https://doi.org/10.36418/syntax-idea.v3i9.1491 E-ISSN: 2684-883X
Published by: Ridwan Institute
Syntax Idea: p–ISSN: 2684-6853 e-ISSN: 2684-883X Vol. 3, No. 9, September 2021

## ANALISIS  PENGARUH  FAKTOR-FAKTOR  TERHADAP  UNDERPRICING PADA  PENAWARAN  UMUM  SAHAM  PERDANA  DI  BURSA  EFEK INDONESIA

## Moch. Irfandi, Sri Muljaningsih, Kiki Asmara
Universitas Pembangunan Nasional (UPN) Veteran Jawa Timur, Indonesia Email: muhamadirfandisky1407@gmail.com, muljaningsihsri@gmail.com, kikyasmara25@gmail.com

## Abstrak
Underpricing adalah  sebuah  fenomena Initial  Public  Offering (IPO)  yang  sering terjadi  di  pasar  modal  dan  telah  dibuktikan  oleh  para  peneliti  di  berbagai  negara. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh debt  to  equity  ratio , earning per  share ,  umur  perusahaan, return  on  assets pada underpricing yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia pada periode 2015-2019. Penelitian ini menggunakan analisis regresi  linier  berganda  dimana  debt  to  equity  ratio, earning  per  share ,  umur perusahaan, return  on  assets sebagai  variabel  bebas,  dan underpricing sebagai variabel  terikat.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dan  data  yang digunakan dalam penelitian ini yaitu data sekunder yang diambil dari data periodik underpricing yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015 sampai 2019. Hasil pengujian menunjukkan bahwa variabel debt to equity ratio, earning per share berpengaruh positif dan signifikan terhadap underpricing, variabel umur perusahaan tidak berpengaruh terhadap underpricing dan variabel return on assets berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing.
Kata  Kunci : debt  to  equity  ratio;  earning  per  share ;  umur  perusahaan; return  on assets; underpricing;

## Abstract
Underpricing is an IPO phenomenon in the capital markets and have been proven by researchers  in  many  countries.  This  study  aims  to  determine  the  effect  of  debt  to equity  ratio,  earnings  per  share,  company  age,  return  on  assets  on  underpricing listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  2015-2019  period.  This  study  uses multiple  linear  regression  analysis  where  debt  to  equity  ratio,  earnings  per  share, company  age,  return  on  assets  as  independent  variables,  and  underpricing  as dependent variable. This study uses a quantitative approach and the data used in this study  are  secondary  data  taken  from  periodic  underpricing  data  listed  on  the Indonesia Stock Exchange from 2015 to 2019. The test results show that the variable debt  to  equity  ratio,  earnings  per  share  has  a  positive  and  significant  effect.  on underpricing,  the  firm  age  variable  has  no  effect  on  underpricing  and  the  variable return on assets has a negative and significant effect on underpricing.
Keywords:  debt  to  equity  ratio;  earnings  per  share;  company  age;  return  on  assets; underpricing
Received: 2021-08-22; Accepted: 2021-09-05; Published: 2021-09-20

