121
FINANSIA: Jurnal Akuntansi dan Perbankan Syariah P-ISSN: 2621-4636; E-ISSN: 2621-4644 Volume 03, Nomor 02, Juli-Desember 2020 Website: www.febi.metrouniv.ac.id; E-mail: jurnalfinansia@gmail.com

## Penentu Struktur Modal: Bukti dari PeruSahaan Syariah di indoneSia

## habibur rachman nur
Megister Ekonomi Syariah, Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Islam, Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta habibur14423065@gmail.com
Diterima: Mei 2020 Direvisi : Oktober 2020 Diterbitkan: November 2020

## Abstract
Capital  structure  decisions  are  one  of  the  most  important  issues in  financial  management  that  can  contribute  to  maximizing corporate value. Likewise, decisions about capital structure affect capital costs and capital budgeting decisions. The purpose of this study  is  to  study  the  chosen  research  variables  on  leverage  in accordance with the Özde Öztekin empirical investigation, most of the  determinants  of  companies,  industries,  and  macroeconomics are company size, tangibility, industrial leverage, profit, and which relate  capital  structure  theory  according  to  company  needs  in sharia companies in Indonesia using multiple regression analysis. Samples  used  from  companies  registered  in  the  Jakarta  Islamic Index (JII) during the period 2016 to 2018 were 18 companies. The results show that industrial leverage variables have a positive and significant  relationship  with  leverage  according  to  the  trade  off theory, the greater the industrial leverage, the higher and there is a significant inverse relationship between firm size and leverage based on pecking order theory, the greater the size of the company needed fewer and fewer companies are used.
Keywords: Capital  structure,  Sharia  Companies,  Jakarta  Islamic Index, Indonesia.
Penentu Struktur Modal: Bukti dari Perusahaan Syariah di Indonesia

## abstrak
Keputusan struktur modal adalah salah satu masalah terpenting dalam  manajemen  keuangan  yang  dapat  berkontribusi  untuk memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Demikian  juga,  keputusan struktur  modal  mempengaruhi  biaya  modal  dan  keputusan penganggaran  modal.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk menguji pengaruh variabel yang dipilih terhadap leverage sesuai dengan penyelidikan empiris Ö�zde Ö�ztekin, sebagian besar faktor penentu perusahaan, industri, dan makroekonomi adalah ukuran perusahaan, tangibilitas, leverage industri, laba, dan inflasi yang menghubungkan  teori  struktur  modal  berdasarkan  pembiayaan perusahaan  di  perusahaan-perusahaan  syariah  di  Indonesia menggunakan analisis regresi berganda. Sampel yang digunakan dari  perusahaan  yangkonsistenterdaftar  di  Jakarta  Islamic Index  (JII)  selama  periode  2016  hingga2018  yaitu  sebanyak  18 perusahaan. Hasil menunjukkan bahwa variabel leverage industri memiliki  hubungan  yang  positif  dan  signifikan  dengan  leverage sesuai  dengan  teori  trade  off,  semakin  besar  leverage  industri semakin  tinggi  pembiayaan  hutang.  Dan  ada  hubungan  terbalik yang signifikan antara ukuran perusahaan dan leverage mengacu pada teori pecking order, semakin besarukuran perusahaan yang dimiliki perusahaan semakin sedikit hutang yang digunakan. kata kunci : Struktur modal, Perusahaan Syariah, Jakarta Islamic Index, Indonesia.

