Jurnal Ekombis Review – Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis
Available online at : https://jurnal.unived.ac.id/index.php/er/index DOI: https://doi.org/10.37676/ekombis.v11i1
Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan dan Cash Holding Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman Terdaftar di BEI Tahun 2017-2021
Hani Widianingrum 1) ; Vaya Juliana Dillak 2)
1) Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Telkom University Email: 1) haniwi@gmail.com ; 2) vayadillak@telkomuniversity.ac.id
How to Cite :
Widianingrum,  H.,  Dillak,  V.J.  (2023).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Pertumbuhan Perusahaan dan Cash Holding Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman Terdaftar  di  BEI  Tahun  2017-2021. EKOMBIS  REVIEW:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Dan  Bisnis , 11 (1). doi: https://doi.org/10.37676/ekombis.v11i1

## ARTICLE HISTORY
Received [28 juli 2022] Revised [27 Agustus 2022]
Accepted [30 Desember 2022]

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  kepemilikan institusional, kebijakan hutang, pertumbuhan perusahaan, dan cash holding terhadap nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021.  Penelitian  ini menggunakan  analisis  statistik  deskriptif  dan  analisis  regresi  data  panel dengan  menggunakan  Eviews  12.  Data  penelitian  bersumber  dari  laporan tahunan dan laporan keuangan yang diperoleh dari website BEI dan website resmi  perusahaan.  Pemilihan  sampel  menggunakan  teknik  purposive sampling  sehingga  diperoleh  17  perusahaan  dengan  periode  selama  lima tahun,  namun  terdapat  data  outlier  sehingga  total  sampel  adalah  14 perusahaan  dengan  57  data.  Penelitian  ini  menunjukkan  kepemilikan institusional, kebijakan hutang, pertumbuhan perusahaan, dan cash holding secara  simultan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Secara  parsial,  hanya kebijakan  hutang  yang  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2021.

## ABSTRACT
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  institutional  ownership,  debt  policy, company  growth,  and  cash  holding  on  firm  value  in  food  and  beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2017-2021. This study uses descriptive  statistical  analysis  and  panel  data  regression  analysis  using  Eviews 12. Research data sourced from annual reports and financial reports obtained from  the  IDX  website  and  the  company's  official  website.  The  sample  selection used purposive sampling technique so that 17 companies were obtained with a period of five years, but there were outlier data so that the total sample was 14 companies  with  57  data.  This  study  shows  that  institutional  ownership,  debt policy,  company  growth,  and  cash  holding  simultaneously  affect  firm  value. Partially, only debt policy have a negative effect on company value in food and beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2017-2021.
KEYWORDS Cash  Holding,  Kebijakan Hutang, Kepemilikan Institusional, Nilai Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan
This is an open access article under the CC–BY-SA license

