## Analisis Kinerja Perusahaan Sebelum dan Saat Pandemi serta Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan

## Hiras Benarivo & Masripah
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jakarta, Jalan RS. Fatmawati Raya, Pondok Labu, Cilandak, South Jakarta City, Jakarta 12450, Indonesia
ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Keywords:
Firm Value, COVID-19 Pandemic, Profitability, Receivable Turnover, Leverage.

## Kata Kunci:
Nilai Perusahaan,
Pandemi COVID-19,
Profitabilitas, Perputaran Piutang, Leverage. This study aims to conduct tests and analyses related to differences in financial performance before and after the COVID-19 pandemic and to see  whether  financial  performance  affected  the  value  of  food  and beverage  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2018- 2021. This research proxies firm value using price-to-book value (PBV). Meanwhile,  financial  performance  is  divided  into  three  independent variables:  Return  on  Assets  as  a  measure  of  profitability,  receivable turnover, and debt-to-equity ratio (DER) as a measure of leverage. This quantitative  research  method  uses  purposive  sampling  so  that  23 companies  are  obtained,  46  samples  for  the  different  tests,  and  92 samples for the influence test. This research used the paired sample t- test  and  the  Wilcoxon  test  for  the  difference  test,  and  the  panel  data regression  test  was  used  for  the  effect  test.  Processing  data  is  carried out using the STATA Version 16 application. Based on the results of the tests  that  have  been  carried  out,  it  is  found  that  profitability  differs between  before  and  during  the  COVID-19  pandemic.  In  contrast, receivable  turnover  and  leverage  have  no  difference.  Lastly,  the influence test in this study shows that profitability significantly affects firm  value,  while  accounts  receivable  turnover  and  leverage  do  not affect the firm value.

## SARI PATI
Corresponding author: Masripah masripah@upnvj.ac.id Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan  kinerja keuangan  pada  sebelum  dan  saat  terjadinya  pandemi  COVID-19 serta  melihat  apakah  terdapat  pengaruh  dari  kinerja  keuangan terhadap nilai perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2018-2021. Dalam riset ini, nilai perusahaan diukur menggunakan Price to Book Value (PBV). Sementara  untuk  kinerja  keuangan  terbagi  menjadi  tiga  variabel independen  yaitu  Return  on  Assets      sebagai  pengukur profitabilitas,  Perputaran  piutang  atau  receivable  turnover,  dan Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  sebagai  pengukur  leverage.  Metode penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  menggunakan  purposive sampling  sehingga  didapatkan  total  23  perusahaan,  46  sampel untuk  uji  beda  dan  92  sampel  untuk  uji  pengaruh.  Pengujian pada riset ini dilakukan menggunakan uji paired sample t-test dan uji  wilcoxon  untuk  uji  beda  dan  uji  regresi  data    panel  untuk  uji pengaruh.  Proses  dalam  mengolah  data  dilakukan  menggunakan aplikasi  STATA  Versi  16.  Berdasarkan  atas  hasil  pengujian  yang telah  dilakukan  diperoleh  bahwa  profitabilitas  memiliki perbedaan  antara  sebelum  dan  saat  terjadinya  pandemi  COVID- 19,  sedangkan  perputaran  piutang  dan  leverage  tidak  memiliki perbedaan.  Selanjutnya,  pada  uji  pengaruh  dalam  penelitian  ini menunjukan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  sementara  perputaran piutang  dan  leverage  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai Perusahaan.
Copyright © 2023 by Authors,
Published by SAKI.
This is an open access article under the CC BY-SA License
Vol. 6 | No. 1
E-ISSN: 2654-6221

## PENDAHULUAN
Wabah  COVID-19  yang  telah  dirasakan mengubah  cara  berpikir  masyarakat  dalam melakukan  aktivitas  pada  lingkungan  sosial. Aktivitas  tersebut  menjadi  sedikit  berbeda  karena adanya  kebijakan  yang  berlaku  serta  dampak terjadinya COVID-19. Perubahan aktivitas tersebut dipicu  karena  adanya  risiko  yang  menjadi peringatan  bagi  masyarakat  untuk  menghindar atau  mencegah  dari  potensi  terealisasinya ancaman  tersebut.  Menurut  Hanafi  (2016)  risiko merupakan  bahaya,  akibat  terjadinya  suatu kejadian  yang  akan  datang  ataupun  yang  sedang berjalan.
Perubahan  aktivitas  ini  dipicu  oleh kebijakan yang diterapkan oleh pemerintah selama wabah COVID-19 yaitu Pemberlakuan Pembatasan Kegiatan  Masyarakat  (PPKM).  Implementasi pembatasan mobilitas dilakukan
untuk
mengurangi  peredaran  virus  berdampak  terhadap perubahan  pola  perilaku  konsumen  (Arigawati  et
al., 2021). Akibatnya Beberapa perusahaan bahkan telah  dilikuidasi  karena  kondisi  keuangan  yang memburuk  (Bintang  et  al.,  2019).  Namun demikian,  dari  sisi  lain  berdasarkan  Kustodian Sentral  Efek  Indonesia  (KSEI),  total  investor  di pasar  modal  mencapai  6,43  juta  orang  per september  2021.  Hal  ini  merupakan  peningkatan pesat dibandingkan dengan akhir tahun 2020 yang hanya  3,88  juta  orang,  atau  dengan  kata  lain jumlah  investor  pasar  modal  meningkat  sebesar 65,73%  dibandingkan  akhir  2020  (Malik,  2021) sehingga sangat memungkinan terjadinya fluktuasi harga saham.
Industri  makanan  dan  minuman  menjadi  sektor yang  masih  menjadi  incaran  untuk  para  investor dalam  berinvestasi.  Industri  ini  mendapati kenaikan  yang  lumayan  signifikan  yaitu  sebesar 2,54 persen menjadi 775,1 triliun dari tahun 2020 sampai  tahun  2021  (Sari,  2022).  Gambar  1 menunjukkan grafik pertumbuhan pendapatan dan penjualan pada industri makanan dan minuman di Indonesia
Gambar 1. Pendapatan dan Pertumbuhan Penjualan 4 Tahun Terakhir
Berdasarkan  grafik  tersebut  terlihat  bahwa pendapatan  riil  dari  industri  makanan  dan minuman  selalu  meningkat  konsisten  meningkat dari  tahun  2017  sampai  tahun  2021.  Artinya
industri  ini  memiliki  potensi  pasar  masih  tidak terbatas  (Riyandi,  2022).  Namun  demikian, persentase pertumbuhan penjualan justru
menurun  pada  tahun  2020,  dan  meskipun  terjadi
1.200.00 0 9,23 % 1.000.00 0 7,91%
10,00
% 9,00% 7,78%
800.00 0
600.00 0 400.00 0 200.00 0 1,58% -
2017 201 8 201 9 202 0 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,54% 2,00 % 1,00 %
0,00
%
2021
Pendapatan Riil Pertumbuhan Penjualan 8 34 .4 2 5
927 .4 4
3 1. 01 2.9 5
9 1. 05 7. 00
0 1. 121. 36 0 8 34 .4 2 5
927 .4 4
3 1. 01 2.9 5
9 1. 05 7. 00
0 1. 121. 36 0
peningkatan pada tahun 2021 namun hal tersebut masih  jauh  menurun  dibandingkan  persentasi tahun  2019.  Hal  ini  perlu  diperhatikan  oleh investor,  karena  pendapatan  yang  meningkat belum  tentu  diiringi  dengan  pertumbuhan penjualan  yang  meningkat  pula.  Hal  ini,  sinkron terhadap penelitian Nguyen (2022) yang membahas  terkait  perbedaan  kinerja  keuangan pada  perusahaan logistik  di  vietnam.  Hasil  yang didapat adalah selama pandemi COVID-19, kinerja bisnis  seperti perputaran  piutang,  pengembalian aset, dan leverage mengalami penurunan.
Penting bagi
perusahaan
untuk memperhatikan  informasi  yang  diberikan  kepada publik, karena  momen  ini  bisa  menjadi  peluang bagi perusahaan untuk menambah nilai investasinya  dikarenakan  harga  saham  yang menurun  akibat  dampak  pandemi.  Penelitian Sidabutar et al. (2019) mengatakan bahwa investor yang  sedang  melakukan  aktivitas  investasi  pada perusahaan  biasanya  tidak  mempelajari  secara menyeluruh  terkait  dengan  bagaimana  laporan keuangan  milik  perusahaan  bisa  memberikan suatu informasi yang dapat menyajikan keuntungan  bagi  investor  tersebut.  Dari  beberapa kasus,  investor  hanya  melihat  bagaimana pergerakan  pendapatan  dari  perusahaan  tersebut saat  ingin  melakukan  investasi.  Dengan  begitu, kompetisi  antar  perusahaan  pun  terus  meningkat setiap  waktu,  perusahaan  sebisa  mungkin meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  kinerjanya agar bisa bersaing dengan perusahaan lainnya.
Menurut  Agustina  (2017),  tinggi  atau rendahnya  harga  saham  perusahaan  sama-sama memiliki  dampak  kepada  nilai  perusahaan. Dimana  dalam  kondisi  yang  ideal,  Tarigan,  et.  al. (2022)  menyatakan  bahwa  harga  saham  misalkan dari  angka-angka  dalam  laporan  keuangan seharusnya  mencerminkan  kinerja  keuangan perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat  dipakai  oleh investor dalam merefleksikan kesuksesan manajemen  dalam  memanfaatkan  sumber  daya milik  entitas.  Oleh  sebab  itu,  penting  bagi  para investor  untuk  membandingkan  bagaimana
kinerja  perusahaan  setiap  tahunnya.  Apalagi dengan adanya pandemi COVID-19, bisa dijadikan penilaian utama bagaimana perbandingan performa  rasio  keuangan  pada  perusahaan sebelum  terjadinya  wabah  COVID-19,  serta  saat berlangsungnya  wabah  COVID-19.  Hal  ini dikarenakan  dapat  dilihat  apakah  perusahaan memiliki  kemampuan  yang  baik  dalam  merespon risiko yang mengancam keberlangsungan perusahaan tersebut.
Berdasarkan  Fraser  et  al.  (2016)  kinerja keuangan  dapat  dinilai  melalui  rasio  profitabilitas (ROA),  Rasio  aktivitas  (perputaran  piutang),  dan rasio  solvabilitas  ( leverage ).  Rasio  profitabilitas ialah  sebuah  rasio  untuk  mengukur  kompetensi entitas  dalam  menghasilkan keuntungan  (Kasmir, 2018).  Ali  et  al.  (2021)  menunjukan  bahwa profitabilitas  mempunyai  dampak  yang  signifikan terhadap  nilai    perusahaan.  Namun,  hasil berlawanan ditunjukan oleh riset yang dilaksanakan Idawati (2018) yang memperlihatkan profitabilitas  ternyata  tidak  mempunyai  dampak signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Selain  itu, kinerja  perusahaan  juga  bisa  dilihat  dari perputaran  piutang,  yaitu  periode  terikatnya piutang  saat  timbul  transaksi  hingga  piutang tersebut  ditagih  kepada  pelanggan  menjadi  kas sampai  akhirnya  berputar  lagi  piutang  (Juani  & Aini,  2017).  Hasil  riset yang  telah  dilaksanakan oleh  Warseno  et  al.  (2022)  menunjukan  bahwa perputaran  piutang  mempunyai  pengaruh  atau dampak  yang  signifikan  pada  nilai  perusahaan. Sementara  hasil  berlawanan  diperoleh  oleh penelitian  milik  Mesrawati  et  al.  (2022)  dan Dewantari  et  al.  (2019)   yang  menunjukan  bahwa perputaran piutang tidak signifikan nilai perusahaan.
Leverage juga  berperan  sebagai  gambaran penilaian bagi para investor. Perusahaan dikatakan  baik  harus  bisa  menentukan  kriteria dalam  menentukan leverage ,  karena  bisa menimbulkan  beban  risiko  bagi  entitas.  Jika ditemukan  bahwa  perusahaan  tidak  dapat melunasi hutang  maka  sudah  pasti  reputasi  dari
perusahaan  tersebut  akan  tercemar,  dan  investor juga pasti tidak akan mau untuk berinvestasi pada perusahaan  yang  memiliki  risiko  tinggi,  terlebih belum  tentu  pengembaliannya  tinggi  juga. Penelitian  terkait  dengan leverage yang  telah dilaksanakan  oleh  Kolamban  et  al.  (2020) menunjukan  bahwasannya leverage yang  diwakili proksi DER mempunyai pengaruh yang signifikan pada nilai perusahaan. Namun hasil yang berbeda ditemukan  pada  riset  Farizki  et  al.  (2021)  yang menunjukan bahwa leverage yang diwakili dengan dengan  proksi  DER  tidak  ada  pengaruhnya  pada nilai perusahaan.
Berdasarkan  perbedaan  temuan  riset terdahulu, riset ini mereplikasi penelitian Nguyen (2021)  terkait  perbedaan  kinerja  keuangan industri  logistik  di  Vietnam  sebelum  dan  saat terjadinya  wabah  COVID-19.  Selain  perbedaan sampel  perusahaan,  riset  ini  juga  melanjutkan penelitian  Nguyen  (2021)  dengan  menguji  kinerja keuangan  saat  wabah  COVID-19  pada  nilai perusahaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang tercatat di BEI.

