Volume 7 Nomor 4, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234
PENGARUH KAPASITAS DIVIDEN, PEMBAYARAN DIVIDEN, FREE CASH FLOW SAVINGS, TINGKAT HUTANG, DEWAN DIREKSI TERHADAP KINERJA KEUANGAN
Nanda Vito 1 , Mahroji 2
Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul 1.2 nandavito85@gmail.com 1 , mahroji@esaunggul.ac.id 2

## ABSTRAK
Rasio Return on Equity (ROE) merupakan salah satu indikator kesehatan keuangan suatu perusahaan.  Pengembalian  investasi  (ROI)  suatu  perusahaan  adalah  ukuran profitabilitasnya.  Yang  memotivasi  penelitian  ini  adalah  kebutuhan  untuk  memahami bagaimana  faktor-faktor  seperti  tabungan  arus  kas  bebas,  kapasitas  dividen,  dewan direksi, tingkat utang, dan kinerja keuangan berinteraksi satu sama lain. Penelitian ini akan  menggunakan  sampel  data  pada  perusahaan  manufaktur  makanan  dan  minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2018 hingga 2021. Persyaratan data  dipenuhi  oleh  23  perusahaan  jika  menggunakan  teknik  seleksi  bertujuan.  Sampel penelitian ini terdiri dari perusahaan produsen makanan dan minuman yang terdaftar di BEI  di  Indonesia  antara  tahun  2018  dan  2021.  Terdapat  sembilan  kelompok  yang memenuhi persyaratan data dengan menggunakan teknik seleksi terarah. Perusahaan di bisnis makanan dan minuman menyediakan 36 set data laporan keuangan untuk penelitian ini. Pengujian asumsi digunakan dalam penelitian ini. Penelitian ini dievaluasi melalui penggunaan analisis regresi berganda dan model persamaan regresi berganda. Temuan menunjukkan bahwa tingkat utang tidak berpengaruh terhadap pembayaran dividen atau kinerja keuangan, namun dewan direksi memiliki pengaruh yang sangat negatif terhadap tabungan arus kas bebas dan kinerja keuangan.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Kapasitas Dividen, Arus Kas Bebas, Penghematan Arus Kas Bebas, Dewan Direksi, Tingkat Hutang

## ABSTRACT
The Return on Equity (ROE) ratio is one indicator of a company's financial health. A company's return on investment (ROI) is a measure of its profitability. Motivating this study  is  the  need  to  understand  how  factors  such  free  cash  flow  savings,  dividend capacity,  board  of  directors,  debt  levels,  and  financial  performance  interact  with  one another. This study will make use of data samples from food and beverage manufacturing businesses listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) from 2018 to 2021. The data requirements were met by 23 firms when a purposeful selection technique was used. The sample for this study consists of food and beverage producing companies that were listed on the IDX in Indonesia between 2018 and 2021. Nine groups were found to match the data requirements using a purposeful selection technique. Companies in the food and beverage business provided 36 sets of financial report data for the study. Assumption testing is used in this study. The study was evaluated via the use of multiple regression analysis and multiple regression equation models. Findings indicate that debt levels have no effect on dividend payments or financial performance, but board of directors has a strongly negative effect on free cash flow savings and financial performance.
Keywords: Financial Performance, Dividend Poilicy, Board Of Directors, Debt Level
Volume 7 Nomor 4, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234

## PENDAHULUAN
Kinerja  keuangan  perusahaan, yang  bisa  diukur  melalui Return  on Equity (ROE),  merupakan  indikator penting  untuk  mengevaluasi  kesehatan finansial  dan  efisiensi  penggunaan modal perusahaan (Sianipar & Wiksuana, 2019). Tingkat pengembalian investasi  yang  diperoleh  pemegang saham  dari  ekuitas  mereka  dikenal sebagai  ROE.  ROE  menunjukkan seberapa  baik  perusahaan  mampu menciptakan  keuntungan  dari  modal yang telah didapatkan dari investasi para pemegang  saham.  ROE  yang  tinggi menunjukkan  penggunaan  sumber  daya yang  efektif  dan  kinerja  operasional yang  optimal  (Paniagua et  al. ,  2018). Selain  itu,  ROE  berdampak  pada reputasi  perusahaan  dan  memperoleh kepercayaan dari pihak eksternal, seperti investor  dan  kreditor.  Perusahaan dengan  ROE  yang  tinggi  mempunyai daya  tarik  yang  kepada  calon  investor lebih tinggi dan lebih mudah mendapatkan  pembiayaan  (Fibriyanti, 2022). Sebagai  gambaran  tren  yang terkait dengan kinerja keuangan Indonesia, pertimbangkan PT. Sarimelati
Kencana Tbk. (PZZA) yang mengalami penurunan laba sebesar 19,34% menjadi Rp.  4,87  miliar  pada  triwulan  I  tahun 2021  dibandingkan  periode  yang  sama tahun  2020,  ketika  PT.  Sarimelati Kencana melaporkan laba bersih sebesar Rp. 6,04 miliar. Selain kejadian tersebut,
PT. Makanan Cepat Saji Indonesia Tbk.
(FAST)  melaporkan  Rp.  61,74  miliar kerugian finansial ( www.cnbcindonesia.com ). Masalah
lain  PT.  Kino  Indonesia  Tbk.  (KINO) menurut  Kontan.co.id,  laba  bersih perseroan  turun  dari  Rp.  365,29  miliar menjadi Rp. 118,64 miliar pada laporan keuangan  semester  I  tahun  2020.  atau 67,52% ( www.kontan.co.id ).
Faktor  pertama  yang  akan digunakan  untuk  menentukan  kapasitas dividen,  juga  dikenal  sebagai  arus  kas bebas atau bisa juga disebut sebagai free cash  flow (FCF),  adalah  rasio  arus  kas bebas terhadap pendapatan setelah pajak. Kemampuan peruashaan untuk membayar  dividen  dari  arus  kas  bebas yang dihasilkanya ditunjukkan oleh rasio ini. (Purnawarman et al. , 2020).
