## BINAEKONOMI
Majalah llmiatr Fakultas Ekonomi Universitas Katolik  Parahymga
EdislAgustus 2000

## PERKEMBANGAN  DAN EVALUASI  KINERJA  REKSADANA TERBUKA KONTRAK INVESTASI KOLEKTIF DI INDONESL{

## FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI  PERMINTAAN BENSIN  SUPER TT: $TUDI KASUS  Df DKIJAKARTA (PERTODE ApRtL lgg7-DESEMBER 1e99)

## EFEKTIVITAS  ORGANISASI DAIAM  I(AITANNYA DENGAN  DAUR HIDUP  ORGANISASI

## VARIABEL YANG MEMPENGARUHI CITRA PRODUK  FOOD SUPPLEMENT

## PERANAN  PERTAPAAN  TRAPPIST SANTA MARIA  RAWASENENG

## TERHADAP
PEN I NGKATAN  KESEJAHTERAAN  SOSIAL  EKONOMI

## MASYARAKAT  DESA NGEMPIAK DAN SEKITARNYA
WHY  BUSINES$ NEEDS  ETHICS ?

## ffi
PELINDUNG: Dekan  Fakultas Ekonomi  LINPAR

## PENASIHAT
tlasan  Sidik Ridwan S. Sudjaja
M.Ishak Somantri Ketua  Jurusan Studi  Pembangunan Ketua Jurusan Manajemen Ketua  Jurusan Akuntansi

## PEMIMPIN  REDAKSI
Zainuddin Noerdin

## STAf  REDAKSI/EDTTOR
fuus llasan  P.A.
Judith  Felicia Pattiwael Pailina permatasari Siwi  Nugraheni Triyana  Iskandarsyah

## SEKRETARIS
Widanrsman

## BENDAHARA
lvfichael Wasito
BINA EKONOMI ditarUttm *tiap tige bularr  sebegsi modia  informssi dan komu- nikari scrta brum pcrnbchasn maaalah ckooomi manqicrnen &n akuntansi bagi cMras aca&mios Universitss Katolik Psralryangan atru univenitas-uojversitas hin Peoulis dapat mougirim naskahnya dehm bdtuk ketikan (menggunokrn pmgtm MS-Word),  dcngan panjug makgimum 5000 bt4 dimhkan dalam baf,uk dislct &n dialarnafkan ke: Rods.ksi 'BINA EKONOMI", Gedung Fakultas Elononi LINPA& Jl. Bukit Jarian. Ciumhdcuit Bandurg,fol 5 l.

## BINAEKONOMI
Majalah llmiah Fakultas Ekonomi Universitas Katolik parahyangan
Edisi Agustus  2000

## DAFTAR ISI
Halaman

## PENGANTAR REDAKSI
Perkembangan  dan  Evaluasi Kinerja Reksadana 1 Terbuka Kontrak Investasi KoleKif Di Indonesia Catharlna B Tan Lian  Soel
FaKor-faktor )1ang Mempengaruhi permintaan 15 Bensin Super TT:  studi kasus di DKI Jakarta (Periode April 1997-  Desember  1999) Vlgt Anggapdrl dan Siwl Nugnhenl
EfeKlvitas Organisasi  dalam  Kaitannya dengan 26 Daur Hidup Organisasi F.X. Supriyono
Variabelyang  MempengaruhiCitra produk 31 Food  Supplernent Nina $eptlna
Peranan Pertapaan Trappist Santa Maria 37
Rawaseneng terhadap Peningkatan  Kesejahte- raan  Sosial Ekonomi  Masyarakat Desa Ngemplak dan sekitarnya 8r. Margarethe
Why Business  Needs  Ethics ? 43
lrtfisnu Wardhono

## PENGANTAR REDAKSI
Pembaca  yang budiman,
Saat ini banyak pilihan  bentuk  irwestasi bagi pemilik uang,  salah  satunya adalah rekSadana. Seseorarg.yang ingin menanamksn  modalnya dalam bentuk investasi harus  menglritung  dengan  cermat  keuntungan  yang akan diperoleh bila ia memilih reksadana dibandingkan dengan keuntungan  investasi  dalam  bentuk lainnya. futikel pertama  membahas tentang evaluasi kinerja sal*r satu bentuk reksadana  berdasarkan data antara tahun 1996 - 2000.  Mudah-mudahan  artikel ini berguna bagi anda  yang ingin mencoba reksadana sebagai pilihan investasi.
EfektMtas adalah  salah  safu cara untuk mOlihat prestasi  suatu organisasi.  Dalam penerapannya seringkali efektivitas ini zulit diukur.  Dalam salah satu tulisan, efekivitas suatu organisasi  akan ditelaah berdasarkan  pada daur hidup organisasi tersebut.
Permintaan  atas suatu  barang dipengaruhi oleh banyak faktor. Pendapatan konsrmerl citra produk  tersebut di mata konsurnen,  trarga produk lain yang menjadi ataupun pelengkapnya. Ada dua tulisan yang akan  membahas mengenai hal ini. Pertamg berkaitan dengan  permintaan  bensin srper TT, yang berdasarkan pada data DKI Jakarta pada  periode April 1997  sampai  Desember 1999. Kedug bahasan mengenai variabel  yang  diduga  mernpengaruhi citra  produk  'food supplement'.
Etika adalah  salah  satu kata yang saat ini sering dilupakan, apalagl  dalam  meialnrkan kegiatan bisnis. Seolah-olah, motif mendapatkan  k€untungan menjadi satu-satunya tujuan  dalam  bisnis dan dengan demikian  apapun  csra  yang ditempull selama hal tersebut bertujuan mendapatkan kzuntungan, meskipun melenSgar etika,  menjadi sah- sah seia.  Salah satu tulisan  pada edisi ini nnembahas mengenai pentingnya penerspan etika dalam menjalankan bisnis -dan dengan  demikian juga pengajarannya  di perguruan tinggi  bisnis-.  Etika  pula  yang mendasaf,i kegiatan pengabdian  masyarakat oleh  pihak  pertapaan  Santa Maria  di salatr satu desa di temanggung,  Jawa Tengah.
I\dudatr-mudahaan  anda  mendapatkan  manfaat dari sqiian kami. Selamat membaca.

