Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia

## Determinan Jumlah Uang Beredar, Tingkat Bunga, dan Inflasi terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Adya Utami STIE Tri Dharma Nusantara adya.utami@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  determine  the  determinants  of  the  money  supply,  the  interest  rate,  and  inflation  on Indonesia's  economic  growth  in  the  2009-2018  period.  This  research  uses  descriptive  method  and  is strengthened by the OLS (ordinary least square) method  with secondary data. The data used is sourced from the Central Statistics Agency and Bank Indonesia. The results of this study indicate that the money supply  and  the  interest  rate  have  a  negative  effect  but  inflation  has  a  positive  effect  on  Indonesia's economic  growth.  The  JUB  variable  is  not  significant  with  a  probability  value  of  0.1326.  The  JUB regression  coefficient  value  has  a  negative  relationship  to  the  economic  growth  variable  with  a coefficient of 0.9288. The interest rate variable entered in the above equation turns out to be negative and significant  with  a  probability  value  of  0.0571.  The  value  of  the  coefficient  of  the  exchange  rate  is (0.4843). The independent variable inflation gives a negative and not significant result with a probability value of 0.1134. Inflation coefficient value is 0.1724. In the equation model that uses economic growth as the dependent variable above, the magnitude of the coefficient of determination (R Squared) is 0.573429. This  shows  that  the  ability  of  the  independent  variable  in  explaining  the  diversity  of  the  independent variables  is  57.34%  while  the  remaining  42.66%  is  influenced  by  other  variables  not  included  in  the model.
Keywords: Amount of Money Supply; Interest Rates; Inflation; Economic growth

## A. PENDAHULUAN
Perkembangan  ekonomi  suatu  Negara  tentu  mengalami  pasang  surut  (siklus)  yang  pada periode  tertentu  perekonomian  tumbuh  pesat  dan  pada  periode  lain  tumbuh  melambat.  Untuk memengaruhi  perkembangan  perekonomian  agar  dapat  berlangsung  dengan  baik  dan  stabil, pemerintah  atau  otoritas  moneter  biasanya  melakukan  langkah  kebijakan  untuk  mengelola  sisi permintaan dan sisi penawaran suatu perekonomian agar mengarah pada kondisi keseimbangan dengan tingkat pertumbuhan ekonomi yang berkelanjutan.
Bank  Indonesia  memegang  peranan  sebagai  otoritas  moneter  di  Indonesia.  Di  dalam kebijakan moneter, efektivitas kebijakan moneter tergantung pada hubungan antara jumlah uang beredar  dengan  variabel  ekonomi  utama  seperti  output  (pertumbuhan  ekonomi),  tingkat  bunga, dan  inflasi.  Dari  sejumlah  literatur,  dapat  dilihat  berbagai  temuan  empiris  yang  menarik
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
mengenai  hubungan  antara  uang  beredar,  inflasi,  tingkat  bunga,  dan  output.  Temuan  empiris tersebut  secara  umum  menyimpulkan  bahwa  dalam  jangka  panjang,  hubungan  antara pertumbuhan yang berdar dan inflasi adalah sempurna, sementara hubungan antara pertumbuhan uang  atau  inflasi  dengan  pertumbuhan  output  riil  mungkin  mendekati  nol.  Sementara  tingkat bunga merupakan kebijakan otoritas moneter dengan melihat kondisi ekonomi global.
Beberapa  studi  mengenai  pengaruh  kebijakan  moneter  pada  kegiatan  ekonomi  untuk kasus  Indonesia  telah  dilakukan  terutama  dengan  mengaitkannya  dengan  isu  mekanisme transmisi  kebijakan  moneter  (Warjiyo  dan  Agung,  2002;  Muelgeni,  2004).  Dalam  kerangka pemikiran  berbeda,  Solikin  (2005)  melakukan  studi  mengenai  pengaruh  policy  variabels  dari kebijakan  moneter  pada  sasaran  akhir  kebijakan,  yaitu  output,  inflasi,  dan  kesempatan  kerja. Studi  tersebut  dilakukan  melalui  pengembangan  model structural  cointegration  vector autoregression (SVAR).  Keterkaitan  antar-variabel  dan  panjang  lag  kebijakan  moneter  diamati melalui  analisis  fungsi  impuls  respons  dengan  identifikasi  keterkaitan  inovasi  fungsional  yang mengacu pada kondisi umum. Terdapat Sembilan variabel yang berperan dalam system ekonomi, yaitu  suku  bunga  kebijakan  (Sertifikat  Bank  Indonesia,  SBI)  dan  uang  primer,  yang  keduanya merupakan policy  variabels ,  output  (PDB),  inflasi  (IHK),  kesempatan  kerja,  nilai  tukar,  suku bunga luar negeri (LIBOR), dan indeks harga saham (JSX).
Kenaikan  Federal  Funds  Rate  (FFR)  di  AS  dan  ketidakpastian  pasar  keuangan  global telah menurunkan aliran masuk modal asing ke negara berkembang, termasuk Indonesia. Kondisi ini memberikan tantangan bagi kebijakan moneter di negara dengan perekonomian terbuka.
Defisit  transaksi  berjalan  yang  melebar  sejalan  permintaan  domestik  yang  tetap  solid, aliran  masuk  modal  asing  yang  berkurang  pada  gilirannya  menurunkan  kinerja  neraca pembayaran  Indonesia  (NPI)  dan  meningkatkan  tekanan  kepada  nilai  tukar  Rupiah.  Tantangan ini  terutama  terlihat  pada  triwulan  II  dan  III  2018,  sehingga  perlu  direspons  dengan  segera karena  berisiko  mengganggu  stabilitas  perekonomian  dan  sistem  keuangan  serta  momentum pemulihan ekonomi.
Permintaan domestik yang tumbuh tinggi pada gilirannya mendorong peningkatan impor pada 2018. Impor pada 2018 bertumbuh 12,04%, lebih tinggi dibandingkan dengan kinerja 2017 sebesar 8,06%. Peningkatan impor ini tidak terlepas dari peningkatan kebutuhan domestik untuk
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
proyek  infrastruktur  yang  diyakini  dapat  menopang  produktivitas  perekonomian  pada  masa mendatang.
Peningkatan impor terutama dipengaruhi kenaikan impor barang di semua kategori yakni bahan baku, barang modal, dan barang konsumsi. Impor bahan baku  yang mencakup lebih dari 70%  impor  nonmigas  meningkat  didorong  kebutuhan  yang  tinggi  untuk  mendukung  aktivitas produksi  seperti  besi  baja,  bahan  kimia  organik,  pakan  ternak,  dan  emas.  Peningkatan  impor bahan  baku  juga  didorong  kebutuhan  suku  cadang  dan  peralatan  untuk  barang  modal  terkait proyek kelistrikan dan telekomunikasi. Selanjutnya, kinerja investasi nonbangunan yang tumbuh tinggi juga mendorong peningkatan impor barang modal terutama impor nontransportasi terkait mesin dan perlengkapan baik di sektor industri maupun konstruksi. Begitu pula impor konsumsi yang meningkat sejalan dengan peningkatan kinerja konsumsi rumah tangga.
Pertumbuhan  impor  mulai  melambat  pada  triwulan  IV  2018.  Impor  pada  triwulan  IV 2018  tumbuh  7,10%,  melambat  dari  tiga  triwulan  sebelumnya  yang  rata-rata  mencapai  sekitar 14%.  Penurunan  ini  tidak  terlepas  dari  dampak  positif  bauran  kebijakan  yang  ditempuh Pemerintah dan Bank Indonesia, termasuk program pemerintah untuk mengendalikan impor serta dampak pergerakan nilai tukar Rupiah.
Di  sisi  lain,  kinerja  ekspor  melambat  akibat  penurunan  volume  perdagangan  dunia  dan harga komoditas. Ekspor pada 2018 tumbuh 6,48%, lebih rendah dari kinerja 2017 yang tumbuh 8,91%. Pertumbuhan ekonomi global yang melambat serta berdampak pada perlambatan volume perdagangan dunia dan  penurunan harga komoditas, pada  gilirannya memberikan tekanan pada kinerja  ekspor  Indonesia.  Berdasarkan  negara  tujuan  ekspor,  perlambatan  ekspor  dipengaruhi oleh  penurunan  permintaan  dari  mitra  dagang  utama  seperti  Tiongkok,  Jepang,  dan  Korea Selatan,  di  tengah  kinerja  ekspor  Indonesia  ke  Amerika  Serikat  (AS)  yang  menguat  sejalan akselerasi ekonomi AS pada 2018.
Kinerja  ekspor  nasional  yang  tumbuh  melambat  terutama  tergambar  pada  kontraksi ekspor  Kalimantan  dan  Bali-Nusra  serta  kinerja  ekspor  Sumatera  yang  melambat.  Kontraksi ekspor  Kalimantan  dipengaruhi  terutama  oleh  penurunan  ekspor  CPO  seiring  dengan  tren penurunan  harga  global  dan  penurunan  ekspor  batu  bara  akibat  pelemahan  permintaan  dari Tiongkok. Di Bali-Nusra, kontraksi disebabkan oleh menurunnya ekspor konsentrat tembaga di
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Provinsi  NTB  seiring  dengan  pengembangan  blok  tambang  baru  yang  mengakibatkan  tidak tercapainya  target  produksi.  Sementara  itu,  penurunan  harga  global  CPO  juga  memengaruhi kinerja  ekspor  Sumatera.  Namun  demikian,  perlambatan  ekspor  Sumatera  yang  lebih  dalam tertahan oleh peningkatan ekspor batu bara dan produk kimia.

