Analysis of The Effect of The Trading Volume, Price Volatility, Market Capitalization on Cryptocurrency Return Period 2020-2022
Analisis  Pengaruh  Volume  Perdagangan,  Volatilitas  Harga,  Kapitalisasi  Pasar Terhadap Return Cryptocurrency Periode 2020-2022
Devy Ayu Lestari 1* , Moch Irsad 2 Universitas Stikubank (UNISBANK) Semarang 1,2 evyyayu92@gmailcom 1
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of Trading Volume, Price Volatility and Market Capitalization on Cryptocurrency  Returns.  This  study  uses  Bitcoin,  Tether,  Ethereum,  USD  Coin,  and  BNB  as  reseatch samples,  because  these  five  Cryptocurrencies  have  the  largest  Market  Capitalization  in  2022.  The sampling technique used is purposive sampling which focuses on these five Cryptocurrencies. The test method used in this research is panel data regression analysis using Eviews 9 sofware. By using panel data, this study can analyze the effect of these variables on cryptocurrency returns simultaneously. The result  of  this  study  indicate  that  partially  Trading  Volume  and  Price  Volatility  have  a  significant  and positive  influence  on  Cryptocurrency  Returns.  However,  Market  Capitalization  does  not  have  a significant offect on Cryptocurrency Returns. This suggests that factors other than Market Capitalization may play a greater role in determining Cryptocurrency Returns. Keywords: Trading Volume, Price Volatility, Market Capitalization.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dampak Volume Perdagangan, Volatilitas Harga dan Kapitalisasi Pasar terhadap Return Cryptocurrency . Penelitian ini memakai Bitcoin, Tether, Ethereum, USD Coin, dan BNB  sebagai  sampel  penelitian,  sebab  kelima  Cryptocurrency  ini  memiliki  Kapitalisasi  Pasar  terbesar pada  tahun  2022.  Teknik  sampling  yang  digunakan  adalah  purposive  sampling  yang  berfokus  pada kelima  Cryptocurrency  tersebut.  Metode  pengujian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji analisis regresi data panel menggunakan perangkat lunak Eviews 9. Dengan menggunakan data panel, penelitian ini dapat menganalisis pengaruh variabel-variabel tersebut terhadap return cryptocurrency secara simultan. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial Volume Perdagangan dan Volatilitasa  Harga  memiliki  pengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  Return  Cryptocurrency.  Namun, Kapitalisasi  Pasar  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  Return  Cryptocurrency.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  faktor-faktor  lain  selain  Kapitalisasi  Pasar  mungkin  lebih  berperan  dalam menentukan Return Cryptocurrency.
Kata Kunci: Volume Perdagangan, Volatilitas Harga , Kapitalisasi Pasar.

## 1. Pendahuluan
Perkembangan  teknologi  informasi  akan  memungkinkan  segala  bidang,  termasuk bidang  keuangan,  sehingga  tidak  dapat  dipisahkan  dari  perkembangan  ekonomi  global, khususnya  di  Indonesia.  Perusahaan  Enterprise  Resource  Management  (ERM)  adalah  sistem atau organisasi di mana ia dapat terhubung dan terintegrasi. Cryptocurrency adalah tren mata uang baru yang saat ini terjadi di seluruh dunia. Dengan berbagai kriptografi, cryptocurrency adalah  manifestasi  dari  kemajuan  teknologi.  Melalui  penggunaan  sistem  pembayaran elektronik  Peer-to-Peer  dan  teknologi  jaringan  blockchain,  teknologi  ini  memudahkan pembayaran dan keamanan. Itu juga membuat biaya transaksi lebih murah dan aman. Fakta bahwa  ribuan  cryptocurrency  telah  diperdagangkan  sejauh  ini  menunjukkan  popularitas pengembangan mata uang digital saat ini. Gambar 1 menggambarkan perluasan jumlah jenis cryptocurrency dari tahun 2013 hingga 2021.
Gambar 1. Perkembangan Jumlah Jenis Mata Uang Cryptocurrency (2013- 2021)

## Sumber: databoks
Saat  memilih  investasi  kripto  analisis  fundamental  bervariasi.  Rasio  keuangan  suatu perusahaan  biasanya  dapat  ditemukan  dalam  analisis  fundamental  saham,  sedangkan  harga dan  volume  mata  uang  kripto  serta  kapitalisasi  pasarnya  biasanya  dapat  ditemukan  dalam analisis fundamental mata uang kripto (Ausloos, 2020). Selain itu, analisis teknis adalah jenis analisis  yang  paling  sering  digunakan  dalam  cryptocurrency.  Saat  membeli  dan  menjual cryptocurrency, analisis teknis berdasarkan perubahan harga dapat diartikan sebagai untung atau  rugi.  Kita  menerima  return  ketika  terjadi  peningkatan,  sedangkan  loss  atau  kerugian terjadi  ketika  terjadi  penurunan.  Untuk  saat  ini,  berinvestasi  di  cryptocurrency  hanya menghasilkan  selisih i harga i atau i kenaikan i antara i harga i beli  idan i jual. i Pergeseran i harga  ini dapat  diamati  dari  segi  volatilitas  dan  kapitalisasi  pasar,  serta  dari  volume  dan  frekuensi transaksi. (Rizki, & Adalia, 2021) (Muhram, 2015).

