## STATE OF THE ART OF CROWDFUNDING IN ENTREPRENEURIAL FINANCE
CONTEXT
(Systematic Mapping Study and Co-Authorship Analysis in Scopus Database)
Margo Purnomo 1* , Yogi Sugiarto Maulana 2 , Sugiartana 3 dan Endro Tjahjono 4
1 Departemen Administrasi Bisnis, Universitas Padjadjaran, 2 Program Studi Administrasi Bisnis, STISIP Bina Putera Banjar 3 Program Studi Administrasi Bisnis, STISPOL Wira Bhakti Denpasar,
4 Program Studi Administrasi Bisnis, Universitas 17 Agustus 1945 Surabaya E-mail : purnomo@unpad.ac.id 1 , yogi.sm@stisipbp.ac.id 2 , sugiartana@stispol-wirabhakti.ac.id 3 , endro@untag-sby.ac.id 4

## ABSTRACT
This article aims to examine the state-of-the-art or the latest developments and achievements in the field of crowdfunding in the context of entrepreneurial finance (CF-EF). For this reason, systematic mapping studies (SMS) and bibliometric studies in the Scopus database are used. The SMS output shows that 69 documents met the inclusion criteria, the start of publication recorded in 2013 and the  dominant  author  from  Europe  in  the  Q1  journal.  Articles  focusing  on  equity-based crowdfunding  (CF)  studies  as  well  as  articles  in  the  category  evaluation  paper  dominate  the document. Furthermore, the bibliometric study output with co-authorship analysis on VOSviewer application shows that the cohesiveness of the authors in publishing CF-EF was reached starting in 2018 and 8 groups of authors' collaboration were identified. Author's collaboration until early 2020  generally  exploits  equity-based  CFs.  While  donation-based  CF,  credit-based  CF  and dedicated-based  CF  need further  exploration.  Although  relying  on  one  database,  this  study  has revealed a CF-EF map that can be an initial reference for further research to advance CF-EF.
Keywords  :  Crowdfunding,  Entrepreneurial  Finance,  Bibliometric,  Systematic  Mapping,  Co- Authorship, VOSviewer
STATE OF THE ART CROWFUNDING DALA M KONTEKS KEUANGAN
ENTREPRENEURIAL
(Studi Pemetaan Sistematis dan Analisis Co-Authorship Pada Basis Data Scopus)

## ABSTRAK
Artikel ini bertujuan mengkaji state-of-the-ar t atau perkembangan dan pencapaian terkini di bidang crowdfunding dalam  konteks entrepreneurial  finance (CF-EF).  Untuk  itu, systematic  mapping study (SMS) dan bibliometric study pada basis data Scopus digunakan. Output SMS menunjukkan bahwa 69 dokumen memenuhi kriteria inklusi, awal publikasi terdata pada tahun 2013 dan penulis dominan dari Eropa pada jurnal Q1. Artikel dengan fokus kajian equity-based crowdfunding (CF) serta artikel berkategori evaluation paper mendominasi dokumen. Selanjutnya, output bibliometric study dengan  analisis co-authorshi p  pada  aplikasi  VOSviewer  menunjukkan  bahwa  kohesivitas penulis dalam memublikasikan CF-EF tercapai mulai tahun 2018 dan teridentifikasi 8 kelompok kolaborasi  penulis.  Kolaborasi  penulis  sampai  awal  2020  umumnya  mengeksploitasi  tentang equity-based CF. Sementara donation-based CF, credit-ba sed CF dan dedicated-bas ed CF perlu eksplorasi lebih lanjut. Walaupun mengandalkan satu basis data, penelitian ini telah mengungkap peta CF-EF yang dapat menjadi rujukan awal penelitian selanjutnya untuk memajukan CF-EF.
Kata  kunci: Crowdfunding, Entrepreneurial  Finance ,  Bibliometrik,  Pemetaan  Sistematis, Co- Authorship , VOSviewer.
90 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116

## PENDAHULUAN
Perusahaan entrepreneurial merupakan ' booster ' pembangunan dan ‘bemper’ pertahanan masyarakat di masa krisis. Peran sentral tersebut meningkatkan minat para regulator, praktisi dan akademisi  untuk  memperhatikan  pertumbuhan dan keberlangsungan perusahaan entrepreneurial .  Di  sisi  lain,  perusahaan entrepreneurial sering  ditemukan  berhadapan dengan  permasalahan  sumber  daya  keuangan untuk mendanai kegiatan dan tujuan entrepreneurial- nya.  Permasalahan  keuangan tersebut  diantaranya  adalah  keterbatasan  pada akses keuangan, konflik antara investor dengan entrepreneur (Bagheri  &  Chitsazan,  2018), asimetri  informasi,  kekurangan  modal  dan kesenjangan  arus  kas,  lemahnya  jaminan  yang tangible (Cumming  &  Vismara,  2017),  serta sering  ditemui  terjebak  dalam  pinjaman  jangka pendek (Bellavitis et al ., 2017).
Salah  satu  kajian  yang  berupaya  untuk mengatasi  kendala  keuangan  pada  perusahaan entrepreneurial adalah entrepreneurial  finance (EF). EF adalah penerapan dan adaptasi alat dan
teknik keuangan untuk perencanaan, pendanaan , operasi,  penilaian  dan  pengambilan  keputusan dalam setiap aktivitas entrepreneurial. EF secara akademik  merupakan  bagian  dari  bidang  studi corporate  finance (Cumming et  al .,  2019). Secara  tradisi, corporate  finance mengkaji tentang  keuangan  pada  perusahaan  yang  sudah mapan,  sementara  EF  mengkaji  keuangan  pada perusahaan entrepreneurial seperti  perusahaan baru  atau  perusahaan  yang  berusia  muda Cumming  et  al.  (2019).  Secara  empiris,  Bhaird et  al .  (2019)  mengevaluasi  bahwa  minat terhadap kajian EF meningkat sejak tahun 2008. Hal tersebut dipicu oleh krisis keuangan global. Pendapat tersebut selaras dengan observasi pada basis  data  Scopus  (Gambar  1)  dimana  tahun 2008 menunjukkan adanya peningkatan publikasi  EF.  Gambar  1  juga  menunjukkan bahwa  secara  historis  EF  sudah  dikaji  sejak tahun  1970-an  dan  pertumbuhan  kajiannya meningkat  dengan  tajam  dalam  satu  dekade terakhir.

## Gambar 1. Tren Data Potensial Publikasi EF Pada Basis Data Scopus
Keterangan:
Sumber https://www.scopus.com
Area Pencarian
Judul, Abstrak, Kata kunci Waktu Pencarian 3 Februari 2020 Hasil Pencarian 599 dokumen String Pencarian TITLE-ABS-KEY ("entreprene* financ*" OR "financ* entreprene*") Tahun Jumlah Tahun Jumlah Tahun Jumlah Tahun Jumlah Tahun Jumlah 1970 1 1980 2 1990 1 2000 4 2010 27 1971 0 1981 0 1991 1 2001 9 2011 46 1972 0 1982 0 1992 3 2002 10 2012 45 1973 0 1983 0 1993 4 2003 5 2013 31 1974 0 1984 0 1994 0 2004 9 2014 31 1975 0 1985 1 1995 2 2005 17 2015 43 1976 1 1986 1 1996 1 2006 12 2016 69
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            91 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
1977 0 1987 0 1997 7 2007 12 2017 67 1978 0 1988 1 1998 1 2008 32 2018 99 1979 0 1989 1 1999 2 2009 33 2019 118
Sumber: https://www.scopus.com
Perkembangan entrepreneurship yang semakin  kontekstual  serta  kemajuan  teknologi komunikasi  dan  informasi  belakangan  ini berdampak  pada  munculnya  varian  baru  dalam EF,  yaitu Crowdfunding (CF).  Observasi  pada basis  data  Scopus  (Gambar  2)  menunjukkan bahwa  CF  merupakan  tema  baru  dalam  bidang studi  keuangan  dengan  pertumbuhan  publikasi yang  pesat.  Kajian  CF  secara  umum  terdeteksi sejak  tahun  2010  (2  publikasi),  namun berkembang pesat setiap tahunnya hingga dalam satu tahun pada tahun 2019 terdeteksi mencapai 495 publikasi.
CF dalam konteks EF (CF-EF) merupakan penggalangan  dana  untuk  mendanai  aktivitas entrepreneurial para entrepreneur . Perkembangan  teknologi  komunikasi  dan informasi menjadi akselerasi para entrepreneur (individu, kelompok, maupun organisasi) untuk terlibat  dalam  melakukan  CF  dalam  rangka
mencapai tujuan-tujuan entrepreneurial -nya. Berbeda dengan kajian CF secara umum, kajian  CF-EF  dalam  basis  data  Scopus  terlihat masih  minim.  Gambar  3  menunjukkan  bahwa kajian CF-EF terdata mulai tumbuh sejak tahun 2012.  Bila  dibandingkan,  terlihat  adanya kesenjangan  kuantitas  yang  lebar  antara publikasi kajian CF-EF dengan publikasi kajian CF secara umum. Kesenjangan empiris tersebut menjadi  dasar  bagi  Penulis  untuk  melakukan eksplorasi publikasi CF-EF yang telah dihasilkan serta mengevaluasi tingkat kohesifitas  kolaborasi  antar  penulis  CF-EF. Kohesifitas  antar  peneliti  perlu  diketahui  guna mengetahui  status  tingkat  kemajuan  kolaborasi antar  pakar  dalam  mengkaji  CF-EF. Selain itu, penelusuran  pada  Scopus  diketahui  bahwa sejauh  ini  belum  ada  publikasi  yang  meneliti tentang kohesivitas para penulis publikasi ilmiah CF-EF .

## Gambar 2. Tren Data Potensial Publikasi Ilmiah CF Secara Umum
Keterangan:
Sumber https://www.scopus.com Area Pencarian Judul, Abstrak, Kata kunci Waktu Pencarian 3 Februari 2020 Hasil Pencarian 2.130 dokumen String Pencarian TITLE-ABS-KEY (crowdfund*)
Sumber: https://www.scopus.com
Mempertimbangkan  kesenjangan  di  atas, kajian  CF-EF  pada  artikel  ini  bertujuan  untuk menyediakan output berupa state-of-the-art CF- EF  dan  visualisasi  peta  CF-EF.  Untuk  itu, penelitian  kualitatif  dengan  metode  SMS  dan
penelitian  kuantitatif  dengan  metode co- authorship  analysis pada  unit  analisis  penulis dilakukan. Outcome artikel ini diharapkan dapat merangsang komitmen peneliti maupun praktisi untuk  mengeksplorasi  metode  atau  tema-tema
CF-EF  yang  belum  dikaji.  Selain  itu  juga meningkatkan  inovasi  peminat  CF-EF  untuk mengeksploitasi hasil pemetaan atau mengembangkan  temuan-temuan  dalam  aneka bentuk kajian CF-EF di masa yang akan datang.

