Vol. 11, No. 2, Jul 2023, Page. 131-137
© Copyright: The Author(s)
https://jurnal.polines.ac.id/index.php/keunis
This is an open access article under the CC BY-SA license

## ANALISIS STRUKTUR MODAL OPTIMAL DALAM RANGKA MENINGKATKAN NILAI PERUSAHAAN

## (Studi Kasus PT Indofood CBP Sukses Makmur Tahun 2017-2021)

## ENES SAPUTRI SRI WIDIYATI THERESIA TYAS LISTYANI

## Politeknik Negeri Semarang
Jl. Prof. Soedarto, Tembalang, Semarang 50275, Indonesia
Article History: Received  : 2022-09-03 Revised : 2023-06-19 Accepted  : 2023-06-19 Published  : 2023-07-01
Corresponding author: enessaputri@polines.ac.id
Cite this article: Saputri, E., Widiyati, S. & Listyani, T.T. (2023). Analisis Struktur Modal Optimal Dalam  Rangka  Meningkatkan  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  PT  Indofood CBP  Sukses  Makmur  Tahun  2017- 2021). Keunis , 11(2), 131-137
DOI: 10.32497/keunis.v11i2.3850
Abstract : This study aims to determine the optimal capital structure to maximize firm value at PT Indofood CBP Sukses Makmur in 2017-2021. The method used is descriptive quantitative analysis. Determination of the  optimal  capital  structure  using  calculating  the  cost  of  capital,  the weighted average cost of capital (WACC) and firm value. The results of this study indicate that PT Indofood CBP Sukses Makmur can have an optimal capital structure that is in line with the trade-off theory model. Capital structure can be optimal, if the mix of capital structure used can support  the  increase  in  company  value.  PT  Indofood  CBP  Sukses Makmur during 2017-2021 has an optimal capital structure in 2021, when the  composition  of  debt  is  69.77%  and  equity  is  30.23%.  This  mix resulted in a WACC of 4.84% and a firm value of Rp191.62 trillion. Keywords  : Optimal capital, structure, Firm value, Cost of capital. WACC
Abstrak :  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menentukan  struktur  modal optimal yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan pada PT Indofood CBP Sukses Makmur tahun 2017-2021. Metode yang digunakan adalah analisis  deskriptif  kuantitatif.  Penentuan  struktur  modal  optimal menggunakan  perhitungan  biaya  modal,  biaya  modal  rata-rata tertimbang  (WACC)  dan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa PT Indofood CBP Sukses Makmur dapat memiliki struktur  modal  optimal  yang  sejalan  dengan  model trade-off  theory .
Struktur  modal  dapat  optimal,  apabila  bauran  struktur  modal  yang digunakan dapat mendukung peningkatan nilai perusahaan. PT Indofood CBP Sukses Makmur selama tahun 2017-2021, memiliki struktur modal optimal  pada  tahun  2021,  yaitu  pada  saat  komposisi  utang  sebesar 69,77% dan ekuitas sebesar 30,23%. Bauran ini menghasilkan WACC sebesar 4,84% dan nilai perusahaan sebesar Rp191,62 triliun. Kata kunci  : Struktur  modal  optimal,  Nilai  perusahaan,  Biaya  modal, WACC

## PENDAHULUAN
Suatu perusahaan dapat berkembang jika memiliki pendanaan yang cukup. Untuk memenuhi kebutuhan dananya, perusahaan memiliki 2 jenis pendanaan yang dapat dilakukan, yaitu pendanaan internal dan pendanaan eksternal. Pendanaan internal berasal dari modal sendiri. Biasanya bersumber dari saldo laba yang didapat dari hasil  operasi  perusahaan.  Sedangkan  pendanaan  eksternal  berasal  dari  modal  asing,  biasanya  perusahaan memiliki 2 metode untuk memperoleh modal asing yaitu dengan menerbitkan surat utang atau pinjaman dari pihak
lain.  Setiap  sumber  pendanaan  yang  digunakan  oleh  perusahaan  masing-masing  memiliki  kelebihan  dan kekurangan.  Sehingga,  nantinya  dapat  mempengaruhi  pengambilan  keputusan  perusahaan  yang  dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Setiap perusahaan selalu berusaha untuk dapat menentukan komposisi yang tepat dari beberapa sumber pendanaan yang dapat memaksimalkan nilai perusahaan. Berdasarkan pendapat (Indrarini, 2019), menyatakan bahwa  nilai  perusahaan  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham  yang  pengukurannya  dapat  dilakukan  dengan melihat perkembangan harga saham di bursa, harga saham meningkat berarti nilai perusahaan juga meningkat. Selain itu, menurut (Sumiati & Indrawati, 2019), nilai perusahaan didefinisikan sebagai penjumlahan nilai dari utang dan ekuitas perusahaan.
