: 2459-9816
PENGARUH STRUKTUR MODAL, LIKUIDITAS, AKTIVITAS, UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KESULITAN KEUANGAN
Wihandaru Sotya Pamungkas 1
Email: wihandaru@umy.ac.id
Alien Akmalia 2 Email: alien_akmalia@umy.ac.id
Silvia Dian Rizki Saputri 3
Email: silviadrs30@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  find  empirical  evidence  of  the  effect  of  capital structure,  liquidity,  activity,  and  company  size  on  financial  distress (KK).  The  sample  used  is  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX) engaged in the consumer goods sector in 2016-2020. The  sampling  technique  uses  purposive  sampling  with  financial statement criteria in rupiah and explicitly lists operating profits. The number  of  samples  analyzed  was  305  units.  The  analysis  tool  uses binary  logistic  regression.  The  results  obtained are  that  the  capital structure (SM) has a significant positive effect on KK, liquidity (LIK) has  a  significant  negative  effect  on  KK,  activity  (AKT)  has  a significant  negative  effect  on  KK,  and  company  size  (UP)  has  a significant negative effect on KK.
Keywords:   Financial  Distress,  Capital  Structure,  Liquidity,
Activity, Firm Size

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan  yang  sehat  merupakan  perusahaan  yang  mempunyai  kinerja keuangan  yang  baik  sehingga  sanggup  melaksanakan  berbagai  strategi  dalam mempertahankan kelangsungan usahanya dengan cara mempertahankan konsumennya.  Agar  mampu  menjalankan  strategi  tersebut  manajemen  dituntut mendapatkan  keuntungan  secara  optimal.  Sebaliknya,  perusahaan  yang  tidak  sehat cenderung  memiliki  kinerja  keuangan  yang  buruk  sehingga  dapat  berakibat  pada kerugian dan pada akhirnya perusahaan mengalami kesulitan keuangan.  Perusahaan
1 Universitas  Muhammadiyah  Yogyakarta,  Jl.  Brawijaya,  Geblagan,  Kabupaten  Bantul,  Daerah Istimewa Yogyakarta 55183, Indonesia
2 Corresponding author: Universitas Muhammadiyah Yogyakarta, Jl. Brawijaya, Geblagan, Kabupaten Bantul, Daerah Istimewa Yogyakarta 55183, Indonesia
3 Universitas  Muhammadiyah  Yogyakarta,  Jl.  Brawijaya,  Geblagan,  Kabupaten  Bantul,  Daerah Istimewa Yogyakarta 55183, Indonesia
disebut  mengalami  kesulitan  keuangan  apabila  laba  sebelum  bunga  dan  pajak  lebih kecil dibanding beban bunga sehingga tidak mampu membayar bunga.
Perusahaan  yang  mengalami  kondisi financial  distress tergambar  dari ketidakmampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  yang  sudah  jatuh  tempo. Kesulitan  keuangan  dapat  dilihat  dari  3  jenis  hutang  yaitu  hutang  jangka  pendek, hutang  jangka  menengah,  dan  hutang  jangka  panjang.  Kesulitan  keuangan  dalam jangka waktu pendek secara umum bersifat jangka waktu yang pendek, tetapi dapat mengembang  secara  lebih  parah.  Skala  yang  menjadi  pengukuran  dalam  kesulitan keuangan  pada  perusahaan  dapat  terlihat  dari  laporan  keuangan  pada  perusahaan, analisis strategi perusahaan, dan analisis aliran kas.
Kesulitan keuangan ini dapat dihindari apabila perusahaan memiliki likuiditas yang  memadai  yaitu  dengan  nilai  minimal  2  (dua).  Hal  ini  dapat  dijelaskan  yaitu apabila seluruh aktiva lancar digunakan untuk  membayar hutang, perusahaan masih memiliki  aktiva  lancar  yang  dapat  digunakan  untuk  operasi  perusahaan.  Likuiditas yang  memadai  ini  dapat  dapat  diperoleh  apabila  perusahaan  mampu  mengasilkan penjualan  yang  tinggi  dengan  menggunakan  seluruh  aset  yang  dimiliki  atau perusahaan  memiliki assets  turnover yang  tinggi. Assets  turnover yang  tinggi  juga sebagai bukti bahwa perusahaan mampu beroperasi secara efisien. Aset yang dimiliki perusahaan diharapkan mampu digunakan untuk menghasilkan penjualan yang tinggi karena perusahaan mampu melakukan diversifikasi produk dengan biaya yang lebih rendah karena perusahaan mampu melakukan efisiensi.
Banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  kemungkinan  terjadinya  kesulitan keuangan pada perusahaan. Faktor-faktor seperti struktur modal, likuiditas, aktivitas operasional,  dan  ukuran  perusahaan,  dapat  memengaruhi  tingkat  risiko  kesulitan keuangan yang dihadapi oleh perusahaan. Pemahaman yang komprehensif mengenai kaitan antara variabel-variabel tersebut dan potensi risiko kesulitan keuangan memiliki peranan  yang  besar  bagi  pihak  dalam  perusahaan  yang  bertanggung  jawab  dalam mengelola  risiko  serta  mempertahankan  stabilitas  keuangan  perusahaan.  Tingkat hutang  yang  tinggi  dapat  membuat  perusahaan  lebih  rentan  terhadap  beban pembayaran bunga dan cicilan utang, sehingga meningkatkan risiko kesulitan finansial ketika pendapatan atau kinerja operasional perusahaan menurun. Selain itu, likuiditas juga menjadi penentu penting yang mempengaruhi kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan. Perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas yang rendah mungkin mengalami kesulitan dalam memenuhi kewajiban mereka secara tepat waktu. Kondisi  ini  akan  diperparah  jika  terjadi  penurunan  mendadak  dalam  arus  kas perusahaan.  Rasio  aktivitas  juga  menjadi  faktor  yag  tidak  kalah  penting  untuk diperhatikan.  Perusahaan  yang  efisien  dalam  mengelola  aset  mereka  cenderung memiliki  pendapatan  yang  lebih  tinggi  dan  biaya  produksi  yang  lebih  rendah,  yang dapat  membantu  mengurangi  risiko  kesulitan  keuangan.  Faktor  lain  yang  bisa mempengaruhi  kemungkinan  terjadinya  finansial  distress  yaitu  ukuran  perusahaan. Perusahaan besar akan memiliki kemudahan dalam mengakses dana ke sumber daya finansial  dan  pasar  modal.  Kemudahan  ini  dapat  membantu  perusahaan  mengatasi tantangan keuangan dengan lebih baik daripada perusahaan yang lebih kecil.
