PENGARUH KUALITAS LAPORAN KEUANGAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN : PERAN MODERASI KETIDAKPASTIAN LINGKUNGAN

## THE EFFECT OF FINANCIAL STATEMENT QUALITY ON FIRM VALUE: THE MODERATING ROLE OF ENVIRONMENTAL UNCERTAINTY
Lanny Santoso *
Irenius Dwinanto Bimo †

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap nilai perusahaan dengan mempertimbangkan ketidakpastian lingkungan sebagai variabel moderasi.  Sampel  penelitian  ini  adalah  perusahaan  jasa  non-keuangan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2011 hingga 2021. Pengujian menggunakan regresi data  panel  balanced  panel  regression  dengan  model  common  effect.  Hasil  pengujian memberikan bukti empiris bahwa laporan keuangan yang berkualitas berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Ketidakpastian  lingkungan  mempengaruhi  hubungan  antara  kualitas laporan  keuangan  dan  nilai  perusahaan  dengan  mempertimbangkan  faktor  lingkungan bisnis. Bukti empiris ini menunjukkan bahwa pemilik modal mempertimbangkan kualitas laporan  keuangan  perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi.  Pemilik  modal mempertimbangkan kondisi lingkungan bisnis, terutama ketika kondisi lingkungan tidak menentu ketika membuat keputusan investasi.
Kata kunci: Kualitas Laporan Keuangan, Nilai Perusahaan, Ketidakpastian Lingkungan, manajemen laba

## ABSTRACT
This  research  aims  to  study  the  effect  of  financial  statement  quality  on  firm  value  by considering environmental uncertainty as a moderating variable. The sample of this study is non-financial service companies listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX) from 2011  to  2021.  The  test  used  balanced  panel  regression  panel  data  regression  with  a common  effect  model.  The  test  results  provide  empirical  evidence that  quality financial reports affect firm value. Environmental uncertainty influences the relationship between financial statement quality and firm value when considering business environment factors.
This empirical evidence shows that capital owners consider the quality of the company's financial  statements  in  making  investment  decisions.  Capital  owners  consider  business environmental conditions, especially when environmental conditions are uncertain when making investment decisions.
* Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Indonesia, Magister Akuntansi, lanny.202100120001@student.atmajaya.ac.id
† Universitas Katolik Indonesia Atma Jaya, Indonesia, irenius.dwinanto@atmajays.ac.id Penulis Korespondensi: Irenius Dwinanto Bimo
Sitasi: Santoso, L. & Bimo, I.D. (2023). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan: Peran Moderasi Ketidakpastian Lingkungan. Jurnal Akuntansi , 17 (2), Artikel masuk: 18 Mei 2023; Artikel diterima: 18 September 2023
Keywords:  Quality  of  Financial  Statements,  Firm  Value,  Environmental  Uncertainty, earnings management

