Factors That Have An Impact On Firm Value From The Aspect Of Financial Condition And The Presence Of Female Directors In The Company
Faktor – Faktor Yang Berdampak Pada Nilai Perusahaan Dari Aspek Kondisi Keuangan Dan Adanya Direksi Wanita Dalam Perusahaan
Fathdilla Sirti Oksiltayuri 1 , Elvira Luthan 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Andalas 1,2 dilasiltayuri@gmail.com , elviraluthan@eb.unand.ac.id
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  examine  the  effect  of  board  gender  diversity,  sales  growth,  capital structure, Financial Distress on value. The population in this study were Manufacturing industry sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018 - 2022. The number of samples selected by purposive sampling in this study amounted to 39 companies. Data analysis was carried out using STATA version 17 to process secondary data taken from the official website of the Indonesia Stock Exchange. To test  the  direct  effect  using  multiple  linear  regression.  The  findings  of  this  study  indicate  that  board gender diversity and capital structure have a positive effect on firm value. However, sales growth has no effect  on  firm  value.  meanwhile,  Financial  Distress  has  a  negative  effect  on  firm  value.  this  research provides additional knowledge for investors to invest in companies and also company management can be wiser in making decisions to increase firm value.
Keywords: Board Gender Diversity, Sales Growth, Capital Structure, Firm Value, Financial Distress.

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh dari keragaman gender dewan, pertumbuhan penjualan,  struktur  modal, Financial  Distress terhadap  nilai.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan sektor industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2018 - 2022. Jumlah  sampel  yang  dipilih  secara  purposive  sampling  dalam  penelitian  ini  sebesar  39  perusahaan. Analisis data dilakukan menggunakan STATA versi 17 untuk mengolah data sekunder yang diambil dari website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia.  Untuk  menguji  pengaruh  langung  menggunakan  regresi  linier berganda.  Temuan  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  keragaman  gender  dewan  dan  struktur modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  pertumbuhan  penjualan  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  sementara  itu, Financial  Distress berpengaruh  secara  negatif terhadap  nilai  perusahaan.  penelitian  ini  memberi  pengetahuan  tambahan  bagi  para  investor  untuk melakukan  investasi  terhadap  perusahaan  dan  juga  manajemen  perusahaan  dapat  lebih  bijak  dalam membuat keputusan untuk meningkatkan nilai perusahaan Kata  Kunci: Keragaman  Gender  Dewan,  Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Modal,  Nilai  Perusahaan, Financial Distress

## 1. Pendahuluan
Setiap  perusahaan  dituntut  untuk  mengembangkan  bisnisnya  mengingat perkembangan  pesat  dalam  dunia  usaha  dan  daya  saing  yang  meningkat.  Pengembangan bisnis  bertujuan  untuk  memaksimalkan  keuntungan,  dengan  tujuan  jangka  pendek mengutamakan  keuntungan  maksimal  melalui  pemanfaatan  sumber i daya i yang i ada, i sementara i tujuan i jangka i panjang i adalah i meningkatkan i nilai i perusahaan  (Wijayaningsih  & Yulianto, 2021). Nilai perusahaan menjadi indikator vital dalam bertahan dan bersaing di bisnis serta sebagai acuan utama bagi investor. Penilaian nilai perusahaan mencerminkan kinerja dan kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  (Wulandari,  Dhiana,  &  Suprianto,  2018), tercermin dalam harga saham yang tinggi yang juga mengindikasikan kinerja keuangan yang
baik  (Freihat,  Farhan,  &  Shanikat,  2019).  Kepercayaan  dan  minat  investor  dipengaruhi  oleh informasi keuangan, sehingga informasi yang baik akan meningkatkan nilai perusahaan.
Berdasarkan data BPS (2022), sektor industri manufaktur mencatat pertumbuhan nilai terendah  dibandingkan  sektor  lain,  yakni  4.01%.  Kemudian  laju  pertumbuhan  pada  industri manufaktur  sangat  berfluktuatif  dalam  beberapa  tahun  terakhir.  Hal i ini i disebabkan i oleh i kenaikan i harga i bahan i baku i primer i yang menekan industri manufaktur, mengakibatkan biaya produksi naik (Lestari, 2022). Kondisi ini mendorong penelitian i lebih i lanjut i mengenai i faktor- faktor i yang i memengaruhi i nilai i perusahaan di sektor manufaktur, yang memiliki pertumbuhan terendah di antara sektor lain.
Nilai  perusahaan  dapat  meningkat  melalui;  (1)  diversifikasi  gender  dewan  (Adams  & Ferreira,  2009;;  Agyemang-Mintah  &  Schadewitz,  2019;  Guizani  &  Abdalkrim,  2022),  (2) pertumbuhan penjualan (I. G. A. P. T. Putri, 2020; Akmalia & Aliyah, 2022), (3) struktur modal (Wulandari et al., 2018; Nurlaela et al., 2019; Salim & Susilowati, 2019). Perkembangan bisnis yang  pesat  membawa  dampak  baru  pada  perusahaan,  meningkatkan  persaingan  dan  biaya operasional.  Analisis  gejala  kebangkrutan  penting  untuk  menjaga  nilai  perusahaan  dan mencegahnya.  Analisis  prediksi Financial  Distress digunakan  untuk  mengukur  kesehatan keuangan  dan  memberi  tahu  tentang  potensi  masalah  (Dianova  &  Nahumury,  2019). Keberlanjutan  bisnis  penting,  karena  persaingan  yang  sulit  berpengaruh  pada  kondisi keuangan dan kerugian perusahaan (Bhagat & Bolton, 2008). Kesulitan keuangan mengancam dan  bisa  menurunkan  kinerja  keuangan,  mengarah  pada Financial  Distress jika  tak  diatasi (Dianova & Nahumury, 2019). Tujuan i dalam i penelitian i ini i adalah i untuk i mengetahui i pengaruh i variabel i independen i (keragaman  gender  dewan,  pertumbuhan  penjualan,  struktur i modal i dan i Financial i Distress ) i terhadap i variabel i dependen i (nilai iperusahaan).
