Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3067

## Pengaruh Profitabilitas Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi

## Penulis:
Sela R.P Br Tarigan 1 Syahyunan 2 Bunga Aditi 3
Afiliasi: Universitas Harapan Medan, Fakultas Ekonomi B 1,2,3
Korespondensi: Selatarigan18@gmail.c
om 1
Histori Naskah:
Submit: 20-10-2023
Accepted: 31-10-2023 Published: 01-11-2023
Abstrak :
Tujuan penelitian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh Return on Asset terhadap Nilai Perusahaan, pengaruh Current Ratio terhadap Dividend Nilai Perusahaan,  pengaruh Return  on  Asset terhadap  Nilai  Perusahaan  yang dimoderasi  oleh Dividend  Payout  Ratio dan  pengaruh Current  Ratio terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimoderasi  oleh Dividend  Payout  Ratio pada perusahaan manufaktur sub sektor rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  periode  2015-2022.  Pendekatan  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  pendekatan  asosiatif.  Teknik  analisis  data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah kuantitatif. Teknik pengumpulan data dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  dokumentasi.  Pengambilan sampel  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  menggunakan kriteria tertentu. Sampel penelitian sebanyak 3 perusahaan. Hasil penelitian ini  Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan,  Likuiditas  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan, Kebijakan Dividen mampu memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap  Nilai  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen  mampu  memoderasi pengaruh  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  atau  dapat  dikatakan Kebijakan Dividen merupakan pure moderator Pada Perusahaan Subsektor Rokok Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata  kunci : Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Nilai  Perusahaan  dan Profitabilitas

## Pendahuluan
Nilai  perusahaan  menggambarkan  harga  wajar  perusahaan,  yang  digunakan  investor  sebagai  tolak  ukur investasi. Perusahaan-perusahaan pada saaat sekarang tidak hanya bertujuan untuk mendapat keuantungan tetapi  melakukan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Investor  memandang  nilai  perusahaan  sebagai  elemen fundamental dalam mempertimbangkan pendanaan perusahaan. Sehingga investor dapat mengevaluasi cara pengelolaan perusahaan dan memahami prospek perusahaan ke depan.
Indonesia merupakan salah satu negara penghasil tembakau terbesar di dunia sehingga banyak perusahaan sub sektor rokok yang beroperasi hingga saat ini. Pada Bursa Efek Indonesia tercatat 5 perusahaan yang bergerak  dalam  bidang  industri  sub  sektor  rokok  yaitu  PT.  Bentoel  Internasional  Investama  Tbk,  PT. Hanjaya.  Mandala  Sampoerna  Tbk,  PT.  Indonesian  Tobacco  Tbk,  PT.  Gudang  Garam  Tbk,  dan  PT. Wismilak Inti Makmur Tbk.
Terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai-nilai  perusahaan  dimana  beberapa  faktor  tersebut adalah profitabilitas, likuiditas dan kebijakan dividen.
Indikator  profitabilitas  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  bagi pemegang  saham.  Sehingga  dapat  dikatakan  apabila  ROA  semakin  tinggi  maka  akan  diikuti  dengan peningkatan  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat  diartikan  profitabilitas  melalui Return  on  Asset (ROA) memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3067
Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan jangka pendek yang harus dipenuhi  segera  setelah  diterima  untuk  menjaga  likuiditas.  Rasio  likuiditas  mengukur  kemampuan perusahaan untuk memenuhi atau membayar kewajiban jangka pendek tepat waktu.
Likuiditas  memberikan  gambaran  perusahaan  dalam  kemampuaannya  untuk  memenuhi  kewajiban finansialnya  yang  segera  harus  dipenuhi.  Likuiditas  dapat  mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen  yang dibayarkan kepada para pemegang saham. Current Ratio (CR) yang menjadi acuan rasio likuiditas dalam penelitian  ini  menunjukkan  pengembalian  dana  perusahaan  ketika  diinvestasikan  di  perusahaan.  Nilai likuiditas  yang  semakin  tinggi  pada  perusahaan  akan  menyebabkan  semakin  banyak  dana  tersedia  bagi perusahaan untuk membayar hutang mereka.
Sebagai  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena  semakin  tinggi  dividen  yang dibagikan maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Dividend Payout Ratio (DPR) merupakan rasio yang mengukur berapa besar bagian laba bersih setelah pajak yang dibayarkan sebagai dividen kepada pemegang saham.
Perumusan  masalah  penelitian  adalah:  Apakah  profitabilitas  dan  Likuiditas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  Sub  Industri  rokok  pada  Bursa  Efek  Indonesia?  dan  Apakah  kebijakan  dividen  mampu memoderasi  pengaruh  profitabilitas  dan  Likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  sub  Industri  rokok  yang terdapat pada Bursa Efek Indonesia?
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  sub  sektor  rokok  yang  yang  berturut-turut terdaftar pada Bursa Efek Indonesia pada periode 2015  – 2022. Terdapat 5 perusahaan sebagai populasi dalam penelitian ini yaitu: PT. Gudang Garam Tbk., PT. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk., PT. Indonesian Tobacco Tbk., PT. Bentoel Internasional Investama Tbk. dan PT. Wismilak Inti Makmur Tbk.

