Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020

## KINERJA MANAJER INVESTASI REKSA DANA CAMPURAN SYARIAH DI INDONESIA PERIODE 2006-2012
Tiur Nurlini Wenang Tobing 1 , Andri Eko Desi Hutajulu 2
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Jayakarta tiurlaya@gmail.com 1 , desyhutajulu@yahoo.co.id 2

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk untuk mengetahui kinerja manajer investasi reksa dana campuran syariah dalam menentukan tingkat pengembalian ( return ) yang maksimal dengan risiko yang minimum di Indonesia. Indikator jenis reksa dana  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  hubungan antara return dan risiko  reksa  dana  campuran  dengan  reksa  dana  konvensional.  Penelitian  ini dilakukan pada periode data Januari 2006 sampai Desember 2012. Objek yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  jenis  reksa  dana  campuran  syariah  di Indonesia. Sedangkan sampel yang digunakan adalah tingkat return dan tingkat risiko pada indeks harga pasar perusahaan reksa dana campuran di Indonesia pada  periode  2006-2012.  Alat  analisis  yang  digunakan  untuk  membuktikan penelitian  ini  adalah  perusahaan dengan  nilai  Kinerja  Manajer  Investasi.Saran bagi  para  Investor  dapat  mempertimbangkan  dan  memilih  jenis  reksa  dana sebagai  pilihan  investasi  untuk  memberikan return yang  maksimal  dengan tingkat risiko yang minimal sehingga tingkat kinerja manajer investasi diharapkan lebih  selektif  lagi  dalam  mengelola  jenis  reksa  dana  yang  akan  diinvestasikan agar  dapat  mencapai  keuntungan  yang  lebih  besar  sehingga  kinerja  Manajer Investasi menunjukkan performa yang lebih baik.
Kata Kunci : Kinerja Manajer, Investasi, Reksa Dana

## I.  PENDAHULUAN
Pusat-pusat keuangan syariah  mulai  berkembang  di Negara-negara mayoritas berpenduduk muslim seperti Faisal  Islamic  Bank dan Islamic International  Bank for Investmen and  Development (Mesir)  Dubai Islamic, Bahrain, Malaysia, Saudi Arabia, Hongkong, serta Indonesia.  Adapun  perusahaan reksa  dana  (manajer  investasi) membantu investor yang diharapkan pada kendala seperti kecukupan modal dan ketersediaan waktu dan pengetahuan pengelolaan portofolio  karena  perusahaan reksa  dana  dapat  menyediakan dua  fasilitas  yang  sulit  dipenuhi oleh  investor  perorangan  yaitu menciptakan skala ekonomis dalam  investasi  dalam  jumlah yang besar yang akan mempengaruhi harga reksa dana dan mampu menyediakan pengelolaan  investasi  dengan tenaga  yang  profesional  yang memiliki  analisis  sekuritas  dan
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
manajer  portofolio  yang  bekerja secara full  time dan  selalu berusaha  mendapatkan  hasil investasi yang terbaik.
Adapun  transaksi  pasar modal  yang  berprinsip  syariah harus  terbebas  aktivitas  yang dilarang  seperti  riba,  spekulasi ( maysir ), san ketidakpastian ( gharar ).  Investasi  Islami  dapat diartikan  sebagai  investasi  pada instrumen  finansial  atau  produk investasi  yang  dilakukan  sesuai dengan  prinsip  syariah  lainnya. Adanya  produk  syariah  tersebut memberikan tempat bagi masyarakat  yang  belum  bisa menerima sistem keuangan konvensional  disebabkan  oleh karena hambatan keyakinan yang dianutnya. Prinsip syariah adalah prinsip  yang  didasarkan  atas ajaran Islam yang penetapannya dilakukan  oleh  Dewan  Syariah Nasional-Majelis Ulama Indonesia  dalam  fatwa  dan aturan  perjanjian  berdasarkan hukum  Islam.  Dalam  kegiatan usaha  ini  berdasarkan  prinsip bagi hasil ( Mudharabah ), pembiayaan berdasarkan prinsip penyertaan modal ( Musyarakah ), prinsip  jual  beli  barang  dengan memperoleh keuntungan ( Murabahah ), pembiayan barang modal  berdasarkan prinsip  sewa murni tanpa pilihan ( Ijarah ), atau dengan  pilihan  pemindahan  hak kepemilikan  atas  barang  yang disewa  dari  pihak  lain  (Ijarah Waiqtina).
