SOLUSI : Jurnal Ilmiah Bidang Ilmu Ekonomi Vol. 22, No. 2 April 2024, Hal 208 - 214 Fakultas Ekonomi Universitas Semarang P-ISSN : 1412-5331, E-ISSN : 2716-2532

## PENGARUH HERDING DAN LITERASI KEUANGAN ATAS KEPUTUSAN INVESTASI DENGAN DIMODERASI VARIABEL RELIGIUSITAS
Gilang Kharisma Putra 1)
gilang@uniss.ac.id 1)*
Prodi Manajemen, Universitas Selamat Sri, Kendal, Indonesia 1)

## INFO ARTIKEL
Proses Artikel
Dikirim : 23/04/2024 Diterima: 30/04/2024 Dipublikasikan: 30/04/2024 *) Email Korespondensi

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  herding  dan  literasi keuangan terhadap keputusan investasi dengan religiusitas sebagai variabel moderasi.  Religiusitas  menjadi  fokus  pada  penelitian  ini  yang  diharapkan dapat  memperkuat  hubungan  variabel  literasi  keuangan  terhadap  variabel keputusan investasi serta memperlemah hubungan variabel herding terhadap variabel  keputusan  investasi.  Hal  tersebut  dirasa  perlu  karena  ditengarai investor  dengan  aspek  religiusitas  yang  baik  diduga  cenderung  tidak spekulatif  dan  mengedepankan  rasionalitas  dalam  tindakannya.  Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif dengan data primer.  Menggunakan  pendekatan purposive  sampling .  Dengan  kriteria- kriteria yaitu responden harus merupakan  mahasiswa  Fakultas Ekonomika dan  Bisnis  Universitas  Selamat  Sri  kabupaten  Kendal  yang  sedang mengambil  mata  kuliah  manajemen  investasi  dan  portofolio,  didapati sampling yang akan digunakan dalam penelitian ini sebanyak 98 mahasiswa. Penelitian  ini  menggunakan  dua  variabel  independen,  satu  variabel dependen  dan  satu  variabel  moderating.  Herding  dan  literasi  keuangan dipilih untuk menjadi variabel independen, keputusan investasi dipilih untuk menjadi  variabel  dependen  sementara  itu  religiusitas  dipilih  menjadi variabel  moderasi.  Data  diolah  menggunakan  analisis  SEM  dengan  alat bantu aplikasi smartPLS 4.0. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kedua variabel independen yaitu literasi keuangan dan herding berpengaruh positif signifikan  terhadap  keputusan  investasi,  sedangkan  religiusitas  sebagai variabel moderasi belum mampu memperkuat atau memperlemah hubungan antara variabel eksogen dan endogen.
Kata  Kunci  : Herding;  Literasi  Keuangan;  Religiusitas;  Keputusan Investasi
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ---

## Abstract
This study aims to examine the influence of herding and financial literacy on investment decisions with religiosity as a moderation variable. Religiosity is the  focus  of  this  study  which  is  expected  to  strengthen  the  relationship  of financial literacy variables to investment decision variables and weaken the
relationship  of  herding  variables  to  investment  decision  variables.  This  is considered necessary because it is suspected that investors with aspects of good religiosity allegedly tend not to be speculative and prioritize rationality in their actions. The method used in this study is quantitative method with primary  data.  Using  a  purposive  sampling  approach.  With  the  criteria, respondents  must  be  students  of  the  Faculty  of  Economics  and  Business, Selamat  Sri  University,  Kendal  regency  who  are  taking  investment  and portfolio management courses, it was found that the sampling to be used in this study was 98 students. This study used two independent variables, one dependent  variable  and  one  moderating  variable.  Herding  and  financial literacy were chosen to be independent variables, investment decisions were chosen  to  be  dependent  variables  while  religiosity  was  chosen  to  be moderation variables. Data is processed using SEM analysis with smartPLS 4.0 application tools. The results of this study show that the two independent variables, namely financial literacy and herding, have a significant positive effect on investment decisions, while religiosity as a moderation variable has not been able to strengthen or weaken the relationship between exogenous and endogenous variables.
Keywords: Herding; Financial Literacy; Religiously; Investation Decision

