## Journal of Business and Economics Research (JBE)

## ISSN 2716-4128 (Media Online)

## Kepemilikan Institusional Sebagai Pemoderasi Pengaruh Penjualan Kepada Pihak Berelasi Terhadap Nilai Perusahaan
Ermad M.J 1,* , Zulkifli Umar 1 , Supriyanto 2 , Wardayani 3 , Elserra Siemin Ciamas 4
1 Fakultas Ekonomi, Program Studi Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Aceh, Banda Aceh, Indonesia
2 Program Studi Administrasi Bisnis, Politeknik LP3I Medan, Medan, Indonesia
3 Program Studi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen Sukma, Medan, Indonesia
4 Program Studi Manajemen Pemasaran, Politeknik Cendana, Medan, Indonesia Email: 1,* ermad.mj@unmuha.ac.id, 2 zulkifli.umar@unmuha.ac.id, 3 faiziqameira@gmail.com, 4 cici_wardayani@yahoo.co.id,
5 ql.esc7@gmail.com Email Penulis Korespondensi: ermad.mj@unmuha.ac.id
Submitted: 30/05/2020 ; Accepted: 03/06/2020 ; Published: 05/06/2020
Abstrak −Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  kepemilikan  institusional  sebagai  pemoderasi  pengaruh  penjualan  kepada  pihak berelasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  sampel,  yakni  memasukan  sebagian  populasi  ke  dalam pengamatan yang dipilih berdasarkan kriteria tertentu. Periode pengamatan data penelitian dari tahun 2016-2018 yang berjumlah 241 sampel  perusahaan  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  moderated regression. Hasil penelitian ini menemukan bahwa kepemilikan institusional memoderasi pengaruh penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: nilai perusahaan, penjualan kepada pihak berelasi, kepemilikan institusional
Abstract −This study aims to examine institutional ownership as a moderating effect of related parties sales on firm value. This study is a sample study, which includes a portion of the population into observations selected based on certain criteria. The observation period of research data from 2016-2018 which amounted to 241 samples of manufacturing sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange.  The  analytical  method  used  is  moderated  regression.  The  results of  this study  found  that institutional  ownership moderates the effect of related parties sales on firm value.
Keywords : Firm Value, Related Parties Sales, Institutional Ownership.

## 1. PENDAHULUAN
Setiap  investor  akan  memiliki  motif  yang  sama,  yaitu  setiap  dana  yang  diinvestasikan  dapat  memberikan  kontribusi berupa  keuntungan  finansial.  Keuntungan  akan  dapat  direalisasikan  apabila investee memiliki  kinerja  yang  optimal. Kinerja perusahaan yang optimal  akan dicapai apabila perusahaan mampu menyusun anggaran perusahaan dengan baik (Arwin et al , 2019). Melalui  penyusunan anggaran serta realisasi  anggaran yang baik maka dapat  diperkirakan bahwa nilai  perusahaan  akan  semakin    meningkat.  Nilai  perusahaan  mencerminkan  persepsi  investor  terhadap  suatu perusahaan. Persepsi tersebut dapat terlihat dari nilai rasio Tobin Q. Semakin besar rasio ini, maka bermakna semakin besar  juga  persepsi  investor  terhadap  suatu  perusahaan.  Begitu  juga  sebaliknya,  semakin  rendah  rasio  ini,  maka bermakna  semakin  kecil  juga  persepsi  investor  terhadap  suatu  perusahaan.  Berdasarkan  survei  awal  terhadap  3  (tiga) perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2017, perusahaan tersebut mengalami penurunan nilai perusahaan. Survei awal tersebut dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Survei Awal Nilai Perusahaan
No Nama Perusahaan Nilai Tobin Q Keterangan 2016 2017 1. PT. Arwana Citramulia Tbk 2,98 1,95 Menurun 0,34 2. PT. Surya Toto Indonesia Tbk 2,19 1,71 Menurun 0,22 3. PT. Krakatau Steel (Persero) Tbk 0,74 0,70 Menurun 0,05 Sumber: IDX Factbook diolah Tahun 2020.
Berdasarkan  Tabel  1  terlihat  3  (tiga)  perusahaan  mengalami  penurunan  nilai  perusahaan.  Penurunan  ini  salah satunya  disebabkan  oleh  kepemilikan  institusional  (Chen,  Chen,  and  Chen  2009).  Mereka  menyatakan  bahwa  adanya penjualan  kepada  pihak  berelasi  yang  didorong  oleh  kepemilikan  institusional,  menyebabkan  penurunan  nilai perusahaan.  Hal  ini  karena  pengguna  informasi  keuangan  khawatir  atas  pengambilan  hak  minoritas  oleh  kepemilikan institusional.  Selanjutnya  akan  ditampilkan  data  penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Data  tersebut  adalah  untuk  3  (tiga) perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2016-2017. Ringkasnya dapat  dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2 Survei Awal  Penjualan kepada Pihak Berelasi Tahun 2017 No Nama Perusahaan Penjualan kepada Pihak Berelasi 1. PT. Arwana Citramulia Tbk -1,1% 2. PT. Surya Toto Indonesia Tbk -1,5% 3. PT. Krakatau Steel (Persero) Tb -0,4%

