Determinasi Financial Distress  pada Perusahaan Ritel yang Terdaftar di BEI Periode 2015-2022 ( Studi Kasus Perusahaan Ritel Sub Sektor Supermarket dan Minimarket)
Supatmin 1* , Nikita Evelyne Simanjuntak 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pamulang dosen01767@unpam.ac.id 1* , nikitaevelyne01@gmail.com 2
Manuskrip: April 2024; Ditinjau: April 2024; Diterima: April 2024; Online: April-2024; Diterbitkan: April-2024 *Korespondensi Penulis

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menggambarkan  kondisi  perusahaan  ritel  subsektor  supermarket  dan minimarket dengan menggunakan metode Altman Z-Score serta menguji secara pasrial dan simultan rasio dari yang digunakan pada rumus Altman Z- Score yaitu WCTA, RETA, EBITTA dan BVDBVE terhadap Financial  Distress .  Teknik  penelitian  yang digunakan  adalah  analisis deskriptif  dan  regresi linear berganda dengan menggunakan Eviews 9. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara rata-rata berdasarkan kategori z- score terdapat 1 perusahaan berada pada zona grey dan 4  perusahaan berada pada  zona distress .  Secara  parsial  WCTA,  RETA,  EBITTA  dan  BVEBVD  berpengaruh  terhadap financial  distress dengan  tingkat  probabilitas  <  0,05.  Sementara  secara  simultan  WCTA,  RETA, EBITTA dan BVEBVD secara bersama-sama berpengaruh terhadap financial distress dengan tingkat probabilitas <0,05.
Kata kunci : Financial Distress ; Altman Z- Score ; WCTA; RETA; EBITTA; BVEBVD

## Abstract
This research aims to describe the condition of retail companies in the supermarket and minimarket subsectors using the Altman Z-Score method and to test both sequentially and simultaneously the ratios used in the Altman Z-Score formula, namely WCTA, RETA, EBITTA, and BVDBVE towards financial distress. The research technique used is descriptive analysis and multiple linear regression using Eviews 9. The research results show that, on average based on the z-score category, there is 1 company in the gray zone and 4 companies in the distress zone. Partially and simultaneously WCTA, RETA, EBITTA and BVEBVD influence financial distress with a probability level of <0.05. Meanwhile, simultaneously WCTA, RETA, EBITTA and BVEBVD together influence financial distress with a probability level of <0.05
Keywords: Financial Distress; Altman Z-Score; WCTA; RETA; EBITTA; BVEBVD

