## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP
VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
Disusun Oleh:
Ahmad Fahmi 1) , Wiriadi Sutrisno 2) , Pardiono 3)
1) Alumni FIPPS Unindra Jakarta, 2) Dosen FIPPS Unindra, Jakarta

## Email: wiriadisutrisno@gmail.com

## ABSTRACT
The  aim  of  the  research  is  to  find  empirical  evidence  whether  the  reverse  stock split  policies  have  a  significant  impact  on  the  stock  volume  in  companies  that conduct  the  policy.  This  study  uses  event  study  approach,  which  made observations on the activity of trading volume during  ten (10) days before,on that 10 (ten) days  and  the  10 days after reverse stock split policy. The sample used in this study were 16 (sixteen) company of 31 companies which perform  a reverse stock  split  policy  for  the  years  2003  u  to  2013.  The  hypothesis  examine  using parametric inferential statistics  that  through the Wilcoxon signed test rangks test such  the data are not normally distributed. The results of this study showed that the  difference  between  the  average  trading  volume  activity  before  and  after  the reverse  stock  split  policy  is  statistically  significant,  where  the  probability  value (0.023) is smaller than the significance level ( α ) = 5% or 0.05, so the hypothesis (Ha  )  which  states  there  is  a  significant  difference  between  the  average  trading volume activity before and after the reverse stock split acceptable policy. That is the reverse stock split policies have a significant impact on the company's stock trading volume.
Keywords: Reverse Stock Split, Event Study, and Stock Trading Volume.

## ABSTRAK
Tujuan  dari  Penelitian  adalah  untuk  mencari  bukti  empiris  apakah  kebijakan reverse  stock  split memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  volume perdagangan  saham  pada  perusahaan  yang  melakukan  kebijakan  tersebut. Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan event  study ,  dimana  dilakukan pengamatan  terhadap  aktivitas  volume  perdagangan  saham  selama  10  (sepuluh) hari  sebelum,  pada  saat,  dan  10  (sepuluh)  hari  sesudah  kebijakan reverse  stock split .  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  16  (enam  belas) perusahaan  dari  31  (tiga  puluh  satu)  perusahaan  yang  melakukan  kebijakan reverse  stock  split selama  tahun  2003  sampai  dengan  2013.  Pengujian  hipotesis dalam  penelitian  ini  menggunakan  statistik  inferensial  yaitu  statistik nonparametris  melalui  uji wilcoxon  signed  rangks  test karena  data  berdistribusi tidak  normal.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perbedaanantara

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
average trading volume activity sebelum dan sesudah kebijakan reverse stock split secara statistik adalah signifikan, dimana nilai probabilitas(0,023) lebih kecil dari tingkat signifikansi ( α ) = 5% atau 0,05, sehingga hipotesis (H a ) yang menyatakan terdapat perbedaan yang signifikanantara average trading volume activity sebelum dan sesudah kebijakan reverse stock split diterima.Artinya kebijakan reverse stock split memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham perusahaan.
Kata Kunci: Reverse Stock Split, Event Study, dan Volume Perdagangan Saham.

## A. PENDAHULUAN
Perekonomian  Indonesia  yang  bersifat small  open  economy menyebabkan perkembangan  perekonomian  di  Indonesia  sangat  dipengaruhi  oleh  situasi, kondisi  dan  dinamika  yang  terjadi  didalam  perekonomian  global.  Kondisi perekonomian  Indonesia  yang sebelumnya menderita defisit neraca perdagangan dan transaksi berjalan karena berkurangnya pasar ekspor, kembali diperburuk oleh adanya  kebijakan tapering  the  fed  quantitative  easing yang  menunjukkan  sinyal membaiknya  kondisi  perekonomian  Amerika  Serikat  dari  krisis subprime mortgage yang terjadi pada tahun 2008 lalu. Meskipun  kebijakan tapering dapat  diinterprestasikan  positif  karena  akan meningkatkan  permintaan  barang  dan  atau  jasa  dari  Amerika  ke  Indonesia. Namun,  kebijakan tapering yang  membawa  sinyal  membaiknya  kondisi perekonomian  Amerika  ditengah  kondisi  perekonomian  Indonesia  yang  sedang tidak  stabil,  menyebabkan  timbulnya  persepsi  negatif  dikalangan  para  investor terhadap  fundamental  ekonomi  Indonesia,  akibatnya  dana  asing  yang  selama  ini ada di Indonesia ramai-ramai ditarik kembali ke Negara asalnya ( capital outflow ), sehingga  nilai  tukar  rupiah  yang  sebelumnya  sudah  melemah  karena  kondisi perekonomian  Indonesia  yang  sedang  tidak  stabil,  kembali  terdepresiasi  secara tajam. Akhirnya hal tersebut akan menstimuli inflasi yang tinggi dan cost of fund yang  tinggi  pula  pada  sektor  financial  terlalu  murah  dapat  dihindari  dan kepercayaan investor terhadap kinerja emiten yang berkualitas dapat meningkat ” (Sugito, 2009:44).
Meskipun penelitian mengenai kebijakan reverse stock split telah dilakukan oleh  beberapa  peneliti,  namun  penelitian – penelitian  tersebut  menunjukkan adanya research  gap mengenai  hasil  penelitian  tentang  pengaruh  kebijakan reverse  stock  split terhadap  volume  perdagangan  saham  antara  sebagian  peneliti dengan  peneliti  lainnya.  karena  itulah  penelitian  ini  akan  melihat  apakah kebijakan reverse  stock  split berpengaruh  terhadap  volume  perdagangan  saham perusahaan go public yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2003  sampai  dengan  2013  sesuai  dengan  hipotesis  yang  melatar  belakangi dilaksanakannya kebijakan tersebut atau tidak.

