## Implementasi Metode Altman Z-Score untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan
Mochamad Kohar Mudzakar Fakultas Ekonomi Universitas Widyatama kohar.mudzakar@widyatama.ac.id

## ABSTRAK
Studi  menyangkut  kebangkrutan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  LQ-45 ditujukan  untuk  mengukur  dan  memprediksi  ketidakmampuan  finansial  dengan  metode Altman  Z-Score.  Studi  dilakukan  pada  19  perusahaan  sebagai  sampel  yang  diambil berdasarkan  teknik  purposive  sampling,  didasarkan  pada  kriteria  perusahaan  secara  konstan melaporkan  laporan  keuangan  dari  2010-2013.  Metode  investigasi  yang  digunakan  adalah eksplanatori  deskriptif  verifikatif  untuk  menggambarkan  dan  mengukur  kebangkrutan perusahaan.  Hasil  penelitian  menunjukan  perusahaan  yang  memenuhi  kategori  sehat  pada tahun 2010 sebanyak 15 perusahaan, dan tahun 2011-2013 sebanyak 14 perusahaan. Kategori rawan  tahun  2010  sebanyak  tiga  perusahaan,  tahun  2011-2012  sebanyak  empat  perusahaan, dan  tahun  2013  sebanyak  dua  perusahaan.  Untuk  kategori  bangkrut  tahun  2010-2012 sebanyak satu perusahaan, dan tahun 2013 sebanyak tiga perusahaan.
Kata kunci : Kebangkrutan, Altman Z-Score, LQ-45 .

## ABSTRACT
Studies concerning the bankruptcy of the companies listed in LQ-45, aimed at measuring and predicting the financial inability of  the Altman Z-Score Studies conducted on 19 companies as  samples  taken  by  purposive  sampling  techniques,  based  on  the  criteria  companies  are constantly  reported  financial  statements  from  2010-2013.  Investigation  method  used  is explanatory descriptive verification to describe and measure the companies’ bankruptcy. The results show a company that meets the healthy category as many as 14 companies in the year 2011 to 2013 and in 2010 there were 15 companies. Category prone or gray area as many as three companies in 2010, in 2011, in 2012 there were four companies and 2013 there were two companies. For the category of bankrupt, in 2010-2012 there was one company. In 2013 there were three companies potentially bankrupt.
Keyword : Bankruptcy, Altman Z-Score, LQ-45.