## Teori Sinyal
Teori  sinyal  atau signaling  theory adalah sebuah  teori  yang  ditemukan  oleh  Spence   pada tahun  1973,  yang  menjelaskan  bahwa  informasi yang  disampaikan  dari  pemilik  kepada  para investor merupakan suatu sinyal yang
merefleksikan kondisi perusahaan. Jadi
perusahaan  akan  memberikan  informasi  inti tersebut kepada pihak eksternal untuk menunjukan  bahwa  perusahaan  dalam  suatu prospek yang baik (Jogiyanto, 2017 hlm. 78). Teori ini  memberikan  alasan  bagi  perusahaan  untuk menyampaikan  informasi  internal  yang  berkaitan dengan kinerja perusahaan untuk bisa memperoleh  respon  dan  penilaian  yang  baik  dari pasar.
Tujuan  dari  perusahaan  menyediakan informasi  ini  dikarenakan  terjadinya  asimetri informasi  diantara  manajemen  entitas  dengan pihak  eksternal.  Masalah  asimetri  informasi  ini
bisa  terjadi  dikarenakan  manajer  lebih  cepat  dan banyak memiliki informasi terkait  dengan kondisi internal perusahaan dibandingkan pihak eksternal (Agusti  &  Pramesti,  2009).  Oleh  sebab  itu,  pihak internal  entitas  dapat  menyebarkan  informasi dengan  mengirimkan  sinyal  kepada  pihak eksternal dalam hal prospek perusahaan yang bisa terlihat  melalui  informasi  keuangan,  sehingga dapat membantu perusahaan dalam mengamankan  posisi  kompetitifnya  di  pasar  dan bahkan  bisa  menciptakan  keunggulan  kompetitif baru  dengan  informasi  positif  yang  dialirkan  oleh entitas kepada pihak luar (Rosati & Faria, 2019).

## Pandemi COVID-19 dan Profitabilitas
Di  masa  wabah  COVID-19,  banyak  sekali perusahaan  yang  merugi  bahkan  bangkrut  karena dampak  dari  pandemi.  Hal  ini  terjadi  karena adanya  perubahan  perilaku  dalam  belanja masyarakat,  dengan  adanya  pandemi  COVID-19 masyarakat menjadi waspada terhadap kebutuhan sehari-harinya. Perubahan perilaku ini berdampak pada  perusahaan,  karena  terlihat  dari  penurunan pertumbuhan  penjualan  yang  terjadi  pada  tahun 2020  (Riyandi,  2022).  Karena  kejadian  tidak terduga  tersebut  bisa  berpengaruh  terhadap penjualan  perusahaan,  dan  bisa  mempengaruhi profitabilitasnya.
Dengan  adanya  pergerakan  pola  perilaku belanja  masyarakat  di  masa  pandemi  maka  bisa berpengaruh  terhadap  performa  profitabilitas perusahaan sebelum dan saat pandemi. Profitabilitas  bisa  diukur  menggunakan Return On  Assets (ROA)  yang    merupakan  suatu  skala atau  rasio  keuangan  untuk  mengukur  bagaimana kompetensi  entitas  dalam  mengubah  asetnya menjadi keuntungan. Hal ini sesuai dengan konsep teori  sinyal  yang  mana  informasi  terkait  dengan adanya  perbedaan  performa  perusahaan  di  waktu normal  dan  di  masa  pandemi.  Penelitian  yang telah  dilakukan  oleh  Mulianto  et  al.  (2020)  dan Nguyen (2022) menunjukan hasil bahwa Pandemi COVID-19  memiliki  dampak  yang  signifikan terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Berdasarkan
penjelasan  tersebut  maka  didapatkan  hipotesis sebagai berikut:
H1. Terdapat perbedaan antara
Profitabilitas  sebelum  dan  saat  pandemi  COVID- 19.

## Pandemi COVID-19 dan Perputaran Piutang
Perputaran  Piutang  menunjukan  seberapa sering suatu piutang perusahaan berubah menjadi kas  dalam  satu  periode  pelaporan.  Pandemi COVID-19    menyebabkan  krisis  ekonomi  sudah pasti akan menyebabkan gangguan bagi perusahaan  untuk  menagih  piutangnya.  Hal  ini dikarenakan  perusahaan  atau  konsumen  yang melakukan  pembelian  secara  kredit  belum  tentu bisa mengolah persediaannya menjadi keuntungan. Berbeda di saat waktu normal, ketika perusahaan  sudah  bisa  memperkirakan  seberapa besar  piutang  yang  tidak  tertagih,  namun  di  saat pandemi semua menjadi tidak pasti dan tidak bisa di taksir.
Membandingkan performa perputaran piutang  sebelum  dan  saat  pandemi  juga  bisa menjadi  informasi  penting  bagi  investor  dan  juga stakeholder terhadap  perusahaan,  karena dengan perputaran  piutang  yang  tinggi  bisa  membagikan sinyal  positif  yang  menandakan  bahwa  entitas kompeten dalam memilih konsumen dan menagih piutangnya.  Penelitian  terdahulu  terkait  dengan dampak  pandemi  juga  telah  dilakukan  oleh Kustinah  (2021)  dan  Nguyen  (2022)  menemukan bahwa  perputaran  piutang  memiliki  perbedaan nilai yang cukup signifikan ketika belum terjadinya wabah  COVID-19  sampai  saat  berlangsungnya wabah  COVID-19.  Maka  dari  itu  diperoleh hipotesis sebagai berikut:
H2. Terdapat perbedaan antara perputaran  piutang  sebelum  dan  saat  pandemi COVID-19.

