e-ISSN: 2548-9925

## Valuasi Saham PT Sat Nusapersada Tbk (PTSN) dalam Rangka Memberi Rekomendasi kepada Investor Umum
Suyana a , Dwi Kartikasari b*
a Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, zsuyana@outlook.com, Indonesia b Jurusan Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam, dwi@polibatam.ac.id, Indonesia
Abstract. The  purpose  of  this  research  is  to  examine  stock  price  and  fair  intrinsic  value  at  PT  Sat  Nusapersada  and  give recommendation for investor to make a purchase decision. The information used in this research is secondary data obtained from IDX website and Phillip Security. The method used in this research is comparable method and Ben Graham method. The result of this research through the comparable method is undervalued and recommend to buy where the stocks are considered market outperform with yield 295%.  While the results of the Ben Graham method recommended to hold because in the research, PTSN only get 4 points out of the 8 criteria.
Keywords: comparables method, ben graham method, intrinsic value

## Pendahuluan
Perkembangan
investasi di Indonesia membutuhkan  edukasi  lebih  mendalam  terutama dalam  hal  bagaimana  berinvestasi  maupun  hal-hal investasi.  Sebagian  besar  masyarakat  di  Indonesia memandang bahwa investasi di pasar modal layaknya seperti berjudi. Pandangan negatif tersebut berangsur- angsur  berkurang  dengan  adanya  sosialisasi  Bursa Efek Indonesia serta Bapepam-LK mengenai kemudahan,  manfaat,  dan  pentingnya  investasi  di pasar  modal.  Pada  28  Desember  2016  PT  Kustodian Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI)  menyatakan  jumlah investor  telah  mencapai  angka  891,070.  Jumlah investor  meningkat  105,27%  dibandingkan  periode yang sama pada tahun sebelumnya 434,107 (Yovanda, 2016).  Peningkatan  jumlah  investor  lokal  Indonesia membuktikan  bahwa  masyarakat  telah  menyadari pentingnya  investasi  di  pasar  modal.  Tetapi  jumlah investor  Indonesia  masih  tergolong  rendah  di  mana persentase  investor  di  bawah  1  persen  dari  jumlah penduduk yaitu 0,34 persen.
* Corresponding author. E-mail: dwi@polibatam.ac.id
Investasi  dapat  didefinisikan  sebagai  bentuk pengelolaan  dana  yang  memberikan  keuntungan dengan cara menempatkan dana tersebut pada alokasi yang  diperkirakan  akan  memberikan  tambahan keuntungan  (Fahmi,  2012).  Setiap  investor  yang menanam  saham  di  pasar  modal  baik  itu  investor berpengalaman  maupun  investor  pemula  memiliki tujuan yang sama yaitu mendapatkan keuntungan yang optimal  dalam  investasi  tersebut.  Maka  bagaimana memilih  saham  investasi  dengan  tepat  untuk berinvestasi  adalah  hal  yang  paling  utama  yang dipikirkan oleh investor.
Menganalisis saham secara umum dapat menggunakan  analisis  fundamental  dan  analisis teknikal.  Kedua  analisis  tersebut  sering  digunakan untuk  menganalisis  pergerakan  harga  saham  dalam rangka menentukan keputusan transaksi investor yaitu buy, sell , atau hold/wait .
Pada  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  analisis fundamental  dengan  menggunakan  metode  Ben Graham  dan  metode comparables/multiples .  Peneliti berharap  penelitian  tentang  valuasi  saham  PT  Sat
Nusapersada  (kode  saham  PTSN)  akan  bermanfaat bagi  masyarakat  luas  khususnya  investor  dan  calon investor PTSN.

## Kajian Pustaka
Saham  merupakan  sebuah  bukti  kepemilikan  atas suatu  perusahaan  atau  perseroan  terbatas  (Agustin; 2015).  Dari  pengertian  tersebut  maka  apabila seseorang  memiliki  saham  pada  perusahaan  tersebut maka  pemilik  saham  tersebut  berhak  memperoleh pembagian  keuntungan  pada  perusahaan  tersebut. Bentuk wujud saham tersebut biasanya berupa kertas dengan satuan pembelian minimal 1 lot (1000 lembar). Secara  umum  jenis  saham  dalam  perusahaan  terdiri dari dua jenis, yaitu saham biasa ( common stock ) dan saham  preferen.  Saham  biasa  adalah  suatu  sertifikat atau  piagam  yang  memiliki  fungsi  sebagai  bukti pemilikan  suatu  perusahaan  dengan  berbagai  aspek- aspek  penting  bagi  perusahaan,  sedangkan  saham preferen adalah saham yang pemiliknya memiliki hak lebih  dibandingkan  hak  pemilik  saham  biasa. (Agustin; 2015)
Pada  proses  kepemilikan  saham  maka  tindakan awal  adalah  menilai  apakah  saham  tersbut  layak dimiliki  atau  tidak.  Penilaian  saham  adalah  suatu mekanisme  untuk  merubah  serangkaian  variabel perusahaan  atau  ekonomi  yang  diramalkan  menjadi perkiraan  tentang  harga  saham  yang  bermaksud sebagai suatu metode untuk mencari nilai-nilai saham yang  menjadi  ukuran  dalam  investasi  surat  berharga (Agustin, 2015). Analisis dalam menilai saham terdiri dua teknik yang paling umum digunakan dalam dunia saham yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal. Analisis  fundamental  adalah  metode  analisis  yang menitikberatkan kinerja keuangan perusahaan seperti laporan keuangan. Jenis teknik analisis ini lebih cocok untuk  investor  dalam  pengambilan  keputusan  dalam membeli  saham  untuk  jangka  panjang.  Sedangkan analisis teknikal adalah metode analisis yang meramal dengan melihat data historis pergerakan saham dalam mengambil  keputusan  investasi  jangka  waktu  yang pendek  (menitan,  harian,  mingguan)  (Alexander, 2015). Nilai-nilai dimaksud dalam suatu saham dapat dibagikan  menjadi  tiga  nilai  yaitu  nilai  buku,  nilai intrinsik  dan  nilai  pasar  (Azis,  Mintarti,  dan  Nadir; 2015).
a.  Nilai  buku  adalah  nilai  saham  menurut pembukuan  perusahaan  emiten.  Nilai  buku  berguna untuk  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam
menanggung kewajibannya atau seberapa besar aktiva dimiliki saham untuk investor.
b.  Nilai  pasar  adalah  harga  saham  yang  terjadi  di pasar bursa pada saat yang ditentukan oleh permintaan dan penawaran harga saham pelaku pasar.
c.  Nilai  intrinsik  merupakan  sebenarnya  atau seharusnya dari suatu saham.
Hasil  dari  penilaian  tersebut  bertujuan  untuk memberikan  rekomendasi  pengambilan  keputusan seperti  membeli,  menjual  atau  menahan  saham. Pengambilan keputusan membeli atau menjual saham berkaitan  erat  dengan  rentang  perbandingan  antara dari nilai intrinsik dan nilai pasar saham, yaitu;
a. Undervalue adalah kondisi di  mana  nilai saham berada di bawah nilai wajar ( intrinsic value ) dari harga saham  pasar  saat  ini  ( current  market  price ),  nilai undervalue akan  menentukan  keputusan  investor dalam membeli atau tidaknya suatu saham.
b. Overvalue adalah kondisi nilai saham lebih tinggi dibanding  nilai  wajar  ( intrinsic  value ).  Apabila  nilai saham  saat  ini  dinyatakan overvalue maka  investor sebaiknya  menjual  saham  yang  dimilikinya  untuk merealisasikan keuntungan.
c. Onvalue memberikan gambaran wait dan see atau tindakan pasif investor untuk tidak menjual atau tidak membeli suatu saham karena nilai saham masih wajar atau berada diantara rentang nilai ( no gap on value ).
