## PENGARUH KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP LABA SATU TAHUN KE DEPAN

## TEMY SETIAWAN
setiawantemy@gmail.com Universitas Bunda Mulia

## Abstract
Earning growth is one of the company’s goals in accounting report. Dividend payment is  assumed  to  have  a  link  in  the  change  of  the  profit  in  the  following  year.  Pecking  Order Theory revealed that a change in dividend will give a negative impact towards profit change. However, this statement contradicts to Zhou and Rulland’s research (2006) which showed that dividend  payout  has  a  positive  impact  towards  profit  change  in  the  following  year.  This research is in accordance with signaling theory which describes that dividend is a reflection of a good performance from the company, thus, it will invite investors to increase their investment share. With the increase in the investment, the company is expected to expand and increase its profit.
The  research  is  conducted  in  Indonesia  towards  all  emitents  in  the  manufactory  sub sector by taking 95 research samples from companies that  paid dividend in 2007, 2008,2009, and  2010.  The  research  type  is  quantitative  research  with  double  regression  analysis instrument.  The  dependent  variable  is  the  change  of  profit  while  the  independent  variable  is dividend payout. Variable controls in this research are ROA, leverage, and size.The result of the  research  shows  that  dividend  payout  does  not  significantly  influence  the  change  of  profit even  though  the  number  of  co-efficient  regression  is  positive.  ROA  and  leverage  variables significantly influence the change of profit while Size variable does not significantly influence it.  In  the  maturity  and  stable  level,  the  company  will  find  it  hard  to  increase  the  profit  even though dividend payment is high.
Keywords : Earning growth,Profit,  ROA, Leverage and Size.

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan  bisnis  merupakan  tujuan  utama  bagi  sebagian  besarperusahaan. Dalam  mencapai  pertumbuhan,  maka  perusahaan  berupaya  memaksimalkan  laba  di dalam  kegiatan  operasional  usaha.  Peningkatan  laba  dari  tahun  ke  tahun  sebagai cerminan  kinerja  perusahaan  yang  semakin  baik.  Laba  sebagai  tolak  ukur  aktivitas operasional  perusahaan  tercermin  dalam  laporan  laba  rugi.  Kegiatan  operasional perusahaan harus didukung oleh dua kegiatan lainnya yaitu investasi dan pendanaan.
Kegiatan  investasi  mencakup  antara  lain  pembelian  aset  dan  peningkatan kualitas aset  yang dimiliki saat ini. Perusahaan melakukan kegiatan investasi berharap
akan terjadi peningkatan laba di masa mendatang. Dalam membiayai kegiatan investasi ini  tentunya  perusahaan  membutuhkan  dana  yang  diperoleh  perusahaan  melalui kegiatan pendanaan.
Kegiatan  pendanaan  mencakup  dua  hal,  yaitu debt  financing dan equity financing . Debt  financing merupakan  kegiatan  perusahaan  untuk  memperoleh  dana dengan menerbitkan surat hutang baik jangka pendek maupun jangka panjang. Hal ini menyebabkan perusahaan memiliki kewajiban untuk membayar bunga secara periodik hingga  jatuh  tempo  serta  pembayaran  pokok  pinjaman  pada  saat  jatuh  tempo. Sedangkan  dalam equity  financing ,  perusahaan  mendapatkan  dana  dengan  penjualan saham.  Dengan  penerbitan  dan  penjualan  saham,  perusahaan  diharapkan  dapat memberikan deviden kepada para pemegang saham  di  akhir periode akuntansi.  Untuk menarik  investor  dalam  membeli  saham,  maka  perusahaan  dapat  mendistribusikan dividen  dalam  nilai  yang  sesuai  dengan return yang  diharapkan  investor.  Besar kecilnya  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  merupakan  salah  satu  motivasi  investor untuk menanam modalnya.
Dana  yang  didapat  dari  investor  kemudian  digunakan  untuk  membiayai kegiatan investasi perusahaan yang bertujuan untuk meningkatkan pertumbuhan laba di masa  mendatang.  Dengan  kata  lain,  pembayaran  dividen  memiliki  hubungan  dengan pertumbuhan laba di masa mendatang.
Dalam  menentukan  kebijakan  pembayaran  dividen,  perusahaan  memiliki pilihan, apakah sebagian laba yang diperoleh akan lebih banyak didistribusikan sebagai dividen  atau  dialokasikan  sebagai  laba  ditahan.  Dalam  mengambil  keputusan  ini, perusahaan tentunya harus memperhatikan kesejahteraan para pemegang saham, dan di sisi  lain  juga  harus  mempertimbangkan  aktivitas  investasi  atau  ekspansi  perusahaan dengan modal sendiri yang salah satunya bersumber dari laba ditahan.
Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pembayaran  dividen  yang  tinggi  akan  lebih banyak  bergantung  pada  sumber  dana  eksternal  ketika  perusahaan  hendak  melakukan kegiatan investasi  baru dan sebaliknya perusahaan  yang memiliki  tingkat  pembayaran dividen  yang  rendah  akan  memiliki  sumber  pendanaan  internal  untuk  melakukan ekspansi perusahaan.

## RERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori constant  dividend  growthmodel (Gordon,  1962)  mengatakan  bahwa dengan  ekspektasi return yang  konstan,  pembayaran  dividen  yang  tinggi  akan diimbangi  dengan  pertumbuhan  laba  yang  rendah  di  masa  mendatang.  Teori  tersebut semakin  diperkuat  oleh  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ibbotson  dan  Chen  (2003). Penelitian  dilakukan  dengan  mengamati  laporan  keuangan  yang  dilaporkan  emiten yang  terdaftar  di  pasar  modal  Amerika  untuk  tahun  1926  hingga  2000  serta  kondisi perekonomian  negara  yang  diukur  berdasarkan Gross  Domestic  Product (GDP). Masalah  yang  diteliti  dalam  penelitian  adalah  metode  dalam  menguraikan  laba  atau tingkat  pengembalian  atas  modal.  Dengan  asumsi  pasar  efisien  dan  tingkat  risiko
pengembalian  yang  kontan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa dividend  payout yang tinggi akan menyebabkan growth yang rendah di tahun mendatang.
Arnott  dan  Asness  (2003)  melakukan  penelitian  mengenai  hubungan pembayaran dividen dengan pertumbuhan laba terhadap portofolio pasar menggunakan data  150  index  selama  130  tahun.  Penelitian  Arnott  dan  Asness  (2003)  membuktikan bahwa pembayaran dividen justru memiliki hubungan positif dengan pertumbuhan laba di masa mendatang, pembayaran dividen yang besar akan mengakibatkan pertumbuhan laba  yang  besar  pula.  Hal  ini  menjadi  pertentangan  terhadap  teori  yang  mengatakan bahwa dividen yang rendah sebagai signal kuat terhadap pertumbuhan laba.
Penelitian  Arnott  –  Asness  memiliki  implikasi  langsung  dan  penting  terhadap pasar saham  secara keseluruhan namun  tidak berimplikasi  terhadap perusahaan secara individual.  Hal  ini  disebabkan  karena  data  yang  diolah  merupakan  data  secara  rata  – rata industri  sehingga dominasi  perusahaan besar  yang sudah pada tahap  stabil sangat tampak  terhadap  hasil  agregat.  Penelitian  yang  dilakukan  Fama  dan  French  (2001) dalam  Arnott  dan  Asness  (2003)  menjelaskan  bahwa  perusahaan  Amerika  yang melakukan  pembayaran  dividen  mengalami  penurunan  drastis  sejak  1978  dan perusahaan  yang  tetap  melakukan  pembayaran  dividen  menurunkan  jumlah  dividen yang  dibayarkan.  Masalah  yang  saat  ini  timbul  sehubungan  penelitian  tersebut  adalah emiten  –  emiten  baru  yang  terdaftar  di  bursa  efek  merupakan  perusahaan  skala  kecil dengan tingkat keuntungan yang masih rendah sehingga orientasi laba merupakan skala prioritas.
Zhou dan Rulland (2006) mereplika penelitian yang dilakukan oleh Arnott dan Asness  untuk  membuktikan  bahwa  dividend  payout  berpengaruh  positif  terhadap pertumbuhan  laba  di  masa  akan  datang.  Penelitian  ini  merupakan  regresi  multivarian yang menggunakan pertumbuhan laba ( earning growth ) sebagai variabel dependen dan beberapa variabel independen yaitu : dividend payout , size, ROA, leverage , earning per price dan past  earning  growth .  Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian  yang dilakukan  Arnott  dan  Asness  adalah  jangka  waktu  penelitian.  Penelitian  Arnott  dan Asness fokus pada informasi 5 tahun dan 10 tahun, namun penelitian Zhou dan Rulland tidak hanya orientasi jangka panjang (10 tahun), jangka menengah (5 tahun) tetapi juga jangka  pendek  (1  tahun).  Alasan  perbedaan  jangka  waktu  yang  digunakan  adalah, pertama,  investor  tidak  hanya  berorientasi  jangka  panjang  atau  menengah  saja  tetapi juga  jangka  pendek.  Kedua,  pertumbuhan  laba  jangka  panjang  membutuhkan  data observasi yang banyak sehingga tingkat bias akan tinggi.
Dari hasil penelitian Zhou dan Rulland terhadap emiten domestik yang terdaftar di  NYSE,  Amex  dan  NASDAQ  yang  membayar  dividen  selama  masa  1950  hingga 2003  disimpulkan  bahwa dividend  payout memilki  hubungan  positif  dengan pertumbuhan laba.
Penelitian yang dilakukan oleh Pramastuti (2007) mengenai dividend signaling theory dan  asimetri  informasi  menjelaskan  bahwa  investor  akan  bereaksi  terhadap informasi  di  pasar  termasuk  dengan  adanya  pengumuman  dividen.  Sinyal  perubahan dividen dapat dilihat dari reaksi harga saham yang diukur dengan menggunakan return
atau abnormal  return saham.  Pengumuman  dividen  dikatakan  mempunyai  kandungan informasi  jika  memberikan  abnormal  return  yang  signifikan  terhadap  pasar  dan sebaliknya.  Menurut dividend  signalingtheory ,  peningkatan  dividen  akan  membuat pasar  bereaksi  positif  bila  pasar  cenderung  menginterpretasi  bahwa  peningkatan dividen dianggap sebagai signal positif. Berdasarkan penelitian yang dilakukan pada 47 perusahaan  manufaktur  dengan  jumlah  observasi  sebanyak  100  pengumuman pembayaran  dividen  dengan  periode  pengamatan  2000  –  2003  diperoleh  hasil  bahwa terdapat  reaksi  positif  terhadap  peningkatan  dividen  dan  terdapat  reaksi  negatif terhadap penurunan dividen.
Penelitian  yang  dilakukan  Midiastuty  (2009)  menggunakan  121  emiten  non keuangan  yang  mengumumkan  dividen  kas  minimal  2  tahun  berturut  –  turut  dengan periode pengamatan 2002 – 2006 diperoleh hasil bahwa untuk kelompok emiten yang melakukan pembayaran  deviden mengalami  pertumbuhan laba di  satu  tahun ke depan setelah  pembayaran  dividen  dan  pembuktian  hipotesis  ini  sejalan  dengan dividend signaling theory . Penelitian Abdurahim (2004) dalam Midiastuty (2009)  terhadap 139 sampel  perusahaan  yang  mengumumkan  dividen  pada  tahun  1996  dan  1997 menemukan  bukti  bahwa  perubahan  dividen  memiliki  tambahan  kandungan  informasi terhadap informasi pasar dan data akuntansi tentang perubahan laba untuk satu tahun ke depan,  tetapi  tidak  memiliki  tambahan  kandungan  informasi  bagi  tingkat  laba  satu tahun  ke  depan.  Selain  itu  bukti  empiris  juga  memperlihatkan  bahwa  informasi perubahan dividen berkorelasi positif hanya dengan perubahan laba satu tahun ke depan saja.
H 1 : Devidend  Payout  Ratio (pembayaran  dividen)  berpengaruh  positif terhadapperubahan labasatu tahun ke depan.

