## THE IMPACT OF COVID-19 LARGE-SCALE SOCIAL RESTRICTION & COMMUNITY ACTIVITIES RESTRICTIONS ENFORCEMENT ON SHARE OF PRIMARY CONSUMER GOODS SECTOR COMPANIES LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE
Jennifer Chandra 1 , Stephen Marlin 2 1&2 Institut Bisnis dan Teknologi Pelita Indonesia Email: stephen.marlin@outlook.com

## ABSTRACT
In this study, we use an event study approach to empirically study the market performance and response trends of Indonesian primary consumer goods sector companies to the Covid-19 pandemic. The study aims to examine the impact of four announcements related to Covid-19 social restriction by observing abnormal return and trading volume  activity  reaction  of  74  sample  companies  in  the  Indonesia  Stock  Exchange.  By  using  the  event  study method, secondary data consist of daily stock prices, daily trading volume, and daily index prices between three days before and three days after the event and analyzed by Paired Sample t-Test and Wilcoxon Signed Rank Test. The result showed the abnormal return on the transition of Large-Scale Social Restriction (PSBB), first Community Activities  Restriction  Enforcement  (PPKM),  and  emergency  period  of  PPKM  are  not  significant.  Significantly abnormal return only showed on the first announcement  of PSBB. Trading volume activity before and after the four PSBB and PPKM announcements also are not significant.
Keywords: Event Study; Abnormal Return; Trading Volume Activity; Pandemic; Covid-19; Social Restriction

## PENGARUH PENERAPAN PSBB & PPKM TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN- PERUSAHAAN SEKTOR BARANG KONSUMEN PRIMER YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

## ABSTRAK
Dalam  penelitian  ini  digunakan  pendekatan event  study untuk  mempelajari  kinerja  dan  reaksi  pasar  pada perusahaan-perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  terhadap  pandemi  Covid-19.  Penelitian  ini  bertujuan untuk menguji pengaruh keempat pengumuman terkait pembatasan sosial Covid-19 terhadap abnormal return dan trading volume activity pada 74 perusahaan sampel di Bursa Efek Indonesia.  Menggunakan metode event study dan data sekunder berupa harga saham harian, jumlah transaksi harian, dan indeks gabungan harian selama tiga hari sebelum dan tiga hari setelah tanggal peristiwa, yang diuji dengan Paired Sample t-Test dan Wilcoxon Signed Rank Test . Hasil penelitian menunjukkan adanya abnormal return secara signifikan pada saat PSBB pertama kali diumumkan.  Sedangkan abnormal  return saat  PSBB  transisi,  PPKM,  dan  PPKM  darurat  tidak  signifikan. Perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan  sesudah  keempat  pengumuman  PSBB  dan  PPKM  juga  tidak signifikan.
Kata Kunci: Event Study; Abnormal Return; Trading Volume Activity ; Pandemi; Covid-19; PSBB; PPKM