## Pendahuluan
Kondisi  persaingan  bisnis  internasional  yang  penuh  dengan  risiko  perlu  diwaspadai setiap  perusahaan.  Berbagai  aspek  perlu  diperhatikan  agar  dapat  mempertahankan keberlangsungan  perusahaan  dalam  bisnis  internasional.  Dengan  kata  lain,  perusahaan didirikan  dengan  asumsi going  concern ,  yakni  perusahaan  mampu  mempertahankan  usaha dalam  jangka  waktu  panjang  dan  diharapkan  tidak  dilikuidasi  dalam  jangka  waktu  pendek (Hadi dan Anggraeni, 2008; Rismawaty, 2012). Bagi perusahaan yang dapat memperpanjang siklus hidup maka bisnis internasional tentu sangat menguntungkan perusahaan. Namun bila gagal mempertahankan siklus hidup perusahaan, mengalami kebangkrutan.
(Platt  dan  Platt,  2002;  Ramadhani  dan  Lukviarman,  2009)  menyebutkan  bahwa, kebangkrutan  merupakan  tahapan  penurunan  kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  sebelum terjadi  kebangkrutan  ataupun  likuidasi.  Bila  terjadi  kebangkrutan  tentu  merugikan  banyak pihak yang berkaitan dengan perusahaan. Oleh karena itu harus dilakukan upaya-upaya untuk mencegah  kondisi  kebangkrutan . (Ramadhani  dan  Lukviarman,  2009)  memaparkan  bahwa untuk  mengatasi  dan  meminimalisir  kebangkrutan,  perusahaan  dapat  mengawasi  kondisi keuangan  dengan  menggunakan  teknik-teknik  analisis  laporan  keuangan.  Dengan  begitu maka  dapat  diketahui  kondisi  dan  perkembangan  keuangan  perusahaan,  kelemahan  dan potensi  kebangkrutan  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  laporan  keuangan  dapat  dijadikan sebagai  informasi  baik  mengenai  posisi  keuangan  perusahaan  maupun  prestasi  manajemen pada  periode  tertentu,  laporan  keuangan  juga  dapat  dijadikan  acuan  dalam  pengambilan keputusan. (Purnajaya dan Merkusiwati, 2014).
Salah  satu  pertimbangan  investor  dalam  melihat  posisi  pasar  modal  adalah  dengan melihat  perusahaan  yang  terdaftar  pada  indeks  saham  LQ-45,  yaitu  kelompok  saham perusahaan  dengan  likuiditas  dan  kapitalisasi  pasar  yang  tinggi  dan  terdiri  dari  perusahaan yang telah melewati beberapa seleksi dan telah memenuhi kriteria. Perusahaan yang termasuk ke  dalam  LQ-45  memiliki  laporan  keuangan  yang  baik  karena  menunjukkan  prospek pertumbuhan  yang  baik  pula,  selain  itu  ada  beberapa  perusahaan  yang  selama  beberapa periode tetap berada pada LQ-45. Hal ini menunjukkan bahwa investasi jangka panjang pada perusahaan tersebut dapat menjanjikan bagi investor (Rizkia, 2013).
Listing pada LQ-45 belum menjamin kesehatan keuangan perusahaan. Meski terbilang saham unggulan, analis  mengingatkan, berinvestasi di saham  LQ-45 tidak memberi jaminan untung dibanding saham non LQ-45. Sebab ketika pasar terkena sentimen negatif, saham LQ- 45 justru paling terkena tekanan jual (Reza). Beberapa saham non LQ-45 bisa lebih bertahan terhadap penurunan harga.
PT.  Bumi  Resources  merupakan  salah  satu  perusahaan  yang  listing  di  LQ-45  yang menggegerkan  para  pemegang  saham  akibat  aksi  jual  yang  mengakibatkan  saham  raksasa batu bara itu sudah minus 20 poin (2.63%) ke Rp 740 dalam waktu kurang dari dua jam sejak pembukaan saham dengan harga Rp 760 ( www.kontan.co.id ). Salah satu indikator performa keuangan  semester  I  2012  yang  sangat  buruk  yaitu  solvabilitas  emiten  sangat  lemah.  Pada periode  tersebut  BUMI  mencatatkan  kerugian  sebesar  US$  322  juta,  padahal  dalam  waktu yang  bersamaan  meraup  untung  US$  232  juta.    Informasi  kinerja  keuangan  BUMI  yang merah  dan  faktor  eksternal  seperti  penurunan  harga  jual  batubara  akibat  krisis  global, berimbas terhadap indeks harga saham BUMI turun yang ditunjukkan dalam Gambar 1.
Atas  dasar  fenomena  tersebut  dengan  gejala  kesulitan  keuangan,  maka  diperlukan sebuah  analisa  khusus  untuk  memprediksi  kebangkrutan  dengan  menganalisa  laporan keuangan. Semakin awal tanda-tanda kebangkrutan diketahui, semakin baik bagi manajemen karena  dapat  segera  melakukan  perbaikan.  Pihak  kreditur  dan  pemegang  saham  bisa  segera mengatasi dari berbagai macam kemungkinan yang buruk. Untuk mengukur kinerja keuangan suatu  perusahaan  dapat  menggunakan  analisis  rasio  keuangan  (Munawir,  2004).  Sedangkan
untuk  memprediksi  kebangkrutan  suatu  perusahaan  model  yang  cukup  terkenal  digunakan dan menjadi pionir adalah model Altman Z-Score (1968) (Hanafi, 2012).
Dalam  penelitian  Firda  dan  Saifi  (2012)  menyebutkan  bahwa  dalam  memprediksi kebangkrutan  Altman  menggunakan  lima  rasio  keuangan  yang  diperuntukkan  bagi perusahaan  terbuka.  Dari  hasil  perhitungan  diperoleh  nilai Z-Score yang  dapat menggambarkan  posisi  keuangan  perusahaan  sedang  dalam  kondisi  sehat,  rawan,  dan bangkrut.  Kesulitan  keuangan  dan  tanda-tanda  awal  kebangkrutan  dapat  diketahui  melalui analisis terhadap data dalam laporan keuangan.
Tujuan  penelitian  adalah  untuk  mengetahui  prediksi  kebangkrutan  perusahaan  yang terdaftar  dalam  Indeks  LQ-45  secara  konstan  pada  tahun  2010-2013  dengan  menggunakan metode Altman Z-Score .

## Kajian Teori Laporan Keuangan
Laporan keuangan adalah suatu penyajian terstruktur dari posisi  keuangan dan kinerja keuangan  suatu  perusahaan.  Tujuan  laporan  keuangan  adalah  memberikan  informasi mengenai posisi keuangan, kinerja keuangan, dan arus kas perusahaan yang bermanfaat bagi sebagian besar pengguna laporan keuangan dalam pembuatan keputusan ekonomik. Laporan keuangan  juga  menunjukkan  hasil  pertanggungjawaban  manajemen  atas  penggunaan sumberdaya yang dipercayakan kepada mereka (PSAK No. 1 tahun 2012).

