Pengaruh Good Corporate Governance dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Aneka Industri
Yang Terdaftar di BEI
Mutia Fakhrunnisa Ma’ruf 1
Fakultas Ilmu Komputer Universitas Subang mutia.fakhma@gmail.com
Ranie Kirana Kresnamurti 2
Magister Akuntansi Universitas Widyatama raniekirana@gmail.com

## Abstrak
Financial  distress atau  kesulitan  keuangan  akan  dialami  oleh  perusahaan  sebelum terjadinya kebangkrutan. Oleh sebab itu, manajemen sebaiknya mengambil tindakan dengan  melakukan  prediksi  dini  agar  dapat  memperbaiki  kondisi  ekonomi perusahaan.  Penerapan  mekanisme good  corporate  governance yang  baik  akan meminimalkan  risiko  perusahaan  mengalami  kondisi financial  distress. Ukuran perusahaan  adalah  faktor  utama  untuk  menentukan  profitabilitas  dari  suatu perusahaan  dengan  konsep  skala  ekonomi.  Penelitian  ini  menggunakan  metode verifikatif.  Sumber  data  yang  digunakan  adalah  data  sekunder,  yang  didapat  dari laporan  tahunan.  Pengambilan  sampel  penelitian  menggunakan purposive  sampling . Teknik analisis data menggunakan analisis data panel serta teknik pengujian hipotesis menggunakan  uji  signifikansi  parsial  dan  simultan.  Hasil  penelitian  menemukan bahwa good corporate governance yang diproyeksikan dengan kepemilikan manajerial berpengaruh positif signifikan dan ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap financial  distress .  Sedangkan  hasil  penelitian  secara  simultan, good  corporate governance yang  diproyeksikan  dengan  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, dewan komisaris independen dan komite audit serta ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap financial distress .
Kata  Kunci  : good  corporate  governance ,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, dewan komisaris independen, komite audit, ukuran perusahaan, financial distress

## Abstract
Financial  distress  will  be  experienced  by  the  company  prior  to  bankruptcy.  Therefore, management should take action by making early predictions in order to improve the company's economic conditions. The application of good corporate governance mechanisms will minimize the  risk  of  companies  experiencing  financial  distress.  Company  size  is  the  main  factor  to determine the profitability of a company with the concept of economies of scale .This research uses verification method. Data sources used are secondary data obtained from financial statements.
Sampling  of  research  using  purposive  sampling.  Data  analysis  techniques  using  panel  data analysis and hypothesis testing techniques using partial and simultaneous significance tests. The results showed that good corporate governance projected by managerial ownership had a positive significant effect and company size had a negative significant effect on financial distress. While the  results  of  the  study  simultaneously,  good  corporate  governance  that  is  projected  with institutional ownership, managerial ownership, independent board of commissioners and audit committee as well as company size together have a significant effect on financial distress.
Keywords: good  corporate  governance,  institutional  ownership,  managerial  ownership, independent board of commissioners, audit committee, company size, financial distress