## Gambar 2. Grafik Return Cryptocurrency (Des 2020 – Juli 2022)
Sumber: data diolah peneliti (excel, 2022) Gambar 2 menghadirkan pertumbuhan Bitcoin, i Ethereum, i Tether, i USD i Coin, i dan i BNB i sebagai i cryptocurrency i dengan i kapitalisasi i pasar i terbesar  (per  2022)  dari  pengenalan  229  crypto berbeda  pada  17  Desember  2020,  menurut  Bappepti,  hingga  20  Juli  2022  Dalam  beberapa tahun  terakhir,  pengembalian  cryptocurrency  berfluktuasi  sekitar  dua.  BNB  memiliki pengembalian  tertinggi  dari  lima  cryptocurrency,  dengan  pengembalian  7,08  persen. Ethereum,  di  sisi  lain,  memiliki  pengembalian  terendah,  yaitu  -1,06%. i Menurut i grafik i pada i Gambar i 1.2, i USD i Coin i adalah i cryptocurrency dengan volatilitas terendah, diikuti oleh BNB..
Gambar 3. Grafik Volume Perdagangan Cryptocurrency Sumber: data diolah peneliti (excel, 2022)
Gambar 3 menggambarkan volume perdagangan bulanan i Bitcoin, i Ethereum, i Tether, i USD i Coin, i dan i BNB i dari i Desember i 2020 i hingga i Juli i 2022. Lima cryptocurrency ini tampaknya hanya  bergerak  dalam  satu  arah  pada  waktu  tertentu.  Tether  adalah  yang  paling  banyak diperdagangkan dari lima cryptocurrency, menghasilkan 2.221 triliun rupiah. Sementara BNB
memiliki volume perdagangan terendah, yakni Rp 5 triliun. Untuk Bitcoin, Ethereum, dan USD Coin,  pergerakan  grafis  dari  volume  perdagangan  dan  pengembalian  menunjukkan  tren searah:  ketika  volume  naik,  pengembalian  juga  naik.  Sebaliknya,  volume  Tether  sangat berfluktuasi  sementara  pengembaliannya  tetap  stabil,  menyebabkan  pergerakan  grafik  koin BNB dan Tether berbeda. Demikian pula, untuk BNB, ketika grafik pengembalian menampilkan volatilitas yang berfluktuasi tinggi sementara grafik volume relatif stabil.

## Gambar 4. Grafik Fluktuasi Harga Cryptocurrency
Sumber: data diolah peneliti (excel, 2022)
Gambar  4  menunjukkan  bahwa,  berbeda  dengan  Ethereum  dan  Tether, cryptocurrency seperti Bitcoin, USD Coin, dan BNB memiliki fluktuasi harga yang stabil. BNB memiliki volatilitas harga tertinggi dari lima koin crypto, dengan 19,3%. Sementara itu, Tether dan USD Coin memiliki volatilitas harga terendah, berkisar sekitar 0%. BNB memiliki fluktuasi volatilitas  tertinggi,  sedangkan  Tether  memiliki  yang  terendah.  Untuk  Bitcoin,  Ethereum, Tether,  USD  Coin,  dan  BNB,  hubungan  grafis  antara  volatilitas  harga  dan  pengembalian tampaknya bergerak ke arah yang sama; ketika volatilitas naik, pengembalian juga naik, dan sebaliknya.

## Gambar 5. Top Market Capitalization
Sumber: data diolah dari coinmarketcap.com
Studi  ini  menggunakan  5  kapitalisasi  pasar  terbaik  dengan  total  nilai  75%  dari kapitalisasi  pasar  secara  umum.  Uang  kriptografi  dengan  kapitalisasi  pasar  terbesar  adalah Bitcoin  yang  ditujukan  kepada  41%  populasi,  kemudian  Ethereum  yang  ditujukan  kepada 18,55% populasi, Tie yang ditujukan kepada 6.21% populasi, Koin USD yang ditujukan kepada 5.08% i populasi, i terakhir i BNB i yang i ditujukan i kepada i 4.5% i dari i semua i keluar i populasi. i Bitcoin i sendiri i merupakan i salah i satu i pencetus i munculnya i instrumen i cicilan i berbasis i Blockchain, i dan BNB USD Coin Tether Ethereum Bitcoin 25% 20% 15% Volatilitas
mendorong berkembangnya berbagai jenis mata uang kriptografi. Ethereum i juga i merupakan
i sumber i daya i atau i koin i yang i sedang i naik i daun i akhir-akhir i ini, karena selain popularitasnya, Non-Fungible  Token  (NFT)  juga  mulai  bermunculan,  yang  merupakan  sumber  daya terkomputerisasi.
OpenSea,  salah  satu  tempat  di  mana  NFT  dapat  dibeli  dan  dijual,  menerima  koin Ethereum sebagai bentuk pembayaran, meningkatkan nilainya. Tether, yang memiliki simbol USDT  dan  merupakan  cryptocurrency  yang  tokennya  secara  resmi i dikeluarkan i oleh i Tether i Limited, i sebuah i perusahaan i berbasis i di i Hong i Kong i yang i sekaligus i dikendalikan i oleh i pemilik i Bitfinex, menempati posisi ketiga dan memiliki kapitalisasi pasar terbesar. Selain itu, USD Coin (USDC), koin stabil yang nilainya didasarkan pada dolar AS, Sebuah konsorsium yang dikenal sebagai  Cetre,  yang  didirikan  oleh  Circle  dan  termasuk  anggota  pertukaran  cryptocurrency Coinbase dan perusahaan penambangan bitcoin Bitmain, mengawasi Koin USD. Last but not least,  di  antara  lima  teratas  dalam  hal  kapitalisasi  pasar  adalah  koin  Binance  (BNB),  aset cryptocurrency yang i diterbitkan i oleh i Binance i Exchange i dan i diperdagangkan i di i bawah i simbol i BNB.
Dampak volume, volatilitas, dan kapitalisasi pasar terhadap pengembalian mata uang kripto  telah  menjadi  subyek  banyak  penelitian.  Volume i dan i kapitalisasi i pasar i berpengaruh i positif i terhadap i return, sebagaimana (Niaradila et al, 2021) ditemukan. i Volume i yang i tinggi i menunjukkan i seberapa i besar i minat i investor i terhadap i aset i tersebut  karena  peminatnya setiap hari banyak sekali, maka pengembaliannya juga akan lebih pasti. Kapitalisasi i pasar i aset i yang i tinggi i juga i dapat i mengindikasikan i bahwa i aset i tersebut  unggul  di  pasar  yang  banyak diminati  karena  pengembaliannya  yang  tinggi  dan  pasti.  Selain  itu,  penelitian  ini  sejalan dengan  temuan  (Halim,  2016)  bahwa  volume  perdagangan  berdampak  positif  terhadap return.
Sehubungan dengan penggambaran pemeriksaan, spesialis tertarik untuk memimpin eksplorasi  lebih  lanjut  yang  melibatkan  sumber  daya  kriptografi  sebagai  objek  pemeriksaan dengan  alasan  bahwa  beberapa  penyelidikan  sebelumnya  telah  berbicara  tentang  dampak volume  perdagangan,  ketidakpastian  nilai,  dan  keuntungan  pasar  dari  yang  baru. pengembalian mata uang digital yang melibatkan saham sebagai artikelnya. Saat ini, sumber daya uang digital mulai tercipta dan sangat menarik. Contoh terkonsentrasi pada penggunaan koin i Bitcoin, i Ethereum, i Tie, i USD i Coin, i dan i BNB i yang i merupakan  sumber  daya  mata  uang digital  yang  memiliki  kapitalisasi  pasar  terbesar.  Jadi  eksplorasi  ini  diselenggarakan  dengan judul.
“ Pengaruh  Volume  Perdagangan,  Volatilitas  Harga,  Dan Market  Capitalization Terhadap Return  Cryptocurrency (Studi  Kasus Pada Bitcoin, Ethereum, Tether, Usd Coin Dan Bnb)”

