## JURNAL
DISRUPSI BISNIS
ISSN 2621 – 797X
Jurnal Disrupsi Bisnis, Vol. 1, No. 1, Juli 2018 (254 - 269)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang

## PENGARUH MODAL KERJA TERHADAP PROFITABILITAS PADA INDUSTRI DASAR DAN KIMIA DI BURSA EFEK INDONESIA
Muhammad Andrei Lesmono Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang dosen01696@unpam.ac.id

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahuipengaruh  antara  modal  kerja  terhadap profitabilitas perusahaan yang  diukur  melalui return  on  assets (ROA)  dan return  on  equity (ROE).
Populasi dalam penelitian ini adalah sejumlah 35 perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia yangterdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode tahun 2008 sampai dengan 2011. Untuk  menguji  hipotesis  penelitian  ini,  data  tersebut  dianalisis  menggunakan  analisis regresi linear berganda.
Hasil dari  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  modal  kerja  dan  ukuran  perusahaan  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas perusahaan. Sedangkan secara parsial modal kerja memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap profitabilitas perusahaan, serta ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas perusahaan.Implikasi terhadap manajemen perusahaanyaitu manajemen harus  mampu mengelola  modal  kerja  yang  dimilikinya  secara  efektif  dan  efisien  sehingga  mampu menghasilkan laba yang tinggi.
Kata Kunci : return on assets (ROA), return of equity (ROE), profitabilitas, modal kerja, ukuran perusahaan.

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study is to  determine  the  effect  of  working  capital  to  the  company's profitability as measured by return on assets (ROA) and return on equity (ROE).
The population in this study is the number of 35 companies manufacturing base and chemical industry  sectors  listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  during  the  period  of  2008  through 2011. To test this hypothesis, the data is analyzed using multiple linear regression analysis. The  results  of  this  study  indicate  that  working  capital  and  firm  size  simultaneously  have  a significant  effect  on  the  profitability  of  the  company.  While  partially  working  capital  has  a positive  and  significant  impact  on  firm  profitability,  and  firm  size  has  a  negative  and significant effect on the profitability of the company. Implications for the management of the company's management must be able to manage its working capital effectively and efficiently to produce high profits.
Keywords: return on assets (ROA), return on equity (ROE), profitability, working capital, the size of company.

## PENDAHULUAN

## A. Latar Belakang
Kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu dapat  diukur  dengan  melihat  kesuksesan  dan  kemampuan  perusahaan  dalam menggunakan  aktivanya  secara  produktif.  Karena  itu  modal  kerja  sebagai  salah  satu komponen  terpenting  dari  aktiva  harus  dikelola  dan  dimanfaatkan  secara  efektif  dan produktif, sehingga mampu meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Ukuran  profitabilitas  sendiri  sering  digunakan  untuk  mengukur  efisiensi penggunaan  modal  dalam  suatu  perusahaan  dengan  membandingkan  antara  laba dengan modal  yang digunakan dalam operasi. Salah satu faktor  yang mempengaruhi peningkatan nilai perusahaan  adalah kebijakan mengenai struktur modal  perusahaan. Struktur  modal  perusahaan  adalah  panduan  sumber  dana  jangka  panjang yang digunakan oleh perusahaan.
Selain  itu,  skala  perusahaan  juga  termasuk  faktor  yang  mempengaruhi profitabilitas  perusahaan.  Skala  perusahaan  menunjukkan  total  aktiva  yang  dimiliki perusahaan.  Sebuah  perusahaan  yang  berskala  besar  dan  sahamnya  tersebar luas, biasanya  memiliki  kekuatan  tersendiri  dalam  menghadapi  masalah  bisnis  dan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  lebih  tinggi  karena  usaha  atau bisnisnya  didukung  oleh  asset  yang  besar  sehingga  kendala  perusahaan  seperti peralatan yang memadai dan sebagainya dapat diatasi (Azlina, 2009).
Perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahaan  yang  bergerak  di  bidang pembuatan  produk  kemudian  dijual  guna  memperoleh  profit  yang  besar.  Untuk mencapai  tujuan  tersebut  diperlukan  manajemen  dengan  tingkat  efektifitas  yang tinggi.  Pengukuran  tingkat  efektifitas  manajemen  yang  ditunjukkan  oleh  laba  yang dihasilkan  dari  penjualan  dan  dari  pendapatan  investasi,  dapat  dilakukan  dengan mengetahui seberapa besar rasio profitabilitas yang dimiliki.
Perusahaan  yang telah  menerbitkan sahamnya di pasar modal disebut dengan perusahaan  terbuka  (Go  Public).  Perusahaan  yang  sudah go  public terdiri  dari berbagai macam jenis perusahaan yang dibagi berdasarkan bidang usahanya kedalam sektor-sektor tertentu. Salah satunya adalah sektor industri dasar dan kimia.
Perkembangan  sektor  industri  kimia  nasional  sangat  dipengaruhi  oleh  krisis finansial yang terjadi dari tahun 2000 hingga saat ini yang harus banyak berhenti dan mengalami  kesulitan  keuangan  yang  cukup  parah  dan  perlu  restrukturisasi.  Namun pada  2010  sebagai  awal  kebangkitan  industri,  pasalnya  Kamar  Dagang  dan  Industri Indonesia  (KADIN)  pemerintah  membuat  program  yang  berupaya  untuk  mendorong kembali  pembangunan  industri.  Contohnya,  seperti  revitalisasi  pabrik  semen, revitalisasi pabrik  pupuk  dan  seterusnya.  Kondisi  ini  menunjukkan  nafas  yang  sama untuk meningkatkan pembangunan industri kimia.
Penelitian  ini  mengacu  pada  penelitian sebelumnya  Bilal  et  al (2011)  yang menemukan  pengaruh  positif  antara  modal  kerja  dan return  on  aset (ROA), dampak modal kerja terhadap return on equity (ROE) ditemukan positif tetapi tidak signifikan.

## B. Perumusan Masalah
Berdasarkan  uraian  dan  latar  belakang diatas, sehingga  masalah  penelitian dapat dirumuskan sebagai  berikut :
1. Apakah ada  pengaruh  antara modal  kerja dan return on assets (ROA)  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?
2. Apakah ada  pengaruh  antara modal  kerja dan return on equity (ROE)  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?

