Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 306-316 e-ISSN:2548-9909
REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP KESEPAKATAN INVESTASI ANTARA PEMERINTAH INDONESIA DENGAN PEMERINTAH ARAB SAUDI
Kartika Wijaya 1) , Hendra Gunawan 2)*
1) Administrasi Bisnis Terapan, Politeknik Negeri Batam Batam, Indonesia
kartikawijaya.34@gmail.com
2) Manajemen Bisnis, Politeknik Negeri Batam Batam, Indonesia hendra@polibatam.ac.id

## Abstract
This research is an event study which aims to analyze the difference of abnormal return and trading volume  activity  of  whole  Indonesian  Stock  Exchange  stocks  before  and  after  a  political  event occurring  in  the  country.  The  object  of  observation  was  the  announcement  of  the  investment agreement  between  the  Indonesian  government  and  the  Saudi  Arabian  government  on  March  01, 2017 using indicators of abnormal return and trading volume activity. Population and sample in this research are all the companies listed in Indonesian Stock Exchange, which are 539 companies. The data used are secondary data of daily closing stock price, IDX composite, daily trading volume and the  number  of  outstanding  stocks starting from  February  01 to  March  29,  2017.  The  statistical  test used  to  test  the  hypothesis  is  paired  sample  t-test.  The  results  showed  that:  (1).  The  investment agreement  between  the  Indonesian  government  and  the  Saudi  Arabian  government  has  a  positive insignificant  effect  on  abnormal  return  of  all  IDX  stocks  simultaneously  for  the  observation  period days of 12th, 11th, 09th and 01st. (2). The investment agreement between the Indonesian government and the Saudi Arabian government also has a positive insignificant effect on trading volume activity of all IDX stocks simultaneously for the observation period days of 19th, 18th and 12th.
Keywords: abnormal return, event study, stock market, trading volume activity.

## Abstrak
Penelitian  ini  merupakan  studi  peristiwa  yang  bertujuan  untuk  menganalisis  perbedaan abnormal return dan trading  volume  activity saham-saham  BEI  secara  keseluruhan  sebelum  dan  setelah peristiwa  politik  yang  terjadi  di  dalam  negeri.  Peristiwa  yang  menjadi  objek  pengamatan  adalah pengumuman kesepakatan investasi antara pemerintah Indonesia dengan pemerintah Arab Saudi pada tanggal 01 Maret 2017 dengan menggunakan indikator abnormal return dan trading volume activity . Populasi dan sampel dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI, yaitu 539 perusahaan. Data yang digunakan adalah data sekunder berupa harga saham penutupan harian, Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG), volume perdagangan  harian  dan  jumlah  saham  yang  beredar  mulai dari  tanggal  01  Februari  sampai  dengan  29  Maret  2017.  Uji  statistik  yang  digunakan  untuk  menguji hipotesis adalah paired sample t-test . Hasil penelitian menunjukkan bahwa: (1). Kesepakatan investasi antara  pemerintah  Indonesia  dengan  pemerintah  Arab  Saudi  berpengaruh  positif  tidak  signifikan terhadap abnormal return keseluruhan saham BEI secara bersamaan untuk periode pengamatan hari ke 12,  11,  09  dan  01.  (2).  Kesepakatan  investasi  antara  pemerintah  Indonesia  dengan  pemerintah  Arab Saudi  juga  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap trading  volume  activity keseluruhan  saham BEI secara bersamaan untuk periode pengamatan hari ke 19, 18 dan 12.
Kata kunci: abnormal return , pasar saham , studi peristiwa, trading volume activity .
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 306-316

