## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI VOLUNTARY DISCLOSURE  LAPORAN TAHUNAN PERUSAHAAN
OLEH: PANCAWATI HARDININGSIH

## Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Stikubank Semarang

## ABSTRACT
Management  have  accurate  information  about  unknown  company  value  by  external investor,  meaning  that  management  generally  has  more  complete  and  accurate  information compare  to  outside  party  of  the  company  about  the  company  value.  Voluntary  disclosure information published by a company will possibly give information  about the company in  such a more detail  way. This research aims to test influence of the ownership of public share, company bases, ROI, size of a company and leverage ratio towards the scope of  voluntary disclosure.
The research sample are 66 manufacturing companies which release  voluntary disclosure in  2004  and  2005.  The  result  of  the  study  shows  that  the  ownership  of    public  share  influences significantly  the  scope  of  voluntary  disclosure  in  the  annual  report  of  company  (  p  =  0,037  < 0,05).  Company  bases  own  positive  influence  which  is  significantly    to  the  scope  of  voluntary disclosure in the annual report of the company ( p = 0,029 < 0,05). Ratio of ROI probability does not  own  significant  influence  to  the  scope  of  voluntary  disclosure  in  the  annual  report  of  the company ( p = 0,686 > 0,05). The size of the company owns positive influence and significant to the  scope  of  voluntary  disclosure  in  the  annual  report  of the  company.  (  p  =  0,001  <  0,05)  and ratio of company leverage does not own significant influence to the scope of voluntary disclosure in annual the report of the company ( p = 0,129 < 0,050)
Keywords: Size ,ROI, Public Ownership,Leverage,Voluntary Disclosure.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Berubahnya  kondisi lingkungan ekonomi banyak berpengaruh pada dunia usaha.
Perusahaan dihadapkan pada kondisi untuk dapat lebih transparan dalam mengungkapkan informasi perusahaannya, sehingga dapat membantu pengambil keputusan dalam mengantisipasi  kondisi  yang  semakin  berubah.
Dalam  bisnis  yang  makin  kompetitif,  informasi yang  termuat  dalam  laporan  tahunan  adalah sangat penting dalam mengefisiensikan pengalokasian  dana  investasi  untuk  pemakaian yang  paling  produktif  (Susanto,  1992).  Laporan Tahunan  yang  disajikan  setransparan  mungkin yaitu  apa  adanya,  tidak  dibuat-buat,  jujur,  netral dan objektif. Informasi yang diungkapkan dalam laporan  tahunan  ada  dua,  yaitu  pengungkapan wajib (mandatory disclosure) dan pengungkapan sukarela (voluntary disclosure). Informasi  yang dimuat  dalam  Laporan  Tahunan  ada  dua  jenis, yaitu  laporan  tahunan  dengan  pengungkapan wajib  sebagaimana  diatur  dalam  ketentuan Bapepam  no.  Kep-38/  PM  /  1996  tanggal  17 Januari  1996  dan  laporan  tahunan  dengan
pengungkapan  sukarela  yaitu  pengungkapan informasi    melebihi  yang  diwajibkan  karena dipandang  relevan  dengan  kebutuhan  pemakai. (Meek, et  al, 1995).  Seperti  informasi  tentang proyeksi  jumlah  penjualan,  proyeksi  laba, proyeksi aliran kas tahun berikutnya dsb.
Dalam peraturan tersebut juga menyoroti bentuk  dan  isi  laporan  tahunan  yang  terdiri  dari ketentuan  umum,  laporan  manajemen,  bagian mengenai  Ikhtisar  Data  Keuangan  Penting, Bagian  mengenai  Analisis  dan  Pembahasan Umum  oleh  Manajemen,  dan  bagian  mengenai Laporan Keuangan
Selama ini, kebijakan luas pengungkapan sukarela  dapat  berbeda  antara  satu  perusahaan dengan perusahaan lain. Perbedaan luas pengungkapan sukarela tersebut dapat
dipengaruhi oleh karakteristik perusahaan seperti: budaya perusahaan, bidang usaha, proses produksi, pasar, sumber daya dsb. Menurut Lang dan  Lundolm  (1993)  dilihat  dari  aspek  laporan keuangan  karakteristik  perusahaan  ditentukan berdasarkan  3  pendekatan,  yaitu:  karakteristik berkaitan dengan struktur, kinerja ( performance) , dan pasar (market).
Struktur meliputi ukuran ( size ) perusahaan  dan  kemampuan  perusahaan  untuk melunasi  kewajiban.  Kinerja  ( performance) meliputi  likuiditas  perusahaan  dan  laba (profit). Sedangkan  dari  pendekatan  pasar  meliputi faktor-faktor  kualitatif  seperti  tipe  industri,  tipe auditor dan status perusahaan. Menurut Zarzeski (1996)  pendekatan  pasar  dapat  juga  dilihat secara kuantitatif yang meliputi jumlah penjualan  ekspor,  total  aktiva  dan  total kewajiban.  Termasuk  didalamnya  proporsi pemegang saham dan umur perusahaan.
Foster  dalam Meek et al ,  1995 menjelaskan bahwa manajemen memiliki insentif untuk menyediakan voluntary disclosure .  Perusahaan  yang  mendaftarkan  sahamnya  di suatu  pasar  modal  menghadapi  persaingan dengan perusahan  lain dalam  hal  jenis  sekuritas, termin  dan  return  yang  ditawarkan.  Para investor,  di  lain  pihak,  juga  menghadapi ketidakpastian  tertentu  mengenai  kualitas  dan keamanan  surat  berharga  yang  ditawarkan  oleh perusahaan.  Investor  membutuhkan  informasi untuk menaksir ketidakpastian aliran kas di masa yang  akan  datang  untuk  dapat  digunakan  dalam menilai  saham  perusahaan. Voluntary disclosure diharapkan dapat memenuhi semua kebutuhan di atas.
Ketika krisis moneter terjadi di Indonesia mulai  pertengahan  tahun  1997  mengakibatkan suku  bunga  pinjaman  berkisar  60    persen  dan depresiasi  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar Amerika sekitar 300 persen. Dalam situasi krisis seperti  itu  banyak  perusahaan  mengurangi produksi bahkan berhenti total. Akibat lebih jauh volume  dan  nilai  penjualan  turun,  kredit  macet, jumlah  karyawan  berkurang  dsb.  Di  lain  pihak krisis  tersebut  memberikan  keuntungan  bagi perusahaan berorientasi ekspor dengan
kandungan  bahan  baku  lokal  seperti  perusahaan pengolahan  hasil  hutan.  Dalam  situasi  krisis perusahaan eksportir tersebut
dapat meningkatkan    volume  dan  nilai  penjualan. Krisis  moneter  yang  berkepanjangan  dengan akibat  merugikan  atau  menguntungkan  bagi perusahaan  diperkirakan  akan  memberikan pengungkapan  yang  lebih  luas  dibandingkan dengan sebelum terjadinya krisis tersebut.
Indikator luas voluntary disclosure adalah  berupa  indeks voluntary disclosure ,  yang
merupakan  rasio  antara  jumlah  item  informasi yang  dipenuhi  dengan  jumlah  item  informasi yang  mungkin  dapat  dipenuhi.  Makin  besar indeks voluntary disclosure berarti  semakin  luas pengungkapan dalam laporan tahunan.
Penelitian terhadap luas voluntary disclosure laporan  tahunan  perusahaan  oleh Susanto  (1992)  pada  98  laporan  tahunan    dan Subiyantoro  (1997)  pada  64  laporan  tahunan perusahaan.
Bambang Suripto (1999) meneliti pengaruh  karakteristik  perusahaan  seperti size, leverage,  likuiditas, dan  basis perusahaan  pada sektor industri. Temuannya menunjukkan bahwa size berpengaruh terhadap voluntary disclosure. Yuniati Gunawan (2000) merekomendasikan  bahwa size perusahaan  dan debt to total assets berpengaruh terhadap level of disclosure .  salamon  dan  Dhaliwal  (1990) merekomendasikan  bahwa  perusahaan  yang melakukan diversifikasi dengan mendapat modal jangka  panjang  dari  kesternal  secara  sukarela mau  melaporkan  data financial  segmental .  Hasil penelitiannya  menunjukkan  bahwa  jenis  industri manufaktur  memiliki  tingkat  pengungkapan lebih  luas  dibandingkan  dengan  jenis  industri lain.
Mei  Tan,  Hossain  dan  Adain  (1994) merekomendasikan  terdapat  hubungan  positif dan signifikan voluntary disclosure terhadap size perusahaan, foreing  listing  status dan  struktur kepemilikan  .  Sementara  Cow  dan  Wong  Borrn (1987)  dalam  Nor  Hadi  dan  Sabeni  (2002) merekomendasikan  bahwa size perusahaan berpengaruh terhadap voluntary disclosure.
Sementara  hasil  penelitian  Nor  Hadi  dan Sabeni  (2002)  menunjukkan  bahwa size, basis perusahaan  berpengaruh  terhadap voluntary disclosure. Sedangkan  solvabilitas,  likuiditas, dan  kepemilikan  publik  tidak  berpengaruh terhadap voluntary disclosure.
Yularto  dan  Chariri  (2003)  hasil  temuan menunjukkan  bahwa size selama  3  tahun berturut-turut  secara  konsisten  menunjukkan bahwa  semakin  besar size perusahaan  akan semakin  luas voluntary disclosure. Demikian juga  status perusahaan   selama 3 tahun berturut- turut  secara  konsisten  menunjukkan  bahwa perusahaan  BUMN  lebih  luas  mengungkapkan voluntary disclosure dibandingkan  perusahaan
non BUMN. Sementara rasio leverage, likuiditas,  dan  pemegang  saham  publik  tidak berpengaruh terhadap voluntary disclosure.
Adapun  penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis pengaruh porsi kepemilikan  saham oleh  publik,  basis  perusahaan, Return  On
Investment (ROI) , size perusahaan, rasio leverage terhadap  tingkat voluntary disclosure dalam laporan tahunan perusahaan.

