## Analisis Penilaian Kewajaran Harga Saham Dengan Menggunakan Pendekatan Fundamental Pada PT. Panin Sekuritas Tbk

## Debi Carolina
Manajemen, STIE Mulia Darma Pratama Palembang email : debby_chiby@yahoo.com

## ABSTRAK
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah bagaimana penilaian kewajaran harga saham dengan menggunakan  pendekatan  fundamental  pada  PT.  Panin  Sekuritas  Tbk  periode  2011-2016.  Tujuan penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  penilaian  kewajaran  harga  saham  dengan  menggunakan pendekatan  fundamental  pada  PT.  Panin  Sekuritas  Tbk  periode  2011-2016.  Sumber  data  yang digunakan adalah data sekunder. Pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi pustaka  dan  metode  dokumentasi.  Metode  analisa  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis  kualitatif.  Hasil  analisis  yang  dilakukan  dapat  disimpulkan  sebagai  berikut:  Pertama  Apabila penilaian  harga  wajar  saham menggunakan  pendekatan  fundamental  dengan  pendekatan  PER  atau estimasi  PER  pada  PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk    pada  tahun  2011  sampai  tahun  2014  berada  pada kondisi overvalued (mahal) kemudian  pada  tahun  2015  dan  tahun  2016  saham  PT.  Panin  Sekuritas Tbk  berada  pada  kondisi undervalued .  Kedua  Apabila  harga  saham  dinilai  dengan  rasio  nilai  pasar, saham PT. Panin Sekuritas, Tbk jika dinilai menggunakan pendekatan price earning ratio (PER) pada tahun  2011  sampai  tahun  2013  berada  pada  kondisi undervalued (murah)  sedangkan  untuk  tahun 2014  sampai  tahun  2016  sebaiknya  saham  tersebut  dijual  karena  berada  pada  kondisi overvalued (mahal). Sedangkan saham PT. Panin Sekuritas, Tbk apabila dinilai menggunakan price to book value ratio (PBV)  pada  tahun  2011  sampai  tahun  2016  saham  berada  pada  kondisi undervalued atau murah.
Kata Kunci : Harga Saham, Kewajaran Harga Saham, PER dan PBV.

