## PENGARUH RASIO KEUANGAN DAN REPUTASI UNDERWRITER TERHADAP

## FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2005-2008
Neneng Sri Suprihatin H. Moch. Mansur

## ABSTRACT
The purpose of this study is to determine the effect of financial ratio and underwriter reputation. The independent variable are financial ratio and underwriter reputation. The dependent variable is financial distress.The sample used in the study consists of manufacturing companies listed and delisted the period of 2005-2008. The result show are financial ratio and underwriter reputation no influence on financial distress positive whether or partial simultaneously
Keyword :financial ratio, underwriter reputation, and financial distress.

## Latar Belakang Penelitian
Kesulitan keuangan dapat diartikan sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kewajiban   keuanganannya   pada   saat   jatuh   tempo   yang   menyebabkan   kebangkrutan perusahaan.Banyak   dari   mereka   pun   yang   terpaksa   menghentikan   seluruh   atau   sebagian   dari kegiatan mereka sehingga mereka tidak dapat mempertahankan kinerja keuangannya dan pada akhirnya   dikeluarkan (delisted) dari   Bursa   Efek   Indonesia   (BEI).   Namun   ada   juga   beberapa perusahaan   yang   kinerja   keuangannya   baik   sehingga   dapat   terhindar   dari   masalah   –   masalah tersebut dan mampu bertahan (listed) di BEI.
Semua   perusahaan   di   Indonesia   khususnya   perusahaan   yang   bergerak   dalam   industri manufaktur,   sebaiknya   berusaha   untuk   memproduksi   barang   berkualitas   tinggi   dengan   biaya rendah   dalam   rangka   meningkatkan   daya   saing   baik   di   pasar   domestik   maupun   pasar global.Sebagaimana   telah   diketahui,   perusahaan   manufaktur   merupakan   industri   yang   dalam kegiatannya mengandalkan modal dari investor, oleh karena itulah perusahaan manufaktur harus dapat menjaga kesehatan keuangan atau likuiditasnya.Mengingat besarnya pengaruh yang timbul bila   terjadi   kesulitan   keuangan   pada   industri   manufaktur,   maka   perlu   dilakukan   analisis sedemikian rupa, sehingga kesulitan keuangan (financial distress) dan kemungkinan kebangkrutan dapat dideteksi lebih awal untuk selanjutnya menentukan arah kebijaksanaan.
Penggunaan rasio keuangan merupakan teknik yang banyak digunakan untuk membuat pernyataan mengenai kemampuan going concern .Rasio keuangan merupakan ukuran pengganti dalam   mengobservasi   lebih   lanjut   karakteristik   sebenarnya   dari   suatu   perusahaan.   Dalam penelitian   ini   rasio   yang   digunakan   adalah return   on   asset,   retained   earning   to   total   asset, stockholder’s equity to total assets, debt ratio, fixed assets to total assets, dan inventory to net sales.
Suatu   perusahaan   yang   menggunakan   penjamin   emisi (underwriter) yang   mempunyai reputasi tinggi, akan mengurangi ketidakpastian dan menandai dari emiten tentang prospektus perusahaan tidak menyesatkan. Hal ini akan mengurangi tingkat financial distress yang dialami perusahaan.   Karena   dengan   reputasi   yang   tinggi,   perusahaan   akan   merasa   yakin   bahwa perushaannya dapat terus bertahan.
Underwriter dalam   hal   ini   memiliki   informasi   yang   lebih   baik   mengenai   permintaan terhadap saham – saham emiten dibanding dengan emiten itu sendiri, sehingga ketergantungan perusahaan   terhadap underwriter sangat   besar.Oleh   karena   itu   penting   bagi   para   emiten menggunakan underwriter bereputasi   baik   yaitu underwriter yang   memiliki   pengetahuan   dan kemampuan   tinggi.   Penggunaan underwriter yang   mempunyai   reputasi   tinggi   dapat   dipakai sebagai   sinyal   untuk   mengurangi   tingkat   ketidakpastian   yang   tidak   dapat   diungkapkan   oleh informasi yang terdapat dalam prospektus dan memberi sinyal bahwa informasi privat dari emiten mengenai   prospek   perusahaan   di   masa   datang   tidak   menyesatkan,   sehingga   hal   ini   akan mengurangi tingkat financial distress yang mungkin dialami perusahaan. Karena dengan reputasi underwriter yang   tinggi,   perusahaan   akan   merasa   yakin   bahwa   perusahaannya   dapat   terus bertahan.
Model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena model ini dapat digunakan sebagai sarana untuk mengidentifikasikan bahkan untuk memperbaiki kondisi sebelum sampai pada kondisi krisis.Perusahaan manufaktur yang besar sangat tertarik pada kesehatan keuangan supliernya untuk menghindari adanya gangguan yang berkaitan dengan kegiatan perusahaannya.
Beberapa faktor yang mempengaruhi kondisi financial distress menurut Luciana dalam Simposium Nasional Akuntansi VI (2003 : 547) adalah rasio keuangan yang tidak disesuaikan, rasio relatif industri, variabel ekonomi makro, reputasi auditor dan reputasi underwriter . Hasil penelitian tersebut membuktikan adanya pengaruh yang signifikan antara rasio relatif industri, sensitifitas perusahaan terhadap kondisi makro ekonomi dan reputasi auditor terhadap kondisi financial distress suatu perusahaan, sedangkan rasio keuangan yang tidak disesuaikan dan reputasi underwriter tidak memiliki pengaruh yang signifikan.