## PENDAHULUAN
Persaingan  ketat  antar  perusahaan  saat  ini  telah  meningkat  seiring  dengan  perkembangan perekonomian  sehingga  perusahaan  terpacu  meningkatkan  kinerja  guna  mencapai  tujuan perusahaan,  yaitu  maksimalisasi  laba  serta  meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang  saham yang dibuktikan dengan peningkatan nilai perusahaan. Nilai perusahaan berkaitan dengan penilaian pemegang saham terhadap suatu perusahaan karena dapat menggambarkan prospek perusahaan serta  digunakan  untuk  melihat  kinerja  perusahaan,  dimana  nilai  perusahaan  tercerminkan  oleh harga saham. Penilaian pemegang saham terhadap suatu perusahaan dapat dipengaruhi oleh nilai perusahaan karena kondisi perusahaan saat ini dan prospek perusahaan di masa yang akan datang digambarkan oleh nilai perusahaan (Yanti & Darmayanti, 2019). Perusahaan yang sudah go public harus  memiliki  nilai  maksimal  yang  ditunjukkan  dengan  harga  saham,  oleh  karena  itu  nilai perusahaan dapat digunakan sebagai sinyal kepada investor dan calon investor agar tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan (Meidha & Santoso, 2017).
Sektor  industri  barang  konsumsi  merupakan  penyumbang  utama  dalam  perekonomian nasional,  dimana  industri  makanan  dan  minuman  yang  merupakan  sub  sektor  industri  barang konsumsi menjadi tulang punggung atas kontribusinya terhadap pertumbuhan ekonomi nasional, hal ini  terlihat dari  kemampuan  industri makanan  dan minuman  memberikan  kontribusi terbesar terhadap  PDB  Nasional  selama  tahun  2017-2021  (Kementerian  Perindustrian,  2022).  Namun, terdapat  fenomena  yang  terjadi  yaitu  rata-rata  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017-2021  mengalami  penurunan  pada tahun 2019 hingga tahun 2021. Penurunan harga saham yang terjadi pada tahun 2020 terjadi sejak diumumkannya kasus positif Covid-19 pertama di Indonesia yang membuat para pemegang saham memutuskan untuk menjual kembali saham untuk mengamankan investasi milik mereka, selain itu penurunan yang dialami oleh perusahaan makanan dan minuman diakibatkan oleh dua hal, yaitu terbatasnya daya beli masyarakat menengah ke bawah dan rendahnya keyakinan konsumen pada masyarakat  menengah  ke  atas  sehingga  berdampak  pada  kinerja  perusahaan  makanan  dan minuman  (Arief, 2021).  Penurunan  harga  saham  sektor  makanan dan minuman pada  tahun 2021 disebabkan oleh perlambatan kinerja yang dialami sektor tersebut dan daya beli masyarakat yang masih tertekan akibat adanya pandemi, terutama saat diberlakukannya Pemberlakuan Pembatasan Kegiatan Masyarakat (PPKM) serta kasus Covid-19 yang sempat meningkat drastis (Intan, 2021).
Penurunan  harga  saham  pada  tahun  2019  diantaranya  dialami  oleh  PT.  Multi  Bintang Indonesia  Tbk  (MLBI),  karena  perusahaan  mengalami  penurunan  laba  bersih  akibat  dari  beban perusahaan  yang  menekan  laba  operasional  (Intan,  2020).  Pada  tahun  2020,  penurunan  harga saham  dialami  oleh  MLBI  dan  DLTA  disebabkan  adanya pembahasan  Rancangan  Undang-Undang Larangan  Minuman  Beralkohol  sehingga  saham  perusahaan  produsen  minuman  beralkohol mendapatkan respon negatif dari investor karena investor khawatir adanya pembatasan peredaran minuman  beralkohol  akibat  peraturan  tersebut  disahkan  yang  kemudian  berdampak  pada penjualan MLBI dan DLTA (Aldin, 2020). Kemudian, perusahaan yang terus mengalami pelemahan harga saham selama tahun 2021 adalah PT. Mayora Indah Tbk (MYOR), dimana salah satu faktornya adalah  turunnya  laba  perusahaan  sebesar  42%  dari  tahun  2020  yang  disebabkan  oleh  kenaikan harga  bahan  baku  serta  biaya  distribusi  yang  lebih  tinggi  sehingga  menekan  keuntungan  yang dihasilkan oleh perusahaan (Timoria, 2022).
Nilai  perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  seperti  kepemilikan  institusional, kebijakan hutang, pertumbuhan perusahaan, dan cash holding . Berdasarkan fenomena yang  telah dipaparkan  pada  pembahasan  tersebut,  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui pengaruh simultan maupun parsial dari kepemilikan institusional, kebijakan hutang, pertumbuhan perusahaan dan cash holding terhadap nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.

## LANDASAN TEORI

## Signaling Theory
Signaling  theory atau  teori  sinyal  dapat  menunjukkan  asimetri  informasi  antara  manajemen perusahaan  dan  pihak-pihak  yang  berkepentingan,  dimana  teori  sinyal  akan  menjelaskan bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan keuangan  dan  sinyal  tersebut  berupa  informasi  mengenai  hal  yang  sudah  dilakukan  oleh manajemen untuk mewujudkan keinginan pemilik perusahaan (Meidha & Santoso, 2017).
Teori signaling memiliki  kaitan  dengan  nilai  perusahaan.  Sinyal  yang  diberikan  oleh perusahaan  melalui  pelaporan  informasi  mengenai  kinerja  perusahaan  akan  memberikan gambaran  prospek  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang,  dimana  laporan  keuangan  yang  baik dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  sehingga  perusahaan  berharap  laporan  keuangan  yang disajikan  dapat  memberikan  sinyal  positif  mengenai  kemakmuran  pemilik  dan  pemegang  saham sehingga sinyal positif tersebut mempengaruhi opini investor, kreditor, atau pihak berkepentingan lainnya untuk menanamkan modal di perusahaan tersebut (Pamungkas et al., 2020).

