## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Volume 7, No 2 (2023), September, 1437-1444 Online ISSN: 2597-8829, DOI: 10.33087/ekonomis.v7i2.1473

## Apakah Variabel Makroekonomi Berpengaruh terhadap Indeks Harga Saham di Asia Tenggara?

## Hana Tamara Putri
Fakultas Ekonomi Universitas Batanghari Correspondence: hana.tamara.putri@unbari.ac.id

## ABSTRACT
The  possession  of  shares  indicates  a  level  of  investment  in  or  ownership  of  a  corporation.  The  value  of  the company's stock is affected by a number of macro and micro variables. Given these conditions, the purpose of this  research  is  to  determine  the  impact  of  global  gold  and  crude  oil  prices,  interest  and  inflation  rates,  and currency rates on the South East Asia (Case study: Indonesia, Malaysia, and Thailand) composite stock price index  from  2010  to  2020.  Secondary  information  gleaned  from  the  internet  is  analyzed  quantitatively  for  this research.  This  study  makes  use  of  the  classical  assumption  test,  the  hypothesis  test,  and  the  coefficient  of determination to analyze the data. This research looked at data from Indonesia and Malaysia between 2010 and 2020. This study looks at the potential influences on Indonesia's and Malaysia's joint stock price index of global gold  prices,  crude  oil  prices,  interest  rates,  inflation,  and  currency  rates.  T  test  results  show  a  statistically significant  relationship  between  the  independent  variables  and  the  composite  stock  price  index,  while  f  test results show that the independent variables individually do not have a statistically significant relationship with the  dependent  variable.  include  the  cost  of  gold  and  crude  oil  across  the  globe.  The  dependent  variable  as  a whole  does not  have  a  statistically  significant  impact on  the  Kuala  Lumpur  composite  index,  according  to  the test findings in Malaysia, which are f = fcount f table (1.524 5.05). According to the t test, however, the Kuala Lumpur  Composite  Index  is  affected  by  a  number  of  different  factors  in  Malaysia.  In  contrast,  for  the  Kuala Lumpur composite index, f = fcount f table (0,910 5.05) indicates that the dependent variable as a whole has no statistically significant impact. Based on the t-test's findings, the Stock Exchange of Thailand is not significantly impacted by any one independent variable in Malaysia. There is a positive correlation between the JCI and the global  price  of  gold  and  crude  oil  in  Indonesia,  whereas  there  is  a  negative  correlation  between  the  JCI  and interest rates, inflation, and the currency rate. In the meanwhile, the KLCI in Malaysia is negatively impacted by a  number  of  global  factors,  including  the  price  of  gold,  the  price  of  crude  oil,  interest  rates,  inflation,  and currency  rates.  Meanwhile,  in  Thailand,  the  SET  is  negatively  impacted  by  a  variety  of  external  factors, including global gold prices, global crude oil prices, interest rates, inflation, and currency exchange rates. .
Keyword: world gold prices, world crude oil prices, interest rates, inflation, exchange rates, stock price indeks, southeast asia

## PENDAHULUAN
Pasar Modal menjadi popular akhir-akhir ini dengan semakin membaiknya literasi keuangan di  suatu  negara,  sebagai  tolok  ukur  indikator  tren  pasar,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) menelusuri  kinerja  seluruh  saham  yang  tercatat  di  Bursa,  baik  di  pasar  utama  maupun  di  pasar pengembangan  (Adisetiawan  dan  Atikah,  2018).  Saat  menentukan  apakah  akan  menjual,  menahan, atau membeli saham, sebagian besar investor mengandalkan pergerakan indeks pasar. Sifat pergerakan harga  saham  yang  cepat  menyebabkan  nilai  indeks  sangat  bervariasi.  Indeks  Harga  Saham  di Indonesia, Malaysia, dan Thailand akan diteliti kaitannya dengan permasalahan makro yang signifikan dalam  penelitian  ini.  Indonesia  akan  digunakan  BEI  (Indeks  Bahasa  Indonesia),  sedangkan  di Malaysia  akan  digunakan  KLCI  (Indeks  Harga  Saham  Gabungan  Kuala  Lumpur).  Kedua  indeks  ini dikenal sebagai barometer pasarnya masing-masing.
