## PENDAHULUAN
Isu mengenai lemahnya corporate governance disebabkan oleh terjadinya pemisahan antara kepemilikan  dengan pengendalian perusahaan. Salah satu isu yang paling penting dan kontroversial mengenai corporate governance adalah

## PENGARUH GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE

## TERHADAP NILAI  PERUSAHAAN  DENGAN  VARIABEL INTERVENING
PROFITABILITAS  (STUDI  PADA  PERUSAHAAN MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA  TAHUN  2010-2014)

## Achmad Tjahjono
Prodi Akuntansi STIE Widya Wiwaha Yogyakarta, email: cahyoww@yahoo.co.id

## Siti Chaeriyah
Alumnus Prodi Akuntansi STIE Widya Wiwaha Yogyakarta

## Abstract
The Company was founded with the goal of increasing the value of the company as well as to provide prosperity for the owners or shareholders. Good Corporate Governance and profitability is an effort to enhance company value. This study aims to determine the influence of good corporate governance to company value with profitability as intervening variable. The population of this research is manufacturing companies listed in Indonesia Stock Exchange in 2010 - 2014. The sample is taken by using purposive sampling method. Under this method, as many as 123 companies were obtained. The analysis tool to test the hypothesis is path analysis with AMOS software version 21. Data analysis method is descriptive analysis, path analysis, and sobeltest. The results of this study indicate that managerial ownership, the audit committee and the profitability have positive impact toward the of the company value, institutional ownership has positive impact but not significant, non-executive director with negative effect tendency on the company value. The results of this study also showed that profitability cannot mediate the effect of good corporate governance mechanisms on company value. It can be suggested to replace the intervening variable with other variables such as quality of earnings instead of profitability since it is declined as an intervening variable. non-executive director and institutional ownership does not contribute any positive and significant effect on company value and profitability. The following research can use another proxy in the measurement process and consider other theories that could explain comprehensively.
Key Words: Good Corporate Governance, Managerial Ownership, Institutional Ownership, Non-Executive Director, Audit Committee, Profitability, Corporate Value.
mengenai struktur kepemilikan saham yang terkait den gan peningka tan  kine rja perusahaan. Struktur kepemilikan dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan

## JURNAL KAJIAN BISNIS
VOL. 25, NO. 1,  2017, 13 - 39
perusahaan yaitu memaksimalkan nilai pe rusa haan . Me maksima lkan   nilai perusahaan sangat penting bagi suatu pe rusa haan . Ha l in i ka rena  dap at meningkatkan kemakmuran pemilik dan para pemegang saham sehingga tujuan perusahaan dapat tercapai sesuai dengan yang diharapkan sebelumnya. Nilai suatu perusahaan dapat dikatakan baik apabila tata kelola perusahaan itu baik, untuk mendapatkan pengelolaan yang baik maka perusahaan itu harus menerapkan good corporate g overnance . Pe ngelolaan perusahaan yang baik ( good corporate go vernance ) dap at meningkatkan keuntungan dan dapat mengurangi tingkat risiko kerugian perusahaan di masa yang akan datang sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan di masa yang akan datang.
Munculnya masalah good corporate governan ce (GCG) karen a a dan ya ketergantungan terhadap modal eksternal (ekuitas, modal pinjaman) yang digunakan untuk pembiayaan kegiatan perusahaan, investasi dan pertumbuhan perusahaan (FCGI, 2011).  Chrisdia nto  (201 3) menyatakan bahwa good corporate gover- nance muncul sebagai akibat dari masalah keagenan yang timbul, dimana ada perilaku untuk mendatangkan keuntungan pribadi khususnya dari agen dengan merugikan kepentingan dari pihak lain (prinsipal). Hal ini terjadi karena adanya pemisahan kepentingan antara principal dan agent .
Pemisahan kepentingan ini didasarkan pada agency theory yang dalam hal ini manajemen cenderung akan meningkatkan keuntungan pribadinya dari pada tujuan perusahaan sehingga akan menimbulkan konflik kepentingan antara pemilik dengan manajemen. Ketika perusahaan dinilai memiliki prospek bisnis yang bagus maka investor akan yakin dan percaya bahwa perusah aan mamp u me ning katkan kemakmuran para pemegang saham
sehingga permintaan saham perusahaan akan meningkat. Seiring dengan meningkat- nya permintaan saham perusahaan maka nilai perusahaan akan meningkat. Dalam Penelitian ini, peneliti menggunakan empat mekanisme dalam mengukur good corpo- rate governan ce yaitu  ke pemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen dan komite audit.
Keempat mekanisme good corporate governan ce ini d iha rap kan  dap at menjadikan pengelolaan perusahaan me njad i le bih  baik seh ingg a  akan meningkatkan kinerja perusahaan dan menjadi nilai tambah bagi perusahaan. Kepemilikan manajemen berperan sebagai pihak yang menyatukan kepentingan antara man ajer den gan  peme gang  sah am. Dengan adanya kepemilikan manajerial maka manajer akan merasa memiliki perusahaan yang berdampak pada tindakan manajer dalam mengelola perusahaan. Oleh karena itu, kepemilikan oleh para manajer menjadi pertimbangan penting ke tika  hen dak meningka tkan  nilai perusahaan (Rustendi dan Jimmi, 2008).
Kepemilikan institusional merupakan pihak yang memonitor kinerja perusahaan, utamanya menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang akan diambil oleh pihak  manajemen. Komisaris independen merupakan posisi terbaik untuk melaksanakan fungsi moni- toring agar tercipta perusahaan yang good corporate governance (Suyanti  et al., 2010). Sedangkan keberadaan komite audit berperan untuk memberikan pendapat yang independen kepada dewan komisaris mengenai laporan keuangan dan hal lain yang disampaikan dewan direksi kepada dewan komisaris.
Adanya komite audit maka pengendalian terhadap laporan keuangan akan semakin baik sehingga dapat membantu manajemen perusahaan dalam pengambilan keputusan

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
yang berdampak pada meningkatnya profitabilitas. Seiring dengan meningkatnya profitabilitas maka nilai perusahaan juga akan meningkat. Meningkatnya nilai perusahaan merupakan sebuah pencapaian hasil kinerja keuangan perusahaan yang sesuai dengan keinginan para pemiliknya ka rena  den gan meningka tnya  nilai perusahaan maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat. Tingkat kinerja keuangan ini biasanya tercermin dalam tingkat profitabilitas perusahaan. Dengan demikian, profitabilitas diduga dapat memediasi hubungan antara good corpo- rate governance terhadap nilai perusahaan. Tingkat profitabilitas perusahaan yang tinggi akan membuat para investor tergiur untuk menanamkan modal pada perusahaan tersebut karena dengan tingkat profitabilitas yang tinggi akan menyebabkan return saham yang tinggi juga.
Da ri p enda pat tersebut dap at disimpulkan bahwa profitabilitas adalah suatu ukuran yang digunakan untuk menilai se jauh  man a  pe rusa haan  mampu me ngha silkan laba sela ma p erio de tertentu. Tingkat profitabilitas yang tinggi berkaitan dengan prospek perusahaan yang baik di masa yang akan datang sehingga akan menjadi sinyal bagi investor untuk meningkatkan permintaan sahamnya. Dengan demikian, perusahaan akan berusaha meningkatkan profitabilitasnya, karena semakin tinggi tingkat profitabilitas- nya maka kelangsungan hidup perusahaan akan semakin terjamin.
Terdapat beberapa penelitian yang me nunjukka n ba hwa  prof itab ilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan dan beberapa penelitian yang menunjukkan bahwa keberadaan kepemilikan manajerial, komisaris independen dan komite audit berpengaruh terhadap  profitabilitas. Penelitian yang dilakukan Rini dan Ghozali (2012) membuktikan bahwa kepemilikan
institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat profitabilitas perusahaan, komisaris independen dan komite audit berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas. Sementara Moniaga (2013) mengemukakan bahwa  profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Disamping itu terdapat beberapa penelitian yang menjelaskan tentang pengaruh corporate governance terhadap nilai perusahaan. Suyanti et al., (2010) menjelaskan hasil yang berbeda yaitu keberadaan komite audit dan komposisi komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai pe rusa haan . Se mentara  pene litian Mukhtaruddin et al., (2014) menunjukkan hasil yang berbeda yaitu kepemilikan man ajerial berp enga ruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Komisaris independen berpengaruh negatif da n tidak sign ifikan  terh adap  nilai perusahaan. Kepemilikan institusional dan komite audit berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Adanya hasil-hasil penelitian yang sangat variatif tersebut, menunjukkan adanya research gap dalam penelitian se jenis. Oleh  kare na itu,  pene litian mengenai good corporate governance dan nilai perusahaan menarik untuk diteliti kembali sehingga penelitian ini bertujuan untuk menguji kembali pengaruh good corporate governance terhadap  nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel intervening.

