## JABA (March 2020)

## Journal of Appied Business Administration
https://jurnal.polibatam.ac.id
PENGARUH KINERJA KEUANGAN

## PERUSAHAAN
TERHADAP

## PENGAMBILAN  KEPUTUSAN  INVESTOR  DALAM  SIKLUS  HIDUP PERUSAHAAN YANG BERBEDA
Laksmi Nitya Pradipta 1) , Elizabeth Lucky Maretha Sitinjak 2)  , Y. Wisnu Djati Sasmito 3
Magister Manajemen, Magister Akuntansi, dan Manajemen FEB Unika Soegijapranata Semarang

## Info Artikel
________________
Diserahkan Maret 2020 Diterima Maret 2020 Diterbitkan Maret 2020 ________________
Kata Kunci:
Financial Ratio, Company Life Cycles, Individual Investor Decisions ____________________

## Abstrak
___________________________________________________________________________________ Pada  penelitian  ini  akan  memperlihatkan  pengambilan  keputusan  investor  pada  setiap  tahap  siklus  hidup memiliki pertimbangan rasio  keuangan yang berbeda. Tujuan dari penelitian adalah mengetahui pengaruh kinerja  keuangan  perusahaan  terhadap  pengambilan  keputusan  investor  pada  lima  tahap  siklus  hidup perusahaan  yaitu  introduction,  growth,  leverage,  shakeout  dan  decline.  Penelitian  menggunakan  data perusahaan manufaktur periode 2014-2016. Analisis dilakukan dengan alat analisis SPSS. Hasilnya rasio yang mempengaruhi pengambilan keputusan investor pada setiap siklusnya berbeda. Pada tahap introduction hanya rasio likuiditas yang berpengaruh pada pengambilan keputusan investor dengan arah positif. Tahap growth rasio leverage yang berpengaruh pada pengambilan keputusan investor dengan arah negatif dan rasio aktivitas dengan arah negatif. Tahap shakeout hanya rasio likuiditas yang berpengaruh pada pengambilan keputusan investor dengan arah positif. Tahap mature rasio profitabilitas yang berpengaruh pada pengambilan keputusan investor dengan arah positif, rasio likuiditas berpengaruh dengan arah negatif dan rasio leverage berpengaruh dengan  arah  positif.  Tahap  decline  yang  berpengaruh  pada  pengambilan  keputusan  investor  adalah  rasio leverage dengan arah negatih sedangkan rasio likuiditas dan aktivitas memiliki arah positif.
© 2020 Indonesia
 Alamat Korespondensi: Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Unika Soegijapranata Semarang
E-mail: lucky@unika.ac.id
e-ISSN: 2548-9909
1. Pendahuluan
Pengambilan keputusan menjadi hal yang memegang  peranan  penting  dalam  kehidupan sehari-hari.  Salah  satu  pengambilan  keputusan dilakukan  oleh  investor  yang  ingin  melakukan investasi.  Investasi  diharapkan  dapat  membawa keuntungan di masa mendatang, inilah sebabnya perlu  dilakukan  analisis  dan  perhitungan mendalam dengan penuh kehati-hatian. Keputusan  yang  diambil  investor  bisa  berupa membeli dan menjual saham yang akan terlihat dari frekuensi saham yang ada di BEI. Semakin tinggi  frekuensi  saham  perusahaan  bisa menunjukkan  semakin  berminatnya  pemegang saham  pada  perusahaan  tersebut.  Ini  sesuai dengan  hasil  dari  Faries,  Anastasia  dan Memarista (2014) bahwa pengambilan keputusan investor tercermin dari frekuensi investor dalam melakukan  trading.  Hal  ini  juga  didukung  dari hasil  penelitian  Barber  dan  Odean  (2011)  yang menyatakan dengan frekuensi trading lebih baik dalam  pengambilan  keputusan  investor  karena dengan semakin tingginya trading berarti investor memiliki  kecenderungan  lebih  dalam  minat pembelian saham.
