## DETERMINAN PENGUNGKAPAN CSR DAN PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Yulia Yunita Yusuf, Aulia Fuad Rahman, Endang Mardiati
Universitas Brawijaya Malang Email: yuliayunitayusuf@yahoo.com
Abstract: The  purpose  of  this  study  to  test  whether  the  slack  resources,  the  company's  financial leverage, firm size, and board size can be said as the determinant of the disclosure of Corporate Social Responsibility (CSR), and its influence on the value of the company. Results of a study of manufacturing  companies  indicates  that  slack  resources,  firm  size,  and  board  size  affect  the disclosure  of  CSR  that  are  detrimental  to  the  disclosure  of  CSR,  and  the  company's  financial leverage does not affect the disclosure of CSR. The test results also show that the direct effect of slack  resources,  the  company's  financial  leverage,  firm  size,  board  size,  and  disclosure  of  CSR affect the value of the company. Results of testing analysis does not directly support the indirect effect of slack resources,  company size, and the board size to  corporate value through CSR, but the  CSR  was  not  able  to  mediate  the  effect  of  leverage  on  firm  value.  The  results  of  this  study support the stakeholder theory, slack resource theory, and good corporate governance theory.
Keywords: Slack resource, leverage, company size , board size , CSR disclosure , firm value .
Abstrak: Tujuan  penelitian  ini  untuk  menguji  apakah slack  resource,  leverage keuangan perusahaan,  ukuran  perusahaan,  dan  ukuran  dewan  komisaris  dapat  dikatakan  merupakan determinan dari pengungkapan Corporate Social Responsibility (CSR), dan pengaruhnya terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  studi  terhadap  perusahaan  manufaktur  menunjukkan  bahwa slack resource, ukuran  perusahaan,  dan  ukuran  dewan  komisaris  berpengaruh  terhadap  pengungkapan CSR  sehingga  merupakan  determinan  pengungkapan  CSR,  dan leverage keuangan  perusahaan tidak berpengaruh terhadap pengungkapan CSR. Hasil  uji  pengaruh langsung juga  menunjukkan bahwa slack  resource,  leverage keuangan  perusahaan,  ukuran  perusahaan,  ukuran  dewan komisaris,  dan  pengungkapan  CSR  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  analisis pengujian  tidak  langsung  mendukung  adanya  pengaruh  tidak  langsung slack  resource, ukuran perusahaan, dan ukuran dewan komisaris terhadap nilai perusahaan  melalui pengungkapan CSR, namun pengungkapan CSR tidak mampu memediasi pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan. Hasil  studi  ini  mendukung stakeholder  theory,  slack  resource  theory, dan good  corporate governance theory.
Kata  Kunci: Slack  resource,  leverage, ukuran  perusahaan,  ukuran  dewan  komisaris, pengungkapan CSR, nilai perusahaan.
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216 p-ISSN : 1829-7528 e-ISSN : 2581-1584 p-ISSN
Ketatnya  persaingan  dalam  dunia  bisnis menjadi  pemicu  yang  kuat  bagi  manajemen perusahaan  untuk  menampilkan  nilai  terbaik dari  perusahaan  yang  dipimpinnya.  Salah  satu sektor ekonomi yang mempunyai potensi untuk terus dikembangkan adalah industri manufaktur.  Industri  manufaktur  merupakan industri  yang  mendominasi  perusahaan-peru- sahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).  Banyaknya  perusahaan  dalam  industri ini  telah  menciptakan  suatu  persaingan  yang ketat  sehingga  membuat  setiap  perusahaan semakin  meningkatkan  kinerja  agar  tujuannya dapat  tetap  tercapai.  Nilai  perusahaan  dapat dijadikan  tolak  ukur  atas  kinerja  keuangan perusahaan.  Indikator  yang  digunakan  sebagai
parameter  untuk  mengukur  nilai  perusahaan adalah Tobin’s  q . Tobin’s  q adalah  indikator untuk mengukur kinerja perusahaan, khususnya tentang  nilai  perusahaan,  yang  menunjukkan suatu  performa  manajemen  dalam  mengelola aktiva perusahaan. Nilai Tobin’s q menggambarkan suatu kondisi peluang investasi yang dimiliki perusahaan atau potensi pertumbuhan  perusahaan  (Lang et  al. 1989). Nilai  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  tiap tahunnya semakin berkurang. Berikut ini adalah data  empiris  mengenai  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  sub  sektor  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2013 dan 2014:
Tabel 1. Tobin’s q Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Industri Barang Konsumsi Tahun 2013 dan 2014 Tobin's q Tahun 2013 Tahun 2014 Jumlah Perusahaan % Jumlah Perusahaan % < 1 9 31 13 45 1,01 - 1,05 11 38 9 31 1,51 - 2,00 5 17 4 14 > 2 4 14 3 10 Total 29 100% 29 100%
Sumber: IDX, ICMD data diolah(2017)
Hasil pengolahan data dengan pengukuran Tobin’s  q dapat  dilihat  pada  tabel  1  yaitu jumlah perusahaan yang nilainya kurang dari 1 didapati  meningkat  dari  31%  pada  tahun  2013 menjadi  45%  pada  tahun  2014.  Sementara  itu rasio  Tobin’s  q  yang  nilainya  lebih  dari  2 ditemukan  berkurang  dari  14%  menjadi  10% pada  tahun  2014.  Berdasarkan  data  tersebut menunjukkan fenomena penurunan nilai perusahaan  pada  tahun  2014.  Tentunya  hal  ini disebabkan oleh beberapa faktor, salah satunya adalah  naik  turunnya  harga  saham  yang  terjadi pada  sub  sektor  ini.  Fenomena  ini  terjadi diduga masih ada kaitannya dengan pergeseran paradigma  s ingle  bottom  line menjadi  t riple bottom  line. “Satu-satunya  tanggung  jawab dalam perusahaan ialah meningkatkan keuntungannya”  (Friedman,  1962).  Itulah potongan  pernyataan  Milton  Friedman,  salah satu  pemikir  besar  ilmu  ekonomi  yang kemudian  banyak  mendapat  pertentangan karena  mengasumsikan  maksimisasi  kekayaan pemegang  saham  melalui profit merupakan tujuan  utama  perusahaan.  Pemikiran  tersebut membuat  perusahaan  dituntut  untuk  mengejar laba  sebesar-besarnya  sehingga  praktek  bisnis
pun mulai sedikit mengabaikan dampak negatif yang dirasakan oleh masyarakat dan lingkungan  tempat  perusahaan  melakukan berbagai  aktivitas  produksi.  Perusahaan  lantas dianggap  sebagai  penyebab  utama  rusaknya lingkungan  akibat  eksploitasi  sumber  daya alam yang berlebihan (Capra, 1983).
Korporasi  semestinya  bertanggung  jawab kepada pihak-pihak yang memiliki kepentingan,  baik  itu  pihak  internal  maupun eksternal.  Freeman  (1984)  berpendapat  bahwa tanggung jawab perusahaanbukan hanya kepada pemegang saham, melainkan kelompok maupun  individu  yang  dipengaruhi  atau memengaruhi  pencapaian  tujuan  perusahaan ( stakeholders ).  Investor,  sebagai  salah  satu stakeholders secara  subyektif  menyatakan ketertarikannya  terhadap  perusahaan  yang mengungkapkan  aktivitas  sosial  dalam  laporan tahunan karena dipandang memiliki keunggulan  tersendiri.  CSR  menjadi  salah  satu kewajiban  yang  juga  harus  dilaksanakan  oleh perseroan    terbatas  sesuai  dengan  isi  Bab  V Pasal  74  Undang-undang  No.  40  Tahun  2007 tentang  Perseroan  Terbatas  (UUPT).  UU 40/2007  pasal  74  ayat  (1)  menyatakan  bahwa
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
Perseroan yang menjalankan kegiatan usahanya di  bidang  dan/atau  berkaitan  dengan  sumber daya  alam  wajib  melaksanakan  Tanggung Jawab Sosial dan Lingkungan.
Pada  tahun  2012,  implementasi  program Corporate  Social  Responsibility (CSR)  di Indonesia telah diperkuat dengan diterbitkannya Peraturan
Pemerintah No.47/2012  tentang  Tanggung  Jawab  Sosial dan  Lingkungan  (TJSL)  Perseroan  Terbatas, yang  direalisasikan  sejak  awal  April  oleh pemerintah.  Peraturan  ini  diharapkan  dapat mengatur  kewajiban  tanggung  jawab  sosial perusahaan,  dan  dapat  melengkapi  UU  No.  40 tahun  2007  tentang  Perseroan  Terbatas  dan termuat  dalam  Pasal  74  yang  mengatakan bahwa  perseroan  yang  menjalankan  kegiatan usahanya  di  bidang  atau  berkaitan  dengan sumber  daya  alam  wajib  melaksanakan Tanggung  Jawab  Sosial  dan  Lingkungan. Peraturan  Pemerintah  No.47  Tahun  2012  yang menjadi landasan bahwa pengungkapan pertanggungjawaban sosial merupakan mandatory  disclosure untuk  setiap  perusahaan di  Indonesia,  bukan  lagi voluntary  disclosure. Lebih khusus lagi Pernyataan Standar Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  No.1  (Revisi 2014)  secara  implisit  menyarankan  untuk mengungkapkan tanggung  jawab akan masalah lingkungan  dan  sosial.  Namun,  berdasarkan hasil  studi  Perserikatan  Bangsa-Bangsa  (PBB) tentang Corporate  Sustainability  Report tahun 2013 membuktikan bahwa perusahaan- perusahaan  di  Indonesia  secara  kolektif memiliki  partisipasi  yang  rendah  dalam  hal melaporkan  atau  mengungkapkan  aktivitas sosialnya. Hal ini mengindikasikan pengungkapan  CSR  ( CSR  disclosure )  di Indonesia masih belum dipahami sebagai salah satu nilai tambah bagi perusahaan.
Sejalan  dengan  hasil  studi  PBB, National Center  for  Sustainability  Reporting (NCSR), sebuah  lembaga  yang  berfokus  pada  tujuan pembangunan berkelanjutan menyatakan bahwa  perusahaan  di  Indonesia  belum  banyak yang  menyediakan  laporan  CSR,  yaitu  40 perseroan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Padahal,  jika  dilihat  dari jumlah perseroan di Bursa Efek Indonesia yang berjumlah  519  emiten,  seharusnya  presentase perusahaan  yang  melaporkan  laporan  CSR-nya bisa lebih tinggi. NCSR memandang kesadaran perusahaan  di  Indonesia  jauh  lebih  rendah dibandingkan  dengan  negara-negara  maju seperti Jepang dan Prancis, yang diyakini telah
memahami bahwa pengungkapan CSR menjadi salah  satu  alternatif  strategi  bisnis  untuk membangun, dan melegitimasi posisi perusahaan  di  mata stakeholder -nya  (Sayekti dan Ludovicus, 2007).   Dalam akuntansi konvensional  laporan  keuangan  perusahaan merupakan hasil transaksi perusahaan yang bisa jelas terlihat. Akan tetapi pertukaran perusahaan  dengan  lingkungannya  bersifat non reciprocal yaitu  transaksi  antara  keduanya tidak  menimbulkan  prestasi  timbal  balik.  Hal inilah  yang  mengakibatkan  informasi  yang diterima oleh pihak pengguna informasi kurang lengkap  terutama  mengenai  hal-hal  yang berhubungan  dengan  tanggung  jawab  sosial perusahaan.  Belum  adanya  standar  baku  dan berterima umum juga mengakibatkan informasi yang dituangkan beragam. Implikasinya, perusahaan akan mempertimbangkan biaya dan manfaat  yang  akan  diperoleh  ketika  mereka memutuskan  untuk  mengungkapkan  informasi sosial.
Adapun fokus peneltian ini adalah terletak pada faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi keputusan perusahaan untuk melakukan pengungkapan  CSR  sebagai  upaya  untuk mencapai nilai perusahaan yang baik. Berdasarkan alur argumentasi di atas menggambarkan bahwa pemahaman
perusahaan  di  Indonesia  terhadap  berbagai dampak  positif  dari  pengungkapan  CSR terhadap kinerja keuangan ternyata diidentifikasi  masih  sebatas voluntary atau dipandang  hanya  sebatas  kegiatan  formalitas yang  bersifat temporary sehingga  dibutuhkan studi  lebih  lanjut  dan  mendalam  untuk mengetahui faktor-faktor yang menjadi penyebab  kurangnya  perhatian  perusahaan dalam pengungkapan CSR.

