## J-MAS

## Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Karakteristik Dewan Direksi terhadap Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Manufaktur di Indonesia

## Muhammad Raditya Adhimukti, Henny Setyo Lestari
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti Correspondence email: Muhammad022001901043@std.trisakti.ac.id, henny_setyo_lestari@trisakti.ac.id
Abstrak. Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  struktur  kepemilikan  dan  karakteristik  dewan  direksi terhadap dividend  payout  ratio dan dividend  yield .  Sampel  dalam  penelitian  ini  merupakan  perusahaan  dari  sektor  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive  sampling dan  metode  analisisnya  adalah  model  tobit.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah institutional ownership, concentrated ownership, board size, female board member, dan independent board member, dan variabel kontrol firm age, financial leverage, firm size, dan return on assets , dengan dividend payout ratio dan dividen yield sebagai variabel dependen. Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa independent board member dan firm size berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio dan dividend  yield ,  sedangkan institutional  ownership,  concentrated  ownership,  board  size, dan financial  leverage ,  tidak berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio dan dividen  yield .  Di  sisi  lain, female  board  member berpengaruh  positif  terhadap dividend  yield tetapi  tidak  berpengaruh  pada dividend  payout  ratio ,  dan return  on  assets berpengaruh  positif  terhadap dividend payout ratio tetapi tidak berpengaruh terhadap dividend yield . Penelitian ini diharapkan dapat memberikan implikasi bagi manajer perusahaan  dan  investor.  Dengan  memperhatikan  indikator-indikator  yang  dapat  mengarahkan  perusahaan  untuk  membuat kebijakan dividen yang baik, serta menjadi sumber informasi bagi investor untuk melihat dividend payout ratio dan dividend yield yang diberikan perusahaan kepada pemegang saham.
Kata kunci: Dividend Payout Ratio; Dividend Yield; Struktur Kepemilikan; Karakteristik Dewan Direksi
Abstract.  The  purpose  of  this  research  is  to  conclude  the  impact  of  ownership  structure  and  board  characteristics  on  dividend payout ratio and dividend yield. The sample in this study are companies from the manufacturing sector listed on Indonesia Stock Exchange in 2017-2021. The sampling technique used in this study is purposive sampling and the analysis method is tobit model. The independent variables  in this  study  are  institutional  ownership,  concentrated ownership,  board size, female board member, and independent board member, and the control variable are firm age, financial leverage, firm size, and return on assets, with the dividend payout  ratio  and  dividend  yield as the  dependent  variable. The  results  show  that  independent board member and  firm size  have  a  positive  effect  on  dividend  payout  ratio  and  dividend  yield,  while  institutional  ownership,  concentrated  ownership, board  size,and  financial  leverage, have  no  effect on  dividend payout ratio  and  dividend  yield. On  the other hand, female board member have a positive effect on dividend yield but no effect on dividend payout ratio, and return on assets show a positive effect on dividend  payout  ratio  but  no  effect  on dividend  yield. This  study is expected  to give implication for company  managers and investor. By paying attention to the indicators that lead the company to make a good dividend policy, and also to be a source of information for investors to see the dividend payout ratio and dividend yield given by the company to shareholders.

## Keywords: Dividend Payout Ratio; Dividend Yield; Ownership Structure; Board Characteristics

## PENDAHULUAN
Pembayaran  dividen  di  negara  berkembang  jauh  berbeda  dengan  negara  maju  karena  adanya  konsentrasi kepemilikan  perusahaan.  Banyak  penelitian  mengenai  tata  kelola  perusahaan  dengan  pembayaran  dividen menggunakan  sample  dari  perusahaan  di  negara  maju,  sementara  penelitian  tersebut  jarang  menggunakan  sample perusahaan  di  negara  berkembang  (O’  and  Connor,  2013).  Keuangan  perusahaan  tidak  terlepas  dengan  sumber pembiyaan  dan  aktivitas  manajemen  untuk  memaksimalkan  nilai  dari  pemilik  perusahaan.  Keputusan  penggalangan dana menjadi kunci untuk kesuksesan bisnis baru maupun bisnis yang sudah berjalan lama, dan tata kelola perusahaan merupakan  elemen  penting  dalam  proses  pengambilan  keputusan  perusahaan  (Ben-Nasr,  Boubaker  and  Rouatbi, 2015). Struktur kepemilikan memiliki peran penting dalam mempengaruhi nilai perusahaan dan keputusan pembiyaan dan bahkan membantu mengurangi risiko kebangkrutan. Struktur kepemilikan dan penerapan kebijakan dividen yang tepat  dapat  melindungi  hak  pemegang  saham  dan  membangun  mekanisme  yang  memastikan  bahwa  manajer perusahaan  menggunakan  keuntungan  untuk  tujuan  investasi  secara  efisien  (Tayachi et  al. ,  2022).  Sebagian  besar perusahaan  di  negara-negara  berkembang  mengalami  permasalahan  kelembagaan  seperti  struktur  kepemilikan  yang terkonsentrasi,  tingkat  transparansi  perusahaan  yang  rendah,  dan  perlindungan  investor  yang  lemah.  Permasalahan tersebut disebabkan oleh kurangnya peraturan yang relevan dan pengawasan yang memadai (Al-Shattarat, Al-Shattarat and Hamed, 2018).
