## ANALISIS PENGARUH STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN DAN RETURN SAHAM YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA PADA TAHUN 2011-2015
Erni Masdupi, Megawati, Rio Irawan
e-mail: ermasdupi@gmail.com, megawati.me@gmail.com, rioirawan@gmail.com

## Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Abstract:  This  reseach  aims  to  determine  the  effect  of  the  stock  split  analysis  of the  trading  volume  and  stock  returns.  This  study  using  a  quantitative  research design  causal.  In  this  study  population  is  all  companies  doing  stock  split  at  the company,  which  is  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  on  2011-2015, whose  number  is  not  known  and  the  sample  totaling  22  companies.  Data  were collected  by  using  documentation.  Data  analyzed using  paired  sample  t-test. The results  of  this  study  indicate that  (1)  there  was  no  change  in  the  volume  of  stock trading  before  and  after  the  stock  split  and  (2)  there  was  no  difference  in  stock returns before and after the stock split on the company stock split in the Indonesia Stock Exchange (BEI) 2011-2015.
Keywords: Stock Split, Trading Volume, Stock Return

## PENDAHULUAN
Pada  zaman  sekarang  ini  semakin  banyak  perusahaan  yang  go  public  dan mendaftarkan sahamnya di pasar modal. Pasar modal tidak hanya menguntungkan bagi perusahaan yang membutuhkan dana. Pasar modal juga memberikan wahana investasi  bagi  para  investor,  pihak  yang  kelebihan  dana,  untuk  dapat menginvestasikan  uangnya  dengan  harapan  untuk  memperoleh  return.  Investor sekarang  ini  sangat  cermat  untuk  menanamkan  uangnya  pada  perusahaan  agar memperoleh  keuntungan  maksimal.  Maka  perusahaan  yang  berprospek  baik sangat banyak diminati.
Informasi  sangat  dibutuhkan  oleh  investor  untuk  mengambil  sebuah keputusan dalam  menanamkan  modalnya di pasar modal. Informasi  yang tersedia antara  lain  seperti:  deviden,  pengumuman  stock  split,  penerbitan  saham  baru, kesulitan  yang  dialami  perusahaan  dan  peristiwa-peristiwa  yang  terpublikasi lainnya.  Salah  satu  informasi  yang  tersedia  adalah  stock  split  atau  pemecahan saham. Pemecahan saham adalah memecahkan selembar saham menjadi n lembar
saham, harga per lembar saham baru adalah 1/n dari harga sebelumnya (Jogiyanto, 2000).
Pengumuman  pemecahan  saham  dianggap  sebagai  informasi  yang  berarti oleh investor untuk mengambil keputusan dalam menanamkan modalnya. Dengan pemecaham  saham  maka  harga  saham  akan  menjadi  lebih  rendah  sehingga  lebih mudah  dijangkau  oleh  investor  kecil.  Hal  ini  akan  meningkatkatkan  permintaan terhadap  saham  dan  saham  akan  menjadi  lebih  likuid  (Tiwi,  2009:727).  Harga saham  yang  murah akan  menyebebkan  investor untuk membelinya sehingga akan meningkatkan volume perdagangan saham.
Besarnya volume perdagangan saham diketahui dengan mengamati kegiatan perdagangan  saham  yang  dapat  dilihat  melalui  indicator  aktivitas  volume perdagangan  (trading  volume  activity/TVA).Trading  volume  activity  (TVA) merupakan  suatu  indikator  yang  dapat  digunakan  untuk  melihat  reaksi  pasar modal  terhadap  informasi  melalui  parameter  pergerakan  aktivitas  volume perdagangan saham di pasar modal.
Berdasarkan  data  perkembangan  aktivitas  volume  perdagangan    (TVA) beberapa peusahaan  yang tedaftar di Bursa Efek Indonesia  yang  melakukan stock split  tahun  2011-2015  yang  diolah  terlihat  bahwa  nilai  rata-rata  TVA  pada  PT. Bank  Rakyat  Indonesia  Tbk  (BBRI)  0,0017  lebih  kecil  dari  TVA  sesudah melakukan  stock  split  yaitu  0,0018.  Pada  PT.  Pan  Brother  Tbk  (PBRX)  rata-rata TVA sebelum melakukan stock split sebesar 0,0041 lebih besar dari rata-rata TVA sesudah  stock  split  0.0039.  Selain  itu,  aktivitas  volume  perdagngan  PT.  Arwana Citra Mulia Tbk (ARNA) rata-rata TVA sebelum  stock split sebesar 0.0104  lebih besar dari rata-rata TVA sesudah melakukan stock split yaitu 0.0044
Berdasarkan  teori  efisiensi  pasar  yang  menyatakan  suatu  pasar  bursa dimana  hargasemua  sekuritas  yang  diperdagangkan  telah  mencerminkan  semua informasi  yang  tersedia.  Konsep  tersebut  menyiratkan  adanya  suatu  proses penyesuaian  harga  sekuritas  menuju  haga  keseimbangan  yang  baru,  sebagai respon atas informasi baru yang masuk ke pasar (Eduardus 2001:112).
Dari  penjelasan  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa,  rata-rata  TVA  sesudah melakukan  stock  split  naik  karena  investor  menanggapi  dengan  baik  informasi
stock  split  dan  membeli  sejumlah  saham  BBRI.  Sedangkan  pada  rata-rata  PBRX dan  ARNA  rata-rata  TVA  sesudah  stock  split  turun  karena  investor  tidak menanggapi dengan  baik  informasi  stock split sehingga  investor tidak  melakukan transaksi pada saham PBRX dan ARNA.
Investor  dalammenanamkan  modalnya  ingin  memperoleh  keuntungan atassuatuinvestasi  yang  dilakukannya  tanpa  melupakan  faktor  risiko  investasi yang harus dihadapinya. Untuk itu investor harus mengetahui return saham sebuah perusahaan.  Return  saham  merupakan  imbalan  keberanian  investor  menanggung risiko  atas  investasi  yang  dilakukannya  (tandelilin  2010:102).  Return  merupakan hasil  yang  diperoleh  dari  investasi,  dapat  berupa  return  realisasi  yang  sudah terjadi  atau  return  ekspektasi  yang  belum  terjadi  tetapi  diharapkanakan  terjadi dimasa yang akan datang.
Berdasarkan  data  perkembangan  abnormal  return  saham  beberapa peusahaan  yang  tedaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  melakukan  stock  split tahun 2011-2015 yang diolah terlihat bahwa nilai rata-rata abnormal return saham rata-rata  abnormal  return  saham  pada  PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  Tbk  (BBRI) sebelum  stock  split  0,0057  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  rata-rata  abnormal return  saham  sesudah  stock  split  sebesar  0,0099.  Sedangkan  abnormal  return saham  pada  PT.  Pan  brother  Tbk  (PBRX)  mengalami  penurunan  sebelum melakukan stock split rata-rata abnormal return saham sebesar 0,0137 dan setelah stock  split  rata-rata  abnormal  return  sebesar  0,0110.  Kejadian  yang  sama  terjadi pada rata-rata abnormal return saham pada PT. Arwana Citra Mulia Tbk (ARNA) dari  sebelum  melakukan  stock  plit  memiliki  rata-rata  sebesar  0,0135  dan mengalami penurunan dengan nilai ratarata abnormal return saham sesudah stock split sebsar 0,0097.
Dalam teori efesiensi pasar bila pemecahan saham  mengandung  informasi maka  pasar  akan  bereaksi.  Reaksi  pasar  dapat  dilihat  dari  abnormal  return  yang diperoleh  investor,  maka  pemecahan  saham  berpengaruh  signifikan  positif terhadap  abnormal  return.  Sebaliknya  jika  pemecahan  saham  tidak  mengandung informasi,  maka  pasar  tidak  akan  bereaksi  sehingga  tidak  terdapat  abnormal return (Jogiyanto, 2003:36).
Dari penjelasan diatas  dapat  disimpulkan  bahwa,    rata  abnormal  return saham  BBRIsesudah    melakukan  stock  splitnaikkarena  investor  menanggapi dengan baik informasi stock split dan membelisejumlahsaham BBRI.
Sedangkan  pada  rata–rata  abnormal  return  saham  PBRX  dan  ARNA  sesudah melakukan  stock  split  turun  karena  investor  tidak  menanggapi  informasi  stock split dan kurang berminat membeli saham PBRX  dan  ARNA sesudah  melakukan stock split.
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  yang  diuraikan  sebelumnya,  pokok permasalahan  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini  adalah  (1)Apakah  terdapat perbedaan  volume  perdagangan  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  sebelum  dan  sesudah  melakukan  stock  split.  (2)Apakah  terdapat perbedaan  return  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia sebelum  dan  sesudah    melakukanstock  split.  Tujuan  penelitian  ini  untuk mengetahui  bagaimana  pengaruh  stock  split  terhadap  volume  perdagangan  dan return saham.

