ANALISIS JANUARY EFFECT : STUDI EMPIRIS PADA MAIN BOARD INDEX (MBX) DI BURSA EFEK INDONESIA
Abel Tasman, Rosyeni Rasyid, Ika Putriana Timuria
abelltasman@gmail.com , rosyenirasyid@yahoo.com , ika_putritn@yahoo.co.id

## Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Abstract: The purpose of this research is to examine the January effect at Main Board Index (MBX) which listed in Indonesian Stock Exchange. The population in this  research  is  all  of  companies  at  Main  Board  Index  (MBX)  in  periode  of December  2009  to  January  2014.  Samples  were  selected  by  purposive  sampling method, and generated 735 companies year observations. The type of data used is secondary data. Analysis Method used is a different test for non parametric data, such  as  Wilcoxon  test.  The  result  of  research  analysis  showes  that  (1)  there  are significant  differences  return  before  and  after  January  effect  (2)  there  are significant differences abnormal return before and after January effect. It can be concluded  that  January  effect  occurred  at  the  Main  Board  Index  in  Indonesian Stock Exchange.
Keywords : January effect, Return, Abnormal return

## PENDAHULUAN
Pada  zaman  yang  terus  berkembang  ini  masyarakat  mulai  memikirkan akan  pentingnya  investasi.  Investasi  merupakan  salah  satu  alternatif  bagi masyarakat  dalam  memenuhi  kebutuhan  yang  semakin  lama  meningkat,  serta jaminan  dihari  tua.  Namun  tentunya  masyarakat  harus  lebih  selektif  lagi  dalam memilih  jenis  investasi  yang  akan  dilakukan,  baik  dari  segi risk maupun return . Salah satu alternatif berinvestasi bagi masyarakat adalah di pasar modal. Investasi yang efektif dilakukan adalah pada pasar modal efisien.
Menurut  Eduardus  (2010)  pasar  modal  efisien  merupakan  pasar  dimana harga pasar  yang terbentuk sudah  mencerminkan  semua  informasi  yang tersedia. Sedangkan  pada  kenyataannya,  tujuan  para  investor  berinvestasi  adalah memperoleh keuntungan atau return yang tinggi atau abnormal return . Abnormal return dapat  terjadi  jika  terdapat  peristiwa  atau  kejadian  yang  tidak  dapat
diantisipasi oleh para investor, sehingga menawarkan peluang para investor untuk memperoleh return yang  tinggi. Abnormal  return dapat  terjadi  pada  beberapa kondisi  di  pasar  modal  yang  mengalami  penyimpangan (anomaly) .  Salah  satu anomaly tersebut adalah fenomena January effect .
Fenomena January  effect merupakan  fenomena  dimana return bulan Januari  lebih tinggi dibandingkan return bulan  lainnya. Menurut Tjiptono(2001), Pola January  effect umumnya  terjadi  karena  pada  pertengahan  Desember fund manager mulai  libur  cuti  karena  cuti  Natal  dan  tahun  baru. Fund  manager baru masuk kerja pada bulan Januari awal, dan sudah mendapatkan analisis perusahaan dari  berbagai analisis.  Karena  hasil analisis  sudah  memproyeksikan  harga  saham perusahaan  dan  tidak  lagi  memakai  data  tahun  lalu,  maka fund  manager melakukan pembelian besar-besaran sehingga hal ini akan mendongkrak harga ke atas  yang  menyebabkan  tingkat  pengembalian  pada  bulan  Januari  lebih  tinggi dibandingkan bulan lainnya
Eduardus  (2010)  juga  menyatakan  bahwa  penyebab  lainnya  mengenai fenomena January  effect yang  menyebabkan  tingginya return di  bulan  Januari (khususnya  hari-hari  di  awal  bulan)  adalah tax-selling  hyphotesis .  Pada  akhir tahun  banyak  penasihat  investasi  yang  menyarankan  investor  untuk  menjual sekuritas  yang  mengalami  kerugian  sebelum  akhir  tahun,  dan  pada  awal  tahun membeli  sekuritas  yang  sama.  Tindakan    inilah  yang  menyebabkan  penurunan harga pada akhir Desember dan kenaikan pada awal bulan Januari.
