## Faktor – Faktor yang Mempengaruhi Financial Performance Perusahaan BUMN yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Nurmaya Kartika 1 , Anastasia Arum Gerda Prilia 2*, Ajeng Anggitia 3 , Salsabillah Amilawati 4 , Farah Margaretha Leon 5
Prodi Manajemen, Universitas Trisakti, Jakarta Correspondence: anastasia022002001077@std.trisakti.ac.id Received: 6 November, 2023 | Revised: 19 November 2023 | Accepted: 28 Maret 2024
Keywords: asset utilization, financial performance, financing decision,
foreign ownership,
liquidity,  state ownership

## Abstract
This study aims to identify variables that affect financial performance in state- owned companies (SOEs) listed on the IDX. The addition of asset utilisation variable as an independent variable is a novel part of this study. This research method involves collecting data from 20 state-owned companies over a five- year  period  (2018-2022),  and  applying  data  processing  analysis  using  panel data regression analysis techniques. The results found that foreign ownership has a negative impact on ROA and ROE, while state ownership has a negative impact on ROA. In contrast, leverage moderated by foreign ownership has a positive effect on ROA and ROE. Asset utilisation also positively affects ROA but  has  a  negative  impact  on  ROE.  In  addition,  liquidity,  tangibility,  sales growth,  age  have  an  effect  on  financial  performance.  The  implication  for financial managers is to choose the best way to utilise assets in order to achieve business objectives, especially to improve shareholder welfare. This research emphasises how important ownership structure and liquidity are for investors when choosing investment opportunities in state-owned companies.
Kata Kunci: likuiditas, kepemilikan asing, kepemilikan negara,
keputusan pendanaan,
kinerja keuangan,
pemanfaatan asset

## Abstract
Penelitian ini memiliki tujuan yaitu untuk mengidentifikasi variabel-variabel yang mempengaruhi kinerja finansial pada perusahaan milik negara (BUMN) yang  terdaftar  p ada BEI.  Penambahan  variabel  pemanfaatan  aset  sebagai variabel  independen  merupakan bagian  kebaruan  dari  penelitian  ini.  Metode penelitian ini melibatkan pengumpulan data dari 20 perusahaan BUMN selama periode  lima  tahun  (2018–2022),  dan  penerapan  analisis  olah  data  memakai teknik  analisis  regresi  data  panel.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa kepemilikan  asing  berdampak  negatif  terhadap  ROA  dan  ROE,  sementara kepemilikan  negara  memiliki  dampak  negatif  terhadap  ROA.  Sebaliknya, leverage yang dimoderasi oleh kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap ROA  dan  ROE.  Pemanfaatan  aset  juga  berpengaruh  positif  terhadap  ROA tetapi  memiliki  dampak  negatif  terhadap  ROE.  Selain  itu,  likuiditas, tangibilitas,  pertumbuhan  penjualan,  age  berpengaruh  terhadap  kinerja keuangan.  Implikasi  untuk  manajer  keuangan  adalah  memilih  cara  terbaik untuk  memanfaatkan  aset  agar  mencapai  tujuan  bisnis,  terutama  untuk meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Penelitian  ini  menekankan betapa  pentingnya  struktur  kepemilikan  dan  likuiditas  bagi  investor  saat memilih peluang investasi di perusahaan BUMN.

## PENDAHULUAN
Era  globalisasi  saat  ini,  ekonomi  negara  tengah  mengalami  pertumbuhan  yang  pesat sebagai  akibat  dari  kemajuan  dalam  bidang  teknologi  dan  ilmu  pengetahuan.  Pertumbuhan sejumlah  industri  di  Indonesia  telah  menghasilkan  persaingan  yang  semakin  kuat  setiap perusahaan. Bagi perusahaan yang memiliki sejumlah aset besar tidak dapat dijamin bertahan dan  berkembang.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus  mencapai  kinerja  yang  optimal  dan mengembangkan keunggulan kompetitif yang kuat. BUMN memainkan peran penting dalam ekonomi Indonesia. Kemampuan suatu perusahaan BUMN untuk mencapai tujuan perusahaan termasuk  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham  dan  maksimalisasi  laba  merupakan ukuran  keberhasilannya.  Tingkat  pertumbuhan  laba  yang  tinggi  juga  merupakan  indikasi kinerja perusahaan yang baik (Nuriksani & Sari, 2022). Untuk mempertahankan kelangsungan hidup  serta  meningkatkan  nilai  dan  kesejahteraan  stakeholdernya,  perusahaan  beroperasi dengan  tujuan  menghasilkan  keuntungan.  Pertumbuhan  laba  bersih  BUMN  mengalami penurunan dalam beberapa tahun terakhir. Kinerja BUMN  perlu ditingkankan karena tingkat kinerja  BUMN  berada  pada  posisi  rendah  yaitu  dibawah  5%,  maka  dibutuhkan  peningkatan kemampuan laba dan mendorong aset untuk menjadi lebih produktif ( www.nasional.kontan.co.id ).
