Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                           E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index              P-ISSN 1693-6876
Analisis Variabel Spesifik Bank Terhadap Price Earnings Ratio,

## Stock Return dan Bank Performance
Hammad 1 , Mariati Tamba 2 , Tina Rosa 3 , Arif Haryana 4
Universitas Respati Indonesia 1 hammadbawazir@gmail.com
3 tinarosa@urindo.ac.id

## Abstrak
Situasi pasca masuknya covid-19 ke Indonesia pada awal Q2 2020 menurunkan daya beli masyarakat dan berdampak  pada  menurunnya  angka  pemberian  kredit  bank.  Berkurangnya  pendapatan  masyarakat akibat pembatasan yang dilakukan pemerintah meningkatkan rasio kredit macet. Spread yang merupakan andalan pendapatan bank harus ditingkatkan untuk memastikan kesehatan bank. Penelitian ini bertujuan untuk  mengetahui  sejauh  mana  pengaruh  dari  variabel  spesifik  bank  yang  melingkupi  likuiditas,  rasio hutang dan resiko kredit terhadap price earnings ratio yang menjadi salah satu indikator persepsi investor terhadap  perusahaan  perbankan  dengan  menggunakan  variabel  mediasi,  yaitu stock  return dan bank performance . Pada penelitian ini populasi penelitian adalah perusahaan subsektor 81 yang terdaftar pada index  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-2020  sejumlah  tujuh  perusahaan  perbankan  dan menggunakan  teknik  purposive  sampling  menggunakan  kriteria  sampling,  didapat  lima  perusahaan (BBCA, BBNI, BBRI, BBTN dan BMRI). Data yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh dari situs BEI, OJK dan TICMI dengan teknik analisis regresi berganda menggunakan data panel dengan time series sebanyak empat tahun secara semiannual. Variabel spesifik bank secara langsung dapat mempengaruhi PER, akan tetapi ketika diuji melalui mediasi, hanya resiko kredit yang tetap berpengaruh. Kepada peneliti selanjutnya  disarankan  agar  menambah  variabel  spesifik  bank  seperti  CAMELS  (capital,  asset  quality, management, earnings, liquidity, sensitivity to market risk).
Kata Kunci: LDR, DER, NPL, ROE, PER

## Abstract
The  situation  after  the  entry  of  covid-19  into  Indonesia  in  early  Q2  2020  reduced  people's  purchasing power and resulted in a decrease in the number of bank lending. The decrease in people's income due to restrictions  imposed  by  the  government  has  increased  the  ratio  of  bad  loans.  The  spread  which  is  the mainstay of the bank's income must be increased to ensure the health of the bank. This study aims to determine the extent of the influence of bank-specific variables covering liquidity, debt ratios and credit risk on the price earnings ratio which is an indicator of investor perceptions of banking companies by using mediating variables, namely stock returns and bank performance. In this study, the research population is 81  sub-sector  companies  listed  on  the  LQ45  index  on  the  Indonesia Stock  Exchange  for  the  2017-2020 period, a number of seven banking companies and using purposive sampling technique using sampling criteria, obtained five companies (BBCA, BBNI, BBRI, BBTN and BMRI). The data used is secondary data obtained from the IDX, OJK and TICMI sites with multiple regression analysis techniques using panel data with  a  time  series  of  four years  semiannually.  It  is  recommended  for  further  researchers  to  add  bank- specific variables such as CAMELS (capital, asset quality, management, earnings, liquidity, sensitivity to market risk).
Keywords: LDR, DER, NPL, ROE, PER
1. PENDAHULUAN
Situasi  pandemi  covid-19  berdampak  pada melemahnya  semua  sektor  industri.  Pelemahan ini berdampak terhadap masa depan perbankan di Indonesia.  Bank  sebagai  lembaga  intermediasi memiliki kewajiban untuk mendorong tumbuhnya perekonomian  di  Indonesia  (Yani,  2016). Pelemahan industri akibat pandemi ini berdampak
pada meningkatnya resiko kredit macet. Disisi lain bank masih sangat bergantung pada spread based dari  penyaluran  kredit,  serta  margin  dari penyaluran kredit (Kasmir, 2018). Penyaluran yang melambat  akibat  melemahnya  industri  berarti beresiko menurunkan profitabilitas bank.
Bank  yang  sehat  terlihat  dari  pengelolaan dana  pihak  ketiganya  (DPK),  dimana  rasio  yang
membandingkan antara penyaluran kredit terhadap DPK disebut Loan to Deposit Ratio (LDR). Kewajiban  pemenuhan  likuiditas  merupakan kewajiban  bank  sesuai  Peraturan  Otoritas  Jasa Keuangan  (POJK)  NO.42/POJK.03/2015.  Rasio hutang  yang  mengukur  modal  inti  atas  hutang bank juga merupakan aspek yang harus dipenuhi sebagaimana  kewajiban  yang  diatur  POJK NO.31/POJK.03/2019.  Bank  sebagai  penampung DPK juga berkewajiban untuk menyalurkan kredit dengan  tepat  dan  berkualitas.  Bank  akan  berada dalam  pengawasan  intensif  jika  rasio  kredit bermasalah  atau  non-performing  loan  (NPL) berada diatas lima persen sesuai peraturan Bank Indonesia (PBI) NO.15/2/PBI/2013.
Bank yang menjaga kesehatannya dari aspek likuiditas,  rasio  hutang  dan  melakukan  mitigasi resiko kredit akan berdampak pada meningkatnya kepercayaan  publik.  Kepercayaan  publik  akan terlihat dari bagaimana market merespon saham bank  tersebut  di  pasar  modal.  Kenaikan  harga saham menunjukkan pergerakan positif dan akan memberikan return atas  saham  berupa capital gain bagi  investor.  Bank  yang  sehat  juga menunjukkan  kemampuan  bank  mengelola  DPK dan  menyalurkannya  kepada  pihak  yang  tepat agar  meningkat  performa  perbankan  dari  aspek profitabilitasnya.  Peningkatan  tersebut  akan berdampak  pada  meningkatnya  rasio  penliaian atau  rasio  pasarnya,  yakni Price  Earnings  Ratio (PER),  dimana  PER  biasa  digunakan  oleh  para analis saham untuk melakukan analisa fundamental  perusahaan  dalam  rangka  menilai perusahaan tersebut (Tambunan, Siregar, Manurung, & Priyarsono, 2017).
