## Pembentukan Mata Uang Tunggal Kawasan ASEAN

## (The Establishment Single Currency of ASEAN Region)
Nurul Cholifah, Diah Wahyuningsih *
Jurusan Ilmu Ekonomi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trunojoyo Madura Jl. Raya Telang PO BOX 2 Kamal, Bangkalan, Madura
E-mail : diahwahyuningsih@yahoo.com

## Abstrak
Integrasi keuangan merupakan langkah terakhir yang bisa dilakukan untuk mencapai integrasi ekonomi. Satu syarat yang harus dipenuhi sebelum adanya penerapan integrasi keuangan adalah dengan adanya kriteria area mata uang optimal (OCA). Tujuan penelitian ini: 1) untuk mengetahui adanya kedekatan mata uang atas perubahan nilai tukar bilateral sebagai pendukung dalam kemungkinan pembentukan mata uang tunggal kawasan ASEAN, 2) menganalisis mata uang jangkar pilihan yang memiliki pengaruh positif (apresiasi) terhadap mata uang lokal kawasan ASEAN sebagai mata uang tunggal kawasan. Penelitian ini menggunakan data tahunan real output, ukuran rasio GDP, perdagangan bilateral, perbedaan komposisi perdagangan dan nilai tukar sepanjang periode 1995-2018. Metode analisis yang digunakan adalah uji data panel. Hasil penelitian menunjukkan bahwa mata uang negara ASEAN belum memiliki kedekatan pembentukan mata uang tunggal kawasan di kawasan ASEAN. Sedangkan  untuk menentukan mata uang jangkar  yang sesuai  digunakan sebagai  mata uang bersama  yaitu SGD (Dollar Singapura) secara empiris memberikan pengaruh positif (apresiasi) di kawasan ASEAN dibandingkan RMB, JPY, Euro, atau USD. Oleh karena itu SGD dapat diusulkan sebagai mata uang jangkar untuk negara ASEAN.
Kata Kunci : indeks OCA, mata uang jangkar, mata uang tunggal.

## Abstract
Financial integration is the last step that can be done to achieve economic integration. One condition that must be met before the implementation of financial integration is the existence of the optimal currency area (OCA) criteria. The purpose of this study: 1) to find out the closeness of the currency to changes in the bilateral exchange rate as a supporter in the possibility of forming a single currency in the ASEAN region, 2) to analyze the chosen anchor currency which has a positive influence (appreciation) on the local currency of the ASEAN region as a currency single money region. This study uses annual real output data, size of GDP ratio, bilateral trade, differences in the composition of trade, and the exchange rate throughout of 1995-2018 period. The analytical method used is panel data test. The results showed that the currencies of ASEAN countries did not yet have the closeness of forming a single currency in the ASEAN region. Meanwhile, to determine the appropriate anchor currency to be used as a shared currency, namely SGD (Singapore Dollar) empirically has a positive influence (appreciation) in the ASEAN region compared to RMB, JPY, Euro, or USD. Therefore SGD can be proposed as an anchor currency for ASEAN countries .
Keywords: OCA index, anchor currency, single currency .

