## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## Apakah Investor Indonesia Peduli SDGs?
Aspiansyah 1 , Sari Ayutyas 2
1) Badan Pusat Statistik (BPS), email : aspiansyah@bps.go.id
ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol. 6, No.1, September 2022 Halaman  : 42 – 53
© LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696
Keywords : ESG Investing; SDGs; SRI- KEHATI Index
JEL. classification : C12, C14, G11, G24, G34, G41
Permalink: DOI: 10.32493/skt.v6i1.23231

## Article info :
Received : Juli 2022 Revised   : Agustus 2022 Accepted : September 2022

## Licenses :
http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/

## Contact :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1
Pamulang Tangsel –Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : sekuritas@unpam.ac.id
Berbagai  penelitian  masih  menyimpulkan  hasil  yang berbeda  terkait  hubungan  antara  investasi  pro Sustainable Development  Goals (SDGs)  dengan return .  Hal  tersebut mengakibatkan  adanya  investor  yang  peduli  dan  yang  tidak peduli terhadap SDGs dalam aktifitas investasinya.   Penelitian ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  investor  Indonesia peduli terhadap isu SDGs yang tergambar pada Environmental,  Social,  Governance (ESG)  investing  pada indeks  SRI-KEHATI.  Pendekatan  yang  digunakan  untuk melihat  ada  tidaknya  kepedulian  investor  terhadap  SDGs adalah  melalui  perubahan  volume  transaksi  saham  sebelum dan  sesudah  pengumuman  indeks  SRI-KEHATI.  Uji  Shapiro- Wilk  yang  digunakan  untuk  melihat  kenormalan  data menunjukkan bahwa data yang digunakan dalam penelitian ini tidak  berdistribusi  normal.  Lalu  dengan  menggunakan  uji Wilcoxon,  tidak  ditemukan  adanya  perbedaan  volume transaksi  saham  antara  sebelum  dan  sesudah  pengumuman baik  pada  saham – saham  yang masuk maupun  yang keluar. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa investor Indonesia tidak terpengaruh terhadap pengumuman indeks SRI-KEHATI. Temuan  tersebut  mengimplikasikan  bahwa  investor  Indonesia masih belum peduli terhadap SDGs.
Various  studies  still  conclude  different  results regarding the relationship between pro-Sustainable Development  Goals  (SDGs)  investment  and  returns.  These different  results  influence  investors  who  care  and  do  not  care about  the  SDGs  in  their  investment activities.  This  study  aims to  determine  whether  Indonesian  investors  care  about  the SDGs  issue  as  reflected  in  the  Environmental,  Social, Governance  (ESG)  investing  in  the  SRI-KEHATI  index.  The approach  used  to  see  whether  investors  are  aware  of  the SDGs  is  through  changes  in  the  volume  of  stock  transactions before and after the announcement of the SRI-KEHATI index. The  Shapiro-Wilk  test  used  to  see  the  normality  of  the  data shows  that  the  data  used  in  this  study  are  not  normally distributed.  Then  by  using  the  Wilcoxon  test,  there  was  no difference  in  the  volume  of  stock  transactions  between  before and  after  the  announcement  of  both  incoming  and  outgoing stocks. Thus, it can be concluded that Indonesian investors are not  affected  by  the  report  of  the  SRI-KEHATI  index.  These findings imply that Indonesian investors still do not care about the SDGs.
1 - 5

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## A. PENDAHULUAN
Tujuan Sustainable  Development  Goals (SDGs)  adalah  untuk  meningkatkan kesejahteraan  ekonomi  masyarakat  secara  berkelanjutan,  menjaga  kehidupan  sosial masyarakat  yang  harus  berjalan  secara  berkelanjutan,  menjaga  kualitas  lingkungan  serta menciptakan  pembangunan  yang  inklusif  dan  juga  tercapainya  tata  kelola  yang  baik, sehingga  dapat  meningkatkan  kualitas  hidup  dari  satu  generasi  ke  generasi  berikutnya (United  Nations,  2015).  Agar  tujuan  dari  SDGs  tersebut  dapat  tercapai,  diperlukan kepedulian  dan  keterlibatan  dari  semua  pihak,  baik  itu  pemerintah, Non  Government Organizations (NGO), masyarakat, perusahaan, dan tidak terkecuali investor. Oleh  sebab  itu,  melihat  dari  betapa  pentingnya  pembangunan  yang  berkelanjutan, dalam  dunia  investasi  sendiri,  berbagai  organisasi  dunia  di  bidang  investasi  membentuk suatu  ukuran  metode  investasi  yang  mengakomodir  konsep  pembangunan  berkelanjutan sebagaimana  yang  terdapat  dalam  SDGs,  yang  dinamakan  dengan  ESG investing .  ESG merupakan singkatan dari Environmental, Social dan Governance , sehingga ESG investing memberikan bobot lebih kepada perusahaan yang pro lingkungan (seperti isu emisi karbon, pengelolaan  limbah,  pengelolaan  air,  dan  isu  lingkungan  lainnya),  pro  sosial  (seperti  isu ketenagakerjaan, corporate social responsibility , kesetaraan gender , dan isu sosial lainnya), dan pro tata-kelola (seperti akuntabilitas, anti korupsi, dan isu ketata-kelolaan lainnya) (Amir & Serafeim, 2017). Konsep dari ESG pada awalnya bermula dari United Nations Principles of Responsible Investment (PRI) pada tahun 2006, yang kemudian diperjelas oleh Chartered Financial  Analyst  (CFA)  Institute dengan  mengeluarkan  panduan  mengenai  ESG investing (Sultana  et  al.,  2018).  Seorang  investor  yang  menerapkan  prinsip  ESG investing adalah seorang  investor  yang  melihat  sisi  keberlanjutan  atau  kesinambungan  ( sustainability )  dari perusahaan tersebut.
Secara common  sense ,  kegiatan  investasi  yang  memperhatikan  aspek  ESG  akan menghasilkan return yang  lebih  baik  dalam  jangka  panjang  bagi  pelakunya.  Hal  tersebut sebagaimana  dikemukakan  dalam  laporan  berjudul The  Report  of  the  Business  & Sustainable  Development  Comission (UN  Sustainable  Development  Comission,  2017). Pernyataan  mengenai  ESG investing akan  menghasilkan return yang  lebih  baik  senada dengan hasil penelitian empiris dari Derwall et al. (2005), Kempf & Osthoff (2007), Galema et al. (2008), Statman & Glushkov (2009), Manescu (2011), Eccles et al. (2014), Amel-Zadeh & Serafeim  (2018)  dan  Lunawat  &  Lunawat  (2022)  yang  menemukan  hasil  signifikan  berupa adanya dampak positif dari ESG investing terhadap return . Hal tersebut berimplikasi bahwa untuk  menghasilkan return ,  maka  faktor  ESG  dapat  dijadikan  pertimbangan  dalam melakukan  investasi.  Sehingga  seharusnya,  para  investor  selaku homo  economicus yang bertindak rasional untuk mendapatkan keuntungan akan meningkatkan aktivitas investasinya pada  usaha  yang  memperhatikan  ESG.  Peningkatan  transaksi  investasi  pada  usaha  yang memperhatikan  ESG  tersebut,  secara  tidak  langsung  menunjukkan  adanya  kepedulian investor terhadap SDGs.
Meskipun  demikian,  penelitian  yang  dilakukan  oleh Halbritter  &  Dorfleitner  (2015) menemukan  bahwa  tidak  ada  hubungan  yang  signifikan  antara  ESG investing dengan return .  Bahkan  penelitian Halbritter  &  Dorfleitner  (2015)  mengimplikasikan  bahwa  untuk mendapatkan return yang  besar,  seorang  investor  tidak  perlu  terpaku  pada  ESG investing . Kontradiksi  hasil  empiris  tersebut,  akan  menimbulkan  keraguan  bagi  investor  selaku homo economicus yang  bertindak  rasional  untuk  mendapatkan  keuntungan  maksimal.  Keraguan investor  dapat  ditunjukkan  oleh  berkurangnya  aktifitas  investasi  pada  suatu  perusahaan meskipun perusahaan tersebut memperhatikan aspek ESG. Pengurangan aktifitas investasi tersebut  menunjukkan  bahwa  ternyata  investor  tidak  terlalu  peduli  dengan  SDGs.  Hal  ini rasional  bila  dilihat  dari  sudut  pandang behavioural  economics karena  pada  dasarnya seorang  investor  adalah homo  economicus yang  bertujuan  untuk  memaksimalkan keuntungan (Urbina & Ruiz-Villaverde, 2019).

