## PERAN PELUANG INVESTASI DAN SOLVABILITAS TERHADAP PROFITABILITAS PERUSAHAAN NON FINANSIAL DI BEI
Gabriela Renata Wangsa Mulya ¹ *Hafizh Tri Syahbandi ²

## JURNAL ILMIAH WAHANA AKUNTANSI
http://journal.unj/unj/index.php/wahana-akuntansi
ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Keywords: Investment Opportunities, Solvability, Profita- bility
This  research  was  made  to  examine  the  role  of  in- vestment opportunity and solvency to the profitabil- ity of non-financial companies listed on the Indone- sia  Stock  Exchange  in  2016-2018.  The  investment opportunity  is  measured  by  the  ratio  of  the  market value of the common stock to book value of common stock and earnings per share to the price per share. Solvency is measured by Debt to Equity Ratio. Prof- itability is measured by Return on Equity. The popu- lation  in  this  research  are  non-financial  companies listed  on  the  IDX.  The  samples  used  are  property and real estate companies. The results of this study indicate that there is a significant positive effect be- tween  the  ratio  of  the  market  value  of  the  common stock  to  book  value  of  the  common  stock,  earnings per share to the price per share, and debt to equity on return on equity .

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  peran  pelu- ang investasi dan solvabilitas terhadap profitabilitas perusahaan  non  finansial  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2016-2018.  Peluang  investasi diukur  dengan  rasio market  value  of  common  stock to  book  value  of  common  stock  dan  earning  per share to price per share. Solvabilitas diukur dengan Debt  to  Equity  Ratio .  Profitabilitas  diukur  dengan Return on Equity . Populasi dalam penelitian ini ada- lah  perusahan-perusahaan  non  finansial    yang  ter- daftar di BEI. Sampel yang digunakan adalah perus- ahaan  properti  dan  real  estate.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan terdapat pengaruh positif  yang signif- ikan  antara  rasio market  value  of  common  stock  to book  value  of  common  stock,  earning  per  share  to price  per  share, dan debt  to  equity terhadap return on equity .

## How to Cite:
Mulya, Gabriela Renata dan Syahbandi, Hafizh Janice. Fraud Pentagon dalam Manajemen Laba di Perusahaan Manufaktur Logam  dan  Kimia. Jurnal  Ilmiah  Wahana  Akuntansi,  14(2), 170-183 https://doi.org/10.21009/wahana.14.025

## PENDAHULUAN
Bertambahnya  ragam  jenis  usaha  di  Indo- nesia  membuat  dunia  usaha  menjadi  lebih  kom- petitif. Kondisi inilah yang mengakibatkan perus- ahaan  berupaya  lebih  keras  untuk  mengem- bangkan  usahanya  agar  dapat  tetap  bertahan  di lingkungan perekonomian Indonesia. Perusahaan akan  berusaha  untuk  merencanakan  dan  men- jalankan  strategi  terbaiknya  melalui  pendanaan yang didapat dari modal sendiri ( Retained Earn- ing ),  modal  dari stockholders ,  maupun  penda- naan utang.  Selain itu, perusahaan juga akan be- rusaha  untuk  memaksimalkan  profitabilitasnya sehingga terlihat menarik di mata calon investor. Dengan  demikian,  investor  akan  bersedia  untuk meniginvestasikan  dananya  di  perusahaan  terse- but.
Peluang investasi yaitu kondisi dimana pe- rusahaan mendapatkan kesempatan  atau peluang yang  diinginkan  untuk  dapat  lebih  bertumbuh dan berkembang melalui kegiatan investasi. Kes- empatan  yang  dimaksud  tersebut  yakni  meliputi kesempatan  adanya  pertumbuhan  pasar  baik  do- mestik maupun internasional, adanya persaingan yang semakin berkurang, serta kondisi keuangan yang menjanjikan perusahaan di masa yang akan datang (Hassanpoor and Pourali, 2014). Peluang atau  kesempatan  investasi  yang  dimiliki  perus- ahaan  akan  mempengaruhi  cara  pandang  pihak- pihak yang berkepentingan seperti manajer, pem- ilik, atau pun investor dalam menilai suatu perus- ahaan.  Pada  umumnya,  perusahaan  dengan  ting- kat  pertumbuhan  keuntungan  tinggi  juga  mem- iliki  peluang  investasi  yang  besar.  Untuk  me- manfaatkan  peluang  investasi  tentunya  perus- ahaan juga memerlukan sumber dana yang besar.
Oleh  karena  itu,  perusahaan  akan  berupaya  agar investor tertarik untuk menanamkan modalnya ke perusahaan  tersebut.  Investor,  dalam  melakukan investasi, akan melihat perusahaan dengan profit- abilitas yang bagus sebagai potensi peluang inves- tasi  baginya.  Hal  ini  yang  menyebabkan    perus- ahaan  terus  berusaha  untuk  mengembangkan  dan memaksimalkan  nilai  perusahaannya.  Dengan demikian,  peluang  investasi  menjadi  penting  un- tuk  diperhatikan  oleh  perusahaan.  Penelitian  ini menggunakan rasio market value of common stock to  book  value  of  common  stock  dan  earning  per share  to  price  per  share sebagai  pengukur  pelu- ang investasi.
Solvabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya, seperti  pembayaran  bunga  beserta  pokok  atas utang.  Dalam  penelitian  ini,  solvabilitas  diukur dengan  menggunakan  rasio Debt  to  Equity . Debt to  Equity  Ratio merupakan  proporsi  penggunaan antara  ekuitas  dan  utang  untuk  membiayai  aset perusahaan. Rasio ini juga digunakan untuk men- gukur kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban  jangka  panjangnya.  Apabila  rasio  ini meningkat, berarti mengindikasikan bahwa perus- ahaan  lebih  banyak  didanai  oleh  pihak  eksternal (kreditur)  dan  bukan  dari  sumber  keuangannya sendiri  ( Retained  Earning ).  Kondisi  ini  harus menjadi  perhatian  bagi  para  calon  investor  yang akan  menanamkan  dananya  ke  perusahaan  terse- but. Para investor/ kreditur akan cenderung mem- ilih  perusahaan  yang  memiliki  rasio DER lebih rendah.
Profitabilitas  dapat  dijadikan  sebagai  alat ukur  dalam  menentukan  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba.  Menurut  Munawir  (2002),
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.14.025
profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  da- lam menghasilkan laba dalam periode waktu ter- tentu. Dalam penelitian ini, akan diuji peran pelu- ang investasi dan solvabilitas terhadap profitabil- itas.  Semakin  baik  peluang  investasi,  maka  pe- rusahaan akan terlihat  lebih  menarik di  mata in- vestor.  Berbeda  dengan  solvabilitas,  dimana  se- makin  tinggi  rasio Debt  to  Equity ,  maka  perus- ahaan  akan  dipandang  tidak  mampu  memenuhi kewajibannya  kepada  pihak  eksternal.  Pada penelitian ini, pengukuran profitabili- tas  menggunakan rasio Return on Equity .
Penelitian  ini  menggunakan  jurnal  acuan dari trijurnal.lemlit,trisakti.ac.id . Artikel yang di- ambil  berjudul  “PENGARUH  PELUANG  IN- VESTASI  TERHADAP RETURN  ON  EQUITY PADA  PERUSAHAAN  NON  FINANSIAL YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDO- NESIA”  oleh  Ichwan  dan  Rahayu  (2015)  yang menghasilkan  kesimpulan  bahwa  rasio market value of common stock to book value of common stock dan earning  per  share  to  price  per  share memiliki  pengaruh  positif  terhadap  profitabilitas perusahaan ( ROE ). Penelitian ini mencoba untuk menguji  kembali  pengaruh  dari  variabel  inde- penden  peluang  investasi,  dan  variabel  inde- penden  solvabilitas  sebagai  variabel  tambahan terhadap variabel dependen profitabilitas.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji peran peluang investasi dan solvabilitas terhadap profitabilitas  perusahaan  non  finansial  yang  ter- daftar  di  BEI  selama  periode  2016  sampai dengan 2018.
Pembatasan Masalah
Penelitian  ini  hanya  menggunakan  data perusahaan non finansial yang bergerak di industri properti dan real estate dari beberapa industri pe- rusahaan  non  finansial  lainnya  (non-  keuangan) yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode tahun 2016 sampai dengan 2018.

## KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## Teori Trade-off
Dalam  menganalisis  peran  peluang  investasi dan solvabilitas terhadap profitabilitas perusahaan non  finansial,  teori  yang  dapat  digunakan  adalah teori Trade Off, yaitu teori yang menyatakan bah- wa semakin tinggi  perusahaan melakukan penda- naannya  dengan  menggunakan  hutang,  maka  se- makin  tinggi  juga  beban  atau  tanggung  jawab  di masa  mendatang.  Akibatnya,  semakin  besar  pula kemungkinan  perusahaan  mengalami  kebangkru- tan.  Menurut  Myers  (2001),  perusahaan  akan berhutang  sampai  pada  tingkat  tertentu,  dimana penghematan  pajak  ( tax  shields )  dari  tambahan hutang  sama  dengan  biaya  kesulitan  keuangan. Biaya  kesulitan  keuangan  merupakan  biaya  ke- bangkrutan atau reorganisasi, dan biaya keagenan yang  meningkat  akibat  turunnya  kredibilitas  pe- rusahaan. Teori trade off juga membantu  menen- tukan struktur modal yang optimal.

## Profitabilitas
Profitabilitas adalah suatu gambaran dari ke- untungan  yang  diperoleh  perusahaan  atas  hasil kegiatan penjualan dan investasinya. Profitabilitas yang digambarkan dengan rasio, menilai besarnya kemampuan  suatu  entitas/  perusahaan  untuk
memperoleh  keuntungan  dalam  periode  waktu tertentu. Dampak baik akan dirasakan oleh perus- ahaan apabila perusahaan tersebut memiliki ting- kat  profitabilitas  yang  tinggi.  Terdapat  berbagai alat yang dapat digunakan untuk mengukur prof- itabilitas  perusahaan.  Pengukuran  ini  biasanya digunakan para analis untuk melakukan evaluasi atas  laba  perusahaan,  menyajikan  informasi mengenai  tingkat  penjualan  yang  diperoleh,  dan informasi  jumlah  aset  perusahaan  yang  tersedia. Profitabilitas menjadi hal yang penting untuk di- perhatikan oleh setiap perusahaan karena apabila perusahaan  mampu  menghasilkan  laba  dengan baik,  maka  tentunya  hal  tersebut  akan  memper- lancar  kegiatan  operasional  perusahan  dalam jangka  pendek  dan  membantu  mencapai  tujuan perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Profitabilitas dapat diukur dengan berbagai cara, yaitu dengan menggunakan rasio Return on Equity , Return on Assets, Return on Investments, Gross Profit Mar- gin, Operating Profit Margin, Net Profit Margin, dan Earning per Share. Dalam penelitian ini, ka- mi  hanya  menggunakan ROE sebagai  alat  ukur profitabilitas.
Return  on  equity  (ROE) menunjukkan jumlah  pengembalian  ( return )  dari  ekuitas  sa- ham yang dihasilkan dari investasi pemegang sa- ham. Return  on  Equity merupakan  rasio  yang digunakan untuk mengevaluasi keuntungan yang berhasil  diperoleh  perusahaan  untuk  setiap pemegang saham biasa.