Penilaian  kinerja  keuangan  merupakan  strategi  penting  dalam  mengukur  prestasi BUMN, terutama melalui analisis rasio keuangan. Salah satu metode yang digunakan adalah ROA, ROE, & Tobin’s Q yang tinggi mengindikasikan efektivitas pengelolaan keuangan dan kemampuan perusahaan dalam mendapatkan keuangan (Otchere & Boateng, 2023) . Financial Performance perusahaan menjadi hal yang sangat menarik bagi manajer, karena memiliki peran penting dalam pengembangan perusahaan. Kebijakan yang tidak tepat dalam aspek keuangan dapat mengancam kelangsungan perusahaan dan menyebabkan risiko kebangkrutan  (Mamaro & Legotlo, 2021). Salah satu dari indikator kunci dalam mengevaluasi kinerja keuangan suatu perusahaan dapat diproksi melalui ROA, ROE, & Tobin’s Q (Otchere & Boateng, 2023) .
Keputusan pembiayaan, jenis kepemilikan, ukuran  perusahaan, tingkat likuiditas, dan usia  perusahaan  adalah  beberapa  faktor  yang  dapat  memengaruhi  kinerja  keuangan  suatu perusahaan  (Otchere  &  Boateng,  2023). Financing  decision memiliki  peran  penting  dalam kelangsungan  operasional  perusahaan.  Meningkatkan  pendapatan,  keuntungan,  dan mengurangi biaya adalah tujuan penting dalam keputusan pembiayaan (Warmana & Widnyana, 2017). Dalam perusahaan, dua sumber utama pendanaan perusahaan adalah pendanaan internal dari laba ditahan dan penyusutan aset tetap dan pendanaan eksternal dari kreditor atau utang (Kusaendri & Mispiyanti, 2022).
Dua kategori utama keputusan pembiayaan adalah long-term debt dan leverage ( total debt to total asset) . Penggunaan long-term debt menyebabkan pengaruh yang besar terhadap kelangsungan  hidup  dan  kemajuan  bisnis (Ramadhan,  2019). Leverage bisa  diukur  dengan tingkat  hutang  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai leverage akan  dianggap  lebih  berisiko  oleh kreditur. Hal tersebut bisa digunakan sebagai pertimbangan kondisi keuangan suatu perusahaan yang sedang tidak baik (Aurelia & Leon, 2023)
Selain itu, ownership type juga dapat mempengaruhi kinerja keuangan. Ownership type memiliki  peran  penting  dalam  meningkatkan  status  dan  kinerja  perusahaan  (Saifi,  2019). Beberapa  jenis  kepemilikan  perusahaan  meliputi foreign  ownership dan state  ownership .
Foreign ownership dapat membawa inovasi karena orang asing membawa teknologi dan ide yang  baru  (Anisah  &  Hartono,  2022).  Di  sisi  lain,  perusahaan  dengan  kepemilikan  negara, seperti BUMN, sangat mempengaruhi kinerja keuangan (Nazar & Syafrizal, 2019).
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  adalah  faktor  tambahan  yang  mempengaruhi  kinerja keuangan. Terdapat bukti empiris bahwa besarnya perusahaan dan sumber daya lebih banyak cenderung memiliki kinerja keuangan lebih stabil dan kesehatan keuangan lebih baik (Sutrisno dan  Riduwan,  2022).  Kemudian,  kinerja keuangan  juga  dipengaruhi  oleh  likuiditas.  Tingkat likuiditas  yang  lebih  tinggi  memungkinkan  bisnis  untuk  memenuhi  kewajiban  lancarnya dengan lebih baik, mengurangi risiko finansial, dan menghindari kondisi keuangan yang buruk (Sudaryanti & Dinar, 2019). Terakhir, usia perusahaan juga memengaruhi kinerja keuangan. Perusahaan yang sudah menjalankan bisnisnya lebih lama, terutama yang dimiliki oleh orang asing,  cenderung  mempunyai  hasil  keuangan  yang  lebih  baik.  Ini  berarti  bahwa  bisnis  yang lebih  mapan  dalam  hal  usia  memiliki  tingkat  pengembalian  atas  aset  yang  lebih  tinggi  jika faktor lain tetap sama (Otchere & Boateng, 2023).
Penelitian  ini  akan  menambahkan  kebaruan  yaitu  variabel assets  utilization sejalan dengan temuan Chiadamrong & Wattanawarangkoon (2023) yang menunjukkan bahwa assets utilization  berpengaruh  pada  kinerja  finansial.  Penelitian  dilakukan  bertujuan  untuk menemukan faktor-faktor yang dapat memengaruhi financial performance perusahaan BUMN. Studi ini akan menyelidiki berbagai perusahaan BUMN yang sudah tercatat pada Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2018 sampai 2022.

