  investasi  dana  Asuransi  Jiwa  Syariah  adalah penempatan dana yang didominasi sektor Pasar Modal yang mencapai 80% dari total investasi. Jumlah  kerugian  investasi  selama  periode  2014-2021  sebesar  Rp.-42.713  milliar.  Jumlah keuntungan  sebesar  Rp.  61.656  milliar.  Sehingga  total  hasil  investasi  selama  periode  ini sebesar  Rp.  18.943  milliar  dari  nilai  total  investasi  Rp.  2,485  trilliyun  atau  hanya  1%. Solusinya perusahaan Asuransi Jiwa Syariah perlu mencari alternatif sektor pembiayaan selain di Pasar Modal .
Kata kunci : Asuransi; Investasi; Jiwa ; Reasuransi; Syariah; Umum .

## P ENDAHULUAN
Asuransi  Syariah  merupakan  bagian  dari  lembaga  keuangan  yang  memiliki tujuan  membantu  masyarakat  untuk  mengurangi  kerugian  yang  disebabkan  oleh  suatu risiko  di  waktu  tertentu  yang  sulit  diprediksikan  kejadiannya.  Asuransi  Syariah melakukan kegiatan usaha berdasarkan pada prinsip-prinsip Syariah, yang diatur sesuai Fatwa  Majelis  Ulama  Indonesia  (MUI).  (MUI,  2001).  Asuransi  Syariah  bisa  menjadi pilihan  proteksi  bagi  masyarakat  muslim  Indonesia  untuk  menghindari  unsur  riba. Pertanggungan  risiko  berbasis  syariah  ini,  pada  saat  ini  telah  mampu  menjangkau seluruh  lapisan  masyarakat  baik  pada  tingkatan  individu,  keluarga  dan  para  pelaku usaha.  Berdasarkan  laporan  data  keuangan  yang  dipublish  Otoritas  Jasa  Keuangan (OJK),  peran  serta  masyarakat  dalam  berasuransi  syariah  selalu  menunjukkan  adanya peningkatan  setiap  tahun.  Ini  berarti  bahwa  asuransi  berbasis  syariah  tersebut  telah mampu menarik minat kalangan masyarakat muslim Indonesia.
Data  OJK  menunjukkan  bahwa  jika  dibandingkan  asuransi  konvensional,  maka Asuransi  Syariah  memiliki  tingkat  pertumbuhan  yang  lebih  besar.  Sejak  tahun  2014 sampai  2021,  perkembangan  industri  Asuransi  Syariah  di  Indonesia  cukup  baik.  Pada tahun  2016  pelaku  asuransi  dan  Reasuransi  Syariah  sebanyak  49  perusahaan.  Pada tahun  2017  naik  menjadi  60  perusahaan.  Tahun  berikutnya  2018  naik  menjadi  63 perusahaan. (Otoritas Jasa Keuangan Indonesia, 2015). Meskipun kemudian jumlah ini pada  tiga  periode  berikutnya  yaitu  dari  tahun  2019  hingga  tahun  2021  mengalami penurunan. Jumlah pelaku asuransi dan Reasuransi Syariah pada tahun 2021, sebanyak 60  perusahaan.  Jumlah  tersebut  terdiri  dari  14  perusahaan  Asuransi  Syariah  dalam kategori full syariah dan sebanyak 46 dalam bentuk unit Usaha Syariah. Jumlah pelaku menurun pada Asuransi Umum Unit Usaha Syariah bila dibandingkan dengan jumlah di tahun  2018,  2019,  2020  dan  2021  dari  25  perusahaan  berkurang  satu  setiap  tahun menjadi  20  perusahaan,  namun  terjadi  satu  peningkatan  pada  perusahaan  Asuransi Umum full Syariah jika dibandingkan pada tahun 2018 sebanyak 5 perusahaan menjadi 6 perusahaan pada tahun 2021. Demikian juga pada perusahaan Reasuransi Unit Usaha Syariah dari 2 perusahaan pada tahun 2018 menjadi 3 perusahaan pada tahun 2020.
Di sisi lain, jumlah aset yang dimiliki perusahaan-perusahaan Asuransi Syariah, baik  itu  perusahaan  Asuransi  Umum  Syariah,  Asuransi  Jiwa  Syariah  dan  Reasuransi Syariah mengalami pertumbuhan yang signifikan dari tahun 2014 dengan total aset Rp.
20.196  miliar,  meningkat  menjadi  Rp.  44.  029  miliar  pada  tahun  2019.  Perusahaan Asuransi  Syariah  menunjukkan  adanya  pertumbuhan  aset  sebesar  9,26%.  Faktor  yang mempengaruhi  peningkatan  aset  industri  asuransi  tersebut  adalah  adanya  tingkat pertumbuhan  pada  kontribusi  dan return dari  pengembangan  investasi  yang  dilakukan oleh  perusahaan.  Sejak  2014  hingga  tahun  2021,  aset  Asuransi  Jiwa  Syariah mendominasi  aset  Asuransi  Syariah  dengan  porsi  antara  80%  -  82%  atau  sebesar  Rp 37.887  miliar.  Sejak  tahun  2019,  dana  investasi  peserta  menjadi  bagian  terbesar  dari total aset yang dimiliki oleh perusahaan Asuransi Jiwa Syariah. Dana tabarru’ menjadi bagian terbesar dari aset yang dimiliki oleh perusahaan Reasuransi Syariah. Sedangkan aset  terbesar  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Asuransi  Umum  Syariah  berasal  dana perusahaan sendiri.
Peranan  penting  Asuransi  Syariah  selain  berfungsi  memberikan  perlindungan atas  risiko  kerugian,  juga  berfungsi  sebagai  lembaga  investasi  berbasis  syariah. Kegiatan  investasi  dapat  dilakukan  oleh  perusahaan  Asuransi  Syariah  menggunakan sebagian  dana  yang  diperolehnya  dari  para  peserta  asuransi  sehingga  dapat menghasilkan keuntungan. Dari kegiatan investasi  tersebut,  hasil keuntungannya dapat dibagi  antara  peserta  asuransi  sebagai  pemilik  dana  dan  perusahaan  asuransi  sebagai pengelola  dana.  Berdasarkan  fungsi  tersebut,  layanan  yang  dapat  diberikan  oleh Asuransi  Syariah  kepada  masyarakat  adalah  berupa  produk  tabungan  dengan menggunakan akad mudharabah . Keuntungan secara proporsional dapat diberikan oleh perusahaan  Asuransi  Syariah  kepada  para  peserta  asuransi  yang  diperoleh  dari  hasil investasi  yang  dilakukan.  Perusahaan  Asuransi  Syariah  dapat  berinvestasi  untuk kegiatan  pembiayaan  pada  sektor-sektor  ekonomi  produktif,  baik  itu  berupa  sektor keuangan atau sektor riil. Dalam jangka waktu tertentu kegiatan investasi tersebut pada akhirnya  akan  dapat  memperoleh  hasil  keuntungan  seperti  yang  diharapkan.  (Fathoni, 2020). Ini selaras dengan tujuan utama dari investasi dalam perspektif syariah. Investasi dalam pengertian syariah adalah segala bentuk kegiatan usaha  yang dapat memperoleh keuntungan  dari  hasil  pengolaan  dana,  yang  dari  hasil  keuntungan  tersebut  akan dibagihasilkan  antara  peserta  sebagai  pemilik  dana  dan  perusahaan  sebagai  pengelola dana. (Fathoni, 2020).
