Pengaruh Pengungkapan Corporate Social Responsibility , Profitabilitas, Leverage , dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
The Influence of Corporate Social Responsibility Disclosure,
Profitability, Leverage, and Firm Size on Firm Value
Ardivan Dicha Valentino *) , Putu Ery Setiawan Fakultas Ekonomi & Bisnis, Universitas Udayana, Indonesia
* e-mail korespondensi: ardivan.dicha19@student.unud.ac.id

## Info Artikel

## Abstrak
Tujuan penelitian ini untuk memperoleh bukti empiris bagaimana pengungkapan corporate  social  responsibility (CSR),  profitabilitas, leverage ,  dan  ukuran perusahaan  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan indikator yang menunjukkan kinerja perusahaan melalui pergerakan harga saham. Studi  ini  dilakukan  pada  perusahaan  berindeks  SRI-KEHATI  selama  periode 2020-2022.  Metode  pengumpulan  data  menggunakan  observasi  non-partisipan. Metode penentuan sampel menggunakan non probability sampling dengan teknik purposive  sampling .  Data  yang  telah  terkumpul  dianalisis  menggunakan  regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan pengungkapan CSR tidak memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  profitabilitas  dan leverage berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan,  serta  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci : Leverage ,  Nilai  Perusahaan,  Pengungkapan Corporate  Social Responsibility , Profitabilitas, Ukuran Perusahaan.
Riwayat Artikel : Diterima: 08 Agustus 2023 Disetujui: 09 November 2023 Dipublikasikan: Mei 2024
Nomor DOI : 10.33059/jseb.v15i2.8427

## Cara Mensitasi :
Valentino, A. D., & Setiawan, P. E. (2024). Pengaruh pengungkapan corporate social responsibility , profitabilitas, leverage , dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Samudra Ekonomi dan Bisnis , 15 (2), 272-285. DOI: 10.33059/jseb.v15i2.8427.

## Article Info

## Abstract
The aim of this research is to obtain empirical evidence on how corporate social responsibility  (CSR)  disclosure,  profitability,  leverage,  and  firm  size  influence firm value. Firm value is an indicator that shows company performance through stock  price  movements.  This  study  was  conducted  on  SRI-KEHATI  indexed companies during the 2020-2022 period. The data collection method uses non- participant  observation.  The  sampling  method  uses  non-probability  sampling with purposive technique. The collected data was analyzed using multiple linear regression. The research results show that CSR disclosure has no influence on firm value, profitability and leverage have a positive influence on firm value, and firm size has a negative influence on firm value.
Keywords : Leverage, Firm Value, Disclosure of Corporate Social Responsibility, Profitability, Firm Size.
Article History : Received: 08 August 2023 Accepted: 09 November 2023 Published: May 2024

## DOI Number :
10.33059/jseb.v15i2.8427

## How to Cite :
Valentino, A. D., & Setiawan, P. E. (2024). Pengaruh pengungkapan corporate social responsibility , profitabilitas, leverage , dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Samudra Ekonomi dan Bisnis , 15 (2), 272-285. DOI: 10.33059/jseb.v15i2.8427.
P-ISSN 2089-1989 E-ISSN 2614-1523 Terakreditasi (SK No. 225/E/KPT/2022)

