## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DAN DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DI BEI
Rina Yuniarti

## Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Bengkulu
ABSTRAK Rina  Yuniarti; Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kebijakan  dividen, pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan. The populationin ini studyis manufaktur companylisted dari Bursa Efek Indonesia (BEI) pada  tahun dari tahun 2006 sampai 2010.The hipotesis dari penelitian ini diuji dengan exploning beberapa regresi dan nalysis regresi teknis SPSS  18.  Penelitian  ini  faund  bahwa  kebijakan  dividen  dan  pertumbuhan  perusahaan  nilai perusahaan infemence positif.

## ABSTRACT
Rina Yuniarti ; This study aimed to determine the effect of dividend policy, the company's growth to firms value. The populationin this study is the manufacturing company listed of the Indonesia Stock  Exchange  (BEI)  in  the  year  from  2006  to  2010.The  hipotesis  of  this  study  were  tested  by exploring multiple regresi and technical regression nalysis SPSS 18. This study faund that dividen policy and company’s growth positive infemence firm value.
Key words: dividend policy, the company’s growth and firm value

## PENDAHULUAN
Nilai suatu perusahaan sangat dipengaruhi oleh keputusan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan. Sumber dana perusahaan dari internal berasal  dari  laba  ditahan  dan  depresiasi.  Sumber  dana  eksternal  perusahaan  berasal  dari kreditur. Pemenuhan kebutuhan dana yang berasal dari para kreditur merupakan hutang bagi perusahaan.  Sedangkan  dana  yang  diperoleh  dari  para  pemilik  merupakan  modal  sendiri. Keputusan  pendanaan  keuangan  perusahaan  juga  akan  sangat  menentukan  kemampuan perusahaan dalam melakukan aktivitas operasinya (Safrida, 2008)
Nilai  perusahaan  dapat  di  artikan    sebagai  ekspetasi  nilai  investasi  pemegang  saham (harga pasar ekuitas) dan/atau ekspektasi nilai total perusahaan, harga pasar ekuitas ditambah dengan  nilai  pasar  hutang,  atau  ekspektasi  harga  pasar  aktiva  (Sugihen,  2003).  Machfoedz, (1996)  pertumbuhan (growth) adalah  seberapa  jauh  perusahaan  menempatkan  diri  dalam sistem ekonomi secara keseluruhan atau sistem ekonomi untuk industri yang sama.
Investor  yang  menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan  mengharapkan  return atau  keuntungan  yang  akan  diperolehnya  dari  investasi  yang  telah  dilakukanya.  Keuntungan dari  penanaman  modal  melalui  pembelian  saham  suatu  perusahaan  terdiri  dari  dua  macam, yaitu  berupa  dividen  dan capital  gain .Dividen  merupakan  bagian  keuntungan  yang  diberikan kepada  investor  berdasarkan  laba  operasi  yang  diperoleh  perusahaan  dan  kebijakan  dividen yang  ditetapkan  oleh  perusahaan.  Kebijakan  dividen  merupakan  suatu  kebijakan  yang ditetapkan  oleh  perusahaan  untuk  menetapkan  berapa  bagian  dari  laba  bersih  yang  akan dibagikan sebagai dividen kepada para pemegang saham dan berupa bagian dari laba bersih itu akan ditanamkan kembali sebagai laba yang di tahan untuk reinvestasi. Sedangkan capital gain adalah keuntungan yang diperoleh investor karena adanya selisih harga jual saham yang lebih tinggi diharga beli apabila saham tersebut dijual (Sartono, 2001).
Pertumbuhan  ( Growth )      adalah  seberapa  jauh  perusahaan  menempatkan  diri  dalam sistem  ekonomi  secara  keseluruhan  atau  sistem  ekonomi  untuk  industri  yang  sama.  Pada umumnya,  perusahaan  yang  tumbuh  dengan  cepat  memperoleh  hasil  positif.  Pertumbuhan cepat  juga  memaksa  sumber  daya  manusia  yang  dimiliki  untuk  secara  optimal  memberikan kontribusinya.
Berdasarkan  uraian  yang  telah  dijelaskan  diatas,  maka  penulis  tertarik  untuk  melakukan penelitian dengan judul “ Pengaruh Kebijakan Dividen Dan dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Di BEI”.