Data  OJK  menunjukkan  bahwa  nilai  investasi  yang  telah  dilakukan  oleh perusahaan Asuransi dan Reasuransi Syariah menunjukkan peningkatan yang signifikan
pada  rentang  waktu  2014  hingga  2021,  dari  nilai  investasi  sebesar  Rp.  17.199  miliar menjadi Rp. 35.603 miliar. Jika kita lihat secara detil, peningkatan nilai investasi  yang dilakukan  oleh  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  sejak  periode  2014-2018  rata-rata menunjukkan kenaikan sebesar 22%, lalu mengalami penurunan selama periode 2018- 2021 antara 8% sampai -8%. Dana investasi Asuransi Umum mengalami kenaikan pada periode  2014-2017  rata-rata  12%-24%.  Lalu  pada  tahun  2018-2021  menurun  sekitar 3%-9%.  Sedangkan  investasi  dana  Reasuransi  Syariah  selama  periode  tersebut meskipun  nilainya positif namun  grafiknya menunjukkan penurunan,  yaitu antara 13% pada tahun 2015 menurun sampai 3% tahun 2001. (Otoritas Jasa Keuangan  Indonesia, 2015)
Hasil  investasi  Asuransi  Syariah  menunjukkan  angka  kenaikan  positif  pada Asuransi  Umum  Syariah  dari  Rp.  995  miliar  hingga  Rp.  1355  miliar  dan  Reasuransi Syariah mengalami kenaikan dari nilai Rp. 223 miliar tahun 2014 hingga Rp. 641 miliar tahun 2020. Sedangkan hasil investasi Asuransi Jiwa Syariah selama periode 2014-2021 menunjukkan  gejala  negatif.  Selama  periode  ini  hasil  investasi  Asuransi  Jiwa  Syariah mengalami  pergerakan  fluktuatif  yang  signifikan.  Nilai  hasil  investasi  Asuransi  Jiwa Syariah menunjukkan hasil positif pada tahun 2014, 2016, 2017 dan 2019. (Maudina et al.,  2020). Dan menunjukkan hasil negatif atau kerugian pada tahun 2015, 2018, 2020 dan 2021.
Berdasarkan  hal  tersebut  paper  ini  dimaksudkan  untuk  menganalisis  investasi dana  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  Indonesia  dalam  periode 2014-2021,  mengetahui  faktor  penyebabnya  dan  pengaruhnya  terhadap  perekonomian nasional.

## M ETODE P ENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif.  Adapun  data  yang  gunakan dalam  penelitian  ini  adalah  berupa  data  skunder  yang  didapatkan  dari  statistik  IKNB Syariah  sejak  rentang  waktu  2014  –  2021.  Data  tersebut  secara  resmi  dipublikasikan melalui portal Otoritas Jasa Keuangan (OJK). Kekurangan data dilengkapi dari sumber lain  berupa  Laporan  Keuangan  Asuransi  Syariah  Indonesia  yang  diambil  sejak  kurun waktu  2014-2021,  dan  Badan  Pusat  Statistik.  Selanjutnya  data  tersebut  yang  akan dijadikan sebagai landasan interpretasi dan analisis sehingga diperoleh kesimpulan tepat dan akurat.
Populasi  yang  menjadi  objek  dalam  penelitian  ini  yaitu  semua  perusahaan Asuransi  Jiwa Syariah  yang secara resmi diakui  oleh lembaga  Otoritas Jasa Keuangan (OJK) selama rentang waktu tahun 2014 sampai dengan 2021, yaitu:
1. Tujuh  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  di  Indonesia  dengan  perincian sebagai  berikut;  1).  PT.  Asuransi  Syariah  Keluarga  Indonesia.  2).  PT. Asuransi  Jiwa  Syariah  Amanah  Jiwa  Giri  Artha.  3).  PT.  Asuransi  Takaful Keluarga.  4).  PT.  Asuransi  Jiwa  Syariah  Bumiputera.  5).  PT.  Asuransi  Jiwa Syariah  Al-Amin.  6).  PT.  Asuransi  Jiwa  Syariah  Jasa  Mitra  Abadi.  7).  PT. Capital Life Syariah.
2. Dua pulu tiga perusahaan Unit Usaha Asuransi Jiwa Syariah. Terdiri dari; 1). PT. AIA Financial. 2). PT. Asuransi Jiwa Central Asia Raya. 3). PT. Asuransi BRI  Life.  4).  PT.  Asuransi  Allianz  Life  Indonesia.  5).  PT.  Asuransi  Jiwa Manulife  Indonesia.    6).  PT.  Asuransi  Simas  Jiwa.  7).  PT.  Asuransi  Jiwa Sinar  Mas  MSIG.  8).  PT.  Panin  Daichi  Life.  9).  PT.  Prudential  Life Assurance. 10). PT. Sun Life Financial Indonesia. 11). PT. Tokio Marine Life Insurance Indonesia. 12). PT. Chubb Life Assurance. 13). PT. Asuransi Jiwa Adisarana  Wanaartha.  14).  PT.  PFI  Mega  Life  Insurance.  15).  PT.  Avrist Assurance.  16).  PT.  Asuransi  Jiwa  Reliance  Indonenesia.  17).  PT.  Axa Financial  Indonesia.  18).  PT.  Axa  Mandiri  Financial  Services.  19).  PT. Asuransi  Jiwa  Generali  Indonesia.  20).  PT.  BNI  Life  Insurance.  21).  PT. Astra  Aviva  Life.  22).  PT.  Great  Eastern  Life  Indonesia.  23).  PT.  FWD Insurance Indonesia.
Pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan program Excel dan E-Views 4.0.  Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  berupa  dokumentasi.  Teknik  ini dilakukan  dengan  cara  mengumpulkan,  mempelajari  dan  klasifikasi.  Teknik dokumentasi tersebut memakai data sekunder dalam bentuk laporan keuangan Asuransi Syariah,  yang  secara  langsung  berkaitan  dengan  penelitian.  Semua  data  yang  berhasil dikumpulkan,  akan  diperiksa  secara  teliti  dan  cermat.  Selanjutnya,  sesuai  dengan kebutuhan  analisis,  data  akan  ditabulasikan.  Melalui  proses  tersebut  akan  didapatkan analisis yang tepat, relevan dan dapat dipertanggungjawabkan.