## 1. PENDAHULUAN
Kualitas  laporan  keuangan  meningkatkan  efisiensi  investasi  karena  dapat mengurangi  masalah  agensi,  terutama  pada  aspek  memitigasi  asimetri  informasi yang pada akhirnya membuat investor mampu menilai risiko investasi (Biddle & Hilary, 2006; Lambert et al. , 2007; Biddle et al., 2009; Roychowdhury et al., 2019). Kualitas  laporan  keuangan  memberi  gambaran  yang  sesungguhnya  terhadap kondisi keuangan perusahaan; sebaliknya laporan keuangan yang tidak berkualitas membuat pengguna laporan keuangan salah melakukan penilaian terhadap kondisi keuangan  perusahaan.  Argumen  tersebut  mengindikasikan  bahwa  kemampuan menilai kondisi perusahaan dengan baik menyebabkan investor dapat mengambil keputusan  investasi  dengan  lebih  baik  dan  pada  akhirnya  meningkatkan  nilai perusahaan investee.
Teori  agensi  menyatakan  bahwa  manajemen  cenderung  berperilaku oportunis,  yaitu  bertindak  untuk  kepentingannya  dengan  mengorbankan kepentingan  pemegang  saham  (Jensen  &  Meckling,  1976).  Manajemen menggunakan pengaruh yang dimiliki untuk melaporkan informasi sesuai dengan kepentingannya atau dengan kata lain manajemen dapat memilih informasi tertentu yang dapat diakses oleh pengguna informasi. Pada saat informasi yang dimiliki oleh manajemen  dan  pemegang  saham  tidak  sama,  terjadilah  asimetri  informasi. Manajemen  akan  memilih  dan  mengatur  informasi  yang  dilaporkan  ke  publik; dalam  konteks  laporan  keuangan,  manajemen  akan  melakukan  manajemen  laba. Laporan yang berkualitas dapat mengurangi masalah asimetri informasi dan pada akhirnya memitigasi masalah agensi (Vitolla et al., 2020).
Beberapa penelitian sebelumnya memberikan bukti empiris bahwa kualitas laporan  keuangan  mengurangi  biaya  perolehan  informasi,  mengurangi ketidakpastian  penilaian  kinerja  perusahaan,  dan  pada  akhirnya  meningkatkan kualitas informasi yang dikeluarkan perusahaan secara keseluruhan (De Franco et al., 2011). Pengguna laporan keuangan termasuk investor menggunakan informasi keuangan  untuk  menilai  kinerja  keuangan  perusahaan  dan  membandingkannya dengan  perusahaan  lain.    Investor  akan  bereaksi  negatif  ketika  tidak  dapat
mengukur risiko perusahaan secara optimal dan pada akhirnya memutuskan untuk tidak melakukan investasi dan sebaliknya.
Berbeda dengan penelitian sebelumnya mengenai pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap kinerja perusahaan (Chakroun et al ., 2022; Khuong et al ., 2019), penelitian  ini  mempertimbangkan  aspek  ketidakpastian  lingkungan  sebagai variabel moderasi. Lingkungan bisnis merupakan faktor yang dapat memengaruhi kecenderungan  perusahaan  melakukan  manajemen  laba  dan  dan  kinerja perusahaan. Ketidakpastian dalam lingkungan bisnis terjadi karena ada perubahan baik di internal perusahaan, seperti perubahan volume dan nilai penjualan (Cormier et al., 2013) dan  faktor eksternal, seperti perubahan pola konsumsi pelanggan dan juga tingkat kompetisi (Bimo et al., 2019). Pada situasi lingkungan yang tidak pasti, pengawasan  terhadap  manajemen  mengalami  kesulitan  sehingga  memperparah asimetri  informasi  (Chen et  al., 2021)  atau  memperbesar  masalah  keagenan, terutama masalah keagenanan tipe 1.

## 2. TINJAUAN LITERATUR DAN HIPOTESIS
Pengaruh  kualitas  laporan  keuangan  terhadap    nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan berdasarkan  perspektif  teori  keagenan  dan  teori  sinyal.  Menurut  Jensen  dan Meckling  (1976),  teori  keagenan  didefinisikan  sebagai  hubungan  kontrak  antara pemegang  saham  ( principal )  dan  manajemen  ( agent ).  Teori  ini  muncul  untuk menjelaskan  situasi  bahwa  pihak-pihak  yang  ada  dalam  perusahaan  memiliki kepentingan  yang  berbeda,  manajemen  bertindak  untuk  kepentingannya  dengan mengorbankan kepentingan pemegang saham.  Pemegang saham sebagai prinsipal mendelegasikan kegiatan manajerial kepada agen dalam membuat keputusan bisnis untuk meningkatkan nilai perusahaan, tetapi manajemen memiliki kecenderungan untuk  berperilaku  oportunistik  yang  justru  menurunkan  nilai  perusahaan (Lendengtariang & Bimo, 2022).
Vitolla et  al., (2020)  menyatakan  bahwa  masalah  agensi  yang  muncul  di perusahaan  adalah  asimetri  informasi  antara  manajemen  dan  pemegang  saham. Manajemen memiliki akses yang lebih luas terhadap informasi mengenai kondisi perusahan  dibandingkan  dengan  pemegang  saham.  Manajemen  mengambil
keuntungan dari asimetri informasi ini karena dapat memilih informasi yang akan disampaikan  ke  pemegang  saham  sesuai  dengan  kepentingan  manajemen. Manajemen  akan  melaporkan  informasi  yang  menggambarkan  kinerja  baik  dan bukan informasi sebaliknya.
Perspektif  lain  dari  pengaruh  kualitas  laporan  keuangan  terhadap  nilai perusahaan  adalah  teori  sinyal.  Teori  ini  menjelaskan  bagaimana  pemangku kepentingan bereaksi terhadap informasi mengenai kondisi keuangan perusahaan yang  diberikan  oleh  manajemen  karena  pemangku  kepentingan  tidak  dapat mengobservasi  secara  langsung  kondisi  tersebut  (Connelly et  al., 2011).  Reaksi pemangku kepentingan tercermin dari harga saham investee yang bersedia dibayar oleh investor berdasarkan evaluasi terhadap kondisi perusahaan.