## Pendahuluan
Adanya  perkembangan  dalam  lingkungan  bisnis  pada  saat  ini  tentunya  akan menciptakan suatu kodisi persaingan yang ketat. Hal ini akan mengakibatkanperusahaan akan  melakukan  berbagai  cara  agar  bisa  bertahan  bahkan  tumbuh  berkembang  dalam iklim persaingan yang dihadapi. Demi mencapai pertumbuhan serta perkembangan yang diharapkan,  perusahaan  akan  membutuhkan  dana  yang  besar.  Salah  satu  alternatif pendanaan dari luar perusahaan adalah melalui mekanisme  penyertaan yang umumnya dilakukan dengan menjual saham perusahaan kepada publik atau sering dikenal dengan go  public (Kurniasari,  2016). Menurut (Hayati  &  Isynuwardhana,  2014) dalam  proses go  public ,  sebelum  diperdagangkan  di  pasar  sekunder,  sahamterlebih  dahulu  dijual  di pasar  primer  atau  sering  disebut  pasar  perdana.  Penawaransaham  secara  perdana  ke publik  atau  masyarakat  melalui  pasar  perdana  ini  dikenaldengan  istilah Initial  Public Offering (IPO).  Pada  saat  IPO (go  public), perusahaan  harus  menyediakan  suatu prospektus  yang  berisi  laporan  keuangan,  maupun  non  keuangan,  sesuai  dengan ketentuan yang ditetapkan BAPEAM.
Penentuan  harga  saham  yang  akan  ditawarkan  pada  saat  IPO  merupakan  faktor penting,  baik  bagi  emiten  maupun  underwriter  karena  berkaitan  dengan  jumlah  dana yang akan diperoleh emiten dan risiko yang akan ditanggung oleh underwriter. Jumlah dana  yang  diterima  emiten  adalah  perkalian  antara  jumlah  saham  yang  ditawarkan dengan  harga  per  saham,  sehingga  semakin  tinggi  harga  persaham  maka  dana  yang diterima  akan  semakin  besar.  Hal  ini  mengakibatkan  emitenseringkali  menentukan harga  saham  yang  dijual  pada  pasar  perdana  dengan  membuka  penawaran  harga  yang tinggi,  karena  menginginkan  pemasukan  dana  semaksimal  mungkin.  Apabila  harga saham pada pasar perdana (IPO) lebih rendah dibandingkan dengan harga saham pada pasar  sekunder  pada  hari  pertama,  maka  akan  terjadi  fenomena  harga  rendah  di penawaran perdana, yang disebut underpricing. Sebaliknya, apabila harga saat IPO lebih tinggi dibandingkan denganharga saham pada pasar sekunder pada hari pertama, maka fenomena ini disebut overpricing (Kristiantari, 2013).
Masalah yang seringkali timbul dari kegiatan IPO adalah terjadinya underpricing yang  menunjukkan  bahwa  sebenarnya  harga  saham  pada  waktu  penawaran  perdana relatif  lebih  rendah  dibanding  pada  saat  diperdagangkan  di  pasar  sekunder.  Pada  saat perusahaan  melakukan  IPO,  harga  saham  yang  dijual  pasar  perdana  ditentukan berdasarkan  kesepakatan  antara  perusahaan  emiten  dan  penjamin  emisi (underwriter), sedangkan harga yang terjadi di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme pasar yang telah  ada  melalui  kekuatan  permintaan  dan  penawaran saham  tersebut  di  pasar  modal. Apabila harga saham pada saat IPO  lebih rendah dibandingkan dengan harga saham di pasar sekunder hari pertama, maka akan terjadi underpricing (Risqi & Harto, 2013).
Menurut (Wijayanto, 2010) melihat underpricing dari IPO sebagai alat bantu yang digunakan  oleh  perusahaan  untuk  memberi  sinyal  tentang  kualitas  baik  mempunyai
insentif  untuk  melakukan  underpricing  pada  IPO.Perusahaan  dapat  menawarkan  harga sahamnya  lebih  baik  pada  penawaran  berikutnya.  Dengan  demikian  total  penawaran yang  diterima  perusahaan  dari  pasarIPO  ditambah  dari  pasar  saham  berikutnya  lebih besar dibandingkan dengan penerbitan saham IPO yang tidak dilakukan underprice.
Fenomena  underpricing  yang  muncul  adalah  pasar  menganggap  dengan underpricing  yang  besar  perusahaan  tidak  dimasukkan  dalam  perusahaan  perusahaan unggulan.  Sebaliknya  underpricing  yang  kecil  dipercaya  akan  menarik minat  investor karena yakin akan kualitas perusahaan. Jadi perusahaan yang melakukan IPO tentunya berharap  untuk  dapat  memperkecil  nilai  underpricingnya,  agar  dapat  mencerminkan sebagai perusahaan yang berkualitas.

## Gambar 1 Fenomena Underpricing dan Overpricing 2010-2017.
Alasan  penulis  memilih  judul  penelitian  ini  karena  dalam  penelitian  ini  terdapat masalah  yang  harus  diselesaikan  dengan  menggunakan  analisis  data.  Masalah  tersebut antara lain  terjadinya  underpricing  yang  menunjukkan  bahwa  sebenarnya  harga  saham pada waktu penawaran perdana relatif lebih rendah dibanding pada saat  diperdagangkan di pasar sekunder.
Penulis  memilih  variabel  independen Debt  To  Equity  Ratio ,  Earning per  Share, Umur  Perusahaan,  dan  Return  On  Assets  karena  banyak  peneliti  terdahulu  yang menggunakan variabel tersebut dengan hasil yang berbeda, maka dari itu  penulis  ingin mencoba  melakukan  penelitian  ini  dengan  variabel  tersebut  agar  dapat  mengetahui secara  pasti  hasil  apa  yang  diperoleh  dari penelitian  tersebut (Astuti,  2012) .  Terdapat beberapa  perbedaan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  penelitian  sekarang  dengan penelitian terdahulu yang meliputi perbedaan pada variabel penelitian  terutama  variabel independen,  periode  penelitian  dan  objek  penelitian yang akan diteliti oleh karena itu dalam  penelitian  ini,  variabel  independennya  ada  empat  yaitu  DER,  EPS,  Umur Perusahaan,  dan  ROA.  Sedangkan  variabel  dependennya  tingkat  Underpricing.
Berdasarkan Latar  Belakang  yang telah  diuraikan  diatas,  maka  diperoleh  tujuan  dalam penelitian  ini  sebagai  berikut:  1)  Untuk  mengetahui  pengaruh  Debt  To  Equity  Ratio Terhadap  Underpricing  di Bursa Efek Indonesia, 2) Untuk mengetahui pengaruh Earning per  Share  Terhadap  Underpricing  di  Bursa  Efek  Indonesia,  3)  Untuk  mengetahui pengaruh Umur  Perusahaan Terhadap  Underpricing  di Bursa Efek  Indonesia,  4)  Untuk mengetahui pengaruh Return On Assets Terhadap Underpricing di Bursa  Efek Indonesia. Dan  manfaat  yang  diperoleh  dari  penelitian  ini  yaitu  diharapkan  hasil  penelitian ini dapat digunakan untuk menambah referensi yang dapat memberikan informasi bagi kemungkinan adanya penelitian lebih lanjut. Bagi kalangan akademis, diharapkan dapat menambah pengetahuan dan dijadikan acuan untuk penelitian serupa di masa yang akan datang.  Bagi  peneliti,  diharapkan  dapat  membantu  untuk  menambah  wacana  dan referensi  baik  secara  teori  maupun  praktek  khususnya  mengenai  perbandingan underpricing pada penawaran saham perdana perusahaan di Bursa Efek Indonesia (BEI) sehingga dapat bermanfaat bagi penelitian selanjutnya yang terkait  dan sejenis.

