Peranan Growth Opportunity, Cash Flow dan Leverage Terhadap Cash Holding The Role of Growth Opportunity, Cash Flow and Leverage on Cash Holding
Ida Musdafia Ibrahim 1 , Risda Hanifah 2

## Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YAI
ida.musdafia@gmail.com
Abstrak  - Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengevaluasi  peranan Growth  Opportunity,  Cash  Flow dan Leverage terhadap Cash  Holding .  Penelitian  dilakukan  pada  14  perusahaan  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic  Index dengan  teknik  pengambilan  sample  menggunakan  metode purposive  sampling. Penelitian merupakan  penelitian  kuantitatif  dengan  menggunakan  alat  analisis  data  panel ordinary  least  square diolah menggunakan software Eviews 9. Hasil penelitian model random effect menunjukkan bahwa secara parsial    maupun  simultan  tingkat Growth  Opportunity , Cash  Flow ,  dan Leverage berpengaruh  signifikan terhadap Cash  Holding .  Secara  simultan  hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  variabel Growth Opportunity, Cash Flow dan Leverage berpengaruh signifikan terhadap Cash Holding .
Kata kunci - Growth Opportunity, Cash Flow, Leverage dan Cash Holding, Jakarta Islamic Index
Abstract - This study aims to evaluate the role of Growth Opportunity, Cash  Flow and Leverage on Cash Holding.  The  study  was  conducted  on  14  companies  listed  on  the  Jakarta  Islamic  Index  with  a  sampling technique using purposive sampling method. This research is a quantitative research using ordinary least square  panel  data  analysis  tools  processed  using  Eviews  9  software.  The  results  of  the  random  effect model  research  show  that  partially  or  simultaneously  the  level  of  Growth  Opportunity,  Cash  Flow,  and Leverage has a significant effect on Cash Holding. Simultaneously the results of this study indicate that the variables of Growth Opportunity, Cash Flow and Leverage have a significant effect on Cash Holding.
Keywords - Growth Opportunity, Cash Flow, Leverage and Cash Holding, Jakarta Islamic Index

## PENDAHULUAN
Krisis finansial  yang terjadi di  Amerika pada  tahun 2008 berdampak ke seluruh dunia. Sampai dengan tahun 2012, tercatat  masih banyak krisis finansial  lanjutan  yang menimpa baik negara berkembang maupun negara maju. Banyak diantara krisis tersebut dipicu atau diperparah oleh gagalnya  perusahaan  menjaga  likuiditasnya.  Hal  ini  secara  otomatis  mengubah  pandangan perusahaan –perusahaan besar akan pentingnya menjaga likuditas. Mereka cenderung menjadi lebih konservatif dan berusaha meminimalisir risiko likuiditas  dengan menjaga tingkat likuiditas perusahaan. Salah satunya adalah dengan menjaga tingkat cash holding .
Ada  banyak  alasan  dan  rasionalisasi  yang  mendasari  perusahaan  meningkatkan  aset  likuid seperti  kas.  Salah  satunya  adalah  motif  transaksi  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan memegang  aset likuid  dengan  tujuan  menghemat biaya  konversi  ke  bentuk kas,  sehingga  bila ada  kebutuhan  yang  darurat,  perusahaan  dapat  segera  memenuhinya  (Jinkar,  2013).  Salah satu  keputusan  keuangan  penting  yang  dibuat  oleh  manajer  adalah  menentukan  tingkat cash holding perusahaan  (Ginglinger  &  Saddour,  2007).  Jadi,  manajer  keuangan  harus  dapat memutuskan  dengan  baik  untuk  membagikan  dividen  kepada  para  pemegang  saham  atau berinvestasi  atau  juga  menyimpannya  untuk  memenuhi  kebutuhan  perusahaan  di  masa mendatang. Karena  jika salah  mengambil  keputusan,  dampaknya  akan mengganggu  stabilitas keuangan perusahaan.
