FINANCIAL DISTRESS, KINERJA KEUANGAN DAN MANAJEMEN TURNOVER PERUSAHAAN PUBLIK DI BEI TAHUN 2011-2015

## Nikma Yucha
Fakultas Ekonomi UMAHA ,Universitas Maarif Hasyim Latif Jl. Ngelom Megare, Taman Sidoarjo 61257
Email: nikma@dosen.umaha.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  membuktikan  pengaruh financial  distress dan  kinerja  keuangan  terhadap manajemen turnover perusahaan publik tahun 2011-2015. Model  dalam penelitian regresi logistik dengan data panel sebanyak 88 perusahaan sebagai sampel. Metode pengambilan sampel  dengan purposive sampling. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa financial  distress,  current  Asset dan Return  On  Asset adalah  positif  signifikan terhadap  manajemen turnover .  Sedangkan  variabel  DER  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap manajemen turnover perusahaan go public yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015.
Kata  Kunci  : Financial  Distress , Current  Asset, Return  On  Assets,  Debt  To  Equity  Ratio dan  Manajemen Turnover .

## PENDAHULUAN
Dalam  suatu  organisasi  manajemen yang  baik  menjadi  kekuatan  penting  bagi kelangsungan hidup perusahaan untuk menghadapi  persaingan  bisnis  yang  sulit diprediksi. Dalam praktek
sehari-hari manajemen  berada  di  situasi  yang  tidak menentu yang bisa mengakibatkan perusahaan mengalami financial distress (kesulitan keuangan).  Di  negara  yang  mengalami berbagai  macam  kondisi  seperti  di  Indonesia, banyak hal yang sangat memengaruhi perubahan  kondisi  perusahaan  seperti  kondisi ekonomi,  politik,  sosial  budaya  dan  yang sedang  terjadi  belakngan  ini  adalah  konflik keagamaan.    Hal  ini  akan  berdampak  pada persaingan  bisnis  terutama  bagi  perusahaan yang go  public ,  sehingga  dalam  setiap pengambilan  keputusan  harus  memperhatikan kondisi perusahaan.
Manajemen  adalah  dewan  direksi beserta  jajaran  manager  yang  mengelola operasional perusahaan yang diangkat berdasarkan  rapat  umum  pemegang  saham. Dewan direksi harus bertanggung jawab penuh terhadap kepengurusan perusahaan dan bertindak  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan, serta  berkewajiban  untuk  memberi  informasi kondisi  perusahaan  kepada  prinsipal.  Untuk pengambilan  keputusan  ekonomi,  manejemen membutuhkan  informasi  mengenai  kinerja
keuangan  perusahaan,  yang  mana  kinerja keuangan  menjadi  gambaran  kondisi financial perusahaan  yang  menyangkut  pengumpulan dana  maupun  penyaluran  dana  yang  diukur dengan  indikator  kecukupan  modal,  likuiditas dan profitabilitas (Jumingan, 2010).
Di  Indonesia,  manajemen  turnover (pergantian  manajemen)  menjadi  salah  satu langkah  perusahaan  untuk  menentukan  masa depan  perusahaan  ketika  dalam  kondisi financial distress . Perusahaan dikatakan mengalami financial  distress dengan interest coverage  ratio kurang  dari  satu  atau earning before interest and tax (EBIT) lebih kecil dari interest expense (Philip Jorstandt, 2009) . Dari data laporan keuangan perusahaan terdapat 88 perusahaan  yang  mengalami financial  distress selama tahun 2011-2015.
Manajemen turnover menjadi  topik unik  untuk  diteliti  terutama  pada  beberapa tahun  terakhir  ketika  banyak  fenomena  yang memengaruhi  kondisi  perusahaan  manufaktur. Di  Indonesia  perusahaan  yang  mengalami manajemen turnover disebabkan oleh beberapa hal yaitu pengunduran diri, pensiun, berpindah ke posisi lain (rolling position) dan kematian.
Berdasarkan  data  empiris,  manajemen turnover terjadi  pada  perusahaan  distress  dan penurunan  kinerja  keuangan  perusahaan. Perubahan manajemen  diharapkan dapat
memeperbaiki  kondisi  keuangan  perusahaan dengan  langkah  strategis  yang  diambil  oleh manajemen yang baru. Penelitian ini mengkaji pengaruh financial  distress, kinerja  keuangan terhadap  manajemen turnover perusahaan public di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun 2011-2015.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Financial Distressi
Financial  distress adalah  gambaran perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan. Kown, 2001 mengemukakan kondisi financial  distress umumnya  ditandai dengan melemahnya kondisi keuangan, kreditur  yang  mulai  mengurangi  pinjaman, pemasok  yang  tidak  mengirim  material secara kredit,  dan  pembayaran  deviden  yang  mulai tidak rutin.
Perusahaan financial  distress pada umumnya  akan  mengalami  penurunan  dalam beberapa  aspek  antara  lain  yaitu  pertumbuhan yang  lambat,  penurunan  laba  perusahaan, pengurangan  aktiva  tetap  serta  menurunnya likuiditas  perusahaan.    Ross  dan  Westerfield (1996:808),  mengemukakan  bahwa financial distress adalah  kondisi  perusahaan  ketika cashflow perusahaan  tidak  cukup  membayar kewajiban  saat  ini,  sehingga  perusahaan mengalami  kebangkrutan.  Aiyabei  (2002), mengemukakan  terdapat  beberapa  indikator perusahaan  mengalami financial  distress, antara lain yaitu:
1. Adanya pengurangan deviden atau perusahaan tidak lagi membagikan deviden.
2. Plant  closing, pemberhentian  suatu  proyek perusahaan yang sudah direncanakan.
3. Losses, kerugian  operasi  yang  dapat menyebabkan  perusahaan  tidak  mampu membeyar deviden.
4. Lay  off, adanya  pemberhentian  karyawan sementara waktu.
5. CEO  resignation, berhentinya  manajer perusahaan.
6. Plummeting stock prices, saham perusahaan turun.
Indikator  pengkuran financial  distress menggunakan  interest  coverage  ratio,  yaitu ketika  EBIT  kurang  dari  interest  expense selama  dua  tahun  berturut-turut. Interest coverage ratio yang kecil menunjukkan bahwa perusahaan  memiliki  laba  operasi  sebelum
bunga dan pajak lebih kecil dari beban bunga. Jostarnt et  al (2008)  dalam  penelitiannya mengemukakan financial  distress, positif terhadap manajemen turnover , sehingga, dapat disimpulkan bahwa ketika perusahaan mengalami financial distress maka
kemungkinan  adanya  penggantian  manajemen semakin tinggi.

