## Jurnal Wacana Ekonomi
Fakultas Ekonomi Universitas Garut
P-ISSN : 1412-5897;   E-ISSN : 2715-517X
Pengaruh Gender Diversity Dewan Direksi dan CEO terhadap Nilai Perusahaan Sektor Property, Real Estate dan  Pembangunan Di Indonesia
Dillas Ligar Ramdhania 1 ; Eli Yulia 2 ; Farah Margaretha Leon 3
1 PT Softex Indonesia dillasligarr@gmail.com
2 Citaville Dramaga elyammtrisakti@yahoo.com
3 Universitas Trisakti farahmargaretha@trisakti.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini dilakukan untuk menguji pengaruh keberadaan direktur wanita dan CEO pada  manajemen  tingkat  atas  pada  perusahaan  BUMN  dan  NSOE.  Sampel  yang digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  bergerak  di bidang property, real estate dan development yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan tahun penelitian 2016-2018. Ada 37 perusahaan yang terdaftar di BEI yang dijadikan sampel penelitian. Metode penelitian yang digunakan adalah regresi berganda dengan metode OLS  (ordinary  least  square).  Nilai  perusahaan  yang  dimaksud  dalam  penelitian  ini adalah  Tobin's  Q.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  direktur  wanita  (FDirectors) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, begitu juga dengan CEO wanita  (FCEO).  Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa  FDirectors  dan  FCEO memiliki pengaruh yang lebih signifikan pada perusahaan Non-BUMN dibandingkan dengan  perusahaan  BUMN.  Implikasi  dari  penelitian  ini  adalah  agar  pengelola keuangan  memperhatikan  aspek  non  keuangan  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan  dan  pemerintah  dapat  memberikan  kuota  yang  proporsional  untuk mengatasi  keragaman  gender.  Keaslian  penelitian  ini  adalah  penelitian  ini  mengukur perusahaan BUMN dan Non BUMN.
Kata kunci: Corporate Governance , Direktur, Keragaman, Nilai Perusahaan, Tobin’s Q.

## Abstract
This study was conducted to examine the effect of the existence of female directors  and CEOs on the top level management on SOE and NSOE companies. The sample  used in this study is a company engaged in the field of property, real estate and  development which is listed on the Indonesian Stock Exchange (IDX) with the 2016- 2018 research year. There are 37 companies listed on the IDX that are used as  research samples. The research method used is multiple regression with OLS  (ordinary least square) method. The company value intended in this study is Tobin's  Q. The results show that female directors (FDirectors) have a positive and  significant effect on firm value, as well as female CEO (FCEO). The results also  show that FDirectors and FCEO have a more significant  influence  on  Non-SOE    companies  compared  to  SOE  companies.  The
implication of this research is for  financial managers to pay attention to non-financial aspects  that  can  affect  the  value    of  the  company  and  the  government  can  provide proportional quotas to overcome  gender diversity. The originality of this research is that this study measures the SOE  and Non-SOE companies.
Keywords: Corporate Governance, Director, Diversity, Firm Value, Tobin’s Q

