Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
PENGARUH INFLASI DAN NILAI TUKAR TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN PROPERTY DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2013-2016

## Risma Kartikaputri
Alumni Fakultas Ekonomi UST Email : risma.kartikaputri1503@gmail.com

## Abstract
The purpose of this study is to describe (1) Influence Inflation on Return On Equity on property and real estate companies listed on the BEI 2013-2016. (2) The Effect of Exchange Rates on Return On Equity on the property and real estate companies listed on the BEI 2013-2016. (3) Inflation Influence on Stock Return on BEI 2013-2016 (4) Effect of Exchange Rates on Stock Return on property and real estate  companies  listed  on  BEI  2013-2016.  (5)  Influence  of  Return  On  Equity  to  Stock  Return  on property  and  real  estate  companies  listed  on  BEI  2013-2016  (6)  Inflation  Influence  on  Stock  Return through Return on Equity in property and real estate companies listed on BEI 2013-2016. (7) ROE is unable to mediate the effect of exchange rate on stock returns.
The  sample  of  this  research  is  10  companies  selected  by  using  purposive  sampling  method. Data  analysis  used  is  multiple  linear  regression  for.  Variables  that  are  independent  of  Return  On Equity.
The results showed (1) Inflation did not affect the Return On Equity (2) Exchange Rate does not affect Return On Equity (3) Significantly negative Inflation on Stock Return. (4) Significantly negative exchange  rate  of  Return  on  Stock  (5)  Return  On  Equity  does  not  affect  to.  (6)  ROE  able  to  mediate Inflation's effect on Stock Return. (7) ROE is unable to mediate influence.
Keywords: Inflation, Exchange Rate, Stock Return, Return On Equity

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  di  Indonesia  termasuk  cukup  pesat,  hal  ini  dikarenakan  oleh besarnya  keinginan  masyarakat  dalam  meningkatkan  perekonomian  mereka.  Pasar  modal  merupakan kegiatan  yang berhubungan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,  perusahaan publik  yang berkaitan  dengan  efek  yang  diterbitkannya,  serta  lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek. Instrumen  pasar  modal  terbagi  dalam  dua  kelompok  yaitu  instrumen  kepemilikan  ( equity )  seperti saham  dan  instrumen  hutang  seperti  obligasi  perusahaan.  Dalam  berinvestasi  saham  kita  tidak  hanya berkaitan  dengan  harga  saham  saja,  tetapi  juga  berkaitan  dengan return saham. Return saham merupakan hasil dari keuntungan atau kerugian dalam melakukan investasi saham. Return saham terdiri dari capital  gain dan capital  lost .  Tinggi  rendahnya return saham  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan, dipengaruhi oleh berbagai faktor yaitu faktor mikro dan faktor makro.
Faktor–faktor yang mempengaruhi return saham dari segi makro antara lain inflasi, suku bunga bank  Indonesia  dan  nilai  tukar,  sedangkan  dari  segi  mikro  yaitu  rasio  seperti  rasio  profitabilitas, likuiditas  dan  solvabilitas. Return saham  sangat  dipengaruhi  oleh  semua  faktor  tersebut.  Dengan adanya  inflasi  mempengaruhi  tingkat  pembelian  masyarakat  terhadap  saham.  Sehingga  inflasi berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Semakin  tinggi  inflasi  dan  nilai  tukar  akan  mempengaruhi  harga saham  yang  ada  dipasaran,  sehingga  secara  otomatis  mempengaruhi return saham  yang dihasilkanKedua  faktor  tersebut  mempunyai  pengaruh  yang  cukup  signifikan  terhadap  harga  saham baik  secara  langsung  maupun  tidak.  Selain  mempengaruhi  harga  saham  kedua  faktor  tersebut  juga mempunyai  pengaruh  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Tingkat  profitabilitas  yang  dihasilkan  oleh perusahaan akan berpengaruh pada harga saham serta berpengaruh pada return saham.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Kajian Teori Pasar Modal
Pengetian  pasar  modal  secara  umum  adalah  sebuah  lembaga  yang  teroganisir  yang  menyediakan sarana transaksi sekuritas (mempertemukan investor jual dengan investor beli melalui Wakil Perantara Perdagangan Efek) sehingga dilihat dari struktur dan bentuk pasar berbeda dengan jenis pasar lainnya.
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
Dalam  pasar  modal  terjadi  pertemuan  antara  penawaran  dengan  permintaan  surat  berharga. Perusahaan atau pihak yang memiliki kelebihan dana melakukan investasi pada perusahaan yang sudah go publik. Sedangkan perusahaan yang kekurangan dana melakukan penawaran surat berharga dengan cara melakukan listing terlebih dahulu pada badan otoritas di pasar modal sebagai emiten.
Seberapa besar peranan pasar modal bagi suatu negara dapat dilihat dari 5 aspek, salah satu aspek yang  terpenting  yaitu  pasar  modal  memberikan  kesempatan  kepada  investor  untuk  memperoleh  hasil (return) yang  diharapkan.  Keadaan  tersebut  akan  mendorong  perusahaan  (emiten)  dalam  memenuhi keinginan para investor untuk memperoleh hasil yang diharapkan (Sunariyah, 2000)

