JBE Vol. 29, (2): 148 - 164, 2022

## Jurnal Bisnis dan Ekonomi
https://www.unisbank.ac.id/ojs ; email: editorial.jbe@edu.unisbank.ac.id

## FAKTOR-FAKTOR INTERNAL KEUANGAN SEBAGAI DETERMINAN NILAI PERUSAHAAN

## Inastasya Shafira, Najmudin, Intan Shaferi
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Jenderal Soedirman, Purwokerto, Indonesia
Info Artikel A b s t r a c t
Sejarah Artikel:
Diterima: 23 januari 2023 Disetujui: 20 Maret 2023
The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  effect  of  profitability,  leverage,  liquidity, activity,  and  investment  decisions  on  firm  value.  The  population  of  this  study  is  all consumer goods companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The technique in determining the sample used a purposive sampling method and obtained as many as 34 companies as research samples. The data in this study were tested using multiple linear regression analysis techniques with ordinary least squares. The findings of this study provide an indication that there is a significant positive effect on firm value from the determinants  of  profitability,  leverage,  financial  activity,  and  investment  decisions. Meanwhile, the determinant of liquidity has no influence on firm value.
Keywords:
profitability, leverage, liquidity, activity, investment decisions, firm value
A b s t r a k
Kata Kunci: profitabilitas, leverage, likuiditas, aktivitas, keputusan investasi, nilai perusahaan
Tujuan  studi  ini  menganalisis  dampak  perubahan  profitabilitas,  leverage, likuiditas, aktivitas, dan keputusan investasi pada besarnya nilai perusahaan. Cakupan populasi studi ini meliputi seluruh perusahaan consumer goods yang tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik  dalam  penentuan  sampel menggunakan  metode  purposive  sampling  dan  didapat  sejumlah  34 perusahaan sebagai sampel yang dianalisis. Data dalam studi ini diuji dengan teknik  analisis  regresi linier  berganda dengan  ordinary least  square. Temuan studi  ini  memberikan  indikasi  bahwa  terdapat  pengaruh  positif  secara signifikan  pada  nilai  perusahaan  dari  determinan  profitabilitas,  leverage, aktivitas keuangan, dan keputusan investasi. Sedangkan determinan likuiditas tidak memiliki pengaruh pada nilai perusahaan.
 Corresponding Author:
Najmudin
E-mail: najmudin_najmudin@yahoo .com
ISSN (print): 1412-3126
ISSN (online): 2655-3066

## PENDAHULUAN
Adanya globalisasi
memberikan perubahan dan perkembangan pada berbagai  bidang.  Berkembangnya  ilmu pengetahuan  dan  teknologi  yang  semakin pesat  membawa  seluruh  perusahaan  pada
kondisi  bersaing  untuk  meningkatkan kualitas produk dan kestabilan operasi agar dapat  menarik  kepercayaan  bagi  investor. Kesuksesan  suatu  perusahaan  bisa  diraih apabila  dengan  manajemen  yang  baik. Dalam  menjaga  posisi  unggul  perusahaan,
manajemen  perlu  mengambil  langkah strategis yang tepat.
Sektor consumer goods yaitu sektor yang diperdagangkan  di  Bursa  Efek  Indonesia yang  berhubungan  dengan  kebutuhan pokok  manusia,  karena  setiap  harinya manusia  akan  mengkonsumsi  barang konsumsi. Keunggulan dari sektor ini yaitu menjadi  salah  satu  pilihan  utama  para investor  untuk  berinvestasi  (Aprilia  dan Isbanah, 2019). Menurut Rahmadhani (2019) sektor  ini  diminati  oleh  investor  karena harga  saham  sektor  industri  ini  meningkat
setiap  tahunnya  sehingga  mempunyai prospek  yang  menjanjikan  dan  akan  terus berkembang. Sektor ini mampu bersaing di tengah  persaingan  global  karena  memiliki kemampuan  sumber  daya  yang  unggul, dapat menciptakan strategi yang baik, sistem pengelolaan  dan  operasional  yang  tepat menjadi  nilai  tambah  bagi  perusahaan consumer  goods (Aprilia  dan  Isbanah,  2019). Dalam  hal  ini  rata-rata  rasio  perusahaan consumer  goods tahun  2015  sampai  dengan 2019 ditampilkan dalam tabel 1.
Tabel  1.  Rata-Rata  Profitabilitas, Leverage ,  Likuiditas,  Aktivitas,  Keputusan  Investasi  dan  Nilai Perusahaan Variabel 2015 2016 2017 2018 2019 Return on asset 8% 8% 0% 9% 9% Debt to equity ratio 81% 83% 84% 80% 79% Current ratio 248% 259% 262% 258% 255% Total asset turnover 119% 113% 115% 106% 95% Price earning ratio 2773% -1810% -259% -1001% 874% Price to book value 6,45 6,92 8,15 6,68 3,76 Tabel 1 menunjukan rata-rata profitabilitas yang diproksi memakai return on asset (ROA) tahun 2015 dan 2016 sebesar 8%, lalu tahun 2017 turun sebesar 0%, tahun 2018  dan  2019  naik  sebesar  9%.  Menurut Sudana  (2015:25),  ROA  menunjukkan  cara mengukur  kesanggupan  manajer  keuangan mendapatkan  keuntungan  dalam  memakai aktivanya. Artinya, jika makin tinggi rasio ini mengindikasikan  semakin  efisien  dalam penggunaan  aktivanya.  Rata-rata leverage perusahaan consumer  goods tahun  2015 sebesar 81%, lalu naik 2% tahun 2016 sebesar 83%.  Tahun  2017  berada  di  titik  84%,  lalu turun 4% tahun 2018 sebesar 80% dan tahun 2019  kembali  menurun  sebesar  79%. Semakin tingginya rasio ini memperlihatkan risiko  keuangan  dihadapi  perusahaan meningkat dikarenakan penggunaan hutang yang lebih besar.
Rata-rata  likiuditas  yang  diproksi memakai current  ratio (CR)  untuk  sektor consumer  goods pada  tahun  2015  sebesar 248%. Di tahun 2016 naik sebesar 259%, lalu tahun  2017  berada  di  titik  puncak  sebesar 262%. Di tahun 2018 turun sebesar 258% dan
di  tahun  2019  kembali  menurun  sebesar 255%.  Menurut  Markonah  et  al.  (2020) semakin  besar  CR,  maka  semakin  baik. Artinya,  semakin  besar  kesanggupan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya. Rata-rata aktivitas diukur dengan total asset turnover (TATO) sektor consumer goods tahun 2015 sebesar 119%. Tahun 2016 sebesar 113% dan tahun 2017 sebesar 115%. Di tahun 2018 sebesar  106%  serta tahun 2019  naik  sebesar 95%.  Semakin  tingginya  nilai  TATO mengartikan  semakin  efektifnya  dalam pengolahan seluruh aktivanya.
Rata-rata  untuk  keputusan  investasi yang  diproksi  dengan price  earning  ratio (PER)  sektor consumer  goods tahun  2015 adalah  2773%.  Sedangkan  pada  tahun  2016 adalah -1810% dan tahun 2017 adalah -259%. Di  tahun  2018  turun  menjadi  -1001%  serta tahun  2019  naik  menjadi  874%.  Adapaun rata-rata  pada  nilai  perusahaan  yang diproksi  menggunakan price  to  book  value (PBV)  sektor consumer  goods periode  tahun 2015 sampai 2019 cenderung berfluktuasi di mana pada tahun 2015 sebesar 6,45 kali, lalu naik di tahun 2016 sebesar 6,92 kali, di tahun

