ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI TINGKAT UNDERPRICING PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) TAHUN 2012-2014
Kunthi Widjaya artakunthi@gmail.com Universitas Ahmad Dahlan
Tina Sulistiyani tina_uad@yahoo.com Universitas Ahmad Dahlan

## ABSTRAK
This  study  aims  to  determine  the  factors  that  influence  underpricing.  The  variables studied  were  earnings  per  share  (EPS),  debt  to  equity  ratio  (DER),  underwriter  reputation, auditor reputation, industry type. Which method used in this research is purposive sampling, obtained as many samples 47 companies out of a population of 77 companies. This research was conducted with using multiple linear regression analysis with a significance level of 5%. The  results  of  the  study  concluded  that  earning  per  share  (EPS)  variable  successfully demonstrated  a  negative  influence  on  the  current  underpricing  of  shares  Initial  public offering, debt to equity ratio (DER) failed to show there is a negative influence on the level of underpricing, the reputation of the underwriter is not managed to show a positive influence on underpricing, reputation. The auditor failed to show a negative effect on underpricing, and industry type variables did not work out negative effect on underpricing.
Keywords:  Initial  Public  Offering  (IPO);  Earnings  Per  Share  (EPS);  Debt  to  Equity  Ratio (DER); Underpricing; Underwriter Reputation; Auditor Reputation; Industry Type.

## PENDAHULUAN
Dalam  menjalankan  usahanya  suatu perusahaan  tentu  memiliki  kebutuhan modal untuk kelangsungan  perkembangan operasional    usahanya.    Kebutuhan  modal ini terkadang menjadi salah satu permasalahan bagi manajemen perusahaan karena    modal    adalah    kebutuhan    pokok bagi    perusahaan    untuk  mempertahankan semua  unit  usaha  yang  berada  didalam lingkungan perusahaan tersebut. Dalam hal ini  manajemen  memiliki  wewenang  untuk memilih tambahan modal yang  diperlukan perusahaan alternatif tersebut dapat dilakukan dengan cara  menambah  hutang atau dengan menambah
jumlah kepemilikan    saham  dengan    menerbitkan saham  baru.  Apabila  cara  yang  dipilih adalah dengan menambah jumlah
kepemilikan  saham  maka  perusahaan dapat  menempuh  beberapa  cara,  antara lain: Pertama ,  menjual  langsung  kepada pemegang saham yang sudah ada sebelumnya. Kedua ,  menjual  kepada karyawan melalui Employee Stock
Ownership (ESOP). Ketiga ,    menambah saham  lewat  deviden  yang  tidak dibagi ( dividend  reinvestment  plan ). Keempat , menjual  langsung  kepada  pembeli  tunggal (misalnya,  investor institusional). Kelima , menjual  kepada  publik  lewat  pasar  saham (Jogiyanto,  2000).  Menjual  saham  kepada publik melalui pasar moda disebut dengan istilah go public .
Perusahaan    dapat    melaksanakan mekanisme go  public dengan    menjual sahamnya  pertama  kali  pada  penawaran perdana  atau initial  public  offering (IPO) di    pasar    perdana.    Harga    saham    akan
ditentukan  oleh  emiten  dan  underwriter. Emiten    merupakan    perusahaan    yang menawarkan   atau   menjual   efek    kepada masyarakat melalui pasar modal, sedangkan underwriter adalah  pihak  yang membuat  kontrak  dengan  emiten  untuk melakukan    penawaran    umum.    Sebelum menawarkan  sekuritas  di  pasar  perdana, perusahaan sebelumnya harus memberikan informasi (prospektus) mengenai perusahaan  secara  detail  (Tandelilin, 2010).  Karena  pada  umumnya    investor memiliki  informasi  terbatas  mengenai perusahaan.    Prospektus    bertujuan    untuk memberikan    informasi  mengenai    kinerja perusahaan, sehingga investor bisa mengetahui  dan  memprediksi  prospek perusahaan di masa mendatang.
Informasi  prospektus  dapat  dibagi menjadi dua, yaitu informasi akuntansi dan informasi non akuntansi. Informasi akuntansi  terdiri  atas  laporan  keuangan yang  terdiri  dari  neraca,  perhitungan  laba rugi,  laporan  arus  kas,  dan  penjelasan laporan  keuangan.  Sedangkan  informasi non    akuntansi    adalah    informasi    selain laporan    keuangan    seperti    underwriter, reputasi  auditor,  konsultan  hukum,  nilai penawaran saham, presentase  saham  yang ditawarkan, umur perusahaan, jenis industri  dan  informasi  lainya.  Investor maupun  perusahaan  harus  menggunakan informasi  yang  ada  dalam  ketentuan  ini ketika mereka membuat keputusan investasi di pasar modal.
Bagi    emiten    dan    underwriter risiko    yang    dihadapi    pada    IPO    adalah pada  penentuan  harga  saham  dan  waktu yang  tepat  untuk go  public .  Underwriter harus mempelajari  dan  meneliti  keadaan atau kinerja emiten
kemudian memproyeksi  kemampuan    dan    minat calon    investor    terhadap    saham    yang dijamin  emisinya.  Underwriter  harus mempertimbangkan jenis perjanjian penjaminan  emisi  yang ditawarkan  pada emiten,    karena    underwriter    menghadapi kemungkinan  tidak lakunya  saham  yang dijual.  Jika  hal  ini  terjadi  maka  emiten tidak  akan mendapatkan dana seperti yang
diharapkan.  Bila  Harga  saham  pada penawaran  saham  perdana  ditentukan berdasarkan kesepakatan antara emiten dan penjamin emisi ( underwriter ).
Masalah yang sering kali timbul saat Initial  Public  Offering (IPO)  adalah apabila  harga  penawaran  saham  saat    IPO cenderung  lebih  rendah  dibandingkan dengan  harga  yang  terjadi  pada  hari pertama diperdagangkan di pasar sekunder
(Bursa Efek) (Purbarangga, 2013).
Terjadinya    selisih    positif    antara    harga penawaran dan  harga  penutupan  tersebut disebut  sebagai  underpricing. Perusahaan yang  melakukan    penawaran    perdana menghindari terjadinya underpricing,
karena  underpricing  membuat perusahaan tidak  bisa  mendapatkan  dana  yang maksimal dari penjualan saham perdananya. Menurut Beatty dalam Hayati
(2013)  Kondisi    underpricing    merugikan untuk  perusahaan  yang  melakukan  go public,  karena  dana  yang  diperoleh  dari go  public    tidak  maksimum.  Sebaliknya jika  terjadi    overpricing,  maka  investor yang  akan  merugi,  karena  mereka  tidak menerima  initial  return  yaitu  keuntungan yang  diperoleh  pemegang  saham  karena perbedaan  harga  saham    yang  dibeli  di pasar perdana saat  IPO  dengan harga jual yang bersangkutan di hari pertama di pasar sekunder. Para pemilik perusahaan menginginkan  agar  meminimalisasikan situasi  underpricing,  karena  terjadinya underpricing  akan  menyebabkan  transfer kemakmuran  dari  pemilik  kepada  para investor.
Trisnawati  (1999)  dalam  penelitian
Kurniawan (2012) memfokuskan penelitian  pada  informasi  keuangan  dan non keuangan
pada prospektus terhadapreturn  di  Bursa  Efek  Indonesia. Faktor  keuangan  yang  digunakan  dalam penelitian  adalah  profitabilitas  perusahaan yang  diukur  dengan  Rate  of  Return  On Asset  (ROA)  dan  financial  leverage. Faktor-fakto non keuangan adalah reputasi auditor,  reputasi  penjamin  emisi,  dan prosentase
saham. Hasilnya
menunjukkanbahwa umur perusahaan berpengaruh  signifikan  dan  positif  dengan initial return.
Emiten mengusahakan
untuk meminimalisir  underpricing,  akan  tetapi pada  kenyataannya  masih  terdapat  banyak perusahaan  yang mengalami  underpricing pada    saat    penawaran    saham    perdana. Maka  perlu  diketahui  faktor–faktor  yang dapat mempengaruhi terjadinya
underpricing  terhadap  perusahaan  yang akan  go  public.    Meskipun  studi    tentang underpricing  telah  banyak  dilakukan, namun  penelitian  di  bidang  ini  masih dianggap    masalah    yang    menarik    untuk diteliti karena  adanya  inkonsistensi  hasil penelitian.
Tujuan dari penelitian ini di antaranya:
1. Untuk  mengetahui  pengaruh   variabel keuangan earning    per    share (EPS) terhadap  tingkat underpricing pada perusahaan yang melakukan IPO.
2. Untuk  mengetahui  pengaruh   variabel keuangan debt  to  equity  ratio (DER) terhadap  tingkat underpricing pada perusahaan yang melakukan IPO.
3. Untuk  mengetahui  pengaruh   variabel non keuangan yaitu reputasi underwriter terhada tingkat underpricing pada  perusahaan  yang melakukan IPO.
4. Untuk  mengetahui  pengaruh  variabel non keuangan reputasi auditor terhadap tingkat underpricing pada  perusahaan yang melakukan IPO.
5. Untuk  mengetahui  pengaruh   variabel non  keuangan  jenis  industri    terhadap tingkat underpricing pada  perusahaan yang melakukan IPO.
6. Untuk    mengetahui    pengaruh    secara simultan variabel keuangan yaitu earning per share  (EPS),  debt to equity (DER) dan variabel non keuangan yaitu
reputasi  underwriter,    reputasi    auditor,
jenis industri terhadap tingkat underpricing  pada  perusahaan  yang melakukan IPO.

