History: Received  : 24 Februari 2021 Revised : 31 Maret 2021
Accepted  : 5 April 2021 Published  : 25 April 2020 Publisher: Undiksha Pres s Licensed: This work is licensed under a Creative Commons Attribution 3.0 License
Tersedia secara online https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JPPSH ISSN: 1979-7095

## Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Dharamega Carissa Henrita 1* , Komala Inggarwati 2
1,2 Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga

## ABSTRACT
Keywords: Financial Performance; Managerial Ownership; Firm Value.
Abstract :  The  implementation  of  good  corporate  governance  will  improve financial  performance.  The  high  financial  performance  has  an  effect  on  the value of the company. The purpose of this study was to analyze the effect of financial performance on firm value in the food and beverage industry listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  and  the  moderating  relationship  between managerial ownership and financial performance with firm size as the control variable.  This  study  uses  a  quantitative  approach  with  purposive  sampling technique.  The  method  used  in  analyzing  the  data  in  this  study  uses  Eviews 11. Based on the results of the analysis, the results of the coefficients of ROE, KM, and SIZE on TQ show a negative direction. The SIZE p-value is 0.614 which is more than (0.05). So the size of the company has no effect on the value of the  company.  The  p-value  of  KM  is  0.036  which  is  smaller  than  (0.05),  so managerial ownership has a direct influence on firm value. While the resulting p-value ROE of 0.005 is less than (0.05). It is concluded that Return on Equity (ROE) as a proxy for financial performance variables has a significant negative effect  on  firm  value  in  food  and  beverage  sub-sector  companies.  Also, managerial ownership is able to moderate the relationship between financial per formance and firm value in food and beverage sub-sector companies.
Abstrak :  Penerapan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  akan  meningkatkan kinerja  keuangan.  Tingginya  kinerja  keuangan  memberikan  efek  kepada  nilai perusahaan. Tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis kinerja keuangan berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada industri food and beverage yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  hubungan  kepemilikan  manajerial memoderasi  antara  kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan  dengan firm size sebagai  variabel  kontrolnya.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan kuantitatif  dengan  teknik  pengambilan  sampel purposive  sampling. Metode yang  digunakan  dalam  menganalisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan Eviews 11 .  Berdasarkan hasil analisis diperoleh hasil  koefisien ROE, KM, dan SIZE  terhadap  TQ  menunjukan  arah  negatif.  Nilai p-value SIZE  sebesar  0,614 yang  lebih  dari  α  (0,05).  Maka  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai p-value KM  sebesar  0,036  lebih  kecil  dari  α (0,05), sehingga kepemilikan manajerial memiliki pengaruh langsung terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan p-value ROE  yang  dihasilkan  sebesar  0,005 kurang dari α (0,05). Maka disimpulkan bahwa Return on Equity (ROE) sebagai proksi dari variabel kinerja keuangan berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sub  sektor food  and  beverage .  Serta, kepemilikan  manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara  kinerja keuangan  dengan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sub  sektor food  and beverage .

## Kata kunci:
Kinerja Keuangan; Kepemilikan Manajerial; Nilai Perusahaan.
*Alamat Korespondensi: E-mail: Dharamega@gmail.com (Dharamega)

## Pendahuluan
Salah  satu  tujuan  dari  perusahaan  adalah  pemaksimalan  nilai  perusahaan  yang  merupakan tujuan jangka panjang perusahaan (Lestari, 2020) . Hal ini sangat dipengaruhi oleh pemaksimalan nilai pemegang  saham  dan  dapat  diwujudkan  dengan  cara  menarik  investor  untuk  menanamkan modalnya.  Salah  satu  faktor  pertimbangan  investor  untuk  menentukan  dalam  pembelian  saham dapat  dilihat  dari  kinerja  keuangan  perusahaan.  Semakin  baik  kinerja  keuangan  suatu  perusahaan maka  akan  semakin  kecil  kemungkinan  risiko  investasi  yang  akan  ditanggung  dan  akan  semakin memperbesar  kemungkinan return yang  akan  diperoleh,  sehingga  mengakibatkan  banyaknya investor  yang  melakukan  investasi (Ariska  &  Utomo,  2021) .  Meningkatkan  nilai  perusahaan  sangat penting karena tujuan utama perusahaan menurut theory of the firm adalah untuk memaksimalkan kekayaan  atau  nilai  perusahaan  ( value  of  the  firm ) (Wahyuni,  2018) .  Untuk  mencapai  nilai perusahaan  yang  maksimal  umumnya  para  pemodal  menyerahkan  pengelolaannya  kepada  para profesional.  Para  profesional  yang  dimaksud  disini  diposisikan  sebagai  manajer  (direksi  dan komisaris).
