## Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha
Volume 3  Nomor 3  2021 e-ISSN: 2655-6499 DOI: http://dx.doi.org/10.24036/jkmw02114360
Dampak vaksinasi pertama covid-19 terhadap abnormal return dan trading volume activity pada perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 di Bursa Efek Indonesia
Nifta Ilmayanti 1* , Aimatul Yumna 1
1 Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Padang

## Abstract
The first Covid-19 vaccination event given to Mr. Joko Widodo as President of the Republic of Indonesia is an important event during the Covid-19 pandemic, and this event is considered to contain information that  can  affect  the  capital  market.  This  information  can provide  a  signal  to investors in  making  their investment decisions. The signal can be a positive signal and sometimes it can be a negative signal. These two signals can certainly make the stock market react. To find out how the market reacts to these events, it can be seen from difference in abnormal returns and trading volume activity in the capital market. The event study in this research was conducted by observing the abnormal return and trading volume activity on the Indonesia Stock Exchange. And the samples in this study are companies listed in LQ45 on the Indonesia Stock Exchange. Because this research is based on event studies, it requires issuers that are liquid, so that measurements can be carried out immediately and produce relatively accurate results.
Keywords : The first covid-19 vaccination event, abnormal retutn, and trading volume activity.
How  to  cite :  Ilmayanti,  N.,  &  Yumna,  A.  (2021).  Dampak  vaksinasi  pertama  covid-19  terhadap  abnormal  return  dan  trading  volume  activity  pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Kajian  Manajemen  dan  Wirausaha .  3(3),  141-149. http://dx.doi.org/10.24036/jkmw02114460
This is an open access article distributed under a Creative Commons Attribution-Non-Commercial 4.0 International License, which allows others to remix, tweak, and build upon the work non-commercially as long as the original work is properly cited. © 2021 by the author.
* Corresponding author: niftaiy8@gmail.com

## PENDAHULUAN
Virus corona atau yang disebut dengan Covid-19 secara resmi dinyatakan sebagai pandemi global oleh WHO ( World Health Organization ) pada tanggal 11 Maret 2020, sebab pandemi Covid-19 telah melanda lebih dari 118 negara di dunia (CNN.Indonesia.com). Covid-19 merupakan singkatan dari Corona Virus Disease 2019. Covid- 19  kali  pertama  bermula  dari  Kota  Wuhan,  China  pada  akhir  tahun  tepatnya  di  Desember  2019.  WHO menjelaskan  bahwa  Covid-19  adalah  virus  yang  menginfeksi  sistem  pernafasan,  dimana,  virus  ini  bisa menyebabkan gangguan ringan pada sistem pernafasan, infeksi paru-paru, hingga menyebabkan kematian.
Covid-19  dinyatakan  resmi  masuk  ke  Negara  Indonesia  yaitu  pada  tanggal  2  Maret  2020,  setelah Pemerintah mengumumkan telah terkonfirmasinya dua kasus pasien positif terjangkit Covid-19. Semenjak saat itu,  penyebaran  Covid-19  di  Indonesia  semakin  pesat  dan  kasus  pasien  positif  sudah  tidak  terbendung  lagi. Meskipun telah berbagai upaya yang dilakukan dan bermacam kebijakan yang dikeluarkan pemerintah untuk menghentikan penyebaran Covid-19.
Dengan begitu cepatnya laju penyebaran Covid-19, berbagai upaya dan kebijakan yang dikeluarkan oleh pemerintah seolah sia-sia, karena jumlah kasus pasien Covid-19 terus bertambah secara pesat. Sehingga upaya satu-satunya  yang  dianggap  paling  efektif  dan  ekonomis  untuk  menghentikan  penyebaran  Covid-19  yaitu dengan penggunaan vaksin (Makmun & Hazhiyah, 2020). Vaksin Covid-19 telah dikembangkan mulai bulan Juli 2020, dimana dalam pengembangan vaksin Covid-19 ini melibatkan lebih dari 40 perusahaan farmasi besar di  dunia,  dan  lembaga  akademis  pun  ikut  berpartisipasi  dalam  progam  pengembangan  vaksin  Covid-19  ini (Makmun & Hazhiyah, 2020). Diperkirakan progam pengembangan vaksin Covid-19 ini rampung pada bulan November 2020, dan sudah bisa didistribusikan ke negara-negara terdampak Covid-19.
