Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional

## ANALISIS PENGARUH VOLUNTARY DISCLOUSURE DAN KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE SEBAGAI PEMODERASI
Baiq Fitri Arianti Universitas Pamulang

## akt.fitri1983@gmail.com

## ABSTRACT
The  main  problem  in  this  study  is  due  to  the  formation  of  an  audit  committee  in  the  mechanism  of  good corporate  governance  that  has  an  educational  background  in  accounting  or  finance  not  yet  having  the awareness  of  the  importance  of carrying  out  the  role  of  supervision  and control  of environmental  activity management, so that the audit committee has not achieved success to improve the company's environmental performance  and  the  impact  has  not  been  able  to  produce  a  positive  signal  to  market  prices  aimed  at increasing maximum stock returns in the disclosure of information in the annual report. This study aims to analyze  the  effect  of  voluntary  disclosure  and  environmental  performance  on  stock  returns  with  good corporate  governance as  moderating.  The object  of this  study  was  carried  out  in  property  and  real  estate service sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2013  - 2018. The sample method used was the purposive sampling method to produce a sample of 18 companies. The statistical analysis method is performed using the Moderated Regression Analysis test. The results showed that voluntary disclosure has a significant  effect  on  stock  returns,  environmental  performance  has  no  significant  effect  on  stock  returns, good  corporate  governance  can  strengthen  the  influence  of  voluntary  disclosure  significantly  on  stock returns and good corporate governance weakens the effect of environmental performance on stock returns. Whereas  simultaneously,  it  shows  that  the  influence  of  voluntary  disclosure,  environmental  performance, good  corporate  governance  moderates  voluntary  disclosure  and  good  corporate  governance  moderates environmental performance on stock returns.
Keywords : Environmental performance, Good Corporate Governance, stock returns, voluntary disclosure

## ABSTRAK
Pokok  permasalahan  pada  penelitian  ini  karena adanya  pembentukan  komite  audit  dalam mekanisme  good corporate  governance  yang  memiliki  latar  belakang  pendidikan  di  bidang  akuntansi  atau  keuangan  belum memiliki  kesadaran  pentingnya  menjalankan  peran  pengawasan  dan  pengendalian  pengelolaan  aktivitas lingkungan,  sehingga  komite  audit  belum  mencapai  keberhasilan  untuk  meningkatkan  kinerja  lingkungan perusahaan  dan  dampaknya  belum  dapat  menghasilkan  sinyal  positif  terhadap  harga  pasar  yang  bertujuan meningkatkan  return  saham  yang  maksimal  dalam  pengungkapan  informasi  didalam  laporan  tahunan. Penelitian  ini  betujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  voluntary  disclosure  dan  kinerja  lingkungan  terhadap return  saham  dengan  good  corporate  governance    sebagai  pemoderasi.  Objek  penelitian  ini  dilakukan  di perusahaan jasa sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013  – 2018. Metode sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling sehingga menghasilkan sampel sebanyak 18 perusahaan. Metode analisis statistik dilakukan dengan menggunakan uji Moderated Regression Analysis. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  voluntary  disclosure  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham, kinerja  lingkungan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham,  good  corporate  governance  dapat memperkuat pengaruh voluntary disclosure signifikan terhadap return saham dan good corporate governance memperlemah  pengaruh  kinerja  lingkungan  terhadap  return  saham.  Sedangkan  secara  simultan, menunjukkan bahwa adanya pengaruh voluntary disclosure, kinerja lingkungan, good corporate governance memoderasi  voluntary  disclosure  dan  good  corporate  governance  memoderasi  kinerja lingkungan  terhadap return saham.
Kata Kunci : Voluntary Disclosure , Kinerja Lingkungan, Good Corporate Governance, Return Saham
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila perusahaan  dijual.  Tinggi  rendahnya  nilai perusahaan  dapat  dilihat  dari  harga  pasar sahamnya  sehingga  para  investor  cenderung melakukan pengamatan pada suatu perusahaan melalui pergerakan harga saham yang ditransaksikan di bursa untuk perusahaan yang sudah  go  public.  Semakin  baik  kinerja keuangan  yang  digambarkan  melalui  rasio keuangan,  maka  peningkatan  harga  pasar saham  yang  menjadi  proksi  dari  nilai perusahaan  akan  semakin  tinggi  (Wiguna  dan Putri, 2016). Oleh  karena itu, memaksimalkan nilai  perusahaan  menjadi  hal  yang  sangat penting  bagi  setiap  perusahaan  karena  dengan memaksimalkan nilai perusahaan dapat meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham yang  merupakan  salah  satu  tujuan  dari perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan persepsi  bagi  investor  terhadap  tingkat keberhasilan perusahaan yang sering dikaitkan dengan  harga  saham.  Setiap  perusahaan  pasti ingin mengalami peningkatan nilai perusahaan dari tahun ke tahun secara konsisten agar dapat mempertahankan  eksistensinya.  Perusahaan memerlukan  suatu  tata  kelola  dan  manajemen yang berkualitas demi mewujudkan ekspektasi para pemegang saham.
Efek  lingkungan  yang  merugikan  telah menjadi  masalah  perhatian  publik  di  seluruh dunia  selama  beberapa  dekade  terakhir.  Ada kekhawatiran tentang tingkat di mana perusahaan  mengekstraksi  sumber  daya  alam untuk  tujuan  produksi.  Yang  dikhawatirkan adalah  jika  laju  penurunan  sumber  daya  yang ada  terus  berlanjut,  keberadaan  generasi sekarang dan mendatang akan dikompromikan.  Negara  Malaysia,  sebagai salah  satu  ekonomi  dengan  pertumbuhan tercepat di Asia Tenggara dengan sumber daya alam  yang  kaya,  menghadapi  konflik  antara pertumbuhan ekonomi dan  perlindungan lingkungan.  Di  Malaysia  juga  memiliki masalah  lingkungan  termasuk  penebangan berlebihan  hutan  primer  yang  mengakibatkan hilangnya  habitat  satwa  liar,  erosi  tanah  dan perpindahan masyarakat adat, polusi udara dan air dari industri dan transportasi perkotaan dan pembuangan  limbah  berbahaya  (Perry,  Singh, &  Unies,  2001  dalam  Adinehzadeh  dkk, 2018). Adinehzadeh dkk. (2018) mengemukakan  bahwa  emisi  racun  dari
industri dan sektor manufaktur akan meningkat  secara  signifikan  pada  tahun  2020. Oleh  karena  itu,  ada  peningkatan  harapan masyarakat  terhadap  bisnis  untuk  lebih bertanggung  jawab atas kegiatan  mereka  yang membahayakan lingkungan hidup.
