## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Volume 7, 1 (2023): 451-458 Online ISSN: 2597-8829 (Online), DOI: 10.33087/ekonomis.v7i1.793 http://ekonomis.unbari.ac.id
Pengaruh Modal Kerja, Total Aset, dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang

## Dewi Puspita*, Hermanto
Universitas Esa Unggul *Correspondence: dewipsta@gmail.com
Abstrak. Pengkajian yang dilakukan bertujuan untuk memahami pengaruh yang ditimbulkan oleh modal kerja, ukuran  perusahaan,  serta  pertumbuhan  penjualan  terhadap  kinerja  perusahaan  dengan  dimoderasi  kebijakan hutang.  Data  dalam  kajian  berupa  data  sekunder  yang  didapatkan  dari  laporan  keuangan  industri  manufaktur makanan  dan  minuman  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2018  hingga  2021,  penelitian menghasilkan 168 sampel data dari 42 perusahaan dengan teknik Purposive Sampling . Pendekatan dalam riset ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dan  berfokus  menguji  hipotesis  melalui  metode Moderated  Regression Analysis (MRA). Berdasarkan kajian yang telah dilakukan, mendapatkan hasil yaitu modal kerja mempengaruhi kinerja  perusahaan  secara  positif,  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  pada  kinerja  perusahaan  dan pertumbuhan  penjualan  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  selanjutnya leverage mampu  memoderasi modal  kerja  terhadap  kinerja  perusahaan  secara  negatif, leverage mampu  memoderasi  ukuran  perusahaan terhadap kinerja perusahaan secara positif, dan leverage tidak dapat memoderasi hubungan antara pertumbuhan penjualan terhadap kinerja perusahaan.
Kata Kunci: Kinerja Perusahaan, Modal Kerja, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan , Leverage
Abstract. This  study  aims  to  understand  the  effect  of  working  capital,  company  size,  and  sales  growth  on company  performance  by  moderating  debt  policy.  The  data  in  the  study  is  in  the  form  of  secondary  data obtained from the financial statements of the food and beverage manufacturing industry listed on the Indonesia Stock  Exchange  (IDX)  in  2018  to  2021.  The  study  resulted  in  168  data  samples  from  42  companies  using  the Purposive Sampling technique. The approach in this research uses quantitative methods and focuses on testing hypotheses  through  the  Moderated  Regression  Analysis  (MRA)  method.  Based  on  the  studies  that  have  been carried  out,  the  results  are  that  working  capital  affects  company  performance  positively,  company  size  has  a negative  influence  on  company  performance  and  sales  growth  does  not  affect  company  performance,  then leverage is able to moderate working capital negatively on company performance, leverage is able to moderate company size positive impact on company performance, and leverage cannot moderate the relationship between sales growth and company performance.
Keywords: Company Performance, Leverage , Working Capital, Sales Growth, Company Size.

## PENDAHULUAN
Tidak banyak industri yang bisa bertahan ditengah pandemi Covid-19, banyak industri yang lesu  akibat  perlambatan  ekonomi  (Cahyaningati et  al., 2022).  Namun  industri  bidang  makanan  dan minuman  menjadi  salah  satu  industri  yang  tetap  bertahan  ditengah  pandemi  Covid-19,  kondisi tersebut bisa dilihat dari kinerjanya yang bertumbuh positif selama satu tahun terakhir (Bayu, 2021). Menurut  Kemenperin  mencatat  sektor  industri  makanan  dan  minuman  secara  keseluruhan  tumbuh 3,75%  pada  kuartal  pertama  tahun  2022  atau  lebih  tinggi  dibandingi  kuartal  pertama  tahun  2021 sebesar  2,45%  (Kemenperin.go.id,  2022).  Keadaan  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terus bertumbuh mengakibatkan persaingan industri yang semakin ketat (Kurniawan, 2018). Oleh sebab itu, industri  makanan  dan  minuman  harus  memiliki  perencanaan  strategi  yang  tepat  untuk  melanjutkan kegiatan  usahanya  dan  meningkatkan  kinerjanya  disetiap  aktivitas  perusahaan  untuk  mengantisipasi persaingan bisnis yang semakin ketat (Vernetta, 2021).