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Untuk  melihat  kepedulian  investor  terhadap  SDGs  dalam  aktifitas  investasi  yang dilakukannya,  maka  dapat  digunakan  ESG investing sebagai  proksi.  Adapun  untuk menentukan  terjadi  peningkatan  atau  penurunan  pada  aktifitas  ESG  investing  dapat  dilihat dari  jumlah  volume  transaksi  sebagaimana  pada  beberapa  penelitian  yang  dilakukan  oleh Cui  &  Docherty  (2020)  dan  Derrien  et  al.  (2021)  yang  menemukan  bahwa  terjadi peningkatan  volume  transaksi  yang  abnormal  untuk  perusahaan  yang  mengalami pemberitaan buruk mengenai ESG. Adapun bagi perusahaan yang mengalami pemberitaan baik, peningkatan volume transaksi tidak terlalu berarti. Dampak terhadap volume transaksi akibat  adanya  pemberitaan  baik  ataupun  buruk  mengenai  ESG  juga  pernah  diteliti  pada beberapa  negara  di  Eropa  dan  Amerika  yang  dilakukan  oleh  de  Vincentiis  (2022)  hasilnya adalah  beberapa  negara  di  Eropa,  berita  buruk  mengenai  ESG  lebih  berdampak  daripada berita  baik  sehingga  mempengaruhi  volume  transaksi.  Berbeda  halnya  dengan  beberapa negara  di  Amerika,  berita  baik  lebih  berdampak  daripada  berita  buruk.  Penelitian  yang serupa juga pernah dilakukan oleh Zumente & Lāce (2021) dan Avramov et al. (2022) yang menemukan  bahwa  ESG rating berpengaruh  positif  terhadap  volume  transaksi.  Sehingga ketika  suatu  perusahaan  mendapatkan  predikat  sebagai  perusahaan  yang  mempunyai perhatian  besar  terhadap  ESG,  maka  investor  akan  bereaksi  untuk  meningkatkan investasinya  pada  perusahaan  tersebut.  Bahkan  menurut Serafeim  &  Yoon  (2022),  ESG rating dapat  memprediksi  bagaimana  pemberitaan  mengenai  ESG  suatu  perusahaan  di masa mendatang yang secara otomatis akan berpengaruh terhadap reaksi pasar.
Adapun  di  Indonesia,  masih  jarang  penelitian  sejenis  yang  meneliti  perilaku  investor terhadap  faktor  SDGs  khususnya  terhadap  ESG investing . Zahroh  &  Hersugondo  (2021) pernah meneliti mengenai dampak dari ESG investing terhadap performa perusahaan yang diukur melalui return , hasilnya ESG memiliki dampak yang besar terhadap return . Selain itu, penelitian yang pernah dilakukan pada lima negara di ASEAN salah satunya Indonesia oleh Rahma & Rokhim (2022) juga memberikan hasil serupa bahwa ESG rating secara signifikan mempengaruhi  volatilitas  pasar  saham  di  Filipina,  Indonesia,  Malaysia,  Singapura,  dan Thailand.
Hasil – hasil tersebut berbeda halnya dengan hasil penelitian Lindananty & Soedarman (2015) yang menyimpulkan bahwa sebelum dan sesudah diterbitkannya Indeks SRI-KEHATI yang  merupakan  kumpulan  perusahaan  yang  memperhatikan  faktor  ESG  dalam  proses bisnisnya  yang  diukur  dari  kepemilikan  prinsip  keberlanjutan  terhadap  lingkungan  hidup, tidak terdapat perbedaan volume transaksi antara sebelum dan sesudah penerbitan indeks. Hasil  serupa  juga  dihasilkan  dari  penelitian  Wijaya  et  al.,  (2019)  bahwa  tidak  terdapat perbedaan  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  Indeks  SRI-KEHATI  di Bursa Efek Indonesia (BEI). Perbedaan hasil penelitian yang pernah dilakukan di Indonesia tersebut  merupakan gap yang  akan  diisi  dalam  penelitian  ini,  yakni  untuk  melihat  apakah terdapat  pebedaan  volume  transaksi  sebelum  dan  sesudah  adanya  ESG rating yang direpresentasikan dengan Indeks SRI-KEHATI sehingga dapat diketahui apakah investor di Indonesia  peduli  dengan  investasi  berkelanjutan  yang  merupakan  salah  satu goal dari SDG’s.  Selain  itu,  kelebihan  penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya  adalah  pada penggunaan  sampel  yang  paling  lengkap  sejak  awal  diluncurkan  Indeks  SRI-KEHATI sampai dengan sekarang, yaitu sejak tahun 2009 sampai tahun 2022.
Informasi  tentang  apakah  investor  Indonesia  peduli  terhadap  SDGs  penting  untuk dilakukan karena  Indonesia  merupakan  salah  satu  anggota  aktif  dari  PBB  yang  juga  harus terlibat  dalam  pencapaian  tujuan  SDGs.  Dalam  upaya  pencapaian  tujuan  SDGs  tersebut diperlukan  evaluasi  terhadap progress yang  terjadi,  tidak  terkecuali progress pada  sektor investasi  berkelanjutan  yang  diwakili  salah  satunya  oleh  ESG investing .  Penelitian  ini bermanfaat  terutama  untuk  pemangku  SDGs  sebagai early  warning terhadap  sejauh  mana kepedulian  masyarakat  Indonesia  terhadap  SDGs  khususnya  dari  kacamata  investor. Berdasarkan  hasil  dalam  penelitian  ini,  diharapkan  para stakeholder SDGs  dapat menentukan  langkah  selanjutnya  apakah  perlu  untuk  meningkatkan  kampanye  ESG investing dalam  upaya  pencapaian  salah  satu  tujuan  SDGs  ataukah  tidak  perlu  lagi. Peningkatan  kampanye  ESG investing diperlukan  apabila  ternyata  ditemukan  bahwa

