## ANALISIS FUNDAMENTAL
SAHAM PT INDUSTRI JAMU DAN FARMASI SIDO MUNCUL TBK (SIDO)
Keti Purnamasari 1 , Gusti Ayu Oka Windarti 2 , Elisa 3
1 Prodi Manajemen Bisnis Politeknik Negeri Sriwijaya
2 Prodi Administrasi Bisnis Politeknik Negeri Sriwijaya
3 Prodi Administrasi Bisnis Politeknik Negeri Sriwijaya

## ABSTRACT
Fundamental analysis is carried out through the Top Down Analysis approach. This analysis is carried  out  sequentially  starting  from  assessing  the  overall  state  of  the  economy,  industry strength  and  company  performance.  Macroeconomic  analysis  is  carried  out  by  assessing  the overall  economic  condition  of  a  country  such  as  GDP,  interest  rates,  and  exchange  rates. Industry  analysis  assesses  potential  developments  in  industries  related  to  companies,  while company  analysis  uses  financial  ratio  analysis  which  includes  liquidity  ratios,  activity  ratios, profitability ratios, solvency ratios, and market value. Macroeconomic analysis shows that there is  an  increase  in  GDP  growth,  a  decrease  in  the  BI-rate,  and  a  depreciating  rupiah  exchange rate.  The  pharmaceutical  industry  in  Indonesia  has  great  opportunities  when  it  comes  to Indonesia's demographic conditions. Assessment of the company's financial performance results that the liquidity ratio has a value above the standard, which means the company has sufficient current  assets  to  pay  off  its  short-term  obligations.  The  activity  ratio  based  on  the  calculation results has a low inventory turnover. The profitability ratio has an increasing value which means the company is able to manage assets properly to earn a profit. The solvency ratio shows that the company  is  able  to  pay  its  long-term  debt.  Overall,  in  terms  of  market  value,  some  ratios  are good,  but  there  is  a  decrease  in  dividend  payments  when  viewed  from  dividend  per  share. However, this decline is not always bad because from the company's management point of view, a  growing  company  will  hold  its  profits  to  support  future  growth.  The  company  reinvests  its profits into the company so that the share price increases.
Keywords: fundamental analysis, macroeconomics, industry, financial ratios

## PENDAHULUAN
Analisis  fundamental  adalah  metode yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai intrinsik  sekuritas  dari  perspektif  makro  ke mikro.  Analisis  ini  biasanya  dilakukan secara  beurutan  mulai  dari  melihat  keadaan ekonomi  secara  keseluruhan,  kekuatan industri  dan  kinerja  suatu  perusahaan. Analisis  fundamental  mempelajari  apa  saja
yang  dapat  mempengaruhi  nilai  sekuritas, mulai  dari  faktor  ekonomi  makro  seperti keadaan  ekonomi  dan  kondisi  industri hingga  faktor  ekonomi  mikro  seperti efektivitas  manajemen  perusahaan.  Analisis fundamental biasanya dilakukan dari perspektif makro ke mikro untuk mengidentifikasi sekuritas yang tidak dihargai  dengan  benar  oleh  pasar.  Investor
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
dapat menilai apakah harga sekuritas saat ini undervalued atau overvalued . Dengan melakukan analisis fundamental, investor dapat memilih perusahaan  yang  layak  untuk  dijadikan alternatif investasi, memilih saham perusahaan  yang  harga  pasarnya  lebih rendah  dari  nilai  intrinsik  sehingga  layak dibeli,  dan  memilih  saham  perusahaan  yang harga  pasarnya  lebih  tinggi  dari  nilai intrinsik  sehingga  menguntungkan  untuk dijual (Tandelilin, 2010). Analisis
fundamental  ini  menyatakan  bahwa  setiap instrumen  investasi  mempunyai  landasan yang  kuat  yaitu  nilai  intrinsik  yang  dapat ditentukan melalui suatu analisis yang sangat hati-hati terhadap kondisi pada saat sekarang dan  prospeknya  dimasa  yang  akan  datang. Sebagian  pakar  berpendapat  teknik  analisis fundamental  lebih  cocok  untuk  membuat keputusan dalam memilih saham perusahaan yang  mana  yang  baik  untuk  dibeli  dalam berinvestasi jangka panjang (Zaimsyah dkk., 2019)
Perubahan harga saham setiap waktu tidak  dapat  diprediksi  apabila  pelaku investasi  tidak  melakukan  suatu  analisis. Analisis  yang  paling  sesuai  dengan  harga saham  adalah  analisis  fundamental,  karena memperhitungkan  risiko  dan  harga  saham yang  terjadi  maupun  yang  sedang  terjadi. Analisis  fundamental  diperlukan  untuk memperhitungkan  risiko  dan  keuntungan yang  bisa  diterima  berupa  dividen  atau capital gain (Artha dkk., 2014). Penelitian ini secara khusus bertujuan untuk melakukan analisis fundamental  pada  saham  PT  Industri  Jamu
Dan  Farmasi  Sido  Muncul  Tbk  (SIDO). Perusahaan  ini  merupakan  salah  satu perusahaan  farmasi  yang  bergerak  dalam industri  pengolahan,  perdagangan  besar  dan eceran, aktivitas kesehatan manusia, kesenian,  hiburan  dan  rekreasi,  pertanian, pengolahan  limbah,  aktivitas  profesional, ilmiah dan teknis.
Kegiatan  usaha  yang  dijalankan perusahaan  adalah  industri  jamu/herbal. Produk-produk  yang  dihasilkan  perusahaan terbagi dalam produk herbal, produk Food & Beverage ,  dan  produk  Farmasi.  Produk herbal  unggulan  antara  lain Tolak  Angin yang terdiri dari beberapa varian yaitu Tolak Angin  Cair,  Tolak  Angin  Cair  Anak,  Tolak Angin Bebas Gula dan Tolak Angin Flu, lalu Tolak  Linu  Cair,  Tolak  Linu  Mint,  Jamu Komplit,  Sari  Kulit  Manggis,  dan  Sari Kunyit.  Produk  unggulan  untuk  segmen Food  &  Beverage antara  lain Kuku  Bima Ener-G dengan  berbagai  macam  varian  rasa antara lain Anggur, Mangga, Jeruk, Original, Kopi,  Susu  Soda,  Jambu  dan  Nanas,  lalu Susu  Jahe,  Kopi  Jahe  serta  berbagai  macam minuman  kesehatan  lainnya.  Sedangkan produk  farmasi  unggulan  antara  lain Anacentine Sirup, Inflasone dan Licodexon . Berikut  ini  adalah  data  penjualan bersih  dan  laba  tahun  berjalan  pada  PT Industri  Jamu  Dan  Farmasi  Sido  Muncul Tbk  (SIDO).  Berdasarkan  data  ini  dapat dilihat  bahwa  terjadi  peningkatan  yang signifikan  pada  penjualan  dan  laba  tahun berjalan  sehingga  menarik  untuk  dilakukan analisis fundamental sehingga dapat digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan investor dalam memilih saham SIDO.
Gambar 1. Penjualan Bersih dan Tahun Berjalan pada PT Industri Jamu Dan Farmasi Sido Muncul Tbk (SIDO)
sumber : Laporan Tahunan SIDO, 2022

