http://journal.umg.ac.id/index.php/jre JRE 3 (2) 2020, 10-14

## ANALISIS PENGARUH FAKTOR EKSTERN,PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN ASSETS TERHADAP KEPUTUSAN PENDANAAN PADA PERUSAHAANEXPORTERS SETELAH ASEAN FREE TRADE
AREA 2015

## Dian Agita
Universitas Airlangga Surabaya dian.agita-2019@feb.unair.ac.id

## Tri Ratnawati
Universitas 17 Agustus 1945 Surabaya triratnawati@untag-sby.ac.id

## Saikou Gassama
Universitas Airlangga Surabaya sikou.gassama-2019@feb.unair.ac.id

## ABSTRACT
This study aims to analyze the influence of external factors, profitability and asset growth on corporate funding  decisions  in  exporters  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2018.  The population in this study are exporters companies listed on the Indonesia Stock Exchange with a total of 8 respondents. The analytical tool used in this study is SPSS. The results showed that external factors and profitability directly had a significant effect on capital structure decisions. While the growth of assets does not significantly influence the decision on capital structure.
Keywords: External Factors, Investment Opportunities, Asset Growth Towards Funding Decisions

## PENDAHULUAN
Asean Free Trade Area (AFTA) 2015 telah berlangsung.  Para  pemimpin  negara-negara ASEAN  telah  sepakat  untuk  mentransformasi wilayah  ASEAN  menjadi  kawasan  bebas  aliran barang,  jasa,  investasi,  permodalan,  dan  tenaga kerja.  Tujuan  utamanya  untuk  meningkatkan daya saing ekonomi dan bisnis ASEAN di kancah dunia.  Harapannya,  jika  AFTA  sukses,  negara- negara  ASEAN  bisa  menjadi  basis  produksi dunia,  seperti  Cina  saat  ini.  Bagi  Indonesia  era perdagangan  kawasan  ASEAN  (AFTA)  yang telah  berlangsung mulai  2015,  membawa kesempatan bagi perusahaan dalam mengoptimalisasi  sumber  daya,  kinerja,  sistem manajemen,  dan  teknologi  informasi.  Dengan adanya  kebijakan  perdagangan  bebas  AFTA  ini, tidak akan ada hambatan tarif (bea masuk 0-5%), ataupun hambatan non-tarif untuk negara anggota ASEAN.  Skema  Common  Effective  Preferential Tariffs  For  ASEAN  Free  Trade  Area  (CEPT- AFTA) merupakan suatu skema untuk mewujudkan  AFTA  melalui  penurunan  tarif hingga  menjadi  0-5%,  penghapusan  pembatasan
kuantitatif  dan  hambatan-hambatan  non  tarif lainnya.
Sebetulnya,  selain  membawa  kesempatan, pekerjaan  rumah  bagi  para  pengusaha  di Indonesia  adalah  bagaimana  memenangkan preferensi  pasar  atas  produk  asli  Indonesia,  baik pasar  domestik,  ASEAN,  maupun  internasional. Pengusaha  dan  produsen  Indonesia  dituntut  terus menerus  dapat  meningkatkan  kemampuan  dalam menjalankan  bisnis  secara  efektif  dan  maksimal. Disinilah  kualitas  produk  Indonesia  diuji,  dan perusahaan  Indonesia  harus  bisa  mengubah  pola pikir  dari  “product  oriented”  menjadi  “customer oriented”  untuk  memenangkan  preferensi  pasar. Kondisi seperti ini akan menimbulkan persaingan yang  sangat  ketat  antar  perusahaan.  Pengetahuan tentang  manajemen  keuangan  dewasa  ini  tidak hanya  penting  bagi  pihak-pihak  yang  secara langsung  terlibat  dalam  pengelolaan  keuangan suatu  perusahaan  atau  manajer  keuangan,  tetapi juga  penting  bagi  pihak-pihak  lain  yang  tugas atau  kegiatannya  secara  tidak  langsung  berkaitan dengan  masalah  keuangan,  seperti  manajer pemasaran,  manajer  produksi,  dan  manajer sumber daya manusia.
Total Hutang / Modal
Pendekatan  umum  pada  beberapa  studi adalah  memeriksa  keputusan  pendanaan  dalam "ekspansi"  dan  "resesi"  (Chang,  Chen,  & Dasgupta, 2019). Menurut Ratnawati (2007) pada sebelum  krisis  faktor  ekstern  berpengaruh langsung terhadap keputusan pendanaan perusahaan  manufaktur  dan  tidak  langsung melalui  kesempatan  investasi  namun  pada  saat krisis  faktor  ekstern  tidak  berpengaruh  langsung terhadap  keputusan  pendanaan  tetapi  harus melalui  kesempatan  investasi.  Penelitian  tersebut salah  satu  studi  yang  meneliti  keputusan pendanaan pada saat resesi. Untuk itulah studi ini diperlukan  untuk  meneliti  keputusan  pendanaan pada  saat  ada  kesempatan  ekspansi  setelah penandatangan AFTA 2015.

