## Peran Inflasi Dalam Memoderasi Makro Ekonomi Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Shanny Liman 1 , Stefany Gisela 2* , Delvin 3
1,2,3) Universitas Mikroskil, Jalan M.H Thamrin No. 140, Kota Medan, 20212, Indonesia
1) Shannylim2102@gmail.com , 2) stefaniegisela379@gmail.com ,
*Corresponding Author
Diajukan : 23 Januari 2024 Disetujui : 9 Februari 2024
Dipublikasi : 1 Juli 2024

## ABSTRACT
Investors can use the Composite Stock Price Index (IHSG) to see how a country's economy is trending and decide when they will buy and sell shares. However, movements in the Composite Stock Price Index (IHSG) are not only influenced by the macroeconomic situation in the country, but also by the world economy. This research seeks to quantify the influence/impact of the Exchange Rate, Interest (BI Rate), GDP, World Gold Prices and World Oil Prices on the Composite Stock Price Index (IHSG) on the Indonesian Stock Exchange with Inflation as a moderating variable for the period 2020 - 2022. In this research, the research used is quantitative descriptive research. By using  documentation  techniques  and  library  methods,  secondary  data  was  collected  for  data collection for this research. The research population consisted of 36 data using a sampling method, namely saturated sampling. The data in this study was tested using a program known as SmartPLS 3.2.9. The data analysis technique is using the Partial Least Squares structural equation which is carried out using two-stage modeling and testing procedures. The results of this research explain that the exchange rate, interest (BI Rate), world gold prices and world oil prices do not have a significant impact on the Composite Stock Price Index (IHSG). Meanwhile, GDP has a positive and  significant  impact  on  the  IHSG.  Inflation  does  not  have  the  capability  to  moderate  the relationship  between  exchange  rates,  interest  (BI  rate),  GDP,  world  gold  prices  and  world  oil prices on the Composite Stock Price Index (IHSG).
Keywords: Composite Stock Price Index; Exchange Rate; Inflation; Interest Rate (BI Rate); Gross Domestic Product (GDP); World Gold Prices; World Oil Prices

## PENDAHULUAN
Pada umumnya, kinerja saham yang diperdagangkan dan untuk evaluasi kinerja pasar saham di Bursa Efek Indonesia diukur dengan menggunakan Composite Stock Price Index (Ervina et al., 2023). Ada dua jenis IHSG yaitu indeks harga saham agregat dan indeks harga saham kelompok. Pergerakan harga seluruh saham pada tanggal tertentu diwakili oleh indeks harga saham agregat, yang  merupakan  kompilasi  data  historis.  Di  sisi  lain,  indeks  harga  saham  kelompok menginterpretasikan  sekumpulan  data  historis  tentang  pergerakan  harga  saham  kelompok  pada tanggal  tertentu  (Ovami,  2021).  Faktor  makro  ekonomi  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap IHSG, karena kondisi makro ekonomi mencerminkan manajemen dan lingkungan bisnis perusahaan  yang  sahamnya  terdaftar  di  BEI.  IHSG  ini  nantinya  dapat  digunakan  sebagai proksi untuk portofolio pasar, sebagai representatif trend pasar, serta untuk melihat tingkat keuntungan. Sehingga,  penting  bagi  investor  untuk  mengetahui  apa  saja  hal-hal  yang  bisa  memengaruhi pergerakan IHSG.
Inflasi didefinisikan sebagai kenaikan harga barang dan jasa secara bertahap selama periode waktu  tertentu  dan  saling  memengaruhi.  Laju  inflasi  yang  tinggi  akan  berdampak  buruk  bagi masyarakat,  terutama  untuk  mereka  yang  berpendapatan  rendah  karena  harga  barang cenderung naik (Darsono, 2020b). Tiga kategori inflasi berdasarkan sumbernya: inflasi karena biaya, karena permintaan, dan inflasi yang didasarkan pada inflasi itu sendiri (Elmizan & Asy’ari, 2021). Inflasi
yang  tinggi  mampu  meningkatkan  harga  komoditas  secara  konsisten,  yang  nantinya  akan menyebabkan  penurunan  daya  beli  masyarakat,  sehingga  dapat  memengaruhi  penjualan. Akibatnya, penurunan pendapatan emiten akan mendapatkan reaksi negatif dari pasar dan mampu bereaksi  terhadap  harga  saham  emiten  yang  akan menyebabkan  pasar  lemah  (Marhen  &  Yusra, 2019).
Kurs  mencerminkan  nilai  suatu  mata  uang  yang  dibandingkan  dengan  negara  lain.  Investor pasar modal Indonesia perlu memperhatikan beberapa informasi terkait dengan perbandingan kurs rupiah dengan mata uang lainnya, karena hal ini memengaruhi besarnya biaya yang harus dibayar atau  diterima  dalam  menyelesaikan  aktivitas  transaksi  (Miasary  &  Rachmawati,  2023).  Tiga kategori sistem penentuan kurs tersebut adalah sebagai berikut: sistem mengambang yang terkelola atau terkendali, sistem kurs bebas, dan sistem kurs tetap  (Santosa, 2018). Perubahan kurs dapat menarik  investor  asing  untuk  menginvestasikan  modalnya  karena  fluktuasi  kurs  dapat memengaruhi  keputusan  investor  dalam  melakukan  perdagangan  saham,  sehingga  akan memengaruhi IHSG. Hasil penelitian terdahulu menunjukkan bahwa nilai tukar memiliki pengaruh negatif terhadap IHSG (Fadhillah Ramadhan et al., 2022). Sedangkan, terdapat temuan lain yang menyatakan bahwa nilai tukar tidak berpengaruh signifikan terhadap (Lusiana, 2020).
Suku bunga kebijakan yang juga dikenal sebagai BI Rate , merupakan sikap kebijakan Bank Indonesia  terhadap  kebijakan  moneter  yang  diumumkan  kepada  publik.  Dewan  Gubernur menetapkan BI Rate setiap bulan dengan menggunakan mekanisme RDG, sehingga sejak tanggal penetapan  sampai  dengan  RDG  berikutnya,  tarif  RDG  ini  terus  berlaku.  Kenaikan  suku  bunga memiliki  kapabilitas  untuk  mengubah  cara  investasi  menghasilkan  uang.  Dimana  bank  akan menaikkan suku bunga simpanan dan kredit sebagai tanggapan atas kenaikan BI Rate (Penyusun, 2019). Peningkatan ini akan berpengaruh terhadap harga saham perusahaan karena investor lebih memilih untuk menyimpan dana mereka di bank daripada berinvestasi. Hasil penelitian terdahulu menunjukkan  bahwa  bunga  (BI Rate )  memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  IHSG    (Fadhillah Ramadhan et al., 2022). Sedangkan, terdapat temuan lain yang menyatakan bahwa bunga (BI Rate ) tidak berpengaruh terhadap IHSG (Elvina Hartayu & R.A. Sista Paramita, 2023).
