Analisis Metode Capital Asset Pricing Model Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Investasi Pada Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)
Nia Nurhayati 1 , Agus Mulyani 2 , M. Kurniawan 3 , Ilhamsyah 4
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang, trinurjanah12@gmail.com 2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang, agusmulyani@univpgri-palembang.ac.id 3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang, iwanusman220506@gmail.com 4 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Palembang, ilhamsyah@univpgri-palembang.ac.id

## ABSTRACT
The  method  used  in  this  study  is  a  descriptive  method  with  a  quantitative  approach.  Sampling technique  in  this  research  is  to  use  porpusive  sampling.  The  sample  selected  in  this  study  were  4 companies from the banking sector belonging to State-Owned Enterprises (BUMN), which were listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  continuously  in  the  2015-2017  period.  The  results  of  the analysis that have been carried out show that the average rate of return on individual shares (Ri) of 4 shares of banking companies owned by State-Owned Enterprises (BUMN) is greater than the average market  rate  of  return  (Rm).  While  the  average  risk  of  4  banking  companies  owned  by  State-Owned Enterprises  (BUMN) there  are  2  banking  companies with  risk  below  1  (βi<1),  namely  Bank BNI  and Bank BTN, then 2 banking companies with risk above 1 (βi>1 ). And the average interest rate of Bank Indonesia is at 0.51% which is the risk-free rate of return (Rf). Furthermore, by using the Capital Asset Pricing Model (CAPM) analysis method, the results obtained from the estimation that of the 4 shares of  banking  companies  owned  by  State-Owned  Enterprises  (BUMN),  there  are  2  banking  companies that  are  classified  as  efficient  stocks,  namely  Bank  BNI  and  Bank  BTN  shares,  while  The  other  2 banking  companies,  namely  Bank  BRI  and  Bank  Mandiri,  were  classified  as  inefficient  stocks  during this period.
Keywords: Capital Asset Pricing Model Method and Investment Decision Making

## ABSTRAK
Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode deskriptif dengan pendekatan kuantitatif. Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan porpusive  sampling . Sampel  yang  dipilih  dalam  penelitian  ini  adalah  4  perusahaan  dari  sektor  perbankan  milik  Badan Usaha Milik Negara (BUMN), yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) secara terus menerus pada periode  2015-2017.  Hasil  analisis  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  hasil  bahwa  rata-rata  tingkat pengembalian saham individu (Ri) dari 4 saham dari perusahaan perbankan milik Badan Usaha Milik Negara  (BUMN)  lebih  besar  dari  pada  rata-rata  tingkat  pengembalian  pasar  (Rm).  Sedangkan  rata- rata risiko 4 perusahaan perbankan milik Badan Usaha Milik Negara (BUMN) terdapat 2 perusahaan perbankan dengan risiko di bawah 1 (βi<1), yaitu Bank BNI dan Bank BTN selanjutnya 2 perusahaan perbankan dengan risiko di atas 1 (βi>1). Serta rata-rata tingkat suku bunga Bank Indonesia berada pada  0.51%  yang  merupakan  tingkat  pengembalian  bebas  risiko  (Rf).  Selanjutnya  dengan menggunakan  metode  analisis Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM),  diperoleh  hasil  dari  estimasi bahwa  dari  4  saham  perusahaan  perbankan  milik  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN),  terdapat  2 perusahaan  perbankan  yang  tergolong  saham  efisien,  yaitu  saham  Bank  BNI  dan  Bank  BTN, sedangkan 2 perusahaan perbankan lainnya, yaitu Bank BRI dan Bank Mandiri tergolong saham yang tidak efisien pada periode ini.
Kata Kunci : Metode Capital Asset Pricing Model dan Pengambilan Keputusan Investasi

## A. PENDAHULUAN
Dalam  perkembangan  dunia  usaha,  perusahaan  sangat  bergantung  terhadap investasi.  Investasi  memberikan  pengembangan  sebuah  usaha  yang  dijalankan.
Tujuan  dilakukannya  investasi  adalah  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  lebih besar daripada yang diinvestasikan sekarang.
Investasi  dapat  berupa  investasi riil maupun  investasi financial .  Investasi riil berbentuk  fasilitas  yang  berkaitan  dengan  kegiatan  produksi  perusahaan,  seperti tanah,  bangunan,  peralatan,  dan  lain-lain.  Sedangkan  investasi financial hanya merupakan  bukti  kepemilikan  perusahaan,  tetapi  tidak  memiliki  kontribusi  langsung terhadap  produksi  perusahaan,  seperti  saham,  obligasi,  dan  surat-surat  berharga lainnya.
Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan  untuk  memperoleh  sejumlah  keuntungan  di masa  datang.  Harapan  keuntungan (return) di  masa  datang  tersebut  merupakan kompensasi  atas  waktu  dan  resiko  yang  terkait  dengan  investasi  yang  dilakukan. Semua  investasi  mengandung  unsur  ketidakpastian  atau  resiko.  Ketidakpastian tersebut  membuat  investor  hanya  dapat  memperkirakan  beberapa  tingkat keuntungan  yang  diharapkan  dari  investasi  yang  dilakukan,  dan  seberapa  jauh kemungkinan  hasil  yang  sebenarnya  nanti  akan  menyimpang  dari  hasil  yang diharapkan.  Salah  satu  karakteristik  investasi  pada  sekuritas  adalah  kemudahan untuk  membentuk portofolio investasi.  Artinya  pemodal  dapat  dengan  mudah menyebar  (melakukan  diverifikasi)  investasinya  pada  berbagai  kesempatan investasi.
Untuk  memudahkan  pengumpulan  dana  dari  masyarakat  yang  ingin berinvestasi, maka dibutuhkan suatu wadah kegiatan investasi yang disebut dengan pasar  modal.  Di  Indonesia,  pasar  modal  yang  membawahi  kegiatan  jual-beli  surat berharga adalah Bursa Efek Indonesia (BEI). Bursa Efek Indonesia (BEI) merupakan wadah bagi pelaku saham untuk memperjualbelikan setiap saham/efek yang dimiliki pelaku  saham.  Perusahaan  yang  terdaftar  dan  menjual  sahamnya  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  merupakan  perusahaan  yang  sudah Go  Public atau  perusahaan terbuka. Saham-saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) akan tercantum pada IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan).
Harapan  seorang  investor  dalam  berinvestasi  adalah  menginginkan return (pengembalian)  yang  tinggi  dengan  resiko  yang  serendah  mungkin.  Untuk melakukan  keputusan  investasi  yang  optimal,  perlu  dilakukan  perhitungan  estimasi atas return yang  akan  didapat  di  masa  yang  akan  datang.  Salah  satu  metode perhitungan  estimasi  dalam  menilai  kelayakan  investasi  adalah  dengan menggunakan metode CAPM ( Capital Asset Pricing Model) . Metode Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM)  merupakan  salah  satu  model keseimbangan  yang  dapat  menentukan  hubungan  antara tingkat return dari  suatu asset  beresiko,  dengan  resiko  dari  asset  tersebut  pada  kondisi  pasar  yang seimbang.  Pada  metode  CAPM, portofolio pasar  sangat  berpengaruh  karena diasumsikan bahwa resiko yang relevan adalah risiko sistematis yang diukur dengan beta (tingkat sensitivitas return sekuritas terhadap perubahan return pasar).
Di dalam Bursa Efek Indonesia (BEI), terdapat salah satu sektor yang menjadi objek penelitian, yaitu sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  menilai,  sepanjang  perekonomian  Indonesia  masih tumbuh  akan  mendorong  saham  sektor  perbankan  dinilai  masih  positif.  Kinerja saham  sektor  keuangan  dan  perbankan  yang  tercatat  di  pasar  modal  Indonesia cukup  positif,  yang  tercermin  dalam  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  Bursa Efek Indonesia (BEI).
Sektor  perbankan  dapat  menjadi  salah  satu  alternatif  dalam  investasi  oleh investor, dengan melihat prospek perbankan yang sudah dipaparkan di atas, karena dunia  investasi  dan  pasar  modal  selalu  menjadi  topik  pembahasan  menarik  di  era globalisasi  seperti  saat  ini.  Saham  perbankan  juga  dapat  menjadi  patokan  dalam berinvestasi,  maka  saham-saham  perusahaan  perbankan  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  banyak  diminati  oleh  para  investor,  yang  mengakibatkan  saham-saham perbankan cukup banyak yang memiliki kategori sebagai saham unggulan.