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
2017  naik  berada  di  titik  8,15  kali.  Lalu kembali menurun di tahun 2018 sebesar 6,68 kali.  Tahun  2019  kembali  menurun  di  titik 3,76 kali.
Tujuan  utama  perusahaan  adalah dapat  menciptakan  nilai  bagi  para  investor (Brigham  dan  Houston,  2018:10).  Menurut Harmono  (2011:233),  nilai  perusahaan sangatlah
penting dikarenakan mennggambarkan prestasi perusahaan yang dapat terlihat dari harga sahamnya dibentuk berdasarkan  permintaan  di  pasar  modal yang dapat memengaruhi persepsi masyarakat  kepada  perusahaan.  Apabila harga  sahamnya  tinggi  menunjukkan tingginya  nilai  perusahaan  (Brealey  et  al, 2006:46).  Nilai    perusahaan  menjadi  hal terpenting bagi manajer dikarenakan apabila mampu  dalam  meningkatkannya,  maka manajer  perusahaan  telah  memperlihatkan kinerj ayang baik bagi perusahaannya.
Proksi nilai perusahaan memakai PBV karena mengukur potensi perusahaan dalam mampu  menciptakan  nilai  perusahaannya (Markonah  et  al,  2020).  Nilai  PBV  juga menggambarkan  kinerja  perusahaan  yang dinilai  oleh  investor  (Utami  dan  Welas, 2019). Market to book ratio adalah rasio yang menginformasikan  nilai yang direspon  dari pelaku  pasar  modal  pada  organisasi  dan manajemen  perusahaan.  Menurut  Brigham dan Houston (2018:145) nilai pada rasio lebih dari  1,0  dikatakan  investor  mampu  untuk membayar  harga  saham  lebih  besar dibandingkan nilai buku perusahaannya.
Profitabilitas berfokus dalam
mengukur  laba  perusahaan  (Banani  et  al.,
2021).  Menurut  Sudana  (2015:25)  rasio profitabilitas
menghitung kinerja perusahaan  saat  memperoleh  laba  dengan memakai  berbagai  macam  sumber  daya yang  dimilikinya  berupa  penjualan,  modal, atau aktiva  perusahaan.  Pada  penelitian ini memakai ratio  on  asset (ROA)  untuk  proksi penelitian  ini  karena  menjelaskan  kinerja perusahaan  saat  memperoleh  laba  sesudah pajak  dengan  memakai  aset  yang  dimiliki. Rasio ini sangatlah penting guna menunjukkan  efisiensi  serta  efektivitas manajemen perusahaan dalam memakai aset
perusahaan  sehingga  makin  tinggi  nilainya maka  makin  efisiennya  perusahaan  ketika mengolah keseluruhan aktivanya. Penelitian terdahulu  pada  Markonah  et  al.  (2020)  dan Putra  dan  Lestari  (2016)  menyimpulkan profitabilitas  (ROA)  berdampak  secara positif  pada  nilai  perusahaan.  Sementara temuan  Sukmawardini  dan  Ardiansari (2018)  dan  Sondakh  (2019)  menyatakan profitabilitas (ROA) tidak memiliki dampak pada nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  yang  baik  dapat dicapai  oleh  perusahaan  yang  memiliki hutang  yang  lebih  sedikit  dari  nilai  ekuitas perusahaan (Oktarina, 2018). Untuk menilai kesanggupan  suatu  perusahaan  dalam mencukupi kewajiban yang dimilikinya bisa dilihat  melalui  rasio leverage (Kasmir, 2017:151). Leverage merupakan  salah  sau yang  menginformasikan  besar-kecilnya hutang  yang  dimanfaatkan  untuk  investasi dalam  aktiva  (Sudana,  2015:  23).  Rasio  ini dapat  menjelaskan  seberapa  besar  aktiva pada  sebuah  perusahaan  dapat  didanai dengan  sumber  modal  hutang.  Proksi  pada studi  ini  adalah  memakai debt  equity  ratio karena  guna  membandingkan  antara  total hutang dan total modal sendiri. Lebih jauh, rasio  ini  menampilkan  tiap  rupiah  pada ekuitas  yang  berfungsi  menjamin  atas  total hutang.  Beberapa  temuan  terdahulu, misalnya Mariana et al (2019) dan Markonah et  al.  (2020)  menemukan leverage (DER) memiliki  dampak  secara  positif  pada  nilai perusahaan. Sebaliknya, menurut Sukmawardini  dan  Andriani  (2018)  dan Jayanti  (2018)  menyatakan  faktor leverage bukan sebagai determinan nilai perusahaan.
Likuiditas adalah kesanggupan perusahaan  dalam  mencukupi  hutang  tipe jangka pendek atau hutang lancar. Studi ini menggunakan proksi likuiditas menggunakan current ratio , yaitu menghitung kesanggupan perusahaan untuk  membayarkan  hutang  lancar  dengan aktiva  lancarnya  (Dwiputri  dan  Najmudin, 2021). Semakin besarnya nilai rasio tersebut maka  perusahaan  semakin  likuid  (Sudana, 2015:24). Temuan Markonah et al. (2020) dan Lumoly  et  al.  (2018)  menjelaskan  likuiditas
yang  diukur  dengan  CR  tidak  menjadi determinan untuk nilai perusahaan. Sedangkan  menurut  Sondakh  (2019)  serta Putra  dan  Lestari  (2016)  likuiditas  (CR) mempunyai  dampak  secara  positif  pada besarnya nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memberikan  kontribusi dengan  melakukan  penambahan  dua variabel  independen  dalam  penelitian Markonah et al. (2010), yaitu rasio aktivitas dan  keputusan  investasi.  Rasio  aktivitas yaitu rasio yang menguji keefektifan manajer perusahaan  dalam  mengendalikan  seluruh aktivanya  (Sudana,  2015:24).  Proksi  yang dianalsis  dalam  studi  ini  adalah total  asset turnover (TATO),  yang  menunjukkan efektivitas  pemakaian  total  asetnya  dalam memperoleh  hasil  penjualan.  Rasio  ini merupakan  ukuran  jumlah  penjualan  yang akan didapat dari setiap rupiah aktiva yang dimiliki  (Kurniasari  et  al.,  2017).  Artinya, makin  tingginya  besarnya  rasio  tersebut, maka  makin  ideal  manajemen  dalam mengelola  semua  aktivanya  dan  memicu peluang  investor  untuk  membeli  saham yang  harganya  naik.  Pada  studi  Lumentut dan  Mangantar  (2019) dan  Kurniasari  et  al. (2017) ditemukan bahwa rasio aktivitas yang diproksi  TATO  berdampak  secara  positif pada besarnya nilai perusahaan. Sedangkan penelitian  Astutik  (2017)  dan  Utami  dan Welas  (2019)  menyatakan  rasio  aktivitas (TATO)  tidak  berpengaruh  pada  besarnya nilai perusahaan.
Aspek  keputusan  dalam  bidang investasi  menggambarkan  suatu  keputusan tentang bagaimana mendistribusikan modal berdasarkan  untuk  jangka  panjang  dan pendek  (Piristina  dan  Khairunnisa,  2019). Ukuran variabel keputusan investasi berupa price  earning  ratio adalah  rasio  yang menunjukkan  cara  pandang  para  investor melihat  perkembangan  dan  pertumbuhan perusahaan  yang  terlihat  dari  harga sahamnya  (Sudana,  2015:26).  Investasi modal  menjadi  salah  satu  aspek  utama dikarenakan  investasi  itu  wujud  alokasi modal yang realisasinya diharuskan memperoleh keuntungan di masa mendatang (Harmono, 2011:9). Pengeluaran
dana  untuk  investasi  menjadi  pandangan positif terkait perkembangan perusahaan di masa  depan  yang  dapat  menaikkan  harga saham  selaku  indikator  dalam  nilai perusahaan. Piristina dan Khairunnisa (2019) mengemukakan  bahwa  variabel  keputusan investasi  (PER)  tidak  menjadi  determinan untuk  nilai  perusahaan.  Sementara  temuan Ilhamsyah dan Soekotjo (2017) dan Pertiwi et al.  (2016)  menyatakan  terdapat  pengaruh positif  keputusan  investasi  pada  nilai perusahaan.

## LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Landasan Teori
Teori Sinyal .
Tulisan  Brigham  dan  Houston (2018:33)  menjelaskan  bahwa  sinyal adalah  sebuah  tindakan  dari  seorang manajer  perusahaan  guna  memberi tanda  kepada  investornya  mengenai bagaimana keadaan perusahaan tersebut dalam  kurun  waktu  singkat  atau panjang.  Menurut  Kurniawan  et  al (2019), teori sinyal memberikan petunjuk kepada  pihak  lain  mengenai  informasi perusahaan  apakah  mempunyai  nilai perusahaan  yang  baik.  Teori  sinyal mengungkapkan tentang apakah terdapat  informasi  asimetri  yaitu informasi  yang  berbeda  antara  manajer dan  investor  dikarenakan  manajer memegang informasi lengkap mengenai perusahaan  (Brigham  dan  Houston, 2018:32). Perusahaan memberikan sinyal kepada pihak eksternal untuk mengurangi kecurigaan terhadap prospek perusahaan di masa mendatang.
Ketika perusahaan memberikan informasinya dan semua pihak menerima  informasi  tersebut,  pelaku pasar  akan  menginterpretasi  dalam bentuk sinyal baik ( good news ) atau sinyal buruk  ( bad  news )  terlebih  dahulu. Menurut  Kurniawan  et  al  (2019)

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
perusahaan  yang  mampu  memberikan informasinya melalui laporan keuangan dan  bisa  memuaskan  para  investor, artinya  perusahaan  tersebut  memiliki kinerja baik yang bisa memengaruhi nilai perusahaannya.
Teori Trade Off .
Teori trade  off menyebutkan manajer keuangan diharuskan menaikkan  hutang  perusahaan  di  suatu titik  nilai  penghematan  pajak  bunga yang  terimbangi  dengan  masalah  biaya yang kemungkinan akan timbul (Brealey et  al,  2008:32).  Menurut  Fuady  (2014), teori trade  off adalah  awalan  keputusan struktur modal yang menunjukkan rasio hutang  pada  penghematan  pajak terhadap  hutang  dan  hutang  yang berkaitan pada biaya kepailitan diminimalkan. Hal ini perusahaan  yang memiliki  aset  berwujud  dan  tidak berisiko  serta  penghasilan  kena  pajak yang besar dapat beroperasi pada tingkat hutang  yang  tinggi  (Brealey  et  al, 2008:32).  Teori  ini  dapat  menyetarakan manfaat  pajak  yang  lebih  sedikit  atas pemakaian  hutang  dengan  biaya kebangkrutan  (Haris  et  al.,  2022)  serta masalah agensi (Fuady, 2014).
Nilai Perusahaan .
Tulian  Markonah  et  al.  (2020) menyatakan  nilai  perusahaan  adalah suatu hal terpenting karena menjelaskan indikator perusahaan secara menyeluruh.  Selain  itu,  Harmono (2011:233)  menjelaskan  bahwa  nilai perusahaan  adalah  hasil  kinerja  oleh manajemen yang berdasarkan dari harga sahamnya dan terbentuk dari perdagangan  di  pasar  modal  yang menunjukkan  nilai  dari  masyarakat kepada  kinerja  perusahaan.  Menurut Brealey et al (2006:46) harga suatu saham
yang semakin tinggi menjadikan naiknya nilai  atau  harga  perusahaan  karena mendapat sinyal positif dari investor.
Rasio  keuangan  yang  dijadikan ukuran  nilai  sebuah  perusahaan  alah satunya adalh p rice book value atau PBV. Rasio ini dapat menjadi ukuran seberapa mampu  sebuah  perusahaan  dalam mncapai  nilai  perusahaannya.  PBV adalah  rasio  yang  mencerminkan  nilai dari para pelaku di pasar moal terhadap nilai  buku  keuangannya  yang  memakai harga  pasar  dan  nilai  buku  dalam pengukurannya.  Nilai  buku  yaitu  nilai dari  kekayaan  perusahaan  dalam laporan  keuangan  (Harmono,  2011:233). Jika sebuah perusahaan dikelola dengan efektif dan efisien maka harga pasarnya dapat  lebih  besar  dibandingkan  nilai buku  keuangannya  (Sudana,  2015:27). Hasil  rasio  ini  biasanya  lebih  dari  1,0 yang  berarti  pelaku  pasar  modal  mau untuk  membeli  harga  sahamnya  lebih tinggi dibandingkan besarnya nilai buku (Brigham dan Houston, 2018:145).
Profitabilitas .
Profitabilitas
mengukur kesanggupan perusahaan untuk mendapatkan  keuntungan  (Kasmir, 2017:196).  Sedangkan  dalam  Brigham dan  Houston  (2018:139)  profitabilitas yaitu  hasil  akhir  untuk  mengetahui kemampuan  perusahaan  dari  semua kebijakan  keuangan  serta  keputusan operasi yang dilakukan oleh perusahaan dalam  mendapatkan  laba.  Proksi penelitian Return on Asset (ROA) karena mengukur kesanggupan suatu perusahaan dengan memakai total aktiva yang  dimiliki  guna  menghasilkan  laba sesudah  pajak  (Sudana,  2015:25).  Cara mengukur  ROA  yaitu  total  laba  dibagi dengan total aset perusahaan. Perusahaan yang mempunyai nilai ROA
tinggi lebih baik dibandingkan nilai ROA yang rendah.
Leverage .  Leverage  ratio yaitu  rasio yang  menguji  besarnya  pemakaian hutang  dalam  belanja  perusahaan (Sudana,  2015:23).  Selain  itu,  menurut Kasmir  (2017:151)  rasio  ini  menguji kemampuan perusahaaan dalam memenuhi  seluruh  hutangnya  meliputi jangka  pendek ataupun  panjang. Penelitian  ini  memakai  DER  yaitu  rasio yang  menguji  nilai  hutang  dengan ekuitas.  Rasio  ini  membagi  seluruh hutang dan seluruh ekuitas perusahaan. Semakin besarnya nilai DER, maka akan semakin  merugikan  karena  peluang risiko  kegagalan  yang  ditanggung. Menurut  Markonah  et  al.  (2020),  DER menunjukkan faktor risiko yang diterima investor  dan  akan  memengaruhi  nilai perusahaan.
Likuiditas .
Likuiditas yaitu rasio yang menguji kinerja  perusahaan  dalam  melunasi hutang  jangka  pendek  (Harmono, 2011:232).  Rasio  ini  berfungsi  melihat kesanggupan  manajer  untuk  melunasi kewajibannya (Kasmir, 2017:129). Dalam hal ini, ketika perusahaan ditagih maka mampu  untuk  membayar  hutangnya yang telah jatuh tempo. Proksi likuiditas pada  studi  ini  c urrent  ratio (CR)  yang merupakan rasio yang menilai kesanggupan  dalam  melunasi  hutang lancar  menggunakan  aktiva  lancarnya (Sudana,  2015:24).  Jika  hasil  CR  besar, maka  perusahaan  sanggup  untuk membayar  hutangnya  (Markonah  et al., 2020). Dalam praktiknya CR standarnya 200% (2:1) yang dipandang ukuran yang cukup baik untuk memberikan kepuasan bagi perusahaan (Kasmir, 2017:135).
Aktivitas .
Menurut  Kasmir  (2017:172),  rasio aktivitas berguna dalam menilai keefektivitan manajemen ketika mengelola aktivanya. Dari hasil uji rasio ini menentukan bahwa kondisi perusahaan  pada  periode  tertentu mampu atau tidak mencapai target yang telah  ditentukan.  Jika  tidak  mampu memenuhi,  manajemen  wajib  mencari penyebab tidak terpenuhinya. Rasio total asset  turnover (TATO)  mencerminkan perputaran  seluruh  aktivanya  serta menghitung  total  penjualan  rupiah didapatkan  pada  setiap  jumlah  rupiah aktivanya.  Jika  nilainya  besar  berarti efektifitas perusahaannya dalam mengelola  aktivanya  ketika  mencapai penjualannya  (Sudana,  2015:25).  Utami dan  Welas  (2019)  menjelaskan  naiknya nilai  rasio  ini  merupakan  kesempatan bagi  investor  sehingga  terjadi  naiknya harga saham perusahaan.
Keputusan Investasi .
Keputusan menginvestasikan dana oleh manajer keuangan menjadi keputusan  yang  dipilih  sebagai  strategi alternatif  untuk  mengeluarkan  modal dipunyai di luar kegiatan operasional di masa  mendatang  yang  bisa  membawa keuntungan terhadap perusahaan (Pertiwi  et  al,  2016).  Menurut  Astakoni dan Wardita (2020) jika investasi  modal yang  diputusakan  manajemen  makin besar,  maka  kemungkinan  memperoleh tingkat  keuntungan  semakin  tinggi. Keputusan investasi tinggi memengaruhi pandangan investor yang menyebabkan  tingginya  permintaan saham  perusahaan  (Muhammad  et  al., 2022).  Rasio Price  Earning  Ratio (PER) merupakan  pandangan  investor  dalam menilai perusahaan di masa mendatang berdasarkan  harga  sahamnya  yang dibayar oleh investor (Sudana, 2015:26). Apabila  nilai  PER  tinggi  menunjukkan