Salah  satu  faktor  yang  dapat  digunakan  untuk  menganalisis  kebijakan Cash  Holding adalah Growth  Opportunity.  Growth  Opportunity (kesempatan  pertumbuhan)  merupakan  suatu perpaduan  antara  kemungkinan  peluang  investasi  di  masa  depan  dengan  aktiva  nyata  yang dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  (William  &  Syarif  Fauzi,  2013).  Sesuai  dengan  motif  spekulasi
dalam Cash  Holding yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  menahan  kas  sebagai  alat memenuhi  berbagai  kebutuhan  akan  proyek-proyek  investasi  yang  menguntungkan perusahaan,  maka  perusahaan  dengan  peluang  investasi  tinggi  akan  menahan  kas  dalam jumlah  yang  besar  guna  membiayai  kesempatan  investasi  tersebut.  Hasil  penelitian  Marfuah dan  Zulhilmi  (Marfuah  &  Ardan  Zulhilmi,  2014)  dan  William  dan  Fauzi  (William  &  Syarif  Fauzi, 2013) menyatakan bahwa Growth Opportunity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Cash Holding. Namun  hasil  penelitian  berbeda  diungkapkan  oleh  Bigelli  dan  Vidal    (Bigelli  &  Vidal  J S.,  2012)  yang  menyatakan  bahwa Growth  Opportunity tidak  berpengaruh  terhadap Cash Holding .
Variabel  lain  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Cash  Flow.    Cash  Flow merupakan jumlah  kas  yang  keluar  dan  masuk  yang  digunakan  oleh  perusahaan  itu  sendiri  untuk memenuhi  kegiatan  operasionalnya.  Kaitannya  dengan Cash  Holdings adalah  besar  kecilnya kas  yang  dimiliki  perusahaan  juga  tergantung  pada  seberapa  besar  aliran  kas  yang  ada  di perusahaan  tersebut  (Brigham  &  Houston,  2010).  Pengaruh  tersebut  juga  dapat  dilihat  pada saat  perusahaan  menghasilkan  cash  flow  berlimpah,  pada  saat  itu  perusahaan  semakin  tidak tergantung  kepada  pihak  eksternal  (Saddor,  2006)  Oleh  sebab  itu,  penentuan  tingkat  cash holding perusahaan merupakan salah satu keputusan keuangan penting yang harus dibuat oleh seorang  manajer.  Karena  ketika  terdapat  aliran  kas  masuk,  seorang  manajer  dapat memutuskan  untuk  membagikannya  kepada  para  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau melakukan  pembelian  kembali  saham,  menginvestasikannya,  atau  mungkin  menyimpannya untuk memenuhi kebutuhan perusahaan di masa yang akan datang. Hasil penelitian Ratnasari (Ratnasari,  2015)  dan    (Islam,  2012)  menunjukkan  bahwa  variabel Cash  Flow berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap Cash  Holding, sedangkan  hasil  penelitian  Jinkar  (Jinkar,  2013) menunjukkan  bahwa  variabel Cash  Flow berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap Cash  Holding . Tetapi  berdasarkan  pada  teori trade-off , cash  flow dianggap  memiliki  hubungan  yang  negative karena dianggap bisa menggantikan kas tunai perusahaan (Saddor, 2006) Faktor lain yang di duga memengaruhi Cash Holding adalah Leverage. Purnasiwi dan Sudarno (Purnasiwi  &  Sudarmono,  2011)  mendefinisikan Leverage sebagai  alat  untuk  mengukur seberapa  besar  perusahaan  tergantung  pada  kreditur  dalam  membiayai  aset  perusahaan. Perusahaan  dengan  tingkat Leverage yang  tinggi  mempunyai  tingkat  ketergantungan  yang sangat  tinggi  pada  pinjaman  luar  untuk  membiayai  asetnya,  sedangkan  perusahaan  yang memiliki  tingkat Leverage yang  lebih  rendah  menunjukkan  bahwa  pendanaan  perusahaan berasal  dari  modal  sendiri.  Semakin  tinggi Leverage mencerminkan  bahwa  pembiayaan perusahaan  banyak  bergantung  pada  sumber  dana  eksternal  bukan  pada  kas,  sehingga  akan mengurangi  saldo  kas  yang  ditahan.  Berdasarkan agency  theory ,  terdapat  hubungan  negatif antara leverage dan cash  holding .  Perusahaan  dengan  rasio  hutang  yang  tinggi  memiliki cadangan  kas  yang  rendah  dikarenakan  mereka  harus  membayar  cicilan  hutang  mereka ditambah  dengan  bunganya  Marfuah  dan  Zulhilmi  (Marfuah  &  Ardan  Zulhilmi,  2014).  Jadi, perusahaan  dengan  tingkat leverage yang  tinggi  akan  memiliki  tingkat cash  holding yang rendah.