## Gambar 3. Tren Data Potensial Publikasi Ilmiah CF Dalam Konteks EF
Keterangan:
Sumber https://www.scopus.com Area Pencarian Judul, Abstrak, Kata kunci Waktu Pencarian 3 Februari 2020 Hasil Pencarian 116 dokumen String Pencarian TITLE-ABS-KEY (crowdfund* AND ("entreprene* financ*" OR "financ* entreprene*"))
Sumber: https://www.scopus.com

## TINJAUAN PUSTAKA
Pada  bagian  ini,  dijelaskan  tentang  apa yang  dimaksud  dengan  EF,  CF  dan  CF-EF. Sebagai  pengantar  tinjauan  pustaka,  kata entrepreneurial finance akan konsisten menggunakan kata entrepreneurial sehubungan sering ditemukan kerancuan dalam menerjemahkan kata entrepreneurship, entrepreneurial, entrepreneuring, dan entrepreneurialism dalam  Bahasa  Indonesia. Keempat kata tersebut pada Era Reformasi dan Era Covid-19 umum Penulis temukan dipadankan  dengan  kata  kewirausahaan.  Kata kewirausahaan sendiri berasal dari dua suku kata yaitu  wira  dan  usaha.  Kata  kewirausahaan sendiri  merupakan  kritisi  dari  padanan  kata entrepreneurship  yang  umum  digunakan  pada Era  Orde  Baru,  yaitu  kewiraswastaan.  Istilah kewiraswastaan  berasal  dari  tiga  suku  kata dalam  Bahasa  Sansakerta  yaitu  wira,  swa,  dan hasta.  Agar  tidak  mengalami  degradasi  makna, terma-terma  yang  mengandung  pengembangan kata entrepreneur seperti  disebutkan  di  atas, pada  artikel  ini  tetap  menggunakan  istilah Bahasa Inggris.
Entrepreneurial Finance
Publikasi  EF  Indonesia  awal  muncul dalam  basis  data  Scopus  terdeteksi  pada  tahun 1992  dalam  publikasi  Jean,  Darmawan  dan
Syukur  (1992).  Jean  M.  Due  adalah  professor ekonomi pertanian yang berafiliasi di University of  Illinois  at  Urbana-Champaign,  Amerika. Delima  Darmawan  berafiliasi  di  Kementrian Pertanian,  dan  M.  Syukur  berafiliasi  di University  of  Illinois  at  Urbana-Champaign, Amerika.  Mereka  memublikasikan  EF  pada jurnal African Development Revie dengan judul Lessons  for  Africa  from  Indonesia's Experience  in  Smallscale  Entrepreneurial Finance .  Artikel  tersebut  mengkaji  tentang praktik  lembaga-lembaga  keuangan  yang membantu urban  entrepreneur dan rural entrepreneur di Indonesia.
Perkembangan teknologi serta perkembangan bidang studi
entrepreneurship yang semakin kontekstual berdampak  pada  munculnya  aneka  pelaku EF.  Block  et  al.  (2018)  mengidentifikasi aneka jenis pendatang baru dalam EF seperti accelerator,  incubator,  angel  networks, crowdfund,  corporate  venture  capital, family offices, govermental venture capital, mini bonds, social venture fund, university- based fund dan venture-debt fund . Menyikapi perkembangan demikian, para ahli mendefinisikan  EF  braneka  ragam  seperti berikut:
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            93 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
1. EF  is  a  distinctive  aspect  of  corporate finance, notably with respect to informational  asymmetries  and  investor involvement in portfolio companies (Cumming et al ., 2019).
2. EF as the acquisition and the use of capital, as well as the decision regarding the size of capital  in  new  and  growing  ventures,  and particularly  paying  attention  to  the characteristics  and  particularities  of  the development phase of the venture (Landstrom, 2017).
3. EF  is  discipline  that  studies  financial resource  mobilization,  resource  allocation, risk  moderation,  optimization  in  financial contracting,  value  creation,  and  value monetization within the context of entreprneurship (Klonowski, 2015). Crowdfunding Dalam Konteks

## Entrepreneurial Finance
CF  secara  umum  merupakan  payung konsep  untuk  aneka  penggalangan  dana  baik yang  dilakukan  secara off-line maupun on-line dimana sekelompok orang mengumpulkan dana untuk  mendukung  tujuan  tertentu  (Moritz  & Block, 2014; Ahlers et al . 2015). Secara umum, Block et al . (2018) menjelaskan ada empat tipe umum  CF,  yaitu reward-based  CF,  donation- based CF, lending-based CF, dan equity-based
CF .
Lasrado  &  Lugmayr  (2013)  menyatakan bahwa  CF  merupakan  ‘ a  new  alternative disruptive  funding  instrument’ .  Dalam  konteks EF,  pernyataan  Lasrado  &  Lugmayr  sesuai dengan  Schwienbacher  (2019),  Bessiere et  al . (2019),  Blaseg et  al .  (2020)  dan  Block et  al . (2020) yang menyatakan bahwa CF merupakan alat keuangan baru yang potensial dimanfaatkan para entrepreneur .  Baik  pada  perusahaan entrepreneurial skala usaha kecil dan menengah (Vismara, 2016; Gras et al ., 2017; Steigenberger,  2017;  Schwienbacher,  2018; Moedl, 2020; Mochkabandi & Volkmann, 2020) maupun start-up (Cox & Nguyen, 2018).
Selain umum digunakan dalam konteks entrepreneurship bisnis,  pemanfaatannya  CF dapat  digunakan  pada  beraneka  konteks entrepreneurship seperti entrepreneurship sosial (Bessiere et  al .,  2019), entrepreneurship kesehatan (Bassani et al., 2019) dan entrepreneurship wanita (Zhao et al., 2020). CF-EF  walaupun  dapat  dikembangkan secara  kontekstual,  namun  tipe  CF-EF  tetap tidak  jauh  berbeda  dengan  tipe  CF  pada umumnya.  Pada  Tabel  1,  Penulis  berdasarkan Block et al . (2018) menjelaskan masing-masing tipe CF dalam konteks EF.
Tabel 1. Aneka Tipe CF-EF
Kategori CF Keterangan Reward-based CF Penggalangan dana di mana pihak penyokong dana akan berperan sebagai investor atas ide entrepreneurial yang ditawarkan entrepreneur . Pihak penyokong dana bisanya tidak memperoleh keuntungan berupa bunga atau bagi hasil, tetapi dalam bentuk lain seperti hadiah, barang atau layanan. Donation based CF Penggalangan  dana  sumbangan  yang  umumnya  dilakukan  untuk  mendanai  aktivitas entrepreneurship sosial.  Penyokong  dana  biasanya  tidak  mengharapkan  kompensasi. Baik  dalam  bentuk  pengembalian  dana,  bunga,  atau  bagi  hasil.  Motivasi  untuk menyumbang bisa karena dalam rangka amal atau meningkatkan citra sosial.
Lending-based CF Bentuk  penggalangan  dana  yang  dilakukan entrepreneur untuk  membentuk  atau meningkatkan  modal. Penggalangan mulai dari penggalangan atas dasar perkawanan, kekeluargaan, pada perorangan, kelompok, maupuan komunitas, hingga dalam bentuk mendanai  faktur/ invoice .  Penyokong  dana  biasanya  menerima  kompensasi  secara berkala dalam bentuk bunga/bagi hasil.
Equity-based CF
Bentuk  penggalangan  dana  yang  dilakukan entrepreneur dengan  cara  menggalang investasi  berupa  ekuitas  atau  saham.  Pihak  investor  memperoleh  pengembalian investasi dalam bentuk ekuitas atau saham. Bentuk ini dapat dilakukan secara internal perusahaan atau melibatkan pihak eksternal.
Sumber: Block et al . (2018)
94 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116

## METODE PENELITIAN
Berdasarkan  tujuannya  maka  pendekatan mixed  method  research dimanfaatkan.  Tahap pertama  menggunakan  pendekatan  kualitatif dengan  metode  SMS.  SMS  merupakan  metode dalam  kajian  pustaka  sistematis  dengan pendekatan kualitatif untuk mendapatkan gambaran  umum  dan  menganalisis  secara menyeluruh tentang perkembangan ilmu pengetahuan berdasarkan publikasi ilmiah yang telah dilakukan dengan cara mengklasifikasikan, menganalisis  tren  publikasi  dan  menyusun struktur  pengetahuan  suatu  tema  penelitian berdasarkan  kategori  tertentu  (Petersen et  al ., 2008;  2015).  SMS  berguna  untuk  memetakan publikasi  ilmiah entrepreneurship sehingga dapat  diperoleh state-of-the-art dan  visualisasi peta  status  perkembangan  terkini  (Purnomo, 2015).  Dengan  demikian  SMS  cocok  dengan tujuan  artikel  ini.  Penggunaan  SMS  untuk mengungkap state-of-the-art diantaranya  telah dilakukan  juga  oleh  Ortiz  et  al.  (2020)  dan Zacchia-Lun et al. (2019). Memanfaatkan SMS dalam  penelitian entrepreneurship selaras dengan  Pittaway  &  Cope  (2007)  yang menyatakan  bahwa  kajian  pustaka  sistematis dalam  penelitian entrepreneurship berguna untuk  mengurangi  fragmentasi.  Hal  tersebut dapat dilakukan dengan cara membedakan atau menghubungkan pustaka entrepreneurship , membuat  generalisasi,  serta  membuat  arahan baru untuk penelitian selanjutnya.
Tahap  kedua  menggunakan  pendekatan penelitian  kuantitatif  dengan  metode Co- authorship  Analysis . Co-authorship  analysis merupakan  salah  satu  metode  Bibliometric. Metode  tersebut  merupakan  metode  penelitian dengan  pendekatan  kuantitatif  yang  berupaya
menganalisa kolaborasi pengetahuan dan kepakaran penulis dengan pilihan unit analisis di tingkat  penulis,  organisasi  ataupun  negara sehingga  dapat  diketahui  kohesivitas  penulis, afiliasi,  ataupun  negara  dalam  bekolaborasi mengembangkan suatu bidang studi. Ardanuy & Urbano  (2019)  yang  menjelaskan  bahwa co- authorship analysis diperlukan untuk meningkatkan  harmoni  dan  komitmen  antara akademisi  dan  praktisi  untuk  mengembangkan, dan  berinovasi  suatu  bidang  kajian.  Penelitian dengan  memadukan  SMS  dan co-authorship analysis merujuk  pada  Cruz-Gonzalez  et  al. (2020).  Menurut  Cruz-Gonzalez et  al .  (2020), kajian pustaka sistematis dengan memanfaatkan mixed-method tersebut  dapat  dilakukan  dalam tiga tahap utama, yaitu: 1) Planning the review ; 2) Identiﬁcation  of  studies ;  dan  3) Data extraction  and  classiﬁcation .  Berdasarkan tahapan tersebut dan tahapan SMS dari Petersen et  al . (2008),  Penulis  mengembangkan  tahapan penelitian seperti di sampaikan dalam Gambar 4.
Penelitian  ini  mengandalkan  basis  data Scopus  dengan  pertimbangan  bahwa  Scopus merupakan basis data publikasi ilmiah internasional terbesar dan dipandang bereputasi. Data  di  unduh  di https://www.scopus.com dan dievaluasi secara manual dengan memanfaatkan aplikasi  Excel  dalam  format  csv.  ( Comma Separated  Values ). Co-authorship  analysis dan visualisasi pemetaan co-authorship memanfaatkan VOSviewer versi 1.6.15, yang di release  pada  tanggal  1  April  2020.  Aplikasi diunduh di https://www.vosviewer.com/ . Dukungan  kebutuhan  kelengkapan  data  dan informasi  dikolaborasikan  dengan  data  dan informasi di situs https://www.scimagojr.com .
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            95 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
Deskripsi  strategi  pencarian,  kriteria inklusi  dan  eksklusi,  kriteria  dalam co- authorship  analysis ,  serta  output  dokumen disajikan  dalam  Tabel  2.  Adapun  pertanyaan penelitian yang ditetapkan sebagai berikut:
1. Seperti apa trend publikasi CF-EF?
2. Siapa saja penulis dan media yang produktif memublikasikan CF-EF?
3. Seperti apa peta CF-EF berdasarkan negara penulis dan fokus tema kajiannya?
4. Seperti apa peta CF-EF berdasarkan tipe CF-
EF dan tipe artikel?
5. Siapa  saja  dan  seperti  apa  visualisasi  peta penulis  CF-EF  yang  termasuk  sebagai the largest set of connected authors ?
6. Apa saja topik yang telah dikaji dan media publikasi  apa  yang  digunakan  para  penulis CF-EF yang termasuk sebagai the largest set of connected authors ?
Tabel 2. Proses Systematic Mapping Study dan Co-authorship Analysis 1. Strategi Pencarian No Description 1.1 Basis data diakses di https://www.scopus.com 1.2 Area pencarian: title, abstract, keywords .
1.3 Pengecekan efektivitas string pencarian dengan melibatkan operator pencarian Boolean dilakukan di https://www.scopus.com/search/form.uri?display=basic
1.4 Pertimbangan dalam Pencarian:
a. String Pencarian mencakup: crowdfunding, entrepreneurship, entrepreneurial, entrepreneuring, entrepreneurialism , financing dan finance .
b. Dokumen melibatkan publikasi sampai dengan tahun 2020.
c. Keputusan string pencarian ditetapkan sebagai berikut:
TITLE-ABS-KEY (crowdfund* AND (“entreprene* financ*” OR “financ* entreprene*”))
d. Pencarian pada tanggal: 3 Februari 2020
1.5 Hasil pencarian: 116 dokumen, divisualisasikan pada Gambar 1. 2. Kriteria Inklusi, Eksklusi dan Jumlah Dokumen Terdata No Kriteria Kriteria Inklusi Kriteria Eksklusi Dokumen 2.1 Tahun Sampai dengan tahun 2020 - 116 2.2 Subject area Semua subject area yang terdeteksi  - 116
2.3 Afiliasi Semua afiliasi yang terdeteksi - 116 2.4 Negara Semua negara yang terdeteksi - 116