## A. Pendahuluan
Pasar  modal  sebagai  salah  satu sumber  pembiayaan  bagi  dunia  usaha dan wahana investasi bagi masyarakat sangat  berperan  dalam  pembangunan nasional.  Kegiatan  investasi  di  pasar modal  ini  dilakukan  dengan  cara membeli  saham,  obligasi  maupun instrumen pasar modal lainnya. Keputusan  investor  untuk  melakukan investasi dapat diartikan sebagai pengorbanan  konsumsi  pasar  masa kini dengan harapan akan mendapatkan  konsumsi  yang  lebih besar pada masa yang akan datang.
Peran  yang  dilakukan  oleh  pasar modal  adalah  menyediakan  fasilitas untuk  memindahkan  dana,  khususnya yang  diperuntukan  untuk  pembiayaan jangka  panjang,  dari  yang  memiliki dana atau dikenal dengan istilah lender ke  perusahaan  yang  membutuhkan
dana  atau borrower .  Biasanya  dalam menjalankan  aktifitasnya  pasar  modal menggunakan jasa pialang dan underwriter. (Fahmi, 2014 : 306)
Dalam  perkembangannya  pasar modal  Indonesia  terus  mengalami peningkatan  sepanjang  tahun.  Secara umum  peningkatan  yang  terjadi  dapat dilihat  dari  perkembangan  aktivitas pasar  modal  yang  mencapai  rata-rata volume perdagangan saham dan industri  reksadana  yang  mengalami peningkatan  yang  signifikan  dalam sepuluh  tahun  terakhir,  baik  dari jumlah  reksa  dana  yang  efektif,  dana kelolaan,  maupun  jumlah  pemegang unit  penyertaan.  Peningkatan  jumlah reksadana  ini  juga  diikuti  peningkatan pada jumlah pemegang unit penyertaan.
Di  pasar  modal,  investasi  dalam saham  merupakan  salah  satu  pilihan
favorit  bagi  investor.  Seperti  halnya investasi  yang  lain,  investasi  dalam saham  juga  tidak  lepas  dari  resiko kerugian  karena  sifat  komoditasnya yang peka terhadap perubahan- perubahan yang terjadi baik perubahan eksternal maupun faktor internal perusahaan sehingga diperlukan analisis  yang  cermat  dari  investor sebelum  memutuskan  saham  mana yang akan dipilih. Salah satu cara yang dapat dilakukan adalah dengan menganalisis harga saham
perusahaan tersebut.
Saham adalah tanda bukti penyertaan  kepemilikan  modal  atau dana  pada  suatu  perusahaan  atau kertas  yang  tercantum  dengan  jelas nilai  nominal,  nama  perusahaan  dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya  yang  siap  untuk  dijual.
(Fahmi, 2014 : 323)
Harga  saham  perusahaan  dapat dikatakan  sebagai  indikator  untuk menilai tingkat keberhasilan
perusahaan.  Semakin  tinggi  harga saham suatu perusahaan maka menunjukkan  semakin  tinggi  tingkat keberhasilan
perusahaan. Dan sebaliknya  semakin  rendah  harga saham
maka kemungkinan keberhasilan perusahaan juga semakin rendah.  Dengan  kata  lain,  harga saham  dapat  mencerminkan  tingkat kepercayaan investor terhadap prospek perusahaan.
Untuk menilai harga saham suatu perusahaan  tersebut  ada  berbagai teknik  analisis  yang  dapat  digunakan antara lain adalah analisis teknikal dan analisis  fundamental.  Analisis  teknikal adalah analisis yang dilakukan dengan menggunakan  data-data  atau  catatan- catatan  mengenai  pasar  yang  telah dipublikasikan. Analisis ini sering dilakukan  sebagai  analisis  pasar  dan biasanya  digunakan  oleh  investor jangka  pendek.  Sedangkan  analisis
fundamental didasarkan pada anggapan bahwa setiap saham mempunyai nilai intrinsik. Nilai intrinsik adalah  suatu  fungsi  dari  variabel perusahaan yang dikombinasikan untuk menghasilkan return yang diharapkan  atau  dengan  kata  lain  nilai intrinsik  adalah  nilai  yang  sebenarnya atau  seharusnya  dari  suatu  saham. (Tandelilin, 2010 : 301)
Dalam analisis fundamental seorang  analisis  akan  menganalisis faktor-faktor ekonomi yang
mempengaruhi perusahaan untuk dapat  memprediksikan  perkembangan perusahaan  dimasa  yang  akan  datang sehingga  dapat  diketahui  apakah harga  saham  tersebut undervalued atau overvalued. Analisis  fundamental banyak  dipakai  oleh  para  investor jangka  panjang.  Analisis  ini  dapat dilakukan  dengan  menggunakan  tiga macam  pendekatan  yaitu deviden approach,  earning  approach  dan  net tangiable  approach. (Anoraga,  2006  : 62-64)
Dalam  penelitian  ini  penilaian kewajaran harga saham menggunakan analisis  fundamental  yaitu  dengan pendekatan earning  approach .  Karena analisis fundamental banyak dilakukan oleh akademisi. Dalam analisis fundamental  ada  dua  pendekatan untuk menghitung nilai intrinsik saham, yaitu dengan pendekatan nilai sekarang  ( Present  Value  Approach) dan  pendekatan  rasio  laba  terhadap earning ( Price  Earning  Ratio/ PER). (Tandelilin, 2010 : 303)
Price  earning  ratio adalah  rasio yang  dihitung  dengan  membagi  harga saham  saat  ini  dengan Earning  Per Share (EPS).  EPS  sendiri  merupakan rasio  yang  menunjukkan  berapa  besar laba  per  saham.  PER  dihitung  dalam dalam  satuan  kali.  Tentunya  saham yang  memiliki  PER  lebih  tinggi  berarti saham tersebut relatif mahal. Sebaliknya  saham  yang  memiliki  PER
lebih kecil berarti saham tersebut relatif murah.  Bagi  para  investor  semakin kecil  PER  suatu  saham  semakin bagus.  Tidak  ada  nilai  yang  pasti berapa  sebaiknya  PER  suatu  saham, umumnya  investor  menganggap  nilai PER  di  bawah  10  adalah  murah. Namun  bila  PER  nya  negatif  artinya perusahaan  itu  sedang  merugi  (Wira, 2011:78).
Menurut Sudana (2011:23) bahwa  semakin  tinggi price  earning ratio suatu perusahaan maka menunjukkan bahwa investor mempunyai harapan yang baik tentang perkembangan  perusahaan  di  masa yang  akan  datang,  sehingga  untuk pendapatan per saham tertentu, investor  bersedia  membayar  dengan harga yang mahal.
Price  to  book  valueratio (PBV) adalah  rasio  perbandingan  antara harga pasar saham  dan nilai buku per saham. Book  value dapat  digunakan untuk mengetahui apakah harga suatu saham  saat  ini  murah  atau  mahal. Semakin  rendah  rasio  PBV  berarti harga  saham  tersebut  bisa  dianggap murah.  Untuk  BEI,  rata-rata  harga saham blue  chip diperdagangkan sebesar  4-5  kali  nilai  bukunya  (Wira, 2011:82).
Perbedaan  dari  kedua  metode penilaian  ini  bahwa  PER  lebih  populer dipakai di kalangan analisis saham dan praktisi  dan  rasio  ini  merefleksikan penilaian  investor  atas  pertumbuhan keuntungan,  risiko,  dan  efisiensi  serta kondisi  keuangan  perusahaan  dalam satu paket rasio yang sederhana.
Selain  untuk  mengetahui  kondisi saham,  penilaian  kewajaran  harga saham  yaitu  adalah  untuk  menilai kinerja perusahaan dan potensi pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan  datang  dan  untuk  membantu investor  untuk  menentukan  keputusan yang  tepat  dalam  membeli,  menahan atau  menjual  saham.  Apabila  saham
tersebut berada pada kondisi overvalued maka investor akan mengambil  sikap  dengan  melepaskan atau  menjual  saham  tersebut,  dan sebaliknya  apabila  berada  di  kondisi undervalued maka  sebaiknya  saham tersebut dibeli (Fahmi, 2014:437).
PT  Panin  Sekuritas  yang  berada di  Gedung  Bursa  Efek  Indonesia  II, Lt.17  Ruang  1705,  Jl.Jend.Sudirman Kav  52-53  Jakarta  12190,  merupakan salah satu perusahaan efek besar dan berpengalaman untuk memenuhi kebutuhan para investor entah apakah itu  investor  perorangan,  investor  dari kalangan  perusahaan  swasta,  atau pun investor dari lembaga pemerintahan.
PT  Panin  Sekuritas  Tbk  memiliki 2  anak  perusahaan  yaitu  PT  Panin Investment Management dan PT Panin Asset  Management.  Sesuai  dengan ketentuan yang dikeluarkan oleh BAPEPAM-LK, kegiatan manajer investasi  atau  pengelolaan  reksadana dialihkan ke anak perusahaan yaitu PT Panin  Asset  Management  pada  tahun 2011,  sehingga  PT  Panin  Sekuritas Tbk hanya melakukan kegiatan sebagai  perantara  pedagang  efek  dan melakukan transaksi jual beli saham di Bursa  Efek  Indonesia  baik  sistem online  trading maupun  melalui  jasa equity  sales yang  telah  memiliki  izin perorangan dari Otoritas Jasa
Keuangan  sebagai  wakil  perantara pedagang efek.

## B. Kajian Teori
1. Pengertian Pasar Modal
Pasar  modal  adalah  pertemuan antara  pihak  yang  memiliki  kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan  dana  dengan  cara memperjualbelikan  sekuritas.  Dengan kata  lain,  pasar  modal  diartikan sebagai pasar untuk memperjualbelikan sekuritas yang umumnya memiliki umur lebih dari satu
tahun  seperti  saham  dan  obligasi (Tandelilin, 2010:26).
Sedangkan  menurut  Joel  G. Siegel dan Jae. K Shim 1) pasar modal adalah  pusat  perdagangan  utang jangka panjang dan saham perusahaan.  Adapun  menurut  R.J
Shook 2) pasar modal merupakan sebuah pasar tempat dana-dana modal,  seperti  ekuitas  dan  hutang, diperdagangkan (Fahmi, 2014:305).

