(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Perbedaan Kinerja Perusahaan Berdasarkan Perpindahan Kelompok Fraksi Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar
Di Bursa Efek Indonesia
Oleh: Ayu Agustin Nilamsari Agus Sumanto

## Abstraksi
Penelitian  ini  adalah  menganalisis  perbedaan  kinerja  perusahaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penilaian  kinerja  perusahaan  diartikan  sebagai suatu  proses  atau  sistem  penilaian  mengenai  pelaksanaan  kemampuan  kerja  suatu perusahaan  berdasarkan  standar  yang  telah  ditetapkan,  dimana  dengan  adanya perpindahan  pada  kelompok  fraksi  saham  maka  akan  berhubungan  langsung dengan  kinerja  perusahaan.  Variabel  kinerja  perusahaan  yang  terdiri  dari  kinerja keuangan,  kinerja  saham  dan  resiko  investasi.  Sedangkan  kinerja  Independennya adalah  status  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  yaitu  berpindah  dan  tidak berpindah.  Sampel  yang  digunakan  adalah  105  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2007, 2008 dan 2009. Uji normalitas yang digunakan  adalah  uji one  sample  kolmogorov  sminorv  test (K-S  test)  karena  hasil data  normal  maka  diteruskan  dengan  menggunakan  uji  non-parametrik Mann Whitney-U Test . Setelah dilakukan penelitian, dapat disimpulkan bahwa ada 9 rasio kinerja perusahaan (CR, GPM, OPM, Leverage , DER, EPS, DPS, PER dan Dividen Payout )  yang  hasilnya  signifikan  artinya  ada  perbedaan  kinerja  perusahaan berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  dan  5  rasio  kinerja  perusahaan (ROI,  ROE, Inventory  Turnover ,  PBV  dan Dividen  Yield )  yang  hasilnya  tidak signifikan artinya tidak ada perbedaan kinerja perusahaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham. Hal ini diduga terjadi karena faktor teknikal yaitu kondisi politik, tingkat inflasi dan lain-lain.
Kata  kunci  :  Kelompok  fraksi  saham,  kinerja  keuangan,  kinerja  saham  dan  resiko investasi.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Pasar modal  yang efisien adalah pasar modal dimana harga sekuritas  yang diperdagangkan  mencerminkan  semua  informasi  yang  relevan.  Efisiensi  pasar modal  di  Indonesia  terutama  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  menyimpulkan  bahwa
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
BEJ tidak efisien dalam bentuk lemah ( weak form  test ). Ketidakefisienan tersebut disebabkan  oleh  kondisi-kondisi  yang  mendukung  efisiensi  pasar  tidak  terpenuhi, ada  beberapa  faktor  yang  diduga  menjadi  penyebab  ketidakefisienan  antara  lain likuiditas  yang  masih  rendah,  dan  belum  terbukanya  para  emiten  dalam mengungkapkan informasi yang benar atas perusahaannya (Husnan:1991).
Kinerja  perusahaan  dapat  digambarkan  dengan  analisa  kinerja  keuangan dan  kinerja  saham.  Kinerja  keuangan  merupakan  bagian  investor  menyimpulkan atau  mengevaluasi  kondisi  keuangan  emiten  perusahaan  dan  membuat  kebijakan dalam  berinvestasi.  Kinerja  keuangan  yang  baik  seringkali  menunjukkan  kondisi perusahaan  yang  baik  pula,  bila  kondisi  perusahaan  baik  maka  perusahaan  dapat memaksimasi  kemakmuran  para  pemegang  saham  serta  dapat  menaikkan  harga saham  (Garisalam  dan  Heriwidodo,  2003:24).  Sedangkan  kinerja  saham termasuk penilaian  yang  dilihat  oleh  investor  dalam  melakukan  investasi  di  pasar  modal. Selain itu perlu adanya pertimbangan lain dalam hal berinvestasi yaitu suatu risiko investasi  sebagai  risiko  yang  berhubungan  dengan  dinamika  permintaan  dan penawaran sekuritas, fluktuasi harga sekuritas dan harapannya pada prospek suatu perusahaan (Anoraga dan Pakarti, 2001:77).
Perubahan  yang  terjadi  pada  harga  saham  dinamakan  dengan  fraksi.  Ada peraturan  yang  harus  dipatuhi  seperti  fraksi  harga  atau  perubahan  harga  yang diperbolehkan  dalam  transaksi  jual  beli  saham.  Di  dalam  fraksi  harga  atau perubahan  harga  terdapat  batasan  maksimum  yang  membatasi  pergerakan  harga saham  dalam  setiap  kali  transaksi  (www.kontan.co.id,  2008).  Awal  tanggal  3  Juli 2000  besaran  fraksi  harga  ditentukan,  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  menurunkan fraksinya  dari  Rp.  25  menjadi  Rp.  5.  Motivasi  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ) menurunkan  fraksi  harga  yang  tertuang  dalam  berita  pers  Nomor  21/BEJ- kom/0600 : perubahan tersebut dilakukan dalam rangka menciptakan perdagangan yang  teratur,  wajar,  dan  efisien  serta  untuk  lebih  meningkatkan  likuiditas perdagangan  efek.  Berbagai  penelitian  di  bursa  efek  lain  menunjukkan  bahwa penurunan  fraksi  harga  saham  menyebabkan  peningkatan  volume  perdagangan saham dan penurunan rentang tawar menawar ( bid-ask spread ).
