## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE PADA HUBUNGAN ANTARA SUSTAINABILITY REPORT
DAN NILAI PERUSAHAAN (Studi Empiris Perusahaan Go Public di Indonesia Periode 2014-2015)

## Ilham Nuryana Fatchan
Program Studi Akuntansi Internasional Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta
Surakarta ilhamnuryana17@gmail.com

## Rina Trisnawati
Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Surakarta Surakarta rinaums@yahoo.com

## ABSTRACT
This study aims to investigate the influence of corporate governance and sustainability report on firm value of  all  companies  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  data  is  secondary  data  which  is  obtained  from  the website www.ncsr-id.org ,  Indonesia  Capital  Market  Directory  (ICMD),  and  each  website  owned  companies.  The sample  is  companies  that  member  of  Indonesia  Sustainability  Report  Award  on  the  Indonesia  Stock  Exchange during  2014-2015.  The  sample  was  selected  by  purposive  sampling  method  and  obtained  the  34  companies.  Data analysis  was  performed  with  multiple  regression  method.  The  results  show  that  sustainability  report  has  a significantly influence on firm value, good corporate governance hasn’t a significantly influence on firm value and corporate governance as a moderating variable is not significantly influence on sustainability report and corporate value
Keywords : Good Corporate Governance, Sustainability Report, Firm Value

## Pendahuluan
Seiring dengan berkembangnya zaman, pandangan bahwa perusahaan hanya berorientasi pada maksimalisasi laba telah berkurang. Menurut Elkington dalam Nugroho (2009) saat ini tujuan bisnis tidak  hanya  mencari  keuntungan  ( profit ),  tetapi  juga bertanggung  jawab  kepada  masyarakat  ( people )  dan bumi  ( planet ).  Ketiga  hal  tersebut  dikenal  dengan konsep Tripple-P  Bottom  Line. Maksud  dari  konsep tersebut  adalah  bahwa  kegiatan  bisnis  tidak  hanya bertujuan  menguntungkan  perusahaan  saja.  Namun, aktivitas  tersebut  juga  dapat  memenuhi  kesejahteraan masyarakat  dan  turut  berkontribusi  dalam  menjaga kelestarian lingkungan sekitar dengan cara mengungkapkan  informasi  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan. Informasi  mengenai  tanggungjawab sosial  dan  lingkungan  dapat  diungkapkan  melalui sustainability  report .  Hasanah,  Yanto,  dan  Handayani (2009)  mendefinisikan sustainability  report sebagai praktik dalam mengukur dan mengungkapkan aktivitas perusahaan, sebagai tanggungjawab kepada stakeholder internal  ataupun  eksternal  mengenai kinerja organisasi dalam mewujudkan tujuan
pembangunan  berkelanjutan.  Pengungkapan  laporan sustainability report meliputi pengungkapan ekonomi, pengungkapan  sosial  dan  lingkungan.  Pengungkapan kinerja  lingkungan,  sosial,  dan  ekonomi  perusahaan dapat  dilakukan  dengan  mengungkapkan  hal  tersebut ke dalam laporan tahunan perusahaan atau mengungkapkannya  kedalam  laporan  yang  terpisah.
Di  Indonesia,  publikasi sustainability  report masih  bersifat voluntary, artinya  perusahaan  dengan sukarela  menerbitkannya  dan  tidak  ada  aturan  baku yang  mewajibkan  seperti  halnya  pada  penerbitan financial  reporting (Hasanah,  Yanto  dan  Handayani, 2006). Namun minat perusahaan untuk mengungkapkan sustainability report tidak berkurang. Tuntutan  masyarakat  akan  peran  perusahaan  dalam memberikan  manfaat  mendorong  perusahaan  untuk memberikan  informasi  yang  transparan,  akuntabel, serta praktik tata kelola perusahaan yang semakin baik ( good  corporate  governance )  (Hasanah,  Yanto  dan Handayani, 2006).
Menurut Suryono dan Prastiwi (2011), salah satu manfaat  dari sustainability  report adalah  dapat membantu  membangun  ketertarikan  para  pemegang
saham  dengan  visi  jangka  panjang  dan  membantu mendemonstrasikan  bagaimana  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  terkait  dengan  isu  sosial  dan lingkungan.  Perusahaan  akan  mengungkapkan  suatu informasi  jika  informasi  tersebut  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan.  Perusahaan  dapat  menggunakan informasi  tanggung  jawab  sosial  sebagai  keunggulan kompetitif  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki kinerja lingkungan dan sosial yang baik akan direspon positif oleh investor melalui peningkatan harga saham. Apabila  perusahaan  memiliki  kinerja  lingkungan  dan sosial  yang  buruk  maka  akan  muncul  keraguan  dari investor  sehingga  direspon  negatif  melalui  penurunan harga saham (Almilia dan Wijayanto, 2007).
Ada  perbedaan  temuan  dalam  penelitian sebelumnya  mengenai  hubungan  antara sustainability report terhadap kinerja perusahaan. Penelitian Almilia dan  Wijayanto  (2007)  menemukan  bahwa  terdapat pengaruh  yang  signifikan  antara  kinerja  lingkungan dengan  kinerja  ekonomi.  Hal  ini  memberikan penjelasan  bahwa  kinerja  lingkungan  perusahaan memberikan  akibat  pada  kinerja  finansial  perusahaan yang tercermin pada tingkat return tahunan perusahaan yang  dibandingkan  dengan return industri.  Demikian pula  Annisa  dan  Wiwin  (2009)  yang  meneliti  tentang pengaruh  antara sustainability  report dengan  kinerja perusahaan menunjukkan hasil bahwa kinerja perusahaan  dipengaruhi  oleh  laporan  berkelanjutan yang diterbitkan oleh perusahaan. Sementara penelitian  Guidry  dan  Patten  (2010)  dalam  Wibowo dan  Faradiza  (2013)  yang  menemukan  bahwa perusahaan  dengan  tingkat  kualitas  pengungkapan sustainability report yang tinggi memiliki reaksi pasar yang lebih positif dibandingkan kualitas pengungkapan rendah. Nilai reputasi saham meningkat hanya ketika tindakan perusahaan dinilai menunjukkan adanya  tanggung  jawab  sosial.  Seringkali  perusahaan menggunakan sustainability  report digunakan  sebagai alat untuk meningkatkan reputasi perusahaan sehingga berimbas pada meningkatnya nilai perusahaan.
Namun  penelitian  lain,  seperti  Gunawan  dan Mayangsari (2015) yang meneliti pada perusahan yang terdaftar di BEI pada periode 2011-2013 menunjukkan  bahwa sustainability  report tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.  Sementara  penelitian  Wibowo  dan Faradiza  (2012)  yang  melakukan  peneitian  tentang dampak  pengungkapan sustainabiity  report terhadap kinerja  keuangan  dan  pasar  perusahaan  pada perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2008- 2011 menunjukkan bahwa pengungkapan sustainability  report berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kinerja  pasar  perusahaan.  Serta  Lopez et  al . (2007)  menemukan  bukti  bahwa  pengungkapan sustainability  report tidak  berpengaruh  pada  kinerja pasar perusahaan.
Dari  hasil  penelitian  yang  berbeda-beda  tersebut diatas  diduga  ada  faktor  lain  yang  mungkin mempengaruhi  hubungan  antara sustainability  report dengan  nilai  perusahan  yaitu good  corporate governance (GCG). Hal ini didasarkan pada pemikiran bahwa good  corporate  governance merupakan  suatu sistem  yang  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan yang diharapkan dapat memberikan dan meningkatkan nilai  perusahaan  kepada  para  pemegang  saham. Perusahaan  dengan corporate  governance yang  baik seharusnya  memiliki  mekanisme  pengawasan  yang lebih baik sehingga perusahaan dapat beroperasi secara lebih  efisien  dan  akhirnya  meningkatkan  nilai perusahaan (Fuerst, 2000). Dengan demikian, penerapan good corporate governance dipercaya dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Utami  (2011)  meneliti  tentang  pengaruh good corporate  governance terhadap  hubungan  antara kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa good corporate governance berpengaruh terhadap hubungan antara  kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan. Perusahaan  yang  memiliki GCG yang  baik  akan memberikan  banyak  informasi  kepada  para  investor sehingga dapat digunakan untuk pengambilan keputusan  dan  akan  direspon  positif  oleh  mereka sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Menurut  BPKP,  latar  belakang  kebutuhan  atas GCG dapat dijelaskan dari segi praktis dan akademis, dilihat dari  pengalaman  Amerika  Serikat  yang  harus melakukan restrukturisasi corporate governance akibat market  crash pada  tahun  1929.  Dari  latar  belakang akademis,  kebutuhan GCG timbul  berkaitan  dengan principal-agency  theory .  Implementasi  dari GCG diharapkan bermanfaat untuk menambah dan memaksimalkan  nilai  perusahaan. GCG diharapkan mampu  mengusahakan  keseimbangan  antara  berbagai kepentingan  yang  dapat  memberikan  keuntungan  bagi perusahaan secara menyeluruh.