Dalam  hasil  penelitian  Marfuah  dan  Zulhilmi  (Marfuah  &  Ardan  Zulhilmi,  2014)  menyatakan bahwa Leverage memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Cash  Holding .  Hal  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Syafrizaliadhi  (Syafrizaliadhi  &  Adhitya  Dasha,  2014)yang menyatakan bahwa Leverage memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap Cash Holding. Tetapi  hal  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  Prasentianto  (Prasetianto,  2014)  yang menunjukkan  bahwa  variabel Leverage tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Cash Holding.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  di  atas  mengingat  pentingnya cash  holding dan  hasil penelitian  yang  tidak  konsisten,  maka  penulis  melakukan  penelitian  kembali  peranan Growth Opportunity,  Cash  Flow,  dan  Leverage  Terhadap  Cash  Holding. Tujuan  penelitian  ini  adalah
untuk  mengevaluasi  peranan Growth  Opportunity,  Cash  Flow,  dan  Leverage  Terhadap  Cash Holding. Populasi adalah Perusahaan yang Terdaftar di JII Periode 2014 – 2018.

## TINJAUAN LITERATUR

## Cash Holding
Menurut Gill dan Shah (Gill & Shah, 2012) cash holding didefinisikan sebagai kas yang ada di perusahaan  atau  tersedia  untuk  investasi  pada  aset  fisik  dan  untuk  dibagikan  kepada  para investor. Sedangkan menurut Ogundipe (2012) cash holding adalah sejumlah kas yang dimiliki perusahaan dan setara kas  yang dapat dengan mudah dikonversi sebagai uang tunai. Rumus yang digunakan untuk menghitung cash holding mengikuti pengukuran yang dilakukan oleh Gill dan  Shah  (Gill  &  Shah,  2012),  Abdillah  (Abdillah,  2013),  (Jinkar,  2013)  dan  Ratnasari (Ratnasari, 2015) yaitu sebagai berikut:
Cash Holding =

## Kas dan Setara kas
Total Aset – kas dan setara kas Growth Opportunity
Growth  Opportunity (kesempatan  pertumbuhan)  merupakan  suatu  perpaduan  antara kemungkinan  peluang  investasi  di  masa  depan  dengan  aktiva  nyata  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan  (William & Syarif Fauzi, 2013). Growth  Opportunity sangat diharapkan oleh pihak internal  maupun  eksternal  suatu  perusahaan  karena  dapat  memberikan  suatu  aspek  yang positif bagi mereka. Rumus Growth Opportunity mengacu pada penelitian Marfuah dan Zulhilmi (Marfuah & Ardan Zulhilmi, 2014) adalah sebagai berikut:
Growth Opportunity = tota asset setahun i – total asset setahun i - 1 Total Aset tahun i
Cash Flow
Cash  Flow merupakan  arus  kas  masuk  operasi  dengan  pengeluaran  yang  dibutuhkan  untuk mempertahankan  arus  kas  operasi  di  masa  mendatang.  Apabila  arus  kas  masuk  lebih  besar dari  arus  kas  keluar,  hal  ini  menunjukkan  arus  kas  bersih  positif  dan  sebaliknya,  apabila  arus kas masuk lebih kecil dari arus kas keluar, maka terjadi arus kas bersih negatif. Arus kas bersih positif  menyebabkan  naiknya  jumlah  kas  yang  dimiliki  perusahaan,  dan  sebaliknya,  arus  kas bersih  negatif  menyebabkan  turunnya  jumlah  kas  perusahaan.  (Brigham  dan  Houston,  2001 dalam Gunawan, R, 2016). Rumus yang digunakan untuk menghitung Cash Flow berdasarkan Gill  dan  Shah  (Gill  &  Shah,  2012),  Ogundipe  et  al.  (Ogundipe,  Ogundipe,  &  Anjao,  2012), Abdillah (Abdillah, 2013) yaitu sebagai berikut :