## C. Pembatasan Masalah
Berdasarkan uraian dan latar belakang diatas, maka penelitian ini berniat untuk melihat  pengaruh  modal  kerja  terhadap  profitabilitas  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di bursa Efek Indonesia.

## D. Tujuan Penelitian
Berdasarkan perumusan masalah di atas, maka tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui apakah ada pengaruh antara modal kerja dan return on assets (ROA) pada perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk mengetahui apakah ada pengaruh antara modal kerja dan return on equity (ROE) pada perusahaan manufaktur sektor industri dasar dan kimia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## E. Tujuan dan Manfaat Penelitian
Dengan tercapainya tujuan dalam penelitian ini,maka hasil penelitian ini dapat memberikan manfaat bagi berbagai pihak, diantaranya:
1. Peneliti
Diharapkan  dapat  memperkaya  hasil  studi  empirik  mengenai  pengaruh  modal kerja terhadap profitabilitas pada perusahaan.
2. Praktisi Diharapkan dapat menjadi referensi bagi perusahaan dalam menentukan kebijakan yang berkaitan dengan penggunaan modal kerja dan profitabilitas.

## TINJAUAN PUSTAKA

## A. Profitabilitas
Setiawan  (2009),  mendefinisikan  profitabilitas  adalah  sebuah  ukuran  yang menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba melalui  pengelolaan  aktiva  yang  dimilikinya.  Sebuah  perusahaan  yang  mempunyai profitabilitas  tinggi  menunjukkan bahwa  perusahaan  tersebut  mampu  mengelola sumber  daya  yang  dimilikinya  secara  efektif  dan  efisien  sehingga  mampu menghasilkan laba yang tinggi. Sebaliknya, sebuah perusahaan memiliki profitabilitas rendah  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  tidak  mampu mengelola  sumber daya yang dimilikinya dengan baik, sehingga tidak mampu menghasilkan laba tinggi. Menurut  Fitri  (2008),  meskipun  profitabilitas  sebagai  tolak  ukur  dalam menentukan  alternatif  pembiayaan,  namun  cara  untuk  menilai  profitabilitas  suatu perusahaan adalah bermacam-macam dan sangat tergantung pada laba dan aktiva atau
modal  yang  akan  dibandingkan  dari  laba  yang  berasal  dari  operasi  perusahaan  atau laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri. Dengan adanya berbagai cara dalam penelitian  profitabilitas  suatu  perusahaan  tidaklah  mengherankan  bila  ada  beberapa perusahaan  yang  mempunyai  perbedaan  dalam  menentukan  suatu  alternatif  untuk menghitung  profitabilitasnya.  Hal  ini  bukanlah  hal  yang  prinsipil,  tetapi  yang  paling penting  adalah  profitabilitas mana  yang  akan  digunakan,  tujuannya  adalah  semata- mata  sebagai  alat  mengukur  efisiensi  penggunaan  modal  di  dalam  perusahaan  yang bersangkutan. Rasio profitabilitas dapat diukur dari dua pendekatan yakni pendekatan penjualan dan pendekatan investasi. Ukuran yang banyak digunakan adalah return on asset (ROA) dan return on equity (ROE). Rasio profitabilitas industri yang diukur dari ROA  dan  ROE  mencerminkan  daya  tarik  bisnis.  ROA  merupakan  pengukuran kemampuan  perusahaan  secara  keseluruhan  di  dalam  menghasilkan  keuntungan dengan  jumlah  keseluruhan  aktiva  yang  tersedia  di  dalam  perusahaan.  ROA digunakan  untuk  melihat  tingkat  efisiensi  operasi  perusahaan  secara  keseluruhan. Semakin  tinggi  rasio  ini,  semakin  baik  suatu  perusahaan.  ROE  merupakan  suatu pengukuran dari penghasilan yang tersedia bagi para pemilik perusahaan  atas modal yang  mereka  investasikan  di  dalam  perusahaan.  ROE  digunakan  untuk  mengukur pengembalian  yang  akan  diberikan  perusahaan  kepada  pemegang  saham.  Secara umum  tentu  saja  semakin  tinggi  pengembalian  atau  penghasilan  yang  diperoleh semakin baik kedudukan pemilik perusahaan.

## B. Modal Kerja
Menurut  Margaretha (2011),  setiap  perusahaan  memerlukan  dana  untuk melakukan seluruh aktivitasnya baik untuk membiayai kegiatan operasinya sehari-hari maupun  untuk  membiayai  investasi  perusahaan. Dana  yang  digunakan  inilah  yang disebut modal kerja (working capital). Pengelolaan modal kerja yang efektif menjadi sangat  penting  untuk  pertumbuhan  kelangsungan  perusahaan  dalam  jangka  panjang. Apabila  perusahaan  kekurangan  modal  kerja  untuk  memperluas  penjualan  dan meningkatkan produksinya maka besar kemungkinan akan kehilangan pendapatan dan profit. Mengelola  modal  kerja  perusahaan  adalah  aktivitas  sehari-hari  yang  akan menentukan  tersedianya  sumber  daya  yang  mencukupi  bagi  perusahaan  untuk meneruskan  operasinya  dan  terhindar  dari  gangguan  yang  menimbulkan  biaya  yang besar  bagi  perusahaan.  Hal  ini  melibatkan  sejumlah  aktivitas  yang  berhubungan dengan  penerimaan  dan  pengeluaran  kas  perusahaan. Menurut Azlina (2009),  modal kerja  adalah  keseluruhan  aktiva  lancar  yang  dimiliki  perusahaan  atau  dapat  pula dimaksudkan  sebagai  dana  yang  harus  tersedia  untuk  membiayai  kegiatan  operasi perusahaan sehari-hari.

