The  Influence  Of  Financial  Literacy,  Herding  And  Regret  Aversion  Bias  On  The Investment Decisions Of The Millenial Generation

## Pengaruh Financial Literacy, Herding Dan Regret Aversion Bias Terhadap Keputusan Investasi Generasi Milenial
Ika Diah Rahma Putri 1 , Bambang Sudiyatno 2 * Universitas Stikubank Semarang 1,2 ikadiahrahmaputri@mhs.unisbank.ac.id 1 , bsud@edu.unisbank.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The increasing interest in investing in the Indonesian capital market is in line with the increase in the number  of  Single  Investor  Identification  from  the  Indonesian  Central  Securities  Depository  2018-2021. The increase in the number of invertors can be influenced by several factors. This study aims to analyze the effect of financial literacy, herding and regret aversion bias on the investment decisions of students in the city of Semarang who are members of the Capital Market Study Group (KSPM). Respondents in this study were 115 active students in the city of Semarang who are members of the Capital Market Study Group (KSPM). The primary data of this study were obtained by distributing questionnaires online and processed  using  the  SPSS  Statistic  25  program.  The  data  analysis  used  in  this  study  was  the  research instrument test including validity and reliability tests, multiple linear regression analysis, t test and model feasibility test which included coefficient test determination (Adjusted R Square) and f (Goodness of fit) test. The result of this study indicate that financial literacy and regret aversion bias have a significant positive effect on the investment decision of students in the city of Semarang who are members of the Capital  Market  Study  Group  (KSPM).  Meanwhile,  herding  has  a  significant  negative  effect  on  the decisions of students in the city Semarang who are members of Capital Market Study Group (KSPM). Keywords: Financial Literacy, Herding, Regret Aversion Bias, Investment Decisions

## ABSTRAK
Meningkatnya  minat  investasi  di  pasar  modal  Indonesia  sejalan  dengan  peningkatan  jumlah Single Investor  Identification dari  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  2018-2021.  Peningkatan  jumlah  investor tersebut dapat dipengaruhi oleh beberapa factor. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh financial  literacy,  herding dan regret  aversion  bias terhadap  keputusan  investasi  mahasiswa  di  Kota Semarang yang tergabung dalam Kelompok Studi Pasar Modal (KSPM). Responden pada penelitian ini yaitu 115 mahasiswa aktif di Kota Semarang yang tergabung dalam Kelompok Studi Pasar Modal (KSPM). Data  primer  penelitian  ini  diperoleh  dengan  membagikan  kuesioner  secara online dan  diolah menggunakan  program  SPSS  Statistik  25.  Analisis  data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  yaitu  uji instrument penelitian meliputi uji validitas dan reliabilitas, analisis regresi linear berganda, uji t dan uji kelayakan model yang meliputi uji koefisien determinasi (Adjusted R Square) dan uji f (Goodness of fit). Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa financial literacy dan regret aversion bias berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi mahasiswa di Kota Semarang yang tergabung dalam Kelompok Studi  Pasar  Modal  (KSPM).  Sedangkan herding berpengaruh  negative  signifikan  terhadap  keputusan investasi mahasiswa di Kota Semarang yang tergabung dalam Kelompok Studi Pasar Modal (KSPM). Kata Kunci: Financial Literacy, Herding, Regret Aversion Bias, Keputusan Investasi