Komposisi  sumber  pendanaan  yang  tepat  ini  akan  membentuk  struktur  modal  optimal  yang  dapat menyeimbangkan risiko dan pengembalian sehingga memaksimalkan harga saham (Margaretha, 2005). Menurut (Sunaryo, 2021), struktur modal optimal terjadi apabila perusahaan dapat meminimalkan biaya marginal riil baik berupa biaya eksplisit maupun implisit dari berbagai sumber pembelanjaan.
Saat ini pemerintah sedang berfokus pada sektor manufaktur, dengan terus berupaya untuk menjaga ketersediaan bahan baku yang dibutuhkan oleh industri ini agar semakin produktif dan berdaya saing global. Hal ini dikarenakan sektor manufaktur menjadi penopang ekonomi nasional. Hal ini tampak pada sumbangan yang diberikan sektor manufaktur terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia. Pada kuartal kedua tahun 2021, sektor manufaktur telah menyumbang sebesar 7,07% dengan pertumbuhan sebesar 6,91%. Sedangkan pada kuartal ketiga 2021, sektor manufaktur tumbuh sebesar 3,68% dan mampu menyumbang 0,75% pertumbuhan ekonomi Indonesia.
PT  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  merupakan  salah  satu  perusahaan  yang  bergerak  pada  industri makanan dan minuman. Pada tahun 2020, perusahaan menggunakan utang yang lebih banyak dibanding tahun sebelumnya. Peningkatan penggunaan utang mencapai 343% dibanding tahun 2019. Kemudian, pada tahun 2020 utang  yang  digunakan  perusahaan  juga  mengalami  kenaikan.  Meskipun  margin  kenaikan  pada  tahun  ini  tidak sebesar tahun sebelumnya, namun perusahaan menggunakan utang yang melebihi modal sendiri.
Perusahaan dengan penggunaan utang melebihi modal sendiri yang dimiliki akan dihadapkan pada 2 kondisi, yaitu kenaikan risiko sebagai dampak kenaikan beban bunga yang dibayarkan dan manfaat pajak dari penggunaan utang.  Untuk  itu,  perusahaan  dapat  menentukan  struktur  modal  optimal  yang  dapat  menyeimbangkan  antara manfaat  dan  risiko  untuk  menghasilkan  nilai  perusahaan  yang  maksimal  (Naima  &  Yudanto,  2020).    Nilai perusahaan merupakan ekspektasi dari nilai investasi saham dengan indikator harga saham yang diperjualbelikan di pasar saham. Salah satu cara untuk meningkatkan nilai perusahaan adalah dengan kebijakan utang. Besarnya utang yang digunakan harus dikendalikan dan disesuaikan dengan kebutuhan perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Effendi, 2017) dalam penentuan struktur modal optimal menggunakan metode weighted average cost of capital (WACC). Hasilnya setiap perusahaan dapat dianggap memiliki struktur modal optimal dengan melihat nilai perusahaan yang terbesar pada periode penelitian.

## KERANGKA TEORITIS Struktur Modal Optimal
Menurut (Riani, 2020), struktur modal merupakan bauran sumber pendanaan permanen yang terdiri dari utang (jangka panjang dan jangka pendek) dan modal sendiri yang digunakan oleh perusahaan. Struktur modal merupakan  kombinasi  antara  penggunaan  utang  dan  ekuitas  yang  dapat  membentuk  struktur  pendanaan perusahaan dalam jangka panjang (Rustam, 2015).
