## Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…

## PENGARUH VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM SYARIAH (STUDI KASUS DI INDONESIA DAN MALAYSIA)

## Desy Trishardiyanti Adiningtyas
Institut Agama Islam Negeri Salatiga E-mail: trishardiyantidesy@gmail.com
Abstract.  The  Effect  of  Macroeconomic  Variables  on  Sharia  Stock  Price  Index (Case Study in Indonesia and Malaysia). The purpose of this research is to know the effect  of  macroeconomic  variables  (inflation,  exchange  rate,  world  crude  oil price  and world gold price) on sharia stock price index in Indonesia and Malaysia. By using Error Correction  Model  as  the  method,  this  research  utilizes  time  series  monthly  data  from March  2015  until  February  2018.  The  finding  shows  that  in  long-term,  inflation  in Indonesia,  exchange  rate  of  rupiah,  world  crude  oil  price  and  world  gold  price  had significant  effect  on  Jakarta  Islamic  Index.  In  short-term,  inflation  in  Indonesia,  world crude oil price, world gold price had not significant effect on Jakarta Islamic Index and exchange  rate  of  rupiah  had  significant  effect  on  Jakarta  Islamic  Index.  Meanwhile, inflation in Malaysia, world crude oil price, world gold price had not significant effect on FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index in long-term and short-term. And exchange rate  of  ringgit  had  significant  effect  on  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  in long-term and short-term.
Keywords: Macroeconomic variables, Sharia stock price index.
Abstrak.  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Syariah (Studi Kasus di Indonesia dan Malaysia). Tujuan dari penelitian ini adalah untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  makroekonomi  (inflasi,  kurs,  harga  minyak mentah  dunia  dan  harga  emas  dunia)  terhadap  indeks  harga  saham  syariah  di Indonesia  dan  Malaysia.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  Error  Correction  Model, dengan data time series bulanan dari Maret 2015 sampai dengan Februari 2018. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa pada jangka panjang, inflasi Indonesia, kurs rupiah, harga  minyak  mentah  dunia  dan  harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap  Jakarta Islamic  Index.  Pada  jangka  pendek,  inflasi  Indonesia,  harga  minyak  mentah  dunia, harga  emas  dunia  tidak berpengaruh terhadap  Jakarta Islamic Index dan kurs  rupiah berpengaruh  terhadap  Jakarta  Islamic  Index.  Sementara  itu,  inflasi  Malaysia,  harga minyak  mentah  dunia,  harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  pada  jangka  panjang  dan  jangka  pendek.  Dan  kurs ringgit berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index pada jangka panjang dan jangka pendek.
Kata kunci: Variabel makroekonomi, Indeks harga saham syariah.

## PENDAHULUAN
Di  dalam  pasar  modal  Indonesia  terdapat  indeks  yang  bernama Jakarta Islamic Index yang diluncurkan berdasarkan prinsip syariah pada tanggal 3 Juli 2000. Tujuan Jakarta Islamic Index yang melibatkan 30 saham terpilih adalah sebagai tolak ukur  ( benchmark )  untuk  mengukur  kinerja  investasi  pada  saham  yang  berbasis syariah  dan  meningkatkan  kepercayaan  para  investor  untuk  mengembangkan investasi  dalam  ekuiti  syariah 1 .  Berikut  ini  adalah  pergerakan Jakarta  Islamic  Index selama periode Maret 2015 sampai dengan Februari 2018:
Gambar 1
Pergerakan Jakarta Islamic Index
Di pasar modal Malaysia terdapat indeks yang bernama FTSE Bursa Malaysia Hijrah  Syariah  Index,  indeks  ini  dirancang  untuk  digunakan  sebagai  dasar  produk investasi  syariah  yang  memenuhi  persyaratan screening dari  investor  syariah internasional. Efek yang masuk dalam indeks tersebut disaring oleh Shariah Advisory Council Malaysia  dan  konsultan  syariah  global  terkemuka,Yasaar  Ltd 2 .  Berikut  ini adalah  pergerakan  FTSE Bursa  Malaysia Hijrah Syariah  Index  selama periode Maret 2015 sampai dengan Februari 2018:

## Gambar 2
Pergerakan FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
Pada gambar 1 dan gambar 2 di atas, pergerakan Jakarta Islamic Index dan FTSE Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  selama  periode  Maret  2015  sampai  dengan Februari  2018  mengalami  fluktuasi,  fluktuasi  pergerakan Jakarta  Islamic  Index dan FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  tersebut  tentunya  dipengaruhi  oleh berbagai faktor, antara lain kurs, harga minyak mentah dunia, harga emas dunia dan inflasi.
Hubungan  antara  kurs  dengan  indeks  harga  saham  dapat  dilihat  melalui pendekatan  pasar  barang.  Pada  saat  kurs  mata  uang  domestik  terhadap  mata  uang asing terdepresiasi, maka produk yang memiliki kaitan dengan kegiatan impor akan mengalami kenaikan harga. Kejadian ini menyebabkan biaya produksi meningkat dan laba perusahaan menjadi turun sehingga return yang ditawarkan akan menurun pula. Penurunan return akan  mengakibatkan  permintaan  terhadap  saham  tersebut berkurang sehingga indeks harga saham menjadi turun 3 .
Minyak mentah atau yang juga dikenal sebagai crude oil merupakan kebutuhan utama  dunia  saat  ini.  Kenaikan  harga  minyak  mentah  akan  memicu  naiknya  harga barang  kebutuhan  lainnya.  Hal  ini  karena  berbagai  kegiatan  dalam  industri menggunakan  minyak  sebagai  bahan  bakarnya.  Jika  harga  barang  naik,  ada kemungkinan penjualan akan menurun sehingga akan menurunkan laba perusahaan. Turunnya  laba  perusahaan  akan  menyebabkan  harga  saham  perusahaan  tersebut turun sehingga indeks harga saham juga turun 4 .
Emas  banyak  dipilih  sebagai  salah  satu  bentuk  investasi  karena  nilainya cenderung  stabil  dan  naik.  Kenaikan  harga  emas  akan  mendorong  investor  untuk memilih  berinvestasi  emas  daripada  berinvestasi  di  pasar  modal.  Sebab  dengan resiko yang relatif lebih rendah, emas dapat memberikan hasil imbal balik yang baik dengan  kenaikan  harganya.  Ketika  banyak  investor  yang  mengalihkan  investasinya kedalam bentuk emas  batangan, hal  ini akan  mengakibatkan turunnya indeks harga saham 5 .
Sementara itu, inflasi menjadi salah satu faktor yang mempengaruhi pergerakan indeks  harga  saham.  Inflasi  yang  semakin  tinggi  menjadi  sinyal  negatif  bagi  para investor  yang  berinvestasi  di  pasar  modal.  Investor  akan  cenderung  melepas sahamnya jika terjadi peningkatan inflasi, terlebih pada saat terjadi inflasi yang tidak terkendali.  Hal  ini  karena  peningkatan  inflasi  yang  tinggi  menyebabkan  kenaikan
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
risiko  investasi  pada  saham.  Di  samping  itu,  juga  diiringi  oleh  pesimisme  investor tentang  kemampuan  dari  modal  dalam  menghasilkan  laba  di  masa  kini  dan  masa mendatang.  Kecendrungan  para  investor  untuk  melepas  sahamnya  akan menyebabkan  harga  saham  tersebut  menjadi  turun.  Terjadinya  penuruan  harga saham ini akan tercermin pada indeks harga saham 6 .
Atas dasar uraian di atas, maka rumusan masalah pada penelitian ini adalah:
1. Apakah  inflasi  Indonesia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
2. Apakah kurs rupiah terhadap dollar berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
3. Apakah  harga  minyak  mentah  dunia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
4. Apakah  harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
5. Apakah  inflasi  Malaysia  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
6. Apakah  kurs  ringgit  terhadap  dollar  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
7. Apakah  harga  minyak  mentah  dunia  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang?
8. Apakah  harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang?

## PEMBAHASAN

## Inflasi
Menurut Karim, inflasi adalah kenaikan yang menyeluruh dari jumlah uang yang harus dibayarkan (nilai unit perhitungan moneter) terhadap barang-barang dan jasa 7 . Sedangkan  menurut  Utoyo,  inflasi  adalah  kenaikan  harga  barang  secara  umum  dan terus-menerus  selama  periode  tertentu 8 .  Al  Maqrizi  menggolongkan  inflasi  menjadi dua  golongan  yaitu natural  inflation dan human  error  inflation . Natural  inflation adalah  inflasi  yang  disebabkan  oleh  sebab-sebab  alamiah. Human  error  inflation adalah inflasi yang diakibatkan oleh kesalahan dari manusia 9 .
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…

## Kurs
Menurut  Karim,  kurs  adalah  catatan  harga  pasar  dari  mata  uang  asing  dalam harga  mata  uang  domestik  atau  sebaliknya 10 .  Sedangkan  menurut  Sukirno,  kurs adalah harga atau nilai mata uang sesuatu negara dinyatakan dalam nilai mata uang negara  lain 11 .  Kurs  dapat  ditentukan  oleh  pemerintah  seperti  pada  negara-negara yang memakai sistem fixed exchange rates ataupun ditentukan oleh kombinasi antara kekuatan-kekuatan pasar yang saling berinteraksi serta kebijakan pemerintah seperti pada negara-negara yang memakai sistem flexible exchange rate 12 .

## Harga Minyak Mentah Dunia
Minyak mentah menjadi salah satu sumber energi primer bagi seluruh industri di  belahan  dunia.  Salah  satu  jenis  minyak  mentah  dunia  yang  menjadi  acuan  harga dunia  adalah  jenis West  Texas  Intermediate 13 .  Minyak  mentah  jenis West  Texas Intermediate (WTI)  adalah  minyak  mentah  yang  berkualitas  tinggi.  Hal  ini dikarenakan  minyak  mentah  tersebut  memiliki  kadar  belerang  yang  rendah  dan sangat cocok untuk dijadikan bahan bakar 14 .

## Harga Emas Dunia
Sejak  tahun  1968,  standar  pasar  emas  London  dijadikan  patokan  harga  emas dunia. Sistem yang digunakan dikenal dengan The London Bullion Market Association (LBMA). The London Bullion Market Association adalah badan utama yang mengontrol dan  menentukan  standar  harga  emas  di  seluruh  dunia.  Proses  penentuan  harga dilakukan  dua  kali  dalam  satu  hari,  yaitu  pukul 10.30  ( gold  a.m )  dan  pukul  15.00 ( gold  p.m ).  Harga  yang  menjadi  patokan  harga  emas  dunia  adalah harga  penutupan atau gold p.m 15 .

## Jakarta Islamic Index
Di dalam pasar modal syariah Indonesia terdapat indeks yang bernama Jakarta Islamic  Index (JII)  yang  diluncurkan  berdasarkan  prinsip  syariah  pada  tanggal  3  Juli 2000.  Tujuan Jakarta  Islamic  Index adalah  sebagai  tolak  ukur  ( benchmark )  untuk
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
mengukur  kinerja  investasi  pada  saham  yang  berbasis  syariah  dan  meningkatkan kepercayaan para investor untuk mengembangkan investasi dalam ekuiti syariah 16 . Berdasarkan  fatwa  No.40/DSN-MUI/X/2003,  kriteria  kegiatan  usaha  yang bertentangan dengan prinsip syariah adalah perjudian dan permainan yang tergolong judi  atau  perdagangan  yang  dilarang,  lembaga  keuangan  konvensional  termasuk perbankan  dan  asuransi  konvensional,  produsen,  distributor  serta  pedagang makanan  dan  minuman  yang  haram,  produsen,  distributor  dan  penyedia  barang- barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat, melakukan investasi pada  emiten  yang  pada  saat  transaksi  tingkat  hutang  perusahaan  kepada  lembaga keuangan konvensional lebih dominan dari modalnya 17 .

## FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index
FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  dirancang  untuk  digunakan  sebagai dasar  produk  investasi  syariah  yang  memenuhi  persyaratan screening dari  investor syariah internasional. Efek yang  masuk dalam indeks tersebut disaring  oleh Shariah Advisory Council (SAC) Malaysia dan konsultan syariah global terkemuka,Yasaar Ltd 18 . SAC  menetapkan  bahwa  sebuah  saham  adalah  saham  syariah  antara  lain  jika tidak terlibat dalam jasa keuangan berdasarkan riba (bunga), perjudian, industri atau penjualan  produk  non  halal  atau  produk-produk  terkait,  asuransi  konvensional, kegiatan  hiburan  yang  non  halal  menurut  syariah,  industri  atau  penjualan  produk berbasis  tembakau  atau  produk-produk  terkait,  menjadi  broker  atau  melakukan perdagangan saham non syariah serta kegiatan lain yang dianggap non halal menurut syariah 19 .
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
Model Penelitian Model Penelitian 1
Gambar 3 Model Penelitian 1
Model Penelitian 2
Gambar 4
Model Penelitian 2

## Hipotesis
H 1a :  Inflasi  Indonesia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index pada  jangka pendek dan jangka panjang.
H 1b :  Inflasi  Malaysia  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang.
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
H 2a :  Kurs  rupiah  terhadap  dollar  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index pada jangka pendek dan jangka panjang.
H 2b : Kurs ringgit terhadap dollar berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang.
H 3a :  Harga  minyak  mentah  dunia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index pada jangka pendek dan jangka panjang.
H 3b : Harga minyak mentah dunia berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang.
H 4a :  Harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index pada  jangka pendek dan jangka panjang.
H 4b :  Harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah Index pada jangka pendek dan jangka panjang.

## Jenis Penelitian dan Jenis Data
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif,  penelitian  kuantitatif  adalah suatu  proses  menemukan  pengetahuan  yang  menggunakan  data  berupa  angka sebagai  alat  menemukan  keterangan  mengenai  apa  yang  ingin  kita  ketahui 20 .  Jenis data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data  sekunder adalah  data  yang  didapat  dan  disimpan  oleh  orang  lain,  biasanya  merupakan  data masa lalu atau historikal 21 .

## Populasi dan Sampel
Populasi  adalah  keseluruhan  wilayah  objek  dan  subjek  penelitian  yang ditetapkan  untuk  dianalisis  dan  ditarik  kesimpulan  oleh  peneliti 22 .  Populasi  dalam penelitian ini adalah data inflasi Indonesia, kurs rupiah terhadap dollar, harga minyak mentah  dunia,  harga  emas  dunia,  inflasi  Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar, Jakarta  Islamic  Index dan  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  periode  Maret 2015 sampai dengan Februari 2018.
Sampel  adalah  objek  atau  subjek  penelitian  yang  dipilih  guna  mewakili keseluruhan  dari  populasi 23 .  Teknik  penentuan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  teknik sampling jenuh  (teknik  penentuan  sampel  bila  semua anggota populasi digunakan sebagai sampel). Sehingga sampel yang digunakan dalam
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
penelitian ini adalah data inflasi Indonesia, kurs rupiah terhadap dollar, harga minyak mentah  dunia,  harga  emas  dunia,  inflasi  Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar, Jakarta  Islamic  Index dan  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  periode  Maret 2015 sampai dengan Februari 2018.

## Metode analisis

## Uji Augmented Dickey Fuller (ADF)
Dalam prakteknya uji ADF digunakan untuk  mendeteksi apakah data stasioner atau tidak. Adapun formulasi uji ADF adalah sebagai berikut:
(1) (2)
(3)
dimana,   adalah variabel yang diamati,
dan   adalah tren waktu.
Persamaan  (1)  merupakan  uji  tanpa  konstanta  dan  tren  waktu.  Persamaan  (2) merupakan  uji  dengan  konstanta  tanpa  tren  waktu.  Sedangkan  persamaan  (3) merupakan  uji  dengan  konstanta  dan  tren  waktu.  Prosedur  untuk  menentukan apakah  data  stasioner  atau  tidak  adalah  dengan  cara  membandingkan  nilai  statistik ADF  dengan  nilai  kritisnya.  Jika  nilai  absolut  statistik  ADF  lebih  besar  dari  nilai kritisnya, maka data stasioner 24 .

## Uji Johansen
Uji kointegrasi dapat dinyatakan sebagai uji terhadap hubungan keseimbangan atau  hubungan  jangka  panjang  antara  variabel-variabel  ekonomi  seperti  yang dikehendaki  dalam  teori  ekonometrika 25 .  Alternatif  uji  kointegrasi  yang  sekarang banyak digunakan adalah uji kointegrasi yang dikembangkan oleh Johansen. Johansen menyediakan  uji  statistik  LR  alternatif  yang  dikenal  sebagai maximum  eigenvalue statistic . Maximum  eigenvalue  statistic dapat  dihitung  dari trace  statistic sebagai berikut 26 :
(4)
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
Error Correction Model Engle Granger
Model umum Error Correction Model Engle Granger adalah sebagai berikut 27 : (5) dimana . adalah koefisien konstanta jangka pendek dan adalah koefisien jangka pendek sedangkan adalah  koefisien  konstanta  jangka  panjang  dan adalah  koefisien jangka  panjang.  Koefisien  koreksi  ketidakseimbangan dalam  bentuk  nilai  absolut menjelaskan  seberapa  cepat  waktu  diperlukan  untuk  mendapatkan  nilai keseimbangan.

