Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(01), 2023, 656-669
Pemilihan Model Implementasi Spin-Off Unit Usaha Asuransi Syariah di Indonesia dengan Model AHP
Erny Arianty 1*) , Abdul Ghoni 2)
1 Politeknik Keuangan Negara STAN
2 Universitas Muhammadiyah Jakarta *Email korespondensi: ernyarianty@pknstan.ac.id

## Abstract
This study aims to analyze the factors and spin-off models that have the highest level of importance in realizing the  implementation  of  the  Sharia  Insurance  Business  Unit  spin-off.  This  research  method  uses  a  qualitative method  with  an  Analytical  Hierarchy  Process  (AHP)  approach  with  key  informants  from  the  government, regulators,  the  sharia  insurance  industry,  AASI,  and  the  Sharia  Supervisory  Board.  The  results  of  this  study external factors with government and regulatory support subcriteria have the highest level of importance. For the sub-criteria for internal factors, the leadership support factor has the highest level of importance. The acquisition spin-off  model  has  the  highest  importance.  The  implication  of  this  research  is  the  industry  should  meet  the availability  of  resources  so  that  the  spin-off  runs  smoothly  and  determines  the  right  spin-off  model.    For  the government,  the  results  of  this  research  can  provide  an  effort  to  facilitate  the  spin-off  process  in  the  form  of policies.

## Keywords: Spin-Off, Factors, Model, AHP
Saran  sitasi :  Arianty,  E.,  &  Ghoni,  A.  (2023).  Pemilihan  Model  Implementasi Spin-Off Unit  Usaha  Asuransi Syariah    di  Indonesia  dengan  Model  AHP. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam,  9 (01),  656-669.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i1.7933
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i1.7933

## 1. PENDAHULUAN
Pelaksanaan  kebijakan spin-off di  industri keuangan  syariah,  baik  di  bank  syariah  maupun  di asuransi syariah, sebagian besar belum berjalan secara efektif.  Hal  ini  disebabkan  banyak  hal  mulai  dari sedikitnya  Unit  Usaha  Syariah  (UUS)  yang spin-off , kinerja  keuangan  yang  menurun  setelah spin-off , terjadinya penurunan tingkat efisiensi, biaya operasional  yang  membesar,  dan  pencapaian  dana tabarru  yang  belum  memenuhi  kriteria.  Menurunnya profitabilitas  dan  efisiensi  di  bank  syariah  memberi efek  menurunnya  kinerja  keuangan  di  industri asuransi  syariah  (Fitrijanto  &  et.al,  2015).  Infromasi yang  sama  juga  disampaikan  oleh  Nurfadilah  bahwa kinerja  industri  asuransi  syariah  dipengaruhi  oleh beberapa faktor diantaranya kinerja industri perbankan (Nurfadilah & Samidi, 2019 ). Tri Nugroho juga menyampaikan pelaksanaan spin-off menyebabkan meningkatnya risiko keuangan bahkan setelah undang undang spin off disahkan secara umum
kinerja keuangan mengalami penurunan (Trinugroho &  et.al,  2021).  Pelaksanaan  spin-off  di  industri asuransi  syariah  juga  mengalami  hal  yang  sama. Sedikitnya  jumlah  UUS  yang  telah  spin-off  dapat menyebabkan  tujuan spin-o ff  tidak  dapat  tercapai secara  optimal.  Sampai  dengan  akhir  2021,  jumlah UUS yang spin-off masih kurang 50 % dari UUS yang ada.  UUS  yang  telah spin-  off sampai  akhir  tahun 2021,  yaitu  Jasindo,  Askrida,  Bumiputera,  Reindo, dan Adira syariah (OJK, 2021).
Permasalahan  lainnya  UUS  yang  telah spin-off mengalami  penurunan  efisiensi  operasional.  Jika dibandingkan sebelum spin-off , tingkat efisiensi yang dihasilkan  menjadi  lebih  rendah  setelah spin-off (Sunarsih, 2018).  Berkaitan dengan tingkat efisiensi, jika  dibandingkan  tingkat  efisiensi  terhadap  laba, perusahaan  asuransi  syariah full-pledge secara  rata- rata lebih rendah dari UUS (Arianty & Ghoni, 2022). Terjadinya  penurunan  efisiensi  disebabkan  oleh adanya biaya operasional yang lebih besar yang tidak
tercover  oleh  pendapatan  yang  dihasilkan  (Ghoni  & Efendi,  Perbandingan  Tingkat  Efisiensi  Perusahaan Reasuransi Syariah di Indonesia dengan Menggunakan  Metode  DE,  2021).  Pendapatan  yang diperoleh perusahaan full-pledge mengalami kenaikan dikarenakan  perusahaan  lebih  memiliki  kebebasan dalam  menentukan  strategi  dan  kebijakan,  tetapi kenaikan  tersebut  belum  dapat  menutupi  kenaikan biaya  operasionalnya.  Hal  inilah  yang  menyebabkan tingkat efisiensi terhadap laba mengalami penurunan sedangkan  tingkat  efisiensi  terhadap  pendapatan  ada kenaikan  (Ghoni  &  Arianty,  2021).  Tingginya  biaya operasional  disebabkan  karena  struktur  organisasi yang  lebih  luas;  diperlukannya  tenaga  ahli  asuransi seperti  aktuaria, underwriting yang  sebelumnya dicover  oleh  perusahaan  induk;  dan  sistem  IT  yang terpisah  (Ramadani,  2018).  Begitu  juga  dengan tingkat profitabilitas yang dihasilkan, UUS yang telah spin  off  mengalami  penurunan  dalam  pencapaian profitabilitas (Fitriyani, 2018). Penurunan profitabilitas yang diukur dengan perhitungan Return on  Asset  (ROA)  pada  Asuransi  Jasindo,  Askrida, Bumiputera,  dan  Reindo  Syariah  periode  2013-2020 juga dapat dilihat pada tabel 1
Tabel 1. Output Analisis Statistik Deskriptif ROA sebelum, saat, dan setelah Spin off Item ROA Sebelum Spin off Saat Spin off Setelah Spin off Mean 0,137 0,093 -0,004 Median 0,141 0,116 0,063 Standard Deviation 0,082 0,053 0,153 Minimum 0,002 0,014 -0,353 Maximum 0,255 0,125 0,168 Count 12 4 11

