Volume 5, Nomor 2, Juli - Desember 2023 p-ISSN: 2656-8918 e-ISSN: 2684-8317 DOI: https://doi.org/10.31539/jomb.v5i2.6193

## PERAN GCG DAN ISR DALAM MEMODERASI STRUKTUR MODAL DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Dinda Avista Sabela 1 , Puji Endah Purnamasari 2
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang 1,2
dindaavista@gmail.com 1

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  peran  ISR  dan  GCG  dalam memoderasi  Struktur  Modal  yang  diproksikan  oleh  DAR  dan  DER,  Pertumbuhan Perusahaan  ( Growth) terhadap  Nilai  Perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif  dengan  32  perusahaan  yang  masuk  pada  JII70  periode  2018-2021  untuk dijadikan  sampel  dalam  penelitian  ini.  Teknik  yang  digunakan  dalam  pengambilan sampel yakni menggunakan metode purposive sampling. Metode analisis menggunakan Eviews  12.  Hasil  dari  penelitian  ini  diantaranya  a)  variabel  DAR  memilik  nilai probabilitas sebesar 0,01 dengan α = 0,05 yang berarti kurang dari 0,05; b) variabel DER memilik nilai probabilitas sebesar 0,57 dengan α = 0,05 yang berarti lebih dari 0,05; c) variabel growth memilik nilai probabilitas sebesar 0,29 dengan α = 0,05 yang berarti lebih dari 0,05. Hasil uji f memiliki nilai probabilitas sebesar 0,003 dengan α = 0,05 yang berarti kurang  dari  0,05.  Simpulan  secara  parsial  DAR  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahan.  Sedangkan  DER  dan growth tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : DAR , DER , Growth , Islamic Social Reporting , Kepemilikan Institusional

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  is  to  determine  the  role  of  ISR  and  GCG  in  moderating  the Capital Structure proxied by DAR and  DER, Company Growth (Growth) on Company Value. This research uses a quantitative method with 32 companies that are included in JII70 for the 2018-2021 period to be used as samples in this study. The technique used in sampling is using purposive sampling method. The analytical method uses Eviews 12. The results of this study include a) the DAR variable has a probability value of 0.01 with α = 0.05 which means less than 0.05; b) the DER variable has a probability value of 0.57 with α = 0.05 which means more than 0.05; c) the growth variable has a probability value of 0.29 with α = 0.05 which means more than 0.05. The results of the f test have a probability value of 0.003 with α = 0.05 which means less than 0.05. It can be concluded that partially DAR has a negative and significant effect on company value. While DER and growth have no effect on firm value.
Keywords: DAR, DER, Growth, Islamic Social Reporting, Institutional Ownership

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan ekonomi syariah di Indonesia semakin meningkat dari tahun ke tahun, serta investasi syariah mulai diminati oleh masyarakat  Indonesia. BEI mengungkapkan jumlah saham syariah sejak 2011 sampai 2021 mengalami peningkatan sebesar 108,5% dari  237  saham  syariah  menjadi  494  saham  syariah.  Jumlah  ini  setara  dengan  64,5%
saham yang ada di BEI. Pada tahun 2018 Bursa Efek Indonesia merilis Jakarta Islamic Index 70  (JII70).  Konstituen  JII70  mengalami  peningkatan  sebesar  3,1%  dari 2,715,851.74 (miliar) di tahun 2018 menjadi 2,800,001.49 (miliar) di tahun 2019. Hal ini berarti  bahwa  jumlah  modal  yang  diinvestasikan  dalam  saham  syariah  meningkat. Sayangnya  pada  tahun  2020  kapitalisasi  saham  syariah  menurun  sebesar  9,75%  dan berhasil meningkat di tahun 2021 sebesar 0,46%.
Perusahaan yang terdaftar dalam JII70 merupakan perusahaan yang sangat liquid. Untuk  itu  perusahaan  dituntut  untuk  mampu  bersaing  dengan  perusahaan  lain  untuk menarik dan mempertahankan investor. Salah satu cara yakni dengan meningkatkan nilai perusahaan.  Perusahaan  perlu  mengatahui  faktor  yang  memungkinkan  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Beberapa  penelitian  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  struktur  modal  dalam mempengaruhi nilai perusahaan.  Penelitian oleh Sofiani  & Siregar (2022) memperoleh hasil  struktur  modal  yang  diproksikan  DAR  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Deffi et al., (2020) menunjukkan bahwa DAR tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh Ramdhonah et al., (2019) dan Irawati  et al., (2021), menunjukkan hasil bahwa struktur modal yang diproksikan DER berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan menurut Fitria & Irkhami (2021)DER berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dan menurut Putra et al., (2021), DER tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  memungkinkan  berdampak  pada  nilai  perusahaan. Penelitian  oleh  Suryandani  (2018),  Husna  &  Rahayu,  (2020)  memperoleh  hasil pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan penelitian  yang  dilakukan  Kelana  &  Amanah,  (2020)  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  penelitian  Saputri  &  Giovanni, (2021)  memperoleh  hasil  pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Islamic Social Reporting (ISR) merupakan komitmen perusahaan untuk mementingkan keadilan sosial di samping menjalankan bisnis perusahaan untuk memberikan citra yang baik bagi pemegang saham dan masyarakat. Citra yang baik bagi perusahaan dapat memikat para investor  untuk  menginvestasikan  modalnya  sehingga  hal  ini  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  (Setiawan  et  al,  2018). Good  Corporate  Governance (GCG)  yang  dalam pelaksanaannya  mengatur  hubungan stakeholder dengan  pihak-pihak  lain.  Perusahaan yang  menerapkan  GCG  memiliki  nilai  lebih  dibandingkan  perusahaan  yang  belum menerapkan GCG.
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  peran  ISR  dan  GCG  dalam memoderasi  struktur  modal  yang  diproksikan  oleh  DAR  dan  DER,  Pertumbuhan Perusahaan ( growth) terhadap Nilai Perusahaan. Penelitian ini mencoba menggabungkan Islamic Social Reporting (ISR) dan Good Corporate Governance (GCG) sebagai variabel moderasi. Penelitian yang telah dilakukan oleh Sulistiyo & Yuliana, (2019) menunjukkan hasil ISR mampu memoderasi struktur modal terhadap nilai perusahaan. Penelitian lain yang dilakukan Ulfa & Asyik (2018) yang menjadikan GCG sebagai variabel moderasi menunjukkan hasil bahwa GCG tidak mampu memoderasi hubungan kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.