Penelitian-penelitian terkait faktor-faktor yang dapat menyebabkan terjadinya kesulitan keuangan pada Perusahaan telah dilakukan oleh peneliti sebelumnya, namun masih  memberikan  hasil  yang  tidak  konsisten.  Beberapa  penelitian  menunjukkan bahwa struktur modal akan meningkatkan kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan, sebagaimana hasil penelitian yang telah dilakukan oleh  Ardian et
al.,  (2017),  Islami  dan  Rio  (2019),  Oktasari  (2020),  Yunika  dan  Rahmizal  (2022) menemukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kesulitan keuangan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Aisyah  et  al. (2017), Azzahra et al. (2021), Carolina et al. (2017), Jamaludin et al. (2017), Oktaria et al. (2021), Putri dan Merkusiwati (2014), Tukan (2018), dan Akmalia (2020) yang menunjukkan  bahwa  struktur  modal  perusahaan  tidak  mempengaruhi  kemungkinan terjadinya  kesulitan  keuangan  pada  perusahaan.  Sementara  itu,  hasil  penelitian  lain juga menunjukkan hasil yang berbeda dimana struktur modal justru dapat menurunkan kemungkinan terjadinya  kesulitan keuangan pada perusahaan. Hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Atika  et  al.  (2013),  Cahyani  dan  Diantini  (2016),  Candradewi  dan Rahyuda (2021), Hidayat (2014), Setiawan dan Amboningtyas (2018), dan Widhiari dan Merkusiwati (2015) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Ardian et al. (2017), Yunika dan Rahmizal (2022) menemukan bahwa aktivitas berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan.  Peneliti  lainnya memberikan hasil yang berbeda yaitu aktivitas tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan  Aisyah  et  al.  (2017),  Setiawan  dan  Amboningtyas  (2018).  Sedangkan Azzahra  et  al.  (2021),  Candradewi dan Rahyuda  (2021),  Hidayat  (2014),  Lubis  dan Patrisia (2019), Tukan (2018), Widhiari dan Merkusiwati (2015) menemukan bahwa aktivitas berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan  dilakukan  oleh  Oktaria  et  al.  (2021), Oktasari (2020), Wangsih et al. (2021). Sedangkan Hidayat (2014) menemukan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan. Sementara  Putri dan Merkusiwati (2014) menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Berdasarkan uraian di atas penelitian ini bertujuan untuk mencari bukti empiris bahwa kesulitan keuangan yang disebabkan oleh hutang yang tinggi dapat dikurangi dengan  cara  meningkatkan  likuiditas,  meningkatkan assets  turn over  sebagai  bukti aktivitas perusahaan, dan meningkatkan total aset agar perusahaan mampu melakukan diversifikasi  produk  dan  efisiensi  biaya.  Agung  dan  Susilawati  (2021)  menyatakan bahwa  selama  pandemi  Covid-19,  beberapa  sektor  industri  mengalami  penurunan yang besar khususnya sub-sektor aneka industri dan properti namun sub-sektor barang konsumsi mengalami penurunan yang lebih kecil. Sub-sektor barang konsumsi dalam Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  mencakup  berbagai  jenis  industri  yang berfokus pada produksi dan distribusi barang-barang yang secara langsung dikonsumsi oleh  masyarakat,  seperti  makanan,  minuman,  produk  rumah  tangga,  dan  barang- barang pribadi.   Penurunan ini berakibat pada penurunan IHSG sampai titik terendah yaitu  sebesar  Rp.  3.937;-,  besarnya  IHSG  ini  sama  dengan  IHSG  tahun  2011 (Saraswati  2020).  Hal  ini  menunjukkan  dampak  yang  luas  dari  pandemi  Covid-19 terhadap pasar keuangan Indonesia. Oleh karena itu penelitian ini memfokuskan pada sampel perusahaan yang bergerak di sub-sektor barang konsumsi, dengan tujuan untuk memahami bagaimana kinerja dan strategi perusahaan dalam menghadapi tantangan yang dihadapi oleh sektor barang konsumsi.
2. KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
2.1 Kesulitan Keuangan (KK)
Platt dan Platt (2006) menjelaskan bahwa KK sebagai tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi. Hanafi dan Halim  (2016)  menjelaskan  bahwa  KK  dapat  terjadi  dalam  jangka  pendek  maupun jangka panjang. KK dalam jangka pendek apabila perusahaan tidak mampu memenuhi kewajiban  jangka  pendek  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki  pada  saat  jatuh tempo,  hal  ini  sering  disebut  dengan  ilikuid.  KK  dalam  jangka  panjang  apabila perusahaan tidak mampu memenuhi kewajiban menggunakan aktiva yang dimiliki, hal ini  sering  disebut insolvable .  Brahmana (2007) menjelaskan  bahwa  KK  dapat diidentifikasi dengan cara mengamati laba operasi yang diperoleh bernilai negatif atau perusahaan  menderita  kerugian  sehingga  tidak  mampu  membayar  bunga.  KK  dapat berakibat fatal yaitu kebangkrutan apabila perusahaan tidak segera mengatasinya.