Pembayaran  dividen  atau  juga dikenal  dengan dividend  payout  ratio (DPR)  adalah  faktor  kedua  yang  dapat berdampak  langsung  pada  kinerja keuangan  perusahaan,  nilai  perusahaan, dan  juga  kepuasan  pemegang  saham. (Kanakriyah,  2020).  Faktor  selanjutnya menggunakan  free  cash  flow  savings (FCFS) yang diukur dengan menghitung rasio  penghematan  arus  kas  bebas dengan  total  aset.  Perusahaan  yang mengelola FCFS dengan baik memungkinkan  perusahaan  tersebut untuk  menjaga  kebijakan  dividen mereka  secara  konsisten  atau  investasi ke  suatu  proyek  yang  menguntungkan (Bossman et al. , 2022). Tingkat hutang, yang  akan  diukur  melalui debt  to  asset ratio (DAR)  menjadi  faktor  keempat yang  akan  dipertimbangkan.  Tingkat hutang memainkan peran penting dalam kinerja  keuangan  perusahaan.  Tingkat hutang yang tinggi dapat meningkatkan risiko  keuangan  (Purwaningsih  & Kurniawati, 2022), tetapi pada saat yang sama,  dapat  memberikan  potensi pengembalian yang lebih tinggi (Bhagyalakshmi, 2020). Ukuran  dewan  direksi  juga menjadi faktor yang perlu dipertimbangkan  karena  dewan  direksi yang memiliki jumlah anggota yang baik dapat  mengembangkan  strategi-strategi yang  dapat  menumbuhkan  kinerja keuangan (Kanakriyah, 2021).
Penelitian terdahulu yang laksanakan  oleh    Purnawarman  et  al. (2020) mengungkapkan hubungan
positif    antara  kapasitas  dividen  (FCF) terhadap kinerja keuangan (ROE). Lalu Nguyen et  al. (2021)mengemukakan bahwa  pembayaran  dividen  (DPR) memiliki  hubungan  negatif  dengan kinerja keuangan namun Shibutse et al. (2019) mengemukakan bahwa pembayaran dividen memiliki hubungan positif.  Selanjutnya  Bossman et  al.
(2022)  melakukan  penelitian  yang menunjukan  bahwa free  cash  flow savings dengan kinerja keuangan (ROE) memiliki  hubungan  negatif.  Lalu  Ngoc et  al. (2021)  mengemukakan  dalam penelitanya  bahwa  tingkat  hutang (DAR)  berdampak  negatif  terhadap kinerja  keuangan.  Dan  Bendigeri  & Hyderabad  (2022)  menunjukan  dalam penilitianya  bahwa  Dewan  Direksi (BOD) memiliki hubungan secarapositif terhadap Kinerja Keuangan.
Bossman  et  al.  (2022)  meneliti usaha  patungan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Ghana  (GSE)  antara  perusahaan keuangan  dan  non-keuangan  antara tahun  2015  dan  2019  untuk  melihat apakah  praktik  perusahaan  memiliki korelasi  dengan  kinerja  keuangan. Kinerja  keuangan  berkorelasi  positif dengan  kemampuan  dividen  dan berkorelasi negatif dengan tabungan arus kas  bebas,  menurut  penelitian  tersebut. Penelitian  ini  memiliki  beberapa kekurangan,  salah  satunya  adalah penelitian  ini  hanya  menggunakan  data dari sebagian perusahaan yang terdaftar di  GSE.  Tidak  semua  bisnis  di  Ghana atau  global  dapat  memperoleh  manfaat dari  sampel  ini.  Berbeda  dengan penelitian  sebelumnya,  penelitian  ini akan  menghitung  utang  menggunakan Debt  to  Asset  Ratio  (DAR)  dan mengevaluasi  besar  kecilnya  Direksi dengan  menjumlahkan  seluruh  gaji anggota. Alasan penelitian ini menambahkan  variabel  tingkat  hutang adalah karena jika terdapat tingkat yang terlalu tinggi, resiko keuangan akan naik
yang  akan  menurunkan  kepercayaan investor  dan  akan  menekan  kinerja keuangan (Kanakriyah, 2020). Selain itu, variabel  Dewan  Direksi  atau  Board  of Directors  (BOD)  ditambahkan,  yang dapat  menunjukkan  bagaimana  ukuran dewan  direksi  suatu  perusahaan  dapat mempunyai  korelasi  pada  kinerja keuangan  sebuah  perusahaan  karena pengawasan  dan  perumusan  strategi yang menggunakan beragamnya perspektif  anggota  dewan  direksi  yang terlalu banyak dapat menyebabkan risiko miskomunikasi  dan  perumusan  strategi yang  kurang  efisien  (Delima,  2021). Selanjutnya,  populasi  penelitian  akan diubah  menjadi  perusahaan  yang bergerak  di  subsektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dan  menghasilkan keuntungan dan membayar dividen dari tahun 2018-2021.
Mengetahui  bagaimana  faktor- faktor  seperti  tingkat  hutang  (DAR), dewan  direksi,  pembayaran  dividen, penghematan arus kas bebas, Tujuan dari penelitian  ini  adalah  untuk  menguji hubungan  antara  kapasitas  dividen dengan kesuksesan finansial perusahaan yang  diukur  dengan  Return  on  Equity (ROE). Tentukan sifat hubungan antara variabel-variabel tersebut dan korelasinya,  mengidentifikasi  sejumlah pengaruh  potensial  terhadap  kinerja keuangan,  dan  memberikan  informasi mendalam  kepada  manajer  untuk membantu  mereka  mengembangkan strategi  guna  meningkatkan  kinerja keuangan  perusahaan  adalah  tujuan tambahan dari penelitian ini. bisnis atau pihak  berkepentingan  lainnya  yang membaca penelitian ini.