## KAJIAN TEORI Struktur Modal
Struktur modal erat kaitannya dengan sumber pembiayaan perusahaan yang sering dijumpai  berupa  hutang,  saham preferen dan  ekuitas.  Menurut  Sartono  et  al.,  (2020)
struktur  modal  adalah  pembiayaan  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  secara  konsisten berupa  hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas.  Kebijakan  dari  struktur  modal  di  dalam perusahaan  diharapkan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan,  sehingga  ketika  suatu perusahaan  memilki  struktur  modal  yang  baik  maka  keberlangsungan  hidup  dari perusahaan tersebut akan terjamin.
Struktur  modal  dalam  perusahaan  bisa  dianggap  sebagai  bentuk  upaya  suatu perusahaan untuk tetap berjalan dengan pembiayaan yang berasal dari penggunaan hutang maupun  pembiayaan  secara  internal.  Penggunaan  hutang  dalam  suatu  perusahaan merupakan hal yang cukup wajar. Penggunaan hutang di dalam perusahaan bukan suatu hal yang haram jika dilihat dari sisi islam. Dalam hadist berikut Nabi Muhammad tidak mengharamkan atas kegiatan hutang. Penjelasannya sebagai berikut:
رانيدلاإ رانيد هنم يدنعو ةثلاث يلع يتأتابهذ ادحأ ينرسيام لاق ملسو هيلع الله ىلص يبنلا نأ ةريره يبأ نع )ملسملا هاور( يلع نيدل هدصرأ
Artinya: Dari  Abu  Hurairah  bahwa  Nabi  shallallahu  'alaihi  wasallam  bersabda: "Tidaklah  mengembirakanku,  seandainya  aku  memiliki  emas  sebesar  bukit  Uhud,  jika pada hari ketiga emas itu masih tersisa padaku satu dinar, selain yang telah kusediakan untuk membayar hutangku." (HR. Muslim)

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  keseluruhan  aset  milik  perusahaan  saat  ini dibandingkan  dengan  keseluruhan  aset  tahun  sebelumnya.  Ketika  hasil  perbandingan tersebut  menunjukkan  peningkatan    jika  dibanding  dengan  tahun  sebelumnya  maka perusahaan  tersebut  memiliki  pertumbuhan  yang  baik.  (Aeni  &  Asyik,  2019). Pertumbuhan  perusahaan  erat  kaitannya  dengan  aset  perusahaan.  Aset  perusahaan merupakan sejumlah harta yang dimiliki oleh perusahaan. Al-Quran menjelaskan bahwa sebuah harta merupakan titipan dari Allah SWT. Penjelasan ini terkandung dalam QS. Al- Hadid : 7 sebagai berikut:
ي ِذهلاَف ۖ ِهيِف  َنيِفَل ْخَت ْس ُم  ْمُكَلَع َج ا هم ِم اوُقِفْنَأ َو ِهِلوُس َر َو ِ هللَّاِب اوُن ِمآ ْمُكْن ِم اوُن َمآ  َن
ٌريِبَك  ٌر ْجَأ  ْمُهَل اوُقَفْنَأ َو
Artinya:  “ Berimanlah  kamu  kepada  Allah  dan  Rasul-Nya  dan  nafkahkanlah  sebagian dari hartamu yang Allah telah menjadikan kamu menguasainya. Maka orang-orang yang beriman di antara kamu dan menafkahkan (sebagian) dari hartanya memperoleh pahala yang besar.” (QS. Al-Hadid : 7)