## Perumusan Masalah
Berdasarkan   latar   belakang   dan   uaraian   sebelumnya,   maka   yang   menjadi   perumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Apakah return on assets berpengaruh terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
2. Apakah retained earning to total assets berpengaruh terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
3. Apakah stockholder’s equity to total assets berpengaruh terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
4. Apakah debt   ratio berpengaruh   terhadap   kondisi financial   distress pada   perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
5. Apakah fixed assets to total assets berpengaruh terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
6. Apakah inventory   to   net   sales berpengaruh   terhadap   kondisi financial   distress pada perusahaan manufaktur yang terdfatar di BEI.
7. Apakah   reputasi underwriter berpengaruh   terhadap   kondisi financial   distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
8. Apakah rasio - rasio keuangan berpengaruh secara simultan terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
9. Apakah rasio keuangan dan reputasi underwriter secara simultan berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.

## LANDASAN TEORI Pengertian Laporan Keuangan
Laporan keuangan pada hakekatnya merupakan hasil dari proses akuntansi yang disusun menurut   prinsip   –   prinsip   akuntansi   yang   berlaku   umum   yang   dapat   digunakan   untuk mengkomunikasikan data keuangan kepada pihak yang berkepentingan.

## Pengertian dan Manfaat Analisis Laporan Keuangan
Bagi pimpinan atau manajemen perusahaan, dengan melakukan analisis terhadap laporan keuangan perusahaan akan dapat mengetahui hasil – hasil keuangan yang telah dicapai pada masa lalu.
Menurut Dwi   Prastowo   dan   Rifka   (2005:52) pengertian   tentang   analisis   laporan keuangan adalah :
“Analisis laporan keuangan adalah suatu proses yang penuh pertimbangan dalam rangka membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu dengan tujuan utama untuk menentukan estimasi dan prediksi yang paling mungkin mengenai kondisi dan kinerja perusahaan dimasa mendatang.”

## Rasio sebagai Alat Analisis
Dengan menggunakan laporan  keuangan  menganalisa menyadari  bahwa beberapa  rasio secara   individu   akan   membantu   dalam   menganalisa   dan   menginterpretasikan   posisi   keuangan suatu perusahaan.
Rasio   menggambarkan   suatu   hubungan   atau   perimbangan   ( mathematical   relationship) antara suatu jumlah tertentu dengan jumlah yang lain dan dengan menggunakan alat analisa berupa rasio ini akan dapat menjelaskan atau memberi gambaran kepada penganalisa tentang baik atau buruknya keadaan atau posisi keuangan suatu perusahaan terutama apabila angka rasio tersebut dibandingkan dengan angka rasio pembanding yang digunakan sebagai standar.
Untuk menilai kondisi keuangan dan prestasi perusahaan, analisis keuangan memerlukan beberapa tolak ukur.Tolak ukur yang sering dipakai adalah analisis rasio, yang menghubungkan dua data keuangan yang satu dengan yang lainnya.

