## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang
ISSN: 2302-3449 I e-ISSN: 2580-9490 Vol. 10 I No.2, hal 258-268

## DETERMINAN VOLUNTARY RISK MANAGEMENT DISCLOSURE DAN IMPLIKASINYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Popon Rabia Adawia 1 , Herlina Puspa Dewi 2 , Irwan Rutlan Atmadiredja 3
1 Universitas Bina Sarana Informatika, 2,3 STIE Dharma Agung, Cikarang
1 popon.adawia@gmail.com , 2 puspadharmaagung@gmail.com , 3 irwan.rutlan@gmail.com
Keyword Abstract Product  diversification,  geographical diversification,  type  of  industry, company  size,  voluntary  risk management disclosure, firm value
The  aim  of  this  research  is  to  examine  the  effect  of  voluntary  risk management  disclosure  and  its  implication  to  firm  value.  Independent variables  used  in  this  research  are  product  diversification,  geographical diversification,  type  of  industry  and  company  size.  Intervening  variable  is voluntary risk management disclosure. While the dependent variable in this study is firm value measured using Tobin’s Q. This research used a sample of non financial companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2017.  The  sampling  method  in  this  research  is  purposive  sampling  and acquired  418  companies  that  meet  the  criteria.  Hypothesis  testing  using multiple  regression  analysis.  The  results  of  this  research  showed  that  the higher the level of product diversification, geographical diversification, type of industry and company size, the higher the voluntary risk management disclosure. Voluntary risk management disclosure has a positive influential on firm value, the wider the disclosure of corporate risk management, will increase  the  firm  value,  otherwise  the  less  disclosure  of  corporate  risk management, will decrease the firm value or the value are getting worse.
© 2021 JMB, All right reserved

## I. PENDAHULUAN
Aktivitas  usaha  pada  tahun  -  tahun terakhir berlangsung dinamis, kompleks dan saling berkaitan  erat.  Keuangan  di  Amerika  Serikat tahun 2008 yang mengalami krisis dan diikuti oleh beberapa  negara  di  Eropa,  menunjukkan  contoh ketidakstabilan  dalam  sektor  dunia  keuangan dapat menurunkan kondisi perusahaan.
Kasus laporan keuangan dimana terdapat perencanaan  manipulasi  secara  sistematis  dan terstruktur  seperti  Enron  dan  Worldcom menyadarkan  beberapa  pihak  agar  perusahaan perlu  untuk  memberikan  informasi  mengenai risiko yang dialami perusahaan.
Proses  pencapaian  tujuan,  ada  kejadian yang memiliki kemungkinan untuk terjadi. Hal itu disebut  dengan  risiko.  Umumnya  risiko  dunia bisnis berkaitan langsung dengan kegiatan investasi dan aktivitas-operasional perusahaan (Hadi,2010). Manajemen  risiko  menjadi  suatu  kegiatan  yang semakin penting dalam perusahaan dan organisasi. Manajemen  risiko,  seperti  kegiatan  manajemen lainnya, harus praktis, hemat biaya, dan membantu organisasi untuk terus bertahan dan bertumbuh. Pertumbuhan  manajemen  risiko  secara  langsung terkait  dengan  meningkatnya  jumlah  risiko
organisasi  karena  menghadapi  kompleksitas (Golberg &  Palladini,2010).
Investor  memerlukan  informasi  tentang pengungkapan risiko perusahaan dalam mengantisipasi  segala  permasalahan  yang  terjadi dalam  membuat  keputusan  investasi.  Kebutuhan atas  kualitas  informasi  kualitatif  secara  sukarela tentang berbagai topik seperti risiko perusahaan menjadi penting.
Menurut  (Miihkinen,2013),  tahapan  yang mengkomunikasikan  manajemen  risiko  dengan kinerja  secara  inheren  bermasalah,  terutama dalam  hal  pengungkapan  naratifnya.  Kesulitan dalam pengungkapan risiko timbul dari informasi yang  sensitive-komersial,  yang  berarti  bahwa pengungkapan informasi risiko dapat mengakibatkan  eksploitasi  strategis  oleh  pesaing dan  juga  fakta  bahwa  informasi  risiko  nyata  ke depan dapat mendorong investor untuk menuntut perusahaan  (Liebenberg  &  Hoyt,2003).  Untuk alasan ini, (Linsley dan Shrives,2006) berpendapat bahwa  manajer  perusahaan  mungkin  tidak  ingin mengungkapkan  risiko  informasi  dalam  laporan tahunannya.  Mereka  menegaskan  bahwa  pihak ketiga  yang  tidak  memiliki  kepentingan  yang selaras  dengan  kepentingan  perusahaan  dapat menggunakan  informasi  yang  diungkapkan  dan
bertentangan  dengan  tujuan  kesejahteraan perusahaan. Dampak biaya kepemilikan terhadap nilai perusahaan dan posisi kompetitif yang muncul dari  pengungkapan  risiko  dapat  menyebabkan risiko sukarela memiliki dilema dalam pengungkapannya (Liebenberg & Hoyt, 2003). Praktek  pelaporan  risiko  yang  efektif dapat  menurunkan  asimetri  informasi  antara perusahaan dan pemangku kepentingan, membangun  hubungan  positif,  memperkuat kepercayaan  pada  manajemen  dan  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Pengungkapan risiko seringkali
dikorelasikan  dengan  beberapa  variabel  seperti mekanisme  Good  Corporate  Governance (GCG), karakteristik perusahaan, maupun kinerja keuangan perusahaan. Penggunaan variabel GCG tak  lepas  dari  peran  GCG  dalam  meningkatkan transparansi perusahaan. Karakteristik perusahaan  terkait  dengan  kepemilikan  saham maupun  karakteristik  bisnis  perusahaan  seperti diversifikasi dan jenis industri perusahaan. Kinerja perusahaan  meliputi  profitabilitas,  likuiditas, leverage dan harga saham perusahaan.