## TELAAH LITERATURE

## Efficient market theory (Efisiensi Pasar)
Pasar  efisien  adalah  suatu  pasar  bursa  dimana  harga  semua  sekuritas  yang dipedagangkan  telah  mencerminkan  semua  informasi  yang  tersedia.  Konsep tersebut  menyiratkan  adanya  suatu  proses  penyesuaian  harga  sekuritas  menuju harga keseimbangan yang baru, sebagai respon atas informasi baru yang masuk ke pasar (Eduardus 2001:112).
Menurut  Fama  (1970)  dalam  eduardus  (2010:223)  pengujian  bentukbentuk efisien  pasar  dibagi  menjadi  3  yaitu  (1)Efisiensi  pasar  bentuk  lemah  (weak  from) adalah  bentuk  lemah  menguji  seberapa  kuat  informasi  masa  lalu  bisa  digunakan untuk  memprediksi  return  masa  depan.(2)Efisiensi  pasar  setengah  kuat  (semi strong)  adalah  bentuk  setengah  kuat  menguji  seberapa  cepat  harga  sekuritas  bisa merefleksikan  informasi  yang  dipublikasikan.(3)Efisiensi  pasar  bentuk  kuat (strong  from)  adalah  bentuk  kuat  menjawab  apakah  calon  investor  memiliki informasi privat yang tidak terefleksikan di harga sekuritas.

