## ANALISIS KAUSALITAS OUTPUT, KURS, SUKU BUNGA DAN INFLASI DENGAN INVESTASI ASING DI INDONESIA

## Maltio, Melti Roza A dan Yeniwati
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Jl. Prof. Dr. Hamka Air Tawar Padang tiovice16@gmail.com
Abstract : This  study investigates the  relationship  among output,  exchange  rate, interest  rate  (BI  rate)  and  inflation  with  foreign  investment  (FDI),  in  Indonesia. The  relationship  among  that  variables  is  very  important,  because  Indonesia getting start to optimize the growth economic arising out of crisis.This study used a  VAR  model  to  see  causality  output,  exchange  rate,  interest  rate  (BI  rate)  and inflation with foreign investment (FDI). The data used is the time series data from 2003:  1-2014:  3  collected  through  documentation  of  relevant  government agencies. In more detail, the technique used is the Vector Autoregression (VAR) to analyze  the  causal  relationship.The  results  obtained  indicate  that  foreign  direct investment  (FDI)  has  a  causal  relationship  with  the  output.  But  there  was  no causal  relationship  between  foreign  direct  investment  (FDI)  with  the  exchange rate, interest rate (BI rate) and inflation only unidirectional relationship in which foreign investment (FDI) effect on the exchange rate and foreign investment affect the BI rate.
Keyword : foreign investment, exchange rates, interest rate ad inflation
Abstrak  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  hubungan  kausalitas output, kurs, BI rate dan inflasi dengan investasi asing (PMA) di Indonesia. Pola hubungan  tersebut  menjadi  penting,  mengingat  bahwa  Indonesia  setelah keterpurukan ekonominya karena krisis berusaha bangkit untuk mencapai tingkat pertumbuhan  ekonomi  yang  optimal.  Penelitian  ini  menggunakan  model  VAR untuk  melihat  kausalitas  output,  kurs,  suku  bunga  (BI  rate)  dan  inflasi  dengan investasi  asing  (PMA).  Data  yang  digunakan  adalah  data  time  series  dari  tahun 2003:1-2014:3  yang  dikumpulkan  melalui  dokumentasi  dari  instansi  pemerintah yang  terkait.  Secara  lebih  terinci,  teknik  yang  digunakan  adalah  dengan  Vector Autoregression  (VAR)  untuk  menganalisis  hubungan  sebab  akibatnya.  Hasil penelitian  yang  diperoleh  menunjukkan  bahwa  investasi  asing  (PMA)  memiliki hubungan  kausalitas  dengan  output.  Namun  tidak  terjadi  hubungan  kausalitas antara investasi asing (PMA) dengan kurs, suku bunga (BI rate) dan inflasi hanya hubungan  searah  dimana  investasi  asing  (PMA)  berpengaruh  terhadap kurs  dan investasi asing berpengaruh terhadap BI rate.
Kata Kunci : investasi asing, output, kurs, suku bunga, inflasi
Pertumbuhan  ekonomi  yang  stabil  merupakan  syarat  keberhasilan pembangunan  suatu  negara,  terutama  bagi  negara  berkembang.  Indonesia merupakan  salah  satu  negara  yang  dikategorikan  ke  dalam  Negara  Sedang Berkembang  (NSB)  yang  membutuhkan  dana  cukup  besar  untuk  melaksanakan
pembangunan    ekonomi.  Dana  yang  berasal  dari  dalam  negeri  (PMDN)  dirasa masih  kurang  dalam  memenuhi  investasi  yang  dibutuhkan  untuk  melakukan pembangunan.  Sebagaimana  yang  telah  dikemukakan  oleh  Goeltom  (dalam Messayu  Eliza,  2013:3),    bahwa    tabungan    domestik    yang  biasanya    menjadi sumber  utama  pembiayaan pembangunan  tidak  memadai untuk skala investasi yang dibutuhkan, sehingga  dengan  adanya keterbatasan dana dari dalam negeri menyebabkan  pemerintah  harus  meningkatkan  jumlah  sumber  pembiayaan  dari luar negeri.
Pasca  krisis  peranan  investasi  di  Indonesia  menjadi  sangat  penting.  Usaha peningkatan  investasi  baik  domestik  maupun  asing  selalu  menjadi  salah  satu program  utama  pemerintah.  Dengan  dikeluarkanya  undang-undang  no.  1/1967 tentang  penanaman  modal  asing  (PMA)  dan  undang-undang  no.  6/1968  tentang penanaman  modal  dalam  negeri  (PMDN)  sampai  dengan  undang-undang  no.  25 tahun 2007 tentang penanaman modal, pemerintah terus mendorong peningkatan penanaman modal sebagai penopang utama ekonomi Indonesia.
Sumber  pembiayaan  dari  luar  negeri  dapat  berasal  dari  investasi  asing (PMA)  dan  utang  luar  negeri.  Namun,  jika  pemerintah  terus  menerima pembiayaan  dari  luar  negeri  dalam  bentuk  utang,  maka  hal  ini  akan mengakibatkan menumpuknya utang luar negeri dalam jangka panjang yang pada akhirnya  menjadi  beban  bagi  suatu  negara  karena  harus  membayar  pokok pinjaman  tersebut  beserta  bunganya.  Jadi,  alternatif  lain  yang  dapat  diambil pemerintah  untuk  memperoleh  sumber  dana  pembangunan  adalah  dengan meningkatkan investasi asing.
Perkembangan  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia  dari  tahun  2005  sampai tahun  2013  cenderung  mengalami  peningkatan.  Penurunan  PMA  hanya  terjadi pada tahun 2006 dan 2009 yaitu sebesar -32.73 persen dan -27.50 persen. Hal ini tidak  berbeda  jauh  dengan  perkembangan  PMDN  yang  juga  cenderung mengalami  peningkatan.  Penurunan  PMDN  terjadi  pada  tahun  2006  dan  2008 yaitu  sebesar  -32.21  persen  dan  -41.62  persen  yang  dapat  dilihat  pada  Tabel  1. Namun  laju  pertumbuhan  PMDN  cenderung  lebih  besar  dibandingkan  dengan laju  pertumbuhan  PMA,  yang  mana  laju  pertumbuhan  tertinggi  PMDN  pada tahun  2009  sebesar  85.63  persen  sedangkan  laju  pertumbuhan  PMA  tertinggi pada  tahun  2007  yaitu  sebesar  75.25  persen.  Selain  itu  peningkatan  PMDN terkecil  pada  tahun  2012  sebesar  21.29  persen  sedangkan  peningkatan  PMA terkecil  hanya  sebesar  16.50  persen  yaitu  pada  tahun  2013.  Oleh    karena    itu menjadi    penting  untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  investasi asing di Indonesia.
Investasi asing dapat berupa investasi asing lansung dan investasi portofolio asing.  Investasi  asing  langsung  adalah  investasi  dari  luar  negeri  dalam  jangka panjang berupa pendirian perusahaan, pendirian pabrik, pembelian barang modal dan  bahan  baku.  Dalam  hal  ini,  investor  dapat  terlibat  secara  lansung    dalam pengawasan  dan  manajemen  di  perusahaan  tersebut.  Sedangkan  investasi portofolio  merupakan  investasi  dari  luar  negeri  dalam  bentuk  aset-aset  finansial seperti  saham  dan  obligasi.  Namun,  investor  tidak  dapat  mempengaruhi pengambilan keputusan manajemen di perusahaan tersebut.
Tabel 1: PMA dan PMDN di Indonesia dari tahun 2005-2013
Tahun PMA PMDN juta USD Laju Pertumbuhan (%) miliar rupiah Laju Pertumbuhan (%) 2005 8 937.4 - 30 665.0 - 2006 6 012.6 -32.73 20 788.4 -32.21 2007 10 537.0 75.25 34 878.7 67.78 2008 14 918.5 41.58 20 363.4 -41.62 2009 10 816.5 -27.50 37 799.9 85.63 2010 16 216 49.91 60 626.3 60.39 2011 19 473 20.10 76 000.7 25.36 2012 24 565 26.14 92 182.0 21.29 2013 28 617.5 16.50 128 150.6 39.02 Sumber: BPS, BKPM
Investasi selain  membawa dana  masuk, teknologi, manajemen  dan akses ke pasar dunia, dan ikut mendorong pertumbuhan ekonomi serta perluasan lapangan pekerjaan,  investasi  juga  menggerakkan  pemerintah  untuk  melakukan  kebijakan dalam  meningkatkan  pembangunan  serta  kebijaksanaan  guna  mendorong  sektor swasta  untuk  ikut  berpartisipasi  dalam  memperkuat  tumbuhnya  perencanaan ekonomi,  seperti  kebijaksanaan  tingkat  suku  bunga,  pembangunan  sarana  dan prasarana serta memberi fasilitas–fasilitas yang tujuannya untuk merangsang para investor  dalam  negeri  maupun  luar  negeri  agar  mau  menanamkan  modalnya  di Indonesia.  karena  investasi  merupakan  penggerak  dalam  perekonomian  suatu negara.
Kebijakan  pemerintah  untuk  secara  bertahap  mengurangi    ketergantungan terhadap  pinjaman  luar  negeri  karena  besarnya  cicilan  utang  yang    membebani APBN,  menjadi  alasan  mengapa  peran  investasi  asing  sangat  diperlukan.  Oleh karena itu, sudah seharusnya pemerintah melakukan upaya yang bertujuan untuk meningkatkan  investasi  asing.  Salah  satu  langkah    kongkrit  adalah  dengan mengeluarkan  kebijakan  yang  bersifat  mendukung    peningkatan  investasi  asing, misalnya dengan menetapkan suatu kebijakan  yang berpengaruh terhadap faktor- faktor yang mempengaruhi pihak asing untuk menanamkan modal di Indonesia.
Selain  itu  dalam  literatur,  argumen  yang  berkembang  menimbulkan pertanyaan    mengenai  kebijakan  manakah  yang  lebih  penting  di  antara  faktor penarik  dan  pendorong  dalam  menjelaskan  pergerakan  dari  arus  modal  asing  di suatu  negara.  Calvo,  Leiderman,  Reinhart  (dalam  Okafor,  2012:56) mengemukakan  bahwa  faktor-faktor  pendorong  global  mungkin  lebih  kritis dalam menjelaskan arus modal asing.
Sedangkan  Okafor  (2012:60)  dalam  studinya  berpendapat  bahwa    faktor domestik    bahkan    lebih    diperlukan.  Di  balik  perdebatan  tersebut,  menurut Ralhan  (2006:4)  berbagai  hasil  empiris  menunjukkan  bahwa  fundamental makroekonomi  cukup  penting  dalam  menarik  arus  modal  asing  di  suatu  negara, sehingga  menyiratkan  bahwa  kebijakan  makroekonomi  harus  sesuai  dan  harus memberikan insentif untuk menarik investasi asing.
Fundamental  makroekonomi  yang  tercermin  dari  kondisi  stabilitas makroekonomi  suatu  negara  merupakan  salah  satu  faktor  yang  diperhitungkan
oleh  investor  asing  dalam  menanamkan  modalnya.  Pada  penelitian  ini,  penulis berfokus  pada  pengaruh  dari  variabel  makroekonomi  terhadap  investasi  asing  di Indonesia,  karena  pemahaman  mengenai  pengaruh  tersebut  penting  untuk dilakukan  sebagai  bahan  acuan  yang  dapat  digunakan  oleh  pembuat  kebijakan untuk  meningkatkan  dan  menarik  minat  investor  asing  untuk  menanamkan modalnya  di  Indonesia.  Indikator  makroekonomi  yang  akan  digunakan,  yaitu output (produk domestik bruto), tingkat  inflasi, kurs dan tingkat suku bunga.
Efek  dari  keempat  variabel  tersebut  (PDB,  Kurs,  BI  Rate  dan  Inflasi)  tidak dapat  berdampak  langsung  pada  investasi  asing  tetapi  membutuhkan  beberapa periode  untuk  dapat  merasakan  dampaknya.  Terdapat time  lag antara  keempat variabel  tersebut  dengan  pertumbuhan  investasi  asing,  maka  dibutuhkan  suatu penelitian  yang  menggunakan  runtut  waktu  cukup  panjang.  Penelitian  dengan menggunakan  runtut  waktu  akan  membantu  melihat  pengaruh  keempat  variabel tersebut terhadap pertumbuhan ekonomi.
Dengan  demikian  tujuan  penelitian  ini  untuk  melihat  (1)  apakah  terdapat kausalitas antara output dengan  investasi asing  di Indonesia, (2) apakah terdapat kausalitas  antara  kurs  dengan  investasi  asing  di  Indonesia,  (3)  apakah  terdapat kausalitas  antara  suku  bunga  dengan  investasi  asing  di  Indonesia,  (4)  apakah terdapat kausalitas antara inflasi dengan investasi asing di Indonesia