## Nilai Perusahaan
Sebuah pencapaian perusahaan terjadi ketika perusahaan memiliki kepercayaan atas berjalannya suatu bisnis dalam perusahaan tersebut. Pencapaian ini disebut juga sebagai nilai perusahaan. Bentuk pencapaian ini dapat dilihat ketika perusahaan tersebut memiliki kepercayaan  di  dalam  masyarakat  terhadap  kegiatan  perusahaan  yang  telah  dijalankan sejak berdirinya suatu perusahaan (Fitria et al, 2021). Kepercayaan investor, karyawan maupun  masyarakat  pada  sebuah  perusahaan  merupakan  sebuah  harapan  bagi perusahaan.  Suatu  perusahaan  pasti  menginginkan  nilai  perusahaan  yang  tinggi. Perusahaan  memiliki  prospek  yang  bagus  dilihat  dari  nilai  perusahaan  tersebut  tinggi. Serta investor akan memilih menanamkan modalnya kepada perusahaan yang memiliki
nilai perusahaan tinggi, karena dianggap dapat mensejahterakan investor.

## Islamic Social Reporting (ISR)
Islamic Social Reporting (ISR) merupakan bentuk pengembangan dari Corporate Social Responsibility (CSR). ISR disebut sebagai bentuk tanggung jawab sosial dengan penambahan nilai-nilai islam didalamnya.   Tujuan dari ISR yakni komitmen perusahaan untuk bertanggung jawab atas kelestarian lingkungan, pemanfaatan sumber daya  manusia    serta  komitmen  perusahaan  untuk  tetap  berhubungan  dengan  Tuhan. Dengan  perusahaan  melakukan  ISR  maka  diharapkan  hal  ini  dapat  menarik  investor muslim  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.    Sehingga  dengan  adanya  ISR mampu meningkatkan transparansi kegiatan bisnis. Di dalam Al-Quran telah dijelaskan bahwa ketika dalam menjalankan bisnis, kegiatan tersebut tidak mengandung unsur riba. Penjelasan ini terkandung dalam QS. Al-Baqarah : 275 sebagai berikut:
اوٰب ِ رلا ُلْثِم ُعْيَبْلا اَمَّنِا ا ْْٓوُلاَق ْمُه َّنَاِب  َكِلٰذ  ِِّۗ سَمْلا َنِم ُن ٰطْيَّشلا ُهُطَّبَخَتَي ْيِذَّلا ُم ْوُقَي اَمَك  َّلَِا َن ْوُم ْوُقَي  َلَ اوٰب ِ رلا َن ْوُلُكْأ َي َنْيِذَّلَا ِّۗاوٰب ِ رلا َم َّرَح َو َعْيَبْلا ُ هاللّٰ َّلَحَا َو
Artinya:  “ Orang-orang  yang  memakan  riba  tidak  dapat  berdiri  melainkan  seperti berdirinya orang yang kemasukan setan karena gila. Yang demikian itu karena mereka berkata bahwa jual beli sama dengan riba. Padahal Allah telah menghalalkan jual beli dan mengharamkan riba .” ( QS. Al-Baqarah : 275)