Adanya  pandemic  virus  Covid-19  memberikan  dampak  pada  Industri food  and  beverage di Indonesia dan aktivitas masyarakat indonesia dan dunia (Hendriyati & Santoso, 2021; Irawan, 2020; Pakpahan,  2020) .  Masyarakat  lebih  cenderung  dirumah  setelah  keputusan  pemerintah  untuk lockdown ditetapkan (XTT  et  al.,  2020) .  Dalam  era  globalisasi  ini  dengan  berkembangnya perusahaan – perusahaan food  and  beverage di  Indonesia  membuat  meningkat  pula  persaingan diantara  perusahaan – perusahaan  tersebut  dan  juga  risiko – risiko  lebih  besar  akan  berdatangan. Perusahaan  dituntut  untuk  dapat  bertahan  dalam  ketatnya  persaingan  dan  keadaan  agar  mampu meningkatkan nilai perusahaannya. Perusahaan akan memikirkan strategi alternatif agar perusahaan mencapai  tujuan.  Hal  yang  menyebabkan  nilai  perusahan  kurang  meningkat  yaitu  kurangnya penerapan kepemilikan manajerial.
Kepemilikan manajerial merupakan salah satu elemen dari Good Corporate Governance yang dipercaya  berpengaruh  dalam  manajemen  untuk  melakukan  kepentingan  dari  pemegang  saham, kepemilikan  manajerial  juga  merupakan  mekanisme  pengendalian  terkuat  untuk  menyelesaikan masalah  keagenan (Widianingsih,  2018) .  Masalah  keagenan  merupakan  masalah  yang  muncul sebagai  akibat  dari  adanya  konflik  akibat  pemisahan  kepemilikan  antara  manajer  dan  investor sehingga  menghasilkan  laba  yang  kurang  berkualitas.  Mekanisme Good  Corporate  Governance misalnya  mekanisme  internal,  struktur  dan  dewan  komisaris,  serta  mekanisme  eksternal  seperti pasar  untuk  kontrol  perusahaan  diharapkan  dapat  mengatasi  masalah  keagenan  tersebut  maka diharapkan mampu menghasilkan profit yang lebih berkualitas (Restuningdiah, 2017) . Pelaporan laba yang berkualitas inilah yang diharapkan akan mampu memberikan pengaruh positif sehingga dapat meningkatkan  minat  investor  untuk  melakukan  investasi  yang  berakibat  pada  maksimalnya  nilai perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  diasumsikan  akan  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh kinerja keuangan perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jika kinerja keuangan sudah kuat ditambah dengan praktek Good Corporate Governance yang diwakilkan oleh kepemilikan manajerial yang baik pula maka diharapkan mampu meningkatkan pula nilai pada perusahaan.
Temuan  penelitian  tentang  kepemilikan  manajerial  telah  banyak  dilakukan.  profitabilitas berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  size,  growth  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  corporate  governance  memperlemah  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan,  corporate  governance  tidak  memoderasi  pengaruh  size  terhadap  nilai perusahaandan corporate governance tidak memoderasi pengaruh growth terhadap nilai perusahaan (Latief,  2019) .  Semakin  tinggi  kinerja  keuangan  (ROA)  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin meningkat (April & Akuntansi, 2018) . Kinerja keuangan (ROE) tidak dapat berfungsi sebagai variabel intervening  dalam  pengaruh  CSR  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  di  BEI periode 2015-2017 (Sutriningsih et al., 2019).
