## ANALISIS  KINERJA PERUSAHAAN  DAN ABNORMAL RETURN SAHAM

## SEBELUM DAN SESUDAH  AKUISISI
Ade Nahdiatul  Hasanah adenahdiatul88@gmail.com TRISNA MAYA  OKTAVIANI mayatrisna117@gmail.com Universitas Serang Raya

## ABSTRACT
This  study  aimed to analyze the differences in firm performance and abnormal stock returns  before  and  after  the  acquisition  on  corporate  acquisitions  activity.  Corporate performance  is  measured  by  using  financial  ratio:  Net  Profit  Margin  (NPM),  Erning  Per Share  (EPS),  Total  Asset  Trun  Oven  (TATO),  Current  Ratio  (CR)  and  Debt Ratio.Quantitative  method  is  used  in  this  research,  take  the  data  of  public  company which had  conducted  mergers  and  acquisitions  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX) and announce its  activity  in  the  period  2013.  Sampling  method  applied  in  this  reaserch  is  purposive sampling,  while  there  are  nine  acquirer  companies  entering  in  research  criterion.  Data analysis  method  data  normality,  difference  test  Paired  Sample  T-Test  analysis  Market Adjusted  Mode).The  results  of  the  testing  of  the hypothesis shows that there are significant differences  in  the  ratio  erning  per  share  (EPS)  Total  Asset  Trun  Oven  (TATO),  Net  Profit Margin  (NPM),  and  Abnormal  Return,  but  the  results of testing against the Debt Ratio and Current Ratio (CR)  there significant difference
Keywords:  Net  Profit  Margin  (NPM),  erning  per  share  (EPS),  Total  Asset  Trun  Oven (TATO), Debt Ratio and Current Ratio (CR); abnormal Return

## PENDAHULUAN
Menghadapi Asian  Free  Trade  Area di  era  globalisasi  dan  modernasisasi  saat  ini,  tidak dapat  disangkal  bahwa  pertumbuhan  perekonomian  di  Negara  berkembang  sangatlah  cepat. Persaingan  antar  perusahaan  semakin  meningkat  dan  ketat.  Tentunya  kondisi  ini  menuntut setiap  perusahaan  untuk  selalu  mengembangkan  strateginya  agar  dapat  bertahan  hidup, berkembang  dan  berdaya  saing.  Salah  satu  usaha  perusahaan  untuk  dapat  bertahan  hidup, berkembang  dan  berdaya  saing  adalah  melalui  ekspentasi  atau  perluasan  usaha.  Perluasan atau  ekspansi  bisnis  diperlukan  oleh  suatu  perusahaan  untuk  mencapai    efisiensi,    menjadi lebih    kompetitif,    serta    untuk    meningkatkan  keuntungan  atau  profit  perusahaan    (Hayu 2015:217)  Ekspentasi  ini  dapat  dilaksanakan  melalui  dua  cara  yaitu  yang  pertama  melalui perluasan  dari  dalam  dan  yang  kedua  yaitu  perluasan  melalui  pengabungan  usaha.  Perluasan dari  dalam  maksudnya  adalah  perusahan  dapat  mendirikan  anak  perusahaan  baru  atau  entitas lain  seperti  persekutuan  atau  entitas  khusus,  dapat  pulang  dengan  cara  menambahkan kapasitas  pabrik,  menambah  produk  atau  mencari  pasar  baru.  Sedangkan  untuk  cara  yang kedua,  Perluasan  melaluis  penggabungan  usahan  disebut  melakukan  pertumbuhan  eskternal. Perluasan  ini  terjadi  jika  dua  atau  lebih  perusahaan  bergabungan  dalam  pengendalian bersama  (Richard,  2005:5)
Menurut  Koesnadi  (1991)  dalam  Dyaksa  (2006:1),  menyatakan  bahwa  merger  dan akuisisi  merupakan  alternatif  yang  sangat  baik  untuk  melakukan  ekspansi  atau  perluasan usaha  dari  luar  atau  penggabungan  usaha.  Merger  dilakukan  dengan  menggabungkan  dua atau  lebih  perusahaan  yang  kemudian  hanya  ada  perusahaan  yang  akan  tetap  hidup  sebagai badan  hukum,  sementara  yang  lain  menghetikan  aktivitasnya.  Sementara  akuisisi  dilakukan
dengan  membeli  seluruh  atau  sebagian  kepemilikan  suatu  perusahaan,  dimana  perusahaan pengakuisisi  merupakan  perusahaan  yang  mempunyai  hak  kontrol  atas  perusahaan target.Merger  dan  akuisisi  di  Indonesia  di  dominasi  oleh  perusahaan  yang  telah go  public dengan  target  perusahaan  yang  belum  go  public,  dengan  perbandingan  lebih  banyak perusahaan  melakukan  akusisi  daripada  merger.  Mengapa  demikian,  karena  walaupun  merger sama-sama  bentuk  penggabungan  usaha  tapi  prosesnya  memakan  waktu  yang  cukup  lama daripada  akuisisi.  Masing-masing  pihak  perlu  melakukan  negosiasi,  baik  terhadap  aspek- aspek  permodalan  maupun  aspek  manajemen,  sumber  daya  manusia  serta  aspek  hukum  dari perusahaan  yang  baru  tersebut.Sebuah  keyakinan  bahwa  akuisisi  lebih  dipilih  perusahaan karena    mereka  beranggapan  bahwa  akuisisi  merupakan  langkah  cepat  dalam  pengembangan perusahaan  serta  dapat  menciptakan  sinergi.  Sinergi  dapat  tercapai  ketika  akuisisi menghasilkan  tingkat  skala  ekonomi  (economies  of  scale).  Tingkat  skala  ekonomi  terjadi karena  perpaduan  biaya  overhead  meningkatkan  pendapatan  yang  lebih  besar  daripada jumlah  pendapatan  perusahaan  ketika  tidak  akuisisi  (Hitt  dalam    Yoga,    2013:4).    Selain    itu masih    banyak    keuntungan    lain    yang    didapat  perusahaan  dengan  melakukan  akuisisi,  antara lain  peningkatan  kemampuan  dalam  pemasaran,    riset,    skill    manajerial,    transfer    teknologi, dan  efisiensi   berupa  penurunan  biaya  produksi  (Hitt  dalam  Yoga,  2013:4)
