## JIUBJ Jurnal Ilmiah
Universitas Batanghari Jambi
Jurnal Ilmiah Universitas Batanghari Jambi 23, 1 (2023): 137-144 DOI: 10.33087/jiubj.v23i1.3025 http://ji.unbari.ac.id/index.php/ilmiah

## Pengaruh Perilaku Herding, Risk Aversion terhadap Keputusan Investasi dengan Financial Attitude Sebagai Variabel Moderating

## Iwan Santoso*, Hermanto Liu
Program Studi Akuntansi, Universitas Esa Unggul *Correspondence email: santosoiwan@outlook.com
Abstrak. Intensi  studi  ini  untuk  mengidentifikasi  hubungan  antara  perilaku  herding,  risk  aversion  terhadap keputusan  investasi  dengan  financial  attitude  sebagai  variabel  moderasi.  Untuk  mendapatkan  data,  peneliti menggunakan  kuesioner  yang  memanfaatkan  metode  purposive sampling dalam  mendapatkan  responden  yang sesuai dan sejalan dengan riset ini. Total didapati 110 responden. Riset ini menemukan bahwa perilaku herding menghadirkan rpengaruh negatif pada keputusan investasi, risk aversion  mempunyai dampak positif signifikan terhadap  keputusan  investasi.  Financial  attitude  mampu  menjadi  variabel  yang  memoderasi  herding  dan  risk aversion dalam keputusan investasi.
Kata Kunci: Financial Attitude; Keputusan Investasi; Perilaku Herding; Risk Aversion
Abstract. The purpose of this study was to identify the relationship between herding behavior, risk aversion on investment decisions with financial attitude as a moderating variable. To obtain the data, the researcher used a questionnaire that utilized the purposive sampling method in obtaining respondents who were appropriate and in line with this research. Total found 110 respondents. This research finds that herding behavior has a negative effect on investment decisions, risk aversion has a significant positive effect on investment decisions. Financial attitude can be a moderating variable for herding and risk aversion in investment decisions.
Keywords: Financial Attitude; Herding Behavior; Investment Decision; Risk Aversion

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  pada  tahun  2019  mengalami perkembangan  pada  jumlah  perusahaan  yang memutuskan untuk melakukan pencatatan saham mereka  terbuka  untuk  umum  sebanyak  619 perusahaan  (Pratama,  2019).  Akan  tetapi, perekonomian  Indonesia  pada  tahun  2020 mengalami  penurunan  dalam  3  kuartal  berturut- turut,  dimulai  dari  -5.3%,  -3.5%,  dan  -2.2% (Muhyiddin  &  Nugroho,  2021).  Keadaan  ini tidak  terlalu  berpengaruh  pada  tingkat  investasi masyarakat Indonesia, justru karena perkembangan  teknologi,  dan  kemudahannya, jumlah  individu  yang  memutuskan  untuk berinvestasi pasar modal di Indonesia mengalami  peningkatan  (Setiawan,  2020).  Pada bulan  Maret  2022  dinyatakan  bahwa  jumlah investor  pasar  modal  ada  sebanyak  8.397.538, jumlah  ini  mengalami  kenaikkan  sebesar 12,13%  bila  dibandingkan  dengan  bulan  yang sama  ketika  tahun  2021,  dan  meningkat  lebih dari  2  kali  lipat  bila  dibandikan  dengan  bulan Maret tahun 2020 (KSEI, 2022).
Investasi  sendiri  merupakan  persiapan untuk dapat menikmati kehidupan di masa depan
tanpa  harus  bekerja  keras  lagi  nantinya  ketika sudah tua (Hermanto, 2017). Selain itu, investasi juga  dilakukan  untuk  mencapai  tujuan  jangka pendek  ataupun  mendapatkan gain yang  tinggi (Sugiyanto et  al .,  2022).  Keputusan  untuk berinvestasi  dalam  pasar  modal  saat  ini  telah menjadi  bagian  kehidupan  dan  bagian  penting dari  literasi  finansial,  keputusan  ini  sebenarnya harus  didasari  pada  informasi  kredibel  seperti laporan keuangan dan analisis atasnya (Dominic &  Gupta,  2020).  Namun  nyatanya  berinvestasi bukan  suatu  proses  yang  mudah  karena  disatu sisi investor pasti menginginkan untuk mendapatkan keuntungan yang maksimal, tetapi di  sisi  lainnya  investasi  juga  akan  melibatkan banyak  hal  termasuk  faktor  psikologi  dan emosional  (Khalid et  al .,  2018).  Ketertarikan berinvestasi  muncul  ketika  melihat  adanya kemungkinan  bagi  investor  untuk  menghasilkan return yang  besar  (Anggraini  &  Nyale,  2022). Untuk  memutuskan  berinvestasi,  investor  tentu perlu  memperhatikan,  menilai,  dan  mengerti kondisi keuangan mereka (Ismawati & Widasari, 2019).  Sikap  mereka  akan  keuangan  ini  akan menjadi faktor secara psikologis yang
Iwan Santoso, Hermanto Liu., Pengaruh Perilaku Herding, Risk Aversion terhadap Keputusan Investasi dengan Financial Attitude Sebagai Variabel Moderating
mempengaruhi  keputusan  untuk  berinvestasi (Çera et  al .,  2021).  Seorang  investor  harus memiliki  penilaian,  perencanaan  akan  keuangan mereka  pribadi  secara  maksimal,  karena  ini merupakan  salah  satu  faktor  yang  cukup signifikan  untuk  menentukan  apakah  keuangan investor  tersebut  akan  berhasil  atau  tidak (Sorongan, 2022).