Fokus penelitian ini adalah pengungkapan risiko  lembaga  non  keuangan  yang  listing  di  BEI tahun  2017,  dimana  belum  terdapat  penjelasan yang  lebih  lanjut  mengenai  regulasi  yang menyangkut  pengungkapan  manajemen  risiko. Sementara  resiko  yang  terjadi  pada  perusahaan non  perbankan  pada  masa  sekarang  lebih  rumit dan memiliki resiko yang tinggi pula, sama dengan perusahaan perbankan.
Adanya  perbedaan  dalam  penelitian sebelumnya,  memunculkan  pertanyaan  apa sajakah  determinan  voluntary  risk  management disclosure  (VRMD).  Padahal  seperti  yang  kita ketahui bahwa semakin besar pengungkapan risiko suatu perusahaan, akan meningkatkan kepercayaan investor dan nilai perusahaan tentu akan naik. Berdasarkan uraian tersebut, penelitian ini bertujuan menganalisis karakteristik perusahaan, VRMD dan implikasinya terhadap nilai perusahaan.
Rumusan Masalah Atas  dasar  fenomena  yang  terjadi  pada latar  belakang  dan  kontradiksi  hasil-hasil penelitian,  maka  dirumuskan  beberapa  masalah pada penelitian ini, yaitu:
1. Apakah  diversifikasi  produk  berpengaruh terhadap Voluntary Risk Management Dislosure ? 2. Apakah  diversifikasi  geografis  berpengaruh terhadap Voluntary Risk Management Dislosure ?
3. Apakah  jenis  industri  berpengaruh  terhadap Voluntary Risk Management Dislosure ?
4. Apakah  ukuran  perusahaan  berpengaruh terhadap Voluntary Risk Management Dislosure ?
5. Apakah Voluntary Risk Management Disclosure berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

## II. TINJAUAN PUSTAKA
Teori Sinyal Teori  signalling  menyebutkan,  perusahaan dengan  kualitas  yang  baik  akan  dengan  sengaja memberikan  sinyal  pada  pasar  yang  berupa informasi.  Informasi  tersebut  yang  akan  menjadi pembeda  perusahaan  yang  berkualitas  baik  dan perusahaan  yang  berkualitas  buruk.  “Agar  sinyal tersebut efektif, maka harus dapat ditangkap pasar dan dipersepsikan baik, serta tidak mudah ditiru oleh perusahaan yang berkualitas buruk” (Husnan, 2005).
Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman  akan  memberikan  signal  bagi investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai yang belum  diketahui  oleh  investor,  maka  informasi tersebut  akan  dianalisis  sehingga  dapat disimpulkan informasi tersebut sebagai signal baik atau buruk. “Jika informasi tersebut memberikan signal baik maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar  yang  reaksinya  akan  terlihat  dari  adanya perubahan  tingkat  penjualan  saham”  (Husnan, 2005).
Agar  nilai  perusahaan  meningkat,  tentu manajemen  menunjukkan  kinerja  keuangan  yang baik yang tercermin dari laporan keuangan sebagai goodnews bagi investor. “Selain dari manajemen perusahaan,  juga  ada  informasi  lain  yang  dapat menjadi  pengukuran  investor  untuk  menilai investasi,  yaitu  dari  eksternal  perusahaan  yang berwujud  kebijakan  politik  (pergantian  pejabat eksekutif dan sebagainya), keamanan suatu negara (terkait  dengan  keamanan  investasi),  kebijakan ekonomi,  bencana  alam  dan  lain  sebagainya” (Husnan, 2005).
Teori Stakeholder Teori  stakeholder  adalah  teori  yang mempelajari  hubungan  dinamis  dan  kompleks antara perusahaan dengan lingkungan di sekitarnya yaitu stakeholder (Gray et al., 1996 dalam Amran
et  al.,  2009).  Usaha  dalam  mencapai  tujuan, perusahaan membutuhkan dukungan stakeholder dalam  bentuk  penyediaan  sumber-sumber ekonomi bagi kegiatan operasi perusahaan.
Apabila  stakeholder  mampu  menyediakan dukungan terhadap perusahaan dengan mengendalikan sumber ekonomi yang penting bagi perusahaan,  maka  perusahaan  akan  bereaksi dengan  cara  memuaskan  kepentingan  para stakeholder-nya  (Ullman,  1985  dalam  Ghozali  & Chariri,  2007).  Salah  satu  cara  bagi  perusahaan untuk  memuaskan  kepentingan  stakeholder adalah  dengan  melakukan  pengungkapan  yang lebih luas.
Berdasarkan  teori  stakeholder  tersebut, perusahaan  dengan  tingkat  risiko  tinggi,  akan berusaha  mengungkap  lebih  banyak  informasi risiko  untuk  menyediakan  pembenaran  dan penjelasan  mengenai  apa  yang  terjadi  dalam perusahaan  (Amran,  et  al.,  2009).  Jadi  semakin tinggi  risiko  perusahaan,  semakin  banyak  pula pengungkapan  informasi  risiko  yang  harus
dilakukan,  karena  manajemen  perlu  menjelaskan penyebab risiko, dampak yang ditimbulkan, serta cara pengelolaan risiko oleh perusahaan (Linsley & Shrives, 2006).
Perusahaan yang mengungkap lebih banyak informasi  risiko,  akan  menemukan  bahwa  pasar memberikan  reaksi  lebih  baik  mengenai  posisi risiko  perusahaan  dan  perusahaan  kemudian dianggap  berisiko  lebih  kecil  dari  sebelumnya (ICAEW, 1999 dalam Linsley & Shrives, 2006). Jadi perusahaan  yang  lebih  banyak  mengungkap informasi risiko, akan dianggap lebih tidak berisiko daripada  perusahaan  yang  mengungkapkan  lebih sedikit informasi risiko.
