## ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS LIKUIDITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN UTANG SERTA DAMPAKNYA TERHADAP TARIF PAJAK EFEKTIF
Sri Sarwoasih dan Indarto indarto@usm.ac.id
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Semarang, Semarang, Indonesia

## Info Artikel
________________ Sejarah Artikel: Diterima
Disetujui Dipublikasikan ________________
Keywords:
Asset Growth; Current Ratio; Debt to Equity Ratio;
Effective Tax Rate; Return on Asset ____________________

## Abstrak
___________________________________________________________________
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  asset, pengaruh likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio serta  pengaruh pertumbuhan perusahaan yang diproksikan dengan asset growth dan sales  growth terhadap effective  tax  rate dengan debt  to  equity  ratio sebagai  variable intervening dan  untuk  mengetahui  pengaruh return on asset dan sales growth secara langsung terhadap effective tax rate . Jenis  data  yang  digunakan  berupa  data  kuantitatif  dengan  metode purposive sampling, sampel penelitian adalah perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014–2016  sejumlah 108 sampel.
Hasil  uji  hipotesis  menyatakan return  on  asset dan current ratio berpengaruh  signifikan  terhadap debt  to  equity  ratio,  asset growth dan sales growth tidak berpengaruh signifikan terhadap debt to equity ratio , debt to equity ratio, return on asset, dan sales growth berpengaruh  signifikan  terhadap effective  tax  rate .  Hasil  sobel  test model 1 : debt to equity ratio berhasil memediasi return on asset dan effective  tax  rate ,  Model  2  : debt  to  equity  ratio tidak  berhasil memediasi sales growth dan effective tax rate .

## ANALYSIS OF THE EFFECT OF PROFITABILITY, LIQUIDITY AND GROWTH OF THE COMPANY TO DEBT POLICY AND THE IMPACT OF EFFECTIVE TAX RATES

## Abstract
___________________________________________________________________ This research aims to determine the effect of profitability proxies by return  on  assets,  the  influence  of  liquidity  proxies  by  current  ratio and  the  influence  of  the  company’s  growth  proxies  by  asset  growth and sales growth to the effective tax rate to the debt to equity ratio as intervening  variable  and  to  know  the  effect  of  return  on  asset  and sales growth  directly to  effective tax rate.  The types of  data  used in the form of quantitative data with using purposive sampling method, the  sample  research  is  a  manufacturing  company  listed  on  the Indonesia Stock Exchange in 2014-2016 with number of samples are
108.
Hypothesis  test  result  :  return  on  asset  and  current  ratio has  significant  effect  to  debt  to  equity  ratio,  asset  growth  and  sales growth  has  not  significant  effect  on  debt  to  equity  ratio,  debt  to equity ratio, return on asset and sales growth has a significant effect on  effective  tax  rate.  The  results  of  the  sobel  test  model  1:  debt  to equity  ratio  succeed  in  mediating  return  on  assets  and  effective  tax rate, Model 2: debt to equity ratio did not succeed in mediating sales growth and effective tax rate.
 Alamat korespondensi :   Jl.soekarno-hatta Semarang 50196 E-mail: indarto@usm.ac.id ISSN 1979-4800 (cetak) 2580-8451 (online)