Harga  pasar  sekunder  sangat  tergantung  pada  kekuatan  pasar.  Pergerakan harga  saham  dinamakan  dengan  fraksi.  Besaran  fraksi  harga  itu  berbeda-beda, tergantung pada harga masing-masing saham yang ditransaksikan. Keputusan yang diterbitkan oleh Direksi PT. Bursa Efek Jakarta Nomor Kep-314/BEJ/06-2000, tick size (fraksi  saham)  perdagangan  seluruh  saham  diubah  dari  Rp  25,00  menjadi  Rp 5,00  dan  diberlakukan  pada  3  Juli  2000,  pergerakan  harga  (fraksi)  saham  di Indonesia  terdiri  dari  fraksi  tunggal,  dimana  setiap  poin  kenaikan  harga  adalah senilai  Rp  25,-.  Perubahan  fraksi  harga  dari  fraksi  tunggal  menjadi  multifraksi
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
diharapkan  prosses  pembentukan  harga  menjadi  lebih  wajar  dan  meningkatkan likuiditas pasar yang tercermin dari indeks harga saham gabungan (Daniri, 2000).
Selain  itu  ada  bukti  empiris  bahwa  perubahan  fraksi  saham  terhadap likuiditas  saham  pernah  dilakukan  (Purwanto,  2003).  Penelitian  ini  menemukan bid-ask  spread dan depth mengalami  penurunan  setelah  adanya  perubahan  fraksi. Pengaruh  penurunan  fraksi  terhadap bid-ask  spread dan depth ditemukan  lebih besar  pada  saham-saham  berharga  lebih  rendah.  Temuan  pengaruh  penurunan fraksi  di  BEJ  dalam  penelitian  ini  adalah  konsisten  dengan  studi-studi  empiris terdahulu dari peristiwa peningkatan fraksi harga.
Saham dan efek lainnya mempunyai harga tergantung pada kekuatan pasar. Fraksi  harga  (pergerakan  harga)  saham  merupakan  perubahan  harga  yang diperbolehkan  suatu  saham,  dimana  harga  suatu  saham    yang  ditawarkan  dibatasi dan  sudah  ditentukan  oleh  bursa  efek.  Kenaikan  atau  penurunan  harga  saham disebut  poin.  Sampai  dengan  2  Januari  2007,  pergerakan  harga  saham  (fraksi) dikelompokkan  menjadi  5  fraksi.  Adanya  perubahan  fraksi  harga,  diharapkan proses pembentukan harga saham menjadi lebih wajar. Perubahan fraksi saham ini yang ditetapkan oleh BEI, setiap kelompok fraksi saham memiliki batas maksimum penawaran.  Kelompok  pertama,  untuk  saham  berharga  kurang  dari  Rp  200,    BEJ menetapkan fraksi perubahan harga Rp 1 dan maksimum perubahan harga Rp 10. Kedua, saham berharga Rp 200-Rp 500, memakai fraksi perubahan harga Rp 5 dan maksimum  perubahan  harga  Rp  50.  Ketiga,  saham  yang  harganya  Rp  500-Rp 2.000, menggunakan fraksi perubahan harga Rp 10 dan maksimum perubahan Rp 100.  Keempat,  saham  berbanderol  Rp  2.000-Rp  5.000,  fraksi  perubahan  harganya Rp  25,  dengan  maksimum  perubahan  harga  Rp  250.  Terakhir,  untuk  saham berharga  Rp  5.000  ke  atas,  BEJ  menetapkan  fraksi  perubahan  harga  Rp  50  dan maksimum perubahan Rp 500.
Kenaikan  atau  penurunan  harga  saham  dipengaruhi  oleh  kinerja  keuangan perusahaan, jika  kinerja  keuangan  perusahaan  meningkat  maka  permintaan  saham akan  meningkat  dan  menyebabkan  harga  saham  juga  meningkat  dan  sebaliknya, perubahan  regulasi  yang  ditetapkan  oleh  BEI  mengenai  perubahan  fraksi  saham dengan  tujuan  meningkatkan  likuiditas  saham  yang  dapat  diukur  dengan  kinerja saham  dan  menurunkan  risiko  investasi  yang  dilihat  dari  risiko  pasar.  Penelitian yang  akan  dilakukan  sekarang  yaitu  mengenai  perpindahan  pada  kelompok  fraksi saham  dengan  tahun  penelitian  2007,  2008,  2009.  Dimana  dengan  adanya perpindahan  pada  kelompok  fraksi  saham  maka  akan  berhubungan  langsung dengan  kinerja  perusahaan.  Kinerja  perusahaan  dapat  dikatakan  baik  jika perpindahan  fraksi  saham  pada  kelompok  fraksi  saham  mengalami  tingkatan kelompok  fraksi  yang  lebih  tinggi.  Sampel  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
12
sekarang  ingin  memberikan  hasil  yang  lebih  fokus  yaitu  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Alasan  memilih perusahaan  manufaktur  karena  laporan  keuangannya  lebih  terinci  sehingga mempermudah  untuk  menghitung  rasio-rasio  perusahaan  dan  juga  mempunyai banyak sampel perusahaan yang datanya lengkap dan dapat di uji secara signifikan dimana data tersebut tercatat pada ICMD (Indonesian Capital Market Directory) .

