## ANALISIS VARIABEL CASH HOLDING, FINANCIAL LEVERAGE, MANAGERIAL OWNERSHIP
DAN UKURAN PERUSAHAAN DALAM MENDETEKSI ADANYA PRAKTIK WINDOW DRESSING PADA PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2016
Hani Rahmawati 1 , Dra. Irianing Suparlinah, M.Si, Ak, CA 2 , Umi Pratiwi, SE, M.Si, AK, CA 3 Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jenderal Soedirman *Email Corresponding Author : irianing@yahoo.com

## ABSTRACT
This  study  aims  to  analyze  the  variables  of  cash  holding,  financial  leverage, managerial  ownership,  and  firm  size  in  detecting  the  indications  of  window  dressing practices in mining sector companies which listed on the Indonesia Stock Exchange. This study  includes  12  companies  selected  based  on  purposive  sampling  method.  The comparative analysis technique used in this research  with levene test f, and paired sample t test to know the difference of value in fourth quarter with first quarter, second quarter and third quarter on variable of cash holding, financial leverage, managerial ownership,, and firm size. The results of this study indicate that: (1) There is no difference in the value of cash  holding in fourth quarter with  first  quarter, second quarter, and third quarter; (2) There is no difference in the value of financial leverage in fourth quarter with first quarter, second quarter, and third quarter; (3) There is no difference in the value of managerial ownership  in  fourth  quarter  with  first  quarter,  second  quarter,  and  third  quarter;  (4) There  is  a  difference  in  the  value  between  firm  size  in  fourth  quarter  and  the  first  and second quarter, but there is no difference between firm size’s value in fourth quarter and third quarter; (5) The results of this study indicate that there is no indication of window dressing practices in mining sector companies from 2013 to 2016. To avoid the occurrence of  window  dressing  practices,  companies  need  to  prioritize  strategic  efforts  to  improve financial performance in order to reflect the actual condition of the company.
Keywords: window dressing, cash holding, financial leverage, managerial ownership, firm size , mining companies

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  variabel cash  holding,  financial  leverage, managerial  ownership, dan  ukuran  perusahaan  dalam  mendeteksi  indikasi  adanya praktik window dressing pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.    Penelitian  ini  mencakup  12  perusahaan  yang  dipilih  berdasarkan metode purposive sampling . Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah komparatif  dengan levene  test  f ,  dan paired  sample  t test untuk  mengetahui  perbedaan nilai di kuartal 4 dengan kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3 pada variabel cash holding, financial  leverage,  managerial  ownership ,  dan  ukuran  perusahaan.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa: (1) Tidak terdapat perbedaan nilai variabel cash holding kuartal 4 dengan kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3; (2) Tidak terdapat perbedaan nilai variabel
financial  leverage kuartal  4  dengan  kuartal  1,  kuartal  2,  dan  kuartal  3;  (3)  Tidak terdapat  perbedaan  nilai  variabel managerial  ownership kuartal  4  dengan  kuartal  1, kuartal 2, dan kuartal 3; (4) Terdapat perbedaan antara nilai ukuran perusahaan pada kuartal 4 dengan data kuartal 1 dan kuartal 2, namun tidak terdapat perbedaan antara data ukuran perusahaan pada kuartal 4 dengan data kuartal 3; (5) Hasil penelitian ini juga  menunjukkan  tidak  adanya  indikasi  praktik window  dressing pada  perusahaan- perusahaan  sektor  pertambangan  tahun  2013  hingga  2016.  Sebagai  upaya  untuk menghindari  terjadinya  praktik window  dressing, perusahaan  perlu  memprioritaskan upaya-upaya  strategis  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangannya  agar  dapat mencerminkan kondisi perusahaan yang sebenarnya.
Kata  Kunci: window  dressing,  cash  holding,  financial  leverage,  managerial  ownership , ukuran perusahaan, perusahaan pertambangan

## PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  merupakan  informasi  yang  disajikan  untuk  membantu stakeholders dalam membuat  keputusan  politik,  sosial,  dan  ekonomi  sehingga  keputusan  yang  diambil  menjadi berkualitas. Laporan keuangan diharapkan dapat memberikan informasi bagi investor dan kreditor untuk  mengambil  keputusan  mengenai  investasi  dana  mereka  di  bursa  efek.  Informasi  dalam prospektus  akan  memberikan  gambaran  mengenai  kondisi,  prospek  ekonomi,  rencana  investasi, ramalan  laba,  dan  dividen  yang  dijadikan  dasar  dalam  pembuatan  keputusan  rasional  mengenai risiko  dan  nilai  saham  yang  ditawarkan  perusahaan  (Firth  dan  Smith,  1992;  Firth  dan  Liau  Tan, 1998).
Laporan keuangan yang merupakan dasar untuk menilai kinerja perusahaan dan membantu stakeholder dalam  membuat  keputusan  memicu  banyak  perusahaan  yang  berusaha  menyesatkan investor  atau  pemilik  dengan  melakukan  manajemen  laba  (Marhamah,  2013).  Salah  satu  praktik manajemen  laba  adalah window  dressing . Window  dressing terjadi  pada  kondisi  dimana  harga saham  di  bursa  cenderung  menguat  menjelang  pergantian  tahun .  Window  dressing dapat  terjadi setiap  kuartal,  yaitu  saat  laporan  keuangan  kuartalan  (Maret,  Juni,  September,  dan  Desember). Namun, praktik ini lebih sering terjadi pada Desember karena kinerja perusahaan di akhir tahun diharapkan lebih baik dibanding kuartal sebelumnya (Yusiyanti, 2015).
Di  Indonesia, window  dressing dapat  terjadi  terutama  karena  pasar  yang  belum  efisien. Penelitian  ini  difokuskan  pada  perusahaan  sektor  pertambangan.  Sektor  pertambangan  memiliki kontribusi besar terhadap berbagai aspek, mulai dari penanaman modal asing (PMA), penanaman modal dalam negeri (PMDN), kegiatan ekspor, penerimaan devisa, pendapatan negara, dan produk domestik  bruto.  Fenomena  terkait  adanya  praktik  manajemen  laba  yaitu  terjadi  di  PT  Timah (Persero)  Tbk.  Ketua  Ikatan  Karyawan  Timah  (IKT)  menilai  direksi  telah  banyak  melakukan kebohongan  publik  melalui  media.  Contohnya  adalah  pada  press  release  laporan  keuangan semester  1  (satu)  tahun  2015  yang  mengatakan  bahwa  kegiatan  efisiensi  dan  strategi  telah membuahkan  kinerja  yang  positif.  Padahal  kenyataanya  pada  semester  1  (satu)  PT  Timah mengalami kerugian sebesar Rp 59 miliar (Afrianto, 2016).
Bestari  (2014)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  perusahaan  memiliki  dorongan melakukan window  dressing pada  aset  lancar  agar  terlihat  bagus,  yaitu  dengan  melaporkan cash holding yang lebih tinggi daripada sebenarnya pada akhir tahun. Cash holding merupakan aset yang paling  likuid, sehingga mudah untuk  disalahgunakan  oleh  manajer.  Perusahaan  yang  menyimpan kas  terlalu  sedikit  akan  kesulitan  untuk  mencukupi  kebutuhan  jangka  pendeknya,  sehingga perusahaan dipandang buruk (tidak likuid) dan akhirnya menimbulkan keraguan pihak lain pada perusahaan karena citra buruk tersebut.
Window  dressing dalam  penelitian  Yusiyanti  (2015)  dipengaruhi  oleh  pelaporan cash holding dan financial leverage . Financial Leverage merupakan penggunaan dana dengan beban tetap dengan harapan atas penggunaan dana tersebut akan memperbesar pendapatan per lembar saham ( earning  per  share ,  EPS)  (Martono  dan  Harjito,  2009).  Semakin  besar leverage ,  maka  risiko  yang ditanggung oleh  pemilik modal semakin tinggi dan minat investor untuk menanamkan modalnya akan  semakin  rendah.  Praktik window  dressing pada financial  leverage dilakukan  agar  neraca terlihat  sehat  dan  kuat. Window  dressing terjadi  pada  kuartal  keempat  karena  laporan  keuangan kuartal  keempat  yang  telah  diaudit  secara  eksternal  lebih  diperhatikan  bagi stakeholders dan digunakan  oleh  pihak  pemberi  pinjaman  seperti  bank  untuk  menilai  tingkat  likuiditas  dan  risiko kredit pinjaman (Yusiyanti, 2015).
Indikasi window dressing dapat pula dipengaruhi oleh kepemilikan manajerial. Kepemilikan manajerial merupakan pemisahan kepemilikan antara pihak outsider dengan pihak insider . Semakin besar  kepemilikan  manajerial,  maka  manajemen  akan  semakin  berusaha  memaksimalkan kinerjanya, karena manajemen akan semakin memiliki tanggung jawab untuk memenuhi keinginan manajemen  yang  dalam  hal  ini  termasuk  dirinya  sendiri.  Kepemilikan  manajerial  berkaitan  erat dengan  masalah  keagenan.  Semakin  besar  kepemilikan  saham  direksi/komisaris,  maka  mereka akan  semakin  peduli  untuk  mendandani  kinerja  perusahaan.  Mereka  akan  berusaha  mengurangi risiko keuangan dengan cara menjaga tingkat hutang dan meningkatkan laba bersih (Heze, 2017).
Praktik window  dressing selanjutnya  dapat  juga  dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan. Ukuran  perusahaan  merupakan  suatu  indikator  yang  dapat  menunjukkan  suatu  kondisi  atau karakteristik suatu  organisasi  atau  perusahaan  dimana  terdapat  beberapa parameter  yang  dapat digunakan  untuk  menentukan  ukuran  (besar/kecilnya)  suatu  perusahaan,  seperti  banyaknya jumlah  karyawan  yang  digunakan  dalam  perusahaan  untuk  melakukan  aktivitas  operasional perusahaan, jumlah aktiva yang dimiliki perusahaan, total penjualan yang dicapai oleh perusahaan dalam  suatu  periode,  serta  jumlah  saham  yang  beredar.  Semakin  besar  suatu  perusahaan  harus mampu  memenuhi  ekspektasi  dari  investor  atau  pemegang  sahamnya.  Ukuran  perusahaan  akan mempengaruhi  struktur  pendanaan  perusahaan.  Perusahaan  cenderung  akan  memerlukan  dana yang lebih besar dibandingkan perusahaan yang lebih kecil, tambahan dana tersebut bisa diperoleh dari penerbitan saham baru atau penambahan hutang.
Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Yusiyanti (2015), dimana variabel yang digunakan  dalam  penelitian  tersebut  adalah cash  holding dan financial  leverage .  Penelitian  ini masih  menggunakan  variabel  yang  sama  dengan  penelitian  Yusiyanti  (2015)  dengan  menambah dua  variabel  independen,  yaitu managerial  ownership dan  ukuran  perusahaan.Alasan  mengambil sektor  pertambangan  dalam  penelitian  ini,  dikarenakan  sektor  pertambangan  merupakan  sektor yang  termasuk  dalam  salah  satu  sektor  saham  yang  diminati  oleh  para  investor  di  Bursa  Efek Indonesia,  serta  sektor  ini  mampu  memberikan  keuntungan  besar  jangka  panjang  bagi  para
investor  sehingga  laporan  keuangan  sektor  ini  menjadi  bahan  perhatian  para  investor  (Mulyono, 2013).
Berdasarkan latar belakang penelitian, judul penelitian ini adalah “ Analisis Variabel Cash Holding,  Financial  Leverage,  Managerial  Ownership dan  Ukuran  Perusahaan  dalam Mendeteksi Adanya Praktik Window Dressing Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2016”

## TINJUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS
Hubungan Cash Holding dengan Window Dressing Penelitian  Bestari  (2014)  telah  menguji  nilai cash  holding antara  kuartal  1  dan  4.  Rata-rata persentase window  dressing pada  kuartal  4  adalah  39,66%  lebih  tinggi  daripada  rata-rata cash holding kuartal  1  sampai  3  dan  pembalikan cash  holding di  setiap  tahun  dengan  pembalikan tahunan  rata-rata  -91,48  selama  periode  sampel.  Persentase window  dressing tiap  tahunnya menunjukkan angka yang positif, hasil ini berarti mencerminkan bukti terjadinya upward window dressing .  Dapat  disimpulkan  bahwa,  nilai cash  holding kuartal  1,  2,  3,  dan  4  perusahaan berhubungan  dengan  indikasi  adanya  praktik window  dressing .  Dengan  demikian  dapat  diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Terdapat perbedaan antara nilai cash holding perusahaan kuartal 4 dengan kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3.
Hubungan Financial Leverage dengan Window Dressing Penelitian Bestari (2014) menghitung roiata-rata (mean) dari financial leverage . Rata-rata financial leverage kuartal 1 lebih rendah dibandingkan dengan rata-rata financial leverage kuartal 4 terjadi pada tahun 2010, 2011, dan 2013. Di mana pada tahun 2010 rata-rata financial leverage kuartal 1 sebesar  0,191,  sedangkan  pada  kuartal  4  sebesar  0,200.  Tahun  2011  rata-rata financial  leverage kuartal 1 sebesar 0,156, sedangkan pada kuartal 4 sebesar 0,185. Tahun 2013 rata-rata financial leverage kuartal 1 sebesar 0,153, sedangkan pada kuartal 4 sebesar 0,207. Pada tahun 2012 rata-rata financial leverage pada kuartal 1 sebesar 0,182, sedangkan pada kuartal  4  sebesar  0,173.  Persentase window  dressing tiap  tahunnya  menunjukkan  angka  yang positif,  hasil  ini  berarti  mencerminkan  bukti  terjadinya upward  window  dressing .  Dapat disimpulkan  bahwa,  nilai cash  holding kuartal  1,  2,  3,  dan  4  perusahaan  berhubungan  dengan indikasi  adanya  praktik window  dressing .  Dengan  demikian  dapat  diajukan  hipotesis  sebagai berikut:
H 2 : Terdapat perbedaan antara financial leverage perusahaan kuartal 4 dengan kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3.
Hubungan Managerial Ownership dengan Window Dressing
Muid  (2009)  dalam  Bestari  (2014)  menyimpulkan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  kepemilikan manajerial terhadap kualitas laba ini sesuai dengan teori yang menyatakan bahwa semakin besar kepemilikan dalam perusahaan maka manajemen akan cenderung untuk berusaha meningkatkan kinerjanya.  Astuti  (2017)  dalam  penelitiannya  menyimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh terhadap manajemen laba.
Bertolak  belakang  dengan  penelitian  Guna  dan  Herawaty  (2010)  yang  menunjukkan kepemilikan  manajerial  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  manajemen  laba.  Agustia  (2013) dalam  penelitiannya  menunjukkan  kepemilikan  manajerial  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap manajemen laba. Karena menurut Agustia (2013) presentase manajer yang memiliki saham relatif sangat kecil jika dibandingkan dengan keseluruhan modal yang dimiliki investor umum.   Dengan demikian dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 3 : Terdapat perbedaan antara managerial ownership kuartal 4 dengan kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3.

## Hubungan Ukuran Perusahaan dengan Window Dressing
Penelitian  Defond  (1993)  dalam  Veronica  dan  Bachtiar  (2003)  menemukan  bahwa  ukuran perusahaan  berkorelasi  secara  positif  dengan  manajemen  laba.  Jatiningrum  (2016)  menemukan bahwa firm  size berpengaruh  signifikan  terhadap  peningkatan cash  holding perusahaan  yang berhubungan dengan indikasi praktik window dressing.
Menurut Sosiawan (2012) hasil penelitian menyatakan tidak ada pengaruh antara ukuran perusahaan dan manajemen laba. Anggraeni dan Hadiprajitno (2013) hasil penelitian menunjukkan tidak  ada  pengaruh  signifikan  antara  ukuran  perusahaan  dan manajemen  laba.  Dengan  demikian dapat diajukan hipotesis sebagai berikut:
H 4 : Terdapat perbedaan antara ukuran perusahaan kuartal 4 dengan kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3.

## KERANGKA PEMIKIRAN

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah  kuantitatif,  yaitu  berupa  angka-angka  atau  bilangan  numerik  yang meliputi laporan keuangan berupa laporan laba rugi, laporan posisi keuangan dan laporan arus kas pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Objek Penelitian
Objek  penelitian  ini  adalah window  dressing pada    perusahaan sektor  pertambangan  yang  dilihat dari  nilai cash  holding,  financial  leverage,managerial  ownership ,  dan  ukuran  perusahaan  di perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2013-2016.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sampel penelitian menggunakan metode purposive sampling .

## Jenis dan Sumber Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Sumber data dalam penelitian ini adalah  sumber  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek Indonesia dalam situs www.idx.co.iddan website perusahaan terkait.

## Definisi Konseptual dan Operasional Variabel Variabel Dependen (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah window  dressing pada  perusahaan  sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Keterangan:
WD 4, it : Persentase window dressing di kuartal 4 untuk perusahaani pada tahun t. X 4, it : Variabel X kuartal 4 untuk perusahaan i pada tahun t.
X avg1-3, it : Rata-rata variabel X dari kuartal 1 sampai kuartal 3perusahaan i pada tahun t.

## Variabel Independen (X)
Variabel  independen  atau  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  adalah cash  holding dan financial leverage pada  kuartal  1,  kuartal  2,  kuartal  3,  dan  kuartal  4, managerial  ownership ,  dan  ukuran perusahaan.
Cash Holding (X1)
Cash  holding adalah  kas  yang  ada  di  perusahaan  yang  dapat  digunakan  untuk  melakukan pembelian  saham,  dibagikan  kepada  para  investor,  atau  disimpan  untuk  kepentingan perusahaan (Gill dan Shah dalam Ogundipe dkk., 2012)

## Financial Leverage (X2)
Financial  leverage merupakan  penggunaan  sumber  dana  yang  memiliki  beban  tetap  dan  akan memberikan tambahan keuntungan lebih besar daripada beban tetapnya, sehingga keuntungan pemegang saham dapat meningkat (Riyanto, 2012).

## Managerial Ownership (X3)
Indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur  kepemilikan  manajerial  adalah  persentase  jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen dari seluruh modal saham perusahaan yang beredar, atau dapat di tuliskan sebagai berikut:

## Ukuran Perusahaan (X4)
Ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  total  aktiva  perusahaan,  yang diperoleh dari neraca perusahaan (Lindira, 2014).