## Investasi
Jones (2009) menerangkan bahwa investasi menggambarkan  usaha  yang  dilakukan  oleh  in- vestor  untuk  mendapatkan  penghasilan  atau  ke-
untungan dengan cara menanamkan modalnya pa- da  suatu  aset  tertentu  serta  dalam  jangka  waktu tertentu. Jadi,  investasi  dapat  diartikan  sebagai aktivitas  yang  dilakukan  investor  untuk  menem- patkan dana yang dimilikinya dalam suatu perus- ahaan dengan harapan mendapat return atau keun- tungan dan/atau peningkatan nilai investasi dalam periode waktu tertentu.
Peluang Investasi ( Investment Opportunities )
Dalam  rangka  memperoleh  profit,  perus- ahaan  bisa  mendapatkannya  dari  kegiatan  usaha operasionalnya.  Selain  itu  tambahan  profit  juga bisa  didapatkan  melalui  pelaksanaan  kegiatan  in- vestasi.  Untuk  melakukan  investasi  ini,  perus- ahaan tentunya membutuhkan adanya peluang in- vestasi.  Peluang  investasi  menunjukkan  pilihan- pilihan  investasi  yang  dapat  dilakukan  oleh  indi- vidu  atau  perusahaan  demi  mendapatkan  tamba- han  penghasilan.  Apabila  perusahaan  memiliki peluang  investasi,  tentunya  hal  ini  juga  menan- dakan  perusahaan  memiliki  kesempatan  untuk tumbuh lebih pesat. Namun, dalam memanfaatkan peluang investasi yang dimiliki, perusahaan terse- but juga memerlukan sumber dana. Penelitian dari Hassanpoor et al., (2014) menyatakan bahwa pen- gukuran peluang investasi dapat dilakukan dengan menggunakan  beberapa  rasio,  yaitu  rasio Book Value of Fixed Asset to Market Value of Fixed As- set, Market Value of Common Stock to Book Val- ue of Common Stock, Earning per Share to Price per  Share,  Capital  Expenditure  to  Market  Value of Asset, dan  Capital Expenditure to Book Value of  Asset. Dalam  penelitian  ini,  kami  hanya menggunakan  rasio Market  Value  of  Common
to Book Value of Common Stock dan Earning per Share to Price per Share.
Rasio Market  Value  of  Common  Stock  to Book Value of Common Stock (MVE/BVE) meru- pakan  proksi  peluang  investasi  yang  dilihat  dari harga saham perusahaan dan juga digunakan un- tuk  menunjukkan  seberapa  besar  perusahaan mampu  untuk  menggunakan  dan  memanfaatkan modal yang dimilikinya. Rasio ini diukur dengan mengalikan  harga  saham  yang  tertera  di  pasar bursa  dengan  banyaknya  jumlah  lembar  saham beredar,  kemudian  dibagi  dengan  jumlah com- mon stock equity perusahaan tersebut.
Rasio Earning per Share to Price per Share (EPS/P) digunakan  untuk  mengukur  peluang  in- vestasi  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  mem- berikan  gambaran  besarnya earning  power dari suatu perusahaan

## Kerangka Konseptual
Peluang investasi yang dimanfaatkan dengan sebaik-baiknya  akan  memberikan  kesempatan bagi  perusahaan  tersebut  untuk  berkembang. Peluang investasi dapat diukur dengan rasio mar- ket value of common stock to book value of com- mon  stock  dan  earning  per  share  to  price  per share sebagai  pengukur  peluang  investasi.  Se- dangkan,  nilai  rasio  solvabilitas  yang  rendah mengindikasikan bahwa  perusahaan mampu me- menuhi  kewajiban  jangka  panjangnya  dengan dominasi  sumber  keuangannya  sendiri.  Rasio solvabilitas dapat diukur dengan rasio DER . Prof- itabilitas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam  usahanya  menghasilkan  laba.  Tujuan  dari penelitian  ini  adalah  mencari  peran  peluang  in- vestasi dan solvabilitas terhadap profitabilitas pe-
rusahaan non finansial.
Rasio market value of common stock to book value of common stock memiliki hubungan positif dengan  profitabilitas  perusahaan  ( ROE ).  Hal  ini menunjukkan  bahwa    ketika  perusahaan  dapat menggunakan  modal  yang  dimilikinya  dengan baik, maka hal ini dapat meningkatkan nilai ekui- tas atau modal dari perusahaan tersebut, sehingga memungkinkan  perusahaan  untuk  berkembang, dan  kemudian  akan  meningkatkan  profitabilitas perusahaan.
Rasio earning  per  share  to  price  per  share memiliki  hubungan  positif  dengan  profitabilitas perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  apabila perusahaan  memiliki  kemampuan  untuk  mem- berikan pendapatan ( earning ) untuk setiap lembar sahamnya, maka hal ini akan menarik para calon investor,  sehingga  pada  akhirnya  perusahaan dapat berkembang dan memperoleh Return on Eq- uity yang lebih tinggi.
Rasio Debt  to  Equity memiliki  pengaruh negatif terhadap profitabilitas. Hal  ini menunjuk- kan apabila perusahaan memiliki rasio DER yang rendah (perusahaan memiliki proporsi modal dari dalam  perusahaan  lebih  rendah  daripada  utang), maka  akan  meningkatkan  minat  investor  untuk menanamkan  modalnya.  Hal  tersebut  tentunya akan meningkatkan kemampuan perusahaan untuk berkembang  sehingga  pada  akhirnya  akan menghasilkan ROE yang lebih tinggi.
Untuk  dapat  mempermudah  pelaksanaan penelitian, maka dapat dibentuk kerangka konsep- tual yang didasarkan pada uraian diatas. Kerangka konseptual yang digunakan sebagai berikut :
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.14.025

