## JPEB
Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis, 5 (1), 2020, Hal: 39 - 51
http://www.jpeb.dinus.ac.id

## PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, UKURAN PERUSAHAAN, KEPUTUSAN PENDANAAN DAN KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN
Fitri Amaliyah 1* dan Eliada Herwiyanti 2
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jenderal Soedirman Jalan Dr. H.R Boenyamin No. 708 Purwokerto, Indonesia
* Corresponding Author: fitri_amaliyah89@yahoo.com
Diterima: Juni 2019; Direvisi: Januari 2019; Dipublikasikan: Maret 2020

## ABSTRACT
The purpose of the study was to determine whether there are effects of investment decision, company size, funding decision, and on deviden policy toward firm value. This type of research is correlational research, with quantitative research. This study uses secondary data taken from the IDX website data. The sample used in this study proved 40 companies consisting of the mining sector registered on the Stock Exchange during the period from 2015-2018. The sampling  technique  selected  with  certain  criteria  by  using  purposive  sampling  method.  While  the  data  analysis method used was the descriptive analysis and multiple regression analysis with an analysis tool using SPSS 22. The result  of  this  study  show  that  investment  decision,  company  size,  funding  decision,  and  dividen  policy  are  not significant to the value of the company.
Keywords: Invesment Decision; Company Size; Funding Decision; Dividend Policy; Firm Value