Selain struktur kepemilikan yang dapat mempengaruhi kebijakan pembayaran dividen, terdapat dewan direksi yang memiliki karakteristik tertentu. Dewan direksi yang menentukan apakah perusahaan akan membayar dividen dan
Muhammad Raditya Adhimukti dan Henny Setyo Lestari, Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Karakteristik Dewan Direksi terhadap Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Manufaktur di Indonesia
menentukan  tingkat  dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada  investor.  Keputusan  ini  dipengaruhi  oleh  struktur kepemilikan  sebagai  tata  kelola  perusahaan,  yang  memisahkan  antara  kepemilikan  institusi,  investor  retail,  manajer, pemerintah, dan apakah kepemilikan terkonsentrasi atau tersebar (Boshnak, 2021). Kebijakan Dividen merupakan isu yang  telah  lama  menjadi  polemik  bagi  perusahaan  di  berbagai  negara  berkembang.  Kebijakan  terhadap  pembagian dividen  merupakan  kewajiban  bagi  suatu  perusahaan  guna  untuk  meningkatkan  tingkat  kemakmuran  dari  pemegang saham. Perusahaan sering kali dikelola oleh manajemen perusahaan dan bukan pemegang saham, yang menunjuk dan melakukan  pemberdayaan  manajer  untuk  melindungi  kepentingan  perusahaan  dan  memaksimalkan  keuntungan  para pemegang  saham  (Tayachi et  al. ,  2022).  Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  apakah  terdapat  pengaruh struktur  kepemilikan  dan  dewan  direksi  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen  serta  apakah  terdapat  pengaruh variable  kontrol,  seperti Firm  Age , Financial  Leverage ,  dan Firm  Size terhadap  kebijakan  dividen.  Pengukuran variable dependen kebijakan dividen menggunakan Dividend payout ratio dan Dividen yield .

## METODE
Rancangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pengujian  hipotesis,  yang  bertujuan  untuk  menguji pengaruh struktur kepemilikan dan karakteristik dewan direksi yaitu institutional ownership, concentrated ownership, board size, female board member, independent board member serta variabel kontrol yaitu firm age, financial leverage, firm  size,  dan  retun  on  asset,  terhadap  variabel  dependen  yaitu  kebijakan  pembayaran  dividen  yang  diukur menggunakan  Dividend  Payout  Ratio  (DPOR)  dan  Dividend  Yield  (DY).  Data  penelitian  ini  diambil  dari  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2017-2021. Variabel dan  pengukuran pada  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  tiga  variable,  yaitu  dependent  variable,  independent variable, dan control variable.
