## Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance

## Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang
Nur Afni Yunita 1 , Rany Gesta Putri Rais 2 , Muhammad Yusra 3 , dan Afisha Tirta Surya Lestari 4 1,2,3,4 Universitas Malikussaleh
Email Corespondent : nurafni.yunita@unimal.ac.id
Abstract:  The  objective  of  this  research  is  to  examine  of  earnings management, Institutional Ownership and Corporate Governance Perception index  on  the  Cost  of  Debt.  Data  collected  by  purposive  sampling  method since 2018-2020 and gotten 15 companies that received GCG Award at IICG and SWA Magazine. Data analyzed by using  panel regression. The result of research show that earning management has a negative effect on the cost of debt.  But  institutional  ownership  and  Corporate  Governance  Perception Index (CGPI) has no effect on the cost of debt.
Keywords  :  Cost  of  Debt,  Earnings  Management,  Institutional  Ownership,

## corporate governance perception index
Abstrak:  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti  pengaruh  Earning Management,  Kepemilikan  Institusional  dan  Corporate  Governance Perception  Index  (CGPI)  terhadap  Biaya  Utang.  Data  penelitian menggunakan  purposive  sampling  sebanyak  15  perusahaan  yang mendapatkan  penghargaan  IICG  dan  Majalah  SWA  selama  tahun  2018- 2020.  Data  menggunakan  analisis  regresi  data  panel.  Hasil  penelitian menunjukan  bahwa  earning  management  berpengaruh  negatif  terhadap biaya  utang,  namun  kepemilikan  institusional  dan  corporate  governance perception index (CGPI) tidak berpengaruh terhadap biaya utang.
Keywords  :  Biaya  Hutang 1 ,  Earning  Management 2 ,  Kepemilikan  Insttusional 3 , corporate governance perception index 4

## PENDAHULUAN
Salah satu prinsip going concern bagi perusahaan dapat  dilihat  dari  kebijaksanaan  manajer  dalam mengelola  dana  yang  diterima  perusahaan  dalam usahanya. Dalam menjalankan usahanya perusahaan membutuhkan  dana  untuk  membiayai  aktivitas perusahaan  sebagai  modal  kerja.  Modal  kerja  dapat berasal dari modal internal dan eksternal salahsatunya melalui biaya utang.
Biaya  utang debt adalah  sejumlah  biaya  atau kewajiban  yang  harus  dibayar  oleh  perusahaan  atas
setiap  utang-utang  yang  dimilikinya,  seperti  utang bank maupun obligasi  perusahaan. Perusahaan yang menggunakan  hutang  dalam  pendanaannya  akan terkena  kewajiban  membayar  beban  bunga  sebagai biaya  hutang  yang  ditimbulkan  dari  penggunaan hutang  tersebut.  Biaya  utang  dapat  dihitung  dengan beban  bunga  yang  dibayarkan  perusahaan  dalam periode  satu  tahun  dibagi  dengan  jumlah  rata-rata pinjaman  jangka  pendek  dan  jangka  panjang  yang berbunga selama satu tahun periode berjalan.
Terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi  sebuah perusahaan untuk  melakukan