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  kondisi  suatu  perusahaan  yang  merupakan  gambaran  dari kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  setelah  menjalankan  kegiatan  operasional  sejak perusahaan  berdiri  (Hery,  2017:5).  Perusahaan  menjadikan  peningkatan  nilai  perusahaan  sebagai sebuah  prestasi,  karena  peningkatan  tersebut  menunjukkan  bahwa  perusahaan  berhasil meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang  saham,  yang  mana  hal  tersebut  juga  merupakan keinginan para pemegang saham  (Putri et al., 2018). Pada penelitian ini, indikator yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan adalah Tobin’s Q.
Keterangan: Q =   Nilai perusahaan EVM  =   Nilai pasar ekuitas ( closing price x jumlah saham beredar)
D =   Nilai total hutang (kewajiban jangka pendek + kewajiban jangka panjang)
TA =   Total aset

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan institusional adalah saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi atau lembaga, seperti pemerintahan, bank, perusahaan asuransi, perusahaan investasi, dan institusi lainnya (Tarjo dalam  Andini  et  al.,  2021:17).  Tingkat  kepemilikan  institusional  lebih  dari  5%  akan  meningkatkan nilai perusahaan karena pemegang saham institusional dapat mengendalikan perilaku oportunistik manajer  sehingga  manajer  termotivasi  untuk  menunjukkan  kinerja  yang  baik  di  hadapan  para pemegang saham (Cristofel & Kurniawati, 2021).

## Kebijakan Hutang
Kebijakan  hutang  adalah  suatu  kebijakan  pendanaan  perusahaan  untuk  mengukur  sejauh mana  kegiatan  perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang  (Kasmir,  2018:113).  Investor  akan  menilai perusahaan  beresiko  apabila  memiliki  porsi  hutang  yang  besar  karena  perusahaan  dinilai  sulit untuk  memenuhi  beban  hutang  tersebut.  Pada  penelitian  ini,  indikator  yang  digunakan  untuk mengukur  kebijakan  hutang  adalah Debt  to  Equity  Ratio (DER),  yaitu  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  besar  proporsi  hutang  terhadap  modal  (Hery,  2016:168).  Tingkat  DER  yang  tinggi
menunjukkan  bahwa  laba  yang  diperoleh  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  akan  terserap untuk melunasi hutang tersebut (Putri et al., 2018).

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan dalam menjaga posisi ekonominya di tengah pertumbuhan ekonomi dan sektor usahanya, dimana pertumbuhan  perusahaan  akan  mencerminkan  apakah  suatu perusahaan berkembang  atau  tidak (Suwardika & Mustanda, 2017). Pertumbuhan perusahaan identik dengan aset perusahaan karena total  aset  suatu  perusahaan  menentukan  kekayaan  perusahaan  tersebut.  Pada  penelitian  ini, indikator  yang  digunakan  untuk  mengukur  pertumbuhan  aset  adalah Total  Asset  Growth (TAG), dimana perusahaan yang memiliki pertumbuhan aset yang baik dianggap mampu dalam mengelola sumber daya yang dimiliki guna menghasilkan keuntungan sehingga aset yang dimiliki bertambah, kemudian  perusahaan  akan  dinilai  sebagai  perusahaan  dengan  kinerja  yang  baik  dalam menghasilkan laba sehingga nilai perusahaan akan meningkat (Dhani & Utama, 2017).

## Cash Holding
Cash holding adalah  jumlah  uang  tunai  yang  dipegang  oleh  perusahaan  guna  berjalannya kegiatan  perusahaan,  dimana  suatu  perusahaan  perlu  untuk  memperhatikan  kepemilikan  kasnya karena  kepemilikan  kas  tersebut  akan  membantu  investor  dalam  menilai  kinerja  manajer  saat menjaga  kestabilan  kas  yang  dimiliki  perusahaan  (Wahyuni  &  Muslih,  2020).  Perusahaan  dengan kepemilikan  kas  yang  tinggi  dan  mengelola  kas  tersebut  sesuai  keadaan  perusahaan,  maka  akan memiliki  potensi  untuk  melindungi  investasi  masa  depan  perusahaan  terhadap  kemungkinan hambatan  tunai  di  masa  yang  akan  datang,  sehingga  nilai  perusahaan  akan  turut  meningkat (Chandra & Feliana, 2020).