## METODE PENELITIAN
Untuk  mengetahui  hubungan beberapa variabel, penelitian ini menggunakan strategi penelitian kausal. Selain  itu,  metode  kuantitatif  ini
memerlukan pengukuran atau proksi dari setiap variabel. Penelitian ini juga akan menggunakan  program  SPSS  untuk menganalisis  data  penelitian  (Tanjung,
2020). Terdapat lima variabel independendalam  penelitian  ini.  Yang terdiri  dari  Kapasitas  Dividen  (FCF) yang  diukur  dengan  menghitung  rasio arus kas bebas (free cash flow) terhadap laba bersih setelah pajak  (Purnawarman et  al. ,  2020),  Pembayaran  Dividen (DPR)  yang  diukur  dengan  mengukur rasio  jumlah  pembayaran  dividen dengan  pendapatan  setelah  pajak (Yahaya, 2019), Free Cash Flow Savings (FCFS) yang diukur dengan mengurangi jumlah  arus  kas  bebas  dengan  jumlah pembayaran  dividen  lalu  menghitung rasio free cash flow savings dengan total aset  (Qu et  al .,  2018),  Tingkat  Hutang ditentukan  oleh  Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  (Albart  et  al.,  2020),  Mengukur Dewan  Direksi  (BOD)  memerlukan memperhitungkan  variabel  dependen, Kinerja,  dan  jumlah  anggota  dewan (Kyere & Ausloos, 2021). Besaran uang yang  akan  diteliti  dengan  menghitung Return on Equity (ROE) (Handa, 2018). Dalam penelitian ini, kami akan menggunakan  data  tahun  2018–2021 dari  sampel  perusahaan  manufaktur makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  valid secara  statistik.  Populasi  penelitian  ini berjumlah  dua  puluh  satu  perusahaan, dengan menggunakan data yang bersumber  dari  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia.  Dari  sampel  studi  4  tahun yang  melibatkan  9  organisasi,  total  36 titik  data  diekstraksi.  Penyelidikan  ini akan  menggunakan  pendekatan  Non- Probability Sampling dengan Purposive Sampling  karena  tidak  semua  anggota populasi  memenuhi  kriteria  sampel. Penelitian ini akan menggunakan kriteria sampel antara lain menggunakan laporan keuangan  yang  memenuhi  seluruh persyaratan  variabel  penelitian  ini  dan
dipublikasikan oleh perusahaan manufaktur  makanan  dan  minuman antara  tahun  2018  hingga  2021  dan diunggah  ke  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia.  menghasilkan  laba  bersih secara  konsisten  dan  membagikan dividen antara tahun 2018 hingga 2021.
Penelitian ini akan menggunakan uji asumsi tradisional seperti heteroskedastisitas, autokorelasi, multikolinearitas,  dan  normalitas.  Uji statistik  deskriptif  juga  akan  digunakan dalam  penelitian  ini.  Uji  t,  uji  F,  dan koefisien  determinasi  digunakan  untuk mengevaluasi  hipotesis  dan  kelayakan model.  Selanjutnya,  model  persamaan regresi  berganda  digunakan  untuk melakukan  analisis  regresi  berganda. (Ghozali, 2018).
ROE = α + β 1 FCF - β 2 DPR - β 3 FCFS - β 4 DAR - β 5 BOD + ε Keterangan: α = konstanta β = koefisien regresi FCF = Kapasitas Dividen ( Free Cash Flow ) DPR = Pembayaran Dividen ( Dividend Payout Ratio ) FCFS = Free Cash Flow Savings DAR = Tingkat Hutang ( Debt to Asset Ratio )
BOD =  Dewan  Direksi ( Board Of Directors ) ROE = Kinerja Keuangan ( Return on Equity) ε = error
HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimu m Maximu m Mean Std. Deviation ROE 36 .019 .308 .16498 .074407 FCF 36 -4.822 1.373 -.15072 1.141811 DPR 36 .120 1.763 .57247 .406019 FCFS 36 -.303 .071 -.06073 .095956 DAR 36 .141 .642 .38931 .144897 BOD 36 3 11 5.42 2.347 Valid N (listwise) 36
Berdasarkan  hasil  uji  statistik deskriptif  yang  dilakukan  sebelumnya, return  on  equity  (ROE)  berkisar  antara 0,19  hingga  0,308,  dengan  rata-rata 0,164  dan  standar  deviasi  0,074. Terdapat  standar  deviasi  sebesar  1,141 dan  rentang  -4,822  hingga  1,373  untuk data  Kapasitas  Dividen  (FCF).  Pada  - 1,507,  kita  mendapatkan  rata-ratanya. Pada  Pembayaran  Dividen  (DPR), rentang  nilainya  antara  0,120  hingga 1,763, dengan standar deviasi 0,406 dan rata-rata  0,572.  Penghematan  Arus  Kas Bebas  (FCFS)  berkisar  antara  -0,303 hingga  0,071,  dengan  standar  deviasi 0,095;  nilai  rata-ratanya  adalah  -0,060. Rasio  utang  terhadap  aset  (DAR) berkisar  antara  0,141  hingga  0,642, dengan  rata-rata  0,389  dan  standar deviasi  0,144.  Standar  deviasi  sebesar 2,34 dan rata-rata sebesar 5,42 menjadi ciri Dewan Direksi (BOD). Tiga adalah yang terendah, sebelas adalah maksimum, dan tiga adalah mean.
Data  yang  dimasukkan  dalam penelitian ini memiliki nilai sig sebesar 0,200  sebagaimana  terungkap  dalam temuan uji normalitas pada Tabel 9. Jika nilainya  lebih  dari  0,05  maka  data berdistribusi  normal.  Pada  Tabel  10, setiap  variabel  memiliki  hasil  toleransi lebih tinggi dari 0,10 dan nilai “VIF” di bawah  10,  berdasarkan  temuan  uji multikolinearitas.  Distribusi  normal