Di  Indonesia  sendiri  terdapat  lima  hari  raya  besar  yang  dirayakan  secara besar-besaran  oleh  masing-masing  umatnya,  terutama  hari  raya  Idul  Fitri  yang dirayakan  sering  kali  pada  pertengahan  tahun.  Masing-masing  hari  raya  tersebut juga  memiliki  cuti  atau  libur  panjang  tersendiri  bagi  perusahaan,  tergantung bagaimana  kebijakan  dari  masing-masing  perusahaan  tersebut.  Untuk  hari  raya Natal,  cuti  Natal  dan  tahun  baru  di  Indonesia  tidak  terlalu  panjang,  seperti  di negara  luar  yang  didominasi  oleh  umat  yang  merayakan  Natal  dan  tahun  baru. Maka  dari  itu  perlu  dilakukan  penelitian  di  Pasar  Modal  Indonesia.  Hal  ini dilakukan  untuk  melihat  apakah  dengan  kondisi  budaya  yang  berbeda  dengan negara luar, perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  dapat  mengalami
fenomena January  effect atau  sebaliknya,  mengingat  fenomena  tersebut  dapat menyebabkan pasar modal di Indonesia menjadi tidak efisien.
Di  Indonesia  sendiri,  sudah  ada  beberapa  peneliti  yang  tertarik  untuk meneliti  fenomena January  effect tersebut  dan  memiliki  hasil  yang  beragam. Seperti  penelitian  yang  dilakukan  Andreas  dan  Ria  (2011)  yang  menemukan bahwa January effect tidak terjadi di Indonesia, hal ini dilihat dari hasil perbedaan abnormal  return saham  yang  tidak  terlalu  tinggi,  bahkan  perbedaan abnormal return yang  tinggi  terjadi  di  bulan  Desember.  Hal  ini  berbeda  dengan  hasil  dari penelitian  yang  dilakukan  Yoga  (2010)  yang  menemukan  adanya January  effect disetiap sektor yang ada di Bursa Efek Indonesia. Ketidakkonsistenan hasil inilah yang  mendasari  penelitian  ini  untuk  diakukan  kembali,  apakah  BEI  merupakan pasar  modal  yang  efisien  atau  tidak,  khususnya  saham  yang  tergolong  ke  dalam Main Board Index (MBX).
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  secara  signifikan  bagaimana perbedaan return dan abnormal  return saham  sebelum  dan  sesudah  terjadinya January effect pada saham yang tergolong ke dalam Main Board Index (MBX) di Bursa  Efek  Indonesia. Main  Board  Index (MBX)  atau  Indeks  Papan  Utama merupakan  salah  satu  indeks  di  Bursa  Efek  Indonesia,  yang  ditujukan  untuk emiten yang mempunyai ukuran ( size ) yang besar dan memiliki track record yang baik, sekaligus menjadi objek dalam penelitian ini.
Dengan  dilakukannya  penelitian  ini,  diharapkan  dapat  memberikan kontribusi seperti memberikan informasi tentang peluang terjadinya Januari effect di  pasar  modal  Indonesia,  khususnya  pada Main  Board  Index sehingga  dapat menjadi  wacana  yang  bermanfaat  di  bidang  investasi.  Hasil  penelitian  ini diharapkan  pula  dapat  memberikan  masukan  terhadap  ilmu  ekonomi,  keuangan maupun  investasi  bagi  akademisi  dan  pelaku  pasar  modal  juga  peneliti selanjutnya.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## Konsep Pasar Modal
Jogiyanto  (2003)  mengatakan  pasar  modal  merupakan  sarana  perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan  obligasi.  Menurut  Tjiptono  (2001)  pasar  modal  merupakan  pasar untuk  berbagai  instrumen  keuangan  jangka  panjang  yang  dapat  diperjualbelikan, baik  dalam  bentuk  utang  ataupun  modal  sendiri  yang  diterbitkannya,  serta lembaga  dan  profesi  yang  berkaitan  dengan  efek.  Berdasarkan  berbagai  macam pengertian  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  pasar  modal  merupakan  pasar  yang memperjualbelikan  sekuritas  guna  untuk  meningkatkan  kebutuhan  dana  jangka panjang investor.