## REVIEW LITERATUR DAN HIPOTESIS
Landasan Teori 1. Pasar Modal Pasar  modal  ( capital market ) merupakan    pasar    untuk    berbagai instrumen  keuangan    jangka    panjang yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  surat hutang  (obligasi),    ekuiti    (saham), reksadana, instrument derivative maupun    instrumen  lainnya.    Pasar modal    merupakan    sarana    pendanaan bagi  p erusahaan  maupun institusi lain (pemerintah),  dan  sebagai  sarana  bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian pasar  modal  memfasilitasi  berbagai sarana  dan  prasarana  kegiatan  jualbeli dan    kegiatan    terkait    lainnya.    Pasar modal  bertindak  sebagai  penghubung antara para investor dengan  perusahaan ataupun    institusi    pemerintah    melalui perdagangan instrumen keuangan jangka  panjang, seperti obligasi  saham dan sebagainya (Martalena, 2011).
2. Saham Saham adalah surat bukti kepemilikan atau surat bukti penyertaan    suatu  perusahaan  yang mengeluarkannya (emiten) yang kepemilikannya    tidak  memberikan suatu keistimewaan tertentu
(Asakdiyah,  2006).
3. Initial Public Offering (IPO)
Initial    Public    Offering (IPO) merupakan    kegiatan    yang    dilakukan perusahaan    dalam    rangka    penawaran umum    penjualan    saham    perdana (Ang, 1997).
4. Underpricing Underpricing yaitu  harga  saham hari  pertama  di  pasar  sekunder  lebih tinggi  dari    harga    saham    penawaran perdananya (Triani dalam  Aini,  2013).
5. Earning Per Share (EPS) Brigham (2001) berpendapat bahwa  laba  per  lembar saham  (EPS) adalah  kemampuan  perusahaan  untuk mendistribusikan  pendapatan  kepada pemegang saham. Hal ini mencerminkan semakin besar keberhasilan usaha yang dilakukannya. 6. Debt to Equity Ratio (DER) DER yaitu kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  seluruh kewajibannya    yang    ditunjukkan    oleh beberapa  bagian  modal  sendiri  yang digunakan  untuk  membayar  hutang (Kurniawan, 2007).
7. Underwriter Underwriter menurut  Undang- Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 adalah  pihak  yang  membuat  kontrak dengan    emiten    untuk    melakukan penawaran    umum    bagi    kepentingan emiten  dengan  atau  tanpa  kewajiban untuk    membeli    sisa    efek    yang terjual.
8. Reputasi Auditor
Reputasi auditor sangat berpengaruh  pada  kredibilitas  laporan keuangan ketika perusahaan melakukan  IPO.  Informasi  yang  ada dalam prospektus tingkat
kepercayaannya  tergantung  dari  pihak auditor yang melakukan audit. Semakin tinggi  reputasi  auditor  maka  semakin baik  tingkat  kepercayaan    informasi yang  ada  dalam  prospektus  (Hartono dalam  Aini, 2013).
9. Jenis Industri
Variabel  jenis  industri  mungkin saja mempengaruhi underpricing karena tiap  industri    memiliki    risiko    dan tingkat    ketidakpastian    yang    berbeda sehingga  dapat  mempengaruhi  investor dalam  mengambil  keputusan  investasi (Yolana,  2005).

