## Journal of S ocial and Economics Research
Volume 6, Issue 1, June 2024 P-ISSN: 2715-6117             E-ISSN: 2715-6966 Open Access at: https://idm.or.id/JSER/index.php/JSER

## THE EFFECT OF LIQUIDITY AND PROFITABILITY ON COMPANY VALUE WITH DIVIDEND POLICY AS AN INTERVENING VARIABLE

## PENGARUH LIKUIDITAS DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
Komang Risa Widi Utami 1 , Luh Gede Sri Artini 2
1,2 Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana E-mail: risakomang12@gmail.com 1
ARTICLE INFO ABSTRACT Correspondent Komang Risa Widi Utami risakomang12@gmail.com Key words: Liquidity, Profitability, Company Value, Dividend Policy
Website: https://idm.or.id/JSER/index. php/JSER
Page: 825 - 845 One way to measure a company's value is through the Price to Book Value (PBV). Price to  Book Value is one of the  financial ratios that is quite representative for observing value creation by a company. The higher the Price to Book Value ratio, the more successful  the  company  is  in  creating  value  (return)  for shareholders.  The  aim  of  this  study  is  to  analyze  the  effect  of liquidity and profitability on the company's value with dividend policy as an intervening variable. This research was conducted on manufacturing companies in the food and beverage sub-sector listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  period 2018-2022,  with  a  sample  of  10  companies  determined  using purposive sampling method, which is a sampling method using certain criteria. This type of research is quantitative, and the data used in this study is secondary data. The analysis technique used in this research is multiple linear regression and path analysis. The results of the study indicate that liquidity has a significant and positive effect on the company's value. Profitability has an insignificant  and  negative  effect  on  the  company's  value. Liquidity  has  an  insignificant  and  negative  effect  on  dividend policy.  Profitability  has  a  significant  and  positive  effect  on dividend policy. Dividend policy has a significant and positive effect  on  the  company's  value.  Liquidity  does  not  have  a significant  effect  on  the  company's  value  through  dividend policy.  However,  profitability  has  a  significant  effect  on  the company's value through dividend policy. The implication of this research is that investors need to be more careful in selecting and analyzing factors that influence the company's value as well as the company's dividend policy to maximize profits and minimize potential risks.
INFO ARTIKEL ABSTRAK Koresponden Komang Risa Widi Utami risakomang12@gmail.com Kata kunci : Likuiditas, Profitabilitas, Nilai Perusahaan,
Kebijakan Dividen Website: https://idm.or.id/JSER/index. php/JSER
Hal: 825 - 845
Salah satu cara mengukur nilai perusahaan adalah Price to Book Value (PBV). Price to Book Value merupakan salah satu rasio  keuangan  yang  cukup representative untuk  melihat penciptaan  nilai  oleh  suatu  perusahaan.  Semakin  tinggi rasio Price to Book Value maka semakin berhasil perusahaan menciptakan nilai ( return ) bagi pemegang saham. Tujuan dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  pengaruh likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening. Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2018-2022,  jumlah  sampel yang  digunakan  yaitu  10  perusahaan  dengan  metode penentuan  sampel purposive  sampling ,  yaitu  metode penentuan  sampel  dengan  menggunakan  beberapa kriteria.  Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif dan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  regresi  linier  berganda  dan  analisis jalur ( path analysis ). Hasil penelitian menunjukkan bahwa likuiditas  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas dengan berpengaruh tidak signifikan  dan  negatif  terhadap  nilai  perusahaan. Likuiditas  berpengaruh  tidak  signifikan  dan  negatif terhadap  kebijakan  dividen.  Profitabilitas  berpengaruh signifikan  dan  positif  terhadap  kebijakan  dividen. Kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  dan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Likuiditas  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan dividen.  Dan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen. Implikasi  penelitian  ini  adalah  para  investor  harus  lebih teliti dalam memilah dan menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  serta  kebijakan  dividen suatu perusahaan dalam memaksimalkan keuntungan dan meminimalkan risiko yang kemungkinan dapat terjadi.
Copyright © 2024 JSER. All rights reserved.

## PENDAHULUAN
Persaingan dalam dunia usaha membuat setiap perusahaan berupaya untuk dapat lebih kompetitif demi mencapai tujuan perusahaan. Menurut Esana & Darmawan (2017)  berpendapat  bahwa  tujuan  perusahaan  terbagi  menjadi  dua,  antara  lain tujuan  jangka  pendek  dan  tujuan  jangka  panjang.  Tujuan  jangka  pendek perusahaan  berupa  perolehan  laba  yang  maksimal,  sedangkan  tujuan  jangka panjangnya  adalah  untuk  memaksimalkan  kemakmuran  pemilik  atau  para pemegang saham melalui peningkatan nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan manajer dalam mengelola sumber daya perusahaan yang dipercayakan kepadanya yang sering dihubungkan dengan harga saham (Indrarini, 2019:2). Nilai perusahaan memiliki posisi yang sangat penting bagi perusahaan karena dengan peningkatan nilai  perusahaan  akan  diikuti  dengan  peningkatan  harga  saham  yang mencerminkan peningkatan kemakmuran pemegang saham.
Menurut Brigham dan Houston (2019:122), nilai  perusahaan berdasarkan Price to Book  Value  (PBV) menggambarkan  seberapa  besar  pasar  dalam  menghargai  nilai buku  saham  suatu  perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  PBV  berarti  bahwa  pasar semakin percaya pada prospek perusahaan. Price to Book Value (PBV) menunjukkan sejauh  mana  suatu  perusahaan  dapat  menciptakan  nilai  perusahaan  yang proposional dengan skala modal yang ditanamkan (Slabber, 2019:33). Perhitungan PBV  dilakukan  dengan  membandingkan  harga  saham  dengan  nilai  buku  per lembar saham.
Pada tahun 2018-2022, terjadi fluktuasi nilai perusahaan yang cenderung menurun pada perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berdasarkan Tabel 1 nilai rata-rata Price to Book Value (PBV) subsektor makanan dan minuman di BEI tahun 2018 sebesar 3,86 kemudian menurun di tahun 2019 sebesar 3,81 dan siemakin mienurun di tahun 2022 menjadi 2,92.
Tabel 1. Nilai Rata-rata Pricie to Book Valuie (PBV)
Sumber: www.idx.go.id. Data diolah (2023)
NO NAMA PERUSAHAAN KODE PBV 2018 2019 2020 2021 2022 1. Akasha Wira Intiernational Tbk   ADES 1,13 1,09 1,23 2,00 3,17 2. FKS Food Siejahtiera Tbk AISA 0,16 0,33 4,38 1,12 1,70 3. Tri Banyan Tirta Tbk ALTO 2,26 2,29 1,81 1,69 0,31 4. Bumi Tieknokultura Unggul Tbk BTEK 2,74 1,08 1,39 1,48 1,92 5. Budi Starch & Swieietienier Tbk BUDI 0,35 0,36 0,34 0,00 0,00 6. Campina Ice Crieam Industry Tbk CAMP 2,30 2,35 1,85 1,37 1,91 7. Wilmar Cahaya Indoniesia Tbk CiEKA 0,01 0,88 0,84 0,81 0,76 8. Sariguna Primatirta Tbk CLiEO 5,36 8,53 6,71 5,63 5,62 9. Delta Djakarta Tbk DLTA 3,43 4,49 3,45 2,96 3,06 10. Garudafood Putra Putri Jaya Tbk GOOD 5,56 4,03 3,23 6,39 5,78 11. Buyung Poetra Sembada Tbk HOKI 3,05 3,48 3,67 3,36 1,49 12. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ICBP 5,37 4,88 2,22 1,85 2,03 13. Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 1,31 1,28 0,76 0,64 0,63 14. Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI 28,86 28,50 14,26  14,95 17,57 15. Mayora Indah Tbk MYOR 6,86 4,63 5,38 4,02 4,36 16. Prasidha Aneka Niaga Tbk PSDN 1,14 1,25 1,56 4,52 3,06 17. Nippon Indosari Corpindo Tbk ROTI 0,76 0,70 0,45 0,40 0,27 18. Sekar Bumi Tbk SKBM 1,15 0,68 0,58 0,63 0,61 19. Sekar Laut Tbk SKLT 3,06 2,93 2,66 3,08 1,83 20. Siantar Top Tbk STTP 2,98 2,74 4,66 3,00 2,55 21. Ultra Jaya Milk Industry & Trading Company Tbk ULTJ 3,27 3,43 3,48 3,18 2,63 Rata-rata 3,86 3,81 3,09 3,00 2,92
Penurunan nilai Price to Book Value (PBV) mencerminkan kinerja perusahaan yang kurang baik, dan berdampak pada penurunan nilai keseluruhan perusahaan. Nilai perusahaan  menjadi  indikator  yang  penting  dan  menjadi  faktor  penentu kepercayaan calon investor terhadap perusahaan. Calon investor cenderung lebih tertarik  untuk  berinvestasi  pada  saham  perusahaan  yang  menunjukkan  kinerja yang baik.