Tabel 1 Variabel Penelitian Variabel Nama Variabel Simbol Referensi Variable dependent Dividend Payout Ratio DPOR (Khan, 2022) Dividend Yield DY (Khan, 2022) Variable Independent Institutional Ownership INSTOWN (Uddin et al., 2019) Concentrated Ownership CONCOWN (Khan, 2022) Female Board Member FEMBRD (Khan, 2022) Independent Board Member INDDIR (Uddin, Khan and Hosen, 2019) Variable Control Firm Age FIRMAGE (Khan, 2022) Financial Leverage LEV (Khan, 2022) Firm Size FSIZE (Khan, 2022) Return on Assets ROA (Khan, 2022)
Sumber: data olahan
Metode pengumpulan data yang digunakan pada penelitian ini bersumber dari data sekunder, dimana sumber data yang diperlukan dalam penelitian ini diperoleh melalui website Bursa Efek Indonesia ( www.idx.co.id ). Populasi yang  dijadikan  sampel  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, penelitian ini diambil hanya pada periode tahun 2017-2021. Penelitian ini menggunakan program software E-views 10 dalam melakukan pengujian data. Metode penarikan sampel yang dilakukan pada penelitian ini dengan cara purposive sampling yaitu  metode  penarikan  sampel  kebijakan  pembayaran  dividen  dengan  kriteria  tertentu.  Sampel  dalam penelitian  ini  diambil  secara purposive  sampling ,  dimana  sampel  digunakan  dengan  memenuhi  kriteria  sebagai berikut:  1)  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2017-2021.  2)  Perusahaan manufaktur  yang  melampirkan  laporan  tahunan  secara  lengkap  terutama  yang  menyediakan institutional  ownership , concentrated ownership , board size , female board member , independent board member , firm age , financial leverage , firm size , dan Return on Assets , di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2021.

## HASIL
Tabel 2 Hasil Uji Likelihood Ratio Variabel Model 1 Tobit (Dividend Payout Ratio) Model 2 Tobit (Dividend Yield) Institutional Ownership 0.6441 0.6373 Concentrated Ownership 0.7708 0.3756
Muhammad Raditya Adhimukti dan Henny Setyo Lestari, Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Karakteristik Dewan Direksi terhadap Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Board Size 0.4674 0.3686 Female Board Member 0.5825 0.0022 Independent Board Member 0.0403 0.0000 Firm Age 0.2210 0.0006 Financial Leverage 0.4759 0.8178 Firm Size 0.0126 0.0016 Return on Assets 0.0016 0.0174 Full Model 0.0101 0.0000 Sumber: data olahan
Tabel 1 menjelaskan hasil uji likelihood ratio , untuk pengujian full model pada model 1 dan 2 memiliki nilai LR  <  0.05,  Ha  diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa  dengan  menggunakan  seluruh  variabel  sebagai  model  bersama- sama (tidak  hanya  secara individual) menghasilkan peningkatan yang signifikan secara statistik dalam model fit. Uji Wald  Test. Uji  Wald  dalam  regresi  logistic  digunakan  untuk  menguji  apakah  ada  pengaruh  dari  variabel  bebas terhadap  variabel  terikat  secara  simultan  dan  melihat  apakah  model  dapat  digunakan  atau  tidak.  Nilai  statistic  Wald dengan nilai pembanding Chi Square pada alpha 5.
Tabel 3 Hasil Uji Wald Test Test Statistic Model 1 Tobit (Dividend Payout Ratio) Model 2 Tobit (Dividend Yield) Prob. 0.0000 0.0000
Sumber: data olahan
Tabel  3  mengungkapkan  bahwa  hasil  keseluruhan  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilita  sebesar  0.0000  < 0.05,  maka  keputusan  yang  dapat  diperoleh  yaitu  Ha  diterima  sehingga  model  dapat  digunakan.  Sedangkan  Tabel  4 menjelaskan  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberikan  gambaran  dan  deskripsi  data  dengan  menggunakan pendekatan statistik. Statistik deskriptif juga bermanfaat dalam menjelaskan tentang variabel-variabel dalam penelitian yang dilihat melalui nilai minimum, nilai maksimum, mean dan standar deviasi.