Kegiatan  akuisisi  biasanya  akan  tampak  perubahan-perubahan  yang  terjadi  dalam perusahaan  yang  melakukan  akuisisi.  Perubahan-perubahan  yang  terjadi  setelah  perusahan melakukan  akuisisi  umunya  akan  terlihat  jelas  pada  kinerja  perusahaan  dan  penampilan finansialnya  sesuai  dengan  pernyataan  Annita  (2010:22)  yang  menyatakan  pasca  akuisisi kondisi  dan  posisi  keuangan  perusahaan  mengalami  perubahan  dan  hal  ini  tercermin    dalam laporan    keuangan    perusahaan    yang    melakukan  akuisisi.  Keberhasilan    akuisisi    dapat dilihat  dari  kinerja  perusahaan  setelah  melakukan  akuisisi  terutama  kinerja  keuangan.  Untuk mengukur  kinerja  perusahaan  dibidang  keuangan  alat  analisisi  rasio  yang  paling  umum digunakan.  Alat  analisisi  rasio  ada  empat  alat  analisis  yaitu  rasio  likuiditas,  aktivitas, profitabilitas,  dan  solvabilitas.  Dengan  menggunakan  alat  analisis  rasio  tersebut  dapat  terlihat perbandingan  kinerja  keuangan  sesudah  perusahaan  melakukan  akusisi.  (Munawir  2010)Pada kegiatan  akuisisi  ada  dua  hal  yang  patut  dipertimbangkan,  yaitu    nilai  yang  dihasilkan  dari kegiatan  akuisisi  dan  siapakah  pihak-pihak  yang  paling  diuntungkan  dari  kegiatan    tersebut. Dengan  adanya    akuisisi    diharapkan    akan  menghasilkan  sinergi,  sehingga  nilai  perusahaan akan  meningkat.  Akan  tetapi  jika  menyangkut  siapa  pihak  yang  paling  diuntungkan  dari kegiatan    akuisisi  tersebut,  sebagian  peneliti  berpendapat,  pemegang  saham  perusahaan target  selalu  diuntungkan  dan  pemegang  saham  perusahaan  yang  melakukan    akuisisi (acquiring  firm)  selalu  dirugikan.  Keuntungan  pemegang  saham  dapat  diketahui  melalui abnormal return yang  mereka  terima.
Dalam  penelitian  terdahulu  mengenai  kinerja  perusahan  dan abnormal  return saham sebelum  dan  sesudah  akuisisi  yang  lakukan  oleh  Fuji  (2012)  mengenai  “Perbedaan  Kinerja Keuangan  dan Abnormal  Return Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi  di  B EI”.  Dengan  kinerja keuangan  menggunakan  rasio  leverage,  rasio  aktivitas,  rasio  profitabilitas.  Hasil  pengematan yang  dilakukan  menunjukan  seluruh  kinerja  keuangan  (rasio-rasio  keuangan)  dan abnormal return mengalami  peningkatan  yang  cukup  signifikan.  Selain  Fuji  (2012)  adapun  penelitian lainnya  yaitu  yang  dilakukan  oleh  Iffah  (2015)  dimana  dalam  penelitian  tersebut  terdapat salah  satu  variable  yang  sama  yaitu  kinerja  keuangan.  Iffah  (2015)  meneliti  tentang  “Analisis Manajemen  Laba  Dan  Kinerja  Keuangan  Sebe lum  Dan  Sesudah  Akuisisi”.  Analisisi  kinerja keuangan  yang  digunakan  yaitu  dengan  empat  rasio  keuangan  yaitu rasio  profitabilitas,  rasio likuiditas,  rasio  aktivitas,  dan  rasio  solvabilitas.  Hasil  dalam  penelitian  ini  membuktikan bahwa  tidak  ada  perbedaan  kinerja  keuangan  perusahaan  pengakuisisi  antara  sebelum  dan sesudah  akuisisi.  Adapun  penelitian  lain  yang  dilakukan  oleh  Parwati  (2011)  dimana penelitian  ini  terdapat  salah  satu  variable  yang  juga    peneliti  teliti  yaitu  mengenai abnormal
return .  Penelitian Parwati  (2011)  mengenai  “Analisis  Perbedaan Abnormal  Return Sebelum Dan  Sesudah  Pengumuman  Merger  Pada  Perusahaan Go  Publik Di  Indonesia”.  Hasil  dari penelitian  tersebut  analisis  menyimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan pada abnormal  return perusahaan  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  merger  pada perusahaan go  publik di  Indonesia.  Periode  pengamatan  lima  hari  sebelum  dan  lima  hari sesudah  pengumuman  merger.
Dilihat  dari  tiga  penelitian  terdahulu  diatas  terdapat  perbedaan  hasil  penelitian  ( research gap )  yang  disebutkan  sebelumnya  maka  tema  ini  menarik  untuk  diuji  kembali  yaitu  mengenai kinerja  perushaan  (melalui  rasio-rasio  keuangan)  dan abnormal  return saham  sebelum  dan sesudah  akuisisi.  Dengan  rentan  waktu  pengamatan  lebih  diperluas  yaitu  empat  tahun pengamatan,  dan  dengan  indikator  rasio  keuangan  yang  berbeda.  Dimana  dalam  penelitian  ini peneliti  mengambil  setiap  lima  alat  analisis  rasio  dimana  alat  ukur  yang  digunakan  peneliti adalah  satu  alat  analisis  dari  rasio  likuiditas  yaitu  CR  (Current  Ratio),  satu  alat  analisis  dari rasio  aktivitas  yaitu  TATO  (Total  Asset  Trun  Oven),  dua  alat  analisis  dari  rasio  profitabilitas yaitu  NPM  (Net  Profit  Margin)  dan  EPS  (Erning  Per  Share),  dan  satu  alat  analisisi  dari  rasio solvabilitas  yaitu  Debt  Ratio.  Populasi  yang  digunakan  pun  seluruh  perusahan  publik  yang terdaftar  di  BEI  (Bursa  Efek  Indonesia)  kecuali  perbankan  dan  lembaga  keuangan  lain  karena berbeda alat  analisis  rasionya.