## Pengertian Rasio Keuangan
Menurut Pancawati Hardiningsih (2002:85) pengertian rasio keuangan yaitu : “Alat yang dinyatakan dalam artian relatif maupun absolut untuk menjelaskan hubungan tertentu antara faktor yang satu dengan faktor yang lain dari suatu laporan financial.”
Menurut Suad Husanan dan Enny Pudjiastuti (2006:70 ), jenis rasio keuangan terdiri dari :
1. Rasio Likiuditas, menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban financial jangka pendek. Rasio ini ditunjukkan pada besar kecilnya aktiva lancar.
a. Current Ratio, merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar.
b. Quick   Ratio, dihitung   dengan   mengurangkan   persediaan   dari   aktiva   lancar, kemudian membagi sisanya dengan hutang lancar.
2. Rasio   Sensitivitas,   menunjukkan   proporsi   penggunaan   hutang   guna   membiayai investasi.   Perhitungannya   ada   dua   cara,   pertama   memperhatikan   data   yang   ada   di neraca   guna   menilai   seberapa   besar   dana   pinjaman   digunakan   dalam   perusahaan, kedua, mengukur resiko hutang dari laporan laba ugi ntuk menilai seberapa besar beban tetap hutang (bunga ditambah pokok pinjaman) dapat ditutup oleh laba operasi. Rasio sensitivitas ini antara lain :
a. Tota debt to total asets, mengukur persentase penggunaan dana dari kreditur yang dihitung dengan cara membagi total hutang dengan total aktiva.
b. Debt equiyty ratio, perbandingan antara total utang dengan modal.
c. Time  interest  earned, dihitung  dengan  membagi  laba  sebelum  bunga  dan pajak (EBIT) dengan beban bunga, rasio ini mengukur seberapa jauh laba bisa berkurang tanpa   menyulitkan   perusahaan   dalam   memenuhi   kewajiban   membayar   bunga tahunan,
3. Rasio   produktivitas,   mengukur   seberapa   efektif   perusahaan   menggunakan   sumber- sumber   daya   sebagaimana   digariskan   oleh   kebijaksanaan   perusahaan.   Rasio   ini menyangkut   perbandingan   antara   ini   menganggap   bahwa   suatu   perbandingan   yang “layak” harus ada antara penjualan dan berbagai aktiva misalnya : persediaan, piutang, aktiva tetap dan lain-lain. Rasio produksi meliputi : inventory turnover, fixed assets turnover, account receivable turnover, total assets turnover.
4. Rasio   profitabilitas,   digunakan   untuk   mengukur   seberapa   efektif   pengelolaan perusahaan sehingga menghasilkan keuntungan.
a. Profit margin on sales, dihitung dengan cara membagi laba setelah pajak dengan penjualan.
b. Return on total assets, perbandingan antara laba setelah pajak dengan total aktiva guna mengukur tingkat pengembalian investasi total.
c. Return on net worth, perbandingan antara laba setelah pajak dengan modal sendiri guna tingkat keuntungan investasi pemilik modal sendiri.
5. Rasio   pasar,   ditetapkan   untuk   perusahaan   yang   telah gopublic dan   mengukur kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai terutama pada pemegang saham dan calon investor.
a. Price earning ratio, rasio antara harga pasar saham dengan laba perlembar saham.
b. Market to book value, perbandingan antara nilai pasar saham dengan nilai buku saham, juga merupakan indikasi bahwa para investor menghargai perusahaan.
Menurut Munawir (2004:31) rasio keuangan dikelompokkan kedalam empat bagian, yaitu :
1. Rasio Likuiditas
2. Rasio Solvabilitas
3. Rasio Rentabilitas
4. Rasio Aktivitas Usaha

## Pengertian Underwriter
Pengertian penjamin emisi efek atau disebut juga underwriter menurut undang – undang No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal, yaitu :
“Penjamin emisi efek adalah pihak yang membuat kontrak dengan emiten untuk melakukan penawaran umum bagi kepentingan emisi dengan atau tanpa kewajiban untuk membeli sisa efek yang yang tidak terjual”.
Pengertian underwriter menurut Agus Sartono (2001:494) yaitu :
“Pihak penjamin emisi saham baru yang menanggung risiko terhadap fluktuasi harga yang merugikan selama periode di mana emisi saham baru atau obligasi sedang didistribusikan kepada pemesan”.

## Jenis Underwriter
Dalam praktek penjamin emisi, menurut Rusdin(2008 : 37) pada umumnya dikenal empat macam jenis atau tipe penjamin emisi (underwriter) yaitu:
1. Kesanggupan penuh (Full Firm Commitment)
2. Kesanggupan terbaik (Best Efforts Commitment)
3. Kesanggupan siaga (Standby Commitment)
4. Kesanggupan semua atau tidak sama sekali (All of None Commitment)

## Reputasi Underwriter
Underwriter merupakan lembaga yang memiliki peranan kunci pada setiap emisi efek di pasar modal. Underwriter akan mengkoordinir persiapan yang diperlukan bersama emiten dalam penyusunan   dokumen   pendaftaran,   dokumen   pendukung   dan   prospektus,   dan   menjamin penawaran saham di pasar modal. Underwriter juga yang menentukan harga saham perdana serta membantu   memasarkan   sekuritas.Oleh   karena   itu   penting   bagi   para   emiten   menggunakan underwriter bereputasi baik yaitu underwriter yang memiliki pengetahuan dan kemampuan tinggi. Menurut Surya (2008), Pengertian reputasi underwriter adalah sebagai berikut :
“Reputasi penjamin emisi (underwriter) didefinisikan sebagai skala kualitas underwriter dalam menawarkan saham emiten”.
Pengertian Financial Distress
Menurut Luciana (2003 : 546), menyatakan bahwa :
“Financial Distress didefinisikan sebagai tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan atau likuidasi”.
Menurut Platt dan Platt yang dikutip oleh Luciana(2003:546) , menyatakan kegunaan informasi jika suatu perusahaan mengalami financial distress adalah :
1. Dapat   mempercepat   tindakan   manajemen   untuk   mencegah   masalah   sebelum   terjadinya kebnagkrutan.
2. Pihak manajemen dapat mengambil tindakan merger atau takeover agar perusahaan lebih mampu untuk membayar utang dan mengelola perusahaan dengan lebih baik.
3. Memberikan tanda peringatan awal adanya kebangkrutan pada masa yang akan datang. Faktor   –   faktor   yang   Berpengaruh   terhadap Financial   Distress pada   Perusahaan Manufaktur
Faktor   –   faktor   yang   mempengaruhi   kondisi financial   distress menurut Luciana (2003:547-548) yaitu : 1. Rasio keuangan
2. Rasio relatif industri
3. Variabel ekonomi makro
4. Reputasi auditor dan reputasi underwriter
Kerangka Teoritis

