The  Influence  Of  Managerial  Ownership,  Debt  Policy,  Institutional  Ownership, Profitability, Free Cash Flow, Company Growth And Company Size On Dividend Policy (Study Of Mining Companies Listed On The Indonesian Stock Exchange 2018-2022)
Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang,  Kepemilikan  Institusional, Profitabilitas, Free  Cash  Flow ,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Kebijakan  Deviden  (Studi  Pada  Perusahaan  Tambang  Yang  Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2018-2022)
Nabila Fegi Patricia 1* , Ratna Septiyanti 2
Universitas Lampung 1,2 nabilafegipatricia@gmail.com 1 , ratna.septiyanti@feb.unila.ac.id 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
This  research  aims  to  examine  the  influence  of  managerial  ownership,  debt  policy,  institutional ownership, profitability, free cash flow, company growth, and company size on dividend policy in mining companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The data used in this research is secondary data with a sampling technique carried out using a purposive sampling method. A total of 63 companies were used in this research and 30 samples were obtained. The test was carried out using multiple linear analysis methods  with  the  SPSS  26  test  tool.  The  results  showed  that  managerial  ownership  had  no  effect  on dividend policy, dividend policy was negatively and significantly influenced by debt policy, institutional ownership had no significant and positive effect on dividend policy, dividend policy had an effect positive and  significant  on  profitability,  free  cash  flow  has  a  positive  and  significant  effect  on  dividend  policy, dividend policy is negatively and significantly affected by company growth, dividend policy is significantly and favorably affected by company size.
Keywords: Managerial  Ownership,  Debt  Policy,  Institutional  Ownership,  Profitability,  Free  Cash  Flow, Company Growth, Company Size, Dividend Policy

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh kepemilikan manajerial, kebijakan hutang, kepemilikan institusional, profitabilitas, arus kas bebas, pertumbuhan perusahaan, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  tambang  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dengan  teknik  pengambilan  sampel  dilakukan dengan  metode  purposive  sampling.  Sebanyak  63  perusahaan  digunakan  dalam  penelitian  ini  dan diperoleh  sebanyak  30  sampel.  Pengujian  dilakukan  menggunakan  metode  analisis  linear  berganda dengan alat uji SPSS 26. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen, kebijakan dividen dipengaruhi secara negatif dan signifikan oleh kebijakan utang,  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  kebijakan  dividen, kebijakan dividen berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabiltas, arus kas bebas berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen,  kebijakan  dividen  dipengaruhi  secara  negatif  dan signifikan  oleh  pertumbuhan  perusahaan,  kebijakan  dividen  dipengaruhi  secara  signifikan  dan menguntungkan oleh ukuran perusahaan.
Kata Kunci: Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Utang, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Arus Kas Bebas, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen.

## 1. Pendahuluan
Untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen  merupakan  komponen yang  sangat  penting.  Kebijakan  ini  membahas  apakah  arus  kas  akan  didistribusikan  kepada pemegang  saham  atau  ditahan  untuk  investasi  kembali  perusahaan.  Untuk  memaksimalkan nilai perusahaan, kebijakan dividen merupakan komponen yang sangat penting. Kebijakan ini
membahas apakah arus kas akan didistribusikan kepada pemegang saham atau ditahan untuk investasi kembali perusahaan. Perusahaan yang memberikan dividen dianggap mendapatkan laba  oleh  investor  dibandingkan  perusahaan  yang  tidak  memberikan  dividen.  Minat  investor untuk  membeli  saham  bisnis  dipicu  oleh  pembayaran  dividen  perusahaan.  Meningkatnya pasokan  saham  perusahaan  karena  semakin  banyaknya  investor  yang  ingin  berpartisipasi dalam bisnis tersebut akan menaikkan harga saham, yang pada gilirannya akan meningkatkan nilai perusahaan.
Pihak-pihak  yang  memiliki  kepentingan  bersaing  terlibat  dalam  kebijakan  dividen perusahaan,  termasuk  pemegang  saham  yang  menuntut  pembayaran  dan  bisnis  yang mengharapkan laba ditahan. Konflik keagenan kemudian diakibatkan oleh konflik kepentingan tersebut.  Ketika  manajer  memiliki  saham  di  perusahaan,  mereka  secara  alami  akan menghubungkan kepentingan mereka dengan kepentingan pemegang saham karena mereka sering  berupaya  memaksimalkan  kepentingan  mereka  sendiri,  yang  tidak  sejalan  dengan kepentingan pemegang saham.
Perusahaan  akan  selalu  menghadapi  berbagai  macam  kebijakan,  salah  satunya kebijakan  hutang  yang  juga  merupakan  faktor  penting  dalam  menilai  sebuah  perusahaan. Pihak luar akan mengevaluasi utang perusahaan untuk menentukan apakah perusahaan dapat memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dan  jangka  panjangnya  dan  apakah  terdapat  bahaya bisnis.  Dampak  pemanfaatan  utang  terhadap  nilai  perusahaan  cukup  rumit.  Nilai  suatu perusahaan meningkat seiring dengan meningkatnya persentase utang. Tingginya hutang pada perusahaan bisa juga menurunkan nilai perusahaan, jika tidak diimbangi dengan peningkatan laba pada perusahaan.
(Tambalean et al., 2018) mendefinisikan “kepemilikan manajerial yakni situasi dimana agen mempunyai peluang untuk menjadi prinsipal (pemegang saham) dengan tetap menjaga keseimbangan antara kepentingan manajemen dan pemilik Perusahaan”. Perusahaan dengan kepemilikan manajemen akan membantu mencapai hasil yang diinginkan, yaitu meningkatkan nilai perusahaan melalui keberhasilan investor.
Untuk  mencapai  keseimbangan  dengan  pemegang  saham,  manajer  mempunyai  opsi yang  sama  untuk  ikut  serta  dalam  kepemilikan  saham.  Pemegang  saham  harus  siap menanggung biaya yang terkait dengan pengawasan dan pemantauan perilaku manajer. Hal ini dapat dicapai dengan meningkatkan kepemilikan manajerial dan menurunkan biaya keagenan. Dengan  memberikan  kesempatan  kepada  manajer  untuk  memiliki  saham  guna menyeimbangkan kepentingan mereka dengan kepentingan pemegang saham. Manajer akan berhati-hati ketika ada kepemilikan saham karena mereka bertanggung jawab atas hasil pilihan mereka.
Faktor lain yang juga merupakan faktor penting dalam menghadapi kebijakan adalah kepemilikan  institusional.  Kehadiran  pemegang  saham,  seperti  kepemilikan  institusional, penting  untuk  pengawasan  manajerial.  Kepemilikan  oleh  organisasi  seperti  perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi, dan organisasi lain akan mendorong pengawasan yang lebih  menyeluruh,  dan  hal  ini  lebih  baik.  Peningkatan  kesejahteraan  pemegang  saham  akan dijamin  dengan  metode  pemantauan  ini.  Investasi  pasar  modal  mereka  yang  signifikan menyoroti pentingnya kepemilikan institusional sebagai agen pengawas. Institusi akan menjual sahamnya ke pasar jika tidak puas dengan kinerja manajerialnya.
Salah  satu  strategi  yang  digunakan  perusahaan  untuk  meningkatkan  laba  dan mempengaruhi  pengambilan  keputusan  dividen  adalah  profitabilitas.  Semakin  besar keuntungan yang diciptakan perusahaan maka akan ditransfer kepada pemegang saham dalam bentuk dividen jika tingkat profitabilitasnya tinggi. Manajemen akan berupaya memaksimalkan pendapatan guna mendongkrak kemampuan perusahaan dalam membayar dividen. Kapasitas suatu  bisnis  untuk  menghasilkan  keuntungan  bersih  dari  operasi  sehari-hari  disebut  sebagai profitabilitas.
Perusahaan  biasanya  menggunakan  arus  kas  bebas  untuk  menilai  pendapatan perusahaan secara tidak memihak. Dimana arus kas ini lebih susah untuk direkayasa dan bisa mendeskripsikan keadaan faktual perusahaan.  Kas yang tersedia untuk didistribusikan kepada kreditor  atau  pemegang  saham  tetapi  tidak  diperlukan  untuk  operasi  dan  investasi  dikenal sebagai  arus  kas  bebas.  Alhasil,  arus  kas  ini  dapat  menentukan  tingkat  pengembalian  bagi investor yang menggunakan utang dan saham. Karena pembayaran dividen memerlukan arus keluar modal, kapasitas perusahaan untuk membayar dividen akan semakin besar jika posisi kasnya  semakin  kuat.  Arus  kas  bebas  adalah  uang  nyata  yang  dapat  diakses  oleh  pemegang saham.