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
investor  Indonesia  masih  belum  peduli  terhadap  ESG investing .  Penelitian  ini  juga diharapkan  dapat  menjadi  penelitian  pembuka  bagi  penelitian –  penelitian  lanjutan  terkait dengan faktor apa saja yang mempengaruhi perilaku investor dalam menerapkan atau tidak menerapkan ESG investing .

## B. KAJIAN LITERATUR
ESG merupakan singkatan dari Environmental, Social, Governance yang secara harfiah berarti  lingkungan,  sosial  dan  tata  kelola.  Dengan  demikian,  investasi  berbasis  ESG,  atau selanjutnya  disebut  dengan  ESG investing merupakan  aktifitas  investasi  yang memperhatikan  faktor  ESG  dalam  membuat  keputusan  investasi.  ESG  erat  kaitannya dengan program yang dicanangkan oleh Perserikatan Bangsa Bangsa (PBB), yaitu program Sustainable  Development  Goals  (SDGs) .  Investasi  berkelanjutan  yang  dicanangkan  oleh PBB yang diselenggarakan oleh United Nations Principles of Responsible Investment (PRI) pada  tahun  2006  merupakan  cikal  bakal  dari  ESG investing (Sultana  et  al.,  2018).  SDGs sendiri  terdiri  dari  17  tujuan  ( goal )  di  mana  investasi  berkelanjutan  merupakan  salah  satu bagian  dari  tujuan  tersebut.  Melalui  program  SDGs  diharapkan  pertumbuhan  dan pembangunan dapat terus berkelanjutan dari generasi ke generasi.
Untuk  perusahaan  terbuka  atau  perusahaan  publik  yang  sahamnya  tercatat  dan diperdagangkan di bursa saham, ESG rating atau penentuan tingkat penerapan ESG suatu perusahaan  ditentukan  oleh  pihak  ketiga  atau  pihak  independen.  Sebagai  contoh,  di  bursa saham  Amerika  Serikat,  paling  tidak  ada  6  institusi  yang  berbeda  yang  masing –  masing mengeluarkan sendiri laporan mengenai saham – saham mana saja yang memenuhi kriteria ESG rating menurut  versi  masing –  masing  institusi  tersebut  (Avramov  et  al.,  2022).  Di Indonesia  sendiri,  penentuan  saham – saham  apa  saja  yang memenuhi  kriteria ESG telah dimulai  sejak  tahun  2009  oleh  suatu  lembaga  independen  bernama  Yayasan Keanekaragaman  Hayati  Indonesia  (Yayasan  KEHATI).  Daftar  saham –  saham  dari perusahaan  yang menerapkan  ESG  dipilih  oleh  KEHATI  sebanyak  25  saham  yang  disebut dengan  indeks  SRI-KEHATI.  Akronim  SRI  dalam  SRI-KEHATI  merupakan  singkatan  dari Sustainable  and  Responsible  Investment yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut telah  memenuhi  standar  investasi  yang  berkelanjutan  dan  bertanggungjawab  secara  sosial menurut versi KEHATI.
Penelitian  terhadap  indeks  SRI-KEHATI  di  Indonesia  telah  dilakukan  di antaranya  oleh Lindananty  &  Soedarman  (2015),  Wijaya  et  al.,  (2019)  dan  Zahroh  &  Hersugondo  (2021). Lindananty  &  Soedarman (2015)  meneliti reaksi investor  Indonesia terhadap pengumuman indeks  SRI-KEHATI  sejak  tahun  2009  sampai  tahun  2013.  Dengan  menggunakan  uji  t, Lindananty  &  Soedarman  (2015)  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  terjadi  inkonsistensi pasar  terhadap  indeks  SRI-KEHATI  yang  diukur  dari abnormal  return dan trading  volume activity . Hal serupa juga dilakukan oleh Wijaya et al., (2019) dengan periode penelitian dari tahun  2013  sampai  tahun  2016.  Dengan  menggunakan  uji  t  sampel  berpasangan  dan  uji Wilcoxon,  Wijaya  et  al.,  (2019)  menemukan  bahwa  inkonsistensi  reaksi  pasar  terjadi  pada trading volume activity , sementara abnormal return tidak terpengaruh. Sementara itu, Zahroh &  Hersugondo  (2021)  melakukan  penelitian  terhadap  indeks  SRI-KEHATI  namun  berfokus pada performa keuangan perusahaan bukan pada reaksi investor di pasar saham.
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  tersebut,  hipotesis  dalam  penelitian  ini dapat  dirumuskan  bahwa  terjadi  perbedaan  volume trading saham  yang  masuk  maupun yang keluar dari keanggotaan indeks SRI-KEHATI. Kepedulian investor Indonesia terhadap SDGs tergambar pada reaksi investor saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang tergambar dari  perbedaan  volume trading saham  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  indeks  SRI- KEHATI yang merupakan proksi dari ESG investing di Indonesia.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  pada  pasar  saham  Indonesia.  Data  berasal  dari  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  sejak  indeks  SRI-KEHATI  pertama  kali  diluncurkan  sampai  sekarang. Penelitian dilakukan dengan memilah saham – saham mana yang masuk dalam indeks SRI- KEHATI dan saham – saham mana yang keluar dari indeks tersebut. Saham – saham yang masuk ke dalam indeks SRI-KEHATI akan dikelompokkan tersendiri begitupun untuk saham – saham yang keluar dari indeks tersebut. Kemudian akan dicari data volume transaksi dari masing  –  masing  saham  yang  masuk  maupun  yang  keluar.  Data  volume  transaksi  yang dikumpulkan  adalah  data  volume  transaksi  sejak  saham  tersebut  dinyatakan  keluar  dari keanggotaan  indeks  SRI-KEHATI  sampai  dengan  keadaan  tiga  (3)  bulan  berikutnya.  Data tersebut akan menunjukkan data setelah adanya treatment. Adapun data sebelum treatment merupakan  data  volume  transaksi  3  bulan  sebelum  suatu  saham  diumumkan  keluar  dari indeks.  Periode  3  bulan  dipilih  karena  biasanya  periode  pelaporan  keuangan  perusahaan adalah  selama  3  bulan.  Pemilihan  3  bulan  periode  tersebut  juga  sesuai  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Zumente & Lāce (2021). Jika terjadi perbedaan volume transaksi antara sebelum  dan  sesudah,  maka  hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  investor  di  BEI  memiliki perhatian atau kepedulian terhadap ESG investing.
Untuk mencapai tujuan tersebut, metode statistik yang tepat adalah dengan melakukan uji beda rata – rata untuk sampel berpasangan. Sampel berpasangan dipilih karena sampel tersebut  adalah  objek  yang  sama  dengan treatment yang  berbeda  yakni  sebelum  dan sesudah  pengumuman. Ada  dua  alternatif  yang  bisa  digunakan  untuk  melakukan  uji  beda rata  –  rata  sampel  berpasangan  yang  tergantung  karakteristik  data.  Jika  data  tersebut berdistribusi normal, maka uji beda rata – rata sampel berpasangan dapat dilakukan dengan paired  t-test .  Adapun  jika  data  tidak  berdistribusi  normal,  maka  uji  beda  rata-rata  sampel berpasangan  dapat  dilakukan  dengan Wilcoxon  test .  Untuk  melakukan  pengujian kenormalan data, dapat dilakukan dengan Shapiro Wilk test . Shapiro wilk test dipilih karena metode ini mampu menguji data yang memiliki size kecil.