## Metode Penelitian
Pendekatan  penelitian  ini  menjelaskan  tentang  seluruh  aspek  penelitian  yang digunakan.  Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif.  Pendekatan  kuantitatif ini menjelaskan apakah terdapat hubungan antar variabel dalam penelitian dan menguji hipotesis yang diteliti.
Tempat  pelaksanaan  penelitian  ini  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  waktu yangdigunakan  untuk  melakukan  penelitian  ini  dilakukan  pada  tahun  2015-2019. Definisi  operasional  dan  pengukuran  variabel  menjelaskan  pernyataan  tentang pengoperasian  pada  suatu  konsep  penelitian  dalam  bentuk  variabel  dan  satuan pengukurannya.  Dalam  penelitian  ini  akan  membuktikan  hubungan  antara  variabel dependen (Underpricing) dengan  variabel  independen (Debt  to  Equity  Ratio,  Earning per Share, Umur Perusahaan, dan Return On Assets) .
Metode  pengumpulan  data  yang  dipakai  yaitu  dengan  menggunakan  metode dokumentasi, yaitu dengan mencatat dan mengcopy data-data tertulis yang berhubungan dengan  masalah  penelitian  baik  dari  sumber  dokumen/buku-buku,  koran,  majalah, internet dan lain lain mengenai tingkat Underpricing, Debt to Equity Ratio, Earning per Share, Umur Perusahaan, dan Return On Assets berupa data tahunan.
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  untuk  mendapatkan  penjelasan  yang menyeluruh  hubungan  antara  variabel  independen  yakni Debt  to  Equity  Ratio (DER), Earning  per  Share (EPS),  Umur  Perusahaan,  dan Return  On  Assets (ROA) terhadap variabel dependen yakni tingkat Underpricing di Bursa Efek Indonesia
Hasil dan Pembahasan A. Hasil Penelitian
1. Uji Asumsi Klasik (BLUE)
Untuk  menentukan  persamaan  regresi  dengan  metode  kuadrat  terkecil (Ordinary  Least  Square) layak  digunakan  dalam  analisis.  Uji  asumsi  klasik dilakukan  untuk  memperoleh  hasil  yang  valid,  sehingga  persamaan  regresi  bersifat Best  Linier  Unbiased  Estimator  (BLUE).  Data  yang  diolah  memenuhi  4  asumsi klasik,  yaitu  uji  normalitas,  uji  multikolinieritas,  uji  heteroskesdasitas,  dan  uji autokorelasi (Laeli, 2016)
2. Uji Normalitas
Menurut (Sutanto, Ghozali, & Handayani, 2018) dasar pengambilan keputusan dilihat  dari  jika  data  menyebar  disekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi  memenuhi  asumsi  normalitas.  Sedangkan  jika  data  menyebar  jauh  dari diagonal  dan  atau  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal  atau  grafik  histogram  tidak menunjukkan  pola  distribusi  normal,  maka  model  regresi  tidak  memenuhi  asumsi normalitas.
Menurut (Indarto  &  Ghozali,  2016) dasar  pengambilan  keputusan  bisa dilakukan berdasarkan profitabilitas (Asymtitic Significance), yaitu:
1. Jika profitabilitas > 0,05 maka distribusi dari populasi adalah normal.
2. Jika profitabilitas < 0,05 maka populasi tidak didistribusi secara normal. Selain itu uji normalitas digunakan untuk mengetahui bahwa data yang diambil berasal  dari  populasi  berdistribusi  normal.  Uji  yang  digunakanuntuk  menguji kenormalan  adalah  uji  Kolmogorov-Smirnov.  Berdasarkan  sampel  ini  akan  diuji hipotesis  nol  bahwa  sampel  tersebut  berasal  dari  populasi  berdistribusi  normal melawan hipotesis tandingan bahwa populasi berdistribusi tidak normal.
3. Uji Multikolinieritas
Menurut (Indarto  &  Ghozali,  2016) uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk mengetahui  apakah  dalam  modelregresi  berganda  ditemukan  adanya  korelasi  antar variabel  bebas  atau  tidak.  Model  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  yang tinggi diantara variabel bebas. Jika variabel bebas saling berkorelasi, maka variabel – variabel  ini  tidak  orthogonal  (nilai  korelasi  tidak  sama  dengan  nol).  Uji multikolinieritas  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  tolerance  dan  Variance  Inflation  Factor (VIF).
Tolerance  mengukur  variabel  bebas  terpilih  yang  tidak  dapatdijelaskan  oleh variabel lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi (karena  VIF  =1/tolerance)  dan  menunjukkan  adanya  kolinieritas  yang  tinggi.  Nilai cut  off  yang  umum  dipakai  adalah  nilai  tolerance  0,10  atau  nilai  VIF  10.  Jadi multikolinieritas  terjadi  tolerance  <0,10atau  nilai  VIF  >10.  Dasar  pengambilan keputusan untuk uji multikolinieritas adalah:
1. Jika antar variabel bebas pada korelasi diatas 0,90, maka hal inimerupakan adanya multikolinieritas.
2. Multikolinieritas juga dapat dilihat dari VIF, Jika VIF < 10 makadalam data tidak terdapat multikolinieritas, dengan rumus :
VIF =  1
1− 𝑅 i2
Sumber: (Barusman & Yoshoa, 2014) Nilai Eigen Value berjumlah satu atau lebih, jika variabel bebasmendekati 0 menunjukkan adanya multikolineritas.
4. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  modelregresi terjadi  ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  kepengamatan  yang lain (Indarto  &  Ghozali,  2016) .  Model  regresi  yang  baik  adalah  yang  terjadi homokedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Bila terjadi heteroskedastisitas  akan  menimbulakan  varians  koefisien  regresi  menjadi  minimal dan  confidence  interval  melebar,  sehingga  hasil  uji  signifikansi  statistik  tidak  valid lagi. Cara mengetahui ada tidaknya heteroskedastisitas adalah dengan menggunakan uji  spearman  dengan  spss.  Hipotesis  dalam  uji  heteroskesdastisitas  dengan menggunakan uji spearman adalah sebagai berikut:
1. Terjadi masalah heterokesdastisitas jika nilai signifikansi Sig. (2- tailed) < 0,05
2. Sebaliknya  tidak  terjadi  masalah  heterokesdastisitas  jika  signifikansi  Sig.  (2- tailed) > 0,05
5. Uji Autokorelasi
Menurut (Indarto & Ghozali, 2016) menyatakan bahwa uji autokolerasi adalah untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linier  ada  korelasi  antara  kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  periode  t-1 (sebelumnnya).
Untuk  data  cross  section,  akan  diuji  apakah  terdapat  hubungan  yangkuat  di antara data pertama dan ke dua, data ke dua dengan ke tiga dan seterusnya. Jika ya, telah  terjadi  autokolerasi.  Hal  ini  akan  menyebabkan  informasi  yang  diberikan menjadi menyesatkan. Oleh karena itu, perlu tindakan agar tidak terjadi autokolerasi. Pada  pengujian  autokolerasi  digunakan  uji  Durbin-Waston  untuk  mengetahui  ada tidaknya  autokolerasi  pada  model  regresi  dan  berikut  nilai  Durbin-  Waston  yang diperoleh melaluihasil estimasi model regresi (Husaeni, 2019).
Menurut (Indarto & Ghozali, 2016) dasar yang digunakan untuk  pengambilan keputusan secara umum adalah sebagai berikut:
Tabel 1 Model Durbin-Waston Hipotesisnol Keputusan Jika Tidak ada auto korelasi positif Tolak 0<d<Cl Tidak ada auto korelasi positif No Decision dl≤d≤du Tidak ada korelasi negative Tolak 4-dl<d<4
Tidak ada korelasi negative No Decision 4-du ≤ d ≤ 4-dl Tidak  ada auto korelasi positif atau Negative Tidak ditolak du<d<4-du Sumber: Imam Ghozali (2016:108)

