Pengaruh Saham Syariah, Sukuk, Dan Reksa Dana Syariah Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Dengan Nilai Tukar Sebagai Variabel Moderating Tahun 2011-2020
Anisa istiyani 1 , Rifda Nabila 2
1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam IAIN Salatiga E-mail: anisaistiyani7556@gmail.com 1 , rifdanabila@iainsalatiga.ac.id 2
Article History:
Received: 01 Desember 2021
Revised: 15 Desember 2021
Accepted: 30 Desember 2021
Abstract:  Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui pengaruh  saham  syariah,  sukuk,  dan  reksa  dana syariah  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia dengan  nilai  tukar  sebagai  variabel  moderating Tahun 2011-2020. Metode penelitian yang
digunakan  yaitu  pendekatan  kuantitatif  dan  jenis data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder.  Metode analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi berganda dengan uji Moderated Regression Analysis (MRA)  dan  dibantu  dengan  software  pengolahan data Eviews 9. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel  saham  syariah  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi,  sukuk berpengaruh positif dan signifikan terhadap pertumbuhan  ekonomi,  sedangkan  reksa  dana syariah berpengaruh negatif dan signifikan terhadap pertumbuhan  ekonomi.  Berdasarkan  uji  Moderated Regression  Analysis  (MRA)  bahwa  nilai  tukar mampu  moderasi  saham  syariah,  sukuk,  dan  reksa dana  syariah  terhadap  pertumbuhan  ekonomi,  dan menunjukkan  bahwa  nilai  tukar  memperkuat  semua variabel independen.
Keywords: Pertumbuhan ekonomi, Saham Syariah, Sukuk, Reksa Dana Syariah, Nilai Tukar

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  ekonomi  ( Economic  Growth )  merupakan  suatu  standar  yang  menunjukkan seberapa jauh kegiatan perekonomian di masyarakat pada tahun tertentu mengalami pertumbuhan atau penurunan. Pertumbuhan ekonomi bertujuan untuk menunjukkan proses peningkatan output dari periode tertentu, untuk menjadikan sebuah indikator yang berpengaruh dalam sebuah negara guna  mengukur  nilai  keberhasilan  dalam  pembangunan  ekonomi.  Peningkatan  jumlah  produksi barang  dan  jasa  secara  fisik  akan  berpengaruh  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  dalam  periode tertentu (Ma’ruf & Wihastuti, 2008).
Tabel 1 Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Tahun 2016-2020
Tahun Pertumbuhan Ekonomi 2016 5,02% 2017 5,07%