Cash Flow = (laba setelah pajak + (Total Aset – kas dan setara kas) Leverage
Ali  et  al.  (2016  (Ali,  Miskat,  &  Nazir  ,  2016)  menyatakan  bahwa Leverage merupakan  kondisi dimana perusahaan membeli asetnya secara kredit dengan kepercayaan bahwa laba dari aset tersebut  akan  lebih  jika  dibandingkan  melakukan  pinjaman.  Rumus  yang  digunakan  untuk mengukur  tingkat Leverage berdasarkan  perhitungan  yang  dilakukan  oleh  Ferreira  dan  Vilela (2014),  Gill  dan  Shah  (Gill  &  Shah,  2012),  Abdillah  (Gill  &  Shah,  2012),  Prasentianto (Prasetianto, 2014) yaitu sebagai berikut:
Leverage = Total hutang
Total Aset – kas dan setara kas
Hipotesis Penelitian
H a1 : Terdapat pengaruh positif signifikan dari Growth Opportunity terhadap Cash  Holding perusahaan yang terdaftar berturut-turut di JII periode 2014-2018.
H a2 :   Terdapat  pengaruh  positif  signifikan  dari Cash  Flow terhadap Cash  Holding perusahaan yang terdaftar berturut-turut di JII periode 2014-2018.
H a3 :   Terdapat  pengaruh  negatif  signifikan  dari Leverage terhadap Cash  Holding perusahaan yang terdaftar berturut-turut di JII periode 2014-2018.
H a4 :   Terdapat  pengaruh  dari Growth  Opportunity,  Cash  Flow dan Leverage secara bersama-sama terhadap Cash Holding perusahaan  yang terdaftar berturut-turut di JII periode 2014-2018.

## METODE PENELITIAN
Jenis  metodelogi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  dengan pendekatan  dan  deskriptif  verifikatif.  Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang terdaftar di JII secara berturut-turut periode 2014-2018. Dalam penelitian ini, pemilihan sampel dilakukan  dengan  menggunakan  metode Purposive  Sampling. Berdasarkan  kriteria,  sampel perusahaan yang diambil dalam penelitian ini adalah 14 perusahaan yang terdaftar di JII secara berturut-turut  dengan  periode  penelitian  selama  5  tahun  dari  tahun  2014-2018  dan menggunakan  laporan  keuangan  tahunan  yang  telah  diaudit.  Variabel  dependen  dalam penelitian  ini  adalah Cash  Holding (Y),  sedangkan  variabel  independen  terdiri  atas Growth Opportunity (X 1 ), Cash Flow (X 2 ), dan Leverage (X 3) . Teknik Analisis Data
1.  Statistik  Deskriptif  digunakan  untuk  menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau menggambarkan data yang sudah ada atau data yang telah terkumpul.
2.  Analisis  ordinary  least  square  data  panel  dengan  alat  pengolahan  data  menggunakan software Eviews 9
3.  Uji  Asumsi  Klasik  dengan  pendekatan Ordinary  Least  Squared (OLS)  meliputi  uji, heteroskedastisitas, multikolinieritas yang diperlukan. (Iqbal, 2017)
4.  Uji  Hipotesis  Parsial  (Uji  T)  untuk  mengetahui  apakah  varibel  independen  mempengaruhi variabel dependen. Jika t o > t tabel : signifikan, maka H 0 ditolak, Ha diterima, apabila t o < t tabel : tidak signifikan, maka H 0 diterima, Ha ditolak.