## PENDAHULUAN
Struktur  modal  adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  total  utang terhadap  modal  sendiri  (Riyanto,  2001).  Struktur  modal  merupakan  hal  yang  penting dalam  pengambilan  keputusan  mengenai  pembelajaran  perusahaan.  Keputusan  modal secara  langsung  berpengaruh  terhadap  besarnya  risiko  yang  ditanggung  oleh pemegang  saham  serta  besarnya  tingkat  pengembalian  atau  keuntungan  yang diharapkan  (Brigham  dan  Houston,  2001).  Selain  itu  keputusan  struktur  modal  akan berpengaruh  terhadap  besarnya  manfaat  pajak  yang  akan  dinikmati  oleh  perusahaan karena  membayar  bunga,  dimana  bunga  merupakan  beban  yang  dapat  mengurangi besarnya pajak.
Teori struktur modal yang pertama yaitu dikeluarkan oleh Franco Modigliani dan Merton H Miller pada tahun 1958 pada tulisan The Cost Of Capital Corporate Finance and  The  Theory  Of  Invesment  yang  dikenal  dengan  teori  MM  menyatakan  bahwa perusahaan  yang  menggunakan  utang  dapat  digunakan  untuk  mengurangi  pajak sehingga  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan  (Teddy,  2008) .  Penelitian  mengenai pengaruh utang terhadap besarnya pajak umumnya dilakukan pada negara-negara maju, sedangkan penelitian pada negara berkembang masih jarang dilakukan (Pandey, 2003). Selain itu, banyak faktor  yang berpengaruh terhadap keputusan struktur modal, secara umum  terdiri  dari  faktor  stabilitas  penjualan,  struktur  aktiva,  tingkat  pertumbuhan, profitabilitas,  pajak,  pengendalian,  sikap  manajemen,  sikap  pemberi  pinjaman,  kondisi pasar,  kondisi  internal  perusahaan  dan  fleksibilitas  keuangan  (Brigham  dan  Houston, 2001).
Tarif pajak efektif perusahaan sering digunakan sebagai salah satu acuan oleh para pembuat  keputusan  dan  pihak-pihak  yang  berkepentingan  untuk  membuat  kebijakan dalam  perusahaan  dan  memuat  kesimpulan  sistem  perpajakan  pada  perusahaan,  salah satu cara untuk mengukur seberapa baik sebuah perusahaan mengelola pajaknya adalah dengan  tarif  efektifnya  (Karayan,  2007).  Tarif  pajak  efektif  merupakan  perbandingan antara  beban  pajak  yang  dibayar  perusahaan  dengan  penghasilan  sebelum  pajak.  Tarif pajak efektif sangat berguna untuk mengukur beban pajak yang sebenarnya. Tarif pajak efektif digunakan untuk mengetahui berapa bagian dari penghasilan yang sebenarnya di bayarkan  untuk  pajak  dibandingkan  dengan  tarif  pajak  marginal.  Tarif  pajak  marginal sebagian  besar  perusahaan  di  Amerika  nilainya  hampir  sama  sedangkan  tarif  pajak efektif antar perusahaan memiliki perbedaan yang signifikan (Desi, 2014).
Perdebatan  antara  tarif  pajak  dan  tarif  pajak  efektif  merupakan  masalah  yang sering  muncul  pada  pajak  perusahaan.  Tarif  pajak  efektif  digunakan  untuk  mengukur pajak yang dibayarkan sebagai proporsi dari pendapatan ekonomi sedangkan tarif pajak yang  berlaku  menunjukkan  jumlah  kewajiban  pajak  relatif  terhadap  penghasilan  kena pajak.  Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  perusahaan  untuk  membayar  pajak, kemampuan memperoleh laba (profitabilitas) merupakan salah satunya. Namun dengan berlakunya  sistem self-assesment dalam  pemenuhan  kewajiban  perpajakan  yang memberi  kepercayaan  kepada  Wajib  Pajak  untuk  menghitung,  menyetor  dan melaporkan  pajaknya  memberikan  peluang  kepada  Wajib  Pajak  untuk  mengurangi beban pajaknya dengan cara memperkecil laba sebelum pajak.
Salah satu upaya perencanaan pajak ( tax planning ) adalah dengan melakukan thin capitalization yaitu pendanaan dengan menggunakan utang yang lebih besar dibanding dengan  modal  saham.  Dengan  kata  lain  pendanaan  dengan  menggunakan  modal  asing
lebih  besar  daripada  modal  sendiri.  Karena  bunga  atas  utang  bisa  dibiayakan  dan mengurangi  penghasilan  kena  pajak  sedangkan  deviden  atas  modal  yang  disetor  oleh pemegang  saham  tidak  menjadi  komponen  biaya  atau  pengurang  dalam  penghitungan penghasilan kena pajak. Sehingga praktek memilih utang sebagai alternatif pembiayaan lebih dipilih oleh Perusahaan daripada memperbesar modal dengan tujuan mengurangi beban pajak yang harus dibayar.
Pengaruh  profitabilitas,  likuiditas dan  pertumbuhan  perusahaan  terhadap kebijakan  utang  ( leverage) serta  dampaknya  terhadap  tarif  pajak  efektif  ( effective  tax rate )  merupakan  sesuatu  yang  menarik  untuk  diteliti.  Respitasari  (2015)  menyebutkan bahwa return  on  asset (ROA)  berpengaruh    negatif  signifikan  terhadap  DER,  saat perusahaan  meningkat  keuntungannya  maka  akan  menggunakan  pertambahan  labanya atau  laba  ditahan  untuk  kepentingan  investasi  daripada  menggunakan  modal  pinjaman dari pihak eksternal. Rodiuguez dan Arias (2012) menyebutkan bahwa hubungan antara profitabilitas  dan effektive  tax  rate bersifat  langsung  dan  signifikan,  perusahaan  yang memiliki  kemampuan  memperoleh  keuntungan  harus  mempersiapkan  pajak  yang  akan dibayarkan sebesar pendapatan yang diperoleh. Return on asset (ROA) merupakan salah satu  indikator  bagi  perusahaan  dalam  pencapaian  laba  (profitabilitas)  perusahaan, dimana laba merupakan faktor penting dalam penentuan besaran tarif pajak efektif, jika laba tinggi maka Effective Tax Rate juga naik (Ardyansah,2014). Likuiditas perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  penting  dalam  menentukan struktur modal yang optimal, perusahaan yang memiliki likuiditas dalam hal ini current ratio yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut dapat menggunakan aset yang likuid sebagai  sumber  pembiayaan  sehingga  posisi  likuiditas  sebuah  perusahaan memiliki hubungan negatif dengan rasio leverage (Putra, 2012).
Peningkatan aset yang diikuti peningkatan hasil operasi akan semakin menambah kepercayaan pihak luar terhadap perusahaan. Dengan meningkatnya kepercayaan pihak luar (kreditur) terhadap perusahaan, maka proporsi utang semakin besar daripada modal sendiri. Hal ini didasarkan pada keyakinan kreditur atas dana yang ditanamkan kedalam perusahaan  dijamin  oleh  besarnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan  (Ang,1997).  Menurut penelitian  Sunarwi  (2010)  pertumbuhan  aktiva (asset  growth) berdampak  positif  tidak signifikan terhadap leverage (DER).
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan penjualan dan laba yang tinggi memiliki kecenderungan  penggunaan  utang  sebagi  sumber  dana  eksternal  yang  lebih  besar dibandingkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah (Mayangsari, 2001). Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  selalu  diikuti  dengan  peningkatan  dana  yang digunakan untuk pembiayaan ekspansi (Nugrahani, 2012).
Menurut  Karayan  dan  Swenson  (2007),  bahwa  untuk  mengukur  seberapa  baik sebuah perusahaan mengelola pajaknya adalah dengan melihat tarif efektifnya. Dimana tarif  pajak  efektif  adalah  perbandingan  antara  pajak  riil  yang  kita  bayar  dengan  laba komersial sebelum pajak (Richardson dan Lanis, 2007). Tarif pajak efektif dipengaruhi oleh kebijakan utang perusahaan, yaitu meningkatnya biaya bunga utang menyebabkan berkurangnya  jumlah  pajak  yang  dibayarkan.  Selain  itu,  tarif  pajak  efektif  juga dipengaruhi oleh profitabilitas perusahaan. Sementara kebijakan utang atau leverage itu sendiri dipengaruhi oleh profitabilitas, likuiditas dan pertumbuhan perusahaan.
Penelitian  ini  menggunakan  sampel  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia ahun 2014-2016. Besarnya rata-rata keempat variabel independen ( profitability, current ratio, asset growth dan sales growth ) dan dua variabel dependen
(DER dan Effective Tax Rate ) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ahun 2014-2016 dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 1.1
Rata-rata ROA, CR, Asset Growth, Sales Growth, DER dan ETR pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama Tahun 2014-2016
Variabel 2014 2015 2016 ROA 10.08% 10.51% 11.28% Current Ratio 314.92% 257.48% 280.49% Asset Growth 13,82% 15.18% 17.58% Sales Growth 16.15% 10.49% 10.48% DER 90.59% 98.44% 81.20% Effektive Tax Rate 31.18% 28.25% 27.54%
Sumber : data BEI, diolah 2017