## Pendahuluan
Sampai pada dua dasawarsa terakhir, kebijakan nilai tukar di negara-negara ASEAN, akan terus dijadikan lahan observasi kritis oleh para  peneliti. Kajian kritis tersebut  diantaranya, mengenai   kepedulian   tentang   negara-negara   ini   dalam mendapatkan keunggulan kompetitif melalui depresiasi mata uang mereka; implikasi rezim nilai tukar pada implementasi kebijakan   moneter;   dan   pandangan   mengenai   mata   uang (Euro) yang merupakan suatu cerminan dari adanya struktur kekuatan ekonomi global (Henning, 2012).
Salah   satu   negara   yang   telah   berpengalaman   dalam membentuk mata uang tunggal yaitu negara di wilayah Eropa Union. Diberlakukannya mata uang Euro secara resmi pada 1 Januari   2002,   telah   menandai   tahap   akhir   dari   persatuan moneter   Uni   Eropa   (UE) .   Economic   and   Monetary   Union (EMU)   yang   secara   historis   belum   pernah   terjadi sebelumnya,  termasuk  kriteria  konvergensi  ekonomi  secara ketat,   dan   tidak   diimbangi   di   tingkat   Uni   Eropa   (UE), sehingga   pemerintah   menerapkan   kebijakan   fiskal   pan-EU (Crowley, 2015).
Dalam   perjanjian   Maastricht,   memuat   adanya   keputusan mengenai  penggunaan  mata   uang  Euro  sebagai  mata   uang tunggal   di   wilayah   Uni   Eropa.   Perkembangan   mata   uang Euro   sebagai   mata   uang   tunggal   kawasan   dapat   bertahan dengan   baik, dan  mampu  menduduki  peringkat  mata  uang nomor dua di dunia. Serta menjadi pilihan alternatif ketika mata uang Dollar dalam keadaan tidak stabil. Dengan adanya keberhasilan mata uang Euro menjadi mata uang tunggal di Eropa, menjadikan motivasi bagi negara-negara kerjasama di wilayah kawasan lain, dalam upaya pembentukan mata uang tunggal kawasan khususnya di wilayah  ASEAN.
Terjadinya krisis keuangan yang melanda wilayah Asia pada tahun 1997 - 1998 berdampak pada hampir seluruh negara di wilayah Asia Timur pada bulan Juli 1997 yang  menimbulkan adanya     kepanikan,   hingga   perekonomian  di  dunia mengalami   keruntuhan   yang   diakibatkan   karena   adanya penularan keuangan. Adanya krisis tahun 1997-1998 di Asia membuat   banyak   negara   terkena   dampak   yang   sangat signifikan, diantaranya mengenai nilai mata uang di sebagian wilayah  Jepang  dan Asia Tenggara  menurun,  bursa saham dan nilai aset lainnya jatuh, serta hutang kepada swasta juga
* Corresponding author
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2020, Volume VII (2) : 152-158
mengalami   kenaikan   secara   drastis   (Friskandini,   2016). Selain itu, Siswanto dalam  Friskandini  (2016)  mengatakan bahwa dalam kurun waktu 10 tahun, pertumbuhan ekonomi negara ASEAN-5 setiap tahunnya tumbuh rata-rata mencapai 8%. Namun, setelah adanya krisis yang terjadi, pertumbuhan ekonomi   di   wilayah   ASEAN   mengalami   penurunan   dan mengakibatkan   adanya   perlambatan   pertumbuhan   ekonomi (Wiranata Kusuma et al., 2013).
Gambar 1. Pergerakan Nilai Tukar Negara ASEAN (USD)
Gambar 2. Pertumbuhan Ekonomi Negara ASEAN (USD)
Sebelum   adanya   krisis,   hanya   sebagian   kecil   negara   yang menginginkan   adanya   pembentukan   mata   uang   tunggal kawasan. Namun, setelah terjadinya  krisis tahun 1997-1998 di kawasan Asia, beberapa negara di wilayah Asia butuhkan struktur kerja baru untuk membentuk kerja sama pada bidang keuangan  dan  integrasi  moneter (Mohseni & Azali, 2014). Satu syarat yang harus di penuhi sebelum adanya penerapan integrasi keuangan adalah dengan adanya kriteria area mata uang   optimal   (OCA).   Dari   sudut   pandang   kerjasama ekonomi,   OCA   merupakan   tahapan   tertinggi   dari   proses integrasi (Achsani & Partisiwi, 2010).
Salah   satu   kriteria   area   mata   uang   optimal   (OCA)   yang sangat penting adalah adanya pergerakan yang sama   pada nilai tukar negara-negara yang ingin membentuk mata uang tunggal. Kemungkinan dari pembentukan mata uang tunggal juga  memiliki   ketergantungan  dengan   beberapa  faktor ekonomi,   serta  untuk   memenuhi  kriteria   pembentukan optimum   currency   area. Hal   tersebut   dilakukan   untuk memberikan   jaminan  bahwa   integrasi   keuangan  dapat memberikan keuntungan yang lebih besar, jika dibandingkan dengan biaya yang ditanggung oleh negara kawasan ataupun negara   yang   secara   individu,   bergabung   dalam   integrasi keuangan  tersebut.   Selain   itu  dapat   mengurangi   adanya dampak ekonomi yang terjadi setelah adanya pembentukan mata uang tunggal kawasan (Friskandini, 2016).
Langkah   selanjutnya   yang   dapat   ditempuh   untuk   dapat membentuk   mata   uang   tunggal   kawasan   adalah   dengan adanya   penetapan   mata   uang   jangkar.   Mata   uang   jangkar (anchor currency) merupakan sebutan untuk mata uang yang menjadi   pilihan   untuk   negara   yang   memakai   system   kurs, untuk dapat meningkatkan nilai tukar mata uang domestik. Mata uang jangkar yang biasanya dipakai merupakan jenis mata uang kuat dunia yang peredarannya dapat diterima oleh khalayak luas (Alvarado, 2014).
Beragam   penelitian   telah   berkembang   dan   berusaha   untuk mengidentifikasi   berbagai   permasalahan   terkait   dengan pembentukan mata uang tunggal kawasan. Penelitian (Ahn et al., 2006) menyatakan bahwa negara ASEAN-5, Hongkong, Korea Selatan, Taiwan dan Jepang bisa membentuk currency area pada   saat  keadaan   makroekonomi   mengalami ketidakstabilan   untuk   membentuk   kawasan   mata   uang tunggal.   Selain   itu,   menurut   Salvator   dalam   Friskandini, (2016)   pembentukan   mata   uang   tunggal  bisa  mengurangi terjadinya   ketidak-  pastian  rezim flexible   exchange   rate, memberikan  dorongan  adanya  keahlian  dalam   produksi, investasi   diantara   negara   anggota,   dan  aliran   perdagangan. Sementara itu, Alvarado (2014), Kawai dan Pontines (2014) mampu menjelaskan bahwa pembentukan mata uang tunggal kawasan   tak  hanya   melihat   respon  guncangan,  akan   tetapi melalui pergerakan nilai tukar yang sama dengan pengaruh siklus   bisnis   dari   perubahan   output  yang   terlihat,   ukuran ekonomi suatu negara, hubungan perdagangan dan komposisi ekspor.
Penelitian  ini   menggunakan   teori Optimum  Currency   Area yang   dikemukakan   oleh   beberapa   tokoh   seperti   Mundel (1961),   Kinnon   (1963),   dan   juga   Kennen.   Serta   teori keuntungan dan biaya dari adanya pembentukan mata uang tunggal oleh Mongelli (2002).
Adapun  tujuan dari penelitian ini  diantaranya adalah untuk mengetahui   adanya   kedekatan   mata   uang  pada  perubahan nilai   tukar   bilateral  serta   menganalisis   mata   uang   jangkar yang   memiliki   pengaruh   positif   (apresiasi)   terhadap   mata uang lokal kawasan ASEAN sebagai mata uang tunggal.