## B. KAJIAN TEORI

## 1. Pasar Modal
Secara  teoritis  pasar  modal  ( capital  market )  didefinisikan  sebagai “ perdagangan  instrumen  keuangan  (sekuritas)  jangka  panjang,  baik  yang diterbitkan oleh pemerintah ( public authorities )  maupun oleh perusahaan swasta ( private sectors ) ” (Untung, 2011:7). Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2006:1), pasar  modal  ( capital  market )  merupakan “ pasar  untuk  berbagai  instrumen keuangan  jangka  panjang  yang  bisa  diperjual-belikan,  baik  dalam  bentuk  utang, ekuitas  (saham),  instrumen  derivatif,  maupun  instrumen  lainnya ” .  Menurut Husnan (2003) dalam Hadi (2013:10), pasar modal adalah “ pasar untuk berbagai instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang  bisa  diperjual-belikan,  baik  dalam bentuk  hutang  maupun  modal  sendiri,  baik  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah, public authorities , maupun perusahaan swasta ” .

## 2. Teori Efisiensi Pasar Modal
Teori  efisiensi  pasar  modal  merupakan  salah  satu  penemuan  dan  tonggak penting  dalam  sejarah  perkembangan  teori  keuangan  yang  pertama  kali dikemukakan  oleh  Eugene  F.  Fama  and  James  D.  MacBeth  (1973)  dalam (Gumanti, 2011: 326).
Efisiensi  pasar  modal  merupakan  refleksi  dari  konsep  efisiensi informasional.  Artinya,  pasar  dapat  dikatakan  efisien  jika  dan  hanya  jika  harga sekuritas di pasar merupakan cerminan dari semua informasi  yang tersedia, baik informasi  masa  lalu,  informasi  publik,  dan  informasi private (Gumanti,  2011: 326).
Jadi  intinya  adalah  pada  pasar  yang  efisien,  setiap  jenis  informasi  akan berdampak secara langsung terhadap harga sekuritas.Menurut Fama (1970) dalam Gumanti  (2011:  329-333),  bentuk  pasar  modal  efisien  dapat  dikelompokkan menjadi tiga hipotesis, yaitu:
1) Hipotesis  Pasar  Efisien  Bentuk  Lemah (Weak  form  efficientmarket hypothesis )
Dalam  hipotesis  ini  harga  saham  diasumsikan  mencerminkan  semua informasi  yang  terkandung  dalam  sejarah  masa  lalu  tentang  harga saham  yang  bersangkutan.  Artinya,  harga  yang  terbentuk  atas  suatu saham  merupakan  cerminan  dari  pergerakan  harga  saham  yang bersangkutan di masa lalu.
2) Hipotesis  Pasar  Efisiensi  Bentuk  Setengah  Kuat  ( Semi-strong  form efficient market hypothesis ) Dalam  hipotesis  ini  harga  mencerminkan  semua  informasi publik  yang  relevan,  seperti  harga  saham  historis,  laporan  keuangan dan informasi tambahan sebagaimana yang diwajibkan oleh peraturan akuntansi. Selain itu, informasi yang ada di publik juga dapat berupa peraturan  keuangan  lain  seperti  pajak  bangunan  atau  suku  bunga dan/atau beta saham.

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
3) Hipotesis  Pasar  Efisien  Bentuk  Kuat  ( Strong  form  of  the  efficient market hypothesis )
Hipotesis  pasar  efisien  bentuk  kuat  menyatakan  bahwa  harga yang terjadi mencerminkan semua informasi yang ada, baik informasi publik (public  information )  maupun  informasi  pribadi  ( private information ).  Dalam  kaitannya  dengan  hal  tersebut,  maka  dalam konteks pasar efisien bentuk kuat tidak ada seorangpun baik individu maupun institusi yang dapat memperoleh abnormal return untuk suatu periode  tertentu  dengan  menggunakan  informasi  yang  tersedia  di publik  dalam  konteks  kelebihan  informasi  termasuk  didalamnya informasi yang hanya dapat diakses oleh orang-orang tertentu ( private information ).