## Saham

## Pengertian Saham
Saham secara garis besar merupakan suatu instrumen pasar keuangan yang paling populer. Saham merupakan salah satu komoditas keuangan yang diperdagangkan di Pasar Modal. Saham sebagai surat berharga, berarti saham memiliki nilai dan dapat diperjual belikan. Saham sebagai instrumen keuangan berbentuk ekuitas dapat dibeli atau dijual oleh perorangan atau lembaga di pasar tempat surat tersebut diperjual  belikan.  Sehingga  saham  merupakan  surat  berharga  sebagai  bukti  penyertaan  atau kepemilikan individu maupun institusi dalam suatu perusahaan, yang untuk memilikinya dapat dengan cara trading di pasar modal. Dengan menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas  pendapatan  perusahaan,  klaim  atas  asset  perusahaan,  dan  berhak  hadir  dalam  Rapat  Umum Pemegang Saham.

## Return Saham
Return adalah  keuntungan  yang  didapatkan  oleh  perusahaan,  individu  atau  institusi  dari  hasil kebijakan investasi  yang  dilakukannya.  Salah  satu  tujuan  para  investor  melakukan  investasi  untuk mendapatkan  return Return merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor  berinvestasi  dan merupakan  imbalan  atas keberanian  investor  menanggung  risiko  atas  investasi  yang  dilakukannya (Tandelilin,  2010).  Dalam  pasar  modal,  jika  mendapatkan  keuntungan  disebut  dengan  capital  gain, sedangkan  jika  mengalami  kerugian  disebut  dengan  capital  lost  (Tandelilin,  2010).  Keuntungan  ini didapatkan dari selisih antara harga jual dengan harga beli saham.
Jenis - Jenis Return Saham Menurut Tandelililn (2010) jenis-jenis return saham adalah sebagai berikut :
1) Return realisasi (realized return)
Return yang telah terjadi ( return aktual) yang dihitung berdasarkan data historis ( ex post data).
2) Return yang diharapkan (Expected return) Return yang diharapkan akan diperoleh oleh investor di masa mendatang.
3) Return yang dipersyaratkan (Required Return)
Return yang diperoleh secara historis yang merupakan tingkat return minimal yang dikehendaki oleh investor atas preferensi subyektif investor terhadap risiko.
Untuk mengetahui seberapa besar return realisasi yang kita dapatkan dalam melakukan investasi, kita dapat menghitung return saham dengan cara berikut ini (Jogiyanto, 2003) :
Return saham = Pt –
(Pt−1)  x 100% = % (Pt−1) Keterangan :
Pt  = harga saham sekarang Pt-1 = harga saham periode sebelumnya
Inflasi
Inflasi  merupakan  salah  satu  penyakit  ekonomi  makro  yang  sangat  berbahaya  bagi  perekonomian masyarakat. Dalam ilmu ekonomi, inflasi adalah suatu proses meningkatnya harga-harga secara umum dan terus-menerus (kontinyu) dalam jangka panjang (teori makro). Sedangkan menurut Sukirno (2004) inflasi  adalah  suatu  proses  kenaikan  harga-harga  yang  berlaku  dalam  suatu  perekonomian.  Tingkat inflasi setiap tahunnya berbeda-beda. Inflasi mempengaruhi daya beli konsumen (masyarakat).
Sedangkan  dari  segi  perusahaan,  inflasi  dapat  meningkatkan  biaya  produksi  dan  menurunkan profitabilitas  perusahaan.  (Sunariyah  dalam  skripsi  Wijaya,  2016).  Selain  itu,  inflasi  disebabkan  oleh beberapa hal yaitu tarikan permintaan dan desakan biaya produksi. Inflasi terjadi ketika suatu kenaikan dalam permintaan total sewaktu perekonomian yang bersangkutan dalam situasi full employment . Inflasi juga dapat dibagi berdasarkan beberapa hal, yaitu :
1) Berdasarkan cakupan pengaruh terhadap harga yaitu :
a. Inflasi Tertutup (Closed Inflation)
b. Inflasi Terbuka (Open Inflation)
c. Inflasi yang tidak terkendali (Hyperinflasi)
2) Berdasarkan keparahannya inflasi dibedakan menjadi :
a. Inflasi Ringan (Soft Inflation) kurang dari 10% per tahun
b. Inflasi sedang (midle inflation) antara 10% sampai 30% per tahun
c. Inflasi Berat (Hard Inflation) antara 30% sampai 100% per tahun
d. Hiperinflasi (Hyperinflation) leboh dari 100% per tahun
Cara menghitung inflasi menurut Isukindro (1993) ada tiga cara yaitu dengan menggunakan harga umum,  dengan  menggunakan  angka  deflator  dan  dengan  menggunakan  indeks  harga  konsumen.  Dan cara  yang  digunakan  oleh  penulis  yaitu  dengan  menggunakan  indeks  harga  konsumen.  Laju  inflasi dapat dihitung dengan cara sebagai berikut:
Lit = IHKt – IHKt-1
IHKt-1
Keterangan :
Lit = Laju Inflasi pada periode t
IHKt  = Indesk Harga Konsumen pada tahun n IHKt-1 = Indeks Harga Konsumen pada tahun sebelumnya Nilai Tukar
Nilai  tukar  mata  uang  adalah  pertukaran  antara  dua  mata  uang  yang  berbeda,  yaitu  merupakan perbandingan nilai atau harga antara kedua mata uang tersebut (Triyono : 2008). Jadi nilai tukar adalah suatu  perbandingan  atau  keseimbangan  antara  mata  uang  suatu  negara  dengan  negara  lain.Dalam perekonomian suatu negara, nilai tukar mata uang mempunyai pengaruh yang besar. Merosotnya mata uang suatu negara itu menunjukkan menurunnya permintaan masyarakat terhadap mata uang tersebut. Seperti menurunnya nilai mata uang rupiah dikarenakan menurunnya permintaan masyarakat terhadap mata  uang  rupiah  dan  lebih  cenderung  pada  mata  uang  asing  sebagai  alat  pembayaran  internasional. Dalam nilai  tukar mata  uang terdapat  dua konsep  yaitu kurs jual  dan kurs beli. Kurs beli adalah  kurs yang dipakai oleh para pedagang valuta asing (valas) atau bank ketika membeli valas. Sedangkan kurs jual adalah kurs yang dipakai ketika mereka membeli valas (Nopirin, 1994)

