## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN

## MERGER DAN AKUISISI, DAMPAKNYA PADA LIKUIDITAS, PROFITABILITAS, AKTIVITAS, DAN SOLVABILITAS: BUKTI DARI BURSA EFEK INDONESIA
Rheza Gozali *) , Rosinta Ria Panggabean **)
Email: 1 rliegozali@gmail.com , 2 rosinta_ria_panggabean@binus.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji apakah merger dan akuisisi memiliki pengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan-perusahaan di Indonesia dengan cara mengukur rasio-rasio keuangannya antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi.  Subjek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang tercantum di Bursa Efek Indonesia yang melakukan kegiatan merger dan akuisisi dalam periode 2012 – 2013. Periode observasi data adalah 1 tahun sebelum merger dan akuisisi dan hingga 4 tahun sesudah merger  dan  akuisisi.  Total  sampel  yang  diambil  adalah  25  perusahaan  menggunakan  pendekatan purposive sampling. Metode analisa data yang digunakan adalah Wilcoxon Signed Rank Test. Hasil dari penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  dampak  dari  merger  dan  akuisisi  terlihat  pada  Profitability  Ratio, Solvability  Ratio,  dan  Asset  Turnover  Ratio. Hasil  tersebut  menunjukan bahwa adanya perubahan yang signifikan pada kinerja keuangan antara sebelum dan sesudah kegiatan merger dan akuisisi.
Kata kunci : Akuisisi,Bursa Efek Indonesia, Kinerja Keuangan, Merger, Rasio Keuangan

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  is  to  test  whether  merger  and  acquisition  affect  the  financial  performance  of companies in Indonesia by measuring the financial ratios of the companies. The study was conducted on the  company  listed  on  Indonesian  Stock  Exchange  which  performs  merger  and  acquisition  in  the  year 2012  to  2013.  The  data  observation  period  is  1  year  before  merger  and  acquisition  and  4  years  after merger and acquisition. Total of sample taken is 25 companies, with purposive sampling approach. The analysis technique used is Wilcoxon Signed Rank Test. The result of this study suggest that the effect of merger  and  acquisition  appears  on  Profitability  Ratio,  Solvability  Rasio,  and  Asset  Turnover  Ratio.  The result  suggest  that  there  is  a  significant  difference  in  company  financial  performance  before  and  after merger and acquisition.
Keywords: Acquisition, Financial Performance, Financial Ratio, Indonesia Stock Exchange, Merger
*) 1 Accounting Department, Faculty of Economics and Communication, Bina Nusantara University, Jakarta,
Indonesia 11480
**) 2 Accounting Department, Faculty of Economics and Communication, Bina Nusantara University, Jakarta, Indonesia 11480

## I.  PENDAHULUAN

## A.  Latar Belakang
Pada  era  globalisasi  sekarang  ini,  dunia  usaha  semakin  lama  semakin  berkembang,  dan persaingan  dalam  jenis  produk,  mutu  produk,  maupun  pemasarannya  semakin  ketat  dengan masuknya  produk –produk  dari  luar  negeri  dan  juga  dengan  semakin  bertumbuhnya perekonomian di Indonesia melalui startup – startup yang men- disrupt pasar. Hal ini menuntut perusahaan untuk selalu mengembangkan strategi bisnis agar dapat meningkatkan kinerja dan mempertahankan  keberadaan  atau  eksistensinya.  Dalam  situasi  tumbuh  dan  berkembang  ini, perusahaan  dapat  melakukan  penggabungan  usaha  sebagai  salah  satu  cara  untuk

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Penggabungan  usaha  dapat  dilakukan  dengan  berbagai macam cara yang didasarkan pada alasan dan pertimbangan seperti untuk meningkatkan dana, menambah  keterampilan  manajemen,  meningkatkan  teknologi  yang  dimiliki  perusahaan, pertimbangan hukum, pertimbangan pajak, dan lain-lain.
Pada  umumnya  penggabungan  usaha  dilakukan  dalam  bentuk  merger  dan  akuisisi. Menurut Ross et al. (2008), merger adalah penggabungan dua perusahaan atau lebih dimana perusahaan  pengakuisisi  mempertahankan  nama  dan  identitasnya,  dan  melakukan  akuisisi pada  semua  aset  dan  liabilitas  dari  perusahaan  yang diakuisisi.  Perusahaan  yang merupakan hasil  merger  akan  mewarisi  seluruh  aset  dan  hutang  dari  perusahaan  pembentuknya. Sedangkan menurut Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) 22, akuisisi adalah suatu penggabungan usaha dimana salah satu perusahaan, yaitu pengakuisisi (aquirer) memperoleh kendali atas aset neto dan operasi perusahaan yang diakuisisi  (aquiree), dengan memberikan aset  tertentu,  mengakui  suatu  kewajiban  atau  mengeluarkan  saham.  Merger  dan  akuisisi biasanya  dilakukan  untuk  memperluas  jangkauan  perusahaan,  meningkatkan  efisiensi, menghindari  perusahaan  dari  kebangkrutan,  meningkatkan  kinerja  laporan  keuangan, meningkatkan visibilitas pasar, memperluas segmen baru, atau meraih pangsa pasar.
Bergabungnya  perusahaan  diharapkan  dapat  menunjang  aktivitas  usaha  dan  memberikan nilai  tambah  atau  sinergi.  Sinergi  adalah  kondisi  dimana  penggabungan  dua  perusahaan  atau lebih  akan  memberikan  nilai  perusahaan  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai perusahaan  yang  berjalan  sendiri  dan  terpisah  (Ross  et  al.  2008).  Gitman  (2012)  lebih  lanjut mengatakan bahwa merger dan akuisisi diharapkan dapat menekan atau mengurangi biaya dan dapat  meningkatkan  pendapatan  yang  lebih  besar  dibanding  jika  perusahaan  berdiri  sendiri. Sinergi  yang  terdapat  dalam  merger  dan  akuisisi  tampak  jelas  ketika  perusahaan  yang melakukan  merger  berada  dalam  bisnis  yang  sama  karena  fungsi  dan  tenaga  kerja  yang berlebihan dapat dihilangkan. Sinergi bukan menjadi satu-satunya alasan yang signifikan untuk melakukan  merger  dan  akuisisi,  tetapi  pada  saat  yang  bersamaan,  sinergi  menjadi  sebuah standar pengukuran yang esensial mengenai suatu keberhasilan atau kegagalan (Kui dan Shu- cheng,  2011).  Bagi  perusahaan  yang memiliki  likuiditas  dan  terdesak oleh  kreditur,  keputusan merger  dan  akuisisi  dengan  perusahaan  yang  kuat  akan  menyelamatkan  perusahaan  dari masalah kebangkrutan.
Kinerja  keuangan  adalah  suatu  ukuran  seberapa  baik  atau  tidak  suatu  perusahaan  dapat menggunakan  aset  yang  dimiliki  untuk  menghasilkan  laba,  sehingga  dapat  digunakan  untuk membandingkan  dengan  perusahaan-perusahaan  sejenis  di  industri  yang  sama  atau  dapat dibandingkan  dengan  rata-rata  industri.  Laporan  keuangan memberikan manfaat  kepada  para pengguna  jika  laporan  tersebut  dianalisis  lebih  lanjut  sebelum  digunakan  sebagai  alat  bantu pembuatan  keputusan.  Terdapat  bentuk dasar  dalam  laporan  keuangan seperti  Laporan  Laba Rugi,  Laporan  Posisi  Keuangan,  Laporan  Perubahan  Ekuitas,  dan  Laporan  Arus  Kas. Penetapan target serta standar, manajemen menginterpretasikan kinerja keuangan atau dapat diolah  dalam  bentuk  analisis  rasio-rasio  keuangan.  Rasio  keuangan  dapat  digunakan  untuk mengukur kinerja dan tingkat efisiensi perusahaan, karena mampu menjelaskan apakah terjadi peningkatan atau penurunan pada kinerja keuangan perusahaan.
Narti  Kristiyanti  (1999)  dalam  Tutik  (2009:7)  meneliti  tentang  pengaruh  akuisisi  terhadap kinerja  perusahaan  pengakuisisi.  Tujuannya  untuk  mengetahui  kinerja  perusahaan  yang