## Kinerja Keuangan
Merupakan  kemampuan  pengelolaan dan  pengendalian  aset  perusahaan.  Kinerja keuangan  berhubungan  dengan  beberapa  hal yaitu signalling  theory ,  rasio  keuangan,  teori keagenan ( agency theory ) dan good corporate governance . Signalling theory
menjelaskan mengenai  tindakan  manajemen  perusahaan untuk  memberikan  petunjuk  atau  informasi bagi  investor  atau  kreditur  mengenai  prospek perusahaan  (Brigham  dan  Houston,  2006). Informasi  yang  dikeluarkan  perusahaan  ini menjadi  sinyal  yang  dapat  memengaruhi keputusan  investor  atau  kreditur,  sehingga mereka tidak mengambil keputusan yang dapat merugikan. Total aset yang besar menunjukkan
kemampuan perusahaan memenuhi  jangka  pendek  maupun  jangka panjangnya.
Rasio keuangan menggambarkan posisi  keuangan  suatu  perusahaan  yang dijadikan sebagai dasar pengambilan keputusan  keuangan  bagi  investor  maupun pihak-pihak lain di dalam operasional perusahaan.  Brigham  dan  Houston,  2006 mengelompokkan  rasio  keuangan  antara  lain rasio  likuiditas,  rasio  profitabilitas,  rasio aktivitas, rasio leverage dan rasio pasar. Teori  keagenan  adalah  hubungan antara  principal  dengan  pihak  lain  ( agent ) dimana,  prisnsipal  akan  mendelegasikan  agen sebagai decision maker (pengambil keputusan).  Jensen  dan  Mekling  (1976) mengatakan bahwa manajer perusahaan adalah agen  dan  pemegang  saham  adalah principal . Dalam  keagenan  kadangkala  antara  agen  dan pricipal  memiliki  tujuan  yang  berbeda, sehingga  hal  ini  dapat  menimbulkan  konfilk antara  keduanya  karena  manajer  perusahaan cenderung lebih mengutamakan tujuan pribadinya. Good
Corporate Governance
merupakan  proses  peningkatan  keberhasilan usaha  dalam  mengelola  perusahaan  untuk meningkatkan tujuan jangka panjang
perusahaan.  Effendi,  2009 Good  Corporate Governance adalah  pengendalian  internal perusahaan  yang  bertujuan  untuk  mengelola risiko untuk tujuan bisnis melalui lindung nilai aset  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai investasi pemegang saham.
Sucipto,  2009  mengemukakan  bahwa kinerja  keuangan  adalah  ukuran  kesuksesan perusahaan dalam menghasilkan laba.
Pengukuran kinerja keuangan dilakukan dengan  menghitung Return  On  Asset (ROA), Debt  To  Equity  Ratio (DER),  dan Current Ratio (CR).
Manajemen Turnover Manajemen turnover merupakan pergantian  anggota  dewan  direksi  perusahaan yang  dapat  disebabkan  karena  diberhentikan atau  karena  direksi  berhenti  berdasarkan kemauannya sendiri.
Dewan direksi diberhentikan  pada  saat  RUPS  termasuk pemberhentian  yang  tidak  direncanakan. Gilson (1989) dan Wruck (1988)
mengemukakan  bahwa  manajemen turnover merupakan  perubahan  posisi  dua  eksekutif puncak dalam suatu perusahaan yaitu CEO dan CFO,  yang  mana  dua  posisi  ini  berperan penting  dalam  pengembangan  perusahaan  dan stabilitas keuangan.
Manajemen turnover (pergantian manajemen)  menentukan  nilai  perusahaan pada  masa  yang  akan  datang.  Semakin  sering perusahaan melakukan pergantian manajemen, maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami pernurunan,  kerana  pemegang  saham  akan menilai  manajemen  perusahaan  kinerjanya buruk. Manajemen turnover diukur dengan ada atau  tidaknya  perubahan  manajemen  pada jajaran  dewan  direksi  perusahaan.  Jika  terjadi perubahan  nama  dewan  direksi  dalam  satu tahun  berarti  terjadi  manajemen turnover . Manajemen turnover diukur  dengan  variabel dummy yaitu 1 mengalami perubahan manajemen  dan  0  tidak  ada  perubahan manajemen .
Gambar 1 Kerangka Konseptual
H1 H2 H3 H4
Model analisis yang digunakan adalah analisis regresi logistik dengan model sebagai berikut:
MTO = β 0 + β 1 ICR + β 2 CR + β 3 DER + β 0 ROA + e
Berdasarkan  kerangka  konseptual  yang dikemukakan  di  atas,  maka  hipotesis  sebagai berikut:
H 1: financial  distress (X1)  berpengaruh terhadap manajemen turnover (Y).
H 2: Current  Ratio (X2)  berpengaruh  terhadap manajemen turnover (Y).
H 3 : Debt  To  Equity  Ratio (X3)  berpengaruh terhadap manajemen turnover (Y).
H 4 : Return  On  Assets (X4)  berpengaruh terhadap manajemen turnover (Y).

