e-ISSN 2580-3743
THE EFFECT OF RELATED PARTY TRANSACTIONS AND THIN CAPITALIZATION ON FIRM VALUE: EFFECTIVE TAX RATE AS MEDIATION VARIABLE (STUDY ON FOREIGN INVESTMENT COMPANY)
Elfira Rosa, Andreas, dan Enni Savitri Program Pasca Sarjana Universitas Riau Pekanbaru Kampus Bina Widya, Simpang Baru, Tampan, Kota Pekanbaru Riau, 28293

## ABSTRACT
The purpose of this study is to test and analyze the effect of related party transactions and thin capitalization on firm value.  Afterwards,  this  study  also  examined  mediating  effective  tax  rate  on  relationship  between  related  party transactions, thin capitalization and firm value. The population in this study foreign investment companies listed in BEI  on  year  2012-2016.  The  sample  in  this  study  was  chosen  by  purposive  sampling  method,  so  that  obtained  85 observations on foreign investment companies. This study uses secondary data in the form of annual report obtained from  the  website  www.idx.co.id.  The  statistical  method  used  to  test  the  research  hypothesis  is  to  use  path analysis.The result proves that RPT sales does no affect significant to the effective tax rate. RPT purchase affect to the effective tax rate and thin capitalization does no affect significant to the effective tax rate. RPT Sales affect to the firm  value,  RPT  purchase  does  no  affect  significant  to  the  firm  value,  thin  capitalization  affect  to  the  firm  value, effective  tax  rate  does  no  affect  significant  to  the  firm  value.  Effective  tax  rate  is  unable  to  mediating  the  affect related party transactions, thin capitalization to the firm value.

## Keywords: RPT, Thin capitalization, ETR, Firm Value.
PENGARUH RELATED PARTY TRANSACTIONS DAN THIN CAPITALIZATION TERHADAP NILAI PERUSAHAAN : EFFECTIVE TAX RATE SEBAGAI VARIABEL MEDIASI (STUDI PADA PERUSAHAAN
PENANAMAN MODAL ASING)

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh related party transactions dan thin capitalization terhadap  nilai  perusahaan.  Selanjutnya,  penelitian  ini  juga  menguji  peran effective  tax  rate sebagai  pemediasi hubungan antara related party transactions, thin capitalization terhadap nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan penanaman modal asing yang terdaftar di BEI tahun 2012-2016. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan metode purposive sampling , sehingga diperoleh 85 data observasi pada perusahaan penanaman modal asing.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa anual  report yang  diperoleh  dari  situs www.idx.co.id . Metode  statistik  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  penelitian  adalah  dengan  menggunakan  analisis  jalur dengan  bantuan  program  IBM  SPSS  V.20.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa RPT  sales tidak  berpengaruh terhadap effective  tax  rate , RPT  purchase berpengaruh  terhadap effective  tax  rate dan thin  capitalization tidak berpengaruh terhadap effective tax rate . Kemudian RPT sales berpengaruh terhadap nilai perusahaan, RPT purchase tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, thin capitalization berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan effective tax  rate tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Effective  tax  rate tidak  mampu  memediasi  pengaruh related party transactions dan thin capitalization terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: RPT, Thin capitalization, ETR , nilaiperusahaan.

## PENDAHULUAN
Meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham  merupakan  tujuan  utama  perusahaan  yaitu  dengan  cara meningkatkan nilai perusahaan, hal ini dicerminkan dari nilai sekarang atas semua keuntungan perusahaan yang diharapkan  dimasa  depan  (Salvator,  2005:9).  Nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting  karena mencerminkan  kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan (Kusumajaya, 2011).
Nilai  perusahaan  yang  menggambarkan  kinerja  perusahaan  diukur  menggunakan  rasio tobin's  q yang menunjukkan suatu performa manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan (Sudiyatno dan Puspitasari, 2010). Alasan  digunakannya  rasio tobin’s  q karena  rasio  ini  menggambarkan  suatu  kondisi  peluang  investasi  atau potensi pertumbuhan perusahaan dimana nilai ini dihasilkan dari penjumlahan nilai pasar saham dan nilai pasar hutang  dibandingkan  dengan  nilai  seluruh  modal  yang  ditempatkan  dalam  aktiva  perusahaan  sehingga  rasio tobin’s q menggambarkan kinerja perusahaan dari sisi potensi nilai pasar suatu perusahaan. Jika nilai tobin’s q semakin  besar  maka  semakin  besar  nilai  dari  suatu  perusahaan  akan  dihargai  oleh  pasar  (Sudiyatno  dan Puspitasari, 2010).
Berdasarkan data nilai perusahaan PMA yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2012 sampai dengan  tahun  2016  bahwa  fenomena  yang  terjadi  menunjukkan  perubahan  nilai  perusahaan  yang  berfluktuasi dan menggambarkan bahwa perusahaan memiliki kinerja yang berubah-ubah (tidak konsisten). Contohnya nilai perusahaan  pada  PT.  Sepatu  Bata  Tbk  (BATA)  pada  tahun  2012    sebesar  1.68  naik  pada  tahun  2013  menjadi 2.44  kemudian  mengalami  penurunan  berturut-turut  sebesar  2.33  pada  tahun  2014,  1.75  pada  tahun  2015  dan 1.58  pada  tahun  2016.  Sama  halnya  dengan  PT.  Indo  Kordsa  Tbk  (BRAM)  nilai  perusahaan  pada  tahun  2012 sebesar 0.87 menurun pada tahun 2013 menjadi 0.67 kemudian pada tahun 2014 naik menjadi 1.01 dan menurun kembali pada tahun 2015 menjadi 0.90 dan pada tahun 2016 naik menjadi 1.09. Sedangkan nilai perusahaan pada PT.  Multi  Bintang  Indonesia  (MLBI)  pada  tahun  2012  sebesar  14.26  naik  pada  tahun  2013  menjadi  14.63  dan turun menjadi 12.04 pada tahun 2014, 8.86 pada tahun 2015 dan naik kembali pada tahun 2016 menjadi 11.52.
Berfluktuasinya  nilai  perusahaan  menggambarkan  bahwa  harga  saham  perusahaan  tidak  stabil. Perusahaan  yang  bagus  tercermin  dari  harga  saham  yang  stabil  dan  meningkat.  Harga  saham  yang  tinggi membuat perusahaan bernilai tinggi dan mempengaruhi kepercayaan pasar terhadap kinerja perusahaan saat ini dan  prospek  perusahaan  dimasa  depan,  sehingga  nilai  perusahaan  menjadi  sesuatu  yang  sangat  penting  dalam transaksi investasi (Putu et al ,2014).
Nilai  perusahaan  yang  stabil  dan  meningkat  memberikan  dampak  bagi  para  pemegang  saham  untuk tetap  mempertahankan  modalnya  serta  memberikan  signal  bagi  calon  investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  tersebut.  Untuk  menarik  kepercayaan  investor,  manajemen  berupaya  meningkatkan  nilai perusahaanya,  salah  satu  upaya  tersebut  yaitu  dengan  meminimalkan  pembayaran  beban  pajak  perusahaan melalui  penghindaran  pajak  (Pradnyana  dan  Noviari,  2017).  Dengan  melakukan  penghindaran  pajak  maka perusahaan  telah  mentransfer  kekayaan  dari  pemerintah  ke  pemegang  saham  sehingga  berdampak  kepada meningkatnya nilai perusahaan (Chen et al , 2016).
Dalam  hal  ini  perusahaan  dan  otoritas  pajak  memiliki  kepentingan  yang  berbeda  dimana  perusahaan memiliki  kepentingan  dalam  optimalisasi  penghematan  beban  pajak  perusahaan  karena  manajemen  memiliki pandangan  bahwa  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  akan  berkurang  akibat  adanya  pembayaran  pajak, sedangkan  otoritas  pajak  memiliki  kepentingan  untuk  melakukan  optimalisasi  atas  penerimaan  pajak  karena pajak  merupakan  sumber  penerimaan  Negara  yang  utama  (Simarmata,  2012  dalam  Pradnyana  dan  Noviari, 2017).
Jika banyak perusahaan yang melakukan penghindaran pajak maka penerimaan Negara yang bersumber dari  pajak  yang  seharusnya  diperoleh  oleh  Negara  menjadi  tidak  maksimal.  Berikut  gambaran  antara  target dengan realisasi penerimaan Pajak Negara 5 tahun terakhir :