## 1. Pendahuluan
Globalisasi  di  era  sekarang  ini  memberikan  dampak  yang  cukup  besar  terhadap berbagai aspek kehidupan, salah satunya aspek perekonomian.  Dampak positif dan negative globalisasi  menjadikan  para  individu  harus  mempunyai  filter  khusus  dalam  menghadapi  dan menjalaninya.  Dampak  positif  globalisasi  yaitu  mampu  mendorong  laju  pertumbuhan perekonomian  suatu  negara.  Investasi  di  pasar  modal  dipandang  sebagai  salah  satu  sarana
yang  efektif  dalam  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  dan  pembangunan  nasional.  Pasar modal  adalah  media  bertemunya  perusahaan  emiten  dengan  para  investor,  yang  mana perusahaan tersebut sudah go public bisa menjual saham kepemilikan di pasar modal sehingga perusahaan  memperoleh  suntikan  modal  (Pangestu  &  Bagana,  2022).  Meningkatnya  minat berinvestasi  pada  pasar  modal  berdampak  pada  peningkatan  aktivitas  transaksi  jual  beli  di pasar modal. Peningkatan minat invetasi di pasar modal sejalan dengan data Single Investor Identification  (SID) dari  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI)  yang  meningkat  pada  tiga tahun terakhir dari 2018 – 2021.
Berdasarkan  data Single  Investor  Indentification diatas  menjunjukkan  kenaikan individu  yang  memasuki  pasar  modal  Indonesia.  Aktivitas  investasi  di  pasar  modal  berkaitan erat  dengan  penentuan  keputusan  investasi  oleh  investor.  Keputusan  investasi  menurut Budiarto  dan  Susanti  (2017)  adalah  sebuah  prosedur  yang  ditempuh  guna  mengambil keputusan  yang  mana  seseorang  dihadirkan  pada  dua  pilihan  atau  lebih  portofolio  investasi dengan harapan memperoleh keuntungan yang berupa (return) di masa mendatang dari aktiva yang  sudah  diinvestasikan. Return (pengembalian)  adalah  suatu  penilaian  kinerja  keuangan investasi,  salah  satu  factor  yang  mendorong  investor  untuk  berinvestasi,  serta  merupakan suatu  bentuk  penghargaan  atas  keberanian  investor  dalam  menghadapi  risiko  investasi (Adzhani & Kartika, 2022). Keputusan investasi menjadi factor penting untuk mencapai tujuan memaksimumkan kemakmuran investor.
Mahasiswa  yang  merupakan  generasi  milenial  tidak  hanya  dihadirkan  pada  tingkat kompleksitas  saja,  melainkan  cenderung  menerima  risiko  keuangan  di  masa  mendatang. Dengan  tingkat  kompleksitas  akan  mendorong  mahasiswa  agar  mampu  mengelola  serta menganalisis  keuangannya  dimasa  yang  akan  datang.  Hal  tersebut  menjadikan financial literacy memiliki peran penting untuk mampu memahami jenis-jenis instrument investasi serta dapat  menghasilkan  keputusan  investasi  yang  baik  dan  sesuai  yang  diharapkan. Financial literacy adalah wawasan konsep dasar keuangan serta kecakapan untuk mengaplikasikannya dengan  sederhana  (Lusardi  &  Mitchell,  2011). Financial  literacy berperan  sebagai  penopang guna  mengantisipasi  keputusan  investor  yang  bias  serta  membantu  investor  untuk  lebih rasional dalam pengambilan keputusan investasi.
Pada  situasi  pengambilan  keputusan  investasi,  tidak  sedikit  investor  yang  tidak mempertimbangkan  informasi  terlebih  dahulu,  melainkan  investor  cenderung  mengikuti konsekuensi pasar dan mengikuti keputusan investasi yang dilaksanakan investor lain. Herding adalah  kecenderungan  individu  untuk  meniru  Tindakan  kelompoknya  (Pradita  et  al.,  2018; Trueman,  1994;  Banerjee,  1992).  Semakin  banyak  investor  yang  memutuskan  melakukan investasi, maka semakin yakin dalam mengambil keputusan investasi.
Keputusan  investasi  yang  tidak  tepat  dapat  menyebabkan  risiko  kerugian  investasi. Akibatnya  timbul  penyesalan  oleh  investor  dan  cenderung  menghindari  investasi. Regret Aversion Bias adalah sebuah penyesalan yang tampak akibat kerugian yang dialami sehingga memutuskan  untuk  menghindari  kesalahan  yang  sama  (Yohnson,  2008).  Hal  ini  dikarenakan timbulnya rasa takut sehingga menjadikan investor terlalu konservatif.
Berdasarkan  studi  empiris  oleh  penelitian  terdahulu  mengenai  keputusan  investasi diantaranya  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Amelinda  dan  Ongkowidjaja  (2022)  menyatakan Literasi  Keuangan  positif  signifikan  mempengaruhi  keputusan  investasi.  Sedangkan  Pinem (2021)  mengungkapkan  Literasi  Keuangan  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  keputusan investasi.  Penelitian  Putri  dan  Juwita  (2021)  menyatakan Herding berpengaruh  positif signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Sedangkan  Fitriyani  dan  Anwar  (2022)  menyatakan Herding tidak  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi.  Penelitian  oleh  Pradhana  (2018) menyatakan Regret  Aversion  Bias memiliki  pengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi. Sedangkan  Hidayah  (2021)  menyatakan Regret  Aversion  Bias tidak  berpengaruh  signifikan terhadap keputusan investasi.
Berdasarkan  penelitian  terdahulu,  masih  terdapat  kesenjangan  hasil  penelitian (research gap) mengenai pengaruh literasi keuangan, herding dan regret aversion bias . Oleh sebab  itu  peneliti  tertarik  untuk  mengkaji  pengaruh financial  literasi,  herding dan regret aversion  bias terhadap  keputusan  investasi  mahasiswa  di  Kota  Semarang  yang  tergabung dalam KSPM.

## 2. Tinjauan Pustaka
Behavioral Financial Theory Behavioral finance merupakan studi yang mempelajari bagaimana fenomena psikologi mempengaruhi  tingkah  laku  keuangannya. Behavioral  finance sebagai  pengintegrasian  ilmu psikologi ke dalam ilmu ekonomi (Thaler, 1999). Behavioral finance theory menjelaskan factor psikologi  seseorang  mendasari  tindakan  yang  dilakukan,  dimana  sikap  rasional  tidak  selalu menjadi  dasar  tindakan  investor  namun  juga  sikap  irrasional  yang  investor  miliki  (Fridana  & Asandimitra,  2020).  Terdapat  dua  kelompok  yang  menjelaskan  tindakan  irrasional  investor, yaitu  informasi  yang  diperoleh  investor  tidak  selalu  dikelola  dengan  baik  sehingga  peluang porsi tingkat return di masa yang akan datang menjadi tidak optimal, yang kedua investor yang bertransaksi  pada  keadaan  yang  kurang  menguntungkan  sehingga  pengambilan  keputusan investasi tidak menguntungkan (Gupta, 19).