## Studi Literatur

## Nilai Perusahaan
Menurut Indrarini (2019), nilai perusahaan adalah persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan manajer dalam mengelola sumber daya perusahaan yang dipercayakan kepadanya yang sering dihubungkan dengan harga  saham”.  Ketika  mengevaluasi  kinerja  perusahaan,  nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  dapat mempengaruhi  bagaimana  calon  investor  menilai  keberhasilan  perusahaan,  yang  seringkali  berkorelasi dengan harga saham.
PBV  ( price  to  book  value )  merupakan  indikator  untuk  membandingkan  harga  saham  dan  nilai  buku perusahaan.  Menurut Setianto  (2016), PBV  yang  rendah  menandakan  fundamental  perusahaan  yang mencerminkan  nilai  perusahaan  menjadi  kurang  handal  dan  efektif.  Terkait  dengan  jumlah  modal  yang ditanamkan, PBV menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan nilai bagi perusahaan. PBV juga bisa merujuk pada rasio yang menunjukkan apakah harga saham di atas atau di bawah nilai bukunya. PBV ( price to book value ), rasio pasar yang digunakan dalam penelitian ini untuk membandingkan harga saham per saham dengan nilai buku yang dihitung, dapat digunakan untuk menentukan nilai perusahaan.
Nilai perusahaan pada penelitian ini dapat diukur dengan PBV ( price to book value ) rasio pasar apa yang digunakan untuk membandingkan harga saham per saham dengan nilai buku saham dengan rumus:

## 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑡𝑜 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 (𝑃𝐵𝑉) = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑝𝑎𝑠𝑎𝑟 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝑏𝑢𝑘𝑢 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
Profitabilitas p Hery  (2017) mengemukakan  bahwa  profitabilitas  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  melalui  semua  kemampuan  dan  sumber  daya  yang  dimilikinya. Menurut Hery (2017), rasio profitabilitas merupakan metrik yang mengukur efisiensi pengelolaan usaha
melalui  kinerja,  baik  dari  sisi  penjualan  maupun  investasi.   Rasio  profitabilitas  yang  umum  digunakan meliputi Return on Asset (ROA), dengan rumus:

## 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 = 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
Likuiditas s Menurut Farah (2018 ), mengutip Darsono, likuiditas perusahaan adalah kapasitas untuk memenuhi semua komitmennya  pada saat jatuh  tempo.  Jika  aset lancar lebih  besar  dari  kewajiban lancar, kemampuan  ini dapat  direalisasikan.  Menurut Kariyoto  (2017), kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban jangka pendek atau kemampuannya untuk membayar tagihan tepat waktu dikenal sebagai likuiditas. Ketika likuiditas perusahaan tinggi, itu memberikan gambaran yang baik tentang keadaannya, yang secara alami meningkatkan nilai perusahaan, dan ketika rendah, yang terjadi adalah sebaliknya Rasio lancar, yang dapat dihitung menggunakan rumus berikut (Farah, 2018):