## Tabel 1. Target dan Realisasi Penerimaan Pajak Negara (Dalam Triliun)
Tahun Target Penerimaan Pajak Realisasi Penerimaan Pajak Persentase 2012 1,016.24 980.52 96.49 % 2013 1,148.36 1,077.31 93.81 % 2014 1,246.11 1,146.87 92.04 % 2015 1,489.26 1,240.42 83.29 % 2016 1,539.17 1,284.97 83.48 %
Sumber : LKPP Audited 2012 - 2016 (Data Olahan, 2017)
Berdasarkan  tabel  diatas  terlihat  bahwa  target  dan  realisasi  penerimaan  pajak  di  Indonesia  setiap tahunnya selalu meningkat, hal ini  menggambarkan bahwa potensi penerimaan pajak di Indonesia cukup besar. Walaupun  penerimaan  pajak  selalu  meningkat  namun  pada  kenyataannya  persentase  penerimaan  pajak  di Indonesia  selalu  menurun  dari  penerimaan  pajak  yang  telah  ditargetkan  setiap  tahunnya.  Hal  ini  diindikasikan salah  satunya  disebabkan  karena  masih  banyaknya  perusahaan  yang  melakukan  penghindaran  pajak  yang
e-ISSN 2580-3743
bertujuan  untuk  memaksimalkan effective  tax  rate yaitu  kemampuan  membayar  sejumlah  kecil  pajak penghasilan tunai dibandingkan dengan laba sebelum pajak perusahaan ( Ayers et al , 2008).
Penghindaran  pajak  yang  bertujuan  untuk  mengefisienkan  pembayaran  pajak  perusahaan  demi meningkatkan  laba  perusahaan  setelah  pajak  pada  umumnya  dilakukan  oleh  perusahaan  multinasional  salah satunya  melalui  transaksi  hubungan  istimewa  ( related  party  transactions) (Darussalam  dan  Septriadi,  2008:8) dan thin capitalization (Darussalam dan Septriadi, 2008:31). Related party transactions merupakan transaksi antara perusahaan dan afiliasinya  yaitu entitas dengan hubungan  dimana  mereka  mengendalikan  perusahaan;  mereka  dikendalikan  oleh  perusahaan  atau  dikendalikan oleh  entitas  lain  yang  juga  mengendalikan  perusahaan  sehingga  transaksi  yang  dilakukan  dapat  diatur  sesuai dengan kepentingan pihak-pihak terkait (Huang dan Liu 2010).
Disamping  adanya related  party  transactions skema  penghindaran  pajak  yang  kedua  adalah thin capitalization yaitu pembentukan  struktur  modal perusahaan dengan kombinasi  kepemilikan  hutang  yang  lebih besar  dari  pada  modal  sendiri  (Taylor  dan  Richardson  2012). Thin  capitalization didasarkan  dengan  adanya perbedaan perlakuan peraturan pajak atas bunga  yang timbul dari penggunaan hutang dimana biaya dari bunga merupakan unsur pengurang dalam perhitungan penghasilan kena pajak suatu perusahaan (Nuraini, 2014).
Dikutip dari artikel DJP, September 2015, Perusahaan  multinasional seringkali  menetapkan harga jual di bawah harga wajar, dan menetapkan harga beli dan biaya di atas harga wajar yang umumnya bertujuan untuk menghindari  pajak  melalui profit  shifting atau  pemindahan  keuntungan  dari  perusahaan  di  Indonesia  ke perusahaan  afiliasinya  di  luar  negeri  yang  bertempat  di  negara  dengan  tarif  pajak  rendah  atau low  tax  rate country (LTRC). Cara yang dilakukan perusahaan multinasional yaitu dengan merancang agar perusahaan grup yang  ada  di  LTRC  menjadi  perusahaan  dengan  laba  terbesar.  Perusahaan  yang  dalam  keadaan  rugi  agar  terus dapat  beroperasi  diberikan  hutang  terus  menerus (thin  capitalization) .  Jadi,  tidak  heran  apabila  di  Indonesia banyak dijumpai perusahaan multinasional yang terus menerus merugi namun tetap beroperasi sepanjang tahun.
Berdasarkan  hasil  investigasi  yang  diungkapkan  oleh  Menteri  Keuangan  (Harian  Tempo,  April  2016) kepada  tim  Berita  Tempo  umumnya  perusahaan  menjual  produk  ke  perusahaan  yang  terafiliasi,  terdapat  juga perusahaan  yang  sengaja  menjual  produk  dengan  margin  rendah  disamping  itu  terdapatnya  modus  lain  yaitu hutang,  dimana  hutang  memiliki  bunga  dan  menjadi  biaya  sedangkan  biaya  mengurangi  penerimaan  atau  laba perusahaan. Akibatnya pajak perusahaan mengecil yang disebabkan biaya bunga yang besar yang timbul karena adanya hutang yang besar.
Berdasarkan  pemaparan  diatas  penerimaan  negara  yang  bersumber  dari  pajak  belum  sepenuhnya diterima oleh negara salah satu penyebabnya adalah masih terdapatnya perusahaan-perusahaan yang melakukan penghindaran  pajak  yang  tidak  diperkenankan  oleh  otoritas  pajak  sehingga  akan  menghambat  kemampuan negara untuk memungut pajak secara maksimal.
Hal  tersebut  diperkuat  dengan  hasil  survei  ekonomi  OECD  Indonesia  2016  yang  menyatakan  bahwa penerimaan  pajak  di  Indonesia  masih  rendah  yaitu  sebesar  10,7%  (2015)  dari  PDB  yang  awalnya  turun  dari 11,4% (2012) sehingga Indonesia harus  mengkaji sistem pajak penghasilan badan secara umum. Dalam  hal ini penggelapan  pajak  masih  tinggi  serta  kepatuhan  wajib  pajak  untuk  membayar  pajak  secara  sukarela  masih rendah  yaitu  dari  260  juta  hanya  27  juta  wajib  pajak  yang  terdaftar  di  tahun  2014  (Survei  Ekonomi  OECD Indonesia 2016).
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  manajemen  dapat melakukan  perencanaan  pajak  dengan  memanfaatkan related  party  transactions dan thin  capitalization yang bertujuan untuk memaksimalkan effective tax rate perusahaan.
Penelitian ini relevan dengan penelitian sebelumnya yaitu Desai dan Darmapala (2009), Siti Khomsatun dan Dwi Martani (2014), Derek Teshun Huang dan Zhien Chia Liu (2010), Lin et al (2010). Namun dalam hal ini peneliti menggunakan sampel Perusahaan Penanaman Modal Asing.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori Sinyal (Signalling Theory) Teori  Sinyal (Signalling  Theory) dikembangkan  oleh  Ross  (1997)  yang  menyatakan  bahwa  pihak  managemen sebagai agent memiliki  informasi  yang  lebih  baik  mengenai  keadaan  perusahaan  yang  akan  mendorong menyampaikan informasi tersebut kepada calon investor dengan tujuan agar harga saham perusahaan meningkat.
Dengan  demikian  teori  ini  menekankan  pentingnya  informasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan menyangkut keputusan investasi dan bagaimana perusahaan mempunyai informasi yang lebih banyak dari pada pihak  luar.  Agar  dapat  mengurangi  asimetri  informasi  ini  dapat  dilakukan  dengan  memberikan  sinyal  kepada investor,  jika  perusahaan  mampu  memberikan  sinyal  yang  dapat  meyakinkan  calon  investor  maka  hal  ini  akan dapat memberikan dampak terhadap harga saham perusahaan yang menggambarkan kinerja suatu perusahaan.
Pengaruh Related Party Transactions dan Thin Capitalization terhadap Nilai Perusahaan: Effective Tax Rate Seb agai  Variabel  Mediasi  (Studi  pada  Perusahaan  Penanaman  Modal  Asing)  (Elfira  Rosa,  Andreas,  dan  Enni Savitri)

## Teori Keagenan (Agency Theory)
Agency  theory menyatakan  bahwa  antara agent dengan principal mempunyai  kepentingan  yang  berbeda sehingga  menyebabkan  munculnya  konflik  kepentingan  antara agent dengan principal yang  dikenal  dengan agency problem (Jensen dan Meckling, 1976). Dalam hal ini perusahaan selaku agent dan otoritas pajak memiliki kepentingan yang berbeda, dimana perusahaan  memiliki  kepentingan  dalam  optimalisasi  penghematan  beban  pajak  perusahaan  karena  perusahaan memiliki  pandangan  bahwa  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan  akan  berkurang  akibat  adanya  pembayaran pajak,  sedangkan  otoritas  pajak  memiliki  kepentingan  untuk  melakukan  optimalisasi  atas  penerimaan  pajak karena  pajak  merupakan  sumber  penerimaan  utama  Negara  (Simarmata,  2012  dalam  Pradnyana  dan  Noviari, 2017).

## Teori Modigliani Miller 2: Pengaruh Pajak Perusahaan
Model MM 2 menjelaskan bahwa struktur modal mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan dimana dengan bertambahnya penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan dari manfaat adanya pajak dalam pendanaan  yang  berasal  dari  hutang.  Manfaat  pajak  dari  penggunaan  hutang  yang  diperoleh  dari  beban  bunga hutang dapat diperhitungkan sebagai biaya yang mengurangi besarnya laba kena pajak, sedangkan pembayaran deviden tidak dapat diperhitungkan sebagai biaya (Brigham and Ehrhardt, 2011).

## Trade Off Theory
Trade  off  theory merupakan  model  struktur  modal  yang  mengasumsikan  bahwa  struktur  modal  perusahaan merupakan  keseimbangan  antara  keuntungan  penggunaan  hutang  dengan  biaya financial  distress dan agency cost (Chandra, 2013). Trade off theory ini dikembangkan oleh Baxter (1967), Kraus and Litzenberger (1973) dan Kaaro  (2002)  yang  menghubungkan  asumsi-asumsi  MM  dengan  biaya  kebangkrutan  ( financial  distress  cost ) yang mana hal itu dapat meningkat sebanding dengan leverage yang digunakan (Ambarwati, 2012:49): (1) Pada tingkat leverage rendah,  manfaat  penghematan  pajak  akibat  penggunaan  utang  dapat  melebihi  biaya kebangkrutan  perusahaan.  (2)  Pada  tingkat leverage tinggi,  biaya  kebangkrutan  justru  bisa  melebihi  manfaat penghematan pajak akibat penggunaan utang tersebut. (3) Semakin besar penggunaan utang maka akan semakin besar tingkat keuntungan akibat utang tersebut namun biaya financial distress dan agency juga semakin besar. Dengan  demikian  teori  ini  disebut  teori trade-off karena  struktur  modal  optimum  terjadi  jika  terdapat keseimbangan  antara  biaya financial  distress dan agency  problem dan  manfaat  atas  penggunaan leverage atau utang serta penghematan pajak ( tax shields ) (Ambarwati, 2012:49). Berdasarkan hal tersebut penggunaan hutang akan  meningkatkan  nilai perusahaan  hanya  sampai pada titik tertentu, setelah titik tersebut penggunaan  hutang justru dapat menurunkan nilai perusahaan (Kusumajaya, 2011).

## Nilai Perusahaan
Menurut Ross, et al (2010:165), nilai perusahaan dapat didefinisikan sebagai nilai  wajar yang  menggambarkan persepsi  investor  terhadap  emiten  yang  bersangkutan.  Konsep  dasar  nilai  perusahaan  yaitu  jumlah    dari  utang dan  ekuitas  berdasarkan  nilai  pasar.  Menurut  Sartono  (2008:43)  nilai  perusahaan  diartikan  sebagai  harga  yang bersedia dibayar oleh calon investor seandainya suatu perusahaan akan dijual (Harga pasar).
Berdasarkan  definisi  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor terhadap perusahaan berdasarkan harga saham yang menggambarkan kinerja manajemen dalam mengelola aktiva perusahaan, ketika harga saham naik maka nilai perusahaan yang menggambarkan kinerja manajemen juga naik sehingga  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  memberikan  singal  kepada  investor  bahwa  perusahaan  memiliki prospek dimana depan.

## Related Party Transactions
Related party transactions merupakan transaksi antara perusahaan dengan manajemen, anggota dewan, pemilik modal, atau anggota keluarga dekat yang mencakup transaksi antara perusahaan dan afiliasinya, di mana afiliasi didefinisikan sebagai entitas dengan hubungan dimana mereka mengendalikan perusahaan; mereka dikendalikan oleh perusahaan atau dikendalikan oleh entitas lain yang juga mengendalikan perusahaan (Huang & Liu, 2010).
Menurut  Rahayu  (2010)  pemanfaatan related  party  transactions dalam  bentuk transfer  pricing paling utama  sering  dilakukan  oleh  perusahaan  PMA  dengan  tujuan  untuk  mengefisienkan  beban  pajak  yang dibayarkan. Bentuk transaksi tersebut diantaranya praktik memperbesar biaya bahan baku dan atau memperkecil penghasilan dari penjualan barang .

## Thin Capitalization
Thin capitalization adalah pembentukan  struktur  modal perusahaan dengan  kombinasi  kepemilikan  utang lebih banyak  dibandingkan  dengan  modal  yang  kecil  (Taylor  dan  Richardson,  2012).  Praktik thin  capitalization didasarkan  dengan  adanya  perbedaan  perlakuan  peraturan  pajak  atas  bunga  (Nuraini,  2014).  Beban  bunga merupakan salah satu bentuk memanfaatkan tax shield (insentif pajak) yang dapat menjadi deductible income tax .
Modigliani  dan  miller  (1963)  serta  Graham  dan  Tucker  (2006)  mengemukakan  bahwa  perusahaan  dapat meningkatkan struktur utangnya untuk memanfaatkan insentif pajak.

## Effective Tax Rate
Menurut  Ayers et  al (2008) effective  tax  rate yaitu  kemampuan  membayar  sejumlah  kecil  pajak  penghasilan tunai dibandingkan dengan laba sebelum pajak perusahaan. Effective tax rate digunakan untuk mengukur beban pajak  yang  sebenarnya.  Dengan effective  tax  rate maka  dapat  diketahui  berapa  bagian  dari  penghasilan perusahaan yang dibayarkan sebagai beban pajak perusahaan.