## B. KAJIAN TEORI

## 1) Pengertian Investasi
Investasi  merupakan  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumberdaya  yang dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan  memperoleh  sejumlah  keuntungan  di  masa yang akan datang (Tandelilin, 2010:2).
Sedangkan  menurut  Jagiyanto  (2016:5)  invetasi  pada  dasarnya  dilakukan dengan  maksud  mengharapkan  sejumlah  keuntungan  di  masa  datang,  dengan menanam  modal  di  masa  sekarang.  Investasi  merupakan  penundaan  konsumsi sekarang  untuk  digunakan  di  dalam  produksi  yang  efisien  selama  periode  waktu tertentu.  Investasi  dapat  didefinisikan  sebagai  setiap  kegiatan  yang  meningkatkan kemampuan ekonomi untuk memproduksi output di masa yang akan datang, dan hal ini  sangat  mempengaruhi  sumbangan  sektor  perbankan  terhadap  pembangunan ekonomi,  yang  dapat  dilihat  besarnya  sumbangan  pada  PDB  (Produk  Domestik Bruto). Hal ini menunjukkan bahwa, bank mempunyai sumbangan yang cukup berarti bagi pertumbuhan PDB (Produk Domestik Bruto) di Indonesia.
Menurut Abdul Halim dalam Fahmi (2013:3), investasi merupakan penempatan sejumlah  dana  pada  saat  ini  dengan  harapan  untuk  memperoleh  keuntungan  di masa mendatang.
Berdasarkan  definisi  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  investasi  merupakan komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumberdaya  yang  dilakukan  pada  saat  ini, dengan  maksud  mengharapkan  sejumlah  keuntungan  selama  periode  waktu tertentu.

## 2) Tujuan Investasi
Menurut Fahmi (2013:3) untuk mencapai suatu efektivitas dan efesiensi dalam keputusan,  maka  diperlukan  ketegasan  akan  tujuan  yang  diharapkan.  Begitu  pula halnya dalam bidang investasi, perlu menetapkan tujuan yang hendak dicapai yaitu:
 Terciptanya keberlanjutan (continuity) dalam investasi tersebut.
 Terciptanya profit yang maksimal atau keuntungan yang di harapkan.
 Terciptanya kemakmuran bagi pemegang saham.
 Turut memberikan andil bagi pengembang bangsa.
3) Bentuk-Bentuk Investasi
Menurut Hadi (2013:7) bentuk-bentuk investasi pada umumnya dikenal ada dua bentuk, yaitu:
 Investasi  nyata  ( rill  investment) ,  secara  umum  melibatkan  asset  berwujud, seperti tanah, mesin-mesin atau pabrik.
 Investasi  keuangan  ( financial  investment) ,  melibatkan  kontrak  tertulis,  seperti saham biasa ( command stock) dan obligasi ( bond ).

## 4) Tipe-Tipe Investasi
Menurut  Jagiyanto  (2014;7)  pada  saat  seorang  pebisnis  atau  yang  memiliki kelebihan  dan  ingin  berinvestasi,  maka  orang  tersebut  dapat  memilih  dan
memutuskan  tipe  aktiva  keuangan  seperti  apa  yang  akan  dipilih.  Dalam  hal  ini,  ada dua tipe investasi yang dapat dipilih yaitu:
a.  Investasi Langsung Investasi  langsung  ( direct  investment ),  adalah  orang  yang  memiliki  dana  yang dapat  langsung  berinvestasi,  dengan  membeli  secara  langsung  suatu  aktiva keuangan  dari  suatu  perusahaan,  yang  dapat  dilakukan  baik  melalui  para perantara atau berbagai cara lainnya.
b.  Investasi Tidak Langsung Investasi  tidak  langsung  ( indirect  investment) ,  adalah  orang  yang  memiliki kelebihan  dana,  yang  dapat  melakukan  keputusan  investasi  dengan  tidak terlibat  secara  langsung,  atau  pembelian  aktiva  keuangan  yang  cukup  hanya dengan memegang dalam bentuk saham atau obligasi saja.

## 5) Proses Investasi
Setiap  melakukan  keputusan  investasi,  selalu  memerlukan  proses  yang memberikan  gambaran  pada  setiap  tahap  yang  akan  ditempuh  oleh  perusahaan. Menurut  Suad  (2012:47)  proses  investasi  meliputi  5  (lima)  langkah,  yaitu  sebagai berikut:
 Menentukan Kebijakan Investasi
 Melakukan Analisis Sekuritas
 Melakukan Pembentukan Portofolio
 Melakukan Revisi Kinerja Portofolio
 Melakukan Evaluasi Kinerja Portofolio

## 6) Pengertian Bank
Menurut  Ismail  (2011:3),  bank  merupakan  lembaga  perantara  keuangan  bagi masyarakat,  dengan  cara  menghimpun  dana  dari  masyarakat  yang  kelebihan  dana ( surplus  unit ),  kemudian  setelah  dana  terkumpul,  bank  segera  menyalurkan  dana tersebut kepada masyarakat yang sedang membutuhkan dana ( defisit unit ).
Menurut  Undang-Undang  Perbankan  Nomor  10  Tahun  1998,  yang dimaksud dengan bank adalah “badan usaha yang menghimpun dana dari masyarakat dalam bentuk simpanan dan menyalurkannnya kepada masyarakat dalam bentuk kredit dan atau bentuk-bentuk lainnya dalam rangka meningkatkan taraf hidup rakyat banyak”.
Berdasarkan pengertian-pengertian di atas, dapat dijelaskan secara lebih luas bahwa  bank  merupakan  perusahaan  yang  bergerak  dibidang  keuangan,  artinya aktivitas  perbankan  selalu  berkaitan  dalam  bidang  keuangan  .  Sehingga  berbicara mengenai bank tidak terlepas dari masalah keuangan.

## 7) Fungsi Bank
Menurut  Ismail  (2011:3)  ada  tiga  fungsi  utama  bank,  yaitu  menghimpun  dana masyarakat,  penyaluran  dana  kepada  masyarakat,  dan  pemberian  pelayanan  jasa perbankan.
 Menghimpun Dana Dari Masyarakat
 Menyalurkan Dana Kepada Masyarakat
 Pelayanan Jasa Perbankan

## 8) Jenis-Jenis Bank
Menurut  Kasmir  (2014:19),  perbedaan  jenis  perbankan  dapat  dilihat  dari  segi fungsi, serta kepemilikannya.  Dari segi fungsi, perbedaan yang terjadi terletak pada luasnya  kegiatan,  atau  jumlah  produk  yang  dapat  ditawarkan,  serta  jangkauan
wilayah operasinya. Sedangkan kepemilikan perusahaan dilihat dri segi kepemilikan sahamnya.  Perbedaan  lainnya  adalah  dilihat  dari  segi  nasabah  yang  dilayani, apakah  masyarakat  luas  atau  masyarakat  dalam  lokasi  tertentu  (kecamatan).  Jenis perbankan  juga  dibagi  dalam  menentukan  harga  jual,  dan  harga  beli,  atau  dengan kata  lain  caranya  mencari  keuntungan.  Adapun  jenis  perbankan  jika  ditinjau  dari berbagai segi antara lain:
1.  Dilihat dari Segi Fungsinya, dibagi menjadi:
a. Bank Umum
Bank  umum  adalah  bank  yang  melaksanakan  kegiatan  usaha  secara konvensional,  dan  sifat  jasa  yang  diberikan  adalah  umum,  dalam  arti  dapat memberikan seluruh jasa perbankan yang ada. Bank umum sering disebut juga bank komersil ( commercial bank) .
b. Bank Perkreditan Rakyat Dalam  kegiatannya,  Bank  Perkreditan  Rakyat  (BPR)  tidak  memberikan  jasa dalam  lalu  lintas  pembayaran.  Artinya  jasa-jasa  perbankan  yang  ditawarkan Bank  Perkreditan  Rakyat  jauh  lebih  sempit  jika  dibandingkan  dengan  kegiatan atau jasa bank umum.
2.  Dilihat dari Segi Kepemilikannya, dibagi menjadi:
a. Bank Milik Pemerintah
Merupakan  bank  yang  akte  pendirian  maupun  modal  bank  ini  sepenuhnya dimiliki oleh  Pemerintah Indonesia. Kemudian Bank Pemerintah Daerah (BPD) terdapat di daerah tingkat I dan tingkat II  masing-masing provinsi.
b. Bank Milik Swasta Nasional
Merupakan  bank  yang  seluruh  atau  sebagian  besar  sahamnya  dimiliki  oleh swasta nasional. Kemudian akte pendiriannya pun didirikan oleh swasta.
c. Bank Milik Koperasi
Merupakan  bank  yang  kepemilikan  saham-sahamnya  dimiliki  oleh  perusahaan yang berbadan hukum koperasi.
d. Bank Milik Asing
Bank  jenis  ini  merupakan  cabang  dari  bank  yang  ada  diluar  negeri,  baik  milik swasta asing atau pemerintah asing.
e. Bank Milik Campuran
Kepemilikan saham bank campuran dimiliki oleh pihak asing dan pihak swasta nasional.  Kepemilikan  sahamnya  secara  mayoritas  dipegang  oleh  warga negara Indonesia.
3.  Dilihat dari Segi Status, dibagi menjadi:
a. Bank Devisa
Merupakan  bank  yang  dapat  melaksanakan  transaksi  keluar  negeri  atau  yang berhubungan dengan mata uang asing secara keseluruhan,
b. Bank Non Devisa
Merupakan  bank  yang  belum  mempunyai  izin  untuk  melaksanakan  transaksi sebagai bank devisa.Jadi bank non devisa merupakan kebalikan daripada bank devisa, di mana transaksi yang dilakukan masih dalam batas-batas Negara.
4.  Dilihat Dari Segi Cara Menentukan Harga, dibagi menjadi:
a. Bank yang Berdasarkan Prinsip Konvensional (Barat)
Yaitu  bank  yang  dalam  mencari  keuntungan  dan  menentukan  harga  kepada para  nasabahnya  menggunakan  metode  penetapan  bunga  sebagai  harga,
untuk produk simpanan seperti giro, tabungan maupun deposito. Demikian pula harga  untuk  produk  pinjamannya  (kredit)  juga  ditentukan  berdasarkan  tingkat suku bunga tertentu.
b. Bank yang Berdasarkan Prinsip Syariah (Islam) Bank yang berdasarkan prinsip syariah adalah pembiayaan berdasarkan prinsip bagi  hasil  ( mudharabah) ,  pembiayaan  berdasarkan  prinsip  penyertaan  modal ( musyarakah ),  prinsip  jual  beli  barang  dengan  memperoleh  keuntungan ( murabahah ), pembiayaan barang modal berdasarkan sewa murni tanpa pilihan ( ijarah ),  atau  dengan  adanya  pemilihan  pemindahan  kepemilikan  atas  barang yang disewa dari pihak bank oleh pihak lain ( ijarah wa iqtina ).