## METODE PENELITIAN
Identifikasi dan Definisi Operasional
Variabel
Variabel  dalam  penelitian  ini  adalah Financial  distress, Current  Ratio (CR), Debt To  Equity  Ratio (DER), Return  On  Asset (ROA)  dan  Manajemen Turnover .  Adapun definisi operasional variabel adalah:
1) Financial  ditress ,  merupakan  kondisi suatu perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya dalam membayar bunga pinjaman perusahaan dengan mengunakan EBIT, diukur dengan rumus: 2) Current Ratio (CR), yaitu perbandingan  antara  aktiva  lancar dengan  hutang  lancar,  diukur  dengan rumus:

## Financial distress

## Current Ratio (CR)

## Manajemen
Turnover Debt To Equity Ratio (DER)
Return On Asset
(ROA)
3) Debt To Equity Ratio (DER), merupakan  perbandingan  antara  total hutang  dengan total  equity ,  diukur dengan rumus:
4) Return  On  Asset  (ROA),  merupakan perbandingan laba bersih setelah pajak dengan  total  aktiva,  diukur  dengan rumus:

## Populasi dan Sampel
Populasinya  adalah  perusahaan  publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode  penelitian  tahun  2011  sampai  2015. Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling dengan  kriteria  sebagai berikut:
1. Perusahaan  publik yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  dari  tahun  2011  sampai 2015.
2. Perusahaan  publik  yang  menerbitkan laporan tahunan yang berakhir pada 31 Desember.
3. Perusahaan  publik  yang  menerbitkan laporan tahunan dalam satuan rupiah.
4. Perusahaan  publik  dengan interest coverage ratio yang kurang dari 1.
Populasi  dalam  penelitian  ini  sebanyak 440  perusahaan  dan  yang  memenuhi kriteria  pemilihan  sampel  sebanyak  88 perusahaan  yang  terbagi  menjadi  4  sektor industri.
Tabel 1. Perusahaan Sampel No  Sektor Industri Klasifikasi Industri Jumlah 1  Pertanian Perkebunan 3 Perikanan 3 2  Pertambangan  Batu bara 4 Minyak & gas bumi 1 Logam & mineral 3 Batu-batuan 2 3  Manufaktur Industri dasar & kimia 7 Aneka industri 7 Industri barang 6
konsumsi 4  Jasa Properti dan Real Estate 11 Infrastruktur, utilitas dan transportasi 9 Keuangan 18 Perdagangan, jasa dan investasi 14 Total 88 Analisis Data
Analisis data menggunakan metode analisis  regresi  logistik  data  panel  model regresi non-linier yang menghasilkan persamaan tertentu dengan variabel dependennya bersifat non-metrik atau kategorikal menghasilkan binary vaues dengan kisaran 0 dan 1.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian

## a. Uji Normalitas
Berdasarkan  metode  pemilihan  88  sampel menunjukkan  data  uji  normalitas  sebagai berikut:
Tabel 2
Hasil Uji Normalitas

## Hasil pengolahan data
Dari  data  hasil  olah  data  uji  normalitas, perusahaan sampel berdistribusi normal dengan kriteria apabila nilai Jarque-Bera lebih kecil  dari chi-square Tabel,  maka  data dikatakan berdistribusi normal.
b. Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  ditunjukkan  dengan kriteria  apabila correlation  matrix antar variabel  independen  lebih  kecil  dari  0.8 (correlation < 0.8), tidak terdapat multikolinearitas.
Ketera ngan ICR CA DER ROA MTO Jarque-Bera 28.60 87.05 18.13 37.23 26.34 Chi-square Tabel 34.65 103.11 2 24.17 62.45 31.21