## HIPOTESIS
Berdasarkan fenomena yang terjadi terhadap nilai perusahaan PMA selama 5 tahun terakhir peneliti melakukan pengujian  terhadap related  party  transactions,  thin  capitalization yang  diduga  mempengaruhi  nilai  perusahaan dengan effective tax rate sebagai variabel mediasi. Berikut penjelasan dari masing-masing hipotesis :

## Pengaruh Related Party Transactions terhadap Effective Tax Rate
Related party transactions merupakan transaksi antara perusahaan dan afiliasinya, yaitu entitas dengan hubungan dimana mereka mengendalikan perusahaan; mereka dikendalikan oleh perusahaan atau dikendalikan oleh entitas lain  yang  juga  mengendalikan  perusahaan  sehingga  transaksi  yang  dilakukan  dapat  diatur  sesuai  dengan kepentingan  pihak-pihak  terkait  (Huang  &  Liu,  2010).  Sedangkan effective  tax  rate merupakan  kemampuan membayar sejumlah kecil pajak penghasilan tunai dibandingkan dengan laba sebelum pajak perusahaan ( Ayers et al , 2008). Pemanfaatan related  party  transactions dalam  bentuk transfer  pricing paling  utama  sering  dilakukan oleh perusahaan PMA dengan tujuan untuk mengefisienkan beban pajak yang dibayarkan salah satunya dengan praktik memperbesar biaya bahan baku dan atau memperkecil penghasilan dari penjualan barang (Rahayu, 2013).
Praktik  memperbesar  biaya  bahan  baku  yaitu  berupa  pembelian  bahan  baku  mengakibatkan  biaya pembelian  yang  dibebankan  ke  perusahaan  menjadi  tinggi  sedangkan  dengan  memperkecil  penghasilan  dari penjualan barang mengakibatkan penghasilan yang diperoleh perusahaan menjadi rendah. Hal ini mengkibatkan laba  yang  dilaporkan  perusahaan  menjadi  rendah  karena  besarnya  biaya  yang  ditanggung  perusahaan  serta rendahnya  pendapatan  yang  diperoleh  perusahaan  sehingga  beban  pajak  yang  dibayarkan  menjadi  rendah (Rahayu, 2013).
Dengan  demikian related  party  transactions dari  segi  penjualan  dan  pembelian  dengan  pihak  afiliasi dapat  diindikasikan  mengakibatkan  beban  pajak  yang  dibayarkan  menjadi  rendah  sehingga  memaksimalkan effective tax rate suatu perusahaan. Berdasarkan pemaparan diatas maka dibuat suatu hipotesis penelitian sebagai berikut :
H 1 : RPT Sales berpengaruh terhadap effective tax rate. H 2 : RPT Purchase berpengaruh terhadap effective tax rate.

## Pengaruh Thin Capitalization terhadap Effective Tax Rate
Thin capitalization adalah pembentukan struktur modal perusahaan dengan kombinasi kepemilikan hutang lebih besar  dibandingkan  dengan  modal  sendiri  (Taylor  dan  Richardson,  2012).  Sedangkan effective  tax  rate merupakan  kemampuan  membayar  sejumlah  kecil  pajak  penghasilan  tunai  dibandingkan  dengan  laba  sebelum pajak perusahaan ( Ayers et al , 2008). Praktik thin  capitalization didasarkan  dengan  adanya  perbedaan  perlakuan  peraturan  pajak  atas  bunga (Nuraini,  2014).  Dimana  biaya  dari  bunga  merupakan  unsur  pengurang  dalam  perhitungan  penghasilan  kena pajak  suatu  perusahaan  dalam  bentuk  pemanfaatan tax  shield (insentif  pajak)  yang  dapat  menjadi deductible income tax . Dengan demikian thin capitalization dapat diindikasikan mengakibatkan menurunnya beban pajak yang dibayarkan  perusahaan  melalui  pemanfaatan  beban  bunga  yang  timbul  dari  penggunaan  hutang  sehingga  dapat memaksimalkan effective tax rate suatu perusahaan. Berdasarkan pemaparan diatas maka dibuat suatu hipotesis penelitian sebagai berikut :
H 3 : Thin capitalization berpengaruh terhadap effective tax rate.

## Pengaruh Related Party Transactions terhadap Nilai Perusahaan
Related party transactions merupakan transaksi antara perusahaan dan afiliasinya, yaitu entitas dengan hubungan dimana mereka mengendalikan perusahaan; mereka dikendalikan oleh perusahaan atau dikendalikan oleh entitas lain  yang  juga  mengendalikan  perusahaan  sehingga  transaksi  yang  dilakukan  dapat  diatur  sesuai  dengan kepentingan pihak-pihak terkait, Huang & Liu (2010). Sedangkan Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Soliha dan Taswan, 2002).
Menurut s ignalling theory yang dikembangkan oleh Ross (1997) menyatakan bahwa pihak managemen sebagai agent memiliki informasi  yang lebih baik  mengenai keadaan perusahaan dan  menyampaikan informasi
(sinyal)  tersebut  kepada  calon  investor  dengan  tujuan  agar  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Jika  investor percaya pada sinyal,  maka  harga saham akan  naik dan pemegang saham akan  mendapatkan  manfaat (Godfrey, 2010:375).
Nilai  perusahaan  menggambarkan  kinerja  perusahaan  dimana  semakin  besar  nilai  perusahaan,  maka semakin  besar  nilai  dari  suatu  perusahaan  akan  dihargai  oleh  pasar  (Sudiyatno  dan  Puspitasari,  2010). Perusahaan  yang  bagus  tercermin  dari  harga  saham  yang  stabil  dan  meningkat.  Harga  saham  yang  tinggi membuat perusahaan bernilai tinggi dan mempengaruhi kepercayaan pasar terhadap kinerja perusahaan saat ini dan prospek perusahaan dimasa depan, dengan demikian nilai perusahaan menjadi sesuatu yang sangat penting dalam transaksi investasi (Putu et al , 2014).
Berbagai upaya dilakukan manajemen untuk meningkatkan nilai perusahaan, diantaranya adalah dengan mengefisienkan biaya yang dikeluarkan perusahaan dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan, seperti biaya operasional  perusahaan  (Chen et  al ,  2016).  Efisiensi  biaya  dapat  dilakukan  dengan  memanfaatkan  transaksi hubungan istimewa antar perusahaan afiliasi ( related party transactions) (Darussalam dan Septriadi, 2008:8). Suatu  transaksi  dengan  pihak  yang  mempunyai  hubungan  istimewa  adalah  suatu  pengalihan  sumber daya atau kewajiban antara pihak-pihak yang mempunyai hubungan istimewa tanpa menghiraukan apakah suatu harga  diperhitungkan  (PSAK  No.7).  Perusahaan  dapat  menggunakan  transaksi  dengan  pihak  yang  memiliki hubungan  istimewa  sebagai  salah  satu  strategi  untuk  mengefisienkan  beban  operasional  perusahaan  demi meningkatkan  laba  perusahaan  sehingga  keuntungan  pemegang  saham  akan  meningkat.  Dalam Related  party transactions mereka  dapat  menggunakan  pengaruh  mereka  untuk  pengadaan  barang  dan  hal-hal  yang menguntungkan perusahaan (Huang & Liu, 2010).
Pemanfaatan related party transactions salah satunya dapat dilakukan dalam bentuk transaksi ekonomi antar perusahaan afiliasi melalui transaksi penjualan maupun pembelian yang banyak dilakukan oleh perusahaan multinasional  (Chen et  al ,  2016).  Transaksi  ekonomi  antar  perusahaan  afiliasi  yaitu  berupa  pembelian  atau penjualan    bahan  baku  atau  barang  jadi  dari  perusahaan  afiliasi  dengan  tingkat  harga  tertentu,  disamping  itu related party transactions juga dapat mengefisienkan biaya lain terkait transaksi antar perusahaan afiliasi. Pemanfaatan related  party  transactions antar  perusahaan  afiliasi  dapat  bersifat  menguntungkan  dan merugikan perusahaan. Related party transactions dapat menguntungkan bagi perusahaan  yang  mengendalikan dan bersifat  merugikan bagi perusahaan  yang dikendalikan, sehingga bagi perusahaan pengendali related party transactions akan mengefisienkan biaya perusahaan sehingga akan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, sebaliknya related  party  transactions akan  menyebabkan  perusahaan  menanggung  biaya  yang  besar  pada perusahaan yang dikendalikan sehingga nilai perusaan akan buruk (Chen et al , 2016). Dengan  demikian Related  party  transactions dari  penjualan  dan  pembelian  hubungan  istimewa  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan  melalui  efisiensi  biaya demi  meningkatkan  laba  perusahaan  secara  group. Dengan demikian  dibuat suatu hipotesis penelitian sebagai berikut : H 4 : RPT Sales berpengaruh terhadap nilai perusahaan H 5 : RPT Purchase berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Thin Capitalization terhadap Nilai Perusahaan
Thin capitalization adalah pembentukan struktur modal perusahaan dengan kombinasi kepemilikan hutang lebih besar dibandingkan dengan modal yang lebih kecil (Taylor dan Richardson, 2012). Sedangkan Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Soliha dan Taswan, 2002).
Berdasarkan signalling theory menyatakan bahwa pihak managemen sebagai agent memiliki informasi yang  lebih  baik  mengenai  keadaan  perusahaan  dan  menyampaikan  informasi  (sinyal)  tersebut  kepada  calon investor dengan tujuan agar harga saham perusahaan meningkat. Jika investor percaya pada sinyal, maka harga saham akan naik dan pemegang saham akan mendapatkan manfaat (Godfrey, 2010:375).
Perusahaan  pada  umumnya  akan  menyampaikan  informasi  yang  baik  mengenai  keadaan  perusahaan kepada  calon  investor,  penggunaan  struktur  modal  yang  optimal  dianggap  sebagai  informasi  yang  baik  karena perusahaan  yang  tidak  menggunakan  pinjaman  sama  sekali  dan  perusahaan  yang  menggunakan  pinjaman seluruhnya dalam struktur modal adalah buruk. Keputusan terbaik adalah keputusan dengan mempertimbangkan kedua instrument pembiayaan (Chandra, 2016).
Menurut Kusumajaya (2011) penggunaan hutang optimal akan meningkatkan nilai perusahaan, namun setelah melewati titik optimal penggunaan hutang justru dapat menurunkan nilai perusahaan. Hal ini disebabkan karena pada tingkat hutang  yang rendah  manfaat penghematan pajak akibat penggunaan hutang dapat melebihi biaya  kebangkrutan  perusahaan,  sedangkan  pada  tingkat  hutang  yang  tinggi  biaya  kebangkrutan  justru  bisa melebihi  manfaat  penghematan  pajak  akibat  penggunaan  hutang  tersebut,  Struktur  modal  optimum  terjadi  jika terdapat keseimbangan antara biaya financial distress dan agency problem dan manfaat atas penggunaan hutang melalui pemanfaatan beban pajak ( tax-shield ) (Ambarwati, 2012:49).
Sehingga  dapat  disimpulkian  bahwa  ketika  struktur  hutang  berada  dibawah  struktur  modal  optimal perusahaan  maka  setiap  penambahan  hutang  perusahaan  merupakan  perbaikan  produktivitas  dan  kinerja
perusahaan sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan. Ketika struktur hutang meningkat dan struktur ekuitas berkurang  selama  tidak  melebihi  struktur  modal  optimal  perusahaan  maka  posisi  ini  akan  meningkatkan  nilai perusahaan
Dengan  demikian thin  capitalization disinyalir  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui kepemilikan  hutang  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  modal  yang  lebih  kecil.  Dengan  demikian    dibuat suatu hipotesis penelitian sebagai berikut :
H 6 : Thin capitalization berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Effective Tax Rate terhadap Nilai Perusahaan
Effective  tax  rate merupakan  kemampuan  membayar  sejumlah  kecil  pajak  penghasilan  tunai  dibandingkan dengan  laba  sebelum  pajak  perusahaan ( Ayers et  al ,  2008).  Semakin  rendah  beban  pajak  perusahaan  maka semakin baik nilai effective tax rate disuatu perusahaan dan baiknya nilai effective tax rate tersebut menunjukkan perusahaan  telah  berhasil  melakukan  perencanaan  pajak.  Sedangkan  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham (Soliha dan Taswan, 2002).
Berdasarkan Signalling Theory menyatakan bahwa pihak managemen sebagai agent memiliki informasi yang  lebih  baik  mengenai  keadaan  perusahaan  dan  menyampaikan  informasi  (sinyal)  tersebut  kepada  calon investor dengan tujuan agar harga saham perusahaan meningkat.  Jika investor percaya pada sinyal, maka harga saham akan naik dan pemegang saham akan mendapatkan manfaat (Godfrey, 2010:375).
Berbagai upaya dilakukan manajemen untuk meningkatkan nilai perusahaan, salah satunya dengan cara meminimalkan pembayaran beban pajak perusahaan melalui penghindaran pajak (Pradnyana dan Noviari, 2017). Dengan  melakukan  penghindaran  pajak  maka  perusahaan  telah  mentransfer  kekayaan  dari  pemerintah  ke pemegang saham sehingga meningkatkan nilai perusahaan (Chen et al , 2016).
Disamping  itu  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka  mengefisienkan  beban  pajak perusahaan  harus  sebanding  dengan  besarnya  beban  pajak  yang  diefisienkan,  artinya  biaya  yang  dikeluarkan perusahaan  harus  lebih  kecil  dari  pada  manfaat  penghematan  pajak  yang  diperoleh  perusahaan  sehingga  akan memberikan pengaruh terhadap meningkatnya nilai perusahaan, Chen et al (2016).
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  ketika perusahaan berhasil dalam  melakukan perencanaan pajak yang bersifat legal maka perusahaan telah mentransfer nilai atau keuntungan dari negara kepada pemegang saham  melalui penurunan beban pajak perusahaan sehingga effective tax rate mampu  meningkatkan nilai suatu perusahaan  dengan  mengefisienkan  biaya  pajak  perusahaan.  Berdasarkan  pemaparan  diatas  maka  dibuat  suatu hipotesis penelitian sebagai berikut :
H 7 : Effective tax rate berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Related Party Transactions terhadap Nilai Perusahaan Melalui Effective Tax Rate
Signalling  theory yang  dikembangkan  oleh  Ross  (1997)  menyatakan  bahwa  pihak  managemen  sebagai agent memiliki  informasi  yang  lebih  baik  mengenai  keadaan  perusahaan  dan  menyampaikan  informasi  (sinyal) tersebut  kepada  calon  investor  dengan  tujuan  agar  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Jika  investor  percaya pada sinyal, maka harga saham akan naik dan pemegang saham akan mendapatkan manfaat (Godfrey, 2010:375).
Meningkatkan  kemakmuran pemegang saham  melalui peningkatan nilai perusahaan  merupakan tujuan utama perusahaan,  hal ini dicerminkan dari nilai  sekarang  atas semua  keuntungan perusahaan  yang diharapkan dimasa  depan  (Salvator,  2005:9).  Nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting  karena  mencerminkan kinerja  perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  (Kusumajaya,  2011). Perusahaan yang bagus tercermin dari harga saham yang stabil dan meningkat (Putu et al , 2014). Harga saham yang  tinggi  membuat  perusahaan  bernilai  tinggi  dan  mempengaruhi  kepercayaan  pasar  terhadap  kinerja perusahaan saat ini dan prospek perusahaan dimasa depan (Putu et al ,2014).
Hal ini  memberikan dampak  bagi para pemegang saham  untuk tetap  mempertahankan  modalnya serta memberikan signal bagi calon investor untuk berinvestasi  pada perusahaan tersebut. Berbagai upaya dilakukan manajemen untuk meningkatkan nilai perusahaan, salah satunya dengan cara meminimalkan pembayaran beban pajak  perusahaan  melalui  penghindaran  pajak  (Pradnyana  dan  Noviari,  2017).    Penghindaran  pajak  bertujuan untuk mengefisienkan pembayaran pajak perusahaan pada umumnya dilakukan oleh perusahaan  multinasional, salah  satunya  dengan  memanfaatkan  transaksi  hubungan  istimewa  antar  perusahaan  afiliasi  ( related  party transactions) (Darussalam dan Septriadi, 2008:8). Pemanfaatan related  party  transactions paling  utama  sering  dilakukan  oleh  perusahaan  PMA  dengan tujuan  untuk  mengefisienkan  beban  pajak  yang  dibayarkan  salah  satunya  dengan  praktik  memperbesar  biaya bahan  baku  dan  atau  memperkecil  penghasilan  dari  penjualan  barang  (Rahayu,  2013).  Praktik  memperbesar biaya  bahan  baku  yaitu  berupa  pembelian  bahan  baku  mengakibatkan  biaya  pembelian  yang  dibebankan  ke perusahaan  menjadi  tinggi  sedangkan  dengan  memperkecil  penghasilan  dari  penjualan  barang  mengakibatkan penghasilan yang diperoleh perusahaan menjadi rendah. Hal ini mengkibatkan laba yang dilaporkan perusahaan menjadi rendah karena besarnya biaya yang ditanggung perusahaan serta rendahnya pendapatan yang diperoleh
perusahaan,  sehingga  beban  pajak  yang  dibayarkan  menjadi  rendah  yang  berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan secara group (Rahayu, 2013).
Dapat  disimpulkan  bahwa related  party  transactions dari  segi  penjualan  dan  pembelian  dengan  pihak afiliasi menyebabkan beban pajak yang dibayar perusahaan menurun sehingga memaksimalkan effective tax rate suatu  perusahaan.  Dengan  demikian  dapat  diindikasikan  bahwa  penghindaran  pajak  mampu  mentransfer kekayaan  dari  pemerintah  kepada  pemegang  saham  dengan  memaksimalkan effective  tax  rate perusahaan sehingga  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Berdasarkan  pemaparan  diatas  maka  peneliti  membuat  suatu hipotesis penelitian sebagai berikut :
H 8 : RPT Sales berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan effective tax rate sebagai variabel mediasi H 9 : RPT Purchase berpengaruh terhadap nilai perusahaan dengan effective tax rate sebagai variabel mediasi

