History: Received  : 4 Januari 2021 Revised : 27 Januari 2021
Accepted  : 26 Maret 2021 Published  : 25 April 2021 Publisher: Undiksha Pres s Licensed: This work is licensed under a Creative Commons Attribution 3.0 License
Tersedia secara online https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/JPPSH ISSN: 1979-7095
Pengungkapan Corporate Social Responsibility Aspek Sosial terhadap Nilai Perusahaan dengan Manajemen Risiko sebagai Pemoderasi
Elma Meliniawaty 1* , Supatmi 2 1,2 Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga, Indonesia

## ABSTRACT
Keywords: Corporate Social
Responsibility; Firm Value; Risk Management;
Abstract :  High  company  value  can  be  used  as  consideration  for  investors  in  making investment  decisions. Therefore, companies need to meet  the needs of  financial and non- financial  information  to  stakeholders,  especially  investors.  The  purpose  of  this  study  is  to find out how the social aspect of Corporate Social Responsibility influences the value of the company  with  risk  management  as  a  moderating  of  the  causal  relationship.  This  research was conducted on manufacturing companies in the consumer goods industry sector on the Indonesia Stock Exchange. The sampling technique used purposive sampling method and 49 sample  companies  were  obtained  using  panel  data  regression  analysis  techniques  for hypothesis  testing  and  processed  using  Eviews  9.  The  results  of  this  study  showed  the Adjusted R2 value for model 1 was 0.32. These results indicate that 32% of the variation of firm  value  can  be  explained  by  variations  of  the  independent  variables,  namely  corporate social responsibility, profitability, leverage, and firm size, and the remaining 68%, and model 2 has an Adjusted R2 value of 0.39. It can be concluded that the social aspect of Corporate Social  Responsibility has a  significant  positive effect on firm value and risk  management  is proven to partially moderate the causal relationship.
Abstrak :  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat  dijadikan  pertimbangan  investor  dalam mengambil  keputusan  investasi.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  perlu  memenuhi  kebutuhan informasi  keuangan  dan  non-keuangan  kepada  stakeholder,  khususnya  investor.  Tujuan penelitian ini untuk mengetahui bagaimana pengaruh Corporate Social Responsibility aspek sosial terhadap  nilai  perusahaan  dengan  manajemen  risiko  sebagai  moderasi  hubungan kausal tersebut. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia. Teknik sampel menggunakan metode purposive sampling dan diperoleh 49 perusahaan sampel dengan menggunakan teknis analisis regresi data panel untuk  pengujian  hipotesis  dan  diolah  menggunakan  Eviews  9.  Hasil  penelitian  ini menunjukan  nilai Adjusted  R 2 untuk  model  1  adalah  0,32. Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa 32% variasi dari nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variasi dari variabel independen yaitu corporate social responsibility , profitabilitas, leverage, dan ukuran perusahaan, dan sisanya 68%,  dan  model  2  memiliki  nilai  Adjusted  R 2 sebesar  0,39.  Dapat  disimpulkan Corporate Social  Responsibility  aspek  sosial berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dan manajemen risiko terbukti memoderasi secara parsial hubungan kausal tersebut.
Kata kunci: Tanggung  Jawab Sosial;
Nilai Perusahaan; Manajemen Risiko;
*Alamat Korespondensi: E-mail: Elmameliniawaty@gmail.com (Elma)

## Pendahuluan
Salah  satu  tujuan  berdirinya  perusahaan  adalah  memberi  keuntungan  serta  kemakmuran bagi  para  pemegang  saham  melalui  tercapainya  harga  saham  perusahaan  yang  tinggi.  Nilai perusahaan  merupakan  gambaran  dari  harga  saham,  semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin tinggi  pula  nilai  perusahaannya (Handayani,  2017). Nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat  dijadikan pertimbangan  investor  dalam  mengambil  suatu  keputusan  investasi,  dikarenakan  nilai  perusahaan
mampu menjelaskan prestasi perusahaan (Pamungkas & Maryati, 2017). Selain informasi keuangan, investor juga harus melihat informasi non-keuangan agar keputusan investasi dilakukan dengan tepat (Mariani  &  Suryani,  2018) . Corporate  Social  Responsibility (CSR)  menjadi  salah  satu  informasi  yang dapat  menjadi  perhatian stakeholder seperti  pemegang  saham,  karyawan,  kreditur,  pemasok, konsumen, dan masyarakat (Michelon et al., 2015; Wirawan et al., 2020) .
