Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.18, No.2 Mei 2014, hlm. 161–171 Terakreditasi SK. No. 040/P/2014 http://jurkubank.wordpress.com
Korespondensi Penulis: Etty Murwaningsari: Telp.+62 21 566 3232; Fax.+62 21 564 4270 E-mail: etty_nasser@yahoo.com

## KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN KUALITAS AUDIT TERHADAP PENGUNGKAPAN INFORMASI DAN FUTURE EARNINGS RESPONSE COEFFICIENT

## Etty Murwaningsari
Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti Jl. Kyai Tapa No.1 Grogol-Jakarta Barat, 11440, Indonesia.

## Abstract
The objectives of this research were to analyze the direct effects of institutional ownership and audit quality towards future earnings response coefficient, as well as their indirect effects towards future earnings response coefficient through disclosure as intervening variable. This research used secondary data from manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) between 2002-2011. The number of samples used in this research were 111companies. The method used in this research was Structure Equation Model (SEM) processed using AMOS 6. The results of this research demonstrated that institutional ownership and disclosure had positive significant effect while audit quality had negative significant effects towards future earnings response coefficient. On the other hand, institutional ownership had positive significant effect while audit quality had negative significant effects towards disclosure. Further testing proved that indirect effect was very weak. Control variable which had positive significant effect was profitability towards disclosure while leverage and long term investment had negative significant towards future earnings response coefficient. Liquidity vari- ables were proven that they had no effect towards disclosure.
Key words: audit quality, disclosure, future earnings response coefficient (FERC), institutional ownership
Perhatian investor pada laba masa mendatang ( fu- ture earning ) menjadi kajian yang menarik bagi ber- bagai kalangan bisnis. Hal ini disebabkan karena prediksi laba masa depan dapat digunakan sebagai informasi dan bahan pertimbangan bagi investor untuk melakukan investasi. Prediksi laba masa depan yang diukur dengan future earnings response coefficient (FERC) dipengaruhi oleh beberapa faktor, diantaranya adalah pengungkapan infor-
masi atau disclosure. Hussainey (2009) menyatakan bahwa voluntary disclosure mampu menjelaskan laba masa depan yang direfleksikan dengan share price informativeness (keinformatifan harga saham). Apabila ditinjau dari segi tata kelola perusahaan, kepemilikan institusional dinilai memiliki peran yang sangat penting dalam sebuah perusahaan, besarnya jumlah kepemilikan institusional men- dorong tercapainya tata kelola perusahaan yang

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 18, No.2, Mei 2014: 161–171
baik (Lakhal, 2006). Salah satu unsur tata kelola yang baik dalam hal transparansi adalah peng- ungkapan informasi perusahaan/ disclosure yang memadai. Dengan adanya pengawasan yang efisien dan efektif dari pemilik institusional atas pelaporan keuangan dan pengungkapan perusahaan, maka terbukti kepemilikan institusional memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kelengkapan pengungkapan informasi (Na’im & Rakhman, 2000). Kualitas pengungkapan oleh perusahaan yang diukur dengan menganalisis rangking dari pengungkapan tersebut, menunjukkan hasil bahwa terdapat hubungan positif signifikan antara peng- ungkapan dengan kemampuan pasar untuk meng- antisipasi perubahan laba masa depan (Lundholm & Myers, 2002)
Kualitas audit merupakan salah satu faktor yang juga memengaruhi koefisien respon laba masa depan (FERC), karena tingkat keinformatifan laba dari laporan keuangan audited lebih tinggi daripada non-audited . Hal ini dikarenakan audit yang telah dilakukan dapat meningkatkan kredibilitas dari informasi laporan keuangan (Haat et al ., 2008).
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah: (1) kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap FERC; (2) kualitas audit ber- pengaruh positif terhadap FERC; (3) pengungkapan informasi berpengaruh positif terhadap FERC; (4) kepemilikan institusional melalui pengungkapan informasi berpengaruh terhadap FERC; (5) kualitas audit melalui pengungkapan informasi berpenga- ruh terhadap FERC; dan (6) manakah diantara pengaruh langsung dan pengaruh tidak langsung yang memiliki pengaruh paling signifikan terhadap FERC.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap FERC
Kepemilikan institusional dinilai memiliki peranan yang penting dalam sebuah perusahaan.
Melalui mekanisme kepemilikan institusional, efektivitas pengelolaan perusahaan oleh mana- jemen dapat diketahui dari reaksi pasar atas peng- umuman laba (Sari et al ., 2010). Kepemilikan insti- tusional mempunyai pengaruh positif terhadap FERC yang ditunjukkan oleh penelitian Jiambalvo & Rajgopal (2002) yang mengatakan bahwa untuk perusahaan dengan kepemilikan institusional yang tinggi, akan memberikan informasi tentang laba masa depan yang lebih jelas terlihat pada harga sahamnya, dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai kepemilikian institusional yang ren- dah. Hal ini dikarenakan semakin besar kepemi- likan institusional, maka semakin besar pula peng- awasan yang dilakukan oleh kepemilikan insti- tusional sehingga dapat mengurangi perilaku op- portunistic manager (Healy et al ., 1999). Dari kajian konsep dan empiris tersebut, maka ditarik hipotesis sebagai berikut:
H 1 : kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap FERC.