## 6. Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis regresi pada dasarnya adalah studi mengenai ketergantungan variabel dependen  (terikat)  dengan  satu  atau  lebih  variabel  independen  (variabel  bebas), dengan tujuan untuk mengestimasi dan/atau memprediksi rata-rata populasi atau nilai rata-rata  variabel  dependen  berdasarkan  nilai  variabel  independen  yang  diketahui (Indarto & Ghozali, 2016).
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  data  dengan  metode  analisis Regresi Linear Berganda (Multiple Linear Regression). Analisis ini secara matematis ditulis dengan persamaan sebagai berikut : Y = a+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+e Sumber : (Howitt & Cramer, 2017)
Keterangan : Y  = Tingkat Underpricing
a = Nilai Konstanta
b = Koefisien Regresi dan Variabel Bebas
X1  = Debt To Equity Ratio
X2  = Earning per Share X3  = Umur Perusahaan X4  = Return On Assets
e = standar error / kesalahan
7. Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
a. Pendekatan Grafik
Menurut (Sutanto et al., 2018) dasar pengambilan keputusan dilihat dari jika data  menyebar  disekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal  atau grafik  histogramnya  menunjukkan  pola  distribusi  normal,  maka  model  regresi memenuhi asumsi normalitas. Sedangkan jika data menyebar jauh dari diagonal dan  atau  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal  atau  grafik  histogram  tidak menunjukkan  pola  distribusi  normal,  maka  model  regresi  tidak  memenuhi asumsi normalitas.