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
melakukan  akuisisi  (akuisitor),  membandingkan  kinerja  perusahaan  akuisitor  pada  tahun sebelum  terjadinya  akuisisi  dengan  periode  sesudahnya.  Oleh  sebab  itu,  dalam  melakukan penelitian  mengenai  ada  tidaknya  pengaruh  merger  dan  akuisisi  dengan  melihat  kinerja keuangan perusahaan dirasa cukup tepat.
Pada  penelitian  sebelumnya,  sektor  yang  diteliti  adalah  perusahaan  publik,  seperti  yang dilakukan  oleh  Putri  Novaliza,  Atik  Djajanti  (2013)  “Analisis  Pengaruh  Merger  dan  Akuisisi Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Publik  di  Indonesia  (Periode  2004 –  2011)”  yang  menunjukan bahwa  tidak ada  perbedaan  secara  signifikan kecuali  pada  return on  total  assets dari  1  tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi. Dengan adanya penelitian diatas, penelitian ini  akan  meneliti  dan  mempertimbangkan  perusahaan –  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  dan  melakukan  kegiatan  merger  dan  akuisisi  dalam  periode  2012 – 2013 dan membandingkan kinerja keuangan 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi. B.  Rumusan masalah
1.  Apakah terdapat perbedaan current ratio sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
2.  Apakah terdapat perbedaan quick ratio sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
3.  Apakah terdapat perbedaan debt to asset ratio sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
4.  Apakah terdapat perbedaan debt to equityratio sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
5.  Apakah  terdapat  perbedaan inventory  turnover  ratio sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi?
6.  Apakah  terdapat  perbedaan asset  turnover  ratio sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi?
7.  Apakah  terdapat  perbedaan return  on  total  asset sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi?
8.  Apakah  terdapat  perbedaan return  on  common  equity sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi?
9.  Apakah terdapat perbedaan net profit margin sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
10. Apakah  terdapat  perbedaan operating  profit  margin sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi?

## C.   Hipotesis Penelitian
Merger  adalah  penggabungan  dua  perusahaan  menjadi  satu,  dimana  perusahaan  yang mengambil  alih  semua  assets  dan  liabilities  dari  perusahaan  yang  diambil  alih.  Sedangkan akuisisi  adalah  pengambil-alihan  sebuah  perusahaan  dengan  membeli  saham  atau  aset  dari perusahaan tersebut. Salah satu cara untuk mengukur keberhasilan merger dan akuisisi adalah dengan  membandingkan  kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  melakukan merger dan akuisisi menggunakan rasio-rasio keuangan, seperti rasio likuiditas, rasio aktivitas, rasio  solvabilitas  dan  ratio  profitabilitas.  Menurut  Novaliza,  P.,  dan  Djajanti,  A.  (2013)  bahwa merger  dan  akuisisi  secara  parsial  berpengaruh  secara  signifikan,  yaitu  pada  return  on  total assets yang mengalami perubahan signifikan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi terjadi. Hal ini  diperkuat  oleh  penelitian  Gunawan,  K.  H.,  dan  Sukartha,  I.  M.  (2013),  yang  menyimpulkan bahwa  secara  parsial,  perubahan  terjadi  pada  Return  on  Equity  Ratio  untuk  periode  1  tahun sesudah merger dan akuisisi serta Debt to Asset Ratio untuk periode 2 tahun sesudah merger dan  akuisisi.  Pada  penelitian  Wangi,  C.,  Meta,  A.,  dan  Prasetyono,  P.  (2011),  juga menyebutkan  bahwa  sesudah  merger  dan  akuisisi  terjadi,  kinerja  keuangan  perusahaan  yang

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
diukur  oleh  Asset  Turnover  Ratio¬  mengalami  peningkatan,  sedangkan  Net  Profit  Margin  dan Return on Total Assets mengalami penurunan setelah merger dan akuisisi.
Berdasarkan penjelasan diatas, dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H1:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Current Ratio antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H2:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Quick Ratio antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H3:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Debt to Asset Ratio antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H4:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Debt to Equity Ratio antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H5:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Inventory Turnover Ratio antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H6:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Asset Turnover Ratio antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H7:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Return on Total Assets antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H8:  Kinerja  keuangan  berbeda  secara  signifikan  pada  rasio  keuangan  yang  ditunjukan  oleh Return on Equity antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H9:  Kinerja keuangan berbeda secara signifikan pada rasio keuangan yang ditunjukan oleh Net Profit Margin antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.
H10:   Kinerja keuangan berbeda secara signifikan pada  rasio keuangan yang ditunjukan oleh Operating Profit Margin antara sebelum dan setelah melakukan merger dan akuisisi.