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan tempat berlangsungnya  kegiatan  menjual  dan membeli instrumen keuangan jangka panjang  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah, public  authorities ataupun  perusahaan swasta  (Luhur,  2010).  Pasar  modal  sangat penting  bagi  pertumbuhan  ekonomi  suatu negara karena berfungsi sebagai sarana bagi masyarakat  untuk  berinvestasi  dan  sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari investor.
Pasar modal dipengaruhi oleh berbagai macam perubahan-perubahan yang terjadi setiap hari, khususnya peristiwa  atau  sebuah  pengumuman  yang memiliki kandungan informasi penting bagi investor. Peristiwa dan pengumuman penting  tersebut  dapat  dilihat  dari  segi ekonomi  maupun  non-ekonomi.  Perubahan dan  peristiwa  yang  terjadi  selalu  dicermati oleh  pelaku  pasar.  Hal  ini  menjadi  faktor pemicunya  fluktuasi  harga  saham  dan mempengaruhi volume perdagangan  bursa efek di seluruh dunia.
Kondisi  sosial,  ekonomi  dan  juga politik  di  suatu  negara  dapat  dipengaruhi oleh  peristiwa  dari  dalam  maupun  luar negeri.
Terlebih negara yang mempengaruhi peristiwa tersebut merupakan  negara  yang  memiliki  peran penting  dalam  aspek  kegiatan  ekonomi. Hubungannya dengan pasar modal, peristiwa penting dari dalam dan luar negeri mempengaruhi perilaku pasar dalam mengambil  keputusan  investasi.  Pelaku pasar  selalu  memastikan  apakah  peristiwa tersebut  berdampak  negatif  atau  positif terhadap bursa efek.
Raja Arab Saudi, Salman bin
Abdulaziz Al Saud berkunjung ke Indonesia  untuk  melakukan  pertemuan bilateral  dengan  Presiden  Joko  Widodo  di Istana Bogor, Jawa Barat
( nasional.kompas.com ,  04  Februari  2018). Kunjungan  Raja  Salman  terbagi  menjadi dua agenda, pada tanggal 01-03 Maret 2017 Raja Salman berada di Jakarta. Selanjutnya
pada  tanggal  04-09  Maret  2017  Raja Salman berlibur di Bali.
Hari pertama kunjungan Raja Salman ke  Indonesia  berjalan  lancar.  Pertemuan bilateral  yang  berlangsung  produktif  dan sukses  tersebut  menghasilkan  beberapa kesepakatan.  Tercatat  ada  11  kesepakatan yang  berhasil  dicapai  oleh  pemerintah Indonesia  dengan  pemerintah  Arab  Saudi. 11  kesepakatan  dituangkan  ke  dalam bentuk  nota  kesepahaman.  Kesepakatan tersebut  mencakup  peningkatan  hubungan antar kedua negara dalam bidang kesehatan, kebudayaan,  transportasi,  kerja  sama  luar negeri, aeronautika, pendidikan, keagamaan serta  perdagangan (news.detik.com ,  04 Februari 2018).
Presiden  Joko  Widodo  menyepakati kerjasama  dengan  Raja  Salman  senilai Rp93  triliun  dalam  pertemuan  bilateral  di Istana  Bogor  lalu.  Kerja  sama  dengan  nilai investasi  terbesar  jatuh  kepada  perusahaan minyak  Arab  Saudi  yakni  Aramco,  senilai US$6  miliar  atau  Rp8  triliun.  Selain  itu Indonesia  juga  menerima  bantuan  dana US$1  miliar  atau  Rp13  triliun  dari Saudi Fund  Development untuk  pembangunan infrastruktur,  air  minum  dan  perumahan ( bbc.com , 04 Februari 2018).
Berdasarkan fenomena keputusan investasi Raja Salman di Indonesia tersebut dapat  dicermati  jika  kemungkinan  pasar modal  akan  bereaksi  dan  mempengaruhi perekonomian  negara.  Studi  kasus  ( event study) digunakan  untuk  menguji  efisiensi pasar dan kandungan informasi dari sebuah pengumuman.  Jika  sebuah  pengumuman mengandung  informasi,  hal  tersebut  akan ditunjukkan  dengan  adanya  perubahan harga  dari  sekuritas  yang  bersangkutan. Reaksi pasar modal dapat diukur menggunakan return atau dengan menggunakan abnormal  return sebagai nilai  perubahan  harga.  Sebaliknya,  jika sebuah  pengumuman  tidak  mengandung informasi,  maka  tidak  akan  memberikan abnormal  return kepada  pasar  (Jogiyanto, 2010:7).
Kartika Wijaya & Hendra Gunawan , Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap...
Selain  menggunakan return ,  reaksi pasar  modal  juga  dapat  diukur  melalui parameter  pergerakan trading  volume activity .  Analisis trading  volume  activity dilakukan  untuk  dapat  melihat  reaksi  pasar modal  terhadap  sebuah  informasi  melalui pergerakan-pergerakan  aktivitas volume perdagangan  saham  dan  juga  untuk memperoleh  gambaran  yang  jauh  lebih komprehensif mengenai reaksi pasar.
Bagi  pelaku  pasar  modal,  informasi yang  beredar  memberi  pengaruh  terhadap pengambilan  keputusan  berinvestasi.  Calon investor menggunakan informasi yang telah beredar  di  pasar  modal  digunakan  untuk mempertimbangkan penyaluran dana. Calon  investor  dapat  mengamati  investasi mana yang semakin tinggi dalam menghasilkan laba dan investasi mana yang semakin  kecil  risikonya.  Sedangkan  bagi perusahaan yang membutuhkan dana tambahan,  informasi  yang  beredar  akan sangat  mempengaruhi  perbedaan  harga saham dari masing-masing sekuritas.
Berdasarkan research  gap di  atas, rumusan  masalah  penelitian  ini  adalah, apakah  terdapat  perbedaan  pada abnormal return dan trading volume activity sebelum dan  setelah  kesepakatan  investasi  antara pemerintah  Indonesia  dengan  pemerintah Arab Saudi.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk meneliti  dan  menemukan  bukti  empiris mengenai  reaksi  pasar  modal  Indonesia terhadap  keputusan  investasi  Raja  Salman di Indonesia.

## KAJIAN PUSTAKA Pasar Modal
Pengertian  pasar  modal  secara  umum adalah  tempat  bertemunya  pihak  yang kelebihan  dana  ( the  lender )  dengan  pihak yang  membutuhkan  dana  ( the  borrower ). Pasar  modal  merupakan  pasar  (tempat berupa  gedung)  yang  digunakan  untuk memperdagangkan  saham,  obligasi  dan surat  berharga  lainnya  dengan  memakai jasa  perantara  pedagang  efek  (Sunariyah, 2011).
Manfaat melakukan investasi di pasar modal  sebagai  investor  (yang  membeli sekuritas) adalah untuk memperoleh dividen atau keuntungan ketika mengalirkan  dananya  kepada  perusahaan tertentu  yang  dianggap  dapat  berkembang sesuai  dengan  pertumbuhan  ekonomi. Sedangkan manfaat berinvestasi bagi emiten (yang menerbitkan sekuritas) keberadaan  pasar  modal  dipakai  sebagai alternatif untuk menghimpun dana eksternal tanpa menggunakan intermediasi keuangan.