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## HIPOTESA
Dalam  penelitian  sebelumnya  oleh  Has- sanpoor  et  al.,  (2014),  Rokhayati  (2005),  dan Akhtaruddin  (2008)  memiliki  hasil  yang  men- jelaskan  bahwa  terdapat  hubungan  positif    dari rasio market value of common stock to book val- ue  of  common  stock terhadap return  on  equity . Hal  ini  dapat  dijadikan  sebagai  landasan  pikiran yang berarti pasar menilai  pengembalian atau re- turn di  masa  depan  dari  kegiatan  investasi  yang dilakukan    perusahaan  akan  lebih  besar  dari pengembalian  atau return yang  diharapkan  dari ekuitasnya.
Dari  ketiga  penelitian  sebelumnya,  dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh positif an- tara rasio market value of common stock to book value of common stock terhadap return.
H1:  Rasio Market  Value  of  Common  Stock  to Book  Value  of  Common  Stock memiliki pengaruh  positif  terhadap ROE  (Return  on Equity) .
Penelitian Hassanpoor et al., (2014), Nor- pratiwi  (2007),  dan    Anugrah  (2009) mengungkapkan bahwa  terdapat pengaruh posi- tif dari rasio earning per share to price per share terhadap ROE ( return  on  equity) yang  dapat meningkatkan  pertumbuhan  dari    suatu  perus- ahaan. Dari ketiga penelitian sebelumnya dapat
disimpulkan bahwa terdapat hubungan positif an- tara rasio earning per share to price per share ter- hadap return on equity .
H2: Rasio Earning per Share to Price per Share memiliki  pengaruh  positif  terhadap ROE ( Return on Equity).
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nurhasanah (2012)  dan  Kurniawati  dkk.  (2015)  menyatakan bahwa DER berpengaruh  negatif  terhadap ROE . Nilai  rasio DER diharapkan  kecil  karena  berarti ketergantungan  perusahaan  terhadap  pendanaan eksternal rendah. Sebaliknya, perusahaan akan be- rusaha untuk meningkatkan profitabilitas.
H3 : Rasio DER berpengaruh negatif terhadap ROE ( Return on Equity) .

## METODOLOGI PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Untuk melakukan penelitian, kami menggunakan  metode  penelitian  eksplanatoris kuantitatif.
Penelitian Eksplanatoris merupakan penelitian yang bertujuan untuk menguji suatu te- ori  atau  hipotesis  yang  berguna  untuk  mem- perkuat  atau bahkan menolak teori  atau hipotesis dari penelitian yang sudah ada.
Penelitian  kuantitatif  merupakan  penelitian yang  dapat  digunakan  untuk  meneliti  populasi atau  sampel  tertentu,  pengumpulan  data menggunakan  instrumen  penelitian,  analisis  data bersifat  kuantitatif/ statistik, dengan tujuan untuk menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan.  Desain penelitian  yang  digunakan  adalah  kausal,  yaitu desain  penelitian  kuantitatif  yang  menganalisis hubungan  antara  satu  variabel  dengan  variabel lainnya. Menurut Sugiyono (2010), metode kausal adalah  hubungan  yang  bersifat  sebab-akibat,  jadi
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.14.025
jadi disini terdapat variabel independen (variabel yang  mempengaruhi)  dan  variabel  dependen (variabel yang dipengaruhi).

## Jenis Data dan Sumber Data
Jenis  data  yang  dapat  digunakan  dalam penelitian terdiri atas dua jenis, yaitu data primer dan  data  sekunder.  Data  primer  merupakan  data yang  didapatkan  oleh  peneliti  secara  langsung dengan  berbagai  cara  seperti  wawancara,  ob- servasi,  dan  penelitian  langsung  terhadap  objek penelitian.  Sedangkan  data  sekunder  merupakan data  yang  mengacu  pada  informasi  dari  sumber yang  telah  ada.  Sumber  data  sekunder  adalah catatan  atau  dokumentasi  perusahaan,  publikasi pemerintah,  analisis  industri  oleh  media,  situs web,  internet,  dan  seterusnya  (Uma  Sekaran, 2011).
Dalam  penelitian  ini,  data  yang  digunakan merupakan  data  sekunder  yang  didapatkan  ber- dasarkan  laporan  keuangan  perusahaan  non  fi- nansial  periode  2016  sampai  dengan  2018  yang dipublikasikan di website resmi Bursa Efek Indo- nesia ( www.idx.co.id ).

