## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMENGARUHI NILAI PERUSAHAAN DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2017-2019)
Alex Prabowo
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara alex.117202002@stu.untar.ac.id ( corresponding author )

## Sawidji Widoatmodjo
Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara
Masuk : 21-06-2022 , revisi : 29-06-2022 , diterima untuk diterbitkan : 04-07-2022
Abstract: This study aims to examine the determinant of firm value with the moderating role of profitability. The amount of research samples is 81 manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange during 2017-2019, selected with a purposive sampling technique. This  study  found  that  all  determinants  have  no  significant  effect  on  firm  value,  while profitability has a significant effect on firm value. However, this study found that profitability strengthens  the  influence  of  firm  size  and  growth  on  firm  value  but  didn’t  strengthen  the influence of leverage and current assets.
Keywords: Firm Value, Profitability, Growth, Firm Size, Leverage, Current Ratio
Abstrak: Penelitian  in  bertujuan  untuk  menguji  determinan  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi. Jumlah sampel sebanyak 81 perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-2019  yang  dipilih  secara purposive sampling . Penelitian ini menyimpulkan bahwa seluruh variabel tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Meskipun  demikian,  profitabilitas  memperkuat  pengaruh firm  size dan growth terhadap nilai perusahaan, tetapi tidak memperkuat pengaruh leverage dan current ratio . Kata Kunci: Nilai  Perusahaan,  Profitabilitas, Growth ,  Ukuran  Perusahaan, Leverage , Current Ratio

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Kinerja pada sebuah perusahaan dapat dilihat dari banyak aspek, seperti dari aspek nilai perusahaan maupun dari  segi  profitabilitas perusahaan dimana kedua hal  ini memang saling berkesinambungan. Kedua variabel ini juga berkaitan dengan signaling theory yang membahas mengenai sinyal positif kepada pasar yang membuat pasar bergairah untuk membeli saham di perusahaan.  Kinerja  perusahaan  akan  diteliti  dengan  Tobin’s  Q  yang  menunjukkan  nilai perusahaan dan ROA yang menunjukkan profitabilitas perusahaan.
Tentunya banyak sekali determinan Tobin’s Q. Altaf dan Ahmad (2019) mengemukakan bahwa firm size dan umur perusahaan berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q. Hasil tersebut sejalan dengan Widiastari dan Yasa (2018) bahwa perusahaan dengan tingkat aset yang terus mengalami  peningkatan  menunjukkan  kinerja  yang  baik  karena  berhasil  menambah  aset. Perusahaan  yang  mengalami  peningkatan  aset  ini  akan  lebih  menarik  minat  investor  dan tentunya  akan  meningkatkan  harga  saham  karena  dengan  aset  yang  lebih  besar  maka  akan
membuat  pasar berminat membeli saham  perusahaan tersebut. Namun, Dwiastuti  dan Dillak (2019) menyimpulkan bahwa firm size tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Selain itu, menurut Altaf dan Ahmad (2019), growth berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.  Perusahaan  dengan  peningkatan  penjualan  yang  besar  cenderung  akan menghasilkan  laba  yang  besar.  Dalam  kondisi  tersebut,  perusahaan  cenderung  menghindari utang karena akan menambah beban dan kewajiban yang harus dibayarkan setiap tahunnya. Dengan  tingkat  utang  yang  rendah,  nilai  Tobin’s  Q  juga  akan  menurun  dikarenakan  nilai perusahaan juga melihat dari sisi utang dimana semakin besar utang akan semakin besar nilai perusahaan. Meskipun demikian, Sinuraya dan Dillak (2021) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Menurut Fernandes dan Wijaya (2020), leverage berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q karena utang yang tinggi berarti perusahaan dianggap mempunyai persiapan yang baik untuk berinvestasi  jangka  panjang  dan  investor  cenderung  lebih  menyukai  perusahaan  dengan rencana  jangka  panjang  yang  besar  walaupun  pada  jangka  pendeknya  perusahaan  tidak menghasilkan laba yang tinggi. Namun, dalam penelitian yang dilakukan Sinuraya dan Dillak (2021), leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Altaf  dan  Ahmad  (2019)  mengemukakan  bahwa current  ratio berpengaruh  positif terhadap Tobin’s Q. (Kahfi et al., 2018) menjelaskan bahwa perusahaan dengan current ratio tinggi berarti mampu memenuhi kewajiban jangka pendek. Pada kondisi tersebut, perusahaan cenderung  menghasilkan  laba  lebih  besar  dan  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan. Dalam penelitian Putri dan Sari (2020) menyimpulkan bahwa current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan research  gap dan  inkonsistensi  penelitian  terdahulu,  perlu  dianalisis mengenai  determinan  nilai  perusahaan.  Selain  itu,  penelitian  ini  mencoba  mengkaji  peran variabel moderasi, yaitu profitabilitas.
Penelitian ini berupaya untuk mengkaji determinan nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi. Dengan demikian, judul penelitian ini adalah “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2017-2019)