## Analisis Data dan Hasil Penelitian
Uji Augmented Dickey Fuller
Tabel 1 Augmented Dickey Fuller Test pada Level Variabel Nilai ADF Prob. Keterangan Jakarta Islamic Index -1,054299 0,7225 Tidak stasioner Inflasi Indonesia -1,323181 0,6078 Tidak stasioner Kurs rupiah terhadap dollar -2,526562 0,1180 Tidak stasioner Harga minyak mentah dunia -1,125579 0,6946 Tidak stasioner Harga emas dunia -1,356637 0,5920 Tidak stasioner Inflasi Malaysia -2,489946 0,1267 Tidak stasioner Kurs ringgit terhadap dollar -2,763895 0,0742 Tidak stasioner FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index -2,762902 0,0740 Tidak stasioner
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Augmented Dickey Fuller test pada tabel 1 menunjukan bahwa variabel Jakarta Islamic  Index ,  inflasi  Indonesia,  kurs  rupiah  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah dunia,  harga  emas  dunia,  inflasi  Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar  dan  FTSE Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  tidak  stasioner  pada  level  (karena  nilai probabilitas  masing-masing  variabel  lebih  besar  dari  α  =  5%),  sehingga  variabel-
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
variabel  tersebut  perlu  diuji  stasioneritasnya  pada  diferensi  pertama.  Berikut  ini adalah  hasil  uji Augmented  Dickey  Fuller pada  diferensi  pertama  ( first  difference ) dengan α = 5% :
Tabel 2 Augmented Dickey Fuller Test pada Diferensi Pertama Variabel Nilai ADF Prob. Keterangan Jakarta Islamic Index -6,085534 0,0000 Stasioner Inflasi Indonesia -4,623869 0,0007 Stasioner Kurs rupiah terhadap dollar -5,601695 0,0001 Stasioner Harga minyak mentah dunia -4,608748 0,0008 Stasioner Harga emas dunia -4,916226 0,0003 Stasioner Inflasi Malaysia -3,746139 0,0076 Stasioner Kurs ringgit terhadap dollar -3,781599 0,0070 Stasioner FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index -5,658196 0,0000 Stasioner
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Dari tabel 2 di atas, dapat dilihat bahwa Jakarta Islamic Index , inflasi Indonesia, kurs  rupiah  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia,  harga  emas  dunia,  inflasi Malaysia, kurs ringgit terhadap dollar dan FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index stasioner  pada  diferensi  pertama  (karena  nilai  probabilitas  masing-masing  variabel lebih kecil dari α = 5%).