## Good Corporate Governance (GCG)
Prinsip tata kelola yang baik sebagai alat manajemen meliputi fairness (Kesetaraan dan Kewajaran) atau biasa disebut dengan keadilan. Keadilan adalah prinsip yang sejalan dengan ajaran islam. Transparency (Transparansi), ketika suatu perusahaan berkomitmen atas keadilan dan kejujuran dalam pelaksanaan bisnis, maka pihak yang berkepentingan akan merasa tenang dan informasi yang diterima juga dapat dipastikan bahwa informasi tersebut  akurat.  Untuk  itu  perusahaan  memberikan  informasi  yang  relevan  agar memudahkan stakeholder untuk  mengakses informasi yang dibutuhkan. Accountability atau akuntabilitas yakni perusahaan dituntut untuk melaporkan kegiatannya secara terang- terangan. Sehingga perusahaan akan menganalisis kepentingan dari berbagai pihak dalam perusahaan, termasuk kepentingan shareholder .
Serta pihak yang berwenang dalam pengelolaan kepentingan di dalam perusahaan yang  sesuai  dengan  yang  dibutuhkan.  Tanggung  jawab  perusahaan  yang  baik  dapat memberiukan  efek  yang  baik  di  masa  depan. Responsibility atau  pertanggungjawaban pada bisnis dituntut untuk mematuhi Peraturan Perundang-Undangan yang berlaku untuk memaksimalkan tanggung jawab sosial serta tanggung jawab atas keuangan perusahaan. Pertanggung-jawaban keuangan perusahaan yang jujur dan wajar atas kondisi keuangan perusahaan pun harus dinyatakan dalam bentuk pengungkapan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  kausal  (sebab  akibat).  Dalam penelitian ini yang dilakukan yakni menguji hipotesis, mengolah data serta analisis data dan  membuat  kesimpulan.  Penelitian  ini  berfokus  pada  perusahaan  yang  masuk  pada Jakarta  Islamic  Index 70  (JII70)  Tahun  2018-2021.  Data  didapat  dari  website  resmi www.idx.co.id .
Tabel 1.
Kriteria Pengambilan Sampel
No Kriteria Jumlah 1 Jumlah perusahaan yang masuk dan terdaftar di JII70 sejak tahun 2018 sampai dengan tahun 2021 105 2 Perusahaan yang konsisten masuk kedalam JII70 selama 4 tahun berturut yaitu sejak tahun 2018 hingga tahun 2021 (69) 3 Perusahaan yang menggunakan mata uang Rp (4) Jumlah sampel dalam penelitian 32
Sumber: Data Diolah 2023
Sejumlah  32  perusahaan  yang  sesuai  dengan  kriteria  yang  dipilih,  maka  32 perusahaan ini dijadikan sampel dalam penelitian ini.
Tabel 2.
Definisi Operasional Variabel
Variabel Indikator Dependen Harga per lembar saham Nilai Perusahaan (PBV) Nilai buku saham biasa Independen Total utang Struktur Modal (DAR) Total asset Struktur Modal (DER) Total utang Total ekuitas Pertumbuhan Perusahaan tot. aset (t)-tot. aset (t-1) tot. aset (t-1) Moderasi Jumlah item yang diungkapkan Islamic Social Reporting Tot. Item yang harus diungkapkan Kepemilikan Institusional Jumlah saham institusi Jumlah saham yang beredar Sumber: Data Diolah 2023

## HASIL PENELITIAN
Tabel 3. Chow Test Effect Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 19.053218 (21,60) 0.0000 Cross-section Chi-Square 179.268099 21 0.0000 Sumber: Output Eviews
Nilai  prob. cross  section  Chi-square sebesar  0,0000  yang  dapat  diketahui  bahwa kurang  dari  0,05,  maka  H0  ditolak.  Sehingga  dapat  dikatakan common  effect bukan pilihan terbaik maka model yang dipilih adalah fixed effect .

## Tabel 4.

## Hausman Test
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.
Cross-section random 2.702494 6 0.8452 Sumber: Output EViews
Nilai p value sebesar 0,8452 atau > 0,05 maka metode fixed effect dianggap belum memenuhi kriteria. Maka melakukan pengujian ketiga yakni uji LM.
Tabel 5. LM Test Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 86.49750 (0.0000) 0.489861 (0.4840) 86.98736 (0.0000) Honda 9.300403 (0.0000) -0.699901 (0.7580) 6.081473 (0.0000) King-Wu 9.300403 (0.0000) -0.699901 (0.7580) 2.633492 (0.0042) Standardized Honda 10.77753 (0.0000) -0.446738 (0.6725) 3.523331 (0.0002) Standardized King-Wu 10.77753 (0.0000) -0.446738 (0.6725) 0.528137 (0.2987) Gourieroux, et al. -- -- 86.49750 (0.0000) Sumber: Output EViews
Nilai p value sebesar 0,0000 yang dapat diketahui bahwa kurang dari 0,05, maka menolak  H0.  Sehingga  pilhan  metode  estimasi  yang  terbaik  untuk  digunakan  yakni random effect .
Tabel 6 Uji Kelayakan Uji T Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0,741218 2,245556 0,330082 0.7422 DAR -4,635419 1,759970 -2,633805 0.0101 DER 0,185369 0,327185 0,566557 0,5726 GROWTH -0,433499 0,402781 -1,076265 0,2850 Sumber: Output EViews Tabel 7. Uji Kelayakan Uji F R-squared 0.210007 Mean dependent var 0.431674 Adjusted R-squared 0.151489 S.D. dependent var 0.662834 S.E. of regression 0.610567 Sum squared resid 30.19620 F-statistic 3.588763 Durbin-Watson stat 1.371497 Prob(F-statistic) 0.003325 Sumber: Output EViews

## UJI Koefisien Determinasi
Nilai R-Square sebesar 0,21. Sehingga dapat dikatakan bahwa variabel independen berpengaruh sebesar 21% dan sisanya sebesar 79% dipengaruhi oleh variabel lain.