## latar Belakang a.
Akses ke pembiayaan perusahaan dan biayanya merupakan dimensi penting dari persaingan antara perusahaan dan keputusan mengenai  pilihan  dari  optimalisasi  struktur  modal  sangatlah penting  dalam  nilai  perusahaan  yang  maksimal,  dan  juga  dalam merangsang pertumbuhan manfaat pemegang saham yang ada, hal tersebut  berhubungan  kuat  dengan  metode  pembiayaan  jangka panjang  yang  digunakan  oleh  suatu  perusahaan.  Pilihan  bauran pembiayaan jangka panjang yang digunakan oleh perusahaan disebut struktur  modal,  terdiri  dari  pembiayaan  dari  utang,  ekuitas  dan sekuritas  hibrid  yang  digunakan  perusahaan  untuk  menghasilkan aset,  operasi,  dan  pertumbuhan  di  masa  depan.  Struktur  modal perusahaan  mencerminkan  rasio  hutang  terhadap  modal  dalam pilihan pembiayaan. Sehingga, keputusan struktur modal merupakan
123
suatu masalah terpenting dalam manajemen keuangan yang dapat berkontribusi  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Demikian juga,  keputusan  struktur  modal  mempengaruhi  biaya  modal  dan keputusan  penganggaran  modal.  Dalam  makalah  Modigliani  dan Miller menunjukkan bahwa struktur modal atau metode pembiayaan tidak  relevan  dengan  nilai  perusahaan  di  bawah  asumsi  pasar yang  sempurna 1 .  Sedangkan  Modigliani  dan  Millerberpendapat bahwa  struktur  modal  relevan  dengan  nilai  perusahaan  di  bawah kondisi  perpajakan 2 .
Menurut  Esperança  dan  Matias,  perusahaan  memiliki  dua bentuk untuk membiayai aset mereka: ekuitas, utang atau, lebih sering kombinasi keduanya. Ekuitas menyatakan uang yang diinvestasikan oleh pemegang saham dan memberikan pembiayaan jangka panjang karena  tidak  wajib  melakukan  pembayaran  yang  efektif.  Ada pengembalian terkait yang diharapkan oleh pemegang saham untuk risiko berkelanjutan, yang tergantung pada profitabilitas perusahaan. Namun, jika pengembalian ini dos tidak memenuhi pemegang saham berharap perusahaan tidak harus dalam situasi kebangkrutan. Di sisi lain  sebaliknya,  utang  mengacu  pada  uang  yang  diinvestasikan  di perusahaan oleh kreditor, yang mewakili kewajiban dan pembayaran yang  efektif,  umumnya  terkait  dengan  suku  bunga  dan  tanggal jatuh tempo. Apalagi mengeluarkan hutang secara konsekuen akan meningkatkan risiko dan potensi pengembalian ekuitas. Utang dapat dibagi lagi menjadi utang jangka pendek dan jangka panjang sesuai dengan  jatuh  tempo.  Jadi,  instrumen  jangka  pendek  lebih  relevan ketika  perusahaan  memiliki  kebutuhan  modal  kerja  dan  membeli peralatan kecil, sedangkan instrumen jangka panjang lebih penting ketika  melakukan  investasi  baru  dan  membeli  peralatan  baru” 3 . Cara  perusahaan  membiayai  asetnya  beberapa  kombinasi  ekuitas
1 Modigliani,  Franco  and  Miller,  Merton  H,  “The  Cost  of   Capital, Corporation Finance and the Theory ofInvestment”, American Economic Review, 48 (3) June1958, h. 261-297.
2 Modigliani, Franco and Miller, Merton H,“Corporate Income Taxes and the Cost of  Capital: ACorrection”, American Economic Review, 53 (3) June1963, h. 433- 443.
3 J. Esperança and F. Matias, “ Finanças Empresariais”, Lisboa, Dom Quixote: Texto, 2009.
Penentu Struktur Modal: Bukti dari Perusahaan Syariah di Indonesia
dan hutang, menyatakan struktur permodalannya. Myers, salah satu yang paling bergengsi peneliti di lapangan, mengasumsikan “tidak ada  teori  universal  tentang  pilihan  hutang-ekuitas,  dan  tidak  ada alasan untuk harapkan” 4 .
Teori struktur modal yang menjelaskan perilaku perusahaan dalam  memilih  pembiayaannya  adalah  teori  trade-off  dan  teori pecking  order.  Teori  trade-off,  timbul  sebagai  hasildiskusi  tentang Modigliani-Miller  theorem,  klaim  bahwa  suatu  perusahaan  akan meminjam sampai pada titik di mana nilai marginal dari pengurangan pajak  atau  perisai  pajak  atas  bunga  yang  dibayar  untuk  kontrak pinjaman  akan  diimbangi  dengan  peningkatan  nilai  sekarang  dari biaya  kebangkrutan 5 .Pengembangan  versi  tradisional  dari  teori trade-off  yang  dikerjakanKraus  dan  Litzenbergermenunjukkan bahwa nilai pasar perusahaan dengan leverage serupa dengan nilai pasar dari perusahaan yang tidak bergantung pada leverage sama sekali, kemudian ditambah dengan nilai sekarang pajak pengurangan bunga yang digunakan untuk membayar atas hutang, dikurangi nilai sekarang dari biaya kebangkrutan; berdasarkan itu, tingkat optimal hutang suatu perusahaan mencerminkan keseimbangan antara biaya kebangkrutan dan manfaat pajak dari hutang 6 . Teori trade-off statis mengusulkan  bahwa  perusahaan  menyeimbangkan  manfaat  dan biaya dari pilihan pembiayaan mereka.Perusahaan lebih menyukai pembiayaan utang daripada menerbitkan ekuitas karena keuntungan dari  pelindung  pajak  utang.Ada  juga  biaya  kebangkrutan,  biaya kesulitan keuangan untuk pembiayaan utang.Semakin banyak hutang digunakan, semakin banyak pula kesulitan keuangan; semakin tinggi rasio utang, semakin tinggi pula kemungkinan kebangkrutan. Biaya lain  yang  dapat  ditimbang  terhadap  manfaat  pajak  utang  adalah biaya  agensi.  Ini  menjelaskan  bahwa  manajer  dari  perusahaan yang diungkit cenderung untuk mentransfer risiko jika perusahaan
4 Stewart C. Myers, “Capital Structure,” Journal of  Economic Perspectives 15, no. 2 (2018): 87–96.
5 Myers, S., “Capital structure”, Journal of  Economic Perspectives, vol. 15, 2001, h. 81-102. 6 Kraus, A., and Litzenberger, R.H., “A State-Preference Model of  Optimal FinancialLeverage”, Journal ofFinance, vol.28, 1973, h. 911-922.
125
memiliki arus kas bebas.Terutama, mereka menyukai proyek berisiko yang menguntungkan pemegang saham jika sukses, tetapi membuat kerugian  pada  pemegang  obligasi  jika  gagal.Dengan  demikian, investor  obligasi  rasional  mencegah  masalah  investasi  berlebih dengan  menuntut  premi  risiko  dan  pembayaran  bunga  yang  lebih tinggi  sebagai  kompensasi  dari  perilaku  ini.  Jenis  biaya  agensi  ini mengurangi daya tarik bagi perusahaan untuk menerbitkan utang. Ini adalah hipotesis pemindahan risiko.
Teori  utama  berikutnya  dari  struktur  modal  adalah  teori pecking order. Teori ini disampaikan pertama kali oleh Myers dan Majluf 7 dan Myers 8 . Teori ini didasarkan pada informasi asimetris antara manajer dengan investor luar yang mengarah ke seleksi yang merugikan sehingga manajer akan mengeluarkan ekuitas baru ketika perusahaan dinilai terlalu tinggi saja. Teori ini tidak memiliki prediksi tentang rasio leverage yang optimal, tetapi pilihan modal perusahaan adalah hasil dari kebutuhan pembiayaan perusahaan dari waktu ke waktu  dengan  meminimalkan  biaya  seleksi  yang  merugikan.  Teori pecking  order  memeringkat  sumber-sumber  pembiayaan  sesuai dengan tingkat mereka dipengaruhi oleh informasi asimetris, di mana dana internal menunjukkan biaya terendah seleksi yang merugikan dan pembiayaan ekuitas memiliki biaya seleksi merugikan tertinggi. Öleh karena itu perusahaan pertama-tama menggunakan dana dari internal  untuk  mencegah  informasi  asimetris  dan  masalah  yang merugikan dari seleksi, selanjutnya perusahaan akan menggunakan penerbitan utang karena klaim utang tetap; sekuritas hybrid adalah cara pembiayaan selanjutnya; dan penerbitan ekuitas adalah pilihan pembiayaan terakhir.
Sesuai  dengan  penyelidikan  empiris  Ö�zde  Ö�ztekin, sebagian besar faktor penentu di tingkat perusahaan, industri, dan makroekonomi yang andal adalah ukuran perusahaan, tangibilitas, leverage  industri,  laba,  dan  inflasi.Faktor-faktor  penentu  ini
7 Myers,  Stewart  C.  and  Majluf,  N,“Corporate  Financing  and  Investment Decisions When Firms Have Information That Investor Do Not Have”, Journal of Financial Economics, 13 (2)1984, h.187-222.
8 Stewart C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,” The Journal of  Finance 39, no. 3 (1984): 575.
Penentu Struktur Modal: Bukti dari Perusahaan Syariah di Indonesia
memberikan  gambaran  yang  kuat  tentang  pola  dasar  dalam  data internasional:  i)  perusahaan  yang  lebih  besar,  perusahaan  yang mempunyai  aset  yang  lebih  nyata,  dan  perusahaan  yang  bersaing dalam  industri  di  mana  medianperusahaan  memiliki  leverage yang  tinggi  lebih  condongmempunyaileverage  yang  tinggi;  ii) perusahaan  yang  mempunyailebih  banyak  keuntungan  lebih condongmempunyaileverage yang lebih sedikit; dan iii) perusahaan yang beroperasi di lingkungan inflasi lebih condongmempunyaitingkat leverage yang rendah 9 .
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  dari variabel  yang  dipilih  yang  menghubungkan  teori  struktur  modal berdasarkan  pembiayaan  perusahaan  di  perusahaan-perusahaan syariah  di  Indonesia.Data  sekunder  berupa  data  tahunan  pada perusahaanyang selaluterdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) selama periode  2016  hingga2018  yaitu  sebanyak  18  perusahaan.  Sumber data  leverage,  ukuran  perusahaan,  tangibilitas,  leverage  industri, dan  laba  dalam  penelitian  ini  diperoleh  melalui  situs  Bursa  Efek Indonesia.  Sedangkan  sumber  data  inflasi  diperoleh  melalui  situs Bank Indonesia.
Variabel  dependen  adalah  rasio  leverage(LEVERAGE: (Hutang  jangka  panjang  +  Hutang  jangka  pendek)  /  Total  asset). Variabel  penjelas  adalah  faktor  penentu  perusahaan,  industri, dan  makroekonomi  struktur  modalpilihan  pembiayaan  khusus perusahaan yangdiadopsi dari penelitian sebelumnya Ö�zde Ö�ztekin yaitu:Ukuran perusahaan, (In (TÖTAL ASET): Log natural dari total aset), Tangibilitas, (TANGIBILITAS: Aset tetap / Total aset), Leverage industri,  (LEVERAGE  INDUSTRI:  Rasio  leverage  median  tahun sebelumnya untuk industri perusahaan), Laba, (LABA: (Pendapatan operasi  +  Bunga  dan  biaya  terkait  +  Pajak  penghasilan  saat  ini)  / Total asset), Inflasi. (INFLASI: Pertumbuhan tahunan dalam indeks harga konsumen).
9 Özde  Öztekin,“Capital  Structure  Decisions  around  the  World:  Which Factors Are Reliably Important?”, Journal Of  Financial And Quantitative Analysis, Vol. 50, No. 3, June2015, h. 301–323.
Teori trade-off struktur modal memprediksi bahwa leverage meningkat  dengan  ukuran  perusahaan,  tangibilitas,  leverage industri,  laba,  dan  inflasi. Namun  demikian,  teori  pecking  order memprediksibahwa leverage berkurang dengan ukuran perusahaan, tangibilitas, leverage industri, laba, dan inflasi.
Analisis regresi berganda digunakan untuk menguji hubungan antara  struktur  modal  perusahaan  danvariabel  penjelas  terkait. Spesifikasi sebagai berikut:
Rasio leverage = f (ukuran perusahaan, tangibilitas, leverage industri, laba, dan inflasi)
Yit = β0 + β1 it X1 it + β2 it X2 it + β3 it X3 it + β4 it X4 it + β5 it X5 it + ε
Dimana:
Y adalah  rasio  leverage  buku  dan  nilai  pasar  untuk perusahaan i periode  t.  Sedangkan  X adalah  salah  satu darideterminan (ukuran perusahaan, tangibilitas, leverage industri, laba,  dan  inflasi)  yang  mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan untuk perusahaan i periode t. ε adalah sebuahistilah kesalahan.

## hasil dan Pembahasan B.
Statistik  deskriptif  dari  semua  variabel  penjelas  disajikan pada Tabel 1. Nilai minimum, nilai maksimum, nilai mean dan nilai standar  deviasi  tiap-tiap  ukuran  perusahaan  adalah  12.09,32.45, 22.2519dan  6.39433.  Nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  mean dan nilai standar deviasi dari tiap-tiap tangibilitas adalah 0.02, 0.70, 0.2921 dan 0.21117. Nilai minimum, nilai maksimum, nilaimean dan nilai  standar  deviasi  tiap-tiap  leverage  industry  adalah  0.16,  0.77, 0.4881  dan  0.16499.  Nilai  minimum,  nilai  maksimum,  nilai  mean dan  nilai  standar  deviasi  tiap-tiap  laba  adalah  0.19,  2.39,  0.7922 dan 0.55019. Nilai minimum, nilai maksimum, nilai mean dan nilai standar  deviasi  tiap-tiap  inflasi  adalah  2.79%,  4.45%,  0.0351  dan 0.00444.Selain itu, tiap-tiap leverage memiliki nilai minimum, nilai maksimum,  nilai  rata-rata  dan  nilai  standar  deviasi  sebesar  0.14, 0.77, 0.4861 dan 0.16539.
Penentu Struktur Modal: Bukti dari Perusahaan Syariah di Indonesia
tabel 1. Statistik deskriptif
(N= 53) Minimum Maximum Mean Std deviation Ukuran perusahaan 12.09 32.45 22.2519 6.39433 Tangibilitas 0.02 0.70 0.2921 0.21117 Leverage industri 0.16 0.77 0.4881 0.16499 Laba 0.19 2.39 0.7922 0.55019 Inflasi 2.79% 4.45% 0.0351 0.00444 Leverage 0.14 0.77 0.4861 0.16539
Sumber: Data diolah 2020
Tabel  2  menyajikan  hasil  dari  ujinormalitas.  Uji  normalitas bertujuan  untuk  mengujiapakah  pada  model  regresi,  variabel pengganggu  atauresidual  memiliki  distribusi  yang  normal.  Uji normalitas menguji t dan F yang mengasumsikanbahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Apabila nilai probability dalam analysis grafik lebih besar dari 0,05 atau 5% maka dapat dikatakan bahwa data  residual  terdistribusi  secara  normal.  Hasilnya  menunjukan bahwa Tidak ada masalah normalitas secara statistik yang terlihat dari Probability 0.174800>  tingkat kesalahan 5%.
tabel 2. hasil uji normalitas
0 2 4 6 8 10 12 14 -0.05 0.00 0.05 0.10 Series: Residuals Sample 1 36
Observations 36 Mean -4.00e-17 Median -0.006527 Maximum 0.112306 Minimum -0.074488 Std. Dev. 0.039997 Skewness 0.666890 Kurtosis 3.739267 Jarque-Bera  3.488230 Probability 0.174800

## Sumber : Data diolah 2020
Tabel 3 menyajikan hasil dari uji asumsi multikolinieritas. Uji multikolonieritas memiliki tujuan untuk menguji apakah di dalam model regresi ditemukanadanya korelasi antar variabel independen (bebas). Model regresi dianggap baik apabila tidakterdapat korelasi
129
antar  variabel  independen.  Hasilnya  dari  perhitungan Centered variance  inflation  factor  (VIF) bahwa  semua  variabel  memiliki nilai yang kurang dari 10, jadi tidak ada masalah multicallinearity secara statistic di semua model menurut Centered variance inflation factor  (VIF).
tabel 3. hasil uji Multikolinieritas
Variance Inflation Factors Date: 07/13/20   Time: 22:34 Sample: 1 54 Included observations: 36
Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 0.007553 145.6954 NA SIZE 1.54E-06 16.39918 1.147983 TANGIBILITAS 0.002976 7.289807 1.890942 LEVERAGEINDUSTRY 0.004466 18.62435 1.988517 LABA 0.000259 4.221556 1.133369 INFLASI 3.694680 89.29349 1.368355 Sumber : Data diolah 2020
Tabel 4 menyajikan hasil dari uji asumsi autokorelasi. Tidak ada  masalah  autokorelasi  secara  statistik  yang  terlihat  dari  Prob. Chi-Square(2) yaitu 0.2671> tingkat kesalahan 5%
tabel 4. hasil uji autokorelasi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 1.108149     Prob. F(2,28) 0.3442 Öbs*R-squared 2.640519     Prob. Chi-Square(2) 0.2671 Sumber : Data diolah 2020
Tabel 5 menyajikan hasil dari uji asumsi heteroskedastisitas. Tidak  adaheteroskedastisitas  secara  statistik  yang  terlihat  dari probabilitas F hitung > tingkat kesalahan 5%.
Penentu Struktur Modal: Bukti dari Perusahaan Syariah di Indonesia

## tabel 5 hasil uji heteroskedastisitas
Heteroskedasticity Test: White F-statistic 2.770413     Prob. F(20,15) 0.0244 Öbs*R-squared 28.33044     Prob. Chi-Square(20) 0.1018 Scaled explained SS 26.94606     Prob. Chi-Square(20) 0.1368

## Sumber: Data diolah 2020
Tabel  6  menyajikan  hasil  dari  uji  model  regresi  linier berganda.
Hasil menunjukkan bahwa nilai prob t-statisitic dari leverage industry  (0.0000)  lebih  kecil  dari  tingkat  kesalahan  5%.  Artinya bahwa  variabel  leverage  industry  memiliki  hubungan  positif  dan signifikan terhadap leverage sesuai dengan teori dari trade off, yang menyatakan bahwa semakin besar leverage industry maka semakin tinggi pembiayaan hutang.
Hasil  lainnya  menunjukkan  bahwa  nilai  prob  t-statisitic dari  size  (0.7555),  tangibilitas  (0.5661),  laba  (0.7186)  dan  inflasi (0.7118)  lebih  besar  dari  tingkat  kesalahan  5%.  Artinya  bahwa variabel  tersebut  memiliki  hubungan  negatif  terhadap  leverage. Variabel size memiliki tingkat prob paling besar dari varibel lainnya, yang  artinya  bahwa  ada  hubungan  terbalik  yang  signifikan  antara ukuran perusahaan (size) dan leverage mengacu pada teori pecking order. Semakin besar ukuran perusahaan yang dimiliki perusahaan semakin sedikit hutang yang digunakan.
Nilai  uji  F  atau  uji  kecocokan  model  didapat  pada  baris  f statistic  81.38597dengan  prob(f  statistik)  sebesar  0.000000  lebih kecil dari tingkat kesalahan 5% artinya variabel independent secara bersama sama bepengaruh terhadap variable dependen.
Nilai koefisien determinasi dinyatakan pada baris R-square sebesar  0.931339yang  artinya  variabel  independent  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  sebesar  93%  sedangkan  sisanya7% dipengaruhi faktor lain.
Nilai  koefisien  determinasi  yang  telah  terkoreksi  oleh  nilai standar  error  dinyatakan  pada  baris  adjusted  R-square  sebesar
131
0.919896 yang artinya variabel independent berpengaruh terhadap variabel dependen sebesar 91% sedangkan sisanya 9% dipengaruhi faktor lain. Sedangkan nlai standar error model regresi 0.043202 di tunjukkan pada baris S.E. of regression. Nilai ini lebih kecil dari pada nilai standar deviasi variabel response yang ditunjukkan pada baris S.D.  dependent  var  yaitu  sebesar  0.152641  yang  dapat  diartikan bahwa model regresi valid sebagai model predictor.
tabel 6 hasil uji model regresi linier berganda
Dependent Variable: LEVERAGE Method: Least Squares Date: 07/13/20   Time: 22:17 Sample (adjusted): 1 36 Included observations: 36 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.043990 0.086910 -0.506150 0.6165 SIZE 0.000389 0.001239 0.314309 0.7555 TANGIBILITAS 0.031652 0.054555 0.580193 0.5661 LEVERAGEINDUSTRY 0.995280 0.066829 14.89288 0.0000 LABA -0.005855 0.016096 -0.363728 0.7186 INFLASI 0.716780 1.922155 0.372905 0.7118 R-squared 0.931339 Mean dependent var 0.432500 Adjusted R-squared 0.919896 S.D. dependent var 0.152641 S.E. of regression 0.043202 Akaike info criterion -3.294868 Sum squared resid 0.055991 Schwarz criterion -3.030948 Log likelihood 65.30763 Hannan-Quinn criter. -3.202753 F-statistic 81.38597 Durbin-Watson stat 2.452241 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber : Data diolah 2020

## kesimpulan C.
Struktur modal penting bagi perusahaan untuk menghasilkan aset, operasi, dan pertumbuhan di masa depan, dan akhirnya hasil untuk memaksimalkan penilaian perusahaan. Dengan demikian, apa yang  menentukan  struktur  modal  perusahaan  adalah  pertanyaan dasar dari penelitian ini. Sesuai dengan penyelidikan empiris Ö�zde Ö�ztekinsebagian  besar  faktor  penentu  perusahaan,  industri,  dan
Penentu Struktur Modal: Bukti dari Perusahaan Syariah di Indonesia
makroekonomiuntuk  perusahaan  yang  terdaftar  di  Jakarta  Islamic indeks,  studi  ini  mengkonfirmasi  bahwa  rasio  leverage  meningkat dengan leverage industri, dan menurun dengan ukuran perusahaan yang  signifikan.  Meskipun  demikian,  tidak  ada  hubungan  yang signifikan antara laba, tangibilitas, dan inflasiterhadap rasio leverage. Singkatnya,  leverage  industry  dan  ukuran  perusahaan  merupakan penentu  yang  signifikan  dari  struktur  modal  di  perusahaan  yang terdafar di JII.

## daftar PuStaka
Esperança,  J.,  and  F.  Matias.  Finanças  Empresariais.  Lisboa,  Dom Quixote: Texto, 2009.
Kraus,  A.,  and  Litzenberger,  R.H.,  “A  State-Preference  Model  of Öptimal Financial Leverage”, Journal of Finance, vol.28, 1973.
Modigliani, Franco, and Merton H. Miller. “Corporate Income Taxes and  the  Cost  of  Capital :  A  Correction  Author  (  s  ):  Franco Modigliani  and  Merton  H  .  Miller  Source :  The  American Economic Review , Vol . 53 , No . 3 ( Jun ., 1963 ), Pp . 433-443 Published  by :  American  Economic  Association  Stable.”  The American Economic Review 53, no. 3 (1963): 433–43.
Modigliani,  Franco  and  Miller,  Merton  H,“The  Cost  of  Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, American EconomicReview. 48 (3) June1958.
Myers,  Stewart  C.  “Capital  Structure.”  Journal  of  Economic Perspectives 15, no. 2 (2018): 87–96.
———. “The Capital Structure Puzzle.” The Journal of Finance 39, no. 3 (1984): 575.
Myers, Stewart C., and N Majluf. “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have.” Journal of Financial Economics 13, no. 2 (1984):
187–221.
Ö�ztekin, Ö�zde. “Capital Structure Decisions around the World: Which
Factors  Are  Reliably  Important?”  Journal  of  Financial  and Quantitative Analysis 50, no. 3 (2015): 301–23.