## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## Evaluasi Laporan Keuangan dengan Menggunakan CAGR, Analisis Rasio, dan Sistem Du Pont.
(Studi Empiris: PT. Adira Dinamika Multi Finance (ADMF) Tbk. Tahun 2010-2019)
Wendra Hartono 1
1 Dosen Universitas Ciputra Surabaya,email; wendra.hartono@ciputra.ac.id

## JURNAL SEKURITAS
( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.4, No.2, Januari 2021 Halaman  : 131 – 143
© LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696
Keyword : CAGR; Ratio Analysis; Du Pont System.
JEL. classification : C33, G21, G24, N15, N25

## Contact Author :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1
Pamulang Tangerang Selatan –
Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491
Email :
sekuritas@unpam.ac.id

## ARTICLES INFORMATION

## ABSTRACT
Kondisi perusahaan ADMF yang berfundamental prima, akan  sangat  menarik  bagi  para  calon  investor  untuk  membeli saham ADMF  yang  berfluktuatif  dan  cenderung  dalam  kondisi up trend . Namun terdapat masalah ekonomi makro yang terjadi selama  beberapa  tahun  terakhir  dalam  10  tahun.  Penelitian  ini akan  mengevaluasi  laporan  keuangan  yang  meliputi  laporan posisi keuangan, laba-rugi dan arus kas perusahaan. Penelitian ini  bertujuan  untuk  memberikan  manfaat  kepada  para  calon investor sebagai bahan pertimbangan sebelum membeli saham ADMF.  Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  deskriptif kuantitatif,  yang  mengukur  laporan  keuangan  dengan menggunakan  analisis  rasio,  CAGR,  dan  Du  Pont  sejak  tahun 2010-2019.  Hasil  dari  penelitian  ini  adalah  kinerja  perusahaan dalam  kondisi  yang  sangat  baik,  yang  dibuktikan  dengan  nilai analisis  rasio,  CAGR  dan  ROI  yang  selalu  positif  setiap tahunnya.
The  fundamental  condition  of  PT  ADMF  is  in  prime, hence  it  will  be  interesting  to  attract  investor  to  buy  fluctuated ADMF shares and tends to  be in up trend. Nevertheless, there is a macro-economic issue happen during last few years in the last decade. This research will evaluate financial reports which are balance sheet, income statement, and cash flow statement in those company. The  aim of this company is  giving a benefit for  candidate  investor  as  a  consideration  before  making decision  to  buy  ADMF  shares.  The  research  method  used  is quantitative  descriptive,  which  measure  financial  reports  using ratio analysis, CAGR, and Du Pont system since 2010 to 2019. The  result  of  this  research  is  the  company  performance  in  a very  good  condition,  proven  by  the  value  of  ratio  analysis, CAGR and ROI are always positive and increase every year.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## A. PENDAHULUAN
Tujuan  dari  seorang  investor  adalah  memperoleh  imbal  hasil  yang  tinggi  di  kemudian hari  (Marasabessy,  2019).  Setiap  orang  memiliki  profil  resiko  yang  berbeda-beda, sehingga dalam  pengambilan keputusan serta imbal  hasil juga tidaklah sama.  Keputusan untuk berinvestasi di pasar modal tentunya memiliki resiko yang tinggi, guna memperoleh imbal hasil yang tinggi pula.
Beberapa  investor  lebih  menyukai  berinvestasi  di  sektor  perbank-an  ataupun keuangan.  Sektor  keuangan  atau  financial  sangatlah  menarik  untuk  dicermati  dan diperhatikan  dalam  berinvestasi  pasar  modal  di  Indonesia.  Sektor  ini  berperan  sangat penting dalam memberikan infomasi dan gambaran tentang kondisi pertumbuhan ekonomi, tingkat  inflasi,  daya  beli  konsumen,  dan  perputaran  uang  yang  terjadi  di  sebuah  negara. Sektor keuangan tersebut meliputi dunia per-bankan dan perusahaan pembiayaan.
Perusahaan  yang  berkodekan  ADMF  di  pasar  bursa  ini,  didirikan  pada  tanggal  13 November  1990.  Perusahaan  ini  bergerak  di  bidang leasing yang  bertujuan  untuk meminjamkan  dana  dalam  hal  sewa  guna  usaha,  usaha  pengkreditan,  piutang  dan pembiayaan konsumen. Salah satu fungsi dari pendanaan ADMF adalah untuk memberikan bantuan  pembiayaan  bagi  masyarakat  yang  masih  membutuhkan  dana  untuk  membeli barang  yang  berguna  mendukung  kegiatan  hidup  sehari-hari,  misalnya  pembiayaan kendaraan bermotor.
Selama  tahun  2010-2019,  perusahaan  pembiayaan  ADMF  ini  mengalami  fluktuasi harga pasar saham dan juga perubahan rasio-rasio keuangan yang terjadi, khususnya rasio profitabilitas  dan  solvabilitas  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  pada  tahun  2014-2016,  tahun dimana  perusahaan-perusahaan  mengalami  dampak  krisis  ekonomi  global  yang  terjadi, yang  meneybabkan  masa  sulit  pada  industri  otomotif  dan  berdampak  pada  perusahaan pembiayaan  ADMF.  Penurunan  laba  bersih  perusahaan  ditahun  tersebut  adalah  sebesar 56%  dari  tahun  sebelumnya,  dimana  penurunan  ini  merupakan  yang  terbsesar  selama  5 tahun terakhir.
Kinerja  sebuah  perusahaan  dapat  dicerminkan  ke  dalam  laporan  keuangannya. Untuk mengukur kinerja perusahaan dapat menggunakan pendekatan analisis fundamental laporan  keuangan.  Menurut  Halim  dan  Sarwoko  (2008:35)  Laporan  keuangan  adalah berbagai  data-data  yang  telah  diorganisasikan,  disesuaikan  dengan  prosedur-prosedur akuntansi  yang  konsisten.  Adapun  salah  satu  fungsi  laporan  keuangan  yaitu  digunakan untuk sebagai salah satu acuan pertimbangan investor dalam mengukur kinerja perusahaan.
Pergerakan  harga  saham  dapat  dianalisa  dengan  dua  hal,  yaitu  fundamental  dan teknikal. Menurut Desmaniarti (2016) fundamental analisis dihitung berdasarkan dari kondisi kesehatan  keuangan  perusahaan.  Permasalahan  yang  diangkat  dalam  studi  ini  adalah analisa  laporan  keuangan  atau  yang  disebut  sebagai  analisis  fundamental  mampu memberikan informasi yang baik bagi para calon investor dan akademia untuk berinvestasi di saham ADMF.
Terdapat bermacam-macam alat ukur yang dapat dipakai untuk menganalisis laporan keuangan yaitu, analisis rasio, MVA, EVA, BSC, CAMEL analysis, dan Sistem Du Pont. Pada penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  analisis  rasio  dan  sistem  Du  Pont  untuk  mengukur kinerja perusahaan ADMF selama 10 tahun terakhir.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Pada  penelitian  ini,  objek  yang  akan  dibahas  sebuah  perusahaan leasing yaitu  ADMF selama  10  tahun  untuk  dilihat  dan  dianalisis  dari  sisi  fundamental  perusahaannya.  Hal  ini bertujuan agar penelitian ini dapat digunakan sebagai rujukan bagi para calon investor dan investor sebelum memutuskan untuk berinvestasi di saham ADMF ini.

