## Analisis Kinerja PT Pupuk Indonesia (Persero) Sebagai Holding Company Sektor Pupuk Di Indonesia
Darkiman Ruminta
Program Studi Administrasi Bisnis,Universitas Bina Sarana Informatika Jl. Jatiwaringin Raya No. 18 Jakarta Timur
Email : darkiman.dnk@bsi.ac.id

## ABSTRAKSI
Salah satu tantangan bagi PT Pupuk Indonesia (Persero) sebagai Holding Company sektor pupuk di Indonesia adalah peningkatan kinerja dan efisiensi perusahaan. Tujuan penelitian ini adalah menganalisis rasio kinerja perusahaan dalam dimensi  keuangan  dan  operasional  perusahaan.  Metode  penelitian  ini  adalah  mixed-methode  yaitu  gabungan  dari analisa kualitatif dan kuantitatif. Analisa kualitatif menggunakan metode deskripstif kualitatif  untuk melihat kondisi umum  perusahaan  dari  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  kepada  masyarakat.  Analisa kuantitatif  dengan  statistic  non  parametric  untuk  menghitung  analisa  kinerja  atau  rasio  keuangan.  Hasil  penelitian menunjukan  bahwa  PT  Pupuk  Indonesia  selaku Holding  Company memiliki  kinerja  keuangan  dan  operasional perusahaan cukup baik selama periode tahun 2016-2020. Karena perusahaan masih menghasilkan laba perusahaan di tengah biaya/beban pokok penjualan yang semakin besar. Selain itu perusahaan juga masih mampu memenuhi tugas yang  dibebankan  oleh  pemerintah  untuk  memproduksi  pupuk  dan  non  pupuk  dengan  jumlah  yang  cukup  dan menyalurkan pupuk PSO/subsidi kepada petani sesuai dengan permintaan jumlah pupuk subsidi dari pemerintah.
Kata kunci : Kinerja keuangan, kinerja operasional , pupuk

## ABSTRACT
One of the challenges for PT Pupuk Indonesia (Persero) as a Holding Company in the fertilizer sector in Indonesia is improving  the  company's  performance  and  efficiency.  The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  company's performance  ratios  in  the  financial and  operational  dimensions  of  the  company.  This  research  method  is  a  mixed- method that is a combination of qualitative and quantitative analysis. Qualitative analysis uses qualitative descriptive methods to see the general condition of the company from annual reports and financial reports published to the public. Quantitative analysis with non-parametric statistics to calculate performance analysis or financial ratios. The results show  that  PT  Pupuk  Indonesia  as  the  Holding  Company  has  a  fairly  good  financial  and  operational  performance during the 2016-2020 period. Because the company is still generating corporate profits in the midst of costs/cost of goods sold which is getting bigger. In addition, the company is still able to fulfill the tasks assigned by the government to produce fertilizer and non-fertilizer in sufficient quantities and distribute PSO/subsidized fertilizers to farmers in accordance with the request for the amount of subsidized fertilizer from the government.
Keywords: Financial performance, operational performance, fertilizer

## 1. PENDAHULUAN
Dalam konteks pembangunan sektor pertanian, pupuk merupakan  salah  satu  unsur  penting  dan  strategis dalam  peningkatan  produksi  dan  produktivitas  serta menjadi  bagian  yang  tidak  terpisahkan  dari  sistem usahatani.  Oleh  karena  itu  pemerintah  terus mendorong penggunaan pupuk dengan mengeluarkan kebijakan diantaranya adalah subsidi pupuk. Kebijakan pemberian subsidi pupuk merupakan salah satu jenis subsidi pemerintah yang masih
dipertahankan  dalam  rangka  peningkatan  kedaulatan pangan nasional yang setiap tahun anggarannya sangat besar (Zulaiha et al., 2018)
Efektivitas  pemberian  subsidi  pupuk  sendiri  mulai dipertanyakan  oleh  sebagian  kalangan  karena  selama ini  subsidi  yang  diberikan  dinilai  masih  kurang  tepat sasaran.  Mekanisme  pemberian  subsidi  melalui produsen  (tidak  langsung)  telah  dikritisi  oleh  banyak kalangan  karena  dianggap  hanya  menguntungkan pihak  produsen/perusahaan  pupuk,  bukan  kepada
petani  sebagai  kelompok  sasarannya  (Darwis  & Supriyati, 2016).
Walaupun  demikian  keberadaan  industri  pupuk  di dalam  negeri  mampu  memberikan  andil  yang  sangat besar tidak saja bagi perkembangan sektor pertanian, namun juga memberikan dampak bagi perkembangan di sektor lainnya seperti; industri kimia dan bidang jasa lain.  Keragaan  industri  pupuk  nasional  dari  dahulu sampai sekarang didominasi oleh perusahaan BUMN yang  memang  sudah  ditugaskan  untuk  memproduksi pupuk sebanyak-banyaknya demi mendukung kebutuhan  sektor  pertanian.  Beberapa  perusahaan BUMN  produsen  pupuk  adalah  PT  Pupuk  Sriwijaya (Pusri), PT. Petrokimia Gresik, PT. Pupuk Kujang, PT. Pupuk  Kaltim,  dan  PT  Pupuk  Iskandar  Muda.  Pada akhirnya pemerintah melihat bahwa terjadi persaingan antar  BUMN  produsen  pupuk  karena  adanya persamaan produksi, produk dan konsumen. Persaingan ini menyebabkan corporate value menjadi kurang  optimal.  Untuk  mengatasi  permasalahan tersebut,  pemerintah  akhirnya  mengambil  langkah penting  dengan  pembentukan holding  company . Adapun tujuan pembentukan holding company adalah agar perusahaan BUMN dapat saling bersinergi antar- anak  perusahaan  melalui  koordinasi,  pengendalian, serta  pengelolaan  yang  dilakukan  oleh  induk perusahaan  untuk  memperkuat  keuangan,  aset,  dan prospek  bisnis.  Pembentukan holding  company juga dinilai  dapat  menghasilkan  penciptaan  nilai  ( value creation ), efisiensi, dan menambah kapasitas perusahaan (Makaliwe et al., n.d.).
Dari uraian di atas ada fenomena menarik yang perlu ditelaah lebih jauh, yakni bagaimana kinerja keuangan dan  kinerja  operasional  PT  Pupuk  Indonesia  selaku Holding  Company sektor  pupuk?  Berapa  besar kontribusi  produksi  dan  penjualan  pupuk  bagi pendapatan  PT  Pupuk  Indonesia Holding  Company ? Oleh  karena  itu  perlu  dilakukan  penelitian  tentang Analisis kinerja PT Pupuk Indonesia sebagai Holding Company sektor pupuk di Indonesia.