## METODE
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menguji  pengaruh financing  decision, ownership  type, asset  utilization,  size, liquidity,  tangibility,  sales  growth dan age terhadap financial  performance .  Data  sekunder  yang  diperoleh  dan  dikumpulkan  sebelumnya  diambil selama  lima  tahun  (2018-2022).  Pendekatan  metode  ini  memastikan  bahwa  sampel  yang digunakan mewakili populasi perusahaan BUMN yang tercatat di BEI secara akurat, dan sesuai dengan  kerangka  penelitian.  Data  ini  berasal  dari laporan  tahunan  yang  telah  dipublikasikan dan bisa dilihat melalui web Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini menggunakan metode analisis panel data regression dengan software E-views 10 . Berikut ini proses pengukuran setiap variabel:

## Tabel 1
Definisi dan Pengukuran Variabel Jenis variabe l Nama variabel Proksi Simbol Rumus Referensi Variab el depend en Financi al perform ance Return on assets ROA 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Otchere & Boateng (2023) Return on equity ROE 𝑁𝑒𝑡 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Otchere & Boateng (2023)
Tobin’ s Q TQ 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑜𝑓 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 + 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Syahbana et al., (2021) Variabl e Indepe nden Financi ng decision (FD) Long term debt LTD 𝐿𝑜𝑛𝑔 𝑡𝑒𝑟𝑚 𝑑𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Otchere & Boateng (2023) Total debt (Lever age) TDTA 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Otchere & Boateng (2023) Asset utilizat ion AU 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Chiadamr ong & Wattanaw arangkoo n(2023) Variab el indepe nden dan modera ting Owners hip type (OT) Foreig n owners hip FOROW N 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 ℎ𝑒𝑙𝑑 𝑏𝑦 𝑓𝑜𝑟𝑒𝑖𝑔𝑛 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑥 100% Hong Nguyen et al., (2020) State owners hip STATE OWN 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 ℎ𝑒𝑙𝑑 𝑏𝑦 𝑠𝑡𝑎𝑡𝑒 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑛𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠 𝑥 100% Eforis (2017) Variab el kontrol Size SIZE Natural log of total assets Otchere & Boateng, (2023) Liquidi ty LIQ 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠 Otchere &Boateng , (2023) Tangib ility TANG 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐹𝑖𝑥𝑒𝑑 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 Chiadamr ong & Wattanaw arangkoo n(2023) Sales growth SG 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡 −   𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑡−1 Otchere & Boateng, (2023) Age AGE Number of listing year of companies Otchere & Boateng, (2023)
Penelitian ini mengadopsi pendekatan purposive sampling . Data kuantitatif digunakan pada penelitian ini. Data didapatkan melalui pengumpulan data sekunder melalui situs resmi Bursa Efek  Indonesia  ( https://www.idx.co.id/ ).  Sampel  dalam  penelitian  ini  meliputi  100  laporan keuangan dari 20 perusahaan milik pemerintah atau BUMN, mencakup periode lima tahun dari 2018 sampai 2022.
Tabel 2 Pemilihan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018- 2022. 24 Perusahaan BUMN sektor keuangan yang terdaftar di Bursa Efek indonesia periode 2018-2022. (4) Jumlah perusahaan yang layak dijadikan sampel 20 Jumlah sampel ( 5 periode ) 100

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Uji Parsial (T-test)
Tabel 3 Hasil Uji Individu (T-test) MODEL 1 Hasil MODEL 2 Hasil MODEL 3 Hasil Kesim pulan ROA ROE TOBINS'Q CO EFF PRO B CO EFF PRO B COE FF PRO B LTDA 0.05 15 0.91 47 Tidak Berpen garuh 2.07 40 0.435 6 Tidak Berpen garuh - 2.29 E+08 0.585 1 Tidak Berpen garuh Tidak signifi kan TDTA - 0.54 17 0.17 99 Tidak Berpen garuh - 1.33 60 0.546 6 Tidak Berpen garuh - 2347 8953 0.946 5 Tidak Berpen garuh Tidak signifi kan FOROWN - 0.03 73 0.03 22** Berpen garuh negatif - 0.41 60 0.000 0* Berpen garuh negatif 6910 26.9 0.963 1 Tidak Berpen garuh Negati f signifi kan terhad ap ROA dan ROE STATEOWN  - 0.67 69 0.00 75** Berpen garuh negatif - 0.98 89 0.467 7 Tidak Berpen garu h 1439 1400 0.946 6 Tidak Berpen garuh Negati f signifi kan terhad ap ROA