## Signaling Theory (Teori Sinyal)
Jika  pasar  bereaksi  pada  waktu  pengumuman  stock  split,  bukan  berarti bahwa pasar bereaksi karena informasi stock split tersebut yang tidak mempunyai nilai  ekonomis,  karena  mengetahui  prospek  perusahaan  dimasa  depan  yang disinyalkan melalui stock split (Jogiyanto, 2009:545).
Menurut  Signaling  theory,  stock  split  hanya  dilakukan  oleh  perusahaan yang  memiliki  prospek  kinerja  yang  baik  dimana  perusahaan  yakin  bahwa  harga saham  setelah  di  pecah  akan  naik  sesuai  dengan  kenaikan  kinerja  perusahaan  di masa depan (Ika dan Purwaningsih, 2008).
Penelitian  Adi  Wibowo  (2005)  Signaling  Theory  merupakan  penjelasan dari asimetri (ketidaksetaraan) informasi.Terjadinya asimetri informasi disebabkan  karena  pihak  manajemen  mempunyai  informasi  lebih  banyak mengenai prospek perusahaan dibandingkan pihak luar (investor).

## Trading Range Theory
Harsono (2004)  menyatakan  bahwa  dengan  melakukan  pemecahan  saham harga  saham  menjadi  tidak  terlalu  tinggi  sehingga  mampu  dijangkau  oleh  calon investor  dan  pada  akhirnya  meningkatkan  likuiditas  saham.  Sehingga  menurut trading range theory, perusahaan melakukan stock split karena memandang harga sahamnya    terlalu  tinggi,  dengan  kata  lain  harga  saham  yang  terlalu  tinggi  itulah yang mendorong perusahaan melakukan pemecahan saham.

## Stock Split
Pemecahan  saham  (stock  split)  adalah  memecahkan  selembar  saham menjadi  n  lembar  saham.  Harga  per  lembar  saham  baru  adalah  1/n  dari  harga sebelumnya (Jogiyanto, 2000).
Menurut   Weston & Brigham  (1996)  definisi  stock  split  adalah  tindakan untuk  menaikkan  jumlah  saham  yang  beredar,  seperti  melipat  gandakan  jumlah saham  dengan  menukar  satu  saham  lama  dengan  saham  yang  nilainya  setengah dari  saham  lama.  Jika  ternyata  kemudian  harga  saham  bergerak  mantap  diatas
harga  waktu  dilakukan  pemecahan  saham  maka  kekayaan  pemegang  saham  akan bertambah.
Menurut Halim (2003) stock split adalah pemecahan jumlah lembar saham menjadi jumlah lembar yang lebih banyak dengan nilai nominal yang lebih rendah per  lembarnya  secara  proporsional.  Pada  umumnya,  perusahaan  melakukan distribusi keuntungan atau laba.

## Volume perdagangan saham
Volume  perdagangan  saham  merupakan  suatu  instrumen  yang  dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter volume  saham  yang  diperdagangkan  di  pasar  (Wang  Sutrisno,  2000).Volume perdagangan  saham  adalah  jumlah  lembar  saham  yang  diperdagangan  pada periode  tertentu.Volume  perdagangan  saham  adalah  jumlah  lembar  saham  yang diperdagangkan secara harian (Magdalena, 2004:26).
Menurut  Halim  dan  Hidayat  (2000)  volume  perdagangan  (Vt)  sebagai lembar  saham  yang  diperdagangkan  pada  hari  t.  Volume  perdagangan  saham merupakan  salah  satu  indikator  yang  digunakan  dalam  análisis  teknikal  pada penilaian  harga  saham  dan  suatu  instrumen  yang  dapat  digunakan  untuk  melihat reaksi  pasar  modal  terhadap  informasi  melalui  parameter  pergerakan  aktivitas volume perdagangan saham di pasar.

## Event Study (Studi Peristiwa)
Event  study  yaitu  penelitian  yang  mengamati  dampak  dari  pengumuman informasi  terhadap  harga  sekuritas  (eduardus,  2010:126).Pada  penelitian  event study  ini  pada  umumnya  berkaitan  dengan  seberapa  cepat  suatu  informasi  yang masu  ke  pasar  dapat  tercermin  dalam  pasar.Event  study  dapat  digunakan  untuk menguji  kandungan  informasi  (information  content)  dari  suatu  pengumuman  dan dapat juga digunakan untuk menguji efisiensi pasar bentuk setengah kuat.
Pengujian  kandungan  informasi  dan  pengujian  efisiensi  pasar  bentuk setengah  kuat  merupakan  dua  pengujian  yang  berbeda.Jogiyanto  (2009:537) menyatakan  bahwa  pengujian  kendungan  informasi  dimaksudkan  untuk  melihat
reaksi  dari  suatu  pengumuman.Jika  pengumuman  mengandung  informasi,  maka diharapkan pasar bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar.