## 2. TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1. Analisa Kinerja Keuangan
Kinerja  merupakan  hasil  akhir  dari  sebuah  aktivitas, dimana  tujuan  yang  telah  ditetapkan  pada  formulasi strategi  merupakan  bagian  dari  proses  manajemen strategi seperti; profitabilitas, pangsa pasar, pengurangan  biaya  dan  lainnya  harus  dipastikan digunakan untuk mengukur kinerja perusahaan sebagai implementasi  strategi  (Wheelen,  2012).  Berdasarkan strategi  internasional  ada  tiga  dimensi  pengukuran kinerja  perusahaan  yang  digunakan  yaitu;  finansial,
operasional  dan  efektivitas  keseluruhan  (Ramsey, 2013). Kinerja perusahaan dalam dimensi operasional adalah  seluruh  aspek  non  finansial  yang  mempunyai dampak  terhadap  kinerja  termasuk  hasil  produksi, pemasaran  seperti  pangsa  pasar  dan  efisiensi  serta bisnis  internal  lainnya  seperti;  produktivitas  dan kepuasan pegawai (Hult et al., 2008).
Untuk  kinerja  perusahaan  dimensi  finansial,  bisa dilihat  dari  kinerja  keuangan  perusahaan  melalui analisa rasio keuangan. Analisis rasio keuangan adalah teknik  analisis  yang  digunakan  untuk  mengetahui korelasi dari pos-pos tertentu pada neraca atau laporan laba rugi, baik secara individual atau gabungan kedua laporan  tersebut  (Munawir,  2007).  Analisa  rasio keuangan digunakan secara khusus oleh para investor dan  kreditor  dalam  mengambil  keputusan  untuk kegiatan investasi atau penyaluran dana (Toto Prihadi, 2014).
Rasio keuangan merupakan indeks yang menghubungkan  dua  angka  akuntansi  dan  diperoleh dengan  membagi  satu  angka  dengan  angka  lainnya (Kasmir, 2019).

## A. Rasio Likuiditas
Rasio likuiditas berguna untuk mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  membiayai  utang jangka  pendeknya  dengan  aset  lancarnya.  Semakin tinggi rasionya maka semakin baik karena menunjukan perusahaan  mampu  untuk  membayar  utang  jangka pendeknya.  Namun current  ratio yang  tinggi  juga menunjukan  perusahaan  kurang  efisien  dalam menggunakan  aset-asetnya. Current  ratio yang bernilai  di  bawah  satu  menunjukkan  bahwa  utang perusahaan  lebih  besar  dari  asetnya.  Hal  ini  tidak terlalu  baik  bagi  perusahaan  karena  perusahaan  akan dianggap  tidak  sehat  (Ross,  Stephen  A,  Westerfield, Randolph W., Jaffe, 2010).
Rasio  likuiditas  sebagai  rasio  yang  bertujuan mengetahui  kemampuan  atau  kapabilitas  perusahaan dalam  pembayaran  kewajiban  jangka  pendek.    Rasio yang sering digunakan dalam dalam analisa likuiditas adalah cash  ratio dan current  ratio . Current  Ratio adalah  rasio  untuk  mengukur  kapabilitas  perusahaan dalam  pembayaran  kewajiban  jangka  pendek  yang telah  jatuh  tempo  pada  saat  penagihan  secara keseluruhan (Kasmir, 2019).

## B. Rasio Solvabilitas
Long-term solvency ratio digunakan untuk mengetahui kemampuan perusahaan untuk menyelesaikan
kewajiban-kewajiban  jangka  panjangnya  (Ross, Stephen A, Westerfield, Randolph W., Jaffe, 2010).