Pada  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan,  dua metode dalam menganalisis saham yaitu metode Ben Graham  dan  metode comparables .  Pada  metode komparasi  analisis  nilai  wajar  diperoleh  dengan membandingkan harga saham dengan lawan perusahaan (kompetitor) atau perusahaan yang sejenis sebagai  patokan  dalam  menilai  apakah  saham undervalue atau overvalue .  Ini  berdasarkan  hukum satu harga ( law of one price ) yang menyatakan bahwa dua  aset  yang  sama  harus  dijual  dengan  harga  yang sama.
Pendekatan  yang  digunakakn  secara  umum  dalam metode ini  adalah pendekatan  multiples seperti price to earning (P/E), harga ke buku (P/B), harga-to-sales (P/S),  arus  harga  ke  arus  kas  (P/CF),  dan  lain-lain. Secara  umum  pendekatan  yang  paling  sering digunakan dalam metode komparasi adalah pendekatan price  to  earning .  Dalam  memilih pendekatan apa  yang dapat digunakan dalam  metode ini  ialah  menggunakan  pendekatan  multiples  yang dapat  diterapkan  pada  perusahaan  tersebut.  Sebagai contoh  ialah  apabila  perusahaan  diteliti  tidak menghasilkan pendapatan maka pendekatan menggunakan price to earning tidak dapat diterapkan. Pada  penelitian  sebelumnya,  beberapa  peneliti menggunakan  metode  komparasi  seperti  Minjina
(2009) menggunakan 7 pendekatan dalam membahas kinerja perusahaan yaitu: price to earning (P/E), price to book (P/B), price to cash flow (P/CF), price to total asset (P/TA),  dan enteriprise  multiple seperti EV/EBIT  dan  EV/EBITDA,  serta  Kartikasari  (2013) menggunakan price  to  earning (P/E),  p rice  to  book value (P/BV), price to cash flow (P/CFPS), enterprise value  per  sales (EV/S),  dan enterprise  value  per earning  before  interest  tax  depreciation  and amortization (EV/EBITDA).
Putra (2009),
menggunakan price  to  book  value dan  Noor  dan Satyawan  (2014)  menggunakan price  to  earning dalam penelitiannya.
Berdasarkan  penelitan  sebelumnya  maka  peneliti simpulkan bahwa tidak ada batasan dalam penggunaan pendekatan  multiples  di  dalam  penelitian.  Tetapi pendekatan  seharusnya  disesuaikan  dengan  kondisi perusahaan yang ada.
Pendekatan-pendekatan  yang  digunakan  dalam metode komparasi  bertujuan dalam  menentukan nilai wajar  dan  mengetahui  kondisi  harga  saham  tersebut. Apabila  harga  pasar  lebih  rendah  dari  harga  wajar ( undervalue ), saham tersebut belum tentu direkomendasikan untuk dibeli dikarenakan walaupun harga  saham undervalue ,  dalam  transaksi  saham adanya fee atau  biaya  tertentu  sehingga  mengurangi pendapatan  dalam capital  gain suatu  saham.  Oleh karena  itu,  untuk  dapat  memberikan  sebuah rekomendasi  pembelian  kepada  calon  investor  maka dapat  gunakan  tiga  kategori  seperti  di  bawah  ini (Kartikasari; 2013).
a.  Dibeli  jika  proyeksi  imbal  hasil  ( return )  yang dihasilkan  oleh  saham  tersebut  naik  lebih  dari  20 persen  dalam  setahun  dari  proyeksi  imbal  hasil  rata- rata ( market outperform ). b. Dijual apabila proyeksi imbal hasil ( return ) yang dihasilkan lebih rendah dari perkiraan imbal hasil rata- rata ( market underperform ).
c. Disimpan atau hold apabila proyeksi imbal hasil ( return )  yang  dihasilkan  oleh  saham  tersebut  dalam setahun  sama  dengan  atau  naik  tidak  lebih  dari  20 persen  dari  proyeksi  imbal  hasil  rata-rata  ( market perform ).
Selanjutnya  peneliti  juga  menganalisis  saham dengan  menggunakan  metode  Ben  Graham.  Melalui jurnal dalam “Last will dan Testement”, Ben Graham bersama dengan James Rea  mengembangkan kriteria pemilihan  saham  yang  dikenal  sebagai Deep  Value Score yang  didasari  ide  di  mana  5  kriteria  pertama mengukur reward dan  lima  kriteria  selanjutnya mengukur risk dalam  suatu  saham  perusahaan. Pengkuran reward dalam kriteria tersebut ialah untuk mengetahui  harga  saham  dengan  hasil  operasi
perusahaan  seperti  pendapatan  sedangkan  risiko mengukur kesehatan finansial dan stabilitas pendapatan.
Tabel 1 Ten Criteria of Ben Graham Kriteria Deskripsi Kriteria 1 Earnings-to-price  setidaknya dua kali bunga obligasi dengan rating AAA 2 Rasio Price to Earning (P/E) saat ini di bawah 40%
rasio P/E tertinggi selama 5 tahun terakhir
3
Dividend yield minimal dua pertiga dari suku bunga
AAA
4 Harga saham di bawah dua pertiga dari tangible book value per saham
5 Harga saham di bawah dua per tiga aktiva lancar bersih per saham
6
Nilai hutang kurang dari nilai buku ekuitas
7
Total hutang kurang dari dua kali net current assetvalue 8 Rasio lancar lebih besar dari dua 9 Pertumbuhan laba selama 10 tahun sebelumnya setidaknya sekitar 7% pertahun
10 Pertumbuhan pendapatan stabil sehingga pertumbuhannya tidak turun lebih dari 2 kali penurunan yang persentase penurunannya lebih besar dari 5% atau lebih pada 10 tahun terakhir. Sumber: (Oppenheimer, 1984)
Menurut  Ben  Graham  dalam  Krerck  dan  Maritz (1997) apabila hanya menggunakan beberapa kriteria saja, maka kriteria (1) dan (3) dari 5 kriteria pertama merupakan  kriteria  penting  dalam  mengukur  kinerja dalam  menghasilkan reward ,  sedangkan  Blustein menyarankan untuk menggunakan kriteria (1), (3), dan (6).
Pada  penelitian  sebelumnya,  Oppenhiemer  (1984) menggunakan kriteria Ben Graham dengan memisahkan menjadi 3 kelompok yaitu kriteria (1) dan (6),  (3)  dan  (6),  (1)  (3)  dan  (6).  Hasil  penelitian tersebut  menyatakan  bahwa  menggunakan  2  kriteria Ben  Graham  dapat  memberikan  hasil  imbal  yang positif. Sedangkan pada penelitian Krerck dan Maritz (1997)  menggunakan  kriteria  (1),  (3),  dan  (6)  dalam penelitiannya.
