Pengaruh Intellectual Capital, Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sek tor Properti, Real Estate, dan Konstruk si Bangunan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia

## PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL, PROFITABILITAS,  DAN LEVERAGE TERHADAP  NILAI PERUSAHAAN  PADA  PERUSAHAAN  SEKTOR  PROPERTI, REAL ESTATE , DAN KONSTRUKSI  BANGUNAN YANG  TERDAFTAR  DI BURSA EFEK  INDONESIA
Haryani  Chandra 1)
Universitas  Katolik  Parahyangan
haryanichandra@unpar.ac.id
Hamfri  Djajadikerta 2)
Universitas  Katolik  Parahyangan

## Abstract
Go public companies have main purpose to increase  firm value consistently. Increased firm  value  can  reflect  the  increase  in  the  prosperity  of  shareholders.  The  purpose  of  this research  is  to  determine  whether  intellectual  capital,  profitability,  and  leverage  have  an influence on firm value. This research is expected to help companies to determine the focus on managing  the  factors  those  have  an  influence  towards  firm  value  and  help  investors  and potential investors to make investment decisions.
This  research  is  conducted  on  firms  listed  in  property,  real  estate,  and  building construction sector in Indonesia Stock Exchange during 2010 until 2015. Samples are selected by  simple  random  sampling  method.  The  research  method  used  is  the  regression  analysis. Intellectual capital is measured by value added intellectual coefficient (VAIC), profitability is measured by return on assets (ROA), leverage is measured by debt- to-equity ratio (DER), and firm value is measured by the year-end closing stock price.
The results showed that intellectual capital, profitability, and leverage have partially a significant positive influence on firm value. In addition, intellectual capital, profitability, and leverage have significant influence simultaneously on firm value.
Keywords: firm value, intellectual capital, leverage, profitability

## I. Pendahuluan
Tujuan  perusahaan  dalam  jangka  panjang  terutama  perusahaan go  public adalah mengoptimalkan  nilai  perusahaan,  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  menggambarkan  semakin sejahtera  pula  pemiliknya.  Perusahaan go public adalah  perusahaan  yang  mendapatkan  sumber pendanaan  dengan  cara  menerbitkan  dan  menawarkan  saham  atau  surat  berharga  lainnya kepada  masyarakat  melalui  pasar  modal.  Nilai  perusahaan  tercermin  melalui  harga  saham perusahaan  tersebut.  Semakin  tinggi  harga  saham  dapat  diartikan  semakin  meningkat  pula kemakmuran  pemegang  saham.  Perusahaan  harus  dapat  secara  konsisten  meningkatkan  nilai perusahaan.  Perusahaan  yang  dapat  memertahankan  konsistensi  dalam  meningkatkan  nilai perusahaan  berarti  dinilai  menarik  oleh  investor  sehingga  dapat  menarik  investor  untuk berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Pada  kenyataannya,  tidak  seluruh  perusahaan  dapat memertahankan  konsistensi  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Rata-rata  harga  saham perusahaan-perusahaan  sektor properti, real estate , dan  konstruksi  bangunan  yang  terdaftar  di
1 Dosen Program Studi  Akuntansi, Fakultas Ekonomi,  Universitas Katolik  Parahyangan, Bandung
2 Dosen Program Studi  Akuntansi, Fakultas Ekonomi,  Universitas Katolik  Parahyangan, Bandung
Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2010-2014 selalu  mengalami  peningkatan,  namun  pada tahun  2015 mengalami  penurunan . Berikut  ini  data persentase  peningkatan  (penurunan)  rata- rata  harga  saham  perusahaan  sektor  properti, real  estate ,  dan  konstruksi  bangunan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2015:
Tabel 1.1 Peningkatan  (Penurunan)  Rata-Rata Harga Saham  Perusahaan Sektor Properti, Real Estate , dan  Konstruksi  Bangunan  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2010-2015 Tahun Persentase Peningkatan  (Penurunan) 2010 43,54% 2011 17,94% 2012 53,14% 2013 60.97% 2014 42.35% 2015 (3.54%)

