Available at https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/jie Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 9(02), 2023, 1940-1949
Analisis Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada Perbankan Syariah di Indonesia
Kelvin 1*) , Hery Haryanto 2) 1,2 Fakultas Bisnis dan Manajemen, Universitas Internasional Batam *Email korespondensi: 2041298.kelvin@uib.edu

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  relationship  between  capital  structure  as  measured  by  leverage  and  control variables, namely firm size, firm age, firm growth, tangibility and liquidity on company performance at Islamic commercial banks in Indonesia registered with the Financial Services Authority in the 2012-2021 period. Data were analyzed using descriptive statistics, panel regression analysis, t test, F test, and coefficient of determination and the results showed that there was a significant influence on leverage, company growth, and liquidity on the performance of Islamic banking companies. While other variables, firm size, firm age, and tangibility have no significant effect on the performance of Islamic banking companies in Indonesia.

## Keywords: Firm Performance, Capital Structure, Islamic Banking
Saran sitasi: Kelvin., & Haryanto, H. (2023). Analisis Pengaruh Struktur Modal Terhadap Kinerja Perusahaan pada  Perbankan  Syariah  di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Islam,  9 (02),  1940-1949.  doi: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i2.8845
DOI: http://dx.doi.org/10.29040/jiei.v9i2.8845

## 1. PENDAHULUAN
Kinerja perusahaan di negara Indonesia mengalami  pemulihan  setelah  menghadapi  pandemi Covid-19. Membaiknya kinerja tersebut memberikan peluang  untuk  perusahaan  dalam  melakukan  bisnis baru dan mengakuisisi perusahaan. Namun, kenyataannya  persaingan  di  dunia  usaha  semakin tajam,  sehingga  setiap  perusahaan  dituntut  untuk mampu  meningkatkan  kinerjanya  agar  perusahaan dapat  bertahan  dan mencapai  tujuannya.  Tujuan  dari peningkatan kinerja tersebut dapat dilakukan melalui kinerja  perusahaan  yang  baik.  Kinerja  perusahaan merupakan  efektifitas  dan  efisiensi  pada  suatu perusahaan  untuk  mengatur  sumber  daya  yang  ada dalam kegiatan usahanya (Nini, 2020).
Kinerja  perusahaan  mencerminkan  seberapa efisien para manajer keuangan memanfaatkan sumber dayanya di dalam suatu organisasi perusahaan. Hal ini akan  mengarah  pada  pertumbuhan  aset  perusahaan yang  akan  membantu  kepercayaan  kreditur  untuk menyetujui atau menolak pinjaman perusahaan. Bagi investor dengan menambahkan lebih banyak dana ke perusahaan  akan  meningkatkan  pertumbuhan  bisnis yang  lebih  cepat  dan  memberikan  keuntungan  yang
tinggi.  Oleh  karena  itu,  manajemen  keuangan  yang efektif  dapat  mempengaruhi  struktur  modal  suatu perusahaan dan memperoleh kinerja operasional yang lebih baik (Djuaeriah & Winarta, 2022).
Struktur modal dapat diartikan sebagai suatu cara perusahaan  dalam  membiayai  operasi  dan  ekspansi lengkapnya dengan menggabungkan berbagai sumber kas. Struktur modal mengambarkan perbandingan dari utang  dan  ekuitas  yang  diaplikasikan  perusahaan dalam membiayai bisnisnya  (Mukumbi et al., 2020). Keputusan  suatu  struktur  modal  yang  tepat  dapat menumbuhkan  nilai  perusahaan  dan  menurunkan biaya modal  yang  digunakan  oleh  perusahaan.  Akan tetapi, jika keputusan struktur modal yang tidak tepat akan  memberikan  kerugian  pada  perusahaan  dan menyebabkan  biaya  modal  yang  lebih  tinggi (Andarsari, 2021). Sehingga manajer keuangan harus memutuskan  tindakan  apa  yang  paling  tepat  untuk memaksimalkan  profitabilitas  perusahaan.  Tujuan manajemen yaitu untuk mencapai struktur modal yang ideal dan sering dikenal dengan rasio utang terhadap ekuitas  yang  optimal  (Alhassan,  2021).  Ketika manajer keuangan melakukan pengambilan keputusan biasanya juga harus mempertimbangkan sumber dana
yang terbaik bagi perusahaan. Maka dari itu, masalah tersebut  memberikan  tantangan  bagi  setiap  manajer perusahaan  untuk  mengatur  strategi  atas  pendanaan perusahaanya.
Perkembangan  perbankan  syariah  di  Indonesia terus  mengalami  kemajuan  yang  positif  serta memperlihatkan  harapan  yang  positif.  Akan  tetapi, perencanaan  struktur  modal  yang  ada  di  Indonesia masih  tergolong  kurang  baik.  Pendapat  serupa  dari Rofi’atun  dan  Nabila  (2021)  menyebutkan  kinerja perbankan  syariah  di  Indonesia  masih  belum diimplementasikan  dengan  baik,  yang  menjadi permasalahan melemahnya bank syariah, diakibatkan karena  pengelolaan  struktur  modalnya  yang  kurang tepat. Ketika mengelola modal, terdapat dua masalah pada  permodalan  perbankan  syariah  berhubungan dengan  rendahnya  jumlah  aset  yang  ada  serta  masih terbatasnya  modal  sehingga  pihak  eksternal  masih sangat dibutuhkan untuk penambahan modal tersebut. Pihak  ekternal  berupa  investor  dan  kreditur  dalam menanamkan modalnya harus memperhatikan berbagai faktor agar dapat menghasilkan laba di masa depan.  Faktor  yang  perlu  diperhatikan  yaitu  melihat struktur  permodalan  bank  itu  sendiri.  Dalam penelitian  ini,  objek  untuk  meneliti  struktur  modal terhadap  kinerja  perusahaan  adalah  bank  umum syariah.
Bank  umum  syariah  merupakan  lembaga keuangan yang usahanya untuk memberikan pembiayaan  dan  pelayanan  dalam  peredaran  uang serta  beroperasi  sesuai  dengan  prinsip  syariah (Rahmayati,  2021).  Bank  syariah  dilarang  berkaitan dengan  prinsip  yang  tidak  sesuai  dengan  hukum syariah  seperti  memungut  bunga  dan  terlibat  dalam risiko yang berlebihan (Miah & Suzuki, 2020). Bank syariah  mempunyai  struktur  permodalan  yang  unik dan  berbeda  dengan  bank  konvesional  karena  bank syariah  dilarang  oleh  hukum  syariah  yang  mengatur untuk  menerima  dana  berbunga  bersama  dengan batasan operasional lainnya (Al-Hunnayan, 2020).
Otoritas  Jasa  Keuangan  (2022)  memberikan pernyataan bahwa keuangan syariah di masa pandemi melakukan  strategi  yang  dapat  membuat  kinerja perusahaanya  beradaptasi  dan  bertahan  di  tengah persaingan perbankan. Data membuktikan bahwa aset keuangan  syariah  mendapatkan  Rp2.050,44  triliun atau  mengalami  pertumbuhan  sebesar  13,82%  pada tahun 2021. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) konsisten melakukan  peningkatan  untuk  mendorong  industri bank  syariah  dengan  turut aktif  di  berbagai  program
pengembangan  keuangan  syariah  dan  menerbitkan berbagai  akselerasi  tranformasi.  Pernyataan  ini menunjukkan  ketahanan  bank  syariah  mengalami pencapaian  yang  positif  dan  diharapkan  dapat  terus berkembang kedepannya.
Indonesia merupakan negara yang mayoritasnya beragama  Islam,  sehingga  bank  syariah  memiliki peluang  untuk  berkembang  dan  menyebabkan kebutuhan yang tinggi akan aktivitas pendanaan yang sesuai dengan prinsip agama Islam. Menurut Fauziah et al. (2020), bank syariah sebagai bank yang bergerak di  bidang  keuangan  dan  mempunyai  peran  yang penting  dalam  perekonomian  yang  ada  di  suatu negara.  Bank  berfungsi  untuk  meneruskan  dana  dari nasabah yang mempunyai dana kepada pelaku usaha yang  memerlukan  dana  untuk  membantu  usaha  dari pihak yang memiliki kepentingan.
Perkembangan  bank  syariah  selalu  menjadi perhatian  yang  menarik  dalam  beberapa  tahun  ini. Bank  umum  syariah  mengalami  pertumbuhan  yang pesat  berdasarkan  pada  total  aset  dan  sangat mendukung  penciptaan  kekayaan  dari  pembangunan ekonomi  (Hoque  &  Liu,  2022).  Pertumbuhan  bank syariah  menyimpulkan  bahwa  perbankan  syariah selalu  berkontribusi  tehadap  stabilitas  keuangan karena  telah  melakukan  banyak  upaya  dalam pertumbuhan simpanan dan pinjaman.