## PENDAHULUAN
Perusahaan mempunyai tujuan untuk memperoleh keuntungan ketika menjalankan aktivitasnya. Keuntungan  yang  diterima  digunakan  untuk  meningkatkan  indikator  kinerja  perusahaan  dan menjalankan  aktivitas  perusahaan.  Jika  suatu  perusahaan  menghasilkan  laba  yang  tinggi  maka kemungkinan besar arus kas perusahaan juga akan tinggi sehingga membantu kelancaran operasional perusahaan  dan  terhindar  dari  masalah  keuangan  atau  situasi  yang  mengancam  kelangsungan  usaha. Dalam hal ini perusahaan yang tidak dapat mempertahankan manajemennya akan mengalami kesulitan keuangan dan akhirnya bangkrut.
Permasalahan keuangan dalam suatu perusahaan dapat disebabkan berbagai faktor, diantaranya : besarnya tingkat  hutang  yang  dimiliki, kerugian  yang  dialami;  laba yang dihasilkan  oleh  perusahaan lebih  kecil  daripada  modal,  tata  kelola  manajemen  perusahaan  atau  bahkan  kondisiperekonomian nasional yang dapat menyebabkan krisis keuangan. Insiden COVID-19 baru-baru ini telah membawa perubahan dalam kehidupan kita sehari-hari. Perubahan perilaku ini berdampak pada berbagai unit di
Indonesia.  Sektor  bisnis  tentunya  juga  merasakan  dampaknya.  Sektor  usaha  yang  paling  terdampak akibat  COVID-19  adalah  hotel, tempat  wisata,  jasa  transportasi,  event  organizer,  pusat  perbelanjaan, ritel, restoran, dan sektor usaha lainnya.
Banyak bisnis juga mengalami kesulitan keuangan selama pandemi ini. Segmen Ritel adalah suatu usaha yang menjual barang atau jasa kepada konsumen dalam jumlah tunggal atau di toko ritel langsung ke konsumen akhir. Akibat pandemi COVID-19, daya beli masyarakat menurun sehingga berdampak pula pada penurunan konsumsi. Penutupan gerai ritel modern tidak hanya menyebabkan barang tidak terdistribusi, namun juga pemutusan tenaga kerja (PHK) hingga hilangnya investasi yang berujung pada kerugian korporasi. Berdasarkan data yang diperoleh dari databoks, kondisi pandemi berdampak pada perekonomian  Indonesia.  Pada  tahun  2020,  tahun  pertama  terjadinya  covid-19  mengakibatkan menurunnya indeks penjualan ril Indonesia.
Menurut  Atamaja  (Muflifah,  Intan  Zakiyatul,  2017), financial  distress mengacu  pada  keadaan dimana  suatu  perusahaan  mengalami  permasalahan  keuangan  dan  berisiko  tidak  mampu mempertahankan kelangsungan usahanya. Jika keadaan ini terus berlanjut maka dapat mengakibatkan kebangkrutan.  Indikator  internal financial  distress menurut  Harahap  (Sari,  Nurkhalidah  Rian;  dkk, 2020), indikator internal financial distress adalah: 1) Penurunan volume penjualan karena manajemen tidak  mampu  menerapkan  kebijakan  dan  strategi;  2)  Kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  atau  laba  perusahaan  mengalami  penurunan;  dan  3)Tergantung  terhadap  kreditur, perusahaan memiliki utang yang sangat besar, sehingga kewajibannya semakin tinggi.
Oleh karena itu, manajemen harus meminimalisir kondisi ini.  Kesulitan keuangan yang terjadi pada perusahaan tentunya membuat calon investor maupun pihak kreditur mempertimbangkan kembali untuk menanamkan ataupun memberikan pinjaman ke perusahaan tersebut. Dengan mengetahui secara dini  indikasi financial distress pada  perusahaan,  pihak  manajemen  dapat  mengambil keputusan  yang tepat. Bila perusahaan tidak dapat mengatasi permasalahan tersebut, perusahaan akan terancam pailit atau bangkrut.
Altman Z-score merupakan suatu model untuk memprediksi kebangkrutan atau kegagalan suatu perusahaan.  Dasar  pemikiran  Altman  menggunakan  analisa  diskriminasi  bermula  dari  keterbatasan analisa raiso yaitu metodologinya pada dasarnya bersifat suatu penyimpangan yang artinya setiap rasio diuji  secara  terpisah  sehingga  pengaruh  kombinasi  dari  beberapa  rasio  hanya  didasarkan  pada pertimbangan para analis keuangan, oleh karena itu untuk mengatasi kekurangan dari analisa rasio maka perlu  kombinasikan  berbagai  rasio  agar  menjadi  suatu  model  prediksi  tertentu  (Yati,S.,  &Patunrui, 2017:59).    Pada  model  Altman  Z-Score  ini  terdapat  tiga  jenis  persamaan  yang  dapat  digunakan berdasarkan kondisi perusahaan. Seiring dengan berjalannya waktu dan penyesuaian terhadap berbagai jenis  perusahaan  Altman  kemudian  memodifikasi  modelnya  supaya  dapat  diterapkan  pada  semua perusahaan seperti manufaktur, non manufaktur dan perusahaan penerbit obligasi di negara berkembang (Ramadhani dan Lukviarman, 2009:20). Adapun model yang digunakan dalam penelitian ini  metode altman z-score modifikasi.
Variabel  yang  digunakan  pada  metode  Altman  Z- Score adalah working  capital  to  total  assets (WCTA),  retained  earning  to  total  assets (RETA), earning  before  interest  and  tax  to  total  assest (EBITTA) dan book value of equity to book value of debt (BVEBVD). Working capital to total assets (WCTA) merupakan rasio yang mendeteksi likuiditas dalam mengukur kemampuan perusahaan unutk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dari total aktiva dan posisi modal kerja. retained earning to total  assets (RETA)  merupakan  rasio  profitabilitas  yang  mendeteksi  atau  mengukur  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dalam periode tertentu. Earning Before Interest and Tax to Total Assets (EBITA) adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dari aktiva yang digunakan atau untuk mengukur kemampuan dari modal yang diinvestasikan dalam keseluruhan aktiva untuk memperoleh keuntungan bagi semua investor termasuk pemegang saham dan obligasi. Book  Value of Equity to Book Value of Debt (BVEBVD) Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka panjang dari nilai modal.
Arsita dan  Abdullah  (2018) membuktikkan pula  pada  penelitiannya  yaitu secara  parsial  hanya rasio WCTA saja yang memiliki pengaruh terhadap financial distress . Lalu penelitian yang dilakukan oleh Hikmah dan Mutmainah (2021) serta Syamsuddin et al., (2021) menyatakan bahwa WCTA tidak memiliki pengaruh terhadap kondisi kebangkrutan atau financial distress perusahaan. Pada penelitian yang telah dilakukan oleh Salsabila dan Syahzuni (2023) menyatakan bahwa RETA berpengaruh positif terhadap financial  distress serta  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Napitupulu  dan  Suryandari  (2021)
menyatakan bahwa RETA memiliki pengaruh yang positif terhadap financial distress . Lalu, berbeda pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Hikmah dan Mutmainah (2021), Arsita dan Abdullah (2018) serta  Syamsuddin  et  al.,  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  secara  parsial  rasio  RETA  tidak  memiliki pengaruh terhadap potensi financial distress pada perusahaan.
Menurut  penelitian  yang  dilakukan  Aditya,dkk.,  (2022)  yang  menunjukkan  bahwa  EBITTA berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap financial  distress .  Berbeda  pula  dengan  hasil  penelitian yang dilakukan oleh Hikmah dan Mutmainah (2021), Arsita dan Abdullah (2018) serta Syamsuddin et al.,  (2021)  bahwa  secara  parsial  rasio  EBITTA  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress perusahaan.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aditya,dkk.,  (2022)  yang  menyatakan  bahwa variabel rasio book value equity to total liabilities berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress .  Kemudian  menurut  Hikmah  dan  Mutmainah  (2021),  Arsita  dan  Abdullah  (2018),  serta Syamsuddin et al., (2021) menyatakan bahwa secara parsial rasio ini tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress .

## Kajian Teori

## Financial Distress
Menurut  Plat  dan  Plat (Muflifah,  Intan  Zakiyatul,  2017) financial  distress adalah  suatu  proses akhir dari penurunan kinerja sebelum mengalami kebangkrutan. Hal ini didukung dengan pendapat dari Rahmawati  (Hidayat,  Taufik;  dkk.,  2020)  yang  menyatakan  bahwa financial  distress didefinisikan sebagai  ketidakmampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban financial yang  telah  jatuh  tempo, financial  distress terjadi  karena  ketidakmampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajibannya dikarenakan ketidakcukupan dana untuk melanjutkan usahanya.