## 9) Pengertian Pasar Modal
Menurut  Jagiyanto  (2014:33)  pasar  modal  merupakan  suatu  situasi  dimana para  penjual  dan  pembeli  dapat  melakukan  negosiasi  terhadap  pertukaran  suatu komoditas atau kelompok komoditas dan komoditas yang dipertukarkan disini adalah modal.
Sedangkan Menurut Tandelilin (2010:26) pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas.
Berdasarkan  beberapa  pendapat  diatas  dapat  dijelaskan  bahwa  pasar  modal adalah  pertemuan  antara  pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana  dengan  pihak  yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas atau efek.

## 10)  Jenis Pasar Modal
Menurut  Sunariyah  (2011:12)  jenis-jenis  pasar  modal  tersebut  ada  beberapa macam, yaitu:
a. Pasar  Perdana  ( Primary  Market) ,  adalah  penawaran  saham  dari  perusahaan yang  menerbitkan  saham  (emitmen)  kepada  pemodal  selama  waktu  yang ditetapkan  oleh  pihak  sebelum  saham  tersebut  diperdagangkan  di  pasar sekunder.
b. Pasar  Sekunder  ( Secondary  Market) ,  adalah  sebagai  perdagangan  saham setelah melewati masa penawaran pada pasar perdana.
c. Pasar Ketiga ( Third Market) , adalah tempat perdagangan saham atau sekuritas lain di luar bursa ( over the counter market ).
d. Pasar  Keempat  ( Fourth  Market) ,  adalah  bentuk  perdagangan  efek  antar pemodal, atau dengan kata lain pengalihan saham dari satu pemegang saham ke pemegang lainnya tanpa melalui perantara perdagangan efek.

## 11)  Pengertian Saham
Menurut Darmadji dan Fakhrudin (2011:49), saham didefinisikan sebagai tanda penyertaaan  atau  pemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan  atau perseroan  terbatas.  Wujud  saham  adalah  selembar  kertas  yang  menerangkan bahwa  pemilik  ketas  tersebut  adalah  pemilik  perusahaan  yang  menerbitkan  surat berharga tersebut.
Menurut  Tandelilin  (2010:31)  saham  merupakan  sertifikat  yang  menunjukan bukti  kepemilikan  suatu  perusahaan  dan  pemegang  saham  memiliki  hak  klaim  atas penghasilan dan aset perusahaan.
Berdasarkan  pendapat  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  sebagai  tanda penyertaan atau kepemilikan saham atau badan dalam suatu perusahaan dan suatu perusahaan tersebut dapat menjual hak kepemilikannya dalam bentuk saham.

## 12)  Pengertian Return
Menurut Jagiyanto (2016:263), return adalah hasil yang diperoleh dari investasi. Return dapat  berupa return realisasian  ( realized  return )  yang  sudah  terjadi,  atau return ekspektasi ( expected return ) yang belum terjadi, tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa mendatang.
Sedangkan  menurut  Fahmi  (2013:189), return adalah  keuntungan  yang diperoleh  oleh  perusahaan,  individu  dan institusi  dari  hasil  kebijakan  investasi  yang dilakukannya.
Komponen  laba  atas  investasi,  terdiri  dari yield dan capital  gain . Yield merupakan  bagian  laba  yang  didapat  sebesar  kepemilikan  saham.  Sedangkan capital  gain adalah  selisih  antara  harga  beli  dan  harga  pasar  saat  ini.  Pencapaian sebuah  keuntungan  akan  diperoleh  dengan  mencermati  seberapa  besar  tingkat keuntungan  yang  dihadapi.  Tingkat  keuntungan  tersebut  antara  lain  tingkat pengembalian  saham  individu  (Ri),  tingkat  pengembalian  pasar  (Rm),  dan  tingkat pengembalian  bebas  risiko  (Rf).  Tingkat  pengembalian  ( return )  menunjukkan besarnya  keuntungan  atau  kerugian  transaksi  perdagangan  saham  yang  dihitung secara  bulanan.  Sedangkan  tingkat  pengembalian  pasar  merupakan  tingkat pengembalian yang didasarkan pada perkembangan indeks harga saham. Kemudian tingkat pengembalian bebas risiko merupakan angka atas tingkat pengembalian atas asset finansial yang tidak berisiko. Di samping besarnya manfaat return yang dapat dinikmati investor, terdapat kemungkinan risiko yang akan terjadi.
Menurut  Fahmi  (2013:189),  risiko  dapat  ditafsirkan  sebagai  bentuk  keadaan ketidakpastian  tentang  suatu  keadaan  yang  akan  terjadi  nantinya  ( future ),  dengan keputusan  yang  akan  diambil  berdasarkan  berbagai  pertimbangan  pada  saat  ini. Selanjutnya menurut Utami (2010:45), risiko ini dapat berupa melesetnya imbal hasil dari  nilai  ekspektasi,  ketidakjelasan  imbal  hasil  di  masa  mendatang,  dan kemungkinan hasil yang berlawanan. Risiko yang dihadapi, di antaranya adalah:
a.  Tidak Ada Pembagian Deviden
b. Capital Loss
c.  Risiko likuiditas d.  Saham Delisting dari Bursa
Risiko  memiliki  beberapa  jenis  yang  memiliki  karakteristik  yang  berbeda,  yaitu risiko sistematis dan risiko tidak sistematis. Risiko sistematis adalah risiko yang  tidak dapat dihindari, sedangkan risiko tidak sistematis adalah risiko yang dapat dihindari atau dapat diverifikasi.

## 13) Pengertian Beta (β)
Menurut  Jagiyanto  (2014:443)  bata  merupakan  suatu  pengukur volatilitas volatility) return  suatu  sekuritas  atau  return  portofolio  terhadap  return  pasar. Besarnya  suatu  saham  ditentukan  oleh  beta.  Dalam  pembahasan  metode Capital Asset  Pricing  Model (CAPM)  dan  berbagai  rumus  yang  diterapkan  beta,  selalu dipergunakan. Beta (β) diartikan sebagai risiko saham sistematis.
β > 1  Ini menunjukan harga saham perusahaan adalah lebih mudah berubah di  bandingkan indeks pasar.
β < 1  Ini  menunjukan  tidak  terjadinya  kondisi  yang  mudah  berubah berdasarkan kondisi pasar.
β = 1  Ini menunjukan bahwa kondisinya sama dengan indeks pasar.
Pada saat β > 1 ini, menunjukan kondisi saham menjadi lebih berisiko , dalam artian jika pada saat terjadinya perubahan pasar sebesar 1 %  maka pada saham  X akan mengalami perubahan lebh besar 1% atau saham X >1%.