## 1. Debt to Equity Ratio
Debt  to  equity  ratio digunakan  untuk  mengetahui kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  utang jangka  panjang.  Semakin  kecil  debt  to  equity  ratio, maka  utang  perusahaan  makin  kecil  dibandingkan dengan  ekuitasnya.  Perusahaan  seperti  ini  likuid  dan mampu  membayar  utangnya.  (Keown,  Arthur  J, Martin, John D., Petty, J William, and Scot, Jr., 2005) 2.Times Interest Earned Times  interest  earned digunakan  untuk  mengetahui kemampuan perusahaan untuk membayar biaya bunga. Semakin  besar  rasionya,  maka  perusahaan  semakin mampu  untuk  membayar  biaya  bunga.Times  interest earned  dihitung  dengan  menggunakan  rumus  (Ross, Stephen A, Westerfield, Randolph W., Jaffe, 2010)

## C. Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas digunakan untuk menilai kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  keutnungan Untuk  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dapat  dilihat  dari gross  margin, operating  margin,  net  profit  margin,  return  on  aset, dan return on equity. (Kasmir, 2019)

## 1. Profit Margin
Rasio  ini  menunjukan  keuntungan  yang  didapat  dari setiap  penjualan.  Semakin  besar  profit  margin  maka akan  semakin  baik  karena  menunjukan  bahwa perusahaan  menguntungkan  (Ross,  Stephen  A, Westerfield, Randolph W., Jaffe, 2010). Profit margin merupakan  salah  satu  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur margin laba atas penjualan. Caranya adalah membandingkan  laba  bersih dengan  penjualan  bersih (Kasmir, 2019).
2. Return on Asset atau Return on Investment Return on Invesment (ROI) mengukur seberapa besar efisiensi  manajemen.  Semakin  besar  ROI  maka semakin  menguntungkan  perusahaan,  sebaliknya semakin kecil ROI maka semakin tidak baik. Rasio ini digunakan untuk mengukur efektifitas dari keseluruhan  operasi  perusahaan  (Kasmir  dan  Jakfar, 2012).
3. Return On Equity Return  on  equity (ROE)  digunakan  untuk  mengukur laba bersih dengan modal sendiri. Semakin besar ROE maka  semakin  menguntungkan  perusahaan  atau semakin  kuat,  sebaliknya  semakin  kecil  ROE  maka semakin  lemah  atau  tidak  baik  (Kasmir  dan  Jakfar, 2012).
2.2. Kajian Penelitian Sebelumnya
Strategi  penyaluran  pupuk  bersubsidi  di  Indonesia. Hasilnya  strategi  penyaluran  pupuk  bersubsidi  di Indonesia dapat diterapkan melalui beberapa alternative  penyaluran,  yaitu;  penggunaan  kartu melalui  gapoktan,  penggunaan  melalui  kios  Pupuk Indonesia  Mart  (secara  mandiri)  dan  melalui penyaluran  langsung  kepada  produsen  pupuk  di Indonesia (Ragimun, Makmun, 2020).
Apakah  pembentukan  holding  meningkatkan  kinerja perusahaan?  Analisis  perbandingan  kinerja  anak perusahaan ABC BUMN holding sebelum dan setelah holdingisasi  dan  faktor  yang  mempengaruhinya. Obyek penelitian dilakukan pada anak perusahaan dan BUMN  holding  sektor  perkebunan.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  belum  ada  perbaikan  kinerja, karena fokus direksi holding masih pada merestrukturisasi  hutang  anak  perusahaan  yang terbawa  dari  sebelum  pembentukan  holding  dan masalah-masalah lainnya (Utoyo & Bisnis, 2019). Analisa kinerja operasional dan keuangan sebelum dan setelah  Strategic  and  Investment  Holding  Company Studi  Kasus  PT  Pupuk  Indonesia  (Persero)  hasilnya menunjukkan terdapat perbedaan kinerja pada seluruh ukuran kinerja operasional antara periode sebelum dan sesudah  menjadi  menjadi  Strategic  and  Investment Holding Company. Sedangkan untuk kinerja keuangan tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  pada  rasio keuangan  ROE,  ROI, cash  ratio,  current  ratio, collection  period,  inventory  turnover ,  dan equity  to asset ratio namun terdapat perbedaan signifikan pada rasio  total  asset  turnover  antara  periode  sebelum  dan sesudah  menjadi  menjadi  Strategic  and  Investment Holding Company (Dian Haryati, 2019).
Pengaruh restrukturisasi melalui pembentukan holding BUMN terhadap kinerja keuangan BUMN.
Berdasarkan  hasil  regresi  dalam  jangka  pendek pembentukan  holding  perusahaan  BUMN  ternyata mengurangi  profitabilitas  dan  leverage  (Sumarna  & Solikin, SE, MA, PhD, 2018).
Kinerja  subsidi  pupuk  di  Indonesia.  Hasil  analisa menunjukkan  bahwa  kinerja  subsidi  pupuk  yang dicerminkan oleh ketersediaan anggaran subsidi pupuk signifikan  dipengaruhi  oleh  penyerapan  pupuk bersubsidi  pada  tahun  sebelumnya,  hutang  subsidi pemerintah  kepada  produsen,  dana  pendampingan pemerintah  pusat  kepada  pemerintah  propinsi  dan PDRB (Zulaiha et al., 2018).
Analisa kinerja PT Pupuk Indonesia (Persero) setelah spin  off PT  Pupuk  Sriwidjaja  Palembang  dengan analisis  perhitungan  model discounted  cash  flow hasilnya  terjadi  peningkatan  kinerja  dan  nilai
perusahaan  sebelum  dan  sesudah  dari  program restrukturisasi perusahaan.(Dewi, 2017)
Analisa  tingkat  kesehatan  perusahaan  dalam  menilai kinerja keuangan perusahaan BUMN. Hasilnya kinerja keuangan perusahaan berdasarkan penilaian kesehatan BUMN  berada  pada  klasifikasi  sehat  (AA)  dengan rata-rata bobot penilaian sebesar 59,7%. Faktor-faktor yang  dominan  mempengaruhi  kinerja  keuangan perusahaan  adalah  quick  rasio  yang  tinggi  sehingga tidak  optimal  dalam  menghasilkan  laba,  hutang yang cukup tinggi menimbulkan resiko dari laba usaha, dan penjualan  perusahaan  yang  rendah  terlihat  dari  turn over yang rendah (Diana, 2016).
Analisa  kebijakan  subsidi  pupuk:  penentuan  pola subsidi  dan  sistem  distribusi  pupuk  di  Indonesia. Berdasarkan analisis ANP, faktor kondisi lingkungan yang  paling  berpengaruh  terhadap  kebijakan  subsidi pupuk  adalah  kondisi  ekonomi,  politik,  sosial  dan teknologi.  Tujuan  subsidi  pupuk  yang  paling  penting adalah  ketersediaan pupuk.  Jenis  subsidi  pupuk  yang diprioritaskan  adalah  pupuk  anorganik disusul  pupuk organic.  Pola  subsidi  dan  sistem  distribusi  yang menjadi  pilihan  pertama  adalah  pola  subsidi  secara tidak  langsung  melalui  produsen  dengan  sistem distribusinya  dilakukan  oleh  produsen  kepada  petani (Hendraean, 2011).

