Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020

## Dsfsdfsdf
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020

## DAFTAR ISI

## FAKTOR – FAKTOR YANG MEMPENGARUHI  TERJADINYA TAX AVOIDANCE PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK
INDONESIA ( Ayu Fitriani; Ardiani Ika Sulistyawati - Universitas Semarang)............................................................................................................ 1
PENGARUH CITRA MEREK, INOVASI PRODUK PAKET PERJALANAN, KESAN KUALITAS JASA DAN MOTIVASI KONSUMEN TERHADAP  KEPUTUSAN
PEMBELIAN PAKET UMROH PT. MADINAH IMAM WISATA KABUPATEN SEMARANG
(Citra Rizkiana; Asih Niati - Universitas Semarang) ............................................................................................................................ 27
PENGARUH LITERASI KEUANGAN TERHADAP KEPUTUSAN STRUKTUR MODAL UMKM DENGAN INKLUSI KEUANGAN SEBAGAI PEMODERASI
(STUDI PADA UMKM KLASTER MEBEL DAN FURNITUR KOTA SEMARANG)
(Eka Susilawati; Siti Puryandani - STIE Bank BPD Jateng) ................................................................................................................. 41

## ANALISIS PERAN BAURAN PEMASARAN DALAM MENINGKATKAN PENJUALAN
(STUDI KASUS PADA AYAM GEPREK SAKO BLORA 1)
(Rini Wahyuni; Edy Mulyantomo; Edy Suryawardana - Universitas Semarang) .................................................................................. 71

## FAKTOR-FAKTOR PENINGKAT MINAT BELI PELANGGAN ELEVENIA DI KOTA SEMARANG
(M. Rifki Bakhtiar; Puji Setya Sunarka - Universitas AKI) ................................................................................................................... 83

## LIKUIDITAS, LEVERAGE, PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN DAN
CAPITAL INTENSITY : IMPLIKASINYA TERHADAP AGRESIVITAS PAJAK (STUDI PADA FOOD  & BEVERAGES YANG LISTED DI INDONESIA STOCK EXCHANGE/ IDX) (Ayu Vepri Liani; Saifudin - Universitas Semarang) ........................................................................................................................... 101

## PENGARUH KUALITAS PELAYANAN, PROMOSI, DAN KEPERCAYAAN TERHADAP LOYALITAS NASABAH
( STUDY PADA KSP ANUGERAH MANDIRI CABANG MRANGGEN )
(Dwi Retno Wahyuni;  - Universitas Semarang) .................................................................................................................................. 121

## PENGARUH KUALITAS PRODUK, PERSEPSI HARGA  DAN LOKASI TERHADAP
KEPUTUSAN PEMBELIAN  KONSUMEN CAFE RIILFIANS AND BISTRO PATI (Rikhi Wahyu Nugroho; Dian Triyani; Lulus Prapti N.S.S - Universitas Semarang) ......................................................................... 143

## KETEPATAN PEMBERIAN OPINI AUDIT: KAJIAN BERDASARKAN
PENGETAHUAN, KEAHLIAN, PENGALAMAN DAN KOMPETENSI AUDITOR (I Gede Cahyadi Putra; I Ketut Sunarwijaya; Ni Wayan Aristiana Wati - Universitas Mahasaraswati Denpasar) .......................... 157
PENGARUH TOTAL ASSET, GROWTH, DAN DER, TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN DENGAN ROA SEBAGAI VARIABEL MEDIASI (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG  LISTED DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2014-2016)
(Adhi Widyakto; Teguh Ariefiantoro - Universitas Semarang) ............................................................................................................ 173
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
PENGARUH TOTAL ASSET , GROWTH, DAN DER , TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN ROA SEBAGAI VARIABEL MEDIASI (Studi Pada Perusahaan Manufaktur  yang  Listed Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016)
Adhi Widyakto 1
Teguh Ariefiantoro 2
adhiwidyakto92@gmail.com 1
Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
Diterima : Februari 2020, Disetujui: Maret 2020, Dipublikasikan : April 2020

## ABSTRACT
This study was based on two things: First, the phenomenon that during 2014, 2015, 2016 many manufacturing  industry  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange,  had  a  Price  Book  Value (PBV)  smaller  than  one.  The  question  is  why  does  this  phenomenon  occur.  Second,  several  studies related  to  these  questions  produce  different  findings.  Questions  arise  about  the  determinant  factors  of PBV.   Is PBV influenced by Size, Growth, Debt Equity Ratio and ROA, and whether ROA is a mediated variable of the influence of Size, Growth on PBV.
This study uses four types of theories, namely; signaling theory,  economic of scale theory and performance theory. Panel data of 75 out of 110 companies in 2014, 2015 and 2016 used in this study. Sampling  was  based  on  purposive  sampling.  The  analysis  uses  a  regression  model  with  ROA  as  a mediating variable.
The main findings of this study are; the effect of Size on ROA is positive significant, the effect of Growth  on  ROA  is  positive  significant.  Size  significantly  influence  PBV  both  directly  and  indirectly through  ROA  as  a  mediating  variable.  The  direct  effect  of  Growth  and  DER  was  not  significant. The effect of ROA on PBV is significantly positive, ROA is also significantly as a mediating variable from the influence  of  Size,  Growth  on  PBV.  The  findings  with  the  model  of  ROA  as  a  mediating  variable  are expected to contribute new studies to the field of financial management.
Keywords: Size, Growth, ROA, DER and PBV

## ABSTRAK
Studi ini dilakukan berdasarkan dua hal:  Pertama, fenomena bahwa selama tahun 2014, 2015, 2016  banyak  perusahaan  industri  manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia,  mempunyai Price  Book  Value  (PBV) lebih  kecil  dari  satu.  Pertanyaannya  adalah  mengapa  fenomena  itu  terjadi. Kedua,  beberapa studi  yang  berkaitan dengan pertanyaan tersebut menghasilkan temuan  yang  berbeda. Timbul pertanyaan tentang factor determinan dari PBV.  Apakah PBV dipengaruhi Size, Growth, Debt Equity  Ratio dan ROA ,  serta  apakah ROA merupakan  veriabel  mediasi  dari  pengaruh Size,  Growth, terhadap PBV .
Penelitian  ini  menggunakan  empat  macam  teori,  yaitu; signaling  theory , economic  of  scale theory dan performance theory . Data penelitian ini adalah data panel dengan sampel sebanyak 75  dari 110  perusahaan  selama  tahun  2014,  2015  dan  2016.    Pengambilan  sampel  berdasarkan  purposive sampling. Analisis menggunakan model regresi dengan ROA sebagai variabel mediasi.
Hasil temuan utama studi ini adalah; pengaruh Size terhadap ROA positif signifikan , pengaruh Growth terhadap ROA positif signifikan .  Size berpengaruh secara signifikan terhadap PBV baik secara langsung  maupun  tidak  langsung  melalui ROA sebagai  variabel  mediasi . Pengaruh  langsung  dari Growth dan DER ternyata tidak signifikan.  Pengaruh ROA terhadap PBV adalah positif signifikan , ROA juga  secara  signifikan  merupakan  variabel  mediasi  dari  pengaruh Size,  Growth, terhadap PBV. Hasil temuan  dengan  model  ROA  sebagai  variabel  mediasi  diharapkan  dapat  memberikan  sumbangan  baru bagi studi dibidang manajemen keuangan.
Kata Kunci: Size, Growth, ROA, DER dan PBV
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532

