## ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS INDUSTRI, RASIO LEVERAGE KEUANGAN TERTIMBANG, RASIO INTENSITAS MODAL TERTIMBANG DAN PANGSA PASAR TERHADAP ROA DAN ROE PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG GO-PUBLIC DI INDONESIA

## Tiyas Maya Listyawati
Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga

## Hani  Sirine

## Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga

## Abstract
This research investigates four proxies of competitive ratio that being influence to the company profitability. These proxies are industry profitability, weighted leverage,  weighted  capital  intensiveness,  and  market  share.  The  sample employed in the present study consist of the 54 firm, which have been listed at Jakarta Stock Exchange since 1999. The annual financial report data employed spans the years 1999-2004. The z test is used to test hypothesis.
Research findings show that, first industry profitability, weigted leverage, and capital intensiveness are statistically significant to influence return on asset. Second, industry profitability and weighted capital intensiveness are statistically significant to influence return on equity. Third, regression model of ROA has R 2 higher than regression model of ROE. This result indicates that ROA model is more robust than ROE model.
Keywords: Return on asset, return on equity, industry ratio.

## PENDAHULUAN
Perkembangan  industri  manufaktur  yang  semakin  pesat  sekarang  ini membawa  dampak  baru  dalam  industri  tersebut,  yaitu    persaingan  antar perusahaan manufaktur  yang semakin ketat. Oleh karena itu perusahaan harus mampu meningkatkan kinerjanya agar mampu bertahan sehingga tidak mengalami kerugian.
Dalam meningkatkan kinerjanya biasanya perusahaan melakukan evaluasi, untuk mengetahui apakah hasilnya sudah sesuai dengan yang direncanakan dan  apakah  hasil  tersebut  meningkat  dari  periode  sebelumnya.  Dalam melakukan evaluasi kinerja ada dua standar yang digunakan. Standar yang bersifat internal dan standar bersifat eksternal.  Pada standar internal biasanya dilihat  dari  laporan  keuangan  perusahaan  dan  rasio-rasio  keuangan,  itu membutuhkan laporan keuangan lima atau enam tahun ke belakang ( trend ) dalam Hanafi (2004), selain itu angka-angka pada laporan keuangan berdiri sendiri sehingga sulit ditentukan baik tidaknya. Karena dikatakan baik bagi perusahaan tersebut belum tentu baik dalam industri.  Maka dari itu  peneliti mengajukan evaluasi kinerja kedua yaitu menggunakan standar eksternal.
Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri,Rasio Leverage Keuangan
Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa ..........
Tiyas Maya  L. Hani Sirine.
Standar  eksternal  pada  penelitian  ini  mengacu  pada competitive bencmarking ,  yang  merupakan  proses  perbandingan  kinerja  perusahaan dengan pesaing utama atau industri (Sutojo, 1997). Menurut Beard dan Dess (1979)  mengukur  rasio  keuangan  tersebut  melalui  perbandingan  rasio keuangan perusahaan individual dibagi rasio industri.  Rasio industri dalam penelitian  ini  merupakan  penimbang  dari  rasio  keuangan  individual,  dan selanjutnya rasio ini disebut rasio keuangan tertimbang.
Pembahasan yang difokuskan dalam penelitian ini mengacu pada faktor- faktor yang berhubungan dengan persaingan industri, apakah faktor-faktor tersebut signifikan dalam mempengaruhi ROA dan ROE perusahaan. Faktor- faktor ini mengacu pada penelitian Martono (2002) yang meliputi profitabilitas industri, rasio leverage keuangan tertimbang, rasio intensitas modal tertimbang dan pangsa pasar. Pada penelitian (Martono, 2002) menggunakan poolin g data yang didukung program SPSS for windows releas e 10, sedangkan penelitian ini  memakai panel data regression model ,  yang didukung Limdep Program , selain itu tahun penelitian lebih lama 2 tahun.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS
Penelitian  ini  berfokus  pada  pengukuran  kinerja  perusahaan  dengan memakai  standar  eksternal  melalui competitive  benchmarking ,  seperti dijelaskan sebelumnya ada empat indikator yang digunalan dalam standar eksternal ini. Yang pertama adalah daya tarik bisnis ( business attractiveness ) yang diukur melalui rasio profitabilitas industri, yang kedua adalah posisi relatif perusahaan dalam persaingan industri  yang diukur melalui pangsa pasar, yang ketiga hambatan untuk keluar masuk industri ( barier to entry ) yang  diukur  melalui  rasio  intensitas  modal  ( capital intensiveness ),  yang keempat adalah resiko finansial perusahaan yang diukur melalui rasio leverage keuangan.
