Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)

## ANALISA LABA PER SAHAM DAN PERTUMBUHAN LABA PER SAHAM
Oleh Pandu Adi Cakranegara Jurusan Manajemen, Universitas Presiden Jababeka Education Park, Jl. Ki Hajar Dewantara, RT.2/RW.4, Mekarmukti, Cikarang Utara, Bekasi Regency, West Java 17530 Email: pandu.cakranegara@president.ac.id
Article History:
Received: 01-09-2022 Revised: 11-09-2022
Accepted: 20-10-2022
Abstract: Nilai  perusahaan  berasal  dari  prospek  masa depannya.  Salah  satu  prospek  masa  depan  perusahaan adalah  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba. Laba  perusahaan  akan  terlihat  dari  laba  bersih  per lembar saham. Sedangkan prospek masa depannya akan terlihat dari pertumbuhan laba per saham. Penelitian ini melihat faktor-faktor yang mempengaruhi pertumbuhan laba  per  saham.  Untuk  mencari  faktor-faktor  yang secara  umum  mempengaruhi  pertumbuhan  laba  per saham  maka  digunakan  kerangka  penilaian  yang berasal  dari  atas  ke  bawah  yaitu  dari  kondisi  makro ekonomi,  industri  dan  faktor  yang  secara  spesifik mempengaruhi  perusahaan.  Penelitian  ini  menemukan bahwa dengan mengenali kondisi lingkungan perusahaan dan menghubungkannya dengan karakteristik  perusahaan  maka  dapat  dilihat  prospek pertumbuhan  laba  per  saham  yang  selanjutnya  dapat diterjemahkan ke nilai perusahaan.
Keywords: Laba Persaham, Pertumbuhan, Kerangka Nilai, Valuasi
PENDAHULUAN
Pertumbuhan laba per saham bergantung pada faktor internal dan eksternal. Faktor internal adalah faktor terkait kinerja perusahaan dan faktor posisi perusahaan dalam siklus hidup perusahaan. Faktor eksternal terkait dengan struktur kompetisi tempat perusahaan berada,  sifat  industri  dimana  perusahaan  berada  dan  kondisi  makro  ekonomi.  Dengan melihat faktor ini maka dapat diketahui potensi pertumbuhan perusahaan. Pada akhirnya perusahaan  dalam beroperasi  dibatasi  oleh berbagai  hal  seperti  luas  industri dan  kondisi makroekonomi (Khan et al, 2014).
Salah  satu  contoh  bagaimana  kondisi  makro  ekonomi  mempengaruhi  pendapatan perusahaan adalah pada saat pandemi Covid 19. Perusahaan teknologi pada saat pandemi Covid 19 mengalami kenaikan laba per saham karena masyarakat beralih dari aktivitas di luar  ruang  menjadi  ke  dalam  jaringan  karena  pengaruh  pembatasan  sosial.  Meski  ini
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
merupakan kabar baik bagi industri teknologi karena pangsa pasarnya meningkat namun di sisi  lain  daya  beli  konsumen  menjadi  lebih  kecil  karena  pengaruh  dari  kondisi  ekonomi yang menurun (Singh et al, 2022).
Salah satu contoh bagaimana kondisi industri mempengaruhi perusahaan adalah pada industri yang sedang turun atau sunset industries.  Misalnya sebuah perusahaan penerbitan majalah  yang  inovatif  yang  baru  memulai  bisnis  seperti  majalah  Monocle.  Perusahaan  ini mulai bisnis di industri yang tengah mengalami penurunan. Konsumen sudah mulai beralih dari kebiasaan membaca majalah fisik berbayar menjadi membaca berita dari internet yang gratis.  Oleh  karena  itu  potensi  pertumbuhan  dari  perusahaan  akan  dibatasi  oleh  luas industrinya.
Salah  satu  contoh  bagaimana  kondisi  struktur  pasar  mempengaruhi  potensi pertumbuhan  adalah  pada  industri  makanan  dan  minuman.  Industri  makanan  dan minuman memiliki karakteristik sebagai industri yang memiliki pasar yang besar dan cepat berubah  sesuai  tren.  Karakteristik  ini  akan  menguntungkan  bagi  perusahaan  yang  bisa menaiki tren karena dapat berkembang dengan cepat. Namun demikian perusahaan yang inovatif  dan  efisien  di  industri  makanan  dan  minuman  tetap  akan  sulit  untuk  menguasai pangsa  pasar  yang  besar.  Penyebabnya  adalah  kondisi  struktur  pasar  yang  bersifat persaingan monopolistik sehingga ada begitu banyak pemain di pasar (Beach, 2022).
