## Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)

## Nurlaela Nurlaela
Institut Teknologi dan Bisnis Nobel Indonesia nurlaela@nobel,.ac.id
Sarnawiah  Sarnawiah Universitas Muslim Maros sarnawiah@umma.ac,id
Samsu Samsu Universitas Muslim Maros gsyamsu@umma.ac.id
Kherayani Nur Universitas Muslim Maros kherayani.weny@gmail.com

## Nadira Nadira
Institut Teknologi dan Bisnis Nobel Indonesia ndirhhanif@gmail.com

## Abstract
This research aims to determine the influence of Islamic mutual funds on capital market reactions (Case study of the Indonesian Sharia Index listed on the Indonesian Stock Exchange in 2018-2021). This type of research, namely  quantitative  research,  is  a  research  method  based  on  the  philosophy  of positivism,  used  to  research samples  in the last 4 years, using secondary data on the IDX. Data collection uses research instruments, data analysis is in nature. The analytical methods used in this research are descriptive tests, classical assumption tests, simple regression tests and hypothesis testing. Based on the research results, sharia mutual funds do not have a positive and insignificant effect on the capital market reaction in Indonesia.
Keywords: Sharia mutual funds, Capital Market Reaction

## A. PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  salah  satu  instrumen  penting  dalam  perekonomian  modern,  yang berperan sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana segar melalui penerbitan saham dan  obligasi.  Selain  itu,  pasar  modal  juga  memberikan  peluang  bagi  investor  untuk  menanamkan