ROA  atau return  on  asset digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  tingkat  asset tertentu (Weston dan Copeland, 1991). Rasio yang semakin tinggi menunjukkan efisiensi dan efektivitas pengelolaan asset yang semakin baik. Sedangkan ROE atau return on equity mengukur kemampuam perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan modal tertentu (Hanafi, 2004). Kedua rasio tersebut untuk selanjutnya  disebut  rasio  profitabilitas  perusahaan  individual.  Rasio profitabilitas perusahaan individual nanti akan ditimbang dengan rasio rata- rata industri.
Konsep profitabilitas industri yang digunakan dalam penelitian ini mengacu pada dua perspektif sesuai dengan penelitian Martono tahun 2002, yaitu dilihat dari  kepentingan  manajemen  dan  kepentingan  pemilik  modal.  Konsep profitabilitas dari kepentingan manajemen dilihat dari ROA industri, sedangkan konsep profitabilitas dari kepentingan pemilik modal dilihat dari ROE industri.
Keunikan dari  intepretasi rasio profitabilitas industri yang diukur melalui ROA dan ROE industri adalah bahwa rasio ini mencerminkan daya tarik bisnis ( business  attractiveness )  dalam  (Martono,  2002)  dan  sudah  dibandingkan dengan aktivitas  pesaingnya atau rata-rata profitabilitas  industri. Jika ROA
industri dan ROE industri tinggi  berarti mencerminkan daya tarik industri tersebut  juga  tinggi.  Adanya  kemampuan  mendatangkan  laba  tersebut menandakan bahwa industri tersebut memiliki prospek yang baik di masa mendatang.
Indikator  penting  ke  dua  dalam  standar  eksternal  melalui competitive bechmarking adalah rasio leverage keuangan tertimbang. Rasio ini merupakan salah  satu  rasio  yang  banyak  dipakai  untuk  meningkatkan  profitabilitas perusahaan  oleh  manajemen  keuangan.  Rasio leverage keuangan menunjukkan sampai seberapa banyak sekuritas berpendapatan tetap (utang dan saham preferen) digunakan dalam struktur modal perusahaan (Brigham dan  Houston,  2003).  Intepretasi  rasio leverage keuangan  tertimbang  pada dasarnya sama dengan leverage keuangan tradisional, perbedaannya bahwa rasio leverage keuangan tertimbang  telah memasukkan unsur benchmarking atau setelah dilakukan perbandingan dengan pesaingnya atau rata-rata rasio leverage industri.
Secara teori ROA dan ROE dapat berpengaruh negatif dan positif terhadap rasio leverage keuangan. Hubungan Rasio profitabilitas perusahaan dengan rasio leverage keuangan sangat signfikan, seperti dijelaskan oleh Modigliani- Miller (MM) tahun 1960 dalam (Hanafi, 2004), berpendapat bahwa struktur modal tidak mempengaruhi nilai perusahaan bahkan nilai perusahaan dengan utang  bisa  lebih  tinggi  bila    dibandingkan  dengan  nilai  perusahaan  tanpa utang. Kenaikan nilai tersebut dikarenakan adanya penghematan pajak dari penggunaan  utang.    Jadi  saat  profitabilitas  perusahaan  meningkat    ada kemungkinan rasio leverage industri juga akan meningkat secara signifikan. Namun packing order theory yang dikemukakan oleh Myers dan Majluf (1984) menyatakan  sebaliknya,  perusahaan  yang profitable cenderung  memiliki hutang  yang  rendah.  Hasil  penelitian  (Sadmoko,  2006)  juga  memberikan pengaruh negatif antara profitabilitas dan leverage keuangan. Hal ini karena mereka lebih memilih pendanaan internal terlebih dahulu, yang diambil melalui laba dari kegiatan perusahaan. Jadi terdapat pengaruh yang signifikan antara rasio leverage keuangan industri dan rasio profitabilitas  perusahaan Indikator  penting  ketiga  dalam  pengukuran  kinerja  melalui competitive benchmarking adalah hambatan untuk keluar masuk industri, yang diukur melalui rasio intensitas modal tertimbang. Pengukuran rasio perputaran total aktiva bila dibalik ( reciprocal ) akan mencerminkan rasio intensitas modal atau capital  intensiveness menurut  Brigham  dan  Gapensky  (1996).  Jadi  rasio intensitas  modal  tertimbang  adalah  rasio  intensitas  modal  perusahaan individual tapi setelah dilakukan perbandingan dengan pesaingnya atau rata- rata rasio intensitas modal industri.