Masih  terdapat  ketidakkonsistenan  hasil  penelitian  terdahulu,  dimana  Abdullah (2014);  Shehata,  Salhin,  &  El-Helaly  (2017),  menunjukkan  adanya  hubungan  negatif  antara keragaman  gender  dengan  nilai  perusahaan.  Apriliyanti,  Hermi,  &  Herawaty  (2019) menyatakan bahwa tingkat pertumbuhan penjualan yang tinggi tidak mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Irawan & Kusuma (2019) tidak menunjukkan pengaruh antara struktur modal dan  nilai  perusahaan.  Ariska,  Arief,  &  Prasetyono  (2021)  menemukan  hubungan  yang  tidak signifikan  antara  kehadiran  dewan  perempuan  dan  kesulitan  keuangan.  Wangsih,  Yanti, Yohana,  &  Kalbuana  (2021)  menemukan  tidak  adanya  pengaruh  antara  pertumbuhan penjualan dengan potensi terjadinya kebangkrutan. Modigliani & Miler (1958) menyimpulkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap tingkat Financial Distress perusahaan. Berdasarkan i fenomena i dan i inkonsistensi i hasil i penelitian i sebelumnya, i peneliti i ingin i meneliti  lebih  lanjut  mengenai  keragaman  gender  dewan,  pertumbuhan  penjualan,  struktur modal dan Financial Distress yang memengaruhi nilai i perusahaan. i Penelitian. i Pengukuran i nilai i perusahaan i menggunakan i Tobin's i Q  karena  kemiripannya  dengan  nilai  aktual  (Adams  & Ferreira, 2009). Penelitian ini memiliki beberapa kontribusi: pertama, mengidentifikasi dampak positif keragaman gender dalam dewan terhadap efisiensi dewan dan nilai perusahaan. Kedua, menggali pentingnya strategi pertumbuhan penjualan dalam meningkatkan nilai perusahaan. Ketiga,  memberikan  panduan  bagi  perusahaan  dalam i mengelola i struktur i modal i untuk i meningkatkan i nilai i perusahaan. i keempat, i adanya  informasi Financial  Distress perusahaan dapat mengambil langkah pencegahan sebelum terjadinya potensi kebangkrutan. Manfaatnya meluas  pada  investor,  perusahaan,  dan  peneliti  lain  yang  mempertimbangkan  hubungan  ini serta  menentukan  strategi  investasi  dan  perencanaan  perusahaan.  Penelitian  ini  juga memperkuat pemahaman faktor-faktor yang memengaruhi nilai perusahaan secara teoritis.

## 2. Tinjauan Pustaka Teori Keagenan
Berdasarkan  teori  agensi,  penting  bagi  agen  untuk  berkomunikasi  dengan  pemilik perusahaan  guna  mengoptimalkan  utilitas  (Marito  &  Prasetya,  2019).  Hubungan  tata  kelola perusahaan  terkait  dengan  dewan  yang  dapat  memonitor  aktivitas  perusahaan.  Dengan keragaman  dewan,  pengawasan  ditingkatkan,  meningkatkan  independensi,  dan  melindungi keuntungan  pemegang  saham  (Anh  &  Khanh,  2017).  Perempuan  di  dewan  dapat meningkatkan kinerja dan nilai perusahaan (Ali, Nakaa, & Bouri, 2018; Loukil et al., 2019) dan mengurangi resiko Financial Distress (Yousaf, Jebran, & Wang, 2021). Perspektif berbeda dari dewan  perempuan  membantu  mengatasi  masalah.  Tata  kelola  yang  baik  meningkatkan keyakinan  investor  akan  manajer  dan  keuangan  yang  jujur.  Manajemen  perlu  memberi informasi  kondisi  keuangan  sebagai  tanggung  jawab  agen  kepada  principal.  Informasi  ini melibatkan  kondisi  pertumbuhan  penjualan,  membantu  principal  memahami  kemampuan agen  mengelola  perusahaan  dan  mengembangkan  strategi.  Tujuannya  adalah  meningkatkan nilai  perusahaan  dan  menghindari  risiko Financial  Distress .  Keyakinan  principal  pada  agen meningkat, berdampak pada nilai investasi yang lebih tinggi dalam perusahaan.
H1 = Keragaman gender dewan berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Teori Sinyal
Informasi  dari  manajemen  tercermin  dalam  laporan  keuangan  (Natalia,  Purnama,  & Tampubolon,  2021)  untuk  menghindari  asimetri  informasi,  diperlukan  publikasi  kondisi perusahaan  untuk  meningkatkan  minat  investor  (Triani  &  Tarmidi,  2019).  Laporan  keuangan membantu  keputusan  investor  dengan  informasi  valid  dan  relevan  (M.  Hidayat,  2018). Pertumbuhan penjualan di laporan keuangan mengindikasikan perkembangan dan kesuksesan perusahaan,  memengaruhi  investasi  masa  lalu  dan  masa  depan,  serta  mencerminkan keuangan  dan  perolehan  laba  (M.  Hidayat,  2018).  Pertumbuhan  penjualan  yang i tinggi i akan i menjadi i sinyal i positif i bagi i investor i dan i sebaliknya  (M.  Hidayat,  2018),  yang  pada  akhirnya akan memengaruhi nilai perusahaan (I. W. Budi, 2018). Struktur modal yang optimal menurut teori  sinyal  mencerminkan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (Wijayaningsih  &  Yulianto,  2021). Financial Distress seringkali menyebabkan pengelolaan keuangan yang kurang baik, sehingga pada  akhirnya Financial  Distress dapat  mengurangi  nilai  perusahaan  (Herlangga  &  Yunita, 2020; Siahaan, 2018).
