PENGARUH

## KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP
VOLATILITAS  HARGA  SAHAM  DENGAN  INFLASI SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Patricia Maurin Aten*, Dade Nurdiniah
Fakultas Bisnis Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis, Jakarta, Indonesia

## Abstract
This study aims to analyze the effect of dividend payout ratio and dividend yield on  stock  price  volatility  with  inflation  as  a  moderating  variable  in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2013-2017.  Documentary  data  (secondary)  from  financial  statements  and annual  reports  are  used  in  this  study.  The  population  of  this  study  includes manufacturing  companies  listed  on  the  Stock  Exchange  from  2013-2017  and IPOs at least from 2013. The sampling method used in this study was purposive sampling, of which 44 companies were included in the criteria of this study. The analytical  method  carried  out  in  this  study  is  multiple  regression.  The  results show that the variable that has a significant influence on stock price volatility is only the dividend payout ratio. The more dynamic the dividend payout ratio, the higher the stock price volatility, and vice versa. Research also shows the results that the inflation variable does not moderate the effect of dividend payout ratio and dividend yield on stock price volatility

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  dividend  payout  ratio dan  dividend  yield  terhadap  volatilitas  harga  saham  dengan  inflasi  sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2013-2017.  Data  dokumenter  (sekunder)  dari  laporan keuangan  dan  annual  report  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Populasi penelitian  ini  meliputi  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  dari tahun  2013-2017  dan  IPO  setidaknya  dari  tahun  2013.  Metode  pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yang mana  terdapat  44  perusahaan  yang  masuk  dalam  kriteria  penelitian  ini. Metode  analisis yang dilakukan dalam penelitian ini adalah regresi berganda. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  yang  memiliki  pengaruh signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham  hanyalah  dividend  payout  ratio. Semakin dinamis dividend payout ratio, maka semakin tinggi volatilitas harga saham,  dan  sebaliknya.  Penelitian  juga  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel inflasi  tidak  memoderasi  pengaruh  dividend  payout  ratio  dan  dividend  yield terhadap volatilitas harga saham.

## Email korespondensi: maurinaten36@gmail.com
Pedoman    Sitasi:  Aten,  P.,  &  Nurdiniah,  D.  (2020).  PENGARUH  KEBIJAKAN DIVIDEN  TERHADAP  VOLATILITAS  HARGA  SAHAM  DENGAN  INFLASI SEBAGAI  VARIABEL  MODERASI  Variabel  Moderasi.  AKURASI:  Jurnal  Riset
Akuntansi Dan Keuangan, 2(2), 85 -
94. DOI: https://doi.org/10.36407/akurasi.v2i2.192

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI

## AKURASI

## 85

## Paper type
Accounting  and  finance, Research paper
Received: 23 Jun 2020 Revised: 05 Jul 2020 Accepted: 09 Jul 2020 Online: 10 Jul 2020
Keywords: dividend payout  ratio,  dividend yield, stock price volatility, inflation
Akurasi: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.2, Agustus 2020, pp. 85 - 94 eISSN: 2685-2888