## Kualitas Laporan Keuangan dan Nilai Perusahaan
Kualitas  laporan  keuangan  memitigasi  masalah  agensi,  yaitu  asimetri  informasi, penilaian  risiko  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor  semakin  baik  sehingga mengurangi  kegagalan  investasi  (Siagian et  al,. 2013).  Semakin  baik  kualitas laporan keuangan menunjukkan bahwa manajemen cenderung untuk menyajikan informasi mengenai kondisi keuangan perusahaan yang sesungguhnya.  Manajemen tidak  menyembunyikan  informasi  yang  ingin  diketahui  pihak  eksternal  sehingga dapat dikatakan bahwa masalah agensi dapat dimitigasi dan ada keselarasan antara prinsipal dan agen.
Bimo et al. (2019) menyatakan bahwa karakteristik kualititatif dari laporan keuangan  agar  dapat  memenuhi  tujuannya  adalah  bahwa  laporan  keuangan memiliki nilai prediktif dan umpan balik, ketetapan waktu, netral atau tidak bias, dan menyajikan laporan yang sesungguhnya ( representational faithfulness ). Netral atau tidak memihak kepentingan tertentu mengandung pengertian bahwa laporan keuangan  tidak  memberikan  keuntungan  hanya  kepada  satu  pihak,  baik  kepada kepentingan penyusun laporan (manajemen) maupun prinsipal. Manajemen tidak melakukan manajemen laba untuk melaporkan kepada pemilik perusahaan kondisi yang  menguntungkan  agen,  tetapi  memberikan  informasi  mengenai  kondisi keuangan perusahaan yang sesungguhnya.
Penelitian mengenai kualitas pengungkapan informasi menunjukkan bahwa semakin berkualitas informasi yang disajikan, semakin positif reaksi para investor
(Gelb & Zarowin, 2000). Hubungan positif tersebut dapat dimaknai bahwa investor memiliki keyakinan bahwa informasi keuangan yang dikeluarkan perusahaan dapat digunakan untuk memprediksi kemampuan perusahaan pada masa depan. Sengupta (1998) juga menyatakan bahwa semakin berkualitas laporan keuangan perusahaan, semakin  rendah  pula  biaya  utang  ( cost  of  debt ).  Perusahaan  dapat  memperoleh pinjaman dari kreditor dengan bunga yang rendah dan jangka waktu yang cukup panjang. Berdasarkan penjelasan tersebut, dapat ditarik suatu hipotesis berikut: H1    : Kualitas laporan keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Kualitas  Laporan  keuangan,  Nilai  Perusahaan,  dan  Ketidakpastian Lingkungan
Ketidakpastian  lingkungan  merupakan  faktor  eksternal  perusahaan  yang  mampu memengaruhi  kinerja  perusahaan  (Ghosh  &  Olsen,  2009).  Ketidakpastian lingkungan merupakan tingkat perubahan dalam lingkungan eksternal organisasi, yang  terdiri  atas  pelanggan,  pesaing,  peraturan  pemerintah,  dan  serikat  pekerja (Tung,  1979).  Ketidakpastian  lingkungan  menyebabkan  kinerja  perusahaan bervariasi  dibandingkan  periode  sebelumnya  karena  perubahan  dalam  volume penjualan atau volume produksi. Ketidakpastian lingkungan memberikan tekanan pada kinerja perusahaan karena besarnya biaya investasi yang dikeluarkan untuk mengatasi ketidakpastian yang semakin meningkat.
Diskresi  oleh  manajemen  semakin  diperlukan  pada  saat  perusahaan  dalam kondisi menghadapi ketidakpastian lingkungan yang tinggi (Ghosh & Olsen, 2009), termasuk  diskresi  dalam  penyusunan  laporan  keuangan.  Dalam  perspektif  teori keagenan,  motivasi  manajemen  untuk  melakukan  diskresi  dapat  berupa  perilaku oportunistik  dalam kaitannya dengan skema bonus dan kepentingan manajemen. Manajemen cenderung memberikan informasi yang melaporkan hasil kinerja yang baik dan bukan sebaliknya.
Saat  perusahaan  menghadapi  ketidakpastian  lingkungan  yang  tinggi, manajemen  cenderung  melakukan  tindakan  oportunistik  dengan  melakukan manajemen laba untuk menghindari perbedaan laba dibandingkan dalam situasi saat ketidakpastian  lingkungan  rendah  (Ghosh  &  Olsen,  2009).  Pada  situasi  ini,  laba yang dilaporkan tidak dapat memberikan gambaran yang sesungguhnya mengenai
kondisi keuangan perusahaan sehingga investor kesulitan menilai risiko investasi. Kesulitan  melakukan  penilaian  tersebut  mengakibatkan  investor  tidak  akan membeli  saham investee. Berdasarkan  penjelasan  tersebut,  dapat  ditarik  suatu hipotesis berikut:
H2   : Ketidakpastian lingkungan memoderasi pengaruh kualitas laporan keuangan terhadap nilai perusahaan.