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
Dengan menggunakan rasio lancar, dimungkinkan untuk menentukan seberapa banyak kewajiban lancar perusahaan dapat ditutupi oleh aset lancarnya.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  menurut Mulyawan  (2017) merupakan  suatu  kebijakan  untuk  membagikan  laba perusahaan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen atau justru menahannya dalam bentuk laba ditahan yang kemudian digunakan kembali sebagai investasi pada masa yang akan datang. Nilai kebijakan dividen menggunakan indikator dividend payout ratio (DPR), dengan rumus:

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑝𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥 Penelitian Terdahulu No Peneliti/ Tahun Judul Penelitian Hasil Penelitian 1 Azizatul Munawaro dan Zulfikar Ramadhan 2022 Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Pertambangan
1. Profitabilitas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
2. Likuiditas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
3. Likuiditas berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
4. Struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
5. Kebijakan dividen mampu memoderasi hubungan profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3067
No Peneliti/ Tahun Judul Penelitian Hasil Penelitian 2 Wiwit Setyawati 2019 Pengaruh Struktur Kepemilikan, Struktur Modal, Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan Dengan
Kebijakan Dividen Sebagai Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di BEI Periode 2011- 2015) 1. Kepemilikan insitusional tidak memiliki pengaruh pada nilai perusahaa
2. Kebijakan dividen memberikan pengaruh memperlemah nilai perusahaan. Kebijakan dividen memberikan sinyal negatif bagi investor yang menilai adanya kepemilikan Struktur Modal berpengaruh negatif signifikan pada nilai perusahaan.
3. Kebijakan dividen memperlemah pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
4. Profitabilitas menunjukkan pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 3 Evryl Claudya Tarigan 2018 Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 1. Likuiditas yang diukur dengan Current Ratio (CR) cenderung meningkat.
2. Profitabilitas yang diukur dengan Return on Assets (ROA) mengalami fluktuasi setiap tahunnya dan cenderung meningkat.
3. Kebijakan dividen sebagai variabel moderating Dividend Payout Ratio (DPR) mengalami fluktuasi setiap tahunnya.

## Kerangka Konseptual
Kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan uang atau menghasilkan uang selama periode waktu tertentu  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai  yang  tercermin  dalam  harga saham
Dengan kata lain, perusahaan dengan likuiditas yang kuat cenderung berada dalam kondisi yang baik, yang meningkatkan permintaan atas sahamnya dan, tentu saja, harga sahamnya.
Investor  mungkin  lebih  menghargai  informasi  tentang  pembayaran  dividen  daripada  laporan  laba. Profitabilitas yang tinggi diharapkan berdampak pada nilai perusahaan. Karena adanya kebijakan dividen tunai  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  bagi  pemegang  saham,  diperkirakan  dengan  menurunkan kebijakan dividen, dampak profitabilitas terhadap nilai perusahaan akan lebih besar.
Kemampuan bisnis untuk memenuhi kewajiban keuangan segera disebut sebagai likuiditas. Jumlah dividen yang dibayarkan kepada pemegang saham dipengaruhi oleh likuiditas. Arus kas adalah dividen. Likuiditas perusahaan akan semakin baik dan kemampuannya untuk membayar dividen akan semakin besar semakin mudah diakses likuiditasnya.
Gambar 1.1 Kerangka Konseptual

## Metode Penelitian
Pendekatan yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan  asosiatif.  Teknik analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kuantitatif.  Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini menggunakan teknik dokumentasi. Pengambilan sampel menggunakan metode purposive sampling dengan menggunakan kriteria tertentu.
Teknik pengolahan data penelitian meliputi komputasi model analisis data. Aplikasi EVIEWS digunakan untuk mengolah data statisitk Analisis dalam penelitian ini menggunakan data panel, yang menggabungkan data cross-sectional dan time-series .