## 3. Kinerja Pasar Modal
Kinerja pasar modal sangat berkaitan dengan kondisi internal dan eksternal dari  pada  pasar  modal  itu  sendiri.  Pasar  modal  Indonesia  yang  didominasi  oleh investor asing membuat pasar modal Indonesia mudah sekali terkena dampak dari sentimen-sentimen  yang datang dari luar Negeri.  Baik  ataupun buruknya  kinerja pasar modal sangat mempengaruhi keputusan investor untuk melakukan investasi di pasar modal.
Kinerja  pasar  modal  pada  dasarnya  dapat  dilihat  dari  frekuensi perdagangannya.  Frekuensi  perdagangan  saham  yang  tinggi  ( bullish ) menunjukkan kinerja pasar modal yang bagus. Sebaliknya, frekuensi perdagangan saham yang rendah ( bearish ) menunjukkan kinerja pasar modal yang buruk. Pada umumnya kinerja pasar modal dapat ditunjukkan melalui 3 (tiga) indikator, yaitu kapitalisasi pasar ( market capitalization ), volume perdagangan saham dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

## a. Kapitalisasi Pasar ( Market Capitalization )
Menurut  Fakhruddin  (2008:102),  kapitalisasi  pasar  ( market capitalization ) adalah “ keseluruhan nilai  ( agregat ) dari saham-saham  yang tercatat  di  bursa  dihitung  berdasarkan  harga  pasar  terakhir  dari  masing- masing saham ” .
Fakhruddin  (2008),  menambahkan  bahwa  kapitalisasi  pasar  yang besar umumnya menjadi salah satu daya tarik para investor dalam memilih saham.  Saham-saham  dengan  kapitalisasi  pasar  yang  besar  umumnya merupakan penggerak pasar ( market mover ) dan termasuk ke dalam saham unggulan dan memiliki kelebihan dalam hal likuiditas perdagangan.
Adapun  Manurung  dan  Rizky  (2009:131)  dalam  Rahman  (2013:18), menjabarkan tiga kelompok kapitalisasi pasar sebagai berikut:
Saham berkapitalisasi besar memiliki kapitalisasi pasar di atas Rp. 1 triliun, saham  berkapitalisasi  medium  dengan  kapitalisasi  pasar  sebesar  Rp.  100 milyar sampai dengan Rp. 1 triliun, sedangkan saham  berkapitalisasi  kecil memiliki kapitalisasi pasar di bawah Rp. 100 milyar.
Untuk  menghitung  kapitalisasi  pasar,  digunakan  rumus  sebagai berikut (Rahman, 2013:19):

## b. Volume Perdagangan Saham
Secara  teoritis  volume  perdagangan  saham  merupakan “ rasio  antara jumlah  lembar  saham  yang  diperdagangkan  pada  waktu  tertentu  terhadap jumlah lembar saham yang beredar pada waktu tertentu ” (Suad Husnan dkk (2005)  dalam  Djajasaputra  (2009:34)).  Sedangkan  menurut  Sumiyana (2007)  yang  dikutip  oleh  Nugraheni  (2011:58),  volume  perdagangan merupakan “ jumlah transaksi yang diperdagangkan pada waktu tertentu ” .
c. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
Menurut  Sunariyah  (2003:  122),  indeks  harga  saham  merupakan “ catatan  terhadap  perubahan-perubahan  maupun  pergerakan  harga  saham pada suatu saat  tertentu  maupun dalam periodisasi  tertentu pula ” . Menurut Gumanti  (2011:  72),  indeks  harga  saham  merupakan “ indikator  yang menggambarkan  pergerakan  harga-harga  saham ” .  Sedangkan  menurut Martalena  dan  Malinda  (2011:99),  indeks  harga  saham  adalah “ suatu indikator yang menunjukkan pergerakan harga saham ” .