## Prespect Theory
Prespect  theory mengasumsikan  bahwa  dalam  keadaan  ketidakpastian (uncertainty) investasi  tidak  selalu  dapat  berlaku  pada  teori  keuangan  yang  berada  dibawah  risiko, melainkan  keputusan  investor  dimotivasi  terus  menerus  oleh  factor-faktor  psikologisnya. Prespect  theory dikembangkan  kali  pertama  oleh  Kahneman  dan  Tversky  (1979)  mengenai pengambilan keputusan investasi dalam kondisi tidak pasti (uncertainty) . Selain itu dijelaskan oleh  Kahneman  dan  Tversky  (1979)  bahwasannya  dalam  praktek  pengambilan  keputusan investasi  tidak  hanya  dengan  pertimbangan  rasional  saja,  sebab  rasionalitas  juga  sering dilanggar (Prawisasra & Dialysa, 2015). Keterlibatan emosional, tertarik pada suatu hal serta sifat manusia yang telah melekat menjadikan investor tidak selalu berperilaku rasional dalam mengambil keputusan investasi.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  adalah  sebuah  prosedur  yang  ditempuh  guna  mengambil keputusan  yang  mana  seseorang  dihadirkan  pada  dua  pilihan  atau  lebih  portofolio  investasi dengan harapan memperoleh keuntungan yang berupa return di masa mendatang dari aktiva yang sudah diinvestasikan (Budiarto & Susanti, 2017). Keputusan investasi sebagai kombinasi dari aktiva yang dimiliki dengan pilihan investasi di masa yang akan datang nilai bersih saat ini positif (Amal & Masdjojo, 2021; Myers, 1977). Keputusan investasi merupakan langkah awal untuk menentukan jumlah asset yang dibutuhkan investor, maka dari itu sebelum melakukan investasi  para  investor  harus  terlebih  dahulu  menentukan  keputusan  investasinya  secara matang agar meminimalisir terjadinya risiko kerugian. Tandelilin (2010) menjelaskan indicator yang  digunakan  sebagai  pengukur  keputusan  investasi  dibedakan  menjadi  tiga  yaitu,  tingkat return harapan, tingkat risiko dan hubungan antara return dan risiko.

## Financial Literacy
Financial  literacy adalah  wawasan  konsep  dasar  keuangan  serta  kecakapan  untuk mengaplikasikannya  dengan  sederhana  (Lusardi  &  Mitchell,  2011). Financial  literacy diakui secara luas sebagai essential life skill yang wajib dimiliki oleh seluruh investor. Financial literacy dapat  membantu  investor  dalam  mengidentifikasi  investasi  berdasarkan  tingkat return dan risiko yang kemungkinan terjadi. Dengan memiliki tingkat financial literacy yang tinggi, maka
investor  dapat  berusaha  untuk  meminimalisir  risiko  yang  kemungkinan  terjadi,  dengan  tidak tergesa-gesa dan penuh pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Semakin tinggi tingkat financial  literacy investor,  maka  semakin  bijak  investor  terebut  dalam  mngambil keputusan investasi. Menurut Chen dan Volpe (1998), indicator yang dapat digunakan untuk mengukur financial  literacy yaitu,  pengetahuan  dasar  pengelolaan  keuangan,  pengelolaan kredit, pengelolaan tabungan dan investasi serta manajemen risiko.
Herding
Herding adalah kecenderungan individu untuk meniru tindakan kelompoknya (Pradita et  al.,  2018;  Trueman,  1994;  Banerjee,  1992)  atau  situasi  ketika  individu  mengubah  prinsip atau tindakan mereka agar sesuai dengan prinsip dan tindakan orang lain (Scharfstein & Stein, 1990). Herding terjadi  ketika  sekelompok  investor  menngambil  keputusan  investasi  berbasis informasi kolektif dari sekelompok investor dan mengabaikan informasi lainnya terkait berita serta laporan keuangan. Herding mengacu pada kondisi dimana investor yang berfiki rasional mengarah  pada  bertindak  irrasional  dengan  meniru  penilaian  sekelompok  investor  ketika mengambil  keputusan.  Sehingga  tingginya  perilaku herding pada  diri  investor  akan memberikan  dampak  terhadap  tingginya  keputusan  investasi  investor  yang  didasarkan  pada perilaku meniru keputusan investasi investor lain. Indikator yang digunakan untuk mengukur herding yaitu, mengikuti review investor lain dalam keputusan investasi yang dipilih, mengikuti keputusan  investor  lain  dalam  penentuan  pembelian  volume  saham,  keputusan  dalam membeli dan menjual saham berdasarkan pada keputusan investor lain, serta mengikuti reaksi investor lain dalam pasar modal secara cepat (Luong & Ha, 2011).