## 3. METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  ini  adalah mixed-methode yaitu gabungan  dari  analisa  kualitatif  dan  kuantitatif. Analisa  kualitatif  menggunakan  metode  deskripstif kualitatif untuk melihat kondisi umum perusahaan dari laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  yang dipublikasikan kepada masyarakat. Analisa kuantitatif dengan statistic  non  parametric untuk  menghitung analisa  kinerja  atau  rasio  keuangan  dan  produksi perusahaan  PT  Pupuk  Indonesia  (Persero)  selama periode tahun 2016-2020.
Pengumpulan data penelitian dilakukan terhadap data laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  konsolidasi periode tahun 2016-2020 yang diperoleh melalui situs resmi PT Pupuk Indonesia, Kementerian Keuangan RI dan DPR RI.

## 3.1. Analisis Kinerja
Untuk  keperluan  analisis  kinerja  dimensi  keuangan digunakan  rasio  keuangan  dengan  analisis  sebagai berikut :
A. Rasio Likuiditas
Adalah  rasio  yang  menggambarkan  kemampuan perusahaan dalam memenuhi atau membayar kewajiban  atau  utang  jangka  pendek.  Rasio  yang digunakan, yaitu:
Cash Ratio = Kas+Setara Kas   × 100% Hutang Lancar Current Ratio = Aktiva Lancar × 100% Hutang Lancar
B. Rasio Solvabilitas Rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka panjang. Rasio yang digunakan ada tiga rasio, yaitu:
1. Debt to Asset Ratio = Total Utang ×  100%

## Aktiva
2. Debt to Equity Ratio = Total Utang     ×   100% Ekuitas
Semakin  kecil  atau  rendah  nilai  rasionya  maka semakin  baik  bagi  perusahaan,  sebaliknya  jika  nilai rasionya  besar  maka  perusahaan  semakin  sulit  dan tidak baik (Kasmir, 2019).
C. Rasio Aktivitas Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur  tingkat efektifitas  pemanfaatan  sumberdaya  perusahaan. Rasio yang digunakan dalam rasio ini yaitu :
Penjualan Total Aktiva = Penjualan
x   100%
Total Aktiva
D. Rasio Profitabilitas Rasio  ini  mengukur  efektifitas  manajemen  secara keseluruhan  yang  ditunjukan  besar  kecilnya  tingkat keuntungan  yang  diperoleh  dalam  hubungannya dengan  penjualan  maupun  investasi.  Rasio  yang digunakan ada 3 rasio yaitu:
1. Return on Assets = Laba Bersih   x 100%