## 2. Tinjauan Pustaka Cryptocurrency
Cryptocurrency adalah  salah  satu  jenis  mata  uang  digital  yang  dapat  ditemukan  di seluruh dunia. Istilah "cryptocurrency " mengacu pada aset digital atau virtual yang digunakan masyarakat umum, baik domestik maupun internasional, untuk melakukan pembelian barang dan  jasa  (Rizky  &  Adalia,  2021).  Di  sejumlah  negara, cryptocurrency juga  dapat  digunakan sebagai metode pembayaran dan investasi yang memungkinkan transfer uang pribadi, cepat, dan murah. dibandingkan dengan aset keuangan digital lainnya ataupun bank.

## Return
Return merupakan Nilai dana yang diperoleh atau hilang dari suatu investasi selama periode waktu yang telah ditentukan disebut sebagai financial return. Menurut (Hakim, 2010), istilah  investasi  atau  return  atau  “pengembalian”  dapat  dinyatakan  secara  nominal  sebagai
fluktuasi nilai mata uang yang diinvestasikan. Dengan kata lain, return adalah kecilnya jumlah atau hasil dari suatu investasi yang menjadikannya salah satu faktor yang mendorong investor untuk berinvestasi.
Harga saat ini - Harga sebelumnya Return = Harga saat ini
Volume Perdagangan
Volume  perdagangan  merupakan  jumlah  lembar  aset  yang  diperdagangkan  pada waktu  tertentu  (Halim  &  Hidayat,  2000).  Volume  perdagangan  dapat  menjadi  cara  untuk menilai  tingkat  likuiditas  atau  seberapa  likuid cryptocurrency untuk  diperjual  belikan.  Aset Cryptocureency dengan  volume  perdagangan  yang  tinggi  juga  dapat  memberikan  pengaruh terhadap return.
Di dalam cryptocurrecy volume perdagangan menggambarkan berapa banyak jumlah koin  yang  sedang  aktif  diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  (Gupita,  &  Rubaud,  2017). Semakin  tinggi  volume  perdagangan  maka  semakin  tinggi  pula  permintaan  terhadap  suatu cryptocurrency .  Permintaan  yang tinggi terhadap suatu jenis cryptocurrency membuat harga akan  semakin  naik,  sehingga  selisih  antara  harga  saat  ini  dengan  harga  sebelumnya  akan positif atau mendapatkan return. Data volume perdagangan cryptocurrency dapat dilihat dari berbagai platform jual-beli cryptocurrency yang ada, yang berupa data transaksi pada waktu tertentu dikali dengan harga pada waktu tertentu.

## Volatilitas Harga
Menurut  Halim  (2016),  volatilitas  harga  merupakan  ukuran  seberapa  besar  fluktuasi harga  suatu  aset  dari  waktu  ke  waktu.  Harga  suatu  aset  lebih  tidak  stabil  ketika  memiliki tingkat volatilitas harga yang lebih tinggi.  Dalam menghitung Volatilitas harga Cryptocurrency secara tahunan, rumus yang digunakan menurut teori Hashemijoo dalam penelitian Anatassia dan Furnanti (2014) adalah:
PV  =