## C. Ukuran Perusahaan
Menurut  Setiawan  (2009)  dan  Ejelly  (2004),  ukuran  perusahaan  merupakan cerminan  besar  kecilnya  perusahaan.  Perusahaan  yang  berukuran  besar  mempunyai perbedaan dibanding perusahaan yang berukuran kecil. Perusahaan besar mempunyai kapasitas produksi dalam jumlah yang besar, sehingga akan dapat berproduksi dalam skala  ekonomi  yang  tinggi,  atau  dapat  menghasilkan  produk  dengan  harga  per  unit yang  rendah.  Disamping  itu  perusahaan  besar  dapat  memperoleh  keistimewaan dibanding  perusahaan  kecil  dalam  hal  memperoleh bahan  baku.  Karena  perusahaan besar membeli bahan baku dalam jumlah besar sehingga perusahaan besar mendapat potongan  harga  dari  pemasok.  Perusahaan  besar  juga  dapat  memperoleh  persyaratan kredit  yang  lunak  dari  pemasok  dibanding  perusahaan  kecil.  Perusahaan  besar  juga mampu  mengumpulkan  piutangnya  lebih  cepat  dibandingkan  perusahaan  kecil.
Dilihat  dari  sisi  kemampuan  memperoleh  dana  untuk  ekspansi  bisnis,  perusahaan yang  berukuran  besar  akan  mempunyai  kapasitas  untuk  mengambil  utang  dalam jumlah  yang  lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  kecil.  Perusahaan  besar  juga mempunyai  akses  yang  lebih  besar  ke  pasar  modal  dan  perbankan  dibandingkan perusahaan kecil. Dengan kata lain, perusahaan besar mempunyai akses yang besar ke sumber-sumber  dana  baik  ke  pasar  modal  maupun  perbankan,  untuk  membiayai investasinya  dalam  rangka  meningkatkan  labanya.  Oleh  karena    itu,  semakin  besar ukuran  perusahaan,  semakin  tinggi  profitabilitasnya.  Dengan  demikian,  ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap profitabilitas perusahaan.

## D. Kerangka Pemikiran
Kerangka  berpikir  adalah  model  berpikir  konseptual  tentang  bagaimana  teori berhubungan  dengan  berbagai  faktor  yang  telah  didefinisikan  sebagai  hal  penting. Dalam penelitian ini kerangka berpikir yang akan digambarkan sebagai berikut :
Gambar 2.1. Kerangka Pemikiran
Dalam  penelitian  ini,  digunakan return  on  equity (ROE)  dan return  of  asset (ROA)  sebagai  variabel  kinerja  (dependen). ROE merupakan  indikator  yang  paling populer dari kinerja keuangan. Ini adalah ukuran dari sebuah profitabilitas perusahaan, ROE  berguna  dalam  membandingkan  profitabilitas  perusahaan  ke  perusahaan  lain dalam  industri  yang  sama.  ROE  adalah  ditentukan  oleh  laba  bersih  setelah  pajak dibagi  dengan  ekuitas  pemegang  saham  selama  12  bulan  terakhir. ROA merupakan indikator  seberapa  menguntungkan  perusahaan  relatif  terhadap  total  aset.  ROA ditentukan oleh laba bersih setelah pajak terhadap total aset perusahaan. Modal kerja digunakan  sebagai  variabel  independen.  Modal  kerja  dihitung  aset  lancar  dikurangi kewajiban  lancar.  Dalam  lingkup  ini  diambil  ukuran  perusahaan  sebagai  variabel kontrol. Ukuran perusahaan diukur sebagai natural log dari total aset perusahaan.

## E. Perumusan Hipotesis
Penelitian  yang dilakukan  oleh  Bilal et  al (2011),  dilakukan  dengan mempertimbangkan sektor semen Pakistan yang merupakan salah satu sektor industri yang paling penting di Pakistan. Hubungan antara modal kerja dan profitabilitas dari perusahaan  diselidiki  dengan  mengambil  data  panel  dari  6  tahun  (2005-2010)  dari Karachi  Stock  Exchange.  Studi  menemukan  hubungan  positif dan  signifikan antara modal kerja dan return on asset (ROA).
Penelitian  sebelumnya Azlina (2009), bertujuan  untuk  mengetahui  tingkat perputaran  modal  kerja,  struktur  modal  dan  skala  perusahaan  terhadap  profitabilitas pada perusahaan industry property and realestate yang masih terdaftar di BEI sampai dengan  Desember  2007.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa tingkat  perputaran
Modal Kerja Variabel kontrol
- Ukuran Perusahaan
Profitabilitas - Return on asset (ROA)
- Return on equity (ROE)
modal  kerja secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap profitabilitas  pada perusahaan property  and  realestate,  sedangkan  secara  parsial  tingkat  perputaran modal kerja berpengaruh terhadap profitabilitas.
Margaretha  dan  Adriani  (2008),  melakukan  penelitian  dengan  tujuan  untuk mengetahui  bagaimana  pengaruh working  capital terhadap  profitabilitas.  Penelitian dilakukan  dengan  mengambil  sampel  perusahaan  yang  tergabung  dalam  industri tekstil dan garmen yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta dari tahun 2001-2005. Hasil penelitian menggunakan uji t menunjukkan hasil bahwa working capital berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap profitabilitas.
Fitri  (2008),  dalam  penelitiannya  menguji  pengaruh  rasio  intensitas  modal terhadap profitabilitas pada perusahaan real estate and property yang terdaftar di BEJ periode  2001-2005.  Hasil  pengujian  hipotesis  melalui  uji F diperoleh  kesimpulan bahwa rasio intensitas modal secara bersamaan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap ROA perusahaan.
Tujuan dari penelitian yang disajikan Teruel dan Solano (2005), di sini adalah untuk  memberikan  bukti  empiris  tentang  efek  dari  manajemen  modal  kerja  terhadap profitabilitas  dari  sampel  kecil  dan  menengah  perusahaan  Spanyol  yang  mencakup periode  1996-2002.  Digunakan return  on  asset (ROA)  sebagai  variabel  dependen dimana  mendefinisikan  variabel  ini  sebagai  rasio  laba  sebelum  bunga  dan  pajak terhadap  aset.  Sehubungan  dengan  variabel  independen,  manajemen  modal  kerja diukur dengan menggunakan jumlah hari piutang, jumlah hari persediaan dan jumlah hari utang. Ditemukan korelasi negatif yang signifikan antara ROA dan modal kerja.
Dengan demikian, hipotesis yang dapat dirumuskan adalah :
H 1 : Ada hubungan antara modal kerja terhadap return on asset
Azam  &  Haider (2011),  dalam  penelitiannya  bertujuan  untuk  mengetahui dampak  dari  manajemen  modal  kerja  pada  kinerja  perusahaan  untuk  lembaga  non- keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Karachi (KSE-30) selama periode tahun 2001 sampai  2010.  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  manajemen  modal  kerja  memiliki dampak yang signifikan pada kinerja perusahaan yang mempertimbangkan return on equity (ROE). Raheman & Nasr (2007),  melakukan  penelitian  untuk  mengetahui bahwa  manajemen  modal  kerja  memiliki  pengaruh  terhadap  likuiditas  dan profitabilitas perusahaan. Dalam penelitiannya digunakan sampel dari 94 perusahaan pakistan yang terdaftar di Bursa Efek Karachi untuk jangka waktu 6 tahun dari yahun 1999  sampai  dengan  2004.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ada  hubungan negatif  yang signifikan antara manajemen modal  kerja dan profitabilitas perusahaan. Fitri (2008), dalam  penelitiannya  menguji  rasio  intensitas  modal  terhadap profitabilitas  pada  perusahaan realestate  and  property yang  terdaftar  di  BEJ  periode 2001-2005.  Rasio  profitabilitas  yang  diuji  adalah  ROE.  Hasil  pengujian  hipotesis melalui  uji F diperoleh  kesimpulan  bahwa  rasio  intensitas  modal mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap ROE perusahaan.
Dengan demikian, hipotesis yang dapat dirumuskan adalah :
H 2 : Ada hubungan antara modal kerja terhadap return of equity