Investor  atau  pemegang  saham  saat  ini cenderung  bersikap  rasional,  dan  perlu mempertimbangkan informasi secara jelas dalam mengambil keputusan investasi. Kinerja keuangan  juga  menjadi  pertimbangan  investor untuk  melakukan  keputusan  investasinya Informasi  mengenai  kinerja  perusahaan  bisa didapatkan dari  menganalisis laporan keuangan perusahaan. Dari sini dapat dilihat kemampuan perusahaan  untuk  menjalankan  bisnisnya (Puspitaningtyas,  2013).  Para  pemegang  saham akan lebih cenderung memilih perusahaan yang memiliki  kinerja  perusahaan  yang  baik  dengan rasio-rasio keuangan yang menunjukkan kinerja perusahaan  yang  baik.  Rasio  yang  biasa digunakan  adalah  empat  rasio  keuangan  yaitu rasio profitabilitas, rasio leverage, rasio aktivitas, dan rasio likuiditas perusahaan Brealey, Myers & Marcus  (2015).  Penggambaran  keuangan perusahaan  bisa  didapatkan  dengan  rasio, dengan  rasio  ini  akan  bisa  menganalisa  tentang keefektifan  kebijakan  perusahaan  pada  periode tertentu (Palepu, Healy & Peek,  2014) sehingga
dapat  diketahui  baik  buruknya  kondisi perusahaan.
Rasio-rasio yang menggambarkan kondisi perusahaan  akan  dianalisa  oleh  investor.  Jika laporan  keuangan  menggambarkan  kondisi keuangan perusahaan yang tidak baik maka akan muncul  kecenderungan  investor  tidak  mau membeli  saham  dari  perusahaan  tersebut.  Ini menjadi tantangan untuk perusahaan untuk tetap bertahan  dalam  persaingan  bisnis  saat  ini  agar tetap  diminati  investor,  sehingga  perusahaan perlu memiliki kemampuan beradaptasi. Perusahaan  dapat  melakukan  adaptasi  dengan menghubungkan informasi
mengenai perkembangan perusahaan dan lingkungannya di masa lalu, masa kini dan masa depan. Informasi ini bisa berbeda pada setiap waktu dan pada tiap perusahaan  karena  tergantung  masalah  dan proses yang dihadapi perusahaan sehingga akan mempengaruhi  siklus  hidup  yang  akan  dialami perusahaan.  Siklus  hidup  perusahaan  akan berbeda  dari  luas  dan  modelnya  walaupun sebenarnya  siklus  hidup  perusahaan  hanya  ada lima tahap yaitu introduction, growth, shake-out, mature,  dan  decline.  Oleh  karena  itu  penting untuk perusahaan dapat memahami siklus hidup perusahaan.
Siklus hidup perusahaan dapat dilihat dari berbagai  aspek  seperti  umur  perusahaan  dan ukuran  perusahaan,  namun  siklus  hidup perusahaan yang dinilai dengan umur perusahaan dan ukuran perusahaan ini sangatlah tidak  fleksibel  dan  kurang  sesuai  digunakan untuk  menggambarkan  keberagaman  tiap-tiap perusahaan  karena  perusahaan  dianggap  akan melalui  tahap  dari  introduction  hingga  decline secara berurutan dan mati. Dalam penelitian ini siklus hidup diklasifikasikan dari kombinasi arus kas  operasi,  arus  kas  investasi,  dan  arus  kas pembiayaan. Tabel 1 memperlihatkan kombinasi arus kas dengan tanda minus (-) dan tanda plus (+). Tanda (-) artinya perusahaan memiliki nilai defisit  pada  arus  kas  dan  tanda  (+)  artinya perusahaan  memiliki  nilai  surplus  pada  arus kasnya.  Jika  perusahaan  memiliki  arus  kas operasi dan investasi defisit yang ditandai tanda (-)  dan  memiliki  nilai  surplus  di  arus  kas pembiayaan  yang  ditandai  dengan  tanda  (+)
artinya  perusahaan  tersebut  ada  di  tahap  siklus hidup  introduction  (Drobetz  et  al.,  2015). Kombinasi  tanda  pada  arus  kas  dapat  dilihat lebih jelas di tabel 1 sebagai berikut:
Tabel 1.