## Kajian  Literatur  dan  Pengembangan Hipotesis
Teori Stakeholder ( Stakeholder Theory ) Teori stakeholder merupakan  teori  yang menjelaskan bagaimana manajemen perusahaan memenuhi  atau  mengelola  harapan  para stakeholder . Teori stakeholder menekankan pentingnya pertanggungjawaban  akuntabilitas  organisasi  jauh melebihi  kinerja  keuangan  atau  ekonomi.  Teori  ini menyatakan  bahwa  organisasi  akan  memilih  secara sukarela  mengungkapkan  informasi  tentang  kinerja lingkungan,  sosial  dan  intelektual  mereka,  melebihi dan  di  atas  permintaan  wajibnya,  untuk  memenuhi ekspektasi  sesungguhnya  atau  yang  diharapkan  oleh stakeholder (Deegan,  2004).  Salah  satu  bentuk
pengungkapan  sukarela  yang  berkembang  dengan pesat saat ini yaitu publikasi sustainability report atau sering disebut SR . Melalui publikasi SR (pengungkapan  sosial  dan  lingkungan)  perusahaan dapat  memberikan  informasi  yang  lebih  banyak  dan lengkap  berkaitan  dengan  kegiatan  dan  pengaruhnya terhadap  kondisi  sosial  masyarakat  dan  lingkungan (Hasanah , et al . 2013).
Teori Legitimasi (Legitimacy Theory) Teori legitimasi menegaskan bahwa perusahaan terus  berupaya  untuk  memastikan  bahwa  mereka beroperasi  dalam  bingkai  dan  norma  yang  ada  dalam masyarakat  atau  lingkungan  dimana  perusahaan berada,  dimana  mereka  berusaha  untuk  memastikan bahwa  aktivitas  mereka  (perusahaan)  diterima  oleh pihak  luar  sebagai  suatu  yang  “sah”  (Deegan,  2004). Ghozali  dan  Chariri  (2007)  menyatakan  bahwa  hal yang melandasi teori legitimasi adalah “kontrak sosial” yang  terjadi  antara  perusahaan  dengan  masyarakat dimana  perusahaan  beroperasi  dan  menggunakan sumber ekonomi.
Teori Keagenan (Agency Theory) Teori keagenan dapat digunakan untuk menjelaskan corporate  governance yang  ada  di perusahaan.  Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976), teori  keagenan  adalah  sebuah  kontrak  antara  manajer ( agent )  dan  pemilik  ( principal ).  Agar  hubungan  ini dapat berjalan dengan baik, pemilik akan mendelegasikan otoritas pengambilan keputusan kepada  manajer.  Teori  keagenan  dilandasi  oleh  tiga asumsi  yaitu  asumsi  mengenai  sifat  dasar  manusia, asumsi keorganisasian, dan asumsi informasi (Eisenhard,  1989).  Asumsi  sifat  dasar  manusia menekankan bahwa manusia sering mementingkan diri sendiri  ( self  interest ),  manusia  memiliki  pemikiran terbatas mengenai persepsi masa mendatang ( bounded rationality ),  dan  manusia  senantiasa  menghindari resiko ( risk averter ).
Teori Sinyal (Signalling Theory) Teori signalling menjelaskan tentang sinyal yang  sengaja  dikeluarkan  oleh  perusahaan  dengan profit  yang  tinggi,  dengan  harapan  bahwa  pasar mampu  membedakan  perusahaan  yang  berkualitas baik  dan  buruk.  Sinyal  ini  berkaitan  dengan pengungkapan  yang  dilakukan  perusahaan  dalam laporan tahunan. Semakin tinggi profit yang diperoleh perusahaan maka nilai perusahaan juga semakin tinggi karena  diminati  oleh  para  investor. Sustainability report digunakan  manajer  sebagai  sinyal  profitabilitas perusahaan kepada para investor dan untuk  membantu mendukung keberlanjutan dan kompensasi manajemen.  Jadi  perusahaan  yang  lebih  baik  akan
semakin  terbuka  dan  transparan  dalam  melaporkan informasi tentang perusahaannya.