H2 = Pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan H3 = Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan H4 = Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Gambar 1. Kerangka Penelitian

## 3. Metode Penelitian
Sumber  data  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini  berasal  dari  data  sekunder. Sumber  data  sekunder  yang  akan  peneliti  gunakan  dalam  penelitian  ini  berasal  dari  laporan keuangan yang telah dipublikasikan secara resmi di website BEI yaitu www.idx.co.id . Dalam penelitian ini, metode penelitian dilakukan secara kuantitatif. Sektor industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia menjadi fokus populasi yang digunakan dalam penelitian ini.
Hal  yang  mendasari  peneliti  sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  meneliti  lebih  lanjut perusahaan industri manufaktur yang terdaftar di BEI adalah dikarenakan hingga tahun 2022 sektor  industri  manufaktur  dinilai  paling  rendah  pertumbuhan  nilainya  dibandingkan  sektor lain.  Penelitian i ini i akan i menggunakan i strategi i metode i purposive i sampling i untuk i menguji i informasi. i Terdapat i 224 i perusahaan i manufaktur i yang i tercatat i di i BEI i hingga i tahun i 2022.
i Dengan i menggunakan i teknik i sampel i purposive i sampling, i terdapat i 39 i organisasi i industri
i assembling i yang i akan i digunakan i untuk i pemeriksaan i tambahan.
Nilai i perusahaan i merupakan  ivariabel i dependen i atau i variabel i yang i akan i menjadi i konsentrasi i utama i dalam i kajian i ini. i Perantara i yang i akan i digunakan i untuk i mengukur i nilai i perusahaan i dalam i penelitian i ini i adalah i pengukuran i Tobin's i Q. i Pengukuran i Tobin's i Q i yang i digunakan i dalam i penelitian i ini i menggunakan i Tobin's i Q i yang i telah i diubah i dari i Chung i & i Pruitt i (1994). i Definisi i yang i digunakan i untuk i mengukur i nilai i perusahaan i adalah:
𝑄 "#$ = (𝑀𝑉𝑆 + 𝐷𝐸𝐵𝑇)

## 𝑇𝐴
MVS = Market value from all outstanding share DEBT = total kewajiban perusahaan TA = Total aset perusahaan * MVS = Outstanding Shares x Stock Price * DEBT = (Current Liabilities – Current Asset) + Long Term Debt) Keragaman gender dewan adalah variabel independen yang pertama dalam penelitian ini. Menurut Sutrisno & Fella (2020) keragaman gender dewan adalah adanya keragaman pria dan wanita dalam struktur dewan perusahaan yang memiliki karakter berbeda sehingga dapat mempengaruhi  dalam  membuat  keputusan.  Keragaman  gender  dewan  diproksikan menggunakan Blau Index. (Guizani & Abdalkrim, 2022; Issa et al., 2019) :
1 − 3 𝑃 5 6 7 58$
Pi = persentase jumlah dewan wanita / total keseluruhan dewan n = jumlah kategori, dalam penelitian ini kategorinya yaitu laki-laki dan perempuan Rentang nilai Blau Index yaitu antara 0 hingga 0,5. (0 menunjukkan tidak ada keragaman dan maksimum 0,5 adanya keragaman)(Velte, 2017)
Pertumbuhan penjualan merupakan variabel independen kedua dalam penelitian ini. Menurut Akmalia & Aliyah (2022), Pertumbuhan penjualan adalah hasil penilaian dari jumlah transaksi  dalam  jangka  waktu  yang  sedang  berlangsung  dikurangi  dengan  jumlah  transaksi pada  periode  sebelumnya  dan  dibandingkan  dengan  jumlah  transaksi  pada  periode sebelumnya.  untuk  menentukan  perkembangan  transaksi  dengan  melihat  transaksi  absolut dalam  jangka  waktu  yang  sedang  berlangsung,  singkatnya,  transaksi  lengkap  dalam  jangka waktu yang lalu dibandingkan dengan transaksi habis-habisan dalam jangka waktu yang lalu.
Struktur modal merupakan variabel independen ketiga dalam penelitian ini. Menurut Salim  &  Susilowati  (2019)  Struktur  modal  didefinisikan  sebagai  bagaimana  perusahaan mendanai  bisnisnya  melalui  perbandingan  antara  nilai  hutang  dengan  total  modal  yang diperoleh  dari  dalam  dan  diluar  perusahaan.  Struktur  modal  di  proksikan  dengan  Debt  to Capital ratio yaitu total hutang dibandingkan dengan penjumlahan dari total hutang dan total ekuitas.
Financial  Distress merupakan  variabel  independen  keempat  dalam  penelitian  ini. Financial Distress menurut Platt & Platt (2002) adalah suatu peristiwa yang dialami perusahaan ketika  sedang  mengalami  kondisi  penurunan  dalam  kinerja  keuangan,  hal  tersebut  terjadi sebelum  perusahaan  tersebut  dinyatakan  bangkrut.  Variabel Financial  Distress dalam penelitian ini diproksikan menggunakan model Zmijewski. yaitu dengan rumus :
𝑍 = −4,3 − 4,5𝑋 $ + 5,7𝑋 6 + 0,004𝑋 A
X1 = Net income / Total Asset X2 = total debt / Total Asset X3 = Current asset / Current Liability Persamaan model regresi linier berganda yang digunakan dalam penelitian yaitu: Y = α + b1X1 + b2X2 +b3X3 +b4X4 + ɛ Y = Nilai Perusahaan X4 = Financial Distress X1 = Keragaman Gender Dewan X2 = Pertumbuhan Penjualan X3 = Struktur modal X4 = Financial Distress α = Konstanta b1 = koefisien jalur keragaman gender dewan terhadap nilai perusahaan b2 = koefisien jalur pertumbuhan penjualan terhadap nilai perusahaan b3 = koefisien jalur struktur modal terhadap nilai perusahaan b4 = koefisien jalur Financial Distress terhadap nilai perusahaan ɛ = error Dalam penelitian ini untuk menguji hipotesis akan dilakukan uji F, uji T, uji determinasi

## 4. Hasil Dan Pembahasan Uji kelayakan model
Setelah  hasil  uji  asumsi  klasik  terpenuhi,  uji  kecocokan  model  dilakukan  untuk memutuskan apakah model eksplorasi yang digunakan sesuai dengan informasi persepsi atau faktor bebas dapat menjelaskan variabel terikat. Konsekuensi dari uji kecocokan model untuk kondisi kambuh akan ditampilkan pada tabel 1.