## TELAAH PUSTAKA

## PENGARUH  RETURN  ON  ASSET  (ROA)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY RATIO (DER)
Return  on  Asset (ROA)  merupakan  rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk mengukur  efektifitas  perusahaan  didalam  menghasilkan  keuntungan  dengan memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya.  Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  cukup untuk  membiayai  operasionalnya  sehingga  tidak  perlu  menambah  besaran  utang  dari perusahaan tersebut, karena semakin besar keuntungan perusahaan, semakin besar laba ditahan yang mampu digunakan dalam operasional perusahaan (Nugrahani, 2012).
Return  on  asset (ROA)  merupakan  rasio  antara  laba  bersih  setelah  pajak ( earning  after  tax )  terhadap  total  investasi.  Mengingat  investasi  perusahaan  dalam bentuk  aktiva  ( asset ),  maka  ROA  sering  disebut  juga  dengan return  on  asset (ROA). Semakin tinggi ROA menunjukkan semakin baik kinerja perusahaan, karena dana yang diinvestasikan ke dalam aset dapat menghasilkan earning after tax (EAT) yang semakin tinggi (Ang, 1997).
Peningkatan laba perusahaan (profitabilitas) memiliki hubungan negatif dengan penambahan  utang  perusahaan  ditunjukkan  oleh  penelitian  yang  dilakukan  Kesuma (2009)  dan  Erdiana  (2011).  Hal  ini  didasari  bahwa  perusahaan  dengan  penjualan  yang bertumbuh  diharapkan  akan  diikuti  dengan  peningkatan  laba  (profitabilitas)  sehingga laba yang ditahan ( retained earning ) juga meningkat. Dari laba ditahan ini apabila tidak digunakan  untuk  membayar  deviden  maka  perusahaan  cenderung  menggunakan  laba ditahan tersebut untuk menambah dana investasi dan tidak perlu menambah utang. Oleh karena  itu,  peningkatan  laba  perusahaan  ( profitability) memiliki  hubungan  negatif dengan penambahan utang perusahaan (Respitasari, 2015). Berdasarkan uraian tersebut maka dapat diajukan hipotesis pertama adalah sebagai berikut:
Hipotesis 1: Ada pengaruh yang negatif antara ROA terhadap struktur modal (DER)

## PENGARUH  CURRENT  RATIO  (CR)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY  RATIO
(DER)
Likuiditas  perusahaan  merupakan  salah  satu  faktor  penting  dalam  menentukan struktur modal yang optimal, perusahaan yang memiliki likuiditas dalam hal ini current ratio yang tinggi menandakan bahwa perusahaan tersebut dapat menggunakan aset yang likuid sebagai  sumber  pembiayaan  sehingga  posisi  likuiditas  sebuah  perusahaan memiliki  hubungan  negatif  dengan  rasio leverage (Putra,  2012).  Myers  dan  Rajan (1998) juga menyatakan bahwa ketika biaya agensi dari likuiditas tinggi maka kreditur luar  membatasi  jumlah  pembiayaan  utang  yang  tersedia  bagi  perusahaan.  Oleh  karena itu  terdapat  hubungan  negatif  antara  likuiditas  ( Current  Ratio )  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER).  Hal  ini  juga  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putra  (2012). Dimana Putra (2012) menunjukan bahwa likuiditas ( Current Ratio ) berpengaruh negatif signifikan terhadap debt to equity ratio (DER). Dari uraian diatas maka hipotesis kedua yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
Hipotesis 2 : Ada pengaruh yang negatif antara Current Ratio terhadap struktur modal (DER)
PENGARUH  ASSET  GROWTH  (AG)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY  RATIO (DER)
Damayanti (2013) menyatakan variabel asset growth mempunyai pengaruh yang signifikan  dengan  arah  positif  terhadap  struktur  modal.  Semakin  meningkatnya pertumbuhan  perusahaan  menyebabkan  perusahaan  membutuhkan  penambahan  modal. Sedangkan para kreditur dalam memberikan pinjaman cenderung melihat pertumbuhan perusahaan sebagai pertimbangannya, semakin tinggi pertumbuhan perusahaan samakin mudah perusahaan mendapatkan dana dalam bentuk utang.
Peningkatan  aset  yang  diikuti  peningkatan  hasil  operasi  akan  semakin menambah  kepercayaan  pihak  luar  terhadap  perusahaan.  Dengan  meningkatnya kepercayaan  pihak  luar  (kreditur)  terhadap  perusahaan,  maka  proporsi  utang  semakin besar  daripada  modal  sendiri  (Respitasari,  2015).  Hal  ini  didasarkan  pada  keyakinan kreditur  atas  dana  yang  ditanamkan  kedalam  perusahaan  dijamin  oleh  besarnya  aset yang dimiliki perusahaan (Ang,1997). Menurut penelitian Sunarwi (2010) pertumbuhan aktiva (asset growth) berdampak positif tidak signifikan terhadap leverage (DER). Dari uraian diatas maka hipotesis ketiga yang diajukan dalam penelitian ini adalah : Hipotesis 3: Ada pengaruh yang positif antara asset growth dengan leverage (DER).

## PENGARUH SALES GROWTH TERHADAP DEBT TO EQUITY RATIO (DER)
Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan  yang  stabil  dapat  lebih aman,  lebih banyak  memperoleh  pinjaman  dan  lebih  mampu  menanggung  beban  yang  lebih  tinggi dibanding  dengan  perusahaan  yang  pertumbuhan  penjualanannya  tidak  stabil. Perusahaan  yang  tumbuh  dengan  pesat  lebih  banyak  membutuhkan  dana  sehingga dibutuhkan banyak dana eksternal (Nugrahani, 2012).
Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  dan  laba  yang  tinggi memiliki  kecenderungan  penggunaan  utang  sebagi  sumber  dana  eksternal  yang  lebih besar dibandingkan perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah (Mayangsari, 2001). Pertumbuhan penjualan yang tinggi selalu diikuti dengan peningkatan dana yang digunakan untuk pembiayaan ekspansi (Nugrahani, 2012).
Penelitian tentang pengaruh pertumbuhan penjualan ( sales growth ) dengan debt to equity ratio (DER) banyak dilakukan, diantaranya Kesuma (2009) yang menyatakan sales growth berpengaruh negatif signifikan terhadap leverage (DER) dan Ema (2012) menunjukan  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  signifikan  antara  pertumbuhan  penjualan dan leverage .  Sedangkan  Nugrahani  (2012)  menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan
positif  tidak  signifikan  antara  pertumbuhan  penjualan  dengan  DER.  Dari  uraian  diatas maka hipotesis keempat yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
Hipotesis  4  :  Ada  pengaruh  yang  positif  antara  sales  growth  terhadap  kebijakan pendanaan (DER )