## Tujuan Penelitian
Tujuan  enelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan  perbedaan  kinerja perusahaan  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2007, 2008, 2009.

## TELAAH PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Landasan Teori Harga, fraksi harga, perpindahan fraksi harga
Fraksi (pergerakan) saham merupakan perubahan harga yang diperbolehkan suatu  saham,  dimana  harga  suatu  saham    yang  ditawarkan  dibatasi  dan  sudah ditentukan  oleh  bursa  efek.  Kenaikan  atau  penurunan  harga  saham  disebut  poin. Fraksi  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  harga  saham.  fraksi meningkat  dengan  tingkat  harga  dan  volume  tertentu,  dan  menurun  dengan kapitalisasi dan frekuensi transaksi. BEJ menurunkan fraksi tercermin dalam berita pers  nomor  21/BEJ-Kom/0600:  perubahan  tersebut  dilakukan  dalam  rangka menciptakan  perdagangan  yang  teratur,  wajar  dan  efisien  serta  untuk  lebih meningkatkan  likuiditas  perdagangan  efek.  Berbagai  penelitian  dibursa  lain menunjukkan  bahwa  penurunan  fraksi  harga  saham  menyebabkan  peningkatan volume  perdagangan  saham  dan  penurunan  rentang  tawar  menawar  ( bid  ask spread ),  tetapi  sekitar  3  bulan  kemudian  pada  tangal  20  Oktober  2000,  BEJ mengubah  lagi  aturan  fraksinya  dari  fraksi  tunggal  Rp  5,00  yang  berlaku  untuk seluruh saham menjadi multi fraksi yang bertingkat menurut harga saham.   Fraksi harga yang berlaku saat itu adalah Rp 5,00 untuk harga saham kurang dari 500,00 dan    Rp  25,00  untuk  harga  saham  antara  Rp  500,00  sampai  Rp  5000,00  dan  Rp 50,00 untuk harga saham lebih Rp 5.000,00 ( Purwanto, 2003).
Pada  tahun  2005  Bursa  Efek  Jakarta  tepatnya  mulai  3  Januari  2005 menerapkan  empat  fraksi  harga  baru.  Keputusan  ini  telah  disetujui  oleh  badan pengawas  pasar  modal  (BAPEPAM)  kata  direktur  utama  BEJ  ’Erry  Firmansyah’. Sampai  dengan  2  Januari  2007,  pergerakan  harga  saham  (fraksi  saham) dikelompokkan  menjadi  5  fraksi.  Fraksi  saham  merupakan  faktor  yang
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
mempengaruhi  perubahan  harga  saham  yang  nantinya  berdampak  pada  keputusan investor  untuk  melakukan  investasi.  Fraksi  harga  saham  mempengaruhi  likuiditas melalui pengaruhnya terhadap strategi investor atau pedagang  saham. Keberadaan fraksi  harga  saham  membatasi  harga  yang  dapat  di quote oleh  pedagang  sehingga market order akan diuntungkan, maka investor diharapkan tertarik untuk membeli atau menjual saham.
Fraksi  harga  didefinisikan  sebagai  batasan  nilai  tawar  menawar  atas  suatu saham  yang  ditentukan  oleh  bursa  efek  (Halim,  2003:13).  Dalam  melakukan perdagangan  saham,  investor  diharuskan  untuk  memenuhi  persyaratan  yang  telah ditentukan. Total saham memenuhi standar satu lot yakni 500 lembar.
Perubahan  harga  (fraksi)  dibursa  pada  periode  5  (2  Januari  2007– 31 Desember 2007 ) ditetapkan sebagai berikut :
1) Untuk harga saham kurang dari  Rp 200, ditetapkan fraksi sebesar Rp 1 dan maksimum perubahan harga Rp.10.
2) Untuk  harga  saham  dengan  rentang  Rp  200  s/d  Rp  500,ditetapkan  fraksi sebesar Rp 5 dan maksimum perubahan harga Rp.50.
3) Untuk harga saham dengan rentang Rp 500 s/d Rp 2000, ditetapkan fraksi sebesar Rp 10 dan maksimum perubahan harga Rp.100.
4) Untuk harga saham dengan rentang Rp 2000 s/d Rp 5000, ditetapkan fraksi sebesar Rp 25 dan maksimum perubahan harga Rp.250.
5) Untuk  harga  saham  Rp  5.000  atau  lebih,  ditetapkan  fraksi  sebesar  Rp  50 dan maksimum perubahan harga Rp.500.
Perpindahan  kelompok  fraksi  saham  dipengaruhi  oleh  kinerja  keuangan. Secara  logika,  kelompok  fraksi  saham  mengalami  perpindahan  pada  tingkatan kelompok  fraksi  saham  yang  lebih  tinggi  maka  dapat  dikatakan  kinerja  saham meningkat  diiringi  oleh  kinerja  keuangan  meningkat  pula  serta  diharapkan menurunkan  risiko  investasi.  Sehingga  secara  garis  besar  perpindahan  kelompok fraksi  saham  pada  tingkatan  kelompok  fraksi  yang  lebih  tinggi  mengakibatkan kinerja  perusahaan  akan  semakin  baik  pula  sehingga  investor  dapat  melakukan investasinya.
Risiko  investasi  berupa  kerugian  penurunan  kurs  saham  dan  kurs  obligasi, kegagalan  menerima  deviden  tunai,  dan  kupon  obligasi  gagal  menerima  kembali pokok obligasi karena emiten dinyatakan pailit karena emiten saham bersangkutan telah dikeluarkan dari pencatatan di bursa efek. Untuk mengurangi risiko investasi, investor  harus  mengenal  jenis  risiko investasi  yaitu  (Samsul  2006:285): 1.  Risiko sistematis ( Systematic Risk) , 2.  Risiko bukan sistematis (Unsystematic Risk) Kinerja  perusahaan  merupakan  sesuatu  yang  dihasilkan  oleh  suatu perusahaan dalam periode tertentu dengan mengacu pada standar yang ditetapkan.
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Kinerja  perusahaan  hendaknya  merupakan  hasil  yang  dapat  diukur  dan menggambarkan  kondisi  empirik  suatu  perusahaan  dari  berbagai  ukuran  yang disepakati.  Untuk  mengetahui  kinerja  yang  dicapai  maka  dilakukan  penilaian kinerja. Kata penilaian sering diartikan dengan kata assessment . Sedangkan kinerja perusahaan  merupakan  sesuatu  yang  dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan  dalam periode tertentu dengan mengacu pada standar yang ditetapkan. Dengan demikian penilaian  kinerja  perusahaan  ( Companies  performance assessment )  mengandung makna suatu proses atau sistem penilaian mengenai pelaksanaan kemampuan kerja suatu  perusahaan  (organisasi)  berdasarkan  standar  tertentu  (Kaplan  dan  Norton, 1996; Lingle dan Schiemann, 1996; Brandon & Drtina, 1997).
Pengukuran  kinerja  merupakan  salah  satu  faktor  yang  sangat  penting  bagi perusahaan, karena pengukuran tersebut digunakan sebagai dasar untuk menyusun sistem imbalan dalam perusahaan, yang dapat mempengaruhi perilaku pengambilan keputusan  dalam  perusahaan.  Ada  berbagai  metode  pengukuran  kinerja  yang digunakan  selama  ini,  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan  yaitu  mencari  laba,  maka hampir semua perusahaan mengukur kinerjanya dengan ukuran keuangan. Kinerja keuangan  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  prestasi  perusahaan  dalam melaksanakan kegiatan-kegiatan operasionalnya dalam suatu periode tertentu. Bagi seorang  manajer  keuangan  atau  pihak-pihak  lain  yang  berkepentingan  dalam kaitannya  dengan  kondisi  keuangan  perusahaan.  Dengan  diketahuinya  kondisi keuangan  perusahaan,  keputusan  yang  rasional  dapat  dibuat  dengan  bantuan  alat- alat  analisis  tertentu.  Analisis  keuangan  dapat  dilakukan  dengan  baik  oleh  pihak eksternal  perusahaan  seperti  kreditor,  para  investor,  maupun  pihak  internal perusahaan  sendiri.  Kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  dasar  penelitian mengenai kinerja keuangan (aktivitas) perusahaan. Kondisi ini dapat dinilai dengan melakukan  analisa  terhadap  analisa  terhadap  rasio-rasio  keuangan  yaitu  rasio likuiditas, rasio profitabilitas, rasio aktivitas, dan rasio leverage.
Pada penelitian ini yang dimaksudkan dengan pengukuran kinerja keuangan yaitu merupakan kinerja keuangan yang diambil data laporan keuangan perusahaan, (Halim (2007).

## Kinerja saham
Pengertian Kinerja saham merupakan prestasi saham di dalam pasar modal, investor  dapat  melihat  perkembangan  saham  di  bursa  efek.  Kinerja  saham  dapat digunakan  tolak  ukur  apakah  saham  tersebut  aktif  dalam  perdagangan  dan  hasil ( return ) yang dihasilkan dari saham tersebut yang dapat diperoleh setelah investor melakukan investasi (Jogiyanto, 2000).
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)

## Hipotesis Penelitian
Kenaikan  atau  penurunan  harga  saham  dipengaruhi  oleh  kinerja  keuangan perusahaan, jika  kinerja  keuangan  perusahaan  meningkat  maka  permintaan  saham akan  meningkat  dan  menyebabkan  harga  saham  juga  meningkat  dan  sebaliknya, perubahan  regulasi  yang  ditetapkan  oleh  BEI  mengenai  perubahan  fraksi  saham dengan  tujuan  meningkatkan  likuiditas  saham  yang  dapat  diukur  dengan  kinerja saham  dan  menurunkan  risiko  investasi  yang  dilihat  dari  risiko  pasar,  dimana dengan adanya perpindahan pada kelompok fraksi saham maka akan berhubungan langsung dengan kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan dapat dikatakan baik jika perpindahan  fraksi  saham  pada  kelompok  fraksi  saham  mengalami  tingkatan kelompok fraksi yang lebih tinggi dan sebaliknya. Berdasarkan hal tersebut, maka dapat diajukan hipotesa penelitian sebagai berikut:
H 1 : Ada perbedaan kinerja perusahaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi  saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).