## Pembagian Tahap Siklus Hidup
Sumber: (Drobetz, Halling & Schröder, 2015) Bagi investor salah satu sektor saham yang cukup menarik untuk melakukan investasi adalah perusahaan  manufaktur  ini  karena  di  Indonesia perusahaan  manufaktur  semakin  lama  semakin menunjukan  pertumbuhan  yang  baik.  Li  Yong (2016)  menyatakan  Indonesia  bahkan  berhasil mendapat  rangking  ke-10  dunia  dalam  industri manufaktur
Maka  dari  uraian  di  atas,  penelitian  ini akan  meneliti  tentang  benarkah  para  investor melihat  sisi  intern  perusahaan  dalam  kasus  ini laporan keuangan khususnya arus kas dan rasio- rasio  seperti  rasio  profitabilitas,  rasio  leverage, rasio aktivitas, dan rasio likuiditas. Oleh sebab itu penulis  memutuskan  penelitian  ini  berjudul “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Perusahaan terhadap Pengambilan Keputusan Investor Pasar Saham  dalam  Siklus  Hidup  Perusahaan  yang Berbeda”.

## 2. Metode Penelitian
2.1 Populasi dan Sampel
Populasi dari penelitian ini adalah semua perusahaan  manufaktur  yang  telah  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia selama periode 2014-2016. Teknik sampling yang digunakan pada penelitian ini  adalah  purposive  sampling  dengan  kriteria memiliki  laporan  keuangan  yang  tersaji  per  31 Desember,  dan  data  lengkap  tersaji  untuk penelitian  yaitu  memiliki  laporan  arus  kas  dan data-data untuk rasio.
Sampel  penelitian  ini  selama  2014-2016 secara  berturut-turut  adalah  137,  136,  dan  137. Sampel  kemudian  diklasifikasikan  menurut siklus  hidupnya  yang  terbagi  menjadi  5  tahap yaitu  introduction,  growth,  shake-out,  mature dan decline. Jumlah perusahaan introduction 68 perusahaan,  growth  117  perusahaan,  shake-out
35  perusahaan,  mature  175  perusahaan  dan decline 15 perusahaan.

## 2.2 Lokasi dan Objek Penelitian
Lokasi dari penelitian ini adalah di Bursa Efek Indonesia (BEI) melalui web resminya yaitu www.idx.co.id.  Objek  penelitian  dari  penelitian ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  yang ada di sektor manufaktur pada periode 2014-2016

## 2.3 Analisis Data
Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi linier berganda dengan bantuan alat SPSS. Analisis  dilakukan  pada  data  perusahaan  yang sudah  dikelompokkan  terlebih  dahulu  sesuai siklus  hidupnya.  Pertama  yang  akan  dilakukan adalah  uji  asumsi  klasik  dengan  uji  normalitas dengan  Kolmogorov-Smirnov,  penghapusan outlier  untuk  data  yang  belum  normal, heteroskedastisitas  dengan  uji  Glesjer  dan multikolonieritas  dengan  nilai  tolerance  dan variance  inflatoin  factor,  dan  kemudian dilanjutkan  analisis  hasil  regresi  untuk mengetahui  pengaruh  rasio  keuangan  terhadap pengambilan keputusan investor. Berikut adalah model  regresi  dasar  untuk  kelima  tahap  siklus hidup:
PKI=  0+b1RP + b2RLE+ b3RLI+ b4RA + ei Keterangan:
PKI1  = Pengambilan Keputusan Investor
RP = Rasio Profitabilitas RLE  = Rasio Leverage
RLI  = Rasio Likuiditas RA  = Rasio Aktivitas b1,  b2,  b3,  dan  b4  =  koefisien  pada  tahap introduction
e = error

## 3. Hasil dan Pembahasan
Pada tahap introduction diketahui bahwa hanya rasio likuiditas yang berpengaruh terhadap pengambilan  keputusan  investor  pada  tahap introduction dengan nilai signifikansinya < 1%, Artinya  rasio  likuiditas  berpengaruh  secara signifikan  di  tingkat  1%.  Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Wira (2012),  Ohoira  (2012),    Dewi,  Wahyuni  & Purnamawati  (2016)  dimana  rasio  likuiditas berpengaruh
positif
signifikan kepada
pengambilan  keputusan  investor  (frekuensi
perdagangan saham). Tahap Introduction adalah tahapan  dimana  biasanya  perusahaan  masih ditahap awal yang biasanya akan mengalami arus kas yang negatif dari aktivitas operasinya.  Arus kas  investasinya  juga  negatif  karena  dampak melakukan  investasi  besar  untuk  menyediakan atau  memperbarui  basis  kegiatan  operasinya. Arus  kas  pendanaan  diharapkan  positif  karena biasanya  perusahaan  introduction  sumber  daya modal yang belum memadai. Pengaruh likuiditas adalah positif terhadap keputusan investor pada tahap introduction. Ini berarti perusahaan masih dianggap  oleh  investor  baik  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  aset lancarnya.  Bagi  perusahaan  pada  tahap introduction  perlu  melakukan  peminjaman  dari pihak  ketiga  namun  yang  beresiko  rendah  jika bisa  lebih  diarahkan  pada  peminjaman  jangka panjang dan perlu pengembangan asetnya.
