ISSN: 1412-312615
BIAYA CSR: VOLUNTARY DISCLOSURE , INVESTASI DAN SINYAL?
ST. Dwiarso Utomo Vonny Meylinasari Zaky Machmuddah (zaky_820305@yahoo.co.id)
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Dian Nuswantoro

## ABSTRAK
Isu utama dari penelitian ini adalah mengenai pengeluaran CSR terkait dengan pengungkapan sukarela, investasi (ROA) dan  pemberian  sinyal  ( divident ). Efectivity dilema  biaya  sosial  adalah  pemicu  motif  ekonomi  atau  motif  sosial  dalam pengeluaran CSR. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh pengeluaran CSR terhadap pengungkapan sukarela,  pengeluaran  CSR  terhadap  investasi  (ROA)  dan  pengeluaran  CSR  terhadap  pemberian  sinyal  (divident). Populasi  penelitian  adalah  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dari  tahun  2013-2014.  Total sampel  penelitian  adalah  141  perusahaan  dengan  69  laporan  tahunan  yang  dilakukan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling .  Analisis  data  yang  digunakan  adalah  uji asumsi  klasik dan  uji hipotesis dengan analisis  regresi berganda . Hasil penelitian menunjukkan bahwa pengeluaran CSR berpengaruh positif dan signifikan terhadap investasi (ROA). Sementara  itu,  belanja CSR tidak berpengaruh signifikan terhadap pengungkapan dan pengungkapan sukarela ( divident) .  Implikasi  praktis  dari  penelitian  ini  adalah  bahwa  perusahaan  harus  didasarkan  pada  konsep  kelebihan masyarakat dalam praktik tanggung jawab sosial.
Kata Kunci: pengeluaran CSR, pengungkapan sukarela, investasi dan pemberian sinyal.

## ABSTRACT
The main issue of the research is concerning CSR expenditure related with voluntary disclosure, investment (ROA) and signaling  (divident).  Efectivity  of  social  cost  dilemma  is  the  trigger  of  economic  motive  or  social  motive  in  CSR expenditure. The purpose of the current  research is to  examine the effect of CSR expenditure to  voluntary  disclosure, CSR expenditure to investment (ROA) and CSR expenditure to signaling (divident). Population of the research was all companies listed in  Indonesian  Stock Exchange, from 2013-2014. The total  of research  samples  were 141 companies with 69 annual reports done by using purposive sampling method. Data analysis used was classical assumption test and hypothesis test  with multiple regression  analysis. The result of  the research indicated that  CSR expenditure  positively and  significantly  affected  to  investment  (ROA).  Meanwhile,  CSR  expenditure  did  not  significantly  affect  to  voluntary disclosure  and  signaling  (divident).  The  practical  implication  of  the  research  is  that  the  firm  should  be  based  on community excess concept in social responsibility practice.
Keywords: CSR expenditure, voluntary disclosure, investment and signaling.