## Sumber: OJK Tahun 2021 dan diolah penulis
Berdasarkan  data  pada  tabel  1,  nilai  rata-rata ROA  keempat  UUS  yang  telah spin-off mengalami penurunan  setelah spin-off ,  begitu  juga  dengan  nilai median  dan  standar  deviasiya.  Nilai  median mengalami  penurunan  setelah spin-off ,  sedangkan standard  deviasi  mengalami  kenaikan.  Hal  ini disebabkan return yang dihasilkan setiap periodenya mengalami  penurunan  sehingga  ROA  menjadi  lebih rendah.
Kondisi  yang  dialami  oleh  perusahaan full- pledge perlu  dicarikan  strategi  yang  terbaik  agar tujuan  kebijakan spin-off dapat  tercapai.  Pemerintah
dalam  hal  ini  mensahkan  kebijkan spin-off yang tertuang dalam undang-undang nomor 40 tahun 2014 mempunyai  tujuan,  yaitu  agar  pertumbuhan  industri asuransi  syariah  meningkat  dan  pencapaian  tingkat profitabilitas serta efisiensi juga mengalami kenaikan (Nasution,  2019).  Tujuan spin-off ini  selaras  dengan tujuan spin-off secara umum, yaitu dapat meningkatkan kinerja operasi baik perusahaan induk dan  perusahaan  anak  (Kalanoski  &  Svederberg, 2020); (Causatis, Miles J.A, & Woolridge J.R, 1993). Kebijakan spin-off juga meningkatkan tingkat return, kekayaan,  aset,  harga  saham  (Veld  &  et.al,  2004). Benefit  yang  dihasilkan  dari  pelaksanaan  spin-off pada  umumnya  juga  akan  meningkatkan  nilai  pasar ekuitas (Waskin et.al, 2021).
Dengan melihat kondisi yang ada, tujuan spin-off dalam  mencapai  peningkatan  kinerja  keuangan perusahaan akan sulit dicapai secara optimal. Dalam hal ini terjadi gap antara fakta yang ada dengan tujuan yang  diinginkan.  Selain  itu,  tujuan spin-off dalam meningkatkan jumlah pertumbuhan industri kemungkinan juga sulit dicapai secara optimal. Hal ini dapat dilihat dari fakta yang ada sampai saat ini hanya 5  UUS  yang  melakukan spin-off .  Selain  itu,  apabila dilihat  dari  kriteria  pertama spin-off sesuai  undang- undang  kebijakan spin-off yang  menyebutkan  UUS yang telah memiliki nilai dana tabarru dan investasi sebesar  50  %  dari  nilai  dana  asuransi  dan  investasi perusahaan  induk,  UUS  tersebut  sudah  harus melakukan spin-off .  Hal  ini  menunjukkan  UUS tersebut  memiliki  kemampuan  untuk  mandiri menjalankan bisnis asuransi. Kondisi yang ada sampai saat ini, nilai dana tabarru dana asuransi UUS belum mencapai  50  %  dari  investasi  perusahaan  induk (Yunus, 2019); (Nurhayat, 2021). Yustiani et.al juga telah  membuat  proyeksi  kemajuan  pencapaian  nilai dana  tabarru  sampai  dengan  akhir  tahun  2025  yang menghasilkan  tidak  ada  industri  UUS  yang  dapat mencapat  nilai  50  %  dari  nilai  investasi  induk (Yustiani,  Arianty,  &  Haniyah,  2022).  Pada  akhir tahun 2024, semua UUS sudah harus spin-off sehingga ada kemungkinan beberapa UUS tidak akan spin-off mengingat  nilai  dana  tabarru  dan  investasi  belum mencapai  50  %  dari  dana  induk  yang  menunjukkan kondisi kategori mandiri.
Dengan  melihat  kondisi  dan  fakta  yang  ada, diperlukan  strategi  yang  tepat  dalam  menentukan model spin-off yang akan dipilih oleh industri. Tujuan dari  strategi  ini  adalah  untuk  meminimalkan  risiko yang  ada  apabila  semua  UUS spin-off ,  seperti  risiko
menurunnya  kinerja  keuangan,  risiko  meningkatnya biaya  operasional,  risiko  pengelolaan  manajemen yang  kurang  professional,  dan  risiko  lainnya. Pelaksanaan spin-off ini tetap perlu dilakukan. Tujuan yang  diharapkan  oleh  pemerintah  dari  pelaksanaan spin-off ini  memberikan  dampak  positif.  Pemerintah ingin  mewujudkan  target  IDB  yang  berharap kedepannya Lembaga Keuangan Islam dapat tumbuh lebih dari 15% per tahun, akan tetapi sampai dengan saat  ini  pertumbuhannya  masih  kisaran  10%. Pertumbuhan    asuransi  syariah  di  Indonesia  juga masih  menunjukkan  angka  yang  rendah  baik  dilihat dari  jumlah  industri  maupun  nilai  aset  industri asuransi syariah. Jumlah industri asuransi syariah juga masih  di  bawah  10  %  dibandingkan  jumlah  industri asuransi  konvensional  (Nasution,  2019).  Sedangkan nilai aset masih di bawah 5 % dari nilai aset industri asuransi konvensional (OJK, 2021). Pemerintah juga berharap pelaksanaan spin-off berjalan efektif. Hal ini disebabkan  pertumbuhan  pangsa  pasar  akan  lebih mudah  dicapai  karena  masyarakat  sudah  mengenal bisnis  asuransi  syariah    (Jannah  &  Nugroho,  2019). Selain  itu,  dengan  pertumbuhan  industri  yang  lebih besar,  peran  industri  asuransi  syariah  dalam memberikan  kontribusi  menggerakkan  pertumbuhan sektor  riil  dan  pertumbuhan  ekonomi  akan  lebih optimal  (Wiwoho,  2014).  Industri  asuransi  syariah juga  dapat  lebih  berkontribusi  dalam  mendukung kebijakan  pembangunan Sustainable  Development Goals (SDGs).
Berdasarkan uraian pada paragraf sebelumnya, di mana terdapat fakta yang dapat menyebabkan tujuan pelaksanaan spin-off dan harapan pemerintah kurang dapat dicapai optimal, industri asuransi syariah harus memiliki strategi dan pemilihan model spin-off yang tepat  untuk  meminimalisir  risko  yang  ada.  Dalam menentukan  strategi,  industri  perlu  mengidentifikasi faktor-faktor  yang  dapat  mendukung  terwujudnya pelaksanaan spin-off yang  efektif,  seperti  faktor sumber daya manusia dan penguatan nilai aset industri (Ramadhani,  2018).  Faktor  lain  yang  juga  perlu dipertimbangkan  menurut  Fitrijanto  et.al  (2015) adalah kendala SDM, Dewan Pengawas Syariah, dan dukungan pemerintah, regulator, dan MUI (Fitrijanto &  et.al,  2015).  Penguatan  kelembagaan    seperti penguatan  kinerja  keuangan,  permodalan,  dan komitmen  pimpinan  menjadi  faktor  yang  harus dipenuhi oleh UUS pada saat mempersiapkan spin off (Nasution, 2019); (Fitrijanto & et.al, 2015); (Arianty &  Ghoni,  2022).  Teknologi  juga  harus  dipersiapkan
oleh UUS yang akan spin off untuk mendukung proses kelancaran  bisnis  entitas  (Wulandari,  Siregar,  & Tanjung,
2018). manajemen dengan mempertimbangkan efektivitas dan efisiensi. Kiswanto (2012) menyampaikan ada tiga model spin- off yang dapat ditentukan oleh UUS, yaitu pemisahan murni  dari  UUS  menjadi full-pledge ,  penggabungan UUS  menjadi full-pledge ,  mengakuisisi  UUS konvensional kemudian konversi ke syariah, konversi induk  ke  syariah  (Kiswanto,  2012).  Model spin-off juga dapat berupa membentuk perusahaan baru yang merupakan  model  yang  terbaik  dan spin-off dengan meneruskan  perusahaa  yang  ada  yang  dikonversi  ke syariah (Rizqulloh, 2013). Waskin juga menyampaikan  model spin-off yang  paling  efektif, yaitu  UUS  bekerja  sama  dengan  induk  model  Dual Banking  Leverage  Model  (DBLM)  (Waskin  et.al, 2021).  Model  lainnya  juga  disampaikan  oleh Hagedorn et.al (2018), perusahaan yang telah spin-off bisa  melakukan  aliansi  dengan  perusahaan  lainnya untuk  mencapai  kinerja  keuangan  yang  optimal (Hagedorn, & et.al, 2018).
Untuk  mencapai  pelaksanaan spin-off yang efektif, adanya keseimbangan antara fakta yang akan terjadi setelah periode spin-off berakhir dengan tujuan yang  diharapkan,  peneliti  sangat  berkepentingan untuk  melakukan  penelitian  dengan  melakukan analisis  pemilihan  strategi  dan  model spin-off yang tepat dengan kondisi yang terjadi di industri asuransi syariah.  Metode  yang  digunakan  adalah  kualitatif pendekatan Analythical  Hierarchi  Process (AHP). Pendekatan  AHP  digunakan  untuk  menentukan strategi  dan  model spin-off yang  memiliki  tingkat kepentingan tertinggi dalam mewujudkan tujuan spin- off yang  diharapkan.  Penelitian  sebelumnya  terkait dengan spin-off lebih banyak mengkaji kebijakan spin off di  industri  perbankan  syariah  yang  berdampak pada  kinerja  keuangan  dan  nilai  pasar  yang berdampak  pada  nilai  kepemilikan  pemegang  saham (Al  Arif  M.  ,  2018);  (Nurfadilah  &  Samidi,  2019  ); (Hamid, 2015); (Cristo & R.W, 2006); (Trinugroho & et.al,  2021).  Adapun  penelitian  terkait spin  off di asuransi  syariah  dilakukan  beberapa  peneliti,  yaitu penelitian  terkait  pengukuran  tingkat  efisiensi  di industri  asuransi  syariah  dengan  metode  DEA (Sunarsih,  2018);  (Ghoni  &  Arianty,  2021)  dan penelitian terkait pengukuran kriteria spin off dengan metode  ARIMA  (Yunus,  2019);  (Nurhayat,  2021). Penelitian terkait dengan pemilihan strategi dan model spin-off yang  ditawarkan  hanya  beberapa  penelitian,
seperti  penelitian  yang  menawarkan  model  konversi dan  DBLM  di  bank  syariah  (Waskin  et.al,  2021), penelitian  yang  menginformasikan  beberapa  model spin-off di  bank  syariah  yang  meliputi  pemisahan murni, penggabungan unit usaha syariah, pengakuisisian  bank  konvensional  yang  kemudian dikonversi ke syariah, dan koversi syariah dari induk perusahaan  (Kiswanto, 2012). Rizkulloh (2013) juga memberikan pilihan model spin-off bagi unit syariah di  bank  syariah  yang  terbaik,  yaitu  pembentukan perusahaan  baru.  Penelitian  dengan  topik  pemilihan strategi dan model spin-off di industri asuransi syariah hanya  ada  satu  penelitian  yang  dilakukan  oleh Fitrijanto et.al (2015) yang menghasilkan terdapat dua pilihan apakah akan membentuk usaha baru menjadi penuh  syariah  atau  bisa  menggabungkan  UUS  yang berukuran kecil dengan menggunakan analisis SWOT. Perbedaan penelitian ini dengan penelitian-penelitian sebelumnya,  penelitian  ini  akan  memberikan  pilihan strategi  dan  model spin-off yang  memiliki  tingkat kepentingan  yang  tertinggi  dengan  menggunakan metode AHP. Untuk kriteria strategi dan model spin- off akan memasukkan unsur kriteria yang disampaikan oleh  penelitian  sebelumnya.  Berdasarkan  uraian  di atas,  pertanyaan  penelitian  ini,  meliputi  (1)faktor- faktor  Eksternal  apa  yang  memiliki  tingkat kepentingan  yang  tertinggi  dalam  mewujudkan pelaksanaan  spin-off?  (2)  faktor  Internal  apa  yang memiliki  tingkat  kepentingan  tertinggi  dalam mewujudkan pelaksanaan spin-off? (3) model spin-off yang  manakah  yang  memiliki  tingkat  kepentingan tertinggi dalam mewujudkan pelaksanaan spin-off?
Sebelum  pada  bagian  metode  dan  pembahasan, perlu diketahui mengenai spin-off di mana kebijakan spin  off sesuai  dengan  Undang-Undang  nomor  40 tahun  2014  pasal  87  merupakan  bentuk  kebijakan pemerintah  dalam  mendukung  pertumbuhan  industri asuransi  syariah  di  Indonesia  dengan  tujuan  dapat meningkatkan  profitabilitas,  meningkatkan  ekuitas, meningkatkan prosentase nilai aset yang dimiliki, dan dapat menjadi solusi dalam meningkatkan pertumbuhan  industri  asuransi  syariah  (Nasution, 2019).  UUS  dengan  nilai  dana  tabarru  dan investasinya mencapai 50 % dari dana asuransi induk perusahaan  sudah  wajib spin-  off ,  namun  bagi  UUS yang belum mencapai persentase tersebut diberi waktu 10  tahun  sejak  undang-undang  disahkan  untuk spin- off .
Rizqullah  (2013)  melakukan  penelitian  metode spin-off unit  usaha  syariah  dengan  menggunakan
pendekatan  Analytical  Network  Process  (ANP) dengan  hasil  model  pemisahan  pembentukan perusahaan baru adalah yang paling sesuai. Penelitian sebelumnya  mengenai  topik spin  off lebih  banyak mengangkat  topik spin-off di  bank  syariah  yang mengukur  kinerja  keuangan  (Nurfadilah  &  Samidi, 2019  );  (Hamid,  2015);  (Cristo  &  R.W,  2006); (Trinugroho  &  et.al,  2021).  Evaluasi  atas  kebijakan spin  off dengan  objek  penelitian  bank-bank  syariah telah  dilakukan  oleh  Al  Arif  (2018)  dengan  model ARIMA,  hasil  kondisi  bank-bank  syariah  sampai tahun  2004,  tidak  ada  yang  dapat  mencapai  nilai modal  yang  menjadi  indikator  peraturan spin  off tersebut. Hal  ini  menunjukkan kecil  kemungkinan UUS  bank  syariah  melakukan spin-off dengan memiliki kecukupan modal tersebut.
Penelitian spin  off secara  umum  juga  dilakukan oleh  beberapa  peneliti  yang  menghasilkan spin  off memberikan  manfaat  dan  keuntungan  bagi  induk perusahaan  sehingga  memotivasi  anak  perusahaan melakukan spin  off (Uddin,  2010);  (Halai,  2015); (Tubke,  Saavedra,  &  Gonzales,  2004).  Penelitian terkait efisiensi setelah spin-off dengan menggunakan DEA  memberikan  hasil  terjadi  penurunan  tingkat efisiensi  dalam  menghasilkan profit (Ghoni  & Arianty,  2021).  Penelitian  terkait  dengan  evaluasi hasil pelaksanaan spin off di asuransi syariah dengan meggunakan analisis SWOT, Lestari (2020) memberikan  pandangan  bahwa  industri  asuransi syariah memiliki potensi untuk melaksanakan spin- off sehingga  dapat  mendukung  tujuan  yang  diharapkan dari spin  off tersebut  (Lestari,  2020).  Yunus  et.al (2019) dan Nurhayat (2021) meneliti tentang kriteria spin off dengan metode ARIMA. Objek yang diteliti hanya  terbatas  dan  hasil  kedua  penelitian  tersebut adalah tidak tercapainya prosentase 50 % kecukupuan dana  tabarru  dan  investasi  sampai  akhir  tahun  2024 (Yunus,  2019);  (Nurhayat,  2021).  Fitrijanto  et.al (2015)  melakukan  penelitian  dengan  topik  model strategi  pemisahan  (spin-off)  pada  industri  asuransi syariah  yang  menganalisis  faktor-faktor  pendukung dan  model  spin-off  yang  ditawarkan  dengan menggunakan  metode  analisis  SWOT.  Model pemisahan  dapat  terdiri  dari  Dukungan  induk  untuk menambah modal UUS jadi UUS spin-off  untuk full- pledge,  UUS  yang  besar  mengakuisisi  yang  kecil untuk    memperluas  promosi,  penguatan  SDM  dan tekbologi,  UUS  kecil-kecil  akan  menggabugkan menjadi perusahaan. Adapun faktor-faktor pendukung yang perlu dipenuhi adalah faktor SDM, regulasi, dan
dukungan  pemerintah  (Fitrijanto  &  et.al,  2015); (Arianty  &  Ghoni,  2022).  Waskin  (2021)  juga melakukan  penelitian  terkait  strategi  bisnis  model pemisahan  dengan  hasil  UUS  yang  melakukan  spin- off  tetap  melakukan  kerja  sama  dengan  induk perusahaan  model Dual  Banking  Leverage  Model (DBLM).  Adapun  metode  yang  digunakan  adalah metode  pendekatan canvas  business (Waskin  et.al, 2021).