## Market Capitalization
Kapitalisasi  pasar  atau market  capitalization ,  adalah  angka  yang  menunjukkan seberapa besar nilai suatu aset di pasar. Ini dihitung dengan mengalikan pasokan koin yang beredar dengan harga koin atau token cryptocurrency asli saat ini. ( circulating supply ) (Rizki, & Adalia, 2021). Terdapat  empat  jenis market  capitalization dalam cryptocurrency menurut  Zipmex (2022)  yaitu large-  cap,  mid-cap,  small-cap,  dan  micro  cap. Semakin  tinggi market capitalization dari cryptocurrency maka return nya  juga  akan  semakin  tinggi.  Hal  tersebut dikarenakan di dalam perhitungan market capitalization yang didapat dari harga dan jumlah koin yang beredar menandakan ketika market capitalization naik, harga dan jumlah koin yang beredar juga akan naik. Harga yang naik maka menandakan return yang akan didapat karena naiknya  modal  atau  harga  beli  dari  sebelumnya.  Dalam  menghitung  market  capitalization dalam cryptocurrency , rumus yang digunakan menurut (Lukman dan Oktaviya, 2022) adalah: Market Capitalization = Harga X Jumlah Total Koin  Beredar Berdasarkan i teori i dan i latar i belakang i masalah i di i atas i maka i dapat i dibentuk i kerangka i pemikiran i sebagai i berikut:
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
3. Metode Penelitian
Objek i pada i penelitian i ini i adalah  ciri  orang,  benda,  atau  kegiatan  yang  telah ditentukan  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulan  dari  variasi  tertentu (Sugiyono, 2010). Volume perdagangan, volatilitas harga, kapitalisasi pasar, dan pengembalian cryptocurrency  dari  Bitcoin,  Ethereum,  Tether,  USD  Coin,  dan  BNB  adalah  subjek  dari penelitian ini.
Adapun i populasi i dalam i penelitian i yaitu  seluruh cryptocurrency yang  secara  resmi diperdagangkan  di  Indonesia  menurut  Bappepti.  Metode  pengambilan  sampel  dengan pertimbangan  khusus  disebut  pengambilan  sampel  bertujuan.  Dalam  penelitian  ini,  Bitcoin, Ethereum, Tether, USD Coin, dan BNB dipilih sebagai sampel. Pemilihan kedua koin tersebut karena kelima cryptocurrency tersebut merupakan koin yang secara konsisten berada di top 5 koin dengan market capitalization tertinggi. Sampel dalam penelitian ini dipilih karena telah mewakili  populasi market  capitalization sebanyak  75%  seperti  yang  terlihat  pada  table  3.1. Periode pengambilan sampel dimulai dari tanggal 17 desember 2020 – 3 agustus 2022, dimulai dari  peraturan  bappepti  mengenai  peresmian  perdagangan cryptocurrency sampai  periode terakhir dimulainya pengujian sampel.
Jenis i data i dalam i penelitian i peneliti i yang i digunakan i yaitu i data i Sekunder.  Data yang diperoleh peneliti secara tidak langsung melalui media perantara (diperoleh dan dicatat oleh  pihak  ketiga)  dikenal  dengan  data  sekunder.  (Sugiyono,  2019).  Data  sekunder  yang digunakan berasal dari CoinMarketCap.com dan Indodax.com.
Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  studi  pustaka  dan dokumentasi. Studi pustaka yang digunakan yaitu melalui buku seperti buku analisis investasi, jurnal  yang  berhubungan  dengan cryptocurrency dan  juga  catatan  serta  laporan  yang mendukung  penelitian  terkait cryptocurrency .  Metode  dokumentasi  dengan  cara mengumpulkan  data  historis  harga,  volume  dan market  capitalization melalui  website CoinMarketCap.com.
Metode i analisis i data i dalam i penelitian ini yaitu menggunakan analisis regresi data panel  dikarenakan  penelitian  ini  melibatkan  data  cross  section  dan  time  series.  Data  cross section  diperoleh  dari  lima  koin  kripto  yaitu  Bitcoin,  Ethereum,  Tether,USD  Coin  dan  BNB. Data time series diperoleh dari data harian sejak pertama kali crypto diperdagangkan secara resmi sampai waktu observasi penelitian ini dimulai,  yakni  17  Desember  2020  –  03  Agustus 2022. Analisis data pada penelitian ini juga digunakan untuk menjawab masalah pokok apakah volume  perdagangan,  volatilitas  harga,  dan market  capitalization memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap return Cryptocurrency . Dalam i penelitian  ini  menggunakan  Analisis  Regresi  Data  Panel  Sedangkan  analisis regresi menggunakan data panel yang merupakan gabungan data cross section dan time series
dimana  unit  cross  section  yang  sama  diukur  pada  waktu  yang  berbeda  (Jayadi  &  Suningsih, 2009). Penelitian ini menggunakan persamaan analisis regresi data panel sebagai berikut:
𝑌 "# = 𝛽 % 𝑋 %"# + 𝛽 ' 𝑋 '"# + 𝛽 ( 𝑋 ("# + 𝜀 "# Dimana:
𝑌 "# = Return Cryptocurrency a = Konstanta β = Koefisien Variabel Independen
𝑋1 "# = Volume Perdagangan 𝑋2 "# = Volatilitas Harga 𝑋3 "# = Market Capitalization 𝜀 "# = Error Regresi
4. Hasil Dan Pembahasan Hasil Analisis Deskriptif Tabel 1. Hasil Analisis Deskriptif Variabel Mean Median Maximum   Minimum  Std. Dev Return Cryptocurrency (Y)  0.0022 0.0000 0.7042 -0.3292 0.0417 Volume Perdagangan (X1)  32.8529 33.2502 36.1401 29.2602 1.5484 Volatilitas Harga (X2) 0.0436 0.0345 0.8072 0.0000 0.0539 Market Capitalization (X3) 34.9971 34.6400 37.4300 31.4400 1.3603
Sumber: data diolah peneliti (E-views 9, 2022) Volume perdagangan (X1) seperti yang ditunjukan dalam tabel 4.1 memiliki nilai rata- rata  variabel  senilai  32,85  atau  sebesar  Rp.  441T,  dengan  standar  deviasi  senilai 1,548 atau sebesar Rp 20,8 M serta nilai minimum senilai 29,26 atau sebesar Rp 5T dan nilai maksimum senilai 36,14 atau sebesar Rp 4.971T. Koin yang memiliki nilai minimum sebesar Rp 5T adalah BNB  yaitu  terjadi  pada  tanggal  18  Desember  2020.  Sedangkan  koin  yang  memiliki  nilai maksimum  senilai  4.971T  adalah  Bitcoin  yaitu  pada  tanggal  26  Febuari  2021,  hal  tersebut dikarenakan  kebijakan  pemilik  tesla  yang  memperbolehkan  pembelian  produk  tesla  dengan mata uang Bitcoin (CNBC, Elon Musk Buat Geger, Tesla Borong Bitcoin hingga Rp 21 T, 2021).
Hasil analisis deskriptif untuk volatilitas harga (X2) seperti yang ditunjukan dalam table 1  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  4,3%,  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,053  serta  nilai minimum senilai 0,00% dan nilai maksimum sebesar 80,7%. Koin yang memiliki nilai minimum sebesar 0,00% adalah USD Coin pada tanggal 1 Agustus 2022, dikarenakan perbandngan harga tertinggi  dan  terendahnya  yang  tidak  terlalu  jauh . USD  Coin  juga  merupakan  koin  yang memiliki  nilai  maksimum  senilai  80,7%,  yaitu  pada  tanggal  16  November  2021,  hal  tersebut dikarenakan  harga  transaksi  tertinggi  pada  hari  itu  yang  mencapai  lebih  dari  dua  kali  lipat sehingga meningkatkan volatilitas harga pada hari tersebut. Kenaikan dua kali lipat pada harga tertinggi  disebabkan  karena  banyak  yang  melakukan  perdagangan  dihari  itu  sehingga penawaran menyentuh angka tertinggi.
Variabel terakhir yaitu market capitalization (X3) seperti yang ditunjukan dalam tabel 1 memiliki nilai rata-rata variabel senilai 34,99 atau sebesar Rp 3.596T, dengan standar deviasi senilai 1,3702 atau sebesar Rp 140M serta nilai minimum senilai 31,46 atau sebesar Rp 46T dan nilai maksimum senilai 37,44 atau sebesar Rp 18.281T. Koin yang memiliki nilai minimum sebesar  Rp  46T  adalah  USD  Coin  yaitu  terjadi  pada  tanggal  17  Desember  2020,  hal  ini dikarenakan  USD  Coin  yang  pada  saat  itu  masih  sedikit  peminat  dibandingkan  dengan  koin lainnya. Sedangkan koin yang memiliki nilai maksimum senilai Rp 18.281T adalah Bitcoin yaitu pada tanggal 8 November 2021, hal tersebut dikarenakan volume perdagangan yang beberapa kali mengalami kenaikan dan juga harga kripto yang terus mengalami kenaikan selama bulan November 2021.