## Pendahuluan
Salah  satu  tujan  perusahaan  adalah  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan (Myers, 2014). Price Book Value yang disingkat PBV adalah salah satu tolok ukur nilai bagi perusahaan yang telah go public (Van Horne, and Wachchowicz, 2010).   Semakin tinggi PBV semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  dan  sebaliknya.      Apabila  nilai PBV perusahaan  lebih  besar  dari  satu  maka  perusahaan  dikatakan  baik  dalam  pandangan investor,    sebaliknya  apabila  nilai PBV perusahaan lebih  kecil  dari  satu  maka perusahaan terrsebut dalam pandangan investor tidak baik (Susanto. 2013)
Fenomena yang terjadi di Indonesia dalam tahun 2014, 2015 dan 2016 ternyata masih  banyak  perusahaan  dalam  industri  manufaktur  yang  sudah go  public di  Bursa Efek Indonesia (BEI) mempunyai PBV lebih kecil dari 1.  Pada tahun 2014 dari seluruh parsusahaan industri manufaktur yang terdaftar di BEI terdapat  46 % yang  mempunyai PBV lebih kecil dari satu,    Tahun 2015 terdapat 57 %  memiliki PBV lebih kecil dari satu,  dan  tahun  2016  terdapat  52  %  mempunyai PBV lebih  kecil  dari  satu.    Timbul pertanyaan  mengapa  perusahaan-perusahaan  tersebut  mempunyai PBV lebih  kecil  dari satu.
Beberapa penelitian terdahulu memang telah dilakukan untuk menganalisis faktor- faktor yang mempengaruhii PBV, namun  ternyata menghasilkan temuan  yang berbeda. Beberapa  studi  tersebut  telah  meneliti  tentang  bagaimana  pengaruh size,  growth,  DER dan ROA terhadap PBV .  Hasil temuannya; baberapa peneliti  menyatakan bahwa secara parsial pengaruh variabel-variabel  tersebut terhadap PBV adalah positif dan signifikan. Namun  ada  beberapa  peneliti  yang  menyatakan  bahwa  pengaruhnya  tidak  signifikan, bahkan beberapa studi menyatakan bahwa untuk beberapa variabel pengaruhnya  adalah negatif signifikan.
Fenomena  masih  banyaknya  perusahaan  yang  mempunyai  PBV  di  bawah  1  dan masih  berbedanya  hasil  temuan  tentang  variabel-variabel  yang  mempengaruhi  PBV inilah  yang  menjadi  latar  belakang  dilakukannya  penelitian  ini.    Studi  ini  didasarkan pada permasalahan masih banyak perusahaan industri manufaktur yang terdaftar dalam BEI selama tahun 2014, 2015 dan 2016 yang mempunyai PBV di bawah 1.  Pertanyaan penelitiannya adalah apakah kondisi tersebut dipengaruhi oleh, Size, Growth, DER atau ROA .    Kemudian  disadari  bahwa  ROA  adalah  variabel  kinerja  yang  dipengaruhi  oleh
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Size  dan  Growth ,  oleh  karena  pertanyaan  erikutnya  adalah  bagaimana  pengaruh  dari variabel-variabel  tersebut  terhadap  ROA.  Timbul  juga  pertanyaan  dalam  studi  ini tentang  apakah ROA merupakan variabel mediasi dari pengaruh Size, Growth terhadap PBV . Penelitian ini bertujuan untuk menjawab pertanyan-pertanyaan penelitian tersebut.

