## Jurnal

## Kajian Ekonomi dan Pembangunan
http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/epb/index

## Analisis Determinan Cadangan Devisa di Indonesia
Yunella Safitri 1 , Dewi Zaini Putri 2
Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang yunellasafitri12@gmail.com , putridewizaini@gmail.com

## Abstract
This study examines the analysis of the determinants of Indonesia's foreign exchange reserves. The data used in this study is secondary data obtained from  the  publications  of  the  relevant  agencies.  This  study  uses  Multiple Linear Regression analysis. The results of the study: (1) The effect of exports on foreign exchange reserves is insignificant and positive (2) The effect of imports on foreign exchange reserves is positive and not significant, (3) The effect of the exchange rate on foreign exchange reserves is significant and positive,  (4)  The  effect  of  interest  rates  to  foreign  exchange  reserves  is significant and negative, (5) Simultaneously, the effect of exports, imports, exchange rates and interest rates on Indonesia's foreign exchange reserves is significant
Keywords: Foreign Exchange Reserves, Exports, Imports, the Exchange Rate and Interest Rates

## Abstrak
Studi ini meneliti mengenai analisis determinan cadangan devisa Indonesia. Data yang digunakan pada penelitian adalah data sekunder yang diperoleh dari publikasi instansi terkait. Penelitian ini menggunakan analisis Regresi Linier Berganda. Hasil penelitian: (1) Pengaruh ekspor terhadap cadangan devisa  adalah  tidak  signifikan  dan  positif  (2)  Pengaruh  impor  terhadap cadangan devisa adalah positif dan tidak signifikan, (3) Pengaruh nilai tukar terhadap cadangan devisa adalah signifikan dan positif, (4) Pengaruh suku bunga terhadap cadangan devisa adalah signifikan dan negatif, (5) Secara simultan,  pengaruh  ekspor,  impor,  nilai  tukar  dan  suku  bunga  terhadap cadangan devisa Indonesia adalah signifikan.
Kata Kunci : Cadangan Devisa, Ekspor, Impor, Nilai Tukar, Suku Bunga Kode Klasifikasi JEL: E43, F31

## PENDAHULUAN
Indonesia  adalah  salah  satu  negara  yang  berperan  aktif  dalam  aktifitas  perdagangan internasional.  Perdagangan  internasional  ialah  perdagangan  antar  lintas  negara  yang didalamnya  terdapat  ekspor  dan  impor.  Perdagangan  internasional  memiliki  peran  yang penting karena suatu negara tidak dapat memenuhi semua kebutuhan dalam negeri. Dengan adanya perdagangan internasional, setiap negara bisa melakukan pertukaran sumber daya yang  sudah  dimiliki  oleh  negara  tersebut  (Sonia  &  Setiawina,  n.d.).  (Heller,  1968) berpendapat  bahwa  variabilitas  perdagangan  internasional  adalah  pengukuran  yang  baik untuk  permintaan  cadangan  devisa.  Menurut  Triffin  (1947)  bahwa  permintaan  cadangan devisa  dapat  meningkatkan  perdagangan  internasional.  Untuk  mengukur  sejauh  mana
Info Artikel Diterima: 18 November 2021 Disetujui: 25 November 2021
Terbit daring: 01 Desember 2021

## DOI: -
Sitasi:
Safitri, Y, & Putri, D, Z. (2021). Analisis Determinan Cadangan Devisa Di Indonesia. JKEP: Jurnal kajian ekonomi dan pembangunan, 3(4)
perdagangan  internasional  di  dalam  sebuah  negara,  terlihat  berdasarkan  berapa  besar cadangan devisa yang dimiliki negara itu sendiri apakah kuat atau justru lemah.
Cadangan devisa didefinisikan sebagai seluruh aktiva luar negeri yang dikuasai oleh otoritas moneter yang dapat  digunakan setiap waktu untuk membiayai ketidakseimbangan neraca  pembayaran  atau  dalam  stabilitas  moneter  dengan  melakukan  intervensi  di  pasar valuta  asing  dan  untuk  tujuan  lainnya  (Benny,  2013).  Kuat  dan  lemahnya  perekonomian suatu  negara  dilihat  dari  cadangan  devisa  negara  tersebut.  Semakin  banyak  suatu  negara memiliki  likuiditas  asset  luar  negeri  maka  negara  siap  terhadap  krisis  yang  akan  terjadi (Berganda, 2008). Cadangan devisa dapat ditentukan berdasarkan lokasi neraca pembayaran (BOP) atau neraca pembayaran negara. Semakin banyak devisa yang dimiliki pemerintah dan penduduk  suatu  negara,  semakin  kuat  kemampuan  negara  tersebut  untuk  melakukan transaksi  ekonomi  dan  keuangan  internasional,  dan  semakin  kuat  nilai  mata  uang  suatu negara (Ridho, 2015).
Cadangan  devisa  dapat  digunakan  sebagai  indikator  yang  penting  melihat  sejauh mana negara ini bisa melakukan perdagangan internasional dan menunjukkan keuntungan dan  kerugian  ekonomi  negara.  Bank  Indonesia  (BI)  mencatat  cadangan  devisa  Indonesia adalah USD pada akhir Juni 2019 US $ 123,8 miliar, meningkat US $ 3,5 miliar dibandingkan tahun sebelumnya bulan sebelumnya. Dengan adanya cadangan devisa yang tinggi, negara tersebut  memiliki  potensi  besar  dalam  melakukan  transaksi  ekonomi  dan  keuangan internasional (Sonia & Setiawina, n.d.).
Berikut  ini  adalah  gambar  cadangan  devisa  Indonesia  tahun  2014  sampai  dengan 2019.

## Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.1 Cadangan Devisa Indonesia Tahun 2014 - 2019 (Juta US$) Pada Gambar 1.1 dapat dilihat bahwa dari tahun 2014 sampai dengan 2019 cadangan devisa mengalami fluktuasi setiap tahunnya. Pada tahun 2014 cadangan devisa sebesar 111 juta US$, sedangkan pada tahun 2017 mengalami peningkatan sebesar 130 juta US$, Bank sentral menyatakan peningkatan nilai cadangan devisa ini terjadi karena adanya penerimaan pajak dan devisa hasil ekspor migas bagian pemerintah, penarikan pinjaman luar negeri pemerintah, serta hasil lelang Surat Berharga Bank Indonesia (SBBI) Valas. Pada tahun 2018 mengalami penurunan sebesar 120 juta US$, yang disebabkan banyaknya jumlah yang harus dibayarkan
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Cadangan Devisa
Yunella Safitri, Dewi Zaini Putri, Analisis Determinan Cadangan Devisa di Indonesia …. 99
untuk memenuhi utang luar negeri serta dipengaruhi oleh stabilisasi nilai tukar pada saat itu. Rendahnya cadangan devisa suatu negara dapat menyebabkan sentimen ekonomi Indonesia akan berubah banyak pinjaman dalam bentuk Balance Of Payment untuk mengatasi defisit neraca pembayaran untuk memperkuat cadangan devisa Indonesia.
Dalam  menanggapi  masalah  dalam  nilai  cadangan  devisa,  beberapa  ekonom  telah memberikan  pendapat  masing-masing.  Hasil  penelitian  mereka  menghasilkan  suatu kesimpulan  yang  pro  dan  kontra  mengenai  indikasi  cadangan  devisa  di  negara-negara emerging  market.  (Personal  &  Archive,  2009)  dalam  kasus  di  India  menunjukkan  bahwa variabel  makro  ekonomi  memiliki  hubungan  yang  positif  terhadap  cadangan  devisa, Penelitian yang mendukung yaitu oleh (Aizenman & Marion, 1999) di 122 negara berkembang menyatakan  bahwa  variabel  makro  ekonomi  juga  memiliki  hubungan  yang  positif  dan signifikan  terhadap  cadangan  devisa,  memperkirakan  persamaan  permintaan  cadangan devisa  dengan  seperangkat  variabel  penjelas  seperti  populasi  negara,  PDB  riil  per  kapita, volatilitas  ekspor riil  penerimaan, pangsa  impor  terhadap  PDB dan  volatilitas Nilai  Tukar Efektif  Nominal  (REER).  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  lebih  dari  88  persentase variasi cadangan dijelaskan oleh variabel-variabel di atas. Analisis tambahan menunjukkan bahwa permintaan cadangan di negara berkembang, terutama pasca krisis Asia Timur, dapat dijelaskan oleh fitur negara berkembang seperti, akses terbatas ke pasar modal global, IMF (2003)  menganalisis  permintaan  cadangan  devisa  untuk  122  negara  berkembang  selama periode  1980  hingga  1996.  Studi  ini  berhipotesis  bahwa  cadangan  diperkirakan  bervariasi sehubungan  dengan  ukuran  ekonomi,  kerentanan  transaksi  berjalan,  kerentanan  neraca modal, fleksibilitas nilai tukar dan Kemungkinan biaya. Hasil penelitian menunjukkan bahwa semua variabel penjelas secara signifikan menjelaskan pergerakan cadangan kecuali ukuran kerentanan  akun  modal  dan  ukuran  biaya  peluang.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa lebih dari 90 persen variasi cadangan dijelaskan oleh variabel-variabel di atas. Penelitian lain menunjukkan  hal  yang  berbeda,  yang  mana  oleh  (Huang,  1995)  di  Cina  menemukan hubungan negatif antara impor dan cadangan devisa. Kemudian penelitian oleh (Chaudhry et al., 2011) menemukan hubungan yang negatif antara cadangan devisa dan tingkat inflasi di Pakistan. Perubahan cadangan devisa di Pakistan secara tidak langsung dan berbanding terbalik  mempengaruhi  laju  inflasi.  Peningkatan  cadangan  devisa  meningkatkan  basis moneter,  dan  kehadiran  pengganda  uang  yang  stabil  pada  akhirnya  akan  memiliki peningkatan langsung dalam jumlah uang beredar nasional. Kemudian peningkatan jumlah uang  beredar  nasional  pada  gilirannya  berdampak  pada  jalur  laju  inflasi  nasional  melalui perubahan penawaran. Biasanya peningkatan basis moneter melalui peningkatan cadangan devisa  cenderung  meningkatkan  permintaan  agregat  perekonomian.  Tetapi  kasus  negara berkembang  seperti  Pakistan  (pengimpor  barang  dan  jasa  yang  kurang  elastis)  sedikit berbeda  dari  perilaku  biasanya.  Alasannya,  Pakistan  adalah  negara  agraris  dan  kurang berkembang. Impornya didasarkan pada barang-barang yang kira-kira tidak elastis (produk minyak, pestisida, pupuk, obat-obatan, mesin, dan produk makanan, dll.). Artinya kurang lebih  impor  ini  bersifat  wajib  bagi  kelangsungan  perekonomian.  Peningkatan  cadangan devisa mengarah pada peningkatan basis moneter yang pada gilirannya menyebabkan impor minyak, mesin dan bahan baku lainnya yang lebih besar. Akibatnya peningkatan kapasitas produktif yang tidak perlu menurunkan keuntungan pengusaha dan harga produk. Akibatnya terjadi penurunan tingkat inflasi nasional, dan sebaliknya.
Menurut IMF (2003) faktor-faktor yang mempengaruhi cadangan devisa ditentukan oleh  :  ukuran  perekonomian  (populasi  dan  PDB  perkapita),  kerentanantransaksi  berjalan (impor terhadap PDB, perdagangan terhadap PDB, defisit transaksi berjalan terhadap PDB),
kerentanan transaksi modal (defisit transaksi modal terhadap PDB, hutang jangka pendek terhadap PDB, jumlah uang beredar), ekspor, fleksibilitas nilai tukar dan tingkat bunga.
Menurut  Manurung  (2016:33)  salah  satu  faktor  penting  terjadinya  peningkatan cadangan  devisa  adalah   karena  terjadinya  peningkatan  ekspor.  Menurut  Mankiw  (2003), ekspor adalah barang dan jasa yang diproduksi di dalam negeri dan di jual di luar negeri. Kegiatan  ekspor  merupakan  suatu  proses  jual  beli  antar  negara.  Para  eksportir  menjual barang keluar negeri dan menerima imbalan berupa valuta asing berbagai negara yang telah menjadi  kesepakatan  sebelumnya.  Valuta  asing  yang  didapatkan  dan  dilaporkan,  dapat ditukarkan para eksportir ke dalam mata uang rupiah sehingga dapat digunakan di dalam negeri.  Valuta  asing  yang  ditukarkan  dan  dilaporkan  tersebut,  masuk  menjadi  cadangan devisa nasional. Nilai ekspor yang meningkat memberikan dampak pada peningkatan devisa.
Pada  gambar  1.2  telah  disajikan  data  ekspor  Indonesia  pada  tahun  2014  sampai dengan  tahun  2019,  dimana  nilai  ekspor  di  Indonesia  masih  berfluktuasi.Bagi  negara berkembang khususnya Indonesia, sumber pembiayaan yang berupa penerimaan devisa yang berasal dari kegiatan ekspor memegang peranan yang sangat penting dalam pembangunan nasional. Salah satu upaya pemerintah untuk mendapatkan devisa dari luar negeri adalah dengan jalan mengekspor hasil-hasil sumber daya alam ke luar negeri. Dari hasil devisa ini dapat menambah dana pembangunan dalam negeri.

## Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.2 Ekspor Indonesia Tahun 2014 - 2019 (Juta US$)
Berdasarkan  Gambar  1.2  dapat  dilihat  bahwa  ekspor  Indonesia  tahun  2014  hingga tahun 2019 masih berfluktuasi. Dimana tahun 2014 ekspor Indonesia sebesar 175 juta US$ dan  tahun  2016  mengalami  penurunan  sebesar  145  juta  US$,  dan  pada  tahun  2018 meningkat  sebesar  180  juta  US$.  Apabila  Indonesia  sering  melakukan  ekspor  barang  ke negara lain, maka Indonesia akan memperoleh devisa dari negara pengimpor. Jadi semakin banyak  barang  yang  diekspor,  maka  cadangan  devisa  yang  akan  diperoleh  juga  semakin banyak.
Menurut  IMF  (2003)  salah  satu  faktor  berikutnya  yang  mempengaruhi  cadangan devisa adalah impor. Menurut Hani, Z Maria dkk (2017) Kegiatan impor dilakukan karena suatu  negara  belum  bisa  memenuhi  maupun  belum  bisa  memproduksi  kebutuhan  dalam negeri. Jika terlaksananya proses impor terhambat maka akan mengakibatkan kegiatan di dalam  negara  terhambat.  Impor  ditentukan  oleh  kesanggupan  atau  kemampuan  dalam menghasilkan  barang-barang  yang  bersaing  dengan  barang  luar  negeri.  Di  samping  itu, sebuah perusahaan yang melakukan impor akan memerlukan jumlah devisa yang lebih besar
0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00 120,000.00 140,000.00 160,000.00 180,000.00 200,000.00 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ekspor
untuk membayar transaksi tersebut. Sehingga ketersediaan devisa akan memegang peranan penting  di  dalam  kegiatan  impor,  mengingat  bahwa  suatu  suatu  negara  akan  melakukan impor  karena  produksi  dalam  negeri  tidak  mampu  mencukupi  kebutuhan  sendiri  atau bahkan negara sendiri tidak mampu memproduksi. Dengan terhambatnya kegiatan impor maka akan ikut terhambatnya kegiatan di dalam negara.
Berikut ini adalah gambar Impor Indonesia tahun 2014 sampai dengan 2019.

## Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.3 Impor Indonesia Tahun 2014 - 2019 (Juta US$)
Berdasarkan  Gambar  1.3  dari  tahun2014  sampai  2019  nilai  impor  Indonesia cenderung menurun. Dari tahun 2014 sampai tahun 2017 nilai impor mengalami penurunan, dan  cadangan  devisa  mengalami  peningkatan.  Sedangkan  tahun  2018  impor  mengalami peningkatan yang menyebabkan devisa pada tahun 2018 mengalami penurunan sebesar 188 juta  US$.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Guobo  (1995)  yang menemukan  hubungan negatif  antara  impor  dan  cadangan  devisa.  Semakin  tinggi  tingkat cadangan  devisa,  dan  semakin  rendah  kemampuan  negara  tersebut  dalam  menghasilkan barang-  barang  tertentu,  maka  kegiatan  impor  pun  akan  semakin  tinggi.  Hal  ini menyebabkan  banyaknya  kebocoran  dalam  cadangan  devisa(I  Putu  Kusuma  Juniantara  & Sri, 2013). Hal ini sesuai dengan penelitian sebelumnya oleh (Benny, 2013).
Menurut Carbaugh (2004: 516) dalam Asmanto (2008), tujuan utama dari cadangan devisa  adalah  untuk  memfasilitasi  pemerintah  dalam  melakukan  intervensi  pasar  sebagai upaya  untuk  menstabilkan  nilai  tukar.Hamdy  (2001)  mengartikan  valas  atau foreign exchange (forex) atau foreign currency adalah sebagai alat pembayaran atau mata uang asing yang dipergunakan untuk membiayai transaksi ekonomi serta keuangan internasional atau luar negeri dan biasanya memiliki catatan kurs resmi pada bank Indonesia atau bank sentral.
Menurut  Negara  S  (2019)  Jika  negara  menginginkan  transaksi  internasional  dapat berjalan dengan stabil maka cadangan devisa yang dimiliki harus dipelihara. Menjaga nilai tukar adalah tujuan pengelolaan devisa karena jika cadangan devisa semakin berkurang para spekulator  akan  berspekulasi  terhadap  rupiah.    Mempertahankan    stabilitas    nilai    tukar berguna  untuk  pemenuhan  kebutuhan  akan likuiditas.
0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Impor
Berikut ini adalah gambar Nilai Tukar Indonesia tahun 2014 sampai dengan 2019.

## Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.4 Nilai Tukar Indonesia Tahun 2014 - 2019 (Rp/US$) Dari data yang disajikan pada gambar 1.4 dapat disimpulkan bahwa dari tahun 2014 hingga  tahun  2019  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  cenderung  terdepresiasi.  Pada Perbedaan  nilai  tukar  mata  uang  suatu  negara  (kurs)  pada  prinsipnya  ditentukan  oleh besarnya  permintaan  dan  penawaran  mata  uang  tersebut  Levi  (1996),  Akibatnya  timbul depresiasi  dan  apresiasi.  Depresiasi  mata  uang  negara  membuat  harga  barang-  barang domestik  menjadi  lebih  murah  bagi  pihak  luar  negeri.  Sedang  apresiasi  rupiah  terhadap dollar  AS  adalah  kenaikan  rupiah  terhadap  dollar  AS.  Apresiasi  mata  uang  suatu  negara membuat harga barang-barang domestik menjadi lebih mahal bagi pihak luar negeri Sukirno (2004). Penelitian kasus di Pakistan oleh Khan (2013), menemukan hubungan positif antara nilai tukar (riil dan nominal) dengan cadangan devisa di Pakistan. Jika dilihat pada gambar 1.1  cadangan  devisa  masih  berfluktuasi  pada  tahun  2014  hingga  tahun  2019,  hal  tersebut disimpulkan  bahwa  penurunan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  berpengaruh  terhadap cadangan devisa.
Menurut  IMF  (2003)  salah  satu  faktor  selanjutnya  yang  mempengaruhi  Cadangan Devisa  yaitu  Suku  Bunga.  Menurut  pandangan  MABP  (Monetary  Approach  Balance  of Payment),  jika  tingkat  suku  bunga  dalam  negeri  meningkat  maka  melalui  keseimbangan pasar uang, nilai tukar mata uang dalam negeri mengalami apresiasi. Apresiasi nilai tukar dalam  negeri  akan  membuat  harga  barang  ekspor  mahal  sehingga  kuantitas  ekspor  akan menurun dan impor akan mengalami peningkatan. Sehingga akan berpengaruh pada neraca perdagangan yang menjadi defisit (cadangan devisa akan menurun).
Berikut ini adalah gambar Suku Bunga Indonesia tahun 2014 sampai dengan 2019.