## Sumber: Hasil  Olah Data
Penurunan  harga  saham  mengindikasikan  bahwa  investor  menilai  perusahaan  kurang  baik dalam  mengelola  sumber  daya  untuk  mencapai  tujuan  perusahaan  sehingga  kepercayaan investor  terhadap  perusahaan  menjadi  berkurang.  Perusahaan  harus  mengetahui  faktor-faktor yang  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan  sehingga  dapat  berfokus  mengelola  faktor-faktor tersebut.  Pengelolaan  yang  baik  atas  faktor-faktor  yang  memengaruhi  nilai  perusahaan  dapat membantu  perusahaan  mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu  secara konsisten  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  diukur  melalui  harga  saham  perusahaan  tersebut,  semakin  tinggi harga  saham  berarti  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Berbagai  penelitian  terdahulu  telah berusaha  untuk  mengidentifikasi  faktor-faktor  yang  dapat  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Faktor yang  diprediksi  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  adalah intellectual capital. Intellectual capital adalah  pengetahuan  yang  telah  digunakan  untuk  menciptakan  nilai  tambah yang  dibutuhkan  oleh  perusahaan  dan  pasar. Intellectual  capital dapat  menjadi  sumber keunggulan  kompetitif  perusahaan.  Pengelolaan intellectual  capital yang  efisien  diprediksi dapat membantu  perusahaan  mencapai  kesuksesan  bisnis  yaitu  menciptakan  kemakmuran  para pemangku  kepentingan  yang  tercermin  dalam  nilai  perusahaan.  Penelitian  mengenai  pengaruh intellectual  capital terhadap  nilai  perusahaan  masih  menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten sehingga  penelitian  mengenai  pengaruh intellectual capital terhadap  nilai  perusahaan  menarik untuk  dilakukan.  Hasil  penelitian  Chen  et.al. (2005)  dan  Nimtrakoon  (2015)  menunjukka n bahwa intellectual  capital berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  sedangkan penelitian  Dewi  dan Isynuwardhana  (2014) menunjukkan  hasil  bahwa intellectual capital tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.
Faktor  lainnya  yang  diprediksi  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  adalah profitabilitas.  Profitabilitas  dapat diukur  melalui  berbagai  rasio keuangan,  salah  satunya return on  assets ( ROA ).  Profitabilitas  merupakan  hal  penting  bagi  perusahaan  agar  dapat memertahankan  kelangsungan  perusahaan  dalam  jangka  panjang.  Perusahaan  yang  memilik i profitabilitas  tinggi  menarik  bagi  investor  karena  kelangsungan  perusahaan  menjadi  semakin terjamin  dan  diartikan  bahwa  perusahaan  mampu  memberikan  pengembalian  yang  lebih  besar kepada  investor.  Semakin  tinggi  profitabilitas  maka  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan. Berbagai  penelitian  yang  telah  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  masih  menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten  sehingga  penelitian  mengena i pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  menarik  untuk  dilakukan.  Hasil  penelit ia n
Prasetyorini  (2013) menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  sedangkan  hasil  penelitian  Warouw  et.al. (2016)  menunjukkan  hasil  bahwa profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.
Nilai  perusahaan  dapat pula  dipengaruhi  oleh leverage. Semakin  besar leverage berarti semakin  besar  kekayaan  perusahaan  yang  dibiayai  melalui  utang  yang  dapat  diukur  melalui rasio debt-to-equity ( DER ).  Utang  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  karena  berarti perusahaan  memiliki  peningkatan  kemampuan  untuk  mengelola  sumber  daya  sehingga investor  memberikan  kepercayaan  lebih  kepada  perusahaan.  Kepercayaan  investor  yang meningkat  dapat  meningkatkan  permintaan  atas saham  perusahaan  sehingga  nilai  perusahaan meningkat  pula.  Hasil  penelitian  terdahulu  mengenai  pengaruh leverage terhadap  nilai perusahaan  masih  menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten  sehingga  penelitian  mengena i pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan  menarik  untuk  dilakukan.  Hasil  penelit ia n Adenugba  (2016)  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan sedangkan  hasil  penelitian  Prasetyorini  (2013)  menunjukkan  bahwa leverage tidak  memilik i pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  penelitian  yang  telah  diuraikan  maka tujuan  dari  penelit ia n ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  secara  parsial intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  serta intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage secara simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.

## II. Tinjauan  Literatur  dan Hipotesis

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap tingkat  keberhasilan  perusahaan  dalam mengelola  sumber  daya  (Sugiarto,  2011). Apabila  sebuah  perusahaan  menawarkan  saham  ke publik  ( go public) maka nilai  perusahaan  akan tercermin  dari harga  saham,  meningkatnya  harga saham  berarti  semakin  makmur  para  pemegang  saham  (Putra,  2012).  Semakin  tinggi  nilai saham  maka  semakin  baik  nilai  perusahaan  tersebut  (Dewi  dan Isyunuwardhana,  2014). Nilai perusahaan  dapat terlihat  dari  harga  yang  dibayar  investor  untuk  memeroleh  saham  perusahaan di  pasar  (Chayati  dan  Kurniasih,  2015).  Dalam  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  diukur menggunakan  harga  penutupan  saham  ( closing  price) akhir  tahun  (Chayati  dan  Kurniasih, 2015;  Kurniawati  dan  Rizki,  2015).  Harga  penutupan  saham  akhir  tahun  dipengaruhi  oleh permintaan  investor  atas  saham  perusahaan,  artinya  peningkatan  harga  saham  merupakan cerminan  dari  meningkatnya  kepercayaan  investor  kepada  perusahaan  sehingga  investor menilai  perusahaan  sebagai  perusahaan  yang  bernilai  tinggi.  Harga  penutupan  saham  akhir tahun  merupakan  cerminan  langsung  dari  penilaian  investor  terhadap  kinerja  perusahaan selama  satu tahun  sehingga  penelitian  ini  langsung  menggunakan  harga  penutupan  saham  akhir tahun  bukan  menggunakan  berbagai  rasio  perbandingan  antara  nilai  saham  dengan  kinerja buku.  Harga  penutupan  saham  akhir  tahun  digunakan  agar  dapat  menjadi  perbandingan  yang lebih  selaras  dengan  variabel  lainnya  dalam  penelitian  ini  yang  juga  merupakan  nilai  masing- masing  variabel  pada akhir  tahun.   Harga penutupan  saham  akhir  tahun  adalah  acuan nilai  wajar terbaik  bagi  instrumen  keuangan  yang  aktif  diperdagangkan  di  Bursa  Efek  Indonesia (Kurniawati  dan Rizki,  2015).

## Intellectual Capital
Intellectual capital adalah  pengetahuan  yang  telah  diubah  menjadi  sesuatu  yang  bernilai  bagi perusahaan  (Pulic  dan  Kolakovic,  2005).  Karakteristik  dasar  dari intellectual  capital adalah tidak  berwujud. Intellectual  capital tidak  memiliki  bentuk  dan  nilai  moneter  pasti  sehingga sulit  untuk  mengidentifikasi  kontribusi intellectual  capital terhadap  perusahaan  dan
memasukkan intellectual  capital dalam  laporan  keuangan  (Maditinos  et.al. , 2011).  Pada perkembangannya  hingga  saat ini  definisi  dan cara pengukuran intellectual capital masih  terus dikembangkan  dan belum  menunjukkan  kesepakatan yang  pasti (Basuki  dan Kusumawardha ni, 2012).
Ante  Pulic  pada tahun  1998 mengembangkan  metode  pengukuran intellectual  capital secara  tidak  langsung  dan  moneter  yaitu value added intellectual  coefficient (VAIC).  VAIC mengukur  efisiensi  tiga  tipe  input  perusahaan  yaitu capital employed (VACA) ,  human capital (VAHU) , dan structural capital (STVA) dalam  menciptakan  nilai  tambah  ( value added) bagi perusahaan  (Chen et.al., 2005). Metode VAIC sudah umum  digunakan  dalam  penelitian  dengan beragam  industri  dan lokasi  terutama  di negara-negara  berkembang  dan merupakan  model  yang ideal  untuk intellectual  capital (Maditinos  et.al. , 2011).  Metode  VAIC  unggul  digunaka n karena  model  pengukuran intellectual  capital lainnya  harus  disesuaikan  dengan  profil  atau karakteristik  perusahaan  tertentu  sehingga  tidak  dapat  digeneralisasi  sedangkan  data  yang digunakan  dalam  metode  VAIC  didapatkan  dari  informasi  yang  telah  diaudit  sehingga  lebih objektif  dan  sudah  diverifikasi  (Firer  dan  Williams,  2003  dalam  Maditinos  et.al. , 2011). Penelitian  ini  menggunakan  VAIC  untuk  mengukur intellectual  capital sama  seperti pengukuran  yang  digunakan  dalam  penelitian Dewi  dan Isyunuwardhana  (2014) .