## Pengaruh Thin Capitalization terhadap Nilai Perusahaan Melalui Effective Tax Rate
Menurut trade off theory yang dikembangkan oleh Baxter (1967)  perusahaan pada tingkat hutang yang rendah, memperoleh  manfaat  penghematan  pajak  akibat  penggunaan  hutang  dapat  melebihi  biaya  kebangkrutan perusahaan  dan  perusahaan  pada  tingkat  hutang  yang tinggi,  biaya  kebangkrutan  justru  bisa  melebihi  manfaat penghematan  pajak  akibat  penggunaan  hutang  tersebut.  Dengan  demikian  semakin  besar  penggunaan  utang maka  akan  semakin  besar  tingkat  keuntungan  akibat  utang  tersebut  namun  PV  biaya financial  distress dan agency cost juga semakin tinggi. (Ambarwati, 2012:49) Dengan demikian tingkat hutang yang optimal tercapai ketika  penghematan  pajak  ( tax  shields )  mencapai  jumlah  yang  maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan ( costs of financial distress ) (Chandra, 2016). Pada  dasarnya thin  capitalization adalah  pembentukan  struktur  modal  perusahaan  dengan  kombinasi kepemilikan  hutang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  modal  sendiri  (Taylor  dan  Richardson,  2012).  Sehingga thin capitalization disinyalir dapat meningkatkan nilai perusahaan melalui kepemilikan hutang yang lebih besar dibandingkan  dengan  modal  yang  lebih  kecil  melalui  penghematan  beban  pajak  perusahaan  dari  pemanfaatan beban bunga yang timbul akibat penggunaan hutang.
Ini berarti pembayaran bunga mengurangi pajak yang dibayarkan oleh perusahaan  dan jika perusahaan membayar lebih sedikit kepada pemerintah maka lebih banyak arus kas yang tersedia bagi para investor. Dengan kata  lain,  pengurangan  pajak  atas  pembayaran  bunga  melindungi  pendapatan  sebelum  pajak  perusahaan (Brigham, 2010:611). Sehingga laba perusahaan setelah pajak akan meningkat dan menaikkan nilai perusahaan serta kemakmuran pemegang saham.
Berdasarkan pemaparan diatas maka diindikasikan terdapat pengaruh thin capitalization terhadap nilai perusahaan melalui effective tax rate . Maka peneliti membuat suatu hipotesis penelitian sebagai berikut : H 10 : Thin  capitalization berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dengan effective  tax  rate sebagai  variabel mediasi

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini  adalah perusahaan PMA (Penanaman Modal Asing) non keuangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2016. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan metode purposive sampling , yaitu  metode penetapan responden untuk dijadikan sampel berdasarkan pada kriteria-kriteria tertentu (Siregar, 2012:60).  Dengan demikian diperoleh sebanyak 85 Data observasi pada perusahaan PMA (Penanaman Modal Asing).

## Variabel Penelitian Nilai Perusahaan
Dalam  penelitian  ini  nilai  perusahaan  lebih  ditekankan  pada  nilai  pasar  perusahaan  yang  dapat  diproksi  dari harga saham. Dengan melihat harga saham dari suatu perusahaan, para investor dapat menilai secara garis besar kondisi dari setiap perusahaan, karena harga saham mencerminkan nilai perusahaan itu sendiri.
Untuk  mengukur  variabel  nilai  perusahaan  digunakan  rumus tobin's Q,    yaitu  nilai  pasar  dari  aset perusahaan dibagi dengan biaya penggantian aset tersebut atau nilai pasar hutang dan ekuitas perusahaan dibagi dengan penggantian biaya aset perusahaan (Ross et al, 2010:64; Desai dan Darmapala, 2009; Chen et al , 2016).
Dimana : Q = Nilai Perusahaan MVE = Nilai Pasar Ekuitas ( Market Value of Equity) Debt = Nilai Buku dari Total Hutang BVE = Nilai Buku dari Equitas ( Book Value of Equity)
Q = MVE+D
BVE+D
e-ISSN 2580-3743

## Related Party Transactions
Menurut Huang & Liu (2010) Related Party Transactions didefinisikan sebagai transaksi antara perusahaan dan afiliasinya, yaitu entitas dengan hubungan dimana mereka mengendalikan perusahaan; mereka dikendalikan oleh perusahaan  atau  dikendalikan  oleh  entitas  lain  yang  juga  mengendalikan  perusahaan  sehingga  transaksi  yang dilakukan dapat diatur sesuai dengan kepentingan pihak-pihak terkait.
Sesuai  dengan  penelitian  Huang  &  Liu  (2010),  Lin et  al (2010) penelitian  ini  menggunakan  transaksi pihak-pihak istimewa yang diukur dengan menggunakan penjualan hubungan istimewa dan pembelian hubungan istimewa. Penggunaan dua  variabel ini  karena perusahaan  dalam  melakukan  kegiatan operasinya tidak terlepas dari penjualan persedian dan pembelian bahan baku.