## Analisis Rasio Keuangan
Analisis  rasio  keuangan  adalah  menguraikan  pos-pos  laporan  keuangan  menjadi  unit informasi  yang  lebih  kecil  dan  melihat  hubungan  yang  bersifat  signifikan  atau  yang mempunyai  makna  antara  satu  dengan  yang  lain  baik  antara  data  kuantitatif  maupun  non kuantitatif  dengan  tujuan  untuk  mengetahui  kondisi  keuangan  lebih  dalam  yang  sangat penting dalam proses menghasilkan keputusan yang tepat (Harahap, 2004). Salah satu metode dalam  analisis  laporan  keuangan  adalah  menggunakan  analisis  rasio,  yaitu  suatu  metode analisis  untuk  mengetahui  hubungan  dari  pos-pos  tertentu  dalam  neraca  atau  laporan  laba- rugi secara individu atau kombinasi dari kedua laporan tersebut (Munawir, 2004a).
Analisis  rasio  keuangan  adalah  metode  yang  lebih  spesifik  dengan  menitikberatkan pada  analisis  laporan  neraca  dan  laba-rugi,  dilakukan  penelaahan  dan  pencarian  hubungan antar  pos-pos  tertentu  sehingga  didapatkan  suatu  hasil  yang  diinginkan  dan  digunakan menjadi sumber informasi dalam pengambilan keputusan. Analisis rasio keuangan digunakan dalam  memprediksi  kebangkrutan  perusahaan  adalah  rasio  likuiditas,  profitabilitas, solvabilitas, aktivitas, dan nilai pasar.

## Kebangkrutan
Kebangkrutan  diartikan  sebagai  kegagalan  perusahaan  dalam  menjalankan  operasi perusahaan untuk menghasilkan laba (Adnan dan Dicky, 2010:91). Dalam kaitannya dengan kesehatan keuangan dan potensi kebangkrutan perusahaan, Munawir (2004b) mengelompokkan menjadi empat kategori:
1. Perusahaan  yang  tidak  mengalami  kesulitan  keuangan  (posisi  keuangan  jangka  pendek maupun jangka panjang sehat).
2. Perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  keuangan  (jangka  pendek)  dan  manajemennya berhasil mengatasi dengan baik sehingga tidak failit (bangkrut).
3. Perusahaan  yang  tidak  mengalami  kesulitan  keuangan  tetapi  menghadapi  kesulitan  yang bersifat non keuangan sehingga diambil keputusan menyatakan failit.
4. Perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  keuangan  dan  manajemen  tidak  berhasil mengatasinya sehingga akhirnya jatuh failit.
Menurut  Lesmana  dan  Rudi  (2004:183),  tanda-tanda  yang  dapat  dilihat  dari  sebuah perusahaan yang mengalami kesulitan dalam bisnis antara lain:
1. Penjualan atau pendapatan yang mengalami penurunan secara signifikan.
2. Penurunan laba/ arus kas dari operasi.
3. Penurunan total aktiva.
4. Harga pasar saham menurun secara signifikan.
5. Kemungkinan gagal yang besar dalam industri/industri dengan risiko tinggi.
6. Young Company, perusahaan berusia muda yang mengalami kesulitan di tahun -tahun awal  operasi,  sehingga kalau tidak didukung sumber permodalan  yang kuat  dapat mengalami kesulitan keuangan yang serius dan berakhir dengan kebangkrutan.
7.  Pemotongan yang signifikan dalam dividen.
Kesimpulannya  kebangkrutan  merupakan  kondisi  perusahaan  yang  tidak  sehat  dalam melanjutkan  usaha  dikarenakan  ketidakmampuan  dalam  bersaing,  sehingga  mengakibatkan penurunan profitabilitas.