## TINJAUAN PUSTAKA
Analisis  fundamental  adalah  proses untuk  mengidentifikasi  apakah  sekuritas berada  di  bawah  atau  di  atas  harga  yang seharusnya (harga normal) pada suatu waktu tertentu.  Analisis  fundamental  merupakan faktor  yang  erat  kaitannya  dengan  kondisi perusahaan yaitu kondisi manajemen organisasi sumber daya manusia dan kondisi keuangan  perusahaan  yang  tercermin  dalam kinerja  keuangan  perusahaan.  Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham  di  masa  yang  akan  datang  dengan mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental  yang  mempengaruhi  harga saham  di  masa  yang  akan  datang  dan menetapkan hubungan variabel-variabel tersebut  sehingga  diperoleh  taksiran  harga saham (Husnan, 2014).
Salah satu bentuk analisis fundamental adalah melalui  pendekatan Top
Down  Analysis .  Dalam  pendekatan  ini biasanya  digunakan  tiga  pendekatan  yaitu
mendalami dan mengerti kondisi lingkungan ekonomi  yang  berkaitan  dengan  perusahaan yang  akan  dinilai,  menyelidiki  potensi perkembangan  pada  industri  yang  berkaitan dengan perusahaan, dan menyelidiki perusahaan  yang  akan  dinilai  meliputi strategi  kompetensi  utama,  manajemen, aturan  dan  faktor  relevan  lainnya  (Brigham & Daves, 2004).

## HASIL DAN PEMBAHASAN 1. ANALISIS MAKRO EKONOMI Produk Domestik Bruto
Berdasarkan  gambar  di  bawah  ini terjadi  kenaikan  pada  pertumbuhan  PDB tahun  2015  s.d.  2018  sedangkan  pada  tahun 2019  dan  2020  terjadi  penurunan  PDB dikarenan  kondisi  panedmi  COVID-19. Pertumbuhan  PDB  meningkat  pada  tahun 2021 sebesar 3,69%.
2016 2017 2018 2019 2020 2021 Penjualan Bersih 2.561.806 2.573.840 2.763.292 3.067.434 3.335.411 4.020.980 Laba Tahun Berjalan 480.525 533.799 663.849 807.689 934.016 1.260.898 - 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 3.500.000 4.000.000 4.500.000 D al am J ut aa n R up ia h

## Gambar 2. Pertumbuhan Produk Domestik Bruto
Sumber : Laman Resmi Badan Pusat Statistik Indonesia (2022)

## Suku Bunga
Gambar  di  bawah  ini  menunjukkan bahwa  secara  umum  selama  periode  2015- 2021  BI- rate mengalami  penurunan  dari  yg awalnya 7,5% di tahun 2015 menjadi 3,50% pada tahun 2021. Adanya penurunan BI- rate
diharapkan dapat
diikuti dengan
menurunnya  suku  bunga  deposito  dan  suku bunga kredit perbankan untuk meningkatkan permintaan  kredit  perbankan  yang  pada akhirnya  dapat  meningkatkan  investasi  oleh pelaku  usaha  karena  biaya  modal  yang rendah dan konsumsi oleh masyarakat.
Tabel 1. Persentase BI Rate Tahun 2015-2020 Bulan 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Januari 7,75 7,25 4,75 4,25 6 5 3,75 Februari 7,5 7 4,75 4,25 6 4,75 3,50 Maret 7,5 6,75 4,75 4,25 6 4,5 3,50 April 7,5 6,75 4,75 4,25 6 4,5 3,50 Mei 7,5 6,75 4,75 4,75 6 4,5 3,50 Juni 7,5 6,5 4,75 5,25 6 4,25 3,50 Juli 7,5 6,5 4,75 5,25 5,75 4 3,50 Agustus 7,5 5,25 4,5 5,5 5,5 4 3,50 September 7,5 5 4,25 5,75 5,25 4 3,50 Oktober 7,5 4,75 4,25 5,75 5 4 3,50 November 7,5 4,75 4,25 6 5 3,75 3,50 Desember 7,5 4,75 4,25 6 5 3,75 3,50 Sumber : Laman Resmi Badan Pusat Statistik Indonesia (2022) 4,88% 5,03% 5,07% 5,17% 5,02% -2,07% 3,69% 2015 2016 2017 2018
2019 2020 2021
Gambar 3. Persentase BI Rate Tahun 2015-2020
Sumber : Laman Resmi Badan Pusat Statistik Indonesia (2022)