Kemudian  di  Indonesia  terjadi  pada  PT. Agung  Podomoro  Land  Tbk.  (APLN),  PT. Intiland  Development  Tbk.  (DILD)  dan  PT. Pembangunan  Jaya  Ancol  Tbk.  (PJAA)  pada proyek reklamasi teluk Jakarta tahun 2018. Ijin proyek  ini  dicabut  pada  September  2018 akibat  pengembang  tidak  dapat  memenuhi syarat  –  syarat  desain  dan  analisis  dampak lingkungan  (AMDAL).  Dalam  pertimbangan hukum,  hakim menyatakan  bahwa  izin reklamasi  melanggar  hukum  karena  tidak dijadikannnya  UU  27  Tahun  2007  dan  UU  1 Tahun  2014  sebagai  dasar,  tidak  adanya rencana zonasi sebagaimana diamanatkan Pasal 7  ayat  1  UU  27  Tahun  2007,  proses penyusunan  AMDAL  tidak  partisipatif  dan tidak  melibatkan  nelayan,  reklamasi  tidak sesuai  dengan  prinsip  pengadaan  lahan  untuk kepentingan  umum  sebagaimana  UU  2/2012, tidak ada kepentingan umum dalam reklamasi, hanya kepentingan bisnis semata, mengganggu objek  vital,  menimbulkan  dampak  fisik, biologi, sosial ekonomi, dan infrastruktur, serta reklamasi  menimbulkan  kerusakan  lingkungan dan berdampak kerugian bagi para nelayan. Ijin dari proyek reklamasi yang dicabut berpengaruh  pada  nilai  saham  dari  ketiga pengembang  proyek.  Merujuk  pada  kinerja saham  per  tanggal  21  September  hingga  28 September  2018,  secara year  to  date, harga saham  APLN tercatat melemah sebanyak 28,1 persen dari nominal pembukaan  yaitu Rp. 147 per lembarnya. Pada PT. Intiland Development Tbk.  dengan  kode  DILD,  secara year to  date harga saham DILD tercatat melemah sebanyak 12,57  persen  dari  nominal  pembukaan  yaitu Rp.  294  per  lembarnya  dan  pada  PT. Pembangunan  Jaya  Ancol  Tbk.  dengan  kode PJAA  secara year  to  date harga  saham  PJAA tercatat  melemah  sebanyak  4,55  persen.
(TEMPO.CO, 2018)
Solusi  dari  fenomena  tersebut  adalah sebaiknya  PT.  Agung  podomoro.  Tbk.,  PT. Intiland Development Tbk. dan PT.
Pembangunan  Jaya  Ancol  Tbk.,  menerapkan kepedulian terhadap lingkungan sedari perusahaan  tersebut  berjalan.  Walaupun  biaya yang dikeluarkan untuk kepedulian lingkungan
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
relatif  besar,  namun  kinerja  lingkungan  yang dihasilkan sedikit banyak mampu meningkatkan  kredibilitas  perusahaan.  PT.
Agung Podomoro Tbk., PT. Intiland Development Tbk. dan PT. Pembangunan Jaya Ancol  Tbk.  seharusnya  menjalin  komunikasi dengan  lingkungan  sosial  sekitar  tentang bagaimana  proyeknya  akan  berjalan,  agar berdirinya proyek tersebut dapat menguntungkan  bagi  pihak  –  pihak  yang terkait.  Sejalan  dengan  hal  itu,  komite  audit pada  perusahaan  juga  harus  dipastikan berperan  dengan  baik.  Hal  tersebut  dapat membantu Dewan Komisaris dalam mengontrol  setiap  alur  kerja  perusahaannya agar  tidak  menyimpang  dan  menimbulkan kerugian.  Jadi,  diharapkan  perusahaan  dengan mekanisme tata kelola perusahaan yang efektif akan  menunjukkan  kinerja  lingkungan  yang lebih  baik  dan  ini  akan  menyebabkan perusahaan untuk mengungkapkan pengungkapan  lingkungan  dengan  kualitas yang lebih tinggi. Dengan kata lain, mekanisme tata kelola perusahaan yang efektif meningkatkan CEP dan ini akan menginspirasi manajemen  perusahaan  untuk  memberikan pengungkapan  lingkungan  yang  lebih  baik. Namun,  terlepas  dari  pentingnya  dalam mempengaruhi pengungkapan yang lebih baik, sepengetahuan  para  peneliti,  tidak  ada  studi sebelumnya  yang  menyelidiki  peran  kinerja lingkungan  sebagai  variabel  moderasi  dalam hubungan  antara  tata  kelola  perusahaan  dan kualitas pengungkapan lingkungan.