## KERANGKA TEORITIS DAN HIPOTESIS
Pengaruh
faktor eksternal terhadap keputusan pendanaan
Menurut  Damodaran  (2014)  Keputusan pendanaan  adalah  menemukan  jenis  utang  yang tepat  untuk  perusahaan  dan  campuran  utang  dan ekuitas  yang  tepat  untuk  mendanai  operasi. Pengukuran  keputusan  pendanaanpada  studi  ini menggunakan rasio struktur modal dengan rumus sebagai berikut:
Faktor  ekstern  merupakan  faktor  yang berada  di  luar  kendali  manajemen  perusahaan. Faktor  ekstern  diprediksi  berpengaruh  terhadap keputusan pendanaan. Damodaran (2001) menemukan  bahwa  faktor  ekstern  yang  terdiri dari  tingkat  suku  bunga,  perubahan  kurs  dan tingkat  inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan pendanaan. Karena keputusan
pendanaan menggambarkan struktur modal perusahaan, maka dapat dikatakan faktor eksternal  yang  berpengaruh  terhadap  struktur modal  adalah  tingkat  suku  bunga,  perubahan kurs, dan tingkat inflasi. Pendapat ini mendukung Teori Tradisional Struktur Modal yang menyatakan  bahwa  terdapat  struktur  modal  yang optimal.
Kraus and Litzenberger (1973)
mengemukakan  bahwa  struktur  modal  yang optimal dapat divisualisasikan sebagai keseimbangan  antara  biaya  yaitu  tingkat  suku bunga  dan  manfaat  pinjaman.  Menurut  Chang  et
al.  (2019)  kondisi  ekonomi  makro  jugamemiliki efek  penting  pada  pilihan  jatuh  tempo  hutang struktur  perusahaan,  khususnya  perusahaan cenderung memperpanjang (memperpendek) jatuh  tempo  utang  ketika  inflasi  diperkirakan akan  meningkat  (menurun).  Panda  (2015) melakukan penelitian terhadap perusahaan importer  dan  exporter  di  India  dan  menemukan bahwa pada perusahaan importir hutang berbanding  terbalik  dengan  nilai  tukar  dan  pada perusahaan  eksportir  hutang  berbanding  lurus dengan  nilai  tukar.  Untuk  itulah  studi  ini menempatkan:
H1:  Faktor  Ekstern  (Tingkat  suku  bunga, tingkat  inflasi,  dan  nilai  tukar)  berpengaruh terhadap  keputusan  pendanaan  pada  perusahaan eksporter setelah AFTA 2015.

## Pengaruh  profitabilitas  terhadap  keputusan pendanaan
Teori  Pecking  Order  Myers  menunjukkan bahwa  perusahaan  ingin  mendanai  diri  mereka terlebih  dahulu  dengan  sumber  daya  internal, kemudian dengan pinjaman, dan akhirnya dengan ekuitas  yang  disediakan  oleh  pemegang  saham. Pendukung  teori  ini,  Firnanti  (2011)  menyatakan bahwa  profitabilitas  mengukur    kemampuan perusahaan untuk mendanai kegiatan operasionalnya sendiri dengan tujuan menciptakan  tingkat  keuntungan  dalam  bentuk laba  perusahaan  maupun  nilai  ekonomis  atas penjualan,  aset  bersih  maupun  modal  sendiri. Profitabilitas  adalah  salah  satu  faktor  yang mempengaruhi keputusan  pendanaan,  yaitu dengan  membandingkan  laba  bersih  dengan modal  sendiri  perusahaan  yang  diukur  dengan ROE.  Selanjutnya  mendorong  studi  untuk menempatkan:
H2:  Profitabilitas  berpengaruh  terhadap keputusan  pendanaan  pada  perusahaan  eksporter setelah AFTA 2015.
Pengaruh pertumbuhan aset terhadap keputusan pendanaan
Perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan yang lebih cepat maka harus lebih mengandalkan sumber  dana  dari  luar  perusahaan  atau  dana eksternal (Brigham & Houston, 2010). Penelitian yang mendukung adalah penelitian yang dilakukan  oleh  (Baral,  2004),  Owolabi  and Inyang (2013), yang menyatakan bahwa pertumbuhan aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal.
H3: Pertumbuhan aset berpengaruh terhadap  terhadap  keputusan  pendanaan  pada perusahaan eksporter setelah AFTA 2015.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Data dan Sumber Data
Data  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder.  Data  sekunder  dari  penelitian  ini diperoleh  dari  laporan  keuangan  dari  situs  resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) dan situs perusahaan terkait.