Seringkali para investor yang ingin berinvestasi melakukan penilaian atas kinerja perusahaan dari tingkatan profitabilitas. Biasanya para investor menilai profit yang diciptakan oleh perusahaan di masa sekarang sebagai peluang untuk meningkatkan profit yang dihasilkan oleh perusahaan di masa depan (Lindawati et al., 2021). Maka setiap perusahaan berusaha meningkatkan profitabilitas, hal ini dikarenakan jika terjadinya peningkatan profitabilitas menandakan kinerja perusahaan dalam kondisi
Dewi  Puspita  dan  Hermanto, Pengaruh  Modal  Kerja,  Total  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang
baik  (Tanzil  &  Arrozi,  2020).  Kinerja  perusahaan  yang  baik  memberikan  dampak  yang menguntungkan  bagi  masa  depan  perusahaan.  Sehingga  memberikan  tingkat  kepercayaan  investor melakukan  investasi  atas  dana  yang  diinvestasikannya  serta  memberikan  peningkatan  kesejahteraan bagi  investor  (Kadim  &  Sunardi,  2018).  Kebijakan  hutang  pada  perusahaan  digunakan  untuk memenuhi  kegiatan  operasionalnya  dimana  perusahaan  dengan  dana  pinjaman  yang  diperoleh perusahaan dapat mampu mengembangkan atau memperluas kegiatan usahanya sehingga memperoleh keuntungan  yang  besar  (Hermanto  &  Kurniasih,  2020).  Namun Leverage juga  memiliki  dampak buruk bagi perusahaan, jika leverage tidak diatur dengan baik maka dapat menimbulkan biaya bunga yang ditanggung perusahaan akan semakin bertambah seiring dengan meningkatnya hutang dan akan berdampak pada penurunan kinerja perusahaan (Ibhagui & Olokoyo, 2018).
Modal  kerja  dibutuhkan  perusahaan  untuk  menangani  aktivitas  operasional  perusahaan. Pengaplikasian  modal  kerja  pada  perusahaan  untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan  (Mahmood et al. ,  2019).  Karena  pentingnya  modal  kerja  pada  suatu  bisnis, finance  manager harus  bisa  mengatur jumlah  modal  kerja  yang  sesuai  dengan  keperluan  perusahaan,  sebab  apabila  terjadi  kesalahan mengatur  modal  kerja  maka  aktivitas  operasional  perusahaan  akan  terhambat  sehingga  dapat memperburuk  kinerja  perusahaan  (Moussa,  2018).  Perusahaan  dengan  skala  yang  besar  diyakini memiliki risiko yang lebih rendah dikarenakan total aktiva yang tinggi pada perusahaan dapat mampu menghasilkan  kinerja  yang  baik  sehingga  mempermudah  akses  ke  pasar  modal  untuk  memperoleh tambahan  dana,  yang  selanjutnya  dapat  digunakan  perusahaan  dalam  meningkatkan  profitabilitas. (Ramadhan  &  Putri,  2020).  Sedangkan,  skala  perusahaan  kecil  mempunyai  sumber  daya  dan  aset yang terbatas sehingga akan sulit memperoleh pendanaan dari pihak eksternal (Abdullah et al ., 2019). Pertumbuhan  Penjualan  digunakan  manajemen  perusahaan  untuk  mengevaluasi  kinerja perusahaannya  dan  untuk  meramalkan  perkembangan  perusahaan  di  masa  depan  (Widiyanti et  al ., 2022).  Pertumbuhan  penjualan  dari  periode  ke  periode  yang  mengalami  kenaikan  menunjukkan bahwa  perusahaan  dalam  keadaan  stabil.  Pertumbuhan  Penjualan  yang  stabil  memiliki  dampak strategis  terhadap  perusahaan  dikarenakan  Pertumbuhan  penjualan  ditandai  oleh  adanya  kenaikan pangsa pasar, yang berdampak positif terhadap penjualan Perusahaan (Dananti et al ., 2022). Terdapat penelitian  terdahulu  oleh  Ali et  al .  (2022),  Goh et  al. (2020)  dan  Hongli et  al .  (2019)  menyatakan kebijakan  hutang  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Namun  sebaliknya  Cahyaningati et  al .  (2022), Rizqi  &  Idawati  (2018)  menunjukkan  hasil  dimana  kebijakan  hutang  tidak  mempengaruhi  kinerja perusahaan.  Riset  lainnya  yang  diteliti  Iqbal et  al .  (2019),  Seth et  al .  (2020)  dan  Mahmood et  al . (2019)  mengungkapkan  Modal  kerja  memiliki  pengaruh  pada  kinerja  perusahaan.  Shibutse et  al. (2019), Hashmi et al . (2020), Ha & Minh (2021) menjelaskan ukuran perusahaan memiliki pengaruh pada  kinerja  perusahaan.  Nugraha et  al .  (2021),  Ghozali et  al .  (2018)  menyatakan  pertumbuhan penjualan  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Namun  demikian,  berbeda  dengan beberapa riset sebelumnya yang menggunakan data tahun 2000 sampai tahun 2017. Penelitian kali ini memperbarui  data  menjadi  tahun 2018  sampai  tahun 2021,  dimana  periode tersebut  terjadi  pandemi Covid-19  hal  ini  berdampak  pada  perekonomian  nasional  dan  pengaruhnya  terhadap  kinerja perusahaan. Berdasarkan kesenjangan tersebut tujuan riset ini untuk mengkaji pengaruh modal kerja, total  aset,  dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  kinerja  perusahaan  dengan  variabel  moderasi kebijakan hutang. Serta mengevaluasi performa manajemen perusahaan untuk merencanakan tujuan di masa  depan  dan  memberikan  masukan  atau  acuan  investor  dalam  melakukan  investasi  pada perusahaan manufaktur.