## Pengaruh Kualitas Audit terhadap FERC
Kualitas audit didefinisikan sebagai syarat keakuratan informasi yang ditawarkan oleh audi- tor kepada investor (Titman & Trueman, 1986). Penelitian sebelumnya menunjukan bahwa kantor akuntan publik (KAP) besar lebih memungkinkan menyediakan laporan keuangan dengan kualitas yang tinggi dengan keinformatifan pengungkapan yang lebih (Krishnan & Schauer, 2000). Sehingga hal tersebut dapat meningkatkan kemampuan in- vestor untuk mengantisipasi perubahan laba masa depan. Namun lain halnya dengan penelitian Lee (2007) yang menunjukkan hasil bahwa kualitas audit tidak memiliki pengaruh positif terhadap FERC. Penelitian selanjutnya dilakukan oleh Hussainey (2009) yang menunjukkan bahwa laporan keuangan yang diaudit oleh KAP besar lebih mencerminkan informasi tentang future earn- ings . Dengan demikian kemampuan pasar saham untuk mengantisipasi laba masa depan diharapkan

## Kepemilikan Institusional dan Kualitas Audit terhadap Pengungkapan Informasi...
menjadi lebih besar untuk perusahaan dengan laporan keuangan yang telah diaudit oleh KAP besar. Dari kajian konsep dan empiris tersebut, maka ditarik hipotesis sebagai berikut:
H 2 : kualitas audit berpengaruh positif terhadap FERC.

## Pengaruh Pengungkapan Informasi terhadap FERC
Hasil penelitian dari Gelb & Zarowin (2002) serta Lundholm & Myers (2002) menemukan bahwa kualitas pengungkapan oleh perusahaan yang diukur dengan menganalisis rangking dari pengungkapan, memiliki hubungan yang positif terhadap kemampuan pasar untuk mengantisipasi perubahan laba masa depan. Namun penelitian dari Schleicher et al. (2007) menunjukkan bahwa penga- ruh pengungkapan terhadap FERC adalah negatif signifikan untuk perusahaan profit dan nonprofit. Dalam penelitian tersebut ditunjukkan bahwa ke- mampuan stock return untuk mengantisipasi per- ubahan laba pada masa yang akan datang lebih signifikan untuk perusahaan nonprofit . Sedangkan hasil penelitian Hussainey & Martin (2009) menun- jukkan bahwa pengungkapan informasi/ disclosure berpengaruh positif signifikan untuk perusahaan dengan high growth firm dibandingkan perusahaan low growth firm. Dari kajian konsep dan empiris ter- sebut, maka ditarik hipotesis sebagai berikut:
H 3 : pengungkapan informasi berpengaruh positif terhadap FERC.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Pengungkapan Informasi.
Kepemilikan institusional turut serta meng- awasi efisiensi dan efektivitas perusahaan. Boediono (2005) menyatakan bahwa kepemilikan institu- sional melalui pengawasan yang intensif, memiliki kemampuan untuk mengurangi insentif para ma- najer yang mementingkan kepentingannya sendiri.
Semakin besar kepemilikan institusional, maka se- makin tinggi pula tingkat pengawasan yang dapat dilakukan oleh kepemilikan institusional sehingga dapat mendorong pihak manajemen untuk meng- ungkapkan informasi secara lebih komprehensif. Berdasarkan penelitian Na’im & Rakhman (2000), ditunjukkan hasil bahwa hubungan positif sig- nifikan antara kepemilikan saham institusional de- ngan kelengkapan pengungkapan. Dari kajian kon- sep dan empiris tersebut, maka ditarik hipotesis sebagai berikut:
H4: kepemilikan informasi berpengaruh positif terhadap pengungkapan informasi.

## Pengaruh Kualitas Audit terhadap Pengungkapan Informasi
Transparansi yang dilakukan oleh perusa- haan dapat dilihat dari laporan keuangan yang telah diaudit. Oleh karena itu, audit yang dilaku- kan oleh auditor eksternal merupakan unsur yang penting di dalam efisiensi pasar modal. Hal ini dikarenakan audit yang telah dilakukan dapat meningkatkan kredibilitas dari informasi laporan keuangan, yang secara langsung mendukung praktik tata kelola perusahaan yang lebih baik me- lalui transparasi pelaporan keuangan (Haat et al ., 2008). Mekanisme pengendalian terhadap mana- jemen agar manajemen menyajikan laporan ke- uangan secara andal dan terbebas dari praktik ke- curangan akuntansi, dapat dilakukan oleh auditor eksternal. Hasil penelitian Teoh & Wong (1993) menunjukkan bahwa pasar merespon secara berbeda terhadap kulitas auditor, yang diproksi- kan oleh KAP besar dan KAP tidak besar. Artinya semakin tinggi kualitas auditor maka semakin tinggi kredibilitas angka akuntansi yang dila- porkan, dengan demikian semakin besar tingkat pengungkapan yang dilaporkan oleh KAP yang dikategorikan KAP besar. Dari kajian konsep dan empiris tersebut, maka ditarik hipotesis sebagai berikut:

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 18, No.2, Mei 2014: 161–171
H 5 : kualitas audit berpengaruh positif terhadap pengungkapan informasi.