Salah  satu  contoh  bagaimana  performa  perusahaan  mempengaruhi  pertumbuhan adalah  ketika  perusahaan  berhasil  menciptakan  suatu  dominasi  di  dalam  suatu  industri. Contohnya  adalah bagaimana  Blue  Bird  menjadi  merek dominan dalam perusahaan  taksi. Industri taksi berada di antara oligopoli dan monopolistik. Di satu sisi semua perusahaan taksi  menggunakan  mobil  yang  sama  dan  memiliki  model  bisnis  yang  sama.  Blue  Bird berhasil menanamkan diferensiasi dengan mengutamakan layanannya. Pelayanan Blue Bird yang prima dibangun dengan memberikan penalti kepada pengemudi yang tidak mematuhi standar  layanan  perusahaan.  Dominasi  ini  diperkuat  karena  perusahaan  taksi  lain  tidak menerapkan  standar  yang  sama.  Dengan  ada  banyaknya  taksi  nakal  yang  bermain  agro maka konsumen akhirnya memiliki mindset untuk lebih baik menggunakan taksi Blue Bird.
Di  atas  adalah  contoh-contoh  bagaimana  faktor  internal  dan  faktor  eksternal mempengaruhi  perusahaan.  Namun  contoh-contoh  di  atas  adalah  contoh-contoh  historis. Untuk  melakukan  penilaian  terhadap  perusahaan  yang  perlu  dilihat  adalah  potensi pertumbuhan  yang  merupakan  sebuah  hal  yang  terjadi  di  masa  depan.  Oleh  karena  itu penelitian ini mencoba menentukan bagaimana menilai pertumbuhan perusahaan di masa depan.

## LANDASAN TEORI
Investor  menginginkan  untuk  mendapatkan  imbal  balik  dari  investasinya  sebesar mungkin  dan  secepat  mungkin.  Laba  bukanlah  sesuatu  yang  didapat  secara  riil  oleh investor.  Investor  mendapatkan imbal  balik melalui  dividen  yang  dibayarkan  dengan  kas. Namun  terdapat  sebuah trade  off antara  dividen  yang  diterima  saat  ini  dengan  prospek pertumbuhan  laba  di  masa  depan.  Semakin  banyak  bagian  laba  yang  dijadikan  dividen
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
maka  akan  semakin  sedikit  bagian  laba  yang  diinvestasikan  ulang  untuk  menciptakan pertumbuhan di masa depan (Ohlson & Juettner-Nauroth, 2005).
Pilihan  antara  menerima  kas  saat  ini  dari  dividen  dengan  laba  di  masa  depan merupakan  pilihan  yang  tidak  mudah  dan  bergantung  pada  berbagai  hal.  Di  satu  sisi  kas saat  ini  memberikan  kepastian  terhadap  investor  namun  di  sisi  lain  laba  di  masa  depan yang  lebih  besar  akan  memberikan  kas  yang  lebih  besar.  Pendekatan  yang  konservatif adalah ketika investor meminta sebagian kas untuk saat ini dalam jumlah yang tidak terlalu sedikit dan memberikan sebagian laba untuk  pertumbuhan masa depan. Ketika berbicara berapa banyak bagian untuk saat ini dan berapa banyak bagian untuk masa depan maka hal ini adalah masalah optimalisasi. Laba di masa depan tidak hanya dipengaruhi oleh performa perusahaan  saja  tetapi  juga  kondisi  makro  ekonomi.  Ketika  suku  bunga  cenderung  naik maka  nilai  riil  laba  di  masa  depan  akan  cenderung  turun  dan  akan  lebih  baik  investor menerima  kas  di  saat  ini.  Namun  ketika  suku  bunga  cenderung  turun  atau  stabil  maka investor akan lebih baik jika berinvestasi untuk laba di masa depan (Hsu et al, 2022).