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh keputusan investasi, ukuran perusahaan, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Jenis penelitian ini adalah penelitian korelasi, dengan pendekatan kuantitatif. Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diambil dari website data BEI. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah 40 perusahaan yang terdiri dari sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2018.  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  deskriptif  dan  analisis regresi  linear  berganda  dengan  alat  analisis  menggunakan  SPSS  22.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa keputusan investasi, ukuran perusahaan, keputusan pendanaan dan kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci:  Keputusan  Investasi;  Ukuran  Perusahaan;  Keputusan  Pendanaan;  Kebijakan  Dividen;  Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  merupakan  organisasi  dimana  sumber  daya  diproses  untuk  menghasilkan barang  atau  jasa  bagi  pelanggan.  Dalam  dunia  perekonomian  dan  bisnis  yang  semakin berkembang,  banyak  perusahaan  yang  melakukan  berbagai  cara  untuk  mempertahankan eksistensi perusahaannya untuk memenuhi kebutuhan modal. Secara umum perusahaan memiliki dua  tujuan  yaitu  jangka  pendek  dan  jangka  panjang.  Tujuan  jangka  pendek  adalah  untuk memaksimalkan laba dengan sumber daya yang dimiliki sedangkan tujuan perusahaan jangka panjang  adalah  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Kemakmuran  pemegang  saham  dapat menjadi salah satu indikator untuk mengetahui nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang semakin tinggi, akan berdampak terhadap peningkatan kemakmuran yang dicapai para pemegang saham (Sartini dan Purwabangsa, 2014).
Nilai  perusahaan  dapat  menjadi  bahan  pertimbangan  bagi  calon  investor  yang  ingin mengivestasikan  dana  pada  perusahaan.  Pihak  manajemen  harus  berkerja  keras  untuk  dapat mengoptimalisasi nilai perusahaan dimana optimalisasi nilai perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi  keputusan  keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan sendiri dipengaruhi oleh banyak sekali faktor antara lain keputusan investasi, ukuran perusahaan, dan kebijakan dividen.
Nilai  perusahaan  merupakan  gambaran  keadaan  sebuah  perusahaan,  dimana  terdapat penilaian  khusus  oleh  calon  investor  terhadap  baik  buruknya  kinerja  keuangan  perusahaan. Setiap  pemilik  perusahaan  berusaha  memberikan  sinyal  yang  baik  kepada  publik  untuk mendapatkan  modal  dari  eksternal  dalam  meningkatkan  kegiatan  produksi.  Berdasarkan signaling theory, pengeluaran investasi menunjukan sinyal positif tentang pertumbuhan asset perusahaan di waktu yang akan datang sehingga meningkatkan harga saham sebagai indikator nilai perusahaan. Dalam penelitian ini proksi yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan adalah Price Book Value (PBV). PBV mengukur nilai yang diberikan pasar kepada manajemen atau  perusahaan  terhadap  kinerja  atas  pengelolaan  keuangan  perusahaan,  karena  nilai perusahaan dapat mensejahterakan para pemegang apabila harga saham meningkat.
Keputusan investasi memiliki salah satu aspek utama yaitu investasi modal. Keputusan pengalokasian  modal  ke  dalam  usulan  investasi  harus  dievaluasi  dan  dihubungkan  dengan risiko dan hasil yang diharapkan. Keputusan investasi akan mempengaruhi struktur kekayaan perusahaan, yaitu perbandingan antara aktiva lancar dan aktiva tetap. Menurut signaling theory, pengelauran  investasi  memberikan  sinyal  positif  mengenai  pertumbuhan  perusahaan  dimasa yang akan datang sehingga dapat meningkatkan harga saham yang digunakan sebagai indikator nilai perusahaan (Pamungkas dan Puspaningsih, 2013).
Menurut  data  Badan  Koordinasi  Penanaman  Modal  (BKPM)  dalam  periode  9  bulan terakhir nilai investasi mencapai Rp. 70,7 triliun. Peringkat pertama yaitu sektor transportasi, gudang dan telekomunikasi memiliki porsi 13,2% dari total investasi. Sektor kedua paling besar adalah  listrik,  gas  dan  air  dengan  porsi  12,8%.  Kemudian  terbesar  ketiga  yaitu  sektor pertambangan sebesar 10,9%. Keempat dengan nilai investasi tinggi yaitu sektor perumahan, kawasan  industri  dan  perkantoran  sebesar  10,7%  dan  sisanya  tersebar  di  berbagai  sektor. Realisasi investasi selama Januari-September 2018 mencapai Rp 535,4 triliun. Angka tersebut mengalami  kenaikan  sebesar  4,3%  dibanding  periode  yang  sama  tahun  sebelumnya  yaitu sebesar Rp 513,2 triliun. Membaiknya arus investasi pada kuartal akhir 2018 itu disebabkan oleh pelaku pasar yang telah menyesuaikan diri setelah sebelumnya terdapat berbagai isu global seperti perang dagang antara Amerika Serikat dan Cina (www.m.detik.com).
Berdasarkan trade  off  theory ,  kenaikan  hutang  akan  bermanfaat  jika  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Artinya bahwa penambahan hutang belum mencapai mencapai titik  optimal  dimana  suatu  batas  optimal  dari  jumlah  hutang  yang  dapat  menyebabkan  nilai perusahaan tersebut maksimal. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diukur dari toal aktiva
Fitri Amaliyah dan Eliada Herwiyanti : Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan
yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Menurut  (Pamungkas  dan  Puspaningsih  2013)  ukuran perusahaan yang besar menunjukan perusahaan mengalami perkembangan sehingga investor akan merespon positif dan nilai perusahaan akan meningkat.
Keputusan  selanjutnya  yang  harus  dibuat  oleh  manajer  keuangan  yaitu  mengenai keputusan  tentang  bentuk  dan  komposisi  pendanaan.  Keputusan  pendanaan  adalah  dimana perusahaan  mendanai  aset-aset  untuk  mendukung  kegiatan  bisnisnya.  Sumber  dana  tersebut dapat diperoleh dari internal maupun eksternal. Keputusan pendanaan juga berkaitan dengan kemampuan  perusahaan  dalam  mengembalikan  hutangnya.  Dengan  demikian  manajer keuangan  harus  dapat  membuat  keputusan  tentang  bentuk  dan  komposisi  dana  yang  terbaik yang akan digunakan oleh perusahaan untuk dapat mengoptimalkan nilai perusahaan.
Ketika  kegiatan  operasional  perusahaan  telah  berjalan  dengan  lancar  dan  pendapatan yang  diperoleh  juga  stabil  serta  perusahaan  sudah  dapat  memperoleh  laba,  maka  keputusan selanjutnya  adalah  keputusan  mengenai  kebijakan  dividen.  Manajer  keuangan  harus memikirkan dengan tepat jika perusahaan membagikan dividen kepada para pemegang saham agar pada tahun berikutnya kegiatan operasional tetap dapat berjalan dengan baik. Kebijakan dividen  menentukan  berapa  banyak  keuntungan  yang  akan  diperoleh  pemegang  saham. Keuntungan  yang  akan  diperoleh  pemegang  saham  ini  akan  menentukan  kesejahteraan  pada pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan. Apabila perusahaan meningkatkan pembayaran dividen, mungkin diartikan oleh pemodal sebagai sinyal akan membaiknya kinerja perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  sehingga  kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Signalling Theory
Menurut Brigham & Houston (2011) isyarat atau signal adalah tindakan yang diambil perusahaan untuk memberi petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek  perusahaan.  Sinyal-sinyal  yang  diberikan  berupa  informasi  mengenai  apa  saja  yang sudah  dilakukan  oleh  manajamen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik  yakni  pemegang saham. Informasi ini penting bagi para investor dan para pelaku bisnis karena informasi tersebut menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini, maupun masa depan bagi kelangsungan dan efeknya bagi perusahaan.