## PENDAHULUAN
Antusiasme  masyarakat  indonesia  dalam  berinvestasi  menunjukan  geliat  yang  signifikan. Berdasarkan  data  (KSEI,  2023)  jumlah  investor  pasar  modal  Indonesia  pada  tahun  2022 meningkat  37%  dari  tahun  sebelumnya  dengan  jumlah  total  mencapai  10,31  juta  investor  saat ini.  Ditengah  hegimoni  kesadaran  masyarakat  yang  membaik  terkait  investasi,  terdapat pemberitaan terkait investasi ilegal baik berupa trading online ataupun permainan online berbasis perjudian. Berdasarkan data (OJK, 2023)kerugian masyarakat akibat investasi ilegal ini mencapai 123  triliun  Rupiah  selama  lima  tahun  terakhir,  dengan  tahun  2022  menjadi  tahun  dengan  total kerugian terbesar. Hal ini tentunya sangat kontradiktif, disaat telah banyak masyarakat yang sadar akan pentingnya berinvestasi, namun dilain pihak tak sedikit yang tertipu investasi ilegal. Terbuai janji akan imbal hasil yang tinggi menjadi penyebab utama terjadinya penipuan investasi ilegal. Dengan  adanya  kasus  investasi  ilegal,  menjadikan  masyarakat  awam  menyamakan  investasi dengan perjudian, sedangkan keduanya tidaklah sama. Investasi menggunaan ilmu pengetahuan yang matang sehingga tingkat risiko dapat diperhitungkan, sedangkan judi hanya mengandalkan keberuntungan semata, tanpa adanya perhitungan yang matang dengan kecenderungan perilaku irasional sehingga risiko tidak dapat diperhitung (Deck et al., 2014).
Keputusan investasi pada dasarnya berlandas pada dua prinsip dasar, pertama investasi berbasis pengetahuan atau dikenal dengan literasi keuangan dan kedua keputusan investasi yang berbasis perilaku.  Minat  berinvestasi  yang  didasari  pengetahuan  literasi  keuangan  yang  baik  akan menghasilkan  pilihan  yang  rasional  (Zhang  &  Liu,  2009).  Literasi  keuangan  mendapat  banyak peminat dalam beberapa tahun terakhir. Literasi keuangan dirasa penting untuk didalami untuk menghadapi  perkembangan  produk-produk  keuangan,  kompleksitas  pasar  keuangan,  serta perubahan  politik  dan  demografis  yang  dapat  menjadi  ancaman  dalam  bidang  keuangan. Pentingnya literasi keuangan dalam berinvestasi adalah investor dengan literasi keuangan  yang baik  akan  menimbang  pilihan  investasi  apa  yang  akan  dipilih  berdasarkan  pengetahuan  yang dimiliki sehingga cenderung memiliki risiko yang lebih kecil.
Sementara  keuangan  berbasis  perilaku  merupakan  kecenderungan  investor  berperilaku  tidak rasional dalam membuat keputusan yang melibatkan uang. Pertimbangan faktor rasio dikalahkan oleh ego yang ada pada diri seseorang. Salah satu perilaku irasional pada studi keuangan adalah
perilaku herding atau ikut-ikutan. Perilaku ini pada awalnya ditunjukan pada sekumpulan hewan seperti bebek dan burung yang bertindak atau bergerak secara bersamaan ke berbagai arah yang sama dan secara bersama. Tidak hanya binatang, manusia juga dimungkinkan melakukan perilaku herding.  Penelitian  ini  menambahkan  variabel  religiusitas  sebagai  moderasi  karena  disinyalir dapat memperkuat hubungan variabel literasi keuangan terhadap keputusan investasi serta dapat memperlemah  hubungan  variabel  herding  terhadap  variabel  religiusitas,  hal  ini  dirasa  perlu karena  sejauh  ini  belum  ada  penelitian  yang  mencoba  menguji  pengaruh  variabel  religiusitas sebagai  moderasi.  Religiusitas  menurut  kamus  besar  bahasa  indonesia  didefinisikan  sebagai perilaku religi atau dekat dengan agama, seorang dikatakan riligius apabila selalu menempatkan agama  dalam  setiap  kegiatan  dalam  kehidupannya.  Perilaku  religius  tentunya  baik  untuk diterapkan  dalam  kehidupan,  tidak  terkecuali  dalam  keputusan  investasi.  Seorang  dengan religiusitas yang baik tentunya tidak akan melakukan hal-hal yang cenderung irasional.