Memperhatikan kondisi keuangan merupakan  salah  satu  cara  berpikir  rasional dalam  memutuskan  berinvestasi,  namun  tetap ada  investor  lain  yang  berpikir  secara  tidak rasional  dalam  berinvestasi  yaitu  dengan mengikuti  keputusan  investor  lain  dalam berinvestasi  (Khalid et  al .,  2018).  Investor seperti  ini  tidak  akan  menggunakan  laporan keuangan  ataupun  faktor  lainnya  yang  penting dalam  berinvestasi,  tapi  lebih  memilih  untuk melihat  dan  mengikuti  apa  yang  orang  lain lakukan,  mulai  dari  membeli  sampai  menjual sahamnya (Mahanthe & Sugathadasa, 2018). Hal ini  dilakukan  karena  mereka  percaya  bisa meminimalisir  risiko,  namun  di  sisi  lain  harga saham  akan  mengalami  fluktuasi  dan  terjadi mispricing (Fransiska et al ., 2018). Ada investor yang  tidak  terlalu  khwatir  akan  risiko,  namun ada  investor  yang  sebisa  mungkin  menghindari risiko  dalam  keputusan  yang  diambil  dan biasanya  investor  seperti  ini  ditemukan  pada investor  yang  sudah  berusia  yang  termasuk kelompok berusia tua (Chen et al ., 2022). Sikap risk  averse seperti  ini  akan  terlihat  ketika investor  lebih  memilih  fokus  mempertahankan nilai saham yang dimiliki sehingga mereka akan mempertimbangkan  segala  kemungkinan  yang ada  (Price  &  Potters,  2022).  Perilaku  seperti  ini akan  bertambah  sejalan  dengan  bertambah  usia seorang investor, selain itu sikap pesimisme dan terlalu banyak kemungkinan pada outcome akan mempengaruhi  individu  tersebut  juga  dalam menghindari risiko (Díaz & Esparcia, 2019).
Pada  penelitian  sebelumnya,  Hasanuh (2020),  Sorongan  (2022),  Ismawati  &  Widasari (2019)  menyatakan  bahwa financial  attitude mempengaruhi keputusan investasi secara signifikan. Pratiwi et al . (2021) dan Khalid et al . (2018),  menyatakan  bahwa herding memiliki dampak  untuk  keputusan  investasi,  hal  ini berbeda  dengan  Asandimitra  &  Novianggie (2019),  Mahanthe  &  Sugathadasa  (2018)  dan Dervishaj & Xhaferi (2020) yang menyampaikan bahwa herding memiliki pengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi yang dibuat. Samal (2020), Natasya et al . (2022) menyampaikan bahwa risk aversion
berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  yang dibuat,  kemudian  Adil et  al .  (2022)  secara  rinci menyatakan risk  aversion memiliki  dampak secara positif terhadap keputusan investasi  yang dibuat  oleh  investor  ber- gender laki-laki, sedangkan  untuk  investor  perempuan,  didapati bahwa risk  aversion mempengaruhi  secara negatif  keputusan  investasi.  Dominic  &  Gupta (2020)  juga  menemukan  hal  serupa, risk aversion dapat mempengaruhi keputusan investasi.  Namun  demikian,  perbedaan  dalam riset  kali  ini  adalah  dengan  menggunakan  unsur financial attitude sebagai variabel moderasi serta tidak  hanya  terfokus  pada  kelompok  usia  atau pendapatan tertentu saja.