## Penelitian Terdahulu
Aini    (2013)    dalam    penelitiannya menyatakan    bahwa    dengan    sampel sebanyak  78  perusahaan  yang  listing  di BEI    periode    tahun    2007-2011    hanya variabel reputasi auditor yang berpengaruh terhadap underpricing sedangkan variabel lainya tidak mempengaruhi    tingkat    underpricing. Variabel    reputasi  auditor  mempunyai hubungan  negatif,  yang  artinya  bahwa perusahaan IPO yang menggunakan auditor bereputasi tinggi akan menyebabkan tingkat underpricing rendah. Kurniawan (2012) dalam penelitiannya dengan menggunakan metode  purposive  sampling    terhadap  51 perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  bursa efek  Indonesia    selama    periode    2008 sampai dengan 2010
dengan menggunakan  analisis  linier  berganda menunjukkan bahwa DER, EPS, dan Price
Earning  Ratio    (PER)    tidak    berpengaruh signifikan    baik    secara    parsial    maupun serempak terhadap  tingkat  underpricing.

## Hipotesis
H1:    Ada    pengaruh    secara    signifikan variabel    keuangan    Earning    Per Share (EPS) terhadap tingkat underpricing. H2:   Ada  pengaruh  secara  signifikan variabel  keyangan  Debt  To  Equity Ratio (DER) terhadap tingkat underpricing.
H3:    Ada    pengaruh    secara    signifikan variabel    non    keuangan    reputasi underwriter terhadap tingkat underpricing. H4:    Ada  pengaruh  secara  signifikan variabel  non  keuangan  reputasi auditor terhadap tingkat
underpricing.
H5:    Ada    pengaruh    secara    signifikan
variabel non keuangan jenis  industri terhadap tingkat underpricing.
H6:   Ada    pengaruh    secara    simultan variabel    keuangan    Earning    Per Share  (EPS),    Debt  to  Equity  Ratio (DER)    dan  variabel  non  keuangan
reputasi underwriter, reputasi auditor,    jenis    industri    terhadap tingkat underpricing.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi adalah wilayah  generalisasi yang  terdiri  atas  obyek  maupun subyek tertentu  yang  yang  mempunyai  kualitas dan karakteristik  tertentu  yang diterapkan oleh    peneliti    untuk    dipelajari    dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2010). Populasi dalam
penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan yang  terdaftar    di    bursa    efek    Indonesia periode    2012-2014    dimana    terdapat    77 perusahaan yang melakukan initial  public offering (IPO). Sedangkan sampel menurut Sugiyono  (2010)  mengatakan  bahwa sampel adalah bagian dari jumlah
karakteristik yang dimiliki populasi tersebut. Dalam
hal ini penulis menentukan sampel dengan metode purposive  sampling . Purposive  sampling merupakan  teknik    pengambilan    sampel dengan pertimbangan dan kriteria  tertentu. Pertimbangan  tersebut  didasarkan  atas kepentingan dan tujuan penelitian
(Purwanto,  2004).  Adapun  kriteria  yang digunakan  dalam  penentuan  sampel  ini adalah sebagai berikut :
1. Sampel    merupakan    perusahaan    yang melakukan    IPO    dan    listing    di    BEI periode tahun 2012-2014.
2. Perusahaan  tersebut  tidak  mengalami overpricing.
3. Perusahaan tersebut memiliki persediaan  data  yang  lengkap.  Yang terdiri  dari    harga    saham    perdana, harga    saham    penutupan    pada    hari pertama, tanggal listing, nama underwriter, nama auditor, tahun berdiri, dan  rasiorasio yang diperlukan.
4. Data  perusahaan  khususnya  EPS  dan DER tidak memiliki nilai negatif

## Definisi Operasional
1. Variabel Independen a. Earning Per Share (X1) Semakin besar EPS mencerminkan resiko dan performance    perusahaan,  semakin mapan  perusahaan,  semakin  tinggi EPS yang dimilikinya dengan demikian    semakin    sedikit    initial return yang diperoleh. Untuk menghitung  EPS  dapat  digunakan rumus sebagai berikut: b. Debt to Equity Ratio (X2) Semakin  besar  DER  maka akan mencerminkan resiko
perusahaan yang relatif tinggi, sehingga    para    investor    cenderung menghindari saham-saham yang memiliki  nilai  DER  tinggi.  Untuk menghitung rasio DER dapat digunakan rumus sebagai berikut: c. Reputasi Underwriter  (X3)
Reputasi underwriter diukur dengan    menggunakan  variabel dummy. Pengukuran dengan memberi  nilai  1  untuk    underwriter yang  bereputasi  tinggi  dan  0  untuk sebaliknya. Standar pengukuran reputasi underwriter yaag  bereputasi tinggi berdasarkan perangkingan big five  total  frequency (Sulistio  dalam Aini, 2013).
d. Reputasi Auditor (X4)
Untuk    menentukan    reputasi auditor    dapat    dilihat    berdasarkan standar  pengukuran  dalam  KAP yang  menjadi  partner  dari  auditor The Big Four (Sulistio  dalam  Aini, 2013). Pengukuran variabel  reputasi auditor menggunakan variabel dummy. Penentuan  reputasi  auditor
dengan menggunakan skala  1  untuk auditor  yang  bereputasi  baik  dan 0
untuk auditor yang memiliki reputasi  kurang  baik. e. Jenis Industri (X5) Pengukuran variabel jenis industri menggunakan variabel dummy.  Penentuan    jenis    industry menggunakan skala 1 untuk  industri manufaktur  dan  0  untuk  industri bukan manufaktur.
2. Variabel Dependen Variabel dependen dalam penelitian ini adalah tingkat underpricing yang terjadi dalam penawaran    harga    saham    pada    pasar perdana yang diukur berdasarkan perhitungan    initial    return    (IR)    dari perusahaan-perusahaan yang melakukan Initial  Public  Offering (IPO) selama periode 2012-2014. Untuk  dapat  menentukan  variabel  IR ( initial    return )    diperlukan  data    harga penawaran  perdana  dan  harga  saham pada  penutupan  pada  hari    pertama saham  tersebut  diperdagangkan  di pasar    sekunder.  Penentuan  variabel  IR dilakukan dengan rumus sebagai berikut:

## Uji Instrumen
1. Uji Analisis Statistik Deskriptif Statistik    deskriptif    adalah    alat statistik yang digunakan untuk menjelaskan  dan  menganalisis  data dengan cara menggambarkan data  yang telah  terkumpul  tanpa  maksud  untuk membuat kesimpulan secara umum.
2. Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas
Uji    normalitas    adalah    alat analisis  residual  untuk  mengetahui apakah  suatu  residual  berasal  dari populasi  yang  sama.  Jika  residual berdistribusi  normal  maka  statistik yang  digunakan  adalah  statistic parametik dan jika residual berdistribusi    tidak    normal    maka diolah dengan statistik nonparametric. Mendeteksi
normalitas    dilakuakan    dengan    uji statistic  Jarque-Bera  test.    Dasar pengambilan  keputusanya  bila  nilai signifikan lebih besar dari 0,05 maka data  berdistribusi  normal  (Kusuma, 2012).
b. Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas dilakukan    untuk    menguji    apakah ada    kesamaan  dalam    regresi    antar varian variabel. Jika  varian  residual suatu  pengamatan    ke    pengamatan lain tetap maka disebut homoskedastisitas dan  jika  berbeda disebut  heteroskedastisitas.  Model regresi  yang  diharapkan  adalah ketika regresi terjadi homoskedastisitas  atau  tidak terjadi heteroskedastisitas. Dalam penelitian    ini    untuk    mengetahui apakah regresi ini terjadi heteroskedastisitas  atau  tidak  maka dilakukan  pengujian  dengan  metode white.  Jika  nila  Chi-Square  lebih besar dari α , maka terjadi heteroskedastisitas.  Sebaliknya,  jika
Chi-Square  lebih  kecil  dari α maka tidak terjadi heteroskedastisitas.
c. Autokorelasi
Uji    Autokorelasi    bertujuan untuk menguji  apakah  suatu  model regresi linear  adalah  korelasi antara kesalahan pengganggu pada  periode t  dengan    kesalahan    pengganggu pada  perioda  t–1  atau  sebelumnya (Ghozali, 2011). Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan
satu sama lain. Uji yang digunakanuntuk  mendeteksi  adanya autokorelasi  adalah  Durbin  Watson (DW). Kriteria pengambilan kesimpulan dalam uji Durbin Watson (DW) adalah sebagai berikut: 0 < DW < dl  =  Terjadi Autokorelasi dl ≤ DW ≤ du    =    Tidak  dapat disimpulkan
du  <  DW  <  4-du    =    Tidak  ada autokorelasi 4-du ≤ DW ≤ 4-dl    =    Tidak  dapat disimpulkan d. Multikolinieritas
Uji multikolinearitas  bertujuan untuk    menguji    apakah    model regresi  ditemukan  adanya  korelasi antar  variabel  independen.    Menurut Ghozali  dalam  Maryoto  (2007), untuk mendeteksi ada  atau  tidaknya Multikolinearitas  di  dalam  model regresi  adalah  sebagai  berikut:  Nilai R²  yang  dihasilkan  oleh  estimasi model  regresi  empiris  sangat  tinggi tetapi  secara  individual  variabel- variabel  bebas  banyak    yang  tidak signifikan  mempengaruhi    variabel terikat. Menganalisis matrik  korelasi variabel-variabelbebas.  Jika  antar variabel  bebas  ada  korelasi  yang cukup  tinggi  (di  atas    0,90)    maka hal ini membuktikan indikasi adanya multikolinearitas.

## Teknik Analisis Data
1. Analisis Regresi Berganda
Y = α + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4
+ b5X5
Keterangan : Y  =  Underpricing Α =  Konstanta b1,b2,b3,b4,b5  =  Koefisien regresi
X1  =  Earning per Share (EPS)
X2  =  Debt to Equity Ratio (DER) X3  =  Reputasi Underwriter X4  =  Reputasi Auditor X5  =  Jenis Industri

## Uji Hipotesis
1. Uji Parsial (Uji T)
Uji    statistik    t    dilakukan    untuk menguji    pengaruh    suatu    variabel independen    secara    individual    dalam menerangkan variasi variabel dependen  (Ghozali  dalam  Kristiantari,
2013).  Artinya dapat diketahui variabel independen tersebut merupakan penjelas  yang  signifikan  atau  tidak terhadap variabel  dependen. Dalam  ujj hipotesis,  ditolak  atau diterimanya  H1 tergantung  dari  besarnya α yang digunakan.    Semakin  kecil α berarti semakin  kecil  probabilitas  menolak hipotesis  yang benar dan semakin besar α berarti  semakin  besar  probabilitas menolak  hipotesis  yang  benar.  Selain itu  keputusan  untuk  menolak  H1  juga bisa  dilakukan  dengan    menggunakan uji  hipotesis  berdasarkan  probabilitas statistik    t  dengan    asumsi    bahwa residual  mempunyai distribusi  normal. Nilai  probabilitas  ini  disebut  juga  nilai p (p  –  value) atau tingkat signifikansi marginal  ( marginal  significance  level ). Keputusan    menolak    H1    jika  absolut statistic  t  hitung  lebih  besar  dari  nilai kritis t dari distribusi table t. Sementara itu  pada  prosedur  uji  probabilitas statistic t atau nilai p hanya membandingkan  nilai  probabilitas  p dengan  nilai  signifikansi α .  Jika  nilai signifikansi  p  < α ,  maka  menolak hipotesis  nol  atau  menerima  hipotesis alternatif    dan    sebaliknya    jika    nilai probabilitas    p    > α maka    menerima hipotesis  nol  dan  menolak  hipotesis alternatif.

