## JEMASI: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi
Vol. 16, No. 2, Juli - Desember 2020 Website: http://ejournal.iba.ac.id/index.php/jemasi ISSN 1858-2702, e-ISSN 2684-8732

## ANALISIS KINERJA KEUANGAN PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC SUB
SEKTOR PERTAMBANGAN BATUBARA DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
Rahmi Aryanti 1 , Junaidi 2
1 Universitas IBA, Palembang, Indonesia, enaruliza@gmail.com
2 STIE Abdi Nusa, Palembang, Indonesia, jnd.ysf@gmail.com

## Abstract
This study aims to determine the financial performance of coal mining companies that have gone public and listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) from 2008 to 2012. By using 13 samples of coal mining companies, financial data are analyzed using financial ratios and Du Pont analysis approach. Furthermore, different test performed on average every financial ratios. The research proves that the overall financial performance of a coal mining company shows unsatisfactory results (bad). And the numbers generated financial ratios of each company generally does not show significantly different results with each other.
Keywords: Coal Mining Company, Financial Ratios, Du Pont's approach,

## PENDAHULUAN
Tujuan utama manajemen perusahaan menurut Brigham & Houston (2010, hal. 7) adalah maksimalisasi kekayaan pemegang saham ( stockholder wealth maximization )  yaitu dengan  memaksimalkan  harga  saham  biasa  ( common  share )  perusahaan.  Upaya perusahaan dalam memaksimalkan laba dan meningkatkan kesejahteraan pemegang saham akan tercermin pada keberhasilan manajemen perusahaan mewujudkan kinerja keuangan perusahaan  yang  sehat  yang  mampu  meningkatkan  laba  bersih  per  saham  untuk  setiap periode tahunan dan pada akhirnya pula mampu memberikan peningkatan pada besaran dividen yang diterima pemegang saham.
Penilaian kinerja keuangan perusahaan mempunyai arti penting untuk mengetahui sehat tidaknya perusahaan. Secara teoritis bahkan juga umumnya dipakai analis keuangan untuk  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  dengan  melakukan  perbandingan antar pos-pos keuangan yang terdapat dalam necara dan laporan laba rugi perusahaan baik dalam  periode  kuartalan,  semesteran,  maupun  tahunan.  Cara  tersebut  dikenal  dengan model analisis rasio keuangan yang melliputi rasio likuiditas, rasio manajemen aset, rasio manajemen utang dan rasio profitabilitas. Hasil dari perhitungan rasio keuangan tersebut selanjutnya  dibandingkan  secara  time  series  maupun  cross  section  untuk  mendapatkan
suatu  simpulan  apakah  kinerja  yang  diperoleh  periode  ini  lebih  baik  atau  tidak dibandingkan periode sebelumnya, dan apakah lebih baik atau tidak dibandingkan rata-rata perusahaan.
Dalam  perkembangannya,  mengukur  kinerja  keuangan  perusahaan  juga  dapat dilakukan dengan menggunakan pendekatan analisis Du Pont, yaitu suatu pendekatan pada analisis  rasio  yang  bertujuan  untuk  mengevaluasi  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan  imbal  hasil  atas  investasi  perusahaan  atau  ROI/Return  on  Ivestment  atau imbal  hasil  atas  ekuitas  atau  ROE/Return  on  Equity  (Van  Horne  &  Wachowicz;  2012, hal.182).
Berbagai  analisis  rasio  keuangan  dan  analisis  Du  Pont  tersebut  dilakukan  tidak sekedar menemukan angka-angka perbandingan semata, tetapi dalam jangka panjang akan mengarah  pada  pengambilan  keputusan  manajemen  dalam  upaya  perbaikan  kinerja keuangan di masa yang akan datang.
Dalam dekade tahun 2000 an, sektor pertambangan menjadi primadona terutama pada sub sektor pertambangan batubara. Pembukaan lahan tambang batu barabaru semakin meningkat di dua pulau terbesar di Indonesia yaitu pulau Kalimantan (Kalsel, Kalteng dan Kaltim) dan pulau Sumatera (Sumsel, Bengkulu, dan Riau). Hasil produksi batubara sejak tahun  tahun  2005  sampai  dengan  2011  telah  mencapai  415.765.068  ton  dan  mengalami peningkatan rata-rata per tahun  31.696.308 ton atau 9,09% (http://www.bps.go.id, 2013). Peningkatan  jumlah  produksi  batubara  juga  diikuti  dengan  tren  peningkatan  jumlah perusahaan tambang batubara yang go public di Indonesia. Beberapa diantaranya adalah perusahaan  tambang  batubara  yang  telah  mapan  dalam  usahanya  serta  memiliki  skala usaha yang besar seperti PT Tambang Batubara Bukit Asam, PT Bumi Resources, dan lain- lain  telah  menyatakan  dirinya  go  public  dan  mendaftarkan  sahamnya  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Sampai  saat  ini  (data  per  5  Juli  2013)  tercatat  telah  22  perusahaan tambang batubara yang telah go public dan mendaftarkan diri di Bursa Efek Indonesia/BEI (www.sahamok.com, 2013).
