…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. ISSN 2798-3471 (Cetak)
Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3641 (Online)

## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN UKURAN PERUSAHAAN  TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN
Oleh Nini Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi KBP Padang Email: nini03598@gmail.com

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  examine  the  effect  of  capital  structure,  company  growth  and company size on  company performance in  all manufacturing companies  listed on the Indonesia Stock  Exchange  for  five  years  from  the  2015-2019  period.  The  capital  structure  variable  is measured  by  market  short-term  leverage  (MSLEV),  Short-Term  Debt  to  Asset  (STDTA).  The firm size variable is measured by (SIZE) and the firm's performance variable is measured by the Return  on  Equity  (ROE)  ratio.  While  the  population  in  this  study  are  all  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  final  sample  was  obtained  as  many  as 420 companies for five years using purposive sampling method. Then for the type of data in this study,  researchers  used  secondary  data  obtained  from  IDX  using  multiple  regression  analysis method.  The  results  of  this  study  indicate  that  the  capital  structure  based  on  market  value measurement  (MLLEV)  in  linear  regression  has  a  negative  and  significant  effect.  Capital structure based on book value measurement (LTDTA) has a positive and significant effect. Firm size (SIZE) has a significant positive effect on firm performance.
Keywords: Capital Structure, Company Size, Company Performance.

## PENDAHULUAN
Persaingan  bisnis  yang  terjadi  pada  saat ini  semakin  meningkat  sehingga  perusahaan harus memiliki keunggulan agar bisa bertahan. Konidisi  tersebut  berdampak  pada  semakin banyaknya usaha-usaha baru yang bermunculan  bebagai  jenis  bidang  usaha. Terkait dengan  menigkatnya persaingan usaha ini, perusahaan dituntut untuk dapat meningkatkan kinerjanya. Kinerja perusahaaan merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk menilai  prestasi  perusahaan.  Maka  dari  itu kinerja  perusahaan  merupakan  gambaran pertumbuhan  dan  potensi  perkembangan  yang baik bagi perusahaan. Informasi yang berkaitan  dengan  kinerja  perusahaan  sangat dibutuhkan  karena  berguna  untuk  menilai perubahan  potensial  ekonomi  perusahaan tersebut.
Kinerja  perusahaan  merupakan  suatu analisis  yang  dilakukan  untuk  melihat  sejauh mana  suatu  perusahaan  telah  melaksanakan
dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan  keuangan  secara  baik  dan  benar (Fahmi,  2017).  Kinerja  perusahaan  juga merupakan  bagaimana  suatu  manajemen mengelola  dan  mengevaluasi  berdasarkan kriteria  kinerja  yang  telah  ditetapkan  seperti anggaran,  rencana  dan  target  (Sjahrial  et  al., 2017).  Semakin  bagus  keuangan  perusahaan, menunjukan  bahwa  pemilik  perusahaan  akan semakin  sejahtera.  Maka  dari  itu  kinerja keuangan perusahaan merupakan faktor penting  yang  harus  diperhatikan  oleh  setiap perusahaan,  karena  investor  akan  cenderung menanamkan sahamnya pada perusahaan yang sehat.  Kinerja  keuangan  perusahaan  dapat diukur  dengan  menggunakan  rasio  ROE. Karena ROE merupakan kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  return  bagi para investor dan pemegang saham biasa yang terlebih dahulu memperhitungkan biaya saham preferen dan bunga (biaya hutang).