Perbankan yang menjadi instrumen pendorong perekonomian negara dengan tingkat kerumitan pengendaliannya harus mempertimbangkan dan memperhitungkan aspek yang  menjadi  penilaian  spesifik  bank.  Likuiditas, rasio hutang dan resiko kredit harus dapat dijaga pada  rasio  yang  aman  karena  akan  berdampak pada  sentiment  pasar  dan  tingkat  pengembalian saham  ( stock  return )  para  investor,  serta  akan berdampak  terhadap  kemampuan  perbankan mencatatkan  laba.  Bank  yang  mampu  menjaga seluruh  aspek  spesifiknya  akan  mendapat kepercayaan dari investor yang kelak mempermudah  bank  ketika  mencari  sumber permodalan di kemudian hari.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui pengaruh  dari  variabel  spesifik  bank  yang
diproksikan  dengan  LDR, Debt  to  Equity  Ratio (DER),  dan Non-Performing  Loan (NPL)  terhadap PER  baik  secara  langsung, maupun melalui Stock Return (SR) dan Return On Equity (ROE). Manfaat dari  penelitian  ini  dapat  digunakan  sebagai gambaran  dalam  menyusun  strategi  dalam meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham, serta  pertimbangan  dalam  pemberian  kredit kepada  debitur.  Bagi  investor  diharapkan  dapat memberikan gambaran terkait keputusan investasinya  pada  perbankan,  baik  dari  rencana pembelian, mempertahankannya maupun melepaskan sahamnya. Diharapkan penelitian ini bisa  mengembangkan  keilmuan  di  bidang keuangan yang berkaitan dengan perbankan.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## 2.1 Bank
Bank merupakan lembaga penghimpun dana masyarakat yang mendapat mandat dari Undang- Undang  No.10  Tahun  1998  dengan  tanggung jawab  untuk  menyalurkan  kembali  kepada masyarakat dalam bentuk kredit. Sebagai lembaga intermediasi,  bank  berfungsi  menghimpun  dan menyalurkannya kembali, yang  menjadikan  bank disebut  sebagai financial  intermediatory .  Tujuan dari  keberadaan  bank  di  Indonesia  adalah  untuk membantu  pemerintah  dalam  melaksanakan pembangunan  secara  nasional  dalam  rangka memastikan  peningkatan  pemerataan  ekonomi, meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  serta stabilisasi ekonomi untuk meningkatkan kesejahteraan masyarakat (Syafril, 2020).
Penilaian pada perbankan dapat dilihat pada sejumlah  aspek  yang  disandarkan  pada  fungsi bank  sebagai  lembaga  intermediasi  yang  harus memastikan  keamanan  DPK  yang  ditampung, serta memiliki kecukupan modal untuk menjamin DPK  tersebut  dan  juga  memitigasi  resiko penyalurannya  yang  berpotensi  macet.  Aspek likuiditas  yang  diukur  menggunakan  LDR menunjukkan kemampuan bank dalam menyalurkan  dana  yang  berasal  dari  masyarakat dalam bentuk kredit (Widianingsih, Dewi, & Siddi, 2020).  LDR  diukur  dengan  membandingkan jumlah kredit yang disalurkan bank terhadap total DPK  sesuai  surat  edaran  Bank  Indonesia  (BI) No.13/30/DPNP.
Aspek  rasio  hutang  yang  juga  mengukur tingkat  permodalan  bank  dilakukan  dengan membandingkan total hutang bank terhadap total ekuitas  yang  dikenal  dengan  DER.  Sementara
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                           E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index              P-ISSN 1693-6876
resiko  kredit  yang  disalurkan  bank  (NPL)  diukur dengan membandingkan jumlah kredit bermasalah terhadap total kredit yang disalurkan. Jumlah  kredit  bermasalah  yang  diukur  adalah tingkat kolektibilitas tiga sampai kolektibilitas lima yang  artinya  tunggakan  kredit  debitur  sudah melebihi 90 hari (Syafril, 2020).
2.2 Pasar Modal Pasar  modal  adalah  tempat  dilakukannya transaksi  jual-beli  demi  mendapat  modal.  Pasar modal  memiliki  kegiatan  di  dalamnya  yang  diisi oleh  pihak  pembeli  saham  ( investor ),  dan perusahaan  yang  membutuhkan  modal  ( emiten ) sebagai  penjual  saham.  Instrument  pada  pasar modal  secara  umum  terbagi  dua  jenis,  yakni saham  yang merupakan  bentuk  kepemilikan  dan obligasi  yang  merupakan  bentuk  hutang  (Syafril, 2020).
Saham  memiliki  dua  jenis,  yakni  preferen ( preferred  stock )  dan  saham  biasa  ( common stock ).  Posisi  investor  dihadapkan  pada  dua  sisi ketika  membeli  saham,  yaitu  keuntungan  dan resiko  atas  saham  tersebut.  Keuntungan  atas saham  berupa  deviden  dan capital  gain ,  dan resiko  atas  saham  berupa  likuidasi  perusahaan dan capital loss .