## Metode

## Jenis dan Sumber Data
Menggunakan data sekunder tahunan dari 10 negara anggota ASEAN yaitu Malaysia, Indonesia, Philipina, Thailand, Laos, Singapura,  Vietnam,  Kamboja,  Brunei   Darussalam,   dan Myanmar.   Data   pada   penelitian   ini   bersumber   dari   Bank Indonesia, Worldbank, International Monetary Fund (IMF), International Financial Statistic serta  Comtrade. Data yang digunakan   yaitu   data real   output ,   perdagangan   bilateral, perbedaan   komposisi   perdagangan,  data   nilai   tukar  dan ukuran   rasio   GDP.   Data   di   mulai   dari   tahun   1995-2018. Menggunakan dua  macam uji  yaitu  uji OLS  dan  uji regresi menggunakan  data   panel.   Indeks   OCA   digunakan   untuk melihat   adanya   pergerakan   yang   sama   pada   nilai   tukar bilateral antar negara angota ASEAN. Sedangkan untuk mata uang   alternatif   pilihan   kawasan   (Eropa   Euro,  JPY,  RMB, USD, dan Singapura Dollar) digunakan untuk melihat adanya respon (apresiasi) pada mata uang kawasan (ASEAN), yang kemudian   dapat   diusulkan   sebagaimata   uang   tunggal kawasan ASEAN.