5.  Uji  Simultan  (Uji  F)  untuk  mengetahui  apakah  varibel  independen  mempengaruhi  variabel dependen secara simultan. Jika F o >F tabel : signifikan, maka H 0 ditolak, Ha diterima, apabila F o <F tabel : tidak signifikan, maka H 0 diterima, Ha ditolak.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistik Deskriptif Cash Holding (Y) X1 X2 X3 Y Mean 0.130961 0.156511 0.492770 0.176176 Median 0.101325 0.112055 0.483690 0.160905 Maximum 0.632760 0.533910 0.836420 0.409970 Minimum -0.190200 -0.246020 0.163830 0.020080 Std. Dev. 0.139168 0.142838 0.160858 0.103570 Observations 70 70 70 70
Sumber : Hasil pengolahan data Eviews 9.
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif  diatas,  bahwa  variabel  Cash  Holding  (Y)  memiliki  nilai mean (rata-rata)  sebesar  17,62%,  nilai  median  sebesar  16,1%,  nilai  standar  deviasi  sebesar 10,36%, nilai maximum sebesar 40,1% dan nilai minimum sebesar 2%
Pemilihan Model Regresi Data Panel
Tabel 2. Hasil Pemilihan Pengujian Model Regresi
Metode Uji Pemilihan Pengujian Hasil Model Model digunakan

## Sumber : diolah oleh penulis

## Uji Asumsi Klasik
Berdasarkan Hasil Pemilihan Model Regresi Data Panel yang lebih tepat untuk di gunakan ialah Random  Effect  Model. Maka,  dalam  penelitian  ini  dapat  mengabaikan  persoalan  pelanggaran asumsi klasik (Sedyadi,2014). Hal ini dikarenakan, Random Effect Model menggunakan metode Generalized Least Square (GLS). Pengujian Hipotesis Parsial (Uji t) Berdasarkan  pemilihan  estimasi  model,  maka  terpilihlah random  effect  model dengan  hasil estimasi sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Pengujian Parsial Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.321512 0.047913 6.710402 0.0000 X1 0.174193 0.084014 2.073387 0.0420 X2 -0.175802 0.058506 -3.004869 0.0038 X3 -0.285394 0.075112 -3.799609 0.0003
Sumber : Hasil pengolahan data Eviews 9.
Dari  hasil  output Eviews  9 tingkat  signifikansi  semua  variable  diteliti  >  0,05,  maka  dapat disimpulkan:
Hipotesis  1 tidak  ditolak  berarti Growth  Opportunity memiliki  pengaruh  positif  signifikan secara parsial terhadap Cash Holding perusahaan yang terdaftar di JII periode 2014-2018. Hipotesis  1 tidak  ditolak  berarti Cash  Flow memiliki  pengaruh  negative  signifikan  secara parsial terhadap Cash Holding perusahaan yang terdaftar di JII periode 2014-2018 . Hipotesis  1 tidak  ditolak  berarti Leverage memiliki  pengaruh  negative  tidak  signifikan terhadap Cash Holding perusahaan yang terdaftar di JII periode 2014-2018 Pengujian Hipotesis Simultan (Uji F)
Tabel 4. Hasil Pengujian hipotesis simultan F-statistic 4.121074 Durbin-Watson stat 1.273559
Chow Test, pemilihan:
= jika Prob cross section F > 0,05
( CEM )
= jika Prob cross section F < 0,05 ( FEM )
Common Effect vs Fixed Effect , di
mana  Prob cross  section F  =
0,0000 < 0,05 Fixed Effect
Hausman Test, pemilihan: =  jika  Prob cross  section random  >
0,05 ( REM )
=  jika  Prob cross  section random  <
0,05  ( FEM )
Fixed Effect vs Random Effect , di mana  Prob cross  section random = 1,0000 > 0,05 Random Effect Lagrange Multiplier (LM-Test) , pemilihan:
= jika nilai Prob cross section
Breusch-Pagan  > 0,05 ( CEM )
=  jika nilai Prob cross section
Breusch-Pagan <
0,05 ( REM ) Common Effect vs Random Effect ,  di  mana  Prob  cross section Breusch-Pagan = 0,0000 < 0,05 Random Effect
Prob(F-statistic) 0.009675
Sumber : Hasil pengolahan data Eviews 9.
Berdasarkan  hasil  estimasi  diatas,  sebesar
4.121074  >  2.52  dengan  nilai  siginifikansi sebesar 0.009675 < 0,05, sehingga ditolak dan diterima.