## Regret Aversion Bias
Regret  Aversion Bias  merupakan  sebuah  tindakan  psikologis  yang  dilakukan  oleh investor  yang  bermula  dari  rasa  menyesal  disebabkan  pernah  melakukan  kesalahan  dalam mengambil  keputusan,  sehingga  keputusan  investasi  yang  akan  dilakukan  menjadi  buruk karena penuhnya keraguan investor. Regret Aversion Bias adalah sebuah penyesalahan yang timbul akibat mengalami kerugian sehingga adanya keputusan untuk menghindari kesalahan yang  sama  (Yohnson,  2008).  Investor  dengan regret  aversion  bias cenderung  pernah merasakan  kekecewaan  atas  hasil  investasi  yang  diperoleh,  sehingga  investor  dipenuhi kekhawatiran  dan  berdampak  pada  ketegasannya  dalam  membuat  keputusan  investasi. Semakin  tinggi  tingkat regret  aversion  bias investor  memengaruhi  keputusan  investasi  yang dibuat.  Sukamulja  dan  Senoputri  (2019)  menjelaskan  tiga  indicator  yang  dapat  digunakan untuk mengukur regret aversion bias yaitu, pengalaman investor saat kehilangan investasinya, perasaan  menyesal  saat  melakukan  investasi  dan  dampak  dari  pengalaman  kerugian  akibat investasi.
Berdasarkan dari latar belakang dan teori maka dapat dibentuk kerangka pikir sebagai berikut:

## Gambar. 2  Kerangka Pikir
3. Metode Penelitian H1 (+) H2 (+) H3 (+) Financial Literacy Keputusan Investasi Herding Regret Aversion Bias
Objek  penelitian  ini  adalah  mahasiswa  di  Kota  Semarang  yang  tergabung  dalam Kelompok  Studi  Pasar  Modal  (KSPM).  Objek  penelitian  dipilih  berdasarkan  kemudahan pengumpulan  data  untuk  dijadikan  sebagai  bahan  penelitian.  Populasi  dalam  penelitian  ini merupakan mahasiswa di Kota Semarang yang tergabung dalam Kelompok Studi Pasar Modal (KSPM).  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini purposive  sampling atau judgment  sampling ,  yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu (Sugiyono,  2019:  133).  Kriteria  dalam  penentuan  sampel  yaitu  responden  merupakan mahasiswa aktif di Kota Semarang periode 2019-2022 yang tidak pernah cuti dan responden tergabung dalam Kelompok Studi Pasar Modal (KSPM) periode 2021-2022.
Populasi  mahasiswa  di  Kota  Semarang  yang  tegabung  dalam  Kelompok  Studi  Pasar Modal  tidak  diketahui  jumlahnya,  maka  untuk  menentukan  jumlah  minimal  sampel  peneliti menggunakan rumus Lemeshow (1990) dan diperoleh hasil 96,04 yang dibulatkan menjadi 100 responden.  Teknik  pengambilan  data  yang  dilakukan  peneliti  menggunakan  kuesioner  atau angket  dengan  menyebarkan  kepada  mahasiswa  di  Kota  Semarang  yang  tergabung  dalam KSPM yang bersedia menjadi responden.
Variabel  independent  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah financial  literacy diukur  dari  empat  indicator  berdasarkan  (Chen  &  Volpe,  1998), herding dengan  empat indicator  berdasarkan  (Luong  &  Ha,  2011)  dan regret  aversion  bias dengan  tiga  indicator berdasarkan (Sukamulja & Senoputri, 2019). Sedangkan variabel dependen dalam penelitian ini adalah keputusan investasi diukur dengan tiga indkator berdasarkan (Tandelilin, 2010).
Tahapan analisis data pada penelitian ini dimulai dari mendeskripsikan responden dan variabel  penelitian.  Kemudian  menguji  instrument  penelitian  dengan  uji  validitas  dan reliabilitas.  Setelah  dinyatakan  valid  dan  reliabel,  kemudian  dilakukan  analisis  regresi  linear berganda,  uji  hipotesis  dan  uji  kelayakan  model.  Teknik  analisis  data  dalam  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  linear  berganda  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh variabel  independent  terhadap  keputusan  investasi.  Persamaan  yang  digunakan  sebagai berikut (Sugiyono, 2016):
KI = a + β1 FL it + β2 H it + β3 RAB it + eit Keterangan:
KI = Keputusan Investasi a = Konstanta β = Koefisien Regresi
FL it = Financial Literacy
H it = Herding
RAB it  = Regret Aversion Bias
I = Entitas ke-i T = Periode ke-t e
= Eror

## 4. Hasil dan Pembahasan Hasil
Teknik  pengambilan  data  dilakukan  dengan  membagikan  kuesioner  secara online melalui personal  chat dan group Unik  Kegiatan  Mahasiswa  (UKM)  KSPM  masing-masing perguruan  tinggi  di  Kota  Semarang.  Berdasarkan  kuesioner  yang  telah  dibagikan  kepada responden diperoleh jumlah responden sebanyak 115 responden yang sudah mengisi secara lengkap  dan  benar.  Sehingga  dengan  data  responden  tersebut,  penelitian  dapat  diuji  dan dianalisis lebih lanjut.
Deskripsi Variabel Penelitian