## Metode Analisis
Menggunakan   model   data   panel   statis   untuk   mengetahui kemungkinan   pembentukan   mata   uang   tunggal   kawasan dengan   menggunakan   alat   bantu eviews 9.   Menurut Widarjono dalam Prasanti et al. (2015) gabungan antara data cross   section dan  data time   series dinamakan   data   panel. Selain   itu,   penelitian   ini   menggunakan   analisis   data   panel karena ingin melihat kemungkinan dari adanya pembentukan mata uang tunggal kawasan, serta pilihan mata uang jangkar sebagai alternatif mata uang pilihan yang bisa digunakan.
Dalam penelitian ini menggunakan model yang diadopsi oleh Bayoumi dan Eichengreen (1997) melalui nilai indeks dalam uji   pembentukan Optimum   Currency   Area. OCA   indeks merupakan nilai prediksi dari variabilitas nilai tukar. Variabel nilai   tukar   diukur   menggunakan   standar   deviasi   dari perubahan dalam bentuk logaritma nilai tukar bilateral antara negara i dengan   negara j .  Apabila  Nilai   OCA   Indeks menunjukkan nilai  yang semakin rendah  maka keuntungan dalam membentuk currency union akan semakin meningkat jika dibandingkan dengan biaya yang dikeluarkan.
Model  penentuan  nilai   indeks  dalam  uji   pembentukan Optimum Currency Area sebagai berikut:
SD ( e ) ij = α + β 1 SD ( ∆Y i − ∆Y j ) + β 2 TRADE ij + β 3 SIZE. ij + β 4 DISSIM ij + ε X ........(1)
Dimana SD ( e ) ij adalah   standar   deviasi   dari   perubahan sistem logaritma nilai tukar antara negara i dengan negara ; SD ( ∆Y i − ∆Y j ) adalah   standar deviasi dari perbedaan logaritma   output   riil   antara   negara i dengan   negara j ; TRADE ij adalah   rata-rata   dari   rasio   ekspor   bilateral terhadap   GDP   domestik   antara   negara i dengan   negara j ; SIZE. ij adalah  rata-rata  logaritma GDP  antara  negara  i dengan negara j; DISSIM ij adalah  jumlah dari perbedaan absolut dalam perdagangan pangsa dari agrikultur, mineral, dan   manufaktur   pada   total   barang   yang   di   perdagangkan antara negara i dan negara j ; α dan β adalah parameter regresi, ε X merupakan error term.
Dalam penentuan mata uang jangkar yang dapat digunakan sebagai mata uang tunggal alternatif kawasan dapat dilakukan dengan menggunakan regresi OLS.
Model regresi mata uang jangkar:
∆ log ( x NZD ) = α 0 + β 1 ∆ log ( USD NZD ) + β 2 ∆ log ( Euro NZD ) + β 3 ∆ log ( RMB NZD ) + β 4 ∆ log ( JPY NZD ) + β 5 ∆ log ( SGD NZD ) + ε X .. ..........(2)
Dimana   x   merupakan   mata   uang   lokal   kawasan   negara anggota ASEAN. USD adalah US Dollar. Euro merupakan mata uang Eropa Union Euro. RMB merupakan mata uang China. Yen merupakan mata uang negara Jepang, dan SGD merupakan   Singapura   Dollar. ∆ e merupakan   logaritma nilai tukar, ε X merupakan error term,  dan α merupakan parameter regesi.
Kawai   dan   Pontines   (2014)   menyebutkan   bahwa digunakannya mata uang Dollar New Zealand (NZD) sebagai
penyebut karena mata uang ini terbuka tanpa adanya control nilai   tukar   serta   control   kapita   dan  bergerak   mengambang bebas   dari   ekonomi   kecil.   Oleh   karena   itu,   dapat   menjadi pertimbangan   untuk   mengukur   mata   uang   Asia   khususnya wilayah ASEAN yang di teliti pada penelitian kali ini.
Estimasi  model   regresi  data  panel  dapat  dilakukan  dengan menggunakan   3   pendekatan   yaitu Common   Effect   Model (CEM), Fixed Effect  Model (FEM), Random Effect  Model (REM).
Teknik  estimasi   model   regresi   data   panel  yang   paling sederhana  adalah   dengan   menggunakan   CEM.  Dalam estimasinya dilakukan menggunakan OLS. Modelnya dapat dinyatakan sebagai berikut:
y it = α + x it β + μ it ..............................(3)
i = 1,2,..., N ; t = 1,2,..., T
Gujarati  (2003)  mengungkapkan bahwa  cara  untuk melihat adanya  heterogenitas unit cross section pada model regresi data   panel  dalam   pendekatan Fixed   Effect   Model ,  yaitu dengan membiarkan adanya nilai intersep yang berbeda-beda dalam setiap data cross section , namun masih menggunakan asumsi slope konstan. Persamaan FEM :
y it = α 1 + x it β + μ it ..........................(4)
i = 1,2,..., N ; t = 1,2,..., T
Adanya   perbedaan   intersep   dari   masing-masing   individu ditunjukkan melalui indeks i pada intersep ( α 1 ).
Setiap unit cross section nya mempunyai perbedaan intersep, hal   tersebut   merupakan   asumsi   dari   pendekatan Random Effect Model (REM). α 1 merupakan variabel acak dengan mean α 0 .   Sehingga   intersep   dapat   ditulis   sebagai α 1 = α 0 + ε i , dengan ε i merupakan error random yang mempunyai   mean  nol  dan  varian σ ε 2 . Persamaan  REM dapat dinyatakan sebagai berikut:
y it = α 0 + x it β + w it .........................(5)
i = 1,2,..., N ; t = 1,2,..., T
Dengan w it = ε i + μ it , ε i merupakan   komponen errorcross   section ,   dan μ it adalah error secara menyeluruh   yang   merupakan   kombinasi cross   section dan time series .
Untuk   pemilihan   model   terbaik   yang   dapat   digunakan, terdapat beberapa langkah pengujian antara lain:
Uji Chow, dilakukan untuk memilih model estimasi terbaik antara CEM dan FEM, dengan H 0 : α 1 = α 2 = α 3 = ... = α N (model CEM); H 1 : minimal ada satu α 1 ≠ α N (model FEM).
Statistik   uji   Chow   dinyatakan   pada   persamaan   berikut (Greene, 2008):
F = ( SSE CEM − SSE FEM )/( N − 1 ) SSE FEM /( NT − N − k ) ................(6)
Dimana SSE CEM adalah sum square error model CEM; SSE FEM adalah sum   square   error model   FEM;   N   adalah banyak   unit cross   section ;   T   banyak   unit time   series ;   k merupakan banyaknya parameter yang di estimasi.
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2020, Volume VII (2) : 152-158 ISSN : 2355-4665
1. Uji Hausman, dilakukan jika hasil uji Chow yang sesuai adalah FEM. Uji hausman dilakukan untuk memilih model estimasi terbaik antara model FEM atau model REM. Dengan H 0 : Corr (X it , μ it ) = 0 (model REM); H 1 : Corr (X it , μ it ) ≠ 0 (model FEM).
Statistik   uji   Hausman   pada   persamaan   berikut   (Greene, 2008):
W = [ β ∧ FEM − β ∧ REM ] Ψ ∧− 1 [ β ∧ FEM − β ∧ REM ] (7)
Dengan � =   Var   [ β ∧ FEM ]   –   Var   [ β ∧ REM ]  taraf signifikan sebesar α, maka diambil keputusan menolak 0 jika W   ≥ X ( k ; a ) 2 dengan   k   adalah   banyaknya   variabel independen.
2.   Uji   LM   digunakan   untuk   menguji   apakah   terdapat heterokedastisitas pada FEM antar kelompok individu cross section. Dengan   H 0 : σ i 2 =   0   (FEM   memiliki   struktur homokedastik);   H 1 : σ i 2 ≠   0   (FEM   memiliki   struktur heterokedastik).
Statistik uji :
...... (8)
H 0 ditolak jika LM > X 2 (N – 1,α) atau р value < α, artinya model FEM memiliki struktur yang heteroskedastik sehingga untuk   mengatasi   harus   diestimasi   dengan   metode cross section weighted .