## EKOMA : Jurnal Ekonomi, Manajemen, Akuntansi
Vol.1, No.1, Desember 2021
2018 5,1% 2019 5,02% 2020 2,07%

## Sumber : bps.go.id
Tabel  1  di  atas  adalah  data  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  selama  lima  tahun terakhir. Pada tahun 2017 pertumbuhan ekonomi sebesar 5,07% merupakan nilai tertinggi pada  lima  tahun  terakhir.  Sedangkan  pada  tahun  2020  terjadi  penurunan  pada  nilai pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  menjadi  2,07%.  Penurunan ini  disebabkan  oleh  pandemi Covid-19 , pendemi menjadi masalah serius pemerintah Indonesia.
Indonesia  sebagai  negara  yang  memiliki  penduduk  muslim  terbesar  di  dunia, membutuhkan  sebuah  landasan  dasar  sistem  investasi  yang  berlandaskan  dengan  prinsip Syariah. Masyarakat lebih menginginkan hartanya produktif dan mampu dimanfaatkan oleh orang  lain  dengan  kegiatan  bermuamalah.  Dengan  dasar  inilah  dibutuhkan  instrumen investasi  yang  berpedoman  pada  syariat  Islam.  Bentuk-bentuk  investasi  syariah dikelompokkan  menjadi  dua  jenis  yaitu  deposito  syariah  dan  pasar  modal  syariah (Sukmayadi & Zaman, 2020).
Intermediasi adalah istilah keuangan yang menghubungkan antara pihak surplus dan defisit.  Pasar  modal  syariah  memiliki  fungsi  intermediasi  guna  menjalankan  tugasnya sebagai  lembaga  yang  menyediakan  sumber  pembiayaan.  Pada  tahun  1997  menjadi  awal perkembangan  instrumen  pasar  modal  syariah  dengan  lahirnya  reksa  dana  syariah  yang dirintis  oleh  PT.  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  bersama  dengan  PT.  Dana  Reksa  Invesment Management  (DIM)  meluncurkan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  yang  mencakup  sekitar  30 jenis  saham  dari  emiten-emiten  yang  kegiatannya  memenuhi  ketentuan  syariah  (Yafiz, 2008).
Saham  merupakan  sarana  untuk  melakukan  investasi  yang  potensial  dan menjanjikan, tujuan para investor adalah untuk memperoleh pengembalian harta yang telah dikeluarkannya. Keuntungan dan kerugian sudah menjadi resiko untuk para investor, tetapi sebagai  investor  yang  cermat  akan  mencari  cara  untuk  menghindari  kerugian.  Sehingga terdapat tiga hal yang harus dipertimbangkan sebelum melakukan proses investasi. Pertama ada expected rate of return atau tingkat pengembalian yang diharapkan, kedua ada rate of risk atau tingkat  resiko,  ketiga  yaitu  ketersediaan  jumlah  dana  yang  akan  diinvestasikan. Arti  risk  adalah  risiko  yang  akan  ditanggung  setelah  melakukan  kegiatan  atau  suatu  hal menyimpang  dari  return  yang  diharapkan  dengan  return  sesungguhnya.  Sedangkan  return adalah  keuntungan  yang  akan  diperoleh  atau  pengembalian  dari  hasil  berinvestasi (Suwandi, 2020).
Kemajuan sistem keuangan dan pembiayaan syariah salah satunya sukuk atau biasa disebut obligasi syariah. Di Indonesia pasar sukuk sudah berkembang dengan adanya sukuk yang  diterbitkan  oleh  negara  dan  sukuk  korporasi.  Di    bulan  September  tahun  2002  PT Indonesian  Satellite  Corporation  (Indosat)  menjadi  penerbit  pertama  sukuk  korporasi  di Indonesia  senilai  Rp.175  miliar.  Perkembangan  sukuk  korporasi  terus  menunjukkan  trend pertumbuhan  yang  positif.  Selama  14  tahun  setelah  penerbitan  perdana  sukuk  korporasi pada  2002,  sejak  pertama  kali  diterbitkan  perkembangan  jumlah  nilai  emisi  sukuk mengalami  peningkatan  dari  tahun  ke  tahun.  Sementara  pada  2021  ini  nilai  total  emisi sukuk sebesar Rp 10,53 triliun (Ismatulloh, 2020).
Reksa  dana  syariah  hadir  untuk  pilihan  atau  alternatif  umat  muslim  di  Indonesia  karena
manusia  memiliki  sikap ambivalensi .  Sikap  ini  seperti  ingin  menginvestasikan  hartanya  pada produk  reksa  dana  tetapi  khawatir  akan  melanggar  syariat  Islam.  Sehingga  kemunculan  reksa dana  syariah  diharapkan  menjadi  jalan  alternatif  umat  manusia  terhindar  dari  keuntungan  non halal. Reksa dana syariah memiliki akad kerjasama yang berlandaskan prinsip-prinsip syariah dan menghindari perbuatan yang melanggar syariat Islam (Andriani, 2019)
Nilai tukar ditentukan oleh kekuatan antara permintaan dan penawaran, interaksi tersebut terjadi  di  pasar  uang.  Penentuan  nilai  tukar  rupiah  terhadap  valuta  asing  merupakan  hal  yang penting  bagi  pelaku  pasar  modal  di  Indonesia.  Terjadinya  fluktuasi  kurs  yang  tidak  stabil  akan mempengaruhi  kepercayaan  dari  investor  asing  terhadap  perekonomian  Indonesia.  Sehingga dapat membahayakan profitabilitas, arus kas perusahaan, dan nilai perusahaan.
Variabel  moderasi  berfungsi  untuk  menguatkan  atau  memperlemah  hubungan  antara variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Nilai  tukar  sebagai  variabel  yang  memoderasi variabel X dan variabel Y. Tujuan memoderasi disini adalah untuk mengukur kekuatan hubungan antara  variabel  X  (independen)  dan  variabel  Y  (dependen).  Penelitian  oleh  Riyadi  (2020)  nilai tukar  mampu  memoderasi  saham  syariah  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Penelitian oleh  Errami  (2019)  menunjukkan  bahwa  variabel  moderasi  yaitu  variabel  nilai  tukar  mampu memoderasi variabel ekspor impor dan investasi asing terhadap pertumbuhan ekonomi.