## TINJAUAN LITERATUR

## Teori Investasi Asing
Menurut  pandangan  klasik  (dalam  Hasmariah  2007:18)  faktor  penentu investasi  adalah  suku  bunga.  Investasi  dan  suku  bunga  memiliki  hubungan terbalik,  yaitu  apabila  tingkat  suku  bunga  tinggi  maka  investasi  akan  semakin menurun.
Menurut  Keynes  (dalam  Deisirey  J  Sabono  dan  Sri  Kusreni,  2013:  124) faktor-faktor yang penting dalam menentukan tingkat investasi yaitu tingkat suku bunga  dan  ekspektasi  masa  depan  tentang  kegiatan  ekonomi.  Secara  ringkas dalam  teori  Keynes  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  ini  disebut  dengan istilah Marginal  Efficiency  of Capital. Jika  keuntungan  yang  diharapkan  (MEC) lebih besar dari pada tingkat bunga maka investasi dilaksanakan. Jika MEC lebih kecil  dari  pada  tingkat  bunga  maka  investasi  tidak  dilaksanakan.  Jika  MEC  = tingkat bunga maka investasi bisa dilaksanakan dan bisa juga tidak.
Menurut  teori  Neoklasik  investasi  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  sebagai berikut:  tingkat  suku  bunga,  depresiasi,  pendapatan  nasional,  perbedaan  antara stok  modal  yang  tersedia  dengan  stok  modal  yang  diperlukan,  adanya  kebijakan pemerintah dan semua faktor lain yang mempengaruhi investasi di suatu wilayah.

## Output (PDB) dan Investasi Asing
Secara  teoritis,  peningkatan  pendapatan  nasional  akan  meningkatkan pendapatan  masyarakat  juga  dan  selanjutnya  pendapatan  masyarakat  yang meningkat  akan  meningkatkan  permintaan  akan  barang-barang.  Maka  peluang keuntungan perusahaan akan semakin tinggi dan pada akhirnya akan mendorong dilakukan  lebih  banyak  investasi.  Peningkatan  pada  pertumbuhan  output domestik,  menunjukkan  semakin  luasnya  kegiatan  ekonomi  di  suatu  negara.
Menurut  Mankiw  (2007:476)  ketika  pengeluaran  atas  barang  dan  jasa  (PDB) turun selama resesi, maka hal itu berkaitan dengan turunya investasi.
Menurut  Boediono  (dalam  Deisirey  J  Sabono  dan  Sri  Kusreni,  2013:125) kaum Klasik  menganggap output akumulasi  sebagai suatu syarat mutlak capital bagi  pembangunan  ekonomi,  maka  dengan  adanya  pembangunan  ekonomi diharapkan  dapat  meningkatkan    pendapatan.    Jadi  secara  tidak  langsung  dapat dikatakan  bahwa  dengan  melakukan    penanaman  modal  maka  dapat meningkatkan PDB.
Menurut  Samuelson  dan  Nordhous  (dalam  Deisirey  J  Sabono  dan  Sri Kusreni,  2013:125)  Keynes  menyebutkan  bahwa  peningkatan  jumlah  investasi akan  memperluas  output  dan  penggunaan    tenaga    kerja    Investasi  merupakan salah    satu    bagian    dari    PDB  sehingga    bila    satu    bagian    meningkat,  maka seluruh bagian juga meningkat.

## Kurs dan Investasi Asing
Menurut  Krugman  dan  Maurice  (2005:63)  depresiasi  mata  uang  suatu negara  akan  menurunkan  tingkat  imbalan  mata  uang  domestik  dari  simpanan dalam  valuta  asing.  Sebaliknya  apresiasi  mata  uang  suatu  negara  akan meningkatkan  perkiraan  tingkat  imbalan  mata  uang  domestik  dari  simpanan dalam valuta asing.
Dalam  kegiatan  investasi  asing  yang  menggunakan  nilai  rupiah  juga memperhatikan  nilai  tukarnya  terhadap  valuta  asing.  Karena  banyaknya  barang- barang dari luar negeri yang dipakai dalam  kegiatan ekonomi, sehingga investor dalam  menanamkan  modalnya  perlu  memperhatikan  nilai  tukar  rupiah  untuk memperkirakan  pengembalian  modal  yang  diperolehnya.  Semakin  tinggi  nilai mata  uang  suatu  negara  maka  akan  semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  modal yang akan diperoleh investor tersebut.
Menurut Krugman dan Obsfelt (dalam Sri Muwarni 2007:42), fluktuasi nilai tukar sebagai reaksi dari ekspansi kebijakan fiskal akan tergantung pada seberapa sensitif  aliran  modal  terhadap  perubahan  tingkat  bunga.  Jika  mobilitas  modal tinggi,  pengaruh  aliran  modal  dari  luar  negeri  menyebabkan  penurunan  dalam perdagangan, dan  juga nilai  mata uang  domestik akan mengalami apresiasi. Jika mobilitas aliran modal relatif rendah, akan terjadi sebaliknya.