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah menunjukkan pengaruh firm size , growth , leverage , current ratio , dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan, serta peran profitabilitas dalam memoderasi pengaruh tersebut.

## TINJAUAN PUSTAKA Pengaruh Firm Size terhadap Nilai Perusahaan
Perusahaan  besar  akan  lebih  mudah  memperoleh  pinjaman.  Semakin  besar firm  size , semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dan  semakin  tinggi  laba.  Kondisi  tersebut mengindikasikan kondisi perusahaan yang baik, sehingga dapat menarik minat investor. (Altaf &  Ahmad,  2019)  mengemukakan  bahwa firm  size berpengaruh  positif  terhadap Tobin’s  Q. Hasil tersebut sejalan dengan (Widiastari & Yasa, 2018) yang menyimpulkan bahwa firm size berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Kemudian, Dwiastuti dan Dillak (2019); Danso (2020) menunjukkan bahwa firm size berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H 1 : Firm size berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q.

## Pengaruh Growth terhadap Nilai Perusahaan
Suwardika  &  Mustanda  (2017)  berpendapat  bahwa growth menunjukkan  bagaimana sebuah  perusahaan  mampu  mempertahankan  kinerjanya. Growth yang  tinggi  menunjukkan kinerja yang baik untuk mendapatkan keuntungan yang dapat membuat investor lebih tertarik terhadap perusahaan (Dhani & Utama, 2017). Oleh sebab itu, pertumbuhan perusahaan dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  (Widiastari  &  Yasa,  2018)  menyimpulkan  bahwa growth berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  Sinuraya  dan  Dillak  (2021)  yang menyimpulkan bahwa growth tidak signifikan mempengaruhi nilai perusahaan secara negatif. H 2 : Growth berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q.

## Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Leverage digunakan  untuk  mengetahui  pertanggungjawaban  perusahaan  atas kewajibannya,  dimana  aset  perusahaan  menjadi  jaminannya  (Darya,  2019:153). Leverage biasanya  dialokasikan  untuk  memperoleh  aktiva  dan  mendanai  kegiatan  operasional perusahaan. Leverage yang  bernilai  tinggi akan  berisiko  karena  semakin  tinggi  bunga  yang harus  dibayar.  Jika leverage meningkat,  laba  cenderung  menjadi  lebih  rendah,  sehingga menurunkan nilai perusahaan. Penelitian (Altaf & Shah, 2018); Sharma (2018) mengemukakan bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  Tobin’s  Q.  Kemudian,  Singla  dan  Prakash (2021);  Danso et  al. (2020) juga menyimpulkan bahwa leverage berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H 3 : Leverage berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q.

## Pengaruh Current Ratio terhadap Nilai Perusahaan
Altaf  dan  Ahmad  (2019)  mengemukakan  bahwa current  ratio berpengaruh  positif terhadap Tobin’s Q. (Kahfi et al., 2018) menyimpulkan bahwa perusahaan dengan current ratio tinggi mampu memenuhi kewajiban jangka pendek Putri dan Sari (2020) juga menyimpulkan bahwa current  ratio berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  keadaan  ini,  akan membuat  perusahaan  lebih  cenderung  untuk  menghasilkan  profit  lebih  besar  dan  akan meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  tersebut  karena  perusahaan  yang  liquid  artinya perusahaan telah berhasil memanfaatkan aset untuk menutupi utang.
H 4 : Current Ratio berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Dwiastuti  dan  Dillak  (2019);  Sharma  (2018)  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  mampu  menunjukkan kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba.  Handayani,  Indarto,  dan  Santoso  (2021) menyimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. H 5 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Tobin’s Q.