## Landasan Teori Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan keputusan pembayaran dividen yang mempertimbangkan maksimalisasi  harga saham saai  ini  dan  periode mendatang.  Dalam  penentuan  besar  kecilnya dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada  perusahaan  yang  sudah  merencanakan  dengan menetapkan  target Dividend  Payout  Ratio didasarkan  atas  perhitungan  keuntungan  yang diperoleh setelah dikurangi pajak. Untuk dapat membayar dividen dapat dibuat suatu rencana pembayaran. Brigham (1999) menjelaskan bahwa:
1. Perusahaan mempunyai target Dividend Payuot Ratio jangka panjang
2. Manajer memfokuskan pada tingkat pertumbuhan dividen dari pada tingkat absolute.
3. Perubahan dividen yang meningkat dalam jangka panjang, untuk menjaga penghasilan.
4. Manajer bebas membuat perubahan dividen untuk keperluan cadangan.
Penentuan  besarnya dividen  payout  ratio akan  menentukan  besar  kecilnya  laba  yang ditahan.  Setiap  ada  penambahan  laba  yang  ditahan  berarti  ada  penambahan  modal  sendiri dalam perusahaan yang diperoleh dengan biaya murah.
Rozeff  (1982)  dan  Easterbook  (1984)  menyatakan  bahwa  pembayaran  dividen  kepada pemegang saham akan mengurangi sumber-sumber dana yang dikendalikan oleh manajemen. Semakin  tinggi  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  maka free  cash  flow dalam perusahaan  makin  kecil.  Hal  ini  mengakibatkan  manajemen  harus  memikirkan  untuk memperoleh sumber dana dari luar yang bias saja berupa hutang. Dengan demikian, semakin tinggi  dividen  yang  dibayarkan  maka  kemungkinan  perusahaan  melakukan  kebijakan  hutang akan semakin tinggi.

## Pertumbuhan Perusahaan
Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi,  dalam  hubunganya  dengan leverage ,  sebaiknya  menggunakan  ekuitas  sebagai  sumber  pembiayaanya  agar  tidak  terjadi biaya  keagenan  antara  pemegang  saham  dengan  manajemen  perusahaan,  sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah sebaiknya menggunakan hutang sebagai sumber  pembiayaanya  karena  penggunaan  hutang  akan  mengharuskan  perusahaan  tersebut membayar bunga secara teratur. Semakin besar kebutuhan untuk pembiayaan mendatang maka semakin  besar  keinginan  perusahaan  untuk  menahan  laba.  Jadi  perusahaan  yang  sedang tumbuh  sebaiknya  tidak  membagikan  laba  sebagai  dividen  tetapi  lebih  baik  digunakan  untuk ekspansi.  Sartono  (2001)  menyatakan  semakin  besar  biaya riset  and  development -nya  maka berarti ada prospek perusahaan untuk tumbuh.

## Hipotesis
H 1 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan H 2 :Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## HASIL DAN PEMBAHASAN Sampel Penelitian
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)  periode  tahun  2006  sampai  dengan  tahun  2010.  Penentuan sampel  diperoleh  70  perusahaan  yang  menjadi  sampel.  Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan adalah random sampling .

## Deskriptif Statistik Variabel Penelitian
Deskriptif statistik memberikan gambaran umum tentang objek penelitian yang dijadikan sampel.  Penjelasan  data  melalui  deskriptif  statistik  diharapkan  dapat  memberikan  gambaran awal  tentang  masalah  yang  teliti.  Deskriptif  statistik  difokuskan  kepada  nilai  maksimum, minimum, rata-rata dan standar deviasi.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  data  dilakukan  dengan  cara  uji  statistik  non-parametrik  Kolmogorov smirnov (uji K-S).
Table 1. Uji statistik Kolmogorov-Smirnov PTA DPR MBR N 350 350 350 Normal Parameters a Mean .241317 .309430 2.284931E0 Std. Deviation 1.2545270E0  .8299957  3.6221181E0 Most Extreme Differences Absolute  .380 .343 .276 Positive .378 .261 .233 Negative  -.380 -.343 -.276 Kolmogorov-Smirnov Z  7.118 6.421 5.164 Asymp. Sig. (2-tailed)  .000 .000 .000
a.  Test  distribution  is Normal.

## Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara  kesalahan  pengganggu  periode  sekarang  dengan  periode  sebelumnya.Autokorelasi muncul  karena  observasi  berurutan  sepanjang  waktu  yang  berkaitan  satu  dengan  yang lainya.Uji autokorelasi pada penelitian ini menggunakan uji Durbin-Watson (DW test).
Dengan  menggunakan  pendekatan  tersebut,  maka  DW  adalah  sebesar  1,979  sehingga sesuai  dengan  keputusan  DW  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  terjadi  autokorelasi.Dan dapat dilihat pada 4.4 sebagai berikut:
Tabel 2. Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .288 a .083 .075 2.93362 1.979 a. Predictors: (Constant), NPTA, NDER

## b. Dependent Variable: NMBR

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolenearitas bertujuan untuk menguji apakah ada korelasi antar variabel bebas (independen).  Model  regresi  yang  baik  adalah  apabila  tidak  ada  korelasi  antara  variabel independen karena jika terjadi korelasi maka variabel-variabel menjadi tidak orthogonal yang
berarti  variabel  independen  sama  dengan  nol.  Untuk  melihat  nilai  multikolenearitas  dalam penelitian ini menggunakan nilai tolerance dan variance inflanation factor (VIF). Nilai tolerance rendah sama dengan nilai VIF  yang tinggi karena VIF= 1/ tolerance . Nilai cut off yang dipakai umum  untuk  menunjukkan  ada  tidaknya  multikolenearitas  adalah  nilai tolerance <  0,10  atau sama  dengan  VIF  >  10.  Adapun  hasil  pengujian  multikolinieritas  dapat  dilihat  pada  Tabel  4.5 berikut ini:
Tabel 3. Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) PTA 1.000 1.000 DPR 1.000 1.000

## Uji Heteroskedastisitas
Jika nilai variabel independen signifikan yang berarti mempengaruhi variabel dependen maka  dapat  disimpulkan  ada  indikasi  bahwa  telah  terjadi  heterokedastisitas.  Hasil  dari pengujian heterokedastisitas dapat dilihat dalam tabel 4.6 sebagai berikut:

## Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Variabel Koefisien  T Sig (Constant) 1.574  5.907 .000 PTA -.049  -.324 .746 DPR .534  2.330 .020
Sumber: Data sekunder diolah tahun 2012

## Pengujian Goodness of Fit Model
Nilai R square (R 2 ) atau nilai koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa besar  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.Nilai  R 2 adalah diantara  nol  dan  satu.Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel  independen  dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen  sangat  terbatas.Nilai  yang  mendekati  satu  berarti variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi variasi variabel dependen. Nilai R 2 sebesar 0,046 mempunyai arti bahwa variabel dependen  mampu  dijelaskan  oleh  variabel  independen  sebesar  4,6%.  Dengan  kata  lain  4,6% nilai  perusahaan  mampu  dijelaskan  variabel  struktur  modal,  kebijakan  dividen  dan pertumbuhan  perusahaan,  sedangkan  95,4%  dijelaskan  oleh  faktor  lain  yang  tidak  diikutkan dalam penelitian ini.

## Tabel 5. Nilai R Square
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .213 a .046 .037 3.5539257
a. Predictors: (Constant), DPR, PTA,

## Pengujian Hipotesis dan Pembahasan
Pengujian  hipotesis  1  dan  2    dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  regresi  linear berganda. Hasil pengujian hipotesis 1 dan 2  dapat digambarkan pada tabel 6. berikut:
Tabel 6. Hasil Pengujian Hipotesis Variabel Coefficients T test Constant 1.574 5.907*** DPR 0.534 0.020** PTA -0.049 -0.324 F Test 5.507 Sig 001*** R 2
.046
Keterangan: *** = Signifikan 1 % **   = Signifikan 5 %

## Pengujian Hipotesis Pertama
Hipotesis  kedua  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  membuktikan  bahwa  kebijakan dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik, dapat dilihat nilai koefisien regresi dari variabel kebijakan dividen (DPR) adalah sebesar 0,534 dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,020.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan tingkat signifikansi lebih kecil  dari  0.05  (α).Dari  hasil  uji  statistik  yang  telah  dilakukan  membuktikan  bahwa  variabel kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, maka dalam hal ini hipotesis dua (H 2 ) dalam penelitian ini diterima.
Dari  hasil  penelitian  ini  menemukan  bukti  empiris  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh secara langsung dan positif terhadap nilai perusahaan yang terjadi antara tahun 2006 sampai dengan tahun 2010.