## Gambar 4. Kolaborasi Systematic Mapping Study dan Co-authorship Analysis
Sumber: Dikembangkan Penulis berdasarkan Petersen et al . (2008) dan Cruz-Gonzalez et al . (2020).
96 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
2.5 Tipe sumber Jurnal Prosiding Non jurnal dan non prosiding 109 2.6 Bahasa Inggris Jurnal tidak berbahasa Inggris 108 2.7 Kata kunci Artikel mengandung kata kunci: Entrepreneurial finance; Entrepreneurial financing; SME financing; early stage entrepreneurial finance; early stage investors; entrepreneurship financing Artikel tidak mencantumkan salah satu kata kunci pada kriteria inklusi 78 2.8 Evaluasi hasil pencarian secara manual (Duplikasi artikel, relevansi artikel, data
tidak lengkap, retracted article , dan
koreksi konsistensi penulisan nama penulis) - Publikasi pertama yang dipilih pada kasus duplikasi artikel - Artikel relevan mengkaji CF-EF - Data nama penulis, organisasi/ afiliasi, dan negara tercantum - Publikasi kedua dan selanjutnya - Artikel tidak relevan mengkaji CF-EF - Data nama, organisasi/afiliasi,
dan negara tidak tercantum - Retracted article - Dokumen berupa editorial 69

## 3. Co-authorship Analysis Criteria & Document Results
3.1 Artikel co-authorship Dibuat oleh dua orang penulis atau lebih Dibuat oleh satu orang penulis 52 3.2 Parameter co-authorship analysis dengan aplikasi VOSviewer: a. Type of analysis: Co-authorship b. Unit of analysis: Authors c. Counting method: Full counting d. Choose thresholds : Minimum number of document of an author : 1; Minimum number of citation of an author : 0 ( Output: Of the 117 authors, 117 meet the thresholds ) e. Number of authors to be selected: 117
f. Minimum cluster size : 1
Dokumen dengan penulis yang termasuk dalam the largest set of connected authors
( Output: 31 items , 8 clusters )
Dokumen dengan penulis yang tidak termasuk dalam the largest
set of connected authors
( Output: 86 items ) 17
Sumber: Diolah Penulis (2020)
Pada proses ekstraksi
dan pengklasifikasian dokumen dilakukan dalam dua tahap,  Tahap  pertama  merujuk  pada  proses ekstraksi  dan  pengklasifikasian  SMS  yang dikembangkan  Petersen et  al .  (2008)  seperti pada  Gambar  5. Output tahap  pertama  adalah tren publikasi CF-EF, 10 penulis dan media yang produktif  memublikasikan  CF-EF,  dan  peta keseluruhan  dokumen  yang  memenuhi  kriteria inklusi.  Tahap  kedua  pemetaan  berdasarkan output  visualisasi  hasil  dari co-authorship analysis . Kolaborasi  publikasi  setiap  kelompok penulis  yang  termasuk  dalam the  largest  set  of connected authors diidentifikasi, dipetakan dan
didefinisikan  tema  pada  setiap cluster .  Pada kedua tahapan tersebut, tipe dokumen diklasifikasikan  berdasarkan  kategori  pada Tabel  3  merujuk  pada  Wieringa et  al. (2006) sebagaimana  yang  dilakukan  Petersen el  at. (2008). Sedangkan tipe kajian CF-EF diklasifikasikan  berdasarkan  pengklasifikasian CF-EF  yang  Penulis  buat  pada  Tabel  1. Berdasarkan  observasi  dokumen,  Peneliti  juga menambahkan  dua  kategori,  yaitu  artikel mengkaji tipe CF lain dan artikel mengkaji lebih dari 1 tipe CF.
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            97 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
Gambar 5. Proses Pengklasifikasian Dokumen
Sumber: Petersen et al . (2008)
Tabel 3. Kategori Pemilahan Tipe Dokumen
Tipe Dokumen Keterangan Validation Research Tema  yang  dikaji  adalah  tema  baru  dan  belum  diterapkan  dalam  praktik.  Biasanya  dilakukan dengan metode eksperimen. Evaluation Research Tema  yang  dikaji  telah  diterapkan  dalam  praktik  dan  evaluasi  dilakukan.  Kajian  menjelaskan implementasi tema dalam praktik, identifikasi masalah penelitian yang  muncul, solusi terhadap permasalahan  yang  muncul,  serta  mengemukakan  konsekuensi  implementasi,  seperti  manfaat, kelemahan, dan peluang. Solution Proposal Artikel mengkaji tentang usulan solusi atas masalah penelitian yang teridentifikasi. Usulan solusi dapat  berupa  solusi  baru  atau  mengembangkan  solusi  yang  telah  ada.  Potensi  manfaat  solusi dijelaskan dengan contoh atau juga secara argumentatif. Philosophical Papers Artikel  mengkaji  sudut  pandang  baru  dari  fokus  tema  yang  dibahas.  Penulis  mengkaji  secara terstruktur baik dalam bentuk taksonomi atau kerangka konseptual Opinion Papers Artikel berisi tentang ekspresi opini penulis tentang fokus tema yang dikaji. Pembahasan dapat berupa penilaian baik, buruk, atau pendapat tentang bagaimana sebaiknya dilakukan. Artikel dengan tipe ini tidak harus menyajikan rujukan penelitian/kajian terdahulu maupun metode penelitian. Experience Papers Mengkaji tentang apa dan bagaimana fokus tema kajian telah dilakukan dalam praktik. Biasanya merupakan pengalaman pribadi penulis, juga dapat berupa kegagalan atau kesuksesan pelaksanaan tema yang dikaji di suatu tempat atau daerah. Sumber: Wieringa et al. (2006)
HASIL DAN PEMBAHASAN 1.  Trend  Publikasi  CF-EF  Berdasarkan Dokumen Yang Memenuhi Kriteria Inklusi
Berdasarkan kriteria inklusi dan eksklusi, penelitian ini menetapkan ada 69 dokumen yang dipublikasikan  dalam  jurnal  (65  artikel)  dan prosiding  (4  artikel).  Publikasi  CF-EF  awal terdata sejak tahun 2013. Produktivitas tertinggi
terjadi pada tahun 2019 mencapai 24 dokumen. Dokumen  tahun  2020  umumnya  masih  dalam tahap  “ article  in  press ”  atau  akan  diterbitkan. Walaupun demikian sudah terdata 11 dokumen pada  awal  tahun  2020.  Tren  tahunan  publikasi CF-EF secara visual disampaikan pada Gambar 6.
98 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
Gambar 6. Tren Publikasi CF-EF
Tahun Publikasi Jumlah Dokumen Tahun Publikasi Jumlah Dokumen 2013 1 2017 8 2014 3 2018 18 2015 0 2019 24 2016 3 2020 11 Sumber: Diolah Penulis (2020)

## 2.  10  Penulis  dan  Media  Yang  Produktif Memublikasikan CF-EF
Pada  bagian  ini  ditampilkan  10  penulis dan  10  media  yang  produktif  memublikasikan CF-EF. Secara umum teramati bahwa 10 penulis produktif  CF-EF  berasal  dari  Eropa,  dengan  h- index penulis umumnya di atas 10, serta semua karya  ilmiah  penulis  di  bidang  CF-EF  telah diakui atau disitasi oleh peneliti lain. Walaupun
Cumming  dari  York  University,  Kanada merupakan  penulis  dengan  h-index  tertinggi, namun dalam Tabel 4 diketahui bahwa Vismara dari  Università  degli  Studi  di  Bergamo,  Italia, merupakan  penulis  paling  produktif  di  bidang CF-EF. Publikasi ilmiah Vismara juga memiliki pengakuan  publik  yang  terbanyak,  yaitu  376 sitasi.

## Tabel 4. 10 Penulis Yang Produktif Memublikasikan CF-EF
No Nama Penulis dan h-Index Jumlah Dokumen Sitasi Dokumen Asal Negara Afiliasi 1 Vismara, S./h-Index: 22 11 376 Italia University of Bergamo 2 Schwienbacher, A./h-Index: 19 7 94 Perancis SKEMA Business School 3 Cumming, D. J./h-Index: 39 5 131 Kanada York University 4 Hornuf, L./h-Index: 11 4 112 Jerman University of Trier 5 Block, J. H./h-Index: 30 3 147 Belanda Erasmus University Rotterdam 6 Vanacker, T./h-Index: 15 2 22 Belgia Ghent University 7 Hopp, C./h-Index: 8 2 4 Jerman RWTH Aachen University 8 Kaminski, J./h-Index: 4 2 4 Belanda Maastricht University 9 Herve, F./h-Index: 3 2 8 Perancis University of Bourgogne 10 Johan, S. A./h-Index: 21 2 32 Belanda Tilburg University
Sumber: Diolah Penulis (2020)
Selanjutnya berdasarkan informasi pada Tabel  5  diketahui  bahwa  publikasi  CF-EF umumnya  dilakukan  dalam  media  jurnal
bereputasi  tinggi  dengan  status  Quartile  1  dan jurnal-jurnal  yang  dikelola  di  Eropa.  Informasi tersebut  konsisten  dengan  informasi  10  penulis
utama yang aktif memublikasikan CF-EF.

## Tabel 5. 10 Media Yang Produktif Memublikasikan CF-EF
No Nama Media Publikasi Penerbit Negara Jumlah Dokumen Quartile h-Index Awal Tahun Penerbitan 1 Small Business Economics Kluwer Academic Publishers Belanda 15 Q1 108 1989 2 Venture Capital Taylor & Francis Inggris 8 Q2 44 1999 3 Journal of Business Venturing Elsevier BV Belanda 3 Q1 154 1985 4 Journal of Corporate Finance Elsevier BV Belanda 3 Q1 83 1994 5 Entrepreneurship Research Journal de Gruyter Jerman 2 Q2 8 2015 6 Research Policy Elsevier BV Belanda 2 Q1 206 1971 7 Research in International Business & Finance Elsevier BV Belanda 2 Q1 31 2004 8 International Journal of Entrepreneurial Behaviour & Research Emerald Group Publishing Ltd. Inggris 2 Q1 57 2005 9 Entrepreneurship & Regional Development Taylor & Francis Inggris 1 Q1 75 1989 10 International Entrepreneurship & Management Journal Springer Verlag Jerman 1 Q1 41 2006

## Sumber: Diolah Peneliti (2020)

## 3. Peta Asal Negara Penulis dan Fokus Tema
Kajian Publikasi CF-EF
Peta  asal  negara  penulis  dan  fokus  tema tipe CF-EF disajikan dalam Tabel 6. Berdasarkan  peta  matrik  korelasi  negara  dan fokus  tema  kajian,  diketahui  bahwa  publikasi CF-EF  didominasi  oleh  penelitian  dari  negara- negara  di  Eropa. Tipe  CF yang  dominan  dikaji adalah equity-based CF  (32  dokumen).  Dalam penelitian  ini  ditemukan  juga  bentuk  lain  CF
yaitu credit-based CF (Everett, 2019); pengklasifikasian  CF  berdasarkan  keterlibatan internet yaitu off-line CF dan on-line CF (Gras et al .,  2017);  serta  usulan  Bassani et  al .  (2019) yaitu non investment-based CF berupa dedicated-based CF. Tabel 6 juga menunjukkan adanya kebutuhan untuk mengeksplorasi CF-EF yang  berfokus  pada donation-based CF  dan lending-based CF.