## Uji Normalitas Shapiro-Wilk
Analisis parametrik mengasumsikan bahwa data populasi bersifat normal. Dalam hal ini, untuk  memeriksa  apakah  populasinya  normal  atau  tidak  digunakan  tes  normalitas.  Salah satu  penerapan  uji  normalitas  adalah  pada  residual  dari  model  regresi  linier.  Jika  tidak terdistribusi  normal,  residu  tidak  boleh  digunakan  dalam  uji  Z  atau  dalam  uji  lain  yang diturunkan  dari  distribusi  normal,  seperti  uji  t,  uji  F  dan  uji  chi-kuadrat.  Jika  residu  tidak terdistribusi  normal,  maka  variabel  dependen  atau  setidaknya  satu  variabel  penjelas mungkin memiliki bentuk fungsi yang salah (Khatun, 2021).
Uji  Shapiro–Wilk  adalah  metode  yang  lebih  tepat  digunakan  untuk  menguji  normalitas data  dengan  jumlah  sampel  kecil  (<50  sampel)  meskipun  demikian  uji  ini  juga  dapat digunakan  pada  ukuran  sampel  yang  lebih  besar.  Untuk  kedua  pengujian  ini,  hipotesis  nol menyatakan  bahwa  data  diambil  dari  populasi  yang  berdistribusi  normal.  Ketika  Pvalue  > 0,05,  hipotesis  nol  diterima  dan  data  disebut  terdistribusi  (González-Estrada  et  al.,  2022). Adapun rumus untuk uji Shapiro-Wilk adalah sebagai berikut:
𝑇 3 = 1 𝐷 [∑ 𝑎 𝑖 (𝑋 𝑛−𝑖+1 − 𝑋 𝑖 ) 𝑘 𝑖=1 ] 2 ; 𝑖 = 1,2,3, … , 𝑛, ………………………………………………...…(1)
H 0 : Data yang diuji mengikuti distribusi yang sudah ditetapkan H 1 : Data yang diuji tidak mengikuti distribusi yang sudah ditetapkan di mana: n = jumlah data 𝑎 = Coefficient test Shapiro-Wilk 𝐷 =   ∑ (𝑋 𝑖 − 𝑥̅) 2 ; 𝑖 = 1,2,3, … , 𝑛 𝑛 𝑖=1 ;

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Jika  D hitung >  D tabel atau  P value >  0,05  maka  H 0 diterima,  artinya  data  yang  diuji  berdistribusi normal.
Jika  D hitung <  D tabel atau  P value <  0,05  maka  H 0 diterima,  artinya  data  yang  diuji  berdistribusi tidak normal.