Berdasarkan pendapat di atas, dapat disimpulkan bahwa struktur modal merupakan proporsi antara utang (modal asing) dan modal sendiri yang dapat digunakan oleh perusahaan dalam jangka panjang. Struktur modal merupakan satu hal yang penting bagi perusahaan, hal ini dikarenakan komposisi yang sesuai antara sumber pendanaan perusahaan dapat menciptakan nilai bagi perusahaan.
Dalam menentukan besaran struktur modal pada perusahaan, terdapat ketentuan dan sasaran yang pada umumnya dijadikan acuan bagi perusahaan dalam memutuskan struktur modal. Menurut (Efendi & Dewianawati, 2021), ketentuan struktur modal dapat melibatkan pertukaran antara risiko dan manfaat penggunaan utang dimana penggunaan utang dalam jumlah yang besar akan meningkatkan risiko bagi para shareholder. Di samping itu, penggunaan utang yang besar pada umumnya menyebabkan peningkatan pengembalian atas ekuitas. Berkaitan dengan ketentuan dalam memutuskan struktur modal, perusahaan biasanya mempunyai sasaran yang berbeda- beda atas struktur modalnya. Sasaran atau target atas struktur modal didefinisikan sebagai struktur yang dapat
memaksimalkan nilai perusahaan tersebut. Target struktur modal ini bersifat dinamis, sehingga pada suatu kondisi tertentu target struktur modal pada perusahaan dapat berubah. Sasaran yang tepat dalam memutuskan struktur modal dapat menciptakan struktur modal optimal.
Menurut (Gitman & Zutter, 2015), menyatakan bahwa ketika perusahaan memutuskan meningkatkan nilai dengan berfokus pada struktur modal, maka manager dapat memperhatikan risiko dan pengembalian. Apabila perusahaan telah mengetahui risiko yang dihadapi, maka perusahaan dapat menentukan tingkat pengembalian yang dapat digunakan untuk menjamin risiko tersebut. Sehingga perusahaan dapat mengatur tingkat utang yang optimal untuk mencapai struktur modal optimal.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  cerminan  dari  keberhasilan  manajemen  keuangan.  Nilai  perusahaan didefinisikan sebagai ekspektasi nilai investasi saham. Selain itu, nilai perusahaan juga disamakan dengan nilai asetnya.  Namun  dalam  hal  ini,  penilaian  bukan  dari  nilai  buku  melainkan  dari  nilai  pasar  total  asetnya.  Nilai perusahaan dinyatakan sebagai gabungan antara nilai pasar utang dan nilai pasar ekuitasnya (Damodaran, 2002). Indikator nilai perusahaan adalah harga saham yang diperjualbelikan di bursa efek. Nilai perusahaan merupakan harga jual perusahaan yang dianggap layak oleh calon investor. Sehingga pada umumnya, perusahaan cenderung memfokuskan kegiatannya untuk meningkatkan nilai perusahaannya hingga tingkat maksimum. Menurut  (Sunardi, 2019), nilai perusahaan merupakan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan dan nilai perusahaan sebagai gambaran kepercayaan masyarakat terhadap perusahaan. Struktur Modal Optimal dengan Metode Weighted Average Cost of Capital (WACC)
Dalam memperoleh modal baik modal asing maupun modal sendiri perusahaan perlu mengeluarkan biaya yang  disebut  biaya  modal.  Menurut  (Sulindawati,  2017),  biaya  modal  merupakan  biaya  yang  dibayarkan  oleh perusahaan untuk memperoleh modal yang nantinya dapat digunakan untuk investasi perusahaan. Biaya modal digunakan untuk menentukan jumlah biaya rill yang harus ditanggung perusahaan.