## Profitabilitas Memperkuat Pengaruh Firm Size terhadap Nilai Perusahaan
Firda  dan  Efriadi  (2020)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  memperkuat  hubungan firm size terhadap nilai perusahaan. Perusahaan berskala besar dapat meningkatkan nilai perusahaan dengan  profitabilitas  yang  tinggi.  Kondisi  tersebut  juga  menunjukkan  bahwa  semakin  besar perusahaan,  semakin  mudah  untuk  memperoleh  pendanaan,  sehingga  perusahaan  memiliki peluang  yang  lebih  banyak  untuk  menghasilkan  laba.  Tingkat  laba  yang  tinggi  cenderung diiringi dengan peningkatan nilai perusahaan.
H 6 : Profitabilitas memperkuat pengaruh firm size terhadap Tobin’s Q.

## Profitabilitas Memperkuat Pengaruh Growth terhadap Nilai Perusahaan
Teori sinyal menyatakan bahwa growth memberi sinyal positif untuk investor. Growth yang tinggi berarti perusahaan mampu meningkatkan penjualan. Selain melalui pertumbuhan, nilai  perusahaan  dapat  diukur  melalui  kemampuan  menghasilkan  laba.  Profitabilitas memberikan sinyal positif untuk investor. Perusahaan dengan pertumbuhan dan profitabilitas yang  tinggi  akan  memberikan  sinyal  yang  lebih  baik  kepada  investor.  Dharmayusa  dan Suaryana  (2021);  Amelia  dan  Anhar  (2019)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  memoderasi pengaruh growth pada nilai perusahaan.
H 7 : Profitabilitas memperkuat pengaruh growth terhadap Tobin’s Q.

## Profitabilitas Memperkuat Pengaruh Leverage terhadap Nilai Perusahaan
Khotimah, Mustikowati, dan Sari (2020) menunjukkan pengaruh positif dan signifikan profitabilitas  dengan leverage terhadap  nilai  perusahaan.  Meningkatnya  keuntungan  dapat melunasi  utang  perusahaan,  sehingga  kebutuhan  dana  menjadi  tidak  terganggu.  Selain  itu, perusahaan perlu meningkatkan laba yang menentukan jumlah pinjaman yang dapat diperoleh dari kreditur. Kondisi tersebut didukung oleh Fernandes dan Wijaya (2020) yang menyatakan bahwa leverage memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. H 8 : Profitabilitas memperkuat pengaruh leverage terhadap Tobin’s Q

## Profitabilitas Memperkuat Pengaruh Current Ratio terhadap Nilai Perusahaan
Current  ratio yang tinggi  dapat  meningkatkan likuiditas perusahaan dan profitabilitas. Jika  profitabilitas  meningkat,  maka  kinerja  perusahaan  baik,  sehingga  meningkatkan kepercayaan  investor.  Dengan  demikian,  profitabilitas  dapat  memoderasi  pengaruh current ratio terhadap nilai perusahaan . Rini, Puspitaningtyas, dan Prakoso (2018) juga menyatakan bahwa ROA mampu memperkuat pengaruh current ratio terhadap nilai perusahaan. H 9 : Profitabilitas memperkuat pengaruh current ratio terhadap Tobin’s Q.

## METODOLOGI PENELITIAN
Rancangan  penelitian  ini  adalah  pengujian  hipotesis  untuk  mengetahui  pengaruh firm size, firm growth, leverage , dan current asset terhadap nilai perusahaan yang dimoderasi oleh ROA.  Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manukfaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) selama tahun 2017-2019.