## Pandemi COVID-19 dan Leverage
Leverage menunjukan  kompetensi  dari suatu  entitas  untuk  memenuhi  kewajiban
finansialnya. Leverage ialah  rasio  yang  dapat dipakai  untuk  mengukur  seberapa  besar  entitas didanai oleh utang (Brigham and Houston, 2019). Dengan  munculnya  pandemi  COVID-19,  banyak perusahaan  yang  mendanai  operasinya  dengan utang  akibat  dari  kinerja yang  menurun  dan  tidak bisa  diprediksi.  Penelitian  Nguyen  (2022) menemukan hasil bahwa leverage perusahaan saat masa wabah COVID-19 meningkat.
Kompetensi  perusahaan  dalam  mengelola utang  bisa  dibandingkan  ketika  sebelum  dan saat terjadi pandemi. Informasi tersebut bisa dijadikan sinyal  bagi  para  investor  untuk  memastikan perusahaan yang akan diinvestasikannya.
Penelitian  terdahulu  terkait  dengan  dampak pandemi  juga  telah  dilakukan  oleh  Jati  &  Jannah (2022)  yang  menemukan  bahwasannya  terdapat perbedaan terkait l everage sebelum terjadinya dan saat    terjadinya  wabah  COVID-19.  Berdasarkan eksplanasi  tersebut  maka  diperoleh  hipotesis sebagai berikut:
H3. Terdapat  perbedaan  antara  leverage sebelum dan saat pandemi COVID-19.

## Pandemi COVID-19 dan Nilai Perusahaan
Profitabilitas  ialah  kemampuan  yang dipunyai  oleh  suatu  entitas  dalam  memperoleh profit  atau  keuntungan  dalam  periode  tertentu. Para  pemangku  kepentingan  dapat  menggunakan rasio  profitabilitas  untuk  menganalisis  suatu entitas  dalam  menjaga  posisinya  di  pasar  serta memprediksi  perkembangan  entitas.  Secara umum,  semakin  besar    nilai  ROA  maka menunjukkan  semakin  baik  juga  suatu  entitas mengelola asetnya menjadi profit, sehingga kinerja keuangan  entitas  pun  semakin  meningkat (Alipour, 2012). Hal ini sesuai dengan konsep teori sinyal  bahwa  dengan  nilai  profitabilitas  yang  baik maka  bisa  dijadikan  sebagai  sinyal  positif  kepada investor maupun calon investor dalam mengevaluasi perusahaan.
Dengan  adanya  dugaan  perubahan  kinerja keuangan  sebelum  dan  saat  terjadinya  wabah COVID-19 bisa menyebabkan perubahan sikap atau
reaksi  dari  pasar  untuk melakukan  investasi  pada suatu entitas, yang pada akhirnya bisa memberikan  pengaruh  pada  nilai  entitas  secara keseluruhan.  Hal  ini  sesuai  seperti  riset  Asiri  & Hameed  (2014),  dan    Sutama  &  Lisa  (2018)  yang menunjukan  bahwa  adanya  pengaruh  positif  atau semakin  besar  profitabilitas  entitas,  maka  akan mengundang  investor  untuk  berinvestasi  yang pada  akhirnya  akan  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan  tersebut maka didapatkan hipotesis sebagai berikut:
H4. Profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Perputaran Piutang dan Nilai Perusahaan
Rasio  atau  skala  perputaran  piutang melihat  seberapa  banyak  perusahaan  menagih piutang yang dimiliki dalam satu periode (Kasmir, 2018).  Apabila  entitas  memiliki  rasio  perputaran piutang  yang  besar,  maka  bisa  dikatakan  entitas tersebut baik dan cepat untuk menagih piutangnya (Mesrawati  et  al.  2022).  Dengan  rasio perputaran piutang  yang  tinggi,  artinya  perusahaan  sering menagih piutangnya selama satu periode tersebut.
Munculnya
pandemi COVID-19 menyebabkan perusahaan tidak bisa memprediksi dengan  pasti  seberapa  besar  jumlah  piutang  yang tidak  tertagih  dalam  satu  periode  pelaporan. Akibatnya,  piutang  perusahaan  pun  semakin menambah  akibat  tidak  bisa  menagih  piutang kepada  pelanggan.  Oleh  karena  itu,  informasi terkait rasio perputaran piutang bisa dimanfaatkan oleh perusahaan untuk membagikan sinyal  positif  terhadap  investor  maupun  calon investor  yang  menunjukan  bahwa  entitas kompeten dalam memilih konsumen serta menagih piutangnya.  Riset  yang  telah  dilaksanakan  oleh Warseno  et  al.  (2022)  dan  Dayi  &  Ulusoy  (2020) menunjukan  hasil  bahwa  perputaran  piutang memiliki  dampak atau pengaruh signifikan positif pada nilai perusahaan, apabila perputaran piutang tinggi  maka  pendapatan  entitas  juga  meningkat sehingga  dapat  menambah  nilai  perusahaan. Berdasarkan eksplanasi tersebut maka didapatkan
hipotesis sebagai berikut:
H5. Perputaran  piutang  berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Leverage dan Nilai Perusahaan
Leverage secara  umum  dapat  diartikan sebagai  seberapa  banyak  pendanaan  dari perusahaan  berasal  dari  utang  (Ramadhanty  & Budiasih, 2020). Struktur pendanaan dalam suatu perusahaan  menjadi  hal  yang  diperhatikan  bagi para  investor.  Investor  cenderung  tidak  memilih saham  pada  entitas  yang  mempunyai debt  to equity  ratio yang  besar  karena  memiliki  risiko entitas  tinggi (Kasmir, 2018). Risiko ini berkaitan dengan kompetensi entitas untuk melunasi utang- utangnya,  karena  apabila  perusahaan  tidak kompeten  atau  bahkan  gagal  dalam  mengelola kinerjanya  maka  investor  bisa  saja  yang  rugi  dari penjualan  ekuitas  perusahaan,  terlebih  di  masa wabah  COVID-19  yang  menyebabkan  krisis ekonomi bagi banyak perusahaan.
Beberapa penelitian terdahulu telah mempelajari  keterkaitan  antara leverage dengan nilai  perusahaan.  Riset  yang  dilaksanakan  oleh Kolamban  et  al.  (2020)  dan  Bachrudin  (2017) mendapatkan  hasil  bahwa leverage mempunyai pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  tersebut  berpendapat bahwa  apabila  entitas  memiliki hutang  yang  besar maka  menunjukan  bahwa  entitas  tersebut memiliki  risiko  yang  besar  juga  untuk  bisa melunasi  hutangnya,  sehingga  bisa  berdampak terhadap  penurunan  minat  investor  yang menyebabkan  berkurangnya  nilai  perusahaan. Berdasarkan  penjelasan  tersebut  maka  diperoleh hipotesis sebagai berikut:
H6. Leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Dalam riset ini, populasi yang dipakai ialah entitas  makanan  dan  minuman  yang  tercatat di
Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  kurun  waktu 2018-2021.  Berdasarkan  data  yang  telah  diolah, diperoleh  sebanyak  33  perusahaan  makanan  dan minuman  yang  tercatat  di  BEI  per  tahun  2021. Selanjutnya  dilakukan purposive  sampling untuk memperoleh  sampel  dengan  kriteria  sebagai berikut: Perusahaan makanan dan minuman yang tercatat  secara  konsisten  di  Bursa  Efek Indonesia selama  tahun  2018-2021,  Tersedia  laporan keuangan  dan  laporan  tahunan  untuk  periode 2018-2021,  dan  data  terkait  variabel  pada penelitian  ini  tersedia.  Berdasarkan  kriteria  yang digunakan maka diperoleh sebanyak 23 perusahaan,  dengan  periode  observasi  selama  4 tahun maka total sampel observasi yang diperoleh adalah 92 data sampel.

