## PENGARUH THIN CAPITALIZATION RULE PADA LEVERAGE PERUSAHAAN MASUK BURSA DI INDONESIA
Muhammad Rheza Ramadhan 1
* Kementerian Keuangan Republik Indonesia
* rhezakz@gmail.com 1
Satria Agus Frandyanto 2
* Kementerian Keuangan Republik Indonesia *satriafran@gmail.com 2
Riko Riandoko 3
* Prodi Perpajakan, Politeknik Keuangan Negara-STAN
* riandoko@stan.ac.i 3

## Abstract
This  research  finds  the  effect  of  thin  capitalization  rule  implementation  to  company  leverage  in  Indonesia.  This study  used  leverage  data  in  2015  (before  the  implementation)  and  2016  (after  the  implementation).  The  data  was processed using paired sample t-test. Based on hand-collected sample of 69 publicity- listed indonesian firms for the 2015 and 2016 year, our paired sample t-test result, descriptive statistic, and correlation test result show that thin capitalization rule can reduce company leverage by 73,8% .
Keywords: thin capitalization, tax avoidance, tax aggressiveness, transfer pricing, leverage

## Pendahuluan
Dalam dunia bisnis, telah lama diketahui bahwa perusahaan  multinasional  dapat  menggunakan  hutang internal untuk menggeser laba dari negara dengan tarif pajak  rendah  ke  negara  dengan  tarif  pajak  tinggi (Mardan,  2013).  Oleh  karena  itu,  banyak  negara mencoba  untuk  melakukan  pengaturan  terkait thin capitalization untuk  membatasi  penggunaan  hutang internal  sebagai  alat  untuk  melakukan  penghindaran pajak.  Pengaturan  ini  dimulai  oleh  negara  Kanada yang telah mengatur terkait dengan thin capitalization pada  tahun  1971  dan  pada  tahun  2015  sudah  dua  per tiga negara yang tergabung dalam OECD menerapkan thin capitalization rule (Buttner et al., 2012). Praktek adanya thin capitalization di Indonesia pun  juga  sudah  disadari  sejak  lama  oleh  pemerintah Indonesia,  terbukti,  pada  tahun  1983  dalam  pasal  18 ayat  1  UU  PPh  telah  terdapat general  anti  avoidance rule untuk thin  capitalization yang  kemudian dilanjutkan dengan dikeluarkannya KMK- 1002/KMK.04/1984  yang  mengatur  bahwa  debt  to equity  ratio  maksimal  perusahaan  adalah  3:1. Sayangnya,  pemberlakuan  aturan  ini  tertunda  selama 30  tahun  sehingga  selama  waktu  tersebut,  DJP  tidak memiliki  aturan  teknis  yang  dapat  menjerat  wajib
pajak  yang  menggunakan  thin  capitalization  sebagai teknik penghindaran pajaknya. Hal tersebut menyebabkan  praktik  penghindaran  pajak  (salah satunya  dengan  skema thin  capitalization )  marak dilakukan  oleh  wajib  pajak  (khususnya  Penanaman Modal Asing) di Indonesia. Direktur Pemeriksaan dan Penagihan  Direktorat  Jenderal  Pajak,  Edi  Slamet Irianto, menyatakan “Dari keseluruhan PMA yang ada, sebesar  28%  mengalami  kerugian,  sekitar  3918  PMA rugi selama 1-2 tahun dan 1150 PMA rugi selama 3-5 tahun.”  Selanjutnya,  seperti  yang  diliput  oleh  Liputan 6 (2016), Direktur Jenderal Pajak, Ken Dwijugiasteadi, menyatakan bahwa sebanyak  2000 PMA telah  merugi selama  10  tahun.  Mekar  Satria  Utama,  Direktur Penyuluhan,  Pelayanan,  dan  Hubungan  Masyarakat, Direktorat  Jenderal  Pajak,  sebagaimana  dikutip  oleh CNN  Indonesia  (2016),  menambahkan  bahwa  2000 PMA  yang  merugi  tersebut  rata-rata  menggunakan modus transfer  pricing yang  salah  satu  tekniknya dapat dilakukan dengan thin capitalization .