## LANDASAN TEORI Pertumbuhan Ekonomi
Pertumbuhan  ekonomi  dalam  sebuah  negara  merupakan  masalah  jangka  panjang  yang menjadikan  tantangan  untuk  pemerintah  dalam  mengendalikan  perekonomian  negara.  Secara umum  pertumbuhan  ekonomi  diartikan  sebagai  suatu  proses  pertumbuhan output  per  kapita dalam jangka panjang. Pertumbuhan ekonomi adalah nilai kenaikan dari PDB (Produk Domestik Bruto)  tanpa  melihat  perubahan  secara  fisik,  sehingga  pertumbuhan  ekonomi  ini  tidak memandang  pengaruh  besar  atau  kecilnya  dari  tingkat  pertumbuhan  penduduk  (Yuniarti  dkk, 2020).
Peningkatan  dalam  kegiatan  perekonomian  yang  menyebabkan  produksi  barang  dan  jasa meningkat dan kemakmuran masyarakat semakin membaik dapat disebut pertumbuhan ekonomi. Pertumbuhan  ekonomi  adalah  masalah  yang  dipandang  sebagai  masalah  ekonomi  makro  dalam jangka panjang (Sadono Sukirno dikutip dalam Purnama, 2015). Perekonomian pada suatu negara dikatakan  pertumbuhan  ekonomi  jika  mengalami  kenaikan  jumlah  barang  dan  jasa.  Jumlah barang  dan  jasa  dalam  perekonomian  suatu  negara  dapat  dinilai  dari  produk  domestik  bruto (PDB).  Maka  nilai  produk  domestik  bruto  (PDB)  digunakan  untuk  mengukur  persentase pertumbuhan ekonomi suatu negara.