## Uji Kointegrasi Model Penelitian 1
Tabel 3
Uji Kointegrasi Model Penelitian 1 Uji Johansen: Trace statistic 316,1887 0,05 critical value 69,81889 Max-eigen statistic 145,5738 0,05 critical value 33,87687 Sumber: Data penelitian yang diolah.
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam
Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
Pada tabel 3 dapat dilihat bahwa nilai trace statistic (316,1887) lebih besar dari 0,05 critical value (69,81889) dan nilai max-eigen statistic (145,5738) lebih besar dari 0,05 critical value (33,87687), hal tersebut menunjukan bahwa data inflasi Indonesia, kurs  rupiah  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia,  harga  emas  dunia  dan Jakarta Islamic Index saling berkointegrasi.
Error Correction Model (ECM) Model Penelitian 1 Estimasi ECM Jangka Panjang Model Penelitian 1
Tabel 4 Estimasi ECM Jangka Panjang Model Penelitian 1 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 957,5227 363,1464  2,636740 0,0130 INF_IND -10,98808 4,501865  -2,440784 0,0206 KURS_RP -0,055124 0,020730  -2,659087 0,0123 HMMD 2,565892 0,743527  3,450972 0,0016 HED 0,322878 0,105426  3,062614 0,0045 R-squared 0,794538 F-statistic 29,96988 Adjusted R-squared 0,768027 Prob(F-statistic) 0,000000
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Dengan mengacu pada tabel 4 maka model ECM jangka panjang adalah sebagai berikut :
dimana  JII  adalah Jakarta  Islamic  Index ,  INF_IND  adalah  inflasi  Indonesia,  KURS_RP adalah  kurs  rupiah  terhadap  dollar,  HMMD  adalah  harga  minyak  mentah  dunia  dan HED adalah harga emas dunia.
Berdasarkan  tabel  4  hasil  dari  uji  t  adalah  inflasi  Indonesia  berpengaruh terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam  jangka  panjang,  karena  nilai  probabilitasnya (0,0206) lebih kecil dari α = 5%. Kurs rupiah terhadap dollar berpengaruh terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam  jangka  panjang,  karena  nilai  probabilitasnya  (0,0123) lebih  kecil  dari  α  =  5%.  Harga  minyak  mentah  dunia  berpengaruh  terhadap Jakarta
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
Islamic Index dalam jangka panjang, karena nilai probabilitasnya (0,0016) lebih kecil dari  α  =  5%.  Dan  harga  emas  dunia  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam jangka panjang, karena nilai probabilitasnya (0,0045) lebih kecil dari α = 5%.
Berdasarkan tabel 4 dapat dilihat bahwa nilai probabilitas F- statistic (0,000000) lebih kecil dari α = 5%, hal tersebut menunjukan bahwa dalam jangka panjang, inflasi Indonesia, kurs rupiah terhadap dollar, harga minyak mentah dunia dan harga emas dunia berpengaruh secara simultan terhadap Jakarta Islamic Index .
Nilai adjusted R 2 pada  tabel  4  adalah  sebesar  0,768027,  hal  tersebut menunjukan  bahwa  dalam  jangka  panjang,  kemampuan  variasi  variabel  inflasi Indonesia, kurs rupiah terhadap dollar, harga minyak mentah dunia dan harga emas dunia  mampu  menjelaskan  variasi  variabel Jakarta  Islamic  Index sebesar  76,8027% dan  23,1973%  variasi  variabel Jakarta  Islamic  Index dijelaskan  oleh  variasi  variabel lain di luar penelitian.
Estimasi ECM Jangka Pendek Model Penelitian 1
Tabel 5 Estimasi ECM Jangka Pendek Model Penelitian 1 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 0,776172 3,726321  0,208294 0,8365 D(INF_IND) -2,304573 7,914476  -0,291184 0,7730 D(KURS_RP) -0,052199 0,018426  -2,832875 0,0083 D(HMMD) 0,230432 0,877016  0,262745 0,7946 D(HED) 0,187599 0,108298  1,732240 0,0939 EC -0,501514 0,142768  -3,512780 0,0015 R-squared 0,487708 F-statistic 5,521666 Adjusted R-squared 0,399382 Prob(F-statistic) 0,001086
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Dengan  mengacu  pada  tabel  5  maka  model  jangka  pendek  adalah  sebagai berikut :
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
dimana  JII  adalah first  difference dari  data Jakarta  Islamic  Index ,  INF_IND  adalah first difference dari data inflasi Indonesia,  KURS_RP adalah first difference dari data kurs  rupiah  terhadap  dollar,  HMMD  adalah first  difference dari  data  harga  minyak mentah dunia dan  HED adalah first difference dari data harga emas dunia.
Nilai  probabilitas sebesar  0,0015  lebih  kecil  dari  α  =  5%,  hal  tersebut menunjukan bahwa model ECM yang digunakan dalam penelitian ini sudah valid.
Berdasarkan tabel 5, hasil dari uji t adalah inflasi Indonesia tidak berpengaruh terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam  jangka  pendek,  karena  nilai  probabilitasnya (0,7730) lebih besar dari α = 5%. Kurs rupiah terhadap dollar berpengaruh terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam  jangka  pendek,  karena  nilai  probabilitasnya  (0,0083) lebih  kecil  dari  α  =  5%.  Harga  minyak  mentah  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap Jakarta  Islamic  Index dalam  jangka  pendek,  karena  nilai  probabilitasnya  (0,7946) lebih besar dari α = 5%. Dan harga emas dunia tidak berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index dalam jangka pendek, karena nilai probabilitasnya (0,0939) lebih besar dari α = 5%.
Berdasarkan  tabel  5,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  F- statistic (0,001086)  lebih  kecil  dari  α  =  5%,  hal  tersebut  menunjukan  bahwa  dalam  jangka pendek,  inflasi  Indonesia,  kurs  rupiah  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia dan harga emas dunia berpengaruh secara simultan terhadap Jakarta Islamic Index . Nilai adjusted R 2 pada  tabel  5  adalah  sebesar  0,399382,  hal  tersebut menunjukan  bahwa  dalam  jangka  pendek,  kemampuan  variasi  variabel  inflasi Indonesia, kurs rupiah terhadap dollar, harga minyak mentah dunia dan harga emas dunia  mampu  menjelaskan  variasi  variabel Jakarta  Islamic  Index sebesar  39,9382% dan  60,0618%  variasi  variabel Jakarta  Islamic  Index dijelaskan  oleh  variasi  variabel lain di luar penelitian.
Uji Asumsi Klasik Model Penelitian 1
Tabel 6 Uji Asumsi Klasik Model Penelitian 1 Normalitas Heteroskedastisitas Autokorelasi Linieritas Prob. 0,829793 Prob. 0,4967 Prob. 0,2645 Prob. 0,2574
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable… Jarque- Bera F(5,29) F(2,27) F(1,28)
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Uji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji Jarque-Bera. Nilai probabilitas pada uji Jarque-Bera adalah sebesar 0,829793 (lebih besar dari α = 5%), hal  tersebut  menunjukan  bahwa  residual  berdistribusi  normal  (asumsi  normalitas terpenuhi).
Uji  heteroskedastisitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  Glejser. Nilai probabilitas F(5,29) pada uji Glejser adalah sebesar 0,4967 (lebih besar dari α = 5%), hal tersebut menunjukan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji  autokorelasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Breusch-Godfrey Serial  Correlation  LM test .  Nilai  probabilitas  F(2,27)  pada Breusch-Godfrey  Serial Correlation  LM test adalah  sebesar  0,2645  (lebih  besar  dari  α  =  5%),  hal  tersebut menunjukan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Uji linieritas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Ramsey Reset test . Nilai probabilitas F(1,28) pada Ramsey Reset test adalah sebesar 0,2574 (lebih besar dari α = 5%), hal tersebut menunjukan bahwa asumsi linieritas terpenuhi.
Uji Kointegrasi Model Penelitian 2
Tabel 7
Uji Kointegrasi Model Penelitian 2 Uji Johansen: Trace statistic 372,7502 0,05 critical value 69,81889 Max-eigen statistic 162,0411 0,05 critical value 33,87687
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Pada tabel 7 dapat dilihat bahwa nilai trace statistic (372,7502) lebih besar dari 0,05 critical value (69,81889) dan nilai max-eigen statistic (162,0411) lebih besar dari 0,05 critical value (33,87687), hal tersebut menunjukan bahwa data inflasi Malaysia, kurs ringgit terhadap dollar, harga minyak mentah dunia, harga emas dunia dan FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index saling berkointegrasi.
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
Error Correction Model (ECM) Model Penelitian 2 Estimasi ECM Jangka Panjang Model Penelitian 2
Tabel 8 Estimasi ECM Jangka Panjang Model Penelitian 2 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 16592,32 1945,254  8,529641 0,0000 INF_MY 83,59310 78,80947  1,060699 0,2970 KURS_RG -884,3682 375,1238  -2,357537 0,0249 HMMD 17,93496 10,79907  1,660788 0,1068 HED -0,029110 1,036445  -0,028087 0,9778 R-squared 0,296009 F-statistic 3,258657 Adjusted R-squared 0,205171 Prob(F-statistic) 0,024242 Sumber: Data penelitian yang diolah.
Dengan mengacu pada tabel 8 maka model ECM jangka panjang adalah sebagai berikut :
dimana FBMHSI  adalah  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index,  INF_MY  adalah inflasi  Malaysia,  KURS_RG  adalah  kurs  ringgit  terhadap  dollar,  HMMD  adalah  harga minyak mentah dunia dan HED adalah harga emas dunia.
Berdasarkan  tabel  8,  hasil  dari  uji  t  adalah  inflasi  Malaysia  tidak  berpengaruh terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  dalam  jangka  panjang,  karena nilai  probabilitasnya  (0,2970)  lebih  besar  dari  α  =  5%.  Kurs  ringgit  terhadap  dollar berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  dalam  jangka panjang, karena nilai probabilitasnya (0,0249) lebih kecil dari α = 5%. Harga minyak mentah dunia tidak berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index dalam jangka panjang, karena nilai probabilitasnya (0,1068) lebih besar dari α = 5%. Dan  harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah  Index  dalam  jangka  panjang,  karena  nilai  probabilitasnya  (0,9778)  lebih besar dari α = 5%.
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
Berdasarkan  tabel  8,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  F- statistic (0,024242)  lebih  kecil  dari  α  =  5%,  hal  tersebut  menunjukan  bahwa  dalam  jangka panjang,  inflasi  Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia dan  harga  emas  dunia  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia Hijrah Syariah Index.
Nilai adjusted R 2 pada  tabel  8  adalah  sebesar  0,205171,  hal  tersebut menunjukan  bahwa  dalam  jangka  panjang,  kemampuan  variasi  variabel  inflasi Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia  dan  harga  emas dunia mampu menjelaskan variasi variabel FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index sebesar  20,5171%  dan  79,4829%  variasi  variabel  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah Index dijelaskan oleh variasi variabel lain di luar penelitian.