Ketika berbicara tentang laba masa depan ada dua hal yang perlu diperhatikan yaitu konsistensi  dan  kepastian.  Konsistensi  berbicara  tentang  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba.  Sementara  itu  kepastian  berbicara  tentang  bagaimana  investor  dapat menggunakan  indikator  keuangan  untuk  menganalisa  berapa  imbalan  yang  diperkirakan dapat  diperoleh.  Perusahaan  dapat  menghasilkan  pendapatan  yang  konsisten  ketika ekonomi berada dalam kondisi stabil atau meningkat. Sayangnya ekonomi berada di dalam siklus dan pada suatu saat akan terjadi ketika jumlah kredit di pasar terlalu banyak yang akan  menyebabkan  ekonomi  menjadi  turun.  Pada  kondisi  ini  maka  perusahaan  yang memiliki  karakteristik  non  defensif  akan  lebih  sulit  menjaga  kestabilan  pendapatannya. Karena  itu  dengan  menggunakan  analisis  keuangan  harapannya  investor  dapat memprediksi potensi laba di masa depan. Ketika potensi laba di masa depan lebih kecil dari saat  ini  maka  investor  akan  memilih  untuk  merealisasikan  sebagian  keuntungannya  saat ini.  Sebaliknya  ketika  di  masa  depan  diperkirakan  terdapat  potensi  kenaikan  laba  maka potensi ini dapat dimaksimalkan dengan menginvestasikan lebih banyak kas pada saat ini (Lee, 2022).
Tidak ada yang bisa menebak masa depan. Bisa saja terjadi suatu kejadian luar biasa yang  mempengaruhi  laba  perusahaan,  salah  satunya  adalah  pandemi  yang  menyebabkan berbagai  perusahaan  kehilangan  pendapatan.  Peristiwa  seperti  pandemi  adalah peristiwa luar  biasa.  Peristiwa  ini  bersifat  jarang  terjadinya  walau  ketika  terjadi  memiliki  dampak yang  luar  biasa.  Oleh  karena  itu  investor  sejak  awal  perlu  mengetahui  karakteristik perusahaan sehingga dapat memperkirakan faktor yang mempengaruhi kinerja masa depan perusahaan (Moro-Visconti, 2022).
Selain  faktor  eksternal,  faktor  internal  yang  mempengaruhi  laba  perusahaan  adalah fleksibilitas perusahaan. Ketika perusahaan memiliki cukup sumber daya maka perusahaan dapat beradaptasi dengan perubahan di masa depan yang terjadi akibat perubahan faktor eksternal. Atau dengan kata lain perusahaan memiliki berbagai opsi yang dapat dilakukan ketika  terjadi  perubahan-perubahan  di  masa  depan.  Misalnya  adalah  ketika  kondisi ekonomi  sedang  menguntungkan  perusahaan  maka  perusahaan  dapat  memanfaatkan
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
untuk  berinvestasi  di  aset  tetap.  Dan  ketika  kondisi  ekonomi  tidak  menguntungkan perusahaan  maka  perusahaan  dapat  menyesuaikan  kapasitas  produksinya  atau  jumlah persediaannya ( Conteh, & Wong, 2022) .
Pada  akhirnya  berbagai  faktor  yang  mempengaruhi  laba  perusahaan  perlu diperhatikan  dan  dilihat  bagaimana  faktor-faktor  ini  saling  terkait.  Dengan  melihat keterkaitan  faktor-faktor  ini  maka  investor  dapat  menyesuaikan  diri  ketika  salah  satu faktor berubah

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini adalah penelitian terapan deskriptif yang artinya penelitian ini berusaha menerapkan  suatu  kerangka  terhadap  fenomena  yang  ada.  Langkah  pertama  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  menggunakan  studi  literatur  untuk menemukan  kerangka  yang  dapat  digunakan  untuk  menjelaskan  faktor-faktor  yang mempengaruhi  pertumbuhan  laba  per  saham.  Langkah  kedua  adalah  masing-masing  dari kerangka tersebut dideskripsikan. Dengan melihat deskripsi dan karakteristik dari masing- masing  kerangka  maka  selanjutnya  dapat  dilakukan  langkah  ketiga  yaitu  mengaitkan kerangka satu dengan lainnya. Langkah keempat adalah mengurutkan kerangka dari yang paling luas  hingga  yang  paling spesifik  yaitu  yang  terkait  dengan  faktor  yang  mendorong pertumbuhan  laba  per  saham.  Langkah  terakhir  adalah  dilakukan  analisa  bagaimana kerangka tersebut dapat menjelaskan pertumbuhan laba per saham.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Untuk  mengetahui  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  pertumbuhan  maka  penelitian ini mulai dari faktor eksternal dan kemudian ke faktor internal. Faktor eksternal terdiri dari lingkungan  makro  ekonomi,  struktur  pasar,  tata  kelola  perusahaan,  tingkat  retensi  dan dividen. Selanjutnya faktor-faktor tersebut dianalisis dalam sebuah rangka top down.