## METODE PENELITIAN

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Identifikasi populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun  2007, 2008, 2009. Alasan  memilih  perusahaan  manufaktur karena  laporan  keuangannya  lebih  terinci sehingga  mempermudah  untuk  menghitung  rasio-rasio  perusahaan  dan  juga mempunyai  banyak  sampel  perusahaan  yang  datanya  lengkap  dan  dapat  di  uji secara  signifikan  dimana  data  tersebut  tercatat  pada  ICMD  ( Indonesian  Capital Market Directory ), sedangkan tahun yang digunakan adalah tahun yang up to date dimana pada tahun 2010 perusahan manufaktur yang go public yang tercatat pada ICMD ( Indonesian Capital Market Directory ) adalah tahun 2007, 2008, 2009. Teknik  yang  digunakan  dalam  menentukan  sampel  penelitian  adalah purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu yang  dinilai  akan  dapat  memberikan  data  secara  maksimal  sesuai  dengan  tujuan penelitian.  Menggunakan purposive  sampling dikarenakan teknik  sampel  ini lebih terinci  dalam  identifikasi  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini. Cara  pengambilan  sampel  dapat  dilakukan  dengan  menentukan  kriteria  sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun 2007, 2008, 2009.
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
2. Perusahaan  yang  mempublikasikan  rasio  secara  lengkap  berdasarkan Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2007, 2008, 2009.
3. Perusahaan  yang  menjadi  sampel  merupakan  perusahaan  yang  berpindah  dan tidak  berpindah  pada  masing-masing  kelompok  fraksi  saham  selama  kurun waktu penelitian yaitu 2007, 2008, 2009.
Kelompok  fraksi  yang  dimaksud  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data bulanan  untuk  mengidentifikasi  adanya  perubahan  kelompok.  Jika  suatu perusahaan  mengalami  perubahan  kelompok  fraksi  maka  masuk  dalam  sampel penelitian  atau  dimasukkan  dari  penelitian.  Dan  jika  suatu  perusahaan  tidak mengalami perubahan kelompok fraksi maka masuk dalam sampel penelitian atau dimasukkan dari penelitian.

## Identifikasi Variabel
Berdasarkan landasan teori dan hipotesis penelitian beberapa variabel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi  variabel  bebas  dan  variabel  terikat,  yang terdiri dari:
1. Variabel  dependen  atau  variabel  terikat  (variabel  yang  mempengaruhi) Kinerja Perusahaan.
2. Variabel independen atau variabel bebas (variabel yang dipengaruhi) Status perpindahan kelompok fraksi saham: berpindah dan tidak berpindah.

## Variabel independen
Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI), tick  size ini  disebut  dengan  fraksi  harga saham. Tick  size merupakan  ukuran  minimal  yang  diperbolehkan  untuk menentukan harga dalam tawar menawar saham. Fraksi harga saham didefinisikan sebagai batasan nilai tawar menawar atas suatu saham yang ditentukan oleh bursa efek (Halim, 2003:13), dimana harga saham di bursa ternyata tak bisa bergerak liar tanpa aturan. Para investor pun tak bisa asal memasang harga jual-beli. Ada rambu- rambu  yang  wajib  dipatuhi.  Salah  satunya  adalah  fraksi  harga  yaitu  perubahan harga  yang  diperbolehkan  dalam  transaksi  jual-beli  saham.  Dalam  melakukan perdagangan  saham,  investor  diharuskan  untuk  memenuhi  persyaratan  yang  telah ditentukan.  Saham  yang  diperdagangkan  di  bursa  efek  ditentukan  dalam  satuan perdagangan saham ( round lot ), dimana satu satuan perdagangan adalah 1 (satu) lot terdiri  dari  500  saham  (Sunariyah,  2004:43).  Fraksi  perubahan  harga  menentukan besaran perubahan harga yang diperbolehkan pada satu saham. Berdasar aturan itu, artinya saham yang berharga di bawah Rp 200 boleh berubah dengan pecahan Rp 1. Jadi saham X yang berharga Rp 150, misalnya, bisa berubah menjadi Rp 151, Rp 152,  dan  seterusnya.  Namun,  begitu  harga  saham  itu  mencapai  Rp  200,  pecahan
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
perubahan  harganya  menjadi  Rp  5.  Artinya,  ketika  memberikan  penawaran  jual atau beli, investor hanya boleh memasang harga Rp 205, Rp 210, dan seterusnya. Ia tidak  bisa  memasang  harga  Rp  201,  Rp  203,  dan  seterusnya.  Selanjutnya,  begitu harga saham itu menjadi Rp 500, pecahan perubahan harganya menjadi Rp 10.
Adapun  ketentuan  maksimum  pergerakan  harga  membatasi  pergerakan harga saham dalam setiap kali transaksi. Ambil contoh saham berharga Rp 500-Rp 2.000  yang  hanya  bisa  berubah  maksimum  Rp  100  setiap  kali  transaksi.  Artinya, jika  sebelumnya  harga  saham  itu  Rp  500,  harga  saham  itu  hanya  bisa  berubah maksimal  jadi  Rp  600  dalam  transaksi  berikutnya.  Selanjutnya,  jika  ada  transaksi lagi,  ia  hanya  boleh  naik  paling  pol  sampai  Rp  700,  dan  seterusnya.  Jadi,  harga saham  tidak  bisa  asal  melompat.  Aturan  itu  berlaku  saat  kenaikan  harga  maupun penurunan harga.

## Variabel dependen
Variabel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  kinerja  perusahaan. Dimana  kinerja  perusahaan  dalam  penelitian  ini  dibagi  menjadi  kinerja  keuangan, kinerja  saham  dan  risiko  investasi.  Berdasarkan Indonesian  Capital  Market Directory (ICMD) ada delapan bentuk kinerja keuangan yaitu: a. Current ratio (CR)
Rasio  ini  digunakan  untuk  mengetahui  kesanggupan  memenuhi  kewajiban jangka  pendek  karena  rasio  ini  menunjukkan  seberapa  jauh  tuntutan  dari  kreditor jangka  pendek  dipenuhi  oleh  aktiva  yang  diperkirakan menjadi  utang  tunai  dalam periode yang sama dengan jatuh tempo utang.
Aktiva lancar CR = Utang lancar

## b. Debt to equity (DER)
Rasio  ini  menggambarkan  perbandingan  utang  dan  ekuitas  dalam pendanaan  perusahaan  dan  menunjukkan  kemampuan  modal  sendiri  perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya.
Total hutang DER    = Total ekuitas
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)

## c. Leverage ratio
Rasio untuk mengukur perbandingan dana yang disediakan oleh perusahaan dengan  dana  yang  dipinjam  dari  kreditur  perusahaan  tersebut.  Rasio  ini dimaksudkan  untuk  mengukur  sampai  seberapa  jauh  aktiva  perusahaan  dibiayai oleh hutang.
Total asset Leverage ratio = Total ekuitas

## d. Gross profit margin (GPM)
Merupakan  perbandingan  antar  penjualan  bersih  dikurangi  dengan  Harga Pokok  penjualan  dengan  tingkat  penjualan,  rasio  ini  menggambarkan  laba  kotor yang dapat dicapai dari jumlah penjualan.
Penjulan- harga pokok penjualan GPM  =
Penjualan
e. Operating profit margin (OPM)
Merupakan perbandingan laba operasi perusahaan denagn tingkat penjualan, rasio ini menggambarkan laba operasi yang dapat dicapai dari jumlah penjualan.
laba operasi
OPM  =
x 100 %
Penjualan

## f. Inventory turnover
Rasio ini mengukur efisiensi pengelolaan persediaan barang dagang. Selain itu  rasio  ini  merupakan  indikasi  yang  cukup  populer  untuk  menilai  efisiensi operasional, yang memperlihatkan seberapa baiknya manajemen mengontrol modal yang ada pada persediaan.
Harga pokok penjualan Inventory turnover = Persediaan
g. Return on investment (ROI)
Rasio ini digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba bersih berdasarkan tingkat aset tertentu.
Laba bersih ROI  = Total aktiva
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)

