PENGARUH NILAI TUKAR (KURS) DAN TINGKAT SUKU BUNGA TERHADAP

## RETURN SAHAM SYARIAH DENGAN MENGGUNAKAN VARIABEL
INTERVENING INDEKS SAHAM SYARIAH INDONESIA (ISSI)
(Studi Kasus Pada Sektor Property dan Real Estate Periode Desember 2015-Mei 2016)
Hanita Yuniati
Alumni Fakultas Ekonomi UST Email: hanitajuniati@gmail.com

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  how  much  influence  the  exchange  rate (exchange rate), the interest rate on the return of Sharia shares with Indonesia Sharia Shares Index  (ISSI)  as  intervening  variable  on  property  sector  and  real  estate  period  December 2015-May 2016 period.
Population  in  this  research  is  syariah  stock  listing  in  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  in property  sector  and  Real  Estate  period  december  2015  -Mei  2016.  Method  of  sampling purposive  sampling.  Data  analysis  used  multiple  linear  regression  technique  with  F  test,  T test,  path  analysis  test  and  assumption  test..The  result  shows  that  the  exchange  rate  has  a significant  positive  effect  on  Indonesia  Sharia  Sharia  Index  (ISSI),  the  significant  positive effect  on  Indonesian  Sharia  Index  (ISSI)  and  Indonesia  Sharia  Shares  Index  (ISSI)  has  a significant  positive  effect  on  Sharia  Stock  Return  amount.  The  exchange  rate  with  the mediation of Indonesia Sharia Shares Index (ISSI) has a significant positive effect on Sharia Return  Shares  and interest  rate with the Sharia Index of  Indonesian  Sharia Securities has a positive effect on Sharia Stock Return. Together the effect of exchange rate, interest rate and Sharia  Stock  Index  of  Indonesia  (ISSI)  have  a  significant  positive  effect  on  Sharia  Return Shares.
Keywords: Exchange Rate, Interest Rate, Sharia Stock Index of Indonesia (ISSI) and Return of Sharia Share

## PENDAHULUAN
Di  era  gelobalisasi  saat  ini investasi  bukan  lagi  kegiatan  yang  terdengar  asing  oleh sebagian orang apalagi untuk para penggiat ekonomi. Bagi emiten mencari dana melalui pasar modal  merupakan  pilihan  pembiyaan  (Hermuningsih  2012:3).  Banyak  motif  yang melatarbelakangi  seseorang  berinvestasi  diantaranya  keinginan  untuk  peningkatan  nilai kekayaan,  nilai  tukar (kurs) uang  guna  meminimalisir  kerugian  di  masa  yang  akandatang. Dalam  rangka  memimalisir  kerugian  itu  seorang  investor  sudah  pasti  ingin  mencari keuntungan dengan menghindari resiko  transaksi unknownables yaitu resiko  yang menunjuk kejadian  yang  secara  ekstrim  kemunculannya  dan  tidak  terbayangkan  sebelumnya  sehingga transaksi yang dilakukan bersifat gambling atau judi (Kurniawan 2008:239).
Investasi di bidang property merupakan salah satu investasi yang menawarkan pilihan untuk  menjaga  kestabilan  keuangan  supaya  tidak  terpengaruh  dengan  dampak  inflasi  yang semakin  tinggi  dikarenakan  aset property seperti  tanah  dan real  estate memiliki  nilai  yang selalu  bertambah,  dikarenakan  kenaikan  harga  tanah  dan  bangunan  yang  cenderung  naik, supply tanah  bersifat  tetap  sedangkan demand akan  selalu  bertambah.  Saat  ini  di  Indonesia telah  berkembang  saham  perusahaan property dan real  estate yang  berbasis  syariah  seperti Bank  Syariah,  Pasar  Modal  Syariah,  dan  Pasar  Komoditi  Syariah  yang  tidak  bersifat gambling.  Salah  satunya  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI),  yang  diluncurkan  pada  12 Mei 2011. Jumlah investor syariah di  BEI menggalami  kenaikan  12.283 per akhir 2016 dari 2015 yang hanya sebesar 4.908, karena saham syariah ini memiliki return saham yang baik .
Dengan  pertimbangan  seperti  itu  saham  syariah  seperti  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI) menjadi pilihan yang baik untuk menghindari kerugian dalam berinvestasi.
Selain  nilai  tukar  uang (kurs) yang  berpengaruh  terhadap  indeks  saham,  tingkatsuku bunga juga berpengaruh terhadap indeks saham.  Hal ini seperti pendapat  yang dikemukakan oleh (Mohamad 2006:201), tingkat  suku bunga  merupakan salah satu  faktor makro  ekonomi yang mempengaruhi indeks saham. Ketika tingkat suku bunga mengalami peningkatan maka indeks  harga  saham  akan  mengalami  penurunan  begitu  juga  sebaliknya  ketika  tingkat  suku bunga mengalami penurunan maka indeks harga saham akan mengalami peningkatan.
Berdasarkan uraian di atas, penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh  Nilai  Tukar  ( Kurs )  Dan  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap Return Saham Syariah  Dengan  Menggunakan  Variabel  Intervening  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI)  (Study  Kasus  Pada  Sektor Property dan Real  Estate Periode  Desember  2015-Mei 2016)”. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh nilai tukar ( kurs ), tingkat  suku  bunga  terhadap Return saham  syariah  dengan  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI)  sebagai  variabel  intervening  pada  sektor property dan real  estate Periode  Desember 2015-Mei 2016.