Penelitian lain selain Oppenheimer dan Krerck dan Maritz ialah The Burkenroad Report . Pada penelitian sebelumnya The Burkenroad Report dalam Initiating Coverage: Cruising to New Territory menggunakan 8 kriteria Ben Graham yang telah dimodifikasi oleh tim Burkenroad Report (Kartikasari; 2013) yaitu:
1. Earnings-to-price setidaknya dua kali bunga bank sentral jangka panjang (10 tahun).
2.  Rasio  Price  to  Earning  (P/E)  saat  ini  di  bawah 50% rasio P/E tertinggi selama 5 tahun terakhir.
3. Dividend yield minimal ½ dari suku bunga bank sentral.
4.  Harga  saham  di  bawah  1,5  dari  tangible  book value per saham.
5. Nilai hutang kurang dari nilai buku ekuitas.
6. Rasio lancar lebih besar dari dua.
7.  Pertumbuhan  laba  selama  5  tahun  sebelumnya setidaknya sekitar 7% pertahun.
8. Pertumbuhan pendapatan stabil 5 tahun terakhir. Dalam The  Burkenroad  Report ada  dua  kriteria yang  tidak  masuk  yaitu  harga  saham  di  bawah  dua pertiga  aktiva  lancer  per  saham  dan  total  hutang kurang  dari  dua  kali net  current  asset  value . Modifikasi  dilakukan  karena  tim  peneliti  menilai sejumlah parameter kurang relevan dengan demografi objek penelitian yang umumnya mempunyai kapitalisasi pasar tergolong rendah serta menyesuaikan dengan desain penelitian yang berlandaskan pada jangkauan data masa lampau yang dianggap relevan (Kartikasari; 2013).
Dalam penelitian The Burkenroad Report, menetapkan standar Ben Graham dalam menganalisis sebuah  perusahaan  dengan  menggunakan Eight  Key Hurdles dalam menunjukkan keputusan investasinya. Delapan kunci tersebut sebagai berikut:
Gambar 1 Eight Key Hurdles Ben Graham Sumber: Initiating Coverage: Cruising to New Territory
Berdasarkan  Gambar  1  maka  dapat  simpulkan bahwa:
a.  Apabila  poin  yang  terpenuhi  antara  1-2  maka keputusannya adalah jual.
b.  Apabila  poin  yang  terpenuhi  antara  3-4  maka keputusannya adalah jual atau simpan.
c.  Apabila  poin  yang  terpenuhi  antara  5-6  makan keputusannya adalah simpan atau beli.
d.  Apabila  poin  yang  terpenuhi  antara  7-8  makan keputusannya adalah beli.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  studi  kasus pada  PT  Sat  Nusapersada  Tbk  dengan  kode  saham PTSN.  Tujuan dari penelitian ini adalah menilai serta
memroyeksi nilai suatu harga saham untuk memberikan rekomentasi kepada investor awam yang tertarik terhadap saham PTSN.
PT Sat Nusapersada yang berlokasi di Jl. Pelita VI No  99,  Batam  29432,  Indonesia  merupakan perusahaan  manufaktur go  public sektor  elektronik yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sejak  8 November 2017. Kegiatan utama PT Sat Nusapersada Tbk  adalah  bergerak  dalam  bidang  usaha  industri perakitan alat-alat elektronik.
Penelititan  ini  menggunakan data sekunder berupa laporan  keuangan  serta  sejarah  harga  saham  PT  Sat Nusapersada  tbk  tahun  2016  yang  diperoleh  melalui IDX  dan  Phillip  Security.  Data  penelitian  yang dilakukan  adalah  penelitian  deskriptif  dengan pendekatan  kuantitatif  dengan  tujuan  memberikan gambaran atau deskriptif terhadap hasil proyeksi harga saham  untuk  masa  mendatang.  Metode  analisis  data pada penelitian ini adalah metode komparasi, metode Ben Graham serta metode statistika deskriptif.
Statistik  deskriptif  dalam  penelitian  ini  adalah berbentuk  tabel  serta  grafik  dalam  mendeskripsikan keuangan  masing-masing  perusahaan.  Sedangkan metode  komparasi,  peneliti  menggunakan  empat pendekatan yaitu:
a. Price  to  earning adalah  merupakan  rasio  yang menunjukkan  perbandingan  antara  harga  pasar  per lembar saham dengan laba per lembar saham. Rumus dalam mengukur price to earning sebagai berikut:
𝑷𝒓𝒊𝒄𝒆
𝑬𝒂𝒓𝒏𝒊𝒏𝒈 𝑷𝒆𝒓 𝑺𝒉𝒂𝒓𝒆
Keterangan:
P = Harga saham
EPS   = Earning per share
b. Price  to  book  value merupakan  rasio  yang menunjukkan  hasil  perbandingan  antara  harga  pasar per  lembar  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham. Rumus dalam  mengukur price to  book value sebagai berikut:
𝑷𝒓𝒊𝒄𝒆
𝑩𝒐𝒐𝒌 𝑽𝒂𝒍𝒖𝒆
Keterangan: P = Harga BV = Nilai Buku perusahaan
c. P/CFPS adalah rasio yang membandingkan harga pasar  saham  terhadap  jumlah  aliran  kas  yang
dihasilkan  per  saham  perusahaan.  Rumus  dalam mengukur price to cash flow per share sebagai berikut:
𝑷 𝑷𝑪𝑭𝑷𝑺
Keterangan:
P
=Harga saham
PCFPS = Arus kas operasional per share
d. Enterprise  Multiple. Enterprise  multiple dalam penelitian ini menggunakan EV/EBIT yang merupakan  pengukuran  nilai  perusahaan  dengan membagikan  dengan  laba  sebelum  pajak  dan  bunga. Rumus dalam mengukur price to cash flow per share sebagai berikut:

## 𝑬𝑽 𝑬𝑩𝑰𝑻
Keterangan:
EV = Nilai perusahaan
EBIT = Pendaptan sebelum bunga dan pajak
Pada penelitian ini, peneliti memutuskan menggunakan metode Ben Graham yang dimodifikasi oleh time the Burkenroad Report. Pertimbangan utama peneliti dalam menggunakan metode Ben Graham dari The  Burkenroad  Report  adalah  metode  Ben  Graham dari The Burkenroad Report dapat diterapkan pada PT Sat  Nusapersada  Tbk  di  mana  metode  tersebut didesain dengan sedemikian rupa dalam menyesuaikan  perusahaan  yang  belum  beroperasi  10 tahun.
Berdasarkan  pertimbangan  di  atas  maka  peneliti memutuskan  menggunakan  8  kriteria  Ben  graham yaitu:
1. Earnings-to-price setidaknya  dua  kali  bunga bank sentral jangka panjang (10 tahun).
2. Rasio  Price  to  Earning (P/E)  saat  ini  di  bawah 50% rasio P/E tertinggi selama 5 tahun terakhir.
3. Dividend yield minimal ½ dari suku bunga bank sentral.
4.  Harga  saham  di  bawah  1,5  dari tangible  book value per saham.
5. Nilai hutang kurang dari nilai buku ekuitas.
6. Rasio lancar lebih besar dari dua.
7.  Pertumbuhan  laba  selama  5  tahun  sebelumnya setidaknya sekitar 7% pertahun.
8. Pertumbuhan pendapatan stabil 5 tahun terakhir.

## Hasil dan Pembahasan
Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif jenis studi kasus yang bertujuan untuk menilai harga saham pada  PT  Sat  Nusapersada  Tbk  (Kode  saham  PTSN) dengan menggunakan pendekatan metode comparables (perbandingan)  dan  metode  Ben Graham.