## 2.2 Pengaruh struktur modal terhadap kesulitan keuangan
Struktur  modal  merupakan  perbandingan  antara  hutang  yang  disertai  beban tetap dengan ekuitas. Variabel struktur modal dapat menyebabkan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan jika perusahaan menggunakan sumber dana yang berasal hutang lebih besar dibanding dengan ekuitas. Hal ini dapat mengakibatkan perusahaan kesulitan  dalam  memenuhi  kewajibannya  yang  berupa  pokok  hutang  dan  bunga angsuran  pinjaman.  Kesulitan  keuangan  pada  perusahaan  dapat  terjadi  karena besarnya laba yang diperoleh mengalami penurunan. Sebaliknya, apabila perusahaan mampu  memperoleh  laba  yang  memadai  maka  kemungkinan  terjadinya  kesulitan keuangan  dapat  dihindari.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Atika  et  al.  (2013), Audina dan Sufyati (2018), Candradewi dan Rahyuda (2021), Giarto dan Fachrurrozie (2020),  Hidayat  (2014),  Yunika  dan  Rahmizal  (2022),  dan  Wangsih  et  al.  (2021) menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap kesulitan keuangan.  Berdasarkan  pada  logika  pikir  dan  penelitian  terdahulu,  hipotesis  yang diajukan adalah:
H1: Struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan perusahaan.

## 2.3 Pengaruh likuiditas terhadap kesulitan keuangan
Likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang lancar  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki  pada  saat  jatuh  tempo.  Apabila perusahaan memiliki aktiva lancar yang cukup, khususnya aktiva lancar yang likuid yaitu kas dan piutang maka perusahaan akan mampu membayar hutang lancar yang dimiliki. Dengan demikian terjadinya kesulitan keuangan dapat dihindari. Perusahaan yang  memiliki  likuiditas  yang  tinggi  akan  memperkecil  kemungkinan  terjadinya kesulitan  keuangan  pada  perusahaan  tersebut,  meskipun  semakin  likuid  perusahaan bisa mengakibatkan penurunan profitabilitas. Penurunan profitabilitas ini dapat terjadi karena  karena  alokasi  dana  pada  aktiva  lancar  yang  terlalu  besar  sehingga  menjadi tidak efisien. Oleh karena itu semakin tinggi likuiditas suatu perusahaan maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan. Hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Atika  et  al.  (2013),  Cahyani  dan  Diantini  (2016),  Candradewi  dan Rahyuda (2021), Hidayat (2014), Setiawan dan Amboningtyas (2018), dan Widhiari dan Merkusiwati (2015) menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan
terhadap  terjadinya  kesulitan  keuangan.  Berdasar  uraian  tersebut  dapat  disusun hipotesis sebagai berikut.
H2 :  Likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan perusahaan .