## METODE
Penelitian ini dirancang untuk menguji pengaruh langsung variabel kepemilikan insti- tusional dan kualitas audit terhadap FERC, serta pengaruh tidak langsung variabel kepemilikan institusional dan kualitas audit melalui peng- ungkapan informasi terhadap FERC. Variabel kon- trol yang disertakan dalam pengujian ini adalah leverage dan investasi jangka panjang untuk mengontrol FERC, sedangkan variabel profitabili- tas dan likuidasi untuk mengontrol pengungkapan informasi. Periode pengamatan adalah tahun 2007 dan 2008, namun untuk perhitungan FERC maka dibutuhkan data tahun 2002-2011.
Data yang digunakan adalah data archival , yaitu data sekunder yang diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) Indonesia, dewan riset Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti, dan Indonesian Capital Market Directory . Pemilihan sampel yang akan diuji dalam penelitian ini menggunakan metoda purposive sampling . Kriteria pemilihan sampel adalah perusahaan manufaktur yang ter- daftar di BEI secara konsisten dan menerbitkan laporan keuangan audited selama periode peng- amatan penelitian dan memiliki data yang diper- lukan untuk penelitian.
Variabel dependen dalam penelitian ini ada- lah FERC dengan model Collins et al . (1994) atau CKSS yang digunakan oleh Tucker & Zarowin (2006) yaitu regression model of returns-future earn- ings response coefficient , dengan rumus sebagai berikut:
R t = b 0 + b 1 X t-1 + b 2 X t + b 3 X t3 + b 4 R t3 + ε t
Dimana:
R t = stock return tahun t X t-1 = EPS untuk tahun t-1 dibagi dengan stock price pada awal tahun t
X t = EPS tahun t dibagi dengan stock price pada awal tahun t
X t3 = jumlah EPS tahun t+1 sampai t+3, dibagi dengan stock price awal tahun t R t3 = aggregate stock return pada tahun t+1 sampai dengan t+3
Koefisien pada laba yang telah lalu (b 1 ) di- prediksikan negatif, ERC (b 2 ) diprediksikan positif, FERC (b 3 ) diprediksi positif, dan koefisien pada future return (b 4 ) diprediksikan negatif.
Variabel independen pada penelitian ini yang pertama adalah kepemilikan institusional. Kepemi- likan institusional adalah proporsi kepemilikan oleh institusi keuangan maupun non keuangan di- mana umumnya bertindak sebagai pihak yang mengawasi perusahaan. Tingkat kepemilikan saham institusional diukur dengan persentase ke- pemilikan saham oleh institusi perusahaan (Haruman, 2008).
Variabel independen kedua pada penelitian ini adalah kualitas audit ( audit quality ). Dalam penalitian ini, kualitas audit menggunakan peng- ukuran variabel dummy berdasarkan penelitian yang dikalukan Hussainey (2009). Nilai 1 untuk KAP besar dan 0 untuk KAP kecil (Lee, 2007). KAP dinyatakan sebagai KAP besar apabila KAP tersebut termasuk dalam KAP big four (Ernst & Young, Price Waterhouse and Coopers, KPMG, dan Deloite).
Dalam penelitian ini variabel yang digunakan sebagai variabel intervening adalah pengungkapan informasi, laporan keuangan yang diproyeksikan dengan menggunakan indeks pengungkapan. Daftar item pengungkapan yang digunakan dalam penelitian ini berasal dari peraturan BAPEPAM No. VIII G2/Kep-38/PM/1996.SAK. dan surat edaran BAPEPAM No. SE-02/PM/2002, dimana indeks tersebut ditentukan dengan cara yang kon- sisten dengan penelitian sebelumnya yang dila- kukan oleh Rohman (2010). Pemberian skor untuk