## D.  Model Penelitian
Gambar 1 : Model Penelitian

## II. LANDASAN TEORITIS
Signaling Theory (Teori Sinyal) merupakan teori yang menyatakan adanya dorongan yang dimiliki  oleh  para  manajer  perusahaan  yang  memiliki  informasi  yang  baik  mengenai
Rasio Keuangan :
Current Ratio Quick Ratio Debt to Asset Ratio
Debt to Equity Ratio
Inventory Turnover Ratio Asset Turnover Ratio Operating Profit Margin Net Profit Margin Return on Equity Return on Total Asset Kinerja Keuangan Berbeda Secara Signifikan (Ha) Kinerja Keuangan Tidak Berbeda Secara Signifikan(Ho) Kinerja Keuangan Sebelum Merger dan Kinerja Keuangan Sesudah Merger dan Akuisisi Dibandingkan

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
perusahaan,  sehingga  para  manajer  akan  terdorong  untuk  dapat  menyampaikan  informasi mengenai  perusahaan  tersebut  kepada  para  calon  investor,  yang  bertujuan  agar  perusahaan dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  tersebut  melalui  sinyal  dalam  pelaporan  pada  laporan tahunan  perusahaan  (Leland  dan  Pyle  dalam  Ranitasari,  R.R.,  2017).  Informasi  yang disampaikan  oleh  manajemen  perusahaan  tersebut  dapat  berupa  laporan  keuangan  dimana informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor dipasar modal sebagai alat analisis yang akan digunakan untuk pengambilan keputusan investasi.
Teori signaling menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  berkualitas  baik  dengan  sengaja akan memberikan sinyal kepada pasar, dengan demikian pasar diharapkan dapat membedakan perusahaan  yang  berkualitas  baik  dan  buruk.  Sinyal  ini  berupa  informasi  mengenai  apa  yang sudah  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan  pemilik  sinyal  yang  dapat berupa  promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  lebih  baik daripada perusahaan lain. Pensinyalan merupakan usaha manajemen untuk memiliki informasi lebih  ketimbang  investor  ( asymmetric  information )  tetapi  berusaha  untuk  menyajikannya  pada investor guna meningkatkan keputusan investasi, sehingga dapat diperoleh good news dan bad news mengenai  tindakan  manajemen  terkait  dengan  kondisiperusahaan  dan  keputusan investasi.
Merger  adalah  salah  satu  strategi  perusahaan  dalam  mengembangkan  dan menumbuhkan  perusahaan.  Merger  dapat  dikatakan  serupa  dengan  konsolidasi  tetapi perusahaan pengakuisisi mempertahankan nama dan identitas serta mengakuisisi semua aset dan kewajiban dari perusahaan yang diakuisisi. Menurut Eliya dan Pardi (2013), merger adalah penggabungan  dua  usaha  atau  lebih  dengan  cara  pengalihan  aktiva  dan  kewajiban  suatu perusahaan  ke  perusahaan  lain.  Mergermenurut  Henry  Faizal  Noor  (2009:242)  dalam  Fahlevi (2011) mengatakan yakni peleburan dua perusahaan atau lebih menjadi satu perusahaan yang baru. Definisi merger menurut Fahlevi (2011:22) bahwa merger berasal dari bahasa latin yang berarti  bergabung  bersama  atau  berkombinasi  sehingga  menyebabkan  hilangnya  identitas perusahaan  yang  di  merger.  Moin  (2007)  dalam  Nugroho  (2010)  menyatakan  bahwa  merger adalah  kesepakatan  dua  atau  lebih  perusahaan  untuk  bergabung  yang  kemudian  hanya  ada satu  perusahaan  yang  tetap  hidup  sebagai  badan  hukum,  sementara  yang  lainnya menghentikan  aktivitasnya.  Pada  dasarnya  merger  adalah  penggabungan  dua  badan (perusahaan)  yang  kemudian  akan  hanya  ada  satu  badan  usaha  yang  masih  tetap  berdiri sebagai satu kesatuan hukum, sementara perusahaan yang lainnya menghentikan aktivitasnya atau  bubar,  sehingga  dari  pengertian  di  atas  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  merger merupakan penggabungan usaha dengan cara satu perusahaan membeli perusahaan lain yang kemudian  hanya  ada  satu  perusahaan  yang  bertahan,  sedangkan  perusahaan  yang  dibelinya tersebut menjadi anak perusahaannya atau dibubarkan.
Akuisisi  berasal  dari  kata acquisitio (Latin)  dan aquisition (Inggris),  makna  harafiah akuisisi  adalah  membeli  atau  mendapatkan  sesuatu  obyek  untuk  ditambahkan  pada  sesuatu atau  obyek  yang  telah  dimiliki  sebelumnya.  Menurut  Eliya  dan  Pardi  (2013),  Akuisisi  adalah penggabungan  usaha  dimana  perusahaan  pengakuisisinya  memperoleh  kembali  atas  aktiva neto dan operasi perusahaan yang diakuisisi.  Peraturan Pemerintah Republik Indonesia No. 27 Tahun  1998  tentang  Penggabungan,  Peleburan  dan  Pengambilalihan  Perseroan  Terbatas mendefinisikan akuisisi sebagai berikut “Akuisisi adalah perbuatan hukum yang dilakukan oleh