## Hasil dan Pembahasan

## Hasil

## 1. Hasil Analisis Indeks Optimum Currency Area
Tabel 1. Hasil Estimasi Persamaan Indeks OCA
Sumber: Hasil olah data eviews 9, 2020 Keterangan: Tanda ( * ) menunjukkan hasil yang signifikan.
2.Hasil Analisis Mata Uang Jangkar Tabel 2. Hasil Estimasi Mata Uang Jangkar
Sumber: Hasil olah data eviews 9, 2020 Keterangan: Tanda ( * ) menunjukkan hasil yang signifikan.
Pembahasan

## Indeks Optimum Currency Area (OCA)
Indeks Optimum   Currency   Area (OCA)  digunakan   untuk memberikan nilai pada perubahan standart deviasi  logaritma nilai tukar dari  dua negara  secara berpasangan  (nilai tukar bilateral). Menurut Bangake, 2007 dalam Friskandini (2016) perubahan   mata   uang   membuat   adanya   dampak   positif terhadap   perbedaan   struktur   ekspor  dan  siklus   bisnis.   Hal tersebut   sesuai   dengan   syarat   terbentuknya   OCA,   bahwa siklus bisnis  merupakan hal yang penting. Apabila kawasan tersebut   mempunyai  persamaan   pada  siklus   bisnis,   maka dapat membentuk mata uang tunggal kawasan, karena negara tersebut   mempunyai persamaan kebijakan   dalam penyelesaian masalah ketidakseimbangan.
Dari hasil uji regresi  data panel di dapatkan model terbaik yaitu dengan menggunakan model FEM. Hal tersebut dapat dilihat   dari  hasi  uji   chow,  tingkat  prob.  cross  section  chi- square   nya   0.02   atau  <  tingkat   kesalahan   0.05   maka   H 1 diterima, maka metode yang tepat  untuk  digunakan adalah FEM. Begitu juga pada hasil uji hausman, prob. cross section random nya 0.000 atau  <  tingkat kesalahan 0.05, maka H 1 diterima jadi model yang tepat digunakan pada penelitian ini menggunakan model FEM.
Tabel 1 menunjukkan hasil estimasi dari persamaan Indeks Optimum   Currency   Area (OCA)  yang   dibangun   oleh Bayoumi   dan   Eichengreen   (1997).   Hasil   estimasi menunjukkan   bahwa   indeks   OCA   negara   ASEAN   dapat diaplikasikan   pada   tingkat   signifikasi   F 0.05 dengan   variabel bebas merespon pengaruhnya sebesar 72% terhadap variabel dependen. Pada hasil uji F diperoleh hasil bahwa F - hitung sebesar 22.39 lebih besar jika dibandingkan dengan F-tabel 2.37 dengan tingkat probabilitas sebesar 0.042 atau kurang dari tingkat kesalahan 0.05. Bisa disimpulkan bahwa secara
simultan   variabel SD   ( ∆Y i − ∆Y j ), TRADE , SIZE. , DISSIM berpengaruh   terhadap   SD(e ij ). Sedangkan pada uji-t terdapat satu variabel yang mempunyai pengaruh signifikan yaitu variabel SIZE.
Jumlah periode pada penelitian ini yaitu terdapat 24 periode penelitian yang di mulai dari tahun 1995-2018. Untuk jumlah observasi yang digunakan yaitu ada sebanyak 1080, jumlah observasi   yang   di   dapatkan   dihitung   dari   jumlah   data   dua negara   berpasangan   (i,j)     yaitu   ada   sebanyak   45   pasang negraa   yang   kemudian   dikalikan   dengan   jumlah   periode penelitian sebanyak 24.
Nilai  α  sebesar  -0.729049 pada  hasil  regresi  menunjukkan hasil   negatif,   yang   berarti   terdapat   penurunan   guncangan asimetrik pada kawasan ASEAN. Hal ini mendukung temuan oleh   Bayoumi   dan   Eichengreen   (1997)   dan   Friskandini (2016)   yang   menyatakan   bahwa   pada   masing-masing kawasan   penelitiannya   menunjukkan   adanya   penurunan guncangan   asimetrik.   Namun   hal   tersebut   berbeda   dengan teori Bayoumi dan Eichengreen (1997) bahwa salah satu cara untuk   dapat   mendukung   pembentukan   mata   uang   tunggal kawasan dapat di capai dengan menaikkan guncagan simetris.
Variabel SD ( ∆ Y i − ∆ Y j ) dengan koefisien  -0.0063 dan tingkat   prob.   0.35   78.   Variabel SD ( ∆Y i − ∆Y j ) tidak berpengaruh   terhadap   variabel  SD(e ij ).   Nilai   negatif   pada hasil   estimasi   menunjukkan   bahwa   negara   ASEAN mempunyai   siklus   bisnis   yang   kecil.   Adanya   perbedaan kebijakan moneter pada setiap negara anggota ASEAN yang merupakan   salah   satu   faktor   untuk   mendukung   rendahnya siklus   bisnis   di   wilayah   ASEAN.   Menurut   Lestari   (2011) peningkatan   perdagangan   bukan   merupakan   syarat   mutlak untuk  bisa  menjamin adanya keselarasan siklus bisnis  juga dapat   dipengaruhi   dengan   adanya   koordinasi   kebijakan moneter.   Friskandini   (2016)   mengatakan   bahwa   adanya siklus bisnis yang  berkaitan  dapat memberikan  keuntungan bagi ASEAN dalam membentuk mata uang tunggal kawasan.
