## The Effect Of Profitability, Sales Growth, Company Size, On Firm Value

## Pengaruh  Profitabilitas,  Sales  Growth,  Ukuran  Perusahaan,  Terhadap  Nilai Perusahaan
Muhamad Azhar Afiary 1* , Nor Norisanti 2 , Resa Nurmala 3
Universitas Muhammadiyah Sukabumi 1,2,3 azharafiary24@gmail.com 1 , resanurmala@ummi.ac.id 2 , nornorisanti@ummi.ac.id 3
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The  aim  of  this  research  is  to  determine  the  effect  of  profitability,  sales  growth,  company  size  on company  value  for  the  period  2020-2022  Quarter  I  to  Quarter  IV.  The  population  in  this  study  is  all pharmaceutical subsector manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange, namely 4 listed  companies.  carried  out  using  independent  variables,  namely  profitability  (X1),  sales  growth  (X2) and company size (X3) and the dependent variable Company Value (Y), this research was conducted on pharmaceutical companies listed on the Indonesian stock exchange. The research used is descriptive and associative  with  a  quantitative  approach,  the  data  analysis  techniques  used  in  this  research  are statistical  and  descriptive,  which  uses  a  number  of  tests  such  as  the  classic  assumption  test  which consists  of  normality  tests,  multiple  linear  regression  analysis,  multiple  correlation  coefficients, hypothesis test (t test) using SPSS. The results of statistical tests prove that there is a significant negative influence  between  Return  On  Investment  on  the  value  of  companies  in  the  Pharmaceutical  subsector listed on the Indonesia Stock Exchange, taking into account the p-value (Siq.) of 0.001 < 0.05 with a t- statistic value of -3.538 which shows a negative influence. The results of the Sales Growth statistical test on company value in the Pharmaceutical subsector have a significant positive effect, taking into account the p-value of 0.015<0.05 with a t-statistic value of 2.523 which shows a positive influence. The results of statistical tests prove that there is a significant influence between company size and company value in the Pharmaceutical subsector, taking into account the p-value of 0.039<0.05 with a t-statistic value of 2.126 which shows a positive influence.
Keywords: Profitability, Sales Growth, Company Size, Company Value

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan, ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan periode 2020-2022 Triwulan I sampai dengan Triwulan IV. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur subsektor farmasi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  sebanyak  4  perusahaan  yang  terdaftar.  dilakukan  dengan  menggunakan variabel independen yaitu profitabilitas (X1), pertumbuhan penjualan (X2) dan ukuran perusahaan (X3) serta  variabel  dependen  Nilai  Perusahaan  (Y),  penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  farmasi  yang terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia.  Penelitian  yang  digunakan  adalah  deskriptif  dan  asosiatif  dengan pendekatan  kuantitatif,  teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  statistik  dan deskriptif,  yang  menggunakan  beberapa  pengujian  seperti  uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji normalitas,  analisis  regresi  linier  berganda,  koefisien  korelasi  berganda,  uji  hipotesis  (uji  t)  dengan menggunakan  SPSS.  Hasil  uji  statistik  membuktikan  bahwa  terdapat  pengaruh  negatif  yang  signifikan antara Return On Investment terhadap nilai perusahaan pada subsektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dengan memperhatikan nilai p-value (Siq.) sebesar 0,001 < 0,05 dengan nilai t-statistik sebesar -3,538 yang menunjukkan pengaruh negatif. Hasil uji statistik Pertumbuhan Penjualan terhadap nilai perusahaan pada subsektor Farmasi berpengaruh positif signifikan, dengan memperhatikan nilai p- value sebesar 0,015 < 0,05 dengan nilai t-statistik sebesar 2,523 yang menunjukkan pengaruh positif. Hasil  uji  statistik  membuktikan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  pada  subsektor  Farmasi,  dengan  memperhatikan  nilai  p-value  sebesar 0,039<0,05 dengan nilai t-statistik sebesar 2,126 yang menunjukkan pengaruh positif.
Kata Kunci: Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan

## 1. Pendahuluan
Perusahaan  farmasi  merupakan  salah  satu  perusahaan  yang  berkontribusi  terhadap pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Dengan  perkembangan  zaman  dan  perkembangan teknologi,  peralatan  medis,  obat-obatan,  rumah  sakit,  dan  lainnya  semakin berkembang.Industri farmasi berkembang sangat cepat dan kerumunannya besar merupakan suatu bukti bahwa industri farmasi sangat dibutuhkan di dalam dunia kesehatan. (Gill, 2012) menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Menurut  (Vika  et  al.,  2022)  Mempromosikan  pembangunan,  meningkatkan lapangan kerja dan perdagangan bebas Modal memahami ekonomi sebagai investasi.