## Tabel 6. Peta Asal Negara Penulis dan Fokus Tema Kajian Publikasi CF-EF
Asal Negara Reward based CF Donation based CF Lending based CF Equity Based CF Tipe CF Lainnya Meneliti lebih dari 1 Tipe CF Italia (10) Data No. 2, 11, 13, Data No. 1, 14, 58, 61, 64, 65 Data No. 3 Jerman (8) Data No. 22, 38, 39, 46, 47, 50, 51 Data No. 37
Asal Negara Reward based CF Donation based CF Lending based CF Equity Based CF Tipe CF Lainnya Meneliti lebih dari 1 Tipe CF Perancis (7) Data No. 9, 60 Data No. 31, 59, 66 Data No. 4, 32 Amerika (5) Data No. 45 Data No. 25, 28 Data No. 52, 63 Inggris (4) Data No. 15, 29 Data No. 42, 49 Rusia (3) Data No. 35, 36, 41 Finlandia (3) Data No. 43 Data No. 34, 44 Kanada (2) Data No. 10 Data No.
53
Cina (2) Data No. 68, 69 Belanda (2) Data No. 55 Data No. 54 Swedia (1) Data No. 62 Spanyol (1) Data No.
23
Iran (1) Data No.
12
Mesir (1) Data No. 40 Kolaborasi penulis antar negara (19) Data No. 16, 56 Data No. 26 Data No. 5, 6, 7, 17, 18, 21, 24, 30, 33, 48, 57, 67 Data No. 8, 19, 20 Jumlah: 69 dokumen 12 0 3 32 3 19
Sumber: Diolah Peneliti (2020)

## 4. Peta Publikasi CF-EF
Peta tipe CF-EF dan tipe artikel disajikan dalam  Gambar  7.  Diketahui  bahwa  publikasi CF-EF  didominasi  oleh  artikel  dengan  tipe evaluation research papers (27 dokumen). Tipe artikel lain yang menjadi indikasi munculnya CF sebagai  bidang  studi  yang  baru  muncul  adalah banyak  para  penulis  yang  menyusun  publikasi
ilmiahnya dalam bentuk validation research dan philosophical papers . Gambar 7 juga menunjukkan adanya kebutuhan untuk mengeksplorasi tema-tema CF-EF yang disusun dalam bentuk solution proposal dan experience papers .
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            101 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
Gambar 7. Peta Fokus Tema Kajian Publikasi CF-EF dan Tipe Artikel

## Sumber : Diolah Peneliti (2020)
5.  Peta  Penulis  CF-EF  Yang  Termasuk The Largest Set of Connected Authors
Visualisasi  peta  VOSviewer  hasil co- authorship analysis dengan unit analisis penulis disampaikan  dalam  Gambar  8  dan  Gambar  9. Gambar  8  menampilkan  perbandingan density visualization pada  visualisasi  keseluruhan penulis  (Gambar  8.1),  yaitu  117  penulis  dan density  visualization yang  termasuk  dalam the largest  set  of  connected  authors (Gambar  8.2), yaitu 31 penulis. Informasi tersebut menandakan bahwa  tingkat  kovesivitas  penulis  dalam berkolaborasi mengkaji CF-EF mencapai 26,50%. Sebagai sebuah bidang kajian baru, CF-
EF  cukup  memiliki  komitmen  yang  tinggi diantara  penulis  CF-EF  untuk  berkolaborasi memantapkan  CF-EF  sebagai  bidang  studi. Penulis  yang  dominan  muncul  pada density visualization di  Gambar  8.2  adalah  Vismara, Schwienbacher dan Cumming. Secara keseluruhan,  Gambar  8.1  dan  informasi  pada Tabel  1  menunjukkan  bahwa  kajian  CF-EF dalam  7  tahun  terakhir  telah  melibatkan  117 penulis  dan  terbagi  dalam  44 cluster penulis. Output  dari co-authorship  analysis secara keseluruhan  tersebut  mengindikasikan  ada  44 kelompok  penulis  yang  terikat  secara  publikasi mengkaji potensi tema penelitian CF-EF.
Gambar 8. Density Visualization
Gambar 8.1 Density Visualization Penulis Pada Semua Dokumen (117 Penulis, 44 cluster)
Gambar 8.2 Density Visualization Penulis Yang Termasuk dalam The Largest Set of Connected Authors (31 Penulis, 8 clusters)
Sumber: Diolah Peneliti (2020)
Selanjutnya pada Gambar 9 menunjukkan peta network visualization . Gambar 9 dijelaskan sebagai  berikut:  1)  Delapan  jenis  warna  di Gambar 9.1 menandakan kelompok penulis yang memiliki  kedekatan  relasi  dalam  membangun diversifikasi  penelitian  CF-EF;  2)  Diameter node terbesar  merepresentasikan  penulis  yang
paling  dominan  dan  berpengaruh  pada  penulis lain  yang  termasuk  dalam the  largest  set  of connected authors ; dan 3) Garis, ketebalan garis dan  jarak  antar node merepresentasikan intensitas  hubungan  kolaboratif  serta  runtutan antar  penulis.  Pada  Tabel  1  sebelumnya diketahui  bahwa  dari  total  69  dokumen  yang
memenuhi  kriteria  inklusi,  ada  52  dokumen (75,36% dari data) yang dibuat oleh lebih dari 1 penulis sehingga dilibatkan dalam co-authorship analysis . Sementara pada lampiran diketahui ada 17  dokumen  yang  terlibat  dalam  membangun kohesivitas penulis. Informasi tersebut menandakan  bahwa  tingkat  kovesivitas  penulis dalam berkolaborasi mengkaji CF-EF dibangun oleh 24,63% dari total dokumen dan 32,69% dari dokumen  yang  terlibat  dalam co-authorship analysis . Berdasarkan Gambar 9 diketahui juga bahwa  ada  delapan  jaringan  kolaborasi  penulis yang saling terkait dan terikat secara publikasi.
Selanjutnya  pada overlay  visualization di tampilkan pada Gambar 9.2. Gradasi warna node menuju  warna  kuning  menandakan  penulis pendatang  baru  sedangkan  gradasi  warna node menuju  warna  ungu  menandakan  penulis  lama. Pada  Gambar  9.2  diperoleh  informasi  bahwa secara  waktu  kekuatan  kolaborasi  31  penulis dalam  memublikasikan  CF-EF  berada  pada kisaran  rentang  waktu  2018-2019.  Pada lampiran  konsisten  terdata  bahwa  kolaborasi penulis yang termasuk dalam the largest set of connected authors mulai tahun 2018.
Gambar 9. Peta Penulis The Largest Set of Connected Authors
(31 Penulis)
Gambar 9.1 Network Visualization
Gambar 9.2 Overlay Visualization
104 Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116

## Informasi Gambar
Nama Total Link Strength Nama Total Link Strength Nama Total Link Strength Nama Total Link Strength
Cluster 1: 6 Penulis, Dokumen yang terlibat: 3 dokumen (Dokumen nomor: , Tema Cluster: Jaringan sosial entrepreneur dalam CF-EF 1) Bollaert, H. 2 2) Herve, F. 4 3) Leboeuf, G. 2 4) Manthe, E. 3 5) Sannajust, A. 3 6) Schwienbacher, A. 9 Cluster 2: 5 Penulis, Dokumen yang terlibat: 2 dokumen, Tema Cluster: Partisipasi entrepreneur dalam pasar CF-EF 1) Block, J. H. 9 2) Dorfleitner, G. 2 3) Hornuf, L. 9 4) Moritz, A. 2 5) Weber, M. 2 Cluster 3: 4 Penulis, Dokumen yang terlibat: 2 dokumen, Tema Cluster: Pemanfaatan CF oleh entrepreneur 1) Blaseg, D. 2 2) Colombo, M. G. 3 3) Cumming, D. J. 10 4) Koetter, M. 2 Cluster 4: 4 Penulis, Dokumen yang terlibat: 4 dokumen, Tema Cluster: CF-EF Governance 1) Meoli, M 4 2) Rossi, A. 3 3) Signori, A. 1 4) Vismara, S. 19 Cluster 5: 4 Penulis, Dokumen yang terlibat: 2 dokumen, Tema Cluster: Pengelolaan hubungan dalam CF-EF 1) Guenther, C 2 2) Johan, S. A. 4 3) Schweizer, D. 2 4) Zhang, Y. 2 Cluster 6: 3 Penulis, Dokumen yang terlibat: 1 dokumen, Tema Cluster: Regulasi dalam CF-EF 1) Cumming, M. E. 3 2) Hamilton, E. L. 3 3) Rawhouser, H. 3 Cluster 7: 3 Penulis, Dokumen yang terlibat: 2 dokumen, Tema Cluster: Pasar CF-EF 1) Groh, A. P. 4 2) Vanacker, T. 6 3) Walthoff-borm, X. 2 Cluster 8: 2 Penulis, Dokumen yang terlibat: 1 dokumen, Tema Cluster: Model CF-EF kontekstual 1) Bassani, G. 2 2) Marinelli, N. 2
Sumber: Diolah Peneliti (2020)