## KAJIAN TEORITIS DAN HIPOTESIS

## Penelitian Terdahulu
Suyanti et al.,  (2010) meneliti tentang pengaruh mekanisme corporate gover- nance terhadap nilai perusahaan dengan

## ACHMAD TJAHJONO & SITI CHAERIYAH
kualitas laba sebagai variabel intervening pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2004–2007. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan, sedangkan variabel independen yaitu mekanisme corporate governance , yang terdiri dari kepemilikan manajerial, kepemilikan institu sion al kompo sisi komisaris independen dan keberadaaan komite audit. Penelitian ini juga menggunakan variabel intervening kualitas laba dan variabel kontrol leverage .  Hasil penelitian menunjukkan ba hwa  Kualitas lab a, kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Keberadaan komite audit dan komposisi komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Keberadaan komite audit, kepemilikan manajerial, berpengaruh terhadap kualitas laba. Sed angkan K ompo sisi komisaris independen,  kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap kualitas laba, le v e rage tidak berpengaruh terhadap kualitas laba dan nilai perusahaan.
Penelitian Rupilu (2011) menguji tentang pengaruh mekanisme corporate governance terhadap kualitas laba dan nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kualitas laba dan nilai perusahaan sedangkan variabel independennya yaitu kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen serta komite audit. Dalam penelitian ini juga menggunakan variabel kontrol yaitu size dan leverage . Hasil penelitian menunjukkan bahwa dewan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap kualitas laba. Kepemilikan Manajerial,  Kepemilikan Institusional, Komite Audit berpengaruh positif terhadap kualitas laba. Variabel kontrol Size berpengaruh positif dan leverage berpengaruh negatif terhadap
kualitas laba. Dewan komisaris independen tidak berp enga ruh  terh adap  nilai perusahaan. Kepemilikan  Manajerial berpeng aruh  neg atif  terhada p nilai perusahaan. Kepemilikan institusional dan komite audit berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Variabel kontrol Size dan leverage tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Kualitas laba berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Variabel kontrol size berpengaruh negatif dan leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Gill dan Obradovich (2013) meneliti tentang dampak corporate gover- nance dan financial leverage terhadap nilai perusahaan Amerika. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan, sedangkan variabel independennya yaitu CEO Duality, ukuran dewan, komite audit, dan ukuran perusahaan. Dalam penelitian ini juga menggunakan variabel kontrol yaitu ROA, Insider Holdings, Industry Dummy. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ukuran dewan berdampak negatif terhadap nilai perusahaan manufaktur  Amerika, dan CEO duality, komite audit, financial leverage , ukuran perusahaan, dan insider holdings berdampak positif pada nilai perusahaan manuf aktur Amerika.  Ukuran  dewan be rdampak  nega tif terh adap  nilai perusahaan jasa Amerika, financial lever- age dan return on assets berdampak positif terhadap nilai perusahaan manufaktur Amerika.
Penelitian Moniaga (2013) meneliti tentang struktur modal, profitabilitas dan struktur biaya terhadap nilai perusahaan industri keramik, porcelen dan kaca periode 2007–2011. Variabel dependen dalam penelitian ini  yaitu nilai  perusahaan, sedangkan variabel independennya yaitu struktur modal, profitabilitas  dan struktur biaya. Hasil penelitian menunjukkan bahwa struktur modal, profitabilitas  dan struktur

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
biaya secara simultan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Profitabilitas dan Struktur biaya tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Perdana dan Raharja (2014) menguji pengaruh corporate governance terhadap nilai perusahaan. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia) selama periode 2010–2012. Penelitian ini menggunakan kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komite audit, komisaris independen, eksternal auditor sebagai variabel independen, nilai perusahaan sebagai variabel dependen dan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Kepemilikan Manajerial berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Kepemilikan Institusional berpengaruh postif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Komite Audit berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Proporsi komisaris independen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Eksternal auditor berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Variabel kontrol ukuran  perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian Mukhtaruddin et al.,  (2014) meneliti tentang mekanisme Good Corpo- ra te  Governa nce , Corpo ra te   S ocia l Responsibility Disclosure terhadap Nilai Pe rusa haan : Da lam pene litian ini menggunakan ukuran dewan, dewan independen, kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial, komite audit dan pengungkapan CSR sebagai variabel independen, dimana nilai perusahaan sebagai variabel dependen, serta tipe industri dan profitabilitas sebagai variabel kontrol. Hasil penelitian ini menunjukkan
ba hwa ukuran d ewa n, kepemilikan manajerial, CSR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Komisaris independen berpengaruh negatif da n tidak sign ifikan  terh adap  nilai perusahaan, kepemilikan institusional dan komite audit berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan penelitian  terdahulu, penelitian ini berjudul “Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening tahun 2010-2014”. Va riab el kepemilikan  mana jeme n, ke pemilika n in stitusio nal, komisaris independen, dan komite audit sebagai variabel independen dan variabel nilai perusahaan sebagai variabel dependen dengan variabel profitabilitas sebagai variable intervening .

## Kerangka Pemikiran Teoritis dan Pengembangan Hipotesis
Empat mekanisme good corporate g overnan ce ya ng d igun akan  dalam penelitian ini, yaitu kepemilikan manajerial, ke pemilika n in stitusio nal, komisaris independen dan komite audit. Keempat good corporate governance ini bertujuan untuk mengurangi konflik keagenan. Kepemilikan manajerial akan membuat manajer lebih bertanggungjawab terhadap perusahaannya karena manajer bukan hanya sebagai pihak eksternal yang dipekerjakan oleh perusahaan untuk mencapai tujuan perusahaan akan tetapi ikut serta dalam pengambilan  keputusan sebagaimana pemegang saham lainnya demi tercapainya tujuan perusahaan.
Kinerja manajemen yang bagus akan menghasilkan tingkat profitabilitas yang tinggi sehingga dapat menjadi sinyal bagi investor untuk menanamkan modal pada perusahaan tersebut yang tercermin pada permintaan saham yang tinggi di pasar

## ACHMAD TJAHJONO & SITI CHAERIYAH
modal. Semakin tinggi permintaan saham maka akan semakin tinggi pula nilai perusahaannya, namun  kepemilikan manajerial yang terlalu tinggi juga dapat berdampak buruk bagi perusahaan. Dengan kepemilikan manajerial yang tinggi, manajer akan mempunyai posisi yang kuat untuk mengendalikan perusahaan sehingga menyebabkan kesulitan bagi pemegang saham untuk mengendalikan tindakan manajer yang dapat merugikan perusahaan. Oleh karena itu kepemilikan institusional sangat dibutuhkan untuk mengurangi konflik keagenan.
Adanya kepemilikan institusional dalam bentuk perusahaan akan meningkatkan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja insiders (End raswati, 2 012).
Komisaris independen bertindak secara netral dan mendorong terlaksananya prinsip-prinsip good corporate governanvce sehingga akan mengurangi kecurangan yang  mungkin dila kukan oleh p ihak manajemen dalam menyajikan laporan keuangan. Meningkatnya kinerja perusahaan maka tingkat profitabilitas yang diperoleh perusahaan juga akan meningkat. Semakin tinggi tingkat profitabilitas yang diperoleh
perusahaan maka semakin tinggi nilai perusahaan. Dengan demikian profitabilitas dijadikan sebag ai p eran tara  antara mekanisme good corporate governance dengan nilai perusahaan. Berdasarkan uraian yang telah diuraikan sebelumnya, maka variabel yang terkait dalam penelitian ini dapat dirumuskan melalui suatu kerangka pemikiran sebagaimana disajikan pada gambar 1.
Berdasarkan kerangka pikir seperti disajikan pada gambar 1, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini diuraikan sebagai berikut:

## 1. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan.
Jan sen dan Meckling  (19 76) menyatakan bahwa konflik antara principal da n ag ent dapa t dikura ngi deng an mensejajarkan kepentingan antara principal dan agent. Principal dapat membatasi penyimpangan dari kepentingannya dengan mendirikan insentif yang tepat untuk agent dan dengan menimbulkan biaya monitoring yang dirancang untuk membatasi kegiatan menyimpang dari agent . Dengan demikian agent akan melakukan perintah sesuai

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran Teoritis
Teori Agensi
Teori Agensi
Teori Sinyal H 6 H 8

## H 7
Teori Agensi Teori Agensi
Sumber : Julianti (2015)
Kepemilikan
Manajerial Kepemilikan Institusional Komisaris Independen Komite Audit ROE
PBV

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
dengan yang telah di amanatkan oleh principle sehingga kepentingan principle akan terpenuhi oleh agent . Adanya konflik keagenan ini akan menimbulkan biaya keagenan ( agency cost ).
Teori agensi menjelaskan bahwa dengan adanya peningkatan kepemilikan saham oleh manajer ( insider ownership ) dapat menjadi kontrol bagi agency cost yang muncul dari mekanisme meminimal- kan agency conflict yang terjadi antara pemilik dan manajer (Sulito, 2008). Insider ownership adalah pemilik perusahaan yang merangkap sebagai pengelola perusahaan. Semakin besar tingkat insider ownership suatu perusahaan maka semakin tinggi tingkat keselarasan dan kemampuan kontrol terhadap kepentingan antara principal dan agent . Disini manajer diperlakukan sama halnya seperti pemegang saham bukan hanya sebagai pihak eksternal yang dipeke rjakan u ntu k me laksanakan kepentingan perusahaan tersebut, namun ikut serta dalam proses pengambilan keputusan demi tercapainya tujuan dari perusahaan.
Kepemilikan manajerial ( managerial ownership ) merupakan proporsi saham yang dimiliki oleh manajer atau direksi dan dewan komisaris. Kepemilikan manajerial aka n me nsejajarkan  kepe ntin gan ma naje men  dan peme gang  sah am sehingga akan memperoleh manfaat langsung dari keputusan yang diambil serta menanggung kerugian sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah (Suyanti et al., 2010). Tujuan perusahaan meningkatkan kepemilikan manajerial yaitu agar manajer bertindak sesuai dengan keingin an p ara peme gang  sah am. Meningkatnya kepemilikan manajerial akan berdampak kepada perusahaan dan para pemegang saham.
Penelitian Rupilu (2011) membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh
negatif terhadap nilai perusahaan. Ini mengindikasikan bahwa semakin besar kepemilikan manajemen dalam perusahaan maka manajemen cenderung kurang mampu untuk berusaha meningkatkan kinerjanya. Berbeda Halnya dengan penelitian Mukhtaruddin et al., (2014) dan Julianti (2015) yang membuktikan bahwa kepemilikan manajerial berdampak positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa proporsi saham yang dikendalikan oleh manajer dapat mempengaruhi kebijakan perusahaan. Dengan demikian, kepentingan manajer dan pemegang saham akan bersatu sehingga akan berdampak positif dalam rangka meningkatkan nilai pemegang saham. Berdasarkan penjelasan di atas, maka hipotesisnya dapat dirumuskan sebagai berikut:

## H1 : Kepemilikan Manajerial berpengaruh
positif terhadap nilai perusahaan.

## 2. Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas
Jan sen dan Meckling  (19 76) menyatakan bahwa konflik antara principal dan agen t da pat dikuran gi  deng an mensejajarkan kepentingan antara principal dan age nt . Se makin be sar prop orsi kepemilikan manajerial pada perusahaan, maka manajemen cenderung lebih giat untuk kepentingan pemegang saham karena bila terdapat keputusan yang salah manajemen juga akan menanggung konsekuensinya (Arifani, 2012). Hal ini ditunju kkan  den gan  adan ya kinerja manajemen yang baik dalam mengelola perusahaan yang dapat diukur dengan menggunakan rasio profitabilitas. Rasio profitabilitas memperlihatkan keseluruhan keefektivitasan operasi yang dilakukan oleh perusahaan dan profitabilitas dipakai sebagai salah satu cara untuk menilai keberhasilan pertumbuhan dan kinerja
perusahaan yang berkaitan dengan nilai perusahaan. Dengan demikian profitabilitas da pat meme diasi h ubun gan anta ra kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.  Hasil penelitian Julianti (2015) yang menunjukkan profitabilitas tidak dapat me mediasi kepe milikan  mana jerial terhadap nilai perusahaan, pada penelitian Pe rdan a da n Ra harja  (2014 ) ya ng menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpeng aruh  positif   terhada p nilai perusahaan. Dengan demikian, kepemilikan manajerial pada suatu perusahaan akan cenderung membuat manajemen memiliki tanggung jawab yang lebih besar dalam menjalankan perusahaan sehingga kinerja perusahaan akan meningkat seiring dengan meningkatnya kepemilikan manajerial. Berdasarkan penjelasan di atas, maka hipotesisnya dapat dirumuskan sebagai berikut:
H2 : Kepemilikan Manajerial berpengaruh terhadap nilai  perusahaan melalui profitabilitas.