## Gambar 1. PDB Industri kimia, farmasi dan obat tradisional
Sumber: Badan Pusat Statistik (BPS)
Berdasakan data Badan Pusat Statistik (BPS) mencatat, produk domestik bruto (PDB) atas dasar harga konstan (ADHK) idustri kimia, farmasi, dan obat tradisional sebesar Rp 59,88 Triliun  pada  kuartal  I/2022.  PDB  industri  ini  masih  tumbuh  6,47%  jika    dibandingkan  pada periode yang sama tahun sebelum nya. Aktivitas industri kimia, farmasi, dan obat tradisional melambat  akibat  dampak  pandemi  Covid-19  di  Indonesia.  Sebelumnya,  kinerja  industri meningkat  tajam  menjadi  14,96%  pada  kuartal  III  2020.Industri  kimia,  farmasi,  dan  obat tradisional tumbuh dua digit pada kuartal I/2021, sebesar 11,46% (dibandingkan periode yang sama  tahun  lalu).  Namun,  pertumbuhan  dua  digit  belum  terjadi  sejak  saat  itu.  Dibanding industri lain, pertumbuhan kinerja sektor kimia, farmasi, dan obat tradisional dalam tiga bulan pertama tahun ini menempati urutan kedelapan tertinggi. Posisi industri tersebut lebih rendah dibandingkan  produk  logam,  komputer  dan  produk  elektronik  yang  keduanya  meningkat sebesar 6,8%.
Nilai  suatu  perusahaan  sangat  penting  karena  itulah  yang  digunakan  investor  untuk mengetahui  apakah  perusahaan  itu  baik    (Sartono,  2010)  Nilai  perusahaan  yang  baik  dapat menarik investor untuk menanamkan modalnya pada suatu perusahaan.Menurut  (Abudanti, 2019) Profitabilitas terkait dengan nilai perusahaan saat meningkat banyak keuntungan yang diperoleh  dari  kekayaan  yang  dimilikinya  Pemegang  saham  atau  investor  akan  lebih  tertarik karena  prospek  perusahaan  untuk  membuat  keuntungan  yang  tinggi,  sehingga  keuntungan berikutnya  akan  itu  juga  tinggi.    Profitabilitas  perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik,  sehingga  investor  akan  tertarik untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut  dan  nilai  perusahaan  akan  tinggi.  Jika  tingkat pertumbuhan  penjualan  bisnis  tersebut  positif  dan  peningkatan  tersebut  membuktikan  nilai bisnisnya tinggi, itulah yang diinginkan oleh pemilik bisnis. Investor menggunakan sales growth sebagai indikator untuk melihat prospek perusahaan yang akan mereka investasikan nantinya. Pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  kinerja  bisnis  yang  dicapai  laba  berupa  prosentase kenaikan penjualan tahun ini dan tahun depan sebelum  (maryanti, 2016). Ukuran perusahaan
(henry, 2017) mengacu pada "ukuran perusahaan skala dapat mengklasifikasikan ukuran bisnis dalam  berbagai  cara,  yang  dapat  diukur  dengan  total  aset,  nilai  pasar,  dan  saham"  Ukuran perusahaan juga mencerminkan total aset yang dimiliki Perusahaan. Harga saham yang tinggi akan  membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi  namun  apa  bila  harga  saham  rendah  nilai perusahaan  pun  akan  rendah.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  menumbuhan  kepercayaan pasar tidak hanya pada kinerja perusahaan tetapi juga pada prospek masa depannya. Dapat membawa  kemakmuran  para  pemegang  saham.  (Sambora,  2014)  Harga  saham  di  Indonesia banyak mengalami penurunan di berbagai sektor, seperti sektor farmasi. Harga saham farmasi kembali melemah pada sesi perdagangan Januari 2021.

## Gambar 2. Harga saham closing price sektor farmasi
Sumber : Idx.co.id
Dari  penjelasan  di  atas  dapat  kita  ketahui  bahwa  PDB  (pendapatan  domestic  bruto) sektor farmasi menagalami kenaikan tetapi harga saham pada beberapa perusahaan farmasi mengalami  fluktuasi  nahkan  mengalami  penurunan  yang  cukup  signifikan  setiap  tahun  nya, seperti yang sudah di jelaskan di atas bahwa Ketika harga saham naik maka nilai perusahaan pun ikut naik bahkan sebaliknya jika harga saham menurun nilai perusahaan pun ikut menurun dan  menurut  beberapa  penelitian  terdahulu  terdapat  berbagai  faktor  yang  dapat mempengaruhi nilai perusahaan seperti profitabilitas, sales growth, dan ukuran perusahaan.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang di atas, maka dapat dirumuskan beberapa masalah sebagai berikut:
1. Bagaimana analisis profitabilitas, sales growth, ukuran perusahaan dan nilai perusahaan?
2. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan  pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di bursa efek Indonesia?
3. Apakah sales growth berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di bursa efek Indonesia?
4. Apakah Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sub sektor farmasi yang terdaftar di bursa efek Indonesia?

## 2. Tinjuan Pustaka Pengertian Manajemen kuangan
Penulis mengunakan manajemen keuangan sebagai grand theory Penelitian ini, untuk memperoleh  gambaran  yang  lebih  jelas  maka  dapat  di  lihat  Terlebih  dahulu  pengertian manajemen keuangan.
Menurut  (Pudjiastuti.  H.  d.,  2012)  Manajemen  keuangan  dapat  dipahami  sebagai pembahasan  tentang  investasi,Kelola  pengeluaran  dan  aset  dengan  berbagai  tujuan  rencana lengkap.  Dengan  demikian,  fungsi  pengambilan  keputusan    manajemen  Keuangan  dapat
dipisahkan  menjadi  tiga  bidang  utama,  yaitu  keputusankeputusan  investasi,  biaya  dan manajemen aset.
Menurut  (musthafa,  2017),  manajemen  keuangan  harus  membuat  keputusan  yang berbeda  yaitu  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan  atau  keputusan  untuk  memenuhi kebutuhan pendanaan, dan keputusan pendanaan.Menjelaskan penentuan kebijakan  dividen.
Menurut (kariyato, 2018) Manajemen keuangan adalah sintesa ilmu dan seni, dengan mempekerjakan  seluruh  sumber  daya  manusia  dalam  suatu  perusahaan  untuk  mencari keuangan Menyelidiki dan menganalisis upaya Admin Dapat didistribusikan, memberikan laba atau  manfaat  kepada  pemegang  saham,  dan  memberikan  keberlanjutan  perusahaan  bagi entitas ekonomi.