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
investor memiliki harapan baik mengenai  petumbuhan  perusahaan  di masa mendatang.
Pengembangan Hipotesis
Hipotesis Pengaruh Proftabilitas Terhadap Nilai Perusahaan . Profitabilitas  yaitu  menilai  tingkat efektivitas  dan  efisiensi  manajemen keuangan  untuk  mendapatkan  laba (Kasmir,  2017:196).  Proksi  profitabilitas dalam studi ini memakai ROA yaitu rasio mengukur  kinerja  perusahaan  dengan mengelola  aktivanya  untuk  memeroleh laba  setelah  pajak  (Sudana,  2015:25). Perusahaan dengan laba tinggi menunjukan  potensi  perusahaan  bagus sehingga  memicu  permintaan  saham perusahaan  yang  membuat  tingginya nilai  perusahaan.  (Utami  dan  Welas, 2019). Profitabilitas dapat menjadi tanda bagi  investor  dalam  memprediksi  nilai perusahaan  (Astakoni  dan  Wardita, 2020).  Hal  ini  dapat  memperkuat  teori sinyal  yaitu  naiknya  profitabilitas menunjukkan bagusnya prospek perusahaan  kemudian  investor  akan menerima  sinyal-sinyal  positif  yang mendorong peningkatan nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  berpotensi  tumbuh dibuktikan  dengan  tingginya  profitabilitas yang diperoleh. Cara perusahaan mengalokasikan dana yang dimiliki dengan asetnya  untuk  menghasilkan  laba  guna untuk  menciptakan  nilai  dari  perusahaan. Profitabilitas  dapat  menjadi  daya  utama untuk  para  pemegang  saham  sehingga menarik  respon  positif  dari  para  investor yang  berdampak  naiknya  nilai  perusahaan. Menurut  Putra  dan  Lestari  (2016)  dan Markonah  et  al.  (2020),  besarnya  nilai perusahaan  dipengaruhi  oleh  tingginya profitabilitas (ROA).
H 1 : Terdapat pengaruh faktor profitabilitas secara positif pada nilai perusahaan
Hipotesis Leverage sebagai  Determinan Nilai  Perusahaan .  Rasio  solvabilitas  atau leverage merupakan rasio dalam mengetahui jumlah  konsumsi  hutang  dalam  belanja perusahaan  (Sudana,  2015:73).  Dalam  studi ini  digunakan  proksi debt  equity  ratio atau DER  yang  menunjukkan  nilai  kewajiban yang  ditanggung  dengan  modal  sendiri (Kasmir,  2017:157).  Manajemen  yang menanggung  kewajiban  yang  besar  berarti risikonya  tinggi  pula,  namun  bisa  jadi penggunaaan hutang yang tinggi bermanfaat  dibandingkan  risiko.  Hutang dapat  memotivasi  manajer  untuk  bekerja secara efektif agar menghasilkan laba tinggi yang diinginkan investor. Dalam teori trade off ,  besarnya  jumlah  hutang  perusahaan pada  titik  optimal  dapat  menaikkan  nilai perusahaannya (Fuady, 2014). Manajer akan berusaha  untuk  meningkatkan  hutangnya menuju  batas  jumlah  penghematan  pajak atas  besarnya  bunga  yang  terimbangi  oleh biaya-biaya  terkait  kesulitan  keuangan (Brealey et al, 2008:18).
Pada  teori  sinyal, leverage yang  tinggi dapat  menjadi  sebuah  sinyal  yang  positif untuk  pelaku  pasar  sebab  manajemen dipandang  mempunyai  potensi  bagus  dan mampu membayar hutangnya serta investor beranggapan perusahaan tersebut menguntungkan  (Astutik,  2017).  Temuan Mariana  et  al  (2019)  dan  Utami  dan  Welas (2019) menunjukan leverage (DER) mempunyai  pengaruh  secara  positif  pada besarnya nilai perusahaan.
H 2 :  Terdapat pengaruh yang  positif  faktor leverage pada nilai perusahaan
Hipotesis  Likuiditas  sebagai  Determinan Nilai  Perusahaan .  Menurut  Harmono (2011:232)  likuiditas  merupakan  rasio menguji potensi manajemen untuk melunasi hutang  jangka  pendek.  Proksi  penelitian memakai current  ratio (CR)  yang  menguji kinerja manajemen untuk melunasi kewajiban  jangka  pendeknya  saat  jatuh tempo  menggunakan  aktivanya  (Sudana, 2015:24). CR dapat menjadi standar margin of safety bagi manajemen dalam hal likuiditasnya (Kasmir, 2017:134).
Perusahaan akan direspon positif oleh pasar  jika  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya sesuai dengan  pemikiran dalam signalling  theory .  Likuiditas  yang  tinggi menunjukkan perusahaan tersebut memiliki kemampuan  yang  baik.  Pasar  memberikan sinyal  yang  positif  dalam  menilai  kinerja perusahaan  yang  dapat  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Terdapat beberapa  penelitian,  misalnya  Putra  dan Lestari  (2016)  dan  Utami  dan  Welas  (2019) yang  menemukan  likuiditas  (CR)  memiliki pengaruh secara positif pada besarnya nilai perusahaan.
H 3 :  Terdapat pengaruh yang  positif  faktor likuiditas pada nilai perusahaan
Hipotesis Pengaruh Aktivitas
Terhadap Nilai Perusahaan . Rasio aktivitas mengindikasikan  berapa  kali  perputaran aktiva  dan  jumlah  rupiah  penjualan  yang didapat  dari  setiap  rupiah  aktivanya (Kasmir,  2017:185).  Proksi  dalam  studi  ini adalah total  asset  turnover (TATO)  yang menunjukkan tingkat efektivitas perusahaan dalam  mengelola  total  aktivanya  dalam menghasilkan volume penjualan perusahaan (Utami dan Welas, 2019). Semakin besar nilai rasio  menunjukkan  aktiva  cepat  berputar dan  semakin  efisien  perusahaan  untuk menghasilkan  penjualannya  (Sudana,  2015: 25).
Penggunaan  aktiva  perusahaan  yang efektif  dalam  menghasilkan  laba  akan berpeluang untuk pelaku pasar atau pemilik perusahaan ketika menanamkan modal serta membuat  saham  harganya  meningkat.  Hal tersebut menjadi bukti kesuksesan perusahaan dan dianggap sebagai kabar yan bagus
yang menyebabkan
nilai perusahaannya
meningkat.
Beberapa penelitian  antara  lain  Lumentut  dan
Mangantar (2019) dan Kurniasari et al. (2017) menyatakan bahwa besarnya nilai perusahaan  dipengaruhi  secara  positif  oleh faktor aktivitas keuangan.
H 4 :  Terdapat  pengaruh  positif  faktor aktivitas keuangan pada nilai perusahaan
Hipotesis  Keputusan  Investasi  sebagai Determinan  Nilai  Perusahaan .  Keputusan melakukan
investasi meliputi pendistribusian  dana  yang  bersumber  dari pendanaan baik berasal pihak luar maupun perusahaan  sendiri  (Astakoni  dan  Wardita, 2020). Tepatnya sebuah keputusan dalam hal investasi  dapat  menciptakan  tingginya kinerja  keuangan  yang  dapat  membawa sinyal  positif  bagi  pelaku  pasar  (Astakoni dan  Wardita,  2020).  Modal  perusahaan dalam  investasi  berguna  untuk  menaikkan nilai  perusahaan  sebab  dapat  memberikan sinyal  mengenai  harapan  pertumbuhan income perusahaan pada waktu mendatang. Proksi  dalam  studi  ini  adalah price earning  ratio (PER)  yaitu  bagaimana  pasar dan  stakeholder  mengevaluasi  apakah sebuah  perusahaan  prospektif  di  masa depan  yang  langsung  tampak  pada  harga sahamnya (Sudana, 2015:26). Tingginya rasio ini  mengindikasikan  bahwa  perusahaan memiliki  prospek  dan  perkembangan  yang bagus  pada  waktu  mendatang.  Penelitian Pertiwi  et  al.  (2016)  dan  Ilhamsyah  dan Soekotjo (2017) menemukan bahwa besarnya nilai  perusahaan  dipengaruhi  secara  positif oleh keputusan investasinya.
H 5 : Keputusan investasi memilki pengaruh secara positif pada nilai perusahaan