## Sumber : Badan Pusat Statistik
Gambar 1.5 Suku Bunga Indonesia Tahun 2014 - 2019 (Persen)
11,000 11,500 12,000 12,500 13,000 13,500 14,000 14,500 15,000 Nilai Tukar
0 2 4 6 8 10 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Suku Bunga
Pada gambar 1.5 suku bunga pada BI Rate pada tahun 2014 sampai dengan 2019 suku bunga cenderung mengalami penurunan. Pada tahun 2014 suku bunga sebesar 7,75% dan pada  tahun  2017  mengalami  penurunan  sebesar  4,25%.  Hal  tersebut  berbanding  terbalik dengan cadangan devisa, ketika cadangan devisa meningkat pada tahun 2017 sebaliknya suku bunga mengalami penurunan. Ketika cadangan devisa menurun pada tahun 2018 sebaliknya suku bunga mengalami kenaikan.
Tingkat  suku  bunga  dalam  suatu  perekonomian  sangat  besar  pengaruhnya. Pengendalian tingkat suku bunga merupakan bagian yang terpenting dalam sektor moneter terutama  mempengaruhi  arus  modal.  Tingkat  suku  bunga  yang  tinggi  akan  mencegah pelarian  modal  keluar  negeri,  namun  akan  membuat  biaya  investasi  juga  akan  semakin tinggi.  Jadi  Bank  Sentral  sangat  dituntut  untuk  dapat  membuat  tingkat  suku  bunga  yang kondusif  untuk  memobilisasi  dana  dari  masyarakat  tanpa  harus  memberatkan  investasi dalam  negeri  dan  penyaluran  kredit.  Dalam  penelitian  ini  tingkat  bunga  yang  digunakan adalah BI rate yang nantinya diimplementasikan dalam tingkat bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia).Hal ini dikarenakan suku bunga BI Rate merupakan suku bunga yang dijadikan patokan untuk pembentukan suku bunga deposito dan kredit di Indonesia.
Berdasarkan uraian yang telah dipaparkan, dapat diartikan bahwa cadangan devisa yang dimiliki harus dipergunakan dengan baik supaya transaksi-transaksi internasional bisa berjalan dengan baik dan tidak ada kendala. Dalam upaya mempertahankan cadangan devisa pada tingkat yang lebih aman perlu diketahui faktor-faktor yang mempengaruhi cadangan devisa di Indonesia, yaitu Ekspor, Impor, Nilai Tukar, dan Suku Bunga. Maka penulis tertarik untuk  melakukan  penelitiandengan  judul  penelitian “Analisis  Determinan  Cadangan Devisa di Indonesia”.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari pihak terkait seperti Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  dan  Bank  Indonesia  (BI)  dari  tahun  1990  sampai  tahun  2019. Variabel  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  Cadangan  Devisa  sebagai  variabel dependen  dan  Ekspor,  Impor,  Nilai  Tukar,  dan  Suku  Bunga  sebagai  variabel  independen. Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  linier  berganda  dengan  menggunakan eviews.
Persamaan matematika pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y= a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + b4 X4 + e Dimana:
Y adalah Cadangan Devisa, α adalah Konstanta, X 1 adalah Ekspor, X 2 adalah Impor, X 3 adalah Nilai Tukar, dan X 4 adalah Suku Bunga, b( 1,2,3,4 ) adalah koefisien regresi masing-masing variabel independent dan e adalah error term.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## HASIL
Setelah dilakukan analisis regresi linier berganda didapatkan model yang lebih baik, dan  setelah  dilakukan  uji  asumsi  klasik  didapatkan  bahwa  data  terbebas  dari  masalah heteroskedastisitas, autokorelasi dan multikolinearitas. Hasil Analisis Reresi pada penelitian ini sebagai berikut :

## Tabel 1. Hasil Analisis Regresi
Dependent Variable: LOG(Y) Method: Least Squares Date: 11/08/21   Time: 14:50 Sample: 1990 2019
Included observations: 30 Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C -1.679069 0.914569  -1.835913  0.0783 LOG(X1) 0.299372  0.314609 0.951567 0.3504 LOG(X2) 0.437115 0.196995 2.218910  0.0358 LOG(X3) 0.477103  0.097180  4.909493  0.0000 X4 -0.012674  0.005675  -2.233452 0.0347 R-squared 0.979740     Mean dependent var 10.61250 Adjusted R-squared  0.976499     S.D. dependent var 0.880339 S.E. of regression 0.134957     Akaike info criterion  -1.016709 Sum squared resid 0.455335     Schwarz criterion -0.783176 Log likelihood 20.25063     Hannan-Quinn criter. - 0.942000 F-statistic 302.2444     Durbin-Watson stat 1.425141 Prob(F-statistic) 0.000000