## Kepemilikan Institusional dan Kualitas Audit terhadap Pengungkapan Informasi...
setiap item pengungkapan dilakukan secara diko- tomis, dimana item yang diungkapkan diberi nilai 1 dan jika item tersebut tidak diungkapkan maka diberi nilai 0. Perhitungan indeks pada penelitian ini menggunakan metode scoring. Indeks pengung- kapan dirumuskan secara sistematis oleh Copeland &  Frederics  (2006)  sebagai  berikut:
Variabel kontrol untuk FERC yang pertama adalah  leverage.  Leverage  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah termasuk  dalam kategori  fi- nancial leverage,  sebagaimana  dinyatakan  oleh Weston & Copeland (1996) yang menyebutkan fi- nancial  leverage atau  disebut  juga  leverage  factor adalah  rasio nilai  buku  seluruh hutang  terhadap total aktiva. Sehingga rasio ini menunjukkan sejauh mana hutang dapat ditutupi oleh aktiva. Leverage diukur  dengan  menggunakan  debt  to  assets  ratio (DAR):
N I= K Keterangan:
I = indeks pengungkapan
N = total  skor  item  pengungkapan  perusahaan per tahun
K = total item pengungkapan  yang diharapkan (449 item)
Variabel kontrol untuk pengungkapan infor- masi  yang  pertama  adalah  profitabilitas.  Rasio profitabilitas merupakan rasio yang mengukur ke- mampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Semakin tinggi rasio profitabilitas, berarti semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam menghasil- kan laba pada penelitian ini. Tingkat profitabilitas diukur dengan menggunakan return on asset (ROA) yang mengacu pada (Wardani, 2012).
Rasio likuiditas digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewa- jiban jangka pendeknya. Penelitian ini mengguna- kan  rasio  lancar  (current  ratio)  sebagai  indikator untuk mengukur nilai likuiditas karena rasio lancar merupakan  rasio  umum  yang  mengukur  keselu- ruhan  aktiva  lancar  dalam  memenuhi  kewajiban lancar (Horne & Wachowicz, 2009).
Investasi  jangka  panjang  diukur  dengan menggunakan DAR (Pandey, 2002):
Metode analisis data pada penelitian ini ada- lah analisis data menggunakan analisis jalur (path analysis )  karena  pada  penelitian  ini  terdapat variabel intervening yang menggambarkan adanya pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  dari seperangkat  variabel.  Dalam  perkembangan  saat ini  teknik  analisis  jalur  dapat  dilakukan  dalam kerangka  permodelan  persamaan  struktur  (struc- ture  equation  model atau  SEM).  Pengolahan  data menggunakan  program  AMOS  versi  6.  Tahapan sesuai Ferdinand (2005) sebagai berikut: (a) ukuran sampel memegang peranan penting dalam estimasi dan interpretasi hasil-hasil SEM. Angka chi-square rentan terhadap jumlah sampel, maka sampel yang disarankan  berkisar  antara  100-200;  (b)  uji normalitas;  (c)  uji  multicolinearity  dan  singularity; dan (d) uji kesesuaian model.
Model  persamaan  yang  digunakan  untuk menguji hipotesis adalah:
Model uji hipotesis 4 dan 5 DIS =  +  1 KI +  2 KA +  3 PROF +  4 LIQ + e…. (1)
ROA=  Earning After Tax
Total Aktiva Rasio Lancar= Aktiva Lancar Utang Lancar
DAR =   Total Utang
Total Assets
Investasi Jangka  Panjang= Total Utang Total Assets

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 18, No.2, Mei 2014: 161–171
Model uji hipotesis 1, 2, dan 3 FERC= α + β 1 KI + β 2 KA + β 3 DIS + β 4 LEV + β 5 IJP + e……..... (2)
Keterangan:
FERC = future earnings response coefficient LEV = leverage DIS = pengungkapan informasi ( disclosure ) IJP = investasi jangka panjang KI = kepemilikan institusional KA = kualitas audit PROF = profitabilitas LIQ = likuiditas

## HASIL

## Deskriptif Statistik
Deskriptif statistik menjelaskan gambaran data yang digunakan di penelitian disajikan pada Tabel 1.
Berdasarkan Tabel 1, diketahui bahwa nilai rata-rata semua variabel tidak ada yang ekstrim. Kualitas audit diukur berdasarkan KAP yang mela- kukan audit terhadap perusahaan. Jika KAP yang mengaudit termasuk dalam big four , maka diberikan skor 1, jika sebaliknya maka diberi skor 0. Ditinjau dari nilai median sebesar 0, menunjukkan mayori- tas perusahaan memiliki auditor bukan dari KAP big four .

## Asumsi-Asumsi SEM

## Outlier
Outlier adalah observasi atau data yang me- miliki karakteristik unik yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-observasi lainnya dan muncul dalam bentuk nilai ekstrim baik untuk sebuah variabel tunggal atau variabel kombinasi (Ferdinand, 2005). Dalam analisis ini outlier dievaluasi dengan analisis terhadap multivariate outlier .
Berdasarkan pengujian outlier terdapat be- berapa observasi ( sample ) memiliki nilai mahalanobis distance lebih besar dari chi-square tabel 15,507 atau nilai probabilita p1 dan p2 kurang dari 0,05. Artinya observasi tersebut mempunyai data de- ngan karakteristik unik yang terlihat sangat ber- beda jauh dari observasi-observasi lainnya. Maka asumsi outlier terhadap data atau observasi pene- litian tidak terpenuhi. Selanjutnya adalah meng- hilangkan data yang terlihat sangat berbeda jauh dari observasi-observasi lainnya.
Setelah data yang terlihat ekstrim tinggi atau rendah dihilangkan dari observasi berdasarkan nilai probabilita dari mahalanobis nya, maka tidak ditemukan lagi permasalahan outlier . Berdasarkan tahapan menghilangkan data yang dikategorikan sebagai outlier , selanjutnya diperoleh sampel sebanyak 180.