Biaya  modal  sendiri  dapat  dihitung  secara  individu  maupun  secara  keseluruhan.  Biaya  modal  yang dihitung  secara  individu  diperoleh  dari  komponen  modal  itu  sendiri  yaitu  utang  jangka  panjang  dan  ekuitas. Sedangkan biaya secara keseluruhan merupakan biaya modal rata-rata yang dikeluarkan perusahaan (Sumiati & Indrawati, 2019)
Menurut (Brigham & Daves, 2004), menyatakan bahwa salah satu langkah yang digunakan dalam analisis struktur modal optimal yaitu dengan melakukan estimasi weighted average cost of capital (WACC). Sedangkan menurut (Riyanto, 2013), menjelaskan bahwa perusahaan dapat memiliki struktur modal optimal apabila dapat meminimalkan biaya modal rata-rata (WACC). Berdasarkan pendapat tersebut, dapat disimpulkan bahwa weighted average cost of capital (WACC) merupakan biaya rata-rata dari keseluruhan modal yang digunakan perusahaan. Metode perhitungan WACC dapat digunakan untuk mengestimasi struktur modal, sehingga struktur modal optimal pada  perusahaan  dapat  tercapai.  Dimana  dapat  dengan  meminimalkan  WACC  dan  memaksimalkan  nilai perusahaan.
Dalam menentukan struktur modal optimal dapat dengan menggunakan metode biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Menurut (Cahyani, 2008), salah satu cara yang digunakan untuk meminimalkan biaya modal adalah menggunakan weighted average cost of capital (WACC). Metode ini juga digunakan oleh perusahaan yang menggunakan berbagai jenis sumber pendanaan. Menurut (Anwar, 2019), perusahaan dapat menghitung biaya rata-rata  atas  pertimbangan  komposisi  dan  besarnya  dana  dari  masing-masing  sumber.  Sedangkan  menurut (Sunaryo, 2021), perubahan struktur modal dapat memengaruhi WACC, maka banyak manager menggunakan perubahan WACC dalam membantu pengambilan keputusan struktur modal.
Dasar pemikiran penggunaan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) adalah bahwa masing-masing sumber  pendanaan  memiliki  biaya  modal  individual  masing-masing,  dan  jumlah  dari  masing-masing  sumber pendanaan  tersebut  berbeda.  Untuk  menghitung  biaya  secara  keseluruhan,  maka  dapat  mempertimbangkan proporsi atau bobot dari masing-masing komponen struktur modal (Warsono, 2003).
Berdasarkan  pendapat  (Anwar,  2019),  perhitungan  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  bertujuan  untuk memperoleh nilai biaya modal yang sesungguhnya. Sehingga dapat menggambarkan kondisi penggunaan dana oleh perusahaan. Perusahaan dengan penggunaan sumber modal yang sesuai akan menghasilkan bauran struktur modal yang optimal. Bauran struktur modal optimal ini akan berpengaruh terhadap persepsi investor, sehingga nilai perusahaan  akan  maksimum.  Perhitungan  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  (WACC)  dapat  dilakukan  dengan menghitung biaya ekuitas dan biaya utang sehingga menghasilkan struktur modal optimal (Ikatan Bankir Indonesia, 2014).

## METODE PENELITIAN
Desain  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  terapan  deskriptif mengenai penetapan struktur modal optimal berdasarkan metode weighted average cost of capital (WACC) pada PT Indofood CBP Sukses Makmur. Penelitian kuantitatif merupakan sebuah penelitian yang berlangsung secara ilmiah dan sistematis dimana pengamatan yang dilakukan mencakup segala hal yang berhubungan dengan objek penelitian, fenomena, serta korelasi yang ada diantaranya (Hermawan, 2019).
Penelitian  terapan  dilakukan  berkenaan  dengan  kenyataan-kenyataan  praktis,  penerapan,  dan pengembangan ilmu pengetahuan yang dihasilkan oleh penelitian dasar dalam kehidupan nyata. Penelitian terapan berfungsi untuk mencari solusi tentang masalah-masalah tertentu. Tujuannya adalah untuk pemecahan masalah sehingga  hasil  penelitian  dapat  dimanfaatkan  untuk  kepentingan  manusia  baik  secara  individu  atau  kelompok maupun  untuk  keperluan  industri  atau  politik  dan  bukan  untuk  wawasan  keilmuan  semata  (Sukardi,  2003). Sehingga hasil dari penelitian terapan dapat secara langsung diterapkan untuk memecahkan permasalahan yang dihadapi (Salim & Haidir, 2019).