## 14)  Pengertian Metode Capital Asset Pricing Model
Menurut  Suad  (2012:177)  metode Capital  Asset  Pricing  Model merupakan metode  untuk  menentukan  harga  suatu asset. Metode  ini  mendasarkan  diri  pada kondisi ekuilibrium .  Dalam  kondisi ekuilibrium ,  tingkat  keuntungan  yang  disyaratkan oleh pemodal untuk suatu saham akan dipengaruhi oleh risiko saham tersebut.
Sedangkan  menurut  William  F.  Sharpe,  et.  All  dalam  Fahmi  (2013:288) metode Capital  Asset  Pricing  Model merupakan  metode  penetapan  harga  aktiva equilibrium yang menyatakan bahwa ekspektasi return atas sekuritas tertentu adalah fungsi  linier  positif  dari  sensitivitas  sekuritas  terhadap  perubahan return portofolio pasarnya.
Lebih lanjut lagi, menurut Halim (2015:75) metode Capital Asset Pricing Model merupakan  metode untuk menentukan harga suatu assets pada kondisi ekuilibrium . Tujuannya untuk menentukan minimum required return dari investasi-investasi yang berisiko.
Berdasarkan  pendapat-pendapat  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  metode Capital  Asset  Pricing  Model adalah  metode  keseimbangan  yang  menggambarkan hubungan  risiko  dan return untuk  menentukan  harga  suatu asset terhadap perubahan return portofolio pasar.

## 15)  Asumsi-Asumsi Menggunakan Metode Capital Asset Pricing Model
Seperti  halnya  teori-teori  keuangan  yang  lainnya,  asumsi  dilakukan  untuk memberi  kemudahan  bagi  banyak  pihak.Asumsi-asumsi  diperlukan  supaya  suatu model lebih mudah dipahami.
Menurut  Jagiyanti  (2014:556)  asumsi-asumsi  yang  digunakan  di  metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) adalah sebagai berikut:
a. Investor  mengevaluasi portofolio dengan  melihat return yang  diharapkan,  dan simpangan baku portofolio pada rentang satu periode;
b. Investor  tidak  pernah  puas,  jika  diberi  pilihan  antara  dua portofolio yang simpangan  bakunya  identik,  investor  akan  memilih portofolio yang  memberi return yang diharapkan lebih tinggi.
c. Investor  adalah risk  adverse ,  jika  diberi  pilihan  antara  dua portofolio dengan return yang  diharapkan  identik,  investor  akan  memilih portofolio dengan simpangan baku yang lebih rendah.
d. Aset  individual  dapat  dibagi  tidak  terbatas,  artinya  investor  dapat  membeli sebagian saham jika investor berminat.
e. Terdapat  tingkat  bebas  risiko,  yang  pada  tingkat  itu  investor  dapat  memberi pinjaman (berinvestasi) atau meminjam uang.
f. Pajak dan biaya transaksi tidak relevan.
16)  Pengelompokkan Saham Yang Efisien Berdasarkan Metode Capital Asset Pricing Model
Menurut  Jagiyanto  (2014:44),  saham  yang  efisien  adalah  saham-saham dengan  tingkat  pengembalian  individu  lebih  besar  dari  tingkat  pengembalian  yang diharapkan [(Ri)>E(Ri)]. Keputusan investasi terhadap saham yang efesien maupun tidak efisien adalah sebagai berikut:
a.  Saham Efisien
Keadaan  saham  efisien  menunjukkan  bahwa  tingkat  pengembalian  saham individu  (Ri)  lebih  besar  daripada  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan [E(Ri)].
b.  Saham Tidak Efisien
Keadaan  saham  tidak  efisien  menunjukkan  bahwa  tingkat  pengembalian individu (Ri) lebih kecil daripada tingkat pengembalian yang diharapkan.

## 17)  Pengertian Pengembalian Keputusan
Menurut  Fahmi  (2013:38)  pengambilan  keputusan  adalah  proses  penelusuran masalah  yang  berawal  dari  latar  belakang  masalah,  identifikasi  masalah,  hingga kepada terbentuknya  kesimpulan atau rekomendasi.  Rekomendasi  atau  kesimpulan inilah  yang  selanjutnya  akan  dapat  digunakan  sebagai  pedoman  basis  dalam pengambilan  keputusan. Oleh  karena itu,  besarnya  pengaruh  yang  akan  terjadi  jika rekomendasi  yang  dihasilkan  tersebut  terdapat  kekeliruan  atau  adanya  kesalahan- kesalahan  yang  tersembunyi,  karena  faktor  ketidakhati-hatian  dalam  melakukan pengkajian masalah.
Dalam  pengambilan  keputusan  ini,  dikenal  tahap-tahap  yang  diikuti  dalam proses pengambilan keputusan yang umum, yaitu sebagai berikut:
 Mengidentifikasi  persoalan  dengan  cara  membandingkan  keinginan  dengan kejadian yang sebenarnya.
 Merumuskan persoalan utama.
 Merincikan persoalan.
 Merumuskan berbagai alternatif pemecahan.
 Memutuskan pilihan terbaik.
 Melaksanakan.
 Memonitor dan menindaklanjuti.

## C. METODE PENELITIAN

## 1) Variabel Penelitian
Menurut  Sugiyono  (2017:60)  variabel  penelitian  adalah segala  sesuatu  yang berbentuk apa saja, yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari sehingga diperoleh informasi  tentang hal  tersebut,  kemudian  ditarik  kesimpulannya.  Penelitian ini  terdiri dari 1 variabel, yaitu metode Capital Asset Pricing Model .

## 2) Definisi Operasional Istilah
Definisi  operasional  adalah  untuk  memahami  arti  variabel  penelitian  sebelum dilakukan  analisis  (Sujarweni,  2014:87). Definisi  operasional  variabel  dalam penelitian ini adalah:
Metode Capital  Asset  Pricing  Model adalah  metode  penetapan  harga  aktiva equilibrium yang menyatakan bahwa ekspektasi return atas sekuritas tertentu adalah fungsi  linier  positif  dari  sensitivitas  terhadap  perubahan return  portofolio pasarnya (Fahmi  2013:288).  Rumus  yang  digunakan  dalam  metode Capital  Asset  Pricing Model adalah: a.  Ri = (Pt-Pt-1)+D Pt-1 b.  Rm = IHSGt - IHSGt-1 IHSGt-1
c. 𝑅 𝑓 = ∑ SBI N d.  E (R i ) = R f + {ER m ) - R f }βi
e. β i = σ i m σ 2m
3) Populasi dan Sampel
a. Populasi Penelitian
Menurut Sugiyono (2017:117), populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas:  objek/subyek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karekteristik  tertentu  yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari, dan kemudian ditarik kesimpulannya.
Berdasarkan  pendapat  di  atas,  populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  yaitu  43 perusahaan perbankan pada tahun 2015 – 2017.
b. Sampel Penelitian
Menurut  Sugiyono  (2017:118) sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi .  Teknik  pengambilan  sampel  dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan porpusive sampling. Menurut  Sujarweni  (2014:72)  teknik porpusive  sampling adalah  teknik penentuan sampel dengan pertimbangan atau kriteria-kriteria tertentu.
Teknik porpusive  sampling menciptakan  kriteria-kriteria  tertentu,  yang digunakan  sebagai  teknik  pengumpulan  sampel,  sehingga  dapat  memberikan informasi sesuai dengan tujuan penelitian.
Kriteria-kriteria yang digunakan dalam proses pemilihan sampel pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  4  perusahaan  perbankan milik  BUMN,  yang  terdiri  dari  bank  BRI,  BNI,  BTN,  dan  Mandiri  pada  tahun 2015-2017.
2. Menyediakan  laporan  keuangan  yang  berisi  informasi  keuangan  lengkap  dari tahun 2015 sampai dengan 2017.
3. Menyediakan  laporan  ICMD  ( Indonesian  Capital  Market  Directory) dari  tahun 2015-2017.
4. Aktif membagi deviden selama tahun pengamatan.

## 4) Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  bersumber  dari  data  sekunder. Menurut Sugiyono (2017:402) sumber data sekunder adalah sumber data yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul data, misalnya lewat orang lain atau lewat dokumen.
Dalam  penelitian  ini,  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  terdiri dari  data  ICMD  ( Indonesian  Capital  Market  Directory) periode  2015-2017  yang diperoleh  dari  Pojok  Bursa  Efek  Indonesia  Unika  Musi  Charitas,  harga  saham  pada periode 2015-2017, dan data IHSG pada periode 2015-2017 di Bursa Efek Indonesia yang dipublikasikan oleh Indonesia Stock Exchange (IDX).