## B. METODE
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  analisis  regresi  sederhana. Untuk  mengetahui  hubungan  antara  tingkat  bunga,  inflasi,  dan  jumlah  uang  beredar  terhadap pertumbuhan ekonomi di Indonesia periode 2009 – 2018.
Adapun persamaan fungsinya adalah sebagai berikut :
Dimana :
Y = Pertumbuhan ekonomi INT = Tingkat bunga
JUB = Jumlah uang beredar
INF = Inflasi
Sedangkan  untuk  mengetahui  tingkat  signifikansi  dari  masing-masing  koefisien  regresi variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  maka  penulis  menggunakan  uji statistikdiantaranya :
1. Analisis  koefisien  determinasi  (R 2 ).  Analisis  koefisien  determinasi  digunakan  untuk mengukur  seberapa  besar  pengaruh  variabel  independent  (tingkat  bunga,inflasi,PDB  dan exchange rate) terhadap variabel dependen (Penanaman Modal Asing).
2. Uji  Statistik  F.  Uji  ini  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independent  secara signifikan  terhadap  variabel  dependen,dimana  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  yaitu  5 %.
3. Uji  Statistik  t.Uji  ini  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  masing-masing  variabel independen secara sendiri-sendiri mempunyai  pengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen, dimana tingkat signifikan yang digunakan yaitu 5%.
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Tingkat Bunga
Suku  Bunga  di  Indonesia  merupakan  suku  bunga  yang  mencerminkan  sikap  dari kebijakan  moneter  yang  ditetapkan  oleh  bank  Indonesia.Tingkat  suku  bunga  Bank  digunakan untuk  mengontrol  perekonomian  suatu  negara,  diatur  dan  ditetapkan  pemerintah  dengan  tujuan menjaga kelangsungan perekonomian suatu negara.
Bank Indonesia melakukan penguatan kerangka operasi moneter dengan mengimplementasikan  suku  bunga  acuan  atau  suku  bunga  kebijakan  baru  yaitu  BI  7-Day (Reverse)  Repo  Rate,  yang  berlaku  efektif  sejak  19  Agustus  2016,  menggantikan  BI  Rate. Penguatan kerangka operasi moneter ini merupakan hal  yang lazim dilakukan di berbagai bank sentral dan merupakan best practice internasional dalam pelaksanaan operasi moneter. Kerangka operasi  moneter  senantiasa  disempurnakan  untuk  memperkuat  efektivitas  kebijakan  dalam mencapai  sasaran  inflasi  yang  ditetapkan.  Instrumen  BI  7-day  ( Reverse ) Repo  Rate digunakan sebagai  suku  bunga  kebijakan  baru  karena  dapat  secara  cepat  memengaruhi  pasar  uang, perbankan  dan  sektor  riil.  Instrumen  BI  7-Day  Repo  Rate  sebagai  acuan  yang  baru  memiliki hubungan yang lebih kuat ke suku bunga pasar uang, sifatnya transaksional atau diperdagangkan di pasar, dan mendorong pendalaman pasar keuangan, khususnya penggunaan instrumen repo.
Penggunaan instrumen BI 7-day (Reverse) Repo Rate sebagai suku bunga kebijakan baru, diharapkan  memberikan  dampak:  1)  menguatnya  sinyal  kebijakan  moneter  dengan  suku  bunga (Reverse) Repo Rate 7 hari sebagai acuan utama di pasar keuangan; 2) meningkatnya efektivitas transmisi  kebijakan  moneter  melalui  pengaruhnya  pada  pergerakan  suku  bunga  pasar  uang  dan suku  bunga  perbankan;  3)  terbentuknya  pasar  keuangan  yang  lebih  dalam,  khususnya  transaksi dan pembentukan struktur suku bunga di pasar uang antarbank (PUAB) untuk tenor 3-12 bulan.
Tingkat  Suku  bunga  Indonesia    selama  periode  2014  sampai  dengan  tahun  2018  dapat dilihat pada grafik berikut:
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia

## Gambar 1. Suku Bunga Indonesia periode 2014 - 2018

## Sumber: Data Diolah, 2019
Dari  grafik  terlihat  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  melemah  dari  tahu  2014- 2019 hanya berada pada kisaran 5 %. Angka ini jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode tahun 2012 sebesar 6,23%. Pertumbuhan ekonomi melemah karena kinerja ekspor sampai  akhir 2019mengalami  penurunan  walaupun  tingkat  suku  bunga  turun  pada  tahun  2017.  Hal  ini disebabkan karena anjloknya harga beberapa komoditas andalan Indonesia seperti batubara dan crude  palm  oil (CPO).  Di  sisi  lain,  tekanan  global  masih  jadi  momok  bagi  kinerja  ekspor. Pelemahan  ekonomi  global  akibat  perang  dagang  Amerika  Serikat  (AS)  dan  China  membuat permintaan global menurun.
Kenaikan suku bunga sebesar 50 basis poin dari 4,25 %menjadi 4,75%terjadi pada bulan Mei    2018  menyebabkan  aliran  modal  masuk  banyak  ke  Indonesia.  Ini  merupakan  imbas  dari kenaikan  suku  bunga  acuan  Amerika  Serikat  (AS)  Fed  Rate  yang  naik  75  basis  poin  dalam setahun  terakhir.  Kenaikan  suku  bunga  acuan  memiliki  hubungan  negatif  dengan  pertumbuhan ekonomi,  karena  suku  bunga  yang  tinggi  menjadi  disinsetif  bagi  penyaluran  kredit  yang berdampak  pada  investasi  riil  dan  menjadi  pemicu  bagi  masyarakat  untuk  menaruh  uangnya  di instrumen  keuangan.  Selain  itu  suku  bunga  acuan  juga  akan  mempengaruhi  suku  bunga pinjaman, sehingga masyarakat tidak termotivasi melakukan konsumsi. Dengan imbal hasil yang
6,9 7,1 5,9 4,5 5,1
5 4,9 5 5,1 5,2 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2014 2015 2016 2017
2018 Interest Rate Growth
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
lebih besar, masyarakat akanmengurangi konsumsi dan cenderung memilih menahan uangnya di bank.Hal  ini  mempengaruhi  pertumbuhan  ekonomi  karena  investasi  dan  konsumsi  merupakan bagian  dari  pembentuk  Produk  Domestik  Bruto  (PDB),  selain  ekspor  netto  dan  pengeluaran pemerintah.
Saat  suku  bunga  acuan  BI  Rate  di  angka  7,1%,  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia mencapai 4,9%. Hal ini disebabkan karena pertumbuhan ekonomi Indonesia sangat dipengaruhi harga  komoditas.Berdasarkan  data  BPS,  sektor  pertanian  dan  pertambangan  mengambil  porsi terbesar dalam pembentuk PDB Indonesia di kuartal I, yakni 21,29 %.Kenaikan harga komoditas juga punya efek menyebar terhadap lapangan usaha lain, seperti perdagangan serta transportasi dan  pergudangan.  Sehingga,  kala  harga  komoditas  naik,  maka  nilai  output  perekonomian meningkat, dan ini bisa memperbaiki investasi, konsumsi masyarakat, dan ekspor.
Penurunan suku bunga acuan atau BI 7-day Reverse Repo Rate (BI7DRR) sebanyak dua kali terjadi sepanjang tahun 2019. Bank Indonesia menurunkan suku bunga acuan untuk pertama kalinya  pada  bulan  Juli  2019  yakni  turun  25  bps  dari  6  %menjadi  5,75%.  Pada  bulan  Agustus 2019  Bank  Indonesia  kembali  memutuskan  untuk  menurunkan  BI  7-day  Reverse  Repo  Rate (BI7DRR) sebesar 25 basis poin menjadi 5,50 %. Bulan September 2019 kembali diturunkan 25 basis  poin  menjadi  5.25%.  Selain  itu,  suku  bunga  Deposit  Facility  juga  turun  sebesar  25  basis poin  menjadi  sebesar  4,75  %,  dan  suku  bunga  Lending  Facility  turun  25  basis  poin  menjadi 5,25%.
Bank  Indonesia  (BI)  memutuskan  untuk  menurunkan  suku  bunga  acuannya  dengan alasan:
a. Rendahnya  perkiraan  inflasi  hingga  2020.  "Rendahnya  prakiraan  inflasi  yang  berada  di bawah  titik  tengah  sasaran  3,5%  plus  minus  1%  akan  tetap  berada  dalam  sasaran  3%  pada 2020
b. Imbal  hasil  investasi  masih  akan  menarik  meski  suku  bunga  acuan  BI  turun.  Tetap menariknya  imbal  hasil  keuangan  domestik,  bisa  diukur  perbedaan  suku  bunga  baik  dalam riil  policy  rate  2,5%  diferensialnya  kemudian  nominal interest  rate  diferensial kalau  terkait cover 4,16% kalo uncover tanpa premi risiko 5,74%.
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
c. Meningkatkan  penyaluran  kredit  oleh  pihak  perbankan  yang  diharapkan  bisa  mendorong percepatan  perekonomian  nasional  sebagai  langkah pre  emptive untuk  dorong  momentum perekonomian dari dampak perlambatan ekonomi ke depan.
Kebijakan  penurunan  suku  bunga  ini  menggunakan baseline  skenario yang memperhitungkan dampak ketegangan perang dagang yang sudah terjadi terkait pengenaan tarif 10% terhadap US$ 250 miliar komoditas asal China oleh AS.
Bila dilihat dampaknya pada pertumbuhan ekonomi maka dapat dikatakan bahwa tingkat bunga  berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  ekonomi,  ini  memberikan  bukti  bahwa  tingkat  suku bunga  merupakan  fungsi  dari  investasi.  Tingkat  suku  bunga  yang  rendah  dapat  membuat investasi meningkat dan pada akhirnya akan berpengaruh pada pertumbuhan ekonomi yang akan meningkat.  Hasil  ini  sesuai  teori  dimana  teori  menyatakan  apabila  suku  bunga  tinggi,  maka jumlah  investasi  akan  berkurang  yang  artinya  pertumbuhan  ekonomi  akan  turun,  sebaliknya apabila  suku  bunga  rendah  maka  akan  mendorong  banyak  investasi  yang  sehingga  dapat meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  (Sukirno:  2010).  Hal  ini  memberikan  bukti  bahwa  suku bunga memiliki pengaruh terhadap pertumbuhan ekonomi baik itu secara positif maupun negatif.
Secara  umum,  kinerja  tersebut  menunjukkan  perekonomian  Indonesia  tetap  solid, mengingat  pada  saat  bersamaan  pertumbuhan  ekonomi  dunia  2018  dalam  tren  melambat  dan ketidakpastian global sedang meningkat. Pertumbuhan Ekonomi dunia terlihat pada tabel 1.
Tabel  1  menunjukkan  pertumbuhan  ekonomi  dunia  secara  agregat  cenderung  melambat namun  US  menunjukkan  trend  meningkat.  Jepang  mengalami  penurunan  yang  tajam  di  tahun 2018  sekitar  50%  dari  pertumbuhan  ekonomi  di  tahun  sebelumnya.  India  juga  mengalami peningkatan  pertumbuhan  ekonomi  yang  lambat  seperti  halnya  US.Perlambatan  ekonomi tersebut  dipicu  oleh  perlambatan  konsumsi,  investasi,  dan  kinerja  ekspor,  sebagai  dampak  dari penurunan daya beli, penurunan sentimen konsumen dan bisnis, serta pelemahan ekonomi global dan ketegangan perdagangan AS dengan Tiongkok.
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia

## Tabel 1. Pertumbuhan Ekonomi Dunia Tahun 2014-2018
Sumber: Laporan Perekonomian Indonesia, berbagai seri
Lesunya  laju  pertumbuhan  ekonomi  telah  membuat  beberapa  bank  sentral  di  seluruh dunia  mengambil  arah  kebijakan  moneter  yang  lebih  lunak  atau dovish. Beberapa  bank  sentral menurunkan suku bunga acuannya ke level terendah, seperti terlihat pada gambar 2 berikut:
Gambar 2. Suku Bunga Kebijakan Moneter Negara Maju dan Berkembang

## Sumber: Laporan Perekonomian Indonesia, 2018
Perlambatan  ekonomi  dan  isu  pemotongan  suku  bunga  oleh  The  Fed  menjadi  pemicu perdebatan  antara  pemerintah  dan  bank  sentral  di  beberapa  negara.  Sebagai  antisipasi  adanya kemungkinan  pemotongan  suku  bunga  oleh  The  Fed,  beberapa  negara  akhirnya  mulai menurunkan suku bunga kebijakannya pada triwulan ini. Malaysia dan Filipina memotong suku
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
bunga pada bulan Mei sebanyak 25 bps. Selain itu, Australia dan India memangkas suku bunga sebesar  25  bps  pada  bulan  Juni.  Bank  Indonesia  sendiri  telah  mendapat  desakan  dari  berbagai pihak untuk segera menurunkan suku bunga acuan.
Negara  maju  rata-rata  memilih  untuk  menahan  suku  bunga  kebijakannya.  The  Fed menahan  suku  bunga  sebesar  2,25-2,5  %  sepanjang  triwulan  II  tahun  2019.  Hal  tersebut dilakukan  dengan  pertimbangan  inflasi  dan  pengangguran  yang  cukup  rendah.  The  Fed  akan terus  menyesuaikan  dengan  kondisi  ekonomi  domestikmaupun  perkembangan  kebijakan perdagangan  Amerika  Serikat.The  People  Bank  of  China  (PboC)  juga  memutuskan  untuk mempertahankan suku bunga kebijakannya sepanjang triwulan ini pada level 2,25%. Keputusan tersebut  diambil  sebagai  upaya  untuk  menjaga  perekonomian  domestik.  PBoC  menilai pemotongan  suku  bunga  merupakan  langkah  terakhir  untuk  mendorong  aktivitas perekonomiannya.