Menurut  Eduardus  (2010),  Pasar  efisien adalah  pasar  dimana  semua sekuritas  yang  diperdagangkan  telah  mencerminkan  semua  informasi  yang tersedia.  Informasi  tersebut  meliputi  semua  informasi  baik  dimasa  lalu,  saat  ini, serta  informasi  yang  bersifat  sebagai  pendapat/opini  rasional  yang  beredar  di pasar yang bisa mempengaruhi perubahan harga.
Di  dalam  Eduardus  (2010),  Fama  (1970)  juga  menyatakan,  bahwa  pasar yang  efisien  dapat  diklasifikasikan  kedalam  tiga efficient  market  hypothesis (EMH),  yaitu,  efisien  dalam  bentuk  lemah  ( weak  form ),  bentuk  setengah  kuat ( semi form ), dan bentu kuat ( strong form ).

## Main Board Index
Menurut Indonesia Stock Exchange (2010), Emiten-emiten yang tercatat di Bursa  Efek  Indonesia  dibagi  atas  dua  papan  pencatatan  yaitu  Papan  Utama  atau disebut  juga  dengan Main  Board  Index– MBX  dan  Papan  Pengembangan    atau disebut  juga  dengan Development  Board  Index- DBX,  dimana  penempatan  dari emiten  dan  calon  emiten  yang  disetujui  pencatatannya  berdasarkan  pada persyaratan pencatatan pada masing-masing papan pencatatan.
Main Board Index ditujukan untuk emiten yang mempunyai ukuran ( size ) besar  dan  mempunyai track  record yang  baik,  sedangkan Development  Board Index dimaksudkan  untuk  perusahaan  yang  belum  dapat  memenuhi  persyaratan
pencatatan  di  Papan  Utama,  termasuk  perusahaan  yang  mempunyai  prospektif bagus  namum  belum  menghasilkan  keuntungan  dan  merupakan  sarana  bagi perusahaan yang sedang dalam penyehatan.

## January effect
Menurut Tjiptono (2001) January effect atau kadang disebut juga January Fever merupakan  istilah  yang  dimaksudkan  untuk  menggambarkan  bahwa  pada bulan  Januari  setiap  tahun  umumnya  menunjukkan  tingkat  pengembalian  yang tinggi  dibandingkan  bulan-bulan  lainnya. January  effect merupakan  fenomena yang  berkaitan  dengan  adanya  perubahan  tahun  yaitu  pada  bulan  Desember sebagai akhir tahun pajak dan bulan Januari sebagai awal tahun pajak. Meskipun laporan  keuangan  diterbitkan  tidak  pada  akhir  bulan  Desember  atau  awal  bulan Januari  namun  pada  akhir  tahun  biasanya  perusahaan  melakukan  perhitungan pembayaran  pajak,  sehingga  para  investor  lebih  suka  melepas  sahamnya  yang nilainya turun untuk menghindari kerugian pajak. Pada awal tahun  investor akan kembali  membeli  saham  yang  akan  mempengaruhi  kenaikan  kembali  harga saham.
Ada beberapa penyebab yang memungkinkan terjadinya anomaly perilaku saham  pada  bulan  Januari,  seperti  yang  dikatakan  oleh  Sharpe  (1995)  didalam Eduardus (2001) yaitu:
a) Tax Loss Selling
Tax-loss selling merupakan suatu fenomena dengan menjual saham-saham yang  hasilnya  buruk  dengan  tujuan  untuk  memperbaiki  laporan keuangannya  yang  nantinya  akan  berdampak  kepada  pengurangan  pajak pada akhir tahun.
b) Window Dressing
Window  Dressing merupakan  tindakan  menjual  saham-saham  dengan kerugian  besar,  tujuan  untuk  memperbaiki  portofolio  akhir  tahun  yang dimiliki perusahaan agar terlihat baik.
c) Small Stock’s Beta
Saham  dengan  kapitalisasi  pasar  kecil  memiliki  risiko  yang  lebih  besar pada bulan Januari daripada pada bulan-bulan lainnya.