Variabel TRADE dengan koefisien -0.0024 dan tingkat prob. 0.4825. Variabel TRADE tidak berpengaruh terhadap SD(e ij ). Beragamnya   kondisi   perekonomian   di   negara   ASEAN membuat   adanya   spesialisai   keunggulan   komparatif   di masing-masing   negara,   hal   tersebut   dilakukan   bertujuan untuk   efisiensi   produksi.  Apabila   terdapat  dua   negara melakukan spesialisasi pada saat produksi suatu barang, serta memiliki  keunggulan   produktivitas,   maka   kedua  negara tersebut  akan   mendapatkan   keuntungan   dari   perdagangan yang   telah   disepakati.   Karena   adanya   ketergantungan   dan keberagaman sumber daya satu sama lain membuat negara ASEAN   memilih   adanya   spesialisasi   terhadap   keunggulan komparatifnya. Adapun terdapat nilai negatif pada hubungan perdagangan   menurut   Krugman   dalam   Spanikova,   2006 dalam   Friskandini   (2016)   melalui   “ The   Krugman specialization   hypothesis ”   bahwa   hubungan   perdagangan akan   menurunkan   derajat   konvergensi  dan  siklus   bisnis nasional,  menyebabkan   negara   lebih   memilih   spesialisasi terhadap keunggulan komparatifnya dan meningkatkan biaya integrasi moneter.
Variabel   SIZE   dengan   koefisien   0.6961   dan   tingkat   prob. 0.0120. Variabel TRADE berpengaruh positif dan signifikan terhadap SD(e ij ). Yang berarti bahwa ketika SIZE mengalami kenaikan sebesar satu satuan, maka SD(e ij ) akan mengalami
kenaikan sebesar 0.69 satuan. Hasil ini mendukung penelitian yang   dilakukan   oleh   Alvarado   (2014)   mengenai   besarnya ukuran   ekonomi   (SIZE)   di   wilayah   ASEAN.   Menurut Spanikova,   2006   dalam   Friskandini   (2016)   SIZE   yang bernilai   positif   menggambarkan   besarnya   ukuran   ekonomi suatu   negara.   Ukuran   ekonomi   yang   besar   akan mengakibatkan   perubahan   nilai   tukar   yang   lebih   besar. Begitu juga sebaliknya, negara atau suatu kawasan memiliki ukuran   ekonomi   yang   lebih   kecil   (bernilai   negatif)   dapat menerima   keuntungan   yang   lebih   besar   dari   sistem pembayaran dan sistem penyimpanan dari mata uang tunggal kawasan.
Variabel DISSIM dengan koefisien -0.0044 dan tingkat prob. 0.0793. Variabel DISSIM tidak berpengaruh terhadap SD(e ij ). Hasil   temuan   penelitian   ini   mendukung   hasil   temuan Alvarado (2014) yang menyatakan bahwa variabel DISSIM pada   kawasan   ASEAN   tidak   memiliki   pangaruh   terhadap variabel SD(e ij ). Menurut Alvarado (2014) nilai negatif pada hasil estimasi menunjukkan bahwa negara ASEAN memiliki struktur   perdagangan   asimetrik   atau   struktur   produksinya berbeda serta memiliki korelasi siklus bisnis yang kecil.
Melalui perhitungan indeks OCA Bayoumi dan Eichengreen (1996)   negara   ASEAN   dianggap   masih   belum   siap   untuk dapat membentuk mata uang tunggal kawasan. Hal tersebut terjadi   karena   negara-negara   anggota   ASEAN   belum memiliki kedekatan mata uang, serta hubungan perdagangan internasional.  Seperti  hal  nya  yang dikatakan  oleh Frankel dan Rose, 1996 dalam Alvarado (2014) suatu negara dapat bergabung dengan kawasan  mata uang tunggal  jika  negara tersebut memiliki kedekatan mata uang, memiliki hubungan internasional,   memiliki   kedekatan   perdagangan,   serta perubahan outputnya menunjukkan adanya siklus bisnis yang sinkron.
Perubahan   output   memiliki   kaitan   dengan   siklus   bisnis, ukuran ekonomi masing-masing negara,  perbedaan  struktur perdagangan,   serta hubungan   perdagangan,   yang menunjukkan   bahwa   negara   ASEAN   belum   siap   untuk membentuk   mata   uang   tunggal   kawasan.   Hal   ini   terjadi karena   siklus   bisnis   di   wilayah   ASEAN   masih   belum menunjukkan   adanya   pergerakan   yang   simetris,   adanya perbedaan   struktur   produksi   dan   spesialisasi   keunggulan komparatif pada perdagangan di wilayah ASEAN membuat siklus   bisnis   menjadi   kecil.   Tingginya   ukuran   ekonomi   di wilayah ASEAN juga dapat menyebabkan adanya perubahan mata   uang   yang   semakin   besar.   Oleh   karena   itu,   negara ASEAN   dinyatakan   belum     siap   untuk   menerapkan pembentukan mata uang tunggal kawasan.
Pada   uji   asumsi   klasik  dari   estimasi   data   panel   hanya dilakukan   dua   uji,   yaitu   heteroskedastisitas   dan multikolinieritas. Hasil  uji multikolinieritas, dengan melihat nilai   korelasi   antar   variabel.   Nilai   korelasi   antar   variabel bebas menunjukkan kurang dari 0.8 maka dapat disimpulkan bahwa   model fixed   effect tidak   mengandung multikolinearitas.   Pada  hasil  uji   heteroskedastisitas probabilitas   pada   masing-masing   variabel   bebas   serta probabilitas   F-statistiknya   menunjukkan   hasil   yang   tidak signifikan atau lebih dari tingkat kesalahan (0.05) maka, pada hasil uji heteroskedastisitas model fixed effect yang dipakai pada penelitian ini tidak mengandung heteroskedastisitas.
e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2020, Volume VII (2) : 152-158