Data yang digunakan pada penelitian ini merupakan data sekunder yang diperoleh melalui website IDX dan Phillip Security. Data yang di peroleh dari IDX berupa laporan keuangan PTSN, BRNA, dan INAI sedangkan data Phillip Security berupa sejarah harga saham, P/E, BV, EPS dll.
Selain data di atas, penelitian ini juga membutuhkan current  price saham  PTSN.  Diketahui  bahwa  harga saham  bersifat  fluktuatif  dan  berubah  setiap  saat sehingga  demi  kemudahan  penelitian  maka  peneliti menggunakan harga saham pada tanggal 20 Mei 2017 senilai  Rp114  sebagai  acuan  harga  saat  ini  ( current price ).
Pada  penelitian  melalui  metode  komparasi  dan metode Ben Graham, peneliti perlu menukarkan mata uang  pada  saat  melakukan  penelitian.  Hal  ini dikarenakan  PT  Sat  Nusapersada  Tbk  dalam  laporan keuangannya  menggunakan  mata  uang  Amerika Dollar (USD) sedangkan data di Phillip Security  dan laporan keuangan perusahaan pembanding menggunakan  mata  uang  Rupiah.  Diketahui  bahwa mata  uang  bersifat  fluktuasi  maka  demi  menjaga keakuratan  nilai  mata  uang  yang  digunakan  pada penelitian  ini  maka  peneliti  melakukan  perhitungan dengan  menggunakan book  value di  Phillip  Security dan stakeholder equity pada  laporan posisi keuangan PT  Sat  Nusapersada  Tbk.  Berdasarkan  hasil perhitungan peneliti maka kurs selama 5 tahun terakhir sebagai berikut:
Tabel 2 Daftar Kurs Rupiah Tahun 2012-2016 Year Weight out StandIng Stakeholder Equity ($) Book Value (Rp) Hasil Kurs Rupiah 2012 1771448000 53.676.580,00 293,00 9.670 2013 1771448000 51.448.290,00 354,00 12.189 2014 1771448000 48.577.679,00 343,00 12.508 2015 1771448000 49.066.997,00 382,00 13.791 2016 1771448000 50.294.686,00 381,47 13.436

## Metode Statistik Deskriptif
Melalui  metode  analisis  deskriptif,  peneliti memperoleh data bahwa pada tahun 2016 memperoleh pendapatan  usaha  sebesar  Rp1.115.847.707.600 (USD83.049.100), dan mengalami penurunan sebesar 3,59%  dari  tahun  sebelumnya  2014  sebesar
Rp1.518.187.357.128 (USD112.993.998)  Tetapi laba kotor  mengalami  peningkatan  besar  di  mana  tahun 2016  memperoleh  persentase  sebesar  145,89% (Rp119.560.958.108 / USD 8.898.553,00 ) dari tahun sebelumnya 2014
(Rp39.277.552.852
/
USD2.923.307)  dan  2015  (Rp48.622.935.780  / USD3.618.855)
Di bawah ini merupakan tabel rasio keutangan dari PT Sat Nusapersada dalam mendeskripsikan liquiditas keuangan,  kemampuan  membayar  hutang,  dan kemampuan memperoleh laba.
Tabel 3 Rasio Keuangan Rasio Keuangan 2014 2015 2016 Marjin Laba Kotor (%) 2,59 4,20 10,71 Marjin Laba Bersih 2,54 0,57 1,33 Rasio Lancar (X) 2,61 2,64 2,58 Rasio Liabilitas /Total Aset 26,00 23,00 24,00 Rasio Liabilitas / Ekuitas 35,00 29,00 31,00 Rasio Laba (Rugi) / Total Aset (%) -4,39 0,77 1,68 Rasio Laba (Rugi) Ekutas (%) -5,92 1,00 2,20 RATA-RATA 8 9 11
Data  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  secara  rata-rata, rasio  pada  tahun  2016  mengalami  peningkatan  dari tahun  sebelumnya.  Maka  dapat  disimpulakn  bahwa secara  umum  adanya  peningkatan  dalam  liquiditas keuangan,  kemampuan  membayar  hutang,  dan kemampuan memperoleh laba.
Untuk  memberikan  gambaran  yang  lebih  jelas mengenai  perbandingan  rasio  dari  tahun  2014-2016 dalam  PT  Sat  Nusapersada  Tbk,  maka  peneliti menggunakan diagram stacked line . Hasil stacked line rasio keuangan dapat dilihat dari bawah ini:
Gambar 2 Rasio Keuangan 2014-2016 Sumber: Data diolah

## Metode Comparables
Secara pengertian metode komparasi adalah metode yang  membandingkan  suatu  dengan  perusahaan kompetitor atau perusahaan sejenis dalam memperoleh  nilai  wajar  suatu  saham.  Pada  proses
penelitian,  peneliti memiliki hambatan  dalam pemilihan perusahaan sejenis di  mana perusahaan go public pada sektor elektronik yang terdaftar hanya satu perusahaan  yaitu  PT  Sat  Nusapersada  itu  sendiri. Berdasarkan  informasi  yang  diperoleh  bahwa beberapa  bisnis  utama  di  PT  Sat  Nusaperada  Tbk adalah surface  mount  technology,  plastic  molding, metal stamping, dan final assembly . Sehingga peneliti menetapakan  beberapa  kriteria  persyaratan  yang digunakan  dalam  pemilihan  perusahaan  kompetitor sebagai berikut:
1.  Perusahaan  kompetitor  merupakan  perusahaan go  public di  sektor  Metal  and  Allied  Products  dan sektor  Plastics  &  Packaging  di  mana  PT  Sat Nusapersada  Tbk  juga  menjalankan  bisnis plastic molding dan metal stamping.
2. Perusahan kompetitor memproduksi barang yang sejenis  atau  serupa  dengan  produksi  PT  Sat Nusapersada, dan atau
3.  Perusahaan  kompetitor  memiiliki  proses produksi  yang  serupa  dengan  PT  Sat  Nusapersada Tbk.
Dari  beberapa  perusahaan  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia, peneliti memilih PT Berliana Tbk (BRNA) dan PT Indal Aluminium Industry Tbk (INAI) sebagai perusahaan kompetitor dalam metode komparasi.
Dalam  menguatkan  keputusan  dalam  menetapkan PT Berlina Tbk dan PT Indal Aluminium Industry Tbk sebagai  perusahaan  kompetitor,  maka  peneliti melakukan wawancara secara langsung dengan atasan departemen  SM  Engineering  dan  Xiaomi  di  PT  Sat Nusapersada  Tbk.  Dari  wawancara  tersebut  maka peneliti memastikan untuk menggunakan PT Berliana TBk (BRNA) dan PT Indal Aluminium Industry Tbk (INAI)  di  mana  perusahaan  tersebut  terpenuhi  2 kriteria yaitu:
1.  PT Berlina Tbk yang terdaftar di sektor Plastics
& Packaging memiliki alur produksi yang sama walau memproduksi produk yang berbeda.
2.  PT  Indal  Aluminium  Industri  yang  terdaftar  di Metal  and  Allied  Products  memrproduksi  beberapa produk yang sejenis dengan PT Sat Nusapersada.