## 2. Pengertian Saham
Saham  adalah  sertifikat  yang menunjukkan  bukti  kepemilikan  suatu perusahaan,  dan  pemegang  saham memiliki  hak  klaim  atas  penghasilan dan aktiva perusahaan (Rusdin,
2007:68).
Menurut  Rusdin  (2007:68)  Nilai saham terbagi atas 3 jenis, yaitu :
a. Nilai Nominal (Nilai Pari) Merupakan  nilai  yang  tercantum dalam  sertifikat  saham  yang bersangkutan, di Indonesia saham  yang  diterbitkan  harus memiliki  nilai  nominal  dan  untuk satu  jenis  saham  yang  sama pada  suatu  perusahaan  harus memiliki satu jenis nilai nominal.
b. Nilai Dasar Pada  prinsip  harga  dasar  saham ditentukan  dari  harga  perdana saat  saham  tersebut  diterbitkan, harga  dasar  ini  akan  berubah sejalan dengan dilakukannya berbagai  tindakan  emiten  yang berhubungan dengan saham, antara  lain  : Right  Issue,  Stock Split, Waran , dll.
c.  Nilai Pasar
Merupakan  harga  suatu  saham pada pasar yang sedang berlangsung,  jika  bursa  sudah tutup  maka  harga  pasar  saham tersebut adalah harga penutupannya.
3. Harga wajar saham
Harga  wajar  saham  adalah  nilai atau  harga  yang  sebenarnya  dari perusahaan.  Nilai  pasar  yang  lebih kecil dari nilai intrinsiknya menunjukkan  bahwa  saham  tersebut dijual  dengan  harga  yang  murah ( undevalued ), karena investor membayar  saham  tersebut  lebih  kecil dari  yang  seharusnya  dia  bayar.  Dan sebaliknya nilai pasar yang lebih besar dari  nilai  intrinsiknya  menunjukkan bahwa  saham  tersebut  dijual  dengan harga yang mahal ( overvalued ) (Jogiyanto, 2016:180).

## 4. Penilaian Harga Wajar Saham
Penilaian kewajaran harga saham  menggunakan  PER  adalah apabila  nilai  PER  dibawah  10  kali adalah murah. Namun PER yang tinggi atau lebih dari 10 kali bisa menunjukkan  kalau  perusahaan  itu merupakan  perusahaan  yang  diincar investor,  sehingga  harga  sahamnya terus  naik  dan  PER  nya  juga  tinggi. Jika  penilaian  harga  wajar  saham menggunakan  PBV,  semakin  rendah rasio PBV berarti harga saham tersebut  bisa  dianggap  murah  karena kebanyakan saham BEI rata-rata harga saham diperdagangkan
sebesar4-5 kali nilai bukunya.

## C. Metode Penelitian
1) Objek Penelitian
Objek  penelitian  ini  adalah  PT
Panin  Sekuritas  Tbk  di  Gedung Bursa  Efek  Indonesia  II,  Lt.17 Ruang  1705,  Jl.Jend.Sudirman Kav.52-53 Jakarta 12190.
2) Sumber Data
Sumber  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder yaitu data yang diperoleh  secara  tidak  langsung melalui  buku-buku,  situs  internet dan literatur-literatur yang berhubungan  dengan  penelitian
(www.idx.co.id/www.pans.co.id/w ww.ksei.co.id/www.finance.yahoo
.com) yang berupa laporan keuangan perusahaan serta laporan  pembagian  dividen  tunai periode 2011-2016.

## D. Teknik Pengumpulan Data
Metode  Pengumpulan  data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Studi Pustaka Metode  ini  dilakukan  dengan
cara  pengumpulan  data  yang didasarkan kepustakaan seperti informasi-informasi yang  berkaitan  dengan  hal-hal yang diteliti berasal dari literatur-literatur, bacaan- bacaan yang sesuai dan relevan dengan penelitian. 2. Metode Dokumentasi
Dengan melakukan
studi pustaka  dan  berbagai  literatur dan  hasil  browsing  melalui internet  seperti  IDX  melalui (www.idx.co.id),(www.pans.co.i d),(www.ksei.co.id),(www.finan ce.yahoo.com)  serta  berbagai situs  lain  yang  berkaitan  yang turut  menunjang  penelitian  ini guna  mendapatkan  data  (baik primer maupun sekunder).

## E. Teknik Analisis Data
Dalam  menganalisis  data  penulis menggunakan metode kualitatif. metode kualitatif adalah metode penelitian  yang  berlandaskan  pada filsafat postpositivisme, digunakan untuk meneliti pada kondisi objek yang alamiah, dimana peneliti sebagai instrumen  kunci,  teknik  pengumpulan data yang dilakukan
secara trianggulasi  atau  gabungan,  analisis
data bersifat induktif/kualitatif dan hasil penelitian  kualitatif  lebih  menekankan makna daripada generalisasi. (Sugiyono, 2013:14).
Metode analisis data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode  kualitatif,  Adapun  langkah- langkah  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Melihat harga saham dari periode 2011-2016.
2. Menghitung  nilai  intinsik  atau harga wajar saham. Nilai Intrinsik = Estimasi EPS x PER 3. Menghitung nilai Estimasi Earning per share (EPS)
E 1 = E 0 (1+g)
Earning per Share (EPS)
EPS = 𝐸𝐴𝑇
𝐽𝑠𝑏 4. Menghitung nilai Price Earning Ratio (PER)
PER = D1/E1 k−g