## 2. METODE PENELITIAN
Metode yang digunakan adalah metode kualitatif pendekatan Analytical  Hierarchi  Process (AHP). Jenis  data  yang  digunakan adalah  data  sekunder  dan data primer.
Data  sekunder  yang  digunakan  adalah  laporan keuangan  industi  asuransi  syariah  baik  yang  sudah spin off maupun yang belum. Data primer merupakan sumber informasi yang dihasilkan dari hasil kuesioner AHP dan wawancara. Adapun informan penelitian ini telah memenuhi kriteria-kriteria sebagai berikut: a. Informan dari Asosiasi Asuransi Syariah Indonesia  (AASI)  memiliki  keterlibatan  dan mengikuti pertemuan dengan pihak regulator dan pemerintah  dalam  proses  penyusunan  kebijakan dan pelaksanaan spin off
b. Informan  dari  industri  asuransi  syariah  (jiwa, general,  dan  DPS)    merupakan  pihak  yang menjadi sasaran dari pelaksanaan spin off tersebut. c. Informan  yang  terlibat  langsung  dalam  proses perumusan kebijakan, yaitu Kementerian Keuangan-BKF
Pihak-pihak  yang  akan  menjadi  informan  kunci dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 2. Setiap informan mengisi form kuesioner AHP.
Tabel 2. Daftar Informan Kunci Penelitian
No Unit Jumlah Keterangan 1.  AASI 2 Informan 1 (TN), 2(ER) 2.  DPS 1 Informan 3 (AG) 3.  UUS – Jiwa 1 Informan 4 (YP) 4.   UUS – Umum 1 Informan 5 (HR) 5.  Pemerintah  dan Regulator 2 Informan 6,7 (IR),

## Sumber: Diolah Penulis
Pertanyaan di kuesioner AHP mengikuti kriteria yang  terdapat  dalam  skema  AHP.  Adapun  Skema AHP dapat dilihat pada gambar 1.
Metode pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi  dan  wawancara.  Materi    yang didiskusikan pada  wawancara adalah materi yang ada di  skema  AHP,  yaitu  materi  tujuan spin-off, faktor- faktor  yang  dapat  mewujudkan  pelaksanaan  spi-off berjalan efektif dan materi pemilihan model spin-off
.

## Gambar 1 – Skema AHP
Setiap informan akan memberikan penilaian pada form kuesioner AHP tersebut dengan skala 1-9 untuk setiap faktor, kriteria, dan alternatif pilihan yang dapat dilihat pada tabel 3.
Tabel 3. Skala AHP dan Definisinya Skala  Definisi dari “importance”
1 3 Equal Importance Sightly more importance
Skala  Definisi dari “importance”
5 7 9 2,4,6,8 Materiality more Importance Significantly more Importance Mutlak lebih penting Ragu-ragu antara dua nilai yang berdekatan

## Sumber: (Saati, 1990)
Hasil kuesioner AHP diolah dengan menggunakan aplikasi expert choice dan juga program excel. Hasil penilaian dari informan diinput ke dalam matriks berpasangan yang dikelompokkan sesuai jenis kriteria, sub kriteria, dan alternatif. Data-data tersebut kemudian  diolah  untuk  mendapatkan  rata-rata
prioritas  nilai.  Nilai  yang  dipilih  adalah  nilai  yang telah memenuhi rasio konsistensi < 0,1.  Adapun hasil rasio konsistensi ini diperolah dari rumus:
CR =  Consistensi Indeks (CI) Random Indeks (RI) CI = = (A maks-n) / (n-1)
Nilai  RI  didasarkan  pada  penelitian  yang ditunjukkan pada tabel 4 (Saaty, 1990).
Tabel 4. Nilai Indeks Random Ukur an 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
RI 0,00  0,00  0,52  0,89  1,11  1,25  1,35  1,40  1,45  1,49