## PENDAHULUAN
Akhir tahun 2019, dunia mulai digemparkan dengan adanya penyebaran wabah Covid-19 yang kemunculannya berawal dari Wuhan, Tiongkok. Wabah Covid-19 disebabkan oleh virus SARS-CoV-2 yang merupakan kelompok yang  sama  dengan  virus  Corona  berjenis Middle  East  Respiratory  Syndrome (MERS-CoV)  dan Severe  Acute Respiratory Syndrome (SARS-CoV) yang telah ditemukan dan juga menginfeksi manusia beberapa tahun silam (WHO, 2021).
Ledakan  kasus  wabah  Covid-19  di  Wuhan,  Tiongkok,  kemudian  menyebar  ke  beberapa  negara  yang memiliki konektivitas tinggi dengan Wuhan. Tingkat penularan yang tinggi dan cepat menyebabkan WHO ( World Health Organization ) menetapkan Covid-19 berstatus darurat global pada tanggal 29 Januari 2020 (Putri, 2020). Beberapa negara  melakukan  berbagai langkah dan cara untuk  mencegah penyebaran  wabah Covid-19, termasuk penguncian  wilayah atau yang disebut lockdown . Langkah lockdown di beberapa  wilayah tidak dapat mencegah penyebaran Covid-19 yang telanjur meluas. Penularan yang semakin masif antar-manusia dan menyebar ke semakin banyak negara, membuat WHO menaikkan klasifikasi wabah Covid-19 ke level pandemi dan meminta setiap negara melakukan aksi dan langkah-langkah darurat untuk mencegah penyebaran, menyelamatkan nyawa, serta mengurangi dampak akibat wabah ini (Azizah, 2020).
Indonesia  memberlakukan  “Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)”  dengan  tujuan  mencegah  dan mengurangi  tingkat  penyebaran  virus  wabah  Covid-19  ini.  PSBB  akan  membatasi  kegiatan  tertentu  dalam penduduk  di  suatu  wilayah  yang  diduga  dan  dilaporkan  terinfeksi  Covid-19  (Mashabi,  2020).  Berbeda  dengan penguncian wilayah atau lockdown total yang melarang sama sekali aktivitas masyarakat di luar ruangan, PSBB membatasi kegiatan-kegiatan yang dianggap memiliki risiko yang tinggi terhadap penyebaran dan penularan virus SARS-CoV-19 ini.
PSBB sempat dilonggarkan ketika angka penyebaran Covid-19 dapat dikendalikan. Beberapa aktivitas yang sebelumnya dilarang, mulai dibuka dan direlaksasi dengan penyesuaian dan adaptasi kebiasaan baru ( new normal ) yang salah satunya adalah penerapan protokol kesehatan yang ketat. Fase ini disebut PSBB Transisi. Kembali tingginya angka kasus positif dan sebagai antisipasi untuk mencegah ledakan kasus Covid-19 varian  Delta,  di  bulan  Juni  2021  pemerintah  kembali  memberlakukan  pembatasan  yang  diperkenalkan  dengan istilah PPKM (Pemberlakukan Pembatasan Kegiatan Masyarakat).
Penerapan PSBB dan PPKM membawa dampak dan pengaruh dalam kehidupan bermasyarakat, baik dari sisi sosial, budaya, dan ekonomi. Penutupan dan pembatasan khususnya di pusat perekonomian  seperti gedung perkantoran,  pabrik  dan  kawasan  industri,  sentra  perdagangan,  pusat  perbelanjaan/mal,  maupun  toko-toko, mengakibatkan  efek  berantai  pada  hampir  semua  sektor.  Tidak  terkecuali  pada  perusahaan-perusahaan  yang mencatatkan sahamnya di pasar modal yaitu Bursa Efek Indonesia (BEI).
Salah satu sektor perusahaan yang menjadi fokus adalah sektor barang konsumen primer ( consumer non- cyclicals ) berdasarkan klasifikasi industri dan indeks sektoral baru yang diluncurkan oleh Bursa Efek Indonesia. Sektor  barang  konsumen  primer  mencakup  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan  produksi  atau  distribusi produk dan jasa yang secara umum dijual kepada konsumen namun bersifat anti-siklis, atau barang primer/dasar yang permintaannya tidak dipengaruhi pertumbuhan ekonomi.
Dari  data  perbandingan  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dan  indeks  saham  perusahaan- perusahaan sektor barang konsumen primer yang tercatat di Bursa Efek Indonesia sejak diklasifikasikan per sektor mulai Januari 2021, terlihat gambaran adanya penurunan indeks harga saham sektor barang konsumen primer dari awal  hingga  akhir  tahun  2021.  Hal  ini  berkontradiksi  dengan  definisi  sektor  barang  konsumen  primer  yang seharusnya tidak terpengaruh oleh perubahan kondisi ekonomi maupun faktor eksternal seperti penerapan PSBB dan PPKM di masa pandemi.
Menurut  Hartono  (2010),  reaksi  pasar  dan  perubahan  harga  saham  disebabkan  adanya  suatu  peristiwa yang  mempunyai  suatu  muatan  berita  untuk  para  investor, baik  berita  yang  sifatnya  baik  ( good  news )  maupun berita  yang  sifatnya  buruk  ( bad  news ).  Untuk  membuktikan  suatu  muatan  berita  atau  peristiwa  memberikan dampak  terhadap  harga  saham  dan  reaksi  pasar  di  pasar  modal,  maka  akan  dilakukan  pengujian  terhadap kandungan informasi peristiwa tersebut dengan menggunakan metode event study (studi peristiwa). Reaksi  pasar  dapat  dicerminkan  melalui  perolehan abnormal  return yang  mengindikasikan  pasar terstimulus pada saat berita yang bermuatan dengan suatu fenomena sehingga dapat mengubah penilaian investor terhadap  perusahaan.  Menguji  AAR  ( average  abnormal  return )  saham  dipergunakan  untuk  mengetahui  AR ( abnormal  return )  di  setiap  periode  peristiwa.  Kemudian  menghitung  AR  kumulatif  dilakukan  untuk membandingkan signifikasi antara sebelum dan sesudah peristiwa.
Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi di pasar modal. Return dapat dibagi menjadi return realisasi ( realized return ) dan return ekspektasi ( expected return ) (Hartono, 2017). Abnormal  return merupakan  selisih  antara return realisasi  ( realized  return )  dan return ekspektasi ( expected  return ).  Selisih  dari  kedua return ini  dapat  berupa  selisih  positif  maupun  selisih  negatif.  Apabila abnormal return positif berarti return realisasi atau return aktual yang sesungguhnya lebih besar dari return yang diharapkan  oleh  investor.  Demikian  sebaliknya  ketika abnormal  return bernilai  negatif  berarti return realisasi lebih kecil dari yang diharapkan investor.
Ekspektasi investor selain tercermin dalam fluktuasi harga saham, juga tercermin dalam volume transaksi. Menurut  Alexander  &  Kadafi  (2018),  aktivitas  volume  perdagangan  atau trading  volume  activity (TVA) merupakan instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar terhadap suatu informasi melalui parameter volume perdagangan di pasar modal. Hal ini karena semakin tinggi TVA sebuah saham, maka bermakna saham tersebut dapat dijual dengan lebih mudah karena banyak investor yang bersedia membeli.
Menurut Arfani (2021), adanya peristiwa pandemi Covid-19 yang memengaruhi aktivitas di pasar modal membuat investor berjaga-jaga dan menurunkan kepercayaannya akan keuntungan di masa depan. Ini dikarenakan investor  tidak  mau  mengambil  risiko  sehingga  terjadinya  penurunan  saham  yang  cukup  signifikan  pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam indeks unggulan LQ45 di Bursa Efek Indonesia.
Hal di atas mendorong ketertarikan dan urgensi studi lebih lanjut untuk  mempelajari kinerja dan reaksi pasar  pada  perusahaan-perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  terhadap  pandemi  Covid-19.  Selain  itu penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh keempat pengumuman penerapan PSBB dan PPKM terhadap abnormal  return dan trading  volume  activity perusahaan-perusahaan  di  sektor  barang  konsumen  primer  yang didefinisikan tidak terpengaruh oleh pertumbuhan ekonomi.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori Sinyal ( Signalling Theory )
Menurut Brigham & Houston (2011), teori sinyal adalah suatu tindakan yang diambil manajemen suatu perusahaan untuk memberi petunjuk atau sinyal bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan tersebut. Sinyal tersebut dapat berwujud dalam berbagai bentuk, baik yang langsung dapat diamati maupun yang harus dilakukan penelahan lebih mendalam untuk dapat mengetahuinya.
Teori sinyal dapat diketahui sebagai informasi mengenai apa yang telah dilakukan oleh manajemen untuk merealisasikan keinginan pemilik perusahaan. Investor akan menilai apakah informasi yang diberikan merupakan sinyal positif ( good news ) atau sinyal negatif ( bad news ).