## F. Hasil Penelitian
Penulis menganalisis permasalahan  yang  dirumuskan  pada bagian  awal,  yaitu  penilaian  harga saham  pada  PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk dengan  menggunakan  analisis  harga saham, pendekatan price earning ratio (PER)  dan price  to  book  value  ratio (PBV).  Perhitungan  analisis  harga saham  ini  dilakukan  dengan  cara melihat  laba  per  lembar  saham  dan pertumbuhan  yang  disajikan  di  dalam laporan  neraca  dan  laporan  laba  rugi, sehingga dapat memberikan gambaran tentang  keadaan  masing-masing  dan penilaian  posisinya  pada  saat  ini.
1. Data Harga Saham pada PT. Panin Sekuritas, Tbk Periode 2011-2016
Tabel 1 Data Harga Saham Pada PT Panin Sekuritas Tbk Periode 2011-2016 (Dalam Rupiah) Date Open High Low Close Adj Close* Volume Dec 30, 2011 1.290 1.290 1.290 1.290 1.290 28.500 Dec 28, 2012 3.175 3.175 3.175 3.175 3.175 - Dec 30, 2013 3.775 4.000 3.775 4.000 4.000 376.000 Dec 30, 2014 4.950 4.975 4.950 4.975 4.975 10.100 Dec 30, 2015 3.900 4.100 3.900 4.100 4.100 199.800 Dec 30, 2016 3.780 3.920 3.560 3.920 3.920 864.500 Sumber : www.finance.yahoo.com (Data diolah 2017) Dari tabel 1 di atas terlihat bahwa harga saham PT. Panin Sekuritas, Tbk periode 2011-2016 yang diukur dengan closing price (harga penutupan) selama enam tahun mengalami  fluktuasi  atau  naik  turun
dimana  harga  tertinggi  pada  tahun 2015  yaitu  sebesar  Rp  4.975  dan harga  terendah  yaitu  pada  tahun 2011 sebesar  Rp  1.290.  Naik  turunnya harga  saham  ini  dipengaruhi  oleh kondisi  mikro  atau  makro  perusahaan.

## 2.  Data Dividen pada PT. Panin Sekuritas, Tbk Periode 2011-2016
Tabel 2 Data dividen pada PT Panin Sekuritas Tbk Periode 2011-2016 Variabel Tahun 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Dividen (Rp) 50 80 100 115 115 420 80 Dividen tunai (Jutaan Rp) 36.000 57.600 72.000 82.800 82.800 302.400 57.600
Sumber : www.ksei.co.id (Data diolah 2017)
Berdasarkan  tabel  2  pembagian dividen  pada  PT  Panin  Sekuritas,  Tbk jika dilihat dari tahun 2010 yang hanya sebesar
Rp 50, mengalami
peningkatan  dari  tahun  2011  sebesar
Rp  80,  tahun  2012  sebesar  Rp  100, tahun 2013 dan 2014 sebesar Rp 115, tahun 2015 meningkat menjadi sebesar  Rp  420  akan  tetapi  pada tahun  2016  jumlah  dividen  turun menjadi  sebesar  Rp  80.  Dividen  tunai pada PT. Panin Sekuritas, Tbk mengalami  fluktuasi,  tertinggi  terjadi pada  tahun  2015  sebesar  Rp  302.400 dan  terendah  terjadi  di  tahun  2011 sebesar Rp 36.000. Perubahan tersebut  dipengaruhi  oleh  pembagian
dividen  dan  besarnya  jumlah  dividen ini  bervariasi  tergantung  dari  besarnya pendapatan  perusahaan  tersebut  dan kebijakan alokasinya.

## 3.  Menghitung  Nilai  Intrinsik  atau Harga Wajar Saham
Nilai intrinsik = Estimasi EPS x PER Perhitungannya  dapat  dilihat  dibawah ini:
2011 = Rp 397,86 × 3,00  = Rp 1.193
2012 = Rp 332,87 × 9,33  = Rp 3.105 2013 = Rp 369,75 × 10,00  = Rp 3.697 2014 = Rp 334,24 × 14,00  = Rp 4.679 2015 = Rp 392,55 × 11,50  = Rp 4.514 2016 = Rp 103,72 × 39,17  = Rp 4.062
Tabel 3