## PENDAHULUAN
Isu  pengungkapan  lingkungan  yang sedang  mengemuka  di  masyarakat  Indonesia khususnya dampak dari kegiatan perusahaan me nimbulkan  perbincangan  yang  menarik.  Dalam menjalankan  kegiatan  usahanya,  setiap entitas tidak  bisa  lepas  dari  lingkungan  masyarakat sekitarnya.  Ada  hubungan  timbal  balik  diantara keduanya,  bahkan  masyarakat  merupakan  salah satu  unsur  yang  dapat  menentukan  kesuksesan entitas tersebut.  Oleh  karena  itu,  masyarakat berhak  mengetahui  seluruh  informasi  tentang
dampak  lingkungan,  atau  yang  sering  disebut dengan  pertanggungjawaban  lingkungan  yang terdapat dalam laporan keuangan perusahaan.
Sebelumnya, laporan keuangan perusaha an  hanya  difokuskan  untuk  mengetahui  tingkat profit  suatu entitas demi  kepentingan stake holders .  Tetapi  untuk  menjamin  perusahaan tumbuh  secara  berkelanjutan  tidak  cukup  jika hanya mengandalkan laporan keuangan saja. Di mensi  sosial  dan  lingkungan  hidup  akan  men jamin keberlanjutan suatu entitas apabila entitas tersebut  memperhatikannya.  Sebab  masyarakat dan  lingkungan  sekitar  mampu  melakukan
kontrol sosial dan akan semakin kritis, sehingga kesadaran  baru  tentang  pentingnya Corporate Social Responsibility (CSR) akan muncul . Zuhroh  dan  Sukmawati  (2003)  menyata kan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki  kepeduli an sosial dan menggunakan informasi tanggung jawab  sosial  maka  perusahaan  tersebut  akan bisa mencapai keunggulan kompetitifnya. Biaya yang  dikeluarkan  perusahaan  dalam  kegiatan lingkungan  dipercaya  dapat  meningkatkan kinerja  perusahaan. Investor cenderung  tertarik untuk  menanamkan  modalnya.  Kondisi  ini  me nuntut  manajemen  perusahaan  untuk  tidak hanya berfokus pada pencapaian laba dan penge lolaan  dana  yang  diberikan,  namun  perusahaan juga  memperhatikan  dampak  yang  ditimbulkan oleh  perusahaan  terhadap  sumber  daya  alam yang digunakan di sekitar lingkungan.
CSR memiliki nilai penting dalam upaya meningkatkan  kinerja  keuangan  suatu entitas . Disamping itu, CSR juga penting untuk mening katkan  nilai  perusahaan  dalam  jangka  panjang. Pelaksanaan CSR akan meningkatkan penjualan sebagai  akibat  dari  peningkatan  reputasi,  citra dan apresiasi publik, yang memberikan dampak positif  pada  peningkatan  kinerja  laba  ekuitas dan nilai aset perusahaan.
Dalam menjalankan kegiatan CSR, tidak ada  praktik-praktik  atau  aturan  tertentu  yang dianggap baik. Masing-masing perusahaan mem punyai  karakteristik  unik  yang  berbeda  dalam memandang  tanggung  jawab  sosialnya,  tergan tung  dari  situasi  dan  kondisi  di  dalam  per usahaan. Suatu perusahaan bisa menjalankan ke giatan  CSR  dengan  menyelenggarakan  dan  me nyerahkan  sendiri  kegiatan  sosial  (amal)  secara langsung  kepada  masyarakat.  Perusahaan  juga bisa  mendirikan  yayasan  atau  organisasi  sosial sendiri di bawah perusahaannnya yang dibentuk terpisah dari organisasi induknya.
Kegiatan  CSR  yang  dilakukan  perusaha an  dipastikan  mengeluarkan  biaya.  Hal  ini  me micu  perusahaan  akan  melakukan  kalkulasi trade  of  cost  and  benefit ,  sehingga ambiguitas antara  motif  sosial  dan  motif  ekonomi  akan  di alami.Hal  tersebut  akan  menjadi  pertimbangan perusahaan  dalam  melakukan  praktik  tanggung jawab sosial.
Penelitian  mengenai  biaya  CSR  bebe rapakali telah dilakukan.Noughton, et.al. (2015),
dalam  penelitiannya  menemukan  bukti  bahwa pengeluaran  CSR  bukan  untuk  amal  dan  bukan untuk meningkatkan kinerja keuangan, sebaliknya  perusahaan  melakukan  pengeluaran CSR pada periode saat ini untuk mengantisipasi kinerja  keuangan  masa  depan  yang  lebih  kuat. Penelitian  Fitriani  (2013)  dan  Hadi  (2011)  me nemukan bukti bahwa tingkat pengeluaran biaya sosial  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan.  Sementara  penelitian  Hadi (2011) menemukan bukti lain bahwa tingkat pe ngeluaran  biaya  sosial  perusahaan  berpengaruh terhadap  pengungkapan  sosial (extent  of  social disclosure). Penelitian  Al  Sharairi  (2005)  mene mukan  bukti  bahwa  biaya  lingkungan  berpeng aruh  positif  terhadap  keunggulan  kompetitif. Sedangkan  Barnett  dan  Solomon  (2007)  serta Babalola (2007) menemukan bukti bahwa biaya lingkungan  berpengaruh  negatif  terhadap  ki nerja keuangan.
Temuan penelitian mengenai biaya yang dikeluarkan perusahaan untuk kegiatan CSR ber sifat  variatif  sehingga  penelitian  pada  area  ini menarik  untuk  dikaji  kembali agar  memberikan gambaran empiris yang lebih jelas perihal keter kaitan antara biaya yang dikeluarkan perusahaan untuk  kegiatan  CSR  dengan voluntary  disclo sure, investasi  maupun  untuk  memberikan sinyal perusahaan.
Berdasarkan latar belakang di atas maka rumusan  masalah  yang  hendak  diteliti  dalam penelitian ini adalah: 1) apakah biaya CSR yang dikeluarkan  perusahaan  berpengaruh  positif  ter hadap  pengungkapan  sukarela (voluntary  disclo sure), 2)  apakah  biaya  CSR  yang  dikeluarkan perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  inves tasi perusahaan, dan 3) apakah biaya CSR yang dikeluarkan  perusahaan  berpengaruh  positif  ter hadap  sinyal  perusahaan.Dari  rumusan  masalah di  atas,  maka  tujuan  penelitian  ini  adalah:  1) menemukan  bukti empiris mengenai  pengaruh positif  biaya  CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan terhadap  pengungkapan  sukarela (voluntary  dis closure), 2) menemukan bukti empiris mengenai pengaruh  positif  biaya  CSR  yang  dikeluarkan perusahaan  terhadap  investasi  perusahaan,  3) menemukan  bukti empiris mengenai  pengaruh positif  biaya  CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan terhadap sinyal perusahaan.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Sinyal (Signalling Theory)
Teori  sinyal  menjelaskan  bagaimana  se buah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada masyarakat  luas.  Perusahaan  yang  melakukan publikasi  laporan  keuangan  dapat  memberikan informasi  kepada  masyarakat  (pasar),  dan  di harapkan  pasar  dapat  merespon  informasi  yang diberikan sebagai sinyal positif maupun negatif. Sinyal  positif  akan  nampak  jika  perusahaan memberikan  informasi  berupa  peningkatan jumlah laba. Hal ini mengisyaratkan bahwa kon disi  perusahaan  menunjukkan  pada  posisi  yang baik. Begitu juga sebaliknya, sinyal negatif akan nampak  jika  informasi  laba  yang  diumumkan oleh  perusahaan  menurun.  Sinyal  yang  telah  di berikan  perusahaan  kepada  masyarakat  luas ( investor pada  umumnya)  akan  mempengaruhi pasar  saham,  khususnya  harga  saham  perusaha an di bursa efek.  Selain laporan keuangan, lapo ran pertanggungjawaban sosial juga dapat dijadi kan  sinyal  oleh  perusahaan  kepada  masyarakat luas.Gray et.al .(2005)menyatakan  bahwa  sebuah perusahaan  yang  mengupayakan  aktivitas  CSR merupakan  sinyal  yang  terkait  dengan  kualitas manajemennya.
Teori Stakeholder (Stakeholder Theory)
Teori  ini  menjelaskan  hubungan  antara pemangku  kepentingan  dan  informasi  yang  di terima (Hill dan Jones (1992). Perusahaan harus berupaya  untuk  membangun  dan  mempertahan kan  hubungan  baik  dengan  para  pemangku  ke pentingan  (Freeman  dan  Vea,  2001).  Para  pe mangku  kepentingan  dipahami  sebagai  sebuah elemen sosial dan lingkungan yang tanpa partisi pasinya,  diyakini  bahwa  perusahaan  tidak  akan dapat bertahan lama.
Kaitannya  dengan  CSR,  dalam  teori stakeholder, semua  pemangku  kepentingan mempunyai  hak  untuk  memperoleh  informasi mengenai  aktivitas  perusahaan  selama  periode tertentu  yang  mampu  mempengaruhi  tingkat
pengambilan keputusan. CSR mengharuskan per usahaan  untuk  bertanggung  jawab  kepada  para pemangku kepentingan dan melaporkan pertang gungjawabannya.  Grey, et.  al. (2005)  menyata kan  bahwa  teori stakeholder mengasumsikan bahwa  eksistensi  perusahaan  memerlukan  duku ngan  para  pemangku  kepentingan,  sehingga aktivitas  perusahaan  harus  mempertimbangkan persetujuan  dari  para  pemangku  kepentingan. Semakin kuat para pemangku kepentingan maka perusahaan  harus  semakin  beradaptasi  dengan para  pemangku  kepentingan.  Pengungkapan sosial  dianggap  sebagai  media  komunikasi antara  perusahaan  dengan  para  pemangku kepentingan.