## METODE PENELITIAN

## Metode Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari website Bursa Efek Indonesia dan website resmi perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan makanan dan minuman sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2017-2021.  Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah purposive  sampling sehingga  diperoleh  17  sampel  dengan  periode  penelitian  lima  tahun. Metode  analisis  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  analisis  statistik  deskriptif,  uji  asumsi klasik,  analisis  regresi  data  panel,  dan  uji  hipotesis.  Pengujian  analisis  regresi  data  panel menggunakan software Eviews 12 Student Version yang dapat dirumuskan sebagai berikut:
Y = α + β 1 KI + β 2 DER + β 3 TAG + β 4 CASH + e ………………. (1)
Keterangan: Y
: Nilai Perusahaan
α : Konstanta
β1β2β3β4: Koefisien Regresi KI
: Kepemilikan Institusional
DER : Kebijakan Hutang
TAG : Pertumbuhan Perusahaan
CASH  : Cash Holding e : Error term

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Pengujian Statistik Deskriptif
Sampel dalam penelitian ini adalah 17 perusahaan namun terdapat data outlier sebanyak 28 data sehingga  sampel akhir adalah 14 sampel dengan periode penelitian lima tahun  dengan total unit sampel sebanyak 57 data. Berikut ini merupakan hasil pengujian statistik deskriptif.
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Tobin’s Q KI DER TAG CASH Mean 2,181 0,658 0,773 0,072 0,116 Maksimum 4,894 0,941 1,994 0,325 0,410 Minimum 0,772 0,238 0,164 -0,161 0,001 Std. Dev. 1,083 0,196 0,501 0,100 0,099 Observations 57 57 57 57 57

## Sumber: Data diolah penulis (2022)
Variabel nilai perusahaan yang diukur dengan menggunakan Tobin’s Q mempunyai nilai mean lebih besar dari nilai standar deviasi, sehingga data variabel berkelompok dan tidak bervariasi. Nilai maksimum  nilai  perusahaan  sebesar  4,894,  sedangkan  nilai  minimum  nilai  perusahaan  sebesar 0,772.
Variabel  kepemilikan  institusional  yang  diukur  dengan  persentase  kepemilikan  saham institusional (KI) mempunyai nilai mean lebih besar dari nilai standar deviasi, sehingga data variabel berkelompok  dan  tidak  bervariasi.  Nilai  maksimum  kepemilikan  institusional  sebesar  0,941, sedangkan nilai minimum kepemilikan institusional sebesar 0,238.
Variabel  kebijakan  hutang  yang  diukur  dengan  menggunakan Debt  to  Equity  Ratio (DER) mempunyai nilai mean  lebih  besar dari  nilai  standar  deviasi,  sehingga  data  variabel berkelompok dan  tidak  bervariasi.  Nilai  maksimum  kebijakan  hutang  sebesar  1,994,  sedangkan  nilai  minimum kebijakan hutang sebesar 0,164.
Variabel  pertumbuhan  perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan Total  Asset  Growth (TAG) mempunyai nilai mean lebih kecil dari nilai standar deviasi, sehingga data variabel menyebar dan bervariasi. Nilai maksimum pertumbuhan perusahaan sebesar 0,325, sedangkan nilai minimum pertumbuhan perusahaan sebesar -0,161.
Variabel cash  holding yang  diukur  dengan  menggunakan  Cash  mempunyai  nilai  mean  lebih besar  dari  nilai  standar  deviasi,  sehingga  data  variabel  berkelompok  dan  tidak  bervariasi.  Nilai maksimum cash holding sebesar 0,410, sedangkan nilai minimum cash holding sebesar 0,001.
Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinearitas Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
KI DER TAG CASH KI 1.000000 -0.307980 -0.025279 -0.086558 DER -0.307980 1.000000 -0.248588 -0.370250 TAG -0.025279 -0.248588 1.000000 0.193859 CASH -0.086558 -0.370250 0.193859 1.000000 Sumber: Output Eviews 12 (2022)
Tabel  2  menunjukkan  nilai  koefisien  korelasi  antar  variabel  independen  pada  penelitian  ini lebih  kecil  dari  0,8  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  masalah  multikolinearitas antar variabel independen atau tidak ada hubungan antar variabel independen.
Uji Heterokedastisitas

## Tabel 3. Hasil Uji Heterokedastisitas
Heteroskedasticity Test: White
Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 2.129384 Prob. F(4, 52) 0.0903 Obs*R-squared 8.022461 Prob. Chi-Square(4) 0.0908 Scaled explained SS 5.898433 Prob. Chi-Square(4) 0.2069
Tabel 3 menunjukkan hasil uji heteroskedastisitas antar variabel pada penelitian ini. Hasil uji tersebut menunjukkan nilai Prob. Chi-Square pada Obs*R-Squared adalah sebesar 0,0908 dimana hasil  tersebut  lebih  besar  dari  0,05.  Hasil  pengujian  tersebut  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat masalah heteroskedastisitas pada penelitian ini.

## Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan  hasil  pengujian  model  regresi  data  panel  yang  dilakukan  yaitu  uji  Chow,  uji Hausman,  dan  uji Lagrange Multiplier  maka diketahui model  yang  paling tepat digunakan pada penelitian  ini  adalah random  effect  model .  Berikut  merupakan  hasil  uji  regresi  data  panel menggunakan random effect model :
Tabel 4. Hasil Uji Signifikansi Random Effect Model

## Sumber: Output Eviews 12 (2022)
Tabel 3.7 menunjukkan bahwa persamaan model regresi panel yang menjelaskan pengaruh Kepemilikan  Institusional  (KI),  Kebijakan  Hutang  (DER),  Pertumbuhan  Perusahaan  (TAG),  dan Cash
Holding (CASH) terhadap  Nilai  Perusahaan  (Tobin’s  Q)  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2017-2021 adalah sebagai berikut:
Persamaan analisis regresi data panel diatas dapat diartikan sebagai berikut:
a. Nilai konstanta sebesar 3,112826 menunjukkan bahwa jika variabel independen pada regresi yaitu  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Cash Holding bernilai nol maka variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan memiliki nilai 3,112826.
b. Koefisien  regresi  Kepemilikan  Institusional  sebesar  -0,118821  menunjukkan  bahwa  setiap adanya  peningkatan  kepemilikan  institusional  sebesar  satu  satuan  dengan  asumsi  variabel lain bernilai nol, maka Nilai Perusahaan akan mengalami penurunan sebesar -0,118821.
c. Koefisien  regresi  Kebijakan  Hutang  sebesar  -1,073587  menunjukkan  bahwa  setiap  adanya peningkatan kebijakan hutang sebesar satu satuan dengan asumsi variabel lain bernilai nol, maka Nilai Perusahaan akan mengalami penurunan sebesar -1,073587.
d. Koefisien  regresi  Pertumbuhan  Perusahaan  sebesar  0,956771  menunjukkan  bahwa  setiap adanya peningkatan pertumbuhan perusahaan sebesar satu satuan dengan asumsi variabel lain bernilai nol, maka Nilai Perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0,956771.
e. Koefisien  regresi Cash  Holding sebesar  -0,485743  menunjukkan  bahwa  setiap  adanya peningkatan cash holding sebesar satu satuan dengan asumsi variabel lain bernilai nol, maka Nilai Perusahaan akan mengalami penurunan sebesar -0,485743.
Uji Hipotesis
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## Sumber: Output Eviews 12 (2022)
Tabel  5  menunjukkan  nilai  Adjusted  R-squared  sebesar  0,161474  (16,1%).  Angka  tersebut menjelaskan  bahwa  variabel  independen  yaitu  kepemilikan  institusional,  kebijakan  hutang, pertumbuhan  perusahaan,  dan  cash  holding  dapat  menjelaskan  atau  mempengaruhi  variabel dependen yaitu nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021 sebesar 16,1% sedangkan sisanya sebesar 83,9% dipengaruhi oleh faktor lain diluar variabel dalam penelitian ini.

## Uji F
Tabel  5  menunjukkan  nilai Prob  (F-statistic) sebesar  0,010099  <  0,05.  Hal  tersebut menunjukkan  H 01 diterima  atau  variabel  independen  yaitu  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Hutang,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Cash  Holding secara  simultan  berpengaruh  terhadap variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.