## Teori Kontijensi
Pendekatan  teori  kontijensi  mengidentifikasi pengendalian organisasi di bawah kondisi operasi yang berbeda  dan  mencoba  untuk  menjelaskan  bagaimana prosedur  operasi  pengendalian  organisasi  tersebut. Pendekatan  kontinjensi  pada  akuntansi  manajemen didasarkan  pada  premis  bahwa  tidak  ada  sistem akuntansi  secara  universal  selalu  tepat  untuk  dapat diterapkan  pada  setiap  organisasi,  tetapi  hal  ini tergantung  pada  faktor  kondisi  atau  situasi  yang  ada dalam  organisasi.  Pendekatan  kontinjensi  menarik untuk  digunakan  dalam  penelitian  ini  karena  dapat mengetahui  apakah good  corporate  governance akan selalu  berpengaruh  sama  pada  setiap  kondisi  atau tidak.  Berdasarkan  teori  kontinjensi  maka  terdapat faktor  situasional  lain  yang  mungkin  akan  saling berinteraksi  dalam  suatu  kondisi  tertentu.  Dalam konteks  penelitian  ini  akan  digunakan  variabel kontingen  GCG  untuk  melihat  pengaruhnya  terhadap hubungan  antara sustainability  report dengan  nilai perusahaan.
Penelitian Terdahulu Waryanto  (2010) melakukan  penelitian  yang menunjukan hasil bahwa kepemilikan saham berpengaruh  signifikan  terhadap  luas  pengungkapan CSR , faktor ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap  pengungkapan CSR pada  perusahaan  di Indonesia,  dan  leverage  berpengaruh  signifikan terhadap  luas  pengungkapan CSR pada  perusahaan  di Indonesia .
Vollono (2010) dalam penelitiannya
pengungkapan corporate  social  responsibility diukur dengan corporate  social  responsibility  disclosure index dan  variabel  kinerja  keuangan  diukur  dengan ROA membuktikan  bahwa  terdapat  hubungan  positif antara CSR dengan corporate  financial  performance ( CFP ).  Pada  penelitian  yang  lain, Reddy  dan  Gordon (2010)  dalam  penelitian  tersebut  terjadi  perbedaan hasil  di  antara  kedua  negara.  Pada  perusahaan  di Australia, sustainability  report memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan. Sebaliknya,  pada  perusahaan  di  Selandia  Baru  tidak terdapat  pengaruh  signifikan  antara sustainability report terhadap kinerja keuangan perusahaan.
Wibowo  dan  Faradiza  (2014)  meneliti  tentang dampak  pengungkapan sustainability  report terhadap kinerja  keuangan  dan  kinerja  pasar  perusahaan.  Hasil pengujian menunjukan bahwa pengungkapan sustainability  report tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  diukur dari  profitabilitas  dan  likuiditas  namun  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  kinerja  pasar  perusahaan. Dalam  penelitian  Adhima  (2012)  yang  meneliti
tentang  pengaruh  pengungkapan sustainability  report terhadap  profitabilitas  perusahaan  studi  kasus  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  dalam  Bursa Efek Indonesia. Dalam penelitiannya menemukan hasil bahwa pengungkapan sustainability report berpengaruh positif terhadap profitabilitas perusahaan.
Mitton  (2002)  dalam  penelitiannya  tentang pengaruh variabel corporate  governance,  size, laverage, country dummies, industry dummies terhadap crisis period return menemukan hasil bahwa laverage dan size mempunyai  dampak  yang  kuat terhadap  kinerja  perusahaan  selama  periode  krisis  di Asia  Timur  (tahun  1997  sampai  dengan  1998).  Pada penelitian  Sayidah  (2007)  pengujian  asumsi  klasik menunjukkan  bahwa  tidak  ada  masalah  dalam  data penelitian untuk operasionalisasi model regresi. dalam penelitiannya  menunjukkan  bahwa  kualitas corporate governance pada  tingkat  signifikansi  5%  tidak mempengaruhi  kinerja  perusahaan  baik  yang  diproksi dengan  profit  margin, ROA,  ROE maupun ROI . penelitian dengan hasil yang sama diperoleH.
Darmawanti,  dkk  (2005)  dalam  hasilnya analisis  menunjukkan  bahwa corporate  governance secara  statistik  signifikan  mempengaruhi return  on equity sedangkan  tidak  ada  satupun  variabel  kontrol yang terdiri dari komposisi aktiva, kesempatan tumbuh dan  ukuran  perusahaan  mempengaruhi return  on equity .  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa corporate  governance mempengaruhi  kinerja  operasi perusahaan.