## Return On Equity (ROE)
Untuk  mengetahui  laba  yang  didapatkan,  dapat  dilihat  dengan  menggunakan  rasio  profitabilitas. Dalam  penelitian  ini  rasio  yang  digunakan  untuk  menghitung  profitabilitas  yaitu Return  On  Equity (ROE) .  Rasio  ini  sering  digunakan  untung  mehitung  keuntungan  dari  investasi  yang  dilakukan  oleh pemilik  modal  sendiri.  Dengan  kata  lain, return  on  equity juga  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam memperoleh laba yang tersedia bagi para pemegang saham. Semakin besar ROE menunjukkan semakin  efektif  dan  efisien  penggunaan  ekuitas  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba,  demikian sebaliknya  jika  ROE  semakin  kecil  berarti  perusahaan  tidak  mampu  mengelola  modal  yang  tersedia secara efisien. ROE dapat dihitung dengan rumus sebagai berikut :
Return On Equity = Laba Setelah Pajak
x 100% = %
ModalSendiri

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Inflasi Terhadap Return On Equity (ROE)
Tingkat  inflasi  yang tinggi  akan berdampak pada profitabilitas perusahaan. Dengan adanya inflasi maka  biaya  usaha  pun  ikut  meningkat.  Dengan  biaya  usaha  yang  meningkat  akan  mengakibatkan kinerja perusahaan tidak optimal. Selain itu tingkat inflasi yang tinggi menyebabkan kemampuan daya beli  masyarakat  pun  ikut  menurun  sehingga  menyebabkan  permintaan  pada  produk  perusahaan
menurun  serta  membuat  penjualan  menurun  dan  mengakibatkan  laba  menurn.  Sehingga  dapat  dibuat hipotesis sebagai berikut :
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
H1 = Inflasi berpengaruh negatif terhadap Return On Equity
Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Return On Equity (ROE)
Nilai tukar rupiah mempunyai pengaruh terhadap perekonomian dan kinerja keuangan. Nilai tukar rupiah  juga  berpengaruh  ke  semua  sektor  perusahaan  termasuk  pada  sektor  property  dan  real  estate. Ketika  nilai  tukar  melemah  akan  mengakibatkan  harga  bahan  baku  seperti  semen,  besi,  dan  lainnya naik.  Kenaikan  harga  bahan  baku  tersebut  mengakibatkan  biaya  perusahaan  meningkat  serta mengakibatkan  harga  jual  proiduk  naik.  Harga  produk  yang  mengalami  kenaikan  membuat  minat masyarakat  terhadap  perusahaan  tersebut  menurun  sehingga  mengakibatkan  penjualan  menurun  dan laba yang dihasilkan juga ikut menurun. Sehingga dapat diajukan hipotesis sebagai berikut :
H2 = Nilai Tukar berpengaruhterhadap Return On Equity
Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham
Tingginya tingkat inflasi mengakibatkan biaya usaha yang dikeluarkan oleh perusahaan meningkat serta membuat harga jual produk tersebut mengalami kenaikan dan kinerja perusahaan menjadi lurang optimal. Ketidakoptimalan kinerja perusahaan membuat minat masyarakat terhadap saham perusahaan tersebut  ikut  menurun,  sehingga  memgakibatkan  harga  jual  saham  menurun.  Harga  jual  saham  yang menurun  akan  mengakibatkan return saham  yang  didapatkan  menurun.  Sehingga  dapat  diajukan hipotesis sebagai berikut :
H3= Inflasi berpengaruh negatif  terhadap return saham
Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Return Saham Nilai  tukar  mempunyai  pengaruh  pada Return saham.  Hubungan  nilai  tukar  dan return saham memiliki  hubungan  yang  negatif  artinya  ketika  nilai  tukar  tinggi return yang  diperoleh  akan  turun (Tandelilin, 2010). Ketika nilai tukar rupiah melemah terhadap dollar maka akan mempengaruhi para investor  tertarik  untuk  melakukan  investasi  pada  saham  tersebut  sehingga  mempengaruhi  permintaan terhadap saham tersebut. Permintaan saham yang semakin banyak akan mengakibatkan kenaikan pada harga  jual  saham  serta  membuat return saham  meningkat.  Sedangkan  jika  nilai  tukar  menguat  akan mengakibatkan return saham  menurun. Berdasarkan  uraian  di  atas  dapat  diajukan  hipotesis  sebagai berikut :
H4 = Nilai tukar berpengaruh terhadap return saham
Pengaruh Return On Equity Terhadap Return Saham Semakin tinggi profitabilitas perusahaan, hal itu menunjukkan bahwa kinerja perusahaan yang baik serta  menunjukkan  efesiensi  perusahaan.  Ketika  tingkat  ROE  meningkat  maka  laba  yang  dihasilkan oleh  perusahaan  meningkat  sehingga  laba  perlembar  saham  pun  ikut  meningkat.  Naiknya  laba perlembar  saham  akan  menarik  minat  masyarakat  terhadap  saham  tersebut  serta  akan  membuat permintaan  masyarakat  terhadap  saham  tersebut  ikut  meningkat  serta  harga  jual  saham  pun  ikut meningkat  Naiknya  harga  jual  saham  akan  menyebabkan return saham  yang  didapatkan  meningkat atau naik. Sehingga dapat diajukan hipotesis sebagai berikut :
H5= Profitabilitas berpengaruh positif terhadap return saham
Return On Equity memediasi pengaruh inflasi terhadap return saham
Kondisi inflasi  yang tinggi  akan berpengaruh  terhadap biaya produksi perusahaan. Biaya produksi yang  tinggi  akan  menyebabkan  harga  jual  barang  yang  tinggi  sehingga  mengakibatkan  minat masyarakat atau daya beli masyarakat menurun dan mengakibatkan penjualan yang menurun serta laba yang dihasilkan ikut menurun. Ketika ROE yang dihasilkan oleh perusahaan kecil, hal itu menunjukkan bahwa  kinerja  perusahaan  yang  kurang  efisien  sehingga  membuat  minat  masyarakat  terhadap  saham tersebut menurun sehingga mengakibatkan harga saham cenderung menurun dan mebuat return saham menurun.  Sehingga Return  On  Equity memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap return saham.  Sehingga dapat diajukan hipotesis sebagai berikut H6 = Return On Equity mampu memediasi pengaruh inflasi terhadap return saham
Return On Equity Memediasi Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Return Saham Nilai tukar rupiah yang selalu mengalami kenaikan dan penurunan setiap harinya akan berdampak pada ROE yang dihasilkan oleh perusahaan. Perusahaan yang memiliki ROE yang kecil menunjukkan bahwa  kinerja  perusahaan  tersebut  kurang  efisien  atau  kurang  optimal.  Selain  itu,  tingkat  ROE  yang
kecil  akan  berdampak  pada  ketertarikan  masyarakat  terhadap  saham  tersebut,  sehingga  harga  saham tersebut mengalami penurunan. Dengan harga saham yang cenderung mengalami penurunan maka akan mengakibatkan return yang didapatkan menurun. Semakin kuat nilai tukar rupiah akan maka semakin
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
besar  pengaruh  yang  diberikan  kepada  return  saham  dan  profitabilitas.  Sehingga  dapat  diajukan hipotesis sebagai berikut :
H7 = Profitabilitas memediasi pengaruh nilai tukar terhadap return Saham
Kerangka Pikir Penelitian H3 (-)
INFLASI (X1) H1(-
) RETURN ON
H5 (+ ) RETURN SAHAM H 5 (+) EQUITY
(Y2) (Y1)
NILAI TUKAR(X2) H2(- ) H4(-)

