## ANALISIS PERBEDAAN ABNORMAL RETURN SEBELUM DAN SESUDAH PERISTIWA
POLITIK PADA SAHAM PERUSAHAAN LQ-45

## DI BEI

## Randy Hidayat 1)
Dosen Universitas Muhammadiyah Palembang
Abstrack
This  study  aims  to  examine  the  information  content  of  a  political  event  (Gerakan  Aksi Damai 212 and King Salman's Visit) on capital market activity especially in BEI. Using 42 company  data,  divided into  9  industry  sectors by  using method  of event study.  Gerakan Aksi  Damai  212  of  one  different  sectors  and  the  arrival  of  King  Salman  of  two  different sectors. These results indicate that the events of Gerakan Aksi Damai 212 and the arrival of  King  Salman  influenced  investments  made  by  investors,  but  not  all  sectors experienced significant investment differences, due to unforeseen price fluctuations.
Keywords : gerakan aksi damai 212, king of salman arrival, events study

## PENDAHULUAN
Salah  satu  kegiatan  investasi  yang  dapat  dipilih  oleh  investor  adalah berinvestasi    di    pasar   modal.    Pasar  Modal    berperan    sebagai    penghubung antara  para  investor  dengan  perusahaan  ataupun  institusi  pemerintah  melalui perdagangan  instrumen  dengan  sistem  jangka  panjang  seperti  hal  nya  dengan obligasi,  saham,  dan  lainnya.  Penerbitan  saham  memungkinan  perusahaan dapat  memenuhi  kebutuhkan  dana  jangka  panjangnya.  Investor  yang  berminat untuk  berinvestasi  di  pasar  modal  dapat  melakukan  trnsaksi  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI). Untuk memberikan informasi lebih lengkap bagi investor tentang perkembangan  bursa,  BEI  menyebarkan  data  pergerakan  harga  saham  melalui media  cetak  dan  elektronik.  Salah  satu  indikator  pergerakan  harga  saham tersebut adalah indeks LQ-45.  Indeks LQ-45 merupakan indeks yang terdiri dari 45 saham Perusahaan Tercatat yang dipilih berdasarkan pertimbangan likuiditas dan  kapitalisasi  pasar,  dengan  kriteria-kriteria  yang  sudah  ditentukan.  Review dan penggantian saham dilakukan setiap 6 bulan.
Sebagai suatu instrumen ekonomi,  pasar modal tidak dapat dipisahkan dari  berbagai  pengaruh  lingkungan,  terutama  lingkungan  ekonomi  dan  politik. Kondisi   makro   ekonomi,   berupa   pertumbuhan   ekonomi,   tingkat inflasi, nilai tukar  mata  uang  serta  kebijakan  sektor  finansial  akan  berpengaruh  terhadap pertumbuhan  pasar modal  di  Indonesia.  Demikian  pula  kondisi  peristiwa  politik, seperti  adanya  peperangan,  kerusuhan  politik,  pergantian  pemerintahan  atau peristiwa  lain  yang  berkaitan  erat  dengan  kestabilan  perekonomian  suatu negara,  akan  dapat  menjadi  faktor  yang  berpengaruh  terhadap  pertumbuhan pasar modal.
Menurut  Sutrisno  (2009  :  301)  301),  makin  pentingnya  peran  bursa saham  dalam  kegiatan  ekonomi,  membuat  bursa  saham  semakin  sensitif
1 ) Koresponden Penulis : randy30hidayat@gmail.com
terhadap  peristiwa  disekitarnya,  baik  berkaitan  ataupun  tidak  berkaitan  secara langsung  dengan  peristiwa  ekonomi. Peristiwa-peristiwa politik dapat memberikan dampak positif maupun negatif terhadap penilaian para investor dan calon  investor,  terutama  bagi  investor  dan  calon  investor  asing,  mengingat bahwa  pasar  modal  Indonesia  masih  didominasi  oleh  para  pemodal  asing (Lamasigi  2002).  Peristiwa-  peristiwa  politik,  seperti  adanya  pemilihan  presiden (pilpres),  pemilihan  legislatif  (pileg),  pergantian  pemerintahan,  pengumuman kabinet atau menteri, kerusuhan politik, peperangan dan peristiwa lainnya sangat memengaruhi  harga  di  bursa  efek.  Peristiwa-peristiwa  politik  berkaitan  erat dengan  kestabilan  perekonomian  Negara  sehingga  dapat  menyebabkan menurunnya tingkat kepercayaan investor.
Dari  segi  pasar  saham, situasi  politik  yang kondusif  akan  membuat harga saham  naik.  Sebaliknya,  jika  situasi  politik  tidak  menentu,  maka  akan menimbulkan unsur ketidakpastian dalam bisnis. Sebagai contoh pada pemilihan serantak 15 Febuari 2017 sentimen pasar negatife terhadap bursa, hal ini dapat di  buktikan  pada  indeks  LQ-45  pada  tanggal  13  Febuari  2017  sebesar  900,72 turun ke 887,40 pada tanggal 17 Febuari 2017. Dalam konteks ini, kinerja sistem ekonomi-politik  memiliki  keterkaitan  dengan  memperlihatkan  gambaran  situasi yang  berhubungan  dalam  kasus  ini  memberikan  deskripsi  bahwa  penyebab setiap peristiwa ekonomi-politik tidak lagi dibatasi oleh batasan-batasan tertentu.