## PENGARUH LEVERAGE (DER) TERHADAP EFFECTIVE TAX RATE (ETR)
Leverage dalam  pengertian  bisnis  mengacu  pada  penggunaan  aset  dan  sumber dana  oleh  perusahaan  dimana  dalam  penggunaan  aset  atau  dana  tersebut  dimaksudkan untuk  meningkatkan  keuntungan  atau  profit  perusahaan.  Tingkat  rasio  yang  tinggi berarti perusahaan menggunakan tingkat utang yang tinggi pula dan penggunaan tingkat utang  ini  dapat  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  namun  disisi  lain  utang  yang tinggi juga memiliki risiko yang besar (Roifah, 2015).
Rasio leverage dapat digunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya.  Berkurangnya  sumber  pendanaan  di perusahaan  dapat  memicu  konflik  antar  prinsipal  dan  agen.  Pihak  prinsipal menginginkan  laba  yang  besar  dengan  jumlah  pajak  yang  kecil,  sedang  pihak manajemen  masih  mempertimbangkan  ada  kemungkinan  bahwa  pihak  prinsipal  tidak setuju  dengan  permintaan  pendanaan  dari  sumber intern yang  diajukan  pihak manajemen  untuk  keperluan  perusahaan,  sehingga  pihak  manajemen  (agen)  menutupi kebutuhan pembiyaan perusahaan dengan melakukan utang. Dengan pertimbangan jika utang  bertambah  maka  bertambah  pula  beban  bunga  utang,  yang  mengakibatkan  laba bersih  berkurang.  Berkurangnya  laba  bersih  menyebabkan  menurunnya  pajak  yang dibayarkan yang artinya tarif pajak efektif menjadi lebih kecil (Respitasari, 2015).
Penelitian  yang  dilakukan  Ardyansah  (2014)  menyatakan  adanya  hubungan negatif  tidak  signifikan  antara debt  to  equity  ratio  ( DER ) dengan effective  tax  rate (ETR).  Demikian  pula,  penelitian  Richardson  dan  Lanis  (2007)  menyebutkan  bahwa leverage (DER) berpengaruh negatif signifikan terhadap effective tax rate (ETR). Dari uraian diatas maka hipotesis kelima yang diajukan dalam penelitian ini adalah : Hipotesis 5: Leverage berpengaruh negatif terhadap Effective Tax Rate (ETR)

## PENGARUH RETURN ON ASSET  (ROA) TERHADAP EFFECTIVE TAX RATE (ETR)
Return  on  asset (ROA)  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  aset  yang  dimiliki.  Aset suatu  perusahaan  didanai  oleh  pemegang  saham  dan  kreditur  sehingga  aset  tersebut akan  menjadi  modal  kerja  bagi  perusahaan  dalam  melakukan  usahanya.  Perusahaan yang  memiliki  kemampuan  untuk  memperoleh  laba  yang  tinggi  harus  mempersiapkan pajak yang akan dibayarkan sebesar persentase tertentu  yang telah ditetapkan dari laba yang diperoleh (Putri, 2016).
Salah  satu  indikator  bagi  perusahaan  dalam  pencapaian  laba  perusahaan,  jika laba  tinggi  maka effective  tax  rate juga  naik.  Meningkatnya  profitabilitas  suatu perusahaan  dapat  disebabkan  oleh  meningkatnya  kapasitas  perusahaan  atau  sumber pendanaan  dalam  menjalankan  aktivitas  bisnis  (Natalia,  2012).  Perusahaan  yang memiliki kemampuan untuk memperoleh keuntungan harus mempersiapkan pajak yang akan dibayarkan sebesar pendapatan yang diperoleh. Ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan  Hanum  (2013)  yang  menyebutkan  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on asset (ROA)  memberi pengaruh positif terhadap tarif pajak  efektif ( effective tax rate ). Dari pernyataan di atas maka hipotesis keenam yang diajukan yaitu:
Hipotesis 6: Profitability (ROA) berpengaruh positif terhadap Effective Tax Rate (ETR).

## Kerangka Pemikiran Teoritis
Pengaruh profitabilitas, likuiditas, pertumbuhan asset dan pertumbuhan penjualan terhadap  kebijakan  utang (leverage) serta  pengaruh leverage ,  pengaruh  profitabilitas dan pengaruh pertumbuhan penjualan secara langsung terhadap tarif pajak efektif dapat digambarkan dalam kerangka pemikiran teoritis sebagai berikut :

## Gambar 1.1
Kerangka Pemikiran Teoritis
Keterangan :
ROA = Return on Asset CR = Curent Ratio AG = Asset Growth SG = Sales Growth DER = Debt to Equity Ratio
ETR = Effective Tax Rate

## METODE
Penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  yang  menggunakan  data  sekunder berupa  laporan  keuangan  dari  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada periode penelitian Tahun 2014 sampai dengan 2016.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  153perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  Tahun  2014-2016.  Teknik  pengambilan  sampel penelitian  menggunakan non  random  sampling dengan  metode purposive  sampling dengan pengambilan sampel yang didasarkan pada beberapa kriteria tertentu.
Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan  diperoleh  sampel  penelitian penelitian sebagai berikut :
Tabel 1.2 Distribusi Data Penelitian Uraian Jumlah Perusahaan Manufaktur 153 Kebijakan utang 116 Bayar Pajak 109 Mempunyai data laporan keuangan lengkap pada semua variabel ( CR,AG, SG positif) 36 Rentang penelitian 3 Total Data Penelitian 108

