## 416
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Pengaruh Produk Domestik Bruto, Tingkat Suku Bunga, dan Nilai Tukar Terhadap Investasi Asing di Indonesia
Tahun 2010-2022
Edbert Sebastian Ghozali Putra Muhaimin 1 , Harya Kuncara Wiralaga 2 , Siti Fatimah Zahra 3 1,2,3 Universitas Negeri Jakarta E-mail: edbertsgputram@gmail.com 1 , harya_kuncara@unj.ac.id 2 , sitifatimah@unj.ac.id 3
Article History:
Received: 19 Juni 2024
Revised: 30 Juni 2024
Accepted: 03 Juli 2024 Abstract:  Investasi  merupakan  salah  satu  hal  yang sangat penting bagi perekonomian Indonesia karena investasi  dapat  menjadi  katrol  dan  modal  untuk menunjang  pembangunan  nasional.  Dalam  konteks perekonomian  internasional,  investasi  tidak  hanya datang dari dalam negeri melainkan juga datang dari luar  negeri.  Masuknya  investasi  asing  di  Indonesia dipengaruhi  oleh  berbagai  faktor,  seperti  produk domestik  bruto  (PDB),  tingkat  suku  bunga  dan  nilai tukar.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh tingkat suku bunga dan nilai tukar terhadap produk  domestik  bruto  serta  pengaruh  suku  bunga, nilai  tukar,  dan  produk  domestik  bruto  terhadap investasi asing langsung. Penelitian ini menggunakan metode  analisis  jalur  (path  analysis)  dengan  alat analisis  E-views  12.  Hasil  penelitian  menunjukkan tingkat  suku  bunga  dan  nilai  tukar  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  produk  domestik bruto,  tingkat  suku  bunga  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  investasi  asing  langsung,  nilai tukar  tidak  pengaruh  terhadap  investasi  asing langsung, produk domestik bruto berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  investasi  asing  langsung, serta  berdasarkan  uji  sobel  yang  dilakukan  produk domestik  bruto  secara  signifikan  mampu  memediasi tingkat suku bunga dan nilai tukar terhadap investasi asing langsung di Indonesia.
Keywords: Produk Domestik Bruto, Tingkat Suku Bunga, Nilai Tukar, Investasi Asing Langsung

## PENDAHULUAN
Indonesia sebagai salah satu negara berkembang sangat memerlukan investasi sebagai salah satu  modal  untuk  menunjang  pembangunan  ekonomi  negaranya.  Nantinya  investasi  yang  ada diharapkan  dapat  menjadi  katrol  perekonomian  bagi  negara-negara  berkembang  untuk  dapat menjadi  negara  maju.  Namun,  pendanaan  domestik  dipandang  belum  memadai  untuk melaksanakan pembangunan. Hal ini disebabkan oleh tabungan dalam negeri yang masih terbatas dalam memenuhi kebutuhan investasi yang diperlukan.
Febriana (2014) menyatakan bahwa salah satu usaha pemerintah untuk menjaring sumber
modal dalam negeri adalah menggalang pembiayaan dari luar negeri melalui Penanaman Modal Asing (PMA). Kehadiran investasi dari pihak asing akan mendukung pembiayaan pembangunan jangka  panjang  dan  lebih  menguntungkan  jika  dibandingkan  pembiayaan  yang  bersumber  dari utang luar negeri.
Sebagaimana  diketahui  bahwa  investasi  merupakan  salah  satu  komponen  perhitungan produk domestik bruto (PDB) sehingga peningkatan investasi akan berimplikasi pada peningkatan produk  domestik  bruto  (PDB)  Indonesia.  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  mencatat  komponen investasi  dalam Produk  Domestik  Bruto  (PDB) atas  dasar  harga  berlaku  (ADHB)  sebesar Rp1.247,04 triliun pada kuartal kedua tahun 2021. Artinya, investasi mampu berkontribusi sebesar 29,86% dari total PDB nasional atau dengan kata lain senilai Rp4.175,84 triliun (BPS, 2021).

## Grafik 1. Realisasi PMA dan PMDN Tahun 2014-2019
Dari  gambar  di  atas  dapat  ditarik  benang  merah  bahwa  penanaman  modal  di  Indonesia memiliki  tren  yang  bervariasi  di  mana  penanaman  modal  asing  memiliki  tren  yang  fluktuatif sedangkan  penanaman  modal  dalam  negeri  memiliki  tren  yang  meningkat  dengan  penanaman modal dalam negeri tertinggi terjadi di tahun 2019 dengan nilai 386.489 juta USD dan penanaman modal dalam negeri terendah terjadi di tahun 2014 dengan nilai 156.126 juta USD. Peningkatan investasi ini, baik dari dalam negeri maupun luar negeri tentu akan meningkatkan produk domestik bruto (PDB) Indonesia yang akan berimplikasi pada meningkatnya pendapatan masyarakat sebagai akibat dari pemerataan pembangunan di seluruh negeri.
Penanaman  modal  asing  menjadi  hal  yang  sangat  penting  untuk  mewujudkan  cita-cita bangsa  dalam  memajukan  kesejahteraan  umum.  Dilihat  dari  sumber  daya  alam  Indonesia  yang sangat  melimpah  serta  masih  banyak  yang  belum  terpakai  secara  maksimal  untuk  membagun ekonomi,  maka  dalam  hal  ini  Indonesia  membutuhkan  modal  yang  sangat  besar  sehingga pemerintah perlu mendatangkan investor asing dari luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia dalam bentuk Penanaman Modal Asing (PMA).
Investor asing yang akan menanamkan modalnya di suatu negara akan mempertimbangkan sejumlah aspek makroekonomi, salah satunya pertumbuhan ekonomi yang tercermin dari Produk Domestik  Bruto  (PDB).  PDB  merupakan  total  barang  dan  jasa  yang  diproduksi  dalam  suatu wilayah. Semakin tinggi jumlah barang dan jasa yang dihasilkan, semakin tinggi pula pertumbuhan ekonomi negara tersebut (Astuty, 2018).
Penanaman Modal Asing (PMA) merupakan aliran modal dari luar negeri yang mengalir
28.210 16.642 3.921 20.579 20.563 32.883 156.126 179.465 216.230 262.350 328.604 386.489 0 200.000 400.000 600.000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Reali sas i (Jut a US D) Tahun (Y-Y) Realisasi Penanaman Modal Dalam dan Luar Negeri PMA PMDN

## 418
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
ke  sektor  swasta,  baik  melalui  investasi  asing  langsung  ( Foreign  Direct  Investment )  maupun investasi tidak langsung ( Indirect Investment /Portofolio). Beberapa analis menilai investasi asing langsung lebih bermanfaat dibandingkan investasi portofolio. Hal ini disebabkan pengaruh nyata yang  diberikan  investasi  asing  langsung  berupa  transfer  pengetahuan,  modal,  dan  teknologi. Berbeda  dengan  portofolio  atau  investasi  asing  tidak  langsung  yang  bersifat  fluktuatif,  rentan terhadap  gejolak  ekonomi,  dan  kurang  berpengaruh  signifikan  pada  pembangunan  sektor  riil (Lembong, 2013).
Tania  (2016)  menyatakan  bahwa  PDB  dapat  mempengaruhi  tingkat  pertumbuhan  FDI karena  mencerminkan  luas  dan  pertumbuhan  pasar.  Investor  asing  yang  ingin  menanamkan modalnya ke suatu negara tentu  lebih  tertarik  jika pertumbuhan  dan skala  pasar negara  tersebut besar.  Oleh  karena  itu,  PDB  berpotensi  mempengaruhi  pertumbuhan  FDI  dari  investor  asing. Semakin  tinggi  PDB  suatu  negara,  semakin  menarik  bagi  investor  asing  untuk  menanamkan modalnya.
Faktor lain yang dapat memengaruhi fluktuasi investasi asing langsung adalah tingkat suku bunga.  Suku  bunga  sangat  berpengaruh  pada  investasi  karena  mencerminkan  biaya  investasi, sehingga memiliki korelasi negatif dengan FDI. Semakin tinggi suku bunga, semakin mahal biaya investasi sehingga FDI cenderung menurun. Hal ini didukung penelitian Tulong et al. (2013) yang menyatakan peningkatan suku bunga dapat menurunkan FDI di Indonesia. Sebaliknya, penurunan suku bunga di Indonesia dapat meningkatkan FDI. Hal ini disebabkan karena ketika suku bunga tinggi, biaya pembangunan untuk mengoperasikan atau mendirikan suatu perusahaan memerlukan dana yang lebih besar.
Investasi  asing  sangat  erat  kaitannya  dengan  nilai  mata  uang  suatu  negara.  Investor cenderung berinvestasi di negara dengan nilai tukar mata uang yang lebih kuat (Madura, 2009). Nilai tukar didefinisikan sebagai nilai mata uang domestik terhadap mata uang asing (Salvatore, 2014). Fluktuasi nilai tukar akan memengaruhi aktivitas  investasi karena investor menjadi lebih berhati-hati  dalam  berinvestasi  di  luar  negeri.  Menurut  Sukirno  (2014)  nilai  tukar  merupakan jumlah mata uang domestik yang dibutuhkan untuk mendapatkan satu unit mata uang asing. The Currency Areas Hypothesis Theory menyatakan perusahaan asing dengan nilai tukar yang lebih kuat cenderung berinvestasi, karena negara bermata uang lemah biasanya kurang mampu investasi akibat risiko yang lebih tinggi.