## KAJIAN PUSTAKA
Penelitian telah banyak dilakukan terkait keputusan investasi, baik keputusan investasi berdasar kesadaran  dan  pengetahuan  maupun  keputusan  investasi  berdasarkan  perilaku.  Investor cenderung  menggunakan  pengetahuan  yang  dimilikinya  untuk  memutuskan  pilihan  investasi yang tepat (Zhang & Liu, 2009).

## Pengaruh Herding terhadap Keputusan Investasi.
Analisis fundamental selalu berdasar pada sikap rasional yang dimiliki investor. Namun, dalam praktiknya tak sedikit investor yang melakukan tindakan irasional seperti perilaku herding dalam menentukan  keputusan  investasi.  Perilaku  herding  secara  positif  dan  signifikan  mempengaruhi investor dalam menentukan keputusan investasinya (Qasim et al., 2019). Perilaku herding terbukti mempengaruhi  investor  dalam  membuat  keputusan  investasi,  investor  laki-laki  menjadi  yang terbanyak melakukannya (Kumar & Goyal, 2016). Selain reaksi berlebihan dan perilaku terlalu percaya diri, perilaku herding pun terbukti dapat mempengaruhi keputusan investasi (Metawa et al., 2019). Perilaku herding telah terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap keputusan investasi  (Rahayu  et  al.,  2021),  (Dewan  &  Dharni,  2019),  (Adielyani  &  Mawardi,  2020),  dan (Naomi et al., 2018) H1. Diduga terdapat hubungan antara herding dengan keputusan investasi

## Pengaruh Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi.
Literasi keuangan terbukti secara statistik dapat mempengaruhi keputusan investasi (Hassan Al- Tamimi & Anood Bin Kalli, 2009). Ditemukan hubungan positif dan signifikan secara statistik antara  literasi  keuangan  dengan  keputusan  investasi  (Amisi,  2012).  Literasi  keuangan  menjadi satu dari dua faktor yang terbukti secara statistik dapat mempengaruhi keputusan investasi (Awais et  al.,  2016).  Terdapat  hubungan  positif  dan  signifikan  antara  pengetahuan  keuangan,  sikap keuangan  dengan  keputusan  investasi  (Mugo,  2016).  Tingkat  literasi  keuangan  ditemukan berpengaruh positif dan signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi (Musundi, 2014). (Raut, 2020) dan (Arif, 2015). Oleh karena itu hipotesis yang diajukan berbunyi sebagai berikut: H2. Diduga terdapat hubungan antara literasi keuangan dengan keputusan investasi

## Peran Religiusitas dalam memoderasi hubungan Herding dan Literasi Keuangan terhadap Keputusan Investasi
Aspek  religi  memainkan  peran  penting  dalam  merancang  instrumen  keuangan.  Secara  statistik telah terbukti religiusitas dapat mempengaruhi keputusan investasi seseorang (Mansour & Jlassi, 2014).  Hasil  secara  ekonometrika  menunjukan  bahwa  agama  terbukti  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap aktivitas ekologis dan sosial termasuk keputusan investasi  (Gutsche, 2019). Agama  merupakan  pusat  lingkungan  sosial  budaya  yang  memperkuat  norma-norma  sosial  dan
sistem kepercayaan dalam pengambilan keputusan termasuk keputusan berinvestasi (Misra et al., 2019).
H3.  Diduga  religius  dapat  memoderasi  hubungan  Literasi  Keuangan  dan  Herding  terhadap Keputusan Investasi
Gambar 1. Model Kerangka Berpikir

