Copyright © 2023 Jurnal Comparative: Ekonomi dan Bisnis
Licensed Under a Creative Commons Attribution 4.0 Internasional Licence

## PENGARUH  LEVERAGE,  UKURAN  PERUSAHAAN  DAN RETURN  ON  ASSETS  (ROA)  TERHADAP  UNDERPRICING PADA PERUSAHAAN INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)
Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
Universitas Muhammadiyah Tangerang Email: Masturo@umt.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk  mengetahui  pengaruh leverage, ukuran  perusahaan  serta  return  on  assets  (ROA) terhadap  underpricing secara  parsial  dan  bersama  –  sama  pada  Perusahaan  Non  Perbankan yang  melakukan  initial  public  offering  (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI). Periode penelitian yang digunakan adalah 5 tahun yaitu periode 2012  –  2016.  Populasi  penelitian  meliputi  semua  perusahaan  yang melakukaninitial  public offering(IPO) di  Bursa Efek Indonesia periode 2012  –  2016.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling.  Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditetapkan diperoleh jumlah sampel41 perusahaan. Jenis data yang digunakanadalah  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  situs  Bursa  Efek Indonesia. Metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  leverage berpengaruh  positif  terhadap  underpricing  dengan  nilai  signifikan 0.0157,  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  underpricing dengan  nilai  signifikan  0.1883  dan  ROA  memiliki  pengaruh  negatif terhadap underpricing dengan nilai signifikan 0.0136.
Kata  Kunci:  Leverage,  Ukuran  Perusahaan,  Return  On  Assets, Underpricing, IPO

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  leverage, company size and return on assets (ROA) on underpricing partially and jointly in Non-Banking Companies conducting an initial public offering (IPO)  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  research  period used was 5 years, namely the period 2012 – 2016. The study population included all companies that carried out  an initial  public offering  (IPO) on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  2012  –  2016.  The sampling  technique  used  was  purposive  sampling  technique.  Based  on predetermined  criteria,  a  sample  of  41  companies  was  obtained.  The type of data used is secondary data obtained from the Indonesian Stock Exchange  website.  The  data  analysis  method  used  is  multiple  linear regression  analysis.  The  results  showed  that  leverage  had  a  positive effect on underpricing with a significant value of 0.0157, firm size had no  effect  on  underpricing  with  a  significant  value  of  0.1883  and  ROA had a negative effect on underpricing with a significant value of 0.0136. Keywords:  Leverage,  Company  Size,  Return  On  Assets, Underpricing, IPO
DOI: 10.31000/combis.v5i2.8412
Article History: Received: 11/06/2023 Reviewed: 14/07/2023
Revised: 14/07/2023 Accepted: 31/09/2023
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3