Penelitian deskriptif adalah penelitian yang berusaha untuk menuturkan pemecahan masalah yang ada sekarang berdasarkan data-data (Darmawan, 2013). Tujuan penelitian deskriptif adalah untuk membuat deskripsi atau gambaran sistematis, faktual, dan akurat mengenai fakta, sifat-sifat dan hubungan antara fenomena yang diteliti (Khireta, 2014).
Metode  pengumpulan  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  dokumentasi. Metode dokumentasi merupakan salah satu metode yang digunakan dalam proses pengumpulan data. Proses pengumpulan data yang dilakukan berasal dari sumber tertulis berupa laporan keuangan PT Indofood CBP Sukses Makmur yang sudah diaudit periode 2017-2021 serta data perusahaan lainnya yang telah dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia.
Analisis struktur modal optimal berdasarkan WACC (weighted average cost of capital) dilakukan dengan beberapa tahapan perhitungan berdasarkan (Gitman & Zutter, 2014) adalah sebagai berikut:
a. Biaya Ekuitas 𝐾𝑒 = !" #$ + 𝑔 (1) Dimana: g = (1 – tingkat pembayaran)(ROE)
DPR = !#% &#%
b. Biaya Utang 𝐾𝑖 = 𝐾𝑑(1 − 𝑇)
(2)
c. Weighted Average Cost of Capital (WACC)
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (𝑊𝑑 𝑥 𝐾𝑖) + (𝑊𝑒 𝑥 𝐾𝑒) (3) d. Nilai Perusahaan 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑃𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 = &'()("+)) -.// (4)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
a. Biaya Ekuitas Menurut  (Putri,  2013),  biaya  ekuitas  merupakan  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  yang memperoleh dana dengan menjual saham biasa atau menggunakan laba ditahan untuk investasi. Pendekatan yang digunakan dalam menghitung biaya ekuitas adalah model diskonto dividen. Hasil perhitungan tersaji dalam Tabel 1.
PT  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  atau  ICBP  memiliki  biaya  ekuitas  yang  cenderung  mengalami penurunan.  Hanya  pada  tahun  2018,  biaya  ekuitas  perusahaan  mengalami  kenaikan  14%  menjadi  12,18% dibandingkan  tahun  2017  dengan  biaya  ekuitas  10,59%.  Hal  ini  dikarenakan  pertumbuhan  dividen  mengalami kenaikan. Sedangkan pada tahun selanjutnya, biaya ekuitas mengalami penurunan. Biaya ekuitas terkecil terjadi pada tahun 2021 yaitu sebesar 10,31%. Penurunan ini utamanya dikarenakan pertumbuhan dividen yang menurun. Di  sisi  lain,  harga  saham  sejak  tahun  2019-2021  mengalami  penurunan  dan  nilai  dividen  yang  dibayarkan
mengalami peningkatan. Kebijakan menaikkan dividen ini salah satunya disebabkan oleh laba perusahaan yang mengalami kenaika setiap tahun.