Bangkok adalah rumah bagi Bursa Efek Thailand (SET), pasar saham Thailand. Terdapat 584 perusahaan  publik  pada  31  Desember  2013,  dengan  total  nilai  pasar  sebesar  BT11,496  miliar. Pertimbangan pasar bukanlah satu-satunya hal yang dapat mempengaruhi harga saham; hal-hal seperti inflasi, jumlah uang beredar, nilai tukar mata uang asing, harga emas, harga minyak global, dan suku bunga juga dapat berdampak. Berdasarkan hipotesis bahwa perubahan perekonomian mempengaruhi saham  perusahaan  dengan  pola  yang  sama,  penelitian  ini  menguji  korelasi  antara  berbagai  variabel ekonomi,  termasuk  nilai  tukar  mata  uang,  suku  bunga,  inflasi,  harga  emas,  dan  harga  minyak  yang diproduksi.
Emas  adalah  tolok  ukur finansial  dan  komersial  bagi  banyak  negara serta  logam mulia  yang digunakan  sebagai  alat  tukar.  Emas  tidak  memiliki  kualitas  inflasi,  yang  berarti  nilainya  tidak terpengaruh  oleh  inflasi,  oleh  karena  itu  emas  merupakan  pilihan  investasi  yang  populer.  Emas dipandang  sebagai  peluang  investasi  yang  menguntungkan  karena  nilainya  yang  tinggi  dan  fakta bahwa  nilainya  cenderung  meningka,  karena  minyak  adalah  komoditas  yang  sangat  penting  bagi perekonomian  di  seluruh  dunia,  harganya  mempengaruhi  nilai  saham  dalam  skala  global.  Harga minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) digunakan karena harga tersebut diterima secara luas sebagai  tolok  ukur  kualitas  minyak.  Tingkat  suku  bunga  mempunyai  peranan  dalam  memutuskan apakah masyarakat akan memutuskan untuk meningkatkan konsumsinya, meningkatkan tabungannya, atau meningkatkan investasinya. Suku bunga, seperti jenis penetapan harga lainnya, berfungsi sebagai penghubung antara masa kini dan masa depan dan ditentukan oleh kekuatan pasar berupa penawaran dan permintaan. Dalam penelitian ini, kami menggunakan tingkat bunga “riil”.
Dampak inflasi terhadap harga saham tidak akan langsung terasa setelah pengumuman inflasi bulanan  sebesar  persentase  tertentu;  Sebaliknya,  dampaknya  akan  terasa  setelah  beberapa  waktu berlalu dan pengaruh inflasi telah menyebar ke berbagai sektor usaha dan perekonomian baru. Istilah "inflasi"  mengacu  pada  kenaikan  harga  yang  meluas  atau  penurunan  daya  beli  mata  uang.  Ketika harga  naik,  konsumen  mempunyai  lebih  sedikit  uang  untuk  dibelanjakan.  Mengikuti  laju  perubahan indeks  harga  memungkinkan  seseorang  menghitung  tingkat  inflasi.  CPI  adalah  ukuran  inflasi  yang paling  banyak  digunakan.  Pasar  saham  akan  berfluktuasi  jika  nilai  tukar  USD/Rupiah/Ringgit/Baht tiba-tiba  meningkat  drastis.  Ketika  mata  uang  suatu  negara  kehilangan  nilainya dalam  jumlah  besar, hal  itu  mungkin  merupakan  gejala  kesulitan  ekonomi.  Pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara mempengaruhi  perkembangan  ekonomi  negara  tersebut.  Pada  penelitia  ini  menggunakan  mata  uang dollar  dikarenakan  semua  variable  mikro  menggunakan  dollar  dan  karena  butuh  satu  indikator  yang independen diantara dua mata uang (rupiah dan ringgit), yang bernilai stabil sehingga dipilih dollar.