Pada awal Desember 2020, Pemerintah Indonesia mengumumkan bahwasanya vaksin Covid-19 telah sampai  di  Indonesia.  Namun,  sebelum  vaksin  Covid-19  ini  resmi  diedarkan  dan  dipergunakan  diperlukan penelitian lebih lanjut terlebih dahulu oleh Badan POM. Terkait izin edar vaksin Covid-19 Badan POM akan menggunakan izin edar darurat atau yang disebut dengan Emergency Use Authorization (EUA). Badan POM resmi mengeluarkan izin edar darurat penggunaan vaksin Covid-19 pada tanggal 11 Januari 2021. Selanjutnya kegiatan vaksinasi sudah dapat dilakukan sesuai jadwal yang telah ditetapkan pemerintah, yaitu pada tanggal 13 Januari 2021. Vaksinasi adalah suatu kegiatan pemberian vaksin, yang berguna untuk memberikan kekebalan pada tubuh terhadap suatu penyakit. Vaksinasi Covid-19 pertama diberikan kepada Bapak Joko Widodo selaku Presiden  Republik  Indonesia.  Dan  vaksinasi  Covid-19  ini  akan  diberikan  secara  merata  dan bergilir kepada masyarakat di seluruh wilayah Indonesia.
Vaksinasi  pertama  Covid-19  tentu  saja  langsung  menjadi  informasi  penting  di  berbagai  kalangan masyarakat,  yang  tentunya  dapat  memberi  dampak  secara  langsung  maupun  tidak  langsung.  Salah  satu kalangan masyarakat yang terdampak yaitu pada kalangan investor di pasar modal Indonesia. Investor di pasar modal  diperkirakan akan  mendapatkan  ketidakpastian atas  return  yang  diharapkannya.  Sebab  tujuan  utama investor berinvestasi adalah mengharapkan keuntungan. Peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 yang diberikan kepada  Bapak  Joko  Widodo,  dimungkinkan  dapat  mempengaruhi aktivitas  pasar  modal.  Sebab  Bapak  Joko Widodo selaku Presiden Republik Indonesia memiliki peran penting dan pengaruh besar di pasar modal. Hal tersebut tentunya memberikan sinyal kepada para investor yang dapat membantu investor dalam mengambil keputusan berinvestasinya.
Sinyal yang ditangkap investor tersebut dapat berupa sinyal positif dan terkadang berupa sinyal negatif. Dimana  sinyal  positif  yang  berisi  informasi  berkualitas  baik,  sedangkan  sinyal  negatif  yang  berisi  informasi berkualitas  buruk. Kedua  sinyal  tersebut  tentunya  dapat  membuat  pasar  modal bereaksi.  Untuk  mengetahui bagaimana reaksi pasar atas peristiwa tersebut, dapat diketahui dari perubahan abnormal return dan trading volume activity di pasar modal.
Studi peristiwa pada penelitian ini dilakukan dengan mengamati pergerakan event abnormal return dan trading volume activity di Bursa Efek Indonesia.  Bursa Efek Indonesia dijadikan objek pada penelitian ini sebab Bursa Efek Indonesia mengarah ke teori efficient market hypothesis dalam kategori setengah kuat (Jogiyanto, 2010). Dimana Bursa Efek Indonesia merupakan pasar modal yang harga sekuritasnya terbentuk dari pengaruh semua informasi yang dipublikasikan oleh perusahaan dan juga terpengaruh oleh informasi maupun peristiwa yang sedang  menjadi pemberitaan.  Jika peristiwa  vaksinasi pertama  Covid-19 yang  diberikan  kepada  bapak  Joko Widodo memiliki informasi, maka akan terdapat perbedaan abnormal return dan trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 tersebut.
Sampel pada penelitian ini yaitu perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 di Bursa Efek Indonesia. LQ45 merupakan salah satu indeks di Bursa Efek Indonesia yang mengukur kinerja harga dari 45 saham, yang dimana perusahaan  yang  masuk  dalam  kriteria  indeks  ini  ialah  harus  memiliki  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  dan kapitalisasi  pasarnya  besar  serta  didukung  oleh  fundamental  perusahaan  yang  baik  ( http://www.idx.co.id ). Karena  penelitian  ini  berbasis event  study ,  maka  diperlukan  emiten-emiten  yang  bersifat  liquid,  sehingga pengukuran dapat dilakukan segera dan menghasilkan hasil yang relatif akurat.
Penelitian tentang pengujian pengaruh informasi terhadap abnormal return dan trading volume activity telah sering dilakukan oleh banyak peneliti sebelumnya. Penelitian yang dilakukan oleh (Ridhwan & Nugraha, 2020), (Febriyanti, 2020), (Saputrag et al., 2021), (Nurmasari, 2020), (Khoiriah et al., 2020), dan (Wenno, 2020) yang sama-sama  meneliti  tentang  dampak  pandemi  Covid-19  terhadap abnormal  return dan trading  volume  activity , menyimpulkan bahwasanya peristiwa pengumuman Covid-19 pertama masuk ke Indonesia berpengaruh pada abnormal return , sebab pada pertistiwa tersebut terdapat kandungan informasi yang sesuai dengan kebutuhan investor sehingga segera direspon oleh investor. Dan juga peristiwa pengumuman Covid-19 pertama masuk ke Indonesia  juga  berpengaruh  pada trading  volume  activity sebab  peristiwa  pengumuman  yang  dilakukan  oleh Bapak  Joko  Widodo  pada  tanggal  2  maret  tersebut  dapat  mengubah  preferensi  dari  para  investor  terhadap keputusan investasinya.