AU 2.30 48 0.04 45** Berpen garuh positif - 29.2 208 0.000 0* Berpen garuh negatif - 4.24 E+08 0.667 2 Tidak Berpen garuh Positif signifi kan terhad ap ROA dan negatif signifi kan terhad ap ROE SIZE - 0.00 53 0.38 96 Tidak Berpen garuh - 0.01 86 0.581 6 Tidak Berpen garuh - 3439 365. 0.519 9 Tidak Berpen garuh Tidak signifi kan LIQUIDITY 0.00 03 0.00 21** Berpen garuh positif 0.00 06 0.195 2 Tidak Berpen garuh - 3853 9.75 0.597 5 Tidak Berpen garuh Positif signifi kan terhad ap ROA TANG - 0.47 49 0.00 00* Berpen garuh negatif - 1.40 94 0.014 7** Berpen garuh negatif 8755 1070 0.328 8 Tidak Berpen garuh Negati f signifi kan terhad ap ROA dan ROE SG - 0.04 48 0.01 90** Berpen garuh negatif - 0.24 87 0.018 3** Berpen garuh negatif - 1477 42.2 0.992 8 Tidak Berpen garuh Negati f signifi kan terhad ap ROA dan ROE AGE - 0.00 14 0.80 05 Tidak Berpen garuh 0.02 19 0.467 0 Tidak Berpen garuh - 8063 711. 0.093 8*** Berpen garuh negatif Negati f signifi kan terhad ap Tobin’ s q LTDTAXFO ROWN - 0.12 70 0.81 45 Tidak Berpen garuh - 2.89 90 0.333 0 Tidak Berpen garuh 2.60 E+08 0.582 0 Tidak Berpen garuh Tidak signifi kan
TDTAXFOR OWN 1.59 69 0.00 10** Berpen garuh positif 4.77 46 0.066 7*** Berpen garuh positif - 2.01 E+08 0.620 7 Tidak Berpen garuh Positif signifi kan terhad ap ROA dan ROE LTDTAXST ATEOWN 0.00 28 0.99 64 Tidak Berpen garuh - 2.00 02 0.554 2 Tidak Berpen garuh 2.99 E+08 0.575 8 Tidak Berpen garuh Tidak signifi kan TDTAXSTA TEOWN 0.44 90 0.41 25 Tidak Berpen garuh 2.49 27 0.409 5 Tidak Berpen garuh 7951 1916 0.867 6 Tidak Berpen garuh Tidak signifi kan **) Significant at 1%, 5%, 10%

## Sumber : Olahan data menggunakan E-views
𝐻 1 : Terdapat pengaruh financing decision terhadap financial performance Long term debt (LTDTA) terhadap ROA memiliki nilai probabilitas 0.9147 > 0.1, long term debt (LTDTA) terhadap ROE mempunyai nilai probabilitas 0.4356 > 0.1, long term debt (LTDTA) terhadap Tobins’ Q memiliki nilai probabilitas sebesar 0.5851 > 0.1 ketiganya tidak menunjukkan adanya pengaruh. leverage (TDTA) terhadap ROA nilai probabilitas 0.1799 > 0.1, leverage (TDTA) terhadap ROE memiliki nilai probabilitas sebesar 0.5466 > 0.1, total debt to total assets (leverage) terhadap Tobins’ Q memiliki nilai probabilitas sebesar 0.9465 > 0.1 ketiganya tidak menunjukkan adanya pengaruh. Hasil tersebut bertentangan dengan penelitian Otchere  &  Boateng  (2023)  yang  menunjukan  bahwa  terdapat financing  decision (LTDTA) pengaruh  negatif  signifikan  terhadap financial  performance (ROA,  ROE, Tobin’s  Q) . Sedangkan TDTA mempunysi pengaruh negatif terhadap financial performance yang diukur oleh  ROA,  dan  pengaruh  positif terhadap  ROE  dan Tobin’s Q. namun  penelitian  ini  sejalan Aprillia & Supawi (2021) yang menemukan bahwa long term debt  ( LTDTA) dan TDTA tidak ada pengaruh terhadap financial performance . Hal ini mengindikasikan bahwa long term debt dan leverage tidak  berdampak  pada  kinerja  keuangan.  Ini  mungkin  disebabkan  oleh  fakta bahwa penggunaan long term debt , diantaranya seperti investasi, dapat menyulitkan perusahaan untuk melunasi hutang karena interest expense yang tinggi karena jangka waktu peminjaman yang  lebih  lama  meningkatkan  resiko.  Didukung  oleh  penelitian  Adrianingtyas  (2019)  yang menyatakan  bahwa financing  decision  ( LTDTA dan TDTA ) tidak  berpengaruh  terhadap financial  performance. Dimana  besar  kecilnya long  term  debt dan  leverage  tidak mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan.
𝐻 2 : Terdapat pengaruh ownership type terhadap financial performance
Dampak  kepemilikan  asing  (FOROWN)  terhadap  kinerja  keuangan  dapat  diukur dengan  nilai  probabilitas  yang  menunjukkan  hasil  signifikan.  Nilai  probabilitas  FOROWN untuk  ROA  0,0322  dan  nilai  probabilitas  ROE  0,0000  <  0,1  sehingga  menunjukkan  adanya pengaruh  yang  signifikan.  Koefisien  ROA  dan  ROE  masing-masing  -0,0373  dan  -0,4160 menunjukkan bahwa kepemilikan asing berpengaruh sangat negatif terhadap kinerja keuangan. Dengan  kata  lain,  semakin  kecil  persentase  kepemilikan  asing  maka  semakin  meningkatnya kinerja  keuangan.  Hasil ini  bertentangan dengan  penelitian  Otchere  &  Boateng  (2023)  yang menjelaskan bahwa kepemilikan asing berpengaruh positif terhadap ROA dan ROE. Sehingga
dapat  diartikan  bahwa  perusahaan  yang  listing  di  luar  negeri  mampu  mengelola  portofolio utangnya dengan baik agar dapat menghasilkan keuntungan dibandingkan dengan perusahaan yang tidak terdaftar di luar negeri. Sebaliknya penelitian Rahman & Reja, (2015)  menemukan kepemilikan  asing  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  keuangan.  Hal  ini  terjadi  karena berbagai alasan, seperti peraturan, tata kelola perusahaan, perbedaan budaya, dan pengawasan. Faktor-faktor ini dapat berdampak negatif terhadap operasional bisnis.