## TINJAUAN  PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pengaruh Nilai Tukar (Kurs) Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Nilai  tukar  ( kurs) rupiah  terhadap  dollar  AS  menjadi  salah  satu  faktor  turun  naiknya Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI).  Di  pasar  modal  Indonesia  harga  suatu  mata  uang relatif terhadap mata uang lainnya (kurs) sangat tergantung dari kekuatan penawaran ( supply ) dan  permintaan  ( demand )  mata  uang  (Hanafi  2010:67).  Pada  saat  nilai  tukar  mengalami kenaikan  yang  akan  berpengaruh  terhadap  kenaikan  harga  pada  umumnya  terkait  dengan sejumlah  uang,  dan  nilai  tukar  mata  uang  ini  bersifat  stabil  dan  bisa  juga  labil  atau  terlalu bergerak  naik  atau  turun.Dengan    adanya  kenaikan  nilai  tukar    tersebut  akan  menimbulkan penilaian  dibenak  para  investor  bahwa  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  mengalami kenaikan  permintaan  dan  penjualan  tersebut  baik,  dengan  begitu  banyak  investor  yang  akan tertarik  dan  mau  menanamkan  modalnya  diperusahaan,  sehingga  permintaan  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  meningkat  dan  sudah  tentu  volume  perdagangan  saham  syariah (ISSI) menaik.
Hal  ini  diperkuat  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Latifah  Nuraini (2017),”Pengaruh  Nilai  Tukar  Rupiah  dan BI  rate terhadap  Indeks  Saham  Syariah  (ISSI) Periode  Pengamatan  2011-2014”.  Dengan  hasil  variabel  nilai  tukar  dan  suku  bunga  secara bersama-sama  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI).
H1 : Nilai tukar (Kurs) berpengaruh terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)

## Pengaruh Suku Bunga Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Tingkat  suku  bunga  sebagai  salah  satu  instrumen  untuk  mengendalikan  inflasi. Apabila  inflasi  dirasakan  cukup  tinggi  maka  Bank  Indonesia  akan  menaikkan  tingkat  suku bunga  untuk  meredam  kenaikan  inflasi.  Perubahan  tingkat  suku  bunga  akan  memberikan pengaruh bagi pasar modal dan pasar keuangan. Apabila tingkat suku bunga naik maka secara langsung  akan  meningkatkan  beban  bunga.  Kenaikan  tingkat  bunga  ini  dapat  mengurangi profitabilitas  perusahaan  sehingga  dapat  memberikan  pengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan yang bersangkutan.

## Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No.5 Mei 2018
Selain  kenaikan  beban  bunga,  tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  dapat menyebabkan  investor  tertarik  untuk  memindahkan  dananya  ke  deposito.  Hal  ini  terjadi karena kenaikan tingkat suku bunga akan diikuti oleh bank-bank komersial untuk menaikkan tingkat  suku  bunga  simpanan.  Apabila  tingkat  suku  bunga  deposito  lebih  tinggi  dari  tingkat pengembalian  yang  diharapkan  oleh  investor,  tentu  investor  akan  mengalihkan  dananya  ke deposito (Mohamad 2006:201).
Terlebih  lagi  investasi  dideposito  sendiri  merupakan  salah  satu  jenis  investasi  yang bebas  resiko.  Pengalihan  dana  oleh  investor  dari  pasar  modal  ke  deposito  tentu  akan mengakibatkan  penjualan  saham  besar-besaran  sehingga  akan  menyebabkan  penurunan indeks  harga  saham.Ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pasaribu (2013),“Analisis  pengaruh  variabel  makroekonomi  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia”  dengan  hasil    Variabel  tingkat  suku  bunga  memiliki  pengaruh  postif  terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).
H2 : Suku bunga berpengaruh terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Pengaruh Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) Terhadap Return Saham Syariah
Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI),  di  pasar  modal  untuk  menghindari  resiko transaksi  yang  bersifat unknownables yaitu  resiko  yang  menunjuk  kejadian  yang  secara ekstrim  kemunculannya  dan  tidak  terbayangkan  sebelumnya  sehingga  transaksi  yang dilakukan  bersifat  gambling  (Kurniawan  2008:239).  Dengan  pertimbangan  untuk meminimalisir  kerugian  itulah  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  kini  mengalami peningkatan  yang  signifikandengan  bertambahnya  jumlah  investor  syariah  diBEI  bertambah 150%  menjadi  12.283  per  akhir  2016  dari  2015  yang  hanya  sebesar  4.908,  karena   saham syariah  ini  relatif  lebih  aman  ketimbang  berinvestasi  di  saham  non  kategori  syariah  dengan pertimbangan  emitennya  memenuhi  standar  syariah,  maka  relatif  lebih  aman  dan  saham syariah tidak lepas dari adanya return saham yang baik saat ini.Pendapat ini di perkuat dengan penelitian yang di lakukan  Fajri (2016), “Pengaruh Indeks Bursa Saham Syariah Asing Dan Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap Return Indeks  Saham  Syariah  Indonesia”  dengan  hasil variabel  Dow  Jones  Islamic  Market  Japan,  Dow  Jones  Islamic  Market  Malaysia  dan  nilai tukar rupiah memiliki pengaruh signifikan terhadap Return Indeks Saham Syariah  Indonesia (ISSI).
H3  :  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  berpengaruh  Terhadap Return Saham Syariah
Pengaruh Nilai Tukar (Kurs) Terhadap Return Saham Syariah
Dalam  konsep return tidak  terlepas  dari  risiko,  karena  investor  selalu  mengharapkan tingkat  return  yang  sesuai  atas  setiap  risiko  investasi  yang  dihadapinya.  Menurut  (Jogiyanto 2009:199), return saham merupakan hasil yang diperoleh dari investasi dengan tujuan mencari pendapatan  atau  pengembalian  investasi (return) baik  berupa cash  dividend maupun capital gain yang didapat dari selisih antara harga jual terhadap harga belinya. Lebih lanjut (Samsul 2006:291)  menjelaskan return saham  adalah  pendapatan  yang  dinyatakan  dalam  persentase dari  modal  awal  investasi.  Pendapatan  investasi  saham  ini  meliputi  jual  beli  saham,  dimana jika untung disebut capital gain dan jika rugi disebut capital loss.
Berdasarkan  beberapa  pengertian  diatas  dapat  disimpulan  bahwa  return  saham  adalah sejumlah penghasilan yang diterima oleh investor atas investasinya pada perusahaan tertentu. Artinya  jika  kurs  beli  lebih  kecil  daripada  kurs  jual  maka  investor  dikatakan  memperoleh
capital  gain,  dan  sebaliknya  disebut  capital  loss  dengan  kata  lain  nilai  tukar  berpengaruh terhadap  retrun  saham.  Hal  ini  di  perkuat  dengan  hasil  Feirdani  (2008),  ”Analisis  Pengaruh Variabel Makroekonomi Terhadap Return Saham Syariah dan Non Syariah” di dapatkan hasil vaiabel nilai tukar rupiah berpengaruh positif signifikan terhadap nilai Return saham syariah dan non syariah.
H4 : Nilai Tukar Berpengaruh Terhadap Return Saham Syariah
Pengaruh Suku Bunga Terhadap Return Saham Syariah
Tingkat suku bunga merupakan salah satu faktor makro ekonomi yang mempengaruhi harga  saham.  Ketika  tingkat  suku  bunga  mengalami  peningkatan  maka  harga  saham  akan mengalami  penurunan.  Begitu  juga  sebaliknya  ketika  tingkat  suku  bunga  mengalami penurunan maka harga saham akan mengalami peningkatan. Karena dengan tingginya tingkat suku  bunga  orang  beralih  berinvestasi  pada  tabungan  atau  deposito  yang  mengakibatkan saham  tidak  diminati  sehingga  harga  saham  pun  akan  turun  yang  terlihat  pada  indeks  harga saham (Mohamad 2006:201).
Pernyataan ini sesuai dengan bebrapa hasil penelitian terdahulu  yang relevan yang di lakukan oleh Saputra (2016), dengan judul “PengaruhInflasi Dan Suku Bunga SBI Terhadap Return Saham  Syariah  Di Jakarta  Islamic  Index (JII)  Periode  2012-2015”,dengan  hasil penelitian  menunjukan  suka  bunga  berpegaruh  positif  signifikatn  terhadap  indeks  saham syariah di Jakarta Islamic Indeks dan (Riantani dan Tambunan 2012) dengan judul “Analisis Pengaruh  Variabel  Makroekonomi  dan  Indeks  Global  terhadap Return Saham    pada  BEI selama periode 2007-2011”ditemukan pengaruh positif signifikan terhadap Return saham dan menunjukkan arah hubungan positif .
H5 : Suku Bunga Berpengaruh Terhadap Return Saham Syariah
Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian

## METODOLOGI PENELITIAN Sifat Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskripstif  yang  menggambarkan  fenomena  atau karakteristik dari data yang telah dikumpulkan tanpa adanya kesimpulan yang berlaku untuk digeneralisasikan  (Wiyono  2011:171),  yang  menggunakan statistik  inferensial ,  yaitu  suatu penelitian dengan menggunakan analisis hubungan antar variabel dengan pengujian hipotesis.
Nilai
Tukar( Kurs )X 1 Return Saham Syariah Z Suku Bunga X 2 (ISSI)Y 0,164 0, 605 0,210 0,391 0,050

## Jurnal Ekobis Dewantara Vol. 1 No.5 Mei 2018

## Definisi Operasional
Berdasarkan variabel dalam penelitian ini, definisi operasional yang digunakan adalah sebagai berikut:
1. Return Saham Syariah (Z)
Berdasarkan  pengertian return saham , bahwa return suatu  saham  adalah  hasil  yang diperoleh dari investasi dengan cara menghitung selisih harga saham periode berjalan dengan periode sebelumnya dengan mengabaikan deviden, maka dapat ditulis rumus sebagai berikut: (Samsul 2006:291)
Ri=
Dimana: Ri = Return saham
Pt
= Harga saham pada periode t P t-1   = Harga saham pada periode t-1

## 2. Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) (Y)
Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  merupakan  indeks  saham  yang  mencerminkan keseluruhan saham syariah yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan direview setiap 6 bulan sekali (Mei  dan November) dan dipublikasikan pada awal  bulan berikutnya. (Sumber: www.duniainvestasi.com , diakses 4 Oktober 2017)

## 3. Nilai Tukar (Kurs) (X1)
Nilai  tukar  mata  uang  dipercayakan  bisa  membantu  investor  dalam meramalkan  apa  yang  akan  terjadi  dipasar  modal,  termasuk  di  Indonesia.  Investor  dapat melihat  fluktuasi  nilai  tukar  valuta  asing  dengan  indikator Kurs Bank  Indonesia, Kurs Jual dan Kurs Beli  dan Kurs Tengah  Bank  Indonesia,  dengan  rumusan  yang  di  kemukakan  oleh Joko Salim (2008 : 45) sebagai berikut:

## 4. Tingkat Suku Bunga (X2)
Menurut  Dendawijaya  (2001:105),  dalam  industri  perbankan  yang  sangat kompetitif,  penentuan  tingkat  bunga  kredit  menjadi  suatu  alat  persaingan  yang  sangat strategis.  Besar  kecilnya  bunga-bunga  kredit  sangat  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  bunga simpanan,  semakin  besar  atau  semakin  mahal  bunga  simpanan,  maka  semakin  besar  pula bunga  pinjaman   dan  demikian  pula  sebaliknya. Menurut  Kasmir (2008:  183)  Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  BI  Rate  dalam  satuan  persen  ini  diukur  dengan menggunakan persamaan berikut:
Suku Bunga SBI = BI Rate

## Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  saham  syariah  kategori  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) sektor property dan Real Estate yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI). Dari populasi tersebut, penelitian ini akan menggunakan sebagian perusahaan untuk dijadikan sampel.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode purposive sampling . Dalam teknik ini, sampel harus memenuhi kriteria sebagai berikut :
1. Merupakan perusahaan syariah sektor Property dan Real Estate yang termasuk kategori Indeks Saham Syariah (ISSI) yang konstan (tetap) selama periode Desember 2015-Mei 2016.
2. Tercatat  di  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  pada  periode  Desember  2015-Mei 2016  yang  tidak  keluar  masuk  selama  perhitungan  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI).
Berdasarkan  kriteria,  maka  diperoleh  sampel  sebanyak  19  perusahaan  sektor property dan Real Estate yang memenuhi kriteria. Data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh  dari  data  historis  yang  dipublikasikan  melalui  website www.bi.go.id , www.bps.go.id , www.sahamok.com dan www.duniainvestasi.co.id .  Data  yang  digunakan untuk  penelitian  ini  merupakan  harga  penutup  bulanan  yang  akan  digunakan  untuk menghitung Return bulanan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Hasil Pengujian Hipotesis
a) Uji t ( Parsial )
Pengaruh Nilai Tukar (Kurs) terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) Table 1 Hasil Nilai  (Uji t)
Coefficients T Sig. Keterangan (Constant) 3.592 .000 Positif H 1 NT 2.201 .030 Positif H 2 TSB 8.099 .000 Positif H 3 ISSI 3.572 .001 Positif
Berdasarkan hasil olah data variabel nilai tukar memiliki, t-hitung lebih besar dari t- tabel  (2.201  >1.28930)  dengan  probabilitas  (0,030)  lebih  kecil  dari  taraf  signifikan 0,05, dengan demikian Ho ditolak dan H1 diterima, artinya nilai tukar secara parsial mempunyai pengaruh terhadap variabel Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).
Pengaruh  Tingkat  Suku  Bunga  Terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI).
Dalam analisis ini uji t dilakukan pada derajat kebebasan (n-k-1) = 114 – 3 – 1 =  114,  dimana  n  adalah  jumlah  sampel  dan  k  adalah  jumlah  variabel.  Dan  pada tingkat keyakinan 95% atau  = 5%. Berdasarkan hasil olah data variabel motivasi t- hitung  lebih  besar  dari  t-tabel  (8.099  >1.28930)  dengan  probabilitas  (.000)  lebih kecil dari taraf signifikan 0,05, dengan demikian H1 diterima dan Ho ditolak, artinya variabel  tingkat  suku  bunga  memilik  pengaruh  terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI).
Pengaruh  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  Terhadap Return Saham Syariah
Dalam analisis ini uji t dilakukan pada derajat kebebasan (n-k-1) = 114 – 4 – 1 =  109,  dimana  n  adalah  jumlah  sampel  dan  k  adalah  jumlah  variabel.  Dan  pada tingkat  keyakinan  95%  atau  =  5%.  Berdasarkan  hasil  olah  data  variabel  Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  t-hitung  lebih  besar  dari  t-tabel  (3.572  >1.65895) dengan probabilitas (.001) lebih kecil dari taraf signifikan 0,05, dengan demikian H1 diterima  dan  Ho  ditolak,  artinya  variabel  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) memiliki pengaruh terhadap Return saham syariah dalam penelitian ini.
b) Analisis Jalur (Path Analysis) Table 2 Hasil Estimasi Parameter Model
Model Sub Structural 1 (X 1 X 2 ke Y) Beta Sig R 2 X 1 (p Y,X 1 ) .164 .030 . 468 X 2 (p Y,X 2 ) .605 .000 Sub Structural 1 (X 1 X 2 Y ke Z) Beta Sig R 2 X 1 (p Z,X 1 ) .210 .019 . 279 X 2 (p Z,X 2 ) .050 .649 Z(p Z,Y) .391 .001
1) Pengaruh varibel nilai tukar (kurs) terhadap Return Saham Syariah Koefisien Beta X1
 Y  =  0,210.  Pengaruh  varibel  nilai  tukar (kurs) terhadap  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (ISSI),    Koefisien  Beta  Z  Y  =  0,164.  Pengaruh  varibel  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  terhadap Return Saham  Syariah  Koefisien  Beta  Z  Y  = 0,391.  Pengaruh  varibel  nilai  tukar (kurs) terhadap Return Saham  Syariah  melalui Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  sebagai  berikut  :  nilai  tukar (kurs)  ISSI  Return Saham  Syariah  =  (0,164  x  0,391)  =  0,0641.  Pengaruh  varibel  nilai  tukar (kurs) terhadap Return Saham Syariah melalui Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebagai berikut : nilai tukar (kurs)  ISSI  Return Saham Syariah = (0,210 + 0,064) = 0,274.
2) Pengaruh  varibel  tingkat  suku  bunga  terhadap Return Saham  Syariah  Koefisien  Beta X1  Y = 0,050. Pengaruh varibel tingkat suku bunga terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia  (ISSI),    Koefisien  Beta  Z  Y  =  0,605.  Pengaruh  varibel  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  terhada Return Saham  Syariah  Koefisien  Beta  Z  Y  = 0,391.  Pengaruh  varibel  tingkat  suku  bunga  terhadap Return Saham  Syariah  melalui Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  sebagai  berikut  :  nilai  tukar (kurs)  ISSI  Return Saham  Syariah  =  (0,605  x  0,391)  =  0,236.  Pengaruh  varibel  tingkat  suku bunga terhadap Return Saham Syariah melalui Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sebagai berikut : nilai tukar (kurs)  ISSI  Return Saham Syariah = (0,050 + 0,236) = 0,286.