## B. KAJIAN LITERATUR

## Laporan Keuangan
Laporan  Keuangan,  Menurut  Baridwan  dalam  Jurnal  yang  dibuat  oleh  Riswan  (2014), adalah rangkuman dari sebuah proses pencatatan dari ringkasan transaksi keuangan yang telah  terlaksana  selama  tahun  buku  tersebut.  Kegunaan  dari  laporan  keuangan  menurut Weygant, et al (2008:58) yaitu:
1. Memaparkan  berbagai  informasi  penting  yang  berguna  bagi  para  investor  dan kreditor dalam membuat keputusan.
2. Membantu memprediksi perkiraan cash flow di masa depan.
3. Mengidentifikasian tentang kekayaan, liabilitas serta ekuitas suatu perusahaan.
Terdapat  beberapa  komponen  dalam  laporan  keuangan,  diantaranya  adalah income statement ,  laporan  perubahan kepemilikan  laporan  posisi  keuangan,  dan  laporan  arus  kas perusahaan.  Pada  penelitian  ini  akan  di  tinjau  beberapa komponen  dari  laporan  keuangan tersebut,  yaitu  pendapatan  yang  terdapat  dalam income  statement dan  arus  kas perusahaan.

## Pertumbuhan pendapatan
Pertumbuhan penjualan suatu perusahaan dapat mencerminkan suatu keberhasilan perusahaan  dalam  memanifestasikan  investasi  di  periode  masa  lalu,  dan  dapat  dijadikan sebagai  salah  satu  alternatif  alat  prediksi  pertumbuhan  pendapatan  di  periode  yang  akan datang  (Deitiana,  2011:59).  Laju  pertumbuhan  pendapatan  suatu  perusahaan  akan mempengaruhi  kemampuan  ketahanan  laba  dalam  membiayai  kesempatan-kesempatan yang akan terjadi di masa mendatang (Baron et al., 1989). Dalam penelitian ini akan dihitung laju pendapatan selama 10 tahun terakhir perusahaan ADMF.

## Analisis arus kas
Arus kas  dapat  digunakan  oleh  investor  untuk  menilai  kondisi  kesehatan  keuangan perusahaan  dari  sisi  arus  keluar  masuk  kas  dalam  suatu  perusahaan.  Hal  ini  dapat digunakan oleh investor untuk memprediksi nilai arus kas dimasa yang akan datang, adanya suatu  ketidakpastian  dalam  hal  keuangan,  dan nilai  pasar  suatu  perusahaan  (Akbar  et  al., 2011).  Selain  itu  Dickinson  (2011)  menjelaskan  bahwa  pendekatan  arus  kas  layak  untuk digunakan  untuk  menganalisis,  memprediksi,  mengevaluasi  imbal  hasil  dari  perusahaan tersebut.
Akan  tetapi,  terdapat  studi  yang  mengatakan  bahwa  analisis  arus  kas  tidak memberikan informasi yang berguna bagi para investor, karena informasi dari arus kas tidak memberikan  pengaruh  ke  nilai  perusahaan  ( Firm  Value )  (Laswad  &  Baskerville,  2007). Sampai saat ini analisis arus kas masih tetap menjadi perdebatan akademisi atau investor, untuk  dijadikan  sebagai  analisis  fundamental  atau  tidak,  dalam  hal  ke  efektifan  terhadap pergerakan harga saham.