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
badan  hukum  atau  orang  perseroan  untuk  mengambil  alih  baik  seluruh  atau  sebagian  besar saham  yang  dapat  mengakibatkan  beralihnya  pengenda lian  terhadap  perseroan  tersebut.” Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No. 22 mendefinisikan akuisisi dari perspektif akuntansi  berikut  ini  “Akuisisi  adalah  suatu  penggabungan  usaha  dimana  salah  satu perusahaan,  yaitu  pengakuisi  ( acquirer )  memperoleh  kendali  atas  aktiva  neto  dan  operasi perusahaan  yang  diakuisisi  ( acquiree ),  dengan  memberikan  aktiva  tertentu,  mengakui  suatu kewajiban, atau mengeluarkan saham.”
Ratio kinerja keuangan merupakan alat analisis yang digunakan untuk mengetahui kondisi keuangan  suatu  perusahaan  dan  meninjau  kinerja  manajemen  dalam  suatu  periode  tertentu. Analisis  rasio  keuangan  menggunakan  data  laporan  keuangan  yang  telah  ada  sebagai  dasar penilaiannya.  Meskipun  didasarkan  pada  data  dan  kondisi  masa  lalu,  analisis  rasio  keuangan dimaksudkan  untuk  menilai  resiko  dan  peluang  pada  masa  yang  akan  datang.  Hasil  analisis tersebut  biasanya  digunakan  oleh  para  investor  dan  kreditor  untuk  membuat  keputusan  atau pertimbangan.
Rasio kinerja keuangan perusahaan dapat diklasifikasikan kedalam 4 kelompok:
1.  Rasio  Likuiditas  (liquidity  ratios),  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk memenuhi kewajiban jangka pendek.
2.  Rasio  Solvabilitas  (leverage  atau  solvency  ratios),  yang  menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  seluruh  kewajibannya  baik  jangka  pendek  maupun  jangka panjang.
3.  Rasio  Aktivitas  (activity  ratios),  yang  menunjukkan  tingkat  efektifitas  penggunaan  aktiva atau kekayaan perusahaan.
4.  Rasio  Profitabilitas  dan  Rentabilitas  (profitability  ratios),  yang  menunjukka  tingkat  imbalan atau perolehan (keuntungan) dibanding penjualan atau aktiva.
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel
Rasio Kinerja Keuangan Rumus Rasio Likuiditas Current Ratio = Quick Ratio = Rasio Solvabilitas Debt to Asset Ratio = Debt to Equity Ratio = Rasio Aktivitas Inventory Turnover Ratio = Asset Turnover Ratio       = Rasio Profitabilitas
Operating Profit Margin  =
Net Profit Margin            = Return on Equity            =
Return on Total Assets  =

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN

## III. METODE PENELITIAN
Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  penilaian  kinerja  keuangan  sebelum  dan sesudah melakukan merger  dan  akuisisi   pada  perusahaan  di  sektor  utama  yang terbagi menjadi sembilan  sektor  dan  sub-sektor  lainnya.  Penilaian    kinerja    keuangan    ini    bersumber    dari laporan  keuangan  tahunan  yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia.
Penelitian  ini  menganalisis  dan  memprediksi  pengaruh  merger  dan  akuisisi  terhadap performa  perusahaan  dari  sisi  kinerja  keuangannya.  Metode  yang  digunakan  adalah  dengan melakukan  pengujian  pada  rasio-rasio  kinerja  keuangan  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi yang dapat meningkatkan kinerja bagi perusahaan. Pengujian  dilakukan menggunakan software SPSS 24.
Metode  pengumpulan  sampel  yang  digunakan  adalah  metode  Purposive  Sampling.  Ciri- ciri  khusus  yang  digunakan  untuk  memilih  sampel    dalam  penelitian  ini  adalah  tahun  merger dan  akuisisi,  kelengkapan  data,  dan  perusahaan  harus  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Sampel  yang  digunakan  adalah  data  sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan  tahunan  yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia atau website perusahaan yang terkait.
Untuk  tercapainya  tujuan  dalam  penelitian  ini,  data  akan  dianalisa  secara  bertahap dengan melakukan analisis Statistik Deskriptif terlebih  dahulu. Selanjutnya dilakukan pengujian statistik dengan uji normalitas data dengan menggunakan Kolmogorov-Smirnov Test. Kemudian tahap  selanjutnya  dilakukan  pengujian    hipotesis    untuk    masing-masing    variabel  penelitian dengan    menggunakan  uji  analisis  Paired    Sample  T  Test  apabila    data  berdistribusi    normal atau  metode analisis Wilcoxon  Signed  Rank Test apabila data berdistribusi tidak normal.

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan pada data yang diperoleh dan penelitian yang telah dilakukan, objek dalam penelitian  ini  adalah  kinerja  keuangan  perusahaan  pengambil  alih  dalam  bentuk  rasio-rasio keuangan. Sementara subjek dalam penelitian  ini adalah perusahaan di Bursa Efek Indonesia yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  dalam  tahun  2012-2013.  Data  perusahaan  yang melakukan  merger  dan  akuisisi  didapat  dari  KPPU  (Komisi  Pengawas  Persaingan  Usaha), sedangkan  laporan  keuangan  perusahaan  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  atau  website perusahaan  yang  terkait.  Terdapat  25  perusahaan  yang  menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini. Penelitian ini membandingkan data rasio-rasio keuangan 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
Penelitian  ini  mendiskusikan  mengenai  perbedaan  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi  berdasarkan  rasio  keuangan  seperti  Current  Ratio,  Quick  Ratio,  Debt  to  Asset  Ratio, Debt to Equity Ratio, Inventory Turnover Ratio, Asset Turnover Ratio, Return on Assets, Return on  Equity,  Net  Profit  Margin,  dan  Operating  Profit  Margin.  Data  laporan  keuangan  yang digunakan adalah  laporan keuangan  tahun 2011 – 2017 dimana kegiatan merger dan akuisisi terjadi pada tahun 2012 – 2013. Dalam penelitian ini akan dibahas perbedaan kinerja keuangan 1 tahun sebelum kegiatan merger dan akuisisi dengan hingga 4 tahun setelah kegiatan merger dan  akuisisi.  Dikarenakan  perbedaan  tahun  observasi  pada  perusahaan  yang  melakukan merger  dan  akuisisi  di  tahun  2012  dan  tahun  2013,  maka  untuk  memperjelas  penelitian  ini tahun observasi akan di rangkum kedalam N-1 (1 tahun sebelum), N+1 (1 tahun sesudah), N+2

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
(2 tahun sesudah), N+3 (3 tahun sesudah), dan N+4 (4 tahun sesudah) relatif  terhadap tahun merger dan akuisisi masing-masing perusahaan sampel.