## Populasi dan Sampel
Penelitian ini mengambil populasi perusahaan  Exporters  yang  terdaftar  di  BEI  pada tahun  2015-2018.  Sampel  penelitian  sebanyak  8 perusahaan. Pemilihan sampel perusahaan ekspoter  karena  dianggap  perusahaan  eksporter memiliki  kesempatan  untuk  ekspansi  sekaligus tantangan preferensi konsumen dalam menghadapi AFTA 2015.

## Variabel
Variabel  Dependen  adalah  rasio  hutang terhadap  modal  (DE).  Sedangkan  variabel independen adalah faktor eksternal, profitabilitas, dan  pertumbuhan  aset.  Variabel  faktor  ekstern yang diambil dalam penelitian ini adalah variabel tingkat  suku  bunga  (INT),  tingkat  inflasi  (INF), dan nilai tukar (EX). Sedangkan variabel-variabel lainnya  misalnya  jumlah  pengangguran,  tingkat pertumbuhan  ekonomi,  gejolak  politik  dan kebijakan  pemerintah  tidak masuk dalam penelitian  ini.  Variabel  profitabilitas  diukur dengan  rasio  laba  terhadap  ekuitas  (ROE)  dan variabel  pertumbuhan  aset  diukur  dengan  rasio selisih  jumlah  aset  tahun  berjalan  dan  aset  tahun yang lalu terhadap aset tahun berjalan (AG).

## Model Analisa Data
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah analisis regresi linier berganda: DE = α0 + β1 INT + β2 INF + β3 EX + β4 ROE + β5 AG + ε
HASIL DAN PEMBAHASAN
Variabel  input  SPSS  terdiri  dari  variabel dependen  yaitu  DE  dan  variabel  independen adalah ROE, AG, INT, EX, dan INF.
Hasil  Uji  F  menunjukkan  nilai  Sig,5% yang  berarti  seluruh  variabel  independen  secara simultan berpengaruh terhadap variabel independen atau berarti signifikan.
Berdasarkan  tabel  “Model  Summary” diatas,  nilai  koefisien  diterminasi  atau R2 adalah sebesar  68.7%.  Ini  berarti  bahwa  variabel independen  mempengaruhi  variabel  dependen secara  simultan  atau  signifikan  sebesar  68.7% sedangkan  sisanya  31.3%  dipengaruhi  oleh variabel lain yang tidak diteliti.
Dari  tabel  koefisien  persamaan  model dapat dituliskan sebagai berikut:
ROE  =  2.632  +  1.354ROE  +  0.156AG  + 0.095INT + 0.129INF + ε
Dari  hasil  uji  T  dapat  disimpulkan  bahwa hanya  variabel  ROE  berpengaruh  signifikan terhadap  variabel  DE  karena  Sig<5%  dan  nilai  t lebih besar dari nilai T hitung yaitu sebesar 0.625 (ini  didapat  dari  5%/2*dF  residual  pada  tabel ANOVA  yaitu  sebesar  25).  Sedangkan  variabel lainnya  yaitu  AG,  INT,  EX,  dan  INF  tidak berpengaruh  terhadap  variabel  DE  karena  nilai Sg>5% dan nilai t kurang dari nilai T hitung.
Dari  hasil  uji  normalitas  dapat  dilihat bahwa  data  yang  digunakan  berdistribusi  normal karena nilai Sig > 5%.
Uji Linearitas
Dari  hasil  uji  linearitas  dapat  disimpulkan tidak  terdapat  hubungan  linear  dalam  model karena  nilai  Sig<5%  dan  nilai  F  hitung  sebesar 10.953 > nilai F tabel 2.6.
Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  tabel  uji  multikolinearitas, nilai tolerance semua variabel independen > 0.10 dan  nilai  VIF  semua  variabel  independen  <  dari 10.0. Ini menunjukkan tidak terjadi multikolinearitas pada model.
Dari  hasil  uji  heterokedastisitas  diatas, dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala heterokedastisitas  pada  model  karena  semua variabel independen memiliki nilai Sig > 5%.
Terakhir  dari  hasil  uji  autokorelasi,  dapat diketahui  bahwa  nilai  d  adalah  sebesar  0.719 sedangkan  dari  tabel  distribusi  Durbin  Watson dl=0.92  dan  du=1.6  sementara.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  autokorelasi  dalam model.
Dari  hasil  analisis  regresi  berganda  diatas dapat  disimpulkan  bahwa  H1  yaitu  pengaruh faktor  eksternal  terhadap  keputusan  pendanaan tidak  diterima.  H2  yaitu  pengaruh  profitabilitas terhadap keputusan pendanaan diterima. H3 yaitu pengaruh  pertumbuhan  aset  terhadap  keputusan pendanaan  tidak  diterima.  Ini  menunjukkan bahwa hanya profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap keputusan pendanaan. Koefisien  profitabilitas  sebesar  positif  1,3.  Ini berarti  pada  era  setelah  penandatanganan  AFTA
2015, perusahaan yang menunjukkan peningkatan  laba,  cenderung  menggunakan  dana dari  eksternal  yaitu  hutang.  Sehingga  dapat dikatakan  studi  ini  tidak  mendukung  teori Pecking Order yang menyatakan bahwa perusahaan  cenderung  mengutamakan  sumber dana  dari  internal  perusahaan  yaitu  hasil  usaha atau  profit.  Sedangkan  faktor  eksternal  dan pertumbuhan  aset  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan  pendanaan.    Untuk  itu  perlu  diadakan studi  lebih  lanjut  apakah  faktor  eksternal  dan pertumbuhan aset dapat mempengaruhi keputusan  pendanaan  melalui  faktor  mediasi seperti  pada  studi  Ratnawati  (2007)  yang menyatakan bahwa faktor eksternal dan pertumbuhan  aset  mempengaruhi  keputusan pendanaan dengan mediasi kesempatan berinvestasi.
Pada  uji  linearitas  diketahui  bahwa model tidak  menunjukkan  hubungan  yang linear. Ini  berarti  studi  mendukung  teori  struktur  modal tradisional  yang  menyatakan  bahwa  terdapat tingkat optimum pada struktur modal perusahaan yaitu  rasio  hutang  terhadap  modal  sendiri.  Maka hubungan tidak linear dalam  model  digambarkan sebagai  kurva  yang  artinya  profit  mempengaruhi rasio  hutang  terhadap  ekuitas  sampai  batas tertentu saja.