## Pengertian Nilai Perusahaan
Perusahaan adalah suatu organisasi yang mengkombinasikan dan mengorganisasikan berbagai  sumber  daya  dengan  tujuan  memproduksi  barang  dan  jasa  untuk  di  jual (Hermuningsih.,  2013)  Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  tentang  perusahaan,  yang sering dikaitkan dengan harga saham.
Tujuan jangka panjang perusahaan adalah memaksimalkan nilai Perusahaan. Semakin tinggi  nilai  perusahaan,  semakin  sukses  Pemilik.  Nilai  perusahaan  akan  tercermin  dari  harga pasar  saham.  Mencetak  gol  bisnis  adalah  kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  bisnis sebagai  gambaran  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelahnya  melalui  proses operasi selama bertahun-tahun, yaitu sejak perusahaan telah ditetapkan selama ini. Halaman berikutnya  akan  dijelaskan  terkait  dengan  indikator  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan dapat diambil menurut.  (harmono, 2017)
- EPS ( Earning Per Share )
Earning  per  share  atau  laba  persaham  merupakan  salah  satu  bentuk  donasi  laba  yang dibayarkan kepada pemegang saham dari setiap lembar saham yang dimiliki (Fahmi, 2017).

## EPS

## Pengertian Profitabilitas
Mengukur tingkat profitabilitas merupakan hal yang sangat penting diperlukan, hal ini bertujuan  untuk  menjamin  apakah  keuntungan  yang  ditargetkan  oleh  perusahaan  dalam beberapa periode telah tercapai. Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan menggunakan modal kerja untuk menghasilkan laba, sehingga perusahaan tidak mengalami kesulitan dalam mengembalikan hutangnya baik hutang jangka pendek maupun hutang jangka panjang serta pembayaran dividen kepada investor yang menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.
Menurut (kasmir, Analisis Laporan Keuangan, 2016) Profitabilitas adalah metrik yang digunakan  untuk  mengevaluasi  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan. Metrik  ini  juga  mengukur  efektivitas  tata  kelola  perusahaan.  Angka  ini  menunjukkan  hasil penjualan  dan  investasi.  Intinya  dengan  menggunakan  rasio  ini  menunjukkan  efisiensi perusahaan.
- Hasil pengembalian investasi ( return on investmen / ROI ) Pengembalian investasi alias keuntunganon Investment (ROI) atau Pengembalian Total Aset adalah  rasio    merupakan  hasil  dari  total  aset  yang  digunakan  dalam  bisnis.  Tingkat pengembalian  investasi  juga  merupakan  ukuran  jangkauan  efektif  mengelola  modal investasi  mereka.  Rumus  untuk  mencari return  on  Investment dapat  di  gunakan  sebagai berikut menurut (Kasmir, 2016):
Return on Investment

## Sales Grotwh
Menurut  (harahap,  2016)  Pertumbuhan  pendapatan  merupakan  indikator  penting penerimaan  pasar  produk  dan/atau  layanan  perusahaan  di  mana  pendapatan    dihasilkan Pendapatan  diukur  dengan  tingkat  pertumbuhan  dijual  Oleh  karena  itu  perkembangan  ini dapat bertambah atau berkurang. Pertumbuhan yang meningkat memungkinkan perusahaan untuk menghasilkan lebih banyak meningkatkan kapasitas operasional perusahaan. Sebaliknya, jika  pertumbuhan  jatuh,  perusahaan  menghadapi  hambatan  untuk  meningkatkan  kapasitas Operasi.
Rumus  menghitung sales  growth menurut  home  dan  Wachowicz  dalam  Satriana (2017:21) adalah sebagai berikut :
Dimana :
Sales t = penjualan tahun ini Sales t-1 = penjualan tahun lalu

## Ukuran Perusahaan
Menurut (sawir, 2015) Ukuran perusahaan dinyatakan sebagai faktor penentu struktur keuangan. Menurut definisi ini dapat diketahui bahwa ukuran perusahaan adalah  skala yang menentukan  ukuran  perusahaan  tercermin  dalam  nilai  ekuitas,  nilai  penjualan,  jumlah Karyawan  dan    total  aset,  yang  merupakan  variabel  konteks  mengukur  persyaratan  layanan atau produk organisasi. Putu Ayu Widiastari, (2018) indikator menghitung ukuran perusahaan :
Size = Ln ( Total aktiva)

## Kerangka Penelitian
Berikut gambar paradigma penelitian :

## Gambar 3. Kerangka Penelitian Penelitian

## Hipotesis Penelitian
H1:  Adanya  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  di  perusahaan  farmasi  yang terdaftar di bursa efek indonesia
H2:  Adanya  pengaruh  sales  growth  terhadap  nilai  perusahaan  di  perusahaan  farmasi  yang terdaftar di bursa efek indonesia
H3:  Adanya  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  di  perusahaan  farmasi yang terdaftar di bursa efek Indonesia.