## Metode Altman Z-Score
Altman Z-score merupakan suatu model untuk memprediksi kebangkrutan atau kegagalan suatu perusahaan.  Dasar  pemikiran  Altman  menggunakan  analisa  diskriminasi  bermula  dari  keterbatasan analisa raiso yaitu metodologinya pada dasarnya bersifat suatu penyimpangan yang artinya setiap rasio diuji  secara  terpisah  sehingga  pengaruh  kombinasi  dari  beberapa  rasio  hanya  didasarkan  pada pertimbangan para analis keuangan, oleh karena itu untuk mengatasi kekurangan dari analisa rasio maka perlu  kombinasikan  berbagai  rasio  agar  menjadi  suatu  model  prediksi  tertentu  (Yati,S.,  &Patunrui, 2017:59).  Model  Altman  Z-Score  sebagai  salah  satu  prediksi  kebangkrutan  tidak  bersifat  tetap  atau stagnan  melainkan  berkembang  dari  waktu  ke  waktu  di  mana  Altman  melakukan  perluasan  atas modelnya hingga penerapannya tidak hanya pada perusahaan manufaktur yang go public tapi juga sudah mencakup perusahaan manufaktur non public dan perusahaan obligasi korporasi (Ratnasari,2018:37).
Pada  penelitian  ini  metode  altman  z- score yang  digunakan  adalah  metode  altman  modifikasi, dimana pada model ini dapat diterapkan pada semua perusahaan seperti manufaktur, non manufaktur dan perusahaan penerbit obligasi di negara berkembang (Ramadhani dan Lukviarman, 2009:20).

## Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran dari penelitian ini adalah sebagai berikut:

## Hipotesis
Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah:
H₁: Working  Capital  to  Total  Asset (WCTA)  memiliki  pengaruh  secara  parsial  terhadap financial distress pada perusahaan ritel subsektor supermarket dan minimarket.
H₂: Retained  Earning  to  Total  Asset (RETA)  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress pada perusahaan ritel subsektor supermarket dan minimarket.
H₃: Earning Before Interest and Tax to Total Asset (EBITTA)  memiliki pengaruh terhadap financial distress pada perusahaan ritel subsektor supermarket dan minimarket.
H₄: Book  Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Debt (BVEBVD)  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress pada perusahaan ritel subsektor supermarket dan minimarket.
H 5 :  WCTA,  RETA,  EBITTA  dan  BVEBVD  secara  simultan  memiliki  pengaruh  terhadap financial distress pada perusahaan ritel subsektor supermarket dan minimarket.

## METODE
Jenis penelitian yang digunakan oleh penulis dalam penelitian ini adalah menggunakan metode campuran ( mix method ) analisis deskriptif dengan pendektan kuantitatif dan metode asosiatif kausatif. Dalam  hal  ini,  analisis  yang  digunakan  dengan  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  dengan  metode statistik pengujian hipotesis. Metode deskriptif adalah penelitian yang diteliti sesuai dengan data yang diperoleh, kemudian diorgnisasikan dan ditarik kesimpulannya.Statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan  untuk  menganalisis  data  dengan  menjelaskan  data  yang  dikumpulkan  karena  memiliki pengaruh yang signifikan tanpa maksud untuk menggeneralisasi atau menarik kesimpulan yang berlaku untuk  generalisasi.  Menurut  Sugiyono  (2016:22)  penelitian  asosiatif  kausal  adalah  penelitian  yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antara dua variabel atau lebih.
Sedangkan  metode  kuantitatif  menurut  Sugiyono  (2016:35)  mengandung  pengertian  sebagai berikut: “Metode penelitian kuantitatif didasarkan pada filosofi positivisme dan dapat diartikan sebagai penelitian  pada populasi  dan  sampel  tertentu. Menggunakan  alat  penelitian  ini untuk  mengumpulkan data, menganalisis data kuantitatif atau statistik dan menguji hipotesis tertentu”.
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  digambarkan  dengan  kuantitatif  karena terdapat  angka  dan  perhitungan  yang  menggunakan  rumus  untuk  menggambarkan  kinerja  keuangan suatu perusahaan. Dalam hal ini penulis mencatat dan menganalisis akun-akun yang dibutuhkan yang didapat dari laporan keuangan serta mengukur bagaimana pengaruh tiap rasio yang digunakan untuk menghitung financial distress lalu mendeskripsikan bagaimana hasil rasio keuangan terhadap financial distress pada perusahaan ritel sub sektor supermarket dan minimarket.
Dalam  hal  ini  populasi  adalah  wilayah  generalisasi  yang  terdiri  atas  :  objek/subjek  yang mempunyai  kuantitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan kemudian  ditarik  kesimpulannya.  Populasi  pada  penelitian  ini  adalah  perusahaan  ritel  yang  terdaftar pada Bursa Efek Indonesia.
Penelitian  ini  menggunakan  studi  kasus  pada  perusahaan  ritel  sub  sektor  supermarket  dan minimarket, sehingga pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling. Teknik purposive sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan mempertimbangkan hal-hal tertentu. Adapun kriteria sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Perusahaan sektor ritel yang menjalankan bisnis supermarket ataupun minimarket.
3. Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tahun 2015-2022. Adapun perusahaan ritel subesktor supermarket yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebanyak 6 perusahaan, namun dalam penelitian ini hanya menggunakan 5 perusahaan. Hal ini dikarenakan satu perusahaan yaitu PT Indoritel Makmur Internasional Tbk merupakan perusahaan investasi yang fokus utamanya pada industri konsumen dan ritel di Indonesia. Indomaret merupakan afiliasi dari PT Indoritel Makmur Internasional Tbk. Berdasarakn kriteria  yang telah disebutkan di atas, PT Indoritel Makmur Internasional  tidak  termasuk  ke  dalam  sampel  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini,  sehingga sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah :
Tabel 1 .Sampel Penelitian No Nama Perusahaan Kode Emiten 1. PT Supra Boga Lestari Tbk RANC 2. PT Hero Supermarket Tbk HERO 3. PT Matahari Putra Prima Tbk MPPA 4. PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk AMRT 5. PT Midi Utama Indonesia Tbk MIDI