## KESIMPULAN
AFTA  2015  memberikan  kesempatan  bagi perusahaan eksportir di Indonesia untuk mengembangkan  pasar  keluar  yaitu  negara- negara  ASEAN  sekaligus  memberi  tantangan bagi  perusahaan  agar  dapat  memenangkan preferensi  konsumen  lokal  atas  serbuan  produk luar  Indonesia.  Situasi  ini  tentunya  berdampak pada  keputusan  pendanaan  perusahaan  eksportir. Studi ini mengukur pengaruh profitabilitas, faktor eksternal,  dan  pertumbuhan  aset.  Hasil  studi menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh signifikan terhadap keputusan pendanaan.
Sedangkan faktor eksternal dan pertumbuhan aset tidak berpengaruh terhadap keputusan pendanaan

## DAFTAR PUSTAKA
Baral,  K.  (2004).  Determinants  of  Capital Structure:  A  Case  Study  of  Listed Companies  of  Nepal.  Journal  of  Nepalese
Business Studies, 1. doi:
10.3126/jnbs.v1i1.34
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2010).
Essentials  of  Financial  Management: Cengage Learning.
Chang,  X.,  Chen,  Y.,  &  Dasgupta,  S.  (2019).
Macroeconomic conditions, financial constraints, and firms’ financing decisions.
Journal  of  Banking  &  Finance,  101,  242- 255. doi: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2018.10.
016
Damodaran,  A.  (2001).  Corporate  Finance: Theory and Practice: Wiley.
Damodaran,  A.  (2014).  Applied  Corporate Finance, 4th Edition: Wiley.
Firnanti, F. (2011). Faktor-faktor yang mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi,  13(2),  119- 128.
Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A State- Preference  Model  of  Optimal  Financial
Leverage.  The  Journal  of  Finance,  28(4), 911-922. doi: 10.2307/2978343 Owolabi,  S.  A.,  &  Inyang,  U.  E.  (2013). International Pragmatic Review and Assessment of Capital Structure Determinants.  Kuwait  Chapter  of  Arabian Journal  of  Business  and  Management
Review, 2 (6).
Panda,  A.  (2015).  Capital  Structure  and Exchange  Rate  Risk;  An  Empirical Analysis  of  Indian  Non-  Financial  Firms. UDYOG PRAGATI, 39.
Ratnawati,  T.  (2007).  Pengaruh  Langsung  dan
Tidak Langsung Faktor Ekstern,
Kesempatan  Investasi  dan  Pertumbuhan Assets  Terhadap  Keputusan  Pendanaan
Perusahaan  yang  Terdaftar  Pada  Bursa Efek Jakarta (Studi pada Industri Manufaktur Masa Sebelum Krisis dan Saat Krisis).  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan, 9(2), 65-75.