## AT-TASYRI’ Jurnal Ilmiah Prodi Muamalah
Volume 16, Nomor 1, Juni 2024 https://ejournal.staindirundeng.ac.id/index.php/Tasyri

## KOMPARASI RETURN DAN RISIKO SAHAM SYARIAH DAN KONVENSIONAL PADA JII DAN IDX30 PERIODE 2019-2023

## Marlinda
Magister Ekonomi Syariah, UIN Ar-Raniry Banda Aceh Coresponding Author’s: marlind607@gmail.com
Hendra Syahputra Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Ar-Raniry Banda Aceh hsyahputra@ar-raniry.ac.id

## Abstrak
Tujuan penelitian ini untuk mengkomparasi rata-rata return dan risiko saham syariah dan saham konvensional di Jakarta Islamic Index (JII) dan IDX30. Penelitian ini menggunakan variabel return dan risiko saham yang didapatkan dari perhitungan data historis harga saham. Data diambil dari website BEI yang menyediakan data perusahaan saham syariah yang terdaftar di JII dan data perusahaan saham konvensional yang terdaftar di IDX periode 2019-2023  serta website Yahoo Finance yang menyediakan data harga penutupan saham bulanan pada JII dan IDX selama periode 2019-2023. Populasi penelitian ini adalah 30 emiten saham syariah di JII dan 30 emiten saham konvensional di IDX30. Penarikan sampel menggunakan metode purposive sampling sehingga diperoleh 3 saham syariah dan 5 saham konvensional periode 2019-2023. Analisis data menggunakan statistik deskriptif dan inferensial dengan menggunakan uji beda untuk menarik kesimpulan. Hasil uji beda Independent Sample T-Test menunjukkan bahwa variabel return memperoleh nilai signifikansi sebesar 0,777>0,05 dan variabel risiko memperoleh nilai signifikansi sebesar 0,209>0,05. Maka dapat ditarik kesimpulan bahwa saham syariah dan saham konvensional tidak menunjukkan tingkat return dan risiko yang berbeda secara signifikan.
Kata Kunci : Return, Risiko, Saham Syariah, Saham Konvensional

## Abstract
The purpose of this study is to compare the average return and risk of Islamic stocks and conventional stocks in the Jakarta Islamic Index (JII) and IDX30. This study uses stock return and risk variables obtained from the calculation of historical stock price data. Data is taken from the IDX website which provides data on Islamic stock companies listed on the JII and data on conventional stock companies listed on the IDX for the 2019-2023 period and the Yahoo Finance website which provides monthly stock closing price data on the JII and IDX during the 2019-2023 period. The population of this study were 30 Islamic stock issuers in JII and 30 conventional stock issuers in IDX30. Sample withdrawal using purposive sampling method so as to obtain 3 Islamic stocks and 5 conventional stocks for the 2019-2023 period. Data analysis uses descriptive and inferential statistics using a t-test to draw conclusions. The results of the Independent Sample T-Test difference test show that the return variable obtained a significance value of 0.777>0.05 and the risk variable obtained a significance value of 0.209>0.05. It can be concluded that Islamic stocks and conventional stocks do not show significantly different levels of return and risk.
Keywords: Return, Risk, Islamic Stocks, Conventional Stocks