## Journal of Business and Economics Research (JBE)

## ISSN 2716-4128 (Media Online)
Sumber: LK Masing-masing Perusahaan diolah Tahun 2020.
Berdasarkan Tabel 2 terlihat 3 (tiga) nilai penjualan kepada pihak berelasi. Nilai tersebut mengalami penurunan selama  tahun  2017.  Penurunan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  tersebut  mengindikasikan  bahwa  manajemen perusahaan  ingin  mengurangi  persepsi  konflik  kepentingan.  Hal  ini  sejalan  dengan  teori  konflik  kepentingan  yang menyatakan  bahwa  penjualan  kepada  pihak  berelasi  akan  menguntungkan  pihak  dalam  perusahaan  dan  menguras kepentingan luar perusahaan (Berle 1932).  Sehingga pengguna informasi keuangan akan merespon negatif, dampaknya adalah  nilai  perusahaan  akan  menurun.  Chen,  Chen,  and  Chen  (2009)  dan  Huang  and  Liu  (2010)  juga  menyatakan dalam penelitiannya bahwa penjualan kepada pihak berelasi dapat menurunkan nilai perusahaan. Namun demikian, data yang  ada  menunjukan  bahwa  penurunan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  justru  menurunkan  nilai  perusahaan. Seharusnya  penurunan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berbeda  dengan  teori dan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  telah  diungkapkan.  Kondisi  ini  menunjukan  adanya  fenomena  yang  menarik untuk diteliti.
Artikel  ilimiah  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  kepemilikan  institusional  memoderasi  pengaruh  penjualan kepada pihak berelasi  terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini memasukan kepemilikan institusional yang diukur dari porsi  kepemilikan  institusional.  Berbeda  dengan  Chen,  Chen,  and  Chen  (2009)  yang  mengukur  kepemilikan institusional dari hak suara kepemilikan. Pemilikan porsi kepemilikan institusional mengikuti Huang and Liu (2010).