## PENDAHULUAN
Perusahaan  pada  dasarnya  memiliki  tujuan  untuk  memperoleh  keuntungan  sebanyak-banyaknya  dan mengembangkan perusahaan tersebut ke dalam skala yang lebih besar, untuk mencapai tujuan tersebut perusahaan  perlu  melakukan  perencanaan  mengenai  langkah  yang  akan  diambil  baik  jangka  pendek maupun  jangka  panjang.  Perencanaan  ini  salah  satunya  dapat  mencakup  kegiatan  ekspansi  dengan perusahaan  lain,  memperluas  target  pasar,  atau  memperbanyak  sektor  bisnis,  dan  sebagainya. Perusahaan  harus  memiliki  modal  yang  mampu  menunjang  proses  pencapaian  tujuan  tersebut. Beberapa  cara  untuk  memperoleh  modal  dapat  dilakukan  dengan  memperoleh  pinjaman  kepada kreditur atau berkecimpung di dunia pasar modal.
Menurut  Widoatmodjo  (2015:16),  pasar  modal  dapat  dikatakan  pasar  abstrak,  dimana  yang diperjualbelikan  adalah  dana-dana  jangka  panjang,  yaitu    dana  yang  ketertarikannya  dalam  investasi lebih dari satu tahun.  Pasar  modal memberikan peluang dan keuntungan yang  besar  bagi perusahaan untuk mem-peroleh dana serta melakukan ekspansi, namun terdapat unsur ketidakpastian  serta  resiko yang  besar  di  dalam  pasar  saham.  Salah  satu  hal  yang  diperjualbelikan  di  pasar  modal  adalah  saham. Saham  adalah  bentuk  kepemilikan  seseorang  atau  badan  dalam  suatu  perusahaan.  Saham  berbentuk selembar kertas yang berisi  bukti kepemilikian orang atau badan tersebut,  kepemilikan setiap subyek berbeda-beda tergantung berapa lembar saham yang ia beli (Darmadji dan Fakhruddin, 2012:5). Saham sebuah perusahaan beredar terus menerus setiap harinya dengan harga yang terus berubah-ubah.
Daya  tarik  dari  investasi  saham  sendiri  adalah  perolehan  keuntungan  berupa  capital  gain  dan dividen. Investor akan mengaharapakan return yang setimpal bahkan lebih besar dari jumlah kekayaan yang telah diinvestasikan ke perusahaan tersebut. Capital gain merupakan selisih antara harga jual dan harga beli sedangkan dividen adalah pengembalian baik berupa kas maupun saham terhadap investor. Setiap  perusahaan  memiliki  kebijakan  dividen  yang  berbeda,  kebijakan  dividen  diartikan  sebagai keputusan  yang  diambil  perusahaan  terkait  pembagian  dividen,  seperti  berapa  jumlahnya,  bentuk dividen  yang  dibagikan  dan  tanggal  pembagian.  Kebijakan  dividen  diukur  dengan  menggunakan  dua ukuran yaitu dividend yield (DY) dan dividend payout ratio (DPR). Kedua ukuran ini menggambarkan hal yang  berbeda,  dividend  yield  menggambarkan  besarnya  pengembalian  pendapatan  yang  diperoleh investor  berdasarkan  jumlah  kekayaan  yang  diinvestasikan,  sedangkan  dividend  payout  ratio menunjukkan  besarnya  nilai  yang  diambil  dari  laba  bersih  perusahaan  untuk  pembayaran  dividen. Informasi  terkait  saham  merupakan  kabar  yang  menarik  bagi  investor  karena  dapat  menjadi  bahan pertimbangan mereka atas saham suatu perusahaan.
Menurut  Khurniaji  dan  Raharja  (2013:  2),  volatilitas  saham  adalah  pergerakan    naik    turunnya harga  saham  di  dalam  bursa  efek. Semakin tinggi volatilitas akan  menghasilkan  resiko tinggi  yang berbanding    lurus    dengan    peluang    memperoleh    keuntungan    bagi  investor.  Salah  satu  faktor  yang mempengaruhi  volatilitas  harga  saham  adalah  inflasi,  inflasi  menyebabkan  kenaikan  terus  menerus akan harga suatu barang, masyarakat akan kesulitan untuk memperoleh barang sehingga menyebabkan bisnis macet, hal ini tentu menjadi pokok perhatian investor sebelum membeli saham suatu perusahaan agar tidak mengalami kerugian.
Penelitian Kharinda (2018) memperoleh hasil bahwa Dividend Payout Ratio berpengaruh namun tidak  signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham  sedangkan  profitabilitas  berpengaruh  dan  signifikan terhadap volatilitas harga saham. Penelitian lain yang dilakukan oleh Azura, Sofia, Nurhasanah (2018) menunjukkan  hasil yaitu Dividend Yield,  Ukuran perusahaan, volume  perdagangan, inflasi, dan tingkat suku  bunga  tidak  berpengaruh  terhadap    volatilitas  harga  saham,  sedangkan  Dividen  Payout  Ratio berpengaruh  terhadap  volatilitas  harga  saham.  Selanjutnya  terdapat  penelitian  oleh  Fajrihan  (2010) memperoleh hasil bahwa Dividen Payout Ratio dan Dividen Yield mempengaruhi volatilitas harga saham. Lashgari  dan  Ahmadi  (2014)  menunjukkan  bahwa  Dividen  Payout  Ratio  tidak  berpengaruh  terhadap Volatilitas Harga Saham. Perbedaan studi di atas menunjukkan bahwa isu mengenai pengaruh kebijakan dividen terhadap harga saham masih memiliki perbedaan yang memperlukan klarifikasi ulang.
Studi terbaru mengenai volatilitas harga saham juga memasukkan faktor makro ekonomi (Kohar, Ahmar,  &  Suratno,  2019;  Windari  &  Nadir,  2020;  Romli,  Febrianti,  &  Pratiwi,  2017;  Widodo,  2020). Seperti  kebijakan  dividen,  hasil  penelitian  mengenai  faktor  makro  ekonomi  (misalnya  inflasi)  juga menunjukkan bahwa inflasi secara signifikan mempengaruhi volatilitas harga saham (Kohar, Ahmar, & Suratno,  2019;  Windari  &  Nadir,  2020),  sedangkan  studi  lain  menemukan  yang  meningkatkan  kinerja positif yang tidak signifikan (Romli, Febrianti, & Pratiwi, 2017) dan studi Widodo (2020) memiliki hasil yang  berbeda  pula  sedangkan  perbedaan  negatif  tidak  signifikan  terhadap  volatilitas  harga  saham. Dalam  konteks  yang  berbeda,    inflasi  juga  banyak  ditempatkan  sebagai  pemoderasi  hubungan  faktor fundamental perusahaan dengan harga saham (misalnya Irham, 2019; Maya, 2019). Memperhatikan hal tersebut,  penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengembangkan  model  hubungan  kebijakan  dividen  dengan volatilitas harga saham dengan menempatkan inflasi sebagai pemoderasi.
Studi  ini  dapat  berkontribusi  pada  isu  volatilitas  harga  saham  melalui  beberapa  hal:  pertama, studi ini secara khusus menguhi  pengaruh kebijkana dividen terhadap volatilitas harga saham (Kohar, Ahmar,  &  Suratno,  2019;  Windari  &  Nadir,  2020;  Romli,  Febrianti,  &  Pratiwi,  2017;  Widodo,  2020) dengan menempatkan inflasi sebagai  pemoderasi sebagai pengembagan dari studi sebelumnya (Irham, 2019;  Maya,  2019).  Kedua,  penelitian  ini  mengambil  sampel  pada  sektor  manunfaktor,  dan  oleh karernanya hasil studi dapat berkontribusi pada pembuktian terbaru pada isu volatilitas harga saham. Hasil  studi  ini  dapat  bermanfaat  dari  sisi  teoritis  sebagai  bukti  empiris  terbaru,  dan  praktis  sebagai informasi bagi manajer dan calon investor dalam kebijakan investasi.