## Cara Mendeteksi dan Meramalkan Kebangkrutan
Kemampuan dalam memprediksi kebangkrutan memberikan keuntungan banyak pihak, terutama  kreditur  dan  investor  (Darsono  dan  Ashari,  2005).  Menurut  Hanafi  dan  Halim (2009:261),  informasi  kebangkrutan  bisa  bermanfaat  bagi  beberapa  pihak  seperti  pemberi pinjaman,  investor,  pemerintah,  akuntan,  dan  manajemen.  Prediksi  kebangkrutan  juga berfungsi  memberikan  panduan  tentang  kinerja  keuangan  perusahaan  apakah  akan mengalami kesulitan keuangan atau tidak di masa mendatang.
Sebagai  pihak  di  luar  perusahaan,  investor  sebaiknya  memiliki  pengetahuan  tentang kebangkrutan  sehingga  keputusan  yang  diambil  tidak  salah.  Salah  satu  indikator  untuk mengetahui  kebangkrutan  adalah  indikator  keuangan.  Prediksi  kesulitan  keuangan dikemukakan  oleh  Edward  Altman  yang  disebut  dengan  Altman Z-Score .  Rumus Z-Score menggunakan  komponen  laporan  keuangan  sebagai  alat  prediksi  terhadap  kemungkinan bangkrut tidaknya perusahaan.
Kesimpulannya  dalam  memprediksi  kebangkrutan  atau  untuk  mengetahui  kondisi keuangan perusahaan di masa akan datang, dapat digunakan komponen rasio dalam rumus Z- Score sebagai alat prediksi terhadap kemungkinan bangkrut tidaknya suatu perusahaan. Sejumlah  studi  telah  dilakukan  untuk  mengetahui  kegunaan  analisis  rasio  keuangan dalam  memprediksi  kegagalan  perusahaan,  salah  satu  studi  adalah Multiple  Discriminant Analysis yang  dilakukan  oleh  Edward  Altman  (Hanafi,  2004).  Altman  menggunakan  lima jenis rasio, yaitu Working Capital to Total Assets, Retained Earning to Total Assets, Earning Before Interest and Taxes, Market Value of Equity to Book Value of Total Debt dan Sales to Total Assets.
Secara matematis persamaan Altman Z-Score dapat dirumuskan sebagai berikut: Z = 1.2X 1 + 1.4X 2 + 3.3X 3 + 0.6X 4 + 1.0X 5 . Dimana: X 1 : Working Capital to Total Asset (Modal Kerja: Total Aktiva). X 2 : Retained Earning to Total Asset (Laba ditahan: Total Aktiva) X 3 : Earning Before Interest and Taxes to Total Asset (EBIT: Total Aktiva).
X 4 : Market Value of Equity to Book Value of Debt (Nilai Pasar Modal: Nilai Buku Hutang).
X 5 : Sales to Total Asset (Penjualan: Total Aktiva).
Masing-masing  rasio  yang  telah  ditemukan  oleh  Altman  memberikan  pengaruh terhadap hasil perhitungan dari prediksi kebangkrutan (Z-Score). Rasio X 1 (Working Capital to Total Assets) mengukur likuiditas dengan membandingkan asset likuid bersih dengan total aset.  Aset  likuid  bersih  atau  modal  kerja  didefinisikan  sebagai  aset  lancar  dikurangi kewajiban  lancar.  Umumnya  bila  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan,  modal  kerja turun lebih cepat ketimbang total aset sehingga menyebabkan rasio X 1 turun.
Rasio  X 2 (Retained  Earnings  to  Total  Assets) mengukur  besarnya  kemampuan  suatu perusahaan  dalam  memperoleh  keuntungan,  ditinjau  dari  kemampuan  perusahaan bersangkutan  dalam  memperoleh  laba.  Rasio  X 2 mengukur  akumulasi  laba  selama perusahaan  beroperasi.  Rasio  X 3 (Earnings  Before  Interest  and  Taxes  to  Total  Assets) mengukur profitabilitas, yaitu tingkat pengembalian atas aset yang dihitung dengan membagi EBIT  dengan  total  aset  pada  neraca  akhir  tahun.  Rasio  X 3 menjelaskan  pentingnya pencapaian laba perusahaan dalam memenuhi kewajiban bunga para investor.
Rasio  X 4 (Market  Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Total  Debt) menggambarkan kemampuan  finansial  jangka  panjang  suatu  perusahaan  dengan  rumus  nilai  pasar  saham dibagi  nilai  buku  total  hutang.  Nilai  pasar  saham  diperoleh  yaitu  harga  pasar  per  lembar saham (Rp) dikali jumlah saham beredar, kemudian hasilnya diubah dalam mata uang dollar AS  sesuai  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dolar  AS  di  akhir  tahun.  Rasio  X 4 memperlihatkan kemampuan  perusahaan  untuk  dapat  membayar  total  hutang  apabila  terjadi  likuidasi  setiap saat.  Rasio  X 5 (Sales  to  Total  Assets) menunjukkan  seberapa  efisien  perusahaan mendayagunakan  total  aktiva  untuk  menghasilkan  penjualan.  Hasil  dari  rasio  X 5 menunjukkan perputaran seluruh aktiva perusahaan dan kemampuan perusahaan menghadapi persaingan.
Rumus kebangkrutan Altman digunakan untuk memperoleh kriteria dalam menentukan perusahaan.  Jika  perusahaan  memiliki  skor  kebangkrutan  Z  >  2.99,  maka  perusahaan  yang bersangkutan  tergolong  aman  dari  ancaman  kebangkrutan.  Apabila  perusahaan  dengan  skor kebangkrutan  Z  <  1.81,  maka  perusahaan  diprediksi  berpotensi  mengalami  kegagalan  atau bangkrut.  Jika  perusahaan  memiliki  skor  kebangkrutan  1.81  <  Z  <  2.99,  maka  perusahaan berada  pada  zona  abu-abu  atau  perusahaan  tersebut  diprediksi  rawan  bangkrut,  artinya perusahaan  masih  sulit  dipastikan  bebas  atau  terancam  dari  kebangkrutan  (Altman, 1968:606). Tabel 1