## Pendahuluan
Ditinjau dari kondisi keuangan terdapat tiga keadaan penyebab financial distress antara lain faktor kekurangan modal, beban utang yang terlalu besar serta mengalami kerugian berkelanjutan (Rodoni dan Ali, 2010). Selain dari faktor internal, financial distress juga disebabkan  oleh  faktor  eksternal  dimana  pada  beberapa  tahun  ini  kondisi perekonomian  dunia  masih  rentan  dan  penuh  risiko.  Menurut  Yoga  Affandi  selaku Kepala  Grup  Ekonomi  Direktorat  Kebijakan  Ekonomi  Bank  Indonesia,  perlambatan pertumbuhan  ekonomi  China  berdampak  pada  pelemahan  ekonomi  di  Indonesia, seperti perdagangan, keuangan dan harga komoditas (www.detik.com, 14 Juni 2016). Adanya kebijakan Bank Sentral Amerika Serikat yang menaikkan suku bunga secara bertahap  memperburuk  kondisi  ekonomi  global  dan  berimbas  pada  negara-negara dunia  termasuk  salah  satunya  yaitu  negara  Indonesia  (www.tribunnews.com,  05 September 2018). Kondisi ekonomi global yang memburuk memberi peringatan kepada perusahaan  agar  lebih  waspada  karena  akan  berdampak  pada  kinerja  perusahaan. Ketika  manajemen  tidak  mampu  mengelola  keuangannya  dengan  baik,  maka perusahaan akan mengalami kesulitan keuangan atau financial distress . Apabila keadaan tersebut  dibiarkan  dan  terjadi  terus-menerus,  maka  perusahaan  akan  mengalami kebangkrutan.
Jumlah  perusahaan  yang  ter delisting dari  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2011- 2016  berjumlah  20  perusahaan.  Terdapat  8  dari  20  perusahaan  yang  terkena delisting adalah perusahaan manufaktur (www.sahamok.com, 20 Oktober 2018). Sektor industri manufaktur  merupakan  salah  satu  penopang  perekonomian  negara  di  tengah ketidakpastian  perekonomian  dunia  yang  cenderung  fluktuatif  (www.detik.com,  21 November 2016). Namun demikian, menurut Garry Andrew, selaku perwakilan dari PT.  RTI  Infokom,  selama  tahun  2016  sektor  manufaktur  aneka  industri  mengalami anjlok, sehingga bursa terpuruk dan mengalami penurunan  sebesar 1,25%
(www.kompas.com, 29 Agustus 2016). Kondisi tersebut menunjukkan bahwa semakin turunnya  perusahaan  manufaktur,  khususnya  perusahaan  aneka  industi  akan berdampak pada penurunan produk domestik bruto suatu negara.
Penerapan mekanisme good corporate governance yang baik akan meminimalkan risiko perusahaan mengalami kondisi financial distress (kesulitan keuangan). Faktor internal perusahaan  dalam  penelitian  ini  yang  dapat  mempengaruhi  kondisi financial  distress adalah ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan menggambarkan seberapa besar total aset yang dimiliki perusahaan tersebut. Storey (1994) dalam Cinantya dan Merkusiati (2015)  menyatakan  semakin  besar  total  aset  yang  dimiliki  perusahaan  diharapkan perusahaan  semakin  mampu  dalam  melunasi  kewajiban  di  masa  depan,  sehingga
perusahaan dapat menghindari permasalahan keuangan. Penelitian yang dilakukan oleh Setiawan, et. al (2014) yang menunjukkan bahwa ukuran dewan  direksi,  ukuran  dewan  komisaris,  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan institusional berpengaruh terhadap financial distress , sedangkan komisaris independen tidak berpengaruh terhadap financial distress . Penelitian yang dilakukan oleh Cinantya dan  Merkusiati  (2015)  menunjukan  bahwa  kepemilikan  institusional  dan  likuiditas berpengaruh negatif pada financial distress . Sedangkan kepemilikan manajerial, proporsi komisaris  independen,  jumlah  dewan  direksi, leverage dan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh pada financial distress .
Penelitian  lainnya  dilakukan  oleh  Puji  Astuti  dan  Sugeng  Pamudji  (2015)  yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap kemungkinan financial  distress .  Sebaliknya  Ilham  Pandika  (2016)  dan  Dedi  Setiawan  (2017)  dalam penelitiannya  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress . Pada  penelitian  ini good  corporate  governance diproksikan  dengan  kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  komposisi  dewan  komisaris  independen,  dan komite audit. Sedangkan ukuran perusahaan diproksikan dengan total asset.

## Kerangka Teori Agency Theory
Jensen  dan  Meckling  (1976)  menyatakan  bahwa  teori  keagenan  merupakan  suatu kontrak  antara  manajer  ( agent )  dan  pemilik  ( principal )  dimana  pemilik  ( principal ) mendelegasikan  sebagian  kewenangan  kepada  manajer  ( agent )  untuk  melaksanakan kegiatan  perusahaan  dan  kewenangan  untuk  mengambil  keputusan.  Hal  tersebut mengakibatkan manajer lebih banyak memiliki informasi dibandingkan pemilik. Menurut Jensen dan Meckling, asymmetric information terdiri dari 2 tipe:
1. Adverse selection Para  manajer  dan  orang-orang  dalam  lainnya  mengetahui  lebih  banyak  tentang keadaan dan prospek perusahaan dibandingkan investor dari pihak luar.
2. Moral hazard Terjadi saat kapanpun, dimana manajer melakukan tindakan diluar pengetahuan pemegang saham untuk kepentingan pribadi. Melanggar kontrak dan secara etika tidak layak dilakukan.
Adanya  pemisahan  antara  pemilik  perusahaan  dan  pengelolaan  oleh  manajemen cenderung  menimbulkan  konflik  keagenan  diantara  prinsipal  dan  agen.  Konflik kepentingan antara prinsipal dan agen terjadi karena kemungkinan agen tidak selalu berbuat  sesuai  dengan  keinginan  principal.  Konflik  kepentingan  tersebut  akan menimbulkan biaya keagenan ( agency cost ).

## Good Corporate Governance
Pengertian Good Corporate Governance sesuai dengan Peraturan Menteri Negara Badan Usaha Milik Negara (BUMN) Nomor : PER-01/MBU/2011 tanggal 1 Agustus 2011 yang diperbaharui dengan Nomor : PER-09/MBU/2012 tanggal 6 Juli 2012 adalah: “Suatu proses dan struktur yang digunakan oleh organ BUMN untuk meningkatkan keberhasilan  usaha  dan  akuntabilitas  perusahaan  guna  mewujudkan  nilai  pemegang saham dalam jangka panjang dengan tetap memperhatikan  kepentingan stakeholders lainnya, berlandaskan peraturan perundangan dan nilai- nilai etika”. Corporate Governance yang baik dapat memberikan perangsang atau insentif yang baik bagi  dewan  komisaris  dan  manajemen  untuk  mencapai  tujuan  yang  merupakan
kepentingan perusahaan dan pemegang saham dan harus memfasilitasi pemonitoran yang  efektif,  sehingga  mendorong  perusahaan  untuk  menggunakan  sumber  daya dengan lebih efisien.
Good  Corporate  Governance pada  penelitian  ini  diproksikan  dengan  kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  komposisi  dewan  komisaris  independen,  dan komite audit.
a. Kepemilikan institusional (X1)
Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  institusi keuangan seperti perusahaan asuransi, bank, dana pensiun dan investment banking (Widyati 2013). Rumus dari kepemilikan institusional:
b. Kepemilikan manajerial (X2)
Kepemilikan  manajerial  didefinisikan  sebagai  kepemilikan  saham  yang  dimiliki oleh  manajemen,  dalam  hal  ini  kepemilikan  oleh  dewan  direksi  dan  dewan komisaris (Wardhani 2006). Rumus dari kepemilikan manajerial:

## c. Komposisi dewan komisaris independen (X3)
Menurut Komite Nasional Kebijakan Governance (2006, 13) komisaris independen adalah anggota dewan komisaris yang tidak terafiliasi dengan manajemen, anggota dewan  komisaris  lainnya  dan  pemegang  saham  pengendali,  serta  bebas  dari hubungan  bisnis  atau  hubungan  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi kemampuannya  untuk  bertindak  independen  atau  bertindak  semata-mata  demi kepentingan perusahaan. Rumus komposisi dewan komisaris independen:

## d. Komite audit
Menurut Kep. Bapepam No. Kep. 29/PM/2004, komite audit didefinisikan sebagai komite yang dibentuk oleh dewan komisaris untuk melakukan tugas pengawasan pengelolaan perusahaan. Komite audit dalam penelitian ini diukur dengan rumus

## Ukuran Perusahaan
Ardi dan Lana (2007:54) menyatakan bahwa ukuran perusahaan merupakan nilai yang menunjukan  besar  kecilnya  perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan  total
Kepemilikan institusional = !"#$%& (%&%# )*(+)+"() !"#$%& (%&%# ,-.-/%. 𝑥100%
Kepemilikan manajerial = !"#$%& (%&%# #%*%!-#-* !"#$%& (%&%# ,-.-/%. 𝑥100% Komposisi dewan komisaris independen = !"#$%& ()#*+%,*+ *-./0/-./-
!"#$%& ./1%- ()#*+%,*+ 𝑥100% Komite Audit = %-22)3% ()#*3/ %".*3 ()#0/3/- .* 4*.%-2 (/"%-2%-/%("-3%-+* !"#$%& ()#*3/ %".*3 𝑥100%
penjualan, total asset, dan kapitalisasi pasar. Semakin besar total aktiva maka semakin banyak modal ditanam, semakin banyak penjualan maka semakin banyak perputaran uang dan semakin besar kapitalisasi pasar maka semakin besar pula perusahaan dikenal di masyarakat.
Perusahaan  besar  dapat  lebih  mudah  untuk  mengakses  pasar  modal  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  kecil.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  semakin  mudah untuk mendapatkan modal eksternal dalam jumlah yang lebih besar, sehingga investor tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut sehingga menaikkan nilai  perusahaan.  Dengan  tersedianya  dana  tersebut  maka  memberi  kemudahan perusahaan  untuk  melaksanakan  investasi.  Ukuran  perusahaan  pada  penelitian  ini diukur dengan rumus:

## Financial Distress
Plat  dan  Plat  (2006:142)  mendefinisikan  financial  distress  sebagai  tahap  penurunan kondisi  keuangan  yang  terjadi  sebelum  terjadinya  kebangkrutan  ataupun  likuidasi. Penelitian-penelitian yang berkaitan dengan kondisi financial distress perusahaan pada umumnya menggunakan rasio keuangan perusahaan.
Model  Prediksi  Kebangkrutan  Springate  (S-  Score)  ini  dikembangkan  oleh  Springate (1978)  dengan  menggunakan  analisis  multidiskriminan,  dengan  menggunakan  40 perusahaan  sebagai  sampelnya.  Model  ini  dapat  digunakan  untuk  memprediksi kebangkrutan  dengan  tingkat  keakuratan  92,5%  (Hadi,2008).  Model  yang  berhasil dikembangkan oleh Springate adalah :
S = 1.03A + 3.07B + 0.66C + 0.4D Keterangan : A = working capital/total asset B = net profit before interest and taxes/total asset C = net profit before taxes/current liabilities D = sales/total asset
Model tersebut mempunyai standar dimana perusahaan yang mempunyai skor S>0.862 diklasifikasikan  sebagai  perusahaan  sehat,  sedangkan  perusahaan  yang  mempunyai skor S<0.862 dikasifikasikan sebagai perusahaan potensial bangkrut.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress
Kepemilikan  institusi  memiliki  peranan  penting  untuk  memonitor  setiap  keputusan manajeman  dan  mengurangi  konflik  keagenan  antara  pemegang  saham  dan manajemen. Menurut Januarti (2009) dengan adanya kepemilikan institusional mampu mengurangi  terjadinya financial  distress suatu  perusahaan,  hal  tersebut  dikarenakan semakin  besar  kepemilikan  institusional  maka  semakin  efisien  pemanfaatan  aktiva perusahaan dan semakin besar monitoring yang akan dilakukan oleh institusi sehingga mampu  meningkatkan  kualitas  perusahaan  dengan  produktivitasnya  yang  semakin meningkat  dan  terhindar  dari  kondisi financial  distress yang  dapat  mengancam perusahaan.
H1:  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Financial Distress
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset) Ln = Logaritma Natural
Dengan  adanya  kepemilikan  manajerial,  akan  meningkatkan  motivasi  manajemen untuk  bekerja  dengan  lebih  baik.  Manajemen  akan  lebih  hati-hati  dalam  mengambil keputusan  agar  tidak  merugikan  perusahaan.  Semakin  besar  kepemilikan  manajer, maka  manajer  akan  berusaha  maksimal  unutk  meningkatkan  laba  perusahaan ( alignment of interest ) karena manajer memiliki bagian atas laba yang diperoleh (Jensen dan Mecklin, 1976).
H2:  Kepemilikan      manajerial    berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri.