## Uji Asumsi Klasik

## 1) Uji Normalitas
Dalam  model  regresi,  Uji  Normalitas  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  variabel pengganggu  memiliki  hasil  uji  normal  atau  tidak.  Data  yang  terdistribusi  secara  normal dianggap sebagai data yang baik. Uji normalitas tidak digunakan dalam penelitian ini karena tidak diperlukan data sampel yang besar (Gurajati & Porter, 2009).

## 2) Uji Multikolonieritas
Uji i Multikolonieritas i merupakan i pengujian i untuk i menguji i  iiiiiiiiiiii apakah i model i regresi i yang i digunakan i terdapat i multikolonieritas i yang i tinggi i atau i tidak i ada i gejala i multikolonieritas. i Berikut i hasil i pengujian i uji i Multikolonieritas: Tabel 2. Uji Multikolonieritas.
Volume Perdagangan (X1) Volatilitas Harga (X2) Market Capitalization (X3) Vol  Volume Perdagangan (X1) 1 -0.0139 0.5205 (      Volatilitas Harga (X2) -0.0139 1 0.2736 Market Capitalization (X3) 0.5205 0.2736 1
Sumber: data diolah peneliti (E-views 9, 2022)
Semua  korelasi  antara  variabel  independen  tidak  memiliki  nilai  lebih  besar  dari  0,8 seperti  yang  ditunjukkan  pada  tabel  2  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat multikolinearitas maupun korelasi antara variabel independen dalam model regresi ini.

## 3) Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan untuk melihat apakah model regresi menghasilkan ketidakmiripan  varian  residual  pengamatan.  Jika  varian  dari  hasil  tetap  sama,  tesnya  adalah homoskedastik;  Sebaliknya,  heteroskedastisitas  ditandai  dengan  hasil  yang  berbeda.  Uji heteroskedastisitas menghasilkan hasil sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Heterodikesdastisitas Variabel Coefficient     Std. Error t- Statistic Prob. Volume Perdagangan  (X1) 0.002947 0.001683 1.751042 0.0801 Volatilitas Harga  (X2) 0.131885 0.092546 1.425070 0.1543 Market Capitalization (X3) 0.002374 0.002362 1.005083 0.3150 Sumber: data diolah peneliti (E-Views 9, 2022)
Pada  table  dapat  dilihat  nilai  probability  masing-masing  variabel  indepenen,  yaitu volume  perdagangan  (X1)  sebesar  0,0801,  volatilitas  harga  (X2)  sebesar  0,1543,  dan market capitalization sebesar 0,3150 lebih besar dari 0,05. Maka dapat disimpulkan pada model ini tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 4) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi untuk model regresi digunakan untuk melihat ada tidaknya korelasi. Pengujian model regresi yang baik tidak menunjukkan adanya autokorelasi. Tes autokorelasi memberikan hasil yang menyertainya:
Tabel 4. Hasil Durbin Watson
Sumber: data diolah peneliti (E-views 9, 2022)
Dilihat dari hasil uji autokorelasi pada tabel 5 di atas, diketahui nilai Durbin-Watson (DW) yang ditentukan sebesar 2,089895 lebih menonjol dari DU = 1,90209 dan lebih rendah dari harga 4-du (2,09791) sehingga terdapat tidak ada autokorelasi dalam ulasan ini.