## Permasalahan
1. Bagaimana  pengaruh  porsi  kepemilikan saham  oleh  publik  terhadap  luas voluntary disclosure ?
2. Bagaimana  pengaruh  basis  perusahaan terhadap  luas voluntary disclosure ?
3. 3.    Bagaimana  pengaruh  Return  On Investment  (ROI)  terhadap  luas voluntary disclosure ?
4. Bagaimana pengaruh size perusahaan terhadap luas voluntary disclosure ? 5. Bagaimana pengaruh rasio leverage terhadap luas voluntary disclosure ? KERANGKA TEORI DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Laporan Keuangan
Laporan Keuangan menggambarkan dampak  keuangan  dari  transaksi  dan  peristiwa lain  yang  diklasifikasikan  dalam  beberapa kelompok besar menurut karakteristik ekonominya. Kelompok besar tersebut
merupakan unsur dari laporan keuangan.
Laporan keuangan adalah dua daftar yang disusun  oleh  akuntan  pada  akhir  periode  untuk suatu perusahaan. Kedua daftar itu adalah neraca dan rugi  laba. Dan terakhir ini banyak perseroan yang  menambahkan  daftar  ketiga,  yaitu  daftar surplus atau daftar laba yang ditahan.
Binsar  dan  Lusy  (2004)  menyatakan bahwa  laporan  keuangan  merupakan  hasil  akhir proses akuntansi, yaitu proses pengkomunikasian laporan. Laporan keuangan merupakan mekanisme  yang  penting  bagi  manajer  untuk berkomunikasi  dengan  investor  luar,  yaitu investor  publik  di  luar  lingkup  manajemen  serta tidak terlibat dalam pengelolaan perusahaan.
Informasi  merupakan  sinyal  bagi  para investor  dalam  memberikan  prospek  perusahaan
yang  bersangkutan.  Tersedianya  informasi  yang benar-benar  dapat  dipercaya,  lengkap,  dan  tepat waktu,  akan  memungkinkan  investor  untuk melakukan  pengambilan  keputusan  investasi secara  rasional,  sehingga  yang  diperoleh  sesuai dengan  harapan  yang  diinginkan  investor.  Salah satunya  adalah  informasi  yang  diungkapkan dalam  laporan  keuangan  perusahaan.  Imhoff mengatakan  bahwa  tingginya  kualitas  informasi akuntansi  sangat  berkaitan  dengan  tingkat kelengkapan.
Menurut  Foster  (1986)  bahwa  suatu informasi  dikatakan  bermanfaat  jika  memiliki information  content dan  informasi  tersebut memiliki  makna  bagi  pengguna  informasi tersebut. Makna dari pemakai informasi dipengaruhi oleh 3 hal:
1. Ekspektasi  pasar  modal  mengenai  makna dan waktu penyajian informasi
2. Implikasi  dari  informasi  yang  disajikan terhadap distribusi return di masa yang akan datang.
3. Kredibilitas  sumber  informasi  akuntansi melalui  laporan  keuangan,  dimana  sumber informasi  ini  merupakan  salah  satu  jenis informasi  yang  diperlukan  pemodal  dalam proses pengambilan keputusan.