## Tabel 1. Deskriptif Statistik
Variabel Min Max Mean Std. Dev Future Earning Response Coeficient (FER C) -15,70 15,52 -0,389 4,827 Disclosure (DIS) 0,49 0,92 0,744 0,106 Leverage (LEV) -0,05 1,41 0,532 0,268 Investasi Jangka Panjang (IJP) 0,27 2,05 1,017 0,413 Likuiditas (LIQ) 0,61 6,46 2,117 1,344 Profitabilitas (PROF) -0,17 0,37 0,050 0,091 Kepemilikan Institusional (KI) 0,20 0,99 0,711 0,164 Kualitas Audit (KA) Median= 0,000 0,00 1,00 0,467 0,500

## Kepemilikan Institusional dan Kualitas Audit terhadap Pengungkapan Informasi...
Etty Murwaningsari

## Normalitas
Analisis jalur mempersyaratkan dipenuhinya asumsi normalitas. Dari hasil pengujian dapat dianalisis secara univariate , bahwa seluruh variabel memiliki nilai C.R. skewnes atau kurtosis lebih kecil dari nilai kritik tabel +1,96. Jika pengujian dianalisis secara multivariate , diketahui bahwa C.R. kurtosis 1,861 lebih kecil dari nilai kritik tabel +1,96. Dapat disimpulkan bahwa distribusi data secara univariate maupun multivariate , variabel penelitian dinyata- kan berdistribusi normal pada tingkat signifikansi 0,05. Oleh karena itu asumsi normalitas dapat ter- penuhi.
Multicolinearity dan Singularity
Untuk melihat apakah terdapat multicolineari- tas dan singularity dalam sebuah kombinasi variabel, maka perlu diamati determinant matrix covariance . Determinan yang benar-benar kecil mengindikasi- kan adanya multikolinearitas. Pada model peneli- tian yang digunakan, nilai determinan matrik kovarians yang diperoleh dari hasil perhitungan adalah 6,304. Nilai tersebut sangat menjauhi nilai 0, sehingga model penelitian dinyatakan terbebas dari permasalahan multicolinearitas dan singularity.

## Pengujian Kesesuaian Model
Sebelum menganalisa hipotesis yang diaju- kan, terlebih dahulu dilakukan pengujian kesesuai-
an model ( goodness of fit model ). Hasil pengujian kesesuaian model ditampilkan pada Tabel 2.
Dari Tabel 2 diketahui bahwa nilai chi-square sebagai syarat utama pada uji kesesuaian model sebesar 5,455 dengan p-value 0,244. Sehingga uji kesesuaian model dengan melihat nilai chi-square tidak dapat terpenuhi. Namun demikian hasil uji kesesuaian yang ditinjau melalui kriteria absolute fit measure lainnya seperti GFI= 0,992, telah me- menuhi batas penerimaan yang disarankan. Demi- kian pula hasil uji kesesuaian yang ditinjau melalui kriteria incremental fit measures seperti NFI= 0,977 dan CFI= 0,993, juga telah memenuhi batas pene- rimaan yang disarankan. Pada kriteria parsimoni- ous fit measures sebesar 1,364 berada di antara batas bawah 1,0 dan batas atas 2,0.
Berdasarkan nilai indeks tersebut menun- jukkan tingkat penerimaan yang cukup baik karena telah memenuhi nilai yang disarankan. Dengan de- mikian secara keseluruhan model analisis jalur yang digunakan dinyatakan dapat diterima.

## Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Langsung
Pengujian hipotesis pengaruh langsung dilakukan dengan membandingkan p-value dengan tingkat signifikan ( alpha ) sebesar 0,05 (tabel 3). Jika p-value kurang dari alpha 0,05 maka H 0 ditolak, yang berarti terdapat pengaruh yang signifikan di antara kedua variabel. Jika p-value lebih besar atau
Tabel 2. Pengujian Kesesuaian Model ( Goodness of Fit Model )
Pengukuran Goodness of Fit Batas Penerimaan yang Disarankan Nilai Chi-square Semakin rendah 5,455 p-value > 0,05 0,244 GFI > 0,90 0,992 RMSEA < 0,08 0,045 NFI > 0,90 0,977 AGFI > 0,90 0,932 CFI > 0,90 0,993 Normed chi-square Batas bawah: 1,0 Batas atas: 2,0; 3,0; atau 5,0 1,364

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 18, No.2, Mei 2014: 161–171
sama dengan alpha 0,05 maka H 0 gagal ditolak, yang berarti tidak terdapat pengaruh yang signifi- kan diantara kedua variabel.

## Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Tidak Langsung
Berikut ini disajikan hasil pengujian untuk mengetahui besarnya koefisien diantara variabel yang memiliki pengaruh langsung atau pengaruh tidak langsung (tabel 4).