## Gambar 1. Harga Saham Berdasarkan Klasifikasi Industri 2007 - 2012
Sumber: Bursa Efek Indonesia
Harga  saham  seluruh  usaha  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dibagi  menjadi sembilan kategori berdasarkan Gambar 1.1. Industri cenderung mengalami peningkatan mulai dari  tahun  2008  hingga  2012  kecuali  agriculture  dan  mining  yang  mengalami  penurunan  di tahun-tahun  terakhir.  Perusahaan  pertambangan  merupakan  perusahaan  yang  mengalami peningkatan  harga  saham  paling  tinggi  sekaligus  mengalami  penurunan  yang  sangat  rendah. Sepuluh  perusahaan  pertambangan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  berkala tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Investor  biasanya  menghindari  perusahaan  dengan  harga saham rendah karena harga saham rendah merupakan tanda kesehatan dan kinerja bisnis di bawah standar. Nilai perusahaan meningkat seiring dengan naiknya harga saham.
Baik  di  dalam  negeri  maupun  internasional,  perekonomian  kini  berkembang  secara signifikan.  Setiap  perusahaan  menggunakan  perangkat  teknis  yang  semakin  canggih  untuk meningkatkan  kualitas  bisnisnya,  itulah  sebabnya  semua  ini  terjadi.  Oleh  karena  itu, perusahaan  harus  mampu  mengidentifikasi  faktor-faktor  yang  memungkinkan  mereka  untuk maju lebih jauh dan menerapkan manajemen yang efektif agar dapat bersaing dengan sukses baik  di  dalam  negeri  maupun  internasional.  Jika  perusahaan  membagikan  pendapatan  atau membayar  dividen  kepada  pemegang  sahamnya,  pemegang  saham  akan  sangat  tertarik. Kebijakan dividen untuk pembagian keuntungan akan ditentukan oleh kepemilikan saham dan investasi kembali. Wajar jika tingkat pengembalian meningkat secara konsisten, investor akan cukup puas.
Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS)  yang  menentukan  kebijakan  dividen  masing- masing perusahaan, menentukan besarnya dividen. Untuk mengevaluasi perusahaan, investor benar-benar  membutuhkan  informasi.  Untuk  memperoleh  pertumbuhan  perusahaan  harus menetapkan kebijakan deviden.
Karena kecenderungan perusahaan besar untuk memiliki akses yang sangat sederhana ke  pasar  modal,  ukuran  perusahaan  juga  mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Hal  ini memudahkan bisnis untuk memperoleh pendanaan yang cukup. Pembayaran dividen kepada pemegang saham perusahaan dapat dilakukan dengan uang ini. Oleh karena itu, pembayaran dividen  meningkat  seiring  dengan  bertambahnya  ukuran  perusahaan.  (Halim,  1995)
menegaskan  bahwa  “keadaan  perusahaan  mempengaruhi  pilihan  mengenai  besar  kecilnya dividen tunai yang dikeluarkan Perusahaan”.
Dividen  akan  dibayarkan  dalam  jumlah  kecil  jika  perusahaan  membutuhkan  uang untuk investasi yang menguntungkan. Namun dividen akan dibayarkan dalam jumlah besar jika keadaan perusahaan ideal dan menerima pendapatan yang konsisten.

## 2. Tinjauan Pustaka Kepemilikan Manajerial
“Kepemilikan  saham  manajerial  mengacu  pada  kepemilikan  saham  manajerial  oleh individu  yang  secara  aktif  berpartisipasi  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan. Kepemilikan  manajerial  mengacu  pada  kepemilikan  saham  oleh  manajemen  suatu Perusahaan”  menurut  (R.  A.  Sartono,  2010).  Pada  saat  presentase  kepemilikan  manajerial suatu  perusahaan  tinggi,  maka  dapat  mengambil  keputusan  untuk  menetapkan  presentase dividen  menggunakan  laba  perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  dapat  mempengaruhi kebijakan dividen.

## Kebijakan Hutang
Elemen penting lainnya dari sebuah perusahaan adalah strategi utangnya. Hutang akan dinilai oleh pihak ketiga sebagai kemampuan bisnis untuk membayar kewajiban jangka pendek dan  panjangnya,  dan  juga  dapat  dinilai  jika  menimbulkan  risiko  bisnis  bagi  bisnis.  Karena struktur  modal  perusahaan  merupakan  pertimbangan  antara  jumlah  utang  jangka  pendek (permanen), utang jangka panjang, saham preferen, dan saham biasa, maka kebijakan utang merupakan salah satu faktor yang menentukan arah pertimbangan modal.

## Kepemilikan Institusional
Kehadiran  pemegang  saham,  seperti  kepemilikan  institusional,  penting  untuk pengawasan  manajerial.  Kepemilikan  oleh  organisasi  seperti  perusahaan  asuransi,  bank, perusahaan  investasi,  dan  organisasi  lain  akan  mendorong  pengawasan  yang  lebih menyeluruh, dan hal ini lebih baik. Peningkatan kesejahteraan pemegang saham akan dijamin dengan  metode  pemantauan  ini.  Investasi  pasar  modal  mereka  yang  signifikan  menyoroti pentingnya kepemilikan institusional sebagai agen pengawas. Institusi akan menjual sahamnya ke pasar jika tidak puas dengan kinerja manajerialnya.

## Profitabilitas
Kapasitas  bisnis  untuk  menghasilkan  uang  selama  periode  waktu  tertentu  dikenal sebagai  profitabilitas.  (Putri  &  Budiasih,  2018)  menyatakan  bahwa  “investor  seringkali memperoleh laba yang lebih besar atas investasinya ketika ada keuntungan yang lebih besar”. Profitabilitas  digunakan  untuk  mengontrol  seberapa  efektif  modal  yang  ditanamkan  pada seluruh aset dapat memberikan keuntungan bagi investor. Rasio ini berfungsi sebagai penentu pendapatan perusahaan, yaitu kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.

## Free cash flow
Hipotesis  arus  kas  bebas  menyatakan  bahwa  “ketika  suatu  bisnis  memiliki  kelebihan uang  tunai,  maka  uang  tersebut  harus  digunakan  untuk  mendukung  inisiatif  dengan  Net Present  Value  (NPV)  yang  positif”.  Untuk  memaksimalkan  nilai  pemegang  saham,  sebaiknya manajemen  membagikan  kelebihan  dana  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham.  Hal  ini menunjukkan bagaimana dividen dapat menurunkan biaya keagenan karena membatasi akses manajer terhadap arus kas bebas.

## Pertumbuhan Perusahaan
Pembayaran dividen adalah sinyal yang sering digunakan manajer untuk meramalkan pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan,  menurut  Miller  &  Rock  (1985).  Biaya  transaksi dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  seperti  ekspansi  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan  perusahaan  yang  tinggi  kemungkinan  besar  akan  melakukan  ekspansi  dan memberikan beberapa pilihan investasi. Ekspansi suatu perusahaan merupakan indikasi bahwa perusahaan tersebut menghasilkan uang, dan dari sudut pandang investor, perkiraan tingkat pengembalian investasi yang dilakukan juga menunjukkan pertumbuhan yang positif.

## Ukuran Perusahaan
Perbandingan  ukuran  suatu  perusahaan  dilakukan  dengan  melihat  total  aset,  nilai pasar  saham,  jumlah  pekerja,  dan  faktor  lainnya.  Ada  tiga  kategori  ukuran  perusahaan: perusahaan raksasa, perusahaan menengah, dan usaha kecil. Menurut (Ardyansah & Zulaikha, 2014), “besar kecilnya suatu perusahaan ditentukan oleh besar kecilnya aset yang dimilikinya. Akibatnya, walaupun organisasi yang lebih besar menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi, jumlah  uang  yang  dibutuhkan  juga  akan  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang lebih kecil”.