## Landasan  Teori Akuisisi
Akuisisi    berasal    dari    kata  acquisitio  (Latin)    dan  acquisition  (Inggris).  Menurut Sudarsanam  (1999:2);  Payamta  &  Setiawan  (2005:265)  Makna  harfiah  akuisisi    adalah membeli  atau  mendapatkan  sesuatu  (obyek)  untuk  ditambahkan  pada  sesuatu  yang  telah dimiliki  sebelumnya.  Akuisisi    dalam  terminology  bisnis  diartikan  sebagai  pengambilalihan kepemilikan  atau  pengendalian  atas  saham  atau  aset  suatu  perusahaan  oleh  perusahaan  lain, dan  dalam  peristiwa  baik  perusahaan  pengambilalih  atau    yang  diambil  alih  tetap  eksis sebagai  badan  hukum  yang  terpisah.  Dengan  kata  lain,  akuisisi  sebagai  investasi    pada perusahaan    anak,    yaitu    suatu  perusahaan    mayoritas    saham  perusahaan  sehingga  tercipta perusahaan  induk  dan  perusahaan  anak.  Tujuan    melakukan    akuisisi    adalah  motif    ekonomi yang    berkaitan    dengan  esensi    tujuan  perusahaan  yaitu  meningkatkan  nilai  perusahaan  atau memaksimumkan  pemegang  saham. Tujuan    melakukan    akuisisi    adalah  motif    ekonomi yang    berkaitan    dengan  esensi    tujuan    perusahaan    yaitu    meningkatkan    nilai    perusahaan atau  memaksimumkan  pemegang  saham.