## h. Return on equity (ROE)
Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan modal saham  tertentu.  Rasio  ini  merupakan  ukuran  profitabilitas  dari  sudut  pandang pemegang saham.
Laba bersih ROE = Total ekuitas
Bentuk  kinerja  saham  ada  tiga  bentuk  berdasarkan Indonesian  Capital  Market Directory (ICMD) yaitu: a .   Earnings per share (EPS)
Merupakan  tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  perusahaan  saat menjalankan operasinya.
Profit setelah tax Earning Per Share (EPS)    = Saham yang beredar b .   Price book value ( PBV)
Rasio  ini  menunjukkan  perbandingan  harga  saham  di  pasar  dengan  nilai buku saham tersebut.
Reguler closing price PBV ( price book value ) =
Book value per share
c .   Dividend per share (DPS)
Rasio ini dapat digunakan investor mengenai ekspektasi dividen yang akan dibagi pada investor.
Total dividen Dividen Per share (DPS) = Saham yang beredar
Bentuk risiko investasi yang digunakan yaitu rasio pasar yang terdiri dari: a .   Price earning ratio (PER)
Alternatif  selain  menggunakan  arus  kas  dividen  dalam  menghitung  nilai fundamental  atau  nilai  intrinsik  saham  adalah  dengan  mengunakan  nilai  laba perusahaan ( earnings ). Rasio ini melihat harga saham relatif terhadap earning nya. Rasio  ini  menggambarkan  keadaan  investor  untuk  membayarkan  suatu  jumlah untuk setiap nilai rupiah perolehan laba perusahaan.
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Harga Pasar per lembar PER =
Earning / laba bersih per lembar b .   Dividend payout ratio
Rasio  ini  melihat  bagian  earning  (pendapatan)  yang  dibayarkan  sebagai dividen  kepada  investor.  Bagian  lain  yang  tidak  dibagikan  akan  diinvestasikan kembali ke perusahaan.
Dividend Per Share / Dividen per lembar Dividend Payout Ratio =
Earning per share
c .   Dividend yield
Rasio  ini  merupakan  sebagian  dari  total return yang  akan  diperoleh  oleh investor.
Dividen per lembar Dividend Yield =
Harga pasar per lembar

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yaitu data  harga  saham  tahunan  (tahun  2007,  2008,  2009)  dan  data  yang  dikumpulkan dari laporan keuangan per 31 Desember 2007, 31 Desember 2008 dan 31 Desember 2009 pada perusahaan manufaktur yang go publik di Bursa Efek Indonesia (BEI.

## Prosedur Pengumpulan Data
Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode  dokumentasi  yaitu  teknik  pengumpulan  data  dengan  cara  mempelajari catatan-catatan  atau  dokumen  dengan  sumber  data  diperoleh  dari Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD), www.jsx.com,  www.finance.yahoo.com, www.idx.co.id, www.reuters.com.

## Teknik Analisa
Langkah awal dalam  teknik analisis pada penelitian ini adalah  :

## 1.  Analisis deskriptif
Merupakan analisis deskripsi data yang diuji kinerja perusahaan yang terdiri dari kinerja keuangan, kinerja saham dan risiko investasi.
2.  Merumuskan Hipotesis
3. Melakukan uji normalitas dengan uji one sampel kolmogorov sminorv test (K-S test).  Data  terdistribusi  normal  dengan  nilai  p-value  uji  K-S  test  ≥0,05.  Pengujian
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
yang dilakukan terbukti bahwa data terdistribusi normal dengan nilai p-value uji K- S  test  ≥0.05  maka  pengujian  dilakukan  dengan  uji  non-parametrik  yaitu Mann Whitney-U Test .
4. Membuat kesimpulan berdasarkan interpretasi hasil pengujian

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  – perusahaan  yang  go  publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun  2007,  2008,  2009.  Teknik  yang  digunakan  dalam  menentukan  sampel penelitian  adalah purposive  sampling yaitu  teknik  menentukan  sampel  dengan pertimbangan  yang  dinilai  akan  dapat  memberikan  data  secara  maksimal  sesuai dengan tujuan penelitian. Penentuan sampel dilakukan dengan menentukan kriteria sebagai  berikut:  data  penelitian  untuk  perusahaan  sampel  harus  mempublikasikan rasio  kinerja  perusahaan  yang  terdiri  dari  kinerja  saham,  kinerja  keuangan,  risiko investasi secara lengkap.
Tabel 4.1 Seleksi Sampel Pada Perusahaan Manufaktur Sampel 2007 2008 2009 Jumlah  sampel  awal  perusahaan  Manufaktur  yang terdaftar di BEI tahun 2007, 2008 dan 2009 151 151 151 Penentuan kriteria : 1.  Perusahaan  yang  tidak  mempublikasikan  secara lengkap  rasio-rasionya  di Indonesian  Capital Market Directory (ICMD) selama tahun 2007, 2008, 2009 dan pada www.idx.co.id (29) (29) (29) 2. Perusahaan Manufaktur yang tidak konsisten data harga saham tahun 2007, 2008, 2009 (17) (17) (17) Jumlah sampel yang sesuai dengan kriteria 105 105 105 Sumber: Identifikasi sampel diambil dari ICMD, www.idx.co.id

## Deskripsi Variabel

## Deskripsi sampel berdasarkan status perpindahan kelompok fraksi saham
Deskripsi  data  ini  untuk  memberikan  gambaran  lengkap  sampel  penelitian yang  digunakan  berdasarkan  status  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  pada
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
perusahaan  manufaktur  tahun  2007,  2008,  2009.  Kinerja  perusahaan  yang  terdiri dari  kinerja  keuangan,  kinerja  saham,  risiko  investasi  dapat  dikatakan  mengalami perpindahan  kelompok  fraksi  saham  jika  dari  tahun  2007,  2008,  2009  terjadi perpindahan  kelompok  fraksi  saham  pada  tingkatan  kelompok  fraksi  yang  lebih tinggi  atau  mengalami  penurunan  tingkatan  kelompok  fraksi  saham  yang  lebih rendah.    Perusahaan  yang  mengalami  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  baik peningkatan  maupun  penurunan  disimbolkan  dengan  variabel  dummy  (1). Sebaliknya, perusahaan tidak mengalami perpindahan kelompok fraksi saham jika dari tahun 2008-2009 tidak terjadi perpindahan kelompok fraksi saham yang lebih tinggi atau lebih rendah akan tetapi tetap berada pada kelompok fraksi yang sama. Misalnya, PT. X pada tahun 2008 harga  saham Rp. 250 (kelompok fraksi kedua), dan tahun 2009 PT. X harga saham Rp.  260 (kelompok fraksi kedua) maka dapat dikatakan  PT.  X tidak  mengalami  perpindahan  kelompok  fraksi  saham atau  tetap. Perusahaan  yang  tidak  mengalami  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  baik peningkatan maupun penurunan disimbolkan dengan variabel dummy (0).
Tabel 4.2 Sampel Berdasarkan Status Perpindahan Kelompok Fraksi Saham Status perpindahan kelompok fraksi saham Jumlah Tidak berpindah (0) 47 45% Berpindah (1) 58 55% Sumber : lampiran 1, diolah
Sampel  penelitian  yang  diperoleh  adalah  105  perusahaan  yang  tidak mengalami  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  sebanyak  47  (45%)  perusahaan dan perusahaan yang mengalami perpindahan kelompok fraksi saham sebanyak 58 (55%) perusahaan.
Deskripsi kinerja keuangan berdasarkan status perpindahan kelompok fraksi saham
Kinerja  keuangan  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  rasio-  rasio:
CR,  GPM,  OPM,  ROI,  ROE, Inventory  Turnover , Leverage ,  dan  DER.
Berdasarkan  pengujian  deskriptif  status  perpindahan  kelompok  fraksi  saham, deskripsi variabel yang digunakan adalah sebagai berikut:
Perbedaan Kinerja Perusahaan Berdasarkan Perpindahan Kelompk Fraksi Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Tabel 4.3.
Nilai Rata-Rata Rasio Kinerja Keuangan Berdasarkan Status Perpindahan Kelompok Fraksi Saham Status Rasio Kinerja Keuangan CR GPM OPM ROI  ROE Inventory Leverage  DER Tidak Berpindah 2,23 0,39 0,07 0,67 0,71 6,37 3,92 4,44 Berpindah 2,42 0,19 0,64 0,47 0,79 63,05 1,37 0,96 Total 2,33 0,29 0,35 0,57 0,75 34,71 2,64 2,70