## Uji t
Tabel 6. Hasil Uji t

## Sumber: Output Eviews 12 (2022)
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  tersaji  dalam  tabel  6,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan sebagai berikut:
a. Nilai probability  (t-statistic) Kepemilikan  Institusional  adalah  0,9161.  Nilai  tersebut menunjukkan bahwa 0,9161 > 0,05 dengan nilai koefisien -0,118821. Maka dapat disimpulkan bahwa H 01.1 diterima dan H a1.1 ditolak sehingga secara parsial Kepemilikan Institusional tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
b. Nilai probability  (t-statistic) Kebijakan  Hutang  adalah  0,0013.  Nilai  tersebut  menunjukkan bahwa 0,0013 < 0,05 dengan nilai koefisien  -1,073587. Maka dapat disimpulkan bahwa H 01.2 ditolak  dan  H a1.2 diterima  sehingga  secara  parsial  Kebijakan  Hutang  berpengaruh  signifikan dengan arah negatif terhadap Nilai Perusahaan.
c. Nilai probability  (t-statistic) Pertumbuhan  Perusahaan  adalah  0,1809.  Nilai  tersebut menunjukkan bahwa 0,1809 > 0,05 dengan nilai koefisien 0,956771. Maka dapat disimpulkan bahwa H 01.3 diterima dan H a1.3 ditolak sehingga secara parsial Pertumbuhan Perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
d. Nilai probability  (t-statistic)  Cash  Holding adalah  0,6874.  Nilai  tersebut  menunjukkan  bahwa 0,6874 > 0,05 dengan nilai koefisien -0,485743. Maka dapat disimpulkan bahwa H 01.4 diterima dan H a1.4 ditolak sehingga secara parsial Cash Holding tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan .

## Pembahasan
Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang, Pertumbuhan Perusahaan dan Cash Holding Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil pengujian signifikansi simultan pada tabel 5, dapat dilihat bahwa nilai Prob (F-statistic) sebesar 0,010099 atau lebih kecil dari 0,05. Hal tersebut menunjukkan H a1 diterima yang artinya  variabel  independen  yaitu  kepemilikan  institusional,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan perusahaan, dan cash holding secara simultan atau bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen yaitu nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021.
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  6,  dapat  dilihat  bahwa  variabel  kepemilikan institusional memiliki nilai koefisien regresi sebesar -0,118821 dan nilai probabilitas sebesar 0,9161 yang  menunjukkan  bahwa  H 01.1 diterima  atau  secara  parsial  variabel  kepemilikan  institusional  (KI)
tidak  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut menunjukkan bahwa besar atau kecil tingkat kepemilikan institusional tidak mempengaruhi besar atau  kecil  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hipotesis  yang  telah  disusun oleh peneliti namun sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Paputungan et al. (2020) serta Suwardika  dan  Mustanda  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  tidak  bisa  ikut  campur  dalam pengambilan  keputusan  manajemen  sehingga  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  kepemilikan institusional belum memiliki dampak pada perusahaan karena adanya asimetri informasi, selain itu pemegang  saham  institusional  cenderung  berpihak  pada  manajemen  dan  mengabaikan kepentingan  pemegang  saham  minoritas  sehingga  hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  kepemilikan institusional belum bisa menjadi mekanisme yang dapat meningkatkan nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  6,  dapat  dilihat  bahwa  variabel  kebijakan  hutang memiliki  nilai  koefisien  regresi  sebesar  -1.075387  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,0013  yang menunjukkan bahwa H 01.2 ditolak atau secara parsial variabel kebijakan hutang (DER) berpengaruh signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa semakin  besar  tingkat  kebijakan  hutang  maka  semakin  kecil  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  hipotesis  yang  disusun  oleh  peneliti  dan  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Hertina  et  al.  (2019)  serta  Sukmawardini  dan  Ardiansari  (2018)  yang  menyatakan  bahwa kebijakan  hutang  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tingkat  hutang  yang  rendah menunjukkan bahwa kewajiban perusahaan kepada kreditur juga berkurang sehingga perusahaan dianggap  menghasilkan  laba  yang  besar  dan  kemudian  berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan,  begitupun  sebaliknya  apabila  perusahaan  memiliki  tingkat  hutang  yang  tinggi  maka tingkat resiko yang dimiliki perusahaan juga tinggi dalam melunasi hutang tersebut sehingga dapat berdampak pada kemampuan perusahaan dalam meraih laba juga menurunnya nilai perusahaan.
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  tabel  6,  dapat  dilihat  bahwa  variabel  pertumbuhan perusahaan memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,1809 dan nilai probabilitas sebesar 0,956771 yang  menunjukkan  bahwa  H 01.3 diterima  atau  secara  parsial  variabel  pertumbuhan  perusahaan (TAG) tidak berpengaruh signifikan dengan arah positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hipotesis yang telah disusun oleh peneliti, namun hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hergianti dan Retnani (2020) serta Dewi dan Sudiartha (2017) yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan yang meningkat belum tentu baik bagi perusahaan karena hal tersebut akan  membuat  kebutuhan  dana  perusahaan  untuk  kegiatan  operasional  turut  meningkat  dan keuntungan  yang  dihasilkan  pun  akan  berkurang  sehingga  kesejahteraan  pemegang  saham cenderung terabaikan oleh perusahaan dan berdampak pada turunnya nilai perusahaan.
Pengaruh Cash Holding terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan hasil pengujian pada tabel 3.7, dapat dilihat bahwa variabel cash holding memiliki nilai  koefisien  regresi  sebesar  -0,485743  dan  nilai  probabilitas  sebesar  0,6874  yang  menunjukkan bahwa H 01.4 diterima atau secara parsial variabel cash holding (CASH) tidak berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hipotesis yang telah disusun oleh peneliti, namun hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Khoiroh dan Subardjo (2020) serta Wafiyah dan Santoso (2021) yang menyatakan bahwa cash holding tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Cash  holding atau  kepemilikan  kas  yang banyak  tidak  menjadi  kriteria  yang  penting  bagi  investor  dalam  menanamkan  modalnya,  dimana investor  dan  kreditor  akan  menilai  perusahaan  tidak  memiliki  perencanaan  untuk  investasi  serta
investor  khawatir  karena  manajemen  dinilai  lebih  memiliki  kekuasaan  menghamburkan  sumber daya untuk kegiatan yang dapat berdampak pada nilai perusahaan .