## A. PENDAHULUAN
Perkembangan pasar modal syariah Indonesia menunjukkan pertumbuhan  positif. Pada ajang penghargaan Global Islamic Finance Awards (GIFA) tahun 2016-2018, Bursa Efek Indonesia (BEI) pernah meraih penghargaan sebagai The Best Supporting Institution for Islamic Finance of the Year. Pada tahun yang sama yakni tahun 2018 pasar modal syariah juga menerima penghargaan sebagai The Best Emerging Islamic Capital Market of the Year. Selanjutnya, pada tahun 2019-2022 selama empat tahun berturut-turut pasar modal syariah kembali meraih penghargaan sebagai The Best Islamic Capital Market (ITrade, 2022). Hal tersebut membuktikan kinerja pasar modal syariah Indonesia diakui dunia. Pasar modal syariah Indonesia diprediksi akan berkembang lebih maju mengingat warga negara Indonesia mayoritas beragama Islam serta tinggi minat masyarakat berinvestasi pada pasar modal syariah.
Sebagai seorang muslim sudah menjadi suatu keharusan tuntunan agama untuk memilih jenis investasi yang mengandung kehalalan dan keberkahan (Herman & Khalaf, 2023). Namun dibalik itu, investor juga harus teliti dan cermat dalam menghitung imbal hasil ( return ) dan risiko jenis investasi yang dipilih. Maksud investor berinvestasi tidak lain hanya untuk memperoleh return (Setianingsih, 2021). Investasi tersebut tentu tidak lepas dari ketidakpastian yang sukar untuk diramalkan karena fluktuasi harga saham begitu melaju (Rumianti, 2023). Pergerakan harga saham yang fluktuatif tersebut disebabkan oleh harga yang bergerak atas permintaan dan pembelian saham dari masing-masing perusahaan. Besar kecilnya keuntungan dan tingkat penyimpangan dari hasil tersebut tidak dapat terlihat dengan jelas (Suryani, 2021). Namun, investor dapat memperkirakan besaran keuntungan dan selisih dari hasil investasi tersebut (Sitepu et al., 2020). Risiko investasi akan selalu searah dengan penerimaan return (Hawa et al., 2023). Sebagaimana dalam teori portofolio “high return high risk” apabila tinggi tingkat penawaran return maka akan tinggi pula risiko investasinya (Palisungan, 2021).
Untuk mempertimbangkan hasil investasi yang dapat diterimanya, investor memerlukan peranan informasi akuntansi dalam menganalisa tingkat return dan risiko investasi (Yap & Firnanti, 2019). Perubahan kondisi mikro dan makro ekonomi mendorong investor untuk membentuk keputusan investasi yang tepat agar tetap mempertahankan return terbaik (Heman et al., 2023). Oleh karenanya, return dibedakan dengan actual return (imbal hasil yang sebenarnya) dan expected  return (imbal hasil yang diharapkan) . Sedangkan indikator yang digunakan untuk mengukur risiko adalah standar deviasi (Akbar, 2021). Umumnya, investor akan lebih tertarik pada jenis investasi dengan tawaran return yang tinggi dan pada tingkatan risiko tertentu. Motivasi investor untuk mendapatkan
return yang optimal membuat investor tertarik melakukan investasi saham (Nofitasari & Adi, 2021).
Pada dasarnya saham syariah dan saham konvensional sama halnya, yang membedakan keduanya adalah saham syariah memegang aturan syariah yang mengharuskan perusahan dan kegiatan operasionalnya menghindari hal-hal yang dilarang dalam hukum Islam. Seperti perusahaannya tidak melakukan praktik riba dan perjudian, produk yang dijual bukanlah produk yang diharamkan dalam Islam dan lain sebagainya. Saham syariah bertujuan agar umat Islam merasa yakin dan aman dalam berinvestasi saham di pasar modal (Solatiyah & Yakup, 2023). Otoritas Jasa Keuangan (OJK) melaporkan bahwa pertumbuhan transaksi saham syariah menunjukkan tren yang positif. Pada periode II tahun 2023, jumlah saham syariah telah mencapai 650 saham dan terjadi peningkatan setiap tahunnya. Meskipun saham syariah menunjukkan perkembangan yang baik di Indonesia namun tingkat keuntungan dan risiko belum tentu lebih baik dari konvensional.
Investor perlu membandingkan saham syariah dan saham konvensional karena kedua jenis saham tersebut  mempunyai  karakteristik yang berbeda.  Dengan membandingkan keduanya, investor dapat memilih investasi yang sesuai dengan tujuan, nilai dan preferensi mereka serta memahami  potensi return dan risiko dari kedua  jenis saham. Mengkomparisasi return dan risiko saham syariah dan saham konvensional bertujuan mengukur kinerja saham syariah saat ini, apakah terdapat perbedaan dari kedua jenis saham dengan melihat potensi return dan risiko, apabila tidak maka dapat menambah keyakinan investor untuk memilih investasi  saham syariah, terutama bagi investor yang menginginkan skema investasi pada bisnis halal. Untuk mengukur tingkat return dan risiko saham syariah dan konvensional, peneliti menggunakan perusahaan yang tercatat pada indeks pasar saham syariah dan konvensional. Indeks pasar saham adalah ukuran nilai yang menggambarkan pergerakan harga saham dari sekumpulan saham yang ditentukan dengan kriteria dan metodologi tertentu. Saat ini, Bursa Efek Indonesia (BEI) berjumlah 44 indeks saham, diantaranya Jakarta Islamic Indeks (JII) dan IDX30 yang mengukur kinerja berdasarkan tingkatan likuiditas serta kapitalisasi pasar tertinggi pada 30 emiten. Kedua indeks ini dijadikan acuan untuk melihat tingkat return dan risiko kedua jenis saham dan dinilai mampu mewakili saham syariah dan saham konvesional di pasar modal Indonesia.
Adapun penelitian yang relevan dengan kesenjangan penelitian adalah  penelitian (Cahyani & Fajar, 2020; Diarawati & Maslichah, 2021; Mustafidah & Khakim, 2023; Putra, 2020; Rini et al., 2020; Rufaidah & Arfan, 2022) yang menunjukkan bahwa return dan risiko saham syariah dan saham konvensional tidak berbeda secara signifikan. Namun penelitian (Lestari & Erdiana, 2021; Listika & Devi, 2021) menunjukkan risiko saham syariah dan saham konvensional  ada  perbedaan yang signifikan.  Oleh sebab itu dikarenakan kesenjangan
tersebut, penelitian ini menarik diteliti lebih luas untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara return dan risiko saham syariah dan konvensional. Fokus utama penelitian adalah melihat perbedaan yang signfikan antara saham syariah yang terdaftar di JII dan saham konvensional yang terdaftar di IDX30. Dalam konteks ini, penelitian ini bertujuan untuk membandingkan return dan risiko saham syariah dan konvensional yang terdaftar pada JII dan IDX30 periode 2019-2023. Manfaat dari penelitian diharapkan dapat memberi pemahaman lebih mendalam sebagai solusi pengambilan keputusan investasi yang lebih bijak sesuai dengan tujuan, nilai dan profil return dan risiko yang investor dimiliki.