## Suku Bunga dan Investasi Asing
Menurut  Mankiw  (2007:60)  jumlah  barang-barang  modal  yang  diminta bergantung  pada  tingkat  bunga  yang  mengukur  biaya dari  dana  yang  digunakan untuk  membiayai  investasi.  Jika  suku  bunga  meningkat,  lebih  sedikit  proyek investasi yang menguntungkan, dan jumlah barang-barang investasi yang diminta akan turun.
Menurut    ekonomi    klasik  (dalam  Dinnul  Alfian  Akbar  2012:62),    tingkat bunga adalah    balas   jasa   dari   modal    yang    ditanam. Semakin    langka   modal maka    semakin    tinggi  tingkat    bunga,    dan    sebaliknya.      Jadi    menurut  kamus klasik,    tingkat    bunga    (yang    telah  dikoreksi  inflasi)  ditentukan  oleh  interaksi antara  supply  tabungan  untuk  dipinjamkan  (loanable  funds)  dan  permintaan terhadap  tabungan  yang  ditentukan  oleh  produktivitas  aktual  dan  prospek
148 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
pinjaman  yang  diperlukan  untuk  menutup  kesenjangan  antara  investasi. Berdasarkan  penjelasan  di  atas  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  tingkat  suku bunga memiliki peran penting dalam perekonomian.

## Inflasi dan Investasi Asing
Menurut  Siregar  (dalam  Messayu  Eliza,  2013:7),  inflasi  menunjukkan kerentanan perekonomian  dari suatu negara sehingga hal  ini sangat berpengaruh terhadap  kepercayaan  pemodal  asing  akan  prospek  pendapatan  yang    akan diperolehnya  di  negara  tersebut.  Ketidakpastian  inflasi  dapat  mempengaruhi komposisi  dari aset-aset finansial investor. Kenaikan  ekspektasi inflasi  membuat nilai hutang jangka pendek tetap tetapi menurunkan nilai nominal (dan kemudian riil) dari obligasi dan saham.
Menurut  teori  Strukturalis  (dalam  Adrian  Sutawijaya  dan  Zulfahmi, 2012:94)  inflasi  disebabkan  salah  satunya  oleh  ketidakelastisan  dari  penerimaan ekspor,  yaitu  ekspor  yang  tumbuh  secara  lamban  dibandingkan  pertumbuhan pada  sektor  lain.  Kelambanan  ini  disebabkan  karena  supply  atau  produksi barang-barang ekspor yang tidak responsif terhadap kenaikan harga. Kelambanan pertumbuhan  peneriamaan  ekspor  ini  berarti  kelambanan  pertumbuhan kemampuan  mengimpor  barang-barang  yang  dibutuhkan  (untuk  konsumsi  dan investasi).
Akibatnya negara berkembang berusaha untuk mencapai target pertumbuhan tertentu  dan kebijakan pembangunan  dengan  menekankan penggalakan produksi dalam  negeri  dari  yang  sebelumnya  diimpor  (substitusi  impor),  meskipun seringkali produksi  dalam negeri  memiliki biaya produksi  yang  lebih tinggi  dari barang sejenis yang diimpor. Apabila proses substitusi ini semakin meluas, maka kenaikan biaya produksi juga semakin meluas ke berbagai barang, sehingga pada akhirnya inflasi terjadi.
Selanjutnya  pemikiran  dasar  dari  model-model  Keynes  adalah  bahwa  laju inflasi  cenderung  meningkat  dalam  jangka  pendek  sebagai  akibat  dari  relatif tetapnya jumlah produksi di dalam ekonomi. Hal ini disebabkan oleh terbatasnya Investasi  (kapital)  dan  teknologi  dalam  jangka  pendek  sehingga  kapasitas produksi tidak bisa dikembangkan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini termasuk penelitian deskriptif yang berusaha menggambarkan dan  menerangkan  tentang  suatu  keadaan  yang  diteliti    apa  adanya.  Data penelitian  ini  adalah time  series karena  data  yang  dikumpulkan  adalah  dari 2003:1 sampai 2014:3

## Analisis Vektor Auto Regression (VAR)
Vector  Auto  Regression  (VAR)  digunakan  untuk  memproyeksikan  sistem variabel-variabel  runtut  waktu  dan  untuk  menganalisis  dampak  dinamis  dari faktor  gangguan  yang  terdapat  dalam  sistem variabel tersebut. Analisis  VAR biasanya    tidak    ada  variabel    eksogen  dalam  model  tersebut.  Untuk  memahami analisis VAR, perhatikan persamaan berikut:
Y t = i Y t-i + i X 1t-i +U 1t
(1) X 1t = i Y t-i +
i X 1t-i +U 2t. (2)
Y t = i Y t-i + i X 2t-i +U 3t (3) X 2t = i Y t-i + i X 2t-i +U 4t (4)
Y t = i Y t-i + i X 3t-I +U 5t (5)
X 3t = i Y t-i + i X 3t-i +U 6t (6)
Y t = i Y ti + i X 4ti +U 7t (7) X 4t = i Y t-i + i X 4t-i +U 8t (8)
Dimana  Y  adalah  Investasi  Asing  (PMA),  X 1 adalah  PDB,  X 2 adalah
Nilai  Tukar  (Kurs),  X 3 adalah  Suku  Bunga  (BI  rate),  X 4 adalah  Inflasi,  ,  β adalah Intersep dan u adalah error.
Langkah-langkah Analisis Vektor Auto Regression (VAR)
Pada  dasarnya,  Analisis  VAR  meliputi  pertama  uji  stasioneritas dilakukan  dengan  menggunakan  metode Augmented  Dickey-Fuller  Test (ADF). Uji stasioneritas ini didasarkan atas hipotesis nol variabel stokastik memiliki unit root .  Dengan  menggunakan  model  uji  ADF  test,  hipotesis  nol  dan  dasar pengambilan  keputusan  lainnya  yang  digunakan  dalam  uji  ini  didasarkan  pada nilai kritis Mac Kinnon sebagai pengganti uji-t.
Kedua  penentuan  lag  optimal  digunakan  untuk  menguji  hipotesis mengenai berapakah jumlah   yang sesuai  untuk  model yang lag diamati.Ketiga uji  kointegrasi,  Jika  kombinasi  dari  variabel-variabel  non-stasioner  tersebut menghasilkan  residual  yang  stasioner  maka  variabel-variabel  tersebut  dikatakan terkointegrasi,  yang  berarti  adanya  hubungan  jangka  panjang  antar  variabel  di sistem  VAR.  Keempat  uji  kausalitas  granger  digunakan  untuk  melihat  arah hubungan  diantara  variabel-variabel  pengeluaran  sektoe  pendidikan,  sektor
150 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
kesehatan,  sektor  infrastruktur,  sektor  keamanan  dan  perekonomian.  Kelima implementasi model VAR dengan (1) the impulse responses untuk  melihat  efek gejolak    (shock)    suatu    standar    deviasi    dari    variabel    inovasi  terhadap  nilai sekarang  (current  time  values)      dan  nilai  yang  akan  datang  (future  values)  dari variabel-variabel    endogen    yang    ter-dapat  dalam  model  yang  diamati.  (2)  the variance    decomposition  digunakan  untuk  menyusun  perkiraan  suatu  error variance variabel, yaitu seberapa besar perbedaan antara variance shock sebelum dan sesudah, baik shock yang berasal dari diri sendiri maupun shockdari variabel lain.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Analisis Vektor Auto Regresion (VAR)
Hasil  Uji Stasioner dengan  metode  Augmented Dickey Fuller  pada Tabel 2 dengan  derajat  keyakinan  95%,  tidak  ada  variabel  yang  stasioner  dalam  level. Maka  dilakukan  uji  derajat  integrasi,  dan  semua  variabel  yaitu    variabel  PMA, PDB, Kurs, BI Rate dan Inflasi, baru stasioner dalam bentuk first difference .
Tabel 2:Uji Stasioneritas dengan Metode ADF
Var Uji URT pada Tren Deterministik ADF Test  CV (5%)  Stasioner PMA Level Trend and intercept - 0.759225 - 2.928142 Tidak 1st Difference Trend and intercept - 5.853861 - 2.929734 Ya PDB Level Trend and intercept 1.198179 - 2.928142 Tidak 1st Difference Trend and intercept - 7.901436 - 2.929734 Ya Kurs Level Trend and intercept - 2.010181 - 2.928142 Tidak 1st Difference Trend and intercept - 5.400029 - 2.929734 Ya Bi Rate Level Trend and intercept - 2.323160 - 2.928142 Tidak 1st Difference Trend and intercept - 3.707924 - 2.929734 Ya Inflasi Level Trend and intercept - 3.602446 - 2.928142 Ya 1st Difference Trend and intercept -375216 - 2.929734 Ya
Sumber : Hasil Olahan Eviews 7
Hasil penentuan selang optimal (Lag) memperlihatkan bahwa dengan derajat keyakinan  95%  selang  yang  optimal  yaitu  pada  lag  keenam  karena  pada  lag tersebut nilai AIC, SIC dan HQ yang terendah. Maka penelitian ini akan menguji sampai lag keenam.
Uji  kausalitas  granger  pada  Tabel  3  memperlihatkan  (1)  PMA mempengaruhi  PDB,  dan  PDB  mempengaruhi  PMA.  Hal  ini  berarti  ada
hubungan  sebab  akibat  antara  PDB  dan  PMA,  (2)  Kurs  tidak  mempengaruhi PMA,  dan  PMA  mempengaruhi  Kurs.  Hal  ini  berarti tidak  ada  hubungan  sebab akibat  antara  Kurs  dan  PMA,  (3)  BI  Rate  tidak  mempengaruhi  PMA,  dan  PMA mempengaruhi BI Rate. Hal ini berarti tidak ada hubungan sebab akibat antara BI Rate  dan  PMA,  (4)  Inflasi  tidak  mempengaruhi  PMA,  dan  PMA  tidak mempengaruhi  Inflasi.  Hal  ini  berarti  tidak  ada  hubungan  sebab  akibat  antara Inflasi dan PMA.
Tabel 3:Hasil Uji Kausalitas Granger
Hasil kausalitas granger yang terdapat pada Tabel 3, yang  menunjukkan bahwa  dari  keseluruhan  variabel  yang  diuji  dengan  tingkat  keyakinan  95%, hanya  variabel  PDB  yang  memiliki  hubungan  kausalitas  terhadap  PMA.  Selain itu baik Kurs, BI Rate dan Inflasi tidak terdapat hubungan kausalitas dengan PM