Selain produk barang ataupun jasa yang dihasilkan oleh korporasi atau perseorangan asing di luar negeri, PDB adalah keseluruhan produksi tahunan masyarakat nasional atau masyarakat asing di  dalam  negeri  yang menghasilkan  produk  dan  jasa di  dalam  negeri.  PDB  ini biasanya  disebut sebagai  bruto  yang  belum  dikurangi  dengan  penyusutan  (Darsono,  2020a).  Peningkatan profitabilitas dapat meningkatkan nilai perusahaan, yang dapat menarik kepercayaan investor dan memungkinkan  peningkatan  harga  saham.  Hasil  penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa  PDB memiliki pengaruh yang positif terhadap IHSG (Faridlotul Izza et al., 2021). Sedangkan, terdapat temuan lain yang menyatakan bahwa PDB tidak berpengaruh terhadap IHSG (Istinganah, 2021).
Harga emas dunia yang dikonversi ke rupiah digunakan untuk menghitung harga emas dalam negeri. Terdapat dua harga emas dunia yang paling sering digunakan di pasaran adalah harga spot dan harga tetap. Harga tetap ditentukan setiap hari oleh Asosiasi Pasar Emas London, yang nantinya menjadi pedoman untuk menentukan harga spot yang akan digunakan oleh toko atau penjual emas untuk  menentukan  harga  emas  (Suharno,  2022).  Dengan  nilainya  yang  cenderung  stabil, bersertifikat dan diakui  di seluruh dunia, emas  berpotensi  mengalahkan inflasi, dan  dapat  dijual serta ditukar menjadi uang tunai dengan cepat. Selain itu, harga emas kurang dari satu gram setara dengan  300.000.000  rupiah,  oleh  karena  itu  emas  merupakan  investasi  yang  bagus  dan menguntungkan  (Mumpuni  &  Sitohang,  2017).  Harga  emas  dan  harga  saham  biasanya  saling bersaing karena pergerakan saham di pasar modal menurun ketika harga emas naik. Investor harus mengalihkan  uangnya  ke  jenis  investasi  lain  sebagai  akibat  dari  penurunan  pasar  modal.  Hasil penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa harga  emas dunia  berpengaruh negatif terhadap  IHSG (Basit, 2020). Sedangkan, terdapat temuan lain yang menyatakan bahwa harga emas dunia tidak berpengaruh terhadap IHSG (Setiawan, 2020).
Minyak  merupakan  sumber  daya  yang  berharga  bagi  negara  mana  pun  karena  memberikan kontribusi  signifikan  terhadap  kebutuhan  energi  dunia.  Kenaikan  harga  minyak  bumi  biasanya disebabkan oleh peningkatan permintaan dan konsumsi minyak mentah (Miasary & Rachmawati, 2023).  Harga  minyak  dunia  dapat  dipengaruhi  oleh  sejumlah  faktor,  termasuk  jumlah  minyak mentah yang tersedia di pasar, besar atau kecilnya permintaan, fluktuasi nilai mata uang global,
penemuan baru terkait minyak, dan kondisi geopolitik negara penghasil minyak (Purnomo, 2018). Kenaikan minyak dunia akan berdampak signifikan bagi perusahaan sektor pertambangan karena profitabilitas perusahaan mereka akan meningkat serta memberikan dorongan pada kenaikan harga pada  saham.  Hasil  penelitian  terdahulu  menunjukkan  bahwa  harga  minyak  dunia  berpengaruh positif  terhadap  IHSG  (Basit,  2020).  Sedangkan,  terdapat  temuan  lain  yang  menyatakan  bahwa harga minyak dunia tidak berpengaruh terhadap IHSG (Dewi, 2020).
Berdasarkan fenomena serta perbedaan hasil penelitian terdahulu, terdapat banyak sekali hasil penelitian  yang  memiliki  pendapat  dan  hasil  yang  berbeda,  yang  dapat  menjadi  pemasalahan sehingga peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang berkaitan dengan bagaimana IHSG di BEI dipengaruhi oleh kurs, BI Rate , PDB, harga emas, dan harga minyak dunia, serta bagaimana inflasi memoderasi korelasi antar variabel pada tahun 2020–2022. Tujuan dilakukannya penelitian untuk menguji pengaruh kurs, bunga (BI Rate ), PDB, harga emas, dan minyak dunia, serta inflasi sebagai moderasi  terhadap IHSG  periode  tahun  2020-2022.  Saat  mengambil  keputusan  sebelum menginvestasikan uang di pasar saham, investor dan investor pemula harus menganggap penelitian ini sebagai sumber daya yang berharga, selain itu untuk pemerintah yang mengambil keputusan khususnya yang berhubungan dengan kebijakan di BEI, penelitian ini dapat menambah wawasan dan  dapat  menjadikan  penelitian  ini  sebagai  referensi  yang  berguna  ketika  peneliti  selanjutnya mengambil topik penelitian mengenai IHSG.

## STUDI LITERATUR
Signal Theory biasanya diartikan sebagai investasi yang memberikan sinyal positif atau negatif tentang  prospek  masa  depan  perusahaan  dimana  saham  digunakan  sebagai  indikator  untuk meningkatkan atau menurunkan nilai perusahaan (Taufiqurrohman & Aflah, 2023). Sinyal dapat dikelompokkan dalam berbagai kategori, seperti sinyal yang dapat diamati secara langsung atau sinyal  yang  membutuhkan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  memahami  apa  yang  terkandung  di dalamnya. Perusahaan memberikan sinyal ini untuk memberikan gambaran tentang sesuatu dengan harapan dapat mengubah penilaian pihak eksternal terhadap perusahaan. Oleh karena itu, informasi yang diberikan perusahaan sangat berperan penting pada keputusan investor terhadap perusahaan (Utomo,  2019).  Selain signal  theory ,  ada  juga random  walk  theory yang  berpendapat  bahwa perubahan  pasar  saham  tidak  dapat  diprediksi  dan  tidak  memiliki  pola  yang  dapat  digunakan investor  untuk  mengalahkan  pasar  secara  keseluruhan.  Menurut random  walk  theory ,  strategi investasi terbaik adalah berinvestasi pada dana indeks terdisversifikasi yang dikelola secara pasif dan mewakili pasar secara keseluruhan.