## H ASIL DAN P EMBAHASAN

## Tinjauan Umum Tentang Asuransi Syariah
Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama  Indonesia  (DSN  MUI)  mendefinisikan Asuransi Syariah sebagai usaha untuk saling memberikan perlindungan dan pertolongan antara beberapa pihak terkait dengan melalui investasi dalam wujud dana tabarru’ atau aset  dengan  pola  pengembalian  yang  ditujukan  untuk  menangani  terjadinya  risiko tertentu  dengan  menggunakan  akad  yang  tidak  bertentangan  dengan  aturan  hukum Syariah.  (MUI,  2001).  Definisi  Asuransi  Syariah  juga  disebutkan  dalam  UU  No.  40 Tahun  2014  mengenai  Perasuransian,  yaitu  kumpulan  perjanjian,  yang  terdiri  atas perjanjian  antara  perusahaan  Asuransi  Syariah  dan  pemegang  polis  dan  perjanjian  di antara  para  pemegang  polis,  dalam  rangka  pengelolaan  kontribusi  berdasarkan  prinsip syariah guna kebutuhan saling menolong dan saling melindungi. (UU 40 2014 Tentang Perasuransian Di Indonesia, 2014)
Dibandingkan  dengan  Asuransi  Konvensional,  Asuransi  Syariah  memiliki beberapa  keunggulan,  di  antaranya,  seperti;  a).  Pengelolaan  Dana;  Asuransi  Syariah mengelola  dana  menggunakan  prinsip-prinsip  yang  tidak  bertentangan  dengan  syariah Islam. b). Transparansi Keuangan; Asuransi Syariah menggunakan prinsip transparansi dalam  mengelola  dana  peserta  asuransi.  c).  Sistem  Bagi  Hasil;  Asuransi  Syariah melakukan  pembagian  keuntungan  dari  hasil  usaha  investasi.  d).  Status  Kepemilikan Premi;  Dalam  ketentuan  syariahnya  ditegaskan  bahwa  dana  yang  terima  perusahaan dimiliki  oleh  para  peserta  asuransi  bukan  dimiliki  oleh  perusahaan.  e).  Limitasi  Dana; Dalam  sistem  Asuransi  Syariah  tidak  ada  istilah  dana  hangus.  f).  Dana Surplus Underwriting; Dalam  hal  yang  berkaitan  dengan surplus  underwriting dana  akan didistribusikan kepada peserta asuransi.
Secara  operasional,  Asuransi  Syariah  menggunakan  akad-akad  yang  sesuai dengan ketentuan syariah, baik  dalam penghimpunan dana maupun dalam  pengelolaan dana.  Berdasarkan  ketentuan  dalam  fatwa  DSN  MUI,  Asuransi  Syariah  menggunakan dua  bentuk  akad,  yaitu  akad tijarah dan  akad tabarru’ .  Akad tijarah digunakan  untuk tujuan bisnis atau memperoleh keuntungan. Sebutan lain dari akad tijarah adalah akad mudharabah . Pengertian akad mudharabah adalah mudharib yaitu perusahaan asuransi menjalankan  fungsinya  sebagai  pihak  yang  melakukan  pengelolaan  dana  dari  yang disetorkan  oleh  para  peserta  asuransi,  sedangkan shahibul  mal, yaitu  pihak  pemegang
polis atau peserta asuransi menjalankan fungsinya sebagai pemilik harta atau pemodal. Adapun dana yang disetorkan oleh peserta asuransi kepada pihak Asuransi Syariah yang biasa disebut premi, oleh perusahaan asuransi syariah akan dikelola dan diinvestasikan pada  sektor-sektor  ekonomi  produktif.  Keuntungan  dari  hasil  investasi  akan  dibagikan di  antara  para  peserta  asuransi  sesuai  nisbah  masing-masing  yang  telah  ditentukan  di awal  akad.  Bentuk  lain  dari  turunan  akad tijarah adalah  berupa  akad mudharabah musyarakah .  Dalam  bentuk  akad  ini  pihak  perusahaan  asuransi  tidak  hanya  bertindak sebagai  pengelola  dana  saja,  tetapi    juga  ikut  berperan  serta  mengeluarkan  dana  untuk diinvestasikan bersama-sama dengan dana yang dikumpulkan dari para pemegang polis. Perusahaan  asuransi  akan  memperoleh  bagian  dari  hasil  keuntungan  kegiatan  bersama dengan  para  pemegang  polis  berdasarkan  porsi  bagi  hasil  yang  telah  disepakati  oleh kedua  belah  pihak.  (Abdullah,  2018).  Sedangkan  akad tabarru merupakan  salah  satu bentuk akad kebaikan  yang memiliki tujuan untuk saling memberikan pertolongan dan bantuan secara sukarela, dan tidak dimaksudkan untuk mendapatkan keuntungan secara finansial.  Peserta  Asuransi  menyerahkan  dana  hibah  kepada  perusahaan  asuransi sebagai  pengelola  untuk  menolong  peserta  lain  yang  tertimpa  bencana.  Turunan  dari akad tabarru adalah berupa akad perwakilan yang lebih dikenal dengan istilah wakalah bil  ujrah .  (Hasanah,  2019).  Dalam  hal  ini,  secara  teknis  pemegang  polis  memberikan mandat  ke  perusahaan  Asuransi  Syariah  supaya  dapat  mengelola  dana  sebaik-baiknya dengan  ketentuan  diberikan  imbalan ( ujrah ).  Perusahaan  asuransi  yang  bertindak sebagai  wakil  dari  peserta  asuransi  memiliki  wewenang  dan  tanggungjawab  untuk menginvestasikan  dana  asuransi  (premi)  yang  diserahkan  oleh  para  pemegang  polis, tetapi tidak memiliki hak mendapatkan bagian keuntungan dari hasil penanaman modal.
Berdasarkan  jenisnya,  perusahaan  Asuransi  Syariah  di  Indonesia  bisa dikelompokkan  ke  dalam  tiga  bentuk;  perusahaan  Asuransi  Umum  Syariah  atau Asuransi  Kerugian  Syariah,  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah,  dan  perusahaan Reasuransi  Syariah.  Ketentuan  umum  dalam  Asuransi  Kerugian  (Umum)  Syariah, menyebutkan  bahwa  perusahaan  asuransi  akan  memberikan  ganti  rugi  kepada  pihak pemegang  polis  atau  peserta  asuransi  akibat  terjadinya  kerugian  yang  dialami  oleh peserta  pada  harta  benda  yang  asuransikan,  seperti;  kendaraan  bermotor, rekayasa/pembangunan,  pengangkutan,  rangka  kapal  dan  lainnya.  Sementara  itu, ketentuan  dalam  Asuransi  Jiwa  Syariah,  menyebutkan  bahwa  pihak  perusahaan  akan
menyerahkan bantuan kepada keluarga atau ahli waris dari peserta asuransi, yaitu dalam bentuk  sejumlah  uang  sesuai  yang  dipertanggungkan,  jika  pemegang  polis  meninggal dunia.  Beberapa  produk  yang  ditawarkan  oleh  Asuransi  Jiwa  Syariah  kepada masyarakat,  di  antaranya  seperti;  produk  Asuransi  Jiwa  Syariah  Unit  Link,  Asuransi Jiwa  Syariah  Seumur  Hidup,  Asuransi  Jiwa  Syariah  Berjangka,  dan  Asuransi  Jiwa Syariah  Dwiguna.  Produk  lainnya  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  Asuransi  Syariah adalah Asuransi berbasis Syariah untuk Pendidikan, Asuransi Syariah untuk Kesehatan, produk Asuransi dalam bentuk Investasi, Asuransi Syariah dalam bentuk kelompok dan Asuransi untuk ibadah Haji atau Umroh.