## METODE
Signaling theory (teori sinyal)
Signaling  theory atau  teori  sinyal  yang  dikembangkan  oleh  Ross  1977  (dalam  Baiquni,  2015),  teori  sinyal menyatakan bahwa pihak perusahaan yang tentunya mempunyai informasi lebih baik mengenai perusahaannya cenderung  terdorong  untuk  memberikan  informasi  tersebut  kepada  calon  investor.  Hal  tersebut  dilakukan
perusahaan agar tidak terdapat asimetri informasi antara perusahaan dengan pihak investor. Suatu Informasi yang  disampaikan  perusahaan  dapat  memberikan  sinyal  kepada  investor  dalam  pengambilan  keputusan berinvestasi.  Sinyal  yang  ditangkap  investor  tersebut  dapat  berupa  sinyal  positif  atau  berupa  sinyal  negatif. Dimana sinyal positif yang berisi informasi berkualitas baik yang disebut dengan good news, sedangkan sinyal negatif yang berisi informasi berkualitas buruk disebut dengan badnews.
Efficient market hypothesis (teori efesiensi pasar)
Teori efficient market hypothesis yang dikembangkan oleh Fama (1970), menyatakan bahwasanya konsep pasar yang  efesien  berarti  harga  saham  di  pasar  modal  yang  terbentuk  sekarang  merupakan  cerminan  dari  segala informasi yang ada. Informasi tersebut berasal dari informasi masa lalu perusahaan, informasi sekarang, dan juga informasi yang diberikan oleh perusahaan itu sendiri (insider information). Sedangkan menurut Hanafi (2004), konsep efesiensi pasar tidak hanya membahas tentang harga sekuritas dengan informasi, tetapi lebih luas lagi  terkait  bagaimana  reaksi  yang  ditunjukkan  pasar  terhadap  informasi-informasi  yang  ada,  dan  seberapa berdampak informasi tersebut pada pergerakan abnormal return yang terbentuk. Menurut Fama (1970) dalam (Gumanti & Utami, 2002) efficient market hypothesis diklasifikasikan menjadi beberapa bentuk, yaitu :
a. Weak form of efficient market hypothesis Weak form of efficient market hypothesis merupakan bentuk konsep pasar efesien dalam bentuk lemah. Dimana konsep pasar efesien dalam bentuk ini menggambarkan informasi-informasi di masa lalu. Informasi masa lalu tentu saja merupakan informasi yang sudah terjadi. Biasanya informasi yang terkandung dalam konsep pasar efesien dalam bentuk lemah tidak terlalu bisa digunakan untuk memprediksi  harga  sekuritas  saat  ini.  Yang  berarti  informasi  tersebut  tidak  dapat  membantu investor dalam memprediksi harga saham sekarang.
b. Semi strong form of efficient market hypothesis Semi strong form of efficient market hypothesis merupakan bentuk konsep pasar dalam bentuk setengah kuat.  Dimana  konsep  pasar  efesien  dalam  bentuk  ini  menggambarkan  informasi  sekarang  dari perusahaan.  Biasanya  informasi  ini  terdiri  dari  laporan  yang  di  publikasikan  oleh  perusahaan seperti  laporan  tahunan  perusahaan,  informasi  mengenai  manajemen  perusahaan,  informasi abnormal return secara historis, dan informasi lainnya. Informasi tersebut dapat digunakan investor sebagai sinyal dalam mengambil keputusannya.
c. Strong form of efficient market hypothesis Strong form of efficient market hypothesis merupakan konsep pasar efesien dalam bentuk kuat. Dimana konsep pasar efesien dalam bentuk ini menggambarkan informasi dari perusahaan itu sendiri atau yang  bisa  disebut  dengan  insider  information.  Biasanya  harga  sekuritas  dalam  konsep  ini mencerminkan  seluruh  informasi  yang  tersedia,  termasuk  informasi  internal  perusahaan.  Hal tersebut  tentunya  membuat para  investor  tidak  begitu  tertarik  pada konsep  pasar  efesien  dalam bentuk  kuat  ini,  karena  informasinya  tentu  saja  lebih  dahulu  diketahui  oleh  pihak  internal perusahaan. Sehingga para investor tidak dapat bertindak semaksimal mungkin dalam mengambil keputusannya.