## Sumber:L.Saati
Analisis  atas  faktor  yang  memiliki  tingkat kepentingan tertinggi menggunakan pendekatan AHP. Berdasarkan hasil prioritas setiap kriteria, subkriteria, dan  alternatif  yang  memenuhi  rasio  konsistensi  <  1 akan  dipilih,  sedangkan  yang  rasio  konsistensi  =>  1 akan didrop. Langkah selanjutnya nilai prioritas akan dijumlah untuk seluruh informan dan akan dicari rata- ratanya setiap level skema AHP.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Undang-Undang nomor 40 tahun 2014, khususnya pada pasal 87, diperuntukkan bagi industri asuransi  syariah  yang  masih  berbentuk  Unit  Usaha Syariah  (UUS)  untuk  melakukan spin  off atau pemisahan  dari  induk  perusahaan  asuransi  yang berbasis  konvensional.  Adapun  tujuan  yang  ingin dicapai  dengan  kebijakan spin  off ini  adalah  agar terjadi  peningkatan  profitabilitas  serta  pertumbuhan industri  asuransi  syariah  baik  dari  sisi  jumlah industrinya  maupun  dilihat  dari  nilai  asetnya (Nasution,  2019).  Pemisahan  diperlukan  apabila bisnis  yang  dijalankan  memiliki  perbedaan  yang prinsip  sehingga  unit  perlu  melakukan  pemisahan dengan tujuan agar lebih fokus pada bisnisnya (Sristo, 2006).    Dampak  spin-off  juga  memberikan  manfaat pada  peningkatan  kinerja  operasi  perusahaan  dan dapat  mempercepat  pertumbuhan  industri  tersebut (Fitrijanto,  2015);  (Causatis,  1993).  Spin-off  juga memberikan  dampak  pada  peningkatan  nilai  pasar saham dan ekuitas perusahaan baik perusahaan induk maupun  perusahaan  anak  sehingga  memberikan keuntungan bagi pemegang saham (Kalanoski, 2020). Selain  itu  dengan  adanya  kebijakan spin  off , pemerintah  berharap  industri  asuransi  syariah  lebih mandiri  dan  dapat  mengambil  keputusan  lebih  cepat terkait dengan strategi bisnisnya dengan lebih efektif
sehingga mempercepat pencapaian kinerja perusahaan sesuai dengan tujuan (Nasution, 2019).
Apabila tujuan spin-off dapat terwujud, khususnya  meningkatnya  pertumbuhan  industri asuransi  syariah,    pemerintah  dapat  memberikan kontribusi  dalam  pemenuhan  target  IDB  yang menargetkan industi keuangan syariah  tumbuh di atas 15  %.  Kebijakan spin  off berdasarkan  hasil wawancara,  menurut  TN  (informan  1)  dari  AASI, diharapkan agar basis syariah yang menjadi landasan asuransi  syariah  ini  lebih  terlihat  jelas  dan  terpisah dari induknya yang berbasis konvensional, selain itu menurut HR (informan 5) dari industri dengan adanya spin off diharapkan perusahaan asuransi syariah lebih mandiri  dan  fokus  pada  bisnis  operasional  yang berbasis  syariah.  Pendapat  para  informan  kunci  ini sesuai dengan yang disampaikan oleh El-Fring (1997), yaitu pada saat terdapat perbedaan model bisnis yang prinsip,  pemisahan  dapat  dilakukan  dengan  tujuan perusahaan  dapat  lebih  fokus  pada  usahanya  dan pengembangan usahanya jadi lebih mudah (Elfring & N.J, 1997); (Cristo, 2006).
Oleh  sebab  itu,  untuk  mencapai  tujuan  yang diharapkan, dan mempertimbangkan fakta  yang ada, seperti  adanya  beberapa  perusahaan  full-pledge mengalami penurunan profitabilitas dan efisiensi serta hampir  semua  UUS  belum  ada  yang  mencapai kecukupan  nilai  dana  tabarru  dan  investasi  sesuai undang-undang kebijakan spin-off, diperlukan strategi dalam  mengatasi  permasalahan  tersebut.  Perlu diidentifikasi  faktor-faktor  pendukung  yang  dapat mewujudkan tujuan spin-off serta analisis model spin- off yang kemungkinan dapat dipilih oleh UUS sesuai kondisi yang dihadapi masing-masing UUS. Analisis ini  sangat  diperlukan  sehingga  pemerintah  akan mendapatkan  gambaran  kondisi  pada  akhir  2024,
berapa  jumlah  UUS  yang  akan  melakukan  spin-off sehingga  pemerintah  dapat  melakukan  strategi  dan perencanaan kebijakan selanjutnya.
Berdasarkan uraian tersebut, pembahasan penelitian ini akan mencakup tujuan spin-off, kriteria faktor  pendukug  baik  faktor  internal  maupun  faktor eksternal, kemudian  dilanjutkan  dengan  pembahasan pilihan  model  dan  tambahan  strategi  untuk
mendukung  model  tersebut.  Mengenai  pembahasan tujuan spin-off telah dibahas pada paragraph 1 dan 2 di  bagian  ini.  Selanjutnya  akan  dibahas  masing- masing kriteria dan pilihan sesuai hasil pengisian form kuesioner  AHP.  Adapun  hasil  pengisian  form kuesioner  AHP  diperoleh  prosentase  kepentingan masing-masing  kriteria,  sub  kriteria,  dan  pilihan model dapat dilihat pada tabel 5.
Tabel 5. Hasil Tingkat Kepentingan AHP
Strategi Pemiliha Model Spin-Off Kriteria  %  Subkriteria Subsub kriteria % Model % 1. Eksternal 60,34 Dukungan Pemerintah dan Regulasi 39,8  Perpanjangan periode 27,95  Pemisahan Murni 25,6 Relaksasi aspek tertentu 48,76 Relaksasi regulasi- corporate action industri 23,29 Dukungan Asosiasi 31,2  Asistensi 38,18 Merger 29,6 Sosialisasi 61,82 Dukungan MUI 29 2. Internal 39,56 Dukungan manajemen 41,44  Akuisisi   33,8 SDM ahli 16,68 Permodalah 11,47 Teknologi 7,78 Kinerja keuangan 22,63  Tidak Spin-Off 11 Jumlah % 100

## Sumber: Diolah penulis dari aplikasi Expert Choice
3.1. Hasil Tingkat Kepentingan Faktor Eksternal Untuk mendukung terwujudnya tujuan pelaksanaan spin-off sesuai yang diharapkan pemerintah dan juga industri, diperlukan upaya untuk merealisasikan  faktor-faktor  pendukungnya.  Sesuai dengan hasil penelitian sebelumnya yang menyampaikan  beberapa  faktor-faktor  pendukung yang berbeda-beda, dalam hal ini peneliti mengelompkkan  faktor-faktor  tersebut  menjadi  dua kelompok,  yaitu  faktor  eksternal  dan  faktor  internal. Faktor  eksternal  merupakan  faktor  yang  bersumber dari  luar  dan  tidak  dapat  dipengaruhi  langsung  oleh perusahaan.  Faktor  eksternal  ini  bisa  bersumber  dari pemerintah  dan  badan  regulasi,  bisa  juga  bersumber dari  asosiasi  dan  MUI.  Adapun  faktor  internal merupakan faktor-faktor yang bersumber dari internal perusahaan dan biasanya hal ini dapat diatasi langsung oleh perusahaan dengan pengelolaan yang baik.
Berdasarkan data pada tabel 5, untuk mewujudkan  tujuan  spin-off  yang  efektif,  faktor eksternal  mendapatkan  hasil  yang  dominan  lebih tinggi  dibandingkan  faktor  internal.  Faktor  eksternal
mendapatkan tingkat kepentingan 60.34 % jauh lebih tinggi dibandingkan faktor internal dengan perolehan penilaian 39,56 %. Hal ini menunjukkan peran pihak luar  sangat  menentukan  keberhasilan  pelaksanaan spin-off.  Industri  perlu  dorongan  dari  pihak  luar, seperti adanya payung hukum yang menjadi landasan pelaksanaan  spin-off.  Menurut  informan  dari  AASI, wacana  kewajiban  untuk  spin-off  sudah  menjadi bahasan  awal  pada  saat  lembaga  keuangan  syariah pertama  kali  berdiri.  Industri  sudah  dan  sering mendiskusikan tentang pemisahan dan sepakat bahwa pemisahan  tersebut  harus  dilakukan.  Hal  ini disebabkan industri asuransi syariah dalam melaksanakan  kegiatannya  memiliki  basis shariah compliance. Hasil  diskusi  tersebut  tertuang  dalam naskah  akademik  perasuransian  yang  menyebutkan dalam  kurun  waktu  kurang  lebih  4  sampai  dengan 5 tahun  semua  industri  sudah  harus full  pledge. UUS bukan  akhir  melainkan  sebagai  langkah  awal  dan kedepannya diharapkan segera menjadi full pledge. Namun,  pelaksanaan  isi  naskah  akademik tersebut  kurang  mendapat  respon  dari  industri
sehingga sampai dengan tahun 2014 yang merupakan periode  disahkannya  undang-undang  spin-off  hanya sedikit perusahaan asuransi syariah yang full syariah, sebagian besar masih berupa  unit  usaha.  Hal  in  juga disampaikan  oleh  informan  dari  OJK,  banyak  UUS yang nilai aset/preminya sangat kecil, sekedar ada dan biasanya  unit  tersebut  tidak  akan  lama  beroperasi. Pada  periode  sebelum  disahkannya  undang-undang spin-off, industri asuransi syariah terlihat ramai, tetapi sampai saat ini nilai asetnya masih kisaran 5 %. Oleh sebab  itu,  untuk  merealisasikan  naskah  akademik tersebut,  pemerintah  ikut  berkontribusi  mendorong industri  untuk  segera  melakukan  spin-off  dengan mensahkan  paying  hokum  berupa  undang-undang nomor  40  tahun  2014.  Adanya  undang-undang  ini memberikan  reaksi  dari  industri  untuk  memulai memikirkan rencana spin-off dan mempersiapkan hal- hal  yang  diperlukan.  Pelaksanaan  spin-off  ini  terus mendapat  monitoring  dan  pengawasan  dari  OJK berupa  Peraturan  OJK  yang  meajibkan  UUS menyampaikan  Rencana  Kerja  Pemisahan  Unit Syariah (RKPUS) paling lambat akhir 2021.
Dengan  adanya  dukungan  dari  faktor-faktor eksternal,  tujuan spin-off akan tercapai karena industri akan  lebih  fokus  pada  bisnis  usahanya  yang berlandaskan  pada  prinsip  syariah.  Dengan  adanya pemisahan ini, diharapkan pertumbuhan industri baik jumlah maupun nilai aset yang dimiliki akan tercapai karena masyarakat akan mendapatkan informasi yang jelas bisnis syariah UUS. Selain itu industri juga akan lebih independen dan lebih cepat dalam pengambilan keputusan.
Berdasarkan  faktor-faktor  eksternal  tersebut, industri  akan  melakukan  pembenahan  dan  mulai mendiskusikan  strategi  yang  diperlukan  untuk spin- off . Industri lebih mempersiapkan dengan matang dan belajar  dari  permasalahan    UUS  yang  lebih  dahulu spin-off .  Di  sinilah  peran  pemerintah  dan  regulator diperlukan  lagi  dalam  berkontribusi  mengatasi permasalahan tersebut. Pemerintah berupaya melakukan  strategi  untuk  memberi  kemudahan, seperti pengaturan modal, mendiskusikan permasalahan  perpajakan,  mendiskusikan  dengan pihak  bank,  membantu  menjadi  perantara  dengan pemegang saham. Semua pihak ikut mendukung agar pelaksanaan spin-off berjalan lancar.
Pemerintah dan regulator memegang peran yang sangat  penting  dalam  membuka  jalan  bagi  industri
untuk lebih mudah spin-off . Hal ini terlihat dari hasil penilaian  informan,  peran  pemerintah  dan  regulasi mendapat tingkat kepentingan tertinggi, yaitu sebesar 39,8 % diikuti oleh peran asosiasi dan MUI masing- masing  sebesar  31,2  %  dan  29  %.  Asosiasi  menjadi perantara  yang  menyampaikan  kondisi  di  lapangan atau  menjadi  penghubung  antara  industri  dengan pemerintah  serta  badan  regulator.  Pada  saat  proses undang-undang  disahkan,  pemerintah  juga  telah melibatkan  OJK   dan  perwakilan dari asosiasi  untuk mendiskusikan  mengenai  latar  belakang  serta  tujuan spin off . Pada saat proses spin-off selama periode 10 tahun,  perwakilan  asosiasi  juga  beberapa  kali diundang oleh pemerintah untuk membahas permasalahan  yang  ada  terkait spin-off .  Hal  ini didasarkan  pada  fakta  yang  terjadi  karena  sampai akhir  tahun  2021  hanya  5  UUS  yang spin- off  dan berdasarkan hasil RKPUS dari UUS kurang dari 50% yang  menyatakan  akan spin -off.  Hal  ini  tidak  sesuai dengan  harapan  semula  di  mana  semua  UUS diharapkan  dapat  melaksanakan spin-off dengan pilihan model spin-off yang ada.
Permasalahan  terkait  penurunan  efisiensi  dan profitabilitas  oleh  UUS  yang  telah spin-off juga menjadi  bahan  diskusi  antara  pemerintah,  regulator, dan perwakilan asosiasi. Informasi ini diperoleh dari laporan  perusahaan full-pledge dalam  forum  diskusi AASI dan didukung dari kajian-kajian penelitian yang mengangkat  topik  dampak  spin  off  terhadap profitabilitas  dan  efisiensi.  Jika  dilihat  hasil perhitungan Return  on  Asset (ROA)  pada  tabel  6, profitabilitas perusahaan turun pasca spin-off . Jasindo syariah, Reindo, dan Bumiputera melakukan spin-off pada  tahun  2016.  Sampai  akhir  2020  belum  terlihat peningkatan profitabilitas yang signifikan. Begitu juga dengan Askrida yang spin-off pada tahun 2018, tingkat profitabilitasya cenderung lebih rendah dibandingkan sebelum spin-off .
Berdasarkan  permasalahan  tersebut,  pemerintah dan regulator sedang mendiskusikan jalan keluarnya. Sebagai contoh, adanya unsur biaya operasional yang meningkat.  Dalam  hal  ini  pemerintah  dan  regulasi sedang berupaya untuk memberikan dorongan kepada pimpinan  industri  untuk  terus  mendampingi  dan memberikan bantuan terkait dengan biaya operasional sampai UUS benar-benar stabil dalam perolehan
Tabel 6. Hasil ROA UUS Tahun 2013  2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Jasindo Syariah 23,5 29,7 10,86 8,9 2,95 1,2 6,5 Reasuransi Indonesia Syariah 25,51 20,11 11,77 10,15 14,8 9,28 9,7 Bumi Putera Syariah 2 % 1 8,1 1,38 20,5 6,5 3,5 Askrida 13,6 11,88 16,06 9,39 5,6 5,7