## PERKEMBANGAN  DAN EVALUASI  KINERJA REKSADANA  TERBUKA KONTRAK  INVESTASI KOLEKTIF
DI INDONESIA
:: .

## Oleh: Catharina  B,Tan Llan Soei')
Abitract:
Therc arc four kids of investment  funds: Money Market  lnestment FuFt Iname tnvestrnent  Funds, aahi&;; ;i;r;;;;iary rnvestment  Fu61s aN Equity lnvestnent Funds  whic-lt can give flexibitity fo rnr,esfors,  Oecarrs6 eac/t investmentfund has differcnf nsks ana rerte of retim. tnveioi-wiirGk',, iy,Eeultv  lnvestnent Furdls wouU expect higher rctums  overthe  tong Erm but e.xpeiene greater pice uariability than ffrose who invest in the Bilaned or':' I ncome lnvestnpnt Funds. ff ,s important  to evaluab perfomane of mutual fuds basd 671 rislq:,;:' lN ntury analysis. The_ isk adjusted retum approactre.s a/e sharpe Rafi;,',, Treynor Ratio, Jensn's Differentiat Retum- -.:il':i
Research was canied  out by investigatirry the daity  fluctuation of Net" Assef value within 119 of Jakarh Stock Excharge (JsE) iorking &ys orer 21 investment  funds which had been issued beture Febiuary |gb7. rrc ,esin slrows that Balan@, lnrrestnrent Funds  has lower risk iomparcd to EquiU"',, lnve#ment Furds but !1s the highest avenge rite of rctum emong tiei..:- Hypothesis teding (at 95Vo confidene level) shows that tncome tn6yrn:r;ntt,'' FuNs, Balaned lntnstment Funds aN Eguity lnvestment Furdls hata..',,, significant isk ditrercntiation but hate no sighiniant avenge 61te of retum..,: diffeprrtiafion. Pefformance  based on shatpe Ratio, Treynor Ratio, aN . Jensen's Differcntial  Retum shows  that htaned lnvestrtcrrt  Furdls is'btter., than Equity lnvestment FuNs. This is due to not onty to the high rrte of rctum but also to the lower  variability of tlre rctum of frxeci ircome secudties, motgy market instrument as wellas Donds. The* intiguing resu/fs imptied  inat nm managerc could enhance  investment fud rctum by diwrstfyirry  across bofh fixed incone securities, maney market ins:truments,-bonds ario itocks. Cteady to ay, a jtrticious mix of deposffg Donds, and s:tocks  over time could be u*d as a fite€ns  to potentially ise investnpnt funds etum while also rcducing risk. Ihis research is a prcliminaty.one  and r.s done in short priod of time solnat it may only give phenornenon  in ffe short run.