## Metode
Metode  investigasi  yang  dipakai  yaitu  eksplanatori  deskriptif  verifikatif  untuk menggambarkan dan mengukur kebangkrutan perusahaan. Tujuan penelitian deskriptif adalah untuk  membuat  gambaran  secara  sistematis,  aktual  dan  akurat  mengenai  fakta-fakta,  sifat- sifat serta hubungan antara fenomena yang diselidiki.
Populasi  penelitian  adalah  perusahaan  yang  termasuk  dalam  indeks  saham  LQ-45 secara konstan sejak tahun 2010-2013. Pemilihan sampel secara purposive sampling dengan tujuan  untuk  memperoleh  sampel  yang  representatif  berdasarkan  kriteria  yang  ditentukan. Penentuan  kriteria  sampel  diperlukan  untuk  menghindari  timbulnya  kesalahan  dalam penentuan  sampel  penelitian,  yang  selanjutnya  akan  berpengaruh  terhadap  hasil  analisis. Sampel penelitian yang diambil berdasarkan kriteria berikut: 1. Perusahaan yang termasuk dalam indeks saham LQ-45
2.  Perusahaan  yang  termasuk  dalam  indeks  saham  LQ-45  secara  kontinyu  dari  tahun  2010- 2013.
3. Perusahaan selain sektor keuangan.
Jumlah  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  19  perusahaan.  Sampel  penelitian dapat dilihat pada tabel dua di bawah ini: Tabel 2

## Teknik Analisis Data
Tahap-tahap analisis data yang dilakukan adalah:
1. Memperoleh data yang diperlukan yaitu laporan keuangan yang sudah diolah dalam bentuk ringkasan kinerja perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ-45, yaitu 2010-2013.
2. Menghitung rasio keuangan dengan menggunakan model Altman Z-Score.
3.  Menghitung  nilai  model  Altman Z-Score dari  rasio  keuangan  yang  telah  diketahui, rumusnya adalah: Z = 1.2X 1 + 1.4X 2 + 3.3X 3 + 0.6X 4 + 1.0X 5
4. Melakukan interpretasi nilai hasil perhitungan model Altman Z-Score . Interpretasi nilai Z-Score : a. Z-Score > 2.99: perusahaan sehat.
b. Z-Score = 1.81- 2.99: perusahaan rawan bangkrut.
c. Z-Score < 1.81: perusahaan potensial bangkrut.
5.  Berdasarkan  hasil  data  yang  diperoleh  dari  analisis  data  tersebut  kemudian  ditarik kesimpulan.