## 6.  Topik  dan  Media  Publikasi  Para  Penulis The Largest Set of Connected Authors
Penentuan  tema  kelompok  penulis  pada Gambar  9  dilakukan  dengan  mengidentifikasi dokumen  yang  memiliki  koneksi  antar  penulis dalam  satu cluster dan  dilakukan  pendefinisian tema  berdasarkan  kemiripan  tema  yang  dikaji. Selengkapnya  disampaikan  dalam  lampiran. Pada  lampiran  diketahui  bahwa  topik equity- based CF merupakan fokus tema yang dominan dikaji dan konsisten muncul di cluster 1 sampai 7. Berikut adalah penjelasan tema pada masing- masing kelompok penulis:
Cluster 1. Warna node merah. Merupakan kelompok penulis dengan tema kajian: Jaringan sosial entrepreneur dalam CF-EF. Pada cluster 1, para  penulis  menjelaskan  tentang  kinerja  CF untuk  mendanai  aktivitas entrepreneurial ditentukan  oleh  jaringan  sosial,  keputusan  dan kepribadian  entrepreneur  yang  ditampilkan kepada  para  penyokong  dana,  serta  interaksi sosial  yang  dibangun entrepreneur dengan penyokong  dana.  Semua  penulis  yang  terlibat dalam cluster 1  berasal  dari  Perancis.  Penulis yang  paling  berpengaruh  pada cluster 1  adalah Schwienbacher,  A.,  dari  SKEMA  Business School, Perancis.
Cluster 2. Warna node hijau. Merupakan kelompok penulis dengan tema kajian: Partisipasi entrepreneur dalam  pasar  CF-EF. Pada cluster 2 ini merupakan kelompok penulis yang  menjelaskan  tentang  partisipasi start-up entrepreneur dalam  pasar  CF.  Dua  faktor penentu  yang  telah  dikaji  adalah  ketanggapan entrepreneur merespon informasi pasar CF dan perilaku komunikasi yang dibangun dengan para penyokong  dana.  Penulis  yang  terlibat  dalam cluster 2  berasal  dari  Jerman  dan  Belanda. Penulis yang paling berpengaruh pada cluster 2 adalah  Hornuf,  L.,  dari  University  of  Trier, Jerman.
Cluster 3.  Warna node biru  muda. Merupakan  kelompok  penulis  dengan  tema kajian: Pemanfaatan CF oleh entrepreneur. Pada cluster ini,  para  penulis  menjelaskan  bahwa tidak semua entrepreneur berminat dengan CF. Ada  faktor  permintaan  dan  penawaran  yang mempengaruhi entrepreneur untuk memanfaatkan  CF.  Penulis  yang  terlibat  dalam cluster 3  berasal  dari  Spanyol,  Italia,  Kanada, dan  Jerman.    Penulis  yang  paling  berpengaruh pada cluster 3 adalah Cumming, D. J dari York University, Kanada.
Cluster 4. Warna node kuning.
Merupakan  kelompok  penulis  dengan  tema kajian:  CF-EF governance .  Pada cluster 4  para penulis mengkaji tentang 3 fase strategis dalam tata  kelola  CF-EF  yang  sebaiknya  diperhatikan para entrepreneur ,  yaitu before-campaign services  offered;  during-campaign  services offered ;  dan post-campaign  services  offered . Pada cluster 4,  para  penulis  berasal  dari  Italia. Penulis yang paling berpengaruh pada cluster 4 adalah  Vismara,  dari  University  of  Bergamo, Italia.
Cluster 5. Warna node ungu. Merupakan kelompok  penulis  dengan  kajian:  Pengelolaan hubungan  dalam  CF-EF.  Pada cluster ini, penulis menjelaskan tentang hal-hal yang dapat meningkatkan  efektivitas  hubungan  antara entrepreneur dengan penyokong dana. Diketahui  bahwa  jarak  tidak  terlalu  menjadi pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan berinvestasi,  bahkan  investor  dari  luar  negeri. Selain itu, hubungan antara entrepreneur dengan penyokong dana akan efektif apabila entrepreneur membuat  perencanaan  format tawaran  kesepakatan  yang  jelas  dan  saling menguntungkan sejak awal. Penulis yang terlibat pada  tema  ini  berasal  dari  Jerman,  Belanda, Kanada, dan Amerika. Penulis yang berpengaruh pada cluster 5 adalah Johan, S. A., dari Tilburg University, Belanda.
Cluster 6.  Warna node biru  terang. Kelompok  penulis  disini  bertemakan:  Regulasi dalam CF-EF. CF-EF sebagai fenomena publik memerlukan kajian regulasi dari berbagai sudut pandang stakeholder . Regulasi demikian diharapkan dapat membangun ekosistem entrepreneurial yang  mendorong  tumbuhnya
CF-EF dan entrepreneurship di tingkat komunitas atau wilayah. Kelompok penulis pada cluster 6 semua berasal dari Amerika.
Cluster 7.  Warna node kuning  emas. Kelompok  penulis  pada cluster 7  melakukan kajian bertemakan: Pasar CF-EF. CF dipandang sebagai  alternatif  sumber  modal  baru  para entrepreneur . Para penulis menjelaskan tentang faktor-faktor pemicu perusahaan entrepreneurial berminat melakukan Equity CF dan membandingkan  CF  dengan  sumber  modal lainnya.  Penulis  yang  paling  berpengaruh  pada cluster 7  adalah  Vanacker,  T.,  dari  Ghent University, Belgia.
Cluster 8. Warna node coklat. Kelompok penulis  pada cluster 8  berasal  dari  Italia. Kelompok  penulis  ini  mengusung  tema  yang menarik  dan  baru  yaitu  model  CF-EF kontekstual.  Penulis  mengusulkan  dua  konsep baru  dalam  CF-EF  yaitu non  investment-based CF dan dedicated-based CF .
Selanjutnya  pada  Tabel  5,  berdasarkan data  pada  lampiran,  diidentifikasi  media publikasi  yang  digunakan  para  penulis  yang termasuk  dalam the  largest  set  of  connected authors .  Dari  Tabel  7  diketahui  bahwa  kajian CF-EF umumnya dilakukan dalam jurnal-jurnal Eropa  bereputasi  yang  telah  mapan  dengan status Quartile 1.  Cakupan  jurnal-jurnal berhubungan dengan bisnis, ekonomi, entrepreneurship,  keuangan,  kebijakan,  serta teknologi komunikasi dan informasi.

## Tabel 7. Media Publikasi Para Penulis The Largest Set of Connected Authors
No Nama Media Publikasi Penerbit Negara Dokumen Quartile h-Index Awal Tahun Penerbitan 1 Small Business Economics Kluwer Academic Publishers Belanda C1.1; C2.1; C3.2; C5.1; C6.1; C7.2 Q1 108 1989 2 Journal of Economic Surveys Blackwell Publishing Inc. Inggris C1.2 Q1 81 1987 3 Journal of Business Finance and Accounting Blackwell Publishing Inc. Inggris C1.3 Q1 64 1974 4 Electronic Markets Springer Verlag Jerman C2.2 Q1 25 2009
No Nama Media Publikasi Penerbit Negara Dokumen Quartile h-Index Awal Tahun Penerbitan 5 Entrepreneurship: Theory and Practice Wiley-Blackwell Amerika C3.1 Q1 121 2004 6 Journal of Industrial and Business Economics Springer International Publishing AG Swiss C4.1 Q2 8 2013 7 Research Policy Elsevier BV Belanda C4.2 Q1 206 1971 8 Eurasian Business Review Springer International Publishing AG Swiss C4.3 Q1 11 2011 9 Journal of Corporate Finance Elsevier BV Belanda C4.4 Q1 83 1994 10 Journal of Banking and Finance Elsevier BV Belanda C5.2 Q1 135 1977 11 Journal of Business Venturing Elsevier BV Belanda C7.1 Q1 154 1985 12 Journal of Technology Transfer Springer New York LLC Amerika C8.1 Q1 66 1977

## Sumber: Diolah Peneliti (2020)

## Pembahasan
Artikel  ini  mengeksplorasi  dengan  rinci state-of-the-art atau perkembangan dan capaian terkini  publikasi  ilmiah  CF-EF.  Berdasarkan hasil  SMS  dan co-authorship  analysis ,  Penulis menyatakan state-of-the-art CF-EF  sebagai berikut:
1. Diketahui  bahwa  petumbuhan  perhatian terhadap EF dan CF yang meningkat tajam. Publikasi  CF-EF  terdata  sejak  tahun  2013, terus  meningkat  hingga  tahun  2019 mencapai  24  dokumen  dalam  satu  tahun. Walaupun  dokumen  tahun  2020  umumnya masih  dalam  tahap akan  diterbitkan  namun sudah terdata 11 dokumen pada awal tahun 2020.  Dengan  demikian  dapat  diprediksi bahwa  pada  akhir  tahun  2020  capaian produktivitas  publikasi  tahunan  dapat melebihi  jumlah  publikasi  CF-EF  pada tahun 2019.
2. Secara umum teramati bahwa 10 penulis dan 10 media jurnal yang produktif memublikasikan CF-EF berasal dari Eropa. H-index penulis umumnya di atas 10. Media publikasi umumnya adalah jurnal bereputasi tinggi,  berada  pada  Quartile  1  dan  serta merupakan  jurnal  mapan  dengan  masa penerbitan  lebih  dari  15  tahun.  Publikasi
ilmiah  Vismara  terdata  ada  11  dokumen sejak tahun 2016 dengan 376 sitasi. Dengan demikian dapat dirata-ratakan bahwa publikasi Vismara adalah 2 dokumen/tahun dan 75 sitasi/tahun. Indikasi-indikasi di atas menegaskan  bahwa  walaupun  didominasi oleh  penulis  dan  media  dari  Eropa  namun CF-EF  sudah  diakui  publik  sebagai  bidang studi dan bidang penelitian baru.
3. Berdasarkan peta matrik korelasi negara dan fokus  tema  kajian  CE-EF  konsisten diketahui bahwa publikasi CF-EF didominasi  oleh  penelitian  dari  negara- negara di Eropa. Artikel dengan tema equity- based CF merupakan tipe CF-EF yang sudah dieksploitasi para pengkaji CF-EF sehingga memunculkan kebutuhan untuk mengembangkan  tema  tersebut.  Sedangkan tema  yang  berpeluang  untuk  dieksplorasi adalah credit-based CF, off-line CF,  serta non investment-based CF berupa dedicated- based CF, donation-based CF dan lending- based CF.
4. Status  publikasi  CF-EF  dapat  dikatakan berstatus  balita.  Status  tersebut  selain terlihat  dalam  tren  publikasi  CF-EF  juga terlihat  dari  banyak  para  penulis  yang menyusun  publikasi  ilmiahnya  dalam
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            107 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
bentuk validation
research dan
philosophical papers serta adanya kebutuhan untuk mengeksplorasi tema-tema
CF-EF yang disusun dalam bentuk solution proposal dan experience papers .
5. Walaupun  kekuatan  kohesivitas  kolaborasi para  penulis  CF-EF  yang  termasuk the largest  set  of  connected  authors terbentuk pada kisaran rentang waktu 2018-2019, CF- EF sebagai pendatang baru cukup memiliki komitmen yang tinggi diantara penulis untuk berkolaborasi memantapkan CF-EF sebagai sebuah bidang studi.
6. Ikatan  penulis  yang  saling  terkait  secara publikasi pada Gambar 9 merupakan potensi informasi untuk mengidentifikasi tema-tema CF-EF  yang  telah  memiliki  dukungan kohesivitas  penulis  dan  runtutan  akar/jalur turunan penulis. Identifikasi dokumen pada lampiran  menemukan  bahwa  tema-tema yang  telah  dikaji  8  kelompok  penulis berpotensi menjadi peluang untuk dieksplorasi  dan  dieksploitasi  dalam  kajian CF-EF selanjutnya. Berdasarkan 17 dokumen yang penulisnya saling terkait dan membentuk  kohesivitas  penulis  CF-EF, teridentifikasi  8  peluang  tema  yang berpotensi  dieksplorasi  dan  dieksploitasi pada  penelitian  selanjutnya,  yaitu  jaringan sosial entrepreneur dalam CF-EF; Partisipasi entrepreneur dalam pasar CF-EF; Pemanfaatan  CF  oleh  entrepreneur;  CF-EF Governance;  Pengelolaan  Hubungan  dalam CF-EF;  Regulasi  dalam  CF-EF;  Pasar  CF- EF; dan Model CF-EF kontekstual. Hasil co- authorship analysis secara jelas menunjukkan bahwa peluang publikasi CF- EF  untuk  diterima  pada  jurnal  bereputasi sangat tinggi.
Penelitian ini berimplikasi secara teoritis, empiris,  dan  metodologis.  Secara  teoritis  EF, khususnya  CF-EF,  merupakan  cabang  bidang studi  keuangan  korporasi  yang  baru  tumbuh. Karena  itu  dirasakan  sedikit  sekali  dukungan teoritis,  rujukan  kerangka  pemikiran  ataupun model  penelitian.  Kondisi  tersebut  diakui  juga oleh  Burchardt et  al. (2016),  Bellavitis et  al . (2016),  dan  Bellavitis et  al. (2017).  CF-EF sebagai  kolaborasi  bidang  studi  keuangan  dan entrepreneurship menghendaki adanya
eksplorasi kajian yang mengkolaborasikan teori keuangan dan entrepreneurship. Pada data yang terlibat di penelitian ini, diketahui pemanfaatan teori  keuangan  korporasi,  yaitu pecking  order theory sudah  dilibatkan  dalam  mengkaji keuangan  entrepreneurial  di  bidang  CF  oleh Walthoff-Borm et  al. (2018).  Secara  empiris, perkembangan  studi  CF-EF  yang  optimis  terus meningkat  juga  melekat  permasalahan  dan peluang yang dapat dieksplorasi dan dieksploitasi  dalam  kajian  atau  penelitian  di bidang CF-EF. Secara empiris juga dirasa masih sedikit sekali hasil penelitian yang dapat menjadi rujukan  dalam  mengeksploitasi  tema-tema  CF- EF dan menyelesaikan masalah keuangan yang dihadapi entrepreneur dan perusahaan entrepreneurial  dalam  konteks  diluar  negara Eropa (Bagheri & Chitsazan, 2018). Kajian CF- EF  umumnya  berfokus  pada  equity-based  CF dan  penelitian  yang  mengkaji  hubungan  antara aneka konteks dengan aneka inovasi bentuk CF- EF  masih  sangat  sedikit.  Implikasi  secara metodologis  berhubungan  dengan  pengaruh perkembangan teknologi komunikasi dan informasi  dalam  kajian  CF-EF.  Perkembangan teknologi komunikasi dan informasi meningkatkan  inovasi  dibidang  keuangan. Teknologi  memungkinkan  proses  keuangan dilakukan  secara  sederhana,  lebih  cepat  dalam mengakses  sumber  daya  keuangan,  dukungan informasi  lebih  berlimpah,  data  terintegrasi, cakupan  layanan  yang  lebih  luas  dan  koneksi antar stakeholder dalam  sistem  keuangan  yang lebih  padu  (Roundy  &  Bayer,  2019;  Bhaird et al ., 2019). Keterlibatan teknologi dalam industri keuangan  memunculkan  istilah  baru  di  bidang keuangan,  yakni  Fintech ( financial  technology ) atau  E-Finance  ( electronic  finance ).  Pelaku Fintech  atau  E-finance  tersebut  umumnya perusahaan  teknologi  yang  menawarkan  jasa keuangan seperti crowdfunding , pinjaman peer- to-peer , venture  capital , privat  equity ,  atau bentuk  pembiayaan  lainnya.  Dengan  adanya fintech , entrepreneur maupun perusahaan entrepreneurial  dimanjakan  dengan  layanan keuangan yang lebih mudah diakses, efisien, dan terjangkau.  Untuk  itu  perlu  adanya  kajian metodologi  penelitian  maupun  praktis  dalam CF-EF  yang  cocok  dengan  perkembangan teknologi komunikasi dan informasi saat ini.
Keterbatasan penelitian ini adalah mengandalkan satu basis data internasional yaitu basis  data  Scopus.  Oleh  karena  itu  perlu dilakukan penelitian lebih lanjut yang melibatkan  basis  data  internasional  lain  seperti World  of  Science.  Keterbatasan  lainnya  adalah penyaringan  artikel  terlalu  ketat  dengan melibatkan kata kunci. Hal tersebut menyebabkan  potensi  artikel  yang  relevan namun  tidak  mencantumkan  kata  kunci: Entrepreneurial finance; Entrepreneurial financing; SME financing; Early stage entrepreneurial  finance;  Early  stage  investors; Entrepreneurship  financing,  menjadi  artikel yang  memenuhi  kriteria  eksklusi  atau  tidak dilibatkan sebagai data dalam penelitian ini.