## METODE PENELITIAN
Populasi penelitian adalah emiten yang terdaftar dalam sub sektor industri pada tahun 2012 di Bursa Efek Indonesia yaitu sebanyak 138 emiten yang tersebar dalam 3 sektor.  Untuk  sektor basic  industry  and  chemical terdapat  62  emiten.  Pada  sektor miscellaneous  industry terdapat  41  emiten  dan  pada  sektor consumer  goods  industry terdapat 35 emiten.

## Tabel 1
Sebaran Populasi Industri Jumlah Perusahaan BASIC INDUSTRY AND CHEMICAL Cement 3 Ceramics , Glass, Porcelain 6 Metal and Allied Products 18 Chemical 10 Plastics & Packaging 11
Industri Jumlah Perusahaan BASIC INDUSTRY AND CHEMICAL Animal Feed 4 Wood Industries 2 Pulp & Paper 8 MISCELLANEOUS INDUSTRY Machinery and Heavy Equipment 0 Automotive and components 12 Textile , Garment 19 Footwear 3 Cable 6 Electronics 1 CONSUMER GOODS INDUSTRY Food and Beverages 15 Tobacco Manufacturers 3 Pharmaceuticals 10 Cosmetics and Household 4 Houseware 3 TOTAL 138 Sumber : Hasil olahan sendiri
Tidak  seluruh  emiten  yang  terdaftar  dalam  sektor  3,  4  dan  5  melakukan pembayaran  dividen  di  tahun  2007,  2008,  2009  atau  2010.  Oleh  karena  itu,  di  dalam penelitian  perlu  ditarik  sampel  yang  memenuhi  kriteria  yang  ditentukan.  Metode pemilihan sampel yang digunakan adalah purposive sampling .
Kriteria  yang  dijadikan  dasar  penyaringan  populasi  menjadi  sampel  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
1) Terdaftar dalam sektor 3,4 dan 5 di Bursa Efek Jakarta tahun pembukuan 2012
2) Akhir tahun pembukuan adalah 31 Desember setiap tahunnya
3) Melaporkan  pembayaran  dividen  pada  tahun  2007,  2008,  2009  dan  2010 meskipun tidak secara konsisiten (berturut – turut)
4) Pelaporan keuangan dalam satuan mata uang rupiah
Penelitian ini menggunakan perubahan laba ( Earning Growth ) sebagai variabel dependen, dan empat variabel lainnya, yang terdiri dari satu variabel independen yaitu dividendpayout ,  dan  tiga  variabel  kontrol  yaitu  ROA, Leverage ,  dan Size. Data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang  diperoleh  Bursa  Efek Indonesia, yaitu berupa net income , DPR, ROA, debt to total asset ratio , dan total asset dari perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
Tabel 2 Sampel Penelitian Tahun Pembayaran Dividen Jumlah Perusahaan 2007 27 2008 24 2009 26 2010 18 Jumlah sampel 95 Sumber : Hasil olahan sendiri
Untuk  menganalisis  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen dalam  penelitian  ini,  model  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda. Model  ini  dipilih  karena  dalam  penelitian  ini  digunakan  beberapa  variabel  kontrol selain  variabel  utama.  Data  diolah  menggunakan  program  SPSS  19.0  ( Statistik al Package for the Social Science).
Untuk  menguji  pengaruh  pembayaran  dividen  terhadap  pertumbuhan  laba  di masa mendatang, maka model dirumuskan menjadi :
Dimana : Y
= Earnings Growth (Pertumbuhan Laba) a =konstanta X 1 = Payout X 2 = Return On Asset (ROA) X 3 = Leverage X 4
= Size b 1 , b 2 , b 3 , b 4 = Koefisien regresi e = Faktor Pengganggu

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Pada  penelitian  ini,  jumlah  sampel  yang  digunakan  sebanyak  95  data.  Seluruh data  variabel  yang  diuji  ditransformasikan  menjadi  nilai  log  natural (Ln) agar berdistribusi  normal.  Setelah  diproses  di  dalam  SPSS  19,  nilai  minimum  perubahan laba  (variabel  dependen)  0,002  dan  nilai  maksimum  mencapai  17,043  dengan  rata  – rata  0,82343.  Variabel payout sebagai  variabel  independen  memiliki  nilai  minimum 0,0036 dan nilai maksimum 0,8400 dengan rata – rata 0,061483. Variabel lainnya dapat dilihat pada tabel 4.1.
Y= a 0 + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 +b 4 X 4 + e
Tabel 3 Statistik Deskriptif N Minimu m Maximum Mean Std. Deviation Payout 95 .0036 .8400 .061483 .1002330 Growth 95 .002 17.043 .82343 1.873417 TA 95  43588.00 0 112857000.00 0 7976316.20000 17389689.969 4 Lev 95 .100 .950 .40874 .177148 ROA 95 .0054 .5676 .160587 .1214501 Valid N (listwise) 95

## Sumber : Hasil Olahan SPSS
Setelah  data  ditransformasi  menjadi  logaritma  natural  ( ln ),  nilai  minimum perubahan  laba  -6,4378,  nilai  maksimum  2,8358  dan  rata  –  rata  -3,3587.  Variabel independen (payout) memiliki nilai minimum dan maksimum secara berturut  – turut - 5,6268  dan  -1,7435.    Rata  –  rata  payout  untuk  95  data  yang  diolah  adalah  -3,3587. Variabel total  asset memiliki  nilai  minimum  adalah  10,6825  dan  nilai  minimum 18,5416.  Rata  –  rata total  asset 14,4192.  Nilai  minimum,  maksimum  dan  rata  –  rata untuk variabel leverage adalah -2,3026, -0,0513, -0,9990. Variabel ROA memiliki nilai minimum, maksimum dan rata – rata sebesar -5,2214, -0,5663, -2,1396.

## Tabel 4
Statistik Deskriptif (data Ln ) N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation LnPayout 95 -5.626821  -.174353 -3.35871143  1.018109922 LnGrowth 95 -6.437752  2.835751  -1.07299404  1.336060939 LnTA 95 10.682537  18.541632  14.41923040  1.734438345 LnLev 95 -2.302585  -.051293 -.99893346 .479967284 LnROA 95 -5.221356  -.566338 -2.13961432  .877435155 Valid N (listwise) 95