## 3. MODEL PENELITIAN
Dari uraian yang disebutkan di atas, dapat dikembangkan suatu kerangka sebagai model penelitian (Gambar 1.) Variabel independen yang digunakan adalah kualitas laporan keuangan, sedangkan variabel dependen adalah nilai perusahaan. Penelitian ini  mempertimbangkan  faktor  ketidakpastian  lingkungan  sebagai  variabel moderasi.  Variabel  lain  yang  diduga  memengaruhi  kinerja  perusahaan  adalah ukuran  perusahaan  dan leverage. Kerangka  berpikir    yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian

## 3. METODE PENELITIAN

## Sampel Penelitian dan Metode Analisis
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan nonjasa keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ( BEI ) dari tahun 2011 sampai dengan  tahun  2021  berturut-turut.  Pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive sampling , yaitu metode yang menentukan sampel dan menyediakan data atau  informasi  yang  dibutuhkan  (Bimo, et  al., 2019).  Kriteria  pemilihan  sampel
Leverage
adalah  perusahaan  harus  memublikasikan  laporan  keuangannya  selama  tahun tersebut  secara  berturut-turut  dan  tidak  melaporkan  kerugian  selama  periode penelitian dan tidak mengalami de-listing selama periode pengamatan.
Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 16 perusahaan dengan 176 observasi. Pengujian hipotesis menggunakan regresi data panel berbantuan eviews 10. Analisis menggunakan  regresi  data  panel  ( balanced )  sehingga  jika  pada  tahun  tertentu perusahaan tidak memenuhi kriteria, seluruh data perusahaan itu tidak digunakan dalam analisis.

## Pengukuran Variabel
Nilai  perusahaan  (NILAI),  adalah  kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu perusahaan sebagai gambaran kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui  proses  kegiatan  selama  beberapa  tahun  dari  mulai  didirikan  perusahaan sampai  dengan  kondisi  terkini.  Nilai  perusahaan  diukur  menggunakan price earnings  ratio (PER).  Sejalan  dengan  Susetyo  (2013),  pengukuran  PER menggunakan persamaan
𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 (𝑃𝐸𝑅) = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑃𝑒𝑛𝑢𝑡𝑢𝑝𝑎𝑛 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑃𝑒𝑟𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
Sejalan  dengan Aristiani, et  al .  (2017),  kualitas  laporan  keuangan  (KLK) diukur  menggunakan prudence atau  tindakan  kehati-hatian  dalan  mengakui peningkatan aktiva atau pendapatan ( good news ) dan pengakuan beban ( bad news ) yang lebih cepat. Tindakan prudence tersebut dilakukan untuk mengurangi risiko karena  ketidakpastian  bisnis  untuk  menghindari  pencatatan  yang  lebih  besar daripada  yang  seharusnya  ( overstate ).  Semakin  tinggi  nilai prudence, semakin tinggi kualitas laporan keuangan dan sebaliknya.
Prudence (KLK)=  ((non-operating accrual)/(Total Aset))-1
Non-operating accruals = Total Accrual – Operating Accrual (OA)
OA     =        ∆Piutang-∆persediaan-∆Biaya dibayar dimuka- ∆Utang Usaha- ∆Utang Pajak
Total Accrual = Laba Bersih + Penyusutan – Operating Cash Flow
Ketidakpastian  lingkungan  (LINGKUNGAN)  diukur  menggunakan pertumbuhan penjualan tahun ini dibandingkan tahun sebelumnya. Sejalan dengan Bimo et al. (2019), formula untuk mengukur pertumbuhan penjualan adalah
𝐋𝐢𝐧𝐠𝐤𝐮𝐧𝐠𝐚𝐧  =   (𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐚𝐥𝐚𝐧𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐚𝐥𝐚𝐧 𝐭 − 𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐚𝐥𝐚𝐧 𝐭−𝟏 )/𝐏𝐞𝐧𝐣𝐮𝐚𝐥𝐚𝐧 𝐭−𝟏