## METODE PENELITIAN
Cakupan  populasi  untuk  studi  ini menggunakan  semua  perusahaan consumer goods yang  tercatat  di  Bursa Efek Indonesia tahun  2015-2019.  Sampel  yang  dipilih tergolong non-probability  sampling dengan teknik purposive  sampling yakni  metode pemilihan sampel dengan kriteria yang telah ditetapkan  (Suliyanto,  2018:226).  Kriteria yang  digunakan  adalah  perusahaan  yang memiliki laporan keuangannya lengkap dari tahun  2015  sampai  2019  termasuk  semua variabel yang dibutuhkan untuk penelitian. Laporan  keuangan  diambil  dari  website Bursa
Efek Indonesia (BEI) atau ( www.idx.co.id atau www.idx.id ).
Nilai perusahaan adalah kinerja perusahaan  dari  harga  sahamnya  yang

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
dibentuk  dari  permintaan  di  pasar  modal (Harmono, 2011:233). Variabel dependennya adalah nilai perusahaan yang diukur dengan Price  Book  Value (PBV).  Nilai  perusahaan diproksikan  dengan  PBV  karena  menguji kinerja  perusahaan  menciptakan  nilai perusahaan  (Markonah  et  al.,  2020). Penelitian  ini  memakai  rumus  PBV  berikut (Brigham dan Houston, 2018:145):
Price
Book Value (PBV) = Harga saham per lembar
Nilai buku saham per lembar
Profitabilitas mengetahui potensi perusahaan  dalam  mendapatkan  laba dengan penggunaan aktivanya, modal, atau penjualannya  (Sudana,  2015:25).  Proksi variabel  profitabilitas  adalah return  on  asset yaitu  menilai  kesanggupan  manajemen untuk  mendapatkan  laba  dari  aktiva  yang dipunyai.  Penelitian  ini  memakai  rumus ROA berikut:
Return on Asset (ROA) = Laba bersih setelah pajak Total aktiva Leverage adalah  untuk  mengukur pemakaian
hutang dalam belanja perusahaan  (Sudana,  2015:73). Debt  Equity Ratio (DER) yaitu rasio yang menilai hutang dengan  total  ekuitas  perusahaan  (Kasmir, 2017:158).  Penelitian  ini  memakai  rumus DER berikut:
Debt Equity Ratio (DER) = Total Hutang Ekuitas Menurut  Sudana  (2015:24)  likuiditas mengukur  kinerja  perusahaan  dalam mencukupi  kewajiban  jangka  pendek  yang dimilikinya. Current  Ratio (CR)  merupakan rasio  yang  menunjukkan  ukuran  hutang lancar  ditutupi  oleh  aset  perusahaan (Brigham dan Houston, 2018: 127 ) . Penelitian ini memakai rumus CR di bawah ini:
Current Ratio (CR) = Aset lancar Liabilitas lancar Rasio aktivitas menggambarkan perputaran aktiva perusahaan dalam
memperoleh  penjualan  yang  didapat  (Kasmir, 2017:185). Total  Asset  Turnover (TATO)  adalah seluruh  pemakaian  aktiva  perusahaan  dan penjualan yang diperoleh perusahaan. Penelitian ini memakai rumus TATO berikut:
Total Asset Turnover (TATO) = Penjualan Total Aktiva
Keputusan investasi merupakan keputusan  dari  pihak  perusahaan  dalam mengeluarkan  dana  perusahaan  di  luar kegiatan  operasional  dengan  harapan mendapatkan  keuntungan  di  masa  yang akan datang (Pertiwi et al, 2016). Keputusan investasi memakai Price Earning Ratio (PER) menguji  cara  memperkirakan  masa  depan prospek  perusahaan  dengan  harga  saham perusahaan.  Penelitian  ini  memakai  rumus PER berikut (Sudana, 2015: 26):
Price  Earning  Ratio  ( PER)  =

## Harga per lembar saham
Laba per lembar Teknik  regresi  berganda  yaitu perluasan  teknik  regresi  jika  ada  lebih dari  satu  variabel  independen  untuk memprediksi  variabel  dependennya. Teknik ini diterapkan pula pada banyak studi  antara  lain  oleh  Yuliastari  et  al. (2021), Zubaedah et al. (2020), dan Nahdi et  al.  (2013).  Persamaan  model  regresi pada  studi  ini  dinyatakan  sebagai berikut:
FIV = α + β 1 PRO + β 2 LEV + β 3 LIK + β 4 AKT + β 5 KIN + e
Keterangan:
FIV : Nilai Perusahaan PRO : Profitabilitas LEV : Leverage LIK : Likuiditas AKT : Aktivitas KIN : Keputusan Investasi α : Konstanta β 1-5 : Koefisien-koefisien regresi e : Variabel residual

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis
Analisis Statistik Deskriptif . Pada  bagian  ini  disampaikan deskripsi  data  setiap  variabel  pada penelitian  ini,  yaitu  nilai  perusahaan (FIV), profitabilitas (PRO), leverage (LEV), likuiditas  (LIK),  aktivitas  (AKT),  dan
keputusan investasi (KIN). Hasil statistik deskrptif ditampilkan pada tabel 2.

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
Hasil  analisis  statistik  deskriptif pada  tabel  2  dapat  dijelaskan  setiap variabel sebagai berikut.
1. Nilai  perusahaan  (FIV)  yang  diproksi dengan price book value (PBV) memiliki nilai  minimum  sebesar  0,19  berasal dari PT Budi Starch & Sweetener Tbk. Nilai  terbesar  sebesar  7,45  yang berasal  dari  PT  Mayora  Indah  Tbk. Nilai mean sebesar  2,38  yang menunjukkan  rata-rata  harga  saham perusahaan  sektor consumer  goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2,38  kali  lebih  besar  dari  nilai bukunya.
2. Variabel  profitabilitas  diukur  dengan return  on  asset (ROA)  yang  memiliki nilai  minimum  sebesar  -0,11  berasal dari  PT  Martina  Berto  Tbk.  Nilai terbesar  sebesar  0,26  berasal  dari  PT Mandom  Indonesia  Tbk.  Nilai  mean sebesar
0,05 artinya rata-rata perusahaan  sektor consumer  goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia setiap total aset perusahaan senilai Rp 1  memperoleh laba bersih sebesar Rp 0,05.
3. Variabel leverage yang  diproksi debt equity  ratio (DER)  bernilai  minimum 0,07 yaitu PT Inti Agri Resources Tbk.
4. Sedangkan  nilai  terbesar  sebesar  1,90 berasal  dari  PT  Indofarma  Global Medika  Tbk.  Nilai  mean  sebesar  0,74 artinya rata-rata perusahaan consumer
goods memakai  hutang  dari  eksternal sebesar 0,74 dari total nilai ekuitasnya.
5. Variabel  likuiditas  diukur  dengan current  ratio (CR)  bernilai  minimum 0,03  pada  PT  Chitose  Internasional Tbk  dan  PT  Inti  Agri  Resources  Tbk. Nilai  maksimum  sebesar  6,02  berasal dari  PT  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk. Nilai  mean  sebesar  2,52  artinya  rata- rata perusahaan sektor consumer goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mampu  memenuhi  kewajiban  jangka pendeknya sebesar 2,52 kali dari total aktiva lancarnya.
6. Variabel aktivitas diukur dengan total asset  turnover (TATO)  memiliki  nilai minimal sebesar 0,05 yang berasal dari PT  Inti  Agri  Resources  Tbk.  Nilai maksimum  sebesar  2,02  berasal  dari PT  Prasidha  Aneka  Niaga  Tbk.  Nilai mean  sebesar  1,01  artinya  rata-rata perusahaan  sektor consumer  goods yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia setiap  Rp  1  total  aset  dapat menghasilkan penjualan untuk perusahaan sebesar Rp 1,01.
7. Variabel  keputusan  investasi  diukur dengan price  earning  ratio (PER) memiliki nilai minimal sebesar -136,76 yang berasal dari PT Tri Banyan Tirta Tbk.  Nilai  maksimum  sebesar  57,29 berasal  dari  PT  Kimia  Farma  Tbk. Nilai mean sebesar 13,51 artinya rata- rata kemampuan perusahaan consumer goods dalam  berinvestasi  untuk memperoleh laba yang sesuai dengan
Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Nilai Perusahaan (FIV) 114 0,19 7,45 2,38 2,01 Profitabilitas (PRO) 114 -0,11 0,26 0,05 0,06 Leverage (LEV) 114 0,07 1,90 0,74 0,45 Likuiditas (LIK) 114 0,03 6,02 2,52 1,39 Aktivitas (AKT) 114 0,05 2,02 1,01 0,37 Keputusan Investasi (KIN) 114 -136,76 57,29 13,51 22,01