## Kinerja Perusahaan
Kinerja  perusahaan  mengacu  pada  kinerja  yang dicapai perusahaan dalam kurun waktu tertentu yang memperlihatkan  stabilitas  perusahaan.  Kinerja  yang baik  merupakan  target  yang  ingin  dicapai  setiap perusahaan. Menurut Alhaji (2022), kinerja perusahaan  dinyatakan  pada  potensi  pengembalian yang  dibuat  dari  transaksi  barang  dan  jasa  yang diberikan  oleh  organsasi  bisnis.  Kinerja  perusahaan dapat menjadi tolak ukur untuk mengukur pembiayaan ekuitas  dan  utang,  serta  kesejahteraan  umum organisasi bisnis.
Kinerja  perusahaan  dapat  diukur  dengan  rasio profitabilitas.  Profitabilitas  yang  ada  dalam  suatu perusahaan  memperlihatkan  sejauh  mana  kekayaan dan  pendapatan  pemegang  saham  meningkat  pada akhir  periode  dibandingkan  dengan  saat  dimulainya periode tersebut (Wilson et al., 2022). Tujuan utama dari  suatu  perusahaan  yaitu  untuk  meningkatkan profitabilitas  dengan  memaksimalkan  kekayaan pemilik atau pemegang saham dari perusahaan. Suatu perusahaann juga harus mempertimbangkan
keputusan  apa  yang  paling  terbaik  dan  tepat  untuk meningkatkan  laba  perusahaan  (Shamsuddin et  al., 2020).

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  susunan  sumber pendanaan  perusahaan  dalam  menjalankan  usahanya yang  terdiri  dari  kombinasi  ekuitas  dan  utang. Pendanaan  suatu  perusahaan  berasal  dari  pendanaan dalam  dan  luar.  Pendanaan  dari  dalam  berasal  dari laba  ditahan  dan  modal  sendiri,  sedangkan  dari  luar berupa  utang  dan  saham  (Ahmed  &  Teru,  2020). Penggunaan  utang  sebagai  sumber  pendanaan memiliki  kelebihan  dan  kekurangan.  Kelebihan menggunakan  utang  berasal  dari  perpajakan,  yang mana  bunga  utang  merupakan  pengurangan  pajak sedangkan  kekurangan  penggunaaan  utang  berupa timbulnya risiko, yaitu biaya tetap. Biaya tetap berupa bunga  yang  harus  dikeluarkan  perusahaan  tanpa memperhatikan bagaimana kondisi penjualan sebuah perusahaan dalam keadaan laba atau rugi. Penggunaan utang yang banyak akan mengakibatkan biaya bunga yang  tinggi.  Tingginya  bunga  utang  yang  harus dibayar memungkinkan terjadinya kebangkrutan bagi pihak  perusahaan  (Shamsuddin et  al., 2020).  Para peneliti  sebelumnya  menyatakan  bahwa  terdapat beberapa  teori  mengenai  struktur  modal.  Teori-teori tersebut  tidak  memberikan  suatu  kepastian  kepada manajer  keuangan  dalam  menetapkan  stuktur  modal yang optimal. Berikut beberapa teori struktur modal:

## Teori Modigliani dan Miller (MM)
Menurut Modigliani dan Miller (1958), menjelaskan  bahwa  struktur  modal  tidak  bergantung satu  sama  lain  dengan  nilai  perusahaan  dan perusahaan tidak memiliki cara untuk mengubah nilai dengan menyesuaikan struktur modal. MM membuktikan bahwa struktur modal tidak berdampak pada  nilai  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  struktur modal  menjadi  suatu  yang  irrelevan.  Teori  ini  juga berasumsi  bahwa  tidak  ada  biaya  transaksi,  biaya kebangkrutan dan biaya pajak.

## Teori Trade-off
Menurut  Myers  (1984),  menjelaskan  bahwa sebuah perusahaan harus mengambil seberapa banyak utang  dan  ekuitas  yang  akan  digunakan  dengan mempertimbangkan  biaya  dan  manfaat  pajak  yang didapatkan.  Teori  ini  berpendapat  bahwa  ketika perusahaan  menggunakan  utang  dapat  meringankan pajak sehingga perusahaan dituntut untuk mengambil tingkat struktur modal manakah yang optimal dengan
menyetarakan manfaat pajak dari penggunaan utang. Perusahaan yang mengadopsi teori ini berupaya untuk menetapkan  struktur  modal  yang  berbeda  dengan setiap perusahaan tergantung pada karakteristiknya.