## 1 Pendahuluan
Sektor Property,  Real  Estate,  &  Building  Construction merupakan  salah  satu  indikator  dari pertumbuhan ekonomi suatu negara. Investasi di property merupakan investasi yang menjanjikan di masa  yang  akan  datang  dan  hampir  menjadi  pilihan  investasi  yang  aman  bagi  setiap  investor (Wahyuni, Ernawati, & Murhadi, 2013). Perkembangan investasi property di Indonesia meningkat setiap tahunnya. Pada negara maju dan berkembang pembangunan bisnis properti tumbuh dengan pesat, hal ini  ditunjukkan dengan banyaknya pembangunan proyek yang sedang berlangsung yang bersifat  komersial,  industrial,  hunian  ataupun  investasi  jangka  panjang  yang  akan  mendatangkan tambahan devisa yang  besar bagi negara dan memberikan peluang kerja yang cukup bagi masyarakat (Hidayat, 2014).
Badan Koordinasi Penanaman Modal (BKPM) mempublikasikan data realisasi investasi properti dan pembangunan Triwulan I (Periode Januari – Maret) tahun 2019, dengan total nilai investasi mencapai Rp 195,1 triliun, naik 5,3% disbanding periode yang sama tahun 2018 (Menkominfo, 2019). Nilai perusahaan dapat menjadi salah satu pertimbangan bagi investor untuk menanamkan modalnya.
Terdapat  banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  sebuah  perusahaan,  salah  satunya  yaitu penerapan Good corporate governance (GCG). GCG merupakan konsep meliputi struktur perseroan, pembagian tugas, pembagian kewenangan, pembagian beban tanggung jawab masing-masing fungsi dari  struktur  perusahaan.  Prinsip  dan  penerapan  GCG  ini  sudah  diatur  dalam  peraturan  Bank Indonesia No. 8/14/PBI/2006 (Rachmawati & Pinem, 2015).
Definisi  GCG  menurut  Keputusan  Menteri  Badan  Usaha  Milik  Negara  Nomor:  KEP-117/M MBU/2002  adalah  suatu  proses  atau  struktur  yang  digunakan  oleh  BUMN  untuk  meningkatkan keberhasilan  usaha  dan  akuntabilitas  perusahaan  guna  mewujudkan  nilai  pemegang  saham  dalam jangka  waktu  panjang  dan  tetap  memperhatikan  kepentingan  stakeholders  lainnya,  berlandaskan peraturan perundang-undangan dan nilai-nilai etika. Saat ini dalam menjalankan suatu perusahaan haruslah  mempunyai  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  serta  sosok  pemimpin  perusahaan  yang berkualitas  dan  benar-benar  mengerti  akan  perusahaan  yang  akan  dijalankannya,  agar  supaya perusahaan  tersebut  dapat  berjalan  dengan  baik  dan  berhasil  mencapai  tujuan  (Aluy,  Tulung,  & Tasik,    2017).  Di  Indonesia,  investor  berani  membayar  27%  lebih  mahal  saham  perusahaan  yang menerapkan    corporate  governance  yang  baik  (Hamdani  &  Hatane,  2017).  Salah  satu  isu  yang melekat  dengan  GCG    yaitu  keberagaman  gender  dalam  jajaran  direksi  dan  kepemimpinan  suatu perusahaan (Astuti, 2017). Keragaman direksi diduga memberikan dampak positif. Semakin besar keragaman dalam anggota dewan akan menimbulkan banyak konflik namun akan dapat memberikan alternatif  penyelesaian  terhadap  suatu  masalah  semakin  beragam  dibandingkan  dengan  anggota dewan yang homogen.  Keberadaan wanita dalam dewan perusahaan atau sebagai female directors cenderung ikut serta dalam  upaya pengawasan perusahaan dibandingkan dengan male directors dan juga dapat mempengaruhi  pengembangan strategi dewan melalui pengambilan keputusan (Fauziah, 2018).
Profesionalisme  perempuan  yang  semakin  diperhitungkan  dalam  dunia  kerja  salah  satunya  dapat dilihat  dari komposisi pegawai negeri sipil (PNS). Pada tahun 2017, PNS laki-laki dan perempuan di  Indonesia  sudah  menunjukkan  kondisi  yang  setara  secara  komposisi.  Meski  demikian,  peran perempuan dalam  pengambilan keputusan di lembaga pemerintahan masih relatif kecil. Pasalnya, pada  tahun 2017,   hampir  70 persen  pejabat  struktural  diduduki  oleh  kaum  laki-laki  (Rahmawati, Lukitasari, & Raharjo,  2018).
Proporsi  wanita  di  Indonesia  yang  menjabat  dalam  manajemen  puncak  hanya  23%  dengan keterangan  13.1%  untuk  jabatan  dewan  direksi  dan  9.9%  untuk  jabatan  dewan  komisaris.  Jika dibandingkan dengan  proporsi pria dalam manajemen puncak yaitu sebesar 88.4%, proporsi wanita masih tergolong kecil. Begitu pula yang terjadi di negara- negara maju lainya di Asia seperti Hong Kong  dengan  proporsi  wanita  dalam  manajemen  puncak  sebesar  10.3%,  China  8.5%,  Singapore 7.3%, dan Jepang 1.1%  (Hamdani & Hatane, 2017).
Bukti empiris terkait dengan hubungan diversitas gender dengan kinerja perusahaan masih beragam. Penelitian  menunjukkan  keberadaan  wanita  dalam  hal  ini  proporsi  perempuan  dan  kepemilikan manajerial  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  (Aluy,  Tulung,  & Tasik,  2017).  Selain  itu  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hamdani  dan  Hatane  pada  2017  juga menunjukan  hal    serupa,  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  women  in  board directors  terhadap firm  value .  Sedangkan  penelitian  lain  menunjukan  bahwa  keberadaan  dewan komisaris wanita tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Kristina & Wiratmaja, 2018).
Penelitian  mengenai  pengaruh  diversitas  gender  pada top  level  management yang  di  lakukan  di Indonesia  masih  jarang  terjadi,  terlebih  lagi  untuk  penelitian  pada  sub-sektor  spesifik  seperti property, real  estate  and  building  construction . Hal  ini  memberikan  peluang  bagi  peneliti  untuk melihat  tingkat    pengaruh  keberagaman  gender  pada  top  level  management  level  terhadap  nilai perusahaan. Oleh karena  itu penelitian ini berjudul “Pengaruh Gender Diversity Dewan Direksi dan CEO terhadap Nilai  Perusahaan Sektor Property , Real Estate dan Pembangunan di Indonesia”.