## METODE PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  kuantitatif  dengan  data  primer. Menggunakan  pendekatan purposive  sampling .  Dengan  kriteria  yaitu  mahasiswa  Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Selamat Sri yang sedang mengambil mata kuliah manajemen investasi dan portofolio. Dari 612 populasi, didapati sampling yang akan digunakan sebanyak 98 mahasiswa. Proses pengambilan data dilakukan secara langsung (luring) di objek penelitian untuk melihat  persepsi  responden  berkenaan  dengan  herding,  literasi  keuangan,  religiusitas  dan keputusan investasi. Uji statistik dalam model SEM menggunakan alat bantu aplikasi smart PLS 4.0.  Penelitian  ini  menggunakan  dua  variabel  independen,  satu  variabel  dependen  dan  satu variabel moderating. Herding dan literasi keuangan dipilih untuk menjadi variabel independen, keputusan  investasi  dipilih  untung  menjadi  variabel  dependen  sedangkan  religiusitas  dipilih menjadi variabel moderating.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Validitas Konvergen
Uji validitas  konvergen digunakan  untuk mengetahui  ukuran berkorelasi positif dengan ukuran alternatif  dari  konstruk  yang  sama. Nilai Composite  Reliability harus  diatas  0,70.  Sementara Alpha Cronbach’s sebagai batas bawah dan kehandalan konsistensi internal. Keadaan indikator beban  luar  harus  lebih  tinggi  dari  0,70. Uji  t-statistik  dalam  model  analisis  PLS  menggunakan bantuan aplikasi smartPLS 4.0 menggunakan uji efek langsung.
Tabel 1. Uji Validitas Konvergen
Variabel Cronbach Alpha Rho_A Composite Reliability Average Variance Extracted Herding 0,835 0,851 0,901 0,753
H1+ H2+ H3+ Keputusan Investasi Herding Literasi Keuangan Religius
Literasi Keuangan 0,888 0,893 0,923 0,749 Religiusitas 0,863 0,871 0,901 0,646 Keputusan Investasi 0,734 0,748 0,848 0,650 Sumber : Data Primer yang diolah, 2024

## Uji R
Berdasarkan tabel R Square dibawah ini, nilai Adjusted R Square dari Keputusan Investasi sebesar 0,551 yang berarti variabel keputusan investasi dapat dijelaskan oleh variabel herding dan Literasi keuangan  sebesar  55,1%  sedangkan  variabel  lain  menjelaskan  sisanya  sebesar  54,9%  tidak dibahas dalam penelitian ini.
Tabel 2. Uji R
Variabel R Square Adjusted R Square Keputusan Investasi 0,574 0,551
Sumber : Data Primer yang diolah, 2024

## Uji Hipotesis
Berdasarkan pengolahan uji hipotesis seperti ditunjukan pada tabel 3 Hubungan variabel herding terhadap  variabel  keputusan  investasi  dengan  nilai  t-statistik  sebesar  2,747  dan  nilai  p-value sebesar  0,006.  Hal  ini  berarti  bahwa  variabel  eksogen  pertama  dalam  penelitian  ini  memiliki hubungan yang positif dan juga signifikan terhadap variabel endogen hubungan variabel financial literacy terhadap variabel keputusan investasi dengan nilai t-statistik sebesar 2,001 dan nilai p-value sebesar 0,045. Hal ini berarti bahwa variabel eksogen kedua dalam penelitian ini memiliki hubungan yang positif dan juga signifikan terhadap variabel endogen. Tabel 3. Uji Hipotesis Pengaruh Langsung
Hipotesis Original Sample Sample Mean Standard Deviasi T-Statistik P Value Herding -> Keputusan Investasi 0,255 0,270 0,093 2,747 0,006 Literasi Keuangan -> Keputusan Investasi 0,211 0,213 0,105 2,001 0,045
Sumber : Data Primer yang diolah, 2024
Berdasarkan pengolahan uji hipotesis seperti ditunjukan pada tabel 4, variabel religiusitas dalam memoderasi  hubungan  variabel  eksogen  pertama  terhadap  endogen  memiliki  nilai  t-statistik sebesar 1,486 dan nilai p-value sebesar 0,137. hal ini berarti variabel moderasi dalam penelitian ini memiliki nilai positif namun tidak signifikan variabel  religiusitas  dalam  memoderasi  hubungan  variabel  eksogen  kedua  terhadap  endogen memiliki  nilai  t-statistik  sebesar  1,551  dan  nilai  p-value  sebesar  0,121  hal  ini  berarti  variabel moderasi dalam penelitian ini memiliki nilai positif namun tidak signifikan.
Tabel 4. Uji Hipotesis Pengaruh Tidak Langsung
Hipotesis Original Sample Sample Mean Standard Deviasi T-Statistik P Value Religiusitas X Herding -> Keputusan Investasi -0,141 -0,121 0,095 1,486 0,137
Religiusitas X Literasi Keuangan -> Keputusan Investasi 0,145 0,139 0,094 1,551 0,121
Sumber : Data Primer yang diolah, 2024