Pada tahun 2013 pertumbuhan jumlah perusahaan tambang batubara yang IPO di BEI mengalami kendala/penundaan sehingga target perusahaan yang IPO dan terdaftar di BEI  tidak  dapat  mencapai  30  perusahaan  pada  tahun  2013.  Hal  ini  disebabkan  oleh keterlambatan  pemberian  pernyataan  efektif  dari  BAPEPAM-LK  dan  terjadinya penurunan harga komoditas dunia, prediksi ini mengikuti tren tahun lalu dimana banyak perusahaan yang mengurangi jumlah saham di lepas pada IPO tahun 2012 lalu (Warsito; www.bisnis.liputan6.com).
Selintas  pertumbuhan  jumlah  perusahaan  tambang  batubara  yang  go  public  dan terdaftar di BEI mengidikasikan adanya  optimisme peningkatan skala usaha dan kinerja keuangan  perusahaan  yang  diharapkan  mampu  mengembangkan  ekspansi  usaha  untuk mencapai  laba  yang  maksimal  dan  memaksimalkan  kekayaan  pemegang  saham.  Akan tetapi, hingga kuartal pertama 2013, harga batubara telah menurun 19 persen dibanding kuartal  pertama  2012.  Hal  ini  mengimbas  pada  banyak  emiten  sektor  batubara  yang
terpaksa menurunkan target pendapatannya di tahun ini. Sementara peluang rebound harga batubara  masih  perlu  menunggu  pemulihan  ekonomi  global,  khususnya  Cina (http://www.tempo.co,  2013).  Menurunkan  target  pendapatan  perusahaan  akan menurunkan kinerja keuangan perusahaan khususnya pada sisi laba dan akan berdampak pula pada masimaksi kekayaan pemegang saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan terhadap perusahaan tambang batu bara yang terdaftar di BEI  di  Jakarta  dengan  menganalisis  kinerja  keuangan  perusahaan  berdasarkan  laporan keuangan  tahunan  per  31  Desember  (laporan  neraca  dan  laba-rugi).  Untuk  lebih memahami  variabel-variabel  penelitian  dapat  dikemukan  definisi  varibael  operasional yaitu:
1. Analisis  rasio  keuangan  adalah  suatu  proses  perhitungan  kinerja  dengan  cara membandingkan  angka-angka  pada  pos-pos  keuangan  perusahaan  dalam  laporan keuangan  tahunan  (neraca  dan  rugi-laba)  berdasarkan  rasio  keuangan  perusahaan seperti  rasio  likuiditas,  rasio  leverage/utang,  rasio  cakupan,  rasio  aktivitas,  dan  rasio profitabilitas.
2. Analisis rasio keuangan pendekatan Du Pont adalah suatu proses perhitungan kinerja keuangan  perusahaan  yang  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas  perusahaan  dalam menghasilkan laba yaitu penilaian terhadap rasio imbal jasa atas ekuitas (ROE).
3. Tren rasio keuangan adalah suatu kondisi kecenderungan dari perubahan yang terjadi pada kinerja/rasio keuangan perusahaan dari setiap periode tahunan.
4. Perbedaan  kinerja  keuangan  adalah  perbandingan  rasio  keuangan  antar  perusahaan tambang batubara .
Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  tambang  batu  bara  yang  telah go public dan  terdaftar  di  BEI  yang  berjumlah  22  perusahaan.  Sedangkan  yang  dijadikan sampel penelitian adalah perusahaan yang telah go public dan terdaftar di BEI minimal 5 (lima  tahun  sampai  dengan  tahun  2012.  Dengan  demikian  terdapat  14  perusahaan  yang menjadi sampel penelitian dan dikurangi 1 (satu) perusahaan (Indo Setu Bara Resources Tbk) yang telah dikeluarkan dari BEI ( delisting ) sehingga hanya 13 perusahaan yang dapat dijadikan sampel, seperti tertera dalam tabel berikut ini.
Tabel 1. Sampel Perusahaan Tambang Batu Bara yang Go Public dan Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) No.  Kode Nama Perusahaan Tanggal IPO 1 ADRO Adaro Energy Tbk 16-Jul-2008 2 ATPK ATPK Resources Tbk 17-Apr-2002 3 BUMI Bumi Resources Tbk 30-Jul-1990 4 BYAN Bayan Resources Tbk 12-Aug-2008 5 DEWA Darma Henwa Tbk 26-Sep-2007
6 DOID Delta Dunia Makmur Tbk 15-Jun-2001 7 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk 18-Dec-2007 8 KKGI Resource Alam Indonesia Tbk 1-Jul-1991 9 MYOH Samindo Resources Tbk 27-Jul-2000 10 PKPK Perdana Karya Perkasa Tbk 11-Jul-2007 11 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk   23-Dec-2002 12 PTRO Petrosea Tbk 21-May-1990 13 SMMT Golden Eagle Energy Tbk 29-Feb-2000