## 2. KERANGKA TEORI

## Kepemilikan  Institusional  sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Penjualan  kepada  Pihak  Berelasi  terhadap Nilai Perusahaan
Menurut  teori  konflik  kepentingan,  transaksi  kepada  pihak  berelasi  akan  terdapat  potensi  konflik  kepentingan  yang menggambarkan  konflik  utama  agensi  (Berle  1932).  Sebagai  contoh,  meskipun,  direktur  dan  pejabat  perusahaan ditugasi untuk menandatangani kontrak yang memaksimalkan kekayaan pemegang saham. Tugas ini disisi lain terdesak oleh transaksi kepada pihak berelasi yang menguntungkan orang dalam tetapi mengekstraksi nilai dari perusahaan dan menimbulkan  risiko  besar  bagi  investor luar  di  banyak  negara  (Cheung,  Rau,  and Stouraitis  2006).  Penjualan  kepada pihak berelasi  tersebut  merupakan bagian dari pertumbuhan penjualan perusahaan  (Ermad and Umar 2018). Transaksi kepada  pihak  berelasi  dapat  menyiratkan  bahaya  moral  hazard  dan  dapat  dilakukan  demi  kepentingan  direksi  untuk mengambil  alih  kekayaan  dari  pemegang  saham.  Dalam  konteks  seperti  itu,  transaksi  kepada  pihak  berelasi  dapat menyiratkan penyalahgunaan sumber daya perusahaan dan kesalahan representasi informasi pribadi. Kerugian potensial transaksi  kepada  pihak  berelasi  dalam  menghindari  mekanisme  penyelarasan,  seperti  kompensasi  direktur  dan komposisi  dewan,  semakin  dirasakan.  Selain  itu,  potensi  bias  dalam  laporan  keuangan,  dengan  dampak  negatif  pada keandalan  dan  relevansinya,  menimbulkan  ketidakpastian  lebih  lanjut  dan  melemahkan  efektivitas  kontrak  yang bertujuan  mengurangi  konflik  keagenan.  Penjualan  kepada  pihak  berelasi  memiliki  hubungan  negatif  dengan  nilai perusahaan ketika dimoderasi  oleh pihak tertentu (Chen, Chen, and Chen 2009).  Hubungan tersebut  dapat  dilihat dari peranan  penjualan  kepada  pihak  berelasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Penjualan  kepada  pihak  berelasi  akan berdampak  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  ketika  ada  peranan  pihak  tertentu.  Penjualan  kepada  pihak  berelasi  ini dimanfaatkan  unutk  berbagai  kepentingan,  maka akan  berdampak  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Chen,  Chen,  and Chen  (2009)  membuktikan  bahwa  perusahaan  yang  terdaftar  dikendalikan  oleh  pihak  terkait,  semakin  tinggi  tingkat transaksi  pihak  terkait,  semakin  buruk  kinerja  operasional  perusahaan  terdaftar.  Ini  terutama  berlaku  dalam  kasus transaksi pihak terkait yang melibatkan penjualan, pinjaman, jaminan dan hipotek, atau sewa.
Hal yang relevan juga diungkapkan oleh Huang and Liu (2010). Mereka mengungkapkan bahwa penjualan atau pembelian  barang  dari  transaksi  pihak  terkait  perusahaan  teknologi  tinggi  di  Cina  memiliki  hubungan  negatif  yang signifikan  dengan  kinerja  perusahaan.  Kang  et  al.  (2014)  mengungkapkan  kontrol  oleh  irisan  kepemilikan  lebih  erat kaitannya dengan 5 (lima) perusahaan besar teratas daripada perusahaan tidak terkenal, karena 5 (lima)  perusahan top tersebut  memiliki  konflik  agensi  antara  pemegang  saham  pengendali  dan  pemegang  saham  minoritas  lebih  parah. Akhirnya,  mereka  menemukan  bahwa  transaksi  pihak  berelasi  perusahaan  Korea,  rata-rata,  mengurangi  nilai perusahaan. Tetapi penghancuran nilai ini diamati hanya ketika wedge kontrol-kepemilikan tinggi dan lebih diucapkan dengan 5 (lima) perusahaan besar teratas. Selanjutnya kepemilikan institusional sebagai pemoderasi pengaruh penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan, secara ringkas dapat dilihat pada Gambar. 1.