Kajian  ini  bermaksud  untuk  mengkaji dampak  perilaku herding dan risk  aversion terhadap  keputusan  investasi  yang  dibuat  oleh investor  dalam  negeri  dengan  dimoderasi financial  attitude .  Selain  itu  juga  memberikan informasi  tentang  kondisi  investor-investor  di Indonesia  dan  melihat  apa  yang  membuat  para investor mau melakukan investasi. Riset kali  ini juga  diharapkan  dapat  menjadi  pengembangan atas  informasi  yang  sudah  ada  sebelumnya mengenai faktor atau unsur yang mempengaruhi keputusan investasi seorang investor, khususnya di Indonesia.

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  satu  variabel dependen,  satu  variabel  moderasi,  dan  dua variabel independen. Keputusan investasi menjadi variabel dependen yang dipilih, variabel ini  akan  diteliti  menggunakan  pengadaptasian kuesioner  dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh Gill  et  al.  Financial  attitude  dipilih  menjadi variabel moderasi pada riset kali ini, variabel ini akan  diteliti  menggunakan  pengadaptasian kuesioner  dari  OECD  (The  Organization  for Economic Cooperation and Development). Pada variabel  independen  akan  digunakan  perilaku Herding  dan  Risk  Aversion.  Perilaku  Herding akan  mengadaptasi  kuesioner  dari  penelitian Dervishaj  &  Xhaferi,  sedangkan  untuk  meneliti risk aversion akan mengadaptasi kuesioner yang terdapat  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh Adil et al.
Riset yang dilakukan menggunakan teknik purposive  sampling, yaitu  teknik  pengambilan sampel dari populasi total melalui pertimbangan atau  kriteria  tertentu.  Pertimbangan  tersebut diantaranya adalah  seorang  individu yang sudah atau  sedang  melakukan  investasi  saham  dengan jangka  waktu  minimal  tiga  bulan,  kemudian
Iwan Santoso, Hermanto Liu., Pengaruh Perilaku Herding, Risk Aversion terhadap Keputusan Investasi dengan Financial Attitude Sebagai Variabel Moderating
melakukan  kegiatan  investasi  sendiri  tanpa bantuan  atau  menitipkan  dana  ke  manajemen investasi  atau  pihak  lain.  Sampel  yang  akan digunakan  adalah  110  responden.  Data  yang diolah  dalam  riset  ini  merupakan  data  primer yang  dalam  perolehannya  akan  didapatkan
langsung  dari  responden.  Penelitian  melakukan riset kausalitas
eksplanatori dengan menggunakan metode kuantitatif serta menggunakan  regresi  linear  berganda  pada persamaan berikut:
Keputusan Investasi =  𝛼  +  𝛽1𝐻𝑅𝐷  +  𝛽2𝑅𝐴  + 𝛽3𝐻𝑅𝐷. 𝐹𝐴  +  𝛽4𝑅𝐴. 𝐹𝐴  +  Keterangan:  Y  =  Keputusan  Investasi; 𝛼 =  Konstanta; 𝛽 =  Koefisien  Regresi;  HRD  =  Perilaku Herding ; RA = Risk Aversion ; FA = Financial Attitude ;  = Standar Error
Data akan dikumpulkan dengan memanfaatkan  kuesioner  yang  dibagikan  serta diisi  oleh  responden-responden  yang  sesuai dengan parameter yang telah ditetapkan sebelumnya. Data yang sudah didapat kemudian diolah  dengan  aplikasi  SPSS.  Untuk  proses pengujiannya  akan  diawali  dengan  melakukan uji  validitas  dan  realibilitas  terlebih  dahulu dalam  rangka  mememuhi  proses pretest yang harus  dilalui  ketika  menggunakan  kuesioner. Berikutnya, akan dilakukan pengujian normalitas, multikolinearitas, heteroskedastisitas,  uji  simultan  (uji  F),  dan  uji parsial (uji t), dan uji R 2 .

## HASIL
Tabel 1 Uji Validitas Variabel KMO Barlett’s Test (sig) Hasil Keputusan Investasi .736 .002  Valid Financial Attitude .750 .000  Valid Perilaku Herding .700 .000  Valid Risk Aversion .647 .000  Valid Sumber: data olahan Field (2017) dalam bukunya menyampaikan bahwa
sebuah variabel dinyatakan  valid  atau  memenuhi  uji  validitas apabila  memiliki  nilai  KMO  melewati  nilai  0.5 dan  mempunyai  nilai  sig  di  bawah  dari  0.05. Dari  hasil  pengujian  validitas  semua  variabel didapati hasil seperi pada tabel diatas. Pada tabel tersebut,  dinyatakan  semua  variabel  memiliki nilai  KMO  di  atas  0.5  dan  nilai  sig  lebih  kecil dari  0.005,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  ke- empat variabel memenuhi uji validitas.