Masalah lingkungan telah menjadi pengkajian penuh tantangan untuk diteliti oleh para  peneliti  di  bidang  akuntansi  manajemen lingkungan.  Perusahaan  dalam  mengelola aktivitas lingkungan dibutuhkan interaksi yang baik dengan seluruh pihak pemangku kepentingan, seperti perusahaan dapat melaksanakan  evaluasi  aktivitas  lingkungan dengan  pemilihan  pemasok  untuk  memilih bahan baku yang berkualitas baik, agar produk yang dihasilkan oleh perusahaan telah memenuhi  standar  lingkungan  yang  berlaku. Upaya  perusahaan  menciptakan  aktivitas lingkungan yang berkualitas baik juga bertujuan untuk meningkatkan kinerja lingkungan. Pada negara Indonesia, kelestarian lingkungan  telah  terlaksana  dalam  Undang- undang  Republik  Indonesia  Nomor  32  Tahun 2009  perihal  Perlindungan  dan  Pengelolaan Lingkungan  Hidup.  Kementerian  Lingkungan
Hidup  sejak  tahun  2002  telah  menciptakan
Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan  untuk  pengelolaan  lingkungan (PROPER). Adanya PROPER dapat menghasilkan  ketaatan  perusahaan  untuk mengelola lingkungan hidup, sehingga perusahaan  diharapkan  dapat  meningkatkan kinerja  lingkungan  yang  berkualitas  baik. Pengelolaan kinerja lingkungan yang berkualitas  baik  yang  disajikan  dalam  laporan keuangan tahunan, dapat menciptakan kepercayaan seluruh pihak pemangku kepentingan menggunakan produk perusahaan, sehingga  memberikan  dampak  positif  bagi perusahaan  untuk  dapat  meningkatkan  laba perusahaan.  Adapun manfaat  lain  bagi perusahaan yang meningkatkan kinerja lingkungan  adalah  dapat  mendorong  investor untuk menginvestasikan sahamnya pada perusahaan  tersebut.  Para  investor  lebih cenderung  untuk  menginvestasikan  sahamnya pada perusahaan yang melaksanakan penyajian  informasi  lingkungan.  Pentingnya pertanggungjawaban lingkungan tersebut, maka diinterpretasikan bahwa kinerja lingkungan  perusahaan  dapat  mempengaruhi return  saham.  Penelitian  ini  mendukung penelitian  Purwaningsih  (2018)  menyatakan bahwa  bahwa  kinerja  lingkungan  berpengaruh positif  terhadap  return  saham.  Dan  juga penelitian Wiguna dan Putri (2016) mengatakan bahwa semakin banyak perusahaan mengungkapkan item
pengungkapan  sosialnya  dan  semakin  bagus kualitas pengungkapannya, maka akan semakin  tinggi  nilai  perusahaannya.  Serta penelitian  Chariri,  Januarti,  dan  Nur  (2017) menemukan  bukti  empiris  bahwa  perusahaan yang  membentuk  struktur  komite  audit  ahli  di bidang akuntansi atau keuangan dapat membantu melaksanakan pemeriksaan laporan kinerja  lingkungan,  sehingga  menjadikan manajer  lebih  berhatihati  dan  transparan menjalankan aktivitas pengelolaan lingkungan. Dengan  demikian,  tujuan  utama  dari penelitian  ini  adalah  untuk  menyelidiki  secara empiris  peran  mediasi  dari  kinerja  lingkungan dalam  hubungan antara tata kelola perusahaan dan kualitas pengungkapan lingkungan terhadap  return  saham  pada  perusahaan property  dan  real  estate.  Dengan  kata  lain, perusahaan  dengan  tata  kelola  perusahaan yang  efektif,  yang  menerapkan  strategi  ramah lingkungan  dalam  operasi  perusahaan  dan
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
mengungkapkan  informasi  lingkungan  yang lebih  informatif  dan  transparan.  Studi  ini memberikan  pemahaman  lebih  lanjut  tentang pentingnya  mekanisme  tata  kelola  perusahaan dalam  meningkatkan  kinerja  lingkungan  dan akhirnya pengungkapan lingkungan yang lebih berkualitas.  Tata  kelola  perusahaan  sebagai mekanisme  pengawasan  perusahaan  yang penting membantu perusahaan dalam menerapkan kebijakan lingkungan yang strategis  dan  pengambilan  keputusan  yang mengurangi  hukuman  dan  ketidakpatuhan terkait  lingkungan.  Akibatnya,  perusahaan memberikan  pengungkapan  yang  lebih  rinci, transparan,  dan  informatif  mengenai  strategi lingkungan  perusahaan  yang  meningkatkan kualitas  pengungkapan  lingkungan  karenanya dapat memuaskan beberapa kebutuhan pemangku kepentingan yang paling kuat.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Keagenan (Agency Theory)
Perusahaan  merupakan  pusat  perjanjian kontrak  antara  berbagai  pihak  yang  masing- masing  memiliki  kepentingan  berbeda,  yaitu pemegang  saham,  manajemen  yang  diwakili oleh manajer, supplier dan pihak-pihak lainnya termasuk  calon  investor  dan  karyawan.  Teori yang  menjelaskan  hubungan  antara  pihak- pihak  tersebut  (pihak  principal  dan  agent) disebut teori keagenan (agency theory). Jensen dan  Meckling  (1976:309)  dalam  Jao  dkk (2019) menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah  sebuah  kontrak  antara  manajer  (agent) dan  investor  (pricipal).  Terjadinya  konflik kepentingan  antara  pemilik  dan  agent  karena kemungkinan  agent  bertindak  tidak  sesuai dengan kepentingan principal, sehingga memicu  biaya  keagenan.  Sebagai  agent, manajer  bertanggung  jawab  secara  moral untuk mengoptimalkan keuntungan para pemilik  dengan  memperoleh  kompensasi sesuai dengan kontrak.
Pengelolaan perusahaan  melalui  mekanisme  corporate governance
diharapkan memberikan
keyakinan  bagi  para  pemegang  saham  bahwa mereka  akan  memperoleh  return  atas  dana yang telah diinvestasikan. Corporate governance  merupakan  respon  perusahaan terhadap  masalah  keagenan  (Shleifer  dan Vishny,  1997:116)  dalam  Novitasari  (2017) karena  tujuan  dari  corporate  governance adalah  untuk  menciptakan  nilai  tambah  bagi semua pihak yang berkepentingan.

