## Jurnal Ekonomi Manajemen
Volume 2 Nomor 2 (November 2016) 81-90 http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jem ISSN 2477-2275 (Print)

## ANALISIS KINERJA KEUANGAN DAN KINERJA PASAR SEBELUM DAN SESUDAH AKUISISI

## (K ASUS P ADA A KUISISI PT. A GUNG P ODOMORO L AND T BK )
Suherman Sodikin a, *, Nana Sahroni b
a,b Fakultas Ekonomi Universitas Siliwangi, Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya, Indonesia *suhermansodikin@unsil.ac.id
Diterima: Agustus 2016. Disetujui: September 2016. Dipublikasikan: November 2016

## ABSTRACT
The purpose of this study was to determine the difference in financial performance and market performance  before  and  after  acquisitions  in  the  case  of  acquisitions  made  by  Agung  Podomoro Land Tbk. The research was conducted at the Indonesian Stock Exchange. The analysis technique used  was  paired  sample  t  test  and  graphs.  Based  on  the  analysis  it  was  found  that  financial performance  proxied  by  Return  on  Assets  (ROA)  and  Return  on  Equity  (ROE)  showed  no differences, while market performance proxied by closing price showed difference before and after acquisition.
Keywords: acquisitions; return on assets; return on equity; closing price.

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan kinerja keuangan dan kinerja pasar sebelum dan sesudah akuisisi pada kasus akuisisi yang dilakukan  Agung Podomoro Land,  Tbk.  Penelitian  ini  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  analisis  yang  digunakan adalah paired sample t test dan dengan menggunakan grafik. Berdasarkan hasil analisis ditemukan bahwa  kinerja  keuangan  yang  diproksikan  oleh Return  On  Assets (ROA)  dan Return  On  Equity (ROE)  menunjukkan  tidak  terdapat  perbedaan,  Sedangkan  kinerja  pasar  yang  diproksikan  oleh harga saham menunjukkan terdapat perbedaan sebelum dan sesudah akuisisi.
Kata Kunci: akuisisi; return on assets; return on equity ; harga saham.