## Hasil

## Analisis Statistik Deskriptif
Analisis statistik deskriptif memberikan informasi mengenai gambaran data meliputi jumlah sampel, nilai minimum ,  nilai  maksimum,  nilai  rata-rata  ( mean ),  dan  standar  deviasi  dari  variabel-variabel penelitian. Peneliti menggunakan statistik deskriptif untuk variabel-variabel yang diukur dengan skala rasio.
Tabel 1.1 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Y_PBV X1_ROA X2_CR Z_DPR Mean 811.0536 13.52077 308.2716 0.777314 Maximum 3565.038 35.87335 656.7409 3.813435 Minimum 13.87384 2.102935 152.7733 0.042605 Std. Dev. 1190.512 8.945966 150.4946 0.714336 Observations 30 30 30 30
Berdasarkan Tabel 1.1 dapat dideksripsikan beberapa hal sebagai berikut:
1. Variabel  Nilai  Perusahaan (Y)  yang  diukur  menggunakan Price  Book  Value (PBV)  memiliki  nilai minimum sebesar 13,87 satuan dan nilai maximum sebesar 3565,038 satuan dengan mean 811,05 satuan dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  1190,512 satuan  artinya  nilai  standar  deviasi  yang  semakin  besar menunjukkan data yang semakin bervariasi.
2. Variabel  Profitabilitas (X1)  yang  diukur  menggunakan Return  on  Asset (ROA)  memiliki  nilai minimum sebesar 2,1 satuan dan nilai maximum sebesar 35,87 satuan dengan mean 13,52 satuan dan
Profitabilitas Likuiditas Nilai Perusahaan Kebijakan Dividen
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3067
nilai standar deviasi sebesar 8,94 satuan artinya nilai standar deviasi yang semakin besar menunjukkan data yang semakin bervariasi.
3. Variabel  Likuiditas (X2)  yang  diukur  menggunakan Current  Ratio (CR)  memiliki  nilai minimum sebesar 152,77 satuan dan nilai maximum sebesar 656,74 satuan dengan mean 308,27 satuan dan nilai standar deviasi sebesar 150,49 satuan artinya nilai standar deviasi yang semakin besar menunjukkan data yang semakin bervariasi.
4. Variabel Moderasi Kebijakan Dividen (Z) yang diukur menggunakan Dividend Payout Ratio (DPR) memiliki nilai minimum sebesar 0,04 satuan dan nilai maximum sebesar 3,81 p satuan dengan mean 0,77 persen dan nilai standar deviasi sebesar  0,71 satuan artinya nilai standar deviasi yang semakin besar menunjukkan data yang semakin bervariasi.

## Uji Hipotesis
Tabel 1.2 Hasil Uji Statistik Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X1_ROA 1689.754 441.1793 3.830085 0.0016 X2_CR -21.78488 4.031116 -5.404182 0.0001 Z_DPR -3821.695 916.8510 -4.168284 0.0008 Z_X1 -7449.309 3175.675 -2.345740 0.0332 Z_X2 147.9991 36.17916 4.090728 0.0010 C 627.8583 89.17394 7.040827 0.0000 R-squared 0.810621     Mean dependent var 106.9402 Adjusted R-squared 0.633866     S.D. dependent var 152.5673 S.E. of regression 95.48224     Sum squared resid 136752.9 F-statistic 4.586146     Durbin-Watson stat 0.492667 Prob(F-statistic) 0.002926

## Uji Serempak (Uji Statistik F)
Pada Tabel 1.2 diketahui jumlah sampel (n) sebanyak 30 data pengamatan dan jumlah parameter (k) sebanyak 6, sehingga diperoleh df 1 = 6 – 1 = 5; df 2 = n – k = 30 – 6 = 24, maka pada α = 0,05 diperoleh F tabel = 2,62. Berdasarkan Tabel 4.11 diperoleh nilai F hitung (4,586) > F tabel (2,62) dan signifikansi (0,000) < α (0,05). Hal ini menunjukkan  variabel Profitabilitas,  Likuiditas,  Kebijakan  Dividen , Interaksi  Kebijakan  Dividen  Dengan Profitabilitas, dan Interaksi  Kebijakan  Dividen  Dengan  Likuiditas, secara  serempak  berpengaruh  signifikan terhadap Price to Book Value.