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
Journal of Innovation Research and Knowledge
Tabel 1 Rata-rata ROE  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  2015-
2019 Return On Equity (ROE) Nama Perusahaan 2015 2016 2017 2018 2019 ARNA (Arwana Citramulia Tbk) 28,68 7,96 9,64 11,86 14,43 KIAS (Keramika Indonesia Assosiasi) 4,36 -9,03 - 16,61 -5,98 -5,85 MLIA (Mulia Industrindo) 9,46 - 13,98 0,58 2,71 8,44
TOTO (Surya Toto Indonesia) 23,86 19,12 11,06 16,47 11,97 ALKA  (Alaska Industrindo) 4,21 -1,90 0,84 19,63 22,78 ALMI (Alumindo Light Metal Industry) 0,30 -9,94 - 24,75 2,23 2,00 BAJA (Sarana Sentral Bajatama) 7,48 -5,78 17,50 -13,36 - 126,36 Rata-rata 1119% - 193% -24% 479% - 1037%
Sumber: Daftar Pasar Modal Indonesia Berdasarkan  Tabel  1,  dapat  dilihat  rata- rata  ROE  beberapa  perusahaan  manufaktur dari  tahun  2015-2019  mengalami  fluktuasi. Hal ini menunjukkan bahwa kegiatan operasional  perusahaan  belum  maksimal, sehingga  dapat  dikatakan  persepsi  investor terhadap  perusahaan  tersebut  kurang  baik. Peningkatan kinerja perusahaan akan dipengaruhi oleh beberapa factor  (Le &  Phan, 2017), dan (Li et al., 2019) berpendapat bahwa struktur modal menunjukkan sumber pendanaan  perusahaan  untuk  asetnya  dalam bentuk  campuran  utang  dan  ekuitas.  Lebih lanjut  (Fahmi,  2013)  menyatakan  bahwa struktur  modal  menggambarkan  proporsi keuangan  perusahaan,  yaitu  perbandingan antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal sendiri.  Hartono  (2016) ukuran  perusahaan adalah besar  kecilnya  perusahaan  yang  dapat diukur dengan nilai total aktiva atau penjualan bersih atau nilai ekuitas. Karena banyak faktor yang mempengaruhi kinerja. Sedangkan menurut  Ciftci  et  al.  (2019)    perusahaan  yang lebih  besar  lebih  cenderung  memiliki  dewan yang  lebih  besar  yang  menyebabkan  biaya agensi  yang  lebih  besar  dan  berpengaruh negatif  terhadap  kinerja  perusahan.  Karena
banyak  factor  yang  mempengaruhi  kinerja perusahaan,  maka  peneliti  memfokuskan penelitian  ini  pada  struktur  modal  dan  ukuran perusahaan yang mempengaruhi kinerja perusahaan  pada  perusahan  manufaktur  di Bursa  Efek  Indonesia.  Faktor  pertama  yang diduga dapat mempengaruhi kinerja perusahaan  dalam  penelitian  ini  yaitu  struktur modal.
Struktur modal merupakan perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek yang bersifat permanen, utang jangka panjang, saham  preferen  dan  saham  biasa  (Sartono, 2011). Sebagian   besar kegiatan pengambilan keputusan      keuangan      berfokus  dalam menentukan  struktur    modal    yang    optimal, yaitu  memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan meminimalkan    biaya    modal  (Shibru  et  al., 2015).  Kemudian  menurut  Cuong  &  Nguyen Thi    (2012)  struktur  modal  adalah  sumber pendanaan  perusahaan  untuk  asetnya  serta campuran  hutang  dan  ekuitas.  Selanjutnya Shyu  (2013)  dan  Wahyuni  (2022)  hasil penelitian  ditemukan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kinerja perusahaan. Sedangkan menurut (Le & Phan,  2017)  dan  Nini  et  al.  (2020)  struktur modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kinerja perusahaan. Dalam penelitian ini,  struktur  modal  diukur  dengan  dua  rasio, yaitu  rasio  berbasis  nilai  pasar  dan  rasio berbasis  nilai  buku.  Rasio  berbasis  nilai  pasar yaitu  Market  shot-term  leverage  (MSLEV) seperti yang dilakukan oleh Le & Phan (2017) dan  Nini  et  al.  (2020),  sedangkan  rasio berdasarkan  nilai  buku  adalah Short-Term Debt  to  Total  Asset (STDTA  )  seperti  yang dilakukan  oleh  Dawar,  (2014).  Keuntungan struktur  modal  berdasarkan  nilai  pasar  dapat menunjukkan kepemilikan relatif suatu perusahaan oleh kreditur dan pemegang saham yang  tidak  dapat  ditunjukkan  oleh  struktur modal berdasarkan nilai  buku   (Welch, 2004). Oleh  karena  itu,  akan  lebih  menarik  jika  nilai pasar disandingkan dengan nilai buku. Peneliti sebelumnya sebagian besar mempelajari struktur modal dengan menggunakan pengukuran  berbasis  laporan  keuangan  dan
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
masih  sedikit  yang  menggunakan  ukuran berbasis  nilai  pasar  dan  nilai  buku.  Untuk  itu peneliti  tertarik  untuk  mengkaji  konteks penelitian khususnya di Indonesia.
Faktor kedua yang diduga mempengaruhi  kinerja  perusahaan  adalah ukuran  perusahaan.  Hasil  penelitian  yang ditemukan  Wahyuni  (2022)  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perusahaaan. Sedangkan hasil penelitian yang ditemukan oleh Isbanah (2015) dan Istan (2022) ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan.  Menurut  Riyanto  (2011)  ukuran perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya suatu  perusahaan  yang  ditunjukkan  pada  total aktiva,  jumlah  penjualan,  rata-rata  penjualan. Ukuran  perusahaan  dapat  diukur  dengan  log natural  total  aset  (Kieschnick  &  Moussawi, 2018).
