## PENGARUH PERATAAN LABA, PERTUMBUHAN ASET DAN PERTUMBUHAN UTANG TERHADAP REAKSI PASAR
(Studi Empiris Pada Perusahaan Pertambangan Sub Sektor Batubara)
Kisani Daniyah Ulfa 1 , Nur Hisamuddin 2 , Oktaviani Ari Wardhaningrum 3*
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jember 1,2,3 *) oktaviani.ariw@unej.ac.id

## ABSTRACT
Financial reports containing company performance information can be used as a benchmark  for  investors  to  make  investment  decisions.  Company  performance  can  be reflected  through  profits,  assets,  and  debt  owned  by  the  company.  However,  the disruption to the financial performance of coal companies caused by several factors, such as declining interest in demand for coal, declining reference prices, and declining export values, can affect investors' assessments. This study aims to determine whether income smoothing,  asset  growth,  and  liabilities  growth  affect  earning  response.  This  research was  conducted  at  coal  sub-sector  mining  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange with a research period from 2016 to 2021. The research sample was obtained using  a  purposive  sampling  technique,  and  13  companies  that  met  the  criteria  were selected. The data obtained was then analyzed with multiple linear regression. The results show that the independent variables of income smoothing, asset growth, and liabilities growth have a negative effect on earning response.
Keywords  : Income Smoothing, Asset Growth, Liabilities Growth, Earning Response

## ABSTRAK
Laporan  keuangan  yang  berisi  informasi  mengenai  kinerja  perusahaan  dapat menjadi  tolok  ukur  bagi  investor  untuk  menentukan  keputusan  berinvestasi.  Kinerja perusahaan dapat tercermin melalui laba, aset dan utang yang dimiliki oleh perusahaan. Gangguan kinerja keuangan perusahaan batubara dapat timbul karena beberapa faktor, seperti penurunan minat permintaan batubara, penurunan harga acuan, dan penurunan nilai ekspor. Hal ini dapat memengaruhi penilaian investor terhadap perusahaan. Oleh karena itu, tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengevaluasi apakah perataan laba, pertumbuhan  aset,  dan  pertumbuhan  utang  memiliki  dampak  terhadap  reaksi  pasar. Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  pertambangan  sub  sektor  batubara  yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  penelitian  dari  2016  sampai  dengan 2021.  Sampel  penelitian  diperoleh  menngunakan  teknik  purposive  sampling  dan diperoleh  13  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria.  Data  yang  diperoleh  kemudian dilakukan analisis dengan regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel  independen  perataan  laba,  pertumbuhan  aset  dan  pertumbuhan  utang berpengaruh negatif terhadap reaksi pasar.
Kata kunci : Perataan Laba, Pertumbuhan Aset, Pertumbuhan Utang, Reaksi Pasar