## RPT Sales

## RPT Purchase

## Thin capitalization
Menurut  Taylor  dan  Richardson  (2012) Thin  capitalization adalah  pembentukan  struktur  modal  perusahaan dengan  kombinasi  kepemilikan  utang  lebih  banyak  dengan  modal  yang  kecil.  Menurut  Taylor  dan  Richardson (2012) pengukuran yang dipakai untuk mengukur Thin capitalization adalah sebagai berikut:
Keterangan :
MAD
= Maximum Amount Debt
SHDA
= Safe harbor debt amount
Langkah - langkah untuk masing - masing variabel yang digunakan untuk menghitung SHDA adalah :
Dimana  Non  IBL  ( Interest-Bearing  Liabilities )  adalah  kewajiban non  interest perusahaan,  suatu liability yang tidak ada kaitannya dengan bunga ( interest ). Ukuran MAD dihitung sebagai berikut :
Sebuah perusahaan dengan rasio MAD lebih dari 1 dianggap berpotensi non-compliant dengan ketentuan Thin capitalization karena tingkat  hutang rata-rata  melebihi SHDA nya atau  melebihi jumlah hutang  maksimal yang diperbolehkan.

## Variabel Mediasi
Variabel  mediasi  dalam  penelitian  ini  adalah Effective  Tax  Rate. Effective  tax  rate merupakan  kemampuan membayar sejumlah kecil pajak penghasilan tunai dibandingkan dengan laba sebelum pajak perusahaan ( Ayers et al , 2008). Semakin rendah effective tax rate maka semakin baik nilai effective tax rate disuatu perusahaan dan baiknya nilai ETR tersebut menunjukkan perusahaan telah berhasil melakukan perencanaan pajak. Beban pajak terdiri dari pajak tangguhan dan pajak kini, dalam  menghitung Effective tax rate peneliti mengecualikan beban pajak tangguhan dari ETR karena pajak tangguhan  merupakan dampak pajak di masa depan dari transaksi saat ini dan bukan beban pajak pada periode berjalan (Dyreng et al 2008).
Menurut Hanlon & Heitzman (2010), Ayers et al (2008) Effective tax rate dirumuskan sebagai berikut :
Keterangan : Current income tax expense
= Beban Pajak Kini
MAD ratio = 𝑅𝑎𝑡𝑎−𝑟𝑎𝑡𝑎 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔

## 𝑆𝐻𝐷𝐴 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛
Ratio RPT Sales = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝐻𝑢𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎𝑛 𝐼𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑤𝑎
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
Ratio RPT Purchase = 𝑃𝑒𝑚𝑏𝑒𝑙𝑖𝑎𝑛 𝐻𝑢𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎𝑛 𝐼𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑤𝑎
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑒𝑚𝑏𝑒𝑙𝑖𝑎𝑛
MAD ratio = 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝐷𝑒𝑏𝑡
𝑆𝐻𝐷𝐴 𝑜𝑓 𝑆𝑖𝑧𝑒 𝐹𝑖𝑟𝑚
SHDA = (Rata - rata total aset - Non IBL) x % Hutang Maksimal
ETR = 𝑪𝒖𝒓𝒓𝒆𝒏𝒕 𝒊𝒏𝒄𝒐𝒎𝒆 𝒕𝒂𝒙 𝒆𝒙𝒑𝒆𝒏𝒔𝒆 𝑷𝒓𝒆 𝒕𝒂𝒙 𝒂𝒄𝒄𝒐𝒖𝒏𝒕𝒊𝒏𝒈 𝒊𝒏𝒄𝒐𝒎𝒆
Pengaruh Related Party Transactions dan Thin Capitalization terhadap Nilai Perusahaan: Effective Tax Rate Seb agai  Variabel  Mediasi  (Studi  pada  Perusahaan  Penanaman  Modal  Asing)  (Elfira  Rosa,  Andreas,  dan  Enni Savitri)
Pre tax accounting income
= Laba akuntansi sebelum pajak

## HASIL DAN PEMBAHASAN Deskriptif Variabel Penelitian
Statistik  deskriptif  merupakan  statistik  yang  berkenaan  dengan  bagaimana  cara  mendeskripsikan, menggambarkan,  menjabarkan,  maupun  menguraikan  suatu  data  agar  lebih  mudah  dipahami  (Siregar,  2012:2). Analisis  deskriptif  mengenai  variabel  dalam  penelitian  ini  yaitu related  party  transactions,  thin  capitalization , effective tax rate, dan nilai perusahaan. Gambaran dari variabel penelitian dapat dilihat sebagai berikut :

## Tabel 2. Deskriptif Variabel
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Variance Rpt Sales 85 .00020 1.00000 .2198388 .32349376 .105 Rpt Purchase 85 .00010 .88600 .2054682 .20615208 .042 Thin Capitalizatin 85 .17787 2.50706 .8098802 .53622981 .288 ETR 85 .06580 .50980 .2555859 .06205690 .004 Nilai Perusahaan 85 .40710 18.64040 3.9279082 4.82355625 23.267 Valid N (listwise) 85
Sumber : Data Olahan, IBM SPSS Versi 20 (2017)

## Uji Multivariate Normality
Uji normalitas dalam penelitian ini dilakukan dengan cara  melihat distribusi dari  masing-masing variabel  yang akan  diteliti  dengan  uji  statistik  Kolmogorov  Smirnov  (Ghozali,  2013:30).  Hasil  uji  normalitas  multivariate sebagai berikut:

## Tabel 3. Normalitas Analisis Statistik
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test LN_X1 LN_X2 LN_X3 LN_Y LN_Z N 74 74 74 74 74 Normal Parameters a,b Mean -3.212 -2.422 -0.425 -1.343 0.853 Std. Deviation 2.159 1.8 0.670 0.121 1.116 Most Extreme Differences Absolute 0.091 0.133 0.059 0.133 0.123 Positive 0.091 0.101 0.052 0.133 0.123 Negative -0.08 -0.133 -0.059 -0.112 -0.099 Kolmogorov-Smirnov Z 0.783 1.141 0.505 1.145 1.058 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.572 0.148 0.960 0.145 0.213
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. Sumber : Data Olahan, IBM SPSS Versi 20 (2017)
Berdasarkan Tabel 3 diperoleh nilai Asymp. Sig > 0,05 yang artinya data berdistribusi normal, dengan masing-masing  variabel Rpt  Sales 0,572  >0,05, Rpt  Purchase 0,148  >  0,05, Thin  Capitalization 0,960  >  0,05, ETR  0,145  >  0,05,  Nilai  Perusahaan  0,213  >  0,05.  Dengan  demikian  maka  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  yang artinya data berdistribusi normal.
Hasil Pengujian Path Analysis Tabel 4. Hasil Uji Sub Struktur 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.296 .031 -41.542 .000 RPT Sales .004 .006 .079 .682 .497 RPT Purchase .017 .008 .247 2.094 .040 Thin Capitalization -.019 .021 -.104 -.883 .380
a. Dependent Variable: ETR Sumber : Data Olahan, IBM SPSS Versi 20 (2017) Tabel 5. Hasil Uji Sub Struktur 2 Coefficients a
e-ISSN 2580-3743
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.682 1.172 -.581 .563 RPT Sales -.269 .048 -.519 -5.566 .000 RPT Purchase .075 .061 .121 1.231 .222 Thin Capitalization .524 .159 .314 3.286 .002 ETR -.801 .886 -.087 -.904 .369
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber : Data Olahan, IBM SPSS Versi 20 (2017)
Berikut diagram hubungan kausal empiris antarvariabel penelitian digambarkan sebagai berikut :
Gambar 1. Hubungan Kausal Empiris Antarvariabel Penelitian
Berdasarkan hasil perhitungan dibuat persamaan struktur sebagai berikut : Persamaan Struktur Y = ρyx 1 X 1 + ρyx 2 X 2 + ρyx 3 X 3 + ρyε 1 ; R square Y = 0,079 X 1 + 0,247 X 2 + (-0,104) X 3 + 0,995ε 1 ; R square = 0,069 Persamaan Struktur Z = ρzx 1 X 1 + ρzx 2 X 2 + ρzx 3 X 3 + ρzyY + ρzε 2 ; R square Z = (-0,519)X 1 + 0,121 X 2 + 314 X 3 + (-0,087) Y + 0,772ε 2 ; R square = 0,404

## Koefisien Determinasi
Persamaan Struktur 1 : Y = ρyx 1 X 1 + ρyx 2 X 2 + ρyx 3 X 3 + ρyε 1 ; R square R 2
= 0,069 dan ε 1 = √1 − (0,069) = 0,995 Y
= 0,079 X 1 + 0,247 X 2 + (-0,104) X 3 + 0,995ε 1 Persamaan Struktur 2: Z = ρzx 1 X 1 + ρzx 2 X 2 + ρzx 3 X 3 + ρzy Y + ρzε 2 ;R square Z R 2
= 0,404 dan ε 2 = √1 − (0,404)
= 0,772
Z
= (-0,519)X 1 + 0,121 X 2 + 314 X 3 + (-0,087) Y + 0,772ε 2 Total keragaman data yang dapat dijelaskan oleh model diukur sebagai berikut :
2 ep 2 2 2 1 2 P . . . 1 e e m P P R − =
Keterangan : R 2 m = koefisien determinasi total Pe1 = Epsilon persamaan pertama Pe2 = Epsilon persamaan kedua
2 ep 2 2 2 1 2 P . . . 1 e e m P P R − = 2 2 2 ) 772 , 0 .( ) 995 , 0 ( 1 − = m R
RPT PURCHASE  (X2) RPT SALES  (X1) THIN CAPITALIZATION (X3) EFFECTIVE TAX RATE (Y) NILAI PERUSAHAAN (Z) 0,079 0,247 -0,104 0,995 0,772 -0,519 0,121 0,029 -0,087
Pengaruh Related Party Transactions dan Thin Capitalization terhadap Nilai Perusahaan: Effective Tax Rate Seb agai  Variabel  Mediasi  (Studi  pada  Perusahaan  Penanaman  Modal  Asing)  (Elfira  Rosa,  Andreas,  dan  Enni Savitri)
) 596 , 0 ).( 990 , 0 ( 1 2 − = m R 59 , 0 1 2 − = m R 41 , 0 2 = m

## R
Berdasarkan hasil perhitungan diatas diperoleh nilai koefisien determinasi total adalah sebesar 0,41 atau 41%.  Artinya  model  hasil  analisis  dapat  menjelaskan  sebesar  41%  terhadap  fenomena  yang  dikaji,  sedangkan sisanya sebesar 59% dijelaskan oleh variabel lain yang belum terdapat didalam model dan error.