## LANDASAN TEORI Investasi Asing Langsung (Foreign Direct Investment)
Investasi Asing Langsung ( Foreign Direct Investment ), merupakan jenis penanaman modal asing yang meliputi investasi ke dalam asset-aset secara nyata berupa Pembangunan pabrik-pabrik, pengadaan  berbagai  macam  barang  modal,  pembelian  tanah  untuk  keperluan  produksi,  dan  lain sebagainya  (Salvatore,  1997).  Investasi  asing  langsung  langsung  secara  umum  dapat  diartikan sebagai investasi atau penanaman modal yang dilakukan oleh pihak asing yang dilakukan dengan cara  mendirikan  atau  membeli  kepemilikan  perusahaan  untuk  kemudian  mengelola  sendiri perusahaan  tersebut.  Dalam  kegiatan  operasional  perusahaan,  investor  asing  terlibat  dalam menentukan kegiatan dan kebijakan yang akan diambil oleh perusahaan (Denburg, 1994).
Lebih  sederhana  lagi,  Jeff  Madura  (2007)  menjelaskan  bahwa  penanaman  modal  asing langsung  atau  investasi  asing  langsung  dapat  digunakan  sebagai  alat  untuk  mengakuisisi  atau membangun anak perusahaan di satu atau lebih negara asing. Wiranata (2004) berpendapat bahwa investasi secara langsung dapat dianggap sebagai salah satu sumber modal pembangunan ekonomi yang penting.
Berdasarkan  beberapa  teori  di  atas,  penanaman  modal  asing  langsung  adalah  sebuah penanaman  modal  asing  yang  dilakukan  dengan  cara  mendirikan  atau  mengakuisisi  perusahaan yang  ada  di  negara  penerima  investasi.  Selanjutnya,  penanaman  modal  asing  akan  mengelola sendiri faktor-faktor  produksi yang mereka miliki serta menentukan sendiri kebijakan-kebijakan perusahaan dengan disesuaikan dengan kondisi dan aturan yang ada di negara penerima investasi.

## Produk Domestik Bruto (PDB)
PDB  menjadi  salah  satu  indikator  penting  bagi  perekonomian  dalam  mengukur produktivitas  dan  aktivitas  perekonomian  suatu  negara  karena  berdasarkan  nilai  PDB  tersebut tercermin  sejauh  mana  aktivitas  perekonomian  pada  sebuah  negara  dalam  menghasilkan pendapatan  bagi  masyarakat.  Pada  dasarnya  PDB  merupakan  gambaran  dari  kegiatan  produksi yang dilakukan di suatu wilayah melalui penggunaan faktor-faktor produksi baik itu berupa modal, tenaga  kerja,  sumber  daya  dan  tanah,  serta  keahlian  untuk  menghasilkan output secara  efisien. Selanjutnya output yang telah dihasilkan tersebut akan menghasilkan balas jasa kepada masyarakat sebagai  pemilik  dari  faktor-faktor  produksi  tersebut.  Selain  menggambarkan  kegiatan  produksi, PDB  juga  dapat  mengukur  seluruh  pendapatan  dan  pengeluaran  sebuah  negara  dan  dengan membandingkan  PDB  sebuah  negara  kita  dapat  lihat  apakah  perekonomian  negara  tersebut stagnan, tumbuh, atau bahkan menurun (Hidayat, 2020).
Cambel R. dan Stanley (2005) juga menggambarkan PDB dengan berpendapat bahwa salah satu  indikator  dasar  untuk  mengukur  kinerja  perekonomian  sebuah  negara  adalah  dengan menggunakan agregat output . Agregat output inilah yang disebut sebagai PDB (Produk Domestik Bruto). Mereka mendefinisikan PDB dengan total nilai pasar seluruh barang dan jasa akhir yang diproduksi  pada  tahun  tertentu.  PDB  mencakup  semua  barang  dan  jasa  yang  diproduksi  oleh sumber  daya  yang  dipasok  oleh  masyarakat  atau  sumber  daya  asing  yang  digunakan  di  dalam negeri.
Berdasarkan  beberapa  pendapat  mengenai  PDB  di  atas,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa PDB adalah nilai pasar dari seluruh barang dan jasa akhir yang dihasilkan oleh suatu negara dalam periode waktu tertentu. PDB mencakup seluruh barang dan jasa yang diproduksi warga negara dan warga negara asing dalam suatu negara.

## Suku Bunga
Secara umum bunga dapat diartikan sebagai balas jasa atas faktor produksi modal. Selain balas jasa faktor produksi modal, bunga juga sering diartikan sebagai biaya atas penggunaan uang untuk jangka waktu tertentu. Menurut teori klasik, bunga adalah “harga” dari penggunaan uang atau “sewa” atas penggunaan uang untuk jangka waktu tertentu. Pengertian tingkat suku bunga sebagai harga dapat diasumsikan sebagai harga yang harus dibayar apabila pertukaran antara suatu rupiah sekarang dengan satuan rupiah nanti (Boediyono, 1992).
Bunga merupakan pembayaran atas penggunaan uang, sementara suku bunga adalah jumlah bunga yang ditawarkan per unit waktu yang disebut dengan persentase dari sejumlah uang yang dipinjamkan. Dengan kata lain, orang harus membayar kesempatan untuk meminjam uang. Biaya pinjaman uang, diukur dalam dollar per tahun per dollar yang dipinjam yang disebut dengan suku bunga (Samuelson, 2004).
Pendapat  lain  disampaikan  oleh  Eggi  Soegiyarto  dan  Mardyono  (2011),  mereka mengatakan  bahwa  bunga  adalah  harga  atau  balas  jasa  bagi  uang  atau  dana  yang  dipinjamkan. Sementara Boy Loen dan Sonny (2008) mendefinisikan bunga sebagai ukuran berapa biaya atau pendapatan sehubungan dengan penggunaan uang untuk jangka waktu periode tertentu.

## 420
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Berdasarkan  beberapa  teori  di  atas,  dapat  ditarik  benang  merahnya  bahwa  bunga  adalah balas  jasa  atau  keuntungan  atas  modal  yang  dipinjamkan.  Keuntungan  ini  diukur  berdasarkan persentase  modal  yang  dipinjamkan  oleh  pemilik  modal.  Persentase  dari  suatu  modal  yang dikeluarkan akan berfluktuatif tergantung dari kondisi perekonomian dan kebijakan moneter suatu negara.

## Nilai Tukar
Nilai tukar dapat diartikan sebagai sejumlah unit mata uang yang di butuhkan untuk dapat di tukarkan dengan per unit mata uang lain, atau dengan kata lain, harga suatu mata uang terhadap mata  uang  lainnya  (Samuelson  et  al.,  2004).  Nilai  tukar  rupiah  atau  disebut  juga  kurs  adalah perbandingan nilai atau harga mata uang rupiah dengan mata uang lain. Perdagangan antar negara di  mana  masing-masing  negara  mempunyai  alat  tukarnya  sendiri  mengharuskan  adanya  angka perbandingan nilai suatu mata uang dengan mata uang lainnya, yang disebut nilai tukar valuta asing atau nilai tukar (Salvatore, 2008).
Definisi  nilai  tukar  juga  disampaikan  oleh  Sukirno  (2010),  ia  mendefinisikan  nilai  tukar mata uang atau kurs valuta asing dapat sejelaskan sebagai jumlah uang domestik yang dibutuhkan untuk memperoleh satu unit mata uang asing. Perusahaan yang melakukan penanaman modal di suatu negara akan mengembalikan aliran keuntungannya dalam mata uang negara asal perusahaan. Dengan terdepresiasinya kurs rupiah akan mengakibatkan biaya yang akan ditanggung perusahaan semakin besar sehingga akan menekan tingkat keuntungan yang diperoleh perusahaan.
Berdasarkan beberapa pendapat di atas dapat disimpulkan bahwa nilai tukar adalah harga dari  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata  uang  negara  lainnya  yang  dipergunakan  dalam melakukan perdagangan antar kedua negara tersebut di mana nilainya ditentukan oleh penawaran dan permintaan dari kedua mata uang tersebut.