Pergerakan  saham  yang volatile setiap harinya  karena  ada  faktor  internal  dan  faktor eksternal  yang  mempengaruhi  harga  saham (Ninky  Martanorika,  2018).  Faktor  internal  lebih dipengaruhi  dan  mencerminkan  kondisi  finansial perusahaan,  sementara  faktor  eksternal  lebih dipengaruhi  oleh  kebijakan  pemerintah,  tingkat suku bunga, sentiment pasar, dan nilai tukar mata uang. Peningkatan harga saham akan berdampak pada  keuntungan  investor  atas  sahamnya  dan penurunannya  juga  akan  berdampak  pada kerugian  investor  atas  sahamnya.  Tingkat pengembalian  atas  saham  atau stock  return merupakan  nilai return atas  saham  yang  dimiliki dan dinyatakan dalam prosentase modal investasi (Samsul dalam Nurdin & Abdani, 2020).

## 2.3 Bank Performance
Bank performance atau performa perbankan merupakan penilaian kinerja keuangan perbankan yang  menjadi  hal  substantif  untuk  dijaga  oleh bank.  Sebagai  lembaga  intermediasi  yang mengandalkan spread  based sebagai  sumber pendapatan  untuk  menunjang  kegiatan  dan memberikan laba bagi kreditur, bank tentu harus dapat  menjaga  kinerja  dari  tingkat  perolehan
labanya (Kasmir, 2018). Analisis kinerja keuangan dapat  dilakukan  dengan  rasio  profitabilitas  yang menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam mendapatkan laba melalui segala resources yang dimilikinya (Susilawati, 2012).
Rasio  profitabilitas  yang  umum  digunakan untuk  mengukur  performa  perbankan  umumnya menggunakan Return  On  Equity (ROE)  untuk mengukur tingkat laba menggunakan ekuitas yang dimiliki,  dan Return  On  Asset (ROA)  untuk mengukur tingkat laba menggunakan seluruh aset yang dimiliki bank.
2.4 Price Earnings Ratio (PER)
Rasio  ini  menjadi  sebuah  indikator  tingkat kepercayaan pasar terhadap prospek pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan datang (Sartono dalam Beny & P., 2019). Rasio PER ini digunakan untuk memperkirakan nilai intrinsic perusahaan  atau  nilai  sahamnya  (Hery  dalam Husnatarina, Rosel, & Akhmad, 2020). Salah satu alat  ukur  yang  umumnya  digunakan  oleh  para analis  saham  untuk  menganalisa  fundamental perusahaan  dalam  rangka  menilai  perusahaan adalah menggunakan rasio PER ini (Tambunan et al., 2017).
2.5 Hipotesis Penelitian
H 1 : Likuiditas (LDR) berpengaruh terhadap SR H 2 : Rasio Hutang (DER) berpengaruh terhadap SR H 3 : Resiko Kredit (NPL) berpengaruh terhadap SR H 4 :  Likuiditas  (LDR)  berpengaruh  terhadap Bank Performance (ROE) H 5 :  Rasio  Hutang  (DER)  berpengaruh  terhadap Bank Performance (ROE) H 6 :  Resiko  Kredit  (NPL)  berpengaruh  terhadap Bank Performance (ROE) H 7 : likuiditas (LDR) berpengaruh terhadap PER H 8 : Rasio Hutang (DER) berpengaruh terhadap PER H 9 : Resiko Kredit (NPL) berpengaruh terhadap PER H 10 :  Stock  Return  berpengaruh  terhadap  PER sebagai mediasi H 11 : Bank  Performance (ROE)  berpengaruh terhadap PER sebagai mediasi

## 3. METODE PENELITIAN
Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini merupakan  data  sekunder  yang  diambil  dari website Bursa Efek Indonesia (BEI) www.idx.co.id, website Otoritas Jasa Keuangan (OJK) www.ojk.go.id,  serta  The  Indonesia  Capital Market  Institute  (TICMI).  Jenis  penelitian  ini merupakan penelitian kuantitatif dengan periode
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                           E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index              P-ISSN 1693-6876
penelitian  secara semiannual dari  tahun  2017 sampai 2020. Populasi pada penelitian ini adalah tujuh  perusahaan  perbankan  dengan  teknik sampling menggunakan non probability sampling menggunakan  teknik purposive  sampling pada kriteria  bank  yang  terdaftar  di  index  LQ45 sepanjang  periode  penelitian  dan  didapat  lima perusahaan sebagai sample penelitian, yaitu BCA, BNI, BRI, BTN dan Bank Mandiri.
Variabel  penelitian  diukur  menggunakan teori  dan  hipotesis  yang  telah  dijabarkan sebelumnya pada tinjauan Pustaka  dan hipotesis penelitian.  Definisi  operasional  variabel  pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel 1 berikut:
Tabel 1. Definisi Operasional Variabel Proxy Rumus Skala P/Earnings Ratio PER 𝑃𝐸𝑅 = 𝑀𝑃𝑆 𝐸𝑃𝑆 Rasio Stock Return SR 𝑅 𝑡 = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1 Rasio Bank Performance ROE 𝑅𝑂𝐸 = 𝐸𝐴𝑇 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Rasio Likuiditas LDR 𝐿𝐷𝑅 = 𝐿𝑜𝑎𝑛 𝐷𝑒𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡 Rasio Rasio Hutang DER 𝐷𝐸𝑅 = 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 Rasio Resiko Kredit  NPL 𝑁𝑃𝐿 = 𝑁𝑃𝐿 𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡 Rasio Berdasarkan hipotesis dan definisi operasional  variabel  diatas,  dapat  dibangun persamaan untuk mengkontruksikan analisis demi menjawab  hipotesis  penelitian  menggunakan metode  analisis  regresi  linear  berganda  sebagai berikut:
Persamaan  1  : 𝑆𝑅 =∝ 0 +∝ 1 𝐿𝐷𝑅 +∝ 2 𝐷𝐸𝑅 + ∝ 3 𝑁𝑃𝐿 + 𝜀
Persamaan  2  : 𝑅𝑂𝐸 = 𝛽 0 + 𝛽 1 𝐿𝐷𝑅 + 𝛽 2 𝐷𝐸𝑅 + 𝛽 3 𝑁𝑃𝐿 + 𝜀 Persamaan  3  : 𝑃𝐸𝑅 = 𝜃 0 + 𝜃 1 𝐿𝐷𝑅 + 𝜃 2 𝐷𝐸𝑅 + 𝜃 3 𝑁𝑃𝐿 + 𝜃 4 𝑆𝑅 ̂ + 𝜃 5 𝑅𝑂𝐸 ̂ + 𝜀
Penelitian ini menggunakan data panel yang secara  umum  sering  digunakan  pada  penelitian keuangan, dimana data panel ini menggabungkan data  runut  waktu  ( time  series ) dan data silang ( cross  section )  (Tambunan  et  al.,  2017). Penggunaan  data  panel  yang  digunakan  dalam regresi  memiliki  hasil  intersep  dan slope yang
berbeda antar individu dan periode (Sakti, 2018). Tiga  teknik  permodelan  yang  ditawarkan  adalah common effect model (CEM), random effect model (REM)  dan fixed  effect  model (FEM).  Pengujian permodelan  dilakukan  dengan  uji chow untuk membandingkan  model  terbaik  antara  CEM  dan FEM, kemudian uji hausman untuk membandingkan FEM dan REM, serta uji lagrange multiplier (LM)  untuk  membandingkan  REM  dan CEM.