## Profitabilitas
Profitabilitas  mengukur  efisiensi  perusahaan  dalam  menggunakan  aset  yang  dimiliki  dan mengelola  operasi  (Ross  et.al. , 2010:54).  Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba  dari  investasi  yang  dilakukan  (Sabrin  et.al. , 2016).  Profitabil itas menekankan  pada  kemampuan  perusahaan  mendayagunakan  kekayaan  yang  dimiliki  untuk mengasilkan  laba.  Penelitian  ini  menggunakan return  on  assets (ROA)  untuk  menguk ur profitabilitas  (Waraouw  et.al.,  2016 ; Munawaroh&Priyadi,  2014). ROA mengukur  laba  ya ng dihasilkan  dari  satu  satuan  mata  uang  aset  (Ross et.al. , 2010:51).  ROA  adalah  ukuran  dari kemampuan  perusahaan  secara  keseluruhan  dalam  menciptakan  laba  dengan  menggunaka n seluruh  asset  yang  dimiliki.  ROA  digunakan  untuk  mengukur  efisiensi  operasi  perusahaan secara keseluruhan  (Sabrin  et.al. , 2016).

## Leverage
Leverage adalah  besarnya  penggunaan  utang  sebagai  sumber  pendanaan  (Sudana,  2009 dalam Prasetyorini,  2013). Leverage adalah  penggunaan  hutang  dalam  struktur  modal.  Struktur  modal mengacu  pada  cara  perusahaan  membiayai  aset  melalui  kombinasi  antara  modal  dan  hutang (Adenugba, et al .,2016). Leverage merupakan  suatu  alat  penting  untuk  mengukur  efektivitas penggunaan  utang  perusahaan  (Prasetyorini,  2013).  Perusahaan  harus  mencari  sumber  dana yang  optimal  sehingga  dapat  mencapai  struktur  modal  yang  memungkinkan  perusahaan mencapai  pengembalian  positif  (Adenugba  et.al. , 2016).  Horne  (2002) dalam  Adenugba  et.al. (2016)  mengungkapkan  bahwa  perubahan  struktur  modal  yang  disebabkan  oleh  peningkata n atau  penurunan debt-to-equity  ratio adalah financial  leverage. Penelitian  ini  menggunaka n debt-to-equity ratio (DER)  sebagai  ukuran  dari leverage (Dj et.al.,  2012).
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap  Nilai Perusahaan Intellectual  capital merupakan  sumber  daya  yang  bernilai  bagi  perusahaan  yang  memilik i peran penting  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Chen et.al. , 2005). Salah  satu keunggula n intellectual capital adalah  sebagai  alat  untuk  menentukan  nilai  perusahaan  dan  diyakini  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  (Dewi  dan  Isynuwardhana,  2014).  Investor  cenderung  akan membayar  lebih  tinggi  saham  perusahaan  yang  memiliki  sumber  daya  intelektual  yang  lebih tinggi  daripada  perusahaan  lainnya  (Chen  et.al. , 2005).  Semakin  tinggi  harga  saham  berarti semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Perbedaan  antara  nilai  perusahaan  dan  nilai  buku  yang
Pengaruh Intellectual Capital, Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sek tor Properti, Real Estate, dan Konstruk si Bangunan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia
diungkapkan  dalam  laporan  keuangan  diidentifikasi  sebagai intellectual  capital. Perusahaan yang  memiliki intellectual capital dan mampu  memanfaatkan intellectual capital yang  dimilik i dapat  memiliki  keunggulan  bersaing  dan  mampu  menciptakan  nilai  tambah  secara berkesinambungan  (Putra,  2012).  Perusahaan  yang  dapat  menciptakan  nilai  tambah  secara berkesinambungan  menarik  bagi  investor  sehingga  nilai  perusahaan  dapat  bertambah. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chen  et.al. (2005) dan  Nimtrakoon  (2015) menunjukkan  hasil bahwa intellectual capital berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Ha1: Intellectual capital berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.

## Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan
Laba  merupakan  elemen  dalam  menentukan  nilai  perusahaan  (Hermuningsih,  2013). Pertumbuhan  profitabilitas  merupakan  sinyal  positif  bagi  investor  yang  dapat menarik  investor untuk  berinvestasi  di perusahaan.  Meningkatnya  permintaan  saham  akan secara tidak langsung meningkatkan  harga  saham  yang  berarti  nilai  perusahaan  meningkat  (Hermuningsih,  2013). Perusahaan  yang  dapat  menghasilkan  dan  meningkatkan  laba  secara  stabil  dinilai  memilik i sinyal  positif  bagi  investor  sehubungan  dengan  kinerja  perusahaan  tersebut  sehingga  nilai perusahaan  meningkat  (Rizqia  et.al. , 2013).  Hasil  penelitian  Dj  et.al. (2012),  Sabrin  et.al. (2016),  dan  Hermuningsih  (2013)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signif ika n terhadap  nilai  perusahaan.
Ha2:  Profitabilitas berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.
Pengaruh Leverage Terhadap  Nilai Perusahaan Leverage menjadi  penting  bagi  investor  dalam  membuat  keputusan  investasi  karena  dapat mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  untuk  memberikan  pengembalian  kepada  pemegang saham  (Prasetyorini,  2013).  Perusahaan  yang  dapat  mengelola leverage dengan  baik  dapat meningkatkan  kepercayaan  investor  sehingga  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Efni  et.al. (2012)  mengungkapkan  bahwa  Modigliani  dan  Miller  (1963)  mengemukakan  bahwa penambahan  utang  akan  menaikkan  nilai  perusahaan.  Kenaikan  hutang  hingga  suatu  batas optimal  tertentu  dipandang  sebagai  peningkatan  kemampuan  perusahaan  dalam  meluna s i kewajibannya  sehingga  dipandang  positif  oleh  pasar  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat. Peningkatan  hutang  dipandang  positif  oleh  investor  sebagai  meningkatnya  kesempatan perusahaan  untuk  berkembang  sehingga  investor  berkesempatan  untuk  mendapatkan pengembalian  investasi  yang  lebih  tinggi  tanpa  harus  mengurangi  proporsi  kepemilika n investor  terhadap  perusahaan.  Hal  ini  berarti  perusahaan  yang  berhutang  mempunyai  nilai perusahaan  yang  tinggi.  Brigham  dan  Houston  (2001)  dalam  Wijaya  et.al.  (2010) mengungkapkan  bahwa  peningkatan  hutang  diartikan  oleh  pihak  luar  sebagai  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  di  masa  yang  akan  datang  atau  adanya  risiko  bisnis yang  rendah  yang  akan direspon  secara positif  oleh  pasar. Leverage merupakan financial tool yang  secara  luas  digunakan  untuk  meningkatkan  nilai  perusahan  (Adenugba  et.al. , 2016). Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Adenugba  et.al. (2016)  dan  Rizqia  et.al. (2013) menunjukka n hasil  bahwa leverage berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Ha3 : Leverage berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Ha4 :  Intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage secara  simultan  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.

## III. Metode Penelitian
Metode  penelitian  ini  adalah  penelitian causal-explanatory. Penelitian causal  explanatory adalah  penelitian  yang  dirancang  untuk  menentukan  dampak  dari  suatu  variabel  terhadap
variabel  lainnya. Penelitian  menguji  dampak  dari  variabel-variabel  independen  yaitu intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai perusahaan.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  menggunakan  prosedur- prosedur  statistik  untuk  menghasilkan  temuan-temuan  yang  diinginkan  (Sujarweni,  2015:12).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  dalam sektor  properti, real  estate , dan  konstruksi  bangunan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010- 2015.  Proses  pemilihan  sampel  pertama-tama  dilakukan  dengan  cara  menentukan  anggota populasi  yang  relevan  untuk  dijadikan  sampel  yaitu  perusahaan-perusahaan  yang  memenuhi kriteria  sebagai  perusahaan  yang  terdaftar  di dalam  sektor properti, real estate , dan konstruksi bangunan  dalam  rentang  waktu  2010-2015, tidak  melakukan delisting dalam  rentang  waktu 2010-2015, tidak  terdaftar  dalam  sektor  lain  selain  sektor properti, real estat e, dan konstruksi bangunan  sejak 2010-2015, tidak  melakukan initial public offering ( IPO ) dalam  rentang  waktu 2010-2015,  serta  tidak  melakukan stock  split dan stock  reverse antara  periode  2010-2015. Setelah  anggota  populasi  yang  memenuhi  kriteria  ditentukan  maka  selanjutnya  ditentukan jumlah  sampel  yang  memadai  dengan  menggunakan  Rumus  Slovin  (Sujarweni,  2015:82). Jumlah  perusahaan  yang  menjadi  memadai  untuk  menjadi  sampel  dalam  penelitian  adalah  31 perusahaan.  Perusahaan  yang  menjadi  sampel  ditentukan  dengan  menggunakan  metode simple random  sampling karena  setiap  anggota  dalam  populasi  bersifat  homogen . Dengan menggunakan simple  random  sampling maka  setiap  anggota  dalam  populasi  memilik i kemungkinan  yang  sama  untuk  dipilih  menjadi  sampel.  Metode simple  random  sampling merupakan  metode  yang  paling  tidak bias dan dapat digunakan  untuk  generalisasi  (Sekaran dan Bougie,  2010:270).  Metode simple random sampling lebih  cocok digunakan  dalam  penelit ia n ini  daripada  metode nonprobability  sampling (misalnya purposive  sampling) karena  hasil penelitian  dari  sampel  yang  ditentukan  melalui  metode nonprobability  sampling tidak  dapat digeneralisasi  untuk  seluruh  anggota  populasi  (Sekaran dan  Bougie,  2010: 276).
Variabel-variabel  dalam  penelitian  terdiri  dari  tiga  variabel  independen  dan  satu variabel  dependen.  Variabel  independen  merupakan  variabel  yang  memengaruhi  atau  yang menjadi  sebab  perubahan  atau  timbulnya  variabel  dependen  sedangkan  variabel  dependen merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  atau  akibat  karena  adanya  variabel  independen (Sujarweni,  2015).  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage. Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan. Berikut  ini  operasionalisasi  variabel  dari  penelitian  ini:

## Tabel 3.1 Operasionalisasi  Variabel
No.  Nama Variabe l  Ukuran Skala 1. Intellectual capital Value Added Intelectual Coefficient (VAIC): VAIC = VACA  + VAHU  +   STVA VACA = VA  / nilai  buku  asset  bersih VAHU  = VA/  total  biaya  karyawan STVA  = (VA – HC) / VA VA=Laba  operasi+biaya  karyawan+depresiasi  + amortisasi Sumber: Dewi dan Isyunuwardhana (2014) Rasio 2. Profitabilitas
Return on Assets (ROA):
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑆𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑃𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 Sumber: Waraouw, et.al. (2016); Munawaroh&Priyadi (2014) Rasio
Pengaruh Intellectual Capital, Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sek tor Properti, Real Estate, dan Konstruk si Bangunan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia
No.  Nama Variabe l  Ukuran Skala 3. Leverage
Debt-to-equity ratio (DER):