## 2. Uji Simultan (Uji F)
Umumnya  pada  penelitian  lebih banyak    menggunakan    data    sampel daripada   data    populasi.    Dari   sampel yang  diambil kemudian dapat dijadikan sebagai alat verifikasi kebenaran populasi.    Dalam    statistika,  hipotesis yang  ingin  diuji  kebenaranya  tersebut biasanya  dibandingkan. Untuk  melihat
kemaknaan  model  garis  regresi  dapat dilakukan  dengan pengujian  simultan. Pengujian    secara    simultan    dapat diperoleh  dengan menggunakan  uji  F. Interprestasi    dari    uji    F    ini    adalah, jika    nilai    p    < α (0,05    %),    maka secara    simultan  terdapat    pengaruh antara    variabel  independen  dengan variabel dependen dan begitupun sebaliknya jika nilai p  > α (0,05  %), maka    secara    simultan    tidak    terdapat pengaruh    antara  variabel  independen dengan variabel dependen.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Underpricing (Y)  diukur  dengan initial return merupakan  selisih  antara harga penutupan saham  ( closing price )
dengan harga penawaran umum ( offering  price )  dibagi  dengan  harga penawaran  umum  ( offering  price ). Rata-rata  (mean) tingkat underpricing
(Y) saham dalam penelitian  ini  sebesar -1,7831 berarti minus (178,3%).
Tingkat    underpricing    yang    paling rendah  sebesar  -4,5272 berarti  minus (452,7%)  terjadi  pada  PT    Dharma Satya  Nusantara  Tbk  (DSNG).  Tingkat underpricing (Y)  tertinggi  sebesar 0,3654  berarti  36,54%  terjadi  pada  PT Bekasi Fajar Industrial Tbk (BEST).
Earning  Per  Share (EPS)  yang diukur dengan  cara  laba  bersih  dibagi dengan  jumlah  lembar  saham  yang beredar,  nilai  rata-rata  EPS  dalam penelitian  ini  sebesar  2,9125  berarti 291,25%.    Nilai    EPS    paling    rendah adalah  minus (160,9)  yang terjadi pada perusahaan    PT  Sitara  Propertindo  Tbk
(TARA).  Nilai  maksimal    EPS    4,564 yang    berarti    (456,4%)    pada    PT Dharma Satya Nusantara Tbk  (DSNG). Dalam    penelitian    ini    standar    deviasi EPS    sebesar    1,3798    artinya  bahwa variabel  ini  memiliki  penyimpangan sebesar 137,9%.
Debt  to  Equity  Ratio (DER) diukur  dengan    total  debt    dibagi    total equity.  Nilai  rata-rata  DER  minus (15,15%).  Standar  deviasi DER dalam penelitian  ini  sebesar    1,1060    yang berarti  bahwa  nilai  penyimpangan variabel  DER sebesar 110,6%.  Tingkat DER  paling  tinggi  terjadi  pada  Bank Agris    (AGRS)    dengan  nilai    2,0412 berarti  204,1%  dan  tingkat  DER terendah    terjadi  pada  PT  Victoria Investama  Tbk  (VICO)  sebesar  minus (252,5%). Reputasi underwriter dinilai menggunakan variabel dummy, berdasarkan  statistik    deskriptif  nilai rata-rata  (mean)    sebesar 0,0638  berarti 6,38%  dari  total  sampel    perusahaan menggunakan underwriter yang
memiliki reputasi  tinggi sesuai  dengan 5 besar  penjamin  emisi  teraktif  dalam
50 most  active  brokerage  house monthly IDX statistic  berdasarkan total frekuensi perdagangan. Sedangkan 93,62%        menggunakan    underwriter yang    tidak    memiliki    nilai    reputasi tinggi. Nilai standar deviasi underwriter    sebesar    0,2470    artinya bahwa  variabel  ini  memiliki  nilai penyimpangan sebesar 24,7%.
Nilai  rata-rata  reputasi  auditor sebesar  21,27%  dari  total  sampel perusahaan menggunakan  auditor  yang termasuk  dalam the  big  four  auditors .
Sedangkan 78,73% perusahaan
menggunakan auditor yang tidak termasuk di dalam the big four  auditors dan  memiliki  nilai  penyimpangan sebesar  0,4136  atau  sebesar 41,36 %.
Dilihat  dari  jenis  industri  yang memiliki rata-rata  0,3829  atau  sebesar 38,29% adalah perusahaan yang termasuk  dalam  kategori  perusahaan
manufaktur  atau    perusahaan    yang menjalankan proses  pembuatan  produk dan  sebanyak  61,71%  merupakan perusahaan  bukan  manufaktur  seperti pendidikan, hiburan, penginapan, pemerintahan,    pelayanan,    keuangan, dan    kesehatan.    Selain    itu  standar deviasi  variabel  jenis  industri  memiliki nilai sebesar 0,4913 berarti bahwa jenis industri  ini  memiliki  penyimpangan sebesar 49,13%.