## 4. Reverse Stock Split
a. Konsep Reverse Stock Split
Menurut Fakhruddin (2008:171), reverse stock split merupakan “ salah satu  bentuk corporate action ,  yang merupakan penggabungan saham  (baik nilai  nominal  maupun  harga  pasarnya)  sehingga  harga  saham  akan meningkat  sesuai  dengan  rasio  penggabungannya ” . Menurut  Tambunan (2007:48), reverse stock split adalah “ kebalikan  dari stock split . Jika stock split adalah  aksi  korporasi  yang  memecah par  value , reverse  split adalah penggabungan par value dengan rasio tertentu ” .
Selanjutnya  menurut  Susiyanto  (2004)  dalam  Hamza  (2006:25), penggabungan  saham  ( reverse  stock  split )  merupakan “ Aksi emiten yang berkebalikan  dengan stock  split ,  yaitu  dengan  cara  menggabungkan  nilai nominal  saham  menjadi  nominal  yang  lebih  besar  sesuai  dengan  rasio reverse  stock  split yang  telah  ditentukan,  dimana  perubahan  nilai  nominal tersebut  hanya  mengakibatkan  pengurangan  jumlah  lembar  saham,  tetapi tidak  mengubah  jumlah  modal  ditempatkan  dan  modal  disetor  ( paid  in capital ) ” .
Menurut  Susiyanto  (2004)  yang  dikutip  oleh  Nugraheni  (2011:17), ada  beberapa  faktor  yang  mendorong emiten melakukan  aksi  korporat reverse  stock  split diantaranya  adalah “ Untuk  membuat  harga  saham

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
menjadi  lebih  tinggi  dari  sebelumnya;  menyejajarkan  harga  saham  dengan saham-saham  sejenisnya  atau  yang  dianggap  memiliki  karakteristik  yang sama;  menaikkan  posisi  saham  dari  saham  yang  masuk  kategori  papan pengembangan ke papan utama; serta membentuk harga yang lebih wajar.
Selain  itu,  menurut  Lihuang  Jing  (2002)  dalam  Sugito  (2009:43) terdapat tiga alasan utama perusahaan emiten melakukan reverse stock split , yaitu sebagai berikut:
1) Reverse  stock  split akan  mengurangi  biaya  transaksi,  jumlah  lembar saham  yang  berkurang  akan  menyebabkan  biaya  transaksi  juga berkurang.
2) Reverse stock split akan memperbaiki fleksibelitas harga saham  baru ( new  issue )  ketika  dibutuhkan.  Perusahaan emiten yang  melakukan
reverse stock split akan mengurangi nilai nominal sahamnya, sehingga ketika perusahaan tersebut akan membutuhkan saham baru perusahaan tersebut  tidak  perlu  menetapkan  nilai  nominal  dengan  diskon  untuk saham barunya.
3) Reverse  stock  split akan  meningkatkan  investor  institusional  dan internasional  perusahaan  yakni  bahwa  dengan  melakukan penggabungan  saham  akan  meningkatkan  profil  perusahaan  di  mata investor institusional.
Meskipun  tujuan emiten dengan  melakukan  kebijakan reverse  stock split adalah  untuk  menghindari  terjadinya delisting dan  untuk menghilangkan  kesan  harga  sahamnya  yang  sudah  terlalu  murah  agar mendapat  kepercayaan  dari  para  investor  sehingga  sahamnya  dapat diperdagangkan  dengan  lebih  aktif  dan  likuid.  Namun,  menurut  Lihua (2002)  dalam  Nugraheni  (2011:4),  menyatakan  bahwa Reverse  stock  split merupakan  jalan  lain  untuk  menunjukkan  kepesimisan  para  manajer terhadap  kemampuan  untuk  meningkatkan  harga  saham  yang  merupakan hasil  dari  perbaikan  pendapatan,  apabila  mereka  optimis  terhadap  prospek masa  depannya  mereka  hanya  mempunyai  sedikit  rangsangan  untuk meningkatkan harga saham secara buatan. Pengumuman dari adanya reverse stock split ini oleh karena itu ditafsirkan sebagai informasi yang negatif.

## b. Motivasi Terkait Reverse Stock Split
Secara  teoritis,  motivasi  yang  melatarbelakangi emiten untuk melakukan  kebijakan reverse  stock  split tertuang  di  dalam  beberapa hipotesis, yakni sebagai berikut:
1) Optimal Price Range Hypothesis
Seperti  yang  dikutip  dalam  Sugito  (2009:36), “ bahwa Optimal price range merupakan rentang harga yang dirasa tepat bagi saham untuk diperdagangkan oleh investor ” . Saham yang berada pada
level  harga  yang  jauh  dibawah  rentang  harga  optimal,  cenderung mengindikasikan  rendahnya  kualitas  dari  saham  tersebut.  hal  itu menyebabkan  banyak  investor  menjahui  saham-saham  seperti  itu (Lakonishok,  et  al.,  1992  dalam  Melinda  Safitri,  2006  yang  dikutip oleh  Sugito,  2009:36).  Pada  saat  itulah emiten dianggap  perlu  untuk menaikkan harga sahamnya  dengan  melakukan reverse  stock split. 2)