## Pengaruh Dewan Komisaris Independen Terhadap Financial Distress
Semakin besar jumlah komisaris independen dalam perusahaan maka perusahaan akan semakin terhindar dari ancaman financial distress karena pengawasan atas pelaksanaan manajemen  perusahaan  lebih  mendapat  pengawasan  dari  pihak  independen (Emrinaldi, 2007).
H3:  Komposisi  dewan  komisaris  independen  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri.

## Pengaruh Komite Audit Terhadap Financial Distress
Efektivitas komite audit akan meningkat jika ukuran komite meningkat, karena komite memiliki sumber daya yang lebih untuk menangani masalah-masalah yang dihadapi oleh  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  diharapkan  keberadaan  komite  audit  yang  efektif dapat  mengubah  kebijakan  yang  berbeda  dalam  pencapaian  laba  akuntansi  pada beberapa  tahun  ke  depan  sehingga  perusahaan  dapat  menghindari  terjadinya permasalahan keuangan (Rahmat et al ,.2008). H4:  Komite  audit  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress pada  perusahaan manufaktur sektor aneka industri.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress
Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan  total  aset,  memberikan pengaruh negatif pada financial distress , karena semakin besar total aset yang dimiliki perusahaan  akan  memberi  dampak  semakin  meningkatnya  kemampuan  dalam melunasi  kewajiban  perusahaan  di  masa  depan,  sehingga  perusahaan  dapat menghindari permasalahan keuangan. (Putri dan Merkusiati, 2014).
H5:  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri.

## Pengaruh Good Corporate Governance dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress
Salah satu faktor yang dapat memprediksi kemungkinan terjadinya financial distress adalah  corporate  governance  yang  diterapkan  oleh  suatu  perusahan.  Corporate governance diterapkan untuk meningkatkan kinerja dan akuntabilitas perusahaan guna mengoptimalkan  nilai  pemegang  saham  dalam  jangka  panjang  dengan  tetap memperhatikan kepentingan stakeholder lainnya dan berdasarkan pada nilai-nilai etika dan  peraturan  perundangan  yang  berlaku.  Selain  itu,  corporate  governance  juga memberikan kerangka acuan yang memungkinkan pengawasan berjalan dengan baik dan  diharapkan  dapat  meningkatkan  kepercayaan  publik,  khususnya  investor  dan kreditur terhadap perusahaan.
Faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  kondisi  financial  distress  adalah  ukuran
perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan  total  aset, memberikan pengaruh negatif pada financial distress, karena semakin besar total aset yang dimiliki perusahaan akan memberi dampak semakin meningkatnya kemampuan dalam  melunasi  kewajiban  perusahaan  di  masa  depan,  sehingga  perusahaan  dapat menghindari permasalahan keuangan. (Putri dan Merkusiati, 2014).
H6:  Good  Corporate  Governance  dan  Ukuran  Perusahaan  berpengaruh  simultan terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri.

## Metode Penelitian
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif.  Sugiyono (2017:13) menjelaskan data kuantitatif adalah data yang berwujud angka-angka. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah sumber data yang tidak langsung memberikan data kepada pengumpul data misalnya lewat orang lain atau dokumen (Sugiyono, 2017:193). Teknik pengumpulan data yang dilakukan  penulis  yaitu  penelitian  dokumentasi.  Sugiyono  (2017:423)  menjelaskan bahwa dokumen merupakan catatan peristiwa yang sudah berlalu.