## Sumber : Hasil Olahan SPSS

## Uji Normalitas
Uji normalitas dilakukan melihat apakah nilai residual terdistribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki nilai residual yang terdistribusi normal. Jadi  uji  normalitas  bukan  dilakukan  pada  masing-masing  variabel  tetapi  pada  nilai residualnya.
Uji  normalitas  data  residual  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  statistik non- parametic Kolmogorof-Smirnov (K-S). Dalam uji K-S, data residual dinyatakan normal apabila nilai Asymp.Sig (2-tailed) bernilai di atas 0,05.
Dalam hasil uji normalitas K-S, nilai Asymp.Sig (2-tailed) bernilai 0,887. Nilai pengujian lebih besar dari 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa data residual terdistribusi normal, dan model regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Uji  Multikolinearitas
Multikolinearitas  (kolinearitas  ganda)  berarti  adanya  hubungan  linear  yang sempurna  di  antara  variabel-variabel  bebas  dalam  model  regresi.Jika  terdapat  korelasi yang  sempurna  di  antara  variabel  bebas,  maka  konsekuensinya  adalah  koefisien- koefisien  regresi  menjadi  tidak  dapat  ditaksir,  nilai standard  error setiap  regresi menjadi  tidak  terhingga.  Untuk  melihat  apakah  model  regresi  memiliki  gejala multikolinearitas  atau  tidak,  maka  perlu  dilakukan  uji  multikolinearitas  pada  model regresi  dengan  uji  nilai Tolerance dan Varian  Inflation  Factor (VIF).  Model  regresi diindikasikan tidak memiliki gejala multikolinearitas apabila nilai tolerance dari setiap variabel independen adalah di atas 0,10, dan nilai VIF dari setiap variabel independen di bawah 10.
Hasil  uji  dalam  tabel  4.4.  tampak  bahwa  nilai  tolerance  dari  setiap  variabel independen  dan  variabel  control  di  atas  0,10  dan  nilai  VIF  dari  setiap  variabel independen  dan  variabel  control  berada  di  bawah  10.  Hal  ini  menunjukkan  tidak  ada multikolinearitas antara variabel independen dalam model regresi.

## Tebel 5
Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov
Standardized Residual
N 95 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .97849211 Most Extreme Differences Absolute .060 Positive .059 Negative -.060 Kolmogorov-Smirnov Z .582 Asymp. Sig. (2-tailed) .887 Sumber : Hasil Olahan SPSS.
Tabel 6 Hasil Uji Multikolinearitas Variabel Tolerance VIF Kesimpulan Payout .866 1.155 <10, Multikolinearitas tidak mengganggu ROA .839 1.191 <10, Multikolinearitas tidak mengganggu Total Asset .793 1.260 <10, Multikolinearitas tidak mengganggu Leverage .784 1.276 <10, Multikolinearitas tidak mengganggu
Sumber : Hasil Olahan SPSS (Terlampir)

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  menguji  apakah  dalam  variabel  dependen tidak  berkorelasi  dengan  dirinya  sendiri.  Untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  gejala autokorelasi, dilakukan uji Durbin Watson.
Berdasarkan nilai pada tabel D-W (terlampir), untuk variabel independen 4 dan jumlah  sampel  95  dengan  signifikansi    5%,  maka  d U senilai  1,7546  dan  d L =  senilai 1,5795.
Tabel 7 Hasil Uji Durbin Watson d L d u 4-d u 4-d L D-W Kesimpulan 1,5795 1,7546 2,2454 2,4205 1,946 Tidak ada autokorelasi Sumber : Hasil Olahan SPSS
Model regresi dinyatakan bebas dari autokorelasi apabila d u < d < 4-d u. Hasil uji menunjukkan nilai  D-W adalah sebesar  1,946 dan nilai  ini  akan dibandingkan dengan nilai  tabel  dengan  signifikansi  5%,  jumlah  n  =  95,  dan  variabel  independen  4  (k=4). Nilai  D-W  dari  tabel  adalah  d L =  1,5795  dan  d u =  1,7546.  Nilai  batas  4-d u =  2,2454. Dalam  hasil  uji  nilai  d  lebih  besar  daripada  d u dan  lebih  kecil  daripada  4- d u ;1,7546<1,946<  2,2454.  Dengan  begitu  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi  autokorelasi dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Asumsi  heteroskedastisitas  adalah  asumsi  dalam  regresi  di  mana  variandari residual  tidak  sama  untuk  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain. Heteroskedastisitas  akan  menyebabkan  penaksiran  koefisien  regresi  menjadi  tidak efisien.  Pengujian  heteroskedastisitas  dilakukan  dengan  uji  Glejser,  yaitu  dengan
meregresikan  nilai  absolut  residual  terhadap  variabel  independen.  Hasil  uji  Glejser tampak seperti tabel berikut :
Tabel 8 Hasil Uji Heteroskedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. B Std. Error  Beta (Constant ) .127 .700 .181 .857 LnPayout -.094 .067 -.155  -1.411 .162 LnTA -.006 .040 -.018 -.160 .873 LnLev -.212 .148 -.165  -1.431 .156 LnROA -.090 .081 -.127  -1.100 .274
Sumber : Hasil Olahan SPSS
Suatu  model  regresi  dinyatakan  bebas  heteroskedastisitas  apabila  nilai  absolut residual tidak signifikan (signifikansi> 0,05). Hasil uji di atas menjelaskan bahwa nilai signifikan variabel payout, total asset, leverage dan ROA secara berturut – turut adalah 0,162;  0,873;  0,156  dan  0,274.  Dari  hasil  uji  Glejser  dapat  disimpulkan  bahwa pengaruh  variabel  independen  dan  variabel  control  terhadap  variabel  dependen  tidak signifikan  karena  nilai  signifikansi  lebih  besar  dari  0,05.  Oleh  karena  itu  dapat dijelaskan bahwa model regresi terbebas dari heteroskedastisitas.