## Estimasi ECM Jangka Pendek Model Penelitian 2
Tabel 9 Estimasi ECM Jangka Pendek Model Penelitian 2 Variable Coefficient Std. Error  t-Statistic Prob. C -4,090194 49,36675  -0,082853 0,9345 D(INF_MY) -11,91840 77,22796  -0,154328 0,8784 D(KURS_RG) -2033,045 633,5957  -3,208741 0,0032 D(HMMD) 9,489212 12,36452 0,767455 0,4490 D(HED) -0,806978 1,395205  -0,578394 0,5675 EC -0,539001 0,144728  -3,724248 0,0008 R-squared 0,389548 F-statistic 3,701162 Adjusted R-squared 0,284298 Prob(F-statistic) 0,010324
Sumber: Data penelitian yang diolah.
Dengan  mengacu  pada  tabel  9  maka  model  jangka  pendek  adalah  sebagai berikut :
dimana FBMHSI adalah first difference dari data FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index.  INF_MY  adalah first  difference dari  data  inflasi  Malaysia.  KURS_RG  adalah
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
first  difference dari data kurs  ringgit  terhadap  dollar.  HMMD adalah first  difference dari  data  harga  minyak  mentah  dunia.  Dan  HED  adalah first  difference dari  data harga emas dunia.
Nilai  probabilitas sebesar  0,0008  lebih  kecil  dari  α  =  5%,  hal  tersebut menunjukan bahwa model ECM yang digunakan dalam penelitian ini sudah valid.
Berdasarkan  tabel  9,  hasil  dari  uji  t  adalah  inflasi  Malaysia  tidak  berpengaruh terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  dalam  jangka  pendek,  karena nilai  probabilitasnya  (0,8784)  lebih  besar  dari  α  =  5%.  Kurs  ringgit  terhadap  dollar berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah  Index  dalam  jangka pendek, karena nilai probabilitasnya (0,0032) lebih kecil dari α = 5%. Harga minyak mentah dunia tidak berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index dalam jangka pendek, karena nilai probabilitasnya (0,4490) lebih besar dari α = 5%. Dan  harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah Index dalam jangka pendek, karena nilai probabilitasnya (0,5675) lebih besar dari α = 5%.
Berdasarkan tabel 9 dapat dilihat bahwa nilai probabilitas F- statistic (0,010324) lebih kecil dari α = 5%, hal tersebut menunjukan bahwa dalam jangka pendek, inflasi Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia  dan  harga  emas dunia  berpengaruh  secara  simultan  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah Index.
Nilai adjusted R 2 pada  tabel  9  adalah  sebesar  0,284298,  hal  tersebut menunjukan  bahwa  dalam  jangka  pendek,  kemampuan  variasi  variabel  inflasi Malaysia,  kurs  ringgit  terhadap  dollar,  harga  minyak  mentah  dunia  dan  harga  emas dunia  mampu  menjelaskan  variasi  variabel    FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah  Syariah Index sebesar 28,4298% dan 71,5702% variasi variabel FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index dijelaskan oleh variasi variabel lain di luar penelitian.
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
Uji Asumsi Klasik Model Penelitian 2
Tabel 10 Uji Asumsi Klasik Model Penelitian 2 Normalitas Heteroskedastisitas Autokorelasi Linieritas Prob. Jarque- Bera 0,587011 Prob. F(5,29) 0,9826 Prob. F(2,27) 0,1789 Prob. F(1,28) 0,7884