## Sumber: Data diolah
Data-data dalam peneltian ini berupa data-data sekunder tentang laporan keuangan tahunan  perusahaan  yang  terdiri  dari  neraca  dan  laba-rugi  per  31  Desember.  Data-data dimaksud diambil dengan cara mengunduh dari website BEI (http://www.idx.co.id) dan website masing-masing perusahaan sampel.
Terhadap  data-data  laporan  keuangan  yang  telah  diperoleh,  selanjutnya  dilakukan analisis data yang meliputi meliputi:
1. Analisis rasio keuangan yang terdiri dari:
a. Rasio likuiditas
b. Rasio manajemen aset
c. Rasio manajemen utang
d. Rasio profitabilitas
2. Analisis rasio keuangan pendekatan Du Pont

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 𝑙𝑎𝑏𝑎  × 𝑃𝑒𝑟𝑝𝑢𝑡𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡
Dimana:
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 𝑙𝑎𝑏𝑎 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛

## 𝑃𝑒𝑟𝑝𝑢𝑡𝑎𝑟𝑎𝑛 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡
Persamaan Du Pont tersebut diperluas dengan mengalikan ROA dengan Multiplier ekuitas, maka pendekatan Du Pont menjadi ROE ( Return on Equity) dengan persamaan:

## 𝑅𝑂𝐸 = 𝑅𝑂𝐴 × 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝐵𝑖𝑎𝑠𝑎
Semakin tinggi angka ROA dan ROE maka semakin efektif perusahaan menghasilkan laba atas aset maupun ekuitas yang tersedia.
3. Analisis Uji Beda Rata-rata Rasio Keuangan pendekatan Du Pont
Analisis  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  perhitungan  statistik  uji  beda  rata-rata sampel independent yang meliputi langkah-langkah sebagai berikut:
a. Formulasi hipotesis
Ho  :  µ 1 =µ 2 (Tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  rasio  keuangan  dan  hasil analisis  pendekatan  Du  Pont  antar  perusahaan  tambang  batubara  yang terdaftar di BEI.)
Ha  :  µ 1 ≠µ 2 (Terdapat  perbedaan  yang  signifikan  rasio  keuangan  dan  hasil  analisis pendekatan Du Pont antar perusahaan tambang batubara yang terdftar di BEI.)
b. Penentuan nilai alpha (α)
Nilai alpha ditentukan dengan kebijakan yang berlaku umum yaitu nilai alpha sebesar 5% (α=0,05) dimana t α/2,db (t-tabel) ditentukan dengan derajat kebebasan db = n – 1 = 5 – 1 = 4 adalah 2,776 dan -2,776
c. Kriteria pengujian
Ho diterima jika -t α/2 ≤ t o ≤ t α/2 atau tidak signifikan Ha diterima jika t o > t α/2 atau t o < -t α/2 atau signifikan d. Uji statistik (t o - Hitung)
𝑡 0 = 𝑑̅ 𝑆 𝑑 × √𝑛
Dimana: t 0 = nilai t-hitung 𝑑̅ = rata-rata nilai d S d = standar deviasi dari d n = jumlah pasangan sampel
Uji  beda  rata-rata  dilakukan  untuk  setiap  responden  dibandingkan  dengan  responden lainnya, sehingga akan diperoleh jumlah kombinasi:
𝐶 2 13 = 13! 2!(13−2)! = 78 kombinasi
Dari 78 kombinasi akan dilihat 2 macam frekuensi yaitu kelompok hasil uji beda rata-rata yang signifikan dan hasil uji beda rata-rata yang tidak signifikan. Pengolahan/perhitungan data-data  untuk  uji  statistik  tersebut  dilakukan  dengan  menggunakan  bantuan  komputer yaitu dengan program SPSS for windows R 19.

## ANALISIS DAN HASIL PEMBAHASAN

## Rasio Keuangan Perusahaan Tambang Batubara
Hasil  perhitungan  (analisis)  masing-masing  rasio  keuangan  tampak  pada  tabel  3 berikut ini.
Tabel 2. Rasio Keuangan Perusahaan Tambang Batubara dalam Periode 2008 sampai dengan 2012

## Rasio Likuiditas
Rasio likuditas meliputi 2 (dua) macam analisis rasio yaitu analisis rasio lancar dan analisis  rasio  cepat.  Hasil  analisis  kedua  rasio  akan  menunjukkan  tingkat  kemampuan perusahaan  tambang  batubara  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  setiap periode  tahunan.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  dalam  tabel  3  di  atas  ternyata  hanya  5 perusahaan atau 38% dari jumlah perusahaan tambang batubara yang memiliki angka rasio di atas rata-rata perusahaan (2 kali dan 1,78 kali). Hal ini mengindikasikan sebagian besar perusahaan  tambang  batubara  yang go  public dan  terdafatar  di  BEI  masih  mengalami kesulitan  atau  belum  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  baik  dilihat  dari rasio lancar maupun rasio cepatnya. Dengan kata lain sebagian besar perusahaan tambang batubara tidak likuid.

## Rasio Manajemen Aset
Dalam tabel 3 diatas tampak dari 4 (empat) jenis rasio manajemen aset perusahaan tambang batubara, hanya 1 (satu) rasio yang menunjukkan kinerja yang baik yaitu rasio jumlah hari penjualan belum tertagih dimana 67% atau sebagian besar angka rasio tersebut berada di bawah rata-rata perusahaan. Hal ini mengindikasikan perusahaan telah mampu bertindak efektif dalam mengelola piutang usahanya.  Sedangkan 3 (tiga) rasio manajemen aset  lainnya  yaitu  rasio  perputaran  persediaan,  rasio  perputaran  aset  tetap  dan  rasio
perputaran  total  aset  menunjukkan  sebagaian  besar  (kurang  dari  50%)  perusahaan memiliki angka rasio berada dibawah rata-rata rasio perusahaan. Artinya pengelolaan atau penggunaan  aset-aset  perusahaan  kurang  efektif  dalam  upaya  mendukung  terciptanya penjualan  tahunan  perusahaan.  Secara  umum  dapat  dikatakan  perusahaan  tambang batubara masih mengalami kegagalan dalam mengelola aset-aset perusahaan.