## Analisis rasio keuangan
Rasio  keuangan  yang  diteliti  dalam  penelitia  ini,  diantaranya  adalah  profitabilitas, solvabilitas, dan aktivitas :
- Rasio Profitabilitas

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Menurut  Hanafi  dalam  jurnal  yang  ditulis  oleh  Dewi  (2019)  didefinisikan  sebagai sebuat  angka  yang  mendeskripsikan  kinerja  sebuah  perusahaan  dalam menghasilkan laba dengan memperhitungkan semua kemampuan dan sumber daya yang ada.
Berikut beberapa rasio profitabilitas, diantaranya adalah :
1. NPM Merupakan  sebuah  rasio  keuangan  yang  dipakai  untuk  membandingkan keuntungan perusahaan yang diperoleh dengan jumlah total penghasilan. Rasio ini  bertujuan  untuk  memberikan  analisis  tentang  stabilitas  keuangan  suatu perusahaan.  Selain  itu  perhitungan  NPM  juga  menunjukkan  seberapa  besar perusahaan  mampu  mengubah  laju  penjualannya  menjadi  nilai  keuntungan perusahaan tersebut.
2. ROA
Merupakan suatu rasio keuangan yang menggunakan harta atau segala sumber daya dalam menghasilkan keuntungan perusahaan. Nilai ROA dinyatakan dalam besaran  persentase.  Semakin  tinggi  nilai  ROA  maka  mengindikasikan  semakin baik  performa  perusahaan  dalam  menggerakkan  harta  tersebut  dalam mendapatkan laba bersih.
3. ROE
Merupakan  suatu  rasio  finansial  yang  digunakan  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  modal  sendiri  untuk  menghasilkan  laba perusahaan.  Semakin  rendah  nilai  persentase  ROE,  maka  mengindikasikan bahwa  semakin  buruk  performa  perusahaan  dalam  mengelola  modal  untuk mendapatkan keuntungan bersih.
- Rasio Solvabilitas Menurut Kasmir dalam jurnal yang ditulis oleh Oktrima (2017) rasio ini menjelaskan kondisi  suatu  perusahaan  dalam  melunasi  kewajiban  jangka  panjang  guna meningkatkan likuiditas perusahaan. Salah satu contoh rasio solvabilitas.
- Rasio Aktivitas Menurut  Ernawati  (2015)  rasio  ini  menjelaskan  suatu  aktivitas  atau  kegiatan  yang dilakukan  oleh  sebuah  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  operasionalnya yang  meliputi  kegiatan  pembelian,  penjualan,  dan  lain-lain.  Rasio  aktivitas  yang dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  Perputaran Total Aset  atau Total Asset  Turnover (TOTA).

## Analisis Laporan Keuangan dengan sistem Du Pont
Tujuan  dari  model  Du  pont  dalam  menganalisis  laporan  keuangan  adalah  untuk mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan.  Selain  itu,  analisis  Du  Pont  bertujuan  untuk mengukur  efektifitas  sebuah  perusahaan  dalam  mengelola  modalnya  (Maruta,  2018:216). Selain  itu  menurut Atmaja  (2008)  menjelaskan  bahwa  Du  Pont  sistem  dapat  menunjukkan bagaimana  hutang,  pembalikan  harta,  dan  margin  laba  disatukan  untuk  menghitung  nilai ROE.
Menurut  Syamsuddin  (2009)  Analisis  model  Du  Pont  dalam  laporan  keuangan  adalah perhitungan Return  on  Investment (ROI),  yang  diperoleh  dari  perkalian  antara  jumlah keuntungan  yang  diterima  perusahaan  dari  penjualan  dengan  efisiensi  total  penggunaan aset  dalam  menghasilkan  keuntungan  tersebut.  Analisis  ini  mecakup  berbagai  rasio

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
keuangan  seperti  rasio  aktivitas  dan  profitabilitas  terhadap  penjualan,  yang  menunjukkan bagaimana  berbagai  rasio  tersbut  saling  berpengaruh  terhadap  tingkat  pengembalian  atas aktiva (Wasis, 1991).