## Kebijakan Makro Ekonomi
Kebijakan  makro  ekonomi  dapat  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  suatu industri. Kebijakan fiskal misalnya seperti kenaikan cukai rokok akan sangat berpengaruh pada  industri  rokok.  Perusahaan  rokok  mempunyai  pilihan  untuk  menaikkan  harga  dan dengan  demikian  mentransfer  beban  cukai  rokok  pada  konsumen  atau  tetap mempertahankan harga dan mengurangi margin keuntungan.
Kebijakan  makro  ekonomi  lainnya  adalah  kebijakan  moneter.  Kebijakan  moneter seperti  suku  bunga  acuan  akan  mempengaruhi  industri  perbankan.  Ketika  pemerintah menetapkan  suku  bunga  yang  rendah  maka  bank  akan  cenderung  untuk  meningkatkan pinjamannya  dan  sebaliknya  ketika  pemerintah  menerapkan  suku bunga  yang  tinggi  juga dapat  berpengaruh  pada  tingkat  suku  bunga  yang  diberikan  bank  dan  selanjutnya berpengaruh pada pendapatan bunga bersih.
Selain  itu  pemerintah  juga  dapat  memaksa  produsen  terutama  produsen  komoditas untuk  menjual  produknya  ke  dalam  negeri  guna  memenuhi  kebutuhan  dalam  negeri.  Di satu  sisi  pemerintah  berusaha  menciptakan  kestabilan  harga  yang  akan  mempengaruhi
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
kestabilan ekonomi. Di sisi lainnya perusahaan yang diwajibkan untuk menjual produknya ke  dalam  negeri  akan  berkurang  penjualan  internasionalnya.  Hal  ini  akan  mengurangi potensi  keuntungan  perusahaan  terutama  ketika  harga  jual  internasional  sedang  tinggi. Pada  akhirnya  potensi  total  laba  bersih  perusahaan  akan  menurunkan  potensi pertumbuhan.

## Struktur Pasar
Struktur  pasar  menentukan  bagaimana  perusahaan  dapat  bersaing.  Salah  satu indikator  utama  untuk  menentukan  struktur  perusahaan  adalah  banyaknya  produsen. Namun  jumlah  produsen  tidak  selalu  terhubung  dengan  penguasaan  pasar.  Bisa  jadi terdapat banyak produsen di pasar tetapi satu atau dua lebih produsen mendominasi pasar. Akhirnya  persaingan  yang  terjadi  cenderung  mengarah  ke  struktur  pasar  oligopoli. Semakin  struktur  pasar  mengarah  ke  arah  monopoli  atau  oligopoli  maka  pihak  produsen semakin memiliki kemampuan dalam menentukan harga. Sebaliknya ketika struktur pasar semakin  mendekati  pasar  persaingan  sempurna  maka  penentuan  harga  antara  produsen dan konsumen akan semakin seimbang.
Pada  struktur  pasar  oligopoli  pihak  produsen  akan  menguasai  pangsa  pasar.  Pada struktur  pasar  ini  biasanya  terdapat  beberapa  pihak yang  mendominasi  pasar.  Salah  satu contohnya adalah pada industri rokok di mana dua perusahaan rokok yaitu Gudang Garam dan Hanjaya Mandala Sampoerna mendominasi pasar. Konsekuensinya kedua perusahaan ini  yang  bisa  mengekstrak  nilai  dari  pasar.  Dominasi  ini  dalam  jangka  panjang  akan membuat  perusahaan  memiliki  modal  bagi  perusahaan  untuk  menciptakan  hambatan masuk  ke  industri.  Dengan  demikian  maka  perusahaan  akan  menjaga  dominasinya.  Salah satu contoh hambatan industri yang diciptakan adalah jaringan distribusi. Hanjaya Mandala Sampoerna dan Gudang Garam membangun jalur distribusinya melalui kerja sama khusus dengan  pedagang.  Para  pedagang  akan  mendapatkan  perlakuan  khusus  seperti  branding dan berbagai fasilitas dari perusahaan sementara sebagai gantinya pedagang diminta untuk mengutamakan produk perusahaan.
Contoh lain dari bagaimana perusahaan menciptakan hambatan untuk masuk adalah pada  industri  makanan  dan  minuman.  Terlepas  dari  banyaknya  perusahaan  saat  ini  yang menjual  mi  instan  tetapi  Indofood  masih  memiliki  dominasi  yang  kuat  pada  industri  mi instan.  Salah  satu  cara  Indofood  menciptakan  hambatan  untuk  masuk  adalah  dengan memperkuat  jaringan  distribusinya  dengan  bekerja  sama  dengan  warung  penjual  bubur kacang hijau. Indofood membangun citra dan berhasil merubah warung bubur kacang hijau menjadi  Warung  Makan  Indomie  atau  disingkat  Warmindo.  Ini  merupakan  sebuah pergeseran  paradigma  yang  berhasil  dibangun  Indofood.  Setiap  kali  konsumen  melihat nama  Warmindo  dan  melihat  warna  korporat  dari  Indofood  maka  nama  Indofood  akan tertanam di benak konsumen.