## Pembahasan
Hasil  perhitungan  statistik  diatas  menunjukan  variabel herding memiliki  hubungan  positif  dan signifikan terhadap keputusan investasi. Dari data tersebut, maka hipotesis kedua dapat diterima. Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  oleh  (Rahayu  et  al.,  2021),  (Dewan  &  Dharni, 2019), (Qasim et al., 2019), (Adielyani & Mawardi, 2020), (Naomi et al., 2018), (Metawa et al., 2019)  dan  (Kumar  &  Goyal,  2016)  yang  menyatakan  bahwa  herding  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap keputusan investasi.
Kedua,  hasil  menunjukan  variabel financial  literacy memiliki  hubungan  positif  dan  signifikan terhadap  keputusan  investasi,  maka  hipotesis  satu  dapat  diterima.  Hasil  ini  memperkuat penelitian  sebelumnya  oleh  (Raut,  2020),  (Arif,  2015),  (Awais  et  al.,  2016),  (Mugo,  2016), (Musundi,  2014),  (Amisi,  2012),  dan  (Hassan  Al-Tamimi  &  Anood  Bin  Kalli,  2009)  yang menyatakan bahwa literasi keuangan berpengaruh terhadap keputusan investasi. Sementara  itu  variabel  moderating  tidak  memiliki  bukti  statistik  yang  kuat  dapat  memoderasi hubungan  variabel  herding  maupun  variabel  literasi  keuangan  terhadap  variabel  keputusan investasi.

## PENUTUP
Berdasarkan pembahasan diatas menunjukan herding berpengaruh terhadap keputusan investasi. Kedua, financial  literacy berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi.  Sementara  itu  herding sebagai variabel yang digadang-gadang dapat memoderasi hubungan variabel eksogen satu dan dua  terhadap  variabel  endogen  nampaknya  belum  cukup  kuat  secara  perhitungan  statistik. Religius  tidak  terbukti  dapat  memperkuat  atau  memperlemah  hubungan  herding  terhadap keputusan investasi dan hubungan literasi keuangan terhadap keputusan investasi. Penelitian ini memiliki keterbatasan yaitu nilai Adjusted R Square. sebesar 55,1%, sehingga agenda penelitian yang akan datang dapat mempertimbangkan opsi menambahan variabel eksogen yang digunakan dalam penelitian ini. Selain itu, Subjek pada penelitian ini adalah mahasiswa fakultas ekonomika dan  bisnis  yang  belum  bekerja  yang  jika  dilihat  dari  sudut  pandang  keuangan  belum  begitu matang.  Hal  ini  disinyalir  mengakibatkan  mereka  tidak  dapat  berinvestasi  secara  maksimal, sehingga penelitian selanjutnya dianjurkan menggunakan subjek penelitian yang sudah memiliki penghasilan yang tetap.

