Sri Wiranti Setiyanti, Jefri Heridiansyah, Aliyanus Zai

## ANALISIS PENGARUH INFORMASI ARUS KAS, LABA KOTOR, UKURAN PERUSAHAAN, RETURN ON ASSET (ROA) DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP RETURN SAHAM
Sri Wiranti Setiyanti 1 , Jefri Heridiansyah 2 , Aliyanus Zai 3
STIE SEMARANG 1,2,3 setiyawiranti@gmail.com , jefriheridiansyah14@gmail.com , aliyanuszai@gmail.com
ABSTRAK - Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh informasi arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ukuran perusahaan, Retun On Asset (ROA) , dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return saham pada perusahaan yang masuk dalam daftar LQ45 di Bursa Efek Indonesia tahun 2018- 2022.Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling dengan sampel 21 perusahaan. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder. Pengumpulan data dengan  dokumentasi  menggunakan  media  cetak.  Analisis  data  menggunakan statistik deskriptif, uji asumsi klasik dan analisis regresi berganda. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ukuran perusahaan, Retun On Asset (ROA) , dan Debt to Equity Ratio (DER) tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham dengan nilai signifikan > 0,05.
Kata  Kunci  :  Arus Kas (Operasi, Investasi, Pendanaan), Laba Kotor, Ukuran Perusahaan,  Retun  On  Asset  (ROA),  Debt  To  Equity  Ratio (DER), Return Saham.
ABSTRACT  -  This  research  aims  to  analyze  the  influence  of  information  on operating cash flow, investment cash flow, funding cash flow, gross profit, company size, Return on Assets (ROA), and Debt to Equity Ratio (DER) on stock returns in companies listed on the LQ45 list on the Indonesia Stock Exchange for 2018-2022. The  sampling  technique  used  was  purposive  sampling  with  a  sample  of  21 companies.  The  type  of  data  used  is  secondary  data.  Data  collection  with documentation using print media. Data analysis uses descriptive statistics, classical assumption tests and  multiple regression analysis. The results of this study show that  operating  cash  flow,  investment  cash  flow,  funding  cash  flow,  gross  profit, company size, Return on Assets (ROA), and Debt to Equity Ratio (DER) have no significant effect on stock returns, indicated with a significant value more than 0.05.
Keywords : Cash Flow (Operating, Investment, Funding), Gross Profit, Company Size, Return on Assets (ROA), Debt To Equity Ratio (DER), Stock Return.

## PENDAHULUAN
Menurut Reilly, (1989) Investasi  adalah  penempatan  dana dengan  harapan  dapat  memelihara atau  menaikkan  nilai  dan  atau memberikan  hasil  ( return )  yang positif. Pasar modal adalah pasar atau tempat  bertemunya  pihak  yang menawarkan  dan  memerlukan  dana jangka  panjang  lebih  dari  satu  tahun (Usman, Singgih dan Syahrir, 1997). Berinvestasi di pasar modal memiliki sifat  ketidakpastian,  artinya  banyak faktor yang dapat mempengaruhinya. Kondisi  ketidakpastian  inilah  yang harus diperhatikan oleh para investor agar  selalu  memperhitungkan  risiko dan return saham setiap sekuritas.
Risiko  dan return saham berbanding  lurus,  jika  risiko  tinggi maka return saham juga  tinggi  dan sebaliknya. Mendapat informasi yang tepat waktu dan detail sebagai acuan dalam  mengambil  keputusan  untuk berinvestasi  merupakan  faktor  yang dapat  menimbulkan  perasaan  aman investor  akan  investasinya.  Ada beberapa  faktor  yang  mempengaruhi return saham antara lain Laporan arus kas,  Laba  kotor,  ukuran  perusahaan, Return On Asset (ROA) dan Debt to Equity Ratio (DER). Laporan arus kas dikelompokkan  dalam  tiga  aktivitas yaitu  :  operasional,  investasi  dan pendanaan. Laporan arus kas berfungsi  untuk  mengontrol  apakah laporan  laba  rugi  atau  neraca  telah dilakukan  dengan  benar.  Informasi arus kas sangat berpengaruh terhadap return saham.  Arus  kas  juga merupakan  indikator  yang  dapat menentukan perusahaan dapat menghasilkan kas yang cukup dalam melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan.