## Liquidity Hypothesis
Seperti  yang  dikutip  dalam  Nugraheni  (2011:20),  bahwa  salah satu  motivasi  manajemen  perusahaan  melakukan reverse  stock  split adalah  untuk  meningkatkan  likuiditas  perdagangan  saham. Dilaksanakannya reverse  stock  split membawa  saham  kepada  harga yang  lebih  tinggi.  Pada  rentang  ini,  saham  dapat  menunjukkan kualitasnya sehingga dapat terdeteksi dan mendapat kepercayaan dari investor. Pada akhirnya saham menjadi lebih likuid.
3) Signaling Hypothesis Signaling theory menyatakan bahwa setiap event , announcement , corporate  action atau  publikasi  mengenai  suatu perusahaan baik yang disengaja maupun tidak, akan memiliki muatan informasi sebagai  suatu  sinyal  yang isampaikan  ke pasar (Najmudin, 2002 dalam Nugraheni, 2011:18).

## C. METODE PENELITIAN
Metode yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif dengan pendekatan event study (studi peristiwa). Tujuan penggunaan pendekatan metodologi  event  study  adalah  untuk  menguji  kandungan  informasi  dari  suatu event  (peristiwa)  yang  dipublikasikan  dengan  melakukan  pengamatan  terhadap suatu peristiwa. Adapun periode peristiwa dalam penelitian ini ditetapkan selama 21 (dua puluh satu) hari yaitu 10 (sepuluh) hari sebelum peristiwa, 1 (satu) hari pada saat peristiwa, dan 10 (sepuluh) hari sesudah peristiwa terjadi.
Dalam  melakukan  pengujian  hipotesis  menggunakan  statistik  inferensial baik dengan statistik parametris maupun statistik non parametris, sebelumnya kita harus  melakukan  pengujian  normalitas  hasil  data  terlebih  dahulu  dari  data  yang telah  diolah  menggunakan  statistik  deskriptif.  Pengujian  normalitas  data  ini dimaksudkan  untuk  mengetahui  apakah  data  dari  variabel  yang  digunakan berdistribusi  normal  atau  tidak.  Apabila  data  berdistribusi  normal,  maka  alat  uji hipotesis  yang  digunakan  adalah  statistik  non  parametris  yaitu  dengan  uji wilcoxon signed rangks test. Adapun alat uji normalitas data yang dipakai dalam penelitian ini adalah alat kolmogorov-smirnov test dengan menggunakan program SPSS versi 15 pada tingkat signifikansi ( α ) = 5% atau 0,05.

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013

## D. PENGOLAHAN DAN PEMBAHASAN DATA HASIL PENELITIAN .
1. Analisis  Deskriptif  Terhadap  Volume  Perdagangan  Saham  Sebelum dan Sesudah Kebijakan Reverse Stock Split
Berdasarkan perhitungan  yang telah dilakukan  yang tertera pada lampiran, dapat  diketahui  bahwa  nilai Average  Trading  Volume  Activity (ATVA)  saham perusahaan baik sebelum maupun sesudah kebijakan kebijakan reverse stock split yangdapat dilihat pada grafik 4.1.
Grafik 4.1
Perbandingan Average Trading Volume Activity (ATVA) Saham Perusahaan yang Menjadi Sampel Sebelum dan Sesudah Kebijakan Reverse Stock Split
Berdasarkan tabel 4.1 di atas, secara umum dapat dikatakan bahwa sebagian besar emiten yang  melakukan  kebijakan reverse  stock  split mengalami peningkatan  pada Average  Trading  Volume  Activity (ATVA)-nya.  Hanya  4 (empat) emiten saja  yang  ATVA-nya  mengalami  penurunan,  yakni  PT  Bank CIMB Niaga Tbk, PT Inti Agri Resources Tbk, PT Star Pacific Tbk dan PT Bank Artha Graha Internasional Tbk. Dari keempat emiten yang mengalami penurunan ATVA tersebut, PT Inti Agri Resources Tbk merupakan emiten yang mengalami penurunan ATVA yang paling signifikan dibandingkan emiten yang lain. Dimana, ATVA  PT  Inti  Agri  Resources  Tbk  dari  0,021949688  sebelum  melakukan kebijakan reverse  stock  split menjadi  0,003684659  setelah  melakukan  kebijakan reverse  stock  split .  Sementara  itu  PT  Bank  Artha  Graha  Internasional  Tbk merupakan emiten yang  mengalami  penurunan  ATVA  paling  rendah  dengan penurunan sebesar 0,000887647 setelah melakukan kebijakan reverse stock split . Sedangkan, diantara 12 (dua belas) emiten yang mengalami kenaikan ATVA setelah  melakukan  kebijakan reverse  stock  split ,  yakni  PT  Tanah  Laut  Tbk merupakan emiten yang  mengalami  kenaikan  ATVA  yang  paling  signifikan dibandingkan dengan emiten lainnya. Dimana ATVA PT Tanah Laut Tbk dari 0 sebelum  melakukan  kebijakan reverse  stock  split menjadi  0,186308581  setelah melakukan kebijakan reverse stock split.
0 0.05 0.1 0.15 0.2 AT VA Nama Perusahaan ( Emiten ) ATVA Sebelum ATVA Sesudah
Hasil  perhitungan  deskriptif  statistik AverageTrading  Volume  Activity (ATVA)  sebelum  dan  sesudah  kebijakan reverse  stock  split dapat  dilihat  pada tabel 4.2.
Tabel 4.2
Perhitungan Deskriptif Statistik Averagetrading Volume Activity (ATVA)
Sebelum Dan Sesudah Kebijakan Reverse Stock Split
Sumber: output SPSS
Dari tabel 4.2 di atas, dapat dilihat besarnya average trading volume activity minimum  sebelum reverse  stock  split sebesar  0,00000  dan  maksimum  sebesar 0,3332.  Sedangkan, average  trading  volume  activity minimum  sesudah reverse stock split sebesar 0,00014 dan maksimum sebesar 0,18631. Untuk mean sebelum reverse  stock  split sebesar  ,0065594.  Sedangkan,  untuk mean sesudah reverse stock split sebesar 0,0272493. Dan untuk nilai standar deviasi yang menunjukkan seberapa jauh nilai diperoleh menyimpang dari yang diharapkan sebelum reverse stock  split sebesar  0,00976031  dan  sesudah reverse  stock  split sebesar 0,04497175.
2. Analisis Statistik Inferensial Terhadap Average Trading Volume Activity
(ATVA) Sebelum dan Sesudah Kebijakan Reverse Stock Split