## Pendahuluan
. Ketika pemodal  akan  melakukan  inrestiasi,  maka yang pertama-tama harus dilakukannya adalah menentukan tujuary'sasaran- inreitasinya, dan mengetahui  berapa  besar dana  investasi  ygng akan ditanamkdnnya.- lGrena ada hubungan  yang  positif antana risiko dan hasil investasi, maka pemodaf
') Penulis  adalah dosen tetap  di jurusan Manajemen,  Fakultas Ekonomi uNpAR.
BINA EKONOMI / Agustus 2A00
tidak  dapat mengatiakan  bahwa tujuan inrestasinya  adalah  untuk memperoleh tingkat hasil sebesar-besamya. Pemodal harus menyadari bahwa ada kemung- kinan untuk mendprita rugi. Jadi tujuan investasi harus dinyatakan  dalam tingkat hasil maupun  risiko. Pemodal  yang bersedia menanggung risikg lebih besar tentu  menghar:ap kan tingkat hasilyang lebih tinggi, akan mengalokasikan dananya pada sebagi- an besar  sekuritas yang berisiko erkup tinggi. Dengan  demikian  portofolio investasinya akan terdiri  dari saham bukan obligasi.  Sebaliknya  pemodal yang tidak  bercedia  menanggung  risiko  yang  tinggi,  mungkin  akan mengalokasikan sebagian besar dananya pada obligasi dari perusahaan-perusahaan yang dinilai  aman, ataupun menanamkannya dalam deposito di bank-bank. Dalam kenyataan, para pemodal terutama yang  menanamkan dananya pada sekuritas  sering  melakukan  diversifikasi  investasi  yaifu dengan melaku- kan  kombinasi penanaman asset atau  membentuk portofolio.  Hal ini dilakukan sesuai dengan  peribahasa  asing  yang  populer yaitu wise invesfors & not put all tleir qgs into iust one Msket. Jadi  tujuan dilakukannya  diversifikasi inwstiasi adalah untuk mengurangi  risiko. Salah  satu  bentuk portofolio yang sedang populer saat iniadalah  reksadana atau mutual fuN. Reksa dana merupakan terjemahan da'il mutualfud yang  lahir  sekitar 100 tahun yang lalu di London,  lnggris  sedangkan berdasarkan kosa kata, maka  reksa dana berasal  dari kata "reksa" yang benarti 'jaga"  atau "pelihara" dan kata "dana' yang berarti (kumpulan) uar€. Sehingga reksa  dana dapat diartikan sebagai "kumpulan uang yang dipelihana (bersama untuk suatu kepentingan). Menurut UU Pasar Modal No 8/1995 pasal 1 butir 27, reksa dana adalah wadah yang dipergunakan  untuk  menghimpun  dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya  diinvestrasikan (kembali) dalam portblio efek (saham,  obligasi,  instrumen  pasar uang)  oleh manajer  inrrestasi untrk menaih keuntungan dan kemudian  memberikan  imbal balik (retum)  kepada pemodal atas  penyertaan  dananya.
Reksadana yang sekarang sedang  manak-maraknya  diperdagangkan adalafi.Reksa Dana Terbuka Berbentuk Kontrak Investiasi Kolektif. Karakteristik Reksa  Dana bersifat terbuka  adalah  dana yang  dikelola  perusahaan investasi berubah-ubah setiap  waktu seJalan dengan jumlah unit penyertaan  yang befiasil terjual pada masyarakal hal ini terjadi  karena pemodal reksa dana dapat menjual kembali  unit penyertaan  yang  dimilikinya  kepada perusahaan reksa dana. Manajer  investasi reksa dana  tklak mengelola.dana pemodal secara  percrrangan, tetapi mengelola dana kolektif dari sejumlah  pemodal yang memiliki tujuan investasi yang  sama, sehingga  reksa dana ini disebut Konfak Investasi  Kolektif.  Dengan dana yang  berhasil  dihimpun  maka manajer  inres- tasi dapat  melakukan diversifikasi inrrestasi antara saham dan obligasiataupun insbumen pasar uang yang optimal, sefiingga  teriadi  penyebaran  risiko. $eiain itu dengan dana kolektif  memungkinkan  memperoleh prime rab bila ditanam- kan dafam deposito sehirqga walaupun telah dikurangi dengan setting Ee manajer inrrestasi dan bank kustodian memungkinkan  pemodal  reksa  dana meraih  bunga  yang lebih besar dari tingkat bunga bank biasa. Hal lain yang
BINA EKONOMI / Agastus 2000
"l I juga menguntungkan  adatah bahwa sampai kini penghasilan para pemodal reksa dana bebas dari  pajak  penghasilan final aasbunla sebesar 1s%. Pada prinsipnya  cara  kerja  reksa dana ialah: $rtama, mengumpulkan dana dari para investor dengah menerbitkan Unit'Penyertaan iang' dijual kepada pemodal. Untuk menarik minat pemodal supaya mlmbeli Unit Fenyer- taan tersebut,  reksa dana menawarkan keuntr.rnganying mungkin dapat diiaih investor. Kedua, setelah dana terkumpul,  ret<satana aian menginwstasikan- nya pada  strrat berharga.ySlg diangg_ap patlng  menguntungkan. Agar memper- oleh  keuntungan optimal,  biasanya  reksa oana melakukari spesia-lisasi seiuai dengan keahliannya. dan tujuan  penerbitannya.  Ada reksa  dana yang khusns melakukan investasi pada saham  biFsa, ada  yang dikombinasiiian- oengan obligasi, atau  spesialis pada obligasi iaja, ada iuta yang diinwstaskan pioa insffumen pasar uang dan rain-rain. Ketiga,  reksa danl akan  memoalimn keuntungan  yang didapatnya kepada  para  ihvestor.
Pengertlan  Reksa  Dana Terbuka Kontrak Investasl Kolektif Berbeda dengan  saham-saham pr rerbuka yang tercatat di Bursa Ejek paka unit penyertaan  Reksa  Dana tidak dicatat-di 6ursa Efek, dengan lgmjkian perdagangan  tidak terjadi di Bursa  Efek tetapi di Over fne Couiter parket (misalnya di cabang  bank penerbit reksa dana). Pemodaldapat menjual kembali unit penyertaan reksa dana yang dimilikinya i<epaca Manajer Invesiasi atas beban  rekening sendiri  atau beban rekening  reksa dana. Haiga jual beli unit  penyertaan berdasarkan NitaiAktiva Bersih  (NAV).
{oryaf Investasi Kolektif (KlK) merupakan  kontrak  antana  Manajer Investasi o1qq Bank Kustodian.  Bank Kustodian  berperan  dalam mengjlkat Pemegang. Unit  Penyertaan atau pemodal  dengan  dana inrestasi yang Oltitip. kan pada bank tersebut. Sedangkan  Manajer Investasi diberikan-,rtewenang mengelola  portofolio  investasi yang terkumpul  (kolektif).  Dana-dana itu diinvestasikan pada berbagai jenis efek yang diperdagangkan di pasar uang dan pasar  modal. Dalam kontrak inilah, dituhjukkan ipa naf dari kewajibai masing-masing pihak terkait,  yaitu pemodal, Manajer investasi dan,,  Bank fustodian Dengan tidak  adanya direksi dalam KlK, maka kepengurusan reksa dana dilakukan  oleh Manajer Inrestiasi.  Reksa Dana Terbuica berbentuk KIK juga ticlrak mempunyai Board of Dircctoryang merupakan wakil  pemegang unit pefiyertaan, ygng berfunggi geQagai pengawas Direksi dan Bank Kustodian, tungsi'pengqwasan, ini diganti,ole"h BAPEPAM. Dalam jangka pendek  struktur semacarn,,ini mungkin tidpk menimbulkan masaiah, tetapi  dafam jangka panjang.ketika  perusahaan  reksa  dana semakin berkembang mer{adi,-OeJar, misalnya dengan  melakukan akuisisi ataupun merger, rnaki jtrunui semacam ini bisa  menjadi masalah, karena pembudan  kepuiusan tidak dilakukan melalui Rapat Umum  Pemegang unit penyertaan,  sedangkan pemilik perusahaan sebenanrya adalah Pemegang Unit penyertaan.
- -9".n!u!. leksa Dana Terbuka  baru diperkenankan  setelah terbitnya.UU Pasa  Modal No8: Tahun 1995, Dalam  kenyataannya,  reksa  oana bedentuk KIK cenderung lebih disukai kalangan  promotor liarena prosedumya lebih
BBIA EKONOMI / Asustus 2000 ,  .,  : / -., .- I
lr I
sederhana dan efektif  dibandingkan  dengnn  yang befientuk PT.(perseroan)., KIK dianggap lebih praktis yaitr,r tak perlu rjin Departemen Kehakiman, melainkan cukup dengan mendaftrar ke BAPEPAM. KIK juge jauh  lebih efisbn dalam halbiaya. KIK tidak perlu dipimpin oleh Direksi, cukup dikendalikan oleh Manajer Investiasi dengan kualifikasi tertenhr dan telah memiliki  ijin usaha dari BAPEPAM
Perlrembangan  Reksa  Dana Tertuka  Berbentuk Kontrak
Investasl Kolektlf
Berdasarkan  pengamatan )r€rng dilakukan oleh PT Bursa Efek Jakarta, banyak  pemodal  d6mestik yang termasuk ke dalam tipe nbt< avefter alau kelompok  penghindar  resiko dalam melakukan  investasi,  khususnya  inrestasi dalam firpnckl assefs. Kebanyakan investor  domestik lebih  tertarik untuk menanamkan dananya pada investasi yang memberikan pendapatan tetap (frxed income) di bank seperti depositg  berjangka.  Pada tabel 1 terlihat bahtV?, komposisi'dana  masyarakat yarg dihimpun  perbankan dari tahun 1991 - 1995 menempati posisi  tertinggi yaitu 77% ke atas,,walaupun  demikian  dapat pula dilihat bahua dana masyarakat yang berhasil dihimpun, perlrankan  rnempunyal kecen{erungan yang makin menurun,  sedangkah dina masyararad yeing bprtradil .ditarik melalui pembelian saham di pasar modal mempunyai kecenderungan meningka! .
(ea{aan ini.mendorong BAPEPAM  untuk mencanangkan tafun. 1996 sebagai tahun Reksa  Dana,  diharapkan  reksa  dana dapat, nenjadi "jembatan inrestasi"  bagi masyanakat pemodal  yang  belurn tahu banyak tentang  seluk beluk  pasar moCal, meningkatkan  transaksi di pasar modal,  dan memberikan kesempatan kepada pemodal kecil  untuk dapat melakukan diversifikasi investasi. t' --Up"V" gApgpaM initemyata  mendapat sambutan franggt, hal ini nyata terlihat  dalarp tabel2, bila  pada tahun 1995,hanya  adg gatr reksa dana terhrtrp yaitu Reksa Dana BDNI yang meruFkgn Reksa  Dana  Pasar Uang  dan  terbit pada tanggal 7 September  1995, maka dalam waktu satu tahun  sudah da g reksa
Tabel 1.
Dana yang Dihimpun illelalui Perbankan  dan Pasar Modal  (Jutaan  Rupiah)
BINA EKONOM! / Agustas 2000
"l
dana dengan Unit penyertaan sebesar  1.634 total, dan dengan dana yang dikelola  sebesar  Rp 8o1,5  milyar.  Dalam waktr.r r<uiing  dari z iarrun  yaitJ Juri 1997 telah terjadi  pertumbuhan  yang fantastis  yaitu dah ada 67 reksa dana l"ngT^9nit Penyertaan sebesai lz.lss oan tola oana-yang diketota sebesar .!9 .e,sss trilyun.. Namun  adanya krisis moneter pioi pertengahan Juli 1997 tgJa!.berpengaruh besar terhgdap Totaf  Nilai Aktiva aeriih nei'sa oana, traiini diindikasikan  dengan  bertaqbahnya jumrah reksa dana dan unit pemyeGan letapl teriaqi penurunan Nilai Aktivb Bersih  (dana yang diketola  manajer lwegtasi). setelah  krisis moneter  pada pertengLhan 1'ggz, maka Nitai Aktiva Bersih  Reksa Dana Terbuka KiK mengalairi  penurunan cukup drastis, terutiama pada Agustus  1999 dan baru meningt<at lagi pada  peoruari tggg sampai sekarang. penyebab utama penurunan Nifai-Aktiva Bercih adafah farena adanya  penarikan.dana  oleh para  pemodal, dan karena para ,nin"jer investasi  melakukan  revaluasi  harga obligasi pada tanggal tg Agustus 1g'92 karena. tilg!."t pengembalian  menurun  sangat' tajam UJr[isar oari'negatit Z"a sampai40 7o datam.99but3n  tenakhir, yang te4aoi akibat pengaruh tinglat suku bunga  bank dan nilai tukar rupiah Grtrioaf dollar Amerilia yang -reionjaL sangat.tinggi. Hal ini berarti.banyak pemegang unit penyertaan r6rsa clana juga mengalami kerugian akibat penurunan n"rg" unii p6nyertaan, r<ec.rarii,a"ra qgreg?ng unit penyertaan reksa dana yang portoiotio reksa dananya didasarkan pada  dollar.
Jenis-Jenis  Reksa  Dana Terbuka Kontrak Investasl Kolektif
Berinr,estasi di rcksa  dana, tidak sama  dengan membeli saham glupun obligasi.  Di reksa  dana  wataupun  manajer invistasi mengelgl"  O"n" kolektif dengan membelikan saham atau obligasi, pernodal tio"k--o"p"t me._megang saham atau obfigasi tersebut,  karena iahani dan obligisi tersebut milik pemodal secara  kolektif.
Pemodal  reksa  dana hanya memegang  bukti penyertaan  modal yang diekuivalensikan dengan  satuan unit3elv_ertaa!_tup). Misalnya se?"ng F.e|od?!  menyertakan dananya  senitai Rp 1.ooo.ooo,- deingan nitii Net Asset vqlp. (NAV) setiap Unit P.9lygrtagn np t.ooo,-, maka totat [e yang  oimilit<inva adalah Rp 1.000,- Jika NAV Up meningkat menjadi Rp f.im_ Up mala pemodal tetap memegang  UP 1.000 unit letapi dengan  nilai inresiasi sebesar l? 1,1 juta. Begitu  pula sebatiknya jika NAV up rienurun maka luman up tetap sepertisemula, namun nilai Up menurun  pula. Karena reksa dana merupakan bar:ang yang tidak hrwujud (intangible) maka yang dapat  dilakukan pana pemodat adaiah irembaca prdsp.iitui 6tijp reksa dana secermat-cermatnya sebelum memutuskan  unfuk -berinrestasi.
sebab prospekfus berisikan bermacam-macam infiormasi yang bergun" uniux
BINA EKONOMI  / Agustas 2000
Tabel2 Perkembangan Reksadana  Terbuka KIK di Indonesia
Sumben Harian  Kornpas
8 13
15 ffi 1.634
1.761 2.014 2.41
694,3 901,5
1.243,0 1.850,0 1997 P*uri Mad April Mei {xu Jtfr A$stls Sepbrter Olftber l.lgrnb€r Desqrrbc 27 39 41
& 60 67
67 gl 76 77. n 1.28 5.921
6.985 7.9SS g.6I 12.76 20.589 20.603 m.828 20.184 .fr.H
3.719,4
5.016.0
5.358,2
5.920.7 7.2fl,6 8.339,0 6.rs6,8 0.598,8 6.041,6 5.395,0 1998 Janrlai Pehuari Mard Apil M€ti Jrni .IJi ASrsfiJs S€il€rber Odob€r t{Aornber
77 n n n
77 n n 81 81 81 81 81
n.u2 n.577 20.618 n.4ffi 20.010 19.908 19.163 14.913 14.860 14.957 14.U7 15.82 4.192,7 4.139,6 4.0s,9 3.680.8 3.491,5 3.162,4 3.041,0 2.S29,5 2.7n,6 2.956,7 2.W2,9 1999 .}mrei P&uni Mae{ AfiI Mei .trf,d Jrl[ Agtstrs Sepembe Okb6r tlq€rnb€r Deserber 81 81 n & 79 7S 81 81 61 81 81
15.561 15.708 15.727 15.871 10.503 17245 18.149 19.02() m.712 23.213 21.127 3,014,6 3.057,5 3.0s9,8 3.310,2 3.47,0 3./m2,0 3.534,1 3.808,4 4.095,4 4.489,9 P€buri Mret Ap]f, Mei i::.,i
Juni 82 n &] 67:ii: ,.'  :' ' r '' r ':' 87 27.633 2S.298
30.582 31.8n,j', : :: n.7x
s.ns,5 5.173,7 5.2@,6 5.321,1 5.4,4'2,1