## Disclosure
Disclosure berarti memberikan data  yang bermanfaat  kepada  pihak  yang  memerlukan. Dalam laporan keuangan, disclosure mengandung  arti  bahwa  laporan  keuangan  harus memberikan  informasi  dan  penjelasan  yang cukup mengenai  hasil aktivitas suatu unit usaha. Informasi  yang  diungkapkan  harus  berguna  dan tidak membingungkan pemakai laporan keuangan dalam membantu pengambilan keputusan ekonomi.(CHARIRI, 2001 : 235).
Darrough  (1993,  dalam  Na’im  dan Rakhman,  2000)  mengemukakan  dua  jenis pengungkapan  dalam  hubungannya  dengan persyaratan  yang  ditetapkan  oleh  standar,  yaitu pengungkapan  wajib  ( Mandatory  Disclosure) dan
Voluntary Disclosure .
Mandatory Disclosure merupakan  pengungkapan  informasi yang  diwajibkan  dalam  suatu  laporan  tahunan dan diatur oleh suatu peraturan pasar modal yang berlaku. Berapa banyak  informasi tersebut harus diungkapkan  tidak  hanya  bergantung  pada
keahlian pembaca, akan tetapi  juga pada standar yang  dibutuhkan  (Hendriksen,  2002).  Ada  tiga konsep  pengungkapan  yang  umum  diusulkan, yaitu:
a. Adequate  disclosure (pengungkapan cukup) Konsep  yang  sering  digunakan adalah  pengungkapan  yang  cukup,  yaitu pengungkapan minimum yang disyaratkan  oleh  peraturan  yang  berlaku, dimana angka-angka yang disajikan dapat diinterprestasikan  dengan  benar  oleh investor.
b. Fair disclosure (pengungkapan wajar) Pengungkapan  yang  wajar  secara tidak  langsung  merupakan  tujuan  etis agar  memberikan  perlakuan  yang  sama kepada  semua  pemakai  laporan  dengan menyediakan informasi yang layak terhadap pembaca potensial.
c. Full disclosure (pengungkapan penuh) Pengungkapan penuh menyangkut kelengkapan  penyajian  informasi  yang diungkapkan secara relevan. Pengungkapan  penuh  memiliki  kesan penyajian  informasi  secara  melimpah. Sehingga beberapa pihak menganggapnya  tidak  baik  (Na’im  dan
Rakhman, 2000).
Item  –  item  yang  harus  diungkap  oleh perusahaan  berdasarkan  SAK  seperti  dalam penelitian  Na’im  (2000)  berjumlah  79  item (lampiran).  Sedangkan Voluntary  Disclosure merupakan  pengungkapan  butir-butir yang dilakukan  sukarela  oleh  perusahaan  tanpa diharuskan oleh peraturan yang berlaku. Menurut  (Meek,  at  al,  1995)  menyatakan voluntary disclosure adalah  pengungkapan informasi  melebihi  yang  diwajibkan  karena dipandang  relevan  dengan  kebutuhan  pemakai laporan  keuangan.  Healy  dan  Palepu  (1993) mengemukakan  meskipun  semua  perusahaan public diwajibkan untuk memenuhi
pengungkapan minimum, mereka berbeda secara substansial dalam hal jumlah tambahan informasi  yang  diungkap  ke  pasar  modal.  Salah satu  cara  meningkatkan  kredibilitas  perusahaan adalah  melalui voluntary disclosure secara  lebih luas  dan  membantu  investor  dalam  memahami
strategi  bisnis  manajemen.  Perusahaan  dapat menarik  perhatian  lebih  banyak  para  analisis dengan  meningkatkan  akurasi  ekspetasi  pasar dan  menurunkan  ketidaksimetrisan  informasi pasar  dengan  pengungkapan  yang  lebih  luas (Lang and Lundham, 1996).
Pertimbangan manajemen untuk
mengungkapkan informasi secara sukarela dipengaruhi  oleh  faktor  biaya  dan  manfaat. Manajemen  akan  mengungkapkan  informasi secara  sukarela  apabila  manfaat  yang  diperoleh dari pengungkapan informasi tersebut lebih besar dari  biayanya.  Karena  informasi  merupakan sinyal  bagi  para  investor  dalam  memeberikan prospek  perusahaan  yang  bersangkutan,  maka tersedianya  informasi  yang  benar-benar  dapat dipercaya,  lengkap,  dan  tepat  waktu,  akan memungkinkan investor untuk melakukan pengambilan keputusan investasi secara rasional, sehingga  yang  diperoleh  sesuai  dengan  harapan yang diinginkan investor.
Biaya  pengungkapan  informasi  oleh perusahaan dapat digolongkan menjadi 2,   yaitu:
1. Biaya Langsung Biaya  pengungkapan  langsung  adalah biaya-biaya yang dikeluarkan oleh perusahaan  untuk  mengembangkan  dan menyajikan  informasi,  seperti    biaya pengumpulan,  biaya  pemprosesan,  biaya pengauditan,  dan  biaya  penyebaran informasi.
2. Biaya Tidak Langsung
Biaya  pengungkapan  tidak  langsung adalah biaya yang timbul akibat diungkapkannya maupun tidak diungkapkannya  informasi,  seperti  biaya Litigasi (biaya ini timbul karena pengungkapan  informasi  yang  tidak mencukupi  /  pengungkapan  informasi yang menyesatkan).

## Indeks Voluntary Disclosure
Suatu  skor  yang  diberikan  pada  suatu laporan  tahunan  sebagai  ukuran  terhadap  luas pengungkapan  sukarela  perusahaan.  Ditentukan berdasarkan  perhitungan  skor  pengungkapan total  perusahaan  dan  merupakan  prosentase  dari skor pengungkapan total yang mungkin dilakukan oleh perusahaan. Total skor pengungkapan  dari  suatu  perusahaan  ditentukan
dengan  menjumlahkan  nilai  rerata  dari  bobot bagi  setiap  item  pengungkapan  sukarela  yang dapat  diaplikasikan  pada  perusahaan  tersebut (Susanto, 1992)

## Pengembangan Hipotesis

## Hubungan  porsi  kepemilikan  saham  oleh publik dengan Voluntary Disclosure
Alasan  yang  dapat  dikemukakan  bahwa semakin  besar  jumlah  saham  yang  dimiliki masyarakat  akan  semakin  besar  informasi  yang dapat  diungkapkan  adalah  tuntutan  dari  publik terhadap transparansi perusahaan seluas-luasnya.
Ainun  dan  Fuad  (2000)  mengemukakan bahwa  adanya  perbedaan  dalam  proporsi  saham yang dimiliki oleh masyarakat dapat
mempengaruhi  kelengkapan  pengungkapan  oleh perusahaan.  Hal  ini  karena  semakin  banyak pihak  yang  membutuhkan  informasi  tentang perusahaan,  semakin  banyak  pula  detail-detail butir  yang  dituntut  untuk  dibuka  dan  dengan demikian  pengungkapan  perusahaan  semakin luas.
H 1 :   Porsi  kepemilikan  saham  oleh  publik berpengaruh  positif  terhadap  indeks voluntary disclosure laporan tahunan Hubungan Basis Perusahaan dengan