Dalam  hal  pengumpulan  dana,  Asuransi  Syariah  memperoleh  dana  dari  peserta asuransi  dalam  bentuk  produk  tabungan,  dana tabarru’ dan ujrah .  Yang  dimaksud dengan dana tabarru’ adalah dana yang diperoleh perusahaan asuransi syariah dari para peserta  asuransi  menggunakan  akad tabarru .  Penggunaan  dana tabarru' disesuaikan dengan  prinsip tabarru’ yang  telah  disepakati  oleh  perusahaan  asuransi  dengan  para peserta asuransi. Dengan demikian, perpindahan kepemilikan dana dari pemegang polis kepada  perusahaan  asuransi  diserahkan  dengan  ikhlas  dan  hanya  mengharapkan keridhaan dari Allah SWT, untuk berikutnya disalurkan kepada sesama anggota sebagai pemegang  polis  yang  ditimpa  musibah.  (Faozi,  2016).  Dengan  kata  lain,  para  peserta asuransi  dengan  suka  dan  rela  memberikan  dananya  kepada  sesama  anggota  asuransi syariah  yang  sedang  menderita  karena  tertimpa  musibah  atau  bencana.  Berikutnya, perusahaan  asuransi  akan  mengelompokkan  dan  mengumpulkan  dana  yang  diperoleh dari para peserta asuransi ke dalam dana tabarru’ . (Azhari & Yakin, 2019). Kemudian, dana tabarru' tersebut  dipergunakan  dan  disalurkan  kepada  peserta  lain  yang  terkena bencana atau risiko kerugian, baik itu karena kecelakaan, meninggal, cacat, atau sakit.
Gambar 1. Skema Pengelolaan Dana Asuransi Syariah
Dana  dari  para  pemegang  polis  dalam  bentuk  premi  untuk  selanjutnya  akan dikelola  oleh  perusahaan  Asuransi  Syariah.  Berkaitan  dengan  hal  tersebut,  pihak perusahaan  Asuransi  Syariah  menjalankan  fungsinya,  untuk  bertindak  dan  mengambil peranan  sebagai  mudharib  atau  pengelola  dana  premi  yang  telah  diberikan  oleh pemegang  polis.  Berkaitan  dengan  hal  tersebut,  pihak  perusahaan  Asuransi  Syariah telah  mempunyai  cara  kerja  atau  mekanisme  pengelolaan  dana  yang  baik  dan  dapat dipertanggungjawabkan.  Bentuk  pengelolaan  dana  yang  dilakukan  oleh  perusahaan asuransi di antaranya; menerima kontribusi, melakukan investasi, melakukan reasuransi, membayar  tagihan  atas  klaim,  menyalurkan  pembagian  surplus  underwriting  yang diperoleh dari hasil pengelolaan risiko.
Gambar 2. Skema Alur Alokasi Pengelolaan Dana Asuransi Syariah

## Sumber: PT. Takaful
Investasi  merupakan  bagian  penting  dari  instrumen  pengelolaan  dana  yang dilakukan  oleh  perusahaan  Asuransi  Syariah.  Penyaluran  investasi  atau  penanaman modal  bisa  disalurkan  pada  beberapa  sektor  kegiatan  ekonomi  yang  sesuai  dengan ketentuan dan aturan syariah. Dengan demikian akan diperoleh keuntungan yang halal. Dalam  berinvestasi,  perusahaan  Asuransi  dituntut  mampu  mengendalikan  dan meminimalisir  risiko  agar  mampu  memperoleh  keuntungan  yang  optimal.  Untuk  itu perusahaan  asuransi  harus  mampu  menyiapkan  portofolio  investasi  dengan  baik. (Sawitri,  2011). Sebagian  besar  keuntungan  yang  diperoleh  dari  kegiatan  investasi tersebut  akan  dimiliki  oleh  perusahaan,  kecuali  keuntungan  yang  diperoleh  dari  hasil investasi  dana  bersama  antara  perusahaan  dan  peserta  asuransi  berdasarkan  akad
mudharabah , maka harus dibagihasilkan antara pihak asuransi dengan pemegang polis, sesuai porsi yang telah disepakati bersama. (Dewi, Monica Aprelia, 2021).
Proses underwriting diperlukan  oleh  perusahaan  Asuransi  Syariah  dalam mengelola dana tabarru’ yang dimiliki. Underwriting adalah tindakan  yang dikerjakan oleh  perusahaan  untuk  men- screening ,  atau  memfilter  dan  mengelompokkan  kerugian yang  kemungkinan  besar  akan  dialami  oleh  pemegang  polis.  Tujuan  utama  dari underwriting adalah  untuk  memaksimalkan  keuntungan  yang  diperoleh  dari  hasil penerimaan  penyaluran  risiko. Underwriting menjadi  tolak  ukur  bagi  kemampuan perusahaan  asuransi  dalam  mengelola  risiko.  Selain  itu,  tanpa underwriting yang efisien,  perusahaan  Asuransi  Syariah  bisa  diprediksikan  akan  mengalami  kesulitan dalam bersaing dengan perusahaan lain. Maka dari itu, underwriting menjadi  hal  yang penting untuk diperhatikan oleh perusahaan asuransi. (Hidayati & Baehaqi, 2018)
Perusahaan  asuransi  akan  mampu  memperoleh surplus  underwriting ,  jika perusahaan  bisa  melakukan  pengelolaan  dana  pemegang  polis  dengan  sebaik-baiknya. Dana asuransi dari peserta yang diinvestasikan akan menghasilkan underwriting setelah dikurangi  beban  biaya  yang  harus  ditanggung  oleh  perusahaan  asuransi,  yaitu  berupa biaya klaim  dan reasuransi.  Setelah perusahaan  asuransi  mampu menyelesaikan semua beban biaya tanggungannya tersebut dan menanganinya dengan baik, maka perusahaan akan  memperoleh  kelebihan  dana  dalam  bentuk surplus  underwriting .  Semakin  tinggi tingkat surplus  underwriting maka akan semakin optimal keuntungan  yang didapatkan oleh  perusahaan  asuransi.  Ini  berarti surplus  underwriting bisa  mempengaruhi  tingkat keuntungan  yang  diperoleh  perusahaan  asuransi.  Hal  demikian  akan  semakin menumbuhkan  minat  dan  kepercayaan  dari  masyarakat  terhadap  perusahaan  asuransi, serta mampu menghadirkan image yang baik bagi perusahaan. (Alifianingrum, Rosyda, 2018).
Pembagian  keuntungan  dari surplus  underwriting dilakukan  antara  pemegang polis  dan  pihak  perusahaan  asuransi  sesuai  dengan  kesepakatan  nisbah  yang  telah disepakati sebelumnya. Sebelum menjadi keuntungan perusahaan, surplus underwriting akan dikurangi biaya operasional. Selain itu, surplus underwriting bersama dengan dana tabarru' bisa  dijadikan  sebagai  dana  cadangan  yang  bisa  digunakan  untuk  membayar klaim yang akan diajukan oleh para pemegang polis di waktu mendatang, sehingga bisa meminimalisir risiko gagal bayar atas tagihan klaim tersebut. (Karwati, 2011).