## PENDAHULUAN
Di  era  globalisasi  sekarang  ini  untuk menjadi sebuah perusahaan yang besar dan mampu  bersaing  dibutuhkan  alternatif strategi  yang  tepat  untuk  mencapai  tujuan yang  diharapkan  baik  strategi  internal maupun eksternal perusahaan.
Dilingkungan  internal  terjadi  pada  saat divisi-divisi  yang  ada  dalam  perusahaan yang  tumbuh  secara  normal  melalui kegiatan capital  budgeting sedangkan untuk lingkungan eksternal dapat
dilakukan  dalam  bentuk  penggabungan usaha  ( business  combination ).  Masalah penggabungan usaha selalu menarik perhatian  karena  banyak  aspek  dan kepentingan  yang  terkait.  Penggabungan usaha  dapat  dilakukan  dengan  berbagai cara  yang  didasarkan  pada  pertimbangan hukum,  perpajakan  atau  alasan  lainnya. Melalui  penggabungan  beberapa  usaha, diharapkan perusahaan-perusahaan itu dapat meningkatkan pangsa pasar, diversifikasi  usaha,  atau  meningkatkan
integrasi  vertikal  dari aktivitas  operasional yang ada.
Salah  satu  strategi  yang  dilakukan perusahaan  adalah  dengan  melakukan merger  dan  akuisisi.  Menurut  Gitman (2003:  714),  tujuan  awal  diterapkannya akuisisi agar terjadi pertumbuhan perusahaan  dengan  cepat,  mengurangi perusahaan pesaing, dapat mencapai sinergi,  meningkatkan  dana,  menambah ketrampilan  manajemen  atau  teknologi, serta  meningkatkan  likuiditas  pemilik, namun  strategi  ini  juga  menimbulkan beberapa permasalahan.
Salah  satu  perusahaan  yang  juga melakukan  akuisisi  dengan  gencar  dalam beberapa periode terakhir ini adalah Agung Podomoro  Land  Tbk.  Agung  Podomoro Land Tbk merupakan salah satu perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
Agung Podomoro Land Tbk mengambil  alih    kepemilikan  saham  PT JKS Realty sebesar 51%. Pada tahun  yang sama Agung Podomoro Land Tbk mengambil  alih    kepemilikan  saham  PT Pandega  Citraniaga  (Pandega).  Nilai  aset gabungan  antara  Agung  Podomoro  Land Tbk  dan  PT  JKS  Realty  Rp10,86  triliun, sedangkan nilai penjualan gabungan Rp3,82 triliun. Adapun, nilai aset gabungan  antara  Agung  Podomoro  Land Tbk  dengan  PT  Pandega  Citraniaga (Pandega)  Rp11,16  triliun  dan  nilai penjualan gabungan Rp3,9 triliun. Pengambilalihan  51%  saham  JKS  oleh APLN  berlaku  efektif  secara  hukum  pada tanggal  29  Agustus  2012,  sedangkan akuisisi  65%  saham  Pandega  pada  31
Agustus 2012 (Yunus, http://kabar24.bisnis.com/ : 2013). Agung Podomoro Land Tbk
mengambilalih  saham  PT  JKS  Realty karena  lahan  yang  dimiliki  oleh  PT  JKS Realty  terletak  di  dekat  Universitas Parahyangan  sehingga  apabila  dibangun apartemen  dan  retail  diperkirakan  akan mendapatkan  sambutan  pasar  yang  baik, sedangkan  pengambilalihan  saham  PT