## Kebijakan Dividen
Komponen  kunci  dari  kebijakan  dividen  adalah  memaksimalkan  nilai  perusahaan. Kebijakan  ini  menjawab  pertanyaan  apakah  arus  kas  akan  didistribusikan  kepada  pemegang saham  atau  diinvestasikan  kembali  oleh  bisnis.  Menurut  (Rozeff,  1982),  “pendanaan  dividen pemegang  saham  akan  mengurangi  sumber  uang  yang  dapat  dikendalikan  oleh  manajer, sehingga  menurunkan  otoritas  mereka”.  Adanya  perbedaan  kepentingan  antara  pihak manajemen  dan  investor  menjadikan  kebijakan  dividen  sebagai  suatu  pertimbangan perusahaan.

## Kerangka Konseptual
Pengembangan Hipotesis H 1 : Kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen H 2 : Kebijakan hutang berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen H 3 : Kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
H4: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
Kebijakan Deviden (Y) Kepemilikan Institusional (X3) Kebijakan Hutang (X2) Kepemilikan Manajerial (X1) Profitabilitas (X4) Free Cash Flow (X5) Pertumbuhan Perusahaan (X6)
Pertumbuhan Perusahaan (X7)
H5: Free cash flow berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
H6: Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen H7: Ukuran perusahaan memberikan pengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## 3. Metode Penelitian)

## Pemilihan Sampel dan Pengumpulan Data
Seluruh  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  antara tahun  2018  hingga  2022  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Pendekatan  Purpose  Sampling diterapkan dalam proses pemilihan sampel. Kriteria berikut digunakan untuk memilih sampel:
1. Perusahaan  pertambangan  yang  memiliki  earnings  after  tax  yang  positif  secara  berturut- turut dari tahun 2018 sampai dengan 2022.
2. Perusahaan  pertambangan  yang  membagikan  dividen  secara  berturut-turut  dari  tahun 2018 sampai dengan 2022;
3. Seluruh perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2018 sampai dengan 2022;
4. Perusahaan  pertambangan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  yang  lengkap  sehingga data yang diperlukan untuk penelitian tersedia;
Tabel 1. Hasil Purposive Sampling Keterangan Pertambangan Perusahaan pertambangan yang terdaftar di BEI 2018- 2022. 62 Di kurangi yang tidak masuk kriteria 1: Perusahaan  pertambangan  yang  tidak  menerbitkan laporan  keuangan  yang  lengkap  sehingga  data  yang diperlukan untuk penelitian tersedia. (2) Dikurangi yang tidak masuk kriteria 3: Perusahaan  pertambangan  yang  tidak  membagikan dividen  secara  berturut-turut  dari  tahun  2018  sampai dengan 2022 (25)
Dikurangi yang tidak masuk kriteria 4:
Perusahaan  pertambangan  yang  tidak  memiliki earnings  after  tax yang  positif  secara  berturut-turut dari tahun 2018 sampai dengan 2022. (5) Jumlah Sampel 30 Jumlah Sampel Keseluruhan (30 x 5 Tahun) 150

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Kebijakan Dividen
Menurut  (Sudarsi,  2002),  “kebijakan  dividen  adalah  strategi  perusahaan  dalam mengatur  pembayaran  dividen,  termasuk  memutuskan  berapa  jumlah  dividen  yang  akan dibayarkan dan berapa jumlah yang disimpan untuk kepentingan Perusahaan”.
x 100%

## Kepemilikan Managerial
Pemegang  saham  dari  manajemen  yang  ikut  aktif  dalam  pengambilan  keputusan perusahaan  dikatakan  memiliki  kepemilikan  manajerial  (MOWN)  (Hatta,  2002).  Untuk mencapai  keseimbangan  dengan  pemegang  saham,  manajer  mempunyai  pilihan  untuk  ikut serta dalam kepemilikan saham.
x 100%

## Kebijakan Hutang
“Dewan Standar Akuntansi Keuangan (FASB) di Amerika Serikat mendefinisikan utang (liability) sebagai pengorbanan manfaat ekonomi yang mungkin terjadi di masa depan karena badan  usaha  tertentu  saat  ini  harus  mengalihkan  aset  dan  memberikan  jasa  kepada  badan usaha lain di masa depan. Transaksi dan peristiwa di masa lalu berdampak pada masa depan” menurut (Smith dan Skousen 1992).

## Kepemilikan Institusional
“Kepemilikan  individu  atau  atas  nama  orang  di  atas  5%  tetapi  tidak  termasuk  dalam kelompok  kepemilikan  orang  dalam  disebut  kepemilikan  institusional  atau  kepemilikan institusional (INST), dan mewakili persentase saham yang dimiliki oleh pemilik institusional dan blockholder” menurut (Agrawal & Knoeber, 1996).
x 100%

## Profitabilitas
Menurut  A.  Sartono  (2000),  “profitabilitas  adalah  kemampuan  suatu  bisnis  untuk menghasilkan keuntungan relatif terhadap penjualan, total aset, dan modal sendiri”. Return on Assets (ROA) adalah metrik yang digunakan untuk menentukan profitabilitas.
X 100%

## Free Cash Flow
Arus kas bebas adalah jumlah uang tunai yang tersedia untuk digunakan setelah biaya operasional  dan  kebutuhan  investasi  dipenuhi  oleh  bisnis.  Arus  kas  bebas  dihitung  dengan menggunakan rumus sebagai berikut: (Akbar & Ruzikna, 2017)
x 100%

## Pertumbuhan Perusahaan
“Pertumbuhan  perusahaan  menjadi  salah  satu  faktor  yang  perlu  dipertimbangkan ketika mengevaluasi potensi perusahaan di masa depan” menurut (Sanjaya & Surjadi, 2018). Dalam studi ini, perluasan aset perusahaan digunakan untuk mengukur laju pertumbuhannya.

## Ukuran Perusahaan
Total  aset  dan  total  pendapatan  bersih  perusahaan  berfungsi  sebagai  proksi  ukuran perusahaan,  yang  dapat  ditentukan.  Besar  kecilnya  suatu  perusahaan  ditentukan  oleh  total aset dan pendapatannya.
Size = Ln (Total Aset)

## Teknik Analisis Data Analisis Statistik Deskriptif
Dalam  penelitian  ini,  metode  statistik  deskriptif  seperti  rata-rata  (mean),  nilai
minimum,  nilai  maksimum,  dan  standar  deviasi  digunakan  untuk  mengkarakterisasi  variabel kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional, kebijakan hutang, dan kebijakan dividen.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis regresi berganda dan software SPSS Versi 26 digunakan dalam penelitian ini. Bentuk umum persamaan regresi berganda adalah sebagai berikut: Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + β 5 X 5 + β 6 X 6 + β 7 X 7 + e Keterangan :
Y = Kebijakan Dividen α
= Konstanta β 1 -7   = Koefisien Regresi X 1 = Kepemilikan Manajerial X 2 = Kebijakan Hutang
X 3 = Kepemilikan Institusional X 4 = Profitabilitas X 5 = Free Cash Flow X 6 = Pertumbuhan Perusahaan X 7 = Ukuran Perusahaan e = Standard error (kesalahan)

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Uji  normalitas  menentukan  apakah  variabel  terikat  dan  bebas  dalam  suatu  model regresi  berdistribusi  normal  atau  tidak.  Uji  Kormogolov-Smirnov  dan  uji  analisis  grafis keduanya dapat digunakan untuk menentukan apakah residu berdistribusi normal atau tidak.

## Uji Multikolineritas
Tujuan  dari  uji  multikolinearitas  adalah  untuk  mengetahui  apakah  ada  korelasi  antar variabel  independen  yang  terdeteksi  oleh  model  regresi.  “Tidak  boleh  ada  hubungan  antar variabel  independen  dalam  model  regresi  yang  sesuai”  menurut  (Ghozali,  2011).    “Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinieritas di dalam model regresi adalah sebagai berikut jika nilai variance inflation factor (VIF) tidak lebih dari 10 dan nilai tolerance (TOL) tidak kurang dari 0,1, maka model dapat dikatakan terbebas dari multikolinieritas. Jadi, VIF = 1/tolerance, jika VIF = 10 maka tolerance = 1/10 = 0,1” menurut (Ghozali, 2011).