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
Sumber: Dj, et al. (2012) Rasio 4. Nilai Perusahaan Logaritma  natural  dari  harga  saham  penutupan  akhir tahun  dengan  rumus: Ln(Stock_Price) Sumber: Chayati&Kurniasih (2015); Kurniawati&Rizki (2015) Rasio
Teknik  pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  adalah  teknik  pengumpulan  data  arsip dengan  sumber  data  sekunder.  Proses  pengumpulan  data  dilakukan  dengan  cara  mengund uh data dari website resmi  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu www.idx.com .  Populasi  dalam  penelit ia n ini  adalah  perusahaan  sektor  properti, real  estate , dan  konstruksi  bangunan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2015.
Teknik  analisis  data yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda.  Analisis  regresi digunakan  untuk  mengetahui  ketergantungan  variabel  dependen  dengan  satu atau lebih  variabel independen.  (Ghozali,  2013;  Sujarweni  2015).  Model  regresi  dalam  penelitian  ini  menguj i hubungan  antara intellectual capital, profitabilitas,  dan leverage terhadap  nilai  perusahaan. Berikut  ini  model  regresi  dalam  penelitian  ini:
Persamaan  3.1 Model Regresi
Keterangan: Ln(Stock_Pr) it = Nilai  perusahaan  dari  perusahaan  i pada tahun  t VAIC it = Intellectual capital perusahaan  i  pada tahun  t ROA it = Profitabilitas  perusahaan  i pada tahun  t DER it
= Leverage perusahaan  i pada tahun  t
α 0 = Konstanta β 1… β 3 = Koefisien  regresi e it = Residual  perusahaan  i pada tahun  t
Sebelum  dilakukan  analisis  regresi,  akan  dilakukan  uji  asumsi  klasik  terhadap  model regresi  tersebut.  Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  model  regresi menghasilkan  estimator  yang  tidak  bias  atau  telah  memenuhi  syarat  BLUE  ( Best,  Linear, Unbiased  Estimator). Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  adalah  uji  multikolinearitas,  uji normalitas,  uji  autokorelasi,  dan  uji  heterokedastisitas.  Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk memastikan  bahwa  tidak  ada korelasi  antar  variabel-variabel  independen  dalam  model  regresi yang  diuji  (Ghozali,  2013:105).  Gejala  multikolinearitas  dalam  penelitian  ini  dideteksi  melalui nilai variance influence factor (VIF)  dari  masing- masing  variabel  independen.  Uji  normalitas dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  uji  Kolmogorov-Smirnov  dengan  tingkat  signifka ns i 5%.  Uji  normalitas  dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  residual  memiliki  distribusi  normal karena  uji  statistik  t dan  F mengasumsikan  nilai  residual  berdistribusi  normal.  Apabila  asumsi normalitas  dilanggar  maka  uji  statistik  menjadi  tidak  valid  (Ghozali,  2013:160).  Uji autokorelasi  dalam  penelitian  dilakukan  menggunakan Run  Test dengan  tingkat  signifika ns i 5% . Permasalahan  autokorelasi  terjadi  apabila  nilai  residual  yang  tidak bebas dari suatu  periode ke periode  selanjutnya.  Dengan  kata  lain,  nilai  residual  dari  model  regresi  yang  baik  bersifat
Ln(Stock_Pr) it = α 0 + β 1 VAIC it + β 2 ROA it + β 3 DER it + e it
acak  ( random). Uji  heterokedastisitas  dilakukan  untuk  menguji  apakah  telah  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke pengamatan  lainnya.  Suatu  model regresi  dikatakan  terbebas  dari  permasalahan  heterokedastisitas  apabila  telah  bersifat homokedastisitas  yaitu variance residual  dari  satu pengamatan  ke pengamatan  lainnya  bersifat tetap (Ghozali,  2013:139). Penelitian  ini  menggunakan  Uji  Glejser  dengan  tingkat  signifika ns i 5%.
Pengujian  hipotesis  pada penelitian  ini  melibatkan  pengujian  signifikansi  parsial  dan simultan.  Pengujian  signifikansi  parsial  dilakukan  untuk  menguji  hipotesis  pertama,  kedua, dan ketiga  dengan  menggunakan  uji  statistik  t. Uji  statistik  t dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh suatu  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen  secara  individ ua l (Ghozali,  2013:98).  Pengujian  signifikansi  simultan  dilakukan  untuk  menguji  hipotesis keempat dengan  menggunakan  uji  statistik  F.  Uji  statistik  F  dilakukan  untuk  mengeta hui pengaruh  seluruh  variabel  independen  secara simultan  terhadap  variabel  independen.  (Ghozali, 2013:98).  Tingkat  signifikansi  yang  digunakan  dalam  uji  statistik  t  dan  uji  statistik  F adalah 5%.

## IV. Hasil dan Pembahasan Hasil Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  berganda  untuk  menguji  hipotesis.  Model  regresi dalam  penelitian  ini  menguji  pengaruh intellectual capital, profitabilitas,  dan leverage terhadap nilai  perusahaan.  Sebelum  dilakukan  pengujian  hipotesis  dengan  menggunakan  analisis  regresi berganda,  terlebih  dahulu  dilakukan  uji  asumsi  klasik  untuk  memastikan  bahwa model  regresi yang  diuji  telah  memenuhi  syarat  BLUE  ( Best, Linear, Unbiased Estimator). Uji  asumsi  klasik yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  multikolinearitas,  uji  normalitas,  uji heterokedastisitas,  dan uji  autokorelasi.  Berikut  ini  hasil  uji  multikolinearitas:
Tabel 4.1 Hasil Uji  Multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) VAIC .570 1.754 ROA .586 1.706 DER .944 1.059