tampaknya  telah  tercapai.  Berdasarkan hasil Uji Heteroskedastisitas pada Tabel 11,  titik-titik  pada  scatter  plot  berada dalam rentang yang ditentukan, membuktikan  bahwa  tidak  terdapat permasalahan  heteroskedastisitas  pada penelitian ini. 0. Tabel 12 menampilkan hasil  Uji  Autokorelasi  Durbin-Watson yang menunjukkan bahwa nilai maksimum  (dU)  yang  dicapai  sebesar 1,798 (4-dU menghasilkan angka 2,201) dan nilai minimum (dL) Durbin-Watson tabel adalah 1,175 (4-dL dihasilkan pada 2,824)  untuk  n  =  36  dan  k  =  5.  Tidak adanya masalah autokorelasi memungkinkan  kita  untuk  melanjutkan analisis,  karena  nilai  Durbin-Watson dalam  penelitian  ini  adalah  2,049  dan berada dalam kisaran du ≤ dw < 4-du. Berdasarkan hasil yang didapatkan  dari  Uji  analisis  regresi berganda  maka  terperoleh  persamaan regresi sebagai berikut:
ROE = 0,198 + 0,052FCF - 0,053DPR - 0,533FCFS + 0,117DAR – 0,014BOD + ε
Penelitian yang dimaksud mempunyai  nilai  konstanta  (α)  sebesar 0,198  yang  terlihat  dari  persamaan regresi yang diberikan. Variabel Kinerja Keuangan  akan  naik  menjadi  0,198 karena  seluruh  variabel  independen dalam  penelitian  ini,  yaitu  kapasitas dividen,  tabungan  arus  kas  bebas,
pembayaran dividen, tingkat utang, dan ukuran  dewan  direksi,  diasumsikan konstan  atau  bernilai  0.  Nilai  beta  (β) pada X1 (FCF) terdeteksi sebesar 0,052, artinya  variabel  tersebut  mengalami kenaikan sebesar 1%. Nilai beta pada X2 (DPR) sebesar -0,053 yang menunjukkan bahwa pembayaran dividen akan turun sebesar 0,053 setiap kenaikan 1% pada variabel X3. Dengan nilai  beta  sebesar  0,533  untuk  X3
(FCFS),  Penghematan  Arus  Kas  Bebas akan  turun  sebesar  0,533  untuk  setiap kenaikan  1%  pada  variabel  X3.  Angka beta  untuk  X5  (BOD)  sebesar  -0,014 artinya  jika  terjadi  kenaikan  pada variabel  sebesar  1%,  sedangkan  nilai beta  untuk  X4  (DAR)  didapati  sebesar
0,117  artinya  bila  terjadi  kenaikan sebesar 1 % di dalam
Tabel 2. Hasil Uji t Keterangan Beta t Sig. Hasil Kapasitas dividen, pembayaran dividen, free cash flow savings, tingkat hutang, dewan direksi -> Kinerja keuangan (ROE) Kapasitas Dividen (H 1 ) 0,052 5,216 0,000 Diterima Pembayaran Dividen (H 2 ) -0,053  -1,922 0,064 Ditolak Free Cash Flow Savings (H 3 ) -0,533  -3,875 0,001 Diterima Tingkat Hutang (H 4 ) 0,117 1,637 0,112 Ditolak Dewan Direksi (H 5 ) -0,014  -3,242 0,003 Diterima Terdapat perbedaan yang signifikan antara nilai t hitung dan tabel untuk kapasitas distribusi (FCF), dengan nilai  sig  sebesar  0,000  >  0,05  dan  nilai beta  sebesar  0,052,  sesuai  dengan temuan  uji  statistik  T  yang  telah disajikan  sebelumnya.  Hasilnya,  Faktor Kapasitas  Finansial  (FCF)  berpengaruh signifikan  terhadap  Kinerja  Keuangan menjadi  lebih  baik.  DPR  mempunyai sifat tertentu seperti nilai beta sebesar - 0,053, tingkat signifikansi 0,064 > 0,05, dan  nilai  t  hitung  sebesar  -1,922  <
1,69552. Akibatnya, pembayaran
dividen  tidak  mempengaruhi  hasil keuangan  secara  signifikan.  Variabel Free  Cash  Flow  Saving  (FCFS) mempunyai  nilai  beta  sebesar  -0,533, nilai  tanda  sebesar  0,001  <  0,05,  dan nilai  t  hitung  sebesar  -3,875  >  1,69552 lebih  besar  dari  nilai  tabel.  Kinerja
keuangan  dipengaruhi  secara  signifikan dan  negatif  oleh  penghematan  arus  kas bebas (FCFS). Nilai delta tingkat utang (DAR)  sebesar  0,117,  nilai  sig  sebesar
0,112 lebih besar dari tingkat signifikansi  (0,05),  dan  nilai  t  hitung (1,637 < 1,69552) lebih kecil dari nilai t tabel.  Kesimpulannya,  tingkat  utang tidak  banyak  berpengaruh  terhadap kesuksesan  finansial  (DAR).  Selain  itu, nilai t yang dihitung BOD adalah -3,242 <  1,69552,  nilai  signya  adalah  0,003  < 0,05, dan nilai beta adalah -0,014. Oleh karena itu, Kinerja Keuangan dipengaruhi  secara  negatif  oleh  Dewan Direksi (BOD). Menurut  hasil  yang  didapatkan dari Uji F yang dapat dilihat di tabel 14, Diketahui F hitung dengan nilai sebesar 7,412 (F Tabel didapatkan sebesar 2,53) dan hasil sig 0,000. Model penelitian ini lolos  uji  kelayakan  model  karena  F
hitung  lebih  besar  dari  F  tabel  dan kemungkinan  diperolehnya  angka  lebih kecil dari 0,05.
Korelasi  atau  hubungan  antar variabel  berikut  ditunjukkan  dari  hasil uji  koefisien  (r)  pada  Tabel  15  yang menunjukkan nilai sebesar 0,743: utang (DAR),  ukuran  dewan  direksi  (BOD), kinerja  keuangan  (ROE),  kapasitas dividen.  (FCF),  pembayaran  dividen (DPR), tingkat tabungan arus kas bebas (FCFS), dan utang (DAR). Nilai korelasi yang lebih tinggi dari 0,50 menunjukkan adanya  hubungan  yang  signifikan. Kemudian  dengan  nilai  Adjusted  R
Square  sebesar  0,478  terlihat  bahwa variabel BOD, Tingkat Hutang, Pembayaran Dividen, Kapasitas Dividen,  dan  Free  Cash  Flow  Saving semuanya  dapat  menjelaskan  fluktuasi pada variabel Kinerja Keuangan (ROE). Analisis  ini  hanya  menangkap  47,8% dari total variasi; sisanya sebesar 52,2% dijelaskan  oleh  variabel  yang  tidak dimasukkan.