Sebelum melakukan analisis regresi berganda,  terdapat  uji  prasyarat  atau  uji  asumsi klasik  untuk  memastikan  data  bersifat best  linier unbiased estimator (BLUE). Uji asumsi klasik yang dilakukan  adalah  uji  normalitas  untuk  melihat distribusi  residu  pada  permodelan  bersifat normal,  kemudian  uji  multikolinearitas  untuk menguji tingkat korelasi pada variabel bebas pada permodelan, uji heteroskedastisitas untuk memastikan  varian  dari  residual  tidak  berubah dengan  perubahan  satu  atau  lebih  variabel bebasnya,  dan  uji  autokorelasi  untuk  menguji konsistensi  korelasi  residual  pada  periode tertentu dengan periode sebelumnya.
Analisis  regresi  linear  berganda  dilakukan untuk  mendapatkan  koefisien  regresi  yang  akan ditempatkan  pada  analisis  jalur.  Berikutnya dilakukan  uji  koefisien  determinasi  untuk mengetahui  kelaikan  permodelan.  Uji  hipotesis dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  dari variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  pada setiap persamaan.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1 Analisis Statistik Deskriptif
Data  dianalisis  secara  deskriptif  dengan tabulasi untuk mempermudah pemaparan gambaran  umum  data  secara  baik  dan  mudah diinterpretasikan. Deskripsi data dapat diliat pada tabel 2 sebagai berikut:

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
n Min Max Mean Std Deviasi LDR 40 65,77 114,24 90,7 11,25 DER 40 424,98  1639,49  681,5 293,71 NPL 40 1,34 4,78 2,65 0,90 SR 40 -41,66 50,00 7,19 25,01 ROE 40 0,88 17,92 13,31 3,82 PER 40 8,65 106,00 18,62 15,85 Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                           E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index              P-ISSN 1693-6876
LDR  dengan  sample  sebanyak  40  memiliki nilai  minimum  pada  BCA  sebesar  65,77  dan maksimum  pada  BTN  sebesar  114,24.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  BCA  pernah  mengalami likuiditas  dibawah  batas  yang  ditetapkan  BI sebesar  78%  dan  BTN  pernah  mengalami  over likuiditas diatas yang ditetapkan BI sebesar 92%. Nilai  mean  lebih  besar  dari  standar  deviasi menunjukkan data baik.
DER  memiliki  sample  sebanyak  40  dengan nilai  minimum  pada  BCA  sebesar  424,98  dan maksimum  pada  BTN  sebesar  1639,49.  Pada perbankan,  batas  DER  dikecualikan  pada  aturan pembatasan DER di kementerian keuangan karena dasarnya  bank  menghimpun  dana  masyarakat. Nilai  mean  lebih  besar  dari  standar  deviasi menunjukkan data baik.
NPL  dengan  sampel  sejumlah  40  memiliki nilai  minimum  pada  BCA  sebesar  1,34%  dan maksimum pada BTN sebesar 4,78%  di Q4 2019. Nilai  ini  hampir  menyentuh  batas  NPL  yang ditetapkan OJK sebesar 5%. Nilai mean pada NPL lebih besar dari standar deviasi dan menunjukkan data baik.
SR  dengan  observasi  sebanyak  40  dengan nilai minimum  pada BNI sebesar  -41,66 dan nilai maksimum  pada  BNI  sebesar  50,00.  Hal  ini menunjukkan volatilitas harga saham yang cukup tajam pada emiten BBNI.
ROE  dengan  jumlah  sampel  sebesar  40  memiliki nilai  minimum  pada  BTN  sebesar  0,88  dan  nilai maksimum  pada  BRI  sebesar  17,92.  Hal  ini menunjukkan  kemampuan  BRI  yang  mampu berekspansi  di  perkotaan  dan  pedesaan  untuk mencari spread  based menggunakan  pemberian fasilitas  kreditnya.  Nilai  mean  lebih  besar  dari standar deviasi menunjukkan data baik.
PER  memiliki  jumlah  sampel  sebanyak  40 dengan  nilai  minimum  pada  BTN  di  Q4  2019 sebesar  8,65  dan  nilai  maksimum  pada  Q2  2020 BTN sebesar 106,00. Ini menunjukkan bahwa pada Q2 2020, bank BTN mengalami kondisi yang cukup sulit  akibat  pandemi  covid-19  yang  masuk  ke Indonesia.