## Nilai Intrinsik Saham PT. Panin Sekuritas Tbk periode 2011-2016
(Dalam rupiah) Tahun Harga wajar 2011 1.193 2012 3.105 2013 3.697 2014 4.679 2015 4.514 2016 4.062 Sumber : Data diolah (2017) Berdasarkan tabel 3 dapat diketahui bahwa yang hasil
perhitungan  nilai  intrinsik  atau  harga wajar  saham  dengan  menggunakan metode price  earning  ratio (PER) saham  pada  PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk harga wajar  ditahun 2011 sebesar Rp 1.193,  di  tahun  2012  sebesar  Rp 3.105,  tahun  2013  sebesar  Rp  3.697, tahun  2014  harga  wajar  sebesar  Rp 4.679, tahun 2015 harga wajar sebesar Rp  4.514  dan  ditahun  2016  harga wajar sebesar Rp 4.062.
4. Menghitung Nilai Estimasi Earning per Share (EPS)
E1 = E 0 ( 1 + g) Perhitungan estimasi EPS adalah sebagai berikut : 2011  =  Rp 334,34 × (1+0,1863 %)=Rp 397,86 2012  =   Rp 282,09 × (1+0,1763 %)=Rp 332,87 2013  =   Rp 333,11 × (1+0,1110 %)=Rp 369,75 2014  =   Rp 273,97 × (1+0,2154 %)=Rp 334,24 2015  =   Rp509,80 × (1+(-0,2268%)=Rp392,55 2016  =   Rp 89,41 × (1+0,1622%)=Rp 103,72
 Earning per Share (EPS)
EPS = 𝐸𝐴𝑇
𝐽𝑠𝑏
Perhitungannya
dapat dilihat
dibawah ini :
2010   = 240.721.978.413
720.000.000 = Rp 334,34
2011   = 203.106.372.557 720.000.000 = Rp 282,09 2012   = 239.840.409.758 720.000.000 = Rp 333,11 2013   = 197.258.112.131 720.000.000 = Rp273,97
2014   = 367.057.880.223 720.000.000 = Rp 509,80
2015   = 64 . 375 . 761 . 606 720 . 000 . 000 = Rp 89,41
2016   = 259 . 502 . 260 . 167 720 . 000 . 000 = Rp 360,42
5.  Menghitung Nilai Price Earning Ratio (PER)
PER = D1 / E1 k − g Perhitungan PER dapat dilihat dibawah ini :
2011 = Rp 59 , 50 / Rp 397 , 86 0 , 24 – 0 , 1863 = 0 , 15 0 , 05
= 3,00 dibulatkan 3 × 2012 = Rp 94 , 40 / Rp 332 , 87 0 , 21 − 0 , 1763 = 0 , 28 0 , 03
=   9,33 dibulatkan 10 ×
2013 = Rp 111 , 00 / Rp 369 , 75 0 , 14 − 0 , 1110 = 0 , 30 0 , 03
= 10,00 dibulatkan 10 ×
2014 = Rp 140 , 30 / Rp 334 , 24 0 , 25 – 0 , 2154 = 0 , 42 0 , 03 = 14,00 dibulatkan 14 ×
2015 = Rp 88 , 55 / Rp 392 , 55 − 0 , 21 −(− 0 , 2268 ) = 0 , 23 0 , 02 =   11,50 dibulatkan 12 × 2016 = Rp 487 , 20 / Rp103 . 72 0 , 28 − 0 , 1622 = 4 , 70 0 , 12
=  39,17 dibulatkan 40 ×
a) Estimasi Discount Rate (k)
k = 𝐷1 𝑃𝑜 + g
Perhitungannya bisa dilihat dibawah ini :
2011 = Rp 59 , 50 Rp 1 . 290 + 0,1863%  = 0,24 = 24,00%
2012 = Rp 94 , 40 Rp 3 . 175 + 0,1763 = 0,21 = 21,00%
2013 = Rp 111 , 00 Rp 4 . 000 + 0,1110%  = 0,14 = 14,00%
2014 = Rp 140 , 30 Rp 4 . 975 + 0,2154%  = 0,25 = 25,00%
2015 = Rp 88 , 55 Rp 4 . 100 + (-0,2268)%=-0,21=-1,00%
2016 = Rp 487 , 20 Rp 3 . 920 + 0,1622%= 0,28 = 28,00%
b) Estimasi Dividend per Share (DPS) D1 = D 0 ( 1 + g )
Perhitungannya  dapat  dilihat  dibawah ini :
2011 =   Rp 50 × (1+0,1863 %)=Rp 59,50 2012 =  Rp 80 × (1+0,1763%) =Rp 94,40 2013 =   Rp 100 × ( 1+0,1110 %)=Rp 111,00 2014   =   Rp 115 × ( 1+0,2154 %)=Rp 140,30
2015 =   Rp 115 × (1+(-0,2268 %))=Rp 88,55 2016 =   Rp 420 × ( 1+0,1622 %)=Rp 487,20
 Dividend per Share (DPS)
DPS = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑆𝑠 Perhitungannya  dapat  dilihat  dibawah ini :
2010   = 50 720 . 000 . 000 = Rp 50
2011   = 80 720 . 000 . 000 = Rp 80
2012   = 100 720 . 000 . 000 = Rp 100
2013   = 115 720 . 000 . 000 = Rp 115
2014   = 115 720 . 000 . 000 = Rp 115
2015   = 420 720 . 000 . 000 = Rp 420
2016   = 80 720 . 000 . 000 = Rp 80
c) Tingkat Pertumbuhan ( growth) G = ROE x b dimana b = 1 – DPR Perhitungannya  dapat  dilihat  dibawah ini :
2011 =   25,88% × (1 –0,02836%)=18,63% 2012 =   25,18% × (1 –0,3002%)=17,63% 2013 =   19,14% × (1 –0,4197%)=11,10%
2014 =   27,98% × (1 –0,2255%)=21,54%
2015 =   6,13% × (1 – 4,6974%)=- 22,68 % 2016 =   20,79% × (1 –0,2220%)=16,22 %

##  Dividen Payout Ratio (DPR)

## DPR = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐸𝐴𝑇
Perhitungannya  dapat  dilihat  dibawah ini :
2011 = 80 203 . 106 . 372 . 557 = 0,283595=28,36 % 2012 = 100 239 . 840 . 409 . 758 = 0,3002=30,02 % 2013 = 115 197 . 258 . 112 . 131 = 0,419755=41,97 % 2014 = 115 367 . 057 . 880 . 223 = 0,225578=22,56 %
2015 = 420 64 . 375 . 761 . 606 =4,69742=  469,74 %
2016 = 80 259 . 502 . 260 . 167 = 0,221963=22,20 %
 Return on Equity (ROE)