Prinsip-prinsip  diatas
berdasarkan Undang-Undang No.  10  tahun  1998  tentang perubahan UU No. 7 Tahun 1992
tentang  Perbankan.  Bursa  Efek Indonesia  bekerjasama  dengan PT Danareksa Invesment Manajemen meluncurkan Jakarta Islamic  Indonesia  (JII)  3  Juli 2000. Evaluasi  kinerja  portofolio berhubungan dengan dua persoalan berdasarkan yaitu penentuan apakah manajer investasi menambah nilai tertentu terhadap portofolio dan dibandingkan dengan pembandingan  ( benchmark )  dan penentuan  perhitungan  tingkat pengembalian  tersebut  (Adler Manurung,  2008:  139)  kinerja portofolio  adalah  suatu  ukuran tingkat  pencapaian  keuntungan atau kerugian yang diperoleh dari suatu  portofolio  yang  diukur dengan memasukkan faktor risiko. Pemilihan sekuritas penting  dilakukan  oleh  manajer investasi  untuk  dapat  memilih surat  berharga  mana  yang  akan dimasukkan  ke  dalam  portofolio agar return yang  akan  dicapai lebih  optimal.  Tentunya  semua investor  ingin  mempunyai  tujuan untuk  mendapatkan  keuntungan dari  penyertaan  modalnya  ke perusahaan.  Untuk  mencapai tujuan  tersebut,  pihak  investor harus  melakukan  suatu  analisis terhadap  reksa  dana  yang  akan dibeli.
Tingkat return tertinggi dengan  tingkat  risiko  tertentu.
Dalam melakukan kegiatan investasi  pasar  modal  menjadi salah satu sarana untuk berinvestasi yang cukup dinikmati oleh masyarakat khususnya  masyarakat  bisnis.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
Hal ini disebabkan oleh kegiatan pasar  modal  yang  semakin berkembang  dan  meningkatnya keinginan masyarakat bisnis untuk  mencari  alternatif  sumber pembiayaan usaha selain bank. Tingkat return terendah dengan tingkat risiko yang rendah.  Kedua  kondisi  tersebut menunjukkan investasi pada kondisi  yang  optimal.  Hal  ini sejalan  dengan  teori  portofolio yang dikemukakan oleh Markowitz (Deden Mulyana 2006: 2), jika seorang investor menginginkan  keuntungan  yang optimal, investor harus menentukan strategi yang baik.

## II.  LITERATURE REVIEW
Reksa  dana  merupakan produk alternatif investasi jangka panjang  (kecuali  reksa  dana pasar  uang,  karena  reksa  dana ini  bertujuan  untuk  investasi jangka pendek dan sangat cocok untuk investor pemula atau yang tidak  berani  mengambil  risiko tinggi)  yang  dirancang  sebagai sarana  untuk  menghimpun  dana dari  masyarakat  pemilik  modal dan  pengelolanya  dipercayakan kepada  Manajer  Investasi.  Dan harta  bersama  milik  pemodal yang  berinvestasi  dalam  reksa dana  akan  memperoleh  satuan kepemilikan  yang  disebut  UP (Unit Penyertaan).
Menurut  UUPM  No.  8
Tahun 1995, reksa dana didefinisikan sebagai wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam
portofolio  efek  oleh  manajer investasi.  Widjaja  dan  Mahayuni (2009)  menyatakan  dari  definisi reksa  dana  tersebut  terkandung karakteristik  dari  reksa  dana,
yaitu: a. Reksa dana merupakan kumpulan  dana  dan  pemilik (investor). b. Diinvestasikan pada efek yang dikenal dengan instrumen
investasi.
c.  Reksa  dana  tersebut  dikelola oleh manajer investasi. Reksa dana tersebut merupakan instrumen  jangka  menengah dan panjang. Menurut Widjaja dan Ramania  (2006)  berdasarkan sifatnya, reksa  dana  dapat
dibedakan  menjadi  dua,  yaitu Reksa dana  terbuka  ( open-end fund )  dan  Reksa  dana  tertutup ( closed-end  fund ). Adapun  Andi Wijaya  (2008:  89)  menyatakan bahwa  reksa  dana  berdasarkan portofolionya
dapat
dikategorikan  menjadi  empat, yaitu  reksa  dana  pasar  uang, reksa  dana  pendapatan  tetap, reksa  dana  saham,  dan  reksa dana campuran.
Menurut Darmaji dan Fakhruddin  (2001:  11)  dilihat dari  tujuan  investasinya,  reksa dana dapat dibedakan menjadi: a. Growth  Fund yaitu  reksa dana yang menekankan pada upaya mengejar pertumbuhan nilai dana. Reksa dana jenis ini biasanya mengalokasikan dananya pada saham.
b. Income  Fund yaitu  reksa dana  yang  mengutamakan pendapatan  konstan.  Reksa
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
dana ini mengalokasikan
dananya  pada  Surat  Utang atau Obligasi. Safety  Fund yaitu  reksa dana  yang  lebih  mengutamakan keamanan dari pada pertumbuhan.  Reksa  dana  jenis ini  umumnya  mengalokasikan dananya  di  pasar  uang  seperti Deposito  Berjangka,  Sertifikat Deposito dan Surat Utang Jangka pendek.
Pihak-pihak  yang  terkait langsung dalam aktivitas  Reksa dana,  yaitu  bank  kustodian, agen  penjual  efek  reksa  dana, waperd dan perantara pedagang efek.