## 2 Tinjauan Pustaka
Para pemegang saham umumnya mempercayakan pengelolaan perusahaan kepada professional yang diposisikan  sebagai  manajer  ataupun  komisaris  dalam  struktur  organisasi  perusahaan  untuk meningkatkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan di proksikan dengan 3 (tiga) cara yaitu nilai buku, nilai  likuidasi,  ataupun nilai  pasar  (saham)  (Hery,  2017). Selain  itu,  nilai  perusahaan  dipengaruhi oleh  faktor finansial dan faktor non-finansial. Beberapa faktor finansial yang dapat menggambarkan nilai    perusahaan  melalui  rasio  keuangan  adalah  Tobin’s  Q, Return  on  Assets  (ROA),  Return  on Equity  (ROE). Sedangkan  faktor  non-finansial  dapat  berupa Good  Corporate  Governance  (GCG) yang  diproksikan    salah  satunya  dengan  struktur  kepemimpinan.  Tobin’s  Q  mengukur  variabel kinerja perusahaan dari perspektif investasi dan juga digunakan untuk menemukan hubungan positif antara Corporate  Governance (CG) dengan kinerja perusahaan. Tobin’q dihasilkan dari penjumlahan nilai pasar saham  (market value of all outstanding stock) dan nilai pasar hutang (market value of all debt)  dibandingkan    dengan  nilai  seluruh  modal  yang  ditempatkan  dalam  aktiva  produksi ( replacement value of all  production capacity ) (Sudiyatno, 2010).
Return  on  Assets  (ROA) mengukur  pengembalian  atas  total  aktiva  setelah  bunga  dan  pajak,  hasil pengembalian total aktiva atau total investasi menunjukkan kinerja manajemen dalam menggunakan aktiva  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Penelitian  sebelumnya  menunjukkan  bahwa  ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada BUMN yang terdaftar di bursa efek  Indonesia (Wahyuningsih & Widowati, 2016). Return on Equity (ROE) mengukur seberapa
banyak  keuntungan  yang  menjadi  hak  pemilik  modal  sendiri.  Berdasarkan  pendapat  ahli  dapat disimpulkan,  ROE  merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  dapat  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dan  memberikan  gambaran  bagi  investor  mengenai  tingkat pengembalian/ return atas    modal  yang  telah  diinvestasikan  kepada  perusahaan.  Semakin  besar tingkat  ROE  maka  laba  bersih  yang  dihasilkan  dari  modal  sendiri  juga  semakin  besar,  pertanda perusahaan  mampu  mencetak  laba  yang  tinggi.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ROE meningkat  seiring  dengan  kemampuan  perusahaan    menghasilkan  laba  dari  modal  sendiri  yang berarti  ROE  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  nilai    perusahaan  (Rahmantio,  Saifi,  & Nurlaily, 2018). Berdasarkan hal tersebut, maka variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini untuk mengukur nilai perusahaan adalah  Tobin’s Q, Return  on    Assets dan Return  on Equity . Selain itu, faktor finansial lain yang mampu mempengaruhi nilai  perusahaan sehingga digunakan sebagai variabel kontrol adalah capital expenditures (CAP), total assets  (TA), tangibility (TANG), sale (SALE), operating cash flow (OCF), leverage (Lev).
Faktor  non-finansial  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  tata  kelola  perusahaan. Prinsip dasar dalam menciptkan tata kelola perusahaan yang baik yaitu dilandasi oleh transparency, accountability,  responsibility,  independency dan fairness .  Perusahaan  harus  memberikan kesempatan  yang sama dalam penerimaan karyawan, berkarir dan melaksanakan tugasnya secara profesional tanpa  membedakan suku, agama, ras, golongan, gender, dan kondisi fisik (Rismawati, 2019). Board  composition merupakan  salah  satu  isu  khusus  dari corporate  governance yang menyatakan  komposisi  gender,  ras,  serta  budaya  dari  anggota dewan  merupakan masalah  penting corporate governance yang  dihadapi oleh perusahaan moder. Gender diversity merupakan bagian dari  board  diversity  yang  paling    sering  diteliti.  Keberadaan  wanita  dalam  level  top  management tidaklah banyak. Hal ini dapat  disebabkan karena terdapat  anggapan bahwa kompetensi dari pria dianggap lebih baik daripada wanita.