## Kinerja  Keuangan  Perusahaan
Pengertian  kinerja  menurut  Kamus  Besar  Bahasa  Indonesia  (2001),    Kinerja  diartikan sebagai  “sesuatu  yang  dicapai,  prestasi  yang  diperlihatkan,  kemampuan  kerja    (tentang peralatan).” Menurut  Munawir  (2010:  30)  Kinerja  keuangan  suatu  perusahaan  merupakan satu  diantara  dasar  penilaian  mengenai  kondisi  keuangan  perusahaan  yang  dilakukan berdasarkan  analisa  terhadap  rasio  keuangan  perusahaan..  Dengan  menggunakan  análisa rasio,  berdasarkan  data  dari  laporan  keuangan,  akan  dapat  diketahui  hasil-hasil  finansial  yang telah  di  capai  di  waktu-waktu  yang  lalu,  dapat  diketahui  kelemahan-kelemahan  yang  dimiliki perusahaan,  serta  hasil-hasil  yang  di  anggap  cukup  baik.  Rasio  keuangan    merupakan    alat utama    dalam    análisis    keuangan,    karena  dengan    análisis    keuangan    ini    dapat    digunakan untuk    mengidentifikasi    beberapa  kekuatan  dan  kelemahan  keuangan  perusahaan.  Dengan melakukan  analisa  rasio  keuangan  akan  diperoleh  informasi  mengenai  penilaian  keadaan perusahaan  yang  baik    yang    telah    lampau,    saat    sekarang    maupun    ekspetasi    dimasa    yang akan  datang,    dari    berbagai    rasio    dan    informasi    keuangan    perusahaan    yang    dapat digunakan    untuk    memprediksi    nilai    perusahaan    (return    saham).    Laporan  keuangan  dalam
bentuk  dasar  seperti,  neraca,  laporan  rugi-laba,  dan  laporan  aliran  kas,    masih    belum    dapat memberikan    manfaat    maksimal    terhadap    penggunanya,  sebelum    pengguna    yang bersangkutan    mengolah    lebih    lanjut    dalam    bentuk  análisis    laporan    keuangan,    seperti rasio-rasio    keuangan.    Sehingga    berdasarkan  laporan    keuangan    tersebut    dapat    dihitung sejumlah    rasio    keuangan    yang  lazim  dijadikan  dasar  kinerja  keuangan  perusahaan  Adapun jenis  rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah:  Rasio  Profitabilitas,  Rasio  Aktivitas, Rasio  Likuiditas,  Rasio  Solvabilitas
Abnormal Return (AR)
Menurut  Reilly  and  Brow  (2011:155)  yang  dikutip  dalam  Yuni  (2015:37) Abnormal Return merupakan  jumlah  dimana  return  realization  sekuritas  berbeda  dari  expected returnnya  yang  didasarkan  pada  return  pasar  dan  hubungan  sekuritas  dengan  pasar.  Artinya Abnormal  Return merupakan  selisih  antara  tingkat  keuntungan  yang  sebenarnya  dengan tingkat  keuntungan  yang  diharapkan.  Menurut  Jogiyanto  (2013:579) abnormal  return merupakan  kelebihan  dari  return  yang  sesungguhnya  terjadi  terhadap  return  normal.  Return normal  merupakan    (return  yang  diharapkan  investor).  Dengan  demikian  abnormal  return  atau return  taknormal  adalah  selisih  antara  return  yang  sesungguhnya  terjadu  dengan  return ekspektasian  sebagai  berikut
=  Return  taknormal  (abnormal  return)  sekuritas  ke-1  pada  periode  persitiwa ke-t
=  Return  realisasi  (actual  return)  yang  terjadi  untuk  sekuritas  ke-1  pada periode  perstiwa  ke-t
= Return  ekspektasi  sekuritas  ke-1 untk  periode  ke t
Actual  return saham  yang  diperoleh  dengan  mencari  selisih  antara  harga  saham penutupan  harian  dikurangi  harga  saham  hari  sebelumnya  kemudian  dibagi  dengan  harga saham  hari  sebelumnya.  Secara matematis  dapat dirumuskan  sebagai  berikut:
Keterangan:
=  Return  saham  i  pada hari  ke t
=  Harga  saham  i pada hari  ke t
=  Harga  saham  i pada hari  ke t-1
Selanjutnya  expected  return  dalam  penelitian  ini  dihitung  dengan  menggunakan Market Adjusted  Model .  Dalam  model  ini  expected  return  merupakan  return  saham  yang  diukur dengan  menggunakan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG),  return  ini  diperoleh  dengan cara  mencari  selisih  antara  IHSG  pada  hari  tertentu  dikurangi  IHSG  hari  sebelumnya kemudian  dibagi  IHSG hari  sebelumnya.
Menghitung  return  pasar:
Keterangan  : = Return  pasar atau expected return
= Indeks  Harga  Saham  Gabungan  pada hari  ke t = Indeks  Harga  Saham  Gabungan  pada hari  ke t-1

## Hipotesis Penelitian

## Kinerja  Perusahaan  Sesudah Dan Sebelum Melakukan Akuisisi
Atas  dasar  pertimbangan  dari  teori  pengaruh  akuisisi  terhadap  kinerja    keuangan dimana  setelah  akuisisi  ukuran  perusahaan  dengan  sendirinya  bertambah  besar  karena  aset, kewajiban,  dan  ekuitas  perusahaan  digabung  bersama.  Dasar  logika  dari  pengukuran berdasarkan  akuntansi  adalah  bahwa  jika  ukuran  bertambah  besar  ditambah  dengan  sinergi yang  dihasilkan  dari  gabungan  aktivitas-aktivitas  yang  simultan  maka  laba  perusahaan  juga semakin  meningkat.  Oleh  karena  itu  kinerja  pasca  akuisisi  seharusnya  semakin  baik dibandingkan  dengan  sebelum  akuisisi.
H1 : Net Profit Margin berbeda antara  sebelum  dan sesudah  akuisisi. H2 : Earning Per Share berbeda antara  sebelum  dan sesudah  akuisisi. H3 : Total Assets Turn Over berbeda antara  sebelum  dan sesudah  akuisisi. H4 : Current Ratio berbeda antara  sebelum  dan  sesudah  akuisisi. H5 : Debt Ratio berbeda antara  sebelum  dan sesudah  akuisisi.