## Trade-off Theory
Brigham & Houston (2011) menyebutkan bahwa trade-off theory adalah asas penukaran manfaat  pajak  dari  pendanaan  utang  dengan  masalah  yang  akan  timbul  oleh  kebangkrutan. Beberapa  asumsi  dari  teori  ini  adalah  pertama,  fakta  bahwa  bunga  yang  dibayarkan  sebagai beban pengurang pajak membuat utang menjadi lebih murah. Penggunaan utang dalam jumlah besar akan menyebabkan pengurangan pajak dan semakin banyak laba operasi perusahaan yang mengalir kepada investor. Asumsi selanjutnya adalah akan ada peningkatan harga saham yang disebabkan oleh biaya yang berhubungan dengan kebangkrutan akan berkurang seiring dengan meningkatnya rasio utang.

## Bird in The Hand Theory
Bird  in  The  Hand  Theory dikembangkan  oleh  Gordon  &  Lintner  (1962).  Teori  ini mengemukakan  bahwa  investor  lebih  menghendaki  pembayaran  dividen  yang  tinggi  dari keuntungan  perusahaan.  Pendapat  seperti  ini  dikarenakan  mendapatkan  dividen  maka  resiko yang  diambil  cenderung  lebih  kecil  dibanding  mendapatkan  capital  gain  yang  penuh  dengan ketidakpastian di masa depan. Pembayaran dividen yang tinggi akan menyebabkan harga saham yang naik, hal ini tentunya akan berdampak pada nilai perusahaan itu sendiri.

## Nilai Perusahaan
Mardiyati,  et.al  (2015)  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  merupakan  gambaran keadaan sebuah perusahaan, dimana terdapat penilaian khusus oleh calon investor terhadap baik buruknya kinerja keuangan perusahaan. Setiap pemilik perusahaan berusaha memberikan sinyal yang  baik  kepada  publik  tentang  nilai  perusahaan.  hal  ini  yang  dilakukan  perusahaan  untuk mendapatkan modal dari eksternal untuk meningkatkan kegiatan produksi. Dalam penelitian ini, proksi yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan adalah Price Book Value (PBV). PBV megukur nilai yang diberikan pasar kepada manajemen atau perusahaan terhadap kinerja atas pengelolaan  keuangan  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dihitung  dengan  rumus  sebagai berikut:

## 𝑃𝐵𝑉 = Harga Pasar Per Lembar Saham Nilai Buku Per Lembar Saham

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  merupakan  ketetapan  yang  dibuat  oleh  pihak  perusahaan  dalam membelanjakan dana yang dimilikinya dalam bentuk aset tertentu dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang (Nahdiroh, 2013) dalam Sartini dan Purbawangsa (2014). Kegiatan investasi yang dilakukan oleh perusahaan diharapkan memberikan laba yang optimal yang digunakan kembali untuk kegiatan investasi atau dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk  dividen. Proxy keputusan  investasi  adalah  PER  dapat  dihitung  dengan  menggunakan rumus sebagai berikut:

## PER = Harga Penutupan Saham EPS

## Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  peniliaian  skala  besar  kecilnya  perusahaan  yang ditentukan  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  hal  tersebut  menjadi  pertimbangan  bagi calon investor untuk menanamkan dananya ke perusahaan. Sehingga ukuran perusahaan dapat menjadi  sinyal  untuk  menarik  investor  dan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  sebelum melakukan  investasi,  para  investor  perlu  mengetahui  dan  memilih  saham-saham  mana  yang dapat  memberikan  keuntungan  yang  paling  optimal  bagi  dana  yang  diinvestasikan.  Ukuran perusahaan dalam penelitian ini dinyatakan dengan total aktiva, maka makin besar total aktiva perusahaan maka akan semakin besar pula ukuran perusahaan itu. Data mengenai total aktiva nilainya sangat besar jika dibandingkan dengan data pada variabel yang lain, sehingga agar setara dengan  data  lainnya  maka  ukuran  perusahaan  diproksikan  dengan  Log  of  Total  Assets,  yaitu dengan rumus:

## 𝑆𝐼𝑍𝐸 = 𝐿𝑜𝑔 𝑜𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## Keputusan Pendanaan
Keputusan  pendanaan  merupakan  keputusan  yang  menyangkut  struktur  keuangan ( financial  struktur). Keputusan  pendanaan  berkaitan  dengan  bentuk  dan  jumlah  pendanaan investasi  suatu  perusahaan.  Kebijakan  hutang  merupakan  kebijakan  perusahaan  tentang seberapa jauh perusahaan menggunakan pendanaan hutang. Peningkatan hutang diartikan oleh pihak  luar  tentang  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  di  masa  yang  akan datang  sehingga  akan  direspon  secara  positif  oleh  pasar  (Afzal  dan  Rohman,  2012)  dalam Nurvianda (2018). Keputusan pendanaan dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## 𝑫𝑬𝑹 = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐇𝐮𝐭𝐚𝐧𝐠 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐄𝐤𝐮𝐢𝐭𝐚𝐬
Fitri Amaliyah dan Eliada Herwiyanti : Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan

## Kebijakan Dividen
Kebijakan deviden adalah kebijakan yang dikaitkan dengan penentuan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada para pemegang saham sebagai deviden atau akan ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan.  Kebijakan  terhadap  pembayaran  deviden  merupakan keputusan  yang  sangat  penting  dalam  suatu  perusahaan.  Kebijakan  ini  akan  melibatkan  dua pihak yang mempunyai kepentingan yang berbeda, yaitu pihak pertama para pemegang saham, dan pihak kedua perusahaan itu sendiri.
Kebijakan dividen perusahaan harus dipandang sebagai bagian integral dari keputusan pendanaan. Rasio pembayaran dividen atau Dividend Payout Ratio (DPR) menetapkan jumlah laba yang dapat ditahan dalam perusahaan. Semakin banyak jumlah laba saat ini yang ditahan dalam perusahaan maka semakin sedikit uang yang akan tersedia bagi pembayaran dividen saat ini. Kebijakan dividen dapat dihitung dengan menggunakan rumus:

## 𝑫𝑷𝑹 = 𝐃𝐢𝐯𝐢𝐝𝐞𝐧 𝐏𝐞𝐫 𝐋𝐞𝐦𝐛𝐚𝐫 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐏𝐞𝐫 𝐋𝐞𝐦𝐛𝐚𝐫 𝐒𝐚𝐡𝐚𝐦

## Model Penelitian
Berikut model penelitian yang dikembangkan dalam penelitian ini:

## Gambar 1. Model Penelitian yang Dikembangkan

## Hipotesis Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan  investasi  merupakan  ketetapan  yang  dibuat  oleh  pihak  perusahaan  dalam membelanjakan dana yang dimilikinya dalam bentuk aset tertentu dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa yang akan datang. Tujuan keputusan investasi adalah memperoleh tingkat keuntungan yang tinggi dengan tingkat risiko tertentu. Investor akan melihat bagaimana cara dari manajemen perusahaan dalam mengelola aset atau aktiva yang dimiliki oleh perusahaan karena  keputusan  investasi  yang  diambil  akan  berdampak  pada  pada  profit  yang  dihasilkan perusahaan.
Menurut signaling  theory ,  pengeluaran  investasi  memberikan  sinyal  positif  mengenai pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang, sehingga dapat meningkatkan harga saham yang  digunakan  sebagai  indikator  nilai  perusahaan.  Sinyal-sinyal  yang  diberikan  berupa informasi  mengenai  apa  saja  yang  sudah  dilakukan  oleh  manajamen  untuk  merealisasikan
DER ( X 3 ) PBV (Y) SIZE ( X 2 ) PER (X 1 ) DPR ( X 4 )
keinginan  pemilik  yakni  pemegang  saham.  Informasi  ini  penting  bagi  para  investor  karena informasi tersebut menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini, maupun masa depan bagi kelangsungan dan efeknya bagi perusahaan (Pamungkas dan Puspaningsih, 2013).
Penelitian yang dilakukan oleh Mardiyati et.al (2015) menyimpulkan bahwa keputusan investasi  yang  diukur  dengan capital  expenditure  to  book  value  of  asset secara  parsial berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  PBV. Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 : Keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  penilaian  skala  besar  kecilnya  perusahaan  yang ditentukan  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan,  hal  tersebut  menjadi  pertimbangan  bagi calon  investor  untuk  menanamkan  dananya  ke  perusahaan.  Perusahaan  besar  lebih  dapat mengakses  pasar  modal  dalam  memperoleh  pendanaan.  Selain  itu,  ukuran  perusahaan  turut menentukan tingkat kepercayaan investor.
Menurut signaling  theory , ukuran  perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  untuk  menarik i nvestor  sebelum  melakukan  investasi,  para investor  perlu  mengetahui  dan  memilih  saham- saham  mana  yang  dapat memberikan  keuntungan  yang  paling  optimal  bagi  dana  yang diinvestasikan. Semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin dikenal oleh masyarakat yang artinya  semakin  mudah  untuk  mendapatkan  informasi  yang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Mardiyati,  et.al  (2015)  menunjukan  bahwa  ukuran perusahaan  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 2 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan
Keputusan pembiayaan adalah salah satu keputusan yang paling kritis dan pekerjaan yang menantang untuk manajer keuangan, hal itu disebabkan karena keputusan ini memiliki dampak langsung  pada  kinerja  keuangan  dan  struktur  modal  dari  perusahaan.  Biaya  hutang  yang diasumsikan konstan berapapun proporsi hutang yang digunakan akan membuat nilai perusahaan semakin  meningkat.  Menurut Trade  off  Theory yang  dikemukakan  oleh  Myers  (2001) perusahaan akan berhutang sampai pada tingkat hutang tertentu, dimana penghematan pajak ( tax shields ) dari tambahan hutang sama dengan biaya kesulitan keuangan ( financial distress ).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sartini  dan  Purbawangsa  (2014)  menyatakan  bahwa keputusan pendanaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 3 : Keputusan pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  menentukan  berapa  banyak  keuntungan  yang  akan  diperoleh pemegang  saham.  Keuntungan  yang  akan  diperoleh  pemegang  saham  ini  akan  menetukan kesejahteraan  para  pemegang  saham  yang  merupakan  tujuan  utama  perusahaan.  Fama  dan French  (1998)  menemukan  bahwa  investasi  yang  dihasilkan  dari  kebijakan  dividen  memiliki informasi yang positif tentang perusahaan di masa yang akan datang, selanjutnya berdampak positif terhadap nilai perusahaan.
Menurut Bird in The Hand Theory pembagian dividen yang dilakukan oleh perusahaan akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dimata  investor  karena  investor  tentu  menghendaki pembagian dividen tinggi atas investasi yang mereka lakukan. Semakin tingginya pembagian
Fitri Amaliyah dan Eliada Herwiyanti : Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan
dividen maka semakin tingginya minat investor terhadap perusahaan tersebut dan dampaknya akan meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Fajaria et.al (2017) menunjukan bahwa kebijakan dividen secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nurvianda  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan teori dan hasil penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 4 : Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN Desain Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif dengan melakukan studi empiris pada perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder yang diambil dari website data BEI.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI pada tahun 2015-2018. Pengambilan sampel pada penelitian ini dilakukan dengan metode purposive sampling. Kriteria sampel yang ditentukan yaitu perusahaan yang memiliki syarat- syarat  tertentu  yaitu  menerbitkan  laporan  keuangan  berturut-turut  dari  tahun  2015-2018, memiliki dividen payout ratio dari tahun 2015-2018, dan tidak memiliki earning per share yang bernilai negatif.
Tabel 1. Jumlah Sampel Perusahaan Keterangan Jumlah Perusahaan pertambangan yang terdaftar 2015-2018 196 Perusahaan yang tidak menyediakan laporan tahunan (56) Perusahaan yang tidak memiliki dividen payout ratio (96) Perusahaan yang memiliki earning per share negative (4) Sampel Penelitian 40
Teknik pengumpulan data pada penelitian ini dilakukan dengan metode dokumentasi dan studi  pustaka.  Metode  dokumentasi  dilakukan  dengan  mengumpulkan  sumber-sumber  data sekunder  seperti  laporan  tahunan  ( financial  report )  dan  laporan  tahunan  ( annual  report ). Sedangkan  studi  pustaka  dilakukan  dengan  mengumpulkan  dan  mengolah  data  dari  literature seperti buku, artikel, maupun jurnal yang berkaitan dengan tema penelitian.
Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan analisis regresi  berganda.  Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui  tentang  pengaruh  keputusan investasi, ukuran perusahaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor  pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2018.  Dalam  menganalisis  data dengan regresi linear berganda dengan beberapa uji yaitu (1) Analisis Statistik Deskriptif (2) Uji asumsi klasik (uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi). (3) Uji hipotesis dan uji koefisien  determinasi.  Model  persamaan  yang  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  dalam penelitian ini sebagai berikut:
Y = α + β1 PER + β2 SIZE + β3 DER + β3 DPR + e
Keterangan:
Y
: Nilai perusahaan
α
: Konstanta
DOI: 10.33633/jpeb.v5i1.2783
β : Koefisien regresi variabel PER : Keputusan Investasi SIZE : Ukuran Perusahaan DER : Keputusan Pendanaan DPR : Kebijakan Dividen