## 1. PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  ialah  suatu  bentuk  informasi  mengenai  keuangan  suatu perusahaan  yang  sebaiknya  diterbitkan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  terutama  bagi perusahaan Go Public. Laporan keuangan berfungsi untuk membaca kondisi kinerja suatu perusahaan yang dapat membantu para pihak pengguna. Laporan keuangan tentu harus akurat  dan  sesuai  dengan  capaian  perusahaan  yang  telah  dilalui  selama  satu  periode. Terbitnya laporan keuangan menjadi sinyal yang diberikan oleh perusahaan untuk melihat reaksi pasar. Selain melalui laporan keuangan, kinerja perusahaan yang baik dapat dilihat dari reaksi pasar. Kinerja keuangan ialah suatu kepiawaian perusahaan untuk mengatur serta  mengendalikan  sumberdaya  yang  tersedia  (IAI,  2017).  Kinerja  keuangan  dapat menjadi  tolak  ukur  untuk  menentukan  keputusan  berinvestasi.  Keuangan  perusahaan yang  baik  membuat  investor  tertarik  karena  perusahaan  dianggap  stabil  dan  dapat memberikan return yang tinggi.
Perusahaan  batu  bara  merupakan  penyumbang  kontribusi  terbesar  dalam  sektor energi.  Selain  itu,  perusahaan  yang  bergerak  pada  industri  tersebut  memiliki  jumlah kontribusi perusahaan terbanyak yang tercatat di BEI. Kinerja keuangan perusahaan batu bara pada awal tahun 2020 terdampak oleh terjadinya penekanan harga acuan batu bara (HBA). Jatuhnya harga  batu  bara acuan berdampak pada kinerja keuangan perusahaan batu bara (Dhany, 2021). EEFA menyatakan bahwa salah satu produsen batu bara yaitu Bumi Resources memerlukan harga acuan batu bara sekitar UD$62 per ton agar aliran kas  perusahaan  dapat  bertahan,  sehingga  menurunnya  harga  acuan  batu  bara  membuat aliran kas perusahaan menjadi terganggu. Dampak dari kejadian ini adalah utang Bumi Resources meningkat hingga lebih dari 100%.
Selain itu, kewajiban royalti yang harus dibayarkan kepada negara oleh perusahaan sejumlah  13,5%  dari  angka  penjualan  membuat  perusahaan  batu  bara  ditinjau menghadapi  penurunan  aliran  kas.  Kepiawaian  perusahaan  untuk  membayar  royalti kepada  pemerintah  terdampak  dari  permasalahan  profit  kas  serta  pengendalian  biaya operasional.  CNBC  Indonesia  menyatakan  bahwa  sepuluh  perusahaan  batu  bara mengalami  penurunan laba bersih. Ditjen Minerba menyatakan bahwa harga batu  bara acuan  pada  tahun  2020  menghadapi  penurunan  yang  mengkhawatirkan  (APBI-ICMA, 2020). Selain menurunnya harga acuan batu bara, kinerja keuangan perusahaan batu bara juga  terdampak  oleh  penurunan  nilai  ekspor.  Direktorat  Ekspor  Produk  Industri  dan Pertambangan  menyatakan  bahwa  angka  ekspor  batu  bara  tahun  2020  mengalami penurunan sebesar 20,4% dibanding tahun 2019. Peningkatan ekspor yang terjadi pada tahun 2021 juga didukung oleh meningkatnya harga acuan batu bara. Gubernur Indonesia untuk  OPEC  2015-2016  Widhayawan  Prawiraatmadja  menjelaskan  bahwa  harga  batu bara yang melonjak disebabkan oleh embargo supply dari Australia (idx.channel, 2021). Terganggunya  kinerja  keuangan  perusahaan  batu  bara  yang  diakibatkan  oleh beberapa faktor diantaranya adalah menurunnya permintaan batu bara, menurunnya harga acuan  batu  bara,  serta  menurunnya  nilai  ekspor  menimbulkan  pertanyaan  bagaimana perusahaan  mempertahankan  kinerja  keuangan  karena  perusahaan  memerlukan  biaya yang  tinggi  untuk  kegiatan  operasional.  Padahal  kinerja  keuangan  perusahaan  dipakai investor  untuk  memperkirakan  bagaimana  kondisi  perusahaan.  Terdapat  berbagai  cara untuk menilai kinerja keuangan perusahaan, diantaranya melalui laba, aset dan utang.
Informasi  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  menjadi  suatu  pertimbangan  bagi investor dalam pengambilan keputusan. Pertumbuhan laba yang pesat membuat investor akan sangat tertarik pada perusahaan tersebut. Namun, perhatian investor yang terfokus pada informasi laba serta naik turunnya laba yang dihasilkan oleh perusahaan membuat
pihak  manajemen  melakukan  manipulasi  data  yaitu  dengan  meratakan  laba.  Penelitian Rori (2021) menunjukkan bahwa perataan laba berpengaruh negatif terhadap reaksi pasar. Sedangkan  menurut  Swastiningtyas  (2022) perataan  laba  berpengaruh  positif  terhadap reaksi pasar.
Aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dapat  menjadi  suatu  penunjang  agar  seluruh kegiatan operasional perusahaan dapat dilaksanakan. Pertumbuhan aset perusahaan yang mengalami  peningkatan,  diharapkan  mampu  memperoleh  hasil  operasional  yang maksimal.  Pertumbuhan  aset  yang  pesat  dapat  menunjukkan  adanya  kestabilan  kinerja perusahaan. Informasi mengenai aset menjadi hal yang wajib untuk dilaporkan oleh pihak yang  bersangkutan.  Penelitian  Yulindasari  &  Riharjo  (2017)  menjelaskan  bahwa  aset berpengaruh  pada  reaksi  pasar.  Sedangkan  Hubert  &  Handayani,  (2021)  menyatakan bahwa aset tidak berpengaruh pada reaksi pasar.
Utang merupakan kegiatan ekonomi yang dilakukan pada masa yang akan datang akibat  transaksi  masa  lalu.  Perusahaan  yang  mempunyai  utang  terlalu  tinggi  akan menyebabkan  resiko  yang  tinggi  bagi  perusahaan  ketika  perusahaan  tidak  sanggup melunasi utang tersebut. Selain itu, utang perusahaan yang besar akan berpengaruh pada minat investor karena dianggap terlalu membahayakan. Penelitian  yang dilakukan oleh Sufrianto et  al. (2015)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  utang  berpengaruh  positif terhadap reaksi pasar. Hal tersebut berbanding terbalik dengan penelitian yang dihasilkan oleh Diyani  (2014)  yang  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  utang  tidak  berpengaruh terhadap reaksi pasar.

## 2. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Sinyal
Teori ini dikemukakan oleh Spence (1973) dan memberitahukan bahwa pada pasar terjadi  informasi  yang  tidak  selaras.  Teori  sinyal  merupakan  cara  perusahaan  untuk memberikan sinyal informasi yang akurat mengenai laporan keuangan kepada pengguna laporan  perusahaan  tersebut.  Investor  dalam  mengambil  keputusan  membutuhkan informasi yang lengkap, akurat, relevan dan tepat waktu (Suwardika & Mustanda, 2017). Perusahaan akan memberikan informasi secara rinci dan berkelanjutan sehingga investor akan tertarik dan minat investor terhadap perusahaan akan terus bertahan.