Tabel 1 Biaya Ekuitas PT Indofood CBP Sukses Makmur 2017-2021 Tahun DPS P0 g Ke 2017 Rp     162 Rp   8,900  8.77% 10.59% 2018 Rp     195 Rp 10,450  10.31%  12.18% 2019 Rp     215 Rp 11,150  10.09%  12.02% 2020 Rp     215 Rp   9,575  9.13% 11.38% 2021 Rp     278 Rp   8,700  7.11% 10.31% Sumber : data diolah, 2022
b. Biaya Utang
Biaya  utang  merupakan  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  akibat  dari  peggunaan  pinjaman (Naibaho, 2012). Biaya utang perusahaan berupa beban bunga setelah pajak. Hal ini dikarenakan bunga dapat mengurangi pajak yang dibayarkan perusahaan. Hasil perhitungan biaya utang adalah sebagai berikut:
Tabel 2. Biaya Utang PT Indofood CBP Sukses Makmur 2017-2021 Tahun Beban Bunga Kd T Ki 2017 Rp       153,935,000,000   1.36% 32% 0.93% 2018 Rp       225,568,000,000   1.93% 28% 1.40% 2019 Rp       161,444,000,000   1.34% 28% 0.97% 2020 Rp       670,545,000,000   1.26% 26% 0.94% 2021 Rp    1,965,784,000,000   3.10% 20% 2.47%
Sumber : data diolah, 2022
PT Indofood CBP Sukses Makmur atau ICBP memiliki biaya utang yang berfluktuasi. Peningkatan biaya utang terjadi pada tahun 2018 dan 2021. Pada tahun 2018 penyebab utama peningkatan biaya utang adalah beban bunga  yang  meningkat  sebesar  47%  dibanding  tahun  sebelumnya.  Sedangkan  pada  tahun  2021,  perusahaan menggunakan utang yang lebih banyak dari tahun sebelumnya, akibatnya beban bunga yang dikeluarkan oleh perusahaan meningkat sebesar 193% menjadi Rp1,97 triliun yang sebelumnya sebesar Rp0,67 triliun.
c. WACC
Menurut (Naibaho, 2012), biaya modal yang ditanggung oleh perusahaan merupakan rata-rata tertimbang dari  setiap  jenis  modal  yang  digunakan  perusahaan  untuk  mendanai  kegiatan  operasional  perusahaan.  hasil perhitungan WACC adalah sebagai berikut:
Tabel 3. WACC PT Indofood CBP Sukses makmur 2017-2021 Tahun Wd Ki We Ke WACC 2017  45.84%  0.93%  54.16%  10.59% 6.16% 2018  42.82%  1.40%  57.18%  12.18% 7.56% 2019  38.74%  0.97%  61.26%  12.02% 7.74% 2020  69.74%  0.94%  30.26%  11.38% 4.10% 2021  69.77%  2.47%  30.23%  10.31% 4.84%
Sumber : data diolah, 2022
Perusahaan ICBP memiliki nilai WACC yang berfluktuasi. Pada tahun 2018, nilai WACC sebesar 7,56% meningkat dibanding tahun sebelumnya. Peningkatan tersebut disebabkan oleh bobot ekuitas yang lebih besar sehingga biaya yang dikeluarkan meningkat. Hal yang sama terjadi pada tahun 2021, penyebab kenaikan WACC pada tahun 2021 adalah peningkatan utang yang digunakan oleh perusahaan, akibatnya biaya utang pada tahun tersebut juga mengalami peningkatan.
d. Nilai Perusahaan
Menurut (Gitman & Zutter, 2014), nilai perusahaan sama dengan nilai sekarang dari arus kas masa depan, sehingga  nilai  perusahaan  akan  maksimum  ketika  biaya  modal  minimum.  Hasil  perhitungan  nilai  perusahaan adalah sebagai berikut: Tabel 4. Nilai Perusahaan PT Indofood CBP Sukses Makmur 2017-2021 Tahun EBIT T Nilai Perusahaan (dalam triliun) 2017 Rp    5,221,746,000,000 31.95%   Rp           57.68 2018 Rp    6,447,921,000,000 27.73%   Rp           61.62 2019 Rp    7,400,117,000,000 27.93%   Rp           68.91 2020 Rp    9,201,012,000,000 25.51%   Rp         167.31 2021 Rp  11,658,711,000,000 20.48%   Rp         191.62
Sumber : data diolah, 2022
PT Indofood CBP Sukses Makmur (ICBP) memiliki nilai perusahaan dengan tren meningkat. Peningkatan terjadi disebabkan oleh EBIT yang dihasilkan oleh perusahaan mengalami peningkatan. Margin kenaikan EBIT tertinggi  terjadi  pada  tahun  2021  sebesar  27%  dengan  EBIT  Rp11,65  triliun.  Berdasarkan  laporan  keuangan, peningkatan  laba  disebabkan  oleh  volume  penjualan  yang  meningkat,  serta  penjualan  luar  negeri  meningkat sebesar 86% dibandingkan tahun 2020. Dimana kenaikan penjualan ini merupakan kontribusi dari seluruh unit divisi. Hal ini berdampak pada nilai perusahaan yang dihasilkan yaitu sebesar Rp191,62 triliun meningkat 15% dari tahun sebelumnya yang sebesar Rp167,31 triliun.