Pada  umumnya,  informasi  yang  dibutuhkan  investor  dapat  berasal  dari kondisi internal maupun eksternal perusahaan (emiten). Menurut Hartono (2017 : 643),  pengujian  kandungan  informasi  dimaksudkan  untuk  melihat  reaksi  dari suatu  pengumuman.  Jika  pengumuman  tersebut  mengandung  informasi,  maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas bersangkutan.  Reaksi  ini  dapat  diukur  dengan  menggunakan  return    sebagai nilai  perubahan    harga  atau    dengan  menggunakan  abnormal  return.  Jika digunakan  abnormal  return,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  suatu  pengumuman yang  mempunyai  kandungan  informasi  akan  memberikan  abnormal    return kepada  pasar.  Sebaliknya    yang  tidak  mengandung  informasi  tidak  akan memberikan abnormal  return  kepada pasar.
Dalam penelitian ini peristiwa menarik sebagai kegiatan politik  pada masa pemerintahan  presiden  Joko  Widodo  dan  wakil  presiden  Jusuf  Kalla  yang memiliki  pengaruh  kepada  kegiatan  politik  di  Indonesia  yaitu  pertama  peristiwa Aksi 212 dan peristiwa kedatangan Raja Salman. Peristiwa aksi 212 merupakan aksi  massa  yang  dibalut  dengan  tajuk  "Bela  Islam"  ini  memang  fenomenal, setidaknya sejak pasca-reformasi, gerakan massa yang melibatkan massa paling banyak dan relatif berjalan tertib baru terjadi pada aksi ini. Isu yang diusung pun tunggal  yakni  penegakan  hukum  terhadap  Gubernur  DKI  Jakarta  (non  aktif) Basuki  Tjahaja  Purnama  atas  dugaan  penistaan  terhadap  agam a.  “Berlarut- larutnya  aksi  demo  telah  memberikan  dampak  kurang  bagus  bagi  pergerakan IHSG  di  pengujung  tahun  ini.  Bahkan,  jika  tak  diantisipasi  bisa  berimplikasi terhadap  ekonomi    dalam    negeri    secara umum,”    jelas    Chief    Executive Officer Schroders, Michael T Tjoajadi, di Jakarta (Yudha, 2016).
Kedua  perisitwa  kedatang  Raja  Salman  dinilai  bersejarah  karena  ini menjadi  kedatangan  kedua  Raja  Arab  sesudah  kunjungan  Raja  Faisal  di  tahun 1970,  dalam  kunjungan  Raja  Salman,  terdapat  10  nota  kesepahaman  (MoU)  di tingkat pemerintah  yang akan  ditanda tangani.  Dengan datangnya  pemilik dana
dari Arab akan membuka mata mereka tentang kemungkinan untuk berinvestasi di Indonesia. Dan itu akan berdampak baik untuk investasi di sini. (Ihsan, 2017).
Penelitian mengenai dampak kejadian politik terhadap abnormal  return dan aktivitas volume perdagangan saham dilakukan melalui event study. Event study ini  dilakukan  untuk  mengamati  pergerakan  harga  saham  di  pasar  modal  ketika terjadi  suatu  peristiwa  dan  mengetahui  apakah  terdapat  imbal  balik  investasi yang  tidak  biasa  yang  diterima  oleh  para  investor  akibat terjadinya peristiwa tersebut.  Hal  tersebut  mendorong  peneliti  untuk  meneliti  Analisis  Perbedaan Abnormal  return  Sebelum  dan  Sesudah  Peristiwa  Politik  pada  Saham Perusahaan LQ-45 di BEI.

## Landasan Teori
1.  Event study
Event study adalah  suatu  pengamatan mengenai  pergerakan  saham  di pasar  modal  untuk  mengetahui  apakah  ada  abnormal  return  yang  diperoleh pemegang  saham  akibat  dari  suatu  peristiwa  tertentu  (Hartono,  2017:  643). Peristiwa  (event)  yang  dimaksud  adalah  event  yang  informasinya dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman.  Jika  pengumuman  itu mengandung  informasi,  maka  diharapkan  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar.  Reaksi  pasar  ini  dapat  diukur dengan  menggunakan  return  sebagai  nilai  perubahan  harga  atau    dengan menggunakan    abnormal    return.    Jika    digunakan    abnormal  return,  maka dapat  dikatakan  bahwa  suatu  pengumuman  yang  mengandung  kandungan informasi  akan  memberikan  abnormal   return   kepada  pasar.
2.  Saham Secara sederhana saham merupakan surat berharga yang memberikan penghasilan  berupa  dividen,  yaitu  pembagian  laba  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham  (investor)  apabila  perusahaan  penerbit  saham  mampu menghasilkan laba yang besar, maka akan ada kemungkinan para pemegang sahamnya  akan  menikmati  keuntungan  yang  besar  untuk  dibagikan  sebagai dividen.
