## ANOMALI RETURN PADA PASAR MODAL INDONESIA
(Studi Pada Bank BUMN di Bursa Efek Indonesia)
Iqra Wiarta 1
1 Dosen Universitas Muhammadiyah Jambi
Iqra_wiarta2006@yahoo.co.id
Dina Daniyanti 2
2 Dosen Universitas Islam Negeri STS Jambi
Etriya 3
3 Karyawan PT. Bank Pembangunan Daerah Jambi

## Ringkasan
Fenomena  yang  terjadi  dipasar  modal  salah satunya adalah  penyimpangan  terhadap bentuk  pasar  modal  yang  efisien  dimana  return  rata  –rata  pada  bulan  januari  memiliki kecenderungan  yang  lebih  tinggi  jika  dibandingkan  dengan  bulan  –  bulan  lainnya,  atau biasanya  disebut  dengan  fenomena  januari  effect.  Penelitian  ini  berfokus  untuk mengindetifikasi fenomena januari  effect pada saham-saham bank yang dimiliki  oleh negara atau biasanya disebut dengan saham bank Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode Februari 2010 hingga Januari 2019. Sumber data yang digunakan yaitu data sekunder yang bersumber dari data sekunder yaitu besarnya perubahan harga  saham  setiap  bulan  pada  saat  penutupan  di  bursa  dan  metode  analisis  data menggunakan  uji  T-test.  Hasil  penelitian  menunjukan  bahwa  tidak  terdapat  perbedaan abnormal  return  saham  pada  bulan  januari  dengan  bulan  lainnya.  Sehingga  peneliti menyimpulkan tidak terjadi fenomena januari effect pada Bank BUMN dari tahun 2010 sampai dengan  2019  pada  4  bank  BUMN  yaitu  PT.  Bank  Negara  Indonesia  Tbk,  PT.  Bank  Rakyat Indonesia Tbk, PT. Bank Tabungan Negara Tbk dan PT. Bank Mandiri Tbk.
Kata Kunci: Abnormal Return, Bank BUMN dan Januari Effect.

## PENDAHULUAN
Dengan  kemajuan  teknologi  dan  informasi  akan  mempermudah  masyarakat  dalam melakukan  investasi  baik  di  sektor  riil  maupun  di  sektor  keuangan.  Fenomena  investasi masyarakat  pada  sektor  keuangan  terutama  pada  pasar  modal  saat  ini  dapat  dilihat  dari peningkatan jumlah investor di pasar modal Indonesia yang terus bertambah dari tahun 2010 sampai  dengan  2020.  Pengertian  investasi  sendiri  menurut  Tendelili  (2010)  yaitu  komitmen terhadap sejumlah dana atau sumberdaya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan untuk  memperoleh  sejumlah  keuntungan  dimasa  yang  akan  datang.  Dari  pengertian  tersebut, dapat disimpulkan pengertian investasi sendiri yaitu menunta untuk menggunakan sumberdaya pada saat ini untuk digunakan pada masa  yang akan datang dengan tujuan akan memperoleh keuntungan.
VOL.8 NO. 2 Desember 2020
Peningkatan  jumlah  investor  dipasar  modal  sendiri  akan  berdampak  terhadap  tingkat transkasi di pasar modal yang muara dari transaksi itu sendiri pada industri perbankan. Dengan banyaknya  pengguna  Industri  perbankan,  maka  industri  ini  menjadi  industri  yang  paling penting  di  Indonesia.  Terdapat  4  bank  yang  berbentuk  Badan  Usaha  Milik  Negara  yang terlisting  di Bursa Efek  Indonesia dengan  capitaliasasi pasar  yang  besar  pula.  Keempat  bank tersebut  yaitu  PT.  Bank  Rakyat  Indonesia  Tbk,  PT.  Bank  Negara  Indonesia  Tbk,  PT.  Bank Tabungan  Negara  Tbk,  dan  PT.  Bank  Mandiri  Tbk.    Bank  BUMN  tersebut  selain  berfungsi sebagai  lembaga  intermediasi,  juga  memiliki  fungsi  sebagai  sumber  pendapatan  bagi  negara yaitu  berupa  deviden  kepada  pemegang  sahamnya,  sehingga  banyak  investor  memilih  untuk memiliki  saham  tersebut  dikarenakan  memiliki  kepastian  dari  deviden  yang  dibagi  setiap tahunnya.
Fenomena  yang  sering  terjadi  di  pasar  modal  yaitu  anomali  pasar.  Anomali  pasar sendiri  terjadi  apabila  dalam  suatu  waktu  tertentu  ada  pembentukan  dan  pengualangan  pola atau mengalami perubahan yang dapat diprediksi, sehingga investor dapat membuat pendugaan karena  pergerakan  harga  saham  terpola  pada  saat  tertentu,  atau  dapat  dikatakan  tidak  lagi bergerak  secara  random  atau  acak.  Salah  satu  bentuk  anomali  pasar  yaitu  januari  effect. Menurut Pradyaparamita (2015) januari effect merupakan suatu kondisi anomali yang terjadi di pasar modal dimana pada bulan Januari terjadi kecendrungan rata-rata pengembalian bulanan saham pada bulan ini lebih tinggi dibandingkan dengan bulan-bulan lainnya.
Bertolak dari latar belakang tersebut, maka kami peneliti tertarik untuk meneliti lebih lanjut  mengenai  anomali  pasar  yang  terjadi  di  pasar  modal  Indonesia,  pada  bulan  januari dengan judul penelitian yaitu Anomali Return Pada Pasar Modal Indonesia (Studi Pada Bank BUMN Di Bursa Efek Indonesia)

## LANDASAN TEORITIS

## Anomali Pasar
Menurut  Tendelilin (2010)  anomali  adalah  kejadian  atau  peristiwa  menyimpang  yang tidak diantisipasi dan yang menawarkan investor peluang untuk memperoleh abnormal return. Cederburga dan O’Doherty (2015) menyatakan di dalam penelitiannya bahwa anomali adalah pola  pengembalian  saham  yang  rata-rata  tidak  konsisten  dengan  model  perilaku  harga  aset yang berlaku. Sedangkan menurut Trisnadi dan Sedana (2016) anomali pasar (market anomaly) adalah  teknik  dan  strategi  yang  tampaknya  berlawanan  dengan  konsep  teori  pasar  efisien. Anomali pasar ini selalu dikaitkan dengan konsep atau teori pasar modal yang efisien. Adanya
VOL.8 NO. 2 Desember 2020
Halaman 154 dari 157
anomali (ketidakteraturan) pasar kemudian membentuk salah satu fenomena yang menganggu teori hipotesis pasar modal efisien. Saraswati dkk (2015) menyatakan bahwa pasar tidak dapat benar-benar  dikatakan  efisien,  karena  adanya  anomali  (ketidakteraturan)  pasar  yang  selalu dikaitkan sebagai salah satu bentuk dari fenomena yang menganggu teori hipotesis pasar modal efisien.

## Januari Effect
January  effect  pertama  kali  diamati  sekitar  tahun  1942  oleh  seorang  banker  bernama Sidney  B. Wachtel,  yang  menyatakan  bahwa  ada kecenderungan  performa  saham  yang tidak aktif  meningkat  tajam  pada  bulan  Januari.  Beberapa  teori  mengatakan  fenomena  ini  terjadi karena investor retail di  Amerika Serikat, yang memiliki saham yang tidak aktif ini, menjual sahamnya  dengan  alasan  pajak  pada  akhir  tahun  dan  menginvestasikan  dananya  pada  awal tahun.  Teori  lainnya  mengatakan  bahwa  adanya  pembagian  bonus  di  Amerika  Serikat  yang biasanya  dibagikan  di  Januari,  membuat  investor  banyak  membeli  saham  di  Januari  sebagai investasi yang membuat harga saham naik.
Penelitian yang dilakukan oleh Yani (2013) menjelaskan bahwa January effect adalah kecenderungan naiknya harga saham antara tanggal 31 Desember sampai dengan akhir minggu pertama pada bulan Januari. Sedangkan pendapat ahli menurut Pratomo (2007) mendefinisikan bahwah  January  effect  merupakan  kecenderungan  rata-rata  return  saham  pada  bulan  Januari lebih tinggi dibandingkan bulanbulan lainnya.

## Return Saham
Beberapa  ahli  mendefinisikan  return  saham,  adapun  pendapat  ahlinya  yaitu  menurut Jogiyanto (2013) mendefinisikan return saham merupakan yang diperoleh dari investasi saham. Return dapat berupa return realisasian yang sudah terjadi atau return ekspektasian yang belum terjadi tetapi yang diharapkan akan terjadi dimasa mendatang. Sedangkan menurut Tandelilin (2010)  return  saham  merupakan  salah  satu  faktor  yang  memotivasi  investor  berinvestasi  dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung resiko atas berinvestasi yang di lakukannya.
Berdasarkan  definisi  diatas  penulis  mengambil  kesimpulan  bahwa  return  saham merupakan suatu hasil yang di peroleh atau selisih antara jumlah yang diterima dengan jumlah yang  diinvestasikan  dibagi  dengan  jumlah  yang  diinvestasikan  dari  kegiatan  menjual  atau membeli suatu saham.
VOL.8 NO. 2 Desember 2020

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  yang  datanya  bersumber  dari  data  sekunder  yang telah dipublikasi dan diperoleh dari website idx dari bulan februari 2011 sampai dengan bulan januari 2020.  Adapun jenis penelitiannya yaitu penelitian kuantitatif yang lebih menekankan pada pengujian teori – teori. Objek penelitian sendiri yaitu bank BUMN yang terdiri dari PT. Bank  Rakyat  Indonesia  Tbk,  PT.  Bank  Negara  Indonesia  Tbk,  PT.  Bank  Tabungan  Negara Tbk,  dan  PT.  Bank  Mandiri  Tbk.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini yaitu  analisis  uji  beda  t-test  yang  digunakan  untuk  menguji  signifikansi  perbedaan  abnormal return bulan januari dengan bulan lainnya. Uji beda t-test digunakan untuk menentukan apakah dua sampel yang tidak berhubungan memiliki niali rata – rata yang berbeda.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Peristiwa abnormal return pada bulan januari lebih dikenal dengan istilah januari effect. Untuk dapat melakukan pengujian terhadap abnormal return tersebut maka diperlukan analisis deskriptif. Analisis deskriptif digunakan untuk dapat mengetahui bagaimana gambaran umum mengenai objek penelitian yang akan diteliti. Hasil analisis deskriptif average abnormal return pada bulan lainnya dan abnormal return pada bulan Januari dapat dilihat pada tabel dibawah ini :
Tabel.1 Analisis Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Januari 10 -,13 ,11 ,0170 ,06897 Selain Januari 10 -,03 ,10 ,0234 ,03700 Valid N (listwise) 10
Bertolak dari tabel 2 diatas, didapatkan data bahwa hasil analisis deskriptif menunjukan rata-rata  retrun  abnormal selama  periode Februari  2010  sampai dengan  periode Januari  2019 terjadi tertinggi pada bulan selain januari dengan rata-rata sebesar 0,234 sedangkan untuk rata- rata bulan selain januari sebesar 0,0170. Untuk nilai maksimum dapat dilihat juga bahwa return maksimum  terjadi pada  bulan januari yaitu sebesar 0,11% dan untuk return minimum  terjadi pada bulan selain januari yaitu sebesar -0,03%.  Jika dilihat hasil perhitungan standar deviasi, maka didapatkan hasil yaitu nilai yang terkecil terdapat pada bulan selain Januari yaitu sebeser 0,037  yang  menunjukan  bahwa  tingkat  risiko  perdangangan  yang  rendah  jika  dibandingkan dengan bulan januari yaitu sebesar 0,06897 yang menunjukan bahwa pada bulan januari tingkat risiko  perdangangan  bank  BUMN  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  bulan  selain  januari.
VOL.8 NO. 2 Desember 2020
Halaman 156 dari 157
Selanjutnya  untuk  dapat  mengetahui  hubungan  antara  return  bulan  januari  dan  return  bulan selain  januria  maka  dilakukan  perhitungan  terhadap  korelasi.  Adapun  hasil  perhitungan korelasinya dapat dilihat pada tabel dibahwa ini :
Tabel 2.
Hasil Perhitungan Paired Samples Correlations N Correlation Sig. Pair 1 Januari & Selain Januari 10 -,134 ,713
Dari tabel diata, didapatkan hasil perhitungan korelasi antara return saham bulan januari dan  return  saham  selain  bulan  januari.  Dengan  besaran  korelasi  yaitu  sebesar  -0,134  dengan nilai Sig sebesar 0,134. Hasil tersebut menunjukan bahwa 0,713 > 0,05 berarti tidak terdapat hubungan korelasi antara return bulan januari degan retrun bulan selain bulan januari.  Setalah diketahui bahwa tidak terjadi korelasi antara return bulan januari dan return bulan selain januari maka barulah dilakukan pengujiannya. Adapun hasil perhitungan t-test dapat dilihat pada tabel dibawah ini :
Tabel 4
Hasil Perhitungan Paired Samples Test Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper Pair 1 Januari - Selain Januari -,00640 ,08251 ,02609 -,06542 ,05262 -,245 9 ,812
Berdasarkan  tabel  4  diatas,  didapatkan bahwa  pengujian  paired  samples  t-test  dengan menggunakan  alat  spss  23,  dapat  diketahui  bahwa  periode  Januari  2011  sampai  dengan desember  2019  memiliki  rata  –rata  return  untuk  bank  BUMN  yang  terdapftar  di  BEI  yaitu sebesar  -0.00640  dengan  standar  deviasi  yaitu  sebesar  0,08251.  Selanjutnya  nilai  t  sebesar  - 0,245 dengan taraf signifikasinya sebesar 0,812.  Dari data  tersebut dapat  disimpulkan  bahwa nilai  signifikan  sebesar  0,812  >  0,05  maka  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada abnormal return saham bank BUMN di BEI selama bulan januari dengan bulan selain januari. Maka dapat dikatakan bahwa saham –saham bank milik negara yang terdaftar di BEI selama periode  Februari  2011  sampai  dengan  Januari  2019  dapat  dikatakan  efisien.  Sehingga  dapat disimpulkan  bawah tidak terjadi  abnormal  return pada bulan januari  pada bank BUMN yang terlisting di Bursa Efek Indonesia.
VOL.8 NO. 2 Desember 2020

## KESIMPULAN
Bertolok  dari  hasil  dan  pembahasan  diatas,  maka  peneliti  melakukan  kesimpulan terhadap penelitiannya yaitu tidak terjadi abnormal return yaitu pada bulan januari atau yang lebih  dikenal  dengan  istilah  januari  effect  pada  Bank  BUMN  selama  periode  febuari  2010 sampai dengan januari 2019. Hasil tersebut dapat dilihat dari nilai signifikasi  hasil pengujian t- test sebesar 0,812 yang menunjukan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan.

## DAFTAR PUSTAKA
Cederburg, S., & O’Doherty, M. S. (2015). Asset-pricing anomalies at the firm level. Journal of Econometrics , 186 (1), 113-128.
Hartono, J. 2005. Pasar Efisien Secara Keputusan. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
Pratomo, A. W. (2007). January Effect dan Size Effect pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) Periode 1998-2005 (Doctoral dissertation, Program Pasca Sarjana Universitas Diponegoro).
Saraswati,  A.,  &  Wirakusuma,  M.  G.  ANALISIS  DAY  OF  THE  WEEK  EFFECT  DAN ROGALSKI  EFFECT  PADA  PERUSAHAAN  YANG  TERDAFTAR  DI  LQ45 TAHUN 2015. E-Jurnal Akuntansi , 21 (1), 116-143.
Tandellin  E.  2010, Ana lisis  Investasi  dan  Mnajemen  Fortofolio  Edisi  pertama  Cetakan pertama. BPFE Yogyakarta.
Trisnadi, M. M., & Sedana, I. B. P. 2016. Pengujian Anomali Pasar: Day of The Week Effect pada Saham LQ-45 di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen , 5 (6).
Yani, A,R. 2013. January Effect dan Size Effect pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Universitas Brawijaya Malang.
www.idx.co.id
J U R N A L  D E V E L O P M E N T
VOL.8 NO. 2 Desember 2020