## Studi Peristiwa (Event Study)
Studi  peristiwa  adalah  studi  yang mempelajari mengenai reaksi pasar terhadap  peristiwa  yang  dipublikasikan sebagai  pengumuman  dan  bisa  digunakan untuk menguji kandungan sebuah informasi dari pengumuman tersebut. Tujuan penggunaan  metode  studi  peristiwa  adalah untuk menguji kandungan sebuah informasi dari pengumuman. Apabila sebuah pengumuman mengandung informasi, pasar diharapkan  akan  bereaksi  pada  waktu pengumuman  tersebut  diterima  (Hartono,
2010).
Jumlah periode pengamatan penelitian  sangat  bervariasi.  Mardiyati  dan Khasanah  (2011:78)  menuliskan  bahwa patokan  umum  yang  digunakan  berkisar  3 hari sampai 121 hari untuk data harian dan 3  bulan  sampai  121  bulan  untuk  data bulanan.  Keputusan  investasi  Raja  Salman di  Indonesia  bulan  Maret  2017  disebut- sebut  dapat  memberikan  efek  positif terhadap  pasar  modal  Indonesia,  terlebih Raja  Salman  adalah  tokoh  yang  sangat berpengaruh  di  kawasan  Timur  Tengah. Keputusan  investasi  Raja  Salman  tersebut diyakini  memiliki  kandungan  informasi yang  berarti  bagi  para  pelaku  pasar, terutama  bagi  investor  yang  menjadikan informasi  ini  sebagai  alat  pengambilan keputusan dalam berinvestasi.
Kesepahaman tersebut mencakup peningkatan hubungan kedua  negara  dalam bidang  kerja  sama  luar  negeri,  kesehatan, kebudayaan, transportasi, aeronautika,
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 306-316
pendidikan,  keagamaan  dan  perdagangan (ristekdikti.go.id, 11 Juli 2018).
Berikut  ini  adalah  kesepahaman  yang berhasil dicapai oleh kedua negara:
1. Deklarasi  bersama  antara  pemerintah Indonesia  dengan  Arab  Saudi  perihal peningkatan  pimpinan  Sidang  Komisi Bersama.
2. Kesepahaman kerja  sama  dalam  bidang kebudayaan antara
Kementrian
Pendidikan  dan  Kebudayaan  Republik Indonesia  bersama  dengan  Kementrian Kebudayaan dan Informasi Arab Saudi.
3. Program  kerja  sama  antara  Kementrian Koperasi dan Usaha Kecil dan Menengah  Republik  Indonesia  dengan Otoritas  Usaha  Kecil  dan  Menengah Arab  Saudi  mengenai  pengembangan usaha kecil dan menengah.
4. Nota  kesepahaman  antara  Kementrian Kesehatan  Republik  Indonesia  dengan Kementrian  Kesehatan  Arab  Saudi  di bidang kesehatan.
5. Nota  kesepahaman  antara  otoritas aeronautika pemerintah Republik Indonesia dengan Arab Saudi.
6. Program  kerja  sama  antara  Kementrian Riset, Teknologi dan Pendidikan Tinggi Republik  Indonesia  dengan  Kementrian Pendidikan  Arab  Saudi  dalam  bidang kerja  sama  saintifik  dan  pendidikan tinggi.
7. Nota  kesepahaman  antara  Kementrian
Agama Republik Indonesia dan
Kementrian  Urusan  Islam,  Dakwah dengan  Bimbingan  Arab  Saudi  di bidang urusan Islam.
8. Nota  kesepahaman  antara  pemerintah Republik  Indonesia  dengan  pemerintah Arab  Saudi  di  bidang  kerja  sama kelautan dan perikanan.
9. Program  kerja  sama  dalam  bidang perdagangan antara Kementrian Perdagangan Republik Indonesia dengan  Kementrian  Perdagangan  dan Investasi Arab Saudi.
10. Perjanjian  kerja  sama  pemberantasan kejahatan  antara  Kepolisian  Negara
Republik  Indonesia  dan  Kementrian Dalam Negeri Arab Saudi.
11. Nota  kesepahaman  tentang  kontribusi pendanaan Arab Saudi terhadap pembiayaan proyek pembangunan antara Saudi  Fund  for  Development dengan Pemerintah Republik Indonesia.

## Definisi Return
Return adalah hasil yang di dapat dari sebuah  investasi. Return terbagi  menjadi dua,  yaitu return realisasi  yang  sudah terjadi dan return ekspektasi  yang  artinya belum  terjadi  namun  diharapkan  akan terjadi di masa mendatang. Return realisasi dihitung  berdasarkan  data-data  historis. Return historis  berguna  sebagai  dasar penentuan return ekspektasi  dan  risiko  di masa  yang  akan  datang.  Berbeda  dengan return realisasi  yang  sifatnya  sudah  terjadi terlebih  dahulu, return ekspektasi  sifatnya belum terjadi (Jogiyanto, 2010: 107).
Rumus yang digunakan untuk menghitung return saham menurut Jogiyanto (2010: 416) yaitu:
Di mana: R T : Return saham pada periode ke-t
: Harga saham untuk waktu ke-t
: Harga saham wakt u sebelumnya

## Definisi Abnormal Return
Efisiensi  pasar  diuji  dengan  melihat abnormal  return ( return tidak  normal). Pasar  dapat  dikatakan  tidak  efisien  apabila satu  atau  beberapa  pelaku  pasar  modal menikmati abnormal  return dalam  jangka waktu  yang  cukup  lama  (Jogiyanto, 2010:415).
Apabila return yang  diperoleh  lebih besar  dari return yang  diharapkan,  berarti abnormal return positif. Ini adalah hal yang sangat diharapkan oleh investor. Sedangkan jika return realisasi  lebih  kecil  dari return ekspetasi,  berarti abnormal  return negatif.
Kartika Wijaya & Hendra Gunawan , Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap...
Rumus  untuk  menghitung abnormal  return menurut Jogiyanto (2010:416) yaitu:
Di mana: : Retun tidak  normal  ( abnormal
return ) sekuritas ke-I pada periode peristiwa ke- t
: Return sesungguhnya  yang terjadi  untuk  saham  ke-i  pada periode peristiwa ke-t
: Return ekspetasi  saham  ke-i untuk periode peristiwa ke-t