## a. Uji Normalitas Data
Sebelum dilakukan pengujian hipotesis menggunakan teknik statistik inferensial,  baik  dengan  statistik  parametris  maupun  statistik nonparametris.  Data  yang  telah  diolah  sebelumnya  dengan  statistik deskriptif  harus  terlebuh  dahulu  diuji  normalitas  datanyaAlat  uji normalitas  data  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  adalah  uji kolmogorov-smirnov  test dengan  menggunakan  program  SPSS  versi
15 dengan tingkat signifikansi ( α ) = 5% atau 0,05.
Adapun  hasil  uji  normalitas  dengan  menggunakan  program komputer SPSS versi 15 adalah sebagai berikut:
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Sebelum 16 0,00000 0,03332  0,0065594  0,00976031 Sesudah 16 0,00014 0,18631  0,0272493  0,04497175 Valid N ( listwise ) 16

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR

## DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
Tabel 4.3
Hasil Uji Normalitas terhadap Average Trading Volume Activity (ATVA)
Sebelum dan Sesudah Kebijakan Reverse Stock Split Kolmogorov-Smirnov (a) Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. Statistic Df Sig. sebelum 0,280 16 0,002 0,717 16 0,000 sesudah 0,286 16 0,001 0,571 16 0,000 a Lilliefors Significance Correction Sumber: Output SPSS
Berdasarkan  uji  normalitas  terhadap Avarage  Trading  Volume Activity (ATVA) pada 10 (sepuluh) hari sebelum dan 10 (sepuluh) hari sesudah  kebijakan reverse  stock  split menggunakan  uji kolmogorov- smirnov  test pada  tabel  diatas,  Menunjukkan  hasil sig pada bagian kolmogorov-smirnov sebesar (0,002) pada data average trading volume activity sebelum kebijakan reverse stock split dan (0,001) pada data average trading volume activity sesudah kebijakan reverse stock split.

