## ANALISIS KEUANGAN PERUSAHAAN DAERAH AIR MINUM (PDAM) DI JAWA TMUR
Matheous Tamonsang Maqbula Arochman
Tri Tjahyo Poernomo
Universitas Wijaya Kusuma Surabaya, Jl. Dukuh Kupang XXV no 54 Surabaya e-mail : tamonsangmatheous@yahoo.com

## Abstract
This research was conducted to know financial performance of Jawa Timur Public Utility of Water  Drink  (PDAM) and the main factor of financial ratio that determined  financial  performance  Jawa  Timur  PDAM.  Research  periods  were 2009  –  2010. Population  of  this  research  was  24  PDAM  and  only  14  PDAM  had meet  criterion  of  sampling.  Financial  ratio  that  used  in  this  research  were  long term  debt-asstes  ratio,  working  capital  turnover  ratio,  receivable  turnover  ratio, cash  ratio,  net  profit  margin  ratio,  operating  ratio  and  return  on  assets. Discriminant  analysis  was  used  to  know which  financial  ratio  that  make  different between profitable PDAM and loss PDAM. The result of  this research shown that working  capital  turnover  ratio,  receivable  turnover  ratio,  cash  ratio,  net  profit margin  ratio  and  return  on  assets  of  profitable  PDAM  more  better  than  loss PDAM. Beside that long term debt-assets ratio and operating ratio of loss PDAM higher than profitable PDAM. Discriminant analysis shown that net profit margin ratio  and  operating  ratio  were  discriminated  between  profitable  PDAM  and  loss PDAM.
Key words: financial ratio, financial performance

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Berkaitan  dengan  masalah  penyediaan  air  bersih  di  Indonesia, penanganannya  diselenggarakan  oleh  Perusahaan  Air  Minum  dalam  bentuk Perusahaan  Daerah  Air  Minum  (PDAM).  Perusahaan  ini  diatur  oleh  Peraturan
Daerah  (Perda)  dan  berdasarkan  UU  Perda  no.  5  tahun  1962  disebutkan  bahwa perusahaan  daerah  mempunyai  kewajiban  sosial,  yaitu  menyelenggarakan kepentingan  umum,  disamping  itu  perusahaan  daerah  haruslah  menjadi  sumber pendapatan  daerah  yang  penting.  Dalam  hal  ini,  ada  dua  tanggung  jawab  PDAM sebagai  perusahaan  daerah.  Pertama,  sebagai  aparatur  pemerintah  daerah  yang mengemban misi non komersial dan kedua, sebagai entitas bisnis ( business entity ) yang dituntut untuk memperoleh pendapatan.
Keberhasilan  suatu  perusahaan  ditentukan  oleh  keputusan  manajemen menjalankan  usaha,  sedangkan  keputusan  di  bidang  keuangan  merupakan  salah satu  faktor  penentu  dalam  pengambilan  keputusan  manajemen.  Hal  ini  karena keputusan  di  bidang  keuangan  akan  berpengaruh  terhadap  efisiensi  perusahaan, misalnya  keputusan  mengenai  sumber  pendanaan  perusahaan.  Setiap  sumber pendanaan mempunyai ciri tersendiri, seperti: biaya, jatuh tempo, kapan diperoleh, beban  terhadap  aktiva  dan  hal  lain  yang  disyaratkan.  Dengan  memperhatikan faktor-faktor  tersebut  dapat  ditentukan  keputusan  mana  yang  terbaik  di  antara pilihan yang ada, yang  pada akhirnya akan mencerminkan efisiensi perusahaan.
Mengingat,  PDAM  cukup  penting  keberadaannya,  yaitu  bertujuan memenuhi  dan  melayani  salah  satu  kebutuhan  dasar  manusia  (berfungsi  sosial), namun  usaha  PDAM  tetap  harus  mempunyai  kesehatan  ekonomi,  maka  perlu diketahui kinerja perusahaan ini. Penelitian khusus mengenai kinerja PDAM relatif masih  jarang,  maka  diperlukan  suatu  studi  kinerja  PDAM,  terutama  kinerja keuangan PDAM di Jawa Timur.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang pemikiran di atas maka rumusan masalah dalam penelitian ini  adalah: (1) Bagaimana kinerja keuangan PDAM di Jawa Timur? (2) Apa  saja  rasio  keuangan  yang  menjadi  faktor  penentu  tingkat  kesehatan  kinerja keuangan PDAM di Jatim?

## Manfaat Penelitian
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  gambaran  dan  simpulan mengenai  kondisi  perusahaan  ditinjau  dari  sudut  keuangannya.  Selain  itu, diharapkan  dapat  diketahui  rasio-rasio  keuangan  yang  membedakan  PDAM  yang sukses  dan  PDAM  yang  gagal.  Dengan  demikian  dapat  diketahui  faktor-faktor keunggulan  perusahaan  dan  faktor-faktor  yang  masih  perlu  diperbaiki  oleh perusahaan. Hasil ini diharapkan dapat menjadi bahan rujukan lembaga terkait lain.

## TELAAH PUSTAKA

## Analisis Rasio Keuangan
Rasio  menggambarkan  suatu  hubungan  atau  perimbangan  ( mathematical relationship )  antara  suatu  jumlah  tertentu  dengan  jumlah  yang  lain.  Dengan menggunakan  alat  analisa  berupa  rasio  ini  akan  dapat  menjelaskan  atau  memberi gambaran kepada analis tentang baik buruknya keadaan data posisi keuangan suatu perusahaan, terutama apabila angka rasio tersebut dibandingkan dengan angka rasio pembanding sebagai standar.
Analisis  rasio  keuangan  merupakan  alat  yang  penting  dan  berguna  bagi manajer    keuangan  maupun  pihak-pihak  lain  di  luar  perusahaan.  Bagi  manajer keuangan  analisis  rasio  keuangan  digunakan  untuk  menilai  kinerja  yang  telah dicapai  perusahaan  yang  pada  gilirannya  dapat  dijadikan  sebagai  dasar  dalam pelaksanaan  fungsi-fungsi  manajemen,  khususnya  fungsi  perencanaan  dan pengendalian.
Weston (1998) mengemukakan bahwa analisis rasio keuangan adalah dasar untuk  memahami  dan  menilai  hasil  dari  operasi  usaha,  analisis  ini  juga memberikan  kerangka  bagi  perencanaan  dan  pengendalian  keuangan.  Van  Horne (1989) mengemukakan bahwa analisis rasio keuangan penting untuk mendapatkan tolok ukur tertentu.