## Journal of Business and Economics Research (JBE)

## ISSN 2716-4128 (Media Online)
Sehingga dengan mengacu pada teori dan hasil penelitian sebelumnya serta Gambar 1, maka dapat dimunculkan hipotesis penelitian. Hipotesis tersebut adalah kepemilikan institusional memoderasi pengaruh penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian ini memiliki tujuan untuk menguji hipotesis, yaitu kepemilikan institusional memoderasi pengaruh penjualan kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Jenis  investigasi  dalam  penelitian  ini  adalah  studi  kausal,  bertujuan untuk menemukan faktor yang menyebabkan fluktuasi nilai perusahaan apakah diperkuat atau diperlemah oleh adanya kepemilikan  institusional.  Intervensi  peneliti  dalam  penelitian  ini  adalah  intervensi  minimal.  Peneliti  tidak  ikut mempengaruhi fluktuasi nilai perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Situasi studi dalam penelitian ini adalah tidak diatur.
Unit analisis dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur yang secara individu. Kesatuan data yang dikumpulkan  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  per  31  Desember  tahun  2016-2018  perusahaan  sektor manufaktur serta data publikasi  Bursa Efek Indonesia yaitu IDX Statistik Yearly .  Data tersebut  diperoleh dengan cara mengumpulkan  data  yang  telah  terdokumentasi  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia.  Horizon  waktunya  adalah  data panel yaitu gabungan dari data time series. Populasi penelitian ini adalah perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indoensaia  tahun  2016-2018  sebanyak  473  perusahaan.  Sampel  dalam  penelitian  dipilih  dengan pemilihan  sampel  dengan  kriteria.  Kriteria  tersebut  yaitu  perusahaan  manufaktur  yang  melakukan  penjualan  kepada pihak berelasi dan memiliki kepemilikan institusional, sehingga sampel dalam penelitian ini berjumlah 241 perusahaan.
Selanjutnya  pengukuran  variabel  dalam  penelitian  bertujuan  untuk  mengoperasionalkan  setiap  variabel penelitian.  Nilai  perusahaan  diukur  dengan  rasio  Tobin  Q.  Pengukuran  ini  mengikuti  Chen,  Chen,  and  Chen  (2009). Penjualan kepada pihak berelasi dalam penelitian ini diukur rasio total penjualan barang kepada pihak berelasi atas total penjualan yang dilakukan oleh perusahaan. Pengukuran ini mengikuti Huang and Liu (2010). Kepemilikan institusional diukur  dengan  rasio  kepemilikan  saham  oleh  institusional  atas  total  kepemilikan  saham  yang  beredar,  pengukuran  ini relevan dengan Huang and Liu (2010). Operasionalisasi variabel secara ringkas dapat dilihat pada Tabel 3.
Tabel 3 Ringkasan Operasasionalisasi Variabel No Variabel Pengukuran Skala 1. Nilai Perusahaan (Harga Saham  × Total Saham Beredar) − Nilai Buku Utang Nilai Buku Aset Rasio 2. Penjualan kepada Pihak Berelasi Penjualan kepada Pihak Berelasi Total Penjualan Rasio 3. Kepemilikan Institusional Kepemilikan Institusional Total Kepemilikan Rasio
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini  dengan  pendekatan Moderated  Regression (Sugiono  2004). Berdasarkan pendekatan tersebut, maka dalam bentuk ringkasnya:
Y = α + b 1 X + b 2 Z + b 3 XZ +  (1)
Keterangan : Y :  Nilai Perusahaan. α :  Konstanta. b 1- b 3 : Koefisien Regresi. X :  Penjualan kepada Pihak Berelasi. Z :  Kepemilikan Institusional.
 : Variabel lain yang mempengaruhi Y.
Kriteria menerima atau menolak hipotesis dalam penelitian ini dapat dilihat dari nilai signifikan dari b 3 XZ. Jika b 3 XZ memiliki nilai signifikan lebih kecil dari tingkat signifikan, maka Z memoderasi pengaruh X terhadap Y (Sugiono 2004).  Artinya  bahwa  kepemilikan  institusional memoderasi  pengaruh  penjualan  kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai perusahaan.
Selanjutnya  juga  dilihat  dari R  Square sebelum  dan  sesudah  memasukan  variabel  moderasi.  Jika R  Square setelah  adanya  variabel  moderasi  lebih  besar  daripada R  Square sebelum  adanya  variabel  moderasi,  maka  hipotesis diterima. Artinya bahwa kepemilikan institusional memoderasi pengaruh penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan (Sugiono 2004).