Pembahasan Pengaruh Kapasitas Dividen Terhadap Kinerja Keuangan Variabel kapasitas dividen (FCF)
menunjukkan  hubungan  positif  dan substansial  dengan  kinerja  keuangan (ROE),  berdasarkan  temuan  uji  parsial (uji  t).  Akibatnya,  kemampuan  dividen H1 secara signifikan dan menguntungkan  mempengaruhi  kinerja keuangan.  Dibandingkan  dengan  tahun berikutnya,  ketika  PT.  Nippon  Indosari Corpindo  Tbk.  mencapai  angka  -0,395 dengan  nilai  kinerja  keuangan  sebesar 0,075,  perusahaan  dengan  kapasitas dividen terendah pada tahun 2018 adalah PT. Nippon Indosari Corpindo Tbk., dari segi  kinerja  keuangan  (0,044)  dan  arus kas  bebas  (-4,822).  Pada  tahun  dimana kapasitas dividen perusahaan lebih kecil,
PT.  Kinerja  keuangan  Nippon  Indosari Corpindo Tbk. lebih buruk dibandingkan tahun-tahun  ketika  kapasitas  dividen lebih  besar.    Dengan  kapasitas  dividen yang  tinggi,  perusahaan  memberikan sinyal-sinyal  yang  positif  kepada  para para pemangku kepentingan dan investor yang  dapat  meningkatkan  kinerja keuangan dengan modal tambahan yang didapatkan  dengan  investor  yang  baru atau  dengan  memberikan  pandangan positif  dari  perusahaan  untuk  para supplier dan para pemangku kepentingan lainya yang dapat memberikan  rasa  kepercayaan  dengan perusahaan.  Dan  arus  kas  bebas yang tinggi akan membuat prospek perusahaan untuk bertumbuh lebih besar ketika  keuangan  perusahaan  di  atur dengan efektif dan efisien. Hal ini sejalur dengan penelitian Qu et al ., (2018) yang mengungkapkan bahwa kapasitas dividen mempengaruhi kinerja keuangan secara positif dan signifikan. Pengaruh Pembayaran Dividen Terhadap Kinerja Keuangan Hasil  pengujian  secara  parsial
(uji  t)  menunjukkan  bahwa  variabel pembayaran  dividen  (DPR)  dan  kinerja keuangan  (ROE)  tidak  berhubungan secara  signifikan.  Hal  ini  membantah H2,  khususnya  mengenai  pengaruh pembayaran dividen terhadap hasil laba. Perusahaan  dengan  nilai  pembayaran dividen terbesar pada tahun 2020 adalah PT.  Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk., dengan  skor  1,763  dan  nilai  kinerja keuangan 0,052. Nilai kinerja keuangan dan  nilai  pembayaran  dividen  yang dicatat  oleh  PT.  Nippon  Indosari Corpindo Tbk. pada tahun 2019 masing- masing  sebesar  0,076  dan  0,632.
Akibatnya,  perusahaan  tidak  mampu mengungguli  tahun  sebelumnya  dalam hal  kesuksesan  finansial,  yang  diukur dengan peningkatan pembayaran
dividen.  Dengan  nilai  pembayaran dividen  masing-masing  sebesar  0,470 dan nilai kinerja keuangan sebesar 0,044, PT  Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk. mampu menghasilkan kinerja keuangan yang  lebih  baik  pada  tahun  2019 dibandingkan  tahun  2018.  Membayar dividen  dapat  membatasi  jumlah  modal yang tersedia untuk investasi perusahaan lebih lanjut, yang akan berdampak pada profitabilitas.  Meskipun  pembayaran dividen dapat mempunyai peluang untuk memberikan  sinyal  positif  kepada  para investor,  hal  ini  tidak  selalu  berarti bahwa  pembayaran  dividen  tersebut akan  meningkatkan  ROE.  Perusahaan mungkin  bisa  lebih  memilih  untuk mempertahankan  laba  mereka  untuk pertumbuhan  jangka  panjang  dengan reinvestasi daripada membayar dividen.
Oleh  karena  itu,  keseimbangan  antara pembayaran  dividen  dan  reinvestasi harus diperhatikan untuk mengembangkan  kinerja  keuangan.  Hal ini sejalan dengan penelitian  Nuriksani
&    Sari,  (2022)  yang  mengungkapkan dalam  penelitianya  bahwa  pembayaran dividen  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja keuangan.
Pengaruh  Free  Cash  Flow  Savings Terhadap Kinerja Keuangan
Diketahui  bahwa  variabel  Free Cash Flow Savings berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja keuangan berdasarkan temuan uji parsial
(uji  t).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kinerja  keuangan  yang  dapat  diterima dipengaruhi secara negatif oleh H3, atau
penghematan arus kas bebas. Pada tahun 2019, PT. Delta Djakarta Tbk. memiliki skor  FCFS  terendah  sebesar  -0,303 dengan  nilai  kinerja  keuangan  sebesar 0,262.  Jika  kita  banding  dengan  tahun sselanjutnya pada tahun 2020 PT. Delta Djakarta Tbk. Mendapatkan nilai FCFS sebesar -0,283 dengan kinerja keuangan 0,121. Dengan ini bisa kita lihat bahwa PT. Delta Djakarta Tbk. Pada tahun 2018 yang  memiliki  nilai  FCFS  lebih  besar tidak  mampu  untuk  mendapatkan  nilai kinerja  keuangan  lebih  tinggi  daripada tahun  sebelumnya  dengan  FCFS  yang lebih rendah. Perusahaan yang memilih untuk  menyimpan  FCF  daripada reinvestasi kembali kedalam bisnis dapat mengirim  sinyal  negatif  kepada  para investor  karena  menunjukkan  bahwa perusahaan  tidak  melakukan  investasi yang  cukup  untuk  pertumbuhan  kinerja keuangan  atau  peningkatan  efisiensi operasional dan bahwa perusahaan tidak menggunakan semua arus kas bebasnya dengan  optimal  dan  membiarkan  sisa arus  kas  tersebut  untuk  menganggur. Dalam  kurun  waktu  panjang,  hal  ini dapat  mengurangi  laba  bersih  dan ekuitas  pemegang  saham  yang  akan menurunkan ROE atau kinerja keuangan.  Penumpukan  FCF  yang terlalu  besar  juga  dapat  menarik  biaya agensi,  di  mana  manajer  menggunakan FCF  tersebut  untuk  proyek  yang  lebih menguntungkan  diri  mereka  daripada pemegang  saham.  Hal  ini  satu  jalur dengan penelitian Bossman et al ., (2022) yang menyatakan bahwa free cash flow savings mempunyai  pengaruh  negatif terhadap kinerja keuangan (ROE).