## METODE
Dalam  Kajian  ini,  peneliti  mengukur  kinerja  perusahaan  menggunakan  rasio  Tobin’s  Q dengan cara menjumlahkan nilai pasar dan jumlah saham yang beredar ditambah hutang dibandingkan dengan  aset  Perusahaan  (Tobin  &  Brainard,  1968).  Selanjutnya,  modal  kerja  dapat  diukur  dengan Working  Capital  to  Total  Asset dimana  pengukurannya  dihitung  dengan  perbandingan  antara  aset lancar  dan  kewajiban  lancar  (Kolb,  1983).  Sedangkan,  skala  perusahaan  diukur  oleh  beberapa  cara, salah  satunya  menggunakan  total  aset  (Siegfried,  1972).  Weston  &  Copeland  (2010)  menjelaskan Pertumbuhan penjualan dihitung dengan cara perbandingan penjualan perusahaan di tahun ini dengan penjualan di tahun sebelumnya. Paddock et al . (1980) menyatakan bahwa untuk mengukur kebijakan hutang salah satunya dengan Debt to Equity Ratio (DER).
Dewi  Puspita  dan  Hermanto, Pengaruh  Modal  Kerja,  Total  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang
Kajian  ini  meneliti  kausalitas  yang  berhubungan  sebab  akibat  antara  variabel independent , variabel dependent , dan variabel moderasi dalam metode kuantitatif dengan persamaan regresi linear berganda berikut:
T DE +
Keterangan: = Konstanta; Y = Kinerja Perusahaan (Tobin’S Q); WCTT = Working Capital to Total Aset TA = Total Aset; SLS = Sales. DER = Debt to Equity Ratio; = Koefisien Regresi; = Nilai Residu
Dalam  penelitian  ini,  kajian  diolah  dengan  aplikasi  SPSS  memakai  data  sekunder  berupa laporan keuangan yang diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI). Riset ini menggunakan populasi  industri  manufaktur  subsektor  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  pada  BEI.  Metode pengambilan sampling memakai  teknik Purposive  Sampling dengan  ketentuan  sebagai  berikut: industri sektor food and beverage yang secara konsisten tercatat pada BEI dalam periode penelitian, menggunakan  mata  uang  rupiah  selama  masa  penelitian,  serta  yang  mempunyai  nilai  ekuitas  positif selama  periode  penelitian.  Alat  Pengujian  statistik  yang  dipakai  dalam  penelitian  meliputi,  uji normalitas,  uji  Autokorelasi,  multikolinearitas,  heteroskedastisitas,  deskriptif,  uji  t  (parsial),  uji  f (serempak)  dan  uji Moderated  Regression  Analysis (MRA).  Jumlah  Populasi  Perusahaan  adalah  72 perusahaan dengan objek industri manufaktur subsektor makanan dan minuman selama periode 2018 sampai 2021, dengan sampel yang dikaji yaitu 42 perusahaan selama periode 4 tahun penelitian yaitu sebanyak 168 data sampel penelitian.

## HASIL
Tabel 1 Uji Asumsi Klasik Variable Normality Autocorrelation Multicollinearity Sig Sig Tolerance VIF Wctt 0,200 0,053 0,244 4,094 Ln_Ta 0,815 1,228 Sales 0,139 7,168 Wctt_Der 0,164 6,091 Lnta_Der 0,152 6,574 Sales_Der 0,143 6,988 Sumber: data olahan
Tabel  1  menunjukkan  hasil  nilai  signifikan  sebesar  0,200  dimana  nilai  signifikan  tersebut lebih  besar  dari  0,05.  Melalui  hasil  tersebut  diartikan  data  berdistribusi  normal.  Uji  Autokorelasi, dalam kajian ini peneliti menggunakan uji run test terlihat di Tabel 1. yang menunjukkan nilai asymp sig.  (2-tailed)  senilai  0,053.  Hasil  uji  autokorelasi  tersebut  menunjukkan  nilai  diatas  0,05.  Dapat disimpulkan bahwa data tersebut bebas dari autokorelasi. Uji Multikolinearitas, mempunyai ketentuan hasil  pengujian  dilihat  dari  angka  toleransi  ( tolerance )  >  0,10  dan  skor  angka  VIF  <  10.  Hasil  uji dalam  Tabel  1.  menunjukkan  bilangan  toleransi  senilai  0,244  (WCTT),  0,815  (LN_TA),  0,139 (SALES),  0,164  (WCTT_DER),  0,152  (LNTA_DER),  dan  0,143  (SALES_DER)  dimana  angka tersebut  lebih  tinggi  dari  0,10.  Dan  angka  VIF  senilai  4,094  (WCTT),  1,228  (LN_TA),  7,168 (SALES),  6,091  (WCTT_DER),  6,574  (LNTA_DER),  dan  6,988  (SALES_DER)  dimana  nilai  VIF yang  dihasilkan  <  10.  Sehingga  dapat  disimpulkan  hasil  uji  ini  menjelaskan  tidak  terjadi multikolinearitas.