## Journal of Business and Economics Research (JBE)

## ISSN 2716-4128 (Media Online)

## 4. HASIL
Sebelum  adanya  hasil  penelitian,  peneliti  sudah  memastikan  bahwa  data  sudah  memenuhi  unsur  data  berdistribusi normal,  tidak  mengalami  multikolinieritas,  tidak  adanya  autokorelasi,  dan  tidak  adanya  data  yang  heterokedastisitas. Selanjutnya data sudah bisa diolah. Hasil penelitian dan pembahasan akan diterlihat ringkas dalam Tabel 4.
Tabel 4 Hasil Pengolahan Data
Y= α  + b 1 X + b 2 Z - b 3 XZ +  b= 0,95 1,39 1,00 -2,04 Sig. value 0,01 0,04 0,53 0,01 F-Value / Sig. 2,77 / 0,04 R 2 Sebelum / R 2 Sesudah 0,01 / 0,03
Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2020.
Berdasarkan Tabel  4 terlihat  hasil pengolahan data untuk  variabel penelitian  yang berfungsi untuk menemukan jawaban  tentang  kepemilikan  institusional  memoderasi  pengaruh  penjualan  kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai perusahaan.

## Kepemilikan  Institusional  sebagai  Pemoderasi  Pengaruh  Penjualan  kepada  Pihak  Berelasi  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  Tabel  4  terlihat  nilai  signifikan  kepemilikan  institusional  terhadap  pengaruh  penjualan  kepada  pihak berealsi  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  0,01.  Nilai  ini  lebih  kecil  dari  pada  tingkat  signifikan (0,01<0,05).  Hal  ini menunjukan  bahwa  hipotesis  diterima,    artinya  bahwa  kepemilikan  institusional  memoderasi  pengaruh  penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan. Selanjutnya nilai koefisien regresi bernilai  -2,04. Hal ini menunjukan adanya arah negatif. Selanjutnya nilai R Square sebelum adanya variabel moderasi sebesar 0,01 dan R Square sesudah sebesar 0,03. Hal ini menunjukan bahwa setelah adanya variabel moderasi nilainya lebih besar. Sehingga kepemilikan institusional memoderasi pengaruh penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan.
Para  investor  merespon  adanya  kepemilikan  institusional  yang  ada  dalam  perusahaan.  Kondisi  ini  menunjukan bahwa  insvestor  terpengaruh  oleh  besar  kecilnya  kepemilikan  institusional.  Sehingga  dapat  memoderasi  pengaruh penjualan  kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  kepemilikan  institusional  memperkuat pengaruh penjualan kepada pihak berelasi terhadap nilai perusahaan dengan arah negatif.
Hasil  penelitian  ini  relevan  dengan  teori  konflik  kepentingan.  Menurut  teori  konflik  kepentingan,  transaksi kepada  pihak  berelasi  akan  terdapat  potensi  konflik  kepentingan  yang  menggambarkan  konflik  utama  agensi  (Berle 1932).  Sebagai  contoh,  meskipun,  direktur  dan  pejabat  perusahaan  ditugasi  untuk  menandatangani  kontrak  yang memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham.  Tugas  ini  disisi  lain  terdesak  oleh  transaksi  kepada  pihak  berelasi  yang menguntungkan  orang  dalam  tetapi  mengekstraksi  nilai  dari  perusahaan  dan  menimbulkan  risiko  besar  bagi  investor luar di banyak negara (Cheung, Rau, and Stouraitis 2006).
Hasil  penelitian  ini  juga  relevan  dengan  penelitian  Chen,  Chen,  and  Chen  (2009).  Mereka  menyatakan  bahwa penjualan  kepada  pihak  berelasi  memiliki  hubungan  negatif  dengan  nilai  perusahaan  ketika  dimoderasi  oleh  pihak tertentu.  Perusahaan  yang  terdaftar  dikendalikan  oleh  pihak  terkait,  semakin  tinggi  tingkat  transaksi  pihak  terkait, semakin  buruk  kinerja  operasional  perusahaan  terdaftar  dan  nilai  perusahaan.  Ini  terutama  berlaku  dalam  kasus transaksi  pihak  terkait  yang  melibatkan  penjualan,  pinjaman,  jaminan  dan  hipotek,  atau  sewa.  Hal  yang  relevan  juga diungkapkan  oleh  Huang  and  Liu  (2010).  Mereka  mengungkapkan  bahwa  penjualan  atau  pembelian  barang  dari transaksi  pihak terkait perusahaan teknologi  tinggi  di  Cina memiliki  hubungan negatif yang signifikan dengan kinerja perusahaan.
Kang et  al., (2014)  mengungkapkan  kontrol  oleh  irisan  kepemilikan  lebih  erat  kaitannya  dengan  5  perusahaan besar  teratas  daripada  perusahaan  tidak  terkenal,  karena  5  perusahan  teratas  tersebut  memiliki  konflik  agensi  antara pemegang  saham  pengendali  dan  pemegang  saham  minoritas  lebih  parah.  Akhirnya,  mereka  menemukan  bahwa transaksi  pihak  berelasi  perusahaan  Korea,  rata-rata,  mengurangi  nilai  perusahaan.  Tetapi  penghancuran  nilai  ini diamati hanya ketika wedge kontrol-kepemilikan tinggi dan lebih diucapkan dengan 5 perusahaan besar teratas.