CSR  merupakan  bentuk  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  atas  dampak operasi  usaha  dari aspek  sosial,  ekonomi,  dan  lingkungan (Liu  &  Zhang,  2017) .  Aspek  yang  terbaru  dan  menjadi perhatian  utama  bagi  beberapa  perusahaan  saat  ini  adalah  aspek  sosial (Chahal  &  Sharma,  2006). Yang  dimaksud  aspek  sosial  dalam  CSR  yaitu  perusahaan  memberikan  kontribusi  untuk  membantu dan  menyejahterakan  kehidupan  masyarakat  sekitar.  Perusahaan  yang  memperhatikan kesejahteraan  masyarakat  dapat  membantu  dan  mempermudah  perusahaan  dalam  mencapai perkembangan dan pembangunan berkelanjutan (Aryawan, Rahyuda, & Ekawati, 2017) .  Kepedulian perusahaan  pada  aspek  sosial  akan  memberikan  citra  dan  reputasi  yang  baik  bagi  perusahaan  di mata stakeholder sehingga dukungan operasi akan didapatkan perusahaan  dan pada akhirnya akan tercermin dalam nilai perusahaan (Wijaya, 2015).
Salah satu contoh pengungkapan CSR aspek sosial di perusahaan manufaktur adalah PT Kimia Farma  Tbk  dalam  program  CSR  yang  bertema  “Satu  Langkah  Kecil  Wujudkan  Masyarakat  Sehat” memberikan  layanan  pemeriksaan  kesehatan  dan  pengobatan  kepada masyarakat  yang  terdampak erupsi  Gunung  Agung  pada  September  2017  lalu.  Selain  memberikan  layanan  kesehatan,  PT  Kimia Farma  juga  memberikan  bantuan  berupa  obat-obatan  dan  kebutuhan  pangan  kepada  warga  yang terdampak erupsi Gunung Agung. Aksi sosial lainnya yaitu menggelar program Trauma Healing guna memulihkan  kondisi  traumatis  para  pengungsi  khususnya  anak-anak  agar  dapat  melupakan kesedihan  yang  dialami.  Berbagai  program  CSR  yang  dilakukan  PT  Kimia  Farma  dalam  aspek  sosial berupaya  meningkatkan  kualitas  hidup  masyarakat  di  Indonesia  yang  artinya  PT  Kimia  Farma  tidak hanya  berfokus  untuk  meningkatkan  kualitas  produknya  saja  tetapi  juga  meningkatkan kepeduliannya kepada masyarakat (Balipost 27 Januari 2018) .
Selain  untuk  memenuhi  kebutuhan  informasi  pemegang  saham,  pengungkapan  CSR  dapat menjadi strategi untuk mengurangi risiko yang melekat pada perusahaan. Risiko yang terikat dengan pengungkapan  CSR  adalah  risiko  reputasi.  Rontoknya  reputasi  akan  membentuk  persepsi  dan kepercayaan stakeholder yang buruk  dan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan (Wirawan et al ., 2020). Manajemen risiko membantu organisasi dalam mengetahui potensi-potensi risiko yang muncul  dengan  melakukan  pemetaan  risiko  terlebih  dahulu (Silva  et  al.,  2018) .  Pemetaan  potensi- potensi risiko dapat membantu dan mendorong CSR berjalan lebih efektif dan efisien karena dapat memberikan  hasil  yang  sesuai  dengan  apa  yang  diharapkan  masyarakat.  CSR  aspek  sosial berpengaruh positif signifikan terhadap citra perusahaan, yang artinya semakin baik pengungkapan yang  dilakukan  perusahaan  pada  CSR  aspek  sosial  maka  akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan, karena menimbulkan citra dan reputasi yang baik sekaligus mendapatkan kepercayaan para investor dan stakeholder (Aryawan et al., 2017) . Semakin baik tingkat pengungkapan risiko perusahaan maka kinerja yang dimiliki jauh lebih tinggi, baik secara finansial maupun pasar (Florio & Leoni, 2017) . Oleh karena  itu,  peran  manajemen  risiko  penting  dalam  pelaksanaan  CSR  untuk  menghindari kemungkinan  terburuk  yang  menyebabkan  perhatian  negatif  bagi  konsumen,  masyarakat  sekitar, stakeholder , maupun pemerintah sebagai regulator.