## Uji Parsial (Uji Statistik t)
Dengan (n) = 30, jumlah parameter (k) = 6, df = (n-k) = 30 – 6 = 24 maka pada tingkat kesalahan α = 0,05, diperoleh t tabel = 2,063, Berdasarkan Tabel 1.2. maka diperoleh:
1. Diketahui nilai koefisien dari variabel Profitabilitas adalah 1689,754 yakni bertanda positif dengan t hitung 3,83 > t tabel (2,063) dan tingkat signifikansi 0,001 < α (0,05). Hal ini menunjukkan Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, artinya setiap kenaikan 1 persen Return on Asset , maka akan meningkatkan Price to Book Value sebesar 1689,754 satuan secara signifikan.
2. Diketahui nilai koefisien dari variabel Likuiditas adalah -21,784 yakni bertanda negatif dengan t hitung -5,404 < t tabel (-2,063) dan tingkat signifikansi 0,00 < α (0,05). Hal ini menunjukkan Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, artinya setiap kenaikan 1 persen Current Ratio , maka akan menurunkan Price to Book Value sebesar 21,784 satuan secara signifikan
3. Diketahui nilai koefisien dari variabel Kebijakan Dividen adalah -3.821,69 yakni bertanda negatif
dengan t hitung -4,168 < t tabel (-2,063) dan tingkat signifikansi 0,00 < α (0,05). Hal ini menunjukkan Kebijakan Dividen berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan, artinya setiap kenaikan 1 kali Dividend Payout Ratio , maka akan menurunkan Price to Book Value sebesar 3.821,69 satuan secara signifikan.
4. Hasil pengujian statistik dengan MRA diketahui nilai koefisien dari interaksi variabel Kebijakan Dividen dengan Profitabilitas adalah -7.449,3 yakni bertanda negatif dengan t hitung -2,345 < t tabel (-2,063) dan tingkat signifikansi 0,03 < α (0,05). Hal ini menunjukkan Kebijakan Dividen mampu memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan atau dapat dikatakan Kebijakan Dividen merupakan pure moderator .
5. Hasil pengujian statistik dengan MRA diketahui nilai koefisien dari interaksi variabel Kebijakan Dividen dengan Likuiditas adalah 147,99 yakni bertanda positif dengan t hitung 4,090 > t tabel (2,063) dan tingkat signifikansi 0,001 < α (0,05). Hal ini menunjukkan Kebijakan Dividen mampu memoderasi pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan atau dapat dikatakan Kebijakan Dividen merupakan pure moderator .