Keterangan : X1  = Kurs memiliki pengaruh terhadap IHSG. X2  = Bunga (BI Rate) memiliki pengaruh terhadap IHSG. X3  = PDB memiliki pengaruh terhadap IHSG. X4  = Harga emas dunia memiliki pengaruh terhadap IHSG. X5  = Harga minyak dunia memiliki pengaruh terhadap IHSG. Z      =  Inflasi  memoderasi  pengaruh  Kurs,  Bunga  (BI  Rate),  PDB,  harga  emas  dunia  dan  harga minyak dunia terhadap IHSG
Ketika nilai mata uang asing naik, maka harga saham akan turun karena harga mata uang asing yang tinggi perdagangannya di Bursa Efek lama kelamaan akan makin lesu. Terdapat penelitian yang menunjukkan nilai tukar memiliki pengaruh negatif terhadap IHSG (Fadhillah Ramadhan et al., 2022). Inflasi yang tinggi akan membuat nilai tukar makin melemah. Pelemahan nilai mata uang domestik  ini  akan  berpengaruh  terhadap  pergerakan  saham  karena  inflasi  dapat  mengakibatkan turunnya kepercayaan konsumen terhadap kondisi pasar modal. Oleh karena itu investor cenderung lebih memilih untuk tidak melakukan investasi saham yang memiliki risiko yang tinggi. H 1a : Kurs berpengaruh negatif terhadap IHSG H 1b : Inflasi mampu memoderasi hubungan antara kurs dengan IHSG Karena saham memiliki tingkat risiko yang tinggi, kenaikan BI Rate dapat mendorong investor untuk melakukan konversi dari investasi saham ke tabungan atau deposito. Penelitian menunjukkan pada suku bunga, khususnya BI Rate , berdampak buruk terhadap IHSG. (Fadhillah Ramadhan et al.,  2022).  Kenaikan  BI Rate akibat  tingginya  inflasi  dapat  mendorong  investor  untuk memindahkan  dananya  ke  perbankan  sehingga  dapat  menghambat  pertumbuhan  sektor  riil. Perubahan  suku  bunga  ini  akan  memengaruhi  investasi  dan  konsumsi  yang  nantinya  akan berpengaruh terhadap pertumbuhan ekonomi dan IHSG.
H 2a : BI Rate berpengaruh negatif terhadap IHSG H 2b : Inflasi memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara BI Rate dengan IHSG Keuntungan  bagi  perusahaan  dapat  meningkat  seiring  dengan  pertumbuhan  PDB  yang fleksibel. Nilai perusahaan akan meningkat seiring dengan peningkatan profitabilitas. Hal ini akan menyebabkan harga saham naik begitu juga dengan IHSG (Faridlotul Izza et al., 2021). Inflasi yang makin  tinggi  akan  membuat  masyarakat  menjadi  kurang  konsumtif  karena  masyarakat  akan kesulitan untuk membeli produk. Dampaknya, PDB akan menurun sehingga berdampak pada harga saham dunia usaha dan pergerakan IHSG.
H 3a : PDB berpengaruh positif terhadap IHSG H 3b : Inflasi memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara PDB dengan IHSG Ketika harga emas meningkat, maka pergerakan saham akan menurun karena emas dianggap memiliki  nilai  yang  stabil  serta  risiko  yang  lebih  rendah  dibanding  saham.  Ada  penelitian  yang menunjukkan IHSG terkena dampak negatif harga emas secara global (Basit, 2020). Makin tinggi tingkat inflasi, maka harga emas makin meningkat, hal ini akan berpengaruh ke pergerakan IHSG karena banyaknya investor yang beralih dari saham ke emas karena dengan investasi emas harga akan cenderung lebih stabil dan aman.
H 4a : Harga emas dunia berpengaruh negatif terhadap IHSG H 4b : Inflasi memiliki kapabilitas dalam memoderasi korelasi antara harga emas dunia dengan IHSG Harga  minyak  dunia  yang  mengalami  peningkatan  akan  mendongkrak  profitabilitas  sektor pertambangan yang pada gilirannya akan memacu pertumbuhan harga saham. Studi menunjukkan bahwa  minyak  secara  global  mempunyai  dampak  positif  terhadap  IHSG  (Basit,  2020).  Ketika terjadi inflasi yang tinggi hal ini akan membuat kurs rupiah melemah, sehingga harga minyak dalam USD akan meningkat. Meningkatnya harga minyak ini akan meningkatkan profit perusahaan sektor pertambangan  yang  mana  akan  berpengaruh  ke  IHSG.  Fluktuasi  harga  minyak  karena  dampak inflasi akan lebih besar ketika diperhitungkan secara tidak langsung, misalnya dengan menaikkan biaya produksi dalam industri perminyakan.
H 5a : Harga minyak dunia berpengaruh positif terhadap IHSG H 5b :  Inflasi  memiliki  kapabilitas  untuk  memoderasi  korelasi  antara  harga  minyak  dunia  dengan IHSG

## METODE
Penelitian  ini  menerapkan  penelitian  deskriptif  kuantitatif  sebagai  metodologinya.  Menurut (Ramdhan, 2021), studi sistematis terhadap suatu fenomena melalui pengumpulan data yang dapat dinilai dengan komputer, matematika, atau statistik dikenal sebagai penelitian kuantitatif. Metode dokumentasi  dan  pengumpulan  data  kepustakaan  merupakan  metode  yang  digunakan  dalam penelitian  ini.  Populasi  penelitian  ini  terdiri  dari  seluruh  data  Indeks  Harga  Saham  Gabungan periode 2020-2022 di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan data bulanan dari Januari 2020 hingga Desember 2022 dengan total data sebanyak 36 data. Teknik pengambilan sampelnya adalah  sampling  jenuh  yang  artinya  semua  anggota  populasi  dijadikan  sampel.  Penelitian  ini menggunakan  data  sekunder  yang  diambil  dari  periode  2020-2022  yang  telah  dianalisis  oleh lembaga  terkait.  Website  www.idx.co.id,  www.bi.go.id,  id.investing.com,  www.bps.go.id,  dan satudata.kemendag.go.id  menjadi  sumber  data  penelitian  ini.  Selain  itu,  penelitian  ini memanfaatkan jurnal, buku, artikel, literatur, laporan hasil penelitian terdahulu, dan bahan bacaan lain mengenai harga emas, minyak, dan inflasi secara global serta IHSG pada pasar saham di BEI tahun 2020 sampai dengan 2022. Penelitian ini menggunakan IHSG sebagai variabel dependen (Y) yang  pergerakan  datanya  diperoleh  langsung  dari  jakarta.bps.go.id  yang  dihitung  dengan  rumus IHSG = (Jumlah saham x harga terakhir) / nilai dasar.