## Ukuran Perusahaan (Firm Size) = log(Total Aktiva)

## TEKNIK ANALISIS DATA

## Uji Statistik Deskriptif
Tujuan  dari  analisis  statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  melihat  kewajaran, persebaran, dan karakteristik dari data-data yang digunakan dalam penelitian ini.

## Uji Kolmogorov-Smirnov
Penerapan pada uji kolmogorov-smirnov adalah bahwa jika signifikansi di bawah 0,05 berarti data yang  akan  diuji  mempunyai  perbedaan  yang  signifikan  dengan  data  normal  baku,  berarti  data tersebut tidak normal. Jika data tidak berdistribusi normal, maka perlu ditransformasi agar menjadi normal.  Transformasi  data  mengubah  skala  pengukuran  data  asli  menjadi  bentuk  lain.  Untuk mengetahui transformasi data yang akan digunakan, maka perlu diketahui bentuk histogram dari data tersebut (Ghozali, 2005).

## Uji Homogenitas
Uji  homogenitas  dilakukan  untuk  menguji  kesamaan  varian  dari  kelompok-kelompok  yang  akan diuji  perbedaannya.  Pengujian  homogenitas  dilakukan  dengan  uji levene  test  f dengan  nilai
signifikansi >0,05 yang menunjukkan tidak ada perbedaan varian kelompok uji, sehingga kelompok uji memiliki varian yang homogen.
Uji Paired Sample t test Uji paired  sample  t test digunakan  untuk  menentukan  apakah  dua  sampel  yang  tidak  berhubungan memiliki nilai rata-rata yang berbeda. Uji paired sample t test dilakukan dengan cara membandingkan perbedaan  antara  dua  nilai  rata-rata  dengan  standar  error  dari  perbedaan  rata-rata  dua  sampel (Ghozali, 2006).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 3. Pemilihan Sampel No. Keterangan Jumlah 1. 2. 3. Perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar di BEI. Perusahaan  yang  tidak  mempublikasikan laporan  keuangan  dengan  lengkap  selama 2013-2016. Perusahaan yang tidak memiliki data lengkap kepemilikan manajerial selama 2013-2016. 42 (16) (14) Jumlah perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar  di  BEI  yang  menjadi  sampel penelitian 12

## ANALISIS DATA
Stastik Deskriptif Statistik Deskriptif Variabel Cash Holding
Tabel 4. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Variabel Cash Holding N Minimum Maksimum  Rata-rata  Std. Deviasi Kuartal I 48  0,008 1,109 0,217 0,241 Kuartal II 48  0,004 1,039 0,208 0,232 Kuartal III 48  0,005 1,064 0,212 0,218 Kuartal IV 48  0,005 1,267 0,214 0,256
Data  pada  Tabel  4  menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata (mean) data  variabel cash  holding kuartal I sebesar 0,217  lebih besar dibandingkan dengan nilai rata-rata data variabel cash holding kuartal II sebesar  0,208, kuartal  III sebesar  0,212dan  nilai rata-rata (mean) data kuartal IV yaitu 0,21363. Standar deviasi pada kuartal IV menunjukkan angka yang lebih besar yaitu sebesar 0,256 dibanding dengan kuartal I, kuartal II, dan kuartal III.
Selanjutnya, nilai minimum pada kuartal IV sebesar 0,005 dan nilai maksimum sebesar 1,267. Nilai minimum dan maksimum di kuartal IV yang lebih besar dibanding dengan kuartal I dengan nilai minimum 0,008 dan maksimum 1,109, kuartal II dengan nilai minimum 0,004 dan maksimum 1,039, dan kuartal III dengan nilai minimum 0,005 dan maksimum 1,064.

## Statistik Deskriptif Variabel Financial Leverage
Tabel 5. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Variabel Financial Leverage N Minimum Maksimum  Rata-rata  Std. Deviasi Kuartal I 48  0,090 0,922 0,504 0,222 Kuartal II 48  0,084 0,922 0,504 0,221 Kuartal III 48  0,074 0,926 0,514 0,229 Kuartal IV 48  0,098 1,067 0,517 0,239
Berdasarkan  data  pada  Tabel  5  dapat  diketahui  bahwa  nilai  rata-rata (mean) variabel financial  leverage kuartal  IV  sebesar  0,517  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  data variabel financial leverage kuartal I yaitu 0,504, kuartal II yaitu 0,504dan nilai rata-rata (mean) data kuartal III yaitu 0,514. Standar deviasi pada kuartal IV juga menunjukkan angka yang lebih besar dibanding dengan standar deviasi kuartal I, kuartal II, dan kuartal III yaitu sebesar  0,239.
Dilihat dari hasil nilai minimum sebesar 0,098 dan maksimum 1,067 pada kuartal IV yang lebih besar dengan hasil dari nilai minimum kuartal I sebesar 0,090 dan maksimum 0,922, kuartal II dengan nilai minimum 0,084 dan maksimum 0,922, dan kuartal III dengan nilai minimum 0,074 dan nilai maksimum 0,926 dapat disimpulkan bahwa terdapat peningkatan financial leverage yang tidak terlalu signifikan pada kuartal IV.
Statistik Deskriptif Variabel Managerial Ownership
Tabel 6. Hasil Statistik Deskriptif Variabel Managerial Ownership N Minimum Maksimum  Rata-rata Std. Deviasi Kuartal I 48 0,0003 0,650 0,094 0,183 Kuartal II 48 0,0003 0,650 0,096 0,184 Kuartal III 48 0,0003 0,650 0,097 0,183 Kuartal IV 48 0,0003 0,650 0,095 0,182 Data  pada  Tabel  6  menunjukkan  bahwa  nilai  rata-rata (mean) data  variabel managerial ownership kuartal  III  adalah  0,097  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  data  variabel managerial  ownership kuartal  I  yaitu  0,095,  kuartal  II  yaitu  0,096dan  nilai  rata-rata (mean) data kuartal  IV  yaitu  0,094.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa managerial  ownership pada  kuartal  III dalam penelitian ini rata-rata memiliki 9,7% saham dari seluruh saham perusahaan.
Variabel  kepemilikan  manajerial  atau managerial  ownership dalam  penelitian  ini  memiliki nilai minimum dan maksimum yang cenderung sama tiap kuartalnya yaitu dengan nilai minimum sebesar  0%  dan  maksimum  6,5%.  Hal  tersebut  menunjukkan  tidak  adanya  perbedaan  yang signifikan tiap kuartal pada managerial ownership perusahaan.