Pada  metode  komparasi,  peneliti  menggunakan  4 (empat) pendekatan dalam menilai harga saham PTSN yaitu:
Secara pengertian metode komparasi adalah metode yang  membandingkan  suatu  dengan  perusahaan kompetitor atau perusahaan sejenis dalam memperoleh  nilai  wajar  suatu  saham.  Pada  proses penelitian,  peneliti memiliki hambatan  dalam pemilihan perusahaan sejenis di  mana perusahaan go public pada sektor elektronik yang terdaftar hanya satu perusahaan  yaitu  PT  Sat  Nusapersada  itu  sendiri,
sehingga  peneliti  mengfokuskan  mencari  perusahaan yang  serupa  tetapi  berbeda  sektor.  Beberapa  kriteria persyaratan  yang  peneliti  gunakan  dalam  pemilihan perusahaan saingan sebagai berikut:
4.  Perusahaan  kompetitor  merupakan  perusahaan go  public  di  sektor  Metal  and  Allied  Products  dan sektor  Plastics  &  Packaging  di  mana  PT  Sat Nusapersada  Tbk  juga  menjalankan  bisnis plastic molding dan metal stamping.
5. Perusahan kompetitor memproduksi barang yang sejenis  atau  serupa  dengan  produksi  PT  Sat Nusapersada  atau  perusahaan  kompetitor  memiliki proses  produksi  yang  serupa  dengan  PT  Sat Nusapersada Tbk.
Dari beberapa daftar perusahaan terdafrar di Bursa Efek  Indonesia,  peneliti  memilih  PT  Berliana  Tbk (BRNA)  dan  PT  Indal  Aluminium  Industry  Tbk (INAI) sebagai perusahaan kompetitor dalam metode komparasi.
Dalam  menguatkan  keputusan  dalam  menetapkan PT Berlina Tbk dan PT Indal Aluminium Industry Tbk sebagai  perusahaan  kompetitor,  maka  peneliti melakukan wawancara secara langsung dengan atasan departemen  SM  Engineering  dan  Xiaomi  di  PT  Sat Nusapersada  Tbk.  Dari  wawancara  tersebut  maka peneliti memastikan untuk menggunakan PT Berliana TBk (BRNA) dan PT Indal Aluminium Industry Tbk (INAI)  sebagai  perusahaam  pembanding  dimana  PT Berlina  Tbk  memiliki  produksi  sama  dengan  PT  Sat Nusapersada  dan  PT  Indal  Aluminium  Industry memiliki  alur  produksi  yang  sama  walau  berbeda produk.
Pada  metode  komparasi,  peneliti  menggunakan  4 (empat) pendekatan dalam menilai harga saham PTSN yaitu:
1. Price to Earning Ratio (P/E / PER)
Rasio  price  to  earning  (P/E)  adalah  rasio  yang digunakan  dalam  pembagian  harga  saham  dengan pendapatan  per  saham  perusahaan.  P/E  sering digunakan  dalam  menilai  harga  saham  suatu perusahaan  dengan  membandingkan  perusahaan sejenis.
Data  yang  digunakan  dalam  P/E  berupa  history harga  saham  pada  akhir  tahun  2016  dan  pendapatan dari  empat  kuartal  terakhir  perusahaan.  Berdasarkan data  history  value  PTSN,  BRNA,  dan  INAI  melalui Phillip Security, harga saham PTSN pada akhir kuartal 2016 bernilai Rp 82, BRNA Rp 1190 dan Rp 750 per saham. Sedangkan earning  per share melalui history value Phillip Security dari masing-masing perusahaan sebesar  Rp9,14  PTSN,  Rp12,35  BRNA,  dan  112,23 INAI.
Berdasarkan  informasi  di  atas  maka  hasil perhitungan  rasio  Price  to  Earning  BRNA  sebesar 96,36  dan  INAI  6,68.  Untuk  memperoleh  proyeksi nilai  harga  wajar  saham  PTSN  maka  peneliti melakukan perkalian antara earning per share dengan rata-rata  P/E  dari  perusahaan  sejenis.  Dari  hasil kalkulasi, rata-rata nilai price to earninng perusahaan sejenis  memperoleh  angka  51,52.  Berdasarkan  hasil tersebut, estimasi price to earninng PTSN
memperoleh hasil sebesar 470,89.
2. Price to cash flow per share (PCFPS)
Rasio Price  to  cash  flow  per  share (PCFPS) merupakan rasio digunakan dalam mengevaluasi daya tarik  investasi  dari  sudut  kinerja  perusahaan  dalam alur  kas.  PCFPS  diperoleh  dari  pembagian  harga saham  dengan  arus  kas  aktivitas  operasional  per saham.
Berdasarkan  laporan  keuangan  akhir  tahun  2016 maka  dapat  diketahui  arus  kas  aktivitas  operasional pada
PTSN senilai Rp115.821.504.332,- (USD8.620.237,-)  ,  BRNA  Rp90.207.118,000,-,  dan INAI -149.761.732.022,-.
Hasil kalkulasi price to cash flow per share BRNA dan INAI maka memperoleh hasil angka BRNA 12,92 dan INAI -1,59 dengan rata-rata PCFPS sebesar 5,66,-. Langkah selanjutnya ialah melakukan perkalian antara rata-rata  PCFPS  lawan  perusahaan  dengan operating cash  flow  per  share PTSN  65,38.  Hasil  kalkulasi tersebut memperoleh estimasi nilai harga saham PTSN sebesar 368,01.
3. Price to Book Value Rasio price  to  book  value (P/BV)  adalah pendekatan  rasio  penilaian  harga  saham  dengan membandingkan  harga  per  saham  (nilai  saham) dengan  nilai  buku.  Nilai  buku  merupakan  nilai perusahaan  dimana  diperoleh  melalui  pembagian antara  ekuitas  dengan  jumlah  saham  beredar.  Demi memperoleh  data  yang  akurat,  maka  peneliti menggunakan book value di Phillip Securiry di mana book value pada PTSN senilai 381.47,- BRNA 1.050,- dan  INAI  814.44,-.  Rata-rata  BV  dari  perusahaan sejenis  adalah  1,03  maka  hasil  kalkulasi  P/BV memperoleh  hasil  estimasi  nilai  harga  saham  PTSN sebesar 391,01.
4. Enterprise Value Multiple Enterprise  value  multiple (EV/EBIT)  merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menentukan  nilai  wajar pasar  perusahaan. Enterprise  value disingkat  EV merupakan pengukuran untuk mengetahui  nilai  suatu perusahaan.  EV  diperoleh  melalui  pertambahan kapitalis market dengan total kewajiban dan dikurangi kas  atau  setara  dengan  kas.  EBIT  ( earning  before interest and tax ) berdasarkan data diperoleh di laporan
laba rugi, pendapatan sebelum bunga dan pajak BRNA senilai Rp215.824.731.000, dan INAI Rp173.133.144.950,  sedangkan enterprise  value BRNA memiliki
nominal
sebesar Rp2.050.289.591.000,- dan INAI Rp129.483.340.551. Hasil  penelitian  EV/EBIT  pada  BRNA  memperoleh angka 9 sedangkan INAI memperoleh angka 7. Maka rata-rata  nilai  harga  perusahaan  kompetitor  adalah sebesar 8,49.