## PENDAHULUAN
Perkembangan  dunia  bisnis  mengharuskan  perusahaan  untuk  menciptakan  nilai  yang  baik. Memaksimalkan  nilai  perusahaan  merupakan  tujuan  utama  melalui  peningkatan  kemakmuran pemilik  atau  pemegang  saham  (Firmansyah et  al .,  2019).  Nilai  perusahaan  merupakan  pandangan investor  atas  prestasi  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  yang  kerap  dikaitkan dengan  harga  saham  (Indrarini,  2019).  Nilai  perusahaan  ditandai  pada  naik turunnya  harga  saham pada  perusahaan.  Nilai  perusahaan  dapat memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  yang  diikuti dengan peningkatan harga saham (Nguyen, 2018).
Nilai  perusahaan  sebagai  cerminan  dari  kinerja  dan  harga  saham  perusahaan  yang  dapat menentukan persepsi investor. Hal ini berlaku untuk seluruh perusahaan, termasuk yang tergabung dalam  indeks  SRI-KEHATI.  Indeks  SRI-KEHATI  merupakan  indeks  saham  yang  memfokuskan kinerjanya dari aspek tanggungjawab sosialnya. Perusahaan  yang tergabung dalam indeks tersebut tidak  selalu  memiliki  nilai  perusahaan  yang  baik,  seperti  pada  PTPP  mengalami  penurunan  pada pertumbuhan laba pada tahun 2022 dikarenakan perusahaan tersebut menggunakan utang yang besar untuk mendanai aktivitasnya. Pertumbuhan nilai perusahaan dipengaruhi beberapa faktor, yaitu faktor keuangan dan non keuangan. Faktor keuangan meliputi ukuran perusahaan, profitabilitas, kebijakan dividen, kebijakan utang, kepemilikan manajerial, dan kepemilikan insititusional (Harsono, 2018); sementara  faktor  non  keuangan  seperti  pengungkapan  CSR  (Panjaitan,  2015).  Penelitian  ini menggunakan  pengungkapan  CSR,  profitabilitas, leverage ,  dan  ukuran  perusahaan  sebagai  faktor yang mempengaruhi nilai dari suatu perusahaan.
Pengungkapan  CSR  merupakan  tindakan  yang  dijalankan  perusahaan  dalam  tanggungjawab sosialnya terhadap masyarakat dan lingkungan. Pengungkapan CSR dipandang dapat meningkatkan reputasi perusahaan, karena stakeholder beranggapan perusahaan memiliki kepedulan kepada mereka yang  nantinya  meningkatkan  reputasi  perusahaan  (Hafez,  2016).  Faktor  keuangan saja  belum  bisa memastikan  nilai  perusahaan  tumbuh  dengan  berkelanjutan  (Sabitani  &  Sudana,  2019). Pengungkapan CSR perlu dilakukan untuk mengetahui tanggungjawab sosial perusahaan yang telah dilakukan,  sebagai  suatu  tindakan  antisipasi  dari  aktivitas  perusahaan  yang  tidak  terkontrol  atas sumber  daya  sebagai  akibat  dari  perkembangan  perusahaannya.  Penelitian  yang  dilakukan Wirakusuma & Narayana (2021) serta Meilinda & Dwiana (2018) mengungkapkan pengungkapan CSR  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan;  namun  tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian Dahliatul & Sucipto (2020) bahwa pengungkapan CSR berpengaruh negatif atas nilai perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  aktivitasnya  untuk menghasilkan laba perusahaan. Rasio profitabilitas menggambarkan keefektivitas perusahaan dalam mengelola  sumberdaya  yang  dimilikinya  (Tui et  al .,  2017).  Nilai  rasio  ini  digunakan  untuk menunjukkan kinerja perusahaan dalam tingkat yang tinggi, sehingga dapat menarik minat investor untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  (Wijaya et  al .,  2021).  Perusahaan  yang  pertumbuhan  labanya terus  tumbuh  menjadi  indikasi  bahwa  perusahaan  tersebut  berjalan  dengan  baik,  sehingga  dapat menghasilkan tanggapan yang positif dari investor. Hal ini juga sesuai dengan hasil penelitian milik Akhmadi  &  Januarsi  (2021),  Ayu  &  Suarjaya  (2017)  serta  Raningsih  &  Artini  (2018)  bahwa profitabilitas yang tinggi meningkatkan loyalitas investor dan pemegang saham perusahaan. Namun demikian, hasil tidak selaras  diperoleh dalam  penelitian Robiyanto et al . (2020)  yang menyatakan profitabilitas memiliki pengaruh yang negatif terhadap nilai perusahaan.
Leverage merupakan kemampuan perusahaan dalam mencukupi kewajiban finansialnya dalam jangka  pendek  maupun  panjang  atau  mengukur  jauhnya  perusahaan  didanai  menggunakan  utang
(Wiagustini, 2014; Siahaan, 2013). Perusahaan dapat memaksimalkan usahanya untuk mendapatkan keuntungan dengan menggunakan utang guna memperoleh sejumlah modal. Penggunaan utang dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  apabila  digunakan  sesuai  dengan  batasannya.  Jika sudah  melewati batasan  tertentu,  maka  manfaat  yang  didapatkan  perusahaan  lebih  kecil  daripada  biaya  yang ditanggung.  Argumen  ini  didukung  hasil  penelitian  milik  Markonah et  al .  (2020)  bahwa leverage menguntungkan  investor  jika  keuntungannya  lebih  besar  dari  biaya  tetapnya.  Hasil  penelitian Octaviany et al . (2019) serta Kartikasari et al . (2019) juga menunjukkan leverage berpengaruh positif pada  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  hasil  penelitian  Astuti et  al .  (2018)  mengungkapkan leverage memiliki pengaruh negatif pada nilai perusahaan. Dengan demikian, leverage memiliki dampak baik dan  buruk  bagi  perusahaan,  yang  dapat  menyebabkan  perusahaan  berkembang  ke  arah  yang  lebih baik atau yang sebaliknya.
Ukuran  perusahaan  merupakan  kriteria  perusahaan  dapat  dikategorikan  besar  atau  kecil menurut total aktiva, total penjualan, nilai saham dan sebagainya (Ayu & Gerianta, 2018). Ukuran perusahaan  menjadi  salah  satu  aspek  penting  untuk  melihat  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan, dimana total aktiva perusahaan yang semakin besar dapat menggambarkan bahwa perusahaan sudah memasuki tahap kedewasaannya (Suwardika & Mustanda, 2017). Masa kedewasaan itu menunjukkan perusahaan mempunyai arus kas  yang positif dan diperkirakan memiliki aspek baik untuk rentang waktu yang lama. Menurut hasil penelitian Widyantari & Yadnya (2017) dan Hirdinis (2019), ukuran perusahaan  besar  lebih  siap  untuk  mengakses  pasar  modal  daripada  perusahaan  yang  relatif  lebih kecil  serta  umumnya  dapat  menungkapkan  suatu  informasi  secara  lebih  rinci.  Perusahaan  dengan ukuran besar menunjukkan perusahaan telah bertumbuh, dan investor merespon positif terkait hal itu dan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  milik  Akbar  &  Fahmi  (2020)  mengungkapkan ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan,  tetapi  temuan  empiris Ramdhonah et al . (2019) menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh negatif pada nilai perusahaan. Penelitian  ini  diekspektasikan  memiliki  manfaat  baik  secara  teoritis  maupun  secara  praktis, yaitu dapat memberi kontribusi dalam penambahan informasi pengetahuan dan wawasan mengenai teori sinyal dan teori stakeholder yang dapat dilihat dari pengaruh pengungkapan CSR, profitabilitas, leverage dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan,  dapat  digunakan  oleh  investor  untuk bahan  pertimbangan  serta  penilaian  mengenai  perusahaan,  dapat  memberikan  manfaat  bagi perusahaan berupa saran untuk memahami serta menjadi panduan manajemen perusahaan, serta dapat menambah kajian empiris pada penelitian selanjutnya. Penelitian ini merupakan pembaharuan dari penelitian  yang  dilakukan  Dwiastuti  &  Dillak  (2019)  dengan  penambahan  variabel  pengungkapan CSR serta menggunakan proksi DAR ( Debt to Asset Ratio ) untuk mengukur variabel leverage .