## A. Statistik Deskriptif
Pada  bagian  ini  akan  dijelaskan  mengenai  statistik  deskriptif  1  tahun  sebelum  hingga  4 tahun sesudah kegiatan merger dan akuisisi. Tabel dibawah ini menjelaskan 10 rasio keuangan yang telah disebutkan sebelumnya dan rasio ini akan diukur dengan mean , standar deviasi, nilai minimum,  dan  nilai  maksimum.  Jika  nilai  standar  deviasi  lebih  tinggi  dari  rata-rata,  hal  ini menandakan  bahwa  data  memiliki  sifat  yang  lebih  bervariasi.  Sebaliknya,  jika  nilai  standar deviasi  menunjukan  nilai  yang  lebih  kecil  dari  rata-rata  maka  hal  ini  menandakan  bahwa  data memiliki nilai variasi yang kecil. Nilai maksimum mengindikasikan nilai terbesar dari data dalam variabel  yang  sama.  Sedangkan  nilai  minimum  mengindikasikan  nilai  terkecil  dari  data  dalam variabel  yang  sama.  Tabel  2  sampai  tabel  6  akan  menjelaskan  statistik  deskriptif  1  tahun sebelum sampai 4 tahun sesudah kegiatan merger dan akuisisi.
1.  Statistik Deskriptif 1 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi

## Sumber: Output SPSS (diolah penulis)
2.  Statistik Deskriptif 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi

## Tabel 2. Statistik Deskriptif 1 Tahun Sebelum Merger dan Akuisisi
Rasio N Mean Std. Deviation Min Max Current Ratio 25 1.9888 1.11327 0.68 5.56 Quick Ratio 25 1.2304 1.28311 -3.29 4.28 Debt to Asset Ratio 25 0.6360 0.88863 0.18 4.80 Debt to Equity Ratio 25 1.1800 0.91463 0.22 3.94 Inventory Turnover Ratio 25 14.9308 24.01591  0.24 109.59 Asset Turnover Ratio 25 0.9160 1.26887 0.12 6.03 Return on Total Asset 25 0.1128 0.11908 0.01 0.57 Return on Equity 25 0.1624 0.08618 0.02 0.38 Net Profit Margin 25 0.1968 0.15737 0.02 0.53 Operating Profit Margin 25 0.2296 0.15227 0.03 0.53
Tabel 3. Statistik Deskriptif 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio N Mean Std. Deviation Min Max Current Ratio 25 1.7520 0.88402 0.62 3.58 Quick Ratio 25 1.2460 0.69512 0.29 3.36 Debt to Asset Ratio 25 0.4768 0.20105 0.15 0.78 Debt to Equity Ratio 25 1.2384 0.95217 0.18 3.55 Inventory Turnover Ratio 25 8.2340 9.53445 0.00 38.80 Asset Turnover Ratio 25 0.6820 0.79327 0.10 3.18 Return on Total Asset 25 0.0428 0.06755 -0.16 0.17 Return on Common Equity 25 0.0616 0.20301 -0.74 0.33 Net Profit Margin 25 0.1140 0.21943 -0.59 0.50 Operating Profit Margin 25 0.1420 0.22185 -0.57 0.45

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
3.  Statistik Deskriptif 2 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
4.  Statistik Deskriptif 3 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
5.  Statistik Deskriptif 4 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Tabel 4. Statistik Deskriptif 2 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio N Mean Std. Deviation Min Max Current Ratio 25 2.0188 1.49998 0.35 6.91 Quick Ratio 25 1.4040 1.41204 -1.10 6.68 Debt to Asset Ratio 25 0.5380 0.23477 0.10 1.02 Debt to Equity Ratio 25 1.5732 1.47370 0.11 5.93 Inventory Turnover Ratio 25 9.1312 14.56813 0.00 69.76 Asset Turnover Ratio 25 0.6556 0.75955 0.08 3.09 Return on Total Asset 25 0.0400 0.08036 -0.09 0.31 Return on Common Equity 25 0.0488 0.17094 -0.48 0.33 Net Profit Margin 25 0.0828 0.19535 -0.35 0.41 Operating Profit Margin 25 0.1016 0.21126 -0.47 0.43
Tabel 5. Statistik Deskriptif 3 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio N Mean Std. Deviation Min Max Current Ratio 25 2.1532 1.51797 0.23 5.99 Quick Ratio 25 1.4972 1.29721 -0.87 4.91 Debt to Asset Ratio 25 0.4980 0.22030 0.14 0.93 Debt to Equity Ratio 25 1.7272 2.56993 0.16 13.33 Inventory Turnover Ratio 25 9.8440 20.61236 0.00 104.53 Asset Turnover Ratio 25 0.6160 0.74900 0.07 3.32 Return on Total Asset 25 0.0408 0.05227 -0.05 0.16 Return on Common Equity 25 0.1060 0.19253 -0.15 0.91 Net Profit Margin 25 0.1648 0.39567 -0.31 1.90 Operating Profit Margin 25 0.1864 0.39014 -0.24 1.89
Tabel 6. Statistik Deskriptif 4 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio N Mean Std. Deviation Min Max Current Ratio 25 2.2676 1.69102 0.27 6.87 Quick Ratio 25 1.5268 1.51044 -1.47 5.25 Debt to Asset Ratio 25 0.4516 0.21236 0.12 0.93 Debt to Equity Ratio 25 0.9784 0.69329 0.14 2.68 Inventory Turnover Ratio 25 10.0036 16.18297 0.00 77.03 Asset Turnover Ratio 25 0.6796 0.77623 0.06 3.19 Return on Total Asset 25 0.0612 0.08781 -0.11 0.38 Return on Common Equity 25 0.1016 0.14840 -0.15 0.66 Net Profit Margin 25 0.1640 0.30939 -0.45 1.40 Operating Profit Margin 25 0.2016 0.31473 -0.45 1.40

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN

## B. Uji Normalitas
Uji  normalitas  data  ini  menggunakan  metode Kolmogorov-Smirmov  Test .  Pengujian  ini bertujuan  untuk  mengetahui  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  dapat  berjalan  secara normal  atau  tidak.  Pada  sampel  yang  berdistribusi  normal  jika  nilai  probabilitas  >  taraf signifikansi  yang  ditetapkan  (α=0,05),  sebaliknya  sampel  berdistribusi  tidak  normal  jika  nilai probabilitas  <  taraf  signifikan  (α=0,05).  Jika  hasil  uji  menunjukan  sampel  berdistribusi  normal maka  uji  beda  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  parametric,  namun  apabila sampel tidak berdistribusi tidak normal maka uji beda yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah uji non parametric. Uji parametric yang digunakan untuk pengujian hipotesis yaitu Paired Sample  T-Test .  Sedangkan  uji  non  parametric  yang  digunakan  untuk  pengujian  hipotesis adalah Wilcoxon Signed Rank Test . Hasil uji normalitas dengan metode Kolmogorov-Smirmov Test dapat dilihat pada tabel 7 berikut:
Tabel 7. Uji Normalitas - Kolmogorov-Smirmov Test Rasio Kinerja Keuangan Year n-1 Year n+1 Year n+2 Year n+3 Year n+4 Current Ratio 0.030 0.200 0.009 0.000 0.002 Quick Ratio 0.001 0.173 0.022 0.053 0.110 Debt to Asset Ratio 0.000 0.010 0.009 0.001 0.200 Debt to Equity Ratio 0.065 0.147 0.000 0.000 0.200 Inventory Turnover Ratio 0.000 0.005 0.000 0.000 0.000 Asset Turnover Ratio 0.000 0.001 0.000 0.000 0.005 Return on Total Asset 0.002 0.016 0.010 0.115 0.012 Return on Common Equity 0.200 0.000 0.023 0.002 0.006 Net Profit Margin 0.031 0.013 0.200 0.000 0.010 Operating Profit Margin 0.136 0.119 0.200 0.001 0.010
Sumber: Output SPSS (diolah penulis)
Berdasarkan hasil uji normalitas diatas, sebagian besar sampel yang berdistribusi tidak normal adalah sebanyak 72%, sedangkan yang berdistribusi normal berjumlah 28%. Maka dari itu  data  rasio  keuangan  tersebut  dapat disimpulkan berdistribusi  tidak  normal.  Oleh karena  itu uji  statistik  yang  akan  dipakai  untuk  rasio  keuangan  adalah  uji  non-parametrik,  yaitu  uji Wilcoxon Signed Rank Test.

