## ANALISIS PENGARUH RASIO KEUANGANDAN EVA TERHADAP HARGA SAHAM BANK
Rizal Silalahi Jurusan Teknik Industri, Universitas Bakrie

## ABSTRACT
Economic Value Added (EVA) has received a lot of recognition as a measure of prediction of share price. While the measure has been widely used for the purpose all over the world, many research  studies  have  appeared  to  examine  variety  of  issues  related  to  EVA.  An  attempt  has been  made  in  this  paper  to  call  EVA-based  analysis  for  the  Indonesian  Banking  Industry.  A Sample  of  10  public  sector  banks  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  has  been  selected.  The financial data of these sample units for four years, 2008-2011, have been used for the analysis and comparison. Equity approach has been followed to compute EVA. Economic Value Added (EVA) is now being considered as an important management tool across the banking world for measuring and rewarding performance inside the bank. Most of the banks measure performance with  accounting  profits  which  are  often  seriously  measure  of  profitability.  EVA  is  another measure  of  profitability.  Unlike  accounting  profits  such  as  ROA,  ROE,  NPM,  DER,  EVA indicates the value to what extent created by management or agent for shareholders. This paper aims  to  analyze  banks'  performance  through  financial  ratio  and  EVA.  For  this  purpose,  EVA has  been calculated taking  certain  assumptions  as to  the  cost  of  equity  and  operational  profit adjustments.  A  rank  of  regression  coefficient  between  Share  Price  and  different  criteria indicates  the  decreasing  rank  from  high  to  low  under  'Return  on  Asset',  'Debt  to  Equity', 'Economic Value Added' and 'Net Profit Margin'.
Keywords:  ROA, ROE, Net Profit Margin, Dividend Payout Ratio, DAR, DER, and Economic Value Added (EVA)
1. PENDAHULUAN 1
Pengertian Bank sesuai dengan Undang- Undang Perbankan No.10 Tahun 1998adalah suatu  badan  usaha  atau  lembaga  yang  tugas utamanya menghimpun dana dari masyarakat dalam  bentuk  simpanan  giro,  deposito  dan tabungan, serta kemudian menyalurkan dana tersebut  kepada  masyarakat  berupa  kredit atau pinjaman dan dalam bentuk penyertaan, selain itu badan usaha atau lembaga tersebut juga  dapat  memberikan  berbagai  jasa  dalam bidang  keuangan  lainnya  seperti  transaksi pengiriman  uang,  transaksi  ekspor-impor, jual beli valuta asing dan lain-lainnya.
Untuk mengevaluasi keberhasilan kinerja suatu bank dari perspektif keuangannya dapat dilakukan dengan menganalisa  rasio  atas  laporan  keuangan yang berupa neraca dan rugi laba yang dapat diperoleh dari Bursa Efek Indonesia. Namun perlakuan terhadap perbankan berbeda
Korespondensi : Rizal Silalahi
E-mail : rizal.silalahi@bakrie.ac.id
dengan  perlakuan  terhadap  perusahaan  yang sudah  go  public  lainnya.  Bank  Indonesia sesuai  dengan  PBI  No  6/10/PBI/2004 Tentang Sistem Penilaian Tingkat Kesehatan Bank Umum, bank yang bersangkutan untuk keperluan  intern  dan  Bank  Indonesia  untuk keperluan  pengawasan  melakukan  penilaian atas  Tingkat  Kesehatan  Bank  yang  tidak dipublikasikan  kepada  masyarakat  luas. Tingkat  Kesehatan  bank  ini  adalah  hasil penilaian  kualitatif  atas  berbagai  aspek  yang berpengaruh  terhadap  kondisi  atau  kinerja suatu Bank melalui Penilaian Kuantitatif dan atau  Penilaian  Kualitatif  terhadap  faktor- faktor permodalan, kualitas aset, manajemen, rentabilitas, likuiditas, dan sensitivitas terhadap risiko pasar (CAMELS).
Penilaian  Tingkat  Kesehatan  Bank mencakup  penilaian  terhadap  faktor-faktor sebagai berikut:
1) Permodalan (Capital) Penilaian  terhadap  faktor  permodalan sebagaimana dimaksud meliputi penilaian terhadap komponen- komponen sebagai berikut:
a. Kecukupan, komposisi, dan proyeksi (trend ke depan) permodalan serta kemampuan permodalan Bank dalam mengcover aset bermasalah. b. Kemampuan Bank memelihara kebutuhan penambahan modal yang  berasal  dari  keuntungan, rencana  permodalan  Bank  untuk mendukungpertumbuhan usaha, akses  kepada  sumber  permodalan, dan  kinerjakeuangan  pemegang saham untuk meningkatkan permodalan Bank. 2) Kualitas Aset (Asset Quality) Penilaian  terhadap  faktor  kualitas  aset sebagaimana dimaksud meliputi penilaian terhadap komponen- komponen sebagai berikut: a. Kualitas aktiva produktif, konsentrasi  eksposur  risiko  kredit, perkembangan    aktiva  produktif bermasalah, dan kecukupan penyisihan penghapusan aktiva produktif (PPAP); b. Kecukupan kebijakan dan prosedur, sistem kaji ulang (review) internal, sistem dokumentasi, dan kinerja penanganan aktiva produktif bermasalah. 3) Manajemen (Management) Penilaian  terhadap  faktor  manajemen sebagaimana dimaksud meliputi penilaian terhadap komponen- komponen sebagai berikut:
a. Kualitas  manajemen  umum  dan penerapan manajemen risiko;
b. Kepatuhan Bank terhadap ketentuan yang berlaku dan komitmen kepada Bank   Indonesia dan atau pihak lainnya. 4) Rentabilitas (Earning) Penilaian  terhadap  faktor  rentabilitas sebagaimana dimaksud meliputi penilaian terhadap komponen- komponen sebagai berikut: a. Pencapaian return on assets (ROA),  return  on  equity  (ROE), net  interest  margin  (NIM),  dan tingkat efisiensi Bank;
b. Perkembangan  laba  operasional, diversifikasi
pendapatan, penerapan  prinsip  akuntansi  dalam
pengakuan  pendapatan  dan  biaya, dan prospek laba operasional.