## JURNAL EKONOMI MANAJEMEN DAN BISNIS
Volume  24, Nomor 2, OKTOBER 2023 P-ISSN : 1412-968X E-ISSN : 2598-9405
Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang Nur Afni Yunita, Rany Gesta Putri Rais, Muhammad Yusra, dan Afisha Tirta Surya Lestari
biaya  hutang.  Faktor  pertama  yakni earnings management .  Menurut  Ayem  &  Kinait,  (2021) earnings management merupakan intervensi manajemen  yang  dilakukan  dengan  sengaja  ketika proses  menetukan  laba,  biasanya  untuk  memenuhi tujuan  pribadi.  Tindakan  manajemen  laba  yang dilakukan manajer ini dapat mengurangi kredibilitas laporan  keuangan  apabila  digunakan  ketika  akan mengambil  keputusan.  Menurut  Risfahani  et  al., (2016)  Semakin  tinggi  manajer  melakukan  tindakan earnings  management untuk  meningkatkan  laba yang  dilaporkan,  maka  semakin  tinggi  risiko  yang ditanggung kreditor. Kreditor akan lebih ketat dalam perjanjian  kredit  tersebut  sehingga  menimbulkan biaya yang membuat jumlah biaya hutang meningkat.
Faktor  kedua  dipengaruhi  oleh  kepemilikan institusional.  Kepemilikan  pinstitusional  merupakan kepemilikan  perusahaan  yang  dimiliki  oleh  investor institusi seperti perusahaan, investasi, bank, perusahaan  asuransi,  lembaga  asing,  dana  yayasan, dan  lembaga  lainnya.  Menurut  Juniarti  &  Sentosa, (2009)  Hubungan  kepemilikan  institusional  dengan biaya  hutang  dilihat  dari  kepemilikan  institusional yang besar sehingga akan memperbesar pengawasan terhadap  manajemen  sehingga  manajemen  akan berusaha  untuk  bekerja  dengan  lebih  baik  dalam melaksanakan  pengelolaan  perusahaan.  Selain  itu, melalui  kepemilikan  institusional  akan  mengurangi penggunaan  hutang  yang  berlebih  oleh  manajemen sehingga  akan  menurunkan  biaya  hutang  yang dibebankan pada perusahaan.
Faktor  ketiga  adalah corporate  governance perception  index Menurut  Indarti  &  Extaliyus, (2013) Corporation  Governance  Perception  Index adalah  riset  dan  pemeringkatan  penerapan Good Corporate  Governance di  perusahaan  publik. Pelaksanaan Corporate  Governance  Perception Index (CGPI)  dilandasi  oleh  pemikiran  tentang pentingnya  mengetahui  sejauh  mana  perusahaan- perusahaan publik telah menerapkan Good
Corporate Governance . CGPI yang tinggi merupakan  alat  penjamin  bagi  kreditor  bahwa  dana yang diberikan dikelola dengan baik, oleh karena itu kreditor  tidak  ragu  untuk  memberikan  pendanaan terhadap perusahaan tersebut.
Fenomena yang diambil peneliti adalah permasalahan pada 2018, dikutip dari pratamaindomitra.co.id Grup Lippo terjerat permasalahan  korupsi  menyusul  operasi  tangkap tangan  oleh  KPK  akibat  terkuaknya  fakta  bahwa anak  perusahaan  mereka  melakukan  tindak  pidana rasuah  berupa  suap  untuk  perizinan  proyek Meikarta. Dampak dari kasus tersebut saham emiten properti Grup Lippo ambruk yang secara bersamaan mengakibatkan  kerugian  di  pihak  investor  dan  para
pemegang  saham  saat  itu.  Saat  itu,  sejumlah  saham perusahaan  Grup  Lippo  yang tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  langsung  berguguran  begitu  kasus rasuah  tersebut  menyeruak.  Seketika  saham  PT Lippo  Cikarang  Tbk  (LPCK),  pengembang  proyek Meikarta,  merosot  240  poin  (14,77%)  ke  Rp  1.385 setelah  dibuka  di  level  Rp  1.625.  Sementara  saham PT Lippo Karawaci Tbk (LPKR) juga anjlok 8 poin (2,68%) ke Rp 290.
Selanjunya  Dikutip  dari  cnbcindonesia.com, menurut Moody’s kasus suap Meikarta memperburuk  likuiditas  LKPR.  Dimana  yield  surat utang  perusahaan  yang  akan  jatuh  tempo  2022  dan 2026 sudah meningkat rata-rata 8% sejak diterbitkan.  Artinya  perusahaan  akan  membayar utang yang jatuh tempo pada 2018 dan 2019 dengan jumlah yang lebih besar karena biaya bunganya yang juga  tinggi.  Moody’s  juga  memperkirakan  beban bunga  perusahaan  akan  meningkat  6%  atau  Rp  60 miliar  yang  akan  menambah  tekanan  pada  Lippo Karawaci  karena  likuiditasnya  yang  juga  sedang tidak  baik  dengan  jumlah  cash  burn  sebesar  Rp  1,1 triliun dan Rp 1,3 triliun pada 2018 dan 2019.
Fenomena  diatas  juga  di  dukung  dengan  hasil penelitian  terdahulu  yang  memiliki  perbedaan  hasil atau  disebut  dengan gap  research .  Hasil  penelitian mengenai earnings  management yang  dilakukan peneliti  terdahulu  oleh  Ayem  &  Kinait,  (2021) menemukan  bahwa  manajemen  laba  berpengaruh positif  terhadap  biaya  hutang.  Hasil  ini  berbeda dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wicaksana,  (2020)  menemukan  bahwa earning management tidak  berpengaruh  terhadap  biaya utang.
Selanjutnya  penelitian  mengenai  kepemilikan institusional  yang  dilakukan  peneliti  terdahulu  oleh Erniawati  et  al.,  (2019)  menemukan  bahwa kepemilikan institusional memiliki pengaruh signifikan  terhadap  biaya  hutang.  Sedangkan  hasil penelitian  dari  Sherly  et  al.,  (2016)  menunjukkan bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap biaya hutang.
Selanjutnya penelitian terdahulu mengenai corporate  governance  index terhadap  biaya  hutang yang  dilakukan  oleh  Azizah  &  Nurcahyani,  (2020) menemukan  hasil  bahwa corporate  governance index berpengaruh  negatif  terhadap  biaya  utang. Namun,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Arifah  & Liana,  (2018)  menemukan  hasil  bahwa corporate governance  perception  index tidak  berpengaruh secara signifikan terhadap biaya utang.
Penelitian  terhadap  biaya  utang  memiliki  aspek unik  dalam  kombinasi  variabel  yang  jarang dieksplorasi secara bersamaan. Studi-studi sebelumnya  seringkali  memeriksa  hubungan  antara biaya  utang  dengan  faktor-faktor  seperti  struktur
Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang Nur Afni Yunita, Rany Gesta Putri Rais, Muhammad Yusra, dan Afisha Tirta Surya Lestari
modal  dan  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dalam konteks  ini,  penelitian  ini  menggabungkan  elemen manajemen  laba  (Earnings  Management)  yang terkait  dengan  praktik  akuntansi,  kepemilikan institusional  yang  mencerminkan  pengaruh  investor besar,  dan  Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  yang  mengukur  persepsi  masyarakat terhadap tata kelola perusahaan. Gabungan variabel- variabel  ini  memberikan  sudut  pandang  baru  dalam memahami  bagaimana  tindakan  perusahaan  dalam mengelola  laba,  struktur  kepemilikan,  dan  citra  tata kelola  dapat  mempengaruhi  biaya  utang,  yang penting  untuk  mendukung  pengambilan  keputusan keuangan dan manajemen risiko.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Pengukuran Biaya Utang
Menurut  Juniarti &  Sentosa , (2009) cost  of  debt (biaya  hutang)  didefinisikan  sebagai  tingkat  yang harus diterima dari investasi untuk mencapai tingkat pengembalian (yield  rate) yang  dibutuhkan  oleh kreditur  atau  dengan  kata  lain  adalah  tingkat pengembalian  yang  dibutuhkan  oleh  kreditur  saat melakukan pendanaan dalam suatu perusahaan.
Keuntungan yang akan diperoleh oleh perusahaan  yang  menggunakan  hutang  adalah perusahaan  memperoleh tax  shield (penentu  stuktur modal) yang akan menurunkan cost of capital (biaya modal)  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  dan mendorong manajemen untuk meningkatkan kinerjanya  agar  dapat  membayar  biaya  hutang beserta  pokoknya,  sehingga  secara  tidak  langsung kontrak dengan kreditur dapat meningkatkan kinerja manajemen menurut Pernamasari, (2018).
Dari  uraian  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa biaya  utang  merupakan  tingkat  biaya  yang  harus diterima  oleh  perusahaan  dan  dikembalikan  kepada investor atas sejumlah biaya yang dikenakan selama pendanaan  terjadi  yang  dilakukan  oleh  kreditur terhadap suatu perusahaan.