## Tanggung Jawab Sosial dan Biaya Ling kungan
Tanggung jawab sosial adalah kewajiban perusahaan  kepada  masyarakat  yang  berupa tidak  hanya  menyediakan  barang  dan  jasa  yang baik,  tetapi  juga  mempertahankan  kualitas  ling kungan  sosial  maupun  fisik,  serta  berkontribusi positif  terhadap  kesejahteraan  komunitas  di mana  perusahaan  tersebut  berada  (Mirza  dan Imbuh,  1997).  Menurut  Dauman  dan  Hargre aves  dalam  Cahyonowati  (2003)  terdapat  tiga level tanggung jawab sosial perusahaan, yaitu 1) basic responsibility, tanggung jawab ini muncul karena  keberadaan  perusahaan  tersebut,  misal nya  kewajiban  mematuhi  hukum,  membayar pajak,  dan  lain  sebagainya,  2) organizational responsibility, perusahaan  bertanggungjawab untuk  memenuhi  perubahan  kebutuhan  para  pe mangku kepentingan (pekerja,pemegang saham, konsumen,  masyarakat  sekitarnya),  dan  3) societal responsibility, tanggungjawab  perusaha an  ketika  terjadi  interaksi  yang  kuat  dengan masyarakat  sehingga  perusahaan  dapat  tumbuh dan berkembang secara berkesinambungan.
Biaya lingkungan merupakan biaya yang dikeluarkan perusahaan berhubungan dengan ke rusakan  lingkungan  dan  perlindungan  yang  di lakukan  (Susenohaji,  2003).  Terdapat  beberapa kelompok  biaya  sosial  dan  media  pengung kapan,  yaitu  1)  penyajian  biaya  pengelolaan
lingkungan  di  dalam  prospektus,  2)  biaya  ke sejahteraan  pegawai  yang  tersaji  di  dalam catatan  atas  laporan  keuangan,  3)  biaya  untuk masyarakat di sekitar perusahaan yang tersaji di dalam  laporan  tahunan,  dan  4)  biaya  pemantau an  produk  yang  tersaji  di  dalam  catatan  atas laporan keuangan (Sueb, 2001).