## B. KAJIAN PUSTAKA
Menurut Husnan (2018), pasar modal merupakan pasar sebagai tempat instrumen jangka panjang baik diterbitkan oleh pemerintah, lembaga publik maupun perusahaan swasta yang diperjualbelikan untuk memulai suatu kegiatan investasi. Lebih jauh Tandelilin (2010) menggambarkan pasar modal sebagai wadah pertemuan pihak dana berlebih yang kemudian menyalurkan dana tersebut ke pihak yang membutuhkan dana, baik dalam bentuk utang, saham maupun instrument lainnya. Menurut Rahmarisa (2019) pasar modal adalah tempat perdagangan modal antara investor (pihak kelebihan modal) dan issuer (pihak kekurangan modal) untuk mengembangkan kegiatan investasi tertentu.
Pasar modal syariah merupakan pasar modal yang kegiatan transaksi perusahaannya menghindari instrumen investasi yang melanggar nilai-nilai Islam. Prinsip tersebut berbeda dengan pasar modal konvensional. Pemilihan investasi syariah yang sesuai dengan kaidah syariah didasarkan pada keputusan No.40/DSN-MUI/X/2003 Pasal 3 (Batubara, 2020).
Saham bersifat kepemilikan. Dengan memiliki saham, pemegang saham memiliki hak atas perusahaan tersebut. Semakin banyak saham yang dimiliki seseorang, maka akan semakin kuat pengaruhnya pada perusahaan tersebut (Permata & Ghoni, 2019). Saham adalah sertifikat berharga sebagai tanda bukti kepimilikan pemegang saham di suatu perusahaan yang dengan memilikinya maka investor berhak atas bagian dari keuntungan perusahaan tersebut (IDX, 2020).
Saham syariah dapat didefinisikan sebagai surat kepemilikan suatu perusahaan yang kegiatan bisnis dan pengelolaannya tidak melanggar kaidah syariah (Listika & Devi, 2021). akad ba’i al-musawamah adalah akad yang digunakan pada transaksi saham syariah. akad ba’i al-musawamah merupakan akad yang tercipta melalui proses tawar menawar untuk mencapai titik kesimbangan antara penawaran dan permintaan harga untuk mendapatkan harga terbaik atas unsur kerelaan dan ketidakpaksaan (Rufaidah & Arfan, 2022).
Indeks saham adalah suatu ukuran yang dapat menggambarkan pergerakan harga saham selama jangka waktu tertentu. Indeks saham dapat dijadikan trend pasar untuk melihat kondisi pasar saat tertentu, apakah pasar sedang lesu atau sedang aktif (Infovesta, 2020). Salah satu indeks saham yang terdapat dalam BEI adalah Jakarta Islamic Indeks dan IDX30. Pada 3 Juli 2000, Jakarta Islamic Indeks (JII) pertama kali dipekenalkan di pasar modal. Indeks saham syariah yang disingkat JII tersebut menilai kinerja 30 saham syariah dengan likuiditas tertinggi di Indonesia (IDX, 2022). Pada 23 April 2012, BEI pertama kali memperkenalkan IDX30. Indeks tersebut menilai kinerja 30 saham dengan dasar likuiditas yang tinggi, kapitalisasi pasar yang besar, dan fundamental perusahaan yang baik (IDX, 2022).
Tujuan dari investasi adalah memperoleh keuntungan. Investor perlu memperhatikan keuntungan sesuai dengan modal yang diinvestasikan (Diarawati & Maslichah, 2021). Jones (2000)  menyatakan “Return  is yield and capital gain(loss)”. Yield adalah arus kas yang diperoleh secara berkala pada suatu investasi. Adapun capital gain (loss) merupakan selisih antara harga jual dengan harga beli. Terdapat dua jenis return yaitu actual return (imbal hasil yang sebenarnya) dan expected return (imbal yang diharapkan). Return realisasi atau actual return merupakan keuntungan yang dihitung berdasarkan data historis dan keuntungan tersebut telah terjadi. Sedangkan, return ekspektasian atau return yang diharapkan merupakan keuntungan yang belum terjadi namun diperkirakan keuntungan tersebut akan terjadi di masa depan (Listika & Devi, 2021).
Persamaan perhitungan return realisasi:
𝑅𝑅 𝑖𝑖 = 𝑃𝑃 𝑡𝑡 − 𝑃𝑃 𝑡𝑡−1 𝑃𝑃 𝑡𝑡−1
𝑅𝑅 𝑖𝑖 : Return realisasi saham i 𝑃𝑃 𝑡𝑡 : Harga penutupan saham i pada priode ke-t 𝑃𝑃 𝑡𝑡−1 : Harga penutupan saham i pada priode ke-t-1
Persamaan perhitungan return ekspektasian:
𝐸𝐸 ( 𝑅𝑅 𝑖𝑖 ) = ∑ 𝑅𝑅 𝑖𝑖𝑡𝑡 𝑁𝑁 𝐸𝐸 ( 𝑅𝑅 𝑖𝑖 ) : return ekspektasian saham i
𝑅𝑅 𝑖𝑖𝑡𝑡 : Return realisasi saham i pada periode t 𝑁𝑁 : Jumlah periode
Tingkat return dan risiko akan memengaruhi analisis investor dalam menentukan pilihan investasi, investor tidak mungkin melakukan investasi jika tingkat risiko yang diberikan tidak relevan dengan tingkat return yang direncanakan. Kepercayaan seorang investor akan memengaruhi sikap investor dalam memilih pada tingkatan mana mereka memiliki tingkat return dan risiko investasinya, jika investor menetapkan nilai risiko yang
tinggi maka yang dinginkan adalah nilai return yang tinggi maupun sebaliknya (Rufaidah & Arfan, 2022). Menurut Keown et al. (2001), risiko adalah ketidaksesuaian cash flow yang mungkin terjadi. Ketidaksesuaian menunjukkan simpangan, sehingga standar deviasi digunakan sebagai metode pengukuran risiko. Persamaan standar deviasi adalah sebagai berikut.
𝜎𝜎 2 = � 𝑅𝑅 𝑖𝑖 − 𝐸𝐸 ( 𝑅𝑅 𝑖𝑖 ) 2 𝑛𝑛 − 1 𝑛𝑛 𝑖𝑖=1 𝜎𝜎 2 : Simpangan baku saham i 𝑅𝑅 𝑖𝑖 : Return realisasi saham i 𝐸𝐸 ( 𝑅𝑅 𝑖𝑖 ) : Rata-rata return ekspektasian saham i
𝑛𝑛 : Jumlah periode
Penelitian memiliki hipotesis sebagai berikut.
H1: Return saham syariah dan konvensional pada JII dan IDX30 berbeda secara signifikan.
H2:   Risiko saham syariah dan konvensional pada JII dan IDX30 berbeda secara signifikan.