## Sumber : lampiran 2, diolah
Deskripsi  kinerja  saham  berdasarkan  status  perpindahan  kelompok  fraksi saham
Kinerja saham yang digunakan pada penelitian ini adalah rasio – rasio: EPS, PBV,  DPS.  Berdasarkan  pengujian  deskriptif  status  perpindahan  kelompok  fraksi saham, deskripsi variabel yang digunakan adalah sebagai berikut:
Tabel 4.4
Nilai Rata-Rata Rasio Kinerja Saham Berdasarkan Status
Perpindahan Kelompok Fraksi Saham Status Rasio Kinerja Saham EPS PBV DPS Tidak Berpindah 772,45 2,47  478,13 Berpindah  112,96 1,49 34,85 Total 442,71 1,98  256,49 Sumber : lampiran 3, diolah
Deskripsi  risiko  investasi  berdasarkan  status  perpindahan  kelompok  fraksi saham
Risiko  investasi  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  rasio  –  rasio: PER, Dividen  Payout , Dividen  Yield .  Berdasarkan  pengujian  deskriptif  status perpindahan  kelompok  fraksi  saham,  deskripsi  variabel  yang  digunakan  adalah sebagai berikut:
Perbedaan Kinerja Perusahaan Berdasarkan Perpindahan Kelompk Fraksi Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Tabel 4.5

## Nilai Rata-Rata Rasio Risiko Investasi Berdasarkan Status
Perpindahan Kelompok Fraksi Saham Status Rasio Risiko Investasi PER Dividen Payout Dividen Yield Tidak Berpindah 19,50 9,19 1,64 Berpindah 37,46 4,82 0,93 Total 28,48 7,01 1,29 Sumber : lampiran 4, diolah
Berdasarkan tabel 4.5 nilai rata-rata rasio kinerja saham berdasarkan status perpindahan  kelompok  fraksi  saham  dengan  sampel  105  perusahaan  dengan  47 perusahaan  yang  tidak  mengalami  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  dan  58 perusahaan yang mengalami perpindahan kelompok fraksi saham ditemukan bukti bahwa  nilai  rata-rata  pada  kelompok  perusahaan  yang  tidak  berpindah  memiliki nilai  rata-rata  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  perusahaan  yang  berpindah.  Pada rasio dividen  payout nilai  rata-rata  kelompok  perusahaan  yang  tidak  berpindah sebesar  9,19    lebih  tinggi  dibandingkan  kelompok  perusahaan  yang  berpindah sebesar 4,82 dan hal ini juga terjadi pada dividen yield sedangkan pada rasio PER nilai  rata-rata  kelompok  perusahaan  yang  berpindah  memiliki  nilai  rata-rata  yang lebih  tinggi  sebesar  37,46  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  tidak  berpindah sebesar  19,50.  Secara  total,  nilai  rata-rata  pada  kelompok  perusahaan  yang  tidak mengalami perpindahan kelompok fraksi saham lebih tinggi dibandingkan dengan totalnya.  Misalnya,  pada  rasio dividen  payout nilai  rata-rata  pada  kelompok  yang tidak  berpindah  sebesar  9,19  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  nilai  totalnya sebesar 7,01.  Hal ini juga terdapat pada rasio PER dan dividen yield .

## Uji Hipotesis Uji normalitas
Uji  normalitas  adalah  pengujian  pola  distribusi  data  apakah  data  bersifat normal  atau  tidak  normal  yang  digunakan  sebagai  penelitian.  Pada  uji  normalitas ini peneliti menggunakan kelompok fraksi sebagai dasar uji normalitas untuk rasio- rasio yang telah ditentukan sebelumnya oleh peneliti pada perusahaan manufaktur. Data dikatakan normal jika setelah dilakukan uji normalitas dengan menggunakan uji One Sampel Kolmogorov Smirnov Z hasilnya  ≥0.05. Jika salah satu dari rasio yang digunakan sebagai variabel penelitian ada salah satu yang tidak normal, maka
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
data dikatakan juga tidak normal. Berikut adalah hasil uji One Sampel Kolmogorov Smirnov Z pada kinerja keuangan, kinerja saham dan risiko investasi:
Table 4.6
Uji One Sampel Kolmogorov Smirnov Z dalam Mendeteksi Pola Distribusi Data pada kinerja keuangan NO Kinerja keuangan Prob. Signifikansi Keterangan 1 CR 2.707 normal 2 GPM 3.069 normal 3 OPM 4.476 normal 4 ROI 3.741 normal 5 ROE 3.727 normal 6 Inventory Turnover 5.025 normal 7 Leverage 4.016 normal 8 DER 4.059 normal Sumber : lampiran 5, diolah Uji normalitas pada rasio kinerja keuangan yang terdiri dari rasio CR, GPM,
OPM,  ROI,  ROE, inventory  turnover,  leverage ,  dan  DER  bahwa  semua  rasio tersebut datanya normal.

## Table 4.7
Uji One Sampel Kolmogorov Smirnov Z
dalam Mendeteksi Pola Distribusi Data pada kinerja saham
NO Kinerja keuangan Prob. Signifikansi Keterangan 1 EPS 3.620 normal 2 PBV 3.133 normal 3 DPS 4.557 normal
Sumber : lampiran 6, diolah
Uji  normalitas  pada  rasio  kinerja  saham yang  terdiri  dari  rasio EPS,  PBV, dan DPS bahwa semua rasio tersebut mengalami data normal.
Perbedaan Kinerja Perusahaan Berdasarkan Perpindahan Kelompk Fraksi Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Table 4.8 Uji One Sampel Kolmogorov Smirnov Z dalam Mendeteksi Pola Distribusi Data pada risiko investasi
NO Kinerja keuangan Prob. Signifikansi Keterangan 1 PER 2.876 normal 2 Dividen Payout 3.539 normal 3 Dividen Yield 3.552 normal Sumber : lampiran 7, diolah Uji  normalitas  pada  rasio  risiko  investasi  yang  terdiri  dari  rasio  PER,
dividen  payout ,  dan dividen  yield bahwa  semua  rasio  tersebut  mengalami  data normal.