Variabel independen pada penelitian ini ada 5 yaitu  kurs, bunga (BI Rate), PDB, harga emas dunia,  dan  harga  minyak  dunia.  Data  pergerakan  kurs  sebagai  X1  diperoleh  langsung  dari www.bps.go.id yang dihitung menggunakan rumus kurs tengah = (kurs jual + kurs beli) / 2. Data pergerakan bunga (BI Rate) sebagai X2 diperoleh langsung dari www.bps.go.id. Data pergerakan PDB  sebagai  X3  diperoleh  langsung  dari  satudata.kemendag.go.id  yang  dihitung  dengan  rumus PDB  =  Konsumsi  Domestik  +  Investasi  +  Domestik  +  Ekspor  –  Impor  (Wurarah  et  al.,  2023). Dalam pasar emas dunia, harga emas dinyatakan dalam dolar AS per troy ounce yang sebanding dengan 31,1gram emas murni (Filbert & Santosa, 2022) . Data pergerakan harga emas dunia sebagai X4  diperoleh  langsung  dari  investing.com.  Harga  minyak  dunia  mengikuti  data  minyak  mentah WTI yang dinyatakan dalam dolar AS per barel. Data pergerakan harga minyak dunia sebagai X5 diperoleh langsung dari investing.com.
Program SmartPLS versi 3.2.9 akan digunakan untuk mengevaluasi data yang dikumpulkan. Partial  Least  Square  -  Structure  Equation  Modeling digunakan  untuk  menganalisis  data menggunakan  pendekatan  uji two-stage .  Uji two-stage ini  dilakukan  dengan  menggunakan komponen formatif, uji pendekatan dua tahap ini menunjukkan dampak yang moderat  (Ghozali, 2021). Model penelitian dalam penelitian ini dianalisis dengan menggunakan analisis outer model dan analisis inner model .
Analisis outer  model adalah  penilaian  terhadap  validitas  dan  reliabilitas  model  pengukuran. Berdasarkan isi substantifnya, yang mencakup perbandingan bobot relatif dan pentingnya indikator konstruk, maka outer model dengan indikator formatif dievaluasi (Ghozali, 2021). Analisis inner  model disebut  juga  sebagai  analisis  struktural,  tujuannya  untuk  menemukan korelasi  antar  variabel  laten  dengan  memeriksa  jumlah variance yang  dijelaskan,  yang  diwakili oleh nilai R-Square konstruk laten endogen (Ghozali, 2021).

## HASIL
Analisis outer  model konstruk  indikator  formatif  memperkirakan  bahwa  setiap  indikator memengaruhi konstruk tunggal, sehingga ada kemungkinan bahwa indikator saling berkorelasi satu sama lain. Validitas dan reliabilitas konstruk tidak perlu diuji karena pengukuran model evaluasi dilakukan  dengan  menguji  nilai  signifikansi weight -nya.  Perlu  dilakukan  pengujian multikolinearitas terhadap konstruk formatif yang diperoleh dari nilai Variance Inflation Factor (VIF). Nilai VIF diperlukan agar data lolos adalah < 5 dan bisa juga < 10 sehingga nantinya data akan menunjukkan nilai sesuai dengan standar yang ada menunjukkan bahwa uji multikolinearitas telah terpenuhi. Hasil pengujian yang dilakukan memperoleh nilai Variance Inflation Factor (VIF) berikut:
Tabel 1. Nilai Variance Inflation Factor (VIF) Variabel Penelitian VIF Kesimpulan Kurs 1.000 Lolos Uji Outer Model Bunga (BI Rate) 1.000 Lolos Uji Outer Model PDB 1.000 Lolos Uji Outer Model Harga Emas Dunia 1.000 Lolos Uji Outer Model Harga Minyak Dunia 1.000 Lolos Uji Outer Model Inflasi 1.000 Lolos Uji Outer Model IHSG 1.000 Lolos Uji Outer Model Sumber: Hasil Rangkuman Output SmartPLS
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dinyatakan  bahwa  data  yang  diuji  telah  lolos/valid  dari  uji multikolonieritas. Hal ini terlihat dari Variance Inflation Factor (VIF) dari kurs, bunga (BI Rate ), PDB, harga emas dunia, harga minyak dunia, inflasi dan IHSG memiliki Variance Inflation Factor (VIF) > 10. Sehingga data di atas akan dilanjutkan untuk melakukan pengujian kelayakan model ( Quality indexes ).  Penelitian  dengan menggunakan  metode  analisis  model  persamaan  struktural, sebelum dilakukan pengujian hipotesis, harus melakukan pengujian kelayakan keseluruhan model. Pengujian ini dilakukan setelah dilakukannya pengujian outer model.
Berikut ini adalah hasil nilai dari quality indexes dari seluruh indikator:
Tabel 2. Hasil pengujian kelayakan model Kriteria Nilai Kesimpulan SRMR 0,000 Model Fit NFI 1,000 Model Fit Chi-Square 0,000 Model Fit RMS theta 1,000 Model Fit Sumber: Hasil Rangkuman Output SmartPLS
Berdasarkan tabel di atas. Standarlized Root Mean Square Resudual (SRMR) pada estimated model menunjukkan bahwa nilai kurang dari 0,010 atau 0,08. Dengan demikian semua konstruk pada SRMR dianggap cocok/fit. Selanjutnya pada Normed Fit Index (NFI) pada estimates model menunjukkan nilai > 0,9 artinya makin dekat NFI ke angka 1 maka makin baik kecocokannya. Nilai NFI di atas 0,9 mewakili kecocokan yang dapat terima. Dengan demikian semua konstruk pada NFI  dianggap  cocok/fit.  Selanjutnya Chi-Square pada estimated  model menunjukkan  bahwa nilainya 0 (kecil) sehingga semua konstruk pada Chi-Square dianggap cocok/fit, root mean squared residual  convariance  matrix menunjukkan  bahwa  nilainya  mendekati  0  sehingga  menunjukkan keseuaian  model  yang  baik,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  tidak  tidak  berkorelasi  satu  sama  lain. (sangat kecil karena mendekati 0).
Semua  indikator  atau  variabel  yang  telah  diterapkan  dalam  penelitian  dianggap  memiliki kapabilitas untuk mengidentifikasi model kriteria yang tidak spesifik dan sesuai untuk menyusun variabel-variabel  yang  relevan,  sehingga  data  yang  sesuai  dapat  dianalisis  lebih  lanjut  untuk evaluasi inner model.
Model  struktural  yang  telah  memberikan  gambaran  yang  tepat  antara  korelasi  laten  antar variabel  atau  menguji  hipotesis,  dapat  dipastikan  dengan  uji  model  pengukuran  ( inner  model ). Model  struktural  dievaluasi  memakai  SmartPLS  yang  memeriksa R-square setiap  variabel  laten endogen. Dengan nilai R-square sebesar 0,75 dikatakan kuat, 0,50 dikatakan moderate atau sedang, dan 0,25 dikatakan lemah.