Penggunaan rasio intensitas modal ( capital intensiveness ) diukur melalui total aktiva dibagi penjualan  atau rasio perputaran total aktiva yang reciprocal sebagai indikator barrier to entry . Secara teori semakin tinggi rasio intensitas modal menjadi semakin tidak menarik lagi bagi pendatang baru untuk masuk dalam industri, hal tersebut karena dibutuhkan lebih banyak asset untuk menghasilkan  setiap  unit  penjualan  (Martono,  2002).  Teori  efisiensi penggunaan aktiva perusahaan juga menyatakan, bahwa perusahaan yang
Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri,Rasio Leverage Keuangan
Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa ..........
Tiyas Maya  L. Hani Sirine.
memiliki intensitas modal tinggi cenderung tidak efisien, karena membutuhkan aktiva  yang  lebih  besar  untuk  menghasilkan  setiap  unit  penjualan.  Jadi terdapat pengaruh yang signifikan antara rasio intensitas modal tertimbang dan rasio profitabilitas perusahaan.
Indikator  penting  yang  keempat  dalam  pengukuran  kinerja  melalui competitive benchmarking adalah posisi relatif perusahaan dalam persaingan industri. Indikator posisi relatif perusahaan dalam persaingan industri dapat diukur melalui pangsa pasar (market share ). Dalam penelitian ini market share diukur  melalui net  sales .    Analisis  pangsa  pasar  mencerminkan  kinerja pemasaran yang dikaitkan dengan posisi persaingan perusahaan dalam suatu industri  (Martono, 2002). Selanjutnya pangsa pasar perusahaan individual dibandingkan dengan pangsa pasar industri, agar dapat mencerminkan posisi relatif perusahaan dalam industri.
Semakin  tinggi  pangsa  pasar  mencerminkan  semakin  tinggi  kekuatan perusahaan  dalam  persaingan  pasar.    Pada  dasarnya  seluruh  aktivitas perusahaan  lebih  banyak  bersifat  pengeluaran,  sedangkan  penjualan merupakan unsur penerimaan. Jadi semakin besar pangsa pasar atau semakin tinggi  penjualan  relatif  perusahaan  dalam  industri  berarti  semakin  tinggi penerimaan  perusahaan  yang  merupakan  komponen  penting  dalam perhitungan laba perusahaan (Martono, 2002).
Berdasarkan penjelasan di atas peneliti mengajukan dua hipotesis, yaitu: H1 = Diduga profitabilitas industri, rasio leverage keuangan tertimbang, rasio intensitas modal tertimbang dan pangsa pasar berpengaruh signifikan terhadap ROA perusahaan manufaktur yang go-public di Indonesia. H2 = Diduga profitabilitas industri, rasio leverage keuangan tertimbang, rasio intensitas  modal,  dan  pangsa  pasar  berpengaruh  signifikan  terhadap ROE perusahaan manufaktur yang go-public di Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Sampel  dalam penelitian ini ada 54 perusahaan yang tersebar pada 8 industri. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur  yang telah go-public di Indonesia mulai  tahun 1999 sampai tahun 2004, sehingga memungkinkan memperoleh data untuk dianalisis.
T a b e l   1 I d e n t i f i k a s i   S a m p e l   P e n e l i t i a n N o N a m a   P e r u s a h a a n P r o x y   I n d u s t r i S a m p e l 1 F o o d   a n d   B e v e r a g e 1 7 1 0 2 T e x t i l e 1 2 6 3 A p p a r e l   a n d   O t h e r   T e x t i l e 1 6 7 4 P l a s t i c   a n d   G l a s s   P r o d u c t 1 2 6 5 A u t o m o t i v e   a n d   A l l i e d   P r o d u c t 1 8 1 1 6 C a b l e s 6 3 7 M e t a l   a n d   A l l i e d   P r o d u c t 1 2 7 8 P h a r m a c e u t i c a l 6 4 J U M L A H 1 0 0 5 4
S u m b e r  : I n d o n e s i a n  C a p i t a l  M a r k e t  D i r e c t o r y

## METODE  PENGUMPULAN DATA.
Tehnik  pengumpulan  data  adalah purposive  sampling ,  yaitu  metode pengumpulan data dengan pertimbangan-pertimbangan tertentu (Sugiyono, 1996). Kriteria pemilihan sampel adalah sebagai berikut:
a) Perusahaan telah mempublikasikan laporan keuangannya secara kontinyu selama tahun 1999-2004 di Bursa Efek Jakarta.
b) Perusahaan yang diteliti merupakan perusahaan manufaktur (pengolahan)
c) Kerangka populasi dan sampel yang diambil memiliki karakteristik produk yang homogen untuk setiap industri.
d) Untuk sampel data industri, dalam setiap industri minimum terdapat 6 perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria poin a dan b.
e) Perusahaan yang diambil sebagai sampel dalam tiap industri minimal 40% dari data perusahaan yang digunakan sebagai proxy industri.