Temuan  penelitian  terdahulu  terkait  pengaruh  CSR  terhadap  nilai  perusahaan  menunjukan hasil  yang  kurang  konsisten.  CSR  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan (Fajriah  & Asiskawati,  2015;  Firmansyah  et  al.,  2020) .  Temuan  penelitian  lain  menyatakan  CSR  berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan (Putra  &  Sunarto,  2021;  Sabatini  &  Sudana,  2019;  Wulandari  & Wiksuana,  2017b) perbedaan  hasil  penelitian  tersebut  menjadi  dorongan  untuk  melaksanakan penelitian  kembali  dengan  menambah  variabel  manajemen  risiko  sebagai  variabel  moderasi. Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian  yang  dilakukan (Wirawan et  al .,  2020) dengan menggunakan  standar  pengukuran  CSR  yang  terbaru  dari  GRI    tahun  2018  sebagai  pembeda penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelumnya.  Objek  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI dikarenakan tingkat pertumbuhan pada sektor
industri barang konsumsi terbilang tinggi dibandingkan sektor yang lainnya sehingga menarik untuk dijadikan objek penelitian ini (Safitri, Abrar, & Santoso 2017).
Penelitian  ini  berfokus  pada  periode  2018-2019  karena  pedoman  GRI  Standar  untuk mengukur  pengungkapan  CSR  yang  terbaru  muncul  di  tahun  2018.  Adapun  tujuan  penelitian  ini adalah  memberikan  bukti  empiris  pengaruh  CSR  aspek  sosial  terhadap  nilai  perusahaan  dan manajemen  risiko  sebagai  pemoderasi  hubungan  kausal  tersebut.  Hasil  penelitian  ini  diharapkan dapat  menambah  informasi  dan  pengetahuan  mengenai  pengaruh  CSR  aspek  sosial  terhadap  nilai perusahaan  dan  dapat  bermanfaat  bagi  perusahaan  dalam  mengambil  kebijakan-kebijakan perusahaan  untuk  meningkatkan  kepeduliannya  pada  sosial  dan  membantu  investor  untuk mengambil keputusan dalam berinvestasi.

## Metode
Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif.  Populasi  penelitian  ini  adalah perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia selama periode  2018-2019 dengan total 59 perusahaan.  Teknik  pengambilan sampel menggunakan non-probability  sampling dengan  metode purposive  sampling .  Kriteria  sampel  diperlukan  bagi penelitian  ini  untuk  menghindari  timbulnya  kesalahan  spesifikasi  dalam  penentuan  sampel  yang dapat  mempengaruhi  hasil  penelitian.  Variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan,  variable independen Corporate  Social  Responsibility aspek  sosial.  Variabel  moderasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  manajemen  risiko  yang  diproksikan  ke  ERM disclosure. Variabel  Kontrol hubungan antara nilai perusahaan dan pengungkapan CSR dapat dipengaruhi beberapa variabel lain diantaranya  profitabilitas,  leverage,  dan  ukuran  perusahaan (Wirawan et  al .,  2020) .  Penelitian  ini menggunakan teknis analisis regresi data panel untuk pengujian hipotesis dan diolah menggunakan Eviews 9. Selain itu menggunakan analisis data statistik Deskriptif, uji asumsi klasik yang terdiri dari 4 jenis  yaitu,  normalitas,  heterokedastisitas,  autokorelasi,  dan  multikolinearitas.  Pengujian  estimasi regresi  data  panel  menggunakan  3  pengujian (Winarno,  2015) ,  yaitu  chow  test,  hausman  test, breusch dan pagan langrange multiplier test. Pengujian Hipotesis penelitian ini menggunakan regresi data  panel  dengan  pengujian  berjenjang  atau  bertahap (Hair  et  al.,  2014) dalam  rangka  untuk membuktikan efek moderasi penerapan manajemen risiko dalam CSR aspek sosial memengaruhi nilai perusahaan.

## Hasil dan Pembahasan
Terdapat 49 perusahaan yang memenuhi kriteria sampel penelitian dari tahun 2018 hingga 2019  sehingga  diperoleh  jumlah  observasi  98  tahun  perusahaan.  Namun,  dalam  uji  asumsi  klasik ditemukan  adanya  masalah  normalitas,  multikolinieritas,  autokorelasi,  dan  heterokesdasitas sehingga dilakukan penghapusan titik-titik ekstrim dengan melakukan analisis data outlier. Penelitian ini  menggunakan    nilai  Zscore  >  3  atau  <  -3  dan  ditemukan  5  data  outlier  yang  harus  dihilangkan. Sehingga,  jumlah  observasi  menjadi  93  dari  49  perusahaan  selama  periode  2018-2019.  Hasil pengujian empat uji asumsi klasik setelah penghapusan data outlier ditemukan data penelitian lolos uji  autokorelasi  namun  tidak  lolos  uji  normalitas,  multikolinearitas,  dan  heterokedastisitas. Berdasarkan  pernyataan  tersebut  model  regresi  data  panel random  effect dikatakan  sudah memenuhi  asumsi  klasik  sehingga  pengujian  hipotesis  penelitian  ini  tetap  dilanjutkan  meskipun terdapat data yang tidak lolos uji asumsi klasik. Statistik deskriptif digambarkan dengan nilai minimal, nilai maksimal, mean, dan standar deviasi dari semua variabel. Dari hasil pengujian statistik deskriptif maka diperoleh hasil yang dicantumkan dalam Tabel 1.

## Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean  Std. Deviation TQ 93 -0,35 15,83 2,23 3,12 CSR 93 0,00 0,88 0,59 0,21
Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean  Std. Deviation ERM 93 0,22 0,78 0,56 0,16 ROA 93 -0,18 0,42 0,07 0,10 LEV 93 -1,53 3,28 0,89 0,75 SIZE 93 25,51 32,2 28,46 1,66
Keterangan: TQ: Tobins Q; CSR: Corporate Social Responsibility ; ERM: Enterprise Risk Management; ROA: Return of Asset; LEV: Leverage; SIZE: Ukuran Perusahaan.
Berdasarkan  tabel  1  di  atas,  kolom  N  menjelaskan  93  data  yang  sah  digunakan  pada penelitian ini. Tobin’s Q sebagai variabel dependen memiliki nilai rata-rata sebesar 2,23 yang artinya investor menilai saham perusahaan lebih tinggi dari nilai saham yang tercatat yang terefleksi dengan nilai  Tobin’s  Q  lebih  dari  satu.  Besarnya  nilai  standar  deviasi  Tobin’s  Q  adalah  3,12  yang  artinya penelitian ini bervariasi atau data Tobin’s Q relatif beragam. Tobins’Q terendah sebesar -0,35 dimiliki PT. Pratama Abadi Nusa Industri Tbk (PANI) untuk periode 2019 dan nilai maksimum 15,83 adalah PT. Unilever  Indonesia  Tbk  (UNVR)  untuk  periode  2019.  CSR  aspek  sosial  sebagai  variabel  independen memiliki nilai rata-rata sebesar 0,59 dari total keseluruhan poin. Ini berarti praktik CSR aspek sosial pada perusahaan sampel terbilang sedang sebesar 59%, yaitu 24 poin dari 40 kriteria pengungkapan CSR aspek sosial. Besarnya nilai standar deviasi CSR sebesar 0,21, lebih kecil dari nilai rata-rata CSR yang  artinya  variasi  data  variabel  CSR  relatif  sama.  Nilai  CSR  terendah  sebesar  0,00  dimiliki  PT.  Tri Banyan  Tirta  Tbk.  (ALTO)  untuk  periode  2018  dan  nilai  tertinggi  sebesar  0,88  dimiliki  PT.  Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF) periode 2018 dan PT. Unilever Indonesia Tbk. (UNVR) periode 2019.
Manajemen  risiko  (ERM)  sebagai  variabel  moderasi  memiliki  nilai  rata-rata  0,56  dari  total keseluruhan  poin.  Ini  berarti  pengungkapan  manajemen  risiko  pada  perusahaan  sampel  terbilang sedang sebesar 56%, yaitu 61 dari 108 kriteria pengungkapan ERM.  Nilai standar deviasi ERM yaitu sebesar  0,12,  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata  ERM  yang  artinya  data  ERM  dalam  penelitian  ini  tidak bervariasi atau relatif sama. Nilai ERM terendah sebesar 0,22 dimiliki PT. Tri Banyan Tirta Tbk. (ALTO) periode  2018.  Nilai  ERM  tertinggi  sebesar  0,78  dimiliki  PT.  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk  (INDF) periode 2019 dan PT. Multi Bintang Indonesia Tbk. (MLBI) periode 2019. Variabel ROA, LEV, dan SIZE merupakan  variabel  kontrol.  Nilai  rata-rata  profitabilitas  yang  diproksi  dengan  ROA  adalah  sebesar 0,07,  artinya  perusahaan  sampel  rata-rata mampu menghasilkan  keuntungan  sebesar  7%  dari  total asetnya. Sedangkan besarnya nilai rata-rata leverage yang diproksi dengan DER yaitu sebesar 0,89, artinya  perusahaan  memiliki  hutang  sebesar  89%  dari  total  modalnya  dan  perusahaan  memiliki hutang  lebih  kecil  dari  modalnya  saat  ini.  Sementara  itu,  nilai  rata-rata  ukuran  perusahaan  dalam sampel  yaitu  sebesar  28,46.  Sebelum  melakukan  pengujian  hipotesis  diperlukan  pemilihan  teknik estimasi  model  regresi  data  panel  yang  tepat.  Ringkasan  hasil  pengujian  teknik  estimasi  model regresi data panel yang tepat untuk setiap hipotesisnya dapat dilihat pada table 2.