Semakin  tinggi  kas  yang dimiliki  perusahaan,  maka  semakin tinggi  kepercayaan  investor  pada perusahaan  tersebut,  karena  akan semakin  besar  juga  nilai expected return saham,  dan  sebaliknya. Meningkatnya  arus  kas  operasi  akan mengakibatkan peningkatan terhadap return . Penelitian  yang  dilakukan oleh  Utomo  dan  Pamungkas  (2018), Ulupui  dan  Indah  (2021)  dan  Evin (2022), menunjukkan bahwa arus kas (operasi,  investasi  dan  pendanaan) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Sedangkan hasil  penelitian  Khoinnurisa  dan Kunai  (2022),  Adibah  dan  Brendo (2019)  dan  Athira  dan  Zulaikha (2023),  menyatakan  bahwa  arus  kas dari  aktivitas  operasi,  investasi  dan pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Laba kotor dapat mempengaruhi return saham,  karena semakin  besar  laba  kotor  yang diperoleh  perusahaan  maka  semakin besar minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut karena  investor  beranggapan  bahwa biaya barang terjual mampu diprediksi  oleh  manajemen  dan berhubungan langsung dengan penciptaan  pendapatan,  sehingga besar  pula  nilai expected  return saham. Dalam penelitian Fajri (2019), menunjukkan  bahwa  laba  kotor pengaruh   signifikan  terhadap return saham,  sementara  hasi  penelitian Nisfu  (2018),    menunjukkan  bahwa laba kotor tidak berpengaruh terhadap return saham.
Ukuran  perusahaan  menjadi salah satu hal yang dapat berpengaruh terhadap return saham,  ukuran
perusahaan dapat diukur dengan aset dan  sumber  daya  yang  dimiliki perusahaan.  Para  investor  akan mempercayai perusahaan yang memiliki firm  size yang  besar  dan memiliki nilai tinggi expected return saham  yang  diharapkan.  Hasil penelitian  Muhammand,  Leny  dan Kurnia,  (2018)  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan  terhadap return saham, sedangkan  hasil  penelitian  Nisfu, (2018) mengungkapkan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengengaruh  terhadap return saham. Return  On  Assets (ROA)
merupakan  rasio  yang  menunjukkan kemampulabaan  perusahaan  dengan memanfaatkan  seluruh  aset  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Semakin baik  kemampuan  perusahaan  dalam memperoleh  laba,  maka  semakin tinggi  kepercayaan  para  investor terhadap  perusahaan  tersebut  karena nantinya  akan  mendapatkan return saham  yang  tinggi  juga. Debt  to Equity Ratio (DER) adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam melunasi utangnya. Jika  perusahaan  mampu  melunasi hutangnya  dan  mampu  memenuhi kewajibannya,  maka  kepercayaan investor  untuk  berinvestasi  akan semakin tinggi karena akan mendapat expected  return yang  baik.  Hasil penelitian Zakiah (2018), menyatakan  bahwa  ROA  dan  DER berpengaruh  signifikan  terhadap return saham,  sedangkan  hasil penelitian  Agus  Satrya  (2018), menunjukkan  bahwa  ROA  dan  DER tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap return saham.
Tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk  menganalisis  pengaruh informasi  arus  kas  operasi,  arus  kas investasi,  arus  kas  pendanaan,  laba kotor,  ukuran  perusahaan, Retun  On Asset (ROA) , dan Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return saham  pada perusahaan yang masuk dalam daftar LQ45 di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA 1. Signalling Theory
Menurut  Ira  (2019),  teori sinyal  menjelaskan  bagaimana seharusnya perusahaan menyampaikan  informasi  kepada pengguna laporan keuangan perusahaan sehingga meminimalkan terjadinya asimetri informasi.  Asimetri  informasi disebabkan  karena  kurangnya informasi  yang  dimiliki  investor terhadap prospek perusahaan dibandingkan  pihak  manajeman perusahaan.  Kurangnya  informasi yang  dimiliki  oleh  investor  akan menyebabkan para investor memberikan  harga  yang  relatif rendah kepada perusahaan sehingga akan bepengaruh terhadap return ,  karena  informasi tersebut menjadi indikator penting bagi  investor  dalam  mengambil keputusan berinvestasi.