## Teori Sinyal (Signaling Theory)
Teori  sinyal  didasarkan  pada  asumsi bahwa  informasi  yang  diterima  oleh  masing- masing  pihak  tidak  sama.  Dengan  kata  lain, teori sinyal berkaitan dengan asimetri informasi.  Teori  sinyal  menunjukkan  adanya asimetri informasi antara manajemen perusahaan dengan pihak-pihak yang berkepentingan  dengan  informasi.  Untuk  itu, manajer  perlu  memberikan  informasi  bagi pihak-pihak  yang  berkepentingan  melalui penerbitan  laporan  keuangan.  Teori  sinyal mengemukakan tentang bagaimana seharusnya sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal ini berupa informasi mengenai apa yang sudah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan  pemilik.  Sinyal  dapat  berupa promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan  lain  (Budiharjo,  2016).  Jogiyanto (2010:392) menyatakan bahwa informasi yang dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman akan  memberikan  sinyal  bagi  investor  dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman  tersebut  mengandung  nilai positif,  maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi pada  waktu  pengumuman  tersebut  diterima oleh  pasar.  Sharpe,  et  al.  (1997:211)  dalam Novitasari (2017) menyatakan bahwa pengumuman informasi akuntansi memberikan sinyal  bahwa  perusahaan  mempunyai  prospek yang  baik  di  masa  mendatang  sehingga investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham, maka pasar akan bereaksi yang  tercermin  melalui  perubahan  dalam volume perdagangan saham.
Teori Legitimasi (Legitimacy Theory)
Teori legitimasi diterapkan ketika perusahaan diharuskan untuk memenuhi aktivitas yang berhubungan dengan masyarakat  dan  lingkungan.  Salah  satu langkah  yang  digunakan  perusahaan  untuk memastikan  aktivitas  dan  kinerja  perusahaan agar dapat diterima masyarakat yaitu perusahaan menyajikan laporan kinerja lingkungan,  sehingga  dapat  diinterpretasikan bahwa  adanya  laporan  kinerja  lingkungan dapat  memberikan  fungsi  bagi  perusahaan yakni  memperoleh  legitimasi  dari  masyarakat dan  memaksimalkan  return  saham  bagi investor (Purwaningsih, 2018).
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional

## Pengaruh  Voluntary  Disclosure  Terhadap Return Saham
Laporan tahunan terdiri atas dua informasi yang berbeda. Yang pertama ialah pengungkapan  wajib  (mandatory  disclosure) yang  didalam  pengungkapan  didasari  dan diatur  dalam  ketentuan  Bapepam  no.  Kep- 134/BL/2006. Yang kedua ialah pengungkapan sukarela (voluntary disclosure). Voluntary disclosure merupakan sebuah informasi  bebas  yang  dipilih  oleh  manajemen perusahaan terkait dengan informasi akuntansi perusahaan dan informasi lainnya sebagaimana  informasi  tersebut  dianggap relevan  untuk  pengambil  keputusan  (Meek  et al,  1995).    Darrough  (1993)  dalam  Nugroho dan Hadiprajitno (2014). Peningkatan pengungkapan  sukarela  akan  meningkatkan kepercayaan  dan  ketertarikan  investor  akan saham  perusahaan. Semakin  banyak  informasi relevan  yang  diungkapkan,  maka  dipandang investor  akan  memperkecil  risiko  investasi, karena  ketidakpastian  informasi  semakin dimitigasi,  sehingga  meningkatkan  volume transaksi  dan  meningkatkan  stock  return.  Full Disclosure  (pengungkpan  penuh)  merupakan pengungkapan penuh yang menyangkut kelengkapan penyajian informasi yang diungkapkan secara relevan. Didalam pengungkapan ini menyajikan informasi secara  melimpah,  sehingga  kadang  kala informasi  tersebut  justru  dianggap  tidak  baik. Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Nugroho dan  Hadiprajitno  (2014)  menunjukkan  bahwa pengungkapan  sukarela  yang  lebih  tinggi mampu  meningkatkan  hubungan  antara  laba terhadap return saham. Berdasarkan penjelasan tersebut,  maka  hipotesis penelitian  yang  dapat dikembangkan adalah:
Ha2  :  Voluntary  Disclosure  berpengaruh terhadap return saham.
Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap Return Saham
Kinerja  Lingkungan  adalah  mekanisme bagi  perusahaan  untuk  secara  sukarela mengintegraikan perhatian terhadap lingkungan  ke  dalam  operasinya  dan  interaksi dengan stakeholders, yang melebihi tanggungjawab  organisasi  di  bidang  hukum (Wibisono,  2011  dalam  Ikhsan  dan  Muharam, 2016).  Kinerja  Lingkungan  diperkirakan mempengaruhi penjualan. Jika kinerja lingkungan  baik  maka  masyarakat  akan  lebih percaya  dan  puas  dengan  produk  yang
dihasilkan  perusahaan dan jika kinerja lingkungan buruk, maka masyarakat
cenderung bersikap menghukum dengan menghindari  produk  -  produk  yang  dihasilkan karena  dianggap  tidak  ramah  lingkungan  dan merusak  ekosistem.  Maka  pihak  pemegang saham  dan  stakeholder  mendesak  manajemen agar  lebih  mengutamakan  tanggung  jawab sosial dan lingkungan.
Penelitian yang dilaksanakan oleh Purwaningsih (2018) menemukan bukti empiris  bahwa  perusahaan  yang  memperoleh penghargaan  PROPER  yang  baik,  maka  dapat mempengaruhi  kepercayaan  investor.  Hal  ini menunjukkan  informasi  aktivitas  lingkungan yang  baik,  dapat  memberikan  sinyal  positif bagi para investor bereaksi untuk melaksanakan penjualan saham dan pembelian saham,  sehingga  reaksi  para  investor  tersebut tercantum dalam perubahan return saham pada tanggal publikasi laporan keuangan. Berdasarkan penjelasan tersebut, maka hipotesis  penelitian  yang  dapat  dikembangkan adalah:
Ha2  :  Kinerja  lingkungan  berpengaruh terhadap return saham.