## Market Adjusted Model
Model  ini  menganggap  jika  penduga terbaik  untuk  mengestimasi return suatu sekuritas  adalah  dengan  menggunakan return indeks  pasar.  Menggunakan  model ini,  tidak  diperlukan  lagi  memakai  periode estimasi  untuk  membentuk  model  estimasi karena return sekuritas  yang  diestimasi sama dengan return pasar.
Di mana: Arit   : Abnormal return saham i pada hari ke t Rit : Actual return saham i pada hari ke t
Rmt : Return pasar,  dihitung  dengan rumus dengan IHSG  adalah  Indeks  Harga  Saham Gabungan

## Average Abnormal Return
Average  abnormal  return adalah selisih  antara return yang  diharapkan dengan  aktual return yang  diperoleh. Selisih return akan  positif jika return yang diperoleh  lebih  besar  dari return yang diharapkan.  Rumus  menghitung average abnormal return (Kurnianingsih, 2014):
Di mana:
AARit  : Rata-rata abnormal  return pada hari ke t. Arit : Abnormal  return untuk  sekuritas ke i pada hari ke t K : Jumlah sekuritas

## Trading Volume Activity (TVA)
Investor  selalu  mempertimbangkan risiko  dan  tingkat  keuntungan  yang  akan didapatkannya sebelum membuat keputusan  investasi.  Maka  dari  itu  investor sangat  membutuhkan  informasi  untuk melakukan analisis saham. Adanya informasi  yang  beredar  di  pasar  akan mengubah pandangan investor dalam mengambil  keputusan.  Setiap  informasi yang  beredar  akan  menimbulkan  reaksi pasar. Reaksi pasar inilah yang dapat dilihat dari aktivitas volume perdagangan saham. Menurut  Rachmadani,  dkk  (2013) untuk menghitung aktivitas volume perdagangan  saham  digunakan  persamaan sebagai berikut:

## Average Trading Volume Activity
Trading  volume  activity yang  telah diketahui  maka  langkah  selanjutnya  adalah mengukur  rata-rata  atau average  trading volume  activity dengan  menggunakan persamaan sebagai berikut:
Di mana: XTVA,t : Rata-rata trading  volume  activity perusahaan i pada waktu ke - t ∑TVA,t : Jumlah trading volume activity N : Jumlah perusahaan
Berikut  adalah  beberapa  penelitian yang telah menggunakan event study , antara
Saham perusahaan i diperdagangkan waktu t
Saham perusahaan i yang beredar di BEI pada waktu t TVA it
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 306-316
lain  adalah  Nailiu  (2014)  dan Silfina,  & Gunawan,  (2019) .  Penelitian  Nailiu  (2014) menggunakan data perusahaan yang tergabung  dalam  indeks  LQ  45  pada periode  Februari  sampai  Juli  2014  sebagai sampel.  Hasil  dari  penelitian  Nailiu  (2014) pasar  modal  Indonesia  bereaksi  negatif terhadap peristiwa pengumuman pencalonan  Joko  Widodo.  Penelitian  lain yang  dilakukan  oleh  Pratama,  Sinarti  dan Dharmawan  (2015)  membuktikan  bahwa peristiwa  pelantikan  Joko  Widodo  sebagai presiden  republik  Indonesia  menunjukkan pasar memberi respon positif signifikan.
Penelitian  luar  negeri  seperti  Chun- Hung  (2011)  mendapati hasil  penelitiannya menunjukkan  pasar  saham  Taiwan  sensitif terhadap  pemilihan  presiden  di  Amerika Serikat.  Peristiwa bencana alam badai salju di Cina pada tahun 2011 juga menunjukkan adanya  reaksi  pasar  modal  di Shenzhen Stock  Exchange di  Cina  (Cao,  Xu  &  Guo, 2015).  Hasil  penelitiannya  menunjukkan bahwa  badai  salju  memberikan abnormal return yang  positif  terhadap  perusahaan- perusahaan  yang  bergerak  di  bidang industri  konstruksi,  tekstil,  dan  pakaian. Sementara  itu  di  lain  sisi  bencana  alam badai  salju  juga  memberikan abnormal return yang  negatif  terhadap  perusahaan yang  bergerak  di  bidang  permesinan  dan industri  media.  Selain  itu  terdapat  juga beberapa  penelitian  mengenai  kinerja pasar modal  seperti  Yulandari  &  Gunawan (2019) dan Chen.   (2005).
Berdasarkan  penelitian  yang  telah diuraikan  di  atas,  maka  penelitian  ini dimaksudkan  sebagai  pengembangan  dari berbagai event  study yang  telah  dilakukan sebelumnya  dengan  menganalisis  reaksi pasar  terhadap  peristiwa  yang  terjadi  di dalam negeri.

## METODE Desain/Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  studi  peristiwa ( event study ).
Objek dan Ruang Lingkup Penelitian Objek penelitian ini merupakan seluruh perusahaan yang sahamnya terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2017.  Perusahaan  yang  menjadi populasi  pada  penelitian  ini  berjumlah  539 perusahaan  (data  diambil  dari  tanggal  01 Februari  2017  hingga  29  Maret  2017  pada situs www.idx.co.id ).
Variabel  independen  penelitian  ini merupakan event kesepakatan  investasi antara pemerintah Indonesia dengan pemerintah Arab Saudi. Data lalu dikelompokkan menjadi data sebelum event dan  data  setelah event. Terdapat  dua variabel  dependen  dalam  penelitian  ini, yakni aktual abnormal return harian saham dan volume trading activity harian. Variabel ini diamati selama dua bulan, yakni sebulan sebelum,  satu  hari  peristiwa  dan  sebulan setelah  keputusan  investasi  Raja  Salman  di Indonesia.