## Macam-Macam Rasio Keuangan
Menurut  Munawir  (2001),  berdasarkan  sumber  datanya,  angka  rasio  dapat dikelompokkan menjadi:
1. Rasio-rasio  neraca  yaitu  rasio-rasio  yang  datanya  berasal  dari  neraca, misalnya current ratio, acid test ratio atau quick ratio .
2. Rasio-rasio  laba-rugi  yaitu  rasio-rasio  yang  dalam  penyusunannya  semua data diambil dari laporan laba-rugi, misal gross profit margin, net operating margin , dll.
3. Rasio-rasio  antar  laporan  yaitu  rasio  yang  disusun  dari  data  yang  berasal dari  neraca  dan  laporan  laba-rugi,  misal inventory  turn  over , account receivable turn over , dll.
Dilihat  dari  segi  tujuannya,  Riyanto  (1998)  mengklasifikasikan  menjadi empat  macam,  yaitu:  rasio  likuiditas,  rasio financial  leverage ,  rasio  aktifitas  dan rasio profitabilitas.

## Kelebihan dan Keterbatasan Rasio Keuangan
Menurut  Husnan  (1996),  analisis  rasio  keuangan  memiliki  beberapa kelebihan, yaitu:
1. Merupakan angka-angka yang lebih mudah dibaca dan ditafsir
2. Merupakan  pengganti  yang  lebih  sederhana  dan  informasi  yang  disajikan laporan keuangan yang sangat rinci dan rumit
3. Mengetahui posisi perusahaan ditengah industri lainnya
4. Mengisi model-model pengambilan keputusan dan model prediksi (Z score)
5. Lebih mudah melihat trend perusahaan dan melakukan prediksi Selain  memiliki  kelebihan,  analisis  rasio  juga  memiliki  keterbatasan.
Menurut Weston dan Brigham (1998) keterbatasan dari rasio keuangan yaitu:
1. Banyak  perusahaan  besar  mengoperasikan  beberapa    divisi  yang  berbeda pada  industri  yang  berlainan  sehingga  menyulitkan  untuk  mendapatkan rata-rata industri yang tepat
2. Inflasi menyebabkan distorsi besar pada neraca
3. Sukar untuk menentukan dengan pasti suatu rasio itu baik atau buruk
4. Perbedaan  praktek  operasi  dan  akuntansi  menyebabkan  distorsi  dalam perbandingan.
5. Faktor-faktor musiman  juga menyebabkan ketimpangan pada analisa rasio

## Pengukuran Kinerja Perusahaan
Brigham  (1998)  mengemukakan  bahwa  pengukuran  kinerja  suatu perusahaan terdiri dari faktor keuangan dan non keuangan yang mencakup konsep efisiensi  dan  efektivitas.  Kinerja  keuangan  secara  umum  diukur  dengan membandingkan antara manfaat ( benefit ) dan biaya ( cost ) atau antara pengorbanan tertentu untuk memperoleh hasil sebesar-besarnya. Sedangkan Stoner dan Freeman (1989)  mengutip  pendapat  Drucker  yang  mengatakan  bahwa  kinerja  perusahaan dapat  diukur  dengan  dua  konsep  yaitu  efisiensi  dan  efektivitas.  Efisiensi  adalah hubungan antara input dan output yaitu kemampuan untuk mencapai hasil optimal dengan  biaya  tertentu.  Sedangkan  efektivitas  adalah  kemampuan  memilih  dan mencapai tujuan yang tepat.
Robbin  (2002)  menggabungkan  efisiensi  dengan  efektivitas  dimana efisiensi adalah kriteria jangka pendek yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memproduksi output dengan penggunaan input yang minimum, dalam hal ini ukuran  efisiensi  selalu  dinyatakan  dengan  perbandingan  seperti manfaat  perbiaya, biaya  per  output  ataupun  biaya  per  waktu.  Sedangkan  efektivitas  perusahaan menyangkut  hasil  tujuan  operasi  yang  menyangkut  profitabilitas,  produktivitas, kesejahteraan karyawan dan kepuasan konsumen.

## Analisis Diskriminan Dalam Laporan Keuangan
Analisis  diskriminan  adalah  salah  satu  teknik  statistik  yang  bisa membedakan  dua  kelompok  atau  lebih  yang  saling  berkaitan  secara  simultan terhadap beberapa variabel. Disamping itu analisis diskriminan dapat dipergunakan sebagai  alat  bantu  untuk  mengklasifikasikan  kasus  kedalam  kelompok-kelompok tertentu yang memiliki persamaan dan bisa digunakan untuk mencari variabel yang paling dominan. Menurut Weston (1998), analisis diskriminan menghasilkan suatu indeks yang memungkinkan dibuatnya penggolongan dari suatu observasi ke dalam salah  satu  dari  beberapa  kelompok  yang  telah  dibuat  sebelumnya.  Analisis diskriminan  dengan  metodenya  yang  bersifat multivariate dapat  mengolah  semua rasio  keuangan  yang  ada  dan  memilih  rasio  yang  paling  dominan  yang  dapat mewakili  seluruh  rasio  yang  ada  dalam  analisis.  Dengan  menggunakan  nilai-nilai rasio  keuangan  yang  dijadikan  sebagai  variabel  bebas,  dicari  suatu  fungsi diskriminan.  Pengaruh  variabel-variabel  tersebut  (nilai  rasio  keuangan)  secara bersamaan dapat diketahui dari nilai diskriminan yang disimbolkan dengan Z (zeta score) dan nilai Z yang akan menentukan keanggotaan kelompok.
Altman (1968) menggunakan analisis diskriminan untuk membuat model Z score  dimana  model  ini  digunakan  untuk  mengukur  kesehatan  keuangan perusahaan  di  Amerika.  Berdasarkan  hasil  penelitian  Altman,  dari  33  perusahaan kategori  bangkrut  dan  33  perusahaan  tidak  bangkrut,  diperoleh  persamaan  akhir diskriminan sebagai berikut :
Z = 0,012 X 1 + 0,014 X 2 + 0,033 X 3 + 0,006 X 4 + 0,999 X 5 Keterangan: X 1 = working capital/total asset X 2 = retained earning/total asset X 3 =  EBIT/ total asset X 4 = market value of equity/book value of total debt X 5 = sales/total asset Z =  indeks keseluruhan Model diskriminan  dari Altman menunjukkan hasil bahwa, 95% sampel yang diteliti  sesuai  dengan  klasifikasi  yang  telah  ditetapkan.  Lima  variabel  bebas  yang digunakan  dalam  studi  Altman  cocok  digunakan  sebagai  dasar  analisa  untuk menghasilkan tolok  ukur kebangkrutan, karena merupakan suatu kombinasi untuk melihat  likuiditas,  profitabilitas,  produktivitas,  posisi  perusahaan  di  pasaran  dan kemampuan manajemen perusahaan.