## 3. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki peranan yang sangat penting dalam me minimalisasi kon flik  kea gena n. Pendekatan keagenan ini menjelaskan tentang tujuan utama perusahaan yaitu memaksimalkan kemakmuran pemegang sah am melalui maksimalisasi nilai perusahaan. Kepemilikan institusional dia ngga p ma mpu  menjadi  meka nis memonitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer. Moni- toring tersebut tentunya akan menjamin kemakmuran untuk pemegang saham, pengaruh kepemilikan institusional sebagai agen pengawas ditekan melalui investasi mereka yang cukup besar dalam pasar modal (Sukirni, 2011). Manajemen akan
melaksan akan pekerjaannya seb aik mungkin sehingga akan meningkatkan kinerja perusahaan. Kepemilikan institusional merupakan saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi, dan kepemilikan institusi lain (Tarjo, 2008). Institusi merupakan sebuah lembaga yang memiliki kepentingan besar terhadap investasi yang dilakukan termasuk investasi saham sehingga biasanya institusi akan menyerahkan tanggung jawab dan mempercayakan investasinya kepada pihak manajemen perusahaan untuk mengelola investasinya semaksimal mungkin.
Suyanti et al., (2010) menyebutkan ba hwa  sema kin besar kepemilikan institu sion al maka sema kin efisien pemanfaatan aktiva perusahaan. Hal ini sesuai dengan penelitian yang telah dilakukannnya dengan membuktikan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.  Penelitian yang dilakukan oleh Mukhtaruddin et al., (2014), membuktikan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hasil penelitian Perdana dan Raharja (2014), Julianti (2015) mem- buktikan bahwa kepemilikan institusional tidak berp enga ruh  terh adap  nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H3 : Kepemilikan Institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan .

## 4. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Teori sinyal menunjukkan bahwa tingkat profitabilitas yang tinggi berkaitan dengan prospek perusahaan yang bagus di masa yang akan datang. Tingkat profitabilitas ini diguna kan piha k manajemen  untuk memberikan sinyal positif kepada para

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
pemakainya sehingga asimetri informasi yang terjadi dalam perusahaan  dapat diminimalisasi. Asimetri  in formasi merupakan suatu keadaan dimana manajer memiliki akses informasi atas aspek perusahaan yang tidak dimiliki oleh pihak eksternal perusahaan. Pendekatan asimetri informasi dikaitkan dengan peningkatkan nilai perusahaan yaitu ketika terdapat asimetri informasi ma naje r ya ng memberikan sinyal mengenai kondisi pe rusa haan  kep ada  investo r gu na memaksimalisasi nilai perusahaan.
Sinyal yang diberikan dapat dilakukan dengan pengungkapan informasi akuntansi. Pengungkapan informasi akuntansi disini dapat dilihat dari profit yang dihasilkan oleh perusah aan. Semakin  tin ggi  prof it perusahaan akan semakin bagus prospek perusahaan kedepannya sehingga akan menambah nilai perusahaan. Secara umum investor menilai bahwa profitabilitas yang tinggi aka n me nun jukkan p rosp ek perusahaan yang baik di masa yang akan datang. Pro fita bilitas yang  tin ggi menunjukkan efektifitas dan efisiensi dalam pengelolaan perusahaan  karena  tingkat profitabilitas  yang  tinggi  akan  meningkatkan harga saham, dan  akan menarik  minat investor untuk  menanamkan  modalnya padaperusahaan.
Moniaga (2013) dalam penelitiannya me mbuktika n ba hwa  prof itab ilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel nilai perusahaan. Sementara Prasetyorini (2013) dan Julianti (2015) menyatakan bahwa profitabilitas yang tinggi akan membe rika n in dika si p rosp ek perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Selanjutnya permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan meningkat. Rasio-rasio profitabilitas memperlihatkan keseluruhan keefektivitasan operasi yang dilakukan
perusahaan dan profitabilitas dipakai sebagai salah satu cara untuk menilai keberhasilan pertumbuhan dan kinerja perusahaan yang berkaitan dengan nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :

## H4 : Profitabilitas berpengaruh positif
terhadap nilai perusahaan.

## 5. Pengaruh Komisaris Independen terhadap Nilai Perusahaan
Komisaris independen adalah anggota dewan komisaris yang tidak memiliki hubungan keuangan,  kepengurusan, kepemilikan saham dan/atau hubungan keluarga dengan anggota dewan komisaris lainnya, direksi dan/atau pemegang saham pengendali atau hubungan lain yang dapat mempengaruhi kemampuannya untuk bertindak independen (Arifani, 2012).  Peran komisaris independen diharapkan akan meminimalkan permasalahan agensi yang timbul antara dewan direksi dengan pemegang saham.
Komisaris independen bertindak secara netral dan mendorong terlaksananya prinsip-prinsip good corporate governance sehingga akan mengurangi kecurangan yang mungkin dila kukan oleh p ihak manajemen dalam menyajikan laporan keuangan. Komisaris independen merupakan posisi terbaik untuk melaksanakan fungsi monitoring agar tercipta perusahaan yang good corporate governance (Suyanti et al., 2010). Semakin tinggi proporsi komisaris independen dalam perusahaan, maka dih arap kan pemb erda yaan  dewan komisaris ini dapat melakukan tugas pengawasan dan pemberian  nasihat kepada direksi secara lebih efektif dan lebih efisien sehingga dapat memberikan nilai tambah bagi perusahaan. Selain itu ke bera daan  komisa ris  inde pend en diharapkan mampu meningkatkan peran
dewan komisaris sehingga tercipta good corporate governance yang di harapkan perusahaan.
Dewan komisaris yang didalamnya terdapat komisaris independen merupakan pihak yang mempunyai peranan penting dalam mengawasi laporan yang reliable sehingga diharapkan laporan keuangan yang dilaporkan oleh pihak manajemen dapat dipertanggungjawabkan.  Suyanti et al., (2010) membuktikan bahwa komposisi komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian dengan hasil serupa dilakukan oleh Rupilu (2011), penelitiannya membuktikan bahwa komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, karena rata-rata komposisi dewan komisaris independen saat ini  kurang efisien dalam manjalankan fungsi pengawasan, hal ini disebabkan ketentuan minimum dewan komisaris independen sebesar 30% mungkin  belum cukup tinggi untuk menyebabkan para komisaris independen tersebut dapat mendominasi kebijakan yang diambil oleh dewan komisaris.
Sedangkan Perdana dan Raharja (2014) berhasil membuktikan  bahwa komisaris independen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin banyak anggota komisaris independen maka proses pengawasan pelaporan keuangan yang dilakukan dewan komisaris akan lebih efektif sehingga dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Dengan meningkatnya kinerja perusahaan karena pengawasan yang efektif dari komisaris independen maka tentu saja investor rela untuk membayar leb ih mahal dan  tin ggi  nila i sa ham perusahaa n. Akan  tetapi,  p enelitian Mukhtaruddin et al., (2014) menunjukkan hasil yang berb eda yaitu ko misa ris independen berpengaruh negative dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasa rkan  ura ian  tersebut, ma ka hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H5 : Komisaris Independen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## 6. Pengaruh Komisaris Independen
Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas.
Praktik good corporate governance mengharuskan adanya komisaris independen dalam suatu perusahaan yang diharapkan mampu mendorong dan menciptakan adanya independensi dan objektivitas dari perusahaan tersebut. Istilah independen pada komisaris independen menunjukkan keberadaan mereka sebagai wakil dari pemegang saham independen (minoritas) dan juga mewakili kepentingan investor (Surya dan Yustiavandana, 2006:133). Berkaitan dengan independensi, komisaris independen yang merupakan bagian dari dewan komisaris, secara umum mempunyai pengawasan yang lebih baik terhadap manajemen.
W ija yanti d an Mutma inah (2 012) menyatakan bahwa komisaris independen adalah orang yang berasal dari luar perusahaan sehingga  dimungkinkan pengetahuan komisaris independen tentang keadaan perusahaan juga terbatas. Hal ini dapat menyebabkan kurang efektifnya komisaris independen di dalam peningkatan profitabilitas perusahaan. Berbeda halnya dengan penelitian Rini dan Ghozali (2012) yang membuktikan bahwa dewan komisaris independen berpengaruh positif dan signifikan terhadap tingkat profitabilitas perusahaan.
Hal ini karena komisaris independen memegan g pe rana n pe ntin g da lam implementasi good corporate governance yakni komisaris independen  merupakan inti dari corporate governance yang bertugas untuk menjamin pelaksanaan strategi

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
perusahaan, mengawasi  manajemen dalam mengelola perusahaan, serta mewajibkan  terlaksananya akuntabilitas. Dengan demikian komposisi komisaris independen dalam suatu perusahaan akan meningkatkan kinerja perusahaan yang dapat ditunjukkan dengan meningkatnya nilai profitabilitas yang diukur dengan ROE sehingga akan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan. Hal ini akan membuat investor tertarik untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut dengan melihat profitabilitas yang dihasilkan perusahaan dan asumsi  bahwa  adanya  prospek perusahaan yang bagus di masa yang akan datang sehingga profitabilitas diduga mampu memediasi hubungan antara komisaris independen terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H6 : Komisaris Independen berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas .

## 7. Pengaruh Komite Audit terhadap Nilai Perusahaan
Komite audit adalah sekumpulan orang yang dipilih dari anggota dewan komisaris yang bertanggung jawab untuk mengawasi proses pelaporan keuangan dan pengung- kapa n ( disclo sure ) (W ijayanti d an Mutmainah, 2012). Komite Audit dibentuk oleh dewan komisaris untuk membantu dewan komisaris dalam menjalankan fungsi pengawasan terhadap kinerja perusahaan yang dilakukan oleh manajemen sesuai dengan prinsip-prinsip good corporate governance . Pada umumnya komite audit beranggotakan wakil dewan komisaris, khususnya dewan komisaris independen sehingga komite audit harus  bersifat independen.
Komite audit yang berasal dari luar mampu melindungi kepentingan pemegang
saham dari tindakan kecurangan yang dilakukan oleh pihak manajemen. Dengan adanya independensi dari komite audit maka diharapkan akan adanya transparansi pertanggungjawaban manajemen perusahaan yang dapat dipercaya, sehingga  akan meningkatkan kepercayaan para pelaku pasar modal. Selain itu, komite audit bertanggung jawab untuk melindungi kepentingan para pemegang saham minoritas sehingga dapat meyakinkan para pemegan g sa ham  tersebut untuk me mpercaya kan investa sinya pa da pe rusa haan . Ha l  ini membu ktikan keberadaan komite audit secara positif dan signifikan mempengaruhi nilai perusahaan (Perdana dan Raharja, 2014).  Keberadaan dari ko mite  aud it h enda knya  dap at dimanfaatkan dengan maksimal dalam rangka penerapan good corporate gover- nance , karen a ko mite audit ma mpu memberikan peran yang besar dalam penerapan good corporate governance (Chrisdianto, 2013).
Gill  dan Obradovich (2013) dalam penelitiannya membuktikan bahwa komite audit berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian tersebut mendukung hasil penelitian Pe rdan a da n Ra harja (2 014) serta penelitian Mukhtaruddin  et al., (2014) yang membuktikan  bah wa komite au dit berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.  Sementara Rupilu (2011) membuktikan bahwa komite audit berpengaruh positif dan signifikan terhada p nilai pe rusa haan. Den gan demikian, kenaikan komite audit akan mendorong kenaikan nilai perusahaan se hing ga keberadaa n ko mite  aud it diperlukan dalam penerapan good corpo- rate governance . Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H7 : Komite Audit berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.

## 8. Pengaruh Komite Audit terhadap Nilai Perusahaan Melalui Profitabilitas
Komite audit timbul sebagai akibat peran pengawasan dan akuntabilitas dewan komisaris perusahaan pada umumnya belum memadai (Surya dan Yustiavandana, 2006). Salah satu peran penting dari komite audit yaitu memelihara kredibilitas proses penyusunan laporan keuangan seperti menjaga terciptanya sistem pengawasan perusahaan yang memadai serta dilaksana- kannya penerapan good corporate gover- nance . Dengan demikian secara tidak langsung hal-hal yang dapat mengurangi profitabilitas akan dapat terdeteksi dengan cepat dan ditanggulangi oleh perusahaan sedini mungkin, sehingga profitabilitas suatu perusahaan akan meningkat.
Aplikasi tugas dari komite audit yang dilakukan sesuai dengan sistem yang ada akan membuat prinsip-prinsip GCG yaitu fairness , responsibility, accountability dan transparency dapat dipenuhi (Chrisdianto, 2013). Keberadaannya diharapkan dapat menciptakan nilai tambah bagi perusahaan (Wijayanti dan Mutmainah, 2012). Suyanti et al,. (20 10) dala m pe nelitian nya membuktikan bahwa keberadaan komite audit tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sementara, penelitian Rupilu (2011) membuktikan bahwa Komite Audit berpeng aruh  positif   terhada p nilai perusahaan, artinya keberadaan komite audit sebagai mekanisme pengendali dalam penyusunan laporan laba memberikan pengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan. Dengan demikian profitabilitas diduga mampu memediasi hubungan antara  komite a udit terhada p nilai perusahaan.
Keb erad aan  komite a udit dalam perusahaan akan meningkatkan kualitas laporan keuangan secara reliable yang disajikan oleh manajemen sehingga laporan keuangan yang disajikan manajemen dapat
dipertanggungjawabkan. Laporan keuangan yang disajikan manajemen tersebut akan menunjukkan kinerja perusahaan yang sesungguhnya. Kinerja perusahaan yang meningkat menunjukkan angka profitabilitas yang tinggi dan nilai perusahaan yang meningkat.
Julianti (2015) membuktikan bahwa komite audit tidak berpangaruh positif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas, sedangkan Rini  dan Ghozali  (2012) membuktikan  bah wa komite au dit berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas. Hal ini menunjukkan bahwa ke bera daan  komite audit be rhasil mempengaruhi profitabilitas perusahaan karena semakin efektif pengawasan komite audit akan membuat kinerja perusahaan optimal sehingga akan mempengaruhi profitabilitas perusahaan menjadi semakin meningkat. Meningkatnya profitabilitas akan berdampak pada meningkatnya permintaan saham sehingga akan meningkatkan nilai perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah :
H8 : Komite Audit berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas .
Berdasa rkan  ura ian yang  telah dikemukakan sebelumnya dan telaah pustaka, maka variabel yang terkait dalam penelitian ini dapat dirumuskan melalui suatu kerangka pengembangan hipotesis yang disajikan pada gambar 2.

## METODE PENELITIAN

## Jenis dan Desain Penelitian
Berdasarkan sifatnya, jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif, yaitu data dalam bentuk angka- angka dan dapat dinyatakan dalam satuan hitung. Pene litia n ini men gguna kan perusahaan manufaktur dengan alasan bahwa perusahaan manufaktur merupakan

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
perusahaan yang jumlahnya relatif besar di Indonesia. Data yang diperlukan dalam penelitian ini yaitu kepemilikan manajerial, ke pemilika n in stitusio nal, komisaris independen dan komite audit, profitabilitas dan nilai perusahaan. Dengan demikian, sumber data yang digunakan adalah data sekunder. Data sekunder tersebut berasal dari laporan tahunan ( annual report ) dan laporan keuangan auditan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010–2014 dalam situs resmi BEI yaitu www.idx.co.id dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD).

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2010-2014. Data yang digunakan dalam penelitian ini periode 2010–2014 karena data ini merupakan data terbaru yang tersedia selama penelitian dilakukan.
Teknik pengambilan sampel dilakukan menggunakan purposive sampling dengan kriteria sebagai berikut : (1) Perusahaan
manufaktur yang terdaftar di BEI selama tahun 2010-2014; (2) menerbitkan annual report dan laporan keuangan secara lengkap dan konsisten selama tahun 2010- 2014; (3) menyajikan laporan keuangan dalam satuan Rupiah selama tahun 2010- 2014; dan (4) menyediakan informasi lengkap tentang kepemilikan manajerial, ke pemilika n in stitusio nal, komisaris independen dan komite audit.
Hasil dari teknik pengambilan sampel yang sudah memenuhi kriteria dapat dilihat pada tabel 1.

## Gambar 2 Model Penelitian
H 3
H 1 H 2 H 4 H 6 H 8 H 6 H 7 H 8 H 7 H 5
Sumber : Julianti (2015)
Kepemilikan Manajerial Kepemilikan Institusional
Komisaris Independen Komite Audit ROE PBV
Tabel 1 sampel penelitian tahun 2010-2014 Kriteria Sampel Jumlah perusahaan Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 126 Perusahaan yang tidak  sesuai dengan kriteria dari tahun 2010-2014 (103) Perusahaan yang sesuai dengan kriteria dari tahun 2010-2014 23 Sampel penelitian 23 Sumber : Data Sekunder diolah, 2016

## Variabel Penelitian dan Definisi Operasional
1.   Variabel Dependen
Variabel Dependen dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan.  Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan yang sering dikaitkan dengan harga saham. Nilai perusahaan diukur dengan Price Book Value (PBV). PBV mengkaitkan harga saham dengan nilai buku saham per lembar saham. Rasio PBV ini mengindikasikan tentang pendapat investor terhadap prospek perusahan di masa depan. Rasio PBV ini dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
Pertama menghitung Nilai Buku Saham:
Nilai Buku Saham  = Total  Modal
Jumlah  Saham  yang  Beredar
Selanjutnya menghitung PBV:
PBV  = Harga  per  lembar  saham Nilai  Buku  Per Lembag  Saham
2. Variabel Independen
Dalam penelitian ini terdapat empat variabel Independen yang akan diuji tehadap nilai perusahaan. Variabel Independen tersebut adalah sebagai berikut:
a. Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial merupakan persentase kepemilikan saham pihak manajemen yang secara aktif ikut da lam peng ambilan kepu tusa n. Kepemilikan manajerial diukur dengan persentase saham yang dimiliki  oleh pihak manajemen perusahaan  dari semua saham yang beredar. Dalam mengukur kepemilikan  manajerial digunakan rumus sebagai berikut:
KEM  = Jumlah Saham  yang  dimiliki  Manajer Jumlah Saham  yang  Beredar 100%
b. Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham sebuah perusahaan oleh semua jenis institusi baik institusi asing maupun dalam negeri yang bergerak dalam bidang keuangan maupun non-keuangan. Pengawasan dari semua jenis institusi pemilik dengan ba ckground  yan g be rbed a-be da membuat obyek pengawasan menjadi lebih luas dan dilakukan dari sudut pandang yang berbeda-beda sehingga akan membuat manajemen untuk meningkatkan kinerja perusahaan tersebut. Kepemilikan institusional diukur dengan persentase saham yang dimiliki oleh institusi dari keseluruhan saham perusahaan yang beredar. Rumus yang  digu naka n un tuk mengukur kepemilikan institusional sebagai berikut:
KEI = Jumlah saham  yang  dimiliki  institusi Jumlah saham  yang  beredar x 100%