## Sumber : Data diolah Eviews 8
Y = -1.679069 + 0.2699372X1 + 0.437115X2 + 0.477103X3 – 0.012674 + e Koefisien – koefisien  persamaan  regresi  linear  berganda  diatas  dapat  diartikan sebagai berikut :
1) Nilai konstanta pada persamaan regresi cadangan devisa sebesar 0.2699372 menunjukkan  bahwa  jika  variabel  independen  lainya  bernilai  nol,  maka variabel cadangan devisa akan mengalami peningkatan sebesar 0.2699372 satuan.
2) Koefisien regresi variabel ekspor sebesar 0.437115 menunjukkan bahwa jika variabel  ekspor  meningkat  satu  satuan  maka  variabel  cadangan  devisa mengalami peningkatan sebesar 0.437115 satuan dengan ketentuan variabel lainya konstan.
3) Koefisien regresi variabel impor sebesar 0.347009 menunjukkan bahwa jika variabel  impor  meningkat  satu  satuan  maka  jumlah  impor  beras  akan meningkat sebesar 0.347009 satuan, dengan syarat variabel lainya konstan.
4) Koefisien regresi variabel nilai tukar sebesar 0.477103 menunjukkan bahwa jika  variabel  nilai  tukar  meningkat  satu  satuan  maka  variabel  cadangan devisa  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0.442059  satuan  dengan ketentuan variabel lainya konstan.
Yunella Safitri, Dewi Zaini Putri, Analisis Determinan Cadangan Devisa di Indonesia …. 105
5) Koefisien  regresi  variabel  suku  bunga  sebesar  -0.012674  menunjukkan bahwa  jika  variabel  suku  bunga  menurun  satu  satuan  maka  variabel cadangan  devisa  akan  mengalami  penurunan  sebesar - 0.012674  satuan dengan ketentuan variabel lainya konstan.
.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Ekspor terhadap Cadangan Devisa Indonesia
Berdasarkan hasil analisis diperoleh hasil bahwa ekspor berpengaruh positif dan tidak signifikan  terhadap  cadangan  devisa  Indonesia  pada  tahun  1990-2019  dengan  nilai probabilitas sebesar 0.3504 yang menjelaskan bahwa ketika terjadi kenaikan 1%  pada ekspor akan  diikuti  dengan  peningkatan  cadangan  devisa  sebesar  0.3504%.  Hal  ini  dapat  terjadi karena dengan melakukan ekspor maka suatu negara akan memperoleh sejumlah uang dari negara luar (negara pengimpor) sebagai pembayaran dalam bentuk valuta asing yang akan menambah  cadangan  devisa.  Hal  tersebut  sejalan  dengan  teori  David  Hume  (Amalia Fathurrahman et al., n.d.), jika suatu negara surplus neraca perdagangan (ekspor > impor), maka akan terjadi aliran emas masuk yang menyebabkan jumlah uang beredar bertambah, yang artinya akan meningkatkan cadangan devisa.
Hal  ini  sesuai  juga  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Benny,  J.  (2013)  yang menyatakan Ekspor merupakan upaya dalam menjalankan penjualan komoditas yang kita miliki  kepada  bangsa  lain  atau  negara  asing  sesuai  dengan  ketentuan  pemerintah  dengan mengharapkan  pembayaran  dalam  valuta  asing.  Jika  ekspor  meningkat  maka  jumlah cadangan  devisa  yang  dimiliki  akan  ikut  meningkat  sehingga  persediaan  impor  dalam beberapa  bulan  berikutnya  akan  tercukupi  dan  akan  memperbesar  kemampuan  negara tersebut melakukan transaksi ekonomi.

## Pengaruh Impor terhadap Cadangan Devisa Indonesia
Berdasarkan  hasil  dalam  penelitian  ini  memperlihatkan  impor  memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap Cadangan Devisa Indonesia tahun 1990 – 2019 dengan nilai Probabilitas 0.0358  yang  menjelaskan bahwa  ketika  terjadi  kenaikan  1%    pada  impor  akan diikuti  juga  dengan  kenaikan  cadangan  devisa  sebesar  0.0358%.  Dalam  melakukan  impor maka  pemerintah  Indonesia  akan  membiayai  impor  tersebut  dengan  cadangan  devisa indonesia, dimana jika jumlah impor meningkat maka nilai cadangan devisa akan menurun. Namun peningkatan impor dipicu oleh kuatnya permintaan dalam negeri akan barang impor tersebut  diikuti  dengan  bahan  baku  di  Indonesia  lebih  murah  dan  biaya  tenaga  kerja  yang murah sehingga, menarik investor melakukan penanaman modal asing di Indonesia dengan membangun  pabrik  akan  barang  yang  selalu  diimpor  tersebut  sehingga  aliran  dana  modal asing yang masuk akan mengakibatkan surplus pada neraca perdagangan indonesia sehingga cadangan  devisa  juga  meningkat.  Hal  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  I  Putu  Kusuma Juniantara,  &  Sri,  M.  K.  (2013)  bahwasanya  Impor  ditentukan  oleh  kesanggupan  atau kemampuan  dalam  menghasilkan barang-barang  yang  bersaing  dengan barang  luar  negeri. Hal ini berarti nilai impor bergantung pada tingkat nilai pendapatan nasional suatu negara tersebut.  Semakin  tinggi  tingkat  pendapatan  nasional,  dan  semakin  rendah  kemampuan negara tersebut dalam menghasilkan barang-barang tertentu, maka kegiatan impor pun akan semakin  tinggi.  Hal  ini  menyebabkan  kebocoran  dalam  pendapatan  nasional  yang menurunkan cadangan devisa.
Hal  ini  juga  tidak  sesuai  dengan  teori  comparative  advantage  dari  David  Ricardo perdagangan internasional dapat saling menguntungkan jika salah satu negara tidak memiliki keunggulan  absolut,  namun  cukup  memiliki  keunggulan  komparatif.  Sehingga  jika  suatu negara  melakukan  ekspor,  maka  secara  otomatis  negara  tersebut  dapat  meningkatkan cadangan devisanya. Begitupun jika suatu negara melakukan impor, maka cadangan devisa yang dimiliki akan berkurang. Setiap Negara mempunyai kebijaksanaan impor, kebijaksanaan tersebut dilakukan di antaranya untuk melakukan perlidungan produksi dalam negeri Negara tersebut,  untuk  menghemat  devisa  Negara  tersebut.  Seperti  diketahui  bahwa  untuk mengimpor diperlukan alat pembayaran luar negeri berupa devisa, devisa perlu dihemat agar benar – benar di pergunakan bagi keperluan impor yang sangat diperlukan oleh masyarakat dan pemerintah serta untuk menjamin ketersediaan komuditi yang diperlukan oleh Negara tersebut.