## Rasio Manajemen Utang
Rasio manajemen utang perusahaan tambang batubara  seperti yang tertera dalam tabel  3  di  atas  menunjukkan  kinerja  yang  tidak  memuaskan  yaitu  perusahaan  gagal melakukan efisiensi dalam mengelola utang-utang perusahaan. Sebagian besar perusahaan tambang  batubara  mempunyai  risiko  yang  besar  dimana  54%  dari  jumlah  keseluruhan perusahaan tambang  batubara  mempunyai  beban  utang  di  atas  rata-rata  rasio  utang  atas total aset perusahaan. Hal ini diperparah dengan kinerja rasio kelipatan pembayaran bunga dimana  hanya  31%  perusahaan  yang  memiliki  rasio  di  atas  rata-rata  rasio  perusahaan. Artinya  69%  atau  sebagian  besar  perusahaan  tambang  batubara  yang  tidak  memiliki kemampuan (tidak efisien) dalam menutupi beban bunga.

## Rasio Profitabilitas
Berdasarkan tabel 3 di atas, tampak hanya 1 (satu) rasio profitabilitas perusahaan yaitu  rasio  margin  laba  atas  penjualan  perusahaan  tambang  batubara  yang  mempunyai rasio  yang  cukup  baik  di  mana  54%  dari  jumlah  perusahaan  tambang  batubara  yang memiliki rasio di atas rasio rata-rata perusahaan. Sedangkan 3 (tiga) rasio lainnya yaitu rasio  ROA,  rasio  BEP,  dan  rasio  ROE  kurang  dari  50%  berada  di  atas  rata-rata  rasio perusahaan. Artinya sebagian besar perusahaan masih mengalami kegagalan meraih laba optimal  di  atas  rata-rata  perusahaan.  Dengan  demikian  secara  keseluruhan  rasio profitabilitas  perusahaan  tambag  batubara  mempunyai  kinerja  yang  belum  baik  (kurang memuaskan). Bahkan masih ada perusahaan tambang batubara yang mengalami kerugian dalam usahanya.

## Rasio Analisis Du Pont
Rasio  dalam  persamaan  Du  Pont  yang  diperluas  (extended  Du  Pont  Equation) memberikan gambaran bagaimana ROE (Return on Equty) suatu perusahaan dipengaruhi oleh margin laba, perputaran aset, dan multiplier ekuitas. ROE dalam persamaan Du Pont merupakan pekalian dari ketiga unsur rasio tersebut. Hasil perkalian ketiga unsur tersebut selama periode 5 tahun untuk masing-masing perusahaan tambang batubara yang terdaftar di BEI dapat dikemukan dalam dua bentuk analisis,  yaitu: 1) perusahaan dalam kondisi laba dan/atau ekuitas positif dan 2) perusahaan dalam kondisi rugi dan/atau ekuitas negatif.
Dengan  dua  bentuk  analisis  tersebut  akan  dikemukan  perilaku  masing-masing unsur  pembentuk  ROE  yakni  magin  laba,  perputaran  aset,  dan  multiplier  ekuitas.  Hasil analisis tampak dalam tabel 4 di bawah ini.
Tabel 3. Rasio Pengembalian atas Ekuitas Biasa (ROE) Analisis Du Pont Perusahaan Tambang Batubara  dari Tahun 2008 s.d. 2012
Berdasarkan  tabel  3  di  atas,  rata-rata  unsur  pembentuk  ROE  perusahaan  dalam kondisi  margin  laba  dan/atau  ekuitas  positif  untuk  magin  laba,  perputaran  aset,  dan multiplier ekuitas berturut-turut sebesar 11,48%; 0,97 kali, dan 2,53 kali. Sedangkan rata- rata  ROE  perusahaan  diperoleh  sebesar  22,66%.  Di  sisi  lain,  rata-rata  unsur  pembentuk ROE perusahaan dalam kondisi rugi dan/atau ekuitas negatif  untuk magin laba, perputaran aset,  dan  multiplier  ekuitas  berturut-turut  sebesar  -540,15%;  2,47  kali,  dan  6,49  kali. Sedangkan rata-rata ROE perusahaan diperoleh sebesar -389,33%.
Jika  dibandingkan  dengan  kondisi  masing-masing  perusahaan  maka  perusahaan dalam kondisi  laba dan/atau ekuitas positif, adalah sebagai berikut:
 Perusahaan  yang  memiliki  margin  laba  di  atas  rata-rata  perusahaan  (11,48%)  hanya terdiri dari  4 (empat) perusahaan atau 50% dari keseluruhan perusahaan dalam kondisi laba dan/arau ekuitas positif. Sedangkan sisanya (50%) di bawah rata-rata margin laba perusahaan.
 Perusahaan yang memiliki perputaran aset di atas rata-rata perusahaan (0,97 kali) terdiri dari    3  (tiga)  perusahaan  atau  38%  dari  keseluruhan  perusahaan  dalam  kondisi  laba dan/arau  ekuitas  positif  Sedangkan  sisanya  (62%)  di  bawah  rata-rata  perputaran aset perusahaan.
 Perusahaan  yang  memiliki  multiplier  ekuitas  di  atas  rata-rata  perusahaan  (2,53  kali) terdiri dari  2 (dua) perusahaan atau 25% dari keseluruhan perusahaan dalam kondisi
laba  dan/arau  ekuitas  positif.  Sedangkan  sisanya  (75%)  di  bawah  rata-rata  multiplier ekuitas perusahaan.
 Pada  akhirnya  perusahaan  yang  memiliki  rasio  ROE  di  atas  rata-rata  perusahaan (22,66%) terdiri dari  3 (tiga) perusahaan atau 38% dari keseluruhan perusahaan dalam kondisi laba dan/arau ekuitas. Sedangkan sisanya (62%) di bawah rata-rata rasio ROE perusahaan.
Memperhatikan  besaran  unsur-unsur  pembentuk  rasio  ROE  perusahaan tambang batubara  dalam  kondisi  laba  dan/atau  ekuitas  positif  dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan tambang batubara memiliki rasio ROE yang optimal adalah terutama jika rata-rata unsur margin laba dan perputaran aset di atas rata-rata perusahaan, sementara multiplier ekuitas cenderung di bawah rata-rata perusahaan.
Selanjutnya, jika dibandingkan dengan kondisi masing-masing perusahaan maka perusahaan dalam kondisi rugi dan/atau ekuitas negatif, adalah sebagai berikut:
 Perusahaan yang memiliki margin rugi di atas rata-rata perusahaan (-540,15%) terdiri dari  4 (empat) perusahaan atau 80% dari keseluruhan perusahaan dalam kondisi rugi dan/arau ekuitas. Sedangkan sisanya (20%) di bawah rata-rata margin rugi perusahaan.
 Perusahaan yang memiliki perputaran aset di atas rata-rata perusahaan (0,66  kali) terdiri dari    2  (dua)  perusahaan  atau  40%  dari  keseluruhan  perusahaan  dalam  kondisi  rugi dan/arau ekuitas.
 Perusahaan  yang  memiliki  multiplier  ekuitas  di  atas  rata-rata  perusahaan  (4,38  kali) terdiri dari  1 (satu) perusahaan atau 20% dari keseluruhan perusahaan dalam kondisi laba dan/arau ekuitas negatif. Sedangkan sisanya (80%) di bawah rata-rata multiplier ekuitas perusahaan.
 Pada  akhirnya  perusahaan  yang  memiliki  rasio  ROE  di  atas  rata-rata  perusahaan  (- 394,55%) terdiri dari  dari  4 (empat) perusahaan atau 80% dari keseluruhan perusahaan dalam kondisi rugi dan/arau ekuitas negatif. Sedangkan sisanya (20%) di bawah rata- rata margin laba perusahaan.
Memperhatikan  besaran  unsur-unsur  pembentuk  rasio  ROE  perusahaan  tambang batubara dalam kondisi rugi dan/atau ekuitas negatif dapat dikatakan bahwa perusahaan tambang batubara memiliki rasio ROE negatif adalah terutama jika rata-rata unsur margin laba  negatif,  perputaran  aset  di  bawah  rata-rata  perusahaan  yang  kondisi  laba  dan/atau ekuitas positif, dan memiliki angka multiplier ekuitas di atas rata perusahaan yang kondisi laba dan/atau ekuitas positif.