## TINJAUAN PUSTAKA
Pengungkapan Corporate  Social  Respon- sibility
Keputusan  untuk  memperlakukan  CSR sebagai  kebutuhan  hakiki  merupakan  suatu keputusan  investasi  strategis  yang  akan membawa  korporasi  menikmati  pertumbuhan laba  dan  kenaikan  nilai  pasar  secara  langgeng. Pendapat  ini  diperkuat  oleh  Lawrence  dan Weber  (2008)  yang  menyatakan  jika  suatu korporasi menjadikan CSR sebagai  bagian dari visi  dan  strategi  bisnisnya  maka  korporasi tersebut akan menikmati reputasi dan kenaikan nilai  bisnis  serta  pertumbuhan  laba  dalam jangka panjang. Pengungkapan tanggung jawab
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
sosial  perusahaan  akan  dapat  memberikan informasi  kepada  pihak-pihak  yang  terkait mengenai  aktivitas  sosial  yang  dilakukan  oleh perusahaan.  Menurut  Hackston  dan  Milne (1996),  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial perusahaan  sering  disebut  sebagai corporate social  responsibility atau social  disclosure, corporate  social  reporting,  social  reporting merupakan  proses  pengomunikasian  dampak sosial  dan  lingkungan  dari  kegiatan  ekonomi organisasi  terhadap  kelompok  khusus  yang berkepentingan dan terhadap masyarakat secara keseluruhan.
Teori Stakeholder Teori Stakeholder menyebutkan  bahwa terdapat  sekelompok  orang  atau  individu  yang diidentifikasi  dapat  memberikan  pengaruh terhadap  kegiatan  perusahaan  ataupun  dapat dipengaruhi oleh kegiatan perusahaan (Freeman,  1983).  Tujuan  utama  dari  teori stakeholder adalah untuk membantu manajemen  perusahaan  dalam  meningkatkan penciptaan nilai sebagai dampak dari aktivitas- aktivitas yang mereka lakukan dan meminimalkan kerugian yang mungkin muncul bagi stakeholder mereka.  Tujuan  yang  lebih luas  dari  teori stakeholder adalah  untuk membantu  manajer  dalam  meningkatkan  nilai dampak  kegiatan  operasi  perusahaan  dan meminimalkan kerugian-kerugian bagi stakeholder .

## Teori Legitimasi
Teori  legitimasi  mengandung  pengertian bahwa  aktivitas  berupa  tanggung  jawab  sosial perusahaan  merupakan  suatu  usaha  yang berkenaan  dengan  tekanan  dari  lingkungan sekitar,  misalnya  tekanan  politis,  sosial, ataupun  ekonomi.  Pihak  manajemen  berusaha untuk  mencari  kesepahaman  di  antara  sudut pandang  orang  lain  terhadap  nilai  sosial  yang dimiliki  serta  apa  yang  dianggap  oleh  masya- rakat  sebagai  dorongan  sosial  yang  paling sesuai  (Mathews,  1993).  Teori  legitimasi  telah menjadi  salah  satu  teori  yang  paling  sering digunakan  terutama  ketika  berkaitan  dengan wilayah sosial dan akuntansi lingkungan.

## Slack Resource Theory
Istilah  kelonggaran  ( slack )  pertama  kali dicetuskan  oleh  March  dan  Simon  dalam  buku (seminal/pelopor)  mereka  di  tahun  1958. Namun,  Cyert  dan  March  (1963)  mendefi- nisikan kelonggaran sebagai selisih antara total
sumber  daya  dengan  total  pembayaran  yang harus  dilakukan.  Definisi  ini  digunakan  oleh Bourgeois  (1981)  yang  menambahkan  bahwa kelonggaran  adalah  penahan  (cushion)  dalam bentuk  sumber  daya  aktual  maupun  potensial yang memungkinkan sebuah organisasi beradaptasi  secara  sukses  dari  tekanan  internal untuk melakukan penyesuaian atau dari tekanan eksternal untuk melakukan perubahan kebijakan,  dan  juga  untuk  menginisiasi perubahan  strategi  menghadapi  lingkungan eksternal.

## Good Corporate Governance Theory
Konsep  corporate  governance  timbul karena adanya keterbatasan dari teori keagenan dalam  mengatasi  masalah  keagenan  dan  dapat dipandang  sebagai  kelanjutan  dari  teori keagenan. Problem keagenan (agency problem) antara  pemegang  saham  (pemilik  perusahaan) dengan manager potensial terjadi bila manajemen  tidak  memiliki  saham  mayoritas perusahaan.  Untuk  menyakinkan  bahwa  mana- jer  bekerja  sungguh-sungguh  untuk  kepen- tingan  pemegang  saham,  pemegang  saham harus mengeluarkan biaya yang disebut agency cost  meliputi  pengeluaran  untuk  memonitor kegiatan manager, pengeluaran untuk membuat suatu  struktur  organisasi  yang  meminimalkan tindakan-tindakan manajer yang tidak diinginkan,  serta  opportunity  cost  yang  timbul akibat  kondisi  manajer  tidak  dapat  segera mengambil keputusan tanpa persetujuan pemegang saham (Atmadja, 2008: 13).

## Leverage
Dasar  pembentukan  variabel  ini  adalah stakeholder theory. Stakeholder theory ini lahir akibat  terjadinya  pergeseran  filosofis  penge- lolaan  entitas  bisnis.  Awalnya  pngelola  ( agen ) mempunyai  tanggung  jawab  perusahaan  pada pemilik  ( principles ).  Namun  perubahan  teno- logi  dan  komunikasi  berubah  ke  manajemen moderen  yang  didasarkan  pada  teori stake- holder ini. Leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan  utang  untuk  membiayai  investasi perusahaan.  Kondisi  perusahaan-perusahaan  di Indonesia  sangat  bergantung  pada  utang  bank untuk mendanai ekspansinya yang cepat karena pendanaan  internal  tidak  memadai  dan  pasar modal belum berkembang dengan baik (Husnan,  2001).  Dengan  demikian,  perusahaan publik  di  Indonesia  sangat  bergantung  pada kreditur.  Robert  (1992)  menyimpulkan  bahwa keputusan  struktur  modal  merupakan  bagian
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
dari strategi pemangku kepentingan perusahaan secara keseluruhan dan bahwa kreditur merupakan  pemangku  kepentingan  penting yang  mempengaruhi  harus  dikelola.  Ini mengikuti  bahwa  semakin  besar  sejauh  mana sebuah perusahaan bergantung pada pembiayaan  utang  untuk  mendanai  proyek- proyek  modal,  semakin  besar  sejauh  mana manajemen  perusahaan  akan  diharapkan  untuk menanggapi  harapan  kreditur  mengenai  peran korporasi  dalam  kegiatan  tanggung  jawab sosial.

## Slack Resource
Slack  resource  theory dijadikan  sebgai dasar  dalam  pembentukan  variabel slack resource. Sumber  daya  diskresioner  adalah kelonggaran  organisasi  ( organizational  slack ). Organizational  slack didefinisikan  sebagai sumber  daya  yang  tidak  digunakan  atau  belum dikomitmenkan  untuk  tujuan  apapun,  atau sebagai  ketersediaan  sumber  daya  berlebih melampaui  tingkat  sumber  daya  minimal  yang diperlukan  untuk  mempertahankan  keutuhan dari  organisasi  (Cyert  dan  March,  1963)  atau kelebihan  sumber  daya  melampaui  tingkat sumber daya yang diperlukan untuk menghasilkan  tingkat  output  tertentu  (Nohria dan  Gulati,  1996).  Para  peneliti  telah mengonseptualisasikan berbagai jenis kelonggaran  sumber  daya  (seperti  kelebihan bahan  baku,  tenaga  kerja,  kelebihan work- inprocess ,  atau  sisa  kapasitas  mesin),  tetapi bentuk  sumber  daya  yang  paling  diskresioner adalah kelebihan dana (Sharfman et al . 1988).

## Ukuran Dewan Komisaris
Berdasarkan  The  National  Committee  on Corporate  Governance  (2000)  dalam  Okta (2010) menjelaskan beberapa hal yang berkaitan dengan dewan komisaris.
Diantaranya  adalah  fungsi  dewan  komisaris untuk mengawasi direksi baik yang berhubungan dengan kebijakan dan pelaksanaan  direksi.  Kedua,  dewan  komisaris berfungsi  untuk  memberikan  saran  kepada direksi.  Untuk  menjalankan  fungsi  tersebut, maka  anggota  dewan  komisaris  merupakan seorang  yang  berkarakter  baik  dan  memiliki pengalaman  yang  relevan.  Ukuran  dewan
komisaris  yang  dimaksud  adalah  jumlah anggota  dewan  komisaris  dalam  perusahaan. Menurut  Sembiring  (2005)  Berdasarkan  teori agensi,  dewan  komisaris  merupakan  meka- nisme pengendali intern tertinggi yang bertanggung  jawab  untuk  memonitor  tindakan manajemen  puncak.  Individu  yang  bekerja sebagai  anggota  dewan  komisaris  merupakan hal penting dalam memonitor aktivitas manajemen secara efektif.