## Studi Literatur
Hasil penelitian terdahulu terkait dengan biaya  CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan, volun tary  disclosure ,  investasi  dan  sinyal  adalah sebagai berikut:
Tabel 1.  Penelitian Terdahulu No. Nama Peneliti & Tahun Penelitian Alat Analisis Hasil Temuan 1. Noughton, et. al. (2015) Regresi Linier Berganda Pengeluaran CSR bukan untuk amal dan bukan  untuk  meningkatkan  kinerja  ke uangan masa depan, sebaliknya perusaha an  melakukan  pengeluaran  CSR  pada periode  saat  ini  untuk  mengantisipasi kinerja keuangan masa depan yang lebih kuat. 2. Fitriani (2013) Regresi Linier Berganda Biaya  lingkungan  tidak  berpengaruh  ter hadap kinerja keuangan. 3. Hadi (2011) SEM Tingkat  pengeluaran  biaya  sosial  per usahaan  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan,  tetapi  tingkat  penge luaran  biaya  sosial  perusahaan  berpeng aruh  terhadap  pengungkapan  sosial (extent of social disclosure). 4. Babalola (2007) Regresi Linier Berganda Biaya  lingkungan  berpengaruh  negatif terhadap kinerja keuangan. 5. Barnett  dan  Solomon (2007) Regresi Linier Berganda Biaya  lingkungan  berpengaruh  negatif terhadap kinerja keuangan. 6. Al Sharairi (2005) Regresi Linier Berganda Biaya  lingkungan  berpengaruh  positif terhadap keunggulan kompetitif.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pengaruh  biaya  CSR  yang  dikeluarkan  per usahaan terhadap voluntary disclosure
Akuntabilitas dan keterbukaan pelaksana an tanggungjawab sosial memiliki arti tersendiri bagi  para  pemangku  kepentingan.  Hal  ini  di sebabkan  karena  munculnya asimetri  informasi tentang  apa,  bagaimana,  dan  sejauhmana  per usahaan  telah  bertanggungjawab  atas  apa  yang ditimbulkannya  kepada  masyarakat  dan  ling kungan  sekitar.  Keterbukaan (disclosure) me ngandung  konsekuensi  biaya  dan  risiko  yang relatif tinggi, sehingga perusahaan selalu meng
gunakan rasionalnya bahwa trade of cost benefit dalam  keterbukaan (disclosure) adalah filosofi yang selalu dipegang (Hadi, 2012).
Pernyataan  tersebut  didukung  oleh  hasil penelitian  Hadi  (2012),  yang  membuktikan bahwa  tingkat  pengeluaran  biaya  sosial (social cost) perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan  sosial (extent  of  social  dis closure). Berdasarkan  uraian  di  atas,  hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah:
H1: Biaya  CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap voluntary disclosure.
Pengaruh  biaya  CSR  yang  dikeluarkan perusahaan terhadap investasi perusahaan
Pengeluaran  CSR  memberikan  banyak manfaat  bagi  perusahaan.  Selain  untuk  mem berikan  citra  positif,  pengeluaran  CSR  tersebut juga meningkatkan investor untuk menanamkan modalnya  dalam  perusahaan.  Jika  modal  per usahaan  meningkat,  maka  kinerja  perusahaan juga  akan  meningkat,  jika  kinerja  perusahaan meningkat  maka  laba  perusahaan  menjadi  lebih besar sehingga pengembalian aset menjadi lebih cepat  atau  terjadi  perubahan  arus  kas  operasi yang lebih baik (Noughton, et. al., 2015).
Pernyataan  tersebut  didukung  oleh  hasil penelitian  Al Sharairi (2005), yang menyatakan bahwa biaya lingkungan berpengaruh positif ter hadap  keunggulan  kompetitif  karena  biaya  ling kungan  yang  dikeluarkan  perusahaan  mampu meningkatkan reputasi perusahaan  sehingga ber pengaruh  terhadap  keunggulan  kompetitif.  Ber dasarkan uraian yang telah disebutkan hipotesis dalam penelitian ini adalah:
H2 : Biaya CSR yang dikeluarakan perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  investasi perusahaan.
Pengaruh  biaya  CSR  yang  dikeluarkan  per usahaan terhadap sinyal perusahaan
Pengeluaran  CSR  dapat  meningkatkan prospek  keuangan  masa  depan  (Peloza,  2006). Artinya,  jika  perusahaan  mengeluarkan  biaya CSR  pada  periode  tahun  ini  belum  tentu  mem berikan dampak  langsung pada prospek keuangan  untuk  tahun  tersebut,  tetapi  dampak pengeluaran  CSR  tahun  ini  dapat  dilihat  pada prospek  keuangan  masa  depan  perusahaan.  Hal ini berarti dapat memberikan sinyal kepada para pemangku kepentingan.
Argumentasi  tersebut  sesuai  dengan hasil  penelitian  Noughton, et.  al. (2015),  yang membuktikan  bahwa  perusahaan  melakukan pengeluaran  CSR  pada  periode  saat  ini  untuk
mengantisipasi  kinerja  keuangan  masa  depan yang  lebih  kuat.  Berdasarkan  argumentasi  dan hasil  temuan,  maka  hipotesis  dalam  penelitian ini adalah:
H3: biaya  CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  sinyal  per usahaan.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi penelitian ini adalah semua per usahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dari  tahun  2013-2014.  Metode pengambilan  sampel  yaitu  dengan  metode pur posive  sampling ,  yaitu  tipe  pemilihan  sampel yang  informasinya  diperoleh  sesuai  dengan kriteria  tertentu.  Adapun  kriteria  pemilihan sampel  dalam  penelitian  ini  sebagai  berikut:  1) perusahaan-perusahaan  manufaktur  yang  ter daftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2013-2014.2),  perusahaan  tersebut  mencantum kan  dan  mengungkapkan  biaya  CSR  dalam annual  report selama  tahun  2013-2014,  3)  per usahaan  memiliki  data  yang  lengkap  terkait dengan variabel yang digunakan dalam penelitian.