## Nilai Tukar
Nilai tukar merupakan harga mata uang suatu Negara yang ditukarkan dengan mata uang asing  lainnya  (Sutriani,  2014).  Kurs  atau  nilai  tukar  digunakan  sebagai  alat  janji  untuk  sebuah nilai mata uang terhadap mata uang asing antara dua mata uang masing-masing negara.
Nilai tukar dari valuta asing akan berubah dikarenakan mekanisme pasar atau bank sentral. Istilah yang biasa digunkan untuk menunjukkan perubahan harga nilai mata uang yaitu depresiasi dan apresiasi .  Jika  nilai  tukarnya  menurun  maka  nilai  Rupiah  terapresiasi  dan  jika  nilai  tukar meningkat  maka  nilai  Rupiah  terdepresiasi.  Istilah  untuk  menunjukkan  perubahan  nilai  tukar mata  uang  domestik  terhadap  mata  uang  asing  karena  adanya  kekuatan  Bank  Sentral  disebut devaluasi (menurunkan nilai mata uang terhadap mata uang asing) atau revaluasi (menaikan nilai mata uang terhadap mata uang asing) (Dwiati & Ambarwati, 2016).
Saham Syariah
Saham  syariah  adalah  efek  yang  berbentuk  saham  dan  diterbitkan  berdasarakan  prinsip syariah  di  pasar  modal.  Definisi  saham  dalam  konteks  saham  syariah  merujuk  kepada  definisi saham  pada  umumnya  yang  diatur  dalam  undang-undang  maupun  peraturan  OJK  lainnya.  Ada dua jenis saham syariah yang diakui di pasar modal Indonesia. Pertama, saham yang dinyatakan memenuhi  kriteria  seleksi  saham  syariah  berdasarkan  peraturan  OJK  tentang  kriteria  dan penerbitan daftar efek syariah, kedua adalah saham yang dicatatkan sebagai saham syariah oleh emiten atau perusahan publik syariah berdasarkan peraturan OJK.
Secara  umum  pengertian  saham  syariah  dan  saham  konvensional  itu  hampir  sama, perbedaannya  terdapat  pada  sistem  saham  pasar  modal  syariah  harus  berasal  dari  emiten  yang memenuhi  kriteria-kriteria  syariah  (Syariah  Compliance)  (Shofiatul  Jannah,  2019).  Demikian, saham  sebagai  surat  janji  yang  merepresentasikan  atau  mewakili  penyertaan  modal  ke  dalam sebuah perusahaan, maka proses penyertaan modal dilakukan pada perusahaan-perusahaan  yang tidak  melanggar    prinsip-prinsip    syariah.    Kriteria  produk  saham  syariah  yang  sejalan  dengan prinsip Islam yaitu usaha yang didalamnya tidak mengandung unsur perjudian, tidak melakukan permainan uang, dan tidak ada unsur gharar (ketidakpastian).

## Sukuk
Sukuk  atau  sering  dikenal  obligasi  syariah  merupakan  surat  berharga  jangka  panjang dengan prinsip syariah yang dikeluarkan oleh Emiten kepada pemegang obligasi syariah. Dimana emiten  memiliki  kewajiban  untuk  membayar  pendapatan  kepada  pemegang  obligasi  syariah berupa bagi hasil/fee/margin serta membayar kembali dana obligasi pada saat sudah jatuh tempo (Hardianti & Widarjono, 2017). Sukuk atau obligasi syariah tidak dapat disamakan dengan yang konvensional  meskipun  kedua  produk  tersebut  sama-sama  jenis  efek  pendapatan  tetap,  tetapi obligasi  konvensional  merupakan  efek  berbasis  surat  utang  keduanya  termasuk  dalam  efek pendapatan tetap. Obligasi adalah debt Securities atau efek berbasis surat utang sedangkan sukuk adalah  Asset  Securitization  atau  efek  syariah  berbasis sekuritasi  aset (Maulana  &  Thamrin, 2020).

## Reksa Dana Syariah
Reksa dana syariah merupakan tempat untuk menghimpun dana masyarakat yang bertujuan untuk diinvesestasikan dengan berlandaskan prinsip syariah dan dikelola oleh badan hukum yaitu manajer investasi (Vinet & Zhedanov, 2011). Dalam Fatwa DSN (Dewan Syariah Nasional) MUI NO. 20/DSN-MUI/IX/2000 mendefinisikan reksa dana Islam sebagai reksa dana yang beroperasi menurut ketentuan dan prinsip Islam, baik dalam bentuk akad antara pemodal sebagai milik harta dengan  manajer  investasi  sebagai  wakil shahib  al-mal .  Reksa  dana  merupakan  sebuah  lembaga intermediasi yang membantu surplus (kelebihan dana) untuk melakukan penempatan dana untuk diinvestasikan.  Sehingga  produk  reksa  dana  ini  dapat  digunakan  sebagai  sarana  investasi  yang sejalan dengan syar’at Islam (Khalijah, 2017).