Penelitian ini memilih perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman, karena  memiliki  peran  penting  untuk  melayani  keinginan  konsumen  terutama dalam  hal  konsumsi.  Tingginya  pertumbuhan  penduduk  di  Indonesia,  maka peningkatan  dalam  memenuhi  kebutuhan  terhadap  makanan  dan  minuman semakin meningkat. Capaian kinerja perusahaan subsektor makanan dan minuman ini didukung olieh data laju pertumbuhan sub sektor makanan dan minuman di triwulan  I  tahun  2018  yang  memperoleh  12,70%  dengan  kontribusi  35,39%  pada PDB industri non-migas (www.kiemienpierin.go.id) akan tetapi nilai rata-rata Pricie to  Book  Value (PBV)  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI pieriodie 2018-2022 menunjukkan penurunan dari tahun ke tahun.
Naik  turunnya  nilai  perusahaan  disebabkan  oleh  beberapa  faktor.  Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai  perusahaan diantaranya yaitu likuiditas,  profitabilitas, ukuran  perusahaan, leverage ,  pertumbuhan, investment  opportunity  set, kebijakan dividien  dan  struktur  modal  (Brigham  dan Houston,  2019: 124).  Rasio  keuangan perusahaan  pada  penelitian  ini  dilihat  dari  aspek  profitabilitas  dan  likuiditas terhadap  nilai  perusahaan.  Alasan  pemilihan  rasio  ini  karena  tingkat  nilai perusahaan  yang  buruk  berkaitan  erat  dengan  ketidakmampuan  perusahaan melunasi utang-utangnya (likuiditas) dan ketidakmampuan perusahaan mengelola biaya dan pendapatan (profitabilitas) (Pulungan iet al , 2017).
Rasio-rasio keuangan seperti likuiditas dan profitabilitas dapat memberikan sinyal kiepada investor untuk mengukur tingkat kinerja keuangan perusahaan. Menurut Fahmi (2019:21) signalling theory adalah teori yang membahas tentang naik turunnya harga  dipasar  sehingga  akan  memberikan  pengaruh  pada  keputusan  investor. Setiap  informasi  yang  terjadi  pada  kondisi  saham  selalu  memberikan  piengaruh bagi  keputusan  inviestor  sebagai  pihak  yang  menangkap,  membaca,  dan menganalisis sinyal tersebut.
Faktor piertama yang mempengaruhi nilai perusahaan dalam penelitian ini adalah likuiditas.    Mienurut  Kasmir  (2019:  129),  rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  atau hutang jangka pendek. Pengukuran rasio likuiditas memiliki dua hasil, yaitu likuid jika perusahaan mampu memenuhi kewajibannya dan ilikuid apabila perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya.
Likuiditas  perusahaan sering  dijadikan  sebagai alat  prediksi  untuk  memprediksi tingkat  pengembalian  investasi  berupa  dividen  bagi  para  investor.  Investor cenderung  menilai  positif  kinerja  perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas tinggi. Pandangan ini muncul karena persepsi bahwa perusahaan dengan likuiditas yang  tinggi  menunjukkan  kinerja  yang  baik.  Kemampuan  perusahaan  untuk membayar seluruh kewajiban jangka pendeknya dengan tepat waktu dan potensi untuk memberikan dividen yang lebih besar kepada pemegang saham dianggap sebagai  indikator  keberhasilan.  Hasil  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh
Astuti & Yadnya (2019), Saputra (2022), Reschiwati et al. (2020), Agustina (2020) dan Nurwulandari (2021) menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian-penelitian  tersebut  berbeda  dengan  hasil penelitian lain yang dilakukan oleh Sadewo iet al. (2022), Dewi & Rahyuda (2020), Latersia  &  Natasya  (2023),  dan  Kristianti  &  Foeh  (2020)  menyatakan  bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  kedua  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  adalah profitabilitas.  Menurut  Kasmir  (2019:114)  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau laba dalam suatu  periode  tertentu.  Profitabilitas  dapat  digunakan  sebagai  ukuran  atau gambaran  tentang  efektivitas  kinerja  manajemen,  dilihat  dari  keuntungan  yang berhasil  diperolieh  dalam  kaitannya  dengan  hasil  penjualan  dan  investasi perusahaan.
Rasio  profitabilitas  juga  dapat  digunakan  untuk  mienilai  sejauhmana  kinerja perusahaan  terhadap  laporan  keuangan  dan  ketika  perusahaan  mengumumkan bahwa  profitabilitas  perusahaan  meningkat  maka  harga  saham  akan  merespon informasi  yang  diberikan  oleh  perusahaan  yang  berdampak  pada  peningkatan dividen. Hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Dwi atmika (2020), Adesia Widayanti & Yadnya (2020), Diewi & Rahyuda (2020), Latiersia & Natasya (2023), Siregar iet  al. (2023),  Nurwanto  (2022),  Sadewo iet  al. (2022)  menyatakan profitabilitas berpengaruh positif signfikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian- penelitian tersebut berbeda dengan penelitian lain yang dilakukan oleh (Saputra, 2022), (Kristianti & Foieh, 2020), dan (Rieschiwati iet al., 2020) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pada  umumnya  para  investor  juga  akan  memperhatikan  kebijakan  dividen perusahaan. Menurut Brigham & Houston (2019:58) menyatakan bahwa kebijakan dividen  adalah  keputusan  seberapa  banyak  laba  saat  ini  yang  akan  dibayarkan sebagai  dividen  pengganti  dari  investasi  yang  ditanamkan  dan  dipertahankan untuk  investasi  kembali  didalam  perusahaan.  Kenaikan  dividen  seringkali dianggap sibagai sinyal positif bagi para investor, menunjukkan bahwa manajemen perusahaan optimis terhadap kinierja keuangan yang baik di masa mendatang.
Penurunan  dividen  atau  kenaikan  dividen  yang  di  bawah  ekspektasi  normal cenderung  diartikan  oleh  investor  sebagai  sinyal  bahwa  perusahaan  mungkin menghadapi tantangan atau kesulitan keuangan di waktu mendatang. Kebijakan dividien  tidak  hanya  memengaruhi  arus  kas  perusahaan  dan  pemegang  saham, tetapi  juga  dapat  memberikan  indikasi  kepada  pasar  mengenai  prospek  dan kesehatan keuangan jangka panjang suatu perusahaan. Hasil penelitian terdahulu yang dilakukan oleh  Nurwanto (2022), Taufik et al . (2023), Sriwahningsih (2022), Siregar iet al. (2023), Kristianti & Foeh (2020), Chakraborty & Maaruf (2023) dan Dwi Atmika  (2020)  menyatakan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  signfikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian-penelitian  tersebut  berbeda  dengan penelitian lain yang dilakukan oleh  Dewi & Rahyuda (2020), Saputra (2022), dan Putri & Wiksuana (2021) menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai pierusahaan.