## Volume 20 Nomor 1, Juni 2024
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
modalnya dengan harapan mendapatkan imbal hasil yang menarik. Di Indonesia, pasar modal telah berkembang pesat dan menjadi salah satu pilar penting dalam pembiayaan pembangunan ekonomi.
Dalam beberapa tahun terakhir, instrumen investasi seperti reksa dana semakin diminati oleh masyarakat  Indonesia.  Reksa  dana  menawarkan  kemudahan  investasi  dengan  diversifikasi  risiko yang  baik  serta  dikelola  oleh  manajer  investasi  profesional.  Berdasarkan  data  dari  Otoritas  Jasa Keuangan (OJK), jumlah dana kelolaan  Reksa danadi Indonesia terus meningkat secara signifikan dari tahun ke tahun.
Reksadana merupakan salah satu efek syariah yang bergerak dalam bidang investasi yang mana dalam  pelaksanaannya  melibatkan  manajer  investasi serta  pengelolaannya  harus  dilakukan  orang profesional  yang  mengerti  kegiatan  yang  dilarang  berdasarkan  prinsip  syariah  (Nasrullah,  dkk. 2018:6). Reksa dana syariah adalah salah satu jenis reksa dana yang dikelola berdasarkan prinsip- prinsip syariah Islam. Prinsip utama dalam reksa dana syariah adalah larangan terhadap unsur-unsur yang diharamkan seperti riba (bunga), gharar (ketidakpastian), dan maysir (spekulasi). Investasi reksa dana  syariah  hanya  dilakukan  pada  instrumen  yang  sesuai  dengan  prinsip  syariah,  seperti  saham- saham  yang  termasuk  dalam  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  yang  dikeluarkan  oleh  OJK.  Reksa  dana syariah  mulai  dikenal  di  Indonesia  pada  awal  tahun  2000-an  dan  terus  berkembang  hingga  kini. Seiring dengan meningkatnya kesadaran masyarakat akan pentingnya investasi yang sesuai dengan prinsip  syariah,  pertumbuhan  reksa  dana  syariah  pun  semakin  pesat.  OJK  mencatat  adanya peningkatan  jumlah  reksa  dana  syariah  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  jumlah investor yang terus bertambah dari tahun ke tahun.
Salah satu aspek menarik dalam studi reksadana syariah adalah pengaruhnya terhadap reaksi pasar  modal.  Reksa  dana  syariah  tidak  hanya  berperan  sebagai  instrumen  investasi,  tetapi  juga mempengaruhi dinamika pasar modal melalui alokasi dana yang dilakukan oleh manajer investasi. Perubahan  alokasi  dana  dalam  reksa  dana  syariah  dapat  mempengaruhi  harga  saham  dan  obligasi yang  termasuk  dalam  portofolionya.  Selain  itu,  kehadiran  reksa  dana  syariah  juga  memberikan dampak psikologis bagi investor di pasar modal, khususnya bagi mereka yang lebih memilih investasi yang sesuai dengan prinsip syariah.
Untuk memahami lebih lanjut pengaruh reksa dana syariah terhadap reaksi pasar modal, studi ini akan menganalisis data dari Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI pada periode tahun 2018-2021. Indeks Syariah Indonesia merupakan indeks yang terdiri dari saham-saham syariah yang
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
dipilih  berdasarkan  kriteria  tertentu  yang  sesuai  dengan  prinsip  syariah  Islam.  Analisis  terhadap pergerakan indeks ini diharapkan dapat memberikan gambaran yang lebih jelas tentang bagaimana reksa  dana  syariah  mempengaruhi  pasar  modal  di  Indonesia.  Apabila  produk  pasar  modal menghasilkan  sesuatu  yang  positif  maka  dengan  begitu  reaksi  pasar  modal  akan  bergerak  kepada sesuatu yang positif begitu juga sebaliknya. Alat ukur yang digunakan adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) (Widiyanti dalam Putri, 2021).
Fenomena  yang  dihadapi  sejak  tahun 2019 -  2021 adalah peristiwa  Covid- 19, menyebabkan kepada hasil obligasi melonjak, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) juga bergerak sangat fluktuatif serta sempat mencapai tingkat terendahnya di 3.937 pada 24 Maret 2020 ataupun terkontraksi 37 persen dari  posisi  akhir  tahun lalu  (Praditya,  2020).  Efek  dari  Pandemi  Covid-19  juga  mengakibatkan kepanikan untuk  para  investor  dan  pelaku  usaha  global  menyebabkan  arus  modal  keluar  (Capital Outflow) yang besar, keketatan dollar secara global, dan adanya tekanan  pelemahan  nilai  tukar  dunia (Octa,  2020).  Hal  tersebut  menggambarkan  bahwa  potret  pasar modal  di  Indonesia  tahun  2019  – 2021 mengalami pasang surut pepertumbuhan, salah satunya pasar modal syariah yang mengalami pertumbuhan yang kurang baik akibat adanya kasus Covid- 19 ini.
Kondisi di atas justru berbanding terbalik dengan penelitian yang dilakukan oleh Nasrullah dkk (2018) yang mengatakan bahwa kondisi pasar modal di Indonesia justru mengalam pertumbuhan yang baik, khususnya produk-produk syariah sejak diterbitkan hingga    tahun 2017. Penelitian Nastrullah dibuktikan juga dengan penelitian yang dilakukan oleh Hidayati (2022), yang menunjukkan bahwa pada  masa  Pandemi  Covid-19  harga  saham  syariah  lebih  stabil  dibandingkan  harga  saham konvensional.  Dan  untuk  efek  obligasi  syariah  (sukuk)  juga  masih  menunjukkan  eksistensinya  di masa  pandemi,  yaitu  sukuk  menunjukkan  akumulasi  penerbitan  yang  meningkat  yaitu  dari  102 menjadi 274.
Penelitian ini menggunakan teori portofolio yang pertama kali diperkenalkan oleh Harry  M Markowitz pada dekade 1952-an sehingga disebut juga sebagai teori  Markowitz, dimana Markowitz menciptakan  konsep  untuk  mendiversifikasi  aset  dalam  suatu  investasi    dengan        memilih kombinasi    saham-saham  yang memungkinkan mendapatkan return tertentu dengan risiko yang terendah. Teori ini juga memformulasikan keberadaan unsur return dan risiko dalam suatu investasi, dimana    unsur  risiko  dapat  diminimalisir    melalui  diversifikasi  dan  mengkombinasikan  berbagai instrumen investasi ke dalam portofolio (Rifaldi, 2016). Dalam reksa dana, pembentukan portofolio dilakukan oleh manajer investasi sehingga untuk mengetahui tingkat return atau pengembalian dari
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
suatu  reksa  dana  diperlukan  suatu  ukuran  tertentu  lainnya,  salah  satu  pengukuran  tingkat pengembalian reksa dana ini didasarkan pada nilai aktiva bersih (Hartono, 2014).
Dari latar belakang ini memberikan dasar yang kuat untuk memahami pentingnya reksa dana syariah  dalam  konteks  pasar  modal  Indonesia.  Dengan  pertumbuhan  yang  signifikan  dan  dampak yang  nyata  terhadap  dinamika  pasar,  reksa  dana  syariah  menjadi  topik  yang  relevan  untuk  diteliti lebih lanjut. Studi kasus pada Indeks Syariah Indonesia selama periode 2018-2021 diharapkan dapat memberikan wawasan yang mendalam mengenai pengaruh reksa dana syariah terhadap reaksi pasar modal,  serta  bagaimana  instrumen  ini  berkontribusi  dalam  menciptakan  pasar  modal  yang  lebih inklusif dan berkelanjutan. Penelitian ini penting dilakukan guna mengetahui perkembangan kondisi pasar modal dengan melihat pengaruh Reksa Dana Syariah di Indonesia yang merupakan barometer perkembangan investasi di sektor riil.