## Hasil dan Pembahasan Prediksi Kebangkrutan
Setelah  diperoleh  nilai  rasio  keuangan  WCTA  (X 1 ),  RETA  (X 2 ),  EBITTA  (X 3 ), MVEBVTL  (X 4 ),  STA  (X 5 )  dari  masing-masing  perusahaan,  langkah  selanjutnya  adalah melakukan perhitungan Z-Score dari hasil interpretasi nilai rasio tersebut. Selanjutnya nilai Z- Score dibandingkan  dengan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  Altman  agar  dapat  memprediksi kondisi kesehatan keuangan dari masing-masing perusahaan, maka hasil perhitungan Altman Z-Score sebagai berikut: Tabel 3
Kesimpulannya bahwa tahun 2010-2013 sebanyak 19 perusahaan yang konstan dalam indeks  LQ-45.  Tahun  2010,  kategori  sehat  sebanyak  15  perusahaan  (79%),  rawan  bangkrut sebanyak tiga perusahaan (16%),  potensial bangkrut sebanyak satu perusahaan (5%). Tahun 2011,  dan  2012,  kategori  sehat  sebanyak  14  perusahaan,  dan  kategori  rawan  bangkrut sebanyak  empat  perusahaan,  dan  potensial  bangkrut  sebanyak  satu  perusahaan.  Tahun  2013 kategori  sehat  sebanyak  14  perusahaan,  kategori  rawan  bangkrut  sebanyak  dua  perusahaan, dan potensial bangkrut sebanyak tiga perusahaan.
Adapun rinciannya sebagai berikut:
1. Sehat.
Tahun  2010-2013  sebanyak  14  perusahaan,  yaitu  AALI,  ASII,  GGRM,  INCO,  ITMG, INTP,  KLBF,  LSIP,  PGAS,  PTBA,  SMGR,  TLKM,  UNTR,  UNVR,  dan  ADRO  dalam kategori sehat hanya tahun 2010.
Perusahaan  tersebut  berada  dalam  kondisi  sehat  disebabkan  dinilai  mampu  menjalankan kegiatan  operasional  dengan  baik,  dimana  perusahaan  memiliki  rasio  keuangan  WCTA, RETA,  EBITTA,  MVEBVTL,  STA  yang  cukup  baik.  Contoh,  UNVR  memiliki  nilai WCTA  terkecil/  likuiditas  di  bawah  rata-rata  pada  tahun  2010-2012,  namun  UNVR memiliki  nilai  EBITTA  dan  STA  terbesar,  artinya  dalam  penciptaan  profitabilitas  dan menjalankan  aktivitas  operasi  dinilai  baik.  Nilai  RETA  dan  MVEBVTL,  cukup  baik, sehingga membawanya ke dalam kategori sehat yang ditandai dengan nilai Z-Score di atas 2.99.
2. Rawan.
Tahun 2010-2012 sebanyak satu perusahaan, yaitu JSMR, tahun 2010-2013 sebanyak dua perusahaan,  yaitu  INDF,  LPKR,  dan  tahun  2011-2012  sebanyak  satu  perusahaan,  yaitu ADRO.
3. Bangkrut.
Tahun 2010-2013 sebanyak satu  perusahaan,  yaitu  BUMI, dan tahun 2013 sebanyak dua perusahaan, yaitu ADRO dan JSMR.
Perusahaan kategori potensial bangkrut ditandai nilai Z-Score < 1.81, yaitu BUMI karena nilai  WCTA,  RETA,  dan  EBITTA  cenderung  menurun  bahkan  negatif  tahun  2012  dan 2013,  juga  rasio  MVEBVTL  menurun,  kecuali  STA  cukup  berfluktuatif,  namun  tetap tidak  membawa  perusahaan  menuju  kategori  yang  lebih  baik.  Tahun  2013  ke  lima  rasio JSMR  mengalami  penurunan  nilai  Z-Score  nya  <  1.81.  Berbeda  dengan  ADRO  yang memiliki  rasio  WCTA  dan  RETA  yang  naik  dari  tahun  sebelumnya,  namun  tidak
didukung  dengan  rasio  lainnya  yang  menurun,  dan  menyebabkan  ADRO  pada  kategori potensial bangkrut.

## Hasil Prediksi Kebangkrutan
Hasil prediksi kebangkrutan perusahaan yang termasuk indeks LQ-45 sebagai berikut.

## Tabel 4
Tahun 2010 kategori sehat sebanyak 15 perusahaan, rawan sebanyak tiga perusahaan, dan  potensi  bangkrut  sebanyak  satu  perusahaan.  Tahun  2011-2012  kategori  sehat  sebanyak 14  perusahaan,  rawan  sebanyak  empat  perusahaan,  dan  potensi  bangkrut  sebanyak  satu perusahaan.  Tahun  2013  kategori  sehat  sebanyak  14  perusahaan,  rawan  sebanyak  dua perusahaan, dan potensi bangkrut sebanyak tiga perusahaan.

## Penutup Simpulan
Prediksi kebangkrutan perusahaan yang termasuk dalam LQ-45 sebagai berikut:
Tahun  2010  kategori  sehat  sebanyak  15  perusahaan,  rawan  sebanyak  tiga  perusahaan,  dan potensi bangkrut satu perusahaan.
Tahun 2011 kategori sehat sebanyak 14 perusahaan, dan rawan sebanyak lima perusahaan. Tahun 2012 kategori sehat sebanyak 14 perusahaan, rawan sebanyak empat perusahaan, dan potensi bangkrut sebanyak satu perusahaan.
Tahun  2013  kategori  sehat  sebanyak  14  perusahaan,  rawan  sebanyak  dua  perusahaan,  dan potensi bangkrut sebanyak tiga perusahaan.