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan ADMF  yang  terdaftar  dalam  pasar  modal Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak 31 Maret 2004. Adapun pemilihan waktu yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  dari  tahun  2010  –  2019  yaitu  selama  10  tahun.  Teknik pengumpulan data yang peneliti pakai adalah studi literatur dan penggunaan data sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan yang diperoleh dari laman website www.idx.co.id .
Analisis  data  yang  peneliti  gunakan  adalah  dengan  metode  deskriptif  kuantitatif,  yang bertujuan  untuk  mendeskripsikan  pertistiwa  atau  fenomena  tentang  kinerja  laporan keuangan  perusahaan  yang  terjadi  selama  10  tahun  terakhir.  Hal  ini  didukung  dengan kalkulasi yang sesuai dengan keadaan yang diteliti dan dipaparkan dengan mendeskripsikan dalam tabel, grafik, atau bagan.
Berikut ini adalah langkah-langkah yang dipakai dalam metode analisis penelitian ini yaitu :
1. Menghitung  laju  pertumbuhan  pendapatan  tahunan  rata-rata  investasi  perusahaan dengan Compound  Annual  Growth  Ratio (CAGR)  perusahaan  selama  10  tahun terakhir.
2. Menyediakan ringkasan laporan keuangan perusahaan meliputi beberapa komponen dari laporan laba-rugi dan posisi keuangan, dan arus kas perusahaan pada periode 2010-2019.
3. Melakukan perhitungan dengan analisis rasio profitabilitas, solvabilitas, dan aktivitas.
4. Melakukan  perhitungan  dengan  analisis  Du  Pont  pada  laporan  keuangan  periode 2010-2019.
Peneliti akan menggunakan empat buah metode pendekatan, yaitu:
1. Perhitungan Coumpound Annual Growth Ratio (CAGR)
Salah  satu  pendekatan  untuk  mengetahui  suatu  perusahaan  berkembang  dengan baik  adalah  dengan  mengukur  nilai  CAGR  nya.  CAGR  ( Compound  Annual  Growth Ratio )  merupakan  laju  pertumbuhan  rata-rata  investasi  tahunan  dalam  beberapa tahun  terakhir  yang  digunakan  lebih  dari  satu  tahun.  Dalam  perhitungannya, dibutuhkan  beberapa  komponen  seperti  jumlah  pendapatan  dan  beban  pokok penjualan, untuk menentukan nilai laba kotor dan bersih suatu perusahaan. Setelah mendapatkan  nilai  laba bersih maka  dapat  menghitung  besar  persentase  Net  Profit Margin  (NPM)  nya.  Net  Profit  Margin  (%)  di  ukur  untuk  menunjukkan  nilai perbandingan labar bersih dengan pendapatan.

## 2. Perhitungan arus kas.
Arus  kas  dibagi  menjadi  tiga  kegiatan  utama  yaitu,  aktivitas  operasional,  investasi dan  pembiayaan  (Ni  et  al.,  2019).  Aktivitas  operasional  merupakan  arus  keluar masuknya  pendapatan  perusahaan  yang  berhubungan  dengan  kegiatan  utama perusahaan,  misalnya  produksi,  penjualan  pembelian  dan  lain-lain.  Sedangkan aktivitas  investasi  merupakan  arus  keluar  masuknya  pendapatan  perusahaan  yang digunakan  untuk  kegiatan  investasi  masa  depan  perusahaan,  misalnya  membeli

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
saham,  aktiva  tetap,  penjualan  surat  berharga  dan  lain-lain.  Untuk  aktivitas pembiayaan,  didefinisikan  sebagai  arus  keluar  masuknya  pendapatan  perusahaan yang dipakai untuk penambahan atau pengurangan modal usaha.
Dalam  penelitian  ini,  perhitungan  arus  kas,  diambil  dari  laporan  keuangan perusahaan  setiap  tahunnya.  Angka  positif  dan  negatif  arus  kas  yang  diperoleh  di presentasikan dan dibahas dalam bagian bab pembahasan.
3. Perhitungan analisis rasio.
Berikut adalah analisis rasio yang merupakan bagian dari analisis fundamental yang dipakai oleh peneliti yaitu diantaranya:
Tabel 3.1 Formula rasio keuangan
Rasio Formula Profitabilitas 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑥 100% 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑥 100% 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 = 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟 ′ 𝑠 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Sovabilitas 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟 ′ 𝑠 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑥 100% Aktivitas 𝑇𝑂𝑇𝐴 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑥 100%

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## 4. Analisis dengan sistem Du Pont.
Menurut  Reksoprayitno  (1991:  137)  terdapat  beberapa  persaman  dalam  menganalisis  Du Pont model yaitu :
a. ROI = Margin Laba Bersih x Perputaran Aset Operasi.
b. Margin Laba Bersih = Laba setelah pajak: penjualan bersih.
c. Laba setelah pajak = Penjualan bersih – (Harga Pokok Produksi + Biaya Operasional + Beban Bunga + Pajak Penghasilan).
d. Perputaran Aset Operasional = Penjualan bersih : Total Aset.
e. Total Aset = Aset tetap + Aset Lancar.
f. Aset Lancar = Kas + Piutang + Persediaan + Surat Berharga.
Dalam hal ini terlihat bahwa perhitungan ROI diperoleh dari persentase laba bersih yang diperoleh  dari  laporan  laba/rugi  sedangkan  nilai  perputaran  aset  operasi  diperoleh  dari