Tabel 2. Hasil Penelitian Tahap Introduction
Sumber: diolah Pada  tahap  growth  variabel  leverage memiliki  nilai  signifikan  0,028  <  5%  sehingga memiliki pengaruh pada pengambilan keputusan investor.  Leverage  berpengaruh  signifikan kepada  pengambilan  keputusan  investor  di tingkat  5%  dengan  arah  negatif.    Variabel aktivitas  memiliki  nilai  signifikan  0,009  <  1% namun memiliki arah yang negatif sehingga tidak memenuhi syarat hipotesis. Variabel profitabilitas yang memiliki nilai 0,7 dan variabel likuiditas  yang  memiliki  nilai  0,281  yang  lebih besar  dari  0,05  dinyatakan  tidak  berpengaruh pada pengambilan keputusan investor pada tahap growth.  Rasio  aktivitas  memiliki  pengaruh dengan signifikan 1%, namun memiliki arah yang berbeda  dari hipotesis yaitu rasio aktivitas yang seharusnya pengaruhnya positif malah memiliki pengaruh  yang  negatif  terhadap  pengambilan keputusan  investor.  TATO  pada  perusahaan manufaktur akan meningkat nilainya jika terjadi kenaikan  penjualan  dan  inventory  yang
berkurang. Pengaruh negatif ini  karena investor khawatir  tentang  persediaan  perusahaan  yang ditakutkan  tidak  mencukupi  untuk  memenuhi permintaan  konsumen  yang  sedang  meningkat terus  di  tahap  growth.  Pada  tahap  growth  ini memang  perusahaan  bisa  melakukan  pinjaman pada  pihak  ketiga  yang  digunakan  untuk investasi  pada  aset  tetap  untuk  peningkatan operasional  dan  pengembangan  perusahaan namun perlu diingat bahwa investor melihat sisi leverage
perusahaan sehingga
perlu diperhitungkan  jumlah  hutang  yang  perlu diambil.
Tabel 3.
Hasil Penelitian Tahap Growth
Sumber: diolah Pada tahap shakeout hanya rasio likuiditas yang  berpengaruh  terhadap  pengambilan keputusan investor pada tahap shake out dengan nilai  signifikansinya  0,000  <  1%.  Likuiditas berpengaruh  terhadap  pengambilan  keputusan investor  pada  tingkat  1%  dengan  arah  positif, hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang dilakukan  Wira  (2012)  ,  Ohoira  (2012),    Dewi, Wahyuni  &  Purnamawati  (2016).    Pengaruh rasio likuiditas terhadap pengambilan keputusan investor  adalah  positif,  artinya  jika  likuiditas perusahaan tinggi maka investor akan lebih ingin membeli saham perusahaan tersebut.  Ini  berarti perusahaan  masih  dianggap  oleh  investor  baik dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  aset  lancarnya.  Perusahaan  perlu menjaga  likuiditas  perusahaan  untuk  bisa menarik para investor.