## Variabel Penelitian dan Pengukuran Nilai Perusahaan
Tobin’s Q dihitung melalui nilai pasar ekuitas ditambah nilai buku utang terhadap nilai buku aset (Amelia dan Anhar, 2019).
Tobin’s Q = 𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 +𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Sumber : Altaf dan Ahmad (2018)
Keterangan:
Market Value Equity = Nilai pasar ekuitas (jumlah saham yang beredar x closing price )
Total Debt = Nilai total utang Total Assets = Total aktiva

## Variabel Independen

## Firm Size
Firm Size menunjukkan jumlah aset perusahaan yang dihitung dengan logaritma natural dari total aset.
SIZE = Natural logarithm dari total assets Sumber: Altaf dan Ahmad (2018)

## Firm Growth
Penelitian  ini  mengukur  pertumbuhan  perusahaan  melalui  pertumbuhan  penjualan (Brigham dan Houston, 2011:321).
GROWTH = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑖 𝑦𝑒𝑎𝑟𝑖 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠−𝑃𝑟𝑒𝑣𝑖𝑜𝑢𝑠𝑖 𝑦𝑒𝑎𝑟𝑖 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑟𝑒𝑣𝑖𝑜𝑢𝑠𝑖 𝑦𝑒𝑎𝑟𝑖 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠
Sumber: Altaf dan Ahmad (2018)

## Leverage
Leverage menggambarkan tingkat  aset  perusahaan yang didanai  dengan menggunakan utang (Pujiatmi & Ismawati, 2018). Penggunaan leverage bertujuan untuk meningkatkan aset perusahaan yang diharapkan dapat mendukung peningkatan laba.

## LEV = Total Debt Total Assets
Sumber: Altaf dan Ahmad (2018)

## Current Ratio
Current ratio dihitung melalui perbandingan antara aset lancar dengan kewajiban lancar (Harahap, 2018: 427).

## CR=
Total Current Assets

## Total Current Liabilities
Sumber: Altaf dan Ahmad (2018)

## Profitabilitas
Penelitian  ini  mengukur  profitabilitas  dengan Return  on  Assets (ROA) yang menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  (Altaf  dan  Ahmad (2018).

## ROA = 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
Sumber: Altaf dan Ahmad (2018)

## Metode Pengumpulan Data
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan  tahunan perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2019.  Laporan  tahunan  tersebut dapat diperoleh melalui website BEI (www.idx.co.id) ataupun laporan yang dipublikasikan di website perusahaan.

## Metode Penarikan Sampel
Populasi adalah sekelompok orang, objek, atau kejadian yang menarik untuk dipelajari (Kuncoro,  2009:118).  Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  di  BEI,  yaitu sebanyak 177 perusahaan. Selanjutnya, pemilihan sampel dilakukan secara purposive sampling dengan kriteria perusahaan manufaktur di BEI pada tahun 2017-2019.

## Metode Analisis Data
Metode analisis data pada penelitian ini adalah panel data regression untuk menganalisis pengaruh variabel independen terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi. Data kemudian diolah dengan software Eviews 9 Enterprise Edition .

## HASIL DAN KESIMPULAN Deskripsi Subjek Penelitian
Dari  177  perusahaan  manufaktur  di  BEI,  terdapat  81  perusahaan  yang  sesuai  dengan kriteria penelitian ini, sehingga terdapat  81 perusahaan pada tahun 2017-2019 dan diperoleh sebanyak 81 x 3 sampel, yaitu sebanyak 243 sampel.

## Deskripsi Objek Penelitian
Deskripsi  objek  penelitian  menunjukkan  besarnya  rata-rata,  nilai  tertinggi,  dan  nilai terendah variabel penelitian yang ditunjukkan pada Tabel 1.

## Tabel 1 Deskripsi Objek Penelitian
CR GROWTH LEV ROA SIZE TOBIN'S Q Mean 1,63 0,08 0,46 0,06 28,62 1,64 Median 1,19 0,06 0,44 0,05 28,29 0,62 Maximum 6,45 0,84 1,46 0,93 33,49 22,56 Minimum 0,02 -0,47 0,08 -0,40 25,71 0,03 Std. Dev. 1,25 0,18 0,22 0,13 1,64 3,26 Jarque-Bera 220,93 157,38 73,91 1913,13 14,07 4508,71 Probability 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Sum 395,67 19,70 111,28 15,16 6953,80 398,19 Sum Sq. Dev 376,87 7,56 11,88 3,90 652,05 2577,75
Sumber: Peneliti (2022)