Gambar berikut menunjukkan model struktural moderating dalam penelitian ini:
Pengolahan data yang telah dianalisis didapat nilai R-Square sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil R-Square Adjusted R-Square Adjusted Nilai Kesimpulan IHSG 0,695 Moderate Sumber: Hasil Rangkuman Output SmartPLS
Data di atas berada di antara 0,75 dan 0,50, maka dikategorikan sebagai moderate . Nilai dari Adjusted  R-Square variabel  IHSG  sebesar  0,695.  Sehingga  nilai Adjusted  R-Square data  di  atas menjelaskan persentase IHSG sebesar 69,5%. Hal ini disimpulkan bahwa harga emas dan minyak dunia, kurs, suku bunga (BI Rate ), PDB, dan faktor lainnya menyumbang 69,5% terhadap IHSG, sedangkan  variabel  independen  yang  tidak  dimasukkan  dalam  penelitian  sisanya  memengaruhi 30,5%. Setelah menilai inner model, dilakukan uji signifikansi terhadap semua variabel termasuk variabel moderasi.
Tabel 4. Hasil pengujian Signifikansi Original Sample (O) T- Statistics P-Value Kesimpulan Kurs (X1) terhadap IHSG (Y) 0,182 0,463 0,644 Tidak berpengaruh Bunga (X2) terhadap IHSG (Y) 0,131 0,400 0,689 Tidak berpengaruh PDB (X3) terhadap IHSG (Y) 0,908 2,128 0,034 Berpengaruh positif Harga  Emas  Dunia  (X4)  terhadap IHSG (Y) 0,205 0,400 0,689 Tidak berpengaruh Gambar 2. Model Struktural dengan Moderating Sumber: Hasil Rangkuman Output SmartPLS
Harga  Minyak  Dunia  (X5)  terhadap IHSG (Y) 0,447 0,936 0,349 Tidak berpengaruh Inflasi (Z) terhadap IHSG (Y) -0,723 1,232 0,218 Tidak berpengaruh Efek moderasi Inflasi dalam pengaruh Kurs (X1) terhadap IHSG (Y) 0,277 0,692 0,489 Tidak mampu memoderasi Efek moderasi Inflasi dalam pengaruh Bunga (X2) terhadap IHSG (Y) -0,099 0,303 0,762 Tidak mampu memoderasi Efek moderasi Inflasi dalam pengaruh PDB (X3) terhadap IHSG (Y) -0,428 0,716 0,474 Tidak mampu memoderasi Efek moderasi Inflasi dalam pengaruh Harga  Emas  Dunia  (X4)  terhadap IHSG (Y) 0,028 0,035 0,972 Tidak mampu memoderasi Efek moderasi Inflasi dalam pengaruh Harga  Minyak  Dunia  (X5)  terhadap IHSG (Y) 0,171 0,246 0,805 Tidak mampu memoderasi Sumber: Hasil Rangkuman Output SmartPLS
Terdapat dua hubungan dalam pembentukan model SEM: hubungan langsung dan hubungan tidak langsung. Jika ada korelasi antar variabel dengan P-Value dan T-Statistic di bawah tingkat signifikansi 5% maka hubungan antar variabel dianggap signifikan. P-Value hubungan langsung dianggap signifikan jika tingkat signifikansi kurang dari 0,05. Sedangkan P-Value hubungan tidak langsung  dianggap  tidak  signifikan  jika  >  0,05.  Nilai original  sample digunakan  untuk mengevaluasi arah dari pengujian hipotesis baik itu positif maupun negatif.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Kurs (X1) terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Y) dengan Inflasi (Z) sebagai moderasi
Berdasarkan hasil uji signifikansi yang dilakukan terhadap variabel Kurs (X1), diperoleh P- value sejumlah 0,644 > 0,05. Artinya Kurs (X1) tidak berdampak secara signifikan terhadap IHSG (Y). Sehingga, hasil H 1a yang menjelaskan bahwa Kurs (X1) berdampak negatif terhadap IHSG (Y) ditolak. Hasil ini searah dengan penelitian sebelumnya (Lusiana, 2020) namun bertolak belakang dengan  penelitian  (Fadhillah  Ramadhan  et  al.,  2022)  yang  menjelaskan  bahwa  Kurs  (X1) berpengaruh negatif terhadap IHSG (Y), teori random walk dan teori sinyal. Hal ini disebabkan oleh  fakta  bahwa  beberapa  orang  membeli  kurs  khusus  untuk  tujuan trading  forex yang  artinya ketika kurs naik maka trader akan menjual kurs untuk mendapatkan keuntungan dari selisih angka penjualan sehingga naik turunnya kurs tidak akan memiliki dampak terhadap IHSG.
Berdasarkan hasil dari uji signifikansi yang dilakukan, diperoleh nilai P-Value 0,489 > 0,05. Artinya Inflasi (Z) tidak memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Kurs (X1) dengan IHSG  (Y).  Oleh  karena  itu,  hasil  H 1b yang  menjelaskan  bahwa  Inflasi  (Z)  memiliki  kapabilitas untuk  memoderasi  korelasi  antara  Kurs  (X1)  dengan  IHSG  (Y)  ditolak.  Temuan  penelitian  ini searah  dengan  penelitian  sebelumnya  (Halimah,  2022).  Berdasarkan  data  yang  peneliti  analisis, pada bulan Oktober 2021 terjadi peningkatan inflasi yang konsisten. Namun hal ini tidak diikuti dengan penurunan kurs. Sebalikny kurs rupiah justru menguat pada waktu yang sama penguatan kurs  rupiah  ini  akan  membuat  trader  jadi  lebih  banyak  membeli  kurs  daripada  saham  agar  bisa mendapatkan keuntungan saat kurs USD naik.