Dari hasil penelitian terdapat 54  perusahaan yang dipakai sebagai sampel. Faktor yang menjadi fokus utama dan dipilih sebagai faktor independent adalah profitabilitas industri, rasio leverage keuangan tertimbang, intensitas modal tertimbang, serta pangsa pasar.  Faktor dependen  dalam penelitian ini adalah  ROA  dan  ROE  perusahaan  manufaktur.  Semua  variabel  dalam penelitian ini diukur pada aras rasio.
T a b e l  2 P e n g u k u r a n  V a r i a b e l K e t e r a n g a n V a r i a b e l U k u r a n D e f i n i s i O p e r a s i o n a l V a r i a b e l In d e p e n d e n P r o f i t a b i li t a s In d u s t r i R O A In d u s t r i L a b a   B e r s i h / T o t a l  A s e t P r o f i t a b i li t a s In d u s t r i R O E  In d u s t r i L a b a   B e r s i h /
M o d a l
S a h a m .. L e v e r a g e K e u a n g a n T e r t im b a n g
R a s i o
L e v e r a g e T o t a l H u t a n g / T o t a l  A k t i v a In t e n s i t a s M o d a l t e r t im b a n g R a s i o P e r p u t a r a n T o t a l  A k t i v a ( R e c i p r o c a l ) T o t a l  A k t i v a / P e n j u a l a n P a n g s a  p a s a r P e n j u a l a n B e r s i h R a t a -r a t a P e n j u a l a n B e r s i h In d u s t r i V a r i a b e l D e p e n d e n P r o f i t P e r u s a h a a n R O A P e r u s a h a a n L a b a   B e r s i h /
T o t a l  A s e t
P r o f i t P e r u s a h a a n R O E P e r u s a h a a n L a b a   B e r s i h /
M o d a l S a h a m
S u m b e r : D a r i  b e r b a g a i  s u m b e r
Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri,Rasio Leverage Keuangan
Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa ..........
Tiyas Maya  L. Hani Sirine.
Untuk menguji pengaruh dan hubungan antara variabel bebas terhadap variabel tidak bebas digunakan model persamaan regresi dengan menggunakan panel data. Panel data merupakan kombinasi antara cross section dan time series  data atau  dapat  kita  sebut  sebagai panel  data  regression  models . Pengujian  dari  setiap  hipotesis  yang  tersusun  dalam  persamaan  model penelitian  ini  menggunakan Limdep  Program yang  dimaksudkan  untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan dari masing-masing variabel independen terhadap faktor ROA dan ROE perusahaan manufaktur. Pengaruh dari variabel independen terhadap variabel dependen akan diukur berdasarkan nilai P-value hasil dari panel data masing-masing perusahaan selama  6  tahun  (periode  1999-2004)  pada  tingkat  signifikansi  (a)  yang digunakan yaitu 0.05 (5%).