## Return saham dan Abnormal return
Return  saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor berinvestasi  dan  juga  merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor  menanggung resiko atas investasi yang dilakukan (Eduardus, 2010: 102).
Menurut  Jogiyanto(2008),  abnormal  return  merupakan  kelebihan  dari returnyang  sesungguhnya  terjadi  terhadap  return  normal  yang  merupakan  return yang diharapkan oleh investor (expected return).
Untuk  memperoleh Abnormal return setiap saham, perlu dihitung terlebih dahulu dua jenis return berikut:

## a. Return actual
Returnactual  yaitu  hasil  keuntungan  yang  telah  terjadi  dan  dihitung berdasarkan  data    historis.  Returnacual  penting  karena  digunakan  sebagai salah  satu  pengukur  kinerja  perusahaan  dan  berguna  untuk  menentukan expected  return  dan  resiko  di  masa  datang.  Returnactual  merupakan  return yang terjadi pada waktu ke-t yang  merupakan selisih  harga  sekarang relative terhadap  harga  sebelumnya  atau  harga  dihitung  dengan  rumus  (Irham, 2013:86)
Keterangan:
R it = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-I pada periode  peristiwa ke-t P it = harga sekarang untuk sekuritas ke-Ipada periodeperistiwa ke-t
P it – 1  = harga sebelumnya untuk sekuritas ke-I pada periode ke-t
b. Return yang diharapkan (expacted return)
Expected  return  yaitu  return  yang  diharapkanakan  diperoleh  investor dimasa  mendatang.  Bebeda  dengan  return  actual  yang  sifatnya  sudah terjadi,  expected  return  sifatnya  belum  tejadi.  Dihitung  dengan
menggunakan  model  pasar  (single  index  maket  model,  yang  dirumuskan sebagai berikut (Jones, 1998):
E(Rit) = α + β Rmt + e
Keterangan:
α dan β
= koefisien regresi Rmt = return pasar pada t e = residual eror nilainya sama dengan 0
Menurut Jogiyanto (2009) “selain return saham terdapat juga return pasar. Return  pasar  (Rm)  adalah  return  rata-rata  seluruh  perusahaan  yang  tedaftar  di bursa yang diukur dengan nilai indeks harga
Keterangan:
Rmt = return pasar IHSGt = indek harga saham gabungan periode t IHSGt-1 = indek harga saham hari sebelumnya
c. Abnormal return adalah selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dengan return ekspektasi. Formulasinya sebagai berikut (Jogiyanto, 2008):

## ARit = Rit – E(Rit)
Keterangan:
ARit = abnormal return sekuritas ke-i pada periode ke-t Rit = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t E(Rit) = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t

## Kerangka konseptual

## Perumusan Hipotesis
Berdasarkan tinjauan teoritis dan perumusan masalah yangtelahdikemukakan  terdahulu,  maka  dirumuskan  hipotesis  untuk  periode jendela  dengan  jangka  waktupengamatan  30  hari  sebelum  dan  30  hari  sesudah stock split sebagai berikut:
H1  =   Terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah perusahaan melakukan stock split
H2  =  Terdapat  perbedaan  return  saham  sebelumdan  sesudah  perusahaan melakukan stock split

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah  event  study.Event  study  merupakan  studi  yang mempelajari  reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  (event)  yang  informasinya dipublikasikan (Eduardus, 2001:565). Pada awalnya, event study dilakukan untuk menilai  seberapa  besar  reaksi  retun  pasar  atau  return  saham  terhadap  sebuah
informasi.  Dari  sekian  banyak  informasi  yang  dipublikasikan  di  Bursa  Efek Indonesia,  dalam  penelitian  ini  peneliti  mengambil  salah  satu  informasi  yaitu pengumuman stock split.

## Objek Penelitian
Dalam  penelitian  ini  objek  penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan- perusahaan  yang  melakukan  stock  split  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dari  tahun  2011-2015  dan  juga  publikasi  lainnya  yang  memuat  informasi  yang relevan dengan penelitian yang sedang dilakukan.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Menurut Nurdan Bambang (1999:115) populasi adalah sekelompok orang, kejadian  atau  segala  sesuatu  yang  mempunyai  karakteristik  tertentu.  Dalam penelitian  ini  yang  menjadi  populasi  adalah  semua  perusahaan  yang  melakukan stock  split  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun 2011-2015.
Sampel ini dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling yaitu memilih  sampeldengan  kriteria  tertentu,  sehingga  sesuai  dengan  penelitian  yang dirancang. Kriteria yang digunakan sebagai berikut :
a. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2011 sampai dengan tahun 2015
b. Perusahaan  yang  mengumumkan  kebijakan  stock  split  melalui  BEI  pada tahun 2011 sampai dengan tahun 2015
c. Perusahaan yang mengumumkan kebijakan stock split antara Januari 2011 sampai dengan Desember 2015 dengan split ratio tidak lebih dari 1:5.
d. Tidak  melakukan  kebijakan  lain  seperti  stock  deviden  (deviden  saham), right  issue,  bonus  share  (saham  bonus)  atau  pengumuman  yang  bersifat strategis yang secara langsung dapat mempengaruhi likuiditas saham pada waktu  pengumuman  Stock  split  atau  pada  periode  sekitar  pengumuman Stock  split
e. Sampel  saham  yang  dipilih  aktif  diperdagangkan  minimal  30  hari  seputar pemecahan saham
f. Tanggal pengumuman pemecahan saham.
Dengan adanya kriteria tersebut terpilihlah 22 perusahaan yang melakukan stock  split  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2011-2015  dari  berbagai jenisindustry.