## Variabel Dependen
Variabel  dependen  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  antara  lain voluntary  dis closure, investasi  dan  sinyal.  Berikut  ini  pen jelasan masing-masing variabel dependen.
Indeks Global Reporting Initiative (GRI) digunakan  untuk  mewakili  variabel voluntary disclosure .  Indeks  GRI  terdiri  dari  1  dimensi dan 6 aspek dengan 79  item. Secara rinci,  peng ungkapan  kategori  CSR  yang  sesuai  dengan pedoman  GRI  dapat  dilihat  dalam apendiks . Pengukuran  dapat  dilakukan  dengan  per hitungan sebagai berikut:

## 𝐍 = 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐢𝐭𝐞𝐦 𝐲𝐚𝐧𝐠 𝐝𝐢𝐮𝐧𝐠𝐤𝐚𝐩𝐤𝐚𝐧 𝐩𝐞𝐫𝐮𝐬𝐚𝐡𝐚𝐚𝐧 𝐉𝐮𝐦𝐥𝐚𝐡 𝐢𝐭𝐞𝐦 𝐩𝐞𝐧𝐠𝐮𝐧𝐠𝐤𝐚𝐩𝐚𝐧 𝐂𝐒𝐑 𝐝𝐚𝐥𝐚𝐦 𝐆𝐑𝐈
Variabel investasi yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah return  on  asset (ROA). ROA  merupakan  rasio  antara  laba/rugi  bersih yang  dihasilkan  perusahaan  terhadap  total  aset yang digunakan. ROA mencerminkan kemampu an  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan dari  sumber  daya  (aset)  yang  dimilikinya.  Ber ikut  ini  adalah  perhitungan  untuk  mendapatkan ROA:

## 𝐑𝐎𝐀 = 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐬𝐞𝐛𝐞𝐥𝐮𝐦 𝐛𝐮𝐧𝐠𝐚 𝐝𝐚𝐧 𝐩𝐚𝐣𝐚𝐤 (𝐄𝐁𝐈𝐓) 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭
Deviden digunakan  untuk menggantikan variabel  sinyal.  Deviden  adalah  pembagian  ke untungan  kepada  para  pemegang  saham  dari suatu  perusahaan  secara  adil  dan  merata  sesuai dengan jumlah saham yang dimiliki oleh masing -masing  pemilik.  Deviden  yang  diukur  dalam penelitian  ini  dengan  menggunakan dividend payout ratio (DPR). Perhitungan deviden adalah sebagai berikut:
𝑫𝑷𝑹 = DPS EPS
keterangan:
DPS  =  Deviden  yang  akan  dibagikan  setelah dibandingkan dengan rata-rata ter timbang saham biasa yang beredar.
EPS  =  Jumlah  pendapatan  yang  diperoleh  pada periode  tertentu  untuk  setiap  jumlah saham yang beredar.

## Variabel Independen
Biaya CSR yang dikeluarkan perusahaan dijadikan  sebagai  variabel  independen  dalam penelitian  ini.  Pengukuran  biaya  CSR  dalam penelitian  ini  adalah  jumlah  keseluruhan  biaya CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan  yang  ter cantum dalam annual report perusahaan.

## Teknik Analisis
Teknik  analisis  statistika  yang  diguna kan  dalam  penelitian  ini  adalah  stastistik deskriptif dan regresi  linier  berganda . Regresi linier  berganda dilakukan  untuk  menguji  peng aruh  satu  atau  beberapa  lebih  variabel  indepen den terhadap satu variabel  dependen. Penelitian ini menggunakan tiga model pengujian. Adapun persamaan  regresi  yang  digunakan  adalah  se bagai berikut:
CSRD = 0.161 + 1.28E-12 CSR + ɛ ROA = 0.091 + 2.03E-12 CSR + ɛ DPR = 0.348 + 4.68E-12 CSR + ɛ