## Teori Agency
Menurut  Jensen  dan  Meckling  (1976),  dalam teorinya menjelaskan bahwa adanya konflik keagenan antara  pemegang  saham  dan  manajer.  Pemegang saham membatasi  dan  menuntut  manajer  lebih keras dalam  melakukan  pekerjaan  sehingga  hal  ini mengubah  perilaku  manajer  dalam  pengambilan keputusan  perusahaan.  Yang  dimana  manajer mendapatkan insentif yang memuaskan agar fungsinya  dapat  dilakukan  dengan  tepat.  Penyebab timbulnya  masalah  keagenan  dikarenakan  adanya pembuatan  keputusan  yang  berhubungan  dengan aktivitas pendanaan.

## Teori Pecking Order
Menurut  Myers  dan  Majluf  (1984),  teori  ini didasarkan  pada  teori  asimetri  informasi.  Teori  ini juga  berasumsi  bahwa  perusahaan  lebih  memilih utang daripada ekuitas, karena tidak ada definisi yang jelas  tentang  struktur  modal  yang  optimal.  Oleh karena itu, investasi perusahaan akan dibiayai terlebih dahulu dari dana internal karena merupakan dana yang paling  mudah  diperoleh.  Dengan  demikian,  teori menyimpulkan  bahwa  lebih  murah  ketika  mencari sumber  keuangan  tambahan  pada  saat  laba  ditahan digunakan, kemudian diikuti oleh utang dan terakhir ekuitas.

## Teori Signaling
Menurut  Ross  (1977),  dalam  teori signaling menyatakan  bahwa  manajer  menggunakan  informasi orang dalam untuk mengirim sinyal ke pasar dengan pilihan  struktur  modal  mereka.  Manajer  biasanya menerbitkan  ekuitas  jika  mereka  percaya  bahwa perusahaan dinilai terlalu tinggi. Sebaliknya, menerbitkan  utang  ketika  nilai  perusahaan  mereka rendah.  Penerbitan  utang  oleh  perusahaan  adalah tanda  positif  bagi  pasar  bahwa  perusahaan  memiliki peningkatan  pendapatan  di  masa  depan.  Jadi,  teori signaling dapat menilai kondisi dari suatu perusahaan.

## Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Kinerja Perusahaan
Struktur  modal  yang  diukur  dengan leverage merupakan  suatu  kewajiban  dan  beban  yang  harus dibayar  oleh  suatu  perusahaan  kepada  pihak  lain dalam  periode  tertentu  akibat  transaksi  yang  telah
terjadi  di  masa  lalu. Leverage digunakan  untuk membiayai  aset  dan  pengeluaran  lainnya  dalam rangka  meningkatkan  kinerja  keuangan  perusahaan (Bawa,  2022). Leverage mengukur  besarnya  utang yang  digunakan  oleh  perusahaan  dalam  kaitannya dengan  total  utang  terhadap  total  aset  (Adeoye  & Olojede,  2022).  Dinh  dan  Pham  (2020)  menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki banyak utang, maka kinerja suatu perusahaan akan mengalami peningkatan. Akan tetapi, Wiyasa dan Basyith (2020) menyatakan  bahwa  semakin  banyak  utang  yang dipakai perusahaan maka akan mengakibatkan kinerja perusahaan menurun.  Hal ini  disebabkan utang yang terlalu  banyak  pada  perusahaan  akan  menyebabkan beban  bunga  yang  tinggi  sehingga  mengurangi  laba perusahaan untuk melunasi beban bunga.
H:  Struktur  modal  mempunyai  pengaruh  yang signifikan  positif  terhadap  kinerja  perusahaan pada perusahaan perbankan syariah.

## Variabel Kontrol
Ukuran  perusahaan  menggambarkan  seberapa besar perusahaan menggunakan total aset dan jumlah penjualan sebagai pengukurannya (Akmalia & Aliyah, 2022).  Perusahaan  dengan  aset  terbanyak  cenderung mendapatkan  perhatian  yang  lebih  dari  publik  dan memiliki  kelebihan  finansial  untuk  mendukung kinerja  perusahaan  (Sitompul  &  Muslih,  2020). Semakin banyak aset perusahaan dapat menunjukkan bahwa  semakin  banyak  laba  yang  diperoleh perusahaan  untuk  memaksimalkan  kinerja  dan kegiatan  operasional  perusahaan  (Diana  &  Osesoga, 2020).
Usia perusahaan merupakan kemampuan perusahaan untuk bertahan dan bersaing di pasar yang menunjukkan  kinerja  perusahaan  tinggi.  Semakin lama suatu perusahaan berdiri maka kinerjanya lebih teratur  dengan  baik  dibandingkan  perusahaan  yang baru  saja  berdiri  karena  cenderung  membutuhkan pengeluaran  yang  lebih  banyak.  Bertambahnya  usia perusahaan akan meningkatkan pengalaman manajemen dalam mengelola perusahaan lebih efektif dan  efisien  sehingga  kinerja  perusahaan  dapat  terus berkembang (Avelia & Esita, 2020).
Pertumbuhan perusahaan dapat melihat seberapa banyak  keuntungan  yang  diperoleh  dan  dapat menunjukkan tingkat pertumbuhan aset dari tahun ke tahun.  Pertumbuhan  yang  dialami  suatu  perusahaan akan  memaksimalkan  modal  eksternal.  Sedangkan pertumbuhan perusahaan yang rendah maka
perusahaan tersebut lebih sedikit menggunakan modal eksternal dalam kegiatan perusahaannya. Perusahaan yang mempunyai pertumbuhan yang sehat maka dapat dikatakan  perusahaan  tersebut  mampu  menjalankan kinerja  perusahaannya  dengan  baik  dan  efisien (Yuliani, 2021).
Sebagian  besar  penelitian  sebelumnya  setuju bahwa  tangibilitas  berhubungan  negatif  dengan kinerja perusahaan yang dimana tangibilitas menunjukkan proporsi aset tetap atas total aset (Nazir et  al., 2021).  Perusahaan  yang  mempunyai  lebih banyak tangibilitas cenderung mencapai kinerja yang lebih  rendah.  Hal  ini  dikarenakan,  perusahaan  tidak dapat  menggunakan  tangibilitas  secara  efisien  dan berinvestasi  terlalu  banyak  dalam  tangibilitas sehingga mengarah pada peningkatan biaya daripada menghasilkan  laba  yang  nantinya  akan  berdampak pada kinerja perusahaan (Shoaib & Siddiqui, 2022).
Likuiditas merupakan kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajibannya pada saat jatuh  tempo.  Ketika  perusahaan  yang  mempunyai likuiditas  yang  tinggi,  mereka  dapat  menjadi  lebih banyak  dana  pembiayaan  untuk  diinvestasikan  pada proyek  yang  mampu  memberikan  keuntungan sehingga dapat meningkatkan kinerja dari perusahaan (Trong  &  Nguyen,  2021).  Semakin  tinggi  tingkat likuiditas  juga  dapat  menyimpulkan  bahwa  kinerja perusahaan tersebut sedang berada dalam posisi yang stabil  karena  perusahaan  dapat  memangani  masalah kas dengan mudah (Sundas & Butt, 2021).