## 2. Inflasi
Inflasi  adalah  kenaikan  harga  secara  umum  dan  terus  menerus  dalam  jangka  waktu tertentu.  Kenaikan  harga  dari  satu  atau  dua  barang  saja  tidak  dapat  disebut  inflasi  kecuali  bila kenaikan  itu  meluas  atau  mengakibatkan  kenaikan  harga  pada  barang  lainnya.  Kebalikan  dari inflasi disebut deflasi.
Indikator  yang  sering  digunakan  untuk  mengukur  tingkat  inflasi  adalah  Indeks  Harga Konsumen  (IHK).  Perubahan  IHK  dari  waktu  ke  waktu  menunjukkan  pergerakan  harga  dari paket barang dan jasa yang dikonsumsi masyarakat. Penentuan barang dan jasa dalam keranjang IHK  dilakukan  atas  dasar  Survei  Biaya  Hidup  (SBH)  yang  dilaksanakan  oleh  Badan  Pusat Statistik  (BPS).  Kemudian,  BPS  akan  memonitor  perkembangan  harga  dari  barang  dan  jasa tersebut secara bulanan di beberapa kota, di pasar tradisional dan modern terhadap beberapa jenis barang/jasa di setiap kota.
Inflasi  timbul  karena  adanya  tekanan  dari  sisi supply ( cost  push  inflation ),  dari  sisi permintaan  ( demand  pull  inflation ),  dan  dari  ekspektasi  inflasi.  Faktor-faktor  terjadinya cost push inflation dapat  disebabkan oleh depresiasi  nilai  tukar, dampak inflasi  luar negeri terutama negara-negara  partner  dagang,  peningkatan  harga-harga  komoditi  yang  diatur  pemerintah
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
( administered price ), dan terjadi negative supply shocks akibat bencana alam dan terganggunya distribusi.
Laju  inflasi  merupakan  suatu  indikator  yang  sangat  menentukan  perekonomian  makro suatu  negara.  Inflasi  juga  merupakan  suatu  masalah  bagi  ekonomi  makro  yang  apabila  tidak segera  ditanganin  akan  menyebabkan  ketidakstabilan  perekonomian  yang  pada  akhirnya  hanya bisa  memperburuk  kinerja  suatu  perekonomian  negara.  Ketidakstabilan  mata  uang  baik  inflasi atau  nilai  tukar,  sangat  penting  dalam  mendukung  pembangunan  ekonomi  yang  berkelanjutan dan meningkatkan kesejahteraan rakyat.

## a. Inflasi dan Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Target  inflasi  merupakan  tingkat  inflasi  yang  harus  dicapai  oleh  Bank  Indonesia, berkoordinasi dengan Pemerintah. Sejak tahun 2000Indonesia menggunakan Inflation Targeting Framework  (ITF).  ITF  merupakan suatu kerangka kebijakan moneter  yang mempunyai ciri-ciri utama,  yaitu  adanya  pernyataan  resmi  dari  bank  sentral  dan  dikuatkan  dengan  undang-undang bahwa tujuan akhir kebijakan moneter adalah mencapai dan menjaga tingkat inflasi yang rendah, serta  pengumuman  target  inflasi  kepada  publik.  Pengumuman  tersebut  mengundang  arti  bahwa bank  sentral  memberikan  komitmen  dan  jaminan  kepada  publik  bahwa  setiap  kebijakan moneternya selalu mengacu pada pencapaian target tersebut dan bank sentral mempertanggungjawabkan kebijakannya apabila target tersebut tidak tercapai.
Prinsip dasar yang melandasi kerangka kerja  Inflation Targetting tersebut adalah bahwa sasaran  akhir  dari  kebijakan  moneter  diutamakan  untuk  mencapai  dan  memelihara  laju  inflasi yang rendah dan stabil. Hal ini didasarkan pada dua pertimbangkan pokok, yaitu:1) Laju inflasi yang  tinggi  menimbulkan  biaya  sosial  yang  harus  ditanggung  oleh  masyarakat  karena menurunnya daya beli atas pendapatan yang diperolehnya maupun meningkatnya ketidakpastian yang  dapat  mempersulit  perencanaan  usaha  dan  memperburuk  kegiatan  perekonomian.  2) Perkembangan  teori  ekonomi  dalam  literatur  dan  temuan  empiris  di  berbagai  negara menunjukkan  bahwa  kebijakan  moneter  dalam  jangka  menengah-panjang  hanya  berpengaruh pada inflasi dan bukan pada pertumbuhan ekonomi dalam jangka pendek.
Berdasarkan  dua  pertimbangkan  tersebut,  maka  kontribusi  optimal  yang  dapat disumbangkan  oleh  kebijakan  moneter  dalam  meningkatkan  kesejahteraan  sosial  masyarakat
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
adalah  dengan  pencapaian  dan  pemeliharaan  laju  inflasi  yang  rendah  dan  stabil.  Dalam  kaitan ini,  pengendalian  inflasi  ini  melalui  kebijakan  moneter  tersebut  adalah  dalam  rangka  stabilitas dan penurunan laju inflasi dalam jangka menengah-panjang.
Penetapan  sasaran  inflasi  berdasarkan  UU  mengenai  Bank  Indonesia  dilakukan  oleh Pemerintah.  Dalam  Nota  Kesepahaman  antara  Pemerintah  dan  Bank  Indonesia,  sasaran  inflasi ditetapkan untuk tiga tahun ke depan melalui Peraturan Menteri Keuangan (PMK). Berdasarkan PMK No.93/PMK.011/2014 tentang Sasaran Inflasi tahun 2016, 2017, dan 2018 tanggal 21 Mei 2014 sasaran inflasi yang ditetapkan oleh Pemerintah untuk periode 2016 – 2018, masing-masing sebesar  4%,  4%,  dan  3,5%  ,  dengan  deviasi  masing-masing  ±1%.  Sementara,  sasaran  inflasi 2019-2021  ditetapkan  berdasarkan  Peraturan  Menteri  Keuangan  No.  124/PMK.010/2017, masing-masing sebesar 3,5%, 3,0% dan 3,0%, dengan deviasi masing-masing ±1%.
Sasaran  inflasi  tersebut  diharapkan  dapat  menjadi  acuan  bagi  pelaku  usaha  dan masyarakat  dalam  melakukan  kegiatan  ekonominya  ke  depan  sehingga  tingkat  inflasi  dapat diturunkan  pada  tingkat  yang  rendah  dan  stabil.  Bank  Indonesia  dan  Pemerintah  senantiasa berkomitmen  untuk  mencapai  sasaran  inflasi  yang  ditetapkan  tersebut  melalui  koordinasi kebijakan yang konsisten dengan sasaran inflasi  tersebut. Salah satu upaya pengendalian inflasi menuju  inflasi  yang  rendah  dan  stabil  adalah  dengan  membentuk  dan  mengarahkan  ekspektasi inflasi masyarakat agar mengacu pada sasaran inflasi yang telah ditetapkan.
Perkembangan laju inflasi  di  Indonesia dari tahun 2009–2018 dapat  dilihat pada tabel  2 dan grafikberikut:
Tabel 2. Inflasi dan Pertumbuhan Ekonomi 2014-2018
Sumber: BPS, 2019 Tahun Inflasi PertumbuhanEkonomi (%) 2014 8,36 5,0 2015 3,35 4.9 2016 3,02 5.0 2017 3,61 5.1 2018 3,13 5.17
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Data  tabel  2  menunjukkan  rata-rata  inflasi  tahunan  umum  Indonesia  selama  5  tahun adalah  5,04%  per  tahun.  Inflasi  2018  terkendali  sesuai  dengan  sasaran  inflasi  3,5±1%  dan mendukung pertumbuhan ekonomi tetap kuat. Perkembangan positif tersebut tidak terlepas dari transmisi  kebijakan moneter  yang berjalan baik  dan stabilitas sistem keuangan  yang terkendali. Grafik inflasi dan pertumbuhan ekonomi Indonesia terlihat pada Gambar 3.
Grafik pada gambar 3 menunjukkan bahwa kinerja pertumbuhan ekonomi 2018 mencapai 5,17 %. Realisasi tersebut merupakan yang tertinggi dalam lima tahun terakhir. Walaupun realisasi pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) tersebut tidak pernah melampaui target dalam APBN. Namun kinerja perekonomian Indonesia selama 2018 dinilai sebagai prestasi karena berada di tengah situasi perlambatan ekonomi global.