## Operasionalisasi Variabel Penelitian
Variabel independen dalam penelitian ini  adalah  peristiwa  keputusan  investasi Raja  Salman  di  Indonesia  pada  tanggal  01 Maret  2017.  Data  selanjutnya  dianalisis dengan cara membandingkan nilai abnormal  return dan trading  volume activity sebelum  dan  setelah event, yakni sebulan sebelum tanggal 01 Maret 2017 dan sebulan setelah tanggal 01 Maret 2017.
Variabel  dependen  dalam  penelitian ini  adalah  aktual return harian  saham  dan volume penjualan  harian  saham.  Data  yang digunakan  adalah  harga  penutupan  saham harian dan total perdagangan saham harian.
Abnormal  return digunakan  untuk mencermati  apakah  informasi  keputusan investasi  yang  dilakukan  oleh  Raja  Salman di  Indonesia  akan  mempengaruhi return saham  negatif  atau  positif  pada  periode pengamatan.  Sementara trading  volume activity digunakan untuk mencermati volume perdagangan  saham,  dalam  artian apakah  informasi  keputusan  investasi  Raja
Kartika Wijaya & Hendra Gunawan , Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap...
Salman di Indonesia mempengaruhi net buy dan net sell investor.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dan  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  merupakan  seluruh perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI), yaitu 539 perusahaan (data diambil  dari  tanggal  01  Februari  2017 hingga 29 Maret 2017 pada situs www.idx.co.id .

## Tabel 1. Proporsi Sektor Perusahaan
No Sektor Perusahaan di BEI Jumlah 1 Sektor Pertanian 21 2 Sektor Pertambangan 42 3 Sektor Industri Dasar dan Kimia 67 4 Sektor Aneka Industri 43 5 Sektor Industri Barang Konsumsi 38 6 Sektor Properti, Real Estate dan Konstruksi Bangunan 58 7 Sektor Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi 56 8 Sektor Keuangan 92 9 Sektor Perdagangan Jasa dan Investasi 122 TOTAL SAMPEL 539 Sumber: www.idx.co.id

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  penelitian  ini  adalah  data kuantitatif  berupa  perdagangan  saham harian  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Pengambilan  data  berdasarkan  waktu  dan ketentuan  yang  telah  ditetapkan  oleh peneliti.  Sumber  data  yang  digunakan merupakan  data  sekunder  yang  bersumber dari  data  historis  BEI.  Sumber  utama  data diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek Indonesia ( www.idx.com ) dan Yahoo finance sebagai referensi tambahan.

## Teknik Pengumpulan Data
Data yang digunakan merupakan data sekunder  sehingga  prosedur  pengumpulan data  menggunakan  teknik  dokumentasi dengan  cara  melakukan  pencatatan  dan pentabulasian  untuk  diolah  sesuai  dengan kebutuhan.  Data  diperoleh  dari  situs  Bursa Efek  Indonesia, Yahoo  Finance ataupun situs-situs lain yang menginformasikan data perusahaan yang dibutuhkan peneliti.
Jenis  data  penelitian  ini  adalah  data dengan  skala  pengukuran  rasio.  Data penelitian  ini  merupakan  harga  penutupan saham  perusahaan  harian  untuk  mencari
return saham  dan volume perdagangan saham  harian  selama  periode  peristiwa berlangsung.

## Statistik Deskriptif
Teknik  analisis  data  pada  penelitian kuantitatif  adalah  dengan  menggunakan statistik.  Analisis  data  penelitian  ini merupakan  statistik  deskriptif.  Pengukuran yang digunakan dalam penelitian ini adalah mean,  median,  standar  deviasi,  nilai minimum,  dan  nilai  maksimum.  Analisis tersebut  bertujuan  untuk memberikan gambaran  mengenai  perilaku  dan  distribusi data.

## Uji Normalitas Data
Uji  Normalitas  pada  penelitian  ini tidak dilakukan karena berdasarkan Ghasemi  dan  Zahediasl  (2012:  486-489) data  yang  banyaknya  >  30  atau  40  dapat diasumsikan  telah  berdistribusi  normal. Penelitian  ini  menggunakan  sampel  dalam jumlah  besar  karena  sampel  yang  diambil merupakan  semua  data  yang  menjadi populasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Pengujian hipotesis  dilakukan  dengan menggunakan  uji  parsial  atau  uji  t.  Uji  t dilakukan  dengan  menggunakan paired simple t-test . Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan rata- rata  dua  sampel  berpasangan  atau  yang terkait.  Data  yang  menjadi  objek  dalam penelitian  ini  merupakan abnormal  return dan trading volume activity 19 hari sebelum dan  19  hari  setelah  kesepakatan  investasi yang dilakukan antara pemerintah Indonesia dengan pemerintah Arab Saudi.
Dasar  pengambilan  keputusan  dalam uji  t  untuk  analisis  regresi  ini  berdasarkan nilai  signifikansi  hasil  keluaran  SPSS apabila  nilai  probabilitas  Sig.  (2- tailed ) <0.05  maka  terdapat  perbedaan  signifikan antara nilai sebelum dan setelah kesepakatan  investasi  antara  pemerintah Indonesia  dengan  pemerintah  Arab  Saudi. Lalu  apabila  nilai  Sig.  (2- tailed )  >0.05 maka  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 306-316
antara abnormal return dan trading volume activity sebelum  dan  setelah  kesepakatan investasi  antara  pemerintah  Indonesia dengan  pemerintah  Arab  Saudi.  Uji hipotesis  penelitian  ini  dilakukan  untuk menguji abnormal  return dan trading volume  activity sebelum  dan  setelah peristiwa  pada  seluruh  sampel  secara simultan (539 perusahaan).