Menurut  Simforianus  dan Hutagaol  (2008:  46)  reksa  dana sebagai sarana investasi memiliki risiko investasi yaitu: a. Risiko  berkurangnya  nilai  Unit Penyertaan  reksa  dana  dapat naik dan turun sejalan dengan kenaikan atau penurunan harga  efek  ekuitas  dan  efek utang  yang  menjadi  sarana investasi reksa dana tersebut.
b. Risiko perubahan kondisi ekonomi  dan  politik  di  suatu negara  mempu  memengaruhi perekonomian dan pandangan umum  terhadap  perusahaan- perusahaan. Pandangan umum tersebut mempengaruhi investor untuk melikuidasi portofolio  efeknya  yang  akan berdampak  pada  penurunan nilai efek tersebut.
c.  Risiko  likuidasi  reksa  dana terbuka  terjadi  bila  efek  dari portofolio mengalami kesulitan untuk  dijual  karena  faktor penawaran dan permintaan.
d. Risiko wanprestasi muncul jika emiten, Bank Kustodian, agen penjual memenuhi kewajibannya. e. Risiko berkaitan dengan peraturan  yang  dimaksud  di sini adalah aturan yang membatasi berkembangnya investasi. Dalam mengevaluasi kinerja  reksa  dana,  menurut Samsul  (2006)  terdapat  empat model  objektif  yang  dikenal dalam menentukan nilai evaluasi kinerja reksa dana. Model tersebut  antara  lain Sharpe ’s Model  dan Treynor Model. Kedua  model  tersebut  adalah sangat mendasar. Indeks Sharpe dikembangkan oleh William Sharpe  dan  sering  disebut dengan reward  to  variablility ratio . Indeks Sharpe mendasarkan perhitungannya pada konsep  garis  pasar  modal ( capital  market  line )  sebagai patok  duga,  yaitu  dengan  cara membagi  premi  risiko  portofolio dengan standar deviasinya (Tandelin,  2001:  27).  Dengan demikian,  indeks Sharpe akan bisa  dipakai  untuk  mengukur premi  risiko  untuk  setiap  unit risiko  pada  portofolio  tersebut. Semakin  tinggi  Indeks Sharpe maka  semakin  baik  kinerja portofolio tersebut. Samsul (2006: 139) menjelaskan bahwa kinerja
reksa dana  dilihat  dari  Rp yaitu return rata-rata  dari  reksa  dana yang  telah  dikurangi  dengan biaya jual/beli dan biaya administrasi lainnya. Return reksa  dana  ini  digunakan  untuk
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
menggambarkan return prediksi masa  depan  dari  suatu  reksa dana. Sedangkan standar deviasi  portofolio  reksa  dana menunjukkan besar-kecilnya perubahan return suatu  reksa dana yang bersangkutan. Standar deviasi ini akan menggambarkan besarnya risiko  di  masa  yang  akan datang. Menurut  Waelan  (2008: 14)  seorang  Manajer  Investasi akan selalu berusaha meningkatkan keuntungan dalam mengelola dananya sehingga perlu mempertimbangkan  antara  lain saham  yang  mana  yang  akan dibeli  ( stock  selection )  dan kapan  saat  yang  tepat  untuk membeli atau
menjualnya ( market  timing ).  Model Treynor dapat digunakan untuk menghitung kemampuan market timing yang dimiliki oleh Manajer Investasi  (Nurcahya  dan  Bandi, 2010:  112).  Dengan  model  ini dapat  dilihat  besara n  α  yang menunjukkan kemampuan memilih  saham.  Jika  manajer memiliki ( α > 0) berarti  Manajer Investasi  memiliki  kemampuan memilih  saham  yang  baik  dan sebaliknya  jika  ( α  <  0)  artinya kemampuan yang dimiliki Manajer  Investasi  tidak  baik. Sedangkan nilai γ menunjukkan kemampuan market timing yang dimiliki  Manajer  Investasi.  Jika nilai γ  >  0  maka  seorang Manajer Investasi memiliki kemampuan market timing , semakin  besar  nilai γ  maka semakin besar pula kemampuan yang dimiliki oleh Manjer
Investasi.
Reksa  dana  dikelola  oleh perusahaan yang telah mendapat izin  dari  Bapepam-LK yang disebut dengan Manajer Investasi (Darmaji dan Fakhruddin,  2001:  115).  Jenis Manajer  Investasi  ini  ada  dua yaitu  perusahaan  efek  yang memang membentuk divisi khusus  yang  menangani  reksa dana  atau  perusahaan  yang secara khusus bergerak sebagai perusahaan investasi ( investment management company ). Menurut Undang-Undang Pasar  Modal  No.8  tahun  1995, Manajer Investasi adalah sebuah perusahaan, bukan perseorangan, yang telah mendapatkan  izin  dari  Bapepam untuk  mengelola  portofolio  efek milik  nasabah  atau  sekelompok nasabah. Manajer Investasi bertanggung jawab atas kegiatan investasi,  yang  meliputi  analisis dan  pemilihan  jenis  investasi, mengambil keputusan – keputusan  investasi,  memonitor pasar  investasi,  dan  melakukan tindakan –tindakan yang dibutuhkan  untuk  kepentingan investor. Tugas Manajer Investasi adalah mengelola portofolio  efek  atas  kepentingan nasabah, mengelola reksa dana, mengadakan riset atas efek, dan menganalisis
kelayakan
investasi.