## Reaksi Pasar
Reaksi pasar ialah bentuk balasan pasar mengenai informasi yang diterbitkan oleh perusahaan  (Suwardika  &  Mustanda,  2017). Reaksi  pasar  yang  terjadi  ditandai  oleh perubahan harga saham yang terpengaruh oleh informasi yang telah diterbitkan. Kegiatan jual beli yang menyebabkan harga saham mengalami perubahan merupakan reaksi yang ditunjukkan oleh investor atas informasi yang diterbitkan. Abnormal return dan volume perdagangan  saham  merupakan  suatu  pengukur  ketika  terdapat  reaksi  pasar  terhadap informasi yang telah dipublikasikan (Hartono, 2022).

## Perataan Laba
Cara  yang  dilakukan  untuk  mencapai  suatu  tujuan,  manajemen  perusahaan menggunakan  suatu  strategi  akuntansi  perekayasaan  laporan  keuangan  terutama  untuk merekayasa  laba  yang  disebut  manajemen  laba  (Panjaitan  &  Muslih,  2019).  Apabila dilaksanakan sesuai dengan prinsip yang ada, manajemen laba tidak termasuk kegiatan
manipulasi  (Schroeder  &  Clark,  1991).  Tindakan  manajemen  laba  yang  sering dilaksanakan  perusahaan  ialah  perataan  laba.  Perataan  laba  yang  dilaksanakan  dengan sengaja  merupakan  perataan  akuntansi  yang  diizinkan  oleh  prinsip  akuntansi  serta manajemen  yang  sehat.  Perataan  laba  menjadi  suatu  hal  yang  diperbolehkan  oleh manajemen  untuk  mencapai  berbagai  tujuan  misalnya  untuk  mengurangi  risiko, memberikan  penilaian  yang  berkesan  mengenai  kinerja  perusahaan,  menekan ketidakstabilan,  menstabilkan  pertumbuhan  laba,  serta  menjaga  posisi  perusahaan (Obaidat, 2017).

## Pertumbuhan Aset
Aset  merupakan  sumber  utama  dalam  menjalankan  bisnis,  karena  aset  berperan dalam  pembiayaan  aktivitas  operasional  suatu  perusahaan  (Triyani  et  al.,  2018). Produktivitas perusahaan terlihat melalui tingkat pertumbuhan serta merupakan harapan yang  dinantikan  oleh  pihak  internal  dan  eksternal  perusahaan  (Lesmono,  2021). Pertumbuhan  aset  dapat  berpengaruh  pada  penilaian  investor,  hal  ini  disebabkan peningkatan jumlah aset dinilai mampu menghasilkan laba yang tinggi karena nilai aset yang tinggi merupakan perwujudan bisnis sehingga perolehan laba menjadi lebih besar (Firlana  &  Irhan,  2020).  Pertumbuhan  aset  dapat  berpengaruh  terhadap  reaksi  pasar karena  memiliki  dampak  pada  kenaikan  harga  saham  dan  kenaikan  nilai  perusahaan (Muslimah et al., 2020).

## Pertumbuhan Utang
Utang merupakan suatu pengorbanan masa depan yang dilakukan oleh perusahaan atas manfaat ekonomi yang timbul dari kewajiban saat ini, sehingga utang adalah modal yang bersifat sementara dan wajib dibayar kembali di masa depan (Kieso et al., 2017). Utang  yang  melebihi  dari  nilai  yang  ditentukan menyebabkan  perusahaan  berada  pada keadaan tidak aman, namun utang yang memiliki manfaat lebih tinggi dari biaya utang maka utang tersebut boleh ditambah (Djamaluddin & Resiana, 2018). Pertumbuhan utang menjadi suatu cara investor untuk memperkirakan kinerja perusahaan. Utang yang terus bertumbuh  akan  memperkecil  minat  investor  karena  diduga  mempunyai  kinerja  yang buruk (Lesmono, 2021).

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh perataan laba terhadap reaksi pasar
Perataan laba  ialah  upaya untuk  mengatur laba perusahaan agar relatif sama dari tahun  ke  tahun  (Pinatih  &  Putra  Astika,  2020).  Berdasarkan  teori  sinyal,  laba  yang diungkapkan  perusahaan  mampu  menjadi  sinyal  bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan.  Informasi  mengenai  laba  menjadi  tolok  ukur  investor  dalam  mengambil keputusan (Lilianti, 2017). Perataan laba menjadi suatu upaya dalam memikat perhatian calon  investor  melalui  tindakan  manipulasi,  hal  tersebut  diakibatkan  investor  tertarik dengan  laba  perusahaan  yang  konsisten  karena  akan  mengurangi  risiko  yang  akan diperoleh  investor.  Perataan  laba  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan  menarik  minat investor  yang  akan  menyebabkan  pasar  bereaksi  karena  laba  yang  dihasilkan  oleh perusahaan dinilai stabil.
H 1 : Perataan laba berpengaruh positif terhadap reaksi pasar