## METODA PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Berdasarkan  data  sampai  dengan  tahun  2010,  populasi  Perusahaan  Daerah Air  Minum  (PDAM)  di  Jawa  Timur  berjumlah  24  perusahaan.  Dengan  alasan kelengkapan  data  selama  periode  penelitian  (2009  –  2010),  hanya  ada  14  PDAM yang  dapat  dijadikan  sampel.  Dalam  studi  ini  jumlah  sampel  adalah  58,33%  dari populasi,  maka  ukuran  sampel tersebut  cukup  mewakili  PDAM  yang  ada  di Jawa Timur karena melebihi 10%.

## Definisi Operasional Variabel
1.  Rasio antara hutang jangka panjang dengan kapital.
Rasio ini menunjukkan pentingnya permodalan jangka panjang dalam struktur modal  Rasio  ini  adalah  untuk  mengukur  tingkat leverage perusahaan.  Makin besar  tingkat leverage secara  umum,  makin  besar  pula  resiko  perusahaan, dalam  arti  makin  besar  biaya  yang  dikeluarkan  untuk  mendapatkan  pinjaman atau hutang jangka panjang.

## 2.  Rasio perputaran modal kerja
Rasio  ini  membantu  manajemen  dalam  mengukur  efisiensi  modal  kerja  yang digunakan perusahaan. Makin cepat atau makin tinggi rasio perputaran modal kerja, maka makin efisien penggunaan modal kerja, demikian pula sebaliknya, makin  rendah  rasio  perputaran,  makin  tidak  efisien  penggunaan  modal  kerja artinya  adanya  kelebihan  modal  kerja.  Modal  kerja  di  sini  didefinisikan sebagai  keseluruhan  aktiva  lancar  yang  digunakan  untuk  membiayai  operasi yang bersifat rutin.
3.  Rasio perputaran piutang
Rasio  ini  menunjukkan  modal  kerja  yang  tertanam  dalam  piutang.  Untuk menilai apakah rasio ini sudah baik atau belum dalam arti tidak terlalu rendah atau  terlalu  tinggi  dapat  dibandingkan  dengan  perputaran  piutang  rata-rata PDAM secara keseluruhan.
4.  Rasio lancar lancar hutang kas Rasio  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  kas  adalah  sekian  kalinya  hutang  lancar. Dengan  menghitung  rasio  lancar,  dapat  diketahui  kemampuan  perusahaan untuk membayar hutang jangka pendeknya.
5.  Rasio margin laba bersih ( net margin ratio ) penjualan bersih laba
Rasio  ini  menggambarkan  laba  bersih  yang  dapat  dicapai  oleh  perusahaan dibandingkan dengan hasil penjualannya. Makin besar prosentase  margin laba bersih  yang  diperoleh,  maka  makin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam menjual produknya.
6.  Rasio operasi ( operating ratio )
Rasio ini mencerminkan tingkat efisiensi perusahaan, yaitu dilihat dari seluruh biaya  operasi  yang  dikeluarkan  dibandingkan  dengan  penjualannya.  Makin tinggi  rasio  operasi,  maka  makin  tidak  efisien  suatu  perusahaan  karena  biaya yang dikeluarkan juga makin besar dan mengakibatkan perolehan laba semakin kecil. 7.  ROA ( return on assets )
penjualan

## EAT
Rasio  ini  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  seluruh sumber  dayanya  ( total  asset )  yaitu  untuk  mengetahui  seberapa  besar pengembalian  atas  total  aktiva.  Bila  perusahaan  tidak  memperoleh  laba  yang wajar  atau  sebanding  dengan  aktiva  yang  dipercayakan  padanya,  ada kemungkinan aktiva-aktiva tersebut kurang atau tidak efisien penggunaannya. Makin tinggi/besar ROA yang diperoleh, makin efektif perusahaan.

## Teknik Analisis

## Analisis Rasio Keuangan dan Model Diskriminan
Rasio  keuangan  PDAM  tersebut  di  atas  akan  diteliti  lebih  lanjut  dengan analisis diskriminan untuk mengetahui rasio-rasio keuangan terpenting, yaitu rasio- rasio  yang  paling  dominan  dalam  penilaian  kinerja  keuangan  PDAM,  sehingga dapat mengelompokkan PDAM yang rugi dan PDAM yang untung. Tahapan dalam analisis diskriminan adalah:

## 1. Pengelompokan Sampel
Sesuai  dengan  konsep  diskriminan,  maka  PDAM  dikelompokkan kedalam  2  kelompok.  Pengelompokan  berdasarkan  pada  informasi keuangan  yang  diperoleh  dari  laporan  Laba  Rugi.  Perusahaan  yang mengalami  kerugian  selama  2  tahun  berturut-turut  dimasukkan  ke  dalam kelompok I (kelompok rugi) dan perusahaan yang memperoleh laba selama 2  tahun  berturut-turut  dimasukkan  ke  dalam  kelompok  II  (kelompok untung).