Pengaruh  Tingkat  Hutang  Terhadap Kinerja Keuangan
Uji  parsial  (uji  t)  tidak menemukan  hubungan  yang  signifikan secara  statistik  antara  variabel  tingkat utang dengan kinerja keuangan. Artinya, H4  yang  menyatakan  bahwa  tingkat utang  yang  lebih  besar  berkorelasi dengan  kinerja  keuangan  yang  lebih rendah  adalah  tidak  benar.  Perusahaan nomor  satu  adalah  PT  Tigaraksa  Satria Tbk. yang memiliki DAR sebesar 0,642 dan nilai kinerja keuangan sebesar 0,255. Dibandingkan  tahun  2019,  PT.  Kinerja keuangan  Tigaraksa  Satria  Tbk  sebesar 0,308  dan  DAR  sebesar  0,535.  Oleh karena  itu,  jelas  bahwa  PT.  Tigaraksa Satria  Tbk.  tidak  mampu  memberikan peningkatan  kinerja  keuangan  seiring dengan  kenaikan  tingkat  utangnya. Sebaliknya,  nilai  DAR  terendah  pada tahun  2018  dicatatkan  oleh  PT.  Ultra Jaya Milk & Trading Tbk., dengan nilai kinerja keuangan sebesar 0,147 dan nilai DAR sebesar 0,141. Dibandingkan tahun 2019,  PT.  Kinerja  keuangan  Ultra  Jaya Milk  &  Trading  Company  Tbk  sebesar 0,183 dan nilai DAR sebesar 0,144. PT itu.  Perusahaan  Susu  &  Perdagangan Ultra  Jaya  Tbk.  dapat  memperoleh keuntungan  sambil  memiliki  jumlah hutang yang lebih besar terbukti dari hal ini. Meskipun utang dalam jumlah besar mungkin  merupakan  pertanda  baik bahwa  perusahaan  mempunyai  cukup modal  untuk  tumbuh  dan  berkembang, hal ini juga meningkatkan kemungkinan bahaya  keuangan  dan  pembayaran bunga, yang mengurangi laba bersih dan ekuitas  pemegang  saham.  Untuk mencapai  kinerja  keuangan  yang maksimal, bisnis produksi makanan dan minuman  mengutamakan  penggunaan aset yang efektif di atas tingkat hutang.
Temuan tersebut sejalan dengan penelitian  Istan  (2022)  yang  juga  tidak menemukan hubungan antara utang dan kesuksesan finansial. Pengaruh  Ukuran  Dewan  Direksi Terhadap Kinerja Keuangan Pengujian hipotesis secara parsial  (uji  t)  menemukan  bahwa variabel  dewan  direksi  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  kinerja keuangan. Jadi, kita dapat menyimpulkan bahwa H5, yaitu jumlah direktur  dewan,  berhubungan  negatif dengan  hasil  keuangan.  Dalam  hal dewan  perusahaan,  PT.  Indofood  CBP Sukses  Makmur  Tbk  punya  yang terbesar. Pada tahun 2021, PT. Indofood CBP  Sukses  Makmur  Tbk.  hanya mencapai nilai kinerja keuangan sebesar 0,144  dari  sebelas  nilai  potensial. Dibandingkan  tahun  2020,  nilai  kinerja keuangan  PT.  Direksi  Indofood  CBP Sukses Makmur Tbk. adalah 0,147. Hal ini  menunjukkan  bahwa  PT  Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. masih belum mampu meningkatkan kinerja keuangannya  pada  tahun  lalu,  meski memiliki  jumlah  direksi  yang  lebih banyak.  Dewan  direksi  yang  besar mempunyari  risiko  untuk  mengalami koordinasi dan komunikasi yang kurang efisien, yang akan membuat pengambilan  keputusan  strategis  dalam pengembangan kinerja keuanga perusahaan.  Ukuran  dedwan  direksi yang  besar  mempunyai  risiko  untuk mengakibatkan “paralysis  by  analysis” dimana terlalu banyaknya pendapat dan perspektif  dapat  menghambat  atau memperlambat  proses  pengambilan keputusan  dan  akan  mengurangi efisiensi operasional perusahaan. Dewan
direksi  yang  besar  juga  dapat  memiliki risiko  untuk  mengalami  masalah  dalam mempertahankan  fokus  strategisnya, karena anggota dewan yang lebih banyak mungkin  bisa  memiliki  berbagai  latar belakang  dan  perspektif  yang  dapat menyebabkan  perusahaan  kehilangan fokus.  Hal  ini  satu  pemikiran  dengan penelitian Delima, (2021) yang mengungkapkan  bahwa  dewan  direksi berpengaruh  secara  negatif  terhadap kinerja keuangan.

## PENUTUP
Setelah  pengujian  dan  diskusi, diketahui  bahwa  kapasitas  dividen mempunyai  pengaruh  secara  positif dengan signifikan pada kinerja keuangan,  pembayaran  dividen  tidak memiliki  pengaruh  secara  signifikan kepada kinerja keuangan, free cash flow savings terungkap  untuk  memiliki korelasi  negatif  secara  signifikan  pada kinerja keuangan dan dewan direksi juga mempunyai  pengaruh  yang  negatif secara signifikan pada kinerja keuangan. Penelitian  ini  terdapat  mengalami keterbatasan seperti hal-lah berikut, riset ini hanya menggunakan variabel seperti kapasitas dividen, free cash flow savings , pembayaran dividen, tingkat hutang dan ukuran  dewan  direksi  untuk  mengukur kinerja  keuangan.  Sehingga  peneliti berharap  penelitian  selanjutnya  jangan menggunakan  sebatas  variabel  tersebut saja, saran untuk riset yang dilakukan di masa depan mungkin dapat mengutilisasikan  variabel  lain  yang mempunyai  dampak  terhadap  kinerja keuangan seperti menggunakan variabel ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan perusahaan.    Untuk  para  manajemen
perusahaan  yang  ingin  meningkatkan kinerja  keuangan  perusahaan  mereka maka  perlu  diperhatikan  manajemen arus kas bebas perusahaan agar arus kas bebas  yang  sedang  tidak  dipakai  dapat digunakan  untuk  reinvestasi  dan perkembangan  perusahaan,  perusahaan juga  harus  mengkontrol  ukuran  dewan direksi untuk tidak menjadi terlalu besar agar tidak terjadi risiko miskomunikasi, perencanaan strategi yang tidak efisien, dan  agar  fokus  perusahaan  tidak tergoyang.

## DAFTAR PUSTAKA
Alabdullah, T. T. Y., Al-Fakhri, I., Ries, E., &  Abdulkarim,  K.-J.  (2021). Empirical Study of The Influence of Board of Directors’ Feature on Firm Performance. Russian  Journal  of Agricultural  and  Socio-Economic
Sciences , 119 (11), 137–146. https://doi.org/10.18551/rjoas.2021- 11.16
Albart, N., Sinaga, B. M., Santosa, P. W., & Andati,  T.  (2020).  The  Controlling of  Ownership  on  the  relationship between Financial Performance and Capital  Structure  in  Indonesia. International Journal of Finance & Banking  Studies  (2147-4486) , 9 (3),
15–27.
https://doi.org/10.20525/ijfbs.v9i3. 780
Alshaboul,  M.,  &  Zraiq,  M.  (2020).