## HASIL DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menggambarkan suatu data secara statistik. Untuk menginterpretasikan  hasil  statistik  deskriptif  dari  keputusan  investasi,  ukuran  perusahaan, keputusan pendanaan, kebijakan dividen dan nilai perusahaan dapat dilihat dari Tabel berikut:

## Tabel 2. Deskriptif Data
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 40 00.05 21.29 1.8690 3.31295 PER 40 02.89 244.46 17.1676 39.43640 SIZE 40 27.59 32.26 29.3437 1.36361 DER 40 00.17 2.23 0.7024 0.45372 DPR 40 00.01 13.77 0.8099 2.28957 Valid N (listwise) 40
Dari output dapat dilihat bahwa sebagian besar variabel memiliki nilai standar deviasi yang  lebih  tinggi  daripada  rata-rata  kecuali  pada  variabel  ukuran  perusahaan  dan  kebijakan dividen, namun demikian pada uji normalitas dapat dilihat bahwa residual data telah terdistribusi normal (Tabel 2).

## Uji Asumsi Klasik Uji Nomalitas
Uji normalitas pada penelitian ini menggunakan uji statistik One-Sample Kolmogorof- Smirnov dilakukan dengan melihat sig. > 0,05, maka data terdistribusi normal.
Tabel 3. Normalitas Data Asymp. Sig. Keterangan 0,200 Terdistribusi Normal
Berdasarkan tabel di bawah dapat diketahui bahwa variabel keputusan investasi, ukuran perusahaan,  dan  kebijakan  dividen  memiliki  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0.200  lebih besar dari alpha 0,05 yang berarti data terdistribusi normal.

## Multikolinearitas
Uji Multikolinearitas digunakan untuk mengidentifikasi apakah terdapat korelasi yang tinggi antar variabel bebas dalam model regresi yang digunakan, dimana salah satu syarat model regresi yang baik adalah regresi yang tidak memiliki masalah multikolinearitas.
Fitri Amaliyah dan Eliada Herwiyanti : Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan
Tabel 4. Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Keterangan Tolerance VIF (Constant) PER .985 1.016  Tidak ada multikolinearitas SIZE .988 1.012  Tidak ada multikolinearitas DER .896 1.116  Tidak ada multikolinearitas DPR .891 1.123  Tidak ada multikolinearitas
Dari  output  dapat  diketahui  bahwa  seluruh  variabel  independen  memiliki  nilai Tolerance  di  atas  0,1  dan  nilai  VIF  dibawah  10  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model terbebas dari multikolinearitas.

## Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dengan  menggunakan  uji  Durbin  Watson  dilakukan  dengan menggunakan dua n didapatkan dari tabel Durbin Watson yaitu dengan ketentuan nilai K=5 dan N=40 maka dapat dijelaskan sebagai berikut:

## Tabel 5. Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .326 a .106 .004 1.07080 2.102 DW dL dU 4-dL 4-dU 4-dW 2,102 1,230 1,786 2,770 2,214 1,898
Dari output dapat dilihat bahwa uji Durbin Watson menunjukan nilai dU < DW sebesar 1,786 < 2,102 dan nilai (4-DW) > dU yaitu 1,898 > 1,786 artinya tidak terdapat autokorelasi positif dan tidak terdapat autokorelasi negatif, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi sama sekali tidak mengandung gejala autokorelasi.

## Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  digunakan  untuk  mengetahui  ada  atau  tidaknya  penyimpangan asumsi klasik heterokedastisitas, yaitu adanya ketidaksamaan varian dari residual untuk semua pengalaman pada model regresi. Dalam penelitian ini uji heteroskedastisitas dilakukan dengan menggunakan  grafik scatterplot untuk  melihat  adakah  pola  tertentu  antara  variabel  terikat (ZPRED)  dengan  variabel  bebas  (SRESID).  Berikut  merupakan  grafik  scatterplot  dalam penelitian ini :

## Gambar 2. Grafik Scatterplot
Berdasarkan Gambar 2 di atas dapat dilihat bahwa penyebaran pola yang merata diatas dan dibawah titik 0 dan juga tidak membentuk pola tertentu. Berdasarkan gambar tersebut dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi permasalahan heteroskedastisitas dalam model penelitian ini.

## Koefisien Determinasi
Uji  koefisien  determinasi  (R 2 )  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model dapat menerangkan variasi variabel dependen. Jika nilai R2 mendekati satu maka dapat dikatakan  semakin  kuat  kemampuan  variabel  independen  dalam  model  regresi  tersebut menerangkan variasi variabel dependen.