## Jenis dan Sumber data
Dalam  penelitian  ini  jenis  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder, karena  tidak  memungkinkan  untuk  memperoleh  data  tersebut  secara langsung.Data  sekuder  adalah  data  yang  diolah  terlebih  dahulu  dan  merupakan data  yang  telah  dipublikasikan  kepada  umum  melalui  lembaga  resmi  yang  telah ditentukan.Data ini adalah data historis tentang harga, volume perdagangan saham harian dan jumlah saham yang beredar. Data ini diperoleh penulis dari situs resmi BEI,  situs  keuangan  yahoo  finance,  sahamok  dan  sumber  atau  situs  lain  yang diperlukan. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah :
1. Volume perdagangan saham 30 hari sebelum dan sesudah stock  split.
2. Harga  saham  perusahaan  yang  beredar  30  hari  sebelum  dan  sesudah  stock split.
3. Jumlah saham yang beredar 30 hari sebelum dan sesudaha stock  split.
4. Indeks harga saham gabungan 30 hari sebelum dan setelah stock  split.
5. perusahaan yang melakukan stock split yang terdaftar di BEI pada tahun 2011 sampai  tahun 2015

## Teknik Pengumpulan Data
Untuk  memperoleh  data  yang  relevan  sebagai  landasan  dalam  proses analisis,  maka  teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan  oleh  peneliti  adalah pendokumentasian.  Teknik  dokumentasi  ini  dapat  dilakukan  dengan  cara menggunakan  dan  mempelajari  data  sekunder  serta  mencatat  dokumendokumen yang  berhubungan dengan stock split, seperti nama emiten  yang  melakukan stock split , tanggal pengumuman stock split, kode saham eminten, harga saham selama
event  window,  volume  saham  emiten  selama  event  window,  serta  data  yang berhubungan  dengan  karakteristik  masing-masing  perusahaan  yang  menjadi sampel penelitian maupun data pendukung.

## Identifikasi Variabel
Variabel-variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  diidentifikasi sebagai  berikut:Stock  split,merupakan  tindakan  perusahaanuntuk  menaikkan jumlah  saham  yang  beredar,yaitu  menukar  satu  saham  lama  dengan  dua  saham baru yang nilainya setengah dari nilai saham lama, atau satu menjadi tiga dengan nilai menjadi sepertiga.
Periode peristiwa (event periode)  merupakan  jangka waktu yang digunakan untuk melakukan pengamatan. Periode jendela yang digunakan yaitu 60 hari yang di  bagi  menjadi  dua  bagian:  (a).  jangka  waktu  30  hari  sebelum  melakukan  stock split; (b). jangka waktu 30 hari sesudahmelakukanstock split.
Penggunaan  periode  waktu  selama  30  hari  dimaksudkan  untuk  melihat pengaruh  dari  pengumuman  stock  split  dalam  jangka  waktu  yang  panjang,  yang mengacu  pada  penelelitian  sebelumnya  yang  menggunakan  jangka  waktu  5  hari yang  dilakukan  oleh  Iin  (2011),  dan  menggunakan  jangka  waktu  10  hari  yang dilakukan oleh Ni komang (2014).
Variabel  yang  diuji  adalah  volume  perdagangan  yang  di  ukur  dengan aktivitas  volume  perdagangan  (TVA),  sedangkan  return  saham  diukur  dengan melihat abnormal return saham.

## Metode Analisis
Dalam  penelitian  metode  analisis  yang  digunakan  adalah  Uji  beda  dua ratarata (t-test). Pengujian
ini dilakukan dengan cara
menggunakanmetedologievent  studies  yang  merupakan  studi  yang  mempelajari reaksi  pasar  terhadap  suatu  peristiwa  (event)  yang  informasinya  dipublikasikan (Eduardus, 2001:565).

## HASIL  DANDISKUSI
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas Data Variabel Volume Perdagangan Saham (TVA) Sebelum dan Sesudah Pengumuman Pemecahan Saham.
Jika dilihat dari tabel 1 nilai hasil uji normalitas menunjukkan sebaran data tidak terdistribusi  secara normal karena Sig. (2-tailed) TVA sebelum dan sesudah stock  split  masing-masing  sebesar  0,00  dan  0,01  <  0,05  dengan  data  yang  tidak terdistribusi normal maka data harus normal agar memenuhi syarat untuk tahapan olah  data.  Sehingga  dengan  demikian  langkahyang  dilakukan  selanjutnya  yaitu melakukan  transformasi  data  menggunakan  Ln,  sehingga  data  dapat  berdistibusi normal.Setelah  dilakukan  transformasi  data  dengan  Ln  pada  hasil  uji  normalitas yang kedua diperoleh hasil seperti yang dapat dilihat pada Tabel 2.

## Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Ln
Berdasarkanhasil  uji  normalitas  tersebut  di  peroleh  nilai  asymp.Sig (2tailed)  dari  TVA  sebelum  dilakukan  stock  split  yaitu  sebesar  0,200  dan  TVA sesudah  dilakukan  stock  split  sebesar  0,200.  Masing-masing  nilai  ini  diketahui lebih  besar dari  nilai alpha  yaitu 0,05 yang  berarti bahwa data sudah terdistribusi secara normal.

## Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Abnormal Return Saham Sebelum dan Setelah Stock split
Sementara  itu  Tabel  3.Berdasarkan  hasil  uji  normal  tersebut  di  peroleh nilai  asymp.Sig  (2-tailed)  dari  abnormal  return  sebelum  dilakukan  stock  split yaitu  sebesar  0,081  dan  abnormal  return  sesudah  dilakukan  stock  split  sebesar
0,200.  Masing-masing  nilai  ini  diketahui  lebih  besar  dari  nilai  alphayaitu  0,05 yang berarti bahwa data sudah terdistribusi secara normal.