## ROE = 𝐸𝐴𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Perhitungannya dapat dilihat dibawah ini :
2011 = 203 . 106 . 372 . 557 784 . 756 . 035 . 836 = 0,258815=25,88 %
2012 = 239 . 840 . 409 . 758 952 . 596 . 445 . 594 = 0,251775 =25,17%
2013 = 197 . 258 . 112 . 131 1 . 030 . 526 . 466 . 674 = 0,191415=19,14 %
2014 = 367 . 057 . 880 . 223 1 . 311 . 777 . 829 . 627 = 0,279817=27,98 %
2015 = 64 . 375 . 761 . 606 1 . 050 . 754 . 220 . 213 = 0,061266=6,12 %
2016 = 259 . 502 . 260 . 167 1 . 248 . 127 . 977 . 927 =0,207913=20,79 %
Tabel 4 Hasil Perhitungan Nilai PER pada PT. Panin Sekuritas Periode Tbk 2011-2016 Variabel Tahun 2011 2012 2013 2014 2015 2016 PER ( ×) 3 10 10 14 12 40 Discount rate (k) (%) 24,00 21,00 14,00 25,00 -21,00 28,00 Est DPS (Rp) 59,50 94,40 111,00 140,30 88,55 487,20 Est EPS (Rp) 397,86 332,87 369,75 334,24 392,55 103,72 Growth (%) 18,36 17,63 11,10 21,54 -22,68 16,22 DPR (%) 28,36 30,02 41,97 22,56 469,74 22,20 DPS (Rp) 80 100 115 115 420 80 EPS (Rp) 334,34 282,02 333,11 273,97 509,80 89,41 ROE (%) 25,88 25,18 19,14 27,98 6,13 20,79
Sumber : Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  4  dapat  dilihat bahwa  nilai Price  Earning  Ratio (PER) pada PT. Panin Sekuritas,Tbkmengalami
fluktuasi dimana  nilai  PER  terendah  terjadi  di tahun 2011  sebesar3  kali  dan  tertinggi pada  tahun  2016  sebesar  40  kali. Peningkatan  dan  penurunan  nilai  PER disebabkan  karena market  price terus berubah-ubah akibat perubahan besarnya  nilai  ROE,  EPS,  DPR  dan DPR.
Tingkat suku bunga atau Discount rate (k) pada PT. Panin Sekuritas, Tbk mengalami  peningkatan  di  tahun  2016 sebesar  28,00  %  dan  mengalami penurunan  di  tahun  2015  sebesar  - 21,00  %.  Peningkatan  dan  penurunan yang  terjadi  dikarenakan  nilai  estimasi yang  mengalami  fluktuasi  disetiap tahunnya.
Nilai  estimasi  DPS  pada  PT. Panin  Sekuritas,  Tbk  setiap  tahunnya mengalami  fluktuasi,  dimana  nilai estimasi  tertinggi  terjadi  pada  tahun 2016  yaitu  sebesar  Rp  487,20  dan terendah pada tahun 2011 sebesar Rp 59,50.  Peningkatan  dan  penurunan yang terjadi dikarenakan adanya perubahan  nilai  DPS  yang  dibagikan dari  tahun  dasar  dan  juga  dipengaruhi jumlah dividen dan jumlah saham yang beredar.
Nilai  estimasi  EPS  pada  PT. Panin Sekuritas, Tbk mengalami fluktuasi dimana nilai estimasi tertinggi terjadi  pada  tahun  2011  yaitu  sebesar Rp  397,86  dan  terendah  pada  tahun 2016 sebesar Rp 103,72. Peningkatan dan  penurunan  nilai  estimasi  EPS terjadi  karena  adanya  perubahan  nilai EPS dari tahun dasar yaitu tahun 2010 dan  dipengaruhi  oleh  laba  bersih  dan jumlah saham beredar.
Tingkat  pertumbuhan  ( growth ) pada PT. Panin Sekuritas, Tbk mengalami  fluktuasi  dimana  tingkat pertumbuhan  yang  tertinggi  terjadi pada  tahun  2014  sebesar  21,54%  dan
terendah  pada  tahun  2015  -22,68%. Peningkatan tingkat pertumbuhan disebabkan  karena  laba  setelah  pajak meningkat  dan  jumlah  modal  sendiri tetap,  dan sebaliknya mengalami penurunan  jika  laba  setelah  pajak  dan jumlah  modal  sendiri  tetap  atau berubah.
Nilai dividen  payout  ratio (DPR) pada PT. Panin Sekuritas, Tbk mengalami  fluktuasi  dimana  tertinggi terjadi  pada  tahun  2015  yaitu  sebesar 469,74%  dan  terendah  terjadi  pada tahun 2016 sebesar 22,20%.
Peningkatan yang terjadi yang disebabkan  oleh  meningkatnya  jumlah dividen  dan  meningkatnya  EAT  dan penurunan nilai DPR karena meningkatnya  jumlah  dividen  yang dibagikan  dan  tetap  atau  turunnya EAT.
Nilai  DPS  pada  PT.  Panin Sekuritas,  Tbk  tahun  2011  sampai 2015  nilai  DPS  mengalami  kenaikan dari  Rp  80  sampai  Rp  420  akan tetapi pada tahun 2016 nilai DPS mengalami penurunan.  Peningkatan  nilai  DPS terjadi  karena disebabkan  jumlah dividen  yang  dibagikan  meningkat  dan jumlah  lembar  saham  yang  beredar tetap,  sedangkan  untuk  penurunan nilai  DPS  terjadi  karena  penurunan dividen  yang  dibagikan  dan  jumlah saham beredar tetap.
Nilai  EPS  pada  PT.  Panin Sekuritas,  Tbk  mengalami  fluktuasi pada tanun 2011 sampai 2016 dimana pada tahun 2015 merupakan nilai EPS tertinggi  yaitu  sebesar  Rp  509,80  dan rendah  terjadi  pada  tahun  2016  yang hanya  sebesar  Rp  89,41.  Peningkatan ini disebabkan oleh kenaikan EAT dan jumlah  lembar  saham  yang  beredar tetap,  sedangkan  penurunan  terjadi karena  turunnya  EAT  dan  jumlah saham  beredar  tetap  atau  terjadi peningkatan.
Nilai  ROE  pada  PT.  Panin Sekuritas,  Tbk  mengalami  fluktuasi
setiap  tahunnya  dimana  nilai  ROE tertinggi  pada  tahun  2014  sebesar 27,98%  dan  nilai  ROE  terendah  yaitu pada  tahun  2015  sebesar  6,13%. Peningkatan  yang  terjadi  disebabkan karena earning after tax (EAT)
mengalami kenaikan sedangkan jumlah  ekuitasnya  tetap,  sedangkan penurunan  nilai  ROE  disebabkan  oleh turunnya  jumlah  EAT  dan  jumlah ekuitasnya tetap atau lebih tinggi.
6.   Menghitung  Nilai Price  to  Book Value Ratio (PBV)

## P/BV =
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑜𝑓 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑣𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒
dan diketahui :

## BVS =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑁𝑢𝑚𝑏𝑒𝑟 𝑜𝑓 𝑜𝑢𝑡𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑖𝑛𝑔 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒𝑠
Perhitungan book  value  per  shares sebagai berikut :
2011 = 784.756.035.836
720.000.000 = Rp1.090 2012 = 952.596.445.594 720.000.000 = Rp1.323 2013 = 1.030.526.466.674
720.000.000 = Rp1.431 2014 = 1.311.777.829.627 720.000.000 = Rp1.822 2015 = 1.050.754.220.213 720.000.000 = Rp1.459 2016 = 1.248.127.977.927 720.000.000 = Rp1.733
Perhitungan PBV dapat dilihat dibawah ini :
PBV 2011 = 1.290 1.090 = 1,18 × PBV 2012 = 3.175 1.323 = 2,40 ×
PBV 2013 = 4.000 1.431 = 2,80 ×
PBV 2014 = 4.975 1.822 = 2,73 ×
PBV 2015 = 4.100 1.459 = 2,81 ×
PBV 2016 = 3.920 1.733 = 2,26 ×