## Kerangka Pemikiran
Variabel Independen               Variabel Dependen
Variabel Moderating
Pengaruh Sustainability Report ( SR ) terhadap Nilai Perusahaan Sustainability  report menjadi  alat  bukti perusahaan  bahwa  perusahaan  beroperasi  sesuai dengan  peraturan  yang  ada  serta  sebagai  bukti  bahwa perusahaan  juga  bertanggung  jawab  atas  kepentingan stakeholder- nya. Salah satu manfaat dari
sustainability report adalah dapat membantu membangun  ketertarikan  para  pemegang  saham dengan visi jangka panjang dan membantu mendemonstrasikan  bagaimana  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  terkait  dengan  isu  sosial  dan lingkungan  (WBCSD  dikutip  dari  Suryono  dan Prastiwi,  2011).  Tujuan  perusahaan  menerbitkan sustainability  report adalah  untuk  menarik  minat investor membeli saham perusahaan. Dengan meningkatnya  jumlah  saham  yang  beredar  dan meningkatnya  harga  saham  perusahaan,  perusahaan berharap  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.    Oleh karena itu, penelitian ini mengambil hipotesis bahwa H 1 : Pengungkapan sustainability report berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan yang melaksanakan praktik corporate  governance yang  baik  akan  memberikan laporan  keuangan  yang  berkualitas  kepada  investor sehingga  kredibilitas  laporan  keuangan  tersebut meningkat.  Kredibilitas  laporan  keuangan  yang meningkat  akan  meningkatkan  kepercayaan  investor sehingga  harga  saham  juga  meningkat.  Oleh  karena itu,  dapat  diprediksi  bahwa  semakin  baik  praktik corporate  governance yang  diterapkan  oleh  suatu perusahaan semakin tinggi nilai perusahaan. Dalam hal ini dapat dirumuskan suatu hipotesis bahwa.
H 2 : Good  corporate  governance berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
Good  Corporate  Governance terhadap  Hubungan antara Sustainability Report dan Nilai Perusahaan Dalam berbagai literatur yang peneliti temukan, ada  perbedaan  hasil  penelitian  tentang  pengaruh sustainability report dengan nilai perusahaan. Menurut Suryono  dan  Prastiwi  (2011), sustainability  report menjadi  alat  bukti  35  perusahaan  bahwa  perusahaan beroperasi  sesuai  dengan  peraturan  yang  ada  serta sebagai  bukti  bahwa  perusahaan  juga  bertanggung jawab  atas  kepentingan stakeholder- nya.  Salah  satu manfaat  dari sustainability  report adalah  dapat membantu  membangun  ketertarikan  para  pemegang saham  dengan  visi  jangka  panjang  dan  membantu mendemonstrasikan  bagaimana  meningkatkan  nilai perusahaan  yang  terkait  dengan  isu  sosial  dan lingkungan.
Guidrydan  Patten  (2010)  menemukan  bahwa perusahaan  dengan  tingkat  kualitas  pengungkapan sustainability report yang tinggi memiliki reaksi pasar yang lebih positif dibandingkan kualitas pengungkapan  yang  rendah.  Nilai  reputasi  saham meningkat  hanya  ketika  tindakan  perusahaan  dinilai menunjukkan adanya tanggung jawab sosial. Sehingga seringkali  perusahaan  menggunakan sustainability
Sustainability Report Nilai Perusahaan
Good Corporate
Governance
report digunakan  sebagai  alat  untuk  meningkatkan reputasi perusahaan yang berimbas pada meningkatnya nilai  perusahaan.  Tetapi,  Gunawan  dan  Mayangsari (2015)  yang  meneliti  pengaruh sustainability  report terhadap  nilai  perusahaan  pada  18  sampel  perusahaan yang terdaftar di BEI berkesimpulan bahwa sustainability  report tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Dari
penelitian tersebut menunjukkan hasil yang berbeda, sehingga diduga ada faktor  lain  yang  mungkin  mempengaruhi  hubungan antara sustainability  report dengan  nilai  perusahaan, yaitu GCG . Hal ini didasarkan pada pemikiran bahwa corporate  governance merupakan  suatu  sistem  yang mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan  sehingga laporan sustainability  report dari  perusahaan  yang memiliki corporate  governance yang  baik  akan direaksi  oleh  para  investor  dan  selanjutnya  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian, penerapan good corporate governance dipercaya dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan penelitian Utami (2011) yang menyatakan bahwa good corporate governance berpengaruh terhadap hubungan antara sustainability report (kinerja keuangan) dengan nilai  perusahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut  maka hipotesis yang diajukan sebagai berikut:
H 3 : Good  corporate  governance mempengaruhi hubungan  antara sustainability  report dan  nilai perusahaan

## Metode Penelitian
Jenis Penelitian Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan menggunakan data sekunder berupa laporan  tahunan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2014-2015. Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis bagaimana pengaruh good  corporate  governance terhadap hubungan  antara sustainability  report dan  nilai perusahaan.

## Populasi dan Sampel
Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2014-2015.  Pemilihan  sampel menggunakan  metode purposive  sampling . Adapun kriteria  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  yang  menjadi  nominasi Indonesia Sustainaility Report Award ( ISRA ).
2. Perusahaan  yang terdaftar di  BEI  periode 2014- 2015.
3. Memiliki  data  yang  lengkap  terkait  dengan variabel-variabel yang digunakan dalam
penelitian. Dari kriteria tersebut mendapatkan 34 perusahaan yang memenuhi kriteria tersebut.

## Data dan Sumber Data
Data  dan  sumber  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa sustainability  report .  Data  yang  berkaitan  dengan variabel  independen  diperoleh  dari web masing- masing  perusahaan  dan  data  nominasi ISRA diperoleh dari  web  www.ncsr-id.org.  Laporan  tahunan  ( annual report )  dan Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD)  tahun  2013-2014  untuk  data  yang  berkaitan dengan  variabel  dependen  diperoleh  dari  situs  resmi Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id).  Data  laporan tahunan  yang  berkaitan  dengan  variabel moderating diperoleh dari web masing–masing perusahaan.

## Definisi Operasional Variabel Nilai Perusahaan (Y)
Rasio  ini  dikembangkan  oleh  Profesor  James Tobin  (1967).  Rasio  ini  merupakan  konsep  berharga karena  menunjukkan  estimasi  pasar  keuangan  saat  ini tentang  nilai  hasil  pengembalian  dari  setiap  dolar investasi  inkremental.  Jika  rasio-q  di  atas  satu,  ini menunjukkan bahwa investasi dalam aktiva menghasilkan  laba  yang  memberikan  nilai  yang  lebih tinggi  daripada  pengeluaran  investasi,  hal  ini merangsang  investasi  baru.  Jika  rasio-q  dibawah  satu, investasi dalam aktiva tidaklah menarik. Nilai Tobin’s q dihitung dengan persamaan :