Pengaruh Bunga (BI Rate) (X2) terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Y) dengan Inflasi (Z) sebagai moderasi
Berdasarkan hasil uji signifikansi yang dilakukan pada variabel Bunga (BI Rate ) (X2) diperoleh P-value sejumlah 0,689 > 0,05. Artinya Bunga (BI Rate ) (X2) tidak berdampak secara signifikan terhadap IHSG (Y). Sehingga, hasil H 2a yang menjelaskan bahwa Bunga (BI Rate ) (X2) berdampak secara negatif terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Y), ditolak. Temuan penelitian ini searah dengan  penelitian  sebelumnya  (Elvina  Hartayu  &  R.A.  Sista  Paramita,  2023)  namun  bertolak
belakang dengan penelitian (Fadhillah Ramadhan et al., 2022) yang menjelaskan bahwa Bunga (BI Rate ) berdampak negatif terhadap IHSG (Y) dan teori random walk . Dimana kebijakan investasi tidak  memiliki  dampak  secara  signifikan  terhadap  kebijakan  suku  bunga  Bank  Indonesia. Masyarakat mungkin bisa memperoleh dana kredit dengan suku bunga yang lebih rendah ketika nilai  BI Rate turun,  karena  hal  ini  juga  dapat  memengaruhi  suku  bunga  investasi  dalam  bentuk kredit perbankan. Namun hal ini tidak akan berdampak pada IHSG karena kebanyakan orang yang meminjam uang untuk memenuhi kebutuhan sehari-hari bukan untuk investasi. Ketika Bunga (BI Rate ) mengalami kenaikan, investor lebih percaya bahwa imbal hasil dari berinvestasi saham masih lebih tinggi daripada kenaikan suku bunga deposito. Sehingga naik turunnya Bunga (BI Rate ) tidak akan memiliki dampak terhadap IHSG.
Berdasarkan hasil dari uji signifikansi yang dilakukan, diperoleh nilai P-Value sejumlah 0,762 > 0,05. Artinya Inflasi (Z) tidak memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Bunga (BI Rate ) (X2) dengan IHSG (Y). Hasil H 2b yang menjelaskan Inflasi (Z) memiliki kapabilitas untuk memoderasi Bunga (BI Rate ) (X2) dengan IHSG (Y) ditolak. Temuan penelitian ini searah dengan penelitian  sebelumnya  (Halimah,  2022).  Ketika  inflasi  meningkat,  BI  akan  meningkatkan  suku bunga dengan tujuan untuk mengontrol inflasi. Naiknya suku bunga ini akan mengakibatkan biaya produksi  lebih  tinggi  dan  harga  produk  lebih  tinggi.  Akibatnya,  masyarakat  akan  menunda pembelian  barang  dan  memilih  membuka rekening  bank  atau menabung dibandingkan  membeli saham.

## Pengaruh Produk Domestik Bruto (PDB) (X3) terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Y) dengan Inflasi (Z) sebagai moderasi
Berdasarkan hasil uji signifikansi yang dilakukan pada variabel Produk Domestik Bruto (PDB) (X3)  diperoleh P-value sejumlah  0,034  <  0,05.  Artinya  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  (X3) berpengaruh positif secara signifikan terhadap  IHSG (Y). Sehingga, hasil H 3a yang menjelaskan bahwa  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  (X3)  berdampak  positif  terhadap  IHSG  (Y)  diterima. Temuan  penelitian  ini  searah  dengan  penelitian  sebelumnya  (Faridlotul  Izza  et  al.,  2021)  dan sejalan dengan teori sinyal dan teori random walk . Pertumbuhan PDB yang meningkat merupakan indikator ekspansi ekonomi yang meningkatkan daya beli masyarakat dan bermanfaat bagi dunia bisnis karena membantu perusahaan meningkatkan penjualan dan memperoleh keuntungan, yang pada  gilirannya  meningkatkan  kepercayaan  investor  dan  memungkinkan  dunia  bisnis  untuk menaikkan harga saham, sehingga kenaikan PDB akan memiliki dampak terhadap IHSG.
Berdasarkan  hasil  uji signifikansi,  diperoleh P-value 0,474  >  0,05.  Artinya  Inflasi  (Z)  tidak memiliki  kapabilitas  untuk  memoderasi  korelasi  antara  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  dengan IHSG  (Y).  Oleh  karena  itu,  hasil  H 3b yang  menjelaskan  bahwa  Inflasi  (Z)  memiliki  kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Produk Domestik Bruto (PDB (X3) dengan IHSG (Y) ditolak. Kenaikan  inflasi  yang  tidak  melebihi  10%  dapat  meningkatkan  pertumbuhan  PDB,  namun  juga akan  menurunkan  nilai  saham.  Akibatnya,  aset  riil  lebih  disukai  oleh  masyarakat  dibandingkan investasi pasar modal.
Pengaruh  Harga  Emas  Dunia  (X4)  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (Y)  dengan Inflasi (Z) sebagai moderasi
Berdasarkan  hasil  uji  signifikansi  yang  dilakukan  pada  variabel  Harga  Emas  Dunia  (X4) diperoleh P-value sejumlah 0,689 > 0,05. Artinya Harga Emas Dunia (X4) tidak berdampak secara signifikan terhadap  IHSG  (Y).  Sehingga,  hasil  H 4a yang  menjelaskan bahwa  Harga  Emas  Dunia (X4)  berdampak  secara  negatif  terhadap  IHSG  (Y),  ditolak.  Hasil  penelitian  ini  searah  dengan penelitian sebelumnya (Setiawan, 2020) namun bertolak belakang dengan penelitian (Basit, 2020) yang menjelaskan bahwa IHSG (Y) terkena dampak negatif oleh Harga Emas Dunia (X4). Hal ini disebabkan oleh karena emas lebih sering dibeli untuk dijadikan sebagai perhiasan dibandingkan untuk investasi. Sehingga, investor tidak akan tertarik untuk melakukan aktivitas investasi di pasar modal  jika  pembelian  emas  dilakukan  untuk  memenuhi  kepuasan  sendiri.  Selain  itu,  untuk mendapatkan profit yang memiliki return besar, emas lebih cocok untuk dijadikan sebagai investasi jangka  panjang  sedangkan  masyarakat  lebih  suka  melakukan  kegiatan  trading  saham  sehingga penurunan dan kenaikan harga emas tidak akan berdampak terhadap IHSG.
Berdasarkan hasil uji signifikansi yang dilakukan, diperoleh P-value sejumlah 0,972 > 0,05. Artinya bahwa Inflasi (Z) tidak memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Harga Emas Dunia (X4) dengan IHSG (Y). Oleh karena itu, hasil H 4b yang menjelaskan Inflasi (Z) memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Harga Emas Dunia (X4) dengan IHSG (Y) ditolak. Hasil  penelitian  ini  searah  dengan  penelitian  sebelumnya  (Mahendra  et  al.,  2022).  Hal  ini disebabkan  karena  kenaikan  inflasi  akan  menaikkan  harga  emas.  Namun  peningkatan  ini  tidak selalu  menarik  perhatian  investor  terutama  untuk  trader  saham  karena  investasi  emas  memiliki pengembalian yang sedikit dan butuh waktu yang lama.