## Ukuran Perusahaan
Teori  legitimasi  memiliki  alasan  tentang hubungan  ukuran  dan  pengungkapan  tanggung jawab  sosial  (CSR).  Perusahaan  yang  lebih besar  melakukan  aktivitas  yang  lebih  banyak sehingga  memiliki  pengaruh  yang  lebih  besar terhadap  masyarakat,  memilik  lebih  banyak pemegang  saham  yang  punya  perhatian terhadap  program  sosial  yang  dilakukan perusahaan  dan  laporan  tahunan  merupakan alat  yang  efisien  untuk  mengkomunikasikan informasi  ini  (Cowen  et  al.,  1987).  Semakin besar  total  aktiva,  penjualan,  dan  kapitalisasi pasar,  maka  semakin  besar  pula  ukuran perusahaan  itu.  Ketiga  variabel  tersebut  dapat digunakan untuk menentukan ukuran perusahaan,  karena  dapat  mewakili  seberapa besar perusahaan tersebut.

## Nilai Perusahaan
Tobin’s  q adalah  indikator  untuk mengukur  kinerja  perusahaan,  khususnya tentang  nilai  perusahaan,  yang  menunjukkan suatu  proforma  manajemen  dalam  mengelola aktiva perusahaan. Nilai Tobin’s q menggambarkan suatu kondisi peluang investasi yang dimiliki perusahaan (Lang et al.,
1989)  atau  potensi  pertumbuhan  perusahaan (Tobin  &  Brainard,  1968;  Tobin,  1969).  Nilai Tobin’q dihasilkan dari penjumlahan nilai pasar saham  ( market  value  of  all  outstanding  stock ) dan nilai pasar hutang ( market value of all debt ) dibandingkan  dengan  nilai seluruh  modal  yang ditempatkan dalam aktiva produksi ( replacement value of all production capacity ), maka Tobin’s  q dapat  digunakan  untuk mengukur  kinerja  perusahaan,  yaitu  dari  sisi potensi nilai pasar suatu perusahaan.

## Gambar 1 Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Slack Resource, Leverage, Ukuran Perusahaan,  dan  Ukuran  Dewan  Komisaris terhadap Pengungkapan CSR
Corporate  Social  Performance (CSP) merupakan kegiatan bersifat sukarela, sehingga pelaksanaan  atau  pembatalan  kebijakan  sosial dan  lingkungan  akan  sangat  bergantung  pada ketersediaan  dana  lebih  (McGuire,  Sundgren, dan Schneeweis, 1988). Menurut teori kelonggaran  sumber  daya  (Waddock  dan Graves, 1997), kinerja ekonomi adalah prasyarat  agar  bisa  mewujudkan  kinerja  sosial korporat  yang  baik,  termasuk  di  dalamnya kinerja  lingkungan.  Implementasi  dari  dimensi CSP  seperti  pengembangan  komunitas  dan hubungan  dengan  pegawai,  harus  memiliki sumber  daya  finansial  yang  memadai.  Dalam konteks  pengungkapan  lingkungan  secara sukarela, slack  resources dapat  mendorong organisasi  untuk  melakukan  lebih  banyak pengungkapan  karena  tersedia  sumber  daya untuk  memenuhi  biaya  administratif  dalam melakukan pengungkapan itu.
H 𝟏 𝒂 : Slack  resources berpengaruh  positif terhadap pengungkapan CSR.
Rasio leverage ini  digunakan  untuk memberikan  gambaran  mengenai  struktur modal  yang  dimiliki  perusahaan,  sehingga dapat  dilihat  tingkat  resiko  tak  tertagihnya suatu utang. Oleh karena itu perusahaan dengan rasio leverage yang  tinggi  memiliki  kewajiban untuk  melakukan  pengungkapan  yang  lebih
luas daripada perusahaan dengan rasio leverage yang  rendah  (Cho et  al .,  2012).  Jika  dikaitkan dengan  teori  legitimasi,  perusahaan  yang memiliki utang yang meningkat, perlu mengungkapkan Corporate  Social  Respon- sibility agar  perusahaan  tetap  mendapatkan legitimasi, kepercayaan dan reaksi yang positif dari pihak lain.
H 𝟏 𝒃 : Leverage keuangan  perusahaan berpengaruh positif terhadap
pengungkapan CSR perusahaan
Secara teoritis perusahaan besar tidak akan lepas  dari  tekanan  politis,  yaitu  tekanan  untuk melakukan pertanggungjawaban sosial (Setiawati  dan  Artha,  2013).  Teori  legitimasi mengandung pengertian bahwa aktivitas berupa tanggung  jawab  sosial  perusahaan  merupakan suatu  usaha  yang  berkenaan  dengan  tekanan dari  lingkungan  sekitar,  misalnya  tekanan politis, sosial, ataupun ekonomi.
H 𝟏 𝒄 :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh positif terhadap pengungkapan CSR perusahaan.
Keterbasan  dari  teori  keagenan  ( agency theory )  dalam  mengatasi  masalah  keagenan merupakan pemicu munculnya konsep corporate  governance yang  dapat  dipandang sebagai  kelanjutan  teori  keagenan.  Dewan komisaris  yang  berasal  dari  luar  perusahaan akan  dipandang  lebih  baik  karena  pihak  luar akan  menetapkan  kebijakan  yang  berkaitan
Leverage (X2)
(X2) Size (X3) Ukuran Dewan Komisaris (X4) Pengungkapan CSR (Y1) Nilai Perusahaan (Y2) Slack Resource (X1) H1 𝑎 H1 𝑏 H1 𝑐 H1 𝑑 H3: 𝑎, 𝑏, 𝑐, 𝑑 H2 𝑎 H2 𝑎 H2 𝑏 H2 𝑐 H2 𝑑 H2 𝑒 H2 𝑎
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
dengan  perusahaan  secara  lebih  obyektif dibanding  perusahaan  yang  memilki  susunan dewan komisaris yang hanya berasal dari dalam perusahaan.
H 𝟏 𝒅 : Ukuran dewan komisaris perusahaan berpengaruh positif terhadap
pengungkapan tanggung jawab sosial perusahaan.
Pengaruh Slack Resource, Leverage, Ukuran Perusahaan,  Ukuran  Dewan Komisaris,  dan
Pengungkapan CSR
terhadap
Nilai
Perusahaan
Menurut organizational  theory,  slack resources ditujukan untuk empat fungsi utama. Pertama, slack  resources berfungsi  sebagai ajakan,  yang  merepresentasikan  ‘besarnya pmbayaran  kepada  pemegang  kepentingan melebihi  apa  yng  diperlukan  perusahaan  untuk bertahan’ (Tan dan Mike, 2003). Fungsi kedua yaitu slack  resource dapat  menjadi  sumber daya  untuk  penyelesaian  konflik.  Ini  berarti bahwa slack resource dapat menjadi salah satu solusi untuk setiap permasalahan. Fungsi ketiga dari slack  resource yaitu  berperan  sebagai “penyangga”  perusahaan  dari  kekacauan  dan ketidakpastian  lingkungan  sekitar  perusahaan. Fungsi  terakhir  yaitu,  sebagai  fasilitator perilaku strategis perusahaan, yang memungkinkan perusahaan untuk bereksperimen  dengan  strategi  baru  seperti memperkenalkan  produk  baru  dan  memasuki pasar yang baru (Thompson, 1967).
H 𝟐 𝒂 : Slack  resource berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
Peningkatan leverage bisa  memberikan dua  macam  signal,  yaitu  berita  baik  ( good news )  sekaligus  berita  buruk  ( bad  news ) (Novaes, 2002). Peningkatan leverage menunjukkan  berita  baik  jika  peningkatan tersebut merefleksikan kemampuan managemen untuk meningkatkan nilai. Sebaliknya,  hal  tersebut  menunjukkan  berita buruk  jika  manager  melakukan  peningkatan leverage karena  terpaksa  dan  bukan  karena alasan efisiensi. Leverage keuangan merupakan alternatif yang dapat digunakan untuk meningkatkan  laba  (Brigham  dan  Houston, 2001).  Penggunaan  hutang  dalam  investasi sebagai  tambahan  untuk  mendanai  aktiva perusahaan  diharapkan  dapat  meningkatkan keuntungan  yang  akan  diperoleh  perusahaan, karena  aktiva  perusahaan  digunakan  untuk
menghasilkan laba. Dengan demikian laba yang tersedia untuk pemegang ekuitas menjadi lebih besar  (Brigham  dan  Houston  2001).  Tetapi, penggunaan leverage yang  semakin  besar menyebabkan  beban  bunga  semakin  besar (Brigham  dan  Gapenski  1997).  Jika  beban bunga  sangat  besar  sedangkan  laba  operasi tidak  cukup  besar,  akan  timbul  masalah kesulitan  keuangan  yang  menyebabkan  kinerja menurun.  Namun  demikian  beban  bunga hutang  juga  merupakan  pengurang  pajak  yang dapat meningkatkan nilai perusahaan (Brigham dan Gapenski 1997).
H 𝟐 𝒃 : Leverage keuanganperusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Sehubungan  dengan  total  akitva,  apabila perusahaan  memiliki  total  asset  yang  besar  ini menunjukkan bahwa perusahaan telah mencapai  tahap  kedewasaan  ( maturity )  atau well  established. Secara  umum  perusahaan yang mempunyai total aktiva yang relatif besar dapat  beroperasi  dengan  tingkat  efisiensi  yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan yang  tingkat  aktivanya  rendah  (Seniwati, 2008). Oleh karena itu perusahaan dengan total aktiva  yang  besar  akan  lebih  mampu  untuk menghasilkan  tingkat  keuntungan  yang  lebih tinggi.  Ketika  kinerja  diukur  dengan  rasio tobin’s q, peningkatan ukuran perusahaan yang ditandai  dengan  peningkatan  aset  secara signifikan  berhubungan  dengan  kinerja  yang lebih  baik  pada  perusahaan  sehingga  peluang investasi menjadi lebih besar.
H 𝟐 𝒄 :  Ukuran  perusahaan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Dewan  komisaris  memegang  peranan penting  dalam  mengarahkan  strategi  dan mengawasi jalannya perusahaan serta memastkan  bahwa  para  manajer  benar-benar meningkatkan  kinerja  perusahaan  sebagai bagian  dari  tujuan  perusahaan.  Sari  dan  Putu (2014)  menemukan  bahwavariabel-variabel independen  kepemilikan  manajerial,  salah satunya  adalah  ukuran  dewan  komisaris, berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan yang diproksikan dengan price book value .Berdasarkan uraian tersebut, dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 𝟐 𝒅 : Ukuran dewan komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
Semakin besar kekuatan kelompok- kelompok aktivis dan media dalam  masyarakat yang plural, semakin perlu perusahaan membuat  kegiatan  strategis.  Kegiatan  CSR perusahaan  merupakan  kegiatan  strategis  yang dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Hal ini sesuai  pendapat  Ullman  (1985)  bahwa  kinerja sosial merupakan bentuk keberpihakan stakeholders yang  mengandung  konsekuensi ekonomi.
H 𝟐 𝒆 :  Pengungkapan  CSR  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Slack Resource, Leverage, Ukuran Perusahaan,  dan  Ukuran  Dewan  Komisaris terhadap
Nilai Perusahaan Melalui Pengungkapan CSR Perusahaan
Variabel  pertama  yang  diduga  menjadi determinan  pengungkapan  CSR  adalah slack resources. Sejalan  dengan  fungsinya  sebagai sebagai fasilitator perilaku strategis perusahaan, yang memungkinkan perusahaan untuk bereksperimen dengan strategi baru (Thompson,  1967), slack  resource dapat mendukung salah satu strategi perusahaan yaitu tanggung  jawab  sosial.  McGuire,  Sundgren, dan  Schneeweis  (1988)  menyatakan  CSP merupakan  kegiatan  bersifat  sukarela  sehingga pelaksanaan  atau  pembatalan  kebijakan  sosial dan  lingkungan  akan  sangat  bergantung  pada ketersediaan  dana  lebih.  Hal  ini  didukung  oleh Seifert et  al. (2004);  Fadliah  (2014)  yang menyatakan bahwa slack resource perpengaruh positif  terhadap  pengungkapan  CSR.  Saat perusahaan  mengungkapkan  tanggung  jawab sosialnya  setiap  tahun,  maka  ini  merupakan sinyal  yang  baik  bagi  pengguna  laporan. Perusahaan  berharap  para  pengguna  laporan akan membaca “ good news ” kinerja perusahaan, misalnya dalam lingkup sosial, dan dengan  demikian  investor  akan  berinvestasi  di perusahaan  tersebut.  Meningkatnya  minat investor  terhadap  perusahaan,  yang  ditandai dengan  semakin  banyaknya  saham  yang beredar,  tentu  memberikan  dampak  positif terhadap harga saham.
H 𝟑 𝒂 :  Terdapat  pengaruh slack  resource terhadap  nilai  perusahaan  melalui pengungkapan CSR.
Variabel  kedua  yang  diangkat  menjadi determinan pengungkapan CSR adalah leverage keuangan  perusahaan.  Perusahaan yang  memiliki  utang  yang  tinggi  akan
mempunyai  risiko financial yang  lebih  besar sehingga  akan  menurunkan  kepercayaan  pihak lain  atas  kemampuan  perusahaan  dalam mengembalikan  dana  (Rofelawati,  2010).  Jika dikaitkan  dengan  teori  legitimasi,  perusahaan yang  memiliki  utang  yang  meningkat,  perlu mengungkapkan Corporate Social Responsibility agar perusahaan tetap mendapatkan  legitimasi,  kepercayaan  dan reaksi yang positif dari pihak lain. Oleh karena itu perusahaan
cenderung untuk mempersiapkan  informasi  secara  terinci  untuk meningkatkan  kemungkinan  bahwa  mereka akan  mendapatkan  pendanaan  dari  institusi- institusi finansial. Dengan mendapatkan legitimasi  maka  perusahaan  tetap  memegang kepercayaan  pemilik  dana  untuk  dipinjamkan ke  perusahaan.  Perolehan  laba  ini  tentu  akan menjadi  pertimbangan  para  penanam  modal untuk berinvestasi di perusahaan.
H 𝟑 𝒃 :  Terdapat  pengaruh  antara leverage dengan nilai perusahaan  melalui pengungkapan CSR.
Selain slack  resource dan leverage,  size perusahaan  merupakan  variabel  yang  banyak digunakan  untuk  menjelaskan  pengungkapan sosial  yang  dilakukan  perusahaan  dalam laporan  tahunan  yang  dibuat  (Belkaoui  dan Karpik,  1989;  Raffournier,  1995;  Hackstone dan  Milne,  1996,  Cormier  dan  Magnan,  1999; Rofelawati,  2010;  Sembiring,  2005;  Setiawati dan  Artha,  2013).  Perusahaan  yang  berukuran lebih besar cenderung memiliki public demand akan  informasi  yang  lebih  tinggi  dibanding perusahaan  yang  berkuran  lebih  kecil.  Dengan pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  dapat mengurangi  biaya  keagenan  yang  dikeluarkan sebab  perusahaan  yang  berukuran  lebih  besar memiliki biaya keagenan yang lebih besar pula (Yulita,  2010).  Perusahaan  menggunakan kegiatan  sosial  untuk  meningkatkan  citra mereka  di  mata  pemangku  kepentingan. Belkaoui  dan  Karpik  (1989)  mengakui  bahwa membangung  citra  dan  adanya  masalah kepentingan publik dapat memengaruhi keputusan  untuk  melakukan  kegiatan  tanggung jawab sosial tersebut.
H 𝟑 𝒄 : Terdapat pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan  melalui  pengungkapan CSR.
Selain beberapa determinan pengungkapan CSR  yang  telah  disebutkan  diatas,  ukuran
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
dewan  komisaris  juga  memiliki  andil  yang besar  dalam  mendukung  keberhasilan  kinerja dari  perusahaan.  Dewan  komisaris  akan memberikan tekanan dalam bentuk pengawasan terhadap  perusahaan  dalam  meningkatkan kinerja keuangan. Chtourou et al. (2001) dalam penelitiannya menyatakan bahwa dengan jumlah  dewan  komisaris  yang  semakin  besar maka mekanisme monitoring manajemen perusahaan  akan  semakin  baik.  Hal  tersebut didukung  oleh  hasil  penelitian  Rosenstein  dan Wyatt  (1990)  yang  menegaskan  bahwa  pasar modal bereaksi sangat baik terhadap pembentukan  dewan  komisaris  dalam  suatu perusahaan, yang ditandai dengan reaksi positif terhadap  harga  saham  perusahaan.  Ketika hubungan  antara  ukuran  dewan  komisaris  dan pengungkapan  CSR  positif  maka  hal  ini seharusnya dapat meningkatkan kinerja keuangan perusahaan.
H 𝟑 𝒅 :  Terdapat  pengaruh  ukuran  dewan komisaris  terhadap  nilai  perusahaan melalui pengungkapan CSR.

