## Pengaruh Likuiditas, Risiko Bisnis dan
Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal
(Studi empiris pada perusahaan manfukatur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2015-2019)
Afa 1 , Shadrina Hazmi 1 *
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mercu Buana Yogyakarta, Indonesia *Corresponding author: shadrina@mercubuana-yogya.ac.id

## Article history
Received, 05 March 2021 Revised 1, 22 April 2021 Revised 2, 16 July 2021 Accepted, 26 July 2021

## Abstract
The  aim  of  this  study  was  to  find  out  the  effect  of  liquidity,  business  risk,  and  asset structure to capital structure in consumer goods industry manufacturing companies listed on  the  Bursa  Efek  Indonesia  for  the  period  2015-2019.  The  ratio  used  to  measure  the liquidity variable is the current ratio, the business risk variable is measured by  BRISK, and  the  asset  structure  variable  is  measured  by  the  fixed  asset  ratio.  The  sampling technique  used  was  purposive  sampling  method.  This  research  was  conducted  with  19 samples of companies in the consumer goods industry sector. The results show that the liquidity  variable  has  a  significant  effect  on  the  capital  structure  of  manufacturing companies in the consumer goods industry sector listed on the BEI for the period 2015- 2019, meanwhile, the business risk and asset structure variables have no significant effect on the capital structure of manufacturing companies in the consumer goods industry listed on the BEI for the period 2015-2019 Keyword: Liquidity  (Current  Ratio),  Business  Risk  (BRISK),  Asset  Structure  (Fixed Asset Ratio / FAR), and Capital Structure (Debt to Equity Ratio / DER).

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh likuiditas, risiko bisnis, dan struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2015 – 2019. Rasio yang digunakan untuk mengukur  variabel  likuiditas  adalah current  ratio, variabel  risiko  bisnis  diukur  dengan BRISK, dan variabel struktur aktiva diukur dengan fixed asset ratio . Teknik pengambilan sampel  yang  dilakukan  yakni  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling. Penelitian ini dilakukan dengan 19 sampel perusahaan sektor industri barang konsumsi. Hasil penelitian menunjukan bahwa variabel likuiditas berpengaruh signifikan terhadap struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang terdaftar di BEI periode 2015-2019, sedangkan untuk variabel risiko bisnis dan struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di BEI periode 2015-2019.
Kata kunci: Likuiditas ( Current Ratio ), Risiko Bisnis (BRISK), Struktur Aktiva ( Fixed Asset Ratio/ FAR), dan Struktur Modal ( Debt to Equity Ratio /DER).
Cite this article:
pISSN: 2354 - 6034 eISSN: 2599 - 0187
Afa., Hazmi, Shadrina,. (2021). Pengaruh Likuiditas, Risiko Bisnis dan Struktur Aktiva terhadap Struktur Modal, Jurnal Al-Qardh , 6(1), 30-44. https://doi.org/ 10.23971/jaq.v6i1.2691