## Metode penelitian Populasi Penelitian
Sesuai   dengan   penelitian   yang   akan   diteliti   yaitu   pengaruh   rasio   keuangan   dan   reputasi underwriter terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur, maka yang menjadi populasi   dalam   penelitian   ini   adalah   perusahaan   manufaktur   yang   terdaftar   di   Bursa   Efek Indonesia selama periode 2005-2008, yaitu berjumlah 152 perusahaan.

## Sampel Penelitian
Perusahaan-perusahaan   yang   menjadi   sampel   adalah   perusahaan   yang   mengalami financial distress yang diwakili oleh perusahaan yang didelisting dan yang masih terdaftar atau listed di Bursa Efek Indonesia pada periode 2005-2008.
Operasional variable
Variabel Sub Variabel Konsep Variabel Pengukuran Skala Variabel Bebas (Independen Variabel)
Rasio Keuangan
Return On Assets (ROA) (X 1 )
Rasio Return On Assets ini dimaksudkan untuk mengukur kemampuan perusahaan atas keseluruhan dana yang ditanamkan dalam aktivitas yang digunakan untuk aktivitas operasi perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Net Income Total Assets Ratio Retained Earning To Total Assets (RETA) (X 2 ) Retained Earning Total Assets merupakan perbandingan antara laba ditahan dengan total aktiva.Dimana rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba, sebagai hasil laba ditahan setelah dikurangi beban-beban. Retained Earning Total Assets Ratio
Stockholders’ Equity To Total Assets (SETA) (X 3 )