## Tobin’s q =
Keterangan: MVE = Harga penutupan saham x jumlah saham yang beredar DEBT  = Total utang perusahaan TA         = Total aktiva
Sustainability Report (SR) (X 1 )
Perhitungan SR
tersebut menggunakan pendekatan  dikotomi  yaitu  Apabila  item  informasi yang ditentukan diungkapkan  maka diberi skor 1, dan jika  item  informasi  tidak  diungkapkan  maka  diberi skor  0.  Pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan  yang  dilakukan  perusahaan  dibandingkan dengan jumlah pengungkapan yang disyaratkan dalam GRI  yang  meliputi  79  item  pengungkapan  (Wibowo dan  Faradiza,  2014).  Pengukuran  pengungkapan sustainability  report dilakukan  secara non  repeated artinya  hanya  menghitung  satu  kali  untuk  tiap  item tanpa  mempertimbangkan  item  tersebut  diungkapkan lagi  dalam  bagian  lain  dengan  bahasa  yang  berbeda. Rumus perhitungan SRDI sebagai berikut:
Good Corporate Governance ( GCG ) (X 2 ) Variabel moderating dalam  penelitian  ini adalah good  corporate  governance .  Menurut  FCGI, good  corporate  governance adalah  seperangkat peraturan  peraturan  yang  mengatur  hubungan  antara pemegang saham,  pengurus  perusahaan,  pihak kreditur,  pemerintah,  karyawan  serta  para  pemegang kepentingan  intern  dan  ekstern  lainnya  dengan  kata lain  suatu  sistem  yang  mengatur  dan  mengendalikan perusahaan (Natalia, 2012). Good corporate governance dalam  penelitian  ini  menggunakan  indeks pengungkapan good  corporate  governance yang diperoleh  dari  hasil  penelitian  Kartika  Rini  (2010). Pembuatan  item  pengungkapan good  corporate governance yang  dilakukan  oleh  Kartika  Rini  (2010) ini mengacu  dari  lampiran  Keputusan  Ketua BAPEPAM  dan  Lembaga  Keuangan  dalam  Peraturan X.K.6 Nomor Kep-134/BL/2006 dan Pedoman Umum Penerapan Good  Corporate  Governance  Indonesia (KNKG,2006).    Rumus  untuk  variabel GCG adalah sebagai berikut:

## Metode Analisis Data Analisis Regresi Berganda
Analisis  regresi  berganda  digunakan  oleh peneliti, bila peneliti bermaksud meramalkan bagaimana keadaan (naik turunnya) variabel dependen (kriterium),  bila  dua  atau  lebih  variabel  independen sebagai faktor prediktor dimanipulasi (dinaik turunkan nilainya).  Jadi  analisis  regresi  ganda  akan  dilakukan bila  jumlah  variabel  independennya  minimal  2 (Sugiyono,  2012:277).  Analisis  regresi  berganda dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk  mengetahui pengaruh GCG terhadap  pengaruh SR terhadap  nilai perusahaan.  Perhitungan  analisis  regresi  berganda yang digunakan yaitu:
Y =  α + β1 SR + β2 GCG + β3 SR*GCG + ε
Keterangan :
Y =   Nilai Perusahaan SR (X1) = Sustainability Report GCG (X2) = Good Corporte Governance S R*GCG (X3)  =  Variabel Interaksi Good Corporate dan Sustainability Report
β 1 - β 3 = Koefisien Regresi ε =    Kesalahan Residual ( error )