## Total Assets
2. Return on Equity = Laba Bersih   x 100%

## Total Modal
3. Net Profit Margin = Laba Bersih  x 100%
Penjualan
Sedangkan untuk analisa kinerja dimensi operasional perusahaan akan dilihat dari;
1. Jumlah produksi 2. Angka hasil penjualan produk Selama  periode  tertentu  yang  dihitung  dengan menggunakan  perhitungan  statistik  non  parametric yang ditabulasikan dalam bentuk table.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
PT  Pupuk  Indonesia holding  company disebut  juga dengan  PT  Pupuk  Indonesia  (Persero),  pertama  kali didirikan  dengan  nama  PT  Pupuk  Sriwidjaja berdasarkan Akta No.177 tanggal 24 Desember 1959 yang  dibuat  di  hadapan  Eliza  Pondaag,  Notaris  di Jakarta dan menjadi badan hukum setelah memperoleh pengesahan  dari  Menteri  Muda  Kehakiman  melalui Keputusan  No.J.A.5/3/19  tanggal  28  Januari  1960. Pengesahan  tersebut  telah  didaftarkan  di  Kantor Kepaniteraan Pengadilan Negeri Jakarta pada tanggal 8 Februari 1960 dengan nomor register 320 dan telah diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No.46 tanggal 7 Juni 1960, Tambahan Berita Negara Republik Indonesia No.186 Tahun 1960.
Sejak tanggal 31 Desember 2020 menjadi perusahaan Badan Usaha  Milik Negara  (BUMN) yang bertindak sebagai  holding BUMN  di sektor pupuk. Perusahaan menaungi  jaringan  usaha  melalui  entitas  anak kepemilikan langsung dan tidak langsung serta entitas asosiasi  dan  ventura  bersama  dengan  jaringan distribusi di seluruh wilayah Indonesia.
Dengan  kekuatan  jaringan  kelompok  usaha  yang dimiliki, PT Pupuk Indonesia (Persero) menjadi mitra Pemerintah  Indonesia  dalam  menyalurkan  pupuk bersubsidi.  Perseroan  juga  menjadi  bagian  penting dalam  mewujudkan  ketahanan  pangan,  yaitu  melalui produk pupuk dan amoniak yang berkualitas.
Adapun  hasil  analisa  kinerja  keuangan  PT  Pupuk Indonesia holding company dengan menghitung rasio keuangan;  rasio  likuiditas,  rasio  solvabilitas,  rasio profitabilitas dan rasio aktivitas dari laporan keuangan periode tahun 2016-2020 ditampilkan dalam tabel 1.
Hasil  perhitungan  analisa  rasio  likuiditas  yang menggunakan cash  ratio diketahui  selama  periode tahun  2016-2020  rata-rata  nilanya  sebesar  33,194 persen  di  bawah  100  persen  yang  bisa  disimpulkan bahwa  perusahaan  kondisinya  kurang  baik  dalam melunasi  kewajiban  utang  jangka  pendeknya  dengan kas  dan  setara  kas.  Untuk  nilai current  rasio menunjukkan bahwa selama periode tahun 2016-2020 PT  Pupuk  Indonesia  mampu  memenuhi  atau
membayar  kewajiban  jangka  pendeknya  dengan lancar, terlihat nilai rasio selalu di atas 100 persen. Hal ini karena nilai utang jangka pendek perusahaan lebih kecil dari nilai asset lancarnya.
Nilai current rasio terbesar 146,93 terjadi pada tahun 2020 dan nilai terkecil 100,73 terjadi pada tahun 2019. Pada  tahun  2020  perusahaan  memiliki  nilai  utang jangka pendek yang  sedikit  jika  dibandingkan  tahun- tahun  sebelumnya  bahkan  merupakan  nilai  utang jangka  pendek  terendah  selama  periode  tahun  2016- 2020 yaitu hanya Rp 26,335,318 juta, mungkin karena pengaruh  kondisi  ekonomi  nasional  dan  dunia  yang turun  imbas  adanya  wabah  pandemi  covid-19  yang menyerang seluruh dunia sejak awal tahun 2020.
Hasil perhitungan rasio solvabilitas dengan Liabilitas to  Assets  Ratio menunjukkan  bahwa  selama  periode tahun 2016-2020 secara rata-rata nilainya sangat baik karena  di  bawah  angka  100  persen  yakni  52.562 persen.  Total  asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  panjangnya,  ini menandakan  bahwa  perusahaan  aman  dalam  jangka panjang.
Hasil perhitungan analisa yang menggunakan Debt to Equity  Ratio menunjukkan  bahwa  selama  periode tahun  2016-2020  secara  rata-rata  di  atas  angka  rasio 100 persen yaitu 103,974 persen. Artinya perusahaan memiliki  jumlah  utang  yang  besar,  sementara  modal yang dimiliki lebih rendah atau kecil sehingga angka rasionya  besar.  Kondisi  tersebut  bagi  perusahaan dianggap  menguntungkan  karena  modal  yang disediakan lebih sedikit daripada jumlah pinjamannya.
Hasil  perhitungan  analisa  yang  menggunakan Total Assets  Turn  Over  Ratio menunjukkan  bahwa  selama periode  tahun  2016-2020  secara  rata  rata  angkanya sebesar  52.04  persen,  dimana  nilai  penjualan  lebih kecil dibanding nilai aset perusahaan sehingga kurang memuaskan. Hasil rasio profitabilitas yang menggunakan  analisa Return  On  Investment  Ratio (ROI) dan Return  On  Equity  Ratio  (ROE) menunjukkan bahwa selama periode tahun 2016-2020 secara  rata-rata  nilainya  5-8  persen.  Angka  tersebut dipengaruhi  oleh  laba  perusahaan  yang  kecil,  Untuk nilai net profit margin rata-rata selama periode tahun 2016-2020  berada  di  5,5  persen,  artinya  cukup  kecil karena  beban  pokok  penjualan  sangat  besar  yang mengakibatkan laba kotor perusahaan ( gross margin ) sedikit  yang  pada  akhirnya  menyebabkan  nilai net profit margin juga kecil.
Tabel 1.