## Uji Sobel
Untuk  menguji  pengaruh  tidak  langsung  dalam  penelitian  ini  digunakan  uji  sobel  dengan  menggunakan kalkulator uji sobel. Adapun hasilnya adalah sebagai berikut :
Tabel 6. Hasil Uji Sobel Model a b Sa Sb t Sig. RPT Sales Nilai Perusahaan -0,519 -0,087 0,006 0,886 0,098 0.922 RPT Purchase Nilai Perusahaan 0,247 -0,087 0,008 0,886 0,098 0.922 Thin Cap Nilai Perusahaan -0,104 -0,087 0,021 0,886 0,098 0.922
Sumber : Data Olahan, 2017
Berdasarkan  uji  sobel  diatas  diperoleh  nilai  sig  0.922  >  0,05  artinya ETR tidak  memediasi  hubungan RPT Sales, RPT Purchase, dan Thin Capitalization terhadap nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN Pengaruh Langsung (Direct Effect) Pengaruh RPT Sales Terhadap Effective Tax Rate (H1)
Hipotesis ini ditolak, dimana  peneliti  menemukan bahwa perusahaan PMA  selama 5 tahun terakhir  melakukan transaksi  penjualan  dengan  pihak  yang  memiliki  hubungan  istimewa  rata-rata  lebih  kecil  dibandingkan  dengan pihak  yang  tidak  memiliki  hubungan  istimewa.  Dengan  demikian  perusahaan  PMA  melakukan  transaksi penjualan  didominasi  dengan  pihak  yang  tidak  memiliki  hubungan  istimewa  sehingga  transaksi  bersifat independen.
Disamping  itu  peneliti  juga  menemukan  bahwa  Perusahaan  PMA  melakukan  transaksi  berdasarkan perjanjian  yang  disetujui  oleh  kedua  belah  pihak.  Perjanjian  dapat  berupa  transaksi  penjualan  dan  pembelian bahan  baku/barang  jadi  maupun  pertukaran  jasa. Dengan  demikian  perusahaan  saling  mengadakan  pertukaran barang dan jasa sehingga mengakibatkan penjualan tidak berpengaruh terhadap effective tax rate perusahaan . Otoritas  pajak  mengharuskan  transaksi  yang  terjadi  antar  pihak  yang  memiliki  hubungan  istimewa bersifat wajar. Ketika perusahaan terindikasi melakukan transfer pricing maka berdasarkan UU Nomor 36 Pasal 18  ayat  (3)  Tahun  2008  Direktur  Jenderal  Pajak  memiliki  wewenang  untuk  menentukan  kembali  besarnya penghasilan  kena  pajak  bagi  wajib  pajak  yang  memiliki  hubungan  istimewa  dengan  wajib  pajak  lainnya berdasarkan  kewajaran  dan  kelaziman  usaha.  Dalam  hal  ini  otoritas  pajak  dapat  melakukan  koreksi  fiskal  atas kasus transfer  pricing sehingga  perusahaan  PMA  yang  melakukan  transaksi  penjualan  dengan  pihak  yang memiliki  hubungan  istimewa  dengan  tujuan  untuk  menghindari  pajak  dapat  diminimalisir.  Dengan  demikian transaksi penjualan hubungan istimewa tidak mempengaruhi effective tax rate pada perusahaan PMA.

## Pengaruh RPT Purchase Terhadap Effective Tax Rate (H2)
Hipotesis ini diterima, dimana peneliti menemukan bahwa transaksi pembelian dengan pihak hubungan istimewa menunjukkan  bahwa  perusahaan  PMA  di  Indonesia  tidak  berusaha  menghindari  pajak  serta  telah  mematuhi peraturan  perpajakan  dalam  hal  pembelian  kepada  pihak  berelasi.  Hal  ini  ditunjukan  dari  besarnya  tarif  pajak yang  dibayarkan  perusahaan  PMA  dimana  ketika  transaksi  pembelian  meningkat  maka  beban  pajak  yang dibayarkan juga meningkat.
Menurut Liew et al (2014) perusahaan besar akan meminimalisir dalam melakukan penghindaran pajak demi  citra  perusahaan.  Disamping  itu  DJP  juga  telah  berupaya  untuk  meminimalisir  penghindaran  pajak  yang dilakukan perusahaan PMA salah satunya dengan menerbitkan aturan melalui Peraturan Direktur Jenderal Pajak Nomor  PER-22/PJ/2013  tentang  pedoman  pemeriksaan  terhadap  wajib  pajak  yang  mempunyai  hubungan istimewa,  aturan  tersebut  dijabarkan  dalam  bentuk  petunjuk  teknis  bagi  pemeriksa  pajak  melalui  Surat  Edaran Direktur Jenderal Pajak Nomor SE-50/PJ/2013 tentang petunjuk teknis pemeriksaan terhadap wajib pajak yang mempunyai  hubungan  istimewa  serta  SE-26/PJ/2013  tentang  petunjuk  teknis  pemeriksaan  perusahaan  grup (Artikel DJP, Januari 2017).
DJP  juga  mengembangkan  basis  data  perpajakan  yang  dimilikinya  dengan  data  transaksi  nilai  pasar wajar dari pihak swasta di berbagai negara agar memiliki petunjuk besaran harga yang dinilai wajar bagi suatu
e-ISSN 2580-3743
transaksi  serta  memperkaya  basis  datanya  dengan  basis  data  komersial  yang  berisi  jutaan  laporan  keuangan perusahaan  seluruh  dunia  yang  dapat  digunakan  sebagai benchmarking atas  perusahaan  multinasional  yang terindikasi melakukan penyalahgunaan terkait transaksi antar hubungan istimewa. Selain mengawasi perusahaan multinasional, DJP juga melakukan pembinaan terhadap perusahaan grup dalam negeri.
Berkat  upaya-upaya  tersebut  serta  melalui  pemeriksaan  intensif  yang  melibatkan  170  Wajib  Pajak  di tahun 2013 dan 223 Wajib Pajak di tahun 2014, DJP berhasil membukukan koreksi transaksi afiliasi sebesar Rp 21,9 triliun yang sebagian besar berasal dari Wajib Pajak PMA yang merugi. Dengan demikian perusahaan PMA akan lebih berhati-hati dalam menjalankan usahanya sehingga perusahaan PMA di Indonesia akan  menerapkan harga wajar dalam transaksi pembelian. Disamping itu penghindaran pajak kurang disukai bagi perusahaan yang go  publik  karena  akan  merusak  citra  perusahaan  yang  akan  berpengaruh  terhadap  persepsi  investor  terhadap perusahaan.

## Pengaruh Thin Capitalization Terhadap Effective Tax Rate (H3)
Hipotesis  ini  ditolak  dimana  peneliti  menemukan  bahwa  MAD  Ratio  perusahaan  PMA  selama  lima  tahun terakhir  rata-rata  lebih  kecil  dari  1  (0,81  <  1)  artinya  rata-rata  hutang  lebih  kecil  dari  pada safe  harbor  debt amount yaitu jumlah  maksimal hutang  yang diperbolehkan yang artinya sebagian besar perusahaan PMA tidak terindikasi melakukan thin capitalization yang bertujuan untuk melakukan penghindaran pajak.
Disamping itu struktur modal perusahaan PMA lebih banyak dibiayai oleh ekuitas dibandingkan dengan hutang,  serta  tingkat  hutang  perusahaan  PMA  masih  berada  dibawah  kriteria  yang  diperbolehkan  oleh  otorias pajak  yaitu  sebesar  4:1  (80%)  menurut  PMK  Nomor  169/PMK.010/2015.  Dengan  demikian    perusahaan  PMA tidak melakukan praktik thin capitalization yang bertujuan untuk melakukan penghindaran pajak.
Perusahaan  PMA  di  Indonesia  tidak  menjadikan  hutang    untuk  tujuan  penghindaran  pajak,  namun bertujuan  untuk  ekspansi  dan  operasional  perusahaan,  hal  ini  dibuktikan  dengan  hutang  perusahaan  yang didominasi oleh hutang jangka pendek yang tidak mengandung unsur bunga. Contohnya PT Delta Djakarta Tbk (DLTA), PT Merck Tbk (MERK), dan PT Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk (SQBB) yang memiliki hutang jangka pendek sebesar 100%.
Terkait  dengan  aturan  perpajakan  otoritas  pajak  mengharuskan  bahwa  perbandingan  struktur  modal perusahaan antara hutang dengan ekuitas adalah sebesar 4 banding 1  menurut PMK Nomor 169/PMK.010/2015. Jika terdapat indikasi thin capitalization yang bertujuan untuk melakukan penghindaran pajak maka berdasarkan UU  Nomor  36  Pasal  18  ayat  (3)  Tahun  2008  Direktur  Jenderal  Pajak  memiliki  wewenang  untuk  menentukan besarnya  hutang  sebagai  modal  dalam  menghitung  besarnya  penghasilan  kena  pajak  bagi  wajib  pajak  yang terafiliasi berdasarkan kewajaran dan kelaziman usaha, sehingga beban bunga sebagai biaya sehubungan hutang tersebut tidak diperbolehkan untuk dikurangkan.
Dalam  hal  ini  otoritas  pajak  dapat  melakukan  koreksi  fiskal  atas  kasus thin  capitalization sehingga perusahaan PMA yang memiliki tingkat hutang yang dibiayai oleh pihak berelasi melebihi dari ketentuan yang diperbolehkan dapat melakukan koreksi dengan cara mengeluarkan beban bunga sebagai pengurang penghasilan kena pajak. Dengan demikian thin capitalization tidak mempengaruhi tarif pajak efektif pada perusahaan PMA.

## Pengaruh RPT Sales Terhadap Nilai Perusahaan (H4)
Hipotesis  ini  diterima  karena  pihak  investor  akan  lebih  menyukai  berinvestasi  pada  perusahaan  dengan  tingkat transaksi  afiliasi  yang  kecil  untuk  meminimalisir  terjadinya  tindakan  yang  dapat  merugikan  pihak  investor dikemudian  hari.  Dalam  hal  ini  peneliti  menemukan  bahwa  perusahaan  PMA  melakukan  transaksi  penjualan didominasi dengan pihak independen sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Mayoritas  Perusahaan  PMA  di  Indonesia  merupakan  perusahaan  yang  dikendalikan  oleh  induk perusahaan  asing.  Transaksi  penjualan  dengan  perusahaan  afiliasi  dapat  meningkatkan  efesiensi  operasional perusahaan  dan  dapat  bersifat  merugikan.  Transaksi  hubungan  istimewa  dapat  merugikan  perusahaan  ketika transaksi  bertujuan  untuk  mengoptimalkan    operasional  perusahaan  pengendali  seperti  mengurangi  risiko, mengurangi biaya transaksi, waktu transaksi, beban pajak dan sebagainya. Ketika suatu perusahaan dikendalikan oleh perusahaan pengendali maka kinerja perusahaan akan menurun.
Lebih  lanjut  peneliti  menemukan  bahwa  rata-rata  nilai  perusahaan  pada  Perusahaan  PMA  lebih  besar dari 1 (Q > 1) artinya perusahaan dengan q yang tinggi (Q > 1 ) memiliki peluang investasi yang baik. Jika nilai tobin’s q semakin besar maka semakin besar nilai dari suatu perusahaan akan dihargai oleh pasar (Sudiyatno dan Puspitasari,  2010).  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  rendahnya  tingkat  transaksi  penjualan  dengan pihak hubungan istimewa dapat meningkatkan kinerja maupun nilai perusahaan pada perusahaan PMA.

## Pengaruh RPT Purchase Terhadap Nilai Perusahaan (H5)
Hipotesis ini ditolak karena baiknya nilai perusahaan tidak hanya diukur dari besarnya pembelian atas transaksi hubungan  istimewa.  Untuk  mengukur  nilai  perusahaan  terdapat  komponen  lain  seperti  pendapatan  dan  biaya yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  perusahaan,  serta  perusahaan  harus  mampu mengefisiensikan  antara  pendapatan  dengan  beban  yang  harus  dikeluarkan.  Ketika  transaksi  pembelian  dengan
pihak hubungan istimewa tinggi jika tidak dibarengi dengan tingginya penjualan serta efesiensi biaya perusahaan maka transaksi pembelian terhadap pihak hubungan istimewa tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang menggambarkan kinerja suatu perusahaan.
Pada tabel summary sub struktur 2 dapat dilihat pula bahwa  nilai Adjusted R2 sebesar 0,369 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel independen pada penelitian ini mampu menjelaskan variabel nilai perusahaan sebesar 36,9%. Nilai tersebut masih tergolong kecil, sehingga belum mampu menjelaskan nilai perusahaan.