## PENDAHULUAN
Peran  pasar  modal  sangat  penting  sebagai  sumber  pembiayaan  untuk  dunia  usaha  dan investasi  untuk  investor.  Setiap  perusahaan  tentu  memiliki  keinginan  untuk  memperluas usahanya  dan  berkembang  demi  tercapainya  tujuan  perusahaan.  Untuk  melakukan  hal  tersebut perusahaan  memerlukan  dana  yang  cukup  besar  dalam  pembiayaan  operasionalnya.  Dalam rangka  memenuhi  dana  yang  cukup  besar  perusahaan  memiliki  berbagai  alternatif.  Salah  satu usaha  yang  dapat  dilakukan  adalah  dengan  memperoleh  pendanaan  dari  luar  perusahaan  yaitu menjual saham perusahaan kepada publik di pasar modal yang sering dikenal dengan go public . Penerbitan saham di pasar modal telah menjadi salah satu alternatif bagi perusahaan guna memperoleh  dana tambahan  untuk  kegiatan    ekspansi atau  operasi  perusahaan.  Tak  hanya  bagi perusahaan,  bagi  investor  pasar  modal  juga  menjadi  salah  satu  alternatif  untuk    menanamkan modalnya  (berinvestasi)  dengan  membeli  sejumlah  efek  dengan  harapan  akan  memperoleh keuntungan yang disebut dengan initial return dari hasil kegiatan tersebut.
Dalam penawaran di pasar perdana ini harga saham perusahaan yang dijual ditentukan oleh kesepakatan  antara  emiten  (perusahaan  penerbit)  dengan underwriter (penjamin  emisi), sedangkan pada pasar sekunder harga saham perusahaan yang dijual ditentukan oleh permintaan dan  penawaran  yang  sering  disebut  meknisme  pasar.  Melalui  kegiatan IPO diharapkan  akan berakibat  pada  membaiknya  prospek  perusahaan  yang  terjadi  karena  ekspansi  yang  akan dilakukan.  Membaiknya  prospek  perusahaan  ini  akan  menyebabkan  harga  saham  yang ditawarkan menjadi lebih tinggi (Handayani. 2008).
Kinerja  perusahaan  sebelum IPO merupakan  informasi  bagi  investor  mengenai pertumbuhan  kinerja  perusahaan  berikutnya  sesudah  perusahaan  melakukan IPO .  Investor berharap  bahwa  kinerja  perusahaan  berikutnya  sesudah IPO dapat  dipertahankan  atau  bahkan dapat lebih ditingkatkan. Sehingga, keputusan untuk go public atau menjadi perusahaan tertutup merupakan  hal  yang  perlu  dipikirkan  dengan  cermat,  termasuk  juga  tipe  saham  yang  akan diterbitkan,  berapa  harga  yang  ditetapkan  untuk  tiap  lembar  sahamnya,  dan  kapan  waktu  yang paling tepat (Jogiyanto, 2000).
Perusahaan go  public yang  menggunakan  kebijakan IPO tidak  mengharapkan  terjadinya underpricing.  Perusahaan  akan  menerima  kerugian  bila mengalami underpricing karena jumlah dana  yang  diperoleh  pada  saat  melakukan  penawaran  sahamnya  di  pasar  perdana  tidak maksimum.
Penelitian  tentang  tingkat  underpricing  merupakan  hal  yang  menarik  bagi  peneliti keuangan  untuk  mengevaluasi  secara  empiris  perilaku  investor  dalam  pembuatan  keputusan investasi di pasar modal, dimana dihubungkan dengan informasi pada prospektus. Penelitiantelah banyak  dilakukan  oleh  peneliti  terdahulu  terhadap  faktor  yang  mempengaruhi  tingkat underpricing,  antara  lain  terhadap  variable Leverage , ROA , ROI ,  umur  perusahaan,  ukuran perusahaan, prosentase saham  yang  ditawarkan,  reputasi underwriter ,  reputasi  auditor, Current Ratio ,  jenis industry ,  dan  sebagainya.  Dari  beberapa  penelitian  tersebut  terdapat  perbedaan hipotesis terhadap beberapa variable, diantaranya Leverage .
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
Leverage merupakan  salah  satu  dari  rasio  yang  mencerminkan  kemampuan  perusahaan dalam  memenuhi  seluruh  kewajibannya  yang  ditunjukkan  oleh  beberapa  bagian  modal  sendiri yang  digunakan  untuk  membayar  hutang.  Jika  leverage  tinggi  maka  menunjukan  resiko kegagalan  perusahaan  untuk  mengembalikan  pinjaman  akan  semakin  tinggi  sehingga berpengaruh pada tingkat underpricing yang tinggi, begitu pula sebaliknya ROA merupakan  suatu  rasio  penting  yang  dapat  dipergunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dengan  investasi  yang  telah  ditanamkan  untuk  mendapat  laba. ROA yang  semakin  besar  berarti  bahwa  perusahaan  tersebut  dapat  memanfaatkan  seluruh  asetnya dalam memperoleh laba sehingga tingkat underpricing yang diharapkan akan rendah.
Perusahaan  yang  berskala  besar  umumnya  lebih  dikenal  oleh  masyarakat  daripada perusahaan dengan skala kecil. Karena lebih dikenal maka informasi mengenai perusahaan skala besar lebih banyak dibandingkan dengan perusahaan skala kecil. Bila informasi ditangan investor banyak  maka  tingkat  ketidakpastian  investor  akan  masa  depan  perusahaan  dapat  diketahui. Dengan  demikian  perusahaan  yang  berskala  besar  mempunyai  tingkat  underpricing  yang  lebih rendah dari perusahaan berskala kecil.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan identifikasi serta batasan masalah yang telah diuraikan di atas, maka diajukan rumusan masalah sebagai berikut :
1. Apakah Leverage berpengaruh terhadap tingkat Underpricing ?
2. Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap tingkat Underpricing ?
3. Apakah Return on Assets (ROA) berpengaruh terhadap tingkat Underpricing ?

## Tujuan Penelitian
Menganalisis  dari  rumusan  masalah  tersebut,  dapat  diketahui  bahwa  tujuan  penelitian  ini adalah :
1. Mengetahaui pengaruh Leverage terhadap tingkat Underpricing .
2. Mengetahui pengaruh ukuran perusahaan terhadap tingkat underpricing .
3. Mengetahui pengaruh return on assets (ROA) terhadap tingkat underpricing .

## TINJAUAN PUSTAKA Signalling Theory
Signaling theory merupakan sinyal – sinyal informasi yang dibutuhkan oleh investor untuk mepertimbangkan dan menentukan apakah para investor akan menanamkan sahamnya atau tidak pada perusahaan yang bersangktan (Suwardjono, 2005).
Signaling  theory berakar    pada  teori  akuntansi  pragmatik  yang  mengamati  pengaruh informasi terhadap  perubahan perilaku  pemakai  yang memperhatikan pada pengaruh informasi terhadap  perubahan  perilaku  pemakai  informasi  (Suwardjono,  2005).  Menurut  Ghozali  dan Chariri  (2007)  teori  pramagtik  menjelaskan  pengaruh  informasi  akuntansi  terhadap  perilaku pengambilan  keputusan,  dimana  teori  ini  dimaksudkan  untuk  mengukur  danmengevaluasi
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
pengaruh ekonomi, psikologis dan sosiologi pemakai terhadap alternatif prosedur akuntansi dan media pelaporan.

## Pasar Modal
Pada  dasarnya  pasar  modal  sama  dengan  pasar-pasar  yang  lain    yaitu  tempat berlangsungnya  jual  beli,  yang  membedakannya  pasar  modal  dengan  pasar  lainnya  hanyalah pada objek yang diperjual-belikan. Pasar modal ( capital market ) adalah suatu pasar dimana dana – dana jangka panjang baik hutang maupun modal sendiri diperdagangkan. Dana jangka panjang yang diperdagangkan tersebut diwujudkan dalam surat – surat berharga.