## Hasil dan Pembahasan
Hasil Pemilihan Sampel
Penelitian ini dilakukan pada seluruh perusahaan yang ikut serta dalam Indonesia Sustainability Report Award (ISRA) tahun 2014-2015. Adapun  berdasarkan  sampel  data  penelitian  diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 1 Data Sampel Penelitian Keterangan Jumlah Bank a. Perusahaan yang menjadi nominasi Indonesia Sustainability Report Award 73 b. Perusahaan  yang  tidak  terdaftar di BEI 2014-2015 (38)
c. Data yang tidak lengkap 0
d. Data Outlier (1) e. Sampel penelitian yang digunakan dan diolah 34
Dari  proses  pengumpulan  data  berdasarkan pada kriteria sampel yang telah ditentukan, terdapat 73 perusahaan yang ikut serta dalam Indonesia Sustainability  Report  Award tahun  2014-2015  dan terdapat 38 perusahaan yang  tidak terdaftar dalam BEI dalam  periode  2014-2015,  serta  1  perusahaan  masuk dalam  data outlier sehingga  diperoleh  sebanyak  34 sampel.  Menurut  hasil  analisis  deskriptif,  diketahui nilai SR terendah  0,19  dan SR tertinggi  sebesar  1,00 dengan  standar  deviasi  0,21652.  Rata-rata SR pada perusahaan  terdaftar  di  BEI  yang  ikut  serta  dalam ISRA tahun  2014-2015  yaitu  sebesar  0,4703.  Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  rata-rata  besarnya sustainability  report dalam  perusahaan  adalah  0,4703 atau  47  persen  informasi  tentang sustainability  report telah  dilaporkan  oleh  perusahaan  yang  ada  di  dalam sampel.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata sustainability report perusahaan cukup tinggi sehingga diharapkan akan direspon positif oleh investor melalui peningkatan harga saham
Berdasarkan  hasil  perhitungan  statistik  dapat diketahui  bahwa  dari  34  perusahaan  perusahaan  yang terdaftar di BEI 2013-2014 dan ikut serta dalam ISRA tahun  2014-2015  memiliki  nilai GCG terendah  0,66 dan GCG tertinggi sebesar 0,99 dengan standar deviasi 0,06548  Rata-rata GCG pada  perusahaan  terdaftar  di BEI yang ikut serta dalam ISRA tahun 2014-2015 yaitu sebesar  0,8618  atau  86  persen  informasi  yang berkaitan dengan GCG telah diberikan oleh perusahaan  yang  ada  di  dalam  sampel.  Hal  tersebut menunjukkan bahwa perusahaan telah banyak memberikan informasi tentang GCG . Nilai Tobins  q terendah  0,40  dan Tobins  q tertinggi sebesar 3,37 dengan standar deviasi 0,73545. Rata-rata Tobins  q pada  perusahaan  terdaftar  di  BEI
yang  ikut  serta  dalam ISRA tahun  2014-2015  yaitu sebesar 1,6438. Hal tersebut menunjukkan bahwa rata- rata besarnya harga saham adalah 1,6438 kali dari nilai buku. Hasil ini menunjukkan bahwa rata-rata investasi pada  perusahaan  sampel  menghasilkan  laba  yang memberikan  nilai  yang  lebih  tinggi  daripada pengeluaran  investasi.  Hasil  penelitian  ini  telah  lulus uji  asumsi  klasik,  dimana  dari  hasil  perhitungan Kolmogorov-Smirnov adalah 0,092 dengan signifikansi 0,200  sehingga  semua  variabel  diketahui  lebih  besar dari α (p>0,05), maka dapat   dinyatakan data residual berdistribusi  normal  atau  seluruh  data  memiliki sebaran  data  normal.  Kemudian,  dari  hasil  uji multikolinieritas  diketahui  nilai tolerance SR sebesar 0,982, GCG sebesar 0 , 982 menunjukan  bahwa semua variabel independen memiliki nilai tolerance lebih dari 0,1  (10%)  dan  hasil  perhitungan  juga  menunjukan bahwa nilai VIF variabel bebas yaitu SR sebesar 1,019, GCG sebesar 1,019 kurang dari 10 (<10), artinya tidak ada  kolerasi  antar  variabel  bebas.  Jadi  dapat disimpulkan  tidak  ada  gejala  multikolinieritas  dalam model regresi yang digunakan. Hasil uji heteroskedastisitas  juga menunjukan  tidak  ada gangguan  heteroskedastisitas  yang  terjadi  dalam proses  estimasi  parameter  model  penduga  dimana tidak  ada  koefisien  korelasi  variabel  terhadap  nilai residual  masing-masing  variabel  independen  dibawah 0,7,  dimana  nilai  koefisien  korelasi SR adalah  0,014, GCG sebesar  -0,038  dan SR*GCG sebesar  0,030 dimana kurang dari 0,7.  Jadi secara keseluruhan dapat disimpulkan bahwa tidak ada masalah heteroskedastisitas  dalam  penelitian  ini.  Uji  asumsi klasik terakhir yaitu uji autokorelasi. Diketahui bahwa nilai durbin-watson sebesar  1,415  yang  berada  di antara 1,5 sampai 2,5 maka dapat disimpulkan bahwa model  regresi  dalam  penelitian  ini  tidak  ada  masalah autokorelasi
Tabel 2 Hasil Uji Regresi Berganda Variabel Koefisien t hitung Sig. Ket. (Constant) -3,663 -1,221 0,232 SR 11,600 2,056 0,049 H1 Diterima GCG 5,236 1,493 0,146 H1 Ditolak SR*GCG -11,539 -1,728 0,094 H1 Ditolak
Berdasarkan  tabel  di  atas,  maka  diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:
Nilai  perusahaan  =  -3,663  +  11,600  SR  +  5,236 GCG -11,539 SR*GCG + e Dari  persamaan  regresi  berganda  di  atas  dapat diketahui nilai konstan untuk persamaan regresi adalah -3,663 dengan parameter positif. Hal ini berarti bahwa tanpa  adanya sustainability  report,  good  corporate governance , dan variabel interaksi antara sustainability report dan good  corporate  governance maka  nilai perusahaan  akan  tetap  mengalami  peningkatan . Besar
nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel sustainability report adalah 11,600 dengan parameter positif. Hal ini berarti  bahwa  setiap  terjadi  peningkatan sustainability report sebesar  1  satuan  maka  akan  berdampak terhadap peningkatan  nilai Tobins q sebesar 11,600%. Besar  nilai  koefisien  regresi  untuk  variabel good corporate  governance adalah  5,236 dengan  parameter positif. Hal ini berarti bahwa setiap terjadi peningkatan good  corporate  governance sebesar  1  satuan  maka akan  berdampak  terhadap  peningkatan  nilai Tobins  q sebesar 5,236%.
Hasil  uji  t  hipotesis  1  diketahui  bahwa sustainability report ( SR ) mempunyai t hitung 2,056 lebih besar  dari  t tabel sebesar  2,040  dan  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,049  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi 0,05 (0,049 < 0,05). Oleh karena itu, dapat disimpulkan  bahwa sustainability  report berpengaruh dan secara statistik signifikan terhadap nilai perusahaan, maka H 1 diterima.
Hasil  uji  t  hipotesis  2  diketahui  bahwa good corporate  governance ( GCG )  mempunyai  t hitung 1,493 lebih  kecil  dari  t tabel sebesar  2,040  dan  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,146  lebih  besar  dari  taraf signifikansi 0,05 (0,146 > 0,05). Oleh karena itu, dapat disimpulkan  bahwa good  corporate  governance tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  maka  H 2 ditolak.