## METODE Populasi, dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  kelompok industri  sektor  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sejak  tahun  2010 atau  sebelumya  sampai  2014.  Penentuan sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan teknik purposive sampling, yaitu teknik judgement sampling (Hartono, 2010:79), kriteria  yang  digunakan  untuk  memilih  sampel adalah:  (1)  Perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  sejak  tahun  2010  atau sebelumnya,  (2)  Melakukan  pengungkapan CSR  selama  tiga  tahun  berturut-turut  mulai tahun  2011-2013,  (3)  Mempunyai  laporan keuangan  lengkap  selama  periode  pengamatan berdasarkan data yang dibutuhkan.

## Variabel Penelitian dan Pengukuran
Leverage Rasio  pengukuran leverage perusahaan dalam  penelitian  ini  diproksikan  dengan  Rasio Utang terhadap Ekuitas ( Debt to Equity Ratio ), yang  diperoleh  dengan  cara  total  utang  dibagi ekuitas.  Rasio  ini  dipilih  karena  dianggap sebagai  ukuran  kekuasaan  kreditur  sebagai salah satu stakeholder karena rasio ini mewakili peran penting dari kreditur sebagai stakeholder dalam  perbandingannya  dengan  para  investor
ekuitas  (Belkaoui  dan  Karpik,  1989;  Roberts, 1992; Purnomosidi, 2005).

## Slack Resources
Penelitian  ini  mengukur  s lack  resources mengadopsi  pengukuran  yang  digunakan  oleh Seifert et  al. (2004)  yaitu  menggunakan relative  cash  flow.  Relative  cash  flow diukur dengan  cara: cash  flow ( CF t−1 )  dibagi  dengan sales ( S t−1 ).

## Ukuran Perusahaan
Pada  penelitian  ini  ukuran  perusahaan diukur dengan menggunakan logaritma natural (Ln) dari total aktiva.

## Ukuran Dewan Komisaris
Penelitian ini mengadopsi cara pengukuran Sembiring  (2005)  yaitu  banyaknya  jumlah anggota komisaris yang dimiliki.
Pengungkapan Corporate Social Responsibility Pengungkapan  CSR  dalam  penelitian  ini diukur dengan menggunakan Global Reporting Initiatives (GRI)  G4.  GRIG4  menyediakan kerangka  kerja  yang  relevan  secara  global untuk mendukung pendekatan yang terstandardisasi dalam pelaporan, yang mendorong tingkat transparansi dan konsistensi yangdiperlukan untuk membuat informasi yang disampaikan  menjadi  berguna  dan  dapat dipercaya oleh pasar dan masyarakat.

## Nilai Perusahaan
Kinerja perusahaan berbasis pasar diproksikan dengan Tobin’s q . Tobin’s q adalah gambaran  statistik  yang  berfungsi  sebagai proksi  dari  nilai  perusahaan  dari  perspektif investor,  seperti  dalam  defisisi  yang  telah dijelaskan  di  atas  bahwa Tobin’s  q merupakan nilai  pasar  dari firm’s  assets dan replacement value of those assets .
Analisis Data Analisis Jalur ( Path Analysis )
Analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  menggunakan  Analisis  Jalur ( Path  Analysis )  dengan  bantuan  perhitungan melalui  program Partial  Least  Square (PLS) menggunakan software Smart  PLS.  Untuk analisis jalur dengan variabel observed menggunakan  PLS,  tidak  perlu  melakukan pengukuran model untuk menguji validitas dan
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
realibilitas sehingga langsung dilakukan estimasi model struktural.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Partial Least Square (PLS )

## Pengujian Linieritas
Pengujian  linieritas  dimaksudkan  untuk mengetahui  linier  atau  tidaknya  hubungan
antara  variabel  eksogen  terhadap  variabel endogen.  Kriteria  pengujian  menyebutkan bahwa  apabila  nilai  probabilitas  < level  of significance (alpha  (α=5%))  maka  dinyatakan ada  hubungan  linier  antara  variabel  eksogen terhadap  variabel  endogen.  Hasil  pengujian linieritas disajikan dalam tabel berikut :
Tabel 2. Hasil Pengujian Linearitas
Eksogen Endogen F Sig. Slack Resource CSR 431,204  0,000 Leverage CSR 301,321  0,000 Size CSR 69,339 0,000 Ukuran Dewan Komisaris CSR 349,673  0,000 Slack Resource Nilai Perusahaan  544,018  0,000 Leverage Nilai Perusahaan  410,127  0,000 Size Nilai Perusahaan  143,094  0,000 Ukuran Dewan Komisaris Nilai Perusahaan 311,300  0,000 CSR Nilai Perusahaan  666,138  0,000 Sumber : Data sekunder yang diolah (2017) Berdasarkan tabel di atas diketahui bahwa semua  hubungan  antara  variabel  eksogen terhadap variabel endogen menghasilkan probabilitas  sebesar  0,000.  Hal  ini  berarti probabilitas  < level  of  significance (alpha (α=5%)).  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan semua  hubungan  antara  variabel  eksogen terhadap  variabel  endogen  adalah  hubungan linier.