## Return
Return merupakan salah satu faktor yang memotivasi investor berinvestasi dan  juga  merupakan  imbalan  atas  keberanian  investor  menanggung  resiko  atas investasi yang dilakukannya. Eduardus (2010) mengatakan sumber-sumber return investasi terdiri dari dua komponen utama yaitu yield dan capital gain (loss).
Perhitungan return dapat  dihitung  dengan  rumus  sebagai  berikut (Mohammad, 2006: 292) :
𝑅 𝑖𝑡 = 𝑃 𝑡 − 𝑃 𝑡−1 𝑃 𝑡−1
Dimana :
Rit  = return saham i pada periode t
Pt  = harga investasi sekarang Pt-1= harga investasi periode lalu
( t- 1)

## Abnormal Return
Abnormal  return adalah return yang  didapat  investor  yang  tidak  sesuai dengan  pengharapan. Abnormal  return adalah  selisih  antara return yang diharapkan dengan return yang didapatkan. Selisih return akan positif jika return yang  didapatkan  lebih  besar  dari return yang  diharapkan  atau return yang dihitung. Sedangkan return akan negatif jika return yang didapat lebih kecil dari return yang diharapkan atau return yang dihitung.
Menurut  Eduardus  (2010),  ada  tiga  model  yang  digunakan  untuk mengestimasi abnormal return yaitu :
a) Mean Adjusted Returns
Mean  adjusted  returns menganggap  rata-rata return sekurtias  yang dihitung dari periode sebelumnya dapat digunakan sebagai return harapan.
𝑨𝐑𝒊, 𝒕 = 𝐑𝒊, 𝒕 +  𝐑𝒊
Keterangan :
𝐴R𝑖, 𝑡 = return tak normal sekuritas ke-i pada
waktu t
Rit = actual return sekuritas
ke-i pada waktu t
R𝑖 = rata-rata return
sekuritas ke-i selama sekian hari sebelum
hari t
t          = periode estimasi
b) Market Model Return
Dalam  menghitung return ekspektasi  dengan  menggunkan Market  Model Return dilakukan  dengan  dua  tahap,  yaitu  membentuk  model  ekspektasi  dengan menggunakan  data  realisasi  selama  periode  estimasi  dan  menggunakan  model ekspektasi untuk mengestimasi return ekspektasi di periode jendela.
Model ekspektasi dapat dibentuk dengan menggunakan teknik regresi OLS ( Ordinary Least Square ) dengan persamaan:

## 𝐄(𝐑𝐢𝐭) = 𝛂𝐢  +  𝛃𝐢 𝐑𝐦𝐭  +  𝛆𝐢𝐭
Keterangan :
E(Rit)  = return ekspektasi  sekuritas ke-i pada  periode estimasi t
αi = intercept, independen terhadap Rmt
βi = slope , risiko sistematis, dependen terhadap Rmt
Rmt = return pasar yang  dihitung dengan rumus
(Mohammad, 2006: 308)
𝐑𝐦𝐭 = 𝐈𝐇𝐒𝐆 𝐭 𝐈𝐇𝐒𝐆 𝐭−𝟏 − 𝟏
εit = kesalahan residu  sekuritas i pada periode estimasi ke t
c) Market Adjusted Return
Dengan  menggunakan  model  ini,  tidak  perlu  menggunakan  periode estimasi untuk membentuk model estimasi karena return sekuritas yang diestimasi sama dengan return indeks pasar.