## Sales Growth

## 3. Metode Penelitian
Pada  penelitian  ini  penulis  menggunakan  pendekatan  Manajemen  Keuangan.  Dalam penelitian  ini  objek  penelitiannya  adalah  pengaruh  profitabilitas,  sales  growth,  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  variable  penelitian  yang  dilakukan menggunakan  variable  bebas  yaitu  profitabilitas  (X1),  sales  growth  (X2)  dan  ukuran perusahaan  (X3)  dan  variable  terikat  Nilai  Perusahaan  (Y),  penelitian  ini  di  lakukan  pada perusahaan  farmasi  yang  terdaftar  di  bursa  efek  indonesia.  (sugiyono,  2017)  “Metode penelitian  yang  digunakan    pada  hakekatnya  adalah  cara  ilmiah  untuk  memperoleh pengetahuan yang ditujukan dan kegunaan tertentu” dapat dilihat dari kalimat yang dimaksud dengan  metode  Penelitian  adalah  cara  menemukan  jawaban  dan  memecahkan  masalah memperoleh kesimpulan dan fakta yang akurat dan jelas.

## 4.  Hasil Dan Pembahasan Statistik Deskriptif Variabel
Statistik  deskripsi  data  penelitian  terdiri  dari  nilai  minimal,  maksimal,  rata-rata  dan simpangan baku. Diketahui data sekunder yang diperoleh pada laporan keuangan perusahaan sub sektor Farmasi yang terdaftar di BEI yang melaporkan secara konsisten dari  tahun 2020 sampai 2022 diperoleh 4 sampel perusahaan (4 x 4 x 3= 48 data). Namun berdasarkan hasil uji asumsi klasik di duga karena ketidak rataan data terjadi masalah Normalitas data penelitian, sehingga  dilakukan  outlier  data  atau  pembuangan  sebagian  data  penelitian  yang  diduga menjadi  masalah  normalitas  data.  Menurut  Ghozali.,  (2015)  data  yang  tidak  normal,  bisa disebabkan karena distribusi data yang tidak normal atau karena varians datanya yang tidak homogen. Sehingga dapat diobati dengan pendekatan outlier sebagian data, pada penelitian ini terdapat 2 data penelitian yang dilakukan outlier. Deskripsi variabel yang digunakan dalam penelitian ini disajikan sebagai berikut.
Tabel 1. Statistik Deskriptif Variabel N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation Return On Investment (X1) 46 -0,01 0,19 0,0494 0,05525 Sales Growth (X2) 46 -0,26 1,27 0,1849 0,32464 Ukuran Perusahaan (X3) 46 20,60 30,06 25,5171 3,42872 Nilai Perusahaan (Y) 46 0,05 0,91 0,4535 0,19989

## a. Return On Investment
Rata-rata  Return  On  Investment  dari  perusahaan  sub  sektor  Farmasi  yang  diukur  dengan diukur dengan laba bersih setelah bunga dan pajak dengan membandingkan dengan total asset memiliki nilai minimum -0,01, nilai maksimum 0 ,19 , nilai rata-rata untuk keseluruhan sebesar 0 ,0494 dengan standar deviasi sebesar 0 ,05525 . Hal ini menunjukkan bahwa setiap Rp.1 investasi perusahaan dapat menghasilkan Rp 4,94 investasi. Dan nilai standar deviasi ROI 0 ,05525 lebih tinggi dari rata-rata, artinya ROI memiliki tingkat variasi data yang tinggi karena  nilainya  lebih  tinggi  dari  pada  mean  atau  dengan  kata  lain  range  antara  nilai minimum dan maksimum bervariasi atau cukup tinggi.
b. Sales Growth
Rata-rata Sales growth yang diukur dengan total pendapatan penjualan periode sekarang - total  pendapatan  penjualan  periode  sebelumnya)  /  total  pendapatan  penjualan  periode sebelumnya dari perusahaan Farmasi memiliki nilai minimum -0 ,26 , nilai maksimum 1,27 , nilai  rata-rata  untuk  keseluruhan  sebesar  0 ,1849 lebih  kecil  dari  standar  deviasi  yaitu
3.86333 menandakan variabel sales growth   mempunyai  penyebaran  data  yang  kurang baik dan variasi data yang tinggi karena data tidak sejenis.
c. Ukuran Perusahaan
Rata-rata  jumlah  Ukuran  perusahaan  dari  perusahaan  farmasi  yang  diukur  dengan menggunakan Ln ( Total aktiva) memiliki nilai minimum 20,60 , nilai maksimum 30,06 , nilai rata-rata  untuk  keseluruhan  sebesar 25,5171 dengan  standar  deviasi  sebesar 3,42872 memiliki  nilai  yang  lebih  rendah  dari  nilai  rata-rata  variabel  menggambarkan  bahwa  data pada sampel penelitian untuk variabel ukuran perusahaan masih kurang bervariasi.
d. Nilai Perusahaan
Rata-rata  jumlah  Nilai  perusahaan  sub  sektor  farmasi  yang  diukur  dengan  menggunakan harga saham + hutang / total aset memiliki nilai minimum 0 ,05 , nilai maksimum 0 ,91 , nilai rata-rata  untuk  keseluruhan  sebesar 0,4535 dengan  standar  deviasi  sebesar 0,19989 . Menunjukan bahwa nilai standar deviasi lebih kecil dibandingkan dengan nilai rata-rata nilai perusahaan dan ini menunjukkan bahwa data variabel nilai perusahaan cukup baik.

## Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  data  bertujuan  untuk  memastikan  bahwa  data  berdistribusi  secara normal, uji normalitas menggunakan metode P-Plot , histogram dan dikuatkan kembali dengan metode kolmogorov-smirnov dapat dideteksi dengan memperhatikan nilai signifikan jika nilai didapatkan  >0,05  maka  data  berdistribusi  secara  normal  (Ghozali,  2016).  Hasil  disajikan sebagai berikut ini.
Tabel 2. Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Sebelum Outlier Data Keterangan N Nilai Z Kolmogorov Smirnov Signifikan Kriteria Untandardized Residual 48  0.129 0.044 Tidak Normal
Sumber: data diolah, 2023 Pengujian outlier dapat dilakukan jika data berdistribusi tidak normal (Ghozali, 2016). Pengujian  outlier  bertujuan  untuk  menemukan  data  yang  jauh  berbeda  dari  mayoritas  data, sehingga dilakukan pengurangan data. Pada uji normalitas setelah dilakukan outlier pada data penelitian diketahui pada uji normalitas P-plot titik-titik mengikuti garis lurus diagonal, serta pada  histogram  grafik  telah  berada  pada  garis  lonceng  yang  ditentukan  dan  nilai  signifikan pada uji kolmogorov-smirnov didapatkan sebesar 0,057 >0,05 yang artinya data berdistribusi secar normal (Ghozali, 2016). Hasil dapat dilihat sebagai berikut ini.
Tabel 3. Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Setelah Outlier Data Keterangan N Nilai Z Kolmogorov Smirnov Signifikan Kriteria Untandardized Residual 46 0.128 0.057 Normal Sumber: data diolah, 2023 Koefisien Korelasi Tabel 4. Pedoman Interpretasi Koefisien Korelasi Interval Koefisien Koefisien Korelasi 0,00-0,199 Sangat Rendah 0,20-0,399 Rendah 0,40-0,599 Sedang
0,60-0,799 Kuat 0,80-1,000 Sangat Kuat Sumber: (Sugiyono, 2022)
Hasil  perhitungan  koefisien  korelasi  antara Return  On  Investment  (X1),  Sales  Growth (X2), Ukuran Perusahaan (X3) dan Nilai Perusahaan (Y). Menurut (Sugiyono, 2022) apabila nilai Sig. F change < 0,05 maka terdapat hubungan secara signifikan dan berkorelasi dan sebaliknya apabila  nilai  Sig.  F  >  0,05  maka  tidak  terdapat  hubungan  secara  signifikan  atau  tidak berkorelasi. Hasil dengan menggunakan SPSS 24 sebagai berikut:
Tabel 5. Koefisien Korelasi Berganda Model R Change Statistics R Square Change F Change Sig. F Change 1 ,582 a ,339 7,173 ,001
Dari data yang telah diolah menggunakan SPSS dapat dilihat bahwa nilai Sig. F change sebesar  0,001<  0,05  maka  dapat  dikatakan  terdapat  hubungan  secara  signifikan  berkorelasi dan  tingkat  keeratan  dapat  dilihat  dari  nilai  R  sebesar  0,582,  menurut  interpretasi  yang diungkapkan (Sugiyono, 2022) jika nilai R 0,40 – 0,599 artinya memiliki tingkat korelasi sedang.
Tabel 6. Analisis Regresi Berganda Variabel B Std. Error t Sig. Konstanta ,116 ,185 ,628 ,533 Return On Investment (X1) -1,594 ,450 -3,538 ,001 Sales Growth (X2) ,194 ,077 2,523 ,015 Ukuran Perusahaan (X3) ,015 ,007 2,126 ,039
Sumber: data diolah, 2023
Pada tabel 6 diatas akan dibahas hasil persamaan regresi dibawah ini. Y = 0,116 - 1,594 (X1) + 0,194 (X2) + 0,015 (X3) + e
a. Nilai  konstata  bernilai  positif  sebesar  0,116  berarti  jika  variabel  independen  dianggap konstan, maka rata-rata nilai perusahaan pada subsektor Farmasi sebesar 0,116.
b. Hasil  menunjukan  nilai  koefisien  sebesar  -1,594  (X1)  artinya  jika  Return  On  Investment mengalami  peningkatan  sebesar  satuan  dapat  menurunkan  Nilai  perusahaan  sebesar  - 1,594, dengan asumsi variabel lain di anggap tetap.
c. Hasil  menunjukan  nilai  koefisien  0,194  (X2)  artinya  jika  Sales  growth  mengalami peningkatan sebesar satuan dapat meningkatkan Nilai perusahaan sebesar 0,194, dengan asumsi variabel lain di anggap tetap.
d. Hasil  menunjukan  nilai  koefisien  sebesar  0,015  (X3)  artinya  jika  Ukuran  perusahaan mengalami  peningkatan  sebesar  satuan  dapat  meningkatkan  Nilai  perusahaan  sebesar 0,015, dengan asumsi variabel lain di anggap tetap.
Hasil Uji-t Tabel 7. Uji-t (Pengaruh Parsial) Variabel t Sig. Konstanta 0,628 0,533 Return On Investment (X1) -3,538 0,001 Sales Growth (X2) 2,523 0,015 Ukuran Perusahaan (X3) 2,126 0,039 Sumber: data diolah, 2023
a. Variabel Return On Investment
Hasil uji statistik diketahui ada pengaruh negatif signifikan Return On Investment terhadap Nilai perusahaan subsektor Farmasi, dilihat dari nilai siq. Sebesar 0,001< 0,05 dengan nilai t- hitung -3,538 > -1,96. Hipotesis pertama ditolak.
b. Variabel Sales Growth
Hasil  uji  statistik  diketahui  ada  pengaruh  signifikan  positif  Sales  growth  terhadap  Nilai perusahaan  subsektor  Farmasi,  dilihat  dari  nilai siq. sebesar  0,015<  0,05  dengan  nilai t- hitung 2,523 >1,96. Hipotesis kedua diterima.
c. Variabel Ukuran Perusahaan
Hasil uji statistik diketahui ada pengaruh signifikan positif ukuran perusahaan terhadap Nilai perusahaan  subsektor  Farmasi,  dilihat  dari  nilai siq. Sebesar  0,039<  0,05  dengan  nilai t- hitung 2,126 >1,96. Hipotesis ketiga diterima.