Sebaliknya semakin pasar mendekati pasar persaingan sempurna maka semakin tidak ada  perusahaan  yang  mendominasi  pasar.  Pada  kondisi  pasar semakin  ini  akan  sulit  bagi perusahaan  untuk  mengekstrak  nilai  dari  pasar.  Nilai  dari  perusahaan  bergantung  pada kondisi  industri  secara  keseluruhan.  Pada  pasar  monopolistik  kekuatan  perusahaan
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
bergantung  pada  diferensiasi  yang  bisa  dilakukan  perusahaan  melalui  iklan.  Diferensiasi memberikan  kekuatan  karena  akan  membuat  perusahaan  menjadi  berbeda.  Diferensiasi membuat  perusahaan  dapat  menyasar  segmen  tertentu,  tetapi  ketika  segmen  tersebut terlalu  kecil  maka  perusahaan  tidak  dapat  menciptakan  cukup  dominasi.  Salah  satu contohnya  adalah  pasta  gigi  yang  memiliki  diferensiasi  mampu  membersihkan  kerak  gigi yang  disebabkan  oleh  rokok  dan  kopi.  Idealnya  para  peminum  kopi  dan  perokok  akan menggunakan  pasta  gigi  ini.  Namun  jumlah  perokok  dan  peminum  kopi  di  Indonesia terbatas.  Satu  hal  yang  lebih  mengerucutkan  pangsa  pasar  dari  produsen  pasta  gigi  ini adalah  harganya  yang  di  atas  harga  pasta  gigi  biasa.  Pada  akhirnya  para  perokok  dan peminum  kopi  yang  sensitif harga  tidak membeli  produk  ini.  Meski demikian diferensiasi yang diciptakan tetap dapat menciptakan nilai bagi perusahaan. Salah satu contoh dimana diferensiasi dapat menciptakan nilai adalah pada industri air mineral. Bagi konsumen pada umumnya  akan  sulit  membedakan  air  mineral  satu  dengan  lainnya.  Para  ilmuwan  dapat mengetes kandungan air dengan menggunakan cairan untuk menentukan tingkat keasaman tetapi  tidak dengan  hanya  melihat  atau  merasa.  Namun demikian  perusahaan  air  mineral berhasil  menciptakan  diferensiasi  di  benak  konsumen.  Pada  akhirnya  air  mineral  yang sama  beningnya  dapat  dijual  dengan  harga  yang  berbeda  dan  masing-masing  memiliki pangsa  pasar.  Meski  demikian  pada  pasar  monopolistik  tantangannya  adalah  untuk memperbesar  pangsa  pasar.  Produk  kompetitor  memiliki  diferensiasi  dan  usaha  untuk menyaingi  produk  kompetitor  dapat  menciptakan  dilusi  diferensiasi  produk  perusahaan saat ini.

## Tata Kelola Perusahaan
Ada  dua  faktor  penting  dalam  melakukan  penilaian  perusahaan.  Pertama  adalah kualitas  laba  dan  kedua  adalah  kualitas  laporan  keuangan.  Kualitas  laba  terkait  dengan kemampuan  perusahaan  untuk  mencari  laba.  Sedangkan  kualitas  laporan  keuangan berbicara  tentang  apakah  laporan  keuangan  perusahaan  dapat  diandalkan.  Laporan keuangan  perusahaan  dapat  diandalkan  ketika  perusahaan  melaporkan  kegiatannya dengan  bertanggung  jawab.  Ketika  perusahaan  memiliki  tata  kelola  yang  baik  maka perusahaan akan melaporkan dengan bertanggung jawab pula.
Tata  kelola  perusahaan  terkait  dengan  kualitas  manajemen  perusahaan.  Ketika manajemen bisa melakukan tata kelola perusahaan yang baik maka  setiap langkah dalam perusahaan  dilakukan  sesuai  prinsip  tata  kelola  yang  baik.  Prinsip  tata  kelola  yang  baik tidak  menjamin  penciptaan  laba  tetapi  menjamin  bahwa  perusahaan  dijalankan  dengan baik.  Dan  ketika  perusahaan  dijalankan  dengan  baik  maka  ketika  kondisi  bisnis menguntungkan perusahaan maka laba perusahaan memiliki potensi untuk meningkat.