## 5) Teknik Pengumpulan Data
Menurut  Sugiyono  (2017:224),  teknik  pengambilan  data  merupakan  langkah yang  paling  utama  dalam  penelitian,  karena  tujuan  utama  dari  penelitian  adalah mendapatkan data. Tanpa mengetahui teknik pengumpulan data, maka peneliti tidak akan mendapatkan data yang memenuhi standar data yang ditetapkan.
Menurut  Sugiyono  (2017:402),  teknik  pengumpulan  data  terdapat  tiga  cara yaitu, observasi, wawancara, dan dokumentasi.
1. Observasi
Observasi  atau  pengamatan  langsung  adalah  pengumpulan  data  dengan melakukan  penelitian  langsung  terhadap  kondisi  lingkungan  objek  penelitian yang mendukung kegiatan penelitian, sehingga didapat gambaran secara jelas tentang kondisi objek penelitian tersebut.
2. Wawancara
Wawancara  adalah  pertemuan  dua  orang  untuk  bertukar  informasi  dan  ide melalui tanya jawab, sehingga dapat dikonstruksikan makna dalam suatu topik tertentu.
3. Dokumentasi Dokumentasi  merupakan  catatan  peristiwa  yang  sudah  berlalu.  Dokumen  bisa berbentuk tulisan, gambar, atau karya-karya monumental dari seseorang.
Dalam penelitian ini, teknik pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi. Dokumentasi  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  mengumpulkan data-data perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## D. HASIL PENELITIAN

## 1) Perhitungan Tingkat Pengembalian Saham Individu (R i )
Tingkat pengembalian saham individu merupakan salah satu indikator investor dalam  melakukan investasi.  Tingkat  pengembalian  saham  individu  adalah  besarnya keuntungan yang secara rill diterima oleh investor ketika melakukan investasi saham. Tingkat  pengembalian  saham  individu  (R i )  dapat  dihitung  dengan  cara  melakukan perbandingan  harga  penutupan  saham  ( closing  pricing ).  Pada  periode  ini,  yang dinotasikan  dengan  bulan  ke-t  dikurangi  dengan  dengan  harga  penutupan  saham periode sebelumnya yang dinotasikan dengan bulan ke t-1 dan ditambahkan dengan deviden (yang  merupakan  bentuk  keuntungan  yang  diperoleh  investor  dalam berinvestasi), kemudian dibagi dengan harga penutupan saham periode sebelumnya yang dinotasikan dengan bulan ke t-1.
Perhitungan tingkat pengembalian saham individu (Ri) secara keseluruhan dari masing-masing bank dapat dilihat pada perhitungan sebagai berikut: Perhitungan R i secara rinci pada Bank BNI:
Ri 2015 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt 6100 53 . 122 ) 6100 4990 (    =  0.16188
Ri 2016 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 4990 81 . 212 ) 4990 5525 (   = 0.14986
Ri 2017 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 5525 55 . 255 ) 5525 9900 (   = 0.83811
Perhitungan R i secara rinci pada Bank BRI adalah sebagai berikut:
Ri 2015 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 11650 66 . 311 ) 11650 11425 (   = 0.007439
Ri 2016 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 11425 61 . 428 ) 11425 11675 (   = 0.05939
Ri 2017 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 11675 75 . 106 ) 11675 3640 (   = −0.67908
Perhitungan R i secara rinci pada Bank BTN adalah sebagai berikut:
Ri 2015 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 1205 96 . 34 ) 1205 1295 (   = 0.10370
Ri 2016 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 1295 46 . 49 ) 1295 1740 (  
= 0.38182
Ri 2017 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 1740 17 . 57 ) 1740 3570 (   = 1.08458
Perhitungan R i secara rinci pada Bank Mandiri adalah sebagai berikut:
Ri 2015 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 10775 45 . 261 ) 10775 9250 (   = −0.11727
Ri 2016 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 9250
27 . 266 ) 9250 11575 (   = 0.28014
Ri 2017 = 1 ) 1 (     Pt D Pt Pt = 11575 03 . 199 ) 11575 8000 (   = −0.29166
Tabel Rekapitulasi Perhitungan Pengembalian Saham Individu No Nama Emiten R i 1 Bank Negara Indonesia 0.27536 2 Bank Rakyat Indonesia -0.20408 3 Bank Tabungan Negara 0.52337 4 Bank Mandiri -0.04293 Jumlah 0.55172 Rata-rata 0.13793
Berdasarkan  hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  saham  individu  (R i ) Periode  2015-2017,  rata-rata  tingkat  pengembalian  saham  individu  tertinggi  dimiliki oleh saham Bank Tabungan Negara (BTN), yaitu sebesar 0.52337 atau 52.33% dan rata-rata  tingkat  pengembalian  saham  individu  terendah  dimiliki  oleh  saham  Bank Mandiri , yaitu sebesar -0.04293 atau -4,29%.

## 2) Perhitungan Tingkat Pengembalian Pasar (Rm)
Tingkat  pengembalian  pasar adalah  tingkat  di  mana  pengembalian  didasarkan pada  perkembangan  indeks  harga  saham,  yang  dihitung  dengan  membandingkan Indeks  Harga  Saham  Gabungan  akhir  (IHSG t )  dikurangi  Indeks  Harga  Saham Gabungan  periode  awal  (IHSG t-1 )  dibagi  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  periode awal (IHSG t-1 ).
Perhitungan  Rm  secara  rinci  pada  tahun  2015  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
Tingkat Pengembalian Pasar (Rm) =
1 1   

## IHSGt IHSGt IHSGt
Berdasarkan  hasil  perhitungan  untuk  lebih  rincinya  dapat  dilihat  pada  tabel sebagai berikut:

## Tabel Tingkat Pengembalian Pasar (Rm)
Bulan IHSG Rm Desember 5226.947 * Januari 5289.404 0.01194 Februari 5450.294 0.03041 Maret 5518.675 0.01254 April 5086.425 -0.07832 Mei 5216.379 0.02554 Juni 4910.658 -0.05860 Juli 4802.529 -0.02201
2015 Agustus 4509.607 -0.06099 September 4223.908 -0.06335 Oktober 4455.180 0.05475 November 4446.458 -0.00195 Desember 4593.008 0.03295 Jumlah -0.11709
Keterangan : * adalah periode tahun sebelumnya
Perhitungan  Rm  secara  rinci  pada  tahun  2016  dengan  menggunakan  rumus sebagai berikut:
Tingkat Pengembalian Pasar (Rm) =
1 1    IHSGt IHSGt IHSGt

## Untuk lebih rincinya dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Tabel Tingkat Pengembalian Pasar (Rm)
Bulan
IHSG Rm 2016 Desember 4593.008 * Januari 4615.163 0.00482 Februari 4770.956 0.03375 Maret 4845.371 0.01559 April 4838.439 -0.00143 Mei 4796.727 -0.00862 Juni 5016.499 0.04581 Juli 5215.839 0.03973 Agustus 5385.922 0.03260 September 5364.645 -0.00395 Oktober 5422.381 0.01076 November 5148.910 -0.05043 Desember 5296.711 0.02870 Jumlah 0.14733
Keterangan : * adalah periode tahun sebelumnya
Berdasarkan  data  di  atas,  perhitungan  Rm  secara  rinci  pada  tahun  2017 menggunakan rumus sebagai berikut:
Tingkat pengembalian pasar (Rm) =
1 1   

## IHSGt IHSGt IHSGt
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  untuk  lebih  rincinya  dapat  dilihat  pada  tabel sebagai berikut:
Tabel Tingkat Pengembalian Pasar (Rm) Bulan IHSG Rm 2017 Desember 5296.711 * Januari 6355.654 0.19992 Februari 5952.138 -0.06348 Maret 6005.784 0.00901 April 5900.854 -0.01747 Mei 5864.059 -0.00623 Juni 5840.939 -0.00394 Juli 5829.708 -0.00192 Agustus 5738.155 -.0.01540 September 5685.298 -0.00921
Oktober 5568.106 -0.02061 November 5386.692 -0.03258 Desember 5294.103 -0.01718 Jumlah 0.02059
Keterangan : * adalah periode tahun sebelumnya

## Tabel Rekapitulasi Perhitungan Pengembalian Pasar (Rm)
No Tahun Rm 1 2015 -0.11709 2 2016 0.14733 3 2017 0.02059 Jumlah 0.05083 Rata-rata 0.00141
Berdasarkan  hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  pasar  (Rm)  di  atas,  rata- rata  tingkat  pengembalian  pasar  selama  3  tahun  adalah  sebesar 0.001412 atau 0.14% dengan pembagian waktu pengamatan 36 bulan. Tingkat pengembalian pasar tertinggi  selama  periode  2015-2017  terjadi  di  bulan  Januari  2017,  yaitu  sebesar 0.19992 atau 19.99% .  Sedangkan  tingkat  pengembalian  pasar  terendah  terjadi  di bulan April 2016, yaitu sebesar -0.00143 atau -0.143%.