## BINA EKONOMI / Agustas 2000
(l I mengetahui  tujuan  dan gamberan  mengenai  reksa dana yang diterbitkannya, biaya-biaya yang dibebankan kepadi p"ru.ti-pad; saat membeli unit penyertaan  dan pada saat unit penyertaan dijual kimbali. Selain itu pemoOal perfu  mengetahui  jenis-jenis reksa dana berdasartan konsentrasi portdofionya, sehingga pemodal dapat  memperkirakan  tingkat hasit dan risikb yang lii"n ditanggungnya.
Dalam  Peraturan  No.lV.C.3. tentang Pedoman  Pengumuman  Harian  Nilai Aktiva Bersih  Reksa  Dana Terbuka, reksi dana  dibedaka-n lenisnya berdasarkan  konsentrasi portofor ionya  sebagai  berikut:
Reksa  Dana Pasar  Uang (filoney Market Funds)
Reksa dana jenis ini hanya  melakukan investasi pada efek bersifat hutang  dengan jatuh tempo kurang dari 1 (satu)  tahun. luluinnya adalah unt t menjaga likuiditas  dan pemeliharaan modal.
Reksa dana jenis ini mempunyai risiko yang  retatif lebih rendah diban- !lng.. reksa dana jenis lainnya. ria i-ni oiseoa6tai insirumen investasi yang dipilih adalah  instrumen  gtang yang mempunyai jatuh tempo  kurang oari-satu 1?1$ seperti: sertifikat  Bank lndonesia (sBt), -surat serrrarga pisar Uang (SBPU), sertifitet Deposito,  dan surat penlakJan Hutang tspr{1.
Reksa  Dana Pendapatan Tetap (Fixed lncome  Funds)
Reksa  dana jenis ini melakukan inrestasi sekurang-kurangnya B0?o dari aktivanya dalam  bentuk  Efek bersifat  utang.  Reksa da-na ini memitiki  risiko yang  relatif lebih besar dari Reksa Dana Pasar Uang. Tujuannya adatah untuk menghasilkan tingkat hasil yang stabil. Reksa  dana jenis ini sebenamya  kurang tepat disebut  Reksa Dana Pendapatan Tetap , karena reksa danatidak peiran menjanjikan pendapatan yang tetap (sepertibunga) kepada  pemodal.
Reksa  Dana Saham (Equtty Funds)
:.
Yaitu reksa  dana yang melakukan inrestrasi sekurang-kurangnya  g0% dari  aktivanya dalam bentuk Efek bersifat  ekuitas. walaupun risikonya. tinggi, namun  Reksa  Dana saham menghasilkan tingkat hasil (rctum) yang tinggi.
.Tingginya risiko tersebut  disebabkan sifat harga saham yang lebih berfluktuasi, neksa dana jenis ini ,dalam  sifuasi pasar-yang bulish, tingkat hasilnya leoih tinggidibandingkan jenis tainnya ""n"tiLny" oir.r:rit.,a;ip";;, yang beansfi  tingkat hasilnya:lebih rendah dibandingkanlenis lainnya.
Reksa  Dana c*npulln (Di*creo'on  ary FundslBalanced  Funds) Reksa dana  ini ftelakukan inr,estasi  dalam efek bersifai ekuitas..dan efek bersifat  trtang y?ry perbandingrmrya tidak termasuk -ned-bana
Perdapatan Tetap  dan  Safram diatas.
Reksa dana iry "ti be1]siko rrpderat d.rg.. tirgkat h.ril yarB retatif lebih  tinggi daripad;.he*sa Dana penoap*an"i"t"p]  hat ini dbebabkan
BINA EKONOMI / Agffis 2000
la I
Rerbandln9an  kompgsisi  portofolionya sangat,beragam, baik dalam bentuk efek utang, ekuitas, maupun  efek  pasar uang. :
. Tqbel3 Pernlandingan;Rersa  Dana Fasar  uang,  pendapdan, canpuran dar sd,ram
.- :' .; _DenE1 dernikian ada hub'urgan,positif antara dsiko dengan  tingkat hasil.  Reksa  Dana  Saham yang'flEmiliki -risiko tertrnggi (mempunyli figktiasi h"rg." yang  besar) diharapkan  mempunyai keurturgan  ter$ngli oitam jangka paniar€ rydangkan Reksa:Dana purdapatan'Tetap  yang mEmpunyai ris-iko , febih Dadah diharapakan mernpunyai ,tingkat ,hast yano teuin rendah {ibandirukan Reksa, Dana saham dalanr  iangka panjand Reksa oana campuran lalg rnempunyaitisiko menengah.,dlharapkan  nempu4yai"tingl€t hasilantara Reksa  Dana Pendapatan dengan Reksa Dana sahani. '- -
Instrurnen sekurltas lnve$asl dan Batasan lnvestabl Reksa Dana Terbuka KIK
' .1. lnstrunnn Se{<ualaS /nrresfasi Relrsa0ana T.erbuka Berfuiluk KK. Dari beberapa prospektrs reksa  dana yang diterlritkan di ,lndbn6sia, mafta instrumen  pqrtofolio  inrestasi dalam:reksa dana dapat dibagi atas tiga, yaitu 1. Efek Ekuitas.
l
Mefiputi saham-saham dan turunannya yang tercatat di Bursa Efek melafui penawamn umum  termasuk waran atau obligasi konversi. , 2..EJekUtaog.i.' :,.' : :;' Yaitu surat hutang jangka  menengah  (medium term rctes), surat hutang ianglca panjmg-,fobligasi-obtrgasi): surat hutang yang menjadi portofiolio in\restasi dapat yang telah terdaftar  di Bursa Efek  maupun betum'terdaftar tetapi telah,mendapatkan.hasit  penilaian dari brnbagd  pem€ringkat  yang , telah mendapat persetujuan,dari un*FEFAM'
:
3. ,lnstrumen.Fa$ar
Uang. ! :
Terdiri atas surat Bertnrga pasar uarE (sBpu), sunat  hutang jangka pendek  (shorf term notes termasuk deposrto), surat oernarga [omeliiat yang sudafi memiliki, pdindt* bbk..dari,Penliahaan Penrerinrikat Eef yang telah rnsldapd persetujuan  BAPEPAM, dan Sertif,ikat Ban-fllndone. sia, yang beriangka  wafdu kurang dafi 12 butan, QplF gptam. mata uang rupiah  maupun  asing.
. . :: se&aln,rnelakukan invesnasidalam  instnrmen-instnrmtiri'tgrsebut  di atas, Martaier  Inreetasi  reksa dana dapat pnrla mebkukail'Oerfanniirl:"ierijuatan oan
BINA,E-KQNOMI / Agttstus 2O{0
I pembelian-;kembalF:(Repurc*lasefRepo). Dalam transaksi Repq:,pif.lak,irs[66,,rr dana  meldkukan  penjualanftembelian  efek hutang pada suatu traiga tertbntu; dan secara bersamaan menyetujui harga yang ditentukan terlebih dlhulu pada saat  mendatang.
Dengan demikian  maka penghasilan reksa dana begantung dari komposisi  portofolio  investasi  yang  dipilih Manajer Investasi dJn perininan komposisiportofofio  bergantung pula pada tujuan reksa dana.
2. Babsan/nr,rgsfasi Reksa Dana Terbuka  KIK sesuai  dengan  Peraturan  BAPEPAM  Nomor lv.B.l tanggal 17 Januari 1996  tentang  Pedoman  Pengelolaan Reksa Dana berbentuli-KlK, Manajer Investrasi dilarang melakukan  hal-hal berikut l. Membeli  efek luar negeri. 2. Membeli.efek yang diterbitkan oleh 1 (satu) emiten melebihi 5% darijumtah modal disetor Emiten tersebut, dan membeli efek berpendapatan  tetap melebihi 5o/o dart jumlah  emisiemiten tersebut.
3. Membefi  efek yang diterbitkan  oteh suatu perusahaan  melebihi lOVo dan Nilai Aktiva  Bersih reksa dana pada saat pembelian.  pembatasan ini termasuk pemilikan surat-surat berharga yang dikeluarkan oleh bank-bank, tetapi tidak termasuk Sertifikat Bank Indonesia  (SBl).
4. Meniqal  Unit  Penyertaan  kepada  setiap pemodal  melebihi 1o/o danjumlah Unit Penyertaan yang ditetapkan dalam kontnak, kecuali bagi tr/ianajer Investasi  yang  bersangkutan.
5. Membeli efek yang tidak melalui  penawaran  Umum, kecuali unfuk Efek Pasar  Uang.
6. Terlibat  dalam  kegiatan selain investasi, investasi kembali, atau perdagangan  efek.
7. Terlibat dalam penjualan  efek yang  tidak dimiliki (shorf  sa/es).
8. Terlibat  dafam  pembelian efek secara  maryin.
9. Melakukan emisiobligasi atau  sekuritas  kredit. 10. Terlibat  dalam  berbagai bentuk pinjaman,  kecuali pinjaman jangka pbndek yang berkaitan dengan penyelesaian tnansaksidan  pinjaman terseOirt tiOaf lebih dari 107o dari  nilai portofolio reksa.{ana'pada  saai pembetian. 11. Membeli efdk yang  ditawarkan  melalui penqwaran umum di manA,Manajer Inraestasibertindak sebagai Penjamin Emisidari efek yang dimaksud. 12. Terlibat  dalam  transaksi  bersama atau kontrak  bagi hasil dengan  Manajer Investasi  atau  pihak  afiliasinya.
Dari baiasan  investasi tersebnrt di atas maka manajer investasi  tidak berkesempatan untuk memperoleh  manfaat dari dirrersifikasi intemasional, padahaldiversifikasi intemasior.lal  memungkinkan manajer investasi melakukan diveltifikasi  bukan hanya antq1. industri tetapi juga intar negare.  Menurut penelitian B Solnik dalam  Financial Analyst Joumal (edisi Juli-Agustus 1974), investasi yang dilakukan d'engan car€l diversifikasi  intemasional fiemiliki risikb yan$  lebih  nandah daripada dengan hanya dirersifikasidomestik Demikian juga
BINA EKONOMI /Agastus 2000