## METODOLOGI PENELITIAN

## A. Variabel Penelitian

## 1. Variabel Terikat (Dependen)
Dalam  penelitian  ini,  digunakan return  on  equity (ROE)  dan return  of asset (ROA) sebagai variabel dependen diambil dari www.idx.com .
2. Variabel Bebas (Independen)
Modal Kerja digunakan sebagai variabel independen, dimana modal kerja dihitung dengan cara aktiva lancar dikurangi hutang lancar.
Modal Kerja (MK) = aktiva lancar – hutang lancar
3. Variabel Kontrol
Berbagai peneliti telah menggunakan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol  bersama  dengan  variabel  utama.  Dalam  lingkup  ini  diambil  ukuran perusahaan  sebagai  variabel  kontrol.  Ukuran  perusahaan  yang  digunakan  dalam penelitian ini yaitu:
SIZE = log of total assets

## B. Populasi Sampel dan Metode Pengumpulan Data 1. Populasi Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur pada tahun  2008-2011  sebanyak 35 perusahaan.  Pemilihan  populasi  di  ambil  dari perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  memiliki kriteria  tertentu.  Teknik  pengambilan  sampel  dilakukan  secara purposive sampling dengan  tujuan  untuk  mendapatkan  sampel  yang  representatif  sesuai dengan  kriteria  yang  ditentukan.  Jumlah  perusahaan  manufaktur yang  dijadikan sampel  sesuai  dengan  kriteria  ada  35  perusahaan  selama  tahun  2008-2011. Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih sampel adalah sebagai berikut : 1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama periode penelitian 2008-2011 (4 tahun).
2. Perusahaan selalu memberikan laporan keuangan tahunan per 31 Desember.
3. Perusahaan  yang  memiliki  laporan  keuangan  lengkap  selama  tahun  2008- 2011.
4. Perusahaan  yang  memiliki nilai modal  kerja positif. (Aktiva  lancar  >  hutang lancar)
2. Metode Pengumpulan Data Metode  pengumpulan  data  yang  dilakukan  penulis  dalam  penelitian  ini adalah data sekunder yaitu data yang telah ada atau dikumpulkan oleh pihak lain diperoleh  dari:  data laporan  keuangan  perusahaan manufaktur  sektor  industri dasar  dan  kimia untuk  tahun  buku  yang  berakhir  tanggal  31  Desember  yang diperoleh dari  Indonesian Stock Exchange (IDX), website Bursa Efek Indonesia (BEI).

## C. Metode Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang dilakukan penulis dalam penelitian ini adalah data  sekunder  yaitu  data  yang  telah  ada  atau  dikumpulkan  oleh  pihak  lain  diperoleh dari:  data  laporan  keuangan  perusahaan manufaktur  sektor  industri  dasar  dan  kimia untuk tahun buku yang berakhir tanggal 31 Desember yang diperoleh dari  Indonesian Stock Exchange (IDX), website Bursa Efek Indonesia (BEI).

## D. Metode Analisis
Untuk penelitian dikembangkan model profitabilitas berikut: ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Dimana: ROAi, t : Ukuran profitabilitas dari perusahaan i pada waktu t ROEi, t : Ukuran profitabilitas dari perusahaan i pada waktu t WC i, t : Modal kerja dari perusahaan i, pada waktu t SIZEi, t : Ukuran perusahaan β o : Konstanta i : Jumlah perusahaan yaitu i = 1, 2, 3 .... N t : Periode waktu yaitu t = 1, 2, 3 ... T (dalam studi ini T = 4 tahun)

## E. Analisis Statistik Deskriptif
Analisis deskriptif merupakan bentuk analisis sederhana yang bertujuan untuk mempermudah  penafsiran  dengan  menganalisis  tabel  atau  grafik. Pada  analisis  ini tidak ada hipotesis maupun pengujian secara statistik sehingga kesimpulannya hanya didasarkan  pada visualisasi  terhadap  angka  yang  disajikan. Dalam  penelitian  ini, analisis  deskriptif  dilakukan  untuk  mengetahui  gambaran  umum  perkembangan profitabilitas  perusahaan  manufaktur  serta  gambaran  umum  variabel-variabel  yang mempengaruhi profitabilitas selama periode 2008-2011.