## 2. Menentukan Variabel Pembeda
Variabel pembeda adalah variabel bebas yang jika digunakan dalam analisis  akan  mampu  menggolongkan  suatu  sampel.  Dalam  model diskriminan ini yang menjadi variabel pembeda adalah ke 7 rasio keuangan PDAM, yaitu:
X 1 = hutang jangka panjang/total aktiva X 2 = penjualan/modal kerja rata-rata  (rasio perputaran modal kerja) X 3 = penjualan/piutang rata-rata  (rasio perputaran piutang) X 4 = kas/hutang lancar   (rasio kas) X 5 = laba bersih/penjualan (rasio margin laba bersih) X 6 = total biaya usaha/penjualan (rasio operasi) X 7 = pendapatan setelah bunga dan pajak/total asset (ROA)

## 3. Menentukan Fungsi Diskriminan
Fungsi  diskriminan  dicari  dengan  menggunakan  variabel-variabel pembeda.
Rumus dari fungsi diskriminan ini adalah: Z = V 1 X 1 + V 2 X 2 + V 3 X 3 ………………. + VnXn Keterangan: Z= zeta score atau nilai diskriminan X= nilai dari variabel-variabel pembeda V= koefisien fungsi diskriminan
Untuk  menghitung/mencari  fungsi  diskriminan  ini  digunakan program komputer SPSS. Dari koefisien fungsi diskriminan dapat diketahui bobot  dari  variabel-variabel  pembeda.  Makin  besar  koefisien  variabel pembeda,  maka  makin  besar  bobotnya  sehingga  dapat  diketahui  bahwa variabel tersebut merupakan faktor dominan yang menentukan pengelompokkan perusahaan.

## 4. Menghitung Nilai Diskriminan
Setelah  fungsi  diskriminan  diperoleh,  maka  dihitung  nilai diskriminan  masing-masing  PDAM.  Dari  nilai  diskriminan  masing-masing PDAM dapat diketahui apakah suatu PDAM termasuk kelompok yang rugi atau  kelompok  yang  untung.  Bila  nilai  diskriminan  (Z  score)  dapat membedakan  kedua  kelompok  tersebut  berarti  fungsi  diskriminan  dapat digunakan untuk menentukan variabel pembeda yang penting dalam kinerja PDAM.  Nilai  Z  score  menunjukkan  PDAM  yang  diteliti.  Rata-rata  dari rasio keuangan yang dihitung dengan rumus 1 akan menghasilkan z score=0
Apabila  Z  score  <  0  PDAM  dengan  nilai  z  score  tersebut digolongkan PDAM untung, semakin kecil nilai Z scorenya kecenderungan semakin untung. Apabila z score > 0 PDAM dengan nilai Z score tersebut, digolongkan  PDAM  yang  rugi,  semakin  besar  nilai  z  scorenya kecenderungan makin rugi.
Hasil  akhir  dari  analisis  diskriminan  ditunjukkan  oleh  matriks klasifikasi berikut ini:
Kelompok
Dengan analisis diskriminan I. Rugi C 1 I 1 II.  Untung I 2 C 2 C 1 dan C 2 merupakan klasifikasi yang tepat. Sedangkan I1 dan I2 merupakan klasifikasi yang salah.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Gambaran Umum Obyek Penelitian
Penelitian ini menggunakan sampel PDAM di beberapa kota di Jawa Timur. Data  yang  digunakan  dari  mulai  tahun  2009  sampai  dengan  2010.  PDAM  yang menjadi sampel penelitian ini adalah sebanyak 14 Kabupaten/Kota di Jawa Timur:
1.  PDAM Kabupaten dan Kota Mojokerto
2.  PDAM Kabupaten dan Kota Malang
3.  PDAM Kabupaten Gresik
4.  PDAM Kabupaten Situbondo
5.  PDAM Kabupaten Lumajang
6.  PDAM Kabupaten Jember
7.  PDAM Kabupaten Jombang
8.  PDAM Kabupaten Banyuwangi
9.  PDAM Kabupaten Ngawi
10.  PDAM Kota Madiun
11.  PDAM Kota Kediri 12.  PDAM Kota Surabaya
Penentuan  perusahaan  yang  laba  dan  rugi  didasarkan  atas  laporan  laba bersih pada tahun 2009 dan 2010. Jika selama dua tahun berturut-turut perusahaan rugi,  maka  perusahaan  tersebut  diklasifikasikan  rugi.  Berdasarkan  laporan  laba bersih, PDAM Kabupaten Gresik, Lumajang dan Kota Mojokerto mempunyai laba negatif selama dua tahun berturut-turut.

## Deskripsi Statistik Kinerja Keuangan PDAM

## Rasio hutang jangka panjang dengan total asset  (X1)
Rasio  ini  menunjukkan  pentingnya  permodalan  jangka  panjang  dalam struktur  modal,  rasio  ini  adalah  untuk  mengukur  tingkat leverage perusahaan. Makin  besar  tingkat leverage secara  umum,  makin  besar  pula  resiko  perusahaan, dalam arti makin besar biaya  yang dikeluarkan untuk mendapatkan pinjaman atau hutang jangka panjang.
Hasil  perhitungan  deskriptif    di tabel  1 menunjukkan  bahwa,  secara  rata  – rata keseluruhan data rasio hutang jangka panjang pada tahun 2009  adalah sebesar 0,2367. Nilai rasio ini lebih tinggi dibandingkan tahun 2010. Pada tahun 2009, nilai minimal  rasio  hutang  jangka  panjang    sebesar  0,0000  pada  PDAM  Kabupaten Jember dan Kediri, sedangkan nilai maksimum rasio hutang jangka panjang sebesar 1,1203  pada  PDAM  Kabupaten  Jombang.  Tahun  2010  ada  beberapa  Kabupaten yang  bernilai  minimal  0  yaitu  Kabupaten  Jember  dan  Kediri,  sedangkan  nilai maksimumnya sebesar 0,7136 pada Kabupaten Ngawi.

## Rasio perputaran modal kerja (X2)
Rasio  ini  membantu  manajemen  dalam  mengukur  efisiensi  modal  kerja yang  digunakan  perusahaan.  Modal  kerja  erat  hubungannya  dengan  operasi perusahaan  sehari-hari.  Hasil  perhitungan  deskriptif  pada  tabel  1  menunjukkan
bahwa, secara rata–rata keseluruhan data rasio perputaran modal kerja pada tahun 2010  adalah  sebesar  0,9697.  Nilai  rasio  ini  meningkat  dibandingkan  tahun  2009. Pada tahun 2009, nilai minimal rasio perputaran modal kerja sebesar  0,0305, pada PDAM  Kota  Mojokerto.  Nilai  maksimum  rasio  perputaran  modal  kerja  sebesar 5.5674  pada  PDAM  Kota  Surabaya.  Tahun  2010  nilai  minimal  sebesar  0,0339 yaitu Kota Mojokerto. Nilai Maksimumnya sebesar 8,5288 pada Kota Surabaya.