## Tabel 4. Hasil Uji Analisis Paired sample t-test Volume perdagangan saham
(TVA)
Tabel  4  menunjukkan  hasil  uji  beda  rata-rata  TVA  sebelum  dan  sesudah peristiwa stock split. Tabel tersebut  menunjukan t hitung  sebesar -0,759 dan nilai signifikansi  sebesar  0,456  yang  berarti  lebih  besar  dari  nilai  alpha  0,05.  Dengan demikian  Ho  diterima  atau  dapat  dikatakan  tidak  terdapat  perbedaan  antara volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  setelah  perusahaan  melakukan  stock split, sehingga hipotesis pertama ditolak.
Tabel 5. Hasil Uji Analisis Paired sample t-test Abnormal Return saham
Tabel  5  menunjukkan  hasil  uji  beda  rata-rata  abnormal  return  saham sebelum  dan  sesudah  peristiwa  stock  split.  Dapat  dilihat  bahwa  nilai  t  hitung adalah  sebesar  0,22  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,983  yang  berarti  lebih besar  dari  nilai  alpha  0,05.  Dengan  demikian  Ho  diterima  atau  dapat  dikatakan tidak  terdapat  perbedaan  antara  Abnormal  return  saham  sebelum  dan  setelah perusahaan melakukan stock split, sehingga hipotesis kedua ditolak.