## Analisis Investasi Perusahaan Asuransi Jiwa Syariah
Asuransi  Jiwa  Syariah  termasuk  jenis  asuransi  yang  paling  banyak  diminanti masyarakat  muslim  di  Indonesia.  Hal  ini  terlihat  dari  besaran  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan Asuransi Jiwa Syariah. Juga bisa dilihat dari tingkat liabilitas dan tingginya nilai ekuitas dana milik perusahaan. Dari data laporan keuangan  yang dirilis oleh OJK dari  tahun  2014  hingga  2019,  didapati  bahwa  nilai  aset  dana  yang  dimiliki  oleh perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  terus  mengalami  kenaikan  dari  besaran  aset  yang semula sebesar Rp. 16.176 miliar di tahun 2014 meningkat menjadi Rp. 36.360 miliar di tahun  2019.  Meskipun  nilai  aset  tersebut  pada  tahun  2020-2021  sempat  mengalami penurunan  menjadi  Rp.  34.737  miliar.  Selanjutnya,  aset  dana  yang  dimiliki  oleh perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  tersebut  dapat  diklasifikasikan  menjadi  aset  yang bernilai  investasi  dan  non  investasi.  Tingkatan  tertinggi  nilai  aset  berhasil  diperoleh perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  di  tahun  2019,  yaitu  senilai  Rp.  36.360  miliar. Setelah itu terus mengalami penurunan hingga akhir tahun 2021. Sedangkan untuk nilai investasi pada tahun 2021 adalah senilai Rp 29.529 miliar dan aset non investasi adalah sebesar Rp 5.441 miliar.
Grafik 1. Total Aset Asuransi Jiwa Syariah Indonesia 2014-2021
Sumber: OJK (Data diolah)
Tingkat  nilai  liabilitas  yang dimiliki perusahaan Asuransi  Jiwa syariah di tahun 2021 mencapai nilai sebesar Rp 7.435 miliar. Nilai tersebut meningkat menjadi sebesar Rp 113 miliar jika dibandingkan tingkat nilai liabilitas pada tahun 2020 yang jumlahnya senilai  Rp  7.322  miliar.  Pada  tahun  2021  besaran  modal  berhasil  disetorkan  oleh
perusahaan adalah senilai  Rp 2.583 miliar, peningkatan jumlah modal  yang disetorkan oleh  perusahaan  tersebut  sebesar  Rp  150  miliar  atau  mengalami  pertumbuhan  bila dibandingkan  tahun  2020  yaitu  sebesar  Rp  2.423.  Pada  tahun  2021,  nilai  total  ekuitas Asuransi Jiwa Syariah senilai Rp 27.529 miliar. Tingkat ekuitas perusahaan mengalami penurunan  sebesar  Rp  1.452  miliar  yaitu  sebesar  Rp  28.  981  miliar  jika  dibandingkan nilai  ekuitas  di  tahun  2020.  Di  luar  adanya  kenaikan  modal  dana  yang  disetor, penurunan ekuitas dipengaruhi oleh kontribusi keuntungan yang diperoleh perusahaan.
Tingginya  aset  milik  Perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  disertai  dengan tingginya  tingkat  investasi.  Besaran  nilai  investasi  yang  dilakukan  oleh  Perusahaan Asuransi  Jiwa  Syariah  sejak  tahun  2014  hingga  2019  menunjukkan  peningkatan  yang signifikan,  meskipun  pada  dua  tahun  berikutnya  2020-2021  menunjukkan  adanya penurunan.  Aset  investasi  mengalami  penurunan  sejak  tahun  2020  dari  Rp.  33.454 miliar  di  tahun  2019  menurun  menjadi  Rp.  29.082  miliar  pada  tahun  2020  dan  Rp. 29.057  miliar  pada  tahun  2021.  Sedangkan  aset  non  investasi  mengalami  peningkatan sejak  tahun  2019  dari  sebesar  3.159  miliar  menjadi  Rp.  5.640  miliar  pada  tahun  2020 dan meningkat menjadi Rp 5.441 miliar pada tahun 2021.
Grafik 2. Investasi Asuransi Jiwa Syariah Indonesia 2014-2021
Sumber: OJK (Data diolah)
Perusahaan Asuransi Jiwa Syariah berinvestasi pada tiga sektor utama, yaitu;  a). Perbankan dalam bentuk deposito, b). Pasar Modal dalam bentuk saham, Surat Berharga Syariah  Negara  (SBSN),  sukuk,  dan  c).  Investasi  lainnya  dalam  bentuk  penyertaan langsung,  bangunan  dan  lainnya.  Sektor  investasi  Asurasi  Syariah  dari  tahun  2014
hingga tahun 2021 lebih didominasi oleh sektor Pasar Modal yaitu sekitar 63% sampai 82%, menyusul deposito Perbankan Syariah antara 18% sampai 37%, dan sektor lainnya antara  0%  hingga  1%.  Asuransi  Syariah  telah  melakukan  penempatan  investasi  paling tinggi  di  sektor  Saham  Syariah  pada  tahun  2019,  diikuti  penempatan  pada  Reksadana Syariah,  Surat  Berharga  Syariah  Negara,  Deposito  Syariah,  Sukuk  Korporasi  dan, Investasi  lain. Setelah itu investasi  Asuransi  Syariah terus mengalami  penurunan sejak pandemi  Covid-19  pada  tahun  2020-2021  dari  total  investasi  di  tahun  2019  sebesar Miliar  39.846,  pada  tahun  2020  menurun  menjadi  Rp.  37.338  miliar  dan  tahun  2021 menjadi Rp. 35.603 miliar.
Grafik 3. Sektor-sektor Investasi Dana Perusahaan Asuransi Jiwa Syariah 2016-2021

## Sumber: OJK (Data diolah)
Berdasarkan  grafik  di  atas,  bisa  ditarik  kesimpulan  bahwa  porsi  terbesar  dalam penempatan  investasi  didominasi  oleh  sektor  Pasar  Modal  yang  meliputi;  Saham Syariah, Reksa Dana Syariah dan Surat Berharga Syariah Negara (SBSN), yaitu sebesar 80%  dari  keseluruhan  dana  investasi.  Tingkat  tertinggi  penempatan  nilai  investasi terjadi  di  tahun  2019.  Nampak  bahwa  ditahun  tersebut  semua  variabel  investasi  terus mengalami  lonjakan  signifikan  kecuali  variabel  Deposito.  Dalam  grafik  tersebut ditunjukkan  bahwa  variabel  Deposito  terus  mengalami  penurunan.  Selanjutnya, investasi pada Saham Syariah mengalami penurunan sejak 2019 hingga 2021, meskipun porsinya  masih  tetap  yang  terbesar.  Investasi  pada  sektor  lain  juga  mengalami penurunan.  Variabel  investasi  yang  secara  kontiniu  mengalami  peningkatan  paling tinggi adalah variabel Reksa Dana Syariah dan Surat Berharga Syariah Negara (SBSN).