Hasil  penelitian  menemukan  adanya  hubungan  positif  antara  keberadaan  wanita  dalam  anggota dewan    pada  nilai  perusahaan.  Hadirnya  wanita  dalam  anggota  dewan  menyebabkan  perusahaan akan mampu  memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan dengan perusahaan yang tidak memiliki anggota dewan  wanita, selain itu kinerja keuangan akan semakin tinggi apabila wanita menempati posisi top  management dalam perusahaan (Yogiswari & Badera, 2019).
Gambar 1: Kerangka konseptual
Beberapa penelitian Hamdani & Hatane (2017) menunjukkan bahwa terdapat pengaruh positif dan signifikan antara women in board of directors terhadap nilai perusahaan.  Semakin tinggi proporsi wanita  dalam dewan direksi maka akan menaikkan nilai perusahaan. Selain itu, Terdapat pengaruh
positif dan  signifikan antara women in board of directors terhadap firm performance. Jadi semakin tinggi  proporsi  wanita  dalam  dewan  direksi  maka  akan  menaikkan  kinerja  perusahaan.  Dewan direksi umumnya orang yang paling berpengaruh dalam menentukan strategi, arah, dan keputusan dalam  perusahaan.  Penelitian    lain  Dewi  &  Dewi  (2016)  menunjukkan  bahwa keberadaan  wanita dalam  jajaran  dewan  komisaris  dan    direksi  (diversitas  gender)  berpengaruh  positif  pada  nilai perusahaan. Namun, penelitian mengenai  hubungan antara direktur wanita dengan nilai perusahaan masih sangat beragam. Penelitian yang  dilakukan oleh Astuti (2017) menunjukkan bahwa proposi dewan  direksi  wanita  tidak  mempengaruhi    nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hal  tersebut,  sehingga dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
H1: Terdapat pengaruh positif antara female directors (FDirectors) pada jajaran direksi terhadap nilai perusahaan
Keberadaan  wanita  dalam  posisi  CEO  (FCEO)  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  nilai perusahan.  Hal  ini  dibuktikan  dengan  penelitian  terdahulu  (Ullah,  Fang,  &  Jebran,  2019)  yang menunjukkan bahwa  keberadaan FCEO dapat meningkatkan nilai perusahaan pada perusahaan di Pakistan.  Selain  itu,  temuan  lain  pada  penelitian  Usman,  Farooq,  Zhang,  &  Dong  (2019)  adalah bahwa  gender diversity pada  CEO memiliki  pengaruh  positif  pada firm  performance dikarenakan perempuan  dapat  menjadi  lebih  efektif  dan  optimal  dalam  penerapan  strategi.  Pemimpin  wanita memiliki dampak positif terhadap nilai perusahaan yang diukur oleh profit dan dari sudut pandang kepemimpinan (Bjuggren, Nordstrom & Palmberg 2018). Dari hasil tersebut, sehingga dirumuskan hipotesis sebagai berikut :
H2. Terdapat pengaruh positif antara female CEO (FCEO) terhadap nilai perusahaan
Selama periode terakhir terdapat banyak perusahaan BUMN yang merugi. Kerugian yang diperoleh ini    salah  satunya  dapat  disebabkan  oleh  buruknya  tata  kelola  manajerial  perusahaan.  Tata  kelola yang  buruk dapat menurunkan performance suatu perusahaan. Hal ini diperkuat dengan penelitian (Nuswandari, 2009) yang menunjukkan bahwa tata kelola perusahaan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. Sebuah survey menunjukkan 43 persen perempuan Indonesia mampu mencapai jenjang manajemen senior di perusahaan. Ini angka kedua tertinggi di dunia, bahkan jauh lebih tinggi daripada rata-rata perempuan di kawasan Asia Pasifik yang berada di level 23 persen (Usman S. , 2018).    Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ullah,  Fang  &  Jebran  (2019)  menunjukkan  bahwa kehadiran  FDirectors dan FCEO memiliki pengaruh yang lebih signifikan pada perusahaan Non- BUMN di  Pakistan. Berdasarkan hal tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis berikut :
H3a: Terdapat pengaruh female directors (FDirectors) pada perusahaan Non-BUMN lebih signifikan dibandingkan perusahaan BUMN H3b:  Terdapat  pengaruh  female  CEO  (FCEO)  pada  perusahaan  Non-BUMN  lebih  signifikan dibandingkan perusahaan BUMN