## Pengaruh  Earning  Management  Terhadap  Biaya Hutang
Earnings  management atau  manajemen  laba adalah upaya manajer perusahaan untuk mengintervensi  atau  memengaruhi  informasi  dalam laporan  keuangan  dengan  tujuan  untuk  mengelabui stakeholder yang  ingin  mengetahui  kinerja  dan kondisi Perusahaan.
Menurut Pernamasari,
(2018) earnings
management mencakup  usaha  manajemen  untuk memaksimumkan atau meminimumkan laba termasuk  peralatan  laba  sesuai  dengan  keinginan manajemen.  Tindakan earnings  management yang dilakukan manajer ini dapat mengurangi kredibilitas
laporan  keuangan  apabila  digunakan  ketika  akan mengambil keputusan. Earnings management dilakukan  untuk  mempengaruhi  persepsi  investor, terutama  untuk  mempengaruhi  keputusan  membeli saham perusahaan dan mempengaruhi nilai perusahaan.
Menurut  Risfahani  et  al.,  (2016)  hubungan earnings  manajemen terhadap  biaya  utang  dapat dilihat  dari  semakin  tinggi  manajer  melakukan tindakan  manajemen  laba  untuk  meningkatkan  laba yang  dilaporkan,  maka  semakin  tinggi  risiko  yang ditanggung kreditor. Kreditor akan lebih ketat dalam perjanjian  kredit  tersebut  sehingga  menimbulkan biaya yang membuat jumlah biaya utang meningkat. Berdasarkan  pembahasan  tersebut,  maka  hipotesis penelitian ini adalah:
H1 : Earning  management berpengaruh  terhadap biaya utang

## Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Terhadap Biaya Utang
Menurut  Juniarti & Sentosa, (2009) kepemilikan institusional  merupakan  milik  perusahaan  yang dimiliki  oleh  investor  institusi  seperti  perusahaan investasi, bank, perusahaan asuransi, lembaga asing, dana  yayasan,  dan  lembaga  lainnya.  Adanya kepemilikan  institusional  di  suatu  perusahaan  akan mendorong  peningkatan  pengawasan  agar  lebih optimal  terhadap  kinerja  manajemen,  karena kepemilikan saham mewakili suatu sumber kekuasaan  yang  dapat  digunakan  untuk  mendukung atau  sebaliknya  terhadap  kinerja  manajemen menurut Dian & Lidyah, (2014).
Menurut  Juniarti  &  Senstosa,  (2009)  hubungan kepemilikan institusional dengan biaya utang dilihat dari  kepemilikan  institusional  yang  besar  sehingga akan memperbesar pengawasan terhadap manajemen sehingga  manajemen  akan  berusaha  untuk  bekerja dengan  lebih  baik  dalam  melaksanakan  pengelolaan perusahaan. Selain itu melalui kepemilikan institusional  akan  mengurangi  penggunaan  utang oleh  manajemen  sehingga  akan  menurunkan  biaya hutang  yang  dibebankan  pada  perusahaan.  Adanya kontrol ini akan menyebabkan manajemen menggunakan utang pada tingkat yang rendah untuk mengantisipasi  kemungkinan  terjadinya financial distress dan financial  risk (Crutchley,  1999  dalam Setyawati, 2014).
Menurut Reza Ashkhabi et al., (2015) kepemilikan  institusional  menjadi  salah  satu  upaya perusahaan dalam meminimalkan konflik manajemen  dengan  pemilik  perusahaan  karena adanya  kepemilikan  institusional  maka  perusahaan akan  melakukan  kinerja  lebih  baik  akibat  adanya pengawasan  dari  pihak  institusional  sehingga kreditur  akan  beranggapan  perusahaan  tersebut
Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang Nur Afni Yunita, Rany Gesta Putri Rais, Muhammad Yusra, dan Afisha Tirta Surya Lestari
memiliki  resiko  yang  rendah  hingga  pada  akhirnya akan meminimalkan biaya hutang yang menunjukkan pengaruh negatif kepemilikan institusional  terhadap  biaya  hutang.  Menurut  Sherly et  al., (2016)  kepemilikan institusional dapat  diukur antara  membagi  jumlah  saham  institusi  dengan jumlah  saham  beredar.  Berdasarkan  pembahasan tersebut, maka hipotesis penelitian ini adalah: H2 : Kepemilikan
Institusional berpengaruh terhadap biaya utang