## Pengaruh Nilai Tukar terhadap Cadangan Devisa Indonesia
Berdasarkan hasil analisis diperoleh hasil bahwa nilai tukar berpengaruh  positif dan signifikan  terhadap  cadangan  devisa  Indonesia  pada  tahun  1990-2019  dengan  nilai probabilitas sebesar 0.0000  yang menjelaskan bahwa ketika terjadi kenaikan 1%  pada nilai tukar akan diikuti juga dengan kenaikan cadangan devisa sebesar 0.0000%. Hal ini berarti semakin banyak valas atau devisa yang dimiliki oleh pemerintah dan penduduk suatu negara maka  berarti  makin  besar  kemampuan  negara  tersebut  melakukan  transaksi  ekonomi  dan keuangan internasional dan makin kuat pula nilai mata uang. Disamping itu, dengan semakin tingginya nilai tukar mata uang sendiri, menunjukkan bahwa semakin kuatnya perekonomian negara bersangkutan, sehingga dapat memperoleh lebih banyak devisa.
Hal  ini  sejalan  dengan  teori  (Sonia  &  Setiawina,  n.d.)  bahwasanya  Kurs  dijadikan sebagai  penentu  daya  beli  terhadap  barang  yang  diperdagangkan.  Perubahan  kurs berpengaruh terhadap harga barang yang diperjualbelikan. Apabila terjadi apresiasi nilai tukar suatu negara maka harga untuk barang ekspor negara berkaitan akan mengalami penurunan dan  sebaliknya  harga  barang  impor  akan  mengalami  kenaikan.  Semakin  tinggi  nilai  tukar suatu negara maka negara tersebut memiliki perekonomian yang kuat, sehingga memperoleh cadangan devisa yang banyak.

## Pengaruh Suku Bunga terhadap Cadangan Devisa Indonesia
Hasil  dalam  penelitian  ini  memperlihatkan  suku  bunga  berpengaruh  negative  dan tidak signifikan terhadap cadangan devisa Indonesia tahun 1990 - 2019. Hal ini berarti ketika terjadi kenaikan suku bunga sebesar 0.0347 akan menurunkan cadangan devisa Indonesia sebesar 0.0347%. Dengan naiknya suku bunga , tentu masyarakat maupun badan usaha akan lebih  mengeinvestasikan  dananya  ke  pasar  uang  atau  tabungan  maupun  deposito dikarenakan  tingkat  suku  bunga  perbankan  ikut  meningkat.  Hal  ini  tentunya  akan mengurangi  cadangan  devisa  dan  melemahkan  cadangan  devisa  indonesia.  Hal  ini  sesuai menurut  MABP  (Monetary  Approach  Balance  of  Payment)  bahwa  tingkat  suku  bunga memiliki hubungan negatif dengan cadangan devisa.  Menurut pandangan MABP (Monetary Approach  Balance  of  Payment),  jika  tingkat  suku  bunga  dalam  negeri  meningkat  maka melalui keseimbangan pasar uang, nilai tukar mata uang dalam negeri mengalami apresiasi. Apresiasi  nilai  tukar  dalam  negeri  akan  membuat  harga  barang  ekspor  mahal  sehingga kuantitas  ekspor  akan  menurun  dan  impor  akan  mengalami  peningkatan.  Sehingga  akan berpengaruh  pada  neraca  perdagangan  yang  menjadi  defisit  (cadangan  devisa  akan menurun).

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  mengkaji  analisis  determinan  cadngan  devisa  di  Indonesia  selama periode tahun 1990-2019. Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka diperoleh beberapa  kesimpulan  sebagai  berikut  :  Ekspor  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap  cadangan  devisa  Indonesia,  yang  berarti  apabila  terjadi  kenaikan  jumlah  Ekspor maka  akan  diikuti  dengan  peningkatan  Cadangan  Devisa  Indonesia,  dan  begitu  juga sebaliknya  apabila  terjadi  penurunan  jumlah  Ekspor  maka  akan  diikuti  dengan  penurunan Cadangan  Devisa  Indonesia.  Impor  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap cadangan  devisa,  yang  berarti  apabila  terjadi  kenaikan  jumlah  impor  belum  maka  akan meningkatkan  cadangan  devisa,  begitu  juga  sebaliknya  apabila  terjadi  penurunaan  impor maka  akan  menurunkan  cadangan  devisa.  Nilai  Tukar  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap cadangan devisa Indonesia, yang berarti apabila terjadi kenaikan nilai tukar maka akan diikuti dengan peningkatan Cadangan Devisa Indonesia, begitu juga sebaliknya apabila terjadi penurunan nilai  tukar akan menurunkan cadangan devisa. Suku Bunga berpengaruh negative dan signifikan terhadap cadangan devisa, yang berarti apabila terjadi kenaikan suku bunga akan menurunkan Cadangan Devisa Indonesia. Begitu juga sebaliknya apabila terjadi penurunan  suku  bunga  akan  meningkatkan  cadangan  devisa.  Secara  bersama-sama  ( simultan) Ekspor, impor, Nilai Tukar, dan Suku Bunga memililiki pengaruh yang signifikan terhadap cadangan devisa di Indonesia pada tahun 1990 – 2019.