## Hasil Rasio Keuangan Periode Tahun 2016 – 2020
No. Uraian Tahun Rata- rata 2020 2019 2018 2017 2016 1  Cash Ratio 47.11 24.92 38.63 33.97 21.34 33.194 2  Current Ratio 146.93 100.73 109.76 131.45 116.58 121.09 3  Debt to Equity Ratio 81.84 101.30 122.82 105.24 108.67   103.974 4  Profit to Asset Ratio 1.90 2.27 3.11 2.39 2.77 2.488 5  Capital to Asset Ratio 54.99 39.68 44.88 38.72 47.92 45.238 6 Return on Investmen Ratio (ROI) 8.23 8.29 9.54 8.55 9.34 8.79 7  Net Profit Margin 3.24 4.21 6.97 5.22 5.50 5.028 8  Return on Equity Ratio (ROE) 3.46 4.58 6.96 4.93 5.80 5.146 9  Liability to Asset Ratio 45.01 59.32 55.12 51.28 52.08 52.562 10 Total Assets Turn  Over 58.68 53.82 51.32 45.87 50.48 52.04
Sumber : data diolah 2021
Tabel 2.

## Kinerja Produksi dan Penjualan Pupuk Periode Tahun 2016 – 2020
Uraian Tahun Rata-Rata 2020 2019 2018 2017 2016 PRODUKSI (Ton) Pupuk UREA 7,983,042 7,722,800 7,444,700 6,838,062 6,462,938 7,290,308 Pupuk Non UREA 4,280,791 4,115,652 4,216,357 4,579,907 3,995,679 4,237,677 Jumlah Pupuk 12,263,833 11,838,452 11,661,057 11,417,969 10,458,617 11,527,986 Non PUPUK 7,118,418 7,071,941 6,801,109 6,954,059 6,755,804 6,940,266 Total 19,382,251 18,910,393 18,462,166 18,372,028 17,214,421 18,468,252 Persentase perbandingan Produksi 63.27% 62.60% 63.16% 62.15% 60.75% 62.39% VOLUME PENJUALAN (Ton) PUPUK PSO (Pupuk Subsidi) 8,430,114 8,708,912 9,340,238 9,297,956 9,181,396 8,991,723 PUPUK Non PSO 4,943,888 3,897,150 3,460,377 3,207,198 2,913,916 3,684,506
Non PUPUK 14,371,216 13,758,024 13,981,266 13,831,938 13,538,751 13,896,239 Jumlah Pupuk PSO,Non PSO 13,374,002 12,606,062 12,800,615 12,505,154 12,095,312 12,676,229 Total 27,745,218 26,364,086 26,781,881 26,337,092 25,634,063 26,572,468 NILAI PENJUALAN & PENDAPATAN (Rp  Juta) PUPUK PSO (Subsidi) 12,348,619 12,286,401 13,387,374 13,216,339 13,162,577 12,880,262 PUPUK Non PSO 18,641,100 15,513,086 14,074,052 10,521,369 9,154,989 13,580,919 Non PUPUK 6,366,982 6,856,252 6,833,445 4,808,548 4,725,701 5,918,186 Jumlah 30,989,719 27,799,487 27,461,426 23,737,708 22,317,566 26,461,181 Total 37,356,701 34,655,739 34,294,871 28,546,256 27,043,267 32,379,367 Persentase penjualan Pupuk PSO 33.06% 35.45% 39.04% 46.30% 48.67% 40.50%
Sumber : data diolah 2021
Tabel 3.