## KAJIAN PUSTAKA

## Volatilitas Harga Saham
Volatilitas harga saham adalah naik turunnya harga saham di dalam bursa efek. Pasar modal cenderung mengalami  fluktuasi  dan  volatilitas  yang  tinggi  karena  jenis  pasarnya  sensitif  terhadap  informasi  dan saham yang mudah berpindah tangan. Volatilitas harga tertinggi biasanya terdapat pada pair GBP/USD, EUR/JPY, GBP/JPY, ataupun terkadang  EUR/USD. Namun,  besar-kecilnya  volatilitas juga  bisa  berubah- ubah, ada jam-jam dimana volatilitas melambat. Semakin tinggi volatilitas, semakin banyak keuntungan yang  bisa dipanen.  Investor  harus  mampu  menyusun   strategi  yang  sesuai   dengan  kondisi pasar modal  agar  tidak  mengalami  kerugian.
Menurut  Schwert  dan  Smith  dalam  penelitian  Hugida  dan  Sofian  (2011)  terdapat  lima  jenis volatilitas  dalam  pasar  uang,  yaitu:  (1)  Future  Volatility,  adalah  apa  yang  hendak  diketahui  oleh  para investor. Volatilitas yang baik yaitu yang mampu menggambarkan penyebaran harga di masa yang akan datang.  (2)  Historical  Volatility,  dengan  mempelajari  masa  lalu  maka  investor  dapat  memperkirakan masa  depan  harga  saham.  Dengan  membuat  permodelan  harga  berdasarkan  data  masa  lalu  investor dapat meramalkan volatilitas pada masa yang akan datang. Permodelan ini dapat menggunakan interval waktu  dapat  berupa  harian,  mingguan,  bulanan,  atau  lainnya.  (3)  Forecast  Volatility,  berusaha meramalkan  volatilitas  masa  depan  suatu  saham.  (4)  Implied  Volatility,  merupakan  volatilitas  yang harus kita masukkan untuk menghasilkan nilai teoritis yang identik dengan harga di pasar. (5) Seasonal Volatility,  beberapa  barang  di  komoditas  pertanian  sangat  sensitif  terhadap  faktor  volatilitas  yang muncul dari kondisi cuaca musim yang jelek. Berdasarkan faktor tersebut seseorang harus menetapkan volatilitas yang tinggi pada masa-masa tersebut.

## Dividend Payout Ratio, Dividend Yield  dan volatilitas harga saham
Dividend  payout  ratio  adalah  presentase  laba  bersih  yang  telah  dikurangkan  dengan  pajak  yang  akan diberikan kepada  pemegang saham dalam  bentuk dividen. Besarnya  rasio  berbanding terbalik dengan besarnya  laba  ditahan  yang  digunakan  untuk  aktivitas  investasi  perusahaan  (Sudana,  2015:  167). Pemegang  saham  dan  investor  akan  mencari  perusahaan  dengan  dividend  payout    ratio  yang  tinggi karena akan menguntungkan pihaknya.
Published by LPMP Imperium
Dividend  yield  merupakan  rasio  keuangan  yang  menggambarkan  berapa  nilai  keuntungan  atau tingkat pengembalian nilai investasi yang dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham. Dividend Yield adalah salah satu faktor yang menjadi pertimbangan investor sebelum berinvestasi. Investor akan mencari perusahaan dengan Dividend Yield yang tinggi. Dividend yield merupakan rasio keuangan yang menggambarkan berapa nilai keuntungan atau tingkat pengembalian nilai investasi yang dibagikan oleh perusahaan  kepada  pemegang  saham.  Dividend  Yield  adalah  salah  satu  faktor  yang  menjadi pertimbangan investor sebelum berinvestasi. Investor akan mencari perusahaan dengan Dividend Yield yang  tinggi.  Dividend  yield  merupakan  rasio  keuangan  yang  menggambarkan  berapa  nilai  keuntungan atau  tingkat  pengembalian  nilai  investasi  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang  saham. Dividend  Yield  adalah  salah  satu  faktor  yang  menjadi  pertimbangan  investor  sebelum  berinvestasi. Investor akan mencari perusahaan dengan Dividend Yield yang tinggi.
Rasio  pembayaran  dividen  (dividend  payout  ratio)  merupakan  proporsi  pendapatan  yang dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham,  biasanya  dinyatakan  sebagai  persentase. Beberapa  perusahaan  membayar  semua  pendapatan  mereka  kepada  pemegang  saham,  sementara beberapa  hanya  membayar  sebagian  dari  pendapatan  mereka.  Jika  sebuah  perusahaan  membayar sebagian dari pendapatannya  sebagai dividen,  bagian yang tersisa akan  disimpan sebagai laba  ditahan untuk pengembangan perusahaan.  Dividend payout ratio yang tinggi cenderung akan membuat investor tertarik untuk melakukan investasi. Beberapa studi seperti Azura, Sofia, Nurhasanah (2018); Priana. & Muliartha  (2017);  Rohmawati  (2017).  menunjukkan  hasil  bahwa  Dividen  Payout  Ratio  berpengaruh terhadap volatilitas harga saham.