## Underpricing
Underpricing adalah perbedaan harga ketika saham emiten pertama kali ditawarkan, lebih rendah dari pada harga pada penutupan di hari pertama perdagangan saham (Yolana dan Martani, 2005).  Perbedaan  harga ini merupakan  keuntungan  bagi  investor  yang  membeli  saham  perdana di  pasar  perdana  karena  mendapat  keuntungan  ketika  saham  tersebut  dijual  di  pasar  sekunder namun  hal  ini  menjadi  kerugian  bagi  perusahaan  karena  tambahan  dana  yang  dihasilkan  tidak maksimal.  Fenomena underpricing ini  umum  dan  sering  terjadi  di  pasar  modal  manapun  saat perusahaan  melakukan IPO . Underpricing juga  dapat  disebabkan  karena  adanya  sinyal  dari dalam  perusahaan  sehingga  menarik investor  untuk  berani  membeli  saham  perdana  perusahaan di atas harga penawaran.
Berikut ini adalah faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing
1. Leverage
Leverage adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang- hutang perusahaan menggunakkan ekuitas perusahaan. Perusahaan dengan tingkat  leverage yang  tinggi  akan  memiliki  risiko  yang  tinggi  juga  dikarenakan  jumlah  hutang  perusahaan tersebut  juga  akan  besar  dibandingkan  dengan  tingkat  ekuitasnya.  Sebaliknya  dengan perusahaan  yang  mempunyai leverage yang  rendah  akan  dinilai  baik  oleh  investor  karena dinilai mampu untuk melunasi hutang-hutangnya melalui ekuitas perusahaan.
2. Ukuran Perusahaan
Masyarakat  lebih  mudah  untuk  mendapatkan  informasi  tentang  perusahaan  yang berskala  bersar  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  berskala  kecil.  Ukuran  aset perusahaan  dapat  dijadikan  sinyal  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang  bagus  dimasa yang akan datang dan mengurangi perkiraan ketidakpastian bagi investor.
3. Return On Assets
Return on asssets (ROA) merupakan suatu rasio penting yang dapat dipergunakan untuk mengukur  kemampuan  perusahaan  dengan  investasi  yang  telah  ditanamkan  (asset  yang dimilikinya) untuk mendapatkan laba. ROA menjadi salah satu pertimbangan investor dalam melakukan  investasi  terhadap  saham  di  bursa  saham.  Tingkat  profitabilitas  merupakan informasi  tingkat  keuntungan  yang  dicapai  atau  informasi  mengenai  efektivitas  operasional
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
perusahaan.  Profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi  akan  mengurangi  ketidakpastian IPO sehingga mengurangi tingkat underpricing.

## Kerangka Konseptual
Dari landasan teori dan penelitian-penelitian terdahulu dapat diperoleh variabel  - variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Leverage , Ukuran Perusahaan dan Return On Assets . Penelitian ini meneliti apakah perusahaan yang melakukan IPO pada periode tahun 2012 sampai dengan 2016 mengalami underpricing .
Tingkat underpricing kemudian  diuji  dengan  menggunakan  analisis  regresi  data  panel. Pengujian  dilakukan  pada leverage ,  ukuran  perusahaan  dan return  on  assets .  Kerangka pemikiran dapat dilihat pada pada Gambar 2.1
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
Perumusan Hipotesis
1. Leverage Terhadap Underpricing
Dalam  penelitian  ini  digunakan Debt  to  Equity  ratio  (DER). DER merupakan  ukuran yang  paling  mendasar  dalam  keuangan  perusahaan.  Tujuan DER adalah  untuk  mengukur besaran dana dalam membuat neraca dan membuat perbandingan antara dana yang diberikan pemilik  dan  dana  yang  dipinjam.  Dalam  menghitung DER dalam  penelitian  ini  akan menggunakan  metode perbandingan total hutang dengan ekuitas.
Penelitian  yang  dilakukan  Anom  Cahya  Saputra  dan  Suaryana  (2014)  serta  Afifah Wulandari (2011) yang menunjukan bahwa DER berpengaruh positif terhadap underpricing. Berdasarkan pemikiran ini maka diajukan hipotesis sebagai berikut :

## H1:  Leverage berpengaruh positif terhadap Underpricing

## 2. Ukuran Perusahaan Terhadap Underpricing
Ukuran  perusahaan  dapat  diukur  menggunakan Total  Assets perusahaan  mampu memberikan sinyal bahwa perusahaan memiliki aset yang besar akan memiliki prospek yang baik (Ismiyathi dan Armansyah, 2010 dalam Anom Cahya dan Suaryana, 2014).
Informasi mengenai perusahaan besar lebih banyak dan lebih mudah diperoleh investor dibandingkan perusahaan kecil, hal ini mengurangi asimetri informasi pada perusahaan yang besar  sehingga  akan  mengurangi  tingkat underpricing .  Afifah  Wulandari  (2011)  berhasil membuktikan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpegaruh  negatif  terhadap underpricing . Berdasarkan pemikiran ini maka diajukan hipotsis sebagai berikut :

## H2:  Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap underpricing
Leverage (X1)
Ukuran Perusahaan (X2) ROA (X3)
Underpricing
(Y)
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3