2.  Return saham
Return merupakan  tingkat keuntungan  dari  suatu  investasi. Menurut  Devi  Setiawan  (2022), Return saham  adalah  hasil  yang didapatkan pemegang saham sebagai perolehan investasi. Komponen return saham  sendiri dapat  dibagi  menjadi  dua  jenis, yaitu realized return dan expected return . Realezed return merupakan
return yang  sudah  terjadi  ( actual return ) yang dihitung berdasarkan data  historis.  Sedangkan expected return adalah tingkat pengembalian  yang  diharapkan oleh investor. 3. Laporan Arus Kas Laporan arus kas mengungkapkan informasi tentang  arus  kas  perusahaan selama satu periode baik arus kas masuk maupun keluar. Pelaporan arus  kas  yang  utama  bertujuan untuk  menyediakan  informasi tentang penerimaan / pengeluaran kas,  maupun  perubahan  kas bersih suatu entitas. Laporan arus kas dikelompokkan menjadi tiga, yaitu :
a. Arus Kas Operasi
Arus  kas  operasi  adalah arus  kas  yang  berasal  dari aktivitas  yang  mempengaruhi penentuan  laba/rugi  bersih.
Menurut  PSAK  No.2  paragraf 5  (2012),  arus  kas  operasi merupakan  aktivitas  penghasil utama  pendapatan  perusahaan dan  aktivitas  lain  yang  bukan merupakan  aktivitas  investasi dan pendanaan. b. Arus Kas Investasi Arus kas investasi menunjukkan penerimaan/pengeluaran kas yang berhubungan dengan sumber dana yang dapat mendatangkan  penerimaan  kas di masa depan, seperti pembayaran  pembelian  aset tetap, uang muka dan pinjaman yang  diberikan  kepada  pihak lain, penerimaan dan penjualan serta pembayaran atas instrumen utang. c. Arus Kas Pendanaan Menurut  PSAK  No.2 paragraf 16 (2012), pengungkapan terpisah arus kas yang berasal aktivitas pendanaan adalah penting berguna  untuk  memprediksi klaim atas arus kas masa depan oleh  para  penyedia  modal entitas.  Aktivitas  pendanaan meliputi transaksi yang bersumber dari perubahan akun-akun utang jangka panjang  dan  ekuitas  pemegang saham. 4. Laba Kotor Laba kotor merupakan komponen  dari  penjualan  bersih dikurangi  harga  pokok  penjualan (Soemarso S.R, 2017). Laba kotor dihitung  dengan  cara  pendapatan penjualan  dikurangi  kos  barang terjual,  yaitu  semua  kos  yang dikeluarkan  perusahaan  untuk produksi  bagi  perusahaan  dagang atau untuk menghasilkan pendapatan bagi perusahaan jasa.
5. Ukuran Perusahan
Ukuran  perusahaan  ( size )
adalah ukuran besar/kecilnya perusahaan yang dapat dilihat dari total aset, total penjualan, maupun total  ekuitas  perusahaan  tersebut. Size merupakan  suatu  indikator yang menggambarkan kondisi dan karakteristik keuangan suatu entitas. 6. Return On Asset (ROA) ROA menggambarkan keberhasilan  manajemen  dalam menghasilkan laba secara keseluruhan dengan cara membandingkan laba setelah pajak  dengan  total  aset  yang dimiliki perusahaan. Jika
pendapatan  setelah  pajak  lebih besar  dari  total  aset  atau  aktiva maka return atau tingkat pengembalian  keuntungan  akan tinggi.
7. Debt to Equity Ratio (DER)
DER  adalah  ukuran  untuk memperlihatkan besarnya jaminan yang  tersedia  untuk  kreditor (Fahmi 2013). DER yang semakin tinggi menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak melakukan  pendanaan  melalui utang sehingga kemampuan
perusahaan  untuk  memberikan
Return Saham semakin rendah.
8. Hipotesis Hipotesis  yang  diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 : Arus kas operasi berpengaruh  signifikan  terhadap return saham H 2 : Arus kas investasi berpengaruh  signifikan  terhadap return saham H 3 : Arus kas pendanaan berpengaruh  signifikan  terhadap return saham H 4 :  Laba  kotor  berpengaruh signifikan terhadap return saham
H 5 : Ukuran perusahan berpengaruh  signifikan  terhadap return saham H 6 : ROA berpengaruh signifikan terhadap return saham
H 7 : DER berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## M ETODE PENELITIAN
Populasi dan Sampel Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan  yang  tercatat  di
BEI dan masuk daftar Indeks LQ 45
tahun 2018-2022. Teknik pengumpulan sampel dalam penelitian ini menggunakan purposive sampling , yaitu pertimbangan  berdasarkan  kriteria tertentu  dalam memilih  sampel  yang disesuaikan dengan tujuan penelitian dan  diperoleh  sampel  sebanyak  21 perusahaan. Adapun kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Perusahaan  non-keuangan  yang masuk Indeks LQ45 selama periode  pengamatan  tahun  2018- 2022.