## Analisis Regresi Data Panel (FEM)
Analisis  Regresi  Data  Panel  adalah  dengan  struktur  informasi  yaitu  informasi  papan dimana  informasi  papan  itu sendiri merupakan paduan informasi yang terdiri dari informasi lintas segmen dan informasi deret waktu, dimana satuan luas lintas yang sama diperkirakan pada waktu yang berbeda-beda (Jayadi & Suningsih, 2009). Pengujian i dengan i menggunakan i Analisis i Regresi Data Panel i menghasilkan i hasil i sebagai i berikut:
Tabel 5. Uji Analisis Regresi Data Panel (FEM)
Sumber : data diolah peneliti (E-views 9, 2022) Y 1it = -0,183528 + 0,002947X 2it + 0,131885X 2it + 0,002374X 3it + Ɛ it Pada model regresi panel FEM seperti pada table 5 diatas, dapat diketahui bahwa nilai konstanta  adalah sebesar -0,183528.  Hasil ini menunjukkan bahwa jika  variabel  independen yaitu volume perdagangan, volatilitas harga, dan market capitalization dalam keadaan sama dengan nol atau konstan, maka akan memengaruhi return cryptocurrency sebesar -0,183528 satuan.  Nilai  koefisien  volume  perdagangan  sebesar  0,002947  artinya  variabel  volume perdagangan  memiliki  pengaruh  positif  atau  searah  terhadap return  cryptocurrency ,  yaitu setiap  kenaikan  volume  perdagangan  1  (satu)  satuan  maka  akan  menaikan return cryptocurrency sebesar  0,002947  satuan.  Nilai  koefisien  volatilitas  harga  sebesar  0,131885 artinya  bahwa  volatilitas  harga  memiliki  pengaruh  positif  atau  searah  terhadap return cryptocurrency ,  yaitu  ketika  volatilitas  harga  bertambah  1  (satu)  satuan  maka  akan meningkatkan return  cryptocurrency sebesar  0,131885  satuan.  Sedangkan  pada  koefisien market  capitalization sebesar  0,002374  menunjukkan market  capitalization berpengaruh positif  atau  searah  terhadap  r eturn  cryptocurrency ,  artinya  setiap market  capitalization
bertambah  1(satu)  satuan,  maka  akan  menaikan return  cryptocurrency sebesar  0,002374 satuan.

## Pengujian Model

## 1) Uji Koefisien Determinasi
Kemampuan  variabel  independen  untuk  menjelaskan  hubungan  antar  variabel dependen diukur dengan menggunakan Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R Square). Hasil uji Koefisien Determinasi adalah sebagai berikut:
Tabel 6. Uji Koefisien Determinasi. R 2 0,425168 Adjusted R 2 0,279582
Berdasarkan tabel 6 i Hasil uji Koefisien Determinasi (Adjusted R Square) menunjukkan nilai  R-squared  0,425168,  nilai  tersebut  menyatakan  variasi  variabel  independen  terhadap variabel  dependen.  Maka  variabel  volume  perdagangan,  volatilitas  harga  dan market capitalization dapat  menjelaskan  variasi  variabel return  cryptocurrency sebesar  42,53%. Sedangkan  sisanya 57,48%  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak  diukur  dalam model regresi ini.

## 2) Uji Kelayakan Model (Uji F)
Uji yang disebut Uji Kelayakan Model (Uji F) digunakan untuk melihat apakah variabel bebas  (Y)  dan  variabel  terikat  (X)  memiliki  hubungan  yang  linier.  Hasil  pengujian  secara simultan (Uji F) adalah sebagai berikut:
Tabel 7. Uji Simultan (F). F-statistic 2.920399 Prob (F-statistic) 0.000000 Sumber: data diolah peneliti (E-views 9, 2022)
Hasil  uji  simultan  mengenai  pengaruh  volume  perdagangan,  volatilitas  harga,  dan market  capitalization ,  secara  bersama  terhadap return  cryptocurrency ,  menunjukkan  nilai probabilitas uji F sebesar 0.0000 dengan koefisien sebesar 2,920399 seperti yang terlihat pada table  4.7  diatas.  Nilai  probabilitas  sebesar  0.0000  lebih  besar  dari  alpha  5%  maka  tolak  H0. Hasil  pengujian  membuktikan  bahwa  secara  bersamaan  volume  perdagangan,  volatilitas harga,  dan market  capitalization ,  memiliki  pengaruh  positif  signifikan    terhadap return cryptocurrency Bitcoin, Ethereum, Tether, USD Coin dan BNB.
Berdasarkan  paparan  pengujian  hipotesis  baik  secara  parsial  maupun  simultan  yang dilakukan, dapat disimpulkan bahwa variabel volume perdagangan dan market capitalization secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return cryptocurrency , sedangkan volatilitas  harga  secara  parsial  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap return cryptocurrency .  Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa  satu  dari  tiga  variabel  independen secara parsial berpengaruh positif signifikan terhadap return cryptocurrency , dan berpengaruh positif signifikan secara simultan.

## 3) Pengujian Hipotesis (Uji t)
Uji-t  merupakan  pengujian  yang  digunakan  untuk  menguji  seberapa  jauh  pengaruh satu  variabel  independen  secara  individual  (parsial)  dalam  menguraikan  beberapa  variabel dependen.Maka hasil pengujian uji Parsial (uji t) dapat juga di lihat dalam pengujian tabel 6. di atas. Sehingga berdasarkan hasil pengujian dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Pengaruh Volume Perdagangan terhadap return cryptocurrency menunjukkan hasil bahwa berpengaruh  positif  dan  signifikasi  sebesar  0,002947  dengan  nilai  probabilitas  sebesar
0,0329  sehingga  nilai  probabilitas  0,0329  lebih  kecil  dari  alpha  5%  .  Artinya  bahwa  H1 diterima.
2. Pengaruh  Volatilitas  terhadap  return  cryptocurrency  menunjukkan  hasil  bahwa berpengaruh  positif  dan  signifikansi  sebesar  0,131885  dengan  nilai  probabilitas  sebesar 0,0000  sehingga  nilai  probabilitas  0,0000  lebih  kecil  dari  alpha  5%.  Artinya  bahwa  H2 diterima.
3. Pengaruh Market Capitalization terhadap return cryptocurrency menunjukkan hasil bahwa tidak berpengaruh signifikansi sebesar 0,002374 dengan nilai probabilitas sebesar 0,2710 sehingga nilai probabilitas 0.2710 > dari alpha 5%. Artinya bahwa H3 ditolak.