## Hasil dan Pembahasan Analisis Statistik Deskriptif
Tabel Statistik Deskriptif
Variabel Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Komposisi Dewan Komisaris Independen, Komite Audit, Ukuran Perusahaan, Dan Financial Distress
FIN_DISTRE SS KEP_INSTIT USI KEP_MANA J ER KOMIND KOMAUDIT SIZE Mean 2.462243 0.502053 0.007471 0.374385 0.748925 24.93372 Median 2.087876 0.542449 0.000000 0.333333 0.666667 27.18331 Maximum 7.113291 0.999950 0.214271 0.666667 1.000000 33.32018 Minimum -0.675512 0.000000 0.000000 0.200000 0.333333 17.46680 Std. Dev. 1.793179 0.243576 0.034910 0.123718 0.188979 4.616203 Skewness 1.764555 -0.447293 5.473273 -0.258533 0.230510 -0.362795 Kurtosis 9.263875 2.654161 32.29653 5.435523 4.945511 1.635962 Jarque-Bera 333.8361 5.940942 6316.984 40.03603 25.81751 15.41657 Probability 0.000000 0.051279 0.000000 0.000000 0.000002 0.000449 Sum 381.6476 77.81818 1.158020 58.02965 116.0833 3864.726 Sum Sq. Dev. 495.1856 9.136697 0.187678 2.357137 5.499821 3281.637 Observations 155 155 155 155 155 155 Sumber: Hasil olahan Eviews 9.0
Berdasarkan  tabel  di  atas  dapat  dirumuskan  bahwa  variabel financial  distress yang diproyeksikan  dengan  prediksi  kebangkrutan  Springate  (S-Score)  memiliki  rata-rata hitung  ( mean )  sebesar  2.462243,  artinya  skor  tersebut  mengindikasikan  rata-rata perusahaan berada dalam kondisi sehat mengingat nilai S-Score lebih dari 0,862. Variabel kepemilikan institusional memiliki rata- rata hitung ( mean ) sebesar 0.502053 yang  artinya  50,21%  saham  yang  beredar  dimiliki  oleh  institusi.  Porsi  tersebut menunjukkan  bahwa  institusi  memiliki  tingkat  pengendalian  yang  tinggi  terhadap
aktivitas perusahaan karena memiliki saham mayoritas. Variabel kepemilikan manajerial memiliki rata-rata hitung ( mean ) sebesar 0.007471 yang artinya  0,75%  saham  yang  beredar  dimiliki  oleh  manajemen.  Porsi  tersebut menunjukkan  bahwa  manajemen  memiliki  saham  minoritas  dibandingkan  investor yang lainnya.
Variabel Komisaris independen memiliki rata-rata hitung ( mean ) sebesar 0.374385 yang artinya  37,44%  atau  lebih  dari  sepertiga  dewan  komisaris  yang  dimiliki  perusahaan diduduki oleh dewan komisaris independen.
Variabel komite audit memiliki rata-rata hitung ( mean ) sebesar 0.748925 yang artinya 74,90% komite audit ditempati oleh orang-orang memiliki kompetensi terhadap bidang keuangan.  Porsi  tersebut  menunjukkan  bahwa  pengawasan  dan  kontrol  dari  dewan komisaris  independen  serta  komite  audit  dapat  lebih  maksimal,  terutama  yang berkaitan dengan laporan keuangan.
Variabel ukuran perusahaan memiliki rata-rata hitung ( mean ) sebesar 24.93372 artinya rata-rata asset yang dimiliki oleh perusahaan selama periode 2014-2017 adalah 24,93% per tahun.