## METODE PENELITIAN Sifat Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian korelasional,yaitu suatu penelitian untuk mengetahui hubungan dan  tingkat  hubungan  antara  dua  variabel  atau  lebih  tanpa  ada  upaya  untuk  mempengaruhi  variabel tersebut sehingga tidak terdapat manipulasi variabel (Faenkel dan Wallen, 2008). Data yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dan  data  yang  digunakan  diperoleh  dari  laporan  keuangan perusahaan yang dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia.
Definisi Operasional Variabel Independen (Bebas) a. Inflasi
inflasi adalah suatu proses kenaikan harga-harga yang yang berlaku dalam suatu perekonomian
b. Nilai Tukar
Nilai tukar mata uang itu sendiri adalah pertukaran antara dua mata uang yang berbeda, yaitu merupakan perbandingan nilai atau harga antara kedua mata uang tersebut (Triyono : 2008). Variabel Dependen
Return  saham  merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi  (Jogiyanto,  2009). Return realisasi ( Realized return) merupakan  return  yang  telah  terjadi  ( return  aktual) yang  dihitung  berdasrakan  data historis (Tandelilin, 2010 Variabel Intervening Dalam  penelitian  ini Return  On  Equity  (ROE) sebagai  variabel  intervening.  ROE  menunjukkan rentabilitas modal sendiri (Sawir ,2005).

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Jasa  Subsektor  property  dan  real  estate  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2013-2016.  Jumlah  perusahaan  jasa  subsektor property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebesar  49  perusahaan. Pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  diambil  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  metode  dengan  karakteristik  populasi  tertentu  yang  sudah  ditentukan  sebelumnya.  Dan
perusahaan  yang  digunakan  dalam  penelitian  sebanyak  10  perusahaan.  Adapun  kriteria  pengambilan sampel ini adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sejak tahun 2013-2016 Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
2. Mempunyai laporan keuangan yang lengkap dari tahun 2013-2016
3. Termasuk dalam indeks Kompas 100
4. Tidak mengalami kerugian selama 2013-2016
Tabel 1 Daftar Sampel Penelitian No Kode Nama Perusahaan 1 APLN Agung Podomoro Land Tbk 2 ASRI Alam Sutera Realty Tbk 3 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk 4 CTRA Ciputra Development Tbk 5 KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk 6 LPCK Lippo Cikarang Tbk 7 LPKR Lippo Karawaci Tbk 8 MDLN Moderland Realty Tbk 9 PWON Pakuwon Jati Tbk 10 SMRA Summarecon Agung Tbk

## Teknik Analisis Data
Teknik  analasis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  ada  2  yaitu  regresi  linear  berganda  dan analisis  jalur.  Kedua  analisis  tersebut  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  sebab  akibat  antar variabel dengan menggunakan Software Statistical For Social Science Versi 16 (SPSS 16).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian regresi ini dilakukan untuk mengetahui apakah ada pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Pengujian regresi berganda  yang pertama  yaitu pengaruh variabel inflasi dan nilai tukar terhadap return saham. Hasil pengujian regresi  berganda pada model I dapat dilihat dalam tabel 4.6 berikut ini :
Tabel 2 Hasil Uji Regresi Berganda Return On Equity Coefficients a Standardized Coefficients Mode l Beta
T Sig. 1 (Constan t) 1.658 .106 Inflasi .246 1.309 .199 nilai tukar -.071 -.379 .707 a. Dependent Variable: roe
Hasil uji regresi berganda pada model II dapat dilihat pada tabel 4.7 berikut ini :
Tabel 3 Hasil Uji Regresi Berganda Model II
Coefficients a
Standardized Coefficients Mod el Beta
T Sig. 1 (Constan t) 2.587 .014 Inflasi -.608 -3.465 .001 nilai tukar -.410 -2.387 .022 Roe .136 .907 .371 a. Dependent Variable: return saham
Hasiil Pengujian Hipotesis
a. Pengaruh Langsung
1. Pengujian Hipotesis 1
H1 : Inflasi berpengaruh negatif terhadap Return On Equity
Berdasarkan  tabel  2  diperoleh  nilai  signifikansi  Inflasi  sebesar  0,199>0,05menunjukkan bahwa  variabel  Inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap Return  On  Equity pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis pertama tidak diterima (tidak terbukti).
2.  Pengujian Hipotesis 2
H2 : Nilai Tukar berpengaruh negatif terhadap Return On Equity
Berdasarkan tabel 2 diperoleh nilai signifikansi Nilai Tukar sebesar 0,707>0,05 menunjukkan bahwa  variabel  Nilai  Tukar  tidak  berpengaruh  terhadap Return  On  Equity pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis kedua tidak diterima (tidak terbukti).
3.  Pengujian Hipotesis 3
H3 : Inflasi berpengaruh negatif terhadap Return Saham
Berdasarkan  tabel  8  diperoleh  nilai  signifikansi  Inflasi  sebesar  0,001<0,05  menunjukkan bahwa variabel Inflasi berpengaruh negatif terhadap Return Saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis ketiga diterima (terbukti).
4.  Pengujian Hipotesis 4
H4 : Nilai Tukar berpengaruh negatif terhadap Return Saham
Berdasarkan tabel 3 diperoleh nilai signifikansi Nilai Tukar sebesar 0,022<0,05 menunjukkan bahwa  variabel  Nilai  Tukar  berpengaruh  negatif  terhadap Return Saham  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis keempat diterima (terbukti).
5.  Pengujian Hipotesis 5
H5 : Return On Equity berpengaruh negatif terhadap Return Saham Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  nilai  signifikansi  Inflasi  sebesar  0,371>0,05  menunjukkan bahwa  variabel  ROE  tidak  berpengaruh  terhadap Return Saham  pada  perusahaan  property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis kelima tidak diterima (tidak terbukti).