## Uji Regresi

## Uji Keseuaian Model (F Test)
Uji  F  dimaksudkan  untuk  menguji  apakah  variabel  independen  dan  variabel control  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Jika probabilitasnya  (nilai  sig)  lebih  besar  dari  0,05  atau  F  hitung  lebih  kecil  dari  F  tabel maka variabel independen dan variable kontrol tidak secara bersama-sama berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  lebih  kecil  dari 0,05  atau  F  hitung  lebih  besar  dari  F  tabel  maka  variabel  independen  dan  variabel kontrol secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

## Tabel 9 Hasil Uji ANOVA
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 36.777 4 9.194 6.316 .000 b Residual 131.018  90 1.456
Total 167.796  94 Sumber : Hasil Olahan SPSS
Pada  tabel  9  nilai  sig  =  0.000.  Nilai  ini  lebih  kecil  dari  0,05,  sehingga variabel  independen  dan  variable  kontrol  secara  bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Uji Hipotesis (T Test)
Tabel 10 Hasil Uji T Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1.098 1.377 .797 .427 LnPayout .189 .131 .144 1.442 .153 LnTA -.126 .078 -.164 -1.612 .110 LnLev .714 .291 .256 2.452 .016 LnROA -.467 .160 -.307 -2.914 .004

## Sumber : Hasil Olahan SPSS
Uji  T  dimaksudkan  untuk  menguji  apakah  variabel  independensecara  parsial berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Jika  probabilitasnya  (nilai  sig) lebih  besar  dari  0,05  maka  variabel  independensecara  parsial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Jika  probabilitasnya  (nilai  sig)  lebih  kecil  dari 0,05 maka variabel independensecara parsial berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Pada  tabel  di  atas  nilai significant variabel  ln payout dan  lnTA  masing-masing 0,153  dan  0,110    dimana  keduanya  lebih  besar  dari  0,05    sehingga payout dan total asset secara parsial tidak signifikan berpengaruh terhadap variabel perubahan laba.Pada tabel di atas nilai significant variabel ln lev dan ln ROA masing-masing 0,016 dan 0,004 dimana  keduanya    lebih  kecil  dari  0,05    sehingga leverage dan  ROA  secara  parsial berpengaruhsignifikan terhadap variabel perubahan laba.
Berdasarkan tabel di atas, diperoleh nilai a (konstanta) dari model regresi adalah sebesar  1,098dan  nilai  signifikansinya  sebesar  0,427  (>0,05),  berarti  nilai  konstanta tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Nilai  b  (koefisien  regresi) dari  setiap  variabel  independen  diperoleh  masing-masing  untuk  b 1 =0,189,  b 2 =  - 0,467,b 3 =  0,714,  dan  b 4 =  -  0,126.  Berdasarkan  nilai  konstanta  dan  koefisien  regresi tersebut, maka model regresi dapat dirumuskan menjadi : Y = 1,098+ 0,189LnX 1 - 0,467LnX 2 + 0,714LnX 3 – 0,126LnX 4 , atau Perubahan  Laba  =  1,098  +  0,189LnPAYOUT  –  0,467LnROA  +  0,714LnLEV– 0,126LnSIZE
Pengaruh  masing-masing  variabel  independen  dan  variabel  kontrolterhadap variabel dependen dijelaskan sebagai berikut :
a) Payout (Pembayaran Dividen)
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansi  untuk  variabel payout adalah sebesar 0,153 (lebih besar dari  0,05), maka dapat  diartikanvariabel  independen payout tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  perubahan  laba  pada  tingkat keyakinan 95%. Namun pada tingkat keyakinan 85%, variabel independen payout akan berpengaruh signifikan terhadap perubahan laba. Nilai koefisien payout bernilai  positif sebesar  0,189  menunjukkan  bahwa  pembayaran  dividenmemiliki  hubunganpositif terhadap  pertumbuhan  laba  pada  perusahaan-perusahaan  dalam  industri  manufaktur. Apabila  terjadi  pembayaran  dividen  maka  akan  terjadi  perubahan  laba  positif  di  satu tahun mendatang.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Zhou dan Rulland (2006) yang menjelaskan bahwa pembayaran dividen berpengaruh terhadap perubahan laba  satu  tahun  ke  depan  dan  memiliki  hubungan  positif.  Hal  ini  pun  sesuai  dengan signalling  theory yang  menjelaskan  bahwa  adanya  pembayaran  dividen  merupakan signal  baik  yang  diberikan  oleh  perusahaan  kepada  investor  mengenai  kinerja  baik perusahaan.  Pembayaran  dividen  yang  tinggi  menarik  investor  untuk  melakukan tambahan  investasi  yang  dapat  digunakan  perusahaan  untuk  melakukan  ekspansi sehingga laba meningkat.
b)  ROA