## Rasio perputaran piutang  (X3)
Rasio  ini  menunjukkan  modal  kerja  yang  tertanam  dalam  piutang.  Makin tinggi  rasio  perputaran  piutang,  makin  sedikit  modal  kerja  yang  tertanam  dalam piutang  berarti  makin  baik.  Demikian  pula  sebaliknya,  makin  rendah  rasio perputaran piutang, makin besar modal kerja yang tertanam dalam piutang. Untuk menilai apakah rasio ini sudah baik atau belum, dalam arti tidak terlalu rendah atau terlalu  tinggi  dapat  dibandingkan  dengan  perputaran  piutang  rata-rata  PDAM secara keseluruhan.
Hasil perhitungan deskriptif  pada tabel 1 menunjukkan bahwa, secara rata- rata  keseluruhan  data  rasio  perputaran  piutang  pada  tahun  2010  adalah  sebesar 13,2327.  Nilai  rasio  ini  meningkat  dibandingkan  tahun  2009.  Pada  tahun  2009, nilai  minimal  rasio  perputaran  piutang  sebesar  0,4163,  pada  PDAM  Kota Mojokerto. Nilai maksimum rasio perputaran piutang sebesar 75,9757 pada PDAM Kota  Surabaya.  Tahun  2010,  nilai  minimal  sebesar  0,4621  yaitu  pada  Kota Mojokerto. Sedangkan nilai Maksimumnya sebesar 116,3884 pada Kota Surabaya.

## Rasio kas (X4)
Rasio ini menunjukkan bahwa nilai kas adalah sekian kalinya hutang lancar. Dengan  menghitung  rasio  kas  dapat  diketahui  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  hutang  jangka  pendeknya.  Makin  tinggi  rasio  kas,  makin  baik perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya,  tetapi  rasio  kas  yang terlalu  tinggi  menunjukkan  adanya  kelebihan  kas  dibandingkan  dengan  yang dibutuhkan pada saat itu.
Hasil perhitungan deskriptif pada tabel 1 menunjukkan bahwa, secara rata– rata keseluruhan data rasio kas pada tahun 2010 adalah sebesar 4,1384. Nilai rasio ini  menurun  dibandingkan  tahun  2009.  Pada  tahun  2009,  nilai  minimal  rasio  kas sebesar  0,4163,  pada  PDAM  Kota  Mojokerto.  Nilai  maksimum  rasio  kas  sebesar 116,3884  pada  PDAM  Kota  Surabaya.  Tahun  2010  nilai  minimal  sebesar  0,0463 yaitu Kabupaten Lumajang. Nilai Maksimum sebesar 29,6833 pada Kota Kediri.

## Rasio margin laba bersih/net profit margin (X5)
Rasio  ini  menggambarkan  laba  bersih  yang  dapat  dicapai  oleh  perusahaan dibandingkan dengan hasil penjualannya. Hasil perhitungan deskriptif pada tabel 1 menunjukkan  bahwa,  secara  rata–rata  keseluruhan  data  rasio  margin  laba  bersih pada  tahun  2010  adalah  sebesar  0,0257.  Nilai  rasio  ini  meningkat  dibandingkan tahun  2009.  Pada  tahun  2009,  nilai  minimal  rasio  margin  laba  bersih  sebesar  - 0,5903,  pada  PDAM  Kota  Mojokerto.  Nilai  maksimum  rasio  margin  laba  bersih sebesar  0,2331  pada  PDAM  Kabupaten  Banyuwangi.  Tahun  2010,  nilai  minimal sebesar  -0,6323  yaitu  Kota  Mojokerto.  Nilai  Maksimumnya  sebesar  0,3225  pada Kabupaten  Jombang.

## Rasio operasi (X6)
Rasio  ini  mencerminkan  tingkat  efisiensi  perusahaan,  yaitu  dilihat  dari seluruh biaya operasi yang dikeluarkan dibandingkan dengan penjualannya. Makin tinggi rasio operasi, maka makin tidak efisien suatu perusahaan, karena biaya yang dikeluarkan juga makin besar, dan mengakibatkan perolehan laba semakin kecil.
Hasil perhitungan deskriptif  pada tabel 1 menunjukkan bahwa, secara rata– rata  keseluruhan  data  rasio  operasi  pada  tahun  2010  adalah  sebesar  0,9037.  Nilai rasio ini menurun dibandingkan tahun 2009. Pada tahun 2009, nilai minimal rasio operasi  sebesar  0,5959,  pada  PDAM  Kabupaten  Ngawi.  Nilai  maksimum  rasio operasi  sebesar  1,5354  pada  PDAM  Kabupaten  Mojokerto.  Tahun  2010  nilai minimal  sebesar  0,5315  yaitu  Kabupaten  Ngawi.  Nilai  Maksimumnya  sebesar 1,6895 pada Kabupaten Mojokerto.