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  yaitu  pendekatan  kuantitatif  dan  jenis  data  yang digunakan adalah data sekunder. Perolehan data sekunder saham syariah, sukuk, dan reksa dana syariah  diperoleh  dari  data  yang  dipublikasikan  oleh  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK).  Sementara untuk  mengukur  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia,  data  yang  digunakan  adalah  data  Produk Domestik  Bruto  (PDB)  yang  diperoleh  melalui  data  laporan  publikasi  triwulan  Badan  Pusat Statistik (BPS). Untuk data nilai tukar diperoleh dari Bank Indonesia (BI).
Teknik  pengambilan  sampel  dengan  sampling  jenuh  yang  mana  pengambilan  menjadikan semua  populasi  sebagai  sampel  peneliti  dan  juga  dikenal  dengan  istilah  sensus.  Data  yang digunakan adalah data triwulan dengan jumlah sampel yang diperoleh yaitu 40 sampel.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Stasioneritas
Dalam  penelitian  ini  uji  stasioneritas  yang  digunakan  adalah  uji  unit  root  dengan  uji augmented-dickey-fuller (ADF). Untuk melihat hasil uji masing-masing variabel penelitian yaitu pada tabel 2.

## Tabel 2 Hasil Uji Stasioneritas
No Variabel Probability Unit Root Test Keterangan 1. Pertumbuhan Ekonomi (Y) 0,0000 Uji stasioneritas root first difference 2. Saham Sayariah (X1) 0,0000 Uji stasioneritas root first difference 3. Sukuk (X2) 0,0000 Uji stasioneritas root second difference 4. Reksa Dana Syariah (X3) 0,0000 Uji stasioneritas root first difference 5. Nilai Tukar (Z) 0,0000 Uji stasioneritas root first difference
Tabel 2  menunjukkan bahwa nilai probabilitas tidak lebih dari 0.05, maka data penelitian ini telah stasioner.

## Uji Regresi
Tabel 3 Hasil Uji Regresi
Variable Coefficient Std. Error  t-Statistic Prob. C 52448.18 131254.0  0.399593 0.6919 X1 0.435971 0.071921  6.061808 0.0000 X2 43.87194 6.077307  7.218978 0.0000 X3 -14.54007 4.137827  -3.513939 0.0012 Z 115.6206 13.54440  8.536416 0.0000 R-squared 0.982522 Mean dependent var 3004691. Adjusted R-squared 0.980525 S.D. dependent var 697930.9 S.E. of regression 97398.20 Akaike info criterion 25.92747 Sum squared resid 3.32E+11 Schwarz criterion 26.13858 Log likelihood -513.5494 Hannan-Quinn criter. 26.00380 F-statistic 491.8923 Durbin-Watson stat 0.926376 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber: Output e-Views 9
Model  regresi  yang  diperoleh  dari  hasil  pengujian  regresi  diatas  dapat  ditulis  sebagai berikut:
Y = 𝒂 + 𝜷₁𝑿₁ + 𝜷₂𝑿₂ + 𝜷₃𝑿₃ + 𝜷₄𝒁 + 𝒆 Y= 52448.18 + 0.435971 + 43.87194 -14.54007 + 115.6206 + 𝒆 Keterangan:
a. Nilai konstanta yang diperoleh sebesar 52448.18
b. Koefisiensi  regresi  variabel  X1  yang  diperoleh  sebesar  0.435971  dengan  arah  koefisiensi positif.
c. Koefisiensi  regresi  variabel  X2  yang  diperoleh  sebesar  43.87194  dengan  arah  koefisiensi positif.
d. Koefisiensi  regresi  variabel  X3  yang  diperoleh  sebesar  -14.54007  dengan arah  koefisiensi negatif.
e. Koefisiensi variabel Z yang diperoleh sebesar 115.6206  dengan arah koefisiensi positif.