## Penentuan Regresi Data Panel
Pada regresi data panel, terdapat tiga model regresi, yaitu common effect, fixed effect , dan random effect (Primanti, 2011). Untuk menentukan model regresi yang sebaiknya digunakan, perlu dilakukan uji chow seperti yang ditunjukkan pada Tabel 2.
Tabel 2

## Common effect model
Variabel Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C 4,55 2,79 -1,63 0,10 CR -0,15 0,19 -0,78 0,44 GROWTH -0,01 0,72 -0,02 0,99 LEV -0,16 0,81 -0,19 0,85 ROA -226,64 21,78 -10,40 0,00 ROA_CR -0,21 0,95 -0,22 0,83 ROA_GROWTH -20,35 3,64 -5,59 0,00 ROE_LEV 10,12 5,84 1,73 0,08 ROA-SIZE 8,40 0,70 11,96 0,00 SIZE -0,14 0,09 -1,49 0,14 R-squared 0,71 Mean dependent var 1,64 Adjusted R-squared 0,70 S.D. Dependent var 3,26 S.E. Of regression 1,78 Akaike info friterion 4,03 Sum squared resid 738,19 Schwarz citerion 4,18 Log likeliood -479,81 Hannan-Quinn criter 4,09 F-statistik 64,52 Durbin-Watson stat 0,68 Prof(F-statistic) 0,00 Sumber: Peneliti (2022) Tabel 3

## Fixed effect model
Variabel Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C 34,83 18,08 1,93 0,06 CR -0,23 0,31 -0,72 0,47 GROWTH -0,03 0,53 -0,05 0,96 LEV 0,08 1,23 0,07 0,95 ROA -12,00 41,41 -0,29 0,77 ROA_CR -1,37 0,95 -1,44 0,15 ROA_GROWTH -24,87 3,77 -6,59 0,00 ROE_LEV 5,91 5,41 1,09 0,28 ROA-SIZE 0,60 1,47 0,41 0,69 SIZE -1,16 0,62 -0,85 0,07 R-squared 0,93 Mean dependent var 1,64 Adjusted R-squared 0,89 S.D. Dependent var 3,26 S.E. Of regression 1,10 Akaike info friterion 3,31 Sum squared resid 185,93 Schwarz citerion 4,60 Log likeliood -312,28 Hannan-Quinn criter 3,83 F-statistik 22,12 Durbin-Watson stat 1,82 Prof(F-statistic) 0,00

## Sumber: Peneliti (2022)
Hasil redundant fixed  effect memiliki  nilai  probabilitas  F  kurang  dari  0,05,  sehingga model yang sebaiknya digunakan adalah fixed effect . Langkah selanjutnya adalah perbandingan antara fixed effect dan random effect yang ditunjukkan pada Tabel 4.

## Tabel 4 Random effect model
Variabel Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C 2,16 3,68 0,59 0,56 CR -0,12 0,20 -0,59 0,55 GROWTH -0,16 0,51 -0,31 0,76 LEV 0,01 0,87 0,01 0,99 ROA -184,81 23,77 -7,77 0,00 ROA_CR -1,07 0,79 -1,35 0,18 ROA_GROWTH -18,02 2,94 -6,13 0,00 ROE_LEV 2,73 4,59 0,59 0,55 ROA-SIZE 7,03 0,80 8,77 0,00 SIZE -0,05 0,12 -0,40 0,69 R-squared 0,60 Mean dependent var 0,71 Adjusted R-squared 0,59 S.D. Dependent var 1,84 S.E. Of regression 1,18 Sum squared resid 322,77 F-statistik 39,61 Durbin-Watson stat 1,35 Prof(F-statistic) 0,00

## Sumber: Peneliti (2022)
Model yang sebaiknya digunakan adalah random effect model , karena probability pada cross-section random lebih dari 0,05, yaitu sebesar 0,60. Setelah itu, dilakukan uji Lagrange Multiplier yang ditunjukkan pada Tabel 5.