Kinierja  keuangan  suatu  perusahaan  dapat  dianalisis  melalui  laporan  keuangan yang  dirilis  secara  berkala.  Laporan  keuangan  ini  disusun  dengan  tujuan
memberikan  informasi  keuangan  kepada  berbagai  pihak  yang  memiliki kepentingan  dalam  kesejahteraan  perusahaan.  Laporan  keuangan  juga  berperan sebagai  panduan  bagi  perusahaan  dalam  membuat  kebijakan  dan  mengambil keputusan  yang  berkaitan  dengan  kesejahteraan  pemegang  saham,  termasuk melalui  kebijakan  distribusi  dividen  untuk  mengurangi  potensi  konflik  dengan para investor.
Kinerja  keuangan  yang  baik  dapat  meningkatkan  minat  investor  untuk menanamkan  modal  pada  perusahaan.  Informasi  yang  transparan  dan  akurat melalui  laporan  keuangan,  perusahaan  dapat  membangun  kepercayaan  investor sehingga mendukung pertumbuhan perusahaan melalui penanaman modal yang lebih besar.
Berdasarkan hubungan antara likuiditas, profitabilitas, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan  yaitu  tinggi-rendahnya  dividen  memberikan  sinyal  kepada  para pemegang  saham  mengenai  profitabilitas  dan  likuiditas  perusahaan  melalui laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  sehingga  berdampak  pada  minat  calon investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan.  Penelitian  ini menetapkan  kiebijakan  dividen  siebagai  variabel intiervening yang  memediasi hubungan  antara  profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Kristianti  &  Foieh  (2020),  Diewi iet  al. (2021), Khasbulloh et al. (2023), dan Agung Sietia Budi (2023) menunjukkan bahwa kebijakan  dividen  mampu  memediasi  pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian-penelitian  tersebut  berbeda  dengan  hasil penelitian lain yang dilakukan oleh Nurwanto (2022), Putri & Wiksuana (2021), dan Suryadi  &  Mulyadi  (2023)  yang  menyatakan  kebijakan  dividen  tidak  mampu memediasi pengaruh likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai pierusahaan.
Berdasarkan  peristiwa  fluktuasi  nilai  rata-rata Price  to  Book  Value sub  sektor makanan  dan  minuman  pada  5  tahun  terakhir  serta reseacrh  gap pada  hasil  dari penelitian-penelitian  sebelumnya  maka  perlu  dilakukan  pengujian  kembali  atas variabel likuiditas dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan menjadikan kebijakan  dividen  menjadi  variabel intervening di  perusahaan  manufaktur  sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022.

## METODE PENELITIAN Nilai Perusahaan
Menurut Indrarini (2019: 2), nılai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat  keberhasilan  manajer  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  yang dipercayakan  kepadanya  yang  sering  dihubungkan  dengan  harga  saham.  Nilaı perusahaan memılıkı posısı yang sangat penting bagi perusahaa n karena dengan peningkatan nilai perusahaan akan dikuti dengan peningkatan harga saham yang mencerminkan peningkatan kemakmuran pemegang saham.
Peningkatan  nilai  perusahaan  menunjukkan  peningkatan  kinerja  perusahaan. Peningkatan  kinerja  perusahaan  dipandang  sebagai  suatu  kemampuan  untuk meningkatkan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  merupakan  tujuan perusahaan. Bagi investor, peningkatan nilai perusahaan akan membuat investor tersebut tertarik untuk berinvestası dı perusahaan (Indrarını, 2019.3).

## Rasio Likuiditas
Menurut Kasmir (2019:129), rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban atau hutang jangka pendek. Rasio  likuiditas  atau  biasa  disebut  dengan  rasio  modal  kerja  digunakan  untuk mengukur tingkat likui d suatu perusahaan. Pengukuran rasio likuiditas memilikı dua hasıl, yaitu likuid jika perusahaan mampu memenuhi kewajibannya dan ilikuid apabila perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya.

## Rasio Profitabilitas
Menurut  Kasmir  (2019  114),  rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan atau laba dalam suatu periode tertentu. Rasio profitabilitas dapat diukur dengan Return on Assets (ROA), Return on Equity (ROE), profit margin ratio, dan Basic Earning Power (Siswanto, 2021 35).

## Kebijakan Dividen
Menurut  Brigham  dan  Houston  (2019  58)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen adalah  keputusan  seberapa  banyak  laba  saat  ini  yang  akan  dibayarkan  sebagai dividen  pengganti  dari  investasi  yang  ditanamkan  dan  dipertahankan  untuk investasi kembali didalam perusahaan. Kebijakan dividen menentukan pembagian laba atau penanaman dalam membayar dividen.

## METODE
Penelitian ini menggunakan pendekatan asosiatif sebagai desain penelitian. Desain penelitian ini berbentuk hubungan kausal yaitu sebab akibat antara variabel bebas dengan  variabel  terikat  (Sugiyono,  2019:66).  Penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  pengaruh  likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel intervening (studi  kasus  pada perusahaan manufaktur subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022).
Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  manufaktur  subsektor  makanan  dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022 Bursa Efek Indonesia  menyediakan  data  perusahaan  yang  telah go  public dan  diakses  dari laman resmi yaitu www.idx.co.id.
Populasi penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2018-2022. Metode penentuan sampel yang digunakan adalah purposive sampling , yaitu metode penentuan sampel dengan menggunakan beberapa kriteria.
Penelitian ini menggunakan jenis data kuantitatif. Data kuantitatif merupakan jenis data yang dapat diukur atau dihitung secara langsung, yang berupa informasi atau penjelasan  yang  dinyatakan  dengan  bilangan  atau  berbentuk  angka.  Data kuantitatif  yang  diperlukan  dalam  penelitian  adalah  laporan  keuangan  dari perusahaan manufaktur subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018-2022 yang diakses melalui www.idx.co.id.
Penelitian  ini  menggunakan  sumber  data  sekunder.  Sumber  data  sekunder merupakan  sumber  data  suatu  penelitian  yang  diperoleh  secara  tidak  langsung melalui  media  perantara  (diperoleh  atau  dicatat  oleh  pihak  lain).  Data  sekunder dapat berupa bukti, catatan, atau laporan historis yang telah tersusun dalam arsıp. Penelitian  ini  memperoleh  data  sekunder  dengan  cara  mengakses  laman
www.idx.co.id dan mengunduh file laporan keuangan dari perusahaan manufaktur subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2018-2022.
Data  dikumpulkan  dengan  metode  observasi non-participant .  Dalam  metode observasi non-participant ,  peneliti  mengumpulkan  data  tanpa  ikut  berpartisipasi secara  langsung  dalam  peristiwa  yang  diteliti.  Pengumpulan  data  dilakukan dengan cara mengamati, mencatat, dan mempelajari laporan keuangan perusahaan sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  dipublikasikan  di  situs  Bursa  Efek Indonesia (BEI), jurnal ilmiah dan buku referensi yang terkait dengan penelitian ini.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif membagikan ringkasan data berdasarkan mean, standar deviasi, maksimum, dan minimum. Pada penelitian ini menggunakan sampel perusahaan manufaktur  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2018-2022,  sampel  diperoleh  sebanyak  10  sampel  dengan menggunakan metode purposive sampling . Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan dan Annual Report (laporan tahunan).