## c. Komisaris Independen
Komisaris Independen merupakan anggota dari dewan komisaris yang bersifat independen sehingga terlepas dari pengaruh berbagai pihak yang memilki kep entingan  yan g da pat berbenturan dengan kepentingan perusahaan. Dewan Komisaris inde- penden merupakan rasio persentase antara jumlah komisaris yang berasal da ri luar  peru sah aan  (komisaris independen) terhadap total jumlah anggota dewan komisaris perusahaan. Rumus yang  digu naka n un tuk men guku r ko misa ris  inde pend en sebagai berikut :
KOI = Juml ah komisaris  independen Juml ah seluruh  anggota  dewan  komi sari s x 100%

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
d. Komite Audit
Be rdasarka n Ke putusan   Ketua BAPEPAM-LK No: Kep-643 /Bl/ 2012 Komite audit sedikitnya terdiri dari tiga orang berasal dari komisaris independen da n pihak  dari lu ar e mite n atau perusahaan publik dan diketuai oleh komisaris independen.Variabel komite audit dalam penelitian ini diukur dengan jumlah anggota komite audit yang ada di perusahaan.
3. Variabel Intervening
Variabel intervening dalam penelitian ini adalah Profitabilitas. Profitabilitas menun- jukkan keberhasilan perusahaan dalam menghasilkan laba.  Secara garis besar laba yang dihasilkan perusahaan berasal dari penjualan dan investasi yang dilakukan oleh perusahaan. Serta profitabilitas juga me rupa kan gamb ara n da ri kinerja manajemen dalam  mengelola perusahaan. Profitabilitas  dapat diukur menggunakan ROE ( return on equity ) yang merupakan tingkat pengembalian atas ekuitas pemilik perusahaan. ROE dapat dihitung dengan menggunakan rumus :
ROE = Laba  bersih  setelah  pajak To ta l Modal

## Metode Pengumpulan Data
Me tode  pen gump ulan   data ya ng digunakan adalah  dengan dokumentasi laporan tahunan dan laporan keuangan auditan perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia periode 2010–2014 yang memuat kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, komisaris independen dan komite audit serta informasi keuangan yang lengkap.

## Metode Analisis Data
a.  Statistik Deskriptif
Pengujian statistik dilakukan untuk memberikan gambaran atau deskripsi variabel-variabel dalam penelitian. Statistik
deskriptif yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari penentuan nilai rata-rata ( mean ), nilai maksimum, nilai minimum, dan standard deviasi masing-masing variabel dependen, variabel independen dan variabel intervening.
b.  Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis penelitian ini dilakukan dengan menggunakan model analisis jalur ( path analysis ). Menurut Ghozali (2014 : 21) Analisis jalur merupakan pengembangan dari model regresi yang digunakan untuk menguji kesesuaian ( fit ) dari matrik korelasi dari dua atau lebih model yang dibandingkan oleh si peneliti. Regresi dilakukan untuk setiap variabel dalam model.  Nilai regresi yang diprediksi oleh model dibandingkan dengan matrik korelasi hasil observasi variabel dan nilai goodness- of-fit d ihitung . Mo del  te rbaik d ipilih berdasarkan nilai goodness-of-fit .
Menurut Ghozali (2014:66), Goodness- of-fit mengukur kesesuaian input observasi atau sesungguhnya (matrik kovarian atau korelasi) dengan prediksi dari model yang diajukan ( proposed model ). Ada tiga jenis ukuran goodness-of-fit yaitu:
1. Absolute Fit Measures
Absolute fit measure mengukur model fit se cara  keseluruhan  (Gh ozali, 2014:66). Dalam Absolute fit measures terdapat beberapa pengukuran, yaitu:
a. Chi-Square Statistic
Ukuran fundamental dari overall fit adalah likelihood-ratio chi-square . Nilai chi-square yang tinggi relative terhada p deg ree of freed om menunjukkan bahwa matrik kovarian atau korelasi yang diobservasi dengan yang diprediksi berbeda secara nyata dan ini menghasilkan probabilitas (p) lebih kecil dari tingkat signifikansi (á).  Sebaliknya nilai chi- square yang kecil akan menghasil-

## ACHMAD TJAHJONO & SITI CHAERIYAH
kan nilai probabilitas (p) yang lebih besar dari tingkat signifikansi (  ) dan ini menunjukkan bahwa input matrik kovarian antara prediksi dengan observasi sesungguhnya  tidak berbeda secara signifikan. Dalam hal ini peneliti harus mencari nilai chi-square yang tidak signifikan karena meng hara pkan  bah wa model yang diusulkan cocok atau fit dengan data observasi (Ghozali, 2014:66).
b. CMIN
Nilai Chi-Square sangat sensitif terhadap besarnya sampel. Ada kecenderungan nilai chi-square akan selalu signifikan. Oleh karena itu, jika nilai Chi-Square signifikan, maka dianjurkan untuk mengabaikan dan melihat ukuran goodness fit lainnya (Ghozali, 2014:67).
c. CMIN/DF
CMIN/DF adalah nilai chi-square dibagi dengan degree of freedom . Beberapa pengarang menganjurkan menggunakan ratio ukuran ini untuk men guku r fit. B yrne  (19 88) mengusulkan  nilai ratio ini < 2 merupakan ukuran fit (Ghozali, 2014:67).
d. GFI
Nilai GFI ( goodness of fit index ) berada pada rentang 0 ( poor fit ) sampai 1.00 ( perfect fit ). Nilai GFI yang lebih tinggi menunjukkan fit yang lebih baik dan berapa nilai GFI yang dapat diterima sebagai nilai yang layak belum ada  standarnya, tetapi banyak peneliti menganjurkan nilai di atas 90% sebagai ukuran good fit (Ghozali, 2014:67).
e. RMSEA
Root Mean Square Error of Approxi- mation (RMSEA) merupakan ukuran
yang mencoba memperbaiki kecen- derungan statistik chi-square yang menolak model dengan jumlah sample besar. Nilai RMSEA antara 0,05 sampai 0,08 merupakan ukuran yang dapat diterima (Ghozali, 2014:67).
2. Incremental Fit Measures
Incremental Fit Measures yakni ukuran untuk membandingkan proposed model dengan model lainnya yang dispesifikasi oleh peneliti (Ghozali, 2014:66). Incre- mental Fit Measures membandingkan proposed model dengan based line model sering disebut null model . Null model merupakan model realistic dimana model–model yang lain harus diatasnya (Ghozali, 2014:68). Terdapat beberapa pengukuran, yaitu :

## a. AGFI
Adjusted Goodness of fit merupakan pengembangan dari GFI  yang disesuaikan dengan ratio degree of freedom untuk proposed model dengan degree of freedom untuk null model . Nilai yang direkomendasikan adalah sama atau > 0,90 (Ghozali, 2014:68).
b. TLI
Tucker Lewis Index menggabung- kan ukuran parsimory kedalam indek komparasi antara  proposed model dan  null model dan nilai TLI berksiar dari 0 sampai 1,0. Nilai TLI yang direkomendasikan adalah sama atau > 0,90  (Ghozali, 2014:68).

## c. NFI
Normed Fit  Ind ex meru pakan u k u r a n   p e rb a n d i n g a n   a n t a ra proposed model dan null model . Nilai NFI akan bervariasi dari 0 ( not fit at all ) sampai 1,0 ( perpect fit ). Sepertinya halnya TLI tidak ada nilai absolute yang digunakan sebagai

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
standar, tetapi umumnya direkomen- dasikan sama atau > 0,90 (Ghozali, 2014:68).
3. Parsimonious Fit Measures Parsimonious Fit Measures merupakan adjusment terhadap pengukuran fit untuk dapat diperbandingkan antar model dengan jumlah koefisien berbeda (Gh ozali, 2 014:66). Uku ran ini menghubungkan goodness of fit model dengan sejumlah koefisien estimasi yang diperlukan untuk mencapai level fit. Tujuannya adalah untuk mendiagnosa apakah model fit telah tercapai dengan “ overfitting ” data yang memiliki banyak koefisien (Ghozali, 2014:68).  Terdapat beberapa pengukuran, yaitu:
a. PNFI
PNFI ( Parsimonius Normal Fit In- dex ) merupakan modifikasi dari NFI.
PNFI memasukkan jumlah degree of freedom yang digunakan untuk mencapai level fit . Semakin tinggi nilai PNFI semakin baik. Kegunaan utamanya adalah untuk memban- dingkan model dengan degree of freedom yang berbeda. Digunakan untuk memba ndin gkan  mod el alternatif sehingga tidak ada nilai yang direkomendasikan sebagai nilai fit  yang diterima.  Namun demikian jika membandingkan dua model maka perbedaan PNFI 0,60 sampai 0,90 menunjukkan adanya perbedaan model yang signifikan (Ghozali,2014:69).
b. PGFI
Parsimonious Goodness of fit Index (PGFI) memodifikasi GFI atas dasar parsimory estimate model. Nilai PGFI berkisar antara 0 sampai 1,0 de ngan  nilai sema kin ting gi menunjukkan model lebih parsimory (Ghozali,2014:69).
4. Struktural Model Fit
Untuk menilai struktural model fit melibatkan signifikansi dari koefisien. Dengan tingkat signifikansi tertentu yakni 0,05 maka kita dapat menilai signifikansi masing–masing koefisien secara statistik (Ghozali,2014:70). Analisis jalur digunakan karena diduga terdapat hubungan korelasional antar variabel bebas, sehingga terdapat pengaruh langsung dan tidak langsung terhadap variabel terikat. Oleh karena itu, penelitian ini memilih menggunakan path an alysis d enga n AMOS 2 1. Penelitian ini menggunakan path analy- sis sehingga perlu adanya pengujian kelayakan model  seb agai acu an den gan  stan dar yang  dijelaskan sebelumnya yang terkemas dalam tabel 2. sebagai berikut :
Tabel 2. Index Pengujian Kelayakan Model
Goodness of Fit Index Cut of Value X 2 – Chi Square Kecil Significance Probably ≥ 0,05 RMSEA ≥ 0,05 GFI ≥ 0,90 AGFI ≥ 0,90 CMIN/DF ≥ 2,00 TLI ≥ 0,90 CFI ≥ 0,90
Pengujian terhadap hipotesis yang diajukan dilakukan dengan menganalisis regression weight untuk masing-masing variabel Independen terhadap Dependen. Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui signifikan tidaknya pengaruh masing- masing variabel Independen terhadap variable Dependen.  Apabila t hitung < t tabel dan nilai signifikansi > 0,05 (5%), maka  H0 diterima dan H1 ditolak, Sedangkan jika t hitung > t tabel dan nilai signifikansi < 0,05 (5%), maka H0 ditolak dan H1 diterima.