Nilai signifikansi untuk variabel ROA adalah sebesar 0,004 (<0,05), maka dapat disimpulkan  ROAmemiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  pertumbuhan  laba.  Variabel ROA  memiliki  koefisien  b  sebesar  –  0,467,  yang  berarti  variabel  ROAmemiliki hubungan  negatif  dengan  perubahan  laba.  Artinya,  nilai  ROA  yang  tinggi mengakibatkan  perubahan  laba  yang  rendah,  sebaliknya  nilai  ROA  yang  rendah  akan diikuti oleh perubahan laba yang tinggi.
Berdasarkan hasil penelitian, dapat disimpulkan bahwa ROA yang tinggi belum tentu  mampu  meningkatkan  laba  di  tahun  mendatang.  ROA  akan  mempengaruhi perubahan laba positif apabila laba yang diperoleh dibayarkan sebagai dividen kepada investor  yang  mana  akan  menarik  investor  untuk  menanamkan  modalnya  dan perusahaan mendapat dana untuk melakukan kegiatan investasi yang menguntungkan.
Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  Zhou  dan  Ruland  yang  menjelaskan hubungan  negatif  antara  ROA  dan  perubahan  laba  di  satu  tahun  ke  depan.  Hal  ini menujukan apabila terjadi peningkatan ROA maka terjadi penurunan laba.
c) Leverage
Nilai  signifikansi  untuk  variabel leverage adalah  sebesar  0,016  (<0,05),  maka dapat  disimpulkan leverage memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  perubahan  laba. Variabel leverage memiliki  koefisien  b  sebesar  0,714  ,  yang  berarti  variabel leverage memiliki  hubungan  positif  terhadap  pertumbuhan  laba. Leverage berhubungan positif  dengan  pertumbuhan  laba,  artinya  semakin  tinggi  tingkat leverage ,  maka
pertumbuhan  laba  perusahaan  juga  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan penelitian yang dilakukan Zhou dan Ruland.
Menurut teori pertumbuhan laba yang dikemukakan Sutrisno (2000), perusahaan yang kegiatan investasinya besar, akan memiliki tingkat leverage yang tinggi, terutama ketika  sumber  dana  internal  tidak  mencukupi.  Dengan  ketersediaan  dana  untuk membiayai  investasi,  maka  tentunya  akan  berpotensi  menghasilkan  laba  yang  lebih tinggi di tahun mendatang.
d) Size
Nilai  signifikansi  untuk  variabel size adalah  sebesar  0,110  (lebih  besar  dari 0,05),  maka  dapat  disimpulkan size tidak  memiliki  pengaruh  signifikanterhadap perubahan  laba.  Variabel size memiliki  koefisien  b  sebesar  -0,126  ,  yang  berarti variabel size memiliki  hubungannegatifdenganperubahan  laba.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  Zhou  dan  Ruland  sebelumnya  yang  menujukan  hubungan yang negatif.
Size berpengaruhnegatif terhadap dengan laba, maka dapat diartikan perusahaan yang total asset -nya besar atau semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka peluang untuk menghasilkan perubahan laba yang positif akan semakin kecil.

## SIMPULAN, KETERBATASAN PENELITIAN  DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  uraian  dan  pembahasan  dari  bab-bab  sebelumnya,  maka  hal-hal yang  dapat  disimpulkan  sehubungan  dengan  penelitian  mengenai  hubungan  antara pembayaran dividen dengan perubahan laba pada satu tahun ke depan di dalam industri manufaktur periode 2007 sampai 2011 antara lain adalah sebagai berikut :
1. Pada  tingkat  keyakinan  85%,  penelitian  ini  menunjukan  variabel payout memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  perubahan  laba  satu  tahun  ke  depan  untuk  industri manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan  melakukan  pembayaran dividen  pada  tahun  2007  hingga  2010.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian oleh Zhou dan Rulland (2006) dan signaling theory namun bertentangan dengan pecking  order  theory .Koefisien  variabel payout bernilai  positif,  artinya apabila terjadi kenaikan payout ratio , maka laba akan meningkat di satu tahun ke depan.
2. Pada  tingkat  keyakinan  95%, Return  On  Asset (ROA)  secara  signifikan berpengaruh  terhadap  perubahan  laba  satu  tahun  ke  depan.  Koefisien  regresi bertanda negatif menujukkan bahwa apabila ROA meningkat, maka laba satu tahun ke depan akan menurun dan sebaliknya.
3. Pada  tingkat  keyakinan  95%, Leverage secara  signifikan  berpengaruh  terhadap perubahan laba satu tahun ke depan. Koefisien regresi bertanda positif menujukkan bahwa  apabila  rasio leverage meningkat,  maka  laba  satu  tahun  ke  depan  akan meningkat dan sebaliknya.
4. Koefisien  regresi  bertanda  negatif  menujukkan  bahwa  apabila  rasio leverage meningkat, maka laba satu tahun ke depan akan meningkat dan sebaliknya.Pada tingkat  keyakinan  95%,  Ukuran  perusahaan (size) tidak  signifikanberpengaruh terhadap perubahan laba satu tahun ke depan.