## Persamaan regresi yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah
𝐍𝐢𝐥𝐚𝐢 𝐢𝐭 =        𝛂 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟏 𝐊𝐋𝐊 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟐 𝐋𝐢𝐧𝐠𝐤𝐮𝐧𝐠𝐚𝐧 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟑 𝐊𝐋𝐊 ∗ 𝐋𝐈𝐍𝐆𝐊𝐔𝐍𝐆𝐀𝐍 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟒 𝐒𝐢𝐳𝐞 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟓 𝐋𝐊 𝐢𝐭 + 𝛆 𝐢𝐭

## 4. ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Analisis  ini  dilakukan  untuk  mendeskripsikan  variabel–variabel  yang  diteliti dengan menggunakan data hasil perhitungan, yaitu maksimum, minimum, nilai rata – rata (mean), dan standar deviasi dari setiap penelitian.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Variabel N Mean Median  Maximum  Minimum Std. Dev. NILAI 176 23,545 16,905 219,286 0,046 23,204 KLK 176 0,652 0,328 23,140 -0,227 0,015 LINGKUNGAN 176 0,417 0,075 25,086 -9,193 0,406 SIZE 176 30,379 30,502 33,537 27,263 1,272 LEV 176 0,734 0,474 14,534 0,026 0,561
Sumber: Eviews versi 10 (2022)
Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan  dengan  menggunakan  data  sampel penelitian sebanyak 176 sampel. Hasil perhitungan analisis statistik deskriptif dapat dilihat pada Tabel 2. Rata-rata nilai perusahaan adalah 23,544 atau dengan kata lain bahwa harga saham perusahaan 33% di atas nilai EPS.  Kualitas laporan keuangan pada  perusahaan  sampel  relatif  baik  (rata-rata  65,1%).  Semakin  tinggi  rata-rata variabel  ini,  dapat  dikatakan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  tinggi.  Tingkat ketidakpastian  lingkungan  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  yang  diobservasi memiliki rata-rata 0,416 atau 41%. Rata-rata tersebut menunjukan bahwa tingkat ketidakpastian lingkungan relatif tinggi. Rata-rata sampel adalah perusahaan besar.
Kondisi tersebut terlihat dari rata-rata ukuran perusahaan sebesar 30,378. Ukuran perusahaan pada perusahaan leverage pada perusahaan sampel memiliki rata-rata 0,733. Rata-rata ini menunjukkan bahwa aset perusahaan dibiayai oleh utang.

## Pengujian Regresi Data Panel
Hipotesis yang telah ditetapkan diuji menggunakan model regresi balanced panel . Setelah melakukan pengujian Chow dan Hausman, model yang cocok digunakan untuk  melakukan pengujian adalah common  effect  model . Model common effect tidak  memerhatikan  baik  dimensi  individu  maupun  waktu  sehingga  diasumsikan bahwa perilaku antarindividu sama dalam berbagai kurun waktu. Model ini hanya mengombinasikan  data time  series dan cross  section dalam  bentuk pool , mengestimasinya menggunakan pendekatan kuadrat terkecil ( pooled least square ).
Hasil  pengujian  regresi  menunjukk  an  bahwa  kualitas  laporan  keuangan (KLK) berpengaruh positif pada tingkat signifikansi 1%. Semakin tinggi kualitas laporan  keuangan,  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Ketika  mempertimbangkan pengaruh ketidakpastian lingkungan sebagai pemoderasi (KLK*LINGKUNGAN), terlihat  bahwa  faktor  lingkungan  memoderasi  hubungan  antara  kualitas  laporan keuangan dan nilai perusahaan pada tingkat signifikansi 1%. Variabel lain (SIZE dan LEV) tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.

## Tabel 3. Pengujian Regresi
𝐍𝐢𝐥𝐚𝐢 𝐢𝐭 = 𝛂 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟏 𝐊𝐋𝐊 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟐 𝐋𝐢𝐧𝐠𝐤𝐮𝐧𝐠𝐚𝐧 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟑 𝐊𝐋𝐊 ∗ 𝐋𝐈𝐍𝐆𝐊𝐔𝐍𝐆𝐀𝐍 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟒 𝐒𝐢𝐳𝐞 𝐢𝐭 + 𝛃 𝟓 𝐋𝐊 𝐢𝐭 + 𝛆 𝐢𝐭 Variabel Koefisien p-value KLK 0,796 0,000 *** LINGKUNGAN 0,420 0,000 *** KLK*LINGKUNGAN 0,477 0,000 *** SIZE 0,823 0,578 LEV -0,249 0,834 Konstanta 8,871 0,000 *** R-Square 0,620 F-Stat 0,000 N 176 Keterangan: ***tingkat signifikansi 𝛼 = 1%

## Pembahasan Hasil Penelitian

## Kualitas Laporan Keuangan dan Nilai Perusahaan
Bukti  empiris  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  berkualitas  laporan keuangan akan memitigisai masalah asimetri informasi yang merupakan masalah agensi.  Pihak  prinsipal  memiliki  informasi  yang  sama  dengan  informasi  yang dimiliki oleh manajemen mengenai kondisi keuangan perusahaan.  Investor dapat menilai  risiko  investasi  yang  dihadapi  ketika  mengambil  keputusan  berinvestasi. Temuan itu sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Chakroun et al. (2022),
Tang dan Chang  (2015) yang menemukan bahwa semakin baik kualitas informasi keuangan, semakin baik pula nilai perusahaan.
Hasil  ini  dapat  dijelaskan  dengan  perspektif  teori  keagenan,  yaitu  bahwa manajemen menggunakan akses terhadap informasi perusahaan untuk memilih atau mengelola informasi  yang akan diberikan kepada prinsipal. Informasi yang tidak lengkap atau tidak memberikan gambaran mengenai kondisi keuangan perusahaan menyebabkan  investor  kesulitan  menilai  risiko  yang  dihadapi  saat  mengambil keputusan  investasi  (Gelb  &  Zarowin,  2000).  Sebaliknya,  semakin  baik  kualitas informasi semakin mudah investor mengambil keputusan investasi dan memotivasi untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  pada  akhirnya  meningkatkan  nilai perusahaan.
Dalam  perspektif  teori  sinyal,  hasil  ini  menunjukkan  bahwa  investor menangkap sinyal dari manajemen mengenai kondisi keuangan perusahaan melalui informasi  keuangan  yang  disusun  dan  dikomunikasikan  manajemen.  Sejalan dengan  argumen  Connelly et  al. (2011),  pemangku  kepentingan  akan  bereaksi terhadap informasi yang diberikan manajemen karena tidak dapat secara langsung mengakses  informasi  yang  ada  di  internal  perusahaan.  Ketika  manajemen menyajikan  informasi  yang  berkualitas,  pemangku  kepentingan  bereaksi  positif, yang pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Ketidakpastian Lingkungan terhadap Hubungan Kualitas Laporan Keuangan dan Nilai Perusahaan
Hasil    penelitian  ini    sejalan  dengan  argumen  bahwa  faktor  eksternal,  seperti ketidakpastian  lingkungan,  akan  memengaruhi  kinerja  perusahaan  serta  perilaku manajemen  melakukan  diskresi  dalam  penyusunan  informasi  (Ghosh  &  Olsen,
2009).  Ketidakpastian  lingkungan  yang  disebabkan  oleh  perubahan  nilai  dan volume penjualan menyebabkan bisnis semakin ketat dan perlu keputusan jangka pendek yang cepat. Situasi lingkungan tersebut akan memperbesar masalah agensi dan  memperparah  asimetri  informasi  antara  manajemen  sebagai  agen  dengan investor sebagai prinsipal.
Ketika ada ketidakpastian mengenai kondisi bisnis perusahaan,  manajemen situasi  tersebut  mengambil  keputusan  yang  menguntungkan  manajemen  dengan mengorbankan  kepentingan  pemangku  kepentingan  yang  lain.  Lebih  lanjut  lagi dikatakan  oleh  Ghosh  dan  Olsen  (2009),  ketika  menghadapi  ketidakpastian lingkungan  yang  tinggi,  manajemen  cenderung  mengelola  laba  yang  akan dilaporkan  untuk  menghindari  perbedaan  laba  dibandingkan  dalam  situasi  saat ketidakpastian lingkungan rendah (Ghosh & Olsen, 2009).

## 5. SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memelajari  bagaimana  kualitas  laporan  keuangan memengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  mempertimbangkan  faktor  lingkungan eksternal  berupa  ketidapastian  lingkungan  sebagai  variabel  moderasi.  Hasil pengujian  memberikan  bukti  empiris  bahwa  kualitas  laba  memengaruhi  nilai perusahan;  semakin  tinggi  kualitas  laba,  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan. Ketidakpastian lingkungan memoderasi hubungan antara kualitas laporan keuangan dan nilai perusahaan.
Implikasi  teori  penelitian  ini  adalah  bahwa  dalam  memelajari  perilaku manajemen  dalam  menyusun  dan  memublikasikan  laporan  keuangan,  faktor lingkungan  eksternal  harus  dipertimbangkan.  Perilaku  manajemen  tidak  berdiri sendiri,  tetapi  dipengaruhi  oleh  bagaimana  manajemen  harus  menghadapi lingkungan  di  mana  perusahaan  berada.  Bukti  empiris  juga  menunjukkan  bahwa investor  menggunakan  laporan  keuangan  untuk  mengambil  keputusan.  Implikasi manajerial  dari  penelitian  ini  adalah  bahwa  manajemen  perlu  menyadari  bahwa informasi keuangan perusahaan digunakan untuk mengambil keputusan investasi.
Kelemahan  penelitian  ini  adalah  bahwa  kualitas  laporan  keuangan  diukur dengan  menggunakan  estimasi  laba  akrual  untuk  menentukan  kualitas  laporan
keuangan. Faktor eksternal hanya mempertimbangkan ketidakpastian lingkungan, padahal  banyak  faktor  eksternal  lain  yang  dapat  memengaruhi  kualitas  laporan keuangan. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan manajemen laba riil sebagai ukuran  kualitas  laporan  keuangan  dan  karakteristik  kualitatif  lainnya.  Penelitian berikutnya  juga  dapat  menggunakan  tingkat  kompetisi  industri  sebagai  faktor eksternal yang dapat memengaruhi kualitas laporan keuangan.