Kerangka Pemikiran Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis pengaruh  antara  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan  yang  diukur  menggunakan  Tobins  Q terhadap variabel independen berupa: diversifikasi produk bisnis, diversifikasi geografis, jenis industri, ukuran perusahaan dengan menggunakan variabel VRMD sebagai variabel intervening.

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Hipotesis Pengaruh Diversifikasi Perusahaan dengan Voluntary Risk Management Disclosure Diversifikasi dapat meningkatkan kemungkinan  menghadapi  paparan  risiko  baru (Frenkel et  al .,  2000). Diversifikasi  perusahaan termasuk  diversifikasi  produk  dan  diversifikasi daerah atau diversifikasi geografis (Huber, 2001). Adanya penambahan jenis produk atau melakukan perluasan  lokasi  usaha  /  diversifikasi  geografis, perusahaan harus melakukan lebih banyak upaya untuk mencapai target.  Upaya diversifikasi ini juga dapat  meningkatkan  risiko  kegagalan  atau
kebangkrutan  pada  segmen  bisnis  tertentu  atau lokasi geografis.
Perusahaan berusaha
melakukan diversifikasi untuk mendapatkan keuntungan lebih, namun  harus  dapat  menjelaskan  risiko  potensial kepada  para  pemangku  kepentingan.  Informasi tersebut  penting  untuk  meyakinkan  para pemangku  kepentingan  akan  potensi  perusahaan ke  depannya.  Hasil  penelitian  Taures  (2011) ditemukan bahwa diversifikasi produk berpengaruh positif terhadap luasnya
pengungkapan  resiko  sukarela.  Hasil  penelitian Shabani (2016) ditemukan juga bahwa diversifikasi geografis  berpengaruh  positif  terhadap  luasnya
Diversifikasi Produk Diversifikasi Geografis Jenis Industri
Voluntary Risk Management Disclosure (VRMD)
Nilai
Perusahaan
Ukuran Perusahaan
pengungkapan  resiko  sukarela.  Berdasarkan  hal tersebut,  maka  dirumuskan  hipotesis  penelitian seperti berikut ini:
H 1 : Diversifikasi  produk  berpengaruh  positif terhadap VRMD H 2 : Diversifikasi geografis berpengaruh positif terhadap VRMD
Pengaruh  Jenis  Industri  dengan  Voluntary Risk Management Disclosure
Industri dimana perusahaan bergerak akan menentukan karakteristik perusahaan, bagaimana perusahaan  beroperasi,  serta  peraturan  dan ketentuan  yang  harus  ditaati  oleh  perusahaan tersebut.  Menurut  Amran et  al .,  (2009) perusahaan  yang  beroperasi  pada  industri  yang berbeda mungkin berpengalaman dalam menghadapi jenis risiko yang berbeda-beda. Hal ini dikarenakan  perusahaan-perusahaan  tersebut menghadapi kegiatan usaha, peraturan, kebijakan akuntansi,  pengukuran,  penilaian  dan  teknik pengungkapan  yang  berbeda  sesuai  dengan karakteristik industrinya, yang akan menghasilkan pula perbedaan tingkat pengungkapan perusahaannya (Aljifri dan Hussainey, 2007 dalam Amran et al ., 2009).
Perusahaan High Profile Industry melakukan pengungkapan informasi lebih banyak dibandingkan  dengan  perusahaan Low  Profile
Industry disebabkan karena pada perusahaan High Profile Industry kompleksitas usaha dan bisnis yang dijalankan  lebih  kompleks  dan  sensitif  terhadap pengaruh-pengaruh  luar  seperti  stabilitas  politik dan tingkat persaingan yang ketat. Berbeda dengan perusahaan retailer yang memiliki risiko lebih kecil karena  perusahaan-perusahaan  retailer  hanya menjual barang, tidak memproduksi.
H 3 : Jenis  industri  berpengaruh  positif terhadap VRMD
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dengan Voluntary Risk Management Disclosure Besar  kecil  suatu  perusahaan  merupakan faktor  yang  sangat  berpengaruh  terhadap pengungkapan  informasi  suatu  perusahaan. Perusahaan  besar  lebih  banyak  mengungkapkan informasi  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil dikarenakan  perusahaan  besar  memiliki  siklus bisnis  yang  lebih  kompleks  dibandingkan perusahaan  kecil  (Cowen et  al., 1987  dalam Hackston  dan  Milne,  1996).  Dapat  dikatakan bahwa  semakin  besar  ukuran  suatu  perusahaan, maka  pengungkapan  resiko  sukarelanya  akan semakin banyak.
Berdasarkan  teori signaling, penting  bagi perusahaan mempertahankan reputasi perusahaan karena  perusahaan  lebih  dikenal  di  masyarakat, oleh  karena  itu  perusahaan  lebih  termotivasi mengungkapkan  resiko  perusahaan  untuk informasi  bagi  masyarakat  sebagai  sinyal  baik. Teori signalling menyebutkan, perusahaan dengan kualitas  yang  baik  akan  dengan  sengaja memberikan  sinyal  pada  pasar  yang  berupa informasi.  Informasi  tersebut  yang  akan  menjadi pembeda  perusahaan  yang  berkualitas  baik  dan perusahaan  yang  berkualitas  buruk.  Perusahaan dengan kualitas baik akan mengungkapkan resiko perusahaan dengan lebih luas agar ditangkap pasar dan dipersepsikan lebih baik oleh pasar (Husnan, 2005),  karena  perusahaan  kecil  akan  cenderung menutupi resiko agar tidak diketahui pasar. H 4 : Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap VRMD
Hubungan  Voluntary  Risk  Management Disclosure dengan Nilai Perusahaan
Teori  sinyal  digunakan  untuk  menjelaskan efek perilaku ketika dua pihak yang telah akses ke informasi  yang  berbeda  telah  mendapatkan momentum  (Connelly,  2011).  Satu  pihak, pengirim, diasumsikan memilih cara mengkomunikasikan  (atau  sinyal)  informasi  dan pihak  lain,  penerima,  diasumsikan  memilih bagaimana  menafsirkan  sinyal  (Connelly,  2011). Banyak penelitian sebelumnya telah memanfaatkan  teori  sinyal  untuk  menjelaskan mengapa  perusahaan  mengungkapkan  informasi secara  sukarela  kepada  para  pemangku kepentingan (Uyar & Kilic, 2012).