## Pengaruh pertumbuhan aser terhadap reaksi pasar
Aset  merupakan  sumber  daya  milik  perusahaan  yang  diharapkan  mampu memberikan  manfaat  untuk  keberlangsungan  kegiatan  operasional  perusahaan (Ratnawati  &  Siswanti,  2023).  Teori  sinyal  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  aset  bisa memberikan  sinyal  yang  baik  untuk  investor.  Hal  ini  disebabkan  aset  merupakan komponen  penting  bagi  suatu  perusahaan.  Pertumbuhan  aset  yang  meningkat  dapat memengaruhi harga saham karena perusahaan yang mengalami pertumbuhan aset dinilai mempunyai  kinerja  perusahaan  yang  baik  dan  akan  memikat  minat  investor  melalui sinyal positif yang diberikan (Ratnawati & Siswanti, 2023). Kinerja perusahaan yang baik dinilai dapat memberikan r eturn saham sehingga akan mengakibatkan reaksi pasar. H 2 : pertumbuhan aset berpengaruh positif terhadap reaksi pasar

## Pengaruh pertumbuhan utang terhadap reaksi pasar
Utang adalah suatu kewajiban yang harus dipertanggungjawabkan oleh perusahaan akibat adanya transaksi sebelumnya (Kieso et al., 2017). Utang masih dianggap wajar jika manfaat  yang  diperoleh  jauh  lebih  besar  dari  dana  pinjaman.  Namun,  jika  nilai manfaatnya  kecil,  sebaiknya  utang  tidak  ditambah.  Berdasarkan  teori  sinyal, pertumbuhan  utang  dapat  menjadi  salah  satu  sinyal  informasi  bagi  investor  karena investor  memerlukan  penjelasan  tentang  kinerja  perusahaan  untuk  pengambilan keputusan berinvestasi. Pertumbuhan utang diduga memiliki pengaruh pada return saham yang akan memicu reaksi pasar.
H 3 : pertumbuhan utang berpengaruh positif terhadap reaksi pasar

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  adalah  menggunakan  pendekatan  kuantitatif.  Populasi  dalam penelitian ini adalah perusahaan pertambangan sub sektor batubara. Pengambilan sampel menggunakan  teknik purposive  sampling yaitu  teknik  pengambilan  sampel  dengan menentukan  kriteria  tertentu  agar  menghasilkan  sampel  yang  secara  logis  dapat menggambarkan populasi  (Yani  et al.,  1995). Berdasarkan teknik pengambilan sampel dengan teknik purposive sampling yang telah dilakukan melalui kriteria yang tertera pada tabel  1,  jumlah  sampel  diperoleh  sebanyak  13  perusahaan,  sehingga  tercatat  78  data pengamatan yang digunakan pada penelitian ini.
Tabel 1: Pengambilan Sampel Kriteria Jumlah Perusahaan  pertambangan  sub  sektor  batubara  yang listing di  BEI selama tahun 2016-2021 26 Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan tahun 2016-2021 (2) Saham perusahaan yang tidak aktif diperdagangkan tahun 2016-2021 (11) Jumlah perusahaan yang sesuai dengan kriteria 13 Jumlah sampel (6 tahun x 13 perusahaan) 78

## Definisi Operasional Variabel
Variabel  independen  pertama  yaitu  perataan  laba  diukur  menggunakan  Indeks Eckel (1981), dapat dirumuskan sebagai berikut:
Indeks perataan laba = CV∆I