## Pembahasan Antar Variabel Penelitian
Hasil  analisis  akan  di  jelaskan  gambaran  dari Return  On  Investment,  Sales  Growth, Ukuran Perusahaan, Nilai perusahaan dan akan disajikan hasil uji regresi berganda diketahui dari ketiga hipotesis yang di usulkan terdapat 2 hipotesis diterima dan 1 hipotesis di tolak, dari masing-masih pengaruh variabel dijelaskan dibawah ini.

## Pengaruh Return On Investment Terhadap Nilai perusahaan pada Subsektor Farmasi
Hasil  dari  uji  statistik  terbukti  ada  pengaruh  signifikan  negatif  antara  Return  On Investment  terhadap  Nilai  perusahaan  pada  subsektor  Farmasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia,  dengan  memperhatikan  nilai p-value (Siq.)  sebesar  0,001<  0,05  dengan  nilai  t- statistik  sebesar  -3 ,538 yang  menunjukkan  pengaruh  secara  negatif.  Dari  hasil  penelitian  ini berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  sebelumnya  oleh  Rini  Hulasoh,  Henny Mulyati,.(2021)  dan  Natalia  Tumanan,  Dyah  Ratnawati  (2021)  yang  menemukan  hasil  bahwa Return On Investment berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan. Semakin tinggi Return  On  Investment yang  dihasilkan  oleh  perusahaan  maka  dapat  meningkatkan  Nilai perusahaan pada subsektor Farmasi.
Akan tetapi hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Meifida Ilyas,  Lesi  Hertati  (2022)  menyatakan  bahwa Return  On  Investment berpengaruh  signifikan negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  hal  ini  diduga  terjadi  karena  sampel  dan  periode yang  digunakan  dalam  penelitian.  Diduga  bahwa  para  investor  mungkin  tidak  sepenuhnya mempertimbangkan  aspek  rasio  saat  menilai  nilai  perusahaan.  Penelitian  sebelumnya  juga telah  menyatakan  bahwa  tinggi  atau  rendahnya  ROI  bergantung  pada  efisiensi  pengelolaan aset  perusahaan  yang  mencerminkan  efisiensi  operasional  perusahaan.  ROI  yang  tinggi menunjukkan efisiensi penggunaan aset untuk menghasilkan laba, sementara ROI yang rendah dapat disebabkan oleh adanya aset yang tidak produktif, investasi persediaan yang berlebihan, dan pengoperasian aktiva tetap di bawah kapasitas normal (Putra, & Lestari, 2016).
Pendapat  Putra,  &  Lestari,  (2016) Return  on  Investment (ROI)  berpengaruh  negatif secara  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor  farmasi  karena  beberapa  alasan- alasan.  misalnya;  (a)  Biaya  penelitian  dan  pengembangan,  industri  farmasi  memerlukan investasi besar dalam penelitian dan pengembangan obat-obatan baru. Biaya R&D yang tinggi dapat menyebabkan ROI menurun dalam jangka pendek, terutama jika hasil penelitian belum menghasilkan  produk  yang  lulus  uji  klinis  atau  disetujui  oleh  badan  regulasi.  Jika  biaya  R&D terus meningkat tanpa hasil yang sesuai, ROI perusahaan bisa terpengaruh negatif. Yang kedua (b)  Masa  paten  terbatas,  setelah  obat  baru  diluncurkan,  masa  paten  yang  melindunginya terbatas.  Setelah  masa  paten  berakhir,  pesaing  dapat  dengan  mudah  menghasilkan  versi generik  yang  lebih  murah,  yang  dapat  mengurangi  penjualan  perusahaan  dan  berdampak negatif pada ROI. Dan yang ketiga (c) Tingkat keberhasilan proyek, poses pengembangan obat
di  industri  farmasi  bisa  sangat  rumit  dan  berisiko  tinggi.  Tingkat  keberhasilan  proyek  dalam menghasilkan  produk  yang  sukses  dapat  bervariasi,  dan  kegagalan  pengembangan  produk dapat menyebabkan kerugian besar bagi perusahaan, mengurangi ROI mereka.