## Sumber : OJK,  2020
Pendapatannya. Peran  pemerintah  dan  regulator yang  dapat  memudahkan  jalannya  proses spin-off , yaitu terkait dengan aspek perpajakan, hubungan bank dengan  UUS  sedapat  mungkin  dipertahankan, kemudahan  prosedur  dan  syarat  ketika spin-off ,  dan kebijakan  mengenai  syarat  nilai  modal  pada  saat memisahkan  diri.  Kebijakan  ini  merupakan  bentuk pemberian relaksasi aspek-aspek tertentu  yang  dapat mempermudah  industri  untuk spin-off selambat- lambatnya akhir 2024.
Hasil penilaian informan menunjukkan kebijakan pemberian  relaksasi  (tabel  5)  memiliki  tingkat kepentingan tertinggi (48,76%) dibandingkan subkriteria  lainnya.  Untuk  subkriteria  perpanjangan periode spin-off dan subkriteria pengembalian kepada keputusan masing-masing industri apakah akan spin- off atau  tidak  masing-masing  memiliki  tingkat kepentingan  27,95%  dan  23,29%.  Berdasarkan  hasil konfirmasi  kepada  para  informan,  pemerintah  dan regulator  lebih  baik  mengambil  kebijkan  relaksasi berupa  kemudahan-kemudahan  proses spin-off dan juga  kemudahan  dari  sisi  keuangan  sehingga  dapat meminimalkan cos t  yang  akan  dikeluarkan.  Untuk subkriteria  perpanjangan  waktu  dan  subkriteria pengembalian  pilihan  kepada  industri,  hal  ini disampaikan  informan,  bukan  pilihan  yang  tepat. Pendirian  UUS  sejak  awal  industri  asuransi  syariah berdiri,  sudah  disepakati  hanya  periode  transisi.  Hal ini  sifatnya  sementara  saja.  Industri  asuransi  syariah sudah  eksis  lebih  dari  10  tahun  dan  sudah  saatnya memisahkan  diri  dari induk  dan menjadi  perusahaan mandiri  (informan  2).  Pilihan  perpanjanagan  waktu spin-off juga  kurang  tepat.  Menurut  informan  1, berapapun  waktu  yang  diberikan  untuk spin-off , sebagian industri akan memililih waktu yang terlama atau spin off terjadi karena batas waktu.
Hasil  tingkat  kepentingan  faktor  eksternal  dari peran  asosiasi,  kegiatan  sosialisasi  memiliki  tingkat kepentingan tertinggi dibandingkan kegiatan asistensi. Asosiasi  memiliki  peran  terkait  dengan  sosialisasi setiap  adanya  kebijakan  baru  yang  ditetapkan  oleh
pemerintah.  Setiap  kebijakan  yang  akan  ditetapkan oleh  pemeintah  dan  regulator  juga  didiskusikan  dan diminta  pendapat  dari  asosiasi  dengan  tujuan  agar tidak  terjadi  misinformasi  dan  industri  memahami tujuan  setiap  adanya  kebijakan,  seperti  yang disampaikan  informan  3.  Asosiasi  juga  perlu menyampaikan  informasi  atau  sosialisasi  kepada masyarakat  mengenai  keberadaan  industri  asuransi syariah yang akan menjadi entitas mandiri  sehingga bisnis  yang  dijalani  benar  murni  syariah.  Sosialisasi ini bertujuan agar selain menjaga captive market yang sudah berjalan, juga menarik minat masyarakat untuk menjadi  nasabah/peserta  asuransi  syariah  baru (informan 5).
Hasil  penelitian  ini  memiliki  kesamaan  dengan penelitian Fitrijanto (2015) dan Arianty (2022) bahwa pemerintah dan regulator merupakan faktor eksternal yang dapat mendukung pelaksanaan spin-off berjalan optimal.