## Pengaruh Corporate Governance Perception Index (CGPI) Terhadap Biaya Utang
Penilaian  dan  aspek  yang  diukur  dalam Corporate  Governance  Preception  Index (CGPI) adalah  pengembangan  alat  ukur  yang  dimiliki The Indonesian  Institute  For  Corporate  Governance (IICG),  pedoman  dan  prinsip Good  Corporate Governance yang  diterbitkan  oleh The  Indonesian Corporate  Governance (IICG)  dan  Majalah  SWA serta  perangkat  hukum  yang  mengatur  tentang penerapan prinsip-prinsip Good Corporate Governance.
Ada 3 aspek penilaian CGPI, yaitu aspek struktur tata  kelola  perusahaan,  aspek  proses  tata  kelola perusahaa,  dan  aspek  hasil  tata  kelola  perusahaan, dengan  nilai  akhir  keseluruhannya  yaitu  100. Pembobotan aspek penilaian CGPI yang diselenggarakan  oleh  IICG  dan  majalah  SWA berbeda setiap tahunnya.
Hubungan Corporate Governance terhadap biaya utang  dapat  dilihat  dari  persentase Good  Corporate
Governance yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Jika perusahaan mendapatkan
persentase
Good
Corporate  Governance sangat  terpercaya,  hal  ini menandakan  bahwa  biaya  yang  berasal  dari  utang hanya  sedikit  dan  membuktikan  bahwa Good Corporate Governance perusahaan tersebut  berjalan dengan  baik.  Namun  jika  persentase Good Corporate  Governance sebuah  perusahaan  sedikit, hal  itu menandakan  jika tinggi  nya  biaya  utang yang dihasilkan manajemen untuk kegiatan operasional.  Berdasarkan  pembahasan  tersebut, maka hipotesis penelitian ini adalah: H3: Corporate  Governance  Perception  Index berpengaruh terhadap biaya utang

## METODE PENELITIAN

## Data
Metode pengumpulan data dalam penelititan ini yaitu metode purposive  sampling yaitu  Perusahaan  yang menerima  penghargaan Good  Corporate  Governance
( GCG)  di  IICG  dan  Majalah  SWA  pada  Tahun  2018- 2020  sebanyak  15  perusahaan.  Data  yang  digunakan beruapa data panel berupa laporan keuangan Perusahaan.

## Operasionalisasi Variabel
Penelitian ini menggunakan Biaya Utang sebagai variabel  independen dan  Earning  Management, Kepemilikan  Institusi  serta  CGPI  sebagai  variabel dependen. Pengukuran tiap variabel disajikan yaitu: 1. Biaya  Utang (Y) . Biaya  utang  merupakan  biaya yang  harus  dikembalikan  oleh  kreditur  kepada pihak  peminjam  yaitu  investasi  untuk  mencapai tingkat  pengembalian.  Biaya  utang  meliputi tingkat bunga yang harus dibayar oleh perusahaan  ketika  melakukan  pinjaman.  Biaya utang juga menggunakan interest rate dari hutang perusahaan  untuk  menghitung  besarnya  biaya utang  yang  diterima  perusahaan.  Sehingga, menurut  Swissia  &  Purba,  (2018)  biaya  utang dapat dirumuskan sebagai berikut:
(1) 2. Earnings Management (X1). Menurut Pernamasari, (2018) pengukuran earning management diukur  dengan  membandingkan jumlah  saham  manajemen  dengan  total  saham perusahaan,  yang  dirumuskan  sebagai  berikut. Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
(2)
3. Struktur Kepemilikan (X2). Dalam penelitian ini kepemilikan institusional diukur dengan proporsi saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  institusional yang diukur dengan kepemilikan saham institusional  dibagi  jumlah  lembar  saham  yang beredar dengan rumus sebagai berikut:
(3)
4. Corporate  Governance  Perception  Index (X3). Corporate Governance Preception Index (CGPI) adalah  riset  dan  pemeringkatan  penerapan Good Corporate  Governance di  seluruh  perusahaan publik.  Dalam  penelitian  ini  (CGPI)  diukur jumlah  pengungkapan  dengan  rumus  sebagai
Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang Nur Afni Yunita, Rany Gesta Putri Rais, Muhammad Yusra, dan Afisha Tirta Surya Lestari
berikut:
(4)