## 2.4 Pengaruh rasio aktivitas terhadap kesulitan keuangan perusahaan
Rasio aktivitas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan penjualan  menggunakan  seluruh  aktiva  yang  dimiliki.  Rasio  ini  digunakan  oleh perusahaan  untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  dalam  menggunkan  aktiva  yang dimilikinya. Alat analisis yang digunakan untuk mengukur rasio aktivitas adalah total asset  turnover. Penggunaan  aktiva  yang  efisien  dapat  ditunjukkan  dengan  adanya peningkatan penjualan. Hal ini memiliki implikasi pada peningkatan jumlah produksi, sehingga biaya produksi menjadi lebih efisien. Peningkatan penjualan yang dibarengi dengan  efisiensi  biaya  memiliki  implikasi  pada  peningkatan  laba  yang  diperoleh perusahaan.  Peningkatan  laba  ini  dapat  digunakan  perusahaan  untuk  membayar seluruh  kuajibannya  sehingga  kesulitan  keuangan  dan  dihindari.    Dengan  demikian semakin tinggi rasio aktivitas perusahaan akan memperkecil kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Azzahra  et  al. (2021),  Candradewi dan Rahyuda  (2021),  Hidayat (2014),  Lubis  dan Patrisia (2019), Tukan (2018), Widhiari dan Merkusiwati (2015) menemukan bahwa rasio aktivitas berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan perusahaan .
Berdasar uraian tersebut hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut.
H3 :  Rasio  aktivitas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan perusahaan.

## Ukuran Perusahaan (UP)
UP menunjukkan besar kecilnya aktiva yang dimiliki suatu perusahaan guna menjalankan  operasinya.  Perusahaan  yang  memiliki  aktiva  yang  besar  mampu melakukan  diversifikasi  usaha  sehingga  penjualan  dapat  ditingkatkan.  Peningkatan penjualan  yang  dibarengi  dengan  efisien  biaya  produksi  memiliki  implikasi  laba meningkat. Peningkatan laba dapat digunakan untuk membayar kuajiban perusahaan sehingga  KK  dapat  dihindari.  Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putri  dan Merkusiwati (2014) menemukan bahwa UP berpengaruh negatif signifikan terhadap KK. Berdasar uraian tersebut dapat disusun hipotesis sebagai berikut.
H4: Ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kesulitan keuangan perusahaan.

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Populasi dan Sampel
Populasi  pada  penelitain  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode tahun 2016-2020. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive  sampling yaitu  laporan  keuangan  dalam  mata  uang  rupiah dan secara eksplisit mencantumkan laba usaha. Jumlah sampel yang digunakan untuk uji hipotesis sebanyak 305 unit.

## 3.2 Variabel dan Pengukuran
Penelitian ini menggunakan variabel dependen KK yang diukur menggunakan variabel dummy dengan nilai 1 apabila nilai interest coverage ratio ( ICR ) negatif dan
0  apabila  nilai ICR positif  (Atika  et  al.  2013;  Brahmana  2007;  Candradewi  dan Rahyuda 2021; Giarto dan Fachrurrozie 2020; Widarjo dan Setiawan 2009). Variabel independent terdiri atas SM, LIK, AKT, dan UP.
Rumus yang digunakan untuk mengukur variabel independen sebagai berikut.
Tabel 1. Pengukuran Variabel Independen
Variabel Rumus Sumber Struktur Modal 𝑆𝑀 = hutang jangka panjang ekuitas (Audina dan Sufyati 2018; Hanafi dan Halim 2016) Likuiditas 𝐿𝐼𝐾 = aktiva lancar hutang lancar (Atika et al. 2013; Azzahra et al. 2021; Cahyani dan Diantini 2016; Carolina et al. 2017; Hanafi 2017) Aktivitas 𝐴𝐾𝑇 = penjualan aktiva (Candradewi dan Rahyuda 2021; Hanafi 2017) Ukuran Perusahaan 𝑈𝑃 = log 𝑎𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 (Al-Gamrh et al. 2020; Panda dan Leepsa 2019)
Alat analisis yang digunakan untuk uji hoptesis adalah regresi binary logistic (Ghozali 2006). Persamaan regresi yang digunakan sebagai berikut.
(p) KK
Ln −−−−−−−− = b 0 + b 1 SM + b 2 LIK + b 3 AKT + b 4 UP + e (1-p)KK