## Gambar 3. Inflasi dan Pertumbuhan Ekonomi
Sumber: Data Diolah, 2019
Situasi  ini  menyebabkan  kinerja  ekspor  Indonesia  tertekan.  Kontribusi  ekspor  terhadap PDB cukup tinggi yakni sebesar 20 %. Pertumbuhan ekonomi 2018 didorong oleh meningkatnya pertumbuhan  konsumsi  rumah  tangga,  konsumsi  pemerintah  dan  investasi,  serta  melonjaknya konsumsi  lembaga  non-profit  yang  melayani  masyarakat  menjelang  Pemilihan  Umum  Presiden (Pilpres). Pemerintah telah berhasil menjaga inflasi rendah untuk pertumbuhan ekonomi. Hal ini berdampak  kepada  pertumbuhan  konsumsi  rumah  tangga  5,05%  atau  naik  dari  4,98  %  pada 2017.
0 2 4 6 8 10 2014 2015 2016 2017 2018 Inflasi Pertumbuhan Ekonomi (%)
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Inflasi tahunan (YoY) pada April-Juni 2019 mencapai 2,83%, 3,32 %, dan 3,28%, masih berada dalam rentang target yang ditetapkan sebesar 3,5 ± 1 % . Inflasi pada bulan Agustus tahun 2019  pada  kelompok  pendidikan,  rekreasi,  dan  olahraga  dengan  inflasi  sebesar  1,21  %dengan andil  0,09  %.Pemerintah  akan  berupaya  untuk  menjaga  inflasi  sesuai  target  yaitu  pada  tingkat 3,1%  untuk  mendukung  daya  beli  masyarakatserta  pengelolaan  keuangan  dengan  baik,  maka inflasi  akan  teratasi  lebih  cepat  dan  tepat,  karena  inflasi  yang  rendah  dan  stabil  merupakan prasyarat bagi pertumbuhan ekonomi  yang berkesinambungan  yang pada akhirnya memberikan manfaat bagi peningkatan kesejahteraan masyarakat. Pentingnya pengendalian inflasi didasarkan pada  pertimbangan  bahwa  inflasi  yang  tinggi  dan  tidak  stabil  memberikan  dampak  negatif kepada kondisi sosial ekonomi masyarakat.

## b. Perkembangan Inflasi di Dunia
Inflasi  di  dunia  secara  agregat  menunjukkan  tren  meningkat  seperti  halnya  untuk Kawasan  Eropa.  Kebijakan  stimulus  fiskal  di  tengah  perbaikan  ekonomi  AS  yang  bersifat  pro- siklikal  meningkatkan  risiko  kenaikan  inflasi.  Namun  seiring  pelemahan  harga  energi,  indeks harga konsumen (inflasi) pada September 2018 menurun menjadi 2,3% yoy, setelah berada pada level  2,9%  pada  Juni.  2018.  Sementara  tekanan  inflasi  PCE  core  –  yang  menjadi  acuan-  telah berada di kisaran target 2% sejak Mei 2018.
Gambar 4. Perkembangan Inflasi di Dunia
Sumber: Data Diolah, 2019
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Perbaikan  kinerja  ekonomi  dan  inflasi  PCE  core  yang  berada  di  kisaran  target melatarbelakangi  keputusan  the  Fed  untuk  melanjutkan  normalisasi  kebijakan  moneter  secara bertahap.  The  Fed  telah  menaikkan  suku  bunga  Fed  Fund  Rate  (FFR)  sebesar  200  bps  dalam delapan  kali  kenaikan  sejak  Desember  2015.  Pada  FOMC  September  2018,  the  Fed  kembali menaikkan FFR sebesar 25 bps, dan diperkirakan masih berlanjut pada FOMC Desember 2018. Inflasi  US  di  tahun  2018  berbanding  terbalik  dengan  pertumbuhan  ekonomi  US  di  tahun  yang sama.
Sebaliknya  bagi  Jepang,  inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi  menunjukkan  keadaan  yang sama.  Pertumbuhan  ekonomi  jepang  mencapai  2,5%  secara  tahunan  pada  periode  Juli- September. Ini adalah kenaikan dalam tujuh kuartal berturut-turut. Tapi, angka inflasi masih jauh dari  target  Bank  of  Japan  sebesar  2%.  Jepang  akan  lebih  lama  mempertahankan  kebijakan moneter longgar ketimbang negara-negara lain.