Penelitian  ini  berfokus  pada  perusahaan food  and  beverage yang  mempunyai  kepemilikan manajerial.  Perusahaan  manufaktur  pada  sektor food  and  beverage, pada  umumnya  perusahaan manufaktur  khususnya  sektor food  and  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)
merupakan  perusahaan-perusahaan  besar  dan  produk – produknya  dalam  kehidupan  sehari-hari. Sebuah  perusahaan  yang  besar  tentunya  menjanjikan  laba  yang  lebih  tinggi  pula,  oleh  sebab  itu banyak calon investor begitu juga penulis yang tertarik pada perusahaan manufaktur khususnya pada sektor food  and  beverage. Sesuai  dengan  uraian  diatas  maka  penelitian  ini  memiliki  tujuan  yaitu untuk  menganalisis  apakah  kinerja  keuangan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  industri food  and  beverage yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  apakah  kepemilikan  manajerial memoderasi  hubungan  antara  kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan  dengan firm  size sebagai variabel  kontrolnya.  Penting  bagi  pemangku  kepentingan  untuk  mengetahui  posisi  keuangan  dan nilai  perusahaan food  and  beverage yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hal  ini  juga  dapat digunakan  untuk  membandingkan  satu  pos  dengan  pos  laporan  keuangan  lainnya.  Serta membandingkan perusahaan satu dengan perusahaan lainya untuk melakukan investasi.

## Metode
Populasi  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  merupakan  data  yang  didapat  tidak langsung dari sumbernya yaitu didapat dari laporan tahunan (annual report) dan laporan keuangan (financial  statement) dengan  sampel  perusahaan food  and  beverage yang listed di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Metode pengumpulan data menggunakan studi dokumentasi dengan menggunakan laporan keuangan tahunan yaitu tahun 2017 hingga tahun 2019. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sub sektor food and beverage yang listed di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2017 hingga  2019  maka  diperoleh  populasi  sebanyak  25  perusahaan.  Pemilihan  sampel  menggunakan purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel  yang  dipilih  sesuai  kriteria – kriteria  tertentu.  Sampel yang dipilih dalam penelitian ini yaitu berdasarkan kriteria: (1) saham sub sektor food and beverage yang listed di Bursa Efek Indonesia (BEI), (2) aktif diperdagangkan dan melaporkan keuangan selama periode  penelitian  tahun  2017  hingga  2019 , (3)  memiliki  kepemilikan  manajerial  pada  periode penelitian,  dan  (4)  perusahaan  yang  menyediakan  data  sesuai  dengan  variabel  penelitian. Berdasarkan kriteria tersebut didapat sampel sebesar 10 perusahaan.

## Tabel 1. Purposive Sampling
No Kriteria Sampel Jumlah Perusahaan 1 Saham sub sektor food and beverage yang listed di Bursa Efek Indonesia (BEI) 25 2 Aktif  diperdagangkan  dan  melaporkan  keuangan  selama  periode  penelitian tahun 2017 hingga 2019 18 3 Memiliki kepemilikan manajerial pada periode penelitian 10 4 Perusahaan yang menyediakan data sesuai dengan variabel penelitian 10 Jumlah Sampel Penelitian 10 Tabel 2. Sampel Perusahaan Yang Terpilih
No Nama Perusahaan Kode Perusahaan 1. PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk. CEKA 2. PT Buyung Poetra Sembada Tbk HOKI 3. Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 4. Mayora Indah Tbk MYOR 5. Prasidha Aneka Niaga Tbk PSDN 6. Sekar Laut Tbk SKLT 7. Ultra Jaya Milk Industry Tbk ULTJ 8. PT Siantar Top Tbk STTP 9. PT Campina Ice Cream Industry CAMP 10. PT Prima Cakrawala Abadi Tbk PCAR
Variabel – variabel yang digunakan dalam penelitian ini nilai perusahaan yang diukur dengan Tobin’s Q , kinerja keuangan yang diwakilkan dengan Return on Equity (ROE), kepemilikan manajerial, dan  ukuran  perusahaan  yang  diproksikan  oleh  total  asset.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  variabel  nilai  perusahaan  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  variabel  kinerja keuangan diproksi oleh Return on Equity (ROE). Variabel moderasi dalam penelitian ini menggunakan salah satu dari praktik mekanisme good corporate governance yaitu kepemilikan manajerial. Variabel kontrol dalam penelitian ini menggunakan ukuran perusahaan.