## DAFTAR PUSTAKA
Adielyani, D., & Mawardi, W. (2020). The Influence of Overconfidence, Herding Behavior, and Risk  Tolerance  on  Stock  Investment  Decisions:  The  Empirical  Study  of  Millennial Investors  in  Semarang  City. Jurnal  Maksipreneur:  Manajemen,  Koperasi,  Dan Entrepreneurship , 10 (1), 89. https://doi.org/10.30588/jmp.v10i1.691 Amisi, S. (2012). The Effect of Financial Literacy on Investment Decision Making by Pension Fund Managers in Kenya. Unpublished Article , July , 1–74.
Arif,  K.  (2015).  Financial  Literacy  and  other  Factors  Influencing  Individuals’  Investment Decision:  Evidence  from  a  Developing  Economy  (Pakistan). Journal  of  Poverty, Investment and Development , 12 (May), 74–84.
Awais, M., Laber, M. F., Rasheed, N., & Khursheed, A. (2016). Impact of Financial Literacy and Investment  Experience  on  Risk  Tolerance  and  Investment  Decisions. International Journal of Economics and Financial Issues , 6 (1), 73–79.
Deck, C., Lee, J., & Reyes, J. (2014). Investing versus gambling: Experimental evidence of multi- domain risk attitudes. Applied Economics Letters , 21 (1), 19–23. https://doi.org/10.1080/13504851.2013.835470
Dewan, P., & Dharni, K. (2019). Herding Behaviour in Investment Decision Making: A Review.
Journal of Economics, Management and Trade , 24 (2), 1–12.
https://doi.org/10.9734/jemt/2019/v24i230160
Gutsche,  G.  (2019).  Individual  and  Regional  Christian  Religion  and  the  Consideration  of Sustainable  Criteria  in  Consumption  and  Investment  Decisions:  An  Exploratory Econometric Analysis. Journal of Business Ethics , 157 (4), 1155–1182. https://doi.org/10.1007/s10551-017-3668-2
Hassan  Al-Tamimi,  H.  A.,  &  Anood  Bin  Kalli,  A.  (2009).  Financial  literacy  and  investment decisions  of  UAE  investors. Journal  of  Risk  Finance , 10 (5),  500–516. https://doi.org/10.1108/15265940911001402 KSEI. (2023). Statistik Pasar Modal Indonesia . Https://Www.Ksei.Co.Id/Files/Statistik_Publik_- _Februari_2022.Pdf. https://www.ksei.co.id/files/Statistik_Publik_-_Februari_2022.pdf Kumar,  S.,  &  Goyal,  N.  (2016).  Evidence  on  rationality  and  behavioural  biases  in  investment decision  making. Qualitative  Research  in  Financial  Markets , 8 (4),  270–287. https://doi.org/10.1108/QRFM-05-2016-0016
Mansour, W., & Jlassi, M. (2014). The Effect of Religion on Financial and Investing Decisions. Investor Behavior , 2011 , 135–151. https://doi.org/10.1002/9781118813454.ch8 Metawa, N., Hassan, M. K., Metawa, S., & Safa, M. F. (2019). Impact of behavioral factors on investors’ financial decisions: case of the Egyptian stock market. International Journal of  Islamic  and  Middle  Eastern  Finance  and  Management , 12 (1),  30–55. https://doi.org/10.1108/IMEFM-12-2017-0333
Misra, R., Srivastava, S., & Banwet, D. K. (2019). Do religious  and conscious investors  make better economic decisions? Evidence from India. Journal of Behavioral and Experimental Finance , 22 , 64–74. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2019.02.003 Mugo, E. (2016). Effect of Financial Literacy on Investment Decisions Among Savings and Credit Co-Operative Societies Members in Nairobi . October .
Musundi, K. M. (2014). The Effects of Financial Literacy on Personal Investment Decisions in Real Estate in Nairobi County. Unpublished Article .
Naomi, C., Kiprop, S., & Tanui, J. (2018). Influence of Herding Behavior on Investment Decision of SMEs in Bomet County , Kenya. Journal of Economics, Business and Management , 4464 (2), 34–39. OJK. (2023). Satgas Waspada Investasi Kembali Temukan 13 Entitas Investasi Tanpa Izin dan 71 Pinjaman Online Ilegal . Https://Ojk.Go.Id/Waspada-Investasi/Id/Siaran- Pers/Pages/Satgas-Waspada-Investasi-Kembali-Temukan-13-Entitas-Investasi-Tanpa-
Izin-Dan-71-Pinjaman-Online-Ilegal.Aspx. https://ojk.go.id/waspada- investasi/id/siaran-pers/Pages/Satgas-Waspada-Investasi-Kembali-Temukan-13-Entitas- Investasi-Tanpa-Izin-dan-71-Pinjaman-Online-Ilegal.aspx Qasim, M., Hussain, R. Y., Mehboob, I., & Arshad, M. (2019). Impact of herding behavior and overconfidence bias on investors’ decision-making in Pakistan. Accounting , 5 (2), 81–90. https://doi.org/10.5267/j.ac.2018.7.001
Rahayu, S., Rohman, A., & Harto, P. (2021). Herding Behavior Model in Investment Decision on Emerging Markets: Experimental in Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8 (1), 053–059. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no1.053
Raut, R. K. (2020). Past behaviour, financial literacy and investment decision-making process of individual  investors. International  Journal  of  Emerging  Markets , 15 (6),  1243–1263. https://doi.org/10.1108/IJOEM-07-2018-0379
Zhang, K. Y., & Liu, R. (2009). Research on influence of control to intellectual property risk and innovation performance in knowledge-based alliance. 2009 International Conference on Information  Management,  Innovation  Management  and  Industrial  Engineering,  ICIII 2009 , 2 , 141–145. https://doi.org/10.1109/ICIII.2009.193