Tabel 1. Hasil Uji Kelayakan Model
F tabel F hitung Prob>F 2.431562 6.30 0.0001 Sumber : Data Olahan Peneliti, 2023B Berdasarkan tabel 1, Nilai F hitung untuk persamaan regresi adalah 6,30 yang lebih besar dari nilai F tabel dan probabilitas berada di bawah tingkat signifikansi 5% (0,0001 < 0,05). Hal ini mengimplikasikan bahwa model eksplorasi yang digunakan sesuai dengan informasi persepsi atau  faktor  bebas  dapat  menjelaskan  variabel  terikat.  Sehingga  cenderung  beralasan  bahwa model persamaan regresi merupakan model pemeriksaan yang sesuai untuk digunakan.
Uji Koefisien Determinasi (R 2) ) Hasil i uji i koefisien i determinasi i (R2) i untuk i model i persamaan i regresi i linier i berganda i dapat i dilihat i pada i tabel i 2. Tabel 2. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)
Tobins’Q R- square 0.1374
Sumber : Data Olahan Peneliti, 2023
Hasil  perhitungan  koefisien  determinasi  pada  tabel  2  menunjukkan  bahw.  Model regresi  linier  berganda  memiliki  nilai  R- squared sebesar  0,1374,  yang  berarti  13,74%  dari variabel  terikat  mempengaruhi  dan  dapat  menjelaskan  variabel  bebas  dan  sisanya  sebanyak 86,26% dipengaruhi oleh faktor-faktor lain diluar model regresi.

## Hasil Uji Regresi Data Panel
Pada  bagian  ini  akan  memaparkan  hasil  analisis  regresi  data  panel.  Penelitian menggunakan metode robust standard errors pada software STATA versi 17. Berdasarkan dari hasil i uji i analisis i regresi i data i panel, i diperoleh i nilai i koefisien i dan i signifikansi i untuk i masing- masing i variabel i independen i seperti i yang i ditunjukkan i pada i tabel i 3. Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Data Panel Variabel (Tobins’Q) Constant -4.100941*** (0.000) Board Gender Diversity 2.310662*** (0.001) Sales Growth -0.0382878 (0.838) Capital Structure 4.008981*** (0.000) Financial Distress -0.9883848** (0.000) Sumber : Data Olahan Peneliti, 2023 Robust standard errors in parantheses
*p < 0,1; **p < 0,05; ***p < 0,01
Diskusi
Pengaruh keragaman gender dewan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil i uji i persamaan i regresi i menunjukkan i bahwa i variasi i orientasi i dewan i secara i signifikan i berpengaruh i positif i nilai i perusahaan  (Koefisien  2,310662;  sig  <  1%),  sehingga H1 diterima. Penelitian  ini  menemukan  bahwa  semakin  beragam  orientasi  dewan  direksi  atau semakin  banyak  jumlah  perempuan  dalam  jajaran  manajerial,  maka  nilai  perusahaan  akan semakin  meningkat.  Temuan  ini  sesuai  dengan  Akhtar  et  al.,  (2021);  Jasim  et  al.,  (2021); Lawrence & Raithatha, (2023) dan Li et al., (2022). Mereka menemukan bahwa variasi orientasi dewan atau kehadiran wanita di staf manajerial puncak dapat meningkatkan nilai perusahaan secara fundamental.
Temuan  ini  sejalan  dengan  teori  keagenan  yang  menjadi  dasar  dalam  penelitian  ini. Teori  keagenan  menunjukkan  bahwa  keragaman  gender  dewan  dapat  memiliki  efek  positif pada  nilai  perusahaan,  yang  diukur  dengan  Tobin's  Q,  dengan  meningkatkan  fungsi pemantauan dan pengawasan dewan direksi (Boubaker et al., 2014). Menurut teori keagenan, dewan  yang  lebih  beragam  dapat  mewakili  kepentingan  pemegang  saham  dan  pemangku kepentingan dengan lebih baik, yang dapat mengarah pada pengambilan keputusan yang lebih baik  dan  kinerja  keuangan  yang  lebih  baik  (Lawrence  &  Raithatha,  2023).  Hal  ini  juga  dapat menyebabkan peningkatan nilai perusahaan, yang diukur dengan Tobin's Q.

## Pengaruh pertumbuhan penjualan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil uji persamaan regresi menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap nilai perusahaan (sig>10%), sehingga H2  ditolak . Penelitian ini menemukan bahwa semakin  tinggi  deals  development,  nilai  perusahaan  tidak  mengalami  kenaikan  atau penurunan.  Beberapa  penelitian  terdahulu  yang  juga  menegaskan  penemuan  ini  adalah seperti Afrida & Permatasari, (2023); Akmalia & Aliyah (2022); Hertina et al., (2022); Imronudin et al., (2022) dan Wijaya et al., (2022).Mereka menemukan bahwa pengembangan transaksi mempengaruhi nilai perusahaan.