## Tabel 1. Deskripsi Variabel Keputusan Investasi
Indikator Statistika Deskriptif Mean Median Y.1 4,05 4,00 Y.2 4,44 5,00 Y.3 4,07 4,00 Y.4 4,25 4,00 Y.5 4,24 4,00 Rata-Rata 4,21 4,20 Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023
Berdasarkan  tabel  1  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  jawaban  dari  responden  pada variabel  keputusan  investasi  menunjukkan  skor  rata-rata (mean) sebesar  4,21.  Hal  itu menunjukkan  bahwa  mayoritas  responden  dalam  mengambil  keputusan  investasi  akan memperhatikan return yang akan didapat di masa depan dari keputusn yang ditetapkan.
Tabel 2. Deskripsi Variabel Financial Literacy Indikator Statistika Deskriptif Mean Median X1.1 4,02 4,00 X1.2 4,40 5,00 X1.3 4,53 5,00 X1.4 3,90 4,00 X1.5 3,99 4,00 X1.6 4,09 4,00 Rata-Rata 4,16 4,33 Sumber: Hasil Pengujian Data, 2023
Berdasarkan  tabel  2  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  jawaban  dari  responden  pada variabel financial  literacy menunjukkan  skor  rata-rata (mean) sebesar  4,16,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  mayoritas  responden  memiliki financial  literacy yang  tinggi  mengenai investasi.
Tabel 3. Deskripsi Variabel Herding Indikator Statistika Deskriptif Mean Median X2.1 3,37 4,00 X2.2 3,70 4,00 X2.3 3,86 4,00 X2.4 3,88 4,00 X2.5 3,65 4,00 Rata-Rata 3,69 4,00 Sumber: Hasil Pengujian Data, 2023
Berdasarkan  tabel  3  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  jawaban  dari  responden  pada variabel herding menunjukkan skor rata-rata (mean) sebesar 3,69. Hal tersebut menunjukkan bahwa mayoritas responden cenderung mengikuti keputusan investasi investor lain.
Tabel 4. Deskripsi Variabel Regret Aversion Bias Indicator Statistika Deskriptif Mean Median X3.1 3,99 4,00 X3.2 4,16 4,00 X3.3 3,87 4,00 Rata-Rata 4,01 4,00 Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023
Berdasarkan  tabel  4  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  jawaba  dari  responden  pada variabel regret  aversion  bias menunjukkan  skor  rata-rata (mean) sebesar  4,01.  Hal  itu menunjukkan bahwa mayoritas responden berpotensi memiliki Tindakan menghidari kerugian.

## Uji Validitas
Uji  validitas  digunakan  untuk  mengukur  sah  atau  valid  tidaknya  kuesioner  yang dibagikan kepada responden. Peneliti memakai Bivariate Pearson (Product Moment Pearson). Uji  validitas  dikatakan  valid  apabila  r  hitung  >  r  tabel.  Dalam  penelitian  ini  diperoleh  115 responden, maka diperoleh nilai (dF) = 115-2 dengan tingkat kepercayaan 99% (α = 1%), maka nilai (dF) dari 113 adalah 0,2167.
Tabel 5. Uji Validitas Variabel Item R hitung R tabel Keterangan Keputusan Investasi Y.1 0,854 0,2167 Valid Y.2 0,893 0,2167 Valid Y.3 0,841 0,2167 Valid Y.4 0,889 0,2167 Valid Y.5 0,852 0,2167 Valid Financial Literacy X1.1 0,765 0,2167 Valid X1.2 0,875 0,2167 Valid X1.3 0,832 0,2167 Valid X1.4 0,774 0,2167 Valid X1.5 0,725 0,2167 Valid X1.6 0,815 0,2167 Valid Herding X2.1 0,716 0,2167 Valid X2.2 0,809 0,2167 Valid X2.3 0,801 0,2167 Valid X2.4 0,816 0,2167 Valid X2.5 0,730 0,2167 Valid Regret  Aversion Bias X3.1 0,856 0,2167 Valid X3.2 0,886 0,2167 Valid X3.3 0,841 0,2167 Valid Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023
Berdasarkan  tabel  5  diatas,  dapat  diketahui  bahwa  besarnya  koefisien  korelasi  dari variabel keputusan investasi, financial literacy, herding dan regret aversion bias yang ada dari seluruh  butir  pertanyaan  variabel  dinyatakan  valid.  Hasil  perhitungan  koefisien  korelasi didasarkan atas keseluruhan butir pertanyaan memiliki nilai r hitung > r tabel.

## Uji Reliabilitas
Uji  reabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kuesioner  yang  merupakan  indicator  dari variabel. Suatu kuesioner dikatakan reliabel atau handal apabila jawaban responden terhadap pernyataan  adalah  konsisiten  atau  stabil  dari  waktu  ke  waktu.  Suatu  instrument  dikatakan reliabel jika memberikan nilai Cronbach’s Alpha > 0,70.
Tabel 6. Uji Reliabilitas Variabel Cronbach’s Alpha Keterangan Keputusan Investasi 0,919 Reliabel Financial Literacy 0,892 Reliabel Herding 0,898 Reliabel Regret Aversion Bias 0,899 Reliabel Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023
Berdasarkan  tabel  6  diatas,  dapat  diketahui  hasil  masing-masing  variabel  dengan menggunakan  uji Cronbach’s  Alpha dapat  diketahui  bahwa  semua  variabel  lebih  besar  dari 0,70.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  keputusan  investasi, financial  literacy, herding dan regret  aversion  bias dapat  dikatakan  reliabel  dan  dapat  dipercaya  sebagai instrument  dalam  penelitian  ini  serta  jawaban  dari  responden  terhadap  pernyataan  adalah konsisten atau stabil dari waktu ke waktu.
Regresi Linear Berganda
Tabel 7. Uji Regresi Linear Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1.580  1.000 1.579 .117 Financial Literacy (FL) .719 .048 .808 14.987  .000 Herding (H) -.101  .048 -.117 -2.123  .036 Regret  Aversion  Bias (RAB) .289 .096 .197 3.023 .003
Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023 Berdasarkan tabel 7 diatas, maka model regresi yang diperoleh adalah sebagai berikut:
KI = 1,580 + 0,719 FL – 0,101 Herding + 0,289 RAB + e Dari persamaan regresi diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Financial  Literacy  (FL) berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi  (KI)  dengan  nilai koefisien 0,719, sinifikansi 0,000 < 0,05.
2. Herding (H) berpengaruh negative terhadap keputusan investasi (KI) dengan nilai koefisiensi -0,101, signifikansi 0,036 < 0,05.
3. Regret  Aversion  Bias  (RAB) berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi  (KI)  dengan nilai koefisien 0,289, signifikansi 0,003 < 0,05.