## Hasil Uji Beda Rata-rata Rasio Keuangan
Hasil  analisis  statistik  uji  beda  rata-rata  terhadap  analisis  rasio  keuangan perusahaan merupakan uji beda rata-rata dari rata-rata rasio keuangan perusahaan tambang batubara yang telah go public dan terdaftar di BEI untuk masa lima periode dari tahun 2008 sampai  dengan  taun  2012.  Pengujian  dilakukan  dengan  cara  membandingkan  angka  t- hitung masing-masing pasangan data dan angka t-tabel sebesar 2,776 atau -2,776. Jika t-
hitung (t o ) berada di antara -2,776 dan 2,776 (-t α/2 ≤ t o ≤ t α/2) maka H 0 diterima artinya nilai- nilai  rasio  antara  pasangan  perusahaan  tambang  batubara  tidak  signifikan  berbeda  satu dengan yang lain. Dan jika t-hitung (t o ) lebih kecil dari -2,776 atau lebih besar dari 2,776 (t o >  t α/2 atau  t o <  -t α/2 )  maka  H 0 ditolak  (H a diterima),  artinya  nilai-nilai  rasio  antara pasangan perusahaan tambang batubara signifikan berbeda satu dengan  yang lain. Hasil uji beda rata-rata rasio keuangan tersebut tertera pada tabel 5 berikut ini.
Tabel 4. Hasil Uji Beda Rata-rata (Angka t-Hitung) Rasio Keuangan Perusahaan Tambang Batubara dari Tahun 2008 s/d 2012
Berdasarkan  tabel  4  di  atas,  hasil  uji  beda  rata-rata  rasio  keuangan  perusahaan menunjukkan  untuk  kelompok  signifikan  (menolak  H 0 )  rata-rata  sebanyak  30  atau  39% pasang rasio perusahaan dan kelompok tidak signifikan (menerima H 0 ) rata-rata sebanyak 47 atau 61% pasang rasio perusahaan tambang batubara. Hal ini mengindikasikan sebagian besar angka rasio keuangan antar perusahaan tidak memiliki perbedaan yang berarti atau dianggap sama satu sama lainnya. Dengan kata lain rasio kinerja keuangan  yang dicapai oleh  setiap  perusahaan  tambang  batubara  tidak  menunjukkan  perbedaan  nyata.  Kinerja baik  atau  buruk  yang  diperoleh  suatu  perusahaan  tambang  batubara  juga  akan mencerminkan  sebagian  besar  kinerja  baik  atau  buruk  perusahaan  tambang  batubara lainnya.

## Pembahasan
Hasil temuan analisis rasio keuangan, analisis Du Pont, dan analisis statistik ujia beda  rata-rata  pada  perusahaan  tambang  batubara  yang  telah go  public dan  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebagaimana  telah  diuraikan  di  atas  dapat  dikemukan  dan dijelaskan sebagai berikut.