## (Sumber : Output spss)
Gambar 1 Grafik Normal P-P Plot

## b. Pendekatan Kolmogorov-Smirnov
Kriteria  untuk  menentukan  yaitu  bila  nilai  signifikan  >  0.05  maka  data berdistribusi  normal,  sedangkan  bila  nilai  signifikan  <  0.05  maka  data  tersebut tidak berdistribusi normal.
Tabel 2 Uji Pendekatan Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardize d Residual N 50 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 4146,7271944 6 Most Extreme Differences Absolute ,110 Positive ,110 Negative -,097 Test Statistic ,110 Asymp. Sig. (2-tailed) ,175 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
(Sumber: output spss)
Berdasarkan  tabel  dapat  diketahui  bahwa  besarnya  nilai  asymp.  sig.  (2- tailed)  sebesar  0.175  >  0.05,  hal  ini  sesuai  dengan  ketentuan  yang  telah ditetapkan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  pada  tabel  diatas  dapat berdistribusi normal dan dapat digunakan dalam penelitian.
8. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  mengetahui apakah  dalam  model  regresi berganda  ditemukan  adanya  korelasi  antar  variabel  bebas  atau  tidak (Indarto  & Ghozali,  2016) .  Uji  multikolinieritas  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  tolerance  dan Variance Inflation Factor (VIF).
Tolerance mengukur variabel bebas  terpilih yang tidak dapat dijelaskan oleh  . variabel lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi (karena  VIF  =  1/tolerance)  dan  menunjukkan  adanya  kolinieritas  yang  tinggi.  Nilai cut  off  yang  umum  dipakai  adalah  nilai  tolerance  0,10  atau  nilai  VIF  10.  Jadi multikolinieritas terjadi tolerance <0,10 atau nilai VIF >10.
Tabel 3 Uji Multikolinearitas Model Collinearity  Statistics Tolerance VIF Keterangan 1 (Constant) DER 0,989 1,001 Tidak terjadi  multikolinieritas EPS 0,887 1,127 Tidak terjadi  multikolinieritas UP 0,965 1,036 Tidak terjadi  multikolinieritas ROA 0,887 1,127 Tidak terjadi  multikolinieritas
a. Dependent Variable:  UP
(Sumber : output spss)
Berdasarkan hasil dari tabel 3 diketahui bahwa hasil perhitungan nilai tolerance untuk  tiap-tiap  variabel  menunjukkan  bahwa  semua  variabel  independen  memiliki nilai  lebih  dari  0.1.  Hasil  perhitungan  dari  nilai  VIF  juga  menunjukkan  bahwa variabel  independent  memiliki  nilai  kurang  dari  10.  Jadi,  dapat  disimpulkan  bahwa tidak ada multikolinieritas antara variabel independen dalam persamaan satu diatas.

## 9. Uji Heterokedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain (Indarto  &  Ghozali,  2016). Cara  mengetahui  ada  tidaknya  heteroskedastisitas adalah dengan menggunakan uji spearman dengan spss.
Gambar 4

## Uji Heretoskedastisitas
Correlation Der Eps Up Roa Unde rp Ricin g Unstandariz ed Residual Spearman s Rha Der Correlatio n Coeficient 1.00 0 154 050 051 140 055 Sig (2- Tailed) 284 732 726 333 706 N 50 50 50 50 50 50 Eps Correlatio n Coeficient 154 1.00 0 352 536 312 109 Sig (2- 284 012 000 027 452
Correlation Der Eps Up Roa Unde rp Ricin g Unstandariz ed Residual Tailed) N 50 50 50 50 50 50 Up Correlatio n Coeficient 050 352 1.00 0 - ,140 -,126 -,055 Sig (2- Tailed) 732 012 332 383 703 N 50 50 50 50 50 50 Roa Correlatio n Coeficient 051 536 -
.140 1.00 0 267 021 Sig (2- Tailed) 7.26 000 332 043 882 N 50 50 50 50 50 50 Underp Ricing Correlatio n Coeficient 140 - ,312 - ,126 -267 1.000 900 Sig (2- Tailed) 333 027 383 043 000 N 50 50 50 50 50 50 Unstandarize d Residual Correlatio n Coeficient 055 - ,109 - ,055 021 900 1.000 Sig (2- Tailed) 706 452 703 882 000 N 50 50 50 50 50 50
(Sumber : output spss)
Dari  output  di  atas  di  ketahui  bahwa  nilai  signifikansi  atau  sig.  (2-  tailed) variabel  Debt To  Equity  Ratio  (X1)  sebesar  0,706,  Earning  per  Share  (X2)  sebesar 0,452, Umur Perusahaan (X3) sebesar 0,703 dan Return On Assets (X4) sebesar 0,882. Karena  nilai  semua  variabel  tersebut  lebih  besar  dari  nilai  0,05  sehingga  dapat  di simpulkan  bahwa  tidak  terdapat  masalah  heteroskedastisitas.  Artinya  model  regresi yang di pakai penelitian layak untuk di lakukan.