## Uji hipotesis
Hipotesis  penelitian  ini  menyebutkan  bahwa  “ada  perbedaan  kinerja perusahaan  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  pada  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2007,  2008,  2009”.  Pengujian  ini menggunakan Mann  Whitney-U  Test ,  dengan interval  confidence 95%  dan  alpha 5% karena sampel penelitian yang digunakan terdistribusi secara  normal. Kriteria penolakan/penerimaan hipotesis H 1 :
Ada  perbedaan  kinerja  perusahaan  berdasarkan  perpindahan  kelompok fraksi  saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia (BEI).
Selanjutnya  pada  table  4.9  disajikan  olahan  data  SPSS,  pada  uji Mann Whitney-U Test , dengan menggunakan kedelapan rasio kinerja keuangan sebanyak 105 sampel perusahaan manufaktur.
Perbedaan Kinerja Perusahaan Berdasarkan Perpindahan Kelompk Fraksi Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Tabel 4.9 Hasil Uji Mann Whitney-U Test pada rasio kinerja keuangan perusahaan  manufaktur tahun 2007, 2008, 2009 Rasio kinerja keuangan Nilai signifikansi Keterangan CR 0.045 signifikan GPM 0.039 signifikan OPM 0.024 signifikan ROI 0.735 Tidak signifikan ROE 0.908 Tidak signifikan Inventory turnover 0.897 Tidak signifikan Leverage 0.027 signifikan DER 0.039 signifikan Sumber : lampiran 8, diolah
Hasil  pengujian  perbedaan  kinerja  keuangan  pada  sampel  yang  diteliti dengan menggunakan Mann Whitney-U Test . Jika p-value <0.05 maka H0 ditolak, sedangkan  p-value  ≥0.05  H0  diterima.  Setelah  dilakukan  pengujian  atas  variabel rasio-rasio  yang  dijadikan  sebagai  penelitian  ditemukan  bahwa  rasio  kinerja keuangan  CR,  GPM,  OPM, Leverage dan  DER  memiliki  nilai  p-Value  <0.05 berarti signifikan artinya ada perbedaan kinerja keuangan atas kelima rasio tersebut berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham. Sedangkan pada rasio ROI, ROE dan Inventory turnover memiliki nilai p-Value ≥0.05 berarti tidak signifikan artinya tidak  ada  perbedaan  kinerja  keuangan  atas  ketiga  rasio  tersebut  berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham.
Selanjutnya  pada  table  4.10,  pada  uji Mann  Whitney-U  Test ,  dengan menggunakan  ketiga  rasio  kinerja  saham  sebanyak  105  sampel  perusahaan manufaktur.
Tabel 4.10
Hasil Uji Mann Whitney-U Test pada rasio kinerja saham perusahaan  manufaktur tahun 2007, 2008, 2009
Rasio kinerja saham Nilai signifikansi Keterangan EPS 0.034 signifikan PBV 0.918 tidak signifikan DPS 0.032 signifikan
Sumber : lampiran 9, diolah
Perbedaan Kinerja Perusahaan Berdasarkan Perpindahan Kelompk Fraksi Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Hasil pengujian perbedaan kinerja saham pada sampel yang diteliti dengan menggunakan Mann  Whitney-U  Test .  Jika  p-Value  <0.05  maka  H0  ditolak, sedangkan  p-value  ≥0.05  H0  diterima.  Setelah  dilakukan  pengujian  atas  variabel rasio-rasio yang dijadikan sebagai penelitian ditemukan bahwa rasio kinerja saham EPS  dan  DPS  memiliki  nilai  p-Value  >0.05  berarti  signifikan  artinya  ada perbedaan  atas  kedua  rasio  tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi saham. Sedangkan PBV memiliki nilai p-Value ≥0.05 yang berarti tidak signifikan artinya  tidak  ada  perbedaan  atas  rasio  PBV  berdasarkan  perpindahan  kelompok fraksi saham.
Selanjutnya  pada  table  4.11  disajikan  olahan  data  SPSS,  pada  uji Mann Whitney-U  Test ,  dengan  menggunakan  ketiga  rasio  risiko  investasi  sebanyak  105 sampel perusahaan manufaktur.
Tabel 4.11
Hasil Uji Mann Whitney-U Test pada rasio risiko investasi perusahaan  manufaktur tahun 2007, 2008, 2009 Rasio risiko investasi  Nilai signifikansi Keterangan PER 0.026 signifikan Dividen Payout 0.013 signifikan Dividen Yield 0.898 tidak signifikan Sumber : lampiran 10, diolah
Hasil pengujian perbedaan risiko investasi pada sampel yang diteliti dengan menggunakan Mann  Whitney-U  Test .  Jika  p-value  <0.05  maka  H0  ditolak, sedangkan  p-value  ≥0.05  H0  diterima.  Setelah  dilakukan  pengujian  atas  variabel rasio-rasio  yang  dijadikan  sebagai  penelitian  ditemukan  bahwa    hanya  rasio  PER dan Dividen  Payout yang  memiliki  nilai  P-value  <0.05  berarti  signifikan  artinya ada  perbedaan  atas  kedu  raiso  tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi saham,  sedangkan  untuk  rasio Dividen  Yield memiliki  nilai  P-Value  ≥0.05  berarti tidak  signifikan  artinya  tidak  ada  perbedaan  atas  rasio  tersebut  berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham.