## Analisis Rasio Keuangan Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas perusahaan tambang batubara yang mengukur kinerja kemampuan perusahaan  tambang  batubara  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya menunjukkan  bahwa  kurang  dari  50%  perusahaan  tambang  batubara  yang  memiliki kondisi yang likuid baik untuk rasio lancar maupun rasio cepat. Kondisi ini menunjukkan bahwa  sebagian  besar  perusahaan  tambang  batubara  tidak  likuid  atau  tidak  mampu memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Total  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan sebagian besar mempunyai nilai yang lebih kecil dari total kewajiban jangka pendeknya, terlebih jika aset lancar dikurangi dengan persediaan yang ada.
Kondisi  tersebut  jika  tidak  dapat  ditanggulangi  secara  serius  oleh  manajemen perusahaan  maka  sebagian  besar  perusahaan  tambang  batubara  akan  mengalami kebangkrutan. Restrukturisasi utang jangka pendek melalui penjadwalan kembali utang- utang jangka pendek yang telah jatuh tempo perlu dinegosiasikan kembali kepada pihak kreditor. Disisi lain, kemampuan produksi dan pemasaran perlu mendapat perhatian dan dievaluasi  untuk  mendapatkan  jalan  keluar  bagi  peningkatan  kinerja  produksi  dan pemasaran  sehingga  aliran  kas  masuk  ( cash  in  flow )  perusahaan  sebagai  penopang pertumbuhan aset lancar menjadi lebih besar.

## Rasio Manajemen Aset
Rasio  manajemen  aset  memberikan  indikasi  efektivitas  perusahaan  dalam mengelola aset-aset perusahaan. Dari hasil pengukuran 4 (empat) jenis rasio manajemen aset diperoleh kondisi rasio manajemen aset perusahaan tambang batubara yang telah go public dan terdaftar di BEI, sebagai berikut:
a. Rasio perputaran persediaan perusahaan tambang batubara menunjukkan hanya 33,33% perusahaan yang optimal (berkinerja baik) dalam mengelola aset persediaannya yaitu yang mampu melakukan perputaran persediaan di atas 28,8 kali (rata-rata perusahaan tambang  batubara).  Kenyataan  ini  telah  memperlihatkan  sebagian  besar  (66,67%) perusahaan  tambang  batubara  mengalami  kesulitan  dalam  mempercepat  perputaran persediaannya  atau  berkinerja  buruk.  Memperhatikan  kebutuhan  pasar akan  batubatu yang terus meningkat dari tahun ke tahun baik untuk kebutuhan dalam negeri maupun luar  negeri,    tampaknya  sebagian  besar  perusahaan  mengalami  kendala  dalam memasarkan produknya.
b. Rasio jumlah hari penjualan belum tertagih telah menunjukkan kinerja yang baik yaitu sebagian besar (77%) perusahaan tambang batubara  memiliki hari yang cukup pendek
dalam mengoleksi piutangnya  yaitu jauh dibawah rata-rata perusahaan (155,61 hari). Semakin  pendek  hari  yang  dibutuhkan  untuk  menagih  piutang  perusahaan  maka semakin baik kinerja perusahaan dalam menagih piutangnya. Kemampuan perusahaan dalam  menagih  piutang  perusahaan  atau  kepatuhan  pelanggan/konsumen  dalam melunasi utangnya akan mengurangi beban perusahaan dalam penyediaan modal kerja. c. Rasio perputaran aset tetap perusahaan tambang batubara yang memiliki kinerja yang baik hanya 38% dari keseluruhan perusahaan yaitu di atas rata-rata perusahaan (2,46 kali). Artinya sebagian besar (62%) perusahaan tambang batubara mempunyai kinerja buruk dimana sebagian besar perusahaan tidak menghasilkan cukup penjualan. Kinerja pemasaran  dalam  menghasilkan  penjualan  produk  batubara  masih  jauh  dari  yang diharapkan.  Jumlah  aset  tetap  perusahaan  yang  cukup  besar  tidak  diimbangi  dengan besarnya jumlah penjualan perusahaan.
d. Rasio perputaran total aset perusahaan tambang batubara masih menunjukkan kinerja yang  buruk  dimana  hanya  46%  perusahaan  yang  mampu  menunjukkan  kinerja  yang baik di atas rata-rata perusahaan (0,85 kali). Jumlah total aset perusahaan yang besar tidak  diimbangi  dengan  besarnya  jumlah  penjualan  perusahaan.  Faktor  kemampuan perusahaan  dalam  meningkatkan  kinerja pemasaran  menjadi indikator  penting  dalam meningkatkan jumlah penjualan tahunan perusahaan.
Secara umum dapat dikatakan bahwa perusahaan tambang batu bara ditilik dari rasio manajemen  aset  mempunyai  kinerja  yang  buruk  yakni  manajemen  perusahaan  belum cukup  mampu  mengefektifkan  pengelolaan  asetnya  dalam  menghasilkan  penjualan tahunan.