2. Perusahaan secara rutin dan konsisten  masuk  dalam  daftar Indeks  LQ45  selama  periode pengamatan tahun 2018-2022.
3. Perusahaan  yang  masuk  Indeks LQ45 selama periode pengamatan tahun  2018-2022    memperoleh laba dan menggunakan mata uang rupiah.
Variabel  Penelitian  dan  Definisi Operasional 1. Return Saham Menurut Jogiyanto (2010), return saham  adalah  hasil  yang diperoleh dari hasil investasi, pada umumnya  melakukan  investasi adalah  untuk  mendapatkan return (tingkat  pengembalian)  sebagai imbalan  atas  dana  yang  telah ditanamkan  serta  kesediaannya menanggung  resiko  yang  ada dalam  investasi  tersebut. Return Saham dapat dicari dengan rumus sebagai  berikut  (Hartono,2013)  : R t = (P t – P 1 − t ) / P 1 − t
Keterangan : R t = Return saham pada periode t P t =  Harga  saham  periode pengamatan
P 1 − t =  Harga  saham  periode sebelum pengamatan
2. Arus Kas Operasi Arus  kas  operasi  adalah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi yang mempengaruhi penentuan laba/rugi bersih. Perusahaan  yang  bagus  akan mempunyai  sisa  kas  yang  dapat digunakan untuk membiayai aktivitas operasi yang akan datang. Arus  Kas  Operasi  dapat  dicari dengan rumus :
AKO = OCF / Kewajiban

## 3. Arus Kas Investasi
Arus kas investasi meliputi transaksi  yang  bersumber  dari pembelian dan penjualan investasi serta  aktivitas  jangka  panjang. Arus  Kas  Investasi    dapat  dicari dengan  rumus :
AKI = ICF / Total Aset
4. Arus Kas Pendanaan Arus kas pendanaan meliputi transaksi yang bersumber dari  perubahan  akun-akun  utang jangka panjang dan ekuitas pemegang  saham. Arus  Kas
Pendanaan  dapat  dicari  dengan rumus : AKP = FCF / Total Ekuitas
5. Laba Kotor
Laba kotor merupakan komponen  dari  penjualan  bersih dikurangi  harga  pokok  penjualan
(Soemarso S.R, 2017). Laba kotor dapat dicari dengan rumus sebagai berikut : Laba Kotor = Penjualan - HPP

## 6. Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  ( size) adalah ukuran besar/kecilnya perusahaan yang dapat dilihat dari total aset, total penjualan, maupun total  ekuitas  perusahaan  tersebut.
Ukuran  perusahaan  dapat  dicari dengan rumus :
Ukuran Perusahaan = Ln TA:

## 7. Return on Asset (ROA)
ROA menggambarkan keberhasilan  manajeman  dalam menghasilkan laba secara keseluruhan dengan cara membandingkan laba setelah pajak dengan  total  aset  yang  dimiliki perusahaan.  Dalam  mencari  dan menentukan Return On Asset dapat (ROA)  dengan  rumus  :  ROA  = EAT / Total Aset

## 8. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio diproksi  dengan  perbandingan total  utang  perusahaan  dan  total ekuitas  perusahaan.  DER  dapat dicari dengan rumus :
DER  =  Total  Liabilitas  /  Total Equity Metode Pengumpulan Data Penelitian  ini  menggunakan data sekunder, yang diperoleh secara tidak  langsung  yang  bersumber  dari media  perantara  (diperoleh  dan dicatat pihak lain) yang diakses pada laman web resmi BEI www.idx.co.id , www.finance.com , www.idnfinancials.com , serta melalui studi  pustaka  yang  berhubungan dengan masalah penelitian. Teknik Analisis Data
1. Uji Asumsi Klasik Uji Asumsi Klasik dilakukan  untuk  menguji  asumsi- asumsi yang ada dalam permodelan regresi linier berganda.   Ada  empat  uji  asumsi klasik, yaitu Uji Normalitas Data, Multikolinearitas,    Autokorelasi dan  Heteroskedastisitas.