Grafik 4. Sektor-sektor Investasi Dana Perusahaan Asuransi Jiwa Syariah 2016-2021

## Sumber: OJK (Data diolah)
Hasil dari penempatan investasi dana yang dilakukan oleh Asuransi Jiwa Syariah terus mengalami  fluktuasi  yang tidak stabil  sejak tahun 2014 sampai 2021. Dari tahun 2014,  2016,  2017,  2019  total  hasil  investasi  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah menunjukkan  keuntungan  yang  signifikan.  Keuntungan  total  pertahun  tertinggi diperoleh  pada  tahun  2016  sebesar  Rp.  20.458  miliar.  Sedangkan  pada  tahun  2015, 2018,  2020  dan  2021  hasil  investasi  menunjukkan  kerugian  yang  signifikan  pula. Kerugian  hasil  investasi  tertinggi  terjadi  pada  tahun  2020,  dengan  jumlah  total  selama setahun  sebesar  Rp.  -23.841  miliar.  Perusahaan  asuransi  terakhir  memperoleh keuntungan dari hasil penempatan investasi tahun 2019, yaitu sebesar Rp. 607,98 miliar. Variabel  investasi  yang  memberikan  kontribusi  keuntungan  paling  besar  adalah Deposito,  yaitu  sebesar  38,4%.  Selanjutnya  secara  berurutan  diikuti  oleh  SBSN sebanyak 36,8% dan Reksa Dana sebanyak 11,2%.
Grafik 5. Perbandingan Nilai Investasi dan Hasil Investasi Asuransi Jiwa Syariah 2014-2021
Jika  dibandingkan  antara  nilai  aset,  nilai  investasi  dan  hasil  investasi  maka didapati  hubungan  negatif.  Jumlah  investasi  tidak  sebanding  dengan  hasil  investasi. Semakin  tinggi  investasi  tidak  menjadi  jaminan  keutungan  yang  tinggi,  bahkan sebaiknya terkadang diperoleh kerugian yang tinggi. Nampak dari grafik di atas bahwa ketika terjadi kerugian, maka kerugiannya sangat tinggi, demikian juga jika memperoleh keuntungan  maka  diperoleh  juga  keuntungan  yang  tinggi.  Ini  menunjukkan  bahwa penempatan  investasi  yang  selama  ini  dilakukan  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah perlu dievaluasi kembali.
Jika  kita  lihat  dari  sektor-sektor  investasi  di  atas,  nampak  bahwa  porsi  terbesar penempatan  investasi  Asuransi  Jiwa  Syariah  adalah  pada  sektor  Pasar  Modal  sebesar 80%,  disusul  berikutnya  di  sektor  perbankan  (Deposito)  sebesar  20%  dan  sektor  lain 0%. Sebagaimana diketahui bahwa sektor Pasar Modal tidak hanya dapat mendatangkan peluang  keuntungan,  namun  juga  berpeluang  mengakibatkan  berbagai  risiko  kerugian. Beberapa  risiko  investasi  di  Pasar  Modal  tersebut  di  antaranya  seperti;  terjadinya penurunan  nilai  unit  penyertaan,  wanprestasi,  dampak  negatif  akibat  kebijakan  politik dan  ekonomi  serta  risiko  likuiditas.  Apabila  terjadi  penurunan  harga  efek  pada  SBSN, Sukuk dan Saham, maka dapat berpengaruh pada penurunan harga unit penyertaan. Dari beberapa  risiko  tersebut,  wanprestasi  merupakan  kemungkinan  risiko  terburuk  yang harus  diwaspadai  dalam  berinvestasi  di  Pasar  Modal.  Banyak  faktor  yang  dapat menyebabkan  terjadinya  wanprestasi,  baik  itu  yang  diakibatkan  oleh  bencana  alam, faktor-faktor  tertentu  yang  dilakukan  oleh  pihak  pialang,  pihak  Reksa  Dana,  bank kustodian  maupun  agen  pembayaran.  (Otoritas  Jasa  Keuangan  Indonesia,  2019). Sementara  itu,  risiko  politik  dan  ekonomi  berhubungan  erat  dengan  adanya  perubahan kebijakan  pemerintah  dalam  bidang  ekonomi  dan  politik  yang  berdampak  pada stabilitas nilai keuangan di bursa dan perusahaan.
Semua  risiko  tersebut  berpotensi  besar  terhadap  kerugian  investasi  yang dilakukan oleh Asuransi Jiwa Syariah. Asosiasi Asuransi Jiwa Indonesia (AAJI) menilai bahwa  salah  satu  problem  perusahaan  asuransi  dalam  negeri  adalah  dalam  hal penempatan  investasi,  utamanya  penempatan  di  pasar  saham.  Penurunan  harga  saham yang  terjadi  secara  tiba-tiba  dapat  mengakibatkan  kerugian  besar.  Analisis  tersebut didukung  oleh  temuan  Nur  Azifah  dan  Meirizka  Indah  dalam  penelitianya,  yang mengatakan  bahwa  di  satu  sisi  return  yang  diperoleh  dari  portofolio  saham
konvensional  nilainya  lebih  rendah  bila  dibandingkan  dengan  return  portofolio  Saham Syariah, tetapi di sisi lain risikonya lebih rendah dibandingkan dengan Saham Syariah. Sedangkan,  return  yang  diparoleh  dari  obligasi  pemerintah  nilainya  lebih  rendah daripada  return  portofolio  Surat  Berharga  Syariah  Negara,  namun  risikonya  lebih rendah  daripada  SBSN.  (Azifah  &  Indah,  2016).  Ini  semakin  menguatkan  bahwa berinvestasi  di  sektor  Pasar  Modal  tidak  hanya  berpotensi  menghasilkan  keuntungan yang besar, tetapi peluang risikonya juga besar.

## Analisis Hasil Regresi
Berdasarkan  hasil  regresi  pengaruh  Deposito  terhadap  Hasil  Investasi menunjukkan hasil seperti berikut;
Tabel 1. Hasil Regresi Pengaruh Deposito Terhadap Hasil Investasi
Dari  hasil  regresi  di  atas  menunjukkan  bahwa  koefisien  regresi  investasi  dalam bentuk  Deposito  adalah  sebesar  (+)  0.051573.  Artinya  terdapat  indikasi  positif  antara variabel  Deposito  terhadap  variabel  Hasil  Investasi,  atau  dengan  kata  lain  Deposito berpengaruh positif terhadap Hasil Investasi. Dari Uji-t diperoleh hasil koefisien regresi Deposito memiliki tingkat signifikansi 0.712383. Angka tingkatan signifikansi ini lebih besar  daripada  nilai  standar  toleransi  sebesar  0.05,  sehingga  secara  parsial  bisa dikatakan bahwa variabel independen Deposito memiliki pengaruh positif, namun tidak signifikan  terhadap  variabel  dependen  yaitu  variabel  Hasil  Investasi.  Sementara  itu, dilihat  dari  nilai  koefisien R-Squared menunjukkan  nilai  0.004596  atau  jika diprosentasekan sama dengan 0,46%. Artinya, dari angka yang ditunjukkan koefisien R- Squared tersebut  bisa  disimpulkan  bahwa  variable  bebas  Deposito  hanya  mampu menjelaskan  perubahan  0,46%  terhadap  variable  tidak  bebas  Hasil  Investasi.  Sisanya sebesar  99,54%  ditentukan  oleh  faktor-faktor  lain.  Dengan  demikian,  dapat  ditarik
kesimpulan  bahwa  meskipun  variabel  Deposito  ikut  berkontribusi  dalam  memberikan keuntungan terhadap perusahaan Asuransi Jiwa Syariah, namun porsinya sangat kecil.