Hasil uji t hipotesis 3 diketahui bahwa variabel interaksi  antara    mempunyai  t hitung -1,728  lebih  besar dari t tabel sebesar 2,040 dan diperoleh nilai signifikansi sebesar  0,094  lebih  besar  dari  taraf  signifikansi  0,05 (0,094  <  0,05).  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan bahwa good  corporate  governance tidak  berpengaruh terhadap  hubungan  antara sustainabilty  report dan nilai perusahaan, maka H 3 ditolak.
Berdasarkan  hasil  uji  F,  diperoleh  F hitung = 5,959  lebih  besar  dari  F tabel yaitu  5,90  dengan  tingkat signifikansi  sebesar  0,003  <  0,05  sehingga  H 0 ditolak atau  H 1 diterima,  hal  itu  berarti  dapat  disimpulkan bahwa  model  regresi  adalah fit. Hasil  tersebut  juga menunjukkan  bahwa sustainability  report,  good corporate  governance, dan  variabel SR*GCG secara bersama-sama berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  koefisien  determinasi, diperoleh Adjusted  R 2 sebesar  0,267  yang  berarti sebesar  26,7%  nilai  perusahaan  ( Tobins  Q )  dapat dijelaskan  oleh  komposisi  variabel  independen  yaitu sustainability  report ( SR )  dan good  corporate governance ( GCG ),  sedangkan  73,3%  dijelaskan  oleh variabel lain diluar model penelitian  ini.
Pengaruh pengungkapan sustainability report terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  variabel sustainability report ( SR ) mempunyai t hitung 2,056 lebih
besar  dari  t tabel sebesar  2,040  dan  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,049  lebih  kecil  dari  taraf signifikansi 0,05 (0,049 < 0,05); sehingga H o diterima, artinya sustainability  report berpengaruh  dan  secara statistik signifikan terhadap nilai perusahaan perusahaan go  public di  Indonesia.  Besar  nilai koefisien  regresi  untuk sustainability  report adalah 11,600 dengan parameter positif. Hal ini berarti bahwa setiap  terjadi  peningkatan sustainability  report 1 satuan,  maka  akan  berdampak  terhadap  peningkatan Tobins  q  sebesar  11,600%.  kualitas  laporan  tahunan terutama sustainability  report mempunyai  pengaruh yang  positif  terhadap  kinerja  pasar  perusahaan.  Jika pelaku  pasar  melihat  bahwa  penerbitan sustainability report sebagai  pengarah  ke  peningkatan  modal perusahaan,  maka  akan  meningkatkan  kinerja  pasar. Masing-masing  dari  perusahaan  dan  investor  percaya bahwa menggunakan isu sustainability sebagai strategi dapat  menciptakan  nilai  jangka  panjang  misalnya meningkatkan  harga  saham  (Sarkins,  2002).    Menurut Susanto  dan  Tarigan  (2013),  pengungkapan  kinerja sosial  dan  pengungkapan  kinerja  tanggung  jawab produk  yang  terdapat  pada sustainability  report mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan  (Susanto dan Tarigan,2013).
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  Susanto  dan  Tarigan (2013), Burhan dan Rahmanti (2009),  Adhima (2012), dan Sarkins  (2002)  yang  memberikan  konfirmasi empiris bahwa sustainability report memiliki pengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi  hasil  penelitian  ini tidak  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh Lopez et  al .  (2007),  Wibowo  dan  Faradiza  (2014), serta  Gunawan  dan  Mayangsari  (2015)  yang memberikan  konfirmasi  empiris  bahwa  sustainability report tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh good corporate governance nilai perusahaan
Berdasarkan hasil penelitian pada variabel good corporate  governance ( GCG )  mempunyai  t hitung 1,493 lebih  kecil  dari  t tabel sebesar  2,040  dan  diperoleh  nilai signifikansi  sebesar  0,146  lebih  besar  dari  taraf signifikansi 0,05 (0,146 < 0,05). Oleh karena itu, dapat disimpulkan  bahwa good  corporate  governance tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  maka  H 2 ditolak.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Listiandi  (2009)  dalam  Reny et  al. (2012)  yang menunjukkan para investor tidak begitu memperhatikan  informasi  tentang good  corporate governance ketika melakukan investasi di perusahaan, karena kualitas  pengungkapan good  corporate governance dan  kepeduliannya  terhadap  hal  tersebut masih sangat rendah sebagaimana yang disinyalir oleh Kompas  2/12/2002  (dalam  Zulfikar  2006),  serta penerapan good corporate governance oleh
perusahaan–perusahaan  di  Indonesia  sebatas  hanya mengikuti  peraturan  minimal  yang  ditetapkan  oleh pemerintah sehingga bukan  merupakan  keinginan dari perusahaan  itu  sendiri.  Dalam  hal  ini  investor  akan lebih memperhatikan kinerja perusahaan yang dikaitkan  dengan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dan membayarkan dividen.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  yang dilakukan  Zulfikar (2006), Listiandi (2009)  dan  Indriastuti  (2016)  yang  memberikan konfirmasi empiris bahwa good corporate governance tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, tetapi  hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian yang  dilakukan  oleh  Mitton  (2002),  Siallagan  dan Machfoedz (2006), Lopez et al. (2007), dan Achyani et al . (2015) yang memberikan konfirmasi empiris bahwa good corporate governance berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
G ood corporate governance mempengaruhi hubungan  antara sustainability  report dan  nilai perusahaan
Berdasarkan  uji  t  diketahui  bahwa  interaksi GCG dan SR mempunyai  t hitung -1,728 lebih  besar dari t tabel sebesar  2,040  dan  diperoleh  nilai  signifikansi sebesar  0,094  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  0,05 (0,094  <  0,05).  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan bahwa good  corporate  governance tidak  berpengaruh terhadap  hubungan  antara sustainability  report dan nilai perusahaan, maka H 3 ditolak.
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa good corporate governance yang dilaksanakan oleh perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap hubungan  antara sustainability  report dan  nilai perusahaan.  Artinya  bahwa  laporan sustainability report yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  dengan penerapan GCG tidak diperhatikan oleh para investor. Investor  cenderung  melihat  kinerja  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dan  pembayaran  dividen.  Hal  ini sesuai  dengan  kesimpulan  penelitian  Vinola  Herawati (2006)  dengan  kesimpulan  bahwa good  corporate governance bukanlah  variabel  pemoderasi  hubungan earnings  management terhadap  nilai  perusaaan. Praktek corporate governance merupakan suatu sistem yang  mengatur  dan  mengendalikan  perusahaan  yang diharapkan dapat memberikan dan meningkatkan nilai perusahan kepada pemegang saham. Namun penelitian ini  tidak  konsisten  dengan  Saraswati  (2012)  yang menunjukkan  bahwa good  corporate  governance berpengaruh  terhadap  hubungan  antara corporate social responsibility dan nilai perusahaan.