## 3 Metode Penelitian
Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan non-financial yang bergerak di sektor properti, real estate dan  pembangunan  di  Indonesia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.co.id). Metode  pengambilan sampel yang digunakan adalah metode purposive sampling dengan mengamati data    sekunder.  Pengambilan  sampel  dilakukan  dengan  melihat  perusahaan  yang  menerbitkan laporan  tahunan perusahaan yang telah di audit secara berturut-turut.
Jumlah  perusahaan  yang  digunakan  sebagai  data  penelitian  adalah  sebanyak  37  perusahaan  yang
bergerak  dibidang  properti,  real  estate  dan  pembangunan  di  Indonesia.  Sedangkan,  pengamatan tahun  penelitian adalah 2016-2018. Kriteria- kriterianya adalah sebagai berikut:
Tabel 1: Kriteria penarikan sampel
Identifikasi variable pada penelitian ini yaitu untuk mengetahui hubungan antara variable independen  (FDirectors dan FCEO) dan variabel dependent (nilai perusahaan), dengan rincian sebagai berikut:
Tabel 2: Variabel dan pengukuran
Metode  penelitian  menggunakan  analisis  regresi  berganda  dengan  metode  OLS (Ordinary  Least Sqaure )  dengan model penelitian :

## 4 Hasil Penelitian dan Pembahasan
Analisis Uji Statistik Deskriptif Hasil analisis statistika deskriptif disajikan dalam Tabel 3 berikut:
Tabel 3: Hasil analisis uji statistik deskriptif

## Uji Hipotesis

## Model 1
Pada  hasil  analisis  untuk  model  1,  dapat  terlihat  bahwa  variabel  FDirect  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap Tobin’s Q. Hal ini digambarkan dengan nilai alpha yang berada dibawah 0,10 yaitu    0,0095.  Selain  itu,  untuk board  level  control  variables pada  model  1,  variabel  yang menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan terhadap Tobin’s Q adalah ukuran dewan direksi dan board independence yang dilambangkan dengan Bsize dan Indep. Pada firm level control variables
pada  model  1,  variabel    yang  menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  signifikan  adalah  umur perusahaan ,  total  assets,  tangibility , sale dan operating cash  flow yang  ditunjukkan  dengan  nilai 0,00; 0,0125; 0,15; 0,0305; dan 0,0755.  Sedangkan, hasil tidak signifikan ditunjukkan oleh variabel capital expenditures dan leverage .
Tabel 4: Hasil analisis pengaruh fdirectors terhadap Tobin’s Q

## Model 2
Hasil  analisis  pada  uji  hipotesis  model  2  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara  FCEO terhadap nilai perusahaan yang di proxy kan dengan Tobin’s Q, hal ini  ditunjukkan dengan  nilai    alpha  yang  berada  dibawah  atau  kurang  dari  0,10  yaitu  0,0015.  Hasil  lainnya menunjukkan  bahwa    terdapat  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini ditunjukkan  oleh  nilai  ukuran    dewan  direksi, board  independence ,  umur  perusahaan, capital expenditures , total  assets , tangibility sale , operating cash flow dan leverage dengan  nilai  hasil analisis adalah 0,049; 0,0655; 0,00; 0,059; 0,03;  0,011; 0,1; dan 0,0375.
Tabel 5: Hasil analisis pengaruh FCEO terhadap Tobin’s Q
Vol. 19; No.  02; Tahun 2020 Halaman 082-094

## Uji Beda

## Model 1
Tabel 6: Analisis pengaruh FDirector pada BUMN dan Non-BUMN
keterangan ditunjukan oleh nilai alpha < 0.10

## Model 2
Tabel 7: Analisis pengaruh FCEO pada BUMN dan Non-BUMN

## keterangan ditunjukan oleh nilai alpha < 0.10

## Pengaruh FDirectors terhadap Nilai Perusahaan
Hasil analisis mengenai pengaruh FDirectors terhadap nilai perusahaan dapat dilihat dari Tabel 4. Hasil  penelitian menunjukkan bahwa FDirector memiliki nilai p-value sebesar 0,0095 atau < 0,10, yang    kemudian  dapat  diartikan  bahwa  dengan  tingkat  kepercayaan  sebesar  90%  FDirectors berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan, dari hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa H1 diterima.  Sedangkan hasil penelitian pada variabel control yaitu capital expenditures dan leverage tidak    menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  siignifikan.  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh Murhadi    (2013)  menunjukkan  bahwa Capital  Expenditures tidak  berpengaruh  terdahap  nilai
perusahaan,  investasi perusahaan yang diukur melalui size ternyata berhubungan negative dengan tingkat hasil  saham. Hasil penelitian ini mendukung jurnal utama atau penelitian sebelumnya yang dilakukan  oleh    Ullah,  Fang  dan  Jebran  (2019)  yang  juga  menujukkan  bahwa  terdapat  pengaruh signifikan antara  FDirectors dan nilai perusahaan. Namun penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian  yang    dilakukan  oleh  Astuti  (2017)  yang  menunjukkan  bahwa  proposi  dewan  direksi wanita tidak  mempengaruhi nilai perusahaan. Penelitian lain yang sejalan dengan hasil penelitian ini adalah  penelitian yang dilakukan oleh Kristina dan Wiratmaja (2018) yang menyatakan bahwa wanita  dalam  jajaran  dewan  perusahaan  dianggap  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena dengan  adanya  wanita,    perusahaan  berarti  memberikan  kesempatan  kepada  siapapun,  tanpa diskriminasi untuk menjadi bagian  dari dewan perusahaan. Hal ini berarti perusahaan memberikan sinyal  positif  kepada  investor  dan    berdampak  pada  reputasi  perusahaan  yang  meningkat. Keberadaan  wanita  dalam  dewan  direksi  akan    menghasilkan  kinerja  yang  lebih  baik,  karena keputusan  yang  dihasilkan  oleh  dewan  direksi  merupakan    usaha  untuk  mencapai  kinerja  yang maksimal. Direksi wanita dapat memberikan opini dan pendapat  dari perspektif yang berbeda dalam menyelesaikan  suatu  permasalahan  (Hanani  &  Aryani,  2011).    Penelitian  yang  dilakukan  oleh Hamdani dan Hatane (2017) menunjukkan bahwa perusahaan yang  memiliki direktur perempuan memiliki  nilai  perusahaan  (yang  diproksikan  dengan  rasio  Tobin’s  Q)    lebih  tinggi  daripada perusahaan  dengan  perusahaan  yang  tidak  memiliki  anggota  direktur  perempuan.    Hal  ini dikarenakan  keberagaman  dapat  meningkatkan  kemampuan  memecahkan  masalah  karena  terdiri dari berbagai persepektif. Dengan adanya keberagaman maka dewan akan memiliki perspektif yang lebih  luas  sehingga  dapat  lebih  memahami  kompleksitas  lingkungan  bisnis  yang  berujung  pada peningkatan kemampuan membuat keputusan.