## Pendahuluan
Struktur  modal  adalah  perbandingan  atau  imbangan  pendanaan  jangka  panjang perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang  terhadap  modal sendiri 1 .  Struktur  modal  menjadi  salah  satu  permasalahan  yang  paling  penting  dalam kesejahteraan keuangan perusahaan, karena dari pengadaan struktur modal itu sendiri hasil yang didapatkan  nantinya  akan  mempunyai  efek  terhadap  posisi  keuangan  perusahaan.  Struktur modal yang optimal adalah struktur modal yang diperkirakan akan menghasilkan biaya modal rata-rata  tertimbang  yang  paling  rendah  sehingga  akan  memaksimumkan  nilai  perusahaan 2 . Struktur modal dalam penelitian ini dapat diukur dengan debt to equity ratio (DER).
Adapun beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal bahwa ada beberapa faktor yang  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  dalam  pengambilan  keputusan  antara  lain:  risiko bisnis,  likuiditas,  profitabilitas,  struktur  aset,  kepemilikan  manajerial,  pertumbuhan  aset,  dan ukuran  perusahaan 3 .  Likuiditas  merupakan  salah  satu  rasio  atau  faktor  yang  mempengaruhi strukutur modal. Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan untuk membayar kemampuan finansial  jangka  pendek  tepat  pada  waktunya,  likuiditas  perusahaan  ditujukan  oleh  besar kecilnya aktiva lancar yaitu aktiva yang mudah untuk diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang dan persediaan 4
Likuiditas  dalam  penelitian  ini  di  ukur  dengan  menggunakan Current  Ratio yang merupakan  perbandingan  antara  aktiva  lancar  dan  hutang  lancar.  Menurut  penelitian menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal dimana  semakin  tinggi  likuiditas  maka  semakin  tinggi  struktur  modal 5 .  Hal  ini  dikarenakan, Semakin  tinggi  likuiditas  perusahaan  maka  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya maka hal tersebut dapat mengindikasikan perusahaan berada dalam keadaan sehat 6 . Sedangkan dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Deviani dan Sudjarni  menyatakan  bahwa  Likuiditas  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap struktur modal 7 .
Menurut  Munandar,  dkk  risiko  bisnis  adalah  ketidakpastian  yang  melekat  dalam proyeksi  tingkat  pengembalian  aktiva  masa  depan.  Dalam  perusahaan  risiko  bisnis  akan meningkat jika menggunakan hutang yang tinggi. Hal ini juga akan meningkatkan kemungkinan kebangkrutan. Sebaiknya, jika suatu perusahaan tidak ingin mengalami kebangrutan maka suatu
1 Primantara,  A.,  &  Dewi,  M.  (2016).  Pengaruh  Likuditas,  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Ukuran Perusahaan, dan Pajak Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 2698-2699.
2 Septiani, N., & Suaryana, I. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset, Risiko Bisnis dan Likuiditas pada Struktur Modal. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , Vol.22.3. Hal. 1648,1707.
3 Putri,  R.  P.,  &  Andayani.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, Hal. 2.
4 Primantara, A., & Dewi, M, op. Cit.
5 Primantara, A., & Dewi, M, op. Cit.
6 Seftianne, & Handayani, R. (2011). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Strukur Modal Pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.13, No,1, Hal.52.
7 Deviani, M., & Sudjarni, L. (2018). Pengaruh Tingkat Pertumbuhan, Struktur Aktiva, Profitabilitas,Dan Likuditas Terhadap Struktur Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap  Struktur. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 7, No. 3, Hal. 1244- 1246.
perusahaan seharusnya menggunakan hutang yang rendah 8 .  Risiko perusahaan yang tinggi pada umumnya  lebih  mengutamakan  pendanaan  internal  daripada  penggunaan  hutang  maupun penerbitan saham. Risiko bisnis dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan BRISK yang merupakan perbandingan antara standar deviasi EBIT dengan aktiva tetap. Primantara dan Dewi dalam penelitiannya menyatakan bahwa risiko bisnis memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap  struktur  modal  dimana  semakin  tinggi  risiko  bisnis  maka  semakin  rendah  struktur modalnya 9 .  Sedangkan  dari  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nurwandari  dan  Hidayat menyatakan bahwa resiko bisnis berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal 10 .
Affandi menyatakan bahwa struktur aktiva atau Tangibility merupakan aset tetap yang penting dalam pendanaan perusahaan karena sebagai penyedia jaminan bagi pihak kreditur 11 . Sehingga, Menurut Brigham dan Houston “Perusahaan yang asetnya memadai untuk digunakan sebagai  jaminan  pinjaman  cenderung  akan  cukup  banyak  menggunakan  utang” 12 .  Dengan begitu, jika suatu perusahaan cukup banyak menggunakan utang maka jumlah asset tangibility perusahaan  akan  memberikan  pengaruh  pada  keputusan  struktur  modal  perusahaan.  Struktur aktiva dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan fixed asset ratio /FAR. Penelitian yang dilakukan oleh Septiani dan Suaryana menyatakan bahwa struktur aktiva berpengaruh negatif terhadap struktur modal 13 . Sedangkan hasil penelitian dari Rubiyana dan Kristanti menyatakan bahwa struktur aktiva mampu mempengaruhi struktur modal secara positif 14 . Namun, Riyanto (dalam Riasita) menyatakan bahwa perusahaan yang sebagian besar modalnya tertanam dalam aset tetap akan mengutamakan pemenuhan modalnya dari modal yang permanen, yaitu modal sendiri sedangkan utang sifatnya hanya sebagai pelengkap. Dengan demikian, semakin tinggi struktur  aset,  maka  penggunaan  modal  sendiri  akan  semakin  tinggi  atau  dengan  kata  lain struktur modalnya akan semakin rendah.
Berdasarkan penjelasan latar belakang dan perbedaan hasil penelitian sebelumnya diatas maka  peneliti  tertarik  untuk  melakukan  sebuah  penelitian  dengan  judul  pengaruh  likuiditas, risiko  bisnis,  dan  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal  (Studi  empiris  pada  perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2015 – 2019).
8 Munandar, A., Pratiwi, A., & Hasan, I. (2019). Pengaruh Risiko  Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan  Pabrik  Kertas  PT.  TJIWI  KIMIA  TBK  PERIODE  2013-2018. Jurnal  Manajemen  dan  Keuangan , Volume: 7 No: 2, Hal. 56.
9 Primantara, A., & Dewi, M, op. Cit.
10 Nurwandari,  N.,  &  Hidayat, I.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal Perusahaan Food And Beverage . Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , Volume 6, Nomor 6, Hal. 12.
11 Affandi,  R.  D.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas, Growth  Opportunities ,  Likuiditas,  Dan Tangibility Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas,  Dan  Transportasi  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014. Jurnal Ilmu Manajemen , Hal.174.
12 Ibid 13 Septiani dan Suaryana, op. cit.
14 Rubiyana, M., & Kristanti. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Pertumbuhan Perusahaan, Risiko Bisnis dan Aktivitas Perusahaan terhadap Struktur Modal. Balance: Economic, Business, Management, and Accounting Journal Vol. XVII No. 2 |Bulan Juli Tahun 2020.

## Metode Penelitian Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015  –  2019.  Teknik  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  ialah  diambil  berdasarkan purposive  sampling yaitu pengambilan sampel yang didasarkan atas kriteria – kriteria atau karateristik tertentu. Kriteria – kriteria atau karakteristik yang diperlukan untuk pengambilan sampel ialah sebagai berikut:
1. Perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar secara berturut – turut di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015 – 2019.
2. Perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang mempublikasikan laporan keuangan secara berturut – turut selama 5 tahun berturut – turut di BEI, yaitu periode 2015 – 2019.
3. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  memiliki  data  lengkap sesuai kebutuhan.

## Definisi Operasional Variabel
Penelitian ini menggunakan variabel independen yaitu rasio likuiditas, risiko bisnis, dan struktur aktiva. Dan variabel dependennya yaitu struktur modal yang dirumuskan sebagai berikut:
Variabel Penelitian Proksi Likuiditas Current Ratio = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 × 100% Risiko Bisnis BRISK = 𝜎𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 × 100% Struktur Aktiva FAR = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑇𝑒𝑡𝑎𝑝 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 × 100 % Struktur Modal Debt to Equity Ratio = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 × 100%
Penelitian  ini  data  dianalisis  menggunakan  analisis  linier  berganda  dengan  beberapa model pengujian sebagai berikut:
DER = α + 𝛽 1 CR + 𝛽 2 BRISK + 𝛽 3 FAR + 𝑒 DER : Debt to Equity Ratio (Struktur Modal) CR : Current Ratio (Likuiditas)
BRISK        : Bussines Risk (Risiko Bisnis) FAR            : Fixed Asset Ratio (Struktur Aktiva)