Pengaruh Harga Minyak Dunia (X5) terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (Y) dengan Inflasi (Z) sebagai moderasi
Berdasarkan hasil uji signifikansi yang dilakukan terhadap variabel Harga Minyak Dunia (X5) diperoleh P-value sejumlah  0,349  >  0,05.  Artinya  Harga  Minyak  Dunia  (X5)  tidak  berdampak signifikan terhadap IHSG (Y). Sehingga, hasil H 5a yang menjelaskan Harga Minyak Dunia (X5) mempunyai berdampak secara  positif terhadap  IHSG  (Y),  ditolak.  Temuan  penelitian ini  searah dengan  penelitian  sebelumnya  (Dewi,  2020)  namun  bertolak  belakang  dengan  penelitian  (Basit, 2020) yang menyatakan bahwa IHSG (Y) dan teori random walk terkena dampak positif oleh Harga Minyak Dunia (X5). Naiknya harga minyak dunia ini akan berimbas pada kenaikan biaya produksi serta berimbas pada pendapatan dunia usaha dan pada akhirnya berdampak pada IHSG. Meskipun demikian, hal ini dapat dicegah dengan memberikan subsidi kepada pemerintah, yang selanjutnya akan  membantu  menstabilkan  perekonomian.  Sehingga,  perubahan  harga  minyak  tidak  akan berdampak pada IHSG.
Berdasarkan hasil uji signifikansi yang dilakukan, diperoleh P-Value sejumlah 0,805 > 0,05. Artinya  Inflasi  (Z)  tidak  memiliki  kapabilitas  untuk  memoderasi  korelasi  antara  Harga  Minyak Dunia  (X5)  dengan  IHSG  (Y).  Oleh  karena  itu,  hasil  H 5b yang  menjelaskan  bahwa  Inflasi  (Z) memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Harga Minyak Dunia (X5) dengan IHSG (Y) ditolak. Hasil penelitian ini searah dengan penelitian sebelumnya (Mahendra et al., 2022). Hal ini disebabkan karena, kenaikan inflasi yang signifikan juga akan berdampak pada kenaikan harga minyak  seiring  dengan  melemahnya  nilai  rupiah.  Namun  harga  saham  tetap  tidak  terpengaruh karena adanya subsidi pemerintah, pengembangan sumber energi alternatif seperti bioetanol dan biodiesel, serta percepatan diversifikasi energi dapat menahan kenaikan harga minyak.

## KESIMPULAN
Berdasarkan tujuan dari penelitian dalam menganalisis hubungan keterkaitan antara variabel kurs,  bunga  (BI Rate ),  PDB,  harga  emas  dunia  dan  harga  minyak  dunia  dengan  inflasi  sebagai variabel moderasi. Sehingga hasil dan pembahasan yang dihasilkan dalam penelitian ini memiliki kesimpulan yang dianggap informatif yang dapat diambil adalah bahwa Kurs (X1) tidak berdampak secara  signifikan  terhadap  IHSG  (Y)  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020  –  2022,  Bunga  (BI Rate ) (X2) tidak berdampak secara signifikan terhadap IHSG (Y) di Bursa Efek Indonesia periode 2020 – 2022, Produk Domestik Bruto (PDB) (X3) berdampak secara signifikan terhadap IHSG (Y) di Bursa Efek Indonesia periode 2020  – 2022, Harga Emas Dunia (X4) tidak berdampak secara signifikan terhadap IHSG (Y) di Bursa Efek Indonesia periode 2020  – 2022 dan Harga Minyak Dunia tidak berdampak secara signifikan terhadap IHSG (Y) di Bursa Efek Indonesia periode 2020 – 2022ber
Inflasi  (Z)  tidak  memiliki  kapabilitas  untuk  memoderasi  korelasi  antara  Kurs  (X1)  dengan IHSG (Y) di Bursa Efek Indonesia periode 2020 – 2022, Inflasi (Z) tidak memiliki kapabilitas untuk memoderasi  korelasi  antara  Bunga  (BI Rate )  (X2)  dengan  IHSG  (Y)  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2020  –  2022,  Inflasi  (Z)  tidak  memiliki  kapabilitas  untuk  memoderasi  korelasi  antara Produk Domestik Bruto (PDB) (X3) dengan IHSG (Y) di Bursa Efek Indonesia periode 2020  – 2022, Inflasi (Z) tidak memiliki kapabilitas untuk memoderasi korelasi antara Harga Emas Dunia (X4)  dengan  IHSG  (Y)  periode  2020  –  2022,  dan  Inflasi  (Z)  tidak  memiliki  kapabilitas  untuk memoderasi korelasi antara Harga Minyak Dunia (X5) dengan IHSG (Y) periode 2020 – 2022.
Berdasarkan kesimpulan di atas, peneliti selanjutnya diharapkan untuk memperluas cakupan penelitiannya,  memasukkan  variabel  tambahan  yang  terkait  langsung  dengan  IHSG  untuk
memaksimalkan temuannya, dan memperpanjang periode penelitiannya untuk menghasilkan hasil penelitian yang lebih dapat diandalkan dan akurat. Sedangkan peneliti dalam penelitian ini belum menjelaskan apakah kenaikan atau penurunan inflasi memengaruhi kurs, suku bunga, PDB, harga minyak  dunia,  harga  emas  dunia,  dan  IHSG  meskipun  periode  2020–2022  merupakan  periode pandemi  Covid-19  karena  kemungkinan  banyaknya  variabel  yang  tidak  berpegaruh  mungkin karena pandemi. Sehingga diharapkan bagi peneliti selanjutnya yang menggunakan periode 2020– 2022 lebih detail dalam melakukan penelitian dengan menambah informasi mengenai pandemi.

## UCAPAN TERIMA KASIH
Peneliti ingin mengucapkan rasa terima kasih serta apresiasi kepada semua pihak yang terlibat dan memberi support dalam upaya penyelesaian penelitian ini. Terima kasih kepada tim peneliti atas  kerja  keras  dan  bantuannya  dalam  mengumpulkan  data,  kepada  tenaga  pendidik  atas bimbingan  dan  inspirasinya,  serta  kepada  kolega  dan  reviewer  kami  atas  masukannya  yang membantu menjadikan penelitian ini lebih mencerahkan. Tidak lupa untuk mengucapkan terima kasih kepada keluarga dan sahabat atas dukungan yang diberikan dalam penelitian ini. Akhir kata, peneliti mengucapkan salam sejahtera dan terima kasih.

## REFERENSI
Basit,  A.  (2020).  Pengaruh  Harga  Emas  Dan  Minyak  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG) Periode 2016-2019. REVENUE: Jurnal Manajemen Bisnis Islam , 1 (2), 73– 82. https://doi.org/10.24042/revenue.v1i2.6073
Darsono, B. (2020a). BUKU SISWA EKONOMI . Pustaka Rumah Cinta.