## Inflasi dan volatilitas harga saham
Menurut  Murni  (2013:  202)  inflasi  adalah  suatu  kejadian  yang  menunjukkan  kenaikan  tingkat  harga secara umum dan berlangsung secara terus menerus. Bank Indonesia (BI) mendefinisikan inflasi sebagai kecenderungan  harga-harga  untuk  meningkat  secara  umum  dan  terus  menerus.  Inflasi  menyebabkan kerugian  bagi  perusahaan  dimana  biaya  untuk  produksi  akan  meningkat  sedangkan  pendapatan menurun karena daya beli masyarakat rendah. Adanya inflasi disebabkan karena hal-hal yang memicu terjadinya  inflasi.  Menurut  Bank  Indonesia  (BI),  faktor  penyebab  adanya  inflasi  ada  3  (tiga)  macam, yaitu: Tekanan dari sisi penawaran; Tekanan dari sisi permintaan; dan Ekspektasi inflasi. Inflasi sendiri dapat dibedakan dalam beberapa jenis yaitu, inflasi moderat, inflasi ganas dan hiperinflasi.

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  yang  dilakukan  untuk  menjelaskan  hubungan  antara  variabel  dalam  penelitian  adalah adalah kuantitatif, dimana data diperoleh dari sumber sekunder. Data sekunder yang digunakan berupa laporan keuangan dan laporan tahunan perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017. Data-data yang akan diteliti yaitu harga per lembar saham, keuntungan per lembar saham,  harga  saham  tertinggi  dan  terendah  perusahaan  dalam  tahun  n,  dan  indeks  harga  konsumen tahun n. Data-data tersebut diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu http://www.idx.co.id , http://www.idnfinancial.co.id dan website resmi perusahaan.
Pada penelitian ini, populasi penelitian adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2017.  Sampel  dalam  penelitian  ini  diambil  menggunakan  teknik purposive  sampling  yaitu  teknik  penentuan  sampel  dengan  pertimbangan  tertentu.  Adapun  kriteria sampel yang  berlaku  adalah: (1) Perusahaan manufaktur yang  terdaftar di  Bursa Efek Indonesia pada periode  2013-2017;  (2)  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  selama  5  tahun  berturut-turut  dari tahun 2013-2017; (3) Perusahaan manufaktur yang tanggal IPO setelah 1 Januari 2013; (4)  Perusahaa manufaktur yang memiliki laporan keuangan dan laporan tahunan yang telah diaudit dari tahun 2013- 2017. (5) Perusahaan manufaktur yang memiliki tanggal tutup buku 31 Desember; dan (6) Perusahaan manufaktur yang membayarkan dividen selama 5 tahun berturut-turut dari tahun 2013-2017

## Operasional Variabel

## Dividend Payout Ratio
Variabel ini diukur dengan membagi jumlah dividen yang dibagikan ke pemegang saham per lembarnya, dengan  laba  bersih  perusahaan  per  lembar  saham,  lalu  dikali  dengan  100%.  Jika  dituliskan,  maka rumusnya :
DPR  = ℎ ℎ ℎ

## Dividend Yield
Variabel  ini  diukur  dengan  cara  melakukan  pembagian  antara  jumlah  dividen  yang  dibagikan  ke pemegang  saham  per  lembarnya,  dengan  harga  saham  biasa  per  lembarnya.  Jika  dituliskan,  maka rumusnya adalah sebagai berikut:
DY  =
ℎ
ℎ

## Inflasi
Variabel ini diukur dengan mengurangkan Indeks Harga Konsumen pada waktu (bulan atau tahun) (n) dengan Indeks Harga Konsumen pada waktu (bulan atau tahun) (n-1) lalu hasilnya dibagi dengan Harga Konsumen  pada  waktu  (bulan  atau  tahun)  (n-1),  dikali  100%.  Jika  dituliskan,  maka  rumusnya  adalah sebagai berikut.
INFn  = − − 1 − 1 100% Dimana:
INFn : inflasi atau deflasi pada waktu (bulan atau tahun) (n) IHKn  : Indeks Harga Konsumen pada waktu (bulan atau tahun) (n) IHKn-1  : Indeks Harga Konsumen pada waktu (bulan atau tahun) (n-1) HKn-1  : Harga Konsumen pada waktu (bulan atau tahun) (n-1)