## Ito
I
dengan penelitian yang dilakukan oleh Husnan dan Pudjiastuti  pada  tahun 1994 (Husnan,1994:152) yang menunjukkan bahwa diversifikasi  pemodal- pemodal Amerika  Serikat ke bursa{ursa Asia Pasifik lebh efektif untuk mengurangi  risiko.
Evaluasi Klneria Reksa  Dana Terbuka KIK '.
Di konan maupun  televisi  sering da iklan dari beberapa perusahaan Reksa Dana ataupun. evaluasi  singket  mengenai Reksa Dana, yang isinya hanya  mengevaluasi  kinerja  Reksa  Dana  berdasarkan tirrgkat nasiltlretuml Iarlg dicapai, tanpa  memperhihrrgkan risko, seharusnya  dalam  mengevaluasi linqria portofolio inwstasi, khususnya  reksa  dana perlu diperhihrrptian faktor tingkat hasil (retum) dan risiko. Jika data mengenai berapa jumlah arus kas d6ri peniualan dan pembelian  reksa  dana  tidak dipercbh, maka ada  jalan lain di dalam menghF tung  retum, )raifu rnenghifung rdum per unit penyertaan; oletr karena casD flwt &n penjualan dan pembelian dari relsa dana hanya akan nrengubah jumlah  unit yang  terjual kepada.masyarikati tdapi  tidak mengubalr  nilai fVef Assef Valtn per unifiya; karena itu data,cash fbr ini menjadi tidak  diperhi- turgkan. Flal ini dikemr.rkakan oteh Fulbr dan Faller (1S7:b68): ,
"Mutualfud ue the unit value  methad,@  tt.rlt  cr,sh frsws resuft in c-hatqes in mits but not,tet asef vakre, As a rafltft, atraluation d mutual fuN prfonnan@  can dircclily use beginnirry ard eding priod net assef rc/ue when catculating.tatums"
Dengan  demikian  rumus retum adalah:
L (NAVI - NAVI- l)+ Dt +Ct Ap=
Ketemnganr ;'..
Rp = rehrm fund perunit  :: i , , , NSV t := oilaiNetAsset,Value.fund pada:altf,dr intervalwakfu NAV .h1 = Nilai Net Agset  Value furd pada awal interval  nraktu Dt = Dividen sertifikat Ct = pembagian capitalgain pada inwstor mufualfund .l
. . Qeb?gli qont-oh, mna.lk4r;s€buah,reksa  dana"yang  memiliki nilai pada apql bulan {begar Rp 10.000 dqn memiliki'nilai Rp 1b.5OO padaakfrir Uutan; maka retum tuidtersebut,adatah (10500 - 1O.0OO)/1O.O(X)  atrau 5%,
i'eksa den? yang.dirniliki dikurangi &ngan seluruh keurajibannya teepi -tidak temtasuk  dana dari permohonan  Fe$belian darVatau dq4a untukpormohonal pelunasan  unit .peny€rtaan yeng diterima Bank Kustodian ,pad; hari :yang