## Reksadana Syariah
Menurut Asiz (2010:139) bahwa reksadana syariah adalah salah satu alternatif investasi bagi masyarakat pemodal, khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian  untuk  menghitung  resiko atas  investasi  mereka.  Sedangkan  menurut  Soemitra  dalam Sukmayadi  (2020:8)  bahwa  reksadana  syariah  mengandung  pengertian  sebagai  reksadana  yang pengelolaan  dan  kebijakan investasinya mengacu pada syariat Islam. Reksadana syariah, misalnya tidak  menginvestasikan  pada  saham-saham  atau  obligasi  dari  perusahaan  yang  pengelolaan  atau produknya bertentangan dengan syariat Islam.
Sedangkan  menurut  Undang-Undang  Pasar  Modal  nomor  8  Tahun  1995  pasal  1  ayat  (27): Rekasa  dana adalah  wadah  yang  dipergunakan  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat  pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi.
Selain  itu  Mohajen  (2014),  menjelaskan  bahwa  dalam  berinvestasi  dengan  reksa  dana memeiliki  beberapa  kelebihan  dan  memberikan  kemudaha  bagi  investor.  Pertama,  Hemat  waktu. Berinvestasi  dengan  saham  dan  obligasi  tentu  memerlukan  banyak  waktu  karena  memantau perkembangan harga di pasar, sedangkan reksa dana tidak perlu menghabiskan waktu karena semua proses  dilakukan  oleh  manajer  investasi.  Kedua,  Profesionalisme.  Reksa  dana  merupakan  jenis investasi yang dijalankan secara profesionalisme. Selain karena dijamin oleh pemerintah,  reksa dana juga dikelola oleh manajer yang profesional pula.
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)

## Jenis Reksadana Reksadana Syariah
Menurut Sutedi (2011:141) bahwa jenis-jenis reksadana antara lain:
1. Reksadana pasar uang (money market funds), hanya melakukan investasi pada efek yang bersifat utang  dengan  jatuh  tempo  kurang  dari  1  tahun.  Tujuannya  untuk  menjaga  likuiditas  dan pemeliharaan modal investasi.
2. reksadana pendapatan tetap (fixed income funds), melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari aktivanya dalam bentuk efek bersifat utang. Berinvestasi dengan reksadana pendapatan tetap ini  memiliki  resiko  yang relatif  besar  dibandingkan  dari  reksadana  pasar  uang.  Tujuan  untuk menghasilkan tingkat pengembalian yang stabil.
3. reksadana  saham  (equity  funds),  melakukan  investasi  sekurang-  kurangnya  80%  dari aktivanya dalam bentuk efek bersifat ekuitas. Sifat investasi dari reksadana saham ini risikonya lebih tinggi dari  dua  jenis  reksadana  saham  dan  reksadana  pendapatan  tetap,  namun  menghasilkan tingkat pengembalian yang tinggi.
4. reksadana  campuran  (Mix  Funds),  reksadana  jenis  ini  melakukan  investasi dalam  efek  bersifat ekuitas dan efek bersifat utang