Adapun  persamaan  model  awal  penelitian  yang  disusun  berdasarkan hipotesis penelitian ini  adalah sebagai berikut: Y 1pt
: b 0 + b 1 X 1it + b 2 X 2it + b 3 X 3it + b 4 X 4it + U Keterangan: Y pt : ROA perusahaan ke i periode t X it : ROA Industri pada perusahaan ke i periode t X 2it :  Rasio  leverage  keuangan  terimbang  dari  perusahaan  ke  i    relatif terhadap industri, periode t. X 3it :  Rasio  intensitas  modal  tertimbang  dari  perusahaan  ke  I  relatif terhadap industri, periode t. X 4it : Pangsa pasar dari perusahaan ke i relatif terhadap industri, periode t ßj : Koefisien parameter U : Error
Model  analisis  untuk  permasalahan  kedua  dirumuskan  sebagai  berikut: (Martono, 2002)
Y 2pt :  a 0 + a 1 X 1it + a 2 X 2it + a 3 X 3it +a 4 X 41t + U Keterangan: Y 2pt : ROE perusahaan ke i periode t 1it : ROE industri pada perusahaan ke i periode t X 2it :  Rasio  leverage  keuangan  tertimbang  dari  perusahaan  ke  i  relatif terhadap industri, periode t X 3it :  Rasio  intensitas  modal  tertimbang  dari  perusahaan  ke  i  relatif terhadap industri, periode t X 4it : Pangsa pasar dari perusahaan ke i relatif terhadap industri, periode ke t a j : Koefisien Parameter u : Error

## HASIL PENELITIAN
Analisis regresi panel data menggunakan Limdep Program dimaksudkan untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel- variabel    independen:  rasio  profitabilitas  industri,  rasio  intensitas  modal tertimbang, rasio leverage keuangan tertimbang dan pangsa pasar terhadap variabel dependen  ROA perusahaan manufaktur yang go public di BEJ  tahun 1999-2004. Dengan membandingkan nilai probabilitas (4df, prob value) dan tingkat  signifikansi  yang  dipakai  (a  =  0.05)  dapat  ditentukan  penggunaan Random Effects Model atau Fixed Effects Model .  Data  hasil olahan  dengan Limdep Program menunjukkan bahwa nilai probabilitas lebih besar dari tingkat signifikansi (0.138419 > 0.05) maka akan dipakai hasil regresi olahan data dengan menggunakan Random Effects Model ).

## *) variable yang signifikan
Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Industri,  Rasio Leverage Keuangan Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa Pasar terhadap ROA Perusahaan
Variabel ROA industri memiliki p-value sebesar 0.000 dan b sebesar 1.003, koefisien  regresi  menyatakan  bahwa  kenaikan  profitabilitas  industri mempunyai pengaruh terhadap profitabilitas perusahaan, hal ini berarti regresi panel data dengan limdep program juga menerima hipotesis bahwa naiknya profitabilitas  industri  juga  akan  diikuti  dengan  naiknya  profitabilitas perusahaan. Nilai p-value yang lebih kecil  dari  a (0.05) akan menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif dan signifikan antara profitabilitas industri dan profitabilitas perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis pertama yang menyatakan bahwa, diduga terdapat hubungan signifikan antara ROA industri dan ROA perusahaan manufaktur yang go public di Indonesia, terbukti dalam penelitian ini. Penelitian ini sesuai dengan penelitian Martono (2002) yang  juga  berpengaruh  positif  dan  signifikan.    Pengaruh  positif  itu
Tabel 3 Hasil Regresi Panel Data ROA dengan Variabel Independen Variabel Independen Koefisien Regresi P - Value Keterangan ROA Industri 1.003 0.000 * ) H1 diterima Intensitas Modal -5.518 0.000 * ) H1 diterima Pangsa pasar 0.748 0.1039 H1 ditolak Leverage -6.965 0.000 * ) H1 diterima Konstanta 11.573 0.000 Sumber: Data sekunder yang telah diolah, 2006
Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri,Rasio Leverage Keuangan
Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa ..........
Tiyas Maya  L. Hani Sirine.
menunjukkan adanya kecenderungan bahwa daya tarik bisnis yang diukur melalui  ROA  industri  perlu  diperhatikan  oleh  pendatang  baru  yang  ingin memasuki industri tertentu.
Pada hasil variabel rasio leverage keuangan tertimbang, variabel rasio ini mempunyai  p-value  sebesar  0.000  dan  b  sebesar  –6.965,  koefisien  regresi menyatakan bila rasio leverage keuangan tertimbang naik maka profitabilitas perusahaan akan turun.. Rasio leverage keuangan tertimbang mempunyai p- value lebih kecil dari a (0.05) maka menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap faktor ROA perusahaan. Jadi hipotesa yang  menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  signifikan  antara leverage keuangan  tertimbang  dan  ROA  terbukti  dalam  penelitian  ini.  Secara  teori pengaruh leverage keuangan terhadap ROA perusahaan dapat bersifat negatif atau positif. Teori yang menyatakan bahwa leverage keuangan berpengaruh positif terhadap ROA didasarkan pada argumentasi bahwa penggunaan hutang akan  mengurangi  laba  yang  terkena  pajak,  sehingga  dipandang  lebih menguntungkan  perusahaan  karena  terdapat  penghematan  pajak. Argumentasi teori tersebut mengacu pada teori Modigliani dan Miller (MM) tahun 1960 dengan mempertimbangkan pajak perusahaan. Hasil penelitian ini terbukti tidak mendukung teori MM, bahwa perusahaan dengan leverage keuangan  lebih  baik  daripada  perusahaan  tanpa leverag e  keuangan  (atau dengan leverage keuangan  rendah).  Hasil  penelitian  lebih  sesuai  dengan pecking order theory yang memberikan dampak negatif antara rasio leverage keuangan dan profitabilitas (Husnan, 1996).