## Pembuktian Hipotesis
Dengan  hasil  analisis  regresi  data  panel  yang  telah  dilakukan,  maka  untuk membuktikan  H1  DAR  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  ditolak,  dengan tingkat signifikansi 0,01 kurang dari 0,05 dan koefisiensi sebesar -2,63. Hal ini memiliki makna  bahwa  DAR  memiliki  pengaruh  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan. H2 menyatakan DER berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan ditolak, dengan  signifikansi  0,57  lebih  besar  dari  0,05  dan  koefisiensi  sebesar  0,56.  Hal  ini memiliki makna bahwa DER tidak memberikan pengaruh terhadap Nilai Perusahaan. H3 menyatakan Growth berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  ditolak,  dengan signifikansi  0,28  >  0,05  dan  koefisiensi  sebesar  -1,07.  Hal  ini  memiliki  makna  bahwa Growth tidak memberikan pengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
H4 menyatakan ISR memoderasi pengaruh DAR terhadap nilai perusahaan ditolak dengan probabilitas pada interaksi DAR*ISR sebesar 0,48 > 0,05. Hal ini memiliki arti ISR tidak mampu berperan dalam memoderasi pengaruh DAR terhadap nilai perusahaan. H5  menyatakan  ISR  memoderasi  pengaruh  DER  terhadap  nilai  perusahaan  ditolak. Probabilitas untuk interaksi DER*ISR sebesar 0,34 > 0,05. Hal ini memiliki arti ISR tidak mampu  berperan  dalam  memoderasi  pengaruh  DER  terhadap  nilai  perusahaan.  H6 menyatakan  ISR  memoderasi  pengaruh  Growth  terhadap  nilai  perusahaan  diterima. Probabilitas  untuk  interaksi  Growth*ISR  sebesar  0,006  <  0,05.  Hal  ini  memiliki  arti bahwa  ISR  mampu  berperan  dalam  memoderasi  pengaruh  growth  terhadap  nilai perusahaan.  Nilai  Adjusted  R-square  sebesar  0,086  >  0,019  nilai  Adjusted  R-square sebelum ISR  memoderasi  pengaruh  Growth terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga dapat dikatakan ISR dapat memperkuat pengaruh Growth terhadap nilai perusahaan.
H7  menyatakan  kepemilikan    institusional  memoderasi  pengaruh  DAR  terhadap nilai perusahaan diterima. Probabilitas untuk interaksi DAR*KI sebesar 0,041 < 0,05. Hal ini  memiliki  arti  bahwa  kepemilikan  institusional  mampu  berperan  dalam  memoderasi pengaruh  DAR  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  Adj.  R-square  lebih  besar  ketika kepemilikan institusional dijadikan moderasi yakni sebesar 0,202 > 0,121. Sehingga dapat dikatakan  kepemilikan  institusional  memberikan  efek  memperkuat  pengaruh  DAR terhadap nilai perusahaan.
H8  menyatakan  kepemilikan    institusional  memoderasi  pengaruh  DER  terhadap nilai perusahaan diterima. Signifikansi pada interaksi DER*KI sebesar 0,002 < 0,05. Hal ini dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusional dapat memoderasi pengaruh DER terhadap nilai perusahaan. Nilai Adjusted R-square sebesar 0,175 > 0,055 nilai Adjusted R-square  sebelum  kepemilikan  institusional  memoderasi  pengaruh  DER  terhadap  nilai perusahaan.  Sehingga  dapat  dikatakan  kepemilikan  institusional  memberikan  efek memperkuat  pengaruh  DER  terhadap  nilai  perusahaan.  H9  menyatakan  kepemilikan institusional  memoderasi  pengaruh  Growth  terhadap  nilai  perusahaan  ditolak  dengan signifikansi pada interaksi Growth* kepemilikan institusional sebesar 0,86 > 0,05. Hal ini dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh Growth terhadap nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN Pengaruh DAR terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan bahwa DAR berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang berarti  setiap kenaikan DAR maka nilai PBV akan  menurun. Penggunaan hutang yang tinggi pada perusahaan memiliki risiko yang cukup  tinggi dan bisa mengakibatkan
kebangkrutan. Hal ini bisa berdampak negatif yang dapat mempengaruhi nilai saham atas hutang tersebut yang selanjutnya akan berpengaruh terhadap nilai perusahan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  Anggraini  &  Widhiastuti  (2020)  yang mengungkapkan  bahwa Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  memiliki  pengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi  hasil  penelitian  tidak  didukung  oleh (Sofiani  &  Siregar,  2022)  yang  menyatakan  bahwa Debt  to  Asset  Ratio (DAR) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh DER terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan  bahwa  DER  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan memanfaatkan  hutang  secara  optimal,  maka  nilai  perusahaan  akan  tinggi.  Ketika perusahaan memutuskan untuk mengambil utang secara berlebihan tidak optimal, maka hal  ini  dapat  memberatkan  perusahaan  untuk  melakukan  pembayaran  atas  hutang  dan beban bunga yang ditanggungnya kepada kreditur. Hal ini dapat menyebabkan investor kurang tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Tetapi melihat saat ini penggunaan hutang di wilayah Indonesia dianggap wajar sehingga informasi atas penggunaan hutang perusahaan sudah tidak dianggap penting dalam membuat keputusan investasi.  Hal  ini  yang  membuat  tingkat  DER  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  Wardhani  et  al.  (2021)  dan  Putra  et  al. (2021) yang menyatakan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Tetapi penelitian ini tidak didukung oleh Irawati et al. (2021) yang membuktikan bahwa Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Growth terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan  bahwa Growth tidak berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Perusahaan yang fokus dalam pertumbuhan perusahaan, akan menahan sejumlah dana yang semula dijadikan  sebagai  dana  deviden  untuk  investor  akan  digunakan  dalam  pertumbuhan perusahaan. Hal ini yang membuat investor kurang tertarik untuk menanamkan modalnya kepada  perusahaan  yang fokus dalam pertumbuhan.  Hasil penelitian ini didukung oleh Ukhriyawati  et  al  (2019)  dan (Saputri  &  Giovanni,  2021) yang  mengatakan  bahwa pertumbuhan perusahaan  tidak berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil penelitian ini tidak didukung oleh Aeni & Asyik (2019) , Husna & Rahayu (2020).

