Available online at: https://jiped.org/index.php/JSE ISSN (Online) 2599-0748

## Struktur Modal dan Nilai Perusahaan Manufaktur Di Indonesia
Teguh Erawati 1 , Maria Kristianti Rika Nahak 2* eradimensiarch@gmail.com, athynahak@gmail.com
1,2 Program Studi Akuntansi
1,2 Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa
Received: 05 09 2022. Revised: 11 10 2022. Accepted: 24 11 2022.
Abstract  : This  study  aims  to  examine  whether  there  is  an  effect  of managerial ownership, profitability, capital structure on firm value. In food and  beverage  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  for  the  2015-2017  period.  The  determination  of  the  sample  was carried  out  using  a  purpose  sampling  technique  and  was  obtained  from  17 manufacturing companies with an observation period 3 years, namely from 2015-2017 so  that the total sample obtained was 51  annual  reports of food and  beverage  companies.  From  this  study,  different  result  were  obtained between the three independent variables, where two variables did not have a significant  effect  and  one  variable  had  a  significant  effect.  The  managerial ownership  variable  does  not  have  a  significant  effect  on  firm  value.  The profitability  has  a  significant  positive  result  on  firm  value  and  the  capital structure variable does not have a significant effect on firm value.
Keywords: Managerial  ownership,  Profitability.  Capital  structure,  Firm value
Abstrak : Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah terdapat pengaruh kepemilikan  manajerial,  profitabilitas,  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  Makanan  dan  Minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017.  Penentuan  sampel dilakukan dengan teknik purpose sampling dan di dapat dari 17 perusahaan manufaktur dengan periode pengamatan 3 tahun yaitu dari tahun 2015-2017 sehingga total sampel yang diperoleh sebanyak berjumlah 51 annual report perusahaan  makanan  dan  minuman. Dari  penelitian  ini  didapatkan  hasil yang berbeda antara tiga variabel independennya,dimana dua variabel yang tidak  berpengaruh  signifikan  dan  satu  variabel  berpengaruh  signifikan. Variabel  kepemilikan  manajerial  tidak  memberi  pengaruh  yang  signifikan pada  nilai  perusahaan.  variabel  profitabilitas  memiliki  hasil  signifikan positif terhadap nilai perusahaan dan variabel struktur modal tidak memberi pengaruh yang signifikan pada nilai perusahaan.
Kata Kunci: Kepemilikan managerial , Profitabilitas, Struktur modal, Nilai perusahaan

## PENDAHULUAN
Bersumber dari pendapat yang diungkapkan Siallagan dan Machfoedz. (2006), tujuan didirikannya  sebuah  perusahaan  yakni  supaya  nilai  perusahaan  bisa  ditingkatkan  demi memakmurkan  pemiliknya.  Selanjutnya,  Jensen.  (1986)  menerangkan  bila  di  dalam  teori
keagenan  berisi  penjelasan  bahwa  pemegang  saham  (sebagai  principal)  mendelegasi wewenang  beserta  tugasnya  pada  pihak  manajemen  sebagai  agen  pengelola  perusahaan. Terkait hal ini, pemegang saham yang merupakan pemilik perusahaan ada di luar lingkungan perusahaan  oleh  karena  itu  tidak  bisa  melakukan  pengawasan  terhadap  kinerja  perusahaan secara menyeluruh. Sebaliknya, pihak manajemen ada di  dalam lingkungan perusahaan oleh karenanya bisa meninjau serta mengetahui keadaan sebenarnya di perusahaan. Kondisi inilah yang  mengakibatkan  timbulnya  sebuah  konflik  keagenan  yang  diakibatkan  adanya ketidaksimetrisan informasi antara pemegang saham dan pihak manajemen.