Analisis Regresi Linear Berganda
Persamaan regresi yang
digunakan  pada  penelitian  ini dinyatakan dalam persamaan berikut:
𝑌 = 𝛼 + 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + 𝛽 4 𝑋 4 + 𝛽 5 𝑋 5 + 𝛽 6 𝑋 6 + 𝛽 7 𝑋 7 + e
Keterangan:
Y = return saham X 1 = AKO X 2 = AKI
X 3 = AKP X 4 = LK
X 5 = UP
X 6 = ROA
X 7 = DER 𝛼 = Konstanta 𝛽 1 – 𝛽 7 = Koefisien regresi variable.

## Uji Kelayakan Model
Menurut  Ghozali,  (2011)  Uji Goodness  of  Fit (uji  kelayakan model)  dilakukan  untuk  mengukur ketepatan  fungsi  regresi  sampel dalam  menaksir  nilai  aktual  secara statistik. Model Goodness of Fit dapat diukur  dari  nilai  statistik  F.  Kriteria pengujian  adalah  jika  Pvalue  <  0,05 maka model ini layak dan jika Pvalue > 0,05 maka model ini tidak layak. Uji t (Parsial)
Uji  t  bertujuan  untuk melihat apakah  variabel  independen  secara parsial (individual) terhadap variabel
dependen  berpengaruh  signifikan. Pengambilan keputusan adalah jika P value  (sig)  >  0,05  Ho  diterima  dan jika P value (sig) < 0,05 Ho ditolak Uji Koefesien Determinasi (adjusted
R 2 ) Koefisien determinasi
menyatakan  berapa  besar  presentasi variabel  independen  berpengaruh terhadap variabel dependen. Nilai R 2
yang mendekati satu, berarti semakin besar  kontribusi  pengaruh  variabel independen terhadap variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN DAN
PEMBAHASAN 1. Hasil Penelitian a. Uji Asumsi Klasik Sebelum  melakukan  uji regresi maka dilakukan pengujian  asumsi  klasik.  Data yang digunakan dalam penelitian  ini  sudah  tidak  ada kendala dengan asumsi klasik. b. Analisis Regresi Linear
Berganda Hasil dari analisis linear berganda adalah sebagai berikut :
Tabel 1 : Hasil Regresi Linear Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.591 .882 -.670 .505 AKO .403 .253 .175 1.590 .115 AKI -1.069 1.525 -.070 -.701 .485 AKP -.175 .275 -.082 -.637 .525 LK -7.87520 .000 -.081 -.708 .481 UP .032 .051 .073 .635 .527
ROA -.482 .426 -.118 -1.131 .261 DER .102 .096 .140 1.071 .287 a. Dependent Variable: RETURN
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2023
Dengan  melihat  tabel  diatas,  maka  persamaan  model  regresi  linier berganda dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Y = -0,591 + 0,403 X 1 - 1,069 X 2 - 0,175 X 3 - 7,87520 X 4 + 0,032 X 5 - 0,482
X 6 + 0,102 X 7
c. Uji  Kelayakan  Model  (Uji Statistik F)
Hasil  uji  kelayakan model  menunjukkan  bahwa nilai  signifikansi  0,000  <  0,05, artinya model tersebut merupakan  model  yang  layak atau fit untuk digunakan. d. Uji Statistik t-test
Hasil uji statistik t-test penelitian  ini  berdasarkan tabel 1 adalah semua variabel bebas tidak berpengaruh signifikan  terhadap return saham,  hal  ini  ditunjukkan dengan nilai signifikansi yang lebih besar dari 0,05. Sehingga semua hipotesis dalam penelitian ini ditolak. Nilai signifikansi variabel arus kas operasi 0,115 ˃  0,05,  nilai  signifikansi variabel  arus  kas  investasi
0,485 ˃  0,05, nilai signifikansi variabel  arus  kas  pendanaan 0,525 ˃  0,05, nilai signifikansi variabel  laba  kotor  0,481  ˃ 0,05, nilai signifikansi variabel ukuran  perusahaan  0,527  ˃ 0,05, nilai signifikansi variabel
Return On Asset (ROA) 0,261 ˃
0,05,  dan  nilai  signifikansi variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER) lebih  besar  dari  0,05 0,287 ˃  0,05.
e. Uji  Koefisien  Determinasi
(Adjusted R 2 )
Hasil uji koefisien determinasi menunjukkan, angka  koefisien  determinasi ( Adjusted R  Square) sebesar  0, 030.  Hal  ini  berarti  bahwa variabel  arus  kas  operasi,  arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ROA dan DER terhadap return saham, mempunyai peranan 3% secara bersama-sama untuk dapat menjelaskan atau menerangkan variabel return saham. Sedangkan sisanya sebesar 97% (100%  -  3%)  dijelaskan  oleh variabel lain yang mempengaruhi return saham.