Hal  ini  dikarenakan  kenaikan  penjualan  belum  tentu  diikuti  dengan  kenaikan  laba bersih  perusahaan  (Afrida  &  Permatasari,  2023).  Oleh  karena  itu,  meskipun  terjadi pertumbuhan  penjualan  yang  signifikan,  kenaikan  laba  bersih  tidak  selalu  terjadi  secara proporsional. Dalam konteks ini, perusahaan sebaiknya mengambil langkah-langkah strategis untuk mengoptimalkan efisiensi operasional, mengendalikan biaya, dan meningkatkan margin keuntungan  guna  memastikan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  juga  berdampak  positif  pada laba bersih. Dengan demikian, perusahaan dapat menciptakan dasar yang lebih kokoh untuk potensi peningkatan harga saham dan nilai keseluruhan perusahaan.

## Pengaruh struktur modal terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  uji  persamaan  regresi  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  yang  diproksikan dengan DCR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (Koefisien 4,008981; sig <1%), sehingga H3 diterima . Penelitian ini mengungkapkan bahwa semakin tinggi proporsi utang  dalam  stuktur  modal  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin  meningkat. Temuan  ini  sejalan  dengan  Imronudin  et  al.,  (2022);  Muliani  et  al.,  (2023)  dan  Yanti  (2022). Mereka  menemukan  bahwa  struktur  modal  perusahaan  yang  diproksikan  dengan  DCR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Teori  sinyal  menunjukkan  bahwa  pilihan  struktur  modal  perusahaan,  termasuk  rasio utang terhadap ekuitasnya, dapat digunakan untuk memberi sinyal informasi kepada investor dan  pemangku  kepentingan  lainnya  tentang  kesehatan  keuangan  perusahaan  dan  prospek masa depan. Secara khusus, perusahaan dengan tingkat utang yang lebih tinggi dapat dianggap mengambil  lebih  banyak  risiko,  tetapi  juga  memiliki  potensi  lebih  besar  untuk  pertumbuhan dan  profitabilitas  di  masa  depan  (Amin  et  al.,  2023).  Hal  ini  dapat  menyebabkan  penilaian perusahaan yang lebih tinggi yang diukur dengan Tobin's Q, rasio yang membandingkan nilai pasar perusahaan dengan nilai bukunya.
Pengaruh Financial Distress terhadap Nilai Perusahaan Hasil uji persamaan regresi menunjukkan bahwa Financial Distress mempengaruhi nilai negatif  perusahaan  (Koefisien  -  0.9883848;  sig  <  1%),  sehingga H4  diterima. Penelitian  ini menemukan bahwa semakin tinggi Kesulitan Moneter organisasi, maka nilai perusahaan akan semakin  rendah.  Temuan  ini  sesuai  dengan  Anggraini  et  al.,  (2020);  Dewi  et  al.,  (2021); Hermuningsih  et  al.,  (2022);  Hidayat  et  al.,  (2023)  dan  Tanjung  et  al.,  (2023).  Mereka menemukan bahwa Financial Distress berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Sejalan  dengan  teori  sinyal  yang  menunjukkan  bahwa  perusahaan  menggunakan berbagai  sinyal  untuk  menyampaikan  informasi  tentang  kesehatan  dan  prospek  keuangan mereka  kepada  investor  dan  pemangku  kepentingan  (Papaioannou  &  Karagozoglu,  2017). Temuan  ini  menunjukkan  bahwa Financial  Distress memiliki  dampak  negatif  langsung  pada nilai  perusahaan.  Kesulitan  keuangan  dianggap  sebagai  sinyal  negatif,  menunjukkan  bahwa perusahaan menghadapi kesulitan keuangan dan mungkin memiliki profitabilitas masa depan yang lebih rendah atau bahkan risiko kebangkrutan. Ketika investor menganggap perusahaan berada  dalam  kesulitan  keuangan,  mereka  mungkin  kehilangan  kepercayaan  pada kemampuannya untuk menghasilkan arus kas masa depan dan memenuhi kewajibannya. Hal ini  dapat  menyebabkan  penurunan  harga  saham  perusahaan  dan  nilai  pasar  secara keseluruhan.

## 5. Penutup Kesimpulan
Berdasarkan  tujuan  penelitian  yaitu  pengaruh  dari  keragaman  gender  dewan, pertumbuhan  penjualan,  struktur  modal  dan Financial  Distress terhadap  nilai  perusahaan. Maka diperoleh beberapa kesimpulan dari penelitian ini, yaitu :
1) Semakin banyak jumlah wanita dalam jajaran direksi perusahaan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
2) Pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap  kenaikan  atau  penurunan  nilai perusahaan.
3) Semakin  tinggi  proporsi  utang  dalam  stuktur  modal  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan akan semakin meningkat.
4) Semakin  tinggi Financial  Distress perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  akan  semakin menurun.
Adapaun saran atau rekomendasi yang akan peneliti berikan yaitu :
1) Akademisi:  Penelitian  lebih  lanjut  diperlukan  untuk  mengeksplorasi  dinamika  kompleks antara  keragaman  gender  di  dewan  direksi,  pertumbuhan  penjualan,  struktur  modal, kesulitan  keuangan,  dan  nilai  perusahaan.  Penelitian  selanjutnya  dapat  memperluas cakupan  penelitian  dengan  mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  tren  industri,  persaingan,  dan  kondisi  ekonomi makro.
2) Perusahaan:  Perusahaan  harus  berusaha  untuk  meningkatkan  keragaman  gender  pada jajaran direksi mereka untuk meningkatkan kinerja dan nilai keuangan mereka. Mereka juga harus  mengelola  struktur  modal  mereka  secara  efektif  untuk  meminimalkan  risiko keuangan  dan  menjaga  nilai  perusahaan.  Perusahaan  juga  harus  mempertimbangkan potensi  dampak  kesulitan  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan  dan  mengambil  langkah- langkah untuk meminimalkan risiko kesulitan keuangan.