## Goodness of Fit Model
Goodness  of  fit  Model digunakan  untuk mengetahui  besarnya  kemampuan  variabel endogen untuk menjelaskan keragaman variabel  eksogen,  atau  dengan  kata  lain  untuk mengetahui besarnya kontribusi variabel eksogen  terhadap  variabel  endogen. Goodness of  fit  Model dalam  analisis  PLS  dilakukan dengan  menggunakan Q-Square  predictive relevance (Q 2 ). Goodness of Fit Model Variabel R 2 Pengungkapan CSR 0,879 Nilai perusahaan 0,859 Q 2 = 1 – ( 1 – R 1 2 ) ( 1 – R 2 2 )  Q 2
= 1 – ( 1 – 0,879) ( 1 – 0,859) = 0,982 Sumber  : Data sekunder yang diolah (2017)
Kemudian R-square
variabel pengungkapan CSR bernilai  0,879 atau 87,9%. Hal  ini  dapat  menunjukkan  bahwa  keragaman variabel pengungkapan CSR mampu dijelaskan oleh  variabel slack  resource,  leverage ,  ukuran perusahaan,  dan  ukuran  dewan  komisaris sebesar 87,9%, atau dengan kata lain kontribusi variabel pengungkapan CSR mampu dijelaskan
oleh  variabel slack  resource,  leverage ,  ukuran perusahaan,  dan  ukuran  dewan  komisaris terhadap  pengungkapan  CSR  sebesar  87,9%, sedangkan  sisanya  sebesar  12,1%  merupakan kontribusi  variabel  lain  yang  tidak  dibahas dalam penelitian ini.
Selanjutnya R-square variabel nilai perusahaan  bernilai  0,859  atau  85,9%.  Hal  ini
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
dapat  menunjukkan  bahwa  keragaman  variabel nilai  perusahaan  mampu  dijelaskan  oleh variabel slack  resource,  leverage ,  ukuran perusahaan,  ukuran  dewan  komisaris  dan pengungkapan  CSR  sebesar  85,9%,  atau dengan kata lain kontribusi variabel pengungkapan  CSR  mampu  dijelaskan  oleh variabel slack  resource,  leverage ,  ukuran perusahaan,  ukuran  dewan  komisaris  dan pengungkapan  CSR  terhadap  nilai  perusahaan sebesar  85,9%,  sedangkan  sisanya  sebesar 14,1% merupakan kontribusi variabel lain yang tidak dibahas dalam penelitian ini.
Q-Square predictive relevance (Q 2 ) bernilai  0,982  atau  98,2%.  Hal  ini  dapat menunjukkan  bahwa  keragaman  variabel  nilai perusahaan  mampu  dijelaskan  oleh  model secara keseluruhan sebesar 98,2%, atau dengan kata  lain  kontribusi  variabel  slack  resource, leverage,  ukuran  perusahaan,  ukuran  dewan komisaris  dan  pengungkapan  CSR  terhadap nilai  perusahaan  secara  keseluruhan  sebesar 98,2%,  sedangkan  sisanya  sebesar  1,8%
merupakan  kontribusi  variabel  lain  yang  tidak dibahas dalam penelitian ini.

## Pengujian  Pengaruh  Langsung  dan  Tidak Langsung
Penelitian  ini  melaukukan  pengujian melalui  dua  tahap  yaitu:  Tahap  pertama  yaitu pengujian  pengaruh  langsung  ( direct  effect ) variabel independen ke variabel dependen.Tahap kedua adalah pengujian pengaruh  tidak  langsung    ( indirect  effect) dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menguji  ada tidaknya  pengaruh  secara  tidak  langsung variabel independen terhadap variabel dependen melalui variabel interveningnya.
Tahap pertama dilakukan pengujian pengaruh  langsung  dengan  kriteria  pengujian menyatakan  bahwa  apabila  nilai  T- statistics ≥ T-tabel  (1,64)  maka  dinyatakan  terdapat pengaruh  signifikan  variabel  eksogen  terhadap variabel  endogen.  Hasil  pengujian direct  effect dapat  dilihat  melalui  ringkasan  dalam  tabel berikut ini:
Hasil Pengujian Direct Effect Slack Resource Leverage Ukuran Perusahaan Ukuran Dewan Komisaris Pengungkapan CSR Pengungkapan CSR 5,914 0,814 2,237 8,828 Nilai Perusahaan 4,128 15,679 23,665 4,539 11,272
Sumber  : Data sekunder yang diolah (2017)
Diketahui  terdapat  tiga  variabel  yang secara  langsung  mempengaruhi  pengungkapan CSR. Variabel slack resource , ukuran perusahaan  dan  ukuran  dewan  komisaris memiliki pengaruh langsung terhadap pengungkapan  CSR  dengan  perolehan  nilai  T- statistik ≥ 1,64, namun  variabel leverage tidak signifikan berpengaruh terhadap pengungkapan CSR  dengan  perolehan  nilai  T-statistik  ≤  1,64. Terdapat  lima  variabel  yang  secara  langsung mempengaruhi  nilai  perusahaan  yaitu slack
resource,  leverage, ukuran  perusahaan  dan ukuran dewan komisaris.
Tahap kedua dilakukan pengujian pengaruh  tidak  langsung  dengan  kriteria pengujian  menyatakan  bahwa  apabila  nilai  T- statistics ≥  T-tabel  (1,64)  maka  dinyatakan terdapat  pengaruh  signifikan  secara  tidak langsung  variabel  eksogen  terhadap  variabel endogen  melalui  variabel  interveningnya. Adapun  hasil  pengukuran  pengaruh  tidak lansung  disajikan  dalam  tabel  berikut  ini:
Hasil Pengujian Indirect Effect Slack Resource Leverage Ukuran Perusahaan Ukuran Dewan Komisaris Pengungkapan CSR Nilai Perusahaan 5,237 0,812 2,194 6,950
Sumber  : Data sekunder yang diolah (2017)
Diketahui  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan slack  resource, ukuran  perusahaan,  dan  ukuran dewan  komisaris  terhadap  nilai  perusaahaan  melalui  pengungkapan  CSR  dengan  perolehan  nilai  T- statistik ≥ 1,64, namun tidak terdapat pengaruh signifikan leverage terhadap nilai perusahaan melalui pengungkapan CSR dengan perolehan nilai T-statistik lebih kecil dari 1,64.

## Konversi Diagram Jalur Ke Dalam Model Struktural
Koefisien Direct dan Indirect Effect Eksogen Endogen Intervening Direct Indirect Total Slack Resource Pengungkapan CSR 0,434 0,434 Leverage Pengungkapan CSR 0,020 0,020 Ukuran Perusahaan Pengungkapan CSR 0,101 0,101 Ukuran Dewan Komisaris Pengungkapan CSR 0,454 0,454 Slack Resource Nilai Perusahaan CSR 0,082 0,148 0,230 Leverage Nilai Perusahaan CSR 0,274 0,007 0,281 Ukuran Perusahaan Nilai Perusahaan CSR 0,290 0,035 0,325 Ukuran Dewan Komisaris Nilai Perusahaan CSR 0,103 0,155 0,259 Pengungkapan CSR Nilai Perusahaan 0,342 0,342
Sumber  : Data sekunder yang diolah (2017)
Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa model pengukuran yang terbentuk adalah: Persamaan 1 Pengungkapn  CSR  =  0,434  slack  resource    +  0,020  leverage  +  0,101  ukuran  perusahaan  +  0,454 uk.dewan komisaris Persamaan 2 Nilai  Perusahaan  =  0,082  slack  resource  +  0,274  leverage  +  0,290  ukuran  perusahaan  +  0,103 uk.dewan komisaris + 0,342 pengungkapan CSR