## Pembahasan
Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Variabel profitabilitas yang diproksikan dengan Return on Assets (ROA) memiliki nilai signifikansi 0,0016 yang menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada tingkat signifikan 0,05.
Rasio profitabilitas pada penelitian ini diproksikan dengan Return on Assets (ROA) yang bertujuan untuk kemampuan perusahaan dalam mengelola aset yang dimiliki untuk menghasilkan laba. Semakin tinggi nilai pada rasio ini, menunjukkan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan penjualan. Dari hasil analisis pada  penelitian  ini  dapat  diasumsikan  bahwa  investor  belum  menggunakan  rasio  ini  sebagai  tolak  ukur untuk  menilai  seberapa  baik  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dengan  hasil  penelitian  yang  menunjukkan bahwa rasio ini bukan menjadi variabel yang paling dominan dalam pembentukan nilai perusahaan, dapat diartikan  bahwa  investor  tidak  menganggap  perusahaan  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  berarti perusahaan dapat menghasilkan laba yang tinggi pula.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari dan Areista (2019) serta Setyawati (2019) yang menunjukkan hasil bahwa rasio profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan
Variabel  likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR)  memiliki  nilai  signifikansi  0,03  yang menunjukkan bahwa likuiditas berpengaruh negative dan signifikan terhadap nilai perusahaan pada tingkat signifikan 0,05.
Rasio  likuiditas  pada  penelitian  ini  diproksikan  dengan Current  Ratio (CR),  yang  bertujuan  untuk mengetahui seberapa besar kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancar. Likuiditas pada penelitian ini dilihat dari aset lancar yang dibagi dengan hutang lancar, ketika hasil menunjukkan lebih tinggi aset lancar daripada hutang lancar berarti ini menunjukkan bahwa  aset lancar  atau  dana  yang tersedia untuk  membayar  hutang  yang  sudah  jatuh  tempo, membayar tagihan  sewaktu-waktu,  dividen,  keperluan  operasi  saat  itu  juga  dan  investasi  dapat  terpenuhi  sehingga persepsi  investor  pada  kinerja  perusahaan  semakin  baik.  Hal  ini  disebabkan  perusahaan  yang  memiliki tingkat likuiditas yang tinggi mempunyai dana internal yang besar, sehingga perusahaan juga menggunakan dana  internalnya  terlebih  dahulu  untuk  membiayai  investasinya  sebelum  menggunakan  pembiayaan eksternal melalui hutang.
Hal tersebut dapat meningkatkan permintaan investor terhadap saham perusahaan meningkat. Peningkatan permintaan  saham  akan  mengakibatkan  nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Hasil  penelitian  serupa  juga diungkapkan oleh Prisilia (2013) yang menyatakan likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ini
berarti semakin tinggi tingkat likuiditas maka semakin tinggi pula nilai perusahaan. Karena rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban  keuangan  yang  berjangka  pendek  tepat  pada  waktunya.  Tingkat  likuiditas  yang  tinggi memperkecil kegagalan perusahaan dalam memenuhi kewajiban finansial jangka pendek kepada kreditur dan  berlaku  pula  sebaliknya.  Tinggi  rendahnya  rasio  ini  akan  mempengaruhi  minat  investor  untuk menginvestasikan dananya.
Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  oleh Sari  dan  Areista  (2019) yang  menunjukkan  hasil  bahwa  rasio likuiditas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi.
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  t  diketahui  bahwa  interaksi  antar  variabel  profitabilitas  dengan  kebijakan dividen  memiliki  nilai  signifikansi  kurang  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,0033  (0,031  <  0,05).  Hal  ini menunjukka  bahwa  hasil  penelitian  terdapat  pengaruh  moderasi  kebijakan  dividen  untuk  memperkuat hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan arah pengaruh memperkuat. Artinya, semakin tinggi dividen maka akan semakin memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Secara  teori,  dengan  adanya  dividen  yang  dibagikan  maka  akan  dapat  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi.  Terlebih  jika  profiatbilitas  perusahaan  tinggi,  maka  dividen  ini  akan  dapat  semakin meningkatkan minat investor untuk berinvestasi yang pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan. Jadi  hasil  penelitian  ini  mendukung  teori  dan  logika  yang  ada,  bahwa  kebijakan  dividen  mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Karena sifat dasar dari dividen itu sendiri adalah mampu untuk meningkatkan kekayaan atau kesejahteraan pemegang saham, sehingga pada akhirnya mampu meningkatkan minat investor untuk berinvestasi.
Hal ini sejalan dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Veny dan Dewangkoro (2016), Setyawati  (2019) ,  dan Astakoni  dkk.  (2019) yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  mampu memoderasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahan  dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Moderasi.
Berdasarkan hasil uji statistik t diketahui bahwa interaksi antar variabel likuiditas dengan kebijakan dividen  memiliki  nilai  signifikansi  kurang  dari  0,05,  yaitu  sebesar  0,0001  (0,001  <  0,05).  Hal  ini menunjukkan  bahwa  hasil  penelitian  terdapat  pengaruh  moderasi  kebijakan  dividen  untuk  memperkuat hubungan antara likuiditas dengan nilai perusahaan.
Pembayaran dividen merupakan praktek yang dilakukan oleh pihak manajemen yang mencakup besarnya  rupiah,  pola  distribusi  kas  kepada  pemegang  saham, (Gumanti,  2013) .  Artinya  pembayaran dividen  merupakan  aliran  kas  keluar  perusahaan  dan  pembayaran  dividen  merupakan  kewajiban  jangka pendek perusahaan dalam posisi likuiditas. Likuiditas perusahaan yang baik dinilai dari perusahaan yang mampu  merealisasikan  non  kas  menjadi  kas.  Jika  perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya maka perusahaan dinilai sebagai perusahaan yang likuid. Dengan demikian, perusahaan yang membayarkan dividen adalah perusahaan yang mampu menyeimbangkan kas perusahaan dalam aktifitas pendanaannya demi menjaga likuiditas. Berdasarkan teori signal, perusahaan yang memiliki prospek bagus dimasa  yang  akan  datang  memiliki  aliran  kas  yang  tetap  terjaga.  Hal  ini  dapat  menarik  investor  untuk membeli  saham  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang tinggi dapat meningkatkan harga saham. Harga saham yang tinggi mencerminkan nilai perusahaan yang tinggi.
Volume : 3 | Nomor 3 | November 2023 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v3n3.3067