Rumus menghitung Market Adjusted Model sebagai berikut :
ARit = Rit – Rmt
Dimana :
ARit  = abnormal return saham i pada hari ke t
Rit = actual return saham i  pada hari ke t Rmt = Return pasar

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  adalah  panelitian event  study . Event  Study adalah penelitian  yang  mengamati  dampak  dari  pengumuman  informasi  terhadap  harga sekuritas  (Eduardus:2010).  Jika  dilihat  berdasarkan  tujuan  dan  karakteristik penelitian, penelitian ini juga termasuk kedalam penelitian studi deskriptif dimana studi  ini  menjelaskan  aspek-aspek  yang  relevan  dengan  fenomena  yang  diamati (Nur : 1999).
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang tergolong ke dalam Main Board Index di Bursa Efek Indonesia. Metode pemilihan sampel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling  method ,  dengan kriteria sebagai berikut:
a. Perusahaan  yang  masuk  kedalam  MBX  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia minimal periode penutupan Desember-Januari dari tahun 2009- 2014.
b. Tidak melakukan corporate action seperti pegumuman pembagian dividen selama periode pengamatan, yaitu lima hari di awal Januari dan lima hari di akhir bulan Desember.
Periode pengamatan dalam penelitian adalah  sepuluh hari yaitu, lima hari pada  akhir  Desember  dan  lima  hari  pada  awal  Januari  dari  tahun  2009-2014. Keputusan  pengambilan  periode  pengamatan  ini  dikarenakan  seperti  pada
penelitian terdahulu yang menyatakan terjadi tekanan jual pada lima hari di akhir Desember  dan  berakhir  di  awal  Januari  (Poterba  dan  Weisbenner,2001).  Agar tidak terjadi  bias oleh kejadian  lain karena terlalu  lebarnya periode  jendela  yang digunakan.
Berdasarkan  kriteria  yang  telah  ditentukan  tersebut,  maka  dari  228 perusahaan yang masuk ke dalam MBX, maka telah diperoleh perusahaan sampel sebanyak  147  perusahaan  selama  lima  tahun  periode  pengamatan  sehingga menghasilkan 735 observasi.
Ditinjau  dari  sumbernya,  data  dalam  penelitian  ini  merupakan  data sekunder.  Sedangkan  menurut  waktu  pengumpulannnya,  data  yang  digunakan dalam penelitian ini digolongkan kedalam pooling data, yaitu data gabungan dari data time series dan cross section . Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data daily closing price masing-masing saham perusahaan sampel yang diambil pada Desember 2009 sampai Januari 2014. Daily closing price ini diambi lima  hari  di  akhir  bulan  Desember  dan  lima  hari  di  awal  Januari.  Dimana  data tersebut bersumber dari Historitical price - yahoo finance , www.duniainvestasi.com, www.idx.com, www.yahoofinance.com .
Adapun teknis analisis data yang dilakukan adalah sebagai berikut:
1) Langkah-langkah analisis
a) Mendapatkan  data  harga  saham  harian  setiap  perusahaan  yang  tergolong ke  dalam Main  Board  Index- MBX  pada  periode  pengamatan  yaitu  lima hari di akhir Desember dan lima hari di awal Januari.
b) Menghitung return perusahaan  dengan  rumus  (Mohammad,  2006:292)  :
𝑹 𝒊𝒕 = 𝑷 𝒕 + 𝑷 𝒕−𝟏 𝑷 𝒕−𝟏
Keterangan :
Rit = return saham i pada
periode t
Pt = harga investasi sekarang Pt-1 = harga investasi periode
lalu ( t- 1)
c) Menghitung abnormal  return  saham perusahaan,  dengan  rumus (Eduardus, 2010) :
ARit = Rit – Rmt
Keterangan : ARit  = abnormal return
saham i pada hari ke t
Rit = actual return saham i
pada hari ke t
Rmt = Return pasar
d) Menghitung rata-rata abnormal return dengan rumus (Eduardus, 2010) :
𝑨𝑨𝑹𝒕 = 𝐀𝐑𝒊, 𝒕 𝒌 𝑰=𝟏 𝒌
Keterangan :
AARt   : Average abnormal
return pada hari ke t
ARi,t   : Abnormal return untuk saham ke i pada hari ke t
k : Jumlah Saham
2) Uji Statistik
a) Uji Normalitas
Menurut  Idris  (2010)  Uji  normalitas  merupakan  pengujian  tentang kenormalan  distribusi  data.  Uji  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  suatu  data termasuk  ke  dalam  data  parametric  atau  non-parametrik.  penelitian  ini.  Untuk melihat  apakah  data  terdistriburi  normal  atau  tidak,  peneliti  menggunakan  uji normalitas metode Kolmogorov Smirnov.