## IDX Industrial Classification (IDX-IC)
Berdasarkan  Panduan  IDX  Industrial  Classification  versi  1.1,  klasifikasi  industri  IDX-IC  mengelompokkan perusahaan tercatat berdasarkan eksposur pasar atas barang atau jasa akhir yang diproduksi. Pengelompokan ini memberikan manfaat untuk menjadi panduan dalam melakukan analisis sektoral bagi pihak-pihak eksternal seperti analis pasar, akademisi, maupun manajer investasi. (Bursa Efek Indonesia, 2021)
Penentuan klasifikasi industri perusahaan tercatat didasarkan pada produk atau jasa yang menjadi sumber pendapatan  ( sales/revenue )  terbesar  sehingga  apabila  suatu  perusahaan  mempunyai  2  (dua)  atau  lebih  sumber pendapatan, maka perusahaan akan diklasifikasikan pada sumber pendapatan terbesar. Pengelompokan 12 sektor utama  IDX-IC  yaitu:  Energi  ( Energy ),  Bahan  Baku  ( Basic  Materials ),  Perindustrian  ( Industrials ),  Konsumen Primer  ( Consumer  Non-Cyclicals ),  Konsumen  Non-Primer  ( Consumer  Cyclicals ),  Kesehatan  ( Healthcare ), Keuangan ( Financials ), Properti & Real Estat ( Properties & Real Estate ), Teknologi ( Technology ), Infrastruktur ( Infrastructures ),  Transportasi  &  Logistik  ( Transportation  &  Logistic ),  dan  Produk  Investasi  Tercatat  ( Listed Investment Products ).

## IDX Sektor Barang Konsumen Primer
Menurut Bursa Efek Indonesia (2021), sektor barang konsumen primer ( consumer non-cyclicals ) yang memiliki kode sektor “D” ini mencakup perusahaan yang melakukan produksi atau distribusi produk dan jasa yang secara umum dijual kepada konsumen namun berupa barang yang bersifat anti-siklis atau barang primer/dasar. Sektor ini bersifat anti-siklis yang berarti permintaan barang dan jasa ini tidak dipengaruhi kondisi ekonomi karena termasuk juga barang yang menjadi kebutuhan dasar.
Sektor  ini  dikelompokkan  lagi  menjadi  sub-sektor:  Perdagangan  Ritel  Barang  Primer,  Makanan  & Minuman, Rokok, dan Produk Rumah Tangga Tidak Tahan Lama.
Studi Peristiwa ( Event Study ) Studi peristiwa atau event study merupakan studi  yang  mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa  yang informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman. Event  study juga  dapat  digunakan  untuk  menguji kandungan informasi dari suatu peristiwa atau pengumuman. Jika suatu peristiwa atau pengumuman mengandung informasi  maka  pasar  akan  bereaksi  pada  waktu  pengumuman  tersebut  diterima  oleh  pasar.  Reaksi  pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga sekuritas bersangkutan (Hartono, 2017).
Periode penelitian dalam event study umumnya terbagi dalam tiga periode, yaitu periode sebelum, pada saat, dan sesudah. Periode sebelum merupakan periode yang mengamati ada tidaknya kebocoran informasi yang terkandung dalam suatu pengumuman. Periode pada saat merupakan periode yang digunakan untuk mengamati reaksi pasar atas pengumuman tersebut. Sedangkan periode sesudah  merupakan periode  yang digunakan untuk mengamati kecepatan reaksi pasar atas pengumuman tersebut.

## Abnormal Return
Menurut Sambuari et al. (2020), abnormal return adalah hasil yang tidak sesuai harapan atau selisih antara realized return dengan expected return . Realized return atau disebut actual return adalah keuntungan yang diperoleh dari hasil investasi. Sedangkan expected return adalah keuntungan yang diharapkan investor di kemudian hari terhadap dana/investasi yang telah ditempatkannya.
Return normal  merupakan return ekspektasi,  yaitu return yang  diharapkan  oleh  para  investor.  Maka return tidak  normal  ( abnormal  return )  adalah  selisih  antara return yang  sesungguhnya  dengan return ekspektasinya (Hartono, 2017).

## Trading Volume Activity
Trading  Volume  Activity merupakan  salah  satu  instrumen  yang  dapat  digunakan  untuk  melihat  seberapa  besar reaksi  pasar  modal  terhadap  suatu  informasi  atau  peristiwa  melalui  parameter  volume  perdagangan  saham. Perkembangan  volume  perdagangan  saham  menunjukkan  kekuatan  antara  penawaran  dan  permintaan  yang merupakan cerminan dari tingkah laku investor. Semakin sering suatu saham diperdagangkan menandakan bahwa saham tesebut aktif dan diminati oleh investor sehingga akan  membawa pengaruh terhadap naiknya harga atau return saham (Pamungkas, 2015).