## 2. Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Normalitas
Berdasarkan  hasil  pengujian normalitas tabel di atas menunjukkan bahwavariabel  EPS  (ln  X1),  DER (ln  X2)    memiliki    Asymp    Sig    di atas tingkat signifikansi  5%.  Dalam penelitian    ini    tingkat    signifikansi variabel  tersebut  sebesar  0,857 (85,7%)   dapat  disimpulkan  bahwa data berdistribusi normal. Sedangkan variabel  reputasi  underwriter  (X3), reputasi    auditor    (X4),    dan  jenis industri  (X5)  merupakan  variabel dummy.
b. Autokorelasi
Nilai DW  sebesar  2,661  akan dibandingkan    dengan    nilai    tabel menggunakan signifikansi 5%, jumlah  sampel  47  (n)  dan  jumlah variabel  independen    5    (k-5)    maka didapat    batas    atas    (du)    1,7736 dari    tabel    Durbin  Watson.    Oleh karena  DW  2,661  lebih  besar  dari batas  atas  (du)  1,7736  dan  kurang dari    (4-1,7736)    atau    1,7736    <
2,661 < (4-1,7736),
maka kesimpulannya  adalah  observasi  ini tidak terjadi autokorelasi.
c. Heteroskedastisitas
Berdasarkan  hasil  pengujian heteroskedastisitas  di  atas  dapat dilihat  bahwa  nilai  Obs*R-squared Chi-Square    sebesar  1,775  atau  > 0,05.  Sehingga  dapat  disimpulkan model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas. d. Multikolinieritas Berdasarkan    hasil    pengujian multikolinearitas di atas dapat dilihat  bahwa  nilai  korelasi  atau derajat keeratan antar variabel independen  kurang  dari    0,90    (< 90%).  Sehingga  dapat  disimpulkan bahwa tidak  terjadi multikolinearitas dalam model regresi ini.
3. Hasil Uji Parsial (Uji T)
a. Pengaruh Earning Per Share (EPS)
(X1) terhadap tingkat Underpricing (Y) Hasil pengujian variabel Earning Per Share (EPS) menunjukan    nilai  koefisien    regresi sebesar    -0,359    sehingga    setiap kenaikan  1  satuan Earning    Per Share akan menurunkan underpricing    sebesar    0,359    atau sebaliknya. Diperoleh
nilai probabilitas  sebesar  0.006.  Nilai probabilitas  tersebut  lebih  kecil  dari α =  0,05.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa Earning  per
Share signifikan
berpengaruh terhadap tingkat underpricing  saham saat    penawaran    saham    perdana (IPO).  Atau  H1 diterima. b. Pengaruh Debt    To    Equity    Ratio (DER) (X2) terhadap tingkat Underpricing (Y) Pengujian    variabel Debt    to Equity    Ratio (DER)    memperoleh niliai  koefisien  regresi  sebesar    - 0,101  sehingga  setiap  kenaikan  1 satuan Debt to Equity ratio menurunkan    tingkat    underpricing saham sebesar 0,101 atau sebaliknya. Diperoleh nilai probabilitas    sebesar    0,545.  Nilai probabilitas tersebut lebih besar  dari
α =  0,05.  Dengan  demikian  dapat disimpulkan  bahwa Debt To  Equity Ratio tidak  signifikan    berpengaruh terhadap  tingkat  underpricing.  Atau
H2 ditolak.
c. Pengaruh  reputasi Underwriter (X3) terhadap tingkat Underpricing (Y)
Diperoleh  nilai  probabilitas sebesar    0,496.  Nilai  probabilitas tersebut lebih  besar  dari α =  0,05 artinya    bahwa    H3    ditolak    dan disimpulkan bahwa reputasi underwriter tidak signifikan berpengaruh terhadap tingkat underpricing .    Hasil    pengujian variabel reputasi underwriter menunjukkan nilai  koefisien  regresi sebesar 0,489 sehingga setiap kenaikan  1  satuan  variabel    reputasi underwriter maka  menaikan tingkat underpricing saham  0,489  atau sebaliknya.
d. Pengaruh  reputasi Auditor (X4)
terhadap tingkat Underpricing (Y)Nilai  koefisien  variabel  reputasi auditor sebesar  -0,766  maka  setiap kenaikan  1  satuan  reputasi auditor
akan terjadi kenaikan tingkat
underpricing saham  sebesar  0,766 dan sebaliknya. Tingkat  probabilitas sebesar    0,094.    Nilai    probabilitas tersebut    lebih    besar    dari α =  0,05.
Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa
reputasi auditor tidak  signifikan berpengaruh terhadap tingkat underpricing , maka H4 ditolak. e. Pengaruh jenis industri (X5) terhadap tingkat Underpricing (Y)
Tingkat    koefisien    regresi variabel    jenis    industri    sebesar    - 0,028 maka setiap kenaikan 1  satuan variabel ini akan  menaikkan  tingkat underpricing saham  sebesar  0,028. Probabilitas  pada  variabel  jenis industri sebesar 0.933. Nilai
probabilitas    tersebut    lebih    besar dari α = 0,05  maka H5 ditolak dan dapat  disimpulkan  bahwa  jenis industri tidak signifikan berpengaruh terhadap tingkat underpricing .

## 4. Hasil Uji Simultan (Uji F)
Hasil    uji    F    menunjukkan    nilai F-statistik    sebesar    3,912    dengan probabilitas    sebesar    0,005.    Nilai probabilitas    tersebut    lebih   kecil    dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa secara  simultan  terdapat  pengaruh antara  variabel-variabel  bebas  dengan variabel  terikat  atau  dapat  dikatakan bahwa  variabel    EPS,  DER,    reputasi underwriter,  reputasi  auditor,  dan  jenis industri  secara  simultan  berpengaruh terhadap underpricing.
5. Hasil Uji Koefisien Determinasi
Berdasarkan  hasil  pengujian  di atas dapat dilihat bahwa nilai  R square adalah  0,3230.  Hal  ini  menjelaskan bahwa 32,30% variabel dependen dapat dijelaskan oleh kelima variabel independen. Hal tersebut  menunjukkan underpricing  dapat  dijelaskan  oleh earning per  share,  debt to equity ratio, reputasi  underwriter,  reputasi  auditor, jenis  industri  perusahaan.  Sedangkan
sisanya,  67,7%  dijelaskan  oleh  faktor- faktor lain di luar model penelitian.