## 4. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## 4.1 Statistik Diskriptif
Hasil statistik diskriptif yang disajikan di Tabel 2 yaitu SM memperoleh nilai minimum sebesar -4,4347 terdapat pada perusahaan dengan kode saham MERK tahun 2020,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  lebih  banyak  menggunakan  hutang lancar dibanding hutang jangka panjang karena hutang lancar memiliki biaya bunga yang lebih rendah. Nilai maksimum sebesar 5,2248 terdapat pada perusahaan dengan kode saham PSDN tahun 2021, hal ini menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menggunakan hutang jangka panjang dibanding hutang lancar karena lebih perusahaan lebih  likuid  jika  menggunakan  hutang  jangka  panjang.  Nilai  rerata  sebesar  0,3053 menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menggunakan ekuitas dibanding hutang jangka panjang.
Nilai  rerata  LIK  sebesar  2,7683  menunjukkan  bahwa  perusahaan  dalam kondisi  likuid.  Nilai  rerata  AKT  sebesar  1,0819  menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu mengasilkan  penjualan yang nilainya lebih dibanding aktiva yang digunakan. Nilai rerata UP yang diukur menggunakan proksi log total aset sebesar 12,2704 hal ini menunjukkan perusahaan menggunakan aset sebesar 1.864 Milyar Rupiah.

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Variabel  Minimum  Maksimum  Rerata  Standar Deviasi SM -4,4347 5,2248 0,3053 0,4948 LIK 1,1524 29,3226 2,7683 2,9692 AKT 0,0760 3,8376 1,0819 0,5548 UP 10,7524 14,2537 12,2704 1,0216 N = 305
Sumber: Data Olah Peneliti, 2023

## 4.2 Uji Kesesuaian Model
Hasil uji Hosmer and Lemeshow’s yang disajikan pada Tabel 3 memperoleh nilai signifikansi sebesar 0,190 > 0,05.  Hal ini menunjukkan bahwa analisis regresi binary  logistic yang  digunakan  mampu  menjelaskan  pengaruh  SM,  LIK,  AKT,  UP terhadap KK.
Tabel 3. Hasil Hosmer and Lemeshow Test
Step Chi-square df Sig. 1 11,213 8 0,190 Sumber: Data Olah Peneliti, 2023
Hasil omnibus  Test  of  model  coefficients yang  disajikan  pada  Tabel  4 memperoleh nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa salah satu variabel independen berpengaruh siginifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 4. Hasil Omnibus Tests of Model Coefficients
Chi-square df Sig. Step 1 Step 57,844 4 0,000 Block 57,844 4 0,000 Model 57,844 4 0,000 Sumber: Data Olah Peneliti, 2023

## 4.3 Koefisien Determinasi
Tabel  5  menyajikan  nilai  koefisien  determinasi  yang  ditunjukkan  pada nagelkerke’s  R  square sebesar  0,291.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  proporsi pengaruh variabel independen yang terdiri atas SM, LIK, AKT, dan UP terhadap KK sebesar 34,90%, sisanya sebesar 65,10% dipengaruhi variabel lain diluar model.

## Table 5. Hasil Koefisien Determinasi
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke’s R Square 1 133,067 0,199 0,349 Sumber: Data Olah Peneliti, 2023