## Pengaruh Sales growth Terhadap Nilai perusahaan Subsektor Farmasi
Hasil dari uji statistik Sales growth terhadap Nilai perusahaan pada subsektor Farmasi berpengaruh  positif  signifikan,  dengan  memperhatikan  nilai p-value sebesar  0,015<  0,05 dengan  nilai  t-statistik  sebesar  2,523  yang  menunjukkan  pengaruh  positif.  Sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Pasaribu  dan  Tobing  .,(2017)  serta  Prasetia,  Tommy,  dan Saerang (2014) yang menemukan bahwa Sales growth berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan.
Sales  growth  adalah  untuk  menggambarkan  pertumbuhan  atau  peningkatan  dalam pendapatan  atau  penjualan  perusahaan  dari  satu  periode  ke  periode  lainnya.  Istilah  ini mencerminkan  pertumbuhan  bisnis  dari  segi  penjualan  atau  pendapatan  yang  dicapai  oleh perusahaan (Pasaribu dan Tobing.,2017).
Pengaruh  Sales  growth  terhadap  nilai  perusahaan  dalam  subsektor  farmasi  memiliki beberapa  alasan  yang  dapat  dijelaskan  antara  lain;  (a)  Penjualan  sebagai  indikator  kinerja, sales growth menjadi indikator kinerja penting dalam industri farmasi karena mencerminkan seberapa  baik  perusahaan  dalam  menjual  produknya.  Pertumbuhan  penjualan  yang  positif menunjukkan  bahwa  perusahaan  berhasil  menarik  pelanggan  baru,  meningkatkan  pangsa pasar, dan mungkin juga menghasilkan produk-produk yang diminati di pasar. (b) Keterkaitan dengan pendapatan dan laba, penjualan farmasi secara langsung terkait dengan pendapatan dan  laba  perusahaan.  Pertumbuhan  penjualan  yang  tinggi  berarti  pendapatan  dan  laba perusahaan  juga  meningkat,  yang  dapat  berdampak  positif  pada  nilai  perusahaan.  (c)  Skala Ekonomi,  dalam  industri  farmasi,  tingkat  produksi  dan  penjualan  yang  lebih  besar  dapat menghasilkan skala ekonomi. Dengan meningkatnya volume penjualan, perusahaan mungkin dapat mengurangi biaya produksi, distribusi, dan pemasaran per unit, yang berkontribusi pada kenaikan profitabilitas dan nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran perusahaan Terhadap Nilai perusahaan Subsektor Farmasi
Hasil  dari  uji  statistik  terbukti  ada  pengaruh  signifikan  antara  Ukuran  perusahaan terhadap  Nilai  perusahaan  subsektor  Farmasi,  dengan  memperhatikan  nilai p-value sebesar 0,039< 0,05 dengan nilai t-statistik sebesar 2,126 yang menunjukkan pengaruh secara positif. Dari hasil penelitian ini mendukung penelitian sebelumnya yang telah dilakukan oleh Tandanu &  Suryadi  (2020)  dan  Marfuah,  Nurlaela  (2017)  yang  menemukan  hasil  bahwa  Ukuran perusahaan  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  Nilai  perusahaan  pada  perusahaan subsektor Farmasi.
Ukuran  perusahaan  mengukur  besarnya  perusahaan  berdasarkan  beberapa  kriteria tertentu.  Terdapat  berbagai  cara  untuk  mengukur  ukuran  perusahaan,  dan  beberapa  di antaranya  telah  disebutkan  sebelumnya.  Beberapa  metrik  umum  yang  digunakan  untuk mengukur ukuran perusahaan meliputi jumlah karyawan, pendapatan tahunan, total aset, nilai pasar, kapasitas produksi, dan sebagainya Tandanu & Suryadi (2020). Ukuran perusahaan tidak hanya berfokus pada satu faktor saja, tetapi bisa mencakup berbagai aspek yang memberikan gambaran lengkap tentang skala dan kompleksitas operasi suatu perusahaan.
Pendapat  Titman,  S.,  Wei,  K.  C.  J.,  &  Xie,  F.  (2004)  Ukuran  perusahaan  dapat berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  karena  faktor-faktor  misalnya;  (a)  Skala  Operasi, perusahaan  dengan  ukuran  besar  cenderung  memiliki  skala  operasi  yang  lebih  besar.  Skala operasi yang besar dapat menghasilkan efisiensi dan skala ekonomi, yang dapat mengurangi biaya  produksi  per  unit  dan  meningkatkan  margin  keuntungan.  Ini  dapat  menyebabkan peningkatan  profitabilitas,  yang  pada  gilirannya  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  (b)
Diversifikasi; perusahaan besar cenderung memiliki portofolio bisnis yang lebih beragam dan diversifikasi. Diversifikasi dapat mengurangi risiko karena perusahaan tidak terlalu tergantung pada  satu  segmen  atau  produk  saja.  Investor  cenderung  memberi  nilai  lebih  tinggi  pada perusahaan dengan diversifikasi yang baik karena memiliki tingkat risiko yang lebih rendah. (c) Akses ke Sumber Daya; perusahaan besar biasanya memiliki akses yang lebih baik ke sumber daya finansial, teknologi, dan tenaga kerja yang berkualitas. Sumber daya ini dapat digunakan untuk investasi dalam penelitian dan pengembangan, ekspansi bisnis, atau kegiatan strategis lainnya yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## 5. Penutup
Kesimpulan
1. Hasil analisis regresi berganda pada uji asumsi klasik mendaptkan hasil pada uji normalitas data tidak berdistribusi normal. Sehingga dilakukan outlier data penelitian sebanyak 2 data. Setelah  dilakukan  outlier  menunjukan  hasil  uji asumsi  klasik ;  normalitas  data  telah terpenuhi  dan  uji  multikolinieritas,  uji  autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas  telah memenuhi  asumsi  yang  ditentukan  baik  dan  tidak  ada  pengganggu  yang  berarti  dalam model regresi yang dilakukan.
2. Hasil  pada uji-f diketahu  memiliki  nilai f-hitung yang  artinya  terdapat  pengaruh  secara simultan  antara Return  On  Investment,  Sales  Growth ,  Ukuran  perusahaan  terhadap  Nilai perusahaan pada subsektor Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Hasil  pada  uji  determinan R-Square diketahui  yang  artinya Return  On  Investment,  Sales Growth dan Ukuran perusahaan terhadap Nilai perusahaan
4. Hasil pada uji -t (parsial) tedapat pengaruh signifikan positif dan signifikan negatif dijelaskan berikut:
a) Terdapat pengaruh negatif signifikan Return On Investment terhadap Nilai perusahaan pada Farmasi, yang artinya ketika Return On Investment perusahaan meningkat maka di ikuti  dengan  menurunya  nilai  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena  diduga  sampel  dan periode  yang  digunakan  dalam  penelitian.  Diduga  bahwa  para  investor  mungkin  tidak sepenuhnya  mempertimbangkan  aspek  rasio  saat  menilai  nilai  perusahaan.  Sehingga tinggi ROI jika tidak dapat di kelola secara efisien atau pengelolaan aset denga baik maka akan berdampak pada penurunan nilai perusahaan.
b) Terbukti  adanya  pengaruh  Sales  growth  terhadap  nilai  perusahaan  pada  subsektor Farmasi,  yang  artinya  Sales  growth  perusahaan  berdampak  pada  meningkatkan  nilai perusahaan.  Dengan  adanya  pertumbuhan  penjualan,  pendapatan  perusahaan  akan meningkat.  Semakin  tinggi  pendapatan  perusahaan,  semakin  besar  juga  potensi keuntungan  yang  dapat  dihasilkan.  Hal  ini  akan  memberikan  persepsi  positif  bagi investor dan analis, sehingga meningkatkan nilai perusahaan di pasar.
c) Tidak  terbukti  adanya  pengaruh  Ukuran  perusahaanterhadap  Nilai  perusahaanpada subsektor  perhotelan,  pariwisata  dan  restoran,  yang  artinya  ketika  Ukuran perusahaanyang  dihasilkan  perusahaan  tidak  berpengaruh  dalam  meningkatnya  Nilai Perusahaan.