## PSBB dan PPKM
Untuk  mengatasi  penyebaran  virus  Covid-19  yang  semakin  masif,  pemerintah  menggencarkan  sosialisasi pembatasan  kegiatan  masyarakat  untuk  menekan  penularan  virus.  Presiden  Republik  Indonesia,  Joko  Widodo memilih  langkah  Pembatasan  Sosial  Berskala  Besar  (PSBB)  daripada  karantina  wilayah  karena  berdasarkan pengalaman beberapa negara lain justru menimbulkan masalah baru (Permatasari, 2021).
Setelah  PSBB,  pemerintah  mengeluarkan  kebijakan  Pemberlakuan  Pembatasan  Kegiatan  Masyarakat (PPKM) Jawa-Bali pada awal Januari 2021. Langkah ini diharapkan bisa menjadi momentum bagi munculnya aksi terpadu untuk mencegah penularan Covid-19 antara pusat, daerah, dan antardaerah.
PSBB/PPKM meliputi peliburan sekolah dan tempat kerja, pembatasan kegiatan keagamaan, pembatasan kegiatan di tempat umum, pembatasan kegiatan sosial budaya, pembatasan moda transportasi, serta pembatasan kegiatan  lain,  khusus  terkait  aspek  pertahanan  keamanan.  Untuk  sektor  yang  masih  beroperasi  adalah  instansi pemerintahan, layanan kesehatan, bahan pangan, energi, komunikasi dan teknologi informasi, keuangan, logistik, perhotelan, konstruksi, industri strategis, serta pelayanan dasar.

## Kerangka Pemikiran
Kerangka pemikiran dari penelitian ini dapat dilihat melalui Gambar 1 di bawah ini.
Sumber: Data Olahan, 2021

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## Perumusan Hipotesis
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  dapat  dikemukakan  sebagai  berikut:  (1)  Terdapat abnormal  return sebelum  dan sesudah penerapan PSBB dan PPKM pada harga saham perusahaan-perusahaan sektor barang konsumen primer yang tercatat di Bursa Efek Indonesia; (2) Terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah penerapan PSBB dan PPKM pada harga saham perusahaan-perusahaan sektor barang konsumen primer yang tercatat di Bursa Efek Indonesia; (3) Terdapat perbedaan trading volume activity sebelum dan sesudah pemberlakuan PSBB dan PPKM  pada  harga  saham  perusahaan-perusahaan  sektor  barang  konsumen  primer  yang  tercatat  di  Bursa  Efek Indonesia.

## METODE PENELITIAN Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan-perusahaan sektor barang konsumen primer menurut klasifikasi IDX-IC yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan diunduh dari situs web www.idx.co.id . Penelitian ini dilakukan pada November 2021 hingga selesai.

## Populasi dan Sampel
Pada penelitian ini, populasi penelitian yang digunakan adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan berada di sektor barang konsumen primer (IDXNONCYC) sesuai klasifikasi IDX-IC. Terdapat 87 perusahaan yang tercatat di dalam sektor ini.
Untuk pengambilan sampel, penelitian menggunakan metode purposive sampling , di mana pemilihannya menggunakan kriteria-kriteria tertentu. Kriteria tersebut antara lain: (1) Merupakan perusahaan-perusahaan sektor barang konsumen primer (IDXNONCYC) yang telah tercatat di Bursa Efek Indonesia pada periode penelitian; (2) Saham-sahamnya  aktif  diperdagangkan  di  bursa  selama  periode  estimasi  ( estimation  period )  yaitu  250  hari sebelum penerapan PSBB dan PPKM, serta periode jendela ( window period ) yaitu lima hari sebelum terjadi (t-5) dan lima hari setelah terjadi (t+5) penerapan PSBB dan PPKM.
Dari kriteria tersebut, didapatkan sampel sebanyak 72 perusahaan untuk diteliti.

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yang  merupakan data  yang diolah dari bentuk yang sudah jadi dan telah diorganisir oleh pihak lain dalam bentuk publikasi. Data tersebut bersifat kuantitatif atau data yang berupa angka/bilangan sehingga dapat diolah dan dihitung untuk memperoleh hasil yang tepat. Sumber data dalam penelitian ini berasal dari laporan keuangan dan laporan transaksi saham Bursa Efek Indonesia, yang diunduh dari situs web www.idx.co.id beserta situs web pendukung seperti finance.yahoo.com dan www.msn.com .