## Tabel 2
Uji Reliabilitas Variabel Cronbach’s Alpha Hasil Keputusan Investasi .704  Reliabel Financial Attitude .773  Reliabel Perilaku Herding .754  Reliabel Risk Aversion .757  Reliabel
Sumber: data olahan
Ghozali (2018) menyatakan bahwa sebuah variabel dikatakan reliabel atau dapat diandalkan apabila  di  dalam  pengujian  reliabilitas  memiliki nilai Cronbach’s Alpha lebih besar dari 0.6. Dari hasil  pengujian  didapati  data  seperti  pada  tabel di  atas.  Ditemukan  bahwa  ke-empat  variabel mempunyai  nilai Cronbach’s  Alpha lebih  dari 0.6,  maka  dapat  disampaikan  bahwa  semua variabel yang digunakan memenuhi uji reliabilitas. Jumlah kuesioner yang disebar telah diperoleh  110  responden  yang  datanya  dapat digunakan  sebagai  data  dalam  pengolahan  uji data  riset  kali  ini.  Dari  110  responden,  57% diantaranya  merupakan  responden  perempuan dan  43%  nya  adalah  laki-laki.  Berdasarkan  usia investor,  kelompok  usia  18  sampai  24  tahun mendominasi  responden  pada  riset  kali  ini dengan  49%.  Untuk  pengalaman  berinvestasi, dalam  riset  kali  ini  kelompok  yang  sudah berinvestasi  selama  3  bulan  sampai  1  tahun menjadi  kelompok  yang  terbanyak  dengan presentase sebesar 66%.
Sumber: data olahan Gambar 1
Jenis Kelamin Responden

## Jenis Kelamin
Laki-laki Perempuan

## Sumber: data olahan
Gambar 2 Kelompok Usia Responden
Sumber: data olahan
Gambar 3 Pengalaman Berinvestasi
Tabel 3
Uji Statistik Deskriptif
Sumber: data olahan
Tabel  3  terdapat  sebanyak  110  data  dari hasiil  uji  di  atas.  Variabel financial  attitude (Z) mempunyai  nilai  minimal  sebesar  -3.75686  dan maksimal  sebanyak  1.23394,  kemudian  disertai nilai  rata-rata  -0.0024515  dan  standar  deviasi yaitu 1.03699934. Untuk perilaku herding (X1), memiliki  nilai  minimal  dan  maksimal  berturut- turut  sebesar  -2.33786 dan 2.12004, kemudian - 0.166472 menjadi nilai rata-rata dan 0.98103075 menjadi  hasil  standar  deviasi.  Nilai  minimal  - 4.13931,  1.60237  pada  nilai  maksimal  menjadi hasil  dari  variabel risk  aversion (X2)  yang disertai  dengan  rata-rata  0.0716533  dan  standar deviation sebesar  1.01835005.  Pada  variabel keputusan  investasi  (Y),  nilai  minimal  dan maksimal yang didapat masing-masing sebesar - 1.91034  dan  1.53323,  dengan  memiliki  nilai rata-rata  sebesar  0.2555253  serta  standar deviation sejumlah 0.6407687.

## Tabel 4
Hasil Uji Normalitas dan Uji Multikolinearitas
Sumber: data olahan
Field  (2017)  menyatakan  untuk  sebuah harus memiliki nilai Asymp. Sig. (2- tailed ) lebih besar  dari  0.05  penelitian  lolos  dari  uji normalitas. Maka berdasarkan data di atas, dapat dinyatakan  bahwa  riset  kali  ini  lolos  dari  uji normalitas karena memiliki nilai Asymp. Sig. (2- tailed )  sebesar  0.117  (lebih  besar  dari  0.05). Ghozali  (2018)  menyampaikan  bahwa  untuk terbebas  dari  gejala  multikolinearitas,  nilai tolerance harus  lebih  besar  dari  0.100  dan  nilai VIF harus lebih kecil dari 10. Dapat disimpulkan riset kali ini terbebas dari gejala multikolinearitas, karena semua variabel mempunyai  nilai tolerance lebih  besar  dari 0.100 dan nilai VIF lebih kecil dari 10.