## Tinjauan Pustaka
Menurut Ryanto, struktur modal adalah pembelanjaan perusahaan yang tetap, dimana mencerminkan keseimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri. Modigliani dan  Merton  Miller (MM),  pada  tahun  1958,  ketika  Profesor  Franco  Modigliani  dan  Merton Miller (selanjutnya disebut MM) menerbitkan apa yang disebut sebagai artikel keuangan paling berpengaruh yang pernah ditulis. MM membuktikan dengan menggunakan sekumpulan asumsi yang  patut  dipertanyakan,  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  seharusnya  tidak  dipengaruhi  oleh struktur  modalnya. Pecking  Order  Teory, teori  ini  menjelaskan  mengapa  perusahaan  akan menentukan hirarki sumber dana yang paling disukai. Sesuai dengan teori ini maka perusahaan
cenderung  lebih  memilih  investasi  akan  dibiayai  dengan  dana  internal  terlebih  dahulu  (yaitu laba yang ditahan) untuk meningkatkan modal mereka, kemudian baru setelah itu perusahaan akan melirik ke pendanaan modal eksternal yang diikuti oleh penerbitan hutang baru, dan ketika perusahaan memerlukan dana yang lebih baru barulah akhirnya dilakukan dengan penerbitan ekuitas baru sebagai alternatif terakhir. Dan yang terakhir teori Trade-Off, Teori struktur modal MM mendapat tanggapan dan kritik dari berbagai pihak. Kritik paling relevan adalah mengenai biaya  kesulitan  keuangan  ( financial  distress )  akibat  meningkatnya  hutang.  Perusahaan  yang terus  menambah  hutang  akan  membayar  bunga  yang  semakin  besar  dan  kemungkingan penurunan  laba  bersih  semakin  besar.  Hal  ini  dapat  membawa  perusahaan  pada  kondisi kesulitan  keuangan  yang  akibatnya  dapat  menimbulkan  biaya  kesulitan  keuangan  dan berpotensi  menuju  kebangkrutan  sehingga  pada  akhirnya  menimbulkan  biaya  kebangkrutan. Teori trade-off menyatakan bahwa perusahaan berusaha menyeimbangkan antara keuntungan dari berkurangnya pajak karena adanya bunga hutang dengan biaya kesulitan keuangan karena tingginya proporsi hutang. Teori ini tidak dapat menjelaskan mengapa banyak perusahaan yang sukses  memiliki  hutang  sedikit.  Masalah  –  masalah  yang  terkait  dengan  kebangkrutan  lebih mungkin timbul apabila perusahaan memiliki  lebih banyak hutang dalam  struktur modalnya. Dengan  demikian,  biaya  kebangkrutan  dapat  menyebabkan  perusahaan  menahan  diri  dari penggunaan hutang yang berlebihan.
Likuiditas  adalah  kemampuan  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansialnya  dalam  jangka  pendek  dengan  dana  lancar  yang  tersedia,  seperti  membayar  gaji, membayar  hutang  jangka  pendek  dan  membayar  biaya  operasional 15 .  Pengukuran  likuiditas dilakukan dengan menggunakan current ratio. Current ratio merupakan perbandingan antara aset lancar ( current asset ) dengan hutang lancar ( current liabilities ). Menurut Joni dan Lina, Risiko bisnis merupakan salah satu risiko yang akan dihadapi perusahaan ketika menjalankan kegiatan operasinya, yaitu kemungkinan ketidakmampuan perusahaan untuk mendanai kegiatan operasinya 16 .  Pengukuran  risiko  bisnis  dilakukan  dengan  menggunakan  BRISK.  BRISK merupakan perbandingan antara standar deviasi laba bersih sesudah bunga pajak (EBIT) dengan total asset dapat dilihat dari neraca dan laporan laba rugi perusahaan.
Struktur aktiva merupakan cerminan dari dua komponen aset  tetap secara garis besar dalam  komposisinya  yaitu  aset  lancar  dan  aset  tetap.  Pengukuran  struktur  aktiva  dilakukan dengan menggunakan fixed asset ratio /FAR. fixed asset ratio/ FAR mengetahui seberapa besar porsi  aktiva  tetap  yang  dapat  dijadikan  perusahaan  sebagai  jaminan  atas  pinjaman  yang dilakukannya dan diukur dengan satuan %.

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Struktur Modal
Likuiditas  adalah  Rasio  likuiditas  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  (Van  Horne  dan  Wachowicz,). Berdasarkan  pecking  order  theory,  tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan  cenderung  menahan
15 Dewi, N., & Badjra, I. (2014). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Tangibility Asset, Ukuran Perusahaan Dan Pajak Terhadap Asset, Ukuran Perusahaan Dan Pajak Terhadap. E-jurnal Manajemen , 3021.
16 Wardhana, I., & Sudiartha, G. (2015). Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis, dan Usia Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Industri Pariwisata Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2013. E- Jurnal Manajemen Unud , Vol.4, N0.6, Hal.1704.
perusahaan untuk menggunakan hutang karena perusahaan yang memiliki likuiditas yang tinggi berarti memiliki dana internal yang tinggi sehingga perusahaan tersebut akan mengutamakan penggunaan dana internal, daripada menggunakan dana eksternal, yang berarti bahwa dari sisi pecking  order  theory  perusahaan  cenderung  lebih  menyukai  pendanaan  internal.  Alasannya karena  dapat  dipastikan  kecilnya  risiko  yang  akan  ditanggung  oleh  perusahaan  apabila menggunakan  pendanaan  internal.  Perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  tinggi  berarti mempunyai  kemampuan  membayar  hutang  jangka  pendek,  sehingga  cenderung  akan menurunkan total hutang, yang akhirnya struktur modal akan menjadi lebih kecil.
H1: Likuiditas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.

## Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Risiko  bisnis  adalah  risiko  yang  ditimbulkan  karena  kegiatan  operasional  perusahaan sebagai akibat dari ketidakpastian pendapatan operasi dan laba sebelum bunga dan pajak. Suatu perusahaan dinilai menghadapi risiko bisnis jika ia menghasilkan laba yang berfluktuasi antara satu  periode  dengan  periode,  lain  Joni  dan  Lina 17 .  Hal  ini  juga  akan  meningkatkan kemungkinan  kebangkrutan.  Pendapat  tersebut  sesuai  dengan trade  –  off  theory yang menjelaskan bahwa penggunaan utang yang berlebihan, dapat dipastikan semakin meningkat pula risiko yang akan ditanggung oleh perusahaan sehingga terjadi kemungkinan kebangkrutan.
H2: Risiko Bisnis berpengaruh negatif terhadap struktur modal.

## Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal.
Struktur  aktiva  merupakan  penentuan  seberapa  besar  jumlah  alokasi  untuk  masing- masing komponen aktiva, baik aktiva tetap maupun aktiva lancar. Perusahaan yang memiliki perbandingan aktiva tetap yang lebih tinggi akan cenderung menggunakan utang lebih banyak karena  aktiva  tetap  yang  ada  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  utang.  Weston  dan  Copeland menyatakan bahwa “perusahaan yang mempunyai aktiva tetap jangka panjang lebih besar, maka perusahaan tersebut akan banyak menggunakan hutang jangka panjang, dengan harapan aktiva tersebut dapat digunakan untuk menutup tagihannya” 18 .Oleh karena itu jumlah aktiva tetap yang semakin tinggi maka perusahaan lebih percaya diri dan mudah mendapatkan pendanaan yang bersumber dari hutang.
H3: Struktur Aktiva berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## Pengaruh Likuditas, Risiko Bisnis, dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal.
Pada  dasarnya,  suatu  perusahaan  tentu  memiliki  tujuan  yang  ingin  dicapai  suatu  saat nantinya. Namun, untuk dapat mencapai tujuan tersebut perusahaan juga harus cepat dan tangap dalam menanggapi situasi serta kondisi yang akan terjadi suatu saat nantinya. Setiap perusahaan tentunya memiliki jumlah penerimaan serta pendapatan yang berbeda dalam memprioritaskan pembangunannya.  Untuk  meningkatkan  kinerja  perusahaan,  pastinya  setiap  perusahaan membutuhkan  modal,  modal  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dibutuhkan  dalam kelangsungsan  dan  menjamin  operasi  perusahaan  selain  sumber  material  maupun  faktor
17 Munandar, A., Pratiwi, A., & Hasan, I, op. cit.
18 Maryanti , E. (2016). Analisis Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi.
pendukung  lainnya.  suatu  keputusan  yang  diambil  manajer  dalam  pembelanjaan  harus dipertimbangkan  secara  teiliti,  sifat,  dan  biaya  dari  sumber  dana  yang  akan  dipilih  karena masing – masing sumber dana tersebut memiliki konsuekensi finansial yang berbeda apalagi jika perusahaan tersebut  akan melakukan  ekspansi, pastinya membutuhkan modal yang tidak sedikit.
Berdasarkan Pecking  off  theory menyatakan  bahwasannya  suatu  pemilik  perusahaan cenderung  lebih  mengutamakan  dana  internal  dibandingkan  dana  eksternal,  karena  menurut pihak  perusahaan  dengan  menggunaan  dana  internal  cenderung  perusahaan  akan  sedikit megalami  risiko  usaha.    Hal  ini  mengindikasikan  bahwasannya  perilaku  kegiatan  dalam memperoleh  modal  berkaitan  juga  dengan  ketiga  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  struktur modal yakni  Likuiditas, Risiko Bisnis, dan Struktur Aktiva, ketiga variabel  tersebut  diyakini dapat mempengaruhi struktul modal karena dari ketiga varaiebl tersebut berguna untuk melihat tingkat  likuiditas  di  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya,  risiko  bisnis  yang mungkin  akan  dialami  oleh  suatu  perusaahan  pada  suatu  hari  nanti,  serta  melihat  seberapa banyak kekayaan atau sumber – sumber atau struktur aset yang dimiliki oleh suatu perusahaan untuk dapat di jadikan jaminan utang. Berdasarkan penjelasan diatas serta hasil yang didukung oleh  penelitian  sebelumnya,  maka  bahwa  dalam  penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji pengaruh  likuiditas,  risiko  bisnis,  dan  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal.  Sehingga hipotesis ke empat yang diambil yaitu:
H4  :  Likuiditas,  Risiko  Bisnis,  dan  Struktur  Aktiva  berpengaruh  secara  simultan  terhadap struktur  modal  (studi  empiris  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  konsumsi  yang terdaftar di BEI periode 2015 - 2019).