## Stockholders’Equity To Total
Assets merupakan perbandingan antara nilai buku pemegang saham dan total aktiva. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya baik itu jangka pendek maupun jangka panjang. Stockholder’Equity Total Assets Ratio Debt Ratio (DR) Debt ratio merupakan perbandingan antara total Total Liabilities Ratio
(X 4 ) hutang dan total assets. Rasio ini mengukur seberapa besar seluruh hutang dijamin oleh asset perusahaan. Total Assets Fixed Assets To Total Assets (FATA)
(X 5 ) Fixed Assets Total Assets merupakan perbandingan antara aktiva tetap dengan total aktiva. Rasio ini menunjukkan seberapa efektif aktiva perusahaan mampu menghasilkan pendapatan operasional. Fixed Asset Total Assets Ratio Inventory To Net Sales (IS)
(X 6 ) Inventory Net Sales mengukur seberapa besar perusahaan mengalami masalah dalam meningkatkan pelayanan terhadap produknya yang diperkirakan memiliki jumlah persediaan yang besar daripada penjualan yang dilakukannya. Inventory Net Sales Ratio Variabel Bebas (Independen Variabel) Reputasi Underwriter (X 7 ) “Reputasi yang dimiliki oleh penjamin emisi (underwriter) yang telah dilakukan pemeringkatan berdasarkan pada banyaknya emiten yang dijamin dan tingkat perkembangan saham emiten, penjamin emiten dinyatakan memiliki reputasi yang tinggi jika perusahaan tersebut dijamin oleh perusahaan underwriter yang berkualitas dan masuk ke dalam peringkat 10 besar (The Big Ten).” Nilai 1 = Underwriter Reputasi tinggi Nilai 0 = Reputasi Rendah Nominal Variabel Tidak Bebas (Dependen Financial Distress Financial Distress didefinisikan sebagai tahap penurunan kondisi keuangan Perusahaan yang delisted . Nilai 1 untuk Nominal
Variabel) (Y) yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan atau likuidasi. perusahaan yang mengalami financial distress
( delisted ) , nilai 0 untuk perusahaan yang sehat atau masih bertahan
(listed)
Model penelitian
Bila digambarkan secara sistematis, hubungan dua variabel di atas adalah sebagai berikut : Y = f(X 1, X 2 , X 3 , X 4 , X 5, X 6, X 7 ) Dimana : X 1 = ROA (Return On Assets) X 2 = RETA (Retained Earning To Total Assets) X 3 = SETA (Stockholder’s Equity To Total Assets) X 4 = DR (Debt Ratio) X 5 = FATA (Fixed Assets To Total Assets) X 6 = IS (Inventory To Net Sales) Y = Financial Distress f     = Fungsi Yang berarti bahwa rasio keuangan dan reputasi underwriter berhubungan dengan financial distress .
Perumusan hipotesis null dan hipotesis alternatif adalah sebagai berikut :
H O 1 : return on assets tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H a 1 : return on assets mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress. H O 2   : retained   earning   to   total   assets tidak   mempunyai   pengaruh   positif   yang   signifikan terhadap financial distress.
H a 2 : retained earning to total assets mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H O 3 : stokholder’s equity to total assets tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H a 3 : stokholder’s equity to total assets mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H O 4 : debt ratio tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress. H a 4 : debt ratio mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap financial distress.
H O 5 : fixed assets to total assets tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress .
H a 5 : fixed assets to total assets mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H O 6 :   inventory   to   net   sales tidak   mempunyai   pengaruh   positif   yang   signifikan   terhadap financial distress.
H a 6 : inventory to net sales mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H O 7   :   reputasi underwriter tidak   mempunyai   pengaruh   positif   yang   signifikan   terhadap financial distress.
H a 7 : reputasi underwriter mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H O 8 : return on assets, retained to total assets, stokholder’s equity to total assets, debt ratio, fixed assets to total assets, inventory to net sales tidak mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress .
H a 8 :  return on assets, retained to total assets, stokholder’s equity to total assets, debt ratio, fixed assets to total assets, inventory to net sales, mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H O 9 : return on assets, retained to total assets, stokholder’s equity to total assets, debt ratio, fixed   assets   to   total   assets,   inventory   to   net   sales ,   reputasi underwriter tidak   mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
H a 9 : return on assets, retained to total assets, stokholder’s equity to total assets, debt ratio, fixed assets to total assets, inventory to net sales , reputasi underwriter mempunyai pengaruh positif yang signifikan terhadap financial distress.
Hasil Penelitian No. Analisis Hasil Keterangan 1 Regresi Logistik Logit  = -1,976 + 17,682 ROA - 7,167 RETA – 14,549 SETA – 11,739 DR + 7,687 FATA + 18,362 IS – 0,860 Reputasi Underwriter Nilai konstanta pada hasil persamaan tersebut adalah = -1,976 Nilai ROA = 17,682 Nilai RETA = -7,167
Nilai SETA = -14,549
Nilai DR = -11,739
Nilai FATA = 7,687 Niali IS = 18,362 Reputasi Underwriter = -0,860
Bahwa rasio keuangan dan reputasi underwriter hasilnya tidak signifikan atau tidak berpengaruh positif terhadap kondisi financial distress 2 Uji Wald Uji terima H O jika, W X i 2 dan uji tolak H O jika, W > X i 2
Rasio keuangan ROA = 0,025 < 3,84 RETA = 0,004 < 3,84 SETA = 0,02 < 3,84 Hal ini menyebabkan penerimaan  H O yang berarti rasio keuangan dan reputasi underwriter tidak berpengaruh positif terhadap financial distress.
DR = 0,02 < 3,84 FATA = 0,010 < 3,84
IS = 0,111 < 3,84 Reputasi Underwriter 0,000 < 3,84 3 Uji -2 Log likelihood -2 Log likelihood = 0,056 2 (tabel) sebesar 2 ( 6;0,05) =12,59 -2 Log likelihood 2 (tabel) Hal ini menyebabkan penerimaan Ho, yang berarti rasio keuangan dan reputasi underwrite r tidak berpengaruh positif terhadap financial distress. 4 Koefisien Determinasi Nagelkerke R Square = 44,5 % Dengan koefisien determinasi   rasio   keuangan dan   reputasi   underwriter dapat mempengaruhi kondisi financial   distress sebesar 44,5 % dan sisanya sisanya   55   %   dipengaruhi oleh faktor lain namun tidak diteliti   oleh   penulis misalnya   variabel   ekonomi makro dan yang lainnya.