## Voluntary Disclosure
Perusahan  berbasis  asing  mengungkap lebih  luas  dibanding  perusahaan  domestic.  Hal tersebut didasari oleh beberapa argument bahwa, pertama, perusahaan berbasis asing mendapatkan pelatihan  yang  lebih  baik,  seperti  dalam  bidang akuntansi  dari  perusahaan  induknya  di  luar negeri.  Kedua,  perusahaan  berbasis  asing kemungkinan  mempunyai  system  informasi manajemen  yang  lebih  efisien  untuk  memenuhi pengendalian  intern  dan  kebutuhan  informasi perusahaan induknya. Ketiga, kemungkinan juga terdapat  permintaan  informasi  yang  lebih  besar kepada perusahaan berbasis asing dari pelanggan,  pemasok,  analisis  dan  masyarakat pada umumnya (Susanto, 1992)
H2  : Perusahaan  berbasis  asing  berpengaruh positif terhadap indeks voluntary
disclosure laporan tahunan
Hubungan  Return  On  Investment  (ROI) dengan Voluntary Disclosure
Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  bersih  sesudah  pajak  dengan menggunakan  keseluruhan  aktiva  yang  dimiliki perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  ini,  semakin baik kemampuan perusahaan dalam mengoperasikan keseluruhan aktivanya,
demikian  juga  sebaliknya.  Semakin  baik  kinerja perusahaan, maka diharapkan  semakin baik  juga kualitas pengungkapan laporan keuangan.
Manajemen cenderung mengungkap informasi  secara  rinci ketika  perusahaan mengalami tingkat return yang tinggi. Tetapi jika perusahaan  mengalami  tingkat  return  yang rendah, manajemen cenderung untuk menyembunyikan  alasan  penurunan  tersebut dengan mengungkap informasi lebih sedikit. H 3 : Return  On  Investment  (ROI) berpengaruh positif terhadap indeks voluntary disclosure laporan tahunan Hubungan Size Perusahaan dengan

## Voluntary Disclosure
Ukuran  perusahaan  berkaitan  dengan pengungkapan  yang  dilakukannya  dalam  rangka penawaran  umum  ( go  public )  secara  umum, perusahaan besar akan mengungkapkan informasi yang lebih banyak daripada perusahaan  kecil  karena  menyangkut  beberapa hal  ( Fitriany ,  2001)  yaitu:  Teori  keagenan  yang menyatakan  bahwa  perusahaan  besar  memiliki biaya  keagenan  lebih  besar  daripada  perusahaan kecil.  Pengungkapan  informasi  yang  lebih banyak  akan  mengurangi  biaya  keagenan tersebut  ( Jensen  and  Meckling ,  1976).  Hal  ini dikarenakan bahwa,
a. Perusahaan  besar  menghadapi  biaya politis yang lebih besar daripada perusahaan  kecil  dan  merupakan  entitas yang  banyak  disorot  oleh  public  secara umum.  Pengungkapan  lebih  banyak informasi  merupakan  bagian  dari  upaya perusahaan untuk mewujudkan akuntabilitas public.
b. Perusahaan  kecil  pada  umumnya  berada pada  persaingan  yang  lebih  ketat  dengan perusahaan lain. Dengan mengungkapkan jati  dirinya  kepada  pihak  eksternal  dapat
membahayakan posisinya dalam persaingan  sehingga  perusahaan  kecil cenderung untuk tidak melakukan
pengungkapan  seperti  perusahaan  besar ( Shingvi  dan  Desai ,  1971).  Alternatif proksi  yang  digunakan  dalam  penelitian- penelitian sebelumnya adalah:
1) Ukuran asset
Aktiva  yang  dimiliki  dan  digunakan perusahaan  dalam  kegiatan  usahanya atau  operasi  terdiri  dari  aktiva  lancar dan  aktiva  tetap.  Aktiva  tetap  yang besar  menunjukkan  bahwa  suatu perusahaan memiliki aktiva atau asset yang besar sehingga dapat menunjang kegiatan  operasi  perusahaan  yang semakin besar pula yang dapat dilihat dari revenue yang diperoleh perusahaan. 2) Penjualan Analisis penjualan selama ini memberikan perhatian kepada pertumbuhan permintaan produk perusahaan  sebagai  hal  yang  penting terhadap kesuksesan investasi. Namun, pertumbuhan dalam kemampuan menghasilkan laba, bukan  penjualan  per  unit  merupakan tujuan yang ingin dicapai. 3) Kapitalisasi Kapitalisasi digunakan untuk menentukan  baik  batasan  dimana perusahaan memperdagangkan ekuitasnya maupun pengungkit keuangan  yang  dihasilkan.  Semakin besar stabilitas industri dan laba serta arus kas perusahaan, maka perusahaan  semakin  dapat  menerima risiko yang berhubungan pula dengan rasio  hutang  terhadap  kapitalisasi yang  diizinkan  (total  jumlah  uang dari  sumber  dana  jangka  panjang pada  neraca)  ( Faboz i,  1999).  Hasil penelitian Gunawan (2000) membuktikan  bahwa  semakin  luas ukuran  perusahaan  maka  semakin luas  pula  pengungkapan  informasi yang dilakukan oleh perusahaan pada laporan tahunannya.
H 4 : Size perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  indeks voluntary  disclosure laporan tahunan
Hubungan Rasio Leverage dengan Voluntary Disclosure Tingkat pengelolaan hutang
(leverage)  berkaitan  dengan  bagaimana perusahaan  didanai,  apakah  perusahaan didanai  lebih  banyak  menggunakan  hutang atau  modal  yang  berasal  dari  pemegang saham.  Menurut  Sehipper (1981),  tambahan informasi  diperlukan  untuk  menghilangkan keraguan pemegang saham terhadap dipenuhinya hak-hak mereka sebagai kreditur.  Semakin  tinggi  tingkat leverage suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  besar pula agency  cost atau  dengan  kata  lain semakin  besar  kemungkinan  terjadinya transfer  kemakmuran  dari  kreditur  jangka panjang  kepada  pemegang  saham  dan manajer.  Sehingga  untuk  mengurangi  hal tersebut  perusahaan  dituntut  melakukan pengungkapan yang lebih luas guna memenuhi  kebutuhan  informasi  kreditur jangka  panjang  ( Meek,  Robert dan Gray ,
1995) dalam Sitorus (2001). Untuk mengatur  tingkat leverage dapat  dilakukan melalui  3  pendekatan  (Syamsudin,  2001) yaitu:
a. Debt Ratio (Rasio Hutang)
Utang  mencakup  kewajiban  / utang  lancar  (jangka  pendek)  maupun jangka panjang.
Kreditur pada umumnya  menyukai  rasio  hutang  yang rendah  karena  dalam  keadaan  demikian berarti  tersedia  dana  penyangga  yang besar  bagi  kreditur  apabila  terjadi likuidasi  pada  suatu  perusahaan.  Bagi pemilik  ( insider )  rasio  hutang  yang tinggi  dapat  melipatgandakan  laba  atau mungkin dapat juga mengurangi kendali atas perusahaan karena adanya penjualan  saham  ke  pasar  modal.  Rasio ini  mengukur  berapa  besar  aktiva perusahaan  yang  dibiayai  oleh  kreditur yang diperoleh dengan membandingkan antara  total  hutang  (Total Liabilities ) dengan total aktiva ( Total Assets ).
Rasio  ini  merupakan  rasio  yang paling  menyeluruh  karena  memasukkan proporsi  hutang  jangka pendek  maupun hutang  jangka  panjang  terhadap  aktiva. Semakin  tinggi  rasio  ini  maka  semakin besar  perusahaan  tersebut  didanai  oleh kreditur.
b .