## Uji Wilcoxon
Uji  Wilcoxon  merupakan  uji  non  parametrik  yang  digunakan  untuk  membandingkan perbedaan antara dua kelompok yang memiliki keterkaitan serta memiliki skala ordinal atau interval (Baringhaus & Gaigall, 2018; Cleophas & Zwinderman, 2016).
Uji  Statistik  Wilcoxon  merupakan ranking statistik  linear 𝑅 + = ∑ 𝑅 𝑖 𝑉 𝑖 𝑁 𝑖=1 dimana 𝑉 𝑖 = 1 𝐷 𝑖 >0 yang  merupakan  indikator  adanya  perbedaan  nilai  dan 𝑅 𝑖 adalah  ranking |𝐷 𝑖 | , 𝑖 = 1, … , 𝑁 . Kemudian untuk menguji hipotesis yang sudah ditetapkan digunakan rumus Lin et al. (2021):
𝐸 0 (𝑅 + ) = 𝑁(𝑁+1)
4 , 𝑉𝑎𝑟 0 (𝑅 + ) = 𝑁(𝑁+1)(2𝑁+1)
4 ,
….………………………………………………….(2)
Di mana 𝑅 + merupakan asimtotik
𝑅 + = 𝑅 + −  𝐸 0 (𝑅 + ) √𝑉𝑎𝑟 0 ( 𝑅 + ) ,
..……………………..…………………………………………………………….(3)
Tolak  H 0 jika |𝑅 + ∗ | ≥ 𝑍 1−𝛼/2 yang  mengindikasikan  bahwa  terjadi  perbedaan  pada  dua kelompok data yang diuji.

## Data dan Sumber Data
Data saham – saham yang terdapat pada indeks SRI-KEHATI sejak pertama kali indeks tersebut diluncurkan (tahun 2009) sampai sekarang (tahun 2022) digunakan pada penelitian ini.  Data  tersebut  didapatkan  dari  BEI  dan  KEHATI.  Setelah  mendapatkan  data  saham  – saham anggota indeks SRI-KEHATI, kemudian dicari data volume transaksi saham 3 bulan sebelum pengumuman dan 3 bulan setelah saham tersebut diumumkan masuk atau keluar dari keanggotaan indeks SRI-KEHATI. Referensi 3 bulan dipakai karena emiten di Indonesia harus  melaporkan  keuangan  setiap  3  bulan  sekali.  Hal  ini  juga  sesuai  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Zumente & Lāce (2021).

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Sejak awal ditetapkannya indeks saham yang memperhatikan unsur ESG (dalam hal ini diwakili  oleh  indeks  SRI-KEHATI),  yang  dimulai  sejak  tahun  2009  sampai  sekarang  (tahun 2022),  terdapat  sebanyak  63  saham  yang  mengalami  mutasi  masuk ke dalam  indeks  SRI- KEHATI.  Jumlah  saham  yang  masuk  tersebut  sudah  termasuk  25  saham  yang  ditetapkan pada saat pertama kali indeks SRI-KEHATI diluncurkan pada tanggal 5 Juni 2009. Adapun jumlah  saham  yang  keluar  dari    indeks  SRI-KEHATI  sebanyak  38  saham.  Sebanyak  38 saham tersebut tersebar sepanjang tahun 2009 – 2022. Setiap periode penetapan anggota indeks SRI-KEHATI, menghasilkan informasi jumlah saham yang mengalami kondisi keluar atau  masuk  indeks  yang  beragam.  Penetapan  saham  mana  yang  keluar  dan  masuk  ke dalam  indeks  SRI-KEHATI  berdasarkan  penilaian  dari  lembaga  independen,  yang didasarkan  pada  kinerja  perusahaan  dalam  memenuhi  kriteria  ESG.  Untuk  lebih  jelasnya, informasi  mengenai  mutasi  saham  yang  keluar  dan  masuk  pada  indeks  SRI-KEHATI disajikan pada tabel berikut:

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Tabel 1. Jumlah Saham Masuk dan Keluar dari Indeks SRI-KEHATI Tahun 2009 – 2022 No. Tanggal Penetapan Jumlah Saham Yang Keluar Jumlah Saham Yang Masuk 1 05-Jun-2009 0 25 2 29-Oct-2009 2 2 3 30-Apr-2010 0 0 4 29-Oct-2010 5 5 5 29-Apr-2011 1 1 6 28-Oct-2011 0 0 7 27-Apr-2012 2 2 8 29-Oct-2012 1 1 9 29-Apr-2013 2 2 10 30-Oct-2013 0 0 11 29-Apr-2014 2 2 12 27-Oct-2014 0 0 13 27-Apr-2015 3 3 14 29-Oct-2015 0 0 15 28-Apr-2016 2 2 16 27-Oct-2016 0 0 17 25-Apr-2017 1 1 18 30-Oct-2017 0 0 19 30-Apr-2018 2 2 20 31-Oct-2018 0 0 21 26-Apr-2019 1 1 22 25-Oct-2019 2 2 23 24-Apr-2020 2 2 24 24-Nov-2020 5 5 25 24-Jun-2021 2 2 26 24-Nov-2021 3 3 27 21-Feb-2022 0 0 Jumlah 38 63

## Sumber: Hasil pengolahan dari BEI, Tahun 2022
Dari Tabel 1 di atas dihasilkan angka rata – rata jumlah saham yang mengalami mutasi setiap periode penetapan anggota indeks SRI-KEHATI adalah sebesar 1,46. Artinya, jumlah saham yang masuk atau keluar dari indeks SRI-KEHATI berkisar antara 1 atau 2 saham di setiap  periodenya.  Terlihat  dari  Tabel  1  di  atas  bahwa  kejadian  jumlah  saham  yang dikeluarkan dan masuk terbanyak terjadi pada periode 29 Oktober  2010 dan 24 November 2020,  yaitu  masing-masing  sebanyak  5  saham.  Hal  tersebut  tentu  dengan  mengeluarkan periode  awal  penetapan  anggota  indeks  SRI-KEHATI sebanyak  25  saham.  Dari  Tabel  1  di atas juga terlihat bahwa pada periode tertentu, tidak terjadi mutasi saham yang keluar atau masuk ke dalam indeks SRI-KEHATI. Hal yang menarik terlihat secara kasat mata kejadian tersebut lebih sering terjadi pada semester kedua di setiap tahunnya.