## METODE PENELITIAN
Populasi dalam penelitian ini adalah data time series kuartalan dari investasi asing langsung di Indonesia, produk domestik bruto, tingkat suku bunga, dan nilai tukar. Sedangkan sampel yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari kumpulan data time series selama 13 tahun sebanyak 52 sampel. Data diperoleh dari kuartal 1 hingga kuartal 4 mulai tahun 2010 hingga 2022.
Dalam  penelitian  ini  terdapat  empat  variabel  yang  menjadi  objek  penelitian  di  mana investasi  asing  langsung  merupakan  variabel  terikat  atau  variabel  dependen  (Y).  Sedangkan variabel bebas atau variabel independennya adalah tingkat suku bunga (X1), dan nilai tukar (X2), dan  produk  domestik  bruto  (Z).  Konstelasi  pengaruh  antar  variabel  di  atas  dapat  digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. Konstelasi Hubungan Antar Variabel
Penelitian  ini  mengadopsi  metode  metode  kuantitatif  dengan  pendekatan  Analisis  Data Sekunder (ADS)  sebagai kerangka  metodologi  utamanya.  Dalam  penggunaan pendekatan  ADS, penelitian ini memanfaatkan data yang telah tersedia pada instansi atau Lembaga tertentu sebagai sumber data utamanya (Sahir, 2021).
Data yang digunakan dalam ini adalah data sekunder dan mempunyai sifat berkala ( time series ).  Data  yang  dipilih  adalah  data  Produk  Domestik  Bruto  (PDB),  tingkat  suku  bunga,  nilai tukar,  dan  investasi  asing  langsung  pada  kurun  waktu  tahun  2010  sampai  dengan  tahun  2022. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini bersumber dari Bank Indonesia dalam Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI), Badan Pusat Statistik (BPS) dan Bank Dunia pada tahun 2010 – 2022.

## Analisis Jalur (Path Analysis)
Untuk  menguji  data  dan  menganalisis  pengaruh  varibel  bebas  terhadap  variabel  terikat melalui variabel  mediasi dalam  penelitian  ini menggunakan teknik  analisis  jalur  ( Path  Analyze ) dengan program software E-Views versi 12.
Analisis jalur merupakan perluasan dari analisis regeresi linier berganda, atau analisis jalur adalah  penggunaan  analisis  regresi  untuk  menaksir  hubungan  kausalitas  antar  variabel  (model kasual)  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya  berdasarkan  teori.  Apa  yang  dapat  dilakukan  oleh analisis jalur adalah menentukan pola hubungan antara tiga atau lebih variabel yang dan tidak dapat digunakan untuk mengkonfirmasi atau menolak hipotesis kausal imajiner. Dalam menggambarkan diagram  jalur,  yang  perlu  diperhatikan  adalah  anak  panah  berkepala  satu  merupakan  hubungan regresi dan anak panah berkepala dua adalah hubungan korelasi (Ghozali, 2011).
Pengujian  akan  dilakukan  dalam  dua  tahap,  di  mana  pada tahap  pertama akan  diuji pengaruh  suku  bunga  dan  nilai  tukar  terhadap  terhadap  produk  domestik  bruto,  kemudian  pada tahap  kedua akan  diuji  pengaruh  suku  bunga,  nilai  tukar  dan  produk  domestik  bruto  terhadap pertumbuhan investasi asing langsung di Indonesia.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk mengetahui hasil dari analisis sebelumnya, saat analisis regresi linear berganda apakah sudah terbebas dari penyimpangan asumsi klasik yang diantaranya adalah uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikolinearitas, dan juga uji heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis
Uji hipotesis digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Pada penelitian ini, terdapat tiga uji hipotesis yang digunakan, yaitu Uji T (Uji parsial) untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial, Uji F (Uji simultan) untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara bersama-sama  atau  secara  simultan,  dan  Koefisien  Determinasi  (R 2 )  untuk  mengetahu  seberapa besar variabel-variabel independen dapat menerangkan dengan baik variabel dependen.

## Uji Sobel (Sobel Test)
Pengujian  hipotesis  mediasi  dapat  dilakukan  dengan  prosedur  yang  dikembangkan  oleh Sobel (1982) dalam Ghozali (2018) dan dikenal dengan Uji Sobel ( Sobel Test ). Uji sobel dilakukan untuk  dengan  cara  menguji  kekuatan  pengaruh  tidak  langsung  variabel  independen  (X)  kepada variabel dependen (Y) yang disebabkan adanya variabel mediasi (M). Untuk melihat indirect effect tidak  dapat  dilakukan  dengan  E-views  versi  12  sehingga  dilakukan  dengan  bantuan software

## 422
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Microsoft Excel 365 dengan memasukkan original sample dan standard error dari setiap variabel independennya terhadap variabel dependen jika ada mediator dan tanpa mediator. Apabila sobel test statistic ≥ 1.96 dengan nilai signifikansi 5%, maka variabel tersebut dapat dikatakan mampu memediasi antara variabel independen dan variabel dependen (Ghozali, 2018).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Asumsi Klasik Variabel Produk Domestik Bruto (Substruktutal 1)

## Uji Normalitas
Uji normalitas pada persamaan ini menggunakan metode Jarque-Bera Test dengan bantuan software Eviews versi 12. Dengan menggunakan Jarque-Bara Test, nilai probabilitas yang harus dipenuhi agar data dinyatakan berdistribusi normal adalah ketika melebihi nilai signifikansi (0.05). Berdasarkan hasil uji normalitas di atas, dinyatakan bahwa nilai probabilitas lebih besar daripada nilai  signifikansi,  yakni  0.597925  >  0.05.  Maka  model  penelitian  substruktural  1  ini  memiliki distribusi data yang normal.
0 1 2 3 4 5 6 7 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 Seri es : Res i dual s Sampl e 2010Q1 2022Q4 Obs ervati ons  52 Mean -1.01e-15
Medi an -0.001170
Maxi mum 0.100807 Mi ni mum -0.102888 Std. Dev. 0.047296 Skewnes s 0.123528 Kurtos i s 2.356811 Jarque-Bera 1.028581 Probabi l i ty 0.597925

## Grafik 2. Uji Normalitas Variabel PDB (Z)
Uji Autokorelasi

## Tabel 1. Uji Autokorelasi Variabel PDB (Z)
Durbin-Watson stat  0.515620
Sumber: E-views 12, diolah oleh Penulis.
Pengujian  autokorelasi  ini  menggunakan  Durbin-Watson  Test.  Dengan  Durbin-Watson Test, nilai probabilitas Durbin-Watson Statistic (DW) yang harus dipenuhi agar terbebas dari gejala autokorelasi adalah apabila -2 < DW < 2. Pada pengujian tersebut, nilai Durbin-Watson Statistic berada di angka 0.515620, lebih besar dari -2 dan lebih kecil dari 2 (-2 < 0.515620 < 2). Artinya, model penelitian substruktural 1 ini terbebas dari gejala autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas

## Tabel 2. Uji Heteroskedastisitas Variabel PDB (Z)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob.
C X1 (Suku Bunga) X2 (Nilai Tukar) -0.027579 0.001124 0.002539 0.021361 0.000440 0.002129 -1.291057 2.554977 1.192409 0.2027 0.1038 0.2388
Dengan menggunakan Breusch-Pagan-Godfrey Test di atas, nilai probabilitas yang harus dipenuhi  agar  terbebas  dari  gejala  heteroskedastisitas  adalah  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi (0.05). Berdasarkan uji tersebut, seluruh probabilitas variabel baik suku bunga (X 1 ) maupun nilai tukar  (X 2 )  melebihi  nilai  signifikansi,  yakni  0.05.  Maka  model  penelitian  substruktrual  1  ini terbebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Uji Multikolinearitas Variabel PDB (Z)
Variance Inflation Factors
Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C X1 (Suku Bunga) X2 (Nilai Tukar) 0.173839 7.38E-05 0.001727 3882.673 46.29971 3420.693 NA 1.396218 1.396218
Pengujian  multikolinearitas  ini  diuji  dengan  menggunakan  estimasi  Variance  Inflation Factors (VIF). Untuk terbebas dari gejala multikolinearitas, nilai Centered VIF yang harus dipenuhi adalah kurang dari 10. Berdasarkan tabel uji di atas, nilai Centered VIF variabel suku bunga (X 1 ) dan nilai tukar (X 2 ) kurang dari 10, artinya model penelitian substruktural 1 ini terbebas dari gejala multikolonearitas.