## Uji Heterokedasitas
Homoskedastisitas  atau  heteroskedastisitas  suatu  model  regresi  ditentukan  dengan menentukan  apakah  varians  dari  residu  bervariasi  secara  berbeda  dari  satu  observasi  ke observasi berikutnya dalam model.

## Uji Autokorelasi
Tes  ini  mencari  korelasi  sisa  antara  observasi  tertentu  dan  data  lain  yang  termasuk dalam model. Teknik Durbin-Watson digunakan untuk melakukan uji autokorelasi yang paling populer. Pendekatan yang berbeda adalah dengan mengevaluasi tingkat probabilitas; jika nilai Durbin-Watson lebih dari 0,050 maka tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Statistik F
Uji  statistik  F  pada  intinya  menentukan  apakah  setiap  variabel  independen  dalam model mempunyai dampak terhadap variabel dependen secara bersama-sama. Berikut alasan pemilihan uji statistik F:
a. Nilai signifikansi ≤ 0,05, maka model regresi layak
b. Nilai signifikansi > 0,05, maka model regresi tidak layak
Uji Statistik t
Untuk mengetahui apakah masing-masing variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen digunakan uji statistik t. Dengan membandingkan nilai t-statistik dengan t-tabel maka dilakukan uji statistik t. Variabel independen mempunyai pengaruh yang cukup besar terhadap variabel dependen jika t-statistik lebih besar dari nilai t-tabel. Ambang batas pengujian hipotesis adalah tingkat signifikansi α = 0,05. Langkah-langkah melakukan uji t adalah sebagai berikut (Ghozali, 2018):
1. Perumusan hipotesis H0:  “variabel  dependen  (kepemilikan  manajerial,  kebijakan  hutang,  kepemilikan institusional  dan  profitabilitas)  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  independen (kebijakan dividen)”
Ha:  “variabel  independen  (kebijakan  dividen)  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen (kepemilikan manajerial, kebijakan hutang, kepemilikan institusional dan profitabilitas)”.
2. Kriteri pengambilan keputusan
a. Apabila nilai probabilitas (sig) > 0,05 maka H0 diterima dan Ha ditolak.
b. Apabila nilai probabilitas (sig) ≤ 0,05 maka H0 ditolak dan Ha diterima.

## Uji Koefisien Determinasi
Anda  dapat  melihat  nilai  R  square  untuk  melihat  seberapa  besar  kontribusi  variabel independen terhadap variabel dependen. Sejauh mana suatu model dapat memperhitungkan fluktuasi variabel dependen pada dasarnya diukur dengan koefisien determinasi (R2). Nilai R2 yang semakin kecil menunjukkan semakin rendahnya kemampuan variabel independen dalam menjelaskan  variabel  dependen,  sesuai  dengan  hasil  penelitian.  Sebaliknya  jika  nilai  R2 semakin  besar  maka  tingkat  kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabel dependen semakin tinggi.

## 4. Hasil dan Pemabahasan
Hasil Penelitian
Tabel 2. Analisis Statistik Deskriptif Descriptive Statistics Variabel N Min. Max. Mean Std. Deviasi Kepemilikan Manajerial Kebijakan Hutang Kepemilikan Institusional
Profitabilitas
Free Cash Flow Pertumbuhan Perusahaan Ukuran Perusahaan Kebijakan Dividen 150 150 150 150 150 150 150 150 0.0000 0.0074 0.0000 -0.2536 -38.1325 -1.0000 10.2258 0.0002 0.8695 1.3254 0.6607 0.6163 5.4506 5.0830 28.093 6.3569 0.133 0.473 0.153 0.084 -0.095 0.119 18.87 0.962 0.2630 0.2557 0.2190 0.1380 3.1659 0.5523 4.8897 1.1073
Sumber: Data diolah SPSS 26, (2023).
Rata-rata  variabel  kepemilikan  manajemen  pada  usaha  pertambangan  sebesar  0,133 dapat  dilihat  pada  tabel  diatas.  Pada  tahun  2018  hingga  tahun  2022,  PT.  Bukit  Asam  Tbk memiliki  kepemilikan  manajerial  dengan  nilai  terendah  sebesar  0,000  dan  PT.  Gunawan Dianjaya Steel Tbk memiliki kepemilikan manajerial dengan jumlah terbesar yaitu 0,8695.
Nilai  rata-rata  variabel  Kebijakan  Utang  yang  diukur  DPR  pada  perusahaan pertambangan sebesar 0,473. DPR terbesar sebesar 1,3253 dipegang oleh PT. Resource Alam
Indonesia  Tbk  pada  tahun  2019-2020,  sedangkan  DPR  terendah  sebesar  0,0074  dimiliki  oleh PT. Harum Energy Tbk pada tahun 2020.
Nilai  rata-rata  variabel  yang  dikenal  dengan  kepemilikan  institusional  adalah  sebesar 0,1536.  Pada  tahun  2022,  PT.  Bayan  Resources  Tbk  akan  memiliki  0,000  kepemilikan institusional, sedangkan PT. Harum Energy Tbk akan memiliki 0,6607 kepemilikan institusional.
Nilai  rata-rata  metrik  profitabilitas  berbasis  ROA  pada  perusahaan  pertambangan adalah sebesar 0,0841. Pada tahun 2021, PT. Bayan Resources Tbk memiliki ROA terendah (- 0.2536) dan PT. Golden Energy Mines Tbk memiliki ROA terbaik (0,6163).
Untuk  pelaku  usaha  pertambangan,  variabel  Free  Cash  Flow  diketahui  memiliki  nilai rata-rata  sebesar  -0,095.  Pada  tahun  2018,  PT.  Resource  Alam  Indonesia  Tbk  memiliki  FCF terendah, sedangkan pada tahun 2022, PT. Baramulti Suksessarana Tbk memiliki FCF tertinggi yaitu 5,4506.
Pada  variabel  pertumbuhan  perusahaan  pertambangan  diketahui  memiliki  nilai  rata- rata  sebesar  0,1191.  Pertumbuhan  perusahaan  terendah  yaitu  sebesar  -1,000  yang  dimiliki oleh PT. Resource Alam Indonesia Tbk pada tahun 2018, sedangkan pertumbuhan perusahaan tertinggi sebesar 5,083 dimiliki oleh PT. Baramulti Suksessarana Tbk pada tahun 2022.
Berikutnya pada variabel Ukuran Perusahaan yang dikur melalui Ln total aset diketahui memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  18,87.  Pada  tahun  2020,  PT.  Bukit  Asam  Tbk  memiliki  usaha pertambangan  terkecil,  dengan  ukuran  perusahaan  10.225,  sedangkan  PT.  Golden  Energy Mines Tbk merupakan perusahaan pertambangan terbesar dengan ukuran perusahaan 28.093 pada tahun 2022.
Nilai  rata-rata  variabel  Kebijakan  Dividen  yang  ditetapkan  DPR  sebesar  0,9629.  DPR untuk  perusahaan  pertambangan  terendah,  PT.  Bukit  Asam  Tbk  sebesar  0,0002  pada  tahun 2020, sedangkan perusahaan pertambangan terbesar, PT. Golden Energy Mines Tbk, memiliki DPR sebesar 6.3569 pada tahun 2022.

## Uji Asumsi Klasik
Tabel 3. Uji Normalitas Kolmogrov Smirnov N 150 Mean 0.0000 Std. Deviasi 1.069435 Test Statistic 0.179 Asymp. Sig. (2-tailed) 0.079 c
Sumber: Data Diolah SPSS 26, (2022).
Temuan uji statistik Kolmogrov-Smirnov dari tabel di atas mempunyai nilai signifikansi sebesar 0,079 lebih tinggi dari 0,05. Kita dapat menyimpulkan bahwa data di atas didistribusikan secara teratur. Hasil uji normalitas mempunyai standar deviasi 1,06 dan nilai mean 0,00.