## Objek Penelitian
Penelitian  ini  akan  menganalisis  mengenai peran dari peluang investasi dan solvabilitas ter- hadap  profitabilitas.  Objek  penelitian  dalam penelitian  ini  adalah  rasio  yang  mengukur  pelu- ang  investasi  dan  solvabilitas  perusahaan- perusahaan  non  finansial  yang  terdaftar  di  BEI selama periode 2016 sampai dengan 2018.

## Variabel Penelitian dan Pengukuran
Dalam  penelitian  ini  terdapat  3  variabel, yang terdiri dari  2 variabel independen dan 1 var- iabel  dependen.  Adapun  yang  termasuk  variabel independen adalah peluang investasi dan solvabil- itas.  Sedangkan  yang  menjadi  variabel  dependen adalah profitabilitas.
1. Variabel Independen
a. Peluang Investasi, diukur dengan :
Rasio market value of common stock to book value of common stock
Rasio earning per share to price per share
b.  Solvabilitas, diukur dengan :

## 2. Variabel Dependen
Profitabilitas, diukur dengan :

## Populasi dan Penentuan Sampel
Populasi  adalah  keseluruhan  objek  atau subjek  yang mempunyai kualitas dan karakteris- tik  yang  memenuhi  kriteria  peneliti.  Sedangkan sampel adalah sebagian dari jumlah populasi ter- sebut.
Populasi dalam penelitian ini adalah perus- ahaan-perusahaan non finansial yang terdaftar di BEI. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini merupakan  perusahaan  yang  bergerak  di  sektor real  estate dan  properti  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  selama  periode  2016  sampai dengan  2018.  Penentuan  sampel  yang  dilakukan menggunakan  metode purposive  sampling ,  yaitu teknik  penentuan  sampel  dengan  kriteria  dan tujuan tertentu. Berikut kriterianya:
1. Perusahaan di sektor properti dan real estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode 2016 - 2018
2. Perusahaan  tersebut  telah  mempublikasikan laporan  keuangannya  secara  periodik  selama 2016 - 2018
3.  Perusahaan  properti  dan real  estate tersebut selalu menghasilkan laba (tidak mengalami keru- gian) selama periode penelitian yaitu 2016- 2018 4.  Data yang dibutuhkan dalam penelitian dapat diperoleh di dalam laporan keuangan perusahaan selama periode 2016 - 2018
Berdasarkan  kriteria  -  kriteria  tersebut, maka  diperoleh  sampel  penelitian  sebanyak  40 perusahaan property dan real estate selama 3 ta- hun  (2016-2018). Data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  merupakan  data  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  di  sektor  properti  dan real estate selama  2016  -  2018  yang  diperoleh  dari
website resmi BEI ( idx.co.id ).

## Metode Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis data  panel  yaitu  gabungan  data time  series dan cross  section .  Data time  series berkaitan  dengan data  yang  memiliki  unsur  waktu  yang  berbeda- beda, namun berasal dari kelompok/ karakteristik yang sama. Sedangkan data cross  section berkai- tan  dengan  data  yang  berada  dalam  waktu  yang sama, namun berasal dari kelompok/ karakteristik yang berbeda. Alat pengolahan data menggunakan program Eviews 9.0.

## Penyeleksian Model
1. Uji ChowPengujian ini digunakan untuk memilih model yang tepat antara Common Effect Model (CEM) dan Fixed Effect Model (FEM).
H0 : CEM Ha : FEM Apabila  Prob. Cross-section  Chi-square > 0,05  (lebih  dari  0,05),  maka  H0  diterima,  dan yang  dipilih  adalah CEM .  Sebaliknya  apabila Prob. Cross-section  Chi-square <  0,05  (kurang dari 0,05), maka Ho ditolak, dan yang dipilih ada- lah FEM .
Apabila  yang  terpilih  adalah CEM ,  maka bisa  langsung  dilanjutkan  dengan  Uji  Lagrange Multiplier  (LM).  Namun,  apabila  yang  terpilih adalah FEM ,  maka  harus  dilanjutkan  dengan  Uji Hausman.

## Tabel 1
Hasil Uji Chow
2. Uji Hausman
Pengujian  ini  digunakan  untuk  memilih model  yang  tepat  antara Random  Effect  Model (REM) dan Fixed Effect Model (FEM).

## Ho : REM

## Ha : FEM
Apabila  Prob. Cross-section  Random > 0,05  (lebih  dari  0,05),  maka  H0  diterima,  dan yang  dipilih  adalah REM .  Sebaliknya,  apabila Prob. Cross-section Random < 0,05 (kurang dari 0,05),  maka  H0  ditolak,  dan  yang  dipilih  adalah FEM .
Apabila  yang  terpilih  adalah REM ,  maka harus dilanjutkan lagi dengan Uji Lagrange Mul- tiplier (LM). Namun, apabila yang terpilih adalah FEM ,  maka FEM sudah  menjadi  hasil  akhir penyeleksian model.
Tabel 2

## Hasil Uji Hausman

## 3. Uji Lagrange Multiplier (LM)
Pengujian  ini  digunakan  untuk  memilih model  yang  tepat  antara Common  Effect  Model (CEM) dan Random Effect Model (REM).