## Nilai Tukar
Nilai  tukar  atau  kurs  menunjukkan harga  mata  uang  domestik  terhadap  mata uang  asing.  Ketika  nilai  tukar  mengalami peningkatan maka Rupiah mengalami depresiasi,  sedangkan  ketika  nilai  tukar
mengalami penurunan maka Rupiah mengalami apresiasi. Berdasarkan gambar di bawah  ini,  secara  umum  nilai  tukar  rupiah terhadap  US$  selama  kurun  waktu  2015- 2021 relatif mengalami depresiasi.
Gambar 4. Nilai Tukar USD terhadap Rupiah
Sumber : Laman Resmi Bank Indonesia (2022)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Jan u ar i M ei Sept ember Jan u ar i Me i Sept ember Jan u ar i M ei Sept ember Jan u ar i Me i
Sept ember Jan u ar i M ei Sept ember Jan u ar i Me i Sept ember Jan u ar i M ei Sept ember
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Series1 13.795 13.436 13.548 14.481 13.901 14.105 14.267 12.800 13.000 13.200 13.400 13.600 13.800 14.000 14.200 14.400 14.600 2015 2016 2017 2018
2019 2020 2021
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm

## 2. ANALISIS INDUSTRI
Industri Farmasi di Indonesia memiliki peluang  yang besar untuk tumbuh, ditandai  dengan  semakin  bertambahnya
jumlah  industri  farmasi  di  Indonesia  dari tahun  2015  s.d. tahun  2019.  Jumlah  industri pada tahun 2019 adalah sebanyak 230.

## Gambar 5. Jumlah Industri Farmasi di Indonesia
Sumber : Buku Analisis Pembangunan Industri - Edisi II 2021 (Kementerian Perindustrian)
Dari  seluruh  industri  tersebut  terbagi menjadi  tiga  jenis  perusahaan  yaitu  Badan Usaha  Milik  Negara  (BUMN),  swasta domestik  dan  Multi-National  Company (MNC),  di  mana  sebagian  besar  merupakan perusahaan  swasta  domestik.  Sementara 73% pangsa pasar farmasi nasional didominasi oleh perusahaan farmasi lokal.
Indonesia memiliki jumlah penduduk terbesar  di  Asia  Tenggara  dan  menjadi terbesar keempat dunia, yaitu dengan jumlah sebesar  270  juta  jiwa.  Berdasarkan  hal tersebut,  Indonesia  memiliki  ukuran  pasar farmasi  yang  sangat  besar.  Mengingat  obat- obatan  (farmasi)  merupakan  kebutuhan utama  dengan  tingkat  urgensi  kebutuhan yang  tinggi,  sehingga  kebutuhan  terhadap produk  farmasi  akan  meningkat  seiring dengan  bertambahnya  jumlah  penduduk dan tidak  terpengaruh  dengan  pasang  surutnya kondisi ekonomi di suatu negara.
Tren  total market  share sektor farmasi di Indonesia mengalami peningkatan yaitu dari Rp. 65,9 triliun pada 2016 menjadi Rp.  88,36  triliun  pada  2019  menunjukkan meningkatnya  permintaan  dan  konsumsi
terhadap  obat-obatan.  Hal  ini  disebabkan karena kesadaran masyarakat Indonesia yang terus meningkat tentang pentingnya kesehatan  dan  perlunya  obat-obatan.  Selain itu juga didorong oleh peningkatan pendapatan  masyarakat  kelas  menengah yang  juga  meningkat,  yang  meningkatkan daya  beli  mereka  terhadap  obat-obatan  dan suplemen kesehatan.
Pasar  sektor  farmasi  diperkirakan juga  akan  terus  meningkat  beberapa  tahun mendatang  dengan  adanya  implementasi Jaminan  Kesehatan  Nasional  -  Kartu Indonesia  Sehat  (JKN-KIS).  Program  ini terus ditingkatkan untuk menjangkau masyarakat  luas  dan  ditargetkan  akan memberikan jaminan kesehatan bagi seluruh masyarakat  Indonesia,  sehingga  jumlah peserta  JKN-KIS  akan  semakin  bertambah dari  tahun  ke  tahun.  Dengan  bertambahnya kepesertaan,  maka  permintaan  obat-obatan juga  meningkat  untuk  memenuhi  kebutuhan pasar. Indonesia diperkirakan masih mempunyai  pertumbuhan  yang  cukup  tinggi di  sektor  farmasi,  mengingat  konsumsi  obat per kapita Indonesia paling rendah di antara
198 209 215 223 230 180 190 200 210 220 230 240 2015 2016 2017 2018 2019 Jumlah Industri Farmasi
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
negara-negara
ASEAN. Rendahnya konsumsi  obat  per  kapita  Indonesia  tidak hanya  disebabkan  karena  rendahnya  daya
beli  tapi  juga  pola  konsumsi  obat  di Indonesia  berbeda  dengan  di  negara-negara ASEAN lainnya.

## 3. ANALISIS PERUSAHAAN
Rasio Likuiditas ( Liquidity Ratio )
1. Modal  Kerja  Bersih  ( Net  Working Capital )
Tabel 2. Perhitungan Modal Kerja Bersih
( Net Working Capital ) Tahun Aset Lancar Utang Lancar NWC 2021 2.244.707 543.370 1.701.337 2020 2.052.081 560.043 1.492.038 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Modal  Kerja  Bersih  ( Net  Working Capital ) dapat dihitung dengan
mengurangkan  aset  lancar  dengan  utang lancar.  Hasil  di  atas  menunjukkan  bahwa modal  kerja  bersih  perusahaan  pada  tahun 2020  dan  2021  memiliki  nilai  positif.    Nilai NWC  yang  positif  berarti  aset  lancar  yang dimiliki  oleh  perusahaan  lebih  besar  dari utang lancarnya.
2. Rasio Lancar ( Current Ratio )
Tabel 3. Perhitungan Rasio Lancar ( Current Ratio ) Tahun Aset Lancar Utang Lancar CR 2021 2.244.707 543.370 4,13 2020 2.052.081 560.043 3,66

## Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Rata-rata standar industri untuk rasio lancar adalah 200% atau 2 kali. Berdasarkan hasil  perhitungan,  tahun  2020  dan  2021 menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki rasio  lancar  memiliki  nilai  di  atas  standar. Hal ini berarti perusahaan memiliki kemampuan  dalam  membayar  kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aset lancar yang dimiliki.
3. Rasio Cepat ( Quick Ratio )
Tabel 4. Perhitungan Rasio Cepat ( Quick Ratio ) Tahun Total Aset Lancar Persediaan Selisih (1-2) Utang Lancar QR 2021 2.244.707 454.810 1.789.897 543.370 3,29 2020 2.052.081 309.478 1.742.603 560.043 3,11 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022)
Rata-rata standar industri untuk quick ratio adalah 1,5 kali atau 150%. Berdasarkan hasil perhitungan,  rasio  cepat  untuk  tahun  2020  dan  2021  memiliki  nilai  di  atas  standar  yang  berarti perusahaan  mampu  untuk  membayar  utang  lancar  (utang  jangka  pendek)  yang  harus  segera dipenuhi  dengan  aktiva  lancar  yang  tersedia  dalam  perusahaan  tanpa  memperhitungkan  nilai persediaan ( inventory ).
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
4. Rasio Kas ( Cash Ratio )
Tabel 5. Perhitungan Rasio Kas ( Cash Ratio ) Tahun Kas Utang Lancar Cash Ratio 2021 1.082.219 543.370 1,99 2020 1.031.954 560.043 1,84

## Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Standar  industri  untuk  rasio  kas adalah  50%.  Berdasarkan  hasil  perhitungan di  atas  menunjukkan  bahwa  rasio  kas  yang dimiliki  perusahaan  berada  jauh  di  atas standarnya yang berarti perusahaan memiliki kas  yang  sangat  cukup  untuk  membayar utang  lancar.  Rasio  kas  yang  tinggi  kurang baik karena terdapat dana yang menganggur atau yang tidak atau belum digunakan secara optimal.
5.  Rasio  Perputaran  Kas  ( Cash  Turnover Ratio )
Tabel 6. Perhitungan Rasio Perputaran Kas
( Cash Turnover Ratio ) Tahun Penjualan Bersih NWC CTR 2021 4.020.980 1.701.337 2,36 2020 3.335.411 1.492.038 2,24

## Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022) Rasio perputaran kas ( cash turnover ) berfungsi untuk mengukur tingkat
kecukupan  modal  kerja  perusahaan  yang dibutuhkan  untuk  membayar  tagihan  dan membiayai  penjualan.  Standar  rasio  industri untuk cash  turnover adalah  1  kali. Berdasarkan  hasil  perhitungan  di  atas,  rasio perputaran  kas  berada  di  atas  standar  yang berarti  perusahaan  memiliki  modal  kerja yang  cukup  untuk  membayar  tagihan  dan membiayai penjualan.
Rasio Aktivitas ( Activity Ratio ) 1. Rasio Perputaran Persediaan
Tabel 7. Perhitungan Rasio Perputaran Persediaan Tahun BPP Rata-Rata Persediaan IT 2021 1.734.948 305.219 5,68 2020 1.496.628 289.554 5,17 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Rasio  untuk  mengukur  berapa  kali dana  yang  ditanam  dalam  persediaan ( inventory ) ini berputar dalam suatu periode. Standar  umum  rata-rata  industri  adalah  20 kali.  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  rasio perputaran  persediaan  yang  dimiliki  oleh perusahaan  berada  di  bawah  standar  yang berarti  perputaran  persediaan  perusahaan masih  rendah  atau  terjadi  penumpukan persediaan.
2. Day Sales in Inventory
Tabel 8. Perhitungan Day Sales in Inventory
Tahun Jumlah Hari Perputaran Persediaan DSI 2021 365 5,68 64,21 2020 365 5,17 70,62 Sumber : data diolah (2022) Hari Penjualan dan Persediaan atau Days  Sales  in  Inventory (DSI)  adalah rasio  keuangan  yang  menunjukan  rata-rata waktu  yang  diperlukan  perusahaan  untuk mengubah persediaan atau persediaan termasuk  barang  yang  sedang  diproduksi, menjadi  penjualan.  Pada  tahun  2020 perusahaan mempunyai waktu 70 hari untuk menghabiskan persediaannya sedangkan tahun  2021  perusahaan  mempunyai  waktu 64 hari untuk menghabiskan persediannya.