## Kinerja Penjualan Produk dan Pupuk Subsidi Periode Tahun 2016 – 2020
Uraian Tahun Rata-Rata 2020 2019 2018 2017 2016 Penjualan dan Pendapatan Lainnya 71,877,573 71,113,147 69,448,132 58,942,682 64,164,003 67,109,107 Rinciannya ; Penjualan produk 37,356,701 34,655,739 35,964,624 30,187,038 29,955,435 33,623,907 Penggantian biaya Subsidi dari pemerintah Indonesia 25,712,148 27,875,811 28,568,585 24,968,165 26,768,473 26,778,636 Pendapatan jasa 8,898,724 8,581,597 4,914,923 3,787,479 7,440,095 6,724,564 Pupuk PSO / Subsidi Penjualan Pupuk PSO/Subsidi 12,348,619 12,286,401 13,387,374 13,216,339 13,162,577 12,880,262 Penjualan Pupuk PSO terhadap Total Penjualan (%) 17.18% 17.28% 19.28% 22.42% 20.51% 19.19% Penjualan Pupuk PSO + Penggantian Biaya Subsidi dari Pemerintah terhadap Total Penjualan (%) 52.95% 56.48% 60.41% 64.78% 62.23% 59.37%
Data Informasi APBN 2020
Dana Subsidi Pupuk dari Pemerintah (Data Informasi APBN 2020) 26,600,000 37,100,000 33,600,000 28,800,000 26,900,000 30,600,000 Data Laporan Keuangan PT Pupuk Indonesia Penjualan Pupuk PSO/Subsidi 12,348,619 12,286,401 13,387,374 13,216,339 13,162,577 12,880,262 Penggantian biaya Subsidi dari pemerintah Indonesia 25,712,148 27,875,811 28,568,585 24,968,165 26,768,473 26,778,636 Jumlah 38,060,767 40,162,212 41,955,959 38,184,504 39,931,050 39,658,898 Selisih Dana Subsidi Pupuk dengan Penjualan Pupuk PSO oleh Produsen 14,251,381 24,813,599 20,212,626 15,583,661 13,737,423 17,719,738
Sumber: data diolah 2021
Untuk  pengukuran  kinerja  dimensi  operasional  perusahaan khususnya  terkait  produksi  dan  penjualan  secara  jelas  bisa dilihat pada grafik 1 sampai 4. Selama periode tahun 2016- 2020 secara rata-rata volume produksi pupuk urea dan pupuk non urea lebih besar dibanding produksi produk non pupuk, perbandingan prosentase komposisi volume produksi pupuk urea dan non urea sebesar 62 persen sedangkan produk non pupuk  38  persen.  Dalam  kurun  5  tahun  tersebut  grafik produksi  pupuk  urea  terus  meningkat,  sementara  grafik pupuk non urea dan non pupuk berfluktuasi naik turun seperti pada grafik 1.
Selama  periode  tahun  2016-2020  volume  penjualan  pupuk urea  dan  pupuk  non  urea  lebih  kecil  dibanding  produksi produk  non  pupuk  seperti  terlihat  pada  grafik  2. Perbandingan prosentase komposisi volume produksi pupuk urea dan non urea sebesar 48 persen sedangkan produk non pupuk 52 persen. Rata-rata volume penjualan dalam kurun 5 tahun tersebut untuk pupuk urea dan non urea lebih dari 12 juta ton sedangkan produk non pupuk lebih 13 juta ton non.
Grafik 1. Produksi Pupuk Urea, Pupuk Non Urea, dan Non Pupuk Tahun 2016-2020 (satuan Ton)
Grafik 2. Volume Penjualan Pupuk Urea, Pupuk Non Urea, Non Pupuk Tahun 2016-2020 (satuan Ton)
Volume penjualan pupuk PSO ( Public Service Obligation ), pupuk non PSO dan produk non pupuk selama periode tahun 2016-2020  bisa  dilihat  pada  grafik  3.  Volume  penjualan pupuk  non  PSO  terus  meningkat  dalama  kurun  5  tahun terakhir  dengan  rata-rata  penjualan  per  tahun  mencapai  Rp 13,5  triliun  lebih.  Sementara  untuk  penjualan  pupuk  PSO atau  pupuk  subsidi  rata-rata  penjualan  pertahun  sekitar  Rp 12,8 triliun lebih dan untuk non pupuk sekitar Rp 5,9 triliun lebih.  Prosentase  konteribusi  penjualan  pupuk  PSO  atau pupuk subsidi terhadap total penjualan perusahaan rata-rata hanya 40 persen, untuk pupuk non PSO sekitar 41 persen dan sisanya produk non pupuk 19 persen.
Grafik 3. Nilai Penjualan Pupuk PSO, Pupuk Non PSO dan Produk Non Pupuk Tahun 2016-2020 (dalam satuan Rp juta)
0 2000000 4000000 6000000 8000000 2016 2017 2018 2019 2020 Pupuk UREA Pupuk Non UREA Non Pupuk - 2.000.000 4.000.000 6.000.000 8.000.000 10.000.000 12.000.000 14.000.000 16.000.000 2016 2017 2018 2019 2020 PUPUK PSO (Pupuk Subsidi) PUPUK Non PSO Non Pupuk
Hasil  kinerja  operasional  dan  keuangan  perusahaan  selama periode  tahun  2016-2020  secara  angka  cukup  baik,  karena perusahaan  masih  menghasilkan  laba  perusahaan  ditengah biaya/beban pokok penjualan yang semakin besar. Selain itu perusahaan  juga  masih  mampu  memenuhi  tugas  yang dibebankan  oleh  pemerintah  untuk  memproduksi  dan menyalurkan  pupuk  subsidi  kepada  petani.  Dana  subsidi pupuk  yang  dianggarkan  pemerintah  dalam  Anggaran Pendapatan  Belanja  Negara  (APBN)  setiap  tahunnya berubah-ubah.  Perbandingan  dana  subsidi  pupuk  dari pemerintah dengan pendapatan perusahaan Pupuk Indonesia holding  company selama  tahun  2016-2020  bisa  dilihat  di tabel 2.
Dari  laporan  keuangan  perusahaan  didapatkan  data  angka pendapatan  yang  diterima  dari  hasil  penjualan  pupuk PSO/pupuk subsidi secara rata-rata lebih dari Rp 12,8 triliun dan  pendapatan  dari  penggantian  biaya  subsidi  dari pemerintah  rata-rata  lebih  dari  Rp  26,7  triliun.  Sementara data  APBN  2020  dari  Kementerian  Keuangan  RI,  untuk anggaran  dana  subsidi  pupuk  dari  pemerintah  sekitar  30,6 triliun.  Sehingga  jika  kedua  sumber  data  tersebut disandingkan  maka  ada  selisih  angka  yang  cukup  besar, antara anggaran dana subsidi pupuk dari pemerintah dengan penerimaan pendapatan perusahaan pupuk Indonesia selaku holding company sektor pupuk.