## Tabel 5
Data Nilai Price to Book Value Ratio pada PT. Panin Sekuritas Tbk
Periode 2011-2016 Tahun PBV 2011 1,18 × 2012 2,40 × 2013 2,80 × 2014 2,73 × 2015 2,81 × 2016 2,26 × Sumber : data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  5  dapat  dilihat bahwa  nilai price  to  book  value  ratio ( PBV)  pada  PT.  Panin  Sekuritas  Tbk pada  tahun  2011  sebesar  1,18  kali, tahun  2012  sebesar  2,40  kali,  tahun 2013  naik  menjadi  2,80  kali,di  tahun 2014  menjadi  sebesar  2,73  kali,  di tahun 2015  naik  menjadi  sebesar 2,81 dan  ditahun  2016  menurun  menjadi sebesar 2,26 kali.

## 7.  Membandingkan Harga Wajar Saham dengan Harga Pasar Saham
Tabel 6 Analisis Penilaian Kewajaran Harga Saham Dengan Menggunakan Pendekatan Fundamental Pada PT Panin Sekuritas Tbk Periode 2011-2016 (Dalam Rupiah) Saham Tahun Harga Wajar Harga Pasar Hasil PT PaninSekuritas Tbk 2011 1.193 1.290 Overvalued 2012 3.105 3.175 Overvalued 2013 3.697 4.000 Overvalued 2014 4.679 4.975 Overvalued 2015 4.514 4.100 Undervalued 2016 4.062 3.920 Undervalued Sumber : Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  6  Hasil  dari analisis fundamental saham perusahaan pada PT.
Panin Sekuritas,Tbk  di  tahun  2011  harga wajar  sebesar  Rp  1.193  dan  harga dipasar  Rp  1.290  artinya  bahwa  pada kondisi  ini  saham  perusahaan  berada pada kondisi overvalued dimana saham tersebut mahal. Bagi perusahaan  ini  akan  menguntungkan dari  penjualan  sahamnya,  tetapi  bagi investor  sebaiknya  jangan  membeli saham  tersebut  apabila  investor  tetap ingin  membelinya,  sebaiknya  pikirkan risiko  yang  akan  dihadapi.  Seberapa banyak  toleransi  yang  dapat  diberikan terhadap premium (selisih antara harga pasar dan harga wajar).
Di tahun 2012
saham perusahaan  PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk berada pada kondisi overvalued dimana  harga  wajar  sebesar  Rp  3.105 dan  harga  pasar  sebesar  Rp  3.175 maka  perusahaan  akan  mendapatkan keuntungan atas penjualan sahamnya. Di  tahun  2013  dan  tahun  2014  saham PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk  juga  berada pada  kondisi overvalued dimana  pada tahun  2013  harga  wajar  sebesarRp 3.697  dan  harga  pasar  sebesar  Rp 4.000  kemudian  ditahun  2014  harga
wajar  sebesar  Rp  4.679  dan  harga pasar  Rp  4.975  pada  kondisi  ini sebaiknya  investor  jangan  membeli karena  mahal  tetapi  bagi  perusahaan ini akan mendapatkan keuntungan dari penjualan sahamnya.
Pada  tahun  2015  harga  wajar sebesar  Rp  4.514  dan  harga  di  pasar sebesar Rp 4.100 artinya pada kondisi ini  perusahaan  berada  pada  kondisi undervalued dimana  pada  kondisi tersebut  perusahaan  menjual  saham yang  dimiliki  dengan  murah  karena disebabkan  oleh  harga  wajar  yang sama dengan harga pasar. Pada tahun tahun 2016 saham PT. Panin Sekuritas,  Tbk  juga  berada  berada pada  kondisi undervalued sebaiknya investor  membeli  saham  tersebut karenaharga  pasar  masih  dibawah harga  wajaratau  murahyaitu  harga wajar  Rp  4.062  dan  harga  pasar sebesar Rp 3.920.

## Tabel 7
Kriteria kewajaran harga saham dengan pendekatan fundamental Kriteria PER PBV Wajar < 10 < 5 Tidak Wajar > 10 > 5

## 8.  Menilai Kewajaran Harga Saham Menggunakan Rasio Nilai Pasar
Tabel 8 Menilai Kewajaran Harga Saham Menggunakan Rasio Nilai Pasar pada PT Panin Sekuritas Tbk Periode 2011-2016 Tahun Harga Saham PER Hasil PBV Hasil 2011 Rp 1.290 3 × Undervalued 1,18 × Undervalued 2012 Rp 3.175 10 × Undervalued 2,40 × Undervalued 2013 Rp 4.000 10 × Undervalued 2,80 × Undervalued 2014 Rp 4.975 14 × Overvalued 2,73 × Undervalued 2015 Rp 4.100 12 × Overvalued 2,81 × Undervalued 2016 Rp 3.920 40 × Overvalued 2,26 × Undervalued
Sumber : Data diolah (2017)
Berdasarkan  tabel  8  merupakan hasil penilaian kewajaran harga saham dengan  rasio  nilai  pasar  saham perusahaan  PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk jika  dinilai  menggunakan  pendekatan
price  earning  ratio (PER)  pada  tahun 2011  sebesar  3  kali,  tahun  2012 sebesar  10  kali  dan  di  tahun  2013 sebesar  10  kali  yang  berada  pada kondisi undervalued (murah)  atau
dibawah tingkat kewajaran yaitu sebesar 10 kalimaka layak untuk dibeli, sedangkan  pada  tahun  2014,  tahun 2015 dan tahun 2016 saham PT. Panin Sekuritas,  Tbk  berada  pada  kondisi overvalued (mahal) atau berada di atas tingkat  kewajaran  nilai  PER  (10  kali) yaitu  14  kali  sampai  40  kali.  Namun pada  kondisi  tersebut,  saham  layak untuk  dijual  maka  perusahaan  akan mendapatkan keuntungan dari penjualan sahamnya sehingga pertumbuhan laba juga akan mengalami kenaikan.
Menurut  Wira  (2011:78)  semakin kecil  PER  suatu  saham  semakin bagus,  namun  saham  yang  memiliki nilai  PER  tinggi  belum  tentu  termasuk saham  yang  jelek  karena  PER  tinggi bisa  menunjukkan  kalau  perusahaan itu merupakan perusahaan yang diincar investor.
Sedangkan  apabila  saham  PT
Panin
Sekuritas
Tbk di nilai menggunakan price to book value ratio (PBV) kondisi saham pada tahun 2011 sampai  2016  rata-rata  nilai  PBV sebesar  1,18  kali  sampai  2,81  kali yang  artinya  berada  pada  kondisi undervalued (murah)  atau  dibawah tingkat  kewajaran  yaitu  4-5  kali  nilai bukunya,  maka  saham  tersebut  layak untuk dibeli.