Pandega  Citraniaga  karena  PT  Pandega Citraniaga  memiliki  ritel  terbesar  di Balikpapan yang diharapkan akan meningkatkan recurring  income Agung
Podomoro Land Tbk. Untuk menilai bagaimana
keberhasilan  akuisisi  yang  dilakukan, dapat  dilihat  dari  kinerja  perusahaan  yang melakukan akuisisi, yaitu kinerja keuangan dan  kinerja  pasar.  Kinerja  perusahaan merupakan  hasil  dari  keputusan-keputusan yang diambil oleh manajer dalam menjalankan  suatu  perusahaan.  Kinerja perusahaan  dapat  dikategorikan  menjadi dua  yaitu  kinerja  pasar  dan  kinerja keuangan.  Kinerja  pasar  berhubungan dengan  nilai  perusahaan  di  pasar  modal. Kinerja pasar suatu perusahaan mencerminkan  seberapa  baik  prospek suatu perusahaan di mata investor. Berbeda dengan  kinerja  keuangan  bersifat  historis, yang  artinya  kinerja  keuangan  dihitung berdasarkan informasi-informasi sebelumnya.  Kinerja  keuangan  perusahaan dilihat dari perbandingan rasio-rasio keuangan  dengan  menggunakan  data akuntansi.
Beberapa  penelitian  yang  meneliti tentang  perbedaan  kinerja  perusahaan sebelum  dengan  setelah  merger  dan akuisisi  dilakukan,  namun  hasilnya  tidak selalu  sejalan  atau  konsisten.  Seperti  yang dilakukan  oleh  Gunawan  (2013)  meneliti kinerja pasar dan kinerja keuangan sesudah merger dan akuisisi. Kinerja pasar perusahaan  mengalami  peningkatan  yang signifikan  sesudah  merger  dan  akuisisi, sedangkan  kinerja  keuangan  perusahaan tidak mengalami peningkatan yang signifikan  sesudah  merger  dan  akuisisi. Aritonang  (2009)  menunjukkan  terdapat berbedaan  yang  signifikan  antara  rata-rata abnormal  return  saham  sebelum  dan sesudah pengumuman merger dan akuisisi. Halim  (2013)  juga  menunjukkan  kinerja perusahaan  Merger  dan  Akuisisi  yang diwakilkan  oleh Return  on  Asset (ROA) lebih  baik  daripada  perusahaan  non- Merger dan Akuisisi.
Hasil  penelitian  Ongkowidjojo  (2013) menunjukkan  bahwa  Kinerja  Keuangan yang  diproksikan  dengan  ROA,  ROE, DER,  NPM,  dan  TATO  tidak  mengalami perubahan  secara  signifikan  setelah  2 tahun  dan  1  tahun  merger  atau  akuisisi. Suryawathi  (2014)  Berdasarkan  hasil pengujian  empiris,  diperoleh  hasil  bahwa tidak  ada  perbedaan  signifikan  dari  semua rasio  keuangan  yag  diteliti  sebelum  dan sesudah  merger  dilakukan.  Putri  (2008) meneliti mengenai  perbedaan harga saham dan  volume  perdagangan  saham  sebelum dan setelah pengungkapan informasi merger  dan  akuisisi.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada  harga saham sebelum dan sesudah pengungkapan informasi merger dan akuisisi.
Berdasarkan uraian di atas permasalahan  yang  terjadi  adalah  Kinerja Keuangan  dan  Kinerja  Pasar  sebelum  dan sesudah  Akuisisi  tidak  selalu  sejalan  atau konsisten.