## Pembahasan Pengaruh Volume Perdagangan Terhadap Return Cryptocurrency
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa volume perdagangan berpengaruh positif dan signifikan  terhadap return  cryptocurrency .  Hal    ini    sejalan  dengan  penelitian  Niadila  et    al (2021)  yang  menyebutkan  jika  volume  perdagangan  yang  semakin  meningkat  maka  akan meningkatkan return  cryptocurrency .  Volume  perdagangan  dari  Bitcoin,  Ethereum,  Tether, USD Coin dan BNB pada penelitian ini merupakan transaksi harian dikali dengan harga harian pada periode 17 desember 2020 – 3 agustus 2022. Semakin tinggi volume perdagangan maka semakin tinggi pula permintaan terhadap suatu cryptocurrency .
Volume yang tinggi pada lima jenis kripto dalam penelitian ini seperti dalam grafik 1.3 pada bab 1 menggambarkan tingginya peminat akan kelima koin tersebut. Permintaan yang tinggi  terhadap  kelima  jenis cryptocurrency tersebut  membuat  harga  akan  semakin  naik, sehingga  selisih  antara  harga  saat  ini  dengan  harga  sebelumnya  akan  positif  atau mendapatkan  return.  Hal  tersebut  juga  dapat  dibuktikan  dengan  melihat  grafik return dan volume yang ada pada bab 1, dimana dalam gambar 1.2 dan 1.3 return dan volume Bitcoin dan  Ethereum  bergerak  searah.  Pergerakan return dan  volume  pada  jenis  koin  lainnya bergerak tidak searah, namun Bitcoin dan Ethereum memiliki presentase volume perdagangan yang tinggi dibandingkan dengan total keseluruhan sehingga dapat mewakili populasi.
Pengaruh Volatilitas Harga Terhadap Return Cryptocurrency
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa volatilitas harga berpengaruh secara positif dan signifikan  terhadap return  cryptocurrency sejalan  dengan  penelitian  (Halim,  2016).  Hal  ini dapat mengimplikasikan bahwa pergerakan harga atau volatilitas harga dapat dijadikan dasar untuk  melihat return  cryptocurrency. Dalam  penelitian  ini,  lima  jenis  kripto yang  digunakan mempunyai volatilitas yang cukup tinggi sehingga  menggambarkan  jika  koin  tersebut  cukup diminati masyarakat. Volatilitas yang tinggi terkadang juga dapat dimanfaatkan untuk aktivitas trading, return yang naik, sewaktu-waktu dapat turun dengan cepat pula. Hasil dalam penelitian ini juga dapat terlihat dalam grafik pada bab 1, dimana dalam gambar 1.2 dan 1.4 pergerakan return dan  volatilitas  kelima  koin  kripto  bergerak  searah,  ketika  grafik  volatilitas  mengalami kenaikan, maka garfik return juga mengalami kenaikan.
Pengaruh Market Capitalization Terhadap Return Cryptocurrency Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa market  capitalization tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return  cryptocurrency, dimana  penelitian  ini  sejajaln  dengan  penelitian (Yusra  A,  2019).  Meningkatnya market  capitalization tidak  dapat  dijadikan  acuan  untuk memprediksi return cryptocurrency . Hal tersebut dikarenakan total supply cryptocurrency yang beredar tidak mengalami kenaikan seiring dengan kenaikan harga. Jika harga naik maka return cryptocurrency juga  akan  mengalami kenaikan.  Jika harga naik  namun total persediaan  atau supply koin  tidak  mengalami  kenaikan,  maka market  capitalization juga  tidak  mengalami kenaikan. Supply yang tidak ikut mengalami kenaikan seperti kenaikan harga disebabkan oleh
pembatasan  penjualan  koin  yang  mengakibatkan  harga  menjadi  tinggi  namun  peredaran pasokan koin berkurang.

## 5. Penutup
Berdasarkan hasil penelitian di atas maka peneliti menarik kesimpulan sebagai brikut:
1) Volume perdagangan memengaruhi pengembalian uang kriptografi, di mana saat volume perdagangan meningkat, pengembalian juga akan meningkat. Sebaliknya saat menghadapi yang semakin berkurang. Periode 2020-2022 memengaruhi pengembalian uang kriptografi, di  mana  saat  volume  perdagangan  meningkat,  pengembalian  juga  akan  meningkat Sebaliknya saat menghadapi yang semakin berkurang. Periode 2020-2022.
2) Volatilitas  biaya  mempengaruhi  pengembalian  mata  uang  digital,  di  mana  ketika ketidakpastian  biaya  meningkat,  pengembalian  juga  akan  meningkat,  begitu  juga sebaliknya ketika berkurang. Periode 2020-2022.
3) Market  Capitalization tidak  memengaruhi  return  cryptocurrency,  di  mana  ketika kapitalisasi pasar bertambah atau berkurang, pengembalian tidak menemui kemungkinan satu arah atau yang lain. Periode 2020-2022.
Berikut adalah beberapa saran yang dapat peneliti berikan:
1. Untuk skolastik adalah untuk memilih berbagai jenis variebel bebas yang tidak dijelaskan dalam kerangka berpikir, misalnya analisis fundamental dan khusus lainnya. Pemeriksaan dasar  yang  belum  masuk  akal  dalam  konsentrat  ini,  misalnya  pemeriksaan  proyek  setiap jenis  koin  yang  seharusnya  terlihat  dari  kertas  putih  mata  uang  digital.  Dengan  melihat proyek yang dibuat, Anda dapat membandingkannya dan proyek dari berbagai jenis koin dan  melihat  hasil  yang  didapat  untuk  pengembalian.  Sementara  itu,  dalam  pemeriksaan khusus,  berbagai  faktor  dapat  diambil,  misalnya  garis  pola  perkembangan  harga  kripto yang dapat mengantisipasi perkembangan harga lebih lanjut.
2. Untuk investor, khususnya invetor cryptocurrency , adalah untuk mengevaluasi komponen dasar dan khusus dari jenis crypto yang mereka butuhkan untuk berkontribusi. Seperti hasil dalam  ulasan  ini,  volume  perdagangan  dan  ketidakpastian  nilai  dapat  digunakan  sebagai semacam  perspektif  atau  alasan  untuk  melihat  perkiraan  keuntungan  yang  ingin  anda dapatkan.