## Metode Analisis
Penelitian  ini  menggunakan    analisis  regresi linier  berganda  dengan  model  persamaan  sebagai berikut :
Y= a + b 1 X 1 + b2X2+b3X3+e Dimana:
Y = Biaya Utang a =  Konstanta b =  Koefisien regresi X 1 =  Earnings Management X 2 =  Kepemilikan Institusi X 3 = CGPI

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Sebelum  data  dianalisis,  data  tersebut  telah dilakukan  pengujian  kenormalan  data.  Berdasarkan hasil uji normalitas, didapat bahwa data terdistribusi secara  normal.  Hasil  analisis  regresi  linier  terhadap variabel  penelitian  menunjukkan  hasil  sebagai berikut pada Tabel berikut:

## Tabel: 1 Hasil Regresi Linier Sederhana
Variable Coefficient t- Statistic Sig. (Constant) 0.113 0.414 0.682 E_management -0,001 -3,029 0,005 Kep_Institusi 0.037 0.539 0.595 CGPI -0.002 -0.068 0.946 Sumber : Data diolah (2023)
Hasil  Pengujian  Hipotesis  Earnings  Management Terhadap Biaya Utang
Hasil pengujian hipotesis pada variabel earnings management dapat  dilihat  bahwa  nilai  siginifikan variabel earning  management sebesar  0.005  <  0.05, sehingga  H 1 diterima,  yang  berarti  bahwa earnings management berpengaruh  terhadap  biaya  utang, dengan arah hubungan negatif.
Hasil  dalam  penelitian  ini  menemukan  bahwa jika  semakin  tinggi earning  management yang dilakukan  perusahaan,  maka  akan  membuat  biaya utang  menjadi  lebih  rendah.  Hal  ini  disebabkan karena perusahaan melakukan pola income maximization dimana pola ini dilakukan manajemen dengan menunda pengakuan biaya-biaya perusahaan pada  periode  sekarang.  Penundaan  ini  dilakukan agar  penghasilan  perusahaan  nampak  dalam  kondisi
bagus atau stabil dikarenakan kurangnya biaya-biaya yang harusnya diakui pada periode sekarang.
Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Dan  &  Nadi,  (2020),  Pernamasari,  (2018)  dan Ayem & Kinait, (2021) dimana mereka menemukan pengaruh earning management berpengaruh terhadap  biaya  utang,  namun  berlawanan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wicaksana, (2020)  yang  menyatakan  bahwa  manajemen  laba tidak berpengaruh terhadap biaya utang.
Hasil  Pengujian  Hipotesis  Kepemilikan  Institusi Terhadap Biaya Utang
Hasil pengujian hipotesis pada variabel kepemilikan  isntitusional  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikasi variabel kepemilikan institusional sebesar 0.5946  >  0.05  sehingga  H 2 ditolak,  yang  berarti bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh terhadap biaya utang, dengan arah hubungan positif.
Dalam hal ini para kreditur tidak membaca atau tidak  melihat  sinyal  positif  yang  diberikan perusahaan  mengenai  kepemilikan  saham  institusi melainkan  para  kreditur  hanya  berfokus  pada porfitabilitas perusahaan. Sehingga walaupun kepemilikan  saham  institusi  sangat  besar  tapi  tidak membuat biaya utang perusahaan menjadi mengalami penurunan.
Hasil  peneltian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Sherly  et  al.,  (2016) menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional tidak berpengaruh terhadap biaya utang. Namun penelitian ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Swissia  &  Purba,  (2018)  dan  Erniawati  et  al., (2019)  dimana  mereka  menemukan  hasil  semakin besar tingkat kepemilikan saham oleh institusi, maka semakin  efektif  pula  mekanisme  kontrol  terhadap kinerja manajemen .