Tabel 1
Data Harga Emas Dunia, Harga Minyak Mentah Dunia, Suku Bunga, Inflasi, Nilai Tukar dan
IHSG (Indonesia) X1 Emas Dunia X2 Minyak Dunia X3 Suku Bunga Indonesia X5 Inflasi X7 Kurs Y1 IHSG 1567,04 79,48 6,50 6,96 9090,43 3703,51 1939,60 94,88 6,52 3,79 8770,43 3821,99 2031,14 94,05 5,77 4,30 9386,62 4316,69 1663,31 97,98 6,40 8,38  10461,24 4274,18 1473,91 93,17 7,54 8,36  11865,21 5226,95 1351,34 48,72 7,52 3,35  13389,41 4593,01 1430,86 43,58 6,00 3,02  13308,32 5296,71 1435,56 50,84 4,56 3,61  13380,83 6355,65 1401,10 64,90 5,10 3,13  14236,93 6194,50 1527,47 57,05 5,63 2,72  14147,67 6299,54 1915,95 52,77 4,25 1,68 14582,2 5979,07 Sumber: data olahan Tabel 2 Data Harga Emas Dunia, Harga Minyak Mentah Dunia, Suku Bunga, Inflasi, Nilai Tukar Dan KLCI (Malaysia) X1 Emas Dunia X2 Minyak Dunia X3 Suku Bunga Malaysia X5 Inflasi X7 Kurs Y1 KLCI 1567,04 79,48 2,42 1,72 3,22 1379,38 1939,60 94,88 2,89 3,17 3,06 1508,88 2031,14 94,05 3,00 1,66 3,08 1610,41 1663,31 97,98 3,00 2,11 3,15 1746,04 1473,91 93,17 3,09 3,14 3,27 1844,79 1351,34 48,72 3,25 2,10 3,90 1724,41
1430,86 43,58 2,54 2,08 4,14 1659,17 1435,56 50,84 3,00 3,80 4,30 1746,19 1401,10 64,90 3,25 0,97 4,03 1780,62 1527,47 57,05 3,08 0,66 4,14 1631,61 1915,95 52,77 2,08 -1,14 4,20 1503,09 Sumber: data olahan Tabel 3 Data Harga Emas Dunia, Harga Minyak Mentah Dunia, Suku Bunga, Inflasi, Nilai Tukar Dan SET (Thailand) X1 Emas Dunia X2 Minyak Dunia X3 Suku Bunga Thailand X5 Inflasi X7 Kurs Y1 SET 1567,04 79,48 1,41 3,10 31,68 1036,58 1939,60 94,88 3,00 3,50 30,49 1023,97 2031,14 94,05 2,90 3,60 31,08 1365,45 1663,31 97,98 2,50 1,70 30,72 1308,31 1473,91 93,17 2,03 1,10 32,80 1539,70 1351,34 48,72 1,59 -0,90 34,24 1325,45 1430,86 43,58 1,50 0,70 35,29 1556,84 1435,56 50,84 1,50 0,90 33,94 1736,81 1401,10 64,90 1,53 0,40 32,31 1599,69 1527,47 57,05 1,56 -0,40 31,04 1568,27 1915,95 52,77 0,59 2,40 31,29 1448,29
Sumber: data olahan

## Tinjauan Pustaka
Semua  negara  menggunakan  emas  sebagai  alat  perdagangan,  dan  banyak  yang menggunakannya sebagai tolok ukur moneter. Penggunaan emas dalam sektor moneter dan keuangan didasarkan  pada  nilai  moneter  absolut  emas  dibandingkan  dengan  mata  uang  lain  di  seluruh  dunia, meskipun  harga  resmi  emas  dinyatakan  dalam  dolar  AS  di  pasar  komoditas  internasional.  Bentuk emas  yang  paling  umum  digunakan  sebagai  mata  uang  adalah  dalam  bentuk  emas  batangan  dengan berat mulai dari gram hingga kilogram (Mariani, 2010).
Harga minyak dunia ditentukan berdasarkan pasokan dan permintaan. Nilai minyak mentah di berbagai  belahan  dunia  ditentukan  berdasarkan  harga  spot  minyak  diperdagangkan  secara internasional.  Kualitas  minyak  mentah  yang  diperdagangkan  di  pasar  WTI  tidak  ada  bandingannya. Minyak  ini  sangat  ringan  karena  kandungan  sulfurnya  rendah.  Pasar  minyak  dunia  sering menggunakan harga minyak ini sebagai patokan karena sangat cocok digunakan sebagai bahan bakar. Menurut  penelitian  Putra  (2016),  harga  minyak  WTI  seringkali  $5-6  lebih  mahal  dari  harga  minyak OPEC dan $1-2 lebih mahal dari harga minyak Brent.