## Uji Moderating Regresi Analysis (MRA)

## 1. Saham Syariah dimoderasi dengan Nilai Tukar (M1)

## Tabel 4 Uji Moderating M1
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3978594. 1176732. 3.381054 0.0018 X1 -2.637227 0.725823 -3.633431 0.0009 Z -171.3426 98.85932 -1.733196 0.0916 M1 0.000255 5.80E-05 4.397997 0.0001

## Sumber: Output E-Views 9
Hasil  uji  MRA  dari  variabel  M1  yang  merupakan  variabel  perkalian  dari  saham syariah dan nilai tukar. Bahwa nilai koefisiensi variabel M1 sebesar 0.000255 dengan nilai prob. 0.0001  lebih  kecil  dari  0.05  maka  variabel  nilai  tukar  mampu  memoderasi  dan memperkuat saham syariah terhadap pertumbuhan ekonomi.
2. Sukuk dimoderasi dengan Nilai Tukar (M2)

## Tabel 5 Uji Moderating X2*Z
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -586457.0 231190.4 -2.536684 0.0157 X2 121.1204 19.98966 6.059155 0.0000 Z 228.2965 18.22529 12.52636 0.0000 M2 -0.006556 0.001327 -4.938694 0.0000
Sumber: Output E-Views 9
Hasil uji MRA dari variabel M2 yang merupakan variabel perkalian dari sukuk dan nilai  tukar.  Bahwa  nilai  koefisiensi  variabel  M2  sebesar  -0.006556  dengan  nilai prob. 0.0000 lebih kecil dari 0.05 maka variabel nilai tukar mampu memoderasi dan memperkuat sukuk terhadap pertumbuhan ekonomi.
3. Reksa Dana Syariah dimoderasi dengan Nilai Tukar (M3)
Tabel 5 Uji Moderating X3*Z Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -567339.8 244513.6 -2.320279 0.0261 X3 103.1399 22.68261 4.547090 0.0001
Z 250.3261 19.74451 12.67826 0.0000 M3 -0.006016 0.001511 -3.981860 0.0003
Sumber: Output E-Views 9
Hasil  uji    MRA  dari  variabel  M3  yang  merupakan  variabel  perkalian  dari  reksa  dana syariah  dan  nilai  tukar.  Bahwa  nilai  koefisiensi  variabel  M3  sebesar    -0.006016    dengan  nilai prob. 0.0003 lebih kecil dari 0.05 maka variabel nilai tukar mampu memoderasi dan memperkuat reksa dana syariah terhadap pertumbuhan ekonomi.

## Uji Koefisiensi Determinasi
Berdasarkan tabel 2 hasil uji regresi, nilai uji adjusted R² pada uji regresi sebesar 0.980525 hal  ini  menunjukkan  bahwa  varian  variabel  independen  mampu  menjelaskan  varian  variabel dependen sebesar 98 % dan sisanya 2% dijelaskan oleh variabel lain.

## Uji F Statistik
Berdasarkan hasil uji pada tabel 2 hasil uji regresi menunjukkan nilai f hitung  491.8923 > f tabel 2.4936160 dengan nilai prob f 0.0000 <  0.05 maka hasil uji menunjukkan bahwa saham syariah,  sukuk,  dan  reksa  dana  syariah  secara  simultan  berpengaruh    positif  signifikan  terhadap pertumbuhan ekonomi.