## Rasio Manajemen Utang
Pendanaan  melalui  utang  (leverage),  menurut  Brigham  dan  Houston  (2010,  hal. 140),  memberikan  tiga  dampak  penting  yaitu  (1)  Menghimpun  dana  melalui  utang, pemegang saham dapat mengendalikan perusahaan dengan jumlah investasi ekuitas yang terbatas,  (2)  Kreditor  melihat  ekuitas  sebagai  batas  pengaman  sehingga  semakin  besar proporsi ekuitas maka semakin kecil risiko yang dihadapi oleh kreditor, dan (3) Jika hasil yang diperoleh dari aset perusahaan lebih tinggi daripada tingkat bunga yang dibayarkan, maka penggunaan utang akan ‘mengungkit’ atau memperbesar pengembalian atas ekuitas. Dari  tiga  dampak  tersebut  dapat  dinyatakan  bahwa  pendanaan  melalui  utang  yang terkontrol pada sisi lain akan memberikan dapak positif bagi peningkatan pengembalian atas ekuitas perusahaan. Akan tetapi pada saat yang bersamaan akan meningkatkan potensi risiko  perusahaan  atas  ketidakmampuan  perusahaan  melunasi  pokok  dan  beban  bunga yang pada akhirnya membawa perusahaan pada jurang kebangkrutan.
Dewasa  ini,  hampir  semua  perusahaan  menggunakan  pendanaan  melalui  utang tidak  terkecuali  perusahaan  tambang  batubara.  Hasil  analisis  terhadap  rasio  manajemen utang  perusahaan  batubara  sebagaimana  yang  telah  diuraian  di  atas  dapat  dijelaskan sebagai berikut:
a. Rasio  utang  terhadap  total  aset  perusahaan  batubara  menunjukkan  85%  dari  seluruh perusahaan  tambang  batubara  berada  di  atas  rata-rata  rasio  perusahaan  tambang batubara (47,98%). Jadi lebih dari 47,98% dari total aset perusahaan tambang batubara didanai dari utang. Walaupun tingkat pengembalian atas ekuitas dapat meningkat secara signifikan  namun  kenyataan  ini  membuktikan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan tambang batubara memiliki risiko yang tinggi.
b. Rasio  kelipatan  pembayaran  bunga  perusahaan  tambang  batubara  menunjukkan  31% perusahaan memiliki rasio di atas rata-rata perusahaan tambang batubara (33,34 kali). Hal ini membuktikan bahwa 69% atau sebagian besar perusahaan tambang batu bara memiliki  kinerja  kelipatan  pembayaran  bunga  yang  buruk.  Kemampuan  perusahaan dalam  menghasilkan  laba  operasi  (EBIT)  kecil  sehingga  risiko  akibat  kurang mampunya  perusahaan membayar  beban bunga  dapat mengacam  perusahaan  menuju kebangkrutan.
Memperhatikan  hasil  rasio  manajemen  utang  perusahaan  tambang  batubara tesebut,  dapat  dikatakan  bahwa  kinerja manajemen  utang  perusahaan  tambang  batubara buruk.  Besarnya  rasio  utang  terhadap  total  aset  perusahaan  tambang  batubara  tidak diimbangi  dengan  kemampuan  laba  operasi  yang  besar  pula,  sehingga  perusahaan  tidak cukup mampu membayar beban bunga tahunannya.

## Rasio Profitabilitas
Implikasi dari buruknya sebagian besar rasio likuiditas, rasio manajemen aset, dan rasio manajemen utang perusahaan tambang batubara telah memberikan dampak negatif pada  besaran  rasio  profitasbilitas.  Hasil  analisis  rasio  profitabilitas  perusahaan  tambang batubara sebagaimana yang telah diuraikan di atas dapat dijelaskan sebagai berikut: a. Rasio  laba  bersih  atas  penjualan  perusahaan  tambang  batubara  menunjukkan  bahwa 54% rasio laba bersih atas penjualan berada di atas rata-rata rasio perusahaan tambang batubara  (5,17%).  Kondisi  ini  membuktikan  hampir  separoh  perusahaan  memiliki kinerja yang tidak memuaskan (buruk) dalam menghasilkan laba bersih.
b. Rasio  pengembalian  atas  total  aset  perusahaan  tambang  batubara  menunjukkan  69% rasio pengembalian atas total aset perusahaan tambang batubara berada di bawah rasio rata-rata perusahaan tambang batubara (6,96%). Hal ini juga telah membuktikan lebih dari separoh perusahaan tambang batubara memiliki rasio pengembalian atas total aset yang buruk. Laba bersih yang dihasilkan tidak sesuai dengan besarnya total aset yang mendukung pencapaian laba perusahaan tersebut.
c. Rasio  kemampuan  dasar  menghasilkan  laba  perusahaan  tambang  batubara menunjukkan  38%  rasio  tersebut  berada  di  atas  rata-rata  rasio  perusahaan  tambang batubara (14,01%). Dengan kata lain sebagian besar (62%) perusahaan tambang batu bara memiliki kinerja yang buruk yang tidak cukup mampu dalam menghasilkan laba operasi (EBIT) yang diharapkan.
d. Rasio pengembalian atas ekuitas perusahaan tambang batubara menunjukkan 46% rasio dimaksud berada di atas rasio rata-rata perusahaan tambang batubara (8,82%). Hal ini juga  membuktikan  bahwa  lebih  dari  separoh  perusahaan  tambang  batubara  memiliki kinerja yang buruk yang belum mampu menghasilkan laba bersih yang sesuai dengan harapan pemegang saham.
Memperhatikan hasil analisis rasio profitasbilitas tersebut di atas, sebagian besar perusahaan tambang  batubara memiliki  kinerja  yang  buruk  yang  merupakan  akibat  dari buruknya kinerja tiga rasio keuangan yang telah diuraikan sebelumnya. Pencapaian laba perusahaan belum memberikan arti yang memuaskan bagi kelanjutan aktivitas perusahaan di masa yang akan datang terutama bagi pemegang saham.