Pengaruh kepemilikan negara terhadap ROA dinilai dengan probabilitas sebesar 0,0075 < 0,1 yang menunjukkan adanya hubungan yang signifikan. Koefisien ROA sebesar  -0,6769 mengindikasikan bahwa kepemilikan negara mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap kinerja keuangan (ROA).Temuan ini berbeda dengan temuan Otchere & Boateng (2023) yang menjelaskan  bahwa  kepemilikan  negara  berpengaruh  positif  terhadap  ROA,  berarti  bahwa besarnya  kepemilikan  negara  bisa  meningkatkan financial  performance .  Namun,  sejalan dengan Rahman & Reja (2015) bahwa kepemilikan negara bepengaruh negatif yang signifikan terhadap kinerja keuangan. Karena ukuran BUMN yang semakin besar, maka kinerja finansial suatu  perusahaan  dapat  menurun  yang  mengindikasikan  adanya  inefisiensi  dan  kinerja  yang menurun.
𝐻 3 : Terdapat pengaruh asset utilization terhadap financial performance
Rasio Pemanfaatan Aset (AU) terhadap ROA menunjukkan nilai probabilitas 0,0445 < 0,1,  kemudian  rasio  Pemanfaatan  Aset  (AU)  terhadap  ROE  menunjukkan  nilai  probabilitas 0,000 < 0,1. Dengan demikian koefisien ROA sebesar 2,3048 yang berarti pemanfaatan aset mempunyai  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  finansial.  Penelitian  pada  artikel pendukung Chiadamrong & Wattanawarangkoon, (2023) konsisten dengan penelitian ini yang menemukan bahwa pemanfaatan aset berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Salah satu wujud peningkatan pemanfaatan aset adalah suatu bisnis mampu menggunakan asetnya untuk meningkatkan  kinerja  keuangan.  Sedangkan  koefisien  ROE  sebesar  -29,2208  yang menunjukkan bahwa pemanfaatan aset mempunyai pengaruh negatif signifikan terhadap ROE. Penelitian  bertentangan  dengan  Chiadamrong  &  Wattanawarangkoon,  (2023)  yang berpendapat bahwa pemanfaatan aset berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Namun hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Anshori  (2017)  menyatakan  bahwa  pemanfaatan  asset berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Kebalikan dari ROA berdampak negatif  karena  pemanfaatan  aset  yang  kurang  optimal  akan  menurunkan  ekuitas  yang  juga mempengaruhi kinerja keuangan.
𝐻 4 :  Terdapat  pengaruh financing  decision terhadap financial  performance yang  dimoderasi oleh ownership type.
Nilai probabilitas rasio long-term debt to total assets , (LTDTA) yang dimoderasi oleh kepemilikan asing ( Foreign ownership , FOROWN) terhadap ROA adalah 0,8145 > signifikansi 0.1.  Selain  itu,  nilai  probabilitas  rasio  LTDTA  yang  dimoderasi  oleh  FOROWN  terhadap Return  on  Equity  (ROE)  adalah  0,3330  >  signifikansi  0.1.  Hasil  ini  sejalan  dengan  temuan dalam penelitian Otchere & Boateng (2023) yang menunjukkan bahwa keputusan pendanaan (LTDTA)  yang  dimoderasi  oleh  kepemilikan  asing  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja keunagan (ROA, ROE, dan Tobin’s Q). Beberapa faktor yang mungkin menjadi mediator atau mengganggu hubungan antara jenis kepemilikan, keputusan pendanaan, dan kinerja finansial adalah  faktor  ekonomi  makro,  perubahan  dalam  regulasi  pemerintah,  dan  perubahan  dalam industri. Menurut penelitian Suriawinata & Nurmalita (2022), tidak ada hubungan signifikan
antara  keputusan  pendanaan  dan  kinerja  keuangan  yang  dimoderasi  oleh  jenis  kepemilikan.
TDTA  yang  dimoderasi  FOROWN  memiliki  nilai  probabilitas  0.0010  <  0.1 menunjukan ada pengaruh signifikan. Besarnya Koefisien terhadap ROA sebesar 1.5969 yang menunjukan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  kuat  TDTA  yang  dimoderasi  oleh  FOROWN terhadap ROA. TDTA yang dimoderasi FOROWN memilki nilai probabilitas sebesar 0,0667 < 0.1.  Besarnya  koefisien  terhadap  ROE  sebesar  4.7746  yang  artinya  TDTA  yang  dimoderasi oleh  FOROWN  memperkuat  hubungan  terhadap  ROE.  Hasil  tersebut  tidak  sejalan  dengan penelitian  Otchere  &  Boateng  (2023)  yang  menyatakan  bahwa  TDTA  yang  dimoderasi FOROWN  memperlemah  hubungan  terhadap  kinerja  keuangan  (ROA  dan  ROE).  Maka penelitian  ini  sejalan  dengan  Al-thuneibat  (2018)  yang  menemukan  bahwa  TDTA  yang dimoderasi FOROWN memperkuat terhadap kinerja keuangan, dimana perusahaan cenderung memiliki manajemen utang yang kuat. Artinya, kepemilikan asing mampu mengelola portofolio utangnya dengan baik agar bisa memperoleh laba dibandingkan dengan perusahaan yang hanya terdaftar di negaranya sendiri.