## Peran ISR dalam memoderasi pengaruh DAR terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan bahwa  ISR  tidak memoderasi  pengaruh  DAR terhadap  nilai  perusahaan. Hal ini berarti ketika ISR mengalami peningkatan maka tidak akan memperkuat maupun memperlemah  pengaruh  antara  DAR  terhadap  nilai  perusahaan.  Ketika  perusahaan melaporkan  tangggung  jawab  sosial  yang  bersifat  islami,  hal  ini  tidak  dapat mempengaruhi investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan terssebut. Hal ini tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sulistiyo  &  Yuliana  (2019) yang mampu  memperoleh  hasil  bahwa  ISR  sebagai  variabel  moderasi  mampu  memoderasi pengaruh kecukupan modal terhadap nilai perusahaan.

## Peran ISR dalam memoderasi pengaruh DER terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12
menghasilkan  bahwa  ISR  tidak  memoderasi  pengaruh  DER  terhadap  nilai  perusahaan. Ketika ISR meningkat maka tidak akan memperkuat atau memperlemah pengaruh DER terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan  melakukan  pengungkapan  pertanggung  jawaban perusahaan secara islami guna memperkuat nilai perusahaan di mata investor. Tetapi hasil yang  didapat  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ISR  tidak  dapat  memoderasi pengaruh  DER  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Setiawan  et  al  (2018)  dan  Pratomo  (2021)  yang mengatakan bahwa pengungkapan ISR mampu meningkatkan nilai perusahaan.