Selajutnya berikut beberapa beberapa penelitian yang telah dipublikasikan dalam beberapa jurnal yang menambah referesni dalam penelitian ini:
Pertama penelitian oleh Ria Rahmitasari  dengan judul “ Pengaruh Tingkat Inflasi Terhadap Return Saham Syariah dan Saham Konvensional ”  di publish oleh COMPETITIVE Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 6, No. 2 Tahun 2022. Penelitian ini ditujukan untuk mengetahui beserta melakukan analisis pengaruh inflasi terhadap return saham syariah pada Jakarta Islamic Indeks (JII) dan return saham berkonsep konvensional pada LQ45 periode 2018-2020. Aktivitas riset ini memfungsikan pendekatan deskriptif kuantitatif beserta melakukan perbandingan atau dapat disebut dengan comparative riset dalam hal kinerja saham berbasis syariah dan juga saham bersifat konvensional. Data yang diperoleh dari laman Yahoo Finance bersifat sekunder pada rentang waktu penelitian 2018-2020 digunakan sebagai data penelitian ini. Indeks saham berbasis syariah dan indeks saham bersifat konvensional dijadikan sebagai suatu populasi dalam aktivitas riset ini. Dengan penggunaan sampel adalah LQ45 yang mewakili populasi indeks saham konvensional dan indeks JII yang mewakili indeks saham berbasis syariah. Analisis statistik deskriptif dan statistik inferensial difungsikan sebagai metode dalam melakukan analisis data. Atas datas hasil pengujian analisis data dapat dikatakan dan dapat diambil kesimpulan bahwa return saham syariah yang terjadi di Indeks JII memiliki hasil yang lebih optimal dibandingkan dengan hasil return yang dicapai oleh saham konvensional yang terjadi di Indeks LQ45 dalam rentang waktu penelitian 2018-2020 dimana angka imbal hasil tertinggi  saham berbasis syariah dengan imbal hasil tertinggi saham konsional mencapai (13,877% >
11,7090449%) serta nilai return terendah saham syariah pada saham konvensional sebesar (-15,68% < -21,1420531%). Pengujian statistik juga menghasilkan kesimpulan bahwa inflasi tidak memberikan pengaruh signifikan kepada return saham syariah dan juga saham berbasis konvensional dengan mengacu atas hasil tabel 8 koefisien determinasi yang dihasilkan untuk saham syariah dan konvensional masing-msaing adalah 0,0324% dan 0,0009% pada periode penelitian 2018-2020 (Rahmitasari, 2022).
Kedua penelitian oleh Ika Apriliani  &  Amalia Nuril Hidayati  dengan judul “ Analisis Teknikal Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Dalam Jual Beli Saham Pada JII-30 Periode 2020 – 2021 ” di Jurnal Penelitian Mahasiswa Ilmu Sosial Ekonomi dan Bisnis Islam (SOSEBI), Vol.  3, No. 2  Tahun 2023.  Analisis teknikal merupakan analisis yang digunakan untuk memprediksi trend suatu harga saham melalui pergerakan grafik. Dimana analisis ini lebih menekankan pada pergerakan harga saham untuk menentukan estimasi keuntungan. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui indikator analisis teknikal mana yang paling optimal dalam menghasilkan sinyal jual dan sinyal beli untuk memperoleh keuntungan bagi perusahaan. Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan jenis penelitian komparatif. Hasilnya menunjukkan bahwa indikator MACD, Stochastic, RSI dan Bollinger bands memiliki perbedaan yang signifikan dalam menghasilkan sinyal beli dan jual. Dimana indikator optimal yang dihasilkan terjadi pada indikator MACD (Apriliani & Hidayati, 2023).
Ketiga penelitian oleh Rahmah & Dahruji dengan judul “ Analisis Perbandingan Return dan Resiko (Risk) Saham Syariah dan Non Syariah di LQ45 Bursa Efek Indonesia Periode 2020- 2022 ” di publish oleh Jurnal Iqtisaduna, Vol. 10, No. 1 Tahun 2024. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan antara return dan risiko (risk) saham syariah dan non syariah di LQ45 Bursa Efek Indonesia periode 2020-2022. Populasi pada  penelitian ini adalah 45 saham yang tergabung dalam LQ45. Saham-saham yang terdaftar  dalam LQ45 sudah termasuk dalam saham-saham teraktif unggulan dengan volume perdagangan harian yang besar, sehingga pergerakan indeks LQ45 sangat mempengaruhi pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Penelitian ini menggunakan jenis  penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif yang mengambil sumber dari data  sekunder dan teknik pengumpulan data dengan metode dokumentasi. Sampel yang diambil sebanyak 23 saham yang terdiri dari 16 saham syariah dan 7 saham konvensional dengan teknik pengambilan sampel yang menggunakan metode purposive sampling. Teknik  analisis data yang digunakan yaitu statistik inferensial dengan menggunakan uji beda  dalam melakukan penarikan kesimpulan. Berdasarkan uji normalitas yang telah dilakukan  didaptkan hasil bahwa data return saham syariah tidak berdistribusi normal sedangkan data return saham konvensional berdistribusi normal serta data risk saham syariah dan  data risk saham konvensional sama-sama berdistribusi normal. Berdasarkan uji Mann Whitney U diperoleh
hasil nilai signifikan > 0,05 yaitu sebesar 0,385 untuk tingkat return. Pada uji Independent Sample T-Test diperoleh nilai signifikan untuk tingkat risk > 0,05  yaitu sebesar 0,523 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan return dan  risk pada saham syariah dan saham konvensional (Rahmah & Dahruji, 2024).