## Keterbatasan dan Saran
Keterbatasan  penelitian  ini  adalah  adalah  terkait  dengan  karakteristik  sampel yang  terbatas  sehingga  dapat  mengurangi  validitas  eksternal.  Dengan  demikian  pada penelitian mendatang disarankan menggunakan sampel perusahaan industri keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alli, K. L., Khan, Q., dan Ramirez, G. (1993). Determinant of Corporate   Dividend Policy: A Factor Analysis. The Financial Review, Vol.24,   No. 4 .
Arnott, R. D., dan Asness, C. S. (2001). Does Dividend Policy Foretell Earnings Growth? Financial Journal Analysts .
Arnott, R. D., dan Asness, C. S. (2003). Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth. Financial Analysts Journal , 70-87.
Brigham,  E.  F.,  dan  Ehrhardt,  M.  C.  (2011). Financial  Management  :  Theory  and Practice. United States of America: South Western.
Dinda.  (2010).  Konsep  Laba  Dalam  Pelaporan  Keuangan.  Diakses  pada  22  Desember 2012 dari www.WordPress.com.
Feldstein, M., dan Green, J. (2001). Why Do Companies Pay Dividends? The American Economic Review, Vol. 73 No.1 , 17-29. Ghozali,  I.,  dan  Anis,  C.  (2007). Teori  Akuntansi .  Semarang: Badan  Penerbit Universitas Diponegoro
Ghozali,  I.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS  (edisi  5). Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, D. N. (2006). Dasar-dasar Ekonometrika (edisi 3). Jakarta: Erlangga. Harahap, S. S. (2007). Teori Akuntansi. Jakarta : PT Rajagrafindo Persada.
Hery.  (2011).  Hubungan  Laba  Bersih  dan  Arus  Kas  Operasi  Dengan  Dividen  Kas.
Akuntabilitas , 10-16.
Ibbotson, R. G., dan Chen, P. (2003). Long-Run Stock Returns: Participating in theReal Economy. Financial Analysts Journal , 88-98.
Ikatan Akuntan Indonesia. (2012). Standar Akuntansi Indonesia . Jakarta.
Kieso,  Weygant,  Warfield.  (2011). Intermediate  Accounting  Vol  1  IFRS  Edition .  John Willey&Sons, Inc.
Lease, R. C., John, K., Kalay, A., Loewenstein, U., dan Sarig, O. H. (2000). Dividend Policy and Its Impact in Firm Value. Boston, Massachusetts: Harvard Business School Press.
Midiastuty,  P.  P.,  Suranta,  E.,  Indriani,  R.,  Elizabeth.  (2009). Analisis  Kebijakan Dividen  :  Suatu  Pengujian  Dividend  Signaling  Theory  dan  Rent    Extraction Hypotesis.
Myers, S. C. (1984). The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance , 572-592.
Santosa, P. B., dan Ashari. (2005). Analisis Statistik dengan Microsoft Excel dan SPSS.
Yogyakarta: Penerbit Andi.
Sawir, A. (2004). Kebijakan Pendanaan dan Restrukturisasi Perusahaan. Jakarta:  PT. Gramedia Pustaka Umum.
Sudana,  I.  M.(2011). Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Teori  dan  Praktek. Jakarta  : Erlangga.
Sutrisno.(2000). Manajemen  Keuangan:  Teori,  Konsep,  dan  Aplikasi. Yogyakarta: Ekonisia.
Weston,  F.  J.,  dan  Copeland,  T.  E.  (1999). Manajemen  Keuangan. Jakarta:  Binarupa Aksara.
WZhou,  P.,  dan  Ruland,  W.  (2006).  Dividend  Payout  and  Future  Earnings  Growth. Financial Analysts Journal, Vol.62, No.3 , 58-69.
Yadiati, W. (2007). Teori Akuntansi . Jakarta :Kencana.