## Tabel 5
Hasil Uji Heteroskedastisitas, Uji F, dan Uji R 2
Sumber: data olahan
Ghozali  (2018)  menyatakan  bahwa  jika nilai  Sig.  lebih  kecil  dari  0.05  maka  dapat ditemukan  gejala  heteroskedastisitas.  Namun, nilai  Sig.  dari  riset  kali  ini  pada  semua  variabel memiliki  angka  diatas  0.05,  hal  ini  berarti  tidak ditemukan  gejala  heteroskedastisitas.  Nilai  Sig. lebih  kecil  dari  0.05,  maka  dapat  disimpulkan secara simultan semua variabel dapat mempengaruhi  Y.  Hal  ini  sejalan  dengan Ghozali  (2018)  yang  menyatakan  variabel independen  dapat  mempengaruhi  dependen secara  simultan  apabila  nilai  Sig.  <  0.05. Kemampuan  variabel-variabel  bebas  disertai dengan moderasi dalam penelitian ini mempengaruhi  variabel  Y  sebesar  35.5%, sedangkan  sisanya  64.5%  dijelaskan  oleh variabel  lain  selain  variabel  yang  peneliti gunakan.

## Usia
18 - 24 tahun 25 - 34 tahun
35 - 44 tahun
Pengalaman berinvestasi 3 bulan - 12 bulan 13 bulan - 14 bulan 15 bulan - 36 bulan
Iwan Santoso, Hermanto Liu., Pengaruh Perilaku Herding, Risk Aversion terhadap Keputusan Investasi dengan Financial Attitude Sebagai Variabel Moderating
Tabel 6 Hasil Uji t Hipotesis β Sig. Hasil H1  Herding berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. -.254 .000  Ditolak H2  Risk aversion berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. .70 .165  Diterima H3 Perilaku herding dimoderasi financial attitude memperkuat hubungan keputusan investasi. -.118 .015  Diterima H4 Risk aversion dimoderasi financial attitude memperkuat hubungan keputusan investasi. -.141 .000  Diterima
Sumber: data olahan
Tabel 6 menjelaskan hasil uji t, ditemukan bahwa  variabel herding memiliki  nilai  Sig.  < 0.05  dan  koefisien  -0.254,  hal  ini  menunjukkan bahwa  variabel  ini  memiliki  pengaruh  negatif serta  signifikan  terhadap  keputusan  investasi. Untuk  variabel risk  aversion mempunyai  nilai Sig.  >  0.05  dan  koefisien  sebesar  0.70,  maka dapat disimpulkan variabel ini memiliki pengaruh secara positif tidak signifikan terhadap keputusan  investasi.  Perilaku herding yang dimoderasi financial attitude memiliki nilai Sig. <  0.05  dan  koefisien  berbilang  -0.0118,  hal  ini
memberi arti bahwa financial attitude memperlemah hubungan perilaku herding dengan  keputusan  investasi. Risk  aversion yang dimoderasi financial attitude memiliki nilai Sig. <  0.000  dan  koefisien  berbilang  -0.141,  oleh karena  itu  dapat  disampaikan  bahwa financial attitude mampu  memperlemah  hubungan  antara risk  aversion dengan  keputusan  keputusan investasi.
Analisis  regresi  linear  berganda  yang didapat  berdasarkan  olah  data  statistik  adalah sebagai berikut:
-0.118 KI = 0.274 – 0.254 HRD + 0.070 RA – 0.118 FA.HRD – 0.141 FA.RA + 0.051
Nilai  konstanta  sebesar  0.274,  nilai herding mengalami  penurunan  nilai  0.254,  dan risk  aversion mengalami  kenaikan  sebesar 0.070.  Oleh  karena  itu,  jika herding mengalami penurunan  1%  maka  keputusan  investasi memperoleh  penurunan  nilai  sebesar  0.254,  dan jika risk aversion mengalami kenaikan 1% maka keputusan  investasi  juga  akan  memperoleh kenaikan  sebesar  0.070.  Koefisien financial attitude memoderasi herding mengalami penurunan  sebesar  0.118,  jika  mengalami penurunan  1%  akan  mengakibatkan  keputusan investasi mendapatkan penurunan sebesar 0.118. Koefisien financial  attitude memoderasi risk aversion mengalami  penurunan  sebesar  0.141, jika mengalami penurunan 1% akan mengakibatkan
keputusan investasi
mendapatkan penurunan sebesar 0.141.