## Pasar Modal
Menurut  Fahmi  (2015:  48)  bahwa  pasar  modal  adalah  tempat  berbagai  pihak,  khususnya perusahaan menjual saham (stock) dan obligasi (bond), dengan tujuan  dari  hasil  penjualan  tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan dan atau memperkuat modal perusahaan. Sedangkan menurut  Otoritas  Jasa  Keuangan  RI  dalam  (Armando,  2022:3)  bahwa  pasar  modal  syariah  adalah sarana bagi masyarakat khususnya  yang  beragama islam untuk menginvestasikan  dananya, karena pasar  modal  syariah  menggunakan  prinsip-prinsip  syariah  seperti  menghindari  riba,  gharar,  dan maisyir. Sukmayadi (2020:6) bahwa pasar modal syariah merupakan jawaban dari beberapa keraguan masyarakat khususnya yang beragama islam dalam menginvestasikan dananya karena mengandung sesuatu  yang  dilarang  oleh  agamanya  yang  dianggap  bertentangan  dengan  prinsip-prinsip Syariah seperti riba, maysir, gharar, dan lain sebagainya.
Harjito  (2012),  mengemukakan  suatu  pasar  di  mana  dana-dana  jangka  panjang  baik  hutang maupun  modal  sendiri  diperdagangkan.Dana  jangka  panjang  yang  diperdagangkan  tersebut diujudkan dalam surat-surat berharga.   Sedangkan Menaung dkk (2022), mengatakan bahwa pasar modal adalah pasar untuk berbagai instrumen  yang memiliki jangka waktu  yang panjang dan bisa diperjualbelikan,  baik  itu  surat  hutang  (obligasi),  ekuitas  (saham),  reksa  dana,  intrumen  derivatif
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
maupun intrumen lainnya.
Menurut Abi (2016), pelaku yang terlibat dalam pasar modal adalah:
1. Emiten
2. Invetsor
3. Perantara Perdagangan Efek (broker/pialang)

## B. METODE
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  penelitian  deskriptif kuantitatif dengan pendekatan kuantitatif. Menurut Sugiyono (2017: 8) metode penelitian kuantitatif dapat  diartikan  sebagai metode  penelitian  yang  berlandaskan  pada  filsafat  positivisme,  digunakan untuk  meneliti  pada  populasi  atau  sampel  tertentu,  pengumpulan  data  menggunakan  instrumen penelitian, analisis data bersifat kuantitatif/statistik, dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.  Dalam  penelitian  ini   akan  dilakukan  kajian  mendalam  terhadap  pengaruh  reksadana syariah  terhadap  reaksi  pasar  modal  di  Indonesia  (Studi  kasus  di  Indeks  Syariah  Indonesia  Tahun 2018-2021).
Sumber data penelitian diperoleh dari BEI dengan teknik pengumpulan data yang yaitu teknik dokumentasi (pengumpulan  catatan  berupa  laporan  keuangan).  Tehnik  penelitian  ini  yaitu  analisis data kuantitatif, melalui pengukuran variabel-variabel penelitian dengan angka (Uji Asumsi Klasik, Analisis Regresi Linier Sederhana, Koefisien Korelasi, Koefisien Determinasi)