Tabel 4. Hasil Penelitian Tahap Shakeout
Hasil dari pengujian hipotesis pada tahap mature  rasio  profitabilitas  yang  berpengaruh kepada pengambilan keputusan investor dengan nilai  signifikan  0,000  <  1%.  Hasil  ini  sesuai dengan  hasil  penelitian  Subhi  (2011),  Niam  & Retnani  (2014),  Aprillianto,  Wulandari  & Kurrohman  (2014),  Ohoira  (2012)  serta Gunawan  &  Jati  (2014).  Rasio  leverage  tidak memenuhi  syarat  hipotesis  karena  arah  rasio yang seharusnya negatif namun di penelitian ini arahnya  positif,  dan  rasio  likuiditas  juga seharusnya  memiliki  arah  positif  terhadap pengambilan  keputusan  investor  namun  hasil penelitian ini memiliki arah negatif.
Tabel 5. Hasil Penelitian Tahap Mature
Sumber: diolah Pada  mature  Rasio  profitabilitas  yang dapat  mempengaruhi  pengambilan  keputusan investor  pada  tahap  mature  karena  perusahaan harus  mendapatkan  keuntungan  yang  cukup tinggi  bahkan  setinggi-tingginya  maka  sudah sewajarnya  investor  melihat  bagaimana  laba perusahaan.  Rasio  lain  yang  signifikan  pada timgkat 5% adalah leverage dan likuiditas namun memiliki  arah  pengaruh  yang  berbeda  dari hipotesis.  Rasio  leverage  memiliki  arah  positif terhadap pengambilan keputusan investor karena investor  akan  bahwa  hutang  perusahaan digunakan untuk perluasan perusahaan. Likuiditas pada tahap mature memiliki arah yang negatif karena investor menganggap bahwa aset lancar  yang  tinggi  dianggap  bahwa  perusahaan boros  membeli  aset.  Strategi  yang  perlu dilakukan  perusahaan  adalah  berfokus  pada kebutuhan  untuk  mempertahankan  posisi  “cash cow” perusahaan selama mungkin. Deviden bisa dibayarkan  untuk  memberikan  imbal  hasil kepada  pemegang  saham,  imbal  hasil  dividen diharapkan meningkat. Diharapkan harga saham seharusnya menjadi jauh lebih stabil.
Pada  tahap  decline,  variabel  yang berpengaruh  pada  pengambilan  keputusan investor  adalah  rasio  leverage  yang  ditandai dengan  nilai  signifikannya  0,036  <  0,05  (5%), rasio  likuiditas  ditandai  dari  nilai  signifikannya yang sebesar 0,010 < 0,01 (1%) dan rasio aktivitas yang ditandai nilai signifikan 0,012 < 0,05 (5%). Variabel  profitabilitas  tidak  berpengaruh  pada pengambilan  keputusan  investor.  Leverage berpengaruh  pada  pengambilan  keputusan investor ini sesuai dengan hasil penelitian Niam &  Retnani  (2014),  Aprillianto,  Wulandari  & Kurrohman (2014), Wira (2012) serta Rozenbaum  (2016).    Likuiditas  berpengaruh pada pengambilan keputusan investor ini sesuai dengan  hasil  penelitian  Wira  (2012)  ,  Ohoira (2012),  Dewi, Wahyuni & Purnamawati (2016). Aktivitas  berpengaruh  pada  pengambilan keputusan  investor  sesuai  dengan  Syaefudin, Morasa & Alexander (2015), Subhi (2011) Putri (2011), serta Budiyono (2017).
Tabel 6. Hasil Penelitian Tahap Decline
Sumber: diolah Pada  tahap  decline  likuiditas  dilihat karena perusahaan masih dianggap oleh investor baik  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya  dengan  aset  lancarnya.  Pengaruh rasio  leverage  terhadap  pengambilan  keputusan investor  adalah  negatif,  ini  berarti  jika  rasio leverage  perusahaan  semakin  besar  maka investor  akan  semakin  malas  untuk  membeli saham  perusahaan  tersebut.  Pada  tahap  siklus hidup decline para investor menganggap bahwa perusahaan  mampu  menggunakan  ebitda perusahaan untuk melakukan kegiatan operasionalnya. Pada tahap ini perusahaan perlu melakukan
pemotongan biaya untuk mempertahankan  arus  kas,  dan  mengurangi pinjaman  yang  ada.  Jika  dimungkinkan perusahaan  melakukan  peningkatan  perputaran sehingga bisa memperbaiki keadaan perusahaan dan kembali ke tahap siklus hidup sebelumnya.
4. Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian dan
pembahasan  pada  penelitian  ini  dapat  diambil simpulan,  kinerja  RSUD  Tugurejo  Semarang ditinjau  dari  perspektif  keuangan,  yang  diukur menggunakan  instrumen  penelitian value  for money yang  meliputi,  rasio  ekonomi,  rasio efisiensi  dan  rasio  efektivitas  menunjukkan bahwa  masih  besarnya  pengeluaran  untuk memperoleh  pendapatan,  sehingga  kurang efisien,  namun  besarnya  pengeluaran  masih  di bawah anggaran yang ditetapkan sehingga dapat diambil  kesimpulan  bahwa  kinerja  perspektif keuangan tergolong cukup baik.
Kinerja  RSUD  Tugurejo  Semarang ditinjau  dari  perspektif  pelanggan  dengan indikator  kepuasan  pasien,  profitabilitas  pasien, retensi  pasien  pada  tahun  2009  dan  2010 menunjukkan  hasil  yang  baik,  hal  ini  terlihat pada tingkat kepuasan pasien yang menunjukkan bahwa  sebagian  besar  pasien  merasa  puas, dengan  angka  kepuasan  mencapai  70%,  hal  ini mengindikasikan  bahwa  pasien  merasa  puas terhadap  pelayanan  yang  diberikan  RSUD Tugurejo Semarang sehingga rumah sakit dapat mempertahankan  hubungan  dengan  pasien  dan dapat menarik pasien baru.
Kinerja  RSUD  Tugurejo  Semarang ditinjau dari perspektif proses bisnis internal pada tahun  2009  dan  2010  dengan  indikator  proses operasi sudah cukup baik, walaupun pada kedua tahun tersebut tidak ada proses inovasi.
Kinerja  RSUD  Tugurejo  Semarang ditinjau  dari  perspektif  pembelajaran  dan pertumbuhan dengan
indikator
tingkat produktivitas karyawan, tingkat retensi karyawan,  dan  kepuasan  karyawan  pada  tahun 2009 dan 2010 sudah  baik,  hal ini dapat dilihat pada  tingkat  produktivitas  karyawan  yang mengalami  peningkatan  dan survey kepuasan karyawan  yang  menunjukkan  nilai  68%, sehingga  tingkat  retensi  karyawan  pada  tiap tahun relatif kecil.
Daftar Pustaka
Aprillianto,  B.,  Wulandari,  N.,  &  Kurrohman,  T. 2014. Perilaku  Investor  Saham  Individual  Dalam Pengambilan Keputusan Investasi: Studi Hermeneutika-Kritis  (Individual  Stock  Investors Behaviour  In  Investment  Decision  Making) .  e-
Journal  Ekonomi  Bisnis  dan  Akuntansi,  1(1),
16 – 31. Barber,  B.  M.,  &  Odean,  T.  2011. The  behavior  of individual  investors .  Social  Sciences  Research Network, (1), 1 – 54.
Bender,  R.,  &  Ward,  K.  2009. Corporate  Financial Strategy  (3rd  edition). Oxford:  Elsevier Butterworth-Heinemann.
Brealey,  R.  A.,  Myers,  S.  C.,  &  Marcus,  A.  J.  2015.
Fundamentals  of  Corporate  Finance.  Power  (Edisi
8) . New York: McGraw-Hill.
Budiyono. 2017. Effect of Profit Margin, Turn Over Total Assets, Price Earnings Ratio and  Capital Structure to  Profitability  (Return  on  Equity)  on  Companies Listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  in  2013-2015 , 5(4), 6339 – 6345. Christanti, N., & Mahastanti, L. A. 2011. Faktor-Faktor yang Dipertimbangkan  Investor  dalam Melakukan Investasi .  Jurnal  Manajemen  Teori  dan Terapan, 4(3), 37 – 51.
Dewi, N. A. M., Wahyuni, M. A., & Purnamawati, I.
G.  A.  2016. Pengaruh  Cash  Holdings, Profitabilitas,  Dividen  Payout  Ratio,  Umur Perusahaan,  Reputasi  Auditor,  Kepemilikan Manajerial,  Dan  Kepemilikan  Institusional Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia.