## SIMPULAN
Artikel  ini  bertujuan  mengkaji  state-of- the-art  atau  perkembangan  dan  pencapaian terkini dibidang CF-EF. Output SMS menunjukkan  bahwa  awal  tahun  publikasi  CF- EF  terdata  pada  tahun  2013.  Dokumen  juga didominasi  oleh  para  penulis  dan  media  jurnal Q1  dari  Eropa.  Artikel  dengan  fokus  kajian equity-based  CF serta  artikel  berkategori evaluation  paper mendominasi  dokumen. Output  dari co-authorship  analysis dengan minimum  cluster  size 1  menunjukkan  bahwa kohesivitas  kolaborasi  penulis  CF-EF  tercapai pada  selang  waktu  2018-2020  serta  dibentuk oleh 31 atau 26,50% penulis, 17 dokumen yang saling  terkait  atau  24,63%  dari  total  dokumen dan  32,69%  dari  dokumen  yang  terlibat  dalam co-authorship analysis . Berdasarkan 17 dokumen tersebut, teridentifikasi 8 peluang tema yang  berpotensi  dieksplorasi  dan  dieksploitasi pada penelitian selanjutnya, yaitu jaringan sosial entrepreneur dalam CF-EF; Partisipasi entrepreneur dalam pasar CF-EF;  Pemanfaatan CF  oleh  entrepreneur;  CF-EF Governance ; Pengelolaan Hubungan dalam CF-EF; Regulasi dalam CF-EF; Pasar CF-EF; dan Model CF-EF kontekstual.  Hasil  penelitian  ini  berimplikasi teoritis pada adanya kebutuhan mengeksplorasi kajian  yang  mengkolaborasikan  teori  keuangan dan entrepreneurship. Secara empiris juga dirasa masih sedikit sekali hasil penelitian yang dapat menjadi  rujukan  dalam  mengeksploitasi  tema- tema  CF-EF  dan  menyelesaikan  masalah
keuangan  yang  dihadapi  entrepreneur  dan perusahaan entrepreneurial dalam konteks diluar negara  Eropa  dan  non-investment-based  CF. Implikasi  secara  metodologis  adalah  perlu adanya  kajian  metodologi  penelitian  maupun praktis  dalam  CF-EF  yang  cocok  dengan perkembangan  teknologi  saat  ini.  Kajian  yang berpeluang  besar  dieksplorasi  dalam  penelitian selanjutnya  adalah donation-based  CF,  credit- based  CF dan dedicated-based  CF .  Walaupun mengandalkan  satu  basis  data,  penelitian  ini telah mengungkap state-of-the-art dan peta CF- EF  yang  dapat  menjadi  rujukan  awal  bagi penelitian  selanjutnya  untuk  memajukan  kajian CF-EF.