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
laporan posisi keuangan atau neraca. Hal ini juga menunjukkan bahwa analisis Du Pont ini merupakan suatu analisis laporan keuangan yang terpadu atau terintegrasi.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Pada bab ini akan dibahas empat buah pendekatan yang telah diuraikan pada metode penelitian yaitu :

## 1. Laju Pertumbuhan Laba dengan analisa CAGR
Tabel 4.1. Laju Pertumbuhan Laba Perusahaan Adira Finance (dalam miliar rupiah)
Pada  Tabel  4.1,  menunjukkan  bahwa  tingkat  CAGR  pendapatan  selama  10  tahun untuk Perusahaan Adira Finance Tbk. adalah sebesar 11,27%. Angka persentase CAGR ini menunjukkan  bahwa  laju  pertumbuhan  pendapatan  tahunan  meningkat  positif  sebesar 11,27% setiap tahun selama 10 tahun. Dari tabel perhitungan diatas maka harus diuji tingkat validitasnya dengan menentukan nilai R 2 dengan metode grafik dibawah ini.
3.897 5.304 6.753 8.065 8.251 8.064 8.413 9.137 10.184 11.338 R² = 0.8464 0 2 4 6 8 10 12 14 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

## Pendapatan
Pendapatan
Expon. (Pendapatan)
2010 2011 2012 2013 2014  2015  2016 2017  2018 2019 CAGR Pendapatan 3,89 5,30 6,75 8,06 8,25 8,06 8,41  9,137  10,18 11,33  11,27% Beban Pokok Penjualan - 1,96 - 3,19 - 4,85 - 5,78 - 7,19  -7,16  -6,69  -7,02 - 7,7 - 8,46  15,72% Perbandingan Beban Pokok Penjualan dengan Pendapatan (%) 50,4  60,2% 71,9 71,7 87,2 88,8 79,6 76,8 75,6 74,6 Laba Kotor Usaha 1,93 2,11 1,89 2,28 1,06  0,901 1,71 2,12 2,48 2,87 4,07% Laba Bersih 1,46 1,58 1,42 1,71 792 665 1,01 1,40 1,82 2,10 3,69% Net Profit Margin (%) 37,67 29,85  21,01 21,17 9,6 8,25  11,99  15,42  17,82 18,6