## Tabel 7. Koefisien Determinasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .326 a .106 .004 1.07080
Berdasarkan  tabel  7,  dapat  dilihat  nilai  Adjusted  R  square  sebesar  0,004  yang  berarti bahwa sebesar 4% variasi variabel nilai perusahaan dijelaskan variabel independen yaitu PER, SIZE, DER, dan DPR sedangkan sisanya sebesar 96% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi
Setelah lolos dari uji asumsi klasik maka dari output didapat persamaan sebagai berikut :
Tabel 8. Hasil Regresi dan Uji Hipotesis Model Unstandardized Coefficients T Sig. B Std. Error (Constant) -19.295 12.685 -1.521 .137 PER .112 .208 .541 .592 SIZE 5.676 3.761 1.509 .140 DER .258 .302 .854 .399 DPR -.047 .147 -.319 .751
Berdasarkan  persamaan  regresi  linier  berganda  maka  dapat  diinterprestasikan  sebagai berikut:
Fitri Amaliyah dan Eliada Herwiyanti : Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan
Nilai perusahaan = -19,295 + 0,112 PER + 5,676 SIZE + 0,258 DER – 0,047 DPR.
1.   Konstanta -19,295 dapat diartikan bahwa apabila PER, SIZE, DER, dan DPR tetap atau tidak ada perubahan maka nilai perusahaan bernilai negatif -19,295.
2.   Koefisien  PER  0,112  dapat  diartikan  bila  PER  naik  1  satuan  sedangkan  variabel  lainnya tetap maka nilai perusahaan naik sebesar 0,112.
3.   Koefisien SIZE sebesar 5,676 dapat diartikan SIZE naik 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka nilai perusahaan akan naik sebesar 5,676.
4.   Koefisien  DER  sebesar  0,258  dapat  diartikan  bahwa  bila  DER  naik  1  satuan  sedangkan variabel lainnya tetap maka, nilai perusahaan akan naik sebesar 0,258.
5.   Koefisien DPR sebesar -0,047 dapat diartikan bila DPR naik 1 satuan sedangkan variabel lainnya tetap, maka nilai perusahaan akan turun sebesar -0,047.

## Hasil Pengujian
Hipotesis 1 : Keputusan Investasi berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  0,112  dengan  tingkat signifikansi 0,592. Arti dari hasil tersebut yaitu nilai sign. Di atas 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis 1 ditolak.  Penelitian ini menunjukkan bahwa perusahaan yang menjadi objek penelitian belum dapat menunjukkan keuntungan yang maksimal dari investasi yang dilakukan sehingga  investor  tidak  memandang  keputusan  investasi  untuk  menjadi  acuan  dalam berinvestasi. Hasil yang tidak signifikan terjadi karena pertumbuhan aset melebihi batas optimal sehingga perusahaan merasa terbebani dengan biaya yang terjadi. Hal ini dapat menyebabkan laba  perusahaan  menurun  sehingga  nilai  perusahaan  juga  menurun.  Hasil  ini  berbeda  dengan teori pensinyalan yang menyatakan bahwa keputusan investasi memberikan sinyal positif pada nilai perusahaan.

## Hipotesis 2 : Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  5,676  dengan  tingkat signifikansi 0,140. Karena nilai signifikansi diatas 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis 2  ditolak.  Hal  ini  dikarenakan  jika  perusahaan  semakin  besar  tidak  serta  merta  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar dapat menjadi indikasi bahwa perusahaan mempunyai komitmen yang tinggi untuk terus memperbaiki kinerjanya, sehingga pasar  akan  mau  membayar  lebih  mahal  untuk  mendapatkan  sahamnya  karena  percaya  akan mendapatkan pengembalian yang menguntungkan dari perusahaan tersebut.

## Hipotesis 3 : Keputusan pendanaan berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  0,258  dengan  tingkat signifikansi 0,399. Karena nilai signifikansi diatas 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis 3 ditolak. Temuan ini mencerminkan bahwa perubahan PBV tidak disebabkan oleh perubahan keputusan  pendanaan  yang  diproksi  dengan  DER.  Rasio  DER  pada  perusahaan  sektor pertambangan  konsisten  mengalami  kenaikan  setiap  tahunnya.  Meningkatnya  rasio  DER menandakan bahwa rata-rata perusahaan sektor pertambangan masih mengutamakan pemakaian dana eksternal sebagai sumber pendanaan perusahaan. Utang yang meningkat mengindikasikan beban  yang  ditanggung  semakin  besar  dan  potensi  dari  kebangkrutan  pun  akan  besar  pula. Penggunaan  utang  yang  dilakukan  pada  perusahaan  pertambangan  masih  belum  optimal sehingga investor tidak melihat peluang investasi melalui keputusan pendanaan.