## Kerangka Pemikiran Teoritik dan Hipotesis
Beberapa  teori  yang  digunakan  pada  penelitian  ini,  yaitu Economic  of  Scale Theory,  Performance  Theory dan Signaling  Theory. Teori  teori  tersebut  menjelaskan tentang  variabel-variabel  yang  digunakan  yaitu  : ROA,  Size, Growth, DER, serta pengaruhnya  pada PBV. Teori-teori  tersebut  juga  menjelaskan  tentang  pengaruh Size, Growth terhadap ROA.
Economics of Scale  Theory dan Performance  Theory digunakan  untuk menjelaskan  pengaruh  dari  variabel-variabel Size,  Growth, terhadap ROA .    Sedangkan Signaling Theory terutama digunakan untuk  menjelaskan pengaruh dari Size, Growth, DER dan ROA terhadap PBV , dan Performance Theory digunakan untuk menjelaskan Pengaruh ROA terhadap PBV
Teori skala ekonomi ( Economic of Scale Theory), menjelaskan bahwa besarnya perusahaan,  baik  yang  diukur  melalui  asset  maupun  penjualan  akan  mempengaruhi kinerja  perusahaan  (Congregado  at.  all,  2013).  Besarnya asset atau  penjualan  akan meningkatkan  efisiensi  perusahaan  melalui  penghematan  biaya  tetap  per  unit,  total biaya  per  unit  akan  semakin  efisien,  sehingga  keuntungan  usaha  perusahaasn  akan meningkat.  Teori  ini  sejalan  dengan  hasil  temuan      Najeeb  Khan,  et-all  (2013)  dan Luqman S at. All. (2016) yang menemukan bahwa pengaruh  size terhadap ROA adalah positif dan signifikan, walaupun ada  beberapa peneliti lain yang menghasilkan temuan bahwa  pengaruhnya  tidak  signifikan  (Touny    and    Shusha  2014)’  Bahkan  ada  peneliti yang menyatakan bawa pengaruhnya negatif signifikan (Navleen dan Jasmindep, 2016) dan Isik ,2017) .
Teori  performance  menjelaskan  pengaruh growth (yang  mencerminkan pertumbuhan  penjualan)  terhadap ROA .  Semakin  tinggi  kinerja  penjualan  akan meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan  usaha,  sehinga berdasarkan  teori  ini    pengaruh growth terhadap  ROA  adalah  positif.    Teori  ini didukung oleh hasil penelitian yang dilakukan oleh: Navleen dan Jasmindep (2016) dan
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Isik  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  pengaruh  Growth  terhadap  ROA  adalah  positif signifikan,  walaupun  berdasarkan  penelitian  Chadha  (2015)  menyatakan  bahwa pengaruhnya tidak signifikan.
Signaling  theory terutama  digunakan  untuk    menjelaskan  pengaruh  dari Size, Growth, DER dan ROA terhadap PBV .  Pengaruh Size terhadap PBV adalah positif dan signifikan.  Semakin besar Size yang dimiliki perusahaan akan memberikan sinyal pada investor  bahwa  kelangsungan  hidup  perusahaan  tersebut  baik,  sehingga  akan meningkatkan  minat  investor  untuk  membeli  perusahaan  tersebut  dampaknya  harga saham  perusahaan  tersebut  akan  meningkat.  Teori  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian Sujoko.(2007), Ali Kesema.(2009), Tahir, et.al .(2011), Jian,Chen et.al . (2005), Wahyudi. (2011)  dan  Susanto.2013  dan  Bagh.  At  all  (2016)  menemukan    bahwa Size secara signifikan  memberikan    pengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan.  Sedangkan  hasil penelitian  Jian  Chen,  And  Roger  Strange  (2006)  menemukan  bahwa  pengaruh Size trhadap  nilai  perusahaan  tidak  signifikan.  Topaloglu,  Macit.2012  dan  Azmat.  2014. mengatakan  bahwa Size memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  bagi  perusahaan. Growth memberikan  signal  pada  investor  tentang  propek  perusahaan  pada  masa  yang akan datang, perusahaan yang mempunyai pertumbuhan penjualan tinggi akan dianggap oleh  investor  bahwa  kinerja (performance) perusahaan  tersebut  dalam  menghasilkan laba usaha  tinggi, kondisi ini akan meningkatkan minat investor untuk membeli saham perusahaan  tersebut  sehingga  hara  saham  perusahaan  tersebut  akan  meningkat (Bambang  Rianto,  2014)..    Jadi  berdasarkan  teori  ini  pengaruh Growth terhadap PBV adalah  posistif  signifikan.    Teori  ini  sejalan  dengan  temuan  Lins,  Karl  V.  (2003), Jian Chen (2005) yang menyatakan bahwa Growth memberikan pengaruh positif signifikan terhadap PBV Namun  hasil  penelitian  Ali  Kesema  (2009)  ternyata  menemukan  bahwa pengaruh Growth terhadap PBV tidak signifikan,
Debt  Equity  Ratio  (DER ),  yaitu  perbandingan  antara  hutang  dengan  modal sendiri  (Suad  Husnan.  2004 ).    DER memberikan  pengaruh  negatif    bagi PBV . DE R yang tinggi memberikan signal bahwa perusahaan tersebut mempunyai risiko finansial yang  tinggi,  sehingga  akan  menurunkan  minat  investor  untuk  membeli  saham perusahaan tersebut (Brigham and Houston, 2006) dan (Myers,Brealey.2014)..  Teori ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  Sujoko  (2007),  Tahir, et.al .  (2011),  Wahyudi  (2011), Susanto  (2013),  Azmat,  Qurat-ul-ann.  2014  ,  Purwanto,    dan  Agustin  (2017)  yang
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
menyatakan  bahwa  pengaruh  DER  terhadap  PBV  adalah  negatif  signifikan  sedangkan De Angelo, Tahir, Izah  Mohd, Razali,  Ahmad Rizal (2011) dan Jacinta Winarto. 2015 menyatakan  bahwa  pengaruh Leverage terhadap  nilai  perusahaan  adalah  positif signifikan.
ROA adalah  pencerminan  kinerja  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  usaha. Semakin tinggi ROA akan memberikan signal  yang semakin baik pada investor bahwa perusahaan  mempunyai  prospek  usaha  yang  semain  baik,  sehingga  akan  memberikan pengaruh  positif  pada  PBV.  Beberapa  studi  yang  meneliti  hubungan  antara  ROA dengan  PBV  adalah  Frank  E,  Block.1995,  Sujoko.2007,  serta  Purwanto  dan  Agustin (2017).    Peneliti  tersebut    menemukan  bahwa ROA berpengaruh  positif  signifikan terhadap PBV. Beberapa penelitian lain ada yang menghasilkan temuan yang berbeda, yaitu:  Suteja  (pada  tahun  2009),  Tahir, et.al .  2011,  Kesema,Ali.2009 , Wahyudi.2011 , Topaloglu, Macit.2012 , menemukan bahwa pengaruh ROA pada PBV tidak signifikan.
Berdasarkan  landasan  teori  dan  beberapa  studi  yang  sejalan  dengan  teori tersebut, maka dirumuskan kerangka pemikiran teoritik sebagai berikut.
Gambar 1 Kerangka Pemikiran Teoritik Size (TA) Growth ROA PBV DER
Berdasarkan kerangka pemikiran teoritik tersebut di atas maka dirumuskan 8 hipotesis kerja sebagai berikut. + ( Signaling Theory) + ( Signaling Theory) + ( Signaling Theory) - ( Signaling Theory) + Perfo r - m a n c e
T h e o r y + ( Economic of Scale Theory)
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
1) Pengaruh Size terhadap ROA adalah positif.
2) Pengaruh Growth terhadap ROA adalah positif.
3) Pengaruh Size terhadap PBV adalah  positif.
4) Pengaruh Growth terhadap PBV adalah positif.
5) DER berpengaruh  terhadap PBV
6) Pengaruh ROA terhadap PBV adalah positif .
7) ROA memediasi pengaruh size terhadap PBV.
8)      ROA memediasi pemgaruh GROWTH terhadap PBV.

## Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan data panel dari perusahaan industri manufaktur yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014,  2015  dan  2016.      Jenis  data  yang  digunakan  adalah  data sekunder yang bersumber dari  laporan keuangan perusahaan industry manufaktur yang terdaftar dalam Indonesia Capital Market Directory pada tahun 2014-2016.
Penelitian ini menggunakan purposive sampling .  Jumlah populasinya adalah  97 perusahaan.    Penentuan  obyek  didasarkan  pada  pertimbangan    bahwa  jumlah perusahaan  pada  industri    tersebut  merupakan  merupakan  jumlah  yang  paling  banyak dibandingkan dengan jenis perusahaan  pada industry lain  yang terdaftar di Bursa  Efek Indonesia.  Dari populasi tersebut diambil sampel sebanyak secara purposive sebanyak 75 perusahaan.  Pengambilan sampel didasarkan pada ketersediaan data untuk variabel- variabel  yang  diteliti  selama  tiga  tahun,  yaitu  mulai  tahun  2014  sampai  dengan  tahun 2016.    Data  yang  digunakan  adalah  data PBV,  ROA . Size  (Total  Asset) ,  Pertumbuhan Penjualan (Growth ), dan Debt Equity Ratio (DER)  untuk tahun 2014, 2015 dan 2016.
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  teoritik  di  atas,  maka  semula  penelitian  ini menggunakan model:
ROA=α 0 +α 1 Size+α 2 GPenj+Ɛ                                                                          (1) PBV=β 0 +β 1 ROA+β 2 Size+β 3 GPenj+β 4 DER+µ                                               (2) keterangan :
PBV            = Rasio  antara  harga  pasar  dari  toal    saham  dangan  nilai  buku perusahaan
ROA = Perbandingan EBIT dengan total asset
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Ln TA =     Ln dari total assets ( mencerminkan size)
Growth =     Pertumbuhan penjualan
DER      = Rasio hutang dibandingkan dengan modal sendiri
Namun  setelah  dilakukan  pengujian  statistic  hasil  dari  modal  tersebut  tidak memenuhi persyaratan Best Linear Unbised Estimate (BLUE). Karena tidak memenuhi persyaratan  normality  dan  mengandung  heteroskedastisitas.    Oleh  karena  itu  sesuai dengan  saran  Gujarati,  (2009)  apabila  menjumpai  permasalahan  tersebut  maka digunakan model:
Ln ROA=  Ln α 0 + α 1 Ln TA + α 2 Growth + Ɛ                                                      (3) Ln PBV =  Ln β 0 + β 1 Ln TA + β 2 Growth + β 3 Ln ROA + v                               (4)
Hasil  kedua  persamaan  tersebut  kemudian  diuji  apakah  memenuhi  persyaratan BLUE atau  tidak  dengan  melihat  normalitasnya,  apakah  hasil  persamaan  mengandung multikolinearitas,  heteroskedasatisitas  dan  auto/serial  korelasi  atau  tidak.    Setelah persamaan dinyatkan memenuhi persyaratan BLUE , maka dilakukan pengujian terhadap hasil  apakah  temuan  secara  signifikan  sejalan  dengan  teori  dan  beberapa  hasil  studi yang mendukung teori tersebut atau sebaliknya.

## Pembahasan
Pembahasan  yang  merupakan  hasil  dan  analisis  dalam  studi  ini  dibagi  tiga bagian, yaitu sebagai berikut.
1. Analisis despkriptif
2. Analisis dari Persamaan  Ln ROA=  Ln α 0 + α 1 Ln TA + α 2 Growth + Ɛ 3. Analisis dari persamaan Ln PBV=Ln β 0 + β 1 Ln TA + β 2 Growth + β 3 Ln ROA + v

## AnaLisis Deskriptif
Tabel 1 di bawah ini adalah potret tentang variabel-variabel yang diteliti dari data panel  75  perusahaan  industri  manufaktur  dalam  tahun  2014.  2015  dan  2016  (225 observasi).    Informasi  penting  yang  dapat  diangkat  dalam  Tabel  1  adalah  sebagai berikut.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
Tabel 1 Statistik deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation PBV 225 .0997 62.931 2.818 6.946 ROA 225 .0114 41.501 6.620 7.053 SIZE 225 100.322.025.47 2 261.854.995.677.18 4 12.442.290.288.041,1 1 32.472.339.083.808,72 0 Growth 225 -50.001 48.337 5.452 14.186 DER 225 .08 7.69 1.043 .989 Valid N (listwise)
225

