Buletin Bisnis & Manajemen

## TELISIK DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN
Nur Rokhim 1 , Nirsetyo Wahdi 2 , Aprih Santoso 3*
1,2,3 Fakultas Ekonomi Universitas Semarang
* email: aprihsantoso@usm.ac.id

## ABSTRACT
The purpose of this study was to examine the effect of the variable profitability (ROA), dividend policy (DPR), solvency (DER), and company size (SIZE) on firm value (Prince to Book Value). This study  uses  data  obtained  from  the  annual  financial  statements  of  Manufacturing  Companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2017.  The  population  in  this  research  is  all manufacturing companies registered in Indonesia Stock Exchange in 2015-2017 as many as 99 companies. In the purposive sampling stage, the number of samples that were suitable for use were  28  Manufacturing  Companies.  The  data  analysis  method  is  multiple  linear  regression. Hypothesis  testing uses  t-tests  to partially  test  variables, and  F-tests.  The  analysis  shows  that profitability (ROA), dividend policy (DPR), solvency (DER) and company size (PBV) affect the firm value  (PBV).  Then  the results  of  the regression analysis detected  profitability  (ROA),  dividend policy (DPR), solvency (DER) and company size (PBV) showed an effect on firm value (PBV) of 54.8%, the remaining 45.2% influenced by other factors.
Keywords : ROA, DPR, DER, SIZE PBV

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh variabel prifiabilitas (ROA), kebijakan dividen  (DPR),  solvabilitas  (DER),  dan  ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap  nilai  perusahaan (Prince to  Book Value) . Penelitian ini menggunakan data yang diperoleh dari laporan keuangan tahunan  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2017. Populasi  dalam  penelitaan  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  dibursa efek  Indonesia  tahun  2015-2017  sebanyak  99  perusahaan.  Pada  tahap  purposive  sampling, jumlah  sampel  yang  layak  digunakan  yaitu  sebanyak  28  Perusahaan  Manufaktur.  Metode analisis  data  adalah  regresi  linear  berganda.  Uji  hipotesis  menggunakan  uji-t  untuk  meguji variabel  secara  parsial,  serta  uji-F.  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  (ROA), kebijakan dividen (DPR), solvabilitas (DER) dan ukuran perusahaan (PBV) berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Kemudian hasil analisis regresi terdeteksi profitabilitas (ROA), kebijakan dividen  (DPR),  solvabilitas  (DER)  dan  ukuran  perusahaan  (PBV)  menunjukkan  berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV) sebesar 54,8%, sisanya sebesar 45,2% yang dipengaruhi faktor lain.
Kata Kunci : ROA , DPR , DER , SIZE PBV

## PENDAHULUAN
Indonesia  merupakan  negara  yang  berkembang  yang  terbukti  dengan  banyaknya perindustrian  sehingga  perkembangan  bisnis  di  bidang  ekonomi  dan  pembangunan  oleh
Buletin Bisnis & Manajemen
Pemerintah  melalui  BUMN  maupun  oleh  pihak  swasta  yang  kini  semakin  pesat.  Dengan demikian banyak para pengusaha yang semakin tertarik untuk mengelola dan mengembangkan usahanya deangan menanamkan modal di Indonesia.
Dengan adanya fenomena tersebut bahwa semakin bertambahnya jumlah perusahaan baru dari  hari  ke  hari  baik  perusahaan  yang  bergerak  dibidang  jasa,  manufaktur  maupun  dagang lainnya maka persaingan antar perusahaan semakin ketat di mana setiap perusahaan berlomba- lomba  meningkatkan  kualitas  perusahaannya  agar  mampu  bersaing  dalam  menarik  hati  para konsumen.
Setiap  perusahaan  mempunyai  tujuan  yang  ingin  dicapai  baik  tujuan  jangka  pendek maupun  tujuan  jangka  panjang  yang  tidak  jauh  berbeda antara perusahaan  yang  satu  dengan perusahaan  yang  lainnya.  Namun  pencapaian  tujuan  setiap  perusahaan  memiliki  cara  yang berbeda. Adapun tujuan perusahaan antara lain, meningkatkan nilai perusahaan, mencapai laba yang  tinggi,  meningkatkan  kesejahteraan stakeholder ,  menciptakan  citra  perusahaan, meningkatkan tanggung jawab sosial.