## F. Uji Data dan Persamaan Model

## 1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Menurut  Wijaya  (2012),  Uji  Normalitas  dilakukan  untuk  melihat  apakah dalam  model  regresi  variabel  terikat  dan  variabel  bebas  keduanya  mempunyai distribusi  normal  ataukah  tidak.  Model  regresi  yang  baik  adalah  model  regresi  yang berdistribusi normal. Uji Normalitas yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah menggunakan Kolmogorov-Smirnov. Uji statistik Kolmogorov-Smirnov diukur dengan ketentuan  :
a. Jika  nilai  signifikan  tabel    lebih  besar    dari  tingkat  signifikan  yang ditentukan (0.05) maka data terdistribusi normal dan,
b. Jika nilai signifikan tabel lebih kecil dari tingkat signifikan yang ditentukan (0.05) maka data tidak terdistribusi normal.
b. Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas terjadi jika ada hubungan linear yang sempurna atau hampir sempurna  antara  beberapa  atau  semua  variabel  independen  dalam  model  regresi.  Uji multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi  korelasi  di  antara  variabel  bebas.  Untuk  menguji  adanya  multikolinearitas dapat  dilakukan  dengan  menganalisis  korelasi  antar  variabel  dan  perhitungan  nilai to;erance  serta  variance  inflation  factor  (VIF).  Multikolinearitas  terjadi  jika  nilai tolerance lebih kecil dari 0.1 yang berartii tidak ada korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95%. Dan nilai VIF lebih besar dari 10, apabila VIF kurang dari  10  dapat  dikatakan  bahwa  variabel  independen  yang  digunakan  dalam  model dapat dipercaya dan objektif.
c. Uji Autokorelasi
Digunakan uji statistik dari Durbin Watson untuk medeteksi apakah ada serial korelasi  (autokorelasi)  atau  tidak  dalam  data  time  series  yang  digunakan.  Serial korelasi adalah problem dimana dalam sekumpulan observasi untuk variabel tertentu antara  observasi  yang  satu  dengan  yang  lain  ada  hubungan  atau  korelasi.  Langkah awal  pendeteksian  ini  adalah  mencari  nilai  d  dari  analisis  regresi  dan  selanjutnya mencari nilai d1 dan du pada tabel dengan kriteria.
Keputusan ada tidaknya autokorelasi adalah :
 Bila  nilai  DW  berada  di  antara  d U sampai  dengan  4- d U maka  koefisien autokorelasi sama dengan nol. Artinya, tidak ada autokorelasi.
 Bila  nilai  DW  lebih  kecil  daripada  d L, koefisien  autokorelasi  lebih  besar daripada nol. Artinya ada autokorelasi positif.
 Bila nilai DW terletak di antara d L dan d U, maka tidak dapat disimpulkan.
 Bilai  nilai  DW  lebih  besar  daripada  4- d L, koefisien  autokorelasi  lebih besar daripada nol. Artinya ada autokorelasi negatif.
 Bila nilai DW terletak 4- d L dan 4- d U, maka tidak dapat disimpulkan. d. Uji Heteroskedastisitas
Uji  heteroskedastisitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan  variance  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut  homoskedastisitas  dan  jika  berbeda  disebut  heteroskedasitas.  Model  regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Dalam penelitian  ini  akan  menggunakan  salah  satu  uji  heteroskedastisitas  yang  dapat diaplikasikan di SPSS, yaitu Uji Glejser.
2. Uji Hipotesis
Pengujian  hipotesis  harus  dilakukan  karena  kita  akan  melakukan  generalisasi dari hasil analisis kita berdasarkan sampel kepada karakteristik dari populasi. Setelah model  regresi  terbebas  dari  penyimpangan  asumsi  klasik,  maka  langkah  selanjutnya adalah  melakukan  uji  statistik  yang  terdiri  dari koefisien  determinasi  (R 2 ),  uji-F  dan uji-t.
a. Koefisien Determinasi (R 2 ) dan Adjusted R 2
Koefisien determinasi (R 2 ) digunakan untuk menunjukkan seberapa baik garis regresi  menjelaskan  datanya  (goodness  of  fit)  atau    seberapa  besar  proporsi  variasi variabel  dependen  dijelaskan  oleh    variabel  independen.  Sedangkan adjusted R 2 merupakan  koefisien  determinasi  yang  telah  disesuaikan  dengan  banyaknya  variabel independen.
Koefisien Determinasi (R 2 ) dan adjusted R 2 mendekati 1 menunjukkan bahwa variabel-variabel independen dalam model (regresi) secara keseluruhan semakin dapat menjelaskan variabel dependen.
b. Uji Statistik F
Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas yang dimaksudkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  simultan  terhadap  variabel dependen.  Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  significance  level  0.05  (α  = 5%).
Ketentuan penerimaan atau penolakan hipotesis adalah sebagai berikut:
 Jika nilai signifikan > 0.05 maka hipotesis ditolak (koefisien regresi tidak signifikan).  Ini  berarti  bahwa  secara  simultan  ketiga  variabel  independen tersebut  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel dependen.
 Jika  nilai  signifikan ≤ 0.05  maka  hipotesis  ditolak  (koefisien  regresi signifikan).  Ini  berartui  secara  simultan  ketiga  variabel  independen tersebut  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel dependen.
c. Uji Statistik t (t-test)
Uji  statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu variabel  independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variabel  dependen. Pengujian dilakukan dengan menggunakan signicance level 0.05 (α = 5%).
Penerimaan  atau  penolakan  hipotesis  dilakukan  dengan  kriteria  sebagai berikut:
 Jika nilai signifikan > 0.05 maka hipotesis ditolak (koefisien regresi tidak signifikan).  Ini  berarti  bahwa secara parsial  variabel  independen  tersebut tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
 Jika  nilai  signifikan ≤ 0.05  maka  hipotesis  diterima  (koefisien  regresi signifikan).  Ini  berarti  secara  parsial  variabel  independen  tersebut mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## A. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Dari hasil uji statistik (Tabel 4.3) dapat dijelaskan bahwa variabel independen & dependen memiliki nilai minimum, nilai maksium, nilai rata-rata dan nilai standar deviasi.
Nilai  koefisien of  variance pada  variabel  ROA  &  ROE  yang  cukup  tinggi mengindikasikan  besar return antar  perusahaan  relatif  berbeda  antara  yang  satu dengan  lainnya.  Sedangkan  nilai  koefisien of  variance WC  &  SIZE  yang  relatif rendah mengindikasikan besar modal kerja semua perusahan hampir sama.