Teknik analisis menggunakan regresi data panel karena jenis data dalam penelitian ini adalah data  panel  yang  memiliki  karakteristik  data  yaitu  data cross  section dan time  series .  Penelitian  ini menguji  hipotesis  untuk mengetahui  pengaruh  antara  kinerja  keuangan terhadap  nilai  perusahaan, serta  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  jika  terdapat  kepemilikan  manajerial sebagai  pemoderasi.  Analisis  dilakukan  dengan  menggunakan  Eviews  11.  Langkah  awal  pengujian regresi  panel  adalah  menguji  pemilihan  estimasi  model.  Estimasi  model  regresi  panel  meliputi Common Effect  Model (CEM), Fixed  Effect  Model (FEM),  dan Random  Effect  Model (REM). Estimasi pemilihan model dilakukan dengan melakukan tiga jenis tes yaitu tes Chow digunakan untuk memilih antara  CEM  atau  FEM,  tes  Hausman  digunakan  untuk  memilih  antara  REM  dan  FEM,  dan  tes Lagrange Multiplier (LM) digunakan untuk memilih antara CEM dan REM.

## Hasil dan Pembahasan
Penelitian Berdasarkan data yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan situsnya www.idx.co.id  tercatat  ada  25  perusahaan  dalam  sektor food  and  beverage .  Namun  dari  jumlah tersebut  yang  memenuhi  kriteria  sampel  penelitian  yang  telah  ditetapkan  hanya  tersisa  10 perusahaan.  Periode  pengamatan  dalam  penelitian  ini  adalah  2017 – 2019,  maka  jumlah annual report yang diobservasi sebanyak 30 annual report .

## Pemilihan Model Estimasi Regresi
Pada  tabel  3  tercatat  pada  uji  Chow  menghasilkan  nilai  probabilitas  Chi-square  yang  lebih besar dari tingkat signifikansi α = 0,05 yaitu sebesar 0,1044, maka model yang dipilih pada uji Chow adalah  CEM.  Selanjutnya  uji Lagrange  Multiplier pada  persamaan  pertama  menghasilkan  nilai probabilitas yang lebih besar dari tingkat signifikansi α = 0,05 yaitu sebesar 0,1636, maka model yang dipilih pada uji Lagrange Multiplier adalah CEM maka tidak perlu melakukan uji LM untuk selanjutnya. Berdasarkan  pengujian  pemilihan  model estimasi,  pada  persamaan  tersebut Common  Effect  Model (CEM) menjadi model terbaik yang digunakan
Tabel 2 . Hasil Pemilihan Model Estimasi Regresi
Tingkat Signifikansi α Chow Test Hausman Test Lagrange Multiplier Test Probabilitas Chi-square Hasil Probabilitas Cross- Section Random Hasil Probabilitas Breusch-Pagan Hasil 0,05 0,1044 CEM 0,2058 REM 0,1636 CEM Sumber: Output Eviews. 11
Uji  normalitas  data  dalam  penelitian  inti  melakukan  2  tahap.  Langkah  pertama  yang dilakukan  yaitu  melakukan  transformasi  data  ke  logaritma.  Setelah  itu  dilakukan  uji  normalitas menggunakan Eviews dengan model estimasi regresi yang sudah terpilih.

## Tabel 4. Hasil Uji Normalitas
Jarque-Bera Nilai Probabilitas Tingkat Signfikansi α 3,3728 0,1851 0,05 Sumber: Output Eviews. 11
Berdasar  tabel  4  dihasilkan  nilai  probabilitas  Jarque-Bera  yang  lebih  besar  dari  tingkat signifikansi  (α=0,05)  yaitu sebesar  0,1851.  Dengan  demikian,  dapat  dikatakan bahwa  data  tersebut berdistribusi  normal.  Uji  multikolinieritas  dilakukan  dengan  melihat  koefisien  korelasi  antar  proksi variabel independen yaitu Kinerja Keuangan, Kepemilikan Manajerial, dan Ukuran Perusahaan. Pada penelitian  ini  untuk  melihat  ada  atau  tidaknya  multikolinieritas  dengan  cara  menganalisis  matrik korelasi  antar  variabel  independen.  Variabel  bebas  dikatakan  lulus  uji  multikolinieritas  jika  nilai toleransi kurang dari 0,90.