## Hasil Pengujian Variabel Kontrol
Pada model penelitian yang diajukan ini, terdapat empat variabel kontrol yaitu profitabilitas (PROF), likuiditas (LIQ), leverage (LEV), dan inves- tasi jangka panjang (IJP) yang disajikan pada Tabel 5.
Hasil pengujian yang ditunjukkan pada Tabel 5, diketahui terdapat pengaruh positif yang signifikan dari variabel profitabilitas terhadap pengungkapan informasi ( p-value 0,029 < 0,05). Sedangkan leverage dan investasi jangka panjang
memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap FERC dengan p-value 0,019 < 0,05 untuk leverage dan investasi jangka panjang dengan p-value 0,015 < 0,05. Sementara untuk likuiditas tidak memiliki pengaruh terhadap disclosure ( p-value 0,712 > 0,05).

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Langsung ke FERC
Hasil pengujian H 1 diketahui p-value 0,007 < alpha 0,05, maka H 1 dapat didukung. Nilai koefi- sien regresi sebesar 0,184 menunjukkan pengaruh antara kepemilikan institusional terhadap FERC adalah positif. Artinya, perusahaan dengan kepe- milikan institusional yang semakin tinggi maka informasi tentang laba masa depan lebih jelas terlihat pada harga sahamnya. Selanjutnya semakin besar kepemilikan institusional maka semakin besar pula pengawasan yang dilakukan oleh kepe- milikan institusional yang dapat meminimalisir perilaku opportunistic manager (Healy et al . 1999). Hasil ini sesuai dengan penelitian Jiambalvo & Rajgopal (2002).
Path Std. Estimate p-value Kesimpulan H 1 :  KI FERC 0,184 0,007 Positif, signifikan H 2 :  KA FERC -0,272 0,000 Negatif, signifikan H 3 :  KI DIS 0,165 0,026 Positif, signifikan H 4 :  KA DIS -0,162 0,032 Negatif, signifikan H 5: DIS FERC 0,253 0,000 Positif, signifikan Path Std. Estimate Kesimpulan KI DIS FERC 0,042 Pengaruh tidak langsung sangat lemah KA DIS FERC -0,041 Pengaruh tidak langsung sangat lemah Path Std. Estimate p-value Kesimpulan PROF DIS 0,164 0,029 Positif, signifikan LIQ DIS 0,027 0,712 Positif, tidak signifikan LEV FERC -0,156 0,019 Negatif, signifikan IJK FERC -0,164 0,015 Negatif, tidak signifikan
Tabel 3. Hasil Pengujian Hipotesis Pengaruh Langsung
Tabel 4. Hasil Pengujian Pengaruh Tidak Langsung
Tabel 5. Hasil Pengujian Variabel Kontrol

## Kepemilikan Institusional dan Kualitas Audit terhadap Pengungkapan Informasi...

## Etty Murwaningsari
Hasil pengujian H 2 diketahui p-value 0,000 < alpha 0,05, maka H 2 dapat didukung. Nilai koefi- sien regresi sebesar -0,272 menunjukkan pengaruh antara kualitas audit terhadap FERC adalah negatif. Artinya, semakin tinggi kualitas audit yang diben- tuk perusahaan ternyata berdampak pada penu- runan respon koefisien laba di masa depan. Hal ini tidak sesuai dengan hasil penelitian Hussainey (2009) yang mengatakan bahwa laporan keuangan yang diaudit KAP besar lebih memiliki kualitas audit yang tinggi sehingga dapat mencerminkan FERC yang tinggi juga. Hasil yang berbeda ini mungkin disebabkan karena observasi dari penelitian ini tersebar pada perusahaan yang di- audit KAP kecil (median 0,000). Dengan demikian laporan keuangan yang diaudit oleh KAP kecil memiliki kualitas audit yang rendah sehingga mem- beri dampak yang tidak bermanfaat bagi pening- katan laba masa depan.
Hasil pengujian H 3 diketahui p-value 0,000 < alpha 0,05, maka H 3 dapat didukung. Nilai koefi- sien regresi sebesar 0,253 menunjukkan pengaruh antara pengungkapan informasi terhadap FERC adalah positif signifikan. Artinya, pengungkapan informasi perusahaan dapat meningkatkan FERC. Hasil ini sejalan dengan penelitian Gelb & Zarowin (2002) serta Lundholm & Myers (2002).