## Sumber : Hasi pengolahan peneliti
Rata-Rata PBV dari perusahan yang diteliti selam tahun 2014 sampai dengan 2016 adalah    2,818  dengan  deviasi  standar  sebesar  6.946.   Rata-rata  ROA  nya  adalah  6.620 dengan  deviasi  standar  sebesar  7.053.  Rata-rata total  asset yang  mencerminkan  Size adalah Rp  12.442.290.288.041,11 dengan deviasi standar Rp. 32.472.339.083.808,720. Pertumbuhan  penjualan  rata-rata    adalah sebesar    5,452  persen  dengan  deviasi  standar 14,186.  Rata-rata DER 1.043 dengan deviasi standar sebesar 0.989.
Beberapa  catatan  penting  yang  dapat  ditarik  dari  Tabel  1  adalah,  pertama perusahaan industri manufakatur dalam tiga tahun terakhir ternyata mempunyai rata-rata PBV lebih besar dari satu, kondisi ini menunjukkan bahwa nilai pasar dari perusahaan- perusahaan tersebut lebih besar dari nilai bukunya. Nilai pasar suatu saham akan sangat dipengaruhi  oleh  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  oleh  karena  itu  dengan melihat  nilai  pasar  saham  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  nilai  bukunya  dapat dikatakan bahwa kepercayaan investor terhadap perusahaan secara rata-rata adalah baik. Semakin  tinggi  kepercayaan  investor  kepada  saham  suatu  perusahaan,  akan meningkatkan  permintaan  akan  saham  tersebut.keningkatnya  perrmitaan  saham  akan cenderung meningkatkn harga saham tersebut.
Kedua,  perusahaan-perusahaan  dalam  industry  manufaktur  selama    periode  2014 sampai  dengan    2016    rata-rata    mempunyai  DER  lebih  besar  dari  satu,  yaitu  1.043, artinya  memiliki  hutang  lebih  besar  dari  modal  sendiri  bahkan  ada  perusahaan  yang mempunyai  hutang  7,69  kali  modal  sendiri  (lihat  Tabel  1).  Bambang  Rianto  (2014) menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai hutang lebih besar dari modal sendiri akan  mempunyai  risiko  finansial  yang  besar,    oleh  karena  itu  dapat  dikatakans  bahwa sebagian besar dari perusahaan dapat dikatakan bahwa rata-rata  perusahaan manufaktur yang diteliti mempunyai risiko finansial tinggi.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Ketiga, Tabel 1 juga menunjukkan bahwa  sebagian besar variabel yang dianalisis ternyata  mempunyai  nilai  deviasi  standar  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  mean (rata-rata  hitungnya),  dengan  kata  lain  mempunyai  koefisien  variasi  (KV)    lebih  besar dari satu.    Koefisien variasi adalah perandingan antara deviasi standar dengan rata-rata hitungnya  (Van  Horne,  2005).  KV  yang  tinggi  menunjukkan  bawa  disparitas  anatar perusahaan untuk masing-masing variabel adalah tinggi.
Analisis Persamaan ROA= α 0 + α 1 Size+α 2 GPenj+ Ɛ
Hasil dari persamaan tersebut (dengan menggunakan SPSS 22) dapat dilihat pada Tabel 2 berikut ini.
Tabel 2 Hasil regresi Persamaan: Ln ROA=  Ln α 0 + α 1 Ln TA + α 2 Growth + Ɛ
Ssumber: Hasil pengolahan data oleh Peneliti
Setelah  dilakukan  pengujian  terhadap  asumsi  Klasik,  persamaan  tersebut mamenuhi perasyaratan BLUE , karena:
1) Memenuhi asumsi normalitas
2) Tidak mengandung multikolinearitas
3) Tidak mengandung Heteroskedastisitas
4) Tidak mengandung korelasi auto/serial
Model  perrsamaan  adalah  signifikan  untuk  menjelaskan  perubahan  dari  variabel dependen (ROA). Nilai  F  dari  hasil  persamaan  ini  adalah  21,539  dengan  nilai signifikansi dari F = 0,00.  Nilai adjustd R 2 dari persamaan tersebut adalah = 0,216.  Hal ini  berarti  kemampuan  model  untuk  menjelaskan  perubahan  ROA  adalah  21,  6  persen sedangkan    yang  78,4  persen  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  belum  dirumuskan dalam model.  Variabel-variabel tersebut diduga adalah variabel-variabel makro, seperti perubahan kurs valuta asing dan inflasi yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -4.757 1.485 -3.204 .002 LN TA .186 .051 .225 3.669 .000 .930 1.075 GROWTH .026 .006 .273 4.617 .000 .999 1.001 F     =  21,539 dengan nilai sig dari F = 0,00
R 2 = 0,226, adjusted R 2 = 0,216 DW = 1,989
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Berdasarkan analisis partial ternyata pengaruh masing-masing variabel independen pada variabel denpenden seluruhnya signifikan.  Berdasarkan hasil pada Tabel 2 maka: 1) Hipotesis  kerja  kesatu  yang  menyatakan  Pengaruh Size )    terhadap ROA adalah positif  dan  signifikan    diterima,  karena significancy  value dari  koefisen  parameter tersebut adalah  0,000 lebih  kecil  dari  α/2  =  0,05/2  =  0,025,  atau  nilai  t  hitung  dari koefisien  parameter  tersebut  adalah  3,669  lebih  besar  dari  t α/2,  df =  t (0,05/2,225-4) =t (0,025,221) = 1,96.
2) Hipotesis  kerja  kedua  yang  menyatakan  bahwa    Pengaruh  pertumbuhan  penjualan (Growth) terhadap ROA adalah positif Signifikan diterima. karena significancy value dari koefisen parameter tersebut adalah 0,000 lebih kecil dari α/2 = 0,05/2 = 0,025, atau nilai t hitung dari koefisien.

## Analisis Peramaan  Ln PBV = F(Ln TA, Growth, Ln DER, Ln ROA)
Hasil  dari  persamaan  tersebut  (dengan  menggunakan  SPSS  22)  dapat  dilihat  pada Tabel 3, yaitu sebagai berikut.
Tabel 3 Hasil regresi Peersamaan: Ln PBV =  Ln β 0 + β 1 Ln TA + β 2 Growth + β 3 Ln ROA + v
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coeffi cients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -2.809 1.125 -2.496 .013 LN TA .085 .039 .119 2.194 .029 .872 1.146 GROWTH .000 .004 .005 .085 .932 .866 1.155 LN DER .037 .104 .028 .352 .725 .417 2.398 LN ROA .574 .051 .662 11.349 .000 .752 1.331 F    =    34,518 Nilai Sig dari  F
= 0,00
.662 11.349
R 2 = 0,441         Adjusted R 2 =  0,428 DW     =  1,992
Sumber: hasil pengolahan data oleh Peneliti
Hasil dari persamaan  Ln PBV =   Ln β 0 + β 1 Ln TA + β 2 Growth+ β 3 Ln ROA + v kemudian  diuji  apakah  memenuhi  persyaratan  BLUE  dengan  uji  normalitas,
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
multikolinearitas,  hateroskedastieitas  dan  korelasi  auto/serial.    Hasilnya  memenuhi persyaratan tersebut, karena:
1) Memenuhi asumsi normalitas
2) Tidak mengandung multikolinearitas
3) Tidak mengandung Heteroskedastisitas
4) Tidak mengandung korelasi auto/serial
Model  persamaan  dinyatakan  signifikan  untuk  menjelaskan  perubahan  Ln  PBV. Nilai  F  dari  persamaan  tersebut  adalah  34,518      dengan      Sig  dari  F  =  0,00.    nilai adjusted  R 2 dari persamaan tersebut adalah 0,428.   Hal ini berarti bahwa kemampuan model untuk menjelaskan perubahan  dari Ln PBV adalah 42,8 persen sedangkan  yang 57,2 persen dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang belum dirumuskan dalam model. Kemungkinan  varibel-variabel  tersebut  adalah  kurs  valuta  asing  yang  tidak  diteliti dalam penelitian ini.
Uji  secara  parsial  dari  pengaruh  variabel independen trahadap  variabel  dependen adalah sebagai berikut.
1) Hipotesis kerja ketiga yang menyatakan bahwa Ln TA berpengaruh positif terhadap Ln PBV diterima. karena significancy value dari koefisen parameter tersebut adalah 0,029    lebih  kecil  dari  α/2  =  0,05/2  =  0,025,  atau  nilai  t  hitung  dari  koefisien parameter  tersebut  adalah  2,194  lebih  besar  dari  t α/2,  df =  t (0,05/2,225-4) =t (0,025,221) = 1,96.   .
2) Hipotesis kerja keempat yang menyatakan bahwa Growth berpengaruh positif pada Ln PBV , ternyata tidak signifikan karena significancy value dari koefisen parameter tersebut adalah 0,932 lebih besar dari α/2 = 0,05/2 = 0,025, atau nilai t hitung dari koefisien  parameter  tersebut  adalah  0,085  lebih  kecil  dari  t α/2,  df =  t (0,05/2,225-4) =t (0,025,221) = 1,96.
3) Hiotesis  kelima  yang  menyatakan  bahwa  Ln DER mempunyai  pengaruh  positif terhadap Ln PBV tidak signifikan karena significancy value dari koefisen parameter tersebut adalah 0,725  lebih besar dari α/2 = 0,05/2 = 0,025, atau nilai t hitung dari koefisien  parameter  tersebut  adalah  0,352  lebih  kecil    dari  t α/2,  df =  t (0,05/2,225-4) =t (0,025,221) = 1,96.   .
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
0.0 2 6 0,08 5
4) Hipotesis  keenam  yang  menyatakan  bahwa  Ln ROA mempunyai  pengaruh  positif dan signifikan terhadap  Ln PBV diterima, karena significancy value dari koefisen parameter tersebut adalah 0,000  lebih kecil dari α/2 = 0,05/2 = 0,025, atau nilai t hitung  dari  koefisien  parameter  tersebut  adalah  |11,349  lebih  kecil    dari  t α/2,  df = t (0,05/2,225-4) =t (0,025,221) = 1,96.
Berdasarkan hasil uji statistik Ln ROA berpengaruh positif terhadap Ln PBV , maka timbul pertanyaan apakah Ln ROA adalah variabel mediasi dari pengaruh Ln TA , dan Ln Growth  terhadap PBV atau bukan merupakan variabel mediasi.  Untuk mengetahui hal tersebut,  maka  dilakukan  uji Sobe l  (Gozali,  2014).    Berdasarkan  uji Sobel tersebut, ternyata:
1) Hipotesis  ketujuh  yang  menyatakan  bahwa  Ln ROA adalah  variabel  mediasi  dari pengaruh     Ln TA terhadap  Ln  PBV diterima larena nilai Z hitung daru ujji Sobel adalah 12, 37475513 lebh besat dari Z 0,025 =. 1,96
2) Hipotesis kedelapan yang menyatakan bahwa LN ROA adalah variabel mediasi dari pengaruh Ln Growth terhadap  Ln PBV diterima, karena nilai Z hitung daru ujji Sobel adalah 10,96668 lebh besat dari Z 0,025 =. 1,96.
Berdasarkan hasil uji hipotesis baik untuk persamaan: Ln ROA=  Ln α 0 + α 1 Ln TA +       α 2 Growth + Ɛ, untuk persamaan Ln PBV =  Ln β 0 + β 1 Ln TA + β 2 Growth + β 3 Ln ROA + v, maupun untuk uji Sobel, maka dapat dibuat hubungan kausalita antar variabel yang signifikan adalah sebagaimana yang tergambar pada Gambar 4.2 berikut ini.
Gambar 4.2
Hasil Temuan Tentang Variabel-Variabel yang Secara Signifikan
Mempengaruhi Ln PBV
Ln TA
Growth Ln ROA Ln PBV