Struktur  modal  menjadi  suatu  faktor  yang  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan. Bersumber  dari  pernyataan  yang  diungkapkan  Modigliani,  F  dan  Miller,  M.  (1963), menerangkan bila melalui suatu pertimbangan unsur pajak maka bisa menambah jumlah utang dalam proporsi struktur modal perusahaan yang kemudian menjadikan nilai perusahaan makin meningkat.  Terjadinya  peningkatan  pada  nilai  perusahaan  tersebut  terjadi  sebab  ada pengurangan  biaya  keagenan  serta  upaya  menghemat  pajak  dari  bunga  yang  dibayarkan. Adapun  sejumlah  penelitian  terdahulu  terkait  dengan  pengaruh  struktur  modal  pada  nilai perusahaan,  dimana  yang  menunjukkan  hasil  yang  tidak  tetap.  Pertama,  yakni  penelitian (Fernandes  dan  Moniaga,  2013),  (Pratama  dan  Wirawati,  2016),  dan  (Lubis  et  al,  2017) menunjukkan  hasil  bila  struktur  modal  memberi  pengaruh  positif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan.  Sedangkan  (Dewi  et  al  ,  2013),  (Chun  dan  Lee,  2017),  serta  (Munandar  dan Kusumawati,  2017)  dari  penelitiannya  memperoleh  hasil  bila  struktur  modal  memberi pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Teori Sinyal ( Signaling Theory ). Bersumber dari pendapat yang diungkapkan Hartono (2005),  isi  dalam signaling  theory menerangkan  suatu  strategi  (cara)  sebuah  perusahaan dalam memberikan signal kepada para konsumen untuk menganalisis laporan keuangan. Teori ini  menggambarkan  bagaimana  sebuah  perusahaan  berkualitas  secara  sengaja  bisa  memberi signal  untuk  investor,  dengan  demikian  pihak  investor  mampu  mengidentifikasi  manakah perusahaan  yang  mempunyai  mutu  baik  serta  perusahaan  yang  mempunyai  mutu  kategori kurang.  Teori  Keagenan  ( Agency  Theory). Bersumber  dari  pernyataan  yang  diungkapkan Belkaoi  A.R.  (2007),  kontrak  agen  dan  investor  bisa  dinamakan  keagenan.  Suatu  hubungan keagenan  dinyatakan  sudah  terjadi  bila  sebuah  kontrak  antara  seorang  individu/lebih,  agen, principal, serta  individu  lain  guna  memberi  jasa  untuk  urusan principal seperti mengikutsertakan pemberian delegasi pengambilan kebijakan (putusan) pada agen.
Teori  struktur  modal.  Suatu  perbandingan  dana  antara  modal  sendiri  dengan  modal asing  ialah definisi dari teori struktur modal. Seperti umumnya, modal sendiri dikategorikan menjadi modal dari pemilik serta laba ditahan, sementara itu modal asing yang dikategorikan menjadi utang jangka panjang ataupun jangka pendek. Agar keduanya tergolong sebagai dana yang  bisa  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Suatu  perimbangan  jumlah  saham  biasa,  saham preferen, utang jangka panjang, serta utang jangka pendek ialah definisi dari struktur modal. Sebagai  upaya  peningkatan  nilai  perusahaan,  struktur  modal  menjadi  unsur  yang  sangat dibutuhkan sebab dengan ditetapkannya struktur modal pada kebijakan pendanaan perusahaan juga menjadi penentu nilai perusahaan itu sendiri.
Bersumber  dari  pernyataan  yang  diungkapkan Sugiyono  (2014), suatu  perimbangan (perbandingan)  biaya  jangka  panjang  yang  digambarkan  melalui  rasio  utang  jangka  panjang perusahaan dengan modal sendiri ialah definisi dari struktur modal. Terkait hal tersebut, harus ada  ketepatan  perbandingan  utang  dan  modal  sendiri  sebab  perbandingannya  itu  bisa berdampak  (berpengaruh)  langsung  pada  posisi  keuangan.  Apabila  sebuah  perusahaan  lebih memprioritaskan  modal  sendiri,  tentunya  akan  menurunkan  rasa  ketergantungan  pada  pihak luar  serta  menurunkan  risiko  keuangan.  Tetapi,  di  sisi  lain  akan  terjadi  keterbatasan  modal yang dialami pihak perusahaan, sebab tiap perusahaan tentunya akan mengupayakan suatu hal.

## METODE PENELITIAN
Ditinjau dari aspek sifatntya, jenis penelitian ini tergolong dalam penelitian deskrptif, maksudnya  penelitian  ini  menggunakan  suatu  objek  serta  mendeskripsikan  berbagai  hal  yag berkaitan ataupun menggambarkannya dengan sistematis berbagai  fakta ataupun karakteistik populasi  tertentu  di  bidang  tertentu  secara  cermat  dan  faktual.  Populasi  dan  sampel  yang peneliti  gunakan  yakni  sejumlah  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  BEI tahun  2015-  2017.  Jenis  teknik  yang  peneliti  gunakan  untuk  mengambil  sampel  yakni purposive sampling.