## Debt to Equity Ratio
Rasio  ini  menunjukkan  suatu upaya  untuk  memperlihatkan  proporsi relative  dari  klaim  pemberi  pinjaman terhadap  hak-hak  kepemilikan  dan digunakan  sebagai  ukuran  peranan hutang.
Versi  ini  menganalisis  proporsi hutang  yang  melibatkan  rasio  total hutang,  biasanya  kewajiban  lancar  dan semua  jenis  hutang  jangka  panjang terhadap total ekuitas pemilik. Rasio ini juga  menunjukkan  hubungan  antara pinjaman jangka panjang yang diberikan  oleh  kreditur  dengan  jumlah modal sendiri yang berasal dari
pemegang  saham.  Rasio  ini  diperoleh dari  rasio  total  liabilities  terhadap stockholders equity.
c. Debt to Total Capitalization Ratio
Rasio ini merupakan versi analisis  proporsi  hutang  yang  lebih mendalam yang melibatkan rasio hutang jangka panjang terhadap kapitalisasi.  Kapitalisasi  didefinisikan sebagai  jumlah  klaim  jangka  panjang terhadap perusahaan baik hutang maupun  ekuitas  pemilik  yang  tidak termasuk  didalamnya  kewajiban  jangka pendek  (hutang  lancar).  Rasio  ini mengukur  berapa  besar  modal  jangka panjang perusahaan (Total Capitalization )  yang  dibiayai  oleh kreditur.  Rasio  ini  diperoleh  dari perbandingan long  term  debt dengan total capitalization H 5 :  Rasio leverage berpengaruh positif terhadap indeks voluntary  disclosure laporan tahunan

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEJ pada  tahun  2004-2005.  Sampel  terpilih  dengan purposive  sampling dengan  kriteria  hanya perusahaan  yang memperoleh  laba dan memiliki ekuitas positif saja, sehingga diperoleh sebanyak 66 perusahaan. (lampiran)

## Operasional Variabel & Pengukuran

## Voluntary Disclosure
Merupakan  variabel  dependen  yang diukur  dengan  instrumen indeks  disclosure seperti  yang  digunakan  oleh  Arifin  (2001), dengan  skor  0-2  dan  skor  total  yang  dapat diperoleh antara 0-146. Daftar item pengungkapan  memiliki  73  item  pengungkapan yang  terbagi  menjadi  10 bagian  dengan  masing- masing bagian mempunyai komponen tersendiri. Tolok  ukur  yang  digunakan  dalam  pemberian skor  pada  setiap  item  yaitu  0-2.  Skor  rendah sebesar  1  diberikan  terhadap  pengungkapan informasi  sekilas  (tanpa  adanya  data  kuantitatif pendukung)  dan  skor  tinggi  sebesar  2  akan diberikan  terhadap  pengungkapan  informasi yang  lebih  terinci  (adanya  data  kuantitatif pendukung).  Semakin  banyak  item voluntary disclosure yang  dimuat  dalam  laporan  tahunan berarti  semakin  besar  indeks  tingkat voluntary disclosure perusahaan. Perusahaan dengan angka indeks  yang  lebih  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan tersebut melakukan praktek pengungkapan secara lebih komprehensif relative dibanding perusahaan lain.
Alasan  penggunaan  indeks  disclosure  dari Arifin  ini  karena  instrument  tersebut  sesuai dengan  peraturan  Bapepam  tentang  laporan tahunan  perusahaan  dan  pernyataan  standar akuntansi  sehingga  item-item  tersebut  cukup relevan  untuk  dipakai  dalam  penelitian  ini. Selain  itu  daftar  item  pengungkapan  yang digunakan  oleh  Arifin  ini  sudah  dimodifikasi (terdapat  beberapa  item  yang  dihilangkan) karena  item-item  tersebut  sudah  dianggap pengungkapan wajib.

## Saham Publik
Diukur dengan rasio dengan membagi antara jumlah  saham  yang  dimiliki  masyarakat (publik) dengan total saham.

## Basis Perusahaan
Basis  Perusahaan  dalam  penelitian  ini diukur  dengan  menggunakan  variabel  dummy, dimana  kategori  1  untuk  perusahaan  berbasis asing  (PMA)  dan  0  untuk  perusahaan  berbasis domestic  (PMDN).  Data  mengenai  basis perusahaan  diperoleh  dari Capital  Market Directory 2005 yang disusun oleh Bapepam.

## Tingkat Return On Investment
Dalam  penelitian  ini  variabel  tingkat  return diukur  dengan  menggunakan  rasio  laba  bersih terhadap jumlah aktiva.

## LABA BERSIH SETELAH PAJAK ROI = ——————————————— TOTAL AKTIVA

## Size Perusahaan
Variabel  size perusahaan  dalam  penelitian ini diukur dengan menggunakan log.natural total asset.

## Rasio Leverage
Rasio Leverage dalam penelitian ini diukur dengan cara membagi jumlah kewajiban / hutang (Total Liabilities )  dengan  jumlah  aktiva.  Data mengenai  jumlah  kewajiban  /  total  hutang  dan jumlah  aktiva,  diperoleh  dari  laporan  tahunan perusahaan tahun 2005.

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Data keseluruhan sebanyak 132 observasi dan  2  buah  data  tidak  diikutsertakan  karena terjadi  penyimpangan  normalitas  .  Statistik deskriptif  dari  variabel  yang  sudah  berdistribusi normal diperoleh sebagai berikut:

## Tabel-1
Deskripsi variabel Penelitian N Minimu m Maximum Mean Std. Deviation PUB 130 1.4100 79.0000 26.4085 16.7923 ROI 130 .0011 .2855 .0752 .0611 TOTAL ASET 130 27720 46985862 2810683.154 6342766.203 LEVERAGE 130 .1045 .9652 .4348 .1960 VOL_DISC 130 .2466 .4178 .3432 .0333
Kepemilikan  saham  oleh  publik  dari sampel penelitian menunjukkan rata-rata sebesar 26,4085. Nilai tersebut menunjukkan bahwa dari perusahaan sampel . rata-rata 26,4085% sahamnya dimiliki oleh publik. Karena kepemilikan  publik  pada  umumnya  merupakan kepemilikan  oleh  investor  secara  individual, maka semakin besar kepemilikan publik tersebut akan memungkinkan perusahaan untuk
memberikan  informasi  yang  lengkap  agar  tidak memberikan  asimetri  informasi  kepada  para investor.
Dari  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dalam penelitian ini ditunjukkan  dengan  rasio  ROI.  Nilai  rata-rata ROI  selama  periode  pengamatan  (2004  -  2005) diperoleh  sebesar  0,0752  atau  7,52%.  Dengan melihat  angka  rata-rata  ROI  sebesar  7,52% tersebut, maka  hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata- rata perusahaan mampu mendapatkan laba bersih sebesar  7,52%  dari  seluruh  aset  yang  dimiliki perusahaan. Kondisi laba yang tinggi menunjukkan kemampuan atau kinerja perusahaan yang semakin besar.
Variabel  ukuran  perusahaan  (SIZE) disajikan  dengan  nilai  total  aset.  Rata-rata  total aset    perusahaan  sampel  diperoleh  sebesar  Rp. 2810683,154  juta.  Total  aset  terendah  adalah sebesar    Rp.  27720  juta  dan  total  aset  tertinggi adalah sebesar         Rp. 46985862 juta.  Karena adanya  perbedaan  yang  sangat  besar  dari  total aset  perusahaan  sampel,  maka  selanjutnya ukuran  perusahaan  disajikan  dalam  bentuk transformasi Ln (logaritma natural).
Nilai  rata-rata  rasio  leverage  selama periode  pengamatan  (2004  -  2005)  diperoleh sebesar  0,4348  atau  43,48%.  Hal  ini  berarti bahwa besarnya hutang yang dimiliki perusahaan sampel  secara  rata-rata  hanya  43,48%  dari seluruh aset yang dimiliki perusahaan.
Indeks voluntary disclosure dalam penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  73 item. Indeks pengungkapan sukarela ini
disajikan  dalam  bentuk indeks. Variabel pengungkapan  wajib  menunjukkan  rata-rata sebesar  0,3432.  Hal  ini  berarti  bahwa  34,32% dari voluntary  disclosure dilaporkan  oleh perusahaan  sudah  dilaporkan  oleh  perusahaan sampel.  Nilai  minimum  menunjukkan  sebesar 0,2466  atau  masih  terdapat  perusahaan  yang melaporkan  24,66%  laporan  keuangan  yang wajib  dilaporkan,  sedangkan  nilai  maksimum adalah  sebesar  41,78  %  dari  laporan  keuangan yang sukarela maksimal yang dapat dipublikasikan.
Penyajian voluntary  disclosure tersebut untuk  memberi  informasi  tambahan  kepada investor  mengenai  kondisi  pecapaian  keuangan emiten.
Dari item-item voluntary disclosure yang dilaporkan, secara umum pengungkapan  ikhtisar keuangan  menunjukkan  yang  paling  sering disajikan  yaitu  mencapai  92,75%,  sedangkan yang  paling  jarang  diungkapkan  adalah  item informasi  perbaikan  produk  dan  pelayanan  yang hanya 7,38%.
Basis  perusahaan  domestik  dari  sampel penelitian  menunjukkan  lebih  banyak  dibanding perusahaan asing  yaitu 105 perusahaan domestik (80,8%) dan 25 perusahaan asing (19,2%).

## Analisis & Pengujian Hipotesis Pengujian Syarat Penggunaan Regresi Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  dilakukan  dengan  Uji Kolmogorov  –  Smirnov  yang    dilakukan terhadap data residual model regresi.
Tabel 2

## Uji normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
130 130 130 130 130 26.4085 .07523913.660916 .4348 .343204 16.79229 .06105101.4920099 .19601 .0333168 .113 .112 .063 .073 .102 .113 .099 .063 .073 .089 -.068 -.112 -.033 -.056 -.102 1.290 1.280 .714 .829 1.159 .072 .075 .687 .498 .136 N Mean Std. Deviation Normal Parameters a,b Absolute Positive Negative Most Extreme Differences Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) PUB ROI SIZE LEVERAGE VOL_DISC Test distribution is Normal. a. Calculated from data. b.
Hasil  pengujian  normalitas  menunjukkan bahwa  semua  variabel  mencapai  normal  yang
ditunjukkan  dengan  nilai  sig  Z  >  0,05  pada observasi sebanyak 130 emiten.

## Asumsi Klasik

## Pengujian Multikolinearitas
Uji  multikolnieritas  dapat  dilihat  dari  nilai VIF  yang  terdapat  pada  masing  –  masing variabel seperti terlihat pada tabel 3 berikut:
Tabel 3
Pengujian multikolinieritas dengan VIF
Variabel Tolerance VIF PUB 0.827 1.209 Basis Perusahaan 0.805 1.243 ROI 0.699 1.431 SIZE 0.742 1.347 LEVERAGE 0.688 1.454
Sumber : data sekunder yang diolah
Dari tabel tersebut diperoleh bahwa  semua variabel  bebas  memiliki  nilai  VIF  yang  rendah berada  di  bawah  angka  10.  Dengan  demikian diperoleh
tidak adanya
masalah multikolinieritas dalam model regresi.

## Pengujian Heterokedastisitas
Pengujian  Heterokedastisitas  dilakukan dengan  menggunakan  Scatter  Plot  maupun  uji Glejser.  Pada  prinsipnya  uji  Glejser  dilakukan dengan meregresikan  semua variabel bebas dari model  regresi  dengan  nilai  mutlak  residualnya. Tidak adanya masalah heteroskedastisitas ditunjukkan  dengan  tidak  adanya  pengujian hubungan prediktor dengan nilai mutlak residual yang memiliki signifikansi yang kurang dari 0,05 seperti pada gambar 1 berikut :
Gambar 1 Uji Heteroskedastisitas
3 2 1 0 -1 -2 -3 Regression Standardized Predicted Value 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 R e g re s s io n S tu d e n ti ze d R e s id u a l Dependent Variable: VOL_DISC Scatterplot
Dari gambar tersebut diperoleh bahwa scatter plot membentuk  titik-titik  yang  menyebar  secara  acak dengan  tidak  membentuk  pola  yang  jelas.  Hal  ini menunjukkan
tidak
ada masalah heteroskedastisitas.  Sementara  hasil  uji  Glejser nampak pada tabel 4
Tabel-4
Uji Heteroskedastisitas Glejser Coefficients a .043
.015 2.771 .006 9.16E-005 .000 .083 .867 .388 -.009 .005 -.187 -1.926 .056 .036 .032 .118 1.129 .261 -.002 .001 -.187 -1.855 .066 .016 .010 .173 1.651 .101 (Constant) PUB Basis Perusahaan ROI SIZE LEVERAGE Model 1 B Std. Error Unstandardized Coefficients Beta Standardized Coefficients t Sig.
Dependent Variable: | e | a.
Hasil  uji  Glejser  juga  menunjukkan  tidak satupun variabel bebas yang memiliki signifikansi  yang  lebih  besar  dari  0,05  yang berarti  tidak  terdapat  adanya  gangguan  model yang  signifikan.  Hal  ini  berarti  bahwa  model regresi  pada  model  ini  tidak  memiliki  masalah heteroskedastisitas.

## Pengujian Autokorelasi
Uji autokorelsai dilakukan untuk mengidentifikasi  apakah  terdapat  autokorelasi antara  error  yang  terjadi  antar  periode  yang diujikan dalam model regresi. Untuk mengetahui ada  tidaknya  autokorelasi  harus  dilihat  nilai  uji D-W. Berdasarkan hasil analisis regresi diperoleh  nilai  D-W  sebesar  1,901.  Sedangkan nilai  d u diperoleh  sebesar  1,76  dan  4-du  =  2,24. Dengan  demikian  diperoleh  bahwa  nilai  DW berada diantara d u yaitu 1,76 dan 4-d U yaitu 2,24. Dengan  demikian  menunjukkan  bahwa  model regresi tidak terdapat problem autokorelasi.