5) Likuiditas (Liquidity) Penilaian  terhadap  faktor  likuiditas sebagaimana  dimaksud  dalam  meliputi penilaian terhadap komponen- komponen sebagai berikut: a. Rasio  aktiva/pasiva  likuid,  potensi maturity mismatch, kondisi Loan to Deposit  Ratio  (LDR),  proyeksi cash flow, dan konsentrasi pendanaan; b. Kecukupan kebijakan dan pengelolaan  likuiditas  (assets  and liabilities management/ALMA), akses  kepada  sumber  pendanaan, dan stabilitas pendanaan.
6) Sensitivitas terhadap Risiko Pasar
(Sensitivity to Market Risk)
Penilaian  terhadap  faktor  sensitivitas terhadap  risiko  pasar  sebagaimana dimaksud  meliputi  penilaian  terhadap komponen-komponen sebagai berikut: a. Kemampuan  modal  Bank  dalam mengcover potensi kerugian sebagai  akibat  fluktuasi  (adverse movement)  suku  bunga  dan  nilai
tukar;
b. Kecukupan  penerapan  manajemen risiko pasar.
Pendirian  suatu  bank  yang  bertujuan untuk  menghasilkan  laba  yang  sebesar- besarnya  sudah  tidak  relevan  lagi  di  masa sekarang  karena  tanggung  jawab  perbankan tidak  hanya  kepada  pemilik  (shareholder) saja  tetapi  juga  kepada  semua  pihak  para pemangku kepentingan (stakeholder).
Dewasa ini tanggung jawab tersebut menjadi sangat  penting  sehingga  menuntut  bank untuk  mempertimbangkan  semua  strategi yang  dilakukan  yang  memiliki  dampak kepada para stakeholder.Pada masa persaingan  ketat,  bank  dituntut  untuk menetapkan tujuan yang mempertimbangkan semua kepentinganstakeholder. Berdasarkan pertimbangan tersebut maka  seharusnya  tujuan  bank  yang  sesuai adalah  memaksimalkan  nilai  kekayaan  para pemangku  kepentingan  namun  karena  nilai para pemangku kepentingan ini tidak mudah untuk  dipenuhi,  maka  melalui  pemilik  bank (shareholder)  diharapkan  keinginan  para pihak  pemangku  kepentingan  (stakeholder)
dapat dipenuhi secara optimal sesuai dengan prioritas  bank.  Pada  bank  yang  sudah dimiliki  oleh  publik  nilai  bank  dikaitkan dengan  nilai  saham  yang  beredar  di  pasar. Penetapan  tujuan  bank  yang  benar  akan sangat  berpengaruh  pada  proses  pencapaian tujuan  dan  pengukuran  kinerjanya.  Karena kesalahan menentukan tujuan akan berakibat pada  kesalahan  strategi  yang  dilakukan. Kesalahan pengukuran kinerja akan mengakibatkan  kesalahan  dalam  pemberian imbalan  atas  prestasi  yang  ada.  Kinerja  dan prestasi  manajemen  yang  diukur  dengan rasio-rasio  keuangan  perlu  dipertimbangkan karena  rasio  keuangan  yang  dihasilkan merupakan  ukuran  kinerja  dari  hasil  akhir suatu  bank.  Pengukuran  kinerja  berdasarkan laba  per  saham  (earning  per  share),  tingkat pertumbuhan  laba  (earnings  growth)  dan tingkat  pengembalian  (rate  of  return)  perlu dikaji lagi efektifitasnya. Karena pengukuran berdasarkan  rasio  ini  tidak  dapat  diandalkan untuk  mengukur  nilai  tambah  yang  tercipta dalam  periode  tertentu,  dan  banyak  kritikan diajukan  tentang  seberapa  valid  pengukuran kinerja  berdasarkan  rasio  keuangan  ini sehingga  konsep  alternatif  Economic  Value Added (EVA) dipergunakan untuk menunjukkan kinerja sebenarnya dari manajemen bank.
Konsep  Economic  Value  Added  (EVA) menjadi  relevan  untuk  mengukur  kinerja yang  berdasarkan  nilai  (value)  karena  EVA adalah  ukuran  nilai  tambah  ekonomis  yang dihasilkan  oleh  bank  sebagai  akibat  dari aktivitas  atau  strategi  manajemen.  Dengan adanya EVA, maka pemilik bank hanya akan memberi  imbalan  (reward)  aktivitas  yang menambah  nilai  dan  membuang  aktivitas yang  mengurangi  nilai  keseluruhan  suatu bank.  Aktivitas  yang  value  added  dapat dipisahkan  dari  aktivitas  non  value  added berdasarkan  proses  value  added  assessment. Diharapkan  pemilik  bank  dapat  mendorong manajemen  untuk  mengambil  tindakan perbaikan  atau  strategi  yang  memiliki  value added  karena  hal  ini  memungkinkan  bank untuk  beroperasi  dengan  baik.  Manajemen bank  akan  digaji  dalam  jumlah  besar,  jika mereka  menciptakan  nilai  tambah  yang besar.  Banyak  hal  lain  dalam  bank  dimana EVA  juga  berperan.  Economic  Value  Added membantu manajemen dalam
hal menetapkan  tujuan  internal  (internal  goal setting)  bank  supaya  tujuan  berpedoman
pada  implikasi  jangka  panjang  dan  tidak hanya  memikirkan  jangka  pendek  saja. Dalam  hal  investasi  EVA  memberikan pedoman  untuk  keputusan  penerimaan  suatu project  (capital  budgeting  decision),  dan dalam  hal  mengevaluasi  kinerja  rutin (performance  assessment)  manajemen,  EVA membantu tercapainya aktivitas yang memberikan  value  added.  EVA  juga membantu  adanya  sistem  penggajian  atau pemberian  insentif  (incentive  compensation) yang  benar  dimana  manajemen  didorong untuk bertindak sebagai owner.
Untuk menetapkan tujuan yang mencakup  seluruh  stakeholder,  maka  tujuan yang semula profit oriented berubah menjadi value  oriented.  Karena  dengan  berpedoman pada  pencapaian  nilai  yang  maksimal  maka berarti  bank  dapat  mengolah  sumber  daya yang terbatas untuk menghasilkan nilai yang maksimal  kepada  para  pemakai  produk  dan jasa  yang  dihasilkan.  Tujuan  bank  publik dimana  sahamnya  telah  diperdagangkan  di bursa  efek  adalah  memaksimalkan  nilai saham  karena  nilai  saham  yang  ada  adalah kekayaan para pemegang sahamnya. Keinginan  pemilik  untuk  memaksimalkan nilai  ekuitas  seringkali  bertentangan  dengan keinginan  manajemen  yang  sehari-harinya menjalankan operasional bank. Hal ini dapat disadari  karena  adanya  separation  of ownership  and  control  antara  pemilik  dan manajemen  bank.  Pemegang  saham  sebagai pemilik  bank  menjadi  kurang  mempunyai kontrol atas manajemennya yang menjalankan operasional bank.