## Tabel 4.3. Deskriptif Statistik Variabel
Variabel Minimum Maximum Mean Std. Deviation Koef of Variance ROA -.26 .43 .0899 .10691 1.18921 ROE -.66 .97 .1746 .20612 1.18052 WC 7.35 15.99 12.1921 1.65109 .13542 SIZE 4.79 7.39 5.9841 .67592 .11295

## Sumber : IDX

## B. Hasil Uji Asumsi Klasik
1. Hasil Uji Normalitas
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t Berdasarkan (lampiran 1) pengujian normalitas Kolmogorov Smirnov maka dapat disimpulkan  variabel  penelitian  mengikuti  distribusi  normal  dengan  nilai asymptonic significance lebih dari 5%.
ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Berdasarkan (lampiran 2) pengujian normalitas Kolmogorov Smirnov maka dapat disimpulkan  variabel  penelitian  mengikuti  distribusi  normal  dengan  nilai asymptonic significance lebih dari 5%

## 2. Uji Multikolinearitas
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 ( SIZE i, t) + Εi, t
Berdasarkan (Lampiran 3), diketahui bahwa masing-masing variabel independen yang digunakan dalam penelitian memiliki nilai VIF < 10 (atau tolerance > 0.1), yaitu variabel WC dengan nilai VIF sebesar 2.377 dan variabel SIZE dengan nilai VIF  sebesar  2.377, maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  ini  tidak memiliki masalah Multikolinearitas.

## ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Berdasarkan (Lampiran 4), diketahui bahwa masing-masing variabel independen yang digunakan dalam penelitian memiliki nilai VIF < 10 (atau tolerance > 0.1), yaitu variabel WC dengan nilai VIF sebesar 2.377 dan variabel SIZE dengan nilai VIF  sebesar  2.377,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  ini  tidak memiliki masalah Multikolinearitas.

## 3. Uji Autokorelasi
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 ( SIZE i, t) + Εi, t Dengan  menggunakan  derajat  kepercayaan  5%  (Lampiran  5),  sampel  (n) sebanyak  140  observasi  dan  variabel  independen  sebanyak  2  maka  di  dapatkan nilai  d L sebesar  1.7095,  d U sebesar  1.7382,  4- d L sebesar  2.2905,  4- d U sebesar 2.2618. Berdasarkan pengolahan data di atas, nilai Durbin Watson sebesar 1.764 sehingga  nilai  DW  berada  di  antara  d U sampai  dengan  4- d U maka  koefisien autokorelasi tidak signifikan.
ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t Dengan  menggunakan  derajat  kepercayaan  5%  (Lampiran  6),  sampel  (n) sebanyak  140  observasi  dan  variabel  independen  sebanyak  2  maka  di  dapatkan nilai  d L sebesar  1.7095,  d U sebesar  1.7382,  4- d L sebesar  2.2905,  4- d U sebesar 2.2618. Berdasarkan pengolahan data di atas, nilai Durbin Watson sebesar 1.751 sehingga  nilai  DW  berada  di  antara  d U sampai  dengan  4- d U maka  koefisien autokorelasi sama dengan nol. Artinya, tidak ada autokorelasi.

## 4. Uji Heteroskedastisitas
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 ( SIZE i, t ) + Εi, t Berdasarkan  (Lampiran  7), dengan  menggunakan  metode  Uji  Glejser  Test  dan derajat  kebebasan  0.05,  terlihat  nilai  Sig  menunjukkan  bahwa  semua  variabel independen  yaitu variable WC dengan p-value sebesar 0.132 dan variable SIZE dengan  p-value  sebesar  0.371,    menunjukkan  hasil  yang  tidak  signifikan sehingga  dapat  di  simpulkan  tidak    terjadi  heteroskedastisitas  dalam  model regresi ini.

## ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Berdasarkan  (Lampiran 8), dengan  menggunakan  metode  Uji  Glejser  Test  dan derajat  kebebasan  0.05,  terlihat  nilai  Sig  menunjukkan  bahwa  semua  variabel independen  yaitu variable WC dengan p-value sebesar 0.570 dan variable SIZE dengan  p-value  sebesar  0.198,    menunjukkan  hasil  yang  tidak  signifikan
sehingga  dapat  di  simpulkan  tidak    terjadi  heteroskedastisitas  dalam  model regresi ini.

## C. Hasil Uji Hipotesis
1. Koefisien Determinasi (R 2 ) dan Adjusted R 2
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Dari  hasil  perhitungan  koefisien  determinasi  (Lampiran  9)  dapat  dilihat bahwa :
a. Koefisien  (R 2 )  yaitu  sebesar  0.575,  menunjukkan  bahwa  hubungan  antara variabel    WC  dan  SIZE  dengan  ROA  dinyatakan  memiliki  hubungan  yang kuat dikarenakan memiliki nilai korelasi > 0.50.
b. Nilai Adjusted R 2 (koefisen determinasi) dihasilkan angka 0.562 yang berarti bahwa  variasi  variabel  ROA  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  WC  dan  SIZE adalah sebesar 0.562 sedangkan sisanya sebesar 0.438 dijelaskan oleh faktor- faktor lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Dari  hasil  perhitungan  koefisien  determinasi  (Lampiran  10)  dapat  dilihat bahwa :
a. Koefisien  (R 2 )  yaitu  sebesar  0.528,  menunjukk an  bahwa  hubungan  antara variabel    WC  dan  SIZE  dengan  ROE  dinyatakan  memiliki  hubungan  yang kuat dikarenakan memiliki nilai korelasi > 0.50.
b. Nilai Adjusted R 2 (koefisen determinasi) dihasilkan angka 0.514 yang berarti bahwa  variasi  variabel  ROE  dapat dijelaskan  oleh  variabel  WC  dan  SIZE adalah sebesar 0.514 sedangkan sisanya sebesar 0.486 dijelaskan oleh faktor- faktor lain yang tidak terdapat dalam penelitian ini.

## 2. Uji F
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  (Lampiran  11), tampak  bahwa  dengan uji  ANOVA  tingkat  signifikan  0.000.  Oleh  karena  probabilitas  jauh  lebih  kecil dari 0.05 yang berarti dapat dikatakan bahwa WC dan SIZE secara bersama-sama memiliki pengaruh terhadap ROA.

## ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  (Lampiran  12), tampak  bahwa  dengan uji  ANOVA tingkat  signifikan  0.001.  Oleh  karena  probabilitas  jauh  lebih  kecil dari  0.05  yang  berarti  dapat  dikatakan  bahwa  WC  dan  SIZE  memiliki  pengaruh terhadap ROE.