## 3. Return On Assets Terhadap Underpricing
Tingkat  profitabilitas  merupakan  informasi  tingkat  keuntungan  yang  dicapai  atau informasi mengenai efektivitas operasional perusahaan. ROA dihitung dengan perbandingan antara laba bersih dengan total aset.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Roni  Indra  dan  Paulus  (2008)  serta  Dyah  Ayuk  Siti (2016)  telah  membuktikan  bahwa ROA berpengaruh  signifikan  terhadap underpricing .
Berdasarkan pemikiran ini ,aka diajukan hipotesis sebagai berikut :

## H3:  Ukuran Perusahaan berpengaruh positif terhadap underpricing

## METODE PENELITIAN

## Pendekatan Penelitian
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  pendekatan  kuantitatif. Menurut  Sugiyono  (2015)  metode  penelitian  kuantitatif  dapat  diartikan  sebagai  metode penelitian yang berlandaskan pada filsafat positivisme , digunakan utk meneliti pada populasi atau sampel  tertentu,  teknik  pengambilan  sampel  pada  umumnya  dilakukan  secara  random, pengumpulan  data  menggunakan  instrumen  penelitian,  analisis  data  bersifat  kuantitatif/statistik dengan tujuan untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan.
Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  yaitu  metode purposive  sampling . Pendekatan  dengan  metode purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sample  dengan menggunakan  pertimbangan  atau  kriteria-kriteria  tertentu  yang  telah  ditetapkan  sesuai  dengan variabel penelitian.

## Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  berupa  yaitu  data  harga  penawaran  saham  dan harga  penutupan  di  pasar  sekunder,  dan  laporan  keuangan  perusahaan  yang  melakukan Initial Public Offering (IPO) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012 – 2016.

## Definisi dan Pengukuran Variabel
1. Variabel Dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  tingkat underpricing perusahaan  non perbankan  yang  melakukan Initial  Public  Offering  (IPO). Underpricing Saham  yaitu perbedaan  antara  harga  penawaran  perdana  dengan  harga  saham  perusahaan  di  pasar sekunder.  Perbedaan  atau  selisih  ini  sering  disebut  dengan Initial  Return .  Menurut  Bodie, dkk  (2008:186)  dalam  Natali  Tustisia  (2009),  secara  formulasi  initial  return  dinyatakan sebagai berikut :

## IR= (Harga Akhir Saham-Harga Awal Saham) Harga Awal Saham
Berdasarkan  formulasi  tersebut,  maka  untuk  menghitung  tingkat underpricing ,  harga awal  saham  merupakan  harga  saham  saat IPO sedangkan  harga  akhir  saham  merupakan
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
harga saham saat penutupan perdagangan hari pertama di pasar sekunder atau listing di BEI atau secara formulasi :
Underpricing= Closing Price ( P1 ) -Offering Price(P0)
Offering Price (P0) X100%

## 2. Variabel Independen
a. Leverage
Dalam  penelitian  ini Leverage dapat  dihitung  menggunakan  persamaan Debt  to Equity Ratio (DER). Persamaan Debt to Equity dapat dituliskan sebagai berikut:

## DER= Total Debt Total Equity
b. Ukuran Perusahaan
Variabel  ini  diukur  dengan  menggunakannilai  logaritma  dari  nilai  total  aktiva perusahaan dalam satuan rasio dengan rumus :
Ln = Total Aktiva
c. Return On Assets
Variabel  ini  merupakan  prosentase  laba  bersih  perusahaan  setelah  pajak  dengan total asset perusahaan. Persamaan ROA dapat dituliskan sebagai berikut :
ROA= Earning After Tax
Total Aktiva X100%

## Metode Pengambilan Sampel
Dalam  penelitian  ini,  teknik  yang  digunakan  untuk  penentuan  sampel  adalah  teknik Non Probability  Sampling .  Menurut  Sugiyono  (2014) Non  Probability  Sampling adalah  Teknik pengambilan  sampel  yang  tidak  memberikan  peluang  atau  kesempatan  sama  bagi  setiap  unsur atau anggota populasi untuk dipilih menjadi sampel.
Teknik Non  Probability  Sampling yang  digunakan  dalam  pengambilan  sampel  pada penelitian  ini  adalah Purposive  Sampling . Purposive  sampling yaitu  teknik  penentuan  sample dengan  menggunakan  pertimbangan  atau  kriteria-kriteria  tertentu  yang  telah  ditetapkan  sesuai dengan variabel penelitian.

## Metode Pengumpulan Data
Data  yang  diambil  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  yaitu  data  yang  diperoleh secara tidak langsung dari perusahaan yang dijadikan unit analisis dengan menggunakan teknik penelitian kepustakaan, pengumpulan data sekunder dan riset internet.