## Uji Multikolinieritas
Tabel 4. Uji Multikolinertias Perusahaan Pertambangan Variabel VIF Keterangan Kepemilikan Manajerial Kebijakan Hutang Kepemilikan Institusional Profitabilitas Free Cash Flow Pertumbuhan Perusahaan Ukuran Perusahaan 1.074 1.093 1.156 1.275 1.032 1.113 1.152 Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala
Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala
Sumber data: Data Diolah SPSS 26, (2023).
Berdasarkan  tabel  diatas  mempunyai  nilai  VIF  untuk  Kepemilikan  Manajerial  sebesar 1,074, nilai VIF untuk Kebijakan Hutang sebesar 1,093, nilai VIF untuk Kepemilikan Institusional sebesar  1,156,  nilai  VIF  untuk  Profitabilitas  sebesar  1,275,  nilai  VIF  untuk  Free  Cash  Flow sebesar  1,032,  nilai  VIF  untuk  Pertumbuhan  Perusahaan  sebesar  1,113,  dan  nilai  VIF  untuk Ukuran Perusahaan sebesar 1,152. Nilai VIF variabel penelitian semuanya ≤ 10, oleh karena itu dapat dikatakan multikolinearitas tidak menjadi masalah bagi variabel tersebut.

## Uji Heterokedastisitas
Tabel 5. Uji Heterokedastisitas Pertambangan Variabel Sig. Keterangan Kepemilikan Manajerial Kebijakan Hutang Kepemilikan Institusional Profitabilitas Free Cash Flow Pertumbuhan Perusahaan Ukuran Perusahaan 0.433 0.111 0.061 0.092 0.569 0.624 0.703 Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala
Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Tidak Ada Gejala Sumber data: Data Diolah SPSS 26, (2023).
Informasi  diatas  menunjukkan  bahwa  variabel  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan Hutang,  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Arus  Kas  Bebas,  Pertumbuhan  Perusahaan, dan  Ukuran  Perusahaan  mempunyai  nilai  Sig  sesuai  dengan  nilai  keluaran  SPSS  pada  tabel diatas. sesuai dengan nilai sig sebesar 0,433, 0,111, 0,061, 0,092, 0,569, 0,624, dan 0,703. yang dimiliki  oleh  seluruh  variabel  >  0,05  atau  lebih  tinggi.  Artinya  model  regresi  tidak  terjadi heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Berikut  hasil  perhitungan  dengan  menggunakan  kalkulator  SPSS  dan  rumus  analisis regresi linier berganda:
Tabel 6. Analisis Regresi Linier Berganda Coefficients a Model B t Sig. 1  (Constant) 0.531 1.219 0.225 Kepemilikan Manajerial (X 1 ) -0.162 -0.458 0.647 Kebijakan Hutang (X 2 ) -0.380 -2.137 0.031 Kepemilikan Institusional (X 3 ) 0.944 1.144 0.134 Profitabilitas (X 4 ) 1.060 2.444 0.015 Free Cash Flow (X 5 ) 0.013 2.464 0.014 Pertumbuhan Perusahaan (X 6 ) -0.040 -2.433 0.020 Ukuran Perusahaan (X 7 ) 0.002 2.123 0.032
Sumber data: Data Diolah SPSS 26, (2023).
Rumus persamaan regresinya sebagai berikut: Kepemilikan Manajerial (X1) mempunyai nilai beta sebesar -0,162, Kebijakan Hutang (X2) sebesar -0,380, Kepemilikan Institusional (X3) sebesar  0,944,  Profitabilitas  (X4)  sebesar  1,060,  Free  Cash  Flow  (X5)  )  sebesar  0,013, Pertumbuhan Perusahaan (X6) sebesar -0,040, dan Ukuran Perusahaan (X7) sebesar 0,002.
Kesimpulannya :
1. Koefisien  β  sebesar  0,531  berarti  variabel  Kebijakan  Dividen  sebesar  0,531  jika  tidak terdapat  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang,  Kepemilikan  Institusional, Profitabilitas,  Arus  Kas  Bebas,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan  Ukuran  Perusahaan,
mengingat 0 variabel lainnya diperhitungkan sebagai konstanta. .
2. Koefisien  β  variabel  kepemilikan  manajerial  sebesar  -0,162  artinya  dengan  semua  faktor lain dianggap konstan maka kebijakan dividen dapat berkurang sebesar -0,162 satuan untuk setiap penurunan satu satuan pada variabel kepemilikan manajerial.
3. Dengan seluruh variabel lain dianggap konstan, maka koefisien β kebijakan utang sebesar - 0,380  berarti  setiap  kenaikan  satu  satuan  pada  variabel  kebijakan  utang  maka  kebijakan dividen dapat turun sebesar -0,380 satuan.
4. Koefisien  β  kepemilikan  institusional  sebesar  0,944,  artinya  dengan  semua  faktor  lain dianggap  konstan,  maka  kebijakan  dividen  hanya  boleh  tumbuh  maksimal  0,944  satuan untuk setiap peningkatan satu unit pada variabel kepemilikan institusional.
5. Koefisien  β  Profitabilitas  sebesar  1,060  artinya  dengan  seluruh  variabel  lain  dianggap konstan, maka Kebijakan Dividen hanya dapat bernilai maksimal 1,060 satuan untuk setiap kenaikan satu satuan pada variabel Profitabilitas.
6. Kebijakan  β  Dividen  hanya  dapat  bernilai  maksimal  0,013  satuan  untuk  setiap  kenaikan variabel Arus Kas Bebas, dengan semua variabel lainnya dianggap konstan, sesuai dengan koefisien Arus Kas Bebas sebesar 0,013.
7. Koefisien  β  pertumbuhan  perusahaan  sebesar  -0,040,  artinya  jika  faktor-faktor  lain dianggap  konstan,  maka  kebijakan  dividen  mungkin  turun  sebesar  -0,040  satuan  untuk setiap kenaikan satu satuan variabel pertumbuhan perusahaan.
8. Koefisien β Ukuran Perusahaan sebesar 0,002 artinya dengan semua variabel lain dianggap konstan, maka Kebijakan Dividen dapat mempunyai nilai maksimum sebesar 0,002 satuan untuk setiap kenaikan satu satuan pada variabel Ukuran Perusahaan.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 7. Koefisien Determinasi (R 2 ) Model  R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 0.259 0.067 0.021 1.0954770 Sumber: Data SPSS diolah, (2023)
Kolom R2 (R square) yang dihitung dari hasil uji R2 diperoleh sebesar 0,067 atau 6,7%. Hal ini menunjukkan bahwa variabel independen “Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Free Cash Flow, Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan”  dapat  menyumbang  6,7%  varians  pada  variabel  kebijakan  dividen.  Sedangkan 93,3%  variasi  nilai  perusahaan  dijabarkan  oleh  berbagai  variable  diluar  variabel  independen penelitian ini.

## Uji F (Kelayakan Model)
Koefisien regresi stimulan diuji dengan menggunakan uji F. Uji ini dilaksanakan dalam hal  misinya  untuk  tahu  determinasi  keseluruhan  variable  independen  dalam  permodelan secara stimulan pada variable terikat.
Tabel 8. Uji F Model Mean Square  F Sig. 1 Regression 1.756 2.464 0.015 b Residual 1.200 Total Sumber: Data SPSS diolah, (2022)
Tabel  diatas  menunjukkan  mempunyai  nilai  sig.  dimana  nilainya  kurang  dari  0,05, 0,015. Berdasarkan hal tersebut maka dapat dikatakan bahwa variabel Kepemilikan Manajerial, Kebijakan  Hutang,  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Arus  Kas  Bebas,  Pertumbuhan Perusahaan,  dan  Ukuran  Perusahaan  semuanya  mempunyai  pengaruh  yang  sama  terhadap
variabel Kebijakan Dividen dalam waktu yang bersamaan.

## Uji t Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap Kebijakan  Dividen  perusahaan  pertambangan  yang  dinilai  DPR  berdasarkan  hasil  uji  regresi linier.  Nilai  beta  variabel  Kepemilikan  Manajerial  sebesar  -0,162  dan  nilainya  0,647  >  0,05. Mengingat  hal  ini,  dapat  dikatakan  bahwa  gagasan  bahwa  kepemilikan  manajerial  memiliki dampak yang menguntungkan dan besar terhadap kebijakan dividen tidak berdasar.

## Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  temuan  uji  regresi  linier,  kebijakan  utang mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  pertambangan  yang  dinilai  DPR.  Variabel Kebijakan  Hutang  mempunyai  nilai  estimasi  sebesar  0,031  kurang  dari  0,05  dan  nilai  beta sebesar -0,380. Dengan demikian, premis bahwa kebijakan hutang mempunyai dampak negatif dan besar terhadap kebijakan dividen dapat diterima.

## Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap Kebijakan Dividen perusahaan pertambangan yang dinilai DPR berdasarkan temuan uji regresi linier.  Nilai  beta  variabel  Kepemilikan  Institusional  sebesar  0,944  dan  nilainya  0,134  >  0,05. Dengan demikian, dapat disimpulkan bahwa gagasan bahwa kepemilikan institusional memiliki dampak yang menguntungkan dan besar terhadap kebijakan dividen adalah tidak berdasar.

## Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  temuan  uji  regresi  linier,  Profitabilitas berpengaruh  terhadap  DPR  yang  mengukur  kebijakan  dividen  pada  perusahaan pertambangan.  Nilai  untuk  variabel  Profitabilitas  sebesar  0,015  kurang  dari  0,05  dan mempunyai  skor  beta  sebesar  1,060.  Dengan  demikian,  dapat  dikatakan  bahwa  hipotesis Profitabilitas diakui dan mempunyai pengaruh yang positif dan cukup besar terhadap kebijakan dividen.

## Free Cash Flow Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai sig menunjukkan bahwa Free Cash Flow berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang dinilai DPR berdasarkan hasil uji regresi linier. Nilai variabel Arus Kas Bebas sebesar 0,014 lebih kecil dari 0,05 dan nilai beta sebesar 0,013. Oleh karena itu, dapat  dikatakan  bahwa  hipotesis  Free  Cash  Flow  diterima  dan  mempunyai  pengaruh  yang positif dan cukup besar terhadap kebijakan dividen.

## Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  tersebut  menggambarkan  bagaimana  pertumbuhan  dunia  usaha mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  pertambangan  yang  dinilai  DPR  berdasarkan temuan uji regresi linier. Nilai variabel Pertumbuhan Perusahaan sebesar 0,020 lebih kecil dari 0,05 dan nilai beta -0,040. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis Pertumbuhan Perusahaan dapat  dikatakan  benar  dan  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.

## Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai sig tersebut menggambarkan bagaimana ukuran usaha mempengaruhi kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang dinilai DPR berdasarkan temuan uji regresi linier. Nilai
variabel  Ukuran  Perusahaan  sebesar  0,032  kurang  dari  0,05  dengan  beta  outcome  sebesar 0,002 juga. Oleh karena itu, premis bahwa ukuran perusahaan mempunyai dampak positif dan besar terhadap kebijakan dividen dapat diterima.

## Pembahasan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Manajerial tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen  perusahaan  pertambangan  yang  dinilai  DPR. Nilai  beta  variabel  Kepemilikan  Manajerial  sebesar  -0,162  dan  nilainya  0,647  >  0,05.  Oleh karena  itu,  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh signifikan dan positif terhadap Kebijakan Dividen yang ditolak.
Karena sumber pendanaan internal lebih efektif dibandingkan sumber eksternal, maka perusahaan  sering  mengalokasikan  laba  ke  laba  ditahan  dibandingkan  membagikan  dividen jika  tingkat  kepemilikan  manajerial  tinggi.  Tabel  analisis  deskriptif  menunjukkan  bahwa kepemilikan  manajerial  memiliki  rentang  nilai,  dengan  nilai  terendah  sebesar  0,00% menunjukkan  tidak  adanya  pemilik  saham  atau  pengelola  perusahaan,  dan  nilai  tertinggi sebesar  0,7744  atau  77,44%  menunjukkan  terdapat  perusahaan  yang  memiliki  kepemilikan manajerial.  jumlah  kepemilikan  yang  wajar.  Sehingga  dengan  hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa kepemilikan dalam perusahaan atau pengelola perusahaan yang semamkin besar maka akan mendorong  pemilik  yang  sebagai  pemodal  tersebut  mengetahui  informasi  mengenai perusahaan  sehingga  jika  membagikan  dividen  berdampak  buruk  maka  manajer  akan  lebih condong tidak membagikan dividen.
Penjelasan tersebut menunjukan bahwa manajer yang sekaligus sebagai pemilik akan menjadi  penentu  juga  dalam  pembagian  dividen.  Hal  ini  sebagaimana  pengujian  hipotesis ditemukan  bahwa  “Kepemilikan  Manajerial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen di Perusahaan Pertambangan di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018 – 2022”.
Hasil ini sesuai dengan teori keagenan yang menyatakan bahwa hubungan keagenan adalah  suatu  kontrak  di  mana  satu  pihak  atau  lebih  (prinsipal)  menunjuk  pihak  lain  (agen) untuk melaksanakan suatu tugas atas nama mereka dan memberikan keleluasaan kepada agen untuk  memilih  tindakan  yang  optimal.  tindakan  yang  harus  diambil  oleh  kepala  sekolah. Diasumsikan  bahwa  agen  akan  berperilaku  sesuai  dengan  kepentingan  prinsipal  jika  kedua belah pihak mempunyai tujuan yang sama yaitu memaksimalkan utilitas. Kemampuan manajer dalam  mempengaruhi  keputusan  pembagian  dividen  pada  rapat  umum  pemegang  saham (RUPS)  yang  diselenggarakan  oleh  perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  terbatas  dan  tidak  signifikan  karena  biasanya  mereka  hanya  memegang sejumlah kecil saham di perusahaan yang dimilikinya.
Temuan penelitian ini berbeda dengan penelitian Erawati & Astuti (2021). Hal ini telah dibuktikan oleh Nurwani (2018), Amalia & Hermanto (2018), dan lainnya bahwa “kepemilikan manajemen  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen”.  Penelitian  Musa,  Sahmi,  dan Hartati (2022) menegaskan bahwa “kepemilikan manajemen mempunyai pengaruh yang kecil terhadap kebijakan dividen”, dan penelitian ini memvalidasi temuan mereka.

## Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  berdasarkan  temuan  pengujian  menunjukkan  bahwa  Kebijakan  Hutang berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen  perusahaan  pertambangan  yang  diukur  oleh  DPR. Variabel Kebijakan Hutang mempunyai nilai estimasi sebesar 0,031 kurang dari 0,05 dan nilai beta  sebesar  -0,380.  Dengan  demikian  dapat  dikatakan  bahwa  variabel  Kebijakan  Hutang berpengaruh signifikan dan negatif terhadap kebijakan dividen yang diterima.
Hal  ini  disebabkan  penggunaan  utang  dalam  jumlah  besar  akan  menurunkan kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  dividen,  sebagian  besar  keuntungan  akan
digunakan  untuk  menyisihkan  dana  pembayaran  utang,  dan  karena  dunia  usaha  kesulitan bertahan di masa pandemi Covid-19 dan harus mengambil tindakan. mengeluarkan pinjaman untuk menjaga operasi mereka tetap berjalan.
Menurut  teori  sinyal,  “ketidakmampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan investasi bagi pemangku kepentingan akan mengirimkan sinyal negatif kepada investor, yang kemudian  akan  meminta  lebih  sedikit  terhadap  perusahaan.  Jika  perusahaan  mempunyai utang yang banyak maka akan sulit membagikan dividen yang akan memberikan sinyal negatif. Perusahaan”.
Temuan penelitian ini sejalan dengan temuan Tjandra (2020) dan Purba dkk. (2020), yang  menunjukkan  bahwa  “kebijakan  utang  berdampak  buruk  terhadap  kebijakan  dividen”. Penelitian ini membantah temuan penelitian Djabid (2009) yang tidak menemukan “hubungan antara utang dengan kebijakan dividen”.