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Sesuai  dengan  data  yang  diperoleh  dari Indonesia  Capital  Market  Directory (ICMD) 2013-2014,  terdapat  496  perusahaan  yang listing di BEI, dengan 141 perusahaan bergerak di bidang manufaktur yang terbagi menjadi tiga sektor.  Sebanyak  64  perusahaan  berada  pada sektor industri dasar dan kimia, 39 perusahaan pada  sektor  aneka  industri,  dan  38  perusahaan pada  sektor  industri  barang  konsumsi.  Berikut ini  ringkasan  jumlah  sampel  yang  digunakan dalam penelitian:
Tabel 2 Sampel Penelitian Keterangan Jumlah Jumlah Sampel Total (Jumlah perusahaan (141) x tahun pengamatan (2)) 282 Data perusahaan tidak lengkap (termasuk tidak menggunakan kurs rupiah) (117) Data perusahaan yang tidak menyantumkan biaya CSR (96) Jumlah sampel akhir 69
Hasil  Pengujian  Pengaruh  Biaya  CSR terhadap Voluntary Disclosure (CSRD)
Tabel  4.2  menyajikan  hasil  pengujian pengaruh  biaya  CSR  terhadap  CSRD,  yang menunjukkan  bahwa  besarnya  nilai adjusted R square sebesar  0,019  yang  berarti  1,9%  biaya CSR  dapat  dijelaskan  oleh  CSRD,  sedangkan sisanya 98,1% dijelaskan oleh faktor-faktor lain di  luar  model.  Selain  nilai adjusted R square Tabel  4.2  juga  menunjukkan  nilai  F  hitung sebesar  2,289  dengan  tingkat probabilitas 0,135.  Begitu  pula  dengan  hasil  pengujian  T test,  didapat  t  hitung  sebesar  1,513  dengan tingkat probabilitas 0,135.  Angka probabilitas lebih  besar  dari  0,05,  dengan  demikian  H0 diterima. Hal ini berarti bahwa biaya CSR tidak berpengaruh  terhadap  CSRD . Sementara  itu, nilai  beta  menunjukkan  angka  positif.  Hal  ini berarti  bahwa  semakin  meningkat  biaya  CSR yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  maka  akan semakin meningkat CSRD.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hadi  (2012) yang  membuktikan  bahwa  perusahaan  yang melakukan  pengorbanan  sosial,  maka  akan termotivasi  untuk  melakukan  akuntabilitas  dan keterbukaan  dan annual  report digunakan sebagai media pengungkapan sosial.
Hasil  Pengujian  Pengaruh  Biaya  CSR  ter hadap Investasi Perusahaan (ROA).
Hasil  uji  hipotesis  yang  ditampilkan pada  Tabel  4.2,  menunjukkan  bahwa  variabel biaya  CSR  memiliki  nilai adjusted R square sebesar 0.062. Hal ini berarti 6,2% biaya CSR Hal  ini  berarti  bahwa  biaya  CSR  berpengaruh terhadap ROA . Sementara itu, nilai beta terlihat menunjukkan  angka  positif.  Hal  ini  berarti bahwa  biaya  CSR  berpengaruh  positif  terhadap ROA.  Artinya,  semakin  meningkat  biaya  CSR yang  dikeluarkan  perusahaan  maka  dapat  me ningkatkan  reputasi  perusahaan  yang  berdam pak pada peningkatan laba perusahaan sehingga meningkatkan  pengembalian  investasi  per usahaan.
Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Al  Sharairi  (2005)  yang menemukan  bukti  bahwa  biaya  lingkungan  ber pengaruh  positif  terhadap  keunggulan  kom petitif. Namun  demikian,  hasil  temuan  peneliti an  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  di lakukan  oleh Noughton, et.  al. (2015)  dan Fitriani  (2013)  yang  menemukan  bukti  bahwa biaya  lingkungan  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  keuangan. Demikian  juga  dengan  hasil penelitian Barnett  dan  Solomon(2007)  serta Babalola (2007), yang menyatakan bahwa biaya lingkungan berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Variabel Adjusted R Square Β F Hitung Sig t hitung Sig CSRD 0.019 1.28E-12 2.289 0.135 1.513 0.135 ROA 0.062 2.03E-12 5.29 0.025 2.3 0.025 DPR 0.055 4.68E-12 3.134 0.085 1.77 0.085
Sumber: Output SPSS, data sekunder yang diolah, 2016.
.
.

## Hasil  Pengujian  Pengaruh  Biaya  CSR
Terhadap Sinyal Perusahaan (DPR).
Penyajian  Tabel  4.2  menunjukkan  hasil bahwa variabel CSRD memiliki nilai adjusted R square sebesar 0,055. Hal ini berarti 5,5% biaya CSR  dijelaskan  oleh  CSRD,  sedangkan  sisanya 94,5% dijelaskan oleh faktor lain di luar model. Uji  F  menunjukkan  bahwa  nilai  koefisien  se besar 3,134 dengan tingkat probabilitas sebesar 0,085.  Begitu  pula  dengan  hasil  pengujian  T test,  didapat  t  hitung  sebesar  1,77  dengan tingkat  probabiitas  0,085.  Angka probabilitas lebih  besar  dari  0,05,  dengan  demikian  Ho diterima. Hal ini berarti bahwa biaya CSR tidak berpengaruh  terhadap  DPR,  berarti  penelitian ini gagal membuktikan adanya pengaruh yang
signifikan  antara  biaya  CSR  yang  dikeluarkan perusahaan  dengan  sinyal  yang  diberikan  per usahaan . Sementara  itu,  nilai  beta  terlihat positif,  artinya  semakin  meningkat  biaya  CSR yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  maka  se makin  meningkat  pula  sinyal  yang  diberikan perusahaan dalam hal ini diukur dengan DPR.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan penelitian  Noughton, et.  al. (2015),  yang  me nyatakan  bahwa  perusahaan  melakukan  penge luaran  CSR  pada  periode  saat  ini  untuk  meng antisipasi  kinerja  keuangan  masa  depan  yang lebih  kuat.  Berikut  ini  tersaji  gambar  hasil penelitian secara keseluruhan.
0.135
0.025 0.085