## 4.4 Hasil Analisis dan Diskusi
Hasil  analisis  regresi  dalam  penelitian  ini  disajikan  dalam  Tabel  6  sebagai berikut:
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Variable B Sig. Keterangan Constant  12,294  0,000 SM 0,868 0,005 H 1 : Diterima LIK -0,291  0,007 H 2 : Diterima AKT -1,653  0,000 H 3 : Diterima UP -0,991  0,000 H 4 : Diterima Sumber: Data Olah Peneliti, 2023
Pada Tabel 6 menunjukkan SM memiliki koefisien regresi  0,868  dengan  nilai signifikansi    0,005,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  SM  berpengaruh  positif  signifikan terhadap KK. LIK memiliki koefisien regresi -0,291 dengan  nilai signifikansi  0,007, AKT memiliki koefisien regresi -1,653 dengan  nilai signifikansi 0,000, UP memiliki koefisien regresi -0,991  dengan  nilai signifikansi  0,000. Hal ini menunjukkan bahwa LIK, AKTV, dan UP berpengaruh negatif signifikan terhadap KK.
SM berpengaruh positif signifikan terhadap KK pada perusahaan sektor barang konsumsi.  Hasil  pengujian  hipotesis  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  hutang perusahaan semakin besar kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan. Dalam konteks karakteristik  sampel  penelitian,  perusahaan  dalam  sampel  memiliki  rata-rata  utang sebesar  30.53%  dari  total  modalnya,  angka  ini  menunjukkan  bahwa  sebagian  besar perusahaan dalam sektor barang konsumsi memiliki tingkat utang yang cukup signifikan dan rentan terhadap risiko kesulitan keuangan jika tidak dikelola dengan baik. Hal ini dapat  dijelaskan  bahwa  semakin  besar  hutang  mengakibatkan  beban  perusahaan membayar bunga dan cicilan hutang semakin besar. Apabila penjualan menurun dengan asumsi biaya produksi konstan mengakibatkan laba sebelum bunga dan pajak menurun. Penurunan laba sebelum bunga dan pajak dapat mengakibatkan perusahaan tidak mampu membayar  bunga  meskipun  perusahaan  masih  memiliki  sumber  dana  dari  depresiasi. Pada kondisi perusahaan yang mengalami penurunan laba, sumber dana dari depresiasi terdapat  kemungkinan  tidak  mencukupi  untuk  membayar  bunga  karena  perusahaan masih  harus  membayar  cicilan  hutang.  Kondisi  ini  dapat  berakibat  kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan sektor barang konsumsi meningkat. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Candradewi dan Rahyuda (2021) serta Giarto dan Fachrurrozie (2020) yang menunjukkan bahwa struktur modal dapat meningkatkan kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan.
LIK berpengaruh negatif signifikan terhadap KK menunjukkan bahwa semakin besar likuiditas perusahaan semakin kecil kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan. Hal  ini  dapat  dijelaskan  bahwa  semakin  besar  likuiditas  perusahaan  menunjukkan semakin  besar  aktiva  lancar  yang  dimiliki  sehingga  perusahaan  mampu  membayar hutang  lancar  menggunakan  aktiva  lancar  yang  dimiliki.  Peningkatan  likuiditas perusahaan,  yang  saat  ini  mencapai  2.7683  dan  secara  statistik  dapat  dikategorikan sebagai  likuid  karena  melebihi  angka  2,  dapat  memberikan  dampak  positif  terhadap mitigasi  risiko  kesulitan  keuangan  pada  perusahaan  sektor  barang  konsumsi.  Tingkat likuiditas yang tinggi menandakan bahwa perusahaan memiliki jumlah aset lancar yang cukup  besar,  sehingga  mampu  memenuhi  kewajiban  keuangannya  dengan  mudah menggunakan aset lancar yang dimiliki. Dengan demikian, dalam konteks karakteristik sampel  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa sebagian  besar  perusahaan  dalam  sektor  barang  konsumsi  memiliki  kapasitas  untuk menghadapi tantangan keuangan dengan lebih baik, terutama dalam menghadapi potensi kesulitan keuangan. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan
oleh Candradewi dan Rahyuda (2021) yang menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan.
Yang  Berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  AKT  berpengaruh negatif signifikan terhadap KK. Semakin besar perputaran aset perusahaan semakin kecil kemungkinan  terjadinya  kesulitan  keuangan.  Rata-rata  rasio  aktivitas  (AKT)  sebesar 1.0819  pada  perusahaan  dalam  sampel  menunjukkan  bahwa  mereka  efisien  dalam menggunakan aset untuk menghasilkan penjualan. Perusahaan yang memiliki perputaran aset yang tinggi menunjukkan perusahaan mampu menghasilkan penjualan yang tinggi dengan menggunakan aset yang dimiliki secara efisien. Efisiensi ini memberikan dampak pada penurunan biaya produksi akibat penggunaan asset yang lebih optimal, sehingga mampu  meningkatkan  laba  kotor  yang  diperoleh  perusahaan.  Meningkatnya  laba sebelum bunga dan pajak akan menurunkan kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan Perusahaan.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  rata-rata  perputaran  asset Perusahaan sektor barang konsumsi memiliki nilai yang perputaran yang cukup tinggi. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  dalam  sektor  barang konsumsi  mampu  menjaga  efisiensi  dalam  penggunaan  aset  mereka,  yang  pada gilirannya dapat membantu mengurangi risiko kesulitan keuangan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan oleh  Candradewi  dan  Rahyuda  (2021)  yang menunjukkan  bahwa  rasio  aktivitas  berengaruh  negative  signifikan  terhadap  kesulitan keuangan.
Hasil  pengujian  hipotesis  4  menunjukkan  bahwa  UP  berpengaruh  negatif signifikan  terhadap  KK.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  besar  perusahaan semakin  kecil  kemungkinan  terjadinya  kesulitan  keuangan  pada  Perusahaan  sektor barang  konsumsi.  Perusahaan  yang memiliki  total  aset  yang  besar mampu melakukan diversifikasi  usaha  sehingga  besarnya  pendapatan  dapat  ditingkatkan.  Disamping  itu, perusahaan besar cenderung dinilai memiliki risiko bisnis yang lebih kecil oleh kreditur sehingga kreditur bersedia memberi pinjaman dengan tinggat bunga yang lebih rendah. Dengan demikian, perusahaan besar dapat mengurangi beban bunga mereka, yang pada gilirannya dapat menurunkan kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan. Berdasarkan pada hasil analisis deskriptif menunjukkan nilai rata-rata dari total aktiva sebesar 12,2704 atau setara dengan 1.864 Milyar Rupiah. Hal ini mengindikasikan bahwa sebagian besar perusahaan dalam sektor barang konsumsi memiliki skala operasi yang besar, yang mana hal  ini  memberikan  keuntungan  dalam  pengelolaan  risiko  keuangan  dan  kemudahan akses  ke  sumber  daya  finansial  dengan  tingkat  bunga  yang  lebih  menguntungkan sehingga  dapat  menurunkan  kemungkinan  terjadinya  kesulitan  keuangan  pada perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Putri  dan  Merkusiwati (2014)  yang  telah  dilakukan  oleh  yang  menunjukkan  bahwa  ukuran  Perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kesulitan keuangan.