## Hasil Penelitian
pada penelitian ini populasi yang digunakan yaitu salah satu sektor perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  BEI  yakni  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada  periode  2015  –  2019.  Dan  berdasarkan  kriteria  pemilihan  sampel diperoleh sampel sebanyak 95 data.
Berikut dipaparkan hasil statistik deskriptif, sebagai berikut:
Tabel. 4.2 Hasil Uji statistik deskriptif N Minimum  Maximum  Mean Std. Deviation Current Ratio 95 .10 9.28 2.8037 2.21892 BRISK 95 .00 .63 .0904 .12242 FAR 95 .00 5.52 .4989 .71724 DER 95 -2.13 2.65 .7934 .72497 Valid N (listwise) 95
Sumber: Data Sekunder, diolah 2020
Berdasarkan  tabel  4.2  diatas  yang  menunjukan  gambaran  secara  umum  statistik deskriptif  variabel  dependen  dan  variabel  independen.  Dapat  diketahui  bahwa  pada  variabel
dependen struktur modal yang diukur dengan DER memiliki nilai minimun sebesar -2,13 pada perusahaan PT. Tiga Pilar Sejahtera  Food, Tbk  tahun 2019 dan nilai  maximum  sebesar 2,65 terletak pada perusahaan PT. Hanjaya Mandala Sampoerna, Tbk pada tahun 2017. Sedangkan nilai rata – rata yang diperoleh yaitu 0,7934 dan nilai standar deviasi nya sebesar 0,72497.
variable independen yaitu likuditas yang diukur dengan current  ratio memiliki  nilai minimun sebesar 0,10 terdapat pada perusahaan PT. Budi Strach & Sweetener, Tbk tahun 2016 dan yang memiliki nilai maximun sebesar 9,28 terdapat pada perusahaan PT. Industri Jamu Dan Farmasi Sido Muncul, Tbk. tahun 2015. Sehingga, memiliki nilai rata – ratanya sebesar 2,8037 dan memiliki standar deviasi dengan nilai sebesar 2,21892.  Risiko bisnis yang diukur dengan BRISK memiliki nilai minimun yaitu 0,00 yakni terdapat pada perusahaan PT. Budi Strach & Sweetener, Tbk tahun 2015 - 2017 dan yang memiliki nilai maximun sebesar 0,63 terdapat pada perusahaan PT. Delta Djakarta, Tbk tahun 2016. Sehingga, memiliki nilai rata – ratanya sebesar 0,0904 dan memiliki standar deviasi dengan nilai sebesar 0,12242. Struktur aktiva yang diukur dengan  FAR  memiliki  nilai  minimun  yaitu  0,00  yakni  terdapat  pada  perusahaan  PT.  Darya- Varia Laboratoria, Tbk tahun 2015 dan yang memiliki nilai maximun sebesar 5,52 terdapat pada perusahaan  PT.  Budi  Strach  &  Sweetener,  Tbk  tahun  2018.  Sehingga,  memiliki  nilai  rata  – ratanya sebesar 0,4989 dan memiliki standar deviasi dengan nilai sebesar 0,71724.

## Uji Hipotesis
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  terbagi  menjadi  empat  yaitu  hipotesis  pertama menyatakan bahwa likuiditas yang diukur dengan current ratio berpengaruh negatif terhadap struktur modal yang diukur dengan DER. Hipotesis kedua menyatakan bahwa risiko bisnis yang diukur  dengan  BRISK  berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  (DER).  Hipotesis  ketiga menyatakan bahwa struktur aktiva yang diukur dengan Fixed Asset Ratio berpengaruh positif terhadap  struktur  modal  (DER).  Dan  hipotesis  yang  ke  empat  menyatakan  bahwa  likuiditas, risiko bisnis, dan struktur aktiva berpengaruh secara simultan terhadap struktur modal. Berikut hasil regresi untuk keempat hipotesis tersebut:

## Tabel 4.3. Hasil Uji Regresi
Variabel independen Variabel dependen Struktur Modal (DER) Konstanta 0,328 Likuiditas (CR) -0,122 0,002 Risiko Bisnis (BRISK) 1,568 0,576 Struktur Aktiva ( FAR) -0,330 0,415 Uji F 0,024 R Square 1,896
Berdasarkan tabel 4.3, ditunjukan hasil koefisien regresi dari variabel likuiditas sebesar -0,122. Artinya variabel likuiditas yang diproksikan dengan current ratio berpengaruh negatif terhadap struktur modal sehingga jika variabel likuiditas meningkat sebesar satu satuan maka
struktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,122  satuan  dengan  anggapan  variabel independen  lainnya  tetap.  Koefisien  regresi  risiko  bisnis  menyatakan  hasil  sebesar  1,568. Artinya variabel risiko bisnis yang diukur dengan BRISK berpengaruh positif terhadap struktur modal, sehingga jika variabel Risiko Bisnis meningkat sebesar satu satuan maka struktur modal akan mengalami kenaikan sebesar 1,568 satuan dengan anggapan variabel independen lainnya tetap.  Koefisien  regresi  struktur  aktiva  menyatakan  hasil  sebesar  -0,330.  Artinya  variabel struktur aktiva yang diproksikan dengan Fixed Asset Ratio (FAR) berpengaruh negatif terhadap struktur  modal,  sehingga  jika  variabel  Struktur  Aktiva  meningkat  sebesar  satu  satuan  maka struktur  modal  akan  mengalami  penurunan  sebesar  0,330  satuan  dengan  anggapan  variabel independen lainnya tetap.
Nilai  uji  F  sebesar  0,024  artinya  bahwa  variabel  independen  secara  bersama  –  sama berpengauh secara simultan signifikan terhadap variabel dependen. dan nilai R Square sebesar 1,896  artinya  hal  ini  menunjukkan  variabel  independent  mempengaruhi  variabel  dependen sebesar  36,8%,  sedangkan  63,2%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  di  luar  penelitian  ini. Berdasarkan  penjelasan  diatas  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama  didukung, hipotesis  kedua  tidak  terdukung,  hipotesis  ketiga  tidak  terdukung,  dan  hipotesis  ke  empat didukung.