𝐻 5𝑎 : Terdapat pengaruh variabel control antara size terhadap financial performance
Probabilitas ukuran perusahaan terhadap ROA dengan nilai 0,3896 > 0,1  terhadap ROE dengan  nilai  0,5816  >  0,1  dan  terhadap  Tobin's  Q  dengan  nilai  0,5199  >  0,1.  Ini mengindikasikan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan ukuran perusahaan dan tiga metrik kinerja keuangan ini. Hasil ini bertentangan dengan penelitian Otchere & Boateng (2023) yang menemukan  adanya  penaruh  positif  ukuran  perusahaan  dengan  ROA  dan  ROE,  dimana perusahaan yang lebih besar dikaitkan dengan peningkatan kinerja keuangan. Namun, hasil ini selaras  Suhendah  (2020)  yang  menjelaskan  bahwa firm  age tidak  berpengaruh  terhadap financial performance . Ini berarti skala perusahaan tidak mencerminkan efektivitas manajemen dalam  mengelola  aset  untuk  menghasilkan  profit,  sehingga  ukuran  perusahaan  tidak  secara signifikan mempengaruhi kinerja keuangan.
𝐻 5𝑏 : Terdapat pengaruh variabel control antara liquidity terhadap financial performance
Liquidity terhadap  ROA  mempunyai  nilai  probabilitas  sebesar  0.0021  <  0.1 menunjukkan hubungan yang berpengaruh. Besarnya koefisien terhadap ROA sebesar 0.0003. Hal tersebut menunjukan bahwa liquidity berpengaruh positif signifikan terhadap ROA. Hasil tersebut  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Otchere  &  Boateng  (2023)  yang  mengungkapkan bahwa liquidity tidak  berpengaruh  terhadap financial  performance (ROA).  Namun  sejalan dengan  hasil  penelitian  Diana  &  Osesoga  (2020)  menyatakan  bahwa liquidity berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan (ROA). Semakin tinggi liquidity maka semakin banyak dana yang  disediakan  perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan  operasional  dan  investasi  maka kepercayaan investor akan meningkatnya terhadap kinerja keuangan.
𝐻 5𝑐 : Terdapat pengaruh variabel control tangibility terhadap financial performance.
Tangibility terhadap  ROA  mempunyai  nilai  probabilitas  0.0000  <  0.1, tangibility terhadap ROE mempunyai nilai probabilitas 0.0147 < 0.1, keduanya menunjukkan hubungan yang  berpengaruh.  Besarnya  koefisien  terhadap  ROA  sebesar  -0.4749,  sedangkan  besarnya koefisien terhadap ROE sebesar -1.4094 artinya terdapat pengaruh negatif signifikan tangibility
terhadap  kinerja  keuangan  (ROA  dan  ROE)  Temuan  ini  sejalan  dengan  Otchere &  Boateng (2023)  yang  juga  menemukan  bahwa tangibility memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan. Ini berarti bahwa semakin tinggi tangibility maka akan menurunkan  kinerja  keuangan.  Selain  itu,  hasil  penelitian  oleh  Putri  &  Sugia  (2020)  juga mengindikasikan bahwa tangibility berpengaruh negatif terhadap kinerja keunangan, tingginya aset tetap dalam total aset dapat mengakibatkan kinerja keuangan yang rendah, karena jumlah aset tetap yang tinggi tidak selalu berarti tingkat pendapatan yang proporsional, sehingga dapat menyebabkan penurunan kinerja perusahaan dan pengembalian aset yang kurang optimal.
𝐻 5𝑑 : Terdapat pengaruh variabel control sales growth terhadap financial performance
Pengaruh  peningkatan  penjualan  ( sales  growth )  terhadap ROA memiliki  nilai probabilitas sebesar 0.0190 < 0.1. Pengaruh peningkatan penjualan terhadap Return On Equity (ROE)  juga  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0187  <  0.1.  Kedua  temuan  tersebut menunjukkan korelasi yang signifikan. Koefisien nilai aset (ROA) adalah  -0.0448, sementara ROE  adalah  -0.2487.  Hal  ini  berarti  terdapat  pengaruh  negatif  secara  signifikan  dari sales growth terhada kinerja keuangan ( financial performance ). Hasil ini berbeda dengan penelitian Otchere & Boateng (2023) bahwa pertumbuhan penjualan memiliki pengaruh positif pada ROA dan  ROE.  Namun,  hasil  penelitian  ini  selaras  dengan  penelitian  Prabasari  &  Amalia  (2022) yang  menemukan  bahwa  pertumbuhan  penjualan memiliki  pengaruh  negatif  yang signifikan terhadap kinerja keuangan. Koefisien yang negatif menunjukkan bahwa peningkatan penjualan mungkin  berdampak  buruk  pada  kinerja  keuangan,  meskipun  efeknya  kecil.  Tingkat  minat pelanggan, yang sangat dipengaruhi oleh elemen penjualan, dapat menjadi penyebab fenomena ini.