## TINJAUAN TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  nilai  yang  dibutuhkan  seorang  investor  untuk  membuat  suatu keputusan  investasi  yang  tercermin  dalam  harga  pasa  perusahaan  tersebut.  Nilai  perusahaan juga  dapat  dianalisa  melalui  kemampuannya  dalam  membayar  dividen.  Ada  kalanya  dividen tidak  dibagikan  oleh  perusahaan  karena  perusahaan  masih  ingin  mengelola  dan menginvestasikan kembali keuntungan yang diperoleh dari saham tersebut.
Harga  saham perusahaan  sangat dipengaruhi oleh  tinggi  rendahnya  tingkat dividen.  Jika perusahaan  mampu  membayar  dividen  kepada  pemegang  saham  dengan  harga  yang  tinggi maka harga saham tersebut juga akan tinggi, tetapi jika perusahaan membayar dividen kepada pemegang  saham dengan nilai  yang  kecil maka harga  sahamnya  juga  ikut  rendah  (Damayanti, dkk, 2018).
Profitabilitas ( Profitability ratio )
Profitabilitas ( profitability ratio ) adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba ( profit ) dalam  hubungannya  dengan  pendapatan  ( earning )  terkait  penjualan,  aset,  dan  ekuitas berdasarkan pengukuran tertentu. Profitabilitas sangat penting baik bagi perusahaan karena itu perusahaan  yang  memiliki  prospek  profitabilitas  yang  baik  yang  tinggi,  sehingga  dapat  akan merespon  positif  para  investor  untuk  menanam  sahampada  perusahaan  tersebut.  Dengan demikian, akan timbul peningkatan nilai perusahaan (Saputra, 2018).

## Kebijakan Deviden
Kebijakan  dalm  pembayaran  dividen  merupakan  kebijakan  yang  sangat  penting  dalam suatu  perusahaan.  Di  mana  kebijakan  tersebut  merupakan  kebijakan  suatu  perusahaan  yang tidak  dapat  dipisahkan  dengan  keputusan  pendanaan.  Oleh  kerena  itu,  kebijakan  tersebut melibatkan  dua  pihak  yang  memiliki  kepentingan  berbeda  yaitu  pihak  pemegang  saham  dan pihak  manajemen  suatu  perusahaan  yaitu  pembayaran  laba  perusahaan  terhadap  pemegang sahamnya. Menurut Weston & Copeland dalam Arizki, dkk (2019) kebijakan dividen merupakan
Buletin Bisnis & Manajemen
suatu  keputusan  apakah  laba  ( profit )  yang  diperoleh  dalam suatu  perusahaan akan  dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan dengan tujuan  untuk  membiayai  investasi  perusahaan  dimasa  mendatang.  Jika  manajemen meningkatkan  porsi  laba  perlembar  saham  yang  dibayarkan  sebagai  deviden,  maka  mereka dapat  meningkatkan  kesejahteraan  para  pemegang  saham.  Hal  ini  menyarankan  bahwa keputusan  dividen  yaitu  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  merupakan  suatu  hal  yang  sangat penting (Alexander et al pada Sutrisno,  dalam Arizki, dkk, 2019)

## Rasio Solvabilitas
Solvabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  hutang  baik  jangka pendek  atau  jangka  panjang  namun  tetap  meraih  keuntungan  dan  masih  dapat  melunasi kembali hutangnya sebagai modal suatu perusahaan.