## Metode Analisis Data
1. Analisis Statistik Deskriptif
Pada penelitian kuantitatif, setelah data dikumpulkan tahap yang harus dilakukan adalah menganalisis  data.  Analisis  data  dalam  hal  ini  dilakukan  menggunakan  statistik.Menurut Sugiyono, (2015) statistik deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk menganalisis data
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi. 2. Uji Asumsi Klasik
Uji Asumsi klasik adalah analisis yang dilakukan untuk menilai apakah di dalam sebuah model  regresi  linear Ordinary  Least  Square  (OLS) terdapat  masalah  –  masalah  asumsi klasik.Pengujian  asumsi  klasik  merupakan  pengujian  asumsi  –  asumsi  statistik  yang  harus dipenuhi  pada  analisis  regresi  linear  berganda  yang  berbasis  pada Ordinary  Least  Square (OLS).
a. Uji Normalitas
Uji  Normalitas  adalah  sebuah  uji  yang  dilakukan  dengan  tujuan  untuk  menilai sebaran  data  pada  sebuah  kelompok  data  atau  variabel,  apakah  sebaran  data  tersebut berdistribusi normal ataukah tidak.
b. Uji Autokorelasi
Uji Autokorelasi adalah sebuah analisis statistik yang dilakukan untuk mengetahui adakah korelasi variabel yang ada di dalam model prediksi dengan perubahan waktu.
c. Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas  adalah  sebuah  situasi  yang  menunjukkan  adanya  korelasi  atau hubungan  kuat  antara  dua  variabel  independen  atau  lebih  dalam  sebuah  model  regresi berganda.
3. Uji Hipotesis
a. Uji F
Uji  F  dikenal  dengan  Uji  serentak  atau  Uji  Model,  yaitu  uji  untuk  melihat bagaimanakah  pengaruh  semua  variabel  bebasnya  secara  bersama  –  sama  terhadap variabel  terikatnya.  Atau  untuk  menguji  apakah  model  regresi  yang  kita  buat baik/signifikan atau tidak baik/non signifikan.
b. Uji R 2 (Koefisien Determinasi)
Koefisien  Determinasi  (R 2 )  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauhkemampuan model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen  (Ghozali,2011  dalam  kutipan Rahma Indria 2014). Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R 2 yang kecil  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi variabel dependen amat terbatas.
c. Uji Statistik t
Uji t dikenal dengan uji parsial, yaitu untuk menguji bagaimana pengaruh masing – masing  variabel  bebasnya  secara  sendiri  –  sendiri  terhadap  variabel  terikatnya.  Uji  ini dapat  dilakukan  dengan  mambandingkan  t  hitung  dengan  t  tabel  atau  dengan  melihat kolom signifikansi masing-masing t hitung, proses uji t identik dengan Uji F
4. Analisis Regresi Linear Berganda
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
Analisis  regresi  berganda  yaitu  suatu  metode  yang  dapat  digunakan  untuk  meneliti hubungan antara sebuah variabel dependen dengan beberapa varibel independen.
Adapun model yang digunakan adalah seperti berikut :
Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+e
Keterangan: Y : Underpricing
α :  Konstanta
β :  Koefisien
X1  : Leverage
X2  :  Ukuran Perusahaan X3  : Return On Assets e : Error

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Data
1. Statistik Deskriptif
Setelah  melalui  proses  pengolahan  dengan  menggunakan  program Eviews  Ver.9, maka diperoleh hasil statistik sebagai berikut:
Tabel 4.6 Hasil Statistik Deskriptif Sampel UP DER SIZE ROA Mean 28.08976  1.024878  27.85707  6.667805 Median 15.68000  0.640000  27.94000  4.760000 Maximum   70.00000  4.380000  30.25000  20.58000 Minimum 0.350000  0.090000  25.64000  0.130000 Std. Dev. 24.64592  1.048437  1.142340  5.641347
Sumber Output Eviews 9
2. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Sumber: Output Eviews 9
Gambar 4.1
Hasil Uji Normalitas
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
Hasil uji normalitas data di atas adalah nilai Jarque-Bera sebesar 1,411298 dengan p  value  ( Probability )  sebesar  0,493788  dimana  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  diterima H0 atau yang berarti data berdistribusi normal.
b. Uji Autokorelasi
Tabel 4.7

## Hasil Uji Autokorelasi
R-squared 0.275413     Mean dependent var 28.08976 Adjusted R-squared 0.216663     S.D. dependent var  24.64592 S.E. of regression 21.81320     Akaike info criterion  9.095376 Sum squared resid  17605.19     Schwarz criterion 9.262554 Log likelihood -182.4552     Hannan-Quinn criter. 9.156253 F-statistic 4.687853 Durbin-Watson stat  1.462022 Prob(F-statistic) 0.007132 Sumber Sumber: Output Eviews 9
Hasil uji autokorelasi Durbin-Watson stat di atas sebesar 1,4620. Berdasarkan tabel Durbin Watson dengan signifikan 0,05 dengan jumlah data (n) 41 serta K = 4 (K adalah variabel independen dan dependen) diketahui nilai dL = 1,2958 serta dU = 1,7205. Dari nilai tersebut diketahui pada penelitian ini nilai Durbin-Watson stat berada di antara dL dan dU sehingga H0 diterima yang artinya tidak ada autokorelasi pada data penelitian ini.
c. Uji Multikolinearitas
Setelah  melalui  proses  pengolahan  dengan  menggunakan  program  Eviews  Ver.9, maka  diperoleh  uji multikolineritas variabel  perusahaan  sampel  yang  menjadi  objek dalam penelitian adalah sebagai berikut:
Tabel 4.8 Hasil Uji Multikolineritas DER SIZE ROA DER 1.000000 0.341207 0.392801 SIZE 0.341207 1.000000 -0.100595 ROA 0.392801 -0.100595 1.000000
Berdasarkan  pada  hasil  output  matriks  korelasi  diatas,  korelasi  antara DER dan SIZE sebesar  0.341,  korelasi  antara DER dan ROA sebesar  0.392,  dan  korelasi  antara SIZE dan ROA sebesar  -0.100.  tidak  terdapat  korelasi  antar  variabel  independen  yang tinggi  di  atas  0.8.  jadi  dapat  disimpulkan  tidak  terdapat multikolineritas antar  variabel independen.
3. Uji Hipotesis
a. Uji F
Setelah  melalui  proses  pengolahan  dengan  menggunakan  program Eviews  Ver.9, maka diperoleh hasil uji F sebagai berikut:
Tabel 4.9 Hasil Uji F R-squared 0.275413     Mean dependent var 28.08976 Adjusted R-squared 0.216663     S.D. dependent var  24.64592 S.E. of regression 21.81320     Akaike info criterion  9.095376
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
Sum squared resid  17605.19     Schwarz criterion 9.262554 Log likelihood -182.4552     Hannan-Quinn criter. 9.156253 F-statistic 4.687853 Durbin-Watson stat  1.462022 Prob(F-statistic) 0.007132