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
Inastasya Shafira, Najmudin, Intan Shaferi
jumlah  dana  yang  terikat  sebesar  Rp 13,51.
Tabel 3. Hasil Output regresi No  Variabel Bebas Koefisien Regresi t-hitung Prob. Value 1 Profitabilitas (PRO) 20,638 8,326 0,000 2 Leverage (LEV) 2,343 5,018 0,000 3 Likuiditas (LIK) 0,152 1,083 0,281 4 Aktivitas (AKT) 0,841 2,338 0,021 5 Keputusan Investasi (KIN) 0,031 4,804 0,000
Analisis  Output  Regresi .  Hasil output  teknik  regresi  membuktikan signifikansi  pengaruh  masing-masing variabel  independen  terhadap  variabel terkait.  Dengan  hasil  output  teknik regresi  dapat  ditampilkan  pada  tabel  3 dan  diperoleh  persamaan  sebagai berikut:
FIV  =  -2,251  +  20,638PRO  + 2,343LEV  +  0,152LIK  +  0,841AKT  + 0,031KIN
Koefisien Determinasi Disesuaikan  ( Adjusted  R 2 ). Hasil koefsien determinasi disesuaikan tampak  sebesar  0,545.  Artinya  54,5 persen  perubahan  naik  atau  turunnya nilai  perusahaan  sektor consumer  goods periode  2015  sampai  2019  dapat dijelaskan  oleh  variabel  profitabilitas, leverage , likuiditas, aktivitas, dan keputusan  investasi.  Sedangkan  45,5 persen  dapat  dijelaskan  oleh  variabel- variabel lain di luar penelitian.

## Pembahasan
Pengaruh  Profitabilitas  pada  Nilai Perusahaan .
Hasil  analisis  regresi  berganda menunjukkan nilai t hitung profitabilitas (8,326)  >  nilai  t  tabel  (1,66)  dan  tingkat signifikansi  0,000  <  α  (0,05).  Dengan demikian,  secara  parsial  profitabilitas mempunyai  berpengaruh  secra  positif dan  signifikan  pada  nilai  perusahaan.
Pengaruh  profitabilitas  pada  nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  bahwa makin  tinggi  kemampuan  manajemen dalam  menciptakan  laba  bersih  yang berasal  dari  total  asetnya,  maka  makin tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Dari  sisi investor,  perusahaan  memiliki  kinerja yang baik dalam tata kelola total asetnya sehingga  dapat  mewujudkan  tingginya profitabilitas.  Kondisi  ini  berpengaruh pada  saham-saham  industri  yang  dapat menaikkan  nilai  perusahaan  (Astutik, 2017).
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan teori sinyal yang menyebutkan profitabilitas tinggi dapat memperlihatkan  prospek  perusahaan yang  bagus  dengan  demikian  investor akan menerima sinyal-sinyal positif yang memacu  naiknya  nilai  perusahaannya. Secara  empiris,  temuan  ini  sejalan dengan  temuan  Markonah  et  al.  (2020) serta  Putra  dan  Lestari  (2016)  yang menyimpulkan bahwa
rasio profitabilitas  (ROA)  memiliki  pengaruh secara  positif  pada  nilai  perusahaannya atau tingginya
profitabilitas menyebabkan besarnya nilai perusahaan.  Tingginya  laba  membuat investor percaya adanya tingkat pengembalian tinggi terhadap dana yang ditanam pada perusahaan.
Pengaruh Leverage
pada Nilai
Perusahaan .
Hasil  output  regresi  menunjukkan bahwa  angka  t-hitung leverage (5,018)  > nilai t tabel (1,66) dan tingkat signifikansi 0,000  <  α  (0,05).  Oleh  karena  itu, disimpulkan  bahwa leverage secara parsial berpengaruh positif dan signifikan  pada  nilai  perusahaannya. Hubungan  antara leverage dengan  nilai perusahaan yaitu semakin tinggi hutang dapat memiliki kegunaan
bagi perusahaan. Dari sisi investor, perusahaan memiliki kemampuan tinggi untuk  memenuhi  hutangnya  sebab dipercaya oleh kreditur saat memerlukan dana  dari  eksternal.  Hutang  tinggi memerlihatkan  kondisi perusahaan mengalami pertumbuhan pesat sehingga memerlukan  tambahan  dana.  Hutang menjadi  titik  fokus  pemilik  perusahaan untuk  bekerja  secara  efektif  dan  efisien supaya  menghasilkan  laba  tinggi  dan dapat memenuhi harapan  dari investor. Ketika  minat  pasar  dalam  berinvestasi meningkat,  maka  harga  saham  akan naik,  dan  diikuti  meningkatnya  nilai perusahaan (Astutik, 2017).
Hal ini sesuai dengan teori trade off yaitu  pemakaian  hutang  yang  optimal bisa  meningkatkan  nilai  perusahaan pada  batas  tertentu  (Fuady,  2014). Manajer akan berusaha untuk menaikkan  hutangnya  dengan  batas tertentu  dengan  mempertimbangkan penghematan  pajak  atas  biaya-biaya kesulitan  keuangan  (Brealey  et  al, 2008:18). Pada teori sinyal, leverage tinggi dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi investor,  karena  perusahaan  akan dipandang  memiliki  kredibilitas  yang baik dan mampu memenuhi hutangnya serta investor akan menganggap perusahaan  tersebut  menguntungkan (Astutik,  2017). Secara  empiris,  temuan studi  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya,  yaitu  Mariana  et  al  (2019) dan Utami dan Welas (2019) menunjukan
leverage (DER)  mempunyai  pengaruh secara positif pada nilai perusahaannya. Hutang tinggi dapat memperkuat modal perusahaan  dalam  menghasilkan  laba sehingga  harga  saham  akan  naik kemudian meningkatnya nilai perusahaan.
Pengaruh Likuiditas pada Nilai Perusahaan .
Hasil  output  metode  regresi, ditemukan bahwa angka t-hitung untuk variabel  likuiditas (1,083)  >  nilai  t tabelnya  (1,66)  dan  tingkat  signifikansi 0,281  >  α  (0,05).  Oleh  karena  itu,  dapat disimpulkan  secara  parsial  likuiditas tidak  berpengaruh  secara  signifikan pada  nilai  perusahaannya.  Hubungan antara likuiditas dengan nilai perusahaan yaitu mempunyai pengaruh positif namun tidak signifikan menerangkan  bahwa  makin  tinggi kesanggupan manajemen untuk melunasi  hutang  jangka  pendek  tidak diikuti  dalam  meningkatnya  nilai perusahaan.  Pengaruh  positif  likuiditas menunjukkan  perusahaan  memiliki potensi  dalam  membayar  hutang lancarnya.
Rasio likuiditas memberikan informasi  tentang  potensi  perusahaan dalam  melunasi  hutang  lancarnya, sementara tidak menutup kemungkinan besar kecilnya likuiditas di dominasi oleh tingginya  persediaan  dan  piutang perusahaan  sehingga  semakin  tinggi likuiditas  dapat  menurunkan  nilai perusahaan.  Likuiditas  tinggi  dianggap kurang  baik,  karena  menunjukkan tingginya dana menganggur yang tidak dikelola baik oleh perusahaan. Perusahaan  akan  berjalan  tidak  optimal sehingga  tidak  dapat  memakmurkan pemegang saham sehingga bisa menurunkan  nilai  perusahaan.  Oleh karena itu, investor memandang sebagai