## Definisi Operasional Variabel
Definisi  operasional  variabel penelitian  dapat  ditunjukkan  dalam  tabel  sebagai berikut :
Tabel 1.3 Definisi Operasional Variabel No  Variabel Definisi Skala Pengukuran Pengukuran 1. ROA Rasio antara laba Bersih setelah pajak ( earning after tax – EAT) terhadap total asset
Rasio EAT Total Asset 2. Current Ratio Rasio antara curent asset/ curent liabilities Rasio Current asset current liabilities 3. Asset Growth Rasio antara total asset periode sekarang (Assett) minus periaode sebelumnya (Assett- 1) terhadap total asset Periode sebelumnya (Assett-1) Rasio Asset t – Asset t-1 Asset t-1
4. Sales Growth Rasio antara total Penjualan periode sekarang (Penjualant) minus periode sebelumnya (Penjualant- 1) terhadap total penjualan Periode sebelumnya (Penjualant-1) Rasio Net Sales t – Net Sales t-1 Net Sales t-1
5. Leverage Rasio antara total Rasio Total Debt
(DER) debt terhadap shareholder equity Shareholder Equity 6. Effective Tax  Rate (ETR) Rasio antara biaya pajak tahun berjalan terhadap pretax income Rasio Biaya Pajak Pre Tax Income Metode Analisis
Untuk  menguji  kekuatan  variabel penentu  yang  pertama  (ROA, current  ratio , asset  growth dan sales  growth )  terhadap leverage (DER)  dan variable penentu  kedua (ROA, sales  growth dan leverage /  DER)  terhadap Effective  Tax  Rate (ETR)  maka model panel data dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut :
I. DER = α 1 + β 1 ROA + β 2 CR+ β 3 AG + β 4 SG + ε 1 II. ETR = α 2 +  β 5 DER + β 6 SG + β 7 ROA + ε 2 Dimana: DER   = Debt to Equity Ratio ETR  = Effective Tax Rate α = Konstanta
ROA  = Return on Asset CR = Curent Ratio AG = Asset Growth SG = Sales Growth β = Parameter ε =
Error / nilai residual regresi

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil  Uji  Normalitas  dilakukan  dengan  Uji  Kolmogorov-Smirnov  dan  nilai Asymp. Sig sebesar 0.200. Nilai uji normalitas yaitu signifikansi ( Asymp. Sig. ) 0.200 > 0,05, berarti bahwa data variabel-variabel tersebut berdistribusi secara normal, sehingga layak untuk dilakukan penelitian selanjutnya. Hasil Uji Multikolinearitas memiliki nilai tolerance diatas  nilai  0,10  atau  mendekati  nilai  1  dan  hasil  perhitungan  nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai  VIF  lebih  dari  10.  Hal  ini  berarti  bahwa  variabel-variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini menunjukkan tidak adanya gejala multikolinieritas antar variabel independen dalam model regresi.
Hasil  pengujian  Heteroskedastisitas bahwa  nilai  signifikansi  dari  seluruh variabel  mempunyai  nilai  lebih  dari  0,05.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa tidak  terjadi  masalah  heteroskedastisitas  pada  model  regresi,  sehingga  model  regresi layak untuk digunakan dalam melakukan pengujian. Hasil pengujian Autokorelasi nilai Durbin-Watson  sebesar  1.781  dengan  nilai  dL  sebesar  1,590  dan  dU  sebesar  1,784. Maka nilai dL < dU dan DW < 5-dU yaitu 1,590 < 1,784 dan 1.781 < 3,216. Dari nilai tersebut menunjukkan bahwa model regresi tidak terjadi autokorelasi.

## Tabel 1.4 Hasil Uji Path Analysis

## Sumber: Data sekunder diolah, 2017
Persamaan structural adalah:
Y 1 = 1.355 - 2.148 X 1 - 0.211X 2 + 0.641X 3 + 0.046X 4 Y 2 = 0.267 - 0.109 X 1 + 0.111X 4 - 0.026Y 1
Keterangan : X 1 = Return on Asset (ROA),
X 2 = Curent Ratio (CR) X 3 = Asset Growth (AG), X 4 = Sales Growth (SG), Y 1 = Debt to Equity Ratio (DER) Y 2 = Effective Tax Rate (ETR)

## Pengujian Hipotesis

## 1. Pengujian Hipotesis 1
Pengujian  variabel  ROA  terhadap  DER  menghasilkan  nilai t hitung sebesar  - 2.269 > t tabel -1.983  atau signifikansi  0.026 < (0.05), maka daerah H 0 ditolak dan Ha  diterima.  Hasil  uji  hipotesis  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  signifikan terhadap DER dan memiliki hubungan negatif yang artinya apabila ROA meningkat maka  DER  akan  mengalami  penurunan.  Perusahaan yang  meningkat keuntungannya  maka  akan  menggunakan  pertambahan  labanya  untuk  kepentingan investasi daripada menggunakan modal pinjaman dari pihak eksternal.

## 2. Pengujian Hipotesis 2
Pengujian  variabel  CR  terhadap  DER  menghasilkan  nilai t hitung sebesar  - 4.837 > t tabel -1.983  atau signifikansi  0.000 < (0.05), maka daerah H 0 ditolak dan Ha  diterima.  Hasil  uji  hipotesis  menyatakan  bahwa  CR  berpengaruh  signifikan terhadap DER dan memiliki hubungan negatif  yang artinya apabila CR meningkat maka DER akan mengalami penurunan. Perusahaan yang memiliki likuiditas tinggi menandakan  bahwa  perusahaan  tersebut  dapat  menggunakan  asset  yang  likuid sebagai sumber pembiayaan perusahaan.

## 3. Pengujian Hipotesis 3
Pengujian variabel AG terhadap DER menghasilkan nilai t hitung sebesar 1.295 < t tabel 1.983  atau  signifikansi  0.199  >  (0.05),  maka  daerah  H 0 diterima  dan  Ha ditolak.  Hasil  uji  hipotesis  menyatakan  bahwa  AG  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap DER  dan memiliki hubungan positif  yang artinya apabila  AG  meningkat maka DER akan mengalami peningkatan. Perusahaan dengan asset yang meningkat maka  akan  meningkatkan  kepercayaan  pihak  luar  (kreditur)  terhadap  perusahaan, maka  proporsi  utang  akan  semakin  besar  daripada  modal  sendiri.  Hal  ini menunjukan  perusahaan  manufaktur  yang  terdapat  di  BEI  tahun  2014-2016  telah mempunyai AG yang sebagaimana mestinya. Namun dalam hal ini AG tidak dapat dijadikan tolak ukur atau patokan dalam mengukur DER.