## 10. Uji Autokorelasi
Uji  autolorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linier  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan pengganggu pada periode t-1 / sebelumnya (Indarto & Ghozali, 2016)
Tabel 5 Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjuste d R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .355 a .874 .048 41.0428 6 2.030
a. Predictors: (Constant), ROA, DER, UP, EPS b. Dependent Variable: UNDERPRICING
(Sumber: output spss)
11. Uji F
Uji statistik F pada dasarnya menujukkan apakah variabel independen yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel dependen (Indarto & Ghozali, 2016).

## Tabel 6
Uji Statistik F ANOVA a Model Sum of Squares D f Mean Square F Sig . 1 Regression  228916872,141 4  57229218,035 3,056 ,026 b Residual 842571974,839 45  18723821,663 Total 1071488846,980 49 a. Dependent Variable: UNDERPRICING b. Predictors: (Constant), EPS, ROA, DER, UP
(Sumber: output spss)
Dari  tabel  6  dapat  diketahui  bahwa  nilai  F  hitung  sebesar  3,056  dengan signifikansi  0,026  <  0,05,  artinya  variabel  Debt  To  Equity  Ratio,  Earning  per Share,  Umur  Perusahaan  dan  Return  On  Assets  secara  simultan  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  Underpricing,  sehingga  model tersebut dinyatakan layak/fit.

## 12. Uji T
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  masing-maising  variabel independen yang digunakan terhadap variabel dependen secara parsial (Indarto & Ghozali,  2016). Uji  t  dilakukan  dengan  melihat  signifikansi  t  masing-masing variabel  pada  output  hasil  regresi  dengan  signifikansi  0,05  (a=5%).  Kriteria pengambilan  keputusannya  adalah  jika  hasil  signifikansi  >  0,05  maka  hipotesis ditolak  (koefisien  regresi  tidak  signifikan)  dan  sebaliknya.  Untuk  menguji hipotesis  dalam  penelitian  dilakukan  estimasi  pada  standardized  coefficient  dan p-value untuk masing- masing koefisien yang dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 7 Uji T Coefficients Model Unstandardized Coefficients Standardi zed Coefficien ts T Sig. B Std. Error Bet a 1 (Constant) 85.578 15.272 2.772 .000 DER .542 .531 .272 2.018 .050 EPS .003 .041 .316 2.210 .030 UP .461 .467 .069 .483 .631 ROA -.538 .608 -.192 -2.242 .020 (Sumber : output spss)
Berdasarkan  tabel  7  dapat  diperoleh  hasil  perhitungan  t  beserta  tingkat signifikansi  dengan  penjelasan  sebagai  berikut:  1.  Pengaruh  DER  terhadap Underpricing  memiliki  t  hitung  sebesar  2,018  dengan  nilai  signifikansi  0.050, maka  disimpulkan  bahwa  DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Underpricing.  2.  Pengaruh  EPS  terhadap Underpricing memiliki  t  hitung  sebesar 2,210 dengan nilai signifikansi 0.030, maka disimpulkan bahwa EPS berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  Underpricing.  3.  Pengaruh  UP  terhadap Underpricing  memiliki t  hitung  sebesar  0,483  dengan  nilai  signifikansi  0.631, maka disimpulkan bahwa UP tidak berpengaruh signifikan terhadap Underpricing. 4. Pengaruh ROA terhadap Underpricing memiliki t hitung sebesar -2,242 dengan nilai  signifikansi  0.020,  maka  disimpulkan  bahwa  ROA berpengaruh negarif dan signifikan terhadap Underpricing.