## H0 : CEM
Ha : REM
Apabila  Prob. Test  Hypothesis  Cross- section dari Breusch-Pagan >  0,05  (lebih  dari 0,05),  maka  H0  diterima,  dan  yang  terpilih  ada- lah CEM . Sebaliknya, apabila Prob. Test Hypoth- esis  Cross-section dari Breusch-Pagan <  0,05
(kurang dari 0,05), maka H0 ditolak, dan yang ter- pilih adalah REM .
Baik CEM ataupun REM yang terpilih, pili- han  tersebut  sudah  menjadi  hasil  akhir penyeleksian model.

## Tabel 3 Hasil Uji Lagrange Multiplier
Estimasi Regresi Data Panel
Pendekatan yang digunakan dalam
penelitian ini untuk mengestimasi parameter mod- el dengan data panel adalah Model Efek Random ( Random Effect  Model/  REM ). Penggunaan REM digunakan  karena  data  panel  memiliki  jumlah waktu  yang  lebih  kecil  dibandingkan  dengan jumlah  individu  (perusahaan).  Selain  itu,  pen- dekatan REM juga memperhitungkan bahwa error mungkin  berkorelasi  sepanjang cross  section dan time series .
Metode  estimasi  yang  digunakan  adalah Generalized Least Square ( GLS ). GLS merupakan teknik yang dapat digunakan untuk melakukan es- timasi  pada  parameter  yang  tidak  diketahui apakah terdapat korelasi antara residu dalam mod- el regresi atau tidak. GLS digunakan ketika asum- si  yang  disyaratkan  dengan  metode Ordinary Least  Square ( OLS ),  yaitu  homokedastisitas  dan nonautokorelasi, tidak terpenuhi.

## Uji Asumsi Hipotesis
Setelah  dilakukan  uji  asumsi  klasik,  maka dapat dilanjutkan dengan melakukan uji hipotesis dengan  menggunakan  Analisis  Regresi  Linear Sederhana. Analisis ini digunakan untuk menguji apakah  terdapat  pengaruh  antara  rasio market value of common stock to book value of common stock, dan earning per share to price per share, Debt To Equity terhadap profitabilitas perusahaan ( ROE ).  Pengujian  ini  dilakukan  dengan menggunakan uji-t dan uji F. Uji t bertujuan un- tuk menunjukkan signifikansi pengaruh dari vari- abel  independen  secara  parsial  terhadap  variabel dependennya.  Sedangkan  uji  F  bertujuan  untuk menunjukkan  pengaruh  semua  variabel  inde- penden secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependennya.

## Alat Analisis Regresi
Bentuk  persamaan  regresi  yang  dihasilkan  dari penelitian ini adalah :
Y :  β0  +  β1.X1 +  β2.X2  -  β3.X3  +  ɛ
Keterangan :
Y
: Return on Equity β0
: Intercept (Constanta)
β1-3  :  Koefisien X1 : Rasio Market Value to Book Value X2 : Rasio EPS to Price X3 : Rasio Debt to Equity Ɛ : Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik (Generalized Least Square)
Setelah  melakukan  uji  Chow,  Hausman, dan  Lagrange  Multiplier,  maka  dapat  disimpul-
kan bahwa penelitian kali ini menggunakan Ran- dom Effect Model. REM memerlukan beberapa uji asumsi  klasik,  yakni  uji  normalitas  dan  multiko- linearitas.

## Uji Normalitas

## Gambar 2. Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan hasil uji normalitas di atas yang telah  diolah  dengan  Eviews,  probabilitas  yang memiliki  nilai  >  0,05  (lebih  dari  0,05)  menan- dakan  bahwa  data  yang  digunakan  dalam penelitian telah terdistribusi secara normal.

## Uji Multikolinearitas

## Gambar 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  multikolineari- tas di atas yang telah diolah dengan Eviews, dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas antara  variabel  -  variabel  independen  dalam penelitian. Hal ini dapat dilihat dari tidak adanya hubungan antar variabel yang melebihi 0,8.
Uji Kecocokan (Goodness of Fit)
Uji  kecocokan  menggunakan Adjusted  R- Squared untuk mengukur besarnya pengaruh var- iabel  independen  secara  bersama-sama  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  dengan memperhitungkan standar error . Nilai Adjusted R
-Squared mempunyai rentang nilai antara nol dan satu.  Bila  nilainya  mendekati  0,  maka  artinya variabel  independen  semakin  tidak  dapat  men- jelaskan  variasi  variabel  dependen.  Sebaliknya, apabila nilainya mendekati 1, maka artinya varia- bel independen semakin baik dalam menjelaskan variasi variabel dependen.

## Gambar 4. Hasil Uji Adjusted R-Squared
Dari hasil pengujian di atas, dapat diketahui bahwa  nilai Adjusted  R-Squared nya  adalah 0,532893. Nilai ini berarti menunjukkan kemam- puan  variabel  independen  dalam  menjelaskan variasi  variabel  dependen  sebesar  0,532893  atau sebesar  53,2893%,  sedangkan  sisanya,  yaitu sebesar  46,7107%  variasi  variabel  dependen  di- jelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak  terdapat  da- lam model.

## Uji F-Statistik (Pengujian secara simultan)
Uji  F-statistik  merupakan  pengujian  yang  dil- akukan dengan tujuan untuk menguji apakah var- iabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.  Variabel  independen  dapat  disimpul- kan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  apabila probabilitas  dari  F-statistik  menunjukkan  angka dibawah 0,05.

## Gambar 5. Hasil Uji F-statistik
Dari  hasil  pengujian  di  atas,  dapat  dilihat bahwa  probabilitas  F  -  Statistik  berada  dibawah 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa variabel - varia- bel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian berpengaruh  signifikan  secara  simultan  terhadap variabel dependen.