## 4. Pengujian Hipotesis 4
Pengujian variabel SG terhadap DER menghasilkan nilai t hitung sebesar 0.063 < t tabel 1.983  atau  signifikansi  0.950  >  (0.05),  maka  daerah  H 0 diterima  dan  Ha ditolak, yaitu SG tidak berpengaruh signifikan terhadap  DER. Hal ini menunjukan perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI tahun 2014-2016 telah mempunyai SG yang  sebagaimana  mestinya.  Namun  dalam  hal  ini  SG  tidak  dapat  dijadikan  tolak ukur atau patokan dalam mengukur DER. Karena memang pada hasil data SG tidak mempengaruhi perubahan DER dalam menentukan peningkatan perusahaan.

## 5. Pengujian hipotesis 5
Pengujian  variabel  DER  terhadap  ETR  menghasilkan  nilai t hitung sebesar  - 4.177 > t tabel -1.983  atau signifikansi  0.000 < (0.05), maka daerah H 0 ditolak dan Ha  diterima,  yaitu DER  berpengaruh  signifikan  terhadap  ETR.  Hal  ini
menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014  – 2016 memiliki kemampuan dalam menutupi utang jangka panjang dan utang jangka pendek.  Hubungan  yang  negatif  menunjukan  bahwa  penggunaan  utang  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  dalam  membiayai kegiatan  perusahaan  terbukti  menurunkan  tarif  pajak  efektifnya  dikarenakan terdapat biaya utang sebagai pengurang laba perusahaan.

## 6. Pengujian hipotesis 6
Pengujian  variabel  ROA  terhadap  ETR  menghasilkan  nilai t hitung sebesar  - 2.213> t tabel -1.983 atau signifikansi 0.031 < (0.05), maka daerah H 0 ditolak dan Ha diterima,  yaitu ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap  ETR.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  memiliki Return  on Asset (ROA) seperti  yang telah berjalan dengan sebagaimana  mestinya, apabila ROA meningkat, maka ETR akan mengalami peningkatan.

## 7. Pengujian Hipotesis 7
Pengujian variabel SG terhadap ETR menghasilkan nilai t hitung sebesar -2.205 > t tabel 1.983  atau  signifikansi  0.031  <  (0.05),  maka  daerah  H 0 ditolak  dan  Ha diterima,  yaitu SG  berpengaruh  signifikan  terhadap  ETR.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  memiliki Sales  Growth (SG)  seperti  yang  telah  berjalan  dengan  sebagaimana  mestinya, apabila SG meningkat maka ETR akan mengalami peningkatan.

## PEMBAHASAN

## PENGARUH  RETURN  ON  ASSET    (ROA)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY RATIO (DER)
Return  on  Asset (ROA)  merupakan  rasio  profitabilitas  yang  digunakan  untuk mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya.  Hasil  penelitian  ROA  berpengaruh  signifikan terhadap  DER.  Hal  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Indah  Respitasari (2015) bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap DER. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  memiliki Return  on Asset (ROA) seperti yang telah berjalan dengan sebagaimana mestinya. Semakin tinggi perusahaan  mempunyai  ROA  maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam membayar kewajibannya baik jangka pendek maupun jangka panjang.

## PENGARUH  CURENT  RATIO  (CR)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY  RATIO (DER)
Rasio  Likuiditas  ( Curent  Ratio )  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  sumber  daya  yang tersedia untuk memenuhi kewajiban tersebut (Van Horne dan  Wachowicz, 2001). Hasil penelitian Curent Ratio (CR) berpengaruh signifikan terhadap DER.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sarsa  Meta Nugrahani  (2012)  dan  Dwi  Ema  Putra  (2012)  bahwa Curent  Ratio (CR)  berpengaruh signifikan  terhadap  DER.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  memiliki Curent  Ratio (CR)  yang  menunjukkan
perusahaan  likuid.  Semakin  tinggi  perusahaan  mempunyai Curent  Ratio (CR)  yang tinggi maka semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya.

## PENGARUH  ASSET  GROWTH  (AG)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY  RATIO (DER)
Asset Growth (AG) menurut Sartono dalam penelitian Luluk (2016) menyatakan bahwa  semakin  cepat  pertumbuhan  perusahaan  maka  semakin  besar  kebutuhan  dana untuk  pembiayaan  ekspansi.  Hasil  penelitian Asset  Growth (AG)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap DER.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  Indah  Respitasari (2015) bahwa Asset  Growth (AG)  tidak berpengaruh signifikan terhadap DER . Hal  ini perusahaan manufaktur  yang terdapat  di  BEI tahun  2014-2016 telah mempunyai Asset Growth (AG)  yang  sebagaimana  mestinya.  Namun  dalam  hal  ini Asset  Growth (AG) tidak  dapat  dijadikan  tolak  ukur  atau  patokan  dalam  mengukur  DER.  Karena  memang pada hasil data AG tidak mempengaruhi perubahan DER dalam menentukan kebijakan perusahaan.

## PENGARUH  SALES  GROWTH  (SG)  TERHADAP  DEBT  TO  EQUITY  RATIO (DER)
Menurut  Kasmir  (2008)  rasio  pertumbuhan  merupakan  rasio  yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mempertahankan posisi ekonominya di tengah pertumbuhan perekonomian dan sektor usahanya. Hasil penelitian Sales Growth (SG) tidak berpengaruh signifikan terhadap DER.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Indah Respitasari (2015) dan Sarsa Meta Nugrahani (2012) bahwa Sales Growth (SG) tidak berpengaruh signifikan  terhadap  DER.  Hal  ini  perusahaan  manufaktur  yang  terdapat  di  BEI  tahun 2014-2016  telah  mempunyai Sales  Growth (SG)  yang  sebagaimana  mestinya.  Namun dalam  hal  ini Sales  Growth (SG)  tidak  dapat  dijadikan  tolak  ukur  atau  patokan  dalam mengukur  DER.  Karena  memang  pada  hasil  data Sales  Growth (SG)  tidak mempengaruhi perubahan DER dalam menentukan kebijakan perusahaan.