Tabel 1. Definisi Operasional dan Indikator Variabel Penelitian
No Variabel Pengertian Rumus 1 Nilai Perusahaan Sugiyono  (2014),  menerangkan bila  suatu  variabel  yang  timbul karena pengaruh dari independent variable disebut dengan dependent variable. PBV=Harga pasar per lembar saham Nilai buku per lembar saham 2 Profitabilit as Sartono  (2001),  mendefinisikan bahwa  profitabilitas  ialah  suatu kemampuan  perusahaan  untuk ROA =laba bersih setelah bunga dan pajak total aktiva
mendapatkan  keuntungan  terkait dengan  modal  sendiri, total aktiva, ataupun penjualan. 3 Struktur Modal Bambang  Riyanto  (2001),  suatu perbandingan (perimbangan) antara  utang  jangka  penjang dengan modal sendiri ialah definisi dari struktur modal. DER= 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎 s

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2. Hasil Uji t
Besarnya  nilai  tabel  dari  X1  yakni  3,  566,  bernilai  negative,  yang  mengindikasikan bila kepemilikan manajerial  berpengaruh  negative  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga didapatkan  hasil  yakni  hitung>tabel  (3,566>1,670).  Perolehan  nilai  sig.  kepemilikan manejerial yakini 0,074 ataau <0.05. deengan demikian bisa peneliti simpulkan kepemilikan manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Profitabilitas  (X2)  Besarnya perolehan  nilai  hitung  dari  X2  yakni  7,090,  nilainya  positif  yang  mengindikasikan  bila profitabilitas  berpengaruh  positif  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  perhitungannya  didapat  nilai hitung  >  tabel  (7,090>  1,670),  dengan  taraf  sig.  Profitabilitas  adalah  0,000  <  0,05  sehinnga peneliti  bisa  simpulkan  bahwa  ada  pegaruh  yang  signifikan  variabel  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan. Struktur modal (X3) Besarnya  perolehan nilai  hitung dari X3 yakni  2,171, dimana  bernilai  negatif  yang  mengindikasikan  bila  struktur  modal  berpengaruh  negatif  pada nilai perusahaan. Perolehan nilai thitung > tabel (2,171 > 1,670). Sedangkan besarnya nilai sig. Struktur  modal  yakni  0,134>0,05.  Dengan  demikian,  bisa  peneliti  simpulkan  bila  variabel struktur modal tidak memberi pengaruh yang signifikan pada nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  terdapat  pengaruh  kepemilikan manajerial,  profitabilitas,  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan
coefficients a
Model
unstandardized coefficients standardized coefficients T sig. B std. Error Beta 1 (constant) -141498.479 244879.420 -.578 .566 kepemilikan manajerial -.002 .003 -.094 -3,566  .074 Profitabilitas 27.747 308.685 .016 7.090 .000 struktur modal 351.690 162.013 .291 2.171 .134 a. dependent variable: nilai perusahan
manufaktur  Makanan  dan  Minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015- 2017.  Penentuan  sampel  dilakukan  dengan  teknik  purpose sampling dan  di  dapat  dari  17 perusahaan  manufaktur  dengan  periode  pengamatan  3  tahun  yaitu  dari  tahun  2015-2017 sehingga  total  sampel  yang  diperoleh  sebanyak  berjumlah  51 annual  report perusahaan makanan dan minuman. Dari penelitian ini didapatkan hasil yang berbeda antara tiga variabel independennya,  dimana  dua  variabel  yang  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  satu  variabel berpengaruh  signifikan.  Variabel  kepemilikan  manajerial  tidak  memberi  pengaruh  yang signifikan  pada  nilai  perusahaan.  variabel  profitabilitas  memiliki  hasil  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan  dan  variabel  struktur  modal  tidak  memberi  pengaruh  yang signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Adapun  kekurangan  atau  terbatasnya  penelitian  ini  ialah belum  ada  pengkajian  terkait  variabel  lainnya  yang  juga  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di BEI.
Bersumber  dari  beberapa  uraian  simpulan  serta  keterbatasan  tersebut,  peneliti memberikan  beberapa  saran  penelitian  diantaranya  yakni:  1)  Bagi  peneliti  selanjutnya, diharapkan  bisa  meneliti  beberapa  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  dan  bergerak  di  bidang usaha yang lebih luas serta tak terbatas di perusahaan makanan dan minuman , sebagaimana dengan  keadaan  yang  dihadapi  pada  waktu  itu.  2)  Bagi  penelitian  berikutnya  yang  hendak mengkaji ulang penelitian ini, diharapkan agar variabelnya bisa ditambahkan ataupun diganti dengan variabel lainnya. 3) Harapannya agar sumber informasinya bisa ditambahkan supaya gambaran  kondisi  perusahaan  bisa  lebih  jelas.  Misalnya  laporan  lain  yang  bersumber  dari majalah, koran, perusahaan, ataupun informasi yang lain.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdillah, A. (2013). analisis pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang, profitabilitas dan keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  di  bei  periode  2009-2012. TrAC - Trends in Analytical Chemistry , 15 (7), 1–16.
