Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009

## Kontrak Forward sebagai Lindung Nilai Risiko
Fluktuasi Nilai Tukar, Apakah Efektif?
Dewi Cahyani Pangestuti*
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UPN Veteran Jakarta, Kota Jakarta Selatan dewichepe@upnvj.ac.id
*Penulis Korespondensi
Diajukan : 30 Juni 2022 Disetujui : 2 Juli 2022 Dipublikasi
: 2 Juli 2022

## ABSTRACT
This  study  attempts  to  investigate  PT  Unilever  Indonesia  Tbk's  use  of  derivative  instruments  in the form of forwarding contracts. Research data in the form of central exchange rates for US Dollar (USD) and Euro (EUR) currencies from January 2020 to March 2020 as spot rates. And the forward rate  calculation  method  is  used  to  calculate  the  premium  to  be  obtained  by  PT  Unilever  Indonesia Tbk through the use of forwarding contracts during the first quarter of 2020. The results of the study, one  out  of  every  fifteen  forward  contract  transactions  carried  out  by  PT  Unilever  Indonesia  Tbk achieves the purpose of hedging, because the forward rate applicable to the contract is less than the spot  rate  in  force  in  Indonesia  on  the  maturity  date.  However,  fourteen  of  the  fifteen  transactions showed a negative result calculation/forward discount caused by a spot rate greater than the forward rate  of  the  agreed  contract.  This  phenomenon  indicates  that  the  value  of  the  rupiah  against  the foreign  exchange  euro  and  the  US  dollar  strengthened  in  the  first  quarter  of  2020.  These  results suggest  that  the  decision  to  hedge  is  not  always  beneficial  for  the  company.    The  recommendation that can be given to management is that a company must consider many things before deciding to do hedging,  because  if  the  hedging  is  unsuccessful,  then  the  burden  on  the  company  to  pay internationally will increase.
Keywords : Exposure, Foreign Currency, Forward Contract, Hedging.