## 2. Pembahasan
a. Pengaruh Nilai Tukar (Kurs) Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI)
Hasil  pengujian  hipotesis  1  membuktikan  bahwa  secara  statistik  terdapat pengaruh  positif  signifikan  antara  nilai  tukar kurs terhadap  indeks  saham  syariah indonesia (ISSI) pada sektor Property dan Real Estate selama periode Desember 2015- Mei  2016,  sehingga  hipotesis  yang  menyatakan  bahwa  terdapat  pengaruh  nilai  tukar ( kurs) terhadap  Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  pada  sektor Property dan Real Estate selama  periode  pengamatan  2015-2016,telah  terbukti,  dengan  diperoleh  nilai  t hitung    sebesar  2.201  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,030  yang  berarti  lebih  kecil  dari tingkat signifikansi 0,05.
b. Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) Terdapat pengaruh yang positif signifikan antara tingkat suku bunga dan Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  pada  sektor Property dan Real  Estate selama  periode
Desember  2015-Mei  2016,  hal  tersebut  dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian  hipotesis  2 secara statistik yang menunjukkan nilai t hitung sebesar 8.099 dengan nilai signifikansi sebesar 0,000  yang berarti lebih kecil dari tingkat signifikansi  0,05, sehingga hipotesis yang  yang  menyatakan  terdapa  pengaruh  tingkat  suku  bunga  secara  parsial  terhadap Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  pada  sektor Property dan Real  Estate selama periode Desember 2015-Mei 2016, telah terbukti.
c. Pengaruh Indeks Saham Syariah Terhadap Return Saham Syariah
Hasil  pengujian  statistik  membuktikan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  positif signifikan antara Indeks  Saham Syariah  Inonesia (ISSI) pada  sektor Property dan Real Estate terhadap Return saham  syariah  pada  sektor Property dan Real  Estate selama periode  Desember  2015-Mei  2016.  Hal  tersebut  dibuktikan  pada  hasil  pengujian hipotesis    3  yang  memiliki  nilai  t  hitung  sebesar  3.572  dan  nilai  signifikansi  yang sebesar 0,001 yang berarti lebih kecil dari tingkat signifikansi 0,05, sehingga hipotesis 3 dinyatakan telah terbukti.
d. Pengaruh Nilai Tukar Terhadap Return Saham Syariah
Hasil pengujian analisis jalur hipotesis 4 membuktikan bahwa terdapat pengaruh yang  positif  signifikan  secara  tidak  langsung  antara  nilai  tukar  ( kurs) terhadap Return saham syariah pada sektor Property dan Real Estate periode Desember 2015-Mei 2016,
Hal  tersebut  dibuktikan  pada  hasil  analisis  jalur  pengujian  hipotesis  4  yang  memiliki nilai  koefisien  jalur  sebesar  0,851  dan  memiliki  nilai  koefisien  beta  secara  langsung antara  variabel  nilai  tukar  ( kurs) terhadap Return saham  syariah  pada  sektor Property dan Real  Estate periode  Desember 2015-Mei 2016  sebesar 0,210 dengan  nilai  t  hitung sebesar 2.386 dan memiliki nilai signifikansi yang sebesar 0,019 yang berarti lebih kecil dari tingkat signifikansi 0,05, sehingga hipotesis 4 dinyatakan telah terbukti.
e. Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Return Syariah