## 3) Perhitungan Tingkat Pengembalian Bebas Resiko (Rf)
Tingkat pengembalian bebas resiko merupakan tingkat pengembalian atas aset finansial  yang  tidak  berisiko.  Tingkat  pengembalian ini  merupakan  dasar  penetapan return minimum, karena return investasi pada sektor aset berisiko harus lebih besar dari return aset  tidak  berisiko.  Dasar  pengukuran  yang  digunakan  dalam  tingkat pengembalian  ini  adalah  tingkat  suku  bunga  sekuritas  yang  dikeluarkan  oleh pemerintah,  yaitu  Sertifikat  Bank  Indonesia  atau  SBI,  yang  dapat  dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan: R f : Tingkat pengembalian bebas resiko N : Bulanan
Tabel Tingkat Pengembalian Bebas Risiko (Rf) Bulan
SBI R f 2015 Januari 7.75% 0.0775 Februari 7.50% 0.075 Maret 7.50% 0.075 April 7.50% 0.075 Mei 7.50% 0.075 Juni 7.50% 0.075 Juli 7.50% 0.075 Agustus 7.50% 0.075 September 7.50% 0.075 Oktober 7.50% 0.075 November 7.50% 0.075 Desember 7.50% 0.075 Januari 7..25% 0.0725 Februari 7.00% 0.07 Maret 6.75% 0.0675 April 6.75% 0.0675 Mei 6.75% 0.0675 R f = ∑ SBI
N
2016 Juni 6.50% 0.065 Juli 6.50% 0.065 Agustus 5.25% 0.0525 September 5.00% 0.05 Oktober 4.75% 0.0475 November 4.75% 0.0475 Desember 4.75% 0.0475 2017 Januari 4.75% 0.0475 Februari 4.75% 0.0475 Maret 4.75% 0.0475 April 4.75% 0.0475 Mei 4.75% 0.0475 Juni 4.75% 0.0475 Juli 4.75% 0.0475 Agustus 4.50% 0.045 September 4.25% 0.0425 Oktober 4.25% 0.0425 November 4.25% 0.0425 Desember 4.25% 0.0425 Jumlah 2.2175 Rata-rata Bulanan 0.061597 Rf 0.005133
Tingkat  suku  bunga  Bank  Indonesia  pada  bulan  Januari  2015  berada  di tingkat  tertinggi,  yaitu  sebesar 0.0775 atau 7.75%. Sedangkan  tingkat  suku  bunga Bank  Indonesia  terendah  terjadi  pada  bulan  September  2017  sampai  bulan Desember  2017,  yaitu  sebesar 0.0425 atau 4.25% .  Rata-rata  tingkat  suku  bunga Bank Indonesia selama periode bulan Januari 2015 sampai Desember 2017 adalah sebesar 0.061597 atau 6.159% yang kemudian nilai dibagikan dengan jumlah bulan dalam setahun, sehingga dihasilkan tingkat pengembalian risiko, yaitu:
R f =
12 061597 . 0 = 0.005133 atau 0.51%.

## 4) Perhitungan Risiko Sistematis (Beta)
Risiko  sistematis  atau  Beta  (β)  merupakan  ukuran  risiko  yang  berasal  dari hubungan  antara  tingkat  pengembalian  suatu  saham  dengan  tigkat  pengembalian pasar,  dengan  kata  lain  beta  adalah  hasil  bagi  antara  kovarian  saham  terhadap varian pasar.
Tabel Tingkat Risiko Sistematis (Beta)

## PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk
Tahun R i 𝐑𝐢 ̅̅̅ R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅ R m 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ (R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅)(𝐑𝐦 − 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) (R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) 𝟐 2015 0.16188  0.27536  -0.11348  -0.11709 0.00141 -0.1185 0.01345 0.01404 2016 0.14986  0.27536 -0.1255 0.14733 0.00141 0.14592 -0.01831 0.02129 2017 0.83811  0.27536 0.56275 0.02059 0.00141 0.01918 0.01079 0.00037 Jumlah 0.82609 0.05083 Ri ̅ 0.27536 0.00141 𝜎 𝑖 m = 0.00593 𝜎 2 m =0.0357 Besarnya Beta adalah sebagai berikut:
β i = σ i m 𝜎 2 m = 0357 . 0 00593 . 0
= 0.166

## Tabel Tingkat Risiko Sistematis (Beta) PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk
Tahun R i 𝐑𝐢 ̅̅̅ R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅ R m 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ (R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅)(𝐑𝐦 − 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) (R m
- 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) 𝟐 2015 0.00744  -0.20408 0.21152 -0.11709 0.00141 -0.1185 -0.02506 0.01404 2016 0.05939  -0.20408 0.26347 0.14733 0.00141 0.14592 0.03844 0.02129 2017  -0.67908  -0.20408 0.475 0.02059 0.00141 0.01918 0.00911 0.00037 Jumlah  -0.61225 0.05083 Ri ̅ -0.20408 0.00141 𝜎 𝑖 m = 0.02249 𝜎 2 m =0.0357 Besarnya Beta adalah sebagai berikut:
β i = σ i m 𝜎 2 m = 0357 . 0 02249 . 0 = 0.629
Tabel Tingkat Risiko Sistematis (Beta)

## PT. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk
Tahun R i 𝐑𝐢 ̅̅̅ R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅ R m 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ (R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅)(𝐑𝐦 − 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) (R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) 𝟐 2015 0.10370  0.52337  -0.41967  0.11709  0.00141 -0.1185 0.04973 0.01404 2016 0.38182  0.52337  -0.14155  0.14733  0.00141 0.14592 -0.02065 0.02129 2017 1.08458  0.52337 0.56121 0.02059  0.00141 0.01911 0.01076 0.00037 Jumlah 1.5701 0.05083 Ri ̅ 0.52337 0.00141 𝜎 𝑖 m = 0.03984 𝜎 2 m =0.0357 Besarnya Beta adalah sebagai berikut:
β i = σ i m 𝜎 2 m = 0357 . 0 03984 . 0 = 1.115

## Tabel Tingkat Risiko Sistematis (Beta) PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk
Tahun R i 𝐑𝐢 ̅̅̅ R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅ R m 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅ (R i - 𝐑𝐢 ̅̅̅)(𝐑𝐦 − 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) (R m - 𝐑𝐦 ̅̅̅̅̅) 𝟐
2015 -0.11727  -0.04293  -0.07434  -0.11709 0.00141 -0.1185 0.00388 0.01404 2016 0.28014  -0.04293 0.32307 0.14733 0.00141 0.14592 0.04714 0.02129 2017 0.29166  -0.04293 -0.24873 0.02059 0.00141 0.01918 -0.00477 0.00037 Jumlah  -0.12879 0.05083 Ri ̅ -0.04293 0.00141 𝜎 𝑖 m = 0.04625 𝜎 2 m =0.0357 Besarnya Beta adalah sebagai berikut:
β i = σ i m 𝜎 2 m = 0357 . 0 04625 . 0 = 1.295

## Tabel Rekapitulasi Tingkat Risiko Sistematis (Beta)
No Nama Emiten Beta 1 Bank Negara Indonesia 0.166 2 Bank Rakyat Indonesia 0.629 3 Bank Tabungan Negara 1.115 4 Bank Mandiri 1.295
Berdasarkan  hasil  perhitungan  beta,  dapat  dilihat  bahwa  saham  Bank  Mandiri memiliki  nilai  beta  tertinggi  pada  periode  tersebut  dibandingkan  nilai  beta  saham- saham perusahaan lainnya yakni sebesar 1.295 , hal ini menunjukkan bahwa saham
Bank Mandiri merupakan saham yang cukup aktif dalam mengikuti perubahan pasar. Sebaliknya  saham  Bank  Negara  Indonesia  (BNI)  yang  memiliki  nilai  beta  terendah, yaitu 0.166.

## 5) Perhitungan Tingkat Pengembalian yang Diharapkan E (R i )
Tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  merupakan  bagian  dari  tingkat keuntungan  aktual  yang  diperkirakan  atau  diharapkan  oleh  para  investor  di  masa yang  akan  datang,  terhadap  investasi  yang  dilakukan.  Dengan  menghitung  tingkat pengembalian  yang  diharapkan,  yaitu  menggunakan  rumus  E  (R i )  =  R f +  {ER m )  - Rf} βi.  Hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  dari  4  perusahaan dapat dilihat pada tabel 19 di bawah ini:
Tabel Tingkat Pengembalian yang Diharapkan E (R i ) No Kode Emiten R f E (R m ) Beta (β) E (R m )- R f {E(R m )- R f }β i E (R i ) 1 Bank BNI 0.005133 0.00141 0.166 -0.003723 -0.00062 0.00575 2 Bank BRI 0.005133 0.00141 0.629 -0.003723 -0.00234 0.00747 3 Bank BTN 0.005133 0.00141 1.115 -0.003723 -0.00415 0.00928 4 Bank Mandiri 0.005133 0.00141 1.295 -0.003723 -0.00482 0.00995 Jumlah 0.03245 E(R i ) 0.00811
Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan E(R i )  saham  Bank  Mandiri  memiliki  tingkat  pengembalian  saham  yang  diharapkan tertinggi yaitu sebesar 0.00995 atau 0.995% . Sedangkan tingkat pengembalian yang diharapkan terendah, yaitu pada saham Bank Negara Indonesia (BNI) yaitu 0.00575 atau 0.575%.