## PENDAHULUAN
Munculnya  globalisasi  yang  terjadi  di  Indonesia  dan  juga  seluruh  dunia  memiliki  beberapa perkembangan  dalam  berbagai  aspek,  untuk  membuka  banyak  peluang  baru  bagi  semua  pihak  di dunia.  Khususnya  di  bidang  perdagangan  internasional,  dimana  saat  ini  dunia  industri  Indonesia dilakukan oleh berbagai pihak, baik pihak lokal maupun pihak luar. Contoh nyata globalisasi adalah lahirnya  perusahaan  multinasional  yang  sedang  berkembang  di  Indonesia,  (Hartanto,  2018). Perusahaan  multinasional  melakukan  kegiatan  operasi  perusahaan  dan  transaksi  penjualannya  di banyak negara. Perusahaan multinasional memiliki sumber pendanaan yang beragam karena besarnya ukuran  perusahaan.  Dengan  sumber  pendanaan  yang  lebih  beragam,  perusahaan  multinasional  akan lebih  mampu  menjaga  stabilitas  produktivitas  perusahaan,  (Pangestuti,  2020).    Namun,  dalam realisasinya,  perusahaan  multinasional  tidak  selalu  mendapatkan  kemudahan  karena  keunggulannya dibandingkan  dengan  perusahaan  lokal.  Perusahaan  multinasional  juga  merasakan  berbagai  kendala yang terjadi akibat risiko internasional. Risiko tersebut, misalnya, adalah risiko fluktuasi nilai tukar, risiko  kondisi  politik  di  negara  asal  atau  di  negara  tempatnya  beroperasi,  dan  juga  berbagai  risiko yang terkait dengan kondisi ekonomi lainnya, (Pangestuti, 2018).
Banyak  perusahaan  multinasional  yang  melakukan  operasi  dan  juga  transaksi  perdagangan  di Indonesia.  Salah  satunya  adalah  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  Indonesia  yang  selama  85  tahun  dan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
telah resmi terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang bergerak di sektor Fast Moving Consumer Goods (FMCG) dengan skala besar. Perusahaan dengan produk yang mudah ditemukan di seluruh Indonesia menjadikannya  perusahaan  besar  dan  juga  produk  terpercaya  oleh  masyarakat.  Karena  jenis  produk yang  sangat  terdiversifikasi  ini  membuat  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  tidak  dapat  memenuhi kebutuhan  operasinya  hanya  dari  pabrik  lokal.  Perusahaan  juga  sering  melakukan  kegiatan  ekspor dan  impor  ke  anak  perusahaan  serta  perusahaan  mitra  di  seluruh  dunia  untuk  melakukan  transaksi perdagangan serta memenuhi kebutuhan produksi (https://www.unilever.com).
Tidak hanya melakukan kegiatan perdagangan ekspor, PT Unilever Indonesia Tbk juga membeli barang jadi dan bahan baku dari beberapa perusahaan Unilever di negara lain. PT Unilever Indonesia Tbk  juga  membeli  barang  jadi  dan  bahan  baku  dari  Unilever  Australia,  Unilever  Europe,  Unilever India, Unilever Italia, Unilever Philippines, dan berbagai perusahaan Unilever lainnya  yang tersebar di  Asia.  Adanya  aktivitas  dan  transaksi  antar  negara  tersebut  menyebabkan  PT  Unilever  Indonesia Tbk menghadapi risiko akibat fluktuasi nilai tukar mata uang asing di Indonesia. Apalagi pada kuartal I-2020,  Indonesia  dan  juga  di  seluruh  dunia  tengah  memasuki  pandemi  COVID-19  yang mempengaruhi  segala  aspek,  khususnya  aspek  ekonomi  global.  Adanya  wabah  ini  menyebabkan fluktuasi nilai tukar rupiah terhadap valuta asing menjadi lebih tinggi. Salah satu penyebabnya adalah arus  keluar  uang  tunai  atau  penarikan  dana  dari  investor  asing  yang  cukup  mengganggu  stabilitas perekonomian Indonesia, (Kartikaningsih, 2020).
Gambar 1. Fluktuasi Rupiah terhadap Euro Sumber : Bank Indonesia, 2020
Dengan transaksi ekspor dan juga pembelian  barang jadi  dan bahan baku dari perusahaan asing lainnya  di  era  pandemi  COVID-19,  tentunya  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  mengalami  dampak  naik turunnya  nilai  tukar.  Kondisi  yang  mengakibatkan  dampak  bagi  perusahaan  ini  disebut  eksposur transaksi,  (Madura,  2020).  Untuk  mengurangi  risiko  kerugian  dari  paparan  ini,  diperlukan  upaya mitigasi  risiko  yang  baik.  Pergerakan  nilai  tukar  yang  tidak  menentu  membuat  perusahaan  dalam keadaan  tidak  pasti  ketika  melakukan  operasi,  terutama  dalam  perdagangan  ekspor.  Salah  satu langkah  yang  dapat  dilaksanakan  oleh  perusahaan  untuk  menghadapi  kondisi  paparan  ini  adalah penerapan kebijakan lindung nilai, (Pangestuti et al., 2020).
Hedging  merupakan  kebijakan  meminimalisir  risiko  eksposur  akibat  fluktuasi  nilai  tukar  di periode mendatang dengan melakukan asset income dan kemudian melakukan perbandingan/penerimaan  terhadap  perubahan  kondisi  yang  ada.  Bentuk  hedging  bervariasi,  seperti call/put  option  contract,  futures  contract,  dan  forward  contract,  (Herlinasari  et  al.,  2018).    Secara umum,  perusahaan  di  Indonesia  kebanyakan  menggunakan  instrumen  derivatif  berupa  hedging
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
forward contract. Kegunaan dari kontrak ini adalah penentuan/penguncian nilai tukar pada kurs yang telah  ditentukan  pada  tingkat  tertentu  untuk  mengurangi  dampak  perubahan  kurs  yang  berpotensi merugikan perusahaan. Kebijakan ini berguna ketika mata uang negara asal melemah sementara mata uang  asing  menguat  sehingga  perusahaan  yang  akan  melakukan  transaksi  internasional  dapat mengantisipasi dan melewati risiko kerugian tersebut, (Madura, 2020, Pangestuti, 2021).
Namun,  dalam  penerapannya,  penggunaan  kontrak  ini  tidak  selalu  bermanfaat  bagi  perusahaan. Karena  dipenuhi  dengan  kondisi  ketidakpastian,  perusahaan  juga  memiliki  risiko  kerugian  akibat pengadaan kontrak ini ketika ternyata kondisi mata uang asal/domestik  mengalami apresiasi. Kondisi ini  dipengaruhi  oleh  beberapa  penyebab,  seperti  fluktuasi  nilai  tukar  yang  tidak  sesuai  dengan ekspektasi,  kondisi  ekonomi  dunia,  tingkat  inflasi,  bahkan  peraturan  yang  berlaku  yang  dapat mempengaruhi risiko eksposur transaksi, (Faradisa &Rahayu, 2019).
Berdasarkan perbandingan laporan keuangan PT Unilever Indonesia Tbk dari tahun 2015 hingga 2020 (Kuartal I) diketahui bahwa terjadi peningkatan penggunaan kontrak forward  yang cukup besar bila  dibandingkan  dengan  tahun-tahun  sebelumnya.  Data  dari  penggunaan  kontrak  menyiratkan bahwa  fluktuasi  nilai  tukar  sebagai  akibat  dari  wabah  COVID-19  mengakibatkan  manajemen keuangan.  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  membuat  kontrak  forward  dengan  jumlah  yang  relatif  tinggi untuk mengurangi risiko eksposur transaksi.
Tabel 1. Penggunaan Kontrak Forward PT Unilever Indonesia Tbk
Year Forward Contract 2015 6 Transaction 2016 - 2017 4 Transaction 2018 4 Transaction 2019 4 Transaction 2020 (First Quarter) 15 Transaction
Sumber: PT Unilever Indonesia Tbk 2015-2020
Penelitian ini dilakukan untuk mengkaji fenomena penggunaan kontrak forward di PT Unilever Indonesia Tbk pada kuartal I-2020 dengan menggunakan data historis berupa nilai tukar pertengahan tahun  2020  pada  situs  resmi  Bank  Indonesia.  Penelitian  dilakukan  dengan  melihat  nilai premi/diskonto  yang  diperoleh  untuk  kontrak  forward  akibat  fluktuasi  nilai  tukar  akibat  wabah COVID-19 secara global.