## Daftar Pustaka
A, &  Hidayat,  N.  (2000). Studi Empiris Tentang Pengaruh Volume Perdagangan dan Return terhadap  Bid-Ask  Spread  Saham  Industri  Rokok  di  Bursa  Efek  Jakarta  Dengan  Modal Koreksi Kesalahan. The Indonesia Journal of Accounting Research (IJAR). 3, 69-85 Anastassya, &  Firnanti,  F.  (2014). Faktor-faktor yang mempengaruhi volatilitas harga saham pada perusahaan publik non keuangan. Jurnal bisnis dan akuntansi , 95-102.
Bacilar, M., Bauri, E., Gupta R., & Roubaud, D. (2017). Can Volume Predikat Bitcoin Return and Volatility? A quantiles-based. Economic Modelling, 64, 74-81.
Bank  Indonesia.  (2018).  Mengenal  Financial  Teknologi.  Retrieved  5  10,2022,  from  Bank Indonesia: https://www.bi.go.id/id/edukasi/Pages/mengenal-Financial-Teknologi.aspx Baur,  D.  G.,  KiHoon,  H.,  &  Adrian,  D.  (2018).  Bitcoin:  Medium  of  Exchange  or  speculative assets? Journal of Internasional Financial Markets, Instituions and Money, 54, 177-189. Biczok, D. (2018). The Future of Bitcoin and Blockchain Technology. Universite Du Luxembourg. Luxembourg : PT Thesis Proposal.
Caraka, R. E. (2017). Spatial Data Panel. Ponorogo: Wade Group National Publishing. CNBC.  (2021).  Elon  Musk  Buat  Geger,  Tesla  Borong  Bitcoin  hingga  Rp  21  T.  Retrieved  5  10,
2022, from CNBC Indonesia: https://www.cnbcindonesia.com/tech/202102090439002- 37-333-222012/elon-musk-buat-geger-tesla-borong-bitcoin-hingga-rp-21-t.
Coin  Market  Cap.  (2022). Cryptocurrencies.  Retrieved  from  coinmarketcap: https://coinmarketcap.com/
Darmadji, T., & Fahkruddin, H. M. (2007). Pasar Modal Indonesia.  Jakarta: Salemba Empat. Duniafintech. (2021). Trader, Gunakan 3 Cara ini Untuk Analisis Cryptocurrency. Retrieved 5
10, 2022, from DuniaFintech: https://duniafintech.com/analisis-cryptocurrency/
Firmansyah.  (2006).  Analisis  Volatilitas  Harga  Kopi  Internasional. Manajemen  Usahawan Indonesia , XXXV 7, 4453.
Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan  Program  IBM  SPSS  23.  (Edisi  8).
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gurajati,  D.  N.,  &  Porter,  D.  C.  (2009). Basic  Econometrics (5  ed.).  New  York  :  McGraw- Hill/Irwil. Hakim, L. (2010). Simultan Risk & Return. Purwokerto: CV. Pena Persada. Halim, Keuangan, O. J. (n.d.). Retrieved Oktober 17, 2022, from https://www.ojk.go.id Kontan.  (2022). Daftar  lengkap  13  pedagang  dan  229  aset  kripto  terdaftar  di  Bappebti . Retrieved 5 15, 2022,  from  Kontan.co.id:
https://investasi.kontan.co.id/news/daftar-lengkap-13-pedagang-dan-229-aset-kripto- terdaftar-di-bappebti
Nasution,  L.  Z.,  &  Halim,  A.  (2016).  Pengaruh  Volume  Perdagangan  Saham,  Frekuensi Perdagangan Saham, Volatilitas Harga Saham, Kapitalisasi Pasar Terhadap Return Saham Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Riset  Mahasiswa Akuntansi, 4 , 1-6.
Niadila,  B.,  Wiyono,  G.,  &  Maulida,  A.  (2021).  Pengaruh  Frekuensi  Perdagangan,  Volume Perdagangan,  dan  Kapitalisasi  Pasar  Terhadap  Return  Saham  Perusahaan  Manufaktur yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2016-2019. ECOBISMA  (Jurnal  Ekonomi,  Bisnis  dan Manajemen), 8, 122-138.
Sihombing, S., Rizky, M., & Sadalia, i. (2021). Analisis Fundamental Cryptocurrency terhadap Fluktuasi  Harga:  Studi  Kasus  Tahun  2019-2020. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  dan Manajemen (Jakman) , 2, 213-224.
Supriati, N. P., & Wiagustini, N. L. (2019). Pengaruh Volume Perdagangan Terhadap Volatilitas (Studi  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  dan  New  York  Exchange). E-Jurnal  Manajemen,  8 , 2438-2465.
Taslim,  A.,  &  Wijayanto,  A.  (2016).  Pengaruh  Frekuensi  Perdagangan  Saham,  Volume Perdagangan Saham, Kapitalisasi Pasar dan Jumlah Hari Perdagangan Terhadap Return Saham. Management Analysis Journal, 5 , 1- 6.
Yusra, M. (2019). Pengaruh Frekuensi Perdagangan , Trading Volume, Nilai Kapitalisasi Pasar,
Harga Saham, dan Trading Day Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Kosmetik dan Keperluan Rumah Tangga di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 65- 74.