## 6) Klasifikasi Saham Efisien
Saham  efisien  adalah  saham  dengan  tingkat  pengembalian  saham  individu lebih  besar  daripada  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  [(Ri)  >  E(Ri)]. Sedangkan  saham  tidak  efesien  adalah  saham  dengan  tingkat  pengembalian individu  lebih  kecil  daripada  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  [(Ri)<  E(Ri)]. Keputusan  terhadap  saham  yang  efisien  adalah  mengambil  atau  membeli  saham, sedangkan keputusan terhadap saham tidak efisien adalah menjual saham sebelum harga saham turun.
Tabel Evaluasi Saham Periode 2015-2017 No Nama Emiten Ri E(Ri) Selisih Evaluasi Saham 1 Bank Negara Indonesia 0.27536 0.00575 0.26961 Efisien 2 Bank Rakyat Indonesia -0.20408 0.00747 -0.21155 Tidak Efisien 3 Bank Tabungan Negara 0.52337 0.00928 0.51409 Efisien 4 Bank Mandiri -0.04293 0.00995 -0.05288 Tidak Efisien
Berdasarkan informasi  tabel  di  atas,  dapat dilihat  bahwa  2  saham  perusahaan perbankan,  yaitu  Bank  Negara  Indonesia  (BNI)  dan  Bank  Tabungan  Negara  (BTN) periode  2015-2017  memiliki  tingkat  pengembalian  saham  individu lebih  besar daripada tingkat pengembalian yang diharapkan [(Ri) > E(Ri)]. Sedangkan 2 saham perbankan, yaitu Bank Rakyat Indonesia (BRI) dan Bank Mandiri pada periode 2015- 2017  memiliki  tingkat  pengembalian  individu lebih  kecil daripada  tingkat pengembalian yang diharapkan [(Ri)< E(Ri)].

## E. PEMBAHASAN

## Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri)
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  tingkat  pengembalian  saham  individu  (Ri) Periode  2015-2017  menunjukkan  bahwa  dari  4  sampel  penelitian,  terdapat  2 perusahaan  perbankan,  yaitu  Bank  Negara  Indonesia  (BNI)  dan  Bank  Tabungan Negara  (BTN)    yang  memiliki  rata-rata  tingkat  pengembalian  positif  [(Ri)  >0],  dan  2 perusahaan  perbankan,  yaitu  Bank  Rakyat  Indonesia  (BRI)  dan  Bank  Mandiri  yang memiliki  rata-rata  tingkat  pengembalian  negatif  [(Ri)  <  0].  Rata-rata  tingkat pengembalian  saham  individu  tertinggi  dimiliki  oleh  saham  Bank  Tabungan  Negara (BTN),  yaitu  sebesar 0.52337 atau 52.33% dan  rata-rata  tingkat  pengembalian saham  individu  terendah  dimiliki oleh  saham  Bank  Mandiri  ,  yaitu  sebesar -0.04293 atau -4,29% .
Nilai  rata-rata  tingkat  pengembalian  saham  setiap  tahun  selama  periode penelitian, menunjukan pergerakan yang tidak berpola. Ini karena pada saat kondisi pasar  pasar  melemah  ( bearish )  dan  ada  saat  kondisi  pasar  menguat  ( bullish )  di sepanjang  periode  2012-2014.  Kondisi  pasar  melemah  ( bearish )  menggambarkan suatu  situasi  pasar  yang  sedang  tidak  bergairah,  lambat  dan  kondisi  pasar  yang secara  umum  didominasi  oleh  penjual,  sehingga  harga-harga  saham  mengalami penurunan.  Sedangkan  kondisi  ( bullish )  menggambarkan  suatu  situasi  pasar  yang sedang bergairah, bergerak cepat dan kondisi pasar yang secara umum didominasi oleh pembeli, sehingga mengakibatkan harga-harga saham mengalami kenaikan.

## Tingkat Pengembalian Pasar (Rm)
Hasil  perhitungan  tingkat  pengembalian  pasar  (Rm)  di  atas  rata-rata  tingkat pengembalian  pasar  selama  3  tahun  adalah  sebesar 0.001412 atau 0.14% dengan pembagian  waktu  pengamatan  36  bulan.  Tingkat  pengembalian  pasar  tertinggi selama periode  2015-2017 terjadi di bulan Januari 2017, yaitu sebesar 0.19992 atau 19.99%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kondisi  perdagangan  di  pasar  modal  sangat aktif.    Sedangkan  tingkat  pengembalian  pasar  terendah  terjadi  di  bulan  April  2016, yaitu  sebesar -0.00143 atau -0.143% .  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perdagangan  di pasar  modal  mengalami  kelesuan.  Tingkat  pengembalian  pasar  dapat  dijadikan sebagai  dasar  pengakuan performance investasi  saham.  Berdasarkan  perhitungan tingkat  pengembalian  pasar  dan  tingkat  pengembalian  bebas  risiko,  bahwa  dapat dikatakan  bahwa  pada  periode  2015-2017  tingkat  pengembalian  pasar  lebih  kecil daripada  tingkat  pengembalian  bebas  risiko (0.00141  <  0.005133) ,  keadaan  ini menunjukan performance investasi belum dikatakan baik.

## Tingkat Pengembalian Bebas Risiko (Rf)
Tingkat suku bunga Bank Indonesia pada bulan Januari 2015 berada di tingkat tertinggi,  yaitu  sebesar 0.0775 atau 7.75% .  Sedangkan  tingkat  suku  bunga  Bank Indonesia  terendah  terjadi  pada  bulan  September  2017  sampai  bulan  Desember 2017,  yaitu  sebesar 0.0425 atau 4.25%. Rata-rata  tingkat  suku  bunga  Bank Indonesia  selama  periode  bulan  Januari  2015  sampai  Desember  2017  adalah sebesar 0.061597 atau 6.159% yang kemudian nilai dibagikan dengan jumlah bulan dalam setahun, sehingga dihasilkan tingkat pengembalian risiko, yaitu 0.005133 atau 0.51%.
Naiknya  suku  bunga  bank  mengakibatkan  peningkatan  pada  tingkat pengembalian  bebas  risiko,  hal ini  mengakibatkan  penurunan  tingkat  harga  saham. Hal  tersebut  terjadi  karena  ketika  suku  bunga  naik,  maka  investor  lebih  memilih
menginvestasikan  modalnya  ke  pasar  uang,  karena  memberikan  tingkat pengembalian  yang  tinggi  dan  pasar  uang  merupakan  tempat  investasi  yang  lebih aman.  Apabila  suku  bunga  turun,  maka  hal  tersebut  akan  memicu  investor  untuk menanamkan modal di pasar modal.

## Risiko Sistematis (Beta)
Berdasarkan  hasil  perhitungan beta,  dapat  dilihat  bahwa  dari 4  sampel  saham perusahaan  perbankan  milik  BUMN  Periode  2015-2017  terdapat  2  perusahaan perbankan  yang  memili  nilai  beta  lebih  dari  satu  (βi  >1),  yaitu  Bank  Tabungan Negara(BTN)  dan  Bank  Mandiri.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  harga  saham perusahaan lebih mudah berubah dibandingkan indeks pasar. Selanjutnya terdapat 2 perusahaan  perbankan  yang  memili  nilai  beta  kurang  dari  satu  (βi  <  1)  yaitu  Bank Negara  Indonesia  (BNI)  dan  Bank  Rakyat  Indonesia  (BRI).  Hal  ini  menunjukkan harga  saham  perusahaan  tidak  mudah  berubah  dibandingkan indeks  pasar.  Saham Bank  Mandiri  memiliki  nilai  beta  tertinggi  pada  periode  tersebut  dibandingkan  nilai beta  saham-saham  perusahaan  lainnya  yakni  sebesar 1.295 ,  hal  ini  menunjukkan bahwa  saham  Bank  Mandiri  merupakan  saham  yang  cukup  aktif  dalam  mengikuti perubahan  pasar.  Sebaliknya  saham  Bank  Negara  Indonesia  (BNI)  yang  memiliki nilai beta terendah, yaitu 0.166.

## Tingkat Pengembalian yang Diharapkan E(Ri)
Berdasarkan  hasil  perhitungan,  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan E  (R i ) saham Bank Mandiri memiliki tingkat pengembalian saham yang diharapkan tertinggi yaitu  sebesar 0.00995 atau 0.995%. Sedangkan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  terendah,  yaitu  pada  saham  Bank  Negara  Indonesia  (BNI)  sebesar 0.00575 atau 0.575%.
Berdasarkan  pernyataan  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  besar  kecilnya tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  bergantung  pada  besar  kecilnya  nilai  beta yang merupakan risiko. Hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai beta pada saham Bank Negara  Indonesia  (BNI)  menempati  posisi  yang  paling  rendah  di  antara  saham- saham  bank  milik  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN),  sehingga  pada  perhitungan tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  Bank  Negara  Indonesia  (BTN)  juga menempati  posisi  yang  paling  rendah,  dan  saham  Bank  Mandiri  pada  perhitungan nilai  beta  menempati  posisi  paling  tinggi  di  antara  saham  bank  milik  Badan  Usaha Milik  Negara  (BUMN),  sehingga  pada  perhitungan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  Bank  Mandiri  juga  menempati  posisi  yang  paling  tinggi.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  tinggi  rendahnya  atau  besar  kecilnya  tingkat  pengembalian yang diharapkan tergantung pada besar kecilnya risiko dari saham tersebut dengan ditunjukan  nilai  beta,  atau  dengan  kata  lain  terdapat hubungan  positif,  searah,  atau linier antara risiko sistematis beta dengan tingkat pengembalian yang diharapkan.