## Sumber: data olahan
Gambar 1.

## Uji Heteroscedasticity
Uji Heteroskedastisitas, dalam kajian ini menggunakan metode Scatterplot dengan ketentuan gambar  yang  dihasilkan  tidak  membentuk  pola  tertentu  dan  titik-titik  yang  terdapat  dalam  gambar harus  menyebar.  Hasil  uji  dari  Gambar  1.  menunjukkan  hasil  titik  menyebar  dan  titik  tidak  berpola sehingga  dapat  disimpulkan  tidak  adanya  indikasi  heteroskedastisitas.  Tabel  2  uji  Koefisien Determinasi Berganda (R 2 ), berdasarkan table 3. didapatkan besaran Adjusted R Square senilai 0,345. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel  independen  (modal  kerja,  ukuran  perusahaan  dan pertumbuhan  penjualan)  yang  dimoderasi  oleh  kebijakan  hutang  dapat  menjelaskan  variabel  kinerja perusahaan senilai 34,5% dan terdapat sisanya 65,5% dijelaskan dengan variabel lain.
Tabel 2 Uji Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,640 a ,410 ,345 ,14254 1,302 Sumber: data olahan Tabel 3 Uji Serempak (Uji F) Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression ,763 6 ,127 6,260 ,000 b Residual 1,097 54 ,020 Total 1,860 60
Sumber: data olahan
Tabel  3  memperlihatkan  angka  signifikansi  sebesar  0,000  dimana  <  0,05  diartikan  secara serempak variabel bebas mempengaruhi variabel terikat dengan signifikan. Oleh sebab itu, hasil riset ini  menunjukkan  secara  simultan  modal  kerja  (WCTT),  ukuran  perusahaan  (TA),  dan  pertumbuhan penjualan  ( SALES )  yang  dimoderasi  oleh  kebijakan  hutang  (DER)  berpengaruh  signifikan  pada kinerja perusahaan (TOBIN’S)  Tabel 4 menunjukkan variabel WCTT dan LN_TA mendapatkan nilai signifikansi dibawah 0,05 yang diartikan variabel WCTT mempengaruhi kinerja perusahaan memiliki dampak  positif  dan  LN_TA  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  mempunyai  dampak  negatif, sementara  itu  variabel  SALES  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Hasil  uji  moderasi menunjukkan  kebijakan  hutang  memoderasi  WCTT_DER  memperlemah  kinerja  perusahaan  dan kebijakan  hutang  memoderasi  LNTA_DER  memperkuat  kinerja  perusahaan.  Serta  kebijakan  hutang tidak mampu memoderasi SALES_DER terhadap kinerja perusahaan.
Dewi  Puspita  dan  Hermanto, Pengaruh  Modal  Kerja,  Total  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang
Tabel 4 Uji Parsial Uji Parsial Hipotesis Sig. Hasil Wctt + ,288 0,000  Diterima Ln_Ta + -,030 0,033  Ditolak Sales + -,111 0,639  Ditolak Wctt_Der - -,121 0,018  Diterima Lnta_Der + ,018 0,001  Diterima Sales_Der + ,035 0,840  Diterima
Sumber: data olahan
Analisis Regresi Linear Berganda, dengan software statistik yang digunakan, maka dihasilkan persamaan regresi sebagai berikut:
0,882 Q = 0,882 Q + 0,288 WCTT – 0,030 LNTA – 0,111 SLS – 0,121 WCTT*DER +0,018 LNTA*DER + 0,035 SLS*DER + 0,199
Hasil  dari  persamaan  regresi  diatas  menunjukkan  nilai  konstanta  sebesar  0,882.  Koefisien modal kerja mengalami peningkatan senilai 0,288 jika terjadi perubahan 1% pada modal kerja maka kinerja  perusahaan  juga  mengalami  peningkatan  senilai  0,882.  Pada  ukuran  perusahaan  mengalami penurunan  senilai  0,030  jika  terdapat  perubahan  sebesar  1%  pada  ukuran  perusahaan  maka  kinerja perusahaan juga mengalami penurunan sebesar 0,030. Pertumbuhan penjualan mengalami penurunan sebesar 0,111, jika Pertumbuhan penjualan mengalami perubahan 1% maka  kinerja perusahaan juga menurun  sebesar  0,111.  Koefisien  modal  kerja  dimoderasi  kebijakan  hutang  mengalami  penurunan sebesar  0,121  apabila  terjadi  perubahan  senilai  1%  maka  kinerja  perusahaan  juga  menurun  0,121. Pada  koefisien  Ukuran  perusahaan  dimoderasi  kebijakan  hutang  mengalami  peningkatan  sebesar 0,018 apabila terjadi perubahan senilai 1% maka kinerja perusahaan juga terjadi peningkatan senilai 0,018.  Koefisien  pertumbuhan  penjualan  dimoderasi  kebijakan  hutang  mengalami  kenaikan  sebesar 0,035,  jika  nilai  pertumbuhan  penjualan  bergerak  sebesar  1%  maka  dapat  mengalami  peningkatan kinerja perusahaan senilai 0,035.