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  analisis event  study (studi  peristiwa). Periode  estimasi  ( estimation  period )  ditentukan  250  hari,  yaitu  t-250  hingga  t+5  tanggal  peristiwa.  Sedangkan untuk  penentuan  periode  jendela  ( window  period, atau  disebut event  period )  adalah  selama  6  hari  yaitu  3  hari sebelum peristiwa dan 3 hari setelah peristiwa.
Untuk  menguji  adanya  perbedaan abnormal  return dan trading  volume  activity saham  sebelum  dan sesudah peristiwa, dilakukan uji beda ( t-test ). Penentuan uji terlebih dahulu melakukan uji normalitas data, yaitu jika data terdistribusi normal maka digunakan uji beda statistik parametrik Paired Sample t-Test . Sedangkan jika data tidak terdistribusi normal maka digunakan uji beda statistik non-parametrik Wilcoxon Signed Rank Test . Untuk menguji keberadaan dan perbedaan abnormal return menggunakan rumus sebagai berikut:
Actual Return (Realized Return)
𝑅 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1
R it = return individual saham i pada periode t P t = closing price pada periode t P t-1 = closing price pada periode t-1
Sumber: (Chandra, 2013)
Market Return
𝑅 𝑚𝑡 = 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1 𝐼𝐻𝑆𝐺 𝑡−1
R mt = return indeks pasar m pada periode t IHSG t =  indeks harga saham gabungan pada hari t IHSG t-1 =  indeks harga saham gabungan pada hari sebelum t
Sumber: (Chandra, 2013)
Expected Return
𝐸(𝑅 𝑖𝑡 ) = 𝛼 𝑖 + 𝛽 𝑖 ∙ 𝑅 𝑚𝑡
E(R it ) = expected return untuk saham i pada periode t R mt = market return pada periode t
Koefisien α dan β diperoleh dari perhitungan persamaan regresi runtut waktu antara return saham/ actual return (R it ) dengan return pasar/ market return (R m ). Dari koefisien α dan β yang didapat, kemudian dihitung expected return setiap saham E(R it ).
Sumber: (Chandra, 2013)
Abnormal Return
𝐴𝑅 𝑖𝑡 = 𝑅 𝑖𝑡 − 𝐸(𝑅 𝑖𝑡 )
AR it = abnormal return saham i pada periode t R it = actual return saham i pada periode t E(R it ) = expected return saham i pada periode t
Sumber: (Chandra, 2013)
Average Abnormal Return
𝐴𝑅 ̅̅̅̅ 𝑖𝑡 = ∑ 𝐴𝑅 𝑖𝑡 𝑛 𝑖=1 𝑛 𝐴𝑅 ̅̅̅̅ 𝑖𝑡 = average abnormal return saham i pada periode t AR it = abnormal return saham i pada periode t n =  jumlah sampel
Sumber: (Chandra, 2013)
Cumulative Average Abnormal Return
𝐶𝐴𝐴𝑅 = ∑ 𝐴𝑅 ̅̅̅̅ 𝑖𝑡
CAAR  = cumulative average abnormal return ∑ 𝐴𝑅 ̅̅̅̅ 𝑖𝑡 =  total average abnormal return saham i pada periode t
Sumber: (Chandra, 2013)
Standar Deviasi
𝜎 𝑖𝑒 = √ ∑(𝐴𝑅 𝑖𝑡 − 𝐴𝑅 ̅̅̅̅ 𝑖𝑡 ) 2 𝑛 − 1
σ ie
=  standar deviasi sekuritas i AR it = abnormal return saham i pada periode t 𝐴𝑅 ̅̅̅̅ 𝑖𝑡 = average abnormal return saham i pada periode t n =  jumlah sampel
Sumber: (Chandra, 2013)
Standardized Abnormal Return
𝑆𝐴𝑅 𝑛𝑡 = 𝐴𝑅 𝑖𝑡 𝜎 𝑖𝑒
SAR nt = standardized abnormal return saham pada periode t AR it = abnormal return saham i pada periode t σ ie =  standar deviasi sekuritas i
Sumber: (Chandra, 2013)
e-ISSN 2580-3743
One Sample t-Test
𝑡 = 𝐴𝑆𝐴𝑅 𝜎 𝑆𝐴𝑅 √𝑛 ⁄ ASAR  = average standardized abnormal return saham pada periode t σ SAR =  standar deviasi standardized abnormal return pada periode t n =  jumlah sampel
Sumber: (Chandra, 2013)
Sedangkan untuk menghitung perbedaan trading volume activity , maka digunakan rumus sebagai berikut:
Trading Volume Activity (TVA)
𝑇𝑉𝐴 = 𝑣𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑘𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒 𝑡 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑒 𝑡
Sumber: (Chandra, 2013)

## Average Trading Volume Activity
𝑇𝑉𝐴 ̅̅̅̅̅̅ = ∑ 𝑇𝑉𝐴 𝑛 𝑡=1 𝑛
𝑇𝑉𝐴 ̅̅̅̅̅̅ = average trading volume activity saham periode t TVA = trading volume activity saham i pada periode t n =  jumlah sampel
Sumber: (Chandra, 2013)
Standar Deviasi
𝜎 𝑖𝑒 = √ ∑(𝑇𝑉𝐴 − 𝑇𝑉𝐴 ̅̅̅̅̅̅) 2 𝑛 − 1
σ ie =  standar deviasi sekuritas i TVA = trading volume activity saham i pada periode t 𝑇𝑉𝐴 ̅̅̅̅̅̅ = average trading volume activity saham periode t n =  periode waktu
Sumber: (Chandra, 2013)
Standardized Trading Volume Activity
𝑆𝑇𝑉𝐴 𝑛𝑡 = 𝑇𝑉𝐴 𝜎 𝑖𝑒
STVA nt = standardized trading volume activity saham pada periode t TVA = trading volume activity saham i pada periode t σ ie =  standar deviasi sekuritas i
Sumber: (Chandra, 2013)
One Sample t-Test
𝑡 = ∑ 𝑆𝑇𝑉𝐴 𝑛𝑡 √𝑛
∑ 𝑆𝑇𝑉𝐴 𝑛𝑡 = total standardized trading volume activity saham pada periode t n =  jumlah sampel
Sumber: (Chandra, 2013)

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Berdasarkan hasil olah data dengan SPSS, uji statistik deskriptif menunjukkan nilai minimum dan maksimum pada return dari 72 sampel data selama periode penelitian adalah -0.00264 dan 0.00326. Kemudian nilai rata-rata angka return adalah 0.0005482 dengan standar deviasi 0.00124323. Sedangkan nilai minimum dan maksimum trading volume activity pada 72 sampel data selama periode penelitian adalah 0.00000 dan 0.01125, dengan nilai rata-rata 0.0015589 dan standar deviasi 0.00238831.