Satu  Rupiah  saat  ini  akan  dikenakan  biaya  bunga  jika  ingin  menukarkannya  dengan  Rupiah lainnya  besok.  Menjadi  lebih  sulit  bagi  perusahaan  untuk  memenuhi  pengeluaran  bunga  dan kewajibannya  ketika  tingkat  suku  bunga  naik,  yang  mempunyai  pengaruh  langsung  terhadap profitabilitas  perusahaan.  Sedangkan  tingkat  bunga  riil  diartikan  sebagai  tingkat  bunga  dikurangi tingkat inflasi. Cashmere berpendapat bahwa bunga yang dibayarkan oleh bank kepada kliennya dapat dilihat sebagai kompensasi atas penggunaan layanan mereka, baik konsumennya adalah pembeli atau penjual (Ahmadi dan Adisetiawan, 2020)
Inflasi  terjadi  ketika  harga-harga  secara  keseluruhan  terus  naik.  Hal  ini  tidak  berarti  bahwa semua  barang  mengalami  persentase  kenaikan  harga  yang  sama.  Peningkatan  ini  mungkin  tidak terwujud pada saat yang bersamaan. Tingkat inflasi selama periode waktu tertentu sangatlah penting. Sekalipun  kenaikan  harga  cukup  besar,  namun  bukan  inflasi  jika  hanya  terjadi  sekali  saja.  Tingkat inflasi dipantau dengan menggunakan indeks harga (Agus & Ayuningsasi, 2016).
Nilai tukar mengacu pada penilaian mata uang suatu negara terhadap mata uang negara lain. Istilah "nilai tukar uang" mengacu pada nilai tukar mata uang suatu negara dengan mata uang negara lain.  Dolar  AS  akan  menjadi  acuan  terhadap  rupiah  Indonesia  karena  nilainya  yang  stabil  dan terkadang terapresiasi. Ada tiga nilai tukar yang berbeda di Indonesia: nilai tukar jual, nilai tukar beli,
dan nilai tukar perantara (Krugman dan Maurice, 2003). Nilai tukar suatu mata uang adalah nilainya terhadap  mata  uang  lain  yang  digunakan  dalam  konteks  pasar saham. "Nilai  tukar"  suatu mata  uang adalah nilai pasarnya saat ini terhadap mata uang lain. Dolar AS akan menjadi acuan nilai tukar rupiah karena  nilainya  sebagian  besar  konstan  dan  terkadang  meningkat.  Jual,  beli,  dan  kurs  perantara semuanya digunakan di Indonesia (Jogiyanto, 2014).
Kuala Lumpur Composit Indeks merupakan indikator kesehatan pasar saham lokal dan sering digunakan  sebagai  indikator  kesehatan.  Indeks  Komposit  Kuala  Lumpur  (KLCI)  sebelumnya merupakan  indeks  pasar  saham  utama  Malaysia  dan  saat  ini  merupakan  salah  satu  dari  tiga  indeks utama  (Kartika,  2010).  Bursa  Saham  Thailand  (SET)  adalah  lokasi  bursa  saham  Thailand.  Terdapat 584 bisnis dengan total penilaian pasar BT 11,496 miliar yang terdaftar di Bursa Efek Thailand per 31 Desember 2013.[1] Indeks SET, Indeks SET50, dan Indeks SET100 adalah indeks pasar saham bursa.

## METODE
Penelitian  ini  menganalisis  sensitivitas  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di  Indonesia, Malaysia, dan Thailand terhadap perubahan harga emas dan minyak dunia, serta tingkat suku bunga dan inflasi, serta nilai tukar mata uang. Uji statistik termasuk uji-t, koefisien determinasi, dan analisis regresi linier berganda digunakan untuk interpretasi (Adisetiawan dkk, 2021)

## HASIL
Tabel 1 Hasil Uji F (Indonesia) Model Sum of Squares  df  Mean Square F Sig. 1 Regression .752  5 .150  15.272  .005 b Residual .049  5 .010 Total .801  10
Sumber: data olahan
Tabel 1 menjelaskan bahwa F-hitung lebih besar dari F-tabel (15,272 > 5,05) sehingga dapat dikatakan  bahwa  IHSG  periode  2010-2020  dipengaruhi  secara  signifikan  oleh  variabel  harga  emas dunia, minyak mentah, suku bunga, inflasi, dan nilai tukar mata uang. Artinya pilihan investasi bisa mendapatkan keuntungan dengan mempertimbangkan harga emas, harga minyak, tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan nilai tukar mata uang. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Irianto (2002), Arifin (2003), Sami (2012), Sartika (2017).
Tabel 2 Hasil Uji t (Indonesia) Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 27.364 5.252 5.210  .003 Harga emas dunia -3.881 .909 -.858  -4.270  .008 Minyak Mentah dunia 1.122 .136 1.332 8.258  .000 Suku bunga -1.255 .568 -.357  -2.209  .078 Inflasi -.264 .118 -.338  -2.237  .075 Nilai Tukar -.271 .165 -.271  -1.640  .162
Sumber: data olahan
Sementara Tabel 2 menjelaskan bahwa:
1. Pengaruh harga emas dunia terhadap IHSG, yaitu nilai t-hitung > t-tabel (4,270 > 2,570), artinya harga  emas dunia  berpengaruh  positif terhadap  IHSG  periode 2010-2020.  Hal ini  sesuai  dengan teori  investasi,  ketika  harga  emas  naik,  maka  investor  menjual  emas  untuk  mendapatkan keuntungan yang banyak, kemudian mereka kembali berinvestasi pada saham, yang menyebabkan
saham  tersebut  naik.  Penelitian  ini  konsisten  dengan  penelitian  Sunarjanto  (2012)  yang menegaskan bahwa harga emas global berdampak signifikan terhadap harga saham.