## Sumber: Data penelitian yang diolah.
Uji normalitas yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji Jarque-Bera. Nilai probabilitas pada uji Jarque-Bera adalah sebesar 0,587011 (lebih besar dari α = 5%), hal  tersebut  menunjukan  bahwa  residual  berdistribusi  normal  (asumsi  normalitas terpenuhi).
Uji  heteroskedastisitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  Glejser. Nilai probabilitas F(5,29) pada uji Glejser adalah sebesar 0,9826 (lebih besar dari α = 5%), hal tersebut menunjukan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
Uji  autokorelasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Breusch-Godfrey Serial  Correlation  LM test .  Nilai  probabilitas  F(2,27)  pada Breusch-Godfrey  Serial Correlation  LM test adalah  sebesar  0,1789  (lebih  besar  dari  α  =  5%),  hal  tersebut menunjukan bahwa tidak terjadi autokorelasi.
Uji linieritas yang digunakan dalam penelitian ini adalah Ramsey Reset test . Nilai probabilitas F(1,28) pada Ramsey Reset test adalah sebesar 0,7884 (lebih besar dari α = 5%), hal tersebut menunjukan bahwa asumsi linieritas terpenuhi.

## KESIMPULAN
1. Dalam  jangka  pendek,  inflasi  Indonesia  tidak  berpengaruh  terhadap Jakarta Islamic  Index .  Sedangkan  dalam  jangka  panjang,  inflasi  Indonesia  berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index .
2. Kurs rupiah terhadap dollar berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index dalam jangka pendek maupun jangka panjang.
Islamiconomic : Jurnal Ekonomi Islam
Vol.9 No.2 Juli - Desember 2018
3. Dalam jangka pendek, harga minyak mentah dunia tidak berpengaruh terhadap Jakarta  Islamic  Index .  Sedangkan  dalam  jangka  panjang,  harga  minyak  mentah dunia berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index .
4. Dalam  jangka  pendek,  harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap Jakarta Islamic Index . Sedangkan dalam jangka panjang, harga emas dunia berpengaruh terhadap Jakarta Islamic Index .
5. Inflasi  Malaysia  tidak  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah Index dalam jangka pendek maupun jangka panjang.
6. Kurs ringgit terhadap dollar berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index dalam jangka pendek maupun jangka panjang.
7. Harga minyak mentah dunia tidak berpengaruh terhadap FTSE Bursa Malaysia Hijrah Syariah Index dalam jangka pendek maupun jangka panjang.
8. Harga  emas  dunia  tidak  berpengaruh  terhadap  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Syariah Index dalam jangka pendek maupun jangka panjang.