Untuk mengestimasi nilai perusahaan PTSN, maka peneliti mengkalkulasikan rata-rata EV/EBIT perusahaan  sejenis  dengan  EBIT  pada  PTSN  dengan nominal  Rp119.560.958.108,-(USD8.898.553).  Hasil kalkulasi  estimasi  EV  memperoleh  nilai  sebesar Rp1.014.990.229.874,-. Setelah dibagi dengan weighted shares outstanding maka diperoleh estimasi nilai saham PTSN sebesar Rp573 per saham.
Dari  hasil  penelitian  melalui  pendekatan  P/E, P/CFPS.P/BV  dan  EV/EBIT,  peneliti  mengolah  data tersebut  dalam  bentuk  tabel  untuk  mempermudah dalam  menggambarkan  hasil  estimasi  harga  saham pada masing-masing pendekatan.
Tabel 4 Estimasi Harga Saham P/E P/BV P/CFPS EV/EBIT Peer Group Averages (BRNA & INAI) 51,52 1,03 5,66 8,49 PT Sat Nuasapersada (PTSN) 470,89 391,01 370,38 573
Dari  hasil  tabel  tersebut  menggambarkan  bahwa rata-rata  nilai  harga  PTSN  memperoleh  nilai  yang tinggi dibandingkan dengan nilai rata-rata perusahaan saingan.
Untuk  memperoleh  hasil  yang  optimal  maka peneliti  mengkalkulasi  dengan  metode  Valuation Weight.  Dalam  penetapan  skala  bobot  pada  masing- masing  pendekatan,  peneliti  menetapkan  bahwa masing-masing  pendekatan  itu  sangat  penting.  Ini bertujuan  untuk  mengurangi  ketidakadilan  dalam judgement dari  perspektif  subyektif  peneliti.  Oleh karena  itu  peneliti  membagikan  empat  pendekatan dengan  perspektif  bobot tertinggi  adalah  100%. Dari hasil tersebut maka peneliti menetapkan bobot sebesar 25%  pada  masing-masing  pendekatan  metode  yang digunakan.  Sehingga  harga  saham  PTSN  yang  di proyeksikan adalah sebesar Rp451.
Di  bawah  ini  merupakan  hasil  kalkulasi valuation weight dalam bentuk diagram football field :

## Gambar 3 Result Valuation Weight Sumber: Data diolah
Diagram di atas terdiri dari 3 (tiga) kategori warna di  mana  warna  biru  menunjukkan  hasil  dari perhitungan  estimasi  harga  saham  PTSN.  Pada  garis horizontal berwarna merah merupakan proyeksi harga wajar  saham  PTSN  dengan  nilai  Rp451.  Selanjutnya peneliti  membandingkan  dengan  harga  saham  PTSN saat ini (20 Mei 2017) senilai 114 dengan memberikan garis  horizontal  berwarnah  hijau.  Hasil  di  atas menunjukan  bahwa  harga  saham  PTSN  tergolong undervalue dan market out perform di mana rata-rata imbal hasil lebih dari 20% (296%).

## Metode Ben Graham
Pada kriteria (1) dan (3) peneliti memutuskan untuk menggantikan  bunga  bank  sentral  menjadi  obligasi idAAA Alasan utama penggantian ke obligasi idAAA dikarenakan  rating  obligasi  bank  sentral  ialah  BBB dan  di  bawah  rating  tertinggi  yaitu  dari  idAAA. Sehingga delapan kriteria pada penelitian  ini sebagai berikut:
1. Earnings-to-price setidaknya  dua  kali  bunga obligasi idAAA jangka panjang 10 tahun 2. Rasio Price to Earning (P/E) saat  ini di  bawah 50% (bukan 40%) rasio P/E tertinggi selama 5 tahun terakhir
3. Dividend  yield  minimal ½  (bukan  2/3)  dari obligasi idAAA
4.    Harga  saham  di  bawah  1,5  (bukan  2/3)    dari tangible book value per saham
5. Nilai hutang kurang dari nilai buku ekuitas
6. Rasio lancar lebih besar dari dua
7.  Pertumbuhan  laba  selama  5  (bukan  10)  tahun sebelumnya setidaknya sekitar 7% pertahun
8.  Pertumbuhan  pendapatan  stabil  5  (bukan  10) tahun terakhir.
Berdasarkan modifikasi analisis Ben Graham dalam The  Burkenroad  Report  maka  ada  dua  kriteria  yang
tidak  masuk  yaitu  harga saham di  bawah dua pertiga aktiva  lancar per saham dan total hutang kurang dari dua  kali net  current  assetvalue .  Keputusan  tidak memasukan 10 kriteria selain The Burkenroad Report juga  dilakukan  oleh  Oppenheimer.  Dalam  penelitian Oppenheimer  telah  membuktikan  bahwa  dengan menggunakan  2  kriteria  saja,  hasil  portfolio  saham memberikan rata-rata imbal hasil tahunan yang sangat besar (Kartikasari, 2013).
Analisis  Ben  Graham  melalui  standar  yang digunakan  oleh  The  Burkenroad  Report  dalam menentukan  keputusan  jual,  beli  atau  simpan  saham berdasarkan  kondisi  sebagai  berikut  (Kartikasari, 2013):
Tabel 6 Standar Analisis Pembanding Ben Graham Poin Interprestasi 1 – 2 Jual, sebab Ben would not invest 3 – 4 Jual  atau  simpan,  sebab Ben would consider the possibility 5 – 6 Beli  atau  simpan,  sebab  saham mulai attractive to Ben 7 – 8 Beli, sebab Ben Might rise from
the dead to buy stock
Kriteria  (1),  peneliti  menggunakan  rating  idAAA Bank  Mandiri  dengan  obligasi  8,65  %.  Dari  hasil penelitian, PT Sat Nusapersada Tbk tidak  memenuhi kriteria (1) di mana earnings to price yield 14,3% tidak melebihi dua kali bunga obligasi 17,30%.
Kriteria  (2),  rasio price  to  earning tertinggi  pada lima tahun terakhir adalah senilai 77 pada tahun 2015. Sehingga PT Sat Nusapersada tidak memenuhi kriteria (2) di mana nilai price to earning saat ini kurang dari 1/2 price to earning tertinggi yaitu 7,1.
Kriteria (3), sejak tahun 2013 PT Sat Nusapersada Tbk  tidak  mengumumkan  untuk  pembagian  dividen, sehingga pada kriteria dividend yield harus minimal ½ dari obligasi idAAA tidak terpenuhi.
Kriteria  (4),  nilai  buku  per  saham  pada  kuartal  4 tahun  2016  memperoleh  nilai  sebesar  381  di  mana nilai  buku  pada  PT  Sat  Nusapersada  Tbk  sebesar Rp675.754.268.560,-  dengan share  of  outstanding 1.771.448.000.  Berdasarkan  hasil  penelitian  maka kriteria (4) terpenuhi dimana harga saham saat ini (Rp 114) lebih  besar dibandingkan dengan 1,5 nilai  buku per saham  (Rp 572).
Kriteria  (5)  menggunakan interest  bearing  dept sebagai  kewajiban  sebagai  pembanding  nilai  buku. Interest  bearing  dept adalah  kewajiban  yang mengenakan  bunga.  Berdasarkan  laporan  keuangan PT  Sat  Nusapersada  tidak  ada  kewajiban  yang mengenakan  bunga  sehingga  kriteria  total  kewajiban kutang dari nilai buku terpenuhi.