## C. METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif dengan pendekatan kuantitatif. Return dan risiko adalah variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Perhitungan tingkat Return dan risiko menggunakan data closing price (harga penutupan) bulanan selama 4 tahun periode 2019-2023 di JII dan IDX30. Sumber data penelitian ini menggunakan data sekunder yang didapatkan dari website Bursa Efek Indonesia (BEI) sebagai peyedia data nama-nama perusahaan yang terdaftar di JII dan IDX30 serta website Yahoo Finance sebagai penyedia data historis berupa data harga penutupan saham bulanan selama periode penelitian 2019- 2023.  Populasi yang digunakan adalah perusahaan saham syariah dan konvensional yang terdaftar di JII dan IDX30 yang berjumlah 30 emiten setiap periodenya. Teknik pengambilan sampel menggunakan metode Purposive sampling dengan persyaratan berikut ini.
1. Perusahaan yang konsisten masuk pada JII dan IDX30 periode 2019-2023
2. Perusahaan yang tercatat pada JII tidak terdaftar pada IDX30 periode 2019-2023
3. Perusahaan yang tercatat pada IDX30 tidak terdaftar pada JII periode 2019-2023
Setelah dikumpulkan nama-nama perusahaan yang masuk dalam JII dan IDX30 selama periode 2019-2023, sampel penelitian terdiri dari 13 perusahaan JII dan 15 perusahaan IDX30, namun terdapat 10 perusahaan yang sama yang masuk dalam JII dan IDX30, sehingga  sampel yang diperoleh berdasarkan kriteria penarikan sampel di atas adalah 3 perusahaan JII sebagai perwakilan saham syariah dan 5 perusahaan IDX30 sebagai perwakilan saham konvensional. Daftar perusahaan yang dipilih sebagai sampel penelitian dapat ditunjukkan oleh tabel berikut ini.