Hasil pengujian analisis jalur hipotesis 5 membuktikan bahwa terdapat pengaruh yang positif signifikan secara tidak langsung antara tingkat suku bunga terhadap Return saham syariah pada sektor Property dan Real Estate periode Desember 2015-Mei 2016, telah terbukti.  Hal  tersebut  dibuktikan dengan hasil analisis jalur pengujian hipotesis 5 yang  memiliki  nilai  koefisien  jalur  secara  tidak  langsung  sebesar  0,734  dan  memiliki nilai koefisien beta secara langsung antara variabel tingkat suku bunga  terhadap return saham syariah pada sektor Property dan Real Estate se sebesar 0.050 sehingga hipotesis 5 dinyatakan telah terbukti.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  pada  data  yang  telah  dikumpulkan  dan  hasil  pengujian  yang  telah dilakukan terhadap permasalahan, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Ada pengaruh positif signifikan antara nilai  tukar  ( kur)s terhadapIndeks Saham  Syariah Indonesia (ISSI)  pada  sektor Property dan Real  Estate selama  periode  Desember 2015- Mei  2016,  hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  t-hitung  lebih  besar  dari  t-tabel (2.201>1.28930) dengan probabilitas (0,030) lebih kecil dari taraf signifikan 0,05.
2. Ada  pengaruh  positif  signifikan  antara  tingkat  suku  bunga  dan  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) pada sektor Property dan Real  Estate selama  periode  Desember 2015- Mei  2016,  hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilait-hitung  lebih  besar  dari  t-tabel  (8.099> 1.28930) dengan probabilitas (0,000) lebih kecil dari taraf signifikan 0,05.
3. Ada pengaruh positif dan signifikan antara  Indeks Saham  Syariah  Inonesia (ISSI), pada sektor Property dan Real  Estate selama  periode  Desember  2015-Mei  2016  terhadap
Return saham syariah, hal ini ditunjukkan dengan nilai t hitung (3.572 > 1.65895) dengan probabilitas (0,001) lebih kecil dari taraf signifikan 0,05.
4. Nilai  tukar  ( kurs) berpengaruh  positif  signifikan  terhadap Return saham  syariah  pada sektor Property dan Real  Estate selama  periode  Desember  2015-Mei  2016,  melalui Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  pada  sektor Property dan Real  Estate sebesar 38,3%, Hasil analisis secara langsung variabel tingkat suku bunga terhadap Return saham syariah pada sektor Property dan Real Estate , memiliki nilai signifikan 0,030 lebih kecil dari taraf signifikan 0,05.
5. Tingkat  suku  bunga  berpengaruh  secara  tidak  langsung  sebesar  73,4%  terhadap Return saham syariah pada sektor Property dan Real Estate selama periode Desember 2015-Mei 2016  melalui  Indeks  Saham  Syariah  Inonesia  (ISSI).  Hasil  analisis  secara  langsung variabel tingkat suku bunga terhadap return saham syariah pada sektor Property dan Real Estate selama  periode  Desember  2015-Mei  2016,  memiliki  nilai  beta  0,050  dan  nilai signifikan 0,456 lebih kecil dari taraf signifikan 0,05.
6. Ada  pengaruh  nilai  tukar (kurs) ,  tingkat  suku  bunga  dan    Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) pada sektor Property dan Real Estate selama periode pengamatan 2015- 2016,  secara  simultan  terhadap Return Saham  Syariah  pada  sektor Property dan Real Estate selama  periode  Desember  2015-Mei  2016,  hal  ini  ditunjukkan  dengan  nilai  F- hitung  15.558  lebih  besar  dari  F-tabel  2.69  dengan  tingkat  signifikan  0,000  lebih  kecil dari  0,05.Nilai  tukar (kurs) ,  tingkat  suku  bunga  dan    Indeks  Saham  Syariah  Indonesia (ISSI)  secara  simultan  terhadap Return Saham  Syariah  pada  sektor Property dan Real Estate selama  periode  pengamatan  2015-2016,  mampu  memberikan  kontribusi  sebesar 29,8%,  sedangkan  sisanya  sebesar  70,2%,  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak termasuk dalam penelitan ini seperti variable makroekonomi inflasi, harga minyak dunia dan produk domestik bruto.