## Tabel 5 Uji Lagrange Multiplier
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breush-Pagan 61,34 0,20 61,54 (0,00) (0,65) 0,00 Honda 7,83 -0,45 5,22 (0,00) (0,67) (0,00) King-Wu 7,83 (0,45) 0,78 (0,00) (0,67) (0,22) Standardized Honda 8,26 -0,03 -0,70 (0,00) (0,51) (0,76) Standardized King-Wu 8,26 -0,03 -1,48 (0,00) (0,51) (0,93) Gourieroux, et al - - 61,34 (0,00)
Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  Tabel  5,  model  yang  sebaiknya  digunakan  adalah random  effect  model karena nilai Breusch-Pagan (BP) kurang dari 0,05.
Hasil Analisis Data Uji Koefisien Determinasi (Uji Adjusted R 2 ) Tabel 6 Koefisien Determinasi (Uji Adjusted R 2 ) R-squared 0,60 Mean dependent var 0,71 Adjusted R-squared 0,59 S.D. Dependent var 1,84 S.E. Of regression 1,18 Sum squared resid 322,77 F-statistik 39,61 Durbin-Watson stat 1,35 Prof(F-statistic) 0,00

## Sumber: Peneliti (2022)
Berdasarkan  Tabel  6,  nilai  R 2 sebesar  0,59,  sehingga  kontribusi  variabel  independen terhadap  Tobin’s  Q  sebesar  59%,  sedangkan  41%  sisanya  dipengaruhi  oleh  variabel  lain. Berdasarkan Tabel  6, nilai Prob (F-statistic) kurang dari 0,05, sehingga model regresi  sudah memenuhi model kelayakan regresi.

## Uji-t
Uji-t  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen  terhadap  nilai perusahaan.  Uji-t  dilakukan  berdasarkan  nilai probability .  Apabila  nilai probability  < 0,05, maka pengaruhnya signifikan, sedangkan apabila nilai probability > 0,05, maka pengaruhnya tidak signifikan. Berdasarkan Tabel 7, diperoleh model persamaan regresi sebagai berikut:
TQ = 2,16- 0,05(size)- 0,16(Growth) + 0,01(lev)-0,12 (cr)-184,81 (ROA) +7,03(ROA_Size)- 18,02 (ROA_Growth) +2,73(ROA_Lev)-1,07(ROA_CR) + 
Tabel 7 Hasil Uji-t Variabel Coefficient Std.Error t-Statistic Prob. C 2,16 3,68 0,59 0,56 CR -0,12 0,20 -0,59 0,55 GROWTH -0,16 0,51 -0,31 0,76 LEV 0,01 0,87 0,01 0,99 ROA -184,81 23,77 -7,77 0,00 ROA_CR -1,07 0,79 -1,35 0,18 ROA_GROWTH -18,02 2,94 -6,13 0,00 ROE_LEV 2,73 4,59 0,59 0,55 ROA-SIZE 7,03 0,80 8,77 0,00 SIZE -0,05 0,12 -0,40 0,69 Sumber: Peneliti (2022) Tabel 8 Hasil Pengujian Hipotesis No. Hipotesis Hasil 1. Firm size berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Ditolak 2. Growth berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Ditolak 3. Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Ditolak 4. Current Ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Ditolak 5. Return on Asset berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Diterima
6. Return on Asset memperkuat pengaruh firm size terhadap nilai perusahaan. Diterima
7. Return on Asset memperkuat pengaruh growth terhadap nilai perusahaan.
Diterima
8. Return on Asset memperkuat pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan. Ditolak 9. Return on Asset memperkuat pengaruh current ratio terhadap nilai perusahaan.
Ditolak