## Abnormal Return Saham Sesudah Dan Sebelum Melakukan Akuisisi
Strategi  akusisi  dipandang  sebagai  salah  satu  alternatif  strategi  yang  dapat  memacu pertumbuhan  sebuah  perusahaan  atau  kelompok  usaha  secara  signifikan.  Hitt  (2002)  dikutip dari  Dyaksa  (2006),  menyatakan  akuisisi  dilakukan  untuk  menciptakan  nilai  bagi  pemegang saham.  Ada  pula  yang    pendapat  bahwa  akuisisi  sebaiknya  hanya  dilakukan  jika  pemegang saham  pengakuisisi  mendapat  keuntungan.  Dalam  merger  dan  akusisi  “nilai”  tercipta  jika manfaat  sinergi  diperoleh  melalui  penggabungan  tersebut.  Disamping  itu  jauh  sebelum pengumuman  efektif  akuisisi  perusahaan  pengakuisisi  telah  menginformasikan  rancangan akuisisi  kepada  pemegang  saham.  Reaksi  pemegang  saham  akan  tercermin  pada  harga  saham perusahaan,  jika  investor  menganggap  pengumuman  akuisisi  merupakan  sinyal  positif,  maka harga  saham  akan  meningkat  dan  investor  mendapatkan abnormal  return yang  positif diseputar  pengumuman  merger  dan akuisisi.
Dengan  pernyataan  tersebut  penelitian  ini  mengajukan  hipotesis  sebagai  berikut:
H6: Abnormal  return berbeda  antara  sebelum  dan  sesudah  pengumuman akuisisi.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  diartikan  sebagai  cara  ilmiah  untuk  mendapatkan  data  dengan  tujuan dan  kegunaan  tertentu  (Sugiyono,  2013:2).  Metode  penelitian  menurut  data  hasil  penelitian dapat  dikelompokkan  menjadi  dua,  yaitu  data  kualitatif  dan  data  kuantitatif.  Dalam  penelitian ini,  penulis  menggunakan  data kuantitatif .  Data  kuantitatif  adalah  data  yang  berbentuk  angka, atau  data  kualitatif  yang  diangkakan  ( skoring )  (Sugiyono,  2015:23).  Dari  segi  tujuannya, jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian terapan .  Penelitian  terapan  dilakukan  dengan  tujuan menerapkan,  menguji,  dan  mengevaluasi  kemampuan  suatu  teori  yang  diterapkan  dalam memecahkan  masalah-masalah  praktis  (Sugiyono,2013:8).  Sedangkan  dilihat  dari  tingkat eksplanasinya,  penelitian  ini  menggunakan  penelitian komparatif .  Penelitian komparatif merupakan  suatu  penelitian  yang  bersifat  membandingkan . (Sugiyono,  2009:11).  Sumber data  yang  digunakan  adalah data  sekunder .  Data  sekunder  adalah  data  yang  sudah  tersedia dan dikumpulkan  oleh  pihak  lain.

## Populasi  dan  Sampel
Menurut  Sugiyono,  (2009:81)  bahwa  populasi  adalah  wilayah  yang  generalasi  yang terdiri  atas  objek  dan  subjek  yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya.  perusahan
publik  terdaftar  di  BEI  serta  melakukan  akuisisi,    dan  perusahaan    tersebut    mengumumkan aktivitasnya    tersebut    pada    periode    tahun  2013  yaitu  sebanyak  19  perusahaan.  Sample adalah  bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  tersebut  (Sugiyono, 2009:81).  Pemilihan  sample  dilakukan  berdasarkan  metode Purposive  sampling ,  yaitu pemilihan  sample  perusahaan  selama  periode  penelitian  berdasarkan  kriteria  tertentu,  dimana pengambilan  sample  disesuaikan  dengan  tujuan  dan  ukuran  sample  tidak  dipersoalkan.  Dari hasil  pengambilan  sample  dengan  menggunakan  purposive  sampling  didapat  delapan perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  tersebut.

## Operasional  Variabel
Variabel Definisi  Operasional Indikator Skala Net Profit Margin Rasio  untuk mengukur margin bersih dengan total pendapatan yang diperoleh Perusahaan  Net Income  Total Operating Revenue Rasio Earning per Share Rasio  untuk Mengukur pendapatan setiap lembar  saham  yang beredar  Net Income  Number of Outstanding Stock Rasio Total  Asset Turn Over Rasio  untuk mengukur  seberapa efektif   aktiva perusahaan  mampu menghasilkan pendapatan operasional.  Total Operating Margin  Total Assets Rasio Current Ratio Rasio  untuk mengukur  seberapa besar  kemampuan  perusahaan melunasi  hutang lancer.  Current Assets  Current Liabilities Rasio Debt Ratio Rasio  untuk mengukur  besarnya hutang  perusahaan dibanding dengan asset  yang  dimiliki perusahaan. Semakin   besar  rasio ini mencerminkan  bahwa  perusahaan memiliki   kewajiban  yang semakin besar  Total Debt  Total Assets Rasio Abnormal Return Selisih  antara yang sesungguhnya yang terjadi dengan return ekpetasi  = Actual return  = Expected return Rasio

## Statistik Deskriptif
Menurut  Sugiyono  (2010:206)  statistik  deskriptif  merupakan  statistik  yang  digunakan untuk  menganalisis  data  dengan  cara  mendeskripsikan  atau  menggambarkan  data  yang  telah terkumpul  sebagaimana  adanya  tanpa  bermaksud  membuat  kesimpulan  yang  berlaku  untuk umum  atau  generalisasi.  Statistik  desktiptif  hanya  ini  mengdeskripsikan  data  sample  dan tidak ingin membuat kesimpulan yang berlaku untuk populasi dimana sample diambil.Statistik    deskriptif    untuk    mengidentifikasi    variabel-variabel    yang    akan  diuji  pada setiap  hipotesis  dengan  menghitung  mean  (rata-rata),  standart  deviasi  serta  nilai  maximum dan  minimum  variabel,  untuk  menguji  kebenaran  hipotesis  digunakan  pengolahan  data dengan  menggunakan  program   komputer,  yaitu  dengan  menggunakan  SPSS 20.

## Uji  Normalitas
Uji  normalitas  data  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  data  berdistribusi  normal  atau tidak.  Angka  statistik  yang  semakin  kecil  nilainya,  menunjukan  distribusi  data  semakin normal.  Salah  satu  penyebab  yang  menjadikan  data  tidak  berdistribusi  normal  adalah  karena terdapat  beberapa  item  data  yang  bersifat  outliers,  yaitu  kasus  atau  data  yang  memiliki
karakteristik  untuk  yang  terlihat  sangat  beda  jauh  dari  observasi-observasi  lainnya  dan muncul  dalam  bentuk  kombinasi  (Santoso,  2010:204).

## Uji  Hipotesis
Uji  Hipotesis  adalah  metode  pengambilan  keputusan  yang  didasarkan  dari  analisa  data, baik  dari  percobaan  yang  terkontrol  maupun  dari  observasi  (tidak  terkontrol).  Dalam  statistik sebuah  hasil  bisa  dikatakan  signifikan  secara  statistik  jika  kejadian  tersebut  hampir  tidak mungkin  disebabkan  oleh  faktor  kebetulan,  sesuai  dengan  bata  yang  sudah  ditentukan sebelumnya.  Uji    beda    digunakan    untuk    menguji    hipotesis.Uji  beda  digunakan  untuk mengevaluasi    perlakuan    ( treatment )    tertentu    pada    satu    sampel    yang    sama    pada  dua periode  pengamatan  yang  berbeda.  (Yuli,  2015:77).