## STUDI LITERATUR Eksposur Valuta Asing
Eksposur valutas asing adalah risiko yang diakibatkan oleh momentum dimana pergerakan nilai tukar  mata  uang  asing  tidak  sesuai  dengan  ekspektasi,  dimana  nilai  kurs  asal/domestik    melemah terhadap devisa yang digunakan. Exposure merupakan fenomena tak terbantahkan yang terjadi pada perusahaan,  terutama  mengingat  dinamika  ekonomi  dan  sosial  yang  tidak  dapat  diketahui  secara pasti,  (Era  Larasati  &  Suarjaya,  2017;  Hsiao,  2017) . Selain  faktor-faktor  dinamis  tersebut,  faktor pendukung  lainnya  adalah  globalisasi  yang  saat ini  sedang  terjadi di  dunia, sehingga  peluang  untuk tetap  terhubung  dengan  luar  negeri  akan  sangat  besar,  namun  hal  ini  juga  menjadi  faktor  adanya eksposur  devisa.  Fenomena  eksposur  valuta  asing  ini  biasanya  terjadi  pada  perusahaan  yang menggunakan valuta asing dalam transaksinya, (Kinasih & Mahardika, 2019).
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
Perusahaan  multinasional  atau  perusahaan  yang  melakukan  transaksi  secara  global  dan melakukannya  dengan  valuta  asing  dapat  dipastikan  memiliki  aset,  beban,  dan  kewajiban  berupa devisa,  (Aritonang  et  al.,  2018;  Zarei,  2015).    Dengan  kondisi  ini,  dimungkinkan  bagi  perusahaan untuk  merasakan  risiko  pergerakan  valuta  asing,  terutama  terhadap  devisa  negara  asal.  Risiko eksposur  valuta  asing  tentu  akan  merugikan  perusahaan  karena  jika  nilai  valuta  asing  menguat terhadap nilai kurs aslinya, maka nilai transaksi atau nilai liabilitas perusahaan akan meningkat. Hal ini  tentunya  akan  mempengaruhi  laba  bersih  perusahaan  pada  akhir  periode  atau  pada  saat  yang bersamaan.
Eksposur valuta asing, pada kenyataannya, memiliki beberapa jenis, antara lain:

## Eksposur Transaksi
Eksposur  transaksi  merupakan  risiko  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  karena  terjadi  perubahan antara  kurs  mata  uang  asing  dengan  kurs  asal/domestik    ketika  perusahaan  memiliki  kewajiban transaksi  yang  sedang  berlangsung,(Pangestuti  et  al.,  2022).  Paparan  ini  berguna  untuk  mengukur perubahan  kewajiban  keuangan  yang  jatuh  tempo,  terjadi  sebelum  adanya  perubahan  valuta  asing namun  belum  terselesaikan  sampai  perubahan  tersebut.  Eksposur  ini  terkait  dengan  arus  kas  yang terjadi akibat kewajiban pengendalian aktual yang dimiliki oleh perusahaan, (Madura, 2020)

## Eksposur Ekonomi
Eksposur  ekonomi  didefinisikan  sebagai  jumlah  nilai  suatu  perusahaan  yang  mempengaruhi perubahan nilai devisa yang tidak diantisipasi. Eksposur ini mewakili setiap dampak yang timbul dari perubahan  valuta  asing  yang  secara  langsung  mempengaruhi  arus  kas  yang  tersedia  di  perusahaan. Sehingga, perusahaan perlu fokus dalam menentukan arus kas selama periode berjalan karena hal ini akan mempengaruhi aspek keuangan perusahaan, (Madura, 2020).

## Eksposur Translasi
Eksposur    translasi  mencerminkan  dampak  paparan  laporan  keuangan  konsolidasi  perusahaan multinasional yang ada terhadap fluktuasi nilai tukar mata uang asing. Untuk mengukur efek translasi ini,  perusahaan  harus  memproyeksikan  keuntungan  dalam  format  valuta  asing  yang  digunakan  dan juga perubahan yang terjadi akibat eksposur yang terjadi dan dampak yang mungkin terjadi di masa depan terkait dengan fluktuasi yang terjadi di masa sekarang. Eksposur translasi dapat terjadi ketika sebuah perusahaan membuat laporan keuangan dalam valuta asing yang berbeda,(Madura, 2020).
Dikhawatirkan  dengan  devisa  yang  fluktuatif,  nominal  dalam  laporan  keuangan  juga  akan berubah.  Fenomena translational  exposure ini  biasanya  terjadi  ketika  perusahaan  multinasional membuat  laporan  keuangan  dari  kombinasi  berbagai  anak  perusahaan  yang  dimilikinya.  Dalam  hal ini, eksposur akan menjadi sesuatu yang harus dipertanggungjawabkan oleh perusahaan multinasional kepada pihak sentral, (Ahmad et al., 2017).

## Currency Future Contract
Untuk  mengurangi  dampak  eksposur  valuta  asing  salah  satu  hal  yang  dapat  dilakukan  dengan instrumen  derivatif.  Salah  satu  instrumen  derivatif  tersebut  adalah currency  future  contract ,  yang merupakan  kontrak  yang  akan  menjanjikan  pembelian  atau  penjualan  aset  dengan  nilai  yang  telah disepakati  pada  waktu  yang  telah  ditentukan.  Kesepakatan  harga  kontrak  mata  uang  di  masa  depan tentu  akan  berbeda  dengan  harga  nilai  tukar  yang  berlaku  pada  tanggal  yang  ditentukan.  Secara umum,  teknis  yang  dilakukan  dalam  pelaksanaan  kontrak  berjangka  mata  uang  adalah  memberikan sejumlah nilai tertentu yang nantinya akan menjadi deposit kepada broker, kemudian setelah itu akan dibuat  kesepakatan  dalam  bentuk  kontrak  nominal  mata  uang  masa  depan  dan  tanggal  harga pelaksanaan ditentukan (Herlinasari et al., 2018).
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
Dalam  penerapannya,  kontrak  berjangka  mata  uang  dapat  dilakukan/dicairkan  sebelum  tanggal yang  ditentukan.  Kontrak  ini  dapat  diakhiri  dengan  tanggal  yang  paling  dekat  dengan  tanggal  jatuh tempo,  atau  biasanya  disebut  kontrak  mata  uang  di  masa  depan  menjelang  tanggal  jatuh  tempo, (Purwanti,  2018).    Aktor currency  future  contract harus  memberikan  hasil  kontrak  (antara  penjual dan  pembeli)  pada  hari  jatuh  tempo.  Berbeda  dengan  teori,  pada  kenyataannya,  banyak  pengguna kontrak ini mengakhiri kontrak sehingga tidak ada penyerahan objek kontrak yang harus diserahkan.