## b. Uji Statistik Non-parametris
Setelah  dilakukan  uji  normalitas  data  dan  hasilnya  menunjukkan bahwa  data  tidak  berdistribusi  normal  maka  pengujian  hipotesisnya menggunakan  statistik  nonparametris  melalui  uji wilcoxon  signed rangks  test. Pengujian wilcoxon  signed  rangks  test ini  menggunakan program  SPSS  versi  15  dengan  tingkat  signifikansi  ( α )  =  5%  atau
0,05.
Kriteria Pengambilan Keputusan:
 Probabilitas  ( Asymp  Sig )  >  0,05  =  H 0 diterima.  Maka  tidak terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara average  trading volume  activity sebelum  dan  sesudah  kebijakan reverse  stock split. Artinya,  kebijakan reverse  stock  split tidak  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap  volume  perdagangan  saham perusahaan.
 Probabilitas  ( Asymp  Sig )  <  0,05  =  H a diterima.  Maka  terdapat perbedaan  yang  signifikan  antara average  trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  kebijakan reverse  stock  split. Artinya,  kebijakan reverse  stock  split memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap volume perdagangan saham perusahaan.
Adapun  hasil  uji  statistik  nonparametris  dengan  menggunakan program komputer SPSS versi 15 adalah sebagai berikut:
Tabel 4.4
Hasil Uji Wilcoxon Signed Ranks Test terhadap Average Trading Volume Activity (ATVA) Sebelum dan Sesudah Kebijakan Reverse Stock Split N Mean Rank Sum of Ranks sesudah – sebelum Negative Ranks 4(a) 6,00 24,00 Positive Ranks 12(b) 9,33  112,00 Ties 0(c) Total 16 a  sesudah < sebelum
b  sesudah > sebelum c  sesudah = sebelum Test Statistics (b)
Sesudah – Sebelum Z -2,275(a) Asymp. Sig . (2- tailed ) 0,023 a Based on positive ranks b Wilcoxon Signed Ranks Test
Sumber: Output SPSS
Berdasarkan  uji  statistik  nonparametris  terhadap Average Trading Volume Activity (ATVA) pada 10 (sepuluh) hari sebelum dan
10 (sepuluh) hari sesudah kebijakan reverse stock split menggunakan
uji wilcoxon signed rangks test pada tabel  diatas, menunjukkan hasil bahwa perbedaan antara average trading volume activity sebelum dan sesudah kebijakan reverse stock split secara statistik adalah signifikan, dimana nilai probabilitas (0,023) lebih kecil dari tingkat signifikansi = 5%  atau  0,05.  Sehingga  hipotesis  (H a )  yang  menyatakan  bahwa terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara average  trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  kebijakan reverse  stock  split diterima . Artinya,  kebijakan reverse  stock  split memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap volume perdagangan saham perusahaan.

## E. SIMPULAN HASIL PENELITIAN
Berdasarkan  analisis  deskriptif  terhadap  data average  trading  volume activity pada 10 (sepuluh) hari sebelum dan 10 (sepuluh) hari sesudah kebijakan reverse  stock  split menunjukkan  terjadinya  kenaikan mean  average  trading volume activity dari (0,0065594) sebelum dilakukan kebijakan reverse stock split menjadi  (0,0272493)  sesudah  dilakukan  kebijakan reverse  stock  split. Hasil kenaikan yang dibuktikan melalui analisis deskriptif terhadap ATVA sebelum dan sesudah  kebijakan reverse  stock  split tersebut  secara  statistik  juga  menunjukkan angka  yang  signifikan.  Hal  ini  dapat  dibuktikan  melalui  pengujian  hipotesis menggunakan  analisis  statistik  nonparametris  melalui  uji wilcoxon  signed  ranks

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
test terhadap average trading volume activity dengan tingkat signifikasi ( α ) = 5% atau  0,05.  Dimana  hasilnya  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas(0,023)  lebih kecil  dari  tingkat  signifikansi  ( α )  =  5%  atau  0,05,  sehingga  hipotesis  (H a )  yang menyatakan  terdapat  perbedaan  yang  signifikanantara average  trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  kebijakan reverse  stock  split diterima.Artinya kebijakan reverse stock split memiliki pengaruh yang signifikan terhadap volume perdagangan saham perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. 2006. Pasar Modal di Indonesia Edisi 2: Pendekatan dan Tanya jawab . Jakarta: Salemba Empat.
Dewi,  Komang  Ayu  Setia.  2012. Perbedaan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum  dan  Sesudah Reverse  Stock  Split Pada  Perusahaan  yang Terdaftar di BEI Periode 2007-2011 . Jurnal. Vol.1, No.2, Desember 2012. Fakultas Ekonomi Universitas Udayana. (http://ojs.unud.ac.id/ index.php/index/search/authors/view?firstName=Komang%20Ayu&middle Name=&lastName=Setia%20Dewi&affiliation=Fakultas%20Ekonomi%20
Universitas%20Udayana&country=). Diunduh pada 7 April 2014.
Djajasaputra,  Michael  Hendrawijaya.  2009. Analisis  Perbandingan  Harga Saham,  Volume  Perdagangan  Saham,  dan Abnormal  Return Sebelum dan  Sesudah  Pemecahan  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan Go  Public yang Melakukan Pemecahan Saham antara Tahun 2005 – 2008 di BEI) . Tesis.  Program  Studi  Magister  Manajemen  Program  Pasca  Sarjana Universitas  Diponogoro.  Semarang.  (http://eprints.undip.ac.id/18157/1/
Michael_Hendrawijaya_Dj.pdf). Diunduh pada 7 April 2014.
Fakhruddin  M.  Hendy.  2008. Istilah  Pasar  Modal  A-Z .  Jakarta:  Elex  Media Komputindo.
Gumanti,  Ary  Tatang  2011. Manajemen  Investasi:  Konsep,  Teori,  dan Aplikasi . Jakarta:Mitra Wacana Media.
Hadi,  Nor.  2013. Pasar  Modal:  Acuan  Teoretis  dan  Praktis  Investasi  di Instrumen Keuangan Pasar Modal . Yogyakarta: Graha Ilmu.
Hamzah,  Amir.  2006. Analisis  Kinerja  Saham  Perbankan  Sebelum  dan Sesudah Reverse  Stock  Split di  PT  Bursa  Efek  Jakarta. Jurnal
Manajemen  dan  Bisnis  Sriwijaya.  Desember,  Vol.  4,  No.  8. (http://jurnalilmiahmanajemen.files.wordpress.com/2011/03/analisiskineja- saham-perbankan-sebelum-dan-sesudah-reverse-stock-split-dibej.pdf).
Diunduh pada 6 April 2014.
Hermuningsih, Sri. 2012. Pengantar Pasar Modal Indonesia . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Martalena  dan  Maya  Malinda.  2011. Pengantar  Pasar  Modal .  Yogyakarta: ANDI.
Nurgaheni, Nurul Azizta. 2011. Analisis Kinerja Saham Sebelum dan Sesudah
Reverse Stock Split . Skripsi. Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. Surakarta.
(http://digilib.uns.ac.id/pengguna.php?mn=showview
&id=25189). Diunduh pada 7 April 2014.
Rahman,  Muhammad  Saleh.  2013. Analisis  Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap  Return  Saham  dan  Kapitalisasi  Pasar  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI . Skripsi. Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Hasanuddin. Makassar.