## 5. SIMPULAN, KETERBATASAN, DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis dapat simpulkan bahwa struktur modal berpengaruh positif signifikan sedangkan likuiditas, aktivitas, dan ukuran perusahaan  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan.  Hal  ini  dapat  dijelaskan  bahwa perusahaan  yang  memiliki  hutang  yang  besar  memiliki  kuajiban  untuk  membayar bunga dan angsuran. Apabila penjualan menurun dapat berakibat pada laba menurun sehingga  perusahaan  dapat  mengalami  kesulitan  keungan.  Apabila  perusahaan memiliki penjualan yang tinggi maka kondisi itu dapat dihindari. Penjualan yang tinggi dapat  dilihat  pada  aktivitas  yang  tinggi  sehingga  perusahaan  mampu  menghasilkan
laba,  meningkat  likuiditas,  serta  meningkatkan  laba  ditahan  dengan  asumsi pembayaran dividen kas besarnya konstan.
Bagi  perusahaan  agar  terhindar  dari  masalah  kesulitan  keuangan  dapat meningkatkan  penjualan  sehingga  laba  yang  diperoleh  meningkat.  Hal  ini  memiliki implikasi likuiditas meningkat dan laba dutahan meningkat. Bagi peneliti berikutnya dapat  menambah  sampel  perusahaan  yang  bergerak  di  sektor  manufaktur  serta menambah variabel kepemilikan institutional yang memoderasi struktur modal.