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinieritas
X1 X2 X3 X1 1.000000 0.105224 0.501945 X2 0.105224 1.000000 0.124207 X3 0.501945 0.124207 1.000000 Sumber: Output Eviews. 11
Terlihat  dalam  tabel  5  bahwa  diantara  variabel  tidak  terjadi  multikolinieritas  karena  nilai toleransinya tidak ada yang melebihi 0,90. Nilai toleransi tertinggi terdapat diantara variabel kinerja keuangan dengan ukuran perusahaan yaitu sebesar 0,50, namun nilai tersebut tidak lebih dari batas toleransi  multikolinieritas.  Maka,  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  data  uji  terbebas  dari multikolinieritas. Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk mencari tahu apakah didalam model regresi terdapat  ketidaksamaan  varian  dari  residual  untuk  semua  pengamatan.  Ada  atau  tidaknya heteroskedastisitas pada suatu data dapat dilihat dari nilai probability chi-square jika lebih besar dari 0,05 maka data terhindar dari heteroskedastisitas.
Tabel 6. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Nilai Probabilitas Chi-Square Tingkat Signifikansi α 0,2199 0,05 Sumber: Output Eviews. 11
Dari  tabel  6  terlihat  bahwa  pada  persamaan  tersebut  memiliki  nilai  probabilitas  chi-square yang  lebih  besar  dari  singkat  signifikansi  α.  Maka  dari  itu  dapat  disimpulkan  bahwa  data  terhindar dari heteroskedastisitas. Dari hasil Uji Asumsi Klasik diperoleh regresi panel yang memenuhi asumsi dan  dapat  dilakukan  uji  regresi.    Guna  membuktikan  kebenaran  hipotesis  yang  dibangun  yaitu pengaruh langsung antar variabel digunakan regresi data panel berdasarkan model yang tepat untuk setiap hipotesis. Hasil analisis dapat  dilihat dalam tabel 7.  Berdasarkan hasil pada tabel 7 koefisien ROE, KM, dan SIZE terhadap TQ menunjukan arah negatif. Nilai p-value SIZE sebesar 0,614  yang lebih dari  α  (0,05). Maka  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Nila i p-value KM  sebesar  0,036  lebih  kecil  dari  α  (0,05),  sehingga  kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh langsung  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan p-value ROE  yang  dihasilkan  sebesar  0,005  kurang dari α (0,05). Maka kinerja keuangan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Oleh sebab itu hipotesis 1 ditolak karena tidak didukung oleh data penelitian.
Table 4 . Hasil Uji Hipotesis Langsung
Variabel Koefisien T-Statistic P-Value Dependen Independen TQ ROE -62,774 -30,344 0,005 KM -26,791 -22,153 0,036 SIZE -0,052 -0,500 0,614 𝐑 𝟐 = 0,276
Nilai 𝑹 𝟐 yang  dihasilkan  sebesar  0,359  yang  memiliki  arti  bahwa  variabel  kinerja  keuangan, kepemilikan  manajerial,  ukuran  perusahaan  mampu  menjelaskan  variabel  nilai  perusahaan  yaitu sebesar  35,9%,  sedangkan  sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar  penelitian.  Untuk  melihat pengaruh secara tidak langsung atau pengaruh dengan adanya variabel moderasi atas hipotesis yang dibangun dapat dilihat dari analisis MRA yang terdapat pada tabel 8.

## Table 5. Hasil Uji Pengaruh Moderasi
Variabel Koefisien T-Statistic P-Value Dependen Moderasi TQ ROE x KM 32,850 30,046 0,006 Sumber: Output Eviews. 11
Berdasarkan uji moderasi diatas koefisien perkalian ROE dengan KM menunjukan arah positif dengan nilai p-value sebesar 0,006 yaitu lebih kecil dari tingkat signifikansi α (0,05). Maka dari hasil tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial  mampu  memoderasi  pengaruh  antara kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  hipotesis  2  diterima  karena  didukung  oleh data penelitian.