## 5. Uji  De te k si   P e nga ruh Me d ia si (I nterv e ning)
Pengujian hipotesis mediasi dapat dilakukan d enga n prosed ur yang dikembangkan oleh Sobel  (1982) dalam Ghozali (2013:248) dan dikenal  dengan Uji Sobel (Sobel Test). Uji Sobel dilakukan dengan cara menguji kekuatan pengaruh tidak langsung variabel eksogen (X) kepada variabel endogen  (Y) melalui  variabel intervening (M).  Pengaruh tidak langsung X ke Y melalui M dihitung dengan cara mengalikan jalur X → M (a) dengan jalur M → Y (b) atau ab.  Jadi koefisien ab = (c–c’), dimana c adalah pengaruh X terhadap Y tanpa mengontrol M, sedangkan c’ adalah koefisien pengaruh X terhadap Y setelah mengontrol M.
Standar error koefisien a dan b ditulis dengan Sa dan  Sb, besarnya standar error tidak langsung ( indirect effect ) Sab dihitung dengan rumus berikut ini :
Sab = √ 2 2 + 2 2 + 2 2
Untuk menguji signifikansi pengaruh tidak langsung, maka kita perlu menghitung nilai t dari koefisien ab dengan rumus sebagai berikut:
t =
Nilai t hitung ini dibandingkan dengan nilai t tabel dan jika nilai t hitung lebih besar dari nilai t tabel maka dapat disimpulkan bahwa terjadi pengaruh mediasi  (Ghozali, 2013:255).  Terdapat dua jenis pengaruh mediasi yakni mediasi penuh ( full mediation ) dan mediasi sebagian ( partial mediation ), dimana full mediation ini menunjukkan bahwa variabel independen sepenuhnya dimediasi oleh mediator karena tidak ada lagi pengaruh langsung dari variabel independen terhadap variabel dependen. Sementara partial mediation menunjukkan bahwa disamping memiliki pengaruh tidak langsung melalui mediator, variabel independen juga mempunyai pengaruh langsung yang signifikan pada variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Statistik Deskriptif
Deskriptif statistik adalah suatu data yang menjelaskan besarnya nilai rata-rata, deviasi standar, nilai minimum dan nilai maksimum untuk variabel-variabel. Dari 23 sampel perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2010-2014 didapatkan data statistik deskriptif sebagaimana yang terlihat pada tabel 3.

## Tabel 3. Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation PBV 115 .019 9.047  1.16100 1.377748 ROE 115 -47.072 36.655  9.42872 10.653659 KEM 115 .001 17.970  3.58267 5.100012 KEI 115 37.110 96.090  7.089751 17.778533 KOI 115 25.000 66.667  4.041401 11.123249 KA 115 3.000 4.000  3.04348 .204824
Valid N(listwise) 115
Sumber : Data Sekunder diolah, 2016

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
Berdasarkan tabel 3 menunjukkan deskriptif statistik masing-masing variabel penelitian.  Nilai rata-rata PBV sebesar 1.16100. Standar deviasi sebesar 1.377748. Nilai nimimum untuk PBV sebesar 0.019 dan nilai maksimumnya sebesar 9.047. Nilai rata-rata profitabilitas sebesar 9.42872 Standar deviasi sebesar 10.653659. Nilai minimu m untuk prof itabilitas sebesar -47.072 dan nilai maksimumnya sebesar 36 .655 . Nilai  rata -ra ta kepemilikan manajerial sebesar 3.58267. Standar
deviasi sebesar 5.100012. Nilai minimum untuk kepemilikan manajerial sebesar 0.001 dan nilai maksimumnya sebesar 17.970. Nilai rata-rata kepemilikan institusional sebesar 7.089751. Standar deviasi sebesar 17.7785 33.  Nila i minimu m un tuk kepemilikan institusional sebesar 37.110 dan nilai maksimumnya sebesar 96.090. Nilai rata-rata komisaris independen sebesar 4.04141. Standar deviasi sebesar 11.123249. Nilai minimum untuk komisaris independen sebesar 25.000 dan nilai maksimumnya sebesar 66.667. Nilai rata- rata komite audit sebesar 3.04348. Standar
deviasi sebesar 0.204824. Nilai minimum untuk komite audit sebesar 3.000 dan nilai maksimumnya sebesar 4.000.

## B. Analisis Structural Equation

## Modelling (SEM)
Analisis hasil pengolahan data pada tahap full model SEM dilakukan dengan melakukan pengujian kelayakan model. Hasil pengolahan data untuk analisis full model SEM ditampilkan pada Gambar 3.
Uji terhadap kelayakan full model SEM ini diringkas dalam tabel 4.
Hasil tersebut menunjukkan bahwa model yang digunakan dapat diterima, yang me nunjukka n se bag ai  suatu  mod el persamaan struktural yang baik. Indek pengukuran GFI, AGFI, CFI, CMIN/DF dan RMSEA berada dalam rentang nilai yang diharapkan meskipun TLI diterima secara marginal. Dengan demikian uji kelayakan model SEM  sudah memenuhi  syarat penerimaan.
Gambar 3.

## C. Pengujian Hipotesis
Pe ngujian 8 hipote sis dari hasil pengolahan SEM disajikan pada tabel 5.
1. Pengaruh Kepemilikan  Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan (PBV) (X 1 )
Parameter estimasi hubungan antara kepemilikan manajerial (KEM) terhadap nilai perusahaan (PBV) diperoleh sebesar 0.128. Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan nilai C.R = 4.866 dengan probabilitas = *** (*** berarti signifikan pada taraf 5%), (p<0,05). Maka,dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis X 1 yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial (KEM) terhadap nilai perusahaan (PBV) diterima. Hal tersebut disebabkan karena dari hasil pengolahan data menunjukkan
nilai probability 0,01 memenuhi syarat <0,05 dan nilai C.R 4.866 juga memenuhi syarat ≥ ± 1,96. Dapat disimpulkan bahwa variabel ke pemilika n ma naje rial  (KE M) a da pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV).
Berdasarkan hasil pengujian variabel kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan, memiliki hasil dimana proba- bility (0.01)<0.05) nilai CR 4.866 yang berarti bahwa variabel kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai p erusa haan. Hub ungan  antara kep emilikan  man jerial d enga n nilai perusahaan memiliki arti bahwa semakin tinggi proporsi kepemilikan manajerial me nyeb abka n ma najer  merasa ikut memiliki perusahaan dan akan memiliki
Tabel 4 Hasil Pengujian Kelayakan Model Structural Equation Model (SEM) Goodness of Fit Cut-off Value  Hasil Analisis  Evaluasi Model Chi – Square <141.0297 1.588 Baik Probability ≥ 0.05 0,208 Baik RMSEA ≤ 0.08 0,072 Baik GFI ≥ 0.90 0,995 Baik AGFI ≥ 0.90 0,904 Baik CMIN / DF ≤ 2.00 1.588 Baik TLI ≥ 0.95 0,882 Marginal CFI ≥ 0.95 0,992 Baik Sumber : Data sekunder diolah, 2016 Tabel 5. Regression Weights: (Group number 1 - Default model) Estimate S.E. C.R. P Label ROE  <---  KEM .143 .196 .730 .466  par_2 ROE  <---  KOI -.070 .089 -.781 .435  par_5 ROE  <---  KA 4.959 4.879 1.016 .309  par_7 PBV  <---  ROE .023 .011 2.199 .028  par_1 PBV  <---  KEM .128 .026 4.866 ***  par_3 PBV  <---  KEI .014 .008 1.808 .071  par_4 PBV  <---  KOI -.028 .011 -2.656 .008  par_6 PBV  <---  KA 1.123 .552 2.034 .042  par_8
Sumber : Data sekunder diolah, 2016