2. Pembahasan
a.  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi Terhadap Return Saham Arus kas operasi adalah arus  kas  yang  berasal  dari aktivitas  yang  mempengaruhi penentuan  laba/rugi  bersih. Perusahaan  yang  bagus  akan mempunyai sisa kas yang dapat digunakan  untuk  membiayai aktivitas  operasi  yang  akan datang,  dan  cukup  untuk membayar kembali utang, mempertahankan kinerja operasi perusahaan, membagikan  dividen,  serta menanamkan modal tanpa bergantung pada dana dari pihak ketiga (kreditur). Berdsarkan hasil pengujian  statistik,  arus  kas
operasi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, karena nilai sinifikansinya  0,115 ˃ 0,05. Hal ini disebabkan kurangnya informasi  yang  diberikan  oleh perusahaan kepada para pengguna  dan  arus  kas  kurang cukup untuk memuat informasi yang  berkaitan  dengan return saham disekitar tanggal pelaporan keuangan. Hal tersebut sejalan dengan signalling  theory dan  hasil penelitian  dari  Evin  (2022), yang  menyatakan  bahwa  arus kas  operasi  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
b. Pengaruh Arus Kas Investasi Terhadap Return Saham Arus kas investasi meliputi transaksi yang bersumber  dari  pembelian  dan penjualan  investasi  serta  aktiva jangka  panjang.  Pengungkapan arus kas investasi menunjukkan penerimaan/pengeluaran kas yang berhubungan dengan sumber  dana  yang  dapat mendatangkan  penerimaan  kas di masa depan. Berdasarkan hasil pengujian  statistik,  arus  kas investasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap return saham, karena nilai signifikansinya sebesar 0,485 ˃ 0,05.  Hal  ini  disebabkan kurangnya informasi yang diberikan oleh perusahaan kepada  para  pengguna,  dan kurangnya respon pasar tentang arus kas investasi dapat dijadikan sebagai bahan pengambilan  keputusan.  Hal tersebut sejalan dengan signalling  theory  dan hasil penelitian  dari  Evin  (2022), yang  menyatakan  bahwa  arus kas investasi tidak berpengaruh terhadap return saham. c. Pengaruh Arus Kas Pendanaan  Terhadap  Return Saham Aktivitas pendanaan meliputi transaksi yang bersumber  dari  perubahan akun-akun utang jangka panjang dan ekuitas pemegang saham.  Untuk  mengestimasi pengakuan  terhadap  arus  kas pada  masa  depan,  perlu pengungkapan  arus  kas  dalam aktivitas pendanaan.
Berdasarkan hasil pengujian  statistik,  arus  kas pendanaan    tidak  berpengaruh signifikan  terhadap return saham, karena nilai signifikansinya sebesar 0,525 ˃ 0,05.  Hal  ini  disebabkan kurangnya  informasi  yang diberikan  oleh  perusahaan kepada  para  pengguna  dan kandungan  informasi  laporan arus kas pendanaan memberikan  dukungan  yang lemah  bagi  investor  dalam pengambilan  keputusan.  Hal tersebut sejalan dengan signalling  theory dan hasil penelitian  dari  Putri  Partiwi, (2021) dan Anthira & Zulaikha, (2023) yang menyatakan  bahwa  arus  kas pendanaan  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
d. Pengaruh Laba Kotor Terhadap Return Saham
Laba  kotor  dihitung dengan cara pendapatan penjualan dikurangi kos barang terjual. Yang dimaksud dengan kos barang terjual yaitu semua kos yang dikeluarkan perusahaan  untuk  produksi bagi  perusahaan  dagang  atau untuk menghasilkan pendapatan  bagi  perusahaan jasa. Berdasarkan hasil pengujian  statistik,  laba  kotor tidak  berpengaruh  terhadap return saham,  karena  nilai signifikansi  sebesar  0,481  ˃ 0,05. Dalam hal ini disebabkan kurangnya  informasi  yang diberikan  oleh  perusahaan kepada  para  pengguna.  Hal tersebut sejalan dengan signalling  theory dan  hasil penelitian  dari  Nisfu,  (2018),