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  peneliitian,  ROE  mempunyai  t-hitung  -30,344  dengan  probabilitas signifikansi sebesar 0,005 dan nilai koefisien yang dihasilkan adalah negatif sebesar  -62,774. Hal ini dapat disimpulkan bahwa kinerja keuangan yang diproksi oleh ROE mempengaruhi nilai perusahaan secara  negatif  dan  signifikan,  hal  ini  memiliki  arti  bahwa  Hipotesis  pertama  ditolak.  Hal  ini  dapat dilihat juga dalam perbandingan rata – rata ROE perusahaan sampel dengan rata – rata ROE industri perusahaan sejenis yaitu perusahaan – perusahaan yang berada pada sub sektor food and beverage pada periode 2017 hingga 2019. Rata – rata ROE industri menunjukkan sebesar 2,3518, sedangkan rata – rata ROE perusahaan sampel sebesar 0,1236 yang berarti masih dibawah rata – rata industri. Semakin tinggi Roe menunjukkan penggunaan modal sendiri yang dimiliki perusahaan semakin tinggi dapat  menghasilkan  laba  bersih  setelah  pajak,  maka  semakin  banyak  investor  yang  akan menginvestasikan dananya. Sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan begitu sebaliknya.
Namun,  hasil  mengidentifikasi  bahwa  selama  periode  pengamatan manajemen  perusahaan tidak  berhasil  meningkatkan  nilai  perusahaan  bagi  pemilik  perusahaan  sesuai  dengan  tujuan manajemen  keuangan  memaksimumkan  nilai  perusahaan.  Untuk  itu  perusahaan  perlu  mengoreksi kembali  prospek  kegiatan  yang  dijalankan  perusahaan  agar  lebih  produktif  dan  mempergunakan modal  yang  berkaitan  dengan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dengan  efisien.  Sehingga  para pemegang  saham  akan  merasakan  keuntungan  yang  lebih  besar  dari  biaya  modalnya (Wardani  & Zulkifli,  2017) .  Temuan  penelitian  ini  memperkuat  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh (Cahya  & C.riwoe, 2018; Rasudu & Sudaryanti, 2021) , yang menyatakan bahwa ROE berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Akan tetapi hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian yang dilakukan Afidah  (2014),  Stiyarini  dan  Santoso  (2016),  Hasania  (2016) , Wardhany  (2019) ,  serta penelitian Suranto  dan  Walandouw  (2017) yang  membuktikan  bahwa  rasio  profitabilitas  ROE berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Variabel  Moderasi  Kepemilikan  Manajerial  pada  Hubungan  Kinerja  Keuangan  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  8  menunjukan  nilai  koefisien  32,850,T-statistic  sebesar  30,046,  serta  p- value 0,006 hal ini berarti variabel kepemilikan manajerial yang merupakan variabel moderasi dapat memoderasi  secara  positif  atau  memperkuat  hubungan  antara  kinerja  keuangan  dengan  nilai perusahaan  pada  perusahaan  sub  sektor food  and  beverage periode  2017-2019.  Kepemilikan manajerial  ini  diharapkan  dapat  meminimalisir  terjadinya  asimetris  informasi  antara  pihak manajemen  dengan  investor.  Hal  ini  dikarenakan  pihak  manajerial  berperan  sebagai  pemegang saham,  maka  pihak  manajer  ikut  mengawasi  dan  lebih  berhati-hati  dalam  mengelola  perusahaan.
Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  memoderasi  pengaruh  antara  kinerja keuangan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  didalam  perusahaan food  and  beverage maka  dapat  memaksimalkan  laba  perusahaan  dan  kemakmuran  pemegang saham. Hasil ini sesuai dengan prediksi, sehingga Hipotesis kedua diterima.
Temuan  hasil  penelitian  ini  diperkuat  dengan  penelitian Rivandi  (2018) , Fatimah  (2019), Maryanti dan Fithri (2017) , Nurnaningsih dan Herawaty (2019) yang menunjukan bahwa kepemilikan manajerial  secara  tidak  langsung  melalui  kinerja  keuangan  memperkuat  nilai  perusahaan.  Respon positif menunjukan bahwa perusahaan telah mengoptimalkan peran kepemilikan manajerial sebagai pengelola perusahaan. Penelitian ini juga akan sangat berarti bagi sejumlah pemangku kepentingan. Studi  ini  akan  bermanfaat  bagi  investor  dan  perusahaan-  perusahaan  di  Bursa  Efek  Indonesia  agar memiliki  pemahaman  tentang  pentingnya  mengetahui  kinerja  keuangan  sebuah  perusahaan  dan bagaimana pengaruhnya terhadap nilai perusahaan didukung dengan kepemilikan manajerial sebagai variabel  moderasi,  untuk  memprediksi  yang  akan  terjadi  hari  ini  maupun  yang  akan  datang  dan mengambil  keputusan – keputusan  keuangan.  Studi  ini  akan  memberikan  wawasan  lebih  dalam hubungan antara kinerja keuangan, nilai perusahaan, dan kepemilikan manajerial. Studi ini juga akan berkontribusi pada sebagian besar pengetahuan dan penelitian di Universitas karena akan digunakan sebagai dasar referensi oleh mahasiswa untuk studi selanjutnya di bidang analisis kinerja keuangan, nilai perusahaan, dan kepemilikan manajerial sebuah perusahaan.