## Hasil Estimasi Model VAR
Untuk  melihat  pengaruh  variabel  X  dan  Y  dapat  diketahui  dengan membandingkan  nilai  t-statistik  hasil  estimasi  terhadap  nilai  t-tabel.  Jika  nilai  t- statistik  lebih  besar  daripada  nilai  t-tabelnya,  maka  dapat  dikatakan  bahwa variabel X mempengaruhi variabel Y.
Pada  pengujian  t  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  t tab dengan nilai  t hit dan  juga  melihat  signifikan  dari  hasil  pengolahan  data  yang  diperoleh dengan α = 0,05 yang digunakan dalam penelitian ini. Jadi cara pengukuran ada atau  tidaknya  pengaruh  dari  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  akan dilakukan dengan membandingkan t hit : t tab dan sig : α (5%) dengan df = n-k atau df = 42, maka nilai t tab adalah sebesar 1,682.
Tabel  4  memperlihatkan  bahwa  PDB  mempengaruhi  PMA  hanya  pada  lag kedua  dengan  pengaruh  positif  sedangkan  PDB  dipengaruhi  oleh  dinamika pergerakan  dirinya  sendiri  pada  lag  pertama,  ketiga  dan  keempat  dengan pengaruh positif dan pada lag kelima dengan pengaruh negatif.
PMA  mempengaruhi  PDB  hanya  pada  lag  ketiga  dengan  pengaruh  negatif. Sedangkan  PMA  dipengaruhi    oleh    dinamika    pergerakan  dirinya  sendiri  pada lag kedua dengan pengaruh positif.
Tabel 4. Estimasi VAR antara PMA dan PDB DPDB DPMA DPDB(-1) 0.754242 -44.28985 (0.18029) (85.2602) [ 18359] [-0.51947] DPDB(-2) -0.247359 158.4585 (0.18408) (87.0539) [-1.34377] [ 1.82023] DPDB(-3) 0.098602 -18.32197 (0.05617) (26.5618) [ 1.75555] [-0.68979] DPDB(-4) 0.936905 337114 (0.05216) (24651) [ 17.9638] [ 1.40162] DPDB(-5) -0.637961 -3.070039 (0.17406) (82.3167) [-3.66515] [-0.03730] DPDB(-6) 0.157376 -111.8729 (0.16867) (79.7680) [ 0.93303] [-1.40248] DPMA(-1) -0.000161 0.000303 (0.00040) (0.18686) [-0.40732] [ 0.00162] DPMA(-2) 0.000518 0.308974 (0.00039) (0.18286) [ 1.34056] [ 1.68966] DPMA(-3) -0.001053 -0.257526 (0.00039) (0.18431) [-2.70076] [-1.39725] DPMA(-4) -0.000244 -0.226761 (0.00042) (0.20032) [-0.57695] [-1.13198] DPMA(-5) -0.000574 0.153293 (0.00040) (0.18771) [-1.44676] [ 0.81666] DPMA(-6) -0.000505 -0.063372 (0.00040) (0.19131) [-1.24844] [-0.33124] C -11.86154 -6900.865 (6.21411) (2938.76) [-1.90881] [-2.34822] R-squared 0.999557 0.828495 Sumber : Hasil Olahan Eviews 7
Tabel  5  memperlihatkan  bahwa  kurs  mempengaruhi  PMA  hanya  pada  lag kelima  dengan  pengaruh  positif  dan  pada  lag  keenam  dengan  pengaruh  negatif. Sedangkan kurs  dipengaruhi  oleh  dinamika  pergerakan dirinya sendiri pada lag pertama  dan  ketiga  dengan  pengaruh  positif  dan  pada  lag  kedua  dan  keempat dengan pengaruh negatif.
Tabel 5. Estimasi VAR antara PMA dan Kurs DPMA DKURS DPMA(-1) 0.233306 -0.114971 (0.17473) (0.05099) [ 1.33527] [-2.25474] DPMA(-2) 0.719672 0.055907 (0.18888) (0.05512) [ 3.81013] [ 1.01423] DPMA(-3) -0.342368 0.184380 (0.21093) (0.06156) [-1.62311] [ 2.99523] DPMA(-4) -0.009232 -0.097748 (0.23208) (0.06773) [-0.03978] [-1.44326] DPMA(-5) 0.297772 -0.010932 (0.20403) (0.05954) [ 1.45942] [-0.18359] DPMA(-6) 0.142530 0.069251 (0.19654) (0.05736) [ 0.72522] [ 1.20740] DKURS(-1) -0.211392 1.421460 (0.62226) (0.18160) [-0.33971] [ 7.82750] DKURS(-2) 0.092924 -1.034292 (1.05555) (0.30805) [ 0.08803] [-3.35759] DKURS(-3) -0.249215 0.700070 (1.16431) (0.33979) [-0.21404] [ 2.06032] DKURS(-4) -1.332686 -0.585711 (1.13974) (0.33262) [-1.16929] [-1.76092] DKURS(-5) 2.267276 0.386257 (1.01060) (0.29493) [ 2.24350] [ 1.30967] DKURS(-6) -1.079555 -0.197254 (0.61657) (0.17994) [-1.75091] [-1.09624] C 5145.232 2707.131 (4170.77) (1217.18) [ 1.23364] [ 2.22411] R-squared 0.803804 0.888013 Sumber : Hasil Olahan Eviews 7
PMA  mempengaruhi  kurs  pada  lag  pertama  dengan  pengaruh  negatif  dan pada  lag  ketiga  dengan  pengaruh  positif.  Sedangkan  PMA  dipengaruhi    oleh dinamika  pergerakan dirinya sendiri pada lag kedua dengan pengaruh positif.
Tabel  6  memperlihatkan  bahwa  BI  rate  tidak  mempengaruhi  PMA  dari  lag pertama  sampai  lag  keenam  sedangkan  BI  rate    dipengaruhi    oleh    dinamika pergerakan  dirinya  sendiri  pada  lag  pertama  dengan  pengaruh  positif  dan  pada lag kedua dengan pengaruh negatif.
Tabel 6. Estimasi VAR antara PMA dan BI Rate
DPMA DBI_RATE DPMA(-1) 0.072810 0.000172 (0.18913) (7.7E-05) [ 0.38498] [ 2.23112] DPMA(-2) 0.609258 4.26E-05 (0.20212) (8.3E-05) [ 3.01439] [ 0.51620] DPMA(-3) -0.212142 -3.43E-05 (0.21967) (9.0E-05) [-0.96575] [-0.38237] DPMA(-4) 0.152298 -0.000180 (0.22461) (9.2E-05) [ 0.67806] [-1.95751] DPMA(-5) 0.221452 -0.000111 (0.20984) (8.6E-05) [ 1.05534] [-1.29055] DPMA(-6) 0.064119 -62E-05 (0.21855) (8.9E-05) [ 0.29339] [-0.53966] DBI_RATE(-1) -449.3891 1.400727 (465.212) (0.19008) [-0.96599] [ 7.36918] DBI_RATE(-2) 581.2725 -0.582008 (781.684) (0.31938) [ 0.74362] [-1.82228] DBI_RATE(-3) -800.9677 0.325905 (790.233) (0.32288) [-1.01358] [ 1.00937] DBI_RATE(-4) 579.2603 -0.500432 (805.143) (0.32897) [ 0.71945] [-1.52121] DBI_RATE(-5) -252.8223 0.352250 (741.968) (0.30316) [-0.34075] [ 1.16194] DBI_RATE(-6) 162.8079 -0.183443 (403.052) (0.16468) [ 0.40394] [-1.11393] C 2159.251 1.911348 (2329.79) (0.95192) [ 0.92680] [ 2.00789] R-squared 0.772960 0.946923
PMA  mempengaruhi BI rate pada lag pertama dengan pengaruh positif dan pada  lag  keempat  dengan  pengaruh  negatif.  Sedangkan  PMA  dipengaruhi    oleh dinamika  pergerakan dirinya sendiri pada lag kedua dengan pengaruh positif.
Tabel 7. Estimasi VAR antara PMA dan Inflasi DPMA DINFLASI DPMA(-1) 0.108551 0.000524 (0.18999) (0.00029) [ 0.57136] [ 1.78357] DPMA(-2) 0.629357 0.000350 (0.19213) (0.00030) [ 3.27573] [ 1.18053] DPMA(-3) -0.170602 -0.000204 (0.20798) (0.00032) [-0.82029] [-0.63357] DPMA(-4) 0.177315 -0.000466 (0.20685) (0.00032) [ 0.85723] [-1.45961] DPMA(-5) 0.153694 -0.000381 (0.19753) (0.00031) [ 0.77808] [-1.24728] DPMA(-6) -0.075267 -0.000189 (0.20991) (0.00032) [-0.35856] [-0.58177] DINFLASI(-1) -288.5641 1.013545 (125.601) (0.19406) [-2.29748] [ 5.22289] DINFLASI(-2) 218.6343 -0.313012 (191.406) (0.29573) [ 1.14225] [-1.05843] DINFLASI(-3) -154.2607 0.166596 (201.754) (0.31172) [-0.76460] [ 0.53444] DINFLASI(-4) -49.19914 -0.231965 (207.879) (0.32118) [-0.23667] [-0.72223] DINFLASI(-5) 103.9401 0.245936 (198.067) (0.30602) [ 0.52477] [ 0.80366] DINFLASI(-6) -75.80325 -0.218762 (124.462) (0.19230) [-0.60905] [-1.13761] C 2756.684 3.243488 (1096.43) (1.69404) [ 2.51423] [ 1.91465] R-squared 0.810310 0.818622
Sumber : Hasil Olahan Eviews 7
Tabel 7 memperlihatkan bahwa inflasi  mempengaruhi PMA hanya pada lag pertama  dengan  pengaruh  negatif  sedangkan  inflasi  dipengaruhi  oleh  dinamika pergerakan dirinya sendiri hanya pada lag pertama dengan pengaruh positif.
PMA  mempengaruhi  inflasi  hanya  pada  lag  pertama  dengan  pengaruh positif.  Sedangkan  PMA  dipengaruhi  oleh  dinamika  pergerakan  dirinya  sendiri pada lag kedua dengan pengaruh positif.
156 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166