## Rasio returm on asset/ROA (X7)
Rasio  ini  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam  memanfaatkan  seluruh sumber  daya.  Bila  perusahaan  tidak  memperoleh  laba  yang  wajar  atau  sebanding dengan aktiva yang dipercayakan padanya, ada kemungkinan aktiva-aktiva tersebut kurang atau tidak efisien penggunaannya. Makin tinggi/besar ROA yang diperoleh, makin efektif perusahaan.
Hasil perhitungan deskriptif pada tabel 1 menunjukkan bahwa, secara rata– rata keseluruhan data ROA pada tahun 2010 adalah sebesar 0,0462. Nilai rasio ini meningkat dibandingkan tahun 2009. Pada tahun 2009, nilai minimal ROA sebesar -0,2083, pada PDAM Kabupaten Lumajang. Nilai maksimum ROA sebesar 0,2132 pada  PDAM  Kabupaten  Banyuwangi.  Tahun  2010  nilai  minimal  sebesar  -0,2030 yaitu  Kabupaten  Lumajang.  Nilai  Maksimumnya  sebesar  0,2859  pada  Kabupaten Banyuwangi.
Tabel 1
Deskripsi Analisis Rasio Keuangan PDAM
Tahun 2009 – 2010 KABUPATEN / KOTA X1 X2 X3 2009 2010 2009 2010 2009 2010 Kab. Mojokerto 0.0092 0.0059 0.0794  0.0935 1.0838 1.2755 Kab. Malang 0.1205 0.0314 0.5128  0.6725 6.9982 9.1770 Kab.Gresik 0.0789 0.1579 0.5380  0.7214 7.3419 9.8451 Kab. Situbondo 0.0445 0.0199 0.1621  0.1698 2.2123 2.3178 Kab. Ngawi 0.7650 0.7136 0.1605  0.1709 2.1905 2.3328 Kota Mojokerto 0.1437 0.0906 0.0305  0.0339 0.4163 0.4621 Kab. Lumajang 0.2977 0.2443 0.1388  0.1519 1.8947 2.0723 Kota Surabaya 0.2694 0.3152 5.5674  8.5288 75.9757  116.3884 Kab. Jember 0.0000 0.0000 0.2157  0.2302 2.9434 3.1415 Kab. Jombang 1.1203 0.7096 0.0897  0.1485 1.2244 2.0269 Kab. Banyuwangi 0.3733 0.2674 0.2632  0.2844 3.5911 3.8805 Kota Madiun 0.0154 0.0082 0.2514  0.2901 3.4303 3.9582 Kota Kediri 0.0000 0.0000 0.1678  0.1750 2.2900 2.3880 Kota Malang 0.0760 0.0405 1.8630  1.9046 25.4231 25.9911 Mean 0.2367 0.1860 0.7172  0.9697 9.7868 13.2327 Min 0.0000 0.0000 0.0305  0.0339 0.4163 0.4621 Maks 1.1203 0.7136 5.5674  8.5288 75.9757  116.3884
KABUPATEN / KOTA X4 X5 X6 X7 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 Kab. Mojokerto 1.2755 7.5173 0.1498 0.1033  0.8701  0.8800 0.0595 0.0467 Kab. Malang 9.1770 0.4022 0.0386 0.1066  1.0030  0.9921 0.0391 0.1044 Kab.Gresik 9.8451 0.4800  -0.1904 -0.2135  0.9159  0.9241  -0.0584  -0.0934 Kab. Situbondo 2.3178 6.4360 0.1038 0.0747  0.8767  0.9098 0.0872 0.0574 Kab. Ngawi 2.3328 0.0760 0.0718 0.1338  0.5959  0.5315 0.0348 0.0668 Kota Mojokerto 0.4621 0.0792  -0.5903 -0.6323  1.5354  1.6895  -0.1007  -0.1247 Kab. Lumajang 2.0723 0.0463  -0.4399 -0.3914  1.4513  1.3964  -0.2083  -0.2030 Kota Surabaya   116.3884 0.2622 0.1448 0.1020  0.8939  0.6200 0.0490 0.0491 Kab. Jember 3.1415 0.2326 0.0410 0.0280  0.9765  0.9764 0.0238 0.0189 Kab. Jombang 2.0269 3.0527 0.0490 0.3225  1.0123  0.6954 0.0217 0.1576 Kab. Banyuwangi 3.8805 1.4254 0.2331 0.3003  0.6915  0.5926 0.2132 0.2859 Kota Madiun 3.9582 8.1603 0.1473 0.1647  0.8066  0.7897 0.1032 0.0963 Kota Kediri 2.3880  29.6833 0.1213 0.0995  0.9113  0.9127 0.0613 0.0453 Kota Malang 25.9911 0.0845 0.1618 0.1619  0.7244  0.7421 0.1464 0.1395 Mean 13.2327 4.1384 0.0030 0.0257  0.9475  0.9037 0.0337 0.0462 Min 0.4621 0.0463  -0.5903 -0.6323  0.5959  0.5315  -0.2083  -0.2030 Maks 116.3884  29.6833 0.2331 0.3225  1.5354  1.6895 0.2132 0.2859
Sumber: data diolah