## Tabel 1. Daftar Sampel Saham Syariah
No.  Kode Nama Perusahaan
1 EXCL  XL Axiata Tbk.
2 ICBP  Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
3 INCO  Vale Indonesia Tbk.

## Tabel 2. Daftar Sampel Saham Konvensional
No.  Kode  Nama Perusahaan 1 ASII Charoen Pokphand Indonesia Tbk.
2 BBCA  XL Axiata Tbk.
3 BBNI  Indofood CBP Sukses Makmur Tbk.
4 BBRI Vale Indonesia Tbk.

## 5 BMRI  Indofood Sukses Makmur Tbk.
Analisis data menggunakan statistik deskriptif dan inferensial. Analisis inferensial yang digunakan adalah uji normalitas, uji homogenitas  dan  uji beda menggunakan independent sample T-test . Independent sample T-test merupakan pengujian statistik yang bertujuan untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan rata-rata dari dua sampel yang tidak berpasangan (independent) . Untuk persyaratan uji independent sample t-test , data terlebih dahulu dilakukan pengujian normalitas dan homogenitas.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Hasil Penelitian
Tabel 3. Hasil Uji Statistik Deskriptif N Minumum Maksimum  Mean Return JII 3 .00234 .01237 .0067248 Return IDX30 5 .00962 .01326 .0115985 Risiko JII 3 .41012 .89096 .6815401 Risiko IDX30 5 .40553 1.32257 .6778380
Sumber: Data Diolah
Software statistik yang digunakan untuk melakukan pengolahan data menggunakan IBM SPSS versi 29 . Hasil uji statistik deskriptif yang ditunjukkan tabel 3 menyatakan bahwa rata-rata nilai return JII adalah sebesar 0,0067248 atau 0,67% dan rata-rata nilai return IDX30 adalah sebesar 0,0115985 atau 0,16%. Hal tersebut menyimpulkan bahwa rata-rata return IDX30 lebih tinggi daripada rata-rata return JII. Sedangkan rata-rata risiko JII adalah sebesar 0,6815401 atau 68,15% dan rata-rata risiko IDX30 adalah sebesar 0,6778380 atau 68%. Maka kesimpulannya adalah rata-rata risiko JII lebih kecil dibandingkan rata-rata risiko IDX30.
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Variabel Indeks Sig. Keterangan Return JII .591 Normal IDX30 .863 Normal Risiko JII .580 Normal IDX30 .296 Normal

## Sumber: Data Diolah
Hasil uji normalitas ditunjukkan oleh tabel 4. Pada variabel return , nilai signifikasi return JII sebesar 0,591 dan nilai signifikansi return IDX30 sebesar 0,863. Variabel tersebut memiliki nilai signifikansi > 0,05. Artinya, return kedua indeks tersebut telah berdistribusi normal. Sementara itu, Untuk variabel risiko, nilai signifikasi risiko JII sebesar 0,580 dan nilai signifikansi risiko IDX30 sebesar 0,296. Variabel tersebut memiliki nilai signifikansi > 0,05. Artinya, risiko kedua indeks tersebut juga telah berdistribusi normal.
Tabel 5. Hasil Uji Homogenitas Variabel Sig. Return .063 Risk .891

## Sumber: Data Diolah
Hasil uji homogenitas ditunjukkan oleh tabel 5. Variabel return menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,63 atau 63% > 0,05. Sementara variabel risiko menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,891 atau 89% > 0,05. Sehingga, data bersifat homogen.
Tabel 6. Hasil Uji Beda Independent Sample T-Test Variabel Sig. Sig. (2-tailed) Return .063 .077 Risk .891 .209

## Sumber: Data Diolah
Hasil uji beda Independent Sample T-Test terdapat dalam tabel 6. Pada variabel return , nilai signifikansi yang ditunjukkan adalah sebesar 0,77 > 0,05, artinya H1 ditolak. Sehingga return saham syariah dan saham konvensional di JII dan IDX30 selama periode 2020-2023 tidak berbeda secara signifikan. Sedangkan pada variabel risiko, nilai signifikansi yang ditunjukkan sebesar 0,209 > 0,05, artinya tolak H2. Sehingga risiko saham syariah dan saham konvensional di JII dan IDX30 selama periode 2020-2023 tidak berbeda secara signifikan.

## 2. Pembahasan
a. Return saham
Hasil uji beda menggunakan Independent Sample T-Test menunjukkan hasil sebesar 0,77>0,05 sehingga H1 ditolak. Return saham syariah dan konvensional tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hal ini membuktikan bahwa  investasi baik  saham syariah maupun saham konvensional memiliki tingkat return yang hampir sama atau mirip. Tidak terdapat perbedaan yang signifikan tersebut  dapat  disebabkan oleh faktor eksternal makro ekonomi yang memengaruhi pergerakan pasar saham syariah dan konvensional secara keseluruhan, seperti kebijakan pemerintah, perubahan suku bunga, fluktuasi valuta asing, rumor maupun faktor eksternal lainnya.  Selain itu, pasar saham syariah adalah anggota pasar modal Indonesia dan tidak dapat dilepaskan dari pasar saham konvensional (Solatiyah & Yakub, 2023). Penelitian ini sejalan dengan penelitian penelitian (Cahyani & Fajar, 2020; Diarawati & Maslichah, 2021; Mustafidah & Khakim, 2023; Putra, 2020; Rini et al., 2020; Rufaidah & Arfan, 2022; Solatiyah & Yakub, 2023) yang menyatakan bahwa return saham syariah dan saham konvensional tidak berbeda secara signifikan.
b. Risiko saham
Pengujian Independent Sampel T-Test menunjukkan hasil sebesar 0,209 > 0,05, maka H2 ditolak. Nilai siginfikansi lebih besar dari 0,05 yang menunjukkan tidak adanya perbedaan yang signifikan antara risiko saham syariah dan konvensional. Hal ini mengindikasikan bahwa investasi baik pada saham syariah maupun konvensional memiliki tingkat risiko yang hampir sama atau mirip. Risiko saham syariah dan konvensional hampir sama atau mirip karena keduanya dipengaruhi oleh faktor-faktor yang secara keseluruhan berpengaruh terhadap pasar modal. Meskipun terdapat karakteristik yang berbeda antara saham syariah dan konvensional, namun pada dasarnya risiko investasi disebabkan oleh faktor-faktor yang berlaku pada pasar modal secara umum seperti fluktuasi pasar, kondisi ekonomi global dan perubahan regulasi. Selain itu, saham syariah dan konvensional di Indonesia diperdagangkan dalam lingkungan yang sama sehingga dapat mengalami risiko yang serupa seperti risiko likuiditas, risiko operasional dan risiko perusahaan. Sehingga, investor yang sangat mempertimbangkan risiko tetap dapat memilih berinvestasi di saham syariah karena tingkat risiko  yang ditawarkan mirip  atau hampir sama dengan konvensional, terutama bagi mereka yang menginginkan skema investasi dengan tetap mempertahankan nilai syariat Islam.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian  (Cahyani & Fajar, 2020; Diarawati & Maslichah, 2021; Mustafidah & Khakim, 2023; Putra, 2020; Rini et al., 2020; Rufaidah & Arfan, 2022) yang menyatakan bahwa risiko saham syariah dan saham konvensional tidak berbeda secara signifikan. Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian (Lestari & Erdiana, 2021; Listika & Devi, 2021) bahwa risiko saham syariah dan saham konvensional menunjukkan adanya perbedaan signifikan. Saran penelitian selanjutnya dapat menunjukkan perbedaan yang signifikan berinvestasi di saham syariah dan saham konvensional yang dapat diukur selain dari tingkat return dan risiko, seperti perbedaan volume transaksi antara saham syariah dan konvensional.