Tab i el 2. Analisis Statistik D i eskriptif D i escriptiv i e Statistics N  Minim i um  Maxim i um M i ean Std. D i eviati i on CR 50 1.07 13.31 3.9302 3.38548 R i OA 50 .01 22.29 8.1120 5.09919 PBV 50 .01 6.86 2.4591 1.85705 DPR 50 6.99 538.51 61.1193 81.83991 Valid N (listwis i e) 50
Sumber: Data diolah peneliti (2024)
1. Nilai minimum (terendah) Current Ratio (CR) adalah sebesar 1.07 dicapai oleh perusahaan Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF). Nilai maksimum (tertinggi) sebesar  13.31  dicapai  oleh  perusahaan  Campina  Ice  Cream  Industry  Tbk (CAMP).  Hasil  uji  deskriptif  menunjukkan  bahwa  nilai Current  Ratio  (CR) berkisaran diantara 1.07 sampai 13.31 dengan nilai rata-rata (mean) 3.93 dan nilai standar devisi sebesar 3.39.
2. Nilai minimum (terendah) Return on Asset (ROA) adalah sebesar 0.01 dicapai oleh perusahaan Sekar Bumi Tbk (SKBM). Nilai maksimum (tertinggi) sebesar 22.29 dicapai  oleh  perusahaan  Delta  Djakarta  Tbk  (DLTA).  Hasil  uji  deskriptif menunjukkan bahwa nilai Return on Asset (ROA) berkisaran diantara 0.01 sampai 22.29 dengan nilai rata-rata (mean) 8.11 dan nilai standar devisi sebesar 5.09.
3. Nilai minimum (terendah) Price Book to Value (PBV) adalah sebesar 0.01 dicapai oleh  perusahaan  Wilmar  Cahaya  Indonesia  Tbk  (CEKA).  Nilai  maksimum (tertinggi)  sebesar  6.86  dicapai  oleh  perusahaan  Mayora  Indah  Tbk  (MYOR). Hasil uji deskriptif menunjukkan bahwa nilai Price Book to Value (PBV) berkisaran diantara  0.01  sampai  6.86  dengan  nilai  rata-rata (mean) 2.46  dan  nilai  standar devisi sebesar 1.86.
4. Nilai  minimum  (terendah) Dividend  Payout  of  Ratio  (DPR) adalah  sebesar  6.99 dicapai oleh perusahaan Sekar Bumi Tbk (SKBM). Nilai maksimum (tertinggi) sebesar  538.51  dicapai  oleh  perusahaan  Buyung Poetra  Sembada  Tbk  (HOKI).
Hasil  uji  deskriptif  menunjukkan  bahwa  nilai Dividend  Payout  of  Ratio  (DPR) berkisaran diantara 6.99 sampai 538.51 dengan nilai rata-rata (mean) 61.12 dan nilai standar devisi sebesar 81.84.
Uji N i ormalitas
Uji  normalitas  data  bertujuan  untuk  menguji  apakah  sampel  yang  digunakan mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak.  Pada  model  regresi  linier,  asumsi  ini ditunjukkan  oleh  nilai error yang  berdistribusi  normal.  Model  regresi  yang  baik adalah  model  regresi  yang  dimiliki  distribusi  normal  atau  mendekati  normal, sehingga layak dilakukan pengujian secara statistik.
1. Jika probabilitas > 0,05 maka distribusi dari model regresi adalah normal.
2. Jika probabilitas < 0,05 maka distribusi dari model regresi adalah tidak normal.
Gambar 1. Plot Normalitas dan Histogram Normalitas
Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Tab i el 2. O i utp i ut SPSS i Uji N i ormalitas i On i e-Sampl i e K i olm i og i or i ov-Smirn i ov T i est i Unstandardiz i ed R i esid i ual N 50 N i ormal Param i et i ers a,b M i ean .0000000 Std. D i eviati i on .36470546 M i ost i Extr i em i e Diff i er i enc i es  Abs i ol i ut i e .063 P i ositiv i e .063 N i egativ i e -.043 T i est Statistic .063 Asymp. Sig. (2-tail i ed) .200 c,d a. T i est distrib i uti i on is N i ormal. b. Calc i ulat i ed fr i om data. c. Lilli i ef i ors Significanc i e C i orr i ecti i on. d. This is a l i ow i er b i o i und i of th i e tr i u i e significanc i e.
Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS Uji  N i ormalitas  dik i etah i ui bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tail i ed) sebesar 0.200 lebih besar dari 0.05 membuktikan bahwa data berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Jika  nilai  VIF  <  10.00  maka  artinya  tidak  terjadi  multikolinieritas  dalam  model regresi, sebaliknya jika nilai VIF > 10.00 maka artinya terjadi multikolinieritas dalam model regresi.
Tab i el 3. Output SPSS Uji Multikolinearitas
C i o i effici i ents a
M i od i el i Unstandardiz i ed C i o i effici i ents Standardiz i ed C i o i effici i ents T Sig. C i ollin i earity Statistics B Std. i Err i or B i eta T i ol i eranc i e VIF 1 (C i onstant) .145 .333 .434 .666 CR .145 .051 .220 2.812 .007 .947 1.056 R i OA -.069 .045 -.121 -1.526 .134 .916 1.092 DPR .920 .093 .805 9.877 .000 .870 1.150 a. D i ep i end i ent Variabl i e: PBV Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS Uji Multikolinearitas diketahui nilai VIF untuk semua variabel kurang 10.00  dan  nilai tolerance mendekati  1  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi multikolinieritas dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Jika nilai signifikansi (Sig.) lebih besar dari 0.05, maka kesimpulannya tidak terjadi gejala  heteroskedastisitas  dalam  model  regresi.  Sebaliknya  jika  nilai  signifikansi (Sig.) lebih kecil  dari 0.05, maka kesimpulannya terjadi gejala heteroskedastisitas dalam model regresi.
Tab i el 4. Output SPSS Uji Heteroskedastisitas Glejser
C i o i effici i ents a
M i od i el i Unstandardiz i ed
C i o i effici i ents Standardiz i ed C i o i effici i ents T Sig. B Std. i Err i or B i eta 1 (C i onstant) .501 .186 2.689  .010 CR -.042 .029 -.214 -1.459  .151 R i OA -.019 .025 -.111 -.746  .459 DPR -.007 .052 -.022 -.144  .886 a. D i ep i end i ent Variabl i e: ABS_R i es Sumber: Data diolah peneliti, 2024
Output SPSS Uji Heterokedastisitas Glejser diketahui nilai signifikansi (Sig.) untuk semua  variabel  diatas  dari  0.05  maka  kesimpulannya  tidak  terjadi  gejala heteroskedastisitas dalam model regresi.
Pengambilan  keputusan  pada  gambar  grafik,  menunjukkan  tidak  ada heteroskedastisitas jika tidak ada pola yang terlihat dan titik-titik tersebar di atas dan di bawah nilai 0 pada sumbu Y.
Gambar 2. Output SPSS Uji Heteroskedastisitas Scatterplot Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS Uji Scatterplot diatas, maka dapat dilihat bahwa titik-titik menyebar dan  tidak  membentuk  pola  yang  jelas  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Uji Analisis Jal i ur ( Path Analysis )
Menurut  Ghozali  (2019:243)  analisis  jalur  adalah  perluasan  dari  analisis  regresi linier berganda, atau analisis jalur merupakan penggunaan analisis regresi untuk menaksir hubungan kausalitas antar variabel yang telah ditetapkan sebelumnya.