## Daftar Pustaka
Abudanti, N. &. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Leverage Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Properti,. E-Jurnal Manajemen , Vol.8, , No.9, 5632-5651.
Ady,  S.  U.,  Salim,  U.,  &  Susanto,  H.  (2010).  Analisis  Variabel  Yang  Berpengaruh  Terhadap Spread Harga Saham Pada Industri Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta. Wacana , 13 (132),
227–243.
Archanskaia, E., Canton, E., Hobza, A., Nikolov, P., & Simons, W. (2023). The asymmetric impact
of  COVID-19:  A  novel  approach  to  quantifying  financial  distress  across  industries.
European Economic Review , 158 (May), 104509.
https://doi.org/10.1016/j.euroecorev.2023.104509
Arifiana, R., & Khalifaturofi’ah, S. O. (2022). the Effect of Financial Ratios in Predicting Financial Distress in Manufacturing Companies. Jurnal Riset Bisnis Dan Manajemen , 15 (2), 103– 108. https://doi.org/10.23969/jrbm.v15i2.5838
Gill  (,  2012) The  Impact  Of  Corporate  Governance  And  Financial  Leverage  On  The  Value  Of American Firms. Issue 91 . Henry.  (2017). Menyatakan  Ukuran  Perusahaan  Merupakan Skala  Yang  Menunjukkan  Besar Atau Kecilnya Suatu Perusahaan
Maryanti,  (2016).  Analisis  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia.
Ghozali, I. (2016). Aplikasi Analisis Multivariete Dengan Program IBM SPSS 23 (Edisi 8). Cetakan Ke  VIII. Ghozali,  I.  (2016). Aplikasi  Analisis  Multivariete  Dengan  Program  IBM  SPSS  23 (Edisi 8). Cetakan Ke VIII.
Gill, E. All. (2012). The Impact Of Corporate Governance And Financial Leverage On The Value Of American Firms. Issue 91 .
Khomsiyah, S. (2001). Faktor Tingkat Kemahalan Harga Saham, Kinerja Keuangan Perusahaan Dan Keputusan Pemecahan Saham (Stock Splits): Aplikasi Analisis Diskriminan. Journal of Indonesian Economy and Business , 16 (4), 388–400.
Maleti, D., & Maleti, M. (2012). The role of maintenance regarding improving product quality and  company  ’  s  profitability :  A  case  study .  https://doi.org/10.3182/20121122-2-ES- 4026.00040
Sambora,    Et  Al.  (2014).  Pengaruh  Leverage  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis. Jurnal Sains Manajemen & Akuntansi , Vol. 8 . Sugiyono. (2014). Metode Penelitian Pendidikan Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D . Alfabeta. Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, . Alfabeta. Sugiyono. (2022). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R & D (29th Ed.) . Vika,  A.,  Tifani,  N.,  Nurmala,  R.,  &  Sukabumi,  U.  M.  (2022).  The  Effect  Of  Return  On  Asset,
Return On Equity, Net Profit Margin, Earnings Per Share On Stock (Financial Studies In The Healthcare Su-Sector Written On The Indonesian Stock Exchange In 2016-2020)
Sartono. (2010). Manajemen Keuangan Teori Dan Aplikasi. Yogyakarta. Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D . Alfabeta. Sutrisno,  W.,  &  Yuniartha,  F.  (2000).  Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Likuiditas  Dan  Return Saham  Di  Bursa  Efek  Jakarta. Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Likuiditas  Dan  Return Saham Di Bursa Efek Jakarta , 2 (2), 1–13. https://doi.org/10.9744/jmk.2.2.pp.1-13