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik deskriptif
Lingkup pengumpulan sampel adalah perusahaan manufaktur  yang terdaftar di BEI yang menerbitkan laporan  keuangan  tahunan  pada  tahun  2013-2017,  sehingga  mempunyai  populasi  163  perusahaan. Berdasarkan  kriteria  dalam  menentukan  sampel  dengan  teknik  purposive  sampling,  maka  diperoleh jumlah sampel sebanyak 44 perusahaan selama 5 tahun pengamatan periode 2013-2017, dengan jumlah 220  data  pengamatan.  Uji  yang  dilakukan  yaitu  uji  asumsi  klasik  untuk  mengetahui  apakah  data penelitian  normal  dan  bebas  dari  masalah.  Uji  asumsi  klasik  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji multikolinearitas,  uji  heteroskesdastisitas  dan  uji  autokorelasi.  Lalu  uji  hipotesis  yang  dilakukan menggunakan analisis regresi berganda, moderated regression analysis, uji koefisien determinasi dan uji parsial  (uji  t).  Terdapat  singkatan  dalam  hasil  uji  menggunakan  SPSS,  yaitu  PVOL  (Volatilitas  Harga Saham),  DPR  (Dividend  Payout  Ratio),  DY  (Dividend  Yield),  IF  (Inflasi),  DPRIF  (hasil  perkalian  dari Dividend Payout Ratio dan Inflasi), DYIF (hasil perkalian dari Dividend Yield dan Inflasi).
Tabel 1 Statistik Deskriptif
Tabel 1 menggambarkan deksripsi statistik untuk masing-masing variabel yang digunakan. Dari tabel di atas  dapat  dilihat  bahwa:  variabel  independen  yang  pertama  (X1)  yaitu  Dividend  Payout  Ratio berdasarkan  hasil  uji  descriptive  statistics  memiliki  nilai  minimum  adalah  0,20  dan  nilai  maksimum adalah 0,99, nilai rata-rata (mean) dari Dividend Payout Ratio adalah 0,6163, sedangkan standar deviasi dari Dividend Payout Ratio sebesar 0,19293.  Variabel independen yang kedua (X2) yaitu Dividend Yield berdasarkan  hasil  uji  descriptive  statistics  memiliki  nilai  minimum  adalah  0,04  dan  nilai  maksimum adalah  0,25,  nilai  rata-rata  (mean)  dari  Dividend  Yield  adalah  0,1526,  sedangkan  standar  deviasi  dari Dividend Yield sebesar 0,04932. Variabel dependen (Y) yaitu Volatilitas Harga Saham berdasarkan hasil uji descriptive statistics memiliki nilai minimum adalah 0,14 dan nilai maksimum adalah 0,86, nilai rata- rata  (mean)  dari  Volatilitas  Harga  Saham  adalah  0,4540,  sedangkan  standar  deviasi  dari  Volatilitas Harga  Saham  sebesar  0,12365.  Variabel  moderasi  Inflasi  berdasarkan  hasil  uji  descriptive  statistics memiliki nilai minimum adalah 1,74 dan nilai maksimum adalah 2,89, nilai rata-rata (mean) dari Inflasi adalah 2,2509, sedangkan standar deviasi dari Inflasi sebesar 0,52810.

## Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  normal  probability  plot,  uji  ini membandingkan distribusi kumulatif dari distribusi normal, dimana distribusi normal akan membentuk garis  lurus  diagonal  dan  ploting  data  residual  akan  dibandingkan  dengan  garis  diagonal  tersebut.  Jika distribusi  variabel  residual  normal,  maka  garis  yang  menggambarkan  variabel  sesungguhnya  akan mengikuti garis diagonalnya.

## Gambar 1 Uji Normalitas
Berdasarkan grafik uji p-plot maka dapat disimpulkan data berdistribusi normal, terlihat titik-titik yang mewakili sampel data berkumpul mendekati garis diagonal.

## Uji Multikolinieritas
Uji multikolinearitas dilihat dari nilai Tolerance dan VIF. Apabila nilai Tolerance lebih dari 0,01 dan nilai VIF  kurang  dari  10,  maka  tidak  terjadi  multikolinearitas.  Suatu  data  yang  baik  adalah  data  yang  tidak terdapat multikolinearitas. Berikut adalah  hasil  uji  multikolinearitas  dengan  menggunakan  SPSS. Hasil tolerance  dari  masing-masing  variabel  Dividend  Payout  Ratio,  Dividend  Yield  dan  Inflasi  bernilai  >0,10 dan nilai VIF <10 yang berarti tidak terjadi multikolinearitas antar variabel independennya.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  heterokedastisitas  bertujuan  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Model  regresi  yang  ideal  adalah homokedastisitas,  yaitu  kondisi  dimana  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain tetap,  dan  jika  hasilnya  berbeda  disebut  heteroskedastisitas  (Ghozali,  2018:137).  Penelitian  ini dilakukan  dengan  menggunakan  Uji  Glejser.  Hasil  dari  uji  glejser  diatas  dapat  diketahui  bahwa  nilai signifikansi dari variabel Dividend Payout Ratio, Dividend Yield dan Inflasi lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa pada penelitian ini tidak terdapat heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  linier  terdapat  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t -1 .  Autokorelasi muncul  karena  adanya  keterkaitan  antara  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  (Ghozali, 2018:111). Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan uji Runs Test. Nilai sig sebesar 0,787>0,05. Hal ini berarti tidak terdapat autokorelasi dalam penelitian ini.