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian ini dilakukan pada Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2018-2021. Adapun data Reksa Dana Syariah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Tabel Perkembangan Reksadana Syariah dan IHSG  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode tahun 2018-2021
Periode Triwulan Reksa Dana Syariah IHSG (Milyar Rp) Perkem bangan (%) (Milyar Rp) Perkem bangan (%) 2018 I 31.109,00 - 6.582,32 - II 32.167,00 0,03 5.993,63 -0,09 III 31.798,00 -0,01 5.851,47 -0,02 IV 34.491,00 0,08 6.194,50 0,06
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021) 2019 I 111.176,63 2,22 6.449,88 0,04 II 100.884,23 -0,09 6.250,27 -0,03 III 154.305,72 0,53 6.308,95 0,01 IV 166.378,56 0,08 6.329,31 0,01 2020 I 171.202,27 0,03 4.545,57 -0,28 II 175.343,38 0,02 4.904,09 0,08 III 204.876,73 0,17 4.954,79 0,01 IV 217.817,15 0,06 5.979,07 0,21 2021 I 230.556,59 0,06 6.195,56 0,03 II 158.509,84 -0,31 6.022,40 -0,02 III 121.148,00 -0,24 6.144,82 0,02 IV 127.622,80 0,05 6.581,48 0,07
Sumber: Otoritas Jasa Keuangan, IDX, BPS 2022
Pergerakan Reksa dana syariah tahun 2018 pada triwulan I sebanyak Rp 31.109,00, kemudian triwulan II naik menjadi Rp 32.167,00 atau 0,03% kemudian triwulan III Rp 31.798,00 atau -0,01% kemudian triwulan IV Rp 34.491,00 atau kembali naik menjadi 0,08% dan tahun 2019  Reksa dana syariah triwulan I sebanyak Rp 111.176,63 atau 2,22% kemudian triwulan II sebanyak Rp 100.884,23 atau  turun  menjadi  -0,09%  kemudian  triwulan  III  sebanyak  Rp  154.305,72  atau  0,53%  kemudian triwulan IV sebanyak Rp 166.378,56 atau 0,08%. Selanjutnya tahun 2020 triwulan I sebanyak Rp 171.202,27  atau  naik  menjadi  0,03  kemudian  triwulan  II  naik  menjadi  Rp  175.343,38  atau  0,02 kemudian triwulan III menjadi Rp 204.876,73 atau 0,17% kemudian triwulan III  naik menjadi Rp 217.817,15 atau 0,06. Kemudian pergerakan reksa dana syariah tahun 2021 triwulan I sebanyak Rp 230.556,59 atau 0,06% kemudian triwulan II turun menjadi Rp 158.509,84 atau  -0,31% kemudian triwulan  III  kembali  turun  menjadi  121.148,00  atau  -0,24%  sedangkan  triwulan  IV  mengalami kenaikan  sebesar  Rp  127.622,80  atau  0,05%.  Kondisi  tersebut  menariknya,  di  tengah  pergerakan pasar saham dan obligasi yang naik turun dengan cepat (berfluktuasi),  Reksa dana jenis pasar uang masih mencatatkan pertumbuhan kinerjanya ditengah situasi ekonomi yang sulit ini.

## Hasil Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Pada pengujian ini digunakan untuk mengukur apakah data  yang digunakan dalam penelitian berdisitribusi  normal  atau  tidak.  Analisis  statistik  parametik  adalah  analisis  statistik  yang mengasumsikan bahwa distribusi data yang kita gunakan mengikuti suatu distribusi tertentu misalnya adalah distribusi  normal. Adapun hasil output SPSS uji normalitas sebagai berikut :
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
Tabel. Hasil Output SPSS Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 16 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 442,30579648 Most Extreme Differences Absolute ,181 Positive ,136 Negative -,181 Test Statistic ,181 Asymp. Sig. (2-tailed) ,169 c
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
Sumber : Data diolah SPSS 2022
Berdasarkan hasil output One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test dengan melihat nilai Asymp. Sig. (2-tailed) pada kolom Unstandardized Residual sebesar  0,169  >  sig  0,5  maka  nilai  residual berdistribusi  normal  dan  dapat dilanjutkan  ke pengujian selanjutnya.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  varians residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Cara untuk mengetahui terjadi heterosdastisitas atau  tidak  yaitu  dengan  melihat  grafik  Plot  antara  nilai  prediksi  variabel  dependen  yaitu  ZPRED dengan residualnya SRESID. Adapun hasil pengujian melalui SPSS sebagai berikut:
Gambar Output Grafik Heterskodastisitas
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
Berdasarkan gambar di atas, terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak. Titik-titik data juga tidak mengumpul hanya diatas atau dibawah saja. Sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah gejala heteroskedastisitas dalam penelitian ini.