## DAFTAR RUJUKAN
Aristiani,  O.  F.,  Suharto,  S.,  &  Sari,  G.  P.  (2017).  Pengaruh  Prudence  terhadap Asimetri Informasi  dengan Kualitas Laba  sebagai Variabel  Moderasi  Studi Empiris pada Indexs LQ45 yang Terdaftar di BEI. Akuisisi: Jurnal Akuntansi,
13 (2), 62-82.
Biddle,  G.  C.,  &  Hilary,  G.  (2006). Accounting  Quality  and  Firm‐Level  Capital Investment. The Accounting Review, 81 (5), 963-982.
Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How  Does Financial Reporting Quality  Relate  to  Investment  Efficiency? Journal  of  Accounting  and Economics, 48 (2-3), 112-131.
Bimo, I. D., Prasetyo,  C. Y., &  Susilandari, C. A. (2019). The  Effect  of  Internal Control on Tax Avoidance: The Case of Indonesia. Journal of Economics and Development, 21 (2), 131-143.
Bimo,  I.  D.,  Siregar,  S.  V.,  Hermawan, A. A.,  &  Wardhani,  R.  (2019).  Internal Control Over Financial Reporting, Organizational Complexity, and Financial Reporting  Quality. International  Journal  of  Economics  &  Management,
13 (2), 331-342.
Chakroun,  S.,  Ben  Amar,  A.,  &  Ben  Amar,  A.  (2022).  Earnings  Management, Financial  Performance  and  the  Moderating  Effect  of  Corporate  Social Responsibility: Evidence from France. Management Research Review, 45 (3), 331-362.
Chen, J., Shu, W., Wang, X., Sial, M. S., Sehleanu, M., & Badulescu, D. (2021). The  Impact  of  Environmental  Uncertainty  on  Corporate  Innovation: Empirical  Evidence  from  an  Emerging  Economy. International  Journal  of Environmental Research and Public Health, 19 (1), 334-356.
Connelly,  B.,  Certo,  S.,  Ireland,  R.,  &  Reutzel,  C.  (2011).  Signaling  Theory: A Review and Assessment. Journal of Management, 37 (1), 39–67.
Cormier,  D.,  Houle,  S.  &    Ledoux,  M.J.  (2013).  The  Incidence  of  Earnings Management on Information Asymmetry in an Uncertain Environment: Some Canadian  Evidence. Journal  of  International  Accounting,  Auditing  and Taxation, 22 (1), 26-38.
De  Franco,  G.,  Kothari,  S.  P.,  &  Verdi,  R.  S.  (2011). The  Benefits  of  Financial Statement Comparability. Journal of Accounting research, 49 (4), 895-931.
Gelb, D. & Zarowin, P. (2000). Corporate Disclosure Policy and Informativeness Stock Prices, working paper, New York University.
Ghosh, D., & Olsen, L. (2009). Environmental Uncertainty and Managers’ Use of Discretionary Accruals. Accounting, Organizations and Society, 34 (2), 188- 205.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (2019).  Theory  of  the  Firm:  Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. In Corporate governance (pp. 77-132). Gower.
Khuong, N. V., Ha, N. T. T., & Thu, P. A. (2019). The Relationship between Real Earnings Management and Firm Performance: The Case of Energy Firms in Vietnam. International Journal of Energy Economics and Policy, 9 (2), 307- 314.
Lambert,  R.,  Leuz,  C.,  &  Verrecchia,  R.  E.  (2007).  Accounting  Information, Disclosure, and the Cost of Capital. Journal of Accounting Research, 45 (2), 385-420.
Lendengtariang, Y., & Bimo, I. D. (2022). Peran Komite Audit pada Sustainability Disclosur. Journal of Business and Banking, 12 (1), 97-108.
Roychowdhury,  S.,  Shroff,  N.,  &  Verdi,  R.  S.  (2019).  The  Effects  of  Financial Reporting  and  Disclosure  on  Corporate  Investment: A  Review. Journal  of Accounting and Economics, 68 (2-3), 101246.
Sengupta,  P.  (1998).  Corporate  Disclosure  Quality  and  the  Cost  of  Debt. The Accounting Review, 73 (4), 459‐74.
Siagian, F., Siregar, S.V. & Rahadian, Y. (2013). Corporate Governance, Reporting Quality, and Firm Value: Evidence from Indonesia. Journal of Accounting in Emerging Economies, 3 (1), 4-20. https://doi.org/10.1108/20440831311287673 .
Susetyo, A. T. (2013). Pengaruh Nilai Tambah Ekonomis, Earning Per Share dan Price Earning Ratio terhadap Pengembalian Saham. Jurnal Ilmu Manajemen,
1 (1), 353-363.
Tang,  H.  W.,  &  Chang,  C.  C.  (2015).  Does  Corporate  Governance  Affect  the Relationship  between  Earnings  Management  and  Firm  Performance?  An Endogenous Switching Regression Model. Review of Quantitative Finance and Accounting, 45 , 33-58.
Tung, R. L. (1979). Dimensions of Organizational Environments: An Exploratory Study of Their Impact on Organization Structure. Academy of management Journal, 22 (4), 672-693.
Vitolla, F., Raimo, N., & Rubino, M. (2020). Board Characteristics and Integrated Reporting  Quality:  An  Agency  Theory  Perspective. Corporate  Social Responsibility and Environmental Management, 27 (2), 1152-1163.