## Pembahasan Pengaruh Likuditas Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan tabel hasil uji t yang dilakukan menyatakan bahwa variabel likuiditas yang diukur  dengan current  ratio terhadap  struktur  modal  yang  diukur  dengan  DER,  didapatkan kesimpulan  bahwa  likuditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hal  tersebut dikarenakan secara parsial nilai signifikannya diperoleh sebesar 0,002, menyatakan bahwa nilai signifikan  yang  diperoleh  lebih  kecil  dari  taraf  signifikan  yang  telah  ditentukan  yaitu  0,05 (0,002 < 0,05). Dengan demikian hipotesis yang didapatkan yaitu H 0 ditolak dan H 1 diterima. Artinya  apabila  semakin  tinggi  likuiditas  suatu  perusahaan  maka  semakin  besar  kemampuan perusahaan tersebut untuk membayar kewajiban jangka pendeknya atau dalam kata lain apabila suatu  perusahaan  memiliki  likuiditas  yang  tinggi  cenderung  perusahaan  tersebut  tidak menggunakan  hutang  karena  perusahaan  memiliki  dana  internal  yang  besar.  Likuiditas merupakan  kemampuan  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  finansialnya dalam  jangka  pendek  dengan  dana  lancar  yang  tersedia,  seperti  membayar  gaji,  membayar hutang jangka pendek dan membayar biaya operasional 19 . Hal ini juga sesuai dengan teori dari pecking off – theory yang menyatakan bahwa perusahaan cenderung lebih menyukai pendanaan internal.  Karena  dapat  dipastikan  kecilnya  risiko  yang  akan  ditanggung  perusahaan  apabila menggunakan pendanaan internal. Hal ini didukung oleh hasil penelitian yang dilakukan oleh Dewi  dan  Badjra 20 ,  dan  Hardanti  dan  Gunawan 21 yang  menyatakan  bahwa  likuditas berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  berbeda  dengan  hasil
19 Dewi, N., & Badjra, I, op. cit.
20 Dewi, N., & Badjra, I, op. cit.
21 Hardanti,  S.,  &  Gunawan,  B.  (2010).  Pengaruh  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko,  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  (studi  empiris  pada  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi dan Investasi , Vol. 11 No. 2, Hal. 157 - 159.
penelitian  yang  dilakukan  oleh  Dewiningrat  dan  Mustanda 22 ,  Septiani  dan  Suaryana 23 ,  dan Zulkarnian 24 yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap struktur modal.

## Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan tabel hasil uji t yang dilakukan menyatakan bahwa variabel risiko bisnis yang diukur  dengan  BRISK  terhadap  struktur  modal  yang  diukur  dengan  DER,  didapatkan kesimpulan  bahwa  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hal  tersebut dikarenakan  berdasarkan  pengujian  hipotesis  secara  parsial  nilai  signifikan  sebesar  0,576, menyatakan bahwa nilai signifikan yang diperoleh lebih besar dari taraf signifikan yang telah ditentukan  yaitu  0,05  (0,576  >  0,05).  Dengan  demikian,  hipotesis  yang  didapatkan  ialah  H0 diterima dan Ha ditolak. Hasil penelitian tersebut artinya bahwa dari data perusahaan sampel yang digunakan pada periode 2015 -2019 bahwa besar kecilnya risiko bisnis yang dialami oleh suatu  perusahaan  tidak  mempengaruhi  struktur  modalnya,  karena  perusahaan  yang  tingkat risiko  tinggi  belum  tentu  lebih  menyukai  pendanaan  internal  daripada  eksternal  begitupun sebaliknya.  Risiko  bisnis  merupakan  risiko  yang  ditimbulkan  karena  kegiatan  operasional perusahaan sebagai akibat dari ketidakpastian pendapatan operasi dan laba sebelum bunga dan pajak. Risiko perusahaan yang tinggi pada umumnya lebih mengutamakan pendanaan internal daripada penggunaan hutang maupun penerbitan saham. Hal ini karena, semakin rendah risiko bisnis suatu perusahaan, maka semakin tinggi rasio utang optimalnya, sebaliknya. Hal tersebut juga harus disesuaikan dengan kondisi perusahaan yang dihadapkan pada suatu keputusan yang mengharuskan perusahaan untuk menggunakan hutang. Dan salah satu penyebab risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal dikarenakan terdapat beberapa investor atau kreditur yang  memiliki  sifat  risk  taker  sehingga  tidak  terlalu  memperhatikan  risiko  bisnis  suatu perusahaan.  Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Rubiyana dan Kristianti (2020) 25 , Hardanti dan Gunawan (2010) 26 , dan Septiani dan Suaryana (2018) 27 menemukan hasil bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Sedangkan berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Wairooy (2019) 28 menemukan bahwa Risiko bisnis  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  industri otomotif yang terdaftar  di  bursa efek  Indonesia,  artinya ketika risiko  bisnis meningkat  maka struktur modal akan meningkat.

## Pengaruh Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal
Berdasarkan tabel hasil uji t yang dilakukan menyatakan bahwa variabel struktur aktiva yang  diukur  dengan  FAR  terhadap  struktur  modal  yang  diukur  dengan  DER,  didapatkan kesimpulan  bahwa  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Karena  secara
22 Dewiningrat, A. I., & Mustanda, I. (2018). Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Dan  Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, , Vol. 7, Hal. 3476.
23 Septiani dan Suaryana, op. cit.
24 Zulkarnain, M. (2020). Pengaruh likuiditas dan profitabilitas terhadap struktur modal. Forum Ekonomi , Hal.52-54.
25 Rubiyana, M., & Kristanti, op. cit.
26 Hardanti dan Gunawan, op. cit.
27 Septiani dan Suaryana, op. cit.
28 Wairooy, M. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan  dan Risiko Bisnis terhadap Struktur  Modal Pada Perusahaan Industri Otomotif Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. jurnal ekonomi , 79-89.
parsial nilai signifikan yang diperolah sebesar 0,415, menyatakan bahwa nilai signifikan yang diperoleh lebih besar dari taraf signifikan yang telah ditentukan yaitu 0,05 (0,415 > 0,05).
Dengan demikian, maka hipotesis H0 diterima dan H3 ditolak. Hasil penelitian tersebut artinya bahwa sesuai dengan data perusahaan yang menjadi sampel, bahwa data struktur aktiva cenderung kecil sehingga tidak semua perusahaan dari sektor barang konsumsi  pada periode 2015  -  2019  akan  menggunakan  aktivanya  untuk  jaminan  hutang  dan  dalam  pengambilan keputusan struktur modal tidak terlalu mempertimbangkan struktur aktivanya. Struktur aktiva merupakan  kekayaan  atau  sumber-sumber  ekonomi  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  yang diharapkan  dapat  memberikan  manfaat  bagi  perusahaan  dikemudian  hari,  dan  merupakan penentu seberapa besar alokasi untuk masing- masing komponen aktiva.  Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakuakan oleh Seftianne dan Handayani 29 , Nabayu, dkk 30 yang  menyatakan  bahwa  struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Putrid an Fadhila 31 , Affandi 32 , Mulyani 33 , Tijow, dkk 34 , Rubiyana dan Kristianti 35 yang menyatakan struktur aktiva berpengaruh positif terhadap  struktur  modal  yang  menyatakan  bahwa  semakin  besar  struktur  aktiva  perusahaan, maka stuktur modal perusahaan yang berasal dari hutang akan semakin meningkat.