## Pembahasan
1. Pengaruh Earning    Per    Share (EPS) terhadap    tingkat    underpricing    saham saat IPO.
Berdasarkan
uji statistic diketahui    bahwa    variabel-variabel Earning Per Share (EPS)  berpengaruh negatif    terhadap    tingkat  underpricing saham  pada  saat  IPO.  Hal  ini  dapat dilihat    dari    nilai  signifikansi    sebesar 0,006    <    0,05.    Hasil    penelitian    ini menolak    penelitian  yang  dilakukan Hayati  (2013)  dan  Kurniawan  (2012) yang  mengemukakan  bahwa Earning Per  Share (EPS)    tidak    berpengaruh secara    signifikan  terhadap  tingkat underpricing
saham pada saat penawaran  saham  perdana  di  pasar saham.    Namun    penelitian    yang dilakukan  Irawati  (2012)  dan  Hayati (2012)  mendukung  penelitian  ini  yang menyatakan  bahwa  earning  per  share berpengaruh
terhadap tingkat underpricing    saham    pada    penawaran umum perdana  di  pasar  saham.  EPS Menggambarkan  laba  yang  diperoleh perusahaan    per    lembar    sahamnya. EPS  berhubungan  dengan  resiko  dan performance perusahaan. Semakin mapan perusahaan semakin  tinggi  EPS yang  dimilikinya  dengan  demikian semakin    sedikit initial    return yang diperoleh. Atau dengan kata lain ketika perusahaan  memiliki  laba  per  lembar saham lebih tinggi tingkat  underpricing dapat    diminimalisir    sehingga  investor akan   mempertimbangkan    faktor    EPS untuk  melakukan  investasi selain itu
2. Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER) terhadap  tingkat    underpricing    saham saat IPO.
Hasil menunjukkan nilai signifikansi regresi variabel DER sebesar  0,545  lebih  besar  dari  taraf signifikansi  0,05.  Hasil  penelitian  ini mendukunghasil kesimpulan  penelitian yang  dilakukan Dwijayanti (2015)  dan
Aini  (2012)  bahwa  faktor Debt  to Equity  Ratio (DER)  tidak  berpengaruh terhadap  tingkat    underpricing    saham saat    IPO.    Hal    ini    karena    investor menganggap bahwa  jika  DER  terlalu tinggi,    maka    perusahaan    cenderung menggunakan  dana  hasil    IPO  untuk membayar  hutang.  Semakin  tinggi angka DER maka diasumsikan perusahaan    memiliki    resiko    yang semakin    tinggi    terhadap  likuiditas perusahaannya.
3. Pengaruh  reputasi  underwriter  terhadap tingkat underpricing saham saat IPO. Berdasarkan uji statistik diketahui bahwa  variabel  reputasi  underwriter tidak    berpengaruh    terhadap    tingkat underpricing    saham    pada  saat    IPO. Hal    ini    dapat    dilihat    dari    nilai signifikansi  sebesar  0,496  lebih besar dari  taraf  signifikansi  0,05.  Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian yang  dilakukan  Lestari  (2015)  yang menyatakan bahwa reputasi underwriter  tidak    berpengaruh    secara signifikan terhadap tingkat underpricing    saham  saat    IPO.    Sama halnya dengan penelitian yang dilakukan  oleh  Prastica  (2012)    dan Wahyusari    (2013)    yang    menyatakan bahwa    variabel    reputasi  underwriter tidak    berpengaruh    terhadap    tingkat underpricing    saham    saat  penawaran perdana. Namun penelitian yang dilakukan Hapsari (2012) dan Kristiantari  (2013),  tidak  mendukung hasil  penelitian  ini,  yang  menyatakan bahwa reputasi underwriter berpengaruh negatif terhadap underpricingsaham saat penawaran perdana. Underwriter merupakan  pihak yang    ikut    serta    dalam    menentukan harga  saham  dan  bertanggungjawab atas  penjualan  saham,  jika  saham  yang dijual masih  tersisa  maka  underwriter sebagai  penjamin  emisi  wajib  untuk membelinya. Hal tersebut yang menyebabkan underwriter  yang  belum memiliki reputasi  tinggi berusaha menekan  harga  saham  agar  saham
tersebut terjual, sehingga mengakibatkan terjadinya underpricing.    Namun    berbeda  dengan underwriter    yang    memiliki    reputasi tinggi,    mereka    berani  memberikan harga    saham    tinggi.    Hal    ini    dinilai dapat    mengurangi  underpricing  saat penawaran saham perdana.
4. Pengaruh  reputasi  auditor  terhadap tingkat underpricing saham saat IPO Berdasarkan output  dari  E-views besarnya nilai  signifikansi  0,094  lebih besar dari taraf signifikansi 0,05.  Hasil penelitian  ini    mendukung  penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Aini (2013), Kristiantari (2013) dan Bachtiar (2013), yang menyatakan bahwa reputasi  auditor  tidak  mempunyai pengaruh  terhadap    underpricing    pada saat    penawaran    saham    perdana.    Hal ini  dapat dipengaruhi  oleh  rendahnya tingkat  kepercayaan  investor  terhadap kinerja pihak auditor, walaupun perusahaan    yang    bersangkutan    telah berusaha  menggunakan  jasa  pengaudit dengan reputasi tinggi.
5. Pengaruh jenis industri terhadap tingkat underpricing saham saat IPO Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa jenis    industri    tidak  mempengaruhi tingkat    underpricing    saat  IPO  hal tersebut dapat dilihat dari besarnya nilai signifikansi  variabel  jenis  industri  (X5) yaitu  0,933 lebih  besar dari    0,05.    Hal ini    terjadi    kemungkinan    disebabkan karena    investor  menganggap    bahwa setiap  jenis  industri  memiliki  tingkat resiko  yang berbeda-beda  dan  tingkat ketidakpastian  yang  tidak  sama  satu sama  lain. Kedua  hal  tersebut  terjadi karena setiap  industri  baik  manufaktur maupun  non  manufaktur  memiliki karakteristik yang tidak  sama.  Temuan ini mendukung penelitian yang dilakukan  Lestari  (2015)  dan  Irawati (2012)  bahwa  jenis  industri  tidak berpengaruh terhadap
tingkat
underpricing saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Variabel    Earning  Per  Share    (EPS) signifikan berpengaruh
terhadap variabel tingkat  Underpricing.  Hal  ini dapat    dilihat    dari    nilai    probabilitas EPS  = 0,006 lebih kecil dari α = 0,05. 2. Variabel   Debt  to  Equity  Ratio   (DER) tidak signifikan berpengaruh terhadapvariabel  tingkat  Underpricing.
Hal    ini    dapat    dilihat    dari    nilai probabilitas  DER  =  0,545  lebih  besar dari α = 0,05. 3. Variabel  reputasi  underwriter  tidak signifikan berpengaruh terhadap
variabel tingkat  Underpricing.  Hal  ini dapat    dilihat    dari    nilai    probabilitas reputasi underwriter = 0,496 lebih besar dari α = 0,05.
4. Variabel    reputasi    auditor    tidak signifikan    berpengaruh    terhadap variabel tingkat  Underpricing.  Hal  ini dapat    dilihat    dari    nilai    probabilitas reputasi auditor = 0,094 lebih besar dari
α = 0,05.
5. Variabel  jenis  industri  tidak  signifikan berpengaruh  terhadap  variabel  tingkat Underpricing.    Hal    ini    dapat    dilihat dari  nilai  probabilitas  jenis  industri  =
0,9333 lebih besar dari α = 0,05 6. Hasil  uji  F  menunjukkan  bahwa variabel    Earning  Per  Share    (EPS), Debt to Equity  Ratio  (DER),  reputasi Underwriter,    reputasi    Auditor,    dan jenis  industri    secara    bersama-sama signifikan    berpengaruh    terhadap variabel  tingkat    Underpricing.  Hal  ini dapat  kita  lihat  dari  nilai  tingkat signifikansi = 0,005.  Dengan  demikian karena    probabilitas    =    0,005    lebih kecil    dibanding  taraf  signifikasi α = 0,05.