## Deskripsi Rasio Keuangan Berdasarkan Perusahaan yang Laba dan Rugi
Berikut adalah perhitungan rasio keuangan yang sudah dikelompokkan berdasarkan kriteria PDAM yang laba atau rugi.
Tabel 2
Deskripsi  PDAM Berdasarkan Kelompok PDAM yang Laba dan Rugi
Tahun 2009 – 2010 Laba atau rugi Variabel Mean Std. Deviation Rugi X1 0.1689 0.08632 X2 0.2683 0.29048 X3 3.6717 3.95617 X4 0.1938 0.23248 X5 -0.4096 0.18440 X6 1.3187 0.32436 X7 -0.1314 0.06132 Laba X1 0.2230 0.32130 X2 0.9991 2.07261 X3 13.6473 28.27654 X4 4.5459 6.73889 X5 0.1300 0.07692 X6 0.8184 0.14836 X7 0.0867 0.06700 Total X1 0.2114 0.28668 X2 0.8425 1.85741 X3 11.5096 25.34079 X4 3.6133 6.21595 X5 0.0143 0.24848 X6 0.9256 0.28340 X7 0.0399 0.11177 Sumber: data diolah
Tabel  2  di  atas  menunjukkan  bahwa  pada  rasio  hutang  jangka  panjang dibagi  total  asset  kelompok  PDAM  yang  rugi  memiliki  nilai  lebih  rendah  0,1689 dibandingkan  PDAM  yang  laba  0,2230.  Ini  berarti,  PDAM  yang  laba  memiliki tingkat leverage lebih  besar  dibandingkan  PDAM  yang  rugi.  Sehingga  secara umum  dapat  dikatakan  bahwa  PDAM  laba  lebih  dipercaya  oleh  pihak  kreditur untuk mendapatkan hutang dibandingkan perusahaan rugi.
Sedangkan rasio kedua, yaitu perputaran modal kerja PDAM laba memiliki nilai rasio perputaran modal kerja yang lebih tinggi (0,9991) dibandingkan PDAM yang  rugi  (0,2683).  Rasio  ini  membantu  manajemen  dalam  mengukur  efisiensi modal  kerja  yang  digunakan  perusahaan.  Modal  kerja  erat  hubungannya  dengan operasi  perusahaan  sehari-hari.  Dengan  modal  kerja  yang  cukup  akan menguntungkan  bagi  perusahaan,  karena  memungkinkan  bagi  perusahaan  untuk beroperasi secara ekonomis. Akan tetapi modal kerja yang berlebihan menunjukkan adanya  dana  yang  tidak  produktif,  hal  ini  akan  menimbulkan  kerugian  bagi perusahaan  karena  kehilangan  kesempatan  untuk  memperoleh  keuntungan.  Untuk menilai  keefektifan  modal  kerja  digunakan  rasio  perputaran  modal  kerja  yang menunjukkan  jumlah  penjualan  yang  diperoleh  dibandingkan  dengan  modal  kerja yang digunakan. Makin cepat atau makin tinggi rasio perputaran modal kerja, maka makin  efisien  penggunaan  modal  kerja  demikian  pula  sebaliknya,  makin  rendah rasio  perputaran,  makin  tidak  efisien  penggunaan  modal  kerja  artinya  adanya kelebihan modal kerja. Hasil membuktikan PDAM yang laba memiliki rasio modal kerja yang tinggi yang berarti makin efisien.
Rasio ketiga yaitu rasio perputaran piutang menunjukkan PDAM yang laba mempunyai  nilai  lebih  tinggi  (13,6473)  dibandingkan  PDAM  yang  rugi  (3,6717) . Makin  tinggi  rasio  perputaran,  makin  sedikit  modal  kerja  yang  tertanam  dalam piutang  berarti  makin  baik  dan  sebaliknya.  Untuk  menilai  apakah  rasio  ini  sudah baik  atau  belum,  dalam  arti  tidak  terlalu  rendah  atau  terlalu  tinggi  dapat dibandingkan dengan perputaran piutang rata-rata PDAM secara keseluruhan. Hasil penelitian ini menunjukkan, rasio perputaran piutang PDAM  yang laba lebih baik dibandingkan PDAM yang rugi.
Rasio keempat yaitu rasio kas menunjukkan PDAM  yang laba mempunyai nilai  lebih  tinggi  (4,5459)  dibandingkan  PDAM  yang  rugi  (0,1938).  Rasio  ini menunjukkan bahwa nilai aktiva lancar (kas) adalah sekian kalinya hutang lancar. Hasil  menunjukkan  bahwa  rasio  kas  PDAM  yang  laba  lebih  baik  dibandingkan PDAM yang rugi.
Rasio kelima adalah rasio margin laba bersih. Hasil penelitian menunjukkan bahwa,  perusahaan  yang  laba  memiliki  rasio  margin  laba  bersih  yang  lebih  tinggi (0,1300) dibandingkan PDAM yang rugi (-0,4096). Rasio ini menggambarkan laba bersih  yang  dapat  dicapai  oleh  perusahaan  dibandingkan  dengan  hasil penjualannya.  Rasio  margin  laba  bersih  dari  beberapa  periode  akan  memberikan informasi tentang kecenderungan laba bersih yang diperoleh dan bila dibandingkan dengan  rasio  margin  laba  bersih  rata-rata  industri  akan  diketahui  apakah  marjin yang  diperoleh  perusahaan  sudah  tinggi  atau  sebaliknya.  Makin  besar  prosentase laba  bersih  yang  diperoleh,  maka  makin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam
menjual  produknya.  Rasio  margin  laba  bersih  PDAM  yang  laba  terbukti  lebih tinggi dibanding PDAM yang rugi.
Rasio  keenam  adalah  rasio  operasi.  Rasio  operasi  PDAM  yang  laba memiliki nilai rasio operasi yang lebih rendah (0,8184) dibandingkan PDAM yang rugi  (1,3187).  Rasio  ini  mencerminkan  tingkat  efisiensi  perusahaan,  yaitu  dilihat dari  seluruh  biaya  operasi  yang  dikeluarkan  dibandingkan  dengan  penjualannya. Hasil  menunjukkan  tingkat  efisiensi  PDAM  yang  laba  lebih  baik  dibandingkan PDAM  yang  rugi.  Dengan  kata  lain  PDAM  yang  laba  lebih  efisien  dibandingkan PDAM yang rugi.
Rasio  ketujuh  adalah  ROA.  ROA  PDAM  yang  laba  lebih  tinggi  (0,0867) dibandingkan  PDAM  yang  rugi  (-0,1314).  Rasio  ini  mengukur  efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan seluruh sumber dayanya (total asset) yaitu untuk mengetahui  seberapa  besar  pengembalian  atas  total  aktiva.  Bila  perusahaan  tidak memperoleh  laba  yang  wajar  atau  sebanding  dengan  aktiva  yang  dipercayakan padanya  ada  kemungkinan  aktiva-aktiva  tersebut  kurang  atau  tidak  efisien penggunaannya. Makin tinggi/besar ROA yang diperoleh makin efektif perusahaan. PDAM yang laba ternyata memang lebih efektif dalam menggunakan sumber daya.