## 2. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  objek  laporan tahunan bank umum syariah yang telah resmi terdaftar di  Otoritas  Jasa  Keuangan.  Metode  pengambilan sampel  menggunakan purposive  sampling dengan kriteria  bank  umum  syariah  yang  mempunyai pendaftaran  resmi  di  lembaga  OJK,  penerbitan laporan  tahunan  selama  10  tahun  dari  tahun  2012 sampai dengan tahun 2021 dan memiliki kelengkapan data  variabel  yang  lengkap  (Cooper  &  Schindler, 2014). Berdasarkan pada kesesuaian kriteria pemilihan  sampel,  maka  jumlah  sampel  yang diperoleh  berjumlah  9  bank  umum  syariah  dengan total 90 data.
Penelitian  ini  mengamati  data  keuangan perusahaan, sehingga merupakan studi yang menggunakan time  series berupa  data  dari  tahun  ke tahun  dan cross  sectional yang  tujuannya  untuk mengetahui  hubungan  yang  komparatif  dari  variabel
yang  diteliti.  Data  sekunder  merupakan  laporan tahunan  dari  bank  umum  syariah  yang  terdaftar  di OJK  dan  diperoleh  dari  website  resmi  pada  sampel perusahaan  yang  diteliti.  Namun,  penelitian  ini menggunakan  analisis  regresi  panel  untuk  menguji pengaruh struktur modal terhadap kinerja perusahaan dan  melakukan  pengujian  berupa  uji  t,  uji  F  dan  uji koefisien determinasi.
Tabel 1: Pengukuran Variabel Operasional Variabel Simbol Pengukuran Variabel Dependen Return on Assets ROA Laba Bersih Total Aset ×100%

## Variabel Independen
Leverage LEV Total Utang Total Aset Variabel Kontrol Ukuran Perusahaan UKP Log (Total Aset) Usia Perusahaan USP Selisih antara tahun pengamatan dan tahun pendirian Pertumbuhan Perusahaan PP Total Aset (t) − Total Aset (t − 1) Total Aset Tangibilitas TAN Aset Tetap Bersih Total Aset Likuiditas LIK Aktiva Lancar Utang Lancar 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
3.1. Hasil Penelitian

## Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  diartikan  sebagai  statistik yang  memberikan  fungsi  dalam  penganalisaan  data yang  dilakukan  menggunakan  cara  pendeskripsian atau penggambaran  dari  data  yang  sudah  didapatkan tanpa adanya niat untuk menyediakan rangkuman bagi umum.
Tabel 2: Hasil Statistik Deskriptif
N Min Maks Rata- rata Std. Dev. ROA 90 -0,1114 0,0414 0,0048  0,0205 LEV 90 0,0417 0,9244 0,2483  0,2614 UKP 90 2140 28,1708 4,6042  6,7122 USP 90 2,0000 57,0000  18,8333  14,2223 PP 90 -0,2766 1,1049 0,1573  0,2309 TAN 90 0,0003 0,0619 0,0213  0,0164 LIK 90 1,0856  1888,277  243,8016 353,1494
Sumber: Data sekunder diolah (2023).
Pada  tabel  2  di  atas,  menunjukkan  masing- masing nilai tertinggi dan terendah dari ROA adalah 0,0414 dan -0,1114. Sedangkan untuk rata-rata adalah sebesar  0,0048  atau  0,4%  yang  berarti  persentase kinerja  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba bersihnya  masih  rendah.  Nilai  ROA  yang  rendah menandakan  kurangnya  kapabilitas  perusahaan  atas pengelolaan  kekayaan  yang  dimilikinya  dalam menciptakan suatu laba.
Hasil deskriptif pada variabel leverage menunjukkan hasil terendah 0,0417 dan hasil tertinggi adalah  0,9244,  dimana  rata-rata leverage adalah 0,2483  atau  24,83%.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa perusahaan dibiayai oleh utang sebanyak 24,83% atau kurang dari 50% yang artinya aset bisnis lebih banyak dibiayai oleh modal ekuitas (Ngoc et al., 2021). Pada prinsipnya,  semakin  kecil  koefisiennya,  maka semakin  sedikit  perusahaan  menghadapi  kesulitan keuangan karena perusahaan kurang bergantung pada utang untuk membiayai bisnisnya.
Hasil  uji  statistik menunjukkan  variabel  kontrol yaitu  ukuran  perusahaan  memiliki  aset  terendah sebesar 2,140,482,104 di Bank Panin Dubai Syariah di tahun  2012  dan  aset  tertinggi  28,170,825,805,198  di Bank Aceh Syariah di tahun 2021 serta nilai rata-rata sebesar  4,604,273,176,323.  Besarnya  total  aset  pada suatu  perusahaan  maka  dapat  diartikan  bahwa pengelolaan  dananya  juga  semakin  besar  sehingga dinilai  sebagai  suatu  perusahaan  yang  stabil.  Suatu perusahaan yang stabil memiliki fleksibilitas dan lebih gampang untuk mendapatkan modal di pasar modal.
Variabel  usia  perusahaan  pada  penelitian menunjukkan dalam perbankan syariah rata-rata usia perusahaan di Indonesia berusia 18,83 tahun. Hal ini menandakan  bahwa  usia  perusahaan  perbankan syariah  masih  tergolong  cukup  muda.  Perusahaan yang  baru  saja  berdiri  cenderung  membutuhkan pengeluaran  yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan yang  sudah  lama  berdiri.  Bertambahnya  usia perusahaan biasanya mempunyai pengalaman manajemen dalam mengelola perusahaan lebih efektif dan efisien.
Berdasarkan  hasil  analisa  pada  pertumbuhan perusahaan,  diperoleh  nilai  rata-rata  senilai  0,1573. Hasil ini menunjukkan bahwa pertumbuhan perbankan  syariah  mempunyai  pertumbuhan  yang positif  atau  sebesar  15,73%.  Perusahaan  yang mempunyai  pertumbuhan  yang  baik  maka  dapat dikatakan  perusahaan  tersebut  mampu  menjalankan
kegiatan  operasional  dan  kinerja  perusahaannya dengan baik dan efisien.
Variabel tangibilitas pada penelitian menunjukkan  dalam  perbankan  syariah  rata-rata adalah  0,0213.  Hasil  ini  menandakan  bahwa perusahaan tidak banyak menggunakan aset tetap atau hanya menggunakan sedikit aset dalam pendanaannya.  Aset  tetap  yang  kecil  biasanya  tidak mudah  bagi  perusahaan  untuk  memperoleh  utang karena  aset  tetap  menjadi  jaminan  bagi  seorang kreditur.
Hasil uji statistik menyimpulkan bahwa likuiditas memperoleh  nilai  rata-rata  sebesar  243,8016  yang menandakan bahwa perusahaan mempunyai likuditas yang  tinggi. Apabila  perusahaan  mempunyai likuiditas  yang  banyak,  mereka  dapat  menjadi  lebih banyak  dana  pembiayaan  untuk  diinvestasikan  pada proyek yang mampu memberikan laba.