## 3. Uji Statistik t (t-test)
ROAi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Dari  hasil  uji  t  (Tabel  4.4)  dapat  dijelaskan  pengaruh  masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen, yaitu :
1. Pengaruh modal  kerja sebagai  variabel  independen terhadap return  on assets (ROA) sebagai variabel dependen.
a. Hasil pengujian menunjukkan bahwa dimana nilai t signifikan sebesar 0.002  lebih  kecil  dari  0.05  (0.002 ≤ 0.05),  artinya  dapat  dikatakan bahwa  modal  kerja memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan return on assets (ROA).
b. Pengaruh modal kerja terhadap return on assets (ROA) adalah sebesar 0.026  Tanda positif menunjukkan hubungan yang searah, dalam hal ini berarti  penurunan  modal  kerja  akan  mengakibatkan  turunnya profitabilitas yang diukur dengan return on assets (ROA).
2. Pengaruh ukuran  perusahaan  (SIZE) sebagai  variabel  independen terhadap return on assets (ROA) sebagai variabel dependen.
a. Hasil pengujian menunjukkan bahwa dimana nilai t signifikan sebesar 0.05  lebih  kecil  atau  sama  dengan    0.05  (0.05 ≤ 0.05),  artinya  dapat dikatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  (SIZE)  memiliki  pengaruh  yang signifikan  terhadap  profit.abilitas  perusahaan  yang  diukur  dengan return on assets (ROA).
b. Pengaruh ukuran  perusahaan  (SIZE) terhadap return  on  assets (ROA) adalah sebesar -0.37.    Tanda  negatif  menunjukkan  hubungan  yang berlawanan, dalam hal ini berarti penurunan ukuran perusahaan (SIZE) akan  mengakibatkan  meningkatnya  profitabilitas  yang  diukur  dengan return on assets (ROA).

## ROEi, t = β0 + β1 (WC i, t) + β2 (SIZE i, t) + Εi, t
Dari hasil uji t (Tabel 4.4) dapat dijelaskan pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel dependen, yaitu :
1. Pengaruh modal  kerja sebagai  variabel  independen terhadap return  on equity (ROE) sebagai variabel dependen.
a. Hasil pengujian menunjukkan bahwa dimana nilai t signifikan sebesar 0.003  lebih  kecil  dari  0.05  (0.003 ≤ 0.05),  artinya  dapat  dikatakan bahwa  modal  kerja  memiliki    pengaruh  yang  signifikan  terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan return on equity (ROE).
b. Pengaruh modal kerja terhadap return on equity (ROE) adalah sebesar 0.029.    Tanda  positif menunjukkan  hubungan  yang  searah,  dalam  hal ini  berarti  penurunan modal  kerja akan  mengakibatkan  turunnya profitabilitas yang diukur dengan return on equity (ROE).
2. Pengaruh ukuran  perusahaan  (SIZE) sebagai  variabel  independen terhadap return on equity (ROE) sebagai variabel dependen
a. Hasil pengujian menunjukkan bahwa dimana nilai t signifikan sebesar 0.042 lebih kecil atau sama dengan 0.05 (0.042 ≤ 0.05), artinya dapat dikatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  (SIZE)  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan return on equity (ROE).
b. Pengaruh  ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap return  on  equity (ROE) adalah sebesar -0.034.    Tanda  negatif menunjukkan  hubungan  yang berlawanan, dalam hal ini berarti penurunan ukuran perusahaan (SIZE) akan  mengakibatkan  meningkatnya  profitabilitas  yang  diukur  dengan return on equity (ROE).

## KESIMPULAN DAN IMPLIKASI

## A. Kesimpulan
Pengujian  terhadap  masalah penelitian  mengenai  pengaruh  dari  variabel independen  yaitu  modal  kerja  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  profitabilitas  yang dihitung  dengan return  on  asset (ROA)  dan return  on  equity (ROE).  Sesuai  dengan hasil  pengolahan  data  dan  pengujian  hipotesis  dalam  bab  sebelumnya,  dapat disimpulkan sebagai berikut :
1. Modal kerja memiliki pengaruh yang signifikan terhadap profitabilitas perusahaan yang diukur dengan return on assets (ROA). Pengaruh modal kerja terhadap ROA adalah positif dimana menunjukkan hubungan yang searah, dalam hal ini berarti penurunan  modal  kerja  akan  mengakibatkan  turunnya  profitabilitas  yang  diukur dengan ROA.
2. Modal  kerja  memiliki    pengaruh  yang  signifikan  terhadap  profitabilitas perusahaan  yang  diukur  dengan return  on  equity (ROE).  Pengaruh  modal  kerja terhadap ROE adalah positif dimana menunjukkan hubungan  yang searah, dalam hal ini berarti penurunan modal kerja akan mengakibatkan turunnya profitabilitas yang diukur dengan ROE.
3. Ukuran  perusahaan (SIZE)  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap profitabilitas perusahaan  yang diukur dengan return on assets (ROA).  Pengaruh ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap  ROA adalah  negatif  dimana  menunjukkan hubungan  yang  berlawanan,  dalam  hal  ini  berarti  penurunan  ukuran  perusahaan (SIZE)  akan  mengakibatkan  meningkatnya  profitabilitas  yang  diukur  dengan ROA.
4. Ukuran  perusahaan  (SIZE)  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap profitabilitas  perusahaan  yang  diukur  dengan return  on  equity (ROE).  Pengaruh ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap  ROE adalah  negatif  menunjukkan  hubungan yang berlawanan, dalam hal ini berarti penurunan ukuran perusahaan (SIZE) akan mengakibatkan meningkatnya profitabilitas yang diukur dengan ROE.

## B. Implikasi

## 1. Investor
Diharapkan  dapat  dijadikan  bahan  pertimbangan  bagi  investor  pada  saat melakukan  investasi,  dimana  dalam  menginvestasikan  modalnya  juga  perlu  untuk melihat  ukuran  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  perusahaan  besar  mempunyai  akses yang  besar  ke  sumber-sumber  dana  baik  ke  pasar  modal  maupun  perbankan,  untuk membiayai  investasinya  dalam  rangka  meningkatkan  labanya.  Setiawan  (2009)  dan Ejelly (2004).
2. Perusahaan
Menjadi  referensi  bagi  perusahaan  untuk  mampu  mengelola  modal  kerja  yang dimilikinya secara efektif dan efisien sehingga mampu menghasilkan laba yang tinggi. Sebuah  perusahaan  yang  mempunyai  profitabilitas  tinggi  menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  mampu  mengelola  modal  kerja  yang  dimilikinya  secara  efektif dan efisien sehingga mampu menghasilkan laba yang tinggi. Setiawan (2009).