## Gambar 1. Hasil Penelitian Keseluruhan

## PENUTUP

## Simpulan, Implikasi dan Keterbatasan
Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa biaya  CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan  ber pengaruh  positif  terhadap  investasi  perusahaan. Namun  demikian  biaya  CSR  tidak  berpengaruh terhadap voluntary  disclosure dan  sinyal  yang diberikan  perusahaan.  Keterbatasan  dalam penelitian ini adalah terdapat unsur subjektivitas dalam penilaian voluntary disclosure dan nilai
adjusted R square dari  ketiga  model  penelitian terlalu kecil.
Atas dasar keterbatasan penelitian, maka saran  perbaikan  untuk  penelitian  mendatang agar  mendapat  hasil  yang  lebih  baik  adalah: melibatkan pihak lain dalam penilaian voluntary disclosure dan menambah variabel-variabel lain yang  lebih  berpotensi  dipengaruhi  oleh  biaya CSR  yang  dikeluarkan  perusahaan,  seperti  ke unggulan  kompetitif,  profitabilitas,  penjualan, dan  lain  sebagainya  sehingga  model  akan semakin baik.
Biaya CSR Investasi (ROA) CSR disclosure (CSRD) Sinyal (DPR)

## DAFTAR PUSTAKA
Al Sharairi, Jamal Adel. (2005). “The impact of Environmental Costs on the Competitive Advantage  of  Pharmaceutical  Com panies  in  Jordan.” Middle  Eastern Finance  and  Economics,  ISSN:  1450- 2889 Issue 15 (2011).
Babalola,  Yisau  Abiodun.  (2012).  “The  impact of  Corporate  Social  Responsibility  on Firms  Profitability  in  Nigeria.” Euro pean  Journal  of  Economics,  Finance and  Administrative  Sciences,  ISSN: 1450-2275 Issue 45 (2012).
Barnett, Michael L., Robert M. Solomon. (2006)
“Beyond  Dichotomy:  The  Culvilinear Relationship  Between  Social  Respon sibility  and  Financial  Performance.”
Strategic  Management  Journal,  ISSN: 1101-1122 Issue 27 (2006).
Fitriani,  Anis.  (2013).  “Pengaruh  Kinerja  Ling kungan dan Biaya Lingkungan Terhadap Kinerja Keuangan Pada BUMN.” Jurnal Ilmu Manajemen . Vol. 1, No. 1, pp. 137- 148.
Freeman, R.E., and J. McVea. (2001). “A Stake holder  Approach  to  Strategi  Mana gement”, http://www.ssrn.com .
Gray, R. (2005). “Taking a Long View on What
We  Now  Know  About  Social  and
Environmental Accountability and Reporting”, Electronic Journal of Radical  Organisation  Theory, Vol.  9, pp. 1-31.
Hadi,  Nor.  (2011).  “Interaksi  Tanggungjawab Sosial, Kinerja Sosial, Kinerja Keuangan dan  Luas  Pengungkapan  Sosial  (Uji
Motif  di  Balik Social  Responsibility Perusahaan  Go  Publik  di  Indonesia).” Maksimum . Vol. 1, No. 2, pp. 59-67. Hill, C.W. and Jones, T.M. (1992). “Stakeholder Agency  Theory”, Journal  of  Mana gement Studies, Vol. 29, pp. 131-154. Mirza,  Teuku  dan  Imbuh  Sulistyarini.  (1997). “Tanggung  Jawab  Sosial  Perusahaan: Sebuah  Opini.” Usahawan. No.  7  Th XXVI Juli.
Naoughton,  James,P.,  Thomas  Lys.,  Clare
Wang.  (2015).  “Signaling  Through Corporate  Accountability  Reporting.” http://ssrn.com/abstract=2143259. Ed
February, pp. 1-43.
Peloza,  J.,  (2006).  “Using  Corporate  Social Responsibility as Insurance for Financial Performance.” California  Management Review . 48, pp. 52–72.
Sueb,  Memed.  (2001).  “Pengaruh  Biaya  Sosial Terhadap  Kinerja  Sosial,  Keuangan Perusahaan  Terbuka  di  Indonesia.”
Simposium  Nasional  Akuntansi  IV.
Bandung.
Susenohaji.  (2003).  “Environmentan  Manage ment Accounting (EMA): Memposisikan Kembali  Biaya  Lingkungan  Sebagai Informasi  Strategis  Bagi  Manajemen.” Balance . Vol. 1.
Zuhroh,  D.,  dan  Sukmawati.  (2003).  “Analisis pengaruh  luas  pengungkapan  sosial dalam  laporan  tahunan  perusahaan terhadap  reaksi investor (studi  kasus pada perusahaan- perusahaan high profile  di  BEJ).” Simposium  Nasional Akuntansi VI.