## Uji Parsial (Uji t)
Uji  parsial  (uji  t)  digunakan  untuk  menunjukkan  sejauh  mana  pengaruh  variabel independent  terhadap  variabel  dependen  (Ghozali,  2021:  148-149).  Uji  t  pada  penelitian  ini yaitu pengujian satu arah (one tailed) dengan mmebandingkan nilai t hitung dengan nilai tabel serta tingkat signifikansi α = 0,05. Apabila signifikansi lebih dari 0,05, maka hipotesis ditolak. Sedangkan apabila signifikansi kurang dari 0,05, maka hipotesis diterima.
Berdasarkan  tabel  7  diatas,  menunjukkan  hasil  dari  uji  parsial  (uji  t)  antara  variabel independent dengan dependen yang dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Financial  Literacy diperoleh  nilai  t  hitung  14,987  dengan  signifikansi  0,000  <  0,05.  Hasil tersebut menunjukkan financial literacy berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi.  Oleh  karena  itu,  H1  yang  menyatakan financial  literacy berpengaruh  positif terhadap keputusan investasi diterima.
2. Herding diperoleh nilai t hitung -2,123 dengan nilai signifikansi 0,036 < 0,05. Hasil tersebut menunjukkan herding berpengaruh negative signifikan terhadap keputusan investasi. Oleh karena itu, H2 yang menyatakan herding berpengaruh positif terhadap keputusan investasi ditolak.
3. Regret Aversion Bias diperoleh nilai t hitung 3,023 dengan signifikansi 0,003 < 0,05. Hasil tersebut  menyatakan  bahwa regret  aversion  bias berpengaruh  positif  signifikan  terhadap keputusan  investasi.  Oleh  karena  itu,  H3  yang  menyatakan regret  aversion  bias berpengaruh positif terhadap keputusan investasi diterima.

## Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi atau Uji Adjusted R Square digunakan untuk mengukur seberapa baik  model  dapat  menjelaskan  variasi  variabel  dependen.  Peneliti  menggunakan Adjusted  R Square dengan nilai koefisien rentang nilai 1 dan 0. Apabila nilai Adjusted R Square mendekati 1,  maka  semakin  baik  kemampuan  model  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  (Ghozali, 2021: 147).
Tabel 8. Uji Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate 1 .897 a .804 .799 1.81475 Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023
Berdasarkan tabel 8 diatas, menunjukkan bahwa nilai Adjusted R Square sebesar 0,799. Hal ini berarti bahwa financial literacy, herding dan regret aversion bias mampu menjelaskan keputusan investasi sebesar 0,799 atau 79,9%, sedangkan sisanya sebesar 20,1% dipengaruhi variabel lainnya yang tidak dijelaskan oleh peneliti.

## Uji F
Uji F digunakan untuk mengukur ketepatan model regresi sampel dalam menaksir nilai actual (Goodness  of  fit) atau  untuk  menguji  fit  atau  tidaknya  model  yang  digunakan  dalam penelitian (Ghozali, 2028). Uji F dalam penelitian ini menggunakan tingkat signifikansi α = 0,05 dengan derajat keabsahan penyebut (dk) = n-k-1. Kriteria dalam pengambilan keputusan uji F yaitu apabila signifikansi kurang dari 0,05, maka model regresi yang digunakan layak (fit) dan signifikansi lebih dari 0,05, maka model regresi yang digunakan tidak layak (tidak fit).
Tabel 9. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Regression 1499.365 3 499.788 151.759  .000 b Residual 365.557 111 3.293 Total 1864.922 114 Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2023
Berdasarkan tabel 9 diatas, diperoleh nilai signifikansi < 0,05 yang berarti memenuhi syarat goodness of fit, sehingga dapat disimpulkan bahwa model regresi linear yang diestimasi layak  (fit)  digunakan  untuk  menjelaskan  pengaruh financial  literacy,  herding  d an regret aversion bias terhadap keputusan investasi.