## Pembahasan
Penelitian ini menguji hipotesis kinerja perusahaan yang terdiri dari kinerja keuangan,  kinerja  saham,  dan  risiko  investasi  yang  ditemukan  bukti  bahwa sebanyak  105  sampel  perusahaan  berdistribusi  secara  normal,  sehingga  alat  uji
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
yang digunakan adalah Mann Whitney-U Test . Penelitian ini menggunakan variabel kinerja  perusahaan  yang  terdiri  dari  kinerja  keuangan,  kinerja  saham,  dan  risiko investasi  pada  105  perusahaan  manufaktur  tahun  2007,  2008,  2009  dengan  47 perusahaan  yang  tidak  mengalami  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  dan  58 perusahaan yang mengalami perpindahan kelompok fraksi saham.
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  ini  ditemukan  bukti  bahwa  variabel kinerja keuangan dengan rasio CR, GPM, OPM, Leverage , dan DER memiliki nilai p-value  <0.05  yang  berarti  signifikan  artinya  ada  perbedaan  atas  kelima  rasio kinerja  keuangan  tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham. Sedangkan  rasio  ROI,  ROE  dan Inventory  turnover memiliki  nilai  p-value  ≥0.05 yang  berarti  tidak  signifikan  artinya  tidak  ada  perbedaan  atas  kedelapan  rasio kinerja  keuangan  tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  (lihat lampiran 8). Variabel kinerja saham dengan rasio EPS dan DPS memiliki nilai p- value <0.05 yang berarti signifikan  artinya ada perbedaan atas kedua rasio kinerja saham tersebut berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham. Sedangkan pada rasio PBV memiliki nilai  p-value ≥0.05 yang berarti tidak signifikan artinya tidak ada perbedaan atas rasio tersebut berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham (lihat lampiran 9). Variabel risiko investasi dengan rasio PER dan Dividen Payout memiliki  nilai  p-value  <0.05  yang  berarti  signifikan  artinya  ada  perbedaan  atas kedua  rasio  tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham.  Sedangkan Dividen  Yield memiliki  nilai  p-value  ≥0.05  yang  berarti  tidak  signifikan  artinya tidak  ada  perbedaan  atas  rasio  tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi saham.
Setelah  dilakukan  penelitian,  dapat  disimpulkan  bahwa  hanya  9  rasio kinerja perusahaan (CR, GPM, OPM, Leverage , DER, EPS, DPS, PER dan Dividen Payout )  yang  hasilnya  signifikan  artinya  ada  perbedaan  atas  kesembilan  rasio tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham.  Sedangkan  5  rasio kinerja  perusahaan  (ROI,  ROE, Inventory  Turnover ,  PBV  dan Dividen  Yield ) hasilnya  tidak  signifikan  yang  artinya  tidak  ada  perbedaan  atas  kelima  rasio tersebut  berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham.  Hal  ini  diduga  terjadi karena  faktor  teknikal  yaitu  kondisi  politik,  tingkat  inflasi  dan  lain-lain.  Dugaan lain bahwa adanya informasi fundamental yang berasal dari data laporan keuangan perusahaan  tidak  cukup  mampu  membedakan  secara  signifikan.  Meskipun informasi  harga  saham  berada  pada  kelompok  fraksi  saham  yang  berubah  akan tetapi berdasarkan data absolut nilai rasio-rasio yang diuji menghasilkan nilai yang tidak sama dan perbedaaan tersebut tidak berbeda secara statistik dari tahun 2007, 2008 dan 2009.
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  dapat  disimpulkan  pada pengujian Mann Whitney-U Test , antara lain:
1. Kinerja Keuangan
Variabel  kinerja  keuangan  yaitu  CR,  GPM,  OPM, leverage dan  DER memiliki perbedaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham yang menunjukkan  nilai  p-value  <0.05  yang  artinya  secara  statistik  hasilnya signifikan.  Sedangkan  rasio  ROI,  ROE  dan Inventory  Turnover tidak memiliki perbedaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham yang menunjukkan nilai p-value ≥0.05 artinya secara statistik tidak signifikan.
2. Kinerja Saham
Variabel kinerja saham yaitu EPS dan DPS memiliki perbedaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham yang menunjukkan nilai p-value <0.05 yang artinya secara statistik hasilnya signifikan. Sedangkan rasio PBV tidak memiliki perbedaan berdasarkan perpindahan kelompok fraksi saham yang menunjukkan nilai p-value ≥0.05 artinya secara statistik tidak signifikan.
3. Risiko Investasi
Variabel risiko investasi yaitu  PER dan dividen payout memilki perbedaan berdasarkan  perpindahan  kelompok  fraksi  saham  yang  menunjukkan  nilai p-value  <0.05  yang  artinya  secara  statistik  hasilnya  signifikan.  Sedangkan rasio dividen  yield tidak  memiliki  perbedaan  berdasarkan  perpindahan kelompok  fraksi  saham  yang  menunjukkan  nilai  p-value  ≥0.05  artinya secara statistik tidak signifikan.

## Saran
Dari hasil penelitian ini, maka dapat diajukan saran penelitian antara lain:
1. Sumber yang diperlukan peneliti yang akan datang, tidak hanya data sekunder melainkan  memerlukan  informasi  lain  yang  berguna  bagi  penelitian.  Dapat melakukan  observasi  langsung  melalui  wawancara  atau  kuesioner  ke perusahaan  dengan  bertanya  pada  pihak  yang  berkepentingan  membuat laporan keuangan maupun para pelaku pasar modal.
2. Bagi peneliti yang akan datang diharapkan menggunakan data kuantitatif dan kualitatif serta menggunakan data dengan memperhatikan aspek teknikal dan fundamental serta aspek-aspek lain yang dapat digali dari berbagai informasi di pasar modal.
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul Halim . 2003. Analisis Investasi . Edisi Pertama. Jakarta : Salemba Empat. Bramantyo Djohanputro,MBA, Ph.D. 2004. Manajemen resiko . Edisi Pertama.
Jakarta  : Salemba Empat.
Eduardus  Tandelilin.  2001.  Analisis  Investasi  &  Manajemen  Portofolio. Yogyakarta : BPFE.
Financial  Accounting  Standard  Board  (FASB).  Statement  of  Financial Accounting Concepts (SFAC) No.1 .
Garisalam  dan  Heriwidodo.  2003.  “ Pengaruh  Stock  Split,  Earning  per  share, Dividen  per  share  terhadap  perubahan  harga  saham ”.  jurnal  Intisadia Volume  2, Tahun 2003.
”Hadapi Systematic Risk dengan dana jangka panjang”,  (http://okezone.com) risk dengan-dana-jangka-panjang, pada 1 maret 2009.
(http:// www.pascalsmart.blogspot.com, 15 Juli 2009)
(http://www.reuters.com)
(http://www.finance.yahoo.com)
(http://www.idx.co.id)
Indonesian Capital Market Directory : 2009
Indriati.  2009.  “ Perbedaan  kinerja  keuangan,  kinerja  saham  dan  risiko  investasi berdasarkan kelompok fraksi saham pada perusahaan terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) ”. Skripsi tidak diterbitkan, STIE Perbanas Surabaya.
Irsyaduddin.  2008.  ” Pengaruh  Laba  Kotor,  Laba  Operasi  dan  Laba  Bersih Terhadap Harga Saham Dengan Fraksi Saham Sebagai Variabel Dummy pada  Perusahaan  Go  Publik  di  BEJ ”.  Skripsi  tidak  diterbitkan,  STIE Perbanas Surabaya.
Jogiyanto  H.  M.  2000. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi ,  edisi  2. Yogyakarta : BPFE
Lukas Purwanto. 2003. Perubahan Fraksi Harga  Di Bursa Efek Jakarta. Ventura Volume 6 No. 3.
(Ayu Agustin Nilamsari dan Agus Sumanto)
Marzuki  Usman.  1990. ABC  Pasar  Modal  Indonesia .  Cetakan  Pertama.  DKI Jakarta  Jaya  Lembaga  Pengembangan  Perbankan  Indonesia  Bekerja  Sama Dengan Ikatan sarjana Ekonomi Indonesia.
Mas Achad Daniri. Kompas (Jakarta). 29 Juni 2000.
Mas Erry Firmansyah (Direktur Utama BEJ) . Kompas (Jakarta). 3 Januari 2005.
M Mamduh  Hanafi dan Abdul  Halim. 2007. Analisis Laporan Keuangan , edisi 3. Yogyakarta : Penerbit UPP STIM YKPN
Mohamad Samsul. 2006. Pasar Modal & Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Nur Indriantoro dan Bambang Supomo. 1999. Metodologi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi dan Manajemen . Edisi Pertama. Yogyakarta. BPFE.
Suad  Husnan.  1996. Dasar-Dasar  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas, edisi  2. Yogyakarta : UPP AMP YKP.
Suprianto. 2009. “ Perbedaan kinerja keuangan, kinerja saham dan risiko investasi berdasarkan kelompok fraksi saham pada perusahaan terdaftar di Bursa Efek Jakarta (BEJ) ”. Skripsi tidak diterbitkan, STIE Perbanas Surabaya.
Sunariyah.  2004.  Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal.  Yogyakarta  :  UPP  AMP YKP.