## Uji Hipotesis
Penelitian ini menggunakan analisis regresi linear berganda karena memiliki variabel independen lebih dari  1.  Penelitian  ini  juga  menggunakan  moderated  regression  analysis  karena  memiliki  variabel moderasi.
PVOL = 0,549 – 0,116DPR – 0,152DY

## Model MRA
PVOL = 0,761 - 0,301DPR – 0,550DY – 0,097IF + 0,085DPRIF + 0,182DYIF
Tabel 2. Hasil Uji t MRA Variabel Koefisien T value Sig Kesimpulan C 0.761 DPR -0.301 -1.438 0.152 Tidak Signifikan DY -0.550 -0.680 0.497 Tidak Signifikan IF -0.097 -1.593 0.113 Tidak Signifikan DPR*IF 0.085 0.908 0.365 Tidak Signifikan DY*IF 0.182 0.522 0.602 Tidak Signifikan
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  nilai  sig  yang  diperoleh  untuk  variabel  Dividend  Payout  Ratio  sebesar 0,022  lebih  kecil  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  H 1 diterima.  Artinya  terdapat  pengaruh Dividend  Payout  Ratio  (X1)  terhadap  volatilitas  harga  saham  (Y).  Hasil  yang  positif  ini  menunjukkan bahwa  rasio  pembayaran  dividen  berbanding  lurus  dengan  volatilitas  harga  saham.  Semakin  tinggi tingkat rasio pembayaran dividen maka volatilitas harga saham pun akan meningkat. Pemegang saham sangat  memperhatikan  tingkat  pembayaran  dividen  suatu  perusahan  beserta  besarnya  nilai  yang
Published by LPMP Imperium
dibayarkan,  seberapa  besar  nilai  yang  disisihkan  oleh  perusahaan  dari  laba  bersih  untuk  kepentingan pemegang saham akan memberikan nilai tambah dan meningkatkan loyalitas pemegang saham.
Penelitian  ini  memperoleh  hasil  nilai  sig  sebesar  0,275  >  0,05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa Dividend Yield tidak berpengaruh terhadap volatilitas harga saham dan H 2 ditolak. Dividend Yield sendiri melihat pembayaran dividen dari sudut pandang yang berbeda, pemegang saham lebih memperhatikan seberapa  besar  pengembalian  yang  ia  terima  dari  kekayaannya  yang  diinvestasikan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  pemegang  saham  hanya  memperhatikan  besarnya  return  dari  laba  perusahaan dibandingkan  dengan  jumlah  kekayaan  awalnya,  kondisi  ini  dinilai  lebih  aktual  untuk  menilai keuntungan pembagian dividen oleh perusahaan. Nilai investasi awalnya bersifat statis dan tidak akan menjadi pembanding yang ideal.
Penelitian akan variabel moderasi dengan pengaruh kedua variabel lainnya dilakukan dengan uji MRA.  Hasil  yang  diperoleh  adalah  Inflasi  tidak  memoderasi  pengaruh  antara  Dividend  Payout  Ratio terhadap Volatilitas Harga Saham. Pada saat inflasi menyentuh angka tinggi harga barang akan naik dan perusahaan harus mengeluarkan biaya lebih untuk produksi namun belum tentu tingkat konsumsi pasar juga  ikut  meninggi  sehingga  sulit  untuk  memperoleh  untung  dan  melakukan  pembagian  dividen. Perusahaan dengan rasio pembagian dividen yang  tidak stabil dan jumlah yang tidak  dapat diprediksi menjadi  salah  satu  alasan  investor  enggan  membeli  saham  perusahaan  tersebut,  dengan  begitu  tidak terjadi  aktivitas  yang  menimbulkan  perubahan  harga  saham,  kemungkinan  yang  terjadi  adalah  hanya penurunan harga saham. Belum ada penelitian terdahulu yang meneliti tentang inflasi yang memoderasi pengaruh  DPR  terhadap  volatilitas  harga  saham,  namun  inflasi  diketahui  memiliki  pengaruh  baik terhadap volatilitas harga saham maupun DPR.
Hasil yang diperoleh dari uji MRA adalah Inflasi tidak memoderasi pengaruh antara Dividend Yeld terhadap  Volatilitas  Harga  Saham.  Pada  dasarnya  dalam  penelitian  ini  Dividend  Yield  tidak mempengaruhi Volatilitas Harga Saham sehingga kehadiran variabel Inflasi semakin mempertegas jarak antara  kedua  variabel  yang  diuji  ini.  Namun  jika  dijabarkan  dalam  suatu  pengandaian  antara  ketiga variabel ini maka dapat dijelaskan sebagai berikut, besarnya pengembalian yang diperoleh oleh investor dari  kekayaan  yang  sudah  diinvestasikannya  akan  menjadi  pusat  perhatian  investor  karena  itu menunjukkan kinerja perusahaan dalam memanfaatkan investasi yang diperoleh dan bagaimana timbal balik  perusahaan  terhadap  investor  itu  sendiri.  Tingkat  inflasi  per  tahunnya  akan  memberi  yang dampak luas bagi suatu negara, inflasi yang terlalu rendah atau terlalu tinggi bisa menjadi ancaman bagi perekonomian negara tersebut, dalam hal ini inflasi yang tidak wajar akan menyebabkan pengembalian perusahaan  kepada  investor  tidak  dapat  dilakukan  sehingga  menyebabkan  perubahan  harga  saham tidak bervariasi.

## KESIMPULAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  kesimpulan  sebagai  berikut:  pertama,  dividend Payout  Ratio  berpengaruh  terhadap  Volatilitas  Harga  Saham.  Rasio  pembayaran  dividen  suatu perusahaan  beserta  besarnya  nilai  saham  yang  dibagikan  dari  keseluruhan  laba  yang  diperoleh perusahaan akan mempengaruhi perubahan harga saham  perusahaan di pasar saham. Kedua, dividend Yield  tidak  berpengaruh  terhadap  volatilitas  harga  saham.  Nilai  dividen  yang  dibagikan  berdasarkan sudut  pandang  besar  pengembalian  yang  investor  terima  dari  kekayaannya  yang  diinvestasikan  tidak mempengaruhi  perubahan  harga  saham  perusahaan  di  pasar  saham.  Ketiga,  inflasi  tidak  memoderasi pengaruh antara Dividend Payout Ratio terhadap volatilitas harga saham. Perubahan tingkat inflasi per tahunnya  memperlemah  pengaruh  antara  Dividend  Payout  Ratio  terhadap  volatilitas  harga  saham. Terakhir,  inflasi  tidak  memoderasi  pengaruh  antara  Dividend  Yield  terhadap  volatilitas  harga  saham. Perubahan  tingkat  inflasi  per  tahunnya  memperlemah  pengaruh  antara  Dividend  Yield  terhadap Volatilitas Harga Saham.
Rasio  pembayaran  dividen  adalah  proporsi  pendapatan  yang  dibayarkan  sebagai  dividen  kepada pemegang  saham,  biasanya  dinyatakan  sebagai  persentase.  Beberapa  perusahaan  membayar  semua pendapatan  mereka  kepada  pemegang  saham,  sementara  beberapa  hanya  membayar  sebagian  dari pendapatan mereka. Jika sebuah perusahaan membayar sebagian dari pendapatannya sebagai dividen, bagian  yang  tersisa  akan  disimpan  oleh  bisnis.  Beberapa  pertimbangan  digunakan  untuk menginterpretasikan  rasio  pembayaran  dividen,  yang  paling  penting  adalah  tingkat  kematangan perusahaan.  Perusahaan baru yang berorientasi pada pertumbuhan yang bertujuan untuk memperluas, mengembangkan  produk  baru,  dan  pindah  ke  pasar  baru  akan  diharapkan  untuk  menginvestasikan kembali  sebagian  besar  atau  semua  pendapatannya  dan  dapat  dimaafkan  karena  memiliki  rasio pembayaran yang rendah atau bahkan nol. Rasio pembayaran adalah 0% untuk perusahaan yang tidak membayar dividen dan 100% untuk perusahaan yang membayar seluruh laba bersih sebagai dividen.

## Keterbatasan
Penelitian ini  mempunyai  beberapa keterbatasan terutama  dari sisi sampel  dan hasil studi yang tidak berhasil membuktikan seluruh hipotesis. Riset berikutnya disarankan untuk memperluas populasi dan sampel  penelitian  yang  akan  dilakukan  tidak  hanya  dari  sektor  non  keuangan  saja,  dengan  cara menambah variasi  populasi dengan mengikutsertakan sektor keuangan.  Penelitian lanjutan juga dapat mempertimbangkan faktor lain seperti volume perdagangan, ukuran perusahaan dan leverage sebagai determinan harga saham.