## Forward Contract
Kontrak  forward  adalah  perjanjian  antara  dua  pihak  untuk  memberikan  sejumlah  nilai  tertentu pada  tanggal  yang  ditetapkan  oleh  kedua  belah  pihak  dan  juga  membayar  pihak  lain  berdasarkan perjanjian yang telah ditetapkan, (Tandelilin, 2017).  Kontrak forward adalah hal-hal yang disepakati antara  pihak-pihak  yang  bersangkutan  sehingga  kontrak  ini  bersifat  pribadi  atau  tergantung  pada otoritas  yang  berwenang.  Apa  yang  ingin  dicapai  dari  pengadaan  kontrak  ini  adalah  mengurangi risiko  eksposur  devisa  yang  kemungkinan  besar  akan  terjadi  pada  masa  kontrak,  (Zeinora  & Sasmoko, 2017).
Pendapat  lain  menyatakan  bahwa  kontrak  forward  merupakan  perjanjian  yang  dibuat  oleh  bank komersial dengan perusahaan untuk menukar sejumlah nilai tertentu di bawah forward rate yang akan berlaku  untuk  pertukaran  di  masa  depan.  Kontrak  forward  akan  membawa  keuntungan  bagi perusahaan jika forward rate yang menjadi fokus pelaksanaan kontrak lebih kecil dari spot rate pada waktu  yang  telah  ditentukan.  Khusus  bagi  perusahaan  yang  menggunakan  transaksi  dengan  valuta asing  yang  biasanya  menguat  nilainya  terhadap  valuta  asing,  penggunaan  kontrak  ini  akan  sangat menguntungkan karena akan mengurangi dampak transaksi valuta asing terhadap transaksi eksternal yang dapat merugikan perusahaan, (Lubis & Rahyuda, 2018).

## Spot Rate dan Forward Rate
Kurs spot adalah harga nominal yang berlaku pada hari tersebut atau nilai tukar mata uang asing terhadap nilai tukar asal/domestik  pada saat aktivitas/transaksi. Spot rate berlaku maksimal dua hari kerja setelah kontrak untuk instrumen derivatif dibuat. Di sisi lain, forward rate adalah harga nominal transaksi jual beli valuta asing yang, dalam aplikasinya, adalah serah terima uang lebih dari dua hari kerja setelah kontrak dieksekusi. (Herlinasari et al., 2018).