Pada  hasil  variabel  rasio  intensitas  modal  tertimbang  terhadap  ROA perusahaan, variabel rasio ini mempunyai p-value sebesar 0.000 dan b sebesar –5.351, koefisien regresi menyatakan bila rasio intensitas modal tertimbang naik  maka  profitabilitas  perusahaan  akan  turun..  Rasio  intensitas  modal tertimbang mempunyai p-value lebih kecil dari a (0.05) maka menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap faktor ROA perusahaan. Hasil penelitian ini sesuai dengan hipotesa yang diajukan oleh peneliti  yang  diduga  berpengaruh  signifikan  antara  rasio  intensitas  modal tertimbang  dan  ROA.  Pengaruh  negatif  pada  penelitian  ini  bisa  dijelaskan sebagai berikut, saat rasio intensitas modal tinggi maka perusahaan cenderung tidak efisien. Hal ini dikarenakan perusahaan mengeluarkan aktiva yang lebih besar untuk berproduksi (biaya produksi tinggi). Karena biaya produksi tinggi harga  tiap  unit  produknya  juga  akan  tinggi,  sehingga  akan  mengurangi profitabilitas perusahaan.
Pengaruh variabel pangsa pasar terhadap ROA perusahaan dapat dilihat sebagai berikut : variabel pangsa pasar  mempunyai p-value sebesar 0.1039 dan  b  sebesar  0.7488,  koefisien  regresi  menyatakan  bila  pangsa  pasar meningkat maka ROA perusahaan akan naik. Pangsa pasar mempunyai p- value lebih besar dari a (0.05) maka menunjukkan bahwa terdapat pengaruh yang positif dan tidak signifikan terhadap faktor ROA perusahaan. Hasil ini menunjukkan  bahwa hipotesis pertama  yang menyatakan bahwa:”diduga terdapat  pengaruh  signifikan  antara  pangsa  pasar  dan  ROA  perusahaan manufakur yang go public di Indonesia, tidak terbukti dalam  penelitian ini.
Hal  ini  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut,  pangsa  pasar  walaupun berpengaruh positif namun tidak signifikan, artinya terdapat tingkat resiko tinggi bila manajemen ingin melakukan ekspansi pasar secara agresif.  Karena adanya  biaya tinggi yang harus dikeluarkan, seperti  biaya ekspansi, biaya pemasaran,  dan  penetration  pricing.    Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian (Martono, 2002), yang juga berdampak positif dan tidak signifikan.
Pengaruh  Rasio  Profitabilitas  Industri,  Rasio  Leverage  Keuangan Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa Pasar terhadap ROE Perusahaan
Sama dengan penjelasan ROA industri terhadap faktor independen, analisis regresi  panel  data  menggunakan  limdep  program  dimaksudkan  untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh yang signifikan dari variabel-variabel independen : rasio profitabilitas industri, rasio intensitas modal tertimbang, rasio leverage keuangan  tertimbang  dan  pangsa  pasar  terhadap  variabel dependen  ROE perusahaan manufaktur yang go public di BEJ  tahun 1999- 2004. Dengan membandingkan nilai probabilitas (4df, prob value ) dan tingkat signifikansi yang dipakai (a = 0.05) dapat ditentukan penggunaan Random Effects  Model atau Fixed  Effects  Model .  Data  hasil  olahan  dengan Limdep Program menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi (0.200827 > 0.05) maka akan dipakai hasil regresi olahan data dengan menggunakan Random Effects Model ).
Pada  table  4,  variabel  rasio  ROE  industri    mempunyai  p-value  sebesar 0.000 dan b sebesar 0.619,.koefisien  regresi menyatakan bila ROE industri naik maka ROE perusahaan juga akan naik. Dengan nilai p-value yang lebih kecil dari dari a (0.05) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif dan signifikan antara ROE industri terhadap faktor ROE perusahaan. Hasil ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  kedua  yang  menyatakan  bahwa:  “Diduga terdapat  pengaruh  signifikan  antara  ROE  industri  dan  ROE  perusahaan manufaktur  yang go  public di  Indonesia”,  terbukti  dalam  penelitian  ini.