## Sumber : Output Eviews 9
Berdasarkan  tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  F-statistic  sebesar  4.687, sementara  F  tabel  dengan  tingkat  α  =  5%,  df1  (k-1)  dimana  (k  adalah  jumlah  variabel) maka  df1  (4-1)  =  3  dan  df2  (n-k)  dimana  (n  adalah  jumlah  data) maka  df2  (41-4)  =  37 dapat dilihat nilai F table sebesar 2.85. Dengan demikian F-statistic sebesar (4.687853)> F tabel sebesar (2.85) dan nilai Prob(F-statistic) 0.007132 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa  Ha  diterima,  maka  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel independen  dalam  penelitian  ini  yang  terdiri  dari Leverage  (DER) ,  ukuran  perusahaan ( SIZE )  dan Return  On  Assets  (ROA) secara  bersama-sama  memiliki  pengaruh  terhadap Underpricing .  Hal  ini  menunjukan  model  layak  digunakan  untuk  menguji  variabel independen pada variabel dependen.
b. Uji R 2 (Koefisien Determinasi)
Diperoleh uji R 2 variabel perusahaan sampel yang menjadi objek dalam penelitian adalah sebagai berikut:
Tabel 4.11
Hasil Uji R 2 (Koefisien Determinasi) R-squared 0.275413     Mean dependent var 28.08976 Adjusted R-squared 0.216663 S.D. dependent var  24.64592 S.E. of regression 21.81320     Akaike info criterion  9.095376 Sum squared resid  17605.19     Schwarz criterion 9.262554 Log likelihood -182.4552     Hannan-Quinn criter. 9.156253 F-statistic 4.687853     Durbin-Watson stat  1.462022 Prob(F-statistic) 0.007132

## Sumber : Output Eviews 9
Tampilan  output Eviews di  atas  menunjukan  besarnya Adjusted  R-square sebesar 0.216,  hal  ini  berarti  berdasarkan  tabel  4.10  tingkatan  koefisien  determinasi  dalam penelitian  ini  memiliki  nilai  yang  rendah  hanya  berkisar  21.6%.  dimana  hal  ini  berarti variabel DER , SIZE dan ROA hanya mampu menjelaskan variabel dependen underpricing sebesar  21.6  %  saja.  Dimana  78.4%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  –  variabel  lain  yang tidak terdapat dalam penelitian ini.
c. Uji t
Uji  parsial  (Uji  t)  dilakukan  untuk  menunjukkan  seberapa  signifikan  pengaruh variabel  independen  secara  parsial  atau  individu  terhadap  variabel  dependen.  Hasil pengujian dapat dilihat pada tabel sebagai berikut:
Tabel 4.12
Hasil Uji t Variable  Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 169.4253 88.41664 1.916215  0.0631
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
DER 9.597058 3.789057 2.532835  0.0157 SIZE -4.308028 3.214376 -1.340238  0.1883 ROA -1.723305 0.665306 -2.590243  0.0136 Sumber: Output Eviews 9
1) Pengaruh Leverage terhadap Underpricing
Hipotesis pertama yang diajukan menyatakan bahwa Leverage yang diproxikan dengan DER berpengaruh  positif    terhadap Underpricing .    Berdasarkan  tabel  4.12 bahwa  nilai  t-statistic Leverage  (DER) sebesar  2.532835,  sementara  ttabel  dengan tingkat  α  =  5%,  df  (n  –  k)  dimana  n  =  41  dan  k  =  4  maka  diperoleh  41  –  4  =  37 didapat nilai t tabel sebesar 1.68709. Dengan demikian, t-statistic DER 2.532835 > t tabel 1.68709 dan nilai Prob . 0.0157 < 0.05.
Hasil tersebut menunjukkan bahwa Leverage (DER) berpengaruh secara positif terhadap Underpricing ,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama  (H1) diterima.
2) Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Underpricing
Hipotesis  kedua  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  yang diproxikan  dengan SIZE berpengaruh  positif    terhadap Underpricing .  Berdasarkan tabel  4.12  bahwa  nilai  t-statistic SIZE sebesar  -1.340238,  sementara  ttabel  dengan tingkat  α  =  5%,  df  (n  –  k)  dimana  n  =  41  dan  k  =  4  maka  diperoleh  41  –  4  =  37 didapat nilai t tabel sebesar 1.68709. Dengan demikian, t-statistic SIZE -1.340238 < ttabel 1.68709 dan nilai Prob . 0.1883 > 0.05.
Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  Ukuran  Perusahaan  ( SIZE )  tidak berpengaruh terhadap Underpricing , maka dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua (H2) ditolak.
3) Pengaruh Return On Assets ( ROA ) terhadap Underpricing Hipotesis  ketiga  yang  diajukan  menyatakan  bahwa Return  On  Assets  (ROA) berpengaruh  positif    terhadap Underpricing .    Berdasarkan  tabel  4.12  bahwa  nilai  t- statistic Return On Assets (ROA) sebesar -2.590243, sementara ttabel dengan tingkat α = 5%, df (n – k) dimana n = 41 dan k = 4 maka diperoleh 41 – 4 = 37 didapat nilai t tabel sebesar 1.68709. Dengan demikian, t- statistic ROA -2.590243 > ttabel 1.68709 dan nilai Prob . 0.0136 < 0.05.
Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa Return  On  Assets  (ROA) berpengaruh secara  negatif  terhadap Underpricing ,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis ketiga (H3) diterima.
4. Hasil Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen terhadap variabel dependen. Hasil perhitungan regresi dengan menggunakan program Eviews Ver.9 dapat terlihat pada gambar berikut:
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3