## 13. Uji Koefisien Determinasi Berganda (R2)
Koefisien  determinasi  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan sebuah  model  menerangkan  variasi  variabel  terikat.  Nilai  koefisien  determinasi adalah  antara  nol  dan  satu.  Nilai  R2  yang  kecil  atau  mendekati  0  berarti kemampuan  variabel-variabel  bebas  dalam  menjelaskan  variabel  terikat  sangat terbatas.  Sedangkan  nilai  yang  mendekati  1  berarti  variabel-  variabel  bebas memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel terikat (Indarto & Ghozali, 2016).
Tabel 8
Uji Koefisien Determinasi Berganda Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .355 a .874 .048 41.0428
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 6 a. Predictors: (Constant), ROA, DER, UP, EPS
b. Dependent Variable: UNDERPRICING
(Sumber: output spss)
Dari tabel 8  diketahui bahwa nilai koefisien  deternimasi R square sebesar 0,874 yang berarti bahwa variabel Debt To Equity Ratio, Earning per Share, Umur Perusahaan,  dan  Return  On  Assets  dapat  menjelaskan  variabel  Underpricing sebesar  87,4%  sedangkan  sisanya 12,6%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar  dari penelitian ini.

## B. Pembahasan
1. Pengaruh Debt To Equity Ratio Terhadap Underpricing
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  Debt  To  Equity Ratio berpengaruh positif terhadap Underpricing artinya adanya hubungan searah yakni ketika Debt To Equity Ratio naik maka Underpricing juga ikut naik.
Semakin  besar  DER  mencerminkan  risiko  perusahaan  yang  relatif  tinggi, akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki nilai DER  yang  tinggi.  Seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Resna,  2014) menemukan bahwa DER berpengaruh signifikan positif terhadap underpricing.
2. Pengaruh Earning per Share Terhadap Underpricing
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan bahwa  variabel  Earning  per  Share berpengaruh positif terhadap Underpricing artinya adanya hubungan searah yakni Ketika Earning per Share naik maka Underpricing juga ikut naik.
Berdasarkan teori signaling untuk mengatasi masalah penilaian yang rendah terhadap harga saham, maka perusahaan yang berkualitas memberikan signal bagi investor  untuk  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  kualitas  yang baik.  Apabila  EPS  perusahaan  tinggi,  akan  semakin  banyak  investor  yang  ingin membeli  saham  tersebut  sehingga  menyebabkan  harga  saham  tinggi.  Hasil penelitian (Resna,  2014) dan (Adriyani,  Nuraina,  &  Murwani,  2018) EPS berpengaruh signifikan positif terhadap Underpricing.
3. Pengaruh Umur Perusahaan Terhadap Underpricing
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  Umur  Perusahaan tidak  terbukti  berpengaruh  signifikan  terhadap  Underpricing.  Penelitian  yang dilakukan oleh (Risqi & Harto, 2013) telah membuktikan bahwa umur perusahaan tidak terbukti berpengaruh signifikan pada Underpricing.
Umur  perusahaan  emiten  menunjukkan  seberapa  lama  perusahaan  mampu bertahan  dan  banyaknya  informasi  yang  dapat  diserap  oleh  publik.  Perusahaan
yang  beroperasi  lebih  lama  mempunyai  kemungkinan  yang  lebih  besar  untuk menyediakan  informasi  perusahaan  namun  tidak  menutup  kemungkinan  bahwa lamanya perusahaan berdiri tidak dapat menjamin ketika sedang melakukan IPO.
4. Pengaruh Return On Assets Terhadap Underpricing
Berdasarkan  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  Return  On  Assets berpengaruh negatif terhadap Underpricing artinya adanya hubungan berlawanan arah yakni Ketika Return On Assets menurun maka Underpricing akan naik.
Profitabilitas  yang  tinggi  akan  mengurangi  ketidakpastian  perusahaan  di masa  yang  akan  datang  dan  sekaligus  mengurangi  ketidakpastian  IPO,  sehingga akan  mengurangi  underpricing (Kim,  Krinsky,  &  Lee,  1993) .  Menurut (Watts  & Zimmerman,  1990) menyatakan  bahwa  prestasi  keuangan,  khususnya  tingkat keuntungan,  memegang  peranan  penting  dalam  penilaian  prestasi  usaha perusahaan  dan  sering  digunakan  sebagai  dasar  dalam  keputusan  investasi, khususnya  dalam  pembelian  saham.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Gerianta,
2008) dan (Sandhiaji, 2004) , telah membuktikan bahwa profitabilitas perusahaan berpengaruh signifikan (negatif) pada Underpricing.

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil dan pembahasan pada bab 4 dapat diperoleh simpulan hasil dari penelitian pada X1 menunjukkan bahwa Debt To Equity Ratio berpengaruh positif daan signifikan  terhadap Underpricing. Hasil  dari  penelitian  pada  X2  menunjukkan  bahwa Earning Per Share berpengaruh positif dan signifikan terhadap Underpricing. Hasil dari penelitian pada X2 menunjukkan bahwa Umur Perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Underpricing. Dan  hasil  penelitian  pada  X4  menunjukkan  bahwa  Return  On Assets berpengaruh negataf dan signifikan terhadap Underpricing.