## 3. Jumlah Uang Beredar
Jumlah  uang  beredar  dalam  arti  luas  atau  disebut  M2  terdiri  atas  uang  giral  dan  uang kartal,  ditambah  dengan  uang  kuasi  seperti  tabungan  dan  simpanan  berjangka.Jumlah  uang beredar  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia. Semakin  meningkat  jumlah  uang  beredar  maka  dapat  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi, dengan  peningkatan  jumlah  uang  beredar,  maka  masyarakat  akan  menempatkan  sebagian dananya  untuk  konsumsi  sehingga  membuat  produsen  memproduksi  barang  lebih  banyak kemudian  permintaan  akan  faktor  produksi  meningkat.  Hal  ini  akan  berpengaruh  pada pendapatan perkapita kemudian akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi.
Jumlah  uang  beredar  dan  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  dari  tahun  2014-2018 terlihat pada tabel 3 berikut:
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
Tabel 3. Jumlah Uang Beredar dan Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Tahun JUB (M2) (Triliun rupiah) Kenaikan JUB (M2) (Triliun rupiah) Pertumbuhan Ekonomi (%) 2014 2015 2016 2017 2018 4173.3 4548.8 5005.0 5419.2 5760.0 422.9 375.5 456.2 414.2 340.8 5.0 4.9 5.0 5.1 5.2

## Sumber:BPS, 2019
Tabel  3menunjukkan  bahwa  jumlah  uang  beredar  di  Indonesia  meningkat  setiap tahunnya.Kenaikan  paling  tinggi  terjadi  pada  tahun  2016  sebesar  456.2  triliun  dimana  tahun 2015  jumlah  uang  beredar  sebesar4548.8  triliundengan  pertumbuhan  ekonomi  sebesar  4,9%. Tahun  2017  jumlah  uang  beredar  naik  sebesar  414.2  triliun  menjadi  5419.2triliundengan pertumbuhan  ekonomi  meningkat  sebesar  5,1%.  %.  Tahun  2018  jumlah  uang  beredar  sebesar 5760.0triliun.
Secara  umum,  likuiditas  perekonomian  atau  uang  beredar  dalam  arti  luas  (M2)  tumbuh relatif  stabil  meski  sempat  mengalami  perlambatan  pada  pertengah  periode  April  –Juni  2018. Jika  dibandingkan  dengan  akhir  triwulan  sebelumnya,  posisi  M2  pada  akhir  triwulan  IItahun 2018  tumbuh  5,91%  (YoY)  sebesarRp5.533,7  triliun,  lebih  rendah  dibanding  posisi  akhir triwulan I tahun 2018 yang tumbuh sebesar 7,53%tersebut bersumber dari seluruh komponennya (M1 dan uang kuasi) dan dipengaruhi oleh operasi keuangan pemerintah serta peningkatan aktiva luar negeri bersih di tengah perlambatan pertumbuhan aktiva dalam negeri.
M1  pada  bulan  Juni  2018  sebesar  Rp  1.452,4  triliun  atau  tumbuh  sebesar  8,24%(YoY), lebih  tinggi  dibandingkan  pertumbuhan  bulan  Maret  2018  sebesar  11,95%  (YoY).  Penurunan pertumbuhan M1 dipengaruhi oleh penurunan uang kartal seiring dengan perlambatan konsumsi masyarakat  pasca  Hari  Raya  Idul  Fitri  pada  pertengahan  bulan.Likuiditas  perekonomian  atau uang  beredar  dalam  arti  luas  (M2)  tumbuh  relatif  stabil  meski  sempat  mengalami  perlambatan pada pertengah periode April –Juni 2018. Jika dibandingkan dengan akhir triwulan sebelumnya, posisi M2 pada akhir triwulan IItahun 2018 tumbuh 5,91% (YoY) sebesarRp5.533,7 triliun, lebih rendah dibanding posisi akhir triwulan I tahun 2018 yang tumbuh sebesar 7,53%. M1 pada bulan
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Juni  2018sebesar  Rp  1.452,4  triliun  atau  tumbuh  sebesar  8,24%  (YoY),  lebih  tinggi dibandingkan  pertumbuhan  bulan  Maret  2018  sebesar  11,95%  (YoY).  Penurunan  pertumbuhan M1  dipengaruhi  oleh  penurunan  uang  kartal  seiring  dengan  perlambatan  konsumsi  masyarakat pasca Hari Raya Idul Fitri pada pertengahan bulan.

## Gambar 5. Jumlah Uang Beredar Dan Pertumbuhan Ekonomi Tahun 2014-2018
Sumber: Data Diolah, 2019
Jumlah  peredaran  uang  tumbuh  melambat  secara  tahunan  pada  Juni  2019  yang disebabkan  oleh  pertumbuhan  ekonomiyang  stagnan.  Data  Bank  Indonesia  (BI)  menunjukkan jumlah uang beredar pada Juni 2019 tercatat sebesar Rp5.911,2 triliun atau tumbuh 6,8 % secara tahunan. Angka pertumbuhan ini melambat dibandingkan tahun lalu yang mencatat pertumbuhan 7,4%.
Peredaran  uang  di  masyarakat  berkaitan  dengan  konsumsi  masyarakat  yang  stagnan, sehingga tidak bisa mendorong pertumbuhan ekonomi. Terlebih,  konsumsi  menjadi  kontributor utama pertumbuhan ekonomi, yakni 56,82% dari PDB di kuartal I.
Pertumbuhan ekonomi dalam tiga hingga empat tahun terakhir  yang berada di kisaran 5 %  juga  berimbas  pada  tren  pertumbuhan  uang  beredar  yang  melandai.  Pertumbuhan  ekonomi bukan satu-satunya penyebab pertumbuhan uang beredar landai namun inflasi pun dapat menjadi
4173,3 4548,8 5005 5419,2 5760 5 4,9 5 5,1 5,2 4,75 4,8 4,85 4,9 4,95 5 5,05 5,1 5,15 5,2 5,25 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014 2015 2016 2017
2018 JUB (M2) Growth
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
penyebab  pertumbuhan  jumlah  uang  beredar  karena  masyarakat  cenderung  tidak  ingin membelanjakan uangnya terlalu sering ketika harga barang dan jasa melonjak tinggi.
Pertumbuhan  jumlah  uang  beredar  yang  melambat  juga  disebabkan  oleh  semakin meningkatnya  penggunaan  transaksi  elektronik.  Terlebih,  uang  elektronik  tidak  dimasukkan  ke dalam  formulasi  uang  beredar  M1  atau  M2.  Untuk  kegiatan  sehari-hari,  terjadi  penurunan penggunaan uang kartal karena ada transaksi elektronik.