## Peran ISR dalam memoderasi pengaruh Growth terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan bahwa ISR memperkuat pengaruh Growth terhadap nilai perusahaan. Hasil ini  menunjukkan  ketika  ISR  mengalami  kenaikan  maka  akan  memperkuat  pengaruh Growth terhadap  nilai  perusahaan.  ISR  bisa  mempengaruhi  minat  investor  untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  yang  fokus  pada  pertumbuhan  perusahaan. Investor  yakin  ketika  perusahaan  fokus  terhadap  pertumbuhan  dan  juga  melakukan pengungkapan tanggungjawab sosial secara islami membuat tingkat kepercayaan investor terhadap perusahaan akan meningkat yang dapat meningkatkan Nilai Perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Setiawan et al. (2018) Refani &  Dewi  (2020)  dan  (Asari  et  al.  (2021)  bahwa Islamic  Social  Reporting (ISR) berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## Peran Kepemilikan Institusional dalam memoderasi pengaruh DAR terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan  bahwa  kepemilikan  institusional  dapat  memperkuat  pengaruh  DAR terhadap  nilai  perusahaan.  Ketika  kepemilikan  institusional  dalam  suatu  perusahaan meningkat  maka akan memperkuat  pengaruh DAR terhadap  Nilai Perusahaan.  Adanya kepemilikan  institusional,  hal  ini  bisa  menjadi  pengawas  dalam  penggunaan  hutang  di suatu  perusahaan.  Sehingga  ketika  tingkat  DAR  meningkat  dengan  Kepemilikan Institusional sebagai pengawas maka nilai perusahaan akan meningkat.
Hal  ini  sejalur  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Purba  &  Effendi  (2019) dimana  dalam  penelitian  ini  memperoleh  hasil  kepemilkan  institusional  memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dan  dalam  penelitian  ini  juga  mengungkapkan perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan  institusionalnya  tinggi,  maka  pengawasan  dari pihak eksternal juga semakin kuat.

## Peran Kepemilikan Institusional dalam memoderasi pengaruh DER terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan  bahwa  kepemilikan  institusional  dapat  memperkuat  pengaruh  DER terhadap  nilai  perusahaan.  Ketika  kepemilikan  institusional  mengalami  peningkatam maka  akan  memperkuat  pengaruh  DER  terhadap  Nilai  Perusahaan.  Kepemilikan institusional sebagai kontrol penggunaan hutang dalam perusahaan  harus sesuai dengan tujuan  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalur  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Wiska  et  al.,  (2018)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  mampu mempengaruhi nilai perusahaan.