Amran et  al .  (2009)  menyatakan  bahwa suatu  perusahaan  yang  memiliki  nilai  yang  baik sebagai  hasil  dari  penciptaan  nilai  modal  dan sumber daya akan mencoba untuk menyampaikan sinyal fakta ini dengan mengungkapkan informasi lebih  lanjut  di  laporan  tahunan  kepada  para pemangku  kepentingan.  Tujuan  perusahaan membuat  pengungkapan  sukarela  untuk  sinyal kabar baik kepada investor. Perusahaan berkinerja tinggi  juga  dilaporkan  memiliki  insentif  untuk mengungkapkan  informasi  lebih  lanjut  kepada investor sebagai sinyal bahwa perusahaan memiliki kinerja  yang  lebih  baik  dari  perusahaan  pesaing (Mavlanova et al , 2012).
H 5 :  VRMD  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
III. METODE PENELITIAN
Variabel Dependen Variabel terikat dalam penelitian ini adalah nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  adalah  nilai sekarang ( present value ) dari free cash flow di masa mendatang pada tingkat diskonto sesuai rata-rata tertimbang biaya modal. Free cash flow merupakan aliran kas yang tersedia bagi investor (kreditur dan pemilik)  setelah  memperhitungkan  seluruh pengeluaran  untuk  operasional  perusahaan  dan pengeluaran  untuk  investasi  serta  aset  lancar bersih (Brigham & Davis, 2004). Nilai perusahaan dalam  penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian Abdullah, et.al (2015) yang menggunakan Tobin’s Q sebagai alat ukur.
MVE = Market Value Of Equity D = Debt (Total Hutang)
Variabel Intervening .
Variabel  intervening  dalam  penelitian  ini adalah  VRMD.  VRMD  adalah  pengungkapan  atas risiko-risiko  yang  dikelola  perusahaan  atau pengungkapan  mengenai  bagaimana  perusahaan dalam mengendalikan risiko terkait masa mendatang. Risk  management  disclosure berpotensi  memiliki manfaat  untuk  para  analis,  investor,  dan stakeholders (Ruwita, Cahya 2012).
Perhitungan  tingkat  VRMD  menggunakan pendekatan dikotomi yaitu setiap item VRMD yang diungkapkan  diberi nilai 1,  dan nilai 0  apabila  tidak diungkapkan.  Setiap  item  akan  dijumlahkan  untuk memperoleh keseluruhan indeks VRMD. Formulasinya sebagai berikut:
Variabel Independen Diversifikasi  produk  merupakan  upaya perusahaan  untuk  mengembangkan  jumlah  produk usaha  yang  dijalankan  perusahaan.  Pengukuran Diversifikasi  produk  didasarkan  pada  penelitian Taures  (2011)  yaitu  dengan  menghitung  jumlah segmen bisnis yang dimiliki perusahaan.
Diversifikasi  geografis  merupakan  upaya perusahaan  untuk  mengembangkan  jumlah  wilayah pemasaran  produk  yang  dijalankan  perusahaan. Pengukuran  diversifikasi  geografis  didasarkan  pada penelitian  Taures  (2011)  yaitu  dengan  menghitung jumlah  segmen  geografi  yang  dimiliki  perusahaan. Taures  (2011)  menggunakan  jumlah  diversifikasi geografis sesuai jumlah negara.
Jenis industri akan mempengaruhi perusahaan dalam rangka mengungkapkan risiko secara sukarela. Jenis industri dibagi dua: high profile industry dan l ow profile industry . Perusahaan yang termasuk dalam high
profile adalah  perusahaan  yang  memiliki  tingkat sensivitas yang tinggi pada lingkungan, risiko politik tinggi atau tingkat persaingan yang ketat, sedangkan perusahaan low  profile  industry adalah  perusahaan yang memiliki aktivitas operasi yang lebih sederhana, tingkat toleransi atas kegagalan yang lebih tinggi dan jauh  dari  sorotan  masyarakat.  Perusahaan  yang masuk  kelompok high  profile  industry diberi  nilai  1 (satu) sedangkan perusahaan yang masuk ke dalam kelompok low  profile  industry diberi  nilai  0  (nol). Perusahaan  yang  masuk  kelompok high  profile industry antara  lain:  bidang  tambang,  kimia, perhutanan,  kertas,  otomotif,  penerbangan, agribisnis, rokok, makanan, energy, dan transportasi (Zuhroh  dan  Sukmawati,  2003).  Kelompok perusahaan low profile industry antara lain: bangunan, keuangan, property, dan tekstil.