## Hipotesis 4 : Kebijakan dividen berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Dari  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  sebesar  -0,047  dengan  tingkat signifikansi 0,751. Karena nilai signifikansi diatas 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis 4 ditolak . Hasil ini mengindikasikan bahwa kemampuan perusahaan membayar dividen bukan
merupakan  pertimbangan  utama  investor  dalam  membeli  saham.Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan pendapat yang dikemukakan Modigliani dan Miller (1958) bahwa nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh pembayaran dividen, tetapi oleh earning power perusahaan. Namun hal ini tidak sejalan dengan Bird in The Hand Theory yang menyatakan bahwa investor menghendaki pembagian dividen yang tinggi karena meminimalisir resiko yang diterima dibandingkan dengan mengharapkan c apital gain.

## SIMPULAN
Beberapa  kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut: secara  simultan  keempat  variabel  independen  yaitu  PER,  SIZE,  DER  dan  DPR  tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Secara parsial variabel PER, SIZE, DER dan DPR tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Regresi memiliki nilai koefisen determinasi 0,004 yang berarti bahwa sebesar 4% variasi variabel nilai perusahaan dijelaskan variabel  independen  yaitu  PER,  SIZE,  DER,  dan  DPR  sedangkan  sisanya  sebesar  96% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.
Saran  yang  dapat  diberikan  antara  lain:  Pihak  manajemen  perusahaan  perlu memperhatikan price earning ratio (PER) dan dividend payout ratio (DPR) dalam pengambilan keputusan  dan  pengambilan  kebijakan  dalam  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Selain  itu perusahaan  juga  harus  mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan seperti profitabilitas dan faktor eksternal perusahaan.
Investor  yang  akan  berinvestasi  sebaiknya  memperhatikan  nilai price  earning  ratio (PER) dan dividend payout ratio (DPR) karena kedua faktor tersebut berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selain itu investor juga perlu mempertimbangkan kredibilitas perusahaan di masa mendatang dan juga faktor-faktor lain yang dapat mempengaruhi perusahaan dalam membagikan keuntungan.
Peneliti  selanjutnya  dapat  ditambahkan  faktor  eksternal,  karena  nilai  perusahaan dipengaruhi  juga  oleh  faktor  eksternal,  seperti  misalnya  tingkat  bunga  dan  untuk  nilai perusahaan sebaiknya dapat menggunakan proksi yang lain supaya lebih akurat hasilnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Ahmed,  Huson  Joher  Ali.  2008.  The  Impact  of  Financing  Decision,  Dividend  Policy,  and Corporate  Ownership  on  Firm  Performance  at  Presence  or  Absence  of  Growth Opportunity. Corporate Ownership & Control . 6 (1)
Fajaria, et.al. 2017. The Effect of Invesment Decisions, Funding Decision, and DividenPolicy on Company Value. Advances in Economics, Bussiness and Managemnt Research. 35 Ghozali, Imam. 2009. Aplikasi Analisis Multivariat dengan Program SPSS . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Mardiyati,  et.al.  2015.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Ukuran Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia . 6 (1)
Murniati,  et.al.  Effect  of  Invesment  Decisions,  Financing  Decisions  and  Dividen  Policy  on Profitability and Value of The Firm. International Journal of Accounting & Finance In Asia Pasific . 2 (1)
Nurvianda,  et.al.  2018.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Bisnis Sriwijaya .16 (3) Pamungkas  dan  Puspaningsih.  2013.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,
Kebijakan Dividen dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaa . JAAI . 17 (2): 156- 165.
Sari, Oktavina Tiara. 2013. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal . 2 (2)
Fitri Amaliyah dan Eliada Herwiyanti : Pengaruh Keputusan Investasi, Ukuran Perusahaan, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan
Sartini  dan  Purbawangsa.  2014.  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan  Dividen,  Serta Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis dan Kewirausahaan . 8 (2).
Odum, et.al. 2019. Impact of Dividend Payout Ratio on the Value of Firm. Indonesian Journal of Contemporay Management Research .1 (1)
Odinya  dan  Barasa.  2018.  The  effect  of  Dividend  Policy  on  the  Value  of  Firm. African Development Finance Journal . 2 (1).