## Uji Hipotesis Variabel Produk Domestik Bruto (Substruktural 1)
Uji T (Uji Parsial)
Tabel 4. Uji T Variabel PDB (Z) Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C X1 (Suku Bunga) X2 (Nilai Tukar) 1.143843 -0.041486 -0.724218 0.416940 0.008588 0.041562 2.743426 -4.830786 -17.42519 0.0085 0.0000 0.0000
Berdasarkan  tabel  analisis  regresi  linear  berganda  tahap  1  di  atas  diperoleh  persamaan regresi,  yakni  Z  =  1.143843  –    0.041486X1  –  0.724218X2  +  e 1 .  Persamaan  regresi  tersebut memiliki makna sebagai berikut:
Dengan tingkat kepercayaan sebesar 95% atau α sebesar 5% atau 0.05. Derajat kebebasan ( degree  of  freedom )  sebesar n  -  k  =  52  -  3  =  49,  serta  pengujian dua sisi diperoleh nilai  t-tabel sebesar  2,00958.  Nilai  konstanta  yang  diperoleh  adalah  sebesar  1.143843.  Nilai  tersebut  dapat diartikan bahwa jika variabel suku bunga (X 1 ) variabel nilai tukar (X 2 ) sama dengan nol, maka variabel produk domestik bruto (Z) memiliki nilai sebesar sebesar 1.143843.
Nilai  koefisien  variabel  Suku  Bunga  sebagai  X 1 memiliki  nilai  yang  negatif  (-),  yakni sebesar 0.041486. Nilai tersebut dapat diartikan bahwa jika variabel suku bunga (X 1 ) meningkat

## 424
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
sebesar satu persen, maka variabel produk domestik bruto (Z) akan mengalami penurunan sebesar 0.041486 miliar rupiah, begitu pula sebaliknya. Apabila variabel suku bunga (X 1 ) menurun sebesar satu persen, maka variabel produk domestik bruto (Z) akan meningkat pula sebesar 0.041486 miliar rupiah.
Nilai koefisien variabel nilai tukar sebagai X 2 memiliki nilai yang negatif (-), yakni sebesar -0.724218. Nilai tersebut dapat diartikan bahwa jika variabel nilai tukar (X 2 ) meningkat sebesar satu IDR/USD, maka variabel produk domestik bruto (Z) akan menurun sebesar -0.724218 miliar rupiah, begitu pula sebaliknya. Apabila variabel nilai tukar (X 2 ) menurun sebesar satu IDR/USD, maka variabel produk domestik bruto (Z) akan meningkat sebesar 0.724218 miliar rupiah.

## Uji F (Uji Simultan)

## Tabel 5. Uji F Variabel PDB (Z)
F-statistic Prob(F-statistic) 290.8727 0.000000
Dengan tingkat kepercayaan sebesar 95% atau α sebesar 5% atau 0.05. Derajat kebebasan ( degree of freedom ) 1 sebesar k - 1 = 3 - 1 = 2, dan derajat kebebasan ( degree of freedom ) 2 sebesar n - k = 52 - 3 = 49, diperoleh nilai F-tabel sebesar 3,18658.
Berdasarkan tabel di atas, diperoleh F-statistic sebesar 290.8727 lebih besar daripada nilai F-tabel sebesar 3.18658, dengan Prob(F-Statistic) atau signifikansi sebesar 0.000000, lebih kecil daripada nilai signifikansi sebesar 0.05. Maka dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel suku bunga (X 1 )  dan  nilai  tukar  (X 2 )  berpengaruh  signifikan  secara  simultan  (bersamaan)  terhadap  variabel produk domestik bruto (Z) sebagai variabel dependen.
Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 6. Koefisien Determinasi (R 2 ) Variabel PDB (Z) R-squared Adjusted R-squared 0.922314 0.919143
Berdasarkan hasil uji R 2 tersebut, diperoleh nilai Adjusted R-squared sebesar 0.919143 atau dengan kata lain sebesar 91.9%. Artinya, besar variasi suku bunga (X 1 ) dan nilai tukar (X 2 ) mampu menjelaskan variabel produk domestik bruto (Z) sebesar 91.9%, sedangkan sisanya sebesar 8.1% dijelaskan variabel lain di luar model penelitian ini.

## Uji Asumsi Klasik Variabel Investasi Asing Langsung (Substruktural 2) Uji Normalitas
Uji normalitas pada persamaan ini menggunakan metode Jarque-Bera Test dengan bantuan software Eviews versi 12. Dengan menggunakan Jarque-Bara Test, nilai probabilitas yang harus dipenuhi agar data dinyatakan berdistribusi normal adalah ketika melebihi nilai signifikansi (0.05). Berdasarkan hasil uji normalitas di atas, dinyatakan bahwa nilai probabilitas lebih besar daripada nilai  signifikansi,  yakni  0.635310  >  0.05.  Maka  model  penelitian  substruktural  2  ini  memiliki distribusi data yang normal.
0 1 2 3 4 5 6 7 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 Series: Residuals Sample 2010Q1 2022Q4 Observations 52 Mean -4.44e-16 Median 0.024926 Maximum 0.495755 Minimum -0.616871 Std. Dev. 0.233955
Skewness -0.312654 Kurtosis 2.833459
Jarque-Bera 0.907284 Probability 0.635310
Grafik 3. Uji Normalitas Variabel Investasi Asing Langsung (Y)

## Uji Autokorelasi
Tabel 7. Uji Autokorelasi Variabel Investasi Asing Langsung (Y)

## Durbin-Watson stat  1.964901
Pengujian  autokorelasi  ini  menggunakan  Durbin-Watson  Test.  Dengan  Durbin-Watson Test, nilai probabilitas Durbin-Watson Statistic (DW) yang harus dipenuhi agar terbebas dari gejala autokorelasi adalah apabila -2 < DW < 2. Pada pengujian tersebut, nilai Durbin-Watson Statistic berada di angka 1.964901, lebih besar dari -2 dan lebih kecil dari 2 (-2 < 1.964901< 2). Artinya, model penelitian substruktural 2 ini terbebas dari gejala autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas

## Tabel 8. Uji Heteroskedastisitas Variabel Investasi Asing Langsung (Y)
Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C X1 (Suku Bunga) X2 (Nilai Tukar) Z (PDB) -0.578380 0.015336 -0.051197 0.133498 0.694674 0.016186 0.172957 0.221606 -0.832592 0.947486 -0.296010 0.602412 0.4092 0.3481 0.7685 0.5497
Dengan menggunakan Breusch-Pagan-Godfrey Test di atas, nilai probabilitas yang harus dipenuhi  agar  terbebas  dari  gejala  heteroskedastisitas  adalah  lebih  besar  dari  nilai  signifikansi (0.05).  Berdasarkan  uji  tersebut,  seluruh  probabilitas  variabel  baik  suku  bunga  (X 1 ),  nilai  tukar (X 2 ), maupun produk domestik bruto (Z) melebihi nilai signifikansi, yakni 0.05. Oleh karena itu, model penelitian substruktrual 2 ini terbebas dari gejala heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinearitas
Pengujian  multikolinearitas  ini  diuji  dengan  menggunakan  estimasi  Variance  Inflation Factors (VIF). Untuk terbebas dari gejala multikolinearitas, nilai Centered VIF yang harus dipenuhi adalah kurang dari 10. Berdasarkan tabel uji di atas, nilai Centered VIF variabel suku bunga (X 1 ), nilai  tukar  (X 2 ),  dan  produk  domestik  bruto  (Z)  kurang  dari  10,  artinya  model  penelitian substruktural 2 ini terbebas dari gejala multikolonearitas.

## 426
EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi Vol.3, No.5, Juli 2024
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)

## Tabel 9. Uji Multikolinearitas Variabel Investasi Asing Langsung (Y)
Variance Inflation Factors
Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C X1 (Suku Bunga) X2 (Nilai Tukar) Z (PDB) 22792166 137341.6 0.048254 1.93E-06 165.2795 33.27458 56.15462 79.26285 NA 1.729920 1.690262 2.141316
Uji Hipotesis Variabel Investasi Asing Langsung (Substruktural 2) Uji T (Uji Parsial)