Ukuran  perusahaan  merupakan  nilai  yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan. Perusahaan besar,  tentu  mengungkapkan  risiko  dengan  porsi yang  berbeda  dengan  perusahaan  kecil.  Ukuran perusahaan  merupakan  klasifikasi  perusahaan berdasarkan  jumlah  dari  kapasitas  tenaga  kerja, kapasitas  produksi  dan  kapasitas  modal.  Ukuran perusahaan dihitung berdasarkan total asset. SIZE   = Ln (total asset)

## Populasi dan Sample
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan non finansial yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2017.  Teknik  sampling  yang digunakan  adalah purposive  sampling ,  yaitu pengambilan  sampel  berdasarkan  pertimbangan subjektivitas  peneliti.  Dalam  metode purposive sampling , sampel dipilih berdasarkan pada kesesuaian karakterisitik  dengan  kriteria  sampel  yang ditentukan agar diperoleh sampel yang representatif. Adapun kriteria sampel dalam penelitian ini adalah:
1. Publikasi  laporan  tahunan  dan annual  report tahun 2017 secara lengkap.
2. Perusahaan yang memiliki data lengkap terkait dengan variabel penelitian.
3. Laporan  keuangan  disajikan  dalam  rupiah  dan berakhir pada 31 Desember

## Metode Ananlisis Data
Untuk  pengujian  hipotesis,  penelitian  ini menggunakan  analisis multiple  regression (regresi berganda).  Adapun  persamaan multiple  regression untuk pengujian hipotesis dalam penelitian ini adalah: VRMD  =  a  +  b1  DIVPROD  +  b2  DIVGEO    +  b3 INDS + b4 SIZE + e
Tobins Q = a + b5 VRMD + e
Keterangan: VRMD :  Indeks  Pengungkapan  Risiko Sukarela DIVPROD : Diversifikasi Produk DIVGEO : Diversifikasi Geografi INDS : Tipe Industri SIZE : Ukuran Perusahaan Tobins Q : Nilai Perusahaan : Nilai residual IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Dekripsi sample
Populasi yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  sebanyak  473 perusahaan. Penelitian dilakukan pada sampel pada tahun  2017,  dan  didapatkan  sampel  akhir  pada penelitian  ini  seluruhnya  sebanyak  418  unit perusahaan.
Proses pengambilan sampel berdasarkan  kriteria  dapat  dilihat  pada  Tabel  1 berikut: Tabel 1

## Deskripsi Sampel
No Kriteria Jumlah Perusahaan 1 Seluruh perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2017 473 2 Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan tidak lengkap yang telah diaudit dan dipubliskan pada Tahun 2017 -28 2 Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan bukan dalam bentuk rupiah pada Tahun 2017 27 Jumlah Sampel Akhir 418 Jmlh pengamatan 1 thn x jmlh sampel 418 Sumber : www.idx.co.id Statistik Deskriptif
Variabel-variabel  dalam  penelitian  ini adalah diversifikasi produk, diversifikasi geografis, jenis industri, ukuran perusahaan, VRMD dan nilai
perusahaan.  Variabel  tersebut  telah  diuji  secara statistik deskriptif seperti yang terlihat pada tabel berikut ini:

## Tabel 2 Uji Statistik Deskriptif Sebelum Outlier
N Min. Max. Mean Std. Deviation Diversifikas i Produk 418 1 5 1,77 0,612 Diversifikas i Geografis 418 1 4 1,02 0,176 Ukuran Perusahaan 418  9x10 9 3x10 14 9x10 12 2,24x10 13 VRMD 418  0,615 0,897 0,701 0,060 Nilai Perusahaan 418  0,046  89,276 1,295 4,791 Sumber: Data Sekunder yang Diolah, 2019
Berdasarkan Tabel 2. diketahui bahwa pada awalnya  didapatkan  seluruh  sampel  berjumlah 418.  Hasil  uji  screening  data,  terdapat  103 perusahaan  yang  mempunyai  data  outlier  atau ekstrem, oleh karena itu perusahaan dengan data
yang ekstrem harus didrop. Setelah melalui proses outlier, dan tereliminasi sebanyak 103 perusahaan, tersisa sebanyak 315 perusahaan. Hasil uji statistik deskriptif 315 perusahaan, tersaji pada Tabel 3.

## Tabel 3 Hasil Uji Statistik Deskriptif Setelah Outlier
N Min. Max. Mea n Std. Deviation Diversifikasi Produk 315 1 3 1,74 0,600 Diversifikasi Geografis 315 1 4 1,02 0,202 Ukuran Perusahaan 315  2x10 10 3x10 14 9x10 1 2 2,25x10 13 VRMD 315  0,615 0,872  0,689 0,470 Nilai Perusahaan 315  0,218 2,073  0,698 0,299 Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2019
Pengujian Regresi
Analisis regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh diversifikasi produk, diversifikasi  geografis,  jenis  industri,  ukuran perusahaan  terhadap  VRMD.  Analisis  regresi
linear  sederhana  digunakan  untuk  mengetahui pengaruh VRMD terhadap nilai perusahaan.  Hasil analisis  regresi  selengkapnya  tersaji  sebagai berikut:

## Tabel 4
Hasil Uji t Persamaan Pertama Model 1 Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients B Std. Error Beta t Sig. (Constant) -0,688 0,030 -22,558 0,000 Diversifikasi Produk 0,060 0,005 0,544 12,429 0,000 Diversifikasi Geografis 0,081 0,014 0,247 5,762 0,000 Jenis Industri 0,026 0,007 0,152 3,545 0,000 Ukuran Perusahaan 0,007 0,002 0,175 3,991 0,000 Sumber : Data Sekunder yang diolah, 2019 Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  pada Tabel  4.14,  maka  diperoleh  persamaan  regresi linier berganda sebagai berikut:
Persamaan Pertama: Y 1 =  -0,688  +  0,060X 1 +  0,081X 2 + 0,026X 3 + 0,007X 4 + e Keterangan: Y 1 = VRMD
X 1 = Diversifikasi Produk X 2 = Diversifikasi Geografis X 3 = Jenis Industri
X 4 = Ukuran Perusahaan
Model 2 Unstandardized Coefficients Stand. Coeff. t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 0,038 0,134 0,286  0,775 VRMD 1,294 0,353 0,203  3,666  0,000 Sumber : Data yang diolah, 2019
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SPSS  pada  Tabel 4.15,  maka  diperoleh  persamaan  regresi  linier berganda sebagai berikut:
Persamaan Kedua:
Y 2 = 0,038 + 1,294Y 1 + e Keterangan: Y 1 = VRMD Y 2 = Nilai Persahaan

## INTERPRETASI
Hasil Uji Hipotesis 1:  Pengaruh Diversifikasi Produk terhadap VRMD
Pada Tabel 4 menunjukkan bahwa variabel diversifikasi  produk  memiliki  nilai  signifikansi 0,000  lebih  kecil  dari  0,05  dapat  disimpulkan bahwa diversifikasi produk berpengaruh terhadap VRMD.    Hal  ini  menunjukkan  bahwa  H1  yang menyatakan  diversifikasi  produk  berpengaruh positif terhadap VRMD diterima.