## Struktur Modal Optimal
Berdasarkan hasil perhitungan terkait dengan struktur modal PT Indofood CBP Sukses Makmur tahun 2017-2021, maka struktur modal optimal perusahaan adalah sebagai berikut:
Tabel 5. Struktur Modal Optimal Komponen Komposisi  Biaya Modal Total Utang (a) 69.77% 2.47% 1.72% Ekuitas (b) 30.23% 10.31% 3.12% WACC (a+b) 4.84% Nilai Perusahaan Rp191.62 Sumber : data diolah, 2022
Berdasarkan hasil analisis menyatakan bahwa PT Indofood CBP Sukses Makmur atau ICBP pada tahun 2017-2021 lebih banyak menggunakan modal yang bersumber dari utang dibandingkan dengan modal sendiri. Ketika perusahaan memilih untuk lebih banyak menggunakan utang dalam kegiatannya, perusahaan dihadapkan pada dua sisi. Dimana utang yang besar dapat mengurangi pajak yang dibayarkan oleh perusahaan atau justru perusahaan akan kesulitan dalam membayar kembal utangnya. Tampak bahwa utang perusahaan meningkat pada tahun 2020-2021.
Berdasarkan  laporan  keuangan,  peningkatan  utang  disebabkan  oleh  perusahaan  mendapat  kredit sindikat. Kredit sindikat merupakan kredit yang diberikan secara bersama dari beberapa lembaga keuangan untuk tujuan kredit investasi atau modal kerja. Perusahaan ICBP mendapat 3 pembiayaan dalam negeri dari Bank of China, Mizuho dan Maybank. Kredit tersebut digunakan untuk mengakuisisi Pinehill Company. Tujuan akuisisi perusahaan tersebut adalah untuk memperluas pasar, karena Pinehill Company memiliki kegiatan usaha utama dalam produksi dan distribusi mi instan di negara-negara di benua Afrika, Timur Tengah dan Eropa Tenggara.
Peningkatan utang memberikan dampak pada beban bunga yang ditanggung oleh perusahaan. Pada tahun  2020-2021  beban  bunga  masing-masing  mengalami  peningkatan  sebesar  315%  dan  193%.  Hal  ini berpengaruh terhadap WACC yang ditanggung oleh perusahaan. Di sisi lain, perusahaan mampu menghasilkan nilai EBIT yang terus tumbuh dari tahun 2017-2021. Hasil penelitian menunjukkan bahwa PT Indofood Sukses Makmur  dapat  mencapai  nilai  perusahaan  maksimum  pada  tahun  2021,  yaitu  pada  saat  penggunaan  utang sebesar 69,77% serta penggunaan ekuitas sebesar 30,23%. Dimana bauran penggunaan sumber modal tersebut dapat menghasilkan nilai perusahaan mksimum sebesar Rp191,62 triliun.

## KESIMPULAN
Komposisi struktur modal yang digunakan PT indofood CBP Sukses Makmur pada tahun 2017-2021 lebih banyak menggunakan utang. Struktur modal yang optimal terjadi pada tahun 2021, yaitu pada saat perusahaan mampu menghasilkan nilai perusahaan tertinggi sebesar Rp191,62 triliun serta biaya modal rata-rata tertimbang yang dihasilkan perusahaan sebesar 4,84%. Hal ini sejalan dengan trade-off theory , dimana perusahaan dapat memperoleh manfaat pajak dari penggunaan utang sehingga nilai perusahaan yang dihasilkan semakin meningkat
UCAPAN TERIMA KASIH
Ucapan  terima  kasih  ini  disampaikan  penulis  kepada  orang  tua  yang  telah  mendukung  penulis  hingga sekarang. Serta kepada Ibu Dra. Sri Widiyati, M.Si. dan Ibu Theresia Tyas Listyani, S.E., M.Si., atas bimbingan serta arahan yang dibeikan, sehingga artikel ini dapat diselesaikan oleh penulis.