## Analisis Diskriminan
Analisis  diskriminan  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  menguji  rasio keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi terjadinya rugi atau laba pada PDAM  propinsi  Jawa  Timur  yang  diwakili  beberapa  kota  selama  tahun  2009  - 2010.  Analisis  diskriminan  digunakan  karena  variabel  terikat  berskala  nominal. Model  analisis  diskriminan  yang  digunakan  adalah stepwise .  Model  diskriminan yang digunakan adalah dengan 2 kategori, yaitu PDAM yang laba dan rugi .
Tabel 3
Tabel Equality Group Mean Berdasarkan Kelompok PDAM
yang Laba dan Rugi Tahun 2009 – 2010 Variabel Wilk’s Lambda F Sig. X1 0,994 0,163 0,690 X2 0,973 0,722 0,403 X3 0,973 0,723 0,403 X4 0,914 2,434 0,131 X5 0,177 121,299 0,000 X6 0,456 31,049 0,000 X7 0,335 51,565 0,000 Sumber: data diolah
Tabel diatas berfungsi untuk menguji apakah ada perbedaan yang signifikan antar grup atau kelompok untuk setiap variabel. Jika signifikansinya dibawah 0,05 maka  menunjukkan  ada  perbedaan  yang  signifikan.  Hasil  perhitungan menunjukkan  terdapat perbedaan rasio margin laba bersih (X5), rasio operasi (X6) dan  ROA  (X7)  pada  kedua  kelompok.  Artinya  pada  kelompok  rugi  mempunyai nilai  rasio  margin  laba  bersih  dan  ROA  lebih  rendah  dibandingkan  kelompok PDAM  yang  laba,  sedangkan  rasio  operasi  lebih  tinggi  pada  kelompok  PDAM yang rugi dibandingkan kelompok PDAM yang laba.
Tahap  selanjutnya  dengan  menggunakan  model stepwise adalah  menguji rasio  mana  yang  dapat  digunakan  untuk membentuk  fungsi  diskriminan.  Hasilnya menunjukkan pembentuk fungsi diskriminan adalah rasio margin laba bersih (X5) dan rasio operasi (X6). Hal ini dapat diketahui dari nilai statistik uji F untuk rasio margin  laba  bersih  (X5)  sebesar  121,299  dengan  tingkat  signifikansi  0,000. Demikian juga  untuk  variabel  rasio  operasi  (X6)  diperoleh  nilai  F  sebesar  72,220 dengan  tingkat  signifikansi  0,000.  Nilai  signifikansi  yang  dibawah  0,05 menunjukkan  bahwa  kedua  rasio  tersebut  merupakan  rasio  yang  membedakan PDAM dalam keadaan rugi atau laba. Sedangkan rasio lain tidak berbeda signifikan Setelah  dipastikan  bahwa  kedua  rasio  tersebut  membedakan  kondisi keuangan PDAM maka langkah selanjutnya adalah melihat kontribusi dari variabel penelitian dalam membedakan kondisi keuangan PDAM laba atau rugi berdasarkan analisis canonical correlation . Pada penelitian ini, dapat disimpulkan kemampuan kedua  variabel  (rasio  margin  laba  bersih  dan  rasio  operasi)  dapat  memprediksi kondisi laba atau rugi pada model mewakili ketujuh variabel adalah sebesar 0,923 atau sebesar 92,3% dan sisanya sebesar 7,7%  diprediksi oleh variabel lain.
Berdasarkan  wilks’  lambda  dapat  ditunjukkan  kemampuan  kedua  variabel (rasio  margin  laba  bersih  dan  rasio  operasi)  secara  bersama-sama  atau  secara simultan dalam memprediksi keuangan PDAM dalam keadaan laba atau rugi. Hasil perhitungan diperoleh nilai Wilk’s  Lambda 0,148 dengan nilai chi square sebesar 47,841  dengan  probabilitas  signifikan  0,000  (dibawah  0,05),  sehingga  secara simultan,  rasio  margin  laba  bersih  dan  rasio  operasi  dapat  digunakan  untuk memprediksi keuangan PDAM dalam keadaan laba atau rugi.
Persamaan diskriminan yang dihasilkan adalah:
D = -3,667 + 13,933 X 5 + 3,745 X 6 Persamaan  diskriminan  ini  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  kondisi keuangan  PDAM  dalam  keadaan  laba  atau  rugi.  Dari  persamaan  tersebut  dapat dilihat  bahwa  tanda  positif  terdapat  pada  kedua  variabel  rasio  margin  laba  bersih (X5) dan rasio operasi (X6). Ini berarti semakin besar nilai rasio margin laba bersih dan rasio operasi, maka semakin besar kemungkinan PDAM mendapatkan laba.
Analisis functions  at  group  centroids bertujuan  untuk  menghitung  nilai  z score  yang  akan  digunakan  untuk  menggolongkan  perusahaan  termasuk  kategori laba atau rugi. Persamaan z score  dapat dirumuskan sebagai berikut :
Z score =
B A A B B A N N Z N Z N   Z score = 22 6 ) 435 , 4 * 22 ( ) 210 , 1 * 6 (
   Z score
= 3,743
Analisis classification  results berfungsi  untuk  menunjukkan  kemampuan prediksi  persamaan  diskriminan  yang  dihasilkan  pada  perusahaan  yang  laba  dan rugi.  Hasilnya    menunjukkan  besarnya  kemampuan  prediksi  (akurasi  prediksinya) sebesar  100%  dan  setelah  dikoreksi  tetap  100%.  Nilai  tersebut  termasuk  tinggi karena telah melebihi 0,6.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Kinerja keuangan PDAM kabupaten/kota dapat diketahui dari rasio – rasio keuangan  yang  ada.  Kinerja  keuangan    PDAM  yang  laba  lebih  baik  ditinjau  dari rasio  perputaran  modal  kerja,  perputaran  piutang,  rasio  kas,  rasio  margin  laba bersih dan ROA. Sedangkan kinerja keuangan PDAM yang rugi terbukti memiliki rasio hutang jangka panjang dengan total asset dan rasio operasi yang lebih tinggi dibandingkan PDAM yang laba. Sehingga dapat dikatakan PDAM yang laba lebih efisien dan efektif dalam menggunakan sumber daya dibanding PDAM yang rugi.
Rasio  margin  laba  bersih  dan  operasi  merupakan  rasio  yang  dapat digunakan untuk membuat fungsi diskriminan. Dengan kata lain rasio margin laba bersih  dan  operasi  merupakan  rasio  yang  dapat  membedakan  secara  signifikan PDAM yang laba dan rugi.

## Saran
Sebaiknya  pihak  investor  dan stake  holder memperhatikan  rasio  margin laba  bersih  dan  operasi  sebagai  acuan  bahwa  PDAM  kabupaten  dan  kota mengalami kinerja keuangan yang bagus (laba) atau jelek (rugi).

## DAFTAR PUSTAKA
Altman,  E.  1968.  Financicial  ratios,  discriminant  analysis  and  the  predictions  of corporate bankruptcy. Journal of Finance , 23: 589-609. Husnan, S. 1996. Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang). Edisi Keempat. Yogyakarta: Penerbit BPFE Munawir.  2001. Manajemen  Keuangan  Perusahaan. Edisi  Pertama.  Jakarta:    PT. Raja Grafindo Persada Riyanto,  B.  1998. Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan. Edisi  Keempat.
Yogyakarta: BPFE-UGM
Robbin,  S.  P.  2002. Manajemen .  Jilid  Dua,  Edisi  Indonesia.  Jakarta:  PT.  Indeks
Gramedia Stoner, J.A.F.  & Freeman,  R.E. 1989. Management. India: Prentice hall of India. Van  Horne,  J.C.  1989. Financial  Management  and  Policy .  Eight  Edition.  New Jersey: Prentice Hall International Inc.
Weston, J.F. 1998. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jilid II. Jakarta:  Penerbit
Erlangga
Weston,  J.F.  &  Brigham,  E.F.  1998. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Penerjemah: Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.