## Operasionalisasi Variabel
Variabel  terikat  atau  dependen  dalam  riset ini  ialah  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  ialah suatu nilai yang dipunyai oleh entitas  saat entitas tersebut hendak dijual (Oktaviani et al., 2019). Nilai perusahaan akan menjadi refleksi bagi perusahaan terkait  dengan posisinya di pasar serta pandangan investor. Nilai perusahaan dalam riset ini diwakili dengan proksi menggunakan Price to Book Value . Rasio PBV bisa
didapatkan dengan membandingkan  antara  rasio  harga  saham berdasarkan pasar dengan harga saham berdasarkan  nilai  buku.  Berdasarkan  Brigham  & Houston  (2019,  hlm.  122),  PBV  dapat  diperoleh dengan rumus berikut:
Variabel  independen  atau  bebas  ialah variabel  yang  memberi  pengaruh  bagi  variabel terikat.  Pengukuran  yang  dipakai  dalam  riset  ini terkait dengan rasio kinerja keuangan.
Profitabilitas  ialah  sebuah  rasio  yang  dipakai untuk  mengukur  kompetensi  entitas  dalam memperoleh  profit  dari  aktivitas  bisnis  atau
usahanya  (Irawati,  2018)  Dalam  penelitian  ini, ROA  digunakan  dalam  melihat  bagaimana  suatu perusahaan  mengelola  asetnya  menjadi  profit. Besarnya  ROA  dapat  menilai  kompetensi perusahaan  dalam  mengelola  asetnya  untuk memperoleh  keuntungan  dari  pembiayaan  aset tersebut.  Menurut  Kieso  (2019,  hlm.  1502)  ROA dapat dihitung dengan memakai rumus berikut:
Rasio  yang  menunjukan  berapa  banyak perusahaan  melakukan  tagihan  atas  piutang dalam  satu  periode  pelaporan  disebut  sebagai perputaran  piutang  (Warseno  et  al.,  2022).
Perputaran piutang ( receivable turnover ) menurut  Subramanyam  (2014,  hlm.  37)  dapat dihitung dengan rumus berikut:
Brigham  &  Houston  (2019)  mengartikan leverage sebagai  besarnya  tingkat  pemakaian utang sebagai  dasar  pendanaan entitas. Leverage pada riset ini diproksi melalui debt to equity ratio (DER) dimana  melihat  rasio  utang  perusahaan terhadap  ekuitasnya,  semakin  rendah  rasionya berarti menunjukan bahwa risiko dari perusahaan tersebut  rendah  (Sutama  &  Lisa,  2018). Berdasarkan  Subramanyam  (2014,  hlm.  36) menghitung debt  to  equity ratio  dapat menggunakan rumus sebagai berikut:

## Analisis Data
Terdapat  dua  pengujian  dalam  riset  ini, yang  pertama  ialah  melakukan  uji  beda  (H 1 -H 3 ) menggunakan  metode Paired  Sample  T-Test , serta Wilcoxon  signed  rank  test .  Apabila  data terdistribusi  normal  maka  menggunakan paired
sample  t-test ,  sementara  apabila  data  tidak terdistribusi normal maka menggunakan Wilcoxon signed rank test .
Selanjutnya  melakukan  analisa  data  panel untuk  mengetahui  keterkaitan  antara  variabel independen  dengan  variabel  dependen  (H 4 -H 6 ). Untuk  menghitung  analisis  ini,  dilakukan  dengan memanfaatkan  alat  bantu  hitung  STATA.  Berikut merupakan perumusan untuk regresi data panel: NP it = α + β it ROA it + β it RT it + β it DER it + e it Keterangan: NP = Nilai Perusahaan α = Konstanta β = Koefisien Regresi ROA
= Return On Assets
RT = Receivable Turnover (Perputaran Piutang) DER = Debt Equity Ratio e = Error i = Perusahaan pada sektor makanan dan minuman t = Tahun 2018-2021
Dalam menentukan model data panel dalam penelitian  ini  dilakukan  pertama  uji  chow  dengan hasil  uji  yaitu Fixed  Effect  Model .  Kemudian dilakukan uji Lagrange Multiplier dengan hasil uji yaitu Random Effect Model . Terakhir dilakukan uji Hasuman dengan  hasil  uji  yaitu Random  Effect Model .  Sehingga  dapat  diambil  kesimpulan  atas semua  uji  yang  telah  dilaksanakan  bahwa  model data  panel  yang  paling  tepat  dan  sesuai  untuk dipakai  dalam  riset  ini  adalah Random  Effect Model .

## HASIL DAN DISKUSI

## Statistik Deskriptif
Tabel 1 menunjukkan statistic deskriptif untuk sampel data yang menguji Hipotesis 1-3 (H 1 -H 3 ).
Tabel 1  Statistik Deskriptif Sampel H 1 -H 3 Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max ROA_Sebelum 46 0,09 0,11 -0,08 0,42 ROA_Saat 46 0,06 0,09 -0,15 0,23 DER_Sebelum 46 0,86 0,72 0,07 3,34 DER_Saat 46 1,18 2,07 0,08 13,55 RT_Sebelum 46 7,43 3,36 1,29 14,9 RT_Saat 46 7,94 3,59 1,00 18,81 Sumber: Output STATA V.16
Berdasarkan hasil uji statistik pada Tabel 1 menunjukan  bahwa  nilai mean dari return  on assets memiliki  kesamaan  yaitu  berada  dibawah
angka  1.  Sebelum  pandemi  nilai  mean  sebesar 0,09, sementara saat pandemi COVID-19 menjadi 0,06.  Ini  berarti  bahwa  selama   sebelum dan saat
pandemi  perusahaan  mampu  menghasilkan  laba sebesar 9% dan 6% dari total asetnya. Data return on  assets memiliki  sebaran  data  yang  homogen, terlihat  dari  standar  deviasinya  yang  tidak  jauh berbeda  dari mean .  Nilai  minimal  yaitu  yaitu sebesar  -0,08,  dan  -  0,15,  sementara  nilai maksimal  adalah  0,42,  dan  0,23.  Selanjutnya variabel Debt to Equity Ratio memiliki nilai mean yang  tidak  terlalu  renggang  yaitu  sebesar  0,86, dan 1,18, dengan nilai standar deviasi yang berada di atas mean terutama untuk debt to equity ratio
saat  pandemi  yaitu  sebesar  0,72,  dan  2,07.  Nilai minimumnya  ialah  0,07,  dan  0,08,  dan  nilai maksimumnya  3,34,  dan  13,55.  Lalu  untuk variabel perputaran piutang ( receivable  turnover ) memiliki  nilai mean 7,43,  dan  7,94.  Nilai  standar deviasi receivable turnover berada dibawah mean yaitu  sebesar  3,36,  dan  3,59,  hasil  tersebut menunjukan  bahwa  nilai receivable  turnover tersebar  secara  normal.  Nilai  minimunya  ialah 1,29,  dan  1,00,  sementara  nilai  maksimumnya ialah 14,99 dan 18,82.

## Tabel 2 Statistik Deskriptif Sampel H
4 -H 6 Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max Y_PBV 92 3,81 6,33 0,34 42,34 X1_ROA 92 0,07 0,10 -0,15 0,42 X2_DER 92 1,02 1,55 0,07 13,55 X3_RT 92 7,70 3,49 1,07 17,82
Tabel 2 menunjukkan data statistik deskritif untuk sampel uji hipotesis H 4 -H 6 . Nilai perusahaan dinilai  melalui Price  to  Book  Value .  Nilai  PBV diperoleh  dengan  cara  membagi  antara  harga closing saham dan nilai buku saham. Berdasarkan pada Tabel 2 dapat terlihat bahwa nilai mean dari variabel  PBV  adalah  sebesar  3,81  dengan  standar deviasi  sebesar  6,33.  Hal  ini  menunjukan  bahwa selama  4  tahun  observasi  penelitian,  berdasarkan rata-rata  keseluruhan  perusahaan,  PBV  hampir  4 kali  lebih  tinggi  daripada  harga  bukunya.  Nilai minimumnya  ialah  0,34,  dan  untuk  nilai maksimumnya  ialah  42,34.  Kemudian  untuk variabel  ROA  memiliki  nilai mean sebesar  0,07 dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0,10. Berdasarkan pada rata-rata keseluruhan, return on asset mempunyai  nilai  sebesar  0,07  atau  7%  atau dengan  kata  lain  perusahaan  dapat  memperoleh laba sebesar 7% dari total aset yang dimiliki. Nilai minimum  ialah  -0,15,  sementara  nilai  maksimum sebesar  0,43.  Variabel Debt  to  Equity  Ratio mempunyai  nilai mean sebesar  1,02  dengan standar  nilai  deviasi  1,55.  Hasil  ini  merefleksikan
bahwa  perusahaan  makanan  dan  minuman memiliki nilai utang perusahaan 1,01 kali dari nilai ekuitasnya.  Nilai  minimumnya  ialah  0,07, sementara  nilai  maksimumnya  sebesar  13,55. Terakhir,    variabel  perputaran  piutang  terlihat bahwa nilai mean dari variabel receivable turnover adalah sebesar 7,70, dan nilai standar deviasi yaitu 3,49.  Bisa  dilihat  bahwa  dalam  1  periode berjalan bisa  menagih  7  kali,  dengan  demikian  dapat dikatakan  bahwa  perusahaan  makanan  dan minuman kompeten dalam mencari konsumennya. Nilai  minimumnya  sebesar  1,07,  dan  nilai maksimumnya sebesar 17,82.