## Uji Autokorelasi
Pengujian  autokorelasi  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai  durbin wetson (d) dengan nilai durbin wetson tabel, yaitu batas (du) dan batas bawah (dL). Hasil pengujian autokorelasi melalui SPSS sebagai berikut :
Tabel. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 494,513 1,628
a. Predictors: (Constant), Reksadana Syariah
b. Dependent Variable: IHSG Sumber : Data diolah SPSS 2022 Berdasarkan tabel nilai Durbin Watson sebesar 1,628 angka tersebut berada pada kriteria Durbin Watson 1,55 sampai 2,46 maka kesimpulannya adalah tidak ada autokorelasi  dan pengujian dapat dilanjutkan ke tahap selanjutnya.

## Analisis Data

## Analisis regresi linier sederhana
Analisis  regresi  linier  sederhana  ini  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Adapun  hasil  analisis  berdasarkan  SPSS  sebagai berikut:
Tabel. Hasil Uji Regresi Linier Sederhana
Coefficients a Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Model B Std. Error Beta (Constant) 543,601 1881,419 Reksadana Syariah -,003 ,002 -,256
Dependent Variable: IHSG Sumber : Data diolah 2022
Dari  tabel  diatas,  dengan  memperhatikan  angka  yang  berada  pada  kolom Unstandardized Coefficients Beta, maka dapat disusun persamaan regresi berganda sebagai berikut :
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
Dari persamaan regresi di atas dapat diinterpretasikan bahwa :
1. Nilai konstanta sebesar 543,601 menunjukkan bahwa jika tidak ada penambahan nilai dari variabel reksadana syariah (X) maka nilai pertumbuhan IHSG (Y) naik sebesar 543,601 satuan
2. Jika variabel reksa dana syariah (X) meningkat sebesar 1%, maka akan mempengaruhi penurunan variabel Y (Indeks Harga Saham Gabungan) sebesar 0,003

## Uji Koefisien Korelasi dan Determinasi
Untuk  mengetahui  tingkat  hubungan  variabel  independen  dengan  variabel    dependen  maka digunakan perhitungan koefisien determinasi sebagai berikut:
Tabel. Hasil Outpout SPSS Koefisien Determinasi
Model Summary b Mode l R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 ,794 a ,631 ,539 494,513 1,628
a. Predictors: (Constant), Reksadana Syariah
b. Dependent Variable: IHSG Sumber : Data diolah SPSS 2022
Berdasarkan  tabel model  summary ,  maka  diperoleh  nilai  korelasi  (  r  )  yaitu      0,794  angka  ini berada pada interval koefisien korelasi 0.60 – 0.799, maka perdikatnya  reksadana memiliki hubungan yang  kuat.  Sedangkan  koefisien  determinasi  (r square) sebesar  0,631.  Ini  artinnya  bahwa  tingkat pengaruh  rekasadana  syariah  terhadap  indeks  harga  saham  gabungan  sebesar  63,1%  sedangkan sisanya sebesar 36,9% dipengaruhi oleh variabel lain diluar dari penelitian ini.

## Uji Hipotesis (Uji T)
Uji persial digunakan dalam penelitian ini adalah untuk membuktikan apakah hipotesis yang diajukan terbukti atau tidak. Adapun hasil uji persial melalui SPSS sebagai berikut :
Tabel . Hasil outpout SPSS Uji T
Coefficients a
Unstandardized
Coefficients Standardize d Coefficient s t Sig. Mode l B Std. Error Beta
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021) 1 (Constant) 543,601  1881,41 ,289 ,778 9 Reksadana -,003 ,002 -,256 -1,219 ,246 Syariah
a. Dependent Variable: IHSG
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis di atas  didapatkan  nilai T hitung -1,219 < T tabel sebesar 1,99962,  sehingga  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  reksadana  syariah  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  reaksi  pasar  modal  ditolak.dan  nilai  signifikansinya  0,246  >  0,05  maka  dapat disimpulkan   bahwa  reksadana  syariah  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  indeks harga saham gabungan.