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
tanggung jawab yang lebih  terhadap perusahaannya hal ini akan berdampak po sitif da lam  meningka tkan  nilai perusahaan. Oleh karena itu, dinyatakan bahwa hipotesis X 1 diterima . Penelitian Ru pilu  (20 11)  membuktikan  bah wa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Ini mengindi- kasikan bahwa semakin besar kepemilikan manajemen dalam perusahaan maka manajemen cenderung kurang mampu untuk berusaha meningkatkan kinerjanya. Be rbed a Ha lnya  den gan  pene litian Mukhtaruddin et al., (2014) dan Julianti (20 15) yang  membuktikan  bah wa kepemilikan manajerial berdampak positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa proporsi saham yang dikendalikan oleh manajer dapat mempengaruhi kebijakan perusahaan. Dengan demikian, kepentingan manajer dan pemegang saham akan bersatu sehingga akan berdampak positif dalam rangka meningkatkan nilai pemegang saham.
2. Pengaruh Kepemilikan  Manajerial Terhadap Profitabilitas (X 2 )
Parameter estimasi hubungan antara kepemilikan manajerial (KEM) terhadap profitabilitas (ROE)diperoleh sebesar 0,143. Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan nilai C.R = 0.730 dengan probabilitas = 0,466 (p > 0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 2 yang menyatakan bahwa ke pemilika n ma najeria l  te rhad ap profitabilitas (ROE) ditolak. Hal tersebut disebabkankarena dari hasil pengolahan data menunjukkan nilai probability 0,984 tidak memenuhi syarat < 0,05 dan nilai C.R 0.730 juga tidak memenuhi syarat ≥ ± 1,96. Da pat disimpulkan  bahwa va riab el Kepemilikan Manajerial (KEM) tidak ada pen garu h ya ng  signifika n te rhad ap profitabilitas (ROE).
Berdasarkan hasil pengujian variabel kepemilikan manajerial (KEM) terhadap nilai perusahaan (PBV), memiliki hasil dimana probability (0.466) < (0.05) yang berarti bahwa variabel kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan dan positif terhadap profitabilitas . Hubungan antara kepemilikan manajerial dan profitabilitas mengandung arti adanya sinyal dari manajer kepada pemegang saham yang berkaitan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi akan menarik para investor untuk berinvestasi atau menanamkan saham pada perusahaan tersebut sehingga permintaan saham yang perusahaan saham akan meningkat dan akan menambah nilai bagi perusahaan. Ha sil pene litian Julia nti (201 5) ini menyatakan bahwa menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial tidak mempunyai pengaruh langsung terhadap profitabilitas (ROE), teta pi h asil pen elitian  ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Perdana dan Raharja (2014) yang menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial berpeng aruh  positif   terhada p nilai perusahaan.
3. Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan (X 3 )
Parameter estimasi hubungan antara kepemilikan institusional (KEI) terhadap nilai perusahaan (PBV) diperoleh sebesar 0.014. Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan nilai C.R = 1.808 dengan probabilitas = 0.071 (p > 0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 3 yang menyatakan bahwa kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan (PBV) ditolak. Hal tersebut disebabkan karena dari hasil p engo laha n da ta menunjukkan nilai probability 0.071 tidak memenuhi syarat < 0,05 dan nilai C.R 1.808 juga tidak memenuhi syarat ≥ ± 1,96. Dapat disimpulkan bahwa variabel kepemilikan institusional tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV).
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh variabel kepemilikan institusional (KEI) terhadap profitabilitas (ROE), memiliki hasil dimana probability 0.07>0.05 dengan CR 1.8 08 yang  bera rti bahwa va riab el kepemilikan institusional (KEI)  tidak berpengaruh  signifikan dan memiliki hubungan positif terhadap profitabilitas (ROE). Hubungan antara kepemilikan institusional dengan proftabilitas mengandung arti ketika pemegang saham memiliki jumlah investasi saham yang tinggi maka secara tidak langsung pemegang saham akan mengharapkan return yang tinggi yang ditunjukkan dengan tingkat profitabilitas yang diperoleh perusahaan. Oleh karena itu, dinyatakan hipotesis (X 3 ) ditolak. Hasil penelitian Penelitian yang dilakukan oleh Mukhtaruddin et al., (2014), Julianti (2015) membuktikan  bah wa  kepemilikan institusional berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hasilpenelitian Perdana dan Raharja (2014) membuktikan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhada p nilai peru saha an.  Hal  ini dimungkinkan karena pihak institusi sebagai pemilik saham perusahaan belumefektif dalam melaksanakan kontrol dan monitoring terhadap manajemen.
4. Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (X 4 )
Parameter estimasi hubungan antara profitabilitas (ROE) terh adap  nilai perusahaan (PBV) diperoleh sebesar 0.023. Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan nilai C.R = 2.199 dengan probabilitas = 0.028 (p < 0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 4 yang menyatakan bahwa profitabilitas (ROE) terhadap nilai perusahaan (PBV) diterima. Hal tersebut disebabkankarena dari hasil pengolahan data menunjukkan nilai probability 0.028 memenuhi syarat <0,05 dan nilai C.R 2.199 memenuhi syarat
≥ ± 1,96. Dapat disimpulkan bahwa variabel Profitabilitas  ada pengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh variabel profitabiltas (ROE), memiliki hasil probability (0.028) < (0.05) dengan CR 2.199 yang berarti bahwa variabel profitabilitas berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai p erusa haan. Hub ungan  antara profitabilitas dan  nilai peru saha an mengandung arti profitabilitas yang tinggi akan meningkatkan harga saham, dan akan menarik minat investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan. Maka, akan terjadi hubungan positif antara profitabilitas dengan harga saham dimana tingginya harga saham akan mempengaruhi nilai perusahaan. Oleh karena itu dinyatakan bahwa hipotesis keempat (X 4 ) diterima. Hasil penelitian Moniaga (2013) dalam pe nelitian nya membuktikan  bah wa profitabilitas berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel nilai pe rusahaan. Sementara Julianti (2015) menyatakan bahwa profitabilitas yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan yang baik sehingga dapat memicu investor untuk ikut meningkatkan permintaan saham. Selanjutnya permintaan saham  yang me ning kat  akan  men yeba bkan  nilai perusahaan meningkat.
5. Pengaruh Komisaris Independen
Terhadap Nilai Perusahaan (X 5 )
Parameter estimasi hubungan antara komisaris independen (KOI) terhadap nilai perusahaan (PBV) diperoleh sebesar 0.014. Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan nilai C.R = -2.656 dengan probabilitas = 0.008 (p < 0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 5 ya ng menya taka n  b ahwa  komisaris in depe nden  (KOI)  terh adap  nilai perusahaan (PBV) ditolak. Hal tersebut disebabkankarena dari hasil pengolahan

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
data menunjukkan nilai probability 0.008 memenuhi syarat <0,05 dan tetapi nilai C.R -2.656 tidak memenuhi syarat ≥ ± 1,96. Da pat disimpulkan  bahwa va riab el komisaris independen tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh variabel komisaris independen (KOI) terhadap nilai perusahaan (PBV), memiliki hasil dimana probability (0.008) < 0.05 dengan CR -2.656 yang berarti bahwa variabel komisaris independen (KOI) tidak berpengaruh  signifikan dan memiliki hubungan negative terhadap terhadap nilai perusahaan. Hubungan antara komisaris independen terhadap nilai perusahaan ketika perusahaan dijalankan dengan baik, maka in vestor a kan  tertarik untuk berinvestasi pada perusahaan tercermin pada tingkat profitabilitas yang dihasilkan dan pada akhirnya meningkatkan nilai perusahaan. Oleh karena itu, dinyatakan hipotesis kelima (X 5 ) ditolak. Suyanti et al., (2010) membuktikan bahwa komposisi komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian dengan hasil serupa dilakukan oleh Rupilu (2011), penelitiannya membuktikan bahwa komisaris independen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, karena rata-rata komposisi dewan komisaris independen saat ini  kurang efisien dalam manjalankan fungsi pengawasan,  hal ini disebabkan ketentuan minimum dewan komisaris independen sebesar 30% mungkin  belum cukup tinggi untuk menyebabkan para komisaris independen tersebut dapat mendominasi kebijakan yang diambil oleh dewan komisaris.
6. Komisaris Independen Terhadap Profitabilitas (X 6 )
Parameter estimasi hubungan antara komisaris independen (KOI) terhadap profitabilitas (ROE) diperoleh sebesar -0.70.
Pengujian hubungan kedua variabel tersebut menunjukkan nilai C.R = -0.781 dengan probabilitas = 0.435 (p > 0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 6 yang menyatakan bahwa komisaris independen (KOI) terhadap profitabilitas (ROE) ditolak. Hal tersebut disebabkan karena dari hasil pengolahan data menunjukkan nilai probability 0.466 tidak memenuhi syarat <0,05 dan nilai C.R -0.781 tidak memenuhi syarat ≥ ±1,96. Da pat disimpulkan  bahwa va riab el komisaris independen tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas.
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh variabel komisaris independen (KOI) terhadap profitabilitas (ROE), memiliki hasil dimana probability (0.435) > 0.05 dengan CR -0.781 yang berarti bahwa variabel ko misa ris inde pend en (KOI) tid ak berpengaruh  signifikan dan memiliki hubungan negative terhadap terhadap profitabilitas. Hubungan antara komisaris independen terhadap nilai profitabilitas dengan komposisi komisaris independen dalam suatu perusahaan akan mening- katkan kinerja perusahaan yang dapat ditunjukan dengan meningkatnya nilai profitabilitas yang diukur dengan ROE se hing ga a kan  berd ampa k pa da peningkatan nilai perusahaan. Oleh karena itu, dinyatakan hipotesis kelima (X 6 ) ditolak. W ijayan ti d an Mutma inah  (20 12) menyatakan bahwa komisaris independen adalah orang yang berasal dari luar perusahaan sehingga  dimungkinkan pengetahuan komisaris independen tentang keadaan perusahaan juga terbatas. Hal ini dapat menyebabkan kurang efektifnya komisaris independen di dalam peningkatan profitabilitas perusahaan.
7. Pengaruh Komite Audit Terhadap Nilai perusahaan (X 7 )
Parameter estimasi hubungan antara komite audit (KA) terhadap nilai perusahaan