## KAJIAN TEORI
Menurut  pendapat  Fuady  (2001:  5), Akuisisi adalah perbuatan hukum pengambilalihan perusahaan, dimana perusahaan pengambil alih maupun perusahaan  yang  diambil  alih  masing- masing tetap eksis dan melakukan kegiatan usaha.  Dengan  demikian,  akuisisi  tidak mengakibatkan lenyapnya perusahaan, juga  tidak  mewajibkan  adanya  perusahaan baru  yang  didirikan  khusus  untuk  maksud tersebut.
Tujuan akuisisi adalah untuk memperbaiki  sistem  manajemen  perseroan yang
terakuisisi.
Perseroan
yang manajemennya lemah akan sulit berkembang  walaupun  mempunyai  cukup dana.  Sehingga  perseroan  tersebut  tidak mampu  bersaing  dengan  perusahaan  lain terutama  perusahaan  yang  sejenis  dan kemungkinan
akan
menyebabkan kehancuran. Sehingga cara untuk menyelamatkannya  adalah  dapat  dengan cara digabungkan dengan kelompok
konglomerasi  yang  berpengalaman  dalam bidang  manajemen  dengan  cara  menjual sebagian besar sahamnya kepada kelompok konglomerasi tersebut.
Perusahaan  lebih  tertarik  memilih merger  dan  akuisisi  sebagai  strateginya daripada strategi lain adalah karena merger dan  akuisisi  dianggap  jalan  cepat  untuk mewujudkan  tujuan  perusahaan  dimana perusahaan  tidak  perlu  memulai  dari  awal suatu bisnis baru. Merger dan akuisisi juga dianggap  dapat  menciptakan  sinergi,  yaitu nilai keseluruhan perusahaan setelah merger  dan  akuisisi  yang  lebih  besar daripada penjumlahan nilai masing-masing perusahaan sebelum merger dan akuisisi.
Perubahan-perubahan  yang  terjadi setelah  perusahaan  melakukan  akuisisi biasanya  akan  tampak  pada  kinerja perusahaan  dan  penampilan  finansialnya. Keberhasilan  akuisisi  dapat  dilihat  dari kinerja  perusahaan  setelah  melakukan akuisisi  terutama  kinerja  keuangan  dan kinerja  pasar,  baik  bagi  perusahaan pengakuisisi maupun perusahaan
diakuisisi.  Kinerja  perusahaan  merupakan hasil dari keputusan-keputusan yang diambil  oleh  manajer  dalam  menjalankan suatu  perusahaan.  Kinerja  perusahaan dapat  dikategorikan  menjadi  dua  yaitu kinerja  pasar  dan  kinerja  keuangan. Kinerja  pasar  berhubungan  dengan  nilai perusahaan  di  pasar  modal.  Kinerja  pasar suatu  perusahaan  mencerminkan  seberapa baik  prospek  suatu  perusahaan  di  mata investor. Berbeda dengan kinerja keuangan bersifat  historis,  yang  artinya  kinerja keuangan  dihitung  berdasarkan  informasi- informasi  sebelumnya.  Kinerja  keuangan perusahaan dilihat dari perbandingan rasio- rasio  keuangan  dengan  menggunakan  data akuntansi.
Pengukuran  berdasarkan  akuntansi menyatakan  bahwa  jika  skala  bertambah besar  ditambah  dengan  sinergi  yang dihasilkan dari gabungan aktivitas- aktivitas  yang  simultan,  maka  laba perusahaan  juga  semakin  meningkat, sehingga kinerja perusahaan pasca akuisisi
Suherman Sodikin, Nana Sahroni/ Jurnal Ekonomi Manajemen 2(2) (November 2016) 81-90
seharusnya  semakin  baik  dibandingkan dengan sebelum akuisisi. Beberapa penelitian yang meneliti tentang perbedaan kinerja perusahaan sebelum dengan setelah merger  dan  akuisisi  dilakukan,  namun hasilnya tidak selalu sejalan atau konsisten. Seperti  yang  dilakukan  oleh  Gunawan (2013)  meneliti  kinerja  pasar  dan  kinerja keuangan  sesudah  merger  dan  akuisisi. Kinerja  pasar  perusahaan  mengalami peningkatan  yang  signifikan  sesudah merger  dan  akuisisi,  sedangkan  kinerja keuangan  perusahaan  tidak  mengalami peningkatan  yang  signifikan  sesudah merger  dan  akuisisi.  Putri  (2008)  meneliti mengenai  perbedaan  harga  saham  dan volume  perdagangan  saham  sebelum  dan setelah  pengungkapan  informasi  merger dan akuisisi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan  pada  harga  saham  sebelum  dan sesudah  pengungkapan  informasi  merger dan akuisisi.