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## Grafik 4.1 Pertumbuhan Laju Pendapatan ADMF dari Tahun 2010-2019
Dari Grafik 4.1 menunjukkan nilai laju pendapatan ADMF selama 10 tahun, dengan nilai  R 2 sebesar  0.8464  atau  setara  dengan  84.64%.  Hal  ini  menunjukkan  nilai  akurasi CAGR valid sebesar  11,27%.Akan  tetapi,  beban  pokok  penjualan  juga  mengalami  laju pertumbuhan tahunan yang cukup signifikan selama 10 tahun yaitu sebesar 15,72%.
Hal ini menyebabkan angka CAGR dari laba kotor dan laba bersih kecil. Pada tahun 2014-2016, terjadi pelonjakan beban pokok pejualan yang cukup tinggi, hal ini dapat dilihat dari nilai persentase beban pokok penjualan terhadap pendapatan, yaitu dari angka 71,7% di  tahun  2013  menjad  87,2%  di  tahun  2014,  88,8%  di  tahun  2015  dan  kemudian  turun menjadi 79,6% di tahun 2016.
Peningkatan  persentase  ini  disebabkan  karena  adanya  suatu  kebijakan  pemerintah yang  mengubah  regulasi  pembiayaan  tentang  rasio  uang  muka  atau down  payment terhadap  pembelian  barang    meningkat  sebesar    20%  dari  angka  semula  10%.  Hal  ini sangat  berdampak  pada  perusahaan  Adira  Dinamika  Multi  Finance  Tbk  ini,  yang  terlihat dalam penurunan angka persentase Net Profit Margin nya dari tahun 2013 sebesar 21,17% menjadi 9,6% ditahun 2014, 8,25% di tahun 2015 dan 11,99% di tahun 2016.
2 . Perhitungan Arus Kas
Tabel 4.2 Arus Kas PT. Adira Dinamika Multi Finance,Tbk. (dalam miliar rupiah)
2010  2011  2012  2013  2014  2015  2016  2017  2018  2019  Total
Operasional - 9.5 - 9.9 - 3.1 - 1.5 - 1.03 2.6 2.5 1.0 - 656  1179  -18.3 Investasi - 87 - 136 - 110 - 98 - 142 - 73 - 84 - 92 - 145  -149 - 1.1 Pembiayaan 9.7 1.2 2.7 652 789 - 2.4 - 2.5 366 269 403 22.1
Pada  Tabel  4.2  tentang  arus  kas  ADMF  diatas  menunjukkan  arus  kas  operasional perusahaan  keuangan  atau  pembiayaan  menunjukkan  angka  negatif.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  laju  pertumbuhan  kredit  perusahaan  sangat  baik.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa perusahaan  mampu  menyalurkan  pinjaman  uang  kepada  nasabah  peminjam  uang  tinggi, sehingga  terjadi  perputaran  arus  kas  pembiayaan  meningkat.  Arus  kas  operasional  untuk perusahaan keuangan  bernilai  positif  justru mengindikasikan  nilai  pertumbuhan kredit  yang buruk. Hal ini tampak pada tahun 2015 ke 2017 sebesar Rp 2.657 M, Rp. 2.542 M dan Rp. 1.006 M.
Untuk mengukur pertumbuhan arus kas, maka dapat dilakukan dengan menselisihkan nilai kalkulasi  penjumlahan  nilai  arus  kas  operasional  dengan  investasi  terhadap  arus  kas pembiayaan.  Jika  jumlah arus kas  pembiayaan bernilai  lebih besar  dari nilai  total  arus kas operasional  dan  investasi,  maka  arus  kas  bertumbuh.  Hal  ini  akan  mempengaruhi pertumbuhan nilai aset perusahaan. Pada ADMF ini,  Jumlah nilai arus kas operasional dan nilai  investasi  adalah  sebesar  Rp.  19.506  Miliar,  sedangkan  nilai  pembiayaan  arus  kas adalah  sebesar  Rp,  22.142  miliar.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  ADMF mengalami  pertumbuhan  arus  kas  selama  10  tahun  sebesar  Rp.  2.636  Miliar  atau  sekitar Rp.2,7 T.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## 3. Perhitungan Analisis Rasio
Tabel 4.3 Nilai Persentase Analisis Rasio ADMF
Persentase 2010  2011  2012  2013  2014  2015  2016  2017  2018 2019 ROA  19.32  9.37 5.57 5.51 2.65 2.4 3.65 4.78 5.76 6 ROE  38.68  35.81  28.17  28.35  19.48  15.25  20.28  24.53  25.83 26.1 DER 1.00 2.82 4.06 4.15 6.36 5.36 4.55 4.13 3.48 3.35 TATO  51.32  31.38  26.51 26 27.56  29.05  30.43  30.99  32.32  32.299
Berdasarkan Tabel 4.3 Kinerja keuangan perusahaan dari tahun 2010 sampai 2019, bila  ditinjau  dari  rasio  profitabilitasnya,  ROA  dan  ROE  mengalami  penurunan.  Dari  tahun 2010  nilai  ROA  dan  ROE  menunjukkan  nilai  yang  sangat  baik  yaitu  di  angka  persentase 19.32 dan 38.68.
Namun selama 5 tahun kedepan yaitu di tahun 2015, nilai ROA dan ROE mengalami penurunan  yang  cukup  signifikan  menjadi  2.4  dan  15.25.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa efektivitas perusahaan menurun dalam menghasilkan keuntungan. Terjadi pembalikan arah positif  untuk  nilai  ROA  dan  ROE  ke  tahun  2019  dari  nilai  ROA  2.4%  menuju  ke  6%  dan 15.25%  menuju  ke  26.1%.  Hal  ini  menunjukkan  perbaikan  daya  beli  konsumen  yang  lebih baik dibandingkan tahun 2014. Namun perubahan kenaikan tidak dapat mencapai nilai rasio seperti  tahun  2010  yang  merupakan  angka  ROA  dan  ROE  terbaik  selama  10  tahun  untuk perusahaan ADMF.
Bila ditinjau dari sisi DER ( debt to equity ratio ) nya dari tahun 2010 sampai 2019, nilai DER meningkat 3.5 kali lipat bila dibandingkan dengan nilai DER di tahun 2010. Nilai DER yang tinggi mengindikasikan bahwa nilai hutang perusahaan yang semakin bertambah dan tingkat  resiko  pengembalian  pinjaman  kepada  kreditur  juga  semakin  tinggi.  Perusahaan pembiayaan memiliki rasio DER yang tinggi dapat juga mengindikasikan kredit macet terjadi oleh  kreditur  kepada  perusahaan  ADMF.Dalam  upaya  meningkatkan  likuiditas  keuangan, maka perusahaan ADMF menambah rasio hutangnya kepada pihak ketiga.
Dari  tahun  2014  sampai  2019,  nilai  DER  berangsur-angsur  menurun.  Hal  ini menunjukkan bahwa perusahaan ADMF memiliki kemampuan mengelola modal yang efektif, sehingga  memperkecil  hutangnya  kepada  debiturnya.  Selain  itu,  nilai  DER  yang  rendah dapat  juga  berarti  tingkat  kredit  macet  semakin  kecil  dan  kondisi  perekonomian  yang semakin membaik dibandingkan dengan tahun 2014.
Dari hasil perhitungan nilai TATO, maka dapat dijelaskan secara keseluruhan nilai TATO menunjukkan  angka  yang  positif.  Dari tahun  2010 sampai  dengan  2013,  terjadi  penurunan nilai TATO yang cukup besar dari angka persentase 51.31 sampai dengan 26. Penurunan ini terjadi  karena  jumlah  total  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  ADMF  lebih  besar dibandingkan  dengan  jumlah  laba  bersih  yang  diterima  perusahaan,  meskipun  nilai penjualannya  cukup  tinggi.  Namun  terjadi  pembalikan  arah  persentase  nilai  TATO  sejak tahun  2013  menuju  2018  yang  mengalami  peningkatan  sebanyak  7%,  dan  di  tahun  2019 masih tetap stabil atau konstan.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## 4. Analisis Sistem Du Pont
Dalam  analisis  sistem  Du Pont,  diperlukan terlebih dahulu perhitungan rasio  NPM  ( Net Profit Margin ) dan TATO ( Total Asset Turnover ).