## Saran
1. Sehat, dapat mempertahankan dan tetap memperhatikan segala aspek yang mempengaruhi perusahaan tersebut dan melakukan pencegahan agar tidak bangkrut.
2. Rawan, harus meningkatkan kinerja perusahaannya agar tidak mengalami penurunan yang dapat menyebabkan kebangkrutan.
3. Potensi  bangkrut,  sebaiknya  manajemen  lebih  memperhatikan  asetnya,  sehingga  tidak terjadi over investment dan lebih produktif dalam menghasilkan laba.

## Daftar Pustaka
Adnan,  Hafiz  dan  Dicky  Arisudhana.  2010.  Analisis  Kebangkrutan  Model  Altman  Z-Score dan Springate Pada Perusahaan Industri Properti. Universitas Budi Luhur, Jakarta Altman,  Edward  I.  1968.  Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  and  the  Prediction  of
Corporate Bankruptcy. The Journal of Finance, Vol.XXIII No.4: 589 - 609
Darsono  &  Ashari.  2005.  Pedoman  Praktis  memahami  laporan  Keuangan.  Andi  O  ffset, Yogyakarta
Munawir,  S.,  2004,  Analisis  Laporan  Keuangan,  Edisi  keempat,  Penerbit  Liberty,
Yogyakarta.
Platt,  H.  D.,  and  Platt,  M.  B.  2002.  Predicting  Corporate  Financial  Distress:  Reflections  on Choice-Based Sample Bias. Journal of  Economic and Finance, vol.  26 no. 2 , p.184- 199.
Purnajaya,  K.  D.,  dan  Merkusiwati,  N.  K.  2014.  Analisis  Komparasi  Potensi  Kebangkrutan Dengan Motode Z-Score Altman, Springate, dan Zmijewski Pada Perusahaan Industri Kosmetik  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana, vol. 7 no. 1, p. 48-63.
Ramadhani, A. S., dan Lukviarman, N. 2009. Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan Menggunakan  Model  Altman  Pertama,  Altman  Revisi,  dan  Altman  Modifikasi Dengan  Ukuran  dan  Umur  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Penjelas  (Studi  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Siasat Bisnis Vol. 13 No. 1 , p. 15-28.
Rico,  Lesmana,  2003,  Pedoman  Menilai  Kinerja  Untuk  Perusahaan  Terbuka,  Yayasan, BUMN,  BUMD,  dan  Organisasi  Lainnya,  Edisi  Pertama,  Elex  Media  Komputindo, Jakarta.
Rismawaty.  2012.  Analisis  Perbandingan  Model  Prediksi  Financial  Distress  Altman, Springate, Ohlson, dan Zmijewski (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Makassar: Universitas Hasanuddin.
Rizkia,  Meita,  2013,  Pengaruh  BETA,  SIZE,  dan  Debt  Ratio  Terhadap  Return  Saham  pada Perusahaan-perusahaan Pertambangan yang Termasuk ke dalam LQ-45 periode 2008- 2012.
Safri, Harahap, Sofyan, 2004, Analisis Kritis atas Laporan Keuangan, Cetakan keempat, Raja Grafindo Persada, Yogyakarta.
Sekaran, Uma. 2006. Metodologi Penelitian untuk Bisnis. Edisi 4, Buku 2. Salemba Empat. Jakarta. URL:http://investasi:kontan.co.id/news/prospek-penghuni-baru-indeks-LQ-45. www.markets.ft.com. www.idx.co.id