Berdasarkan  pada  pengolahan  data  di  atas  dapat  dijelaskan  bahwa  penurunan atau  pun  peningkatan  nilai  investasi  pada  Deposito  dalam  periode  2014-2021 berpengaruh  positif  terhadap  Hasil  Investasi,  meskipun  kurang  signifikan.  Artinya, apabila penempatan investasi pada Deposito nilainya mengalami penurunan, maka akan turun  juga  tingkat  keuntungan  investasi.  Begitu  juga  sebaliknya,  semakin  besar  nilai Deposito  yang  diinvestasikan  oleh  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah,  maka  akan memberikan  dorongan  kenaikan  pada  hasil  investasi.  Analisis  regresi  menunjukkan hasil  bahwa  apabila  nilai  investasi  pada  Deposito  mengalami  kenaikan  sebesar  satu miliar, maka dapat mengakibatkan peningkatan hasil investasi senilai 0.05 miliar rupiah.
Deposito  merupakan  variabel  yang  mempunyai  pengaruh  penting  pada  hasil investasi  Asuransi  Jiwa  Syariah.  Hasil  ini  memperkuat  analisis  sebelumnya  yang menyebutkan bahwa penempatan investasi pada Deposito telah memberikan kontribusi cukup besar, sebagaimana yang terjadi pada tahun 2019, dimana besaran kontribusinya mampu mencapai 38,4%.
Sebagaimana  diuraikan  sebelumnya  bahwa  nilai  penempatan  investasi  terbesar yang dilakukan oleh Asuransi Jiwa Syariah adalah di sektor Pasar Modal. Berdasarkan hasil  regresi  sederhana  yang  dimaksudkan  untuk  mengetahui  pengaruh  investasi  di Pasar Modal terhadap Hasil Investasi secara parsial, diperoleh hasil seperti berikut;
Tabel 2. Hasil Regresi Pengaruh Investasi Pasar Modal Terhadap Hasil Investasi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 533.7897 893.7560 0.597243 0.5548 PM -0.018042 0.040804 -0.442163 0.6615 R-squared 0.006475     Mean dependent var 157.5615 Adjusted R-squared -0.026643     S.D. dependent var 1526.925 S.E. of regression 1547.132     Akaike info criterion 17.58666 Sum squared resid 71808548     Schwarz criterion 17.67826 Log likelihood -279.3865     F-statistic 0.195508 Durbin-Watson stat 1.030886     Prob(F-statistic) 0.661543
Hasil persamaan regresi menunjukkan bahwa tingkat koefisien investasi di Pasar Modal  sebesar  (-)  0.018042.  Nilai  koefisien  ini  menjelaskan  adanya  hubungan  yang negatif  antara  variabel  investasi  di  Pasar  Modal  terhadap  variabel  tidak  bebas  yaitu Hasil  Investasi.  Sementara  itu,  dari  hasil  Uji-t  menunjukkan  bahwa  investasi  di  Pasar
Modal berpengaruh negatif terhadap Hasil Investasi. Nilai hasil koefisien regresi untuk variabel  Pasar  Modal  yang  ditunjukkan  oleh  Uji-t  adalah  sebesar  (-)  0.018042. Sedangkan  nilai  signifikansi  sebesar  0.661543.  Jika  dilihat  dari  nilai  signifikansinya yang  menunjukkan  angka  lebih  besar  dari  tingkat  toleransi  0.05,  maka  dapat  ditarik kesimpulan bahwa variabel  independen berupa investasi  di  Pasar Modal  secara parsial memberikan pengaruh yang negatif sekaligus tidak signifikan kepada variabel dependen Hasil  Investasi.  Sedangkan  tingkat  besaran  koefisien R-Squared adalah  0.006475  atau sama  dengan  0,64%.  Dengan  demikian,  berdasarkan  hasil  analisis  tersebut  variable bebas  investasi  di  Pasar  Modal  hanya  memiliki  kemampuan  sebesar  0,  64%  dalam menunjukkan perubahan untuk variabel tidak bebas Hasil Investasi. Sementara sisanya sebesar 99,36% dimiliki faktor lain.
Berdasarkan  pada  hasil  regresi  di  atas  menjelaskan  bahwa  penurunan  atau kenaikan investasi di Pasar Modal dalam periode 2014-2022 berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap Hasil Investasi. Artinya, jika investasi pada Pasar Modal mengalami penurunan, maka akan menyebabkan kenaikan pada Hasil Investasi. Sebaliknya, apabila terjadi peningkatan investasi di Pasar Modal maka akan menyebabkan penurunan Hasil Investasi.  Hasil  analisis  regresinya  menunjukkan  kesimpulan  bahwa  apabila  variabel Pasar Modal mengalami kenaikan satu miliar rupiah maka akan mampu mengakibatkan penurunan Hasil Investasi senilai 0.018 miliar.
Investasi di Pasar Modal merupakan variabel yang mempunyai pengaruh penting terhadap  Hasil  Investasi  Asuransi  Jiwa  Syariah.  Hasil  ini  memperkuat  analisis sebelumnya  yang  menyebutkan  bahwa  investasi  di  Pasar  Modal  mempunyai  risiko tinggi.  Namun  hasil  ini  berbeda  dengan  temuan  penelitian  yang  diperoleh  Nasution. Hasil  penelitiannya  menyebutkan  bahwa  penempatan  investasi  bisa  memberikan pengaruh  positif  dan  signifikan  kepada  peningkatan  aset  yang  dimiliki  oleh  Asuransi Syariah. Hal ini berarti, bahwa perusahaan dinilai memiliki kinerja baik jika perolehan hasil investasi  yang dilakukan mampu menunjukkan signal  yang positif atau pengaruh positif.
Selanjutnya,  untuk  mengetahui  pengaruh  semua  variabel  investasi  di  Pasar Modal yang meliputi; Saham, Sukuk, SBSN dan Reksa Dana, terhadap Hasil Investasi, maka dilakukan analisis regresi berganda dan diperoleh hasil sebagai berikut;
Tabel 3. Hasil Regresi Pengaruh Investasi (Deposito, Saham, Sukuk, SBSN dan Reksa Dana) Terhadap Hasil Investasi
Hasil  regresi  linier  berganda  menggunakan  semua  variabel  investasi  meliputi Deposito,  Saham,  Sukuk,  SBSN  dan  Reksa  Dana  serta  pengaruhnya  terhadap  variabel Hasil Investasi menunjukkan hasil nilai koefisien Adjusted R-Squared sebesar 0.233201 sama  dengan  23.3201%.  Ini  menjelaskan  bahwa  variable  bebas  (Deposito,  Saham, Sukuk, SBSN dan Reksa Dana) memiliki kemampuan sebesar sebesar 23.3201% dalam menunjukkan perubahan pada variable tidak bebas Hasil  Investasi  dan sisanya sebesar 76.6799% dimiliki faktor lain.