## TELAAH LITERATUR
Penelitian  ini  mendasarkan  diri  pada  dua grand  theory .  Teori  pertama  adalah  teori  sinyal ( signalling theory ). Teori ini berkaitan dengan sebuah isyarat berupa informasi dari perusahaan untuk menggambarkan kondisi perusahaan kepada penerima informasi yang memiliki kepentingan (Spence, 1973).  Informasi  yang  telah  diterima  dapat  merupakan  informasi  yang  positif  maupun  negatif. Informasi yang bernilai positif dapat menarik minat investor untuk berinvestasi, begitupun sebaliknya (Bae et al ., 2018; Jogiyanto, 2017). Pengungkapan yang dilakukan menjadi sinyal penting bagi pihak eksternal  perusahaan.  Penelitian  yang  dijalankan  Rokhlinasari  (2016)  mengungkapkan  jika perusahaan memiliki keinginan agar investor membeli sahamnya, maka perusahaan perlu memenuhi pengungkapan laporan keuangannya secara terbuka dan transparan.
Teori kedua adalah teori stakeholder ( stakeholder theory ). Teori ini pertama kali diciptakan oleh Freeman pada tahun 1984 yang menjelaskan keterkaitan organisasional manajemen dan etika bisnis perusahaan dalam menjalankan aktivitasnya. Stakeholder memiliki hak untuk melihat setiap tindakan yang  dilakukan  oleh  perusahaan.  Apabila  keinginan  stakeholder  dapat  terpenuhi  melalui  tindakan tersebut,  sehingga  terjalinnya  hubungan  yang  harmonis  antara  perusahaan  dengan  stakeholder. Sejalan  dengan  hal  tersebut,  teori  stakeholder  berasumsi  bahwa  keberadaan  dari  suatu  perusahaan ditentukan oleh seluruh pemangku kepentingan perusahaan (Machmuddah et al ., 2020).
Kegiatan  CSR  yang  efektif  dapat  membangun  pengetahuan  dan  membuat  kepercayaan hubungan  kepada  pihak  eksternal  maupun  internal  perusahaan  (Ogachi  &  Zoltan,  2020).  Sesuai dengan  teori  stakeholder,  keberlangsungan  perusahaan  ditentukan  dengan  peran  stakeholder.  CSR dinyatakan  memiliki  relevansi  kuat  dengan  teori  stakeholder,  dikarenakan  perusahaan  diharapkan dapat beroperasi berdasarkan standar, prinsip, dan praktiknya, serta fokus dalam model bisnis yang dijalankan (Harun et al ., 2020). Pengungkapan CSR menjadi salah satu cara untuk mempertahankan hubungan yang baik kepada para pemangku kepentingan. Hubungan baik itu dapat menghasilkan laba bagi perusahaan jika manfaat yang diperolehnya dapat dimaksimalkan (Machmuddah et al ., 2020). Penerapan CSR berdampak baik dalam jangka panjang perusahaan serta memperoleh dukungan dari masyarakat sekitar, sehingga menjadikan informasi ini sebagai sinyal positif (Susi & Jackson, 2020). Penelitian yang dilakukan oleh Wirakusuma & Narayana (2021), Fatmala (2020), Anjani & Astika (2018), Qonita et al . (2022) serta Machmuddah et al . (2020) menyatakan bahwa pengungkapan CSR berpengaruh positif karena memberikan dampak substansial yang dapat menaikkan nilai perusahaan. Investor  juga  menjadikan  pengungkapan  CSR  sebagai  bahan  pertimbangannya  dalam  melakukan investasi, dikarenakan  hal ini menyatakan  perusahaan tidak hanya mengejar profit saja, melainkan telah memperhatikan kondisi lingkungan dan masyarakat sekitar (Cecilia et al ., 2017). Berdasarkan beberapa hasil penelitian tersebut, maka dirumuskan hipotesis pertama berikut:
H1: Pengungkapan CSR berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Sejalan  dengan  teori  sinyal,  perusahaan  menyampaikan  sinyal  yang  menggambarkan  bahwa perusahaan  lebih  unggul  dari  perusahaan  yang  lain.  Profitabilitas  dipandang  sebagai  sinyal  yang menunjukkan  besarnya  kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba,  baik  yang  menyangkut penjualan atau aset (Radja & Artini, 2020). Selain itu, rasio profitabilitas biasanya digunakan sebagai alat  ukur  pencapaian  perusahaan  dan  sebagai  indikator  dalam  mengevaluasi  kinerja  manajer perusahaan (Zuhroh, 2019); dimana semakin tinggi profitabilitas mencerminkan kinerja perusahaan tersebut semakin baik. Penelitian yang dilakukan Sudiyatno et al . (2020) menyatakan profitabilitas menajdi faktor penting bagi investor, karena dilihat sebagai jaminan mereka dalam berinvestasi. Hasil penelitian yang diperoleh Kontesa (2015), Dwiastuti & Dillak (2019), Kurniasari & Warastuti (2015) serta  Ararat et  al .  (2016)  menyatakan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  pada  perusahaan, dengan argumen bahwa  tingginya tingkat profitabilitas perusahaan mencerminkan kemampuannya dalam  mempertahankan  keberlangsungan  hidup.  Berdasarkan  beberapa  hasil  penelitian  tersebut, maka dirumuskan hipotesis kedua berikut:
H2: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Leverage adalah  penggunaan  utang  untuk  membeli  lebih  banyak  aset  dan  digunakan  untuk meningkatkan  pengembalian  ekuitas  (Gunardi et  al .,  2022).  Rasio leverage dapat  menjadi  ukuran untuk  melihat  seberapa  besar  aset  perusahaan  didanai  utang  (Makhdalena,  2018).  Informasi pemakaian  utang  perusahaan  menjadi  sinyal  yang  baik,  ketika  penggunaan  utang  yang  dilakukan
tidak melebihi batasannya. Perusahaan yang tidak memiliki kredit buruk dapat menjadi sinyal positif untuk  investor,  sehingga  nilai  perusahaan  menjadi  tinggi  (Fajaria  &  Isnalita,  2018).  Untuk mendapatkan  persepsi  yang  positif  dari  investor,  perusahan  dapat  menggunakan leverage secara optimal (Bon & Hartoko, 2022). Leverage dapat menguntungkan investor, apabila keuntungan yang didapatkan  lebih  besar  dari  biaya  tetap  yang  harus  dikeluarkan  oleh  perusahaan  (Markonah et  al ., 2020).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dwipayana  &  Suaryana  (2016),  Rizqia et  al .  (2013)  serta Margono & Gantino (2021) mengungkapkan bahwa leverage memiliki pengaruh positif pada nilai perusahaan.  Berdasarkan  beberapa  hasil  penelitian  tersebut,  sehingga  dapat  dirumuskan  hipotesis ketiga berikut:
H3: Leverage berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Sesuai dengan teori sinyal, perusahaan dengan ukuran atau skala yang besar dapat menunjukkan perusahaan tersebut dalam pertumbuhan yang baik dan menyampaikan sinyal positif kepada pihak eksternal. Sesuai dengan penelitian yang dijalankan, Pemikiran ini menunjukkan ukuran perusahaan dimaknai  sebagai  sinyal  positif  oleh  investor.  Beberapa  hasil  empiris  mengungkapkan  perusahaan dengan  skala  besar  lebih  mudah  untuk  memasuki  pasar  modal,  dikarenakan  investor  menangkap sinyal positif bagi perusahaan yang mempunyai pertumbuhan  berskala besar (Atiningsih & Izzaty, 2021;  Lumapaw  &  Tumiwa,  2017;  Hirdinis,  2019).  Peningkatan  ukuran  perusahaan  menunjukkan bahwa perusahaan dianggap mempunyai nilai yang lebih besar. Dari perspektif investor, perusahaan besar mempunyai nilai lebih daripada perusahaan dengan aset terbatas, sehingga penilaian investor pada perusahaan menjadi lebih tinggi (Laksono, 2021). Penelitian yang dilakukan oleh Muharramah &  Hakim  (2021),  Marpuah et  al .  (2021),  Dewi  &  Abundanti  2019)  serta  Setiadharma  &  Machali (2017) menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Argumen yang dimunculkan adalah bahwa perusahaan dengan skala besar dapat merefleksikan perusahaan tersebut memiliki  keuntungan  yang  baik  pada  masa  mendatang.  Berdasarkan  beberapa  hasil  penelitian  itu, sehingga dirumuskan hipotesis keempat berikut:
H4: Ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Desain penelitian kuantitatif ini menggunakan pendekatan asosiatif kausal. Lokasi penelitian di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  perusahaan  berindeks  SRI-KEHATI  selama  periode  2020-2022 dengan  mengakses website www.idx.co.id dan website perusahaan.  Sejalan  dengan,  Penelitian  ini memilih  obyek  perusahaan  indeks  SRI-KEHATI,  karena  kelompok  perusahaan  ini  berfokus  pada aspek-aspek ekonomi, sosial dan lingkungannya (Handoko & Michaela, 2021). Metode penentuan sampel menggunakan non probability sampling dengan teknik purposive sampling . Kriteria sampling yaitu perusahaan yang berturut-turut berindeks SRI-KEHATI selama periode 2020-2022; perusahaan berindeks SRI-KEHATI yang mempubilikasikan laporan tahunan dan keberlanjutan selama periode 2020-2022; memperoleh keuntungan secara berturut-turut selama periode 2020 sampai 2022; serta, menggunakan pedoman GRI standards dalam pengungkapan laporan keberlanjutannya. Berdasarkan kriteria tersebut, diperoleh sampel sebanyak 14 perusahaan dengan total observasi 42 dalam periode tiga tahun (2020-2022).
Variabel terikat adalah nilai perusahaan, sementara variabel  bebas terdiri dari pengungkapan CSR, profitabilitas, leverage , dan ukuran perusahaan. Nilai perusahaan adalah tingkat keberhasilan perusahaan  yang  tercermin  melalui  indikator  harga  saham  (Kusumawati  &  Rosady,  2018).  Nilai perusahaan diukur melalui rasio Tobin’s q , yang dirumuskan sebagai berikut (Peters & Taylor, 2017):
Q = (EMV + DEBT) / (Total Aset) ………………………………………….. (1)
CSR  sebagai  cara  yang  diterapkan  perusahaan  sebagai  sinyal  bahwa  bertanggungjawab terhadap lingkungan dan sosial perusahan (Xu et al ., 2020). Pengungkapan CSR diukur melalui CSRI dengan standar GRI. Sesuai dengan standar GRI, jumlah seluruh item pengungkapan CSR terdiri dari 84 item pengungkapan (globalreporting, 2023). Apabila item pengungkapan tersebut ada  di dalam laporan maka diberi skor 1, jika tidak ada maka diberi skor 0. Sejalan dengan penelitian Ramadini (2019), perhitungan CSRI dirumuskan sebagai berikut:
CSRDI = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑖𝑡𝑒𝑚 𝑖𝑛𝑓𝑜𝑟𝑚𝑎𝑠𝑖 𝐶𝑆𝑅 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑢𝑛𝑔𝑘𝑎𝑝𝑘𝑎𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑒𝑙𝑢𝑟𝑢ℎ 𝑖𝑡𝑒𝑚 𝑖𝑛𝑑𝑖𝑘𝑎𝑡𝑜𝑟 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑢𝑛𝑔𝑘𝑎𝑝𝑎𝑛 𝐶𝑆𝑅 (84) ……………….... (2)
Profitabilitas  adalah  indikator  yang  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan keuntungan. Penelitian ini menggunakan ROA sebagai proksi variabel profitabilitas, yaitu rasio yang menunjukkan  efektifitas  perusahaan  dalam  meraih  keuntungan  melalui  pemanfaatan  aktiva  yang dimiliki (Wulandari & Sudana, 2018). Sejalan dengan penelitian Kodongo et al . (2014), perhitungan ROA dirumuskan sebagai berikut:
ROA = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ (𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 x 100% ...................................................... (3)
Leverage merupakan pengukur besarnya aktiva yang didanai utang yang berasal dari kreditor (Dewi  &  Sari,  2019).  Tingginya  rasio leverage mencerminkan  proporsi  perusahaan  menggunakan sebagian besar asetnya dibiayai dengan utang (Utami, 2017) Dalam penelitian ini, leverage diukur dengan DAR ( Debt to Asset Ratio ) yang mengukur seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai utang atau  seberapa  besar  utang  perusahaan  memiliki  pengaruh  pada  pengelolaan  aktiva  (Putri  & Ukhriyawati, 2016). Sejalan dengan penelitian Irsan & Rambe (2021) perhitungan DAR dirumuskan sebagai berikut:
DAR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 x 100% ........................................................................ (4)
Ukuran  perusahaan  merupakan  nilai  yang  merefleksikan  besar  ataupun  kecilnya  perusahaan menurut  total  aset,  total  penjualan,  serta  kapitalisasi  pasar  (Nurminda et  al .,  2017;  Wartina  & Apriweni, 2018). Ukuran perusahaan diukur dengan besaran aset perusahaan melalui nilai logaritma natural atas total aktiva perusahaan. Sejalan dengan penelitian Kolamban et al . (2020), perhitungan ukuran perusahaan adalah:
Size = Log n ( Total Aset ) …………………………………………..………… (5)
Proses analisis data menggunakan teknik regresi linier berganda, dilanjutkan uji hipotesis secara parsial ( t-test ) maupun simultan ( F-test ). Sebelum melakukan analisis regresi linier berganda, mula- mula dilakukan analisis statistik deskriptif serta uji asumsi klasik yang mencakup uji normalitas, uji autokorelasi, uji multikolinearitas, dan uji heteroskedastisitas (Sahir, 2021; Ghozali, 2020).