## Pembahasan
Financial Literacy Berpengaruh Positif Terhadap Keputusan Investasi
Hasil pengujian menggunakan regresi terdapat variabel yang ditemukan memilki nilai t hitung sebesar 14,987 dan signifikansi 0,000 < 0,05 serta nilai koefisien positif 0,719. Hal ini membuktikan bahwa financial literacy berpengaruh positif terhadap keputusan investasi yang secara tidak langsung menunjukkan H1 diterima dalam penelitian ini.
Berdasarkan  hasil  pengujian  berarti  semakin  tinggi  pengetahuan  mahasiswa  tentang keuangan,  maka  semakin  baik  dan  mampu  untuk  membuat  keputusan  investasinya.    Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Amelinda dan Ongkowidjaja (2022)  serta  Nadhifah  dan  Anwar  (2021)  menyatakan  bahwa financial  literacy berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi.
Herding Berpengaruh Negative Terhadap Keputusan Investasi
Hasil pengujian menggunakan regresi terdapat variabel yang ditemukan memiliki nilai t hitung sebesar -2,123 dan nilai signifikansi 0,036 < 0,05 serta nilai koefisien negative -0,101. Hal  ini  membuktikan  bahwa herding berpengaruh  negative  signifikan  terhadap  keputusan investasi.
Berdasarkan  hasil  pengujian  tersebut  berarti  semakin  tinggi  tindakan herding, maka akan  menurunkan  keputusan  investasi  mahasiswa.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa mahasiswa di Kota Semarang yang tergabung dalam KSPM ketika berinvestasi tidak mengikuti keputusan  investor  lain,  melainkan  benar-benar  menganalisa  investasinya  terlebih  dahulu sebelum  membuat  keputusan  investasi.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dnegan  penelitian yang telah dilakukan Hidayat (2022), Putri dan Juwita (2021) serta Pradita dan Fitriati (2019) yang menyatakan bahwa herding berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi.
Regret Aversion Bias Berpengaruh Positif Terhadap Keputusan Investasi
Hasil pengujian menggunakan regresi terdapat variabel yang ditemukan memiliki nilai t hitung  sebesar  3,023  dan  nilai  signifikansi  0,003  <  0,05  serta  nilai  koefisien  positif  sebesar 0,289.  Hal  ini  membuktikan  bahwa regret  aversion  bias berpengaruh  positif  terhadap keputusan investasi, yang secara tidak langsung menunjukkan H3 diterima pada penelitian ini.
Berdasarkan  hasil  pengujian  tersebut  semakin  tinggi  mahasiswa  mengalami penyesalan  yang  terlalu  dalam,  maka  semakin  lebih  sering  menghindari  sebuah  keputusan investasi. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang pernah dilakukan Hidayat (2022) dan  Pradhana  (2018)  menyatakan  bahwa regret  aversion  bias berpengaruh  positif  signifikan terhadap keputusan investasi.
5. Penutup
Kesimpulan
Berdasarkan  dari  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat disimpulkan  bahwa financial  literacy berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  keputusan investasi  mahasiswa  di  Kota  Semarang  yang  tergabung  dalam  KSPM  (Kelompok  Studi  Pasar Modal). Hal ini menunjukkan semakin tinggi pengetahuan mahasiswa tentang keuangan, maka semakin  baik  dan  mampu  untuk  membuat  keputusan  investasinya. Herding berpengaruh negative signifikan terhadap keputusan investasi mahasiswa di Kota Semarang yang tergabung dalam  KSPM.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi herding, maka  menurunkan keputusan investasi mahasiswa. Regret Aversion Bias berpengaruh positif signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil tersebut menunjukkan bahwa semakin tinggi mahasiswa mengalami penyesalan  yang  terlalu  dalam,  maka  semakin  lebih  sering  menghindari  sebuah  keputusan investasi.
Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  saran  yang  dapat  diberikan  bagi  calon  investor hendaknya  lebih  meningkatkan financial  literacy serta  lebih  mendalami  ilmu  pengetahuan terkait  investasi  dengan  memanfaatkan  teknologi  yang  ada  semaksimal  mungkin  demi membuat  keputusan  investasi  yang  lebih  baik.  Selain  itu  hendaknya  calon  investor  juga senantiasa memperhatikan informasi pasar dan lebih berhati-hati dalam membuat keputusan investasi agar terhindar dari keputusan investasi yang merugikan dan memberikan keuntungan ( return) yang diharapkan dimasa mendatang. Sedangkan bagi peneliti selanjutnya diharapkan dapat  mengukur  pengaruh  variabel  terhadap  keputusan  investasi  dari  variabel  yang  lebih kompleks,  mengingat  masih  terdapat  20,1  %  keputusan  investasi  yang  dipengaruhi  variabel lain selain yang dibahas pada penelitian ini. Peneliti selanjutnya disarankan memilih investor aktif sebagai responden penelitian supaya hasil penelitian lebih akurat.