## 3.2. Hasil Tingkat Kepentingan Faktor Internal
Hasil  pengukuran  tingkat  kepentingan  faktor internal    yang  dapat  dilihat  pada  tabel  5,  faktor dukungan  manajemen  memiliki  tingkat  kepentingan tertinggi  dalam  keberhasilan  pelaksanaan spin-off . Dukungan manajemen UUS maupun induk perusahaan  sangat  diperlukan.  Pelaksanaan spin-off ini  membutuhkan  tim  yang  kuat  dan  solid  untuk mempersiapkan  hal-hal  yang  diperlukan.  Ada beberapa  aspek  yang  harus  dipersiapkan,  meliputi aspek sosio ekonomi, aspek legal, teknologi, sumber daya baik SDM maupun sumber daya lainnya, aspek pasar, pengembangan pemasaran, dan aspek keuangan (Kasmi  &  Jakfar,  2013).  Tim spin-off dalam  hal  ini bekerja  lebih  awal  dalam  mempersiapkan  rencana spin-off , alasan strategis, perencanaan pengembangan bisnis  dan  produk  ke  depan  pasca spin-off ,  proyeksi manfaat  yang  dihasilkan,  identifikasi  kekuatan investor  dan  peluang  tambahan  modal.  Pimpinan induk  perusahaan  juga  memberikan  kesempatan  di tahun-tahun  awal  pasca spin-off kepada  UUS  untuk tetap  bekerja  sama,  yaitu  pengembangan  aplikasi
pelayanan  terhadap  konsumen,  kerja  sama  seperti Dual  Banking  Leverage  Model (DBLM)  yang memberi  manfaat  bagi  UUS  menggunakan  sumber daya  dan  infrastruktur  milik  induk  perusahaan  tanpa menimbulkan  biaya  operasional  baru  bagi  UUS (Waskin  et.al,  2021).  UUS  juga  diberi  kesempatan beraliansi  dengan  perusahaan  lain.  Aliansi  ini  akan memberikan efek keuntungan  berupa inovasi kinerja yang disebabkan dukungan latar belakangan unit yang spin-off tersebut  termasuk  nama  baik  induk perusahaannya (Hagedoorn, Lokshin , & Malo, 2019). Pada  saat  kinerja  UUS  yang  telah  spin-off  ini memberikan hasil yang lebih, perusahaan induk juga akan  mendapat  hasilnya,  seperti  kinerja  operasional dan  nilai  pasar  saham  serta  ekuitas  yang  juga meningkat  sehingga  peluang  mendatangkan  investor baru menjadi lebih tinggi.
Kinerja  keuangan  juga  merupakan    aspek  yang harus dipersiapkan sebagai indikator kelayakan UUS untuk spin-off .  Kinerja  keuangan  memiliki  urutan tingkat  kepentingan  yang  kedua  dengan  hasil prosentase kepentingan 22,63 %. Hasil ini menunjukkan  perusahaan  perlu  memperhatikan tingkat  likuiditasnya,  prospek  kedepan  dalam meningkatkan profitabilitas dan efisiensi perusahaan, dan  juga  peluang  sumber  modal.  Pengelolaan likuiditas  ini  perlu  dilakukan  untuk  mewujudkan perusahaan full-pledge yang  kuat  kinerjanya  dan pengembangan  kinerja  keuangan  terlihat  lebih terstruktur (Ismal, 2011). Tim kerja yang bertanggung jawab  pada  aspek  keuangan  juga  harus  dapt mengidentifikasi  peluang  calon  investor  baru  yang akan  memberikan  tambahan  modal  sebagai  syarat pemisahan  menjadi full-pledge sesuai  kriteria  modal menurut POJK. Tim kerja keuangan juga menentukan strategi agar cos t yang dikeluarkan dapat tercover dari pendapatan yang dihasilkan.
Tingkat  kepentingan  selanjutnya  adalah  faktor SDM  ahli  dengan  prosesntase  kepentingan  sebesar 16,68 % diikuti aspek permodalan dan aspek teknologi masing-masing 11,47 % dan 7,78 %. Pada saat UUS akan spin-off , aspek SDM perlu disiapkan, khususnya SDM  yang  memiliki  kompetensi  ahli  di  bidang peransuransin, seperti aktuaria, underwriting , marketing yang  sebelumnya  mungkin  di handle oleh tenaga  ahli  di  induk  perusahaan.  SDM  di  UUS  juga harus  dipersiapkan  karena  bisnis  asuransi  secara keseluruhan harus dikelola oleh SDM UUS yang spin- off .  Akan  diperlukan  SDM  baru  untuk  mengelola bisnis,  mulai  dari  bagian  produk,  marketing,
keuangan,  analisis  pasar  dan  produk,  administrasi, bagian settlemen t dan bagian lainnya di mana secara keseluruhan sudah menjadi tanggug jawab UUS yang spin-off . Perusahaan harus menyelenggarakan training bagi  SDM  nya  bidang  asuransi  syariah. Penyelenggaraan trainin g  ini  bisa  dilakukan  dengan kerja  sama  bagian  pengembangan  SDM  di  induk perusahaan  atau  dapat  juga  menggunakan  jasa pengembangan  SDM  dari  luar  yang  memiliki  fokus dan  keahlian  bidang  asuransi  syariah.  Tingkat kepentingan  berikutnya  adalah  permodalan  dengan mendapat  nilai  11,47  %.  Nilai  modal  untuk  menjadi perusahaan full-pledge lebih besar dibandingkan UUS hanya Rp 25 Miliar, Rp 50 Miliar untuk spin-off dari UUS, namun jika mendirikan baru tanpa UUS Rp 100 Miliar. Namun fakta nya dengan modal Rp 100 Miliar pun  tidak  cukup  untuk membiayai  biaya  operasional dari  management,  sehingga  modal  sebaiknya  diatas ketentuan  regulasi  yang  ada,  agar  perusahaan full pledg ed  dapat  berjalan  dengan  baik,  tanpa  ada gangguan biaya management yang tinggi. Untuk itu, perusahaan perlu mengukur struktur biaya organisasi dibandingkan dengan kecukupan modal (informan 4).
Teknologi  merupakan  investasi  yang  tinggi, sehingga  UUS  maupun  perusahaan spin off  tidak berada  dalam  kondisi  berinvestasi  secara  penuh. Selama  ini  UUS  dan  perusahaan spin-off dapat menggunakan teknologi perusahaan induk konvensional dengan skema sharing cost . Pilihan ini adalah yang terbaik bagi UUS dan perusahaan spin-off agar dapat lebih efisiensi dan kompetitif. Kebutuhan teknologi berbeda antara perusahaan yang di dominasi B2B  ( business  to  business )  dengan  perusahaan  yang melayani  B2C  ( business  to  customer ),  investasi teknologi  layanan  B2C  memerlukan  modal  yang cukup  tinggi,  selain  itu  produk  asuransi  syariah  di dominasi model bisnis B2C, karena kesadaran syariah, masih  di  level  individu,  bukan  di  level  perusahaan. Karena  itu  kendala  dalam  investasi  teknologi  B2C menjadi issue yang  cukup  penting.  Apalagi  layanan menjadi  opsi  pertama  dibandingkan  dengan  syariah compliance yang menjadi opsi kedua bagi nasabah.
Hasil penilaian tingkat kepentingan untuk faktor internal di mana dukungan pimpinan memiliki tingkat kepentingan tertinggi  mendukung penelitian Nasution (2019);  (Fitrijanto,  2015);  dan  (Arianty,  2022)  yang menyampaikan  pelaksanaan spin-off harus  didukung oleh  pimpinan  baik  pimpinan  UUS  maupun  induk perusahaan.  Dukungan  ini  bukan  hanya  pada  saat
UUS  akan spin-off ,  tetapi  dukungan  juga  terus dilakukan tahap-tahap awal pasca spin-off .

## 3.3. Hasil  Tingkat  Kepentingan  Pemilihan  Model Spin-Off
Pada level akhir dari skema hierarki AHP adalah pilihan model spin-off yang kemungkinan besar akan dipilih oleh UUS pada akhir periode deadline spin-off , yaitu tahun 2024. Seperti yang telah dijelaskan sampai
saat ini tidak ada UUS yang mencapai kecukupan nilai dana tabarru dan investasinya sebesar 50 % dari dana asuransi  induk  perusahaan.  Bahkan  sampai  akhir tahun 2024, kecil kemungkinan UUS dapat mengejar besaran  prosentase  tersebut  (informan  1  dan  2). Informasi  ini  dapat  dibuktikan  dengan  data  yang disajikan  pada  tabel  7  di  mana  masih  banyak  UUS yang mengalami pertumbuhan nilai dana tabarru dan investasinya kurang dari 1 %.
Tabel 7.  Pertumbuhan Nilai Dana Tabarru dan Investasi di UUS Kurang dari 1 %

## Sumber: Data diolah peneliti yang bersumber dari OJK, 2021
Berdasarkan  data  yang  disajikan  di  tabel  7, sejumlah 12 UUS, nilai dana tabarru nya mengalami pertumbuhan  yang  relatif  tetap  bahkan  cenderung turun  setiap  tahunnya.  Nilai  dana tabarru dan investasi  di  UUS  tidak  menunjukkan  kenaikan  yang signifikan,  ada  juga  beberapa  UUS  yang  mengalami penurunan di akhir tahun 2000. Hal ini menunjukkan UUS tersebut akan sulit mencapai besaran nilai dana tabarrunya  mencapai  50%  dari  dana  induknya. Kondisi  ini  sesuai  dengan  yang  disampaikan  salah satu informan, yaitu TN, yang menyampaikan terlalu sulit  untuk  memenuhi  kriteria spin  off karena  untuk bisa  mencapai  sebagian  saja  dari  nilai  50%  tersebut pertumbuhan  dana tabarru setiap  industri  harus berlipat lipat atau kenaikan yang sangat signifikan dan syarat lainnya pertumbuhan industri konvensionalnya harus turun atau minimal tetap.
Kondisi  sulitnya  mencapai  nilai  50%  tersebut juga dapat dilihat dari jumlah UUS yang mengajukan Rencana Kerja Pemisahan Unit Syariah (RKPUS) ke OJK  sampai  bulan  Oktober  2020  yang  merupakan batas akhir setiap UUS mengajukan RKPUS. Seperti kita  ketahui  sesuai  dengan  Peraturan  Otoritas  Jasa Keuangan (POJK) nomor 67 tahun 2016, semua UUS
sudah  harus  menyampaikan  RKPUS  sampai  dengan bulan  Oktober  2020.  Informasi  yang  diperoleh  dari informan  kunci  dari  sejumlah  42  UUS  yang menyampaikan  RKPUS,  sebanyak  50%  tidak  akan melanjutkan spin off . Hal ini bisa disebabkan karena tidak tercapainya nilai dana tabarru sebesar 50% dari dana  induk  perusahaan,  bisa  juga  disebabkan  karena ketidakcukupan jumlah modal yang disyaratkan, atau bisa juga disebabkan keinginan dari pemegang saham untuk tidak melanjutkan dan menyerahkan portofolio asuransi ke perusahaan fullpledge lainnya.
Dengan melihat pertumbuhan ini kecil kemungkinan UUS tersebut akan spin-off (pemisahan murni),  diprediksi  pada  akhir  tahun  2024  pilihan model spin-off lebih banyak ke model akuisi, merger, atau ada UUS yang tidak melanjutkan bisnisnya.  Oleh sebab itulah data-data tersebut ikut mendukung hasil penilaian  yang  dilakukan  oleh  informan  kunci terhadap pilihan model spin-off dengan menggunakan kuesioner  AHP.  Adapun  data  hasil  penilaian pemilihan  model  spin-off  yang  memiliki  tingkat kepentingan tertinggi dapat dilihat pada tabel 8
2014 2015
2016 2017 2018 2019 2020 UUS KERUGIAN SYARIAH 1 PT Asuransi Bintang Tbk 61.279,57 61.573,00 42.875,44 - 13.296,63 9.116,78 1.932,70 2 PT Asuransi Umum Mega 26.417,07 38.065,99 23.657,44 15.621,96 7.346,15 3.271,68 3.459,81 3 PT Asuransi STACO Jasapratama 7.082,25 6.175,58 7.410,29 7.112,01 5.312,75 5.657,49 7.956,00 4 PT Tugu Pratama Indonesia 23.918,54 11.274,48 8.299,06 9.639,93 10.021,81 7.534,27 3.866,88 5 PT Asuransi Wahana Tata 961,06 4.541,23 14.150,48 - 5.637,91 4.586,42 2.330,14 6 PT Masndiri AXA General Insurance - - 1.737,58 - 2.416,31 2.054,13 1.996,57 UUS JIWA SYARIAH 7 PT Asuransi Jiwa Central Asia Raya 23.256,47 11.532,08 10.033,36 8.397,84 6.117,89 4.944,53 4.615,97 8 Greats Eastern Life Indonesia - - - 72,12 3.212,03 2.997,14 471,32 9 Tokio Marine 1.155,18 712,45 292,76 1.308,49 597,14 289,59 541,39 10 PT Panin Dai-Chi Life 5.771,83 5.356,42 19.316,96 4.489,18 4.221,76 6.092,77 7.857,59 11 PT AXA Financial Indonesia 4.354,34 4.056,32 - 4.041,52 3.941,76 3.819,22 3.878,11 12 PT Chubb Life Insurance Indonesia - 267,79 - 317,82 476,00 769,42 1.909,51 NAMA ENTITAS TAHUN NO