## Event study (studi peristiwa)
Studi peristiwa atau event study adalah sebuah studi yang mempelajari terkait bagaimana reaksi yang ditunjukkan pasar  terhadap  suatu  peristiwa  atau event ,  yang  terkadang  peristiwa  tersebut  mengandung  informasi  yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Peristiwa yang terjadi bisa berasal dari internal perusahaan, dan terkadang juga berasal dari eksternal perusahaan. Peristiwa yang berasal dari internal perusahaan dapat berupa aksi korporasi yang dilakukan perusahaan, seperti RUPS, melakukan merger atau akuisisi, pembagian dividen, stock  split,  rights  issue,  dll.  Sedangkan  peristiwa  yang  diperoleh  dari  eksternal  perusahaan  dapat  berbentuk pengumuman yang dilakukan pemerintah, pengumuman terkait hukum, pengumuman dari industri sekuritas, gejolak politik, pandemi, dll.
Saham, return saham, dan trading volume activity

## Saham
Saham  ialah  suatu  bukti  bahwasanya  seseorang  telah  ikut  dalam  penyertaan  modal  di  suatu  perusahaan, sehingga  bukti  tersebut  juga  dianggap  sebagai  bukti  kepemilikan  atas  sebuah  perusahaan.  Saham  tersebut
berbentuk  selembar kertas  yang berisi keterangan bahwasanya pemilik kertas  tersebut  merupakan  salah  satu pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut.

## Return Saham
Return saham atau pengembalian saham merupakan pengembalian yang di peroleh oleh investor atas investasi yang  telah  dilakukannya, yang  di  hitung berdasarkan  data historis. Return  saham atau  tingkat  pengembalian saham  adalah  selisih  yang  diperoleh  dari  pengurangan  antara  jumlah  yang  diterima  dengan  jumlah  yang diinvestasikan. Return saham terdiri dari:
a) Actual Return, merupakan tingkat pengembalian sesungguhnya yang di peroleh oleh investor atas investasi  yang  dilakukan  pada  periode  tertentu.  Secara  matematis  diformulasikan  menjadi [𝑹 𝒊𝒕 = 𝑷 𝒊𝒕 −𝑷 𝒊𝒕−𝟏 𝑷 𝒊𝒕−𝟏 ]
b) Expected Return, merupakan tingkat pengembalian yang di harapkan oleh investor di masa depan dari  investasi  yang  dilakukannya.  Brown  dan  Warner  (1985)  dalam  Jogiyanto  (2010), mengestimasikan expected return dengan menggunakan model:
1) Mean-adjusted model, dimana model ini menganggap bahwa expected return memiliki nilai konstan yang sama dengan actual return sebelumnya selama masa periode estimasi.
2) Market  model, dimana  pada  model  ini  penghitungan expected  return dilakukan  dengan  2 tahapan. Tahapan pertama dengan menggunakan data actual selama periode estimasi, dan tahapan kedua dengan mengestimasi expected return di periode jendela.
3) Market adjusted model, dimana model yang ini beranggapan bahwa predicter yang paling tepat  digunakan  ketika  mengestimasi  return  sebuah  sekuritas  adalah return  indeks pasar ketika  saat  tersebut.  Dengan penggunaan  model  ini,  tidak  dibutuhkan lagi  penggunaan periode  estimasi  untuk  membentuk  model  estimasi.  Sebab  return  sekuritas  dan  return indeks pasar yang diestimasi bernilai sama.
Dalam penelitian ini akan digunakan market adjusted model, sebab dianggap bahwa informasi tersebut dapat mempengaruhi investor dalam mengambil keputusannya, dan pada akhirnya pasar  akan  bereaksi  terhadap  informasi  penduga  terbaik  untuk  mengestimasi  return  suatu sekuritas  adalah  return  indeks  pada  saat  tersebut  (Jogiyanto,  2010).  Secara  matematis diformulasikan menjadi [𝑬(𝑹 𝒊𝒕 ) = 𝑹 𝒎𝒕 ]
c) Market Return
Market return merupakan tingkat pengembalian rata-rata yang diperoleh dari investasi pada seluruh saham  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Secara  matematis  diformulasikan  menjadi [𝑹 𝒎𝒕 = ( 𝑰𝑯𝑺𝑮 𝒕 −𝑰𝑯𝑺𝑮 𝒕−𝟏 𝑰𝑯𝑺𝑮 𝒕−𝟏 )] d) Abnormal Return
Abnormal return merupakan pengembalian dari investasi yang tidak sesuai dengan harapan. Dimana pada abnormal return terdapat selisih antara actual return dengan expected return. Secara matematis diformulasikan menjadi 𝑨𝑹 𝒊𝒕 = 𝑹 𝒊𝒕 − 𝑬(𝑹 𝒊𝒕 )
e) Avarage Abnormal Return Avarage abnormal return merupakan rata-rata pengembalian dari sebuah investasi yang tidak sesuai dengan harapan. Secara matematis diformulasikan menjadi {𝑨𝑹 𝒏𝒕 = ∑ 𝑨𝑹 𝒊𝒕 𝒏 𝒕=𝟏 𝒏 }

## Trading volume activity
Trading  volume  activity merupakan  jumlah  volume  transaksi  saham  yang  dilakukan  investor  pada  saat  suatu periode  di  Bursa  Efek. Trading  volume activity adalah  salah  satu  indikator  yang  memiliki  pengaruh  terhadap pergerakan harga saham. Tingkat volume transaksi saham dapat mencerminkan tingkat ketertarikan investor dalam melakukan aktifitas transaksi membeli maupun menjual saham dari suatu perusahaan. Jumlah volume transaksi  saham  dari  sebuah  perusahaan  dapat  berubah-ubah  yang  disebabkan  karena  suatu  peristiwa  yang terjadi pada internal perusahaan maupun peristiwa yang terjadi pada eksternal perusahaan. Secara matematis diformulasikan menjadi
𝑇𝑉𝐴  = ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 ÷   ∑ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 .