## Pengaruh FCEO terhadap Nilai Perusahaan
Hasil analisis mengenai pengaruh FCEO terhadap nilai perusahaan pada penelitian ini dapat dilihat dari  Tabel 5. Hasil penelitian menunjukkan bhawa FCEO memiliki nilai p-value sebesar 0.0015 atau <  0,10,    yang  kemudian  dapat  diartikan  bahwa  FCEO  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  dengan    tingkat  kepercayaan  sebesar  90%.  Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  dapat disimpulkan bahwa H2  diterima. Hasil penelitian ini juga mendukung hasil penelitian pada jurnal Utama yang dilakukan oleh  Ullah,Fang dan Jebran (2019) sebelumnya yang menunjukkan bahwa FCEO  dan  Tobin’s  Q    berpengaruh  positif  dan  signifikan.  Keberadaan  wanita  dalam  dewan ekesekutif  akan  menciptakan  hasil    yang  lebih  baik  dalam  meningkatkan  market  value  sebuah perusahaan. Gender diversity eksekutif dalam sebuah perusahaan merupakan bukti penerapan good corporate  governance yang  memiliki  andil  yang  sangat  besar  dalam  perubahan  nilai  perusahaan. Diversitas  gender dapat  meningkatkan  keberagaman  karakteristik  eksekutif  sehingga  diharapkan dapat  memberikan  alternatif  penyelesaian  terhadap  suatu  masalah  yang  pada  akhirnya  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  dapat    dijelaskan  dengan  teori  atribusi  yang  menyatakan bahwa setiap tindakan individu dalam eksekutif dipengaruhi sifat, karakter dan motivasi sehingga dapat menjelaskan suatu keputusan tindakan tersebut. Menjelaskan hubungan antara board diversity dan  nilai  perusahaan  dalam  konteks  teori  agensi  dan  berdasarkan  hubungan  dewan  sebagai  alat kontrol  dan  monitor bagi  perusahaan. Penelitian  ini  juga  konsisten  dengan penelitian  sebelumnya yang  dilakukan  oleh  Winasis  dan  Yuyetta  (2017)  yang    menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi diversitas  gender  dalam  suatu  perusahaan  dapat  memungkinkan  meningkatnya  indepedensi  dari eksekutif.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hamdani  dan  Hatane  (2017)    mengatakan  bahwa keberadaan  wanita  sebagai  minoritas  dalam  manajemen  puncak  dianggap “tough ” karena mereka harus  menghadapi  tantangan-tantangan  dalam  hal  mempertahankan  kedudukannya  didalam lingkungan kerja yang didominasi oleh pria. Usaha dalam mempertahankan kedudukan inilah yang menjadi  pemicu  dari  kinerja  wanita  sehingga  mampu  berdampak  positif  kepada  seluruh  aspek perusahaan, salah satunya adalah nilai perusahaan. Grup yang bervariasi, ketika dikelola dengan baik akan  menghasilkan  keputusan  bisnis  yang  lebih  inovatif  daripada  grup  yang  homogen.  Mereka
menemukan bahwa perusahaan dengan representasi wanita yang tinggi dalam manajemen puncak menghasilkan kinerja yang lebih baik daripada perusahaan dengan representasi wanita yang rendah.