## Hasil Implementasi Model VAR
Pertama Uji Respon  Variabel (Impulse Response Functions) akan diketahui respon  positif  atau  negatif  dari  suatu  variabel  terhadap  variabel  lainnya. Respon tersebut dalam jangka pendek biasanya cukup signifikan dan cenderung berubah. Dalam jangka panjang respon cenderung konsisten dan terus mengecil.
Gambar 1. Uji Respon Variabel (IRF)
Sumber : Hasil Olahan Eviews 7
Gambar  1  memperlihatkan  IRF  antara  PMA  dan  PDB. Pertama  adalah respons  PMA  terhadap  PDB  (Response  of  PMA  to  PDB).  Hasil  analisa  IRF menunjukan  bahwa  perubahan/shock  yang  terjadi  pada  PDB  di  respons  tidak selalu  di  respons  positif  awal  periode  pertama  hingga  keduapuluh.  Periode pertama,  ketiga  dan  kelima  PMA  di  respons  positif  terhadap  perubahan  PDB, selain  periode  itu  di  respons  negatif.  Selanjutnya  dampaknya  berangsur berkurang dan stabil mulai periode keenam. Secara ekonomi  dapat  disimpulkan bahwa  realisasi  PMA  di  Indonesia  mengalami  perubahan  yang  cukup  fluktuatif dari periode ke periode baik itu positif maupun negatif.
Kedua  adalah  respons  PDB  terhadap  PMA  (Response  of  PDB  to  PMA). Hasil  analisa  IRF  pada  Gambar  1  menunjukan  bahwa  perubahan/shock  yang terjadi pada PMA di respons tidak selalu di respons positif awal periode pertama hingga keduapuluh. Periode pertama, ketiga, kelima, ketujuh, kesembilan PDB di respons  positif  terhadap  perubahan  PMA,  selain  periode  itu  di  respons  negatif. Selanjutnya  dampaknya  berangsur  berkurang  dan  stabil  mulai  periode  tigabelas. Secara  ekonomi    dapat    disimpulkan  bahwa  realisasi  PDB  di  Indonesia mengalami  perubahan  yang  cukup  fluktuatif  dari  periode  ke  periode  baik  itu positif maupun negatif.
Gambar  1  memperlihatkan  IRF  antara  PMA  dan  kurs.  Pertama  adalah respons  PMA  terhadap  Kurs  (Response  of  PMA  to  Kurs).  Hasil  analisa  IRF menunjukan  bahwa  perubahan/shock  yang  terjadi  pada  Kurs  direspons    tidak selalu  negatif  dari  awal  periode  pertama  hingga  keduapuluh.  Periode  pertama, keenam,  kedelapan  dan  keduabelas  PMA  di  respons  positif  terhadap  perubahan kurs,  selain  periode  itu  di  respons  negatif selanjutnya  dampaknya  berangsur
berkurang  dan  stabil  mulai  periode  enambelas.  Secara  ekonomi    dapat disimpulkan  bahwa  realisasi  PMA  di  Indonesia  mengalami  perubahan  baik positif maupun negatif.
Kedua  adalah  respons  Kurs  terhadap  PMA  (Response  of  Kurs  to  PMA). Hasil  analisa  IRF  menunjukan  bahwa  perubahan/shock  yang  terjadi  pada  PMA tidak selalu  direspon positif oleh Kurs dari periode pertama sampai keduapuluh. Pada  periode  pertama  hingga  ketiga  di  respons  negatif,  periode  keempat  hingga kesepuluh  di  respons  positif  terhadap  perubahan  PMA  namun  pada  periode kesebelas  hingga  kelimabelas  kembali  direspon  negatif.  selanjutnya  dampaknya berangsur  berkurang  dan  stabil  mulai  periode  enambelas.  Secara  ekonomi  dapat disimpulkan bahwa kurs mengalami perubahan dari periode ke periode.
Gambar  1  memperlihatkan  IRF  antara  PMA  dan  BI  rate.  Pertama  adalah respons PMA terhadap BI Rate (Response of PMA to BI Rate). Hasil analisa IRF menunjukan  bahwa  perubahan/shock  yang  terjadi  pada  BI  rate  di  respons  tidak selalu  positif  oleh  PMA  dari  periode  pertama  sampai  keduapuluh.    Periode pertama,  ketiga,  kelima  dan  ketujuh  hingga  keduabelas  PMA  di  respons  positif terhadap  perubahan  BI  rate,  selain  periode  itu  di  respons  negatif.  Selanjutnya dampaknya  berangsur  berkurang  dan  stabil  mulai  periode  ketigabelas.  Secara ekonomi    dapat  disimpulkan  bahwa  angka  PMA  di  Indonesia  mengalami perubahan yang cukup fluktuatif dari periode ke periode baik itu positif  maupun negatif.
Kedua  adalah  respons  BI  Rate  terhadap  PMA  (Response  of  BI  Rate  to PMA). Hasil analisa IRF menunjukan bahwa perubahan/shock yang terjadi pada PMA    di  respons    tidak    selalu  di  respons  positif  pada  awal  periode  hingga keduapuluh.  Periode  pertama  hingga  keempat  dan  periode  kesepuluh  hingga kelimabelas BI Rate di respons negatif terhadap perubahan PMA, selain periode itu  di  respons  positif.  Selanjutnya  dampaknya  berangsur  berkurang  dan  stabil mulai periode keenambelas. Secara ekonomi  dapat disimpulkan bahwa angka BI Rate  di  Indonesia  mengalami  perubahan  dari  periode  ke  periode  baik  itu  positif maupun negatif.
Gambar  1  memperlihatkan  IRF  antara  PMA  dan  inflasi.  Pertama  adalah respons  PMA  terhadap  Inflasi  (Response  of  PMA  to  Inflasi).  Hasil  analisa   IRF menunjukan  bahwa  perubahan    Inflasi    tidak  selalu  di  respons  negatif  awal periode pertama hingga keduapuluh. Periode pertama, ketiga dan kelima PMA di respons  negatif  terhadap  perubahan  inflasi,  selain  periode  itu  di  respons  positif. Selanjutnya  dampaknya  berangsur  berkurang  dan  stabil  mulai  periode  keenam. Secara ekonomi  dapat disimpulkan bahwa realisasi PMA  mengalami perubahan setiap periode baik positif maupun negatif.
Kedua adalah respons Inflasi terhadap respons PMA (Response of Inflasi to PMA). Hasil analisa  IRF menunjukan bahwa perubahan PMA  di respons tidak selalu  di  respons  positif  awal  periode  pertama  hingga  keduapuluh.  Periode pertama,  hingga  periode  ketiga  Inflasi  di  respons  positif  terhadap  perubahan PMA,  periode  keempat  hingga  ketujuh  di  respons  negatif,  periode  kedelapan hingga  kelimabelas  kembali  direspon  positif.  Periode  keenambelas  hingga keduapuluh  kembali  direspon  negatif  dan  dampaknya  berangsur  berkurang  dan stabil.  Secara  ekonomi    dapat  disimpulkan  bahwa  realisasi  PMA  di  Indonesia
158 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
mengalami  perubahan  yang  cukup  fluktuatif  dari  periode  ke  periode  baik  itu positif maupun negatif.
Kedua  uji  kontribusi  variabel (variance  decomposition) menjelaskan proporsi  pergerakan  suatu  variabel  akibat  shock  dari  variabel  itu  sendiri,  relatif terhadap  dampaknya  pada  pergerakan  variabel  lain  secara  berurutan .  Variance Decomposition memberikan informasi tentang seberapa penting perubahan setiap inovasi random, secara relatif, terhadap perubahan variabel di dalam VAR.
Tabel 8 menginformasikan untuk PMA terlihat bahwa pada periode pertama, perkiraan error  variance seluruhnya  (100  persen)  dijelaskan  oleh  variabel  PMA itu  sendiri.  Namun  pada  periode  kedua,  PDB  sudah  mempunyai  pengaruh terhadap perkiraan error variance,  walau hanya sekitar  0.845624 persen. Hingga periode sepuluh sebesar 11.75755 persen. Sebaliknya, variance  decomposition dari  variabel  PDB.  Pada  awal  periode, variabel  PMA  sudah  memberikan  pengaruhnya  sebesar  2.741426 . Pada  periode kedua,  pengaruh  tersebut  menurun  menjadi  1.915123 persen,  dan  pada  periode kesepuluh menurun menjadi 243249 persen.