## HASIL dan PEMBAHASAN

## Hasil Perhitungan Altman Z-Score
Berdasarakan data yang diterima dapat dilihat bahwa PT Supra Boga Lestari Tbk (RANC) berada pada zona grey dengan nilai perolehan 2,1318 (1,1˂2,1318˂2,6). PT Hero Supermarket Tbk (HERO) berada  pada  zona distress dengan  nilai  z- score yang  diperoleh  sebesar  1,0424  (1,0424  ˂  1,1).  PT Matahari  Putra  Prima  Tbk  (MPPA)  berada  pada  zona distress dengan  nilai  z- score yang  diperoleh sebesar  -1,0036  (1,0036  ˂  1,1).  PT  Sumber  Alfaria  Trijaya  Tbk  (AMRT)  berada  pada  zona distress dengan  nilai  z- score yang  diperoleh  sebesar  0,7190  (0,7190˂  1,1).  PT  Midi  Utama  Indonesia  Tbk (MIDI) berada pada zona distress dengan nilai z- score yang diperoleh sebesar -0,3002 (-0,3002˂ 1,1).

## Statistk Deskriptif
Statistik Deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata- rata, sandar deviasi, maksimum, dan minimum.
Berdasarkan data yang ada dapat dilihat bahwa variabel X1 (WCTA) memiliki nilai maximum sebesar 0.253000, nilai minimum sebesar -0.2722000, nilai mean sebesar -0.026543, dan standar deviasi sebesar  0.143399.  Variabel  X2  (RETA)  memiliki  nilai  maximum  sebesar  0.009500,  nilai  minimum sebesar  0.000400,   nilai  mean  sebesar  0.003833,  dan  standar  deviasi  sebesar  0.003045.  Variabel  X3 (EBITTA)  memiliki nilai  maximum  sebesar  0.117600,  nilai  minimum  sebesar  -0,307600,  nilai  mean sebesar -0,007713, dan standar deviasi sebesar 0.096292. Variabel X4 (BVEBVD) maximum sebesar 2.689600, nilai minimum sebesar 0/042700, nilai mean sebesar 0,696433, dan standar deviasi sebesar 0.655017.  Selanjutnya  variabel  Y  ( Financial  Distress )  maximum  sebesar  3.749400,  nilai  minimum sebesar -3.436500, nilai mean sebesar 0.517882, dan standar deviasi sebesar 1.782094.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  yang  digunakan  dalam  regresi  linier  dengan  pendekatan Ordinary  Least Squared (OLS)  meliputi  uji  Linieritas,  Autokorelasi,  Heteroskedastisitas,  Multikolinieritas  dan Normalitas.  Walaupun  demikian,  tidak  semua  uji  asumsi  klasik  harus  dilakukan  pada  setiap  model regresi linier dengan pendekatan OLS (Basuki,2014:71-72).
1. Uji  linieritas  hampir  tidak  dilakukan  pada  setiap  model  regresi  linier.  Karena  sudah  diasumsikan bahwa  model  bersifat  linier.  Kalaupun  harus  dilakukan  semata-mata  untuk  melihat  sejauh  mana tingkat linieritasnya.
2. Uji  normalitas  pada  dasarnya  tidak  merupakan  syarat  BLUE  ( Best  Linier  Unbias Estimator )  dan beberapa pendapat tidak mengharuskan syarat ini sebagai sesuatu yang wajib dipenuhi.
3. Autokorelasi hanya terjadi pada data time series . Pengujian autokorelasi pada data yang tidak bersifat time series ( cross section atau panel) akan sia-sia semata atau tidaklah berarti.
4. Multikolinieritas perlu dilakukan pada saat regresi linier menggunakan lebih dari satu variabel bebas. Jika variabel bebas hanya satu, maka tidak mungkin terjadi multikolinieritas.
5. Heteroskedastisitas biasanya terjadi pada data cross section, dimana data panel lebih dekat ke ciri data cross section dibandingkan time series.
Dari penjelasan di atas dapat ditarik kesimpulan bahwa pada regresi data panel, tidak semua uji asumsi klasik yang ada pada metode OLS dipakai, sehingga pada penelitian ini hanya multikolinieritas dan heteroskedastisitas saja yang digunakan.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menguji  data  untuk  menunjukkan apakah terdapat korelasi yang kuat antar variabel independen dalam model regresi. Multikolinearitas terjadi bila terdapat korelasi yang kuat antar variabel independen, yaitu bila VIF pusat lebih besar dari 10 (nilai VIF > 10).Jika centered VIF kurang dari 10 (nilai VIF < 10), maka tidak ada korelasi antara variabel  independen  dengan  model  regresi.  Tabel  4.  15  menunjukkan  hasil  multikolinieritas  dengan menggunakan uji variance inflasi faktor (VIF).
Berdasarkan  data  penulis,  nilai  Centered  VIF  dari  variabel  independen  X1  (WCTA) sebesar 2.297694,  dari  X2 ( Retained  Earnings  to  Total  Assets ) sebesar    6.014688,  dari  X3 ( Earning Before Interest and Taxes to Total Assets ) sebesar   2.488850 serta nilai Centered VIF X4 ( Book Value of Equity to Book Value of Debt ) sebesar4.562062. Maka dapat disimpulkan bahwa dalam penelitian ini tidak terjadi masalah multikolinearitas variabel independen.

## Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas dengan uji ARCH disajikan dalam tabel berikut, yang menunjukkan bahwa nilai probabilitas statistik uji ARCH digunakan sebagai dasar untuk membuat keputusan tentang apakah ada masalah heteroskedastisitas dalam penelitian ini.
Hasil uji heteroskedastisitas dengan uji ARCH menunjukkan bahwa nilai prob. Chi-Square dan Obs*R-Squared = 0.9847 ˃ 0.05, oleh karena itu asumsi heteroskedastisitas terpenuhi atau atau dengan kata lain tidak ada terjadi masalah heteroskedastisitas pada residual.

## Uji Regresi Linier Berganda
Regresi linear berganda digunakan untuk memodelkan hubungan antara variabel dependen dan variabel  independen,  dengan  jumlah  variabel  independen  lebih  dari  satu.  Analisis  regresi  dalam penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  hubungan  antara  suatu  variabel  dependen  dengan variabel independen pada model regresi
Tabel 2 . Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Sumber: Eviews 9
Berdasarkan  uji  regresi  pada  tabel  dapat  diketahui  nilai  konstanta  7.65E-05.  Nilai  koefisien regresi  variabel  X 1 ( Working  Capital  to  Total Assets )  sebesar  6.559892,  nilai  koefisien  regresi  X 2 ( Retained Earning to Total Assets ) sebesar 3.247998, nilai koefisies regresi X 3 ( Earning Before Interest and Taxes to Total Assets ) sebesar 6.720266 dan nilai koefisien regresi X 4 ( Book Value of Equity to Book Value of Debt ) sebesar 1.050072. Maka dapat dibuat persamaan regresi sebagai berikut:
Y   = 7.64999702801e-05+6.55989182829(X1) + 3.24799795942(X2) + 6.72026555933(X3) +

## 1.05007165063(X4)

## Uji Hipotesis
Dalam pengujian hipotesis akan dilakukan uji t statistik (uji parsial), uji f statistik (uji simultan). Berdasrkan uji Chow , uji Hausman dan uji Langerange Multiplier , model estimasi data panel dipilih adalah Common  Effect  Model (CEM).  Selanjutnya  dilakukan  pengujian  hipotesis  dari  model  yang terpilih. Tabel di bawah berikut menunjukkan nilai statistik untuk uji t, dan uji f :
Tabel 3 . Uji Hipotesis dengan Model Common Effect
Sumber : data diolah Eviews, 2023

## Uji secara Parsial (Uji t)
Nilai t tabel  pada penelitian ini yaitu yaitu sebesar 1.68957 dilihat pada tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1= 35,(0,05) (35), sehingga hasil uji t sebagai berikut : a. Berdasarkan  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  T  hitung  sebesar  17253.02  jika  dibandingkan dengan T-tabel pada tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1 = 35, (0,05) (57) yaitu sebesar 1.68957, maka T hitung ˃ T tabel yaitu 17253.02 > 1.68957. Nilai probabilitas dari variabel X 1 ( Working Capital to Total Assest ) yaitu 0.0000 < 0,05 maka variabel X 1 berpengaruh positif signifikan terhadap Financial Distress (Y) pada tingkat signifikansi 5%. b. Berdasarkan tabel  8 dapat diketahui bahwa nilai T hitung sebesar    181.2347 jika dibandingkan dengan T tabel pada tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1 = 35, (0,05) (35) yaitu sebesar 1.68957, maka T hitung > T tabel yaitu sebesar 181.2347 >1.68957. Nilai probabilitas dari  variabel  X 2 ( Retained  Earning  to  Total  Assets )  yaitu  0.0000  <  0,05  maka  variabel  X 2 berpengaruh positif signifikan terhadap Financial Distress (Y) pada tingkat signifikansi 5%. c. Berdasarkan tabel 8, hasil uji hipotesis dengan metode common effect dapat diketahui bahwa nilai T hitung sebesar 11429.03 jika dibandingkan dengan T tabel dengan tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1 = 35, (0,05) (35) yaitu sebesar 1.68957, maka T hitung > T tabel yaitu sebesar 11429.03 > 1.68957. Nilai probabilitas dari variabel X 3 ( Earning Before Interest and Taxes to Total Assets ) yaitu 0.0000 < 0,05 maka variabel X 3 berpengaruh positif signifikan terhadap Financial Distress (Y) pada tingkat signifikan 5%. d. Berdasarkan  tabel  8  dapat  diketahui  bahwa  nilai  T  hitung  sebesar  13163.06  jika  dibandingkan dengan T tabel dengan tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1 = 35, (0,05) (35) yaitu sebesar 1.68957, maka T hitung > T tabel yaitu sebesar 13163.06 > 1.68957. Nilai probabilitas dari variabel X4 ( Book Value of Equity to Book Value of Debt ) yaitu 0.0000 < 0,05 maka variabel X4 berpengaruh positif signifikan terhadap Financial Distress (Y) pada tingkat signifkan 5%.