## PENGARUH KEBIJAKAN REVERSE STOCK SPLIT TERHADAP VOLUME PERDAGANGAN SAHAM PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DALAMBURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2003 – 2013
(http://repository.unhas.ac.id/bitstream/handle/123456789/4053/MUH.%20 SALEH%20RAHMAN%20-%20A31108906.pdf?sequence=1).
Diunduh pada 7 April 2014.
Rusdin. 2008. Pasar Modal: Teori,  Masalah, dan Kebijakan Dalam Praktik .
Bandung: Alfabeta.
Sarwono,  Jhonatan.  2012. Metode  Riset  Skripsi:  Pendekatan  Kuantitatif (Menggunakan Prosedur SPSS) . Jakarta: Elex Media Komputindo.
Siamat,  Dahlan.  2005. Manajemen  Lembaga  Keuangan:  Kebijakan  Moneter dan Perbankan . Jakarta: Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas
Indonesia.
Sugito, Wisdowati Ayu. 2009. Analisis Motivasi dibalik Stock Split dan Reverse Stock  Split :  Penelitian  pada  Liquidtas  dan Return Saham .  Skripsi. Fakultas  Ekonomi  dan  Ilmu  Sosial  Universitas  Islam  Negeri  Syarif Hidayatullah. Jakarta. (http://repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/
123456789/15188/1/Wisudowati%20Ayu%20Sugito-FEIS).  Diunduh  pada
7 April 2014.
Sugiyono. 2010. Metode Penelitian Bisnis: Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Bandung: Alfabeta.
Sujarweni,  V.  Wiratna.  2012. Statistika  Untuk  Penelitian .  Yogyakarta:  Graha Ilmu.
Sunariyah.  2003. Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal .  Yogyakarta:  Unit Penerbit dan Percetakan (UPP) AMP YKPN.
Sutedi,  Adrian.  2011. Pasar  Modal  Syariah:  Sarana  Investasi  Keuangan Berdasarkan Prinsip Syariah . Jakarta: Sinar Grafika.
Tambunan,  Andy  Porman.  2007. Menilai  Harga  Wajar  Saham  ( Stock Valuation ) . Jakarta: Elex Media Komputindo.
Untung, Budi. 2011 . Hukum Bisnis Pasar Modal . Yogyakarta: ANDI.
Wafiyah,  Ana.  2005. Reaksi  Pasar  Pada  Pengumuman  Stock  Split  dan Reverse Split (Study  Pada Perusahaan yang Terdaftar Di BEJ) . Tesis. Program  Studi  Magister  Manajemen  Program  Pasca  Sarjana  Universitas Diponogoro. Semarang.
(http://eprints.undip.ac.id/16412/1/
Ana_Wafiyah.pdf) Diunduh pada tanggal 7 April 2014.
Zulganef. 2008. Metode Penelitian Sosial dan Bisnis . Yogyakarta: Graha Ilmu.