## Tabel 8
Tabel 9 menginformasikan untuk PMA terlihat bahwa pada periode pertama, perkiraan error  variance seluruhnya  (100  persen)  dijelaskan  oleh  variabel  PMA itu  sendiri.  Namun  pada  periode  kedua,  BI  Rate  sudah  mempunyai  pengaruh terhadap  perkiraan  error  variance,  walau  hanya  sekitar  3.181456  persen  dan menurun  pada  periode  ketiga  2.561871 persen.  Pada periode  kesepuluh  menjadi 16.16281 persen.
Sebaliknya, variance  decomposition dari  variabel  BI  Rate.  Pada  awal periode, variabel PMA sudah memberikan pengaruhnya sebesar 1.630432 persen. Pengaruh  tersebut  terus  meningkat  hingga  pada  periode    kesepuluh  menjadi 34.41808 persen.

## Tabel 9
Tabel 9 menginformasikan untuk PMA terlihat bahwa pada periode pertama, perkiraan error  variance seluruhnya  (100  persen)  dijelaskan  oleh  variabel  PMA itu  sendiri.  Namun  pada  periode  kedua,  kurs  sudah  mempunyai  pengaruh terhadap perkiraan error variance, walau hanya sekitar 0.359461 persen. Nilai ini terus  meningkat  hingga  periode  sepuluh  walaupun  hanya  sebesar  17.82720 persen.
160 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
Sebaliknya, variance  decomposition dari  variabel  kurs.  Pada  awal  periode, variabel  PMA  sudah  memberikan  pengaruhnya  sebesar  0.015822 persen . pengaruh  tersebut  meningkat  hingga  pada  periode  kesepuluh  menjadi 26.17503 persen.
Tabel  10  menginformasikan  untuk  PMA  terlihat  bahwa  pada  periode pertama,  perkiraan error  variance seluruhnya  (100  persen)  dijelaskan  oleh variabel PMA  itu sendiri. Namun pada periode kedua, inflasi sudah mempunyai pengaruh terhadap perkiraan error variance, walau hanya sekitar 15.81300 persen dan  menurun  pada  periode  ketiga  15.81300  persen.  Nilai  ini  terus  meningkat hingga periode sepuluh sebesar 365896 persen.
Sebaliknya, variance decomposition dari variabel inflasi. Pada awal periode, variabel  PMA  sudah  memberikan  pengaruhnya  sebesar  5.504832  persen. Pengaruh tersebut terus meningkat sampai periode kesepuluh  menjadi 49.00093 persen.
Tabel 11

## Kausalitas antara PDB dan PMA di Indonesia
Berdasarkan  hasil  Uji Kausalitas  Granger dapat  diketahui  bahwa  PDB mempengaruhi  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia,  sementara  itu  PMA  juga mempengaruhi PDB, jadi dapat disimpulkan terdapat hubungan kausalitas antara investasi  asing  (PMA)  dengan  PDB  di  Indonesia.  Hal  ini  tidak  bertentangan dengan  teori  dan  hipotesis  dimana  terdapat  hubungan  kausalitas  antara  PDB dengan investasi asing (PMA).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori  multiplier,  Keynes  menyebutkan bahwa  peningkatan  jumlah  investasi  akan  memperluas  output  dan  penggunaan tenaga kerja. Investasi merupakan salah satu bagian dari PDB sehingga bila satu bagian  meningkat, maka seluruh bagian juga meningkat.
Apabila  PDB  naik  maka  pengeluaran  investasi  juga  akan  naik.  Begitu  pula sebaliknya  meningkatnya  pendapatan  suatu  negara  (PDB)  mempunyai  tendensi
meningkatnya  permintaan  akan  barang-barang  dan  jasa  konsumsi,  yang  berarti akan memerlukan produksi barang-barang dan jasa konsumsi yang lebih banyak. Ini  berarti  memerlukan  penambahan  modal  yang  sudah  ada  dengan  menambah proyek  investasi.  Dengan  demikian  meningkatnya  tingkat  pendapatan mengakibatkan  meningkatnya  jumlah  proyek  investasi  yang  dilaksanakan  oleh masyarakat.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  pendapat  yang  dikemukakan Deisirey  J  Sabono  dan  Sri  Kusreni  (2013)  dalam  penelitianya  yang  berjudul Analisis  Hubungan  Kausalitas  Antara  Investasi  Dan  Produk  Domestik  Regional Bruto  Provinsi  Maluku  Tahun  2002-2011,  bahwa  hubungan  kausalitas  antara PDRB  dan  investasi  di  Provinsi  Maluku  hanya  satu  arah  dimana  PDRB berpengaruh  signifikan  terhadap  investasi,  dan  investasi  tidak  berpengaruh signifikan terhadap PDRB.
Hasil  penelitian  ini  juga  tidak  sesuai  dengan  pendapat  yang  dikemukakan Patrick Enu, MA, Emmanuel Dodzi K. Havi, dan Prudence  Attah Obeng (2013) dalam penelitianya yang berjudul Impact Of Macroeconomic Factors On Foreign Direct  Investment  In  Ghana:  A  Cointegration  Analysis,    bahwa  hubungan kausalitas  antara  PDB  dan  investasi  asing  langsung  di  Ghana  hanya  satu  arah dimana investasi asing langsung berpengaruh signifikan terhadap PDB, dan PDB tidak berpengaruh signifikan terhadap investasi asing langsung.
PMA  di  Indonesia  berpengaruh  terhadap  PDB.  Jadi  peningkatan  PMA mempengaruhi  PDB.  Begitu  juga  sebaliknya  peningkatan  PDB  mempengaruhi PMA. Jadi PMA sangat berpengaruh cepat terhadap PDB. Begitu juga sebaliknya PDB sangat berpengaruh cepat terhadap PMA.
Analisis Variance  Decomposition yang  digunakan  untuk  mengetahui variabel  mana  yang  paling  penting  dalam  memnjelaskan  perubahan  suatu variabel  dapat  disimpulkan  variasi  variabel  PMA  lebih  ditentukan  oleh  variabel itu  sendiri  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Sumbangan perubahan  PMA  secara  umum  didominasi  oleh  guncangan  PMA  itu  sendiri dengan komposisi varian sebesar 100%.