3) Investor  dan  calon  investor:  Investor  serta  calon  investor  harus  mempertimbangkan potensi  dampak  keragaman  gender  di  dewan  direksi,  struktur  modal,  dan  kesulitan keuangan terhadap nilai perusahaan saat membuat keputusan investasi. Mereka juga harus mempertimbangkan  dampak  potensial  pertumbuhan  penjualan  terhadap  kesulitan keuangan dan nilai perusahaan.

## Daftar Pustaka
Abdullah,  S.  N.  (2014).  The  causes  of  gender  diversity  in  Malaysian  large  firms. Journal  of Management & Governance, 18 (4). Adams, R. B., & Ferreira, D. (2009). Women in the boardroom and their impact on governance and performance . Journal of Financial Economics, 94 .
Afrida, N. A., & Permatasari, W. D. (2023). The Effect of Capital Structure, Firm Growth and Dividend Policy on Profitability and Firm Value. International Journal of Latest Research in Humanities and Social Science (IJLRHSS) , 6 (6), 118–129.
http://www.ijlrhss.com/paper/volume-6-issue-6/15-HSS-2062.pdf Agustianingrum,  S.,  Suwarti,  T.,  &  Masdjojo,  G.  N.  (2023).  Pengaruh  Kebijakan  Utang,  Good Corporate  Governance,  Cash  Holding,  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2018- 2021). Journal  of  Economic,  Bussines  and  Accounting  (COSTING) , 6 (2  SE-Articles). https://doi.org/https://doi.org/10.31539/costing.v6i2.5462
Agyemang-Mintah, P., & Schadewitz, H. (2019). Gender diversity and firm value: evidence from UK  financial  institutions. International  Journal  of  Accounting  &  Information Management . doi: https://doi.org/10.1108/IJAIM-06-2017-0073
Akbar,  M.  (2022).  The  Influence  of  Capital  Structure,  Assets  Structure  and  Sales  Growth  on Company Value. Budapest International Research and Critics Institute-Journal , 5 , 13091– 13105. https://doi.org/10.33258/birci.v5i2.5156
Akhtar, F., Veeraraghavan, M., & Zolotoy, L. (2021). Board Gender Diversity and Firm Value in Times  of  Crisis:  Evidence  from  the  COVID-19  Pandemic. SSRN  Electronic  Journal .
https://doi.org/10.2139/ssrn.3869585
Akmalia, A., & Aliyah, S. A. (2022). The Role of Financial Performance in Mediating The Effect of Institutional  Ownership,  Company  Size  and  Sales  Growth  on  Firm  Value. Jurnal Manajemen Bisnis , 9 (2), 274–288.
Amin, M. A. N., Amirah, A., & Azis, L. A. (2023). Pengaruh Growth Opportunity, Pertumbuhan Aset, Profitabilitas, Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate . Jurnal Valuasi: Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen Dan Kewirausahaan , 3 (1 SE-), 132–151. https://doi.org/10.46306/vls.v3i1.168 Anggraini, F., Seprijon, Y. P., & Rahmi, S. (2020). Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan Financial  Distress Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Informasi, Perpajakan, Akuntansi, Dan Keuangan Publik , 15 (2), 169–190. https://doi.org/10.25105/jipak.v15i2.6263
Ariska,  R.  T.,  Arief,  M.,  &  Prasetyono.  (2021).  The  Effect  Of  Gender  Diversity  And  Financial Ratios  On Financial  Distress In  Manufacturing  Companies  Indonesia. International Journal  of  Economics,  Business  and  Accounting  Research  (IJEBAR) , 5 (1),  6. https://jurnal.stie-aas.ac.id/index.php/IJEBAR/article/view/2225 Asrin,  A.  A.  (2018).  Pengaruh  leverage,  sales  growth,  biaya  agensi  manajerial,  dan  arus  kas terhadap Financial Distress . Semantic Scholar . https://api.semanticscholar.org/CorpusID:169081468
Boubaker,  S.,  Dang,  R.,  &  Nguyen,  D.  K.  (2014).  Does  board  gender  diversity  improve  the performance  of  French  listed  firms? Gestion  2000 , Volume  31 (1),  259–269. https://doi.org/10.3917/g2000.311.0259
Dewi, M. R., Foanto, G. N., & Christiawan, Y. J. (2021). Profitability, Liquidity, and Firm Value:
Does Financial  Distress Have  a  Mediating  Effect? Proceedings  of  the  6th  International Conference  on  Tourism,  Economics,  Accounting,  Management,  and  Social  Science (TEAMS 2021) . https://api.semanticscholar.org/CorpusID:244689640 Diah, P. ., & Putri, W. (2021). The Effect of Operating Cash Flows, Sales Growth, and Operating Capacity in Predicting Financial Distress . International Journal of Innovative Science and Research Technology , 6 (1), 643–644. www.ijisrt.com638 Dianova,  A.,  &  Nahumury,  J.  (2019). Investigating  The  Effect  Of  Liquidity,  Leverage,  Sales Growth  And  Good  Corporate  Governance  On  Financial  Distress . Journal  of  Accounting and Strategic Finance, 2 (2).
Elviana, E., & Hapzi Ali. (2022). Determination of Financial Distress and Stock Prices: The Effect of Financial Performance and Sales Growth (Financial Management Review Literature). Dinasti  International  Journal  of  Economics,  Finance  &  Accounting , 3 (3),  241–252. https://doi.org/10.38035/dijefa.v3i3.1323
Freihat, A. F., Farhan, A., & Shanikat, M. (2019). Do Board of Directors Characteristics Influence Firm  Performance?  Evidence  from  the  Emerging  Market . Journal  of  Management Information and Decision Sciences, 22 .