## Uji t
Tabel 3: Hasil Uji t Variabel  Coefficient  Prob.  Kesimpulan  Hipotesis C -0,009 0,827 LEV 0,016 0,035  Signifikan Positif Diterima UKP 0,000 0,840 Tidak Signifikan USP 0,000 0,615 Tidak Signifikan PP 0,022 0,011  Signifikan Positif TAN -0,035 0,846 Tidak Signifikan LIK -0,000 0,006  Signifikan Negatif
Sumber: Data sekunder diolah (2023).
Dari hasil uji t pada tabel 3 di atas, menunjukkan variabel leverage memiliki  nilai  probabilitas  sebesar 0,035  yang  artinya  mempunyai  pengaruh  signifikan pada kinerja perusahaan. Selain itu, nilai probabilitas variabel  kontrol  yaitu  pertumbuhan  perusahaan  dan likuiditas  turut  mempunyai  pengaruh  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan.  Sedangkan  untuk variabel lain yaitu ukuran perusahaan, usia perusahaan dan  tangibillitas  tidak  mempunyai  dampak  yang signifikan dengan kinerja perusahaan yang dilihat dari nilai probabilitas lebih dari nilai 0,05.
Uji F
Tabel 4: Hasil Uji F Variabel Dependen Prob. (F-statistic) ROA 0,0016
Sumber: Data sekunder diolah (2023).
Dari hasil uji F, didapatkan nilai F adalah sebesar 0,0016 yang sesuai dengan tingkatan pengujian nilai kurang  dari  0,05.  Artinya  variabel leverage ,  ukuran perusahaan, usia perusahaaan, pertumbuhan perusahaan,  tangibilitas  dan  likuiditas  memiliki signifikansi terhadap ROA sebagai variabel dependen.

## Uji Koefisien Determinasi
Pengujian dilakukan untuk menjelaskan bagaimana  pengaruh  yang  diberikan  suatu  variabel terhadap  lainnya.  Pada  pengujian  yang  ditunjukkan pada tabel 5 di bawah, menunjukkan R Square adalah 0,2266  yang  menjelaskan  hubungan  variabel  adalah 22,66%.
Tabel 5: Hasil Uji Koefisien Determinasi Variabel Dependen R Square ROA 0,2266 Sumber: Data sekunder diolah (2023).

## 3.2. Pembahasan
Berdasarkan  pengujian  variabel leverage dapat disimpulkan  bahwa  adanya  pengaruh  signifikan positif terhadap kinerja perusahaan sehingga hipotesis diterima.  Menurut  Mai  dan  Setiawan  (2020), perusahaan  dengan  jumlah  utang  yang  lebih  banyak cenderung mempunyai kinerja yang lebih baik karena utang  yang  digunakan  untuk  keputusan  pendanaan dapat  menaikkan  tingkat  produktivitas  ekuitas  yang dimiliki  oleh  pemilik  perusahaan,  apabila  utang mendanai proyek perusahaan maka dapat menghasilkan  pengembalian  yang  lebih  tinggi.  Hasil penelitian  searah  dengan  Bawa  (2022),  Nyaga  dan Deya  (2022),  Ngatno et  al. (2021)  serta  Dinh  dan Pham  (2020).  Namun  bertolak  belakang  dengan Alhaji (2022) dan Wilson et al. (2022).
Variabel kontrol ukuran perusahaan menemukan tidak  adanya  pengaruh  pada  kinerja  perusahaan. Menurut  Murdiansyah et  al. (2020)  menjelaskan ukuran perusahaan tidak dapat menjadi jaminan akan mempunyai  kinerja  yang  maksimal.  Hal  ini dikarenakan  bahwa  perusahaan  besar  cenderung memiliki  kelebihan  informasi  ketika  pengumuman laba  sehingga  reaksi  pasar  juga  berkurang  sehingga dapat  dikatakan  bahwa  perusahaan  yang  besar  tidak dapat  dipastikan  bahwa  akan  memperoleh  kinerja yang stabil. Hasil penelitian searah dengan Kurniawan
et  al. (2022)  dan  Djuaeriah  dan  Winarta  (2022). Namun bertentangan dengan hasil penelitian Do et al. (2022), Dat (2022), Hossain et al. (2022), Aulia dan Gandakusuma (2020) serta Nini (2020).
Berdasarkan penelitian, usia perusahaan ditemukan  tidak  mempunyai  pengaruh  pada  kinerja perusahaan.  Menurut  Rossi  (2016),  usia  perusahaan biasanya  tidak  dapat  membantu  pengelolaan  kinerja perusahaan  menjadi  lebih  baik,  karena  usia perusahaan  cenderung  ketinggalan  dalam  mengikuti inovasi  terbaru  dibandingkan  perusahaan  yang  baru berdiri  memiliki  semangat  dalam  inovasi  sehingga mampu  mencapai  peluang  baru  dalam  menciptakan kinerja  perusahaan.  Penelitian  searah  didukung  oleh Osagie  dan  Enadeghe  (2022)  dan  Hossain et  al. ( 2022).  Namun  hasil  ini  berbeda  dengan  pendapat Guluma (2021), Abidin et al. (2021) dan Shamsuddin et al. (2020).
Dalam pengujian variabel pertumbuhan perusahaan menunjukkan adanya hubungan signifikan dengan  kinerja  perusahaan.  Pertumbuhan  yang dialami suatu perusahaan akan memaksimalkan modal eksternal.  Sedangkan  pertumbuhan  perusahaan  yang rendah  maka  perusahaan  tersebut  lebih  sedikit menggunakan  modal  eksternal  dalam  kegiatan perusahaannya. Perusahaan yang mempunyai pertumbuhan  yang  sehat  maka  dapat  dikatakan perusahaan  tersebut  mampu  menjalankan  kinerja perusahaannya  dengan  baik  dan  efisien  (Yuliani, 2021). Penelitian searah didukung oleh Hossain et al. (2022),  Shamsuddin et  al. (2020),  Nini  (2020), Nguyen  dan  Nguyen  (2020).  Namun  bertentangan dengan Aulia dan Gandakusuma (2020).
Tangibilitas memiliki hasil yang tidak signifikan pada kinerja perusahaan. Hal ini disebabkan aset yang tetap  tidak  bisa  memberikan  jaminan  jika  kinerja perusahaan  tersebut  meningkat  karena  tidak  semua aset  tetap  yang  ada  pada  suatu  perusahaan  mampu dikelola dengan baik dalam kegiatan operasional dan kinerjanya  (William  &  Sanjaya,  2017).  Hasil  ini searah dengan Etim et al. (2020). Namun, hasil yang berbeda  ditunjukkan  oleh  Islam  dan  Iqbal  (2022), Hossain et  al. (2022),  Nguyen  dan  Nguyen  (2020) serta Aulia dan Gandakusuma (2020).
Dalam pengujian variabel likuiditas menunjukkan  adanya  hubungan  signifikan  dengan kinerja perusahaan. Nguyen et al. ( 2020) menjelaskan bahwa  likuiditas  membawa  dampak  yang  negatif karena  perusahaan  mempunyai  terlalu  banyak  aset jangka  pendek  dibandingkan  kewajiban  jangka
pendeknya.  Hal  ini  dapat  menyebabkan  penggunaan aset  jangka  pendek  yang  tidak  efisien  dan  menjadi penyebab tidak langsung penurunan kinerja perusahaan. Penelitian searah didukung oleh Hossain et  al. (2022)  dan  Sudiyatno  dan  Suwarti  (2022). Namun bertentangan dengan Afroze dan Khan (2022) serta Khan et al. (2020).