## Pengujian Hipotesis Kedua
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif namun  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  dari  hasil  uji  statistik yang menunjukkan nilai koefisien regresi pertumbuhan perusahaan (PTA) sebesar  -0,049 dan ρ-value  0,746.  Dari  nilai  koefisien  regresi  dapat  disimpulkan  bahwa  setiap  ada  penurunan pertumbuhan  perusahaan  sebesar  1  satuan  maka  akan  berpengaruh  pada  peningkatan  nilai perusahaan  sebesar  0,049  satuan.Hasil  temuan  ini  terbukti menolak  hipotesis  2  (H2) yang mengatakan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan dan sekaligus menjawab perumusan masalah ketiga dalam penelitian ini.
Hasil penelitian ini tidak konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Sriwardany (2006) yang menemukan bahwa pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh langsung dan positif  terhadap  perubahan  harga  saham  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI periode  tahun  2000  sampai  dengan  tahun  2004  dengan  sampel  156  perusahaan.  Ketidak konsistenan  hasil  penelitian  ini  diduga  dipengaruhi  oleh  ukuran  penentu  pertumbuhan perusahaan, dimana penelitian terdahulu mengukur pertumbuhan perusahaan sebagai variabel independen  dengan  rasio  Tobins’q  dan  perubahan  harga  saham  sebagai  variabel  dependen. Penelitian  ini  menggunakan  akar  kuadrat  dari  perubahan  total  aktiva  sebagai  pertumbuhan perusahaan dengan periode tahun 2006 sampai dengan tahun 2010.

## Kesimpulan
1. Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia.
2. Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia.

## Saran
1. Untuk  penelitian  lanjutan  disarankan  untuk  menggunakan  sampel  dari  seluruh  jenis perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Disarankan  untuk  penelitian  selanjutnya  untuk  mempertimbangkan  periode  penelitian agar mendapatkan hasil yang lebih digeneralisir

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, E.F., dan J. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Penerjemahan Hermawan Wibisono. EdisiKedelapan. Edisi Indonesia.Buku II. Jakarta: Erlangga.
Brigham,  E.F.,  and  L.C.  gapenski.  1988.  Financial  Management  Theory  and  Practice.  Fith Edition.United State Of America.
Easterbrook, F. 1984. Two Agency-Cost Explanation of Dividen.American Economic Review.Vol 16.
Fama,  E.F.,  danK.R.French.  1998.  “Taxes,  Financing  Decision,  and  Firm  Value”.  The  Journal  Of Finance; Vol. LIII. No.3, June, PP.819-843.
Ghozali,  Imam.  2005.  AplikasiAnalisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS.EdisiSatu. BadanPenerbitUniversitasDiponegoro, Semarang.
Gull, F.A and Jaggi B. 1999. An Analysis of Joint Effects of Investment Opportunity Set, Free  Cash Flow  And  Size    on  Corporate  Debt  Policy.  Review  of  Quantitative  and  Accounting  12, 371-381
Hasnawati,  Sri.  2005.  “Implikasi  Keputusan  nvestasi,  Pendanaan  dan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan  Perusahaan  Publik  Di  Bursa  Efek  Jakarta”.  Usahawan:  No.09/Th  XXXIX, Sepember 2005.
Helfert,  E.A.  1997.  TeknikAnalisisKeuangan.  Penerjemah  Herman  Wibowo,  EdisiKedelapan.
Jakarta: Erlangga.
Jensen,  M.C.  2001.  “Value  Maximization,  Stakeholders  Theory,  and  The  Corporate  Objective Function”.  Working  Paper;  No.01-09.Harvard  Business  School,  PP.1-21.  Or www.google.com/search
Kallapur,  S.,  dan  M.A.  Trombley.  1999.  “The  Association  Between  Investment  Opportunity  Set Proxies and Realized Growth”. Journal Of Business & Accounting. 26 April/May. Pp.505- 519. or www.google.com/search
Keown J. Arthur, Scott Jr, David F, Petti William. 2000. Dasar-DasarManajemenKeuangan. Buku II. EdisiPertama. SalembaEmpat. Jakarta
Rozeff,  M.S.  1982.  Growth,  Beta  and  Agency  Cost  as  Determinants  of  Dividen  Payout  Ratios, Journal of Financial Research.
Safrida.2008. PengaruhStruktur Modal danPertumbuhan Perusahaan terhadapNilai Perusahaan di BEJ.TesisPascaSarjanaUniversitas Sumatera Utara. Medan.
Sekaran, Uma. 2003. Research Methods For Business. Wiley.
Santoso, Singgih. 2006. MenguasaiStatistik Di Era InformasiDengan SPSS 15. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Shin,  H.H.,  dan  R.M.  Stulz.  2002.  “Firm  Value,  Risk  and  Growth  Opportunities”.  Banking  and Monetory  Economics  at  The  Ohio  State  University,  and  Reseach,  Hal.  1-35. Or www.google.com/search