3.  Return  dan  Abnormal  return
a.  Return
Return ialah hasil  dari  suatu keuntungan  yang berhak diperoleh dari investor  dari  suatu  investasi  yang  telah  dilakukannya.  Return  tersebutlah yang    membuat    para    investor    menjadi    tertarik    untuk  melakukan sebuah  investasi.  Return  realisasi  dihitung  berdasarkan  data  historis. Return realisasi penting karena digunakan sebagai salah satu pengukuran kinerja  dari  perusahaan  (Agus  &  martono,  2012  :  414).  Return    saham dapat   dihitung   dengan   persamaan   (Agus   & Martono, 2012 : 417). b.  Abnormal return
Abnormal  return  adalah  return  yang  didapat  investor  yang  tidak sesuai    dengan    pengharapan.    Abnormal  return    adalah    selisih    antara return  yang  diharapkan  dengan  return  yang  didapatkan.  Abnormal  return dapat terjadi karena adanya kejadian- kejadian tertentu, misalnya hari libur nasional,  awal  bulan,  suasana  politik  yang  tidak  menentu,  kejadian- kejadian yang luar biasa, stock split, penawaran perdana saham, dan lain- lain.
Studi  peristiwa  menganalisis  return  tidak  normal  (abnormal  return) dari  sekuritas  yang  mungkin  terjadi  di  sekitar  pengumuman  dari  suatu peristiwa.  Abnormal  return    merupakan  kelebihan  dari  return  yang sesungguhnya  terjadi  terhadap  return  normal.  Abnormal  return  adalah selisih antara return  sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspektasi.
4.  Harga Saham
Harga  saham  adalah  nilai  bukti  penyertaan  modal  pada  perseroan terbatas yang telah listed di bursa efek, dimana saham tersebut telah beredar ( outstanding securities ). Harga saham dapat juga didefenisikan sebagai harga yang  dibentuk  dari  interaksi  antara  para  penjual  dan  pembeli  saham  yang dilatarbelakangi  oleh  harapan  mereka  terhadap  keuntungan  perusahaan. Harga saham penutupan ( closing price )  yaitu harga yang diminta oleh penjual atau harga perdagangan terakhir untuk suatu periode.
Secara umum, keputusan membeli atau menjual saham ditentukan oleh perbandingan  antara  perkiraan  nilai  intrinsik  dengan  harga  pasarnya  (Halim, 2005  :  31).  Dalam  hal  penilaian  harga  saham,  terdapat  tiga  pedoman  yang dipergunakan.  Pertama,  bila  harga  pasar  saham  melampaui  nilai  instrinsik saham,  maka  saham  tersebut  dinilai  overvalued  (harganya  terlalu  tinggi). Kedua,  apabila  harga  pasar  saham  sama  dengan  nilai  instrinsiknya  maka harga saham tersebut dinilai wajar dan berada  dalam kondisi  keseimbangan. Ketiga,  apabila  harga  pasar  saham  lebih  kecil  dari  nilai  instrinsiknya  maka saham  tersebut  dikatakan  undervalued  (harganya  terlalu  rendah).  Bagi para pelaku  pasar,  saham  sebaiknya  tetap  dimiliki,  karena  besar  kemungkinan dimasa yang akan datang akan terjadi lonjakan harga saham.
5.  Faktor-faktor yang  Mempengaruhi Kinerja Saham
a.  Indeks Harga Saham
Kenaikan  indeks  harga  saham  gabungan  sepanjang  waktu  tertentu, tentunya mendatangkan kondisi investasi dan perekonomian negara dalam keadaan  baik.  Sebaliknya  jika  turun  berarti  iklim  investasi  sedang  buruk. Kondisi  demikian  akan  memengaruhi  naik  atau  turunnya  harga  saham  di pasar bursa.
b.  News and rumors
Berita yang beredar di masyarakat yang menyangkut beberapa hal baik itu masalah ekonomi, sosial, politik keamanan, hingga berita seputar reshuffle kabinet.  Dengan  adanya  berita  tersebut,  para  investordapat  memprediksi seberapa kondusif keamanan negeri ini, sehingga kegiatan investasi dapat dilaksanakan.  Hal  ini  akan  berdampak  pada  pergerakan  harga  saham  di bursa.
c.  Peraturan dan Kewenangan Pemerintah
Adanya peraturan baru ataupun fenomena baru di pemerintahan juga akan memengaruhi  pergerakan  indeks  harga  Saham  gabungan  (IHSG)  di Indonesia  apabila  terjadi  perubahan  Iklim  politik  juga  dapat  memengaruhi harga  saham.  Kondisi  demikian  akan  memengaruhi  naik  atau  turunnya harga saham di pasar bursa.