## BINA EKONOMI / Agustas 20NI
sama."Bank Kustodian  bertanggung jawab untuk menghitung Nilai Aktiva Bersih.Unit Penyertaan pada teiip n-ari uursa.-a;"ftLn Nitai Aktiva Bersih per unft drrentukanderySn  cara menghitung Total Nilai pasar wajar Kekayaan dikurangi dengan Total Kewajiban, din selinjutrya dibagi dengan jumtah unit Penyertaan yang masih  beredar  pada  hari terieOut. Manajer inrc9!{ berkewajiban  menetapkan harga  pasar wajar dari gfef3fek dalam  portofolio  untuk  disampaikan  kepada Bank'Kusbdian setiap hari burca. Penilaian  ini sebagai dasar Eiank Kustddian untuk menetapkan Nilai Aktiva Bersih"
Perkembangan teori portofotio modem pada awal tahun 1g6oan memperlihatkan  bagaimana caranya mengkuantifisir dan mengukur risiko dalam arti rrariabilitas tingkat hasil. para- peneliti akan mengElompokkan portofolio  pada  tingkat risiko  yang hampir sama (similar), pengirkuran risit<o difakukan dengan  menghitung vaiane  of rctum odn i<em-udia; ,*"i" fangsung  membandingkan rabs of rctum dari berbagai altematif portfolio dengan berlcagai portfolio dalam tingkat risiko yang namfir sama. Menurut Fulter &Failer (1987:569) oan neilty (1994:945) dengan menggunakan risk adiusled rctuilpefiormanoe bisa dipdroletr nitdi ttrnglat (single ylrc) yang merupakan kombinasirisiko dan tingkit hasil. selanjutnya  Fuller & Faller mengatakan  bahwa ada 3 metode utama untuk menilai risk adjusted pfformance yaitu:
(1) Retum  per unit Risk (2) Differentiat  Retum
(3) Comparison of performance Measure
Dalam  mengukur R&trn per unitRJstr digunakan:
(1) The rcward to variabifity ratio yang  dikembangkan  oleh \Mlliam Sharpe sehingga dikenal sebagai Shirpe Ratio.
SR= Rp- Rf oP .Ketanngan: : , Rp = The arerage rate of retum for porfolio Rf = Risk Free retum
Cf p  = Deviasi Standard Porffolio.
(21 rhe rcward to volatility ratio yang dikembangkan  oteh  Jack Treynor sehingga dikenal sebagai Treynor  Ratio.
Ketenngan: Rp = The average rate of return br portfolio
o=T BINA EKONOMI / Agastus 2000