Pada  tahun  2015,  akhirnya  keluarlah  Peraturan Menteri  Keuangan  Nomor  PMK-169/PMK.010/2015 yang  mengatur  bahwa  batasan debt  to  equity  ratio maksimal  4:1.  Hanya  saja,  keluarnya  peraturan  ini tidak  lepas  dari  adanya  kritik,  salah  satu  kritik
dikeluarkan oleh Darussalam dan Kristiaji (2015) yang mengatakan  bahwa  seharusnya  peraturan  mengenai debt  to  equity  ratio harus  mempertimbangkan arm’s length  transaction dengan  melihat  fakta  bisnis sehingga  mungkin  saja  wajib  pajak  dapat  memiliki debt  to  equity  ratio melebih  4:1  asalkan  hal  tersebut sesuai dengan fakta bisnis yang ada.
Penelitian  yang  ada  sebelumnya  menyatakan bahwa  adanya thin  capitalization  rule menyebaban perubahan struktur modal pada perusahaan di Amerika Serikat  dengan  berkurangnya  hutang  sebesar  43% (Blouin  et.  al.,  2014).  Menariknya,  penelitian  yang dilakukan  oleh  Buettner  et  al.  (2012)  menyatakan bahwa  meskipun  hutang  internal  (kepada  pihak afiliasi)  berkurang,  namun  hal  ini  menambah  adanya hutang  eksternal  (non  afiliasi)  sehingga  jumlah leverage menjadi tetap.
Berdasarkan latar belakang yang telah disampaikan  sebelumnya,  penulis  tertarik  untuk melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh  adanya thin capitalization  rule terhadap leverage (yang  diukur dengan  menggunakan debt  to  equity  ratio )  pada perusahaan  Masuk  Bursa  di  Indonesia.  Penelitian  ini bertujuan  untuk  mengidentifikasi  apakah  terdapat perbedaan signifikan leverage perusahaan sebelum dan setelah  adanya  PMK-169/PMK.010/2015  serta  untuk melihat  pengaruh  PMK-169/PMK.010/2015  dalam mengubah leverage perusahaan di Indonesia .
Kajian Pustaka dan Pengembangan Hipotesis Leverage Leverage dapat  diartikan  sebagai  kemampuan suatu perusahaan melunai hutang dengan menggunakan  aset  atau  ekuitas  yang  dimilikinya. Karena  adanya  perbedaan  antara  perlakukan  dividen dengan  bunga  dalam  undang-undang  perpajakan  di Indonesia  maka semakin  besar  leverage  suatu perusahaan,  perusahaan  tersebut  akan  semakin mengambil keuntungan dari sifat alamiah utang untuk melakukan tax  avoidance (Hines,  1996;  Richardson, et.  al.,  1998;  Newberry  dan  Dhaliwal,  2001).  Hal  ini dapat  dilihat  dalam  perusahaan  dengan debt  to  equity ratio tinggi  yang  lebih  menerapkan tax  aggresiveness dibandingkan  dengan  perusahaan  dengan debt  to equity ratio rendah (Bernard et al., 2006).
Pengaruh Thin  Capitalization  Rule terhadap Leverage Perusahaan
Penelitian di Amerika Serikat menunjukan bahwa thin capitalization rule dapat menurunkan hutang perusahaan di Amerika Serikat sebesar 43% (Blouin et al.,  2014).  Adanya  penerapan thin  capitalization  rule di Indonesia juga memiliki tujuan yang serupa dengan yang berlaku di Amerika Serikat yaitu agar perusahaan membatasi hutang dan mengganti struktur pembiayaan menjadi  modal  saham.  Oleh  karena  itu,  berdasarkan landasan  teori  di  atas  dan  penelitian  terdahulu  yang ada, penulis membuat suatu hipotesis:
H1:  Adanya thin  capitalization  rule menyebabkan perubahan  yang  signifikan  pada leverage perusahaan di Indonesia

## Metode Penelitian

## Ruang Lingkup Penelitian
Ruang  lingkup  penelitian  ini  mengambil  objek penelitian seluruh laporan keuangan masuk bursa pada tahun  2015  dan  2016  dengan  membatasi  pada perusahaan  yang  laporan  tahunannya  telah  terdapat dalam situs Bursa Efek Indonesia.