## Sumber: Hasil Pengolahan data oleh peneliti
Dalam kaitan dengan teori tentang manajemen keuangan, maka hasil temuan dari studi ini dapat dijelaskan sebagai berikut.
0.57 4 0. 1
8 6
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
1) Total  assets yang  mencerminkan size secara  signifikan  mempengaruhi mempengaruhi ROA , hasil temuan ini sesuai dengan teori economic of scale , yang menyatakan  semakin  besar  persuahaan  akan  semakin  efisien  dalam  pengelolaan usahanya,  karena  akan  dapat  menghemat  biaya overhead nya.    Temuan  ini  juga sesuai dengan temuan Najeeb Khan, et-all (2013) dan Isik (2017), yang menyatakan bahwa Size memberikan pengaru poistif signifikan terhadap ROA.
2) Growth berpengaruh  positif  signifikan  terhadap ROA .    Hasil  penemuan  ini  sesuai dengan  teori performanc e  yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  akan memberikan  pengaruh  positif  kepada  kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh keuntungan.    Temuan  ini  juga  sesuai  dengan  hasil  studi  Navleen  dan  Jasmindep (2016)  dan  Isik  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan berpengaruh posistif signifikan terhadap ROA.
3) Total  Assets berpengaruh  positif   signifikan  terhadap PBV, Hal  ini  sesuai  dengan signalling  theory yang  menyatakan  bahwa  semakin  besar size suatu  parusahaan akan  memberikan  signal  pada  investor  bahwa  perusahaan  akan  mempunyai kelangsungan  usaha  yang  lebih  baik  dibandingkan  degan  perusahaan  kecil, sehingga  minat  investor  untuk  membeli  saham  tersebut  tinggi.    Kondisi  ini  akan meningkatkan harga saham perusahaan tersebut sehingga PBV perusahaan tersebut juga akan tinggi.
4) Pengaruh growth terhadap PBV ternyata tidak signifikan, hal ini berarti PBV tidak secara langsung dipengaruhi oleh pertumbuhan penjualan.  Temuan ini tidak sesuai dengan signaling theory yang menyebutkan bahwa pertumbuhan penjualan tinggi menunjukkan prospek baik pada perusahaan. Namun tidak signifikannya pengaruh pertumbuhan  penjualan  terhadap PBV ternyata  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Ali Kesema  (2009)  yang  menyatakan  bahwa    pengaruh Growth terhadap PBV tidak signifikan,  sebab  yang  penting  bagi  investor  adalah  pertumbuhan  penjualan  yang mampu meningkatkan ROA , jadi pertumbuhan penjulanan akan berpengaruh positif pada PBV , melalui peningkatan ROA.
5) Pengaruh DER terhadap PBV ternyata  tidak  signifikan.    Temuan  ini  tidak  sesuai dengan  signalling  theory  yang  menyatakan  bahwa  dengan DER yang  tinggi menunjukkan  risiko  finansial  yang  tinggi  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  tersebut. Namun temuan ini sesuai dengan hasil studi Pouraghajan dan Emamgholipourarchi
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
(2012)  yang  menyatakan  bahwa  pengaruh DER terhadap PBV tidak  signifikan. Alasannya  adalah  bahwa DER sebenarnya  dapat  merupakan  signal  pada  investor akan  risiko  finansial  perusahaan,  tetapi  juga  dapat  memeberikan  signal  pada investor bahwa perusahaan akan memberikan laba per pemegang saham yang lebih tinggi apabila ROA peruusahaan tersebut lebih tinggi dari tingkat bunga.
6) Pengaruh ROA terhadap PBV adalah positif signifikan.  Temuan ini sesuai dengan signalling  theory yang  smenyatakan  bahwa  meningkatnya ROA akan  memberikan signal  terhadap  keberhasilan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.    Temuan  ini sesuai juga dengan  temuan Kusuma Jaya 2011.
7) Berdasarkan Sobel test hasil temuan yang menyatakan bahwa ROA adalah variabel mediasi dari pengaruh total asset pada PBV adalah signifikan. Oleh karena itu dapat dikatakan  bahwa total  asset di  samping  berpengaruh  secara  langsung  pada PBV , juga  memberikan  pengaruh  secara  tidak langsung  pada PBV melalui ROA sebagai variabel mediasi
8) ROA juga  secara  signifikan  merupakan  variabel  mediasi  dari  pengaruh Growth terhadap PBV, karena  pengeruh  langsung Growth terhadap PBV tidak  signifikan, maka  dapat  dikatakan  bahwa Growth mempengaruhi  PBV  secara  tidak  langsung, yaitu melalui ROA .
Hasil  temuan  dari  studi    ini  sangat  penting  tidak  hanya  bagi  manajeman perusahaan, tetapi juga bagi investor.
1) Kepekaan PBV terhadap ROA adalah  tinggi, PBV adalah  pencerminan  dari    minat investor  terhadap  saham  perusahaan,  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  penilaian investor  terhadap  saham  sangat  dipengaruhi  oleh    kinerja  manajemen  perusahaan dalam  hal  ini  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  usaha. Kemampuan  perusahaan  untuk  manghasilkan  laba  itu  sendiri  ternyata  dipengaruhi oleh Total Asset, dan Growth .   Oleh karena itu hal ini juga bermakna bahwa upaya untuk  meningkatkan  PBV  tentu  harus  dilakukan  dengan  upaya  meningkatkan total asset (size) , dan pertumbuhan pendjualan.
2) Kepekaan  PBV  secara  langsung  terhadap  pertumbuhan  penjualan  yang  tidak signifikan  menunjukkan  indikasi  bawa  PBV    tidak  begitu  dipengaruhi  oleh pertumbunan  penjualan.    Pertumbuhan  penjualan  itu  sendiri  tidak  dapat  secara
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
langsung meningkatkan PBV karena kemungkinan pertumbuhan penjualan tersebut dapat  menimbulkan  kenaikan  biaya  operasional  besar  bagi  perusahaan  sehingga mnimbulkan  kerugian.    Jadi  pertumbuhan  penjualan  akan  meningkatkan PBV apabila pertumbuhan penjualan dapat meningkatkan  kemampuan perusahaan untuk memperolah laba.