## Sumber: Peneliti (2022)
1. Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa firm  size berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Berdasarkan hasil uji-t, firm size tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan karena nilai probability lebih dari 0,05, sehingga H 1 ditolak.
2. Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa growth berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Berdasarkan hasil uji-t, growth tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan karena nilai probability lebih dari 0,05 , sehingga H 2 ditolak.
3. Hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Berdasarkan hasil uji-t, leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan karena nilai probability lebih dari 0,05 , sehingga H 3 ditolak.
4. Hipotesis keempat menyatakan bahwa current  ratio berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan hasil uji-t, current ratio tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan karena nila probability lebih dari 0,05, sehingga H 4 ditolak.
5. Hipotesis  kelima  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji-t,  ROA berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, sehingga H 5 diterima.
6. Hipotesis  keenam  menyatakan  bahwa  ROA  memperkuat  pengaruh firm  size terhadap nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji-t,  ROA memperkuat pengaruh  tersebut  karena nilai probability kurang dari 0,05, sehingga H 6 diterima.
7. Hipotesis ketujuh menyatakan bahwa ROA memperkuat pengaruh growth terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji-t,  ROA memperkuat pengaruh  tersebut  karena  nilai probability kurang dari 0,05, sehingga H 7 diterima.
8. Hipotesis kedelapan menyatakan bahwa ROA memperkuat pengaruh leverage terhadap nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji-t,  ROA tidak  mampu  memperkuat pengaruh tersebut karena nilai probability lebih dari 0,05, sehingga H 8 ditolak.
9. Hipotesis  kesembilan  menyatakan  bahwa  ROA  memperkuat  pengaruh current  ratio terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  uji-t,  ROA tidak  mampu  memperkuat pengaruh tersebut karena nila probability lebih dari 0,05, sehingga H 9 ditolak.

## Kesimpulan
Kesimpulan yang dapat diambil dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Firm size tidak berpengaruh signifikan terhadap Tobin’s Q.
2. Growth tidak berpengaruh signifikan terhadap Tobin’s Q.
3. Leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap Tobin’s Q.
4. Current asset tidak berpengaruh signifikan terhadap Tobin’s Q.
5. ROA berpengaruh signifikan terhadap Tobin’s Q .
6. ROA memperkuat pengaruh firm size terhadap Tobin’s Q.
7. ROA memperkuat pengaruh growth terhadap Tobin’s Q .
8. ROA tidak mampu memperkuat pengaruh leverage terhadap Tobin’s Q .
9. ROA tidak mampu memperkuat pengaruh current asset terhadap Tobin’s Q .
Penelitian ini menyarankan investor untuk memilih perusahaan dengan ROA yang tinggi supaya  memperoleh return yang  tinggi  karena  ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sementara  itu,  investor  sebaiknya  tidak  mengambil  keputusan  investasi berdasarkan firm  size , growth , current  ratio dan leverage karena  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan secara signifikan.
Profitabilitas  merupakan  variabel  yang  mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  sehingga  perusahaan  harus  lebih  meningkatkan  rasio  tersebut  karena  dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Lebih  lanjut,  penelitian  ini  menyarankan  penelitian  selanjutnya  untuk  meningkatkan sampel  penelitian,  seperti  pada  industri  lain,  seperti  industri real  estate atau  pertambangan. Selain itu, penelitain selanjutnya dapat mengkaji variabel independen lain untuk memperoleh informasi yang lebih lengkap mengenai determinan nilai perusahaan, seperti dividend payout ratio .