## Statistik Inferensia
Jumlah sampel dalam penelitian sudah dapat dikatakan lebih dari cukup untuk dilakukan pengujian  statistik.  Ditambah  lagi,  seluruh  sampel  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini merupakan seluruh kejadian (take all) yang terjadi terkait fenomena keluar masuknya saham anggota indeks SRI-KEHATI. Sehingga sampel yang diteliti dalam penelitian ini merupakan

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
gambaran  dari  seluruh  fenomena  perilaku  investor  terkait  preferensinya  terhadap  ESG investing  yang  bisa  ditangkap  di  pasar  saham  Indonesia  dari  tahun  2009  sampai  tahun 2022.
Untuk  menjawab  permasalahan  penelitian  atau  untuk  memenuhi  tujuan  dari  penelitian ini,  maka  metode  statistik  yang  tepat  adalah  dengan  melakukan  uji  beda  rata –  rata  dua sampel  berpasangan.  Satu  objek  yang  sama  diteliti  baik  sebelum  menerima  treatment maupun setelah menerima treatment. Treatment yang dimaksud dalam penelitian ini adalah keputusan  keluar  masuknya  suatu  saham  ke  dalam  indeks  SRI-KEHATI.  Dengan  menguji beda rata – rata sebelum pengumuman dan setelah pengumuman, akan dapat disimpulkan apakah  investor  Indonesia  itu  peduli  ataukah  tidak  terhadap  ESG  investing  yang  didekati (diproksi) menggunakan indeks SRI-KEHATI.
Sebelum melakukan uji beda rata-rata, dilakukan pengecekan terlebih dahulu terhadap distribusi  datanya.  Jika  hasil  pengecekan  menunjukkan  bahwa  data  tersebut  berdistribusi normal, maka langkah selanjutnya adalah melakukan uji beda rata-rata menggunakan uji t. Namun  apabila  ternyata  data  tidak  berdistribusi  normal,  maka  uji  beda  rata-rata  yang digunakan  adalah  dengan  metode  nonparametrik.  Untuk  mengetahui  data  berdistribusi normal  atau  tidak,  penelitian  ini  menggunakan  uji  Shapiro-Wilk.  Hasil  perhitungan  pada kedua  data  menunjukkan  nilai  p-value  kurang  dari  0.05  yang  artinya  H0  ditolak.  Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa data tidak berdistribusi normal.
Karena data tidak berdistribusi normal, maka langkah selanjutnya adalah menguji beda rata-rata  dengan  menggunakan  metode  nonparametrik.  Metode  nonparametrik  yang digunakan  untuk  menguji  beda  rata-rata  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  uji  Wilcoxon. Dengan  menggunakan  software  R,  hasil  perhitungan  uji  Shapiro-Wilk  dan  uji  Wilcoxon ditunjukkan pada Tabel 2 berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Statistik Data Uji Shapiro-Wilk Uji Wilcoxon Dua Arah Uji Wilcoxon Satu Arah Masuk W = 0.67562 V = 1246 V = 1246 p-value = 1.611e-10 p-value = 0.104 p-value = 0.9487 Keluar W = 0.38293 V = 298 V = 298 p-value = 1.813e-11 p-value = 0.3001 p-value = 0.8533

## Sumber: Hasil pengolahan, Tahun 2022
Dengan menggunakan hipotesis alternatif dua arah, hasil perhitungan uji Wilcoxon pada Tabel  2  di  atas  menunjukkan  penerimaan  H0.  Itu  artinya  dapat  disimpulkan  bahwa,  tidak terjadi  perbedaan  volume  transaksi  antara  sebelum  dan  sesudah  diumumkannya  suatu saham  masuk  ke  dalam  indeks  SRI-KEHATI.  Begitupun  untuk  saham  yang  dinyatakan keluar  dari  indeks  SRI-KEHATI.  Hal  ini  memberikan  gambaran  bahwa  investor  Indonesia sebenarnya  masih  belum  peduli  terhadap  ESG investing .  Hasil  yang  diperoleh  bertolak belakang dengan hasil penelitian Zahroh & Hersugondo (2021) dan Rahma & Rokhim (2022) yang  menyimpulkan  bahwa  ESG investing berdampak  terdahap  volume  transaksi  di Indonesia.  Hasil  dari  penelitian  ini  dapat  menjadi  bahan  masukan  dan  evaluasi  bagi  para pemangku  SDGs  khususnya  yang  terkait  dengan  investasi  berkelanjutan  untuk meningkatkan kepedulian para investor terhadap ESG investing sebagai upaya pencapaian goal dari SDGs.
Menurut common sense , ketika suatu saham dinyatakan masuk menjadi anggota indeks SRI-KEHATI,  para  investor  akan  berminat  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut sejalan dengan yang dikemukakan Derwall et al. (2005), Kempf & Osthoff (2007), Galema et al.  (2008), Statman  &  Glushkov  (2009),  Manescu  (2011),  Eccles  et  al.  (2014)  dan  Amel- Zadeh  &  Serafeim  (2018)  bahwa  ESG investing berdampak  positif  terhadap return . Implikasinya, terjadi peningkatan volume transaksi setelah saham itu diumumkan masuk ke dalam indeks, bila dibandingkan dengan sebelum pengumuman. Hal tersebut secara empiris dapat  diuji  menggunakan  uji  beda  rata-rata  satu  arah  ( one  side ).  Dengan  hipotesis

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
alternatifnya  adalah  rata-rata  volume  transaksi  setelah  pengumuman  lebih  besar  daripada sebelum  pengumuman  untuk  saham –  saham  yang  masuk  indeks  SRI-KEHATI,  dan  rata- rata  volume  transaksi  setelah  pengumuman  lebih  kecil  daripada  sebelum  pengumuman untuk  saham – saham yang keluar indeks SRI-KEHATI. Hasil perhitungannya dapat dilihat pada Tabel 2 di atas.
Berdasarkan hasil pengujian yang terdapat pada Tabel 2 di atas, dapat dilihat bahwa H 0 tidak  ditolak,  yang  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi  perbedaan  volume  transaksi  antara sebelum  pengumuman  dengan  sesudah  pengumuman.  Hal  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  pernah  dilakukan  oleh Halbritter  &  Dorfleitner  (2015),  Lindananty  & Soedarman  (2015)  dan  Wijaya  et  al.  (2019)  yang  menyatakan  ESG investing tidak mempengaruhi return . Tidak  adanya  pengaruh terhadap  volume transaksi  sesudah  adanya ESG rating menghasilkan implikasi bahwa investor di Indonesia belum peduli terhadap ESG investing .  Ketidakpedulian  ini  seharusnya  menjadi  bahan  evaluasi  bagi  para  pemangku SDGs  untuk  lebih  mengkampanyekan  lagi  manfaat  ESG investing pada  khususnya  dan SDGs pada umumnya. Adapun implikasi lain dari hasil penelitian ini adalah untuk penelitian lebih  lanjut  bisa  diarahkan  pada  upaya  untuk  mencari  tahu  hal-hal  apa  saja  yang menyebabkan para investor tidak peduli terhadap ESG investing .