## Uji secara Simultan (Uji F)
Uji statistik F digunakan untuk mengetahui pengaruh semua variabel independen dalam model regresi secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Jika F hitung > F tabel dan tingkat signifikasi < 0,05 maka secara simultan variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen. Nilai f tabel pada penelitian yaitu sebesar 2.68 pada tingkat signifikansi α = 5% dengan df 1 = (i-1) = (5-1) 4 dan df 2 = (n-(k+i)) = (40 – (4+5)) =31.
Berdasarkan tabel  8 dapat diketahui bahwa nilai F-hitung sebesar  6.14E+08 jika dibandingkan dengan  F-tabel  pada  tingkat  signifikansi  α  =  5%  yaitu  sebesar  2.68,  maka  F-hitung  >  F-tabel  yaitu 6.14E+08  >  2.68.  Nilai  probabilitas  dari  uji  F  ( prob.  F-Statistic ) sebesar  0.000000  <  0.05, maka  H0 ditolak dan Ha diterima diterima sehingga dapat disimpulkan secara simultan dan signifikan Working Capital to Total Assets , Retained Earning to Total Assets , Earning Before Interest and Taxes to Total Assets dan Book Value of Equity to Book Value of Debt berpengaruh terhadap Financal Distress pada perusahaan ritel subsektor supermarket dan minimarket yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2015- 2023.

## Uji Koefisien Determinasi

## Tabel 4:  Uji Koefisien Determinasi
Berdasarkan  tabel  4  diketahui  bahwa  nilai  Adjusted  R-Squared  sebesar  1.000000.  Nilai  dapat diinterpretasikan Working Capital to Total Assest (X 1 ), Retained Earning to Total Assets (X 2 ), Earning Before  Interest  and  Taxes  (X 3 ),  Book  Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Debt  (X 4 )  yang  mampu mempengaruhi Financial Distress secara bersama-sama sebesar 100%.

## Pembahasan

## Kondisi Perusahaan Berdasarkan Hasil Perhitungan Altman Z-Score
Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  perusahaan  ritel  subsektor  supermarket  dan  minimarket periode  2015-2022  mengalami  fluktuasi.  Data  yang  disajikan  pada  tabel  4.6  dapat  dilihat  bahwa  PT Supra  Boga  Lestari  Tbk  (RANC)  berada  pada  zona grey dengan  nilai  perolehan  2,1318 (1,1˂2,1318˂2,6). PT Hero Supermarket Tbk (HERO) berada pada zona distress dengan nilai z- score yang diperoleh sebesar 1,0424 (1,0424 ˂ 1,1). PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) berada pada zona distress dengan nilai z- score yang diperoleh sebesar -1,0036 (1,0036 ˂ 1,1). PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk (AMRT) berada pada zona distress dengan nilai z- score yang diperoleh sebesar 0,7190 (0,7190˂ 1,1).  PT  Midi  Utama  Indonesia  Tbk  (MIDI)  berada  pada  zona distress dengan  nilai  z- score yang diperoleh sebesar -0,3002 (-0,3002 ˂ 1,1).
Berdasarkan hasil rata-rata z- score di atas maka perusahaan dapat diurutkan sesuai dengan nilai z- score yang lebih besar menjadi : 1. PT Supra Boga Lestari Tbk (RANC).
2. PT Hero Supermarket Tbk (HERO).
3. PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk (AMRT).
4. PT Midi Utama Indonesia Tbk (MIDI).
5. PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA).

## Pengaruh Working Capital to Total Asset (WCTA) terhadap Financial Distress
Berdasarkan tabel perhitungan tersebut dapat diketahui bahwa nilai T hitung sebesar  17253.02 jika dibandingkan dengan T-tabel pada tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1 = 35,
(0,05) (57) yaitu sebesar 1.68957, maka T hitung ˃ T tabel yaitu 17253.02 > 1.68957. Nilai probabilitas dari variabel X 1 ( Working Capital to Total Assest ) yaitu 0.0000 < 0,05 maka variabel X 1 berpengaruh positif signifikan terhadap Financial Distress (Y) pada tingkat signifikansi 5%. Adanya pengaruh secara signifikan working capital to total assets terhadap financial distress menunjukkan bahwa perusahaan memiliki  tingkat  likuiditas  yang  baik  sehingga  akan  mengurangi  tingkat  financial  distress  atau kebangkrutan.  Rasio  WCTA  digunakan  untuk  mengetahui  proporsi  modal  kerja  yang  dimiliki perusahaan dari keseluruhan total aktiva yabg dimilikinya. Salah satu unsur modal kerja yaitu aktiva lancar yang terdiri dari kas, piutang dan persedian yang memiliki tingkat likuiditas yang berbeda-beda, artinya perusahaaan tidak akan mengalami financial distress .
Karena  perusahaan  mampu  menghasilkan  modal  kerja  yang  cukup,  modal  kerja  yang  cukup memungkinkan perusahaan mampu menghasilkan modal kerja yang cukup memungkinkan perusahaan mampu  menutuoi  kewajiban  jangka  pendeknya,  mampu  membiayai  pengeluaran-pengeluaran  atau operasi perusahaan sehari-hari, di samping itu juga memungkinkan bagi perusahaan untuk beroperasi secara ekonomis atau efisien dan perusahaan tidak mengalami kesulitan keuangan karena tersedianya aktiva lancar yang cukup untuk menutupi pengeluaran-pengeluaran tersebut (Vindy & Suhermin, 2016). Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Tamudia,dkk  (2022)  bahwa working capital to total assets berpengaruh signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Retained Earning to Total Assets terhadap Financial Distress
Berdasarkan  tabel  perhitungan  dapat  diketahui  bahwa  nilai  T  hitung  sebesar  173.8698  jika dibandingkan dengan T tabel pada tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1 = 35, (0,05) (35) yaitu sebesar 1.68957, maka T hitung > T tabel yaitu sebesar 173.8698 >1.68957. Nilai probabilitas dari variabel X 2 ( Retained Earning to Total Assets ) yaitu 0.0000 < 0,05 maka variabel X 2 berpengaruh positif  signifikan  terhadap Financial  Distress (Y)  pada  tingkat  signifikansi  5%.  Dari  penelitian  ini, membuktijan  bahwa  perusahaan  dengan  tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  mampu  membiayai  kegiatan usahanya dengan saldo laba yang dimilikinya, sehingga peusahaan tersebut akan menggunkana hutang dalam jumlah relative yang sedikit.
Hasil penelitian ini didukung dengan adanya penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Salsabila dan Syahzuni (2023) menyatakan bahwa RETA berpengaruh positif terhadap financial distress .