## Pengukuran Kinerja
Pengukuran kinerja lebih dititik beratkan pada rasio-rasio keuangan di dalam suatu  laporan  keuangan  yang  terdiri  dari neraca (balance sheet) dan laporan laba rugi (income  statement).  Kedua  laporan  ini disusun  berdasarkan  metode  atau  perlakuan akuntansi tertentu yang kadang-kadang tidak lagi  sesuai  dengan  keadaan  terkini  suatu bank.  Adanya  distorsi  akuntansi  terhadap pengukuran  kinerja  mendorong  penemuan alat ukur kinerja baru yang tidak terpengaruh oleh  metode  akuntansi.  Berikut  ini  akan dibahas  beberapa  rasio  keuangan  dan  istilah akuntansi yang sering digunakan sebagai alat ukur kinerja manajemen.

## Rasio Rentabilitas
Rasio  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi usaha  dan  profitabilitas  yang  dicapai  oleh bank. Rasio ini terdiri dari: a. Return  on  Assets  (ROA),  yaitu  untuk mengukur  kemampuan  manajemen  bank dalam memperoleh laba secara
keseluruhan.  Semakin  besar  ROA  suatu bank, semakin besar pula tingkat keuntungan  yang  dicapai  bank  tersebut dan  semakin  baik  pula  posisi  bank  dari segi penggunaan asetnya.
Dalam rangka mengukur tingkat kesehatan bank terdapat perbedaan antara perhitungan  ROA  berdasarkan  teoritis dengan  cara  perhitungan  berdasarkan ketentuan Bank Indonesia. Secara teoritis laba  yang  diperhitungkan  adalah  laba setelah  pajak,  sedangkan  dalam  sistim CAMELS  laba  yang  diperhitungkan adalah laba sebelum pajak.
b. Return on Equity (ROE), adalah perbandingan  antara  laba  sebelum  pajak dengan modal sendiri.
Rasio  ini  banyak  diamati  oleh  para pemegang saham bank serta para investor di pasar modal yang ingin membeli saham bank yang  bersangkutan.  Dengan  demikian  rasio ROE merupakan indikator yang amat penting bagi  pemegang  saham  dan  calon  investor untuk  mengukur  kemampuan  bank  dalam memperoleh  laba  bersih  yang  dikaitkan dengan  pembayaran  dividen  dan  kenaikan harga  saham.  Dalam  penentuan  tingkat kesehatan  bank,  Bank  Indonesia  lebih mementingkan  penilaian  besarnya  ROA tidak  memasukkan  unsur  ROE,  hal  ini disebabkan  karena  Bank  Indonesia  sebagai pembina  dan  pengawas  perbankan  lebih mengutamakan  nilai  profitabilitas  bank diukur  dengan  aset  yang  dananya  sebagian besar berasal dari dana simpanan masyarakat.
Diagram  Dekomposisi  ROE  sesuai dengan  konsep  Du  Pont  adalah  sebagai berikut:
Rasio  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi usaha  dan  profitabilitas  yang  dicapai  oleh
(ROA),  yaitu  untuk mengukur  kemampuan  manajemen  bank dalam memperoleh laba secara
keseluruhan.  Semakin  besar  ROA  suatu bank, semakin besar pula tingkat keuntungan  yang  dicapai  bank  tersebut dan  semakin  baik  pula  posisi  bank  dari
100% Dalam rangka mengukur tingkat kesehatan bank terdapat perbedaan antara perhitungan  ROA  berdasarkan  teoritis dengan  cara  perhitungan  berdasarkan ketentuan Bank Indonesia. Secara teoritis a  yang  diperhitungkan  adalah  laba setelah  pajak,  sedangkan  dalam  sistim CAMELS  laba  yang  diperhitungkan
(ROE), adalah perbandingan  antara  laba  sebelum  pajak