## Implikasi Penelitian
1.  Pengaruh  stock  split  terhadap  volume  perdagangan  saham  pada perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015.
Berdasarkan hasil pengolahan data statistik dengan aplikasi SPSS statistik 23  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  dari  TradingVolume  Activity  TVA  sebesar  - 0,759 dengan nilai signifikansi 0,456 yang berarti berada diatas batas probabilitas yang  telah  ditentukan  yaitu  sebesar  5%  atau  0,05,  dengan  demikian  dapat dikatakan  H1  ditolak.  Dengan  demikian  hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan  volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah perusahaan  melakukan  stock  split  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2011-2015.
Jika dilihat dari trading volume activity yang tidak signifikan pada periode sebelum  dan  sesudah  pengumuman  stock  split,  hal  ini  menunjukkan  bahwa investor  tidak  memberikan  feedback  yang  cepat  terhadap  informasi  yang diterimanya.  Investor  menganggap  peristiwa  pemecahan  saham  bukanlah informasi  yang  bagus  karena  pada  saat  pengumuman  stock  split  investor  hanya sedikit  yang  berani  memasuki  pasar  dan  melakukan  transaksi  saham.  Hasil penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  signaling  theory  yang  menyatakan  bahwa kebijakan perusahaan  melakukan stock plit adalah untuk menggambarkan tentang kondisi suatu perusahaan yang sehat terutama dari segi keuangan perusahaan yang bisa  berupa  laba  perusahaan  yang  meningkat  maupun  kenaikan  deviden  dimasa yang akan datang.
Kurang  menariknya  informasi  stock  split  tersebut  menyebabkan perdagangan  saham  tidak  likuid  karena  investor  kurang  berminat  untuk
melakukan  transaksi  dan  membeli  saham  walaupun  harga  sahamnya  murah. Sehingga  hal  ini  tidak  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan  melakukan  stock  split dimana harga saham yang terjangkau akan menarik minat investor untuk membeli saham  dan  akan  meningkatkan  volume  perdagangan.  Hasil  penelitian  ini  juga tidak sesuai dengan teori trading range theory yang menyatakan bahwa stock split akan  meningkatkan  likuiditas  perdagangan  saham  akibat  salah  satu  tujuan keputusan stock split bagi pihak manajemen perusahaan adalah untuk menampung aspirasi  publik  agar  dimilikinya  harga  saham  yang  representatife  atau  terjangkau untuk dimiliki.
Berdasarkan  pembahasan  diatas  hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Muhammad  (2013),  Al  Azhar,  dkk  (2013), Shofa dan  Sri  (2016)  yang  menunjukanbahwa  tidak  terdapat  perbedaan  volume perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  melakukan  stock  split.  Sementara  itu sebaliknya hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Tiwi, dkk (2009), Ni Luh,  dkk (2014), Putu,  dkk  (2014)  yang  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split.
2.  Pengaruh  stock  split  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  yang terdaftar di BEI tahun 2011-2015.
Berdasarkan hasil pengolahan data statistik dengan aplikasi SPSS statistik 23  diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  abnormal  return  saham  sebesar  0,22  dengan signifikansi  0,983,  iniberarti  nilai  signifikansi  berada  diatas  batas  probabilitas yang  telah  ditentukan  yaitu  sebesar  5%  atau  0,05.  Dengan  demikian  dapat dikatakan  H2  ditolak,  Artinya  tidak  terdapat  perbedaan  Abnormal  return  saham sebelum  dan  sesudah  perusahaan  melakukan  stock  plit  yang  terdaftar  di  BEI periode  2011-2015.Dengan  hasil  ini,dapat  dikatakan  walaupun  ditinjau  dari portofolio  aktivitas  stock  split  tetap  tidak  mempengaruhi  return  saham.  Hal  ini terlihat dari tidak adanya perbedaan yang signifikan terhadap abnormal returnnya.
Jika  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  berarti  bahwa  pasar  bereaksi dengan adanya pengumuuman kebijakan stock split. Tetapi pada penelitian ini hal itu  tidak  terjadi  karena  pada  saat  sebelum  stock  split  return  saham  berada  di
kisaran  positif  namun  setelah  melakukan  stock  split  abnormal  return  saham mengalami sedikit peningkatan dan penurunan yang sangat besar.
Perubahan  abnormal  return  dapat terjadi  karena  informasi  tentang  adanya peristiwa  stock  split  belum  bisa  diterima  secara  merata  oleh  investor.  Peristiwa stock split mengandung signaling theory seperti yang dikemukan Jogiyanto (2011) yang  menyatakan  bahwa  dengan  melakukan  stock  split  perusahaan  akan memberikan sinyal yang positif atas kinerja suatu perusahaan dimasa akan datang karena  manajer  perusahaan  akan  menginformasikan  prospek  masa  depan  yang baik dari perusahaan kepada publik. Akan tetapi penelitian ini berlawanan dengan signaling  theory  karena  investor  dapat  memprediksi  informasi  yang  dibawa  oleh adanya  peristiwa  stock  split  dan  lebih  mempercayai  perusahaan-perusahaan  yang memberikan  return  atau  keuntungan  dari  pada  perusahaan  yang  hanya menunjukan keuntungan dimasa depan.
Berdasarkan  pembahasan  diatas  hasil  penelilitan  ini  sesuai  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sutrisno,  dkk  (2000),  Putu,  dkk  (2014)  yang menyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaanabnormalreturnsaham  sebelumdan sesudah peritiwa stock split.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil pengujian terhadap analisispengaruhstock split terhadap volume  perdagangan  dan  retun  saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI periode  2011-2015.  Berdasarkan  pendahuluan,  kajian  teori  dan  pengolahan  data serta  pembahasan  terkait  hasil  pengolahan  data  yang  telah  dikaji  pada  bab terdahulu, maka penelitian ini dapat disimpulkan sebagai berikut: (1)tidak terdapat perbedaan volume perdagangan saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split. (2)tidak  terdapat  perbedaan  return  saham  sebelum  dan  sesudah  melakukan  stock split.
Berdasarkan  simpulan  diatas  maka  saran  yang  dapat  diberikan  adalah sebagai berikut:
a. Bagi pemegang saham atau investor Hasil analisis dalam penelitian ini dapat menjadi  bahan pertimbangan  bagi para  investor dalam  menyikapi  informasi
tertentu  yang  dipublikasikan  khusunya  stock  split,  dan  sebaiknya  lebih berhati-hati  terhadap  informasi-informasi  yang  beredar  di  pasar  dalam kondisi  yang  tidak  stabil,  karena  informasi  tersebut  menyesatkan  dan merugikan.
b. Bagi penelitian selanjutnya
1. Sebaiknya  dalam  menganalisis  variabel  menggunakan  metode  lain karena penulis menyadari bahwa penelitian ini mayoritas menggunakan uji  beda  dua  rata-rata,  dan  untuk  penelitian  selanjutnya  disarankan menambah alat analisis yaitu dengan menggunakan statistik induktif uji F (Annova).
2. Bagi  penelitian  selanjutnya  akan  lebih  lengkap  hasil  analysis  yang diperoleh  jika  membandingkan  kelompok  peusahaan  yang  melakukan stock  split  dan  tidak  melakukan  stock  split,  juga  membandingkan dengan  jenis  industrinya,  seta  berdasarkan  kinerja  perusahaan  yang dijadikan sampel penelitian.
3. Sebaiknya  peiode  estimasi  dalam  menganalisis  diperpanjang.  Dengan periode yang lebih panjang.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul  Halim  dan  Nasuhi  Hidayat.  (2000).  Studi  Empiris  Tentang  Pengaruh Volume  Perdagangan  Dan  Retrun  Saham  Terhadap  Bid-Ask-Spread Saham  Industry  Rokok  Di  BEJ  Dengan  Model  KorelasiKesalahan,  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 3
Adi  Wibowo,  Purwo.  (2005).  “Analisis  PerbedaanVariabilitas  Keuntungan Saham,  Aktivitas  Perdagangan  Saham  dan  Bid-Ask  Spread    Sebelum  dan Sesudah  Stock  Split  (Study  Empiris  di  Bursa  Efek  Jakarta  1999- 2004).”Jurnal Dinamika Ekonomi dan Bisnis, Vol.2 No 1 Maret 2005.
Al Azhar, et al. (2013). Analisis abnormal returnsaham, volume perdagangan,likuiditas saham,  dan  variabilitas  tingkat  keuntungan saham sebelum dan sesudahstock split.Jurnalakuntansi,  vol.  2,  no.  1, hal. 36-47
Bringham,  E.F  and  Gapenski,  1994.  Financial  Management:  Theory  &Practicee. Orlando: The Drydeen Press
Eduardus Tadelilin.(2001). Analisis Investasi Dan Manajemen Portofolio  Edisi Pertama.Yogyakarta: BPFE Yogyakarta
.  (2010).Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius
Ewijaya  dan  Nur  Indriantoro,  (1999).“Analisis  Pengaruh  Pemecahan  Saham Terhadap  Perubahan  Harga  Saham  “,  Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia,
Vol,2,No, 1:53-65.