## 4. KESIMPULAN
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  ada  atau  tidaknya  pengaruh  struktur modal  terhadap  kinerja  perusahaan  pada  perbankan syariah di Indonesia periode 2012 hingga 2021. Hasil penelitian  menunjukkan  variabel leverage memiliki pengaruh signifikan positif terhadap kinerja perbankan syariah. Variabel kontrol dalam penelitian ini yang mempengaruhi kinerja perusahan terdiri dari pertumbuhan  perusahaan  dan  likuiditas.  Sedangkan ukuran  perusahaan,  usia  perusahaan  dan  tangibilitas tidak  dapat  memberikan  dampak  pada  kinerja perusahaan.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi bentuk  informasi  bagi  perbankan  untuk  mengetahui pengaruh struktur modal terhadap kinerja perbankan, sehingga penerapan struktur modal dapat dimaksimalkan  sebisa  mungkin  dalam  kegiatan operasional agar kinerja perusahaan dapat dicapai.
Keterbatasan  pada  penelitian  ini,  yaitu  total jumlah  data  sebanyak  90  data  dan  terbatas  pada  9 perbankan  syariah  pada  periode  2012  sampai  2021. Sehingga,  data  penelitian  ini  memungkinkan  adanya pengaruh terhadap hasil signifikansi serta sampel yang ada pada penelitian hanya mencakup sektor perbankan syariah  yang  ada  di  Indonesia.  Maka  penelitian kedepannya  diharapkan  dapat  memperbanyak  lagi jumlah  sampel  dan  data  agar  mendapatkan  hasil signifikansi  yang  lebih  tinggi  serta  menambah  unit syariah  atau  melakukan  perbandingan  bank  umum syariah dengan  bank  komersial sebagai  sampel  yang diteliti.