## Daftar Pustaka
Adzani,  K.  S.,  &  Kartika,  A.  (2022).  Analisis  Rasio  Keuangan  Terhadap  Return Saham  Pada Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. YUME  : Journal of Management, 520-530.
Amal, F., & Masdjojo, G. N. (2021). The Effect of Investment Decisions and  Funding Decisions on Company Value with Dividend Policy as Intervening Variables. Majalah Ilmiah Bijak, 19 , 74-82.
Amelinda, R., & Ongkowidjaja, Y. P. (2022). Pengaruh Literasi Keuangan, Overconfidence, Dan Pendidikan Investor Terhadap Keputusan Investasi Saham DI Bursa Efek Indonesia (BEI). Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia , 9764-9777.
Budiarto, A., & Susanti. (2017). Pengaruh Financial Literacy, Overconfidence, Regret Aversion Bias,  DAN  Risk  Tolerance  Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada  investor  PT. Sucorinvest Central Gani Galeri Investasi BEI Universitas Negeri Surabaya) . Jurnal Ilmu Manajemen .
Chen  ,  H.,  &  Volpe,  R.  P.  (1998).  An  Analysis  of  Personal  Financial  Literacy  Among  College Students. Financial Services Review , 107-128.
Fitriyani,  S.,  &  Anwar,  S.  (2022).  The  Effect  of  Herding,  Experience  Regret  and  Religiosity  on Sharia Stock Investment Decisions for Muslim Millennial Investors with Financial Literacy as a Moderating Variable. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan , 68-77.
Fridana, I. O., & Asandimitra, N. (2020). Analisis Faktor Yang Memengaruhi Keputusan Investasi (Studi Pada Mahasiswi Di Surabaya) . Jurnal Muara Ilmu Ekonomi dan Bisnis , 396-405 Ghozali,  I.  (2021). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  26. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gupta,  C.  (2019).  Regret  aversion  bias  and  financial  risk  tolerance. International  Journal  of Commerce and Management Research , 99-104.
Hidayah, E. (2021). Investment Decision: The Analysis of Risk Perception, Regret Aversion Bias Perception,  and  Overconfidence. Review  of  Integrative  Business  and  Economics Research , 395-408.
Hidayat,  F.  S.  (2022).  Pengaruh  Financial  Literacy,  Financial  Attitude,  Regret  Aversion  Bias, Herding,  Dan  Risk  Tolerance  Terhadap  Keputusan  Investasi  Mahasiswa  di  Surabaya. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 10 Nomor 3 , 853-864. Indonesia,  K.  S.  (2021,  Desember). Statistik  Pasar  Modal  Indonesia. Retrieved  from https://www.ksei.co.id/publications/demografi_investor
Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). On the interpretation of intuitive probability: A replay to Jonathan Cohen. Elsevier Sequoia S.A. , 409-411. Luong,  L.  P.,  &  Ha,  D.  T.  (2011). Behavioral  Factors  Influencing  Individual  Investors  Decision- Making and Perfomance A Survey At The Ho Chi Minh Stock Exchange. Sweden : Umeå School of Business.
Lusardi, A., & Mitchell, O. S. (2011). Financial literacy and retirement planning in the United States. Journal of Pension Economics and Finance , 508-525.
Lusardi, A., Mitchell, O. S., & Curto, V. (2010). Financial Literacy among the Young. The Journal of Consumer Affairs , 358-380.
Pangestu,  A.,  &  Bagana,  B.  D.  (2022).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Minat  Investasi Generasi Milenial di Kota Semarang. Jurnal Ilmiah Ekonomi Dan Bisnis, 212-220. Pinem, D. (2021). Determinan Keputusan Investasi Pelaku Usaha Mikro, Kecil, Dan Menengah (UMKM) di Kota Depok Jawa Bara. Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia , 4311-4329.
Pompian,  M.  M.  (2006). Behavioral  Finance  and  Wealth  Management  How  to  Build  Optimal Portfolios That Account for Investor Biases. Canada: John Wiley & Sons, Inc.
Pradhana,  R.  W.  (2018).  Pengaruh  Financial  Literacy,  Cognitive  Bias,  Dan  Emotional  Bias Terhadap  Keputusan  Investasi  (Studi  pada  Investor  Galeri  Investasi  Universitas  Negeri Surabaya). Jurnal Ilmu Manajemen , 108-117.
Pradita, N., & Fitriati, I. R. (2019). The Influence of Attitude and Herding on the Credit Decision- Making of Micro, Small, and Medium Enterprises. Advances in Economics, Business and Management Research , 86.
Pradita, N., Damayanti, T. W., & Supramono, S. (2018). The Decision to Apply for Bank Credits:
A Preliminary Investigation of MSME Herding Behavior from Indonesia. The Romanian Economic Journal , 40-52.
Putri,  M.  A.,  &  Juwita,  H.  A.  (2021).  Pengaruh  Overconfidence,  Loss  Aversion,  Dan  Herding Terhadap Keputusan Investasi Emas Era Tahun Pertama Pandemi Covid-19 (Studi Pada Masyarkat di Daerah Khusus Ibukota Jakarta). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB . 1-15.
Scharfstein,  D.  S.,  &  Stein,  J.  C.  (1990).  Herd  Behavior  and  Investment. American  Economic Association , 465-479.
Sugiyono. (2018). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D. Yogyakarta: CV ALFABETA. Sukamulja,  S.,  &  Senoputri,  A.  Y.  (2019).  Regret  Aversion  Bias,  Mental  Accounting, Overconfidence,  and  Risk  Perception  in  Investment  Decision  Making  on  Generation  Y Worker in Yogyakarta. International Jurnal of Economics and Management Studies , 102- 110 Tandelilin, E. (2010). Dasar-Dasar Manajemen Investasi. Yogyakarta: BPFE. Thaler, T. H. (1999). The End of Behavioral Finance. Association for Investment Management and Research , 12-17.
Yohnson. (2008). Regret Aversion Bias dan Risk Tolerance Investor Muda Jakarta dan Surabaya.
JURNAL MANAJEMEN DAN KEWIRAUSAHAAN , 163-168.