## C.  Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  bertujuan  untuk  menjawab  pertanyaan  apakah  kinerja  keuangan perusahaan  sesudah  merger  atau  akuisisi  yang  diwakili  oleh  10  rasio  keuangan  terdapat perbedaan yang signifikan dibandingkan dengan kinerja keuangan perusahaan sebelum merger dan akuisisi. Analisis ini dilakukan untuk menguji Ha yang menyatakan bahwa terjadi perbedaan yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  dengan  menggunakan Wilcoxon Signed Rank Test . Berikut adalah pengujian yang dilakukan:

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN

## 1.  Uji Hipotesis 1 Tahun Sebelum dan 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Tabel 8. :  Uji Hipotesis 1 Tahun Sebelum dan 1 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio Sig(2 tailed) α Simpulan Current Ratio 0.518 0.05 H1 ditolak Quick Ratio 0.778 0.05 H2 ditolak Debt to Asset Ratio 0.589 0.05 H3 ditolak Debt to Equity Ratio 0.829 0.05 H4 ditolak Inventory Turnover Ratio 0.300 0.05 H5 ditolak Asset Turnover Ratio 0.004 0.05 H6 diterima Return on Total Asset 0.001 0.05 H7 diterima Return on Common Equity 0.001 0.05 H8 diterima Net Profit Margin 0.025 0.05 H9 diterima Operating Profit Margin 0.003 0.05 H10 diterima
2.  Uji Hipotesis 1 Tahun Sebelum dan 2 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Tabel 9. :  Uji Hipotesisi 1 Tahun Sebelum dan 2 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio Sig(2 tailed) α Simpulan Current Ratio 0.784 0.05 H1 ditolak Quick Ratio 0.830 0.05 H2 ditolak Debt to Asset Ratio 0.423 0.05 H3 ditolak Debt to Equity Ratio 0.113 0.05 H4 ditolak Inventory Turnover Ratio 0.201 0.05 H5 ditolak Asset Turnover Ratio 0.012 0.05 H6 diterima Return on Total Asset 0.001 0.05 H7 diterima Return on Common Equity 0.001 0.05 H8 diterima Net Profit Margin 0.004 0.05 H9 diterima Operating Profit Margin 0.001 0.05 H10 diterima Sumber: Output SPSS (diolah penulis)

## 3.  Uji Hipotesis 1 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Tabel 10.: Uji Hipotesis1 Tahun Sebelum dan 3 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio Sig(2 tailed) α Simpulan Current Ratio 0.574 0.05 H1 ditolak Quick Ratio 0.840 0.05 H2 ditolak Debt to Asset Ratio 0.893 0.05 H3 ditolak Debt to Equity Ratio 0.313 0.05 H4 ditolak Inventory Turnover Ratio 0.468 0.05 H5 ditolak Asset Turnover Ratio 0.001 0.05 H6 diterima Return on Total Asset 0.001 0.05 H7 diterima Return on Common Equity 0.007 0.05 H8 diterima Net Profit Margin 0.016 0.05 H9 diterima Operating Profit Margin 0.003 0.05 H10 diterima Sumber: Output SPSS (diolah penulis)

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN

## 4.  Uji Hipotesis 1 Tahun Sebelum dan 4 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Tabel 11.:  Uji Hipotesisi1 Tahun Sebelum dan 4 Tahun Sesudah Merger dan Akuisisi
Rasio Sig(2 tailed) α Simpulan Current Ratio 0.518 0.05 H1 ditolak Quick Ratio 0.609 0.05 H2 ditolak Debt to Asset Ratio 0.277 0.05 H3 ditolak Debt to Equity Ratio 0.493 0.05 H4 ditolak Inventory Turnover Ratio 0.545 0.05 H5 ditolak Asset Turnover Ratio 0.045 0.05 H6 diterima Return on Total Asset 0.011 0.05 H7 diterima Return on Common Equity 0.007 0.05 H8 diterima Net Profit Margin 0.136 0.05 H9 ditolak Operating Profit Margin 0.236 0.05 H10 ditolak
Dengan menggunakan Wilcoxon Signed Rank Test pada tingkat signif ikansi 5% (α = 0,05) menunjukan  bahwa 18  dari  40  uji  hipotesa  rasio  keuangan sesudah merger  dan akuisisi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  dibandingkan  dengan sebelum melakukan aktivitas merger dan akuisisi.
Dari  hasil  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  terdapat perbedaan  yang  signifikan  pada  rasio  aktivitas  dan  rasio  profitabilitas  antara  sebelum  dan sesudah aktivitas merger dan akuisisi yang di cerminkan pada Asset Turnover Ratio, Return on Total  Asset,  Return  on  Equity,  Net  Profit  Margin dan Operating  Profit  Margin karena  data berad a dibawah nilai signifikan yaitu 5% (α = 0,05). Hanya saja pada perbandingan di 1 tahun sebelum dengan 4 tahun sesudah aktivitas merger dan akuisisi Net Profit Margin dan Operating Profit  Margin tidak  mengalami  perbedaan  yang  signifikan  karena  pada  periode  tersebut  data berada  diatas  nilai  signifikan  5%  (α  =  0,05),  berbeda  dengan  tiga  perbandingan  sebelumnya dimana kedua-nya selalu mengalami perbedaan yang signifikan.
Hasil  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test diatas  terhadap  rasio  likuiditas  menunjukan  tidak terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  sebelum dan sesudah  aktivitas  merger  dan  akuisisi, baik  yang  dicerminkan  pada Current  Ratio dan Quick  Ratio karena  data  berada  diatas  nilai signifikan yaitu 5% (α = 0,05). Hal ini menunjukan bahwa motif perusahaan melakukan merger dan  akuisisi  untuk  meningkatkan  modal  kerja  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek perusahaan tidak dapat terpenuhi.
Dari  hasil  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test diatas  terhadap  rasio  solvabilitas  menunjukan tidak  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  aktivitas  merger  dan akuisisi,  yang  dicerminkan  pada Debt  to  Equity  Ratio dan Debt  to  Asset  Ratio karena  data berada  diatas  nilai  signifikan  yaitu  5%  (α  =  0,05).  Rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai  dengan  utang.  Dengan tidak adanya hubungan yang signifikan antara perbandingan sebelum  dengan sesudah merger dan akuisisi maka menggambarkan kurang adanya kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban yang bersifat tetap.