## E. KESIMPULAN
Penelitian ini menunjukkan hasil bahwa 1) return saham syariah dan konvensional pada indeks JII dan IDX30 periode 2019-2023 tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan. Berdasarkan hasil pengujian Independent Samples T-Test diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,077 > 0,05. Tidak ada perbedaan yang signifikan tersebut, artinya investor akan memperoleh return yang kurang lebih setara atau serupa baik ketika berinvestasi pada saham syariah maupun konvensional, 2) risiko saham syariah dan konvensional pada indeks JII dan IDX30 periode 2019-2023 tidak menunjukkan perbedaan yang signifikan. Berdasarkan hasil pengujian Independent Samples T-Test diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,209 > 0,05. Tidak ada perbedaan yang signifikan tersebut, artinya investor akan
memperoleh risiko yang kurang lebih setara atau serupa baik ketika berinvestasi pada saham syariah maupun konvensional.

## DAFTAR PUSTAKA
Akbar, J. S. (2021). Risiko Dan Return Investasi Saham Dalam Menentukan Keputusan Investasi. Jurnal Ekonomi Dan Manajemen STIE Pertiba Pangkalpinang , 7 (1), 58–68.
Apriliani, I., & Hidayati, A. N. (2023). Analisis Teknikal Sebagai Dasar Pengambilan Keputusan Dalam Jual Beli Saham Pada JII-30 Periode 2020 –  2021. SOSEBI Jurnal Penelitian Mahasiswa Ilmu Sosial Ekonomi Dan Bisnis Islam , 3 (2), 100–114. https://doi.org/10.21274/sosebi.v3i2.8622
Batubara, Y. (2020). Analisis Maslahah: Pasar Modal Syariah Sebagai Instrumen Investasi Di Indonesia. HUMAN FALAH: Jurnal Studi Ekonomi Dan Bisnis Islam , 7 (2). https://doi.org/10.30829/hf.v7i2.7246
Cahyani, R., & Fajar, M. A. (2020). Analisis Perbandingan Return dan Risk pada Saham Syariah dan Saham Konvensional. Jurnal Akuntansi , 9 (2), 204–217.
Diarawati, V., & Maslichah. (2021). Perbandingan Return dan Risk Saham Syariah dengan Saham Non Syariah Selama Pandemi COVID-19 di Indonesia (Studi Kasus pada Jakarta Islamic Index dan IDX30). E-Jra , 10 (5), 104–114.
Hawa, H. N., Fauzi, A., Febriansyah Putra, F., Naraya, G. P., Nazara, G. V., & Wa’afin, I. A. (2023). Analisis Risiko dan Tingkat Pengembalian dalam Mengidentifikasi Saham yang Dimiliki Investor. Jurnal Pendidikan Siber Nusantara (JPSN) , 1 (4), 117–128. https://doi.org/10.38035/jpsn.v1i4
Heman, Kurniawan, A., & Idris, J. (2023). The Capability of Humanskill of the Madrasah Principal Leadership in Managing Human Resources at Senior High School in West Aceh. Jurnal Ilmiah Peuradeun , 11 (1), 323–344. https://doi.org/10.26811/peuradeun.v11i1.794
Herman, & Khalaf, O. I. (2023). Evidence from School Principals: Academic Supervision Decision-  making on Improving Teacher Performance in Indonesia. Advances in Decision Sciences , 27 (3), 46–71. https://doi.org/10.47654/v27y2023i3p46-71
Husnan, S. (2018). Dasar-Dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
IDX. (2020). Produk Syariah . Idx.Co.Id.
IDX. (2022a). Indeks . Idx.Co.Id.
IDX. (2022b). Mengenal Jakarta Islamic Index: Definisi, Kriteria, dan Saham Syariah Langganan JII . Idxchannel.Com.
Infovesta. (2020). Indeks Harga Saham . Infovesta.Com.
ITrade. (2022). BEI Kembali Raih Penghargaan The Best Islamic Capital Market . Itrade.Cgsi.Co.Id.
Jones, C. P. (2000). Investment: Analysis and Management . New York: John Willey and Sons Inc.
Keown, A. J., Scott, D. F., Martin, J. D., & Petty, J. W. (2001). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Lestari, L., & Erdiana, A. (2021). Analisis Perbedaan Risk dan Return antara Saham Syariah dan Konvensional di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, Dan Entrepreneurship , 10 (2), 227–241. https://doi.org/10.30588/jmp.v10i2.727