Tabel 4 Statistik Deskriptif Variabel Mean Median Maximum Minimum Std. Deviation DPOR 0.000102 3.25E-05 0.000906 -3.54E-05 0.000171 DY 0.022235 0.013151 0.142647 0.000000 0.025102 INSTOWN 0.619616 0.598350 0.925000 0.000000 0.228835 CONCOWN 0.707374 0.683500 0.938300 0.500700 0.128635 BRDSIZE 10.70000 10.00000 20.00000 6.000000 3.296548 FEMBRD 0.077080 0.000000 0.428571 0.000000 0.109227 INDDIR 0.217206 0.222222 0.500000 0.000000 0.106605 FIRMAGE 52.12500 47.00000 115.0000 14.00000 26.06281 LEV 0.393166 0.371174 0.73382 0.083064 0.192646 FSIZE 15.81464 15.50035 19.00488 13.24988 1.473867 ROA 0.401641 0.096026 18.01722 -3.782416 2.149601 Sumber: data olahan Tabel 5 Uji Hipotesis I Model 1 Tobit Regression Variabel Dependen: Dividend Payout Ratio Variabel Coefficient Prob Hipotesis Kesimpulan C 0.895460 0.1267 - - Ownership Structure Institutional Ownership -0.096422 0.6439  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Concentrated Ownership 0.100756 0.7707  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Board Characteristic Board Size -0.013608 0.4670  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh
Muhammad Raditya Adhimukti dan Henny Setyo Lestari, Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Karakteristik Dewan Direksi terhadap Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Female Board Member 0.229435 0.5824  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Independent Board Member 0.811391 0.0394  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Control Variables Firm Age 0.001944 0.2202  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Financial Leverage 0.180419 0.4756  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Firm Size 0.094399 0.0118  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Return on Assets -0.068874 0.0053  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan
Sumber: data olahan
Tabel 5 hasil uji Tobit, maka pengambilan keputusan adalah sebagai berikut Institutional ownership (memiliki nilai  probabilitas  sebesar  0.6439  >  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  - 0.096422.  Hasil  penelitian  ini  meyimpulkan  bahwa institutional  ownership tidak  berpengaruh  terhadap dividend payout  ratio . Concentrated  ownership (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.7707  >  0.05)  yang  menunjukkan pengaruh  tidak  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  0.100756.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa concentrated  ownership tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio . Board  size (memiliki  nilai  probabilitas sebesar  0.4670  >  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  -0.013608.  Hasil penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa board  Size tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio . Female  board member (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.5824  >  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan.  Besarnya koefisien  sebesar  0.229435.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa female  board  member tidak  berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Independent board member (memiliki nilai probabilitas  sebesar 0.0394 < 0.05) yang menunjukkan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  0.811391.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  adanya pengaruh positif dan signifikan antara independent board member terhadap dividend payout ratio . Firm  age (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.2202  >  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan. Besarnya koefisien sebesar 0.001944. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa firm age tidak berpengaruh terhadap dividend  payout  ratio . Financial  leverage (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.4756  >  0.05)  yang  menunjukkan pengaruh tidak  signifikan. Besarnya  koefisien sebesar 0.180419. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa financial leverage tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio . Firm  size (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0118  < 0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  0.094399.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan  antara firm  size terhadap dividend  payout  ratio . Return  on assets (memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0053 < 0.05) yang menunjukkan pengaruh signifikan. Besarnya koefisien sebesar -0.068874. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara return on assets terhadap dividend payout ratio .
Tabel 6 Uji Hipotesis Model 2 Tobit Regression Variabel Dependen: Dividend Yield Variabel Coefficient Prob Hipotesis Kesimpulan C -0.140063 0.0001 Ownership Structure Institutional Ownership -0.005990 0.6371  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Concentrated Ownership 0.018493 0.3749  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Board Characteristic Board Size -0.001022 0.3678  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Female Board Member 0.079405 0.0018  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Independent Board Member 0.112610 0.0000  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Control Variables Firm Age 0.000330 0.0005  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Financial Leverage 0.003482 0.8178  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Firm Size 0.007144 0.0014  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Return on Assets -0.003445 0.0512  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh
Sumber: data olahan
Tabel  6  mengungkapkan  bahwa Institutional  ownership (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.6371  >  0.05) yang  menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  -0.005990.  Hasil  penelitian  ini meyimpulkan  bahwa institutional  ownership tidak  berpengaruh  terhadap dividend  yield . Concentrated  ownership
Muhammad Raditya Adhimukti dan Henny Setyo Lestari, Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Karakteristik Dewan Direksi terhadap Kebijakan Pembayaran Dividen Perusahaan Manufaktur di Indonesia
(memiliki nilai probabilitas sebesar 0.3749 > 0.05) yang menunjukkan pengaruh tidak signifikan. Besarnya koefisien sebesar  0.018493.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa concentrated  ownership tidak  berpengaruh  terhadap dividend  yield . Board  size (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.3678  >  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  tidak signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  --0.001022.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa board  Size tidak berpengaruh terhadap dividend yield . Female board member (memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0018 < 0.05) yang menunjukkan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  0.079405.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  adanya pengaruh  positif  dan  signifikan  antara female  board  member terhadap dividend  yield . Independent  board  member (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000  <  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien sebesar 0.112610. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara independent board member terhadap dividend yield .