## HASIL  PENELITIAN  DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Statistik Deskriptif Sebelum  Akuisisi Periode Variabel Mean Standar Deviasi Max Min 22 hari Sebelum akuisisi Abnormal Return 0,0015 0,0269 0,1130 -0,0660 2 tahun sebelum akuisisi NPM EPS TATO CR Debt Ratio 0,17019 360,202 0,8398 1,962 0,4046 0,1368 243,63 0,4948 0,881 1,9067 0,563 772,000 1,937 4,274 0,07 0,026 14,040 0,042 0,958 0,71
Berdasarkan  tabel  kolom minimum menunjukkan  nilai  minimum  dari  masing-masing variabel  dan  kolom maximum menunjukkan  nilai  maksimumnya. Mean  statstic adalah  rata- rata  dan standard  error masing-masing  variabel.  Berdasarkan  tabel  di  atas  diketahui  bahwa nilai  minumum abnormal  return untuk  22  hari  sebelum  melakukan  akuisisi  adalah  -0,0660 dan  maximum  0,1130.  Secara  umum,  nilai  rata-rata abnormal  return 0,0015  dengan  standar deviasi  0,0269.  Dilihat  dari  variabel  Kinerja  Perusahan  yang  dinilai  dari  lima  rasio menunjukan  nilai  rata-rata  NPM  untuk  dua  tahun  sebelum  Akuisisi  sebesar  0,17019  dengan standar  deviasi  0,1368.  Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan  minimumnya  adalah 0,563  dan  0,026.  Nilai  rata-rata  EPS  untuk  dua  tahun  sebelum  Akuisisi  sebesar  369,202 dengan  standar  deviasi  243,633.  Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan  minimum adalah  772,000  dan  14,040.    Nilai  rata-rata  TATO  untuk  dua  tahun  sebelum  Akuisisi  sebesar 0,8398  dengan  standar  deviasi  0,4948.  Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan minimumnya  adalah  1,937  dan  0,042.  Nilai  rata-rata  CR  untuk  dua  tahun  sebelum  Akuisisi sebesar  1,962  dengan  standar  deviasi  0,881.  Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan minimumnya  adalah  4,274  dan  0,958.  Nilai  rata-rata Debt  Ratio untuk  dua  tahun  sebelum Akuisisi  sebesar  0,1907  dengan  standar  deviasi  0,4046.  Sedangkan  masing-masing  nilai maksimum  dan minimum  adalah  0,71 dan 0,07.
Statistik Deskriptif sesudah Akuisisi
Statistik deskriptif  variable  sesudah akuisisi Periode Variabel Mean Standar Deviasi Max Min 22 hari sesudah akuisisi Abnormal Return 0,0005 0,0276 0,1060 -0,0690 2 tahun sesudah NPM EPS 0,08181 55,348 0,1268 84,325 0,414 193,02 -0,076 -95,351
akuisisi TATO CR Debt Ratio 0,6048 1,725 0,3813 0,2620 0,889 0,2042 1,076 3,574 0,73 0,102 0,87 0,10
Berdasarkan  tabel  di  atas  diketahui  bahwa  nilai  minumum abnormal  return untuk  22  hari sesudah  melakukan  akuisisi  adalah  0,1060  dan    maximum    -0,0690.  Secara  umum,  nilai  rata- rata abnormal  return 0,0005  dengan  standar  deviasi  0,0276.Dilihat  dari  variabel  Kinerja Perusahan  yang  dinilai  dari  lima  rasio  menunjukan  nilai  rata-rata  NPM  untuk  dua  tahun sesudah  Akuisisi  sebesar  0,08181  dengan  standar  deviasi  0,1268.  Sedangkan  masing-masing nilai  maksimum  dan  minimumnya  adalah  0,414  dan  -0,076.  Nilai  rata-rata  EPS  untuk  dua tahun  sesudah  Akuisisi  sebesar  55,348  dengan  standar  deviasi  84,325.  Sedangkan  masing- masing  nilai  maksimum  dan  minimum  adalah  193,02  dan  -95,351.  Nilai  rata-rata  TATO untuk  dua  tahun  sesudah  Akuisisi  sebesar  0,55024  dengan  standar  deviasi  0,228567. Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan  minimumnya  adalah  0,818  dan  0,102.  Nilai rata-rata  CR  untuk  dua  tahun  sesudah  Akuisisi  sebesar  1,729  dengan  standar  deviasi  0,889. Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan  minimumnya  adalah  3,57  dan  0,87.  Nilai rata-rata Debt  Ratio untuk  dua  tahun  sesudah  Akuisisi  sebesar  0,3813  dengan  standar  deviasi 0,1907. Sedangkan  masing-masing  nilai  maksimum  dan minimum  adalah  0,73 dan 0,10
Uji  Normalitas
Hasil Uji  Normalitas  Data dengan  Kolmogorov-Smirnov  Test
Periode Variable Sig Taraf Signifikan Ke simpulan Sebelum Akuisisi NPM 0,746 0,05 Normal EPS 0,957 0,05 Normal TATO 0,981 0,05 Normal CR 0,761 0,05 Normal Debt Ratio 0,676 0,05 Normal Abnormal Return 0,051 0,05 Normal Sesudah Akusisi NPM 0,222 0,05 Normal EPS 0,924 0,05 Normal TATO 0,898 0,05 Normal CR 0,252 0,05 Normal Debt Ratio 0,386 0,05 Normal Abnormal Return 0,163 0,05 Normal Sumber  : output SPSS
Berikut  ini  merupakan  hasil  uji  normalitas  untuk  keseluruhan  variabel  penelitian  baik untuk  periode  sebelum  maupun  sesudah  peristiwa  akuisisi.  Uji    normalitas    dengan menggunakan    uji    kolgomorov-smirnov  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  seluruh  variabel yaitu Net Profit Margin, Total  Asset Turnover, Current Rasio, Debt Ratio, Erning Per Share dan Abnormal  Return memiliki  nilai  signifikanasi  masing-masing  diatas  0,05,  maka  data dapat  dikatakan  normal.  Dengan  data  yang  berdistribusi  normal  tersebut  maka  statistk parametrik  dapat  digunakan.Dengan  hasil    uji    normalitas  tersebut    yang    menghasilkan kesimpulan  bahwa  semua  data  berdistribusi    normal,    maka    pengujian    hipotesis    dilakukan dengan  alat   uji   t  sampel   berpasangan   (paired-sample  t test)

## Penguji  Hipotesis
Analisis Kinerja  Keuangan
Perbandingan  Mean Kinerja  Keuangan  Sebelum dan  Sesudah Akuisisi Variable Mean Keterangan
Sebelum Sesudah (naik/turun) NPM 0,17019 0,08181 Turun EPS 369,202 55,348 Turun TATO 0,839 0,605 Turun CR 1,962 1,726 Turun Debt Ratio 0,405 0,381 Turun
Sumber  : Output SPSS
Dari  tabel  diatas  didapat  gambaran   bahwa   terdapat  perbedaan   atau   perubahan  nilai rata-rata  setiap   variabel   baik   peningkatan   atau   penurunan.  Lima  variable  mengalami penurunan  rata-rata rasio  setelah  peristiwa  akuisisi.  Kelima  rasio  tersebut   adalah   TATO,
CR, Debt Ratio , EPS dan NPM.
Hasil Paired  Sample  T-Test Kinerja  Keuangan Sebelum  dan  Sesudah Akuisisi Rasio Keuangan Paired Sampel T-Test Kesimpulan T hitung Sig. (2 Tailed) NPM 4,776 0,000 H1 diterima EPS 5,236 0,000 H2 diterima TATO 2,929 0,010 H3 diterima CR 1,217 0,242 H4 ditolak Debt Ratio 0,917 0,374 H5 ditolak
Sumber  : Output SPSS
Dari  tabel  diatas  dapat  dilihat  terdapat  tiga  variabel  yang  menunjukan  adanya perbedaan  signifikan  kondisi  kinerja  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  akusisi  yang diwakili  oleh  alat  analisis  rasio  NPM,  EPS,  dan  TATO.  Pada  NPM,  EPS,  dan  TATO terlihat  bahwa  nilai  signifikan  kurang  dari  0,05  sehingga  hipotesis  diterima.  Sedangkan untuk  alat  analisis  CR  dan Debt  Ratio yang  menunjukan  nilai  signifikan  kurang  dari  0,05 yang  artinya  hipotesis  ditolak,  menandakan  bahwa  tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan sebelum  dan sesudah  akuisisi Analisisi Abnormal Return
Perbandingan  Mean Abnormal Return Sebelum dan  Sesudah Akuisisi
Dari tabel diatas diketahui  bahwa  rata-rata abnormal  return saham mengalami  penurunan  setelah  akuisisi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  pasar  tidak memberikan  reaksi  terhadap  saham  perusahaan  yang  melakukan  akuisisi.
Hasil Paired  Sample  T-Test Abnormal Return Saham Sebelum  dan  Sesudah Akuisisi Rasio Paired Sampel T-Test Kesimpulan T hitung Sig. (2 Tailed) Abnormal Return 0,341 0,734 H6 ditolak
Berdasarkan  tabel  diats  hasil  uji  SPSS  diatas  dapat  dilihat  hasil  uji  hipotesis  H6 (Abnormal  Return)  yaitu  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah perusahaan  melakukan  akuisisi,  dengan  nilai  signifikan  lebih  dari  0,05.
Variable Mean Keterangan (naik/turun) Sebelum Sesudah Abnormal Return 0,0015 0,0005 Turun