## Tabel 3.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Hasil pengolahan data
Dari  hasil  uji,  menunjukkan  bahwa  semua korelasi  antar  variabel  adalah  lebih  kecil  dari 0,8, sehingga tidak ada multikol dalam data.
c. Uji Heterokedastisitas
Uji heterokedastisitas ditunjukkan dengan kriteria  nilai  obs*R- squared > chi-square tabel, maka terdapat heterokedastisitas dan jika nilai  obs*R- squared < chi-square tabel  maka tidak  terdapat  heterokedastisitas.  Tabel  5.5 menunjukkan  hasil  uji  heterokedastisitas dengan uji white .
Tabel 4. Hasil Uji Heterokedastisitas
Uji White Obs*R- squared 1.01 Chi-square tabel 3.84
Dari hasil uji White menunjukkan bahwa nilai Obs*R-s quared <  dari  nilai chi-square tabel yaitu  3.84  dengan  signifikansi  0.05.  Artinya tidak terdapat heterokedastisitas dalam model.
d. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dari  penelitian  ini didapatkan dengan nilai Durbin-Watson sebesar  1,783  yang  artinya  tidak  terdapat autokorelasi, karena kriteria dari uji autokorealasi  adalah  jika  nilai  Durbin-Watson berada dalam rentang 1,65 sampai 2,46, maka tidak terdapat autokorelasi.
e. Hasil Regresi Logistik Dalam penentuan model estimasi, dilakukan  pemilihan  model  estimasi  yang terdiri  dari  tiga  model  yaitu,  Pooled  Least Square,  Fixed  Effect  Model  dan  Random Effect  Model.  Hasil  Restricted  Ftest  adalah
F hitung > F Tabel yaitu  4.16 > 1.32, perlu adanya uji correlated  random  effect (uji  Hausman).
Pada  uji  Hausman  perusahaan  sampel  nilai probabilitasnya  sebesar  0.32  >  dari  tingkat signifikansi  0.05    sehingga  metode  yang dipilih  adalah random  effect .  Hasil  analisis REM  ( Random  Effect  Model )  adalah  sebagai berikut:

## Tabel 5 Hasil regresi logistik
Hasil pengolahan data
Berdasarkan  tabel  5  menjelaskan  bahwa variabel Financial distress yang diukur dengan ICR,  variabel Current  Aseet dan  variabel Return  On  Asset berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  manajemen turnover .
Sedangkan,  variabel Debt  To  Equity  Ratio berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap manajemen turnover .

## Pembahasan
a.  Hubungan Financial  Distress terhadap
Manajemen Turnover Financial distress
positif signifikan terhadap manajemen turnover . Artinya, perusahaan  yang  mengalami financial  distress terjadi manajemen turnover, karena perusahaan  dengan interest  coverage  ratio yang  rendah  menunjukkan  kemampuan  untuk membayar  beban  bunga  pinjaman  semakin kecil.  Hal  tersebut  mengindikasikan  bahwa manajemen  belum  mampu  mengelola  dana pinjaman  yang  berakibat  pada  terjadinya default atau gagal bayar atas utang atau bunga pinjaman.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  Jostarndt et  al (2008)  dan
ICR CR DER ROA ICR 1.000000 0.125846 -0.947990 0.322764 CR 0.127626 1.000000 0.225437 0.210140 DER -0.847890 0.225437 1.000000 0.146171 ROA 0.321754 0.210140 0.156171 1.000000