## HASIL ANALISIS
Total observasi selama penelitian ini sebanyak 42 observasi. Hasil pengujian statistik deskriptif dapat dilihat pada Tabel 1, menunjukkan pengungkapan CSR dengan nilai terendah sebesar 0,18 pada PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. dan nilai tertinggi sebesar 0,71  pada PT. Dharma Satya Nusantara Tbk. Variabel ini memiliki nilai rata-rata sebesar 0,4243 yang berarti keseluruhan sampel perusahaan  mengungkapkan  topik  CSR  sebesar  42,43  persen  dari  84  indikator  pengungkapan
berdasarkan standar GRI. Nilai standar deviasi sebesar 0,12450 adalah lebih kecil dari nilai rata-rata, yang berarti pengungkapan CSR mempunyai variasi data yang cenderung kecil.
Tabel 1 juga menunjukkan profitabilitas dengan nilai terendah sebesar 0,00 pada PT. Wijaya Karya  (Persero)  Tbk.  dan  nilai  tertinggi  sebesar  0,35  pada  PT.  Unilever  Indonesia  (Persero)  Tbk. Variabel ini  memiliki nilai rata-rata sebesar 0,0841 berarti perusahaan secara rata-rata mempunyai kemampuan mengelola asetnya untuk menghasilkan laba sebesar 8,41 persen. Nilai standar deviasi yang  diperoleh  yaitu  0,09765  adalah  lebih  besar  dari  nilai  rata-ratanya,  hal  ini  mengindikasikan profitabilitas mempunyai variasi data yang cenderung besar.
Variabel leverage memperoleh nilai terendah sebesar 0,14 pada PT. Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk. serta nilai tertinggi sebesar 0,87 pada PT. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk dalam  Tabel  1.  Variabel  ini  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,5808  yang  berarti  secara  rata-rata perusahaan memiliki kemampuan dalam penggunaan asetnya yang dibiayai oleh utang sebesar 58,08 persen. Nilai standar deviasi yang dimiliki sebesar 0,24031 adalah lebih kecil dari nilai rata-rata, yang berarti menunjukkan leverage memiliki variasi data yang kecil.
Selain  itu,  Tabel  1  juga  menunjukkan  variabel  ukuran  perusahaan  memiliki  nilai  terendah sebesar 28,98 pada PT. Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk. dan nilai tertinggi sebesar 35,23 yang dimiliki PT. Bank Mandiri (Persero) Tbk. Variabel ini memiliki nilai rata-rata sebesar 32,4856 yang berarti sampel perusahaan pada periode penelitian memiliki skala ukuran besar yang didasarkan pada  total  aset.  Nilai  standar  deviasi  yang  diperoleh  lebih  kecil  dari  nilai  rata-rata  yakni  sebesar 1,88311 mengindikasikan ukuran perusahaan mempunyai variasi data yang rendah.
Tabel 1 menyatakan nilai perusahaan memperoleh nilai terendah sebesar 0,814 yang dimiliki PT.  Dharma  Satya  Nusantara  Tbk  dan  nilai  tertinggi  sebesar  14,41  pada  PT.  Unilever  Indonesia (Persero) Tbk. Variabel ini memiliki nilai rata-rata sebesar 2,3852, yang berarti secara keseluruhan sampel  perusahaan  memiliki  nilai  saham  yang  tinggi  ( overvalued ).  Nilai  standar  deviasi  sebesar 2,94912 diperoleh lebih besar dari nilai rata-rata, dimana hasil ini mencerminkan nilai perusahaan mempunyai variasi data yang besar.
Tahap  selanjutnya  adalah  dijalankan  uji  asumsi  klasik,  yang  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas serta uji autokorelasi. Hasil dari uji asumsi klasik dijabarkan pada tabel-tabel berikut.

## Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif
Variabel Penelitian N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CSRDI 42 0,18 0,71 0,4243 0,12450 ROA 42 0,02 0,35 0,0841 0,09765 DAR 42 0,14 0,87 0,5808 0,24031 SIZE 42 28,98 35,23 32,4856 1,88311 TQ 42 0,81 14,41 2,3852 2,94912 Valid N (listwise) 42 Sumber: Data sekunder (diolah), 2023. Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200
Sumber: Data primer (diolah), 2023.

## Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 CSRDI 0,885 1,130 ROA 0,576 1,737 DAR 0,612 1,634 SIZE 0,432 2,317 Sumber: Data primer (diolah), 2023. Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas (Uji White ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0,871 0,758 0,681 0,91377 Sumber: Data primer (diolah), 2023. Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi (Uji Cochrane Orcutt ) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 0,952 0,907 0,897 0,93261 2,224
Sumber: Data primer (diolah), 2023.
Hasil uji normalitas  dengan Tabel 2 menunjukkan nilai Asymp. Sig. sebesar 0,200 atau lebih besar dari nilai signifikansi 0,05 (Ghozali, 2018). Hal tersebut mengindikasikan bahwa data dalam model  regresi  dari  penelitian  ini  terdistribusi  secara  normal.  Berikutnya,  berdasarkan  Tabel  3 diperoleh  hasil  uji  multikolinieritas  mempunyai  nilai Tolerance >  0,10  untuk  seluruh  variabel independen serta nilai VIF < 10 (Purnomo, 2016). Hasil ini mengindikasikan bahwa tidak terdapat gejala multikolinearitas dalam model penelitian ini.
Berdasarkan Tabel 4, uji heteroskedastisitas yang dilakukan dengan uji white memperoleh nilai chi square hitung sebesar 28,602. Bila dibandingkan dengan chi square tabel sebesar 56,9424 maka terlihat nilai chi square hitung < chi square tabel, yang berarti tidak terjadi gejala heteroskedastisitas untuk  model  penelitian  (Mokosolang et  al .,  2015).  Hasil  uji  asumsi  klasik  terakhir  seperti  terlihat pada Tabel 5, yaitu  pengujian  autokorelasi menggunakan uji Cochrane orcutt , diperoleh nilai DW sebesar 2,224, nilai dL sebesar 1,304, dan dU sebesar 1,702. Karena hasil ini menunjukkan nilai DW berada  diantara  dU  dan  4-dU  berarti  model  regresi  dari  penelitian  ini  tidak  mengandung  gejala autokorelasi (Aprianto et al ., 2020).
Tahap  terakhir  adalah  melakukan  analisis  regresi  berganda  serta  pengujian  hipotesis. Berdasarkan hasil-hasil koefisien regresi (B)  yang terangkum dalam Tabel 6 teridentifikasi bahwa pengungkapan CSR (CSRDI = -0,611) dan ukuran perusahaan (SIZE = -0,277) memiliki pengaruh bersifat  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  (Purnomo,  2016).  Hasil  ini  menyatakan  bahwa  apabila perusahaan melakukan pengurangan pada aktivitas pengungkapan CSR ataupun memperkecil ukuran perusahaan, maka nilai perusahaan di mata investor akan mengalami peningkatan; sebaliknya, apabila perusahaan melakukan penambahan pada aktivitas pengungkapan CSR ataupun memperbesar ukuran perusahaan, maka nilai perusahaan di mata investor akan mengalami penurunan. Dengan demikian, berdasarkan hasil-hasil ini juga bisa menyatakan bahwa hipotesis pertama (H1) dan hipotesis keempat (H4) yang diajukan pada penelitian yaitu ditolak atau diperoleh tidak terbukti kebenarannya. Kondisi ini perlu diperhatikan lebih lanjut oleh perusahaan maupun investor, karena hasil-hasil penelitian ini berlawanan dari argumen beberapa peneliti sebelumnya.

## Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda dan Pengujian Hipotesis
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 6,238 4,036 1,546 0,131 CSRDI -0,611 1,275 -0,026 -0,479 0,635 ROA 29,228 2,016 0,968 14,498 0,000 DAR 5,052 0,795 0,412 6,357 0,000 SIZE -0,277 0,121 -0,177 -2,291 0,028 Adjusted R Square 0,895 F Hitung 88,191 Sig. F 0,000

## Sumber: Data sekunder (diolah), 2023.
Kedua variabel independen lainnya, yaitu profitabilitas (ROA = 29,228) dan leverage (DAR = 5,052), pada Tabel 6 teridentifikasi memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Purnomo, 2016).  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa apabila  perusahaan mampu  mempertinggi  nilai  profitabilitas ataupun  nilai leverage maka  nilai  perusahaan  juga  meningkat  di  mata  investor;  sebaliknya,  jika perusahaan mengalami penurunan nilai profitabilitas ataupun nilai leverage maka nilai perusahaan juga menurun. Berdasarkan hasil ini maka dinyatakan hipotesis kedua (H2) maupun hipotesis ketiga (H3) yang diajukan pada penelitian ini adalah terbukti kebenarannya.
Tabel 6 juga menunjukkan hasil uji parsial bahwa profitabilitas (Sig. t = 0,000), leverage (Sig. t = 0,000) dan ukuran perusahaan (Sig. t = 0,028) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan, karena ketiga variabel tersebut memperoleh nilai t-test lebih kecil dari 0,05; sementara itu,  pengungkapan  CSR  (Sig.  t  =  0,635)  memiliki  nilai t-test lebih  besar  dari  0,05  yang  berarti memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap nilai perusahaan (Ghozali, 2020).
Berkenaan hasil uji simultan ( F-test ), Tabel 6 menunjukkan nilai Sig. F sebesar 0,000 atau lebih kecil dari 0,05 yang berarti bahwa keempat variabel independen dalam model penelitian ini memiliki pengaruh simultan yang signifikan terhadap nilai perusahaan (Ghozali, 2020). Hasil analisis koefisien determinasi pada Tabel 6 menunjukkan nilai Adjusted R Square sebesar 0,895 yang berarti bahwa pengungkapan CSR, profitabilitas, leverage dan ukuran perusahaan memiliki kontribusi relatif besar yaitu 89,5 persen dalam menjelaskan variasi yang terjadi pada nilai perusahaan; sementara sisanya sebesar  10,5  persen  menunjukkan  masih  adanya  variabel-variabel  lain  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan tetapi tidak dimasukkan dalam model penelitian ini (Sahir, 2021).