T abel 4 Hasil R egresi Panel D ata R O E  dengan V ariabel Independen
V ariabel Independen Koefisien R egresi P - V alue Keterangan R O A Industri 0.619 0.000 * ) H2 diterim a Intensitas M odal -8.514 0.0006 * ) H2 diterim a Pangsa pasar 1.959 0.1299 H2 ditolak Leverage -6.163 0.0798 H2 ditolak Konstanta 16.412 0.0001
Sum ber: D ata sekunder yang telah diolah, 2006
*) V ariabel yang signifikan
Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri,Rasio Leverage Keuangan
Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa ..........
Tiyas Maya  L. Hani Sirine.
Pengaruh positif ini membawa dampak terhadap daya tarik bisnis industri manufaktur. Karena perusahaan-perusahaan dalam industri ini rata-rata bisa mendapatkan  keuntungan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian (Martono, 2002).
Pada tabel 4, variabel rasio leverage keuangan tertimbang  mempunyai p- value sebesar 0.0798 dan b sebesar –6.163. Koefisien  regresi menyatakan bila rasio leverage keuangan tertimbang naik maka ROE perusahaan akan turun. Dengan nilai p-value yang lebih besar dari dari a (0.05) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh negatif dan tidak signifikan antara rasio leverage keuangan tertimbang terhadap faktor ROE perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis kedua yang menyatakan bahwa “Diduga terdapat hubungan signifikan antara rasio leverage keuangan tertimbang dan ROE perusahaan manufaktur yang go public di Indonesia”, tidak terbukti dalam penelitian ini. Pengaruh  negatif    dan  tidak  signifikan  ini  karena  dampak  rasio leverage keuangan berbeda-beda,  ada yang berdampak  positif ada  yang berdampak negatif.      Kemungkinan  ada  perusahaan  yang  mendapatkan  manfaat  dari penghematan pajak seperti yang dikemukakan Modigliani dan Miller tahun 1960, walaupun pengaruhnya tidak besar.
Pada tabel 4, variabel rasio intensitas modal tertimbang  mempunyai p- value sebesar 0.006 dan b sebesar –8.514. Koefisien  regresi menyatakan bila rasio intensitas modal tertimbang naik maka ROE perusahaan akan turun. Dengan nilai p-value yang lebih kecil dari dari a (0.05) menunjukkan bahwa terdapat  pengaruh  negatif  dan  signifikan  antara  rasio  intensitas  modal tertimbang terhadap faktor ROE perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis kedua yang menyatakan bahwa “Diduga terdapat pengaruh signifikan antara rasio intensitas modal tertimbang dan ROE perusahaan manufaktur yang go public di Indonesia”, terbukti dalam penelitian ini.  Pengaruh negatif tersebut konsisten dengan hasil analisis ROA dan konsisten dengan teori bahwa semakin kecil aktiva yang dibutuhkan untuk menghasilkan penjualan, berarti semakin efisien operasi perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian Martono (2002), karena hasil penelitiannya berdampak negatif tetapi tidak signifikan. Tidak signifikan dalam penelitian Martono (2002) ini karena adanya  variasi  data  ROE  yang  besar.  Di  samping  itu  alat  analisis  yang digunakan juga berbeda dengan peneliti.
Pada tabel  4,  variabel  rasio pangsa  pasar   mempunyai  p-value sebesar 0.1299 dan b sebesar 1.959. Koefisien  regresi menyatakan bila rasio pangsa pasar naik maka ROE perusahaan juga akan naik. Dengan nilai p-value yang lebih besar dari dari a (0.05) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif dan    tidak  signifikan  antara  rasio  pangsa  pasar  terhadap  faktor  ROE perusahaan. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis kedua yang menyatakan bahwa: “Diduga terdapat pengaruh signifikan  antara rasio pangsa pasar dan ROE  perusahaan  manufaktur  yang  go  public  di  Indonesia”,  tidak  terbukti dalam penelitian ini.  Adanya dampak tidak signifikan ini karena adanya resiko yang besar bila perusahaan hendak melakukan ekspansi pasar. Resiko tersebut
adalah biaya pemasaran yang besar, ditambah lagi sejak adanya kenaikan BBM menyebabkan daya beli masyarakat Indonesia menurun. Hasil penelitian ini sekali lagi tidak sama hasilnya dengan penelitian terdahulu yang dilakukan Martono  (2002)  yang  hasilnya  positif  dan  signifikan.  Kemungkinan  hal  ini karena perbedaan alat analisis yang digunakan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil olahan data tersebut maka  sebagai  kesimpulan dapat diajukan sebagai berikut:
1. Variabel ROA Industri terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROA  perusahaan.  Variabel  rasio  intensitas  modal  dan  rasio  leverage keuangan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROA perusahaan. sedangkan variabel pangsa pasar berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap ROA perusahaan.