## Pengujian Hipotesis
Hasil estimasi regresi pada tabel 5  dapat dijelaskan sebagai berikut :
Tabel-5 Hasil Regresi Variabel Koef SE Std. Koef t sig t Konstan ta 0.2404 0.0258 9.327 0.000 PUB 0.0004 0.0002 0.187 2.107 0.037 Basis Perusah aan 0.0167 0.0076 0.199 2.206 0.029 ROI 0.0214 0.0528 0.039 0.406 0.686 SIZE 0.0073 0.0021 0.325 3.467 0.001 LEVER AGE -0.0253 0.0166 -0.149 -1.529 0.129 Hasil pengujian terhadap variabel kepemilikan  saham  publik  (PUB)  menunjukkan nilai t  sebesar 2,107 dengan probabilitas sebesar 0,037  <  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa kepemilikan  saham  publik  (PUB)  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap voluntary disclosure (  Hipotesis  1  diterima).  Arah  positif menunjukkan  bahwa  kepemilikan  saham  oleh publik  yang  lebih  besar  cenderung  memberikan voluntary  disclosure yang  lebih  banyak.  Hal  ini menunjukkan bahwa emiten menganggap bahwa voluntary  disclosure yang  dicantumkan  menjadi salah  satu  pertimbangan  dalam  penyusunan laporan  keuangan  .  Sehingga  dengan  jumlah pemegang  saham  publik  yang  semakin  besar, emiten  dituntut  untuk  melaporkan  kondisi perusahaan menjadi semakin luas untuk dilaporkan  kepada  publik  sehingga  diharapkan tidak  muncul  asimetri  informasi.  Temuan  ini mendukung penelitian Ainun dan Fuad (2000).
Hasil  pengujian  terhadap  variabel  basis (PMDN/PMA)  perusahaan  menunjukkan  nilai  t sebesar  2,206  dengan  probabilitas  sebesar  0,029 <  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  basis perusahaan  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  pengungkapan  sukarela  (  Hipotesis  2 diterima).  Arah  positif  menunjukkan  bahwa basis  perusahaan  PMA  cenderung  memberikan voluntary  disclosure yang  lebih  luas  dibanding perusahaan PMDN. Hal ini mendukung pernyataan  Sutanto  (1992)  dimana  perusahaan asing cenderung memiliki pelatihan tenaga  kerja akuntansi  yang  lebih  baik  dan  memiliki  sistem informasi  perusahaan  yang  lebih  luas.  Selain  itu permintaan  informasi  yang  lebih  luas  akan sangat  besar  dilakukan  oleh  investor  asing sehingga menuntut manajemen harus menyajikan  pengungkapan  laporan  keuangan secara lebih luas.
Hasil pengujian terhadap variabel
profitabilitas  ROI  menunjukkan  nilai  t  sebesar 0,406  dengan  probabilitas  sebesar  0,686  >  0,05. Hal  ini menunjukkan bahwa ROI tidak memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap voluntary disclosure (Hipotesis  3  ditolak).  Hasil  ini mendukung penelitian Shingvi dan Desai (1971). Tidak  adanya  pengaruh  ROI  terhadap voluntary disclosure disebabkan karena dengan
diperolehnya  laba  yang  positif  sebagaimana sampel  penelitian  ini,  maka  informasi  laba tersebut  nampaknya  sudah  merupakan  suatu informasi yang informatif  bagi investor.
Hasil pengujian terhadap variabel ukuran perushaan  (SIZE)  menunjukkan  nilai  t  sebesar 3,467  dengan  probabilitas  sebesar  0,001  <  0,05. Hal  ini  menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap voluntary  disclosure (  Hipotesis  4  diterima). Arah koefisien regresi bertanda positif menunjukkan bahwa perusahaan besar cenderung  memberikan voluntary  disclosure yang  lebih  banyak.  Penelitian  ini  memberikan dukungan  empiris  bahwa  perusahaan  yang  besar lebih  banyak  memiliki  informasi  yang  lebih besar  daripada  perusahaan  kecil.  Dalam  hal  ini perusahaan yang besar memandang arti pentingnya voluntary disclosure dalam menjelaskan  kemungkinan-kemungkinan  biaya competitive  disadvantage yang  lebih  rendah daripada  perusahaan  kecil.  Ada  dugaan  bahwa perusahaan  kecil  akan  mengungkapkan  lebih rendah  kualitasnya  dibandingkan  perusahaan yang lebih besar hal ini karena ketiadaan sumber daya  dalam  pembuatan  laporan  tahunan.  Alasan mendasar atas lebih besarnya item pengungkapan pada perusahaan besar
disebabkan  karena  adanya  masalah  keagenan dimana  perusahaan  besar  cenderung  memiliki biaya  keagenan  yang  lebih  besar  daipada perusahaan  kecil. Dengan  adanya pengungkapan informasi  yang  lebih  banyak  akan  mengurangi biaya  keagenan  tersebut.  Hasil  ini  mendukung penelitian  penelitian  Suripto  (2000),  Zarzeki (1996),  Kasmadi  dan  Djoko  Susanto  (2000), Ngatini (2005) maupun Yuniati Gunawan (1998) dalam  penelitiannya  di  pasar  modal  Indonesia, bahwa  perusahaan  yang  lebih  besar  cenderung memiliki  public  demand  akan  informasi  lebih tinggi  dibanding  dengan  perusahaan  yang
berukuran kecil. Sehingga variabel size mempunyai  hubungan  positif  terhadap  tingkat pengungkapan.
Hasil pengujian terhadap variabel leverage menunjukkan  nilai t sebesar         -1,529 dengan probabilitas sebesar 0,129 > 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa  luas voluntary  disclosure tidak  tergantung  pada  besarnya  hutang  yang dimiliki  oleh  perusahaan  (  Hipotesis  5  ditolak). Dalam  hal  ini  perusahaan    akan  cenderung mengungkapkan mengapa kondisi hutang mereka  berada  pada  angka  tersebut  kepada publik sehingga diharapkan  investor mengetahui kondisi hutang perusahaan secara lebih jelas.
Sementara  pengujian  secara  simultan menunjukkan hasil sebagai berikut :
Tabel 6 Hasil Uji F Statistik Nilai F 5,814 Sig. F 0,000 Adjusted R 2 0,157
Hasil  pengolahan  data  terlihat  bahwa nilai F = 5,814 dengan probabilitas sebesar 0,000 <  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  indeks voluntary  disclosure dapat  dijelaskan  secara signifikan  oleh  jumlah  kepemilikan  saham  oleh publik, basis perusahaan, ROI, Ukuran perusahaan  dan leverage .  Sementara  nilai koefisien  determinasi  yang  ditunjukkan  dengan nilai adjusted  R 2 sebesar  0,157  yang  berarti hanya  terbatas  sekali  sebesar  15,7%  variasi indeks  pengungkapan  sukarela  dapat  dijelaskan secara signifikan oleh variasi variabel kepemilikan  saham  publik,  basis  perusahaan, ROI, Ukuran perusahaan dan leverage.
Sementara  masih  banyak  faktor  lain  yang memiliki kemampuan menjelaskan lebih besar.