## Hasil Uji Beda
Uji  beda  yang  pertama  adalah  untuk variabel  profitabilitas,  dalam  penelitian  ini diproksi dengan return on assets (ROA). Uji beda yang selanjutnya adalah untuk variabel perputaran piutang  atau receivable   turnover (RT).  Uji  beda yang  selanjutnya  adalah  untuk  variabel leverage yang  dalam  riset  ini  diproksi  melalui debt  to equity  ratio (DER).  Sebelum  dilakukan  uji  beda,
dilakukan terlebih dahulu uji normalitas profitabilitas,  perputaran  piutang,  dan leverage sebelum  dan  saat  pandemi.  Dimana  hasilnya menunjukkan  data  terdistribusi  normal  kecuali untuk  data leverage .  Sehingga  khusus  untuk variabel leverage harus  menggunakan  uji wilcoxon  signed  ranks .  Selanjutnya  Tabel  3 menunjukkan  hasil  uji  beda  profitabilitas, perputaran  piutang,  dan leverage sebelum  dan saat  pandemi.  Pada  variabel  probabilitas menunjukkan  nilai  probabilitas  sebesar  0,049 yang  lebih  besar  daripada  nilai  α  (0,05).  Dengan demikian  dapat  dikatakan  bahwa  untuk  variabel profitabilitas  sebelum  dan  saat  terjadinya  wabah
memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  Berikutnya nilai  probabilitas  perputaran  piutang  sebesar 0,234 lebih besar dibandingkan α (0,05). Artinya, variabel  perputaran  piutang  sebelum  terjadinya dan  saat  terjadinya  wabah  COVID-19  tidak memiliki  perbedaan  yang  signifikan.  Sedangkan hasil  uji  beda  untuk  variabel leverage yang dilakukan  menggunakan wilcoxon  signed  ranks menunjukkan  Prob>z  sebesar  0,340.  Nilai probabilitas ini lebih tinggi daripada dengan nilai α  yaitu  0,05.  Dengan  demikian  bisa  dikatakan bahwa  variabel leverage tidak  berbeda  secara signifikan  pada  sebelum  dan  saat  terjadinya wabah.

## Tabel 3 Hasil Uji Beda Profitabilitas
Variable Obs Mean Std.Err. Std. Dev 95% Conf. Interval Pr (|T| > |t|) ROA Sebelum 46 0,086 0,016 0,106 0,054 0,117 0,049 ROA Saat 46 0,056 0,013 0,091 0,029 0,082 Diff 46 0,030 0,015 0,100 0,000 0,060 RT Sebelum 46 7.425 0,495 3,356 6,429 8,422 0,234 RT Saat 46 7.935 0,530 3,593 6,868 9,002 diff 46 -0,509 0,422 2,863 -1,360 0,341 Variable Sign Obs Sum Ranks Expected Z Prob > z Leverage
Positive
20 452 540,5 -0,967 0,340 Negative 26 629 540,5 Zero 0 0 0 All 46 1081 1081 Sumber: Output STATA V.16

## Hasil Uji Regresi Data Panel
Tabel  4  menunjukkan  hasil  uji  regresi  data panel  untuk  hipotesis  4-6.  Hasil  pengolahan  data menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan ( p-value <0.05), sedangkan  perputaran  piutang  dan  leverage  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan ( p-value >
0.05). Terlihat bahwa nilai R-Square dalam riset ini adalah 0,1764 atau 17,64% (Tabel 4). Hal ini berarti bahwa  variabel  dependen  dalam  riset  ini  dapat dijelaskan dengan variabel independennya sebesar 17,64%  dan  sisanya  dijelaskan  oleh  faktor  yang lainnya.  Faktor  lainnya  yang  dimaksud  adalah variabel yang tidak digunakan dalam riset ini.
Tabel 4 Hasil Uji T-Test PBV_W Coef Std. Err. t P>t 95% Conf. Interval ROA 13.93 5,18 2,69 0,007 3,79 24,08 RT -0,16 0,17 -0,97 0,333 -0,50 0,17 DER_W 0,53 1,00 0,53 0,594 -1,43 2,50 _cons 3,48 1,80 1,93 0,053 -0,05 7,01 Number of obs 92 R-Square 0,1764 Sumber: Output STATA V.16

## Pembahasan
Profitabilitas Perusahaan Sebelum dan Saat Terjadinya Pandemi COVID-19
Berdasarkan hasil
uji yang telah dilaksanakan  memakai paired  sample  t-test dengan  data  yang  terdistribusi  secara  normal, ditemukan  bahwa  profitabilitas  yang  diproksikan dengan  ROA  memiliki  perbedaan  yang  signifikan pada  sebelum  dan  saat  terjadinya  wabah  COVID- 19. Artinya hipotesis pertama dalam riset ini terkait probabilitas yang diproksi menggunakan return on assets diterima.  Hasil  ini  sesuai  dengan  riset Nguyen  (2022),  dan  Mulianto  et  al.  (2020)  yang menyatakan  bahwa  selama  terjadinya  wabah COVID-19 profitabilitas menurun dengan signifikan  yang  telah  terlihat  dengan  adanya perbedaan yang signifikan.
Terjadinya  pandemi  COVID-19  di  Indonesia menyebabkan terjadinya penurunan pada penjualan  perusahaan,  ditambah  lagi  dengan adanya kebijakan-kebijakan  yang berlaku semakin mempersempit  perusahaan  untuk  melakukan penjualan sehingga menyebabkan turunnya pendapatan  perusahaan. Terlihat  dari mean pada variabel  ini  menurun  dari  0,86  menjadi  0,56. Penurunan ini kemungkinan terjadi karena adanya peningkatan  aset  perusahaan  dan  juga  turunnya pertumbuhan  laba  tahun  berjalan   pada  periode terjadinya  pandemi  COVID-19,  penurunan  ini menunjukan  bahwa  kebijakan  yang  diterapkan
terkait  dengan  pembatasan  sosial  juga  membuat operasional perusahaan tidak bisa berjalan dengan efektif,  dan  hal  tersebut  membuat  menurunnya performa perusahaan dalam memperoleh keuntungan di masa terjadinya pandemi COVID-19. Antisipasi yang dilakukan untuk menjaga performa perusahaan  adalah  dengan  melakukan  penjualan secara online, selain mendapatkan pasar baru juga mengurangi  beban  karena  tidak  melakukan penjualan secara langsung di pasar.
Keadaan  seperti  pandemi  COVID-19  bisa membuat perombakan strategi perusahaan kedepannya,  meskipun  sudah  diketahui  oleh umum.  Namun  informasi  vital  terkait  dengan perusahaan  haruslah  segera  disampaikan  kepada pihak yang memiliki kepentingan dalam perusahaan.  Sama  halnya  dalam  teori  sinyal, informasi  terkait  dengan  penurunan  probabilitas ini  bisa  menjadi  sinyal  bagi  para  investor  untuk mempertimbangkan kembali keputusan investasinya,  dengan  menurunnya  probabilitas maka bisa dilihat bahwa adanya penurunan kinerja perusahaan,  serta  menunjukan  bahwa  respon perusahaan  terhadap  ancaman  pandemi    kurang baik  sehingga  menyebabkan  turunnya  kinerja perusahaan dalam upaya memperoleh laba.

## Perputaran Piutang Perusahaan Sebelum dan Saat Terjadinya Pandemi COVID-19
Hipotesis  yang  kedua  dalam  riset  ini  ialah melihat apakah terdapat perbedaan yang signifikan
pada  variabel  perputaran  piutang  atau receivable turnover sebelum  dan  saat  terjadinya  wabah COVID-19.  Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah dilaksanakan  menggunakan paired  sample  t-test dengan  data  yang  terdistribusi  secara  normal, ditemukan  bahwa  perputaran  piutang  atau receivable turnover tidak memiliki perbedaan yang signifikan pada sebelum dan saat terjadinya wabah COVID-19,  yang    berarti  bahwa  hipotesis  kedua dalam  penelitian  ini  ditolak.  Hasil  penelitian  ini sesuai dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Hamzah  et  al.  (2022)  yang  menunjukan  bahwa tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  pada perputaran  piutang  sebelum  pandemi  COVID-19 dan saat terjadinya pandemi COVID-19.
Perusahaan  mungkin  telah  menerapkan  strategi manajemen risiko yang baik sebelum pandemi, seperti pemeriksaan  kredit  pelanggan,  penetapan  batas kredit, atau pemantauan aktif terhadap piutang yang tertunda,  yang  membantu  menjaga  perputaran piutang tetap stabil.
Perputaran  piutang  digunakan  menjadi salah  satu  variabel  dalam  penelitian  ini  karena merupakan salah  satu  informasi  yang  vital  dalam perusahaan  untuk  bisa  melihat  kinerja  dan kemampuannya  dalam  menagih  piutangnya. Namun demikian, berdasarkan hasil penelitian uji beda  yang  telah  dilakukan,  perputaran  piutang ternyata tidak memiliki perbedaan yang signifikan pada  sebelum  dan  saat  terjadinya  wabah  COVID- 19.  Berdasarkan mean dari  perputaran  piutang memang terlihat adanya sedikit peningkatan disaat terjadinya  pandemi  COVID-19  yaitu  dari  7,4 menjadi 7,9, namun apabila diperhatikan sebenarnya  masih  pada  angka  7  kali  perputaran yang berarti tidak memiliki perbedaan pada jumlah perputaran piutangnya, peningkatan kecil tersebut tentunya  tidak  memiliki  dampak  yang  signifikan secara  keseluruhan  perputaran  piutang  atau receivable turnover .
Segala  informasi  yang  berkaitan  dengan perusahaan harus dilaporkan kepada semua pihak yang  berkepentingan. Meskipun  perputaran piutang  tidak  memiliki  perbedaan  yang  signifikan
antara  sebelum  dan  saat  terjadi  pandemi  COVID- 19, tetap terjadi perubahan kecil berdasarkan rata- ratanya.  Informasi  ini  bisa  bernilai  untuk perusahaan  agar  bisa  mengevaluasi  kembali kemampuannya  dalam  mencari  konsumen  atau pembeli yang berkualitas. Sama halnya untuk teori sinyal,  informasi  terkait  dengan  perputaran piutang  perlu  untuk  diketahui,  karena  dengan perputaran piutang bisa diketahui seberapa banyak suatu entitas dapat menagih piutangnya, informasi tersebut bisa dijadikan penilaian kepada perusahaan terkait dengan kualitas konsumennya.