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Berdasarkan  pengujian  simultan  maka  diketahui  bahwa  secara  simultan  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Cash  Holding berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
2. Kepemilikan  Institusional  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
3. Kebijakan  Hutang  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
4. Pertumbuhan  Perusahaan  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017 – 2021.
5. Cash  Holding secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017  – 2021.

## Saran
Hasil  dari  penelitian  ini  telah  memberikan  kesimpulan  mengenai  Pengaruh  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Hutang,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan Cash  Holding Terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun 2017-2021. Oleh karena itu, peneliti akan memberikan beberapa saran sebagai berikut.
1. Diharapkan  penelitian  ini  dapat  memberikan  informasi  dan  pengetahuan  kepada  pembaca, serta menjadi sumber referensi untuk penelitian selanjutnya mengenai pengaruh kepemilikan institusional,  kebijakan  hutang,  pertumbuhan  perusahaan,  dan cash  holding terhadap  nilai perusahaan.
2. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  menggunakan  variabel  lain  yang  dianggap  dapat berpengaruh  terhadap nilai perusahaan,  seperti  ukuran  perusahaan,  kebijakan  dividen,  dan variabel-variabel lainnya.
3. Keterbatasan penelitian ini berfokus pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2021, sehingga disarankan peneliti selanjutnya agar dapat menggunakan perusahaan sektor atau sub-sektor lainnya di Bursa Efek Indonesia yang dapat dijadikan sebagai objek penelitian.
4. Hasil penelitian ini menunjukkan kebijakan hutang memiliki pengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap nilai perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017  –  2021.  Hal  tersebut  dapat  dijadikan  pertimbangan  bagi perusahaan  agar  dapat  mengelola  hutang  yang  dimiliki  dengan  baik  agar  menarik  pihak investor untuk berinvestasi sehingga nilai perusahaan meningkat.
5. Investor  disarankan  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  dengan  tingkat  kebijakan  hutang yang  rendah  agar  dapat  terhindar  dari  resiko,  dimana  perusahaan  dengan  tingkat  hutang yang rendah menunjukkan nilai perusahaan yang tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Aldin,  I.  U.  (2020). RUU  Larangan  Minuman  Beralkohol  yang  Merontokkan  Saham  Produsen  Bir . https://katadata.co.id/safrezifitra/finansial/5fb169dd71b12/ruu-larangan-minuman- beralkohol-yang-merontokkan-saham-produsen-bir
Andini,  R.,  Andika,  A.,  &  Pranaditya,  A.  (2021). Pengaruh  GCG  (Good  Corporate  Governance)  dan Profitabilitas  Terhadap  Penghindaran  Pajak  dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel Moderating . Media Sains Indonesia. Bandung Arief,  A.  (2021). Pertumbuhan  Sektor  Mamin  2020  Diprediksi  1-2  Persen .  Ekonomi  Dan  Bisnis. https://ekonomi.bisnis.com/read/20210103/257/1338004/pertumbuhan-sektor-mamin- 2020-diprediksi-1-2-persen
Chandra, B., & Feliana, C. (2020). Analisis Dampak Tata Kelola Perusahaan, Struktur Kepemilikan dan Cash  Holdings  Terhadap  Nilai  Perusahaan  di  BEI  2014-2018. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi Indonesia , 5 (2), 87–99.
Cristofel,  &  Kurniawati.  (2021).  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management,  Corporate  Social Responsibilty  Dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi Bisnis , 14 (1), 1–12. https://doi.org/10.30813/jab.v14i1.2468
Dewi,  D.  A.  I.  Y.  M.,  &  Sudiartha,  G.  M.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan Pertumbuhan  Aset  Terhadap  Struktur  Modal  dan  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Unud , 6 (4).