## 100%
Rasio  ini  banyak  diamati  oleh  para pemegang saham bank serta para investor di pasar modal yang ingin membeli saham bank yang  bersangkutan.  Dengan  demikian  rasio ROE merupakan indikator yang amat penting pemegang  saham  dan  calon  investor untuk  mengukur  kemampuan  bank  dalam memperoleh  laba  bersih  yang  dikaitkan dengan  pembayaran  dividen  dan  kenaikan harga  saham.  Dalam  penentuan  tingkat kesehatan  bank,  Bank  Indonesia  lebih mementingkan  penilaian  besarnya  ROA  dan tidak  memasukkan  unsur  ROE,  hal  ini disebabkan  karena  Bank  Indonesia  sebagai pembina  dan  pengawas  perbankan  lebih mengutamakan  nilai  profitabilitas  bank diukur  dengan  aset  yang  dananya  sebagian besar berasal dari dana simpanan
Dekomposisi  ROE  sesuai
dengan  konsep  Du  Pont  adalah  sebagai
Gambar 1.1. Diagram Dekomposisi ROE sesuai Du Pont
c. Net  Profit  Margin  (NPM)
rasio yang menggambarkan tingkat keuntungan yang diperoleh bank dibandingkan  dengan  pendapatan diterima dari kegiatan operasionalnya ! ! " # Rasio Solvabilitas Rasio  ini  terutama  dipergunakan  untuk mengukur kemampuan bank dalam memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya atau juga kemampuan bank untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya jika terjadi likuidasi.  Beberapa  rasio  yang  termasuk  ke dalam rasio solvabilitas yaitu : a. Total  Debt  to  Assets  Ratio
rasio yang dipergunakan untuk  mengukur seberapa  besar  nilai  seluruh  aktiva  bank dibiayai dari sumber hutang. $ % # & b. Debt  to  Equity  Ratio  (DER),  yaitu  rasio yang digunakan untuk mengukur
kemampuan bank dalam menutupi sebagian  atau  seluruh  hutang baik  jangka  panjang  maupun  jangka pendek,  dengan  dana  yang  berasal  dari modal bank sendiri.
$ ' ! % # ' !
Gambar 1.1. Diagram Dekomposisi ROE (NPM)  Ratio,  yaitu rasio yang menggambarkan tingkat keuntungan yang diperoleh bank dibandingkan  dengan  pendapatan  yang diterima dari kegiatan operasionalnya. # 100% Rasio  ini  terutama  dipergunakan  untuk mengukur kemampuan bank dalam jangka  panjangnya atau juga kemampuan bank untuk memenuhi kewajibannya jika terjadi likuidasi.  Beberapa  rasio  yang  termasuk  ke Total  Debt  to  Assets  Ratio  (DAR),  yaitu rasio yang dipergunakan untuk  mengukur apa  besar  nilai  seluruh  aktiva  bank dibiayai dari sumber hutang. % # & 100% (DER),  yaitu  rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan bank dalam menutupi hutang-hutangnya
baik  jangka  panjang  maupun  jangka pendek,  dengan  dana  yang  berasal  dari % # 100%
Gambar 1.2. Posisi Tingkat Leverage yang

## Moderat
Dividend Payout Ratio (DPR) Dividen  adalah  bentuk  pengembalian atau  distribusi  kepada  pemilik  dan  investor bank atas modal yang telah diinvestasikannya  selama  periode  tertentu.
Setiap  bank  mempunyai  kebijakan  yang berbeda  atas  pembagian  dividen  kepada pemilik bank. Suatu menghasilkan laba dalam satu tahun tertentu belum  tentu  akan  mendistribusikan  dividen dalam  jumlah  besar  kepada  pemiliknya karena  pertimbangan  investasi  kembali. Bahwa  tidak  semua  investor  dan  pemilik bank menginginkan adanya distribusi dividen ini karena dianggap adanya distribusi dividen  berarti  manajemen  kurang  berhasil dalam  mencari  peluang  investasi  untuk menghasilkan keuntungan. Dengan demikian jika  pemilik  bank  mengevaluasi  kinerja  dan prestasi  manajemen  berdasarkan  jumlah dividen  yang  dibagikan,  maka  pemilik  bank menggunakan  indikator  yang  masih  dapat diperdebatkan.  Karena  jumlah  dividen  yang dibagikan  belum  tentu  menunjukkan  nilai tambah  yang  diciptakan  manajemen  dari kegiatan  operasinya  sehari demkian apabila pemilik bank men agar  bank  dapat  tumbuh  berkelanjutan (Sustainable  Rate  Growth yang  dibagikan  sebaiknya memiliki  proporsi yang kecil.