## Saran
1. Penelitian yang akan datang diharapkan agar memperpanjang periode  penelitian,  supaya  sampel penelitiannya semakin banyak.
2. Penelitian    selanjutnya    diharapkan dapat  menambah  variabel  independen yang    diduga    dapat    mempengaruhi underpricing    saat    penawaran    saham perdana.
3. Bagi  perusahaan    hendaknya    lebih banyak memberikan informasi kepadainvestor dan menghindari timbulnya asymetri  informasi.  Dengan demikian diharapkan perusahaan mampu untuk meminimalisir  terjadinya underpricing.
4. Bagi    investor    hendaknya    lebih banyak    mencari    informasi    mengenai perusahaan,  agar  tidak  salah  dalam berinvestasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Aini,    Shoviyah    Nur.  (2013).  “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Perusahaan    IPO    di    BEI    Periode 2007-2011”. Jurnal Ilmiah Manajemen ,  Vol.  1,  No.  1,  Januari. Hal 91-99. Ang, Robert. (1997). ” Pintar Pasar Modal Indonesia ”. Jakarta: Mediasoft Indonesia. Asakdiyah, Salamatun. (2006). “ Manajemen    Keuangan    I:    Alat Analisis   dan Aplikasi ”. Yogyakarta:
PPM UAD. Bachtiar, Akbar. (2012). “Analisis Variabel-Variabel yang Mempengaruhi  Underpricing  pada Saat  IPO  di  Bursa  Efek    Indonesia Perioda  2008-2010”. Skripsi  tidak diterbitkan .  Semarang:  Universitas
Diponegoro. Dwijayanti, Made dan Wirakusuma, Made. (2015). “Pengaruh Informasi Keuangan dan Non Keuangan
Return    Awal    Perusahaan    Yang Melakukan IPO”. E-jurnal Akuntansi Universitas  Udayana , Vol 13, No 1, 2015.
Ghozali,  Imam.  (2011). Aplikasi  Analisis Multivariate Dengan Program SPSS . Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Hapsari,    Vinantia    A.  (2012).    “Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran  Umum  Perdana  di  BEI
Periode  2008-2010”. Skripsi  tidak diterbitkan . UNDIP. Hayati, Aulya dan Deannes Isnuwardhana. (2013). “Faktor-Faktor Yang Mepengaruhi Underpricing Pada Saham    Perdana    Di    Bursa    Efek Indonesia Tahun 2011-2013”. Telkom University.
Jogiyanto, H. M. (2000). “ Teori Portofolio dan  Analisis  Investasi ”. Yogyakarta:
BPFE.
Kristiantari,  I  Dewa  A. (2013). ”Analisis
Faktor-faktor  Yang    Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran    Saham    Perdana    Di Bursa    Efek  Indonesia”. Jurnal Ilmiah  Akuntansi  dan  Humaniora , Vol 2, No 1, Oktober. Hal 787-794. Kurniawan,  Benny.  (2007).  ”Analisis Pengaruh    Variabel    Keuangan    dan Non  Keuangan    Terhadap    Initial Return  7  Hari  Setelah  IPO  (Study
Empiris Di Perusahaan Non
Keuangan  yang  Listing  Di  BEI
Periode  2002-2006)”. Tesis  tidak diterbitkan . Semarang: Magister Manajemen, UNDIP. Kurniawan,    R    Dimas    Bayu.    (2012). “Analisis Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Tingkat Underpricing  Pada  Perusahaan  Go
Publik  Yang  Terdaftar  Di  Bursa
Efek Indonesia (BEI)  Periode  2008-
2009”. Skripsi  tidak  diterbitkan . Yogyakarta: UAD.
Kusuma,  Desta  Rizky  dan Ismanto, Deny.

## (2012). ” MODUL PRAKTIKUM
EViews ”. Yogyakarta: UAD. Lestari,  Anggelia  Hayu. (2015). “Analisis FAktor-Faktor Yang  Mempengaruhi Underpricing Saham Pada Penawaran  Umum  Perdana  di  BEI Periode  2012–2014  (Studi  Pada Perusahaan    yang    Melakukan    IPO
di  BEI  Periode  2012–2014). Jurnal Administrasi  Dan  Bisnis (JAB),  Vol 25. No 1. Hal 3-7.
Martalena dan Malinda. (2011). “ Pengantar Pasar Modal ”. Yogyakarta: ANDI OFFSET. Maryoto.  (2007).  ”Pengaruh  Variabel Keuangan (Return On Asset, Earning    Per  Share,  Current    Ratio, dan Financial  Laverage) Perusahaan terhadap Underpricing”. Skripsi Tidak Diterbitkan . Yogyakarta: UAD.
Prastica,    Yurena.  (2012).  ”Faktor-faktor yang    Mempengaruhi    Tingkat
Underpricing pada  Saat  Penawaran
Umum    Saham    Perdana”. Jurnal Ilmiah  Mahasiswa Akuntansi , Vol. 1
No. 2 (Maret), hal. 99-105. Purbarangga, Ade. (2013). “Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Underpricing Saham Pada penawaran  Umum  Saham  Perdana”. Skripsi Tidak Diterbitkan .  UNDIP.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010).  “ Portofolio
dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi ”. Edisi Pertama. Yogyakarta: Kanisius. Wahyusari, Ayu. (2013). “Analisis Faktor- faktor Yang Mempengaruhi Underpricing  Saham  Saat  IPO  di
BEI”. Accounting  Analysis  Journal , Vol 2, No 4, 2013. Hal.387-394.
Yolana,    Chastina    dan    Martani,    Dwi.
(2005). ”Variabel-variabel Yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham    Perdana    di    BEJ    Tahun 1994-2000. Makalah Seminar Nasional Akuntansi VIII Solo .