## Uji Paired Sample t-test Abnormal Return Keseluruhan Sampel Secara Bersamaan
Berdasarkan  perbandingan  yang  di lihat  dari  nilai  probabilitas  Sig.  (2 tailed ), terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal return sebelum  dan  setelah  kesepakatan investasi  pada  periode  pengamatan  hari  ke 12,  11,  09  dan  01.  Sementara  periode pengamatan  pada  hari  lainnya  nilai  Sig.  > 0.05  yang  berarti  tolak  H 1 .  Dikatakan dengan  tingkat  signifikansi  5%  didapatkan kesimpulan  rata-rata abnormal  return sebelum  dan  setelah  kesepakatan  investasi adalah  sama  atau  tidak  terdapat  perbedaan secara  nyata.  Dinyatakan  bahwa  peristiwa kesepakatan  investasi  antara  pemerintah Indonesia  dengan  pemerintah  Arab  Saudi tidak  mempengaruhi abnormal  return keseluruhan saham-saham BEI untuk tingkat  signifikansi  5%.  Sehingga hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat perbedaan abnormal  return keseluruhan saham  BEI  antara  sebelum  dan  setelah event kesepakatan  investasi  tidak  terbukti kebenarannya atau H 1 ditolak.
Tabel 2. Uji Paired Sample t-test Abnormal
Return Pair Paired Samples Test T df Sig. (2-tailed) Arit -19 dan +19 -0.501 538 0.616** Arit -18 dan +18 -0.603 538 0.547** Arit -17 dan +17 1.48 538 0.139** Arit -16 dan +16 -1.047 538 0.296** Arit -15 dan +15 -0.879 538 0.38** Arit -14 dan +14 -0.184 538 0.854** Arit -13 dan +13 -0.496 538 0.62** Arit -12 dan +12 2.55 538 0.011** Arit -11 dan +11 3.835 538 .000** Arit -10 dan +10 -0.997 538 0.319** Arit -09 dan +09 -2.791 538 0.005** Arit -08 dan +08 0.701 538 0.483** Arit -07 dan +07 0.829 538 0.408**
Arit -06 dan +06 -0.646 538 0.518** Arit -05 dan +05 -1.222 538 0.222** Arit -04 dan +04 -1.592 538 0.112** Arit -03 dan +03 1.245 538 0.214** Arit -02 dan +02 -0.233 538 0.816** Arit -01 dan +01 4.001 538 .000**
Keterangan:  Tabel  ini  merupakan  hasil  statistik  deskriptif  variabel dependen yaitu Abnormal Return (Arit). Abnormal return sebelum event (- ),  abnormal  return  setelah  event  (+).  Angka  menunjukkan  periode pengamatan 1-19 hari.
***  Signifikansi  level  1%,  **  Signifikansi  level  5%,  dan  *  Signifikansi level 10%

## Uji  Paired  Sample  t-test  Trading  Volume
Activity  Keseluruhan  Sampel  Secara

## Bersamaan
Berdasarkan  dari  perbandingan  nilai probabilitas  Sig.  (2 tailed )  terlihat  bahwa terdapat perbedaan rata-rata trading volume activity sebelum  dan  setelah  kesepakatan investasi  pada  periode  pengamatan  hari  ke 19,  18  dan  12.  Sementara  periode pengamatan  pada  hari  lainnya  nilai  Sig. >0.05  yang  berarti  tolak  H 2 .  Dikatakan dengan  tingkat  signifikansi  5%  didapatkan kesimpulan rata-rata trading volume activity sebelum  dan  setelah  kesepakatan investasi  adalah  sama  atau  tidak  terdapat perbedaan  secara  nyata.  Dinyatakan  bahwa peristiwa  kesepakatan  investasi  antara pemerintah  Indonesia  dengan  pemerintah Arab  Saudi  tidak  mempengaruhi trading volume  activity keseluruhan  saham-saham BEI untuk tingkat signifikansi 5%. Sehingga hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat  perbedaan trading  volume  activity keseluruhan saham BEI antara sebelum dan setelah event kesepakatan  investasi  tidak terbukti kebenarannya atau H 2 ditolak.

## Tabel 3. Uji Paired Sample t-test Trading Volume Activity
Pair Paired Samples Test T df Sig. (2-tailed) Arit -19 dan +19 2.159 538 0.031** Arit -18 dan +18 2.381 538 0.018** Arit -17 dan +17 1.392 538 0.165** Arit -16 dan +16 1.898 538 0.058** Arit -15 dan +15 -0.154 538 0.878** Arit -14 dan +14 0.872 538 0.384** Arit -13 dan +13 -0.089 538 0.929** Arit -12 dan +12 2.451 538 0.015** Arit -11 dan +11 0.984 538 0.325** Arit -10 dan +10 0.551 538 0.582** Arit -09 dan +09 0.275 538 0.784** Arit -08 dan +08 0.695 538 0.488**
Kartika Wijaya & Hendra Gunawan , Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap...
Arit -07 dan +07 0.561 538 0.575** Arit -06 dan +06 0.662 538 0.508** Arit -05 dan +05 0.693 538 0.488** Arit -04 dan +04 0.213 538 0.831** Arit -03 dan +03 0.719 538 0.472** Arit -02 dan +02 0.821 538 0.412** Arit -01 dan +01 0.852 538 0.394**
Keterangan:  Tabel  ini  merupakan  hasil  statistik  deskriptif  variabel dependen  yaitu  Trading  Volume  Activity  (TVA). Trading  volume  activity sebelum  event  (-),  Trading  volume  activity  setelah  event  (+).  Angka menunjukkan periode pengamatan 1-19 hari.
***  Signifikansi  level  1%,  **  Signifikansi  level  5%,  dan  *  Signifikansi level 10%