## Pengaruh FDirector dan FCEO pada Perusahaan BUMN dan Non-BUMN
Hasil penelitian yang menunjukkan mengenai pengaruh FDirector FCEO pada perusahaan BUMN dan Non-BUMN dapt ditunjukkan pada Tabel 6 dan Tabel 7. Tabel tersebut menunjukkan bahwa FDirectors    dan  FCEO  pada  perusahaan  Non-BUMN  memiliki  pengaruh  yang  lebih  signifikan dibandingkan dengan perusahaan BUMN. Hal ini sejalan dengan penelitian pada jurnal utama yang dilakukan oleh  Ullah,  Fang  dan  Jebran  (2019)  yang  menunjukkan  bahwa pengaruh wanita  dalam dewan  direksi  dan  dewan  eksekutif  di  perusahaan  Non-BUMN  lebih  memiliki  pengaruh dibandingkan  perusahaan  BUMN.    Berdasarkan  hasil  tersebut  maka  hipotesis  H3a  dan  H3b dinyatakan  diterima.  Hal  ini  dapat  disebabkan    oleh  jumlah  wanita  dalam  jajaran  top  level management  pada  perusahaan  BUMN  masih  sangat  sedikit,  perusahaan  BUMN  memiliki permasalahan agency conflict yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan  Non-BUMN dikarenakan perusahaan BUMN terikat dengan aturan baku oleh pemerintah, sedangkan  perusahaan Non-BUMN dapat  menerapkan  GCG  yang  lebih  fleksibel  (Ullah,  Fang,  &  Jebran,  2019).    Penelitian  ini  juga konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Aluy, Tuluy dan Tasik (2017) yang  menunjukkan bahwa keberadaan wanita pada dewan direksi berpengaruh pada perusahaan BUMS  (Badan Usaha Milik Swasta) keberadaan wanita dalam pengambilan keputusan keuangan pada kinerja  perusahaan memiliki  pengaruh. Proporsi  perempuan dalam  setiap  perusahaan  memiliki  pengaruh yang   dapat membawa perusahaan kearah yang baik. Semakin tinggi nilai perusahaan semakin baik  kedudukan pemilik perusahaan sehingga akan menyebabkan meningkatnya harga saham dan nilai  perusahaan yang berarti baik bagi perusahaan dan pemegang saham.

## 5 Simpulan dan Saran
Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan dengan metode regresi data panel disimpulkan bahwa : 1.  Model 1 : FDirectors berpangaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan faktor    lain yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  ukuran  dewan,  total  aset,  tangibility  dan penjualan    perusahaan.  2.  Model  2  :  FCEO  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah ukuran dewan, umur perusahaan,  leverage, total aset, tangibility, penjualan dan leverage 3. FDirectors dan FCEO pada perusahaan Non  BUMN lebih signifikan dibandingkan dengan perusahaan BUMN.
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan,  implikasi  untuk  manager  keuangan  adalah  Para manager    diharapkan  mampu  melihat  potensi  yang  ada  pada  pekerja  perempuan  dan  lebih memperhatikan aspek  non-finansial yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Sedangkan, untuk Pemerintah  mungkin  harus    mewajibkan  dan  me-legalkan  jumlah  proporsi  wantia  pada  sebuah perusahaan,  baik  sebagai  karyawan    ataupun  untuk  mengisi  top  level  management  hal  ini  dapat dilakukan untuk menghapuskan  diskiriminasi mengenai keberadaan gender dilingkungan pekerjaan yang sedang menjadi isu pada dunia  kerja international.
Dalam penelitian ini, terdapat beberapa keterbatasan atau kelemahan, diantaranya adalah perusahaan yang  diteliti  hanya  perusahaan property , real  estate dan  pembangunan  dengan  rentang  data penelitian  yang pendek yaitu dari tahun 2016 sampai tahun 2018 dan jumlah perusahaan BUMN yang  sedikit  yaitu    hanya  13  perusahaan.  Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah  diperoleh  maka diberikan saran - saran yang  sekiranya dapat membantu penelitian selanjutnya yaitu: 1. Saran untuk peneliti selanjutnya adalah  sebaiknya menggunakan nilai ukur lain untuk mengukur keikutsertaan perempuan dalam meningkatkan  nilai perusahaan, contohnya untuk jumlah direksi perempuan atau
CEO  perempuan  dapat  diukur    menggunakan  persentase  (Dani,  Picolo  &  Klann,  2019)  2.  Pada penelitian selanjutnya diharapkan  menganalisa faktor tata kelola pemerintahan yang lainnya seperti kegiatan corporate social responsibility (CSR) untuk melihat bagaimana wanita dapat berpengaruh terhadap  kegiatan  CSR    perusahaan  yang  kemudian  kegiatan  CSR  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan (Dani, Picolo & Klann,  2019).