## Itz
I
. , Rf, .= Risk Free relum.
FP = Beta  Portfolio.
Perbedaan kedua ratio. penilaian kinerja. tersebut dia6 haqelah bahwa Sharpe Ratiotempertimbingkan  tobt riskyang  diukur dengnn Standar f.eyra,qi.sedanqfan Treynor  Ratio hanya menpgrtihUangU,an matiA nsk yang diukurdergan Beta.
Dalam  mengukur Difbrcntial Rertum (Jensen l/,er,surc)  digunakan rumus:
r(n):R,.f [q(rq)..&l
KetenqEan:
/-\ E(l(, -- TtE expecled retum on ecurity or pofifolio i & = TIE one pedd fisk fwintercst  nte lr' p, = The sptematic nsk (Eb) nrWudyorportfatioi
B(nJ = The expec-te4 rctum on the ma*et pftfotioofnskyassefs
oo= R-r(n)
Ketela,ngan:
= Diffqential  Retum
= Actual Retum
f(n) = The expected return on secun'ty  or porffotio  i
Ada2 halpenting dalam mengenatuasikinerja reksa dana yaihr:
l. Mencapai  tingkat  hasil  yang  sama  atau tebih Gsar dan retum of wrtfotio yang s€c€lra acak dipilih dengan'risiko yailg kurang  febih sama atiu lebih besar dari  passnre investmed stntegy-..p"rti yan! tercermin pada IHSG (n3get retum). Dalam  teori porffolio modim, diurur dengan nsx aajusaa rctum.
2. .Mempunyai amptete divercifratbn. sehingga bisa mengeliminir  ungrs- tematic risk.  PadS umumnya  semakin oanyat sekuritas yang digunatian dalam  portofolio  investasi,  semakin portofolio tersebut teruiversintlasi  dan semakin besar  koefisien detenninasi,  sehingga koefisien determinasi  sering dianggap  sebagai  pengukur  diuersifikasi.  Koensien  determinasi nrenunjuk-
pt{A EKONOMI  / Agr@s 2000
Oi
R
I f|! proporsi'perubahan  nilai tingkat hasil reksa dana yang dapat Oi;elasian oleh tingkat hasil pasar.
Evaluasi kinerja dengan mempertimbangkan kedua haltersebut  di atas dilakukan dengan  menggunakan nsk adjusred rctum yaitu dengan sfiafe. Ratio, Treynor Rafio dan Jenen Measup.
Penulis  telah  melakukan  penelitian dengan mengamati  fluktuasi Nilai Aktiva Bersih harian selama 119 hari kerja  terhad ap 21 ret<sa dana yang telah , melakukan emisi sebelum bulan Pebruari 1997.  Daia  diperoleh dari Bursa Efek Jakarta, Bisnis  Indonesia dan Bank  Indonesia  berupa  data,sekunder. Hasil penelitian dari awal Pebruari 1997 sampai dengan akhir Juli 1g97 menunjukkan bahrna dalam keadaan bull market, Reksa  Dana saham mem- punyai standar deviasi terbesar  (0,00961), diikuti oteh Reksa Dana Campuran (0'00781)  dan Reksa Dena pendapatan (0,003p1), tetapi rata-rata tingkat hasil harian terbesar diperoleh  Reksa Dana campuragr (0,000g62), baru  [emudian Reksa  Dana saham. (0,00f.]3] deng_an nta:raa tingkat hasil harian yang hanya sedikit lebih tinggi dari Reksa Dana pendbpatan (0,m0402). Dengan demikian  Reksa  Dana  Campuran  mempunyai  risiko yang ieOih rcndah dibln- dingkan  Reksa  Dana Saham_tetapi menghasilkan raia-rita tirlgkat hasil yang t STggidibandingkan  Reksa Dana pendapatan dan saham. ANovA 6nitysls of'varianel rtrengindikasikan'bahwa  ada dua ieksa dana yang  memoeri*an lata.gta tingkat hasil yang ti{ak'berbeda seqara nyata yaitu- Reksa Dana Pendapatan dan Reksa  Dana saham,  sedangkan'reksa  oana yang memberi- kan nata-rata tingkat hasil yang  berbeda  secara  nyata  adalah Retsa Dana campunan. uji Ballett mengindikasikan  bahwa  ad-a perbedaan risiko yang signifikan diantara Reksa  Dana pendapatan,  campuran dan saham. Kinerja berdasarkan sharpe Ratio, Treynor Ratio dan Jensen,s Differential  Retum menunjukkan  bahwa Reksa Dana Campuran  lebih unggul daripada  Reksa  Dana saham. Diduga penyebabnya  adalah  karena set<urilas pendapatan  tetap,  obligasi  dan instrumen  pasar uang mempunyai  variabilitas tinglgt  hasil yang lebih rendah tetapi mampu memberikan  raia-rata  tingkat hasil yang tinggi. Hal ini mengindikasikan  bahura  manajer  inrlestasi dipat meningkatkan  tingkat hasil reksa dana dengan metakufan  Oirersifikasi pdda sekuritas pendapatan  tetiap,  instrumen pasar uang, obligasi dan sairam. Dengan perkataan lain, komposisi yang tepat antara deposito, obligasi dan sa- ham-saham dapat digunakan  sebagai cara  yang bijaksana dalim mening- katkan tingkat hasil reksa dana dengan juga menurunkan risiko . penelitian iiri {p{upekan penelitian awal, dilakukan dalam periode yang pende( dan dilakukan sebelum  krisis moneter, sehingga hasil penelitian hanya memberikan gambaran  fenomena jangka pendek  sebelum  krisis  moneter.