## Simpulan
ROE  sebagai  proksi  dari  variabel  kinerja  keuangan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  dan  kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel  moderasi  mampu  memoderasi pengaruh  antara  kinerja  keuangan  dengan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sub  sektor food  and beverage periode  2017-2019.  Dengan  demikian  peneliti  menyarankan  agar  perusahaan  sebaiknya menyeimbangkan  kepemilikan  saham  antara  pihak manajemen  dengan  institusi  sehingga  tidak  ada pihak  mayoritas maupun minoritas, semua bertanggungjawab bersama – sama mengambil kebijakan dalam meningkatkan  utilitas  manajemen  atau  nilai  perusahaan  serta  perusahaan  perlu  mengoreksi kembali  prospek  kegiatan  yang  dijalankan  perusahaan  agar  lebih  produktif  dan  mempergunakan modal  yang  berkaitan  dengan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dengan  efisien.  Bagi  peneliti selanjutnya  yang  tertarik  meneliti  kembali  dan  mengambil  permasalahan  yang  sama  diharapkan menambahkan  variabel  lain  atau  sektor – sektor  yang  lain  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia serta  memperpanjang  periode  pengamatan  mungkin  setelah  adanya  pandemi  Covid-19  sehingga memberikan kemungkinan yang lebih besar untuk memperoleh generalisasi.

## Daftar Pustaka
April,  P.,  &  Akuntansi,  J.  R.  (2018).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang Dimoderasi  Oleh  Corporate  Sosial  Responsibility  (CSR)  Dan  Good  Corporate  Governance (GCG). Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 6 (1), 11 – 24.
https://doi.org/10.17509/jrak.v6i1.10225.
Ariska,  I.,  &  Utomo,  M.  N.  (2021).  Efek  Mekanisme  Good  Corporate  Governance  dan  Kinerja
Keuangan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen , 11 (1), 43 – 62. https://doi.org/10.30656/jm.v11i1.2838.
Cahya,  K.  D.  and,  &  C.riwoe,  J.  (2018).  Pengaruh  Roa  Dan  Roe  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Sustainability Reporting Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Lq 45. Journal
of Accounting and Business Studies , 3 (1), 46 – 70. https://journal.ithb.ac.id/JABS/article/view/304/262.
Fatimah, F., Mardani, R. M., & Wahono, B. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmiah Riset … , 1 (1), 21 – 38. http://riset.unisma.ac.id/index.php/jrm/article/view/4449.
Hasania, Z., Murni, S., & Mandagie, Y. (2016). Pengaruh Current Ratio, Ukuran Perusahaan Struktur Modal, Dan Roe Terhadap Nilai Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011 Â 2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (3), 133 – 144.
Hendriyati, L., &  Santoso, I. B. (2021). Strategi Pemasaran Food and Beverage untuk Meningkatkan Penjualan pada Masa Pandemi Covid-19 di Cavinton Hotel Yogyakarta Indonesia. Journal of Tourism and Economic , 4 (1), 60 – 72. https://doi.org/https://doi.org/10.36594/jtec.v4i1.111. Irawan,  A.  (2020).  Challenges  and  Opportunities  for  Small  and  Medium  Enterprises  in  Eastern Indonesia  in  Facing  the  COVID-19  Pandemic  and  the  New  Normal  Era. TIJAB  (The International Journal of Applied Business) , 4 (2), 79.
https://doi.org/10.20473/tijab.v4.i2.2020.79-89.