Menurut  Tandelin  (2001: 3)  investasi  adalah  komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya  lainnya  yang  dilakukan pada  saat  ini  dengan  tujuan memperoleh sejumlah
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
keuntungan di masa m e n datang.  Pendapat  tersebut diperkuat oleh Widjaja  dan Mahayuni  (2009:  23) yang menyatakan bahwa alasan utama  seseorang  melakukan invesatasi adalah untuk mempersiapkan  masa  depan sedini mungkin dengan perencanaan  kebutuhan  yang disesuaikan dengan kemampuan keuangan saat ini. Investasi  dalam  arti  luas terdiri  dari  dua  bagian  utama yaitu  investasi dalam bentuk riil ( real asset ) dan investasi dalam bentuk  surat  berharga  atau sekuritas  ( marketable  securities atau financial  assets ).  Investasi riil  adalah aktiva  yang  berwujud seperti  emas,  perak,  intan  dan
real estate . Sedangkan investasi finansial adalah surat-surat
berharga  yang  pada  dasarnya merupakan  klaim  atas  aktiva riil yang dikuasai oleh entitas. Investasi merupakan salah  satu  cara  terbaik  untuk membangun kekayaan dan membantu mencapai tujuan finansial.  Namun,  penting  untuk disadari bahwa investasi bukanlah  langkah  paling  “aman” karena tidak bebas risiko. Risiko dapat didefinisikan sebagai ketidakpastian dan berhubungan dengan  fluktuasi  kinerja  produk investasi arau kemungkinan turun  atau  hilangnya  dana  dari sebuah produk. Semua investasi memiliki  risiko,  namun  dalam skala
yang berbeda-beda.
Semakin  tinggi  potensi  imbal hasil  yang  diberikan,  semakin tinggi pula risiko investasinya.
Pengertian  risiko  menurut
Widjaja  dan  Mahayuni  (2009:23) merupakan besarnya penyimpangan  antara  tingkat pengembalian  yang  diharapkan ( expected return ) dengan tingkat pengembalian aktual ( actual return ). Semakin besar simpangan, berarti semakin besar risiko investasi tersebut.

## III.  METODE
Variabel  bebas  dalam penelitian  ini  adalah  variabel yang memengaruhi variabel dependent.
a. Market  timing berhubungan dengan realisasi dari portofolio di masa yang akan datang. b.  Kemampuan Manajer Investasi sangat memengaruhi  kinerja  suatu reksa dana. c.  Kemampuan manajer investasi dalam  memilih dan membentuk  suatu  portofolio investasi agar portofolio tersebut mampu mendatangkan tingkat return dan risiko seperti yang diharapkan oleh investor. Dalam menghitung kemampuan  manajer  investasi digunakan model Treynor-
Mazuy .  Dengan  metode  ini dapat  dilihat  nilai α  mewakili kemampuan  manajer  investasi dalam  memilih  reksa  dana sedangkan γ mewakili kemampuan  manajer  investasi dalam market  timing. Adapun Variabel terikat dalam penelitian ini adalah variabel yang menjadi pusat  penelitian  variabel  ini diwakili  oleh  kinerja  reksa  dana campuran syariah di Indonesia.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
Jenis penelitian berdasarkan sumber data, adalah  penelitian  lapangan  dan penelitian  kepustakaan  yang
secara  spesifik  ditujukan  untuk mengidentifikasi  permasalahan seputar  tingkat  suku  bunga simpanan dan tingkat kesehatan bank.  Data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder,  yakni  melalui  pihak lain. Data sekunder telah dikumpulkan oleh lembaga pengumpul data dan dipublikasikan kepada masyarakat pengguna data. Data sekunder didapat dari:
1. Data pengamatan NAB bulanan  dari  seluruh  dari semua  reksa  dana  campuran yang dijual di Indonesia. Data ini  diambil  dari periode  2006- 2012,  sehingga  didapat  data pengamatan secara time series untuk  masing-masing reksa dana.
2. Tingkat  suku  bunga risk  free yaitu  SBI  mingguan  dengan periode yang sama dari 2006-
2012 dapat dilihat dari www.bi.go.id atau  Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia (SEKI).
3. Return  market didapat  dari perkalian  bobot  komposisi instrumen  portofolio  dengan return jenis instrumen
tersebut. Komposisi portofolio diambil dari prospektus masing-masing reksa dana. 4. Lembaga-lembaga yang terkait  dengan  Pasar  Modal seperti  Bursa  Efek  Jakarta (BEJ)  dan  Badan  Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM).
Tabel 1. Daftar Reksa Dana Campuran yang Dipergunakan
Dalam Penelitian Perpustakaan berupa buku-buku teori yang mendukung  perhitungan  dan penganalisaan,  Artikel,  Buletin dan Majalah yang terkait dengan bahasan dan Website .