## Pemilihan Mata Uang Jangkar
Pemilihan mata uang jangkar  dilakukan sebagai  kelanjutan dari  adanya kemungkinan pembentukan mata uang tunggal kawasan. Sebuah negara kawasan di sarankan mematok mata uang   mereka   ke   dalam   satu   mata   uang   yang   sama,   dan memiliki   pengaruh  (apresiasi)  di   wilayah   tersebut.  Adanya krisis   di   wilayah   Asia   dan   berimbas   pada   hampir   seluruh negara di dunia membuat kredibilitas sistem nilai tukar tetap unilateral  di  negara  ASEAN  menurun. Dengan  adanya  hal tersebut   dapat   membuka   adanya   peluang   yang   lebih   besar untuk   membentuk   integrasi   moneter   atau   keuangan   yang bertujuan untuk meningkatkan stabilitas nilai tukar kawasan.
Kusuma   et   al   (2013)  menjelaskan   bahwa   mekanisme  nilai tukar  (ERM), telah diadopsi oleh negara Eropa Union, serta menetapkan mata uang Euro sebagai mata uang jangkar bagi negara   kawasan   Eropa   Union.   Mata   uang   Euro   telah memberikan   bukti   bahwa   dia   mampu   bertahan   terhadap hantaman krisis, sejak ditetapkan nya Euro sebagai mata uang tunggal  dari  tahun 1999 hingga tahun 2012 pergerakan nilai tukar   Euro   terhadap   Dollar   mengalami   kestabilan.   Hal tersebut  merupakan  bukti dari  kesuksesan  mata uang Euro sebagai   mata   uang   yang   kuat   terhadap  adanya  krisis  serta mampu menjaga stabilitas ekonomi di kawasan Eropa Union.
Penelitian sebelumnya telah mengadopsi beberapa alternatif mata   uang   yang   dapat   digunakan   oleh   negara   ASEAN sebagai mata uang jangkar, antara lain: USD, Jepang Yen, China   Renminbi,   Eropa   Euro,   dan   adanya   tambahan   mata uang   Singapura   Dollar   karena   mata   uang   ini   dianggap memiliki pengaruh yang cukup dominan di wilayah ASEAN. Pertimbangan   menggunakan   SGD   sebagai   alternatif   mata uang jangkar adalah Singapura merupakan negara di wilayah ASEAN   yang   tergolong   sebagai   negara   maju,   selain   itu perekonomian negara Singapura juga masuk dalam salah satu kategori  paling terbuka  di  dunia  atau income perkapitanya lebih tinggi jika dibanding negara anggota ASEAN lainnya.
Frankel   dan   Wei   dalam   Kawai   dan   Pontines   (2014) memaparkan   sebuah   model   yang   dibuat   dengan   meregresi perubahan nilai dari mata uang kawasan terhadap Eropa Euro (Euro),   China   Renminbi   (RMB),   Jepang   Yen   (JPY),  US Dollar (USD),  dan Singapura Dollar (SGD) yang kemudian di bagi dengan New Zealand Dollar (NZD) terhadap  mata uang lokal kawasan 9 negara anggota ASEAN.
Tabel   2   menunjukkan   hasil   regresi   OLS   dari   penentuan pemilihan mata uang jangkar yang di usulkan sebagai mata uang alternatif kawasan ASEAN terhadap  mata uang lokal kawasan   ASEAN.   Dari   hasil   tersebut   dapat   menunjukkan mata uang mana yang dapat memberikan adanya pengaruh (apresiasi) yang kemudian dapat di adopsi sebagai alternatif mata uang tunggal kawasan ASEAN dengan melihat adanya respon   mata   uang   lokal   terhadap   mata   uang   alternatif kawasan.
Dapat   diketahui   bahwa   mata   uang   Singapura   Dollar (SGD)   hampir   di   seluruh   negara   anggota   ASEAN menunjukkan   adanya   pengaruh   yang   signifikan   dengan melihat   dari   hasil   prob.   yang   menunjukkan   angka   di bawah tingkat kesalahan (0.05). Selain mata uang SGD, terdapat dua mata uang jangkar lain yang juga memiliki pengaruh   yang   signifikan   di   beberapa   negara   anggota ASEAN, namun hasil yang menunjukkan signifikan masih tidak sebanyak mata uang jangkar SGD. Oleh karena itu,
dapat diambil kesimpulan dari hasil uji untuk pemilihan mata   uang   jangkar,   negara   ASEAN   di   sarankan   untuk mematok mata uang mereka ke dalam Singapura Dollar (SGD).