## Pembahasan
Hasil pengujian hipotesis pertama memperoleh pengungkapan CSR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini memiliki arti, banyak atau sedikitnya pengungkapan CSR perusahaan tidak mempengaruhi perubahan pada nilai perusahaan. Perusahaan yang melakukan pengungkapan CSR rendah  tidak  selalu  memiliki  nilai  perusahaan  yang  rendah,  begitupun  sebaliknya.  Investor  tidak menjadikan pengungkapan CSR sebagai bahan pertimbangan dalam berinvestasi pada perusahaan. Hal ini sejalan dengan penelitian Nuryana & Bhebhe (2019), Stacia & Januarsi (2015), Susanti & Budiasih (2019) serta Mustofa & Suaidah (2020)  yang memperoleh investor lebih memilih saham dengan  melihat market  economy ,  faktor  keuangan,  dan  berita  yang  muncul,  sehingga  cenderung membeli  dan  menjual  sahamnya  secara  harian.  Namun  demikian,  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan
dengan teori stakeholder yang menyatakan bahwa stakeholder tidak terlalu memperhatikan kegiatan CSR  yang  telah  dilakukan,  tetapi  lebih  tertarik  kepada  aspek  keuangan  perusahaan  sebagai pertimbangan utamanya dalam melakukan investasi.  Hasil penelitian milik Rosiva et al . (2022) juga menemukan  pengungkapan  CSR  tidak  menjadi  pertimbangan  investor  dalam  berinvestasi,  karena berapapun jumlah informasi yang diungkapkan tidak dapat memberikan pengaruh secara langsung terhadap kesejahteraan pemegang saham. Teori stakeholder karenanya menyatakan bahwa meskipun telah  dilakukan,  pengungkapan  CSR  belum  dapat  memberikan  informasi  yang  relevan  kepada investor  dalam  mengambil  keputusannya  dalam  berinvestasi  karena  investor  lebih  mementingkan tingkat  keuntungan  yang  diperolehnya  saat  menjual  kembali  saham  yang  dimilikinya  tanpa memperhatikan seberapa besar perhatian perusahaan terhadap lingkungannya.
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  kedua,  profitabilitas  dibuktikan  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Tingginya  profitabilitas  mencerminkan  kinerja  perusahaan  di  dalam menghasilkan laba tinggi bagi para pemegang saham, sehingga perusahaan telah berhasil mengelola asetnya.  Profitabilitas  tinggi  dianggap  mencerminkan  kemampuannya  dalam  mempertahankan keberlangsungan hidupnya (Ararat et al ., 2019). Hasil penelitian ini mendukung teori sinyal, dengan menyatakan profitabilitas yang tinggi mencerminkan perusahaan memiliki tingkat pertumbuhan laba yang baik, sehingga menjadi sinyal positif yang dikirimkan kepada investor untuk berinvestasi pada perusahaan dan selanjutnya mempertinggi nilai perusahaan. Hasil-hasil penelitian terdahulu lainnya milik Hertina et al . (2019), Hendrayani et al . (2017), Sari & Sedana (2019), Kontesa (2015) serta Dwiastuti & Dillak (2019) juga menyatakan tingginya profitabilitas menunjukkan investor menilai perusahaan  tersebut  memiliki  kinerja  yang  baik,  sehingga  menjadi  semakin  banyak  investor  yang mempertimbangkan  untuk  berinvestasi.  Dengan  pemanfaatan  aset  yang  dimiliki  perusahaan  akan berdampak  pada  tingkat  keuntungannya,  sehingga  dengan  profit  tersebut  maka  perusahaan  akan memperoleh  kesempatan  untuk  menarik  perhatian  investor.  Tingginya  tingkat  profitabilitas  dapat menunjukkan  perusahaan  memiliki  tingkat  pertumbuhan  laba  yang  baik,  sehingga  menjadi  sinyal positif bagi investor untuk berinvestasi.
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan leverage memiliki  pengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan. Hasil ini berarti menunjukkan bahwa investor melihat tingkat leverage yang tinggi sebagai  sinyal  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  kemampuan  mengelola leverage -nya  dengan baik, yang nantinya meningkatkan kepercayaan investor  tersebut, dan selanjutnya menaikkan nilai perusahaan bersangkutan. Hasil ini sejalan dengan penelitian Widayanti & Yadnya (2020), Octaviany et al ., (2019), Lestari et al ., (2022) serta Santosa et al ., (2022), bahwa kenaikan utang hingga batas optimal tertentu sebagai indikasi peningkatan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajibannya, sehingga nilai perusahaan meningkat. Hasil penelitian ini mendukung teori sinyal yang berargumen semakin  tinggi leverage yang  dimiliki  perusahaan,  maka  investor  menerima  informasi  tersebut sebagai  suatu  sinyal  yang  positif.  Peningkatan  nilai  utang  mencerminkan  kemampuan  manajemen untuk meningkatkan nilai perusahaan, jika sinyal baik tersebut diterima maka perusahaan dianggap mampu  untuk  menunjukkan  kualitasnya  (Lestari et  al .,  2022).  Optimalisasi  penggunaan  utang memberikan keuntungan bagi perusahaan yang nantinya meningkatkan nilai perusahaan itu sendiri. Dengan tingginya leverage, profit yang lebih tinggi dapat diperoleh melalui penggunaan modal dari aset yang dibiayai utang, sehingga perusahaan dapat secara maksimal untuk menjalankan usahanya.
Terakhir,  hasil  pengujian  hipotesis  keempat  menunjukkan  ukuran  perusahaan  memiliki pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sejalan  dengan  hasil  empiris  milik  Sasongko et  al . (2019), semakin besar aset perusahaan maka semakin tinggi risiko untuk menggunakan aset tersebut
dalam menciptakan laba. Perusahaan dengan skala ukuran yang besar karenanya dinilai belum dapat mencerminkan  perusahaan  tersebut  telah  bertumbuh.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  teori sinyal, yaitu bahwa informasi berupa besarnya ukuran perusahaan yang dicerminkan dari total aset yang  terlalu  besar  dipandang  sebagai  sinyal  negatif  bagi  investor,  sehingga  hal  ini  tidak  dapat mendorong investor untuk berinvestasi yang berakibat pada penurunan nilai perusahaan.  Beberapa penelitian  terdahulu  juga  menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  jumlah  aset  besar  namun  tidak mampu untuk memanfaatkan asetnya secara optimal, maka berakibat penimbunan aset perusahaan dikarenakan perputaran aset yang  semakin lama (Prastuti & Sudiartha, 2016; Yohana et al ., 2021; Ramdhonah et al ., 2019; Rumondor et al ., 2015; Hirdinis, 2019). Perusahaan dengan ukuran semakin besar bisa menurunkan nilai perusahaan, karena hal ini belum dapat menjamin perusahaan tersebut mengalami pertumbuhan. Semakin besar ukuran perusahaan maka pendanaan yang dibutuhkan juga semakin besar; sebagai konsekuensi, laba yang diperoleh dari operasional perusahaan akan digunakan untuk reinvestasi dibandingkan melakukan pembayaran dividen kepada investor. Hal tersebut  dapat menurunkan minat investor untuk menanamkan modalnya, sehingga  menyebabkan penurunan atas nilai perusahaan bersangkutan.