## Kasimpulan dan Saran

## Kesimpulan
Hasil temuan dari studi ini menghasilkan beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1) Kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  usaha  secara  signifikan ditentukan  oleh  besarnya asset perusahaan,  pertumbuhan  penjualan  yang mencerminkan  kamampuan  perusahaan  untuk  memasarkan  produk  (yang mencerminkan  ketersediaan  modal  kerja  perusahaan  untuk  menjalankan  aktivitas- aktivitas  usahanya).  Ketiga  variabel  tersebut  merupakan  variabel  penting  bagi kemampuan perrusahaan untuk memperoleh laba.
2) Berdasarkan analisis standardized coefficient ditemukan bahwa ketersediaan modal kerja  adalah  variabel  paling  dominan  bagi  kemampuan  perusahaan  untuk memperolah  laba,  kemudian  diikuti  oleh  pertumbuhan  penjualan  dan  total  assets. Kepekaan ROA terhadap perubahan current asset lebih tinggi dibandingkan dengan kepekaannya  terhadap  perumbuhan  penjualan  atau total  asset .    Kemudian  diikuti oleh  kepekaan ROA terhadap  peretumbuhan  penjualan  dan  selanjutnya  adalah kepekaannnya terhadap perubahan total assets .
3) Koefisien adjusted R 2 dari model Ln ROA = F(Ln TA, Growth) adalah  0,216.  Hal ini berarti kemapuan model untuk menjelaskan perubahan ROA adalah 21,6 persen dan  yang  78,4  persen  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dirumuskan  dalam model.    Variabel-variabel  tersebut  diduga  adalah  kurs  valuta  asing  dan  inflasi. Kedua variabel ini tidak dimasukkan dalam model penelitian mengingat merupakan variabel makro yang tidak dapat dimasukkan dalam studi ini.
4) Kemampuan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  usaha  merupakan  determinan penting  bagi  peningkatan  nilai  perusahaan. ROA juga  ternyata  secara  signifikan
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
merupakan variabel mediasi dari pengaruh Total Assets terhadap PBV , dan Growth terhadap PBV terhadap PBV.
5) Total  asset di  samping  mempunyai  pengaruh  tidak  langsung  terhadap  kepekaan (elastisitas) PBV (yaitu  melalui  perubahan ROA ),    juga  memberikan  pengaruh langsung pada kepekaan PBV. Kepekaan PBV secara langsung terhadap perubahan Total Assets ternyata lebih kecil dibandingkan kepekaan PBV terhadap Total Assets scara tidak langsung, yaitu melalui peningkatan ROA .
6) Kemampuan model Ln PBV = F (Ln TA, Growth , Ln DER , Ln ROA) adalah 0,428.
Hal  ini  berrarti  kemampuan  model  untuk  menjelaskan  perubahan  Ln PBV adalah 42,8 persen dan yang 57,2 perrsen dijelaskan oleh variabel yang tidak masuk dalam model  penelitian  ini.    Variabel-variabel  ini  diduga  adalah  perubahan  kurs  Rupiah terhadap  US  $  dan  tingkat  inflasi.    Seperti  pada  model  Ln  ROA  =  F  (Ln  TA, Growth) variabel nilai kurs Rupiah dan Inflasi tidak dapat dimasukkan dalam model penelitian ini karena merupakan variabel makro.

## Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  kesimpulan  di  atas , maka  dapat  disampaikan beberapa saran  sebagai berikut.
1) Berdasarkan  hasil  temuan  baik  untuk  persamaan  Ln ROA =F(Ln TA, Growth ) maupun  untuk  persamaan  Ln PBV =  F(Ln TA,  Growth ,  Ln DER )  ternyata mempunyai  koefisien  adjusted  R 2 yang  rendah.    Hal  ini  berarti  ada  variabel  lain yang  berpengaruh  besar  pada ROA dan PBV yang  tidak  masuk  dalam  model penelitian  ini.    Variabel-variabel  tersebut  diduga  adalah  perubahan  perubahan variabel makro seperti perubahan nilai mata uang dan tingkat inflasi.  Oleh karena itu  untuk  penelitian  yang  akan  datang  perlu  digunakasn  model  yang  memasukkan juga  variabel-variabel  makro  tersebut,  yaitu  perubahan  nilai  mata  uang  Rupiah terhadap US$ dan tingkat inflasi dalam mengestimasi perubahan ROA maupun PBV. Namun penelitian ini harus menggunakan model dengan data time series tiap tahun yang cukup banyak tentang  rata-rata ROA dan indeks saham gabungan dari seluruh saham  perrusahaan  industri  manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia. Model ini tidak dapat digunakan dalam studi ini.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
2) Manajemen  perusahaan  perlu  meyakini  tentang  pengelolaadaan asset,  growth dan current ratio bagi peningkatan laba usaha.  Manajemen dituntut untuk selalu mampu mengelola asset perusahaan,  pertumbuhan  penjualan  dan  ketersediaan  modal  kerja secara  baik  agar  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  usaha  selalu meningkat.      Variabel-variabel  tersebut  ternyata  memberikan  dampak  positif signifikan  terhadap ROA. ROA  yang  merupakan  pencerminan  kinerja  manajemen dalam  menghasilkan  laba  usaha  adalah  variabel  yang  sangat  dominan  dalam peningkatan nilai perusahaan.
3) Informasi mengenai kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba usaha (ROA), serta  variabel-variabel  yang  mempengaruhi ROA tersebut  penting  bagi  investor, karena  kepekaan PBV yang  merupakan  pencerminan  penilaian  investor  terhadap saham  perusahaan  terhadap  variabel-variabel  tersebut,  terutama ROA tinggi.  Oleh karena itu  ketersediaan informasi tentang   variabel-variabel tersebut  adalah sangat penting bagi upaya untuk meningkatkan nilai perusahaan

## DAFTAR PUSTAKA
Ali  Kesuma.  2009.  Analisis  Faktor  yang  mampengaruhi  Struktur  Modal  serta Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Perusahaan Real Estate yang Go Public di Bursa Efek Indonesia.
Azmat,  Qurat-ul-ann.  2014.    “Firm  Value  And  Optimal  Cash  Level:  Evidence  From Pakistan”. International Journal of Emerging Markets .  Vol. 9 No. 4, 2014
Babalola,  and  Abiodun  Yisau.  2012.  “The  Effects  of  Capital  Structure  on  Firms Performances  in  Nigeria”  Journal  of  Emerging  Trends  in  Economics  and Management Sciences (JETEMS),  3(2) 2012.
Bagh, et all (2016).   “ The Impact of Working Capital Management on Firms Financial Performance: Evidence from Pakistan”. International Journal of Economics and Financial Issues, 6(3), 1097-1105
Bambang Riyanto. 2014.  Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan.  BPFE, Yogyakarta
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
Block, Frank E. 1995. “ A Study of the Price to Book Relationship ”. Financial Analyst Journal .   Jan/Feb 1995
Brigham,  Eugene  F.  and  Ehrhardt,  Michael  C.  2002. Financial  Management  Theory and Practice. , South-Western. Thomson Learning, United State.
Chadha,  and  Anil  K.  Sharma.    2015.    “Capital  Structure  and  Firm Performance:Empirical  Evidence  from  India”  SAGE  Publications:  sagepub. in/home.nav DOI: 10.1177/0972262915610852 http://vision.sagepub.com
Isik,  Ozcan,    2017.    “ Determinants  of  Profitability:  Evidence  from  Real  Sector  Firms Listed in Borsa Istanbul”. Business and Economics Research Journal, Volume 8, Number 4, 2017.
Jian Chen an Roger Strange. 2006. “Determinants of Capital Structure: Evidence from Chinese listed companies . Economics Change and Restructring (2005)
Luqman S., Olawale, Bamidele M. Ilo, Fatai K., Lawal  2017.  The Effect Of Firm Size On Performance of Firms In Nigeria”. Aestimatio, The Ieb International Journal Of Finance.
Macit, Fatih, and Topaloglu. 2012. “Why Bank Market Value to Book Value Ratios so Different:  Evidence  from  Turkish  Banking  Sector ”. Economic  and  Business Review, Vol 14, No 2.  2012.
Myers,  Brealey.  20014.  Princples  of  Corporate  Finance.    McGraw-Hill  Education (Asia), Singapore
Najeeb  Khan,  et-all.  2013.    “Impact  of  Capital  Structure  on  Firm  Financial Performance:  A  Case  of  The  Pakistani  Engineering  Firm  Listed  on  KSE”.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020 P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
International Journal  of  Information.    Business  and  Management.  Vol  5,  No  2.

## 2013
Navleen  Kaur,  Navleen  and    Kaur,    Jasmindeep  Kaur  (2016  “Determinants  Of Profitability  Of  Automobile  Industry  In  India”. Journal  of  Commerce  & Accounting Research.   Volume 5 Issue 3, July 2016
Purwanto,  P dan Jillian Agustin, Jillian (2017).  “ Financial Performance towards Value of  Firms  in  Basic  and  Chemicals  Industry ” European  Research  Studies Journal,  Volume XX, Issue 2A, 2017.
Pouraghajan,  Abbasali  and  Emamgholipourarchi,  Milad.  2012.  “  Impact  of  Working Capital  Management  on  Profitability  and  Market  Evaluation:  Evidence  from Tehran  Stock  Exchange”. International  Journal  of  Business  and  Social  Science Vol. 3 No. 10 [Special Issue – May 2012]
Sujoko.  2007.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Leverage,  Faktor  Eksternal  &  faktor Internal  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  E  Print  google  tanggal  28  Juni  2015  jam 22.30
Susanto. 2013. Pengaruh Penerapan Good Corporate Govermance (GCG) pada variabel ukuran, Debt ratio dan sektor Index terhadap Nilai Perusahaan. Eprint, Google 28 Juni 2015 jam 17.45
Tahir, Iza Mohd and Razali, Ahmad Rizal. 2011.  “The Relationship between Enterpise Risk  Management  (ERM)  and  Firm  Value:  Evidence  From  Malaysian  Public Listedd  Companies”.International  Journal  of  Economics  and  Management Sciences. Vol 1, No. 2. 2011
Van Horne, James C., and Wachchowicz, JR, John M., 2001.  Fundamnetal of Financial Management.  Pearson EducatingLimited, New York.
Majalah Ilmiah Solusi Vol. 18, No. 2  April 2020
P-ISSN : 1412-5331 E-ISSN : 2716-2532
Van  Horne,  James  C.  2005.    Financial  Management  and  Policy.    Prentice  Hall International Corporation. New Jersey.
Wahyudi  dan  Yangs.  2011.  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Leverage,  Profitabilitas  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Eprint  Google  tanggal  28  Juni 2015 jam 22.00