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
sinyal  negatif  dan  tidak  tertarik  untuk melihat likuiditas sebagai faktor pertimbangan  investasi  yang  akan memengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan  teori  sinyal,  hal tersebut  dianggap  sebagai  sinyal  yang positif oleh pasar yang membuat naiknya nilai  perusahaan.  Namun  temuan  studi ini  menunjukkan  likuiditas  tidak signifikan  pada  nilai  perusahaan. Likuiditas  positif  tidak  signifikan mengartikan  likuiditas  tidak  selalu diperhatikan  oleh  eksternal  dalam menilai suatu perusahaan. Temuan studi ini konsisten dengan temuan sebelumnya  oleh  Lumoly et  al (2018), Markonah  et  al.  (2020),  dan  Lumentut dan
Mangantar (2019) yang
menunjukkan  likuiditas  (CR)  tidak memiliki pengaruh pada nilai perusahaan. Likuiditas
tinggi menunjukkan  adanya  aset  perusahaan yang  tidak  dikelola  dengan  baik sehingga tidak menjadi titik fokus utama bagi investor.
Pengaruh  Aktivitas  Terhadap  Nilai Perusahaan .
Hasil  analisis  regresi  berganda, diketahui  bahwa  nilai  t  hitung  aktivitas (2,338)  >  nilai  t  tabel  (1,66)  dan  tingkat signifikansi 0,021 < α (0,05). Oleh karena itu,  dapat  dapat  disimpulkan  bahwa secara  parsial  aktivitas  mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.Hubungan antara aktivitas  dengan  nilai  perusahaan  yaitu mempunyai  pengaruh  positif  signifikan dapat  dijelaskan  bahwa  tingginya  nilai aktivitas dapat membuat tingginya nilai perusahaan, artinya perusahaan mampu mengatur sumber daya aktivanya dalam menghasilkan  penjualan  perusahaan. Pemakaian  aktiva  perusahaan  yang efektif  dapat  menjadi  peluang  bagi
investor  dan  memicu  tingginya  nilai perusahaan.
Pada  teori  sinyal,  kondisi  tersebut dapat  menjadi  kabar  baik  ( good  news ) yang dapat meningkatkan nilai perusahaan. Secara  empiris,  hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Lumentut  dan  Mangantar  (2019) dan  Kurniasari  et  al.  (2017)  yang menyatakan  rasio  aktivitas  (TATO) berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Perusahaan  baik  dalam mengelola  aktiva  untuk  menghasilkan penjualan  sehingga  harga  saham  naik kemudian  nilai  perusahaan  terjadi peningkatan.
Pengaruh Keputusan
Investasi
Terhadap Nilai Perusahaan .
Hasil  analisis  regresi  berganda menunjukkan  bahwa  nilai  t  hitung keputusan investasi (4,804) > nilai t tabel (1,66)  dan  tingkat  signifikansi  0,000  <  α (0,05) sehingga dapat disimpulkan secara parsial  keputusan  investasi  mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Hubungan  keputusan investasi  dengan  nilai  perusahaan  yaitu mempunyai  pengaruh  positif  dan signifikan  dapat  dijelaskan  bahwa tingginya  keputusan  investasi  yang ditetapkan  perusahaan  akan  membuat semakin tinggi nilai perusahaan. Karena nilai Price  Earning  Ratio (PER)  tinggi membuat  investor  melihat  perusahaan dalam keadaan sehat dan pertumbuhan yang baik. Keluarnya modal perusahaan yang  tepat  dalam  investasi  dapat memberikan sinyal dari investor mengenai  keuntungan  perusahaan  di masa  mendatang  yang  dapat  memicu meningkatnya nilai perusahaan (Pertiwi et al, 2016).
Pada  teori  sinyal,  keputusan investasi yang baik dapat menghasilkan
potensi  perusahaan,  sehingga  dapat menjadi  kabar  baik  ( good  news )  kepada investor  yang  bisa  memiliki  dampak terhadap  nilai  perusahaannya.  Secara empiris, temuan studi ini senada dengan temuan  sebelumnya,  yaitu  Ilhamsyah dan Soekotjo (2017), Pertiwi et al (2016), dan Purnama (2016) yang membuktikan bahwa  keputusan  dalam  berinvestasi memiliki  pengaruh  secara  positif  pada nilai  perusahaannya.  Investasi  yang tepat  dan  menguntungkan  menjadi tanda bagi investor sehingga memengaruhi nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Hasil pengujian dan pembahasan yang telah  diuraikan  dalam  bagian  sebelumnya, menjadi  rumusan  untuk  menyimpulkan penelitian ini, yaitu:
1. Profitabilitas  dengan  proksi returns  on asset memiliki  pengaruh  secara  positif pada nilai perusahaan.
2. Leverage dengan  proksi debt  equity  ratio memiliki  pengaruh  secara  positif  pada nilai perusahaan.
3. Likuiditas  dengan  proksi current  ratio tidak berpengaruh  secara  signifikan pada nilai perusahaan.
4. Aktivitas keuangan dengan proksi total asset turnover memiliki pengaruh secara positif pada nilai perusahaan.
5. Keputusan investasi dengan proksi price earning  ratio memiliki  pengaruh  secara positif pada nilai perusahaannya.

## Saran
Adapun saran dan implikasi penelitian ini  bagi  perusahaan  dan  investor  adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan sebaiknya menaikkan labanya agar investor bisa tertarik untuk menanamkan  modalnya  sehingga  nilai perusahaannya naik. Investor sebaiknya menanamkan modalnya pada
perusahaan  yang  mempunyai  laba tinggi,  karena  membuat  investor
berpeluang untuk mendapatkan tingkat pengembalian  jangka  panjang  yang tinggi.
2. Perusahaan  sebaiknya  memanfaatkan hutang  dengan  baik  agar  dapat mengoptimalkan  kinerja  perusahaan dalam mendapatkan laba tinggi. Hal ini dapat menarik sinyal investor dan nilai perusahaan  meningkat.  Investor  dapat memberikan modalnya pada perusahaan  dengan  tingkat leverage yang baik.
3. Perusahaan sebaiknya mengoptimalkan pengelolaan  sumber  daya  aktiva  guna menghasilkan  penjualan  tinggi  dan memengaruhi nilai perusahaan. Investor  sebaiknya  berinvestasi  pada perusahaan  dengan  penjualan  tinggi, karena  investor  akan  memandang perusahaan efektif dalam mengoptimalkan aktivanya dan berharap  akan  mendapatkan  tingkat pengembalian yang tinggi. 4. Perusahaan sebaiknya melakukan investasi  yang  tepat  agar  mendapat keuntungan  di  masa  mendatang sehingga  nilai  perusahaan  akan  naik. Investor sebaiknya menanamkan modalnya  pada  perusahaan  yang memiliki  investasi  yang  tepat,  karena menunjukkan  kinerja  perusahaan  baik serta  berharap  akan  mendapatkan tingkat pengembalian tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Aprilia,  Diyah  dan  Yuyun  Isbanah. (2019).  Pengaruh Intellectual  Capital Terhadap  Return  Saham  Melalui Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Di BEI  Tahun  2012-2017. Jurnal  Ilmu Manajemen , 7(1), 13-25.
Astakoni,  I  Made  Purba  dan  I  Wayan
Wardita. (2020). Keputusan Investasi, Leverage ,  Profitabilitas, dan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai Faktor  Penentu  Nilai  Perusahaan Manufaktur. Wacana Ekonomi (Jurnal