## KESIMPULAN, KETERBATASAN DAN IMPLIKASI Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi luasnya voluntary  disclosure oleh  perusahaan yang  terdaftar  di  BEJ.  Sampel    penelitian  terdiri dari  perusahaan  manufaktur  yang  mengeluarkan voluntary disclosure . Hasil penelitian
menunjukkan bahwa voluntary disclosure belum sepenuhnya  dapat  dijelaskan  oleh  variabel kepemilikan  saham  publik,  basis  perusahaan, profitabilitas  ROI,  ukuran  perusahaan,  dan  rasio leverage karena hanya 15,7% .
Kepemilikan  saham  oleh  publik  yang lebih  besar  cenderung  memberikan voluntary disclosure yang lebih  luas. Hal  ini menunjukkan bahwa  emiten  menganggap  bahwa voluntary disclosure yang  dicantumkan  merupakan  suatu hal yang penting dipertimbangan dalam penyusunan laporan keuangan . Sehingga jumlah pemegang  saham  publik  yang  semakin  besar, menuntut emiten melaporkan kondisi perusahaan secara  detail  untuk  diketahui  kepada  publik sehingga  diharapkan  tidak  muncul  asimetri informasi
Perusahaan PMA cenderung memberikan voluntary  disclosure yang  lebih  luas  dibanding perusahaan  PMDN.  Dalam  hal  ini  perusahaan asing cenderung memiliki pelatihan tenaga  kerja akuntansi  yang  lebih  baik  dan  memiliki  sistem informasi perusahaan  yang  lebih canggih. Selain itu  permintaan  informasi  yang  lebih  luas  akan sangat  besar  dilakukan  oleh  investor  asing sehingga menuntut manajemen harus menyajikan  pengungkapan  laporan  keuangan secara lebih luas.
ROI tidak
berpengaruh terhadap voluntary  disclosure ,  hal  ini    disebabkan  karena dengan  diperolehnya  laba  sebagaimana  dalam sampel  penelitian  ini,  maka  informasi  laba tersebut  nampaknya  sudah  merupakan  suatu informasi yang cukup baik  bagi investor.
Perusahaan  besar  cenderung  memiliki informasi yang lebih banyak daripada perusahaan  kecil.  Hal  ini  memandang  arti pentingnya voluntary disclosure dalam menjelaskan  kemungkinan-kemungkinan  biaya competitive  disadvantage yang  lebih  rendah daripada perusahaan kecil. Alasan mendasar atas lebih besarnya item pengungkapan pada perusahaan  besar  disebabkan  karena  adanya masalah  keagenan  dimana  perusahaan  besar cenderung  memiliki  biaya  keagenan  yang  lebih besar  daipada  perusahaan  kecil.  Dengan  adanya pengungkapan informasi yang lebih banyak akan mengurangi biaya keagenan.
Leverage perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap luas voluntary disclosure . Dalam hal ini
perusahaan    akan  cenderung  mengungkapkan mengapa  kondisi  hutang  mereka  berada  pada angka tersebut kepada publik sehingga diharapkan    investor  cukup  jelas  mengetahui kondisi hutang perusahaan.

## Implikasi
Keberadaan  saham  oleh  publik  dapat mengontrol  dan  menuntut  upaya  manajemen untuk memberikan  laporan  keuangan  seara  lebih luas. Untuk itu disarankan bahwa investor dalam hal  ini  publik  dapat  meminta  manajemen  untuk memberian voluntary disclosure nya secara lebih luas agar tidak menjadi asimetri informasi.
Penelitian  selanjutnya  dapat  dilakukan dengan  menambahkan  beberapa  variabel  ke dalam  model  persamaan  regresi  diantaranya adalah  asimetri  informasi  yang  menunjukkan perbedaan informasi yang dimiliki oleh manajemen dan pemegang saham.
Perlunya  peraturan  oleh  BEJ  yang mengatur syarat minimal dari voluntary disclosure yang  harus  disajikan  oleh  emiten untuk  memberikan  informasi  yang  lebih  kepada investor untuk memperkecil asimetri informasi .

## REFERENSI
Baridwan,  Zaki. “Intermediate  Accounting” . Edisi 8. BPFE. Yogyakarta. 2004.
Belkouli  dan  Ahmed  Riahi. “Accounting Theory” . Edisi 5. Salemba Empat. Jakarta. 2006.
Fitriani. “Signifikansi  Perbedaan  Tingkat Kelengkapan  Pengungkapan  Wajib  dan
Sukarela pada Laporan Keuangan Perusahaan  Publik  Yang  Terdaftar  di Bursa Efek Jakarta” . Makalah di presentasikan  dalam  Symposium  Nasional Akuntansi IV. 2001.
Ghozali,  Imam. “Analisis  Multivariate  dengan Program  SPSS” .  UNDIP.  Semarang. 2005.
Hanafi, Mamduh dan Halim. “Analisis Laporan Keuangan” .  Edisi  Kedua.  UPP  AMP YKPN. Yogyakarta. 2005.
Harnanto, Drs. “Akuntansi Keuangan Intermediate” . Liberty. Yogyakarta. 1995.
Marwata. “Hubungan  antara  Karakteristik
Perusahaan  dan  Kualitas  Pengungkapan Sukarela dalam Laporan Tahunan Perusahaan Publik di Indonesia” . Makalah dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi IV. 2001. Naim  dan  Rachman. “Analisis  Hubungan Antara Kelengkapan Pengungkapan Laporan  Keuangan  dengan  Struktur Modal dan Tipe Kepemilikan
Perusahaan” .  Jurnal  ekonomi  dan  bisnis Indonesia. Vol. 15. No. 1 PP. 70-82. 2000.
Nor  Hadi  dan  Arifin  Sabeni.  “ Analisis  Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Luas
Pengungkapan Sukarela dalam Laporan Tahunan  Perusahaan  di  BEJ”. Jurnal
Maksi  Vol.1/Agustus/2002. PP. 90-104.
Pramudoyo  Anton  Yularto  dan  Anis  Chariri. “ Analisis Perbandingan Luas
Pengungkapan  sukarela  dalam  laporan Tahunan  Perusahaan  yang  Terdaftar  di BEJ  Sebelum  Krisis  dan  pada  Periode Krisis”. Jurnal Maksi  Vol.2/Januari/2003. PP. 01-19.
Prastowo,  Dwi  dan  Rifka  Julianty. “Analisis Laporan  Keuangan” .  UPP  AMP  YKPN. Yogyakarta. 2002.