2. Pengaruh  minyak  mentah  dunia  terhadap  IHSG,  nilai  t-hitung  >  t-tabel  (8,258  >  2,570),  artinya harga minyak mentah dunia mempunyai pengaruh positif terhadap IHSG periode 2010-2020. Hal ini  disebabkan  kenaikan  harga  minyak  menyebabkan  kenaikan  harga  bahan  tambang  yang  pada akhirnya  meningkatkan  nilai  saham  pelaku  usaha  pertambangan.  Penelitian  ini  tidak  sejalan dengan penelitian Sartika (2017) yang menemukan bahwa fluktuasi harga minyak mentah di pasar global tidak memberikan dampak yang berarti terhadap harga saham.
3. Pengaruh suku bunga terhadap IHSG, nilai t-hitung < t-tabel (2,209 < 2,570), hal ini menunjukkan bahwa variabel suku bunga tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap IHSG. Penelitian ini sejalan  dengan  penelitian  Sartika  (2017)  yang  menemukan  bahwa  suku  bunga  tidak  memiliki pengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  Permintaan  terhadap  saham  akan  berkurang  dan pergerakan  harga  saham  niscaya  akan  menurun  jika  keuntungan  penjualan  suku  bunga  yang ditentukan mekanisme pasar lebih besar dibandingkan keuntungan saham.
4. Pengaruh  inflasi  terhadap  IHSG,  nilai  t-hitung  >  t-tabel  (2.237  >  2.570),  hal  ini  menunjukkan bahwa  inflasi  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  IHSG  periode  2010-2020;  penelitian ini  tidak  sejalan  dengan  temuan  Supeno  dkk  (2018),  yang  mengungkapkan  bahwa  jika  inflasi kuat, harga pasar akan naik namun upah akan tetap stagnan. Proses manufaktur perusahaan akan terganggu  dan  investor  juga  akan  menderita  karena  kecilnya  kemungkinan  mereka  untuk berinvestasi pada perusahaan.
5. Pengaruh  nilai  tukar  terhadap  IHSG,  nilai t-hitung  <  t-tabel (1.640  2.570),  hal  ini  menunjukkan bahwa nilai tukar tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap IHSG periode 2010-2020. Hal ini sesuai  dengan  penelitian  Sartika  (2017),  yang  mengungkapkan  bahwa  pelemahan  rupiah mendorong investasi asing di Indonesia yang pada akhirnya mendongkrak perdagangan saham di pasar  modal.  Kenaikan  permintaan  akan  direspon  harga  saham  dengan  cara  naik  sehingga mendorong penguatan IHSG.
Tabel 3 Hajil Uji F (Malaysia) Model Sum of Squares  Df  Mean Square F Sig. 1 Regression 6.039  5 1.208  1.524  .327 b Residual 3.961  5 .792 Total 10.000  10
Sumber: data olahan
Tabel 3 menjelaskan harga emas dunia, harga minyak mentah dunia, suku bunga, inflasi dan nilai  tukar  secara  simultan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  KLCI  periode  2010-2020.  Hal  ini ditunjukkan F-hitung lebih kecil daripada F-tabel (1,524 < 5,05); artinya informasi mengenai variabel harga  emas  dunia,  harga  minyak  mentah  dunia,  suku  bunga,  inflasi,  nilai  tukar,  mungkin  dapat dipergunakan untuk memprediksi KLCI secara bersama-sama dalam keputusan investasi.