## Analisis Du Pont
Sebagaimana yang telah diuraikan pada hasil analisis Du Pont sebelumnya, kinerja perusahaan  tambang  batubara  pada  analisis  ini  telah  memberikan  bukti  bahwa  tinggi rendahnya tingkat pengembalian atas ekuitas (ROE) dipengaruhi oleh besaran margin laba, perputaran  tota  aset,  dan  multiplier  ekuitas.  Dengan  membedakan  pada  kelompok perusahaan  tambang  batubara  dalam  kondisi  laba  dan/atau  multiplier  ekuitas  positif dengan  kelompok  perusahaan  tambang  batubara  dalam  kondisi  rugi  dan/atau  multiplier ekuitas  negatif,  ternyata  dalam  kondisi  laba  dan/atau  multiplier  positif  hanya  38%  atau sebagian  kecil  saja  perusahaan  yang  memiliki  kinerja    yang  baik.  Sebagian  besar perusahaan tambang batubara memiliki kinerja buruk yang diakibatkan terutama karena kecilnya  margin  laba  perusahaan  dan  multiplier ekuitas  yang  dilatarbelakangi  pula  oleh kecilnya  perputaran  total  aset  perusahaan.    Dengan  demikian  analisis  Du  Pont  telah membuktikan  kembali  bahwa  kinerja  profitasbiltas  perusahaan  tambang  batu  bara  yang buruk sebagai akibat dari buruknya kinerja rasio keuangan secara keseluruhan.

## Uji Beda Rata-rata
Hasil  uji  beda  rata-rata  rasio  keuangan  perusahaan  masing-masing  perusahaan menunjukkan bahwa sebagian besar (39%) dari pasangan rasio keuangan menghasilkan uji beda rata-rata yang signifikan, sedangkan 61% menunjukkan hasil yang tidak signifikan. Kenyataan  ini  membuktikan  bahwa  hasil  angka  rasio  yang  diperoleh  untuk  setiap  jenis rasio antar perusahaan tambang batu bara memiliki nilai yang sama (H 0 diterima).  Hal ini mempertegas  secara  keseluruhan  hasil-hasil  buruknya  kinerja  perusahaan  tambang batubara yang telah go public dan terdaftar di BEI dimana kinerja keuangan yang dicapai oleh  semua  perusahaan  tambang  batubara  yang  diukur  dari  rasio  keuangan  perusahaan tidak menunjukkan perbedaan yang berarti satu sama lainnya. Sehingga pencapaian rasio keuangan perusahaan suatu perusahaan tambang batubara akan sama kondisinya dengan perusahaan tambang batubara lainnya. Jika hasil rasio keuangan satu perusahaan tambang batubara  menunjukkan  kondisi  yang  buruk  maka  dapat  dikatakan  rasio  keuangan perusahaan yang lainnya juga buruk, demikian sebaliknya.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan sebagaimana telah diuraikan pada di atas, beberapa kesimpulan dapat dikemukan sebagai berikut:
1. Kinerja keuangan perusahaan tambang batubara yang telah go public dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagian besar atau rata-rata memiliki kinerja yang buruk, baik dari rasio likuiditas (tidak likuid), rasio manajemen aset (tidak efektif), rasio manajemen utang (tidak efsien), maupun rasio profitabiltas (merugi).
2. Dalam  analisis  Du  Pont,  kondisi  rata-rata  margin  laba  yang  cenderung  menurun, perputaran  aset  yang  kecil,  dan  multiplier  ekuitas  yang  rendah  telah  memberikan dampak  pada  rasio  pengembalian  atas  ekuitas  (ROE)  yang  rendah  bagi  perusahaan tambang batubara. Sehingga harapan sebagian besar pemodal (pemegang saham) untuk mendapatkan  dividen  maupun  pertumbuhan  dividen  tidak  terpenuhi  dengan memuaskan.
3. Besaran  setiap  rasio  keuangan  perusahaan  tambang  batubara  untuk  sebagian  besar perusahaan tidak mempunyai perbedaan satu dengan  yang lainnya (uji beda rata-rata rasio keuangan menerima H 0 ), sehingga buruknya kinerja keuangan suatu perusahaan tambang batubara akan mencerminkan kinerja keuangan perusahaan tambang batubara yang lainnya.
Saran yang dapat direkomendasikan dari hasil penelitian ini adalah pertama, perlu adanya perbaikan dan peningkatan kinerja keuangan perusahaan batubara terkait dengan setiap  unsur  rasio  keuangan  tersebut  di  atas.  Kedua,  Analisis  ini  belum  menelaah  nilai tambah ekonomi yang dapat dihasilkan oleh setiap perusahaan batubara, oleh karenanya untuk  penelitian  yang  akan  datang  perlu  adanya  kajian  nilai  tambah  ekonomi  dengan menggunakan  analisis EVA  (Economic  Value  Added) sehingga  akan  diperoleh  hasil penelitian yang lebih komprehensif.

## REFERENSI
Van Horn dan Wachowicz. 2012. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan. Edisi 13 Buku 1 dan 2. Salemba Empat, Jakarta.
Brigham dan Houston. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi 11 Buku 1 dan 2. Salemba Empat, Jakarta.
Suharyadi dan Purwanto. 2013. Statistika untuk Ekonomi dan Keuangan Modern. Edisi 2 Buku 1 dan 2. Salemba Empat, Jakarta Hasan.  Iqbal. 2008. Pokok-pokok Materi Statistik. Edisi 2 Buku 1 dan 2. Bumi Aksara,
Jakarta
Lexy J. Moleons. 2005. Metodologi Penelitian Kuantitatif. Edisi 20. Remaja Rodaskarya, Bandung.
Teguh.  Muhammad.  2005.  Metodologi  Penelitian  Ekonomi.  Edisi  3.  Raja  Grafindo Persada, Jakarta.