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
Hasil  penelitian  pada  rasio  likuiditas  dan  rasio  solvabilitas  diatas  konsisten  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Novaliza,  P.,  dan  Djajanti,  A.  (2013)  yang  menunjukan  tidak adanya  perubahan  yang  signifikan  pada Current  Ratio , Quick  Ratio,Debt  to  Equity  Ratio dan Debt to Asset Ratio pada masa sebelum  hingga sesudah kegiatan merger dan akuisisi.
Hasil  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test diatas  terhadap  rasio  aktivitas  menunjukan  tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara sebelum dan sesudah aktivitas merger atau akuisisi, yang dicerminkan pada Inventory Turnover karena data berada diatas nilai signifikan yaitu 5% (α  =  0,05).  Lain  halnya  dengan  hasil  uji  pada Total  Asset  TurnoverRatio yang  menunjukan adanya  pengaruh  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  aktivitas  merger  atau  akuisisi. Hal  ini mengindikasikan bahwa perusahaan mampu mencapai efisiensi operasional yang lebih baik  melalui  aktivitas  merger  dan  akuisisi,  dikarenakan  perputaran  aktiva  perusahaan  pada penjualan  yang  lebih  stabil,  sehingga  dalam  memanfaatkan  sumber  daya  yang  dimiliki  untuk meningkatkan  pendapatan  mengalami  perubahan  dari  sebelum  hingga  sesudah  merger  dan akuisisi.
Hasil  uji Wilcoxon  Signed  Rank  Test diatas  terhadap  rasio  profitabilitas  menunjukan adanya  pengaruh  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  aktivitas  merger  dan  akuisisi, baik  yang  dicerminkan  pada Return  on  Asset,  Return  on  Equity,  Operating  Profit  Margin, dan Net  Profit  Margin karena  data  berada  dibawah  nilai  signifikan  yaitu  5%  (α  =  0,05).  Hal  ini menunjukan  bahwa  motif  perusahaan  melakukan  merger  atau  akuisisi  yaitu  meningkatkan pendapatan  atau  keuntungan  bagi  perusahaan  telah  terpenuhi.  Hasil  penelitian  ini  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  Naziah  (2014)  peneliti  tersebut  menyatakan  adanya perubahan yang signifikan pada Return on Asset, Return on Equity dan Net Profit Margin . Hasil penelitian ini juga sesuai dengan penelitian oleh Rani, N., Yadav, S. S.,  dan Jain, P. K. (2015) mereka menunjukan bahwa ada perubahan signifikan pada Net Profit Margin sesudah merger dan akuisisi. Penelitian yang dilakukan oleh Anthony, M. U. G. O. (2017)juga mendukung hasil hipotesa  diatas,  pada  penelitian  beliau,  terdapat  perubahan  yang  signifikan  pada Return  on Equity sesudah  merger  dan  akuisisi.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  terus  melakukan pengendalian bisnis demi menjaga kesehatan perusahaan melalui penerapan risiko yang lebih terstruktur,  selain  itu  perusahaan  yang  melakukan  merger  atau  akuisisi  memiliki  kemampuan dalam memanfaatkan seluruh asetnya baik aset lancar maupun tidak lancar.
Dari  hasil  uji  hipotesa  pada  Total  Asset  Turnover  Ratio,  Return  on  Asset,  Return  on Equity,  Operating  Profit  Margin,  dan  Net  Profit  Margin  yang  menunjukan  adanya  perngaruh yang  signifikan  dengan  dilakukannya  aktifitas  merger  dan  akuisisi,  dapat  disimpulkan  bahwa sesudah  aktifitas  merger  dan  akuisisi,  manajer  perusahaan  memiliki  informasi  yang  baik mengenai  perusahaan,  sehingga  para  manajer  terdorong  untuk  menyampaikan  informasi mengenai  perusahaan  tersebut  kepada  para  calon  investor.  Hal  tersebut  sesuai  dengan Signaling  Theory  yang  mengatakan  menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  berkualitas  baik dengan  sengaja  akan  memberikan  sinyal  kepada  pasar,  dengan  demikian  pasar  diharapkan dapat  membedakan  perusahaan  yang  berkualitas  baik  dan  buruk.  Sinyal  ini  berupa  informasi mengenai  apa  yang  sudah dilakukan oleh manajemen  untuk merealisasikan keinginan  pemilik sinyal  yang  dapat  berupa  promosi  atau  informasi  lain  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan tersebut  lebih  baik  daripada  perusahaan  lain,  sehingga  terjadinya  perubahan  yang  signifikan pada kinerja keuangan perusahaan sesudah aktifitas merger dan akuisisi.