## Teknik Pengumpulan Data
Pengumpulan data dilakukan dengan mengambil  total  nilai  hutang  dan  ekuitas  perusahaan sampel  pada  tahun  2015  dan  2016  menggunakan  data laporan tahunan yang terdapat dalam situs Bursa Efek Indonesia.

## Variabel  Penelitian  dan  Definisi  Operasional Variabel
Variabel  penelitian  yang  penulis  analisis adalah leverage . Variabel ini menggambarkan banyaknya  utang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan sebagai  instrumen  pendanaannya  (Richardson  et  al., 2013). Variabel  ini  diukur  dengan  menggunakan proksi  variabel Debt  to  Equity  Ratio hal  ini  disdasari oleh  dipergunakannya Debt  to  Equity  Ratio sebagai dasar  dalam  menghitung leverage perusahaan  pada PMK-169/PMK.010/2015.
Teknik Analisis
Prosedur  analisis  data  dilakukan  dengan menggunakan  uji  beda  terhadap leverage tahun  2015 (sebelum  pemberlakuan  PMK-169/PMK.010/2015) dengan leverage tahun  2016  (setelah  pemberlakuan
PMK-169/PMK.010/2015).  Alat  statistik  yang  dapat digunakan untuk menguji hipotesis adalah uji t sampel berpasangan  ( paired  sample  t-test )  (Ghozali,  2016).
Pengujian  dilakukan  menggunakan  aplikasi  statistik SPSS  23.  Sebelum  dilakukan  pengujian  uji  t,  penulis juga  melakukan  analisis  statistik  deskriptif  untuk melihat persebaran data. Setelah dilakukan uji t sampel berpasangan,  penulis  juga  melakukan  uji  korelasi untuk melihat kontribusi thin capitalization rule dalam mengubah leverage perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan

## Pemilihan Sampel
Pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan  metode purposive  sampling dengan mengecualikan  perusahaan  yang  laporan  tahunannya belum ada pada situs bursa efek indonesia, perusahaan yang  memiliki Debt  to  Equity  Ratio negatif,  dan perusahaan  yang  termasuk  dalam outlier sehingga didapatkan sampel sebagai berikut:
Tabel 1 Pemilihan Sampel Perusahaan masuk bursa tahun 2016 537 Perusahaan Perusahaan  yang  laporan tahunannya  belum  terdapat dalam situs bursa efek Indonesia 461 Perusahaan Perusahaan  yang  memiliki Debt to Equity Ratio Negatif 5 Perusahaan Perusahaan  yang  termasuk dalam outlier 2 Perusahaan Perusahaan sampel 69 Perusahaan

## Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan  guna melihat  persebaran  data  sampel.  Analisis  statistik deskriptif  dilakukan  dengan  menggunakan  aplikasi SPSS  23  dengan  melihat  nilai  rata-rata  (mean)  dan standar  deviasi  dari  perusahaan  sampel.  Hasil  dari analisis  statistik  deskriptif  dapat  dilihat  pada  tabel  2 sebagai berikut:
Tabel 2

## Statistik Deskriptif
Mean N Std. Deviation Std. Error Mean DER2015 1,5578 69 1,54471 ,18596 DER2016 1,2651 69 1,10345 ,13284
Dalam  tabel  2  dapat  dilihat  bahwa  rata-rata Debt  to  Equity perusahaan  sampel  meningkat  dari tahun 2015 ke tahun 2016 dengan nilai rata-rata tahun 2015 sebesar 1,5578 dan tahun 2016 sebesar 1,2651.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian
hipotesis dilakukan dengan menggunakan paired  sample  t  test melalui  aplikasi statistik  SPSS  23.  Dalam  penelitian  ini,  penulis menggunakan pendekatan
Null
Hypothesis Significance  Testing (NHST).  Untuk  menentukan apakah  H0  diterima  atau  ditolak,  penulis  akan menggunakan  p-value  (dalam  aplikasi  IBM  SPSS  23 tertulis  sig)  dengan  asumsi  H0  adalah  benar  (Field, 2013,  2.6.1.3).  Oleh  karena  itu,  parameter  yang penting  untuk  menguji  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah pada signifikansi variabel yang diteliti. Tingkat kepercayaan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  95%  yang  artinya  H0  akan  ditolak  jika  nilai probabilitas ( sig dalam aplikasi IBM SPSS 23) bernilai lebih besar dari 0,05.
Berdasarkan  analisis paired  sample  t  test didapatkan hasil sebagai berikut:

## Tabel 3
Paired Sample t-test
t df Sig. (2- tailed) DER2015 - DER2016 2,957 68 ,004
Dalam  tabel  3  dapat  dilihat  bahwa  nilai sig.adalah  0,004  yang  berarti  berada  di  bawah  0,05 yang  artinya  H0  harus  ditolak  yang  berarti  bahwa adanya thin capitalization rule memberikan perubahan signifikan  pada leverage Perusahaan  Masuk  Bursa  di Indonesia.
Kemudian,  untuk  melihat  kontribusi thin capitalization rule dalam mengubah leverage perusahaan  di  Indonesia,  penulis  melakukan  uji korelasi dengan hasil sebagai berikut:
Tabel 4. Uji Korelasi N Correlati on Sig. DER2015 & DER2016 69 ,859 ,000
Berdasarkan  hasil  tersebut  dapat  dilihat  nilai correlation  sebesar  0,859  dan R-square sebesar  0,738 yang  artinya  perubahan leverage perusahaan  di Indonesia  73,8%  disebabkan  oleh thin  capitalization rule dan 26,2% disebabkan oleh faktor lainnya.

## Pembahasan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  pada bagian  sebelumnya  diketahui  bahwa  adanya thin capitalization  rule dapat  memberikan  perubahan signifikan  pada leverage Perusahaan  Masuk  Bursa  di Indonesia. Hal ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Blouin et al. (2014) yang menyebutkan bahwa thin capitalization rule dapat menurunkan nilai hutang yang tentunya menurunkan nilai Debt to Equity Ratio. Kemudian,  berdasarkan  statistik  deskriptif  juga dapat  dilihat  bahwa thin  capitalization  rule dapat menurunkan leverage perusahaan  di  Indonesia  sesuai dengan tujuan dari thin capitalization rule .
Berdasarkan hasil uji korelasi juga dapat dilihat bahwa thin  capitalization  rule memberikan  perubahan  pada leverage perusahaan  di  Indonesia  sebesar  73,8%  dan 26,2%  disebabkan  oleh  faktor  lainnya.  Hal  ini menandakan  bahwa thin  capitalization  rule sudah dapat  menurunkan leverage perusahaan  di  Indonesia dengan efektif.

## Simpulan
Dalam  dunia  bisnis,  baik  di  Indonesia  maupun di dunia internasional, perusahaan (terutama multinasional) cenderung memanfaatkan adanya perbedaan perlakuan perpajakan antara dividen dengan bunga untuk melakukan penghindaran pajak menggunakan  skema thin  capitalization .  Oleh  karena itu,  banyak  negara  mengeluarkan  peraturan  mengenai thin  capitalization  rule. Indonesia,  pada  tahun  2015, juga  telah  mengeluarkan thin  capitalization  rule yaitu pada  PMK-169/PMK.010/2015  yang  membatasi  nilai Debt to Equity Ratio menjadi 4:1.
Berdasarkan uji paired sample t test pada 69 perusahaan  masuk  bursa  di  Indonesia,  didapatkan bahwa thin  capitalization  rule dapat  memberikan pengaruh  signifikan  pada leverage perusahaan  masuk
bursa di Indonesia. Berdasarkan hasil  uji korelasi juga dapat dilihat bahwa thin capitalization rule memberikan  perubahan  pada leverage perusahaan  di Indonesia  sebesar  73,8%  dan  26,2%  disebabkan  oleh faktor  lainnya.  Hal  ini  menandakan  bahwa thin capitalization  rule sudah  dapat  menurunkan leverage perusahaan di Indonesia dengan efektif.