Ira  Shafira,  (2019)  yang menyatakan  bahwa  laba  kotor tidak  berpengaruh  terhadap return saham. e. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Ukuran perusahaan (size) adalah  ukuran  besar/kecilnya perusahaan  yang  dapat  dilihat dari  total  aset,  total  penjualan, maupun total ekuitas perusahaan tersebut. Size merupakan suatu indikator yang  menggambarkan  kondisi dan  karakteristik  keuangan suatu entitas. Berdasarkan hasil pengujian statistik, ukuran perusahaan    tidak  berpengaruh sinifikan terhadap return saham, karena nilai
signifikansinya sebesar 0,527 ˃ 0,05. Dalam hal ini disebabkan kurangnya informasi yang diberikan oleh perusahaan kepada  para  pengguna.  Hal tersebut sejalan dengan
signalling theory dan penelitian yang  dilakukan  oleh  Nisfu, (2018), Ira Shafira, (2019) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
f. Pengaruh  Return  On  Asset
(ROA) Terhadap Return Saham ROA  menggambarkan keberhasilan manajemen dalam menghasilkan laba secara  keseluruhan  dengan cara membandingkan laba setelah pajak dengan total aset yang dimiliki perusahaan. Berdasarkan  hasil  pengujian statistik, ROA tidak berpengruh signifikan terhadap return saham,  karena  nilai sinifikansinya  sebesar  0,261 ˃ 0,05.  Hal  ini  disebabkan kurangnya informasi yang diberikan oleh perusahaan kepada  para  pengguna.  Hal tersebut sejalan dengan signalling theory dan penelitian yang dilakukan oleh Agus  Satrya,  (2018)  yang menyatakan bahwa ROA tidak berpengaruh  terhadap return saham.
g. Pengaruh Debt to Equity Ratio
(DER) Terhadap Return Saham Debt  to  Equity  Ratio diproksi  dengan  perbandingan total utang perusahaan dan total ekuitas perusahaan.
Berdasarkan  hasil  pengujian statistik, DER tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham,  karena nilai  signifikansinya  sebesar 0,287 ˃  0,05.  Hal  ini disebabkan kurangnya informasi  yang  diberikan  oleh perusahaan kepada para pengguna  dan  sejalan  dengan signalling theory dan penelitian yang  dilakukan  oleh  Devi (2022),  Agus  Satrya  (2018) yang  menyatakan  bahwa  DER tidak  berpengaruh  terhadap return saham. PENUTUP 1. Kesimpulan Berdasarkan hasil pengujian  dan  pembahasan  yang telah dilakukan, dapat disimpulkan  bahwa  Arus  Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas  Pendanaan,  Laba  Kotor,
Ukuran  Perusahaan, Return  On Asset  (ROA) dan Debt  to  Equity Ratio  (DER) tidak  berpengaruh signifikan terhadap Return Saham pada  saham  LQ45  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2018-2022.
2. Saran Saran-saran  yang  dapat diberikan adalah bagi perusahaan,
supaya dapat lebih memperhatikan informasi  yang  diberikan  yaitu laporan  keuangan,  baik  dari  segi kualitas, keakuratan dan ketepatan dalam  mempublikasikan  (dalam hal ini waktu). Dan bagi penelitian selanjutnya diharapkan menambah variabel seperti : Economic Value Added,  Earning  per  Share, ROE, ROI,  maupun  kondisi  ekonomi, sosial,  dan  politik.  Penelitian selanjutnya diharapkan memperluas  obyek  penelitian, menambah  periode  pengamatan, karakteristik  dan  jumlah  sampel agar hasil penelitian generalisasinya lebih luas.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiba,  &  Brendo,  (2019).  Pengaruh Arus  Kas  Operasi,  Investasi  dan Arus  Kas Pendanaan Terhadap Return Saham, Sekolah Ilmu Ekonomi Pelita Bangsa.
Anjani,  J.  R.  (2016).  Pengaruh  Informasi  Arus  Kas,  Laba  Kotor,  Ukuran Perusahaan, Return on Asset, dan Debt to Equity Ratio Terhadap Return Saham.
Athira,  &  Zulaikha,  (2023).  Pengaruh  Pengumuman  Komponen  Arus  Kas, Keputusan  Pendanaan  dan  Risiko  Kesulitan  Keuangan  Terhadap  Return Saham  Dengan  Moderasi  ROA,  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor Ritel  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2017-2020, Universitas Diponegoro. Diponegoro journal of accounting.
Ang,  Robert.  1997.  Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia.  Jakarta.  Mediasoft Indonesia.
Bapepam Nomor KEP-51/PM/1996.