## Pengaruh Tidak Langsung Melalui Pengungkapan Informasi ke FERC
Hasil pengujian H 4 diketahui p-value 0,026 < alpha 0,05, maka H 4 dapat didukung. Nilai koefi- sien regresi sebesar 0,165 menunjukkan pengaruh antara kepemilikan institusional terhadap peng- ungkapan informasi adalah positif. Artinya, ke- pemilikan institusional yang semakin tinggi akan mendorong perusahaan untuk memberi peng- ungkapan yang lebih besar. Hasil ini sejalan dengan penelitian Jensen & Meckling (1976) dan Na’im & Rakhman (2000) yang menjelaskan bahwa semakin banyak pemegang saham yang membutuhkan informasi tentang perusahaan dapat mendorong
pemilik institusional bersama pihak manajemen untuk melakukan pengungkapan yang lebih komprehensif.
Hasil pengujian H 5 diketahui p-value 0,032 < alpha 0,05, maka H 5 dapat didukung. Nilai koefi- sien regresi sebesar -0,162 menunjukkan pengaruh antara kualitas audit terhadap pengungkapan informasi adalah negatif signifikan. Artinya, semakin tinggi kualitas audit yang dihasilkan oleh KAP yang digunakan perusahaan maka semakin rendah pengungkapan informasi yang disajikan perusahaan. Hasil ini berbeda dengan penelitian Teoh & Wong (1993), yang menyatakan bahwa pasar merespon positif dengan semakin tinggi kualitas auditor maka semakin tinggi kredibilitas angka akuntansi yang dilaporkan. Dengan de- mikian semakin besar tingkat pengungkapan yang dilaporkan oleh KAP besar, mempunyai pengaruh yang lebih transparan dalam mengungkapkan informasi. Perbedaan terjadi mungkin disebabkan oleh observasi dari penelitian ini tersebar pada per- usahaan yang diaudit KAP kecil (median 0,000). Dengan demikian laporan keuangan yang diaudit oleh KAP kecil memiliki kualitas audit yang rendah sehingga tidak memberi dampak yang bermafaat bagi pengungkapan informasi perusahaan.
Pada pengujian pengaruh tidak langsung melibatkan variabel disclosure sebagai variabel pe- rantara. Pada penelitian ini, pengaruh tidak lang- sung antara kepemilikan institusional terhadap FERC menunjukkan koefisien indirect effect sebesar 0,042. Hal ini dapat disimpulkan besarnya penga- ruh kepemilikan institusional terhadap FERC melalui disclosure sangat lemah. Sementara itu hasil pengujian koefisien direct effect antara kepemilikan institusional terhadap FERC sebesar 0,184 . Dengan demikian dapat disimpulkan kepemilikan insti- tusional berpengaruh secara langsung terhadap FERC dengan koefisien yang lebih besar diban- dingkan dengan koefisien indirect effect .
Selanjutnya, pengaruh tidak langsung antara kualitas audit terhadap FERC menunjukkan koefisien indirect effect sebesar -0,041. Hal ini dapat disimpul-

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 18, No.2, Mei 2014: 161–171
kan besarnya pengaruh kualitas audit terhadap FERC melalui disclosure sangat lemah. Sementara itu hasil pengujian koefisien direct effect antara kuali- tas audit terhadap FERC sebesar -0,272. Dengan demikian dapat disimpulkan kualitas audit berpengaruh secara langsung terhadap FERC de- ngan koefisien yang lebih besar dibandingkan de- ngan koefisien indirect effect.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kepemilikan institusional dan kualitas audit terhadap pengungkapan informasi dan FERC.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepe- milikan institusional memiliki pengaruh positif signifikan terhadap pengungkapan informasi mau- pun terhadap FERC. Selain itu, variabel inde- penden yang lain seperti kualitas audit memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap peng- ungkapan informasi dan FERC . Variabel peng- ungkapan informasi juga memiliki pengaruh positif signifikan terhadap FERC.
Hasil penelitian yang menguji pengaruh tidak langsung dari kepemilikan institusional dan kualitas audit terhadap FERC melalui pengungkapan informasi memiliki pengaruh yang sangat lemah. Hasil penelitian variabel kontrol menunjukkan profitabilitas berpengaruh positif signifikan ter- hadap pengungkapan informasi . Sedangkan lever- age dan investasi jangka panjang berpengaruh negatif signifikan terhadap FERC. Sedangkan variabel likuiditas tidak berpengaruh terhadap pengungkapan informasi.

## Saran
Penelitian ini memiliki keterbatasan dan kele- mahan bahwa FERC merupakan isu yang cukup baru terutama di Indonesia sehingga penelitian ter-
dahulu yang digunakan untuk menunjang teori masih relatif sedikit.
Penelitian selanjutnya sebaiknya menambah tahun penelitian dan memperluas sampel penelitian dengan menggunakan perusahaan yang bergerak di industri manufaktur maupun selain manufaktur, sehingga hasil penelitian dapat digeneralisasi. Penelitian selanjutnya sebaiknya juga menambah variabel kontrol dan memperluas variabel inde- penden terkait dengan variabel tata kelola yang lain seperti kepemilikan manajerial dan kepemi- likan publik.