## Pembahasan
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan,  ditinjau  dan  didasarkan  pada  hasil pengolahan  data  yang  terkait  dengan  judul,  permasalahan,  dan  hipotesis  penelitian,  maka dalam  penelitian  ini  ada beberapa hal  yang  dapat dijelaskan  sebagai  berikut:

## Perbedaan  Kinerja  Keuangan  sebelum dan  sesudah Akuisisi
Hasil  uji  yang  telah  digunakan  dengan  menggunakan  uji  hipotesis  guna  menganalisis kinerja  keuangan  yang  diproksikan  dengan  rasio  profitabilitas,  rasio  aktivitas,  rasio  likuiditas, rasio  solvabilitas  dan  rasio  pasar  sebelum  dilaksanakan  akusisi  dibandingkan  dua  tahun sebelum  dan  dua  tahun  setelah    akuisisi.Rasio  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  aset  maupun  modal  yang  dimiliki. NPM  atau net  profit  margin digunakan  untuk  mengukur  laba  dibandingkan  dengan  penjualan. Berdasarkan    pengujian    didapatkan    bahwa net  profit  margin (NPM)  dalam  uji  paired samples  t-test  didapatkan  nilai  t  hitung  untuk net  profit  margin adalah  sebesar  4.776 dengan probabilitas  signifikansi  0,00.  Karena  probabilitas  signifikansi  (0,000)  lebih  rendah  daripada 0,050  dengan  kata  lain  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  diterima.  Hasil  penelitian ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lizti  (2010),  Edfan  (2011)  dan  Yoga (2013).  Namun  bertentangan  dengan  hasil  penelitian  Fuji  (2012),  Dyaksa  (2006),  dan Kusuma  (2013)  yang  menunjukan  terdapat  perbedaan  sigifikan  antara  NPM  sebelum  dan sesudah  akusisi.  Berdasarkan  hasil  pegujian  hipotesis  dinyatakan  bahwa  ada  perbedaan  NPM sebelum  dan  sesudah  akusisi,  namun  dilihat  dari  rata-rata  terdapat  penurunan  nilai  NPM sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  laba  bersih  yang  diperoleh  dari satuan  penjualan  justru  mengalami  penurunan  yang  signifikan  saat  dan  setelah  akuisisi. kenyataan  ini  menjelaskan  bahwa  akusisi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  yang  Go  Publik  di Bursa  Efek  Indonesia  belum  mampu  menghasilkan  laba  bersih  yang  diperolah  dari penggabungan  dua  perusahaan  setelah  akusisi  atau  bisa  jadi  karena  penjualan  perusahan mengalami  perluasan  akibat  akuisisi  yang  belum  diimbangi  dengan  pengambilan  margin  laba bersih  yang  optimal  setelah  akusisi.  Namun  dilihat  dari  sektor  penjualan,  penjualan perusahaan  selalu  mengalami  kenaikan  namun  laba  masih  mengalami  penurunan,  yang berkemungkinan adanya biaya lain lain.EPS digunakan  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  membagi  labanya  kepada  para  pemegang  saham  Hasil  uji  paired  test kinerja  keuangan  dengan  indikator  EPS  menunjukan  bahwa  nilai  t  hitung  untuk  EPS  adalah sebesar 5,236 dengan  probabilitas  signifikansi  0,001  (two  tailed)  pada  tingkat  kepercayaan 95%.  Karena  probabilitas  signifikansi ( 0,001 ) lebih    tinggi    daripada    0,05,    dengan  kata  lain hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  diterima.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fuji  (2012). Namun  bertentangan  dengan  hasil  penelitian Aji  (2010) dan  Ira  (2013) yang  menunjukan  terdapat  perbedaan  sigifikan  antara eps sebelum dan  sesudah  akusisi.  Berdasarkan  hasil  pegujian  hipotesis  dinyatakan  bahwa  terdapat perbedaan  EPS  sebelum  dan  sesudah  akusisi,  namun  berdasarkan  statistik  deskriptif  EPS penurunan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Penurunan  yang  sangat  besar  ini  disebabkan  banyak perusahaan  yang  mengalami  penurunan  nilai  laba  bersih  bahkan  hingga  menyebabkan kerugian.  Hal  ini  dikarenakan  banyak  biaya  dan  beban  akibat  peristiwa  akuisisi  menekan  laba yang  lebih  rendah.  Kesimpulannya    terjadi    penurunan  signifikan erning  per  share secara statistik  pada    perusahaan  paska  akuisisi.  Rasio  Aktivitas  adalah    perbandingan  antara penjualan/pendapatan  perusahaan  dengan  jumlah  aset  yang  dimilikinya.  Semakin  besar  rasio tersebut  maka  semakin  baik  perusahaan  tersebut.  Hasil  uji  paired  test  kinerja  keuangan dengan  indikator  TATO  menunjukan  bahwa  nilai  t  hitung  untuk  TATO  adalah  sebesar  2,929 dengan  probabilitas  signifikansi  0,010  (two  tailed)  pada  tingkat  kepercayaan  95%.  Karena probabilitas  signifikansi ( 0,010 ) lebih    rendah    daripada    0,05,    dengan  kata  lain  hipotesis yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  diterima.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fuji  (2012).  Namun  bertentangan  dengan  hasil  penelitian
Annisa  (2010)  dan  Iffah  (2015) yang  menunjukan  tidak  terdapat  perbedaan  sigifikan  antara TATO  sebelum  dan  sesudah  akusisi.  Berdasarkan  hasil  pegujian  hipotesis  dinyatakan  bahwa terdapat  perbedaan  TATO  sebelum  dan  sesudah  akusisi,  namun  dilihat  dari  nilai  rata-rata TATO  sebelum  dan  sesudah  akuisisi  terdapat  penurunan.  Penurunan  ini  disebabkan peningkatan  penjualan  tidak  sebanding  dengan  peningkatan  total  aktiva  perusahaan,  kondisi tersebut  mencerminkan  ketidakmampuan  perusahaan  dalam  mengelola  aktiva  yang  dimiliki untuk  menghasilkan  penjualan.  Hasil  hipotesisi  tersebut  mengidikasikan  bahwa  akusisi  akan menyebabkan  penurunan  aktivitas. Kesimpulannya  terjadi  penurunan  TATO  pada  perusahaan dan  peningkatannya  itu  signifikan  secara  statistik.  Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka pendek.  Hasil  uji  paired  test  kinerja  keuangan  dengan  indikator  CR  menunjukan  bahwa  nilai  t hitung  untuk  CR  adalah  sebesar  1,217  dengan  probabilitas  signifikansi  0,242  (two  tailed) pada  tingkat  kepercayaan  95%.  Karena  probabilitas  signifikansi ( 0,242 ) lebih    tinggi daripada    0,05,    dengan  kata  lain  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lizti  (2010),  Edfan  (2011) dan  Yoga  (2013).  Namun  bertentangan  dengan  hasil  penelitian  Annisa  (2010),  yang menunjukan  terdapat  perbedaan  sigifikan  antara  CR  sebelum  dan  sesudah  akusisi. Berdasarkan  hasil  pegujian  hipotesis  dinyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  CR  sebelum dan  sesudah  akusisi,  namun  berdasarkan  statistik  deskriptif  nilai  rata-ata  CR  mengalami penurunan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Penurunan  ini  menandakan  bahwa  perusahaan belum  optimal  dalam  menggunakan  aktiva  lancar  perusahaan  untuk  melunasi  hutng  lancar perusahaan  setelah  akusisi.  Ini  berarti  sinergi  yang  lebih  baik  yang  diharapakan  setelah akuisisi  tidak  tercapai.  Kesimpulannya    terjadi    penurunan  CR  pada    perusahaan  peng  akuisisi paska  akuisisi,  tetapi  penurunannya  tidak  signifikan  secara  statistik.  Rasio  Solvabilitas merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk    mngengukur  sejauh  mana  aktiva  perusahaan  dibiayai dengan  uta.  Debt  To  Asset  Ratio  ( Debt  Ratio )  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  perbandingan  antara  totak  utang  dengan  total  aktiva.  Hasil  uji  paired  test  kinerja keuangan  dengan  indikator Debt  Ratio menunjukan  bahwa  nilai  t  hitung  untuk Debt  Ratio adalah  sebesar  0,917  dengan  probabilitas  signifikansi  0,374  (two  tailed)  pada  tingkat kepercayaan  95%.  Karena  probabilitas  signifikansi ( 0,374 ) lebih    tinggi    daripada    0,05, dengan  kata  lain  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  ditolak.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Tomy  (2012),  Lizti  (2010)  dan  Ira (2013). Namun  bertentangan  dengan  hasil  penelitian  Suristika  Yoga  (2013) dan  Fairuz  (2012) yang  menunjukan  terdapat  perbedaan  sigifikan  antara debt  ratio sebelum  dan  sesudah  akusisi. Berdasarkan  hasil  pegujian  hipotesis  dinyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan debt  ratio sebelum  dan  sesudah  akusisi,  namun  berdasarkan  statistik  deskriptif  nilai  rata-rata debt  ratio mengalami  penurunan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Penurunan  ini  menandakan  kenaikan total    utang    perusahaan  lebih    tinggi    dan    tidak    diimbangi  oleh  kenaikan  total  aktiva perusahaan,    sehingga    menyebabkan  penurunan debt  to  total  asset tidak  terlalu  besar. Kesimpulannya    terjadi    penurunan debt  to    total    asset pada    perusahaan    pengakuisisi   paska akuisisi,  tetapi  tidak  penurunannya  signifikan  secara  statistik.  Pengujian    hipotesis  di  atas dapat  diambil  kesimpulan  bahwa    kinerja    keuangan    perusahaa  yang    melakukan    akuisisi pada    tahun  2013  dengan    menggunakan    variabel net  profit  margin,  total  aset  trun  oven, current  ratio,  debt  to  total  asset,  dan  erning  per  share dinyatakan  dengan  Ho  diterima   yang artinya    bahwa    kinerja    keuangan  sesudah    akuisisi    tidak  terdapat  kinerja    keuangan sebelum    akuisisi.  Hasil    pembahasan  dan  penelitian  ini  menguatkan    penelitian    yang    sudah dilakukan    oleh  Fuji    (2012)    yang    menyatakan      bahwa    tidak  ada  perubahan  yang  signifikan dari  kinerja  keuangan  perusahaan    yang    diproyeksikan  dari  rasio-rasio  keuangan  dua  tahun sebelum  dan dua  tahun  sesudah  akuisisi.
Perbedaan Abnormal Return sebelum dan  sesudah Akuisisi
Hasil  uji  yang  telah  digunakan    dengan  menggunakan  uji  hipotesis  menunjukan  bahwa tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  pengumuman  akuisisi.  Hal ini  ditunjukan  dengan  nilai  signifikan  lebih  besar  dari  0,05  yaitu  sebesar 0,734  atau  berdasarkan t  hitung  lebh  kecil  dari  t  tabel ( 0,341 <  1,990).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  Fuji  (2012)  dan  Lizti  (2010)  yang  menunjukan  tidak  terdapat  perbedaan  sebelum dan  sesudah  akusisi.  Namun,  bertentangan  dengan  hasil  penelitian  Tomy  (2012)  yang menunjukan  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  akusisi.  Berdasarkan hasil  pegujian  hipotesis  dinyatakan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum dan  sesudah  akusisi,  berdasarkan  statistik  deskriptif  nilai  rata-rata abnormal  return mengalami  penurunan  sebelum  dan  sesudah  akuisisi.  Penurunan  ini  dikarenakan  lebih banyaknya  aksi  jual  investor  terhadap  saham  perusahaan  pada  periode  sepanjang  periode sesudah  akusisi.  Aksi  jual  investor  mengidikasikan  ketidakpercayaan  investor  terhadap corporate  action tersebut  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan  terutama  bagi  investor menggunakan  analisisi  fundamental  dalam  berinvestasi  pada  saham.  Kesimpulannya    terjadi penurunan  abnormal  retutn  pada    perusahaan    pengakuisisi    paska  akuisisi,  tetapi penurunannya  tidak  signifikan  secara statistik.