## Pengaruh Thin Capitalization Terhadap Nilai Perusahaan (H6)
Hipotesis ini diterima karena dalam struktur modal Perusahaan PMA terdapat struktur hutang dengan rasio yang masih rendah bahkan struktur ekuitasnya masih lebih besar dari pada struktur hutangnya. Posisi ini diasumsikan bahwa  struktur  hutang  berada  dibawah  struktur  modal  optimal  perusahaan  artinya  setiap  penambahan  hutang merupakan perbaikan produktivitas dan kinerja perusahaan sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan.
Disamping  itu  dilihat  dari  sisi  rata-rata  hutang  maksimal  (MAD  Ratio)  perusahaan  PMA  selama  lima tahun terakhir rata-rata nilai MAD Ratio lebih kecil dari 1 (0,81 < 1) artinya rata-rata hutang tidak melebihi safe harbor  debt  amount atau  batas  hutang  maksimal  masing-masing  perusahaan  PMA.  Dalam  hal  ini  artinya perusahaan  lebih  banyak  dibiayai  oleh  ekuitas  pemilik  dibandingkan  hutang,  ketika  struktur  hutang  meningkat dan  struktur  ekuitas  berkurang  selama  tidak  melebihi  struktur  modal  optimal  perusahaan  maka  posisi  ini  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  pada  Perusahaan  PMA.  penggunaan  hutang  optimal  akan  meningkatkan  nilai perusahaan, namun setelah melewati titik optimal penggunaan hutang justru dapat menurunkan nilai perusahaan, Kusumajaya (2011).

## Pengaruh Pengaruh Effective Tax Rate Terhadap Nilai Perusahaan (H7)
Hipotesis  ini  ditolak  karena  baiknya  nilai  perusahaan  tidak  hanya  diukur  dari  besarnya  beban  pajak  yang dibayarkan oleh perusahaan.  Untuk  mengukur  nilai perusahaan terdapat komponen pendapatan dan biaya  yang harus dikeluarkan oleh perusahaan, serta perusahaan harus mampu mengefisienkan biaya yang harus dikeluarkan perusahaan  dalam  rangka  memperoleh  laba  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dibuktikan  dengan besarnya  nilai adjusted  R 2 sebesar  0,369  bahwa  variabel  independen  pada  penelitian  ini  mampu  menjelaskan variabel  nilai  perusahaan  sebesar  36,9%,  artinya  terdapat  63,1%  indikator  lain  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan selain beban pajak perusahaan.
Disamping  itu  rendahnya effective  tax  rate suatu  perusahaan  menunjukan  perusahaan  telah  berhasil melakukan  perencanaan  pajak  sehingga  perencanaan  pajak  yang  baik  dapat  meningkatkan  laba  bersih perusahaan  yang  berdampak  pada  meningkatnya    nilai  perusahaan . Ketika  biaya  yang  dikeluarkan  lebih  besar dari pada manfaat penghematan pajak  yang diperoleh  maka penurunan beban pajak tersebut tidak  memberikan pengaruh terhadap meningkatnya nilai perusahaan.
Hal  ini  menggambarkan  bahwa  perusahaan  belum  maksimal  dalam  melakukan  perencanaan  pajak, sehingga biaya yang dikeluarkan perusahaan dalam rangka mengefisienkan biaya pajak tidak sebanding dengan manfaat perencanaan pajak yang dilakukan.

## Pengaruh Tidak Langsung (Indirect Effect)

## Pengaruh RPT Sales Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Effective Tax Rate (H8)
Hipotesis ini ditolak, peneliti menemukan bahwa perusahaan melakukan transaksi penjualan didominasi dengan pihak ketiga dibandingakan dengan pihak berelasi sehingga manyoritas transaksi bersifat independen. Dalam hal ini  transaksi  penjualan  dengan  pihak  berelasi  kurang  berarti  dalam  mempengaruhi  tarif  pajak  efektif  dimana perusahaan  dianggap  kurang  maksimal  dalam  melakukan  perencanaan  pajak  sehingga  perencanaan  pajak  tidak mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Disamping  itu  baiknya  nilai  perusahaan  tidak  hanya  diukur  dari besarnya  beban  pajak  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan.  Untuk  mengukur  nilai  perusahaan  terdapat  komponen pendapatan  dan  biaya  yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan,  dimana  terdapat  indikator  lain  yang mempengaruhi nilai perusahaan selain beban pajak perusahaan, serta perusahaan harus mampu mengefisienkan biaya yang harus dikeluarkan perusahaan dalam rangka memperoleh laba untuk meningkatkan nilai perusahaan. Dengan  demikian effective  tax  rate tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara  transaksi  penjualan  hubungan istimewa terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh RPT Purchase Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Effective Tax Rate (H9)
Hipotesis  ini  ditolak,  walaupun  transaksi  pembelian  dengan  pihak  hubungan  istimewa  berpengaruh  terhadap effective tax rate namun effective tax rate yang menggambarkan perencanaan pajak yang dilakukan perusahaan dianggap  belum  maksimal  sehingga  tidak  mampu  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  dapat  dilihat  dari besarnya  beban  pajak  yang  dibayarkan  perusahaan,  disamping  itu  baiknya  nilai  perusahaan  tidak  hanya  diukur dari  besarnya  beban  pajak  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan,  perusahaan  harus  mampu  mengefisienkan  biaya yang  harus  dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka  memperoleh  laba  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.
e-ISSN 2580-3743
Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa effective  tax  rate tidak  mampu  memediasi  hubungan  antara pembelian hubungan istimewa terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Thin Capitalization Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Effective Tax Rate (H10) Hipotesis  ini  ditolak  karena thin  capitalization tidak  berpengaruh  terhadap effective  tax  rate pada  perusahaan PMA, dalam hal ini perusahaan tidak terindikasi melakukan thin capitalization yang bertujuan untuk melakukan penghindaran  pajak  yang  dapat  dilihat  pada  struktur  modal  perusahaan  PMA  yang  lebih  banyak  dibiayai  oleh ekuitas dibandingkan dengan hutang, serta tingkat hutang perusahaan PMA masih berada dibawah kriteria yang diperbolehkan  oleh  otorias  pajak  yaitu  sebesar  4:1  menurut  PMK  Nomor  169/PMK.010/2015.  Disamping  itu perusahaan  PMA  di  Indonesia  menggunakan  hutang  bertujuan  untuk  ekspansi  dan  operasional  perusahaan,  hal ini  dibuktikan  dengan  hutang  perusahaan  yang  didominasi  oleh  hutang  jangka  pendek  yang  tidak  mengandung unsur bunga.
Dengan demikian perusahaan dianggap kurang maksimal dalam melakukan perencanaan pajak sehingga tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa effective tax rate tidak mampu memediasi hubungan antara thin capitalization terhadap nilai perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan,  maka  penulis  menyimpulkan sebagai  berikut.  Penjualan  dari  transaksi  hubungan  istimewa  tidak  berpengaruh  terhadap Effective  Tax  Rate karena perusahaan PMA melakukan transaksi penjualan didominasi dengan pihak yang tidak memiliki hubungan istimewa serta otoritas pajak mengharuskan transaksi yang terjadi antar pihak yang memiliki hubungan istimewa bersifat  wajar  (UU  Nomor  36  Pasal  18  ayat  (3)  Tahun  2008)  sehingga  upaya  penghindaran  pajak  dapat diminimalisir.
Pembelian  dari  transaksi  hubungan  istimewa  berpengaruh  terhadap Effective  Tax  Rate karena perusahaan  PMA  di  Indonesia  tidak  berusaha  menghindari  pajak  serta  telah  mematuhi  peraturan  perpajakan dalam  hal  pembelian  kepada  pihak  berelasi.  Disamping  itu  berbagai  upaya  dilakukan  oleh  DJP  untuk meminimalisir penghindaran  pajak yang dilakukan perusahaan PMA berkat  upaya-upaya tersebut  serta  melalui pemeriksaan intensif yang melibatkan 170 Wajib Pajak di tahun 2013 dan 223 Wajib Pajak di tahun 2014, DJP berhasil  membukukan  koreksi  transaksi  afiliasi  sebesar  Rp  21,9  triliun  yang  sebagian  besar  berasal  dari  Wajib Pajak PMA yang merugi. (Artikel DJP, Januari 2016)
Thin  Capitalization tidak  berpengaruh  terhadap Effective  Tax  Rate karena  rata-rata  hutang  pada perusahaan  PMA  lebih  kecil  dari  pada safe  harbor  debt  amount yaitu  jumlah  maksimal  hutang  yang diperbolehkan,  disamping itu perusahaan PMA lebih banyak dibiayai oleh ekuitas dibandingkan dengan hutang, serta tingkat hutang perusahaan PMA masih berada dibawah kriteria yang diperbolehkan oleh otorias pajak yaitu sebesar  4:1  (80%)  menurut  PMK  Nomor  169/PMK.010/2015.  Dengan  demikian  perusahaan  PMA  tidak terindikasi melakukan thin capitalization yang bertujuan untuk melakukan penghindaran pajak.
Penjualan  dari  transaksi  hubungan  istimewa  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  PMA  karena  pihak  investor  lebih  menyukai  berinvestasi  pada  perusahaan  dengan  tingkat  transaksi afiliasi  yang  kecil  untuk  meminimalisir  terjadinya  tindakan  yang  dapat  merugikan  pihak  investor  dikemudian hari. Mayoritas Perusahaan PMA di Indonesia merupakan perusahaan yang dikendalikan oleh induk perusahaan asing. Ketika suatu perusahaan dikendalikan oleh perusahaan pengendali maka kinerja perusahaan akan menurun.
Pembelian  dari  transaksi  hubungan  istimewa  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan pada perusahaan  PMA  karena  baiknya  nilai  perusahaan  tidak  hanya  diukur  dari  besarnya  pembelian  atas  transaksi hubungan  istimewa.  Untuk  mengukur  nilai  perusahaan  terdapat  komponen  lain  seperti  pendapatan  dan  biaya yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  perusahaan,  serta  perusahaan  harus  mampu mengefesiensikan antara pendapatan dengan beban yang harus dikeluarkan. Ketika transaksi pembelian dengan pihak hubungan istimewa tinggi jika tidak dibarengi dengan tingginya penjualan serta efesiensi biaya perusahaan maka transaksi pembelian terhadap pihak hubungan istimewa tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan yang menggambarkan kinerja suatu perusahaan.
Thin  capitalization berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  PMA  karena    struktur hutang perusahaan masih berada dibawah struktur modal optimal perusahaan artinya setiap penambahan hutang merupakan  perbaikan  produktivitas  dan  kinerja  perusahaan  sehingga  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Kemudian struktur hutang dalam perusahaan dianggap suatu sinyal positif oleh investor karena perusahaan yang menggunakan  hutang  memiliki  kinerja  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak menggunakan  hutang.  Perusahaan  yang  meningkatkan  hutang  bisa  dipandang  sebagai  perusahaan  yang  yakin dengan prospek dimasa mendatang, sehingga investor diharapkan akan menangkap signal tersebut.
Effective  tax  rate tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  Perusahaan  PMA  dalam melakukan  perencanaan  pajak  belum  maksimal  dan  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka mengefesienkan beban pajak tidak sebanding dengan besarnya manfaat perencanaan pajak yang dihasilkan oleh perusahaan.
Pengaruh Related Party Transactions dan Thin Capitalization terhadap Nilai Perusahaan: Effective Tax Rate Seb agai  Variabel  Mediasi  (Studi  pada  Perusahaan  Penanaman  Modal  Asing)  (Elfira  Rosa,  Andreas,  dan  Enni Savitri)
Effective tax rate tidak  mampu  memediasi  hubungan transaksi penjualan hubungan  istimewa terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  PMA  karena    transaksi  penjualan  hubungan  istimewa  tidak  berpengaruh terhadap effective tax rate dan effective tax rate tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  disebabkan  karena  transaksi  penjualan  hubungan  istimewa    yang  terjadi  didominasi  oleh perusahaan  yang  tidak  memiliki  hubungan  istimewa  sehingga  tidak  mempengaruhi effective  tax  rate secara maksimal  pada  perusahaan  PMA.  Kemudian effective  tax  rate tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dikarenakan penurunan tarif pajak effektif tidak  mampu  meningkatkan nilai perusahaan  yang disebabkan biaya yang  dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka  mengefesiensikan  beban  pajak  tidak  sebanding  dengan  besarnya beban pajak yang diefesienkan.
Effective tax rate tidak mampu memediasi hubungan transaksi pembelian hubungan istimewa terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  PMA  karena    transaksi  pembelian  hubungan  istimewa  berpengaruh  terhadap effective tax rate namun effective tax rate tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dimana effective tax rate tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  penurunan  tarif  pajak  effektif  tidak  mampu meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  disebabkan  biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  dalam  rangka mengefesiensikan beban pajak tidak sebanding dengan besarnya beban pajak yang diefesienkan.
Effective tax rate tidak mampu memediasi hubungan Thin capitalization terhadap nilai perusahaan pada perusahaan  PMA  karena thin capitalization tidak berpengaruh  terhadap effective  tax  rate dan effective  tax  rate tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dimana  telah  dijelaskan  sebelumnya  bahwa Thin  capitalization tidak  berpengaruh  terhadap Effective  tax  rate karena  Perusahaan  PMA  tidak  terindikasi  melakukan  thin capitalization yang bertujuan untuk melakukan penghindaran pajak, struktur modal perusahaan PMA yang lebih banyak dibiayai oleh ekuitas  dibandingkan dengan hutang, serta tingkat hutang perusahaan PMA masih berada dibawah  kriteria  yang  diperbolehkan  oleh  otorias  pajak  yaitu  sebesar  4:1  menurut  PMK  Nomor 169/PMK.010/2015. Kemudian effective tax rate tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena penurunan tarif pajak effektif tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan dikarenakan biaya yang dikeluarkan perusahaan dalam rangka mengefesiensikan beban pajak tidak sebanding dengan besarnya beban pajak yang diefesienkan.