## E. KESIMPULAN
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  kepedulian  investor Indonesia  terhadap  SDGs.  Untuk  menjawab  permasalahan  tersebut,  penelitian  ini melakukan uji beda rata – rata sampel berpasangan pada saham – saham yang dinyatakan masuk  dan  keluar  dari  indeks  SRI-KEHATI.  Sebelum  menguji  beda  rata –  rata  sampel berpasangan tersebut, terlebih dahulu dilakukan uji Shapiro-Wilk untuk melihat kenormalan data  yang  menghasilkan  temuan  bahwa  data  yang  digunakan  tidak  berdistribusi  normal. Karena data tidak berdistribusi normal maka uji beda rata – rata yang digunakan adalah uji Wilcoxon yang menghasilkan temuan bahwa tidak terjadi perbedaan volume transaksi antara sebelum  dan  sesudah  pengumuman  indeks  SRI-KEHATI  baik  untuk  saham –  saham  yang masuk maupun yang keluar dari keanggotaan indeks.
Berdasarkan  temuan  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  investor  Indonesia  tidak terpengaruh terhadap pengumuman indeks SRI-KEHATI. Temuan tersebut mengimplikasikan bahwa investor Indonesia belum terlalu peduli pada SDGs dalam aktifitas investasinya,  karena  indeks  SRI-KEHATI  tersebut  merupakan  gambaran  dari  perusahaan yang  memperhatikan  ESG  yang  merupakan  bagian  dari  SDGs.  Berdasarkan  temuan tersebut juga,  saran  untuk  pemangku  SDGs  agar  melakukan kampanye  yang  lebih  intensif lagi  supaya  terjadi  peningkatan  kepedulian  investor  Indonesia  terhadap  SDGs.  Penelitian lanjutan  juga  diperlukan  untuk  mengetahui  faktor –  faktor  apa  saja  yang  menyebabkan investor Indonesia masih belum peduli terhadap SDGs tersebut.
Penelitian ini masih memiliki keterbatasan yaitu pada penentuan panjang periode yang digunakan  untuk  mengukur  volume  transaksi  saham  baik  sebelum  maupun  sesudah pengumuman  indeks  SRI-KEHATI,  yakni  dengan  menggunakan  periode  selama  3  bulan. Tidak menutup kemungkinan selama periode 3 bulan tersebut terjadi faktor – faktor lain yang menyebabkan  perubahan  pada  volume  transaksi  saham,  salah  satunya  faktor  rilis  laporan keuangan perusahaan. Pada penelitian selanjutnya, disarankan untuk melakukan penelitian terhadap  data  saham  perusahaan  yang  dibatasi  oleh  jadwal  rilis  laporan  keuangan  dari masing –  masing  perusahaan  tersebut.  Hal  tersebut  bertujuan  untuk  memastikan  bahwa variabel  perubahan  volume  transaksi  saham  yang  diteliti  sudah  terbebas  dari  pengaruh laporan keuangan dari masing – masing perusahaan.

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )

## DAFTAR PUSTAKA
Amel-Zadeh,  A.,  &  Serafeim,  G.  (2018).  Why  and  How  Investors  Use  ESG  Information: Evidence  from  a  Global  Survey. Financial  Analysts  Journal ,  87–103. https://doi.org/10.2139/ssrn.2925310
Amir,  A.-Z.,  &  Serafeim,  G.  ".  (2017).  Why  and  How  Investors  Use  ESG  Information: Evidence  from  a  Global  Survey.  In Harvard  Business  School  Working  Paper . http://nrs.harvard.edu/urn-3:HUL.InstRepos:30838135
Avramov, D., Cheng, S., Lioui, A., & Tarelli, A. (2022). Sustainable investing with ESG rating uncertainty.
Journal of Financial Economics , 145 (2), 642–664. https://doi.org/10.1016/J.JFINECO.2021.09.009
Baringhaus,  L.,  & Gaigall,  D.  (2018).  Efficiency  comparison of the Wilcoxon  tests  in paired and independent survey samples.
Metrika , 81 (8), 891–930. https://doi.org/10.1007/s00184-018-0661-4
Cleophas, & Zwinderman. (2016). Paired Continuous Data (Paired T-Test, Wilcoxon Signed Rank  Test).  In Clinical  Data  Analysis  on  a  Pocket  Calculator:  Understanding  the Scientific  Methods  of  Statistical  Reasoning  and  Hypothesis  Testing (pp.  31–36). Springer International Publishing. https://doi.org/10.1007/978-3-319-27104-0_6
Cui,  B.,  &  Docherty,  P.  (2020).  Stock  Price  Overreaction  to  ESG  Controversies. SSRN Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.3559915
Derrien, F., Krueger, P., Landier, A., & Yao, T. (2021). ESG news, future cash flows, and firm value. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/SSRN.3903274
Derwall,  J.,  Guenster,  N.,  Bauer,  R.,  &  Koedijk,  K.  (2005).  The  Eco-Efficiency  Premium Puzzle. Financial Analysts Journal , 61 (2), 51–63. https://doi.org/10.2469/faj.v61.n2.2716
de  Vincentiis,  P.  (2022).  Do  international  investors  care  about  ESG  news? Qualitative Research in Financial Markets , ahead-of-print (ahead-of-print). https://doi.org/10.1108/QRFM-11-2021-0184/FULL/XML
Eccles, R. G., Ioannou, I., & Serafeim, G. (2014). The Impact of Corporate Sustainability on Organizational Processes and Performance. Management Science , 60 (11), 2835–2857. https://doi.org/10.1287/mnsc.2014.1984
Galema,  R.,  Plantinga, A.,  &  Scholtens,  B.  (2008). The  stocks  at  stake:  Return  and risk  in socially  responsible  investment. Journal  of  Banking  &  Finance , 32 (12),  2646–2654. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2008.06.002
González-Estrada,  E.,  Villaseñor,  J.  A.,  &  Acosta-Pech,  R.  (2022).  Shapiro-Wilk  test  for multivariate skew-normality. Computational
Statistics , 1–17.
https://doi.org/10.1007/S00180-021-01188-Y/TABLES/6
Halbritter,  G.,  &  Dorfleitner,  G.  (2015).  The  Wages  of  Social  Responsibility  -  Where  are They? A Critical Review of ESG Investing. Review of Financial Economics , 26 , 25–35. https://doi.org/10.1016/j.rfe.2015.03.004
Husain, T.,  &  Sunardi,  N.  (2020).  Firm's  Value  Prediction  Based  on  Profitability  Ratios  and Dividend Policy. Finance & Economics Review, 2(2), 13-26.
Kadim, A.,  &  Sunardi,  N.  (2022).  Financial  Management  System  (QRIS)  based  on  UTAUT Model  Approach  in  Jabodetabek. International  Journal  of  Artificial  Intelligence Research , 6 (1).