## Kepemilkan Institusional Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  Kepemilikan  Institusional tidak  berpengaruh  terhadap  Kebijakan  Dividen  perusahaan  pertambangan  yang  dinilai  DPR. Nilai  beta  variabel  Kepemilikan  Institusional  sebesar  0,944  dan  nilainya  0,134  >  0,05.  Oleh karena  itu,  dapat  dinyatakan  bahwa  variabel  Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh signifikan dan positif terhadap Kebijakan Dividen yang ditolak.
Hasil  ini  konsisten  dengan  teori  keagenan,  yang  menyatakan  bahwa  prinsipal berkepentingan untuk membuat penilaian atas nama tujuan prinsipal melalui agen, yang juga berkepentingan untuk mendapatkan evaluasi terbaik dari prinsipal.
Temuan penelitian ini bertentangan dengan penelitian Megawati & Handayani (2020) yang  menunjukkan  bahwa  “kepemilikan  institusional  mempunyai  dampak  positif  terhadap kebijakan dividen”. Namun penelitian ini mendukung temuan Roos dan Elisabeth (2019) yang menyatakan bahwa “kepemilikan institusional tidak berdampak terhadap kebijakan dividen”.

## Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian,  terlihat  dari  nilai  sig  bahwa  Profitabilitas  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  pertambangan  yang  ditetapkan  oleh  DPR. Variabel Kebijakan Hutang mempunyai nilai estimasi sebesar 0,015 yang kurang dari 0,05 dan nilai beta sebesar 1,060. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa Kebijakan Dividen yang dapat diterima dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh variabel Profitabilitas.
Rasio  pembayaran  dividen  dipengaruhi  oleh  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA. ROA  yang  tinggi  menjadi  salah  satu  daya  tarik  utama  suatu  perusahaan  bagi  investor. Profitabilitas dalam pengertian ini mengacu pada hasil yang dihasilkan oleh upaya manajemen atas  dana  yang  diinvestasikan  pemilik.  Investor  tertarik  pada  investasi  dengan  tingkat pengembalian  yang  tinggi  dan  konsisten.  pemilik  dana  mengantisipasi  menerima pengembalian  dari  saham  atau  dana  yang  dipinjam  karena  profitabilitas  yang  besar.  Hal  ini sejalan  dengan  teori  sinyal  yang  memperkirakan  bahwa  ROA  yang  tinggi  akan  memberikan sinyal kepada investor bahwa perusahaan akan mampu membayar dividen kepada pemegang saham.
Temuan penelitian ini sejalan dengan temuan Hariyanti & Pangestuti (2021) dan Ilham &  Suwarno  (2021)  yang  menemukan  bahwa  “profitabilitas  berdampak  positif  terhadap kebijakan”.

## Free Cash Flow Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  temuan  pengujian,  nilai  sig  menunjukkan  bahwa  Free  Cash  Flow berdampak terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang ditetapkan oleh DPR. Nilai variabel Arus Kas Bebas sebesar 0,014 lebih kecil dari 0,05 dan nilai beta sebesar 0,013.
Dengan demikian, dapat dikatakan bahwa Kebijakan Dividen yang dapat diterima dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh variabel Free Cash Flow.
Hal ini memperkuat hipotesis sinyal, yang menyatakan bahwa bisnis dengan arus kas bebas yang signifikan akan menarik minat investor sehingga mereka dapat membayar dividen yang besar kepada pemegang saham.
Temuan penelitian ini sejalan dengan penelitian Hantono dkk pada tahun 2019 yang menemukan  bahwa  “arus  kas  bebas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen”,  serta  penelitian  Suhartono,  Yusdi,  dan  Tupy  pada  tahun  2021  yang  menemukan bahwa  “arus  kas  bebas  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. arus kas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen”.

## Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen
Nilai  sig  berdasarkan  temuan  pengujian  menunjukkan  bagaimana  ekspansi  usaha mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  pertambangan  yang  dinilai  DPR.  Nilai  variabel Pertumbuhan Perusahaan sebesar 0,020 lebih kecil dari 0,05 dan nilai beta -0,040. Jadi jelas bahwa  Kebijakan  Dividen  yang  disepakati  dipengaruhi  secara  negatif  dan  signifikan  oleh variabel Pertumbuhan Perusahaan
Hal ini karena pengelola perusahaan memiliki kebijakan untuk mempercepat ekspansi bisnis sebagai respons terhadap dampak COVID-19. Kebijakan dividen mungkin akan semakin rendah jika semakin cepat pertumbuhan perusahaan.
Temuan  ini  konsisten  dengan  teori  keagenan,  yang  menyatakan  bahwa  hubungan keagenan adalah kontrak di mana satu atau lebih pihak (prinsipal) menginstruksikan pihak lain (agen) untuk melaksanakan tugas atas nama mereka dan memberikan wewenang kepada agen untuk memilih. tindakan terbaik bagi prinsipal sehingga kepala sekolah dapat merencanakan strategi bisnis yang baik.
Temuan  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  Haryetti  &  Ekayanti  (2012)  yang mengungkapkan bahwa “profitabilitas berdampak positif terhadap kebijakan”.

## Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan hasil pengujian, nilai sig menunjukkan bahwa ukuran usaha berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan pertambangan yang dinilai DPR. Nilai variabel Ukuran Perusahaan  sebesar  0,032  kurang  dari  0,05  dengan  beta  outcome  sebesar  0,002  juga.  Oleh karena  itu,  dapat  dikatakan  bahwa  variabel  Ukuran  Perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang cukup besar dan menguntungkan terhadap Kebijakan Dividen yang disepakati.
Hal ini disebabkan karena pelaku usaha pertambangan sedang memperbarui struktur perusahaannya dan berupaya menarik investor untuk meningkatkan asetnya. Kapasitas suatu perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  saat  menjalankan  bisnisnya  ditentukan  oleh ukuran perusahaan, yang direpresentasikan dalam total aset.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan  akan  memudahkan  akses  perusahaan  di  pasar modal  dalam  hal  memperoleh  sumber  dana  yang  digunakan  untuk  pendanaan  operasional, apabila  perusahaan  dapat  memperoleh  stabilitas  dan  profitabilitas  yang  bagus  dan  dapat melakukan  pengembangan  perusahaan  maka  perusahaan  dapat  mengupayakan  pembayaran dividen lebih besar.
Menurut  teori  sinyal,  hal  ini  akan  memberikan  sinyal  yang  baik  kepada  investor  dan mereka  akan  lebih  banyak  bertaruh  pada  perusahaan  besar  dengan  harapan  memperoleh keuntungan  (pengembalian)  yang  besar.  Temuan  penelitian  ini  mengkonfirmasi  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Benyadi  &  Andrianantenaina  (2020)  dan  W.  R.  Sari  (2018) yang menemukan “hubungan serupa antara ukuran bisnis dan kebijakan dividen.

## 5. Penutup

## Kesimpulan
Berikut ini dapat diambil kesimpulan dari temuan penelitian dan komentar mengenai “Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kebijakan Hutang, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Free  Cash  Flow ,  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Deviden”:
1. Tidak  terdapat  pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  perusahaan  akan  lebih  sering  mengalokasikan  laba  ke  laba  ditahan daripada  membayar  dividen  jika  tingkat  kepemilikan  manajerial  tinggi  karena  sumber pendanaan internal lebih efektif dibandingkan sumber pendanaan eksternal.
2. Kebijakan  dividen  dipengaruhi  secara  negatif  dan  signifikan  oleh  kebijakan  utang.  Hal  ini disebabkan  penggunaan  utang  dalam  jumlah  besar  akan  menurunkan  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  dividen,  sebagian  besar  keuntungan  akan  digunakan  untuk menyisihkan dana pembayaran utang, dan karena dunia usaha kesulitan bertahan di masa pandemi Covid-19 dan harus mengambil tindakan. mengeluarkan pinjaman untuk menjaga operasi mereka tetap berjalan.
3. Kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap  kebijakan dividen.  Institusi  yang  dimiliki  oleh  institusi  lain  cenderung  beroperasi  melawan kepentingan  pemegang  saham  minoritas.  Temuan  penelitian  yang  menunjukkan  bahwa semakin banyak perusahaan pertambangan yang mengecualikan institusi juga menguatkan hal ini.
4. Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hal  ini disebabkan oleh meningkatnya pendapatan perusahaan pertambangan yang menghasilkan ROA yang sangat baik dan mampu membayarkan dividen kepada pemegang saham.
5. Arus  kas  bebas  atau  arus  kas  bebas  yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  perusahaan  akan mampu  membagikan  dividen,  sehingga  mempunyai  pengaruh  yang  baik  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen.
6. Kebijakan Dividen dipengaruhi secara negatif dan signifikan oleh pertumbuhan perusahaan. Hal ini karena pengelola perusahaan memiliki kebijakan untuk mempercepat ekspansi bisnis sebagai respons terhadap dampak COVID-19.
7. Kebijakan  dividen  dipengaruhi  secara  signifikan  dan  menguntungkan  oleh  ukuran perusahaan. Hal ini disebabkan karena pelaku usaha pertambangan sedang memperbarui struktur perusahaannya dan berupaya menarik investor untuk meningkatkan asetnya.