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN

## V.  KESIMPULAN DAN SARAN

## A.  Kesimpulan
Dari  pengujian  yang  dilakukan  terhadap  rasio-rasio  keuangan  yang  digunakan  pada penelitian ini menunjukan adanya beberapa rasio yang mengalami perbedaan secara signifikan dalam perbandingan antara 1 tahun sebelum dan hingga 4 tahun sesudah kegiatan merger dan akuisisi. Berikut adalah penjelasan dari masing-masing rasio yang diuji dalam penelitian ini:
1.  Tidak terdapat perbedaan signifikan pada current ratio antara 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
2.  Tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  pada quick  ratio antara  1  tahun  sebelum  dan  4  tahun sesudah merger dan akuisisi.
3.  Tidak terdapat perbedaan signifikan pada debt to asset ratio antara 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
4.  Tidak terdapat perbedaan signifikan pada debt to equityratio antara 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
5.  Tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  pada inventory  turnover  ratio antara  1  tahun  sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi?
6.  Terdapat  perbedaan  signifikan  pada asset  turnover  ratio antara  1  tahun  sebelum  dan  4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
7.  Terdapat  perbedaan  signifikan  pada return  on  total  asset antara  1  tahun  sebelum  dan  4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
8.  Terdapat perbedaan signifikan pada return on common equity antara 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah merger dan akuisisi.
9.  Berdasarkan pengujian Wilcoxon Signed Rank Test atas Net Profit Margin periode1 tahun sebelum  merger  dan  akuisisi  dengan  1  tahun  sesudah,  2  tahun  sesudah,  dan  3  tahun sesudah merger  dan akuisisi  menunjukan,  bahwa  adanya  perbedaan  yang signifikan  atas Net  Profit  Margin .  Tetapi  pada  perbandingan  1  tahun  sebelum  dan  4  tahun  sesudah menunjukan sebaliknya, tidak ditemukan perbedaan yang signifikan.
10. Berdasarkan pengujian Wilcoxon Signed Rank Test atas Operating Profit Margin periode1 tahun sebelum merger dan akuisisi dengan 1 tahun sesudah, 2 tahun sesudah, dan 3 tahun sesudah merger  dan akuisisi  menunjukan,  bahwa  adanya  perbedaan  yang signifikan  atas Operating Profit Margin . Tetapi pada perbandingan 1 tahun sebelum dan 4 tahun sesudah menunjukan sebaliknya, tidak ditemukan perbedaan yang signifikan.

## B.  Saran
Bagi  perusahaan  yang  mempertimbangkan  untuk  melakukan  merger  dan  akuisisi, disarankan untuk melihat secara keseluruhan kinerja dan kondisi keuangan perusahaan targer, sehingga perusahaan pengambil alih dapat memperhitungkan biaya yang berhubungan dengan merger  dan  akuisisi  juga  untuk  menimbang  ekspektasi return yang  akan  didapat.  Faktor  lain yang  dapat  diperhitungkan  adalah  dengan  menyerap  perusahaan  dengan  bisnis  yang  sama, agar dapat meminimalkan biaya operasional dan memangkas divisi yang sama.

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
Bagi para investor, akan lebih baik jika melihat dulu kondisi ekonomi perusahaan tersebut, agar terlihat motif perusahaan tersebut melakukan merger dan akuisisi.
Bagi peneliti selanjutnya, disarankan untuk:
1.  Memperpanjang  periode  observasi  untuk  melihat  pengaruh  merger  dan  akuisisi  dalam jangka yang lebih panjang.
2.  Menggunakan rasio finansial yang berbeda untuk menguji kinerja keuangan perusahaan.
3.  Melakukan pengamatan dalam periode yang berbeda.
4.  Melakukan pengamatan pada perusahaan asing sebagai subjek penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Anthony, M. U. G. O. (2017). Effects of Merger And Acquisition on Financial Performance: Case Study of Commercial Banks. International Journal of Economics and Finance, 1(6), 93-105. Fahlevi,  A.  R.,  dan  ROHMAN,  A.  (2011).  Faktor –Faktor  Yang  Mempengaruhi  Merger  Dan Akusisi  (Studi  Perusahaan  Publik  Pada  BEI  tahun  2000-2009)  (Doctoral  dissertation, Universitas Diponegoro).
Gitman, Lawrence J, and Zutter, Chad J., 2012. Principles Of Managerial Finance. 13 th Edition.
Edinburgh : Pearson.
Gunawan,  K.  H.,  dan  Sukartha,  I.  M.  (2013).  Kinerja  pasar  dan  kinerja  keuangan  sesudah merger dan akuisisi di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, 271-290.
Harahap, Sofyan Syafri. (2008). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Kasmir.  (2008).  Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya.  Edisi  Revisi  2008.  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.
Kui,  J.,  dan  Shu-cheng,  L.  (2011).  An  empirical  study  on  listed  companies  merger  synergies. Procedia Engineering, 24, 726-730.
Kurniawan,  T.  A.,  dan  WIDYARTI,  E.  T.  (2011).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  Sebelum  dan  Setelah  Merger  dan  Akuisisi  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  di BEI Tahun 2003-2007 ) (Doctoral dissertation, Universitas Diponegoro).
Naziah,  Ulfathin.  (2014).  Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  dan Sesudah Merger dan Akuisisi pada Perusahaan Manufaktur 107 yang Listing di BEI 2009- 2012. Jurnal Online Mahasiswa Bidang Ilmu Ekonomi, 1(2), 7-8.
Nugroho, M. A., dan SOFIAN, S. (2010). Analisis Perbandingan Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi (Pada Perusahaan Pengakuisisi, periode 2002- 2003) (Doctoral dissertation, Universitas Diponegoro).
Rani, N.,  Yadav, S. S.,  dan Jain, P. K. (2015). Financial performance analysis of mergers and acquisitions:  evidence  from  India.  International  Journal  of  Commerce  and  Management, 25(4), 402-423.
Ranitasari,  R.  R.  (2017). “Pengaruh Dpk, Ldr, Car, Npl, Dan Nim Terhadap Penyaluran Kredit Pada  Perusahaan  Perbankan  Swasta  Devisa  Nasional  Yang  Terdaftar  Di  Bank  Indonesia Periode 2011-2015 ” (Doctoral dissertation, STIE Perbanas Surabaya). Ross et al. (2008). Modern Financial  Management (8 th ed). United State of America: McGraw- Hill.

## JURNAL ILMIAH ILMU MANAJEMEN
Rusnanda,  E. W.,  dan  Pardi,  P.  (2013).  Analisa  Pengaruh  Pengumuman  Merger  Dan  Akuisisi Terhadap Abnormal Return Saham Bank Umum Di Bursa Efek Indonesia. Graduasi: Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 29(1).
Santoso, Singgih. (2015). Menguasai SPSS 22. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Sinha,  N.,  Kaushik,  K.  P.,  dan  Chaudhary,  T.  (2010).  Measuring  post  merger  and  acquisition performance: An investigation of select financial sector organizations in India. International journal of Economics and Finance, 2(4), 190.
Tutik,  T.  (2009).  Analisis  Kinerja  Keuangan  Pada  Perusahaan  Yang  Melakukan  Merger  Dan Akuisisi (Doctoral dissertation, Universitas Muhammadiyah Surakarta).