Pada penelitian sebelumnya untuk mengukur  struktur  modal  masih  banyak  yang meneliti  pada  nilai  buku,  penelitian  ini mengukur  struktur  modal  berdasarkan  nilai pasar, yaitu struktur modal yang menggunakan nilai  pasar  sebagai  total  modal  sendiri. Sedangkan proksi kedua adalah struktur modal berbasis nilai  buku, yaitu struktur modal yang menggunakan  nilai  buku  sebagai  total  modal sendiri.  Untuk  mengakomodasi  proxy  mana yang  lebih  baik  digunakan  untuk  mengukur struktur  modal.  Untuk    pengolahan  data penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi linier berganda.

## LANDASAN TEORI
Kinerja Keuangan Menurut Fahmi (2017) kinerja perusahaan  merupakan suatu  analisis  yang dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan telah  melaksanakan  dengan menggunakan aturan-aturan pelaksanaan keuangan secara  baik  dan  benar. Selanjutnya  menurut Rudianto  (2013) kinerja perusahaan  adalah  hasil  atau  prestasi  yang telah  dicapai  oleh  manajemen  perusahaan dalam  menjalankan  fungsinya  megelola  aset perusahaan  secara  efektif  selama  periode
tertentu.  Kinerja  keuangan  perusahaan  sangat dibutuhkan oleh perusahaan untuk mengetahui dan  mengevaluasi  sampai  dimana  tingkat keberhasilan  perusahaan  berdasarkan  aktivitas keuangan yang telah dilaksanakan. Berikutnya menurut Sjahrial  et  al.  (2017)  Kinerja keuangan perusahaan juga merupakan bagaimana  suatu  manajemen  mengelola  dan mengevaluasi  berdasarkan  kriteria  kinerja yang  telah  ditetapkan  seperti  anggaran, rencana  dan  target.  Dalam  penelitian  ini,  alat ukur  yang  digunakan  untuk  mengukur  kinerja keuangan  perusahaan  yaitu  ROE.  ROE  yaitu gambaran  kemampuan  para  pemegang  saham perusahaan  dalam  memperoleh  laba  yang tersedia. ROE merupakan kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh return bagi para investor dan pemegang saham biasa yang terlebih dahulu memperhitungkan biaya saham preferen  dan  bunga  (biaya  hutang).  Sehingga pemegang saham akan menggunakan keuntungan  yang  diperoleh  untuk  membiayai hutang  bunga,  pemegang  saham  biasa  baru kemudian  ke  saham  preferen.  Oleh  karena  itu ROE  menunjukkan  keuntungan  yang  akan dinikmati oleh pemilik saham.

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  perimbangan jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat permanen,  utang  jangka  panjang,  saham preferen  dan  saham  biasa  (Sartono,  2011) Sebagian    besar  kegiatan  pengambilan keputusan      keuangan      berfokus  dalam menentukan  struktur    modal    yang    optimal, yaitu  memaksimalkan  nilai  perusahaan  dan meminimalkan    biaya    modal  (Shibru  et  al., 2015).  Kemudian  menurut  Cuong  &  Nguyen Thi  (2012),  struktur  modal  adalah  sumber pendanaan  perusahaan  untuk  asetnya  serta campuran hutang dan ekuitas. Dalam penelitian  ini,  struktur  modal  di  ukur  dengan Market  shot-term  leverage (MSLEV)  adalah rasio yang digunakan untuk mengukur struktur modal  berbasis  nilai  pasar  yang  ditemukan oleh (Le &  Phan, 2017). Rasio  ini merupakan perbandingan antara hutang jangka pendek dan total  hutang  ditambah  total  ekuitas,  total ekuitas  dalam  konteks  nilai  pasar.  STDTA
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. Journal of Innovation Research and Knowledge
adalah  perbandingan  antara  hutang  jangka pendek  dan  total  hutang  ditambah  total ekuitas, total ekuitas dalam konteks nilai buku.