## Penelitian  Sebelumnya
Beberapa  penelitian  terdahulu  yang  sejenis  telah  dilakukan,  baik  yang membuktikan  adanya  perbedaan  maupun  yang  membuktikan  tidak  adanya perbedaan.  Beberapa  hasil  penelitian  yang  menunjukkan  adanya  perbedaan diantaranya  dilakukan  Marisca  &  Wijaya  (2013)  yang  membuktikan  terdapat perbedaan  signifikan  abnormal  return  pada  aktivitas  perdagangan  saham  baik pada  hari-hari  menjelang  pelaksanaan  pengumuman  maupun  pada  hari-hari sesudah  pengumuman  harga  BBM.  Ridwan  (2014)  juga  memperoleh  bukti adanya    perbedaan  rata-rata  abnormal  return  yang  signifikan  sebelum  dan setelah peristiwa Pemilihan Umum Presiden dan Wakil Presiden (Pilpres) tahun 2009  dan  terhadap  rata-rata  TVA  sebelum  dan  setelah  peristiwa  Pemilihan Umum  Presiden  dan  Wakil  Presiden  (Pilpres)  tahun  2009.  Selanjutnya Achmadi,  Hablana &  Triani  (2016)  membuktikan  terdapat  perbandingan  antara rata- rata  abnormal  return  sebelum  dan  sesudah Pemilihan  Umum 2014  pada perusahaan telekomunikasi di BEI.
Adapun  hasil  kajian  yang  membuktikan  tidak  adanya  perbedaan dilakukan  oleh  Mansur  &  Jumaili  (2014).  Tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan  antara  rata-rata  return  saham  sebelum  dan  setelah  peristiwa pemilihan umum tahun 2014. Selain itu Djunaedi (2014) membuktikan  peristiwa rata-rata  return  tak  normal  sebelum  dan  sesudah  adanya  Permen  ESDM  RI No.7 Tahun  2012  dan  No.11 Tahun  2012 menggunakan Uji t. Hasilnya  adalah signifikan, yang mengindikasikan bahwa pasar tidak mendukung efisiensi pasar bentuk  setengah  kuat  atau  pasar  tidak  efisien  dalam  bentuk  setengah  kuat. Rata-rata  return  tak  normal  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  tidak  terjadi perbedaan yang signifikan.

## Hipotesis
Terdapat perbedaan abnormal  return  yang diperoleh investor sebelum dan sesudah  peristiwa  Gerakan  Super  Damai  212  dan  peristiwa  kedatangan  Raja Salma.

## METODE  PENELITIAN
Penelitian  ini  tergolong  sebagai  penelitian  event study., yaitu studi  yang mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  (event)  yang  informasinya dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman.  Event study dapat digunakan untuk menguji  kandungan  informasi  (information  content)  dari  suatu  pengumuman. Pada penelitian lebih fokus ke peristiwa Gerakan Super Damai 212 dan peristiwa kedatangan Raja Salman. Berikut adalah defenisi variable yang digunakan dalam penelitian ini:

## Tabel 1.  Operasionalisasi Variabel
No Varibel Definisi Indikator Skala 1. Harga Saham Rata-rata harga penutupan (closing price) perdagangan harian saham selama periode penelitian. LQ-45 Rasio a.   Gerakan Aksi 212 Gerakan massa Islam yang melibatkan massa paling banyak dan relatif berjalan tertib. a.   7 hari Sebelum b.  7 hari sesudah Rasio Rasio
b.  Kedatangan Raja Salman Raja Arab yang kedua yang datang ke Indonesia dan penandatangan nota kesepahaman (MoU). c.   7 hari Sebelum d.  7 hari sesudah Rasio Rasio 2. Abnormal return  Kelebihan dari return  yang sesungguhnya terjadi (actual  return)  terhadap return yang diharapkan oleh investor (Expected Return) Harga Saham Rasio
Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunderozali, 2001) (Gh,  berupa  data  saham  yang  tergabung  di  Indeks  LQ-45  yang  dibagi  kedalam sektor-sektor  kegaitan  perusahaan.  Tanggal  event  date  (hari  ke-0)  ditetapkan berdasarkan hari kejadian  yaitu Gerakan Super Damai 212 tanggal 02 Desember 2016 dan Kedatangan Raja Salman ke Indonesia tanggal 01 Maret 2017. Periode estimasi  ditetapkan  selama  107  hari  sebelum  kejadian  dan  periode  jendela  15 hari yaitu dari -7 dam +7. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada Tabel 2 berikut:
Tabel 2. Event Window Persitiwa
Peristiwa -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 Gerakan Super Damai 212 Nov 23, 201 6 Nov 24, 201 6 Nov 25, 201 6 Nov 28, 201 6 Nov 29, 201 6 Nov 30, 201 6 Dec 01, 201 6 Dec 02, 201 6 Dec 05, 201 6 Dec 06, 201 6 Dec 07, 201 6 Dec 08, 201 6 Dec 09, 201 6 Dec 13, 201 6 Dec 14, 201 6 Kedatangan Raja Salman Feb 20, 201 7 Feb 21, 201 7 Feb 22, 201 7 Feb 23, 201 7 Feb 24, 201 7 Feb 27, 201 7 Feb 28, 201 7 Mar 01, 201 7 Mar 02, 201 7 Mar 03, 201 7 Mar 06, 201 7 Mar 07, 201 7 Mar 08, 201 7 Mar 09, 201 7 Mar 10, 201 7
Populasi    penelitian    adalah  seluruh  saham  yang  tergabung  di  Indeks LQ-45  periode  Agustus  2016 –  Januari  2017  sebanyak  45  Perusahaan. Penentuan  sampel  didasarkan  pada  kriteria  bahwa  perusahaan  terdaftar  di  BEI sejak  tahun  2010,  terdaftar  pada  LQ-45  untuk  periode  Agustus  2016  sampai dengan  Januari  2017,  dan  terdaftar  pada  LQ-45  untuk  periode  Febuari  2017 sampai  dengan  Juli  2017.  Berdasarkan  kriteria  tersebut  terpilih  42  perusahaan. Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode dokumentasi.