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah gambaran dari total aset yang dimiliki suatu perusahan yang merupakan  variabel  yang  digunakan  untuk  mempertimbangkan  dalam  penentuan  nilai perusahaan. Investor cenderung lebih menaruh perhatian dalam berinvestasi pada perusahaan yang  memiliki  prospek  ukuran  perusahaan  yang  besar.  Ukuran  perusahaan  ( SIZE )  merupakan rasio nilai logaritma natural dari total aset yang menunjukkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata  - rata total penjualan, dan rata-rata total aktiva (Utomo, dkk dalam dalam Hidayat, 2019).
Kerangka Pemikiran

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN

## Definisi Operasional Variabel
Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah:  (1)  Variabel  independen,  yaitu:  profitabilitas, kebijakan  dividen,  solvabilitas  dan  ukuran  perusahaan.  (2)  Variabel  dependen  yaitu:  nilai perusahaan.
1. Profitabilitas (X 1 )
Profitabilitas  pada  penelitian  ini  dihitung  dengan  menggunakan Return  On  Assets yang merupakan  suatu  kemampuan  perusahaan  dengan  menghasilkan  laba  setinggi-tingginya sehingga menjadi prospek perusahaan semakin baik dan efisien dalam pengelolaan asetnya.

## Profitabilitas
(X1)

## Kebijakan Dividen
(X2) Ukuran Perusahaan (X4) Solvabilitas (X3) Nilai perusahaan (Y)
Buletin Bisnis & Manajemen
Rumus dalam penghitungannya adalah sebagai berikut:
ROA = Laba Bersih Total 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 x 100%
2. Kebijakan Dividen (X 2 )
Kebijakan dividen dalam penelitian ini diukur dengan dividend payout ratio . Dividend payout ratio  ( DPR ) menunjukkan  bahwa  persentase  setiap  laba  yang  diperoleh  perusahaan  untuk didistribusikan kepada pemilik saham dalam bentuk uang tunai. Rumus dividend payout ratio (DPR) adalah sebagai berikut (Arizki, dkk, 2019).
Dividend Payout Ratio (DPR) = Dividen per lembar saham Laba per lembar saham
3. Solvabilitas (X 3 )
Solvabilitas dalam penelitian ini diukur dengan menerapkan debt to equity ratio (DER) yang merupakan pengelolaan pemberian pinjaman oleh pemegang saham atas dasar persentase penyediaan dana.  Rumus debt to equity ratio (DER) adalah (Damayanti, dkk, 2018):
DER = Total Hutang Total Ekuitas
4. Ukuran Perusahaan ( X 4 )
Ukuran  perusahaan (SIZE) ,  diterapkan  dalam  pengukuran  besar  atau  kecilnya  kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  total  aktiva,  penjualan  maupun  modal  perusahaan.  Untuk menentukan  ukuran  perusahaan  adalah  dengan log  natural dari  total  aset.  Secara  umum ukuran perusahaan dapat dirumuskan sebagai berikut (Hidayat, 2019):
Size= Log Total Aset
Jenis dan Sumber data
Dalam penelitian ini jenis datanya berupa data dokumenter. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh  dari  situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) atau disebut juga Indonesia Stock  Exchange  (IDX) berupa  laporan  keuangan  tahunan seluruh  perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari  tahun  2015 - 2017.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur go  public yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2015-2017.  Sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini ditentukan dengan  teknik purposive sampling .  Berdasarkan  kriteria  pengambilan sampel maka perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2017 sebanyak 28 perusahaan. Jumlah sampel dari penelitian ini yakni 28 (perusahaan) x 3 (tahun pengamatan) = 84 pengamatan.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  adalah  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.