Good  Corporate  Governance  Memoderasi Pengaruh  Voluntary  Disclosure  Terhadap Return Saham
Menurut Organisation  for  Economic  Co- operation  and  Development (OECD,  2004), corporate  governance  diartikan  sebagai  suatu sistem  bagaimana  suatu  perusahaan  dapat diarahkan  dan  diawasi.  Salah  satu  penilaian corporate  governance  dengan  menggunakan ASEAN  Corporate  Governance  Scorecard yang dibuat berdasarkan OECD Principles dan diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan investor  kepada  perusahaanperusahaan  listing di ASEAN. Instrumen penilaian mengacu pada salah  satu  mekanisme  yang  dapat  diterapkan dalam  corporate  governance  adalah  komite audit.  Mekanisme  tersebut  memiliki  peran masing-masing dalam meningkatkan keuntungan atau return perusahaan (Bernandhi,  2013  dan  Buntriani,  2015  dalam Novitasari,  2017).  Menurut  Gunawan  dan Utami  (2008)  dalam  Wiguna  dan  Putri  (2016) mengatakan bahwa semakin banyak perusahaan mengungkapkan item
pengungkapan  sosialnya  dan  semakin  bagus kualitas pengungkapannya, maka akan semakin tinggi nilai perusahaannya. Pengungkapan  sukarela  dapat  membantu
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
investor  dalam  memahami  strategi  bisnis perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut, maka hipotesis penelitian yang dapat dikembangkan adalah: Ha3 : Good Corporate
Governance memoderasi  pengaruh  voluntary  disclosure terhadap return saham.
Good  Corporate  Governance  Memoderasi Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap Return Saham
Dalam  rangka  menjalankan  mekanisme pemantauan aktivitas lingkungan dapat semakin  efektif  dengan  adanya  peran  komite audit.  Salah  satu  cara  untuk  menciptakan kinerja  komite  audit  yang  efektif  adalah komite  audit  harus  memiliki  latar  belakang pendidikan  dan  keahlian  di  bidang  akuntansi dan/atau  keuangan  (BAPEPAM-LK,  2012). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Al-Shaer, Salama,  dan  Toms  (2017)  menemukan  bukti empiris  bahwa  perusahaan  yang  memiliki komite  audit  memberikan  pengaruh  positif signifikan terhadap penyajian akuntansi lingkungan  yang  baik.  Hasil  penelitian  lain dilakukan  oleh  Chariri,  Januarti,  dan  Nur (2017)  menemukan  bukti  empiris  bahwa perusahaan  yang  membentuk  struktur  komite audit  ahli  di  bidang  akuntansi  atau  keuangan dapat  membantu  melaksanakan  pemeriksaan laporan kinerja lingkungan, sehingga menjadikan  manajer  lebih  berhatihati  dan transparan  menjalankan  aktivitas  pengelolaan lingkungan.  Hal  ini  membuktikan  adanya keterlibatan  komite  audit  dalam  aktivitas perusahaan memiliki kapasitas untuk meningkatkan  akuntabilitas  dan  transparansi
dalam pengimplementasian informasi aktivitas lingkungan  yang  disajikan  di  laporan  tahunan perusahaan, karena laporan kinerja lingkungan yang berkualitas baik berguna untuk merespon para  investor  dalam  membuat  keputusan berinvestasi, agar para investor menginvestasikan  sahamnya  di  perusahaan yang memiliki metode pengelolaan lingkungan yang  baik.  Penelitian  ini  juga  berbeda  dengan penelitian Purwaningsih (2018) menunujukkan bahwa keahlian komite audit tidak memoderasi hubungan antara kinerja lingkungan  dengan return saham. Berdasarkan penjelasan  tersebut,  maka  hipotesis  penelitian yang dapat dikembangkan adalah:
Ha4 : Good
Corporate Governance memoderasi  pengaruh  kinerja  lingkungan terhadap return saham.

## METODOLOGI  PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian kuantitatif dengan mengunakan metode deskriptif.  Lokasi  penelitian  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  jasa sektor  property  dan  real  estate  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2013  sampai  dengan  2018  (6  tahun)  dengan mengakses  website  BEI. Jumlah  populasi adalah  sebanyak  73  perusahaan  dan  tidak semua  populasi  ini  akan  menjadi  objek penelitian dan jumlah sampel dalam penelitian ini  sebanyak  18  perusahaan  dengan  metode purposive sampling. Jenis data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder.