## Tabel 10. Uji T Variabel Investasi Asing Langsung (Y)
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C X1 (Suku Bunga) X2 (Nilai Tukar) Z (PDB) 6.468736 -1.209398 -0.046090 1.758654 2.238148 0.557244 0.052150 0.713986 2.890218 -2.170319 -0.883806 2.463147 0.0058 0.0350 0.3812 0.0174
Berdasarkan tabel regresi linear berganda di atas diperoleh persamaan regresi, yakni Y = 6.468736 + 1.758654X1 - 1.209398X2 - 0.046090Z + e 2 . Persamaan tersebut jika diuraikan akan memiliki makna sebagai berikut:
Dengan tingkat kepercayaan sebesar 95% atau α sebesar 5% atau 0.05. Derajat kebebasan ( degree  of  freedom )  sebesar n  -  k  =  52  -  4  =  48,  serta  pengujian dua sisi diperoleh nilai  t-tabel sebesar  2,01063.  Nilai  konstanta  yang  diperoleh  adalah  sebesar  6.468736.  Nilai  tersebut  dapat diartikan  bahwa  jika  variabel  suku  bunga  (X 1 ),  nilai  tukar  (X 2 ),  dan  produk  domestik  bruto  (Z) sama dengan nol, maka variabel investasi asing langsung (Y) akan memiliki nilai sebesar 6.468736.
Nilai  koefisien  variabel  Suku  Bunga  sebagai  X 1 memiliki  nilai  yang  negatif  (-),  yakni sebesar -1.209398. Nilai tersebut dapat diartikan bahwa jika variabel suku bunga (X 1 ) meningkat sebesar satu persen, maka variabel investasi asing langsung (Y) akan menurun sebesar -1.209398 juta USD, begitu pula sebaliknya. Apabila variabel suku bunga (X 1 ) menurun sebesar satu persen, maka variabel investasi asing langsung (Y) akan meningkat sebesar 1.209398 juta USD.
Nilai  koefisien  variabel  Nilai  Tukar  sebagai  X 2 memiliki  nilai  yang  negatif  (-),  yakni sebesar -0.046090. Nilai tersebut dapat diartikan bahwa jika variabel nilai tukar (X 2 ) meningkat sebesar 1 IDR/USD, variabel investasi asing langsung (Y) akan menurun sebesar -0.046090 juta USD,  begitu  pula  sebaliknya.  Apabila  variabel  nilai  tukar  (X 2 )  menurun  sebesar  1  IDR/USD, variabel investasi asing langsung (Y) akan meningkat sebesar 0.046090 juta USD.
Nilai  koefisien  variabel  Produk  Domestik  Bruto  sebagai  Z  bernilai  positif  (+)  sebesar 1.758654.  Nilai  tersebut  dapat  diartikan  bahwa  jika  variabel  produk  domestik  bruto  meningkat, maka  variabel  investasi  asing  langsung  (Y)  akan  meningkat  pula  sebesar  1.758654,  begitu  pun sebaliknya.  Apabila  variabel  produk  domestik  bruto  menurun,  maka  variabel  investasi  asing langsung (Y) akan menurun pula sebesar 1.758654.

## Uji F (Uji Simultan)
Tabel 11. Uji F Variabel Investasi Asing Langsung (Y)
F-statistic
Prob(F-statistic) 6.072817 0.001370
Dengan tingkat kepercayaan sebesar 95% atau α sebesar 5% atau 0.05. Derajat kebebasan ( degree of freedom ) 1 sebesar k - 1 = 4 - 1 = 3, dan derajat kebebasan ( degree of freedom ) 2 sebesar n - k = 52 - 4 = 48, diperoleh nilai F-tabel sebesar 2,79806.
Berdasarkan tabel di atas, diperoleh F-statistic sebesar 6.072817 lebih besar daripada nilai F-tabel sebesar 2,79806, dengan Prob(F-Statistic) atau signifikansi sebesar 0.001370, lebih kecil daripada nilai signifikansi sebesar 0.05. Maka dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel suku bunga (X 1 ),  nilai  tukar  (X 2 ),  dan  produk  domestik  bruto  (Z)  berpengaruh  signifikan  secara  simultan (bersamaan) terhadap variabel investasi asing langsung (Y) sebagai variabel dependen.
Koefisien Determinasi (R 2 )
TabeL 12. Koefisien Determinasi (R 2 ) Variabel Investasi Asing Langsung (Y) R-squared
Adjusted R-squared 0.651275 0.558281
Berdasarkan hasil uji R 2 tersebut, diperoleh nilai Adjusted R-squared sebesar 0.558281 atau dengan kata lain sebesar 55.8%. Artinya, besar variasi suku bunga (X 1 ), nilai tukar (X 2 ), dan produk domestik  bruto  (Z)  mampu  menjelaskan  variabel  investasi  asing  langsung  (Y)  sebesar  55.8%, sedangkan sisanya sebesar 44.2% dijelaskan variabel lain di luar model penelitian ini.
Uji Sobel (Sobel Test) Pengaruh Suku Bunga (X 1 ) Terhadap FDI (Y) Melalui PDB (Z) Dengan  menggunakan  formulasi  perhitungan  Uji  Sobel  di  atas  dibantu  dengan software Microsof Excel 365 diperoleh nilai t-hitung yaitu sebesar -2.1943534, lebih besar daripada t-tabel yakni 2.00958 dengan taraf signifikansi sebesar 0.05. Dengan demikian, produk  domestik bruto (Z) secara signifikan memediasi pengaruh suku bunga (X 1 ) terhadap investasi asing langsung (Y).
Pengaruh Nilai Tukar (X 2 ) Terhadap FDI (Y) Melalui PDB (Z)
Dengan  menggunakan  formulasi  perhitungan  Uji  Sobel  di  atas  dibantu  dengan software Microsof Excel 365 diperoleh nilai t-hitung yaitu sebesar -2.4389028, lebih besar daripada t-tabel yakni 2.00958 dengan taraf signifikansi sebesar 0.05. Dengan demikian, produk  domestik bruto (Z) secara signifikan memediasi pengaruh nilai tukar (X 2 ) terhadap investasi asing langsung (Y).
Pembahasan Pengaruh Suku Bunga (X 1 ) Terhadap PDB (Z)
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  variabel  suku  bunga  (X 1 )  memiliki  pengaruh  yang negatif  terhadap  produk  domestik  bruto  (Z).  Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  parsial  dan  uji signifikansi,  diketahui  bahwa  variabel  suku  bunga  (X 1 )  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap produk domestik bruto (Z). Hal ini terlihat dari nilai t-hitung yang lebih besar daripada t- tabel, yakni 4.8307, lebih besar dari 2.0095 dengan taraf signifikansi 0.0000 yang lebih kecil dari