## Economic Value Added (EVA)
Economic  Value  Added nilai tambah ekonomis yang diciptakan bank dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu.  Prinsip  EVA  memberikan  sistem pengukuran  yang  baik  untuk  menilai  suatu kinerja  dan  prestasi  keuangan  manajemen bank  karena  EVA  berhubungan  langsung dengan  nilai  pasar  sebuah bank.  Manajemen dapat melakukan banyak hal untuk menciptakan  nilai  tambah,  tetapi  pada
Analisis Pengaruh Rasio Keuangan(Rizal Silalahi)

## Gambar 1.2. Posisi Tingkat Leverage yang Moderat

## (DPR)
Dividen  adalah  bentuk  pengembalian atau  distribusi  kepada  pemilik  dan  investor bank atas modal yang telah diinvestasikannya  selama  periode  tertentu.
Setiap  bank  mempunyai  kebijakan  yang berbeda  atas  pembagian  dividen  kepada pemilik bank. Suatu bank yang menghasilkan laba dalam satu tahun tertentu belum  tentu  akan  mendistribusikan  dividen dalam  jumlah  besar  kepada  pemiliknya karena  pertimbangan  investasi  kembali. Bahwa  tidak  semua  investor  dan  pemilik bank menginginkan adanya distribusi anggap adanya distribusi dividen  berarti  manajemen  kurang  berhasil dalam  mencari  peluang  investasi  untuk menghasilkan keuntungan. Dengan demikian jika  pemilik  bank  mengevaluasi  kinerja  dan prestasi  manajemen  berdasarkan  jumlah
gikan,  maka  pemilik  bank menggunakan  indikator  yang  masih  dapat diperdebatkan.  Karena  jumlah  dividen  yang dibagikan  belum  tentu  menunjukkan  nilai tambah  yang  diciptakan  manajemen  dari kegiatan  operasinya  sehari-hari.  Dengan demkian apabila pemilik bank menginginkan agar  bank  dapat  tumbuh  berkelanjutan Sustainable  Rate  Growth)    maka  dividen yang  dibagikan  sebaiknya memiliki  proporsi

## (EVA)
Economic  Value  Added  (EVA)adalah nilai tambah ekonomis yang diciptakan bank dari kegiatan atau strateginya selama periode tertentu.  Prinsip  EVA  memberikan  sistem pengukuran  yang  baik  untuk  menilai  suatu kinerja  dan  prestasi  keuangan  manajemen bank  karena  EVA  berhubungan  langsung ngan  nilai  pasar  sebuah bank.  Manajemen dapat melakukan banyak hal untuk menciptakan  nilai  tambah,  tetapi  pada
prinsipnya  EVA  akan  meningkat  jika manajemen  melakukan  satu  dari  tiga  hal berikut:
1.  Meningkatkan  laba  operasi  tanpa  adanya tambahan modal.
2.  Menginvestasikan  modal  baru  ke  dalam project  yang  mendapat
dari biaya modal yang ada. 3.  Mengurangi  modal  dari aktivitas usaha yang tidak menguntungkan.
Meningkatkan laba operasi tanpa adanya  tambahan  modal  berarti  manajemen dapat menggunakan aktiva bank lebih efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal.  Selanjutnya  dengan  berinvestasi pada  proyek-proyekyang  menerima  laba yanglebih  besar  daripada  biaya  modal  ( of capital) yang digunakan berarti
manajemen  menggunakan  i aktifitas projek yang lebih bermutu sehingga dapat meningkatkan nilai
bank.
EconomicValue
Added mendorong  manajemen  untuk  berfokus  pada proses dalam bank yang menambah nilai dan mengeliminasi  aktivitas  atau  proses  yang tidak  menambah  nilai.  Perhitungan  EVA suatu bank merupakan proses yang kompleks dan  terpadu  karena  bank  harus  menentukan terlebih  dahulu  biaya  modalnya  (WACC) sebagaimana terlihat pada diagram berikut:
Gambar 1.3  Diagram Dekomposisi Komponen Economic Value Added

## 2. METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  dilakukan  dengan cara  empiris  terhadap  10  Bank  yang  terdiri dari  Bank  BUMN,  Bank  Swasta  Nasional dan  Bank  Koperasi  dengan  kriteria  Asset yang  dimiliki  berada  diatas  Rp  50  Triliun terhitung sejak 31 Desember 2011. Pemilihan  sampel  peneliti
metode judgmental sampling.
prinsipnya  EVA  akan  meningkat  jika manajemen  melakukan  satu  dari  tiga  hal
1.  Meningkatkan  laba  operasi  tanpa  adanya
enginvestasikan  modal  baru  ke  dalam yang  mendapat return lebih besar
dari biaya modal yang ada. 3.  Mengurangi  modal  dari aktivitas-aktivitas usaha yang tidak menguntungkan.
Meningkatkan laba operasi tanpa adanya  tambahan  modal  berarti  manajemen apat menggunakan aktiva bank lebih efisien untuk mendapatkan keuntungan yang optimal.  Selanjutnya  dengan  berinvestasi
yang  menerima  laba
yanglebih  besar  daripada  biaya  modal  (cost
) yang digunakan berarti manajemen  menggunakan  investasinya  pada aktifitas projek yang lebih bermutu sehingga dapat meningkatkan nilai
bank.
EconomicValue Added(EVA)
juga mendorong  manajemen  untuk  berfokus  pada proses dalam bank yang menambah nilai dan mengeliminasi  aktivitas  atau  proses  yang mbah  nilai.  Perhitungan  EVA suatu bank merupakan proses yang kompleks dan  terpadu  karena  bank  harus  menentukan terlebih  dahulu  biaya  modalnya  (WACC) sebagaimana terlihat pada diagram berikut:

## Gambar 1.3  Diagram Dekomposisi

## Economic Value Added

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  dilakukan  dengan cara  empiris  terhadap  10  Bank  yang  terdiri dari  Bank  BUMN,  Bank  Swasta  Nasional dan  Bank  Koperasi  dengan  kriteria  Asset yang  dimiliki  berada  diatas  Rp  50  Triliun terhitung sejak 31 Desember 2011. Pemilihan  sampel  penelitian  menggunakan judgmental sampling. Adapun
karakteristik  yang  digunakan  untuk  memilih sampel adalah sebagai berikut:
a. Bank  terdaftar  dalam  Efek  Indonesia selama periode 2009-2011.
b. Bank  menerbitkan  laporan  tahunan
(annual  report)  dan  memiliki  laporan keuangan  serta  harga  saham  lengkap selama periode 2009-2011.
Berdasarkan karakteristik tersebut terdapat 10 bank yang mewakili populasi dan memenuhi syarat  sebagai berikut:
Tabel 2.1 Daftar Sampel Perbankan dari Bursa Efek N o Kode Bank Nama Bank Asset per 31 Desember 2011 1 BMRI Bank Mandiri 551,891,704,000,0 00 2 BBNI Bank BNI 299,058,161,000,0 00 3 BBRI Bank  BRI 469,899,284,000,0 00 4 BBTN Bank BTN 89,121,459,000,00 0 5 BBKP Bank Bukopin 57,183,463,000,00 0 6 BBCA  Bank BCA 408,578,773,000,0 00 7 BDM N Bank Danamon 118,206,573,000,0 00 8 BNG A Bank CIMB Niaga 166,801,130,000,0 00 9 BNII Bank Internation al Indonesia 94,919,111,000,00 0 10 BNLI Bank Permata 101,324,002,000,0 00 Variabel Penelitian Variabel  yang  menjadi  objek  penelitian yaitu variabel bebas atau variabel eksperimental  atau  variabel  independen sebagai  sumbu  X  adalah    ROA  (%),  ROE (ROE), NPM (%), DPR (%), DAR (X), DER (X),  EVA  (Nominal)  yang  akan  diteliti pengaruhnya,  sedangkan  Variabel  terikat atau  variabel  ramalan  atau  variabel  pada sumbu  Y  yang  diramalkan  dalam  hubungan fungsional  dengan  variabel  bebas  adalah harga saham.

## 3. HASIL PENELITIAN

## Perhitungan Rasio Keuangan dan EVA
Sesuai  dengan  Laporan  Perusahaan (Company Report) dari Bursa Efek Indonesia,  Perhitungan  Rasio  Keuangan telah  dihitung  dalam  laporan  setiap  bank namun  perhitungan  EVA  dihitung  sesuai dengan  selisih  antara  laba  operasi  bank setelah  pajak  (NOPAT)  dengan  biaya  modal rata-rata tertimbang dikalikan dengan Invested  Capital  yang  secara  matematis dapat ditentukan sebagai berikut:
EVA NOPAT-(WACCxIC)
Keterangan : NOPAT=Net Operating Profit After Taxes WACC =Weighted Average Cost of Capital
IC
=Invested Capital
Dengan penjelasan sebagai berikut : 1. Net  Operating  Profit  After  Taxes (NOPAT) Net Operating Profit After Taxes(NOPAT)  atau  laba  operasi  bersih setelah  pajak  merupakan  penyesuaian dari laba setelah pajak. Pada perhitungan NOPAT  inidiasumsikan  telah  dilakukan penyesuaian dengan menambahkanperubahan periodik ekuivalen  ekuitas  pada  laba  NOPAT dapat  dihitung  dengan  menggunakan rumus:
6 7 + 6 9 2. Weighted  Average  Cost  of  Capital (WACC)
Weighted  Average  Cost  of  Capital (WACC)  atau  biaya  modal  rata-rata tertimbang  adalah  biaya  ekuitas  dan biaya  hutang  masing-masing  dikalikan dengan  presentasi  ekuitas  dan  utang dalam  struktur  modal  bank.  Adapun rumus untuk menghitung WACC adalah:
: 77= $ $ + ; < (1 − )
+ ; < $ + ; <
Komponen  Cost  of  Capital  terdiri  dari biaya  utang  (Cost  of  Debt/kd)  dan  biaya ekuitas  (Cost  of  Equity/ke).  Biaya  utang
(cost of debt) adalah tingkat
pengembalian  yang  dikehendaki  karena adanya  risiko  kredit  (credit  risk),  yaitu risiko bank  dalam memenuhi kewajiban pembayaran  bunga  dan  pokok  hutang. Kewajiban  membayar  bunga  dan  pokok hutang  membuat  laba  bersih  bank  lebih bervariasi  daripada  laba  operasi,  dan sehingga menyebabkan timbulnya tambahan risiko.
Rumus  yang  dapat  digunakan  untuk menghitung cost of debt (kd) adalah :
= 6 " # $
Perhitungan  Biaya  hutang  berasal  dari biaya  hutang  setelah  pajak,  kd(1-Tax). Biaya  hutang  ini  merupakan  biaya  yang relevan  dari  hutang  baru,  mengingat kemampuan  bunga  mengurangi  pajak digunakan  untuk  menghitung  biaya modal  rata-rata  tertimbang  (WACC). Perhitungan ini sama dengan kd
dikalikan  dengan  (1-Tax),  dimana  tax merupakan tarif pajak marjinal bank.
< "
ℎ # ℎ " = (1 − )
Cost of equity adalah tingkat pengembalian yang dikehendaki investor karena  adanya  ketidakpastian  tingkat laba. Biaya ekuitas ini mencakup adanya risiko  bisnis  (business  risk)  dan  risiko finansial  (financial  risk).  Business  risk adalah  risiko  yang  berhubungan  dengan tidak stabilnya laba atau profit, sedangkan  financial  risk  adalah  risiko kesulitan finansial dalam hal pembayaran biaya bunga dan pokok pada hutang.
7 >  ; < = 1
= ℎ ? # " ℎ

## 3. Modal Yang Diinvestasikan
Modal yang diinvestasikan adalah selisih total  aset  yang  dimiliki  bank  dengan hutang  jangka  pendek  yang  tidak menanggung  bunga.  Total  aset  sebuah bank  terdiri  dari  aset  lancar  dan  aset tetap.
< # & = − % # ' # < # ## #
Dengan  melakukan  perhitungan  rata- rata selama 4 tahun berturut-turut dari tahun 2008  sampai  dengan  2011  atas  variabel rasio-rasio  keuangan  dan  EVA  maka diperoleh  nilai  matrik  seperti  terlihat  pada Tabel 3.1 berikut.