## DAFTAR PUSTAKA
Anwar, M. (2019). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Kencana. Brigham, E. F., & Daves. (2004). Intermediate Financial Management (Eight Edit). Cahyani,  N.  I.  (2008). Analisis  Struktur  Modal  yang  Optimal  Pada  PT  Aqua  Golden  Mississippi .  University  of Muhammadiyah Malang.
Darmawan, D. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif . PT. Remaja Rosdakarya.
Efendi, & Dewianawati. (2021). Manajemen keuangan . Bintang Pustaka Madani. Effendi, K. A. (2017). The Optimization of Capital Structure in Maximizing Profit and Corporate Value . 8 (May), 41– 47. https://doi.org/10.21512/bbr.v8i1.1678 Gitman, J., & Zutter, J. (2015). Principles of Financial Management: Theory and Practice (13th Editi). Mason. Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2014). Principles of Managerial Finance . Pearson Education. Hermawan, I. (2019). Metodologi Penelitian Pendidikan Kuantitatif, Kualitatif, dan Mixed Methode . Hidayatul Quran Kuningan.
Ikatan Bankir Indonesia. (2014). Mengelola Bank Komersial . Gramedia Pustaka Utama. Indrarini, S. (2019). Nilai Perusahaan Melalui Kualitas Laba . Scopindo Media Pustaka. Khireta, M. A. (2014). Analisis Nilai Perusahaan Melalui Penetapan Struktur Modal Perusahaan ( Studi pada PT . Unilever Indonesia Tbk dan Anak Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010- 2012 ) . 8 (2). Margaretha, F. (2005). Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan Investasi dan Sumber Dana Jangka Panjang . Grasindo. Naibaho, O. (2012). Analisis Struktur Modal Optimal PT. X . Universitas Indonesia.
Naima, F., & Yudanto, A. A. (2020). Analisis Struktur Modal Optimal dalam rangka Pelaksanaan Proyek Strategis Nasional  (Studi  Kasus  PT  Wijaya  Karya  Tahun  2016  s.d.  2019). INOBIS:  Jurnal  Inovasi  Bisnis  Dan Manajemen Indonesia , 3 (2), 230–248. https://doi.org/10.31842/jurnalinobis.v3i2.134 Putri,  E.  (2013). Pengaruh  Luas  Pengungkapan  Sukarela  Terhadap  Biaya  Modal  Dengan  Asimetri  Informasi Sebagai Variabel Intervening: Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI . Universitas Negeri Padang.
Riani, L. et al. (2020). Analisis Struktur Modal yang Optimal Pada Perusahaan Rokok yang Terdaftar di BEI Periode 2016-2018. Jurnal Cendekia Akuntansi , 1 (2), 1–9.
Riyanto, B. (2013). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan Edisi Keempat . Penerbit GPFE. Rustam, M. (2015). Penentuan Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekonomi Bisnis Dan Kewirausahaan , 4 (3), 94. Salim, & Haidir. (2019). Penelitian Pendidikan: Metode, Pendekatan, dan Jenis Edisi Pertama . Penerbit Kencana. Sukardi. (2003). Metodologi Penelitian Pendidikan Kompetensi dan Prakteknya . Bumi Aksara. Sulindawati, N. L. G. E. (2017). Manajemen Keuangan: Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Bisnis . Rajawali Pers.
Sumiati, & Indrawati. (2019). Manajemen Keuangan Perusahaan . UB Press. Sunaryo, D. (2021). Buku Ajar Mata Kuliah Manajemen Keuangan II . Penerbit Qiara Media. Warsono. (2003). Manajemen Keuangan Perusahaan ed. 3 . Bayumedia Publishing.