## 428
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
0.05. Hasil ini menunjukan bahwa naiknya meningkatnya tingkat suku bunga akan berpengaruh pada menurunnya produk domestik bruto. Besarnya pengaruh tingkat suku bunga terhadap produk domestik  bruto  adalah  0.0414  (nilai  koefisien).  Artinya,  apabila  variabel  tingkat  suku  bunga mengalami  kenaikan  sebesar  satu  persen,  maka  variabel  produk  domestik  bruto  mengalami penurunan pula sebesar 0.414 miliar rupiah.
Penelitian  ini  memberikan  hasil  bahwa  suku  bunga  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  pertumbuhan  ekonomi  yang  diukur  dengan  produk  domestik  bruto  (PDB).  PDB  dapat digunakan untuk mengukur tingkat pertumbuhan ekonomi suatu negara. Suku bunga sangat  erat kaitannya dengan investasi, sebagaimana disampaikan oleh Keynes bahwa suku bunga yang tinggi akan menurunkan tingkat investasi di suatu negara. Suku bunga sendiri merupakan kebijakan dari Bank Indonesia sebagai gambaran dari kebijakan moneter yang telah ditetapkan dan diumumkan kepada  publik.  Suku  bunga  yang  tinggi  akan  menurunkan  angka  investasi,  demikian  pula sebaliknya. Investasi sebagai bagian dari perhitungan produk domestik bruto akan memengaruhi besarnya  PDB.  Peningkatan  pada  tingkat  suku  bunga  selama  masih  bisa  dikendalikan  dapat digunakan untuk mendukung pemulihan ekonomi (Hakim. 2023), dalam hal ini, peningkatan suku bunga  akan  menurunkan  minat  orang  untuk  berinvestasi  yang  pada  akhirnya  akan  berimplikasi pada  PDB  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  PDB  sebagai  indikator  pertumbuhan  ekonomi  akan mengalami penurunan pula.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  dari  penelitian-penelitian  yang  telah  dilakukan sebelumnya. Tiwa (2016) meneliti tentang pengaruh investasi, suku bunga sertifikat bank indonesia (SBI) dan jumlah uang beredar terhadap  pertumbuhan ekonomi Indonesia tahun  2005-2014 dan Parakkasi  (2016)  juga  melakukan  penelitian  tentang  analisis  dampak  suku  bunga  terhadap pertumbuhan  sektor  riil dan sektor  investasi dalam  perspektif  syariah  di Kota  Makassar dengan hasil yang menyatakan bahwa suku bunga memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap pertumbuhan sektor riil.
Dengan demikian, hipotesis pertama yang menyatakan bahwa tingkat suku bunga memiliki pengaruh  yang  negatif  terhadap  produk  domestik  bruto  diterima  karena  berdasarkan  uji  yang dilakukan dan didukung oleh hasil dari penelitian-penelitian terdahulu dapat disimpulkan bahwa tingkat suku bunga memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap produk domestik bruto Indonesia.
Pengaruh Nilai Tukar (X 2 ) Terhadap PDB (Z)
Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  variabel  nilai  tukar  (X 2 )  memiliki  pengaruh  yang negatif  terhadap  produk  domestik  bruto  (Z).  Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  parsial  dan  uji signifikansi, diketahui bahwa variabel nilai tukar (X 2 ) berpengaruh negatif dan signifikan terhadap produk  domestik  bruto  (Z).  Hal  ini  terlihat  dari  nilai  t-hitung  yang  lebih  besar  daripada  t-tabel, yakni  -17.42519,  lebih  besar  dari  2.0095  dengan  taraf  signifikansi  0.0000  yang  lebih  kecil  dari 0.05. Hasil ini menunjukan bahwa naiknya nilai tukar akan berpengaruh pada menurunnya produk domestik bruto. Besarnya pengaruh nilai tukar terhadap produk domestik bruto adalah -0.724218 (nilai  koefisien).  Artinya,  apabila  variabel  nilai  tukar  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  persen, maka variabel produk domestik bruto mengalami penurunan pula sebesar -0.724218 persen.
Seperti yang telah dijelaskan  dalam  teori  Mundell-Fleming (Mankiw,  2003  dalam  Putra, 2022)  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  negatif  antara  kurs  dengan  pertumbuhan ekonomi,  di  mana  semakin  tinggi  kurs  (depresiasi)  maka ekspor  neto  (selisih  antara  ekspor  dan impor)  semakin  rendah,  penurunan  ini  akan  berdampak  pada  jumlah  output  yang  semakin berkurang dan akan menyebabkan PDB (Pertumbuhan ekonomi) menurun. Sebaliknya, semakin
rendah  kurs  (apresiasi),  maka  akan  meningkatkan  ekspor  neto.  Peningkatan  ekspor  akan meningkatkan permintaan akan barang dan jasa dalam negeri, tingginya permintaan akan barang dan jasa dalam negeri akan mengakibatkan meningkatnya produktivitas dalam negeri, tentunya hal ini akan berakibat pada bertambahnya lapangan pekerjaan yang tersedia. Semakin banyak SDM yang  berproduksi  maka  akan  semakin  banyak  jumlah  output  yang  dihasilkan.  Meningkatnya jumlah output yang berupa barang dan jasa inilah yang menyebabkan pertumbuhan ekonomi suatu negara akan mengalami peningkatan.
Septiawan (2016) melakukan penelitian tentang pengaruh harga minyak dunia, inflasi, dan nilai  tukar  terhadap  pertumbuhan  ekonomi Indonesia  (Studi  pada  tahun  2007–2014),  hasil  yang diperoleh  menunjukan  bahwa  nilai  tukar  secara  parsial  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi. Pratiwi (2015) melakukan penelitian tentang pengaruh inflasi, tingkat suku bunga SBI, dan nilai tukar terhadap penanaman modal asing dan pertumbuhan ekonomi di Indonesia (Tahun 2004 sampai dengan tahun 2013) memberikan hasil bahwa variabel nilai  tukar  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di Indonesia.
Dengan demikian, berdasarkan uji yang dilakukan dan didukung oleh hasil dari penelitian- penelitian terdahulu dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua yang menyatakan bahwa nilai tukar memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap produk domestik bruto Indonesia dapat diterima.
Pengaruh Suku Bunga (X 1 ) Terhadap Investasi Asing Langsung (Y) Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  variabel  suku  bunga  (X 1 )  memiliki  pengaruh  yang negatif terhadap investasi asing langsung (Y). Berdasarkan hasil pengujian secara parsial dan uji signifikansi,  diketahui  bahwa  variabel  suku  bunga  (X 1 )  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap investasi asing langsung (Y). Hal ini terlihat dari nilai t-hitung yang lebih besar daripada t-tabel, yakni 2.1703, lebih besar dari 2.0095 dan taraf signifikansi 0.0350 yang lebih kecil dari 0.05. Hasil ini menunjukan bahwa naiknya tingkat suku bunga akan berpengaruh pada menurunnya investasi asing langsung. Besarnya pengaruh tingkat suku bunga terhadap investasi asing langsung adalah 1.2093 (nilai koefisien). Artinya, apabila variabel tingkat suku bunga mengalami kenaikan sebesar satu persen, maka variabel investasi asing langsung mengalami penurunan sebesar -1.2093 persen.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  teori  yang  disampaikan  oleh  Keynes.  Dalam  teori Keynes, dikatakan bahwa untuk memutuskan apakah suatu investasi akan dilaksanakan atau tidak tergantung  pada  perbandingan  antara  besarnya  keuntungan  yang  diharapkan  (yang  dinyatakan dalam persentase per satuan waktu) di satu pihak dan ongkos penggunaan dana/tingkat bunga di lain  pihak.  Tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  inilah  yang  disebut  dengan  istilah Marginal Efficiency of Capital /MEC (Boediono, 1986). Teori ini juga menerangkan bahwa berapa tingkat investasi  yang  diinginkan  oleh  para  investor  ditentukan  oleh  dua  hal,  yaitu  tingkat  bunga  yang berlaku  MEC  atau  fungsi  investasi.  Fungsi  MEC/fungsi  investasi  ini  menunjukkan  hubungan antara  tingkat  bunga  yang  berlaku  dengan  tingkat  pengeluaran  investasi  yang  diinginkan  oleh investor.  Hal  ini  berarti  tingginya  tingkat  suku  bunga  akan  mengurangi  minat  orang  untuk berinvestasi yang berdampak pada menurunnya tingkat investasi asing langsung di suatu negara (Boediono, 1986).
Penelitian ini sejalan dengan penelitian-penelitian yang telah dilakukan sebelumnya, seperti yang dilakukan oleh Gusti (2018) yang meneliti tentang pengaruh variabel makroekonomi terhadap investasi asing langsung. Dengan menggunakan teknik analisis regresi linear berganda diperoleh

## 430
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
hasil bahwa suku bunga memiliki pengaruh yang signifikan dengan arah negatif terhadap investasi asing  langsung.  Bakti  (2018)  melakukan  penelitian  tentang  Pengaruh  Inflasi  dan  Suku  Bunga Terhadap Investasi di Provinsi Lampung Periode 1980-2015. Dengan menggunakan teknik analisis regresi  linear  berganda,  hasilnya  menyatakan  bahwa  suku  bunga  memiliki  pengaruh  yang signifikan dengan arah negatif terhadap nilai investasi.
Dengan demikian, berdasarkan uji yang dilakukan dan didukung oleh hasil dari penelitian- penelitian  terdahulu  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  bahwa  tingkat suku bunga memiliki pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap pertumbuhan investasi asing langsung di Indonesia dapat diterima.
Pengaruh Nilai Tukar (X 2 ) Terhadap Investasi Asing Langsung (Y)
Hasil penelitian menunjukan bahwa variabel nilai tukar (X 2 ) memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap investasi asing langsung (Y). Berdasarkan hasil pengujian secara parsial dan uji  signifikansi,  diketahui  bahwa  variabel  nilai  tukar  (X 2 )  berpengaruh  negatif  namun  tidak signifikan terhadap investasi asing langsung (Y). Hal ini terlihat dari nilai t-hitung yang lebih kecil daripada t-tabel, yakni 0.8838, lebih kecil dari 2.0095 dan taraf signifikansi 0.3812 yang lebih besar dari 0.05. Hasil ini menunjukan bahwa naik-turunnya tingkat nilai tukar tidak akan berpengaruh pada naik-turunnya investasi asing langsung di Indonesia. Besarnya pengaruh tingkat nilai tukar terhadap investasi asing langsung adalah 0.0460 (nilai koefisien). Artinya, apabila variabel tingkat nilai  tukar  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  persen,  maka  variabel  investasi  asing  langsung mengalami  penurunan  sebesar  -0.0460  persen  dengan  asumsi  nilai  produk  domestik  bruto  dan tingkat suku bunga tidak mengalami perubahan.
Penelitian ini juga menunjukan bahwa nilai tukar tidak berpengaruh secara signifikan. Hal ini  dikarenakan  pergerakan  dari  kurs  senantiasa  berubah  dalam  waktu  yang  singkat,  sedangkan investasi asing langsung merupakan penanaman modal asing yang bersifat jangka panjang, yang dimana perubahan kurs tersebut menjadi kurang direspon oleh investor karena investor memiliki pertimbangan  lain  yang  lebih  penting  dalam  memutuskan  strategi  investasinya.  Oleh  karenanya nilai tukar dalam penelitian kali ini tidak dapat berpengaruh terhadap investasi asing, naik turunnya nilai tukar rupiah terhadap mata uang asing tidak serta merta berpengaruh terhadap minat investor asing untuk berinvestasi di Indonesia.
Hasil penelitian ini sejalan dengan beberapa penelitian yang telah dilakukan sebelumnya, Astuty (2018) meneliti tentang analisis produk domestik bruto, infrastruktur, nilai tukar dan tingkat suku bunga terhadap investasi asing langsung di Indonesia dengan hasil yang menyatakan bahwa nilai  tukar  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  investasi  asing  langsung  di  Indonesia. Pratiwi (2015) melakukan penelitian tentang pengaruh inflasi, tingkat suku bunga, dan nilai tukar terhadap penanaman modal asing dan pertumbuhan ekonomi di Indonesia memberikan hasil bahwa nilai tukar tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap investasi asing di Indonesia.
Dengan  demikian,  hipotesis  keempat  yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  memiliki pengaruh yang negatif terhadap investasi asing langsung di Indonesia ditolak karena berdasarkan uji yang dilakukan dan didukung oleh hasil-hasil dari penelitian sebelumnya diketahui bahwa nilai tukar tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap pertumbuhan investasi asing langsung di Indonesia.