Darsono,  B.  (2020b). Buku  Siswa  Ekonomi  Peminatan  Ilmu-Ilmu  Sosial  Untuk  Siswa  SMA/MA Kelas XI Kurikulum 2013 (Vol. 200). Pustaka Rumah C1nta.
Dewi,  I.  P.  (2020).  PENGARUH  INFLASI,  KURS,  DAN  HARGA  MINYAK  DUNIA TERHADAP  INDEKS  HARGA  SAHAM  GABUNGAN  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA THE  EFFECT  OF  INFLATION,  EXCHANGE  RATE,  AND  WORLD  OIL  PRICES  ON INDONESIA COMPOSITE INDEX AT INDONESIA STOCK EXCHANGE. Jurnal Ilmu Manajemen , 17 .
Elmizan, G. H., & Asy’ari. (2021). EKONOMI MAKRO : MODUL KULIAH . IAIN Bukittinggi.
Elvina Hartayu, & R.A. Sista Paramita. (2023). Pengaruh Indikator Makroekonomi, Harga Minyak Dunia  Dan  Indeks  Bursa  Asia  Terhadap  IHSG  Periode  2015-2019. SINOMIKA  Journal:
Publikasi Ilmiah Bidang Ekonomi Dan Akuntansi , 1 (5), 1075–1092. https://doi.org/10.54443/sinomika.v1i5.547
Ervina,  N.,  Azwar,  K.,  &  Susanti,  E.  (2023). VARIABEL  MAKROEKONOMI  YANG MEMPENGARUHI PERGERAKAN IHSG DI MASA PANDEMI COVID-19 . Widina Bhakti Persada Bandung.
Fadhillah Ramadhan, D., Saur Simamora, dan C., & Dirgantara Marsekal Suryadarma, U. (2022). PENGARUH  NILAI  TUKAR  (KURS)  DAN  SUKU  BUNGA  (BI  RATE)  TERHADAP INDEKS  HARGA  SAHAM  GABUNGAN  (IHSG)  DI  MASA  PANDEMI. JIMEN  Jurnal Inovatif Mahasiswa Manajemen , 2 (2). www.bi.go.id,
Faridlotul Izza, N., Andini, R., Permana, I., Jurusan, M., Fakultas, A., Universitas, E., Semarang, P., & Jurusan, D. (2021). PENGARUH JUMLAH UANG BEREDAR, SUKU BUNGA, NILAI TUKAR, INFLASI, DAN PDB TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN .
Filbert, R., & Santosa, A. (2022). Rahasia Membeli Emas dengan Harga Diskon 50% . PT Elex Media Komputindo.
Ghozali,  I.  (2021). PARTIAL  LEAST  SQUARES  KONSEP,  TEKNIK,  DAN  APLIKASI, MENGGUNAKAN PROGRAM SMARTPLS 3.2.9 UNTUK PENELITIAN EMPIRIS: Vol. 318 hal (3rd ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halimah, A. S. (2022). PENGARUH SUKU BUNGA DAN KURS TERHADAP HARGA SAHAM SYARIAH  DENGAN  INFLASI  SEBAGAI  VARIABEL  MODERATING  (Studi  Kasus  Saham Syariah  Yang  Terdaftar  Pada  JII  (Jakarta  Islamic  Index)  Periode  2017-2020)  SKRIPSI Diajukan Untuk Memenuhi Tugas dan Melengkapi Syarat Guna .
Istinganah,  A.  (2021).  PENGARUH  INFLASI,  SUKU  BUNGA,  NILAI  TUKAR  RUPIAH,
PRODUK DOMESTIK BRUTO DAN JUMLAH UANG BEREDAR TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) PERIODE 2010  SAMPAI  2019. Journal  of  Economic,  Business  and  Engineering  (JEBE) , 2 (2). www.ihsg-idx.com
Lusiana,  O.  A.  (2020).  Nomor  1-Jurusan  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  Universitas  Negeri Surabaya 2020. Jurnal Ilmu Manajemen , 8 . www.bi.go.id.
Mahendra, A., Amalia, M. M., & Leon, H. (2022). Analisis Pengaruh Suku Bunga, Harga Minyak Dunia, Harga Emas Dunia Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Dengan Inflasi Sebagai Variabel Moderating Di Indonesia. Owner , 6 (1), 1069–1082.
https://doi.org/10.33395/owner.v6i1.725
Marhen, A., & Yusra, I. (2019). Analisa Pengaruh Tingkat Inflasi, Tingkat Suku Bunga SBI, dan Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek Indonesia .
Miasary, S. D., & Rachmawati, A. K. (2023). APLIKASI ARBITRAGE PRICING THEORY (APT)
DALAM PENENTUAN EXPECTED RETURN SAHAM SYARIAH .
Mumpuni, M., & Sitohang, S. E. H. (2017). PANDUAN BERINVESTASI EMAS UNTUK PEMULA . Finansialku.
Ovami, D. C. (2021). PASAR MODAL DI ERA REVOLUSI INVESTASI 4.0 . UMSU PRESS.
Penyusun,  T.  (2019). BUKU  2  -  PERBANKAN  SERI  LITERASI  KEUANGAN .  Otoritas  Jasa Keuangan.
Purnomo, L. B. (2018). MENJADI RAJA MINYAK DUNIA . Elex Media Komputindo.
Ramdhan, Dr. M. (2021). METODE PENELITIAN . Cipta Media Nusantara (CMN).
Santosa, A. B. (2018). NILAI TUKAR RUPIAH PENDEKATAN PURCHASING POWER PARITY . Lembaga Penelitian dan Pengabdian Masyarakat (LP2M).
Setiawan,  A.  (2020). PENGARUH  BI7DRR  DAN  HARGA  EMAS  TERHADAP  IHSG  MASA PANDEMI COVID-19 . 19 (2). www.kompas.com
Suharno.  (2022). PANDUAN  LENGKAP  PROGRAM  PENGUNGKAPAN  SUKARELA  WAJIB PAJAK . PT. Edukasi Insan Cerdas.
Taufiqurrohman,  &  Aflah,  K.  N.  (2023). CRYPTOCURRENCY  PERSPEKTIF  EKONOMI SYARIAH . CV. Adanu Abimata.
Utomo, M. N. (2019). RAMAH LINGKUNGAN DAN NILAI PERUSAHAAN . CV. Jakad Publishing Surabaya 2019.
Wurarah,  R.,  Siyamto,  Y.,  Subiyantoro,  A.,  Syafruddin,  Suryaningprang,  A.,  Suprianto, Pamungkas, B. D., & Hierdawati, T. (2023). EKONOMI PEMBANGUNAN . CV. Rey Media Grafika.