## Statistik Deskriptif Variabel Ukuran Perusahaan
Analisis statistik deskriptif dari variabel ukuran perusahaan disajikan pada Tabel 7 pada halaman berikutnya.
Tabel 7. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Variabel Ukuran Perusahaan
N Minimum Maksimum  Rata-rata Std. Deviasi Kuartal I 48 26,316 32,054 29,689 1,401 Kuartal II 48 26,403 32,047 29,695 1,385 Kuartal III 48 26,490 32,143 29,754 1,398 Kuartal IV 48 26,513 32,104 29,747 1,369
Berdasarkan  data  pada  Tabel  7  dapat  dijelaskan  bahwa  nilai  rata-rata (mean) variabel ukuran perusahaan kuartal III adalah 29,754 lebih besar dibandingkan dengan nilai rata-rata data variabel  ukuran  perusahaan  kuartal  I  yaitu  29,689,  kuartal  II  yaitu  29,695  dan  nilai  rata-rata (mean) data  kuartal  IV  yaitu  29,747.  Namun,  standar  deviasi  kuartal  I  menunjukkan  angka  yang lebih besar dibanding dengan kuartal II, kuartal III, dan kuartal IV yaitu sebesar 1,401.
Selanjutnya, hasil dari nilai minimum pada kuartal IV menunjukkan angka yang lebih besar dibandingkan dengan kuartal I, kuartal II, dan kuartal III. Nilai minimum yang diperoleh kuartal IV adalah sebesar 26,513. Sedangkan, nilai maksimum pada kuartal III menunjukkan nilai yang lebih besar  disbanding  kuartal  I,  kuartal  II,  dan  kuartal  IV  yaitu  sebesar  32,143.  Hal  tersebut menunjukkan adanya perbedaan nilai total asset pada ukuran perusahaan di tiap-tiap kuartal tetapi tidak terlalu signifikan.

## Uji Normalitas Data (Kolmogorov-Smirnov)
Tabel 8.  Ringkasan Hasil Uji Normalitas Data Tahap I
Variabel Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan Q1 Q2 Q3 Q4 Cash Holding 0.015 0.012 0.048 0.021 Tidak Normal Financial Leverage 0.969 0.936 0.861 0.767 Normal Managerial Ownership 0.0002 0.0001  0.0001  0.0002 Tidak Normal Ukuran Perusahaan 0.093 0.151 0.186 0.138 Normal
Berdasarkan data pada Tabel 8 dapat diketahui bahwa nilai signifikansi Kolmogorov Smirnov Test untuk data variabel financial leverage maupun ukuran perusahaanmasing-masing lebih besar dari tingkat signifikansi penelitian (α) yaitu 5% atau 0,05, sedangkan nilai signifikansi Kolmogorov Smirnov Test untuk data  variabel cash  holding maupun managerial ownership masing-masing lebih kecil dari α (0,05). Dengan demikian, maka dapat dinyatakan bahwa data variabel financial leverage maupun  ukuran  perusahaan  dalam  penelitian  ini  terbukti  berdistribusi  normal,  sedangkan  data variabel cash holding maupun managerial ownership tidak berdistribusi normal sehingga kedua data variabel tersebut perlu ditransformasi.

## Tabel 9.  Ringkasan Hasil Uji Normalitas Data Tahap II
Variabel Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan Q1 Q2 Q3 Q4 1.1.1.1.1.1.1.1.1 Cash Holding 0.393 0.340 0.722 0.618 Normal 1.1.1.1.1.1.1.1.2 Managerial Ownership 0.059 0.071 0.060 0.052 Normal
Data  pada  Tabel  9  menunjukkan  nilai  signifikansi Kolmogorov  Smirnov  Test untuk  data variabel cash  holding maupun managerial  ownership tahap  II  masing- masing  lebih  besar  dari  α
(0,05).  Dengan  demikian,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  data  variabel cash  holding maupun managerial ownership dalam penelitian ini terbukti berdistribusi normal.