## DAFTAR PUSTAKA
Agung, J. S., dan C. E. Susilawati. 2021. Dampak Pandemi Covid-19 terhadap Indeks 9  Sektor  Industri  di  Bursa  Efek  Indonesia. JMBI  UNSRAT  (Jurnal  Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi). 8 (2). Aisyah,  N.,  F.  Kristanti,  dan  D.  Zutilisna.  2017.  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio Aktivitas,  Rasio  Profitabilitas,  dan  Rasio  Leverage  terhadap  Financial  Distress (Studi Kasus pada Perusahaan Tekstil dan Garmen yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015). eProceedings of Management 4 (1). Akmalia, A. 2020. Pengaruh Struktur Modal, Struktur Aset dan Profitabilitas terhadap Potensi  Terjadinya  Financial  Distress  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2014-2017). Business Management Analysis Journal (BMAJ) 3 (1): 1– 21.
Al-Gamrh,  B.,  K.  N.  I.  Ku  Ismail,  T.  Ahsan,  dan  A.  Alquhaif.  2020.  Investment Opportunities,  Corporate  Governance  Quality,  and  Firm  Performance  in  the UAE. Journal of Accounting in Emerging Economies 10 (2): 261–276. Ardian,  A.  V.,  R.  Andini,  dan  K.  Raharjo.  2017.  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Rasio Leverage,  Rasio  Aktifitas  dan  Rasio  Profitabilitas  Terhadap  Financial  Distress (pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2013-2015). Journal Of Accounting 3 (3). Atika,  Darminto,  dan  S.  R.  Handayani.  2013. Pengaruh  Beberapa  Rasio  Keuangan terhadap Prediksi Kondisi Financial Distress . Brawijaya University. Audina, B. P., dan H. S. Sufyati. 2018. Pengaruh Financial Leverage, Struktur Modal dan Total Asset Growth terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Subsektor Pulp  dan  Kertas  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Oikonomia:  Jurnal Manajemen 14 (1).
Azzahra,  D.,  Y.  Harjito,  dan  A.  E.  Suseno.  2021.  Deteksi  Financial  Distress  Pada Industri Pertambangan Di Asia Tenggara [Detection Of Financial Distress In The Mining  Industry  In  Southeast  Asia]. DeReMa  (Development  Research  of Management): Jurnal Manajemen 16 (1): 20–32.
Brahmana,  R.  K.  2007.  Identifying  Financial  Distress  Condition  in  Indonesia Manufacture Industry. Birmingham Business School, University of Birmingham, United Kingdom 6: 1–19.
Cahyani, D. M., dan N. N. A. Diantini. 2016. Peranan Good Corporate Governance dalam Memprediksi Financial Distress. Jurnal Manajemen, Strategi Bisnis dan Kewirausahaan 10 (2): 144–155.
Candradewi,  M.  R.,  dan  H.  Rahyuda.  2021.  The  Influence  of  Financial  Indicators, Corporate  Governance  and  Macroeconomic  Variables  on  Financial  Distress.
Jurnal Ekonomi Kuantitatif Terapan 145.
Carolina, V., E. I. Marpaung, dan D. Pratama. 2017. Analisis Rasio Keuangan Untuk Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2015). Jurnal Akuntansi 9 (2). Ghozali,  I.  2006. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS .  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Giarto, R. V. D., dan F. Fachrurrozie. 2020. The Effect Of Leverage, Sales Growth, Cash Flow On Financial Distress With Corporate Governance As A Moderating Variable. Accounting Analysis Journal 9 (1): 15–21. Hanafi, M. M. 2017. Manajemen Keuangan . 2 ed. Yogyakarta: BPFE. Hanafi, M. M., dan A. Halim. 2016. Analisis Laporan Keuangan . 5 ed. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hidayat, M. A. 2014. Prediksi Financial Distress Perusahaan Manufaktur Di Indonesia (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2008-2012). Universitas Diponegoro.
Islami, I. N., dan W. Rio. 2019. Financial Ratio Analysis To Predict Financial Distress On  Property  And  Real  Estate  Company  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange. JAAF (Journal of Applied Accounting and Finance) 2 (2): 125–137. Jamaludin, H., M. H. Maslichah, dan M. C. Mawardi. 2017. Analisis Rasio Keuangan Untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar  Dibursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013–2015  (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  Tahun  2013-2015). e_Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi 6 (01).
Lubis,  N.  H.,  dan  D.  Patrisia.  2019.  Pengaruh  Activity  Ratio,  Leverage  Dan  Firm Growth Terhadap Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2013-2017). Jurnal  Kajian  Manajemen  dan Wirausaha 1 (1): 173–182.
Oktaria, M., M. Yanida, R. Alexandro, T. Tonich, dan W. U. Putri. 2021. The Effect of Liquidity, Firm Size and Leverage on Financial Distress. In 6th International Conference  on  Tourism,  Economics,  Accounting,  Management,  and  Social Science (TEAMS 2021) , 484–489. Atlantis Press.
Oktasari, D. P. 2020. The Effect Of Liquidity, Leverage And Firm Size On Financial Distress. East African Scholars Multidisciplinary Bulletin 3 (9): 293–297. Panda, B., dan N. M. Leepsa. 2019. Does Institutional Ownership Engagement Matter For  Greater  Financial  Performance?  Evidence  From  A  Developing  Market. International Journal of Law and Management 61 (2): 359–383. Platt,  H.  D.,  dan  M.  B.  Platt.  2006.  Understanding  Differences  Between  Financial Distress and Bankruptcy. Review of Applied Economics 2 (2): 141–157. Putri,  N.  W.  K.  A.,  dan  N.  K.  L.  A.  Merkusiwati.  2014.  Pengaruh  Mekanisme Corporate  Governance,  Likuiditas,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan  Pada Financial Distress. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 7 (1): 93–106. Saraswati, H. 2020. Dampak Pandemi Covid-19 Terhadap Pasar Saham Di Indonesia. JAD: Jurnal Riset Akuntansi & Keuangan Dewantara 3 (2): 153–163. Setiawan,  H.,  dan  D.  Amboningtyas.  2018.  Financial  Ratio  Analysis  for  Predicting Financial Distress Conditions (Study on Telecommunication Companies Listed In Indonesia Stock Exchange Period 2010-2016). Journal of Management 4 (4).
Tukan, T. N. S. S. 2018. Analisis Faktor Penjelas Financial Distress Pada Perusahaan
e-ISSN : 2459-9816
Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia (JMBI) 7 (5): 501–511.
Wangsih,  I.  C.,  D.  R.  Yanti,  Y.  Yohana,  N.  Kalbuana,  dan  C.  I.  Cahyadi.  2021.
Influence  Of  Leverage,  Firm  Size,  And  Sales  Growth  On  Financial  Distress. International  Journal  of  Economics,  Business  and  Accounting  Research (IJEBAR) 5 (4).
Widarjo,  W.,  dan  D.  Setiawan.  2009.  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif. Jurnal bisnis dan akuntansi 11 (2): 107– 119.
Widhiari, N. L. M. A., dan N. K. L. A. Merkusiwati. 2015. Pengaruh Rasio Likuiditas, Leverage, Operating Capacity, dan Sales Growth Terhadap Financial Distress. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 11 (2): 456–469.
Yunika,  V.,  dan  M.  Rahmizal.  2022.  Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk  Memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2019. Jurnal Pundi 6 (1).