4.2 Uji Permodelan
Pada  uji  permodelan  didapat  hasil  sesuai penelitian  dengan  melakukan  tiga  uji,  yakni  uji chow , uji hausman dan uji LM. Setiap uji dilakukan, didapat  kesimpulan  model  terpilih.  Karenanya pada  tabel  3  terdapat  kesimpulan  dari  uji permodelan pada tiap persamaan sebagai berikut:

## Tabel 3. Uji Permodelan
Persamaan Chow Hausman LM Hasil 1 CEM - CEM CEM 2 FEM REM REM REM 3 FEM - - FEM Sumber: Data Diolah EViews, 2021 Pada persamaan 1  hasil uji Chow menunjukkan  bahwa  CEM  lebih  layak  digunakan dibanding  FEM,  karenanya  uji hausman tidak dilakukan  dan  langsung  pada  uji  LM  untuk membandingkan  CEM  dan  REM.  Hasilnya menunjukkan CEM lebih layak digunakan.
Pada persamaan 2  hasil uji Chow menunjukkan  FEM  lebih  layak  digunakan, karenanya  FEM  akan  dibandingkan  dengan  REM pada uji hausman dan menghasilkan REM sebagai model  yang  lebih  tepat.  Selanjutnya  REM  akan dibandingkan  dengan  CEM  pada  uji  LM  dan terbukti REM lebih layak digunakan.
Pada persamaan 3  hasil uji Chow menunjukkan  FEM  lebiih  layak  digunakan. Sementara untuk melakukan uji hausman dan uji LM  tidak  dapat  dilakukan  karena  total  variabel lebih banyak dari jumlah cross section, karenanya menurut  Pangestika  (2015),  apabila  kondisi  lain tidak  terpenuhi,  maka  permodelan  yang digunakan pada kondisi tersebut adalah FEM.

## 4.3 Uji Asumsi Klasik
Tabel 4. Uji Normalitas Pers. 1 Pers. 2 Pers. 3 Jarque-Bera 5,6852 0,5008 1,5158 Prob 0,0583 0,7785 0,4686 Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Pada  uji  normalitas  menggunakan  teknik Jarque-Bera (JB),  pengambilan  keputusan  data terbebas  dari  permasalahan  normalitas  ketika probability JB  berada  diatas  0,05.  Pada  tabel  4 terlihat  persamaan  1,  persamaan  2,  dan persamaan 3 memiliki nilai probabilitas JB diatas taraf signifikansi.
Tabel 5. Uji Multikolinearitas
LDR DER NPL SR ROE LDR 1,00 0,69 0,58 0,39 0,19 DER 0,69 1,00 0,67 0,55 0,22 NPL 0,58 0,67 1,00 0,69 0,82 SR 0,39 0,55 0,69 1,00 0,53 ROE 0,19 0,22 0,82 0,53 1,00 Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                           E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index              P-ISSN 1693-6876
Berdasarkan  tabel  5  dapat  terlihat  bahwa setiap  variabel  bebas  terhadap  variabel  bebas lainnya tidak memiliki korelasi yang tinggi hingga mencapai 0,90. Sehingga dapat dinyatakan bahwa data terbebas dari permasalahan klasik multikolinearitas.
Tabel 6. Uji Heteroskedastisitas Prob Pers. 1 Prob Pers. 2 Prob Pers. 3 LDR 0,37 0,13 0,99 DER 0,72 0,30 0,40 NPL 0,63 0,08 0,64 SR 0,54 ROE 0,21
Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Tabel  6  menunjukkan  nilai probability variabel-variabel  yang  diregresikan  pada  setiap persamaan  terhadap  residual  absolut.  Uji heteroskedastisitas  menggunakan  teknik Glejser dilakukan  dengan  mentransformasi  residual menjadi  nilai  absolut,  kemudian  variabel  bebas diregresikan  terhadap  nilai  absolut  residual tersebut. Probability yang  melampaui  taraf signifikansi  0,05  menunjukkan  variabel  terbebas dari  permasalahan  heteroskedastisitas.  Semua variabel pada tabel 6 menunjukkan data bersifat homoskedastisitas.
Tabel 7. Uji Autokorelasi dU DW Stat 4-dU Pers. 1 1,6589 1,9598 2,3411 Pers. 2 1,6589 1,9678 2,3411 Pers. 3 1,7859 1,9150 2,2141 Sumber: Data Diolah EViews, 2021 Uji autokorelasi
dilakukan dengan
membandingkan antara Durbin-Watson (DW Stat) terhadap  nilai Durbin  Upper (dU)  dan  nilai  4-dU, dimana nilai dU didapat  dari tabel DW  pada k=3 untuk  persamaan  1  dan  persamaan  2,  dan  k=5 untuk persamaan 3 dengan n=40. Nilai dU dan 4- dU  dapat  dilihat  pada  tabel  7  dan  nilai  DW  Stat yang  didapat  dari  uji  autokerelasi  dapat  dilihat pada tabel tersebut. Dari tabel 7 dapat dinyatakan bahwa  persamaan  1,  2  dan  3  terbebas  dari permasalahan  autokorelasi.  Berdasarkan  uji asumsi  klasik,  dinyatakan  data  BLUE  dan  dapat dilanjutkan pada analisis regresi linear berganda.