## Hasil  Pengujian  Hipotesis  Corporate  Governance Perception Index Terhadap Biaya Utang
Pada  hasil  pengujian  hipotesis  pada  variabel corporate  governance  perception  index sebesar 0.9461  >  0.05  sehingga  H 3 ditolak,  yang  berarti bahwa corporate  governance  perception  index terhadap biaya utang, dengan arah hubungan negatif.
Menurut  Indarti  &  Extaliyus,  (2013) corporate governance  perception  index adalah  riset  dan pemeringkatan penerapan good corporate governance diperusahaan publik. Pelaksanaan corporate  governance  perception  index dilandasi oleh  pemikiran  tentang  pentingnya  mengetahui sejauh  mana  perusahaan-perusahaan  publik  telah melakukan good  corporate  governance. Dalam penelitian ini menunjukan bahwa corporate governance  perception  index tidak  berpengaruh terhadap  biaya  utang.  Hal  ini  dikarenakan  tidak  ada
Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang Nur Afni Yunita, Rany Gesta Putri Rais, Muhammad Yusra, dan Afisha Tirta Surya Lestari
jaminan  bahwa  perusahaan  dengan  nilai  GCG  yang tinggi  bebas  dari  risiko  gagal  bayar,  dan  aspek pengukuran  GCG  yang  dilakukan  oleh  IICG  tidak memberikan  cerminan  risiko  yang  sebenarnya ditanggung  perusahaan,  sehingga  perusahaan  masih memiliki kemungkinan untuk gagal bayar.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh    Arifah  &  Liana,  (2018)  dan Pernamasari,  (2018)  yang  menemukan  hasil  bahwa corporate governance perception index (CGPI) tidak berpengaruh terhadap biaya utang karena persentase CGPI  yang  tinggi  tidak  menjamin  perusahaan  tidak memiliki  biaya  utang  yang  tinggi.  Namun  hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Erniawati  et  al.,  (2019)  dan  Arianti, (2017) dimana mereka menemukan bahwa peningkatan persentase corporate governance perception index yang dimiliki oleh perusahaan akan menyebabkan penurunan biaya utang.

## PENUTUP Kesimpulan
Setelah dilakukan pengujian dan analisis data dalam penelitian  ini,  maka  dapat  diambil  beberapa  kesimpulan yaitu Earnings  management berpengaruh  negatif terhadap  biaya  utang  pada  perusahaan  yang  menerima penghargaan GCG di IICG dan Majalah SWA pada tahun 2018-2020. Sedangkan variabel kepemilikan institusi dan Corporate  Governance  Perception  Index (CGPI)  tidak berpengaruh terhadap biaya utang.

## Saran
Penelitian  selanjutnya  hendaknya  menambahkan variabel  lainnya  dan  data  tahunan  hingga  10  tahun terakhir agar hasil penelitian menjadi lebih baik lagi. Selain  itu,  penelitian  selanjutnya  juga  hendaklah memasukkan lebih banyak variabel independen lain, sehingga  memiliki  cakupan  yang  lebih  luas.  Selain itu  juga  dapat  memperluas  objek  penelitian  tidak hanya pada Perusahaan yang menerima penghargaan IICG  dan  Majalah  SWA  namun  bisa  memperluas seluruh Perusahaan yang terdaftar di BEI.