Pengaruh Herding terhadap Keputusan
Investasi
Uji  t  dapat  ditemukan  bahwa herding secara  negatif  signifikan  memiliki  pengaruh terhadap keputusan investasi. Ini berarti investor akan  mengalami  keraguan  dalam  pengambilan keputusan  investasi  karena  kebingungan  untuk memilih  mengikuti  keputusan  orang  lain  atau justur harus mengikuti pilihannya sendiri. Selain
itu  juga,  keputusan  investasi  ini  tidak  akan dibuat  karena  investor  melihat  fluktuasi  dan ketidakstabilan  harga  akibat  dari herding yang ada  ditengah  investor.  Hasil  riset  ini  sejalan dengan  Septian et  al .  (2022)  yang  menemukan hal  serupa,  yaitu herding berpengaruh  negatif signifikan terhadap keputusan investasi.

## Pengaruh  Risk  Aversion  terhadap  Keputusan Investasi
Uji  t  dapat  dilihat  bahwa  risk  aversion berpengaruh negatif namun tidak signifikan pada keputusan investasi. Hal ini memiliki arti ketika investor  dihadapi  dengan  risiko-risiko  dan kemungkinan  dalam  berinvestasi,  hal  ini  tidak akan mempengaruhi mereka dalam pengambilan keputusan.  Hal  ini  disebabkan  karena  investor sudah  tertuju  untuk  mengejar  keuntungan, sehingga  apapun  risiko  yang  ada  tidak  akan dihindari  namun  dihadapi.  Investor  akan  siap menghadapi  risiko  yang  ada  karena  keinginan untuk  mendapatkan  keuntungan  lebih  besar  dari pada  ketakutan  dan  keraguannya  karena  risiko investasi.  Kesimpulan  ini  tidak  sejalan  dengan hasil  riset  dari  Logitama et  al .  (2021)  yang menyatakan  bahwa risk  aversion menghasilkan dampak positif untuk keputusan investasi.
Pengaruh Herding dimoderasi Financial Attitude terhadap Keputusan Investasi Hasil signifikansi didapati bahwa financial  attitude mampu  menjadi  variabel moderasi  yang  menguatkan  hubungan herding keputusan  investasi  secara  negatif.  Dalam  hal ini,  seseorang  yang  memiliki  sikap  finansial yang  baik  akan  sangat  memperhatikan  kondisi keuangannya, mulai dari penganggaran, pengelolaan,  serta  pandangan  pribadinya  akan keuangan  dan  masa  depan,  oleh  karena  itulah sikap  keuangan  seperti  ini  akan  mempengaruhi seseorang dalam mengambil keputusan kuangan termasuk berinvestasi. Ketika orang berbondong-bondong melakukan investasi, individu yang tidak memiliki sikap herding atau tidak  ikut-ikutan  berinvestasi  akan  yakin  akan keputusannya  untuk  tidak  melakukan  investasi. Hal  ini  dikarenakan  investor  tersebut  sudah memiliki  perencanaan  dan  pengelolaan  yang baik akan keuangan yang dimilikinya. Persepsinya  akan  keuangan  inilah  yang  akan menjaga  investor  tersebut  dari  keputusan investasi yang tidak rasional.

## Pengaruh  Risk  Aversion  dimoderasi  Financial Attitude terhadap Keputusan Investasi
Hasil  dalam  kajian  kali  ini, financial attitude memiliki  daya  untuk  menjadi  variabel moderasi  yang  memperkuat  hubungan risk aversion dengan  keputusan  investasi.  Investor yang  berani  berinvestasi  merupakan  investor yang  tidak  takut  terhadap  risiko  investasi  yang bisa  saja  dirinya  alami.  Investor  tersebut  tidak berfokus  akan  risiko  yang  ada,  dikarenakan berfokus untuk mendapatkan keuntungan sebesar  mungkin  sehingga  risiko  kecil  maupun besar  tetap  dihadapi.  Sikap  tidak  menghindari risiko  seperti  ini  lahir  atau  menguat  ketika investor  tersebut  memiliki  sikap  akan  keuangan yang  baik  dalam  hal  ini  perencanaan  dan  juga persepsinya.  Investor  akan  menyediakan  dana khusus yang memang digunakan untuk berinvestasi  dan  percaya  bahwa  risiko  sesuatu hal  tidak  dapat  terhindarkan,  oleh  karena  sikap inilah  investor  akan  tetap  memutuskan  untuk melakukan  investasi  tanpa  menghindari  atau peduli dengan risiko yang ada.