b) Uji Beda
Jika  data  tersdistribusi  normal,  maka  uji  beda  yang  dilakukan  adalah dengan  menggunakan paired  sample  t-test, sebab  pengujian  tersebut  untuk  data parametrik. Namun, dalam penelitian ini jika data tidak terdistribusi normal, maka pengujian yang tepat untuk digunakan dalam penelitian ini adalah Uji Wilcoxon,
uji  beda  yang  dilakukan  untuk  data  non  parametrik.  Media  alat  analisis  adalah SPSS 20.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## 1) Uji Normalitas
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov Return SEBELUM SESUDAH N 735 735 Normal Parameters a,b Mean .0044217 .0007817 Std. Deviation .01506635 .01411805 Most Extreme Differences Absolute .180 .122 Positive .180 .116 Negative -.170 4.881 -.122 3.300 Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000
Berdasarkan hasil uji normalitas yang di atas, hasil signifikansi return baik dari  data  sebelum  maupun  sesudah January  effect sebesar  0.000<0.05,  yang berarti bahwa data tersebut tidak terdistribusi normal.
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov Abnormal Return
SEBELUM SESUDAH N 735 735 Normal Parameters a,b Mean .0044217 .0007817 Std. Deviation .01506635 .01411805 Most Extreme Differences Absolute .180 .122 Positive .180 .116 Negative -.170 -.122 Kolmogorov-Smirnov Z 4.881 3.300 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000
Begitu  juga  dengan  hasil  dari  data abnormal  return ,  dimana  signifikansi yang  di  hasilkan  sebesar  0.000,  dimana  sig.  tersebut  lebih  kecil  dari  0.05.  Hal tersebut menandakan bahwa data abnormal return baik sebelum maupun sesudah terjadinya January effect tidak terdistribusi normal.
Dari kedua hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa data pada penelitian ini tergolong ke dalam data non parametric, dan uji beda yang tepat digunakan adalah Uji Wilcoxon.

## 2) Uji Wilcoxon
Tabel 3. Hasil Uji Wilcoxon data Return
SESUDAH – SEBELUM Z -3.656 b Asymp. Sig. (2-tailed) .000
a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on positive ranks.
Berdasarkan  hasil  uji  Wilcoxon  di  atas  signifikansi return sebelum  dan saat January  effect sebesar  0.000  <  0.05  (α),  yang  berarti  H0  ditolak  dan  H1 diterima.  Hal  ini  menandakan  bahwa return saham  perusahaan  yang  tergolong kedalam Main  Board  Index- MBX  sebelum  dan  saat  bulan  Januari  memiliki perbedaan yang signifikan, yang berarti bahwa January effect terjadi di Bursa efek Indonesia khususnya saham yang tergolong ke dalam MBX.
Terjadinya  kenaikan  harga  saham  di  awal  tahun  ini  disebabkan  karena perusahaan-perusahaan  yang  tergolong  kedalam  MBX  merupakan  perusahaan- perusahaan yang memiliki track record yang baik, dimana perusahaan-perusahaan tersebut  akan  melaksanakan  kewajibannya-kewajibannya  dengan  tepat  waktu, sehingga  di  akhir  tahun  perusahaan-perusahaan  tersebut  tentunya  sudah  mulai memperhitungkan  segala  jenis  biaya  yang  akan  dikeluarkan  di  akhir  tahun.  Para investor  yang  telah  memperoleh  informasi  tersebut  tentunya  segera  mengambil tindakan  untuk  menghindari  kerugian  yang  nantinya  akan  tercermin  pada  harga saham  perusahaan  dan  mengakibatkan  para  investor  memperoleh  tingkat
pengembalian  yang  kecil.  Tindakan  yang  diambil  oleh  para  investor  adalah dengan  menjual  saham-saham  tersebut  di  akhir  tahun,  dan  kembali  membeli saham-saham  yang sama di  awal tahun. Tindakan  menjual dan  membeli kembali inilah yang mengakibatkan harga saham di akhir tahun menjadi turun dan kembali meningkat  di  awal  tahun,  sehingga  investor  akan  memperoleh  tingkat pengembalian atau return yang tinggi di awal tahun.