## DAFTAR PUSTAKA
Altaf,  N.  &  Ahmad,  F.  (2019).  Working  capital  financing,  firm  performance  and  financial constraints:  Empirical  evidence  from  India. International  Journal  of  Managerial Finance , 15 (4), 464–477. https://doi.org/10.1108/IJMF-02-2018-0036
Altaf, N. & Shah, F. A. (2018). How does working capital management affect the profitability of  Indian  companies? Journal  of Advances  in  Management  Research , 15 (1),  347-366. https://doi.org/10.1108/JAMR-06-2017-0076
Amelia,  F.  &  Anhar,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan Terhadap  Nila  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebaga  Variabel  Intervening. Jurnal STEI Ekonomi , 28 (1), 44-70. https://doi.org/10.36406/jemi.v28i01.260 Brigham, E. F. & Houston, J. F. (2011). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Terjemahan . Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Danso, A., Lartey, T. A., Gyimah, D., Adu-Ameyaw, E. (2020) Leverage and performance: do size and crisis matter? Managerial Finance , 47 (5), 635-655. https://doi.org/10.1108/MF- 10-2019-0522
Darya, G. P. (2019). Akutansi Manajemen. Ponorogo: Unair Inspirasi Indonesia.
Dhani, I. P. & Utama, A. A. G. S. (2017). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal, dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Bisnis Airlangga , 2 (1), 25-40.
Dharmayusa, D. P. & Suaryana, I. G. N. A. (2021). Profitabilitas sebaga Pemoderasi Pengaruh Pertumbuhan  Perusahaan  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 31 (10),  2597- 2607. https://doi.org/10.24843/EJA.2021.v31.i10.p15
Dwiastuti, D. S. & Dillak, V. J. (2019) Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aset (Akuntansi Riset), 11 (1), 137-146. https://doi.org/10.17509/jaset.v11i1.16841
Fernandes & Wijaya, H. (2020) Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi Tarumanagara , 2 (1), 205-214. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i1.7148
Firda,  Y.  &  Efriadi,  A.  R.  (2020).  Pengaruh  CSR  Disclosure,  Firm  Size,  Dan  Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Moderasi  Perusahaan Pertambangan di Bei. Indonesian Journal of Economics , 2 (1), 34-43. https://doi.org/10.32546/ijea.v2i1.369
Handayani,  R.  H.,  Indarto,  I.,  &  Santoso,  A.  (2021).  Determinants  of  firm  value  with profitability as intervening variables. Asian Management and Business Review , 2 (1), 74- 89. https://doi.org/10.20885/AMBR.vol2.iss1.art7
Harahap, S. S. (2018). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan . Jakarta: RajaGrafindo Persada. Kahfi, M. F., Pratomo, D., &  Aminah, W. (2018). Pengaruh Current  Ratio, Debt To Equity Ratio,  Total  Assets  Turnover  dan  Return  on  Equity  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur Sektor Food and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2011-2016). Jurnal Manajemen, 5 (1), 566 - 574.
Khotimah, S. N., Mustikowati, R. I., & Sari, A. R. (2020). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderasi.
Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi (JRMA) , 8 (2), 1-13. https://doi.org/10.21067/jrma.v8i2.5232
Kuncoro, M. (2009). Metode Riset untuk Bisnis dan Ekonomi. Edisi 3. Jakarta: Erlangga.
Pujiatmi  &  Ismawati,  K.  (2018).  Faktor  Yang  Mempengaruh  Ketepatan  Waktu  Pelaporan Keuangan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (1), 43–76.
Putri, D. E. & Sari, E. P. (2020). Dampak CR, DER dan NPM terhadap Tobin`s Perusahaan Sub Sektor Kosmetik dan Barang Keperluan Rumah Tangga yang terdaftar d BEI. Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 3 (2), 249-256. https://doi.org/10.36778/jesya.v3i2.195
Rini, R. A. S., Puspitaningtyas, Z., & Prakoso, A. (2018). Pengaruh Current Ratio , Total Asset Turnover Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Price To Book Value Dengan Return On Asset Sebaga  Variabel Intervening (Studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang Konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013-2017). Profita:  Komunikas  Ilmiah Akuntans dan Perpajakan , 11 (3), 329-358. http://dx.doi.org/10.22441/profita.2018.v11.03.001
Sharma,  R.  K.  (2018).  Factors  affecting  financial  leveraging  for  BSE  listed  real  estate development  companies  in  India. Journal  of  Financial  Management  of  Property  and Construction , 23 (3), 274-294. https://doi.org/10.1108/JFMPC-01-2017-0002
Singla,  H.  K.  &  Prakash,  A.  (2021)  Financial  determinants  of  value-based  performance  of construction  firms  in  India. International  Journal  of  Productivity  and  Performance Management , 1 (2), 235-248. https://doi.org/10.1108/IJPPM-05-2021-0264
Sinuraya,  I.  N.  B.  dan  Dillak,  V.  J.  (2021).  Pengaruh  Leverage,  Pertumbuhan  Perusahaan, Investment  Opportunity  Set (IOS) Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Indeks LQ45 yang Terdaftar di BEI Tahun 2016-2020. Jurnal Ilmiah MEA (Manajemen,
Ekonomi, dan Akuntansi) , 5 (3), 1023-1036. https://doi.org/10.31955/mea.v5i3.1426
Suwardika,  I.  N.  A.  &  Mustanda,  I.  (2017).  Pengaruh  Leverage.  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nila Perusahaan Pada Perusahaan Properti. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (3), 2302-8912.
Widiastari, P. A. & Yasa, G. W. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Free Cash Flow, dan Ukuran Perusahaan pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 23 (2), 957-981. https://doi.org/10.24843/EJA.2018.v23.i02.p06