## CV∆S
Keterangan:
∆I : Perubahan laba operasi ∆S
: Perubahan pendapatan
CV∆I  : Koefisien variasi perubahan laba CV∆S  : Koefisien variasi perubahan penjualan
CV∆I dan CV∆S, dapat dirumuskan sebagai berikut:
CV∆I atau CV∆S = √ ∑(∆X−∆X) ̅̅̅̅̅ 2 n−1 / ∆̅𝑋 Keterangan: ∆X : Perubahan laba / perubahan pendapatan tahun t-1 ke tahun t ∆ ̅X : Rata-rata perubahan laba / perubahan pendapatan N : Jumlah tahun
Variabel independen kedua yaitu pertumbuhan aset dihitung dari selisih aset tahun (n)  dengan  aset  tahun  sebelumnya  (n-1).  Pertumbuhan  aset  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
Total aset 1 − Total aset t−1 Total aset t−1
Variabel independen ketiga yaitu pertumbuhan utang dapat dihitung menggunakan rumus  selisih  dari  pertumbuhan  utang  tahun  (n)  dengan  pertumbuhan  utang  tahun sebelumnya (n-1). Pertumbuhan hutang dapat dirumuskan sebagai berikut:
Total utang 1 − Total utangt t−1 Total utang t−1
Variabel  dependen  yaitu  reaksi  pasar  diproksikan  menggunakan  variabel cumulative abnormal return (CAR). Berikut tahapan menghitung CAR, antara lain:
a) Menghitung return sesungguhnya, dapat dirumuskan sebagai berikut:
R it = P it − P it−1
P it−1 Keterangan:
R it
: Return sesungguhnya P it : Harga saham penutupan pada hari t
P it−1 : Harga saham penutupan pada hari t-1
b) Menghitung return pasar, dapat dirumuskan sebagai berikut:
RM it = IHSG t − IHSG t−1 IHSG t−1
Keterangan:
RM it : Return pasar perusahaan pada hari t IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t
IHSG it−1 : Indeks Harga Saham Gabungan pada periode t-1
c) Menghitung abnormal return , dapat dirumuskan sebagai berikut:
AR it =   R it − RM it
Keterangan:
AR it
: Abnormal Return perusahaan pada hari t R it : Return sesungguhnya perusahaan pada hari t RM it : Return pasar pada hari t
d) Menghitung CAR, dapat dirumuskan sebagai berikut:
CAR = ∑ 𝐴𝑅 𝑖𝑡 𝑡2 𝑡=𝑡1
Keterangan:
CAR : Cumulative Abnormal Return perusahaan AR it : Abnormal Return perusahaan pada hari t t1 : Awal periode penelitian t2 : Akhir periode penelitian

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil
Tabel 2 : Analisis Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Perataan Laba (X1) 78 0 1 0,71 0,459 Pertumbuhan Aset (X2) 78 -0,933 -0,995 0,06169 0,234255 Pertumbuhan Utang (X3) 78 -0,421 4,101 0,13412 0,548553 Reaksi Pasar (Y) 78 -0,181 0,399 0,03126 0,100615 Valid N (listwise) 78
Tabel 1 di atas menunjukkan pertumbuhan aset mempunyai nilai minimum -0,933 dan nilai  maksimum 0,995, pertumbuhan utang mempunyai  nilai  minimum  -0,421 dan nilai  maksimum  4,101,  sedangkan  reaksi  pasar  mempunyai  nilai  minimum  -0,181  dan nilai maksimum 0,399.

## Tabel 3 : Uji Normalitas
Unstandardized Residual N 78 Normal Parameters a,b Mean 0,0000000 Std. Deviation 0,09898894 Most Extreme Differences Absolute 0,104 Positive 0,104 Negative -0,086 Test Statistic 0,104 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,037 c Monte Carlo Sig. (2-tailed) Sig. 0,346 d 99% Confidence Interval  Lower Bound 0,334 Upper Bound 0,358
Berdasarkan tabel 4 di atas diketahui bahwa nilai signifikan 0,346 > 0,05, sehingga disimpulkan  bahwa  data  telah  berdistribusi  normal  dan  dapat  dilakukan  pengujian selanjutnya.
Tabel 4 : Uji Multikolinieritas Model Unstanda rdized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. Collinearity Tolerance Statistics VIF 1    (Constant) 0,004 0,021 0,168 0,867 Perataan Laba (X1) 0,036 0,025 0,164 1.432 0,156 0,994 1,006 Pertumbuhan Aset (X2) 0,028 0,065 0,065 0,434 0,666 0,577 1,734 Pertumbuhan Utang (X3) 0,004 0,028 0,022 0,145 0,885 0,579 1,727
Seluruh variabel independen memiliki VIF kurang dari 10, sehingga tidak terdapat gejala multikolinieritas. Sedangkan nilai tolerance seluruh variabel > 0,10, sehingga tidak terjadi gejala multikolinieritas.
Tabel 5 : Uji Heteroskedastisitas
Model Unstanda rdized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. Collinearity Tolerance Statistics VIF 1  (Constant) 0,048 0,014 3,514 0,001 Perataan Laba (X1) 0,029 0,016 0,203 1,834 0,071 0,994 1,006 Pertumbuhan Aset (X2) 0,082 0,041 0,289 1,984 0,051 0,577 1,734 Pertumbuhan Utang (X3) -0,008 0,018 -0,064  -0,441 0,661 0,579 1,727
Hasil  uji  dengan  menggunakan  uji glejser membuktikan  bahwa  nilai  signifikan seluruh  variabel  independen  >  0,05,  hasil  tersebut  menunjukkan  tidak  terdapat  gejala heteroskedastisitas terhadap seluruh variabel independen yang diujikan.
Tabel 6 : Uji Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 0, 179 a 0,032 -0,007 0,100976 2,196
Tabel di atas menjelaskan bahwa nilai du sebesar 1,7129, nilai dw sebesar 2,196, dan nilai 4-du sebesar 2,2871, sehingga disimpulkan bahwa du < dw < 4-dl yang berarti bahwa tidak terjadi gejala autokorelasi.
Tabel 7 : Uji t
Model Unstanda rdized B Coefficients Std. Error Standardized Coefficients Beta t Sig. Collinearity Tolerance Statistics VIF 1    (Constant) 0,004 0,021 0,168 0,867 Perataan Laba (X1) 0,036 0,025 0,164 1,432 0,156 0,994 1,006 Pertumbuhan Aset (X2) 0,028 0,065 0,065 0,434 0,666 0,577 1,734 Pertumbuhan Utang (X3) 0,004 0,028 0,022 0,145 0,885 0,579 1,727
Melalui tabel di atas, dijelaskan bahwa perataan laba memiliki nilai signifikan 0,156
>  0,05  dan  nilai t hitung 1,432  < t tabel 1,995,  maka  Ho  diterima  (menolak  Ha)  dan disimpulkan  bahwa  perataan  laba  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar. Pertumbuhan  aset  memiliki  nilai  signifikansi  0,666  >  0,05  dan  nilai t hitung 0,434  1  < t tabel 1,995, maka Ho diterima (menolak Ha) dan disimpulkan bahwa pertumbuhan aset tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  reaksi  pasar.  Pertumbuhan  utang  memiliki  nilai signifikansi 0895 > 0,05 dan nilai t hitung 0,145 < t tabel 1,995, maka Ho diterima (menolak Ha) sehingga disimpulkan bahwa pertumbuhan utang tidak memiliki pengaruh terhadap reaksi pasar.
Tabel 8 : Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1        Regression 0,033 3 0,011 2,662 0,054 b Residual 0,307 74 0,004 Total 0,340 77
Tabel di atas menjelaskan bahwa nilai signifikansi 0,054 > 0,05 dan f hitung 2,662 < f tabel 2,73.  Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  perataan  laba, pertumbuhan aset, dan pertumbuhan utang tidak berpengaruh terhadap reaksi pasar.
Tabel 9 : Uji Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 0,312 a 0,097 0,061 0,06441 2,164
Tabel  di  atas  menyimpulkan  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  adalah  0,312. Besarnya hasil yang diperoleh dari koefisien determinasi R square senilai 0,097, sehingga dijelaskan  bahwa  dari  ketiga  variabel  independen  hanya  berpengaruh  sebesar  9% terhadap variabel dependen dan sisanya 91% dipengaruhi oleh faktor lain di luar variabel yang diteliti. Angka presentasi yang kecil membuktikan bahwa hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen dikategorikan lemah.