Berdasarkan  ringkasan  hasil  pengujian  diatas,  dapat  disimpulkan  bahwa Random  Effect Model menjadi teknik estimasi model regresi data panel yang tepat untuk semua pengujian hipotesis penelitian  baik  persamaan  regresi  dengan  moderasi  maupun  tanpa  moderasi.  Hasil  pengujian Breusch-Pagan Langrange Multiplier (LM) Test pada kedua model menunjukan nilai p < 0,05 sehingga model regresi data panel yang tepat adalah Random Effect Model (Winarno, 2015) .
Tabel 2. Hasil Pengujian Teknik Estimasi Model Regresi Data Panel
Persamaan Regresi Chow  Test (Cross section Chi- square) Hausman test  (Cross- section random) Langrange Test (Breusch-Pagan, both) Kesimpulan model yang tepat Model 1 0,0000 0,3145 0,0281 Random Effect Model Model 2 0,0000 0,5479 0,0379 Random Effect Model
Penjabaran  hasil  pengujian  dibagi  menjadi  dua  bagian,  yaitu  hasil  analisis  data panel  tanpa moderasi (model 1) dan hasil analisis data panel dengan moderasi (model 2).

## Tabel 3. Hasil Pengujian Hipotesis
Variabel Nilai Perusahaan (TOBIN’S Q) Model 1 Model 2 Koefisien Regresi Prob Koefisien Regresi Prob Konstanta 8,63 0,0683 17,21 0,0035 CSR 6,64 0,0004 -11,42 0,0273 ERM -6,49 0,1625 CSRXERM 28,96 0,0030 ROA 14,66 0,0000 12,73 0,0001 LEV 0,98 0,0066 0,53 0,0921 SIZE -0,42 0,0296 -0,56 0,0058 R 2 0,37 0,43 Adjusted R 2 0,32 0,39 F-statistic 10,41 0,0000 10,93 0,0000
Keterangan: Definisi variabel lihat Tabel 1.
Sumber: Data yang diolah
Berdasarkan ringkasan hasil pengujian dalam Tabel 3, nilai Adjusted R 2 untuk model 1 adalah 0,32. Hasil ini mengindikasikan bahwa 32% variasi dari nilai perusahaan dapat dijelaskan oleh variasi dari  variabel  independen  yaitu corporate  social  responsibility ,  profitabilitas,  leverage,  dan  ukuran perusahaan,  dan  sisanya  68%  dijelaskan  oleh  faktor-faktor  diluar  model.  Sementara  itu,  model  2 memiliki  nilai  Adjusted  R 2 sebesar  0,39.  Hal  ini  berarti  semua  variabel  independen,  yaitu corporate social  responsibility ,  manajemen  risiko,  interaksi  antara corporate  social  responsibility dengan manajemen  risiko,  profitabilitas,  leverage,  dan  ukuran  perusahaan  mampu  menjelaskan  proporsi varians dari nilai perusahaan terhadap rata-ratanya 39% dan sisanya 61% dijelaskan oleh variabel di luar persamaan ini. Selanjutnya, nilai F statistik untuk pengujian ini ditemukan signifikan pada tingkat signifikansi  1%.  Hal  ini  berarti  secara  simultan  variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel dependen.  Berdasarkan  nilai Adjusted  R-Square dan  F  statistik  dapat  disimpulkan  bahwa  secara statistik model penelitian ini layak digunakan.