## Sumber: Hasil  Olah Data
Hasil  uji  mutikolinearitas  menunjukkan  bahwa  bahwa  nilai  VIF  dari  seluruh  variabel independen  bernilai  lebih  kecil  daripada  10 sehingga  dapat disimpulkan  model  regresi  terbebas dari  permasalahan  multikolinearitas.
Berikut  ini  hasil  uji  autokorelasi  dengan  menggunakan Run Test: Tabel 4.2 Hasil Uji  Autokorelasi

## Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.13327 Cases < Test Value 93 Cases >= Test Value 93 Total Cases 186 Number of Runs 49 Z -6.617 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 a. Median Sumber: Hasil  Olah Data
Nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  pada  tabel  4.2 menunjukkan  hasil  sebesar  0,000.  Nilai  tersebut lebih  kecil  daripada  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  5% sehingga dapat disimpulkan  bahwa  nilai  residual  tidak  acak atau model  regresi  mengalami  permasalaha n autokorelasi.
Berikut  ini  hasil  uji  heterokedastisitas  dengan  menggunakan  Uji  Glejser:
Tabel 4.3 Hasil Uji  Heterokedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .839 .081 10.293 .000 VAIC -.032 .013 -.232 -2.582 .011 ROA .054 .010 .489 5.525 .000 DER -.001 .000 -.078 -1.123 .263
a. Dependent Variable: absU Sumber: Hasil  Olah Data
Tabel  4.3 menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  signifikansi  dari  variabel intellectual  capital sebesar  0,011,  profitabilitas  sebesar  0,000,  dan leverage sebesar  0,263.  Nilai  probabilitas signifikansi  dari  variabel intellectual  capital dan leverage lebih  kecil  daripada  tingkat signifikansi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  5%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variance residual  dari  suatu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya  tidak  bersifat  tetap  atau dengan  kata  lain  model  regresi  mengalami  permasalahan  heterokedastisitas.  Hasil  uji heterokedastisitas menunjukkan bahwa model regresi mengalami permasalaha n heterokedastisitas.Permasalahan  autokorelasi  dan  heterokedastisitas  dapat  dikoreksi  dengan menggunakan  fasilitas  Newey-West.  Dengan  menggunakan  fasilitas  Newey-West  maka standard error dikoreksi  dan  disebut  sebagai  HAC  ( heterocedasticity  and acutoccorelation- consistent)  standard errors atau Newey-West standard error. Fasilitas  Newey-West  tersedia dalam  program  Eviews  dan  dapat digunakan  dengan  cara mengaktifkan  pilihan  Newey-West pada  saat  melakukan  uji  signifikansi  parsial  dan  simultan  sehingga  diperoleh output dengan standard error yang  sudah  diperbaiki  dan  dapat  langsung  digunakan  mengambil  kesimpula n hasil  penelitian  (Ghozali  dan Ratmono,  2013:155-156).
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  regresi  berganda.  Berikut ini  hasil  uji  signifikansi  signifikansi  parsial  dan  simultan  setelah  dilakukan  koreksi standard error dengan  menggunakan  fasilitas  Newey-West:
Tabel 4.4 Hasil Uji  Signifikansi  Parsial  dan  Simultan
Dependent  Variable:  LN_STOCKPRICE_ Sample:  1 186 Included  observations:  186 Newey-West  HAC Standard  Errors  & Covariance  (lag  truncation=4)
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 5.036671 0.187817 26.81686 0.0000 VAIC 0.059786 0.026010 2.298559 0.0227 ROA 0.103257 0.027680 3.730360 0.0003
DER 0.002556 0.000996 2.567904 0.0110 F-statistic 35.78331 Prob(F-statistic) 0.000000