## REFERENSI
Ahmad,  M.  A.,  Alrjoub,  A.  M.  S.,  Alrabba,  H.  M.  (2018).  The  Effect  of  Dividend  Policy  on  Stock  Price Volatility:  Empirical  Evidence  from  Amman  Stock  Exchange.  Academy  of  Accounting  and Financial Studies Journal Vol. 22, Num. 2.
Ambarwati, S. D. A. (2010). Manajemen Keuangan Lanjut Edisi 1. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Andriyani.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Surakarta : Universitas Muhammadiyah Azura, S. N., Sofia, M., & Nurhasanah. (2018). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Volatilitas Harga Saham pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Kepulauan  Riau  : Universitas Maritim Raja Ali Haji.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2014). Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat. Darmadji, T., & Fakhruddin, H.M. (2012). Pasar Modal Di Indonesia Edisi Ketiga. Jakarta: Salemba Empat. Fahmawati,  A.A.  (2017).  Hubungan  Kebijakan  Dividen  (Dividend  Yield  dan  Dividend  Payout  Ratio)
Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Surakarta : Universitas Muhammadiyah.
Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab. Bandung: Alfabeta. Fajrihan,  J. (2010). Dampak Kebijakan Dividen Terhadap Volatilitas  Harga Saham  Perusahaan  LQ45  di BEI. Jakarta : UIN Syahid.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hashemijoo,  M.,  Ardekani,  A.  M.,  &  Younesi,  N.  (2012).  The  Impact  of  Dividend  Policy  on  Share  Price Volatility in the Malaysian Stock Market. Journal of Business Studies Quarterly, Vol. 4, No. 1, 111- 129.
Irham,  D.  (2019).  Pengaruh  rasio  leverage  terhadap  return  saham  dengan  inflasi  sebagai  variabel moderasi: Studi pada perusahaan sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI periode 2013-2018 (Doctoral dissertation, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim).
Khan,  M.  I.,  Khan,  M.  A.,  Meher,  M.,  &  Syed,  S.  M.  K.  (2013).  Impact  of  Ination  on  Dividend  Policy: Synchronization of Capital Gain and Interest Rate. MPRA Paper No. 51593.
Kharinda, F. E. G. (2018). Pengaruh Dividen Payout Ratio, Leverage, Profitabilitas, dan Perilaku Follower Investor  Terhadap  Volatilitas  Harga  Saham  pada  Perusahaan  Pertambangan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Lampung: Universitas Lampung.
Khurniaji,  A.  W.,  &  Raharja.  (2013).  Hubungan  Antara  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Volatilitas  Harga Saham di Perusahaan-Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Diponegoro Journal of Accounting Vol.2 No.3, 1.
Kohar,  A.,  Ahmar,  N.,  &  Suratno,  S.  (2019).  Sensitivitas  Faktor  Ekonomi  Makro  Dan  Mikro  Dalam Memprediksi Volatilitas Harga Saham Perusahaan Sektor Industri Food & Beverages. JIAFE (Jurnal Ilmiah Akuntansi Fakultas Ekonomi), 4(1), 85-100.
Lashgari,  Z. & Ahmadi. (2014). The Impact Of Dividend  Policy On  Stock  Price  Volatility  In The Tehran Stock Exchange. Kuwait  Chapter of  Arabian Journal of Business and Management Review Vol. 3, No.10.
Maya,  V.  N.  (2019).  Pengaruh  pertumbuahan  ekonomi  dan  non  performing  financing  terhadap profitabilitas  dengan  inflasi  sebagai  moderasi  pada  perbankan  syariah  di  Indonesia  tahun  2013- 2018 (Doctoral dissertation, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim).
Priana,  I.  W.  K.,  &  Muliartha,  K.  R.  (2017).  Pengaruh  Volume  Perdagangan  Saham,  Leverage,  Dan Dividend  Payout  Ratio  Pada  Volatilitas  Harga  Saham.  E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana, 20(1), 1-29.
Rafiqa. (2017). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Volatilitas Harga  Saham  pada Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia.  Lampung: Universitas Lampung.
Rohmawati,  I.  (2017).  Pengaruh  Volume  Perdagangan,  Dividend  Payout  Ratio  Dan  Inflasi  Terhadap Volatilitas Harga Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Dalam Indeks LQ45 Tahun 2011-2015. Jurnal Pendidikan dan Ekonomi, 6(1), 38-45.
Romli,  H.,  Febrianti,  M.,  &  Pratiwi,  T.  S.  (2017).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  volatilitas  harga saham pada PT Waskita Karya Tbk. Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masa Kini, 8(1), 1-5.
Rudianto.  (2012).  Pengantar  Akuntansi  Konsep  dan  Tekhnik  Penyusunan  Laporan  Keuangan.  Jakarta:
Erlangga.
Selpiana, K. R., & Badjra, I. B. (2018). Pengaruh Kebijakan Dividen, Nilai Tukar, Leverage, Dan Firm Size Terhadap Volatilitas Harga Saham. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 3, 1682-1712.
Surahmat , Swandari, F., & Dewi, D. M. (2017). Pengaruh Kebijakan Dividen dan Faktor Lainnya Terhadap Volatilitas Harga Saham Perusahaan Pertambangan. Jurnal Wawasan Manajemen, Vol. 5, No. 2.
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics Vol. 87, No. 3, 355-374. Tatang, A., & Gumanti. (2013). Kebijakan Dividen: Teori, Empiris, dan Implikasi. Edisi 1. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Widoatmodjo,  A.  (2015).  Pengetahuan  Pasar  Modal  Untuk  Konteks  Indonesia.  Jakarta:  PT  Elex  Media Komputindo.
Widodo,  F.  M.  (2020).  Analisis  pengaruh  price  earning  ratio,  inflasi  dan  nilai  kurs  terhadap  volatilitas harga saham pada industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2016-2018 (Doctoral dissertation, Widya Mandala Catholic University Surabaya).
Windari,  T.  A.  E.,  & Nadir,  M.  (2020).  FAKTOR-FAKTOR  YANG  MEMPENGARUHI  VOLATILITAS  HARGA SAHAM STUDI PADA PERUSAHAAN INDEKS LQ45. Jurnal Ilmu  Manajemen Mulawarman (JIMM), 4(2).

## PROFIL PENULIS
Patricia  Maurin  Aten  dan  Dade  Nurdiniah  adalah mahasiswa  dan  dosen  di Fakultas  Bisnis Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis
AKURASI: Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan, Vol 2, No.2, Agustus 2020, pp. 85 - 94 eISSN: 2685-2888
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/AKURASI