## 4. PEMBAHASAN
Dari  perhitungan  diatas  diperoleh  hasil EVA dengan interpretasi sebagai berikut: 1. Nilai EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang  menunjukkan  telah  terjadi  proses nilai tambah pada bank bagi shareholder.
2. Semua  bank  yang  termasuk  dalam sampel  penelitian  memiliki  nilai  EVA yang  positif  dengan  urutan  ranking sebagai  berikut:  BBRI,  BMRI,  BBCA, BNGA,  BBNI,  BDNM,  BNII,  BTN, BNLI, dan BBKP.
Pendekatan transformasi logaritma memberikan  hasil  seperti  terlihat  pada  tabel
4.1 berikut.
Tabel 3.1. Matrik Rasio-Rasio Keuangan dan EVA terkait dengan Harga Saham
Tabel 4.1. Matrik Logaritma Rasio-Rasio Keuangan dan EVA terkait dengan Harga Saham
Tabel 4.2. Hasil Pengolahan Data Koefisien Multiple Regresi
Hasil perhitungan statistik Multiple Korelasi memperlihatkan bahwa :
Koefisien Multiple Korelasi =  0,959891046     (95,9 %) Koefisien Determinasi R Square =  0,921390819     (92,1 %) Adjusted  R Square =  0,646258688     (64,6 %) Standard Error =  0,268111016     (26,8 %)
ROA (%) ROE (%) NPM (%) DPR (%) DAR (X) DER (X) EVA HARGA SAHAM BMRI 2.7725 29.3125 25.41 23.015 0.905 9.65 9,519,844.87 4,993.75 BBNI 1.7925 16.6975 17.71 23.6125 0.895 9.0875 3,395,885.56 2,583.75 BBRI 3.5975 38.5125 24.84 22.3475 0.905 9.7725 9,799,009.54 7,368.75 BBTN 1.2025 13.46 9.0575 19.555 0.685 7.6225 1,535,588.72 922.50 BBKP 1.5325 22.645 12.4475 41.14 0.93 13.8125 547,907.90 476.25 BBCA 3.29 32.225 36.125 37.7925 0.8975 8.8225 7,829,571.35 5,625.00 BDMN 2.885 19.9625 14.6475 28.685 0.85 6.0525 2,905,749.28 4,362.50 BNGA 2.015 19.8775 15.75 12.79 0.8975 9.0375 6,076,886.37 1,083.75 BNII 0.825 9.305 5.2775 2.0225 0.91 10.3175 2,028,580.54 475.00 BNLI 1.4975 16.5375 12.3775 0 0.9075 10.14 1,126,155.14 1,110.00 ROA (%) ROE (%) NPM (%) DPR (%) DAR (X) DER (X) EVA HARGA SAHAM BMRI 0.442872 1.467053 1.405 1.362010979 -0.04335 0.9845 6.97863 3.69843 BBNI 0.253459 1.222651 1.24822 1.373141971 -0.04818 0.9584 6.53095 3.41225 BBRI 0.556001 1.585602 1.39515 1.349228946 -0.04335 0.99 6.99118 3.86739 BBTN 0.080085 1.129045 0.95701 1.29125782 -0.16431 0.8821 6.18627 2.96497 BBKP 0.1854 1.354972 1.09508 1.614264287 -0.03152 1.1403 5.73871 2.67783 BBCA 0.517196 1.508193 1.55781 1.577405622 -0.04697 0.9456 6.89374 3.75012 BDMN 0.460146 1.300215 1.16576 1.457654854 -0.07058 0.7819 6.46326 3.63974 BNGA 0.304275 1.298362 1.19728 1.106870544 -0.04697 0.956 6.78368 3.03493 BNII -0.08355 0.968716 0.72243 0.30588853 -0.04096 1.0136 6.30719 2.67669 BNLI 0.175367 1.21847 1.09263 0 -0.04215 1.006 6.0516 3.04532