## Uji Homogenitas
Uji  homogenitas  dilakukan  untuk  menguji  kesamaan  varian  dari  kelompok-kelompok  yang  akan diuji  perbedaannya.  Pengujian  homogenitas  dilakukan  dengan  uji  levene  test  f  dengan  nilai signifikansi >0,05 yang menunjukkan tidak ada perbedaan varian kelompok uji, sehingga kelompok uji memiliki varian yang homogen.
Tabel 10.  Ringkasan Hasil Uji Homogenitas Data
Variabel Levene Statistic Sig. Αlpha Keterangan 1.1.1.1.1.1.1.1.3 Cash Holding 0,119 0,949 0,05 Homogen Financial Leverage 0,165 0,920 0,05 Homogen 1.1.1.1.1.1.1.1.4 Managerial Ownership 0,012 0,998 0,05 Homogen Ukuran Perusahaan 0,015 0,997 0,05 Homogen
Data pada Tabel 10 menunjukkan bahwa nilai signifikansi Levene Statistic untuk data variabel cash  holding,  financial  leverage,  managerial  ownership maupun  nilai  signifikansi Levene  Statistic untuk  data  variabel  ukuran  perusahaan  masing-masing  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansi penelitian (α) yaitu 5% atau 0,05.  De ngan demikian, maka dapat dinyatakan bahwa data variabel- variabel dalam penelitian ini terbukti memiliki varian yang homogen.
Uji Paired Sample t test Tabel 11. Ringkasan Hasil Paired Sample t-test Variabel Cash Holding Output Perbandingan Data Q1 & Q4 Q2 & Q4 Q3 & Q4 N 48 48 48 Correlation 0,913 0,949 0,934 T -0,555 0,031 -0,428 Df 47 47 47 Sig. (2-tailed) 0,582 0,976 0,670
Mengacu pada data Tabel 11 dapat diketahui nilai correlation antara data kuartal 1 dengan data kuartal 4 sebesar 0,913, nilai correlation antara data kuartal 2 dengan data kuartal 4 sebesar 0,949  dan  nilai correlation antara  data  kuartal  3  dengan  data  kuartal  4  sebesar  0,934.  Nilai correlation tersebut menunjukkan terdapat hubungan yang kuat antara data cash holding kuartal 1, 2 dan 3 dengan data cash holding kuartal 4.
Data  pada Tabel 11 juga menunjukkan bahwa nilai t hitung untuk perbandingan data variabel cash  holding kuartal  1  dengan  data  kuartal  4  sebesar  -0,555  dan  nilai  t hitung untuk  perbandingan data  variabel cash  holding kuartal  3  dengan  data  kuartal  4  sebesar  -0,428  masing-masing  lebih besar dari nilai -t tabel , sedangkan nilai t hitung untuk perbandingan data variabel cash holding kuartal 2 dengan data kuartal 4 sebesar 0,031 lebih kecil dari nilai t tabel atau masing-masing nilai signifikansi t hitung tersebut lebih besar dari α (0,05). Oleh karena itu, maka Ho diterima dan Ha ditolak sehingga dapat dinyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara data variabel cash holding
kuartal 1, 2 maupun data variabel cash holding kuartal 3 dengan data variabel cash holding kuartal 4.
Tabel 13. Ringkasan Hasil Paired Sample t-test Variabel Financial Leverage Output Perbandingan Data Q1 & Q4 Q2 & Q4 Q3 & Q4 N 48 48 48 Correlation 0,942 0,938 0,953 T 1,106 1,048 0,323 Df 47 47 47 Sig. (2-tailed) 0,274 0,300 0,748
Berdasarkan  data  pada  Tabel  13  dapat  diketahui  nilai correlation antara  data  kuartal  1 dengan data kuartal 4 sebesar 0,942, nilai correlation antara data kuartal 2 dengan data kuartal 4 sebesar 0,938 dan nilai correlation antara data kuartal 3 dengan data kuartal 4 sebesar 0,953. Nilai correlation tersebut  menunjukkan  terdapat  hubungan  yang  kuat  antara  data financial  leverage kuartal 1, 2 dan 3 dengan data financial leverage kuartal 4.
Data  pada Tabel 13 juga menunjukkan bahwa nilai  t hitung untuk perbandingan data variabel financial  leverage kuartal  1  dengan  data  kuartal  4  sebesar  1,106,  nilai  t hitung untuk  perbandingan data variabel financial leverage kuartal 2 dengan data kuartal 4 sebesar 1,048 dan nilai t hitung untuk perbandingan  data  variabel financial  leverage kuartal  3  dengan  data  kuartal  4  sebesar  0,323 masing-masing  lebih  kecil  dari  nilai  t tabel atau  masing- masing  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  α (0,05). Oleh karena itu maka Ho diterima dan Ha ditolak sehingga dapat dinyatakan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara data variabel financial leverage kuartal 1, 2 maupun data variabel financial leverage kuartal 3 dengan data variabel financial leverage kuartal 4.
Tabel 15.  Ringkasan Hasil Paired Sample t-Test Variabel Managerial Ownership Output Perbandingan Data Q1 & Q4 Q2 & Q4 Q3 & Q4 N 48 48 48 Correlation 0,871 0,948 0,983 T -0,160 0,980 0,911 Df 47 47 47 Sig. (2-tailed) 0,873 0,332 0,367 Berdasarkan  data  pada  Tabel  15  dapat  diketahui  nilai correlation antara  data  kuartal  1 dengan data kuartal 4 sebesar 0,871, nilai correlation antara data kuartal 2 dengan data kuartal 4 sebesar 0,948 dan nilai correlation antara data kuartal 3 dengan data kuartal 4 sebesar 0,983. Nilai correlation tersebut menunjukkan terdapat hubungan yang kuat antara data managerial ownership kuartal 1, 2 dan 3 dengan data managerial ownership kuartal 4.
Data  pada Tabel 15 juga menunjukkan bahwa nilai t hitung untuk perbandingan data variabel managerial ownership kuartal 1 dengan  data kuartal 4 sebesar  -0,160 lebih  besar dari nilai -t tabel , sedangkan  nilai  t hitung untuk  perbandingan  data  variabel managerial  ownership kuartal  2  dengan data  kuartal  4  sebesar  0,980  dan  nilai  t hitung untuk  perbandingan  data  variabel managerial
ownership kuartal 3 dengan data kuartal 4 sebesar 0,911 masing-masing lebih kecil dari nilai t tabel atau masing-masing nilai signifikansi t hitung tersebut lebih besar dari α (0,05). Oleh karena itu maka Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan antara data variabel managerial ownership kuartal 1, 2 maupun data variabel managerial ownership kuartal 3 dengan data variabel managerial ownership kuartal 4.
Tabel 17. Ringkasan Hasil Paired Sample t-Test Variabel Ukuran Perusahaan Output Perbandingan Data Q1 & Q4 Q2 & Q4 Q3 & Q4 N 48 48 48 Correlation 0,995 0,996 0,997 T 2,825 2,814 -0,466 Df 47 47 47 Sig. (2-tailed) 0,007 0,007 0,643 Data pada Tabel 17 menunjukkan bahwa nilai correlation antara data kuartal 1 dengan data kuartal 4 sebesar 0,995, nilai correlation antara data kuartal 2 dengan data kuartal 4 sebesar 0,996 dan  nilai correlation antara  data  kuartal  3  dengan  data  kuartal  4  sebesar  0,997.  Nilai correlation tersebut menunjukkan terdapat hubungan yang kuat antara data ukuran perusahaan kuartal 1, 2 dan 3 dengan data ukuran perusahaan kuartal 4.
Data  pada Tabel 17 juga menunjukkan bahwa nilai t hitung untuk perbandingan data variabel ukuran  perusahaan  kuartal  1  dengan  data  kuartal  4  sebesar  2,825  dan  nilai  t hitung untuk perbandingan  data  variabel  ukuran  perusahaan  kuartal  2  dengan  data  kuartal  4  sebesar  2,814 masing-masing  lebih  besar  dari  nilai  t tabel (2,012)  atau  nilai  signifikansi  lebih  kecil  dari  α  (0,05), sedangkan nilai t hitung untuk perbandingan data variabel ukuran perusahaan kuartal 3 dengan data kuartal 4 sebesar -0,466 lebih besar dari nilai -t tabel (-2,012) atau nilai sig nifikansi lebih besar dari α (0,05). Oleh karena itu maka dapat dinyatakan bahwa terdapat perbedaan yang signifikan antara data variabel ukuran perusahaan kuartal 1 dan 2 dengan data variabel ukuran perusahaan kuartal 4, namun tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara data variabel ukuran perusahaan kuartal 3 dengan data variabel ukuran perusahaan kuartal 4 yang mana berarti terdapat indikasi window dressing pada ukuran perusahaan.