Data  yang  terkumpul  akan dianalisis secara bertahap dengan dilakukan analisis  statistik  deskriptif  terlebih  dahulu,  selanjutnya  dilakukan  pengujian hipotesis  untuk  masing-masing  variable  menggunakan  Wilcoxon  Signed  Rank. Wilcoxon  Signed  Rank  merupakan  uji  nonparametris  untuk  mengukur signifikansi  perbedaan  antara  2  kelompok  data  berpasangan  berskala  ordinal atau  interval  tetapi  berdistribusi  tidak  normal.  Uji  Wilcoxon  Signed  Rank  Test merupakan  uji  alternatif  dari  uji  pairing  t  test  atau  t  paired  apabila  tidak memenuhi  asumsi  normalitas.  Pedoman  pengambilan  keputusan  dalam  uji Wilcoxon Signed Rank.
a. Jika sig. t (probabilitas) > 0,05, maka Hipotesis ditolak.
b. Jika sig. t (probabilitas) < 0.05, maka Hipotesis diterima.

## HASIL  DAN PEMBAHASAN

## 1.  Hasil
Tabel 2. Hasil  Uji One Sample t-test AR Berbagai Sektor Industri
Dalam Peristiwa Aksi Damai 212 Nomor Sektor p-value 1 Pertaniaan 0,438 2 Pertambangan 0,677 3 Industri Dasar dan Kimia 0,001 4 Aneka Industri 0,366 5 Industri Barang Konsumsi 0,529 6 Property dan Realesate 0,977 7 Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi 0,240 8 Keuangan 0,953 9 Perdagangan Jasa dan Investasi 0,166
Sumber : Rangkuman hasil pengujian, 2018
Berdasarkan  rangkuman  hasil  pengujian  di  atas,  tampak  AR  berbagai memiliki  nilai  p-  valuenya  >  dari α  (tingkat  signifikans)  =  0,05  sehingga disimpulkan  tidak  terdapat  perbedaan  Abnormal  Return  yang  diperoleh investor antara sebelum dan sesudah peristiwa aksi damai 212. Hanya sektor industri  dasar  dan  kimia  yang  memiliki  nilai  p-  valuenya  0,001  > α  (tingkat signifikansi) = 0,05, dan menunjukkan terdapat  perbedaan  Abnormal  Return yang  diperoleh  investor  antara  seblum  dan  sesudah  peristiwa    aksi damai 212 pada industri.
Tabel 3. Hasil  Uji One Sample t-test AR Setelah  Data  di Transformasi
T df Sig. (2-tailed) ANTM - 19,496 14 ,000 SMGR 4,918 14 ,000 ASRI - 17,723 14 ,000 LPKR -4,497 14 ,001 ADHI - 12,145 14 ,000 WSKT 7,130 14 ,000 BBNI 8,747 14 ,000 BMRI - 15,532 14 ,000 MYRX -9,961 14 ,000 Sumber: Data yang diolah
Berdasarkan  Tabel  4.,  hasil  pengujian  menunjukkan  AR  perusahaan secara  parsial  untuk  peristiwa  gerakan  aksi  damai  212  adalah  Terdapat perbedaan.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  nilai  dari  p-  valuenya  perusahaan ANTM,  SMGR,  ASRI,  LPKR,  ADHI,  WSKT,  BBNI,  BMRI,  dan  MYRX  lebih kecil  dari α  (tingkat  signifikansi)  =  0,05,  sehingga  disimpulkan  bahwa terdapat  perbedaan  Abnormal  Return  yang  diperoleh  investor  antara  seblum
dan sesudah peristiwa aksi damai 212 pada perusahaan ANTM, SMGR, ASRI, LPKR, ADHI, WSKT, BBNI, BMRI, dan MYRX.