## 1. Uji Regresi Linear Berganda Model 1
Tabel 5. Output SPSS Uji Regresi Linear Berganda model 1
C i o i effici i ents a M i od i el i Unstandardiz i ed
C i o i effici i ents Standardiz i ed C i o i effici i ents T Sig. B Std. i Err i or B i eta 1 (C i onstant) 2.913 .303 9.616 .000 CR .124 .079 .216 1.584 .120 R i OA .138 .068 .278 2.042 .047 a. D i ep i end i ent Variabl i e: DPR S i umb i er: Data di i olah p i en i eliti (2024)
Penentuan persamaan regresi berganda pengaruh ROA dan CR terhadap PBV dilakukan analisis koefisien regresi sebagai berikut:
Z  = a + b 1 x 1 + b 2 x 2
Z  = 2.913 + 0.124 X 1 + 0.138 X 2
Di mana: X 1 = CR
X 2 = ROA Z = DPR Persamaan regresi diatas dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
a) a  =  2.913  menunjukan  bahwa  jika  nilai  X 1 dan  X 2 tetap  (tidak  mengalami perubahan) maka nilai konstanta Z sebesar 2.913.
b) b1  =  0.124  menyatakan  jika  X 1 bertambah,  maka  Z  akan  mengalami peningkatan sebesar 0.124 dengan asumsi tidak ada penambahan konstanta nilai X 2 .
c) b2  =  0.138  menyatakan  jika  X 2 bertambah,  maka  Z  akan  mengalami peningkatan sebesar 0.138 dengan asumsi tidak ada penambahan konstanta nilai X 1 .
Gambar 4. Output Kerangka Analysis Path CR (X 1 ) ROA (X 2 ) DPR (Z) 0. 216 0.278 e1 = 0.933

## Diketahui:
• Pengaruh langsung X 1 terhadap Z sebesar 0.216
• Pengaruh langsung X 2 terhadap Z sebesar 0.278
2. Uji Regresi Linear Berganda Model 2
Tabel 6. Output SPSS Regresi Linier Berganda
C i o i effici i ents a
M i od i el i Unstandardiz i ed C i o i effici i ents Standardiz i ed C i o i effici i ents T Sig. B Std. i Err i or B i eta 1 (C i onstant) .145 .333 .434 .666 CR .145 .051 .220  2.812 .007 R i OA -.069 .045 -.121 - 1.526 .134 DPR .920 .093 .805  9.877 .000 a. D i ep i end i ent Variabl i e: PBV Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Penentuan  persamaan  regresi  berganda  dilakukan  analisis  koefisien  regresi sebagai berikut:
Y = a + b 1 x 1 + b 2 x 2 + b 3 z
Y = 0.145 + 0.145 X 1 - 0.069 X 2 + 0.920 Z
Di mana: X 1 = CR
X 2 = ROA Y = PBV Z = DPR
Persamaan regresi diatas dapat diinterpretasikan sebagai berikut:
a) a = 0.145 menunjukan bahwa jika nilai X 1 , X 2 dan Z tetap (tidak mengalami perubahan) maka nilai konstanta Y sebesar 0.145.
b) b 1 =  0.145  menyatakan  jika  X 1 bertambah,  maka  Y  akan  mengalami peningkatan sebesar 0.145 dengan asumsi tidak ada penambahan konstanta nilai X 2 dan Z.
c) b 2 =  -0.069  menyatakan  jika  X 2 bertambah,  maka  Y  akan  mengalami penurunan sebesar - 0.069 dengan asumsi tidak ada penambahan konstanta nilai X 1 dan Z.
Gambar 5. Output Kerangka Analysis Path

## Diketahui:
• Terjadi unmediated yang  berarti  Likuiditas  (X 1 )  mampu  mempengaruhi secara langsung terhadap Nilai Perusahaan (Y) tanpa melibatkan variabel intervening yaitu Kebijakan Dividen (Z).
• Terjadi full  mediation yang  berarti  Profitabilitas  (X 2 )  tidak  mampu mempengaruhi  secara  langsung  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y)  tanpa melibatkan variabel intervening yaitu Kebijakan Dividen (Z).

## Uji Sobel
Menurut  Ghozali  (2019:285)  uji  sobel  dilakukan  dengan  menguji  kekuatan pengaruh  tidak  langsung  ( indirect  effect )  variabel  independen  (X)  ke  variabel dependen  (Y)  melalui  variabel intervening (M).  Pengaruh  tidak  langsung  X  ke  Y melalui M dihitung dengan cara mengalikan jalur X=M(a) dengan jalur M=Y(b) atau ab.  Koefisien  ab=(c- c’),  c  adalah  pengaruh  X  terhadap  Y  tanpa  mengontrol  M, sedangkan  c’  adalah  koefisien  pengaruh  X  terhadap  Y  setelah  mengontrol  M. Standard error koefisien a dan b ditulis dengan Sa dan Sb dan besarnya standard error pengaruh tidak langsung ( inderect effect ) Sab dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
1. Pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kebijakan  dividen sebagai variabel intervening .
Berdasarkan nilai Beta dan Standard Error pada Tabel 4.8 Coefficient Likuiditas (X 1 ) terhadap Kebijakan Dividen (Z), dan Tabel 4.9 Coefficient Kebijakan Dividen (Z) terhadap Nilai Perusahaan (Y), diperoleh nilai-nilai Beta dan Standard Error masing-masing  variabel  Likuiditas  (X 1 )  dan  Kebijakan  Dividen  (Z)  sebagai berikut:
a  =  0.124:  Koefisien direct  effect variabel  independen  Likuiditas  (X 1 )  terhadap variabel intervening Kebijakan Dividen (Z).
b  = 0.920: Koefisien direct effect variabel mediasi Kebijakan Dividen (Z) terhadap variabel dependen Nilai Perusahaan (Y).
Sa  = 0.079: Standard Error dari a.
Sb  = 0.093: Standard Error dari b.
Interpretasi nilai-nilai a, b, Sa dan Sb tersebut di atas dengan cara menggunakan perhitungan  kalkulator  Tes  Sobel  yang  diakses  dari  laman  resmi  yaitu https://quantpsy.org/sobel/sobel.htm. Nilai-nilai a, b, Sa dan Sb dimasukkan sebagai input . Kalkulator akan menghitung secara otomatis, menghasilkan nilai T hitung sebesar 1.550 < nilai T tabel 1.67. Hasil uji Sobel menunjukkan nilai p value sebesar  0.121    >  dari  taraf  signifikansi  0.05.  Maka  sesuai  dengan  hasil perhitungan  kalkulator  sobel  bahwa  Kebijakan  Dividen  (Z)  tidak  memediasi pengaruh  Likuiditas  (X 1 )  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Y)  maka  hipotesis  H6 ditolak.
2. Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen sebagai variabel intervening .
Berdasarkan nilai Beta dan Standard Error pada Tabel 4.8 Coefficient Profitabilitas (X 2 ) terhadap Kebijakan Dividen (Z), dan Tabel 4.9 Coefficient Kebijakan Dividen (Z) terhadap Nilai Perusahaan (Y), diperoleh nilai-nilai Beta dan Standard Error
masing-masing  variabel  Profitabilitas  (X 2 )  dan  Kebijakan  Dividen  (Z)  sebagai berikut:
a    = 0.138: Koefisien direct effect variabel independen profitabilitas (X 2 ) terhadap variabel intervening Kebijakan Dividen (Z)
b     = 0.920: Koefisien direct effect variabel mediasi Kebijakan Dividen (Z) terhadap variabel dependen Nilai Perusahaan (Y) Sa  = 0.068: Standard Error dari a. Sb  = 0.093: Standard Error dari b.
Interpretasi nilai-nilai a, b, Sa, dan Sb tersebut di atas dengan cara menggunakan perhitungan  kalkulator  Tes  Sobel  yang  diakses  dari  laman  resmi  yaitu https://quantpsy.org/sobel/sobel.htm. Nilai-nilai a, b, Sa dan Sb dimasukkan sebagai input. Kalkulator akan menghitung secara otomatis, menghasilkan nilai T hitung sebesar 1.988 > nilai T tabel 1.67. Hasil uji Sobel menunjukkan nilai p value sebesar  0.047  <    dari  taraf  signifikansi  0.05.  Maka  sesuai  dengan  hasil perhitungan kalkulator sobel bahwa Kebijakan Dividen (Z) mampu memediasi pengaruh Profitabilitas (X 2 ) terhadap Nilai Perusahaan (Y) maka hipotesis H7 diterima.