## 5. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  kesimpulan  dan  saran  dalam  penelitian  ini  adalah  kepemilikan  institusional memoderasi  pengaruh  penjualan  kepada  pihak  berelasi  terhadap  nilai  perusahaan.  Moderasi  tersebut  dengan  arah negatif,  artinya  kepemilikan  institusional mendorong  penurunan  nilai  perusahaan  disebabkan  adanya  kontrol  terhadap penjualan  kepada  pihak  berelasi.  Saran  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sebaiknya  mempertimbangkan kepemilikan  institusional  yang  ada  dalam  perusahaan.  Hal  ini  akibat  dari  keberadaan  atau  porsi  kepemilikan institusional  yang  tinggi  dalam  perusahaan  dapat  menyebabkan  kontrol  terhadap  perusahaan.  Kontrol  tersebut  yaitu untuk melakukan penjualan kepada pihak berelasi, sehingga akan menurunkan nilai perusahaan.

## Journal of Business and Economics Research (JBE)

## ISSN 2716-4128 (Media Online)

## DAFTAR PUSTAKA
Berle, Adolph A. 1932. “The Modern Corporation and Private Property.” Bursa Efek Indonesia, https://www.idx.co.id/
Chen, Yenpao, Chien Hsun Chen, and Weiju Chen. 2009. “The Impact of Related Party Transactions on the Operational Performance of Listed Companies in China.” Journal of Economic Policy Reform 12(4): 285–97.
Cheung,  Yan-Leung,  P  Raghavendra  Rau,  and  Aris  Stouraitis.  2006.  “Tunneling,  Propping,  and  Expropriation:  Evidence  from Connected Party Transactions in Hong Kong.” Journal of Financial economics 82(2): 343–86.
Ermad,  M J,  and  Zulkifli Umar.  2018.  “Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan Dan  Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Sektor Industri Dasar Dan Kimia Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.” Jurnal Kebangsaan 7(14): 35–40. Huang, Derek-Teshun, and Zhien-Chia Liu. 2010. “A Study of the Relationship Between Related Party Transactions and Firm Value in High Technology Firms in Taiwan and China.” African Journal of Business Management 4(9): 1924–31.
Kang, Minjung, Ho-Young Lee, Myung-Gun Lee, and Jong Chool Park. 2014. “The Sssociation Between Related-Party Transactions and Control–Ownership Wedge: Evidence from Korea.” Pacific-Basin Finance Journal 29: 272–96.
Lius, W., Mediyanti, S., Siahaan, R. F. B., & Utama, T. (2019). Analisis Penyusunan Anggaran Pada CV. Buana Raya Medan. Jurnal Ilmiah Simantek, 3(1).
Sugiono,  Sugiono.  2004.  “Konsep,  Identifikasi,  Alat  Analisis  Dan  Masalah  Penggunaan  Variabel  Moderator.” Jurnal  Studi Manajemen Organisasi 1(2): 61–70.