## PUSTAKA ACUAN
Aprianti,  Dita  Fitria.  Penggunaan  Error  Correction  Model  Engle-Granger  dan Domowitz  El-Badawi  Pada  Data  Analisis  Deret  Waktu  Non  Stationer. Jurnal Mahasiswa Statistik , Vol. 2 No. 1, 2014.
Bawono,  Anton. Multivariate  Analysis  dengan  SPSS .  Salatiga:  STAIN  Salatiga  Press, 2006.
Dewan  Syariah  Nasional. Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  No.40/DSN-MUI/X/2003 Tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syariah di Bidang
Pasar Modal . Melalui https://drive.google.com/file/d/0BxTl-
lNihFyzSm1BWGZaX19ZQjA/view, 2003.
Gumilang,  Reshinta  Candra.  Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi,  Harga  Emas  dan Harga  Minyak  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan. Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 14 No. 2, 2014.
Hanafiah,  Mara  Sutan.  Pengaruh  Harga  Minyak  Dunia,  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap Dollar dan Tingkat Inflasi Terhadap Harga Saham. Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 28 No. 2, 2015.
Desy Trishardiyanti A.: Pengaruh Variable…
Husnul,  Habib  Muhammad.  Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs  (IDR/USD),  Produk Domestik  Bruto  dan  Harga  Emas  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan. Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 53 No. 1, 2017.
Karim, Adiwarman A. Ekonomi Makro Islami . Jakarta: PT Rajagrafindo Persada, 2015.
Mankiw, N. Gregory. Teori Makroekonomi . Jakarta:  Erlangga, 2000.
Oktaviani,  Retno  Fuji.  Index  Harga  Saham  Islamic  Internasional  Terhadap  Jakarta Islamic Index. Jurnal Ekonomika dan Manajemen , Vol. 6 No. 1, 2017.
Pardede,  Noel. Pengaruh Harga  Minyak Mentah Dunia,  Inflasi,  Suku  Bunga dan Nilai Tukar  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Sektor  Pertambangan  di  ASEAN. Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 39 No. 1, 2016.
Putri,  Ni  Made  Ari  Angga  Sari.  Pengaruh  Harga  Emas  Dunia  dan  Nilai  Tukar  Rupiah Dolar  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan. e-Proceeding  of  Management , Vol. 3 No. 2, 2016.
Shofiyullah,  Nur  Fu’ad.  Komparasi  Jakarta  Islamic  Index  dan  FTSE  Bursa  Malaysia Hijrah Shariah Index. Jurnal Bisnis dan Manajemen , Vol. 14 No. 2, 2014.
Sukirno,  Sadono. Makroekonomi  Teori  Pengantar .  Jakarta:  PT.  Rajagrafindo  Persada, 2004.
Supriyanto & Machfudz. Metodologi Riset Manajemen Sumber Daya Manusia . Malang: UIN-Maliki Press, 2010.
Utoyo,  Novita  Ndari.  Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Suku  Bunga,  Harga  Emas  Dunia  dan Kurs Rupiah Terhadap JII. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Vol. 5 No. 8, 2016. Wibisono,  Dermawan. Riset  Bisnis  Panduan  bagi  Praktisi  dan  Akademisi .  Jakarta: Gramedia, 2002.
Widarjono,  Agus. Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya .  Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN, 2013.
Catatan Akhir:
1 Retno  Fuji  Oktaviani,  “Index  Harga  Saham  Islamic  Internasional  Terhadap  Jakarta  Islamic Index”, Jurnal Ekonomika dan Manajemen , Vol. 6 No. 1, (April 2017), 3. 2 Nur  Fu’ad  Shofiyullah,  “Komparasi  Jakarta  Islamic  Index  dan  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Shariah Index”, Jurnal Bisnis dan Manajemen , Vol. 14 No. 2, (2014), 23. 3 Novita  Ndari  Utoyo,  “Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Suku  Bunga,  Harga  Emas  Dunia  dan  Kurs Rupiah Terhadap JII”, Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Vol. 5 No. 8, (Agustus 2016), 5.
4 Reshinta  Candra  Gumilang,  “Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi,  Harga  Emas  dan  Harga Minyak  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan”, Jurnal  Administrasi  Bisnis ,  Vol.  14  No.  2, (September 2014), 2.
5 Ni  Made  Ari  Angga  Sari  Putri,  “Pengaruh  Harga  Emas  Dunia  dan  Nilai  Tukar  Rupiah  Dolar Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan”, e-Proceeding of Management , Vol. 3 No. 2, (Agustus 2016), 1614.
6 N. Gregory Mankiw, Teori Makroekonomi (Jakarta: Erlangga, 2000), 434.
7 Adiwarman A. Karim, Ekonomi Makro Islami (Jakarta: PT Rajagrafindo Persada, 2015), 135. 8 Novita  Ndari  Utoyo,  “Pengaruh  Tingkat  Inflasi,  Suku  Bunga,  Harga  Emas  Dunia  dan  Kurs Rupiah Terhadap JII” ..., 3.
9 Adiwarman A. Karim, Ekonomi Makro Islami ..., 140-142. 10 Adiwarman A. Karim, Ekonomi Makro Islami ..., 157.
11 Sadono  Sukirno, Makroekonomi  Teori  Pengantar (Jakarta:  PT.  Rajagrafindo  Persada,  2004), 397.
12 Adiwarman A. Karim, Ekonomi Makro Islami ..., 157. 13 Noel  Pardede,  “Pengaruh  Harga  Minyak  Mentah  Dunia,  Inflasi,  Suku  Bunga  dan  Nilai  Tukar Terhadap Indeks Harga Saham Sektor Pertambangan di ASEAN”, Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 39 No. 1, (Oktober 2016), 132.
14 Mara  Sutan  Hanafiah,  “Pengaruh  Harga  Minyak  Dunia,  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Dollar dan Tingkat Inflasi Terhadap Harga Saham”, Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 28 No. 2, (November 2015), 3.
15 Habib  Muhammad  Husnul,  “Analisis  Pengaruh  Inflasi,  Kurs  (IDR/USD),  Produk  Domestik Bruto dan Harga Emas Dunia Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan”, Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 53 No. 1, (Desember 2017), 69.
16 Retno  Fuji  Oktaviani,  “Index  Harga  Saham  Islamic  Internasional  Terhadap  Jakarta  Islamic Index” ..., 3.
17 Dewan  Syariah  Nasional,  “Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  No.40/DSN-MUI/X/2003  Tentang Pasar  Modal  dan  Pedoman  Umum  Penerapan  Prinsip  Syariah  di  Bidang  Pasar  Modal”,  Melalui https://drive.google.com/file/d/0BxTl-lNihFyzSm1BWGZaX19ZQjA/view, 2003.
18 Nur  Fu’ad  Shofiyullah,  “Komparasi  Jakarta  Islamic  Index  dan  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Shariah Index”..., 23.
19 Nur  Fu’ad  Shofiyullah,  “Komparasi  Jakarta  Islamic  Index  dan  FTSE  Bursa  Malaysia  Hijrah Shariah Index”..., 23.
20 Supriyanto  &  Machfudz, Metodologi  Riset  Manajemen  Sumber  Daya  Manusia (Malang:  UIN- Maliki Press, 2010), 201.
21 Dermawan  Wibisono, Riset  Bisnis  Panduan  bagi  Praktisi  dan  Akademisi (Jakarta:  Gramedia, 2002) 119.
22 Anton Bawono, Multivariate Analysis dengan SPSS (Salatiga : STAIN Salatiga Press, 2006), 28.
23 Anton Bawono, Multivariate Analysis dengan SPSS ..., 28.
24 Agus  Widarjono, Ekonometrika  Pengantar  dan  Aplikasinya (Yogyakarta:  UPP  STIM  YKPN, 2013), 309-310.
25 Dita  Fitria  Aprianti,  “Penggunaan  Error  Correction  Model  Engle-Granger  dan  Domowitz  El- Badawi Pada Data Analisis Deret Waktu Non Stationer”, Jurnal Mahasiswa Statistik , Vol. 2 No. 1, (2014),
45.
26 Agus Widarjono, Ekonometrika Pengantar dan Aplikasinya ..., 318-319. 27 Dita  Fitria  Aprianti,  “Penggunaan  Error  Correction  Model  Engle-Granger  dan  Domowitz  El- Badawi Pada Data Analisis Deret Waktu Non Stationer” ..., 46.