## Pembahasan

## Pengaruh perataan laba terhadap reaksi pasar
Hasil penelitian menjelaskan bahwa investor tidak mampu menangkap sinyal yang diberikan oleh perusahaan. Hal tersebut disebabkan perusahaan yang melakukan maupun tidak  melakukan  perataan  laba  tidak  dijelaskan  pada  laporan  keuangan  yang dipublikasikan  oleh  perusahaan,  sehingga  tidak  seluruh  investor  mampu  menangkap adanya  sinyal  mengenai  praktik  manajemen  laba  berupa  perataan  laba  (Mahfudhoh  & Asyik, 2016). Investor tidak menggunakan perataan laba sebagai cara untuk menganalisis laporan  keuangan  yang  akan  menjadi  pedoman  dalam  pengambilan  keputusan berinvestasi pada pasar modal (Andani, 2016).
Faktor  lain  yang  membuat  perataan  laba  tidak  berpengaruh  karena  rumitnya perhitungan  nilai  perataan  laba.  Sehingga  jika  investor  ingin  mengetahui  apakah perusahaan  melakukan  atau  tidak  melakukan  tindakan  perataan  laba,  investor  harus menghitung  indeks  perataan  labanya.  Investor  tidak  mengamati  perusahaan  yang melakukan  perataan  laba  dalam  mengambil  keputusan  berinvestasi,  investor  lebih memperhatikan indikator lain yang berpengaruh lebih besar seperti pengumuman yang berhubungan dengan regulasi pemerintah (Rori et al., 2021).

## Pengaruh pertumbuhan aset terhadap reaksi pasar
Penelitian ini menunjukkan pertumbuhan perusahaan belum menjadi  sinyal  yang dianggap  oleh  investor  dalam  mengambil  keputusan  untuk  investasi.  Investor  akan melakukan  analisis  mengenai  penyebab  terjadinya  peningkatan  pertumbuhan,  jika pertumbuhan  perusahaan  terjadi  akibat  eksposure  translasi  maka  akan  menyebabkan penilaian  negatif  dari  investor  dan  akan  berdampak  terhadap  penilaian  investor (Suwardika & Mustanda, 2017).
Perusahaan yang mempunyai  aset  besar namun  tidak mampu atau kurang efektif dalam  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki,  maka  mengurangi  minat  para  investor  untuk memiliki saham perusahaan yang bersangkutan (Chandra & Darmayanti, 2022). Investor menilai  pertumbuhan  aset  perusahaan  yang  tinggi  namun  tidak  dibarengi  dengan pertumbuhan  penjualan  akan  menyebabkan  kinerja  perusahaan  menurun,  hal  ini disebabkan  oleh  peningkatan  biaya  depresiasi  yang  tidak  disertai  dengan  peningkatan penjualan  (Wibowo  &  Christiningrum,  2017).  Tingkat  efektifitas  perusahaan  dinilai menurun  jika  total  aset  yang  dimiliki  tidak  mampu  menghasilkan  keuntungan  dan mengendalikan seluruh biaya operasional maupun non operasional (Mahfudhoh & Asyik, 2016).