## SIMPULAN
Hasil  riset  menemukan  perilaku herding tidak  berdampak  terhadap  keputusan  investasi, berarti  ketika  seorang  investor  dikelilingi  oleh banyak investor lain yang menjual atau membeli saham,  hal  tersebut  tidak  membuat  investor
tersebut  langsung  mengambil  langkah  yang sama  seperti  mayoritas  investor  lainnya.  Ini berbeda  dengan  variabel risk  aversion yang mampu berpengaruh secara negatif dan signifikan  atas  keputusan  investasi,  berarti investor tidak akan menghindari risiko yang ada baik  risiko  kecil  maupun  besar,  karena  investor tersebut  sudah  terfokus  untuk  mendapatkan keuntungan  dan  melihat  risiko  menjadi  satu  hal yang harus diterima karena tidak bisa dihindarkan. Sedangkan financial attitude mampu  memoderasi herding dan risk  aversion dalam  hal  pengambilan  keputusan  berinvestasi. Hal  ini  terjadi  karena  sikap  atau  pandangan seseorang akan keuangan yang dimilikinya akan menjadi  faktor  yang  menentukan  tindakannya atas aset yang individu tersebut miliki, termasuk dalam hal berinvestasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Adil, M., Singh, Y., & Ansari, M. S. 2022. How Financial Literacy Moderate The Association  Between  Behaviour  Biases and  Investment  Decision? Asian  Journal of  Accounting  Research , 7 (1),  17–30.
https://doi.org/10.1108/AJAR-09-2020- 0086
Anggraini,  R.,  &  Nyale,  M.  H.  Y.  2022. Pengaruh  Profitabilitas,  Solvabilitas  dan Investment Opportunity Set terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen sebagai Variabel Moderasi. Investasi Dan
Syariah (EKUITAS) , 4 (1), 137. https://doi.org/10.47065/ekuitas.v4i1.2051 Asandimitra,  N.,  &  Novianggie,  V.  2019.  The Influence  of  Behavioral  Bias,  Cognitive Bias,  and  Emotional  Bias  on  Investment Decision  for  College  Students  with Financial  Literacy  as  the  Moderating Variable. International Journal of Academic Research in Accounting,
Finance  and  Management  Sciences , 9 (2), 92–107.
https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v9- i2/6044
Çera,  G.,  Khan,  K.  A.,  Mlouk,  A.,  & Brabenec, T.  2021.  Improving  Financial  Capability: The Mediating Role of Financial Behaviour. Economic Research- Ekonomska  Istrazivanja , 34 (1),  1265– 1282.
https://doi.org/10.1080/1331677X.2020.1 820362 Chen,  J.,  Battle,  A.,  &  Munichiello,  K.  2022. Risk Averse .
https://www.investopedia.com/terms/r/ris kaverse.asp
Dervishaj, B., & Xhaferi, T. 202). The Impact of Psychological  Biases  on  the  Decision- making  Individual  Albanian  Investor. International  Journal  of  Economics  and
Financial Issues , 10 (3), 35–46.
https://doi.org/10.32479/ijefi.9488
Díaz,  A.,  &  Esparcia,  C.  2019.  Assessing  Risk Aversion  From  The  Investor’s  Point  of View. Frontiers  in  Psychology , 10 . https://doi.org/10.3389/fpsyg.2019.01490
Dominic,  C.,  &  Gupta,  Dr.  A.  2020.
Psychological  Factors  Affecting  Investors Decision  Making. Journal  of  Xi’an University  of  Architecture  &  Technology , 12 (4), 169–181.
Field,  A.  2017. Discovering  Statistics  Using IBM  SPSS  Statistics (5th  Edition).  SAGE Publications Ltd.
Fransiska,  M.,  Sumani,  Willy,  &  Pangestu,  S. 2018.  Herding  Behavior  in  Indonesian Investors. International  Research  Journal of Business Studies , 11 (2), 129–143. Ghozali,  I.  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 . Undip. Gill,  S.,  Kashif  Khurshid,  M.,  Mahmood,  S.,  & Ali, A. 2018. Factors Effecting
Investment  Decision  Making  Behavior:
The  Mediating  Role  of  Information Searches. European  Online  Journal  of Natural  and  Social  Sciences , 7 (4),  758–
767. http://www.european- science.com758
Hasanuh,  N.  2020. Influence  of  Financial Literacy  and  Financial  Attitude  on Personal Investment Decisions .
Hermanto.  2017.  Perilaku  Mahasiswa  Ekonomi Di  Universitas  Esa  Unggul  Dalam Melakukan  Investasi  Di  Pasar  Modal.
Jurnal Ekonomi , 8 (2).