Menurut Teori Modigliani  Modigliani  & Miller (1963) menyebutkan bahwa perusahaan yang  menggunakan  hutang  dalam  operasinya akan mendapatkan penghematan pajak, karena pajak  dihitung  dari  laba  operasi  setelah dikurangi  bunga  hutang,  sehingga  laba  bersih yang menjadi hak pemegang saham akan lebih besar  dari  pada  perusahaan  yang  tidak menggunakan hutang. Menurut teory trade-off yang  ditemukan  Kraus  &  Litzenberger  (1973) serta  Myers  (1984)  yaitu  untuk  menciptakan struktur modal yang optimal serta meningkatkan laba perusahaan, maka perusahaan  akan  menukar  biaya  kesulitan keuangan dan manfaat penghematan pajak dari pendanaan  utang.  Pengaruh  struktur  modal terhadap  kinerja  perusahaan  berdasarkan  teori ini  relevan.  Struktur  modal  akan  berpengaruh positif  jika  utang  digunakan  seoptimal mungkin  dansebaliknya  struktur  modal  akan berpengaruh negatif apabila penggunaan utang lebih besar dari laba yang diperoleh perusahaan.
Penelitian  tentang  struktur  modal  yang mempengaruhi  kinerja  perusahaan  sudah banyak  dilakukan  oleh  para  peneliti.  Struktur modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan  (Le  &  Phan, 2017)  dan  (Nini  et  al.,  2020).  Sedangkan menurut  (Kartikasari  &  Merianti,  2016)  dan (Wahyuni,  2022)  hasil  penelitian  ditemukan bahwa struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan. Berdasarkan  temuan  dari  ahli  dan  berbagai hasil  penelitian  terdahulu  menunjukan  bahwa struktur  modal  bisa  berpengaruh  negatif  dan positif signifikan terhadap kinerja perusahaan. Maka  peneliti  berhipotesis  bahwa  struktur modal  diduga  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan.
H1:  struk  tur  modal  berpengaruh  terhadap kinerja perusahaan H1a  :  struktur  modal  berbasis  nilai  pasar mempengaruhi ROE
H1b  :  struktur  modal  berbasis  nilai  buku mempengaruhi ROE
Ukuran  perusahaan  merupakan  suatu skala yang dapat dihitung dengan tingkat total aset  dan  penjualan  yang  dapat  menunjukkan kondisi  perusahaan  dimana  perusahaan  lebih besar  akan  mempunyai  kelebihan  dalam sumber dana yang diperoleh untuk membiayai investasinya  dalam  memperoleh  laba.  Ukuran perusahaan  dapat  digunakan  untuk  mewakili karakteristik keuangan perusahaan. Perusahaan besar  yang  sudah  well  estabilished  akan  lebih mudah  memperoleh  modal  di  pasar  modal dibanding  dengan  perusahaan  kecil.  Karena kemudahan  akses  tersebut  berarti  perusahaan besar  memiliki  fleksibilitas  yang  lebih  besar. Pada  dasarnya ukuran  perusahaan  hanya terbagi  atas  tiga  kategori,  yaitu  perusahaan besar  (large  firm),  perusahaan  menengah (medium-size),  dan  perusahaan  kecil  (small firm).  Menurut  Jogiyanto  (2013) ukuran perusahaan  adalah  suatu  skala  dimana  dapat Mengklasifikasikan  besar  kecil  perusahaan menurut  berbagai  cara  (total  aktiva,  log  size, nilai  pasar  saham,  dan  lain-lain).Kemudian Menurut Riyanto  (2011) Ukuran  perusahaan menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan pada total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata penjualan. Selanjutnya  menurut  Brigham  &  Houston (2015) Ukuran  perusahaan  sendiri  merupakan nilai  rata-rata  dari  total  penjualan  bersih selama  satu  tahun  sampai  beberapa  periode tertentu  sesuai  yang  ingin  dihitung  (5  tahun atau  10  tahun  terakhir). Ukuran  perusahaan dapat  diukur  dengan  log  natural  total  asset (Kieschnick  &  Moussawi,  2018).  Ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap kinerja perusahaaan (Wahyuni, 2022). Sedangkan  hasil  penelitian  yang  ditemukan oleh  Isbanah  (2015)  dan  Istan  (2022)  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap kinerja  perusahaan.  Dengan  hasil  positif  dan negatif  ukuran  perusahaan  terhadap  kinerja perusahaan, peneliti berhipotesis bahwa ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan.
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
H2:  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  metode  penelitian kuantitatif  yang  menyelidiki  hubungan  sebab akibat  antara  variable  bebas  dan  variabel terikat.  Data  sekunder  dari  laporan  tahunan perusahaan di bursa efek Indonesia merupakan sumber yang tidak secara langsung menyediakan  data  untuk  pengumpulan  data, misalnya melalui orang lain (Sugiyono, 2017). Data  penelitian  yang  digunakan  merupakan gabungan  data time  series  dan  cross section yang  disebut  data  panel,  yaitu  data  dari beberapa  individu  yang  di  amati  dalam  waktu tertentu.  Populasi  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Ada  193 perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, www.idx.co.id.  Kriteria  pemilihan  sampel dalam  penelitian  ini  antara  lain:  Perusahaan manufaktur  di  Indonesia  yang  mengirimkan laporan  keuangan  lengkap  secara  berurutan untuk tahun 2016-2020, perusahaan manufaktur yang memiliki nilai ekuitas positif, dan perusahaan manufaktur yang mengirimkan laporan keuangan dalam rupiah.
Variabel yang digunakan dalam penelitian  ini  terbagi  menjadi  tiga.  Variabel pertama  adalah  variabel  terikat,  yaitu  kinerja perusahaan.  Yang  kedua  adalah  variabel independen  yang  terdiri  dari  struktur  modal dan  ukuran  perusahaan.  Pengertian  dan pengukuran  variabel-variabel  tersebut  dapat dilihat pada tabel 2.
Tabel 2 definisi operasional variabel
Analisis  regresi  linier  berganda  digunakan untuk  melihat  seberapa  besar  pengaruh variabel bebas. Untuk menguji pengaruh antar
variabel penelitian ini digunakan model regresi sebagai berikut:
ROE      = a+b1MSLEV+e  (1) ROE       = a+b1STDTA+e  (2)
ROE = a+b1SIZE +e     (3) ROE = a+b1MSLEV+ b2STDTA+ b3SIZE +e                                        (4) Dimana: ROE =  Return  On  Equity (Y) a = Constant b1,b2,b3 = Koefisien Regresi MSLEV =  Marker  Short-term leverage (X1) STDTA =  Short-term  debt  to asset (X1) SIZE =  Ukuran  Perusahaan (X2) e = Standard Errorr
Sebelum  memasuki  analisis  regresi wajib dilakukan pengujian asumsi  klasik  yang meliputi  uji  Outlier  menggunakan  metode boxplot,  uji  Normalitas  menggunakan  metode Kolmogorof-Smirnov, uji Autokorelasi menggunakan  metode  uji  Durbin-Watson,  uji Multikolinearitas  menggunakan  metode  uji Glacier, dan uji Heteroskedastisitas menggunakan  metode  uji  Glacier  Koefisien korelasi  spearman.  Hasil  pengujian  regresi berganda  pada  tiga  model  telah  dinyatakan lulus  pengujian  dengan  menggunakan  metode tersebut di atas.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan output statistik pada Tabel 3  dapat  dilihat  gambaran  variabel  penelitian yang akan dianalisis.
Tabel  3  Statistik  Deskriptif  Variabel Penelitian
Sumber: Hasil Olahan Statistik
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. Journal of Innovation Research and Knowledge
Berdasarkan  Tabel  3  dapat  diketahui bahwa  jumlah  sampel  penelitian  adalah  420 observasi.  Nilai  ROE  perusahaan  manufaktur rata-rata  sebesar  9,0800.  Selanjutnya  variabel struktur modal diproyeksikan oleh: 1) MSLEV diperoleh  rata-rata  28,1723,    2)  STDTA diperoleh  rata-rata  32,0863.  Variabel  SIZE diperoleh rata-rata sebesar 12.2633.
Uji  F  pada  dasarnya  menunjukkan apakah  semua  variabel  bebas  atau  variabel bebas yang dimasukkan dalam model mempunyai  pengaruh  bersama  atau  signifikan terhadap  variabel  terikat.  Dasar  pengambilan keputusan  menurut  Ghozali  (2011)  adalah tingkat  kepercayaan  95%  yang  digunakan  dan taraf  signifikansi  5%  dengan  kriteria  jika  F hitung  >  F  tabel,  Ha  diterima  dan  H0  ditolak, artinya  secara  bersama-sama  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  tak  bebas.  Uji  t dilakukan  untuk  menguji  apakah  masing- masing  variabel  independen  berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. menurut  Ghozali  2011)  Kriteria  uji-t  adalah sebagai  berikut:  H0  diterima  jika  nilai profitabilitas (sig f) > (0,05) dan nilai p > 0,05. H0  ditolak  jika  nilai  profitabilitas  (sig  f)  < (0,05) dan p value < 0,05. Tabel uji-F dan uji- T ditunjukkan pada tabel 4.
Table 4  uji F dan Uji T
Sumber : data di olah spss Berdasarkan  Tabel  4  diperoleh  hasil sebagai berikut: Model 1 nilai F hitung model 1  adalah  18,292  dengan  tingkat  signifikansi 0,000. Jadi,  F hitung > F tabel  yaitu 18,292 > 2,63  dengan  signifikansi  0,000  <  0,05.  Model 2, nilai F hitung model 2 adalah 3,163 dengan tingkat  signifikansi  0,000.  Jadi,  F  hitung  >  F tabel  yaitu  3,163  >  2,63  dengan  signifikansi
0,000<0,05.  Model  3  nilai  F  hitung  model  3 adalah  8,699  dengan  taraf  signifikansi  0,000. Jadi,  F  hitung  >  f  tabel  yaitu  8,699  >  2,63 dengan  signifikansi  0,000<0,05.  Artinya  pada semua model terdapat pengaruh yang signifikan  secara  bersama-sama  antara  semua variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Jadi, dapat  disimpulkan  bahwa  model  ini  layak untuk  diuji.  Tabel  tersebut  menunjukkan bagaimana hubungan  antara pengaruh struktur modal  (MLLEV  dan  LTDTA),  dan  ukuran perusahaan (SIZE) terhadap kinerja perusahaan (ROE).
Berdasarkan analisis regresi linier berganda, market short term leverage (MSLEV)  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan,  dengan  nilai  t- hitung  sebesar  -4,277  dan  signifikansi  lebih kecil  dari  0,05  (0,000  <  0,05),  dengan demikian Ha diterima dan H0 ditolak. Artinya semakin  rendah  struktur  modal  maka  semakin tinggi kinerja perusahaan.
Berdasarkan analisis regresi linier berganda,  short  term  debt  to  assets  (STDTA) berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan,  dengan  t  hitung  1,778  dan signifikansi lebih besar dari 0,05 (0,00 < 0,05). Artinya  semakin  tinggi  struktur  modal  maka semakin tinggi kinerja perusahaan.
Berdasarkan analisis regresi linier berganda, ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan,  dengan  nilai  t-hitung  sebesar 2,949  dan  signifikansi  lebih  kecil  dari  0,05
(0,003  <  0,05),  dengan  demikian  Ha  diterima dan H0 ditolak.
Pembahasan Pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja perusahaan
Berdasarkan analisis regresi linier berganda, market short term leverage (MSLEV)  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan.  Artinya  semakin rendah  struktur  modal  maka  semakin  tinggi kinerja perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan  hasil  penelitian  Le  &  Phan  (2017),  Li et  al.  (2019)  dan  Nini  et  al.  (2020)  bahwa
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan.  Hasil  penelitian ini bertentangan dengan Fosu (2013), Kartikasari  &  Merianti  (2016),  dan  Wahyuni (2022)  yang  menyatakan  bahwa  struktur modal  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan Modigliani  &  Miller  (1963)  menyebutkan bahwa  perusahaan  yang  menggunakan  hutang dalam operasinya akan mendapatkan penghematan pajak, karena pajak dihitung dari laba  operasi  setelah  dikurangi  bunga  hutang, sehingga  laba  bersih  yang  menjadi  hak pemegang  saham  akan  lebih  besar  dari  pada perusahaan  yang  tidak  menggunakan  hutang. Dalam konteks teori MM, struktur modal akan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. Namun hasil penelitian ini sejalan dengan  teory  trade-off  yang  ditemukan  Kraus &  Litzenberger  (1973),  serta  (Myers,  1984) yaitu  untuk  menciptakan  struktur  modal  yang optimal  serta  meningkatkan  laba  perusahaan, maka perusahaan akan menukar biaya kesulitan  keuangan  dan  manfaat  penghematan pajak dari pendanaan utang. Pengaruh struktur modal terhadap kinerja perusahaan berdasarkan  teori  ini  relevan.  Struktur  modal akan berpengaruh positif jika utang digunakan seoptimal  mungkin  dansebaliknya  struktur modal  akan  berpengaruh  negatif  apabila penggunaan  utang  lebih  besar  dari  laba  yang diperoleh perusahaan.
Hal  ini  dapa  terjadi  karena  beban  yang timbul dari adanya utang lebih tinggi daripada penghematan pajak dari bunga. Laba perusahaan  yang  rendah  akan  mengakibatkan laba  yang  diterima  investor  juga  menurun sehingga perusahaan akan kehilangan kepercayaan  investor  dalam  menginvestasikan dananya.
Berdasarkan analisis regresi linier berganda,  Short  term  debt  to  assets  (STDTA) tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian    Fosu (2013),  Kartikasari  &  Merianti  (2016)  dan Wahyuni  (2022)  yang  menyatakan  bahwa struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan
terhadap  kinerja  perusahaan.  Dan  hasil penelitian  ini  bertentangan  dengan  penelitian Le & Phan (2017), Li et al. (2019) dan Nini et al.  (2020)  bahwa  struktur  modal  berpengaruh negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori Modigliani  &  Miller  (1963)  menyebutkan bahwa  perusahaan  yang  menggunakan  hutang dalam operasinya akan mendapatkan penghematan pajak, karena pajak dihitung dari laba  operasi  setelah  dikurangi  bunga  hutang, sehingga  laba  bersih  yang  menjadi  hak pemegang  saham  akan  lebih  besar  dari  pada perusahaan  yang  tidak  menggunakan  hutang. Dalam konteks teori MM, struktur modal akan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  teory  trade-off  yang  ditemukan  Kraus &  Litzenberger  (1973),  serta  Myers  (1984) yaitu  untuk  menciptakan  struktur  modal  yang optimal  serta  meningkatkan  laba  perusahaan, maka perusahaan akan menukar biaya kesulitan  keuangan  dan  manfaat  penghematan pajak dari pendanaan utang. Pengaruh struktur modal terhadap kinerja perusahaan berdasarkan  teori  ini  relevan.  Struktur  modal akan berpengaruh positif jika utang digunakan seoptimal  mungkin  dan  sebaliknya  struktur modal  akan  berpengaruh  negatif  apabila penggunaan  utang  lebih  besar  dari  laba  yang diperoleh perusahaan.
Pengaruh  ukuran  perusahan  terhadap kinerja perusahaan
Berdasarkan  hasil  penelitian,  ditemukan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hasil ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  Wahyuni (2022)  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Namun  hasil  penelitian  tersebut  tidak  sejalan dengan Isbanah (2015) dan Istan (2022) bahwa ukuran  perusahaan  (SIZE)  berpengaruh  negtif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  penelitian  disimpulkan  bahwa market  Short  term  leverage  (MSLEV)  dengan model  regresi  linier  berpengaruh  negatif  dan
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. Journal of Innovation Research and Knowledge
signifikan terhadap kinerja perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  untuk  periode  2015-2019.  Short term  debt  to  assets  (STDTA)  dengan  model regresi  linier  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2015-2019. Ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan manufaktur    yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2015-2019.
Diharapkan peneliti selanjutnya dapat meneliti struktur  modal  dengan  proxy  lain  seperti hutang  jangka  panjang  dan  total  hutang. Sehingga  dapat  mengungkapkan  lebih  jelas tentang  bagaimana  pengaruh  struktur  modal terhadap kinerja perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
[1] Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2015). Fundamentals Of Financial Management (Concise  Ed) .  South  Western,  Cengage Learning.
[2] Ciftci,  I.,  Tatoglu,  E.,  Wood,  G., Demirbag,  M.,  &  Zaim,  S.  (2019).
Corporate governance
and firm performance in emerging markets:
Evidence  from  Turkey. International Business Review , 28 , 90–103. https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2018.08 .004.
[3] Cuong, N. T., & Nguyen Thi, C. (2012). The  Effect  of  Capital  Structure  on  Firm
Value for Vietnam’s Seafood Processing Enterprises. International Research Journal  of  Finance  and  Economics , Issue , 221–223.
[4] Dawar, V. (2014). Agency theory, capital structure  and  firm  performance:  Some Indian  evidence. Managerial  Finance ,
40 (12), 1190–1206. https://doi.org/10.1108/MF-10-2013-
0275.
[5] Fahmi,  I.  (2013). Analisis  Laporan Keuangan . Alfabeta.
[6] Fahmi,  I.  (2017). Analisis  Laporan Keuangan . Alfa Beta.
[7] Fosu,  S.  (2013).  Capital  structure, product  market  competition  and  firm performance:  Evidence  from  South
Africa. The Quarterly Review of Economics and Finance , 53 (2), 140–151.
https://doi.org/10.1016/j.qref.2013.02.00 4.
[8] Ghozali,  I.  (2011). Multivariate  analysis application with IBM program. Spss .
[9] Hartono,  J.  (2016). Teori  Portofolio  dan Analisis  Investasi (Edisi  Kesepuluh). Yogyakarta.