## Pengaruh Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets (EBITTA) terhadap Financial Distress
Berdasarakan  tabel  perhitugan  pada  tabel  4.17  dapat  diketahui  bahwa  nilai  T  hitung  sebesar 181.2347 jika dibandingkan dengan T tabel dengan tingkat signifikansi α = 5% dengan df (n-k-1) atau 40-4-1  =  35,  (0,05)  (35)  yaitu  sebesar  1.68957,  maka  T  hitung  >  T  tabel  yaitu  sebesar  181.2347  > 1.68957. Nilai probabilitas dari variabel X 3 ( Earning Before Interest and Taxes to Total Assets ) yaitu 0.0000 < 0,05 maka variabel X 3 berpengaruh positif signifikan terhadap Financial Distress (Y) pada tingkat signifikan 5%.
Earning  Before  Interest  and  Tax  to  Total  Assets (EBITTA)  menunjukkan  produktivitas sebenarnya dari aktivitas yang dimiliki perusahaan. Rasio ini mengukur kemampuan dari modal yang diinvestasikan pada aktiva perusahaan untuk menghasilkan keuntungan bagi investor. Rasio EBITTA yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  manajemen  mampu  mengelola  aktivitas  perusahaan  dengan  baik sehingga perusahaan memperoleh laba yang tinggi. Hal ini tentu menjadi pertimbangan bagi investor untuk berinvestasi pada emiten, sehingga akan berdampak pada harga saham emiten.
Hal ini didukung dengan adanya penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Aditya,dkk., (2022) yang menunjukkan bahwa EBITTA berpengaruh positif dan signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets (EBITTA) terhadap Financial Distress
Berdasarkan tabel hasil perhitungan dapat diketahui bahwa nilai F-hitung sebesar 6.14E+08 jika dibandingkan dengan F-tabel pada tingkat signifikansi α = 5% yaitu sebesar 2.68, maka F-hitung > F- tabel yaitu 6.14E+08 > 5.64E+08. Nilai probabilitas dari uji F (prob. F-Statistic) sebesar 0.000000 < 0.05, sehingga disimpulkan bahwa rasio-rasio tersebut secara simultan berpengaruh terhadap financial distress.
Hal ini menunjukkan kemampuan likuiditas, profitabilitas, dan solvabilitas yang bersumber pada model  Altman  yang  diuji  secara  bersama-sama  atau  simultan  akan  membuat  hasil  prediksi  financial distress  yang  akurat.  Hal  ini  didukung  dengan  adanya  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh Syamsuddin,dkk.,(2021)  yang  hasil  penelitian  tersebut  menyatakan  bahwa  variabel  WCTA,  RETA, EBITTA, dan BVEBVD secara simultan berpengaruh terhadap financial distress.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya,  maka kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Metode  Altman  Z-score  dapat menggambarkan  kondisi  perusahaan ritel  sub  sektor  supermarket dan  minimarket  periode  2015-2022.  Berdasarkan  hasil  yang  didapat  menunjukkan  kondisi perusahaan yang berfluktuasi dan bila dikategorikan maka urutan perusahaan menjadi :
a. PT Supra Boga Lestari Tbk (RANC) - grey (score: 2.1318)
b. PT Hero Supermarket Tbk (HERO) - distress (score: 1.0424)
c. PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk (AMRT) - distress (score: -1.0036)
d. PT Midi Utama Indonesia Tbk (MIDI) – distress (score: 0.7190)
e. PT Matahari Putra Prima Tbk (MPPA) – distress (score: -0.3041)
2. Variabel X1 (WCTA) memiliki dampak yang cukup signifikan terhadap masalah keuangan dengan nilai kemungkinan 0.0000 < 0.05.
3. Variabel  X2  (RETA)  memiliki    dampak  pada  masalah  keuangan  dengan  nilai  peluang  sebesar 0,0000 < 0,05.
4. Variabel  X3  (EBITTA)  memiliki  dampak  terhadap  masalah  keuangan  dengan  nilai  probabilitas sebesar 0,0000 <.0,05.
5. Variabel X4 (BVEBVD) memiliki pengaruh pada permasalahan keuangan dengan nilai probabilitas 0.0000 < 0,05.
6. Pengaruh  Working  Capital  to  Total  Assets,  Retained  Earning  to  Total  Assets,  Earning  Before Interest and Tax to Total Assets, Book Value of Equity to Book Value of Debt secara simultan terhadap Financial Distress dengan probabilitas 0.0000 < 0,05.