4.4 Regresi Data Panel
Regresi  data  dilakukan  dengan  metode analisis regresi linear berganda untuk mengetahui pengaruh  dari  dua  atau  lebih  variabel  bebas terhadap  variabel  terikat.  Regresi  dilakukan dengan tiga tahap sebagai berikut:
Tabel 8. Regresi Linear Berganda Variabel Bebas Variabel Terikat Koefisien Prob Hasil C SR -2,43 0,96 LDR 0,80 0,21 DER -1,40 0,60 NPL -18,77 0,02 Sign C ROE 16,73 0,01 LDR 0,05 0,36 DER 0,59 0,04 Sign NPL -4,63 0,00 Sign C PER 24,35 0,00 LDR -1,43 0,03 Sign DER -6,78 0,03 Sign NPL -1,78 0,00 Sign SR -0,001 0,70 ROE -2,86 0,00 Sign
Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Dari  tabel  8  dapat  dibentuk  permodelan  regresi berdasarkan tiap persamaan sebagai berikut:
𝑆𝑅 = −2,43 + 0,80𝐿𝐷𝑅 − 1,40𝐷𝐸𝑅 − 18,77𝑁𝑃𝐿 𝑅𝑂𝐸 = 16,73 + 0,05𝐿𝐷𝑅 + 0,59𝐷𝐸𝑅 − 4,63𝑁𝑃𝐿 𝑃𝐸𝑅 = 24,35 − 1,43𝐿𝐷𝑅 − 6,78𝐷𝐸𝑅 − 1,78𝑁𝑃𝐿 − 0,001𝑆𝑅 ̂ − 2,86𝑅𝑂𝐸 ̂
Persamaan  3  memasukkan  SR  dan  ROE sebagai variabel mediasi yang  nilainya dihasilkan dari  persamaan  1  dan  persamaan  2  sebelumnya secara  logistik  kemudian  diregresikan  terhadap PER bersama-sama dengan variabel bebas lainnya untuk  membandingkan  pengaruh  langsung  dan pengaruh tidak langsungnya.
Tabel 9. Koefisien Determinasi (R 2 )
Adjusted R 2 Persamaan 1 0,155 Persamaan 2 0,618 Persamaan 3 0,781 Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Berdasarkan  tabel  9  terlihat  koefisien determinasi  pada  persamaan  1  sangat  kecil sebesar  15,5%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  SR sebagai variabel instrumen pasar modal memiliki banyak  variabel  lainnya  yang  mempengaruhinya diluar faktor internal perbankan. Sementara pada
persamaan  2  terlihat  R 2 sebesar  61,8%  yang menunjukkan bahwa ROE dapat dijelaskan cukup baik menggunakan LDR, DER  dan NPL dan masih ada  beberapa  variabel  lagi  yang  mampu menjelaskan  ROE  diluar  tiga  variabel  tersebut. Sedangkan pada persamaan 3 terlihat R 2 sebesar 78,1%  yang  berarti  PER  dapat  dijelaskan  secara baik oleh kelima variabel tersebut dan masih ada variabel  lain  yang  mampu  menjelaskan  PER  agar lebih baik lagi dalam menjelaskannya.
4.5 Uji Hipotesis
Berdasarkan  tabel  8  dapat  terlihat  variabel- variabel yang signifikan dan variabel-variabel yang tidak  signifikan.  Penetapan  kriteria  signifikan ditentukan  dengan  membandingkan probability pada  setiap  variabel  bebas  dengan  taraf signifikansi  0,05.  Hasil  dari  uji  hipotesis menunjukkan pada persamaan 1 NPL berpengaruh  terhadap  SR,  sementara  pada persamaan 2 DER dan NPL berpengaruh terhadap ROE,  dan  pada  persamaan  3  seluruh  variabel berpengaruh  terhadap  PER  kecuali  SR.  Sehingga hipotesis yang diterima adalah H3, H5, H6, H7, H8, H9  dan  H11.  Sementara  H1,  H2,  H4  dan  H10 ditolak.
Tabel 10. Uji F-Statistik Pers. 1 Pers. 2 Pers. 3 F-Statistic 3,39 22,02 16,45 Prob 0,03 0,00 0,00 Sumber: Data Diolah EViews, 2021
Terlihat  uji  F-statistik  menunjukkan  bahwa keseluruhan persamaan memiliki kesamaan, yakni seluruh variabel bebasnya berpengaruh terhadap variabel  terikat  secara  bersama-sama.  Hal  ini dapat  dikatakan  bahwa  permodelan  dan persamaan ini dikatakan baik.
4.6 Pembahasan Likuiditas tidak terbukti berpengaruh terhadap stock  return ,  dimana  hasil  ini  sesuai dengan  penelitian  Fitriyana  &  Sutrisno  (2013). Kuartal  kedua  pada  tahun  2020  merupakan periode yang berat karena masuknya covid-19 ke Indonesia,  sehingga  terlihat  seluruh  bank  yang diteliti mengalami penurunan LDR dan menunjukkan gejala menurunnya minat masyarakat  mengambil  fasilitas  kredit  ketika terjadi  suatu  kondisi  yang  cukup  genting  bagi keberlangsungan ke depannya.
Rasio  hutang  dinyatakan  pada  penelitian  ini tidak berpengaruh terhadap stock return , dimana
hal  ini  berarti  bank  yang  notabene  sebagai lembaga  penitipan  uang  masyarakat  memang memiliki  kewajaran  akan  tingkat  hutang  yang tinggi sehingga tidak membuat sentimen buruk di pasar modal. Meskipun demikian, arah hubungan keduanya  menunjukkan  arah  negative  dimana peningkatan rasio hutang akan menurunkan stock return .  Hal  ini  terjadi  karena  seringkali peningkatan hutang beresiko terhadap kemungkinan kebangkrutan (Nuraini, 2021).
Resiko kredit terbukti berpengaruh terhadap stock return secara negative. Hal ini menunjukkan bahwa sentiment pasar modal terlihat ketika bank menunjukkan kegagalan menjaga kualitas penyaluran  kreditnya  yang  akan  menurunkan pendapatan  perusahaan.  NPL  yang  tinggi  juga akan  membuat  bank  harus  menambah  modal untuk  menjaga  rasio  kecukupan  modalnya,  yang berarti  pemegang  saham  akan  menambah ekuitasnya  atau  perusahaan  membuka  lembar saham baru lagi demi memenuhinya.
Likuiditas  terhadap Bank  Performance tidak terbukti  berpengaruh.  Dimana  likuiditas  yang diproksikan  menggunakan  LDR  ini  merupakan perbandingan  kredit  terhadap  DPK.  LDR  yang tinggi  menunjukkan  keinginan  bank  untuk memaksimalkan potensi labanya, sementara dari sisi  likuiditas  tingginya  LDR  berarti  menurunkan likuiditas  bank.  Karenanya  LDR  tidak  memiliki pengaruh  terhadap bank  performance dimana hasil  ini  sesuai  dengan  penelitian  Wahyuti  & Pratiwi  (2020)  yang  menyatakan  LDR  tidak berpengaruh terhadap profitabilitas.