[10] Isbanah, Y. (2015). PENGARUH ESOP,
LEVERAGE, AND UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN  DI  BURSA  EFEK INDONESIA. Jurnal Riset Ekonomi dan Manajemen , 15 (1), 28–41. https://doi.org/10.17970/jrem.15.150103. ID [11] Istan, M. (2022). PENGARUH EMPLOYEE  STOCK  OWNERSHIP PROGRAM (ESOP), LEVERAGE,
AND UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP  KINERJA  KEUANGAN PERUSAHAAN  DI  BURSA  EFEK INDONESIA. Fair Value: Jurnal Ilmiah Akuntansi  Dan  Keuangan , 4 (6),  2219– 2232.
https://doi.org/10.32670/fairvalue.v4i6.9 91.
[12] Jogiyanto,  H.  (2013). Teori  Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi Kedelapan). BPFE, Yogyakarta.
[13] Kartikasari,  D.,  &  Merianti,  M.  (2016). The  Effect  of  Leverage  and  Firm  Size  to Profitability  of  Public  Manufacturing
Companies in Indonesia (SSRN Scholarly Paper No. 2769118). https://papers.ssrn.com/abstract=276911 8.
[14] Kieschnick,  R.,  &  Moussawi,  R.  (2018). Firm  age,  corporate  governance,  and capital  structure  choices. Journal  of Corporate Finance , 48 (C), 597–614.
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
ISSN 2798-3641 (Online)
[15] Kraus, A., & Litzenberger, R. H. (1973). A  State-Preference  Model  of  Optimal Financial  Leverage. The  Journal  of
Finance , 28 (4), 911–922. https://doi.org/10.2307/2978343.
[16] Le,  T.  P.  V.,  &  Phan,  T.  B.  N.  (2017). Capital  structure  and  firm  performance: Empirical evidence  from  a  small transition country. Research in
International  Business  and  Finance , 42 ,
710–726. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2017.07.01
2.
[17] Li,  K.,  Niskanen,  J.,  &  Niskanen,  M. (2019).  Capital  structure  and  firm performance in European SMEs.
Managerial  Finance , 45 (5),  582–601. https://doi.org/10.1108/MF-01-2017- 0018.
[18] Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1963). Corporate Income Taxes and the Cost of Capital:  A  Correction. The  American Economic Review , 53 (3), 433–443.
[19] Myers,  S.  C.  (1984).  The  Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance , 39 (3), 574–592. https://doi.org/10.1111/j.1540- 6261.1984.tb03646.x.
[20] Nini,  N.,  Patrisia,  D.,  &  Nurofik,  A. (2020).  The  Effect  of  Capital  Structure on  Company  Financial  Performance. Jurnal Economia , 16 (2), 173–183.
https://doi.org/10.21831/economia.v16i2.
30661.
[21] Riyanto, B. (2011). Dasar-dasar Pembelanjaan  Perusahaan .  Universitas Gajah Mada, Yogyakarta.
[22] Rudianto.  (n.d.). Akuntansi  manajemen: Informasi  untuk  pengambilan  keputusan strategis .  Retrieved  July  19,  2022,  from
http://inlislite.uin-suska.ac.id/opac/detail- opac?id=18454.
[23] Sartono, A. (2011).
Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi .
Yogyakarta:BPFE.
[24] Shibru,  W.,  Kedir,  H.,  &  Mekonnen,  Y. (2015).  Factors  Affecting  the  Financing Policy of Commercial Banks in Ethiopia.
International  Journal  of  Research  in Business  and  Social  Science  (2147- 4478) , 4 (2), 44–53. https://doi.org/10.20525/ijrbs.v4i2.25. [25] Shyu,  J.  (2013).  Ownership  structure, capital  structure,  and  performance  of group affiliation: Evidence from Taiwanese group-affiliated
firms.
Managerial Finance , 39 (4), 404–420.
[26] Sjahrial,  D.,  Purba,  D.,  &  Gunawan.
(2017). Akuntansi Manajemen . https://library.unismuh.ac.id/opac/detail- opac?id=10056.
[27] Sugiyono.  (2017). Metode  Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D .
Bandung: Alfabeta. [28] Wahyuni,  K.  T.  (2022).  Pengaruh Struktur Modal terhadap Kinerja Perusahaan pada Saham Industri
Kesehatan di Bursa Efek Indonesia. JIIP
-  Jurnal  Ilmiah  Ilmu  Pendidikan , 5 (5),
1374–1381.
https://doi.org/10.54371/jiip.v5i5.569.
[29] Welch,  I.  (2004).  Capital  Structure  and Stock  Returns. Journal  of  Political
Economy , 112 (1), 106–132. https://doi.org/10.1086/379933.
…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………..
………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….. Journal of Innovation Research and Knowledge
ISSN 2798-3471 (Cetak) ISSN 2798-3641 (Online)

## HALAMAN INI SENGAJA DIKOSONGKAN