## Uji Kelayakan Model
1. Uji Good Ness of Fit (Uji F)
Uji  F  simultan  ( simultaneous  F-test )  adalah  metode  statistik  yang  digunakan untuk menguji secara bersama-sama apakah sekelompok variabel independen secara signifikan mempengaruhi variabel dependen dalam suatu model regresi linear berganda.
Tabel 7. Output SPSS Uji F Simultan
AN i OVA a M i od i el S i um i of Sq i uar i es Df M i ean Sq i uar i e F Sig. 1 R i egr i essi i on 2.450 2 1.225  3.524 .037 b R i esid i ual 16.336 47 .348 T i otal 18.786 49 a. D i ep i end i ent Variabl i e: DPR b. Pr i edict i ors: (C i onstant), CR, R i OA Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS  Uji  F  Simultan  diperoleh  F hitung sebesar  3.524  dan  selanjutnya menentukan F tabel . Tabel distribusi F dicari pada α = 0,05 dengan derajat bebas N-k yaitu 50 - 2 = 48, diperoleh F tabel 3.20 (dapat dilihat di distribus F tabel ). Maka dapat disimpulkan jika F hitung lebih besar daripada F tabel yaitu 3.524 > 3.20 dan nilai signifikan 0.037 < 0.05, sehingga dapat diartikan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara CR dan ROA terhadap DPR
Tabel 8. Output SPSS Uji F Simultan AN i OVA a M i od i el S i um i of Sq i uar i es Df M i ean Sq i uar i e F Sig. 1 R i egr i essi i on 17.983 3 5.994 42.308 .000 b R i esid i ual 6.517 46 .142 T i otal 24.501 49 a. D i ep i end i ent Variabl i e: PBV b. Pr i edict i ors: (C i onstant), DPR, CR, R i OA Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS  Uji  F  Simultan  diperoleh  F hitung sebesar  42.308  dan  selanjutnya menentukan Ftabel. Tabel distribusi F dicari pada α = 0,05 dengan derajat bebas N-k yaitu 50 – 3 = 47, diperoleh F tabel 2.81 (dapat dilihat di distribus f tabel ). Maka dapat disimpulkan jika F hitung lebih besar daripada F tabel yaitu 42.308 > 2.81 dan nilai signifikan 0.000 < 0.05, sehingga dapat diartikan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara CR, ROA, dan DPR terhadap PBV

## 2. Uji Koefisien Determinasi R 2
Analisis ini digunakan untuk mengetahui besarnya pengaruh dari variabel bebas (independent  variable) terhadap  variabel  terkait (dependent  variable), biasanya ditanyakan dalam presentase. Koefisien determinasi ini dapat dihitung dengan menggunakan rumus:
Kd = 𝑟 2 x 100% Di mana:
Kd = Koefisien Determinasi r = Koefisien Korelasi Tab i el 9. Output SPSS Koefisien Determinasi
M i od i el S i ummary
M i od i el R R Sq i uar i e Adj i ust i ed R Sq i uar i e Std. i Err i or i of th i e i Estimat i e 1 .361 a .130 .093 .58956 a. Pr i edict i ors: (C i onstant), CR, R i OA Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS  Koefisien  Determinasi  diperoleh  koefisien  determinasi  ( R  square ) sebesar 0.130 atau 0.130 x 100 = 13% yang memiliki pengertian bahwa pengaruh faktor bebas (X 1 dan X 2 ) terhadap faktor intervening (Z) adalah sebesar 13% dan selebihnya 87% dipengaruhi oleh faktor - faktor lain yang tidak peneliti teliti. E1 = √1 – 0.130 = √0.870 = 0.933
Tabel 10. Hasil Output SPSS Uji Koefisien Korelasi M i od i el S i ummary
M i od i el R R Sq i uar i e Adj i ust i ed R Sq i uar i e Std. i Err i or i of th i e i Estimat i e 1 .857 a .734 .717 .37641 a. Pr i edict i ors: (C i onstant), DPR, CR, R i OA Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Hasil Output SPSS Uji Koefisien Kolerasi menunjukan bahwa antara variabel CR (X 1 ) ROA (X 2 ) PBV (Y) dan DPR (Z) terdapat koefisien korelasi (R) sebesar 0.857. Artinya  bahwa  terdapat  korelasi  postitif  antara antara  kedua  variabel  dengan tingkat hubungan sangat kuat.
Uji  Koefisien  Determinasi  diperoleh  koefisien  determinasi  (R  square)  sebesar 0.734  atau  0.734  x  100  =  73.4%  yang  memiliki  pengertian  bahwa  pengaruh variabel bebas (X 1 , X 2 dan Z) terhadap variabel terikat (Y) adalah sebesar 73.4% dan  selebihnya  26.6%  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  yang  tidak  peneliti teliti. e2 = √1 – 0.734 = √0.266 = 0.516 .
3. Pengujian Hipotesis (Uji T)
Uji t parsial ( partial t-test ) adalah metode statistik yang digunakan untuk menguji apakah  suatu  variabel  independen  tertentu  secara  signifikan  mempengaruhi variabel  dependen  dalam  suatu  model  regresi linear  berganda,  ketika  kontrol terhadap  variabel-variabel  independen  lainnya  telah  dilakukan.  Uji  t  parsial memungkinkan  kita  untuk  mengevaluasi  kontribusi  individu  dari  variabel independen  yang  spesifik  terhadap  variabel  dependen,  dengan  mengontrol pengaruh variabel independen lainnya.
Tabel 11. Hasil Output Uji T
C i o i effici i ents a M i od i el i Unstandardiz i ed
C i o i effici i ents Standardiz i ed C i o i effici i ents T Sig. B Std. i Err i or B i eta 1  (C i onstant) 2.913 .303 9.616 .000 CR .124 .079 .216 1.584 .120 R i OA .138 .068 .278 2.042 .047 a. D i ep i end i ent Variabl i e: DPR Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS  Uji  T  Partial,  nilai  variabel  CR  (X 1 )  T hitung sebesar  1.584.  Tabel distribusi t dicari pada α /2 = 0,05 = 0.025 dengan derajat bebas N-k-1 yaitu 50 – 2 – 1 = 47, maka diperoleh T tabel 2.012. Diketahui T hitung lebih kecil daripada T tabel yaitu 1.584 < 2.012 dan nilai signifikansi (Sig.) 0.120 > 0.05, maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara CR terhadap DPR.
Output SPSS Uji T Partial, nilai ROA (X 2 ) T hitung sebesar 2.042. Tabel distribusi t dicari pada α /2 = 0,05 = 0.025 dengan derajat bebas N-k-1 yaitu 50 – 2 – 1 = 47, maka diperoleh T tabel 2.012. Diketahui T hitung lebih besar daripada T tabel yaitu 2.042 >  2.012  dan  nilai  signifikansi  (Sig.)  0.047  <  0.05,  maka  dapat  diartikan  bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara ROA terhadap DPR.
Tab i el 12. Output SPSS Uji T Partial
C i o i effici i ents a M i od i el
i Unstandardiz i ed
C i o i effici i ents Standardiz i ed C i o i effici i ents T Sig. B Std. i Err i or B i eta 1 (C i onstant) .145 .333 .434 .666 CR .145 .051 .220 2.812 .007 R i OA -.069 .045 -.121 -1.526 .134 DPR .920 .093 .805 9.877 .000 a. D i ep i end i ent Variabl i e: PBV Sumber: Data diolah peneliti (2024)
Output SPSS Uji T Partial, nilai variabel CR (X1) T hitung sebesar 2.812. Tabel distribusi t dicari pada α /2 = 0,05 = 0.025 dengan derajat bebas N-k-1 yaitu
50 – 3 – 1  =  46,  maka  diperoleh  T tabel 2.013.  Diketahui  T hitung lebih  besar daripada T tabel yaitu 2.812 > 2.013 dan nilai signifikansi (Sig.) 0.007 < 0.05, maka dapat diartikan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara CR terhadap PBV.