## Pembahasan
Nilai  koefisiensi  regresi  dari  variabel  saham  syariah  (X1)  diperoleh  sebesar  0.435971 dengan arah koefisiensi positif dan probabilitas 0.0000 menunjukkan lebih kecil dari 0.05, maka variabel  saham  syariah  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi sehingga H1 diterima. Hasil penelitian yang telah dilakukan Wahyuningsih (2021) sejalan dengan penelitian ini yang mana saham syariah berpengaruh positif dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi.
Nilai koefisiensi regresi dari variabel sukuk (X2) diperoleh sebesar 43.87194 dengan arah koefisiensi  positif  dan  probabilitas  0.0000  menunjukkan  lebih  kecil  dari  0.05,  maka  variabel sukuk berpengaruh positif dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi sehingga H2 diterima. Hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Sukmayadi & Zaman (2020) sejalan dengan penelitian ini  yang  menyatakan  bahwa  sukuk  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan ekonomi.
Nilai koefisiensi regresi dari variabel reksa dana syariah (X3) diperoleh sebesar  -14.54007 dengan arah koefisiensi negatif dan probabilitas 0.0012 menunjukkan lebih kecil dari 0.05, maka variabel  reksa  dana  syariah  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  pertumbuhan  ekonomi sehingga H3 diterima. Hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Irawan & Siregar (2019) sejalan dengan  penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa  reksa  dana  syariah  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi.
Hasil uji MRA dari variabel M1 yang merupakan variabel perkalian dari saham syariah dan nilai  tukar.  Menunjukkan  bahwa  nilai  koefisiensi  variabel  M1  sebesar  0.000255  dengan  nilai prob. 0.0001 lebih kecil dari 0.05, maka variabel nilai tukar mampu memoderasi dan memperkuat saham  syariah  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  sehingga  H4  diterima.  Hasil  uji  MRA  sejealan dengan penelitian yang dilakukan oleh Riyadi (2020) yang menyatakan bahwa nilai tukar mampu memoderasi saham syariah terhadap pertumbuhan ekonomi.
Hasil  uji  MRA  dari  variabel  M2  yang  merupakan  variabel  perkalian  dari  sukuk  dan  nilai tukar.  Menunjukkan  bahwa  nilai  koefisiensi  variabel  M2  sebesar  -0.006556  dengan  nilai prob.
0.0000 lebih kecil dari 0.05 maka variabel nilai tukar mampu memoderasi dan memperkuat sukuk terhadap  pertumbuhan  ekonomi  sehingga  H5  diterima.  Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Pangesti  (2021)  yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  memoderasi  sukuk terhadap pertumbuhan ekonomi.
Hasil  uji    MRA  dari  variabel  M3  yang  merupakan  variabel  perkalian  dari  reksa  dana syariah  dan  nilai  tukar.  Menunjukan  bahwa  nilai  koefisiensi  variabel  M3  sebesar    -0.006016 dengan nilai prob. 0.0003 lebih kecil dari 0.05 maka variabel nilai tukar mampu memoderasi dan memperkuat reksa dana syariah terhadap pertumbuhan ekonomi sehingga H6 diterima. Hasil uji MRA  sejealan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Riyadi  (2020)  yang  menyatakan  bahwa nilai tukar mampu memoderasi saham syariah terhadap pertumbuhan ekonomi.

## KESIMPULAN
Kesimpulan  berdasarkan  dengan  hasil  uji  analisi  data  adalah  saham  syariah  dan  sukuk berpengaruh positif dan signifikan terhadap pertumbuhan ekonomi Indonesia Tahun 2011-2020. Reksa dana syariah berpengaruh negatif dan signifikan terhadap pertumbuahn ekonomi Indonesia Tahun 2011-2020. Selanjutnya nilai tukar mampu memoderasi dan memperkuat hubungan antara saham  syariah,  sukuk  dan  reksa  dana  syariah  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia  Tahun 2011-2020.

## PENGAKUAN/ACKNOWLEDGEMENTS
Penulis  mengucapkan  terima  kasih  kepada  Ibu  Rifda  Nabila,  M.Si.  selaku  dosen pembimbing yang turut terlibat dalam sistematika penyusunan penelitian ini.