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dikemukakan  sebelumnya,  maka  kesimpulan penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Subsektor Rokok Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Subsektor Rokok Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
3. Kebijakan Dividen mampu memoderasi pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan atau dapat dikatakan  Kebijakan  Dividen  merupakan pure  moderator Pada  Perusahaan  Subsektor  Rokok  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
4. Kebijakan  Dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  atau  dapat dikatakan  Kebijakan  Dividen  merupakan pure  moderator Pada  Perusahaan  Subsektor  Rokok  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Referensi
Astakoni,  I.  M.  P., Wardita,  I.  W.,  &  Nursiani,  N.  P.  (2019).  Efek  Moderasi  Kebijakan  Dividen  Dalam Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Wacana  Ekonomi  ( Jurnal  Ekonomi,  Bisnis, Dan Akuntansi ), 18(2), 134–145.
Farah,  I.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas, Leverage ,  Profitabilitas,  Aktivitas,  Dan Sales  Growth Dalam Memprediksi  Terjadinya Financial  Distress Menggunakan Discriminant  Analysis dan Logistic Regression (Studi Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2013-2016). Skripsi  Jurusan  Manajemen.  Fakultas  Ekonomi  Dan  Bisnis  Universitas  Islam  Negeri  Syarif Hidayatullah Jakarta.
Gumanti, T. A. (2013). Teori Sinyal dalam Manajemen Keuangan. Manajemen Dan Usahawan Indonesia, September 2013, 1–29.
Hery.  (2017).  Kajian  Riset  Akuntansi:  Mengulas  Berbagai  Hasil  Penelitian  Terkini  dalam  Bidang Akuntansi dan Keuangan. Jakarta, Indonesia: PT Grasindo.
Indrarini,  S.  (2019).  Nilai  Perusahaan  Melalui  Kualitas  Laba  ( Good  Governance dan  Kebijakan Perusahaan). Surabaya, Indonesia: Scopindo Media Pustaka, ISBN: 978-623-92332-9-7.
Kariyoto. (2017). Analisa Laporan Keuangan. Cetakan Pertama. Malang: Universitas Brawijaya Press.
Mulyawan, Seia. 2017. Manajemen Keuangan. Bandung: Pustaka Setia.
Munawaroh,  Azizatul  &  Ramadhan,  Zulfikar.  (2022).  Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Moderating  Pada  Perusahaan Pertambangan. Jurnal Muhammadiyah Manajemen Bisnis . 3 (1) pp. 43-54 © 2022
Prisilia Rompas, Gisela. 2013. Likuiditas, Solvabilitas dan Rentabilitas terhadap Nilai Perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA . 1 (3) h : 252-262.
Sari, Riski Lukita, and Ariesta, Marsiska. 2019. Pengaruh Profitabilitas Dan Tingkat Likuiditas Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013  –  2017). Equilibrium  Journal 5(5):1–15.
Setianto,  B.  (2016).  Berinvestasi  di  Reksa  Dana:  Mengenal  Jenis, Metode  Valuasi,  Kinerja  dan  Strategi Seleksi. Jakarta, Indonesia: BSK Capital.
Setyawati, Wiwit. (2019). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Struktur Modal, Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2011-  2015). Jurnal  Akuntansi  Berkelanjutan Indonesia Vol. 2, No. 2, Mei. 2019
Tarigan,  Everyl  Claudya.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal FINANCIAL ISSN : 2502-4574 Vol. 4, No. 2, Desember 2018
Veny,  Dwimulyani,  S.,  &  Dewangkoro,  B.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel Pemoderasi Dari Hubungan Kinerja Keuangan dan Kinerja Pasar Terhadap Nilai Perusahaanpada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (2011 - 2015). Jurnal Magister Akuntasi Trisakti (e- Journal), 3(2), 195–226. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004