## PEMBAHASAN
Hubungan Cash Holding dengan Window Dressing
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara data cash holding perusahaan  pada  kuartal  4  dengan  data  kuartal  1,  kuartal  2,  dan  kuartal  3  yang menunjukkan tidak ditemukan indikasi terjadinya window dressing pada cash holding perusahaan. Hasil  studi  ini  menunjukkan  bukti  bahwa cash  holding perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2013 hingga 2016 relatif stabil.
Selanjutnya,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  adanya  indikasi  terjadinya upward  window dressing pada  aset  lancar  perusahaan  dimana cash  holding kuartal  4  lebih  tinggi  sebesar 1,62%daripada rata-rata cash holding kuartal 1 sampai 3 dengan pembalikan cash holding tahunan rata-rata  sebesar  4,35  selama  periode  tahun  2013-2016.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena  terdapat perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  tahun
2013  hingga  2016yang  cenderung  menaikkan cash  holding dikuartal 4  dengan  persentase  1,62% sebagai upaya untuk memberikan sinyal bahwa perusahaan memiliki kinerja keuangan akhir tahun yang baik dan sehat kepada para stakeholder eksternal.
Hubungan Financial Leverage dengan Window Dressing
Penelitian  ini  menunjukkan  bukti  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  data financial leverage perusahaan pada kuartal 4 dengan data kuartal 1, kuartal 2, dan kuartal 3 yang menunjukkan  tidak  adanya  indikasi window  dressing pada financial  leverage perusahaan.  Hasil studi ini menunjukkan bahwa financial leverage perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2013 hingga 2016 relatif stabil.
Selanjutnya,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  tidak  adanya  indikasi  terjadinya window dressing pada financial  leverage perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  tahun  2013  sampai  2016  karena financial  leverage kuartal  4  lebih  tinggi sebesar2,43%daripada rata-rata cash holding kuartal 1 sampai 3 dengan pembalikan cash holding tahunan rata-rata sebesar -7,06.
Hubungan Managerial Ownership dengan Window Dressing
Hasil penelitian inimenunjukkan bukti bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara data managerial ownership perusahaan pada kuartal  4 dengan data kuartal  1,  kuartal 2, dan kuartal 3 yang  tidak  mengindikasikan  adanya  praktik window  dressing .  Hasil  studi  ini  menunjukkan  bukti bahwa struktur kepemilikan  saham oleh manajerial pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  tahun  2013  hingga  tahun  2016  relatif  stabil. Dalam tabulasi yang selanjutnya yaitu menghitung rata-rata tingkat window dressing di kuartal 4 selama  2013  sampai  2016,  hasil  penelitian  ini  ternyata  menunjukkan  adanya upward  window dressing pada  data  kepemilikan  saham  oleh  manajerial  tetapi  dengan  persentase  yang  tergolong cukup kecil, dimana managerial ownership kuartal 4 lebih tinggi sebesar 4,15% daripada rata-rata managerial  ownership kuartal  1  sampai  3  dengan  pembalikan  tahunan  rata-rata  sebesar  -6,34 selama periode tahun 2013-2016.

## Hubungan UkuranPerusahaandengan Window Dressing
Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  data  ukuran perusahaan pada kuartal 4 dengan data kuartal 1 dan kuartal 2, namun tidak terdapat perbedaan yang  signifikan  antara  data  ukuran  perusahaan  pada  kuartal  4  dengan  data  ukuran  perusahaan pada  kuartal  3.  Hasil  studi  ini  menunjukkan  bukti  bahwa  total  aktiva  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  tahun  2013  hingga  2016 cenderung mengalami peningkatan yang signifikan.
Selanjutnya,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  adanya  indikasi  terjadinya upward  window dressing pada  aset  lancar  perusahaan  dimana  rata-rata  ukuran  perusahaan  kuartal  4  lebih  tinggi sebesar  0,12%daripada  rata-rata  ukuran  perusahaan  kuartal  1  sampai  3  dengan  pembalikan ukuran perusahaan tahunan rata-rata sebesar -0,02 selama periode tahun 2013-2016. Berdasarkan agency  theory atau  teori  agensi  yang  menerangkan  tentang  hubungan principal dengan agent , perusahaan  sektor  pertambangan  telah  mempublikasikan  informasi  secara  lengkap  dan  sesuai
melalui  laporan  keuangan  kuartalan,  namun  tetap  ada  kemungkinan  untuk  memiliki agency problem .

## Analisis Tingkat Praktik Window Dressing
Untuk  menghitung  apakah  peningkatan  dari variabel  cash  holding,  financial  leverage,  managerial ownership, dan  ukuran  perusahaan  menuju  akhir  tahun  mencerminkan  indikasi  adanya  praktik window dressing , dapat dihitung menggunakan tingkat persentase window dressing tiap tahunnya menggunakan rumus.
Nilai  positif  dari  WD4,  it      pada  tahun  sampel  akan  menjadi  bukti  dari upward  window dressing ,  untuk  memverifikasi  sifat  sementara window  dressing ,  penting  bahwa  tren upward window  dressing selama  kuartal  keempat  dibalik  pada  kuartal  berikutnya,  yaitu  kuartal  pertama tahun  berikutnya  (Bestari,  2014).  Untuk  menguji  hal  ini,  digunakan  rumus  yang  digunakan  oleh Bestari (2014). Derajat “reversibilitas” dapat diukur dengan melihat sejauh mana ukuran berikut ini  negatif  di  setiap  tahun  sampel.  Jika  Rev  (it+1)  terjadi  pada  semua  atau  hampir  semua  tahun, maka akan menegaskan bahwa “reversibilitas” telah terjadi .
Perusahaan-perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2016 terindikasi  melakukan  praktik window  dressing pada  variabel  ukuran  perusahaan.  Namun,  hasil dalam  variabel cash  holding,  financial  leverage,  dan  managerial  ownership menunjukkan  tidak terdapat indikasi praktik window dressing .