Bagus, S.A., & Agus, S., (2018). The Relationship Between Cash Flows and Stock return: An Empiris Stock of Financial Investment Bank in The Khartoun stock Exchange. Applied Finance and Accounting. Darmadji  dan  Fakhrudin.  2001.  Pasar  Modal  di  Indonesia:Pendekatan  Tanya Jawab.Edisi Pertama.Salemba Empat. Jakarta.
Enjeli Driver, (2020). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yangterdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Batam.
Evin, (2022). Pengaruh Arus Kas Operasi, Investasi, Pendanaan dan Laba Bersih Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Anggota  Idxtechno  di  BEI, Universitas Putera Batam.
Fajri,  (2019).  Pengaruh  Komponen Arus  Kas  dan  Laba  Kotor  Terhadap  Return Saham, Studi Kasus Pada Perusahaan Tekstil dan Garment di Bursa Efek Indonesia.
Fahmi,  I.  2014.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  dan  Pasar  Modal.  Jilid  satu. Mitra Wacana Media.Jakarta.
Ghozali,  Imam.  2011. Aplikasi Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS  19. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hanna  Chritianto  &  Friska Arnanti,  (2019).  Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi Return Saham. Trisakti School Of Management, Jakarta.
Hartono, Jogiyanto M. 2013, Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Delapan. Yogyakarta : BPFE
Ira, S.R., (2019). Pengaruh Informasi Laba Kotor, Arus Kas, Ukuran Perusahaan, ROA  dan  DER  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  yang  Masuk LQ45  di  Bursa  efek  Indonesia  Tahun  2009-2018.  Sekolah  Tinggi  Ilmu Ekonomi YKPNY.
Jackson, E.A., Tamuke, E., Jabbie, M. (2019). Dynamic effect of inflation shocks in  Sierra  Leone: An  empirical  analysis.  Journal  of Advanced  Studies  in Finance, 10(2), 73-91.
Jogiyanto, H. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketujuh. BPFE. Yogyakarta.
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT Rajagrafindo Persada Khoirunnisa,  (2022).  Pengaruh Arus  Kas  Operasi  dan  Laba Akuntansi Terhadap Retun Saham.
Low, Y. W. & Chan, T. H. (2017). Foreign Exchange Rate, Interest Rate, Inflation Rate and Economic Growth in Malaysia. Global Business and Management Research : An International Journal, 9(4), 110-127.
Nisfu,  (2018).  Pengaruh  Laba  Kotor,  Ukuran  Perusahaan  dan  Nilai  Perusahaan Terhadap return Saham, Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur di BEI tahun 2012-2016. UNISNU.
Nur  Asia,  (2020).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Return  Saham  Pada Perusahaan Property Tahun 2014-2016 di Bursa Efek Indonesia. PSAK No. 2 Paragraf 15 Dan 16 Mengenai Arus Kas
Reilly, (1989). Investment Analysis and Portofolio Managemen t. The Dryden Press.
New York. E-Journal Riset Management.
Susilowati,  Yeye.  2006.  Konsekuensi  Signal  Subtitusi  dan  Komplemen  Dalam Keputusan  Keputusan  Pendanaan.  Disertasi.  Program  Doktor  Ilmu Ekonomi. Universitas Gadjah Mada. Yogyakarta
Sugiyono. 2015. Statistika untuk Penelitian. Alfabeta : Bandung Spence,  (1973).  International  Encyclopedia  of  Education.  https  ://www. sciencedirect.com/topic/social-sciences/signalling-tehory.
Tandelilin,  E.  2010.  Portofolio  dan  Investasi-Teori  dan  Aplikasi.  Kasinus. Yogyakarta.
UU Nomor 8 Tahun 1995. Tentang Pasar Modal
Ulupui, & Indah (2021). Pengaruh Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan Terhadap Return Saham Perusahaan Keuangan yang Terdaftar di BEI Periode 2015-2019, Universitas Negeri Semarang.
Usman, Singgih, & Syahrir (1997). Pengetahuan Dasar Pasar Modal. Institut Bankir Indonesia. Jakarta. Journal of Management and Accounting.
Utomo,  &  Pamungkas  (2018).  Analisi  Pengaruh  Arus  Kas  Operasi  dan  Laba Akuntansi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Universitas Negeri Semarang. Semarang.
www.finance.yahoo.com; diakses pada Juni 2019 www.idx.co.id; diakses pada Juni 2023 www.idnfinancials.com; diakses pada Juni 2023