## Average trading volume activity
Selain menghitung TVA, rata-rata trading volume activity juga perlu diketahui. Secara matematis diformulasikan menjadi {𝑨𝑻𝑽𝑨 𝒕 = ∑ 𝑻𝑽𝑨 𝒊,𝒕 𝒏 𝒕=𝟏 𝒏 }
Gambar 1. Kerangka Konseptual

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil dan Pembahasan Pada Abnormal Return
Tabel 1. Hasil uji abnormal return Event Date Mean Std. Deviation Std. Error Mean Sig. (2-tailed) 21 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 7,0000 128,8095 28,1085 0,8060 14 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 -7,9286 148,1685 39,5997 0,8440 7 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 1,2857 143,4953 54,2361 0,9820 3 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 -48,6667 114,5266 66,1219 0,5380

## Sumber: Output SPSS 23
Berdasarkan hasil uji beda ( t-test) yang disajikan dalam tabel yaitu average abnormal return 21 hari sebelum dan sesudah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  menunjukkan Asymp_Sig,  (2tailed) yang  memiliki  nilai  0,806. Average  abnormal  return 14  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  menunjukkan Asymp_Sig,  (2tailed) yang  memiliki  nilai 0,844. Average  abnormal  return 7 hari  sebelum  dan  sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,982. A verage abnormal return 3  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  menunjukkan Asymp_Sig,  (2tailed) yang memiliki nilai 0,538. Secara keseluruhan hasil uji beda lebih dari 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwasanya H0 diterima dan Ha ditolak. Dari kesimpulan tersebut dapat diketahui, tidak terdapat perbedaan yang signifikan abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19.
Peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  yang  diberikan  kepada  bapak  Joko  Widodo  selaku  Presiden Republik Indonesia merupakan salah peristiwa penting di masa pandemi Covid-19 ini, dan peristiwa tersebut dianggap  memiliki  kandungan  informasi  yang  dapat  mempengaruhi  pasar  modal.  Informasi  tersebut  dapat memberikan sinyal kepada para investor dalam mengambil keputusan investasinya. Sinyal tersebut dapat berupa sinyal positif dan terkadang dapat berupa sinyal negatif. Suatu informasi dianggap memiliki sinyal positif apabila respon yang ditunjukkan oleh pasar bergerak ke arah yang positif, hal tersebut ditunjukkan dengan adanya nilai abnormal  return positif  di  sekitaran  periode  peristiwa.  Begitupun  sebaliknya,  suatu  informasi  dianggap memberikan  sinyal  negatif  apabila  respon  yang  ditunjukkan  oleh  pasar  bergerak  ke  arah  negatif,  yang ditunjukkan dengan adanya nilai abnormal return negatif disekitaran periode peristiwa.