## Pengaruh Modal kerja terhadap kinerja perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  t  memperlihatkan  hasil  dimana  modal  kerja  mempengaruhi  kinerja perusahaan  secara  positif  dan  signifikan.  Hal  tersebut  menunjukkan  manajemen  perusahaan mengelola  modal  kerja  nya  secara  efisien.  modal  kerja  yang  efisien  dapat  dilihat  dari  perputaran modal  kerjanya  serta  penggunaan current  asset dengan  optimal.  Apabila  perputaran  modal  kerja bergerak dengan cepat dan menggunakan aset lancar secara efektif maka resiko perusahaan semakin rendah  sehingga  meningkatkan  kinerja  perusahaan  dan  semakin  tinggi  laba  yang  akan  didapatkan. Hasil  dari  kajian  ini  sejalan  oleh  kajian  terdahulu  Iqbal et  al. (2019)  dan  Seth et  al .  (2020)  yang mengungkapkan modal kerja mempengaruhi kinerja perusahaan secara positif.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Perusahaan.
Melalui uji t memperlihatkan hasil ukuran perusahaan mempunyai hubungan yang negatif dan signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Tingginya  total  aktiva  yang  perusahaan  miliki  tidak  dapat dimaksimalkan dalam penjualan oleh karena itu berdampak pada rendahnya perolehan profit . Terlihat dari net  profit industri  manufaktur  sektor  makanan  dan  minuman  yang  berfluktuasi  bahkan  ada menunjukkan  laba  minus. Ini  disebabkan  tingginya  total  aset  yang  perusahaan miliki justru  menjadi beban  karena  tidak  dipergunakan  dengan  optimal.  sedangkan  dana  untuk  biaya  pemeliharaan  dan perbaikan  aset  harus  tetap  terpenuhi.  Pada  riset  ini,  dilakukan  pada  era  pandemi  Covid-19  dimana kondisi perekonomian menurun dan berdampak pada pencapaian kinerja perusahaan yang kurang baik dikarenakan  besarnya  aset  yang  perusahaan  miliki  tidak  bisa  diikuti  oleh  perolehan  laba  sehingga dapat berpengaruh negatif pada profitabilitas perusahaan. Kajian ini sependapat oleh Rizqi & Idawati (2018)  yang  mengatakan  ukuran  perusahaan  memiliki  dampak  negatif  dan  signifikan  pada  kinerja perusahaan, dan kontradiksi dengan kajian Ha & Minh (2021) yang memaparkan ukuran perusahaan.
Dewi  Puspita  dan  Hermanto, Pengaruh  Modal  Kerja,  Total  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja Perusahaan.
Pengujian  yang  dihasilkan  melalui  uji  t  menyatakan  variabel  pertumbuhan  penjualan  tidak dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan  bukanlah  faktor  pendorong  utama yang  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Peningkatan  penjualan  dapat  terjadi,  tetapi  sebenarnya menurunkan profitabilitas karena biaya meningkat lebih besar, yang dimana biaya tersebut digunakan untuk  menambahkan  aset  guna  kegiatan  operasional  perusahaan.  Akibatnya  profitabilitas  yang diinginkan perusahaan tidak tercapai karena rata-rata pertumbuhan penjualan yang kurang signifikan namun digunakan untuk mendanai pengeluaran operasional dan penambahan aktiva yang lebih tinggi. Disaat  manajemen  perusahaan  hanya  menghasilkan  pertumbuhan  penjualan  yang  kurang  signifikan dikarenakan  harga  jual  yang  tinggi  maka  mengakibatkan  volume  penjualan  menurun.  Hal  tersebut berdampak pada hilangnya pendapatan dan menurunkan kinerja perusahaan. Penelitian ini sependapat dengan Pramesti et al. (2021) yang menyatakan pertumbuhan penjualan mempunyai dampak negatif dan  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  hasil  tersebut  kontradiksi  oleh  kajian  Widiyanti et  al. (2022)  dan  Nugraha et  al. (2021)  yang  memaparkan  pertumbuhan  penjualan  mempunyai  pengaruh terhadap kinerja perusahaan.