## Tabel 4.4 Nilai Persentase ROI ADMF
Persentase 2010 2011 2012  2013  2014 2015 2016 2017 2018 2019 ROI 19.33 9.37 5.57 5.50 2.65 2.40 3.65 4.78 5.76 6.01
Dari  Tabel  4.4  menunjukkan  nilai  persentase  ROI  PT.  Adira  Dinamika  Multi Finance,Tbk  selama  10  tahun  cenderung  mengalami  pertumbuhan,  yang  di  tunjukkan dengan  nilai  ROI  yang  positif.  Nilai  pertumbuhan  ROI  sempat  mengalami  penurunan  dari tahun 2010 sampai 2014 yang sangat signifikan dari angka persentase 19.33 menjadi 2.65. Nilai  penurunan  ROI  ini  mengindikasikan  bahwa  kemampuan  perusahaan  ADMF  dalam pemanfaatan  modal  kurang  efektif,  sehingga  modal  yang  dimiliki  perusahaan  tidak  dapat menghasilkan laba dengan maksimal.
Namun  sejak  tahun  2015  sampai  dengan  2019,  nilai  ROI  menunjukkan  kenaikan persentase  ROI  yang  lebih  baik.  Hal  ini  dapat  mengindikasikan  bahwa  persuahaan  sudah mampu menggunakan seefektif mungkin dalam menghasilkan laba. Selain itu, kenaikan nilai ROI  juga  dikarenakan  adanya  pertumbuhan  perekonomian  nasional  mengalami  pemulihan dari masalah ekonomi global yang menyebabkan permintaan kredit bertambah.