Sebelum Vaksinasi Pertama Covid-19
Sesudah Vaksinasi Pertama Covid-19
Uji Beda
Trading Volume Activity Abnormal Return
Periode peristiwa merupakan periode pengamatan dari studi peristiwa atau event study, dimana studi ini mempelajari terkait bagaimana reaksi pasar terhadap suatu peristiwa ( event), yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Studi peristiwa atau event study dalam penelitian ini mengacu pada teori efesiensi pasar  dalam  bentuk  setengah  kuat.  Suatu  pasar  dikatakan  efesien  apabila  harga  sekuritasnya  telah mencerminkan semua informasi yang ada, terutama informasi yang telah dijadikan sebagai suatu pengumuman. Sehingga tak seorangpun investor dapat memperoleh tingkat pengembalian yang berlebihan ( abnormal return) . Pada  penelitian  ini,  peristiwa  yang  diuji  adalah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19.  Dimana event date nya yaitu pada tanggal 13 Januari 2021, dan event period nya yaitu 21 hari sebelum dan sesudah peristiwa, 14 hari sebelum dan sesudah peristiwa, 7 hari sebelum dan sesudah peristiwa, dan 3 hari sebelum dan sesudah peristiwa. Berdasarkan hasil uji beda menggunakan metode paired sample t-test yang telah dilakukan, maka dapat diketahui bahwasanya secara keseluruhan tidak terdapat perbedaan signifikan average abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19. Hasil yang diperoleh berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Febriyanti (2020), Khoiriah et al (2020), Nurmasari, 2020), Lee & Setyawati (2021), Wenno (2020), Wulandari (2021), Hidayah & Rozaq (2020), dan Hardiyanti et al (2021), dimana hasil penelitian peneliti tersebut  terdapat  perbedaan  signifikan average  abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa  yang  diteliti. Sejalan  dengan pendapat yang  dikemukakan  oleh  Aslam  et  al.,  (2020),  dimana pandemi  Covid-19  memiliki dampak yang bervariasi di pasar modal sehubungan dengan tingkat perkembangannya.
Tidak  terdapatnya  perbedaan  rata-rata abnormal  return yang  signifikan  dapat  mengindikasikan bahwasanya  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  ini  tidak  memiliki  kandungan  informasi  yang  cukup signifikan.  Respon  yang  ditunjukkan  oleh  pasar  tersebut  dapat  membuktikan  bahwasanya  informasi  yang terkandung  dalam  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  kemungkinan  tidak  relevan  dengan  kebutuhan investor, sebab tidak ada sinyal yang ditangkap investor yang mempengaruhi keputusan berinvestasinya.
Faktor penyebab tidak terdapatnya perbedaan signifikan nilai average abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 diduga karena, pertama informasi mengenai vaksinasi pertama Covid-19 ini  cepat  diketahui  oleh  masyarakat  melalui  berbagai  media.  Sehingga  informasi  tersebut  sudah  menjadi konsumsi  publik,  yang  berarti  informasi  tersebut  diketahui  oleh  berbagai  kalangan  salah  satunya  kalangan investor  di  pasar  modal.  Hal  tersebut  benar-benar  mengidentifikasikan  teori  efesiensi  pasar  dalam  bentuk setengah  kuat,  dimana  harga  sekuritas  yang  terbentuk  telah  mencerminkan  semua  informasi  yang  ada. Akibatnya, para investor tidak akan bisa memperoleh tingkat pengembalian yang berlebihan ( abnormal return). Kedua,  faktor  penyebab  tidak  adanya abnormal  return yang  signifikan  secara  keseluruhan  selama  periode pengamatan, terjadi karena saham di indeks yang diteliti sangat diminati investor selama pandemi Covid-19 (Sun et al., 2021). Ketiga, disebabkan karena sampel pada penelitian ini adalah indeks LQ45. Dimana indeks LQ45 merupakan portofolio yang memiliki liquiditas tinggi dan kapitalisasi besar. Sejalan dengan hasil analisis yang dilakukan oleh Rahman et al., (2021) yang menyatakan bahwa hasil rata-rata cumulative abnormal return portofolio  yang  memiliki  liquiditas  tinggi  dan  kapitalisasi  besar  sebagian  besar  tidak  akan  signifikan  secara statistik.
Hasil dan pembahasan pada trading volume activity
Berdasarkan hasil uji beda ( t-test) yang disajikan dalam tabel yaitu average trading volume activity 21 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,0259. Average trading volume activity 14 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig,  (2tailed) yang  memiliki  nilai  0,0000. Average  trading  volume  activity 7  hari  sebelum  dan  sesudah peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  menunjukkan Asymp_Sig,  (2tailed) yang  memiliki  nilai  0,0017. Average trading  volume  activity 3  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,0357. Secara keseluruhan hasil uji beda kurang dari 0,05, sehingga dapat  disimpulkan  bahwasanya  H0  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dengan  demikian  dapat  diketahui,  terdapat perbedaan yang signifikan trading volume activity 21 hari sebelum dan sesudah, 14 hari sebelum dan sesudah, 7 hari sebelum dan sesudah, dan 3 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19.
Berdasarkan hasil uji beda ( t-test) yang disajikan dalam tabel yaitu average trading volume activity 21 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,0259. Average trading volume activity 14 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,0000. Average trading volume activity 7 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,0017. Average trading volume activity 3 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 menunjukkan Asymp_Sig, (2tailed) yang memiliki nilai 0,0357. Secara keseluruhan hasil uji beda kurang dari 0,05, sehingga
dapat  disimpulkan  bahwasanya  H0  ditolak  dan  Ha  diterima.  Dengan  demikian  dapat  diketahui,  terdapat perbedaan yang signifikan trading volume activity 21 hari sebelum dan sesudah, 14 hari sebelum dan sesudah, 7 hari sebelum dan sesudah, dan 3 hari sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19.