Populasi dalam penelitian ini adalah reksa dana campuran syariah yang terdaftar di Bapepam-LK pada Januari 2006 hingga Desember 2012. Sampel penelitian diambil dengan teknik purposive sampling  dengan tujuan untuk mendapatkan sampel  representative sesuai dengan kriteria yang ditentukan. Kriteria  dari  pemilihan  sampel antara lain: 1.  Sampel  yang  dipilih  harus memiliki tanggal efektif sebelum  periode  penelitian yaitu Januari 2006; 2.  Sampel yang dipilih beroperasi  selama  periode penelitian, yaitu Januari 2006 sampai dengan Desember 2012; 3.  Sampel masih aktif mengelola  dananya  dalam bentuk reksa dana campuran; dan 4.  Ketersediaan  data  sesuai periode pengamatan No Jenis Reksa Dana Nama Reksa Dana Jenis Reksa Dana
Nama Reksa Dana 1 Syariah AAA Amanah Syariah Fund Konvensional Reksa Dana Mandiri Investa Aktif 2 Syariah BNI Dana Plus Syariah Konvensional Reksa Dana CIMB Principal Balanced
Growth
3 Syariah PNM syariah Konvensional Reksa Dana AAA Balance Fund
4 Syariah Danareksa Syariah Berimbang Konvensional Reksa Dana Danareksa Anggrek 5 Syariah IPB Syariah Konvensional Reksa Dana Bahana Kombinasi Arjuna
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
penelitian. Penelitian ini menggunakan  data  sekunder berupa  data    perkembangan harian  NAB/Unit  reksa  dana campuran  yang  tercatat  pada BAPEPAM dan mulai aktif sejak 1 Januari 2006. Objek Penelitian terdiri  atas  35  reksa  dana campuran yang aktif pada kurun waktu  1  Januari  2006 –  31 Desember  2012.  Berikut  adalah daftar  reksa  dana  yang  aktif pada periode tersebut:

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Data penelitian ini di dasarkan pada Nilai Aktiva Bersih (NAB) per unit reksa dana Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Jakarta  Islamic  Indeks (JIl),
tingkat  suku  bunga  Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS).  Dalam  penelitian  ini NAB/Unit  merupakan  variabel yang  di  jadikan  sebagai  tolak ukur kinerja reksa dana. Return reksa dana campuran syariah dan konvensional  di  dasarkan  oleh perubahan NAB/Unit. Dana yang dipilih  adalah  data  NAB/Unit reksa  dana  campuran  bulanan selama  Januari  2006  sampai Desember  2012,  jadi  jumlah subperiode sebanyak 84 bulan.
Berdasarkan  data  return reksa dana yang diperoleh dapat diketahui  bahwa  reksa  dana campuran  memiliki return yang telah  diolah  selama  84  periode, reksa dana syariah memiliki rata- rata return tertinggi  sebesar
0,1334395 atau 13 % terjadi pada
Tahun  2007  pada  Reksa  Dana IPB  Syariah.  Sedangkan  untuk reksa dana konvensional memiliki  rata-rata return tertinggi sebesar  7,78519180  atau  78  % terjadi  pada  Tahun  2009  pada reksa dana AAA Balanced Fund . Jadi  dapat  dikatakan  bahwa, reksa  dana  yang  memiliki return tertinggi  adalah  reksa  dana konvensional  dengan  rata-rata return 78 % sehingga reksa dana konvensional  mengungguli 65  % dari reksa dana syariah. Standar deviasi (σ) merupakan  risiko  fluktuasi  reksa dana  yang  dihasilkan  karena berubah-ubahnya return yang dihasilkan  dari  suatu  periode  ke periode berikutnya dalam pengamatan.  Standar  deviasi yang digunakan untuk mengukur absolut  penyimpangan  nilai-nilai ekspektasinya. Berdasarkan tabel 4.3
dapat  diketahui  bahwa  reksa dana  campuran  memiliki  risiko atau  standar  yang  telah  diolah selama  84  periode,  reksa  dana syariah  memiliki  nilai  rata-rata risiko sebesar 0,2551326 atau 25 % terjadi pada Tahun 2012 pada reksa  dana  Syariah  Berimbang. Sedangkan reksa dana konvensional  memiliki nilai  risiko tertinggi sebesar 16.636.626,6186  atau  166  % terjadi  pada  Tahun  2012  pada reksa dana CIMB Principal Balanced Growth . Dapat dikatakan  bahwa  risiko  tertinggi terdapat pada reksa dana konvensional sebesar 166 % dan mengungguli reksa dana syariah sebesar 141 %.