## PENGARUH  DEBT  TO  EQUITY  RATIO  (DER)  TERHADAP  EFFECTIVE  TAX RATE (ETR)
Debt to Equity Ratio (DER) digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam  menutupi  sebagian  atau  seluruh  utang-utangnya  baik  jangka  panjang  maupun jangka  pendek  dengan  dana  yang  berasal  dari  total  modal  dibandingkan  dengan besarnya jumlah utang perusahaan tersebut (Hantono, 2015). Hasil penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap Effective Tax Rate (ETR).
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Eva Musyarrofah (2017) dan Scania Evana Putri (2016) bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap Effective Tax Rate (ETR) . Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  menutupi  pembiayaan  perusahaan dengan melakukan utang, dengan pertimbangan jika utang bertambah maka bertambah pula biaya bunga yang mengakibatkan laba bersih berkurang. Berkurangnya laba bersih menyebabkan menurunnya pajak yang dibayarkan oleh Perusahaan sehingga tarif pajak efektifnya menjadi lebih kecil.

## PENGARUH RETURN ON ASSET  (ROA) TERHADAP EFFECTIVE TAX RATE (ETR)
Return  on  asset (ROA)  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  aset  yang  dimiliki.  Aset suatu  perusahaan  didanai  oleh  pemegang  saham  dan  kreditur  sehingga  aset  tersebut akan  menjadi  modal  kerja  bagi  perusahaan  dalam  menjalankan  usahanya.  Perusahaan yang  memiliki  kemampuan  untuk  memperoleh  laba  yang  tinggi  harus  mempersiapkan pajak yang akan dibayarkan sebesar persentase tertentu  yang telah ditetapkan dari laba yang diperoleh (Putri, 2016).
Hasil penelitian adalah Return on asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap Effective  Tax  Rate (ETR).  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan oleh  Indah  Respitasari  (2015),  Sabli  dan  Noor  (2012)  membuktikan  bahwa Return  on asset (ROA)  berpengaruh  signifikan  terhadap Effective  Tax  Rate (ETR).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016 memiliki Return  on  Asset (ROA)  seperti  yang  telah  berjalan  dengan  sebagaimana mestinya. Semakin tinggi perusahaan mempunyai Return on asset (ROA) maka semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam membayar pajak.

## PENGARUH SALES GROWTH (SG) TERHADAP EFFECTIVE TAX RATE (ETR)
Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  maka  akan memperoleh  laba  yang  juga  tinggi.  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  akan  selalu diikuti  peningkatan  laba  yang  menyebabkan  meningkat  pula  tarif  pajak  efektifnya (Nugrahani,  2012).  Pertumbuhan  penjualan  akan  menyebabkan  laba  bersih  semakin besar.  Dari  laba  usaha  yang  meningkat  pada  akhirnya  akan  meningkatkan  pula  tarif pajak efektifnya.
Hasil  penelitian  adalah Sales  Growth (SG)  berpengaruh  signifikan  terhadap Effective  Tax  Rate (ETR).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2016  memiliki  S ales  Growth (SG)  yang  menunjukkan perusahaan mempunyai pertumbuhan penjualan yang tinggi, semakin tinggi perusahaan mempunyai  pertumbuhan  penjualan  maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan dalam membayar pajak.

## PENUTUP
Penelitian  ini  menganalisis  pengaruh  profitabilitas  yang  diproksikan  dengan Return  on  Asset (ROA),  pengaruh  likuiditas  yang  diproksikan  dengan Curent  Ratio (CR)  dan  pertumbuhan  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  pertumbuhan  asset  (AG) dan  pertumbuhan  penjualan  (SG)  terhadap Effective  Tax  Rate (ETR)  dengan  variabel intervening Debt to Equity Ratio (DER). Hasil penelitian adalah Return on Asset (ROA) berpengaruh negatif signifikan terhadap Debt to Equity Ratio (DER), artinya apabila ROA meningkat maka DER atau leverage akan mengalami penurunan, Curent Ratio (CR) berpengaruh negatif signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER),  artinya  bahwa  apabila Curent  Ratio (CR) meningkat  maka  utang  perusahaan  akan  terjadi  penurunan, Asset  Growth (AG) berpengaruh positif tidak signifikan variabel Debt to Equity Ratio (DER), artinya bahwa apabila  aktiva  meningkat  maka  utang  perusahaan  akan  meningkat  pula, Sales  Growth (SG)  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap Debt  to  Equity  Ratio yang  artinya
dengan  meningkatnya  pertumbuhan  penjualan  akan  meningkatkan  jumlah  kewajiban perusahaan, Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Effective  Tax  Rate (ETR)  yang  artinya  jika  jumlah  utang  perusahaan  meningkat  maka akan  berpengaruh  terhadap  penurunan  tarif  pajak  efektifnya, Return  on  Asset (ROA) berpengaruh positif signifikan terhadap Effective Tax Rate (ETR). Hal ini menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  perusahaan  mempunyai Return  on  asset (ROA)  maka  semakin tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  pajak  dan Sales  Growth (SG) berpengaruh positif signifikan terhadap Effective Tax Rate (ETR) artinya semakin tinggi perusahaan  mempunyai  pertumbuhan  penjualan  maka  semakin  tinggi  kemampuan perusahaan dalam membayar pajak.

## Implikasi Manajerial
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  atas  data  sekunder  yang  telah  dilakukan,  maka implikasi  manajerial  yang  bisa  dilakukan  adalah  manajemen  perusahaan,  diharapkan dengan  makin  ketatnya  peraturan  perpajakan  yang  ada  dan  tuntutan  besarnya  peran warga  negara  dalam  pembiayaan  pembangunan  nasional,  tidak  melakukan  praktek- praktek penghindaran pajak dan penggelapan pajak, dengan melakukan pencatatan dan pembuatan  laporan  keuangan  secara  wajar  serta  pemenuhan  kewajibannya  perpajakan sesuai  Undang-undang  perpajakan  yang  berlaku  yaitu  menghitung,  menyetor  dan melaporkan  kewajiban  perpajakannya  dengan  benar  dan  Perusahaan  yang  mengalami laju  pertumbuhan  yang  bagus  dapat  memilih  menggunakan  dana  eksternal  (utang) dibanding  dana  internal  yang  dimilikinya  untuk  mengembangkan  perusahaannya, asalkan pengambilan utang dimaksud dilakukan secara layak dengan mempertimbangkan tingkat likuiditas perusahaan.