## DAFTAR PUSTAKA
Aditya,Iko;  dkk.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Financial  Distress. Jurnal Proaksi, 9 (3), 292-307. Alkhatib, Khalid; Bzour, Ahmad Eqab Al. (2011). Predicting Corporate Bankruptcy of Jordanian Listed Companies : Using Altman and Kida Models . International Journal of Business and Management, 6 (3), 208-215.
Al-manaseer, Sufian Radwan; Al--Oshaiba Suleiman Daood. (2018). Validity of Altman Z-Score Model to  Predict  Financial  Failure:Evidence  From  Jordan . International  Journal  of  Economics  and Finance, 10 (8), 181-189.
Amaliah, E.N. (2020). Regresi Data Panel Dengan Pendekatan Common Effect Model (CEM), Fixed Effect  Model (FEM)  Dan Random  Effect  Model (Studi  Kasus  Persentase  Penduduk  Miskin Menurut Kabupaten/Kota Di Kalimantan Timur Tahun 2015-2018). Journal Of Statistics And Its Application, 1 (2), 106-115.
Anisa,  Vindy  Dwi;  Suhermin.  (2016).  Analisis  Variabel  Kebangkrutan  Terhadap  Financial  Distress Dengan Metode Altman Z-Score. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 5 (5). Arsita, V.N; Abdullah, R. (2018). Analisis Potensi Kebangkrutan Bank Umum Swasta Nasional Devisa yang Terdaftar di BEI. Perbanas Review, 3 (2), 19-33. E. N., Amaliah. (2020). Regresi Data Panel Dengan Pendekatan Common Effect (CEM), Fixed Effect Model (FEM),  Dan Random  Effect  Model (REM)  (Studi  Kasus  :  Persentase  Penduduk  Miskin Menurut Kabupaten/Kota Di Kalimantan Timur Tahun 2015-2018). Journal of Statistics And Its Aplplication, 1 (2), 106-115.
Hikmah,  N.;  Mutmainah,  K.  (2021).  Determinan  Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Metode  Altman  Z- Score. Journal of Economic, Business and Engineering (JEBE), 3 (1), 16-28.
Leki,  Rofinus.  (2017).  Penerapan  Model  Altman  Z-Score  Dalam  Mengukur  Potensi  Kebangkrutan (Studi Kasus Pada Perusahaan Perbankan Bumn Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun
2014 & 2015). Kindai, 13 (1), 83-100.
Napitupulu,  R.;  Suryandari,  D.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Dewan  Komisaris  Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan, 4 (5), 912-922.
Permatasari, Intan. (2021). Analisis Financial Distress Pada Perusahaan Ritel Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia., 2 , Pp. 140-154.
Ramadhani,  Ayu  Suci;  Lukviarman,  Niki.  (2009).  Perbandingan  Analisis  Prediksi  Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Pertama, Altman Revisi, Dan Altman Modifikasi Dengan Ukuran Dan  Umur  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Penjelas  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Siasat Bisnis, 13 (1), 15-28.
Ratnasari.  (2018).  Analisis  Keakuratan  Model  Altman,Springate,  Zmijewski  Dan  Grover  Dalam Memprediksi Kebangkrutan (Studi Kasus Pada Perusahaan Involuntary Delisting Dan Listing Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017) . Retrieved from Library Universitas Negeri Semarang (UNNES) Web Site: https://lib.unnes.ac.id/38061/1/7311414102.pdf
Salasabila,  Anisa  Zalfa;  Syahzuni,  Barlia  Anis.  (2023).  Analisis  Altman  Z-Score  Untuk  Mendeteksi Financial Distress. Journal Advancement Center for Finance and Accounting, 3 (1), 1-221. Salsabila, Annisa; Syahzuni, Barlia Annis. (2023). Analisis Altman Z-Score untuk mendeteksi Financial Distress. JACFA : Journal Advancement Center Finance and Accounting, 3 (1)
Sari, Nurkhalidah Rian; dkk. (2020). Mendeteksi Financial Distress dengan Metode Altman Z Score. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika, 10 (1), 93-102.
Supatmin, S. (2018). Analisis Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas Dan Rentabilitas Terhadap Sisa Hasil Usaha Pada Koperasi Simpan Pinjam “PDW” Group.
Syamsuddin, M; Muhlis; Kamarudin. (2021). Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress Pada Bank Umum Syariah Di Indonesia Periode 2015-2018. Frontiers in Neuroscience, 1 (2), 1-20.
Syamsuddin,  Mufidah;  dkk.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Financial  Distress Pada Bank Umum Syariah Di Indonesia Periode 2015-2018. IBEF: Islamic Banking, Economic and Financial Journal, 1 (2), 37-58.
Tamudia,  Djini  Ribka  Amelia;  dkk.  (2022).  Pengaruh Working  Capital  To  Total  Assets (WCTA), Retained  Earning  To  Total  Assets (RETA), Earnings Before Interest  And  Tax  To  Total  Assets (EBITTA), Book Value Of Equity To Book Value Of Total Debt (BVETD) Terhadap Financial Distress . Jurnal Riset Akuntansi dan Auditing “GOODWILL”, 13 (22), 179-190. Wahyuni,  Sri  Fitri;  Rubiyah.  (2021).  Analisis  Financial  Distress  Menggunakan  Metode  Altman  Z- Score ,Springate,  Zmijeski  Dan  Grover  Pada  Perusahaan  Sektor  Perkebunan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Maneggio : Jurnal Ilmiah Magister Manajemen, 4 (1), 62-72.
Yati,  Sri;  Patunrui,  Katarina  Intan  Afni.  (2017).  Analisis  Penilaian  Financial  Distress  Menggunakan Model  Altman  (ZScore)  Pada  Perusahaan  Farmasi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2013-2015. Jurnal Akuntansi, Ekonomi dan Manajemen Bisnis, 5 (1), 55-71.