## Sumber: Hasil  Olah Data
Pengujian  hipotesis  pertama,  kedua dan ketiga  dilakukan  dengan  membandingkan  nilai probabilitas  ( p-value) dari  t statistik  atas  masing- masing  variabel  dengan  tingkat  signifika ns i yang  digunakan  yaitu  5%.  Pengujian  hipotesis  keempat dilakukan  dengan  membandingka n nilai  probabilitas  ( p-value) dari  F statistik  dengan  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  yaitu 5%.
Pada  tabel  4.4  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  ( p-value) dari  t  statistik  atas variabel intellectual capital (VAIC) adalah  0,0227. Nilai  tersebut  lebih  kecil  daripada  tingkat signifikansi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  5% sehingga  dapat disimpulkan  bahwa intellectual capital berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  estimasi  koefisie n regresi  atas  variabel intellectual  capital bernilai  positif.  Berdasarkan  nilai  probabilitas  ( p- value) yang  lebih  kecil  daripada  5% dan  hasil  estimasi  koefisien  regresi  bernilai  positif  maka dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  pertama diterima  yang  berarti intellectual  capital berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.
Nilai  probabilitas  ( p-value) dari  variabel  profitabilitas  (ROA) pada  tabel  4.4  adalah 0,0003  dengan  hasil  estimasi  koefisien  regresi  bernilai  positif.  Karena  nilai  probabilitas  ( p- value) dari  variabel  profitabilitas  yang  lebih  kecil  daripada  5%  dan  hasil  estimasi  koefisie n regresi  yang  bernilai  positif  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  kedua  diterima  yaitu profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.
Pada  tabel  4.4  dapat  dilihat  bahwa  nilai  probabilitas  ( p-value) dari  variabel leverage (DER) adalah  0,0110 atau  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  dala  penelit ia n ini  yaitu  5%. Hasil  estimasi  koefisien  regresi  bernilai  positif.  Hal tersebut  menunjukkan  bahwa hipotesis  ketiga diterima  yaitu leverage berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.
Tabel  4.4  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas (p-value) dari  F  statistik  bernila i 0,000000  atau  lebih  kecil  daripada  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  5%. Hal ini  berarti  hipotesis  keempat diterima  atau intellectual capital, profitabilitas,  dan leverage secara simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.
Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  hipotesis  pertama  diterima  yang  berarti intellectual  capital berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelit ia n ini  mengonfirmasi  bahwa intellectual  capital merupakan  sumber  daya  penting  yang memengaruhi  nilai  pasar  perusahaan  (Chen  et.al. , 2005  dan  Nimtrakoon,  2015).  Perusahaan yang  memiliki intellectual capital dan mampu  memanfaatkan intellectual capital yang  dimilik i dapat  memiliki  keunggulan  bersaing  dan  mampu  menciptakan  nilai  tambah  secara berkesinambungan  (Putra,  2012). Intellectual  capital dapat  meningkatkan  kepercayaan investor  terhadap  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Nuryaman, 2015) . Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Chen et.al. (2005), Nuryaman  (2015), dan Nimtrakoon  (2015).
Hasil  pengujian  terhadap  hipotesis kedua  menunjukkan bahwa  profitabil itas berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan  yang  berarti  semakin  tinggi profitabiltas  semakin  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  mengonfrimasi  bahwa  laba merupakan  elemen  dalam  menentukan  nilai  perusahaan  (Hermuningsih,  2013).    Perusahaan yang  memiliki  profitabiltas  baik  akan  memiliki  nilai  perusahaan  yang  baik  pula.  Perusahaan
Pengaruh Intellectual Capital, Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sek tor Properti, Real Estate, dan Konstruk si Bangunan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia
yang  dapat  menghasilkan  dan  meningkatkan  laba  secara  stabil  dinilai  memiliki  sinyal  positif bagi  investor  sehubungan  dengan  kinerja  perusahaan  tersebut  sehingga  nilai  perusahaan meningkat  (Rizqia, et al., 2013). Semakin  besar  profitabilitas  yang  diukur  dengan return on assets (ROA) berarti  perusahaan  dapat mengelola  aset dengan  lebih  baik  untuk  menghasi lka n laba. Perusahaan  dengan  profitabilitas  tinggi  dapat memberikan  pengembalian  yang  lebih  besar kepada  investor.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  merupakan  sinyal  positif  bagi investor  dan dapat meningkatkan  kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  sehingga  menarik investor  untuk  berinvestasi  pada perusahaan  tersebut.  Perusahaan  dengan  profitabilitas  yang baik dipercaya  oleh  investor  dapat memberikan  pengembalian  yang  lebih  tinggi  sehingga  nilai perusahaan  dapat meningkat  pula  (Sabrin  et.al. , 2016). Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sabrin  et.al. (2016) dan Dj, et al . (2012).
Hasil  pengujian  hipotesis  ketiga  menunjukkan  bahwa leverage berpengaruh  siginif ika n positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  perusahaan  dengan leverage yang  tinggi  akan memiliki  nilai  perusahaan  yang  tinggi  pula.  Perusahaan  yang  dapat mengelola leverage dengan baik  akan dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  sumber  dana yang berasal  dari  hutang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Keberadaan  hutang  dapat  menjadi sinyal  positif  bagi  investor  bahwa perusahaan  memiliki  peningkatan  kemampuan  sehingga  nilai perusahaan  dapat meningkat.  Peningkatan  penggunaan  hutang  dianggap  sebagai  peningkata n kemampuan  perusahaan  untuk  memberikan  pengembalian  lebih  kepada  investor  tanpa  harus mengurangi  proporsi kepemilikan  sehingga  nilai  perusahaan  turut  meningkat  (Efni  et.al.,2012). Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Adenugba  et.al. (2016). Hasil  uji  simultan  menunjukkan  bahwa intellectual capital, profitabilitas,  dan leverage secara  simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage secara bersama-sama  memengaruhi  nilai  perusahaan. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage merupakan  faktor-faktor  yang  dapat  memengaruhi  nilai  perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage merupakan  faktor-faktor  yang  diperhatika n oleh  investor  dalam  menilai  perusahaan.  Para  pelaku  usaha  khususnya  perusahaan  sektor properti, real  estate ,  dan  konstruksi  bangunan  dapat  meningkatkan  efisiensi  pengelolaa n intellectual  capital, meningkatkan  profitabilitas,  dan  mengelola leverage dengan  optimal. Perusahaan  sebaiknya  tidak  lagi  hanya  berfokus  pada  produksi  barang  dan  jasa  namun  juga pada  pengelolaan intellectual  capital yang  dapat  memberikan  nilai  tambah  secara berkesinambungan,  misalnya  dengan  melaksanakan  pelatihan  sumber  daya  manusia  atau memperbaharui  sistem  informasi  penunjang  operasi  perusahaan.  Perusahaan  juga  sebaiknya berusaha  meningkatkan  profitabilitas  misalnya  dengan  melakukan  efisiensi  biaya  sehingga laba  perusahaan  dapat meningkat  secara konsisten.   Sehubungan  dengan leverage, perusahaan dapat  lebih  memilih  menggunakan  hutang  daripada  ekuitas  sebagai  sumber  pendanaan  agar dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.
Investor  dalam  rangka  mengambil  keputusan  berinvestasi  sebaiknya  memerhat ika n pengelolaan intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage dari  perusahaan  yang  menjadi target  investasi.  Perusahaan  yang  dapat mengelola intellectual capital dengan  efisien,  memilik i profitabilitas  baik,  dan leverage yang  optimal  akan  dapat  menguntungkan  investor  dalam jangka  panjang  karena  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  secara  konsisten  dalam  jangka panjang.

## V. Simpulan,  Implikasi  Keterbatasan, dan  Saran
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  maka  dapat  disimpulkan  bahwa secara  parsial intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage berpengaruh  signifikan  positif
terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan  bahwa intellectual  capital, profitabilitas,  dan leverage secara  simultan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Implikas i dari  penelitian  ini  adalah  sebaiknya  para pelaku  usaha  khususnya  perusahaan  sektor properti, real  estate, dan  konstruksi  bangunan  dapat  mengelola intellectual  capital dengan  lebih  baik agar  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Perusahaan  juga  sebaiknya  dapat  meningkatka n profitabilitas  misalnya  dengan  melakukan  efisiensi  biaya  dan  lebih  memilih  untuk menggunakan  hutang  sebagai  sumber  pendanaan  agar  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah  periode  penelitian  yang  masih  singkat.  Penelit i selanjutnya  disarankan  untuk  dapat  menggunakan  ukuran  variabel  yang  berbeda  misalnya extended VAIC  untuk intellectual  capital dan  memperluas  sampel  penelitian  dengan memperluas  sektor yang  diteliti  atau  memperpanjang  periode  penelitian.