## Penggolongan Saham Efisien
Berdasarkan  hasil  evaluasi  periode  2015-2017,  dapat  dilihat  bahwa  dari  4 sampel penelitian terdapat dua perusahaan perbankan, yaitu Bank Negara Indonesia (BNI)  dan  Bank  Tabungan  Negara  (BTN)    yang  memiliki  tingkat  pengembalian saham  individu  lebih  besar,  dibandingkan  dengan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan  [(Ri)  >  E(Ri)].  Hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  dua  saham  perusahaan perbankan  tersebut  termasuk  saham  efisien,  sehingga  sangat  baik  untuk  para investor melakukan investasinya pada 2 perusahaan perbankan tersebut.
Sedangkan pada dua perusahaan perbankan yaitu Bank Rakyat Indonesia (BRI) dan Bank  Mandiri  yang  memiliki  tingkat  pengembalian  saham  individu  lebih  kecil dibandingkan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  [(Ri)  <  E(Ri)].  Hal  ini dapat  dikatakan  bahwa  2  saham  perusahaan  perbankan  tersebut  termasuk  saham tidak  efisien,  sehingga  belum  dapat  dikatakan  baik  untuk  para  investor  melakukan investasinya pada 2 perusahaan perbankan tersebut pada periode ini.

## F. KESIMPULAN DAN SARAN

## 1) Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka peneliti mengambil beberapa kesimpulan sebagai berikut:
a.  Pada  periode  2015-2017  didapatkan  rata-rata return saham  individual  4 perusahaan  perbankan  yang  menjadi  sampel  penelitian  adalah  sebesar 0.13793.  Selanjutnya  rata-rata  tingkat  pengembalian pasar  adalah  sebesar 0.00141.  Sedangkan  rata-rata  tingkat  pengembalian  bebas  risiko  adalah sebesar  0.005133  dengan  kata  lain  bahwa  pada  periode  2015-2017  tingkat pengembalian  pasar  lebih  kecil  daripada  tingkat  pengembalian  bebas  risiko (0.00141  <  0.005133).  Kondisi  ini  menggambarkan  bahwa performance investasi belum dikatakan baik.
b.  Pada penelitian ini, didapatkan bahwa pada periode 2015-2017 rata-rata risiko 4  perusahaan  perbankan  milik  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  terdapat  2 perusahaan  perbankan  dengan  risiko  di  bawah  1  (βi<1),  yaitu  Bank  BNI  dan Bank  BRI  selanjutnya  2  perusahaan  perbankan  dengan  risiko di  atas 1  (βi>1) yaitu Bank BTN dan Mandiri.
c.  Saham efisien merupakan saham yang memiliki return individu (Ri) lebih besar daripada  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  [E(Ri)],  sebaliknya  saham yang  tidak  efisien  adalah  saham  yang  memiliki return individu  (Ri)  lebih  kecil daripada tingkat pengembalian yang diharapkan [E(Ri)].
Dalam  penelitian  ini,  bahwa  2  saham  perusahaan  perbankan  yaitu  bank  BNI dan  BTN  memiliki  tingkat  pengembalian  saham  individu  lebih  besar dibandingkan  dengan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan,  yaitu  [(Ri)  >  E (Ri)]  termasuk  dalam  saham  efisien,  sehingga  sangat  baik  untuk para investor melakukan investasinya. Sedangkan pada 2 perusahaan perbankan, yaitu Bank Rakyat  Indonesia  (BRI)  dan  Bank  Mandiri  yang  memiliki  tingkat  pengembalian saham  individu  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  tingkat  pengembalian  yang diharapkan,  yaitu  [(Ri)  <  E  (Ri)].  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  2  saham perusahaan perbankan tersebut termasuk saham tidak efisien, sehingga belum dapat dikatakan baik untuk para investor melakukan investasinya. Pada periode 2015-2017,  saham  Bank  Tabungan  Negara  (BTN)  merupakan  saham  yang paling  efisien  di  antara  saham-saham  perusahaan  perbankan  milik  Badan Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  yang  lain,  karena  memiliki  selisih  antara return inidividu  (Ri)  dan  tingkat  pengembalian  yang  diharapkan  E(Ri)  tertinggi  yaitu sebesar 0.51409.
2) Saran
Berdasarkan  simpulan  di  atas,  peneliti  memberikan  saran-saran  yang  dapat bermanfaat bagi para investor dan peneliti selanjutnya, yaitu sebagai berikut:
a.  Bagi Investor
Penelitian ini diharapkan dapat dijadikan referensi dan tambahan informasi bagi para  investor  maupun  calon  investor,  yang  akan  melakukan  investasi  matang
atas  berbagai  macam  kemungkinan  risiko  yang  akan  dihadapi  dan  tingkat keuntungan yang akan diperolehnya di masa mendatang.
b.  Untuk  kurun  waktu  yang  akan  datang  ,  seorang  investor  dapat  berinvestasi pada saham-saham di sektor perbankan. Hal ini masih relevan selama kondisi pasar  belum  menunjukkan  perubahan  yang  besar  dari  kondisi  saat  ini  yaitu periode 2015-2017.
c.  Bagi perusahaan yang sahamnya belum termasuk kategori saham efisien pada periode  penelitian ini,  dapat  melakukan  perbaikan  kinerja  perusahaannya  agar performa sahamnya meningkat.

## DAFTAR PUSTAKA
Fahmi, Irham. 2013. Pengantar Pasar Modal . Bandung: Alfabeta.
Fauzi, Muchamad. 2010. Metode Penelitian Kuantitatif. Semarang: Walisongo Press.
Hadi, Yovi Levianti. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Bandung: Alfabeta.
Halim,  Abdul.  2015. Analisis  Investasi  di  Aset  Keuangan. Jakarta:  Mitra  Wacana Media.
Husnan,  Suad.  2012. Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas. Yogyakarta: STIM YKPN.
Irawati,  Dewi  .  2010. Analisis  Metode  Capital  Asset  Pricing  Model  (CAPM)  Sebagai Dasar  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Pada  Perusahaan  Perbankan  yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia. Malang: Universitas Muhammadiyah Malang. (Tidak  Untuk Dipublikasikan ).
Ismail.  2011. Manajemen  Perbankan  Dari  Teori  Menuju  Aplikasi .  Jakarta:  Kencana Predana Media Grup.
Jagiyanto. 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. BPFE: Yogyakarta.
________. 2016. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. BPFE: Yogyakarta.
Kasmir.  2014. Dasar-Dasar  Perbankan  Edisi  Revisi. Jakarta:  PT.  Raja  Grafindo Persada.
Nasuha,  Rizky.  2013. Analisis  Metode  Capital  Asset  Pricing  Model  Dalam  Upaya Pengambilan  Keputusan  Terhadap  Investasi  Saham  Studi  Saham-Saham Perusahaan  Sektor  Properti  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Periode  2014-2016. Malang:  Fakultas  Ilmu  Administrasi  Universitas  Brawijaya Malang. (Tidak Untuk Dipublikasikan).
Sekarwati, Herarum. 2016. Penggunaan Metode Capital Asset Pricing Model Dalam Menentukan  Keputusan  Berinvestasi  Saham  (Studi  pada  Saham  Indeks
Kompas  100  di  Bursa  Efek  Indonesia) .  Yogyakarta:  Universitas  Negeri Yogyakarta. (Tidak Untuk Dipublikasikan).
Sugiyono.  2017. Metode  Penelitian  Pendidikan.  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sujarweni. 2014. Metode Penelitian. Jakarta: Rineka Cipta.
Sunariyah.  2011. Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal  Edisi  Keenam, Yogyakarta: UP- STIM YKPN.
Supriyati,  Tri.  2015. Analisa  Pengambilan  Keputusan  Investasi  Saham  dengan Pendekatan Capital Asset Pricing Model (CAPM) pada Perusahaan Perbankan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Palembang:  Universitas  PGRI Palembang. (Skripsi Tidak Dipublikasikan).
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio  Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE UGM.
Utami,  Endah  Tri.2010. Cara  Cerdas  Berinvestasi  via  Online  Trading. Jakarta: Transmedia Pustaka.