## Leverage Perusahaan Sebelum dan Saat Terjadinya Pandemi COVID-19
Hipotesis  yang  ketiga  dalam  riset  ini  ialah untuk  melihat  apakah  ada  perbedaan  yang signifikan  pada leverage yang  dicerminkan  proksi debt to equity ratio (DER) pra dan saat terjadinya pandemi COVID-19. Uji yang dilakukan menggunakan  uji  beda wilcoxon  signed  ranks dikarenakan  sebaran  data  yang  tidak  normal. Hasil  dari  uji  beda  tersebut  menunjukan  bahwa leverage tidak memiliki perbedaan yang signifikan antara sebelum dan saat terjadinya wabah COVID- 19,  yang  menunjukan  bahwasannya  hipotesis ketiga dalam riset ini ditolak. Hasil riset ini selaras dengan  riset  milik  Muhammad  Fauzi  Ramdani  & Nurdin  (2023),  yang  menyatakan  bahwa leverage tidak  memiliki  perbedaan  yang  signifikan  pada periode    sebelum  dan  saat  terjadinya  wabah COVID-19.
Debt  to  equity  ratio dipakai  dalam  riset  ini untuk  menunjukan  seberapa  tinggi  pendanaan entitas menggunakan utang, variabel ini digunakan untuk  melihat  apakah  dengan  dampak  pandemi COVID-19  menyebabkan  meningkatnya  utang perusahaan.  Namun  berdasarkan  hasil  penelitian berdasarkan uji beda yang telah dilakukan, terlihat bahwa  nilai debt  to  equity ratio sebelum  dan saat pandemi  ternyata  tidak  mengalami  perbedaan yang  signifikan.  Hal  ini  berarti  selama  pandemi, secara  keseluruhan  perusahaan  sektor  makanan dan minuman tidak meningkatkan utangnya untuk
mendanai  kegiatan  operasinya,  meskipun  secara rata-rata mengalami sedikit peningkatan pada saat terjadi  pandemi  covid- 19  yaitu  dari  0,86  menjadi 1,18,  namun  ternyata  peningkatan  tersebut  tidak cukup  signifikan  perbedaannya  dibandingkan dengan sebelum pandemi COVID-19. Nilai tersebut sebenarnya  masih  masuk    ke  dalam  kategori perusahaan  yang  aman  karena  tidak  jauh  dari angka  1,  DER  dapat  dikatakan  baik  apabila memiliki nilai tidak jauh dari 1,
Informasi terkait dengan leverage merupakan  salah  satu  informasi  vital  dalam  suatu entitas,  karena  selain  menunjukan  struktur operasionalnya,  juga  menunjukan  risiko  dari entitas  tersebut.  Meskipun  diketahui  bahwa  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  terhadap debt to  equity  ratio pada  sebelum  terjadinya  wabah COVID-19  dan  saat  terjadinya  wabah  COVID-19, namun informasi tersebut tetap harus disampaikan agar  tidak  terjadi  konflik  karena  informasi  yang tidak  selaras.  Sama  halnya  untuk  teori  sinyal, informasi terkait dengan leverage dapat digunakan bagi  para  investor  untuk  mempertimbangkan minatnya untuk berinvestasi pada suatu perusahaan,  perusahaan  yang  memiliki  DER terlalu  tinggi  berarti  secara  keseluruhan  kegiatan operasinya  didanai  oleh  utang,  dan  hal  tersebut cukup  berisiko,  karena  apabila  perusahaan  gagal dalam  mencapai  target  keuntungan  maka  akan berpengaruh  terhadap  kemampuannya membayar utang,  dan  akan  mempengaruhi  keuntungan  para investornya juga.

## Profitabilitas dan Nilai Perusahaan
Profitabilitas  ialah  kemampuan  entitas untuk memperoleh profit dengan suatu pengukuran.  Perusahaan  sudah  tentu  akan berusaha  untuk  memperoleh  laba  atau  profit semaksimal  mungkin,  karena  selain  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan,  juga  memberikan evaluasi  yang  bagus  dari  para  investor.  Hasil  uji hipotesis  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  yang diproksikan  dengan return  on  assets memiliki pengaruh  yang  positif  signifikan  terhadap  nilai
perusahaan.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  hipotesis keempat  dalam  penelitian  ini  yaitu  profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  diterima. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil pada riset Asiri & Hameed (2014), dan Sutama & Lisa (2018) yang    menunjukan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penggunaan return  on  assets sebagai  proksi  dari variabel  profitabilitas  ini  menunjukan  bahwa keuntungan  perusahaan  merupakan  hal  yang  vital dengan melihat presentase total aset dibandingkan dengan  laba  tahun  berjalannya.  Hasil  penelitian yang  telah  dilakukan  dengan  melakukan  uji pengaruh  melalui  uji-t  menunjukkan  bahwa profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang  signifikan positif  kepada  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti bahwa  setiap  peningkatan  profitabilitas  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  juga.  Apabila dilihat  dari  nilai    rata-ratanya,  nilai  ROA  berada pada  angka  0,07  atau  sekitar  7%,  yang  berarti bahwa  perusahaan  memperoleh  laba  sebanyak  7% dari total aset yanng dimiliki.  Nilai tersebut masuk ke  dalam  kategori  ROA  yang  baik  karena  berada diatas angka 2% (Lestari &  Sugiharto, 2007).  Jadi secara  keseluruhan  perusahaan  makanan  dan minuman memiliki nilai ROA yang kompeten.
Hasil  hipotesis  ini  sejalan  dengan  teori sinyal  yang  menjelaskan  bahwa  dengan  adanya ROA  yang  baik  dapat  menjadi  sinyal  yang  positif bagi  perusahaan  kepada  para  investor  sehingga nilai  perusahaan  mengalami  peningkatan.  Nilai profitabilitas yang tinggi membuat investor tertarik dalam  melakukan  investasi  pada  perusahaan, karena  nilai  profitabilitas  yang  baik  menunjukan bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam memperoleh keuntungan, dengan demikian investor  tentu  saja  akan  lebih  tertarik  dalam menanamkan  modalnya  kepada  perusahaan,  dan karena  evaluasi  perusahaan  tersebut  baik mengakibatkan  banyaknya  permintaan  saham sehingga  menaikan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian ini juga menunjukan bahwa perusahaan dapat  memanfaatkan  asetnya  secara  efektif  dan efisien  sehingga  entitas  memperoleh  laba  yang
dapat  memuaskan  ekspektasi  dari  investor sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Perputaran Piutang dan Nilai Perusahaan
Hipotesis  kelima  dalam  penelitian  ini  ialah untuk  melihat  apakah  ada  pengaruh  antara perputaran  piutang  pada  nilai  perusahaan.  Uji hipotesis  menunjukan  bahwa  perputaran  piutang atau  receivable  turnover  tidak  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini menunjukan bahwa hipotesis kelima ditolak. Hasil penelitian  ini  selaras  dengan  hasil  yang  diperoleh dalam  penelitian  Mesrawati  et  al.  (2022)  yang mana  menunjukan  bahwa  perputaran  piutang tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Perputaran  piutang  digunakan  karena merupakan salah satu informasi yang penting bagi para  investor.  Kemampuan  perusahaan  dalam menagih piutang menjadi salah satu pertimbangan bagi  para  investor  kepada  perusahaan,  karena apabila  piutang  tersebut  tidak  bisa  ditagih  oleh perusahaan  maka  perusahaan  tersebut  akhirnya akan  rugi,  karena  piutang  tidak  masuk  menjadi kas.  Dengan  tingkat  perputaran  piutang  yang tinggi  dapat  menunjukan  bahwa  perusahaan kompeten  dalam  memilih  konsumennya,  tidak sembarang menjual dalam bentuk kredit, sehingga perusahaan  memiliki  konsumen yang  berkualitas dan memang mampu untuk membayar piutangnya.
Namun  demikian,  hasil  dari  uji  yang  telah dilakukan ternyata tidak sesuai dengan teori sinyal, yang  mana  seharusnya  perputaran  piutang  yang tinggi dapat menjadi sinyal positif bagi perusahaan kepada  para  investor  sehingga  nilai  perusahaan dapat  mengalami  peningkatan.  Berdasarkan statistik  deskriptif  nilai mean perputaran  piutang atau receivable turnover adalah  sebesar 7,70 atau bisa  dikatakan  perusahaan  memiliki  perputaran piutang sebanyak 7 kali. Namun, hasil dari riset ini menggambarkan bahwa dengan tingginya perputaran  piutang  tidak  selalu  membuat  nilai perusahaan meningkat juga, begitu pula sebaliknya apabila  perputaran  piutang  rendah  tidak  selalu
membuat nilai  perusahaan  menjadi menurun. Hal ini  kemungkinan  disebabkan  karena  situasi  pasar yang  tidak  stabil,  terutama  pada  tahun  2020  dan 2021 yang merupakan puncak pandemi COVID-19, sehingga  investor  menganggap  bahwa  nilai perputaran  piutang  yang  meningkat  tidak  bisa memastikan  pendapatan  yang  meningkat  juga, sehingga  secara  keseluruhan  masih  dianggap wajar  oleh  para  investor.  Sehingga  meskipun perputaran  piutang  secara  rata-rata  termasuk tinggi  namun  bukan  menjadi  faktor  penentu keputusan investor untuk menanamkan sahamnya pada perusahaan.