Tabel 4. Hasil Uji One Sample t-test AR Berbagai Sektor Dalam Peristiwa Kedatangan Raja Salman Nomor Sektor Nilai p-value 1 Pertaniaan 0,501 2 Pertambangan 0,001 3 Industri Dasar dan Kimia 0,741 4 Aneka Industri 0,525 5 Industri Barang Konsumsi 0,575 6 Property dan Realesate 0,633 7 Infrastruktur, Utilitas, dan Transportasi 0,700 8 Keuangan 0,815 9 Perdagangan Jasa dan Investasi 0,018
Sumber : Rangkuman hasil pengujian, 2018
Berdasarkan  rangkuman  hasil  pengujian  di  atas,  tampak  AR berbagai memiliki  nilai  p-  valuenya  >  dari α  (tingkat  signifikans)  =  0,05  sehingga disimpulkan  tidak  terdapat  perbedaan  Abnormal  Return  yang  diperoleh investor  antara  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  Kedatangan  Raja  Salman. Hanya  sektor  petambangan  dan  perdagangan  jasa  dan  investasi  yang memiliki  nilai  p-  valuenya  0,001  > α  (tingkat  signifikansi)  =  0,05,  dan menunjukkan terdapat  perbedaan  Abnormal  Return yang  diperoleh  investor antara  seblum  dan  sesudah  peristiwa    Kedatangan Raja Salman
Tabel 5. Hasil  Uji One Sample t-test AR Setelah  Data  di Transformasi
T df Sig. (2-tailed) AALI - 13,935 14 ,000 ELSA 5,65 2 14 ,000 HMSP - 15,297 14 ,000 UNVR 5,83 9 14 ,000 BBCA 8,01 2 14 ,000 LPPF - 11,266 14 ,000 MNCN - 14,113 14 ,000
Sumber: Data yang diolah
Berdasarkan  Tabel  5,  hasil  pengujian  menunjukkan  AR  perusahaan secara  parsial  untuk  peristiwa  kedatangan  Raja  Salman  adalah  terdapat perbedaan. Hal ini dibuktikan dengan nilai dari p- valuenya perusahaan AALI, ELSA,  HMSP,  UNVR,  BBCA,  LPPF,  dan  MNCN  lebih  besar  dari α  (tingkat signifikansi)  =  0,05,  sehingga  disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan Abnormal  Return  yang  diperoleh  investor  antara  seblum  dan  sesudah peristiwa      kedatangan  Raja  Salman  pada  perusahaan  AALI,  ELSA,  HMSP, UNVR, BBCA, LPPF, dan MNCN.
2.  Pembahasan
Berdasarkan  pada  komponen  penelitian  pada  seluruh  data  yang berhasil  dihimpun  oleh  peneliti  yang  menggambarkan  perbedaan  abnormal return  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  politik  pada  saham  perusahaan. Peristiwa  yang  dimaksud  merupakan  Aksi  Damai  212  dan  peristiwa Kedatangan  Raja  Salman  yang  berkaitan  dengan  politik  namun  dilihat  dari bidang  ekonomi  dengan  melihat  perbedaan  abnormal  return  sebelum  dan sesudah  peristiwa  politik  pada  saham perusahaan  di  BEI. reaksi  pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar : a.   Peristiwa Aksi Damai 212
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  dilakukan  terhadap  Average Abnormal return  sebelum  peristiwa  Aksi  Damai  212,  membuktikan  bahwa periode  sebelum  kedatangan  (h-7  sampai  h-1)  tibanya  peristiwa  Aksi Damai  212  dapat  menimbulkan  reaksi  pasar  modal  di  Indonesia.  Hal tersebut ditunjukan dengan adanya Average Abnormal return  saham  yang signifikan  pada  satu  sektor  selama  periode  sebelum  peristiwa.  Artinya, pada  saat  sebelum  peristiwa  Aksi  Damai  212  berlangung  terdapat informasi  yang dianggap penting oleh para investor sehingga menimbulkan reaksi  pada  pasar.  Sedangkan  pergerakan  Average  Abnormal  return saham  sesudah  peristiwa  Aksi  Damai  212  memperlihatkan  penurunan yang stabil selain itu ada pula kenaikan tetapi rata-rata saham mengalami penuruan dan kerugian.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  dari  ke  sembilan sektor  yang  di  jadikan  objek  penelitian  hanya  sektor  industri  dan  kimia yang mengalami perbedaan Average Abnormal return  hal ini dapat di  lihat dari  sebelum  kejadian  rata-rata  Average  Abnormal  return    sebesar  - 0.0065  dan sesudah peristiwa rata-rata  Average Abnormal return  sebesar 0.2622,  menurut  analis  Panin  Sekuritas  Purwoko  Sartono,  penguatan sektor  industri  dasar  dan  kimia  didorong  oleh  penguatan  harga  saham emiten semen. Hal ini terjadi  ditengah  banyaknya  dana  asing  yang  keluar (capital    outflow)  dari  sektor  lainnya  sejalan  dengan  ketidakpastian  pasar modal terkait kemenangan Donald  Trump, kenaikan  suku  bunga The  Fed, dan  kondisi  politik  di  Indonesia  yang  sempat  memanas.  Sektor  dengan capital  outflow  terbanyak,  sambung  Purwoko,  terjadi  pada  saham  emiten perbankan  dan  barang  dan  konsumsi.  Hal  ini  disebabkan  banyak  pelaku pasar  asing  yang  menempatkan  dananya  pada  kedua  sektor  tersebut. Artinya,  sektor  industri  dasar  terbilang  diuntungkan  dengan  kondisi tersebut,  di  mana  jumlah  pelaku  pasar  asing  di  sektor industri dasar dan kimia tak sebanyak kedua sektor tersebut. (Audriene, 2016)
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  dari  ke  42 perusahaan yang ada terdapat 12 perusahaan yang mengalami perbedaan Abnormal return  yaitu INTP (PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk.), CPIN (PT Chaoren Pokphan Indonesia Tbk), PWON (Pakuwon Jati Tbk), ANTM (Aneka Tambang Tbk), SMGR (Semen  Gresik  (Persero)  Tbk),  ASRI (Alam Sutera  Realty  Tbk),  LPKR  (Lippo  Karawaci  Tbk),  ADHI  (Adhi  Karya (Persero) Tbk), WSKT (Waskita Karya (Persero) Tbk), BBNI (Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk), BMRI (Bank Mandiri (Persero) Tbk), dan MYRX (Hanson International Tbk).