Varia bel Koefi sien t- statistic Prob Ketera ngan ICR 0.002427 0.28736 0.0419 Signifikan CA 0.000340 0.76548 0.0447 Signifikan DER 0.000695 - 1.42628 0.1438 Tidak Signifikan ROA 0.001530 1.29066 0.0458 Signifikan Weighted statistics R-squared 0.26527 D-W stat 1.816229 Adjusted R-squared 0.12194 (prob)F- statistic 0.000000
Gilson  (1990)  yang  menyatakan  bahwa kesulitan  keuangan  perusahaan    memengaruhi adanya perubahan manajemen perusahaan.
b. Hubungan Current Assets terhadap Manajemen Turnover
Current  Asset  positif  signifikan  terhadap manajemen turnover .  Hal  ini  menunjukkan bahwa  ketika  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan semakin meningkat artinya manajemen  mampu  mengelola  aset  yang dimiliki  perusahaan  pada  kondisi  yang mengalami financial  distress .  Pada  saat current aset naik, perusahaan financial distress melakukan perubahan manajemen.
Berdasarkan  analisa  data menunjukkan  bahwa perubahan  manajemen  disebabkan  karna adanya  perubahan  posisi  atau  jabatan  pada perusahaan distress .
c.  Hubungan Debt  To  Equity  Ratio terhadap Manajemen Turnover
Debt  To  Equity  Ratio negatif  tidak signifikan  terhadap  manajemen turnover . Apabila liability naik dan aktiva yang dimiliki oleh  perusahaan  tetap  pada  kondisi financial distress maka  dalam  hal  ini  tidak  terjadi manajemen turnover .  Berdasarkan  analisis data  menunjukkan debt  to  equity  ratio yang tinggi  akibat  pengambilan  keputusan  yang kurang  tepat  sehingga  manajemen  harus bertanggungjawab untuk  memperbaiki kondisi perusahaan sebelum adanya perubahan manajemen.
d.  Hubungan Return  On  Asset terhadap Manajemen Turnover
Return on asset positif signifikan terhadap manajemen turnover .  Berdasarkan  analisis data return  on  asset naik  pada  perusahaan yang  mengalami financial  distress ,  perubahan manajemen  dilakukan  untuk recovery dengan tujuan  pembenahan  sumber  daya  manusia untuk  perbaikan  perusahaan.  Hal  tersebut berarti  dengan  adanya  manajemen  yang  baru diharapkan  mampu  mengambil  keputusan yang  menguntungkan  perusahaan  pada  saat situasi perusahaan mengalami kesulitan keuangan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan, maka  kesimpulan  yang  dapat  diambil adalah:
1. Financial  distress berpengaruh  positif signifikan  terhadap  manajemen turnover , dikarenakan interest coverage ratio rendah.
2. Current Aset berpengaruh positif signifikan terhadap  manajemen turnover .  Hal  ini menunjukkan  bahwa current  aset naik, perusahaan  yang  mengalami financial distress melakukan perubahan manajemen.
3. Debt  to  Equity  Ratio berpengaruh  negatif tidak signifikan terhadap manajemen turnover .  Debt  to  equity  ratio  yang  tinggi dipengaruhi  oleh  pengelolaan  manajemen yang kurang tepat.
4. Retrun  On  Asset berpeangaruh  positif signifikan  terhadap  manajemen turnover, hal  ini  menunjukkan  bahwa  ketika  ROA naik tetapi terjadi perubahan manajemen.