## b.  Pengaruh Tidak langsung (Analisis Jalur)
6. Pengaruh Inflasi terhadap Return Saham melalui Return On Equity
Pengaruh  tidak  langsung  Inflasi  terhadap Return Saham  melalui Return  On  Equity adalah  perkalian  antara  nilai  beta  Inflasi  terhadap  ROE  dengan  nilai  beta  ROE  terhadap Return Saham  yaitu  (0,246  x  0,136)  =  0,033456.  Sedangkan  pengaruh  langsung  inflasi
terhadap Return Saham  sebesar  -  0,608.  Dari  perhitungan  diatas  diketahui  bahwa  nilai pengaruh  tidak  langsung  inflasi  terhadap Return Saham  sebesar  0,003456  yang  berarti pengaruh tidak langsung lebih besar dibandingkan pengaruh langsung sehingga dari
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
perhitungan  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa Return  On  Equity menjadi variabel intervening antara Inflasi dengan Return Saham .
7. Pengaruh Nilai Tukar terhadap Return On Equity melalui Return Saham
Pengaruh tidak langsung Nilai Tukar terhadap Return Saham melalui Return On Equity adalah perkalian antara nilai beta Nilai Tukar terhadap ROE dengan nilai beta ROE terhadap Return Saham yaitu (-0,071 x 0,136) = -0,009656. Sedangkan pengaruh langsung Nilai Tukar terhadap Return Saham  sebesar  -0,401.  Dari  perhitungan  diatas  diketahui  bahwa  nilai pengaruh tidak langsung Nilai Tukar terhadap Return Saham sebesar -0,009656 yang berarti pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dibandingkan  pengaruh  langsung  sehingga  dari perhitungan tersebut dapat dinyatakan bahwa Return On Equity tidak menjadi variabel intervening antara Nilai Tukar dengan Return Saham .

## PEMBAHASAN
1. Inflasi berpengaruh negatif terhadap Return On Equity
Nilai  signifikansi  0,199>0,05  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pengaruh  inflasi  terhadap  ROE. Ketika  inflasi  mengalami  perubahan  tidak  terlalu  berpengaruh  terhadap  ROE.  Ketika  tingkat inflasi tinggi mengakibatkan harga barang-barang ikut naik, mengakibatkan kenaikan pada biaya yang dikeluarkan perusahaan. Namun berbeda dengan perusahaan property dan real estate, ketika inflasi  naik  tidak  terlalu  berpengaruh  pada  biaya  bahan  baku  yang  dibutuhkan  seperti  semen, pasir  dan  lainnya.  Sehingga  tingkat  inflasi  tidak  terlalu  berpengaruh  terhadap  ROE  yang dihasilkan  dan  lebih  besar  pengaruh  dari  variabel  lain  diluar  inflasi  terhadap  ROE  dan disimpulkan Hipotesis pertama (H1) Inflasi tidak berpengaruh terhadap ROE . Hipotesis pertama (H1) tidak ditereima (tidak terbukti).