## SARAN
1. Pemerintah harus menjaga kestabilan kinerja neraca perdagangan agar peningkatan impor juga diiringi dengan peningkatan ekspor, agar cadangan devisa Indonesia tetap stabil. Selain itu pemerintah juga harus menjaga aktifitas impor agar tidak mengalami peningkatan yang sangat tinggi demi menjaga ketersediaan cadangan devisa Indonesia
2. Pemerintah  harus  menjaga  kestabilan  nilai  tukar  dengan  cara  menjaga  kestabilan Rupiah dengan penggunaan valuta asing yang  meliputi kegiatan ekspor, impor yang keluar masuk Indonesia. Semakin banyak dana asing yang masuk ke Indonesia maka nilai tukar rupiah juga akan menguat.
3. Pemerintah harus tetap mempertahankan kebijakan-kebijakan dalam mengendalikan suku  bunga  untuk  mendorong  stabilitas  pada  nilai  tukar  dan  mengupayakan keseimbangan  neraca  pembayaran  melalui  pembatasan  jumlah  impor  dan meningkatkan  kinerja  ekspor  melalui  peningkatan  kualitas  produk  berstandar internasional yang akan berdampak pada meningkatnya cadangan devisa.
4. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  mengahasilkan  yang  lebih  kompleks  dengan menggunakan  variabel-variabel  yang  belum  dimasukkan  kedalam  penelitian  ini, sehingga mampu mendapatkan informasi yang lebih akurat, jelas dan lengkap terkait tentang kebijakan yang tepat untuk mengatasi cadangan devisa Indonesia
5. Perlu pengembangan yang lebih lanjut mengenai cadangan devisa Indonesia dengan membandingkan dengan negara lain atau bisa merubah metode yang digunakan, dan juga  bisa  dengan  menambah  jumlah  data  dalam  penelitian  agar  dapat  memperoleh kesimpulan yang lebih lengkap dalam penelitian yang akan datang.

## DAFTAR PUSTAKA
2017, S. N. M. I., & Sari, R. R. (2017). Penentu Posisi Cadangan Devisa di Indonesia; Inflasi, Ekspor, Ataukah Utang Luar Negeri . https://doi.org/10.31227/osf.io/6f2et
Aizenman,  J.,  &  Marion,  N.  (1999).  Volatility  and  investment:  Interpreting  evidence  from developing  countries. Economica , 66 (262),  157 – 1179.  https://doi.org/10.1111/1468- 0335.00163
Benny,  J.  (2013).  Ekspor  Dan  Impor  Pengaruhnya  Terhadap  Posisi  Cadangan  Devisa  Di Indonesia. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 1 (4), 1406 – 1415. Berganda,  R.  L.  (2008). PENGARUH  PENANAMAN  MODAL  ASING  TERHADAP CADANGAN  Luh  Made  Trisna  Meita  Murni  Lestari  I  Wayan  Yogi  Swara  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , Indonesia
Chaudhry, I. S., Akhtar, M. H., Mahmood, K., & Faridi, M. Z. (2011). Foreign Exchange and Inflation in Pakistan : Evidence from ARDL Modelling Foreign Exchange Reserves and Inflation  in  Pakistan :  Evidence  from  ARDL  Modelling  Approach . March  2021 . https://doi.org/10.5539/ijef.v3n1p69
Heller, H. R. (1968). The Transactions Demand for International Means of Payments. Journal of Political Economy , 76 (1), 141 – 145. https://doi.org/10.1086/259389
Huang,  G.  (1995).  Modelling  China’s  demand  for  international  reserves. Applied  Financial Economics , 5 (5), 357 – 366. https://doi.org/10.1080/758522763
I Putu Kusuma Juniantara, & Sri, M. K. (2013). Pengaruh Ekspor, Impor Dan Kurs Terhadap Cadangan  Devisa  Nasional  Periode  1999-2010. Journal  of  Chemical  Information  and Modeling , 53 (9), 1689 – 1699. Personal,  M.,  &  Archive,  R.  (2009). Munich  Personal  RePEc  Archive  Demand  for  Foreign Exchange Reserves in India : A Co-integration Approach . 13969 . Ridho, M. (2015). Pengaruh ekspor , hutang luar negeri dan kurs terhadap cadangan devisa Indonesia . 3 (1), 1 – 9. Sonia, A. P., & Setiawina, N. D. (n.d.). PENGARUH KURS , JUB DAN TINGKAT INFLASI TERHADAP EKSPOR , IMPOR DAN CADANGAN DEVISA INDONESIA Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana ( Unud ), Bali , Indonesia Perdagangan internasional berperan penting untuk memenuhi kebutuhan negara di dunia . . 1077 – 1102.