## SUMMARY OUTPUT
Regression Statistics Multiple R 0.959891046 R Square 0.921390819 Adjusted R Square 0.646258688 Standard Error 0.268111016 Observations 10 ANOVA df SS MS F Significance F Regression 7 1.685116471 0.240730924 3.348902992 0.249149313 Residual 2 0.143767034 0.071883517 Total 9 1.828883504 Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0% Intercept 1.11644468 3.11420563 0.35850063 0.754274187 -12.28290068 14.51579004 -12.28290068 14.51579004 ROA (%) 7.926312569 11.88764934 0.666768706 0.573545171 -43.22211432 59.07473945 -43.22211432 59.07473945 ROE (%) -6.142807837 10.81211856 -0.568141 0.627220777 -52.66359926 40.37798359 -52.66359926 40.37798359 NPM (%) 0.098908292 1.280302273 0.077253859 0.945454595 -5.409787779 5.607604363 -5.409787779 5.607604363 DPR (%) -0.146525058 0.256524252 -0.57119378 0.625498013 -1.250259833 0.957209717 -1.250259833 0.957209717 DAR (X) -8.328973911 14.3949849 -0.57860248 0.6213332 -70.26559498 53.60764716 -70.26559498 53.60764716 DER (X) 5.991091851 12.33440841 0.485721865 0.67516788 -47.07958416 59.06176786 -47.07958416 59.06176786 EVA 0.257113653 0.330337088 0.778337225 0.517834063 -1.164212121 1.678439426 -1.164212121 1.678439426
Pada  tabel  diatas  dapat  dilihat  bahwa nilai  Koefisien  Multiple  Korelasi  95,9% berarti  hubungan  antara  variabel-variabel bebas  terhadap  variabel  terikat  sangat  kuat. Nilai  Koefisien  Determinasi  R  Square sebesar  92,1%  berarti    92,1%  dari  variabel- variabel  bebas  dapat  menentukan  variabel terikat  dan    nilai  Adjusted  R  Square  sebesar 64,6%  yang berarti pengaruh semua variabel independen adalah 64,6% dan sisanya 35,4% dipengaruhi oleh variabel lain selain variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini.
Pada    tabel  diatas  juga  dapat  dilihat bahwa  hubungan  antara  ROA,  ROE,  NPM, DPR, DAR, DER dan EVA  secara simultan terhadap  harga  Saham  adalah  sebagai berikut:
Harga  Saham  =  1,1164468  +  7,926312569 ROA  –  6,142807837  ROE  +  0,098908237 NPM  –  0,146525058  DPR  –  8,328973911 DAR  +  5,991091851  DER  +  0,257113653 EVA
Model  Multiple  Regresi ini  mempunyai konstanta  sebesar  1,1164468.  Berdasarkan persamaan diatas dapat dilihat bahwa :
• ROA  mempunyai  sensitivitas  positif sebesar 7,926312569
• ROE negatif sebesar 6,142807837
• NPM positif sebesar 0,098908237
• DPR negatif sebesar 0,146525058
• DAR negatif sebesar 8,328973911
• DER positif sebesar 5,991091851
• EVA positif sebesar 0,257115653
Hasil regresi menunjukan angka signifikansi sebesar 0,249149313 lebih besar dari besaran α = 0,05. Artinya bahwa secara simultan    variabel  bebas  yang  terdiri  dari ROA,  ROE,  NPM,  DPR,  DAR,  DER,  dan EVA  mempunyai  pengaruh  terhadap  harga saham,  dilihat  dari  table  uji  F  (sig 0,249149313)  yang  menggambarkan  bahwa dari  hasil  penelitian  diperoleh  pengaruh antara ROA, ROE, NPM, DPR, DAR, DER, dan  EVA  secara  bersama-sama  terhadap harga  saham,  dengan  tingkat  kekeliruan sebesar 0,249149313.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
5.1 Kesimpulan
Pengukuran kinerja dan prestasi
manajemen berdasarkan metode dan pedoman  rasio  keuangan  dan  EVA  dapat memberikan  indikator  tentang  keberhasilan kinerja  keuangan.  Metode  penilaian  yang digunakan untuk menyusun laporan keuangan untuk pengukuran kinerja berdasarkan  laporan  keuangan  tersebut masih  dapat  diandalkan.  Konsep  Economic Value  Added  (EVA)  dapat  memperkaya analisis  karena  EVA  mempunyai  prinsip bahwa  keberhasilan  manajemen  diukur berdasarkan  nilai  tambah  ekonomis  yang diciptakan selama periode tertentu. Penilaian EVA  mengakibatkan  bank  harus  lebih memperhatikan  kebijakan  struktur  modal. EVA  memfokuskan  penilainnya  pada  nilai tambah  dengan  mempertimbangkan  beban biaya modal sebagai konsekuensi investasi.
Harga  saham  perbankan  untuk  perioda 2008-2011  dipengaruhi  secara  positif  oleh variabel-variabel rasio ROA, DER, EVA dan NPM  serta  dipengaruhi  secara  negatif  oleh variabel-variabel  DAR, ROE dan DPR.

## 5.2 Saran
Untuk  meningkatkan  harga  saham perbankan  maka  rasio  ROA  yaitu  laba sebelum  pajak  per  Total  Asset  dan  rasio NPM  yaitu  laba  bersih  sesudah  pajak  per total  pendapatan  bunga,  DER  yaitu  berupa leverage dari dana pihak ketiga dibandingkan modal  sendiri  serta  economic  value  added (EVA)  perlu  ditingkatkan  karena  lebih berperan  dan  memberikan  kontribusi  positif kepada harga saham bank.

## 6. DAFTAR PUSTAKA
[1] Fernandez,  P.  2002.  Valuation  Methods and  Shareholder  Value  Creation.  San Diego, California: Elsevier Science.
[2] Grant, James, Foundations of Economic Value  Added,  2003, John  Wiley  & Sons, Inc.
[3] Gross,  S.  2006.  Bank  and  Shareholder Value:  An  Overview  of  Bank  Valuation and Empirical Evidence on Shareholder Value  for  Banks.  Frankfurt:  Deutscher
Universitats.
[4] Johnson,  R.E.,2001.  Shareholder  Value A Business Experience, Oxford:
Butterworth-Heinemann Publications
[5] Resti,  A.,  and  Sironi,  A.  2007.  Risk Management  and  Shareholders’  Value in Banking. West Sessex: John Wiley & Sons, Inc.
[6] Stern,  J.  M,  and  Shiely,  J.S.  2001.The EVA  Challenge:Implementing  Value-
Added Change in an Organization, New York, John Wiley & Sons, Inc.