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
Return  pasar  didasarkan atas  perubahan  harga  pasar ( close  price )  secara  tahunan. Mengukur return pasar dalam hal ini  adalah  perubahan  Indeks
Harga Saham Gabungan (IHSG) untuk  reksa  dana  konvensional dan Jakarta  Islamic  lndeks (JIl) untuk  reksa  dana  syariah.  Tabel di  bawah  ini  adalah  data return
dan risiko pasar IHSG dan JIl:
Berdasarkan tabel 4.4 dapat  diketahui  bahwa  Indeks Pasar  yang  telah  diolah  selama 84  periode.  IHSG  memiliki  nilai rata-rata tertinggi sebesar 80,5243000  atau  80  %  pada
Tahun  2008,  dan  memiliki  nilai rata-rata  terendah  sebesar  -
0,0183092 atau -2 % pada Tahun
2009, sedangkan JIl memiliki nilai rata-rata tertinggi sebesar 0,0676416 atau 7 % pada Tahun 2009, dan memiliki nilai rata-rata terendah  sebesar  -0,0557053 atau  -6  %  pada  Tahun  2008, dapat  dikatakan  bahwa  untuk Indeks Pasar IHSG dapat mengungguli Indeks PasarJlI sebesar 13%. Tingkat pengembalian bebas risiko ditentukan berdasarkan suku bunga Sertifikat  Bank  Indonesia  (SBI) untuk  konvensional  dan  suku bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia Syariah  (SBIS)  berjangka  waktu satu bulan selama periode Januari  2006  sampai  Desember
2012. Return  Risk  Free  Rate adalah investasi dalam instrumen keuangan yang memiliki risiko nol atau paling kecil. Tabel di bawah ini adalah data SBI dan SBIS:
Berdasarkan tabel 4.5
dapat  diketahui  bahwa  rata-rata
return bebas  risiko  yang  telah diolah  selama  84  periode,  SBI memiliki  nilai  rata-rata  tertinggi sebesar  0,0683362  atau  7  % pada  tahun  2006  dan  memiliki nilal  rata-rata  terendah  sebesar 0,0038430  atau  0,4  %  pada tahun  2008.  Sedangkan  untuk SBIS  memiliki  nilai  rata-rata tertinggi  sebesar  31,8241011 atau 32 % pada tahun 2010, dan memiliki  nilai  rata-rata  terendah sebesar  0,0000000  atau  0  % pada  tahun  2006-2007.  Maka dapat  di  katakan  bahwa  untuk perbandingan  rata-rata return bebas  risiko  SBIS  telah  unggul dibandingkan dengan SBI seharga 32 %. Berdasarkan  pada  konsep Capital Market Line , yang menganalisa  secara  bersamaan antara  risiko  dengan return . Beberapa  alat  pengukur  kinerja portofolio telah dikemukakan oleh para  pakar  analis  pasar  modal namun  hanya  beberapa  saja yang  masih  digunakan  hingga saat  ini.  Salah  satu  dari  itu  dan paling  banyak  digunakan  adalah Sharpe Index dan Treynor Index. Tabel di bawah ini adalah indeks nilai  Sharpe  dan  Treynor  reksa dana campuran:
Berdasarkan tabel 4.6
dapat  diketahui  bahwa  nilai indeks  dari Sharpe memiliki  nilai indeks  tertinggi  adalah  reksa dana  CIMB Princial  Balanced Growth sebesar  -99.7768374 atau  -99  %  dan  memiliki  nilai terendah pada Danareksa Bahana Kombinasi Arjuna sebesar -2.7318661 atau -2.7 %. Sedangkan untuk indeks Treynor memiliki  nilai  tertinggi  sebesar
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
25,0629667  atau  25  %pada Reksadana BNI plus dana syariah dan nilai indeks terendahnya sebesar -5,0758475 pada  reksa  dana  Danareksa Bahana Kombinasi Arjuna atau - 5%. Maka dapat dikatakan bahwa  untuk  perbandingan  nilai indeks Sharpe lebih mengungguli indeks Treynor sebesar 75%.

## Tabel 2. Independent Samples T- Test Group Statistic
Return Reksadana N Mean Return Syariah 216 00068 Konvensional 216 01149 Risiko Syariah 216 01380 Konvensional 216 65760 Sumber: Bapepam, telah diolah kembali oleh peneliti Berdasarkan tabel diatas, maka didapatkan secara ringkas    statistik  dari  sampel- sampel di atas, yaitu:
a.  Rata-rata return reksa dana  campuran  syariah sebesar 0.006080 dan rata-rata return reksa dana konvensional sebesar 0.01149. b.  Rata-rata risiko reksa dana syariah  sebesar  0.01380 dan  rata-rata  risiko  reksa dana konvensional sebesar -0.6570.