## Uji Parsial ( t - Statistik)
Uji  parsial  dilakukan  untuk  melihat pengaruh  dari  masing  -  masing  variabel  inde- penden terhadap variabel dependen. Apabila prob- abilitas  dari  t-statistik  kurang  dari  0,05,  maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  independen yang diuji memiliki pengaruh yang signifikan ter- hadap variabel dependen.

## Gambar 6. Hasil Uji t-statistik
Pengaruh  Rasio Market  Value  of  Common Stock to Book Value of Common Stock terhadap ROE ( Return on Equity )
Menurut  hasil  penelitian,  dapat  disimpul- kan bahwa rasio Market Value of Common Stock
to  Book  Value  of  Common  Stock berpengaruh positif  (koefisien  bernilai  positif)  dan  memiliki tingkat  signifikansi  yang  tinggi  terhadap Return on  Equity (probabilitas  <  0,05).  Hasil  penelitian ini  berbanding  lurus  dengan  hipotesis  dan penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Hassanpoor et al., (2014), Rokhayati (2005), dan Akhtaruddin  (2008)  serta  sejalan  dengan penelitian dari artikel acuan yang dilakukan oleh Ichwan dan Rahayu (2015).
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa ra- sio MVE/BVE yang mencerminkan ekspektasi re- turn dari  publik  akan  sejalan  dengan  mening- katnya  ketertarikan  investor  untuk  menanamkan modalnya  di  perusahaan.  Modal  yang  didapat dari  para  investor  dapat  digunakan  oleh  perus- ahaan  untuk  mengembangkan  bisnis/  usahanya, sehingga memungkinkan peningkatan pada prof- itabilitas ( Return on Equity) . Pengaruh yang sig- nifikan juga dapat  digunakan bagi  investor  yang akan  melakukan  investasi  di  perusahaan  dimana apabila investor melihat  adanya peningkatan pa- da  rasio  tersebut  maka  dapat  dipastikan  bahwa profitabilitas  perusahaan  tersebut  pun  akan meningkat.
Pengaruh  Rasio Earning  Per  Share  to  Price Per Share terhadap Return on Equity
Menurut hasil pengolahan dan analisis data, dapat  disimpulkan  bahwa  rasio Earning  Per Share  to  Price  Per  Share berdampak  signifikan (probabilitas  <0,05)  dan  positif  (koefisien  ber- nilai  positif)  terhadap ROE ( Return  On  Equity ). Hal  ini  berarti  hasil  dari    penelitian  berbanding lurus atau sejalan dengan hipotesis dan penelitian yang  telah  dilakukan  sebelumnya  oleh  Has- sanpoor  et  al.  (2014),  Norpratiwi  (2007),  dan
Anugrah  (2009).  Hasil  penelitian  juga  sejalan dengan artikel acuan yang dilakukan oleh Ichwan dan Rahayu (2015).
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  rasio EPS/P yang  bernilai  positif  memiliki  pengaruh positif terhadap return saham. Hasil penelitian ini juga  menunjukkan  bawa  rasio EPS/P menc- erminkan  hasil real atas  kinerja  perusahaan.  Se- makin tinggi nilai rasio EPS/P maka akan sejalan juga  dengan  meningkatkan  ketertarikan  dan  ke- percayaan investor terhadap perusahaan, dan pada akhirnya  akan  bersedia  untuk  menanamkan modalnya  di  perusahaan  tersebut.  Modal  yang diterima  dapat  dgunakan  untuk  mengembangkan bisnis/  usahanya,  sehingga  memungkinkan  pen- ingkatan pada profitabilias ( Return on Equity ).
Pengaruh  Rasio Debt  to  Equity terhadap Re- turn on Equity
Berdasarkan hasil penelitian, dapat disim- pulkan  bahwa  rasio Debt  to  Equity memiliki pengaruh  yang signifikan dan memiliki pengaruh yang positif terhadap Return on Equity dari perus- ahaan. Hal ini dilihat dari koefisiennya yang posi- tif dan probabilitasnya yang berada dibawah 0,05. Hasil ini bertolak belakang dari hipotesis yang te- lah  dibuat  sebelumnya  yang  menyatakan  bahwa Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  negatif terhadap ROE perusahaan. Hasil ini juga tidak se- jalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang  telah dilakukan oleh Nurhasanah (2012) dan Kurniawa- ti dkk. (2015).
Namun,  hasil  yang  menunjukkan  bahwa DER berpengaruh positif terhadap ROE ini sejalan dengan hasil penelitian yang telah dilakukan sebe- lumnya
ISSN 2302-1810 (online) DOI: doi.org/10.21009/wahana.14.025
oleh Kusumajaya (2011), Bukit (2012), Herdiani dkk.  (2013),  Wahdaniah  dkk.  (2013),  Jannati dkk.  (2014)  dan  Jihan  (2015).  Penelitian  - penelitian  tersebut  menyatakan  bahwa  pengaruh DER yang  positif  disebabkan  karena  perus- ahaan  properti dan real estate membutuhkan da- na  dalam  bentuk  hutang  yang  besar  untuk  men- jalankan  operasionalnya.  Hal  ini  tentunya  akan meningkatkan  beban  bunga  perusahaan  yang akan  dikurangkan  sebelum  pembebanan  pajak perusahaan. Dengan demikian, pajak  yang harus dibayarkan  menjadi  lebih  sedikit  dan  laba  yang tersisa  bagi  pemegang  saham  tersisa  lebih  ban- yak.  Sehingga  semakin  besar  pendanaan  yang dilakukan dengan utang oleh perusahaan properti dan real estate , semakin besar pula profitabilitas perusahaan tersebut.