## Simpulan dan Saran
Financial   distress didefinisikan   sebagai   tahap   penurunan   kondisi   keuangan   suatu perusahaan   sebelum   terjadinya   kebangkrutan   ataupun   likuidasi.Penelitian   ini   dilakukan   untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh antara rasio keuangan dan reputasi underwriter terhadap kondisi financial   distress. Berdasarkan   hasil   penelitian   dan   pembahasan   yang   telah   diuraikan sebelumnya,   dengan   menggunakan   analisis   deskriptif   dan   analisis   statistik   serta   pengujian hipotesis, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut :
1. Dari hasil perhitungan SPSS, rasio keuangan (ROA) diperoleh W X i 2 sebesar 0,025 dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,025 < 3,84. Dalam hal ini H O diterima dan H a ditolak, dengan kata lain bahwa tidak terdapat pengaruh   positif     antara   ROA  terhadap   kondisi financial   distress .  Sedangkan   dengan koefisien determinasi Nagelkerke R Square sebesar 0,508 yang berarti variasi variabel financial distress yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel rasio keuangan dengan ukuran rasio profitabilitas (ROA) sebesar 50,8 %.
2. Rasio keuangan (RETA) diperoleh W X i 2 sebesar 0,004 dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,004 < 3,84. Dalam hal ini H O diterima dan   H a ditolak,   dengan   kata   lain   bahwa   tidak   terdapat   pengaruh   positif   antara   RETA terhadap kondisi financial distress . Sedangkan dengan koefisien detreminasi Nagelkerke R Square sebesar 1,000 yang berarti variasi variabel financial distress yang dapat dijelaskan
oleh variasi variabel rasio keuangan dengan ukuran rasio profitabilitas (RETA) sebesar 1 %.
3. Rasio keuangan (SETA) diperoleh W X i 2 sebesar 0,002 dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,002 < 3,84. Dalam hal ini H o diterima dan   H a ditolak,   dengan   kata   lain   bahwa   tidak   terdapat   pengaruh   positif   antara   SETA terhadap kondisi financial distress. Sedangkan dengan koefisien determinasi Nagelkerke R Square sebesar 1,000 yang berarti variasi variabel financial distress yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel rasio keuangan dengan ukuran rasio solvabilitas (SETA) sebesar 1 %. 4. Rasio keuangan (DR) diperoleh W X i 2 sebesar 0,002 dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,002 < 3,84. Dalam hal ini H o diterima dan H a ditolak, dengan kata lain bahwa tidak terdapat pengaruh positif yang signifikan antara DR terhadap kondisi financial distress .  Sedangkan dengan koefisien determinasi Nagelkerke R Square sebesar 1,000 yang berarti variasi variabel financial distress yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel rasio keuangan dengan ukuran rasio solvabilitas (DR) sebesar 1 %.
5. Rasio keuangan (FATA) diperoleh W X i 2 sebesar 0,010 dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,010 < 3,84. Dalam hal ini H o diterima dan H a ditolak, dengan kata lain bahwa tidak terdapat pengaruh positif yang signifikan antara FATA terhadap kondisi financial distress . Sedangkan dengan koefisien determinasi Nagelkerke R Square sebesar 0,185 yang berarti variasi variabel financial distress yang dapat   dijelaskan   oleh   variasi   variabel   rasio   keuangan   dengan   ukuran   rasio   operating leverage (FATA) sebesar 18,5 %.
6. Rasio keuangan (IS) diperoleh W X i 2 sebesar 0,111 dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,111 < 3,84. Dalam hal ini H o diterima dan H a ditolak, dengan kata lain bahwa tidak terdapat pengaruh positif yang signifikan antara IS terhadap kondisi financial distress .). Sedangkan dengan koefisien determinasi Nagelkerke R Square sebesar 0,792 yang berarti variasi variabel financial distress yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel rasio keuangan dengan ukuran rasio management efficiency (IS) sebesar 79,2 %.
7. Dari hasil perhitungan di atas, reputasi underwriter diperoleh W X i 2 sebesar 0,000dan i 2 dengan derajat bebas (df) = 1 diperoleh (1;0,05) sebesar 3,84 maka diperoleh hasil 0,000 < 3,84. Dalam hal ini H O diterima dan H a ditolak, dengan kata lain bahwa tidak terdapat pengaruh positif antara reputasi underwriter terhadap financial distress . Dilihat dari output SPSS   nilai Nagelkerke   R   Square sebesar   0,047   yang   berarti   variasi   variabel   financial distress yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel reputasi underwriter dengan ukuran variabel dummy sebesar 4,7 %.
8. Pengaruh rasio keuangan secara simultan dapat dlihat dari Persamaan Regresi Logit  = -2,494 + 15,021 ROA - 5,708 RETA - 12,578 SETA - 9,766 DR + 7,397 FATA + 15,899 IS. Maka, berdasarkan persamaan tersebut diperoleh nilai konstanta sebesar 2,494 (negatif), dimana tidak ada nilai kenaikan variabel-variabel bebas yang begitu besar maka dengan kata   lain   kenaikannya   sebesar   0   (nol)   maka   berdasarkan   model, financial   distress akan mengalami penurunan nilai konstanta (-2,494). Penjelasan hasil persamaan regresi logistik diperoleh hasil interpretasi sebagai berikut :
Setiap   kenaikan return  on  assets sebesar  1  %  maka   akan  meningkatkan   kemungkinan financial distress sebesar 15,021. Sehingga ROA yang dihasilkan sebesar 15,021 memiliki
nilai koefisien regresi positif artinya bahwa variabel ROA berpengaruh positif terhadap financial distress suatu perusahaan.Artinya kemungkinan rasio ROA dapat mempengaruhi kondisi financial distress .
Setiap penurunan retained earning to total assets sebesar 1 % maka financial distress kemungkinan   akan   mengalami   penurunan   sebesar   -5,708.   Variabel   RETA   memiliki koefisien regresi sebesar -5,708 dan bertanda negatif maka menunjukkan bahwa variabel RETA  berpengaruh   negatif   terhadap financial   distress perusahaan.Artinya   rasio   RETA kemungkinan tidak dapat mempengaruhi kondisi financial distress .
Setiap   penurunan stokholder’s   equity   to   total   assets sebesar   1   %   maka financial distress akan   mengalami   penurunan   sebesar   -12,578. Variabel   SETA  memiliki   koefisien regresi sebesar -12,578 dan bertanda negatif maka menunjukkan bahwa variabel SETA berpengaruh   negatif   terhadap financial   distress perusahaan.Artinya   rasio   SETA kemungkinan tidak dapat mempengaruhi kondisi financial distress.
Setiap penurunan debt ratio sebesar 1 % maka financial distress akan mengalami penurunan sebesar -9,766. Variabel DR memiliki koefisien regresi sebesar -9,766 dan bertanda negatif maka menunjukkan bahwa variabel DR berpengaruh negatif terhadap financial distress perusahaan. Artinya rasio DR kemungkinan tidak dapat mempengaruhi kondisi financial distress.
Setiap   kenaikan fixed   assets   to   total   assets sebesar   1   %   makan   akan   meningkatkan kemungkinan terjadinya financial distress sebesar 7,397. Variabel FATA memiliki koefisien regresi   sebesar   7,397   dan   bertanda   positif   maka   menunjukkan   bahwa   variabel   FATA berpengaruh   positif   terhadap financial   distress perusahaan.Artinya   rasio   FATA kemungkinan dapat mempengaruhi kondisi financial distress.
Setiap kenaikan Inventory to net sales sebesar 1 % maka akan meningkatkan kemungkinan terjadinya financial distress sebesar 15,899. Variabel IS memiliki koefisien regresi sebesar 15,899 dan bertanda positif maka menunjukkan bahwa variabel IS berpengaruh positif terhadap financial distress perusahaan. Artinya rasio IS kemungkinan dapat mempengaruhi kondisi financial distress.
9. Pengaruh   rasio   keuangan   dan   reputasi underwriter terhadap   kondisi financial   distress secara simultan. Dengan melihat hasil perhitungan yang dilakukan penulis maka didapat koefisien determinasi sebesar 44,5 % sisanya 55,5 % dipengaruhi oleh faktor lain namun tidak diteliti oleh penulis.