## DAFTAR PUSTAKA
Adiasih  Priskila.  Manajemen  Laba  Pada  Saat
Pergantian CEO (Dirut) di Indonesia.Jurnal Manajemen Universitas Gadjah Mada. Core,  John  E,  R.W  dan  D.F  Lacker.  (1999). Corporate Governance, CEO Compensation, and Firm Performance . Journal  of  Financial
Economics 51, p.371-406. Core,  John  E,  R.W  dan  D.F  Lacker.  (1999). Corporate Governance, CEO Compensation, and Firm Performance . Journal  of  Financial Economics 51, p.371-406.
Ghozali,  Imam.  (2009).Analisis  Multivariate Lanjutan  Dengan  Program  SPSS. Semarang:Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hair, F Joseph et al . (2010). Multivariate Data Analysis . Pearson 7 th Mc Graw Hill . Jorstant  Philipp,  Zacharias  Sautner.  (2008).
Financial Distress, Corporate
Control  And  Management  Turnover .
Journal  of  Banking  and  Finance 32 2188-2204.
Parulian,  Syafrida  Rumondang.  Hubungan Kepemilikan  Perusahaan,  Komisaris Independen  Dan  Kondisi Financial Distress Perusahaan Publik.
Ross,  Stephen  et  al.  (2010). Corporate Finance .  Edisi  Sembilan.Mc  Graw Hill. Raghuram,  Rajan,  Luigi  Zingales.1995. What
Do We Know about Capital Structure?  Some  Evidence  from International  Data.The  Journal  of Finance ,  Vol.L,  No.5,  December (1995). Wardhani, Ratna. (2007). Mekanisme Carporate Governance Dalam Perusahaan Yang Mengalami Permasalahan Keuangan. Jurnal Akuntansi  dan  Keuangan  Indonesia, Vol.4, No.1: 95-114.
Winarno,  Wing  Wahyu.  (2007).  Analisis Ekonometrika  dan  Statistika  Dengan Eviews.Yogyakarta:  Sekolah  Tinggi Ilmu Manajemen YKPN.