## 3. Rasio Perputaran Aset Tabel 9. Perhitungan Rasio Perputaran Aset

## Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Rasio  perputaran  aset  mengukur perputaran  semua  aktiva  yang  dimiliki perusahaan  dan  mengukur  berapa  jumlah penjualan  yang  diperoleh  dari  tiap  rupiah aktiva.  Standar  umum  rata-rata  industri untuk  rasio  ini  adalah  2  kali,  jika  di  bawah standar  berarti  perusahaan  belum  mampu memaksimalkan  aktiva  yang  dimiliki  dan perusahaan  diharapkan  meningkatkan  lagi penjualannya  atau  mengurangi  sebagian aktiva yang kurang produktif.
4. Rasio Perputaran Aset Tetap Tabel 10. Perhitungan Rasio Perputaran
Aset Tetap Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022) Rasio Perputaran Aset Tetap
bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  efektif dan  efisien  perusahaan  menggunakan  aktiva tetapnya  untuk  menghasilkan  pendapatan. Rasio  ini  menunjukkan  produktivitas  aktiva tetap  dalam  menghasilkan  pendapatan. Perusahaan  yang  memiliki  Rasio  Perputaran Aset Tetap yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan
tersebut mampu untuk
mengelola  aset  tetapnya  secara  efisien  dan efektif.  Jumlah  penjualan  yang  dihasilkan hanya  dengan  menggunakan  jumlah  aset yang kecil.
Sebaliknya,  rasio  perputaran  aset tetap  yang  rendah  menunjukkan  perusahaan tidak  menggunakan  asetnya  secara  efisien dan  efektif.  Rasio  yang  rendah  juga  dapat disebabkan  oleh  beberapa  faktor,  yang diantaranya  seperti  kelebihan  produksi namun  tidak  ada  permintaan  terhadap produk yang diproduksinya atau menggunakan  mesin  yang  terlalu  banyak untuk  menghasilkan  produknya.  Bisa  juga dikarenakan adanya hambatan rantai pasokan  ( supply  chain )  sehingga  jumlah produk  yang  dihasilkan  tidak  sesuai  dengan harapan (Ariyanti, 2018)
Rasio Profitabilitas ( Profitability Ratio ) 1. Gross Profit Margin
Tabel 11. Perhitungan Gross Profit Margin Tahun Laba Kotor Penjualan Bersih GPM 2021 2.286.032  4.020.980 0,57 2020 1.838.783  3.335.411 0,55 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022) Gross profit margin mengukur efisiensi perhitungan harga pokok atau biaya produksi.  Menurut  Ompusunngu  &  Wage (2021),  semakin  besar Gross  Profit  Margin semakin  baik  (efisien)  kegiatan  operasional perusahaan  yang  menunjukkan harga  pokok penjualan lebih  rendah  daripada  penjualan ( sales ) yang berguna untuk audit operasional. Jika sebaliknya, maka perusahaan  kurang  baik  dalam  melakukan kegiatan  operasional.  Standar  umum  rata- rata  industri  untuk profit  margin adalah 30%.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  maka GPM pada perusahaan berada di atas standar dan terjadi peningkatan pada tahun 2021.
Tahun Penjualan Bersih Rata-Rata Total Aset TATO 2021 4.020.980 3.959.243 1,02 2020 3.335.411 3.693.207 0,90 Tahun Penjualan Bersih Rata-Rata Aset Tetap FAT 2021 4.020.980 1.810.849 2,22 2020 3.335.411 1.809.049 1,84
2. Operating Profit Margin
Tabel 12. Perhitungan Operating Profit Margin
Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022)
Rasio Operating  Profit  Margin digunakan  untuk  mengukur  kemampuan yang  dimiliki  untuk  menghasilkan  laba operasi dan penjualan bersih selama periode tertentu.  Semakin  tinggi  rasio  ini  semakin baik.  Berdasarkan  hasil  perhitungan,  rasio OPM    meningkat  dari  tahun  2020  ke  2019. Semakin  tinggi  OPM,  maka  usaha  bisnis dianggap  semakin  mampu  mengendalikan biaya  produksi  dan  operasional  untuk menghasilkan laba.
3. Net Profit Margin
Tabel 13. Perhitungan Net Profit Margin Tahun Laba Bersih Penjualan Bersih NPM 2021 1.260.898  4.020.980 0,31 2020 934.016 3.335.411 0,28 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Net  profit  margin atau  margin  laba bersih  merupakan  rasio  profitabilitas  untuk menilai  persentase  laba  bersih  yang  didapat setelah dikurangi pajak terhadap pendapatan yang  diperoleh  dari  penjualan.  Semakin tinggi Net Profit Margin semakin baik operasi  suatu  perusahaan.  Standar  umum rata-rata  industri  untuk  NPM  adalah  20%. Berdasarkan  hasil  perhitungan,  Rasio  NPM perusahaan  meningkat  dari  tahun  2020  ke 2021  dan  berada  di  atas  rata-rata  industri. Semakin  tinggi  rasio  NPM,  maka  semakin baik kegiatan operasonal usaha bisnis.
4. Return on Asset
Tabel 14. Perhitungan Return on Asset Tahun Laba Bersih Rata-Rata Total Aset ROA 2021 1.260.898 3.959.243 0,32 2020 934.016 3.693.207 0,25 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022) Tingkat pengembalian
aset merupakan rasio profitabilitas untuk menilai persentase keuntungan (laba) yang diperoleh perusahaan  terkait  sumber  daya  atau  total aset.  Rasio  ini  juga  digunakan  untuk mengukur  efisiensi  suatu  perusahaan  dalam mengelola asetnya. Berdasarkan hasil perhitungan,  terjadi  peningkatan  ROA  dari tahun  2020  ke  tahun  2021  yang  berarti semakin baik produktivitas aset usaha bisnis dalam menghasilkan laba bersih.
5. Return on Equity
Tabel 15. Perhitungan Return on Equity Tahun Laba Bersih Penjualan Bersih ROE 2021 1.260.898 3.471.185 0,36 2020 934.016 3.221.740 0,29 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Return on equity (ROE), yaitu perbandingan  laba  bersih  dengan  jumlah ekuitas yang dipegang pemilik usaha bisnis. Rasio  ini  mengukur  efektivitas  perusahan dalam  memberikan  tingkat  pengembalian dari dana yang diinvestasikan oleh pemegang  saham.  Semakin  tinggi  rasio  ini, maka usaha bisnis dianggap semakin efektif dalam menggunakan ekuitas untuk menghasilkan keuntungan. Berdasarkan
hasil perhitungan, ROE perusahaan
meningkat  dari  tahun  2020  ke  tahun  2021.
Peningkatan ROE berarti bahwa perusahaan semakin bertumbuh. Tahun Laba Operasi Penjualan Bersih OPM 2021 1.576.692 4.020.980 0,39 2020 1.151.025 3.335.411 0,35
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
Rasio Solvabilitas ( Solvency Ratio )
1. Debt Ratio Tabel 16. Perhitungan Debt Ratio Tahun Total Utang Total Aset DAR 2021 597.785 4.068.970 0,15 2020 627.776 3.849.516 0,16

## Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Total Debt to Total Asset ratio (rasio utang),  yaitu  rasio  yang  mengukur  seberapa besar  usaha  bisnis  mengandalkan  utang dalam pembiayaannya. Rasio ini
membandingkan antara total  utang dan total aset  yang  dimiliki  usaha  bisnis.  Jika jumlahnya melebihi angka 50%, maka usaha bisnis tersebut membiayai asetnya menggunakan  utang.  Berdasarkan  hasil perhitungan  di  atas,  rasio  DAR  memiliki nilai  yang  rendah  yang  berarti  bahwa perusahaan  hanya  menggunakan  utang dalam jumlah yang kecil.

## 2. Equity Multiplier
Tabel 17. Perhitungan Equity Multiplier Tahun  Total Aset Total Ekuitas EM 2021 4.068.970 3.471.185 1,17 2020 3.849.516 3.221.740 1,19 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Equity  multiplier yaitu  rasio  yang membandingkan  antara  total  aset  yang dimiliki  dengan  jumlah  ekuitas  yang dimiliki  pemilik  usaha  bisnis.  Rasio  ini dapat  mengukur  tingkat  ekuitas  yang digunakan  sebagai  sumber  pembiayaan. Standar  industri multiplier  equity adalah sebesar  40%.  Rasio  ini  jika  semakin  tinggi maka  akan  menunjukkan  semakin  baik kinerja keuangan perusahaan. Semakin kecil nilai  rasio  ini,  maka  semakin  besar
pendanaan  yang  digunakan  dalam  bentuk ekuitas untuk membiayai aset.
3. Debt to Equity Ratio
Tabel 18. Perhitungan Debt to Equity Ratio Tahun Total Utang Total Modal DER 2021 597.785 3.471.185  0,17 2020 627.776 3.221.740  0,19 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Debt  to  Equity  Ratio atau  disingkat DER  adalah  rasio  untuk  melihat  berapa besar  utang  dibandingkan  total ekuitas  yang dimiliki perusahaan. Utang yang besar dapat menjadi  risiko  bagi  suatu  perusahaan. Berdasarkan  hasil  perhitungan,  porsi  utang terhadap total modal rata-rata adalah sebesar 19% pada tahun 2020 dan sebesar 17% pada tahun  2021.  Utang  perusahaan  lebih  kecil daripada  ekuitasnya  yang  berarti  utang masih  dapat  ditoleransi.  Semakin  rendah rasio ini, maka semakin bagus.

## Market Value
1. Earning Per Share (EPS) Tabel 19. Perhitungan Earning Per Share (EPS) Tahun Laba bersih Jumlah Saham Biasa yang Beredar EPS 2021 1.260.898 29.995 42,04 2020 934.016 29.770 31,37 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio
Sumber : data diolah (2022)
Earning  Per  Share merupakan  rasio keuangan  jumlah  laba  bersih  dalam  setiap lembar  saham.  EPS  juga  menjadi  nilai  atau nominal  uang  yang  diterima  investor  ketika pembagian  keuntungan  di  akhir  tahun. Earning  Per  Share (EPS)  adalah  laba perusahaan  yang  dibagi  per  lembar  saham. Berdasarkan  hasil  perhitungan,  nilai  EPS semakin meningkat dari tahun 2020 ke tahun
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
2021,  maka  perusahaan  tersebut  semakin baik  karena  laba  perusahaan  meningkat, serta perusahaan dapat dikatakan bertumbuh.
EPS menggambarkan profitabilitas perusahaan  yang  tergambar  pada  setiap lembar  saham.  Semakin  tinggi  nilai  EPS tentu  saja  menyebabkan  semakin  besar  laba dan kemungkinan peningkatan jumlah dividen yang diterima pemegang saham. Hal ini akan menarik perhatian investor sehingga banyak investor membeli saham perusahaan
2. Price Earning Ratio (PER)
Tabel 20. Perhitungan Price Earning Ratio (PER) Tahun Harga saham Laba Per Saham PER 2021 865 42,04 20,58 2020 799 31,37 25,47 Sumber : data diolah (2022)
Price  to  Earning  Ratio disingkat dengan PER merupakan rasio yang menggambarkan harga saham sebuah perusahaan dibandingkan dengan keuntungan  atau  laba  yang  dihasilkan perusahaan  tersebut  (EPS).  Analisa  PER suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan cara  membandingkan  PER  dalam    industri sejenis.  Jika  PER  lebih  kecil  dari  rata-rata emiten  lainnya  dalam  industri  sejenis,  maka harga  perusahaan  dianggap  relatif  lebih murah.  Saham  dengan  PER  yang  rendah banyak diminati oleh investor. PER perusahaan  menurun  dari  tahun  2020  ke 2021. Semakin  tinggi  rasio  PER,  semakin tinggi  pertumbuhan  laba  yang  diharapkan oleh  investor.  Apabila  PER  perusahaan tinggi,  maka  saham  perusahaan  dapat memberikan  reaksi  pasar  yang  tinggi  bagi para investor.