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian ini, maka penulis mengajukan saran yang diharapkan dapat menjadi masukan yang berguna bagi pihak – pihak yang berkepentingan :
1. Bagi Perusahaan
a. Perusahaan diharapkan untuk memperhatikan kesehatannya dengan menaruh perhatian lebih   pada   rasio   –   rasio   keuangan   yang   lain   yang   mungkin   dapat   memprediksi kebangkrutan,   karena   pada   penelitian   ini   rasio   yang   digunakan   tidak   ada   yang signifikan dan tidak berpengaruh positif terhadap kondisi financial distress . Hal ini diperlukan untuk membantu para pemakai laporan keuangan agar dapat memudahkan dalam membuat analisis mengenai laporan keuangan perusahaan yang mewakili kinerja perusahaan   dan   dapat   digunakan   sebagai   alat   antisipasi   dini   (early   warning   tools) sebelum perusahaan benar – benar mengalami kondisi financial distress.
b. Sebaiknya   perusahaan   menggunakan underwriter yang   mempunyai   reputasi   tinggi, karena   dengan   reputasi underwriter yang   tinggi   kemungkinan   dapat   membantu perusahaan agar tetap bertahan (listed) di Bursa Efek Indonesia (BEI).
c. Sebaiknya   perusahaan   harus   lebih   memperhatikan   kondisi   perusahaannya   dan   juga menjaga kestabilan kinerjanya agar perusahaan dapat tetap terus bertahan (listed ) di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan terhindar dari kesulitan keuangan ( financial distress).
2. Bagi Peneliti Selanjutnya
a. Bagi   peneliti   selanjutnya   disarankan   untuk   melakukan   penelitian   –   penelitian   pada perusahaan di industri yang berbeda untuk mengetahui apakah model prediksi ini dapat juga  diaplikasikan  pada  berbagai  sektor industri  selain  pada  perusahaan  di  industri manufaktur.
b. Selain itu juga disarankan untuk menambah beberapa variabel baik variabel keuangan maupun non keuangan untuk memperluas cakupan informasi.
c. Serta   dapat   pula   menambah   periode   penelitian   ntuk   mengetahui   konsekuensi   dari penelitian ini dalam jangka waktu yang lebih lama.