## Daftar Pustaka
Aluy, C. A., Tulung, J. E., & Tasik, H. H. (2017). Pengaruh Keberadaan Wanita Dalam  Manajemen Puncak Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kinerja Keuangan Perbankan. Jurnal  Emba, 5, 821-828.
Asset  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Administrasi  Bisnis  (Jab),  57, 151- 159.
Astuti,  E.  P.  (2017).  Pengaruh  Diversitas  Dewan  Direksi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2008-2011. Kreatif,  Jurnal Ilmiah Prodi Manajemen Universitas Pamulang, 4, 159-179.
Bjuggren,  P.-O.,  Nordstrom,  L.,  &  Palmberg,  J.  (2018). Are  Female  Leaders  More  Efficient  In Family Firms Than In Non-Family Firms? Corporate Governace Journal , 185-205. Dewi, L. G., & Dewi, A. A. (2016). Pengaruh Diversitas Dewan Komisaris Dan Direksi Pada Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2009-2013. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 812-836.
Dani,  A.  C.,  Picolo,  J.  D.,  &  Klann,  R.  C.  (2019). Gender  Influence,  Social  Responsibility  and Governance in Performance. RAUSP Management Journal , 154-177. Fauziah,  F.  E.  (2018).  Diversitas  Gender  Dan  Nilai  Perusahaan  Dengan Corporate  Social Responsibility Sebagai Variabel Intervening . Media Ekonomi Dan Manajemen, 33, 187-204.
Hamdani,  Y.,  &  Hatane,  S.  E.  (2017).  Pengaruh  Wanita  Dewan  Direksi  Terhadap Firm  Value Melalui Firm Performance Sebagai Variabel Intervening . Business Accounting Review, 5, 121- 132.
Hamidi, M., Mansor, N., & Asid, R. (2013). Capital Expenditure Decisions: A Study Of Malaysian Listed  Companies  Using  An  Ordered  Logistic  Regression  Analysis.  Journal  Of  The  Asian Academy Of Applied Business , 2, 66-81.
Hery. (2017). Kajian Riset Akuntansi. (A. Pramono, Ed.) Jakarta: Pt Grasindo.
Hidayat, R. W. (2014). Peluang Dan Tantangan Investasi Properti Di Indonesia. Jurnal Akuntansi Akunesa, 2, 1-18.
Jadiyappa, N., Sireesha, B., Jyothi, P., & Hickman, L. E. (2019). Ceo Gender, Firm  Performance And Agency Costs: Evidence From India. Journal Of Economic Studies , 46, 482- 495. Doi: 10.1108/Jes-08-2017-0238
Kristina, G. A., & Wiratmaja, D. N. (2018). Pengaruh Board Diversity Dan Intellectual Capital Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 22.3, 2313-2338
Menkominfo.  (2019, April 30).  Investasi  Triwulan  I  Tahun  2019  Naik  5,3%,  Mencapai  Rp 195,1 Triliun.
Nuswandari,  C.  (2009).  Pengaruh Corporate  Governance Perception  Index Terhadap  Kinerja Perusahaan  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal  Bisnis  Dan Ekonomi  (Jbe), 70-84.
Rachmawati, D., & Pinem, D. B. (2015). Pengaruh Profitabilitas , Leverage Dan Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Equity, 18, 1-18.
Rahmantio, I., Saifi, M., & Nurlaily, F. (2018). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Return On  Equity, Return On 14
Rahmawati, D. N., Lukitasari, I., & Raharjo, A. P. (2018). Pembangunan Manusia Berbasis Gender. Jakarta.
Rismawati,  E.  (2019).  Pengaruh  Diversitas  Dewan  Direksi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Publikasi Universitas Islam Indonesia, 1-15. Shao, L., & Liu, Z. (2014). Ceo Gender And Firm Performance. Bussiness Administration Journal Of  Simon Fraser University , 1-26.
Sudiyatno  ,  B.  (2010).  Tobin’s  Q  Dan  Altman  Z-Score  Sebagai  Indikator  Pengukuran  Kinerja. Kajian Akuntansi, 2, 9-21.
Ullah,  I.,  Fang,  H.,  &  Jebran,  K.  (2019). Do  Gender  Diversity  And  Ceo  Gender  Enhance  Firm's Value?  Evidence From An Emerging Country. Emerald , 1-24.
Usman,  M.,  Farooq,  M.  U.,  Zhang,  J.,  &  Dong,  N.  (2019).  Women  On  Boards  And  Ceo  Pay Performance Link. International  Journal Of  Manpower, 40, 1171-1200. Doi:10.1108/Ijm- 04- 2017-0056
Usman, S. (2018). Merdeka.Com. From Merdeka.Com: Https://Www.Merdeka.Com/Uang/Survei- Perempuan-Indonesia-Duduki-43-Persen Manajemen-Senior-Perusahaan.Html Wahyuni,  T.,  Ernawati,  E.,  &  Murhadi,  W.  (2013).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan Di Sektor Property , Rieal Estate & Buiilding Construction Yang Terdaftar Di Bei  Periode 2008-2012. Calyptra: Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya, 2, 1-18.
Wahyuningsih,  P.,  &  Widowati,  M.  (2016).  Analisis  Roa  Dan  Roe  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility Sebagai Variabel. Jurnal Stie Semarang, 8, 83-102. Yaparto, M., Frisko, D., Eriandani, R. (2013). Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Kinerja Keuangan Pada Sektor Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Periode  2010-2011. Calyptra: Jurnal Ilmiah Mahasiswa Univesitas Surabaya.
Yogiswari , N. P., & Badera, D. N. (2019). Pengaruh Board Diversity Pada Nilai Perusahaan Dalam Perspektif Corporate Governance . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana, 26, 2070-2097.