## BIBLIOFRAFI
Adriyani,  Linda,  Nuraina, Elva, &  Murwani,  Juli.  (2018).  Pengaruh  Return  On  Assets (ROA) Dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Underpricing Saham Perdana Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. FIPA:  Forum  Ilmiah Pendidikan Akuntansi , 6 (2) .Google Scholar
Astuti,  Nining  Puji.  (2012). Pengaruh  Earning  Per  Share  (Eps),  Price  Earning  Ratio (Per) Dan Debt To Equity Ratio (Der) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Asuransi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) .  Repository  Universitas Islam Negeri Sultan Syarief Kasim Riau.
Barusman, Andala Rama Putra, & YOSHOA, Yoshoa. (2014). Analisis strategi bauran pemasaran  terhadap  kepuasan  konsumen  di  bubur  gabe  bandar  lampung. Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 4 (2). Google Scholar
Gerianta,  Wirawan  Yasa.  (2008).  Penyebab  Underpricing  Pada  Penawaran  Saham Perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Akuntansi  Dan  Bisnis , 3 (2),  11–18. Google Scholar
Hayati, Aulya, & Isynuwardhana, Deannes. (2014). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing  Pada  Penawaran  Saham  Perdana  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2011-2013. EProceedings of Management , 1 (3). Google Scholar
Howitt, Dennis, & Cramer, Duncan. (2017). Research methods in psychology . Pearson Harlow. Google Scholar
Husaeni, Fahrul. (2019). Pengaruh Rasio Pembayaran Deviden, Laba Per Saham Dan Tingkat Pengembalian Aset Terhadap Rasio Harga Saham Perusahaan Lq45 Yang Terdaftar0di  Bursa  Efek  indonesia  Periode  2012-2018 .  Repository  Universitas Komputer Indonesia. Google Scholar
Indarto, Stefani Lily, & Ghozali, Imam. (2016). Fraud diamond: Detection analysis on the fraudulent financial reporting. Risk Governance & Control: Financial Markets
& Institutions , 6 (4), 116–123. Google Scholar
Kim, Jeong‐Bon, Krinsky, Itzhak, & Lee, Jason. (1993). Motives for going public and underpricing:  New  findings  from  Korea. Journal  of  Business  Finance  & Accounting , 20 (2), 195–211. Google Scholar
Kristiantari,  I.  Dewa  Ayu.  (2013).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi underpricing  saham  pada  penawaran  saham  perdana  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Humanika , 2 (2).
Kurniasari,  Yunita.  (2016). Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat  Underpricing Perusahaan Manufaktur yang Melakukan Initial Public Offering yang Terdaftar di BEI  Periode  2011-2014 .  Repository  Universitas  Muhammadiyah  Surakarta. Google Scholar
Laeli,  Sidik  Febrianto.  (2016). Perbandingan  Metode  Robust  Least  Median  of  Square (LMS)  dan  Penduga  S  Untuk  Menangani  Outlier  Pada  Regresi  Linier  Berganda . Repository Universitas Negeri Semarang. Google Scholar
Resna, Pebriana Fajar. (2014). Fenomenaunderpricing Pada Saat Initial Public Offering (Ipo) Di Jakarta Islamic Index . Fakultas Ekonomi Unissula. Google Scholar
Risqi,  Indita  Azisia,  &  Harto,  Puji.  (2013).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi underpricing  ketika Initial  Public  Offering (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia. Diponegoro Journal of Accounting , 398–404. Google Scholar
Sandhiaji,  Bram  Nugroho.  (2004). Analisis  Faktor-Faktor  Yang•  Mempengaruhi Tingkat  Underpricing  Pada  Penawaran  Umum  Perdana  (Ipo)  Periode  Tahun 1996-2002 (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik Di Bursa Efek Jakarta Tahun 1996-2002) . program Pascasarjana Universitas Diponegoro.
Sutanto,  Sutanto,  Ghozali,  Imam,  &  Handayani,  Rr  Sri.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang Memengaruhi  Penerimaan  Dan  Penggunaan  Sistem  Informasi  Pengelolaan Keuangan Daerah (Sipkd) Dalam Perspektif the Unified Theory of Acceptance and Use  of  Technology  2  (Utaut  2)  Di  Kabupaten  Semarang. Jurnal  Akuntansi  Dan Auditing , 15 (1), 37–68. Google Scholar
Watts, Ross L., & Zimmerman, Jerold L. (1990). Positive accounting theory: a ten year perspective. Accounting Review , 131–156. Google Scholar
Wijayanto,  Andhi.  (2010).  Analisis  pengaruh  ROA,  EPS,  financial  leverage,  proceed terhadap initial return. JDM (Jurnal Dinamika Manajemen) , 1 (1). Google Scholar

## Copyright holder:
Moch. Irfandi, Sri Muljaningsih, Kiki Asmara (2021)
First publication right:

## Syntax Idea
This article is licensed under: