## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 4 Nomor 2, Juni 2021 e-ISSN : 2597-5234

## PENGARUH SUSTAINABILITY REPORTING , PROFITABILITAS, STRUKTUR MODAL DAN INSENTIF MANAJER TERHADAP NILAI PERUSAHAAN

## THE EFFECT OF SUSTAINABILITY REPORTING, PROFITABILITY, CAPITAL STRUCTURE AND MANAGER'S INCENTIVES ON COMPANY VALUE
Yolanda Pratami 1 , Poppy Camenia Jamil 2
Universitas Islam Riau 1,2
yolandapratami3@eco.uir.ac.id 1

## ABSTRAC T
Indonesia's growing economy require every company to improve company performance for  achievement  of  company  goals.  In  addition,  the  company  is  also  expected  to increase  the  firm’s  value  for  shareholder  prosperity.  Firm’s  value  is  very  important because it shows the performance of the company that can affect investor perceptions of the company. The issue of companies listed on the Indonesia Stock Exchange shows that most  firm’s  values  have  declined  from  2017  to  2018  while  good  company  values  are seen  from  stable  and  rising  share  prices.  This  study  aims  to  test  empirically  the influence  of  sustainability  reporting,  profitability,  capital  structure  and  managerial incentive  to  firm’s  value  on  the  companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  during periode  2017-2018.  This  study  used  purposive  sampling  method  for  the  selection  of sampel.  The  population  of  this  research  is  613  companies  with  total  sample  of  39 companies. Data analysis technique in this research is multiple regression analysis with SPSS version 23.0. The research result show that sustainability reporting has no effect to to the firm’s value, profitability has effect to the firm’s value, capital structure has no effect to the firm’s value and managerial incentive has no effect to the firm’s value. The results  of  this  study  are  expected  to  be  a  motivation  for  company  management  to increase firm’s value because it will have an impact on investor interest in investing in companies in Indonesia.
Keywords: Sustainability  Reporting,  Profitability,  Capital  Structure,  Managerial Incentive, Firm’s Value

## ABSTRAK
Perekonomian  Indonesia  yang  berkembang  menuntut  setiap  perusahaan  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan  demi  tercapainya  tujuan  perusahaan.  Selain  itu, perusahaan  juga  diharapkan  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan  untuk  kesejahteraan pemegang  saham.  Nilai  perusahaan  sangat  penting  karena  mencerminkan  kinerja perusahaan  yang  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap  perusahaan. Fenomena  yang  terjadi  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia menunjukkan bahwa sebagian besar nilai perusahaan mengalami penurunan dari tahun 2017 hingga 2018 sedangkan nilai perusahaan yang baik terlihat dari harga saham yang stabil  dan  meningkat.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  secara  empiris  pengaruh sustainability  reporting ,  profitabilitas,  struktur  modal  dan  insentif  manajer  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2017-2018.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling  untuk  pemilihan sampel. Populasi penelitian ini adalah 613 perusahaan dengan total sampel sebanyak 39
perusahaan.  Teknis  analisis  data  pada  penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi berganda  dengan  SPSS  versi  23.0.  Hasil  penelitian  ini  membuktikan  bahwa sustainability  reporting tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan, struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  dan  insentif  manajer  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  motivasi  bagi  manajemen  perusahaan  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  akan  berdampak  pada  minat  investor  untuk berinvestasi pada perusahaan di Indonesia.
Kata Kunci: Sustainability Reporting , Profitabilitas, Struktur Modal, Insentif Manajer, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan persepsi  investor  terhadap  perusahaan yang  sering  dikaitkan  dengan  harga saham (Putu et al., 2014). Menurut Putu et  al.,  (2014),  memaksimalkan  nilai perusahaan  berarti  memaksimalkan kekayaan  pemegang  saham  sebagai tujuan utama perusahaan yang tercermin dari  harga  saham.  Harga  saham  yang tinggi  akan  membuat  perusahaan dihargai dan mempengaruhi kepercayaan  pasar  terhadap  kinerja perusahaan  saat  ini  serta  berdampak terhadap prospek masa depan perusahaan. Fenomena  yang  terjadi  pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  menunjukkan  bahwa  nilai perusahaan  mengalami  penurunan  dari tahun  2017  hingga  tahun  2018.  Hal  ini terlihat dari data olahan awal yang telah dilakukan  terhadap  beberapa  sampel perusahaan  sebagaimana  terlihat  pada gambar 1 dibawah ini :
Gambar 1 Grafik nilai perusahaan Sumber : Data olahan, 2019
Dari  grafik  diatas  menunjukkan bahwa  nilai  perusahaan  secara  umum mengalami    penurunan  dari  tahun  2017 hingga  tahun  2018.  Dari  grafik  diatas menunjukkan  bahwa  dari  8  perusahaan yang  dijadikan  sampel,  5  perusahaan mengalami  penurunan  nilai  perusahaan dari  tahun  2017  hingga  tahun  2018. Contohnya,  nilai  perusahaan  pada perusahaan  Astra  Agro  Lestari  Tbk (AALI) pada tahun 2017 sebesar 1,27% mengalami  penurunan  pada  tahun  2018 menjadi  1,12%.  Sama  halnya  dengan perusahaan  AKR  Corporindo  Tbk (AKRA) yang mengalami fluktuasi pada tahun  2017  sebesar  1,98%  dan  turun menjadi 1,37% ditahun 2018. Berdasarkan beberapa penelitian,  terdapat research  gap atau diskonsistensi  antar  peneliti  terkait pengaruh  variable  independen  terhadap nilai  perusahaan  seperti  yang  dilakukan oleh  Safitri  (2015)  yang  menyatakan sustainability report berpengaruh terhadap Tobin’s  Q dan  sebaliknya Gunawan & Mayangsari (2015) menyatakan bahwa sustainability reporting tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Kemudian, Putu et al., (2014) menyatakan profitabilitas berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dan sebaliknya Safitri (2015) menyatakan profitabilitas tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Selanjutnya, Hamidy et al., (2015)  menyatakan  bahwa  struktur 0.00
1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 2017 2018 AALI AKRA
INTP
ITMG PGAS
modal  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Kemudian,  Andrian  et  al., (2013)  menunjukkan  insentif  manajer berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dan sebaliknya Sudiyatno & Puspitasari (2010)  menyatakan  insentif  manajer berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Teori  sinyal  ( signalling  theory ) pertama kali diperkenalkan oleh Akerlof pada  tahun  1970. Teori  ini  menjelaskan tentang  bagaimana  seharusnya  sinyal keberhasilan atau kegagalan manajemen ( agent )  disampaikan  kepada  pemilik ( principal ).  Teori  sinyal  menjelaskan dorongan  perusahaan  untuk  melakukan pelaporan  informasi  sukarela  kepada pasar  modal  meskipun  tidak  ada kewajiban  yang  ditetapkan.  Informasi yang  dilaporan  oleh  manajemen  ini bertujuan  untuk  menjaga  ketertarikan invenstor  terhadap  perusahaan  (Putu, et.al , 2014).
Trade  off  theory merupakan model  struktur  modal  yang  mempunyai asumsi bahwa struktur modal perusahaan  merupakan  keseimbangan antara  keuntungan  penggunaan  hutang dengan biaya financial distress (kesulitan  keuangan)  dan agency  cost (biaya  keagenan).  Dari  model  ini  dapat dinyatakan  bahwa  perusahaan  yang tidak  menggunakan  pinjaman  sama sekali dan perusahaan yang menggunakan  pembiayaan  investasinya dengan  pinjaman  seluruhnya  adalah buruk. Keputusan terbaik adalah keputusan yang moderat dengan mempertimbangkan  kedua  instrument pembiayaan.
Hubungan  keagenan  merupakan hubungan  kontrak  antara  seorang  atau lebih  ( principal )  dengan  orang  lain ( agent ).  Dimana  agen  memberikan beberapa pelayanan atas nama principal ,  dalam  hal  ini principal menyediakan  fasilitas  dan  dana  untuk menjalankan  perusahaan.  Sedangkan
pihak manjemen sebagai agen mempunyai kewajiban untuk mengelola apa  yang  diamanahkan  pemegang saham  kepadanya  serta  bertanggung jawab secara moral untuk mengoptimalkan keuntungan para principal dengan memperoleh kompensasi  sesuai  kontrak. Principal mengajak agen untuk melayani kepentingan principal dan mendelegasikan wewenang kepada agen untuk mengambil keputusan. Jensen dan Meckling  pada  tahun  1976  menyatakan ketika perusahaan yang kepemilikannya tunggal  di manage oleh  pemilik,  maka pemilik  akan  membuat  keputusan keputusan yang memaksimalkan kepentingannya.  Akan  tetapi  apabila pemilik  yang  sekaligus  merangkap sebagai  manajer  ( owner  manager )  ini menjual  sebagian  sahamnya  kepada pihak  luar,  akan  adanya  perbedaan antara  kepentingan owner  manager dengan kepentingan pemegang saham. Hadi (2014) menyatakan perusahaan tidak hanya sekedar bertanggung  jawab  terhadap  para pemilik  ( shareholder )  sebagaimana terjadi  selama  ini,  namun  bergeser menjadi  lebih  luas  yaitu  sampai  pada ranah social kemasyarakatan ( stakeholder ). Fenomena tersebut terjadi karena adanya tuntutan dari masyarakat akibat negative  externalities yang timbul  serta  ketimpangan  sosial  yang terjadi. Kemudian menurut Hadi (2014) perusahaan  hendaklah  memperhatikan stakeholder karena mereka adalah pihak yang  mempengaruhi  dan  dipengaruhi baik  secara  langsung  maupun  tidak langsung  atas  aktivitas  serta  kebijakan yang diambil dan dilakukan perusahaan. Hadi (2014) menyatakan legitimasi  dapat  diperoleh  manakala terdapat  kesesuaian  antara  keberadaan perusahaan  tidak  mengganggu  atau sesuai  ( congruent )  dengan  eksistensi sistem nilai yang ada didalam
masyarakat  dan  lingkungan.  Ketika terjadi pergeseran yang menuju ketidaksesuaian,  maka  pada  saat  itu legitimasi  perusahaan  dapat  terancam. Lebih  lanjut,  Hadi  (2014)  menyatakan terdapat  dua  dimensi  agar  perusahaan memperoleh  dukungan  legitimasi,  yaitu aktivitas  organisasi  perusahaan  harus sesuai ( congruence ) dengan sistem nilai dimasyarakat  dan  pelaporan  aktivitas perusahaan juga hendaknya mencerminkan nilai sosial. Putu  et  al.,  (2014)  menyatakan nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor  terhadap  perusahaan  yang sering  dikaitkan  dengan  harga  saham dan  merupakan  sesuatu  yang  sangat penting dalam transaksi investasi.  Nilai perusahaan  sebagai  persepsi  investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan dengan harga saham. Harga saham yang tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga tinggi.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi akan  membuat  pasar  percaya  tidak hanya  pada  kinerja  perusahaan  saat  ini namun  juga  pada  prospek  perusahaan dimasa depan.
Sustainability  report merupakan sebuah  laporan  yang  dikeluarkan perusahaan  berisi  informasi  tentang aktivitas  sosial  dan  lingkungan  yang lebih  menekankan  pada  prinsip  dan standar  pengungkapan  yang  mampu mencerminkan tingkat aktivitas perusahaan secara menyeluruh sehingga memungkinkan perusahaan bisa tumbuh secara berkesinambungan (Safitri,2015). Menurut  Putu  et  al.,  (2014), profitabilitas perusahaan adalah kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  bersih  dari  kegiatan yang  dilakukan  dalam  suatu  periode akuntansi. Investor menanamkan saham pada  sebuah  perusahaan  dengan  tujuan untuk  mendapatkan return ,  yang  terdiri dari yield dan capital  gain .  Semakin tinggi  kemampuan  memperoleh  laba,
maka  semakin  besar return yang diharapkan investor, sehingga menjadikan  nilai  perusahaan  menjadi lebih  baik  dan  dapat  dikatakan profitabilitas  menjadi  pertimbangan penting  bagi  investor  dalam  membuat keputusan investasi.
Struktur modal adalah kombinasi atau  perimbangan  antara  utang  dan modal  sendiri  (saham  preferen  dan saham biasa) yang digunakan perusahaan untuk merencanakan mendapatkan  modal.  Hal  ini  berarti bahwa  perusahaan  harus  mengambil keputusan  permodalan  yang  paling optimal  sehingga  antara  utang  dan ekuitas  benar  benar  kombinasi  yang dapat  menghasilkan  keuntungan  atau return bagi  perusahaan  yang  akhirnya memaksimalkan nilai perusahaan.
Insentif  manajer  merupakan kompensasi yang diterima oleh manajer karena  telah  menjalankan  tugas  dan kewajibannya  sesuai  dengan  keinginan pemilik. Agar manajer mau menjalankan  perintah  pemilik  untuk menjalankan  perusahaan  sesuai  dengan keinganannya,  maka  manajer  diberi kompensasi  baik  berupa  gaji  maupun non  gaji  (Sudiyatno  dan  Puspitasari, 2010).

## METODE PENELITIAN
Metode  pengumpulan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah metode  dokumentasi  dilakukan  dengan cara  mempelajari  dokumen-dokumen yang  relevan  baik  dari  kepustakaan maupun  pencarian  melalui  internet untuk  memperoleh  informasi-informasi serta  data-data  yang  diperlukan.  Data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  data  sekunder  yaitu  data  yang diperoleh  dari annual  report dan sustainability  report yang  diterbitkan oleh perusahaan-perusahaan yang
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2017  sampai  tahun  2018.  Data
sekunder tersebut diakses langsung dari website resmi Indonesia Stock Exchange yaitu www.idx.co.id dan masing masing website perusahaan.
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2017 sampai  tahun  2018  yang  berjumlah sebanyak  635  perusahaan.  Sedangkan sampel penelitian sebanyak 39 perusahaan.  Pemilihan  sampel  dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling ,  yaitu  sampel  ditarik  dari sejumlah  tertentu  dari  populasi  dengan menggunakan pertimbangan atau kriteria tertentu. Kriteria pemilihan yang akan diteliti adalah (1) Perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun  2017  sampai  tahun  2018,  (2) Perusahaan yang terdaftar berturut turut di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2017 sampai tahun 2018, (3) Perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan mempublikasikan
sustainability
reporting pada tahun 2017-2018.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis Statistik Deskriptif

## Tabel 1. Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minim um Maxi mum Mean Std. Deviation NP 78 .50 4.93 1.3124 .79679 SR 78
.06 .67 .2495 .12470 PRO 78  -22.76  45.10 10.6850 9.93566 SM 78 .06 7.34 2.1579 1.99515 IM 78 .00 1.00 .0769 .26819
Sumber : data sekunder yang diolah, 2020

## Hasil Uji Normalitas
Gambar  2.  Uji  Normalitas  menggunakan grafik P-Plot
Sumber : data sekunder yang diolah, 2020
Dari  gambar  2  diatas  terlihat bahwa  data  menyebar  disekitar  garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis diagonal,  dengan  demikian  dapat diartikan bahwa model regresi memenuhi asumsi normalitas.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Hasil Uji Multikolinieritas
Tabel 2. Uji Multikolinieritas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) SR .877 1.140 PRO .979 1.022 SM .721 1.388 IM .792 1.263 a. Dependent Variable: NP
Sumber : data sekunder yang diolah, 2020
Dari  tabel  2  diatas,  diperoleh nilai  VIF  untuk  seluruh  variabel independen  <  10  dan tolerance >  0,10, oleh  karenanya  dapat  diartikan  bahwa model  regresi  tersebut  bebas  dari multikolinearitas.

## Hasil Uji Autokorelasi
Tabel 3. Uji Autokorelasi
Model Summary b
Mo del R R
Squa re Adjuste d R Square Std. Error of the Estimat e Durbin - Watso n 1 .483 a .233 .183  .25601 2.022 a. Predictors: (Constant), IM, PRO, SR, SM b. Dependent Variable: NP
Sumber : data sekunder yang diolah, 2020
Berdasarkan  hasil  pada  tabel  3, diperoleh  nilai  Durbin  Watson  sebesar 2,022.  Untuk  jumlah  data  sebanyak  66 dan  variabel  independen  4,  diperoleh nilai  dL  sebesar  1,476  dan  dU  sebesar 1,732. Dengan demikian maka diketahui dU  <  DW  <  4-dU  =  1,732  <  2,022  < 2,268  (4–1,732).  Artinya  tidak  terdapat autokorelasi dalam model regresi.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas

## Gambar 3. Uji Heteroskedastisitas
Sumber : data sekunder yang diolah, 2020
Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas pada gambar 2 dapat dilihat bahwa grafik scatterplot menunjukkan bahwa data tidak membentuk pola tertentu dan menyebar secara  acak  diatas  dan  dibawah  titik  0 pada sumbu Y sehingga dapat diartikan bahwa  model  regresi  bebas  dari heterokedastisitas.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Tabel 4. Uji Hipotesis
Coefficients a Model Unstandardize d Coefficients Standa rdized Coeffi cients t  Sig.
B Std.
Error Beta 1 (Const ant) .830 .104 8.016  .000 SR .225 .273 .099 .827  .412 PRO .013 .003 .461 4.068  .000 SM .009 .018 .062 .467  .642 IM .068 .123 .070 .553  .582 a. Dependent Variable: NP
Sumber : data sekunder yang diolah, 2020
Berdasarkan  tabel  4  diatas menghasilkan model regresi berikut ini :
NP = 0,830 + 0,225 SR + 0,013 PRO +
0,009 SM + 0,068 IM + e Keterangan : NP : Nilai Perusahaan SR : Sustainability Reporting PRO : Profitabilitas SM : Struktur Modal IM : Insentif Manajer
Hipotesis  pertama  yang  diuji adalah mengenai ada tidaknya pengaruh sustainability  reporting terhadap  nilai perusahaan.  Dari  hasil  analisis  regresi pada tabel 4.5 menunjukkan bahwa nilai t  hitung  (0,827)  <  t  tabel  (2,000)  atau Sig.  (0,412)  >  0,05.  Dengan  demikian
H 1 ditolak, artinya variabel sustainability reporting tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Mengacu  kepada stakeholder theory ,  yaitu  keberlangsungan  hidup organisasi  bergantung  pada  dukungan para  pemangku  kepentingan.  Salah  satu strategi  dalam  menjaga  hubungan dengan  para  pemangku  kepentingan
Y= α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + ε
perusahaan adalah dengan mengungkapkan sustainability  report yang meliputi aspek ekonomi, sosial dan lingkungan  (Astuti  &  Juwenah,  2017).
Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan dugaan bahwa pengungkapan sustainability reporting dapat memenuhi  kebutuhan  informasi  yang dibutuhkan  oleh stakeholder sebagai pertimbangan untuk menanamkan saham  yang  cenderung  meningkatkan nilai perusahaan. Menurut  Kusuma    &  Priantinah (2018), beberapa factor yang menyebabkan pengungkapan sustainability  reporting pengamatan belum menunjukkan hasil yang maksimal  yaitu,  pertama  masih  banyak perusahaan  yang  tidak  mengikuti standar  yang  dikeluarkan  oleh  GRI. Kedua, perusahaan yang telah mengungkapkan Sustainability  Report
belum  diterbitkan  secara  konsisten setiap  tahun.  Ketiga,  Undang-Undang Nomor  40  Tahun  2007  mengenai Perseroan  Terbatas  dan  pengungkapan sustainability yang  masih  bersifat
voluntary (sukarela)  belum  sepenuhnya memotivasi perusahaan untuk melakukan pengungkapan Sustainability Report pada  perusahaan  go  public secara  konsisten  selama  dua  periode pengamatan.  Dengan  demikian,  tingkat pengungkapan Sustainability  Report tergolong rendah dan memberikan hasil yang  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Kusuma &  Priantinah  (2018)  yang  menyatakan bahwa  pengungkapan sustainability reporting tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan pada
perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI. Sedangkan Safitri (2015) dan Fatchan & Trisnawati  (2016)  menunjukkan  hasil yang  bertentangan  bahwa sustainability
reporting berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hipotesis  kedua  yang  diuji adalah mengenai ada tidaknya pengaruh profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan. Dari hasil analisis regresi pada tabel 4.5 menunjukkan  bahwa  nilai  t  hitung (4,068)  >  t  tabel  (2,000)  atau  Sig. (0,000)  <  0,05.  Dengan  demikian  H 2 diterima,  artinya  variabel  profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hardiana, dkk (2018) menyatakan bahwa berdasarkan signaling  theory ,  profitabilitas  yang tinggi pada laporan keuangan menunjukkan  kekayaan  investor  yang semakin  besar  dan  prospek  perusahaan kedepan  dinilai  semakin  menjanjikan. Pertumbuhan  prospek  tersebut  oleh investor  akan  ditangkap  sebagai  sinyal positif  sehingga  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan  di  mata  investor  yang tercermin  dari  meningkatnya  harga saham perusahaan. Investor akan tertarik berinvestasi  pada  perusahaan  yang tingkat  profitabilitasnya  meningkat  dari tahun  ke  tahun  karena  menandakan bahwa perusahaan memiliki keuntungan yang  tinggi  yang  mencerminkan  bahwa kinerja  manajemen  ter- control dengan baik  dan  prospek  perusahaan  bagus kedepannya.  Hal  ini  menyebabkan adanya  kenaikan  permintaan  saham karena tingginya harapan investor untuk memperoleh tingkat pengembalian yang besar.  Oleh  karenanya  harga  saham meningkat dan berarti juga meningkatkan nilai perusahaan. Mendukung  pernyataan  diatas, Hamidy et al. (2015) menyatakan bahwa peningkatan  pendapatan  bersih  dapat meningkatkan profitabilitas yang menandakan kinerja perusahaan semakin  baik,  yaitu  berhasil  dalam mengelola  sumber  daya  pembiayaan operasional secara efektif untuk menghasilkan  laba  bersih.  Sehingga
investor  akan  merespon  positif  dan tertarik  untuk  membeli  saham  karena tertarik oleh bagian dari total profitabilitas  ke  pemegang  saham  dan pada  akhirnya  menyebabkan  naiknya nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  didukung  oleh penelitian  Putu  et  al.,  (2014)  dan Hamidy    et  al.,  (2015)  yang membuktikan  bahwa  semakin  tinggi laba  maka  akan  berdampak  terhadap meningkatnya nilai perusahaan. Sebaliknya  Safitri  (2015)  menyatakan profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hipotesis  ketiga  yang  diuji adalah mengenai ada tidaknya pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.  Dari  hasil  analisis  regresi pada tabel 4.5 menunjukkan bahwa nilai t  hitung  (0,467)  <  t  tabel  (2,000)  atau Sig.  (0,642)  >  0,05.  Dengan  demikian H 3 ditolak,  artinya  variabel  struktur modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Struktur  modal  adalah  rasio antara  total  utang  dengan  modal perusahaan  sehingga  semakin  tinggi Debt to Equity Ratio (DER)
menunjukkan  total  utang  lebih  besar bila  dibandingkan  dengan  modal perusahaan.  Menurut  Anggara    (2019), hal  tersebut  dapat  berdampak  pada beban perusahaan kepada eksternal atau kreditur. Debt  to  Equity  Ratio (DER) mencerminkan  proporsi  besarnya  total hutang  dengan  modal  sendiri.  Hutang yang  semakin  besar  menyebabkan beban perusahaan menjadi besar karena beban  biaya  hutang  yang  harus ditanggung. Semakin besar hutang akan menyebabkan prioritas perusahaan untuk  membayar  dividen  akan  semakin kecil  karena  keuntungan  perusahaan berkurang  dengan  adanya  biaya  hutang perusahaan (Anggara, 2019).
Selain  itu,  penyebab  tidak adanya pengaruh struktur modal
terhadap  nilai  perusahaan  dapat  kita lihat pada perusahaan AALI pada tahun 2018  dengan  nilai  struktur  modal sebesar  0,38  dan  nilai  perusahaan sebesar 1,12. Sebaliknya, pada perusahaan  PTPP  pada  tahun  2018 dengan nilai struktur modal sebesar 2,22 dan  nilai  perusahaan  sebesar  0.90. Begitu  juga  dengan  perusahaan  BBTN pada  tahun  2018  dengan  nilai  struktur modal sebesar 0,86 dan nilai perusahaan sebesar  0,95.  Ketiga  data  perusahaan tersebut  menunjukkan  bahwa  tidak adanya pengaruh struktur modal terhadap  nilai  perusahaan.  Tinggi  atau rendahnya struktur modal tidak menjamin  investor  untuk  melakukan penanaman  saham  di  perusahaan tersebut  yang  berdampak  terhadap  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian yang dilakukan oleh Anggara
(2019) yang menyatakan bahwa struktur modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Sebaliknya, penelitian dengan  hasil  yang  berbeda  dilakukan oleh  Hamidy  et  al.,  (2015)  yang menyatakan  bahwa  struktur  modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Hipotesis  keempat  yang  diuji adalah mengenai ada tidaknya pengaruh insentif manajer terhadap nilai perusahaan.  Dari  hasil  analisis  regresi pada tabel 4.5 menunjukkan bahwa nilai t  hitung  (0,553)  <  t  tabel  (2,000)  atau Sig.  (0,582)  >  0,05.  Dengan  demikian H 4 ditolak,  artinya  variabel  insentif manajer  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  ini  tidak  sesuai dengan  argumentasi agency  theory , bahwa insentif manajer dapat
meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  memberikan  kontribusi bahwa  insentif  manajer  tidak  dapat digunakan  untuk  memprediksi  dan menjelaskan  nilai  perusahaan  yang artinya  pemberian  bonus  saham  tidak
direspon  sebagai  informasi  yang  positif oleh para pelaku bursa. Berdasarkan  hasil  penelitian membuktikan bahwa perusahaan memberikan  atau  tidak  memberikan insentif kepada manajer tidak mempengaruhi meningkatnya nilai perusahaan.  Kebanyakan  perusahaan pada  penelitian  ini  dalam  memberikan kompensasi  kepada  para  manajer  tidak dalam  bentuk  bonus  saham  melainkan kompensasi yang bersifat jangka pendek seperti  gaji,  tunjangan  kesehatan, tunjangan  hari  raya  dan  bonus  tahunan. Hal  ini  ditandai  dengan  adanya fenomena  data  pada  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada tahun 2017 dan 2018 yang menunjukkan bahwa dari 39 perusahaan yang  menjadi  sampel,  hanya  2 perusahaan  yang  memberikan  bonus saham kepada pegawai perusahaan.
Selain  itu,  pemberian  bonus saham  tidak  akan  menarik  perhatian manajer karena pemberian bonus dalam bentuk  saham  menyebabkan  manajer harus  menjual  saham  terlebih  dahulu untuk  memperoleh  insentif  tunai  agar dapat  digunakan  oleh  manajer.  Selain itu,  sedikitnya  bonus  saham  yang diterima  oleh  manajer  seperti  kurang dari  satu  lot  tentunya  akan  dapat merugikan  manajer  karena  belum  tentu ada  investor  yang  tertarik  untuk membeli saham tersebut yang
menyebabkan  harga  saham  turun.  Oleh karenanya  pemberian  bonus  saham kepada  karyawan  bukan  merupakan salah  satu  indicator  penentu  bagi perusahaan  dalam  mencapai  tujuan perusahaan  dan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung oleh  Umami  (2015)  yang  menyatakan bahwa  insentif  manajer  berpengaruh negative  dan  tidak  signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## Hasil Uji Koefesien Determinasi
Tabel 5. Uji Koefesien Determinasi
Model Summary b
Mo del R R Squa re Adjuste d R Square Std. Error of the Estimat e Durbin - Watso n 1 .483 a .233 .183  .25601 2.022
a. Predictors: (Constant), IM, PRO, SR, SM b. Dependent Variable: NP Sumber : data sekunder yang diolah, 2020
Hasil  uji  koefisien  determinasi pada  tabel  5  diatas  menunjukkan  nilai koefisien  determinasi  sebesar  0,183.
Artinya  adalah  bahwa  persentase pengaruh variabel sustainability reporting,  profitabilitas,  struktur  modal dan  insnetif  manajer  terhadap  nilai perusahaan  adalah  sebesar  18,3%. Sedangkan  sisanya  81,7%  dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi ini.
PENUTUP Kesimpulan 1. Sustainability reporting tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Perusahaan belum maksimal  dalam  mengungkapkan sustainability reporting seperti tidak mengikuti  standar  yang  diterapkan GRI  maupun  belum  menerbitkan sustainability reporting secara konsisten setiap tahunnya. 2. Profitabilitas  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.  Investor  akan tertarik berinvestasi pada perusahaan yang tingkat profitabilitasnya  meningkat  dari tahun  ke  tahun  karena  menandakan bahwa perusahaan memiliki keuntungan  yang  tinggi  yang mencerminkan bahwa kinerja manajemen  ter control dengan  baik dan  prospek  perusahaan  bagus kedepannya.
3. Struktur  modal  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Hutang yang  semakin  besar  menyebabkan beban  perusahaan  menjadi  besar karena  beban  biaya  hutang  yang harus  ditanggung.  Semakin  besar hutang  akan  menyebabkan  prioritas perusahaan untuk membayar dividen akan semakin kecil karena keuntungan  perusahaan  berkurang dengan adanya biaya hutang perusahaan. 4. Insentif  manajer  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Pemberian  bonus  saham  kepada karyawan  bukan  merupakan  salah satu indicator penentu meningkatkan nilai  perusahaan.  Investor  kurang merespon  informasi  tentang  adanya bonus  saham  bagi  para  manajer. Respon  oleh  investor  lebih  banyak ditentukan  oleh  seberapa  besar harapan mereka untuk mendapatkan return dari investasinya.

## Saran
Hasil  penelitian  ini  diharapkan dapat menjadi motivasi bagi manajemen perusahaan  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan  karena  akan  berdampak pada  minat  investor  untuk  berinvestasi pada perusahaan di Indonesia

## DAFTAR PUSTAKA
Anggara, W. (2019). Pengaruh Struktur Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan, dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan LQ 45 di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2015-2017. Jurnal  Akuntansi  & Keuangan Unja , 4 (4), 58-70.
Astuti,  A.  D.,  &  Juwenah,  J.  (2017).
Pengaruh Pengungkapan Sustainability  Report  Terhadap Nilai  Perusahaan  Yang  Tergabung Dalam  LQ  45  Tahun  2012- 2013. Accounthink: Journal of Accounting and Finance , 2 (01).
Andrian,  J.,  Chabachib,  M.,  & Prasetiono,  P.  (2013). Pengaruh
Struktur  Modal,  Pertumbuhan Perusahaan,  Capital  Expenditure dan  Insentif  Manajer  Terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening (Doctoral  dissertation,
Diponegoro University). Fatchan,  I.  N.,  &  Trisnawati,  R. (2016). Pengaruh Corporate Governance Pada Hubungan Sustainability  Report  Dan  Nilai Perusahaan (Studi Empiris Perusahaan Go Public di Indonesia Periode 2013- 2014) (Doctoral dissertation, Universitas Muhammadiyah Surakarta). Gunawan, Y., & Mayangsari, S. (2015). Pengaruh  sustainability  reporting terhadap  nilai  perusahaan  dengan investment opportunity set sebagai variabel moderating. Jurnal Akuntansi Trisakti , 2 (1), 1-12. Hadi,  J.,  &  Mangoting,  Y.  (2014).
Pengaruh struktur kepemilikan dan karakteristik dewan terhadap agresivitas pajak. Tax & Accounting Review , 4 (2).
Hardiana,  A.  T.,  Wijaya,  A.  L.,  & Amah,  N.  (2019,  September).
Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel  Moderasi.  In SIMBA: Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis, dan Akuntansi (Vol. 1). Hamidy,  R.  R.,  Wiksuana,  I.  G.  B.,  &
Artini,  L.  G.  S.  (2015).  Pengaruh struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan  dengan  profitabilitas sebagai  variabel  intervening  pada perusahaan properti dan real estate di  bursa  efek  Indonesia. E-Jurnal Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas Udayana , 4 (2015), 665-682.
Kusuma,  R.  A.  W.,  &  Priantinah,  D.
(2018).  Pengaruh  Pengungkapan Sustainability  Report  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan  dengan  Profitabilitas sebagai Variabel Pemoderasi pada Perusahaan  yang  Bergabung  di
ISSI  dan  Konvensional  Periode
2014-2016. Nominal:  Barometer Riset Akuntansi dan Manajemen , 7 (2), 91-105.
Putu,  N.  N.  G.  M.,  Moeljadi,  D.,  &
Djazuli,  A.  (2014).  Factors Affecting Firms Value of Indonesia  Public  Manufacturing Firms. International  Journal  of Business and Management Invention , 3 (2), 35-44.
Safitri,  D.,  A.  (2015).  Sustainability
Report Terhadap Kinerja Keuangan  dan  Pasar . Jurnal  Ilmu
& Riset Akuntansi , 4(4) Sudiyatno, B., & Puspitasari, E. (2010).
Pengaruh  Kebijakan  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Perusahaan Sebagai Variabel  Intervening:  Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia. Dinamika Keuangan dan Perbankan , 2 (1), 1- 22. Sudiyatno, B., & Puspitasari, E. (2010). Pengaruh  Kebijakan  Perusahaan
Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Perusahaan Sebagai Variabel  Intervening:  Studi  pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia. Dinamika Keuangan dan Perbankan , 2 (1), 1- 22.
Umami,  F.  (2010).  Pengaruh  Struktur
Modal,  Capital  Expenditure  Dan Insentif Manajer Terhadap Profitabilitas Dalam Meningkatkan Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Strategi , 24 (1), 58-82.