## 2. Nilai Tukar Berpengaruh Negatif Terhadap Return On Equity
Nilai signifikansi sebesar 0,707>0,05 menunjukkan bahwa nilai tukar tidak berpengaruh terhadap Return On  Equity .  Ketika  nilai  tukar  berubah  tidak  terjadi  pengaruh  terhadap  ROE,  hal  ini dikarenakan  nilai tukar  yang  berfluktuasi  tiap  hari  sedangkan  ROE  dihitung  secara  triwulanan atau tahunan. Nilai tukar  yang selalu  berubah ubah tiap harinya tidak membuat perubahan pada biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  dan  harga  jual  produk,  karena  bahan  baku  yang  digunakan dalam  perusahaan  property  dan  real  estate  berasal  dari  dalam  negeri  dan  disimpulkan  hipotesis kedua  (H2)  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  terhadap Return On  Equity. Hipotesis  kedua  (H2) tidak diterima (tidak terbukti).
3. Inflasi Berpengaruh Negatif Terhadap Return Saham
Nilai signifikansi sebesar (0,001 ≤ 0,05) menunjukkan bahwa inflasi berpengaruh negatif secara signifikan  terhadap return saham.  Hasil  ini  sesuai  dengan  hipotesis  yang  diajukan  oleh  penulis, dimana  ketika  tingkat  inflasi  naik  maka  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  menurun  serta  kinerja perusahaan  kurang  optimal  sehingga  mengakibatkan  permitaan  masyarakat  terhadap  saham perusahaan  tersebut  menurun  dan  mengakibatkan return saham  yang  ikut  menurun.  Sebaliknya jika  nilai  inflasi  menurun  makan return saham  akan  meningkat.  Selain  itu,  tingginya  tingkat inflasi menyebabkan daya beli masyarakat ikut menurun. Dari analisis di atas dapat disimpulkan bahwa  inflasi  mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan  secara  langsung  terhadap return saham.
Hipotesis ketiga (H3) diterima (terbukti)
4. Nilai Tukar Berpengaruh Terhadap Return Saham
Nilai  signifikansi  sebesar  (0,022  ≤  0,05)  menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  berpengaruh  negatif secara  signifikan  terhadap return saham.  Semakin  tinggi  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar Amerika maka menyebabkan return saham menurun. Ketika nilai tukar menguat akan membuat masyarakat  lebih  cenderung  menanamkan  uangnya  pada  valuta  asing  dari  pada  berinvestasi  di pasar modal. Nilai tukar yang selalu mengalami  kenaikan dan penurunan setiap hari berdampak pada  kinerja  perusahaan  yang  kurang  optimal,  dan  berdampak  pada  minat  masyarkat  terhadap saham pun ikut menurun. Sehingga hipotesis yang diajukan penulis yaitu nilai tukar berpengaruh negatif  terhadap return saham  diterima.  Dan  nilai  tukar  berpengaruh  negatif  secara  langsung terhadap return saham . Hipotesis keempat (H4) diterima (terbukti).
5. Return On Equity Berpengaruh Positif Terhadap Return Saham
Nilai  signifikansi  sebesar  0,371>0,05  menujukkan  bahwa  ROE  tidak  mempunyai  pengaruh terhadap terhadap return saham. Ketika ROE perusahaan naik, tidak terlalu berpengaruh terhadap return saham,  begitu  pula  sebaliknya  karena  masyarakat  dalam  menginvestasikan  dana  mereka tidak semata-mata melihat ROE saja, tetapi juga melihat pengaruh dari faktor-faktor lain seperti inflasi dan nilai tukar. Selain itu, masyarakat dalam membeli saham tidak semata-mata hanya
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
melihat  pada  rasio-rasio  perusahaan  seperti  ROE  tetapi  mereka  lebih  cenderung  melihat  pada harga  saham  pada  chart  yang  ada  di  BEI  dan  dismpulkan  ROE  berpengaruh  positif  terhadap return saham. Hipotesis kelima (H5) ditolak .
6. Pengaruh Inflasi Terhadap Return Saham Melalui Return On Equity
Nilai pengaruh langsung yang diberikan inflasi terhadap return saham sebesar -0,608. Sedangkan pengaruh tidak langsung inflasi terhadap return saham melalui ROE adalah perkalian antara nilai beta inflasi terhadap ROE dengan nilai beta ROE terhadap return saham yaitu : 0,246 x 0,136 = 0,033456.  Berdasarkan  perhitungan  di  atas  diketahui  bahwa  nilai  pengaruh  inflasi  secara langsung  terhadap return saham  -0,608  dan  pengaruh  tidak  langsung  sebesar  0,033456  yang berarti  bahwa  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  besar  daripada  pengaruh  langsung.  Namun demikian  ROE  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap Return saham  tetapi  jika  dibandingkan antara  nilai  beta  inflasi  terhadp return saham  dengan  nilai  pengaruh  tidak  langsung,  diketahui bahwa nilai pengaruh tidak langsung lebih besar sehingga dapat disimpulkan bahwa ROE mampu memediasi  pengaruh  inflasi  terhadao Return saham.  Hal  ini  menujukkan  bahwa  secara  tidak langsung  inflasi  melalui  ROE  mempunyai  pengaruh  terhadap return saham.  NaSehingga  dapat disimpulkan  bahwa ROE  mampu  memediasi  pengaruh  inflasi  terhadap return saham. Sehingga hipotesis diterima.
7. Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Return Saham Melalui Return On Equity
Nilai  pengaruh  langsung  yang  diberikan  nilai  tukar  terhadap return saham  sebesar  -0,410. Sedangkan  pengaruh  tidak  langsung  nilai  tukar  terhadap return saham  melalui  ROE  adalah perkalian antara nilai beta nilai tukar terhadap ROE dengan nilai beta ROE terhadap return saham yaitu  :  -0,071  x  0,136  =  -  0,009656.  Berdasarkan  perhitungan  di  atas  diketahui  bahwa  nilai pengaruh nilai tukar secara langsung terhadap return saham -0,410 dan pengaruh tidak langsung sebesar  -0,009656  yang  berarti  bahwa  nilai  pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  daripada pengaruh  langsung.  Hal  ini  menujukkan  bahwa  secara  tidak  langsung  nilai  tukar  melalui  ROE tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham. Sehingga dapat disimpulkan bahwa ROE  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  nilai  tukar  terhadap  return saham.  Sehingga hipotesis ditolak.