## Hasil Regresi Data Panel
Cross-section random effects test equation:
Dependent Variable: FIN_DISTRESS Method: Panel Least Squares Date: 05/18/19 Time: 09:04 Sample: 2014 2017 Periods included: 4 Cross-sections included: 40 Total panel (unbalanced) observations: 155
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 21.64934 6.435690 3.363950 0.0011 KEP_INSTITUSI -0.964274 0.532362 -1.811314 0.0728 KEP_MANAJER 14.11376 6.188137 2.280776 0.0245 KOMIND 0.533132 0.648566 0.822017 0.4128 KOMAUDIT 0.085080 0.435024 0.195575 0.8453 SIZE -0.768537 0.255168 -3.011887 0.0032 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.940478 Mean dependent var 2.378378 Adjusted R-squared 0.916669  S.D. dependent var 1.572956 S.E. of regression 0.454066  Akaike info criterion 1.496554 Sum squared resid 22.67939  Schwarz criterion 2.380129 Log likelihood -70.98291  Hannan-Quinn criter. 1.855442 F-statistic 39.50130  Durbin-Watson stat 2.249713 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Hasil olahan Eviews 9.0
Berdasarkan  hasil  regresi  data  panel  dapat  diketahui  nilai  t hitung untuk  kepemilikan institusional sebesar -1,8113. Dikarenakan t hitung < t tabel yaitu -1.8113<1,9756, artinya good corporate governance yang diproyeksikan dengan kepemilikan institusional secara parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap financial  distress pada  perusahaan manufaktur sector aneka industri yang terdaftar di BEI periode 2014-2017. Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  institusi
keuangan  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  dana  pensiun  dan investment  banking . Kepemilikan institusional memiliki arti penting dalam memonitor manajemen karena dengan  adanya  kepemilikan  oleh  institusional  akan  mendorong  peningkatan pengawasan yang lebih optimal. Hasil penelitian menunjukkan bahwa institusi sebagai pemegang saham mayoritas tidak memberikan pengaruh signifikan terhadap financial distress . Hal tersebut dikarenakan kepemilikan institusional memiliki pengaruh asimetri informasi yang cukup kuat di dalam perusahaan. Kondisi tersebut berdampak terhadap institusional  yang  bertindak  tidak  selalu  untuk  kepentingan  prinsipal,  sehingga mengakibatkan pengawasan terhadap kondisi perusahaan menjadi tidak maksimal. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian milik Wardhani (2006), Emrinaldi (2007), Setiawan et.  al (2014)  dan  Cinantya  dan  Merkusiati  (2015)  yang  menunjukkan good corporate governance yang diproyeksikan dengan kepemilikan institusional berpengaruh signifikan terhadap financial distress .
Pengaruh Kepemilikan Manajerial Terhadap Financial Distress Berdasarkan  hasil  regresi  data  panel  dapat  diketahui  untuk  variabel  kepemilikan manajerial dalam penelitian ini memperoleh nilai t hitung > t tabel yaitu  2,280776 >1,9756. Nilai tersebut berarti secara parsial H 0 ditolak, artinya good corporate governance yang diproyeksikan    dengan  kepemilikan  manajerial  secara  parsial  berpengaruh  positif terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang terdaftar di BEI periode 2014-2017.
Kepemilikan  manajerial  adalah  situasi  dimana  manajer  memiliki  saham  perusahaan atau dengan kata lain manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan. Kepemilikan  saham  manajerial  dapat  menyelaraskan  kepentingan  manajemen  dan pemegang  saham  sehingga  manajer  memiliki  kinerja  keuangan  yang  baik  untuk memenuhi  kepentingan  mereka.  Kepemilikan  manajerial  yang  semakin  tinggi mengindikasikan saham yang dimiliki oleh perusahaan juga semakin banyak. Dengan demikian,  manajemen  mampu  bersikap abuse  power sehingga  mampu  membuat perusahaan  menghadapi  kesulitan  keuangan  dan  membawa  ke  arah  kebangkrutan perusahaan.
Penerapan  tata  kelola  perusahaan  perlu  diimplementasikan  secara  menyeluruh  dan tidak hanya sekedar formalitas penempatan posisi saja oleh manajerial, namun lebih dari itu harus mampu menerapkan fungsi dan tanggung jawabnya sebagai pengelola, pengawas dan pengontrol aktivitas perusahaan.
Penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Wardhani  (2006),  Emrinaldi (2007),  Setiawan et.  al (2014),  Fathonah  (2016)  yang  menunjukkan  kepemilikan manajerial berpengaruh signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Komisaris Independen Terhadap Financial Distress
Hasil analisis statistik untuk dewan komisaris independen dalam penelitian ini memperoleh nilai thitung sebesar 0,822017 sedangkan ttabel sebesar 1,9756. Dari hasil tersebut terlihat bahwa t hitung <t tabel yaitu 0,822017<1,9756, hal ini berarti good corporate governance yang  diproyeksikan    dengan  dewan  komisaris  independen  secara  parsial tidak berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor aneka industri yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  dewan  komisaris  independen  belum  mampu memberikan pengaruh terhadap financial distress . Hal tersebut dikarenakan adanya CEO
yang  memiliki  kekuatan  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  dewan  komisaris (Wardhani, 2006). Selain itu, dewan komisaris independen yang memiliki arah positif terhadap financial  distress mengindikasikan  bahwa  semakin  banyak  dewan  komisaris independen di suatu perusahaan, maka akan berdampak pula terhadap penambahan biaya  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk  menggaji  dewan  tersebut,  sehingga  besar kemungkinan berdampak terhadap financial distress jika operasional perusahaan tidak mengalami perkembangan yang signifikan.
Penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan oleh Hong-Xia Lie, et al (2008),  Neldawati et  al (2018)  yang  menunjukkan good  corporate  governance yang diproyeksikan dengan dewan komisaris independen berpengaruh signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Komite Audit Terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil regresi data panel menunjukan bahwa komite audit dalam penelitian ini  memperoleh  nilai  thitung  t hitung <tt abel yaitu  0,195575<1,9756,  artinya good  corporate governance yang diproyeksikan dengan komite audit secara parsial tidak berpengaruh terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  komite  audit  belum  mampu  memberikan pengaruh terhadap financial distress . Hal tersebut dikarenakan peran dan fungsi komite audit belum dapat berjalan secara efektif dan optimal. Penunjukan anggota komite audit yang  memiliki  kemampuan  di  bidang  akuntansi  dan  keuangan  hanya  bersifat pemenuhan  persyaratan  regulator  saja  dalam  penerapan good  corporate  governance . Komite  audit  yang  memiliki  arah  positif  terhadap financial  distress mengindikasikan bahwa semakin banyak komite audit di suatu perusahaan, maka akan berdampak pula terhadap  peningkatan  biaya  operasional  perusahaan.  Selain  itu,  komite  audit  berada pada bagian cost center , yang menunjukkan bahwa jika tingkat pendapatan perusahaan stagnan  dan  tingkat  pengeluaran  keuangan  semakin  tinggi,  maka  kemungkinan berdampak terhadap financial distress.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Putri dan Merkusiati (2014) yang menunjukkan good corporate governance yang diproyeksikan dengan komite audit tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap financial distress .