Firm  age (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0005  <  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  signifikan. Besarnya  koefisien  sebesar  0.000330.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan antara firm age terhadap dividend yield . Financial leverage (memiliki nilai probabilitas  sebesar 0.8178 > 0.05) yang menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  0.003482.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan bahwa financial  leverage tidak  berpengaruh  terhadap dividend  yield . Firm  size (memiliki  nilai  probabilitas  sebesar 0.0014  <  0.05)  yang  menunjukkan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  0.007144.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan  antara firm  size terhadap dividend  yield . Return  on  assets (memiliki nilai probabilitas sebesar 0.0512 > 0.05) yang menunjukkan pengaruh tidak signifikan. Besarnya koefisien sebesar -0.003445. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya pengaruh positif dan signifikan antara return on assets terhadap dividend yield .

## SIMPULAN
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh antara struktur kepemilikan yang terdiri dari institutional ownership dan concentrated ownership dan karakteristik dewan direksi mencakup board size , female board member , dan independent  board  member serta  variabel  kontrol  yang  terdiri  dari firm  age , financial  leverage , firm  size ,  dan return  on  assets terhadap  kebijakan  pembayaran  dividen  yang  diukur  menggunakan dividend  payout  ratio dan dividend yield . Penelitian ini menggunakan 24 sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama  periode  2017  –  2021.  Berdasarkan  uraian  pada  analisis  dan  pembahasan  sebelumnya,  maka  perusahaan manufaktur disimpulkan sebagai berikut: 1) independent board member dan firm size berpengaruh signifikan terhadap dividend  payout  ratio  dan  dividend  yield.  2)  Institutional  ownership,  concentrated  ownership,  board  size, dan financial  leverage tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio  dan  dividend  yield.  3)  female  board  member berpengaruh  signifikan  terhadap dividend  yield namun  tidak  berpengaruh  terhadap dividend  payout  ratio , firm  age berpengaruh signifikan terhadap dividend yield namun tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio , dan return on assets berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio namun tidak berpengaruh terhadap dividend yield .

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Shattarat,  W.K.,  Al-Shattarat,  B.K.  and  Hamed,  R.  2018,  Do  dividends  announcements  signal  future  earnings changes  for  Jordanian  firms?, Journal  of  Financial  Reporting  and  Accounting ,  16(3),  417–442. doi:10.1108/JFRA-03-2017-0021.
Ben-Nasr,  H.,  Boubaker,  S.  and  Rouatbi,  W.  2015,  Ownership  structure,  control  contestability,  and  corporate  debt maturity, Journal of Corporate Finance , 35, 265–285. doi:10.1016/j.jcorpfin.2015.10.001. Boshnak, H.A. 2021, The impact of board composition and ownership structure on dividend payout policy: evidence from Saudi Arabia, International Journal of Emerging Markets doi:10.1108/IJOEM-05-2021-0791. Khan,  A.  2022,  Ownership  structure,  board  characteristics  and  dividend  policy:  evidence  from  Turkey, Corporate Governance (Bingley) , 22(2), 340–363. doi:10.1108/CG-04-2021-0129.
O’, T. and Connor, N.A. 2013, Dividend payout and corporate  governance in  emerging  markets:  which governance provisions matter?, International Journal of Corporate Governance , 4(2), 181. doi:10.1504/ijcg.2013.055754. Tayachi, T. et al. 2022, How does ownership structure affect the financing and dividend decisions of firm?, Journal of Financial Reporting and Accounting doi:10.1108/JFRA-09-2021-0291.
Uddin,  M.N.,  Khan,  M.S.U.  and  Hosen,  M.  2019,  Does  corporate  governance  inﬂuence  leverage  structure  in Bangladesh?, International Journal of Financial Studies , 7(3). doi:10.3390/ijfs7030050.