## Pengaruh Produk Domestik Bruto (Z) Terhadap Investasi Asing Langsung (Y)
Hasil penelitian menunjukan bahwa variabel produk domestik bruto (Z) memiliki pengaruh yang positif terhadap investasi asing langsung (Y). Berdasarkan hasil pengujian secara parsial dan
uji  signifikansi,  diketahui  bahwa  variabel  produk  domestik  bruto  (Z)  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap investasi asing langsung (Y). Hal ini terlihat dari nilai t-hitung yang lebih besar daripada t-tabel, yakni 2.463147, lebih besar dari 2.0095 dan taraf signifikansi 0.0174 yang lebih kecil  dari  0.05.  Hasil  ini  menunjukan  bahwa  naiknya  tingkat  produk  domestik  bruto  akan berpengaruh  pada  meningkatnya  investasi  asing  langsung.  Besarnya  pengaruh  tingkat  produk domestik  bruto  terhadap  investasi  asing  langsung  adalah  1.758654  (nilai  koefisien).  Artinya, apabila  variabel  tingkat  produk  domestik  bruto  mengalami  kenaikan  sebesar  satu  persen,  maka variabel investasi asing langsung mengalami peningkatan pula sebesar 1.758654 persen.
Hal  ini  sesuai  dengan  prinsip  yang  ada  pada  teori  prinsip  percepatan.  Teori  tersebut mengatakan bahwa tingkat investasi akan sangat ditentukan oleh tingkat output terutama tingkat pertumbuhan  dari output yang  dihasilkan.  Kondisi  sebaliknya  akan  terjadi  apabila output yang dihasilkan lebih rendah atau bahkan menurun, maka tingkat investasinya akan cenderung rendah. Bagi  penanam  modal  asing,  produk  domestik  bruto  suatu  negara  akan  sangat  berguna  untuk menentukan  seberapa  besar output dan  sektor-sektor  apa  yang  menjadi  unggulan  bagi  sebuah negara (Harmandi, 2010).
Hasil penelitian ini juga memperlihatkan adanya pengaruh positif produk domestik bruto terhadap  investasi  asing  langsung.  Dapat  dikatakan  bahwa  peningkatan  pada  PDB  akan  diiringi peningkatan pada sektor ekonomi sehingga akan berpotensi meningkatkan pula penanaman modal asing.  Kenaikan  pada  sektor  PDB  Indonesia  akan  memberikan  indikasi  bahwa  perekonomian Indonesia  dalam  keadaan  sehat  sehingga  investor  asing  tidak  akan  memiliki  keraguan  untuk menanamkan modalnya di  Indonesia.  Pada negara berkembang  seperti Indonesia  ini,  PDB  akan dijadikan sebagai indikator kesediaan investor asing untuk menanamkan modalnya. Hal ini terkait dengan growing  investor  confidence ,  yakni  adanya  faktor  kepercayaan  terhadap  gejolak  resiko dalam perekonomian jika produk domestik bruto tumbuh dengan baik (Dharmawan, 2021).
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Asri (2014), Anwar (2016), dan Gusti (2018 dengan hasil yang menyatakan bahwa pertumbuhan ekonomi memiliki pengaruh yang signifikan dengan arah positif terhadap investasi asing langsung di Indonesia.
Dengan  demikian,  berdasarkan  hasil  uji  yang  dilakukan  dan  didukung  oleh  penelitian- penelitian terdahulu dapat disimpulkan bahwa hipotesis kelima yang menyatakan bahwa produk domestik bruto memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap investasi asing langsung di Indonesia dapat diterima.
Pengaruh Suku Bunga (X 1 ) Terhadap Investasi Asing Langsung (Y) Melalui PDB (Z) Hasil penelitian ini dengan menggunakan formulasi perhitungan Uji Sobel di atas dibantu dengan software Microsof Excel 365 diperoleh nilai t-hitung yaitu sebesar 2.1943534, lebih besar daripada t-tabel yakni 2.00958 dengan taraf signifikansi sebesar 0.05. Ghozali (2018) menyatakan apabila sobel  test  statistic ≥  1.96  dengan  nilai  signifikansi  5%,  maka  variabel  tersebut  dapat dikatakan  mampu  memediasi  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Dengan demikian,  produk  domestik  bruto  (Z)  secara  signifikan  memediasi  pengaruh  suku  bunga  (X 1 ) terhadap investasi asing langsung (Y).
Peningkatan  investasi  asing  sangat  penting  bagi  pertumbuhan  perekonomian  Indonesia. Adanya  investasi  asing  akan  membuka  peluang  kerja  yang  semakin  besar  sehingga  mampu menyerap  banyak  tenaga  kerja  dan  membantu  bergulimya  roda  perekonomian  negara.  Dalam menarik ketertarikan dari investor asing tersebut, dapat dipengaruhi oleh tingkat suku bunga dan tingkat PDB. Hal tersebut karena dengan suku bunga yang rendah akan berpotensi memberikan keuntungan  yang  semakin  besar  serta  tingkat  PDB  yang  tinggi  mencerminkan  kondisi

## 432
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
perekonomian negara yang baik. Ketika sebuah perusahaan asing menginvestasikan uang ke dalam bisnis di Indonesia, hal tersebut akan membawa keuntungan karena akan membawa pula teknologi dan keterampilan baru dari dunia luar (Zulfa & Millati, 2023).
PDB  yang  tinggi  mengindikasikan  pertumbuhan  ekonomi  yang  besar  pula.  Guna meningkatkan PDB tersebut, suku bunga akan memiliki peran yang penting karena apabila tingkat bunga tinggi maka permintaan kredit akan turun, sebaliknya, ketika suku bunga turun, permintaan kredit  akan  meningkat  (Hesniati,  dkk,  2022).  Terjadinya  peningkatan  pada  PDB  memberikan gambaran kepada investor asing tentang kemampuan perekonomian yang tumbuh dengan baik di Indonesia. Dengan adanya pertumbuhan ekonomi yang baik tersebut maka akan. memberikan daya tarik  yang  besar  terhadap  investor  asing  untuk  menginvestasikan  uangnya  ke  dalam  bisnis  di Indonesia.
Dengan demikian, berdasarkan hasil uji yang telah dilakukan dan didukung oleh teori-teori yang ada dapat disimpulkan bahwa hipotesis keenam yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara  suku bunga terhadap investasi asing langsung di Indonesia dengan melalui PDB sebagai variabel pemediasi dapat diterima.
Pengaruh Nilai Tukar (X 2 ) Terhadap Investasi Asing Langsung (Y) Melalui PDB (Z) Hasil penelitian ini dengan menggunakan formulasi perhitungan Uji Sobel di atas dibantu dengan software Microsoft Excel 365 diperoleh nilai t-hitung yaitu sebesar 2.4389028, lebih besar daripada t-tabel yakni 2.00958 dengan taraf signifikansi sebesar 0.05. Ghozali (2018) menyatakan apabila sobel  test  statistic ≥  1.96  dengan  nilai  signifikansi  5%,  maka  variabel  tersebut  dapat dikatakan  mampu  memediasi  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Dengan demikian,  produk  domestik  bruto  (Z)  secara  signifikan  memediasi  pengaruh  nilai  tukar  (X 2 ) terhadap investasi asing langsung (Y).
Nilai  tukar  dipergunakan  untuk  mengukur  harga  mata  uang  suatu  negara  terhadap  mata uang negara lain. Selain itu, nilai tukar dapat dijadikan alat untuk mengukur kondisi perekonomian suatu negara, dimana stabilnya nilai tukar mata uang memberikan gambaran bahwa negara tersebut memiliki  kondisi  ekonomi  yang  relatif  baik  atau  stabil  (Dharmawan,  2021).  Sementara  itu, investasi asing ke Indonesia selain dipengaruhi oleh tingkat PDB dapat pula dipengaruhi oleh nilai tukar rupiah terhadap mata uang negara lain. Masing-masing nilai tukar dan PDB dapat menjadi prediktor  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara  yang  dapat  berpenaruh  terhadap  minat investor asing untuk berinvestasi di Indonesia.
Pertumbuhan ekonomi berarti adanya peningkatan nilai serta jumlah produksi barang dan jasa yang dihitung suatu negara dalam suatu kurun waktu tertentu berdasarkan kepada beberapa indikator misalnya saja naiknya pendapatan nasional, pendapatan perkapita, jumlah tenaga kerja yang lebih besar dari jumlah pengangguran, serta berkurangnya tingkat kemiskinan (Hakim, 2023). Meningkatkan pertumbuhan ekonomi dapat diraih dengan peningkatan investasi asing ke bisnis di Indonesia, di mana hal tersebut akan dipengaruhi oleh nilai tukar mata uang rupiah terhadap mata uang  asing.  Tinggi  rendahnya  nilai  tukar  rupiah  terhadap  mata  uang  asing  akan  berpengaruh terhadap  gairah  perekonomian  Indonesia  sehingga  akan  berpengaruh  pula  terhadap  peningkatan atau penurunan PDB. PDB yang baik akan meyakinkan dan menaikkan minat investor asing untuk berinvestasi di Indonesia.
Dengan demikian, berdasarkan hasil uji yang telah dilakukan dan didukung dengan teori- teori  yang  ada  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  ketujuh  yang  menyatakan  bahwa  terdapat pengaruh antara nilai tukar terhadap investasi asing langsung  di Indonesia dengan  melalui PDB sebagai variabel pemediasi dapat diterima.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data penelitian tentang pengaruh produk domestik bruto, tingkat suku  bunga, dan nilai  tukar terhadap  investasi asing  di  Indonesia  tahun  2010-2022,  maka  dapat ditarik kesimpulan bahwa:
1. Tingkat  suku  bunga  secara  parsial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap produk domestik bruto (PDB) Indonesia.
2. Nilai  tukar  secara  parsial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  produk domestik bruto (PDB) Indonesia.
3. Tingkat  suku  bunga  secara  parsial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap investasi asing di Indonesia.
4. Nilai tukar secara parsial tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap investasi asing di Indonesia.
5. Produk  domestik  bruto  secara  parsial  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap investasi asing di Indonesia.
6. Produk domestik bruto (PDB) secara signifikan mampu memediasi variabel tingkat suku bunga terhadap investasi asing di Indonesia.
7. Produk  domestik  bruto  (PDB)  secara  signifikan  mampu  memediasi  variabel  nilai  tukar terhadap investasi asing di Indonesia.
Atas  dasar  kesimpulan  yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  maka  peneliti  memberikan beberapa saran, di antaranya:
1. Peneliti selanjutnya dapat melakukan penelitian mengenai faktor-faktor lain yang diduga berpengaruh terhadap investasi asing langsung dan produk domestik bruto seperti inflasi, kebijakan fiskal, kondisi politik, dan faktor global yang tidak tercakup dalam penelitian ini.
2. para peneliti yang akan datang diharapkan dapat melanjutkan dengan melakukan analisis yang mendalam terhadap periode waktu yang lebih luas yang bertujuan untuk menemukan dan  memahami  secara  menyeluruh  tren-tren  jangka  panjang  serta  siklus-siklus  ekonomi yang lebih relevan dan signifikan.