## Pengaruh Modal Kerja Dimoderasi Leverage Terhadap Kinerja Perusahaan.
Berdasarkan hasil uji t menyatakan bahwa kebijakan hutang mampu memoderasi modal kerja secara negatif pada kinerja perusahaan bidang makan dan minuman yang terekam di BEI pada tahun 2018  sampai  2021.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  bisa  memaksimalkan pendanaan  eksternal  pada  modal  kerja  sehingga  terjadi leverage yang  tinggi.  Jumlah leverage yang tinggi  mendorong  beban  bunga  yang  besar  serta  kemungkinan  resiko  yang  lebih  tinggi  sehingga menyebabkan penurunan kinerja perusahaaan. Hasil kajian ini sependapat oleh kajian Ali et al . (2022) yang mengungkapkan Leverage memiliki dampak negatif terhadap kinerja perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Dimoderasi Leverage Terhadap Kinerja Perusahaan.
Pengujian  yang  dihasilkan  melalui  uji  t  menyatakan  variabel  kebijakan  hutang  dapat memoderasi  secara  positif ukuran  perusahaan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  berarti  kebijakan hutang  yang  digunakan  untuk  mendanai  aset  lancar  atau  aset  tetap  dipergunakan  dengan  optimal untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Dimana  hutang  tersebut  digunakan  dalam  memenuhi operasional  perusahaan  atau  menambah  aset  tetapnya  yang  lebih  baik  atau  lebih  modern  untuk meningkatkan  produksi  dan  menghasilkan  produk  yang  berkualitas  sehingga  memiliki competitive advantage dan  perusahaan  dapat  memenangkan  persaingan  pasar.  Riset  ini  sejalan  oleh  Goh et  al . (2020) yang memaparkan Leverage mempengaruhi kinerja perusahaan secara positif.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan Dimoderasi Leverage Terhadap Kinerja Perusahaan.
Melalui  uji  t  memperlihatkan  hasil  bahwa Leverage tidak  terbukti  memoderasi  hubungan antara pertumbuhan penjualan terhadap kinerja perusahaan, artinya Leverage tidak dapat memperkuat atau  memperlemah  hubungan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Tidak  semua bisnis  dengan  pertumbuhan  penjualan  yang  lambat  maupun  cepat  akan  memilih  hutang  sebagai sumber  pendanaan,  tetapi  lebih  baik  mengandalkan  pendanaan  internal.  Apabila  dari  aktivitas penjualan  perusahaan  membutuhkan  pendanaan  lebih,  kemungkinan  akan  cenderung  meningkatkan modal dengan menerbitkan saham yang memiliki biaya pinjaman lebih rendah dibandingkan hutang. Dapat  disimpulkan Leverage tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  pertumbuhan  penjualan terhadap kinerja perusahaan dan kajian ini tidak searah oleh hasil yang diperoleh Hongli et al . (2019) mengatakan leverage memiliki dampak pada kinerja perusahaan.

## SIMPULAN
Dari  riset  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  hasil  modal  kerja  mempengaruhi  kinerja perusahaan  secara  positif  karena  perusahaan  mengelola  modal  kerja  secara  efisien  sehingga meningkatkan  kinerja  perusahaan,  ukuran  perusahaan  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  secara negatif karena jumlah aset yang suatu perusahaan miliki tidak bisa diikuti oleh pencapaian laba dan pertumbuhan  penjualan  tidak  mempunyai  pengaruh  pada  kinerja  perusahaan  karena  rata-rata pertumbuhan penjualan yang kurang signifikan, selanjutnya leverage mampu memoderasi modal kerja terhadap  kinerja  perusahaan  secara  negatif  hal  ini  terjadi  karena  manajemen  tidak  dapat
Dewi  Puspita  dan  Hermanto, Pengaruh  Modal  Kerja,  Total  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang
memaksimalkan  pendanaan  eksternal  pada  modal  kerja, leverage mampu  memoderasi  ukuran perusahaan terhadap kinerja perusahaan secara positif karena hutang yang digunakan untuk mendanai aset dipergunakan dengan optimal untuk meningkatkan kinerja perusahaan, dan Leverage tidak dapat memoderasi  hubungan  antara  pertumbuhan  penjualan  terhadap  kinerja  karena  perusahaan  lebih  baik mengandalkan pendanaan internal.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah,  R.,  Mahmuda,  D.,  Malik,  E.,  Pratiwi,  E.  T.,  Rais,  M.,  Dja’Wa,  A.,  Abdullah,  L.  O.  D., Hardin,  Lampe,  M.,  &  Tjilen,  A.  P.  2019.  The  influence  of  environmental  performance, environmental  costs,  and  firm  size  on  financial  performance  with  corporate  social responsibility as intervening variables (empirical study on manufacturing companies listed on the  Indonesia  stock  exchange  2014-2. IOP  Conference  Series:  Earth  and  Environmental Science , 343 (1).