## DAFTAR REFERENSI
Abdelhak  Errami.  (2019).  Pengaruh  Ekspor-Impor  dan  investasi  asing  terhadap  pertumbuhan ekonomi  Indonesia  dengan  menggunakan  nilai  tukar  sebagai  variable  moderasi  periode 2010-2017.
Ar-rizki,  riki fathur(UIN B. (n.d.). Pengaruh pertumbuhan saham syariah,sukuk dan reksa dana syariah terhadap pertumbuhan ekonomi nasional tahun 2014-2018. 101–108.
Dwiati, A. R., & Ambarwati, Y. B. (2016). Pengaruh Harga Emas Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Indonesia dengan Nilai Kurs Sebagai Variabel Moderating. National Conference & Call For Paper, 1–9.
Hardianti,  N.  I.,  &  Widarjono,  A.  (2017).  Dampak  penerbitan  sukuk  dan  obligasi  konvensional terhadap  return  saham  perusahaan  di  Indonesia.  Jurnal  Ekonomi  &  Keuangan  Islam,  3(1), 43–51. https://doi.org/10.20885/jeki.vol3.iss1/art6
Irawan,  &  Siregar,  Z.  A.  (2019).  Pengaruh  Saham  Syariah,  Sukuk  dan  Reksadana  Syariah Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Indonesia (Tahun 2012-2017). Tansiq, 2(1), 93–123.
Ismatulloh,  I.  (2020).  Pengaruh  Sukuk  terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Nasional  Tahun  2015-
2019.
Jeklin, A. (2016). 済無 No Title No Title No Title. July, 1–23. Khalijah, S. (2017). Reksadana Syariah. Vol37, No.1/2, 3(2), 1–27. Ma’ruf,  A.,  &  Wihastuti,  L.  (2008).  PERTUMBUHAN  EKONOMI  INDONESIA:  Determinan
dan Prospeknya. Jurnal Ekonomi & Studi Pembangunan, 9(1), 44–55. https://doi.org/10.18196/jesp.9.1.1526
Maulana,  A.,  &  Thamrin,  H.  (2020).  Analisis  Literasi  Sukuk  Bagi  Mahasiswa  Fakultas  Agama Islam  Universitas  Islam  Riau.  Jurnal  Tabarru’:  Islamic  Banking  and  Finance,  4(1),  1–12.
https://doi.org/10.25299/jtb.2021.vol4(1).6028 Purnama,  N.  I.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Pertumbuhan  Ekonomi  Terhadap  Tingkat Pengangguran di Kota Medan Tahun 2000-2014. Jurnal Ekonomikawan, 15, 69–76.
Riyadi, S. (2020). Pengaruh reksadana syariah dan saham syariah terhadap pertumbuhan ekonomi indonesia dengan nilai tukar sebagai variabel moderasi tahun 2010-2019. Skripsi.
Shofiatul  Jannah,  B.  (2019).  Kontribusi  Pasar  Saham  Syariah  Terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi Indonesia. Wiga : Jurnal Penelitian Ilmu Ekonomi, 9(2), 78–86.
https://doi.org/10.30741/wiga.v9i2.463
Sukmayadi,  &  Zaman,  F.  (2020).  Pengaruh  Saham  Syariah,  Sukuk  dan  Reksadana  Syariah terhadap  Pertumbuhan  Ekonomi  Nasional  Tahun  2015-2019.  Journal  Of  Management, Accounting, Economic and Business, 01(03), 71–81.
Sutriani,  A.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Dan  Likuiditas  Terhadap  Return  Saham Dengan Nilai Tukar Sebagai Variabel Moderasi Pada Saham Lq-45. Journal of Business and Banking, 4(1), 67. https://doi.org/10.14414/jbb.v4i1.294
Suwandi,  E.  D.  (2020).  Analisis  Perkembangan  Bursa  Efek  Indonesia  dan  Saham  Syariah  di Indonesia  Periode  2013-2018.  Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan  Keuangan,  9(2),  160–169. https://doi.org/10.32639/jiak.v9i2.626
Vinet,  L.,  &  Zhedanov,  A.  (2011).  A  “missing”  family  of  classical  orthogonal  polynomials.
Journal of Physics A: Mathematical and Theoretical, 44(8), 1689–1699. https://doi.org/10.1088/1751-8113/44/8/085201
Yafiz,  M.  (2008).  Saham  Dan  Pasar  Modal  Syariah:  Konsep,  Sejarah  Dan  Perkembangannya. Miqot: Jurnal Ilmu-Ilmu Keislaman, 32(2), 232–246.
Yuniarti, P., Wianti, W., & Nurgaheni, N. E. (2020). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Pertumbuhan Ekonomi di Indonesia. SERAMBI: Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Bisnis Islam, 2(3), 169–176. https://doi.org/10.36407/serambi.v2i3.207