## 4. KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dengan  melakukan  analisa kinerja keuangan dan operasional, ditemukan bahwa kinerja keuangan dan operasional perusahaan selama periode tahun 2016-2020  secara  angka  cukup  baik,  karena  perusahaan masih menghasilkan laba perusahaan di tengah biaya/beban pokok penjualan yang semakin besar. Selain itu perusahaan juga  masih  mampu  memenuhi  tugas  yang  dibebankan  oleh pemerintah  untuk  memproduksi  pupuk  dan  non  pupuk dengna  jumlah  yang  cukup  dan  menyalurkan  pupuk PSO/subsidi  kepada  petani  sesuai  dengan  permintaan  dari pemerintah.
Berdasarkan  hasil  analisa  dan  kesimpulan  maka kami  sampaikan  saran  sebagai  berikut;  Perusahaan  Pupuk Indonesia  disarankan  untuk  meningkatkan  kinerja  dan  laba perusahaan  secara  maksimal  dengan  tetap  memberikan pelayanan terbaik dalam memenuhi tugas pemerintah untuk menyalurkan  pupuk  subsidi  kepada  masyarakat  petani. Perusahaan  juga  harus  mengambil  kebijakan  mengurangi biaya-biaya yang tidak penting dan beban aset yang kurang manfaat.

## REFERENSI
Darwis,  V.,  &  Supriyati,  N.  (2016).  Subsidi  Pupuk:
Kebijakan, Pelaksanaan, dan Optimalisasi
Pemanfaatannya. Analisis Kebijakan Pertanian , 11 (1), 45. https://doi.org/10.21082/akp.v11n1.2013.45-60 Dewi, S. (2017). No Title . ANALISIS KINERJA PT PUPUK INDONESIA  (PERSERO)  SETELAH  SPIN  OFF  PT PUPUK SRIWIDJAJA PALEMBANG .
http://etd.repository.ugm.ac.id/home/detail_pencarian/ 112624
Dian  Haryati.  (2019). No  Title . Analisis  Kinerja  Strategic and  Investment  Holding  Company.  Studi  Kasus  PT Pupuk Indonesia (Persero) . http://etd.repository.ugm.ac.id/penelitian/detail/16913
8
Diana,  A.  T.  (2016).  .  Analisis  Tingkat  Kesehatan Perusahaan  Dalam  Menilai  Kinerja  Keuangan Perusahaan  BUMN. Jurnal  Integra , 6 ,  15–25. http://journal.stieip.ac.id/index.php/iga/article/view/8 8/56
Hendraean,  D.  (2011). 3530-Article  Text-19368-1-10- 20130629.pdf .
Hult, G. T. M., Jr, D. J. K., Griffith, D. A., Chabowski, B. R., Hamman, M. K., & Dykes, B. J. (2008). An assessment of  the  measurement  of  performance  in  international business research . May .
https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400398 Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan . Rajagrafindo. Kasmir dan Jakfar. (2012). Studi Kelayakan Bisnis . Kencana Prenada Media Grup.
Keown, Arthur J, Martin, John D., Petty, J William, and Scot, Jr.,  D.  F.  (2005). Financial  Management .  Prentice Hall.
Makaliwe,  W.  A.,  Riset,  T.,  &  Management,  L.  (n.d.). Restrukturisasi bumn menjadi . 1–22. Munawir.  (2007). Analisa  Laporan  Keuangan (edisi  4). Liberty Yogyakarta.
Ragimun, Makmun, S. S. (2020). STRATEGI PENYALURAN PUPUK BERSUBSIDI DI
INDONESIA. JURNAL  ILMIAH  M-PROGRESS , 10 (1), 69–89. https://journal.universitassuryadarma.ac.id/index.php/ ilmiahm-progress/article/view/369/340 Ramsey,  J.  R.  (2013). How  to  Determine  Subsidiary Performance  Based  on  the  Internationalization
- 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 2016 2017 2018 2019 2020 PUPUK PSO (Pupuk Subsidi) PUPUK Non PSO
Non PUPUK
Strategy . 14 (1), 11–18. Ross, Stephen A, Westerfield, Randolph W., Jaffe, J. (2010). Corporate Finance. McGraw Hill. Sumarna,  R.  A.,  &  Solikin,  SE,  MA,  PhD,  A.  (2018). Pengaruh Restrukturisasi Melalui
Pembentukan
Holding  Bumn  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Bumn.
Substansi:  Sumber  Artikel  Akuntansi  Auditing  Dan Keuangan Vokasi , 2 (2), 240.
https://doi.org/10.35837/subs.v2i2.317 Toto  Prihadi.  (2014). Analisa  Laporan  Keuangan .  PPM Jakarta. Utoyo, B., & Bisnis, S. (2019). APAKAH PEMBENTUKAN HOLDING MENINGKATKAN KINERJA PERUSAHAAN ? ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA  ANAK  PERUSAHAAN  ABC  BUMN HOLDING SEBELUM DAN SETELAH HOLDINGISASI DAN . 9 (2), 251–267. Wheelen,  T.  H.  J.  (2012). Strategic  Management  and Business Policy (Third Edit). Pearson. Zulaiha, A. R., Nurmalina, R., & Sanim, B. (2018). Kinerja Subsidi  Pupuk  di  Indonesia. Jurnal  Aplikasi  Bisnis Dan Manajemen , 4 (2), 271–283.
https://doi.org/10.17358/jabm.4.2.271