Ismawati, & Widasari, F. 2019. The Influence of Financial Knowledge and Financial
Attitudes  Towards  Society  Investment Decision in Makassar. Journals’ Home of Islamic State Alauddin Makassar
University , 247–260.
Khalid,  R.,  Usman  Javed,  M.,  &  Shahzad,  K.
2018.  Impact  of  Behavioral  Biases  on Investment Decision Making with
Moderat-ing  Role  of  Financial  Literacy.
Jinnah  Business  Review , 6 (2),  34–41. http://www.jbrc.pk
KSEI.  2022. Gen  Z  Investors  Set  Aim  on Financial Industry Stocks .
https://www.ksei.co.id/files/uploads/press
_releases/press_file/en- us/205_press_release_gen_z_investors_se t_aim_on_financial_industry_stocks_2022 0420142708.pdf
Logitama,  A.,  Setiawan,  L.,  &  Hayat,  A.  2021. Control  Behaviors  Affecting  Investors Investment  Decision  Making  (Studies  on Students  at  Higher  Education  South Kalimantan). Business,  and  Accounting Research (IJEBAR) , 5 (1), 278–291. https://jurnal.stie- aas.ac.id/index.php/IJEBAR Mahanthe, J. W. S. M. D. S., & Sugathadasa, D. 2018.  The  Impact  of  Behavioural  Factors on  Investment  Decision  Making  in Colombo Stock Exchange. The International  Journal  of  Business  & Management , 6 (8), 199–207. www.theijbm.com
Mohapatra,  A.  kumas  das,  &  Samal,  A.  2020.
Impact of Behavioral Biases on Investment  Decisions:  A  Study  on Selected  Risk  Seeking  Investors  in  India. Article  in  International  Journal  of Advanced Science and Technology ,
29 (6s),
2408–2425. https://www.researchgate.net/publication/
344152520
Muhyiddin,  &  Nugroho,  H.  2021.  Indonesia
Development  Update  A  Year  of  Covid- 19:  A  Long  Road  to  Recovery  and Acceleration of Indonesia’s Development.
The  Indonesian  Journal  of  Development Planning , V (1).
https://doi.org/10.36574/jpp.v5i1
Natasya,  Kusumastuti,  D.  H.,  Alifia,  W.,  & Leon,  F.  M.  2022.  The  Effect  Between Behavioral Biases and Investment Decisions Moderated by Financial
Literacy  on  the  Millennial  Generation  in
Jakarta. The  Accounting  Journal  of Binaniaga , 7 (1), 113–126. https://doi.org/10.33062/ajb.v7i1.502
OECD.  n.d.. Measuring  Financial  Literacy: Questionnaire  and  Guidance  Notes  for Conducting
an
Internationally
Comparable Survey of Financial Literacy . Pratama,  G.  2019.  Efisiensi  Pasar  Modal Indonesia  Pada  Tahun  Pemilu  2019. Journal of Economic , 10 (1), 169–179. Pratiwi,  W.,  Mustaruddin,  &  Wendy.  2021. The Effect  of  Overconfidence  and  Herding  on Perceptions of Investment Performance In The  Capital  Market  With  Investment
Decisions  as  Mediation  and  Financial Literacy as Moderators . 100–112. Price,  M.,  &  Potters,  C.  2022, What  Is  Risk Averse? https://www.thebalancemoney.com/what- is-risk-averse-5218562 Septian,  W.,  Hasnawati,  Dr.  S.,  &  Hendrawaty, Dr. E. 2022. Impact of Behavioral Factors among  Indonesian  Individual  Investor towards  Investment  Decisions  during Covid-19  Pandemic. IOSR  Journal  of Economics  and  Finance , 13 (1),  43–52. https://doi.org/10.9790/5933-1301044352
Setiawan,  S.  A.  2020.  Does  Macroeconomic
Condition  Matter  for  Stock  Market? Evidence  of  Indonesia  Stock  Market Performance for 21 Years. The Indonesian Journal  of  Development  Planning , IV (1), 27–39. Sorongan,  F.  A.  2022.  The  Influence  of Behavior Financial and Financial Attitude on  Investment  Decisions  With  Financial Literature as Moderating Variable. European  Journal  of  Business  and Management  Research , 7 (1),  265–268. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.1.1 291 Sugiyanto,  Rahayu,  N.  E.,  &  Putra,  A.  2022. Iptek  Manajemen  Portofolio  Saham  Bagi Calon  Investor  di  Kalangan  Mahasiswa Universitas  Esa  UnggulJakarta. Jurnal Abdimas , 8 (3).