## METODE PENELITIAN

## Metode Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan untuk  menguji  analisis  perbandingan kinerja  keuangan  dan  kinerja  pasar sebelum  dan  setelah  akuisisi  adalah metode penelitian deskriptif dengan mengambil kasus pada PT Agung Podomoro Land Tbk.
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  analisis diferensiasi  yaitu  untuk  menganalisis perbedaan  kinerja  keuangan  dan  kinerja pasar  sebelum  dan  setelah  akuisisi.  Data yang  diperoleh  selama  penelitian  akan diolah,  dianalisis  dan  diproses  lebih  lanjut dengan dasar teori  yang ada. Penelitian ini memiliki  tujuan  analisis  diferensiasi  yaitu untuk  menganalisis  perbedaan  kinerja keuangan  dan  kinerja  pasar  sebelum  dan setelah  akuisisi.  Data  yang  diperoleh selama  penelitian  akan  diolah,  dianalisis dan diproses lebih lanjut dengan dasar teori yang ada.

## Operasionalisasi Variabel
1. Kinerja  keuangan  sebelum  dan setelah  akuisisi  sebagai  variabel pertama  (X1),  dengan  sub  variabel yang  diteliti  adalah: Return  On Asset (ROA)  sebelum  dan  setelah akuisisi  dan Return  On  Equity (ROE) sebelum dan setelah akuisisi
2. Kinerja  pasar  sebelum  dan  setelah akuisisi  sebagai  variabel  kedua (X2),  dengan  variabel  yang  diteliti adalah:  Harga  saham  sebelum  dan setelah akuisisi.

## Prosedur Pengumpulan Data
Adapun  data-data  yang  di  perlukan dalam penelitian ini terdiri dari:
1. Data  perusahaan  yang  tercatat  di Bursa Efek Indonesia periode 2011 - 2013.
2. Laporan keuangan perusahaan yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2011 - 2013.

## Model Penelitian
Berdasarkan  uraian  dalam  kerangka pemikiran,  penulis  menyajikan  model penelitian mengenai analisis Kinerja Keuangan  dan  Kinerja  Pasar  Sebelum  dan Setelah akuisisi adalah, sebagai berikut :
Sumber : Peneliti

## Gambar 1. Model Penelitian

## Rancangan Pengujian Hipotesis
Hipotesis yang diuji dan dibuktikan dalam  penelitian  ini  berkaitan  dengan perbedaan kinerja perusahaan dari variabel-variabel  yang  telah  dijelaskan sebelumnya,  hipotesis  yang  diuji  adalah hipotesis  nol  (Ho),  dari  hasil  perhitungan akan  diketahui  apakah  hipotesis  tersebut diterima  atau  ditolak.  Sedangkan  Ha, merupakan  hipotesis  alternatif  dalam
Kinerja Keuangan dan Kinerja Pasar Sebelum Akuisisi (X1) Diban dingk an Kinerja Keuangan dan Kinerja Pasar
Sesudah Akuisisi
(X2)
Suherman Sodikin, Nana Sahroni/ Jurnal Ekonomi Manajemen 2(2) (November 2016) 81-90
penelitian  ini.  Pengujian  hipotesis  pada penelitian  ini  menggunakan  alat  uji parametrik dengan menggunakan uji paired  sampel  t-test untuk  mengetahui apakah  ada  perbedaan  kinerja  keuangan dan  kinerja  pasar  perusahaan  sebelum  dan sesudah akuisisi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Return
On  Assets  (ROA)  Perusahaan  Agung Podomoro  Land  Tbk  Sebelum  dan Sesudah Akuisisi
Analisis  ini  dilakukan  untuk  menguji hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  kinerja keuangan perusahaan (diukur dengan rasio keuangan) berbeda signifikan antara sebelum  dan  sesudah  akuisisi,  dengan menggunakan uji beda rata-rata.
Tabel 1. Hasil Analisis Rata-rata Kinerja Keuangan ROA untuk 2 Tahun
Sebelum dan 2 Tahun Sesudah Perusahaan
Melakukan Akuisisi No Ratio Sebelum/ Sesudah Akuisisi Rata -rata Perbeda an Naik/ Turun 1. ROA (%) Sebelum (2010- 2011) Sesudah (2013- 2014) 4,99 00 4,44
00 0,55 Turun
Sumber Tabel : Data sekunder yang diolah
Tabel 2. Hasil uji Paired Sample T-test untuk Return On Assets (ROA)
Paired samples test Mean t Df Sig. (2tailed) Pair 1 ROA_sebelum- ROA_sesudah .55000  .333 1 .795 Sumber Tabel : Output SPSS 20
Berdasarkan  Tabel  di  atas  dapat diketahui bahwa dengan tingkat signifikansi  0,05  dari  rasio  keuangan Return  on  Assets (ROA)  yang  diuji ternyata  menunjukkan  hasil  tidak  ada perbedaan  secara  signifikan,  yaitu Return on  Assets  (sig. 0,795;  t-hitung  0,333).
Berdasarkan  data  perbandingan  rata-rata rasio  keuangan  yang  diproksikan  oleh Return On Assets (ROA) di atas menunjukkan  adanya  perubahan  rasio keuangan setelah dilakukan akuisisi. Tetapi perubahan tersebut tidak signifikan. Oleh  sebab  itu  rasio  keuangan  yang mengalami perubahan tetapi tidak signifikan  dianggap  tidak  mengalami perubahan  atau  tidak  berbeda  antara sebelum  dilakukannya  akuisisi  dengan sesudah dilakukan  akuisisi.  Rata-rata rasio keuangan sebelum dan sesudah dilakukannya  akuisisi  diperlukan  untuk mengetahui  ada  tidaknya  sinergi  yang terjadi  setelah  perusahaan  melakukan akuisisi. Sinergi tersebut dilihat dari aspek keuangan yang diproksikan dengan menggunakan  rasio  keuangan Return  on Assets (ROA).  Apabila  perubahan  yang terjadi  signifikan,  maka  dimungkinkan telah terjadi sinergi namun sebaliknya jika perubahan  yang  terjadi  tidak  signifikan maka  dimungkinkan  tidak  terjadi  sinergi atas  akuisisi  yang  dilakukan  PT  Agung Podomoro Land Tbk.
Hal  ini  didukung  oleh  penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Ongkowidjojo (2013) yang meneliti kinerja  keuangan  yang  diproksikan  oleh ROA, ROE, DER, NPM, dan TATO tidak mengalami  perubahan  secara  signifikan setelah  2  tahun  dan  1  tahun  merger  atau akuisisi.

## Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Return On  Equity  (ROE)  Perusahaan  Agung
Podomoro  Land  Tbk  Sebelum  dan Sesudah Akuisisi
Hasil  analisis  kinerja  keuangan yang diukur dengan rasio keuangan Return on Equity (ROE) untuk dua tahun sebelum dan  dua  tahun  sesudah  akuisisi  disajikan pada tabel berikut:

## Suherman Sodikin, Nana Sahroni/ Jurnal Ekonomi Manajemen 2(2) (November 2016) 81-90
Tabel 3. Hasil Analisis Rata-rata Kinerja Keuangan ROE untuk 2 Tahun Sebelum
dan 2 Tahun Sesudah Perusahaan Melakukan Akuisisi No Ratio Sebelum/S esudah Akuisisi Rata- rata Perbe daan Naik/ Turun 1. ROE (%) Sebelum (2010- 2011) Sesudah (2013- 2014) 10,15 50
12,26 50
2,11 Naik

## Sumber Tabel : Data sekunder yang diolah
Tabel 4. Hasil uji Paired Sample T-test untuk Return On Equity (ROE)
Paired samples
test Mean T Df Sig. (2tailed)
Pair 2
ROE_sebelum - ROE_sesudah -2.1100 -.515 1 .697
Sumber Tabel : Output SPSS 20
Berdasarkan  Tabel  di  atas  dapat diketahui bahwa
dengan tingkat
signifikansi  0,05 dari  rasio  keuangan  yang diuji ternyata menunjukkan hasil tidak ada perbedaan  secara  signifikan,  yaitu Return on Equity (sig. 0,697; t-hitung -0,515).
Berdasarkan  pengujian  di  atas, dapat  dinyatakan  bahwa  setelah  akuisisi kinerja  perusahaan  tidak  menjadi  lebih baik.  Pengujian  ini  juga  memberikan indikasi  bahwa  keputusan  perusahaan melakukan  akuisisi  untuk  tujuan  ekonomi belum  tercapai,  hal  ini  dibuktikan  dengan tidak  adanya  perbedaan  yang  signifikan terhadap  pengujian  rasio-rasio  keuangan dua  tahun  sebelum  dan  dua  tahun  setelah akuisisi,  jadi  akuisisi  tidak  menghasilkan sinergi  bagi  perusahaan  untuk  jangka waktu  dua  tahun  sebelum  dan  dua  tahun setelah  terjadi  akuisisi.  Hal  ini  mungkin disebabkan karena ketidakmampuan perusahaan
melakukan pendekatan- pendekatan  integrasi  yang  sesuai  dengan perusahaan
target dan lemahnya komunikasi.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Suryawathi  (2014)  yang  meneliti  kinerja keuangan  yang  diproksikan  oleh current ratio,  cash  ratio ,  DAR,  DER,  ROE  dan ROI  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi,  yang  hasilnya  kinerja  keuangan perusahaan  tidak  mengalami  peningkatan yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah merger dan akuisisi.
Perbedaan Kinerja Pasar antara
Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi  Pada Perusahaan  Agung  Podomoro  Land Tbk
Berikut  adalah  data  harga  saham ( closing  price )  Perusahaan  sebelum  dan sesudah Akuisisi.
Tabel 5.  Harga Saham Perusahaan
Sebelum dan Sesudah Akuisisi Bulan Harga Saham 2011 (sebelum akuisisi) 2012 (tahun akuisisi) 2013 (sesudah akuisisi) Januari 355 315 410 Febuari 345 335 455 Maret 330 350 510 April 365 375 475 Mei 365 325 490 Juni 325 345 385 Juli 350 345 330 Agustus 325 320 265 September 320 350 280 Oktober 330 365 280 November 290 365 245 Desember 350 370 215
Sumber :  Indonesian  Capital  Market  Directory
(ICMD) 2014
Suherman Sodikin, Nana Sahroni/ Jurnal Ekonomi Manajemen 2(2) (November 2016) 81-90
Dari  Tabel 5.  Harga  saham perusahaan  meningkat  pada  enam  bulan pertama setahun setelah perusahaan melakukan  akuisisi  yaitu  pada  bulan Januari  –  Juni.  Perubahan  positif  yang terlihat  dari  meningkatnya  harga  saham sesudah  pengumuman  akuisisi  tersebut menunjukkan bahwa pengumuman akuisisi
PT Agung Podomoro Land Tbk merupakan  informasi  yang  cukup  bernilai di  pasar  modal  sehingga  mendapat  respon positif  dari  investor.  Informasi  mengenai harga saham sangat mempengaruhi keputusan investor dalam  membeli saham. Harga saham  merupakan indeks  yang baik untuk mengukur tingkat efektivitas perusahaan. Dimana
harga saham
terpengaruh  langsung  dengan  cepat  oleh informasi  yang  tersedia  seperti  contohnya informasi akuisisi tersebut.
Pengujian  ini  dilakukan  untuk menguji hipotesis yang menyatakan bahwa kinerja  pasar  perusahaan  (diukur  dengan harga  saham)  berbeda  secara  signifikan antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi. Pengujian dilakukan
dengan
membandingkan  kondisi  harga  saham  satu tahun  sebelum  akuisisi  dan  satu  tahun setelah  akuisisi  dengan  menggunakan grafik.
Hasil  analisis  kinerja  pasar  perusahaan (diukur  dengan  harga  saham)  untuk  satu tahun  sebelum  akuisisi  disajikan  pada grafik berikut:
(Sumber: Output SPSS 20)
Gambar 2. Grafik Harga Saham 1 Tahun Sebelum Akuisisi
Hasil analisis kinerja pasar perusahaan  (diukur  dengan  harga  saham) untuk satu tahun sesudah akuisisi disajikan pada grafik berikut:

## (Sumber: Output SPSS 20)
Gambar 3. Grafik Harga Saham 1 Tahun
Sesudah Akuisisi
Hasil analisis kinerja pasar perusahaan  (diukur  dengan  harga  saham) untuk  satu  tahun  sebelum  dan  satu  tahun sesudah  akuisisi  disajikan  pada  grafik berikut:
(Sumber: Output SPSS 20)
Gambar 4. Grafik Harga Saham 1 Tahun Sebelum dan Sesudah Akuisisi
Berdasarkan  gambar  4.  Dapat diketahui  bahwa  terjadi  peningkatan  harga saham  pada  enam  bulan  pertama  sesudah akuisisi  dan  terjadi  penurunan  enam  bulan setelahnya, sehingga hipotesis yang menyatakan bahwa kinerja pasar
perusahaan  (diukur  dengan  harga  saham) berbeda  secara  signifikan  antara  sebelum dan  sesudah  akuisisi  diterima.  Pengujian ini menunjukkan bahwa terdapat perbedaan  harga  saham  perusahaan  pada masa sebelum dan sesudah akuisisi.
Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa pengumuman akuisisi memiliki kandungan informasi  bagi  aktivitas  perdagangan saham.  Akuisisi  direspon  oleh  investor sebagai  informasi  yang  dapat  memberikan keuntungan  sehingga  ketertarikan  investor terhadap saham meningkat, dengan adanya ketertarikan  terhadap  saham tersebut membuat  harga  saham  meningkat  pada enam  bulan  pertama  setelah  perusahaan melakukan  akuisisi.  Sedangkan,  enam bulan  setelahnya  harga  saham  menurun dikarenakan pengumuman akuisisi tersebut sudah  tidak  lagi  memiliki  kandungan informasi  bagi  aktivitas  perdagangan saham  sehingga  investor  tak  lagi  tertarik yang pada akhirnya menimbulkan penurunan harga saham.
Berdasarkan  pengujian  hipotesis yang  telah  dilakukan,  disimpulkan  bahwa terdapat  perbedaan  antara  kinerja  pasar perusahaan  (diukur  dengan  harga  saham) sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini disebabkan  adanya  efisiensi  pasar  karena harga  sekuritasnya  bisa  mencerminkan semua  informasi  yang  ada.  Hal  ini dibuktikan  dengan  adanya  pengaruh  yang ditimbulkan pada harga saham.
Sama  halnya  seperti  penelitian  yang dilakukan  oleh  Gunawan  (2013)  yang meneliti kinerja pasar dan kinerja keuangan  sesudah  merger  dan  akuisisi, hasilnya  kinerja  pasar  perusahaan  yang diukur  dengan  menggunakan  harga  saham mengalami  peningkatan  yang  signifikan sesudah  merger  dan  akuisisi.  Hai  ini dikarenakan  akuisisi  dianggap  merupakan informasi  penting  bagi  para  pemegang saham  sehingga  pengakuisisian  yang dilakukan  PT  Agung  Podomoro  Land  Tbk mempengaruhi harga saham perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dan pembahasan maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Hasil penelitian menunjukkan tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan pada  kinerja  keuangan  perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan  yang  diproksikan  oleh Return  on  Assets (ROA)  dua  tahun sebelum  dan  dua  tahun  sesudah akuisisi  dilakukan.  Hasil  penelitian tersebut memberikan indikasi bahwa tujuan perusahaan
memperoleh sinergi sesudah melakukan  akuisisi  belum  dapat diperoleh dalam jangka pendek.
2. Hasil penelitian menunjukkan tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan pada  kinerja  keuangan  perusahaan dengan menggunakan rasio keuangan  yang  diproksikan  oleh Return  on  Equity (ROE)  dua  tahun sebelum  dan  dua  tahun  sesudah akuisisi dilakukan.
3. Terdapat  perbedaan  pada  kinerja pasar  perusahaan  yang  diukur dengan  harga  saham  satu  tahun sebelum  dan  satu  tahun  sesudah akuisisi  tetapi  tidak  signifikan. Perbedaan  tersebut  dilihat  dari meningkatnya  harga  saham  pada enam bulan pertama sesudah akuisisi dan enam bulan selanjutnya harga saham menurun.
Berdasarkan  kesimpulan  diatas, dapat diberikan saran-saran sebagai berikut:
1. Diperlukan  kehati-hatian  dalam melakukan  merger  dan  akuisisi agar nantinya dapat memberi manfaat  terhadap  perusahaan  dan para pemegang saham.
2. Bagi peneliti selanjutnya, hendaknya  menambah  rasio-rasio
Suherman Sodikin, Nana Sahroni/ Jurnal Ekonomi Manajemen 2(2) (November 2016) 81-90
keuangan lain yang dapat digunakan  untuk  mengukur  kinerja keuangan  perusahaan  seperti total asset  turnover,  net  profit  margin, gross  profit  margin, dan earning per share.
3. Bagi peneliti selanjutnya, sebaiknya  menambahkan  waktu periode  penelitian  antara  5  sampai dengan  10  tahun  sehingga  dapat mengukur  kinerja  keuangan  dan kinerja  pasar  perusahaan  dengan lebih baik.