## Peran  Kepemilikan  Institusional  dalam  memoderasi  pengaruh  Growth  terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  EViews  12 menghasilkan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  memoderasi  pengaruh Growth terhadap nilai perusahaan. Kepemilikan institusional mengalami peningkatan maka tidak akan  memperkuat  maupun  memperlemah  pengaruh growth terhadap  nilai  perusahaan. Semakin  besar  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  maka  pengalokasian  dana  untuk pembagian deviden akan berkurang  yang berdampak  pada investor tidak tertarik  untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Adanya  kepemilikan  institusional tidak  membawa  da,mpak  bagi  investor  untuk  menanmkan  modalnya,  sehingga kepemilkan  institusional  tidak  dapat  memperkuat  maupun  memperlemah  pengaruh growth terhadap nilai perusahaan. Hal ini tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Wiska  et  al.  (2018)  yang  memperoleh  hasil  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  dari  hasil  uji  analisis  yang  telah  dilakukan  menghasilkan  beberapa kesimpulan diantaranya a) DAR memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan  b)  DER  dan growth tidak  dapat  memberikan  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan c) ISR tidak dapat  memperkuat  maupun memperlemah  pengaruh DAR dan DER  terhadap  nilai  perusahaan  d)  ISR  memiliki  pengaruh  yang  dapat  memperkuat pengaruh growth terhadap nilai perusahaan e) GCG (kepemilikan institusional) memiliki pengaruh yang dapat memperkuat pengaruh DAR dan DER terhadap nilai perusahaan f) GCG  (kepemilikan  institusional)  tidak  dapat  memperkuat  maupun  memperlemah pengaruh growth terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Aeni, N. A. M., & Asyik, N. F. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Struktur Modal,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 8 (7), 1–17. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2237/2245
Anggraini, S., & Widhiastuti, R. N. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,  Dan  Aktvitas  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Sektor Pertambangan Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2015 – 2018. Jurnal Kompleksitas , Vol. 9 No. 1 , 1–10. https://doi.org/10.56486/kompleksitas.vol9no01.16 Asari,  L.  D.,  Setiyowati,  S.  W.,  &  Yogivaria,  D.  W.  (2021).  Moderasi  Islamic  Social Reporting pada Ukuran Perusahaan, Kecukupan Modal, dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Iqtisoduna , 17 (2), 97–113. http://ejournal.uin-
malang.ac.id/index.php/ekonomi
Deffi,  L.  S.  R.,  Cahyono,  D.,  &  Aspirand,  R.  M.  (2020).  Pengaruh  Enterprise  Risk Management  Disclosure,  Intellectual  Capital  Disclosure  dan  Debt  to  Asset  Ratio terhadap  Nilai Perusahaan. BUDGETING : Journal of Business, Management and Accounting , 1 (2), 147–162. https://doi.org/10.31539/budgeting.v1i2.806
Fitria,  D.,  &  Irkhami,  N.  (2021).  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Pemoderasi  Pengaruh Struktur  Modal,  Profitabilitas,  dan  Islamic  Social  Reporting  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Bank Umum Syariah. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam , 7 (03), 1629– 1643. https://doi.org/10.29040/jiei.v7i3.3584
Husna, R., & Rahayu, Y. (2020). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan Dividen,
Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 9 (1), 1–16. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/2758/2768
Irawati,  D.  M.,  Hermuningsih,  S.,  &  Maulida,  A.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Struktur Modal,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan. Al-Kharaj : Jurnal Ekonomi, Keuangan &  Bisnis Syariah , 4 (3),  813– 827. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i3.741
Irawati, E., Diana, N., & Mawardi, M. C. (2021). Struktur Modal, Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan :  Efek  Moderasi  Good  Corporate  Governance  Saat  Masa  Pandemi Covid-19. Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi , 10 (13), 104–117. https://tirto.id/fEPF.
Kelana,  S.  K.  P.,  &  Amanah,  L.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 9 (1),  1–22. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id
Pratomo,  J.  (2021).  Pengaruh  Pengungkapan  Islamic  Social  Reporting  (Isr)  Terhadap Nilai Perusahaan Melalui Kinerja Keuangan Bank Umum Syariah Sebelum Dan Saat Pandemi  Covid-19. Jurnal  Sosial  Dan  Teknologi , 1 (12),  1648–1654. https://doi.org/10.59188/jurnalsostech.v1i12.274
Purba,  N.  M.  B.,  &  Effendi,  S.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  BEI. Jurnal  Akuntansi  Balerang , Vol.  3  No.  2 ,  64–74. https://doi.org/10.33884/jab.v3i2.1013
Putra,  A.  P.,  Widyastuti,  S.,  &  Sari,  R.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Struktur Modal  Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan  Jakarta Islamic  Index. Business Management, Economic,  and Accounting National Seminar , 2 , 444–458. https://conference.upnvj.ac.id/index.php/biema/article/view/1748
Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2017). Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 67–82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117
Refani,  R.,  &  Dewi,  V.  S.  (2020).  Pengaruh  Islamic  Social  Reporting  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Business  and Economics  Conference  in  Utilization  of  Modern  Technology ,  524–533. http://journal.unimma.ac.id/index.php/conference/article/view/4680
Saputri, C. K., & Giovanni, A. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Competence : Journal of Management Studies, 15 (1). https://doi.org/10.21107/kompetensi.v15i1.10563 Sartono,  S.,  &  Ratnawati,  T.  (2020).  Factor-Faktor  Penentu  Struktur  Modal. Jurnal Ekonomi & Manajemen , 11(1), 35-44.
https://core.ac.uk/download/pdf/288198652.pdf
Setiawan, I., Swandari, F., & Dewi, D. M. (2018). Pengaruh Pengungkapan Islamic Social Reporting  (ISR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Wawasan Manajemen , 6 (2), 168–186. https://doi.org/10.20527/jwm.v6i2.86
Sofiani, L., & Siregar, E. M. (2022). Analisis Pengaruh ROA, CR dan DAR Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Makanan dan Minuman. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan ,
10(1), 9–16. https://doi.org/10.37641/jiakes.v10i1.1183 Sulistiyo,  F.,  &  Yuliana,  I.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kecukupan  Modal terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Islamic  Social  Report  (ISR)  sebagai  Variabel Moderasi  (Studi  pada  Bank  Umum  Syariah  Indonesia  Tahun  2014-2018). Jurnal Manajemen Dan Keuangan , 8(2), 238–255. https://doi.org/10.33059/jmk.v8i2.1703 Suryandani,  A.  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor Property Dan  Real  Estate. Business  Management  Analysis  Journal  (BMAJ) , 1 (1),  49–59. https://core.ac.uk/download/pdf/304202792.pdf
Ukhriyawati, C. F., Dewi, R. (2019). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan LQ-45 Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Equilibiria ,  6(1),  1-14. https://doi.org/10.33373/jeq.v6i1.1899
Ulfa, R., & Asyik, N. F. (2018). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Good Corporate Governance Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 7 (10), 1–21.
Wardhani, W. K., Titisari, K. H., & Suhendro, S. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai Perusahaan. Ekonomis:  Journal  of  Economics  and  Business , 5 (1),  37. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v5i1.264
Wiska, S. A. M., Putra, I. G. C., & Merawati, L. K. (2018). Kemampuan Corporate Social Responsibility  (CSR)  Memoderasi  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  (GCG) dan Profitabilitas Pada Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi , 08 No. 1 , 96–107. https://doi.org/10.36733/juara.v8i1.34