b.  Peristiwa Kedatangan Raja Salman
Sebenarnya  peristiwa ini  bukan  yang pertama,  namun  peristiwa  ini selalu  dianggap  penting  karena  akan  adanya  investasi  besar  dari pemerintahan  arab  untuk  indonesia.  Indonesia  dan  Saudi  sudah  punya ikatan  kuat  pada  aspek  ideologi.  Itu  sebabnya,  Raja  Salman  lah  yang datang  dengan  asumsi urusan   di   Indonesia   tidak   terlalu   merepotkan serta   untuk   menjalin silahturahmi dengan negara sesama muslim.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  dilakukan  terhadap  Average Abnormal  return  sebelum  peristiwa  kunjungan  dari  Kedatangan  Raja Salman, membuktikan bahwa peristiwa kedatangan Raja Salaman memiliki daya  tarik  tersendiri  terlihat  pada    kegiatan    yang  menibulkan  reaksi pasar  modal  di Indonesia pada sektor perushaan. Hal tersebut ditunjukan dengan  adanya  Average  Abnormal  return    saham  yang  signifikan  pada dua  sektor  selama periode peristiwa.
Artinya,  pada  saat  sebelum  peristiwa  Kedatangan  Raja  Salman berlangung  terdapat  sebuah  informasi  atau  gejolak  yang  tinggi  hingga dianggap  penting  oleh  para  investor  sehingga  menimbulkan  reaksi  pada pasar.  Sedangkan  pergerakan  Average  Abnormal  return  saham  sesudah peristiwa  kedatangan  Raja  Salaman  menggalami  penurunan  yang  stabil megalami  kenaikan  tetapi  pada  hari-hari  yang  lainnya  rata-rata  saham mengalami penuruan dan kerugian.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  dari  ke sembilan  sektor  yang  di  jadikan  objek  penelitian  hanya  sektor pertambangan dan sektor perdagangan jasa dan investasi yang mengalami perbedaan  Average  Abnormal  return.  Sektor  pertambangan  mengalami penurunan  di  sebabkan  oleh    indeks  manufaktur  di  Eropa,  Amerika  dan Tiongkok  tidak  bertumbuh  itu  menggambarkan  permintaan  cenderung menurun  sehinga  sektor  pertambangan  tidak  berkembang.  Berbeda dengan  sektor  Perdagangan  jasa  dan  investasi  yang  mengalami peningkatan  hal  ini  disebabkan  oleh  kepercayaan  negara-negara  asing terhadap  keamanan  di  Indonesia  dengan datangnya Raja Salman hal ini memperkuat  kepercayaan  negara  asing  dalam  menanamkan  investasi  ke Indonesia.
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  telah  dilakukan,  dari  ke  42 perusahaan yang ada terdapat 11 perusahaan yang mengalami perbedaan Abnormal  return    yaitu   INCO   (PT   Vale   Indonesia  Tbk),   AKRA    (AKR Corporindo  Tbk),  UNTR  (United  Tractors  Tbk),  MYRX  (Hanson Internasional  Tbk),  AALI  (Astra  Agro  Lestari  Tbk),  ELSA  (Elnusa  Tbk), HMSP  (HM  Sampoerna  Tbk),  UNVR  (Unilever  Indonesia  Tbk),  BBCA (Bank  Central  Asia  Tbk),  LPPF  (Matahari  Department  Store  Tbk)  dan MNCN (Media Nusantara Citra Tbk).
Secara umum penelitian ini mampu mengimplikasikan bahwa adanya informasi    yang  terkandung  pada  peristiwa  kedatangan  Raja  Salaman sehingga direspon oleh para investor. Pengujian terhadap berbagai sektor membuktikan  bahwa  pengaruh  informasi  atau  isu  yang  beredar  di  pasar modal  tidak  bisa  di  lihat  secara  kesulurahan.  Kesensitifan  yang  terjadi  di sebabkan  karena  berbagai  isu  yang  tidak  mampu  memberikan  potensi kinerja suatu sektor perusahaan.