Tabel 3. Independent Samples Test KETERANGAN RETURN RISIKO Equal varia nces Assu med Equal varia nces not assu med Equal varia nces Assu med Equal varia nces not assu med
Leven e’s test for equalit y of varian
ces F Sig .358 .550 .036 .851
T-test for equalit y of T -.570 -570 .000 .000 Mean s Df Sig(2- tailed ) mean differ ence Std error differ ence
430 .569 -
.0046 82 .0082 22 429.9 99 569 - .0046 82
.0082 22
430 1.000 .0000 00
.0072 42 428.3 06 1.000 .0000 00 .0072 42 95% confid ence intern al of the differe nce Lowe r
Uppe r - .0208 42
.0114 77
- .0208
42
0114 77 .0142 33 .0142 33 .0142 33 .0142 33 Sumber: Bapepam, telah diolah kembali oleh peneliti Berdasarkan tabel tersebut  dapat  dilihat  bahwa, Independent samples  T-Test
Return Reksa  Dana,  diketahui nilai F Test atau P value = 0.550 yang  berarti  lebih  besar  dan 0,05,  maka  dalam  pengujian pada independent  samples  t test yang  digunakan  adalah equal  variance  assumed yang berarti  bahwa  kedua  varian sama  (varian return dana syariah  dan return reksa  dana konvensional  adalah  sama). Nilai  t  pada equal  variances assumed =  -0,570  dengan tingkat  signifikan  0.569,  maka probabilitas  0.569  >  0.05,
artinya Ho diterima. Jadi kesimpulannya  kinerja return
artinya Ho diterima. Jadi kesimpulannya  kinerja return reksa  dana  syariah  dengan kinerja return reksa dana konvensional adalah sama atau tidak beda. Adapun Independent Samples  T  Test Resiko  Reksa
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
Dana,  diketahul  nilai  F  Test atau P value 0.851 yang berarti lebih  besar  dan  0,05,  maka dalam  pengujian independent sampel  t  test yang  digunakan adalah equal variance assumed
yang  berarti  bahwa  kedua varian  sama  (varians  risiko reksa  dana  syariah  dan  risiko reksa dana konvensional adalah  sama).  Nilai  t  pada equal  variance  not  assume = 0,000 dengan tingkat signifikan 1.000, maka probabilitas 1.000 >  0,05,  artinya  Ho  di  terima.
Jadi kesimpulannya kinerja risiko reksa dana syariah dengan  kinerja  risiko  reksa dana konvensional adalah sama atau tidak ada. Berdasarkan pengujian yang  dilakukan  maka  dapat diperoleh suatu gambaran bahwa  di  lihat  dari  segi return
dan  risiko  kinerja  reksa  dana syariah  dengan  kinerja  reksa dana  konvensional  pada  tabel group  statistik  terlihat  rata-rata ( mean ) untuk reksa dana syariah  adalah  0.00680  atau 0.7  %,  sedangkan  untuk  rata- rata,  ( mean ) return reksa dana konvensional  adalah  0.01149 atau 1.1 %, artinya bahwa rata-
rata return reksa dana konvensional  Iebih  tinggi  dari pada  rata-rata return reksa dana syariah. Sedangkan untuk nilai risikonya (standar deviasi) reksa  dana  syariah  adalah 0.01380 atau 1.4 %, sedangkan untuk  rata-rata  risiko  dana konvensional adalah    -0.65760 atau  -65.7  %,  artinya  bahwa risiko  reksa dana konvensional Iebih  rendah  dari  pada  reksa
dana syariah. Dilihat dari nilai T hitung  -570  (negatif)  artinya bahwa  kinerja  grup  dua  (reksa dana konvensional) lebih tinggi dibanding  grup  satu  (reksa dana  syariah).  Dengan  tingkat signifikan return sebesar 0.569 yang  berarti  lebih  besar  0.05 dari  tingkat  signifikan  risiko sebesar 1.000 yang Iebih besar dan 0.05. ini merupakan bahwa Ho  diterima  artinya  bahwa varian return dan risiko dengan pengujian Independent Samples  T  Test kinerja  reksa dana syariah dan konvensional adalah sama atau tidak beda. Dengan begitu dapat ditarik kesimpulan kinerja reksa dana  konvensional  Iebih  baik dari  pada  kinerja  reksa  dana syariah. dikarenakan nilai
return reksa dana konvensional lebih  tinggi  dari  reksa  dana syariah,  dan  risiko  reksa  dana syariah konvensional lebih rendah  dari  pada  reksa  dana syariah.
Namun  jika  dilihat  dari data  yang  diperoleh  pada lampiran (ukuran return secara normal) return yang  berbeda disebabkan karena adanya kepercayaan  investor  dalam menginvestasikan sebagian dananya  pada  reksa  dana, kepercayaan  investor  tersebut disebabkan karena faktor melonjaknya NAB yang dihasilkan  oleh  reksa  dana terutama dalam investasi reksa dana  saham.  Dan  ada  pula yang  menaruh  kepercayaan pada  investasi  reksa  dana  di karenakan
diversifikasi investasi,  maksudnya  adalah
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
jika  ada  kerugian  pada  suatu aset,  maka  dapat  disesuaikan dengan  aset  lain  sehingga menghindari kerugian maksimal.