## Keterbatasan Penelitian
Dalam  penelitian  ini  terdapat  beberapa keterbatasan  yang  sebaiknya  dapat  diperbaiki  oleh peneliti selanjutnya dalam hal ini, diantaranya:
1. Penelitian  dilakukan  dengan  sampel  yang  terlalu sedikit  karena  belum  tersedianya  data  dalam  situs Bursa Efek Indonesia;
2. Penelitian  dilakukan  dengan  menggunakan  metode paired sample t-test , yang masih bisa dikembangkan  dengan  metode  lainnya  yang  lebih kompleks seperti difference in difference .
3. Penelitian  dilakukan  dengan  tidak  memisahkan antara  perusahaan  yang  memiliki debt  to  equity ratio di atas 4:1 dan di bawah 4:1.

## Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  di  atas  penulis memberikan  saran  kepada  berbagai  pihak  sebagai berikut:
Bagi Direktorat Jenderal Pajak: 1. Perlu dilakukan
reviu
terhadap PMK- 169/PMK.010/2015  dengan  mempertimbangkan aspek  kewajaran  usaha  ( arm’s  length  principle ) dalam  penentuan Debt  to  Equity  Ratio yang  wajar bagi perusahaan
Bagi Peneliti Selanjutnya:
1. Penelitian dapat dilakukan kembali dengan  sampel yang  lebih  banyak  ketika  seluruh  data  laporan tahunan tahun 2016 sudah terdapat pada situs Bursa Efek Indonesia;
2. Penelitian  dapat  dilakukan  dengan  metode  yang lebih kompleks seperti difference in difference ; Penelitian dapat dilakukan dengan memisahkan antara  perusahaan  yang  memiliki debt  to  equity  ratio di atas 4:1 dan di bawah 4:1.

## Referensi
[1] Bernard,  Andrew  B.,  J.  Bradford  Jensen,  dan
Peter K. Schott. 2006. “Transfer Pricing by U.S.-
Based  Multinational  Firms.” NBER  Working
Paper
12493 http://www.nber.org/papers/w12493. [2] 2016. CNN Indonesia. Oktober
30.
http://www.cnnindonesia.com/ekonomi/2016032 8115246-78-119992/djp-bongkar-motif-2000- perusahaan-yang-kemplang-pajak.
[3] Field,  Andy.  2013. Discovering  Statistc  Using IBM  SPSS  Statistics  (4th  Edition). London:
SAGE Publications.
[4] Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi
Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  23. Semarang: Badan
Penerbit Universitas
Diponegoro.
[5] Hines,  James  R.  1996.  "Tax  policy  and  the activities of multinational corporations." Working Paper http://www.nber.org/papers/w5589.
[6] Bloin, Jennifer, Harry Huizinga, dan Luc Laeven. 2014. “Thin Capitalization Rules
and
Multinational  Firm  Capital  Structure.” CEFR
Discussion Paper 9830 1-2. [7] 2016. Liputan 6. September 19.
http://bisnis.liputan6.com/read/2469089/2000- perusahaan-asing-gelapkan-pajak-selama-10- tahun.
[8] Mardan, Mohammed. 2013. “The Effects of Thin Capitalization  Rules  when  Firms  are  Financially Constrained.” Norwegian Center of Taxation.
[9] Newberry,  Kaye  J.,  and  Dan  S.  Dhaliwal.  2001. "Cross-jurisdictional  income  shifting  by  U.S. multinationals:  evidence  from  international  bond offerings." Journal  of  Accounting  Research  39
(3) 643-662.
[10] Richardson,  Grant,  Dean  Hanlon,  dan  Les Nethercott. 1998. “Thin capitalization: an Anglo- American  comparison.” The  International  Tax
Journal 24 (2) 36-66.
[11] Richardson,  Grant,  Grantley  Taylor,  dan  Roman Lanis.  2013.  “Determinants  of  Transfer  Pricing Aggressiveness.” Journal  of  Contemporary Accounting & Economics 9 136-150.
[12] T.  Buttner,  M.  Overesch,  U  Schreiber,  G.
Wamser. 2012. "The Impact of
Thin Capitalization  Rules  on  The  Capital  Structure  of Multinational Firms." Journal of Public Economics 96 930-938.