Hasil  uji  t  (uji  parsial)  berdasarkan  tabel  3  diperoleh  informasi  koefisien  regresi  CSR menunjukan  arah  positif  dan  memiliki  tingkat  signifikansi  kurang  dari  0,05.  Dengan  demikian, hipotesis 1 yang menyatakan bahwa CSR aspek sosial berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan terdukung. Hal ini berarti semakin besar perusahaan mengungkapkan CSR aspek sosial pada laporan tahunan dapat meningkatkan nilai perusahaan di mata stakeholder khususnya investor.  Interaksi CSR aspek  sosial  dengan  manajemen  risiko  sebagai  variabel  moderasi  menunjukkan  arah  positif  dan memiliki tingkat signifikansi kurang dari 0,05. Dengan demikian, hipotesis kedua diterima dan berarti bahwa  manajemen  risiko  mampu  memoderasi  secara  parsial  hubungan  CSR  aspek  sosial  terhadap nilai perusahaan. Lebih lanjut, sesuai dengan penerimaan hipotesis kedua Tabel 3 menunjukkan nilai Adjusted  R 2 model  2  (dengan  moderasi)  lebih  besar  dari  model  1  (tanpa  moderasi)  sehingga manajemen risiko mampu memperkuat pengaruh positif CSR aspek sosial terhadap nilai perusahaan secara  parsial.  Manajemen  risiko  memoderasi  hubungan  kausal  tersebut  secara  parsial,  bukan full moderating, karena  CSR  aspek  sosial  ditemukan  juga  masih  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dalam  model  2  (dengan  moderasi).  Tabel  3  di  atas  juga  menunjukan  nilai  perusahaan dapat  dipengaruhi  variabel  lain.  Pada  model  1,  tingkat  profitabilitas  dan leverage ditemukan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan  ukuran  perusahaan  terbukti berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Pada model 2, profitabilitas menunjukkan pengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  ukuran  perusahaan  ditemukan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan, dan leverage terbukti tidak memengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil analisis pengujian di atas dapat disimpulkan CSR aspek sosial berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan  manajemen  risiko  memperkuat  hubungan  kausal  antara  CSR aspek  sosial  dan  nilai  perusahaan  secara  parsial.  Temuan  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  banyak pengungkapan  CSR  aspek  sosial  yang  dilakukan  perusahaan,  nilai  perusahaan  makin  meningkat. Perusahaan membangun citra dan reputasi yang baik melalui pengungkapan CSR aspek sosial dalam laporan  tahunan  sehingga  dipandang  positif  oleh  investor  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan. Penelitian  ini  juga  membuktikan  manajemen  risiko  sebagai  pemoderasi  secara  parsial  hubungan kausal  CSR  aspek  sosial  terhadap  nilai  perusahaan.  Manajemen  risiko  dalam  perusahaan  mampu menjelaskan  inkonsistensi  hasil  penelitian  pengaruh  CSR  aspek  sosial  terhadap  nilai  perusahaan. Temuan  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  banyak  pengungkapan  CSR  aspek  sosial  yang  dilakukan perusahaan,  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  dan  pengaruh  ini  semakin  kuat  ketika  pengungkapan manajemen risiko perusahaan semakin tinggi.
Hasil  penelitian  ini  memperkuat  bukti  empiris  aplikasi  teori  stakeholder  dalam  konteks pengaruh  CSR  aspek  sosial  terhadap  nilai  perusahaan  dan  manajemen  risiko  sebagai  pemoderasi hubungan klausal tersebut. Temuan ini mengonfirmasi teori stakeholder bahwa CSR aspek sosial dan manajemen  risiko  dapat  menjadi  strategi  perusahaan  untuk  meningkatkan  kepercayaan  para pemangku  kepentingan  dan  mendongkrak  nilai  perusahaan,  khususnya  di  industri  manufaktur. Semakin  besar  tingkat  pengungkapan  ERM  yang  dilakukan  perusahaan  selain  memberikan  respon positif dari investor, perusahaan juga dinilai mampu menunjukkan komitmen yang lebih baik dalam mengelola risiko usahanya (Cristofel & Kuniawati, 2021; Hoyt & Liebenberg, 2011) . Dengan demikian, semakin  tinggi  pengungkapan  manajemen  risiko  yang  dilakukan  perusahaan,  maka  pengaruh  CSR aspek sosial terhadap nilai perusahaan akan semakin kuat. Temuan ini bertentangan dengan temuan Febyani  (2016) dan Wirawan  et  al.  (2020) yang  menyatakan  manajemen  risiko  memperlemah hubungan  CSR  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  hasil  penelitian  ini  diperkuat  dengan  pendapat yang  menyatakan  manajemen  risiko  dapat  membantu  perusahaan  dalam  menghindari, meminimalisir,  atau  menghapus  risiko  yang  tidak  dapat  diterima (Baxter  &  Vermeulen,  2013) . Perusahaan  yang  melakukan  CSR  dianggap  mampu  memberikan  kontribusi  yang  baik  bagi masyarakat  umum  dan  mampu  bertanggung  jawab  atas  aktivitas  dan  dampak  yang  ditimbulkan terhadap  lingkungan  sekitar (Fajriana  &  Priantinah,  2016;  Firmansyah  et  al.,  2020;  Octoriawan  & Rusliati, 2019) .