## Hasil Analisis Regresi Berganda
Variable  Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C 169.4253 88.41664 1.916215  0.0631 DER 9.597058 3.789057 2.532835  0.0157 SIZE -4.308028 3.214376  -1.340238  0.1883 ROA -1.723305 0.665306  -2.590243  0.0136 Sumber: Output Eviews 9
Hasil  analisis  regresi  linear  berganda  pada  tabel  diatas  menunjukan  bahwa  variabel Leverage  (DER) berpengaruh  secara  positif  terhadap Underpricing ,  sedangkan  Ukuran Perusahaan ( SIZE ) menunjukan hasil tidak perpengaruh terhadap Underpricing . Dan variabel ketiga  yaitu Return  On  Assets  (ROA) menunjukan  hasil  pengaruh  negatif  terhadap Underpricing . Persamaan regresi dari hasil penelitian ini adalah sebagai berikut:

## 5. Interpretasi Hasil
Tabel 4.14 Rangkuman Hasil Penelitian Hipotesis Uji t Signifikansi Ket. Constant 1.916215 0.0631 H1 2.532835 0.0157 Diterima H2 -1.340238 0.1883 Ditolak H3 -2.590243 0.0136 Diterima F-Statistic 4.68753 Prob( F- statistic ) 0.007132

## Sumber: Data Diolah
a. Pengaruh Leverage (DER) terhadap Underpricing
Rangkuman Hasil Penelitian menunjukkan signifikansi sebesar 0.0157 yang berarti lebih  kecil  dari  nilai  α  (0.05),  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  2.532835.  Maka  dapat disimpulkan bahwa variabel Leverage (DER) berpengaruh positif terhadap Underpricing . Dengan demikian hipotesis pertama (H1) yang menyatakan Leverage (DER) berpengaruh positif terhadap underpricing diterima.
Variabel leverage memiliki  pengaruh  terhadap underpricing .  Hal  ini  disebabkan perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang  tinggi  akan  memiliki  risiko  yang  tinggi  juga dikarenakan  jumlah  hutang  perusahaan  tersebut  juga  akan  besar  dibandingkan  dengan tingkat  ekuitasnya. DER yang  tinggi  cenderung  mengindikasikan  perusahaan  memiliki tanggung jawab kepada pihak ketiga untuk menyelesaikan kewajibannya.
Akan  tetapi,  perusahaan  harus  mampu  menjaga  nilai DER ,  karena  bagaimanapun penggunaan hutang yang terlalu tinggi justru akan membuat investor tidak ingin terlibat atas  risiko  beban  utang  yang  diderita  perusahaan  sewaktu-waktu.  Sehingga  pada  saat
UP = 169.4253 + 9.597058DER – 4.308028SIZE – 1.723305ROA +ε
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
perusahaan  yang  melakukan  penawaran  saham  perdana  ( IPO )  dapat  mengalami  resiko Underpricing yang lebih tinggi.
b. Pengaruh Ukuran Perusahaan ( SIZE ) terhadap Underpricing
Rangkuman Hasil Penelitian menunjukkan signifikansi sebesar  0.1883 yang berarti lebih  besar  dari  nilai  α  (0.05),  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  -1.340238.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  ukuran  perusahaan  ( SIZE )  tidak  berpengaruh  terhadap underpricing .  Dengan  demikian  hipotesis  kedua  (H2)  yang  menyatakan  ukuran perusahaan ( SIZE ) berpengaruh positif terhadap underpricing ditolak.
Ukuran perusahaan dijadikan proksi tingkat ketidakpastian, karena perusahaan yang berskala  besar  umumnya  lebih  dikenal  oleh  masyarakat  daripada  perusahaan  yang berskala  kecil.  Sehingga  informasi  yang  investor  dapatkan  pada  perusahaan  yang berskala  besar  semakin  tinggi  pula  dan  tingkat  ketidakpastian  di  masa  akan  datang semakin  rendah.  Oleh  karena  itu  investor  bisa  mengambil  keputusan  lebih  tepat  bila dibandingkan  dengan  pengambilan  keputusan  tanpa  informasi.  Jumlah  total  asset  yang dimilliki  perusahaan  dapat  menunjukkan  ukuran  perusahaan.  Secara  teoritis  perusahaan yang lebih besar mempunyai kepastian ( certainty ) yang lebih besar daripada perusahaan kecil sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan ke depan.
c. Pengaruh Return On Assets (ROA) terhadap underpricing
Rangkuman Hasil Penelitian menunjukkan signifikansi sebesar  0.0136 yang berarti lebih  kecil  dari  nilai  α  (0.05),  dengan  nilai  t-statistic  sebesar  -2.590243.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel Return  On  Asset  (ROA) memiliki  pengaruh  secara  negatif terhadap underpricing . Dengan demikian hipotesis ketiga (H3) yang menyatakan Return On Asset (ROA) berpengaruh positif terhadap harga saham diterima.
Menurut    Kasmir  (2016),  menyatakan ROA adalah  rasio  yang  menunjukan  hasil ( return )  atas  jumlah  aktiva  yang  digunakan  dalam  perusahaan.  Selain  itu, Return  On Asset memberikan  ukuran  yang  lebih  baik  atas  profitabilitas  perusahaan  karena menunjukan  efektivitas  manajemen  dalam  menggunakan  aktiva  untuk  memperoleh pendapatan. Hal ini menunjukan tingkat efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan dan menghasilkan laba bersih setelah pajak tidak berpengaruh besar terhadap underpricing.