Tabel 2. Hasil Trading Volume Activity
Event Date Mean Std. Deviation Std. Error Mean Sig. (2-tailed) 21 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 -51,7143 98,4536 21,4843 ,0259 14 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 -70,4286 38,1731 10,2022 ,0000 7 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 -79,5714 39,0122 14,7452 ,0017 3 hari sebelum dan sesudah vaksinasi pertama Covid-19 -71,3333 24,0069 13,8604 ,0357

## Sumber: Output SPSS 23
Selain abnormal return, reaksi pasar modal terhadap suatu peristiwa dapat diketahui melalui trading volume activity yang dilakukan investor di pasar saham. Suatu informasi dianggap memiliki sinyal positif apabila respon yang ditunjukkan oleh pasar bergerak ke arah yang positif, hal tersebut ditunjukkan dengan adanya peningkatan nilai trading volume activity pada sebelum dan sesudah peristiwa. Begitupun sebaliknya, suatu informasi dianggap memberikan  sinyal  negatif  apabila  respon  yang  ditunjukkan  oleh  pasar  bergerak  ke  arah  negatif,  yang ditunjukkan dengan adanya penurunan nilai trading volume activity pada sebelum dan sesudah peristiwa. Jika peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19 yang  diberikan kepada bapak  Joko  Widodo  selaku  Presiden  Republik Indonesia  memiliki  kandungan  informasi  yang  baik  ( goodnews ),  maka  akan  terjadi  peningkatan  nilai trading volume  activity sebab  investor  menangkap  sinyal  positif  dari  peristiwa  tersebut.  Begitupun  sebaliknya,  jika peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19 yang  diberikan kepada bapak  Joko  Widodo  selaku  Presiden  Republik Indonesia  memiliki  kandungan  informasi  yang  buruk  ( badnews ),  maka  akan  terjadi  penurunan  nilai trading volume activity sebab investor menangkap sinyal negatif dari peristiwa tersebut.
Sama halnya dengan pembahasan sebelumnya pada penelitian ini, peristiwa yang diuji adalah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19. Dimana event date nya yaitu pada tanggal 13 Januari 2021, dan event period nya yaitu 21 hari sebelum dan sesudah peristiwa, 14 hari sebelum dan sesudah peristiwa, 7 hari sebelum dan sesudah peristiwa, dan 3 hari sebelum dan sesudah peristiwa. Berdasarkan hasil uji beda menggunakan metode paired sample t-test yang telah dilakukan, maka dapat diketahui bahwasanya hasil yang diperoleh sama dengan hasil penelitian  dari  Ridhwan  & Nugraha  (2020),  Febriyanti  (2020),  Saputrag  et  al  (2021),  Khoiriah  et  al  (2020), Nurmasari, (2020),  Lee & Setyawati (2021), Wenno (2020), Wulandari (2021), Hidayah & Rozaq (2020), dan Hardiyanti  et  al  (2021).  Dimana  pada  periode  pengamatan  yang  telah  ditetapkan,  terdapat  perbedaan  yang signifikan nilai average trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19. Hal tersebut dapat mengindikasikan bahwasanya peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 benar-benar mencerminkan signaling theory dimana terdapat kandungan informasi yang baik ( goodnews) sehingga investor menangkap sinyal yang positif, dan mengambil keputusan untuk semakin sering bertransaksi. Akibatnya, terjadi peningkatan nilai trading volume activity nya di pasar saham.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  analisis  uji  beda  yang  telah  dibahas,  maka  peneliti  dapat  menarik beberapa kesimpulan yaitu, peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 tidak berdampak pada abnormal return pada perusahaan  yang  terdaftar  dalam  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sebab  secara  keseluruhan  pada  periode pengamatan  yang  telah  ditetapkan  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan average  abnormal  return sebelum  dan sesudah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19.  Tidak  terdapatnya  perbedaan  rata-rata abnormal  return yang signifikan  dapat  mengindikasikan  bahwasanya  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  ini  tidak  memiliki kandungan informasi yang cukup signifikan. Respon yang ditunjukkan oleh pasar tersebut dapat membuktikan bahwasanya  informasi  yang  terkandung  dalam  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  kemungkinan  tidak relevan  dengan  kebutuhan  investor,  sebab  tidak  ada  sinyal  yang  ditangkap  investor  yang  mempengaruhi keputusan berinvestasinya. Faktor penyebab tidak terdapatnya perbedaan signifikan nilai average abnormal return
sebelum  dan  sesudah  peristiwa  vaksinasi  pertama  Covid-19  diduga  karena,  pertama  informasi  mengenai vaksinasi pertama Covid-19 ini cepat diketahui oleh masyarakat melalui berbagai media.  Sehingga informasi tersebut sudah menjadi konsumsi publik, yang berarti informasi tersebut diketahui oleh berbagai kalangan salah satunya kalangan investor di pasar modal.