## DAFTAR PUSTAKA
A. Nomor Dokumen Pustaka Yang
Memenuhi Kriteria Inklusi 1. Barbi, M. & Mattioli, S. (2019).  Human capital, investor trust, and equity
crowdfunding. Research in International Business and Finance , 49,1-12. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2019.02.005 .
2. Barbi, M. & Bigelli, M. (2017).
Crowdfunding practices in and outside the US. Research in International Business and Finance , 42, 208-223.
https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.05.013 .
3. Bassani, G., Marinelli, N. & Vismara, S. (2019). Crowdfunding in healthcare.
Journal of Technology Transfer , 44 (4),
1290-1310. https://doi.org/10.1007/s10961- 018-9663-7 .
4. Bessiere, V., Stéphany, E. & Wirtz, P.
(2019). Crowdfunding, business angels, and venture capital: an exploratory study of the concept of the funding trajectory. Venture Capital , (in press). https://doi.org/10.1080/13691066.2019.159 9188 .
5. Blaseg, D., Cumming, D. & Koetter, M. (2020). Equity Crowdfunding: High- Quality or Low-Quality Entrepreneurs?.
Entrepreneurship: Theory and Practice , (in press).
https://doi.org/10.1177/1042258719899427
.
6. Block, J. H., Hornuf, L. & Moritz, A.
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            109 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
(2018). Which updates during an equity crowdfunding campaign increase crowd participation?. Small Business Economics , 50 (1), 3-27. https://doi.org/10.1007/s11187-017-9876-4 .
7. Block, J.H., Groh, A., Hornuf, L., Vanacker, T. & Vismara, S. (2020). The entrepreneurial finance markets of the future: a comparison of crowdfunding and initial coin offerings. Small Business Economics , (in press). https://doi.org/10.1007/s11187-020-00330- 2 .
8. Block, J.H., Colombo, M.G., Cumming, D.J. & Vismara, S. (2018). New players in entrepreneurial finance and why they are there. Small Business Economics , 50 (2),
239-250. https://doi.org/10.1007/s11187- 016-9826-6 .
9. Bollaert, H., Leboeuf, G. & Schwienbacher, A. (2019). The narcissism of crowdfunding entrepreneurs. Small Business Economics , (in press). https://doi.org/10.1007/s11187- 019-00145-w .
10. Calic, G. & Shevchenko, A. (2020). How signal intensity of behavioral orientations affects crowdfunding performance: The role of entrepreneurial orientation in crowdfunding business ventures. Journal of Business Research , 115, 204-220.
https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2020.04.06
0 .
11. Carbonara, N. (2020). The role of geographical clusters in the success of reward-based crowdfunding campaigns.
International Journal of Entrepreneurship and Innovation , (in press). https://doi.org/10.1177/1465750320918385 .
12. Chitsazan, H. & Bagheri, A. (2019). Factors Affecting Crowdfunding Success: A Systematic Analysis of the Empirical Studies . Proceedings of 2019 International Conference on Computational Intelligence and Knowledge Economy, ICCIKE 2019, art. no. 9004279, pp. 20-24. https://doi.org/10.1109/ICCIKE47802.2019 .9004279 .
13. Cicchiello, A.F., Battaglia, F. & Monferrà, S. (2019). Crowdfunding tax incentives in
Europe: a comparative analysis. European Journal of Finance , 25 (18), 1856-1882. https://doi.org/10.1080/1351847X.2019.161 0783 . 14. Cicchiello, A.F. (2019). Building an entrepreneurial ecosystem based on crowdfunding in Europe: the role of public policy. Journal of Entrepreneurship and Public Policy , 8 (3), pp. 297-318. https://doi.org/10.1108/JEPP-05-2019- 0037 . 15. Cox, J. & Nguyen, T. (2018) Does the crowd mean business? An analysis of rewards-based crowdfunding as a source of finance for start-ups and small businesses. Journal of Small Business and Enterprise Development , 25 (1), 147-162. Cited 4 times. https://doi.org/10.1108/JSBED-05- 2017-0165 .
16. Crosetto, P. & Regner, T. (2018). It's never too late: Funding dynamics and self pledges in reward-based crowdfunding. Research Policy , 47 (8), 1463-1477.
https://doi.org/10.1016/j.respol.2018.04.020
.
17. Cumming, D.J., Meoli, M. & Vismara, S. (2019). Investors’ choices between cash and voting rights: Evidence from dual-class equity crowdfunding. Research Policy , 48 (8), art. no. 103740. (in press). https://doi.org/10.1016/j.respol.2019.01.014
.
18. Cumming, D. J. & Groh, A.P. (2018). Entrepreneurial finance: Unifying themes and future directions. Journal of Corporate Finance , 50, 538-555. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.01.0
11 .
19. Cumming, D.J., Johan, S.A. & Zhang, Y. (2019). The role of due diligence in crowdfunding platforms. Journal of Banking and Finance , 108, art. no. 105661. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.105 661 .
20. Cumming, D.J. & Vismara, S. (2017) De- segmenting research in entrepreneurial finance. Venture Capital , 19 (1-2), pp. 17- 27. https://doi.org/10.1080/13691066.2016.122
5910 .
21. Cummings, M.E., Rawhouser, H., Vismara, S. & Hamilton, E.L. (2019). An equity crowdfunding research agenda: evidence from stakeholder participation in the rulemaking process. Small Business Economics . (in press) https://doi.org/10.1007/s11187-018-00134- 5 . 22. Dorfleitner, G., Hornuf, L. & Weber, M.
(2018). Dynamics of investor communication in equity crowdfunding. Electronic Markets , 28 (4), pp. 523-540. https://doi.org/10.1007/s12525-018-0294-5 .
23. Ellman, M. & Hurkens, S. (2019). Optimal crowdfunding design. Journal of Economic Theory , 184, art. no. 104939. https://doi.org/10.1016/j.jet.2019.104939 .
24. Estrin, S., Gozman, D. & Khavul, S. (2018). The evolution and adoption of equity crowdfunding: entrepreneur and investor entry into a new market. Small Business Economics, 51 (2), 425-439. https://doi.org/10.1007/s11187-018-0009-5 .
25. Everett, C.R. (2019). Origins and development of credit-based crowdfunding. Banking and Finance Review , 11 (2), 21-
56. https://doi.org/10.2139/ssrn.2442897 .
26. Fonrouge, C. & Bolzani, D. (2019). Motivations and barriers to crowdlending as a tool for diasporic entrepreneurial finance. International Journal of Entrepreneurship and Innovation Management , 23 (6), 667-688. https://doi.org/10.1504/IJEIM.2019.102822 .
27. Foster, J. (2019). Thank you for being a friend: The roles of strong and weak social network ties in attracting backers to crowdfunded campaigns. Information Economics and Policy , 49, art. no. 100832, https://doi.org/10.1016/j.infoecopol.2019.1 00832 .
28. Gras, D., Nason, R.S., Lerman, M. & Stellini, M. (2017). Going offline: broadening crowdfunding research beyond the online context. Venture Capital , 19 (3),
217-237.
https://doi.org/10.1080/13691066.2017.130 2061 .
29. Green, E., Sukumar, A. & Pandya, K.
(2017). Signs of growth: An exploration of UK businesses who successfully use crowdfunding . Proceedings of the European Conference on Innovation and
Entrepreneurship, ECIE, 2017-September, pp. 265-271.
30. Guenther, C., Johan, S. & Schweizer, D. (2018). Is the crowd sensitive to distance?—how investment decisions differ by investor type. Small Business Economics , 50 (2), 289-305. https://doi.org/10.1007/s11187-016-9834-6 . 31. Herve, F., Manthe, E., Sannajust, A. & Schwienbacher, A. (2019). Determinants of individual investment decisions in investment-based crowdfunding. Journal of Business Finance and Accounting , 46 (5-6), 762-783.
https://doi.org/10.1111/jbfa.12372 .
32. Herve, F. & Schwienbacher, A. (2018). Crowdfunding and Innovation. Journal of
Economic Surveys , 32 (5), 1514-1530. https://doi.org/10.1111/joes.12274 .
33. Hornuf, L. & Schwienbacher, A. (2018). Market mechanisms and funding dynamics in equity crowdfunding. Journal of Corporate Finance , 50, 556-574. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.08.0 09 .
34. Hossain, M. & Oparaocha, G.O. (2017). Crowdfunding: Motives, Definitions,
Typology and Ethical Challenges. Entrepreneurship Research Journal , 7 (2), art. no. 20150045. https://doi.org/10.1515/erj-2015-0045 . 35. Ilenkov, D. (2019). Technology crowdfunding in Russia: Alternative finance for start-ups. International Journal of Economics and Business Administration , 7 (2), 3-11.
36. Ilenkov, D. & Kapustina, V. (2018). Crowdfunding in Russia: An empirical study. European Research Studies Journal , 21 (2), 401-410.
37. Kaminski, J., Hopp, C. & Lukas, C. (2018). Who benefits from the wisdom of the crowd in crowdfunding? Assessing the benefits of user-generated and mass personal electronic word of mouth in computer-mediated financing. Journal of
Business Economics , 88 (9), 1133-1162. https://doi.org/10.1007/s11573-018-0899-3 .
38. Kleinert, S., Volkmann, C. & Grunhagen, M. (2020). Third-party signals in equity crowdfunding: the role of prior financing. Small Business Economics , 54 (1), 341-365. https://doi.org/10.1007/s11187-018-0125-2 .
39. Kleinert, S. & Volkmann, C. (2019). Equity crowdfunding and the role of investor discussion boards. Venture Capital , 21 (4),
327-352.
https://doi.org/10.1080/13691066.2019.156
9853 . 40. Kontogiannidis, P., Theriou, G. & Sarigiannidis, L. (2017). Crowdfunding:
Exploring the factors associated with the users' intention to finance a project online. International Journal of Web Based Communities , 13 (1), 73-101. https://doi.org/10.1504/IJWBC.2017.08272 1 .
41. Kovshova, L. & Nair, P.B. (2017). Crowdfunding in Russia: A thematic analysis of funder motives. Global Business and Economics Review , 19 (3), 256-275. https://doi.org/10.1504/GBER.2017.083963
.
42. Kromidha, E. & Robson, P. (2016). Social identity and signalling success factors in online crowdfunding. Entrepreneurship and
Regional Development , 28 (9-10), 605-629. https://doi.org/10.1080/08985626.2016.119 8425 .
43. Lasrado, L.A., Lugmayr, A. (2014). Equity crowdfunding -A finnish case study . 2014
IEEE International Conference on Multimedia and Expo Workshops, ICMEW 2014, art. no. 6890687. https://doi.org/10.1109/ICMEW.2014.6890 687 .
44. Lasrado, L.A. & Lugmayr, A. (2013). Crowdfunding in Finland - A new alternative disruptive funding instrument for businesses . Proceedings of the 17th International Academic MindTrek Conference: "Making Sense of Converging Media", MindTrek 2013, pp. 194-201.
45. Li, Z., Duan, J.A. & Ransbotham, S. (2020). Coordination and Dynamic
Promotion Strategies in Crowdfunding with
Network Externalities. Production and Operations Management, 29 (4), 1032- 1049. https://doi.org/10.1111/poms.13150 . 46. Loher, J., Schneck, S. & Werner, A. (2018). A research note on entrepreneurs’ financial commitment and crowdfunding success.
Venture Capital , 20 (3), 309-322. https://doi.org/10.1080/13691066.2018.148 0864 . 47. Loher, J. (2017). The interaction of equity crowdfunding platforms and ventures: an analysis of the preselection process.
Venture Capital , 19 (1-2), 51-74. https://doi.org/10.1080/13691066.2016.125 2510 .
48. Lukkarinen, A., Teich, J.E., Wallenius, H. & Wallenius, J. (2016). Success drivers of online equity crowdfunding campaigns. Decision Support Systems , 87, 26-38. https://doi.org/10.1016/j.dss.2016.04.006 .
49. Miglo, A. (2020). Crowdfunding under Market Feedback, Asymmetric Information and Overconfident Entrepreneur.
Entrepreneurship Research Journal , art. no. 2019-0018. (in press). https://doi.org/10.1515/erj-2019-0018 .
50. Mochkabadi, K., Volkmann, C.K. (2020). Equity crowdfunding: a systematic review of the literature. Small Business Economics , 54 (1), pp. 75-118.
https://doi.org/10.1007/s11187-018-0081- x .. 51. Moedl, M.M. (2020). Two’s a company, three’s a crowd: Deal breaker terms in equity crowdfunding for prospective venture capital. Small Business Economics , (in press). https://doi.org/10.1007/s11187- 020-00340-0 ..
52. Mollick, E. (2014). The dynamics of crowdfunding: An exploratory study. Journal of Business Venturing , 29 (1), 1-16. https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2013.06.0 05 .
53. Parker, S.C. (2014). Crowdfunding, cascades and informed investors.
Economics Letters , 125 (3), 432-435.
https://doi.org/10.1016/j.econlet.2014.10.00 1 .
54. Polzin, F., Toxopeus, H. & Stam, E. (2018). The wisdom of the crowd in funding:
information heterogeneity and social networks of crowdfunders. Small Business Economics , 50 (2), 251-273. https://doi.org/10.1007/s11187-016-9829-3 .
55. Ralcheva, A. & Roosenboom, P. (2019). Forecasting success in equity crowdfunding. Small Business Economics , (in press). https://doi.org/10.1007/s11187- 019-00144-x .
56. Rose, S., Wentzel, D., Hopp, C. & Kaminski, J. (2020). Launching for success: The effects of psychological distance and mental simulation on funding decisions and crowdfunding performance. Journal of Business Venturing , art. no. 106021 (in press). https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2020.106 021 .
57. Rossi, A., Vismara, S. & Meoli, M. (2019). Voting rights delivery in investment-based crowdfunding: a cross-platform analysis. Journal of Industrial and Business
Economics , 46 (2), 251-281. https://doi.org/10.1007/s40812-018-0109-x .
58. Rossi, A. & Vismara, S. (2018). What do crowdfunding platforms do? A comparison between investment-based platforms in Europe. Eurasian Business Review , 8 (1), 93-118. https://doi.org/10.1007/s40821- 017-0092-6 .
59. Schwienbacher, A. (2019). Equity crowdfunding: anything to celebrate?. Venture Capital , 21 (1), 65-74.
https://doi.org/10.1080/13691066.2018.155 9010 .
60. Schwienbacher, A. (2018). Entrepreneurial risk-taking in crowdfunding campaigns. Small Business Economics , 51 (4), 843-859. https://doi.org/10.1007/s11187-017-9965-4 .
61. Signori, A. & Vismara, S. (2018). Does success bring success? The post-offering lives of equity-crowdfunded firms. Journal of Corporate Finance , 50, 575-591.
https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.10.0
18 .
62. Steigenberger, N. (2017). Why supporters contribute to reward-based crowdfunding.
International Journal of Entrepreneurial Behaviour and Research , 23 (2), 336-353. https://doi.org/10.1108/IJEBR-04-2016-
0117 . 63. Stevenson, R.M., Kuratko, D.F. & Eutsler, J. (2019). Unleashing main street
entrepreneurship: Crowdfunding, venture capital, and the democratization of new venture investments. Small Business Economics , 52 (2), 375-393. https://doi.org/10.1007/s11187-018-0097-2 .
64. Vismara, S. (2019). Sustainability in equity crowdfunding. Technological Forecasting and Social Change , 141, 98-106. https://doi.org/10.1016/j.techfore.2018.07.0 14 . 65. Vismara, S. (2016). Equity retention and social network theory in equity crowdfunding. Small Business Economics , 46 (4), 579-590. https://doi.org/10.1007/s11187-016-9710-4 . 66. Wallmeroth, J. (2019). Investor behavior in equity crowdfunding. Venture Capital , 21
(2-3), 273-300. https://doi.org/10.1080/13691066.2018.145 7475 .
67. Walthoff-Borm, X., Schwienbacher, A. & Vanacker, T. (2018). Equity crowdfunding:
First resort or last resort?. Journal of Business Venturing , 33 (4), 513-533.
https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2018.04.0
01 .
68. Xiao, L. (2019). How lead investors build trust in the specific context of a campaign:
A case study of equity crowdfunding in China. International Journal of Entrepreneurial Behaviour and Research , 26 (2), 203-223.
https://doi.org/10.1108/IJEBR-05-2019- 0265 . 69. Zhao, Y., Xie, X. & Yang, L. (2020). Female entrepreneurs and equity crowdfunding: the consequential roles of lead investors and venture stages. International Entrepreneurship and Management Journal , (in press). https://doi.org/10.1007/s11365-020-00659- w .