𝐻 5𝑒 : Terdapat pengaruh antara variabel control age terhadap financial performance
Pengaruh usia perusahaan (age) terhadap Tobin's Q menunjukkan signifikansi statistik dengan probabilitas 0,0938 < 0,1. Koefisien Tobin's Q sebesar -8063711 menunjukkan dampak negatif  yang  signifikan  dari  usia  perusahaan  terhadap  Tobin's  Q.  Penemuan  ini  berbeda penelitian  Otchere  &  Boateng  (2023)  yang  menegaskan  bahwa firm  age tidak  memengaruhi kinerja  keuangan  yang  menandakan  bahwa  usia  perusahaan  baik  lama  maupun  baru  tidak berpengaruh pada kinerja keuangan. Ini sejalan dengan studi Juniarti & Hariyanto (2014)  yang menunjukkan  bahwa  usia  perusahaan  (age)  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap kinerja keuangan. Ini berarti bahwa bisnis yang lebih tua cenderung memiliki biaya lebih tinggi dan margin yang lebih rendah terutama ketika perusahaan memiliki aset lama dan pertumbuhan yang  lambat  investor  mungkin  kurang  tertarik  karena  percaya  pemegang  saham  tidak  akan mendapatkan laba yang signifikan.

## KESIMPULAN
Kesimpulan  dari  penelitian  yang  sudah  dilakukan  diantaranya foreign  ownership mempunyai  pengaruh  negatif  yang  signifikan  pada  ROA  dan  ROE. State  ownership juga memiliki dampak negatif yang signifikan pada ROA. Asset utilization mempunyai pengaruh positif yang signifikan pada ROA, sementara memiliki pengaruh negatif yang signifikan pada ROE. Liquidity mempunyai  pengaruh  positif  yang  signifikan  pada  ROA. Tangibility dan pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  yang  signifikan  pada  ROA  dan  ROE. Usia
perusahaan mempunyai pengaruh negatif yang signifikan pada Tobin's Q. Total debt to total asset ( leverage )  yang  dimoderasi  oleh  foreign  ownership  memperkuat  hubungan  pada  ROA dan  ROE. Faktor-faktor  seperti long  term  debt , total  debt  to  total  asset ( leverage ),  ukuran perusahaan,  usia  perusahaan, long  term  debt yang  dimoderasi  oleh foreign  ownership ,  serta faktor-faktor lain yang dimoderasi oleh kepemilikan negara tidak  mempunyai pengaruh pada kinerja finansial yang diproksi ROA, ROE, dan Tobin's Q.
Berdasarkan temuan penelitian yang dilakukan, terdapat manfaat yang dapat diperoleh sebagai  implikasi  manajer  keuangan  dan  investor  mengenai  faktor-faktor  yang  bisa mempengaruhi  kinerja  keuangan  bisa  dilihat  dari foreign  ownership,  state  ownership,  asset utilization, liquidity, sales growth, tangibility, dan age terhadap financial performance sebagai bahan  pertimbangan  saat  mengambil  keputusan. Manajer  keuangan  seharusnya memaksimalkan long term debt dan leverage (TDTA) perusahaan untuk menunjang kegiatan operasional perusahaan sedangkan untuk investor dapat memilih perusahaan dengan persentase kepemilikan asing yang rendah karena hal tersebut bisa berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Adrianingtyas, D. A. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening. JEKPEND: Jurnal Ekonomi Dan Pendidikan , 2 (2), 23. https://doi.org/10.26858/jekpend.v2i2.9369
Akben-Selcuk,  E.  (2016).  Does  Firm  Age  Affect  Profitability?  Evidence  From  Turkey.
International Journal of Economic Sciences , V (3), 1–9.
https://doi.org/10.20472/es.2016.5.3.001
Al-thuneibat, A. (2018). The Relationship between the OwnershipStructure, Capital Structure and Performance . 25 (April).
Anisah,  N.,  &  Hartono,  U.  (2022).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan Manajerial, Dan Kepemilikan Asing Terhadap Kinerja Perusahaan Sub-Sektor Tekstil Dan Garmen Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen , 10 (4), 1048–1056.
Anshori,  A.  F.  A.  (2017). Pengaruh  Profit  Margin,  Assets  Utilization,  Equity  Multiplier Terhadap  Tingkat  Efisiensi  Pada Perbankan  Syariah  Di  Indonesia Periode  2012-2015 . Universitas Negeri Yogyakarta.