Tabel 4. Hasil Uji Wilcoxon data Abnormal Return
AR SESUDAH – AR SEBELUM Z -5.438 b Asymp. Sig. (2-tailed) .000
a. Wilcoxon Signed Ranks Test
b. Based on positive ranks.
Setelah  dilakukan  pengujian  dengan  menggunakan  uji  beda  Wilcoxon, tingkat signifikansi yang dihasilkan oleh data abnormal return antara sebelum dan sesudah January effect sebesar 0.000 < 0.05 (α), yang  berarti  bahwa H0 ditolak. Dengan  adanya  hasil  tersebut,  dapat  diartikan  bahwa abnormal  return saham perusahaan  yang  tergolong  kedalam Main  Board  Index- MBX  sebelum  dan  saat bulan Januari memiliki perbedaan yang signifikan.
Perbedaan  yang  terjadi  membuktikan  bahwa  terdapat abnormal  return pada  saham  yang  tergolong  ke  dalam  MBX  saat  awal  tahun.  Hal  ini  disebakan karena return saham  yang  dihasilkan  oleh  masing-masing  perusahaan  yang tergolong  ke  dalam  MBX  lebih  besar  dibandingkan return IHSG  Bursa  Efek Indonesia  atau return pasarnya,  sehingga  menghasilkan abnormal  return atau return yang  lebih  tinggi  dari  yang  diharapkan  oleh  para  investor  saat  pergantian tahun  tersebut.  Adanya  perbedaan abnormal  return di  awal  tahun  tersebut menandakan bahwa salah satu fenomena yang dapat mengakibatkan para  investor memperoleh abnormal  return pada  pasar  efisien  telah  terjadi,  yaitu  fenomena January effect.
Berdasarkan  hasil  sebelumnya  pada  data return saham,  dengan  adanya perbedaan  signifikan  yang  dihasilkan  pada return saham,  hal  itu  tentu  saja
berpengaruh  pada  hasil  pengujian  data abnormal  return nantinya.  Dengan meningkatnya  harga  saham  pada  saat  pergantian  tahun,  maka return yang dihasilkanpun akan ikut bergerak secara meningkat. Tingginya return actual pada saham-saham  yang  tergolong  ke  dalam  MBX  tidak  di  ikuti  oleh  pergerak  harga saham  perusahaan  lain  di  dalam  IHSG,  yang  mengakibatkan return pasar  atau return IHSG  pada  Bursa  Efek  Indonesia  lebih  rendah,  sehingga  diperoleh abnormal  return atau return yang  lebih  tinggi  dari  yang  diekspektasikan  para investor di awal tahun.
Berdasarkan  hasil  dari  kedua  data  tersebut,  yaitu  data return dan  data abnormal  return, dimana  keduanya  sama-sama  menunjukkan  adanya  perbedaan yang signifikan antara sebelum dan setelah terjadinya January effect, maka dapat disimpulkan  bahwa  fenomena January  effect terjadi  pada  saham-saham  yang tergolong ke dalam MBX di Bursa Efek Indonesia.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  dan  pembahasan  di  atas,  baik  dari  segi return maupun abnormal  return, maka  \dapat  disimpulkan  bahwa  fenomena January effect terjadi pada saham yang masuk kedalam Main Board Index- MBX di Bursa Efek Indonesia periode Desember 2009 sampai Januari 2014.

## SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dikemukakan  maka  dapat diberikan beberapa saran sebagai berikut:
1. Bagi  para  investor  yang  akan  melakukan  investasi  saham  di  Bursa  Efek Indonesia diharapkan untuk dapat aktif dalam mencari maupun menerima informasi  khususnya  pola  pergerakan  saham  di  awal  tahun  dan memperhatikan  adanya  fenomena January  effect ,  yaitu  dengan  cara mencerna  dan  mengelola  informasi  tersebut  dengan  baik  agar  dapat menghasilkan  strategi  yang  mampu  memberikan  investor  peluang  untuk memperoleh return yang lebih tinggi
2. Bagi  peneliti  selanjutnya,  dengan  penelitian  ini  diharapkan  peneliti selanjutnya  dapat  memperluas  penelitian  terkait  dengan January  effect,
return,  abnormal  return, dan  faktor-faktor  lain  yang  berkaitan  dengan January Effect

## REFERENSI
Andreas & Ria Daswan. 2011. January Effect pada perusahaan LQ45 Bursa Efek Indonesia 2003-2008. Jurnal Ekonomi Vol.19 No.3.
Desak  Nyoman  Sri  Werasturi.  2012.  Anomali  Pasar  Pada Return Saham  :  The Day  Of  Week  Effect,  Week  Four  Effect,  Rogalsky  Effect,  Dan  January Effect . Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Humanika JINAH Vol.2 No.1.
Eduardus  Tandelilin.  2010. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .  Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
_________________.  2001. Analisis  Investasi  dan  Manajemen  Portofolio .. Yogyakarta: BPFE
Fitri Aprilia Sari dan Eka Ardhani. 2014. Analisis January Effect di Pasar Modal Indonesia. ISSN 2302-8556 E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana 6.2 :237-248
Idris.  2010. Aplikasi  Modek  Analisis  Data  Kuantitatif  dengan  Program  SPSS. Edisi Revisi. Padang: UNP
Indah  dan  Maria.  2013.  Analisis January  Effect pada  kelompok  saham  Indeks LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2009-2014. ISSN:  2302-8556  E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 4.2: 421-438.
Indonesia stock Exchange. 2010. Buku Panduan Indeks Harga Saham Indonesia. Jakarta: Indonesia Stock Exchange.
Jogiyanto  H.M.  2003. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi Edisi  ketiga . Yogyakarta: BPFE
____________.  2008. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi Edisi  kelima . Yogyakarta: BPFE
Jonathan Sarwono. 2014. Teknik Jitu memilih Prosedur Analisis Skripsi. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo.
Mohammad Samsul. 2006. Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Yogyakarta: Erlangga.
Mudrajad  Kuncoro. 2011. Metode Kuantitatif, Teori dan Aplikasi untuk Bisnis  & Ekonomi. UPP STIM YKPN
Nur  Indriantoro  dan  Bambang  Supomo. Metodologi  Penelitian  Bisnis:  Untuk Akuntansi dan Manajemen . Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Poterba, James M., dan Scoot J. Weisbenner. 2001. Capital Gains Tax Rules, Tax- Loss  Trading  and  Turn-of-the-Year  Return. The  Journal  of  Finance Vol. 56 No.1
Republik  Indonesia.  1995.  Undang-Undang  No  8  tentang Pasar  Modal pasal  1 ayat 13. Undang-Undang Republik Indonesia: Jakarta.
Singgih  Santoso.  2014. Panduan  Lengkap  SPSS  Versi  20  Edisi  Revisi .  Jakarta: PT. Elex Media Komputindo.
Suad  Husnan.  1998. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas  Edisi ketiga. Yogyakarta: AMP YPKN.
Tjiptono  Darmadji  dan  Hendy  M.  Fakhruddin.  2001. Pasar  Modal  Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab . Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat
Yoga.  2010.  Analisis  fenomena January  Effect terhadap return pasar  di  Bursa Efek Indonesia. Riset Manjemen dan Akuntansi Vol. 1 .
www.idx.co.id
www.duniainvestasi.com
www.yahoofinance.com