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Berdasarkan hasil dari penelitian yang dilakukan, pengaruh  dari    peluang  investasi  perusahaan yang dinilai  dan diukur dengan menggunakan ra- sio Market Value of Common Stock to Book Val- ue dan Earning Per Share to Price Per Share ter- hadap Return  on  Equity perusahaan-perusahaan non  finansial  (non  keuangan)  yang  terdaftar  di BEI adalah sebagai berikut :
1. Hasil  penelitian  dan  pengujian  pada hipotesis  pertama  yang  menunjukkan  bah- wa rasio peluang investasi yaitu rasio Mar- ket Value of Common Stock to Book Value of  Common  Stock secara  signifikan  ber- pengaruh positif terhadap ROE ( Return On
Equity). Nilai probabilitas dari rasio ini yai- tu  0,0000  dimana  lebih  kecil  dari  0,05.
Dengan demikian hipotesis pertama diterima.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  se- makin besar peluang investasi, maka profit- abilitas  perusahaan  juga  akan  semakin  be- sar.
2. Hasil  penelitian  dan  pengujian  pada hipotesis pertama yang menunjukkan bahwa rasio peluang investasi yaitu  rasio Earning per Share to Price per Share secara signif- ikan berpengaruh ROE ( Return On Equity). Nilai probabilitas dari rasio ini yaitu 0,0000 dimana  lebih  kecil  dari  0,05.  Dengan demikian hipotesis kedua diterima. Hasil ini menunjukkan bahwa semakin besar peluang investasi, maka profitabilitas perusahaan ju- ga akan semakin besar.
Sedangkan,  untuk  pengaruh  solvabilitas yang  diukur  dengan  rasio DER terhadap Return on  Equity perusahaan-perusahaan  non  finansial yang terdaftar di BEI adalah sebagai berikut : 1. Hasil  penelitian  dan  pengujian  pada hipotesis pertama yang menunjukkan bahwa rasio solvabilitas yaitu rasio Debt to Equity berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Re- turn on Equity. Nilai probabilitas dari rasio ini  yaitu  0,0000  dimana  lebih  kecil  dari 0,05.  Dengan  demikian  hipotesis  kedua diterima.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  se- makin  besar  perusahaan  melakukan  penda- naan  melalui  utang,  maka  semakin  besar profitabilitas  yang  akan  diperoleh  perus- ahaan.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan,  maka  terdapat  beberapa  saran  yang
dapat  diaplikasikan  dalam  penelitian  berikutnya, yakni :
1. Penelitian  berikutnya  dapat  dilakukan dengan  menambah  jumlah  sampel  yang digunakan  mengingat  penelitian  ini  hanya menggunakan sampel perusahaan yang ber- gerak dibidang properti dan real  estate se- hingga diharapkan hasil yang diperoleh se- lanjutnya menjadi lebih akurat.
2. Penelitian berikutnya dapat menambah atau mengubah  variabel  -  variabel  independen yang  mempengaruhi  variabel  dependen ( Return  on  Equity) mengingat  masih  ter- dapat banyak faktor - faktor lain yang dapat mempengaruhi Return  on  Equity perus- ahaan.
3. Penelitian  selanjutnya  juga  dapat  menam- bah  periode  waktu  yang  digunakan. Dengan  begitu,  peneliti  dapat  melihat pergerakan  variabel  yang  diteliti  selama periode waktu yang lebih panjang.
4. Sebaiknya  peneliti  melakukan  pengkajian ulang  terhadap  variabel  independen  yang tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan atau variabel  yang menolak hipotesis guna menguji  konsistensi  dari  hasil  penelitian tersebut.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dil- akukan,  penelitian  ini  memiliki  beberapa keterbatasan yaitu :
1. Penelitian  ini  melakukan  sampling  dengan menggunakan purposive sampling sehingga
mengurangi  jumlah  perusahaan  yang  di- jadikan sampel.
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  tiga faktor yang mempengaruhi Return on Equi- ty sebagai variabel independen.

## DAFTAR PUSTAKA
Efendi,  A.  F.  W.,  &  Wibowo,  S.  S.  A.  (2017).
Pengaruh  debt  to  equity  ratio  (DER)  dan debt  to  asset  ratio  (DAR)  terhadap  kinerja perusahaan  di  sektor  keuangan  yang  ter- daftar  di  bursa  efek  indonesia.  Journal  of Applied Managerial Accounting, 1(2), 157– 163.
Harjito,  D.  A.  (2011).  Teori  Pecking  Order  dan Trade-Off dalam Analisis Struktur Modal di Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Siasat  Bisnis, 15(2),  187–196. https://doi.org/10.20885/ jsb.vol15.iss2.art3
Ichwan, N. Q., & M, C. R. (2015). Pengaruh Pelu- ang  Investasi  Terhadap  Return  on  Equity Pada  Perusahaan  Non  Finansial  yang  Ter- daftar di Bursa Efek Indonesia. 724–734. Salim,  J.  (2015).  Pengaruh  Leverage  (Dar,  Der,
Dan Tier) Terhadap Roe Perusahaan Proper- ti  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bei Tahun 2010-2014. Jurnal Perbanas Review, 1(November), 19–34.