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  yang dilakukan  oleh  peneliti,  dapat  disimpulkan  bahwa
hipotesis  pertama  (H 1 )  diterima  dimana  variabel s ustainability  report ( SR )  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hipotesis  kedua  (H 2 ) ditolak  dimana  variabel good  corporate  gvernance ( GCG )  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Hipotesis  ketiga  (H 3 ) ditolak  bahwa  variabel  interaksi antara good corporate governance dengan sustainability  report ( SR*GCG )  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil  uji  koefisien  determinasi,  menunjukan bahwa adjusted R 2 adalah 0,267. Hal ini berarti bahwa 26,  7%  variasi  variabel  nilai  perusahaan  dapat dijelaskan  oleh  variabel SR , GCG dan SR*GCG , sedangkan sisanya yaitu 73,3% dijelaskan oleh faktor- faktor lain diluar model regresi (variabel) yang diteliti.

## Daftar Pustaka
[1]Elkington,  J.,  1997. Cannibals  with  Forks . The Triple Bottom Line of 21st century . [2]Nugroho, Firman Aji. 2009. Analisis atas Narrative Text  Pengungkapan  Corporate  Social  Responbility dalam Sustainability Report PT. Aneka Tambang, Tbk . Skripsi.  Semarang  :  Fakultas  Ekonomi  Universitas Diponegoro Semarang.
[3]Hasanah,  Hari  Yanto  dan  Handayani.  2014. Model Pengembangan  Good  Corporate  Governance  dan Sustainability Report pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . [4]Suryono,  H  dan  A.  Prastiwi.2011. Pengaruh Karakteristik  Perusahaan  dan  Corporate  Governance terhadap Praktik Pengungkapan Sustainability Report . Dalam Proceeding Simposium  Nasional  Akuntansi XIV. Aceh: Universitas Syiah Kuala.
[5]Amilia,  Luciana  Spica  dan  Dwi  Wijayanto.  2007. Pengaruh
Environmental Performance dan Environmental Disclosure Terhadap
Economic Performance . The 1st Accounting Conference, Faculty of Economics Universitas Indonesia. Depok, (November).
[6]Guidry,  R.  P.,  &  Patten,  D.  M.  2010. Market reactions  to  the  first-time  issuance  of  corporate sustainability  reports:  Evidence  that  quality  matters . Sustainability  Accounting,  Management  and  Policy Journal , 1 (1), 33-50.
[7]Wibowo dan Faradiza. 2014. Dampak Pengungkapan Sustainability Report Terhadap Kinerja  Keuangan  dan  Pasar  Perusahaan .  Makalah disampaikan pada Simposium Nasional Akuntansi, 17. [8]Gunawan  dan  Mayangsari.  2015.  “ Pengaruh Sustainability  Reporting  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Investment  Opportunity  Set  Sebagai  Variabel Moderating ”
[9]López,  M.V.,  Garcia,  A.  and  Rodriguez,  L.,  2007. Sustainable Development and Corporate Performance:  A  Study  Based  on  the  Dow  Jones
Sustainability Index . Journal of Business Ethics , 75 (3), pp.285-300.
[10]Fuerst, O.  2000.  “ Corporate Governance, Expected  Operating  Performance,  and  Pricing ”. http://www.ssrn.com
[11]Utami,  N.,  2012. Pengaruh  Good  Corporate Governance  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Corporate Governance Perception Index (CGPI) .
[12]Deegan, C., 2004, March. Environmental Disclosures  and  Share  Prices—a  Discussion  about Efforts  to  Study  this  Relationship.  In Accounting Forum (Vol. 28, No. 1, pp. 87-97). Elsevier.
[13]Eisenhardt,  K.M.,  1989. Agency  theory:  An assessment  and  review . Academy  of  management review , 14 (1), pp.57-74.
[14]Jansen  dan  Mecking.1976.  “ Theory  of  the  Firm: Managerial  Behavior,  Agency  Costs  and  Ownership Structure ”
[15]Ghozali,  Imam  dan  Anis  Chariri.  2007. Teori Akuntansi .  Semarang  :  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
[16]Waryanto,  W.,  Handayani,  S.  And  Handayani,  S., 2010. Pengaruh  Karakteristik  Good  Corporate Governance Terhadap Luas Pengungkapan Corporate Social Responsibility Di Indonesia (Skripsi, Perpustakaan FE Universitas Diponegoro).
[17]Vollono, R., 2010. Doing well by doing good: the empirical  relationship  between  corporate  social responsibility and financial performance . [18]Reddy, K.  dan Gordon, L.W., 2010. The Effect of Sustainability  Reporting  on  Financial  Performance: An  Empirical  Study  Using  Listed  Companies . Journal of  Asia  Entrepreneurship  and  Sustainability , 6 (2), p.19.
[19]Adhima,  S.E.,  Fauzan,  M.,  Hariadi,  S.E.  dan Bambang, A., 2013. Pengaruh Pengungkapan Sustainability Report terhadap Profitabilitas Perusahaan Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  dalam  Bursa  Efek Indonesia . Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB . [20]Mitton,  T.,  2002. A  Cross-Firm  Analysis  of  the Impact  of  Corporate  Governance  on  the  East  Asian Financial  Crisis . Journal  of  financial  economics ,
64 (2), pp.215-241.
[21]Sayidah,  N.,  2007. Pengaruh  Kualitas  Corporate Governance  terhadap  Kinerja  Perusahaan  Publik (Studi  Kasus  Peringkat  10  Besar  CGPI  Tahun  2003, 2004,  2005) . Jurnal  Akuntansi  &  Auditing  Indonesia , 11 (1).
[22]Darmawati,  dkk.  2005. Hubungan  Corporate Governance  dan  Kinerja  perusahaan. Jurnal  Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 8, No,6; 65-81.
[23] www.globalreporting.org [24]www.iicg.org [25]www.ncsr-id.org
[26]Natalia,  P.,  2012. Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Pengungkapan Corporate Governance Pada  Laporan  Tahunan  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  yang  Terdaftar  dalam  LQ-45  Bursa  Efek Indonesia (Skripsi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis). [27]Peraturan
Menteri
BUMN No. PER- 01/MBU/2011  tentang  penerapan good  corporate governance. [28]Peraturan X.K.6 Nomor. Kep-134/BL/2006 [29]Rini,  A.K.  and  Achmad.,  2010. Analisis  Luas Pengungkapan Corporate Governance dalam Laporan Tahunan  Perusahaan  Publik  di  Indonesia (Skripsi, Universitas Diponegoro). [30]Burhan,  Annisa  Hayatun  N.,  and  Wiwin Rahmanti.  2012.  " The  Impact  of  Sustainability Reporting  on  Company  Performance ." Journal  of Economics,  Business,  and  Accountancy  Ventura 15.2 (2012): 257-272. [31]Reny.  D  (2012). Pengaruh  Good  Corporate Governance  dan  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode 2007-2010) (Skripsi, Universitas Negeri Yogyakarta). [32]Zulfikar. 2006. Analisis Good Corporate Governance di Sektor Manufaktur: Pengaruh Penerapan  Good  Corporate  Governance,  Return  On Asset,dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Pasar Perusahaan.  Journal  Benefit,  Vol.  10,  No.  2, Desember 2006 [33]Indriastuti.,  2016. Pengaruh  Good  Corporate Governance,  Kinerja  Keuangan,  dan  Kebijakan Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan (pada perusahaan  go  public  yang  masuk  dalam  penilaian CGPI tahun 2006-2013) (Skripsi, Universitas Muhammadiyah Surakarta). [34]Achyani et al ., 2015. Pengaruh Praktik Corporate Governance  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Manajemen  Laba  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Kasus Pada Perusahaan Publik di Indonesia) [35]Herawaty,  V.  2009. Peran  Praktek  Corporate Governance  Sebagai  Moderating  Variable  dari Pengaruh  Earnings  Management  terhadap  Nilai Perusahaan . Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan , 10 (2), PP-97.
[36]Saraswati,  R.,  &  Hadiprajitno,  P.  B.,  2012. Pengaruh  Corporate  Governance  pada  Hubungan Corporate Social Responsibility dan Nilai Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI (Doctoral dissertation, Fakultas Ekonomika dan Bisnis).