## 3. Book Value Per Share
Tabel 21. Perhitungan Book Value Per Share Tahun Total Aset (1) Total Utang (2) Selisih (1-2) Jumlah Saham Biasa yang Beredar BVS 2021 4.068.970 597.785 3.471.185 29.995 116 2020 3.849.516 627.776 3.221.740 29.770 108 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022)
Nilai Book  Value  per  Share berguna dalam menghitung nilai uang yang diberikan kepada  investor  jika  sebuah  perusahaan terjadi  likuidasi  atau  dibubarkan.  Bisa  juga dikatakan  sebagai  nilai  uang  yang  bisa diperoleh  oleh  investor  jika  seluruh  aktiva atau  asset  perusahaan  dijual  senilai  nilai buku.  Bila  besaran  BVPS  lebih  besar dibanding  nilai  pasar  per  lembar  saham,  itu artinya  harga  saham  adalah  “ Undervalued ” yang istilah mudahnya sudah murah. Artinya
pula  dalam  perdagangan  yang  berlangsung, nilai  saham  lebih  murah  dibanding  harga yang  ditetapkan  market.  Sebaliknya  bila angka  BVPS  emiten  lebih  kecil  daripada harga pasar per lembar, itu artinya saham itu sudah  terlalu  mahal  yang  istilahnya  adalah “ Overvalued ”.  Harga  saham  lebih  mahal dibanding harga yang ditetapkan market. Berdasarkan  hasil  perhitungan,  nilai BVS  untuk  tahun  2020  dan  2021  berada  di bawah harga sahamnya.
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
4. Price  Book Value Ratio
Tabel 22. Perhitungan Price  Book Value Ratio Tahun Harga Saham BVS PBV 2021 865 116 7,46 2020 799 108 7,40 Sumber : data diolah (2022)
Price  to  Book  Value disingkat  dengan  PBV, adalah rasio harga saham terhadap nilai buku perusahaan.  PBV  digunakan  untuk  melihat seberapa  besar  kelipatan  dari  nilai  pasar saham  perusahaan  dengan    nilai  bukunya. Pada tahun 2020 dan 2021,  PBV sebesar 6x, artinya  harga  saham  sudah  sebesar  6  kali lipat  dibandingkan  kekayaan  bersih  suatu perusahaan.  Dengan  kata  lain,  harga  saham tersebut  6  kali  lipat  lebih  mahal  dari  modal bersihnya.  PBV  rendah  sering  dijadikan indikator  mencari  saham  yang  murah atau undervalued .  Investor  disarankan  untuk mencari  saham  dengan  PBV  yang  lebih rendah  daripada  rata-rata  PBV  dalam industri  sejenis.  Semakin  tinggi  PBV semakin  baik  pasar  memandang  perusahaan dan  prospeknya.  Hal  ini  berarti  semakin berhasil  perusahaan  menciptakan  nilai  bagi pemegang saham.
5. Dividend Per Share (DPS)
Tabel 23. Perhitungan Dividend Per Share (DPS) Tahun Total Dividend Saham Biasa Jumlah Saham Biasa yang Beredar DPS 2021 561.906 29.995 18,73 2020 934.015 29.770 31,37 Dalam jutaan rupiah kecuali rasio Sumber : data diolah (2022)
DPS  adalah  pembagian  laba  perusahaan kepada pemegang saham berdasarkan banyaknya jumlah saham yang dimiliki. DPS  adalah  hak  para  pemegang  saham  atas saham  yang  dimilikinya  dalam  suatu
perusahaan.
Pembagian DPS akan mengurangi laba ditahan dan kas yang tersedia  bagi perusahaan,  tetapi  distribusi keuntungan  kepada  para pemegang  saham memang  adalah  tujuan  utama  suatu bisnis. Umumnya,  ada  dua  pihak  yang  mempunyai kepentingan  untuk  menghitung  rasio  DPR, yaitu pihak investor (pemegang saham  yang tertarik  untuk  menerima dividen ,  biasanya lebih menyukai rasio
pembayaran dividen yang  tinggi)  dan  pihak manajemen.  Di  sisi  lain  menurut  kacamata manajemen  perusahaan,  suatu  perusahaan yang  sedang  tumbuh  akan  menahan  labanya demi  mendukung  pertumbuhan  di  masa mendatang.
6. Dividend Payout Ratio
Tabel 24. Perhitungan Dividend Payout Ratio Tahun DPS EPS DPO 2021 18,73 42,04 0,45 2020 31,37 31,37 1,00 Sumber : data diolah (2022) Dividend
Payout Ratio adalah persentase pendapatan  yang  diberikan  oleh  perusahaan kepada  para  pemilik  atau  pemegang  saham. Setiap  uang  yang  tidak  dibayarkan  kepada pemegang  saham  biasanya  akan  digunakan untuk  membayar  utang  atau  berinvestasi kembali dalam beberapa operasional penting perusahaan. DPR  bisa  menjadi  indikasi seberapa  banyak  perusahaan  memberikan keuntungan kepada pemegang saham. Begitu juga,  seberapa  banyak  pendapatan  disimpan untuk diinvestasikan kembali untuk pertumbuhan  perusahaan,  pelunasan  utang, atau sebagai simpanan kas.
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
7. Market to Book Ratio
Tabel 25. Perhitungan Market to Book Ratio Tahun Market Value per Share Book Value per Share MBR 2021 865 116 7,47 2020 799 108 7,38 Sumber : data diolah (2022) Rasio  ini  menggambarkan  kenaikan nilai saham perusahaan dibandingkan dengan  nilai  buku  modal  sendiri. Market  to book  value memiliki  nilai  >  1  yang menandakan perusahaan mampu
menciptakan  nilai  tambah  bagi  pemegang saham.
Adapun  kesimpulan  hasil  analisa rasio keuangan adalah sebagai berikut :
1. Rasio  likuiditas  memiliki  nilai  di  atas standar yang berarti perusahaan memiliki aset  lancar  yang  cukup  untuk  melunasi kewajiban jangka pendeknya.
2. Rasio aktivitas berdasarkan hasil perhitungan memiliki perputaran
persediaan  yang  rendah  atau  terjadi penumpukan persediaan dengan rata-rata waktu yang diperlukan perusahaan untuk mengubah  persediaan  atau  persediaan termasuk barang yang sedang diproduksi, menjadi penjualan
3. Rasio  profitabilitas  memiliki  nilai  yang semakin  meningkat  dari  tahun  2020  ke 2021  serta  berada  di  atas  standar  yang berarti  perusahaan  mampu  mengelola aset  secara  benar  untuk  mendapatkan laba.
4. Rasio  solvabilitas  menunjukkan  bahwa perusahaan  mampu  membayar  utang jangka panjangnya.
5. Secara  keseluruhan  pada market  value , beberapa  rasio  sudah  baik  namun  terjadi penurunan  pembayaran  dividen  bila dilihat  dari dividend  per  share .  Namun penurunan  ini  tidak  selalu  buruk  karena dari  sisi  manajemen  perusahaan,  suatu perusahaan  yang  sedang  tumbuh  akan
menahan  labanya  demi  mendukung pertumbuhan di masa mendatang. Perusahaan  menginvestasikan  kembali labanya  ke  dalam  perusahaan  sehingga harga saham bisa meningkat.