## REFERENSI
Arifah,  D.  A.,  &  Liana,  V.  E.  (2018).  Good  Corporate  Governance  terhadap  Biaya  Ekuitas  dan  Biaya Hutang. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi , 25 (2), 160–172.
https://unisbank.ac.id/ojs/index.php/fe3/article/view/6961.
Ayem,  S.,  &  Kinait,  T.  (2021).  Pengaruh  Penghindaran  Pajak  (Tax  Avoidance),  Manajemen  Laba,  Dan Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Biaya  Hutang  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia (2016-2019). Jurnal Riset Perpajakan , 4 (2), 303–317. Azizah, S. N., & Nurcahyani, Y. (2020). Corporate Governance Index, Corporate Ownership Structure and Audit  Committee  on  Debt  Costs. Muhammadiyah  Riau  Accounting  and  Business  Journal , 1 (2). https://doi.org/10.37859/mrabj.v1i2.1927.
Dan, S., & Nadi, L. (2020). Pengaruh Tax Avoidance, Earnings Management, Dan Kepemilikan Manajerial
Terhadap Cost
of Debt.
Jurnal
Wahana
Akuntansi , 15 (2), 153–162.
https://doi.org/10.21009/wahana.15.023.
Dian Fachrur, &  Rika Lidyah. (2014). Pengaruh Corporate Social Responsibility, Kepemilikan Manajerial Dan  Kepemilikan  Institusi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Tambang  Batu  Bara  Yang  Terdaftar  Di  BEI, Jurnal Stie MDP.
Erniawati, I., Hidayati, N., & Mawardi, M. C. (2019). Pengaruh Corporate Governance Index, Kepemilikan Institusional  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Biaya  Utang  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015-2017). E-Jra , 08 (01), 1–13.
Indarti, M. K., & Extaliyus, L. (2013). Pengaruh Corporate Governance Preception Index (CGPI), Struktur Kepemilikan,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kinerja  Keuangan. Jurnal  Bisnis  Dan  Ekonomi , 20 (2), 171–183. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004.
Juniarti dan A. A. Sentosa. 2009. Pengaruh good corporate governance, voluntary disclosure terhadap biaya hutang (cost of debt). Jurnal Akuntansi Keuangan, Vol. 11, No.2, November, 88-100.
Pernamasari, R. (2018). Penerapan Good Corporate Governance dan Earning Management terhadap Biaya Hutang  pada  Perusahaan  BUMN  Listing  CGPI  2010  –  2012. Jurnal  Profita , 11 (1),  067. https://doi.org/10.22441/profita.v11.01.005.
Reza Ashkhabi, I., Agustina Jurusan Akuntansi, L., Ekonomi, F., & Negeri Semarang, U. (2015), Pengaruh Corporate  Governance,  Struktur  Kepemilikan  Perusahaan,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Biaya Utang. Accounting Analysis Journal, 4(3), 1-8. http://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aa.
Pengaruh Earnings Management, Kepemilikan Institusional, Dan Corporate Governance Perception Index (Cgpi) Terhadap Biaya Utang Nur Afni Yunita, Rany Gesta Putri Rais, Muhammad Yusra, dan Afisha Tirta Surya Lestari
Risfahani,  Nurhayati,  &  Fadilah,  S.  (2016).  Pengaruh  Voluntary  Disclosure,  Manajemen  Laba  terhadap Cost  Of  Equity  Capital  dengan  Asimetri  Informasi  sebagai  Intervening  Variable  pada  Perusahaan Manufaktur  Sub  Sektor  Farmasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2016,  328- 338.
Setyawati,  Prihandini  Ayu.  (2014). Analisis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Deviden,  Struktur  Aset dan Profitabilitas  terhadap  Kebijakan  Hutang  Perusahaan. Skripsi.  Semarang:  Universitas  Diponegoro Semarang.
Sherly, E. N., Indriani, R., & Suranta, E. (2016). Pengaruh Penghindaran Pajak, Kepemilikan Institusional Dan Profitabilitas Terhadap Biaya Hutang. Jurnal Fairness , 6 (2), 135–148.
Swissia,  P.,  &  Purba,  B.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Manajerial, Kepemilikan  Keluarga,  Pengungkapan  Sukarela  dan  Leverage  Terhadap  Biaya  Utang. Jurnal Akuntansi & Keuangan , 9 (2), 42–65.
Wicaksana,  A.  (2020).  Pengaruh  asimetri  informasi  dan  manajemen  laba  terhadap  biaya  utang  dan  biaya ekuitas  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2016-2018. Jurnal  Bisnis  Dan Akuntansi . https://medium.com/@arifwicaksanaa/pengertian-use-case-a7e576e1b6bf.