## SIMPULAN  DAN REKOMENDASI
1.  Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  tujuh  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa yang telah dilakukan, dari ke sembilan sektor objek peneliti untuk peritiwa Aksi Damai  212  sektor  industri  dan  kimia  yang  mengalami  perbedaan  Average Abnormal Return  sebelum  dan  sesudah  peristiwa  yang  nilai abnormal  return nya  mengalami  peningkatan dari -0.006 sebelum peristiwa dan 0.262 setelah peristiwa terjadi. Serta dari 42 perusahaan yang ada terdapat  12  perusahaan yang  mengalami  perbedaaan  abnormal  return  terdiri  dari  7  perusahaan mengalami peningkatan (ADHI, ASRI, BMRI, LPKR, BBNI, INTP, dan SMGR) dan 5 perusahaan mengalami penurunan (PWON, MYRX,  ANTM,  CPIN,  dan WSKT).
Berdasarkan  hasil  pengujian  tujuh  hari  sebelum  dan  sesudah  peristiwa yang  telah  dilakukan,  dari  ke  sembilan  sektor  objek  peneliti  untuk  peritiwa Kedatangan  Raja  Salman  terdapat  dua  sektor  yang  mengalami  perbedaan Average  Abnormal  Return  yaitu  sektor  pertambangan  yang  mengalami penurunan  abnormal  return  dari  -0.0107  sebelum  peristiwa  menjadi  -0.0526 setelah peristiwa dan sektor perdagangan jasa dan investasi yang mengalami peningkatan  abnormal  return    dari  0.023  sebelum  peristiwa  menjadi  0.049 setelah peristiwa. Serta dari 42 perusahaan yang ada terdapat 11 perusahaan yang  mengalami  perbedaaan  abnormal   return   terdiri   dari   8  perusahaan mengalami  peningkatan  (INCO,  AALI,  BBCA,  HMSP,  UNVR,  UNTR,  LPPF, dan  MYRX)  dan  3  perusahaan  mengalami  penurunan  (ELSA,  AKRA,  dan MNCN).
2. Rekomendasi
a.  Penelitian  ini  hanya  mengestimasi  pada  periode  pengamatan  7  hari sebelum dan  sesudah  peristiwa.  Peneliti selanjutnya sebaiknya menggunakan  periode  penggamatan  15  hari  dan  10  hari  sebelum  dan sesudah peristiwa.
b.  Penelitian  ini  hanya  mengamati  Sembilan  sektor  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia.  Peneliti  selanjutnya  sebaiknya  mengamati  keseluruhan  sektor yang ada di Bursa Efek Indonesia.
c.  Penelitian        ini        belum        mempertimbangkan        pergerakan        volume perdagangan sahamnya dan faktor eksternal lain yang dapat berpengaruh.

## DAFTAR  PUSTAKA
Hablana  Rizka  dan  Ni  Nyoman  Alit  Triani.  2014.  Studi  Perbandingan  Kinerja Perusahaan  Telekomunikasi  Sebelum  dan  Sesudah  Pemilu  di  Bei  Tahun 2014. Jurnal  Ilmu Manajemen Vol 4, No 2, hal 160.
Agus   D.   Harjito   &   Martono. 2012.   Manajemen   Keuangan   Edisi   ke   dua. Yogyakarta: Ekonisia
Djunaedi. 2014 Analisis Return Saham Sebelum dan Sesudah Permen ESDM RI No.7  Tahun  2012  dan  No.11  Tahun  2012  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Pertambangan  Logam  &  Mineral  Lainnya,  dan  Batu-Batuan  yang  Tercatat di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Bisnis Vol 1, No 1 (2014).
Ghozali,  Imam.  2001.  Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan    Program    SPSS, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim, Abdul. 2005. Analisis Investasi. Edisi Kedua. Jakarta : Salemba Empat.
Hartono, Jogiyanto. 2010. Studi Peristiwa:  Menguji Reaksi Pasar  Modal Akibat Suatu Peristiwa,  Yogyakarta: BPFE.
Hartono,   Jogiyanto.   2017.   Teori   Portofolio   dan   Analisis   Investasi,   Edisi Kesebelas, Yogyakarta: BPFE
Ihsan, Dian  Siregar. 2017, 24 Febuari.  BEI: Kedatangan Raja Arab Beri Angin Segar ke Pasar Modal. Metronnews.com. Diakses 07 September 2017
Lamasigi.  2002.  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap  Peristiwa  Pergantian PresidenRepublik  Indonesia 23  Juli  2001:  Kajian  Terhadap Return  Saham LQ-45  Di  PT.  Bursa  Efek  Jakarta.  Simposium  Nasional.  Akuntansi  5, Semarang, 5-6 September 2002
Mansur,  Fitriani  dan  Salman  Jumaili.  2014.  Reaksi  Pasar  Modal  Terhadap Peristiwa  Pemilihan  Umum  Tahun  2014  pada  Perusahaan  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Penelitian  Universitas Jambi Seri Humaniora Vol 16, No 2, Hal 59, Tahun 2014, ISSN:0852-8349.
Ridwan. 2014. Dampak Pemilihan Presiden RI Tahun 2009 Terhadap Abnormal Return  dan  Volume  Perdagangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi  Kasus pada Kelompok Saham LQ 45). Jurnal Manajemen dan Bisnis Vol 1, No 1 (2014).
Yudha,   Sandi.   2016,   26   November.   Sentimen   Demo   212   Dinilai Akan Berpengaruh Negatif Pada IHSG. Aktual. Diakses 07 september 2017