## Pembahasan
Pengaruh Reksa dana Syariah Terhadap Reaksi Pasar Modal Rekasa dana syariah berpengaruh negatif terhadap reaksi pasar modal atau IHSG. Namun perlu dicatat, Reksa dana pasar uang syariah merupakan instrumen investasi yang relatif aman dan stabil dari gejolak pasar sehingga cocok untuk smart Investor dengan profil risiko konservatif atau profil risiko moderat dan agresif sebagai bagian dari diversifikasi investasi. Karena merupakan produk Reksa dana syariah sehingga aman dari riba karena dikelola sesuai prinsip-prinsip syariah sehingga cocok untuk dijadikan tabungan umroh.
Produk Reksa dana syariah menjadi banyak incaran para investor travel haji & umroh karena dianggap memiiki resiko kecil dan jaminan yang baik karena mengedepankan prinsip syariah. Alasan lain adalah  animo  masyarakat  untuk melakukan  ibadah  umrah  sehingga  dianggap  aliran  dana  dari masyarakat cukup besar untuk dikelola sehingga investor menilai semakin besar dana yang dihimpun maka  keuntungan  semakin  besar.  Untuk  meminimalisir  resiko  reksadana  maka  investor menggunakan agen yang ditugaskan untuk menghimpun dana masyarakat kemudian dikelola secara berbadan hukum dengan prinsip syariah. Namun sinyal informasi harus juga menjadi perhatian bagi investor sebelum melakukan investasi, sebaiknya investor melihat kondisi pasar, mengetahui lebih jelas mengenai pasar modal syariah dan instrumen-instrumennya. Regulasi yang saat ini digunakan oleh pasar modal syariah diharapkan dapat membantu dalam perkembangan pasar modal syariah agar lebih efektif dalam edukasinya agar dapat meningkatkan kepercayaan masyarakat terhadap transaksi- transaksi  yang  terdapat  di  pasar  modal  syariah agar  investor  mampu menerbitkan portopolio  guna mencegah resiko kerugian atas pengelolaan Reksa dana syariah.
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)

## D. KESIMPULAN
Industri  pasar  modal  syariah  merupakan  salah  satu  sektor  yang  memberikan  pengaruh  besar terhadap  perkembangan  keuangan  syariah  Indonesia  serta  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  terus mengalami peningkatan, seiring dengan strategi yang dilakukan OJK dengan meningkatkan literasi dan inklusi pasar modal syariah yang masih rendah bersama dengan dukungan dari berbagai pihak hingga  pemerintah  pasar  modal  syariah  tumbuh  dan  terus  tumbuh  hingga  saat  ini.  Perkembangan pasar modal syariah dapat dilihat dari perkembangan instrumentnya reksadana syariah. instrumen ini juga  terus  mengalami  peningkatan  meskipun  tetap  saja  konvensional  lebih  unggul  tetapi  tidak mengurangi  kinerja  pasar  modal  syariah  dan  minat  para  investor  yang  memilih  instrument  pasar modal syariah. Sebagaimana hasil penelitian bahwa Reksa dana syariah tidak berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap reaksi pasar modal Studi Kasus di Indeks Syariah Indonesia Tahun 2018- 2021. Dengan kata lain bahwa reksadana berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap reaksi pasar modal (IHSG) pada Indeks Syariah Indonesia Tahun 2018-2021.