## DAFTAR PUSTAKA
BAPEPAM. 2002. Pedoman Penyajian dan Pengungkapan Laporan Keuangan Emiten atau Perusahaan Publik di Indonesia . SE-Ketua BAPEPAM No.02/PM/2002. Tanggal 27 Desember 2002.
Boediono, G.S.B. 2005. Kualitas Laba: Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba dengan Menggunakan Analisis Jalur. Simposium Nasional Akuntansi VIII (SNA VIII), Solo: 15-16 September 2005.
Haat, M.H.C., Rahman, R.A., & Mahenthiran, S. 2008. Corporate Governance, Transparency, and Perfor- mance of Malaysian Companies. Managerial of Auditing Journal , 23(8): 744-778.
Collins, D.W., Kothari, S.P., Shanken, J., & Sloan, R. 1994. Lack of Timeliness and Noise as Explanations for the Low Contemporaneous Return-Earning As- sociation. Journal of Accounting and Economics, 18(14): 289-324.
Copeland, R.M. and Fredericks, W. 2006. Extent of Dis- closure. Journal of Accounting Research , 6(1): 106– 113.
Ferdinand, A. 2005. Structural Equation Modelling dalam Penelitian Manajemen – Aplikasi Model-Model Rumit dalam Penelitian untuk Tesis Magister dan Disertasi Doktor . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gelb, D.S. & Zarowin, P. 2002. Corporate Disclosure Policy and the Informativeness of Stock Prices. Review of Accounting Studies , 7(1): 33-52.

## Kepemilikan Institusional dan Kualitas Audit terhadap Pengungkapan Informasi...

## Etty Murwaningsari
Healy, P.M., Myers, S.C., & Howe, C.D. 1999. R&D Ac- counting and the Trade Off between Relevance and Objectivity. Journal of Accounting Research , 40(3): 677-710.
Hussainey, K. 2009. The Impact of Audit Quality on Earn- ings Predictability. Managerial Auditing Journal , 24(4): 340-351.
Hussainey, K. & Martin W. 2009. The Effects of Volun- tary Disclosure and Dividend Propensity on Prices Leading Earnings. Accounting and Business Reaserch , 39(1): 37-55.
Haruman, T. 2008. Pengaruh Struktur Kepemilikan terhadap Keputusan Pendanaan (Perspektif Agency Theory). Simposium Nasional Akuntansi XI (SNA XI) , Makassar: 27 November 2008.
Horne, J.C.V & Wachowicz, J.M.Jr. 2009. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Indonesian Capital Market Directory (ICMD). 2007-2010. Jakarta: BEI. www.idx.co.id.
Jensen, M.C. & Meckling, W.H. 1976. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency, and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, 3(4): 305- 360.
Jiambalvo, J., Rajgopal, S., & Venkatachalam M. 2002. Institutional Ownership and the Extent to which Stock Prices Reflect Future Earnings. Contempo- rary Accounting Research, 19(1): 117-145.
Krishnan, J. & Schauer, P.C. 2000. The Differentiation of Quality Among A uditors: Evidence from the Not- for-Profit Sector. A Journal of practice & Theory, 19(2): 9-26.
Lakhal, F. 2006. Les Mecanismes de Gouvernement D’Enterprises et La Publications Volontaires des Resultats Comptables. Comptabilite Controle Audit , 2(12): 69-92.
Lee, J. 2007. Cross-sectional Determinants of the Extent to Which Stock Prices Lead Earnings. Disertation .
School of Business Hong Kong Baptist University Hong Kong.
Lundholm, R.J. & Myers, L.A. 2002. Bringing the Future Forward: The Effect of Disclosure on the Returns- Earnings Relation. Journal of Accounting Research , 40(3): 809-839.
Na’im, A. & Rakhman, F. 2000. Analisis Hubungan antara Kelengkapan Pengungkapan Laporan Keuangan dengan Struktur Modal dan Tipe Kepemilikan Perusahaan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia , 15(1): 1-4.
Pandey, I.M. 2002. Capital Structure and Market Power Interaction: Evidence from Malaysia. Social Science Research Network, 10(2): 33-59.
Rohman, A. 2010. Pengaruh Bapepam No. 02 Tahun 2002 terhadap Tingkat Pengungkapan Laporan Keuangan. Jurnal Dinamika Akuntansi , 2(1): 10-20.
Sari, R.N., Anugerah, R., & Dwiningsih, R. 2010. Pengaruh Struktur Kepemilikan, Kualitas Audit, dan Ukuran Perusahaan terhadap Transparansi Informasi. Jurnal Pendidikan Ekonomi dan Bisnis, 2(3): 326-335.
Schleicher, T., Hussainey, K., & Walker, M. 2007. Loss Firms’ Annual Report Narratives and Share Price Anticipation of Earnings. British Accounting Re- view , 39(2): 153–171.
Teoh, S.H. & Wong, T.J. 1993. Perceived Auditor Quality and the Earning Response Coefficient . The Account- ing Review , 68(2): 346-366.
Titman, S. & Trueman, B. 1986. Information Quality and the Valuation of New Issues. Journal of Accounting and Economics , 8(2): 159-172.
Tucker, J.W. & Zarowin, P.A. 2006. Does Income Smooth- ing Improve Earnings Informativeness? The Ac- counting Review, 81(1): 251–270.
Wardani, Rr.P. 2012. Faktor-Faktor yang Memengaruhi Luas Pengungkapan Sukarela. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 14(1): 1-15.
Weston, J.F. & Copeland, T.E. 1996. Manajemen Keuangan . Edisi 9. Jakarta: Binarupa Aksara.