## Teknik Analisis
Teknik analisis data dalam penelitian adalah regersi linier berganda. Adapun untuk menguji apakah profitabilitas (ROA), kebijakan dividen (DPR), solvabilitas  ( DER)  dan  Size  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Buletin Bisnis & Manajemen

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Asumsi Klasik
1. Uji  Normalitas
Hasil analisi uji normalitas pada awalnya menunjukkan bahwa model memiliki residual yang tidak  terdistribusi  normal.  Untuk  mengobati  terhadap  asumsi  klasik  ini,  maka  dilakukan pengobatan  dalam  bentuk  logaritma  natural  (ln).  Hasil  setelah  dilakukan  pengujian menggunakan data logaritma natural (Ln) residual terdistribusi normal.
2. Uji Multikolinieritas
Pengujian  multikolonieritas  dilakukan  dengan  menggunakan  nilai  VIF  ( Variance  Inflantion Factor ).  Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  semua  variabel  bebas  mempunyai  nilai  VIF dibawah 10 sehingga semua konsep pengukur variabel-variabel yang digunakan dalam model regresi ini tidak mengandung masalah multikolinieritas.
3. Uji Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  dilakukan  dengan  uji  Durbin  Watson  yang  hasilnya  adalah  nilai Durbin-Watson  (DW)  sebesar  1,888.  Nilai  ini  dibandingkan  dengan  nilai  tabel  yang menggambarkan nilai signifikan 5% atau 0,05 dengan jumlah sampel 84 dan jumlah variabel 4 (K=4), memberikan nilai dL (batas bawah) dan dU (batas atas) sebesar  1,5472, dan 1,7462, sehingga  didapatkan  hasil  d  >  dU  =  1,888>  1,7462  maka  model  regresi  ini  baik  dan  tidak terjadi autokorelasi.
4. Uji Heteroskedastisitas
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  menunjukkan  nilai  probabilitas  dari  profitabilitas, kebijakan  dividen,  solvabilitas,  dan  ukuran  perusahaan  di  atas  0,05  atau  tidak  ada  yang signifikan. Hal ini berarti tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Hasil analisis regresi linear berganda dalam penelitian ini adalah sebagaimana Tabel 1.
Tabel 1. Hasil Analisis Regresi Berganda Variabel B t hitung Sig (Constant) -4,961 -2,782 ,007 ROA ,064 5,984 ,000 DPR ,009 4,052 ,000 DER -,057 -,463 ,645 SIZE ,155 2,508 ,014 Sumber: Data Sekunder, diolah, 2019.
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  pada  Tabel  1  maka  diperoleh  model persamaan regresi linear berganda, sebagai berikut:
Nilai Perusahaan = ̶ 4,961 + 0,64 ROA + 0,009 DPR ̶̶̶̶ 0,057 DER + 0,155 SIZE
Buletin Bisnis & Manajemen
Dari  hasil  analisis  persamaan  regresi  linear  berganda  di  atas,  maka  dapat diinterprestasikan sebagai berikut :
1. Nilai a (konstanta) sebesar ̶̶̶ 4,961 artinya jika nilai variabel independen bernilai 0, maka akan menurunkan nilai perusahaan (PBV) sebesar ̶̶̶ 4,691 %.
2. Koefisien  regresi  profitabilitas  (ROA)  sebesar  0,64  artinya  jika  profitabilitas  (ROA) ditingkatkan sebesar 1 % maka akan meningkatkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 0,64 %.
3. Koefisien regresi kebijakan dividen (DPR) sebesar 0,009 artinya jika kebijakan dividen  (DPR) ditingkatkan sebesar 1% maka akan meningkatkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 0,009 %.
4. Koefisien  regresi  solvabilitas (DER) diperoleh  sebesar ̶̶̶ 0,057  artinya  jika  solvabilitas (DER) ditingkatkan sebesar 1 % maka akan menurunkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 0,057 %.
5. Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan  (SIZE)  diperoleh  sebesar  0,155  artinya  jika  ukuran perusahaan (SIZE) ditingkatkan sebesar 1 % maka akan meningkatkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 0,155 %.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Berdasarkan Tabel 1, maka hasil pengujian hipotesis adalah sebagai berikut:
1. Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Hasil  analisis  nilai  t  yaitu  5,984  dengan  angka  probabilitas  0,000  lebih  kecil  dibandingkan dengan  taraf signifikan  5%  atau  0,05 sehingga  dapat  dinyatakan bahwa  terdapat pengaruh signifikan dan positif antara profitabilitas (ROA) terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis  pertama  yang  menyatakan  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh positif  terhadap  nilai perusahaan (PBV) dapat diterima.
2. Pengaruh Kebijakan Dividen (DPR) terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Hasil  perhitungan  nilai  t    hitung  sebesar  4,052  dan  angka  probabilitas  0,000  lebih  kecil dibandingkan taraf signifikan 5% atau 0,05, sehingga dapat dikatakan bahwa ada pengaruh yang signifikan dan positif antara kebijakan dividen (DPR) terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian  hipotesis  kedua  yang  menyatakan  bahwa  Kebijakan  dividen  (DPR)  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV) dapat diterima.
3. Pengaruh Solvabilitas (DER) terhadap Nilai Perusahaan (PBV). Hasil  analisis  nilai  t    hitung  sebesar ̶̶̶ 0,463  dangan  angka  probabilitas  0,645  lebih  besar dibandingkan taraf signifikan 5% atau 0,05, sehingga dapat dinyatakan bahwa tidak terdapat pengaruh  signifikan  antara  solvabilitas  (DER)  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  bahwa  Kebijakan  dividen  (DPR)  berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan (PBV) ditolak.
4. Pengaruh Ukuran Perusahaan (SIZE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Hasil  analisis  nilai  t    hitung  sebesar  2,508  dangan  angka  probabilitas  0,014  lebih  kecil dibandingkan  taraf  signifikan  5%  atau  0,05,  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  terdapat pengaruh  yang  signifikan  dan  positif  antara  ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap  nilai perusahaan  (PBV).  Dengan  demikian  hipotesis  keempat  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV) dapat diterima.
Buletin Bisnis & Manajemen
Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil uji determinasi pada penelitian ini menunjukkan nilai adjusted R 2 0,570 ( 57 %) yang berarti  bahwa  Profitabilitas (ROA),  Kebijakan  Dividen  (DPR),  Solvabilitas  (DER)  dan  Ukuran Perusahaan  (SIZE) mampu  berkontribusi  memberikan  penjelasan  terhadap  Nilai  Perusahaan sebesar  57  %,    sedangkan  sisanya  sebesar  43  %  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukan dalam model
Pembahasan 1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan.
Profitabilitas  ( profitability  ratio )  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  ( profit ) dalam  hubungannya  dengan  pendapatan  ( earning )  terkait  penjualan,  aset,  dan  ekuitas berdasarkan pengukuran tertentu. Profitabilitas sangat penting baik bagi perusahaan karena prospek  perusahaan  yang  baik  ditunjukkan  olah  profitabilitas  yang  tinggi,  hal  ini  akan membuat  investor  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan  menyebabkan  meningkatnya  nilai perusahaan  (Susanti  dalam  Saputra,  2018).  Rasio  profitabilitas  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah Return On Assets . Return On Assets merupakan rasio yang kemampuan perusahaan menghasilkan berdasarkan tingkat aset tertentu (Damayanti, 2018).
Dari  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas (ROA) berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Agar  para  investor  banyak  yang  berinvestasi  maka  sebuah  perusahaan harus  meningkatkan  profitabilitas  karena  pada  saat  itu  perusahaan  pada  posisi  yang menguntungkan.  Selain  itu,  dengan  permintaan  saham  yang  tinggi  juga  berpengaruh terhadap harga nilai saham yang lebih besar yang tercatat pada neraca perusahaan, sehingga terciptalah  nilai  perusahaan  yang  semakin  tinggi.  Dengan  demikian  maka  profitabilitas memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Damayanti,dkk  (2018), Hidayat (2019), Sampurna dan Sari (2018), serta Awulle,dkk (2018) yang menyatakan bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  tetapi  tidak  sejalan  dengan penelitian yang dilakukan  oleh Saputra (2018)  menyatakan bahwa profitabilitas (ROA) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
2. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  dividen  merupakan  bagian  yang  tidak  dapat  dipisahkan  dengan  keputusan pendanaan  perusahaan.  Kebijakan  ini  melibatkan  dua  pihak  yang  memiliki  kepentingan berbeda yaitu pihak pemegang saham dan pihak manajemen perusahaan. Kebijakan dividen diartikan secara umum sebagai pembayaran laba perusahaan kepada pemegang sahamnya. Dividend  payout  rasio (DPR)  menunjukkan  bahwa  persentase  setiap  laba  yang  diperoleh perusahaan  untuk  didistribusikan  kepada  pemilik  saham  dalam  bentuk  uang  tunai  (Arizki, dkk, 2019).
Dari  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  kebijakan  dividen  (DPR)  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Apabila  kebijakan  dividen  (DPR)  semakin  tinggi  maka  nilai perusahaan akan semakin tinggi pula dihadapan para investor karena kebijakan dividen (DPR) yang tinggi menunjukkan tingkat pembagian dividen yang menjanjikan.
Buletin Bisnis & Manajemen
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian oleh (Arizki, dkk, 2019) yang menyatakan bahwa kebijakan  dividen berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  tetapi  tidak sejalan  dengan  hasil penelitian  Sampurna dan Sari (2018) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen  (DPR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
3. Pengaruh Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Solvabilitas  merupakan  suatu  cara  perusahaan  dalam  pengelolaan  hutang-hutangnya  baik hutang  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  dan  memenuhi  semua  kewajibannya. Solvabilitas  dalam  penelitian  ini  menerapkan debt  to  equity  ratio . Debt  to  equity  ratio merupakan persentase penyediaan dana oleh pemegang saham terhadap pemberi pinjaman (Damayanti,dkk, 2018).
Dari  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  solvabilitas  (DER)  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Dengan demilian, nilai perusahaan tidak dapat dipengaruhi oleh tinggi atau rendahhnya hutang yang dimiliki oleh suatu perusahaan sebab dalam pasar modal penciptaan suatu nilai tambah perusahaan terjadi pada faktor psikologis pasar.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Damayanti,dkk (2018) yang mengungkapkan  bahwa  solvabilitas (DER) tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan tetapi  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Awulle,dkk  (2018)  bahwa solvabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).
4. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  Perusahaan  (SIZE),  diterapkan  dalam  pengukuran  besar  atau  kecilnya  kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  total  aktiva,  penjualan  maupun  modal  perusahaan.  Karena dengan tingkat laba perusahaan yang semakin besar akan mempengaruhi ukuran perusahaan yang  menggambarkan  besar  atau  kecilnya  perusahaan  dalam  menunjukkan  suatu kemampuan  untuk  memasuki  pasar  modal.  Untuk  menentukan  ukuran  perusahaan  adalah dengan log natural dari total aset (Hidayat, 2019).
Dari  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  (SIZE)  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Agar  mendapatkan  sumber  pendanaan  yang  baik  yang  bersifat internal  maupun  eksternal  makan  suatu  perusahaan  memilik  prospek  ukuran  perusahaan yang besar. Oleh karena itu, ukuran perusahaan (SIZE) dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan (PBV).
Hasil penelitian  ini sesuai dengan  penelitian  oleh  (Saputra,  2018)  yang  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan tetapi tidak sejalan dengan hasil penelitian  Hidayat  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  ukuran  perushaan  (SIZE)  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV).