## Simpulan  dan  Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  pada  bab sebelumnya,  maka  kesimpulan  yang  dapat  diambil  dari  penelitian  ini  adalah  sebagai  berikut: Terdapat    perbedaan    yang    signifikan    pada    kinerja    keuangan    perusahaan  sesudah dilakukan    akuisisi    dibandingkan    sebelum    dilakukan  akuisisi  diukur  dari  rasio  aktivitas (TATO)  dan  rasio  profitabilitas  (NPM  &  EPS).  Nilai  perbedaan  signifikan  menurun  terjadi pada  ke-tiga  rasio  tersebut,  dimana  hal  ini  menunjukan  bahwa    kinerja    keuangan    perusahaan sesudah  Akuisisi  untuk  terjadi  reverse  synergy  (pembalikan),  dengan  adanya  akusisi perusahaan  justru  memburuk  tingkat  kinerjanya  secara  signifikan.  Tidak    terdapat    perbedaan yang    signifikan    pada  kinerja    keuangan    perusahaan  sesudah  dilakukan  merger  dan  akuisisi dibandingkan  sebelumnya  yang  diukur  dari  rasio  profitabilitas  (NPM),  rasio  likuiditas  (CR), dan  rasio  solvabillitas  (Debt  Ratio).  Artinya  akusisi  tidak  mengakibatkan  perubahan  yang signifikan  terhadap  rasio  tersebut.  Tidak  terdapat    perbedaan    signifikan abnormal return saham    perusahaan    sesudah    melakukan    akuisisi  dibandingkan  dengan  sebelum  melakukan merger  dan  akuisisi.  Adapun  saran-saran  yang  dapat  diberikan  berdasarkan  hasil  penelitian ini  adalah  sebagai  berikut:  Menggunakan  variable  non-ekonomi  dalam  mengukur  kinerja perusahaan  sehingga  didapat  gambaran  yang  lengkap  mengenai  pengaruh  akusisi  terhadap indikator  kinerja  perusahaan  baik  variable  ekonomi  maupun  variabel  non-ekonomi. Mengelompokkan  perusahaan  yang  melakukakan  akusisi  berdasarkan  industrinya  dan menyesuaikan  variable  perusahaan  pengakuisisi  dengan  perusahaan  dalam  industri  sejens sehingga  dapat  hasil  yang  akurat.  Membedakan  perusahaan  yang  menjadi  pengakuisisi dengan  perusahaan  yang  diakuisisi.  Lebih  diperpanjang  tahun  pengamatannya  dari  dua  tahun menjadi  empat  sampai  lima  tahun  kedepan.

## DAFTAR  PUSTAKA
Afzal,  Arie  dan  Abdul  Rohman.  (2012).  “ Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Adipratama,  Randi. 2012 .  Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi . Skripsi.  Semarang:  Universitas  Diponegoro  Semarang.
Annisa  Meta,  2010. Analisis  Manajemen  Laba  Dan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan Pengakuisisi  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger  Dan  Akuisisi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2009 . Skripsi.  Semarang:  Universitas  Diponegoro. Beams  dan Jusuf.  2007. Akuntansi  Lanjutan  Jilid  1. Jakarta:  Indeks.
Dyaksa,    2006. Analisis  Perbandingan  Kinerja  Perusahaan  &  Abnormal  Return  Saham Sebelum & Sesudah Merger Dan Akuisisi . Tesis.  Semarang:  Universitas  Diponegoro. Dhitta,  2014 .  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return  Dan  Volume  Perdagangan  Saham Sebelum  Dan  Setelah  Merger  Dan  Akuisisi. Skripsi.  Semarang:  Universitas Diponegoro  Semarang
Fairuz.    2012.  “Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah Merger  Dan  Akuisisi  (Skripsi)”.  Semarang:  Fakultas  Ekonomik  Dan  Bisnis Universitas  Diponegoro.
Ferdi,  Yoga.  2013.  Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan  Sesudah  Merger Dan  Akuisisi.  Skripsi.  Semarang:  Universitas  Diponegoro  Semarang.
Gaughan,  Patrick  A.  1996. Merger  and  Acquisitions .  Harper,  Collins  Publishers  Inc,  New York
Gunawan  dan  Sukartha.  2013. Kinerja  Pasar  Dan  Kinerja  Keuangan  Sesudah  Merger  Dan Akuisisi Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal  Akuntansi.  271-290 http://www.rijalhabibulloh.com/2015/03/analisis-data-kuantitatif-dan-statistik.html.
(Analisis
Data Kuantitatif  Dan Statistik  Inferensial) http://kbbi.web.id/kinerja http://Finance.yahoo.com Jaya, Fuji dan Ardi.  2012. Perbedaan Kinerja Keuangan dan Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Akuisisi di BEI . Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Manajemen.   11 (2):  195 – 211. Jogiyanto.  2000. Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi.  Edisi  pertama.  BPFE. Yogyakarta Kahfi,  ashabul.  2015. Pengaruh  Laba  Akuntnasi  Dan Size Perusahaann Terhadap Abnormal Return  Pada  Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2008-201 . Skripsi.  Serang:  Universitas  Serang  Raya.
Karyawati,  Golrida.  2011. Akuntansi Keuangan Lanjutan Edisi IFRS . Jakarta:  Erlangga Munawir,  S. 2010. Analisa laporan keuangan . Yogyakarta:  Liberty  Yogyakarta.
Nurhayati,  Yuli.  2015.  Analisis  Perbandingan  Abnormal  Return  dan  Tranding  Volume Activity  Sebelum  dan  Sesudah  Stock  Split  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI Periode  2010-2014. Serang:  Universitas  Serang  Raya
Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  No.  22  Tahun  1999,  Ikatan  Akuntan Indonesia,  1999.
Richard,  Valdean.  2010. Akuntansi Keuangan Lanjutan . Jakarta: Salemba  Empat.
Ruddy    Koesnadi.    1991. Unsur-unsur  dalam  Merger  dan  Akuisisi  di  Indonesia .    Jakarta: Usahawan.
Santoso,  Singgih.  2010.  Statistik  Parametrik  Konsep  dan  Aplikasi  dengan  SPSS.  Jakarta:  PT Gramedia  Pustaka
Slamat  Harijono,  Dkk.  2009. Analisis    Return,  Abnormal  Return,  Aktivitas  Volume Perdagangan  Atas  Pengumuman  Merger  Dan  Akuisisi .  Jurnal  Ekonomi.  12(4):  815- 827.
Sugiyono.  2009. Metode  Penelitian  Bisnis  (Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D) . Bandung:  Alfabeta
Sugiyono.  2010. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D . Bandung:  Alfabeta Suristika,  2015. Analisis  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan  Sesudah  Akuisisi  Menggunakan Analisis  Rasio  Keuangan  Pada  Perusahaan  Go  Public  Yang  Terdaftar  Di  BEI”, Jurnal Riset Akuntansi dan Manajemen . Jurnal. Sutrisno    dan    Sumarsih.    2004. Dampak    Jangka  Panjang  Merger  dan  Akuisisi  terhadap Pemegang  Saham  di  BEJ  Perbandingan  Akusisi  Internal  dan  Eksternal .  Jurnal Ekonomi.  8 (2):  189-210.
Suwardi.  2015. Hukum Dagang Suatu Pengantar . Yogyakarta:  Deepublish.
Tandelilin,  Eduardus.  2010. Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  pertama. Yogyakarta:  Kanisius.
Ummayah,  Iffah.  2015. Analisis  Manajemen  Laba  Dan  Kinerja  Keuangan  Sebelum  Dan Sesudah Akuisisi. Skripsi.  Semarang:  Universitas  Negeri  Semarang. Widyastuti,  Ira.  2010. Analisis  Perbandingan  Return  dan  Risiko  Pemegang  Saham  Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi. Skripsi.  Surakarta:  Universitas  Sebelas  Maret.
Www.idx.co.id
www.sahamok.com
Yolanda,  Hayu.  2015. Perbedaan Risiko Investasi Saham Perusahaan Dan Analisis Sebelum Dan Sesudah Melakukan Akuisisi . Jurnal  Ekonomi,   Vol.  7, No.2, Halaman:  270-280