Ali, J., Tahira,  Y.,  Amir, M.,  Ullah,  F., Tahir,  M.,  Shah,  W., Khan,  I.,  &  Tariq,  S.  2022.  Leverage,
Ownership Structure and Firm Performance. Journal of Financial Risk Management , 11 (01), 41–65.
Bayu,  D.  J.  2021.  Daya  Tahan  Industri  Makanan  dan  Minuman  di  Masa  Pandemi  COVID-19. Jurnalisme Data . https://katadata.co.id/ariayudhistira/analisisdata/6108e72a74512/daya- tahan-industri-makanan-dan-minuman-di-masa-pandemi-covid-19
Cahyaningati, R., Lukiana, N., Wiyono, M. W., & Sholihin, M. R. 2022. The Effect of Covid 19 on Company  Performance  in  Manufacturing  Companies  in  Indonesia. International  Journal  of Entrepreneurship and Business Development , 05 (01), 175–187.
Dananti, K., Nany, M., Gusmao, E. F., Info, A., Financial, C., Size, P., Cash, F., & Policy, D. 2022. Analysis of The Financial Performance of Good and Beverage Companies Before and During the  COVID-19  Pandemic  in  Indonesia. Internasional Journal  of Social  Science  (IJSS) , 1 (6), 977–986.
Ghozali,  I.,  Handriani,  E.,  &  Hersugondo.  2018.  The  Role  of  Sales  Growth  to  Increase  Firm Performance in Indonesia. International Journal of Civil Engineering and Technology , 9 (7), 1822–1830.
Goh, T. S., Rumapea, M., & Toni, N. 2020. The Effect of Levrage, Receivables Turn Over, Firm Size, on  Financial  Performance  at  Automotive  Companies  Listed  at  the  Indonesian  Stock Exchange. International Journal of Innovative Science and Research Technology , 5 (5), 1149– 1153.
Ha, N. H. P., & Minh, N. Q. 2021. Manager’s ability, wage minimum policy, and firm size on firm performance:  An  empirical  analysis  in  the  real  estate  and  construction  sector. Accounting , 7 (3), 507–512. https://doi.org/10.5267/j.ac.2021.1.008
Hashmi, S. D., Gulzar, S., Ghafoor, Z., & Naz, I. 2020. Sensitivity of firm size measures to practices of corporate finance: evidence from BRICS. Future Business Journal , 6 (1), 1–19.
Hermanto,  &  Kurniasih,  N.  2020.  Pengaruh  Sales  Growth,  Leverage,  Kualitas  Audit  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Penghindaran Pajak. Jurnal Civitas Academica Universitas Esa Unggul , 1 (1).
Hongli,  J.,  Ajorsu,  E.  S.,  &  Bakpa,  E.  K.  2019.  The  Effect  of  Liquidity  and  Financial  Leverage  on Firm  Performance:  Evidence  from  Listed  Manufacturing  Firms  on  The  Ghana  Stock Exchange. Research Journal of Finance and Accounting , 10 (8), 91–100. https://doi.org/10.7176/RJFA
Ibhagui, O. W., & Olokoyo, F. O. 2018. Leverage and firm performance: New evidence on the role of firm size. North American Journal of Economics and Finance , 45 (January), 57–82. Iqbal,  K.,  Nadeem,  A.,  &  Rahman,  S.  ur.  2019.  Effect  of  Working  Capital  Management  on  Firm Performance: The Role of Ownership Structure. Global Social Sciences Review , IV (I), 75–83. Kadim,  A.,  &  Sunardi,  N.  (2018).  Eviews  Analysis:  Determinant  Of  Leverage  And  Company’s Performance. Global and Stochastic Analysis (GSA) , 5 (7), 249–260.
Kemenperin.go.id.  2022.  Kontribusi  Industri  Makanan  dan  Minuman  Tembus  37,77  Persen.
Kemenperin.Go.Id . https://www.kemenperin.go.id/artikel/23393/Kontribusi-Industri- Makanan-dan-Minuman-Tembus-37,77-Persen Kolb, B. A. 1983. Principles of Financial Management . Business Publications Inc.