## Pengaruh pertumbuhan utang terhadap reaksi pasar
Utang ialah tanggung jawab masa depan perusahaan yang terjadi akibat kejadian masa  lalu  yang  dilunasi  sesuai  dengan  waktu  perjanjian  yang  telah  ditentukan.  Hasil penelitian ini tidak searah dengan teori sinyal yang menyatakan bahwa laporan keuangan yang  dipublikasikan  oleh  perusahaan  akan  direspon  oleh  pasar.  Investor  memiliki beberapa  penilaian  terhadap  peningkatan  utang  yang  dialami  perusahaan.  Tingginya pertumbuhan utang yang dimiliki perusahaan berdampak pada kinerja perusahaan karena peningkatan  utang  akan  menaikkan  beban  perusahaan  dan  menurunkan  keuntungan perusahaan.
Psikologis investor cenderung menggunakan faktor eksternal lain untuk mengambil
keputusan berinvestasi (Novitasari, 2017). Banyaknya dana operasional yang dibutuhkan oleh perusahaan tidak mungkin terpenuhi oleh modal pribadi yang dimiliki perusahaan tersebut.  Perusahaan  yang  bertumbuh  membutuhkan  dana  tambahan  agar  perusahaan dapat  berkembang,  dana  tersebut  adalah  utang.  Kondisi  ini  memungkinkan  bahwa bertambahnya utang perusahaan akan mempengaruhi berkembangnya suatu perusahaan. Utang yang tinggi dapat menjadi faktor risiko bagi investor, namun kebijakan utang yang dilakukan oleh perusahaan mempertimbangkan antara risiko dan tingkat pengembalian, sehingga penggunaan utang yang tinggi berarti memperbesar risiko yang ditanggung oleh investor.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  uji,  analisis  dan  pembahasan,  diperoleh  kesimpulan  bahwa perataan  laba,  pertumbuhan  aset  dan  pertumbuhan  utang  tidak  berpengaruh  terhadap reaksi  pasar.  Tidak  berpengaruhnya  variabel  dependen  yang  telah  diujikan  dapat dijadikan  pengembangan  untuk  penelitian  selanjutnya  agar  menguji  faktor-faktor  lain yang diduga dapat berpengaruh terhadap reaksi pasar. Selain itu, penelitian selanjutnya lebih baik berfokus pada satu periode untuk seluruh perusahaan yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia  untuk  melihat  apakah  publikasi  laporan  keuangan  benar-benar  dapat menyebabkan reaksi pasar.