Kriteria  (6),  diketahui  bahwa  aset  lancar  dan kewajiban  lancar  PT  Sat  Nusapersada  Tbk  sebesar Rp438.490.698.924 (USD32.635.509) dan Rp170.066.371.540  (USD12.657.515).  Dari  data tersebut  maka  diketahui  rasio  lancar  PT  Sat Nusapersada sebesar 2,6 sehingga kriteria rasio lancar lebih besar dari dua terpenuhi.
Kriteria (7) terpenuhi dimana pertumbuhan selama lima tahun mencapai 17%, sedangkan
Kriteria (8) tidak terpenuhi di mana selama 5 tahun terakhir  pertumbuhan pendapatan fluktuasi/tidak naik di  mana earning  per  share pada  tahun  2014 mengalami turun yang dratis ke angka -19. Di bawah ini  adalah  diagram  yang  menggambarkan  fluktuasi earning per share .

## Gambar 4 Diagram EPS Growth Sumber: data diolah
Berdasarkan  hasil  penelitian  metode  Ben  Graham, maka  PT  Sat  Nusapersada  terpenuhi  4  poin  kriteria yaitu  kriteria  (4),  (5),  (6),  (7).  Berdasarkan  standar analisis  pembanding  Ben  graham  maka  peneliti menyarankan  untuk hold karena  kondisi  keuangan masih tergolong kurang stabil (Ben would consider the possibility).

## Penutup
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  diperoleh  maka dapat disimpulkan sebagai berikut:
1.  Hasil  penelitiian  melalui  metode  komparasi memperoleh nilai wajar sebesar Rp451 per saham.
2.  Harga  saham  perusahaan  PT  Sat  Nusapersada Tbk termasuk undervalue melalui metode komparasi 3. Rekomendasi untuk investor atau calon investor PT Sat Nusapersada Tbk dengan metode comparables adalah buy ( market out perform ) di mana saham PTSN akan memberikan imbal hasil sebesar 296% (lebih dari 20%) dari harga saham sekarang Rp114 (20 Mei 2017)
4. Melalui Ben Graham, PTSN memperoleh 4 poin kriteria  maka  rekomendasi  buat  investor  atau  calon investor  melalui  hasil  penelitian  ini  adalah hold . Walau  demikian  saham  PTSN  dapat  ditimbangkan untuk  diinvest  pada  masa  yang  akan  dating  (Ben would consider the possibly).
Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh  maka  hasil dari dua metode tersebut berbeda di mana hasil metode komparasi undervalue dan  beli  ( market  out  perform ) dan metode Ben Graham tergolong kategori sell/hold (Ben would consider the posibility). Dari pertimbangan  dari  proses  penelitian  maka  peneliti menyarankan untuk tidak membeli ( hold ) dikarenakan hasil penelitian Ben Graham pada saham PTSN berada pertengahan 8 hurdles key .

## Gambar 5 Result PTSN in 8 Hurdles Key Sumber: data diolah
Alasan peneliti lebih merekomendasikan hasil dari Ben  Graham  dikarenakan  menurut  peneliti  metode komparasi  kurang  efektif  di  mana  perusahaan  yang digunakan  menjadi  pembanding  hanya  2  (dua) perusahaan  dan  perusahaan  tersebut  berbeda  sektor dengan PT Sat Nusapersada.
Berdasarkan  kesimpulan  yang  diperoleh  dalam penelitian ini, maka peneliti menyarankan kepada para calon  investor  yang  tertarik  untuk  menanam  saham pada  PT  Sat  Nusapersada  tbk  untuk  tidak  beli  pada saat ini karena pertumbuhan pendapatan PTSN masih kurang  stabil  dan  terus  memantau  perkembangan saham  tersebut  karena  tidak  menutupi  kemungkinan akan semakin membaik pada masa depan (Ben would consider the posibility).

## Ucapan Terimakasih
Pada kesempatan ini, penulis  ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada Ibu Dwi Kartikasari, ST., MBA yang telah banyak membantu dalam penyusunan laporan ini serta Bapak Gunawan, Bapak Suardy Gunawan dan Bapak  Wylie Shanhadrian dari
PT Sat Nusapersada yang selalu bersedia meluangkan waktu dalam survei untuk penelitian ini.

## References
Agustin, S. (2015, November 20). Mengenal Lebih Jauh Mengenai Saham  (Stock) .  Retrieved  Juni  2017,  2017,  from http://www.kompasiana.com: http://www.kompasiana.com/susianti/mengenal-lebih- jauh-mengenai-saham- stock_564e6f0aad7e6160052d923f
Agustin,  S.  (2015,  November  28). Penilaian  Harga  Saham . Retrieved  January  21,  2017,  from  kompasiana: http://www.kompasiana.com/susianti/penilaian-harga- saham_56595faf2623bdfe0f80297e
Alexander,  J.  (2015,  Juli  9). Analisis  Teknikal  VS  Analisis Fundamental  Mana  Yang  Lebih  Penting? Retrieved Februari 02, 2017, from Sigma Trading: http://sigmastocktrading.com/analisa-teknikal-vs- analisa-fundamental-mana-yang-lebih-penting/
Azis,  M.,  Mintarti,  S.,  &  Nadir,  M.  (2015). Manajemen  investasi Fundamental,  Teknikal,  Perilaku  Investor  dan  Return Saham. Yogyakara, Indonesia: Deepublish.
Bursa  Efek  Indonesia.  (n.d.). Sekilas  Saham .  Retrieved  Juni  05,
2017,
from
yuknabungsaham.idx.co.id: http://yuknabungsaham.idx.co.id/sekilas-saha
m-detail.php
Christina,  M.  (n.d.). Menemukan  Saham  Juara  Dengan  Relative Valuation .  Retrieved  April  1,  2017,  from  Phillip
Securities Indonesia:
http://www.poems.co.id/htm/Freeducation/LPNewslette r/v50/news05_vol50_RelativeValuation.html
De  Bondt,  W.  F.,  &  Thaler,  R.  (1985).  Does  the  Stock  Market Overreact? The Journal of Finance , Vol. 40, No. 3. detikfinance.  (2012,  Desember  18). Memetik  Keuntungan  dari Dividen & Capital Gain Investasi Saham . Retrieved Juni
10, 2012, from detikfinance:
https://finance.detik.com/portofolio/2121017/
Fahmi,  I.  (2012). Manajemen  Investasi  Teori  dan  Soal  Jawab. Jakarta Selatan: Penerbit Selemba Empat.
Gobel,  F.  (2015,  September  11). Fluktuasi  Harga  Saham  Antara Rasionalitas  Dan  Main  Tebak-Tebakan! .  Retrieved Januari
12, 2017, from
bursanom.com:
https://bursanom.com/fluktuasi-harga-saham/
Graham, B. (2003). In The Intelligent Investor Edisi Revisi (p. 159). Depok: CV Pijar Nalar Indonesia.
Gulo, W. (2000). Metodologi Penelitian. Jakarta: PT Grasindo.
Hery. (2016). Financial Ratio for Business. Jakarta: PT Grasindo.
Hutomo,  A.  A.,  Topowijono,  &  Nuzula,  N.  F.  (2016).  Analisis Dividend  Discounted  Model  (DDM)  Untuk  Valuasi Harga Saham Sebagai Dasar Keputusan Investasi. Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 37 No. 2.