## G. Kesimpulan dan Saran
1) Kesimpulan Berdasarkan perhitungan dan analisis  data  yang  telah  dilakukan pada  PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk  dari tahun  2011  sampai  tahun  2016,  maka dapat diambil kesimpulan yaitu sebagai berikut :
1. Apabila  penilaian  harga  wajar saham menggunakan pendekatan  fundamental  dengan pendekatan  PER  atau  estimasi PER  pada  PT.  Panin  Sekuritas,
Tbk    pada  tahun  2011  sampai tahun  2014  berada  pada  kondisi
overvalued (mahal)  karena  harga pasar  lebih  tinggi  dari  harga wajar,  sehingga  pada  kondisi  ini saham  layak  dijual  karena  dalam hal ini perusahaan akan mendapatkan  keuntungan  dari penjualan  sahamnya.  Kemudian pada tahun 2015 dan tahun 2016 saham  PT.  Panin  Sekuritas  Tbk berada pada kondisi
undervalued ,  pada  kondisi  inilah para  investor  akan  membeli saham  tersebut  karena  harga saham murah.
2. Apabila  harga  saham  dinilai dengan  rasio  nilai  pasar,  saham PT.  Panin  Sekuritas,  Tbk  jika dinilai  menggunakan  pendekatan price  earning  ratio (PER)  pada tahun  2011  sampai  tahun  2013 berada
pada kondisi undervalued (murah) artinya kondisi  saham  tersebut  layak untuk dibeli karena berada dibawah  tingkat  kewajaran  yaitu 10  kali.  Sedangkan  untuk  tahun 2014 sampai tahun 2016
sebaiknya  saham  tersebut  dijual karena  berada  pada  kondisi overvalued (mahal)  atau  di  atas tingkat  kewajaran,  dengan  begitu perusahaan  akan  mendapatkan keuntungan dari penjualan sahamnya.SedangkanSaham  PT.
Panin  Sekuritas,  Tbk  apabila dinilai  menggunakan price  to book  value  ratio (PBV)  saham tersebut  berada  pada  kondisi undervalued atau  murah  karena dibawah  rata-rata  harga  saham yang diperdagangkan yaitu sebesar 4-5 kali nilai bukunya jadi layak untuk dibeli.
3. Perbedaan  dari  kedua  metode penilaian  ini  bahwa  PER  lebih populer dipakai di kalangan analisis  saham  dan  praktisi  dan rasio  ini  merefleksikan  penilaian investor atas pertumbuhan
keuntungan,  risiko,  dan  efisiensi serta kondisi keuangan perusahaan  dalam  satu  paket rasio yang sederhana. Sedangkan  PBV  lebih  sering dipakai  untuk  membandingkan saham bank dengan nilai bukunya,  dengan  demikian  PBV tidak  memuat  informasi  tentang kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba.  Jadi,  dari perbedaan  tersebut  bisa  dilihat bahwa  PER  lebih  baik  digunakan daripada PBV apabila ingin melihat  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba.

## 2) Saran
1. Sebaiknya  PT.  Panin  Sekuritas, Tbk  dapat  mempertahankan  atau meningkatkan  nilai  PER  karena PER  tinggi  bisa  menunjukkan bahwa perusahaan tersebut memiliki  daya  tarik  bagi  investor, sedangkan  meningkatnya  nilai PBV    karena  ada  ekspketasi investor  yang  melihat  prospek dan  aset  yang  tidak  terlihat  dari perusahaan  sehingga  investor berani  menghargai  tinggi  suatu saham.
2. Hasil  dari  penelitian  ini  dapat menjadi rujukan dan bahan pertimbangan investasi bagi investor.  Berdasarkan  hasil  dari penelitian ini, penulis menyarankan kepada para
investor  hendaknya  berinvestasi saham  yang  masih  masuk  ke dalam  kategori undervalued .  Hal ini  dikarenakan  saham  dengan kondisi undervalued memiliki prospek  jangka  panjang  yang cukup  baik  dan  saham  dengan kondisi undervalued merupakan saham yang tergolong murah.
3. Untuk peneliti selanjutnya, penulis
menyarankan dalam
menentukan  nilai  intrinsik  atau harga wajar saham suatu perusahaan dapat dilakukan dengan  metode  yang  berbeda, seperti metode
Discounted
Dividend  Model (DDM),  metode
Discounted  Cash  Flow (DCF), Present Value Approach (pendekatan  nilai  sekarang)  atau metode lainnya sehingga
hasilnya dapat memberikan informasi tambahan dengan metode  yang  berbeda.  Selain itu, jugadapat  menggunakan  objek yang lain.

## DAFTAR PUSTAKA
Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti. 2006. Pengantar  Pasar  Modal .  Jakarta: Rineka Cipta.
Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan dan Pasar Modal Edisi Pertama. Jakarta:Mitra Wacana
Media.
Jogiyanto.  2016. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi .  Yogyakarta: BPFE.
Rusdin.  2007. Pasar  Modal .  Bandung: Alfabeta.
Sudana, I Made.2011. Manajemen Keuangan  Perusahaan  Teori  & Praktik . Jakarta: Erlangga.
Sugiyono.  2014. Metode  Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio Dan Investasi (Teori dan Aplikasi)
Edisi   Pertama .  Yogyakarta:  PT Kanisius.
Wira, Desmond. 2011. Analisis Fundamental
Saham .
www.exceedbook.com.