## B. Daftar Pustaka Penelitian
Ahlers,  G.K.C.,  Cumming,  D.,  Günther,  C.  & Schweizer,  D.  (2015).  Signaling  in
Equity Crowdfunding. Entrepreneurship: Theory and Practice , 39(4), 955-980. https://doi.org/10.1111/etap.12157 .
Ardanuy,  J.  &  Urbano,  C.  (2019).  The academic–practitioner  gap  in    Spanish library  and  information  science:    An analysis of authorship and  collaboration in  two  leading    national  publications.
Journal of Librarianship and
Information  Science ,  51(2),  317-330.
https://doi.org/10.1177/0961000617726 125 .
Bagheri, A., & Chitsazan, H. (2018). Challenges
of Entrepreneurial Finance: A Systematic  Analysis  of  Empirical Researches. Entrepreneurship
Education  and  Research  in  the  Middle
East  and  North  Africa (MENA),  347–
361. https://doi.org/10.1007/978-3-319- 90394-1_18 .
Bellavitis, C., Filatotchev, I., Kamuriwo, D.S. &
Vanacker,  T.  (2017).  Entrepreneurial finance:  new  frontiers  of  research  and practice:  Editorial  for  the  special  issue Embracing entrepreneurial funding innovations. Venture  Capital ,  19(1-2),
1-16. https://doi.org/10.1080/13691066.2016.
1259733 .
Bellavitis,  C.,  I.  Filatotchev,  V.  &  Souitaris
(2016).  The  Impact  of  Investment Networks  on  Venture  Capital  Firm Performance: A Contingency Framework. British Journal of Management , 1–18.
https://doi.org/10.1111/1467-
8551.12162 .
Bhaird, C., Owen, R., Dodd, S.D., Wilson, J. & Bisignano, A. (2019). Small beer? peer- to-peer lending in the craft beer sector.
Strategic Change , 28(1), 59-68. https://doi.org/10.1002/jsc.2246 .
Burchardt, J.,  Hommel,  U.,  Kamuriwo,  D.S.  &
Billitteri,  C.  (2016).  Venture  Capital Contracting  in  Theory  and  Practice:
Implications for Entrepreneurship Research. Entrepreneurship:  Theory and Practice , 40(1), 25-48. https://doi.org/ 10.1111/etap.12104 .
Cruz-González, C., Rodríguez, C. L., & Segovia, J.  D.  (2020).  A  systematic  review  of principals’  leadership  identity  from 1993 to 2019. Educational Management Administration & Leadership , (in press). https://doi.org/10.1177/1741143219896 053
Due, J.M., Darmawan, D. & Syukur, M. (1992).
Lessons  for  Africa  from  Indonesia's Experience in Smallscale Entrepreneurial Finance. African Development  Review ,  4(1),  47-63. https://doi.org/ 10.1111/j.1467- 8268.1992.tb00148.x. Klonowski, D. (2015). Strategic Entrepreneurial  Finance:  From  Value Creation to Realization . London: Routledge,
https://doi.org/10.4324/9780203094976
.
Landstrom, H. (2017). Advanced Introduction to Entrepreneurial Finance : Elgar Advanced Introductions Series. Cheltenham: Edward Elgar. Moritz, A. & Block, J.H. (2016). Crowdfunding:
A  literature  review  and  research directions. FGF  Studies  in  Small Business  and  Entrepreneurship ,  25-53. https://doi.org/10.1007/978-3-319- 18017-5_3 .
Ortiz, F., Dávila, M., Panizzi, M. & Bertone, R. (2020). State of the Art Determination of Risk  Management  in  the  Implantation
Process of Computing Systems . Advances  in  Intelligent  Systems  and Computing, 1066, 23-32. 1st International  Conference  on  Advances in  Emerging  Trends  and  Technologies, ICAETT 2019; quito; Ecuador; 29 May 2019 through 31 May 2019.
https://doi.org/10.1007/978-3-030-
32022-5_3 .
Petersen, K., Feldt, R., Mujtaba, S. & Mattsson,
M.  (2008). Systematic  mapping  studies in software engineering . 12th International Conference on Evaluation and Assessment in Software Engineering, EASE 2008. Pittaway, L. &
Cope, J. (2007). Entrepreneurship education: A
systematic  review  of  the  evidence.
International  Small  Business  Journal , 25(5), 479-510. https://doi.org/10.1177/0266242607080 656 .
Purnomo,  M.  (2015).  Dinamika  pendidikan kewirausahaan:  pemetaan  sistematis terhadap  pendidikan,  pengajaran  dan pembelajaran  kewirausahaan. Jurnal Dinamika  Manajemen ,  6(1),  97-120. https://doi.org/10.15294/jdm.v6i1.4300 .
Roundy, P.T. & Bayer, M.A. (2019). To bridge or  buffer?  A  resource  dependence theory of nascent entrepreneurial ecosystems. Journal of Entrepreneurship in Emerging Economies , 11(4), 550-575.
https://doi.org/10.1108/JEEE-06-2018- 0064 . Wieringa, R., Maiden, N. A. M., Mead, N. R. & Rolland,  C.  (2006).  Requirements engineering  paper  classiﬁcation  and evaluation  criteria:  a  proposal  and  a discussion. Requirements  Engineering ,
11(1),
102-107.
https://doi.org/10.1007/s00766-005- 0021-6 .
Zacchia  Lun,  Y.,  D'Innocenzo,  A.,  Smarra,  F., Malavolta,  I.  &  Di  Benedetto,  M.D. (2019). State of the art of cyber-physical systems  security:  An  automatic  control perspective. Journal  of  Systems  and
Software , 149, 174-216.
https://doi.org/10.1016/j.jss.2018.12.00 6 .

## LAMPIRAN
Cluster 1: 6 Penulis Tema Cluster: Jaringan sosial entrepreneur dalam CF-EF
1) Bollaert, H., SKEMA Business School, Perancis;   2) Herve, F., University of Bourgogne, Perancis 3) Leboeuf, G., Universite Lumiere Lyon 2, Perancis;   4) Manthe, E., University of Bourgogne, Perancis 5) Sannajust, A., University of Lyon, Perancis;   6) Schwienbacher, A., SKEMA Business School, Perancis
No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 9 Bollaert H., Leboeuf G., Schwienbacher A. The narcissism of crowdfunding entrepreneurs 2019 Small Business Economics Reward-based CF Social network entrepreneur; Kepribadian entrepreneur; Narcissistic crowdfunding
Ad Bis preneur : Jurnal Pemikiran dan Penelitian Administrasi Bisnis dan Kewirausahaan            115 Vol.5, No. 1, April 2020, DOI : https://doi.org/10.24198/adbispreneur.v5i1.26635, hal. 89-116
entrepreneur 32 Herve F., Schwienbacher A. Crowdfunding and innovation 2018 Journal of Economic Surveys Equity-based CF  Peran CF untuk sumber daya inovasi start-up
31 Herve F., Manthe E., Sannajust A., Schwienbacher A. Determinants of individual investment decisions in investment-based crowdfunding 2019 Journal of Business Finance and Accounting Equity-based CF  Keputusan kampanye entrepreneur;
Interaksi sosial investor; Social network entrepreneur;
Cluster 2: 5 Penulis Tema Cluster: Partisipasi entrepreneur dalam pasar CF-EF
1) Block, J. H., Erasmus University Rotterdam, Belanda;    2) Dorfleitner, G., University of Regensburg, Jerman
3) Hornuf, L., University of Trier, Jerman;    4) Moritz, A., University of Trier, Jerman 5) Weber, M., University of Regensburg, Jerman No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 6 Block J.H., Hornuf L., Moritz A. Which updates during an equity crowdfunding campaign increase crowd participation? 2018 Small Business Economics Equity-based CF  Start-up entrepreneur; Partisipasi dalam equity CF 22 Dorfleitner G., Hornuf L., Weber M. Dynamics of investor communication in equity crowdfunding 2018 Electronic Markets Equity-based CF  Perilaku komunikasi strategis start-ups dalam equity CF
Cluster 3: 4 Penulis
Tema Cluster: Pemanfaatan CF oleh entrepreneur 1) Blaseg, D., Universitat Ramon Llull, Spanyol;    2) Colombo, M. G., Politecnico di Milano, Milan, Italia 3) Cumming, D. J., York University, Kanada;    4) Koetter, M., Otto-von-Guericke University, Jerman No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 5 Blaseg D., Cumming D.J., Koetter M. Equity Crowdfunding: High-Quality or Low- Quality Entrepreneurs? 2020 Entrepreneurship: Theory and Practice Equity-based CF  Indikator high-quality entrepreneurs dan low- quality entrepreneurs 8 Block J.H., Colombo M.G., Cumming D.J., Vismara S. New players in entrepreneurial finance and why they are there 2018 Small Business Economics Meneliti lebih dari 1 Tipe CF Faktor-faktor EF pada sisi penawaran dan permintaan Cluster 4: 4 Penulis Tema Cluster: CF-EF Governance 1) Meoli, M., University of Bergamo, Italia;    2) Rossi, A., University of Bergamo, Italia 3) Signori, A., University of  Cattolica del Sacro Cuore, Italia;    4) Vismara, S., University of Bergamo, Italia No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 57 Rossi A., Vismara S., Meoli M. Voting rights delivery in investment-based crowdfunding: a cross- platform analysis 2019 Journal of Industrial and Business Economics Equity-based CF  Corporate governance dalam equity CF 17 Cumming D.J., Meoli M., Vismara S. Investors’ choices between cash and voting rights: Evidence from dual-class equity crowdfunding 2019 Research Policy
Equtiy-based CF  Dual-class equity CF;
Family businesses CF 58 Rossi A., Vismara S. What do crowdfunding platforms do? A comparison between investment-based platforms in Europe 2018 Eurasian Business Review Equity-based CF  Layanan dalam CF: - Before-campaign services offered; - during-campaign services offered; - post-campaign services offered
61 Signori A.,
Vismara S. Does success bring success? The post- offering lives of equity-crowdfunded firms 2018 Journal of Corporate Finance Equity-based CF  Faktor-faktor determinan pada post-campaign
Cluster 5: 4 Penulis
Tema Cluster: Pengelolaan Hubungan dalam CF-EF
1) Guenther, C., Otto Beisheim School of Management, Jerman;    2) Johan, S. A., Tilburg University, Belanda
3) Schweizer, D., Concordia University, Kanada;    4) Zhang, Y., Gonzaga University, Amerika No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 30 Guenther C., Johan S.A., Schweizer D. Is the crowd sensitive to distance?-how investment decisions differ by investor type 2018 Small Business Economics Equity-based CF   Jarak geografis dengan investor; Investor dalam negeri; Investor luar negeri 19 Cumming D.J., Johan S.A., Zhang Y. The role of due diligence in crowdfunding platforms
2019 Journal of Banking and Finance
Equity-based CF  CF campaigns; CF platform due diligence
Cluster 6: 3 Penulis
Tema Cluster: Regulasi dalam CF-EF
1) Cumming, M. E., University of Arkansas, Amerika;    2) Hamilton, E. L., University of Nevada, Amerika
3) Rawhouser, H., University of Nevada, Amerika No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 21 Cummings M.E., Rawhouser H., Vismara S., Hamilton E.L. An equity crowdfunding research agenda: evidence from stakeholder participation in the rulemaking process 2019 Small Business Economics Equity-based CF  Partisipasi stakeholder
dalam regulasi CF
Cluster 7: 3 Penulis Tema Cluster: Pasar CF-EF
1) Groh, A. P., EMLYON Business School, Perancis;    2) Vanacker, T., Ghent University, Belgia 3) Walthoff-borm, X., Ghent University, Belgia No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 67 Walthoff-Borm X., Schwienbacher A., Vanacker T Equity crowdfunding: First resort or last resort? 2018 Journal of Business Venturing Equity-based CF  Faktor-faktor pemicu perusahaan berminat melakukan Equity CF; Pecking order theory 7 Block J.H., Groh A.P., Hornuf L., Vanacker T., Vismara S. The entrepreneurial finance markets of the future: a comparison of crowdfunding and initial coin offerings 2020 Small Business Economics Equity-based CF  Initial Coin Offering
Cluster 8: 2 Penulis
Tema Cluster: Model CF-EF kontekstual 1) Bassani, G., University of Bergamo, Italia 2) Marinelli, N., University of Macerata, Italia No Kolaborasi Penulis Kolaborasi Publikasi Tahun Jurnal Fokus Tema Variabel/Konstruk/Konsep Lain Yang Dikaji 3 Bassani G., Marinelli N., Vismara S. Crowdfunding in healthcare 2019 Journal of Technology Transfer
Meneliti lebih dari 1 Tipe CF Non investment-based CF
Dedicated-based CF