## Identidikasi Sifat Mediasi Pengaruh Slack Resource terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan ringkasan hasil yang ditunjukkan  oleh  diagram  jalur  di  atas  dapat diketahui  bahwa  pengaruh slack  resource terhadap  nilai  perusahaan  baik  sebelum  dan sesudah  dimediasi  dinyatakan  signifikan  dan koefisien  jalur slack  resource terhadap  nilai
perusahaan  sesudah  dimediasi  lebih  kecil  dari koefisien  jalur slack  resource terhadap  nilai perusahaan  sebelum  dimediasi.  Hal  ini  dapat dinyatakan  variabel  CSR  mampu  memediasi sebagian  ( partial  mediation ) slack  resource terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan Slack Resource 0.923* Nilai Perusahaan Slack Resource 0.082* Nilai Perusahaan CSR 0.434* 0.342* Leverage 0.106 Nilai Perusahaan Leverage 0.274* Nilai Perusahaan CSR 0.020 0.342*
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
Berdasarkan ringkasan hasil yang ditunjukkan  oleh  diagram  jalur  di  atas  dapat diketahui  bahwa  pengaruh  leverage  terhadap CSR  dinyatakan  tidak  signifikan  dan  pengaruh
CSR  terhadap  nilai  perusahaan  dinyatakan tidak  signifikan.  Hal  ini  dapat  dinyatakan variabel CSR tidak mampu memediasi leverage terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan ringkasan hasil yang ditunjukkan  oleh  diagram  jalur  di  atas  dapat diketahui  bahwa  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  baik  sebelum  dan sesudah  dimediasi  dinyatakan  signifikan  dan koefisien  jalur  ukuran  perusahaan  terhadap
nilai  perusahaan  sesudah  dimediasi  lebih  kecil dari koefisien jalur ukuran perusahaan terhadap nilai  perusahaan  sebelum  dimediasi.  Hal  ini dapat  dinyatakan  variabel  CSR  mampu memediasi sebagian ( partial mediation ) ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Dewan Komisaris terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan ringkasan hasil yang ditunjukkan  oleh  diagram  jalur  di  atas  dapat diketahui  bahwa  pengaruh  ukuran  dewan komisaris  terhadap  nilai  perusahaan  baik sebelum  dan  sesudah  dimediasi  dinyatakan signifikan  dan  koefisien  jalur  ukuran  dewan komisaris  terhadap  nilai  perusahaan  sesudah dimediasi lebih kecil dari koefisien jalur ukuran dewan  komisaris  terhadap  nilai  perusahaan sebelum  dimediasi.  Hal  ini  dapat  dinyatakan variabel  CSR  mampu  memediasi  sebagian ( partial  mediation )  ukuran  dewan  komisaris terhadap nilai perusahaan.
Pengujian Hipotesis Hipotesis 1 𝑎 :  Slack  resource  berpengaruh positif terhadap pengungkapan CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa slack  resource berpengaruh  positif  terhadap pengungkapan  CSR  dengan  koefisien direct effect sebesar  0,434.  Hasil  ini  signifikan  yang ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (5,914)  lebih besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini  berarti slack  resource memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap pengungkapan CSR. Dengan  demikian  hipotesis 1 𝑎 diterima.
Berdasarkan  hasil  pengujian  diperoleh  bukti empiris bahwa H1 𝑎 didukung dengan koefisien direct  effect positif  dan  signifikan.  Hal  ini berarti  semakin  besar slack  resource maka semakin  banyak  pengungkapan  CSR  yang dilakukan  perusahaan.  Temuan  ini  mendukung slack  resource  theory bahwa  perusahaan dengan  potensi  sumber  daya  bebas  yang tersedia  akan  memiliki  kebebasan  dalam memanfaatkan  dananya  untuk  kepentingan sosial.
Hipotesis 1 𝑏 : Leverage keuangan perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  pengungkapan CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh positif terhadap pengungkapan  CSR  dengan  koefisien direct effect sebesar  0,020.  Hasil  ini  tidak  signifikan yang  ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (0,814) lebih  kecil  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini berarti leverage memiliki pengaruh positif tidak signifikan terhadap pengungkapan CSR. Dengan demikian hipotesis 1 𝑏 ditolak.
Berdasarkan  hasil  pengujian  diperoleh  bukti empiris  yang  tidak  mendukung H1 𝑏 dengan
Size 0.776* Nilai Perusahaan Size 0.290* Nilai Perusahaan CSR 0.101* 0.342* Ukuran Dewan Komisaris 0.876* Nilai Perusahaan Ukuran Dewan Komisaris 0.103* Nilai Perusahaan CSR 0.454* 0.342*
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
koefisien direct  effect positif  namun  tidak signifikan.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi leverage maka  cenderung  dapat  meningkatkan jumlah  pengungkapan  CSR  yang  dilakukan perusahaan. Meskipun leverage dapat meningkatkan  pengungkapan  CSR,  namun peningkatan  tersebut  tidak  signifikan.  Hal  ini berarti bahwa tinggi rendahnya tingkat leverage perusahaan  cenderung  tidak  mempengaruhi luas  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial perusahaan. Hasil ini menurut Chow dan Wong (1987)  disebabkan  antara  lain,  karena  laporan tahunan yang di dalamnya terdapat pengungkapan  CSR  bukanlah  satu-satunya sumber informasi untuk menyelesaikan masalah  konflik  kepentingan  dari  pemegang saham,  kreditur,  dan  manajer  perusahaan. Kreditur  masih  memiliki  alternatif  lain, misalnya debt  covenant untuk  mengamankan hutangnya dibandingkan dengan tingkat pengungkapan  lebih.  Kreditur  juga  dapat memperoleh  informasi  dan  pengungkapan lainnya  melalui  tanya  jawab  langsung  dengan manajemen, perjanjian hutang, laporan interim, ataupun  dari  laporan  lainnya  yang  disediakan oleh  perusahaan.  Oleh  karena  kreditur  masih memiliki  berbagai  alternatif  informasi  lain tersebutlah, maka kreditur tidak terlalu menuntut  pengungkapan  lebih  pada  laporan tahunan perusahaan.
Hipotesis 1 𝑐 : Ukuran
perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  pengungkapan

## CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa ukuran perusahaanberpengaruh positif terhadap pengungkapan  CSR  dengan  koefisien direct effect sebesar  0,101.  Hasil  ini  signifikan  yang ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (2,237)  lebih besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini  berarti semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin  banyak  pengungkapan  CSR  yang dilakukan perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap pengungkapan CSR.  Hal ini  menjelaskan  bahwa  pengungkapan  CSR bergantung  pada  besar  atau  kecilnya  suatu perusahaan.  Penelitian  ini  berhasil  mendukung teori  legitimasi,  yaitu  perusahaan  besar  akan mengungkapkan  tanggung  jawab  sosial  lebih tinggi  agar  perusahaan  tetap  mendapatkan respon yang positif dari pihak lain ( stakeholder ),  sehingga  aktivitas  usaha  dapat berjalan  dengan  lancar.  Untuk  memenuhi kepentingan  dari  para stakeholder diperlukan
pengungkapan  informasi  yang  lebih  banyak, termasuk pengungkapan
CSR untuk menghindari tekanan dari pada stakeholder.
Hipotesis 1 𝑑 :  Ukuran  dewan  komisaris perusahaan berpengaruh positif terhadap pengungkapan CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa ukuran  dewan  komisarisberpengaruh  positif terhadap  pengungkapan  CSR  dengan  koefisien direct  effect sebesar  0,454.  Hasil  ini  signifikan yang  ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (8,828) lebih  besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini berarti ukuran dewan komisarismemiliki pengaruh positif signifikan terhadap pengungkapan CSR. Dengan demikian hipotesis 1 𝑑 diterima.  Hal  ini  berarti  semakin besar  ukuran  dewan  komisaris  maka  semakin banyak  pengungkapan  CSR  yang  dilakukan perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  menjadi  bukti empiris bahwa adanya pengaruh ukuran dewan komisaris  terhadap  pengungkapan  tanggung jawab sosial. Pengaruh ukuran dewan komisaris terhadap  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial menunjukkan  bahwa  anggota  dewan  komisaris dapat  berperan  dan  menjalankan  fungsinya dalam memberikan kontrol dan monitoring bagi manajemen  dalam  menjalankan  operasional perusahaan, termasuk dalam melaksanakan dan mengungkapkan  aktivitas  tanggung  jawab sosial.
Hipotesis 2 𝑎 :  Slack  resource  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa slack resource berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  dengan  koefisien direct  effect sebesar  0,082.  Hasil  ini  signifikan  yang ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (4,128)  lebih besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini  berarti slack  resource memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan demikian  hipotesis 2 𝑎 diterima.  Hal  ini  berarti semakin  besar slack  resource maka  dapat meningkatkan nilai perusahaan. Slack resource pada penelitian ini diproksikan dengan relative cash flow yang diperoleh dengan membandingkan  total cash  flow dengan sales.Cash  flow merupakan  sumber  dana internal,  yang  dapat  dijadikan  modal  untuk membiayai  kegiatan  perusahaan  sehingga  arus kas  positif  menjadi  ukuran  likuidita  suatu perusahaan.  Perusahaan  dikatakan  semakin likuid  apabila  arus  kas  positif  yang  yang
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
dihasilkan semakin besar. Likuiditas perusahaan akan memberikan pengaruh terhadap  penilaian  atas  kinerja  perusahaan  dan pada  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan di mata investor khususnya.
Hipotesis 2 𝑏 : Leverage keuangan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan  dengan  koefisien direct  effect sebesar  0,274.  Hasil  ini  signifikan  yang ditunjukkan oleh nilai T-statistik (15,679) lebih besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini  berarti leverage memiliki  pengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian hipotesis 2 𝑏 diterima.  Hal  ini  berarti  semakin tinggi leverage maka cenderung dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil  ini konsisten  dengan  hasil  pendapat  Modigliani dan Miller (1963) yang menyatakan bahwa jika terdapat  pajak  penghasilan  perusahaan  maka penggunaan  hutang  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  karena  biaya  bunga  hutang  adalah biaya  yang  mengurangi  pembayaran  pajak. Dengan adanya pengurangan pembayaran pajak maka earning  after  tax akan  semakin meningkat  dan  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.
Hipotesis 2 𝑐 :
Ukuran perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusa- haan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa ukuran perusahaanberpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan  dengan  koefisien direct  effect sebesar  0,290.  Hasil  ini  signifikan  yang ditunjukkan oleh nilai T-statistik (23,665) lebih besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini  berarti ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan demikian  hipotesis 2 𝑐 diterima.  Hal  ini  berarti semakin besar ukuran perusahaanmaka cenderung dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  karena  pasar menganggap  makin  besar  ukuran  perusahaan, maka  kemampuan  perusahaan  makin  tinggi dalam  melakukan  kegiatan  atau  kesempatan investasi  yang  lebih  luas  yang  akhir-nya  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hipotesis 2 𝑑 :  Ukuran  dewan  komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa ukuran  dewan  komisarisberpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  dengan  koefisien direct  effect sebesar  0,103.  Hasil  ini  signifikan yang  ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (4,539) lebih  besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini berarti ukuran dewan komisarismemiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Dengan  demikian  hipotesis 2 𝑑 diterima.  Hal  ini  berarti  semakin  besar  ukuran dewan  komisaris  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan. Hal ini berarti bahwa pertambahan 1  orang  anggota  dewan  komisaris  dapat meningkatkan efektivitas pengambilan keputusan,  waktu  yang  digunakan  dalam pengambilan  keputusan  dapat lebih  efisien  dan keputusan yang diambil memiliki kualitas yang lebih baik.
Hipotesis
𝟐 𝒆 : Pengungkapan
CSR berpengaruh  positif  terhadap  nilai  peru- sahaan
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa pengungkapan CSR berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan  dengan  koefisien direct  effect sebesar  0,342.  Hasil  ini  signifikan yang ditunjukkan oleh nilai T-statistik (11,272) lebih  besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini berarti  pengungkapan  CSRmemiliki  pengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan demikian hipotesis 2 𝑒 diterima. Hal ini berarti  semakin  banyak  pengungkapan  CSR yang  dilakukan  perusahaanmaka  cenderung dapat meningkatkan nilai perusahaan. Hasil ini menunjukkan  bahwa  keberpihakan  perusahaan kepada  kepentingan  sosial dapat  meningkatkan nilai  perusahaan.  Temuan  ini  mendukung pendapat  Ullman  (1985)  bahwa  kinerja  sosial merupakan bentuk keberpihakan kepada stakeholder yang  mengandung  konsekuensi ekonomi.
Hipotesis 𝟑 𝒂 :  Terdapat  pengaruh  slack resource  terhadap  nilai  perusahaan  melalui pengungkapan CSR
Hasil pengujian menunjukkan bahwa slack resource berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan melalui pengungkapan CSR dengan koefisien indirect effect sebesar 0,148. Hasil ini signifikan  yang  ditunjukkan  oleh  nilai  T- statistik  (5,237)  lebih  besar  dari  nilai  T-tabel (1,96).  Hal  ini  berarti  pengungkapan  CSR memiliki  peran  mediasi  terhadap  hubungan antara slack  resource dengan  nilai  perusahaan.
Dengan demikian hipotesis 3 𝑎 diterima.
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
Hipotesis 𝟑 𝒃 :  Terdapat  pengaruh  leverage keuangan perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui pengungkapan CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan melalui pengungkapan CSR dengan koefisien indirect effect sebesar 0,007. Hasil ini tidak  signifikan  yang  ditunjukkan  oleh  nilai T- statistik  (0,812)  lebih  kecil  dari  nilai  T-tabel (1,96).  Hal  ini  berarti  pengungkapan  CSRtidak memiliki  peran  mediasi  terhadap  hubungan antara leverage dengan  nilai  perusahaan. Dengan demikian hipotesis 3 𝑏 ditolak.
Hipotesis 𝟑 𝒄 :  Terdapat  pengaruh  ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui pengungkapan CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa ukuran perusahaanberpengaruh positif terhadap nilai  perusahaan  melalui  pengungkapan  CSR dengan  koefisien indirect  effect sebesar  0,035. Hasil ini signifikan yang ditunjukkan oleh nilai T-statistik (2,194) lebih besar dari nilai T-tabel (1,96).  Hal  ini  berarti  pengungkapan  CSR memiliki  peran  mediasi  terhadap  hubungan antara ukuran perusahaandengan nilai perusahaan.  Dengan  demikian  hipotesis 3 𝑐 diterima.
Hipotesis 𝟑 𝒅 :  Terdapat  pengaruh  ukuran dewan  komisaris  terhadap  nilai  perusahaan melalui pengungkapan CSR
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa ukuran  dewan  komisarisberpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  melalui  pengung- kapan  CSR  dengan  koefisien indirect  effect sebesar  0,155.  Hasil  ini  signifikan  yang ditunjukkan  oleh  nilai  T-statistik  (6,950)  lebih besar  dari  nilai  T-tabel  (1,96).  Hal  ini  berarti pengungkapan  CSRmemiliki  peran  mediasi terhadap  hubungan  antara slack  resource dengan  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian hipotesis 3 𝑑 diterima.
Hipotesis 𝐇𝟑 𝒂,𝒃,𝒄,𝒅 Berdasarkan  hasil  pengujian  diperoleh bukti  empiris  bahwa slack  resource, ukuran perusahaan  dan  ukuran  dewan  komisaris berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  melalui pengungkapan CSR, didukung dengan koefisien indirect  effect positif  dan  signifikan. Hal  ini  berarti  meningkatnya  pengungkapan CSR  yang  disebabkan  oleh  semakin  besarnya
slack  resource, ukuran  perusahaan,  dan  ukuran dewan  komisaris  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan.  Namun  berbeda  dengan leverage dengan  koefisien indirect  effect positif  namun tidak signifikan, yang berarti semakin tinggipengungkapan CSR yang disebabkan oleh semakin  tingginya leverage ,  cenderung  dapat meningkatkan nilai perusahaan.Meskipun leverage mampu meningkatkan nilai perusahaan melalui pengungkapan CSR, namun peningkatan tersebut tidak signifikan.
Pengungkapan  CSR  dapat  memediasi hubungan  antara slack  resource dengan  nilai perusahaan karena pengungkapan CSR menjadi salah  satu  strategi  bisnis  untuk  menunjang keberlangsungan perusahaan di masa mendatang.  CSR  merupakan  gagasan  yang berpijak dalam lingkungan, ekonomi dan sosial. Dari  perspektif  ekonomi,  perusahaan  yang mengungkapkan  informasi  yang  lebih  akan memberikan  nilai  labih  bagi  perusahaannya. Perusahaan  akan  mendapatkan  nilai  lebih  di mata  masyarakat  dan  dapat  memaksimalkan keuangan  perusahaan  dalam  jangka  panjang. Slack  resource  theory menyatakan  bahwa perusahaan yang memiliki potensi ketersediaan sumber daya bebas dari kinerja keuangan yang bagus akan memiliki
kebebasan membelanjakan  dananya  untuk  kepentingan sosial.
Temuan  dari  penelitian  ini  didukung  oleh pendapat  dari  Waddock  dan  Graves  (1997) bahwa  suatu  perusahaan  terlebih  dahulu  harus fokus  pada  kinerja  keuangan  agar  dapat memiliki sumber dana lebih untuk merealisasikan  kebijakan  sosial  perusahaan. Perusahaan  yang  sehat  secara  keuangan  akan lebih  mudah  melakukan  pemenuhan  kewajiban kepada  pemegang  saham  dan  tekanan  dari stakeholder keuangan  lain  juga  menjadi  lebih kecil.  Sehingga  apabila  perusahaan  memiliki slack pada  sumber  dayanya,  perusahaan  akan lebih  leluasa  dalam  membelanjakan  dananya untuk  aktivitas  sosial  dan  pengungkapannya, sehingga  mampu  memenuhi  kewajibannya kepada seluruh stakeholder.
Selain  hubungan  antara slack  resource dengan nilai perusahaan mampu dimediasi oleh pengungkapan CSR, ukuran perusahaan berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  juga dapat  dimediasi  oleh  pengungkapan  CSR. Peningkatan  pengungkapan  CSR  perusahaan yang  didorong  oleh  semakin  besarnya  ukuran peruahaan akan meningkatkan nilai perusahaan. Perusahaan  besar,  yang  memiliki  aset  yang
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
besar,  akan  mendapatkan  perhatian  yang  lebih dari masyarakat. Public demand akan informasi menjadi  tuntutan  bagi  perusahaan  yang  lebih besar.    Oleh  sebab  itu,  untuk  memenuhi kepentingan  dari  para stakeholder diperlukan pengungkapan  informasi  yang  lebih  banyak, termasuk  pengungkapan  sukarela  CSR  untuk menghindari tekanan dari para stakeholder. Perusahaan  besar,  yang  mendapatkan perhatian  lebih  dari  masyarakat,  manggunakan kegiatan  sosial  sebagai  sarana  menekan tuntutan  dari stakeholder. Sejalan  dengan the political  cost  hypotesis yang  menyatakan bahwa  semakin  besar  perusahaan  semakin banyak stakeholder yang  terlibat  dengan beraneka  macam  kepentingan  masing-masing. Oleh  karena  itu,  diperlukan  pengungkapan informasi  yang  lebih  banyak  untuk  memenuhi kepentingan  dari  para stakeholder, termasuk pengungkapan sukarela CSR untuk menghindari tekanan sehingga mampu menciptakan kondisi stabil perusahaan. Weston dan  Copeland  (1999)  berpendapat  bahwa keputusan yang menyangkut besarnya perusahaan  merupakan  salah  satu  keputusan  di bidang  keuangan  yang  berpengaruh  pada besaran  arus  kas  dan  tingkat  resiko  yang dihadapi  perusahaan  sehingga  akan  berakibt pada tingkat harga saham perusahaan.
Pengungkapan CSR juga dapat memediasi hubungan  antara  ukuran  dewan  komisaris dengan  nilai  perusahaan.  Dewan  komisaris sebagai pemegang kendali yang bertanggungjawab  untuk  memonitor  tindakan manajemen  puncak  dan  memiliki  andil  dalam mendukung  keberhasilan  kinerja  perusahaan. Dewan  komisaris  akan  memberikan  tekanan kepada  manajemen  dalam  bentuk  pengawasan terhadap  perusahaan  dalam  meningkatkan kinerja  keuangan.  Dengan  jumlah  dewan komisaris yang semakin besar maka mekanisme  monitoring  perusahaan  semakin baik  dan  pasar  modal  bereaksi  sangat  baik terhadap  pembentukan  dewan  komisaris  dalam suatu  perusahaan  (Rosenstein  dan  Wyatt, 1990).
Sejalan dengan konsep corporate governance yang  didasarkan  pada  teori
keagenan,  bahwa  dewan  komisaris  berfungsi sebagai  salah  satu  indikator  yang  dapat menjamin efektif dan efisien jalannya perusahaan agar memberikan keyakinan kepada investor  bahwa  mereka  akan  menerima return atas  dana  yang  telah  mereka  investasikan. Dengan  adanya  dewan  komisaris  yang  dapat memonitor penerapan corporate governance ini maka  perusahaan  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan agar memiliki daya saing yang kuat untuk mendukung iklim investasi.
Dewan  komisaris  sebagai  pihak  yang mampu  mendorong  pengelolaan  perusahaan secara  profesional,  transparan,  dan  efisien. Salah  satu  upaya  pencapaian  nilai  perusahaan yang  baik  yaitu  dengan  mendorong  manajer untuk  melakukan  pengungkapan  CSR  sebagai upaya akuntabilitas dan transparansi berdasarkan prinsip good corporate governance. Menjalankan  perusahaan  dengan dilandasi nilai moral yang tinggi dan kepatuhan terhadap  UU  dan  ketentuan  yang  berlaku  serta kesadaran perusahaan tentang adanya tanggung jawab sosial kepada pihak-pihak yang berkepentingan  merupakan  tujuan  yang  ingin dicapai  dalam  upaya  melaksanakan  tata  kelola perusahaan yang baik.
Selain slack  resource, ukuran  perusahaan, dan  ukuran  dewan  komisaris,  hasil  penelitian ini  tidak  dapat  membuktikan  bahwa leverage merupakan  determinan  atas  pengungkapan CSR. Hal ini mengindikasikan bahwa meskipun leverage dapat  meningkatkan  pengungkapan CSR,  namun  peningkatan  tersebut  tidak signifikan.  Hal  ini  disebabkan  karena  kreditur masih  memiliki  berbagai  alternatif  informasi lain  selain  pengungkapan  tanggung  jawab sosial,  maka  kreditur  tidak  terlalu  menuntut pengungkapan  lebih  pada  laporan  tahunan perusahaan.  Kendali  kreditur  yang  terbatas hanya  pada  return  dan  pengembalian  hutang berjangka  waktu  tertentu  dan  tidak  memiliki hak suara sehingga tuntutan kepada perusahaan untuk memenuhi tanggung jawab sosial rendah. Oleh  karena  itu  pengungkapan  CSR  tidak memliki  peran  mediasi  terhadap  hubungan antara leverage dengan nilai perusahaan.
Ringkasan Hasil Pengujian Hipotesis Hipot esis Eksogen Endogen Intervening Koefisien Jalur (T-Statistik) Keterangan* H1 𝑎 Slack resource Pengungkapan CSR D 0,434 (5,914) Terima
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
Hipot esis Eksogen Endogen Intervening Koefisien Jalur (T-Statistik) Keterangan* H1 𝑏 Leverage Pengungkapan CSR D 0,020 (0,814) Ditolak H1 𝑐 Ukuran Perusahaan Pengungkapan CSR D 0,101 (2,237) Terima H1 𝑑 Ukuran Dewan Komisaris Pengungkapan CSR D 0,454 (8,828) Terima H2 𝑎 Slack resource Nilai Perusahaan D 0,082 (4,128) Terima H2 𝑏 Leverage Nilai Perusahaan D 0,274 (15,679) Terima H2 𝑐 Ukuran Perusahaan Nilai Perusahaan D 0,290 (23,665) Terima H2 𝑑 Ukuran Dewan Komisaris Nilai Perusahaan D 0,103 (4,539) Terima H2 𝑒 Pengungkapan CSR Nilai Perusahaan D 0,342 (11,272) Terima H3 𝑎 Slack resource Nilai Perusahaan Pengungkapan CSR I 0,148 (5,237) Terima H3 𝑏 Leverage Nilai Perusahaan Pengungkapan CSR I 0,007 (0,812) Ditolak H3 𝑐 Ukuran Perusahaan Nilai Perusahaan Pengungkapan CSR I 0,035 (2,194) Terima H3 𝑑 Ukuran Dewan Komisaris Nilai Perusahaan Pengungkapan CSR I 0,155 (6,950) Terima
* Signifikansi, nilai T-statistik ≥ 1,96; D: direct effect ; I: indirect effect Sumber: Data sekunder yang diolah

## KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan
Kesimpulan  dalam  penelitian  ini  dapat dikemukakan  sebagai  berikut:  (1) slack resource, ukuran perusahaan dan ukuran dewan komisaris  berpengaruh  terhadap  pengungkapan CSR,  namun leverage tidak  berpengaruh terhadap pengungkapan CSR;
(2)
pengungkapan CSR berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Bahwa semakin banyak pengungkapan  CSR  yang  dilakukan  akan meningkatkan  nilai  perusahaan;  (3) slack resource, ukuran  perusahaan,  dan  ukuran dewan  komisaris  berpengaruh  tidak  langsung terhadap nilai perusahaan melalui pengungkapan  CSR,  sedangkan leverage tidak berpengaruh.

## Keterbatasan dan Saran
Pada  pengukuran  skor  indeks  CSR mengandalkan pada penilaian subjektif peneliti. Hal  ini  karena  dalam  penentuan  skor  indeks CSR diperoleh dengan membaca dan menafsirkan  isi annual  report berdasarkan GRI4 dan tidak adanya standar baku yang dapat dijadikan  sebagai  pembanding.  Indikator  GRI4 digunakan  karena  dapat  diterapkan  secara universal  di  semua  jenis  dan  sektor  organisasi, skala  besar  dan  kecil,  di  seluruh  dunia  dan
dirancang sebagai rerangka konsolidasian untuk kinerja  pelaporan  dengan  berbagai  koda  dan norma  keberlanjutan.  Saran  untuk  penelitian selanjutnya  apabila  menggunakan  indikator GRI  dalam  penentuan  indeks  CSR,  sebaiknya melibatkan  pakar  yang  memang  ahli  dalam evaluasi  pengungkapan  CSR  perusahaan,  serta membandingkan pendapat pakar terebut dengan pendapat peneliti. Jika tidak terdapat perbedaan persepsi, maka penentuan skor indeks pengungkapan  CSR  menjadi  lebih  akurat. Selain itu, topik mengenai CSR masih menjadi pembahasan  yang  menarik  untuk  diteliti sehingga  saran  bagi  pemerintah  maupun standar  setters lainnya  selaku  pemegang otoritas, hendaknya menetapkan standar pelaporan  baku  berterima  umum  dan  metode evaluasi yang yang jelas bagi perusahaan dalam melaksanakan dan melaporkan CSR.
Keterbatasan  lain  dalam  penelitian  ini yaitu  asumsi  bahwa stakeholder memiliki pemahaman,  kesadaran,  dan  kepekaan  yang cukup  tentang  CSR  dan  pengungkapannya sebatas hanya dalam annual report. Sedangkan realitanya perusahaan juga melakukan pengungkapan  CSR  lewat  berbagai  media. Terdapat  kemungkinan  bahwa  media  lain  yang tidak  diamati  dalam  penelitian  ini  lebih  efisien memberikan  informasi  tentang  CSR  kepada
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
stakeholder. Dianjurkan bagi peneliti selanjutnya  agar  meneliti  dari  sisi stakeholder eksternal  atau  penggabungan  antara  kedua  sisi (internal  dan  eksternal)  karena  diduga  terdapat perbedaan  cukup  besar  tentang  pemahaman, kesadaran,  dan  kepekaan stakeholder tentang pengungkapan CSR.

## DAFTAR PUSTAKA
Belkaoui,  A.  1976.  dan  Karpik  P  G.  1989.
Determinants  of  the  Corporate  Decision to Disclose Social Information,
Accounting,  Auditing  and  Accountability
Journal, Vol. 2 (1): 36-51. ---------------. dan Karpik P G. 1989. Determinants  of  the  Corporate  Decision to Disclose  Social  Information,
Accounting,  Auditing  and  Accountability
Journal, Vol. 2 (1): 36-51.
Bourgeois, L. J. 1981. On the Measurement of Organizational  Slack, The  Academy  of Management Review, Vol. 6 ( 1 ): 29-39 . Capra,  F.  1983.  The  Turning  Point:  Science, Society and The Rising Culture, London: Bantam Books.
Cowen,  S.S.,  L.B,  Ferreri,  dan  L.D,  Parker,
1987. The Impact of Corporate Characteristics  on  Social  Responsibility Disclosure: A Typology and Frequency- Based Analysis, Accounting,  Organizations  and  Society, Vol. 12 (2)
: 111-122.
Cyert,  R.  M.,  dan  March,  J.  G.  1963. A behavioral theory of the firm . Englewood Cliffs,   NJ: Prentice-Hall.
Fadliah.  2012. Determinan  Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility  (CSR) dan Pengaruhnya Terhadap Kinerja Perusahaan. Disertasi. Universitas Brawijaya. Malang.
Freeman,  R.  1984. Strategic  Management:  A Stakeholder Approach. Marshall, Pitman. Friedman,  Milton.  1962. Capitalism  and Freedom, University of Chicago Press.
Hackston,  D.,  dan  Milne  M.  J.  1996.  Some
Determinant of Social and Enviromental   Disclosures  in  New Zealand Companies. Accounting, Auditingand Accountability Journal , 9 (1): 77-108. Hartono, Jogiyanto. 2010. Metodologi Penelitian  Bisnis : Salah  Kaprah  dan Pengalaman- Pengalaman . Edisi Pertama. Universitas Gajah Mada.
Yogyakarta.
Husnan,  S.  2001.  Indonesia  in  Corporate Governance  and  Finance  in  East  Asia: A  Study  of  Indonesia,  Republic  of Korea, Malaysia, Philippines, and Thailand. 2, edited  by:  Zhuang  J.,
David Edwards and Viginita A.
Capulong. Asian Development Bank.
Lang, L.H.P., Stulz, R.M, and Walkling, 1989. “Managerial  Performance,  Tobin’s  q, and  the  Gains  from  Successful  Tender Offers”. Journal of Financial Economics (September), 137-154.
Lawrence  dan  Weber,.  (2002). Business  and society :  corporate  strategy,  Public policy,  Ethics (tenth  edition).  New  York : McGraw-Hill.
Mathews,  M.R.  1993. Socially  Responsible Accounting. Chapman and Hall. London. Nohria, N., & Gulati, R. 1996. Is slack good or bad for innovation?. Academy of Management  Journal ,  Vol.  39  (5),
1245-1264.
Novaes,  Walter.  2002.  Managerial  Turnover and  Leverage  under  a  Takeover  Threat.
The Journal of Finance, Vol. LVII, No. 6: 2619- 2650. Roberts,  R.  W.  1992.  Determinants  of Corporate Social Responsibility Disclosure;
an  Application  of  Stakeholder  Theory. Accounting,  Organizations  and  Society, Vol . 17 (6) : 595-612. Rofelawaty,  Budi.  2010. Analisis  Determinan Tingkat  Pengungkapan  Lingkungan  dan Dampaknya  Terhadap  Reputasi  dan Nilai  Perusahaan,  Studi  pada  Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, Malang,
Disertasi  FE- Universitas Brawijaya.
Sari,  Agung  Mirah  Purnama.,  dan  Putu  Agus.
2014.  Pengaruh Board  Size Terhadap Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana, Vol. 7.1: 177-191. Sayekti, Yosefa dan Ludovicus Sensi Wondabio. 2007. Pengaruh CSR
Disclosure  terhadap  Earning  Response Coefficient  (Suatu  Studi  Empiris  pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Jakarta). Makalah  disampaikan pada  Simposium  Nasional  Akuntansi  IX . Makassar, 26-28 Juli 2007.
Seifert,  Bruce.,  Sara  A.  M.,  dan  Barbara  R.  B.
2004. Having, Giving and Getting:
Jurnal Bisnis dan Manajemen Vol. 4 No.2, Juni 2017, p 197-216
Slack Resources, Corporate Philanthropy and Firm Financial Performance,
Business  Society, Vol. 43 ( 2 ) : 135-161 . Sembiring,  Eddy  R.  2003.  Karakteristik
Perusahaan Terhadap Pengungkapan Tanggung Jawab  Sosial:  Studi Empiris  pada  Perusahaan  yang  Tercatat di Bursa Efek   Jakarta. Jurnal  MAKSI Undip, Vol.6 (1).
Sharfman,  M.  P.,  Wolf,  G.,  Chase,  R.  B.,  dan Tansik  D.  A.  1988.  Antecedent  of
Organizational  Slack, Academy  of Management  Review, Vol. 13 (4):  601-
614.
Tobin’s, James, 1969. “A General Equilibrium
Approach to Monetary Theory”, Journal of Money, Credit and Banking (February), 12-29.
Waddock,  S.A.,  dan  Graves  S.  B.  1997.  The Corporate  Social  Performance-Financial Performance link, Strategic Management Journal, Vol. 18 (4):303-319.