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan  pada  penelitian  ini  adalah  tidak  dapat  membuktikan  pengaruh Asset Growth terhadap Debt  to  Equity Ratio , hal  ini menunjukan bahwa Asset Growth pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdapat  di  BEI  Tahun  2014  -2016  tidak  dapat dijadikan  tolak  ukur  dalam  mengukur Debt  to  Equity  Ratio .  Dalam  penelitian  ini  juga tidak berhasil membuktikan pengaruh Sales Growth terhadap Debt to Equity Ratio , hal ini menunjukan bahwa Sales Growth pada perusahaan manufaktur yang terdapat di BEI Tahun 2014 -2016 tidak dapat dijadikan tolak ukur dalam mengukur debt to equity ratio dan kecilnya koefisien determinasi atau R² pada Effective Tax Rate yang menunjukkan bahwa variabilitas Effective Tax Rate yang dapat dijelaskan oleh variabilitas Return on Asset,  Curent  Ratio,  Asset  Growth,  Sales  Growth dan Debt  to  Equity  Ratio hanya sebesar  0.079.  Ini  menandakan  masih  besarnya  pengaruh  variabel  lainnya  yang  belum diteliti  dan  kemungkinan  tidak  hanya  dari  analisis  fundamental  atas  laporan  keuangan yang ada.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  Robert,  1997, Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia .  Jakarta  :  Media  Staff Indonesia.
Ardyansah, Danis, 2014, Pengaruh Size, Leverage, Profitability, Capital Intensity Ratio dan  Komisaris  Independen  terhadap  Effective  Tax  Rate  (ETR) ,  Universitas Diponegoro, Semarang.
Brigham, Eugene.F dan Joel F Houston, 2001, Manajemen Keuangan . Edisi Kedelapan Buku 2. Jakarta : Erlangga.
Desi, Handayani, 2014, Pengaruh Transaksi Perusahaan Afiliasi Terhadap Tarif Pajak Efektif , Politeknik Caltex, Riau. Hanum,  Hashemi  Rodian  2013, Pengaruh  Karakteristik  Corporate  Governance terhadap Effective Tax Rate , Universitas Diponegoro, Semarang. Hantono,  2015, Pengaruh  Curent  Ratio  dan  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Logam dan Sejenisnya yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2009  –  2013 ,  Universitas  Prima Indonesia.
Karayan, John E dan Charles W. Swenson, 2007, Strategic Business Tax Planning , New Jersey, John Wiley & Sons.
Kesuma,  Ali,  2009, Analisis  Faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Serta Pengaruhnya  terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Real  Estate  yang  Go  Public di Bursa Efek Indonesia , Universitas Darwan Ali Sampit, Kalimantan Tengah. Luluk,  Mariyah,  2016. Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Asset  Growth  dan  Firm  Size Terhadap Dividend Payout Ratio . Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen : Volume 5 Nomor, Mei 2016:4.
Mayangsari,  Sekar,  2001. Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Keputusan Pendanaan  Perusahaan  :  Pengujian  Pecking  Order  Hypothesis .  Media  Riset Akuntansi, Auditing dan Informasi, Vol 1 No. 3:1-26.
Musyarrofah,  Eva,  2017, Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Leverage  dan  Size Terhadap  Cash  Effective  Rate ,  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi  Indonesia (STIESIA), Surabaya.
Modigliani,  F  dan  Miller  H,  1968, The  Cost  of  Capital,  Corporation  Finance  and Theory of Investment , Journal American Economic Review, 48. Natalia,  Putri,  2012, Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Pengungkapan Corporate  Governance  Pada  laporan  Tahunan .  Universitas  Diponegoro, Semarang.
Nugrahani, Sarsa Meta 2012, Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan dan Kepemilikan Manajerial terhadap Struktur Modal , Universitas Diponegoro, Semarang. Pandey,  I,  M,  2003, Capital  Structure  and  Market  Power  Interaction :  Evidence  from Malaysia,  in  Zamri  Ahmad,  Ruhani  Ali,  Subramaniam  Pillay. Proceedings  for the  fourth  annual  Malaysian  Finance  Association  Symposium .  Penang. Malaysia.
Putri,  Scania  Evana  2016, Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  ROA,  Leverage  dan Intensitas Modal terhadap Tarif Pajak Efektif , Universitas Riau, Pekanbaru Putra,  Dwi    Ema,  2012, Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran,  Pertumbuhan terhadap Struktur Modal Industri Otomotif di BEI , Universitas Udayana, Bali.
Respitasari,  Indah, 2015. Analisis Pengaruh Return On Asset,  Asset  Growth  dan Sales Growth  Terhadap  Debt  To  Equity  Ratio  Serta  Dampaknya  Terhadap  Effektive Tax Rate, Universitas Semarang, Semarang.
Richardson,  Grant,  and  Lanis,  Roman,  2007 ,  Determinants  of  The  Variability  in Corporate  Effective  Tax  Rates  and  Tax  Reform  :  Evidence  from  Australia , Journal of Accounting and Public Policy, 689-704.
Riyanto, Bambang, 2001. Dasar dasar Pembelanjaan Perusahaan. BPFE , Yogyakarta. Roifah,  Nimatur,  2015, Pengaruh  Leverage  dan  Capital  Intensity  Ratio  Terhadap Effective Tax Rate : Dimoderasi oleh Profitability , Universitas Riau, Pekanbaru. Rodriguez  and  Arias,  2013. Do  Business  Characteristics  Determine  an    Effective  Tax Rate?. The Chinese Economy , 45 (6), 60-83. Ryan, Wilson et.al, 2014, How Quickly Do Firms to Target Levels of Tax Avoidance?, University of Oregon, United State.
Swingly,  Calvin,  2015, Pengaruh  Karakter  Eksekutif,  Komite  Audit,  Ukuran Perusahaan, Leverage dan Sales Growth pada Tax Avoidance , Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, Bali.
Sunarwi,  2010, Analisis  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  serta Dampak Struktur Modal terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2006-2008 , Universitas Diponegoro, Semarang. Sabli,  Nurshamimi  dan  Noor,  2012, Tax  Planning  and  Corporate  Governance. Proceeding  International  Conference  on  Business  and  Economic  Research. Bandung.
Teddy, Chandra, 2008, Pengaruh Profitabilitas Aktiva Terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan , Pelita Indonesia School of Business. Jakarta. Van  Horne,  James  and  Wachowicz,  John,  2001, Fundamentals  of  Financial Management, Mishawaka, U.S.A.