## SIMPULAN DAN SARAN
Hasil Abnormal  return menunjukkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan  dalam  peristiwa  kesepakatan investasi  antara  pemerintah  Indonesia dengan  pemerintah  Arab  Saudi.  Informasi yang  terkandung  dalam  peristiwa  tersebut tidak  besar  atau  tidak  kuat,  sehingga  tidak secara  signifikan  terlihat  perbedaan  rata- ratanya  terhadap abnormal  return .  Hal  ini berarti  pasar  tidak  bereaksi  atas  peristiwa tersebut  yang  ditunjukkan  dengan  tidak adanya  perubahan  harga  saham  yang menyebabkan  terjadinya abnormal  return positif  dari  kondisi  sebelum  dan  setelah event . Perbedaan abnormal  return saham tidak  signifikan  atas  peristiwa  kesepakatan investasi  antara  pemerintah  Indonesia dengan  pemerintah  Arab  Saudi  adalah persepsi  yang  berbeda  dari  masing-masing investor  sesuai  dengan  informasi  yang didapat. Pasar modal tidak banyak berekspektasi  tinggi  atas  kunjungan  Raja Salman  ke  Indonesia.  Sebelumnya,  Raja Salman  diharapkan  akan  berinvestasi  di saham infrastruktur Indonesia tetapi ternyata tidak.
Hasil trading volume activity menunjukkan tidak adanya  perbedaan  yang signifikan  dalam  peristiwa  kesepakatan investasi  antara  pemerintah  Indonesia dengan  pemerintah  Arab  Saudi.  Peristiwa kesepakatan investasi tersebut tidak mempengaruhi  keputusan  investor  dalam melakukan  aksi buy dan sell yang  di aproksikan  dalam trading  volume  activity . Salah  satu  penyebabnya  adalah abnormal return yang  terjadi  adalah unrealized
abnormal return atau abnormal return yang belum  terealisasi. Abnormal  return yang terealisasi  terjadi  jika  investor  menjual sahamnya  sehingga return sesungguhnya terjadi.  Sementara  pada  hasil  penelitian menunjukkan  kemungkinan  pelaku  pasar cenderung untuk bersikap wait and see atas kesepakatan investasi dan menunggu sampai  terealisasinya  11  nota  kesepakatan tersebut.
Penyebab  lainnya  adalah  bahwa  pada periode  pengamatan  hari  ke  1  dan  ke  2 setelah  event  terjadi abnormal  return yang negatif,  di  mana  hal  ini  memicu  investor lebih  memilih  untuk  menjual  sahamnya agar menghindari risiko.

## Saran
Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah dijabarkan,  peneliti  memberi  beberapa saran  yang  mungkin  dapat  digunakan sebagai  pertimbangan  dalam  penelitian selanjutnya.  Adapun  saran  yang  diberikan adalah sebagai berikut:
1. Penelitian selanjutnya diharapkan untuk melakukan uji pengaruh sehingga dapat diketahui  presentase  pengaruh  politik, khususnya kesepakatan kerjasama antara pemerintah Indonesia dan pemerintah Arab Saudi terhadap perubahan abnormal return dan trading volume activity pada saham-saham BEI.
2. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya  tetap memakai  jumlah  sampel  penelitian dengan  menggunakan  seluruh  populasi saham  BEI  dengan event  window yang lebih  lama,  misalnya  100  hari  sebelum dan 100 hari setelah event .
3. Penelitian selanjutnya diharapkan untuk melakukan  pengujian  hipotesis  menjadi 2 tahap, yakni tahap pertama melakukan pengujian abnormal  return dan trading volume  activity sebelum  dan  setelah event pada  keseluruhan  saham  BEI secara  bersamaan  lalu  tahap  kedua melakukan  pengujian  yang  dibagi  ke dalam 9 sektor BEI.
4. Penelitian selanjutnya diharapkan untuk menambah  variabel  kontrol,  misalnya perubahan  kurs  mata  uang  dalam
Journal of Business Administration Vol 3 , No 2, September 2019, hlm, 306-316
menguji  pengaruh  peristiwa  politik khususnya  kerjasama  negara  antar pemerintah  Indonesia  dan  pemerintah Arab Saudi.