Hal tersebut benar-benar mengidentifikasikan teori efesiensi pasar dalam bentuk setengah kuat, dimana harga sekuritas yang terbentuk telah mencerminkan semua informasi yang ada. Akibatnya, para investor tidak akan bisa memperoleh tingkat pengembalian yang berlebihan ( abnormal return). Kedua, faktor penyebab tidak adanya abnormal return yang signifikan secara keseluruhan selama periode pengamatan, terjadi karena saham di indeks yang diteliti sangat diminati investor selama pandemi Covid-19 (Sun et al., 2021). Ketiga, disebabkan karena  sampel  pada  penelitian  ini  adalah  indeks  LQ45.  Dimana  indeks  LQ45  merupakan  portofolio  yang memiliki liquiditas tinggi dan kapitalisasi besar. Sejalan dengan hasil analisis yang dilakukan oleh Rahman et al., (2021) yang menyatakan bahwa hasil rata-rata cumulative abnormal return portofolio yang memiliki liquiditas tinggi dan kapitalisasi besar sebagian besar tidak akan signifikan secara statistik.
Peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 memiliki dampak pada trading volume activity pada perusahaan yang terdaftar  dalam  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Pada  periode  pengamatan  yang  telah  ditetapkan,  terdapat perbedaan yang signifikan nilai average trading volume activity sebelum dan sesudah peristiwa vaksinasi pertama Covid-19. Hal tersebut dapat mengindikasikan bahwasanya peristiwa vaksinasi pertama Covid-19 benar-benar mencerminkan signaling  theory dimana  terdapat  kandungan  informasi  yang  baik  ( goodnews) sehingga  investor menangkap sinyal yang positif, dan mengambil keputusan untuk semakin sering bertransaksi. Akibatnya, terjadi peningkatan nilai trading volume activity nya di pasar saham.

## REFERENSI
Febriyanti, G. A. (2020). Dampak pandemi Covid-19 terhadap harga saham dan aktivitas volume perdagangan (Studi kasus saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia). Indonesia Accounting Journal , 2 (2), 204.
Gumanti,  T.  A.,  &  Utami,  E.  S.  (2002).  Bentuk  Pasar  Efisiensi  Dan  Pengujiannya. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 4 (1), 54 – 68.
Hardiyanti, R. T., Septiyanti, R., & Dharma, F. (2021). Market Reaction to the Announcement of Covid-19 : Event Study in Indonesia . 2 (2).
Hidayah,  K.  N.,  &  Rozaq,  A.  A.  (2020).  Reaksi  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap  Peristiwa  Pengumuman Kasus Pertama Virus Corona Di Indonesia. JII: Jurnal Investasi Islam , 5 (1), 43 – 58. Http://www.cnnindonesia.com Http://www.finance.yahoo.com Http://www.idx.co.id Jogiyanto, H. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE.
Khoiriah, M., Amin, M., & Kartikasari, A. F. (2020). Pengaruh Sebelum Dan Saat Adanya Pandemi Covid-19 Terhadap Saham Lq-45 Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2020. E-Jra , 09 (02), 117 – 126.
Makmun, A., & Hazhiyah, S. F. (2020). Tinjauan Terkait Pengembangan Vaksin Covid 19. Molucca Medica , 13 ,
52 – 59.
Nurmasari,  I.  (2020).  Dampak  Covid-19  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  dan  Volume  Transaksi  (Studi Kasus Pada PT. Ramayana Lestari Sentosa, Tbk.). Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 3 (3), 230. Ridhwan, M., & Nugraha, M. (2020). Comparative analysis of average abnormal return , average trading volume activity and average bid-ask spread before and after covid-19 announcement in indonesia ( event study on idxhidiv20 index ) . 17 (10), 2946 – 2959.
Saputrag, E. F., Aisyah, N., Pulungan, F., Subiyanto, B., Klasifikasi, K., & Jelc, C. (2021). Hubungan Abnormal Return , Aktivitas Volume Perdagangan , dan Aktivitas Frekuensi Perdagangan selama COVID-19 di Indonesia . 8 (2), 737 – 745.
Wenno,  M.  (2020).  Dampak  COVID-19  Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  dan  Volume  Transaksi  (Studi Kasus pada PT. Bank Mandiri. Tbk). Jurnal SOSOQ Nomor 2 , 8 , 84 – 91.
Wulandari, S. (2021). Pengaruh covid-19 terhadap reaksi pasar modal indonesia ( studi kasus pada indeks saham LQ-45) . 2 (1).