## SIMPULAN
Hasil penelitian ini menyimpulkan pengungkapan CSR tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan,  yang  berarti  investor  tidak  menjadikan  pengungkapan  CSR  sebagai  pertimbangannya dalam melakukan investasi pada perusahaan, atau bahwa banyak atau sedikitnya pengungkapan CSR tidak memiliki pengaruh pada performa nilai perusahaan bersangkutan. Sementara itu, profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  yang  mengindikasikan  semakin  tinggi  profitabilitas maka  nilai  perusahaan  juga  semakin  tinggi. Leverage juga  terbukti  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan, yang berarti leverage yang tinggi menunjukkan perusahaan telah berhasil mengelola asetnya yang dibiayai dengan utang untuk memenuhi kewajibannya dengan aktiva yang dimiliki,  sehingga  nilai  perusahaan  juga  meningkat.  Namun  demikian,  ukuran  perusahaan  terbukti memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, yang mencerminkan perusahaan dengan skala besar belum dapat mengelola asetnya secara optimal sehingga menyebabkan penimbunan aset dan perusahaan bersangkutan cenderung untuk melakukan penahanan laba yang diperoleh perusahaan.
Berdasarkan  simpulan  tersebut,  investor  direkomendasikan  agar  dapat  lebih  selektif  dalam memilih perusahaan sebagai tempatnya untuk berinvestasi dengan mempertimbangkan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan, seperti profitabilitas dan leverage. Sesuai dengan hasil penelitian  ini,  kedua  faktor  itu  diidentifikasi  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Selain  itu,  perusahaan  agar  memperhatikan  tingkat  profitabilitas  dan leverage terhadap  nilai perusahaan karena hal tersebut berdampak terhadap perubahan nilai perusahaan.
Bagi  para  peneliti  selanjutnya,  disarankan  dapat  memakai  variabel lainnya  yang  diduga  bisa mempengaruhi nilai perusahaan, misalnya tata kelola perusahaan  ataupun pembagian dividen oleh perusahaan. Selain itu,  peneliti yang akan datang  dapat mengganti proksi ukuran perusahaan yang sebelumnya berbasis total aset perusahaan, menjadi total penjualan atau total kapitalisasi pasar.