## ACHMAD TJAHJONO & SITI CHAERIYAH
(PBV) diperoleh sebesar 1.123. Pengujian hu bung an kedua  variabe l te rseb ut menunjukkan nilai C.R = 2.034 dengan probabilitas = 0.042, (p<0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 7 yang menyatakan bahwa komite audit (KA) terhadap nilai perusahaan (PBV) diterima. Hal tersebut disebabkan karena dari hasil pengolahan data menunjukkan nilai proba- bility 0.042 tidak memenuhi syarat <0,05 dan nilai C.R 2.034 memenuhi syarat ≥ ± 1,96. Dapat disimpulkan bahwa variabel komisaris independen ada pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh variabel komite audit (KA) terhadap nilai perusahaan (PBV), memiliki hasil proba- bility (0.042) <(0.05) dengan CR 2.034 yang berarti bahwa  variabel komite   audit berpengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan. Oleh karena itu dinyatakan bahwa hipotesis ketujuh (X 7 ) diterima. Hasil penelitian Perdana dan Raharja (2014) serta penelitian Mukhtaruddin  et al., (2014) yang membuktikan bahwa komite audit berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Sementara Rupilu (2011) membuktikan bahwa komite audit berpengaruh positif dan signifikan terhada p nilai pe rusa haan. Den gan demikian, kenaikan komite audit akan mendorong kenaikan nilai perusahaan se hing ga keberadaa n ko mite  aud it diperlukan dalam penerapan good corporate governance .
8. Pengaruh Komite Audit Terhadap Profitabilitas (X 8 )
Parameter estimasi hubungan antara komite audit (KA) terhadap profitabilitas (ROE) diperoleh sebesar 4.959. Pengujian hu bung an kedua  variabe l te rseb ut menunjukkan nilai C.R = 1.016 dengan probabilitas = 0.309 (p > 0,05). Maka, dapat diambil kesimpulan mengenai hipotesis 8 yang menyatakan bahwa komite audit (KA)
terhadap profitabilitas (ROE) ditolak. Hal tersebut disebabkan karena dari hasil pengolahan data menunjukkan nilai proba- bility 0.309 tidak memenuhi syarat <0,05 dan nilai C.R 1.016 tidak memenuhi syarat ≥ ± 1,96. Dapat disimpulkan bahwa variabel komite audit tidak ada pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas.
Berdasarkan hasil pengujian pengaruh variabel komite  audit (KA)  terhadap profitabilitas (ROE), memiliki hasil proba- bility (0.309)>(0.05) dengan CR 1.016 yang berarti bahwa variabel komite audit tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas. Oleh karena itu dinyatakan bahwa hipotesis kedelapan (X 8 ) ditolak. Padahal komite aud it b ertu gas  untu k me laku kan pengendalian terhadap laporan keuangan dengan melakukan pengawasan terhadap aud it e kste rnal, da n me laku kan pengawasan terhadap audit internal. Sifat opportunistic manajemen yang dapat merugikan perusahaan dapat diminimalisir. Dengan demikian secara tidak langsung hal-hal yang dapat mengurangi profitabilitas akan dapat dideteksi dengan cepat. Hasil penelitian ini sesuai dengan Julianti (2015), Suyanti et al, (2010) dalam penelitiannya membuktikan bahwa keberadaan komite audit tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sementara, penelitian Rupilu (2011) membuktikan bahwa Komite Audit berpeng aruh  positif   terhada p nilai perusahaan.

## SIMPULAN, KETERBATASAN, DAN REKOMENDASI

## Simpulan
1. Kepemilikan manajerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal  ini menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial mampu menjadi mekanisme good corporate governance yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
2. Pengaruh langsung antara kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan leb ih kuat  diba ndin gkan  den gan pengaruh kepemilikan  manajerial terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas. Sehingga profitabilitas dinyatakan tidak efektif atas peranannya sebagai variabel intervening .
3. Kepemilikan institusional berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa kepemilikan institusional tidak mampu menjadi mekanisme good corporate governance yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.
4. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas mampu meningkatkan nilai perusahaan. Semakin tinggi tingkat profitabilitas maka semakin tinggi nilai perusahaan.
5. Komisaris Indep ende n  tidak berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan
bah wa keberadaa n ko misa ris independen belum mampu menjadi mekanisme good corporate governance yan g da pat  meningka tkan  nilai perusahaan.
6. Pe ngaruh langsung  komisaris independen terhadap nilai perusahaan me miliki n ilai ya ng lebih  kecil dibandingkan hubungan tidak langsung antara komisaris independen terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas, na mun kare na p eng aruh  tid ak langsungnya tidak signifikan pada taraf 5% maka hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas bukan merupakan variabel intervening pada hubungan komisaris independen terhadap nilai perusahaan.
7. Komite Audit berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa keberadaan komite audit ma mpu menjadi
mekanisme good corporate governance yan g da pat  meningka tkan  nilai perusahaan.
8. Pengaruh langsung antara komite audit terhadap nilai perusahaan lebih kuat dibandingkan dengan pengaruh komite audit terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas sehingga profitabilitas dinyatakan tidak efektifitas peranannya sebagai variabel intervening .

## Keterbatasan Penelitian
Dalam p enelitia n in i diguna kan profitabilitas sebagai variabel intervening untuk memediasi kepemilikan manajerial, komite audit dan komisaris independen terhadap nilai perusahaan. Variabel good corporate governance diproksikan dengan komisaris independen (menghitung rasio jumlah komisaris independen dibagi jumlah seluruh anggota dewan komisaris) dan kepemilikan institusional (menghitung jumlah saham yang dimiliki institusi dibagi jumlah saham yang beredar).

## Rekomendasi
Dari simpulan dan keterbatasan dalam penelitian ini, maka saran yang diberikan kepada penelitian selanjutnya adalah:
1. Dari hasil penelitian ini, diketahui bahwa profitabilitas belum cukup memberikan ko ntribusi secara  sign ifikan d an memediasi pada pengaruh good corpo- rate gove rnance te rha dap nilai perusahaan sehingga  profitabilitas dapat diganti dengan variabel lain, misalnya kebijakan kualitas laba.
2. Pad a pe nelitian  ini komisaris independen dan kepemilikan manajerial tidak berpengaruh positif dan signifikan terhada p nilai  peru saha an d an profitabilitas. Riset selanjutnya dapat men ggun akan  pro ksi  lain  dalam pengukurannya dan mempertimbangkan rujukan teori-teori lain yang bisa menjelaskannya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arifani, Rizky (2012), “Pengaruh Good Co rporate Governance terhadap Kinerja Keuangan  Perusahaan”, Skripsi . Malang : Universitas Brawijaya.
Chrisdianto, Bernadinus (2013), “Peran Komite Audit Dalam Good Corporate Governance” . Jurnal Akuntansi Aktual , Volume 2, No. 1. Hal 1–8 Surabaya: Universitas Surabaya.
Endraswati, Hikmah (2012), “Pengaruh Struktur Kepemilikan dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Moderating pada Perusahaan di BEI”, Jurnal Akuntansi . Hal 1-19. Salatiga : STAIN Salatiga.
FCGI (2001), Corporate Governance ; Tata Kelola Perusahaan. Jakarta.
Ghozali, Imam (2013a) , Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
——— (20 14), Mo del Persama an Struktural Konsep dan Aplikasi dengan Program AMOS  22 , Semarang  : Bad an P enerbit  Universitas Diponegoro.
Gill, Amarjit, dan John Obradovich (2012), “The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on the Value of American Firms”, International Research Journal of Finance and Eco- nomics , Volume 91 Hal 1 – 11. Amerika Serikat : Liberty University.
Jensen, M. C and W.H Meckling (1976),
“ Theory of the Firm : Managerial Behavior, A g e n cy   C o st s   a n d   O w n e r s h i p Stru ctu re”,  Jou rn al of Finan cial Economics, Volume 3, No. 4, Hal 305- 360.
Julianti, Defy Kurnia (2015), “Pengaruh mekanisme Good Corporate Gover- nance terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2010- 2013”, Skripsi Semarang: Universitas Negeri Semarang.
Moniaga, Fernandes (2013), “Struktur Modal, Profitabilitas dan Struktur Biaya terhadap Nilai Perusahaan Industri Keramik, Porcelen dan Kaca periode 2007–2011”, Jurnal EMBA , Volume 1 No. 4, Hal. 433-442. Manado: Universitas Sam Ratulangi.
Mukhtaruddin , Relasari, da n Me ssa Felmania (2014), “ Good Corporate Governance Mechanism , Corporate Social Responsibility Disclosure on Firm Value: Empirical Study on Listed Company in Indonesia Stock Exchange ”, International Journal of Finance & Accounting Studies , Volume 2 No. 1
Palembang : Universitas Sriwijaya.
Perdana, Ramadhan Sukma., dan Raharja (2014), “Analisis Pengaruh Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan”, Journal Of Accounting , Volume 3 No.
3. Hal 1-13, Semarang : Universitas Diponegoro.
Prasetyorini, Bhekti Fitri (2013), “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage , Price Earn ing Ratio dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan”, Jurnal Ilmu Manajemen , Volume 1 No. 1, Surabaya: Universitas Negeri Surabaya.
Rini, Tetty Sulestiyo dan Ghozali, Imam (2012), “Pengaruh Pemegang Saham Institusi, Komisaris Independen dan Komite Audit  te rhad ap  Tingkat Profitabilitas Perusahaan.

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN VARIABEL INTERVENING PROFITABILITAS
Ru pilu , W ilsna   (20 11), “Pe ngaruh
Mekanisme Corporate Governance Terhadap Kualitas Laba dan  Nilai Perusah aan pada  Perusah aan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Akuntansi , Manajemen Bisnis Dan Sektor Publik (Jambsp) ,  Volume 8 No.  1. Hal 101– 127. Surabaya: Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia.
Rustendi, Tedi dan Farid Jimmi (2008), “Pengaruh Hutang dan Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur”. Jurnal Aku ntan si , Volume 3, No. 1.
Tasikmalaya : Universitas Siliwangi.
Sukirni, Dwi (2 012), “K epemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden dan Kebijakan Hutang Analisis terhada p Nilai Perusahaan”, Accounting Analysis Journal , Volume 1. No. 2. Semarang :
Universitas Negeri Semarang.
Sulito (2008), “Analisis Pengaruh Insider Ownership , Kebijakan Deviden dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan”, Skripsi . Yogyakarta: Universitas Islam Negeri Suan Kalijaga
Surya, Indra dan Ivan Yustiavandana (2006),
Penerapan Good Corporate Gover- nance Mengesampingkan Hak-Hak
Istimewa Demi Kelangsungan Usaha . Jakarta: Kencana.
Sobel, M. E. (1982), Asympotic Cofidence Intervals for Indirect Effects in Struc- tural Equation Models. In S. Leinhardt (Ed.), Sociological  Methodology. Washington DC: American Sociological Association.
Suyanti, Anggraheni Niken., Rahmawati, dan Y. Anni Aryani (2010), “Pengaruh Mekanisme Corporate Governance
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kualitas La ba Sebag ai Variabel I n t e r ven ing pada  Perusah aan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2007”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis , Volume 4 No. 3. Hal. 173-183. Surakarta : Universitas Sebelas Maret.
Tarjo (2008), “Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Institusional dan Leverage terhadap Manajemen Laba, Nilai Pemegang Saham serta Cost of Equity Capital ”, Simposium Na sion al Akuntansi XI. Pontianak.
Wijayanti, Sri dan Siti Mutmainah (2012), “Pengaruh Penerapan Corporate Go vernance terh adap   Kinerja Ke uang an p ada  Peru saha an Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009-2011”, Journal of Accounting , Volume 1 No 2. Hal 1-15. Semarang: Universitas Diponegoro.

## ACHMAD TJAHJONO & SITI CHAERIYAH