## PENUTUP
Berdasarkan hasil penelitian tentang pengaruh tentang inflasi dan nilai tukar terhadap return saham dengan profitabilitas sebagai variabel intervening diperoleh kesimpulan sebagai berikut :
a. Nilai signifikansi inflasi sebesar 0,199>0,05 menunjukkan bahwa variabel inflasi tidak berpengaruh terhadap ROE pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis pertama tidak diterima (tidak terbukti).
b. Nilai signifikansi nilai tukar sebesar 0,707>0,05 menunjukkan bahwa variabel nilai tukar tidak berpengaruh terhadap ROE pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis kedua tidak diterima (tidak terbukti).
c. Nilai signifikansi inflasi sebesar 0,001<0,05 menunjukkan bahwa variabel inflasi berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis ketiga diterima (terbukti).
d. Nilai signifikansi nilai tukar sebesar 0,022<0,05 menunjukkan bahwa variabel nilai tukar berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis keempat diterima (terbukti).
e. Nilai signifikansi ROE sebesar 0,371>0,05 menunjukkan bahwa variabel ROE tidak berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016, sehingga hipotesis kelima tidak diterima (tidak terbukti).
f. Hasil analisis jalur pengaruh inflasi terhadap return saham melalui ROE sebesar 0,033456 hal ini menunjukkan bahwa ROE mampu memediasi pengaruh inflasi terhadap Return saham. Kerena nilai pengaruh tidak langsung Inflasi terhadap Return Saham melalui ROE lebih besar daripada pengaruh langsung Inflasi Terhadap Return Saham.
g. Hasil koefisien determinasi dari inflasi dan nilai tukar terhadap return saham sangatlah kecil dengan nila sebesar 0,085 atau 8,5% sehingga wajar bahwa variabel inflasi dan nilai tukar tidak
Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No. 8 Agustus 2018
berpengaruh terhadap ROE. Sehingga ketika ada perubahan kenaikan terhadap kedua variabel tersebut tidak terlalu berpengaruh terhadap ROE dan lebih besar variabel lain dalam mempengaruhi ROE

## Saran
Berdasarkan hasil penelitian diatas, maka saran yang dapat diberikan adalah sebagiberikut:
1. Bagi peneliti selanjutnya yang tertarik dengan penelitian yang sama diharapkan untuk menambah variabel-variabel lain seperti faktor pertumbuhan ekonomi, ROA atau variabel lain
2. Untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya  melakukan  penelitian  denganmenggunakan  jumlah sampel  yang  lebih  besar  dan  menambah  tahun  penelitian  ataupun  memilih  objek  yang berbeda.  Hal  ini diharapkan agar penelitian  yang selanjutnya mendapatkan hasil  yang lebih baik lagi.
3. Bagi  para  investor  dalam  menginvestasikan  dana  hendaknya  tidak  hanya  memperhatikan harga  saham  di  pasar  tetapi  juga  memperhatikan  faktor-faktor  lain  inflasi  dan  nilai  tukar karena kedua faktor tersebut cukup berpengaruh terhadap return saham .

## DAFTAR PUSTAKA
Hartono, Jogiyanto. 2009. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Edisi Kelima. Yogyakarta: BPFEE Isukindro, Dr. 1993. Ekonomi Uang Dan Bank, Teori Dan Pengalaman di Indonesia. Edisi Pertama. Yogyakarta : BPFEE Kasmir. 2010. Analisis Laporan Keuangan . Cetakan Ke-3. Jakarta : Raja Grafindo Persada Nopirin. 2009. Ekomomi Moneter . Buku II, Edisi ke – 1. Cetakan Ketujuh. Yogyakarta :
BPFE
Samsul, Mohammad. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio . Jakarta : Erlangga Sukirno, Sadono. 2004. Makro Ekonomi. Edisi Ketiga. Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada Sunariyah. 2000. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal . Yogyakarta : UPP AMP YKPN
Susilo, Bambang. 2009. Pasar Modal : Mekanisme Perdagangan Saham, Analisis Sekuritas, dan Strategi Investasi di Bursa Efek Indonesia (BEI). Yogyakarta : UPP STIM

## YKPN
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori Aplikasi . Yogyakarta : Kanisius

## IKAPI
Wiyono, Gendro. 2011. Merancang Penelitian Bisnis dengan Alat Analisis SPSS 17.0 dan SmartPLS2.0 . Yogyakarta : LPP STIM YKPN
http://www.skripsimahasiswa.blogspot.co.id http://www.sahamok.com http://www.bps.go.id http://www.idx.co.id