## Tabel. 1 Kriteria Sampling
Kriteria Pemilihan Sampel Kriteria Tidak Memenuhi Memenuhi Perusahaan  jasa  sub  sektor property dan real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013 – 2018. 0 73
Perusahaan  jasa  sub  sektor property dan real  estate yang mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunan  secara  lengkap selama periode tahun 2013 – 2018. (11) 62
Perusahaan  jasa  sub  sektor property dan real  estate yang mempublikasikan kepemilikan saham pada laporan keuangan tahunan selama periode 2013 – 2018. (25) 37
Perusahaan  jasa  sub  sektor property dan real  estate yang
menggunakan  nilai  rupiah  (Rp.)  dalam  laporan  keuangan tahunannya selama periode tahun 2013 – 2018. (1) 36
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
Perusahaan  jasa  sub  sektor property dan real  estate yang memiliki  data  secara  lengkap  terkait  dengan  variabel  – variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  selama  tahun 2013– 2018. (18) 18 Jumlah tahun pengamatan 2013 – 2018 6 Data yang diteliti (sampel x tahun pengamatan) 108
Operasional variabel diperlukan untuk menentukan jenis, indikator, serta skala dari variabel – variabel yang terkait dalam penelitian. Variabel – variabel yang terkait dalam penelitian ini adalah :
Tabel 2. Operasional Variabel Variabel Definisi Operasional Indikator Skala Pengukuran Independen: Kinerja Lingkungan (X 2 ) (Purwaningsih, 2018) Kinerja lingkungan adalah kinerja perusahaan dalam menghasilkan lingkungan yang baik ( green ). Dummy variable dimana perusahaan  jasa property dan real  estate yang  bersertifikasi ISO 14001 yang termasuk kategori  menjalankan  kinerja lingkungan  diberi  nilai  1  dan perusahaan  jasa property dan real estate yang belum bersetifikasi  ISO  14001  diberi nilai 0 Nominal Independen: GCG (Z) (Wiguna dan Putri, 2016) Komite audit adalah suatu komite yang yang dibentuk oleh dewan komisaris dan bertanggung jawab kepada dewan komisaris dengan tugas dan tanggung jawab utama untuk memastikan prinsip tata kelola yang baik terutama transparansi dan pengungkapan diterapkan secara konsisten dan memadai para eksekutif. Jumlah  anggota  komite  audit dalam laporan tahunan perusahaan yang tercantum pada laporan tata kelola perusahaan Nominal Dependen: Return Saham (Y) (Purwaningsih, 2018) Return saham merupakan pembayaran yang diterima karena hak kepemilikan seseorang pada sebuah perusahaan atau perseroan terbatas (PT). Capital Gain (Loss)= P t = Harga saham t P t-1 = Harga saham sebelumnya Rasio Intervening: Pengungkapan Sukarela (X 1 ) (Umi Makshiyah 2009 dalam Pengungkapan sukarela adalah suatu pengungkapan informasi perusahaan yang dilakukan secara sukarela oleh Indeks Wallace = Rasio
P t -  P t-1 P t-1 Jumlah item yang diungkapkan
Jumlah item pengungkapan yang diharapkan
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
Baiq Fitri Arianti, 2019) perusahaan tanpa paksanaan ataupun peraturan yang berlaku Dalam penelitian ini peneliti
menggunakan  teknis  analisis  data  yang digunakan  dengan  uji Moderate  Regression Analysis (MRA)  dengan  bantuan  program SPSS  25.0.  Dalam  uji  hipotesis Moderate Regression  Analysis dengan  uji  interaksi merupakan  aplikasi  khusus  regresi  linear berganda  dimana  dalam  persamaan  regresinya mengandung  unsur  interaksi  (perkalian  dua atau  lebih  variabel  independen).  Uji  interaksi dilakukan  dengan  mengalikan  variabel  yang dihipotesiskan  sebagai  variabel  moderasi dengan  variabel  bebas.  Bentuk  persamaan regresinya sebagai berikut: Y  =  α  +  β1X1  +  β2X2  +  β3Z  +  β4X1Z  + β5X2Z + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 108 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 28.86823888 Most Extreme Differences Absolute .083 Positive .083 Negative -.060 Test Statistic .083 Asymp. Sig. (2-tailed) .063 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. Berdasarkan  tabel  diatas,  nilai  Asymp  Sig (2-tailed)  adalah  0,063  yang  berarti  nilai Asymp  Sig  (2-tailed)  data  di  atas  lebih  besar
dari  nilai  signifikan  0,05.  Maka  dapat disimpulkan data tersebut berdistribusi normal.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) Voluntary Disclosure .949 1.054 Kinerja Lingkungan .978 1.023 GCG .944 1.059 a. Dependent Variable: Return Saham
Berdasarkan  tabel  diatas  bahwa  nilai
Variance  Inflantion  Factor (VIF)  seluruh variabel  independen  berada  jauh  dibawah  10 dan nilai tolerance seluruh variabel independen  menunjukkan  angka  >  0,10  msks dapat ditarik  kesimpulan bahwa  model regresi dalam penelitian ini tidak terjadi multikolinieritas antar variabel bebasnya.
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .360 a .130 .087 28.862 a. Predictors: (Constant), KL*GCG, Voluntary Disclosure, Kinerja Lingkungan,
GCG, VD*GCG
Berdasarkan  tabel  diatas  nilai  nilai R Square sebesar  0,130  yang  berarti  dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen  13%.  Sisanya  sebesar  87% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  belum diteliti dalam penelitian ini.