Tabel 4 Uji t (Malaysia) Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.611E-016 .268 .000  1.000 Harga emas dunia -.264 .397 -.264  -.665 .535 Minyak Mentah dunia -.113 .516 -.113  -.218 .836 Suku bunga .594 .322 .594  1.844 .124 Inflasi .153 .565 .153 .271 .797 Nilai Tukar -.177 .420 -.177  -.421 .691
Sumber: data olahan
Sedangkan Tabel 4 menjelaskan bahwa:
1. Pengaruh harga emas dunia terhadap KLCI, nilai t-hitung < t-tabel (0,665 < 2,570); artinya tidak berpengaruh  signifikan  variabel  harga  emas  dunia  terhadap  KLCI  selama  periode  2010-2020. Sesuai dengan teori investasi bahwa saat harga emas naik, maka investor akan lebih tertarik untuk menanamkan dananya pada emas karena cenderung bebas resiko, nilainya yang cukup stabil dan naik sehingga membuat nilai saham turun dan otomatis membuat KLCI turun pula. Penelitian ini tidak  sejalan  dengan  penelitian  Marbun  (2020)  dimana  harga  emas  dunia  berpengaruh  secara positif terhadap KLCI.
2. Pengaruh  minyak  mentah  dunia  terhadap  KLCI  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (0,218  <  2,570);  artinya tidak berpengaruh signifikan variabel harga minyak mentah dunia terhadap KLCI periode 2010- 2020.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Marbun  (2020)  dimana  harga  emas  dunia berpengaruh  secara  positif  terhadap  KLCI.  Peningkatan  harga  minyak  mempengaruhi  biaya operasi  yang  nantinya  berdampak  pada  keuntungan  perusahaan.  Naiknya  harga  minyak  dunia akan mengurangi laba perusahaan sehingga membuat tingkat return perusahaan menurun. Kondisi ini mempengaruhi minnat investor terhadap saham dan berujung penurunan nilai saham.
3. Pengaruh  suku  bunga  terhadap  KLCI,  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (1,844  <  2,570);  artinya  tidak berpengaruh  signifikan  variabel  suku  bunga  terhadap  KLCI  periode  2010-2020.  Penelitian  ini tidak sejalan dengan penelitian Astuti (2021) dimana suku bunga berpengaruh signifikan terhadap KLCI.  Hasil  penelitian  ini  mengungkapkan  bahwa  jika  keuntungan  dari  penjualan  suku  bunga yang  ditentukan  oleh  mekanisme  pasar  lebih  besar  dari  pada  saham,  maka  para  investor  akan mengalihkan dananya untuk membeli suku bunga sehingga permintaan terhadap saham menurun dan sudah pasti pergerakan harga saham menurun.
4. Pengaruh inflasi terhadap KLCI, nilai t-hitung > t-tabel (0,271 > 2,570); artinya tidak berpengaruh signifikan variabel inflasi terhadap KLCI periode 2010-2020. Inflasi menyebabkan peredaran dan perputaran barang semakin cepat di masyarakat sehingga produksi barang-barang bertambah, dan keuntungan  pengusaha  bertambah.  Ketika  inflasi  terkendali  dan  diikuti  dengan  pendapatan nominal yang bertambah, maka pendapatan rill masyarakat meningkat. Penelitian ini tidak sejalan dengan  penelitian  Astuti  (2021)  ysng  menyatakan  bahwa  jika terjadi  peningkatan  inflasi,  harga- harga  akan  cenderung  naik,  profit  perusahaan  meningkat  dan  investor  akan  mendapatkan  return yang lebih tinggi. Hasil penelitian ini bisa disebabkan karena inflasi yang terjadi selama periode penelitian  tidak  begitu  tinggi.  Pasar  masih  bisa  mentoleransi  jika  inflasi  masih  dibawah  10%, tetapi jika inflasi di atas 10% maka pasar modal juga akan terganggu.
5. Pengaruh  nilai  tukar  terhadap  KLCI,  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (0,421  <  2,570);  artinya  tidak berpengaruh signifikan variabel nilai tukar terhadap KLCI periode 2010-2020. Ini sejalan dengan penelitian  Astuti  (2021)  yaitu  kurs  tidak  berpengaruh  terhadap  KLCI.  Perubahan  kurs  akan mempengaruhi  KLCI  secara  negatif,  ini  karena  disebabkan  adanya  kecenderungan  para investor untuk  mengoptimalkan  investasinya  karena  antara  investasi  pada  saham  dan  pasar  uang  bersifat substitusi/pilihan.