Dewi  Puspita  dan  Hermanto, Pengaruh  Modal  Kerja,  Total  Aset,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  terhadap Kinerja Perusahaan dengan Dimoderasi Kebijakan Hutang
Kurniawan, W. 2018. Analis Menyebut Kinerja Emiten Food and Beverage Tidak Sesuai Ekspektasi . Investasi.Kontan.Co.Id.  https://investasi.kontan.co.id/news/analis-menyebut-kinerja-emiten- food-and-bavarege-tidak-sesuai-ekspektasi
Lindawati,  A.  S.  L.,  The,  O.,  Tanuwijaya,  J.,  &  Saputri,  S.  2021.  The  Effect  of  CSR  Disclosure, Company Sizes and Sales Growth on Profitability of Customer Good Industry Registered in Indonesia  Stock  Exchange  Period  2016-2018. ACM  International  Conference  Proceeding Series , 185–192.
Mahmood, F., Han, D., Ali, N., Mubeen, R., & Shahzad, U. (2019). Moderating effects of firm size and leverage on the working capital finance-profitability relationship: Evidence from China. Sustainability (Switzerland) , 11 (7), 19–22. https://doi.org/10.3390/su11072029 Moussa,  A.  A.  2018. The impact  of  working  capital management  on  firms’  performance  and  value: Evidence from Egypt. Journal of Asset Management , 19 (4), 259–273. https://doi.org/10.1057/s41260-018-0081-z
Nugraha, R. S., Banani, A., & Shaferi, I. 2021. The Influence of Firm Size, Leverage, Liquidity, and Sales Growth on Financial Performance (Study on Agriculture Companies in Indonesia Stock Exchange Over the Period 2014-2018). International Sustainable Competitiveness Advantage , 2006 , 276–288.
Paddock,  J.,  Copeland,  T.  E.,  &  Weston,  J.  F.  1980.  Financial  Theory  and  Corporate  Policy. In  the Journal Finance , 35 (3). https://doi.org/10.1111/jofi.13000
Pramesti, N. P. E., Yasa, P. N. S., & Ningsih, N. L. A. P. 2021. The Effect of Capital Structure and Sales  Growth  on  Company  Profitability  and  Value  in  the  Cosmetics  Manufacturing  and Household Needs Manufacturing Companies. Jurnal Ekonomi & Bisnis Jagaditha , 8 (2), 187– 193.
Ramadhan,  Y.,  &  Putri,  S.  W.  (2020).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. JCA Ekonomi , 1 (1), 64–77.
Rizqi, A. F., & Idawati, W. 2018. The Effect of Working Capital, Leverage, and Firm Size towards Corporate  Performance  with  Liquidity  ss  Moderating  Variables. Indonesian  Journal  of Business, Accounting and Management , 1 (1), 1–7. https://doi.org/10.36406/ijbam.v1i1.217 Seth,  H.,  Chadha,  S.,  Sharma,  S.  K.,  &  Ruparel,  N.  2020.  Exploring  predictors  of  working  capital management  efficiency  and  their  influence  on  firm  performance:  an  integrated  DEA-SEM approach. Benchmarking , 28 (4), 1120–1145. https://doi.org/10.1108/BIJ-05-2020-0251
Shibutse, R. lukhanda, Kalunda, E., & Achoki, G. 2019. Effect of leverage and firm size on financial performance  of  deposit  taking  savings  and  credit  cooperatives  in  Kenya. International Journal of Research in Business and Social Science , 8 (5), 182–193. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v8i5.462
Siegfried, 1972. (1972). Economics. Journal of the Water Pollution Control Federation , 44 (6), 996– 1003.
Tanzil, M., & Arrozi, M. F. 2020. Analisis Pengaruh Kompensasi Eksekutif, Latar Belakang Keahlian Komite  Audit,  Komisaris  Independen,  Struktur Kepemilikan  Saham  Terhadap  Penghindaran Pajak  Perusahaan  dengan  Variabel  Kontrol  Ukuran  dan  Kinerja  Perusahaan. JCA  Ekonomi ,
1 (1), 180–195.
Tobin,  J.,  &  Brainard,  W.  C.  1968.  Pitfalls  in  Financial  Model  Building. The  American  Economic Review , 58 (2), 99–122.
Vernetta,  A.  E.  A.  W.  2021.  Factors  Affecting  Firm  Performance  in  manufacturing  companies  in
Indonesia Stock Exchange. Jurnal Akuntansi , 25 (1), 154.
https://doi.org/10.24912/ja.v25i1.730
Weston,  J.  F.,  &  Copeland.,  homas  E.  2010.  Manajemen  Keuangan.  In Binarupa  Aksara ,  Edisi Kesembilan, Jilid 2.
Widiyanti, N., Susanti, F. E., & Madyawati, E. 2022. The Impact Of Firm Size, Leverage, And Sales Growth  On  Company  Performance  (Food  and  Beverage  Company  Listed  on  the  Indonesia Stock Exchange). Asia Pacific Journal of Business Economics and Technology , 02 (01), 1–10. https://www.apjbet.com