## Tabel 8. Hasil Tingkat Kepentingan Level Pilihan
Model Spin-Off No  Model Spin-Off  Tingkat Kepentingan (%) 1.  Pemisahan Murni 25,6 2.  Merger 29,6 3.  Akuisisi 33,8 4.  Tidak Spin-Off 11,0 Jumlah % 100

## Sumber: Diolah Penulis dari Hasil Expert Choice
Berdasarkan  tabel  8,  model spin-off yang mempunyai prosentase tertinggi merupakan kemungkinan model spin-off yang akan dipilih oleh sebagian besar UUS. Dengan melihat fakta yang ada, yaitu  masih banyaknya UUS yang memiliki nilai dana tabarru dan  investasinya  yang rendah, kemungkinan besar  pada  akhir  tahun  2024  banyak  UUS  yang berukuran kecil baik diukur dari nilai aset, modal yang dimiliki  dan  besarnya  dana  tabarru  akan  diakuisisi oleh UUS yang besar.  Model spin-off akuisisi UUS memiliki  prosentase  tingkat  kepentingan  tertinggi dibandingkan  model  yang  lain,  yaitu  sebesar  33,8% walalupun  nilai  prosentase  yang  diperoleh  tidak mendominasi/mayoritas karena masih di bawah 50 %. Jadi  berdasarkan  hasil  penilaian  dari  informan, komposisi  model  spin-off  yang  terjadi  pada  akhir tahun 2024, terdapat model akuisisi UUS sebesar 33,8 %, ada juga UUS yang kecil akan melakukan merger sebanyak 29,6%, ada juga UUS yang spin-off murni dengan nama UUS yang masih sama sebesar 25,6 %, dan terakhir ada UUS yang akan memilik tidak akan melakukan spin-off jadi UUS ini akan menghentikan kegiatan bisnis syariahnya sebanyak 11 % dari UUS yang ada.
Model  spin-off  akuisisi  ini  setelah  pelaksanaan spin-off , perusahaan full-pledge menggunakan perusahaan  yang  ada,  sebagai  contoh  UUS  Generale yang  berencana  akan  mengakuisisi  perusahaan full- pledge Askyi.  Generale  walaupun  masih  berbentuk unit usaha syariah, tetapi memiliki modal yang besar dengan pemegang usaha dari Itali. Selain itu branding Generale  pun  sudah  sangat  dikenal  di  kalangan industri  dan  pasar  keuangan  syariah.  Jadi  pada  saat mengakuisisi  perusahaan  Askyi  (sudah  full  syariah), Generale  akan  menjadi  perusahaan  penuh  syariah yang tentu saja nama perusahaan yang akan dibentuk, perusahaan  Generale  akan  mempertahankan  nama Generale Syariah. Dengan mengakuisis Askyi, modal yang dimiliki dan portofolio akan semakin besar dan memenuhi  kelayakan  untuk  melakukan  spin-off.
Model  akuisisi  juga  terjadi  di  perusahaan  asuransi Adira  Finance  Syariah  yang  telah  spin-off  di  tahun 2021.  Pada  tahun  2019  PT  Zurich  mengakuisisi  PT Adira  konvensional  di  mana  PT  Adira  konvensional memiliki  unit  usaha  syariah  general.  Setalah mengakuisisi  PT  Adira  dan  untuk  mempertahankan bisnis  syariah,  pada  akhirnya  UUS  Adira  dibentuk menjadi perusahaan full-pledge   dengan mengakuisis Zurich untuk bisnis general dan mengganti nama UUS Adira  Finance  menjadi    PT  Zurich  General  Takaful Indonesia    pada  tahun  2021.  Seluruh  portofolio  unit syariah  dialihkan  ke  perusahaan  PT  Zurich  General Takaful Indonesia.
Model spin-off yang  kedua  dengan  tingkat kepentingan  29,6  %  juga  akan  terjadi  pada  akhir periode pelaksanaan spin-off , yaitu akhir tahun 2024. Model merger ini akan terjadi di mana dua atau lebih UUS  yang  memiliki  ukuran  perusahaan  kecil  akan bergabung  dengan  tujuan  akan  meningkatkan  nilai modal dan nilai aset perusahaan termasuk dana tabarru dan  investasi.  Dengan  memiliki  modal  yang  besar setelah hasil merger, UUS tsb bisa dikategorikan layak untuk  melakukan spin-off .  Akan  tetapi,  tentu  saja model spin-off ini  tidak  mudah  karena  menyatukan pemegang saham dari perusahaan yang berbeda akan sulit dan juga dalam menentukan saham minority dan mayority  kemungkinan  akan  terjadi  perbedaan pendapat dan keinginan yang berbeda-beda dari setiap UUS.  Permasalahan  lain  juga  akan  timbul,  seperti permasalahan  perpindahan  dan  pengurangan  SDM, perbedaan  budaya,  sistem  IT,  bisnis  dll  yang semuanya harus dipertimbangkan. Model selanjutnya adalan pemisahan murni atau membentuk perusahaan baru  dari  UUS  menjadi  full-pledge,  seperti  yang dilakukan  oleh  perusahaan  Askrida.  Perusahaan Askrida setelah spin-off pada tahun 2017 dan setelah mendapat  izin  dari  OJK  berubah  nama  menjadi  PT Asuransi Askrida Syariah. Sebelum spin-off Askrida merupakan  UUS  dari  PT  Asuransi  Bangun  Askrida. Untuk  model  spin-off  pemisahan  murni  diperlukan dukungan dan komitmen dari pimpinan induk. Hal ini disebabkan UUS masih sangat bergantung pada induk perusahaan untuk memberikan tambahan modal yang digunakan sebagai pemenuhan modal awal pendirian perusahaan  dan  juga  untuk  menutupi  biaya operasional  pada  tahap  awal  memulai  bisnis  baru. Terakhir sebanyak 11 % UUS tidak akan melakukan spin-off yang  artinya  jika  tidak  ada  perubahan  atau relaksasi  kebijakan  dari  pemerintah  sebanyak  11  % UUS tidak akan meneruskan bisnis asuransi syariah.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian Rizkulloh (2013) yang menyampaikan hasil penelitiannya  dengan  menggunakan  ANP,  model spin-off atau  pemisahan  penuh  dengan  adanya perusahaan  baru  memiliki  tingkat  kepentingan  yang tertinggi, sedangkan hasil penelitian ini model spin-off akuisisi memiliki tingkat kepentingan tertinggi dalam pelaksanaan spin-off .  Hasil  ini  memiliki  kesamaan dengan Penelitian Hagedorn (2018) yang menyampaikan branding atau latar belakang perusahaan  yang  lama  memiliki  pengaruh  dalam kesuksesan pelaksanaan spin-off .

## 4. SIMPULAN
Hasil  tingkat  kepentingan  dengan  model  AHP, faktor  eksternal  memiliki  tingkat  kepentingan  yang tertinggi  dibandingkan  faktor  internal.  Untuk  faktor eksternal,  aspek  dukungan  pemerintah  dan  regulator memiliki  tingkat  kepentingan  tertinggi  dibadingkan aspek-aspek  lainnya.  Sebelum  disahkannya  undang- undang spin-off ,  hanya  sedikit  UUS  yang spin-off walaupun  industri  sudah  sepakat  kedepannya  harus spin-off dalam waktu 4-5 tahun. Namun, tanpa adanya undang-undang spin-off ,  UUS  belum  fokus  untuk spin-off .  Untuk  dukungan  pemerintah  dan  regulator, aspek  yang  memiliki  tingkat  kepentingan  tertinggi adalah  kebijakan  relaksasi  aspek  tertentu  untuk mempermudah  UUS spin-off .    Faktor  internal  yang memiliki  tingkat  kepentingan  tertinggi  adalah dukungan  pimpinan.  Dukungan pimpinan  harus  kuat dan solid untuk pelaksanaan spin-off . Terakhir model spin-off  akuisisi  memiliki  kepentingan  tertinggi dibandingkan  model  spin-off merge r,  pemisahan murni, dan tidak spin-off .