Hasil  penelitian  didapatkan  bukti  bahwa diversifikasi produk berpengaruh positif terhadap VRMD. Semakin banyak diversifikasi produk maka semakin  luas  pengungkapan  manajemen  risiko secara sukarela yang disajikan, sebaliknya semakin kecil  diversifikasi  produk  maka  semakin  sedikit pengungkapan  manajemen  risiko  secara  sukarela yang disajikan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian Shabani  (2016)  bahwa  diversifikasi  produk berpengaruh positif signifikan terhadap pengungkapan manajemen risiko. Hasil penelitian ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Taures (2011)  bahwa  diversifikasi  produk  berpengaruh positif  tidak  signifikan  terhadap  pengungkapan manajemen risiko perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009.
Hasil  Uji  Hipotesis  2:    Pengaruh Diversifikasi Geografis terhadap VRMD Pada Tabel 4 menunjukkan bahwa variabel diversifikasi  geografis  memiliki  nilai  signifikansi 0,000  lebih  kecil  dari  0,05  dapat  disimpulkan bahwa  diversifikasi  geografis  berpengaruh  positif terhadap VRMD.  Hal ini menunjukkan bahwa H2 yang menyatakan diversifikasi geografis berpengaruh positif terhadap VRMD diterima.
Menurut Frenkel et al. (2000), diversifikasi menjadi  peluang  terbuka  bagi  perusahaan  ketika mengelola risiko usaha. Diversifikasi ini termasuk diversifikasi  produk  dan  diversifikasi  daerah (Huber  et  al.,  2001).  Diversifikasi  geografis semakin  luas  maka  semakin  tinggi    akan berdampak  pada  banyaknya  perusahaan  untuk mendapatkan keuntungan dengan upaya diversifikasi. Zook (2001) menemukan
keberhasilan upaya diversifikasi selama dekade lalu sebesar 10%.
Hasil  penelitian  diperoleh  bukti  bahwa diversifikasi  geografis  berpengaruh  positif terhadap  VRMD.  Semakin  luas  diversifikasi geografis  maka  semakin  luas  pengungkapan manajemen risiko secara sukarela yang disajikan, sebaliknya  semakin  sempit  diversifikasi  geografis maka  semakin  sedikit  pengungkapan  manajemen risiko secara sukarela yang disajikan.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  penelitian  Shabani  (2016)  bahwa diversifikasi  geografis  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  pengungkapan  manajemen risiko perusahaan non keuangan  yang terdaftar di Indonesia  Stock  Exchange  tahun  2010.  Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian Taures  (2011)  bahwa  diversifikasi  geografis berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap pengungkapan manajemen risiko perusahaan non keuangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2009.
Hasil Uji Hipotesis 3:  Pengaruh Jenis Industri terhadap VRMD
Pada Tabel 4 menunjukkan bahwa variabel jenis industri memiliki nilai signifikansi 0,000 lebih kecil  dari  0,05  dapat  disimpulkan  bahwa  jenis industri berpengaruh positif terhadap VRMD.  Hal ini menunjukkan bahwa H3 yang menyatakan jenis industri  berpengaruh  positif  terhadap  VRMD diterima.
Industri dimana perusahaan bergerak akan menentukan karakteristik perusahaan, bagaimana perusahaan  beroperasi,  serta  peraturan  dan ketentuan  yang  harus  ditaati  oleh  perusahaan tersebut.  Menurut  Amran  et  al.,  (2009) perusahaan  yang  beroperasi  pada  industri  yang berbeda mungkin berpengalaman dalam menghadapi jenis risiko yang berbeda-beda.
Hasil  penelitian  didapatkan  bukti  bahwa jenis  industri  berpengaruh  positif  terhadap VRMD.    Perusahaan  High  Profile  Industry  lebih banyak  melakukan  pengungkapan  manajemen risiko  secara  sukarela  yang  disajikan,  sebaliknya perusahaan  Low  Profile  Industry,  lebih  sedikit melakukan pengungkapan manajemen risiko.
Perusahaan High Profile Industry melakukan  pengungkapan  informasi  lebih  banyak dibandingkan  dengan  perusahaan  Low  Profile Industry disebabkan karena pada perusahaan High Profile  Industry  kompleksitas  usaha  dan  bisnis yang  dijalankan  lebih  kompleks  dan  sensitif terhadap  pengaruh-pengaruh  luar  seperti stabilitas politik dan tingkat persaingan yang ketat.
Berbeda dengan perusahaan retailer yang memiliki risiko  lebih  kecil  karena  perusahaan-perusahaan retailer hanya menjual barang, tidak memproduksi.
Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  Taures  (2011)  bahwa  jenis  industri berpengaruh positif signifikan terhadap pengungkapan manajemen risiko perusahaan non keuangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun  2009.  Penelitian  Wijananti  (2013)  dan Shabani  (2016)  juga  melaporkan  hal  yang  sama bahwa perusahaan yang high profile mengungkapkan  risiko  manajemen  lebih  banyak dibandingkan perusahaan low profile.
Hasil  Uji  Hipotesis  4:    Ukuran Perusahaan terhadap VRMD
Pada Tabel 4 menunjukkan bahwa variabel ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi 0,000 lebih  kecil  dari  0,05  dapat  disimpulkan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap VRMD. Hal ini menunjukkan bahwa H4 yang menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap VRMD diterima.
Besar  kecil  suatu  perusahaan  merupakan faktor  yang  sangat  berpengaruh  terhadap pengungkapan  informasi  suatu  perusahaan. Perusahaan  besar  lebih  banyak  mengungkapkan informasi  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil dikarenakan  perusahaan  besar  memiliki  siklus bisnis  yang  lebih  kompleks  dibandingkan perusahaan  kecil  (Mavlanova,  2012).  Semakin besar ukuran suatu perusahaan, maka pengungkapan  resiko  sukarelanya  akan  semakin banyak.
Hasil  penelitian  didapatkan  bukti  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap VRMD.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin  luas  pengungkapan  manajemen  risiko secara sukarela yang disajikan, sebaliknya semakin kecil  ukuran  perusahaan  maka  semakin  sedikit pengungkapan  manajemen  risiko  secara  sukarela yang disajikan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian Taures  (2011),  Lundberg  (2015),  Fauzi  (2016), Shabani  (2016),  Gunawan  dan  Zakiah  (2017), serta Baroma (2014)  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  luasnya pengungkapan  manajemen  risiko  perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan maka semakin termotivasi melakukan pengungkapan manajemen risiko. Perusahaan dengan ukuran besar memiliki kegiatan usaha yang lebih kompleks sehingga akan menimbulkan  dampak  yang  lebih  besar  terhadap masyarakat luas dan lingkungannya.
Hasil  Uji  Hipotesis  5:    Pengaruh VRMD terhadap Nilai Perusahaan
Pada Tabel 5 menunjukkan bahwa variabel VRMD memiliki nilai signifikansi 0,000 lebih kecil dari  0,05  dapat  disimpulkan  bahwa  VRMD berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.    Hal  ini menunjukkan bahwa H5 yang menyatakan VRMD berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan diterima. Teori  sinyal  dan  teori  agensi  dapat digunakan untuk menjelaskan efek perilaku ketika dua  pihak  yang  telah  akses  ke  informasi  yang berbeda telah mendapatkan momentum (Connelly et  al .,  2011).  Satu  pihak,  pengirim, diasumsikan  memilih  cara  mengkomunikasikan (atau  sinyal)  informasi  dan  pihak  lain,  penerima, diasumsikan  memilih  bagaimana  menafsirkan sinyal (Connelly et al ., 2011).
Hasil  penelitian  didapatkan  bukti  bahwa VRMD  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan. Semakin luas pengungkapan manajemen  risiko  perusahaan,  maka  semakin tinggi nilai perusahaan, sebaliknya semakin sedikit pengungkapan  manajemen  risiko  perusahaan maka semakin rendah atau buruk nilai perusahaan.
Praktik pengungkapan membuktikan bahwa  manajer  cenderung  mengungkapkan informasi  sukarela  untuk  sinyal  mekanisme  tata kelola perusahaan yang baik dan konflik keagenan yang  lebih  sedikit,  sehingga  menyebabkan  nilai perusahaan  yang  lebih  tinggi  (Lajili,  2010). Pengungkapan  risiko  yang  lebih  banyak  dapat memberikan manfaat bagi para manajer dalam hal mendapatkan imbalan yang lebih tinggi (Healy dan Palepu, 2001).
Perusahaan yang mengungkapkan informasi risiko, dapat memberikan kualitas yang lebih  baik  dari  sisi  pengungkapan  dan  dapat menarik lebih banyak investor karena peningkatan kepercayaan  sehingga  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian Hoyt  dan  Liebenberg  (2011),    Jankensgard, Hoffman  dan  Rahmat  (2014),  Abdullah  (2015), Devi, Budiasih, dan Badera (2017) bahwa semakin tinggi  perusahaan  melakukan  pengungkapan manajemen  resiko  maka  semakin  baik  atau meningkat nilai perusahaan.

## V. PENUTUP
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan bab sebelumnya, maka dapat diambil kesimpulan  bahwa  hasil  pengujian  penelitian  ini adalah:
1. Diversifikasi  produk  berpengaruh  positif terhadap voluntary risk management disclosure perusahaan non keuangan yang listing di BEI Tahun 2017.
2. Diversifikasi  geografis  berpengaruh  positif terhadap voluntary risk management disclosure perusahaan non keuangan yang listing di BEI Tahun 2017 3. Jenis  Industri  berpengaruh  positif  terhadap voluntary risk management disclosure perusahaan non keuangan yang listing di BEI
Tahun 2017.
4. Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap voluntary risk management disclosure perusahaan non keuangan yang listing di BEI Tahun 2017.
5. Voluntary risk management disclosure berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan non keuangan yang listing di BEI
Tahun 2017.

## DAFTAR PUSTAKA
Abdullah, M., Abdul Shukor, Z., Mohamed, Z. M., dan Ahmad, A. (2015). Risk management disclosure: A study on the effect  of  voluntary  risk  management disclosure toward firm value. Journal of
Applied  Accounting  Research,  16(3), 400-432. Amran, Manaf dan Haat. (2009). “Risk Reporting : An  Exploratory  Study  On  Risk Management  Disclosure  In  Malaysia Annual  Reports”.  Managerial  Auditing Journal, Vol. 24, No. 1.