## VI. Referensi
Adenugba,  A.A.,  Ige,  A.A,  & Kesinro,  O.R.  2016. Financial  Leverage and Firm’s  Value: A Study of Selected  Firms  in  Nigeria. European  Journal  of  Research  and  Reflection  in Management  Sciences  4(1):14-32.
Basuki  &  Kusumawardhani,  T.  2012. Intellectual  Capital,  Financial  Profitability,  and Productivity: An Exploratory Study of The Indonesian Pharmaceutical Industry. Asian Journal  of Business  and  Accounting,  5(2):  41-68.
Chayati,  N & Kurniasih,  L. 2015. Pengaruh Inkremental Informasi Akuntansi Dan Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium  Nasional  Akuntansi  XVIII  Medan.
Chen,  M.C., Cheng,  S.J., & Hwang,  Y. 2005. An Empirical  Investigation of The Relationship Between  Intellectual  Capital  and  Firm’s  Market Value  and  Financial  Performance. Journal  of Intellectual  Capital,  6 ( 2):  159-176.
Dewi,  N.A.C. &  Isynuwardhana,  D.  2014. Intellectual  Capital  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Keuangan  dan Perbankan,  18 (2):  233-248.
Dj,  A.M.,  Artini,  L.G.  S, &  Suarjaya,  A.A.G.  2012. Pengaruh Kinerja  Keuangan Terhadap Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Manajemen,  Strategi  Bisnis,  dan  Kewirausahaan  6(2):130-138.
Efni,  Y.,  Hadiwidjojo,  D.,  Salim,  U.,  &  Rahayu,  M.  2012. Keputusan Investasi,  Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen:  Pengaruhnya terhadap Nilai  Perusahaan (Studi pada  Sektor  Properti  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia) .  Jurnal  Aplikasi Manajemen,  1 (10):128-141.
Ghozali,  I.  2013. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program IBM  SPSS 21. Semarang: Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro.
Ghozali,  I  & Ratmono,  D.  2013. Analisis  Multivariat dan Ekonometrika: Teori,  Konsep, dan Aplikasi dengan Eviews 8. Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro.
Hermuningsih,  S.  2013. Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity,  Struktur  Modal Terhadap Nilai  Perusahaan pada Perusahaan  Publik di Indonesia. Buletin  Ekonomi Moneter  dan Perbankan:127-148.
Kurniawati,  S. I. & Rizki,  A. 2015. Pengaruh Luas Pengungkapan Sukarela  dalam Laporan Tahunan Terhadap Return dan Harga Saham. Simposium  Nasional  Akuntansi  XVIII.
Maditinos,  D.,  Chatzoudes,  D.,  Tsairidis  C.,  &  Theriou,  G.  2011. The  Impact of Intellectual Capital  on Firm’s  Market Value  and  Financial  Performance. Journal  of  Intellec t ua l Capital,  12 (1):  132-151.
Munawaroh,  A.  &  Priyadi,  M.P. 2014. Pengaruh  Profitabilitas Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan Corporate Social Responsibility  Sebagai Variabel Moderating. Jurnal  Ilmu  & Riset  Akuntansi  3 (4):  1-17.
Nimtrakoon,  S. 2015. The Relationship  Between Intellectual Capital, Firms’ Market Value and Financial Performance: Empirical Evidence From The ASEAN. Journal  of Intellec t ua l Capital,  16 (3):  587-618.
Nuryaman.  2015. The Influence of Intellectual Capital on The Firm’s Value with The Financial Performance as Intervening Variable. Procedia  – Social  and  Behavioral  Sciences  211 (2015):  292-298.
Pulic,  A  &  Kolakovic,  M.  2005. Value  Creation  Efficiency  in  The  New  Economy. Global Business  and Economics  Review.
Prasetyorini,  B.F.  2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Leverage, Price  Earning Ratio,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Manajemen  1(1):183-196.
Putra,  I. G. C. 2012. Pengaruh Modal Intelektual Pada Nilai Perusahaan Perbankan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  dan Humanika,  (2) 1.
Rizqia,  D.  A.,  Aisjah,  S.,  &  Sumiati.  2013. Effect  of  Managerial  Ownership,  Financial Leverage, Profitability, Firm Size, and Investment Opportunity on Dividend Policy and Firm Value . Research  Journal  of Finance  and Accounting  4(11):120-130.
Ross, S.A., Westerfield,  R.W, & Jaffe,  J. 2010. Corporate Finance Ninth Edition . New York: Mc Graw  Hill.
Sabrin,  Sarita,  B.,  S,  D.  T,  &  Sujono.  2016. The  Effect of  Profitability  on  Firm  Value  in Manufacturing  Company at Indonesia  Stock Exchange. The  International  Journal  of Engineering  and Science  5(10):  81-89.
Sekaran, U & Bougie  R. 2010. Research Method For Business: A Skill Building Approach Fifth Edition . West Sussex:  John  Wiley&Sons  Ltd.
Sugiarto,  M.  2011. Pengaruh  Struktur Kepemilikan  dan  Kebijakan Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Utang  Sebagai  Intervening. Jurnal  Akuntans i Kontemporer,   (3) 1: 1-25.
Sujarweni,  V. W. 2015. Metodologi Penelitian Bisnis dan Ekonomi. Yogyakarta:  Pustaka  Baru Press.
Warouw,  C.,  Nangoy,  S.,&  Saerang,  I.S.  2016. Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja  dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Farmasi  di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi  16(2):366-375.
Wijaya,  L.  R.  P.,  Bandi,  Wibawa,  A.  2010. Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Simposium  Nasional Akuntansi  XIII.