Hasil  analisis  ini  menjelaskan  bahwa  penempatan  investasi  yang  dilakukan perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  pada  sektor  Deposito,  Saham,  Sukuk,  SBSN  dan Reksa  Dana,  secara  keseluruhan  hanya  memberikan  keuntungan  yang  kecil.  Jika perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  ingin  memperoleh  keuntungan  yang  besar  maka harus  mencari  sektor  investasi  yang  lain,  seperti  sektor  Transportasi,  Pelayanan  Jasa, Perdagangan, Pertanian dan lainnya.

## K ESIMPULAN
Kegiatan  investasi  dalam  usaha  bisnis  dimaksudkan  untuk  memperoleh keuntungan  yang  optimal.  Perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  Indonesia  dengan tingginya  aset  yang  dimiliki  telah  menanamkan  modalnya  untuk  berinvestasi  pada sektor  keuangan  seperti  Deposito,  Saham,  Sukuk,  SBSN,  dan  lainnya  dengan  tujuan untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  besar.  Sementara  itu,  untuk  memperoleh  laba usaha  yang  tingi,  perusahaan  harus  mengelola  investasi  sebaik-baiknya.  Di  sisi  lain, risiko  merupakan  salah  satu  faktor  yang  menyebabkan  kerugian  dalam  berinvestasi. Tingginya  tingkat  risiko  dalam  berinvestasi  dapat  berakibat  pada  tingginya  kerugian.
Namun  demikian  banyak  orang  berspekulasi  dengan  berasumsi  bahwa  jika  ingin meperoleh  keuntungan  yang  tinggi  maka  harus  berani  mengambil  risiko  yang  tinggi pula.
Termasuk  investasi  yang  berisiko  tinggi  adalah  berinvestasi  di  Pasar  Modal. Perusahaan Asuransi Jiwa Syariah berharap bahwa dengan berinvestasi di Pasar Modal dapat  memperoleh  keuntungan  yang  besar.  Kenyataannya,  dalam  beberapa  periode perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  justru  mengalami  kerugian.  Sehingga  banyak  pihak menilai  bahwa  diantara  salah  satu  faktor  penyebab  kerugian  investasi  yang  dilakukan perusahaan Asuransi Jiwa Syariah adalah karena tingginya nilai investasi di sektor Pasar Modal.
Dari  beberapa  sektor  investasi  yang  dipilih  Asuransi  Jiwa  Syariah,  Deposito memberikan  sumbangan  keuntungan  yang  positif  dan  signifikan.  Investasi  di  Pasar Modal  secara  umum  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  hasil  investasi. Dari  hasil  analisis  regresi  di  dapati  bahwa  nilai  yang  ditunjukkan  oleh  koefisien R- Squared hanya 0,64% atau kurang dari 1%. Untuk menarik minat dan menjaga tingkat kepercayaan  masyarakat  Indonesia  terhadap  Asuransi  Jiwa  Syariah,  perusahaan  perlu mengambil  langkah-langkah  strategis  dalam  meningkatkan  keuntungan  investasi  dan memilih sektor investasi yang lebih menguntungkan dengan tingkat risiko yang rendah. Artinya  jika  perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  menginginkan  keuntungan  yang  tinggi dari hasil investasi maka harus mencari sektor investasi yang lain.

## REFERENSI
Abdullah,  J.  (2018).  Akad-Akad  di  dalam  Asuransi  Syariah. Tawazun:  Journal of Sharia Economic Law , 1 (1), 11–23.
Alifianingrum,  Rosyda,  D.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Surplus Underwriting Dana Tabarru’. Jurnal  Ekonomi  Syariah  Teori  Dan Terapan , 5 (1),  144– 158.
Azhari,  R.  J.,  &  Yakin,  I.  A.  (2019).  Pengaruh  Dana  Tabarru’  Dan  Ujrah Terhadap Hasil Investasi Pada Perusahaan Asuransi Syariah Di Indonesia Periode 2013-
2018. Syar’Insurance: Jurnal Asuransi Syariah , 5 (2), 143–158.
https://doi.org/10.32678/sijas.v5i2.2679
Azifah,  N.,  &  Indah,  M.  (2016). Analisis  Risiko  Dan  Imbal  Hasil  Fortofolio Pasar Modal Syariah Dan Pasar Modal Konvensional . Jurnal Ekonomi Bisnis.
Dewi, Monica Aprelia, D. (2021). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Investasi

## Nova Destiana, Andang Sunarto, Adi Setiawan
Pada  Perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  Yang  Terdaftar  Di  Otoritas  Jasa  Keuangan (OJK). J E S (Jurnal Ekonomi Syariah) , 6 (2), 187–196.
Faozi, M. M. (2016). Manajemen Dana Tabarru’ Pada Asuransi Takaful Cabang Cirebon. Jurnal AL-Mustashfa , 4 (2), 144–157.
Fathoni,  F.  A.  (2020).  Investment  Scheme  in  Islamic  Insurance  Institutions. Tafaqquh , 5 (1), 40–55.
Hasanah, U. (2019). Instrumen Investasi dalam Perusahaan Asuransi Syariah. Az Zarqa: Jurnal Hukum Bisnis Islam , 11 (2), 453–479.
Hidayati, N. I., & Baehaqi, A. (2018). Faktor Penentu Kinerja Investasi Asuransi Jiwa  Syariah  di  Indonesia. Muqtasid:  Jurnal  Ekonomi  Dan  Perbankan  Syariah , 9 (2), 93–108. https://doi.org/10.18326/muqtasid.v9i2.93-108
Karwati,  E.  L.  (2011). Metode  Alokasi  Surplus  Underwriting  Dana  Tabarru’ pada Asuransi Keuangan Syariah . UIN Syarif Hidayatullah.
Maudina,  G.  A.,  Tanuatmodjo,  H.,  &  Cakhyaneu,  A.  (2020).  Profitabilitas Perusahaan  Asuransi  Jiwa  Syariah  di  Indonesia:  Analisis  Hasil  Investasi,  Volume  Of Capital  dan  Firm  Size. Ekspansi:  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan,  Perbankan  Dan Akuntansi , 12 (2), 267–286. https://doi.org/10.35313/ekspansi.v12i2.2202
MUI, D. (2001). Fatwa DSN MUI Tentang Pedoman Umum Asuransi Syariah . Otoritas Jasa Keuangan Indonesia. (2015). Roadmap - INBK Syariah - Asuransi Syariah 2015-2019 .
Otoritas Jasa Keuangan Indonesia. (2019). Statistik Lembaga Pembiayaan 2019 .
Sawitri,  A.  N.  (2011).  Analisis  Investasi  Dalam  Asuransi  Syariah  Di  Indonesia Terhadap Portfolio Optimal. Jurnal Media Ekonomi , 19 (2), 30–51.
UU 40 2014 tentang Perasuransian di Indonesia, (2014).