## Leverage dan Nilai Perusahaan
Hipotesis keenam dan terakhir pada riset ini ialah  untuk  melihat  apakah  terdapat  pengaruh antara perputaran leverage pada nilai perusahaan. Uji  hipotesis  menunjukan  bahwa leverage tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Dengan demikian menunjukan bahwa hipotesis  ke  enam  atau  terakhir  dalam  penelitian ini ditolak. Hasil riset ini selaras dengan riset yang dilaksanakan  oleh  Farizki  et  al.  (2021)  yang menemukan    bahwa leverage tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Leverage menjadi salah satu informasi yang digunakan  bagi  para  investor  untuk  mengetahui seberapa  besar  suatu  entitas  didanai  oleh  utang dengan    membandingkan  total  liabilitas  dengan total  ekuitas  entitas.  Hasil  penelitian  menunjukan bahwa leverag e tidak memiliki pengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti debt  to  equity ratio tidak  mempengaruhi  naik  turunnya  nilai perusahaan.
Hasil  ini  berlawanan  dengan  teori  sinyal yang mana seharusnya apabila debt to equity ratio yang baik bisa mempengaruhi keputusan investasi para investor. Apabila suatu entitas memiliki DER yang  tinggi  maka  risikonya  akan  semakin  besar, begitu juga sebaliknya, apabila  memiliki DER yang rendah  maka  risikonya  akan  semakin  rendah.  Hal ini  disebabkan  karena  semakin  tinggi  utang perusahaan maka akan ada risiko gagal bayar yang
akan dihadapi oleh perusahaan, apabila perusahaan  mengalami  gagal  bayar  maka  tentu saja  investor  akan  yang  terkena  imbasnya  dan menjadi  rugi.  Namun,  ternyata  hasil  dari  ujinya tidak demikian, hal ini bisa saja disebabkan karena kondisi  pasar  yang  memang  tidak  stabil  selama periode  penelitian  yang  memang  ada  munculnya pandemi  COVID-19  yang  berdampak  pada  segala sektor,  jadi  meskipun  terdapat  peningkatan  nilai DER  hal  tersebut  masih  dianggap  wajar  oleh investor.

## KESIMPULAN, IMPLIKASI, DAN KETERBATASAN
Penelitian  ini  membahas  terkait  dengan analisis  perbedaan  kinerja  keuangan  sebelum  dan saat  pandemi  serta  pengaruhnya  terhadap  nilai perusahaan  dengan  sampel  perusahaan  makanan dan minuman yang terdaftar di BEI tahun 2018  – 2021.  Hasil  dari  penelitian  menunjukan  bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara profitabilitas  sebelum  dan  saat  pandemi,  tetapi tidak terdapat perbedaan yang signifikan terhadap perputaran  piutang  dan  juga leverage antara sebelum    dan  saat  pandemi  COVID-19.  Selain  itu, hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa profitabilitas yang diproksi dengan ROA berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan untuk perputaran piutang dan leverage tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  memiliki  implikasi  bagi investor  dan  kreditor.  Dalam  konteks  investor, pemahaman  tentang  perbedaan  profitabilitas sebelum  dan  selama  pandemi  dapat  menjadi pedoman dalam pengambilan keputusan investasi. Investor  dapat  menggunakan  informasi  ini  untuk mengevaluasi kinerja perusahaan di masa sulit dan memprediksi  potensi  keuntungan  di  masa mendatang. Di sisi lain, bagi kreditor, pemahaman terhadap  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  menjadi  krusial  dalam  menilai  risiko kredit  dan  kecukupan  pengembalian  pinjaman. Dengan  demikian,  penelitian  ini  dapat  membantu kreditor dalam mengatur kondisi kredit yang lebih baik dan meminimalkan risiko kerugian.
Penelitian  ini  hanya  membandingkan kinerja  keuangan  sebelum  dan  selama  pandemi, tanpa mempertimbangkan dampak jangka panjang setelah  pandemi.  Penelitian  lanjutan  yang membandingkan  kinerja  sebelum,  selama,  dan setelah  pandemi  dapat  memberikan  pemahaman yang  lebih  lengkap  tentang  dampak  pandemi secara keseluruhan.