## DAFTAR PUSTAKA
Andani,  R.  (2016).  Pengaruh  Perataan  Laba  (Income  Smoothing)  Terhadap  Earning Response Coefficient Pada Perusahaan Sub Sektor Industri Makanan Dan Minuman Yang  Terdaftar  Di  BEI. Keywords  in  Qualitative  Methods , 1 (1),  1–22. https://doi.org/10.4135/9781849209403.n73
APBI-ICMA.  (2020). FGD  Dampak  Covid-19  terhadap  Batubara  Indonesia  dalam Perdagangan Global. APBI-ICMA.org. http://www.apbi-icma.org/news/3613/fgd- dampak-covid-19-terhadap-batubara-indonesia-dalam-perdagangan-global
Chandra,  A.  A.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Penilaian  Pasar,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Return  Saham. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 11 (2), 358.
Dhany, R. R. (2021). Perang China-Australia Berlanjut, Harga Batu Bara Cetak Rekor Tertinggi Dalam Sejarah . IDX Channel.
https://www.idxchannel.com/economics/perang-china-australia-berlanjut-harga- batu-bara-cetak-rekor-tertinggi-dalam-sejarah
Diyani,  L.  A.  (2014).  Pengeruh  Income  Smoothing  (perataan  laba),  BI  Rate,  Assets Growth dan Liability Growth terhadap Earning Response. Library Kalbis Institute . http://library.kalbis.ac.id/Library/index.php?p=show_detail&id=9545
Djamaluddin,  S.,  &  Resiana,  J.  (2018).  Analysis  the  Effect  of  Npm,  Der  and  Per  On Return Share of Listed Company inJakarta Islamic Index (Jii) Period 2011 -2015. International Journal of Business and Management Invention (IJBMI) ISSN , 7 (2), 58–66. www.ijbmi.org58%7C
Firlana,  A.,  &  Irhan,  F.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan Likuiditas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan
Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Ekonomi Manajemen , 5 (1), 62–81. http:jim.unsyiah.ac.id/ekm
Hartono, J. (2022). Teori portofolio dan analisis investasi .
Hubert, A., & Handayani, R. (2021). Reaksi Pasar Saham Indonesia Terhadap Publikasi Informasi Laporan Keuangan Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi TSM , 1 (4), 363–374. IAI. (2017). Modul Level Dasar Akuntansi Keuangan . IAI.
http://iaiglobal.or.id/v03/files/modul/ak/files/basic-html/page9.html
Kieso, D. E., Weygandt, J. J., & Warfield, T. D. (2017). Akuntansi Keuangan Menengah: Intermediate Accounting Buku 1 .
Lesmono,  M.  A.  (2021).  Pengaruh  Rasio  Utang,  Pertumbuhan  Aset,  Laba  Bersih,  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri  Tambang  di Indonesia. Scientific  Journal  Of  Reflection:  Economic,  Accounting,  Management and Business , 4 (2), 371–380.
Lilianti,  E.  (2017).  Pengaruh  Perataan  Laba  terhadap  Reaksi  Pasar  Pada  Perusahaan Subsektor Otomotif dan Komponen di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Media Wahana Ekonomika , 14 (2), 65–73.
Mahfudhoh,  N.,  &  Asyik,  N.  F.  (2016).  Pengaruh  Perataan  Laba  dan  Rasio  Keuangan Terhadap Reaksi Pasar. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 5 (11).
Muslimah, D. N., Suhendro, S., & Masitoh, E. (2020). Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur  modal  pada  perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  BEI. Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi , 20 (1), 195–200.
Novitasari,  N.  L.  G.  (2017).  Pengaruh  corporate  governance  dan  faktor  fundamental terhadap return saham  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia. KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi , 9 (1), 36–49.
Obaidat,  A.  N.  (2017).  Income  smoothing  behavior  at  the  times  of  political  crises. International  Journal  of  Academic  Research  in  Accounting,  Finance  and Management Sciences , 7 (2), 1–13.
Panjaitan,  D.  K.,  &  Muslih,  M.  (2019).  Manajemen  Laba:  Ukuran  Perusahaan, Kepemilikan Manajerial dan Kompensasi Bonus. Jurnal ASET (Akuntansi Riset) , 11 (1), 1–20.
Pinatih, N. M. A., & Putra Astika, I. B. (2020). Praktik Perataan Laba dan Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya. E-Jurnal Akuntansi , 30 (11), 2864.
Ratnawati,  N.,  &  Siswanti,  T.  (2023).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Earning  Response  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Bisnis & Akuntansi Unsurya , 8 (1).
Rori, A. N., Tanor, L., & Kewo, C. (2021). Pengaruh Income Smoothing terhadap Earning Response pada Perusahaan Manufaktur Sector Property, Real Estate And Building Construction yang Terdaftar pada Bei Tahun 2017-2019: Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bei. Jurnal Akuntansi Manado (Jaim) , 259–269.
Schroeder, R. G., & Clark, M. (1991). Accounting theory: text and readings. (No Title) .
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics, Vol. 87,
No. 3, pp.355-374. https://doi.org/10.1055/s-2004-820924
Sufrianto,  M.,  Ruwanti,  S.,  &  Munthe,  I.  L.  S.  (2015). Pengaruh  Perataan  Laba, Pertumbuhan  Aset,  dan  Pertumbuhan  Hutang  terhadap  Reaksi  Pasar .  1–26. Universitas Maritim Raja Ali Haji
Suwardika, I. N. A., & Mustanda, I. K. (2017). Pengaruh leverage, ukuran perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan properti . Udayana University.
Swastiningtyas, R. M. (2022). Pengaruh Perataan Laba Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Sektor Properti Dan Real Estate Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2015- 2019  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Sektor  Properti  dan  Real  Estate  yang Terdaftar di BEI Periode 2015-2019) . Universitas Atma Jaya Yogyakarta.
Triyani, W., Mahmudi, B., & Rosyid, A. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Aset terhadap nilai  perusahaan dengan  profitabilitas sebagai  variabel  intervening (studi  empiris perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode 2007-2016). Tirtayasa Ekonomika , 13 (1), 107–129.
Wibowo, A., & Christiningrum, M. F. (2017). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Utang,  dan  Struktur  Aset  Terhadap  Harga  serta  Return  Saham  dengan  Kualitas Audit sebagai Variabel Pemoderasi. ESENSI , 20 (3), 37–52.
Yani, J. A., Mangkunegara, A., & Aditama, R. (1995). Sugiyono. 2017, Metode penelitian kuantitatif,  kualitatif,  dan  R&D.  bandung:  Alfabeta. Procrastination  And  Task Avoidance: Theory, Research and Treatment. New York: Plenum Press, Yudistira P, Chandra, Diktat Ku .
Yulindasari, E. P., & Riharjo, I. B. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Reaksi Pasar Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 6 (3).