## Simpulan
Kesimpulan   yang   diperoleh   dari   adanya   penelitian   ini diantaranya, melalui persamaan indeks OCA negara ASEAN belum siap membentuk mata uang tunggal kawasan karena belum   terdapat   kedekatan   nilai   tukar   bilateral   (belum   ada pergerakan   yang   sama),   serta   belum   adanya   siklus   bisnis yang   sinkron.   Melalui   pemilihan   dari   beberapa   mata   uang jangkar yang dapat digunakan sebagai alternatif mata uang tunggal di wilayah ASEAN, menunjukkan hasil bahwa mata uang   Singapura   Dollar   (SGD)   memberikan   dampak   yang cukup   signifikan   hampir   di   seluruh   mata   uang   anggota ASEAN,   jika   dibandingkan   dengan   mata   uang   alternatif lainnya.   Hal   ini   mengindikasikan   bahwa   apabila   kawasan ASEAN mematok mata uang mereka ke dalam  SGD akan memberikan dampak apresiasi dan stabilitas pada mata uang kawasan.

## Saran
Adapun keterbatasan dari penelitian ini diantaranya data yang digunakan   pada   beberapa   negara   masih   belum   lengkap, metode   yang   digunakan   masih   menggunakan   model   panel statis, dalam  studi mendatang dapat  dikembangkan  dengan menggunakan model panel dinamis.

## Referensi
Achsani, N. A., & Partisiwi, T. (2010). Testing the feasibility of ASEAN+3 single   currency   comparing   optimum   currency   area   and   clustering approach. International Research Journal of Finance and Economics , 37 , 79–84.
Ahn, C., Kim, H. B., & Chang, D. (2006). Is East Asia fit for an optimum currency area? An assessment of the economic feasibility of a higher degree   of   monetary   cooperation   in   East   Asia. The   Developing Economies , 44 (3),   288–305.   https://doi.org/10.1111/j.1746- 1049.2006.00018.x
Alvarado, S. (2014). Analysis of the optimum currency area for ASEAN and ASEAN+ 3. Journal of US-China Public Administration , 11 (12), 995– 1004. https://doi.org/10.17265/1548-6591/2014.12.005
Bayoumi,   T.,   &   Eichengreen,   B.   (1997).   Ever   closer   to   heaven?   An optimum-currency-area   index   for   European   countries. European Economic   Review , 41 ,   761–770.   https://doi.org/10.1016/S0014- 2921(97)00035-4
Crowley,   P.   M.   (2015).   A   single   currency   for   Nafta? North   American Economic   and   Financial   Integration , 10 ,   153–173. https://doi.org/10.1016/S1064-4857(04)10009-0
Frankel,   J.   A.,   &  Rose,   A.   K.   (1996).   The   endogeneity   of   the   optimum currency area criteria in East Asia. In NBER Working Paper 5700 . https://doi.org/10.1016/j.econmod.2009.08.004
Friskandini,   N.   A.   (2016). Pembentukan   optimum   currency   area   bagi ASEAN5+3   (Indonesia,   Singapura,   Malaysia,   Thailand,   Filiphina, Jepang, China, dan Korea Selatan) . Airlangga. Greene, W. H. (2008). Econometric analysis (fifth). Pearson Education, Inc., Upper Saddle River, New Jersey, 07458.
Gujarati, D. N. (2003). Basic econometrics (Fourth). Mc Graw Hill. Henning, C. R. (2012). Choice and coercion in East Asian exchange rate regimes .
https://doi.org/10.4324/9780203797495
Kawai, M., & Pontines, V. (2014). The Renminbi and exchange rate regimes in   East   Asia.   In ADBI   Working   Paper   Series (Issue   484). https://doi.org/10.1007/9780815726128
Kundera, J. (2012). The theory of an ‘optimum currency area.’ Wroclaw Review   of   Law,   Administration   &   Economics , 2 ,   1–28.
https://doi.org/10.2478/wrlae-2013-0007 Lestari, E. P. (2011). Intensitas perdagangan dan keselarasan siklus bisnis di e-Journal Ekonomi Bisnis dan Akuntansi, 2020, Volume VII (2) : 152-158 ISSN : 2355-4665
ASEAN-4 dan Uni Eropa. Ekonomi Pembangunan , 12 (2), 163–186. McKinnon, R. I. (1963). Optimum currency areas. The American Economic Review , 53 (4), 717–725. https://doi.org/10.4135/9781412952613.n368 Mohseni, R. M., & Azali, M. (2014). Monetary integration and optimum currency area in ASEAN+3: What we need for a new framework? International Journal of Economics and Financial Issues , 4 (2), 277– 285.
Mongelli, F. P. (2002). “New” views on the optimum currency area theory:
What is EMU telling us? In European Central Bank Working Paper Series .
Mundell, R. A. (1961). A theory of optimum currency areas. The American Economic Review , 51 (4), 657–665.
Prasanti, T. A., Wuryandari, T., & Rusgiyono, A. (2015). Aplikasi regresi data   panel   untuk   pemodelan   tingkat   pengangguran   terbuka kabupaten/kota di Provinsi Jawa Tengah. Gaussian , 4 (3), 687–696.
Wiranata Kusuma, D. B., Abud Ashif, S. M., Harahap, A. M., & Omarsyah, M. A. (2013). The role of Asean Exchange Rate Unit (AERU) for Asean-5   monetary   integration:   an   optimum   currency   area   criteria. Buletin   Ekonomi   Moneter   Dan   Perbankan ,   1–30. https://doi.org/10.21098/bemp.v15i3.68.