Tabel 5 Uji F (Thailand) Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4.763 5 .953 .910 .540 b Residual 5.237 5 1.047 Total 10.000 10 Sumber: data olahan Tabel 6 Uji t Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.562E-015 .309 .000  1.000 Harga emas dunia .379 .676 .379  .561 .599
Minyak Mentah dunia -.241 .501 -.241  -.481 .651 Suku bunga -.049 .436 -.049  -.113 .914 Inflasi -.595 .616 -.595  -.967 .378 Nilai Tukar .274 .471 .274  .583 .585
Sumber: data olahan
Tabel  5  menjelaskan  bahwa  harga  emas  dunia,  harga  minyak  mentah  dunia,  suku  bunga, inflasi dan nilai tukar secara simultan tidak berpengaruh signifikan terhadap SET. Hal ini ditunjukkan nilai F-hitung lebih kecil daripada F-tabel (0,910 < 5,05). Sehingga dapat dikatakan bahwa tidak ada pengaruh signifikan antara harga emas dunia, harga minyak mentah dunia, suku bunga, inflasi, nilai tukar secara bersama-sama tidak berpengaruh terhadap SET 2010-2020.
Sementara Tabel 6 menjelaskan bahwa:
1. Harga  emas  dunia  terhadap  SET,  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (0,561  <  2,570),  artinya  tidak berpengaruh  signifikan  variabel  harga  emas  dunia  terhadap  SET  periode  2010-2020.  Jika  harga emas  naik,  maka  SET  turun,  yang  artinya  sesuai  dengan  teori  investasi  bahwa  saat  harga  emas naik maka investor akan lebih tertarik untuk menanamkan dananya pada emas karena cenderung bebas  resiko,  nilainya  yang  cukup  stabil  dan  naik  sehingga  membuat  nilai  saham  turun  dan otomatis membuat SET turun pula. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian sMarbun (2020) dimana harga emas dunia berpengaruh secara positif terhadap SET.
2. Pengaruh  minyak  mentah  dunia  terhadap  SET,  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (0,481  <  2,570),  artinya tidak  berpengaruh  signifikan  variabel  harga  minyak  mentah  dunia  terhadap  SET  periode  2010- 2020.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Marbun  (2020)  dimana  harga  emas  dunia berpengaruh secara positif terhadap SET. Peningkatan harga minyak mempengaruhi biaya operasi yang  nantinya  berdampak  pada  keuntungan  perusahaan.  Naiknya  harga  minyak  dunia  akan mengurangi laba  perusahaan  sehingga membuat  tingkat  return  perusahaan menurun.  Kondisi ini mempengaruhi minnat investor terhadap saham dan berujung penurunan nilai saham.
3. Pengaruh  suku  bunga  terhadap  SET,  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (0.113  <  2,570),  artinya  tidak berpengaruh signifikan variabel suku bunga terhadap SET periode 2010-2020. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Astuti (2021) dimana suku bunga berpengaruh signifikan terhadap SET. Hasil  penelitian  karena  jika  keuntungan  dari  penjualan  suku  bunga  yang  ditentukan  oleh mekanisme  pasar  lebih  besar  dari  pada  saham,  maka  para  investor  akan  mengalihkan  dananya untuk  membeli  suku  bunga  sehingga  permintaan  terhadap  saham  menurun  dan  sudah  pasti pergerakan harga saham menurun.
4. Pengaruh inflasi terhadap SET, Nilai t-hitung > t-tabel (0,967 > 2,570), artinya tidak berpengaruh signifikan variabel inflasi terhadap SET periode 2010-2020. Inflasi menyebabkan peredaran dan perputaran barang semakin cepat di masyarakat sehingga produksi barang-barang bertambah, dan keuntungan  pengusaha  bertambah.  Ketika  inflasi  terkendali  dan  diikuti  dengan  pendapatan nominal yang bertambah, maka pendapatan rill masyarakat meningkat. Penelitian ini tidak sejalan dengan  penelitian  Astuti  (2021).  Jika  terjadi  peningkatan  inflasi,  harga-harga  akan  cenderung naik, profit perusahaan meningkat dan investor akan mendapatkan return yang lebih tinggi. Hasil penelitian  ini  bisa  disebabkan  karena  inflasi  yang  terjadi  selama  periode  penelitian  tidak  begitu tinggi.  Pasar  masih  bisa  mentoleransi  jika  inflasi  masih  dibawah  10%,  tetapi  jika  inflasi  di  atas 10%nmaka pasar modal juga akan terganggu.
5. Pengaruj  nilai  tukar  terhadap  SET,  nilai  t-hitung  <  t-tabel  (0,421  <  2,570),  artinya  tidak berpengaruh signifikan variabel nilai tukar terhadap SET periode 2010-2020. Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Astuti (2021) dimana suku bunga berpengaruh signifikan terhadap SET. Perubahan  kurs  akan  mempengaruhi  SET  secara  negative,  ini  karena  disebabkan  adanya kecenderungan  para  investor  untuk  mengoptimalkan  investasinya  karena  antara  investasi  pada saham dan pasar uang bersifat pilihan.