Output SPSS  Uji  T  Partial,  nilai  ROA  (X2)  T hitung sebesar  -1.526.  Tabel distribusi t dicari pada α /2 = 0,05 = 0.025 dengan derajat bebas N-k-1 yaitu
50 – 3 – 1  =  46,  maka  diperoleh  T tabel 2.013.  Diketahui  T hitung lebih  kecil
daripada T tabel yaitu -1.526 < 2.013 dan nilai signifikansi (Sig.) 0.134 > 0.05, maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara ROA terhadap PBV.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  penelitian  mengenai  pengaruh likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  dividen sebagai variabel intervening dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. Likuiditas dengan proksi Covent Ratio (CR) berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan dengan proksi Price to Book Value (PBV). Current vatio yang tinggi memberikan imdikası kegiatan operasional perusahaan tidak akan terganggu, sehingga kesempatan untuk mencapai keuntungan yang besar dapat tercapai.  Semakin  banyak  investor  yang  berminat  untuk  menanamkan modalnya,  maka  dapat  menyebabkan  harga  saham  semakin  meningkat  yang berimbas pada meningkatnya nilai perusahaan.
2. Profitabilitas dengan proksi Return on Assets (ROA) berpengaruh tidak signifikan dan negatif terhadap nilai perusahaan dengan proksi Price to Book Valus (PBV).
Besar kecilnya aset yang digunakan oleh perusahaan untuk menghasilkan laba tidak  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sehingga  tinggi  rendahnya profitabilitas  perusahaan,  tidak  berkaitan  dengan  tinggi  rendahnya  milai perusahaan.
3. Likuiditas berpengaruh tidak signifikan dan negatif terhadap kebijakan dividen dengan proksi Dividend Payout Ratio (DPR) Perusahaan yang tingkat likuditasnya tinggi  biasanya  lebih  mengalokasikan  dananya  untuk  memenuhi  kewajiban jangka pendeknya, sehingga dividen yang dibagikan kepada investor menjadi kecil  karena  dananya  lebih  dialokasikan  untuk  pemenuhan  kewajiban  jangka pendeknya.
4. Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  kebijakan  dividen dengan  proksi Dividend  Payout  Ratio (DPR).  Perusahaan  yang  memperoleh keuntungan besar cenderung akan membayarkan dividen lebih besar. Semakin besar keuntungan yang diperoleh maka akan semakin besar pula kensampuan perusahaan untuk membayar dividen.
5. Kebijakan dividen berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan. Pembayaran dividen yang relatif besar oleh perusahaan akan dianggap investor sebagai sinyal positif terhadap perkembangan perusahaan di masa yang akan datang,  sehingga  pembayaran  dividen  yang  besar  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
6. Likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kebijakan dividen. Tingginya dana likuid yang tersedia pada perusahaan tidak hanya  diprioritaskan  untuk  melakukan  peningkatan  pembayaran  kebijakan dividen  sehingga  meskipun  nilai Dividend  Payout  Ratio (DPR)  dalam  suatu perusahaan  tinggi  maka  tidak  akan  mempengaruhi  pengaruh  likuiditas terhadap nilai perusahan.
7. Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  melalui kebijakan dividen. Besarnya tingkat laba akan meningkatkan nilai perusahaan yang  juga  dapat  mempengaruhi  besarnya  tingkat  pembayaran  dividen  yang dibagikan kepada pemegang saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  &  Hioiustion.  (2019).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan  (14th  ied). BPFiE.
Dewi,  Nurhayati  &  Syarifiudin,  (2021).  Pengaruh  Likiuiditas  dan  Priofitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabiel Mioderating (Stiudi Empiris Pada Perusahaan Sektor Barang Konsumsi Yang
Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 – 2020). Jurnal Riset Keuangan Dan Akuntansi, 7(2), 87 – 102. https://dioi.iorg/10.25134/jrka.v7i2.4966.
Dewi,  &  Rahyuda,  (2020).  Pengaruh  Priofitabilitas,  Likiuiditas  dan  Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi di BiEI. 9(4), 1252 – 1272.
Dwi  Atmika  dan  Manggala.  (2020).  Pengaruh  Priofitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening. J. Ilm. Aset, 22(1), 25 – 34.
Esana, & Darmawan. (2017). Pengaruh Kebijakan Dividen dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan serta Dampaknya terhadap Priofitabilitas. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 6(50), 201 – 210.
Fahmi, Irham. (2019). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabieta.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Muktuvariate Dengan Program IBM SPSS 25 (B.
P. Universitas Diponegoro (ied.); iEdisi 9).
Ghozali. (2019). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 (iEdisi 9). Universitas Diponegoro.
Harmono. (2019). Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard (Pendekatan Teori, Kasius dan Riset Bisnis). Bumi Aksara.
Indah Pratiwi. & Wiksuana. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Property  di  Bursa  Efek.  9(6), 2394 – 2413.
Indrarini,  (2019).  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kualitas  Laba  ( Good  Governance dan Kebijakan Perusahaan). Penerbit Scopindo Media Pustaka.
Ira, & Bundanti. (2019). Pengaruh Leverage, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel Midiasi. E-Jurnal Manajemen, 8(5), 2302 – 8912.
Iswara & Setyabudi. (2020). The Influence Of Profitability And Structure Of Ownership On  Company  Value  With  Dividend  Policy  As  An  Intervening  Variable .  Jurnal Akuntansi: Kajian Ilmiah Akuntansi, 14(2), 1 – 4.
Jayanti,  Sunarwijaya,  &  Adiyadnya.  (2021).  Pengaruh  likuiditas,  profitabilitas, leverage,  pertumbuhan,    ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen perusahaan perbankan di Indonesia. Karya Riset Mahasiswa Akuntansi, 1(1), 309 – 317.
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan. PT Raja Grafindo Persada.
Khasbulloh Khasanah.,  & Qusaeri, (2023). Analisis Pengaruh Likuiditas, Leverage, dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen
sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal  Minfo  Polgan,  12(1),  1186 – 1200. https://dioi.iorg/10.33395/jmp.v12i1.12662
Kristianti, & Foeh. (2020). The Impact Of Liqiuidity And Profitability On Firm Valiue With  Dividend  Policy  As  An  Intervening  Variable  (Empirical  Stiudy  Of Manufacturing  Companies  In  The  Pharmacieiutical  Siub  Siectior  Listied  On  The Indonesia  Stock  Exchange  In  2013-2017 ).  Jurnal  Bisnis  Dan  Kewirausahaan,
16(1), 65 – 78. https://dioi.iorg/10.31940/jbk.v16i1.1829
Latersia Giuriusinga, & Natasya Liovett Michelle. (2023). The Influence of Profitability, Liqiuidity and Tax Avoidance on Firm Value (Case Study in Stock Exchange Mining Sector  Companies  Indonesia  Period  2019  -  2021).  International  Journal  of Ecioniomics (IJiEC), 2(2), 222 – 230. https://dioi.iorg/10.55299/ijiec.v2i2.471.
Mazengio,  Samson.  &  Mwaifyiusi.  (2021). The  Effect  of  Liquidity,  Profitability  and Company Size on Dividend Payout: Evidence From Financial Institutions Listed in Dar  Es  Salaam  Stock  Exchangie .  Businiess  Education  Journal,  10(1),  1 – 12. https://dioi.iorg/10.54156/cbie.biej.10.1.242
Astuti  &  Yadnya.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likiuiditas,  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kebijakan Dividen. E-Jurnal Manaj. Univ. Udayana, 8(5), 3275.