## DAFTAR RUJUKAN
Ambarwati, Sri Dwi Ari.2012. Manajemen Keuangan Lanjutan . Edisi Pertama. Yokyakarta: Graha Ilmu Ayers, B. C., J.Jiang, dan S. K. Laplante. 2008. Taxable Income as A Performance Measure: The Effects of Tax Planning and Earnings Quality. Contemporary Accounting Research 26 (1) : 1-57 Brigham,  E.  F.,  dan  M.  C.  Ehrhardt.  2010. Financial  Management  Theory  and  Practice. 13 th Edition. USA : South Western.
Chandra,  Adi.2016.Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Real  Estate  &  Property yang Terda ftar di BEI Periode 2009-2013) . Tesis Magister Akuntansi. Universitas Riau. Chen et al. 2008. Are family firms more tax aggressive than non-family firms?. AAA 2008 Financial Accounting and  Reporting  Section  (FARS)  Paper,  Journal  of  Financial  Economics  (JFE),  Forthcoming,  (CAAA) 2008 Annual Conference Paper : 1-56. Chen, Z., C. K. Cheok and R. Rasiah. 2016.
Corporate Tax Avoidance and Performance: Evidence from China’s Listed Companies. Institutions and Economies 8 (3) : 61-83
Darussalam  dan  D,  Septriady.  2008. Cross  Border  Transfer  Pricing  untuk  Tujuan  Perpajakan. Jakarta  :  PT. Dimensi International.
Departemen Keuangan Republik Indonesia Direktorat Jenderal Pajak. 1993. Keputusan Direktur Jenderal Pajak Nomor  :  Kep-01/PJ.7/1993  Tentang Pedoman Pemeriksaan  Pajak  Terhadap  Wajib  Pajak  yang Mempunyai  Hubungan  Istimewa ,  Jakarta:  Departemen  Keuangan  Republik  Indonesia  Direktorat Jenderal Pajak.
Departemen Keuangan Republik Indonesia Direktorat Jenderal Pajak. 1994. Undang-undang Perpajakan Nomor 10  Tahun  1994  Tentang Pajak  Penghasilan ,  Jakarta:  Departemen  Keuangan  Republik  Indonesia Direktorat Jenderal Pajak.
Desai,  M.  A.,  dan  D.  Dharmapala.  2009.  Corporate  Tax  Avoidance  And  Firm  Value . National  Bureau  Of Economic Research. NBER Working Paper No. 11241. JEL No. G32, H25, H26, K34.
Direktorat  Jenderal  Pajak  Kementerian  Keuangan.  2015. DJP  Sukses  Hentikan  Tren  Rugi  Perusahaan Multinasional , http://www.pajak.go.id/content/article/djp-sukses-hentikan-tren-rugi-perusahaan- multinasional. Diakses pada November 2017.
Dyreng, S. D., M. Hanlon dan E. L. Maydew. (2008). Long run corporate tax avoidance. The Accounting Review . 83 (1). 1-38
Ghozali,  Imam.,  2013. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  21  Update  PLS  Regresi . Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Godfrey,  Jayne,  Allan  Hodgson,  Ann  Tarca,  Jane  Hamilton,  and  Scott  Holmes.  2010. Accounting  Theory. Seventh edition. United States of America: John Wiley & Sons Australia, LTD
e-ISSN 2580-3743
Hanlon, H., and S. Heitzman. 2010. A review of tax research. Journal of Accounting and Economics 50 (2010) : 127-178
Huang, D. T., dan Z. C. Liu. 2010. A study of the relationship between related party transactions and firm value in high technology firms in Taiwan and China. African Journal of Business Management 4 (9) : 1924- 1931.
Jensen,  M.  C.,  dan  W.  H.  Meckling  (1976).  Theory  of  the  firm  :  Managerial  Behavior,  Agency  Costs  and Ownership Structure. Journal of Financial Economics 3 (4) : 305-360.
Kementerian  Keuangan  RI.  2012.  Laporan  Keuangan  Pemerintah  Pusat  Audited.  Jakarta:  Kementerian Keuangan RI
Kementerian  Keuangan  RI.  2013.  Laporan  Keuangan  Pemerintah  Pusat  Audited.  Jakarta:  Kementerian Keuangan RI
Kementerian  Keuangan  RI.  2014.  Laporan  Keuangan  Pemerintah  Pusat  Audited.  Jakarta:  Kementerian Keuangan RI
Kementerian  Keuangan  RI.  2015.  Laporan  Keuangan  Pemerintah  Pusat  Audited.  Jakarta:  Kementerian Keuangan RI
Kementerian  Keuangan  RI.  2016.  Laporan  Keuangan  Pemerintah  Pusat  Audited.  Jakarta:  Kementerian Keuangan RI
Khomsatun, S., dan D. Martani. 2014. Pengaruh Thin Capitalization dan Assets Mix Perusahaan Indeks Saham Syariah Indonesia (Issi) terhadap Penghindaran Pajak. Skripsi Fakultas Ekonomi . Universitas Indonesia Kusumajaya,  D.K.O.  2011.  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Profitabilitas  dan Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Tesis  Program  Magister Manajemen. Universitas Udayana. Lako,
A., 2016. Penggelapan
Pajak
PMA " Kompas , 16 April halaman 6", http://news.unika.ac.id/2016/04/penggelapan-pajak-pma-oleh-andreas-lako/. Diakses pada 25
November 2017.
Lin,  W.  Y.,  Y.  A.  Liu  and  I.  Keng.  2010.  Related  Party  Transactions,  Firm  Performance  and  Control Mechanisms: Evidence from Taiwan . International Research Journal of Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 35 : 82-98
Nuraini,  N.  S  dan  Marsono.  2014.  Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Thin  Capitalization  pada Perusahaan Multinasional di Indonesia. Diponegoro Journal of Accounting 3 (3) : 1-9. OECD. 2016. Ringkasan Survei Ekonomi OECD Indonesia 2016 . https://www.oecd. org/eco/surveys/indonesia- 2016-OECD-economic-survey-overview bahasa. Diakses pada 08 Oktober 2017.
Pradnyana,  I.B.G.P  dan  N.  Noviari.  2017.  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Transparansi Perusahaan Sebagai Variabel Moderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 18 (2) : 1398-1425.
PSAK NO.07. Pengungkapan Pihak-Pihak yang Mempunyai Hubungan Istimewa.
Putu, N, N, G, M., Moeljadi, Dhjumahir dan A. Djazui. 2014. Factors Affecting Firm Value of Indonesia Public Manufacturing Firms. International Journal of Business and Management Invention 3 (2) : 35-44.
Rahayu, N.
2010. Praktik
Penghindaran Pajak oleh Foreign Direct Investment Berbentuk  Perseroan  Terbatas  Penanaman  Modal  Asing. Tesis  Magister  Akuntansi. Universitas Indonesia.
Republik  Indonesia.  2015.  Peraturan  Menteri  Keuangan  No.  169  tahun  2015  tentang  penentuan  besarnya perbandingan antara utang dan modal perusahaan untuk keperluan penghitungan pajak penghasilan Republik Indonesia. 2008. Undang-Undang No.36 Tahun 2008 tentang Pajak Penghasilan. Riduwan dan E. A. Kuncoro. 2010. Cara Menggunakan dan Memakai Path Analysis . Bandung : Alfabeta. Ross,  S.  A.,  R.  W.  Westerfiel  dan  B.  D.  Jordan.  2010. Fundamentals  of  Corporate  Finance  9 th Edition. Singapora : McGraw Hill, International Edition. Salvatore, Dominick. 2005. Ekonomi Manajerial dalam Perekonomian Global. Jakarata : Salemba Empat. . Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta : BPFE
Sudiyatno, B., dan E. Puspitasari.  2010. Tobin's Q dan Altman Z-Score sebagai indikator Pengukuran Kinerja Perusahaan . Kajian Akuntansi 2 (1) : 9-21 Siregar, S. 2012. Statistik Parametrik untuk Penelitian Kuantitatif. Jakarta : Bumi Aksara.
Soliha, E. dan Taswan. 2002. Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahan serta Beberapa Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis dan Ekonomi 06 : 1-15.
Taylor, G., dan G. Richardson. 2012. International Corporate Tax Avoidance Practice: Evidence from Australian Firms, The International Journal of Accounting 22 (1) : 12-25.