Pengaruh Growth Opportunity (X 1 ) terhadap Cash Holding (Y) Hasil uji t menunjukkan, bahwa Growth Opportunity berpengaruh postif signifikan secara parsial dari  variabel Growth  Opportunity terhadap Cash  Holding. Pengaruh  positif menunjukan  bahwa semakin  tinggi Growth  Opportunity maka  semakin  tinggi Cash  Holding .  Hal  tersebut dikarenakan perusahaan yang tumbuh akan memerlukan dana agar kesempatan pertumbuhan tersebut dapat dijaga, dan dalam hal ini pertumbuhan dihubungkan dengan peluang investasi di masa  medatang.  Perusahaan  cenderung  akan  mengambil  peluang  investasi  tersebut  karena bermanfaat bagi perusahaan.
Oleh karena itu agar investasi dapat terpenuhi, kebutuhan akan dana semakin meningkat, dan berdasarkan pecking  order  theory yang  dihubungkan  dengan  kas  menyatakan  bahwa  kas merupakan  penyangga  antara  laba  ditahan  dan  kebutuhan  investasi,  sehingga  apabila kebutuhan investasi perusahaan meningkat, hal ini akan membuat perusahaan memaksimalkan laba  ditahannya.  Dari  memaksimalkan  laba  ditahan  tersebut  akan  membuat  kas  perusahaan meningkat. Sehingga semakin tinggi Growth Opportunity semakin tinggi Cash Holding .
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari  Uyar,  A  dan  Kuzey,  C  (Ali  &  Cemil,  2014), William dan Syarief Fauzi (William & Syarif Fauzi, 2013), Marfuah dan Ardan Zulhilmi (Marfuah &  Ardan  Zulhilmi,  2014),  Ozkan  dan  Ozkan  (Ozkan  &  Ozkan,  2004)  dan  juga  Rendi  Gunawan (Gunawan,  2016)  yang  menyatakan  bahwa Growth  Opportunity berpengaruh  positif  signifikan terhadap Cash Holding . Pengaruh Cash Flow (X 2 ) terhadap Cash Holding (Y)
Hasil uji t menunjukan bahwa terdapat pengaruh negative signifikan secara parsial dari variabel Cash Flow terhadap Cash Holding. Pengaruh negative signifikan terhadap tingkat Cash Holding menunjukan  bahwa  semakin  tinggi Cash  Flow maka  akan  mengurangi  tingkat Cash  Holding . Berdasarkan  pada  teori trade-off,  cash  flow memiliki  hubungan  yang  negatif  karena  bisa menggantikan  kas  tunai  perusahaan.  Sedangkan, Pecking  Order  Theory menyatakan  bahwa perusahaan  dengan Cash  Flow yang  besar  disinyalir  lebih  memilih  melakukan  investasi  pada hutang  jangka  pendek  atau  keputusan  finansial  lainnya.  Hal  ini  mengakibatkan  kas  yang tersedia di perusahaan juga menjadi sedikit dan berkurang.