2.  Variabel ROE industri terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap ROE  industri. Variabel rasio intensitas modal berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap ROE perusahaan. Variabel rasio leverage keuangan berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  ROE  perusahaan. Variabel pangsa pasar berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap ROE perusahaan.
3.  Variabel intensitas modal tertimbang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap ROA dan ROE perusahaan, menunjukkan bahwa   semakin tinggi rasio ini cenderung kurang menguntungkan bagi perusahaan.  Sehingga besarnya asset yang tidak proporsional dengan tingkat penjualan , maka tidak menjamin adanya efisiensi biaya. Oleh karena itu manajer harus pandai-pandai dalam mengelola aset perusahaan.
4.  Rasio leverage keuangan memberikan dampak yang berbeda pada ROA dan ROE perusahaan. Rasio leverage keuangan berpengaruh signifikan terhadap  ROA,  hasil  ini  tidak  mendukung  teori  Modigliani-Miller. Sedangkan dampak tidak signifikan terjadi antara ROE perusahaan dan rasio leverage keuangan. Manajer harus berhati-hati dalam menentukan proporsi penggunaan utang dalam perusahaan.
5. Variabel pangsa pasar sama-sama berdampak tidak signifikan terhadap ROA dan ROE perusahaan.  Oleh karena itu manajer harus berhati-hati dalam melakukan ekspansi pasar, kalau tidak akan mengalami kerugian.
6. Penelitian  ini  tidak  membedakan  mana  perusahaan  leader  mana perusahaan  follower,  selain  itu  spesifikasi  pangsa  pasar  juga  belum memiliki ukuran yang bagus. Penelitian ini juga tidak memasukkan unsur variabel lain seperti pertumbuhan ekonomi.
Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri,Rasio Leverage Keuangan
Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa ..........
Tiyas Maya  L. Hani Sirine.

## DAFTAR PUSTAKA
Beard,  Donald  W.  And  Dess,  Gregory  G.,  1979,  “Industry  Profitability  and Firm Performance : A Preliminary Analysis on Business Portfolio Question”, Academic  of  Management  Proceeding,
39th  Annual  Meeting,  Atlanta,
Georgia, August, 22 – 25.
Brigham,  Eugene  F.  And  Gapenski,  Louis  C.,  1996, Intermediate  Financial Management, Fifth Edition, USA, The dryden Press Harcourt Brace College Publisher.
Brigham,  E.  Eugene,  dan  Houston,  F.  Toel,  2001,
Manajemen  Keuangan ,
Jakarta, Erlangga.
Daito, Apollo, 2004, “Pecking Order Or Trade-Off Hypothesis Evidence on the Capital  Structure  (A  Study  Mining  Companies  In  Indonesia)”, Jurnal Akuntansi  Auditing  dan  Keuangan,  BALANCE , Fakultas  Ekonomi Universitas Katolik Indonesia Atmajaya Jakarta, Vol 1 No 2, 71-82.
Gujarati,  Damodar  N,  1995, Basic  Econometric ,  Third  Edition,  Singapura, McGraw-Hill Book Co.
Husnan, Suad, 1996, Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan , Jogyakarta, BPFE UGM.
Hanafi, M Mamduh, 2004, Manajemen Keuangan , Yogyakarta, BPFE UGM. Martono,  Cyrillius,  2002,  “Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  Industri,  Rasio Leverage Keuangan Tertimbang, Rasio Intensitas Modal Tertimbang dan Pangsa Pasar terhadap ROA dan ROE Perusahaan Manufaktur yang Go- Public  di  Indonesia”, Jurnal  Ekonomi  Akuntansi ,  Fakultas  Ekonomi Universitas Kristen Petra,  Surabaya.
Myers, S. and N. Majluf, 1984, “Corporate Financing and Investment Decisions when the Firm Has Information that Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics , No. 13, June 1984, p. 187 – 221.
Sadmoko, 2006, “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Leverage pada Perusahaan Makanan dan Minuman di Bursa Efek Jakarta”, Skripsi, Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga. Sutojo, 1997, Dasar-dasar Manajemen Keuangan , Jakarta, Salemba Empat. Weston,  J.  Fred  dan  Copeland,  E.  Thomas,  1989, Manajemen  Keuangan , Jakarta, Erlangga.