## REFERENSI
Aritonang, Slamat Harijono., Atim Djazuli.,  dan  H.M.  Harry  Susanto. 2009.  Analisis  Return,  Abnormal Return, Aktivitas Volume Perdagangan Atas Pengumuman Merger  dan  Akuisisi  (Studi  pada Perusahaan yang Listed di BEJ tahun 2000-2002. Malang: Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya,
Vol.12, No.4.
Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F  Houston (terj.) (2001). Manajemen Keuangan.
Jilid  2.  Edisi  8.  Jakarta:  Erlangga. 381
Craig,  Mackinlay  A.  “Event  studies  In Economics  Finance”,  Journal  of Economic  Literature,  Maret  vol.
XXXV, 1997.
Fuady,  Munir.  2001.  Akuisisi  Take  Over dan  LBO.  Cetakan  Kesatu  Bandung:
Citra Aditya Bakti.
Gitman,  Lawrence  J.  2003.  Principles  of Managerial  Finance.  10th  ed.  San Fransisco: Addison Wesley.
Gunawan,  Kadek  Hendra  dan  I  Made Sukartha.  2013.  “Kinerja  Pasar  dan Kinerja  Keuangan  Sesudah  Merger dan Akuisisi di Bursa Efek Indonesia”, E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 5.2: 271-290. Halim,  Cindy.  2013.  Pengaruh  Variabel
Makroekonomi  Terhadap  Kinerja
Perusahaan di Indonesia Pasca Merger dan Akuisisi. Fakultas Ekonomi  Universitas  Kristen  Petra, Vol.1, 24-29.
Hartono, Sri Redjeki. 2000. Kapita Selekta Hukum  Perusahaan.  Jakarta:  Mandar Maju.
Hitt,  M.  A.,  Harisson,  J.  S.,  Ireland,  R.  D. 2002.  Merger  dan  Akuisisi,  Panduan Meraih  Laba  Bagi  Para  Pemegang Saham.  Alih  Bahasa:  Dewi  Fitriasari &  Denny  Amos  K.  2002,  Edisi pertama,  Jilid  1.  Jakarta:  Raja Grafindo Persada.
Kismono,  Gugup.  2001.  Pengantar  Binis. Yogyakarta: Salemba Empat.
Kowanda,  Dionysia.  2013.  Merger  dan Akuisisi.  Bahan  Kuliah  Akuntansi Manajemen,  Program  Pasca  Sarjana Universitas Gunadarma.
Moin,  Abdul.  2007.  Merger,  Akuisisi  & Divestasi.  Edisi  kedua.  Cetakan Kedua, Yogyakarta: EKONISIA.
Munawir. 2000. Analisis Laporan Keuangan. Jogjakarta: Liberty.
Natania,  Ongkowidjojo.  2013.  Deteksi Praktik  Earning  Management  dan Financial  Performance  Sebelum  dan Sesudah  Merger  atau  Akuisisi  Pada Perusahaan Pengakuisisi yang
Terdaftar  di  BEI  Periode  2005-2009. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas Surabaya, Vol.2, No.1. Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan (PSAK) Nomor 22 Tentang Akuntansi Penggabungan Usaha. Putri,  Rezti.  2008.  Analisis  Perbedaan Harga Saham dan Volume
Perdagangan  Saham  Sebelum  dan Sesudah  Pengungkapan  Informasi Merger dan Akuisisi pada Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI. Fakultas Ekonomi Universitas
Andalas.
Rivai,  Veithzal  dan  Ahmad  Fawzi  Mohd
Suherman Sodikin, Nana Sahroni/ Jurnal Ekonomi Manajemen 2(2) (November 2016) 81-90
Basri.  2005.  Performance  Appraisal. Cetakan  Pertama,  Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Sugiyono.  2013.  Metode  Penelitian  Bisnis. Cetakan ke-17, Bandung: Alfabeta.
Sunariyah.  2003.  Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal. edisi ke tiga,
Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Surjani P, Rina. 2003. Manajemen Strategi dalam  Menghadapi  Era  Globalisasi. Unitas, 11 (1), pp: 20-36.
Suryawathy,  I  Gusti  Ary.  2014.  Analisis Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan Sesudah  Merger  Pada  Perusahaan yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi dan  Humanika  (JINAH)  Universitas Pendidikan Ganesha, Vol.3, No.2.
Syamsudin,  Lukman.  2002.  Manajemen Keuangan  Perusahaan  (edisi  baru).
Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Tandelilin,  Eduardus.  2010.  Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  aplikasi.  Edisi Pertama. Yogyakarta: KANISIUS.
Pendapat  Komisi  Pengawas  Persaingan Usaha Nomor 27/KPPU/PDPT/XII/2012 Tentang Penilaian  Terhadap  Pengambilalihan Saham  (Akuisisi)  Saham  Perusahaan PT  JKS  Realty  dan  PT  Pandega Citraniaga Oleh PT Agung Podomoro Land Tbk.
http://www.kppu.go.id/id/wp- content/uploads/2013/02/Pendapat- Versi-Publik-APLN-JKS-Fix.pdf .
Yunus,  Yusran.  2013.  KPPU:  Podomoro Akuisisi  JKS  Realty  &  Pandega Tidak
Monopoli.
http://kabar24.bisnis.com/read/20130 211/16/684/kppu-podomoro-akuisisi- jks-realty-pandega-tidak-monopoli