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Kempf,  A.,  &  Osthoff,  P.  (2007).  The  Effect  of  Socially  Responsible  Investing  on  Portfolio Performance.
European Financial Management , 13 (5), 908–922.
https://doi.org/10.1111/j.1468-036X.2007.00402.x
Khatun,  N.  (2021).  Applications  of  Normality  Test  in  Statistical  Analysis. Open  Journal  of Statistics , 11 (01), 113–122. https://doi.org/10.4236/ojs.2021.111006
Lindananty,  L.,  &  Soedarman,  M.  (2015).  KONSISTENSI  REAKSI  PASAR  MODAL INDONESIA TERHADAP PENERBITAN INDEKS SRI-KEHATI. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan (Journal of Management and Entrepreneurship) , 17 (1). https://doi.org/10.9744/jmk.17.1.43-54
Lin, T., Chen, T., Liu, J., & Tu, X. M. (2021). Extending the Mann-Whitney-Wilcoxon rank sum test to survey data for comparing mean ranks. Statistics in Medicine , 40 (7), 1705–1717. https://doi.org/10.1002/SIM.8865
Lunawat, A., & Lunawat, D. (2022). Do Environmental, Social, and Governance Performance Impact  Firm  Performance?  Evidence  from  Indian  Firms. Indonesian  Journal  of Sustainability Accounting and Management , 6 (1). https://doi.org/10.28992/IJSAM.V6I1.519
Lesmana,  R.,  Sunardi,  N.,  &  Kartono.  The  Effect  of  Financing  and  Online  Marketing  on MSMEs Income Increasing at Intermoda Modern Market BSD City Tangerang Selatan. American Journal of Humanities and Social Sciences Research (AJHSSR ), 5(7), 25-34
Lesmana,  R.,  &  Sunardi,  N.  (2021).  Futuristic  Leadership  Through  PEKA  Analysis Approach. HUMANIS (Humanities, Management and Science Proceedings) , 2 (1).
Manescu,  C.  (2011).  Stock  returns  in  relation  to  environmental,  social  and  governance performance:  Mispricing  or  compensation  for  risk? Sustainable  Development , 19 (2), 95–118. https://doi.org/10.1002/sd.510
Merkle,  M.  (2011).  Weak  Convergence  of  Probability  Measures.  In  M.  Lovric  (Ed.), International  Encyclopedia  of  Statistical  Science (pp.  1649–1651).  Springer  Berlin Heidelberg. https://doi.org/10.1007/978-3-642-04898-2_610
Rahma,  N.,  &  Rokhim,  R.  (2022).  Is  There  any  Effect  of  ESG  Performance  in  the Improvement  of  Financial  Risk  in  ASEAN-5?  In International  Journal  of  Quantitative Research and Modeling (Vol. 3, Issue 2).
https://journal.rescollacomm.com/index.php/ijqrm/index
Serafeim, G., & Yoon, A. (2022). Stock price reactions to ESG news: the role of ESG ratings and disagreement. Review of Accounting Studies , 1–31. https://doi.org/10.1007/S11142- 022-09675-3/TABLES/9
Statman, M., & Glushkov, D. (2009). The Wages of Social Responsibility. Financial Analysts Journal , 65 (4), 33–46. https://doi.org/10.2469/faj.v65.n4.5
Sultana,  S.,  Zulkifli,  N.,  &  Zainal,  D.  (2018).  Environmental,  social  and  governance  (ESG) and  investment  decision  in  Bangladesh. Sustainability  (Switzerland) , 10 (6). https://doi.org/10.3390/su10061831
Sunardi, N. (2017). Determinan Intelectual Capital dengan Pendekatan iB-VAIC™ Terhadap Efisiensi  Biaya  Implikasinya  Pada  Profitabilitas  Perbankan  Syariah  di  Indonesia. JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 1 (1).
Sunardi, N., & Lesmana, R. (2020). Konsep Icepower (Wiramadu) sebagai Solusi Wirausaha menuju  Desa  Sejahtra  Mandiri  (DMS)  pada  Masa  Pandemi  Covid-19. JIMF  (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 4 (1).
United  Nations.  (2015). Transforming  Our  World:  the  2030  Agenda  for  Sustainable Development .

## SEKURITAS
(Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
UN Sustainable Development Comission. (2017). The Report of the Business & Sustainable Development Commission . https://www.facebook.com/businesscommission
Urbina, D. A., & Ruiz-Villaverde, A. (2019). A Critical Review of Homo Economicus from Five Approaches. American  Journal  of  Economics  and  Sociology , 78 (1),  63–93. https://doi.org/10.1111/ajes.12258
Wijaya,  A.  L.,  Noviyanti,  M.,  &  Mahayu,  P.  (2019).  MARKET  REACTION  ON  THE ANNOUNCEMENT  OF  SRI  KEHATI  INDEX  IN  INDONESIAN  STOCK  EXCHANGE. Studies and Scientific Researches , Economics Edition (No 30). http://sceco.ub.ro
Zahroh, B. M., & Hersugondo, H. (2021). The Effect of ESG Performance on The Financial Performance  of  Manufacturing  Companies  Listed  in  The  Indonesian. AFEBI Management and Business Review , 6 (2), 129–139.
https://doi.org/10.47312/AMBR.V6I2.475
Zumente,  I.,  &  Lāce,  N.  (2021).  Esg  rating—necessity  for  the  investor  or  the  company?
Sustainability (Switzerland) , 13 (16). https://doi.org/10.3390/su13168940