Baroma, B. (2014). The association between the level of risk disclosure and corporation characteristics in the annual reports of Egyptian  companies.  American  Journal of Business, Economics and Management, 2(1), 9. Brigham,  Eugene  F.  dan  Daves,  Philip  R.  (2004). Intermediate Financial Management, 8th Edition, Thomson, South-Western.
Connelly,  Brian  (2011).  Signalling  Theory:  a Review  and  Assesment.  Journal  of Management.
Devi,  Sunitha.  Budiasih,  I  Gusti  Nyoman  dan Badera,  I  Dewa  Nyoman.  (2017). Pengaruh Pengungkapan Enterprise Risk Management Dan Pengungkapan Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai Perusahaan.  (The  Effect  of  Enterprise Risk  Management  Disclosure  and
Intellectual  Capital  Disclosure  on  Firm Value).  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia.  Volume 14 Nomor 1. Frenkel,  J.  R.,  Wallen,  N.  E.,  dan  Hyun,  H.  H. (2000).  How  to  Design  and  Evaluate Research in Education. Mc Graw Hill. Goldberg,  Mike  dan  Palladini,  Eric.  (2011). Pengelolaan Risiko dan Penciptaan Nilai melalui  Pendanaan  Usaha  Mikro (Managing Risk and Creating Value with Microfinance).  Diterjemahkan  oleh:  M. Ramdhan Adhi. Jakarta: Salemba Empat Gunawan,  Barbara  dan  Zakiah,  Yulia  Nurul.
(2017). Pengaruh Mekanisme Corporate Governance,  Ukuran  Perusahaan,  dan Leverage  Terhadap  Risk  management disclosure . Jurnal Ekspansi Vol. 9, No. 1 (1-18).
Hadi, Sutrisno. (2010). Metodologi Research Jilid
III.. Yogyakarta: Andi Offset. Healy,  Paul  M.,  Krishna  G.  Palepu  (2001)
“Information  Asymmetry,  Corporate Disclosure, and the Capital Markets: A
Review  of  the  Empirical  Disclosure Literature”,  Journal  of  Accounting  and Economics, 31 (1-3), 405–440.
Hoyt,  R.  E.,  dan  Liebenberg,  A.  P.  (2011).  The
Value  of  Enterprise  Risk  Management: Evidence  from  the  U.S.  Insurance
Industry.  The  Journal  of  Risk  and Insurance, 795-822.
Husnan,  Suad.  (2005).  Dasar-dasar  Teori
Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas.  Edisi kelima, Yogyakarta : BPFE. Jankensgård,  H.,  Hoffmann,  K.,  dan  Rahmat,  D. (2014). Derivative Usage, Risk Disclosure,  and  Firm  Value.  Journal  of Accounting  &  Finance  (2158-3625), 14(5).
Lajili,  Kaoutar  dan  Daniel  Zeghal.  (2005).  “A Content  Analysis  of  Risk  Management Disclosure in Canadian Annual Report.” Canadian  Journal  of  Administrative Science. Vol. 22. No. 2. PP. 125-142.
Liebenberg,  A.  P.,  dan  Hoyt,  R.  E.  (2003).  The determinants of  enterprise  risk management:  Evidence  from  the appointment of chief risk officers. Risk Management  and  Insurance  Review, 6(1), 37-52.
Linsley,  P.  M.,  dan  Shrives,  P.  J.  (2006).  Risk reporting: A study of risk disclosures in the  annual  reports  of  UK  companies.
The  British  Accounting  Review,  38(4), 387-404.
Lundberg,  Fredrik  (2015).  The  effect  of  firm characteristics  on  disclosures:  A Swedish context. Uppsala University. Mavlanova,  T,  Benbunan-Fich,  R,  Koufaris,  M (2012).Signaling theory and information asymetri in online commerce, Information & Management. Miihkinen, A. (2013). The usefulness of firm risk disclosures  under  different  firm riskiness, investor-interest, and market conditions: New evidence from Finland. Advances in accounting, 29(2), 312-331. Ruwita,  Cahya,  (2012).  Analisis  Pengaruh Karakteristik Perusahaan Dan Corporate Governance Terhadap Pengungakapan Risiko Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan-Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Dibursa Efek Indonesia  Tahun  2009-2011),  Skripsi, Semarang: Fakultas Ekonomo Universitas Diponegoro. Shabani (2016), Determinants of Risk Disclosure Level:  Case  of  Indonesia.    The
Indonesian  Journal  Of  Accounting Research Vol. 17, No. 2 Page 207-226
Taures, Nazila Sofi Istna (2011). Analisis hubungan antara Karakteristik perusahaan dengan Pengungkapan risiko (Studi Empiris pada Laporan Tahunan Perusahaan- Perusahaan Nonkeuangan Yang Terdaftar  di  BEI  tahun  2009).  Skripsi. Semarang:  Program  Sarjana  Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. Wijananti,  Sendy  Putri.  (2013)    Pengaruh Corporate Governance Dan Karakteristik  Perusahaan  Terhadap Pengungkapan Enterprise Risk Management  Pada  Perusahaan  Non Keuangan  Periode  2011-2013.  Jurnal Akuntansi.  Surabaya:  Fakultas  Ekonomi Universitas Negeri Surabaya. Wood,  Mackenzie  (2011).  Company  Personal Publication linked to Energy Map. Wood Mackenzie  Coal  Market  Service. Retrieved from http://www.woodmacresearch.com Zuhroh,  Diana,  dan  Sukmawati.  (2003).  Analisis pengaruh  luas  pengungkapan  sosial dalam  laporan  tahunan  perusahaan terhadap  reaksi  investor  (studi  kasus pada perusahaan-perusahaan high
profile  di  BEJ).  Simposium  Nasional Akuntansi VI, 1314-1341.