## DAFTAR PUSTAKA
Alicia, (2008), Laporan Keuangan , aliciakomputer,blogspot.com
Bursa Efek Indonesia, (2003), Indonesian Capital Market Directory , Institute For Economic and Financial Research.
Bursa Efek Indonesia, (2005), Indonesian Capital Market Directory , Institute For Economic and Financial Research.
Bursa Efek Indonesia, (2008), Indonesian Capital Market Directory , Institute For Economic and Financial Research.
Bursa Efek Indonesia, (2009), Indonesian Capital Market Directory , Institute For Economic and Financial Research.
Bursa Efek Indonesia, (2001), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2002), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2003), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2004), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2005), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2006), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2007), JSX Statistics.
Bursa Efek Indonesia, (2008), JSX Statistics.
Dunia,   Firdaus  A  (2005), Ikhtisar   Lengkap   Pengantar  Akuntansi, Edisi   Kedua,   Lembaga Penerbit Fakuktas Ekonomi Universitas Indonesia, Jakarta.
Amalia, Luciana Spica dan Setiady, Lucas. 2006. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Penyelesaian Penyajian Laporan Keuangan. Jurnalseminar nasional good corporate governance di universitas Trisakti Jakarta.
Akhyar, Muhammad Adnan. 2000. Analisis Tingkat Kesehatan Perusahaan Untuk Memprediksi Potensi Kebangkrutan Dengan Pendekatan Altman. Dalam JAAI Vol.4 No. 2 Desember.
Brigham,  Eugene  F.  and  Joel  F.  Houston.  2006. Fundamentals  of  Financial Managemen. 10 th edition. Thomson Sout-Western.
Denda, Wijaya Lukman. 2005. Manajemen Perbankan. Jakarta: Ghalia Indonesia Fakhrurozie.   2007. Analisis   Pengaruh   Kebangkrutan   Bank   dengan   Metode   Altman   Z-score Terhadap Harga Saham Perbankan . Juni 2007.
Foster, George.1986. Financial Statement Analysis .Prentice Hall.  New Jersey: Englewood Cliffs. Gamayuni,  Rindu  Rika.  2006. Rasio  Keuangan  sebagai  Prediktor  Kegagalan Perusahaan di Indonesia .Jurnal Bisnis dan Manajemen.
Ghozali,   Iman.   2001. Aplikasi  Analisis   Multivariate   dengan   Program   SPSS. Semarang:   Badan Penerbit Universitas Dipenegoro.
Harahap,Sofyan syafri. 2001. Teori Akuntansi . Bandung. Raja Grafindo Persada. Hasan,   M.   Iqbal.   2004. Pokok-pokok   Materi   Teori   Pengambilan   Keputusan. Jakarta:   Ghalia Indonesia.
Herliani,   Lia.   2009. Pengaruh   Analisis   Laporan   Keuangan   terhadap   Prediksi   Kebangkrutan Perusahaan Berdasarkan Metode Altman Z-Score. Bandung.
IAI.2009. Standar Akuntansi Keuangan. Jakarta: Salemba empat.
Ismaya, Sujana. 2005. Kamus Akuntansi . Bandung : Pustaka Grafika.
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grapindo Persada.
Kasmir. 2003. Manajemen Perbankan . Jakarta: PT. Raja Grapindo Persada.
Kieso, Donal E., Jerry J. Weygandt. 2005. Akuntansi Keuangan Menengah, Jilid 3 Edisi 7. Jakarta: Bina Rupa Aksara.
Mahmud M. Hanapi. 2005. Analisis Laporan Keuangan. Yogyakarta: AMP-YPKN
Munawir, S. 2007. Analisis Laporan Keuangan . Edisi keempat. Yogyakarta: Liberty.
Prastowo,   Dwi   dan   Rifka   Juliaty.   2005. Analisis   Laporan   Keuangan:Konsep   dan   Aplikasi. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Rahmat firdaus dan maya ariyanti. 2004. Manajemen perkreditan perkreditan bank umum. Bandung: Alfabeta.
Riska, Fitria Afaranti. 2006. Penggunaan Analisis Rasio Atas Laporan Keuangan Calon Nasabah Dalam Pengambilan Keputusan Kredit. Banyuwangi.
Sartono, Agus. 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Sawir, Agnes. 2003. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan.
Simamora, Sastro H. 2008. Analisis Kinerja Laporan Keuangan Perusahaan Untuk Keputusan Dalam Pemberian Kredit. Jurnal Bisnis dan Manajemen.
Supardi   dan   Sri   Mastuti.   2003.   Validitas   Penggunaan   Z-Score   Altman   Untuk   Menilai Kebangkrutan Pada Perusahaan Perbankan Go Publik di Bursa Efek Jakarta. Dalam Kompak No. 7. Januari-April
Sugiyono.2009. Metode Penelitian Bisnis. Bandung : Alfabeta IKAPI. Suharjono, Indra Bastian. 2006. Akuntansi Perbankan. Yogyakarta: Liberty.
Suwarjono. 2002. Akuntansi Pengantar,Edisi 3. Yogyakarta: BPFE.
Syamsudin,   Lukman.   2004. Manajemen   Keuangan   Perusahaan. Jakarta:   PT.   Raja   Grafindo Persada.
Van Horne, James C. and Jhon M. Wachowicz.Jr. 2002. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan, Edisi 9. Jakarta: Salemba Empat.
Vandawati,   Zahri.   1999. Penggunaan   Analisis   Rasio   Laporan   Keuangan   Nasabah   dalam Pengambilan Keputusan Pemberian Kredit Modal Kerja. Jurnal Ekonomi dan Perbankan. Vol. 14 No. 5 hal.336-347. Yuridika