## Fahmi,  Irham  dan  Yovi  Lavianti  Hadi.(2009).  Teori  Portofolio  Dan
AnalisisInvestasi.Bandung: Alfabeta
Fatmawati, S. dan Marwan  Asri (1999),“Pengaruh Stock Splitterhadap Likuiditas Saham  yang  Diukur  dengan  Besarnya  Bid-Ask  Spread  di  Bursa  Efek Jakarta”,Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia,Vol. 14, No. 4.
Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat.
Hartono,Jogiyanto.(2000),TeoriPortofolio dan Analisis Investasi, BPFE Yogyakarta, Edisi Kedua, Yogyakarta: BPFE. Wang
.(2003).TeoriPortofolio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi  Kelima. Yogyakarta: BPFE
.(2009). Teori portofolio dan analisis investasi.Edisi keenam.Cetakanpertama.Yogyakarta :BPFE
http://www.idx.co.id (diakses 25 maret 2016)
http://www. sahamok .com (diakses 2 mei 2016)
http://www. yahoofinance .com (diakses 2 mei 2016)
Ika  dan  Purwaningsih,  (2008).  Reaksi  pasar  terhadap  pengumuman  stock  split:
Studi   empiris pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Jakarta. TelaahManajemen. Vol. 3, No.1 Mei 2008.Yogyakarta.
Inayatus  Shofa,  Sri  Utiyati.  (2016).  Analisis  perbandingan  harga  dan  volume perdagangansaham sebelum dan sesudah stock split. Journal ilmu dan riset manajemen, vol. 5, no.7

## Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo, (1999).MetodologiPenelitian BisnisUntu
Akuntansi dan Manajemen.Edisi 1. Cetakan Pertama BPFE : Yogyakarta
Kurniawati,  Indah.  (2003).  Analisis  Kandungan  Informasi  Stock  Split  dan Likuiditas  Saham:  Study  Empiris  pada  Non-synchronus  Trading.  Jurnal Riset Akuntansi Indonesia: 264:275.
Kt  Mas  Trisna  Yanti  Switriyani,  et  all.  (2014).  Pengaruh  kebijakan  stock  split terhadap  volatilitas  harga  saham,  volume  perdagangan  saham  dan  return saham  pada  perusahaan  go  public  yang  tedaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2010-2013.  E-jurnal  S1  Akuntansi  Universitas  Pendidikan Ganesha, vol. 2, no. 1
McGough, E. F. (1993), “Anatomy ofStock  Split”,  Management accounting.
Muhammad Ade Hernoyo. (2013). Pengaruh stock  split  announcement  terhadap volume perdagangan dan return. MAJ.
Muhammad Samsul. (2006). Pasar Modal Dan Manajemen Portofolio. Surabaya:
Erlangga
Nany, Magdalena dan  M. Abdul Aris. (2004). “Pengujian   Stabilitas Structural Pengaruh  Harga  Saham,  Return  Saham,  Varian  Return  Saham  Dan Volume  Perdagangan  Terhadap  Bid-Ask  Spread Pra  Dan  Pasca  Laporan Keuangan”. Emperika.Vol. 17 No.1
Ni  Komang  Asri  Sugiartini.(2014).  Studi  komparatif  volume  perdagangan  saham sebelum dan sesudah stocksplit pada perusahaan LQ 45. Vol. 4, No. 1
Nih  Luh  Damayanti,  et  al.  (2014).  Analisis  pengaruh  pemecahan  saham  (stock split)  terhadap  tingkat  keuntungan  (return)  saham  dan  likuiditas  saham (studi  pada  perusahaan  go  public  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008- 2013). E-journal S1 Ak Universitas PendidikanGanesha, vol. 2, no. 1
Putu Sri Widyahari, et al. (2014). Analisis perbedaan volume perdagangan saham dan  return  saham  sebelum  dan  sesudah  stock  split.  E-journal  bisma Univesitas Pendidikan Ganesha, vol. 2
Ali  Sadikin.  (2011).  Analisis  Abnormal  Return  Saham  Dan  VolumePerdagangan Saham,  Sebelum  Dan  Sesudah  Peristiwa  Pemecahan  Saham  (Studi  Pada Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Manajemen dan Akuntansi, 12(1), h:25-35.
Samsul,  Muhammad.  (2006).  Pasar  Modal  Dan  Manajemen  Portofolio.Jakarta  : Erlangga
Sri  Fatmawati  dan  Marwan  Asri,  (1999),  Pengaruh  Stock  split terhadap  likuiditas saham  yang  diukur  dengan  Besarnya  Bid-Ask  Spread  di  Bursa  Efek Jakarta, jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, hal.93-110.
Suliyanto. (2011). Ekonometrika Terapan: Teori dan Aplikasi SPSS. Yogyakarta: ANDI
Tiwi Nurjannati Utami, et al.  (2009),  Dampak  pengumuman  stock  split  terhadap return,  variabilitas  tingkat  keuntungan  dan  aktivitas  volume  perdagangan. Vol. 12, no. 4.
Van Horne, James C. (1995), Financial management and policy, Prentice
Wang  Sutrisno,  et  al,  (2000),  Pengaruh  Stock  Split  Terhadap  Likuiditas  dan Return  Saham  di  Bursa  Efek  Jakarta,  Jurnal  Manajemen  dan Kewirausahaan, Vol. 2, No. 2, hal. 1-13.