Latief,  A.  (2019).  Corporate  Governance  dan  Dampaknya  terhadap  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai Perusahaan.
Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis , 20 (2), 106 – 122.
https://doi.org/10.30596/jimb.v20i2.3434.
Lestari, P. (2020). Pengaruh Likuiditas, Der, Firm Size, Dan Asset Turnover Terhadap Kinerja Keuangan.
Jurnal Neraca: Jurnal Pendidikan Dan Ilmu Ekonomi Akuntansi , 4 (1), 1. https://doi.org/10.31851/neraca.v4i1.3843.
Maryanti,  E.,  &  Fithri,  W.  N.  (2017).  Corporate  Social  Responsibilty,  Good  Corporate  Governance, Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Dan  Pengaruhnya  Pada  Nilai  Perusahaan. Journal of Accounting Science , 1 (1), 21. https://doi.org/10.21070/jas.v1i1.773.
Nurnaningsih, E., & Herawaty, V. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Pertumbuhan Dan Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kepemilikan  Manajerial. PROSIDING SEMINAR NASIONAL CENDEKIAWAN , 2 (2), 1 – 6. https://doi.org/10.25105/semnas.v0i0.5831. Pakpahan, A. K. (2020). COVID-19 dan Implikasi Bagi Usaha Mikro, Kecil, dan Menengah. Jurnal Ilmiah Hubungan Internasional , 20 (April), 59 – 64. https://doi.org/10.26593/jihi.v0i0.3870.59-64. Rasudu,  N.  A.,  &  Sudaryanti,  S.  (2021).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Real  Estate  di  Bursa  Efek Indonesia.
Jurnal Indonesian Sosial Teknologi , 2 (2), 251 – 265.
https://doi.org/10.36418/jist.v2i2.81 .
Restuningdiah,  N.  (2017).  Mekanisme  GCG  dan  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial  Terhadap Koefisien Respon Laba. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 14 (3), 377 – 390. http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp.
Rivandi,  M.  (2018).  Pengaruh  intellectual  capital  disclosure,  kinerja  keuangan,  dan  kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.
Jurnal Pundi , 2 (1), 41 – 54. https://doi.org/10.31575/jp.v2i1.61.
Suranto,  V.,  &  Walandouw,  S.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Kinerja  Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Perbankan  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 5 (2),  1031 – 1040. https://doi.org/10.35794/emba.v5i2.16059.
Sutriningsih, S., Handajani, L., &  Rifa’i, A. (2019). Kinerja Keuangan Memediasi Pengaruh Corporate Social Responsibility dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 27 , 764. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v27.i01.p28.
Wahyuni, S. F. (2018). Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderating. Maneggio:  Jurnal  Ilmiah  Magister  Manajemen , 1 (1), 109 – 117. https://doi.org/10.30596/maneggio.v1i1.2371.
Wardani,  F.  P.,  &  Zulkifli,  Z.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja Keuangan.
Kajian Bisnis STIE Widya Wiwaha , 25 (2), 176 – 193. https://doi.org/10.32477/jkb.v25i2.237.
Wardhany,  D.  D.  A.,  Hermuningsih,  S.,  &  Gendro,  W.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang Tergabung  Dalam  Lq45  Pada  Periode  2015-2018. Ensiklopedia  of  Journal , 2 (1),  216 – 222. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004.
Widianingsih,  D.  (2018).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris  Independen,
serta  Komite  Audit  pada  Nilai  Perusahaan  dengan  Pengungkapan  CSR  sebagai  Variabel Moderating  dan  Firm  Size  sebagai  Variabel. Jurnal  Akuntansi  Dan  Pajak , 19 (01),  38 – 52. https://doi.org/10.29040/jap.v19i1.196.
XTT, L., AK, D., J, T., QN, N., HT, L., TTT, D., HBT, P., TT, N., QT, P., NKT, T., QT, N., AN, N., Q, V. D., MT, H.,  HQ,  P.,  LG,  V.,  BX,  T.,  CA,  L.,  &  RCM,  H.  C.  and  H.  (2020).  Evaluating  the  Psychological Impacts  Related  to  COVID-19  of  Vietnamese  People  Under  the  First  Nationwide  Partial Lockdown in Vietnam. Original Research , 11 , 824. https://doi.org/10.3389/fpsyt.2020.00824.