Selain  itu,  dalam  menjalankan  kegiatan  operasinya  perusahaan  menggunakan  utang,  seperti utang  untuk  membeli  bahan  baku.  Oleh  karena  itu  perusahaan  dengan  arus  kas  yang meningkat tidak diperlukan memegang kas terlalu banyak. Sehingga arus kas  yang meningkat tidak mempengaruhi ketersediaan kas perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  dari  Cicilia  Citra  Liadi  dan  Ketut  Suryanawa (Cecilia  &  Suryanawa,  2018)  yang  menyatakan  bahwa Cash  Flow berpengaruh  negative signifikan  secara  parsial  terhadap Cash  Holding. Hasil  signifikan  ini  juga  didukung  oleh  Jinkar yang  menyatakan  bahwa ,  Cash  Flow tidak  signifikan  terhadap Cash  Holding.  Hal ini  karena karakteristik  perusahaan  di  Indonesia  yang  biasanya  tergabung  dalam  grup.  Oleh  sebab  itu, perusahaan dapat dengan mudah mendapatkan aliran dana ketika membutuhkan dana. Pengaruh Leverage (X 3 ) terhadap Cash Holding (Y)
Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  negative  signifikan  secara  parsial  dari variabel Leverage terhadap Cash Holding. P engaruh negative signifikan terhadap Cash Holding menunjukan bahwa semakin tinggi Leverage maka akan mengurangi Cash Holding di beberapa perusahaan  yang  terdaftar  berturut-turut  di  JII  periode  2014-2018.  Hal  tersebut  dikarenakan, perusahaan  dengan  tingkat  Leverage  yang  tinggi  mempunyai  tingkat  ketergantungan  yang
sangat  tinggi  pada  pinjaman  luar  untuk  membiayai  asetnya.  Semakin  tinggi Leverage mencerminkan  bahwa  pembiayaan  perusahaan  banyak  bergantung  pada  sumber  dana eksternal  bukan  pada  kas,  sehingga  akan  mengurangi  saldo  kas  yang  ditahan.  Selain  itu perusahaan  dengan  rasio  utang  yang  tinggi  memiliki  cadangan  kas  yang  rendah  dikarenakan mereka harus membayar cic ilan utang mereka ditambah dengan bunganya. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian dari Jinkar (Jinkar, 2013) dan Marfuah dan Zulhilmi (Marfuah & Ardan Zulhilmi,  2014),  Wahyu  Edi  Putrato  (2017)    yang  menyatakan  bahwa Leverage berpengaruh negative signifikan terhadap Cash Holding .
Growth  Opportunity,  Cash  Flow dan Leverage secara  bersama-sama  mempunyai  pengaruh yang siginifikan secara simultan terhadap Cash Holding pada perusahaan  yang  terdaftar di JII selama beruturut-turut pada periode 2014-2018 .

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Dari  hasil  pembahasan  di  atas  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  seluruh  hipotesis  1  penelitian tidak  ditolak  yang  berarti  terbukti  bahwa  secara  parsial  maupun  simultan Growth  Opportunity, Cash  Flow,  dan  Leverage berpengaruh  signifikan  terhadap Cash  Holding perusahaan  yang terdaftar di JII periode 2014-2018 . Dari hasil penelitian tersebut dalam mengelola cash holding perusahaan  perlu  untuk  memperhatikan  variabel Growth  Opportunity,  Cash  Flow,  dan Leverage.
Penentuan  tingkat  cash  holding  perusahaan  merupakan  salah  satu  keputusan  keuangan penting  yang  harus  dibuat  oleh  seorang  manajer. Cash  holding merupakan  alat  untuk memenuhi  berbagai  kebutuhan  operasional  dan  pembiayaan  proyek-proyek  investasi  yang menguntungkan  perusahaan.  Selain  itu  dengan  cash  holding  yang  terjaga    ketergantungan perusahaan kepada pihak eksternal menjadi lebih rendah. Oleh karena kebijakan Cash Holding menjadi sangat penting.

## Saran
Perusahaan harus mempertimbangkan pengaruh Growth Opportunity, Cash Flow dan Leverage terhadap Cash  Holding .  Hal  tersebut  dikarenakan, Growth  Opportunity,  Cash  Flow dan Leverage terbukti berpengaruh dalam menentukan tingkat kebijakan Cash Holding. Oleh karena nilai  sebesar  12,05%  sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  di  luar  model,  peneliti selanjutnya  sebaiknya  menambahkan  variabel  independen  lain  yang  kemungkinan memengaruhi Cash Holding perusahaan misalnya ukuran perusahaan, capital expenditure, dan dividend payment .

## REFERENSI
Abdillah,  F.  (2013).  Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan  Dan  Board  Size  Terhadap  Corporate Cash Holding pada Perusahaan Non Keuangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode  Tahun  2008-2012. Skripsi .  Fakultas  Ilmu  Sosial  dan  Ilmu  Politik  Universitas Indonesia.
Adisetiawan, R. (2012). Analisis Pengaruh Kinerja Keuangan Dalam Memprediksi Pertumbuhan Laba. Jurnal Aplikasi Manajemen, Vol. 10 No. 3 .