Penelitian  ini  juga  dapat  menjadi  dasar  pertimbangan  investor  untuk  menginvestasikan uangnya  pada  perusahaan  yang  pengungkapan  CSR  aspek  sosial  dan  manajemen  risiko  cenderung tinggi  karena  terbukti  perusahaan  tersebut  memiliki  citra  dan  reputasi  yang  baik.  Sementara  itu, saran  yang  diberikan  kepada  perusahaan  yaitu  agar  perusahaan  tetap  konsisten  dan  terus meningkatkan  pengungkapan  CSR  aspek  sosial  dan  manajemen  risiko  karena  selain  menjaga reputasinya,  perusahaan  juga  harus  bertanggung  jawab  untuk  mengelola  dampak  atau  risiko  dari aktivitas yang ditimbulkannya. Adapun keterbatasan dalam penelitian ini adalah subjektifitas dalam penilaian  tingkat  pengungkapan  variabel  CSR  aspek  sosial  dan  manajemen  risiko  karena  penilaian pokok-pokok yang digunakan dalam penelitian ini masih berdasarkan pertimbangan sendiri. Selain itu, penelitian ini hanya menggunakan laporan tahunan untuk memperoleh data terkait CSR aspek sosial dan manajemen risiko yang dilakukan perusahaan, belum mengakomodasi sumber informasi lainnya seperti  sustainability  reporting  yang  dilaporkan  terpisah.  Dengan  adanya  keterbatasan  dalam penelitian ini, terdapat beberapa saran untuk penelitian berikutnya. Pertama, menggunakan second opinion dalam  menilai  tingkat  pengungkapan  CSR  aspek  sosial  dan  manajemen  risiko.  Kedua, menggunakan  informasi  lain  selain  dari  laporan  tahunan  perusahaan  sebagai  dasar  menilai  tingkat pengungkapan  CSR  aspek  sosial  dan  manajemen  risiko  perusahaan,  seperti  sustainability  reporting yang dilaporkan terpisah oleh perusahaan.

## Simpulan
Berdasarkan hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa CSR aspek sosial berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan  dan  manajemen  risiko  memperkuat  hubungan  kausal  antara  CSR  aspek sosial  dan  nilai  perusahaan  secara  parsial.  Dengan  menyediakan  informasi  tingkat  risiko  yang disebutkan  dalam  peta  risiko  akan  berguna  dalam  pengembangan  strategi  dan  perbaikan  melalui pengungkapan  CSR  aspek sosial.  Manajemen  risiko memiliki  peran  penting  dalam  pelaksanaan  CSR aspek sosial untuk menghindari kemungkinan terburuk yang dapat mengakibatkan perhatian negatif bagi stakeholder yang tercermin pada buruknya nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Aryawan,  M.,  Rahyuda,  I.  K.,  &  Ekawati,  N.  W.  (2017).  Pengaruh  Faktor  Corporate  Social Responsibility (Aspek Sosial, Ekonomi, dan Lingkungan) terhadap Citra Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (2), 604 – 633. Balipost. (2018). Kimia Farma Berbagi Kasih dengan Pengungsi Gunung Agung . Balipost.
Baxter, D., & Vermeulen, P. (2013). Intelligent ERM: Evolving risk management. Journal of Financial Perspectives , 1 (3), 19 – 27.
Chahal,  H.,  &  Sharma,  R.  D.  (2006).  Implications  of  corporate  social  responsibility  on  marketing performance: A conceptual framework. Journal of Services Research , 6 (1), 2 – 5. Cristofel, & Kuniawati. (2021). Pengaruh Enterprise Risk Management, Corporate Social Responsibilty dan  Kepemilikan  Institusional  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntasi  Bisnis , 14 (1). https://doi.org/10.30813/jab.v14i1.2468.
Fajriah,  N.,  &  Asiskawati,  E.  (2015).  Kemampuan  Berpikir  Kreatif  Siswa  dalam  Pembelajaran Matematika Menggunakan Pendekatan Pendidikan Matematika Realistik di SMP. EDU-MAT: Jurnal Pendidikan Matematika , 3 (2), 157 – 165. https://doi.org/10.20527/edumat.v3i2.643. Fajriana, A., & Priantinah, D. (2016). Pengaruh Corporate Social Responsibility, Keputusan Investasi, Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Nominal , 5 (2). https://doi.org/10.21831/nominal.v5i2.11721.
Febyani,  P.  A.  (2016).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  dan  Corporate  Social  Responsibility terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Risiko  sebagai  Variabel  Moderating  (Studi Empiris Pada Perusahaan Pertambangan dan Energi yang Terdaftar di BEI pada Tahun 2010- 2013. Jurnal Akuntansi Manajerial , 1 (2), 46 – 58. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004.