Dickinson, V. 2011. Cash Flow Patterns as A Proxy For Firm  Life  Cycle .  Accounting  Review,  86(6),
1969 – 1994
Drobetz,  W.,  Halling,  M.,  &  Schröder,  H.  2015. Corporate  Life-Cycle  Dynamics  of  Cash  Holdings . Swedish House of Finance Research Paper No 15-07 Corporate, (March), 1 – 38. Fahmi,  I.  2014. Studi  Kelayakan  Bisnis  dan  Keputusan Investasi .  (Murkhana,  Ed.).  Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Faries, P. D. I., Anastasia, N., & Memarista, G. 2014.
Pengaruh  Pengamatan  Informasi  Terhadap Frekuensi  Trading  Online  Saham .  Finesta,  2(1),
20 – 25. F Ghozali,  I.  2016. Aplikasi  Analisis  Multivariete  dengan Program  IMB  SPSS  23 .  Semarang:  Badan
Penerbit Universitas Diponegoro. Gunawan, I. P. A., & Jati, I. K. 2013. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Unggulan yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, 2(1), 1 – 18.
Hill, C. W. L., Jones, G. R., & Schilling, M. A. 2015. Strategic  Management (Edisi  11).  Stamford: Cengage Learning. Ikatan  Akuntan  indonesia.  2017. Standar  Akuntansi Keuangan.  Dewan  Standar  Akuntansi  Keuangan Ikatan Akuntan Indonesia .
Lubis, A. N., Sadalia, I., Fachrudin, K. A., & Meliza, J. 2013. Buku Perilaku Investor Keuangan . USU Press. Muhammad,  B.  2010. Relevansi  Nilai  Yang  Dimiliki Laba dan Arus Kas Berdasarkan Siklus Hidup Pada Tahap  Growth  Perusahaan  Food  and  Beverages Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia, (3). Muhardi,  W.  R.  2013 .  Analisis  Laporan  Keuangan, Proyeksi  dan  Valuasi  Saham .  Jakarta:  Salemba Empat. Niam,  F.,  &  Retnani,  E.  D.  2014. Analisis  Kinerja Keuangan Sebagai Salah Satu Dasar Pengambilan Keputusan Investasi , 3(3). Palepu, K. G., Healy, P. M., & Peek, E. 2014. Analisis dan  Valuasi  Bisnis  Berbasis  IFRS  (Edisi  2). Jakarta: Salemba Empat. Pangesti,  D.  A.  2012. Pengukuran  Kinerja  Dengan Pendekatan Balanced Scorecard Pada Rumah Sakit Umum Daerah Kebumen . Prastowo,  D.,  &  Juliaty,  R.  2008. Analisis  Laporan Keuagan  (Kedua) .  Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN. Puspitaningtyas,  Z.  2012. Relevansi  Nilai  Informasi Akuntansi Dan Manfaatnya Bagi Investor . Jurnal Ekonomi dan Keuangan, 16(110), 164 – 183. Puspitaningtyas,  Z.  2013. Perilaku  Investor  Dalam Pengambilan Keputusan Investasi Di Pasar Modal, (October). Rozebaum, O. 2013. EBITDA and Managers’ Investment and Leverage Choices.
Silviyani, N. L. N. T., Sujana, E., & Adiputra, I. M. P. 2014. Pengaruh  Likuiditas  Perdagangan  Saham dan  Kapitalisasi  Pasar  terhadap  Return  Saham Perusahaan  yang  Berada  pada  Indeks  LQ45  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2009-2013 (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  LQ45  di  Bursa Efek  Indonesia). S1  Ak  Universitas  Pendidikan Ganesha, 2 No.1(1). Taslim, A., & Wijayanto, A. 2016. Pengaruh Frekuensi Perdagangan Saham, Volume Perdagangan Saham, Kapitalisasi  Pasar  dan  Jumlah  Hari  Perdagangan terhadap  Return  Saham. Management  Analysis Journal, 5(1), 1 – 6. Tempo.  2016. unindo-indonesia-masuk-10-besar-negara- industri-manufaktur @ www.bkpm.go.id . Virlics,  A.  2013. Investment  Decision  Making  and  Risk. Procedia  Economics  and  Finance, 6(December 2013), 169 – 177.