## Pengaruh Likuditas, Risiko Bisnis, dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal.
Pada dasarnya untuk menguji apakah seluruh variabel independen yang digunakan dalam penelitian  ini  memiliki  pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel  dependen  para  peneliti umumnya  cenderung  sering  menggunakan  pengujian  simultan  atau  uji  F.  Sehingga  pada penelitian ini peneliti juga melakukan hal yang sama yakni menguji secara keseluruhan variabel independen terhadap variabel  dependen dengan  menggunakan pengujian Uji  F  atau simultan untuk  dapat  mengetahui  apakah  seluruh  variabel  independen  berpengaruh  secara  simultan terhadap variabel dependen. Berdasarkan hasil uji F pada tabel. 13 dapat diketahui bahwa nilai F  diperoleh  sebesar  3,346  dan  tingkat  nilai  signifikan  yang  diperoleh  dari  seluruh  variabel independen yaitu sebesar 0,024. Yang artinya jika dilihat dari F hitung nya yaitu 3,346 > F tabel 2,75. Dan dilihat dari nilai signifikan dari seluruh variabel independennya 0,024 < 0,05. Artinya dapat ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel  independen  secara  bersama  –  sama  berpengauh  secara simultan signifikan terhadap variabel dependen. Dan Berdasarkan tabel.14 Menunjukan hasil dari uji koefisien determinasi (Adjusted R 2 ) pada penelitian yang dilakukan dapat dilihat pada
29 Seftianne dan Handayani, op. cit.
30 Nabayu,  Y.  P.,  Marbun,  N., &  dkk.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva, dan  Likuiditas terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun 2014-2017. Jurnal Paradigma Ekonomi , Vol.15,No.2, Hal.148.
31 Putri,  R.,  &  Fadhlia,  W.  (2014).  Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Tingkat  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Dinamika Akuntansi Dan Bisnis , Vol.1, No.2, Hal. 219. 32 Affandi, op. cit.
33 Mulyani,  H.  S.  (2017).  Analisis  Struktur  Modal  Berdasarkan  Growth    Opportunity,  Profitabilitas, Effektive Tax Rate Dan Asset Tanggibility (Studi Pada Perusahaan Food and Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2015). Jurnal Ilmiah Manajemen & Akuntansi , Vol.4, No.2, Hal.57.
34 Tijow, A., Sabijono, H., & Tirayoh, V. (2018). Pengaruh Struktur Aktiva Dan Profitabilitas Terhadap Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Profitabilitas  Terhadap. Jurnal Riset Akuntansi Going Concern , Hal.486-487.
35 Rubiyana dan Kristianti, op. cit.
tabel  R  Square  diperoleh  nilai  R  Square  sebesar  0,368.  Hal  ini  menunjukkan  variabel independent mempengaruhi variabel dependen sebesar 36,8%, sedangkan 63,2% dipengaruhi oleh variabel lain di luar penelitian ini.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  mengenai  pengaruh  Likuditas,  Risiko  Bisnis,  Struktur Aktiva  terhadap  Struktur  Modal  (studi  empiris  pada  perusahaan  manfukatur  sektor  industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2015 – 2019) dapat disimpulkan sebagai berikut :Variabel Likuiditas yang diukur dengan current ratio, berdasarkan hasil  uji  t  menunjukan  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap struktur modal pada perusahaan manfukatur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2015  –  2019.  Variabel  Risiko  Bisnis  yang  diukur dengan  BRISK,  berdasarkan  hasil  uji  t  menunjukan  bahwa  variabel  risiko  bisnis  tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manfukatur  sektor  industri  barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2015  –  2019.  Variabel Struktur Aktiva yang diukur dengan FAR, berdasarkan hasil uji t menunjukan bahwa variabel Struktur Aktiva tidak berpengaruh terhadap struktur modal pada perusahaan manfukatur sektor industri barang konsumsi  yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia (BEI) pada periode 2015  – 2019. Dan berdasarkan hasil uji simultan (F) menunjukan bahwa seluruh variabel independen berpengaruh  secara  simultan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manfukatur  sektor industri barang konsumsi  yang terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia (BEI) pada periode 2015  – 2019.