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil regresi data panel variable ukuran perusahaan dalam penelitian ini memperoleh  nilai  t hitung >t tabel yaitu  -3,011887>1,9756,  artinya good  corporate  governance yang  diproyeksikan  dengan  ukuran  perusahaan  secara  parsial  berpengaruh  negatif terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang terdaftar di BEI tahun 2014-2017.
Hasil negatif menunjukan bahwa semakin besar ukuran suatu perusahaan maka akan semakin kecil kesulitan keuangan yang akan dihadapi perusahaan. Perusahaan besar dapat lebih mudah untuk mengakses pasar modal dibandingkan dengan perusahaan yang kecil. Semakin besar total aset yang dimiliki perusahaan akan memberi dampak semakin  meningkatnya  kemampuan  dalam  melunasi  kewajiban  perusahaan  di  masa depan,  sehingga  perusahaan  dapat  menghindari  permasalahan  keuangan.  (Putri  dan Merkusiati, 2014). Selain itu, setiap pendanaan yang masuk ke dalam perusahaan jika
dikelola dengan baik oleh manajemen akan dipergunakan secara efektif melalui asset- asset  yang  dimiliki  perusahaan,  sehingga  kemampuan  dalam  mengembalikan  utang akan semakin besar dan kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress . Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Putri dan Merkusiati (2014) yang menunjukkan ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap terjadinya kondisi financial  distress .  Hal  ini  berarti  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  mampu memberikan pengaruh terhadap financial distress .

## Pengaruh Good Corporate Governance dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress
Berdasarkan  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  good  corporate  governance  yang diproyeksikan  dengan  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial,  dewan komisaris  independen  dan  komite  audit  serta  ukuran  perusahaan  diproyeksikan dengan  logaritma  natural  atas  total  aset  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap financial  distress  yang  diproyeksikan  dengan  prediksi  kebangkrutan  Springate  (S- Score). Hal ini ditujukan dengan nilai Fhitung>Ftabel yaitu 39,5013>2,27.
Corporate  governance  biasanya  mengacu  kepada  sekumpulan  mekanisme  yang mempengaruhi  keputusan  yang  akan  diambil  oleh  manajer  ketika  ada  pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian, beberapa pengendalian ini terletak pada fungsi dari dewan direksi, pemegang saham institusional, dan pengendalian dari mekanisme pasar (Latcker, 2005) dalam (Wardhani, 2006). Kemungkinan suatu perusahaan berada pada  posisi  tekanan  keuangan  juga  banyak  dipengaruhi  oleh  struktur  kepemilikan perusahaan.  Struktur  kepemilikan  tersebut  menjelaskan  komitmen  dari  pemiliknya untuk menyelamatkan perusahaan.
Ukuran  perusahaan  yang  diukur  dengan  total  asset  dapat  menentukan  perusahaan dalam  menghadapi  kesulitan  keuangan.  Semakin  besar  total  aset  yang  dimiliki perusahaan  akan  memberikan  dampak  semakin  meningkatnya  kemampuan  dalam melunasi  kewajiban  perusahaan  di  masa  depan,  sehingga  perusahaan  dapat menghindari permasalahan keuangan (Putri dan Merkusiati, 2014).

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  perihal  pengaruh good  corporate  governance dan  ukuran  perusahaan terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  sektor  aneka  industri  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014-2017,  didapatkan  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Berdasarkan hasil penelitian pada uji t , good corporate governance yang diproyeksikan dengan  kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap financial distress yang  diproyeksikan  dengan  prediksi  kebangkrutan  Springate  (S- Score).
2. Berdasarkan hasil penelitian pada uji t, good corporate governance yang diproyeksikan dengan  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap financial distress yang diproyeksikan dengan prediksi kebangkrutan Springate (S-Score).
3. Berdasarkan hasil penelitian pada uji t, good corporate governance yang diproyeksikan dengan dewan komisaris independen berpengaruh positif tidak signifikan terhadap financial  distress yang  diproyeksikan  dengan  prediksi  kebangkrutan  Springate  (S- Score).
4. Berdasarkan hasil penelitian pada uji t, good corporate governance yang diproyeksikan
dengan komite audit berpengaruh positif tidak signifikan terhadap financial distress yang diproyeksikan dengan prediksi kebangkrutan Springate (S-Score).
5. Berdasarkan hasil penelitian pada uji t, ukuran peruahaan yang diproyeksikan ke dalam  logaritma  natural  atas  total  asset  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap financial  distress yang  diproyeksikan  dengan  prediksi  kebangkrutan  Springate  (S- Score).
6. Berdasarkan  hasil  penelitian  pada  uji  F, good  corporate  governance yang diproyeksikan  dengan  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial,  dewan komisaris  independen  dan  komite  audit  serta  ukuran  perusahaan  diproyeksikan dengan  logaritma  natural  atas  total  aset  secara  bersama-sama  berpengaruh signifikan  terhadap financial  distress yang  diproyeksikan  dengan  prediksi kebangkrutan Springate (S-Score).