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  akan  memberikan  daya  tarik  terhadap  investor berinvestasi untuk membeli saham perusahaan.
Buletin Bisnis & Manajemen
2. Kebijakan  dividen  (DPR)  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  ditandainya kebijakan  dividen  (DPR)  yang  relatif  tinggi  maka  para  investorpun  menilai  bahwa  nilai perusahaan itu juga semakin meningkat. Sebab dengan kebijakan dividen  (DPR) yang tinggi menunjukkan tingkat pembagian dividen yang menjanjikan.
3. Solvabilitas  (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini disebabkan  karena semakin  tinggi  atau  rendah  hutang  yang  dimiliki  sebuah  perusahaan  tidak  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan,  karena  dalam  pasar  modal  Indonesia  pergerakan  harga saham dan penciptaan nilai tambah perusahaan disebabkan oleh faktor psikologis pasar.
4. Ukuran  perusahaan  (SIZE)  berpengaruh  terdadap  nilai perusahaan.  Semakin    besar  ukuran perusahaan maka perusahaan memperoleh sumber  pendanaan  baik   yang bersifat  internal maupun  eksternal  akan  lebih  mudah.  Ukuran  perusahaan  merupakan  cerminan  total  dari aset  yang  dimiliki  suatu  perusahan.  Oleh  karena  itu,  ukuran  perusahaan  (SIZE)  dianggap mampu   mempengaruhi nilai perusahaan (PBV).