Ali,  S.,  Miskat,  U.,  &  Nazir  ,  U.  (2016).  Determinants  of  Corporate  Cash  holdings  “A  Case  of Textile Sector in Pakistan". International Jounal of Economics & Management Sciences 5 (334).
Ali,  U.,  &  Cemil,  K.  (2014).  Determinants  of  corporate  cash  holdings:  evidence  from  the emerging market of Turkey. Applied Economics, 46 (9), 1035-1048.
Berlian,  &  Sundjaja.  (2003). Manajemen  Keuangan  2,  Edisi  keempat  . Parahyangan,
Yogyakarta: Literata Lintas Media.
Bigelli, M., & Vidal J S. (2012). Cash Holding in Prrivate Firms. Journal of Banking and Finance,
36 , 26-35.
Brigham,  &  Houston.  (2010). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  Edisi  11. Jakarta:  Salemba Empat.
Cecilia , C. L.,  &  Suryanawa,  K. (2018, Agustus). Pengaruh Ukuran  Perusahaan, Net Working Capital,  Cash  Flow,  dan  Cash  Conversion  Cycle  pada  Cash  Holding. E-Jurnal Akuntansi, 24 (2), 1503-1529.
Gill,  A.,  &  Shah,  C.  (2012,  Januari).  Determinant  of  Corporate  Cash  Holdings:  Evidence  from Canada. International Journal of Economics and Finance, Vol. 4 No.1 .
Ginglinger, & Saddour, K. (2007, Juli 13). Cash Holdings, Corporate Governance and Financial Constraints . Retrieved from https://halshs.archives-ouvertes.fr/halshs-
00162404/document
Gunawan, R. (2016). Pengaruh Investment opportunity Set. Net Working Capital dan Cash Flow Terhadap  Cash  Holding  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  BEI Tahun 2011-2014). Jurnal Akuntansi, 4 (1), 11-37.
Islam, S. (2012). Manufacturing Firms Cash Holding Determinants: Evidence from Bangladesh. International Journal of Business and Management, 7 (6), 172-184.
Jinkar,  R.  T.  (2013).  Analisa  Faktor –  faktor  Penentu  Kebijakan  Cash  Holding  Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal Departemen Akuntansi .
Marfuah,  &  Ardan  Zulhilmi.  (2014).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working  Capital,  Cash Conversion  Cycle,  dan  Leverage  Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan. Jurnal Universitas Islam Indonesia .
Ogundipe,  L.  O.,  Ogundipe,  S.  E.,  &  Anjao,  S.  K.  (2012).  Cash  Holdings  and  Firm Characteristics:  Evidence  fro  Nigerian  Emerging  Market. Journal  of  Business, Economics & Finance, 1 (2).
Ozkan, A., & Ozkan, N. (2004, September). Corporate cash holdings: An empirical investigation of UK companies. Journal of Banking & Finance, 28 (9), 2103-2134.
Prasetianto,  H.  (2014).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Cash  Holding  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Property Real Estate Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009- 2013. Skripsi . Universitas Diponegoro.
Purnasiwi,  J.,  &  Sudarmono.  (2011).  Abalisis  Pengaruh  Size,  Profitabilitas  dan  Leverage Terhadap  Pngungkapan  CSR  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Diponegoro Jounal of Accounting .
Ratnasari, M. (2015). Analisis Pengaruh Cash Flow, Investment Opportunity Set, Leverage, dan Capital  Expenditure  Terhadap  Cash  Holding  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2014. Jurnal Universitas Brawijaya .
Saddor,  K. (2006). The Determinants and The  Value  of Cash Holdings:  Evidence from French
Firms . Retrieved from Cahier De recheche (online):
http://www.careg.dauphine.fr/cahiers_rech/careg200606.pdf
Syafrizaliadhi,  &  Adhitya  Dasha.  (2014).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Perilaku  Cash Holding  Pada  Perusahaan  Besar  dan  Perusahaan  Kecil. Skripsi  Universitas Diponegoro .
William,  &  Syarif  Fauzi.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Net  Working  Capital, dan  Cash  Conversion  Cycle  Terhadap  Cash  Holdings  Perusahaan  Sektor Pertambangan. Jurnal Ekonomi dan Keuangan, 1 No. 2 .