## Uji Normalitas
Dari hasil pengujian normalitas pada data return saham, dapat ditunjukkan bahwa data perusahaan pada periode penelitian adalah terdistribusi normal karena memiliki nilai Aymp. Sig. (2-tailed) lebih besar dari 0,05 (α ≥ 0,05) yaitu 0.200 sehingga selanjutnya uji hipotesis akan dilakukan dengan uji Paired Sample t-Test . Kemudian  berdasarkan  hasil  pengujian  pada  data trading  volume  activity ,  terlihat  bahwa  data  sampel selama periode penelitian tidak terdistribusi normal karena memiliki nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih kecil dari 0,05  (α  ≥  0,05).  Nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  dari  hasil  uji  normalitas  menunjukkan  angka  0,000  sehingga  uji hipotesis selanjutnya adalah menggunakan uji non-parametrik Wilcoxon Signed Rank Test .
Uji Hipotesis
Tabel 1. Uji Abnormal Return PSBB, PSBB Transisi, PPKM, dan PPKM Darurat
PSBB (10 Apr 2020) PSBB Transisi (5 Jun 2020) PPKM (26 Jan 2021) PPKM Darurat (3 Jul 2021) Hari Sig Hasil Sig Hasil Sig Hasil Sig Hasil t -3 0.07679 Tidak Signifikan 0.08513 Tidak Signifikan 0.04586  Signifikan 0.62143 Tidak Signifikan t -2 0.20673 Tidak Signifikan 0.08318 Tidak Signifikan 0.74707 Tidak Signifikan 0.00556  Signifikan t -1 0.17763 Tidak Signifikan 0.10141 Tidak Signifikan 0.41785 Tidak Signifikan 0.18694 Tidak Signifikan t +1 0.02879 Signifikan 0.12914 Tidak Signifikan 0.01665  Signifikan 0.37954 Tidak Signifikan t +2 0.29203 Tidak Signifikan 0.01556  Signifikan 0.00001  Signifikan 0.61866 Tidak Signifikan t +3 0.00904 Signifikan 0.11160 Tidak Signifikan 0.11746 Tidak Signifikan 0.11958 Tidak Signifikan
Sumber: Data Olahan SPSS, 2022
Tabel 2. Uji Paired Sample t-Test Abnormal Return
AR Sebelum- Sesudah PSBB (10 Apr 2020) AR Sebelum- Sesudah PSBB Transisi (5 Jun 2020) AR Sebelum- Sesudah PPKM (26 Jan 2021) AR Sebelum- Sesudah PPKM Darurat (3 Jul 2021)
Pair ed Dif fer en ce s Mean -0.00791333 -0.00350000 0.00830667 0.00540000 Std. Deviation 0.00195439 0.00175419 0.00950419 0.00254708 Std. Error Mean 0.00112837 0.00101278 0.00548725 0.00147056 95% Confidence Interval of the Difference Lower -0.01276830 -0.00785766 -0.01530305 -0.00092729 Upper -0.00305836 0.00085766 0.03191638 0.01172729 t -7.013 -3.456 1.514 3.672 df 2 2 2 2 Sig. (2-tailed) 0.020 0.074 0.269 0.067
Sumber: Data Olahan SPSS, 2022
Berdasarkan Tabel 1 di atas, dapat ditunjukkan bahwa reaksi yang berbeda terjadi pada pasar modal setiap peristiwa pengumuman PSBB dan PPKM terjadi. Di H+1 dan H+3 setelah pengumuman PSBB pada tanggal 10 April  2020,  hasil  pengujian  menunjukkan  adanya abnormal  return signifikan  dengan  nilai  Sig.  0,02879  dan 0,00904. Sedangkan pada saat pengumuman PSBB Transisi tanggal 5 Juni 2020, hanya pengujian di H+2 yang mengandung abnormal return signifikan dengan Sig. 0,01556. Kemudian pada saat pengumuman PPKM tanggal
26 Januari 2021, abnormal return terjadi secara signifikan di H-3, H+1, dan H+2 dengan Sig. 0,04586, 0,01665, dan 0,00001 berturut-turut. Terakhir pada saat PPKM darurat, abnormal return signifikan terjadi di H-2 dengan Sig. 0,00556.
Dari hasil pengujian Paired Sample t-Test pada Tabel 2 di atas, abnormal return sebelum dan sesudah penerapan PSBB pertama tanggal 10 April 2020 menunjukkan nilai Sig. (2-tailed) sebesar 0,020 (0,020 < 0,05), yang artinya terdapat perbedaan secara signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman PSBB untuk pertama kalinya pada tanggal 10 April 2020.
Kemudian  hasil  pengujian  yang  sama  sebelum  dan  sesudah  PSBB  transisi  pada  tanggal  5  Juni  2020 menunjukkan nilai Sig. (2-tailed) sebesar 0,074 (0,074 > 0,05), yang berarti tidak terdapat perbedaan signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman PSBB transisi pada tanggal 5 Juni 2020. Selanjutnya pengujian Paired Sample t-Test abnormal return sebelum dan sesudah pemberlakuan PPKM pada tanggal 26 Januari 2021 menunjukkan nilai Sig. (2-tailed) sebesar 0,269 (0,269 > 0,05), yang berarti tidak terdapat perbedaan signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah PPKM. Terakhir, pengujian Paired Sample t-Test pada abnormal return sebelum dan sesudah penerapan PPKM darurat  yang  diumumkan  tanggal  3  Juli  2021,  terdapat  nilai  Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,067  (0,067  >  0,05),  yang berarti tidak terdapat perbedaan signifikan pada abnormal return sebelum dan sesudah PPKM darurat.
Tabel 3. Uji Wilcoxon Signed Rank Test Trading Volume Activity
TVA Sebelum- Sesudah PSBB (10 Apr 2020) TVA Sebelum- Sesudah PSBB Transisi (5 Jun 2020) TVA Sebelum- Sesudah PPKM (26 Jan 2021) TVA Sebelum- Sesudah PPKM Darurat (3 Jul 2021) Z -0.447 -1.069 -1.604 -1.633 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.655 0.285 0.109 0.102
Sumber: Data Olahan SPSS, 2022
Berdasarkan uji normalitas trading volume activity , data tidak terdistribusi normal sehingga dilanjutkan dengan  uji  hipotesis  menggunakan  metode Wilcoxon  Signed  Rank  Test .  Hasil  pengujian  dalam  Tabel  3 menunjukkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,655 (0,655 > 0,05) yang berarti tidak ada perbedaan secara signifikan pada trading volume acitivity sebelum dan sesudah penerapan PSBB pertama kali tanggal 10 April 2020. Kemudian pengujian non-parametrik Wilcoxon Signed Rank Test TVA selanjutnya, terdapat nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,285 (0,285 > 0,05) yang berarti tidak ada perbedaan secara signifikan pada trading volume acitivity sebelum dan sesudah pengumuman untuk melanjutkan PSBB transisi tanggal 5 Juni 2020. Setelah itu, hasil pengujian non-parametrik Wilcoxon Signed Rank Test untuk TVA sebelum dan sesudah PPKM, pengolahan data menunjukkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) sebesar 0,109 (0,109 > 0.05) yang artinya tidak ada perbedaan secara signifikan pada trading volume acitivity sebelum dan sesudah pemberlakuan PPKM pada tanggal 26 Januari 2021.
Terakhir untuk hasil pengujian non-parametrik Wilcoxon Signed Rank Test menunjukkan nilai Asymp. Sig.  (2-tailed)  sebesar  0,102  (0,102  >  0.05)  yang  artinya  tidak  ada  perbedaan  signifikan  pada trading  volume acitivity sebelum dan sesudah pengumuman diberlakukannya PPKM darurat tanggal 3 Juli 2021.