## Tingkat Retensi dan Dividen
Secara umum rumus dari pertumbuhan perusahaan adalah kemampuan perusahaan menciptakan  laba  bersih  yang  diukur  dengan  rasio  Return  On  Equity  dikalikan  dengan jumlah  laba  yang  diinvestasikan  ulang  ke  dalam  internal  perusahaan.  Besaran  laba  yang diinvestasikan ulang atau yang disebut juga laba retensi bergantung pada seberapa banyak
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
laba  yang  dibagikan  sebagai  dividen.  Semakin  tinggi  laba  yang  dibagikan  sebagai  dividen maka  akan  semakin  sedikit  laba  yang  dapat  digunakan  untuk  berinvestasi  ke  internal perusahaan. Sebaliknya semakin tinggi laba yang diinvestasikan ulang ke perusahaan maka akan semakin kecil laba yang dibagikan sebagai dividen.
Dividen  merupakan  salah  satu  cara  untuk  mengapresiasi  pemegang  saham.  Dengan adanya  dividen  maka  investor  dapat  merealisasikan  sebagian  dari  hasil  investasinya. Investor  terbagi  tiga  jenis.  Tipe  investor  pertama  adalah  investor  yang  lebih  menyukai kenaikan nilai investasi, tipe investor kedua adalah investor yang lebih menyukai dividen dan  tipe  investor  ketiga  adalah  investor  yang  tidak  memiliki  preferensi  tertentu  antara kenaikan nilai investasi atau pemberian dividen.
Pada  akhirnya  perusahaan  akan  memiliki  tipe  investor  tertentu.  Investor  yang mengharapkan  dividen  cenderung  tidak  berinvestasi  pada  perusahaan  teknologi  yang berada pada masa pertumbuhan dan belum membagi dividen. Begitu juga dengan investor yang mengharapkan kenaikan nilai tidak akan merasa puas kepada perusahaan yang harga sahamnya  tetap  atau  memiliki  sedikit  kenaikan  saja  walaupun  perusahaan  tersebut membagikan dividen.
Oleh  karena  itu keputusan  dividen  merupakan  salah  satu keputusan  keuangan  yang penting  bagi  perusahaan.  Ketika  perusahaan  memutuskan  untuk  mengurangi  pembagian dividen  maka  ini  dapat  menjadi  sinyal  yang  yang  buruk  bagi  investor,  terutama  investor yang  mengharapkan  dividen.  Tetapi  di  sisi  lain  berdasarkan  ide  dari  teori  Pecking  Order, yaitu perusahaan memiliki sumber pendanaan yang berbeda bebannya. Sumber pendanaan yang  paling  ringan  bebannya  yaitu  pertama  adalah  sumber  pendanaan  internal,  kedua adalah  sumber  pendanaan  eksternal  berupa  utang  dan  ketiga  adalah  sumber  pendanaan dengan  menjual  sebagian  ekuitas  perusahaan.  Jadi  keputusan  penggunaan  dana  dari  laba bersih  untuk  diinvestasikan  ulang  ke  dalam  internal  perusahaan  merupakan  keputusan yang  harus  dipikirkan  secara  matang  oleh  perusahaan.  Ketika  perusahaan  tidak memberikan  keputusan  dividen  sesuai  dengan  harapan  investor  maka  investor  akan melepas saham perusahaan dan berakibat pada turunnya nilai perusahaan di pasar.

## Metode Top Down untuk Menentukan Potensi Pertumbuhan
Untuk  melakukan  valuasi  perusahaan  terdapat  tiga  metode.  Metode  pertama  yaitu dengan  menggunakan  metode  bottom  up  yang  dimulai  dari  internal  perusahaan,  lalu beranjak  ke  lingkungan  perusahaan  dan  kemudian  ke  lingkungan  makro.  Metode  kedua adalah  dengan  menggunakan  metode  top  down  yaitu  dengan  melihat  kondisi  makro ekonomi,  turun  ke  lingkungan  perusahaan  dan  kemudian  ke  kondisi  internal perusahaan. Metode  ketiga  adalah  metode  campuran  yaitu  dengan  menggunakan  melihat  sebagian variabel dari internal perusahaan dan eksternal perusahaan.