## V.  KESIMPULAN
Penelitian ini dilakukan bertujuan untuk mengetahui pengaruh  Nilai  Aktiva  Tetap Reksa  dana  Campuran  Syariah di Indonesia. Objek penelitian ini adalah perusahaan Reksa dana Syariah  yang  terdaftar  aktif  di Bursa Efek Jakarta pada periode
2006  sampai  dengan  periode 2012.  Hasil  pengujian  yang dilakukan  terhadap  dua  Reksa Dana yaitu Reksa Dana Campuran  Syariah  dan  Reksa Dana  Konvensional.  Jadi  dapat diambil dari beberapa kesimpulan sebagai berikut: 1.  Tingkat pengembalian ( Return )  pada  dana  reksa syariah memiliki rata-rata return tertinggi sebesar 0,1334395  atau  13,34  % terjadi pada tahun 2007 pada
Reksa  Dana  IPB  Syariah sedangkan  pada  reksa  dana konvensional  memiliki  rata- rata return tertinggi  sebesar
7,78519180  atau  7,79  % terjadi pada tahun 2009 pada Reksa  Dana  AAA Balanced
Fund . Tabel 4. Tingkat Pengembalian (Return) tertinggi Tahun Nilai % Reksa dana Syariah IPB 2007 0,1334395 13.34 % Reksa  Dana  AAA Balanced fund 2009 7,78519180 7.79 %
2.  Tingkat  risiko  ( Risk )  pada reksa  dana  syariah  memiliki nilai  rata-rata  risiko  sebesar 0,251326 atau 25,13 % terjadi pada  tahun  2012  pada  reksa dana Syariah Berimbang sedangkan reksa dana konvensional  memiliki  nilai risiko tertinggi sebesar 16.636.626,6186  atau  16,64 %  terjadi  pada  tahun  2012 pada reksa dana CIMB
Principal  Balanced  Growth .
Hal  ini  menunjukkan  bahwa semakin  besar return reksa dana  maka  semakin  besar pula  pengaruhnya  pada  Nilal
Aktiva Bersih (NAB).
Tabel 5. Tingkat risiko (Risk)
Tahun Nilai % Reksa  dana Syariah berimbang 2012 0,251326 25.13 % Reksa  Dana CIMB principal Balanced growth 2012 16.636.626,6186 16.64 %
3.  Dari hasil analisis perhitungan pada Independet  Samples  T- tes bahwa tingkat return reksa dana  konvensional  1.1  % dengan tingkat risiko di bawah 0.0  %  sedangkan  tingkat return reksa  dana  campuran syariah  1.3  %  dan  tingkat risiko  reksa  dana  campuran syariah  0.7  %  menunjukkan bahwa  tingkat return reksa dana konvensional lebih tinggi dibandingkan  dengan return reksa dana campuran syariah. Hal ini terjadi karena tingkat  kepercayaan  investor dalam menanamkan dananya ke  reksa  dana  konvesnsional
Jurnal Manajemen dan Bisnis Jayakarta, Volume 1, No. 2, Januari 2020
lebih  besar  dibandingkan  ke reksa dana campuran syariah sehingga  berpengaruh  pada
Nilai  Aktiva  Bersih.  Sehingga dana  ini  dapat  digunakan kembali untuk keperluan diversifikasi investasi dan apabila  terjadi  kerugian  di salah satu aset dapat di tutupi
dengan keuntungan aset lain. 4.  Dari  hasil  analisis  yang  telah dilakukan dimana tingkat
return yang tinggi pada reksa dana  campuran  syariah  lebih baik  dari  tingkat return reksa dana  konvensional  sehingga menunjukkan  bahwa  kinerja Manajer  Investasi  dari  jenis reksa dana campuran syariah lebih baik dibandingkan dengan kinerja Manajer Investasi Konvensional.

## REFERENSI
Darmadji,  Tjiptono  dan  Hendy  M. Fakhruddin. 2001. Pasar Modal di Indonesia : Pendekatan  Tanya  Jawab , Jakarta: Salemba Empat.
Manurung,  Adler  Haymans.  2008. Reksa Dana Investasiku . Jakarta Penerbit Buku Kompas. Mulyana,  Deden.  2006. Instrumen Investasi Bagi Pemodal Yang Memiliki Dana Terbatas . Jakarta: Trans Media Pustaka. Nurcahya  dan  Bandi.  2010. Reksa Dana  di  Indonesia:  Analisis Kebijakan Alokasi Aset, Pemilihan Saham, dan Tingkat  Risiko .  Yogyakarta: Prasetya Enka. Samsul,  Mohammad.  (2006) .  Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga. Simforianus  dan  Hutagaol.  2008. Analisis  Kinerja  Reksa  Dana Saham  dengan  Metode  Raw Return, Sharpe, Treynor, Jensen  dan  Sortino. Journal of Applied Finance and Accounting.  BINUS  Business School .
Tandelin,  Eduardus . 2010. Analisis Investasi  dan  Manajemen Portofolio . Yogyakarta: BPFE.
Waelan. 2008. Kemampuan Memilih Saham  dan  Market  Timing Manajer Investasi Reksa Dana  Saham  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi & Auditing  Indonesia  Vol.  12 Edisi ke Dua, 167-176. Widjaja,  Indra  dan  M.  I.  Waica Mahayuni. 2009. Analisis Kinerja  Reksa  Dana  Fixed Income  dan  Hubungannya dengan  Umur  Reksa  Dana. Jurnal Organisasi dan Manajemen Universitas Tarumanegara. Widjaja  dan  Ramania.  2006. Reksa Dana dan Peran Serta Tanggung Wijaya, Andi. 2008. Penilaian Kinerja
Reksa  Dana  Saham  melalui Pendekatan  Sharpe  Ratio Desember  2006-2007. Jurnal Ekonomi  Tahun  XIII  No.  02, Juli 2008.