Investigating the Relationship
Between  Board  of  Directors  and Corporate  Financial  in  Jordan.
Journal of Finance and Accounting ,
8 (2),
59. https://doi.org/10.11648/j.jfa.20200 802.11 Aulia,  A.,  &  Suharti,  E.  (2023). Cash Position Moderated Financial
Performance And Managerial Owners To Dividend Policy . 2 (683).
Bendigeri, M., & Hyderabad, R. L. (2022).
Impact  of  Board  Structure  on Financial  Performance:  A  Study  of CNX  Nifty  Listed  Companies  in India. MANTHAN:  Journal  of Commerce  and  Management , 9 (1),
20–38.
https://doi.org/10.17492/jpi.mantha n.v9i1.912202 Bhagyalakshmi,  K.  (2020). Effect  of  Firms Capital Structure on Stock Returns—A  Study  of  Selected Companies Listed in National Stock Exchange .
Bossman,  A.,  Agyei,  S.  K.,  Asiamah,  O., Agyei, E. A., Arhin, E. Y., & Marfo- Yiadom, E. (2022). Dividend policy and  performance  of  listed  firms  on Ghana  stock  exchange. Cogent Economics  &  Finance , 10 (1),
2127220. https://doi.org/10.1080/23322039.2
022.2127220
Dang,  H.  N.,  Vu,  V.  T.  T.,  Ngo,  X.  T.,  & Hoang,  H.  T.  V.  (2021).  Impact  of dividend policy on corporate value: Experiment in Vietnam. International Journal of Finance & Economics , 26 (4),  5815–5825. https://doi.org/10.1002/ijfe.2095
Delima,  V.  J.  (2021).  Board  Structure  and Financial  Performance:  A  Special Reference  to  Listed  Companies  in Sri Lanka. IOSR Journal of Business and Management .
Ernawati,  D.,  &  Purwaningsih,  E.  (2022).
The  Effect  of  Profitability,  Debt Level  and  Fixed  Asset  Intensity  on
Tax Evasion . 6 (2).
Fibriyanti,  Y.  V.  (2022).  The  Influence  of
Corporate  Governancec,  Leverage, Company Size on Financial Performance. JHSS  (Journal  of
Humanities  and  Social  Studies) ,
6 (3), 345–348. https://doi.org/10.33751/jhss.v6i3.6 490 Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis
Multivariate Dengan Program IBM
SPSS 25 (9th ed.).
Handa,  R.  (2018).  Does  Corporate Governance Affect Financial Performance:  A  Study  of  Select Indian Banks. Asian Economic and
Financial  Review , 8 (4),  478–486. https://doi.org/10.18488/journal.aef
r.2018.84.478.486
Hermanto,  H.  (2018).  Analisis  Pembagian Deviden  Pada  Perusahaan  Yang Tercatat  Di  Bei. Jurnal  Akuntansi Bisnis , Vol.11 .
Hidayat,  A.,  &  Hidayat,  K.  (2020,
September 21). Pertumbuhan industri  makanan  dan  minuman terhambat selama pandemi corona . kontan.co.id. https://industri.kontan.co.id/news/p ertumbuhan-industri-makanan-dan- minuman-terhambat-selama- pandemi-corona
Hisar,  R.,  &  Suharna,  J.  (2020).  Pengaruh WCT,  DER  Terhadap  ROE  Pada Industri  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia  Yang  Go  Publik. Jurnal Ekonomi :  Journal  of  Economic ,
11 (1).
https://doi.org/10.47007/jeko.v11i1. 3263
Indrati,  M.,  Purwaningsih,  E.,  Agustinah,
W.,  Sarikha,  A.,  &  Hermanto. (2021). Corporate Governance Mechanisms and Possible Financial Statements Containing Fraud. Budapest  International  Research and  Critics  Institute  (BIRCI- Journal):  Humanities  and  Social Sciences . Istan, M. (2022). PENGARUH EMPLOYEE
STOCK  OWNERSHIP  PROGRAM (ESOP), LEVERAGE, AND
UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KINERJA KEUANGAN  PERUSAHAAN  DI BURSA EFEK INDONESIA . 4 (6).
Jensen, C., & Meckling, H. (1976). Theory of The Firm: Managerial Behavior,
Agency  Costs  and  Ownership
Structure. Journal  of  Financial
Economics , 3 (4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304- 405X(76)90026-X
Jensen, M. C. (1986). Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. The American Economic Review , 76 (2,), 323–329.
Kanakriyah, R. (2020). Dividend Policy and
Companies’ Financial Performance.
The  Journal  of  Asian  Finance, Economics  and  Business , 7 (10), 531–541. https://doi.org/10.13106/JAFEB.20 20.VOL7.NO10.531
Kanakriyah, R. (2021). The Impact of Board of  Directors’  Characteristics  on Firm Performance: A Case Study in
Jordan. The  Journal  of  Asian
Finance,  Economics  and  Business , 8 (3), 341–350. https://doi.org/10.13106/JAFEB.20 21.VOL8.NO3.0341
Komal,  Z.  E.  H.,  Saeed,  S.,  &  Qazi,  I.  I.
(2022).  Impact  Of  Free  Cash  Flow On  The  Financial  Performance:
Evidence  From  Commercial  Banks of  Pakistan. Pakistan  Journal  of Social  Research , 04 (02),  545–551.
https://doi.org/10.52567/pjsr.v4i2.5 05
Kurniati,  S.  (2019).  Stock  returns  and financial  performance  as  mediation variables  in  the  influence  of  good corporate  governance  on  corporate value. Corporate  Governance:  The
International Journal of Business in Society , 19 (6), 1289–1309.
https://doi.org/10.1108/CG-10- 2018-0308
Kyere, M., & Ausloos, M. (2021). Corporate governance  and  firms  financial performance in the United
Kingdom. International  Journal  of
Finance & Economics , 26 (2), 1871–
1885.
https://doi.org/10.1002/ijfe.1883
Miller,  M.  H.,  &  Modigliani,  F.  (1961). Dividend  Policy,  Growth,  and  the Valuation of Shares. The Journal of Business , 34 (4), 411–433.