## Keterbatasan Penelitian
1. Nilai R square koefisien determinasi dalam penelitian ini sebesar 57 % yang berarti variabel- variabel  dalam  penelitian  ini  hanya  memiliki  peranan  sebesar  57  %  dalam  menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan (PBV), sedangkan sisanya dijelaskan oleh faktor lain yang tidak diteliti.
2. Variabel  dalam  penelitian  ini  terbatas  pada  variabel  profitabilitas  (ROA),  kebijakan  dividen (DPR), Solvabilitas (DER), dan ukuran perusahaan (SIZE)
Saran
1. Bagi  pihak  perusahaan  diharapkan  dapat  mempertahankan  serta  meningkatkan  kinerja terhadap  profitabilitas  (ROA),  kebijakan  dividen  (DPR),  dan  ukuran  perusahaan  (SIZE) karena variabel tersebut mempunyai pengaruh yang dominan dalam mempengaruhi nilai perusahaan (PBV).
2. Sebaiknya  bagi  pihak  manajemen  untuk  lebih  meningkatkan  kinerja  keuangan  maupun kinerja keseluruhan manajemen di perusahaan setiap tahunnya agar dapat meningkatkan kepercayaan investor untuk berinvestasi di perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Arizki, A., Masdupi, E., & Zulvia, Y. (2019). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan. Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha, Volume 01 .
Awulle,  I.  D.,  Murni,  S.,  &  Rondonuwu,  C.  N.  (2018,  September).  Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas, Solvabilitas dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2016. Jurnl EMBA, Vol.6 .
Buletin Bisnis & Manajemen
Damayanti, I. F., Rizal, N., & Munir, M. (2018, September). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Makanan dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2016. Jurnal Riset Akuntansi, Volume 1 .
Ghozali, I. (2012). Aplikasi Analisis Multivariae Dengan Program IBM SPSS 20. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hidayat, W. W. (2019). Pengaruh ukuran perusahaan, return on equity dan leverage terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  di Indonesia. Forum  Ekonomi  ISSN  Print: 1411-1713, Volume 1 .
Lumoly,  S.,  Murni,  S.,  &  Untu, V.  N. (2018,  Juli).  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal EMBA, Volume 6 .
Sampurna, D.  S.,  &  Sari, M.  N. (2018,  Juni).  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Kebijakan  Hutang,
Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. JAB  ISSN:  2502-3497, Vol.4 .
Saputra,  A.  (2018,  Juni).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Profitabilitas,  ukuran  Perusahaan,  dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. JOM FEB, Volume 1 .