## SARAN
Adapun saran yang dapat diajukan oleh peneliti sebagai berikut :
1. Bagi  peneliti  yang  akan  melakukan  penelitian  dengan  topik  yang  sama  disarankan menambahkan  variabel  makro  seperti  inflansi,  faktor  eksternal  luar  negeri  seperti  harga minyak dunia, faktor abnormal seperti kebijakan pemerintah, dan rasio-rasio keuangan dan menambahkan  jumlah  sample  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI).
2. Bagi  calon  investor  yang  ingin  berinvestasi  di  pasar  modal  khususnya  saham  syariah  di Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI),  lebih  baik  mempertimbangkan  faktor  Nilai  tukar ( kurs) dan Suku Bunga, Inflasi, karena kedua factor tersebut berpengaruh terhadap return saham syariah di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI).
3. Investor  juga  mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  dalam  melakukan  investasi  selain variabel-variabel yang digunakan peneliti.

## REFERENSI
Adrian Sutedi. 2011. Good Corporate Governance . Jakarta: Sinar Grafika.
Bungin, Burhan H.M, (2007) Penelitian Kualitatif : Komunikasi, Ekonomi, Kebijakan Publik, dan Ilmu social , Jakarta : Kencana Prenama Media Group. Dendawijaya, Lukman. 2001. Manajemen Perbankan . Jakarta : Ghalia Indonesia. Ghozali,  Imam.  (2012).  “ Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  20” . Semarang: Badan Penerbit – Universitas Diponegoro.
Hanafi, Mamduh M. (2010). Manajemen Keuangan . Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE .
Hartono,  Jogiyanto.  (2009). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi  Keenam  Cetakan Pertama . Yogyakarta: BPFE . Hermuningsih,  Sri.  (2012). Pengantar  Pasar  Modal  INDONESIA. Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN.
Irham  Fahmi  &  Yovi  L  Hadi.  (2009). Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi .  Bandung: Alfabeta.
Joko  Salim,  2008. Mengikuti  Jejak  Bisnis  Menggiurkan  Orang  Tionghoa .  Jakarta  : Transmedia Pustaka
Kasmir  (2008). Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya .  Edisi  Revisi  8.  Jakarta:  PT. RAJAGRAFINDO PERSADA.
Khalwaty, T. (2010). Inflasi dan Solusinya . PT Gramedia Pustaka Utama. Jakarta. Kurniawan,  T.  (2008). Volatilitas  Saham  Syariah .  Analisis  Atas  Jakarta  Islamic  Indeks. Review Special Edition, 1,(8):41-56.
Mankiw,N.Gregory.2007. Makro Ekonomi ,Edisi ke-6. Jakarta:Erlangga
Mohamad Samsul.  (2006). Pasar  Modal  dan Manajemen Portofolio , Edisi pertama. Jakarta: Erlangga.
Nopirin. (2009). Ekonomi Moneter . Edisi Satu. Cetakan ke 12. Penerbit BPFE . Jakarta. Riantani,  Suskim  dan  Maria  Tambunan,  2013.  “ Analisis  pengaruh  variabel  Makroekonomi dan Indeks Global Terhadap Return Saham ”. Jurnal : SEMANTIK. Sukirno,  Sadono.  (2012). Makro  Ekonomi,  Teori  Pengantar .  Penerbit  PT.  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Titman, Sheriden, &Warga, Arthur (1989),Stock return as a predicators of Interest rates and Inflantion .Journal  of  Financial  and  Quantitave  Analysis . Vol.  24,  No.  1  (Mar.,  1989), pp. 47-58
Wiyono,  Gendro.,(2011), Merancang  Penelitian  Bisnis  dengan  Alat  Analisis  SPSS  17.0  & SmartPLS 2.0 . UPP STIE YKPN Yogyakarta, Edisi Pertama, Yogyakarta. www.bi.go.id
www.bps.go.id www.duniainvestasi.com www.sahamok.com