Nurwanto. (2022). Pengaruh Leverage, Free Cash Flow , Profitabilitas Dan Likiuiditas
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Intervening  (Studi  Pada  Sektor  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun 2014-2018).  Jurnal  Manajemen  Terapan  Dan  Keuangan,  11(2),  488 – 499. https://dioi.iorg/10.22437/jmk.v11i2.17967
Nurwulandari. (2021). Effiect of Liquidity, Profitability, Firm Size on Firm Value with
Capital Structure as Intervening Variable . ATESTASI : Jurnal Ilmiah Akuntansi,
4(2), 257 – 271. https://dioi.iorg/10.33096/atiestasi.v4i2.835
Pattiriuhiu & Paais. (2020). Effiect of Liquidity, Priofitability, Leverage, and Firm Size on Dividend Policy. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 7(10), 35 – 42. https://dioi.iorg/10.13106/jafieb.2020.viol7.nio10.035
Pradhan, & Misra, (2022). Impact of Liqiuidity and Profitability on Dividend Policy: an Empirical Study on Select IT Companies in India. International Journal of Innovative Research and Growth , 11(3), 88 – 93. https://dioi.iorg/10.26671/ijirg.2022.3.11.107
Puspitaningtyas.,  Prakiosio.,  &  Masriurioh.,.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Dengan Likiuiditas Sebagai Pemioderasi. Jurnal Administrasi  Bisnis, 9(3), 1. https://dioi.iorg/10.35797/jab.9.3.2019.25120.1-
17
Putri,  &  Wiksuana.  (2021). the  Effiect  of  Liquidity  and  Profitability  on  Firm  Value Mediated By Dividend Policy. American Journal of Humanities and Social Sciences Research , 212(5), 204 – 212. www.ajhssr.ciom
Rachmad., Satria., Sahara., iUtami., & Kurnia. (2021). Profitability and Liquidity on Firm  Value  with  Dividend  Policy  Evidence  from  Indonesian.  The  International Conference on Government Education Management and Toursm (ICoGEMT), 1(1),
305 – 313. www.financie.yahioio.ciom
Rahmasari.,  Suryani.,  &  Oktaryani.  (2019).  Pengaruh  Leverage  dan  Likuiditas terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel Intervening. Jurnal Sosial Ekonomi Dan Humaniora, 5(1), 66 – 83.
Reschiwati., Syahdina., & Handayani. (2020). Effiect of liquidity, profitability, and size of companies on firm value . Utiopia y Praxis Latinioamiericana, 25 (Extra 6), 325 –
332. https://dioi.iorg/10.5281/zieniodio.3987632
Sadewo., Santoso., & Putra. (2022). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Sektor Industri  Barang  Konsumsi  Periode  2015-2019).  Jmm  Unram-Mastier  of Management Journal, 11(1), 39 – 55. https://dioi.iorg/10.29303/jmm.v11i1.704
Saputra. (2022). Pengaruh Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  IDX  High  Dividend  20  Periode  2018-2020). Jurnal Mahasiswa, 4(3), 84 – 98.
Saiuh., Natsir., & Yanti. (2022). The Role of Dividend Policy as A Mediation from the Influence of Liquidity, Leverage, and Profitability on Company Value (Analysis of Food  and  Beverage  Sub-Sector  Manufacturing  Companies  Listed  in  the  Indonesia Stock  Exchange ).  Journal  of  Economics  and  Public  Health,  1(2),  43 – 58.
https://dioi.iorg/10.37287/jieph.v1i2.997
Setyawan. (2019). Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas dan Likuiditas terhadap
Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening (Studi Pada Emitien Sub-Sektor Perdagangan Ecieran yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Mitra Manajemen, 3(7), 815 – 830. https://dioi.iorg/10.52160/iejmm.v3i7.261
Sholatika.,  &  Triyono.  (2022). The  Effect  of  Profitability,  Liquidity  and  Leverage  on Company  Value  with  Dividend  Policy  as  Moderating  Variables  on  Consumer Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange 2018-2020 . Proceedings of the International Conference on Economics and Business Studies (ICOEBS 2022),
655 (Icioiebs), 343 – 350. https://dioi.iorg/10.2991/aiebmr.k.220602.046
Siregar.,  Tioni.,  &  Ariesa.  (2023). Impact  of  Dividend  Policy,  Capital  Structure,  and Profitability on Consumer Goods Firm Value: Role of Firm Size (2013-2022). Journal of Economics and Business Letters, 3(4), 38 – 48. https://dioi.iorg/10.55942/jiebl.v3i4.234
Siswanto. (2021). Manajemen Keuangan Dasar. Universitas Negeri Malang.
Slabber.  (2019). CFI  Financial  Rations  Cheat  Sheet  e  Book.  University  Damelin Accounting.
Sondakh. (2019). The Effiect Of Dividen Policy, Liquidity, Profitability And Firm Size On Firm Value In Financial Service Sector Industries Listed In Indonesia Stock Exchange 2015-2018 Period . Accountability Journal, 08(02), 91 – 101.
Sriwahningsih.  (2022).  Analisis  Profitabilitas,  Struktur  Modal  dan  Likuiditas terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Pemediasi. Journal  of  Business  and  Economics  (JBE)  UPI  YPTK,  7(3),  336 – 345. https://dioi.iorg/10.35134/jbieiupiyptk.v7i3.181
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Alfabeta.
Suryadi., & Mulyadi. (2023). Pengariuh Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai  Variabel  Intervening  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efiek  Indonesia  (BEI) Periode 2017-2021. Journal of Tax and Business, 4(1), 148 – 159.
Tarigan.,  Jubi.,  Inrawan.,  &  Supitriyani.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas  Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Financial: Jurnal Akuntansi, 4(2), 12 – 19. https://dioi.iorg/10.37403/financial.v4i2.76
Taufiq., Arif Nasiutiion., & Siriojiuzilam. (2023). The Influence of Profitability, Firm Sizi, Dividend Policy, and Intellectual Capital on Firm Value with Good Corporate Governance  as  a  Moderating  Variable  in  the  Food  and  Beverage  Sub-Sector  of Manufacturing  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchang.  International Journal of Research and Review , 10(3), 84 – 195. https://dioi.iorg/10.52403/ijrr.20230322
Violiandani.,  Wahyiuni.,  &  Piermata  Sari.  (2023).  Pengaruh  Likuiditas  dan Profitabilitas terhadap Nilai Periusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan  Farmasi yang Terdaftar di BEI. 2(6), 1333 – 1349.
Wahyudi., & Baidori. (2020). Pengariuh Insider Ownership, Collateralizable Assits, Growth  In  Net  Assets,  dan  Likuiditas  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di Bursa Efiek Indonesia Periode 2002- 2006. Jurnal Aplikasi Manajemen, 3(6), 474 – 482.
Wulandari.,  Damayanti,  Bangiun.,  &  Anggraini.  (2022).  Pengaruh  Tingkat Profitabilitas,  Leverage,  dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Intervening (Studi pada Industri Barang Konsumsi Makanan & Minuman Yang Terdaftar Di BEI Periode 2015 -2019). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 11(3), 301 – 310.
Yovita, & Amrania. (2018). The Influence of Intellectual Capital to Market Value with Retiurn  on  Assets  as  Intervening  Variable.  Journal  of  Accounting  Auditing  and Business , 2(1), 7.
Yusuf.,  &  Suherman.  (2021).  Pengariuh  Likuiditas  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan  Dividen  Dengan  Variabel  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Mediasi.  Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis  Indonesia  (JABISI),  2(1),  39 – 49. https://dioi.iorg/10.55122/jabisi.v2i1.203