## E. KESIMPULAN
Dari pemaparan mengenai laju pertumbuhan pendapatan diatas, maka dapat disimpulkan bahwa :
1. Tingkat  CAGR  pendapatan  Perusahaan Adira Dinamika  Multi  Finance Tbk.  (ADMF) meningkat sebesar 11.27% sejak tahun 2010 sampai dengan 2019.
2. Pergerakan  arus  kas  Perusahaan  Adira  Dinamika  Multi  Finance  Tbk.  (ADMF) menunjukkan  kas  operasional  perusahaan  negatif,  yang  mengindikasikan  laju pertumbuhan  kredit  berkembang  baik,  kas  investasi  dan  pembiayaan  menunjukkan laju pertumbuhan kas yang baik selama 10 tahun.
3. Dari rata-rata hasil analisis rasio yang digunakan yaitu nilai NPM, ROA, ROE, DER, dan  TATO  mengindikasikan  bahwa  Perusahaan Adira  Dinamika  Multi  Finance  Tbk. (ADMF)  menunjukkan  kinerja  yang  prima,  meskipun  sempat  mengalami  penurunan persentase  tetapi  sejak  lima  tahun  terakhir  yaitu  tahun  2014,  kinerja  perusahaan sudah membaik.
4. Dari analisis sistem Du Pont Perusahaan Adira Dinamika Multi Finance Tbk. (ADMF) selama  10  tahun,  menunjukkan  pertumbuhan  nilai  ROI  yang  berfluktuatif  dengan kecenderungan meningkat setiap tahunnya.
Dari rangkuman butir penting kesimpulan diatas, maka dapat diambil kesimpulan secara keseluruhan  bahwa  sebuah  saham ADMF  sangat  layak  untuk  di  investasikan  dalam  kurun waktu  jangka  panjang.  Pengevaluasian  kinerja  Perusahaan  Adira  Dinamika  Multi  Finance Tbk.  (ADMF)  selama  10  tahun  dalam keadaan  yang  prima,  walaupun sempat  menghadapi tantangan krisis ekonomi global pada tahun 2014-2016.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Keterbatasan  penelitian  ini  adalah  peneliti  hanya  menggunakan  sedikit  rasio  keuangan sebagai  dasar  atau  landasan  dalam  mengintepretasikan  data.  Hal  ini  berdampak  pada pendeskripsian  data  keuangan  yang  belum  mencakup  secara  keseluruhan  tentang  saham ADMF. Selain itu, pada penelitian ini, peneliti kurang menggunakan laporan keuangan yang lain  misalnya  neraca  keseimbangan  yang  menunjukkan  keadaan  harta,  hutang  dan  modal perusahaan dari tahun ke tahun.
Peneliti menyarankan kepada peneliti selanjutnya untuk menggunakan lebih banyak lagi dalam  memperhitungkan  rasio  keuangan  yang  dipakai.  Selain  itu,  peneliti  hanya menyarankan  kepada  pembaca  untuk  menggunakan  hal  ini  sebagai  salah  satu  dasar pertimbangan, dan bukan sebagai ajakan atau himbauan untuk membeli saham ADMF.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul  Kadim,  K.,  &  Nardi  Sunardi,  S.  (2018).  Determinant  Of  Company’s  Likuidity And  It's Implications  On  Financial’s  Performance  Of  Ritail  Trade  Company’s  In  Indonesia  At The Period Of 2008–2017. Global and Stockhastic Analysis , 5 (7), 235-247.
Abdul  Kadim,  K.,  &  Nardi,  S.  (2018).  Eviews  Analysis:  Determinant  Of  Leverage  And Company’s Performance. Global and Stochastic Analysis (GSA) , 5 (7), 249-260.
Akbar, S., et al. (2011). The value relevance of cash flows, current accruals, and non-current accruals in the UK. International Review of Financial Analysis, 20(5), 311–319.
Atmaja, L, S. (2008). Teori dan Praktek Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Penerbit ANDI
Barton, S. L., et al.(1989).”An  Empirical Test of Stakeholder Theory  Predictions  of  Capital Structure.” Journal  of  the  Financial Management Association, Spring.
Deitiana,  T.  (2011).  “Pengaruh  Rasio  Keuangan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Dan  Dividen Terhadap  Harga  Saham.”  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi  Vol.  13,  No.  1,  April  2011, Halaman 57-66.
Desmaniarti,  T.  Effendi,  R.  Wijaya,  T.  (2016).  Analisis  Fundamental  dan  Analisi  teknikal Dalam  Menilai  Investasi  Saham  Syariah  Yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2015- 2016, http://eprints.mdp.ac.id/2111/1/Jurnal-2013200078.pdf .
Dewi,  S.(2019).  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dan  Profitabilitas Terhadap  Pengungkapan Sustainability  Report  Serta  Dampaknya  Kepada  Nilai  Perusahaan.”  Jurnal  Studia Akuntansi dan Bisnis Volume 7, No. 3, Halaman 173-186.
Dickinson,  V.  (2011).  Cash  flow  patterns  as  a  proxy  for  firm  life  cycle.  The  Accounting Review, 86(6), 1969–1994.
Ernawati,  D.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan. Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia. Surabaya.
Hakim, L., Sunardi, N. (2017). Determinant of leverage and it's implication on company value of  real  estate  and  property  sector  listing  in  IDX  period  of  2011-2015. Man  in  India , 97 (24), pp. 131-148.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Halim,  A  dan  Sarwoko  .(2008).  Manajemen  Keuangan  (Dasar-Dasar  Pembelanjaan Perusahaan).Yogyakarta: BPFE, hal. 35.
Husain, T.,  &  Sunardi,  N.  (2020).  Firm's  Value  Prediction  Based  on  Profitability  Ratios  and Dividend Policy. Finance & Economics Review , 2 (2), 13-26.
Kadim,  A.,  Sunardi,  N  &  Husain,  T.  (2020).  The  modeling  firm's  value  based  on  financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6(5), 859-870.
Laswad, F., & Baskerville, R. F. (2007). An analysis of the value of cash flow statements of New Zealand pension schemes. The British Accounting Review, 39(4), 347–355.
Marasabessy,  A.,  I.  et  al.  (2019).  The  Effect  of  Financial  Performance  on  Firm  Value  and Stock  Return  (Study  on  Manufacturing  Companies  Listed  on  Indonesia  Stock Exchange  for  the  period  2015-2017).  International  Journal  of  Social  Science  an Economic Research Vol 4., ISSN: 2455-8834.
Maruta,  H.  (2018).  “Analisis  Laporan  Keuangan  Model  Du  Pont  Sebagai  Analisis  Yang Integratif.” JAS (Jurnal Akuntansi Syariah) 2 (1), 9-28.
Nardi Sunardi & T. Husain & A. Kadim, 2020. "Determinants of Debt Policy and Company’s Performance," International  Journal  of  Economics  &  Business Administration  (IJEBA), International Journal of Economics & Business Administration (IJEBA), vol. 0(4), pages 204-213.
Oktrima,  B.(2017).  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris:  PT.  Mayora  Indah,  Tbk.  Tahun  2011-2015).”  Jurnal Sekuritas Volume I, Nomor 1, September 2017, hal. 98-107.
Reksoprayitno,  S.  (1991).  Analisis  Laporan  Keuangan:  Analisis  Rasio.  Yogyakarta: Liberty,Edisi 1.
Riswan  dan  Kesuma,  Y.  F.(2014).  Analisis  Laporan  Keuangan  Sebagai  Dasar  Dalam Penilaian    Kinerja  Keuangan  PT.  Budi  Satria  Wahana  Motor.  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Volume 5, No. 1, Maret 2014, Halaman 93-121.
Sunardi, N., & Lesmana, R. (2020). Konsep Icepower (Wiramadu) sebagai Solusi Wirausaha menuju  Desa  Sejahtra  Mandiri  (DMS)  pada  Masa  Pandemi  Covid-19. JIMF  (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 4 (1).
Syamsuddin.  (2009).  Manajemen  Keuangan  Perusahaan.  Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Persada.
Wasis. (1991). Manajemen Keuangan Perusahaan. Semarang: Satya Wacana.
Weygandt, et al. (2007). Accounting Principles, Edisi 7. Penerbit. Salemba Empat.