Dhani,  I.  P.,  &  Utama,  A.  .  G.  S.  (2017).  Pengaruh  pertumbuhan  perusahaan,  struktur  modal,  dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis Airlangga , 2 (1), 135– 148.
Hergianti,  A.  N.,  &  Retnani,  E.  D.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 9 (2), 1–20.
Hertina,  D.,  Hidayat,  M.  B.,  &  Mustika,  D.  (2019).  Ukuran  Perusahaan  ,  Kebijakan  Hutang  Dan Profitabilitas Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ecodemica , 3 (1), 1–10. Hery.  (2016). Analisis  Laporan  Keuangan:  Integrated  and  Comprehensive  Edition .  PT  Gramedia Widiasarana Indonesia. Jakarta Hery. (2017). Kajian Riset Akuntansi Mengulas Berbagai Hasil Penelitian Terkini dalam Bidang Akuntansi dan Keuangan . Grasindo. Jakarta Intan, K. (2020). Bisnis minuman beralkohol kurang segar, laba Multi Bintang (MLBI) di 2019 turun 1,5% . https://investasi.kontan.co.id/news/bisnis-minuman-beralkohol-kurang-segar-laba-multi- bintang-mlbi-di-2019-turun-15
Intan,  K.  (2021). Sektor  consumer  non-cyclicals  tertekan  sejak  awal  tahun,  ini  pemberatnya . https://investasi.kontan.co.id/news/sektor-consumer-non-cyclicals-tertekan-sejak-awal- tahun-ini-pemberatnya
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan . PT RajaGrafindo Persada. Depok Kementerian Perindustrian. (2022). Laporan Kinerja Kementerian Perindustrian Tahun 2021 . Jakarta Khoiroh,  M.,  &  Subardjo,  A.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Cash  Holdings,  Dan  Investement Opportunity  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kebijakan  Dividen. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi , 9 (5), 1–24.
Meidha,  R.,  &  Santoso,  B.  H.  (2017).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 6 (11). Pamungkas,  F.  A.,  Wijayanti,  A.,  &  Fajri,  N.  R.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Aset,  Ukuran  Perusahaan,
Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Economic, Public, and Accounting (JEPA) , 2 (2), 86–102.
Paputungan, R. D., Subroto, B., & Ghofar, A. (2020). Does institutional ownership moderate the effect of intellectual capital and company value? . International Journal of Research in Business and Social Science , 9 (1), 127–136. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v9i1.579
Putri, F. K., Rikumahu, B., & Aminah, W. (2018). Kebijakan Hutang, Profitablitas, Dan Manajemen Aset Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  Kontemporer , 10 (2),  80–89. https://doi.org/10.23969/jrak.v10i2.1371
Sukmawardini, D., & Ardiansari, A. (2018). The Influence of Intitutional Ownership, Profitability, Liquidity, Dividend Policy, Debt Policy on Firm Value . Management Analysis Journal , 7 (2), 211–222. Suwardika, I. N. A., & Mustanda, I. K. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Properti. E- Jurnal Manajemen Unud , 6 (3), 1248–1277. Timoria,  I.  F.  (2022). Penyebab  di  Balik  Laba  Bersih  Mayora  Indah  (MYOR)  Turun  62  Persen . https://market.bisnis.com/read/20220504/192/1529813/penyebab-di-balik-laba-bersih- mayora-indah-myor-turun-62-persen
Wafiyah,  Q.,  &  Santoso,  B.  H.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Dividend,  Cash  Holding  dan Reputasi Auditor terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen , 10 (11), 1–24. Wahyuni, H. F., & Muslih, M. (2020). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Growth Opportunity dan Cash Holding terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal In Search , 19 (2).
Yanti,  I.  G.  A.  D.  N.,  &  Darmayanti,  N.  P.  A.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Struktur Modal, dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Makanan dan Minuman. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (4), 2297 – 2324. https://doi.org/https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v8.i4.p15