Murage,  G.,  &  Emba,  F.  (2019). Relationship  Between  Dividend
Policy and Financial Performance of Manufacturing  and  Allied  Firms Listed at Nairobi Securities Exchange. International  Academic
Journal of Economics and Finance ,
Volume 3 (Issue 4), 99–119.
Ngoc,  N.  M.,  Tien,  N.  H.,  &  Thu,  T.  H.
(2021). The  Impact  of  Capital Structure on Financial Performance of Logistic Service Providers Listed on  Ho  Chi  Minh  City  Stock Exchange .
Nguyen,  A.  H.,  Pham,  C.  D.,  Doan,  N.  T., Ta, T. T., Nguyen, H. T., & Truong, T. V. (2021). The Effect of Dividend Payment  on  Firm’s  Financial Performance: An Empirical Study of Vietnam .
Nuriksani, P., & Sari, V. P. (2022). Pengaruh Pembayaran  Dividen  Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI. Jurnal  Ekonomi , 27 (1),  94–108. https://doi.org/10.24912/je.v27i1.86 0
Paniagua,  J.,  Rivelles,  R.,  &  Sapena,  J. (2018).  Corporate  governance  and financial  performance:  The  role  of ownership  and  board  structure. Journal  of  Business  Research , 89 ,
229–234.
https://doi.org/10.1016/j.jbusres.20
18.01.060 Purnawarman,  A.,  Handayati,  P.,  &
Firmansyah, R. (2020). The Effect of Free Cash Flow (FCF) On Agency Cost and Financial Performance in Financial Sector Companies Registered  in  Indonesia  Stock Exchange (BEI) 2015-2016 .
Purwaningsih, E., & Kurniawati, E. (2022). The  Effects  of  Intelectual  Capital, Capital Structure and Sales Growth on Financial Performance. Tirtayasa Ekonomika , 17 (1), 15. https://doi.org/10.35448/jte.v17i1.1 2291 Qu,  Y.,  Jia,  B.,  &  Zhang,  J.  (2018).
Empirical Research on the Impact of Free  Cash  Flow  on  Operating
Performance  of  Listed  Companies. Proceedings  of  the  2018  5th International Conference on Education, Management, Arts, Economics  and  Social  Science (ICEMAESS  2018) .  Proceedings  of the 2018 5th International Conference on Education, Management,  Arts,  Economics  and Social Science (ICEMAESS 2018), Dalian, China.
https://doi.org/10.2991/icemaess- 18.2018.84 Rahmawati, E. D., Wahyuni, S., Dirgantari,
N.,  &  Winarni,  D.  (2022).  The Effect of Ownership of Managerial, Independent Board of Commissioners, Board of Directors and Intellectual Capital on Financial Performance. Jurnal  Manajemen
Bisnis,  Akuntansi  Dan  Keuangan , 1 (2), 91–106. https://doi.org/10.55927/jambak.v1i 2.1662 Sandria,  F.  (2021). Dihantam  Pandemi,
Nasib  Pizza  Hut-CFC  dkk  Merana di Q1 . CNBC Indonesia.
https://www.cnbcindonesia.com/ma rket/20210705082012-17- 258182/dihantam-pandemi-nasib- pizza-hut-cfc-dkk-merana-di-q1 Shibutse, R. L., Kalunda, E., & Achoki, G.
(2019).  Effect  Of  Liquidity  And Dividend  Pay-Out  On  Financial Performance  Of  Deposit  Taking Sacco’s  In  Kenya. International Journal of Commerce and Finance . Sianipar, R. H., & Wiksuana, I. G. B. (2019). The  Study  of  Effect  of  Good Corporate Governance on Financial Performance. Russian  Journal  of Agricultural  and  Socio-Economic Sciences , 86 (2), 166–170. https://doi.org/10.18551/rjoas.2019- 02.19 Sifkhiana,  C.,  &  Febryansyah,  A.  (2022). Pengaruh Proporsi Dewan Komisaris  Independen,  Ukuran Perusahaan,  Rasio  Aktivitas  dan
Rasio  Utang  Terhadap  Kinerja Keuangan Perusahaan . 03 (02).
Soewarno,  N.,  &  Tjahjadi,  B.  (2020). Measures that matter: An empirical investigation  of  intellectual  capital and  financial  performance  of banking firms in Indonesia. Journal of Intellectual Capital , 21 (6), 1085– 1106.  https://doi.org/10.1108/JIC- 09-2019-0225
Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling.
The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355. https://doi.org/10.2307/1882010 Tanjung,  P.  R.  S.  (2020).  The  Effect  of Capital Structure and Good Corporate Governance on Financial Performance. EPRA  International Journal  of  Economic  and  Business Review , 32–40. https://doi.org/10.36713/epra5433 Trafalgar,  J.,  &  Africa,  L.  A.  (2019).  The effect of capital structure, institutional  ownership,  managerial
ownership,  and  profitability  on company  value  in  manufacturing companies. The Indonesian Accounting  Review , 9 (1),  27.
https://doi.org/10.14414/tiar.v9i1.1
619
Ugo,  C.  C.,  &  Egbuhuzor,  C.  A.  (2022).
Effect of Cashflow Management on Financial  Performance:  Evidence from the Pharmaceutical Industry in Nigeria. African Journal of Accounting and Financial Research , 5 (1), 1–13. https://doi.org/10.52589/AJAFR- SHMLD3AQ
Widnyana, I. W., Wiksuana, I. G. B., Artini, L. G. S., & Sedana, I. B. P. (2021). Influence  of  financial  architecture, intangible  assets  on  financial performance and corporate value in the  Indonesian  capital  market. International Journal of Productivity and Performance Management , 70 (7),  1837–1864.
https://doi.org/10.1108/IJPPM-06- 2019-0307
Yahaya,  O.  A.  (2019).  Impact  of  Dividend Payout on Profitability of Consumer
Goods  Firm  Quoted  on  Nigeria Stock  Exchange. Research  Journal of Finance and Accounting . https://doi.org/10.7176/RJFA/10- 11-06 Yuan,  R.,  &  Zhao,  X.  (2019).  Empirical Analysis of Cash Dividend Capability of China’s Listed Home Appliance Companies based on Free Cash Flow. Proceedings of the 2018 International  Symposium  on  Social Science and Management Innovation (SSMI 2018) . Proceedings of the 2018 International  Symposium  on  Social Science and Management Innovation  (SSMI  2018),  Xi’an, China. https://doi.org/10.2991/ssmi- 18.2019.3