Listika, L. E., & Devi, Y. (2021). Perbandingan Return Dan Risk pada Saham Berbasis Syariah dan Konvensional yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia. Al-Mashrof: Islamic Banking and Finance , 2 (2), 105–121. https://doi.org/10.24042/al-mashrof.v2i2.10775
Mustafidah, W., & Khakim, A. (2023). Analisis Perbandingan Risk dan Return Saham Syariah dan Konvensional pada Jakarta Islamic Index (JII30) Dan Indeks LQ45 Periode Tahun 2020-2022. Jurnal Ekonomi Syariah Darussalam , 4 (1), 88–100. https://doi.org/10.30739/jesdar.v4i2.2437
Nofitasari, F., & Adi, S. W. (2021). Pengaruh Risiko Sistematis, Leverage, Ukuran Perusahaan, Profitabilitas Dan LIikuiditas Terhadap Return Saham. Proceeding Seminar Nasional & Call For Papers STIE AAS , 4 (1), 369–379.
Palisungan, W. (2021). Pengaruh Risiko Investasi terhadap Return Saham pada Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal UNM , 1 (1), 1–26.
Permata, C. P., & Ghoni, M. A. (2019). Peranan Pasar Modal dalam Perekonomian Negara. Jurnal AkunStie (JAS) , 5 (2), 52. https://doi.org/10.32767/jas.v5i2.680
Putra, I. Y. R. (2020). Analisis Perbandingan Return dan Risk Saham Konvensional dan Syariah (Studi pada Jakarta Islamic Index (JII) dan IDX 30 Periode 2014-2018). Jurnal Ilmu Administrasi Bisnis , 9 (1), 24–34. https://doi.org/10.14710/jiab.2020.26214
Rahmah, & Dahruji, D. (2024). Analisis Perbandingan Return dan Resiko (Risk) Saham Syariah dan Non Syariah di LQ45 Bursa Efek Indonesia Periode 2020-2022. Jurnal Iqtisaduna , 10 (1), 20–33. https://doi.org/https://doi.org/10.24252/iqtisaduna.v10i1.46826
Rahmarisa, F. (2019). Investasi Pasar Modal Syariah. JEKKP (Jurnal Ekonomi, Keuangan Dan Kebijakan Publik) , 1 (2), 79–84. https://doi.org/10.30743/jekkp.v1i2.2263
Rahmitasari, R. (2022). Pengaruh Tingkat Inflasi Terhadap Return Saham Syariah dan Saham Konvensional. COMPETITIVE Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 6 (2).
Rini, S., Farrukhy, A. F., & Hana, K. F. (2020). Komparasi Risk dan Return Saham dan Saham Syariah. Jurnal Manajemen Bisnis Syariah , 2 (1), 91–108. https://doi.org/10.48175/ijarsct- 13062
Rufaidah, S., & Arfan, M. (2022). Analisis Perbedaan Return dan Risk Saham antara Saham Syariah dan Saham Konvensional pada Masa Pandemi Covid-19 di Indonesia (Studi pada Perusahaan LQ45). Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi , 7 (2), 259–268. https://doi.org/10.24815/jimeka.v7i2.20683
Rumianti, C. (2023). Jurnal Mirai Management Pengaruh Risiko Investasi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Mirai Management , 8 (1), 201–209. https://doi.org/10.37531/mirai.v8i1.3747
Setianingsih, A. (2021). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Return on Investment Dan Kebijakan Deviden Sebagai Variabel Moderating Terhadap Return Saham. Yudishtira
Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside , 1 (1), 1–11. https://doi.org/10.53363/yud.v1i1.1
Sitepu, A. T. B., Effendi, I., & Tarigan, E. D. S. (2020). Analisis Risiko Investasi terhadap Return Saham pada Sub Sektor Makanan dan Minuman di Bursa Efek Indonesia Investment. Jurnal Ilmiah Manajemen Dan Bisnis (JIMBI) , 1 (1), 106–111. https://doi.org/10.31289/jimbi.v1i2.385
Solatiyah, B., & Yakub, M. (2023). Komparasi Return dan Risk Saham Syariah dan Konvensional di Bursa Efek Indonesia Periode 2020-2022 Baiq. Jurnal Sains Dan Teknologi , 5 (2), 675–678. https://doi.org/https://doi.org/10.55338/saintek.v5i2.2089
Suryani, A. (2021). Analisis Risiko Investasi dan Return Saham pada Industri Telekomunikasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. J-MAS (Jurnal Manajemen Dan Sains) , 6 (1), 111– 117. https://doi.org/10.33087/jmas.v4i1.78
Tandelilin, E. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: Kanisius.
Yap, H. C., & Firnanti, F. (2019). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 21 (1a-1), 27–38. https://doi.org/10.34208/jba.v21i1a-1.706