Aprillia, B., & Supawi. (2021). Return on equity ditinjau dari short term debt, long term debt, total asset turnover. Akuntabel , 18 (2), 2021–2255. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/AKUNTABEL
Aurelia, V., & Leon, F. M. (2023). Factors Affecting Financial Distress in Small and Medium Enterprises  (SMEs)  in  Indonesia:  An  Empirical  Study. Journal  of  Economics, Management and Trade , 29 (4), 33–46. https://doi.org/10.9734/jemt/2023/v29i41088
Chiadamrong, N., & Wattanawarangkoon, T. (2023). Financial performance prediction model based on firms’ internal capability determinants: evidence from listed firms in Thailand during  the  transition  period  of  going  public. Cogent  Engineering , 10 (1). https://doi.org/10.1080/23311916.2023.2216860
Diana,  L.,  &  Osesoga,  M.  S.  (2020).  Pengaruh  likuiditas,  solvabilitas,  manajemen  aset,  dan ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan. Jurnal Akuntansi Kontemporer , 12 (1), 20– 34. https://doi.org/10.33508/jako.v12i1.2282
Eforis, C. (2017). Pengaruh Kepemilikan Negara Dan Kepemilikan Publik Terhadap Kinerja Keuangan  BUMN. Ultimaccounting :  Jurnal  Ilmu  Akuntansi , 9 (1),  18–31. https://doi.org/10.31937/akuntansi.v9i1.585
Hong Nguyen, T. X., Pham, T. H., Dao, T. N., Nguyen, T. N., & Ngoc Tran, T. K. (2020). The impact of foreign ownership and management on firm performance in Vietnam. Journal of Asian Finance,
Economics and Business , 7 (9), 409–418. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO9.409
Juniarti, J., & Hariyanto, L. (2014). Perngaruh Family Control, Firm Size, Firm Risk, Firm Age Terhadap  Profuitabilitas  dan  Nilai  Perusahaan  pada  Sektor  Keuangan.  Bussines Accounting Review Vol. 2 No. 1, 2014. Business Accounting Review , 2 (1), 141–150.
Kusaendri,  D.,  &  Mispiyanti,  M.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  dan Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel  Moderasi. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi (JIMMBA) , 4 (5), 613–627. https://doi.org/10.32639/jimmba.v4i5.152
Mamaro, L. P., & Legotlo, T. G. (2021). The Financial Performance and Financial Leverage of Retail  Listed  Firms  in  South  Africa. Acta  Universitatis  Danubius.  Œconomica , 17 (6), 115–130. https://www.ceeol.com/content-files/document-1048435.pdf
Nazar, S. N., & Syafrizal, D. (2019). Ownership Structures Badan Usaha Milik Negara: Internet Financial  Reporting. Jurnal  Akuntansi  Keuangan  Dan  Bisnis , 12 (2),  95–104. https://jurnal.pcr.ac.id/index.php/jakb/
Nuriksani,  P.,  &  Sari,  V.  P.  (2022).  Pengaruh  CSR  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI. Jurnal Ekonomi , XXVII (01), 94–108.
Otchere,  F.  A.,  &  Boateng,  P.  Y.  (2023).  Financing  decision,  ownership  type  and  financial performance  of  listed  non-financial  companies  in  Ghana. Cogent  Business  and Management , 10 (1), 1–21. https://doi.org/10.1080/23311975.2023.2170070
Prabasari, B., & Amalia, N. R. (2022). Pengaruh Sales Growth Dan Capital Structure Terhadap Financial Perfomance. Solusi , 20 (3), 230. https://doi.org/10.26623/slsi.v20i3.5357
Putri, M. C. P., & Sugia, E. (2020). Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Paradigma Akuntansi , 2 (1), 469. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i1.7176
Rahman, A. N. A. A., & Reja, B. A. F. M. (2015). Ownership Structure and Bank Performance. Journal of Economics, Business and Management , 3 (5), 483–488. https://doi.org/10.7763/joebm.2015.v3.232
Ramadhan, A. (2019). Pengaruh Utang Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan (Studi Empiris Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Jakarta  Islamic  Indeks). J.  Ilmiah  MEA , 3 (2),  16–27. https://doi.org/10.31955/mea.vol3.iss2.pp
Rousilita Suhendah, A. M. K. C. (2020). Pengaruh Leverage, Firm Size, Firm Age Dan Sales Growth  Terhadap  Kinerja  Keuangan. Jurnal  Paradigma  Akuntansi , 2 (4),  1791. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i4.9375
Saifi, M. (2019). Pengaruh Corporate Governance Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Kinerja
Keuangan Perusahaan. Profit , 13 (02), 1–11. https://doi.org/10.21776/ub.profit.2019.013.02.1
Sudaryanti, D., & Dinar, A. (2019). Analisis Prediksi Kondisi Financial Distress Menggunakan Rasio Likuiditas, Profitabilitas, Financial Leverage Dan Arus Kas. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia , 13 (2), 101–110. https://doi.org/10.32812/jibeka.v13i2.120
Suriawinata,  I.  S.,  &  Nurmalita,  D.  M.  (2022).  Ownership  Structure,  Firm  Value  And  The Moderating Effects Of Firm Size: Empirical Evidence From Indonesian Consumer Goods Industry.
Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 24 (1), 91–104. https://doi.org/10.9744/jmk.24.1.91-104
Sutrisno, Y. A. E., & Riduwan, A. (2022). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Kepemilikan  Institusional,  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Kinerja  Keuangan Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 11 (1), 1–22.
Syahbana,  N.  A.,  Wahono,  B.,  &  Nurhidayah.  (2021). Pengaruh  Ecomomic  Value  Added, Market  Value  Added,  Dan  Tobin’s  Q  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  Empiris  Pada Industri Perbankan yang terdaftar LQ-45 Periode Februari-Juli 2021) . 82–94.
Warmana, G. O., & Widnyana, I. W. (2017). Pengaruh Keputusan Pendanaan Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Pada Sektor Pariwisata, Restoran dan Hotel. Jurnal Undhirabali , 12 (2), 163–170.