## DAFTAR PUSTAKA
Abi, Fransiskus Paulus Paskalis. 2016. Semakin Dekat Dengan Pasar Modal Indonesia. Edisi Pertama. Yogyakarta: Deepublish
Aziz, Abdul. 2010. Manajemen Investasi Syariah. Bandung: Alfabeta.
Amanda, Putri Sari. 2022. Pengaruh Saham Syariah, Obligasi Syariah dan Reksadana Syariah yang Terdaftar  di  Otoritas  Jasa  Keuangan  terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Indonesia”.  Jurnal Dimamu. Vol. 1 (1).
Fahmi,  Irham  2014.  Pengantar  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Soal  Jawab. Penerbit Alfabeta, Bandung.
Fahmi, Irham. 2015. Analisis Laporan Keuangan. Edisi Kelima. Bandung: Alfabeta.
Harjito, Agus dan Martono. 2012. Manajemen keuangan.  Edisi ke 2. Cetakan Kedua. Yogyakarta:
EKONISIA
Hartono, Jogiyanto. 2014.” Metode Penelitian Bisnis”. Edisi Ke-6. Yogyakarta.Universitas Gadjah Mada.
Hidayati, Atina. 2021. Pandemi Covid 19 dan Investasi: Dampak Pandemi Covid 19 Terhadap Harga Saham Syariah di Indonesia, Jurnal At-Tamwil: Kajian Ekonomi Syariah, Vol 4 No. 1 Maret 2022, 22-37 5 Imroatus sholiha, Eksistensi Obligasi Syariah (Sukuk) Korporasi di Indonesia pada Masa Pandemi, Istidlal: Jurnal Ekonomi Dan Hukum Islam, Jilid V, No 2, 2021, 143-151
Markowitz,  Harry  M.  1952. Portofolio  Selection. Journal  of  Finance, 7(2),  pp: 77-91
Pengaruh Reksa Dana Syariah terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia (Studi Kasus pada Indeks Syariah Indonesia yang terdaftar di BEI Tahun 2018 – 2021)
Menaung, C.A., et al. 2022. “Analisis Kinerja Keuangan Terhadap Harga Saham Perusahaan Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015- 2019” Vol.10 No.1
Morajahan, Elekson. 2014. Step by Step “main” Reksa Dana untuk Pemula. Jakarta Cemerlang Nasrullah, dkk,  2018. “Pengaruh Saham Syariah, Obligasi Syariah, Dan Reksadana Syariah Terhadap Reaksi Pasar Modal Di Indonesia (Studi Kasus Pada Indeks Efek Syariah Di Indonesia Tahun 2015-2017)”. Jurnal Riset Manajemen.
Octa, A. 2020. Dampak Corona (Covid-19) bagi Pasar Modal, Kompasiana. Availableat:https://www.kompasiana.com/anindya28649/5e7d6bedd541 df116156db52/damp ak-corona-bagi-pasar-modal (Diakses 3 September 2022).
Praditya,  I.  2020.  Headline:  Bursa Saham  dan  Rupiah  Terempas Virus  Corona, Apa Skenario Indonesia untuk Bangkit?, www.liputan6.com. Available at:
https://www.liputan6.com/bisnis/read/4205445/headline-bursa-saham- danrupiah-terempas- virus-corona-apa-skenario-indonesia-untuk-bangkit.
Putri,  Icha  Ananda.  2021.  “Pengaruh  Saham  Syariah,  Obligasi  Syariah,  Dan  Reksadana Syariah Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Di  Indonesia  Tahun  2017-2020.  Skripsi.  Lampung  : Universitas Islam Negeri Raden Intan.
Rifaldi, A. dan I. B. P. Sedana (2016). Optimasi Portofolio Saham Indeks Bisnis 27 di Bursa Efek Indonesia (Pendekatan Model Markowitz). E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 6(3)
Sugiyonoi 2012. Memahami Penelitian Kualitatif. Bandung: Alfabeta Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Bisnis, Cetakan ke-17, Bandung : Alfabeta
Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif Dan R &D. Bandung: Alfabeta.
Sutedi. Adrian .2011.  Pasar  Modal  Syariah  Sarana  Investasi  Keuangan   Berdasarkan  Prinsip Syariah. Jakarta : Sinar Grafika.
Sukmayadi  dan  Fahrul  Zaman.  2020.  ”Pengaruh  Saham  Syariah  Sukuk  Dan  Reksadana  Syariah Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Nasional  Tahun  2015  –  2019”.  Jurnal  Of  Management, Accounting, Economic and Business. Vol 01 (3).
Undang-Undang Pasar Modal nomor 8 Tahun 1995 pasal 1 ayat (27)