Hasan, F., & Juwita, H. A. J. (2022). PENGARUH STRUKTUR MODAL TERHADAP HARGA SAHAM DENGAN FINANCIAL DISTRESS SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (Studi pada Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia). Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  FEB Universitas Brawijaya , 10 (1), 1–18. https://jimfeb.ub.ac.id/index.php/jimfeb/article/view/7839 Hermuningsih, S., Kusuma, H., Erawati, T., & Rahmawati, A. D. (2022). Fundamental aspects of leverage,  profitability  and Financial  Distress as  mediating  variables  that  influence  firm value. Jurnal Akuntansi & Auditing Indonesia , 26 (2), 130–144.
https://doi.org/10.20885/jaai.vol26.iss2.art3
Hertati,  L.,  Syafarudin,  A.,  Safkaur,  O.,  &  Fery,  I.  (2021).  Peran  Manajemen  Perubahan  Pada Akuntansi  Manajemen  Strategis  Akibat  Virus  Corona. Jurnal  Revenue :  Jurnal  Ilmiah
Akuntansi , 1 (2), 201–216. https://doi.org/10.46306/rev.v1i2.24
Hertina,  D.,  Tisnakomara,  H.,  &  Sunandar,  N.  (2022).  Company  Value  Impact  on  Capital
Structure, Sales Growth, and Company Size. International Journal of Finance & Banking Studies (2147-4486) , 11 (1 SE-Articles), 190–198. https://doi.org/10.20525/ijfbs.v11i1.1668 Hidayat,  T.,  Yahya,  A.,  &  Permatasari,  M.  D.  (2023).  Pengaruh Financial  Distress ,  Inflasi,  dan
Nilai  Tukar  Terhadap  Keputusan  Investasi  serta  Implikasinya  Pada  Nilai  Perusahaan.
Jurnal Akuntansi Bisnis Pelita Bangsa , 8 (01 SE-Articles), 1–14. https://doi.org/10.37366/akubis.v8i01.744 Imronudin, I., Waskito, J., Cantika, I. B., & Sofiardhani, G. (2022). The Effect of Liquidity and Capital Structure to Increase Firm Value Through Increasing Financial Performance. Riset Akuntansi Dan Keuangan Indonesia , 7 (3), 345–354.
https://doi.org/10.23917/reaksi.v7i3.22174
Irawan, D., & Kusuma, N. (2019). Pengaruh Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara, 17 (1), 66-81.
Jasim, M. R., Faris, A. H., Faris, A. H., & Saleem, A. D. (2021). The effect of gender diversity of board directors and accounting conservatism on firm value. In Journal of Economics and Administrative Sciences (Vol. 27, Issue 127, pp. 285–306). https://doi.org/10.33095/jeas.v27i127.2151
Johanda  Putri,  I.  A.,  Budiyanto,  B.,  Triyonowati,  T.,  &  Ilham,  I.  (2023).  Growth,  Intellectual Capital,  Financial  Performance  And  Firm  Value :  Evidence  From  Indonesia  Automotive Firms. International  Journal  of  Science,  Technology  &  Management , 4 (1),  139–146. https://doi.org/10.46729/ijstm.v4i1.723
Karimah,  I.,  &  Sukarno,  A.  (2023).  Analisis  Pengaruh  Current  Ratio,  Total  Asset  Turnover,
Return  on  Asset  dan  Debt  to  Equity  Ratio  Terhadap Financial  Distress . Jurnal  Ilmiah Manajemen Kesatuan , 11 (1 SE-Articles). https://doi.org/10.37641/jimkes.v11i1.1733 Koerniawan, S. A., & Malelak, M. I. (2021). the Influence of Female Director on the Probability of  Companies  Experiencing Financial  Distress . International  Journal  of  Financial  and Investment Studies (IJFIS) , 1 (2), 101–108. https://doi.org/10.9744/ijfis.1.2.101-108
Kurniawati, T., & Anggraini, D. J. (2023). The Impact of Sales Growth and Profitability on Firm
Value During The Covid-19 Pandemic. Atlantis Press , 633–641. https://doi.org/10.2991/978-94-6463-158-6_55
Lawrence, E. R., & Raithatha, M. (2023). Gender bias, board diversity, and firm value: Evidence from  a  natural  experiment. Journal  of  Corporate  Finance , 78 ,  102349. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2022.102349
Lestari,  R.  (2022).  Lonjakan  Harga  Bahan  Baku  Masih  Jadi  Tekanan  Manufaktur.  from https://ekonomi.bisnis.com/read/20220103/257/1484786/lonjakan-harga-bahan-baku- masih-jadi-tekanan-manufaktur.
Li, Y., de Villiers, C., Li, L. Z., & Li, L. (2022). The moderating effect of board gender diversity on the  relation  between  corporate  social  responsibility  and  firm  value. Journal  of Management Control , 33 (1), 109–143. https://doi.org/10.1007/s00187-022-00334-x Muliani,  Rico  Nur  Ilham,  Chairil  Akhyar,  &  Siti  Maimunah.  (2023).  The  Influence  Of  Profit Management  And  Financial  Performance    On  Company  Value  In  Building  Materials Construction  Sub-Sector Companies Listed On The Indonesia  Stock Exchange For The 2018-2021 Period. Journal of Accounting Research, Utility Finance and Digital Assets , 1 (4
SE-Articles), 323–335. https://doi.org/10.54443/jaruda.v1i4.52 Marito,  R.  C.,  &  Prasetya,  E.  R.  (2019).  Pengaruh  Kecakapan  Profesional,  Pendidikan Berkelanjutan Dan Independensi Pemeriksa Terhadap Kualitas Hasil Pemeriksaan Mutiara,  T.,  &  Septyanto,  D.  (2022).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat
Financial Distress Sebelum dan Selama Pandemi Covid-19. Jurnal Bisnis Dan Manajemen ,
18 (2), 69–87. https://doi.org/10.23960/jbm.v18i2.397
Pane,  A.  A.,  Dalimunthe,  H.,  &  Ananda,  R.  F.  (2023).  How  sales  growth  and  leverage  affect Financial Distress . International Journal of Applied Finance and Business Studies , 11 (1),
35–41.