## DAFTAR PUSTAKA
Azam  M.,&  Haider  S.I.  (2011),  “  Impact  of  Working  Capital  Management  on  Firms Performance  :  Evidance  from  Non-Financial  Institutions  of  KSE-30  index. Interdisciplinary  Journal  of  Contemporary  Research  In  Business.  vol.  3,  No.5:  481- 492.
Azlina, Nur. (2009). “ Pengaruh Tingkat Perputaran Modal Kerja, Struktur Modal danSkala Perusahaan TerhadapProfitabilitas ”. PekbisJurnal Vol. 1 No. 2 Juli 2009: 107-114. Bilal  A.  R.,  Nedved  M.,  Taliv  N.  A.(2011).  Impact  of  Working Capital  on  Profitability  of Cement Sector Cement Sector of Pakistan. Interdisciplinary Journal of Contemporary Research In Business. vol. 3, No.7: 661-666.
Deloof,  M.,  (2003).  Does  Working  Capital  Management  Affect  Profitability  of  Belgian Firms? Journal of Business, Finance and Accounting 30(3&4): 573-587.
Dong  H.  P.&  SuJ.  (2010).  The  relationship  betweeen  Working  Capital  Management  and Profitability  :  A  Vietnam  Case. International  Research  Journal  of  Finance  and Economics. Issue 49: 59 – 67.
Edi  N.  and  Noriza .  (2010),  “Working  Capital  Management:  The  Effect  ofMarket  Valuation and  Profitability  in  Malaysia”, International  Journal  of  Business  and  Management, Vol. 5, No. 11 : 140-147.
Eljelly, A.M.A., (2004). Liquidity-profitability tradeoff: An empirical investigation in an emerging market Int. J. Commerce Manage., 14: 48-61.
Filbeck G. & Thomas M. K. (2005).  An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries. Mid – American Journal Of Business. Vol 20 No. 2: 11-18.
Fitri, Yulia. (2008). “ Pengaruh Pangsa Pasar, Rasio Leverage, dan Rasio Intensitas Modal terhadap Profitabilitas pada Perusahaan Real Estate dan Property yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia ”. Jurnal Ichsan Gorontalo Vol. 3 No. 1: 1388 – 1410.
Gill,  A.,  Biger,  N.,  & Mathur,  N. (2010).  The  Relationship  Between  Working  Capital Management  and  Profitability:  Evidence  From  The  United  States. Business  and Economics Journal, vol. BEJ-10 : 1-9
Hall C (2002). Total Working Capital Management. AFP Exchange, Vol. 22(6) : 26-32 Harris  A  (20 05),  “Working  Capital  Management:  Difficult,  but  Rewarding”, Financial Executive, Vol. 21, No. 4 : 52-53.
Kodrat, David S (2009). “ Peranan Struktur Modal Terhadap Profitabilitas ”. Eksekutif Vol. 6 No. 1: 143-154.
Lamberson M (1995), “ Changes in Working Capital of Small Firms in Relation to Changesin Economic Activity”, Mid-American Journal of Business, Vol. 10, No. 2: 45-50.
Lazaridis, I., and D Tryfonidis., (2006). Relationship between Working Capital Management and  Profitability  of  Listed  Companies  in  the  Athens  Stock  Exchange.Journal  of Financial Management andAnalysis 19 (1): 26-35.
Margaretha, Farah. 2011. Manjemen Keuangan untuk Manajer Non Keuangan. Erlangga Margaretha,  Farah,  Nina  Adriani.  2008. Pengaruh  Working  Capital, Fixed  Financial  Asset,
Financial Debt, dan Firm Size terhadap Profitabilitas. Jurnal Informasi, Perpajakan, Akuntansi dan Keuangan Publik. Vol.3 No.1: 1 – 14.
Mathuva  D.M.  (2009),  “The  Influence  of  Working  Capital  Management  Components onCorporate  Profitability:  A  Survey  on  Kenyan  Listed  Firms”, Research  Journal  of Business Management : 1 – 11.
Raheman  A.,  Talat.A,  Qayyum  A.  and  Mohmood  A.B.  (2010),  “ Working  Capital
Management  and  Corporate  Performance  of  Manufacturing  Sector  in  Pakistan”, International Research Journal of Finance and Economics, Issue-47.
Raheman, A. and Nasr, M. (2007). Working Capital Management And Profitability – Case Of Pakistani Firms. International Review of Business Research Papers, vol. 3 No.1 : 279
– 300.
Setiawan  R.,  (2009 ).  “Pengaruh  Growth  Opportunity  da n  Ukuran  Perusahaan  terhadap P rofitabilitas  Perusahaan  Industri  manufaktur  di  Indonesia.”  Maj alah  Ekonomi  XIX, No. 2: 163-173.
Soenen  L  A  (1993),  “Cash  Conversion  Cycle  and  Corporate  Profitability”, Journal  of CashManagement, Vol. 13, No. 4: 53-58.
Teruel  PJG.  &  Pedro  MS.  (2007),  “Effect  of  Working  Capital  Management  on  SME Profitability”, International Journal of Managerial Finance, Vol. 3, No. 2: 164-177.
Weinraub,  H.  J.,  and  S,  Visscher.,  (1998).  Industry  Practice  Relating  To  Aggressive Conservative Working Capital Policies. Journal of Financial and Strategic Decision 11(2): 11-18.
Wijaya,  Tony  (2012).  Cepat  Menguasai  SPSS 20  untuk  Olah  Data  dan  Interprestasi  Data.
Penerbit Cahaya Atma Pustaka, Yogyakarta.
Zayanderoody, M. (2011). A comparative Study of the relationship Between Working Capital Management  and  Profitability  of  Listed  Companies  in  Tehran  Stock  Exchange. The Business Review, Cambridge. Vol. 17 Num. 2 : 243-247.
Zubairi  H.J.  (2010),  “Impact  of  Working  Capital  Management  and  Capital  Structure  on Profitability of Automobile Firms in Pakistan”. : 1 -18.