## SIMPULAN
Berdasarkan  uraian  dan  penjelasan  yang  dikemukakan  dalam  bab  sebelumnya,  dapat dijelaskan kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel Leverage yang  diproxikan  dengan DER memiliki  signifikasi  sebesar  0.0157  lebih kecil  dari  0,05  dan  nilai  koefisien  9.597058  sehingga  H1  diterima  yang  artinya  bahwa Leverage berpengaruh positif terhadap Underpricing .
2. Variabel  Ukuran  Perusahaan  yang  diproxikan  dengan SIZE memiliki  signifikasi  sebesar 0.1883 lebih besar dari 0,05 dan nilai koefisien –4.308028 sehingga H2 di tolak yang artinya bahwa Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap Underpricing
Pengaruh Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Return On Assets (Roa) Terhadap Underpricing Pada Perusahaan Initial Public Offering (Ipo) by Ricka Auliana 1 , Ria Puspitasari 2 , Masturo 3
3. Variabel Return  On  Assets  (ROA) memiliki  signifikasi  sebesar  0.0136  lebih  kecil dari  0,05 dan  nilai  koefisien  –1.723305H3  diterima  yang  artinya  bahwa  variabel  Return  On  Assets (ROA) berpengaruh negatif terhadap Underpricing .

## Rekomendasi
Berdasarkan  kesimpulan  yang  ditarik  dari  hasil  analisis  data,  maka  penulis  mencoba memberikan rekomendasi sebagai berikut:

## 1. Bagi Perusahaan
Perusahaan  yang  akan  melakukan Initial  Public  Offering  (IPO) sebaikanya memperhatikan Leverage dan Return On Assets yang dimilikinya yang dalam penelitian ini memiliki pengaruh terhadap underpricing . Hal ini dilakukan dilakukan untuk meminimalisir terjadinya underpricing .
2. Bagi Investor
Bagi  calon  investor  yang  akan  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  melakukan IPO hendaknya  mempertimbangkan  informasi  keuangan  yang  terdapat  pada  laporan  keuangan terutama Leverage dan Return On Assets yang berpengaruh terhadap underpricing.
3. Bagi Peneliti
Bagi  peneliti  selanjutnya  perlu  dilakukan  pengkajian  ulang tentang  pengaruh  leverage, ukuran  perusahaan  dan return  on  assets terhadap  underpricing  dengan  menghilangkan keterbatasan  –  keterbatasan  dalam  penelitian  ini.  Misalnya  dengan  menambahkan  sampel penelitian  yang  lebih  banyak, memperpanjang  periode  pengamatan  dan menambah  variabel independen.

## REFERENSI
Eksandy,  Arry  dan  Heriyanto,  Freddy,  2017.  MODUL  Metode  Penelitian  Akuntansi  dan Keuangan  Analisis  Regresi  Data  Panel  dan  Regresi  Logistik  Data  Panel  Menggunakan Program Eviews. Tangerang: Universitas Muhammadiyah Tangerang (FEB)
Sugiyono, 2015. Metode Penelitian Kualitatif, Kuantitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta. Wulandari,  Afifah  2012.  Analisis  Faktor  –  Faktor    yang  Mempengaruhi  Tingkat  Underpricing Pada Penawaran Umum Perdana (IPO), Jurnal Akuntansi Universitas Diponegoro (2012)
Evelina,  Nela,  dkk.  2012. Pengaruh  Citra  Merek,  Kualitas  Produk,  Harga,  dan  Promosi terhadap  Keputusan  Pembelian  Kartu  Perdana  Telkom  Flexi .  Diponegoro  Journal  of Social and Politic. Hal. 1-11.