## Keterbatasan Penelitian
Berdasarkan temuan yang ada, penelitian ini mempunyai beberapa kelemahan, antara lain:
1. Variabel Kebijakan Dividen dalam penelitian ini dijelaskan oleh variabel independen seperti “Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang,  Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  Arus Kas Bebas, Pertumbuhan Perusahaan, dan Ukuran Perusahaan” pada tingkat 6,7%. Hal ini menunjukkan  bahwa  masih  terdapat  beberapa  variabel  dari  faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi kebijakan dividen yang tidak dibahas dalam penelitian ini.
2. Jangka  waktu  penelitiannya  adalah  tahun  2018  hingga  tahun  2021  sehingga  baru  selesai dalam empat tahun tersebut.
3. Hanya  150  pelaku  usaha  pertambangan  yang  dijadikan  sampel  penelitian  ini,  yang  dipilih dengan menggunakan pendekatan purposive sampling.

## Saran
Peneliti menawarkan rekomendasi berikut mengingat analisis keterbatasan sebelumnya:
1. Disarankan  untuk  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  memasukkan  variabel-variabel dari isu-isu yang belum terhitung yang mungkin mempengaruhi kebijakan dividen.
2. Penelitian  selanjutnya  sebaiknya  dapat  menambahkan  perioda  tahun  penelitian  untuk
menberikan  gambaran  gambaran  dari  waktu  ke  waktu  yang  lebih  banyak  atas  kebijakan dividen.
3. Penelitian  selanjutnya  disarankan  utuk  menggunakan  sampel  lain  selain  perusahaan pertambangan untuk memperluas hasil penelitian .
4. Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  variabel  Kebijakan  Hutang  dan  Pertumbuhan  Perusahaan memiliki  perngaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen,  variabel  profitabilitas, Free  Cash Flow ,  dan  Ukuran  Perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  Kebijakan  Deviden, sementara  pada  variabel  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kepemilikan  Institusional  tidak berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen. Maka disarankan bagi para principal untuk lebih mengedepankan  kepentingan  perusahaan  dibandingkan  kepentingan  pribadi  sehingga perusahaan dapat percaya akan pentingnya badan Manajerial dan Institusional perusahaan, sehingga perusahaan dapat mencapai tujuannya.

## Daftar Pustaka
Agrawal,  A.,  &  Knoeber,  C.  R.  (1996).  Firm  performance  and  mechanisms  to  control  agency problems  between  managers  and  shareholders. Journal  of  Financial  and  Quantitative Analysis , 31 (3), 377–397.
Amalia, S., & Hermanto, S. B. (2018). Pengaruh Profitabilitas, Kepemilikan Manajerial, Leverage dan Growth terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 7 (8).
Ardyansah,  D.,  &  Zulaikha,  Z.  (2014).  Pengaruh  size,  leverage,  profitability,  capital  intensity ratio dan komisaris independen terhadap Effective Tax Rate (ETR). Diponegoro Journal of Accounting , 3 (2), 371–379.
Benyadi, F. C., & Andrianantenaina, H. (2020). Profitability, Liquidity, Leverage and Firm Size on Dividend Payment. Perspektif Akuntansi , 3 (2), 155–166.
Erawati, T., & Astuti, D. D. (2021). Pengaruh Profitabilitas dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen dengan Ukuran Perusahaan sebagai Variabel Moderating (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019). AKURAT| Jurnal Ilmiah Akuntansi FE UNIBBA , 12 (2), 46–63.
Ghozali,  I.  (2011).  Aplikasi  Analisis  Multivariate  Penelitian  bagi  Program  SPSS. Semarang: Badan Penerbit UNDIP . Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 (edisi sembilan) Semarang: Universitas Diponegoro .
Halim, A. dan Sarwoko. (1995). Dasar-dasar pembelajaan perusahaan . AMP YKPN. Hantono, H., Sari, I. R., Felicya, F., & Daeli, M. (2019). Pengaruh Return on Assets, Free Cash Flow,  Debt  to  Equity  Ratio,  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Property  and  Real  Estate  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2016. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi , 3 (2), 143–159.
Hariyanti,  N.,  &  Pangestuti,  I.  R.  D.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Likuiditas,
Collateralizable  Assets,  dan  Growth  In  Net  Assets  terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan Firm  Size,  Firm  Age,  dan  Board  Size  sebagai  Variabel  Kontrol  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2017-2019). Diponegoro Journal of Management , 10 (3), 10–24.
Haryetti  &  Ekayanti,  R.  A.  (2012).  Pengaruh  profitabilitas,  investment  opportunity  Set  dan pertumbuhan  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  lq-45  yang terdaftar di bei. Jurnal Ekonomi , 20 (3), 1–18.
Hatta, A. J. (2002). Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden: investigasi pengaruh teori stakeholder. Jurnal Akuntansi Dan Auditing Indonesia , 6 (2).
Ilham,  R.  F.,  &  Suwarno,  A.  E.  (2021).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Leverage dan  Likuiditas  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  Perusahaan  Properti  dan  Real  Estate. Jurnal MEBIS (Manajemen Dan Bisnis) , 6 (2), 62–75. Mamduh,  H.  M.  dan  A.  Halim.  (2005). Analisis  Laporan  Keuangan (edisi  kedua).  UPP  AMP YKPN.
Megawati,  D.  A.,  &  Handayani,  N.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang  dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 9 (12).
Miller, M. H., & Rock, K. (1985). Dividend policy under asymmetric information. The Journal of Finance , 40 (4), 1031–1051.
Nurwani,  N.  (2018).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Manajerial  dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia. KUMPULAN  JURNAL  DOSEN  UNIVERSITAS  MUHAMMADIYAH SUMATERA UTARA .
Purba,  M.  I.,  Lorent,  J.,  Angga,  A.,  Cynthia,  C.,  &  Juli,  J.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan Hutang, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur. Moneter-Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 80–87. Putri, P., & Budiasih, I. (2018). Pengaruh financial leverage, cash holding, dan roa pada income smoothing  di  bursa  efek  indonesia. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Udayana , 22 (3),
1936–1964.
Rozeff, M. S. (1982). Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout ratios. Journal of Financial Research , 5 (3), 249–259.
Sanjaya, W., & Surjadi, L. (2018). Faktor-faktor yang mempengaruhi income smoothing pada perusahaan manufaktur periode 2014-2016. Jurnal Ekonomi , 23 (3), 347–358.
Sari, W. R. (2018). Dividend policy of Indonesian state-owned enterprises. Telaah Bisnis , 18 (1). Sartono, A. (2000). Manajemen Keuangan Edisi 3. Yogyakarta: BPFE . Sartono, R. A. (2010). Manajemen Keuangan . BPFE. Smith,  J.  M.,  Skousen,  K.  F.,  Stice,  E.  K.,  &  Stice,  J.  D.  (1992). Intermediate  Accounting: Comprehensive Volume: Annotated Instructor’s Edition . College Division, South-Western Publishing Company.
Sudarsi,  S.  (2002).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Dividend  Payout  Ratio  pada Industri  Perbankan  yang  Listed  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ). Jurnal  Bisnis  Dan  Ekonomi ,
9 (1), 76–88.
Tambalean, F. A. K., Manossoh, H., & Runtu, T. (2018). Pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  industri barang konsumsi di BEI. Going Concern: Jurnal Riset Akuntansi , 13 (04).
Tjandra,  S.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan  Hutang  Dan  Corporate  Social Responsibility  Terhadap  Kebijakan  Dividen. Journal  of  Applied  Managerial  Accounting ,
4 (2), 208–227.