## DAFTAR REFERENSI
Astuty, F., & Siregar, I. N. P. (2018). Analisis produk domestik bruto, infrastruktur, nilai tukar dan tingkat suku bunga terhadap investasi asing langsung di Indonesia. JKBM (Jurnal Konsep Bisnis Dan Manajemen) , 5 (1), 91-105. https://doi.org/10.31289/jkbm.v5i1.1875 Badan Pusat Statistik. (2023).
Bakti, U., & Alie, M. S. (2018). Pengaruh Inflasi dan Suku Bunga Terhadap Investasi di Provinsi Lampung Periode 1980-2015. Jurnal Ekonomi , 20 (3), 275-285. Boediono. 1982 . Pengantar Ilmu Ekonomi No.2, Ekonomi Makro. Yogyakarta: BPPE
Boediono, 1992. Teori Pertumbuhan Ekonomi Seri Sinopsis Pengantar Ilmu Ekonomi , No.4. Edisi 1. Yogyakarta: BPPE
Denburg,  Thomas  F.  (1994). Makroekonomi:  Konsep,  Teori,  dan  Kebijakan .  Jakarta:  Penerbit Erlangga.
Dharmawan, H. (2021). Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Produk Domestik Bruto Dan Tingkat Inflasi Terhadap  Investasi  Portofolio  Asing  Di  Pasar  Modal  Indonesia (Doctoral  dissertation, Universitas Brawijaya).
Febriana, A., & Muqorobbin, M. (2014). Investasi asing langsung di Indonesia dan faktor faktor yang mempengaruhinya. Jurnal Ekonomi & Studi Pembangunan , 15 (2), 109-117. Harmandi, SHB. (2010). Pengantar Ekonomi Makro. Jakarta: Universitas Terbuka.

## 434
…………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN : 2828-5298 (online)
Karen, K., Hesniati, H., Kristini, V., Tanberius, E. H., & Sylvia, S. Hubungan Suku Bunga, Inflasi dan Uang Beredar Terhadap PDB Indonesia Dengan COVID-19 Sebagai Moderasi Article Sidebar.
Kurniati et al., 2007. Determinan FDI. Working Paper. Bank Indonesia. Leon, Boy & Ericson, S. (2008). Manajemen Aktiva Pasiva Bank Devisa . Jakarta: PT Grasindo. Madura, Jeff. (2007). Pengantar Bisnis . Jakarta: Salemba. Madura, Jeff. (2009). International Corporate Finance. Edisi 8. Buku 1 . Jakarta: Salemba Empat. Melinda  Dewi,  T.  (2016).  Pengaruh  Pertumbuhan  Ekonomi,  BI  Rate,  Dan  Inflasi  Terhadap Investasi  Asing  Langsung  di  Indonesia. Jurnal  Pendidikan  Ekonomi  (JUPE) , 4 (3). https://doi.org/10.26740/jupe.v4n3.p%p
Millati, N., & Zulfa, F. N. (2023). Analisis Pengaruh Produk Domestik Bruto (PDB), Nilai Tukar, dan  Suku  Bunga  terhadap  Foreign  Direct  Investment  (FDI)  di  Indonesia  Periode  Tahun 2015Q1–2022Q4. Jurnal Ilmiah Wahana Pendidikan , 9 (16), 233-249.
Pratiwi, N. M., AR, M. D., & Azizah, D. F. (2015). Pengaruh inflasi, tingkat suku bunga SBI, dan nilai tukar terhadap penanaman modal asing dan pertumbuhan ekonomi di indonesia (Tahun 2004 sampai dengan Tahun 2013). Jurnal Administrasi Bisnis , 26 (2). Putra,  F.  A.  (2022).  Pengaruh  Ekspor,  Impor,  dan  Kurs  terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  di Indonesia. GROWTH Jurnal Ilmiah Ekonomi Pembangunan , 1 (2), 124-137. Salvatore, D. (1997). Ekonomi Internasional Edisi 5 (Jilid 1) . Jakarta: Penerbit Erlangga.
Salvatore, D. (2008). Theory and Problem of Micro Economic Theory. 3rd Edition Salvatore, D. (2014). International Economics . Jakarta: Salemba Empat. Samuelson, Paul A. & Nordhaus, William D. (2004). Ilmu Makroekonomi. Edisi Bahasa Indonesia. Jakarta: PT Media Global Edukasi.
Septiawan, D. A., Hidayat, R. R., & Sulasmiyati, S. (2016). Pengaruh Harga Minyak Dunia, Inflasi, dan  Nilai  Tukar  Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia. Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB) , 40 (2).
Soegiyarto, Eggi, & Mardyono. (2011). Pengantar Teori Ekonomi: Ekonomi Mikro dan Ekonomi Makro . Tanggeran: Penerbit Mahkota Ilmu. Sukirno, Sadono. (2010). Makroekonomi Modern . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada Sukirno, Sadono. (2014). Teori Makroekonomi . Rajawali Press: Jakarta
Tiwa,  F.  R.  (2016).  Pengaruh  investasi,  suku  bunga  sertifikat  bank  indonesia  (SBI)  dan  jumlah uang beredar terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia Tahun 2005-2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (2).
Tiwa, F. R. (2016). Pengaruh investasi, suku bunga sertifikat bank indonesia (sbi) dan jumlah uang beredar  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  Tahun  2005-2014. Jurnal  Berkala Ilmiah Efisiensi , 16 (2).
Topowijono, Gerard A. Tulong, dan Suhadak. 2015. Analisis Pengaruh Makro Ekonomi Terhadap Keputusan Investasi Asing di Indonesia (Studi Pada Bank Indonesia Periode 2005-2013). Wiranata,  S.  2004.  Pengembangan  Investasi  di  Era  Globalisasi  dan  Otonomi  Daerah. Jurnal Ekonomi Pembangunan , XII (1) 2004.