Demikian pula dengan menganalisa pertumbuhan dapat digunakan metode top down. Metode top down merupakan metode yang cocok untuk menganalisa pertumbuhan karena pada  akhirnya  perusahaan  yang  sudah  mapan  maksimal  akan  tumbuh  sebesar  kondisi ekonomi  suatu  negara  di  tempat  perusahaan  tersebut  berada.  Dengan  menggunakan analisis  top  down  maka  faktor  utama  yang  mempengaruhi  adalah  lingkungan  makro
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
ekonomi  dan  lingkungan  ekonomi  global.  Tingkatan  di  bawahnya  adalah  lingkungan industri.  Lingkungan  industri  ini  terkait  dengan  struktur  pasar  industri  tersebut  dan lingkungan eksternal perusahaan. Tingkatan ketiga atau tingkatan yang paling dasar adalah bagaimana performa perusahaan secara langsung.
Selanjutnya  setiap  tingkatan  diberikan  probabilitas  terjadinya.  Semakin  tinggi probabilitas  terjadinya  maka  akan  semakin  mempengaruhi  prospek  pertumbuhan perusahaan. Namun tiap perusahaan memiliki korelasi yang berbeda dengan faktor-faktor tersebut  di  atas.  Perusahaan  komoditas  seperti  batu  bara  akan  sangat  dipengaruhi  oleh harga dari komoditas secara global. Ongkos dari penambangan batu bara cenderung tetap. Ketika harga batu bara dunia naik maka margin perusahaan akan meningkat. Perusahaan batu  bara  tidak  terlalu  terpengaruh  oleh  faktor  seperti  kompetisi  atau  efisiensi  dalam penggalian.
Ada  perusahaan  yang  terpengaruh  baik  oleh  faktor  makro  ekonomi  dan  faktor persaingan.  Contohnya  adalah  pada  industri  makanan  dan  minuman.  Indofood  Consumer Brand Product yang memproduksi mi instan akan terpengaruh oleh harga gandum dunia. Peningkatan harga gandum dunia akan meningkatkan harga pokok penjualan perusahaan. Selanjutnya  ini  akan  mengurangi  laba  kotor  perusahaan.  Namun  selain  terpengaruh  oleh harga  bahan  baku  industri  mi  instan  juga  terpengaruh  oleh  kompetisi  internal  industri. Ketika  Wings  Food  mengambil  pangsa  pasar  mi  instan  maka  pangsa  pasar  Indomie  juga tergerus.  Dengan  mengecilnya  pangsa  pasar  maka  mengecil  juga  potensi  pertumbuhan  di masa depan.
Pertumbuhan  perusahaan  dapat  didorong  terutama  oleh  faktor  performa  internal perusahaan.  Salah  satu  contoh  perusahaan  yang  memiliki  karakteristik  seperti  ini  adalah perusahaan  teknologi  seperti  Goto.  Goto  saat  ini  telah  mendominasi  pasar  ride  hailing memiliki platform toko daring yang terintegrasi. Di Indonesia praktis tidak ada perusahaan yang memiliki bisnis yang serupa dengan Goto. Artinya tidak ada kompetitor yang serupa. Pada pandemi Covid 19 dimana terdapat banyak pembatasan sosial dan ketika perusahaan- perusahaan  lain  mengalami  penurunan  penjualan  maka  justru  konsumen  beralih  ke layanan  Goto.  Meski  demikian  Goto  belum  menghasilkan  laba  positif.  Hal  ini  berarti  nilai perusahaan  terutama  didorong  oleh  faktor  performa  perusahaan  dan  bukan  faktor eksternal.
Ada  juga  industri  yang  dipengaruhi  baik  kondisi  makro,  kondisi  lingkungan,  dan performa  internal  perusahaan.  Salah  satu  contoh  industri  yang  terpengaruh  secara  top down  adalah industri perbankan.  Pada  saat  pemerintah menetapkan rezim  bunga  rendah maka pendapatan bunga bersih bank akan terpengaruh. Pengaruh ini akan dirasakan secara berbeda oleh bank dengan berbagai ukuran. Bank dengan modal inti lebih besar akan lebih sedikit terpengaruh dibandingkan dengan bank dengan modal inti lebih kecil. Semntara itu performa  bank  secara  individu  juga  akan  berpengaruh.  Ketika  kenaikan  suku  bunga meningkatkan Non Performing Loan maka terlepas dari kondisi eksternal yang mendukung maka nilai bank akan turun.