Investopedia.  (n.d.). Benjamin  Method .  Retrieved  Juni  07,  2017, from www.investopedia.com: http://www.investopedia.com/terms/b/benjamin- method.asp
Investopedia. (n.d.). Benjamin Method . Retrieved Februari 16, 2017, from
Investopedia: http://www.investopedia.com/terms/b/benjamin- method.asp
Investopedia.  (n.d.). Comparable  Company  Analysis  -  CCA . Retrieved  Juni  07,  2017,  from  www.investopedia.com: http://www.investopedia.com /terms/c/comparable-company-analysis-cca.asp
Kamadjaja, I. A., Ong, E., Wijaya, C., Tanujaya, I. B., & Effendi, J. (2007).  In Smart  Investment  For  Mega  Profit (p.  105). Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Kartikasari,  D.  (2016).  A  Test  Of  Graham’s  And  Lynch’s  Stock Screening  Criteria. Journal  Indonesia  Economy  and Business , Vol.31, No.1, 22-32.
Kartikasari,  D.  (2013).  Penerapan  Praktis  Analisis  Fundamental. Jurnal  Akuntansi,  Ekonomi,  dan  Manajemen  Bisnis , Vol.1, No.2, 1-5.
Kartikasari, Dwi; Mishra, Pallav; Cooper, Barret; Pennebaker, Reid; Ridder,  Edward  Ned;  Burkardt,  Michael.  (2012). Initiating  Coverage:  Cruising  to  New  Territory. Burkenroad reports .
Kasmadi,  &  Sunariah,  N.  S.  (2014). Panduan  Modern  Penelitian Kuantitif. Bandung: Penerbit Alfabeta.
Khoirudin,  R.  (2014).  DCF  Dan  Relative  Valuation  Untuk Mengestimasi  Saham  PT  Altas  Resources  Dalam  IPO. Jurnal Fakultas Ekonomi .
Klerck,  W.,  &  Maritz,  A.  (1997).  A  Test  Of  Graham's  Stock Selection  Criteria  On  Industrial  Shares  Traded  On  The JSE. Investment Analysis Journal , No.45.
Mankiw, N. G. (2006). Makroekonomi. In Makroekonomi (p. 487). Jakarta: Penerbit Erlangga.
May,  E.  (2013).  In Smart  Trader  Rich  Investor:  The  Baby  Steps. Jakarta: Kompas Gramedia.
Minjina,  D.  I.  (2006).  Relative  Performance  Of  Valuation  Using Multiples.Empirical  Evidence  On  Bucharest  Stock Exchange. The Review of Financial and Banking , Vol.01 No.1 Pages 035-053.
Myers,  D.  (2017,  Januari  16). The  3  Most  Timeless  Investment Principles .  Retrieved  06  09,  2017,  from  Investopedia: http://www.investopedia.com /articles/basics/07/grahamprinciples.asp
Nguyen, J. (n.d.). How To Choose The Best Stock Valuation Method . Retrieved  Febriari  12,  2017,  from  Investopedia: http://www.investopedia.com/ articles/fundamental-analysis/11/choosing-valuation- methods.asp
Noor, M. S., & Satyawan, M. D. (2014). Analisis Penilaian Harga Wajar Saham Studi Kasus PT Multi Bintang Indonesia, Tbk. Jurnal Ilmu Manajemen , Vol.2 No. 3.
Oppenheimer,  H.  R.  (1984).  A  Test  of  Ben  Graham's  Stock Selection Criteria. Financial Analysts Journal , September.
Phillip  Securities  Indonesia.  (n.d.). Benjamin  Graham,  Legenda Investor  Guru  Warren  Buffet .  Retrieved  Februari  16,
2017, from Phillip Securities Indonesia: https://www.poems.co.id/htm/Freeducation/LPNewslett er/v37/ news03_vol37.html
Phillip  Securities  Indonesia.  (2012,  Maret  01). Keuntungan  dan Risiko  Memiliki  Saham .  Retrieved  Juni  10,  2017,  from Philip Securities Indonesia: http://phillipsecuritiesindonesia.blogspot.co.id/2012/03/ keuntungan-dan-risiko-memiliki-saham.html
Putra, I. P. (2009). Analisis Valuasi Saham Pada PT Indofoof Sukses Makmur tbk, PT Gudang  Garam  Tbk, dan PT Unilever Tbk. Jurnal Ekonomi Akuntansi .
Ranodya,  B.  G.,  Norita,  &  Firli,  A.  (2016).  Analisis  Harga  Wajar Saham  Dengan  Menggunakan  Metode  Dividend Discount Model (DDM) dan Price Earning Ratio (PER) Untuk Pengambilan  Keputusan  Buy,  Hold, Sell (  Studi Kasus  Pada  Saham  Perusahaan  Yang  Berada  Pada Indeks LQ45 Periode 2014). Jurnal EPROC .
Safaruddin.  (2011).  Nilai  Intrinsik  Saham  Serta  Infromasi Fundamental  Yang  Mempengaruhinya  (Kajian  Empiris Di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis , Vol.11 No.2.
Santosa, P. W. (2015, Juni 26). Memahami Overreaction di Pasar Modal . Retrieved Januari 14, 2017, from http://www.kompasiana.com:
http://www.kompasiana.com/perdana.wahyu/memaham i-overreaction-di-pasar- modal_54ff19e7a333110e4550f877
Setianto,  B.  (2015). Perbandingan  Beberapa  Metode  Valuasi Saham  Kelebihan  dan  Kelemahannya  dan  Metode  Apa Yang Terbaik. Jakarta: Bumisaka Kurnia.
Stockopedia. (2012, Februari 13). Benjamin Graham's Last Will: 10 Usefeul  Rules  for  Stock  Selection .  Retrieved  Juni  09,
2017, from Stockopedia:
http://www.stockopedia.com/content/benjamin- grahams-last-will-10-useful-rules-for-stock-selection- 64001/
Sugiyono.  (2014). Metode  Penelitian  Manajemen. Bandung: Alfabeta. Sujarweni,  V.  W.  (2015). Metodologi  Penelitian  Bisnis  dan Ekonomi. Yogyakarta: Pustakabarupress.
Suyana. (2017). PT Sat Nusapersada Tbk, Departemen Xiaomi.
Tambunan,  A.  P.  (2007). Menilai  Harga  Wajar  Saham  (Stock Valuation). Jakarta,  Jakarta,  Indonesia:  PT  Elex  Media Komputido.
Throp,  W.  A.  (2010).  Graham's  "Last  Will  &  Testament". AAII Journal .
Widiartanto, Y. H. (2016, Agustus 18). Apa Itu TKDN, Aturan yang Bikin  Ponsel  4G  Susah  Masuk  Indonesia? Retrieved April 03, 2017, from kompas.com:
http://tekno.kompas.com/read/2016/08/18/15122837/ap a.itu.tkdn.aturan.yang.bikin.ponsel.4g.susah.masuk.indo nesia.?page=all
Wijaya, R. F.  (2014).  In Investasi Saham Swing Trader Dunia (p. 6). Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Yovanda,  Y.  R.  (2016,  Desember  30). Ekbis  Market .  Retrieved January 11, 2017, from
Sindonews: http://ekbis.sindonews.com/read/1167026/32/jumlah- investor-di-pasar-modal-meningkat-tembus-891-070- 1483087513