Rasio  hutang  terbukti  berpengaruh  positif terhadap bank performance , dimana peningkatan rasio hutang akan meningkatkan performa bank. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  pada  kegiatan perbankan,  DPK  yang  menjadi  hutang  bagi  bank merupakan modal bank untuk mendapatkan laba ketika  bank  berhasil  menyalurkan  dalam  bentuk kredit  dengan  penyaluran  yang  berkualitas. Karenanya  peningkatan  rasio  hutang  dapat meningkatkan performa perbankan.
Resiko  kredit  terbukti  berpengaruh  secara negative terhadap bank performance yang berarti pada  setiap  peningkatan  NPL  akan  menurunkan performa  bank  tersebut.  Hasil  ini  sesuai  dengan penelitian  Saraswati,  Sadeli,  &  Mulyanto  (2018) yang  menyatakan  hal  serupa.  Hal  ini  disebabkan oleh kenyataan bahwa NPL merupakan dana yang tertahan pada debitur, sehingga membuat potensi bank untuk menambah laba menjadi terhambat.
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                           E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index              P-ISSN 1693-6876
Secara langsung likuiditas memiliki pengaruh negative  terhadap  PER.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  likuiditas  yang  menurun  pada  bank menunjukkan  kegagalan  bank  mengelola  DPK yang sejatinya dapat ditingkatkan penyalurannya untuk  mendapatkan spred  based lebih.  Hal  ini sesuai  dengan  penelitian  Suyitno  &  Djawoto (2017) yang menyatakan hal yang serupa.
Rasio  hutang  terbukti  memiliki  pengaruh negative  terhadap  PER.  Hasil  ini  menunjukkan bahwa  dalam  persepsi  investor  yang  diproksikan dengan PER tergambar bahaya yang besar apabila rasio  hutang  bank  meningkat.  Hal  ini  juga menunjukkan  bahwa  dalam  benak  investor, peningkatan rasio hutang akan membawa dampak yang  negative  bagi  bank.  Karenanya  bank  harus mampu  menjaga  kestabilan  rasio  hutangnya dengan  kecukupan  modal  yang  dimiliki  sesuai POJK.
Resiko kredit berpengaruh negative terhadap PER,  dimana  peningkatan  resiko  kredit  akan berdampak pada penurunan tingkat kepercayaan investor terhadap bank tersebut. NPL yang tinggi berarti  menunjukkan  kegagalan  manajemen mengelola DPK dan ekuitas bank sehingga menjadi tidak efektif karena tertahan pada debitur.
Stock  return tidak  berpengaruh  terhadap PER. Hal ini menunjukkan bahwa sesungguhnya SR terkait dengan keberadaannya sebagai bagian dari instrumen pasar modal, sementara PER merupakan  bagian  dari  situasi  keuangan  bank. Perbedaan  posisi  tersebut  membuat  SR  tidak berpengaruh terhadap PER.
Bank  performance terbukti  berpengaruh terhadap PER secara negative. Hal ini merupakan hasil  yang  menunjukkan  ketidaksesuaian  dengan teori dimana seharusnya profitabilitas meningkatkan  PER.  Akan  tetapi  kenyataannya pencatatan  laba  seringkali  dilakukan  dengan accrual-based yang  membuat  investor  menduga bahwa bank masih memiliki resiko pada kegiatan mendapatkan labanya seperti NPL dan membuat turun tingkat kepercayaannya terhadap manajemen bank. Sehingga meningkatnya performa bank turut berpotensi menurunkan PER atas adanya poin-poin tersebut.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  dan  pembahasan  yang telah  dijabarkan  sebelumnya,  dapat  ditarik kesimpulan sebagai berikut:
1. Likuiditas tidak berpengaruh terhadap Stock Return .
2. Rasio  Hutang  tidak  berpengaruh  terhadap Stock Return .
3. Resiko Kredit berpengaruh negative terhadap Stock Return .
4. Likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap Bank Performance .
5. Rasio  Hutang  berpengaruh  positif  terhadap Bank Performance .
6. Resiko Kredit berpengaruh negative terhadap Bank Performance .
7. Likuiditas  berpengaruh  negative  terhadap Price Earnings Ratio .
8. Rasio Hutang berpengaruh negative terhadap Price Earnings Ratio .
9. Resiko Kredit berpengaruh negative terhadap Price Earnings Ratio .
10. Stock  Return tidak  berpengaruh  terhadap Price Earnings Ratio .
11. Bank  Performance berpengaruh  negative terhadap Price Earnings Ratio .
Berdasarkan  hasil  dan  pembahasan  serta kesimpulan  diatas,  maka  peneliti  memberikan saran sebagai berikut:
1. Bagi  investor  agar  memperhatikan  variabel yang  berpengaruh  secara  langsung  maupun tidak langsung terhadap PER pada bank, yakni resiko  kredit  (NPL).  Sehingga  investor disarankan membaca laporan keuangan dan menganalisa  performa  perbankan  dan melihat resiko kreditnya sebelum berinvestasi di perusahaan perbankan.
2. Bagi  peneliti  selanjutnya  agar  memperkaya variabel  spesifik  bank  dengan  menambah variabel  lain  seperti  CAMELS  ( Capital,  Asset Quality,  Management,  Earnings,  Liquidity and  Sensitivity  to  Market  Risk ).  Peneliti selanjutnya juga diharapkan agar memperlebar  populasi  dengan  menjadikan sub  sektor  81  seluruhnya  menjadi  populasi penelitian dan menambah periode penelitian agar mendapatkan hasil yang lebih relevan.