## REFERENSI
Daftar  pustaka  ditulis  dengan  ukuran  font  10  dan  satu  spasi.  Pastikan  referensi  yang  ada  di  daftar  pustaka adalah referensi yang benar-benar disitasi pada artikel ini.
Freeman,  R.  E.,  &  McVea,  J.  (2001).  A  stakeholder  approach  to  strategic  management. The  Blackwell Handbook of Strategic Management , 183–201.
Hassel, L., Nilsson, H., & Nyquist, S. (2005). The  value relevance of environmental performance. European Accounting Review , 14 (1), 41–61.
Jo,  H.,  &  Harjoto,  M.  A.  (2011).  Corporate  governance  and  firm  value:  The  impact  of  corporate  social responsibility. Journal of Business Ethics , 103 (3), 351–383.
Rozeff,  M.  S.  (1982).  Growth,  beta  and  agency  costs  as  determinants  of  dividend  payout  ratios. Journal  of Financial Research , 5 (3), 249–259.
Schadewitz, H., & Niskala, M. (2010). Communication via responsibility reporting and its effect on firm value in Finland. Corporate Social Responsibility and Environmental Management , 17 (2), 96–106.
Agusti, R., & Pramesti, T. (2009). Pengaruh Asimetri Informasi, Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Manajerial Terhadap Manajemen Laba. Jurnal Ekonomi , 17(01).
Agustina, D. (2017). Pengaruh corporate governance dan variabel keuangan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 19(1), pp. 13–26. https://doi.org/10.34208/jba.v19i1.61
Ali,  J.,  Faroji,  R.,  &  Ali,  O.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan:(Studi  Empiris Pada Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2017-  2019). Jurnal Neraca Peradaban , 1(2), pp. 128–135. https://doi.org/10.55182/jnp.v1i2.36
Alipour, M. (2012). The effect of intellectual capital on firm performance: an investigation of Iran insurance companies. Measuring Business Excellence , 16(1), pp. 53–66.
https://doi.org/10.1108/13683041211204671
Arigawati, D. et al. (2021). Pengaruh Sistem E-Payment Terhadap Peningkatan Motivasi Belanja Online dan Aktivitas Sektor Riil. Jurnal Penelitian Akuntansi , 3(Desember), pp. 392–398.
Asiri, B. K., & Hameed, S. A. (2014). Financial ratios and firm’s value in the Bahrain Bourse. Research journal of finance and accounting , 5(7), pp. 1–10. Diambil dari
https://iiste.org/Journals/index.php/RJFA/article/view/12297
Bachrudin,  B.  (2017).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  leverage,  dan  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan. 6(April).
Bahri, S. (2016). Pengantar Akuntansi . Yogyakarta: CV. Andi offset.
Bararuallo, F. (2011). Nilai Perusahaan Konsep, Teori, dan Aplikasi . Jakarta: Universitas Atmajaya.
Bintang,  F.  M.,  Malikah,  A.,  &  Afifudin,  A.  (2019).  Pengaruh  Opini  Audit  Tahun  Sebelumnya,  Debt Default, Rasio  Likuiditas,    Rasio  Leverage  Terhadap  Opini  Audit  Going  Concern  (Studi:  Perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2016–2018). Jurnal  Ilmiah  Riset Akuntansi , 8(10). Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2019). Fundamentals  of  financial  management  15th .  Boston:  Cengage Learning.
Dayi,  F.,  &  Ulusoy,  T.  (2020).  The  Effect  Of  Operating  Ratios  On  Firm  Value:  An  Application  In European Airline. Int. J. Eurasia Soc. Sci , 11(40),  pp. 493–518.
https://doi.org/10.35826/ijoess.2601
Dewantari,  N.  L.  S.,  Cipta,  W.,  &  Susila,  G.  P.  A.  J.  (2019).  Pengaruh  ukuran  perusahaan dan  leverage serta profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan food and beverages di BEI. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 1(2), pp. 74–83. https://doi.org/10.23887/pjmb.v1i2.23157
Fahmi, I. (2017). Analisis laporan keuangan . Bandung: Alfabeta.
Farizki,  F.  I.,  Suhendro,  S.,  &  Masitoh,  E.  (2021).  Pengaruh  profitabilitas,  leverage,  likuiditas,  ukuran perusahaan  dan  struktur  aset  terhadap  nilai  perusahaan. Ekonomis:  Journal  of  Economics  and Business , 5(1), pp. 17–22. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.273
Fraser, L. M., Ormiston, A., & Mukherjee, A. K. (2016). Understanding financial statements . Harlow: Pearson . Hamzah,  Z.Z.,  Rukmana,  H.  S.,  &  Nugraha,  G.D.  (2022).  Comparison  Analysis  Of  Financial  Performance Before  And  During  The  COVID-19  Pandemic  At  Pt  United  Tractors  Tbk. International  Journal  of Progressive Sciences and Technologies (IJPSAT) , 36(1), pp. 569–58.
Hanafi, M. M. (2016). Manajemen risiko. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Harahap, S. S. (2013). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan Edisi 11 . Jakarta: Rajawali Pers. Harmono, H. (2009). Manajemen Keuangan Berbasis Balanced. PT Bumi Aksara , 5(2), p. 244.
Idawati,  W.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Makanan  Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2016. Jurnal Akuntansi Bisnis , 10(2). https://doi.org/10.30813/jab.v10i2.993
Jati,  A.  W.,  &  Jannah,  W.  (2022).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Pandemi  dan  Saat Pandemi COVID-19. Jurnal Akademi Akuntansi , 5(1), pp. 34–46.
Jogiyanto,  H.  M.  (2017). Analisis  dan  desain  (sistem  informasi  pendekatan  terstruktur  teori  dan  praktek aplikasi bisnis) . Yogyakarta: Penerbit Andi.
Juani,  M.,  &  Aini,  N.  (2017).  Pengaruh  Tingkat  Perputaran  Piutang  Terhadap  Profitabilitas  Pada  Koperasi Pondok  Pesantren  Al-Muhklisin  Desa  Lepak  Kecamatan  Sakra  Timur  2012-2016. JPEK ,  1(2),  pp. 130–140. https://doi.org/10.29408/jpek.v1i2.704
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan/Dr. Kasmir . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada. Kieso, D. E. (2019) Intermediate Accounting . 17th edn. New Jersey: Wiley.
Kolamban, D. V, Murni, S., & Baramuli, D. N. (2020). Analisis Pengaruh Leverage, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Industri  Perbankan  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 8(3).
Kustinah, S. (2021). Kinerja Keuangan Perusahaan di Bursa Efek Indonesia Selama Masa Pandemi COVID- 19. Komitmen: Jurnal Ilmiah Manajemen , 2(2), pp. 83–101.
https://doi.org/10.15575/jim.v2i2.16880
Lestari, M. I., & Sugiharto, T. (2007). Kinerja Bank Devisa Dan Bank Non Devisa Dan Faktor- Faktor Yang Memengaruhinya. PESAT , Vol. 2. Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma.
Malik, A. (2021). BEI : Minat Investasi Terus Meningkat, Jumlah Investor Pasar Modal Bisa Naik 30 Persen di  2022.  Available  at:  https://www.bareksa.com/berita/pasar-modal/2021-10-28/bei-  minat- investasi-terus-meningkat-jumlah-investor-pasar-modal-bisa-naik-30-persen-di-2022.
Mesrawati, M., Tafonao, F., & Nduru, Y. (2022). Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Perputaran Piutang  Dan  Perputaran  Perputaran  Persediaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Dan  Konsumsi. Management  Studies  and  Entrepreneurship
Journal (MSEJ) , 3(3), pp. 987–1000.
Mulianto,  A.,  Wijaya,  K.,  &  Jogi,  Y.  (2020).  Pengaruh  Pandemi  COVID-19  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan  Industri  Barang  Konsumsi  Subsektor  Makanan  &  Minuman,  Kosmetik  &  Rumah Tangga,  Dan  Obat-Obatan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Business  Accounting  Review , 8(2), pp. 99–110.
Nguyen,  H.  T.  X.  (2022).  The  effect  of  COVID-19  pandemic  on  financial  performance  of  firms:  empirical evidence  from  Vietnamese  logistics  enterprises. The  Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 9(2), pp. 177–183.
Oktaviani,  M.,  Rosmaniar,  A.,  &  Hadi,  S.  (2019).  Pengaruh  ukuran  perusahaan  (size)  dan  struktur  modal terhadap nilai perusahaan. BALANCE: Economic, Business, Management and Accounting Journal , 16(1). https://doi.org/10.30651/blc.v16i1.2457
Purba,  O.  A.  S.,  Siahaan,  Y.,  Purba,  R.,  &  Susanti,  E. (2014).  Pengaruh  Perputaran  Piutang  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Sub Sektor Tekstil Dan Garmen Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia. SULTANIST: Jurnal
Manajemen dan Keuangan , 2(2), pp. 35–39.
https://doi.org/10.37403/sultanist.v2i2.34
Ramadhanty, N. S., & Budiasih, N. (2020). The Effect of Financial Leverage on Stock Returns with Corporate Social  Responsibility  Disclosure  as  Moderating  Variable  (Empirical  Study  on  Mining  Companies Listed  on  Indonesia  Stock  Exchange  in  2016-2018). American  Journal  of  Humanities  and  Social Sciences Research (AJHSSR) , 4(6), pp. 48–53.
Ramdani,  M.F.,  &  Nurdin  (2023).  Analisis  Komparasi  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Leverage  Sebelum  dan Saat  COVID-19. Bandung  Conference  Series:  Business  and  Management ,  3(1),  pp.  248–255.  doi: 10.29313/bcsbm.v3i1.6658.
Tarigan, R., Firmansyah, A., Ramadhani, D., & Ikhsan, W. (2022). Hubungan Kinerja Keuangan Perusahaan dan  Nilai  Perusahaan. Studi  Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia, 5(1),  38-60. doi:10.21632/saki.5.1.38-60
Riyandi,  V.  (2022). [INFOGRAFIK]  Menilik  Geliat  Industri  F&B  Pasca  Pandemi .  Available  at: https://landx.id/blog/menilik-geliat-industri-f-b-pasca-pandemi/ .
Rosati,  F.,  &  Faria,  L.  G.  D.  (2019).  Business  contribution  to  the  Sustainable  Development  Agenda: Organizational  factors  related  to  early  adoption  of  SDG  reporting. Corporate  Social  Responsibility and Environmental Management , 26(3), pp. 588–597. https://doi.org/10.1002/csr.1705
Sutama,  D.  R.,  &  Lisa,  E.  (2018).  Pengaruh  Leverage  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi pada  Perusahaan Sektor  Manufaktur Food and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Sains Manajemen & Akuntansi , X(1), 21–39.
Sari,  A.N.  (2022).  Kondisi  Industri  Pengolahan  Makanan  dan  Minuman  di  Indonesia.  Available  at: https://www.djkn.kemenkeu.go.id/kanwil-suluttenggomalut/baca-artikel/15588/Kondisi-  Industri- Pengolahan-Makanan-dan-Minuman-di-Indonesia.html#:~:text=Industri  makanan  dan  minuman di,Rp1%2C12 kuadriliun pada 2021.
Sidabutar,  E.,  Masyithoh,  S.,  &  Ginting,  Y.  L.  (2019).  Pengaruh  struktur  modal,  perputaran  piutang  dan devidend  payout  ratio  terhadap  harga  saham. Akuntabel ,  16(2),  pp.  179–188.  Available  at: http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/AKUNTABEL.
Subramanyam, K. R. (2014) Financial statement analysis . New York: McGraw-Hill.
Sutrisno,  W.  A.,  &  Yulianeu,  Y.  (2017).  Pengaruh  CR,  DER  dan  TATO  terhadap  PBV  dengan  ROA  sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Property & Real Estate yang Terdaftar pada BEI Tahun 2010-2014). Journal of Management , 3(3).
Warseno, D., & Handayani, S. (2022). Pengaruh Konservatisme Akuntansi Dan Perputaran Piutang Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Buana Akuntansi , 7(1), pp. 39–62.  https://doi.org/10.36805/akuntansi.v7i1.210