## 5. UCAPAN TERIMA KASIH
Pada  kesempatan  ini,  saya  ingin  mengucapkan terima  kasih  sepenuhnya  kepada  Bapak  Hery Haryanto, S.E., M.M. selaku dosen pembimbing dan Bapak Dr. Candy, S.E., M.M. selaku dosen statistika yang  telah  memberikan  saran  dan  nasihat  sehingga penulis  dapat  menyusun  penelitian  ini  dengan  benar dan  tepat  waktu.  Kemudian  tidak  lupa  terima  kasih juga  kepada  orang  tua,  sahabat,  teman  dan  pihak kampus  atas  dukungannya  dalam  menyelesaikan artikel ini.
6. REFERENSI
Abidin, A. Z., Ahmad, D. A., Shah, D. N. H., Khan, M.  N.,  Arif,  D.  M.,  &  Khan,  D.  I.  (2021).  A Comparative Analysis of Unlevered and Levered Beta  and  its  Impact  on  Firm  Performance. International  Journal  of  Innovation,  Creativity and Change , 15 (4), 784–800.
Adeoye,  S.  D.,  &  Olojede,  S.  O.  (2022).  Impact  of Capital  Structure  on  Financial  Performance  of
Selected Quoted Food and Beverages
Manufacturing  Industries  in  Nigeria. Journal  of Economics,  Management  and  Trade , 28 (1),  1– 14. https://doi.org/10.9734/jemt/2022/v28i130384 Afroze, S., & Khan, S. A. (2022). Impact of Capital Structure  on  Firm  Performance:  Evidence  from the  Pharmaceuticals  &  Chemicals  Sector  in Bangladesh. The Cost and Management , 50 (01), 27–40.
Ahmed,  A.,  &  Teru,  D.  P.  (2020).  The  Impact  of Capital Structure on Financial Performance of the Listed  Deposit  Money  Banks:  Evidence  from Nigeria. International  Journal  of  Research  in Finance and Management , 3 (2), 13–18. https://doi.org/10.47752/sjbmm.41.12.16
Akmalia,  A.,  &  Aliyah,  S.  A.  (2022).  The  Role  of Financial Performance in Mediating the Effect of Institutional Ownership, Company Size and Sales Growth  on  Firm  Value. Jurnal  Manajemen Bisnis , 9 (2), 274–288.
Al-Hunnayan,  S.  H.  (2020).  The  Capital  Structure Decisions of Islamic Banks in the GCC. Journal of  Islamic  Accounting  and  Business  Research , 11 (3),  745–764.  https://doi.org/10.1108/JIABR- 02-2017-0026
Alhaji, A. A. (2022). Capital Structure and Financial Performance  of  Commercial  Banks  in  Nigeria. Global  Journal  of  Management  and  Business Research , 22 (1), 33–41.
Alhassan,  I.  (2021).  Capital  Structure  and  Financial Performance of Consumer Goods Companies in Nigeria. International  Journal  of  Accounting
Research , 6 (2), 58–67. https://doi.org/10.51976/gla.prastuti.v2i1.21130 2 Andarsari, P. R. (2021). Pengaruh Struktur Modal dan Struktur Kepemilikan Terhadap Kinerja
Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Sektor  Jasa Keuangan  Periode  2015-2017). Jurnal  of Accounting And Financial Issue , 2 (1), 11–20.
Aulia,  H., &  Gandakusuma,  I.  (2020).  The  Effect  of Capital  Structure  on  Firm  Performance  of Manufacturing Companies in ASEAN 5 Country. Advances in Economics, Business and
Management  Research , 144 (Afbe  2019),  473– 477. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200606.080
Avelia, T. E., & Esita, P. (2020). Pengaruh Corporate Governance  dan  Umur  Perusahaan  Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal Ekonomi, Bisnis Dan Industri (EBI) , 2 (4), 33–41. https://doi.org/10.52061/ebi.v2i2.21
Bawa,  S.  Y.  (2022).  Impact  of  Capital  Structure  on Financial Performance of Listed Industrial Goods Companies  in  Nigeria. Research  Journal  of Management Practice , 2 (8), 24–49.
Cooper,  D.  R.,  &  Schindler,  P.  S.  (2014).  Business Research  Methods  12th  Edition.  In Business Research Methods .
Dat, N. D. (2022). Impact of Capital Structure on Firm Performance  of  Food  and  Beverage  Listed Companies  on  the  Stock  Exchange  of  Vietnam. International  Journal  of  Current  Science Research  and  Review , 05 (09),  3425–3432. https://doi.org/10.47191/ijcsrr/V5-i9-21
Diana,  L.,  &  Osesoga,  M.  S.  (2020).  Pengaruh Likuiditas,  Solvabilitas,  Manajemen  Aset,  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal  Akuntansi  Kontemporer  (JAKO) , 12 (1), 20–34. https://doi.org/10.33508/jako.v12i1.2282 Dinh,  H.  T.,  &  Pham,  C.  D.  (2020).  The  Effect  of Capital  Structure  on  Financial  Performance  of Vietnamese  Listing  Pharmaceutical  Enterprises. Journal  of  Asian  Finance,  Economics  and Business , 7 (9), 329–340. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.N
O9.329
Djuaeriah, N., & Winarta, B. J. (2022). The Effect of Capital  Structure  and  Agency  Cost  Towards Profitability. Socialis Series in Social Science , 2 , 29–47.
Do, L. H., Luong, K. T., Mai, A. N. H., Dam, L. A., Pham,  H.  T.  L.,  &  Nguyen,  N.  T.  (2022).  The Impact of Capital Structure on Firm Performance: Case of Listed Firms in Processing and  Manufacturing  Industry  in  Vietnam. International  Journal  of  Economics,  Business and Management Research , 6 (03). https://doi.org/10.51505/ijebmr.2022.6307
Etim,  E.  O.,  Confidence,  I.  J.,  &  Umoffong,  N.  J.
(2020).  Financial  Performance  Determinants  at the  Nigerian  Oil  and  Gas  Sector. East  African Scholars  Journal  of  Economics,  Business  and Management , 3 (12), 941–951. https://doi.org/10.36349/easjebm.2020.v03i12.0
04
Fauziah,  F.,  Latief,  A.,  &  Jamal,  S.  W.  (2020).  The Determinants  of  Islamic  Banking  Capital Structure  in  Indonesia. Jurnal  Ekonomi  Dan
Bisnis Islam , 5 (2), 125–138. https://doi.org/10.2139/ssrn.1740500
Guluma,  T.  F.  (2021).  The  Impact  of  Corporate Governance Measures on Firm Performance: The Influences  of  Managerial  Overconfidence.
Future Business Journal , 7 (1), 1–18.
https://doi.org/10.1186/s43093-021-00093-6 Hoque,  H.,  &  Liu,  H.  (2022).  Capital  Structure  of Islamic  Banks:  How  Different  are  they  from Conventional  Banks? Global  Finance  Journal , 54 (1),
100634. https://doi.org/10.1016/j.gfj.2021.100634
Hossain, M. I., Azam, M. S., Uddin, M. R., & Shovon,
M. K. H. (2022). Capital Structure and Financial Performance  of  Food  Industry:  An  Agro-Based Emerging  Economy  Perspective. International Journal of Accounting & Finance Review , 10 (1),
53–60. https://doi.org/10.46281/ijafr.v10i1.1654
Islam, Z. ul, & Iqbal, M. M. (2022). The Relationship between
Capital Structure and Firm Performance: Evidence from Pakistan. Journal of
Finance and Accounting , 9 (2), 81–92. https://doi.org/10.11648/j.jfa.20130103.11 Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership  Structure. Journal  of  FInancial Economics , 3 , 305–360.
Khan, J. M., Kamran, M., & Imran, M. (2020). Impact of Ownership Structure and Board Composition on Corporate Performance in Indian Companies. Journal  of  Banking  and  Finance  Management ,
9 (1),
44–66. https://doi.org/10.1177/0974686216635787
Kurniawan,  D.,  Ardyan,  E.,  Istiatin,  &  Luhgiatno.
(2022).  Impacts  of  Company  Size,  Company Age,  and the  Generation  of  the  Leader  on  Firm Performance. Binus  Business  Review , 13 (3), 273–283. https://doi.org/10.21512/bbr.v13i3.8213
Mai,  M.  U.,  &  Setiawan.  (2020).  Pengaruh  Struktur Modal terhadap Kinerja Perusahaan pada Industri Manufaktur  Kriteria  Syariah  di  Bursa  Efek Indoneia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 8 (1),
159–170. https://doi.org/10.54371/jiip.v5i5.569