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  antara  nilai cash  holding,  financial leverage dan managerial ownership perusahaan pada kuartal 4 dibanding dengan nilai di kuartal 1, kuartal  2,  dan  kuartal  3.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tidak  menunjukkan adanya  indikasi window  dressing. Namun  untuk  variabel  nilai  ukuran  perusahaan  terdapat perbedaan  pada  nilai  di  kuartal  4  dibanding  kuartal  1  dan  2,  meskipun  secara  data  ukuran perusahaan  tidak  terdapat  perbedaan  antara  kuaral  4  dibanding  pada  kuartal  4,  yang mengindikasikan  adanya  window  dressing.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  perusahaan- perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2016  tidak  terindikasi melakukan  praktik window  dressing pada  variabel cash  holding,  financial  leverage,  managerial ownership .

## IMPLIKASI
Hasil penelitian ini menunjukkan tidak adanya indikasi praktik window dressing pada perusahaan- perusahaan  sektor  pertambangan  tahun  2013  hingga  2016.  Hal  tersebut  dapat  dijadikan  sebagai bahan evaluasi bagi perusahaan sektor pertambangan agar dapat meningkatkan kinerjanya dengan lebih baik lagi. Sebagai upaya untuk menghindari terjadinya praktik window dressing , perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia perlu memprioritaskan upaya-upaya strategis  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangannya  agar data  cash  holding,  financial  leverage, managerial ownership maupun ukuran perusahaan dapat mencerminkan kondisi perusahaan.

## KETERBATASAN
Periode  penelitian  ini  berlangsung  dari  tahun  2013  hingga  2016,  diharapkan  penelitian selanjutnyaperlu menambah periode penelitian dalam jangka waktu yang relatif panjang, misalnya
10 tahun agar dapat dilakukan  verifikasi mengenai sifat sementara dari adanya window dressing. Para  peneliti  selanjutnya  juga  perlu  melakukan  pengembangan  model  penelitian  dengan menambahkan  variabel  kontrol  yang  terkait  dengan  faktor-faktor  ekseternal  perusahaan  seperti kondisi  makro  ekonomi,  tingkat  inflasi,  kurs  dan  kebijakan-kebijakan  pemerintah  yang  dapat mempengaruhi praktik window dressing . Penelitian ini hanya difokuskan pada perusahaan sektor pertambangan  saja,  selanjutnya  peneliti  juga  perlu  memperluas  subyek  penelitian,  misalnya keseluruhan  perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  agar  hasil  penelitian nantinya dapat lebih obyektif dan dapat digeneralisasikan

## DAFTAR PUSTAKA
Afrianto,  Dedy.  (2016,  27  Januari).  Direksi  Timah  Dituding  Manipulasi  Laporan  Keuangan. Okezone.com [online]. Tersedia: http://economy.okezone.com/ [7 Oktober 2016]
Agustia, Dian. 2013. “Pengaruh Faktor Good Corporate Governance, Free Cash Flow dan Leverage Terhadap Manajemen Laba”. Ju rnal Akuntansi dan Keuangan Vol. 15, No. 1, Mei 2013, hlm. 27-42.
Anggraeni,  Riske  Meitha  dan  Hadiprajitno,  P  Basuki.  2013.  “Pengaruh  Struktur  Kepemilikan Manajerial,  Ukuran  Perusahaan  dan  Praktik  Corporate  Governance  Terhadap  Manajemen
Laba.” Diponegoro Journal of Accounting; http://ejournal- s1.undip.ac.id/index.php/accounting. Volume 2, Nomor 3 1-13. ISSN (Online): 2337-3806.
Anggraini,  F.  Reni  Retno.  2006.  “Pengungkapan  Informasi  Sosial  dan  Faktor -Faktor  yang Mempengaruhi  Pengungkapan  Informasi  Sosial  dalam  Laporan  Keuangan  Tahunan  (Studi Empiris  pada  Perusahaan- Perusahaan  yang  Terdaftar  Bursa  Efek  Jakarta).” Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang.
Astuti, Ayu, Elva Nuraina, dan Anggita Wijaya. 2017. “Pengaruh Ukuran Perusahaan dan Leverage T erhadap Manajemen Laba.” The 9th FIPA: Forum Ilmiah Pendidikan Akuntansi - Universitas PGRI Madiun Vol. 5 No. 1 Hlmn. 501-514 Madiun.
Bestari,  Widya  Ayu.  2014.  “Analisis  Window  Dressing  pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2013.” Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Maritim Raja Ali Haji. Tanjungpinang.
Firth, M., dan C. K. Liau- Tan. 1998. “Auditor Quality, Signaling, and The Valuation of Initial Public Offering.” Journal Of Business Finance and Accounting, Vol. 25, Issue 1-2 145-165.
Guna,  Welvin  I  dan  Herawaty,  Arleen.  2010.  “Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate  Governance, Independensi Auditor, Kualitas Audit dan Faktor Lainnya terhadap Manajemen Laba.” Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, Vol. 12(1) 53-68.
Heze,  El.  2017. Perbedaan  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan  Instirusional. Artikel, http://www.sahamgain.com/2017/04/perbedaan-kepemilikan-manajerial-dan.html diakses 28 November 2017 .
Ogundipe, Sunday. E, et al. (2012). “Working Capital Management, Firms’ Performance and Market Valuation in Nigeria”. International Journal of Social, Behavioral, Educational, Economic,
Business and Industrial Engineering Vol:6, No:1, 2012.
Riyanto, B. 2012. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: Gadjah Mada.
Sosiawan,  Santhi  Yuliana.  2012.  Pengaruh  Kompensasi,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Earning Power terhadap Manajemen Laba. JRAK Vol. 8, No. 1, Februari.
Veronica, Sylvia dan Yanivi S. Bachtiar. 2003. “Hubungan antara Manajemen Laba dengan Tingkat Pengungkapan Laporan Keuangan”. SNA 6, sesi 3/b, Solo. Surabaya
Wijaya,  Anggita  Langgeng.  2011.  “Perbedaan  Cash  Holding  pada  Perusahaan  d engan  Leverage Tinggi dan Rendah.” Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan. Vol.1 No.1 57-62.
Yusiyanti,  Hindun,  Negina  Kencono  dan  Eliada  Herwiyanti.  November  2015.  “Analisis  Window Dressing  Perusahaan  Go  Public  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi  di Indonesia.” Telaah Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Jenderal Soedirman. Vol. 10, No. 2.