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)

## KESIMPULAN
Prospek pertumbuhan berbicara tentang masa depan. Menebak masa depan bukanlah sebuah  hal  yang  mudah.  Namun  demikian  masa  depan  dapat  diperkirakan.  Untuk menghindari optimisme berlebihan dan pesimisme terhadap masa depan maka diperlukan tingkat  pertumbuhan  yang  mendekati  kenyataan.  Tingkat  pertumbuhan  perusahaan  pada perusahaan  non  siklus  merupakan  akumulasi  dari  peningkatan  performa  perusahaan. Dengan  demikian  pertumbuhan  perusahaan  seharusnya  tidak  akan  mengalami  fluktuasi yang  tinggi  dari  tahun  ke  tahun.  Kondisi  ini  berbeda  dengan  perusahaan  siklus  seperti perusahaan komoditas di mana performa perusahaan bergantung pada harga komoditas di pasar  internasional.  Performa  perusahaan  dapat  berfluktuasi  bergantung  pada  harga komoditas di pasar internasional.
Prospek  pertumbuhan  juga  bergantung  pada  prospek  perusahaan  di  masa  depan. Perusahaan memiliki rencana strategis yang dituangkan dalam bagian diskusi manajemen. Diskusi  manajemen  merupakan  bagian  dari  laporan  keuangan  di  mana  pihak  manajemen perusahaan terutama manajemen puncak menceritakan rencana strategisnya untuk tahun- tahun ke depan. Dari cerita ini maka dapat dilihat apakah rencana manajemen realistis dan seberapa optimis manajemen. Selain secara kualitatif manajemen puncak juga memberikan sebuah  pencapaian  secara  kuantitatif  misalnya  jumlah  pendapatan  yang  ingin  dicapai. Untuk  melakukan  penilaian  maka  angka  dari  manajemen  ini  dapat  langsung  diambil  atau disesuaikan dengan keyakinan penilai. Jika penilai merasa target manajemen terlalu tinggi maka  tingkat  pertumbuhan  tersebut  dapat  di  diskon  untuk  mendapatkan  tingkat pertumbuhan yang wajar
Saran
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  dengan  menggunakan  berbagai  kerangka  yang telah ada di dalam ilmu keuangan dan ilmu manajemen strategi maka laba per saham dapat dihubungkan  dengan  prospek  pertumbuhan  laba  per  saham.  Sedangkan  nilai  dari perusahaan  berasal  dari  potensi  masa  depan  perusahaan.  Seiring  waktu  kondisi  bisnis menjadi  semakin  kompleks.  Untuk  menangkap  bertambahnya  kompleksitas  bisnis  maka dibuatlah  kerangka-kerangka  baru.  Kedepannya  dapat  dibuat  penelitian  yang menggunakan  kerangka-kerangka  baru  yang  diciptakan  para  ahli  strategi  bisnis  atau kerangka-kerangka  yang  ada  saat  ini  dapat  terus  dievaluasi  dan  dilihat  kemampuannya dalam menjalankan fenomena bisnis.

## DAFTAR PUSTAKA
[1]  Khan, T. R., Islam, M., Choudhury, T. T., & Adnan, A. M. (2014). How earning per share (EPS) affects on share price and firm value.
[2]  Singh, H., Pallavi, K., & Samalia, H. V. (2022). Exploring the Dark Side of Gig Economy, Markets  and  Jobs.  In Sustainability  in  the  Gig  Economy (pp.  165-174).  Springer, Singapore.
[3]  Beach, R. (2022). Market Structure and Optimal Payout Policy. International Journal of Economics and Finance , 14 (3), 1-76.
Journal of Innovation Research and Knowledge
Vol.2, No.5, Oktober 2022
………………………………………………………………………………………………………………………………………………… Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)
[4]  Ohlson,  J.  A.,  &  Juettner-Nauroth,  B.  E.  (2005).  Expected  EPS  and  EPS  growth  as determinants of value. Review of accounting studies , 10 (2), 349-365.
[5]  Hsu, J., Ritter, J., Wool, P., & Zhao, Y. (2022). What Matters More for Emerging Markets Investors: Economic Growth or EPS Growth? The Journal of Portfolio Management . [6]  Lee, E. (2022). Investor's Reliance on Indicator Consistency at Earnings Announcements: Earnings Persistence or Indicator Precision? (Doctoral dissertation, Temple University).
[7] Moro-Visconti, R. (2022). Augmented Business Modeling and Planning as a Prerequisite for  Valuation.  In Augmented  Corporate  Valuation (pp.  133-177).  Palgrave  Macmillan, Cham.
[8] Conteh, A., & Wong, V. Incorporating the Real Options Methodology in Stock Valuation: A Literature Review. Available at SSRN 4163941 .