## SIMPULAN
Hasil penelitian ini mengungkapkan bahwa indeks harga saham gabungan (IHSG) dipengaruhi fakor makro harga emas dunia, harga minyak mentah dunia, suku bunga riil, inflasi, dan nilai tukar.
Sementara  indeks  harga  saham  Kuala  Lumpur  dan  Thailand  tidak  dipengaruhi  faktor  makro  harga emas dunia, harga minyak mentah dunia, suku bunga, inflasi, dan nilai tukar

## DAFTAR PUSTAKA
Adisetiawan,  R.,  Atikah,  2018,  Does  stock  split  influence  to  liquidity  and  stock  return?  (Empirical evidence in the Indonesian capital market), Asian Economic and Financial Review , 8(5), 682- 690
Ahmadi., Adisetiawan, R., 2020, Multivariate Time Series in Macroeconomics, Eksis: Jurnal Ilmiah Ekonomi dan Bisnis , 11(2), 151-161
Adisetiawan,  R.,  Nuraini,  Putri,  HT.,  Ahmadi,  2021,  Permodelan  GARCH  pada  IHSG  dan  Indeks LQ45, J-MAS (Jurnal Manajemen dan Sains , 6(2), 448-453 Dona Agus, I., & Ayuningsasi, A. 2016. Pengaruh Kurs, Harga, dan PDB terhadap Impor Sapi Australia ke Indonesia. E-Jurnal Ekonomi Pembangunan Universitas Udayana , 5(7),754-777 Irianto, Guntur. 2002. Pengaruh Bunga Deposito, Kurs Mata Uang, Dan Harga Emas Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). The Winner , 3(1), 1-10 Jogiyanto, Hartono. 2014. Teori Portofolio dan Analisis Investasi , Yogyakarta: BPFE. Kartika, A. 2010. Volatilitas Harga Saham di Indonesia dan Malaysia . Universitas STIKUBANK Krugman, Paul R. dan Maurice Obstfeld, 2005, Ekonomi Internasional Teori dan Kebijakan, Edisi 5, Jilid 2, Jakarta, PT.Indeks kelompok Gramedia
Marbun,Maria. 2020. Analisis Hubungan Kanonikl Indeks Global, Nilai Tukar dan Harga Komoditas Dunia  dengan  Indeks  Pasar  Modal  Indonesia  dan  Indeks  Pasar  Modal  Malaysia. Tesis , Universitas Sumatera Utara.
Mariani, Henny. 2010. Emas: Kandungan dan Penggunaan. Jakarta. PT. Elex Media Komputindo. Putra,  H.  E.  2016,  Pengaruh  harga  minyak  dunia,  nilai  tukar  rupiah,  pengeluaran  pemerintah,  dan ekspor  Netto  terhadap  pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  tahun  1985-2014. Skripsi, Universitas Airlangga Surabaya.
Ruhendi  dan  Johan  Arifin,  2003,  Dampak  Perubahan  Kurs  Rupiah  dan  Indeks  Harga  Saham  Dow Jones di New York Stock Exchange terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Jakarta. Wahana . 6(1), 45-58.
Tina,  R.,  Astuti,  W.,  2021.  Pengaruh  Variabel  Makro  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG) di 5 Negara ASEAN. Muslimpreneu r, 1(2), 24-35.
Sami, Ahmad. 2012. Analisis Pengaruh Nilai Tukar Rupiah, Jumlah Mata Uang Beredar, Suku Bunga, Inflasi,  Harga  Minyak  Dunia,  Harga  Emas  Dunia  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG) Periode 2004-2011. Skripsi , Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Sartika,  Umi.  2017.  Pengaruh  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga,  Kurs,  Harga  Minyak  Dunia  Terhadap IHSG dan JII di Bursa Efek Indonesia. Balance: Jurnal Akuntansi dan Bisnis , 2(2), 285-294 Sunarjanto. 2012, Pengaruh Inflasi, Kurs, Harga Emas Dan Suku Bunga Sbi Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2006-2010. Fokus Manajerial , 11(2), 155-163.
Supeno, Bambang & Lestari, Dwiana Indah & Junaedi, Achmad Tavip, 2018. Pengaruh Suku Bunga, Kurs, Tingkat Inflasi, Harga Minyak Dunia,  dan Harga Emas Dunia Terhadap Harga Saham Pada Indeks Kompas 100, INA-Rxiv egcvq , Center for Open Science.