## DAFTAR PUSTAKA
Alam,  A.  (2013).  Terrorism  and  stock market development: causality evidence  from  Pakistan. Journal  of Financial Crime, 20 (1), 116-128.
Asghar  Ghasemi,  S.  Z.  (2012).  Normality Tests for Statistical Analysis : A Guide for Non-Statisticians. Endocrinology & Metabolism , 486-489.
Cao, G., Xu, W., & Guo, Y. (2015). Effects of climatic events on the Chinese stock market: applying event analysis. Natural Hazards, 77 (3), 1979–1992.
Chen.  (2005).  An  Empirical  Investigation of The Relationship Between Intellectual  Capital  and  Firms’  Market Value  and  Financial  Performance. Journal Intellectual Capital, 159-176.
Chun-Hung,  L.  (2011).  The  Presidential Elections  and  the  Stock  Market  in Taiwan. Issue and Studies , 49 (1).
Damarjati,  D.  (2017,  Maret  01). Ini  11 MoU  antara  Indonesia  dan  Arab Saudi .  Retrieved  Februari  04,  2018, from www.news.detik.com:
https://news.detik.com/berita/d- 3435465/ini-11-mou-antara-indonesia- dan-arab-saudi Firmansyah,  A.  D.  (2016,  Mei).  Analisis Perbandingan Trading Volume Activity Dan Abnormal Return
Sebelum  Sesudah  Stock  Split. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, V (5). Ghozali,  I.  (2012). Aplikasi  Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM SPSS. Semarang: UNDIP.
Gujarati,  D.  N.  (2012). Dasar-dasar Ekonometrika, Terjemahan Mangunsong,  R.C. (Edisi  5  ed.,  Vol.
Buku 2). Jakarta: Salemba Empat.
Hartono,  J.  (2010). Studi  Peristiwa: Menguji  Reaksi  Pasar  Modal  Akibat
Suatu  Peristiwa. Yogyakarta:  BPFE Yogyakarta.
Hartono,  J.  (2014). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi (Edisi  8  ed.). Yogyakarta: BPFE. Hidayat,  R.  (2017,  Maret  01). Disepakati kerja  sama  Arab  Saudi-Indonesia senilai Rp93 triliun . Retrieved Februari 04, 2018, from www.bbc.com:
http://www.bbc.com/indonesia/indones ia-39130419
Irham,  F.  (2012). Pengantar  Pasar  Modal (Edisi Pertama ed.). Bandung:
Alfabeta.
Jogiyanto.  (2010). Menguji  Reaksi  Pasar Modal akibat Suatu Peristiwa (1st ed.).
Yogyakarta: BPFE.
Jogiyanto,  H.  (2013). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi (8  ed.).  Yogyakarta:
BPFE.
Kurnianingsih,  H.  (2014).  Analisis  Reaksi Pasar Terhadap Pengumuman Dividen. Surakarta: Universitas Sebelas Maret.
Kuwado,  F.  J.  (2017,  Maret  01). Ini Kegiatan  Hari  Pertama  Raja  Salman di  Indonesia .  Retrieved  Februari  04,
2018,
from www.nasional.kompas.com: https://nasional.kompas.com/read/2017 /03/01/06502361/ini.kegiatan.hari.perta ma.raja.salman.di.indonesia Lestari,  M.  A.  (2016).  Reaksi  Pasar  Modal Indonesia Terhadap Terpilihnya
Donald Trump. 64.
Luhur,  S.  (2010).  Reaksi  Pasar  Modal Indonesia  Seputar  Pemilihan  Umum  8 Juli  2009  pada  Saham  LQ-45. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 14(2). Machmudin,  B.  (2017,  Maret  01). Ini  11 Nota  Kesepahaman  Indonesia-Arab Saudi  saat  Kunjungan  Raja  Salman . Retrieved Juli 11, 2018, from www.ristekdikti.go.id: https://www.ristekdikti.go.id/ini-11- nota-kesepahaman-indonesia-arab- saudi-saat-kunjungan-raja-salman/
Mardiyati,  U.,  &  Khasanah,  K.  (2011).
Studi  Komparatif  Harga,  Likuiditas,
Kartika Wijaya & Hendra Gunawan , Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap...
dan  Resiko  Saham  Sebelum  dan Sesudah  Perusahaan  Melakukan  Stock Split  dan  Reserve  Split  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2004-2009. Jurnal Riset  Manajemen  Sains  Indonesia (JRMSI), 2 .
Nailiu,  B.  (2014).  Pengaruh  Pengumuman Pencapresan  Jokowi  2014  di  Bursa Efek  Indonesia. Jokowi  Effect  pada Saham LQ45 .
Pratama,  I.  B.,  Sinarwati,  N.  K.,  & Darmawan, N. A. (2015). Reaksi Pasar Modal  Indonesia  Terhadap  Peristiwa Politik  (Event  Study  pada  Peristiwa Pelantikan  Joko  Widodo  Sebagai Presiden  Republik  Indonesia  Ke-7). e- Journal  S1  Ak  Universitas  Pendidikan Ganesha, 3 (1).
Sanjay  Kumar,  J.  L.  (2013).  Impact  of
Terrorism on Internatioal Stock Market. Journal  of  Applied  Business
and Economics, 14,Iss.4,pp.42-60 . Silfina,  S.,  &  Gunawan,  H.  (2019).
Pengaruh Manajemen Modal Kerja dan Solvabilitas terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Akuntansi, Ekonomi  dan  Manajemen  Bisnis|  e-
ISSN: 2548-9836 , 7 (1), 94-104.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Pendidikan. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. (2012). Metode Penelitian
Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Sunariyah. (2011). Pengantar Pengetahuan Pasar Modal
(Keenam ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Vibby,  S.  (2010). Jual  Saham  Anda  Lebih Mahal (Edisi  Kedua  ed.).  Jakarta: Vibby Publishing.
Yulandari,  L.,  &  Gunawan,  H.  (2019).
Pengaruh  Intellectual  Capital  terhadap Nilai  Pasar  dan  Kinerja  Keuangan Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia.  Journal  of  Applied Managerial Accounting, 3(1), 36-50. Yulita,  I.  K.  (2017).  Reaksi  Pasar  Modal Terhadap Pengumuman Keputusan Investasi Raja Salman Di Indonesia.
Ziobrowski  A.,  B.  J.  (2011).  Abnormal Returns  from  The  Common  Stock Investments  of  Members  of  The  U.S.
House of Representatives Stock Market. Journal  Business  and  Politic , 13(4).
Zuraya,  N.  (2017,  Maret  01). Dampak Kedatangan  Raja  Salman  Terhadap
Pasar  Keuangan  Indonesia .  Retrieved April 21, 2018, from www.repbulika.co.id:
http://republika.co.id/berita/ekonomi/k euangan/17/03/01/om495i383-dampak- kedatangan-raja-salman-terhadap- pasar-keuangan-indonesia.