Firmansyah,  D.,  Surasni,  N.  K.,  &  Pancawati,  S.  (2020).  Pengaruh  CSR  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Dan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi , 30 (1), 163. https://doi.org/10.24843/eja.2020.v30.i01.p12.
Florio, C., & Leoni, G. (2017). Enterprise Risk Management and Firm Performance: The Italian Case.
British Accounting Review , 49 (1), 56 – 74. https://doi.org/10.1016/j.bar.2016.08.003
Hair,  J.  F.,  Black,  W.  C.,  Babin,  B.  J.,  &  Anderson,  R. E.  (2014). Multivariate  Data  Analysis  (7th  ed.) . Pearson Education Limited.
Handayani, B. D. (2017). Mekanisme Corporate Governance, Enterprise Risk Management, dan Nilai Perusahaan Perbankan. Jurnal Keuangan Dan Perbankan , 21 (1), 70 – 81. https://doi.org/10.26905/jkdp.v21i1.1228.
Hoyt, R. E., & Liebenberg, A. P. (2011). The Value of Enterprise Risk Management. Journal of Risk and Insurance , 78 (4), 795 – 822. https://doi.org/10.1111/j.1539-6975.2011.01413.x. Liu, X., & Zhang, C. (2017). Corporate Governance, Social Responsibility Information Disclosure, and Enterprise  Value  in  China. Journal  of  Cleaner  Production , 142 ,  1075 – 1084. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016.09.102.
Mariani, D., & Suryani. (2018). Pengaruh Enterprise Risk Management Disclosure, Intellectual Capital Disclosure dan Corporate Social Responsibility Disclosure terhadap Nilai Perusahaan dengan
Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal  Akuntansi  Dan  Keuangan , 7 (2). https://doi.org/10.20961/ge.v4i1.19180.
Michelon, G., Pilonato, S., & Ricceri, F. (2015). CSR Reporting Practices and The Quality of Disclosure:
An Empirical
Analysis. Critical Perspectives on Accounting , 33 , 59 – 78. https://doi.org/10.1016/j.cpa.2014.10.003.
Octoriawan,  A.,  &  Rusliati,  E.  (2019).  Corporate  Social  Responsibility,  Kepemilikan  Manajerial Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Moderasi  Ukuran  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi Kontemporer , 11 (2), 60 – 68. http://52.221.78.156/index.php/jrak/article/view/2771/1252. Putra,  B.  A.  I.,  &  Sunarto,  S.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Kepemilikan  Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel Moderasi. Ekonomis:
Journal
of Economics and Business , 5 (1), 149.
https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.195.
Sabatini,  K.,  &  Sudana,  I.  P.  (2019).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  pada Nilai  Perusahaan  dengan  Manajemen  Laba  sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis , 14 (1), 56 – 69. https://doi.org/10.24843/jiab.2019.v14.i01.p06. Silva, J. R., Silva, A. F. da, & Chan, B. L. (2018). Enterprise Risk Management and Firm Value: Evidence from Brazil.
Emerging Markets Finance and Trade , 55 (3), 687 – 703. https://doi.org/10.1080/1540496X.2018.1460723.
Wijaya, H. (2015). Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Citra Perusahaan (Survei pada  Masyarakat  Penerima  Program  CSR  PT.  PINDAD  (Persero)  di  Kelurahan  Sedayu, Kecamatan  Turen,  Kabupaten  Malang). Jurnal  Administrasi  Bisnis  S1  Universitas  Brawijaya , 19 (1),
85487. http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/771/957.
Winarno, W. W. (2015). Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan EViews . UPP STIM YKPN. Wirawan,  A.  W.,  Falah, L. J.,  Kusumadewi,  L.,  Adhariani,  D.,  &  Djakman,  C. D.  (2020). The  Effect  of Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  to  Firm  Value  with  Risk  Management  as Moderating Variable. Journal of Asia-Pacific Business .
https://doi.org/10.1080/10599231.2020.1745051.
Wulandari,  N.,  &  Wiksuana,  I.  (2017a). Peranan Corporate  Social  Responsibility  dalam  Memoderasi Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage  dan  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 6 (3), 186 – 255. http://jurnal.unpand.ac.id/index.php/AKS/article/view/1173/1145.
Wulandari, N., & Wiksuana, I. (2017b). Peranan Corporate Social Responsibility Dalam Memoderasi Pengaruh  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 6 (3), 255186. http://jurnal.unpand.ac.id/index.php/AKS/article/view/1173/1145.