## Kausalitas antara Kurs dan PMA di Indonesia
Berdasarkan hasil Uji Kausalitas Granger dapat diketahui bahwa kurs tidak mempengaruhi  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia,  sementara  itu  PMA mempengaruhi  kurs,  jadi  dapat  disimpulkan  tidak  terdapat  hubungan  kausalitas antara  investasi  asing  (PMA)  dengan  kurs  di  Indonesia.  Hal  ini  bertentangan dengan  teori  dan  hipotesis  dimana  terdapat  hubungan  kausalitas  antara  kurs dengan investasi asing (PMA).
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hasil penelitian ini menunjukan pengaruh  yang  satu  arah  antara  kurs  dan  PMA  di  Indonesia.  Dimana  kurs  tidak mempengaruhi  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia,  sementara  itu  PMA mempengaruhi  kurs.  Hal  ini  sesuai  menurut  Krugman  dan  Obsfelt  (dalam  Sri Muwarni  2007:42),  fluktuasi  nilai  tukar  sebagai  reaksi  dari  ekspansi  kebijakan fiskal  akan  tergantung  pada  seberapa  sensitif  aliran  modal  terhadap  perubahan tingkat  bunga.  Jika  mobilitas  modal  tinggi,  pengaruh  aliran  modal  dari  luar negeri  menyebabkan  penurunan  dalam  perdagangan,  dan  juga  nilai  mata  uang
162 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
domestik  akan  mengalami  apresiasi.  Jika  mobilitas  aliran  modal  relatif  rendah, akan terjadi sebaliknya.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan pendapat yang dikemukakan Patrick Enu,  MA,  Emmanuel  Dodzi  K.  Havi,  dan  Prudence  Attah  Obeng  (2013)  dalam penelitianya yang berjudul Impact Of Macroeconomic Factors On Foreign Direct Investment  In  Ghana:  A  Cointegration  Analysis  bahwa  terdapat  hubungan kausalitas  antara  kurs  dan  investasi  asing  langsung  di  Ghana,  dimana  investasi asing  langsung  berpengaruh  signifikan  terhadap  kurs,  dan  kurs  berpengaruh signifikan terhadap investasi asing langsung.
Berdasarkan  uji  IRF,  PMA  di  Indonesia  berpengaruh  terhadap  kurs,  namun kurs  tidak  langsung  berpengaruh  terhadap  PMA  dan  membutuhkan  waktu  yang cukup  panjang  untuk  mempengaruhi  PMA  karena  disebabkan  PMA  atau  aliran modal  dalam  bentuk  FDI  yang  masuk  di  Indonesia  sifatnya  permanen  (jangka panjang).  Jadi  dalam  jangka  pendek  kurs  tidak  mempengaruhi  PMA.  Jadi peningkatan  PMA  sangat  berpengaruh  cepat  terhadap  kurs.  Sedangkan  kurs membutuhkan waktu yang lama untuk mempengaruhi PMA.
Kurs  dalam  jangka  pendek  memberikan  respon  yang  negatif  dan  positif terhadap  PMA,  dan  dalam  jangka  panjang  shock  kurs  baru  berdampak  pada peningkatan  PMA.  Secara  garis  besar  dampak  kurs  baru  akan  mempengaruhi PMA dalam jangka waktu yang panjang.
Analisis Variance  Decomposition yang  digunakan  untuk  mengetahui variabel  mana  yang  paling  penting  dalam  memnjelaskan  perubahan  suatu variabel  dapat  disimpulkan  variasi  variabel  PMA  lebih  ditentukan  oleh  variabel itu  sendiri  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Sumbangan perubahan  PMA  secara  umum  didominasi  oleh  guncangan  PMA  itu  sendiri dengan  komposisi  varian  sebesar  100%.  Dalam  jangka  pendek  kurs  tidak memberikan  pengaruh  yang  cukup  untuk  meningkatkan  PMA,  kurs membutuhkan waktu yang panjang untuk dapat meningkatkan PMA.

## Kausalitas antara BI Rate dan PMA di Indonesia
Berdasarkan  hasil  Uji Kausalitas  Granger dapat  diketahui  bahwa  BI  rate tidak  mempengaruhi  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia,  sementara  itu  PMA mempengaruhi BI rate, jadi dapat disimpulkan tidak terdapat hubungan kausalitas antara  investasi  asing  (PMA)  dengan  BI  rate  di  Indonesia.  Hal  ini  bertentangan dengan  teori  dan  hipotesis  dimana  terdapat  hubungan  kausalitas  antara  BI  rate dengan investasi asing (PMA).
Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa hasil penelitian ini menunjukan pengaruh  yang  satu  arah  antara  BI  rate  dan  PMA  di  Indonesia.  Dimana  BI  rate tidak  mempengaruhi  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia,  sementara  itu  PMA mempengaruhi BI rate. Berarti penelitian ini sesuai dengan teori.
Menurut    ekonomi    klasik  (dalam  Dinnul  Alfian  Akbar  2012:62),    tingkat bunga adalah    balas   jasa   dari   modal    yang    ditanam. Semakin    langka   modal maka  semakin  tinggi tingkat bunga, dan sebaliknya. Jadi menurut kamus  klasik, tingkat    bunga    (yang    telah  dikoreksi  inflasi)  ditentukan  oleh  interaksi  antara supply  tabungan  untuk  dipinjamkan  (loanable  funds)  dan  permintaan  terhadap tabungan  yang  ditentukan  oleh  produktivitas  aktual  dan  prospek  pinjaman  yang
diperlukan  untuk  menutup  kesenjangan  antara  investasi.  Berdasarkan  penjelasan di  atas  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  tingkat  suku  bunga  memiliki  peran penting dalam perekonomian.
Hal  ini  disebabkan  adanya  aliran  modal  dalam  bentuk  FDI  yang  masuk  di Indonesia  sebagian  besar  tidak  berorientasi  ekspor  karena  Indonesia  belum menjadi  bagian supply  chain dari  perekonomian  global.  Pengaruh  FDI  cukup memberikan iklim yang kondusif bagi stabilitas harga yaitu inflasi yang ditandai dengan  respon  turunnya  inflasi.  Begitu  halnya  dengan  respon  kebijakan  suku bunga BI rate.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan pendapat yang dikemukakan Majed Bader and Ahmad Ibrahim Malawi (2010) dalam penelitianya yang berjudul The Impact of Interest Rate on Investment in Jordan: A Cointegration Analysis  yang menggunakan  data  selama  periode  1990-2005.  Hasil  yang  ditemukan  bahwa tingkat bunga riil memiliki hubungan negatif dengan investasi.
Berdasarkan  uji  IRF,  PMA  akan  berpengaruh  terhadap  BI  rate  dan  BI  rate tidak langsung berpengaruh terhadap PMA dan membutuhkan waktu yang cukup panjang  untuk  mempengaruhi  PMA  karena  disebabkan  PMA  atau  aliran  modal dalam bentuk FDI yang masuk di Indonesia sifatnya permanen (jangka panjang). Jadi  dalam  jangka  pendek  BI  rate  tidak  mempengaruhi  PMA.  Jadi  peningkatan PMA  sangat  berpengaruh  cepat  terhadap  BI  rate.  Sedangkan  BI  rate membutuhkan waktu yang cukup panjang untuk mempengaruhi PMA.
Peningkatan  BI  rate  dalam  jangka  pendek  memberikan  respon  yang  negatif dan  positif  terhadap  PMA,  dan  dalam  jangka  panjang shock BI  rate  baru berdampak  pada  PMA.  Secara  garis  besar  dampak  BI  rate  semakin  kuat mempengaruhi PMA dalam jangka waktu yang panjang.
Analisis Variance  Decomposition yang  digunakan  untuk  mengetahui variabel  mana  yang  paling  penting  dalam  memnjelaskan  perubahan  suatu variabel  dapat  disimpulkan  variasi  variabel  PMA  lebih  ditentukan  oleh  variabel itu  sendiri  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Sumbangan perubahan  PMA  secara  umum  didominasi  oleh  guncangan  PMA  itu  sendiri dengan  komposisi  varian  sebesar  100%.  Dalam  jangka  pendek  BI  rate  tidak memberikan  pengaruh  yang  cukup  untuk  meningkatkan  PMA,  BI  rate membutuhkan waktu yang panjang untuk dapat meningkatkan PMA.

## Kausalitas antara Inflasi dan PMA di Indonesia
Berdasarkan  hasil  Uji Kausalitas  Granger dapat  diketahui  bahwa  inflasi tidak  mempengaruhi  investasi  asing  (PMA)  di  Indonesia,  sementara  itu  PMA juga tidak mempengaruhi inflasi, jadi dapat disimpulkan tidak terdapat hubungan kausalitas  antara  investasi  asing  (PMA)  dengan  inflasi  di  Indonesia.  Hal  ini bertentangan  dengan  teori  dan  hipotesis  dimana  terdapat  hubungan  kausalitas antara  inflasi  dengan  investasi  asing  (PMA).  Hal  ini  disebabkan  karena  PMA atau aliran modal dalam bentuk FDI yang masuk di Indonesia sifatnya permanen (jangka panjang). Jadi dalam jangka pendek inflasi tidak mempengaruhi PMA.
Hasil penelitian ini sesuai dengan pendapat yang dikemukakan Patrick Enu, MA,  Emmanuel  Dodzi  K.  Havi,  dan  Prudence  Attah  Obeng  (2013)  dalam penelitianya yang berjudul Impact Of Macroeconomic Factors On Foreign Direct
164 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
Investment In Ghana: A Cointegration Analysis,  bahwa tidak terdapat hubungan kausalitas antara inflasi dan investasi asing langsung di Ghana, dimana investasi asing  langsung  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  inflasi,  dan  inflasi  juga tidak berpengaruh signifikan terhadap investasi asing langsung.
Berdasarkan uji IRF, Inflasi tidak langsung berpengaruh terhadap PMA, dan PMA  juga  tidak  langsung  berpengaruh  terhadap  inflasi.  Jadi  inflasi membutuhkan  waktu  yang  lama  untuk  mempengaruhi  PMA  dan  PMA  juga membutuhkan waktu yang lama untuk mempengaruhi inflasi.
Menurut  teori  Strukturalis  (dalam  Adrian  Sutawijaya  dan  Zulfahmi, 2012:94)  proses  inflasi  jangka  panjang  di  negara-negara  sedang  berkembang disebabkan  salah  satunya  oleh  ketidakelastisan  dari  penerimaan  ekspor,  yaitu ekspor yang tumbuh secara lamban dibandingkan pertumbuhan pada sektor lain. Kelambanan  ini  disebabkan  karena  supply  atau  produksi  barang-barang  ekspor yang  tidak  responsif  terhadap  kenaikan  harga.  Kelambanan  pertumbuhan peneriamaan  ekspor  ini  berarti  kelambanan  pertumbuhan  kemampuan mengimpor barang-barang yang dibutuhkan (untuk konsumsi dan investasi).
Akibatnya negara berkembang berusaha untuk mencapai target pertumbuhan tertentu  dan kebijakan pembangunan  dengan  menekankan penggalakan produksi dalam  negeri  dari  yang  sebelumnya  diimpor  (substitusi  impor),  meskipun seringkali produksi  dalam negeri  memiliki biaya produksi  yang  lebih tinggi  dari barang sejenis yang diimpor. Apabila proses substitusi ini semakin meluas, maka kenaikan biaya produksi juga semakin meluas ke berbagai barang, sehingga pada akhirnya inflasi terjadi.
Peningkatan  inflasi  dalam  jangka  pendek  memberikan  respon  yang  negatif dan  positif  terhadap  PMA,  dan  dalam  jangka  panjang shock inflasi  baru berdampak  pada  PMA.  Secara  garis  besar  dampak  inflasi  semakin  kuat mempengaruhi PMA dalam jangka waktu yang panjang.
Analisis Variance  Decomposition yang  digunakan  untuk  mengetahui variabel  mana  yang  paling  penting  dalam  memnjelaskan  perubahan  suatu variabel  dapat  disimpulkan  variasi  variabel  PMA  lebih  ditentukan  oleh  variabel itu  sendiri  baik  dalam  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Sumbangan perubahan  PMA  secara  umum  didominasi  oleh  guncangan  PMA  itu  sendiri dengan  komposisi  varian  sebesar  100%.  Dalam  jangka  pendek  inflasi  tidak memberikan  pengaruh  yang  cukup  untuk  meningkatkan  PMA,  inflasi membutuhkan waktu yang panjang untuk dapat meningkatkan PMA.

## SIMPULAN
Berdasar analisis pada perhitungan VAR yang telah  dijelaskan sebelumnya, maka  pembuktian  hipotesis  dapat  disimpulkan  sebagai  berikut  (1)  Berdasarkan hasil  Uji Kausalitas  Granger didapatkan  bahwa  PDB  dan  PMA  memiliki hubungan  kausalitas,  (2)  PMA  tidak  memiliki  hubungan  kausalitas.  Namun hanya  memiliki  pengaruh  satu  arah  yaitu  PMA  mempengaruhi  kurs,  (3)  PMA tidak  memiliki  hubungan  kausalitas.  Namun  hanya  memiliki  pengaruh  satu  arah yaitu PMA mempengaruhi BI Rate, (4) PMA tidak memiliki hubungan kausalitas ataupun hubungan satu arah.

## DAFTAR RUJUKAN
Ajija dkk. 2011. Cara Cerdas Menguasai Eviews. Jakarta: Salemba Empat. Akbar, Dinnul Alfian. 2012. Kausalitas Inflasi, Tingkat Suku Bunga, dan Jumlah Uang Beredar: A Case of Indonesia Economy. Jurnal Ilmiah STIE MDP. Bader, Majed dan Ahmad Ibrahim Malawai. 2011. The Impact of Interest Rate on Investment  in  Jordan:A  Cointegration  Analysis. Jurnal  JKAU:  Econ.  & Adm Volume 24 No. 1,2010, Hal 199-209. Bank  Indonesia.  2003. Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia  (SEKI). Padang: Bank Indonesia.
.  2014. Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia  (SEKI).
Padang: Bank Indonesia.
Boediono. 2005. Ekonomi Moneter. Yogyakarta: BPFE. BPS Sumatera Barat. Statistik Indonesia 2003-2013 . Padang: BPS Case, Karl E dan Ray C. Fair. 2004. Prinsip-Prinsip Ekonomi Makro. Jakarta: PT INDEKS Eliza,  Mesayu.  2013. Analisis  Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  Terhadap Investasi Asing di Indonesia. Jurnal Ilmiah. Enu,  Patrick,  MA,  dkk.  2013. Impact  Of  Macroeconomic  Factors  On  Foreign Direct  Investment  In  Ghana:  A  Cointegration  Analysis. European Scientific Journal Volume 9, No.28, Oktober 2013, Hal 1857- 7431. Hasmaria.  2010. Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Investasi  Asing  Sektor Manufaktur di Indonesia (skripsi). Padang: UNP. Jhingan, ML. 2003. Ekonomi Pembangunan dan Perencanaan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada. Mankiw,  N  Gregory.  2003. Teori  Ekonomi  Makro  Edisi  kelima. Jakarta: Erlangga. Mankiw,  N  Gregory.  2007. Makroekonomi  Edisi  keenam. Jakarta:  PT.  Gelora Aksara Pratama. Mishkin,  Frederic  S.  2008. Ekonomi  Uang,  Perbankan,  dan  Pasar  Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Muwarni, Sri. 2007. Analisis Kebijakan Moneter Kaitannya dengan Penanaman Modal Asing: Pendekatan Taylor Rule (tesis). Semarang: UNDIP. Okafor,  H.O.  2012. Do  Domestic  Macroeconomic  Variables  Matter  for  Foreign Direct  Investment  Inflow  in  Nigeria?. Research  Journal  of  Finance  and Accounting,  Vol.3,  (No.9)  :  55-61.  Nigeria:  Departement  of  Economics, University of Ibadan Nigeria.
Ralhan,  Mukesh.  2006.  Determinants  of  Capital  Flows:  A  Cross-Country
Analysis. Econometrics Working Paper EWP0601. Canada: Department of Economics, University of Victoria Canada.
Rosadi,  Dedi.  2012. Ekonometrika  &  Analisis  Runtun  Waktu  Terapan  dangan
Eviews. Yogyakarta: ANDI. Sabono, Deisirey J dan Sri Kusreni. 2013. Analisis Hubungan Kausalitas Antara Investasi  Dan  Produk  Domestik  Regional  Bruto  Provinsi  Maluku  tahun 2002-2011. Jurnal Ekonomi dan Bisnis No.  2 Agustus 2013. Hal 122-134.
166 Jurnal Ecosains, Volume 4, Nomor 2, November 2015  Hal 143 -166
Sukirno,  Sadono.  2005. Makroekonomi  Modern. Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Persada.
Sutawijaya,  Adrian  dan  Zulfahmi.  2012. Pengaruh  Faktor-Faktor  Ekonomi Terhadap Inflasi Di Indonesia. Jurnal Organisasi dan Manajemen Volume
8, No.2, September 2012, Hal 85-101.
Todaro,  Michael  dan  Stephen  C.  Smith.  2004. Pembangunan  Ekonomi  Dunia ketiga. Jakarta: Erlangga. Warjiyo,  Perry.  2004. Bank  Indonesia  Bank  Sentral  Republik  Indonesia  Edisi pertama. Jakarta: Pusat Pendidikan dan Studi Kebanksentralan (PPSK). World  Economic  Forum.  2011. The  Indonesia  Competitiveness  Report  2011. Indonesia: WEF. http//wilkipedia.com//. Diakses 20 Oktorber 2014.