## DAFTAR PUSTAKA
Bank Indonesia. Peraturan Bank Indonesia Nomor 15/2/PBI/2013  Tentang  Penetapan  Status dan Tindak Lanjut Pengawasan Bank Umum Konvensional.  ,  Pub.  L.  No.  15/2/PBI/2013, 53  Peraturan  Bank  Indonesia  Nomor 15/2/PBI/2013  Tentang  Penetapan  Status dan Tindak Lanjut Pengawasan Bank Umum Konvensional 1689 (2013).
Beny, B., & P., K. W. (2019). Pengaruh Return on Assets,  Return  on  Sales,  Earning  per  Share, Current  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  Total Assets  Turnover,  Price  Earning  Ratio,  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Harga  Saham pada Perusahaan Indeks LQ45 periode 2009- 2017. Jurnal  Pasar  Modal  Dan  Bisnis , 1 (2), 117 – 126. https://doi.org/10.37194/jpmb.v1i2.25
Fitriyana,  M.,  &  Sutrisno.  (2013).  Pengaruh Kesehatan  Bank  Terhadap  Return  Saham Pada Perbankan Yang Terdaftar Di BEI Mifta. Universitas Islam Indonesia .
Husnatarina, F., Rosel, R., & Akhmad, F. R. (2020).
Faktor-Faktor Fundamental Keuangan Perusahaan  dan  Pengaruhnya  Terhadap
Return Saham Perusahaan Kelompok Jakarta Islamic Index Tahun 2011-2016. Jurnal Pasar Modal Dan Bisnis , 2 (1), 53 – 74.
https://doi.org/10.37194/jpmb.v2i1.39 Kasmir.  (2018). Bank  dan  Lembaga  Kuangan Lainnya. (19th  ed.).  Retrieved  from http://www.rajagrafindo.co.id
Ninky  Martanorika.  (2018).  Pengaruh  Loan  To Deposit  Ratio  (Ldr),  Non  Performing  Loan (Npl),  Capital  Adequacy  Ratio  (Car),  Net Interest  Margin  (Nim)  Terhadap  Harga Saham  Bank  Umum  Konvensional  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Pada Tahun 2014-2016.  Universitas Negeri Yogyakarta.
Nuraini,  A.  (2021). Probabilitas  Default  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia (First Edit; W. Kurniawan, Ed.). https://doi.org/https://doi.org/10.17605/O
SF.IO/BA9DK
Nurdin,  F.,  &  Abdani,  F.  (2020).  The  effect  of Profitability and Stock Split on Stock Return. Journal of Accounting Auditing and Business , 3 (2),
52. https://doi.org/10.24198/jaab.v3i2.27721
Otoritas Jasa Keuangan. Peraturan OJK Nomor 42 /POJK.03/2015 tentang Kewajiban
Pemenuhan  Rasio  Kecukupan  Likuiditas (Liquidity Coverage Ratio) bagi Bank Umum . , (2015).
Otoritas  Jasa  Keuangan. Salinan  Peraturan Otoritas  Jasa  Keuangan  Republik  Indonesia NomoR 31 /POJK.03/2019 . , (2019).
Pangestika,  S.  (2015).  Analisis  Estimasi  Model Regresi  Data  Panel  Dengan  Pendekatan Common  Effect  Model  (Cem),  Fixed  Effect Model  (Fem),  Dan  Random  Effect  Model (Rem) (Vol. 2).
Sakti,  I.  (2018).  Analisis  Regresi  Data  Panel Menggunakan  Eviews.  In Modul  Eviews  9
(pp. 1 – 25).
Saraswati,  A.  D.  A.,  Sadeli,  &  Mulyanto,  I.  H. (2018). Pengaruh Non Performing Loan Dan Loan  To Deposit  Ratio Melalui  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis (JABis) , 16 (2). https://doi.org/10.32424/1.jame.2020.22.4. 3234
Susilawati, C. D. K. (2012). Analisis Perbandingan
Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas dan Profitabilitas  terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan  LQ  45. Jurnal  Akuntansi ,
4 (1968).
Suyitno,  B.  Y.,  &  Djawoto.  (2017).  Pengaruh  Npl
Dan  Ldr  Melalui  Profitabilitas  Sebagai Variabel Intervening Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (2). Syafril.  (2020). Bank  &  Lembaga  Keuangan Modern  Lainnya (1st  ed.;  L.  Novita  &  Euis,
Eds.). Retrieved from www.prenadamedia.com
Tambunan,  M.,  Siregar,  H.,  Manurung,  A.,  & Priyarsono,  D.  (2017).  Related  Party Transactions and Firm Value in the Business Groups  in  the  Indonesia  Stock  Exchange. Journal  of  Applied  Finance  &  Banking , 7 (3),
1 – 20. Retrieved from https://search.proquest.com/abicomplete/ docview/1898416706/fulltextPDF/7011ACE
8BAF9440BPQ/38?accountid=151027
Undang-Undang  No.10  Tahun.  Undang-Undang Republik  Indonesia  No.  10  Tahun  1998 Tentang  Perbankan.  ,  Lembaran  Negara Republik Indonesia § (1998).
Wahyuti, N., & Pratiwi, A. (2020). Pengaruh Loan To  Deposit  Ratio  (LDR)  dan  Debt  To  Equity Ratio  (DER)  Terhadap  Return  On  Equity (ROE)  Pada  Bank  BNI  Tbk. Jurnal  Ekonomi
Dan Bisnis Dharma Andalas , 22 (1), 120 – 133. Widianingsih,  D.,  Dewi,  R.  R.,  &  Siddi,  P.  (2020). LDR,ROA DAN BOPO Terhadap Harga Saham.
Journal  of  Economic  Development  Issues , 3 (1), 48 – 57.
Yani,  D.  F.  (2016). Hutang  Jangka  Panjang  Dan Profitabilitas Di Bank Syariah : Studi Pada Pt Bank Muamalat Indonesia . 10 (1), 52 – 63.