## Penutup
Tujuan atau sasaran reksa  dana bermacam-macam,  yang dapat dilihat pada prospektus yang dikeluarkan perusahaan neksa dana. iuluin reksa  dana pada  umumnya adalah: pertumbutwn  (grcwth),  pendapatan  (income), perhrm-
, I  -I r  t:"  '.',i  l: -.
BINA EKONOMI / Agaisns 2oAO
lu I
buhan dan pendapatan (gpwth aN irwmelserta sasaran  keseimbangan atau campuran (balaned) sasaran reksa dana yang berbe<la-beda ini akan mempunyai tingkat risiko yang berbeda-beda puta.lni menunJuktqan bahwa ketika ieseoEng berkeinginan  unttrk melakukan  inrestasi,di  pasar modal, khususnya  investasi dalam reksa dana,  maka pernodal  haruslah  terlebih dahulu menletanui dan menenfukan htuan investasinya sertia mengetahui juga tingkat keberaniannya dalam mengambil  risiko.
_ Selain itu pentinO bagi para pemodal  untuk melakukan  evaluasi kinerja reksa  dana  yang dimilikinya karena  beberapa alasan yaitu pertama, evaluasi ini memungkinltan pemodal menilai seberapa baik manajer investasi meraih tingkat hasil yang  diharapkan dan seberapa jauh risiko  dikendalikan dalam proses pengelolaan  dana.  Kedua,  erraluasi ini mernungkinkan  para pemodal npnilqi seberapa jauh para manajer  investasi meriih tingkat  hbsit jika dibandingkan  de-ngan manajer inwstasi  pada perusahaan reksJdana  yang iain atau jika dibandirpkan dengan nnrket retum,  Dan  akhimya  ernaluaii ki-nerja mernungkiril<an adanya  mekanisrne agar dapat mengidentifikasi kelemahah- kelemahan dalam.proses investasi  ataupun juga dilam meningkatkannya. Dengan perkataan  lain, evaluasi kinerja  berguna  bukan  hanya se-oagai salan satu  cana unfuk menilai keberhasilan  r-nanajemen  portofolio teiapi pgJberguna sebagai mekanisme umpan  bafik (lbed Mck mechanism)'oilim naigra meningkatkan  proses manajemen portofolio.
BINA EtrONOMI / Agustus 2000