## REFERENSI
Akhmadi,  A.,  &  Januarsi,  Y.  (2021).  Profitability  and  firm  value:  Does  dividend  policy  matter  for Indonesian sustainable and responsible investment (SRI)-KEHATI listed firms? Economies , 9 (4), 1-23. https://doi.org/10.3390/economies9040163.
Aprianto,  A.,  Debataraja,  N.  N.,  &  Imro’ah,  N.  (2020).  Metode  Cochrane-Orcutt  untuk  mengatasi autokorelasi  pada  estimasi  parameter  ordinary  least  squares. Bimaster , 9 (1),  95-102. http://dx.doi.org/10.26418/bbimst.v9i1.38590.
Ararat, M., Black, B. S., & Yurtoglu, B. B. (2016). The effect of corporate governance on firm value and profitability:  Time-series  evidence  from  Turkey. Emerging  Markets  Review,  30 (1),  113-132. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.10.001.
Bae, S. M., Masud, M. A. K., & Kim, J. D. (2018). A cross-country investigation of corporate governance and  corporate  sustainability  disclosure:  A  signaling  theory  perspective. Sustainability (Switzerland) , 10 (8), 1-16. https://doi.org/10.3390/su10082611.
Dewi,  N.  P.  I.  K.,  &  Abundanti,  N.  (2019).  Pengaruh  leverage  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan dengan profitabilitas sebagai variabel mediasi. E- Jurnal Manajemen , 8 (5), 3028-3056. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p16.
Fajaria, A. Z., & Isnalita. (2018). The effect of profitability, liquidity, leverage and firm growth of firm value  with  its  dividend  policy  as  a  moderating  variable. International  Journal  of  Managerial Studies and Research , 6 (10), 55-69. https://doi.org/10.20431/2349-0349.0610005.
Firmansyah, D., Surasni, N. K., & Pancawati, S. (2020). Pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan dengan good  corporate  governance  dan  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel  pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi , 30 (1), 163-178. https://doi.org/10.24843/eja.2020.v30.i01.p12. Gujarati, D. N. (2003). Basic econometrics . McGraw-Hill.
Hafez, H. M. (2016). Corporate social responsibility and firm value: An empircal study of an emerging economy. Journal  of  Governance  and  Regulation , 5 (4),  40-53.  https://doi.org/10.22495/ jgr.v5.i4.p3.
Harsono, A. (2018). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi , 20 (2),  117-126.  http://jurnaltsm.id/ index.php/JBA.
Harun, M. S., Hussainey, K., Kharuddin, K. A. M., & Al-Farooque, O. (2020). CSR disclosure, corporate governance and firm value: A study on GCC Islamic Banks. International Journal of Accounting and Information Management , 28 (4), 607–638. https://doi.org/10.1108/IJAIM-08-2019-0103. Hirdinis,  M.  (2019).  Capital  structure  and  firm  size  on  firm  value  moderated  by  profitability.
International  Journal  of  Economics  and  Business  Administration , 7 (1),  174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204.
Husna, A., & Satria, I. (2019). Effects of return on asset, debt to asset ratio, current ratio, firm size, and dividend payout ratio on firm  value. International Journal of Economics and  Financial Issues , 9 (5), 50-54. https://doi.org/10.32479/ijefi.8595.
Indrarini, S. (2019). Nilai perusahaan melalui kualitas laba . Scopindo Media Pustaka.
Irsan, M., & Rambe, M. F. (2021). Return on asset: Current ratio and debt to asset ratio companies in Indonesia Stock Exchange. International Journal of Economic, Technology and Social Sciences , 2 (1), 289-298. https://doi.org/10.53695/injects.v2i1.304. Ghozali,  I.  (2020). Desain  penelitian  kuantitatif  &  kualitatif  untuk  akuntansi,  bisnis  dan  ilmu  sosial lainnya . Penerbit Yoga Pratama.
Kartikasari,  E,  D.,  Hermantono,  A.,  &  Mahmudah,  A.  (2019).  Good  corporate  governance,  dividend, leverage,  and  firm  value. International  Research  Journal  of  Business  Studies , 12 (3),  301-311. https://doi.org/10.21632/irjbs.
Kodongo, O., Mokoteli, T. M., & Maina, L. N. (2015). Capital structure, profitability, and firm value: Panel  evidence  of  listed  firms  in  Kenya. African  Finance  Journal , 17 (1),  1-20. https://hdl.handle.net/10520/EJC171822.
Kontesa, M. (2015). Capital structure, profitability, and firm value: Whats new?. Research Journal of  Finance  and  Accounting , 6 (20),  185-192.  https://www.iiste.org/Journals/index.php/RJFA/
article/view/26331.
Kurniasari, W., & Warastuti, Y. (2015). The relationship between CSR and profitability to firm value in  SRI-KEHATI  index. International  Journal  of  Economic  Behavior , 5 (1),  31-41. https://ideas.repec.org/a/but/ijebfa/v5y2015i1p31-41.html.
Machmuddah, Z., Sari, D. W., & Utomo, S. D. (2020). Corporate social responsibility, profitability and firm value: Evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 7 (9), 631–638. https://doi.org/10.13106/JAFEB.2020.VOL7.NO9.631.
Markonah, M., Salim, A., & Franciska, J. (2020). Effect of profitability, leverage, and liquidity to the firm value. Internasional Journal  of  Economics,  Finance  &  Accounting , 1 (1),  83-94. https://doi.org/10.31933/DIJEFA.
Mokosolang, C., Prang, J., & Mananohas, M. (2015). Analisis heteroskedastisitas pada data cross section dengan white heteroscedasticity trest dan weighted least squares. Jurnal Matematika dan Aplikasi ,
4 (2), 172-179. https://ejournal.unsrat.ac.id/index.php/decartesian/article/view/9056.
Narayana,  I.  P.  L.,  &  Wirakusuma,  M.  G.  (2021).  Pengungkapan  CSR  pada  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas dan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. E-Jurnal Akuntansi , 31 (4), 862- 879. https://doi.org/10.24843/eja.2021.v31.i04.p06.
Nguyen,  N.  (2018).  Hidden  Markov  model  for  stock  trading. International  Journal  of  Financial Studies , 6 (2), 1-17. https://doi.org/10.3390/ijfs6020036.
Octaviany, A., & Hidayat, S. (2019). Pengaruh ukuran perusahaan dan leverage terhadap nilai perusahaan dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  intervening. Jurnal  Riset  Inspirasi  Manajemen  dan Kewirausahaan , 3 (1), 30-36. https://doi.org/10.35130/jrimk.v3i1.48.
Ogachi, D., & Zoltan, Z. (2020). Corporate social responsibility and firm value protection. International Journal of Financial Studies , 8 (4), 1–22. https://doi.org/10.3390/ijfs8040072.
Panjaitan, M. J. (2015). Pengaruh tanggungjawab sosial perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan profitabilitas  sebagai  variabel  intervening  dan  moderating. Jurnal  Tekun , 6 (1),  54-81. http://dx.doi.org/10.22441/tekun.v6i1.314.
Purnomo, R. A. P. (2016). Analisis statistik ekonomi dan bisnis dengan SPSS . Wade Group.
Qonita, F., Moeljadi, M., & Ratnawati, K. (2022). The influence of corporate social responsibility on firm value  through  corporate  reputation  and  financial  performance. International  Journal  of Environmental,  Sustainability,  and  Social  Sciences , 3 (3),  1852-1859.  https://doi.org/10.48047/ ecb/2023.12.9.172.
Radja, F. L., & Artini, L. G. S. (2020). The effect of firm size, profitability and leverage on firm value. International  Journal  of  Economics  and  Management  Studies, 7 (11),  18–24.  https://doi.org/ 10.14445/23939125/ijems-v7i11p103.
Ramdhonah, Z., Solikin, I., & Sari, M. (2019). Pengaruh struktur modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 7 (1). 67-82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117.
Raningsih, N. K., Gede, L., & Artini, S. (2018). Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan corporate social responsibility sebagai variabel moderasi. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana , 7 (8), 1997-2026. https://doi.org/10.24843/EEB.2018.v07.i08.p03.
Robiyanto, R., Nafiah, I., Harijono, H., & Inggarwati, K. (2020). Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan perhotelan dan pariwisata dengan struktur modal sebagai variabel intervening. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia , 14 (1), 46–57. https://doi.org/10.32812/jibeka.v14i1.153.
Sabatini, K., & Sudana, I. P. (2019). Pengaruh pengungkapan corporate social responsibility pada nilai perusahaan  dengan  manajemen  laba  sebagai  variabel  moderasi. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Bisnis , 14 (1), 56-69. https://doi.org/10.24843/jiab.2019.v14.i01.p06.
Sahir, S. H. (2021). Metodologi penelitian . Penerbit KBM Indonesia.
Santosa, P. W., Setianingrum, A., & Yusuf, C. (2022). Corporate governance and leverage on firm value: Evidence  of  Indonesian  large  firms. Jurnal  Keuangan  dan  Perbankan , 26 (4),  862-873. https://doi.org/10.26905/jkdp.v26i4.7764.
Sasongko, H., Alipudin, A., & Uria, M. Y. (2019). Effect corporate social responsibility, firm size, and intellectual  capital  on  firm  value  in  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal  of  Latest Engineering  and  Management  Research , 4 (6),  78-89.  http://www.ijlemr.com/papers/volume4- issue6/9-IJLEMR-44133.pdf.
Siahaan, F. O. P. (2013). The effect of good corporate governance mechanism, leverage, and firm size on firm  value. GSTF  Journal  on  Business  Review , 2 (4),  137-142.  https://doi.org/10.5176/2010- 4804_2.4.263.
Sudiyatno, B., Puspitasari, E., Nurhayati, I., & Rijanti, T. (2021). The relationship between profitability and  firm  value. International  Journal  of  Financial  Research , 12 (3),  466-476.  https://doi.org/ 10.5430/ijfr.v12n3p466.
Suwardika,  I.  N.  A.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2017).  Pengaruh  leverage,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan perusahaan,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  properti. E-Journal Manajemen Unud , 6 (3), 1248-1277. https://ojs.unud.ac.id/index.php/manajemen/article/ view/27276.
Tui,  S.,  Nurnajamuddin,  M.,  Sufri,  M., & Nirwana,  A.  (2017).  Determinants  of  profitability  and  firm value: Evidence from Indonesian banks. International Journal of Management & Social Sciences , 7 (1), 84-95. http://dx.doi.org/10.21013/jmss.v7.n1.p10.
Utami, W. B. (2017). Analysis of current ratio changes effect, asset ratio dept, total asset turnover, return on asset, and price earning ratio in predicting growth income by considering corporate size in the company joined in LQ 46 index year 2013-2016. International Journal of Economics, Business and Accounting Research , 1 (1), 25-37. https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/IJEBAR.
Widayanti,  L.  P.  P.  A.,  &  Yadnya,  I.  P.  (2020).  Leverage,  profitabilitas,  dan  kepemilikan  manajerial berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  real  estate  dan  property. E-Jurnal Manajemen , 9 (2). 737-757. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2020.v09.i02.p17.
Widiastari, P. A., & Yasa, G. W. (2018). Pengaruh profitabilitas, free cash flow, dan ukuran perusahaan pada  nilai  perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 23 (2),  957-981.  https://doi.org/10.24843/ eja.2018.v23.i02.p06.
Wijaya, I. P. I., & Wirawati, N. G. P. (2019). Good corporate governance sebagai pemoderasi pengaruh profitabilitas dan corporate social responsibility pada nilai perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 26 (2), 1436-1463. https://doi.org/10.24843/eja.2019.v26.i02.p22.
Zuhroh, I. (2019). The effects of liquidity, firm size, and profitability on the firm value with mediating leverage. KnE Social Sciences , 3 (13), 203-230. https://doi.org/10.18502/kss.v3i13.4206.