## Gambar 1
Grafik Harga Saham BUMI
Sumber: www.market.ft.com Tabel 1
Hasil Perhitungan Nilai Z-Score Nilai Z-Score Interpretasi Z > 2.99 Perusahaan  tidak  mengalami  masalah  dengan  kondisi keuangan (Sehat) 1.81 < Z < 2.99 Perusahaan  akan  mengalami  permasalahan  keuangan  jika tidak  melakukan  perbaikan  yang  berarti  dalam  manajemen maupun struktur keuangan (Rawan Bangkrut) Z < 1.81 Perusahaan  mengalami  masalah  keuangan  yang  serius (Bangkrut)
Sumber: Hanafi, 2012
Tabel 2 Daftar Sampel Perusahaan Tahun 2010-2013 di Indeks Saham LQ-45 No Kode Nama Perusahaan 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk. 2 ADRO Adaro Energy Tbk. 3 ASII Astra International Tbk. 4 BUMI Bumi Resources Tbk. 5 GGRM Gudang Garam Tbk. 6 INCO Vale Indonesia Tbk. 7 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 8 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. 9 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk. 10 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk. 11 KLBF Kalbe Farma Tbk. 12 LPKR Lippo Karawaci Tbk. 13 LSIP PP London Sumatra Indonesia Tbk. 14 PGAS Perusahaan Gas Negara Tbk. 15 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk. 16 SMGR Semen Indonesia Tbk
17 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk. 18 UNTR United Tractors Tbk. 19 UNVR
Unilever Indonesia Tbk.
Sumber : www.idx.co.id
Tabel 3 Nilai Z-Score Perusahaan termasuk Indeks LQ-45 Tahun 2010-2013 No  Kode Z-Score 2010 2011 2012 2013 1 AALI 21.79 Sehat 14.6 9 Sehat 8.78 Sehat 7.14 Sehat 2 ADR O 3.52 Sehat 2.80 Rawa n 2.08 Rawan 1.54 Bangkrut 3 ASII 4.86 Sehat 4.57 Sehat 4.18 Sehat 3.46 Sehat 4 BUMI  1.63 Bangk rut 1.38 Bangk rut 0.14 Bangkrut  -0.57 Bangkrut 5 GGR M 8.21 Sehat 7.90 Sehat 7.30 Sehat 4.87 Sehat 6 INCO  8.89 Sehat 5.43 Sehat 3.89 Sehat 3.74 Sehat 7 INDF 2.86 Rawa n 2.89 Rawa n 2.99 Rawan 2.25 Rawan 8 ITMG  17.61 Sehat 13.3 6 Sehat 9.89 Sehat 6.91 Sehat 9 INTP 18.56 Sehat 18.6 2 Sehat 18.0 6 Sehat 15.27 Sehat 10 JSMR  1.98 Rawa n 2.16 Rawa n 2.06 Rawan 1.64 Bangkrut 11 KLBF  19.76 Sehat 15.5 9 Sehat 19.6 9 Sehat 16.10 Sehat 12 LPKR  2.34 Rawa n 2.41 Rawa n 2.48 Rawan 2.10 Rawan 13 LSIP 12.80 Sehat 12.5 8 Sehat 9.68 Sehat 7.76 Sehat 14 PGAS  5.84 Sehat 5.47 Sehat 6.78 Sehat 5.25 Sehat 15 PTBA  16.85 Sehat 10.3 3 Sehat 7.76 Sehat 5.70 Sehat 16 SMG R 12.99 Sehat 10.9 2 Sehat 9.17 Sehat 8.15 Sehat 17 TLK M 4.37 Sehat 4.31 Sehat 4.39 Sehat 4.44 Sehat 18 UNT R 6.38 Sehat 5.39 Sehat 4.81 Sehat 4.01 Sehat 19 UNV R 20.75 Sehat 16.8 8 Sehat 16.1 6 Sehat 17.36 Sehat Sehat 15 79% 14 74% 14 74% 14 74% Rawan 3 16% 4 21% 4 21% 2 11% Bangkrut 1 5% 1 5% 1 5% 3 15% Jumlah 19 100% 19 100% 19 100% 19 100%
Sumber: Laporan Keuangan (diolah)

## Tabel 4
Prediksi Kebangkrutan Altman Perusahaan yang termasuk di LQ-45 Tahun 2010-2013 No Kode Z-Score 2010 2011 2012 2013 1 AALI Sehat Sehat Sehat Sehat 2 ADRO Sehat Rawan Rawan Bangkrut 3 ASII Sehat Sehat Sehat Sehat 4 BUMI Bangkrut Bangkrut Bangkrut Bangkrut 5 GGRM Sehat Sehat Sehat Sehat 6 INCO Sehat Sehat Sehat Sehat 7 INDF Rawan Rawan Rawan Rawan 8 ITMG Sehat Sehat Sehat Sehat 9 INTP Sehat Sehat Sehat Sehat 10 JSMR Rawan Rawan Rawan Bangkrut 11 KLBF Sehat Sehat Sehat Sehat 12 LPKR Rawan Rawan Rawan Rawan 13 LSIP Sehat Sehat Sehat Sehat 14 PGAS Sehat Sehat Sehat Sehat 15 PTBA Sehat Sehat Sehat Sehat 16 SMGR Sehat Sehat Sehat Sehat 17 TLKM Sehat Sehat Sehat Sehat 18 UNTR Sehat Sehat Sehat Sehat 19 UNVR Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat 15 14 14 14 Rawan 3 4 4 2 Bangkrut 1 1 1 3
Sumber: Laporan Keuangan (diolah)