## Referensi
Astuti,  Puji  dan  Sugeng  Pamudji.  2015.    Analisis  Pengaruh  Opini  Going  Concern, Likuiditas,  Solvabilitas,  Arus  Kas,  Umur  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kemungkinan Financial  Distress . Diponegoro  Journal  of  Accounting , Volume 4 Nomor 1 Halaman 1-11 ISSN (Online): 2337-3806.
Ahmad Rodoni dan Herni Ali. 2010. Manajemen Keuangan , Edisi Pertama, Jakarta: Mitra Wacana Media.
Cowen, S.S., Ferreri, L.B. and Parker, L.D.1987. “ The Impact Of Corporate Characteristics On  Social  Responsibility  Disclosure:  A  Typology  and  Frequency_Based  Analysis, Accounting Organizations and Society” , Vo. 12, No. 12.
Emrinaldi Nur DP. 2007. Analisis Pengaruh Praktek Tata Kelola Perusahaan ( Corporate Governance ) Terhadap Kesulitan Keuangan Perusahaan ( Financial Distress) : Suatu Kajian Empiris. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 9(1), pp: 84 –108.
I Gusti Agung Ayu Pritha Cinantya, Ni Ketut Lely Aryani Merkusiwati. 2015. Pengaruh Corporate Governance , Financial Indicators dan Ukuran Perusahaan Pada Financial Distress . Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 10.3: 897-915897.
Ilham,  Pandika.  2016.    Pengaruh  Tata  Kelola  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Perusahaan yang Mengalami Kesulitan Keuangan ( Financial Distress ). Fakultas Ekonomi & Bisnis.
Jensen,  C,  Michael  and  William  H.  Mecling.  1976.  Theory  of  The  Firm  :  Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure. Journal of Financial Economics , October, 1976, V. 3, No. 4, pp 305 – 360.
Komite Nasional Kebijakan Governace. 2006. Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia . (e-book)
Nachrowi, Djalal Nachrowi dan Hardius Usman. 2006. Pendekatan Populer dan Praktis Ekonometrika untuk Analisis Ekonomi dan Keuangan . Jakarta: Universitas Indonesia.
Nasution, Marihot dan Doddy Setiawan. 2014. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Manajemen Laba di Industri Perbankan. Simposium Nasional Akuntansi X .
Ni  Wayan  Krisnayanti  Arwinda  Putri,  Ni  Kt.  Lely  A.  Merkusiwati.  2014.  Pengaruh
Mekanisme Corporate Governance , Likuiditas, Leverage , dan Ukuran Perusahaan Pada Financial Distress . Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 7.1:93.
Oktadella,  Dewanti.  2011. Analisis  Corporate  Governance  Terhadap  Integritas  Laporan Keuangan . Semarang: Universitas Diponegoro.
Platt,  Harlan  D  dan  Marjorie  B.  Platt.  2006.  Understanding  Differences  Between Financial  Distress  and  Bankruptcy. Review  of  Applied  Economics ,  Vol  2,  No.  2, (2006):141-157.
Rahmat, M.M., dan T.M. Iskandar. 2008. Audit Committee Characteristics in Financially Distressed and non- Distressed Companies. Managerial Auditing Journal , Vol. 24, No. 7, pp. 624-638.
Setiawan,  Dedi,  Abrar  Oemar  dan  Ari  Prananditya.  2017.  Pengaruh  Laba,  Arus  Kas, Likuiditas Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Leverage , Kepemilikan Institusional dan  Kepemilikan  Manajerial  untuk  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress ,
Jurnal Keuangan Universitas Islam Indonesia.
Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif dan R&D . Bandung:Alfabeta.
Susi  Listiana.  2012. Pengaruh  Corporate  Governance,  Profitabilitas  dan  Leverage  Terhadap Financial Distress . Yogyakarta: Universitas PGRI.
Susilowati.  2015.  Pengaruh  Corporate  Governance,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas  Perusahaan  Terhadap  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial Perusahaan Pada Perusahaan Perbankan yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia. Tesis . Universitas Sebelas Maret.
Wardhani,  Ratna.  2006.  Mekanisme Corporate  Governance Dalam  Perusahaan  Yang Mengalami Permasalahan Keuangan. Simposium Nasional Akuntansi IX.
Widyati,  Maria  Fransisca.  2013.  Pengaruh  Dewan  Direksi,  Komisaris  Independen, Komite Audit, Kepemilikan Manajerial, dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Keuangan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) Vol. 1, No. 1