## Pembahasan
Hasil  penelitian  yang  diperoleh  diketahui  bahwa  pengumuman  PSBB  pertama  kalinya  memberikan  pengaruh terhadap abnormal return perusahaan sektor barang konsumen primer, yang ditunjukkan adanya perbedaan rata- rata abnormal return sebelum dan sesudah tanggal diumumkannya PSBB dengan nilai Sig. (2-tailed) 0,01966 < 0,05 yang berarti menolak H 0 dan menerima H 2 . Jadi dapat dikatakan peristiwa PSBB pertama kali mengandung informasi pada saham perusahaan sektor konsumen primer,  sehingga  terjadi perbedaan abnormal return antara sebelum dan sesudahnya.
Selanjutnya pengujian abnormal return pada saat PSBB transisi, penerapan PPKM, dan PPKM darurat yang  mendapatkan  nilai Sig.  (2-tailed) 0,074 > 0,05; 0,269 > 0,05; 0,067 > 0,05 berturut-turut, dapat diartikan bahwa tidak ada pengaruh signifikan peristiwa pengumuman PSBB transisi, PPKM, dan PPKM darurat terhadap abnormal return perusahaan-perusahaan sektor barang konsumen primer.
Untuk  pengujian  TVA,  pada  saat  sebelum  dan  sesudah  pengumuman  PSBB  pertama  didapatkan  nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,655. Kemudian peristiwa kedua saat pengumuman PSBB transisi, didapatkan perbedaan sebelum dan sesudah senilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,285. Selanjutnya saat pemberlakuan PPKM, didapatkan rata- rata trading volume activity sebelum dan sesudah senilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,109. Terakhir pada pengujian TVA sebelum dan sesudah pengumuman PPKM darurat, didapatkan nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,102. Keempat nilai  tersebut  >  0,05  sehingga  menerima  H 0 dan  menolak  H 3 yang  berarti  tidak  berpengaruh  signifikan  antara peristiwa  pengumuman  PSBB,  PSBB  transisi,  PPKM,  dan  PPKM  darurat  terhadap trading  volume  activity perusahaan-perusahaan.