Panjaitan, M., Sagala, P. N. B., Napitupulu, H. M., & ... (2022). Effect of Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Return on Equity Ratio, and Net Profit Margin Ratio on Financial Distress Conditions  in  Hotel,  Restaurant,  and  Tourism  Sub-Sektor  Companies  Listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  for  teh  2017-2020  Period. Budapest  International  Research and  Cities  Institute  Journal  (BIRCI-Journal) , 5 (1),  7756–7762.  https://bircu- journal.com/index.php/birci/article/view/4518
Papaioannou,  G.  J.,  &  Karagozoglu,  A.  K.  (2017). Theories  of  New  Issue  Pricing (G.  J. Papaioannou  &  A.  K.  B.  T.-U.  S.  and  the  N.  I.  M.  Karagozoglu  (eds.);  pp.  135–143). Academic Press. https://doi.org/https://doi.org/10.1016/B978-0-12-803282-4.00009-2 Putri,  I.  G.  A.  P.  T.  (2020). Effect  of  capital  structure  and  sales  growth  on  firm  value  with profitability as mediation . International Research Journal of Management, IT and Social Sciences . doi: https://doi.org/10.21744/irjmis.v7n1.833
Rachma Sari, K., Martini, R., Almira, N., Hartati, S., & Husin, F. (2022). Prediction of Bankruptcy Risk Using Financial Distress Analysis. Golden Ratio of Finance Management , 2 (2), 77–86. https://doi.org/10.52970/grfm.v2i2.127
Rokhayati, I., Dwi Purnomo, S., Retnowati, D., Winarto, H., Prabawa, A., & Kencana, H. (2022).
Analysis  of Financial  Distress in  banking  companies  listed  on  the  indonesian  stock exchange. Akuntabel , 19 (2), 269–274. https://doi.org/10.30872/jakt.v19i2.11183 Salim, M. N., & Susilowati, R. (2019). The Effect Of Internal Factors On Capital Structure And Its Impact On Firm Value: Empirical Evidence From The Food And Baverages Industry Listed On  Indonesian  Stock  Exchange  2013-2017. International  Journal  of  Engineering Technologies and Management Research, 6 (7), 173-191
Situngkir,  J.,  Mukti,  A.  H.,  &  Christiningrum,  M.  .  (2023).  The  Effect  of  Sales  Growth  and
Profitability  on  Company  Value  with  Debt  Policy  as  Moderating  Variables. Basic  and Applied Accounting Research Journal , 3 (1), 12–19.
https://doi.org/10.11594/baarj.03.01.03
Shehata, N., Salhin, A., & El-Helaly, M. (2017). Board diversity and firm performance: evidence from the UK SMEs . Applied Economics . Sukirno. (2022). Financial Distress : Implications of Cash Ratio, Total Debt To Equity Ratio, And Return On Asset. Jurnal Keuangan Dan Perbankan (KEBAN) , 2 (1 SE-Daftar Isi Articles), 48–59. https://doi.org/10.30656/jkk.v2i1.5860
Sutrisno, & Fella, H. N. (2020). Women On Boards, Political Connection And Firm Value (Case Study On Companies In Indonesia Stock Exchange) . MODUS, 32 .
Tanjung, I. I., Hendrian, H., & Geraldina, I. (2023). The Effect of Intellectual Capital and Good Corporate  Governance  (GCG)  on  Firm  Value  With Financial  Distress As  Intervening Variable. SAR (Soedirman Accounting Review) : Journal of Accounting and Business; Vol 8 No 1 (2023): June 2023 . https://doi.org/10.32424/1.sar.2023.8.1.8465
Wijaya, H., Andy, A., Febriyanti, L., Cahyadi, H., & Nugraha, A. (2022). Factors Affecting Firm Value  in  Indonesia’s  Manufacturing  Firms. Proceedings  of  the  3rd  Tarumanagara International Conference on the Applications of Social Sciences and Humanities (TICASH
2021) , 655 (5), 153–159. https://doi.org/10.2991/assehr.k.220404.060
Wijayaningsih,  S.,  &  Yulianto,  A.  (2021).  The  Effect  of  Capital  Structure,  Firm  Size,  and Profitability  on  Firm  Value  with  Investment  Decisions  as  Moderating. Accounting Analysis Journal, 10 (3), 150-157.
Wulandari, D., Dhiana, P., & Suprianto, A. (2018). Pengaruh Modal Intelektual, Struktur Modal, Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel
Intervening  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI  Sub  sektor  Aneka Industri Tahun 2011-2015). Jurnal Universitas Pandanaran, 4 (4), 1-14. Yana, A., & Purwanto, E. (2022). The Effect of Financial Distress , Capital Structure, and Firm Size on The Firm Value of Property Companies Listed in Indonesia Stock Exchange 2016- 2020. European Union Digital Library . https://doi.org/10.4108/eai.31-3-2022.2321087 YANTI, N. (2022). The Influence Of Capital Structure, Profitability And Disclosure Of Corporate Social Responsibility On Firm Value With Firm Size As A Moderating Variable. AKUNTIA
JURNAL  Jurnal  Akuntansi,  Terpercaya,  Menginspirasi  Dan  Asli , Vol  6  No  2  (2022): Oktober , 102–121. https://jurnal.umberau.ac.id/index.php/accountia/article/view/679/421