Miah,  M.  D.,  &  Suzuki,  Y.  (2020).  Murabaha Syndrome  of  Islamic  Banks:  A  Paradox  or Product  of  the  System? Journal  of  Islamic Accounting and Business Research , 11 (7), 1363– 1378.  https://doi.org/10.1108/JIABR-05-2018- 0067
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost of Capital,  Corporation  Finance  and the  Theory of Investment. The  American  Economic  Review ,
48 (3), 261–297.
Mukumbi,  M.  C.,  Eugine,  K.  W.,  &  Jinghong,  S.
(2020).  Effect  of  Capital  Structure  on  the Financial  Performance  of  Non-Financial  Firms Quoted  at  the  Nairobi  Securities  Exchange. International  Journal  of  Science  and  Business , 4 (4),
165–179.
https://doi.org/10.5281/zenodo.3787293
Murdiansyah,  I.,  Wahyuni,  N.,  &  Lestari,  Y.  O.
(2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan  dan  Agency  Cost  Terhadap  Kinerja Perusahaan Manufaktur Terdaftar di BEI. Jurnal Ilmiah Akuntansi Peradaban , 6 (1), 108–123. Myers, S. C. (1984). The Capital Structure Puzzle. The
Journal of Finance , 39 (3), 574–592. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1984.tb03646.x
Myers,  S.  C.,  &  Majluf,  N.  S.  (1984).  Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have  Information  that  Investors  Do  Not  Have. Journal of Financial Economics , 13 , 187–221.
Nazir, A., Azam, M., & Khalid, M. U. (2021). Debt Financing  and  Firm  Performance:  Empirical Evidence  from  the  Pakistan  Stock  Exchange. Asian  Journal  of  Accounting  Research , 6 (3),
324–334. https://doi.org/10.1108/AJAR-03-
2019-0019
Ngatno,  Apriatni,  E.  P.,  &  Youlianto,  A.  (2021).
Moderating  Effects  of  Corporate  Governance Mechanism  on  The  Relation  between  Capital Structure  and  Firm  Performance. Cogent Business and Management , 8 (1). https://doi.org/10.1080/23311975.2020.1866822 Ngoc, N. M., Tien, N. H., Chau, P. B., & Khuyen, T.
Le.  (2021).  The  Impact  of  Capital  Structure  on Business Performance of Real Estate Enterprises Listed  at  Ho  Chi  Minh  City  Stock  Exchange. PalArch’s Journal of Archaeology of Egypt/Egyptology , 18 (8), 92–119.
https://archives.palarch.nl/index.php/jae/article/v iew/8050/7524
Nguyen, H. T., & Nguyen, A. H. (2020). The Impact of  Capital  Structure  on  Firm  Performance: Evidence  from  Vietnam. Journal  of  Asian Finance,  Economics  and  Business , 7 ,  97–105. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.N O4.97
Nguyen, T. X. H., Pham, T. H., Dao, T. N., Nguyen, T.  N.,  &  Tran,  T.  K.  N.  (2020).  The  Impact  of Foreign  Ownership  and  Management  on  Firm Performance  in  Vietnam. Journal  of  Asian Finance,  Economics  and  Business , 7 (9),  409– 418. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.N O9.409
Nini, D. P. (2020). The Effect of Capital Structure for Firm Performance in Manufacturing Companies Listed of the Indonesia Stock Market. Advances in  Economics,  Business  and  Management
Research , 152 , 17–23. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.201126.003
Nyaga,  R.  M.,  &  Deya,  D.  J.  (2022).  Influence  of Capital  Structure  on  Financial  Performance  of Construction and Allied Firms Listed in Nairobi Securities  Exchange  in  Kenya. International Journal of Finance , 7 (2), 35–55.
https://doi.org/10.47941/ijf.904
Osagie,  E.  I.  E.,  &  Enadeghe,  I.  B.  (2022).  Capital Structure  and  Performance  of  Non-Financial Firms  in  Sub-Sahara  Africa. International Journal  of  Finance  Research , 3 (1),  49–62. https://doi.org/10.47747/ijfr.v3i1.682 Otoritas Jasa Keuangan. (2022). Siaran Pers Strategi Keuangan  Syariah  Bertahan  di  masa  Pandemi . https://www.ojk.go.id/id/berita-dan- kegiatan/siaran-pers/Pages/Strategi-Keuangan- Syariah-Bertahan-di-Masa-Pandemi.aspx Rahmayati.  (2021).  Competition  Strategy  in  the Islamic Banking Industry: An Empirical Review. International  Journal  of  Business,  Economics, and Social Development , 2 (2), 65–71.
https://doi.org/10.46336/ijbesd.v2i2.133
Rofi’atun,  &  Nabila,  R.  (2021).  Faktor-faktor  yang mempengaruhi  Struktur  Modal  pada  Bank Umum  Syariah. Journal  of  Accounting  and
Digital Finance , 1 (2), 59–71.
https://doi.org/10.53088/jadfi.v1i2.78
Ross,  S.  A.  (1977).  The  Determination  of  Financial Structure:  The  Incentive-Signalling  Approach. The  Bell  Journal  of  Economics , 8 (1),  23–40. https://doi.org/10.2469/dig.v27.n1.2
Rossi,  M.  (2016).  The  Impact  of  Age  on  Firm Performance:  A  Literature  Review. Corporate Ownership  and  Control , 13 (2),  217–223. https://doi.org/10.22495/cocv13i2c1p3
Shamsuddin, Z., Kamel, A. M. M. A., Daud, W. M. N. W., & Yusoff, W. S. (2020). Analysis of Capital Structure  and  Financial  Performance  in  the Jordanian Insurance Sector. Humanities & Social
Sciences Reviews , 8 (3), 1310–1320. https://doi.org/10.18510/hssr.2020.83133
Shoaib,  A.,  &  Siddiqui,  M.  A.  (2022).  Earnings Management  and  Theoretical  Adjustment  in Capital Structure Performance Pattern: Evidence from APTA Economies. Borsa Istanbul Review , 22 (1),
20–36. https://doi.org/10.1016/j.bir.2020.12.001
Sitompul, H. F., & Muslih, M. (2020). Pengaruh Tata Kelola  Perusahaan,  Remunerasi  Direksi,  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja
Perusahaan Dimoderasi oleh Komite Audit pada BUMN  Bidang  Keuangan  Non  Publik. Jurnal Kewirausahaan, Akuntansi, Dan Manajemen TRI BISNIS , 2 (2), 141–159.
Sudiyatno,  B.,  &  Suwarti,  T.  (2022).  The  Role  of Liquidity in Determining Firm Performance: An Empirical Study on Manufacturing Companies in Indonesia. European  Journal  of  Business  and Management
Research , 7 (6), 183–188.
https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.6.1711 Sundas, S., & Butt, M. (2021). Impact of Liquidity on Profitability and Performance. A Case of Textile Sector  of  Pakistan. International  Journal  of Commerce and Finance , 7 (1), 122–129.
Trong,  N.  N.,  &  Nguyen,  C.  T.  (2021).  Firm Performance:  The  Moderation  Impact  of  Debt and  Dividend  Policies  on  Overinvestment. Journal of Asian Business and Economic Studies ,
28 (1),  47–63.  https://doi.org/10.1108/JABES- 12-2019-0128
William, J., & Sanjaya, R. (2017). Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Kinerja Perusahaan pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 19 (2),
152–162. http://jurnaltsm.id/index.php/JBA Wilson,  B.,  Idachaba,  I.  O.,  &  Shallangwa,  G.  M.
(2022).  Impact  of  Capital  Structure  on  The Financial  Performance  of  Listed  Financial Institutions  in  Nigeria. Journal  of  Economics, Finance  and  Management  Studies , 5 (1),  91–97. https://doi.org/10.47191/jefms/v5-i1-11
Wiyasa, I. W. S., & Basyith, A. (2020). The Impact of Capital  Structure  on  Profitability  in  the Telecommunication  Industry  Listed  on  the Indonesian  Stock  Exchange. Advances  in Economics, Business and Management Research ,
117 , 88–92.
https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200131.019 Yuliani,  E.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,
Likuiditas dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kinerja  Keuangan. Jurnal  Ilmu  Manajemen ,
10 (2),
111. https://doi.org/10.32502/jimn.v10i2.3108