## PENUTUP
Berdasarkan  analisis,  olah  data,  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  dalam  penelitian  ini,  maka  dapat disimpulkan sebagai berikut: (1) Peristiwa pengumuman PSBB pertama kali pada tanggal 10 April 2020 sebagai respons  atas  munculnya  kasus  pertama  Covid-19  memberikan  pengaruh abnormal  return terhadap  saham perusahaan-perusahaan sektor konsumen primer (IDXNONCYC), namun tidak berpengaruh signifikan terhadap trading  volume activity sebelum  dan  sesudah  peristiwa.  (2)  Penerapan  PSBB  transisi  yang  dimaksudkan  untuk mempersiapkan  era  kenormalan  dan  kebiasaan  baru  dalam  masa  pandemi  pada  5  Juni  2020  tidak  memberikan pengaruh perbedaan abnormal return dan rata-rata trading volume activity sebelum dan sesudah pengumuman. (3) Pemberlakuan PPKM mulai diberlakukan pada 26 Januari 2021 tidak berpengaruh terhadap perbedaan abnormal return dan trading volume activity perusahaan-perusahaan sektor konsumen primer sebelum dan sesudahnya. (4) PPKM darurat diberlakukan  pada tanggal 3 Juli 2021 sebagai antisipasi  menyebarnya  varian baru  mutasi virus Covid-19, tidak  memberi pengaruh perbedaan abnormal return sebelum  maupun sesudah pengumuman PPKM darurat, yang sama halnya dengan trading volume activity .
Dari  penelitian  dan  kesimpulan  ini,  maka  saran  yang  dapat  disampaikan  adalah:  (1)  Bagi  peneliti selanjutnya yang akan melakukan penelitian untuk tema yang sama, disarankan mengambil dan membandingkan sektor  perusahaan  berbeda.  Dengan  demikian,  diharapkan  penelitian  berikutnya  dapat  lebih  menggambarkan pengaruh peristiwa Covid-19 terhadap kinerja saham perusahaan-perusahaan di Bursa Efek Indonesia. (2) Bagi investor,  disarankan  untuk  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan  investasi.  Tidak  semua  sektor  perusahaan aman  dari  pengaruh  faktor  eksternal  seperti  peristiwa  pandemi  Covid-19  dan  berbagai  jenis  pembatasan masyarakatnya.  (3)  Untuk  manajemen  perusahaan,  tidak  semua  informasi  merupakan  informasi  berharga  yang dapat memicu reaksi pasar. Namun manajemen perusahaan tetap harus berhati-hati dan memperkuat fundamental internal perusahaan sehingga tidak mudah dipengaruhi faktor-faktor eksternal.

## DAFTAR RUJUKAN
Alexander,  &  Kadafi,  M.  A.  (2018).  Analisis  Abnormal  Return  dan  Trading  Volume  Activity  Sebelum  dan Sesudah Stock Split pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen , 10 (1), 1. https://doi.org/10.29264/jmmn.v10i1.3803
Arfani, F. S. (2021). Analisis Reaksi Pasar Modal Sebelum Dan Saat Peristiwa Pandemi Covid-19 (Event Study pada  Perusahaan  yang  terdaftar  LQ-45  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2020). Skripsi , 19 ,  1–10. http://eprints.ums.ac.id/88952/1/NASKAH PUBLIKASI.pdf
Azizah,  K.  N.  (2020). WHO  Resmi  Nyatakan  Virus  Corona  COVID-19  sebagai  Pandemi .  Detik.Com. https://health.detik.com/berita-detikhealth/d-4935355/who-resmi-nyatakan-virus-corona-covid-19- sebagai-pandemi
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (11th ed.). Salemba Empat. Bursa Efek Indonesia. (2021). Panduan IDX Industrial Classification . 1.1 (Januari), 1–35. Chandra, T. (2013). The Impact of Fuel Price Increase on Stock Price in Indonesia Stock Exchange. Journal of Economics, Business, and Accountancy | Ventura , 16 (3), 385. https://doi.org/10.14414/jebav.v16i3.219
Hartono, J. (2010). Studi Peristiwa: Menguji Reaksi Pasar Modal Akibat Suatu Peristiwa . BPFE. Hartono, J. (2017). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (11th ed.). BPFE. Mashabi,  S.  (2020). Daftar  18  Daerah  yang  Terapkan  PSBB,  dari  Jakarta  hingga  Makassar .  Kompas.Com. https://nasional.kompas.com/read/2020/04/20/05534481/daftar-18-daerah-yang-terapkan-psbb-dari- jakarta-hingga-makassar
Pamungkas, A. (2015). Pengaruh Pemilu Presiden Indonesia Tahun 2014 Terhadap Abnormal Return dan Trading Volume  Activity  (Studi  pada  Perusahaan  yang  Tercatat  Sebagai  Anggota  Indeks  Kompas100). Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 21 (2), 85831.
Permatasari,  D.  (2021). Kebijakan  Covid-19  dari  PSBB  hingga  PPKM  Empat  Level .  Kompaspedia. https://kompaspedia.kompas.id/baca/infografik/kronologi/kebijakan-covid-19-dari-psbb-hingga-ppkm- empat-level
Putri,  G.  S.  (2020). WHO  Tetapkan  Status  Gawat  Darurat  Kesehatan  Global  Virus  Corona .  Kompas.Com. https://sains.kompas.com/read/2020/01/31/070700923/who-tetapkan-status-gawat-darurat-kesehatan- global-virus-corona
Sambuari, I. B., Saerang, I. S., & Maramis, J. B. (2020). Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Virus Corona (Covid-19)  pada  Perusahaan  Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. JMBI UNSRAT  (Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis  Dan  Inovasi  Universitas  Sam  Ratulangi) , 7 (2),  407–415. https://doi.org/10.35794/jmbi.v7i3.30668
WHO. (2021). WHO-convened Global Study of Origins of SARS-CoV-2 : China Part (14 January-10 February 2021). In Joint WHO-China Study Team report (Issue February).