## Simpulan
1. Berdasarkan  analisis  makro  ekonomi dapat disimpulkan bahwa :
a. Terjadi  kenaikan  pada  pertumbuhan PDB tahun 2015 s.d. 2018 sedangkan pada  tahun  2019  dan  2020  terjadi penurunan  PDB  dikarenan  kondisi pandemi  COVID-19.  Pertumbuhan PDB  meningkat  pada  tahun  2021 sebesar 3,69%.
b. Terjadinya  penurunan  BI- rate yang diharapkan  dapat  diikuti  dengan menurunnya  suku  bunga  deposito dan  suku  bunga  kredit  perbankan untuk meningkatkan permintaan kredit perbankan yang pada akhirnya dapat  meningkatkan  investasi  oleh pelaku  usaha  karena  biaya  modal yang  rendah  dan  konsumsi  oleh masyarakat.
c. Nilai  tukar  rupiah  terhadap  US$ selama  kurun  waktu  2010-2019 relatif mengalami depresiasi.
2. Berdasarkan  analisis  industri  dapat disimpulkan  bahwa  terjadi  kenaikan jumlah  industri  dari  tahun  2015  s.d. tahun  2019.  Jumlah  industri  pada  tahun 2019  adalah  sebanyak  230  dimana  73% pangsa pasar farmasi nasional didominasi  oleh  perusahaan  farmasi lokal.  Industri  farmasi  di  Indonesia memiliki  peluang  yang  besar  jika dikaitkan  dengan  kondisi  demografis Indonesia.
3. Penilaian  kinerja  keuangan  perusahaan mendapatkan hasil bahwa rasio likuiditas memiliki  nilai  di  atas  standar  yang berarti  perusahaan  memiliki  aset  lancar yang  cukup  untuk  melunasi  kewajiban jangka pendeknya. Rasio aktivitas
Jurnal Manajemen, Volume 10  No 3, Juli 2022 Available online http://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm
berdasarkan  hasil  perhitungan  memiliki perputaran  persediaan  yang  rendah  atau terjadi  penumpukan.  Rasio  profitabilitas memiliki  nilai  yang  semakin  meningkat dari  tahun  2020  ke  2021  serta  berada  di atas  standar  yang  berarti  perusahaan mampu  mengelola  aset  secara  benar untuk mendapatkan laba.
Rasio  solvabilitas  menunjukkan  bahwa perusahaan  mampu  membayar  hutang jangka  panjangnya.  Secara  keseluruhan pada market value , beberapa rasio sudah baik
namun terjadi penurunan pembayaran  dividen  bila  dilihat  dari dividend  per  share .  Namun  penurunan ini  tidak  selalu  buruk  karena  dari  sisi manajemen perusahaan,
suatu
perusahaan  yang  sedang  tumbuh  akan menahan  labanya  demi  mendukung pertumbuhan di masa mendatang.
Perusahaan  menginvestasikan  kembali labanya  ke  dalam  perusahaan  sehingga harga saham bisa meningkat.

## DAFTAR PUSTAKA
Ariyanti, Y. (2018). Pengaruh Rasio Likuiditas, Rasio Leverage dan Rasio Aktivitas terhadap Profitabilitas pada  Perusahaan  PT.  Perkebunan Nusantara  IV  Medan  tahun  2007- 2016 . Skripsi. Universitas
Muhammadiyah Sumatera Utara.
Artha,  D.  R.,  Achsani,  N.  A.,  &  Sasongko, H.  (2014).  Analisis  Fundamental, Teknikal  dan  Makroekonomi  Harga Saham Sektor Pertanian. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 16 (2), 175-184. Badan  Pusat  Statistik.  2021.    BI  Rate  2021. Diakses 23 Mei 2022, dari https://www.bps.go.id/indicator/13/3 79/3/bi-rate.html.
Brigham, Eugine F & Phillip R Daves, 2004,
Intermediate  Financial  Manajemen,
8  th  Edition ,  New  York:  Mc  Graw- Hill.Inc.
Kementerian Perindustrian Republik Indonesia. Buku Analisis
Pembangunan  Industri-Edisi  II  2021 :  Membangun  Kemandirian  Industri Farmasi Nasional . Pusdatin
Kemenperin, Jakarta. 38 hal.
Husnan,  Suad. 2014. Manajemen  Keuangan Teori  dan  Penerapan  (Keputusan. Jangka  Panjang).  Edisi  Keempat . Yogyakarta: BPFE-UGM. Ompusunggu,  H.  &  Wage,  M.  S.  (2021).
Manajemen  Keuangan .  CV  Batam Publisher.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan Investasi  Teori  dan  Aplikasi .  Edisi
Pertama. Yogyakarta : Kanisius Zaimsyah, A., Herianingrum, S., & Najiatun (2019). Analisis Fundamental Terhadap Harga Saham yang Terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index
Tahun  2010-2017.  Jurnal  Ilmiah Ekonomi  Islam,  5(02),  113-119.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v5i2.5 17