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Penulis  mengucapkan  banyak  terima  kasih kepada  Direktur  PKN  STAN,  wakil  Direktur,  dan teman-teman  dosen  yang  telah  memberikan  suport dalam proses penelitian dan penulisan paper ini.

## 6. REFERENSI
Al  Alif,  &  Deviant.  (2017).  Metode  Spin-Off  dan
Tingkat  Profitabilitas_Studi  pada  Bank  Umum Syariah Hasil Spin-Off. Iqtishadia , Vol 10(1).
Al  Arif,  &  Dewanti.  (2017).  Metode  Spin-off  dan Tingkat  Profitabilitas_Studi  pada  Bank  Umum Syariah Hasil Spin-off. Iqtishadia , Vol 10(1).
AL  Arif,  M.  (2015).  Keterkaitan  Kebijakan Pemisahan  Terhadap  Tingkat  Efisiensi  pada Industri Perbankan Syariah di Indonesia. Jurnal Keuangan dan Perbankan , Vol.19(2): 295–304. Al  Arif,  M.  (2018).  Evaluation  of  the  Spinoffs Criteria_A Lesson from The Indonesian Islamic Banking Industry. Iqtishadia , Vol. 11 (1).
Al  Arif,  M.  (2018).  Evaluation  of  the  Spinoffs Criteria_A Lesson from The Indonesian Islamic Banking Industry. Iqtishadia , Vol. 11 (1).
Al  Arif,  M.  R.,  &  et.al.  (2020).  Market  Structure,
SPin-Off  and  Efficiency:  Evidence  From Indonesian Islamic Banking Industry. Emerging Markets FInance and Trade , 56 issue 2.
Al. Arif, M. (2020). Market Structure, Spin-Off, and Efficiency:  Evidence  from  Indonesian  Islamic Banking  Industry. Emerging  Markets,  Finance, and Trade , 56 (2), 329-337.
Arianty,  E.,  &  Ghoni,  A.  (2022).  The  Spin-off Effectivity  in  Sharia  Insurance  Industry  in Indonesia:  Efficiency  and  Criteria  SPin-off Analysis. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Syariah . Causatis,  Miles  J.A,  &  Woolridge  J.R.  (1993).
Resctructuring  through  spin  offs:  The  stock market vidence. Journal of Financial Economics, , 33, 23-311.
Cristo, D., & R.W, F. (2006). Spinoffs and Carveouts: Some Factors Leading to Successful Divestiture. Competition Forum , Vol. 4, 2.
Fitrijanto,  A.,  &  et.al.  (2015). Model  Strategi Pemisahan  (SPin-Off)  pada  Industri  Asuransi Syariah  di  Indonesia. Jakarta:  Direktorat Pendidikan  Tinggi  Islam,  Kementerian  Agama Republik Indonesia.
Fitriyani,  T.  (2018).  Optimalisasi  Kinerja  Unit Asuransi Syariah menghadapi kebijakan spin-off. Skripsi. Universitas Islam Negeri Jakarta . Ghoni, A., & Arianty, E. (2021). The Impact of Spin- off Policy on the Efficiency of Sharia Insurance in  Indonesia  using  DEA  approach.  Journals  of Islamic Economics, LARIBA , Vol 7 (1).
Ghoni, A., & Efendi, R. (2021). Perbandingan Tingkat Efisiensi  Perusahaan  Reasuransi  Syariah  di Indonesia  dengan  Menggunakan  Metode  DE. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan. Vol 8 No. 4 2021 .
Hagedoorn,  J.,  Lokshin  ,  B.,  &  Malo,  S.  (2019).
Alliances  and  the  innovation  performance  of corporate. Small Bus Econ , 50:763–781.
Hagedorn,,  J.,  &  et.al.  (2018).  Alliances  and  the innovation performance of corporate and public research spin-off firms. Small Business
Economics Journal. , Vol 50: 763-781.
Halai, T. (2015). Parent company influence on spin- off  performance. Thesis.  University  Fernando Pessoa .
Hamid, A. (2015). The Impact of SPin-Off Policy to The Profitability. Al-Iqtishad: , Vol. VII .
Ismal,  R.  (2011).  Islamic  Banking  in  Indonesia  : Lessons  to  be  Learned.  Multi-Year  Expert Meeting  on  Services,  Development  and  Trade. Geneva: United Nation UNCTAD .
Jannah,  D.,  &  Nugroho,  L.  (2019).  Strategi Meningkatkan  Eksistensi  Asuransi  Syariah  di Indonesia. Jurnal Maneksi , Vol 8 (1).
Kalanoski,  N.,  &  Svederberg,  S.  (2020).  Creating Value  Through  Spin-Offs:  Evidence  From Europe. Thesis,  University  of  Gothenburg. Busiess, Economics and Law .
Kasmi,  &  Jakfar.  (2013).  Studi  Kelayakan  Bisnis (Business  Feasibility  Study). Jakarta:  Kencana Prenada Media Group .
Kiswanto,  B.  (2012).  Spin  Off  Unit  Usaha  Syariah (UUS),  Kendala  dan  Strategi  Penyelesaiannya. (Makalah Tidak Dipublikasikan). Jakarta: Bank Indonesia .
Lestari, R. (2020). Efektivitas Kebijakan Spin off pada PT  ASuransi  Askrida  Syariah  Cabang  Serag dengan  Mengguakan  Analisis  SWOT. Fakultas Ekonomi  Dan  Bisnis  Islam  Universitas  Islam Negeri Sultan Maulana Hasanuddi .
Nasution. (2019). Strategi Spin off Bagi
Pengembangan  Keuangan  Syariah:  Tinjauan Pada  Kasus  Asuransi  Syariah. Jurnal  Dinamika Ekonomi Pembangunan (JDEP) , Vol 2 (2): 213-
226.
Nurfadilah, D., & Samidi, S. (2019 ). Analisa Dampak
Sebelum Dan Sesudah
Spin-Off Pada
Profitabilitas:  Studi  Kasus  Pada  Unit  Usaha Syariah  Di  Indonesia  . Jurnal  Ekonomi  dan Industri , Volume 20 (2).
Nurhayat,  T.  (2021).  Peramalan  Bisnis  Unit  Usaha Syariah PT ABC dalam Tantangan Spin Off. Ad- deenar. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam . , Vol 5 (2).
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2019). Statistik  Industri Keuangan Non Bank (IKNB Syariah).
Ramadani.  (2018).  Respon  Unit  Usaha  Asuransi Syariah  di  Indonesia  terhadap  Kebijakan  Spin Off  sesuai  Undang-Undang  Nomor  40  Tahun 2014  dan  POJK  Nomor  67  Tahun  2016. UIN Syarif Hidayatullah .
Rizqulloh.  (2013).  Pemilihan  Metode  Spin-Off  Unit Usaha  Sayriah  Bank  Umum  Konvensional Menjadi  Bank  Umum  Syariah  di  Indonesia.
(Disertasi Tidak , Jakarta: IEF Trisakti.
Saaty,  T.  (1990).  The  Analytic  Hierarchy  Process, McGraw-Hill, New York.
Sunarsih, F. (2018). Analisis efisiensi asuransi syariah di  Indonesia  tahun  2014-2016  dengan  metode Data Envelopment Analysis. Jurnal Ekonomi & Keuangan Islam , Vol. 4 No. 1: 9-21.
Trinugroho, I., & et.al. (2021). Is Spin-off Policy an Effective  Way  to  Improve  Performance  of Islamic  Banks?  Evidence  From  Indonesia. Research in International Business and Finance , Vo. 56.
Tubke, A., Saavedra, & Gonzales, J. (2004). Towards a  first  spin-off  typology  and  a  new  concept  for corporate  spin-off  research.  . International Journal of Technology Transfer and
Commercialization , 3(3), 263-290.
Uddin,  M.  (2010).  Corporate  Spin-offs  and Shareholders'  Value  Evidence  from  Singapore. The  International  Journal  of  Business  and Finance Research. University of Southampton.
Veld,  C.,  &  et.al.  (2004).  Do  Spin-offs  really  create value?  The  european  case. Journal  of  Banking and Finance .
Waskin  et.al.  (2021).  Business  Srategy  Analysis  for Spin-Off  and  Islamic  Banking  Growth:  Canvas Business Model Approach. International Journal of Educational Research & Social Sciences . Wiwoho,  J.  (2014).  Peran Lembaga  Keuangan  Bank dan  Lembga  Keuangan  Bukan  Bank  dalam Memberikan Distribusi Keadilan bagi Masyarakat. MMH , Vol. 43 (1), 87-97.
Wulandari,  L.,  Siregar,  H.,  &  Tanjung,  H.  (2018).
Spin  off  Feasibility  Study  of  Sharia  Financing Unit: Study in Adira Finance. Al-Iqtishad: Jurnal Ilmu  Ekonomi  Syariah  (Journal  of  Islamic Economics) , VOl 18 (2).
Yunus,  N.  N.  (2019). Evaluasi  Kebijakan  Spin  Off pada  Industri  Asuransi  Jiwa  Syariah. Jakarta:
UIN Syarif Hidayatullah.
Yustiani,  S.,  Arianty,  E.,  &  Haniyah,  R.  (2022).
Evaluasi  Kriteria  Spin-off:  Proyeksi  Nilai Kecukupan  Dana  Tabarru  Industri  Asuransi Syariah  Pendekatan  ARIMA. Jurnal  Ilmiah Manajemen Fakultas Ekonomi (JIMFE) .