Andi,  K.  (2009). Faktor  –  factor  yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI. Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan .
Anggraini,  W.  &  D.  A.  D.  A.  &.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Kebijakan Dividen. Ultimaccounting : Jurnal Ilmu Akuntansi , 11 (1), 1–22.
B.  Irfandi  Wijaya.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Kebijakan Dividen Dan Kesempatan Investasi Sebagai Variabel Mediasi) . 4 (12), 253308.
Bambang Riyanto. (2001). Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. BPFE, Yogyakarta.
Chun,  S.,  &  Lee,  M.  (2017).  Corporate  ownership  structure  and  risk-taking:  evidence  from Japan. Journal of Governance and Regulation , 6 (4), 39–52.
Dewi, Sri, A. M., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Pada Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 4 (2), 358–372.
Dwi Sukirni. (2012). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Deviden Dan  Kebijakan  Hutang  Analisis  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Accounting  Analysis Journal , 1 (2).
Fernandes  Moniaga.  (2013). Struktur  Modal,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Biaya  Terhadap Nilai Perusahaan Industri Keramik, Porcelen Dan Kaca . Vol.1 No 4 (4), Hal. 433-442. Hanafi,  M.  M.  (2014). Manajemen  Hanafi,  Mamduh  M  (2014).Keuangan  (Edisi  1). Yogyakarta, Indonesia: BPFE. (satu).
Himatul  Ulya  (2014). Analisis  pengaruh  kebijakan  hutang,  kebijakan  dividen,  profitabilitas, kinerja  perusahaan  dan  keputusan  investasi  indonesia,  terhadap  nilai  perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di bursa efek .
Husnan,  S.  (2008). Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan,  Edisi  Ketiga,  UPP  AMP YKPN, Yogyakarta. (tiga).
I  Komang  Dedy  Adnyana  Putra.  (2013).  I  Komang  Dedy  Adnyana  Putra  Pengaruh Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Hubungan  Antara  Kinerja  Dengan  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Akuntansi , 5 (3), 639–651.
I.  Ghozali.  (2009). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  SPSS.  Penerbit: Universitas Dipenogoro. Semarang .
Indasari,  A.  P.,  &  Yadnyana,  I.  K.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity, Likuiditas,  dan  Struktur  Modal  Pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 22 (1), 714–746.
Jensen,  M.  C.  (1986).  Agency  Cost  Of  Free  Cash  Flow,  Corporate  Finance,  and  Takeovers. SSRN Electronic Journal , 76 (2), 323–329.
Lubis,  I. L., Sinaga, B.  M.,  &  Sasongko, H. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Sruktur Modal, Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Aplikasi  Bisnis  Dan  Manajemen , 3 (3), 458–465
Martha,  L.,  Sogiroh,  N.  U.,  Magdalena,  M.,  Susanti,  F.,  &  Syafitri,  Y.  (2018).  Profitabilitas Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Benefita , 3 (2), 227–238. Maryanto,  B. (2017). Big Data dan Pemanfaatannya Dalam Berbagai Sektor . 16 (2), 14–19.
https://jurnal.likmi.ac.id/Jurnal/7_2017/0717_02_BudiMaryanto.pdf
Munandar,  B.,  &  Kusumawati,  R.  (2017).  Pengaruh  Aliran  Kas  Bebas  Dan  Keputusan Pendanaan  Terhadap  Nilai  Pemegang  Saham  Dengan  Set  Kesempatan  Investasi Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Manajemen Bisnis , 8 (1), 124–141.
Myers, S. C. (1983). Stwr C. Myers .
Pratama,  I.,  &  Wirawati,  N.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal  Dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kepemilikan  Manajerial  Sebagai  Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi , 15 (3), 1796–1825.
Salvatore, D. (2005). Ekonomi Manajerial Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Sartono.  (2001). Agus,  Sartono  Manajemen  keuangan  teori  dan  aplikasi  edisi  ke  empat yogyakarta BEF (Empat).
Setyoko  (2017). pengaruh  profitabilitas,  kebijakan  hutang,  kepemilikan  manajerial  dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan .
Siallagan,  H.,  &  Machfoedz,  M.  (2006).  Mekanisme  Corporate  Governance,  Kualitas  Laba dan nilai perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang , 61 , 23–26.
Sugiyono.  (2014). Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan R&D. Bandung: Alfabeta.