Tabel 6. Hasil Uji Moderate Regression Analysis Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 57.414 34.432 1.667 .098 Voluntary Disclosure -75.996 28.424 -1.250 -2.674 .009 Kinerja Lingkungan 4.526 7.936 .058 .570 .570 GCG -1.611 .631 -.669 -2.554 .012 VD*GCG 1.117 .529 .973 2.111 .037 KL*GCG .122 .146 .171 .835 .406
a. Dependent Variable: Return Saham
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
Pada  hasil  regresi Moderate  Regression  Analysis dengan  uji  interaksi  diatas,  dapat membentuk persamaan regresinya yaitu :
Y = 57.414 + (75.996) + 4.526 + (1.611) + 1.117 + 0.122 kecil  dari  0,05  yang  menunjukkan  ada pengaruh variabel voluntary disclosure terhadap  return  saham,  variabel  kinerja lingkungan nilai  signifikansi  sebesar  0,570 menunjukkan  tidak  ada  pengaruh  variabel kinerja  lingkungan terhadap  return  saham. Kemudian  dari  hasil  uji  nilai  interaksi  juga yang menunjukkan bahwa variabel moderating X1*Z  mempunyai  nilai t  hitung sebesar 2.111 ≥  t  tabel  1.659  dengan  tingkat  signifikansi 0,037 yang lebih kecil dari 0,05. Hal ini berarti bahwa  variabel  good  corporate  governance merupakan variabel moderasi yang
memperkuat  hubungan  variabel  voluntary disclosure  terhadap  return  saham.  Selanjutnya X2*Z  mempunyai  t  hitung  sebesar  0.835  ≤  t tabel  1.659  dengan  tingkat  signifikansi  0,406 yang  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  berarti bahwa  variabel  good  corporate  governance merupakan variabel moderasi yang memperlemah  hubungan  variabel  kinerja lingkungan  terhadap  return  saham.  Uji statistik  F  dilakukan  pada  tingkat  signifikasi 0,05.  Hasil  uji  f  dapat  dilihat  dalam  tabel  7 dibawah ini :
Tabel 7. Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 12650.993 5 2530.199 3.037 .013 b Residual 84967.257 102 833.012 Total 97618.250 107 a. Dependent Variable: Return Saham b. Predictors: (Constant), KL*GCG, Voluntary Disclosure, Kinerja Lingkungan, GCG,
VD*GCG Berdasarkan  tabel  diatas  dperoleh  nilai F hitung >  F tabel yaitu  3.037  >  2,46  dan  nilai signifikansi  0,013  <  0,05  maka  dapat disimpulkan  bahwa  model  regresi  tersebut dapat dipakai untuk mengukur return saham.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan hasil uji Moderate Regression  Analysis untuk  hipotesis  pertama diperoleh  nilai  signifikan  0.09lebih  kecil  dari 0.05  dapat  disimpulkan  bahwa  voluntary disclosure  berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham.  Kecukupan dan  kualitas informasi  yang  diterima  oleh  investor  melalui pengungkapan  sukarela  memiliki  pengaruh pada  perilaku  investor  dalam  mengambil keputusan investasinya. Peningkatan pengungkapan  sukarela  akan  meningkatkan kepercayaan  dan  ketertarikan  investor  akan saham  perusahaan. Semakin  banyak  informasi relevan  yang  diungkapkan,  maka  dipandang investor  akan  memperkecil  risiko  investasi, karena  ketidakpastian  informasi  semakin dimitigasi,  sehingga  meningkatkan  volume transaksi  dan  meningkatkan  stock  return. Penelitian ini mendukung penelitian Sihombing  dkk,  (2017)  dan  Nugroho  dan Hadiprajitno  (2014)  menunjukkan  bahwa
pengungkapan sukarela berpengaruh signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan  uji Moderate  Regression Analysis untuk  hipotesis  kedua  diperoleh  nilai signifikan  0.570  lebih  besar  dari  0.05  dapat disimpulkan  bahwa  kinerja  lingkungan  tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Jika kinerja lingkungan baik maka masyarakat akan  lebih  percaya  dan  puas  dengan  produk yang  dihasilkan  perusahaan  dan  jika  kinerja lingkungan buruk, maka masyarakat cenderung bersikap menghukum dengan menghindari  produk  -  produk  yang  dihasilkan karena  dianggap  tidak  ramah  lingkungan  dan merusak  ekosistem.  Maka  pihak  pemegang saham  dan  stakeholder  mendesak  manajemen agar  lebih  mengutamakan  tanggung  jawab sosial dan lingkungan. Penelitian ini mendukung  penelitian  Kusumaningati  (2017) menunjukkan bahwa  kinerja lingkungan tidak berpengaruh  terhadap  return  saham.  Dan berbeda  dengan  penelitian  Purwaningsih (2018)  menemukan  bukti  empiris  bahwa kinerja  lingkungan  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap return saham.
Kemudian untuk hipotesis ketiga diperoleh tingkat  signifikansi  sebesar  0.037  lebih  kecil dari  0.05  maka  dapat  disimpulkan  good
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
coporate  governance  memperkuat  pengaruh voluntary  disclosure  terhadap  return  saham. Penelitian ini sesuai dengan penelitian Wiguna dan Putri (2016) menunjukkan bahwa Voluntary  Disclosure  mampu  memoderasi hubungan good corporate governance terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  go  public yang  terdaftar  di  BEI.  Voluntary  Disclosure memberi  efek  memperkuat  pengaruh  GCG terhadap  nilai  perusahaan.  Informasi  yang terdapat  pada  pengungkapan  sukarela  dinilai dapat memberikan gambaran dalam menjelaskan strategi jangka panjang perusahaan  dan  resiko  yang  mungkin  dapat diminimalisir  maupun  kemungkinan  return yang  akan  didapat  oleh  para  investor. Semakin transparan perusahaan mengungkapkan  informasi  dalam  laporan tahunan,  semakin  tinggi  nilai  perusahaan. Dengan  kata  lain,  semakin  transparan  suatu perusahaan mengungkapkan informasi melalui dalam laporan tahunan dan ditambah tingginya skor CGPI perusahaan, akan semakin memudahkan bagi para investor untuk menilai prospek perusahaan. Apabila investor memandang bahwa prospek perusahaan adalah bagus,  maka  minat  untuk  berinvestasi  juga akan meningkat dan akibatnya nilai perusahaan juga akan meningkat.