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
Ekonomi,  Bisnis,  dan  Akuntansi) , 19(1), 10-23.
Astutik, Dwi. (2017). Pengaruh Aktivitas Rasio  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Industri Manufaktur). Jurnal STIE Semarang , 9(1), 32-49.
Banani,  A.,  Baghaskoro,  R.  F.,  dan Najmudin,  N.  (2021).  Pengaruh Profitabilitas,  Aktiva  Berwujud, Ukuran  Perusahaan,  Pertumbuhan dan  Umur  Perusahaan  Terhadap Struktur  Modal  Perusahaan  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Properti dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia). Bahtera Inovasi , 3(2), 119-138.
Brealey, Myers and Marcus. (2006). Dasar- dasar Manajemen Keuangan
Perusahaan  Edisi  Kelima  Jilid  2 . Jakarta: Penerbit Erlangga
Brigham, Eugene F, dan Joel F. Houston. (2018). Dasar-dasar Manajemen Keuangan  Edisi  14  Buku  I .  Jakarta: Salemba Empat.
Dwiputri, R. M. dan Najmudin, N. (2021). Karakteristik Perusahaan dan Struktur  Modal  Usaha  Kecil  dan Menengah  di  Indonesia:  Analisis Data Panel. Jurnal Fokus Manajemen Bisnis , 11(1), 64-73.
Fuady, Misbach. (2014). Pengujian Trade- Off Theory: Apakah Perusahaan di Indonesia  Melakukan  Optimalisasi Hutang?. Jurnal  Ilmiah  Bidang Ekonomi  Bisnis  dan  Perbankan (EBBANK) , 5(2), 23-34.
Haris,  A.,  Ghozali,  I.,  and  Najmudin. (2022).  Indicators  of  financial distress  condition  in  Indonesian banking  industry. Accounting ,  8(1), 27-36.
Harmono.  (2011). Manajemen  Keuangan Berbasis Balance Scorecard Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis . Jakarta: PT Bumi Aksara.
Ilhamsyah, Fendyka Luqman dan Hendri Soekotjo. (2017). Pengaruh Kebijakan  Dividen,  Keputusan Investasi, dan Profitabilitas
Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 6(2), 1-15.
Jayanti,  Fitri  Dwi.  (2018).  Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Bingkai Ekonomi , 3(2), 34-44.
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan Edisi  satu .  Depok:  PT  Rajagrafindo Persada.
Kurniasari,  Mitta  Putri  dan  Aniek Wahyuati. (2017). Pengaruh Profitabilitas  Rasio  Aktivitas  dan Leverage Terhadap Nilai
Perusahaan  Manufaktur  di  BEI.
Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , 6(8), 1-19.
Kurniawan,
Nurainun
Bangun, Henryanto  Wijaya  dan  Thea Rahardjo. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Struktur  Modal,  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi dan Keuangan (STATERA) , 1(1), 1-15.
Lumentut,  Fadli  G.  dan  Marjan Mangantar. (2019). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Solvabilitas, dan Aktivitas Terhadap Nilai Perusahaan
Manufaktur  yang  Terdaftar  di Indeks  Kompas100  Periode  2012- 2016. Jurnal EMBA , 7(3), 2601-2610.
Lumoly Selin, Sri Murni dan Victoria  N.
Untu.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas, Ukuran Perusahaan dan
Profitabilitas Terhadap Nilai
Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Logam  dan  Sejenisnya  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia).
Jurnal EMBA , 6(3), 1108-1117.
Mariana Citra, Diah Andari, Rini Susiani, dan  Mohd  Haizam  Mohd  Saudi. (2019).  Internal  Factors  and  Firm Value:  A  Case  Study  of  Indonesia Listed  Companies. Journal  of  Adv Research  in  Dynamical  &  Control Systems , 11(3), 412-416.
Markonah,  Agus  Salim  dan  Johanna Franciska. (2020). Effect of Profitability, Leverage, and Liquidity to the Firm Value. Dinasti International  Journal  of  Economics, Finance  and  Accounting (DIJEFA), 1(1), 83-94.
Muhammad,  N.,  Najmudin,  N.,  and Kurniasih, R. (2022). Examining the Contribution  of  Internal  Factors  of an  Investor  in  Driving  the Investment  Decision. International Journal  of  Economics,  Business  and Management  Studies  (EBMS) ,  9  (9), 25-35.
Nahdi,  H.  M.,  Jaryono,  and  Najmudin. (2013).  Pengaruh  Current  Ratio, Debt  To  Total  Asset  Ratio,  Total Asset  Turnover  (TATO),  Beban Operasional
Pendapatan operasional  (BOPO),  dan  Dana Pihak  Ketiga  (DPK)  Terhadap Profitabilitas  Bank  Umum  Syariah.
Performance , 17 (1).
Oktarina,  Dian.  (2018).  The  Analysis  of Firm  Value  in  Indonesia  Property And  Real  Estate  Companies. International  Journal  of  Research Science & Management , 5(9), 85-92.
Pertiwi,  Santi  Trisno  dan  Suwardi  B. Hermanto. (2017). Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan
Dividen,  Hutang  dan  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi , 6(7), 1-22.
Piristina,  Feny  Alvita  dan  Khairunnisa. (2019). Analisis Pengaruh Kebijakan Dividen,  Keputusan  Investasi  dan Keputusan  Pendanaan  Terhadap Nilai  Perusahaan. Jurnal  ASET (Akuntansi Riset) , 11(1), 123-136.
Putra, AA Ngurah Dharma Adi dan Putu
V. Lestari. (2016). Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Unud , 5(7), 4044-4070.
Rahmadhani,  Sari  Nuzullina.  (2019).
Pengaruh  Marjin  Laba  Bersih  Dan Pengembalian Atas Ekuitas Terhadap Harga Saham Perusahaan Industri  Barang  Konsumsi. Jurnal Akuntansi dan Bisnis , 5(2), 170-175.
Sondakh,  Rely.  (2019).  The  Effect  of
Dividend Policy, Liquidity, Profitability and Firm Size on Firm Value  In  Financial  Service  Sector Industries Listed In Indonesia Stock Exchange
2015-2018 Period.
Accountability Journal , 8(2), 91-101.
Sudana, I Made. (2015). Teori dan Praktik Manajemen  Keuangan  Perusahaan .
Jakarta: Penerbit Erlangga.
Sukmawardini,  Dewi  dan  Anindya Ardiansari. (2018). The Influence Of Institutional Ownership. Profitability,  Liquidity,  Dividend Policy,  Debt  Policy  on  Firm  Value. Management  Analysis  Journal ,  7(2), 211-222.
Suliyanto. (2018). Metode Penelitian Bisnis .
Yogyakarta: ANDI OFFSET.
Utami, Putri dan Welas. (2019). Pengaruh Current  Ratio,  Return  On  Asset,

## Faktor-Faktor Internal Keuangan sebagai Determinan Nilai Perusahaan
Total  Asset  Turnover  Dan  Debt  To Equity  Ratio  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Properti  dan  Real  Estate  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2015-2017). Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 8(1), 57-76.
Yuliastari,  M.,  Najmudin,  N.,  and  Dewi, M.  K.  (2021).  The  Influence  of
Financial Ratios and Macroeconomic Indicators in Predicting Financial Distress (Empirical  Study  in  the  Consumer Goods
Sector Companies).
Sustainable  Competitive  Advantage , (SCA) 11 (1).
Zubaedah, A., Najmudin, and Widuri, R. (2020). Analisis Kausalitas Gerakan Literasi, Pemanfaatan
Koleksi
Perpustakaan  dan  Motivasi  Belajar
Terhadap Hasil Pembelajaran. Soedirman Economics Education Journal , 2 (1), 72-84.
Asset  Turnover  Dan  Debt  To  Equity  Ratio Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Manufaktur Sub  Sektor  Properti  dan  Real  Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode  2015-2017). Jurnal  Akuntansi dan Keuangan , 8(1), 57-76.
Yuliastari, M., Najmudin, N., and Dewi, M. K.
(2021). The Influence of Financial Ratios and  Macroeconomic  Indicators  in Predicting Financial Distress (Empirical Study  in  the  Consumer  Goods  Sector Companies). Sustainable  Competitive
Advantage , (SCA) 11 (1).
Zubaedah,  A.,  Najmudin,  and  Widuri,  R.
(2020).  Analisis  Kausalitas  Gerakan
Literasi, Pemanfaatan Koleksi Perpustakaan  dan  Motivasi  Belajar Terhadap Hasil Pembelajaran. Soedirman Economics Education Journal , 2 (1), 72-84.