## 4. Hasil Estimasi
Dependent Variabel: Y Method: Least Squares Date: 10/14/19   Time: 21:00
Sample: 2009 2018 Included observations: 10 Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 40.80932 19.43018 2.100306 0.0804 JUB -0.928809 0.533925 -1.739588 0.1326 INT -0.484371 0.206156 -2.349537 0.0571 INF 0.172460 0.093105 1.852324 0.1134 R-squared 0.573429     Mean dependent var 5.437000 Adjusted R-squared 0.360144     S.D. dependent var 0.655626 S.E. of regression 0.524442     Akaike info criterion 1.836210 Sum squared resid 1.650236     Schwarz criterion 1.957244 Log likelihood -5.181050     Hannan-Quinn criter. 1.703436 F-statistic 2.688555     Durbin-Watson stat 1.984722 Prob(F-statistic) 0.139775
Berdasarkan  hasil  estimasi,  dapat  diketahui  bahwa  hubungan  antara  tingkat  bunga, jumlah uang beredar, dan inflasi terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia periode 2009 – 2018 adalah:
Persamaan  di  atas  menunjukkan  bahwa  besarnya  koefisien    β 0 adalah  40,80  yang  berarti bila variabel bebas (jumlah uang beredar, tingkat bunga, dan inflasi) konstan, maka pertumbuhan ekonomi Indonesia mengalami peningkatan sebesar 40,80 satuan.
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Pada  model  persamaan  yang  menggunakan  pertumbuhan  ekonomi  sebagai  variabel dependen di atas, besarnya nilai koefisien determinasinya ( R Squared ) adalah 0,573429. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan variabel independen (jumlah uang beredar, tingkat bunga, dan inflasi)  dalam  menerangkan  keragaman  variabel  independen  (pertumbuhan  ekonomi)  sebesar 57,34% sedangkan sisanya yaitu 42,66% dipengaruhi oleh variabel lainnya yang tidak termasuk dalam model.

## Penjelasan Uji Statistik

## 1. Uji F-Statistik
Dari  hasil  perhitungan  di  atas  memperlihatkan  nilai  F hitung 2,68  lebih  besar  daripada  F tabel 3,48 dengan df = 10 untuk penyebut dan df = 4 untuk pembilang (F hitung 2,68< F tabel 3,48). Ini menunjukkan bahwa antara variabel independen dan variabel dependen mempunyai pengaruh tidak nyata. Sehingga factor- factor tersebut tidak cukup kuat untuk mendorong pertumbuhan ekonomi Indonesia.

## 2. Uji t-Statistik
Uji  t-statistik  digunakan  untuk  menguji  tingkat  signifikansi  model  secara  parsial  atau menguji keberartian pengaruh variabel independen  (jumlah uang beredar, tingkat bunga, dan inflasi) terhadap variabel dependennya (pertumbuhan ekonomi).
a. Jumlah  Uang  Beredar  (JUB).  Pada  model  persamaan  Y  di  atas,  variabel  JUB  tidak signifikan  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,1326.  Nilai  koefisien  regresi  JUB mempunyai hubungan negatif terhadap variabel pertumbuhan ekonomi dengan koefisien 0,9288.
b. Tingkat  Bunga.  Variabel  tingkat  bunga  yang  dimasukkan  dalam  persamaan  di  atas ternyata  menunjukkan  negatif  dan  signifikan  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0,0571. Nilai koefisien kurs sebesar (0,4843).
Volume 15 Nomor 2, Desember 2019
Halaman 45-64
Determinan  Jumlah  Uang  Beredar,  Tingkat Bunga,  dan  Inflasi  terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Indonesia
c. Inflasi (INF). Variabel independen inflasi memberikan hasil negatif dan tidak signifikan dengan nilai probabilitas 0,1134. Nilai koefisien inflasi sebesar 0,1724.

## D. SIMPULAN
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  dan  pembahasan  makalah  maka  ditarik  beberapa kesimpulan sebagai berikut:
1. Kondisi  perekonomian  global  yang  tidak  pasti  membuat  Indonesia  harus  lebih  berhati-hati dalam mengambil kebijakan dalam hal moneter.
2. Indonesia  perlu  memiliki bargaining  position dalam  menghadapi  ketidakpastian  ekonomi global.
3. Jumlah  uang  beredar  dan  tingkat  bunga  berpengaruh  negative  terhadap  pertumbuhan ekonomi. Namun hanya tingkat bunga yang juga berpengaruh signifikan
4. Inflasi berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi.

## DAFTAR PUSTAKA
Bank  Indonesia.  2018. Laporan  Publikasi [ online ]  . Avaible.at: http://www.bi.go.id  [ Accesed  19 September 2019].
----------------------, 2019. Laporan Perekonomian Indonesia . Jakarta
Badan Pusat Statistik. 2019. Statistik Indonesia . Jakarta
Indriyani,  S.  N.  2016. Analisis  Pengaruh  Inflasi  Dan  Suku  Bunga  Terhadap  Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia Tahun 2005 – 2015 . Jurnal Manajemen Bisnis Krisnadwipayana , Vol. 4. No. 2.
Mankiw, N. G. 2013. Pengantar Ekonomi Makro. Jakarta: Penerbit Salemba Empat
Warjiyo,  Perry.  (2004). Mekanisme  Transmisi  Kebijakan  Moneter  di  Indonesia .  Buku  Seri Kebanksentralan Nomor 11. PPSK. Bank Indonesia.
Warjiyo, Perry dan Juhro, Solikin M. 2017. Kebijakan Bank Sentral: Teori dan Praktik . Depok. Rajawali Pers.