Dan  hipotesis  keempat  diperoleh  tingkat signifikansi sebesar 0.406 lebih besar dari 0.05 maka  dapat  disimpulkan  good  coporate governance  memperlemah  pengaruh  kinerja lingkangan  terhadap  return  saham.  Hasil penelitian ini dapat disebabkan bahwa pembentukan komite audit yang memiliki latar belakang  pendidikan  di  bidang  akuntansi dan/atau  keuangan  belum  memiliki  kesadaran pentingnya  menjalankan  peran  pengawasan dan pengendalian pengelolaan aktivitas lingkungan,  sehingga  komite  audit  belum mencapai  keberhasilan  untuk  meningkatkan kinerja lingkungan perusahaan dan dampaknya belum  dapat  menghasilkan  sinyal  positif terhadap harga pasar yang bertujuan meningkatkan  return  saham  yang  maksimal. Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian terdahulu  yang  dialakukan  oleh  Purwaningsih (2018)  memberikan  hasil bukti  empiris bahwa keahlian  komite  audit  tidak  memoderasi hubungan  antara  kinerja  lingkungan  dengan return saham.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  dengan  dua model Moderate Regression Analysis ditemukan  bukti  empiris  bahwa  voluntary disclosure  berpengaruh  positif  terhadap  return saham.  Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Sihombing  dkk,  (2017)  bahwa  pengungkapan sukarela  dan  asimetri  informasi  terhadap return saham. Untuk hipotesis kedua menunukkan bahwa bahwa kinerja lingkungan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  return saham, penelitian  ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Kusumaningati (2017) menunjukkan bahwa  kinerja lingkungan tidak berpengaruh terhadap return saham. Kemudian untuk  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa good coporate governance memperkuat pengaruh  voluntary  disclosure  terhadap  return saham,  penelitian  ini  mendukung  penelitian Wiguna dan Putri (2016) menunjukkan bahwa Voluntary  Disclosure  mampu  memoderasi hubungan good corporate governance terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  go  publik yang  terdaftar  di  BEI.  Dan  untuk  hipotesis ketiga  menunjukkan  bahwa  good  coporate governance  memperlemah  pengaruh  kinerja lingkangan terhadap return saham,
Purwaningsih  (2018)  memberikan  hasil  bukti empiris  bahwa  keahlian  komite  audit  tidak memoderasi hubungan antara kinerja lingkungan dengan return saham.

## SARAN
Berikut  beberapa  saran  yang  dapat  digunakan untuk penelitian lebih lanjut:
1. Dalam penelitian mendatang untuk menentukan pengukuran kinerja
lingkungan  dapat menggunakan proksi  lain seperti  data  perubahan  biaya  lingkungan, dan pengungkapan lingkungan.
2. Dapat  menambahkan  variabel  moderasi lain seperti menggunakan checklist corporate governance perception index.
3. Penelitian  lebih  lanjut  diharapkan  dapat menambahkan  sampel  penelitian  pada perusahaan  yang  ada  di  berbagai  negara selain  perusahaan  yang  ada  di  Indonesia, agar  hasil  pengujian  penelitian  dapat digeneralisasikan dan lebih representatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Adinehzadeh,  Razieh,  Romlah  Jaffar,  Zaleha Abdul  Shukor,  and  Mara  Riduan  Che Abdul  Rahman,  ‘The  Mediating  Role  of
Available Online at: http://ejournal.upbatam.ac.id/index.php/jim

## Terakreditasi Nasional
Environmental  Performance on  the Relationship between Corporate Governance Mechanisms and Environmental Disclosure’, Asian Academy  of  Management  Journal  of Accounting  and  Finance ,  14.1  (2018),
153–83 <https://doi.org/10.21315/aamjaf2018.14
.1.7>
Al-Shaer,  Habiba,  Aly  Salama,  and  Steven Toms,  ‘Audit  Committees  and  Financial Reporting  Quality:  Evidence  from  UK Environmental  Accounting  Disclosures’,
Journal of Applied Accounting Research , 18.1 (2017), 2–21 <https://doi.org/10.1108/JAAR-10-2014- 0114> Arianti,  Baiq  Fitri,  Scienties  Management, PENGARUH PENGUNGKAPAN SUKARELA, PENGHINDARAN PAJAK DAN CORPORATE GOVERNANCE  TERHADAP  BIAYA HUTANG, 2.1 (2019), 14–29 Budiharjo, Pengaruh Good Corporate
Governance  Terhadap  Return  Saham’,
VII.01 (2016), 80–98
Chariri,  Anis,  Indira  Januarti,  and  Etna  Nur Afri  Yuyetta,  ‘Firm  Characteristics,
Audit  Committee,  and  Environmental Performance:  Insights  from  Indonesian Companies’, International  Journal  of
Energy  Economics  and  Policy ,  7.6 (2017), 19–26 Ikhsan,  Abdul  Aziz  Nurul;,  and  Harjum;
Muharam, ‘Pengaruh Kinerja Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan’, Diponegoro  Journal  Of Management , 05.03 (2016), 1–11 <https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/ djom/article/download/14225/13757>
Kusumaningati, Iip Dyah, PENGARUH IMPLEMENTASI KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN PENGUNGKAPAN
LINGKUNGAN SEBAGAI VARIABEL MEDIASI, Jurnal JEB, I.2 (2017) Novitasari,  Ni  Luh  Gde,  PENGARUH
CORPORATE  GOVERNANCE  DAN
FAKTOR FUNDAMENTAL TERHADAP  RETURN  SAHAM  PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA, Jurnal KRISNA: Kumpulan  Riset  Akuntansi;  9.1  (2017)
36 - 49
Nugroho, Bagas Jati, and Basuki Hadiprajitno, ‘Pengaruh  Luas  Pengungkapan  Sukarela
Terhadap Hubungan Antara Laba Dengan  Return  Saham  Dalam  Laporan Tahunan’, 3.1 (2014), 31–44 Purwaningsih, Eny, PENGARUH IMPLEMENTASI KINERJA LINGKUNGAN TERHADAP RETURN SAHAM YANG DIMODERASI
CORPORATE  GOVERNANCE,  Jurnal Mitra  Manajemen  (JMM  Online),  2.4, (2018) 340-354
Sihombing,  Jenny,  Sukrisno  Agoes,  and  Urip Santoso,  ‘Studi  Empiris  Terkait  Dengan Pengungkapan  Sukarela,  Kualitas  Audit Dan  Asimetri  Informasi  Terhadap  Stock Return  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang Terdaftar Pada Bursa Efek
Indonesia’, Jurnal Akuntansi , 21.1 (2017),1<https://doi.org/10.24912/ja.v21i
1.140>
Wiguna, I, and I Putri, ‘Voluntary Disclosure Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Good Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan’, E-Jurnal  Akuntansi ,  17.3 (2016), 1700–1726