## Daftar Pustaka
Affandi,  R.  D.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas, Growth  Opportunities ,  Likuiditas,  Dan Tangibility Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas, Dan Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011-2014. Jurnal Ilmu Manajemen , Hal.174.
Brigham E.F.& Houston J.F.(2011).Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Buku Ke 2, Edisi 11.
Cahyani, N. I., & Handayani, N. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuditas, Size, Kepemilikan Institusional, Dan Tangibility Terhadap Struktur Moda. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Volume 6, Nomor 2, Hal. 617.
Deviani,  M.,  &  Sudjarni,  L.  (2018).  Pengaruh  Tingkat  Pertumbuhan,  Struktur  Aktiva, Profitabilitas,Dan Likuditas Terhadap Struktur Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 7, No. 3, Hal. 1244- 1246.
Dewi, N., & Badjra, I. (2014). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Tangibility Asset, Ukuran Perusahaan  Dan  Pajak  Terhadap  Asset,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Pajak  Terhadap. E- jurnal Manajemen , 3021.
Dewiningrat, A. I., & Mustanda, I. (2018). Pengaruh  Likuiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, Dan  Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, , Vol. 7, Hal. 3476.
Devi,  N.  N.,  Sulindawati,  N.  G.,  &  Wahyuni,  M.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Aktiva, Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Likuditas,  dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2015). e-journal S1.Ak Universitas Pendidikan Ganesha , Vol.7, N0.1, .
Hardanti,  S.,  &  Gunawan,  B.  (2010).  Pengaruh  Size,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Risiko,  Dan Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  (studi  empiris  pada  perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi dan Investasi , Vol. 11 No. 2, Hal. 157 - 159.
Laksana,  I.,  &  Widyawati,  D.  (2016).  Pengaruh  Kepemilikan  Saham,  Kebijakan  Dividen, Tangibility,  Size,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi , Volume 5, Nomor 4, Hal.9-10.
Lasut, S., Rate, P., & Raintung, M. (2018). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Otomotif Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015. Jurnal EMBA , Vol.6 No.1, Hal.14.
Liang  ,  I.,  &  Natsir,  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,Likuiditas,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Manajerial  dan  Kewirausahaan ,  Vol.1,  No.3,  Hal. 486-487.
Maryanti , E. (2016). Analisis Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia(Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur yang Terdaf. Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia, , 1(2), Hal. 146.
Rubiyana,  M.,  &  Kristanti.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  Pertumbuhan Perusahaan,  Risiko  Bisnis  Dan  Aktivitas  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal. BALANCE : Economic, Business, Management, and Accounting Journal Vol. XVII No. 2 |Bulan Juli Tahun 2020.
Mulyani,  H.  S.  (2017).  Analisis  Struktur  Modal  Berdasarkan  Growth    Opportunity, Profitabilitas, Effektive Tax Rate Dan Asset Tanggibility (Studi Pada Perusahaan Food and  Beverage  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015). Jurnal Ilmiah Manajemen & Akuntansi , Vol.4, No.2, Hal.57.
Munandar,  A.,  Pratiwi,  A.,  &  Hasan,  I.  (2019).  Pengaruh  Risiko    Bisnis  Terhadap  Struktur Modal Pada Perusahaan Pabrik Kertas PT. TJIWI KIMIA TBK PERIODE 2013-2018. Jurnal Manajemen dan Keuangan , Volume: 7 No: 2, Hal. 56.
Nabayu,  Y.  P.,  Marbun,  N.,  &  dkk.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aktiva,  dan Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014-2017. Jurnal Paradigma Ekonomi , Vol.15,No.2, Hal.148.
Najmudin.(2011).Manajemen  Keuangan  Dan  Aktualisasi  Syar'iyyah  Modern.  Penerbit:C.V ANDI OFFSET.
Natalia, D. X. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Asset, Likuiditas, Dan Pajak Terhadap Struktur Modal (Studi Pada Perusahaan Konstruksi Bangunan Yang Terdaftar di BEI). jurnal ilmiah mahasiswa FEB , Vol.8, No.2.
Nengsih, W., & Yanti. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Resiko Bisnis, Likuditas, dan Tangibility terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  MultiParadigma  Akuntansi  Tarumanegara ,  Vol.2, No.1,Hal.90.
Nst, M. (2017). Pengaruh Likuiditas, Risiko Bisnis Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Textile Dan Garment Yang Terdaftar Dan Garment Yang Terdaftar. Jurnal Riset Akuntansi & Bisnis , Vol. 17 No. 2, Hal.1699.
Nurwandari,  N.,  &  Hidayat,  I.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap Struktur  Modal  Perusahaan Food  And  Beverage . Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Manajemen , Volume 6, Nomor 6, Hal. 12.
Pradana, H., Fachrurrozie, & Kiswanto. (2013). Pengaruh Risiko Bisnis, Struktur Aset, Ukuran Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Strutur  Modal. Accounting  Analysis  Journal , Hal.424.
Primantara, A., & Dewi, M. (2016). Pengaruh Likuditas, Profitabilitas, Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan,  dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen  Unud ,  2698- 2699.
Putri,  R.  P.,  &  Andayani.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , Hal. 2.
Putri, R., & Fadhlia , W. (2014). Pengaruh Struktur Aktiva Dan Tingkat Pertumbuhan Penjualan Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi Dan Bisnis , Vol.1, No.2, Hal. 219.
Rubiyana, M., & Kristanti, T. F. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, Pertumbuhan Perusahaan,  Risiko  Bisnis  Dan  Aktivitas  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal. Economic, Business, Management, and Accounting Journal , Vol. XVII No. 2, Hal. 39.
Sari , S., Ramadhani, D., & Yulia, Y. (2019). Pengaruh Risiko Bisnis, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan,  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal EKOBISTEK , Vol.8, No. 2, Hal.18.
Seftianne, & Handayani, R. (2011). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Strukur Modal Pada Perusahaan  Publik  Sektor  Manufaktur. JURNAL  BISNIS  DAN  AKUNTANSI ,  Vol.13, No,1, Hal.52.
Septiani, N., & Suaryana, I. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset, Risiko  Bisnis  dan  Likuiditas  pada  Struktur  Modal. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas Udayana , Vol.22.3. Hal. 1648,1707.
Husnan  Suad  &  Pudjiastuti.(2012).  Dasar  -  Dasar    Manajemen  Keuangan.Penerbit  & Percetakan:UPP STIM YKPN.Edisi ke enam.
Tijow,  A.,  Sabijono,  H.,  &  Tirayoh,  V.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Profitabilitas Terhadap  Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Pengaruh  Struktur Aktiva Dan Profitabilitas Terhadap. Jurnal Riset Akuntansi Going Concern , Hal.486- 487.
Wairooy, M. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur  Modal Pada  Perusahaan  Industri  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. jurnal ekonomi , 79-89.
Wardhana, I., & Sudiartha, G. (2015). Pengaruh Likuiditas, Ukuran Perusahaan, Risiko Bisnis, dan Usia Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Industri Pariwisata Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2013. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol.4, N0.6, Hal.1704.
Zulkarnain, M. (2020). Pengaruh likuiditas dan profitabilitas terhadap struktur modal. FORUM EKONOMI , Hal.52-54.