## Hedging Policy
Risiko  eksposur  valuta  asing  dilakukan  untuk  melindungi  perusahaan  dari  fenomena  fluktuasi nilai  tukar  (Lubis  &  Rahyuda,  2018) . Pendapat  lain  tentang  tindakan  lindung  nilai  ini  adalah kebijakan  yang  dilakukan  untuk  melindungi  dari  eksposur  nilai  tukar  dalam  bentuk  kontrak  untuk mengurangi  nilai  suatu  aset,(Madura,  2020).  Hedging  digunakan  untuk  meminimalisir  dampak kerugian  yang  dapat  diperoleh  dari  eksposur  valuta  asing  terhadap  perusahaan.  Dalam  penerapan kebijakan  hedging,  perseroan  akan  menggunakan  beberapa  instrumen  derivatif  berupa  kontrak dengan  membuat  kesepakatan  atas  suatu  aset  dengan  nilai  tertentu  untuk  jangka  waktu  tertentu, (Bodroastuti et al., 2019).  Hedging adalah serangkaian tindakan yang diambil oleh perusahaan dalam rangka  perlindungan  dan  pengurangan  risiko  karena  fluktuasi  devisa  yang  terjadi  tidak  dapat dihindari, (Guniarti, 2015; Pangestuti dkk., 2020).
Dalam pelaksanaannya, hedging di Indonesia diawasi oleh Bank Indonesia, dan Bank Indonesia juga memberikan saran kepada perusahaan yang melakukan transaksi internasional untuk melakukan kegiatan  lindung  nilai/  hedging,  (Yusuf  &Musdholifah,  2018).    Hedging  hadir  dengan  prinsip komitmen  untuk  menyeimbangkan  nilai  devisa  di  seluruh  dunia.  Tujuan  ini  dilaksanakan  dengan menggunakan pembayaran pendapatan devisa sehingga perusahaan dapat mengurangi risiko eksposur yang terjadi akibat fluktuasi nilai tukar mata uang asing, (Soelehan et al., 2013).  Sebelum melakukan hedging,  perusahaan  harus  memiliki  desain  dan  pertimbangan  yang  tepat  karena  apabila  keputusan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
hedging  ini  tidak  sesuai  dengan  kondisi  yang  berlaku,  maka  risiko  kerugian  akan  diterima  oleh perusahaan.  Penetapan  keputusan  dalam  tindakan  lindung  nilai  menentukan  pertimbangan  yang cermat  dalam  memproyeksikan  nilai  tukar  yang  akan  berlaku  di  masa  depan  dan  juga  berbagai pertimbangan lainnya, (Kinasih /Mahardika, 2019) .

## Premium/Discount Value
Penerapan  hedging  dalam  suatu  perusahaan  tidak  selalu  menjamin  bahwa  perusahaan  akan terhindar dari risiko eksposur valuta asing. Hedging juga dapat memberikan kerugian yang tidak kecil bagi  perusahaan,  jika  ketika  kontrak  jatuh  tempo,  tingkat  spot  yang  berlaku  lebih  kecil  dari  kurs forward.  Jika  estimasi  atau  pertimbangan  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang  asing  salah,  maka perusahaan  akan  mengalami  kerugian  akibat  nilai  yang  dibayarkan  semakin  banyak  karena  nilai forward  rate  yang  telah  disepakati.  Pengambilan  keputusan  yang  tidak  tepat  akan  membawa perusahaan pada kerugian yang lebih besar (Adam et al., 2018).
Penerapan strategi hedging cenderung cocok ketika nilai tukar domestik berfluktuasi pada tingkat yang tinggi. Dalam kondisi ini, perusahaan akan merasakan kendala untuk memproyeksikan arus kas di periode mendatang, sehingga dalam kondisi ini, strategi hedging cocok untuk diterapkan, (Faradisa &Rahayu,  2019).    Namun,  tidak  menutup  kemungkinan  bahwa  perkiraan  tersebut  tidak  sesuai  dan nilai  mata  uang  negara  asal  menguat  terhadap  mata  uang  asing,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa penggunaan  lindung  nilai  memerlukan  perhitungan  dan  pertimbangan  yang  cermat  sebelum direalisasikan.

## METODE
Penelitian  ini  masuk  dalam  kategori  penelitian  deskriptif,  yang  memiliki  tujuan  untuk mengembangkan konsep dan juga kumpulan fakta  yang tidak  melalui proses perkiraan,  (Indriantoro &  Supomo,  2018).  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  sebagai  objek  utama  dalam  penelitian  ini  karena merupakan perusahaan multinasional di sektor fast-moving consumer goods (FMCG) yang memiliki kinerja keuangan yang baik dan transaksi internasional yang relatif tinggi.

## Sumber Data
Penelitian bersumber data sekunder yang diambil dari pencatatan penggunaan instrumen derivatif berupa kontrak forward dalam laporan keuangan perseroan yang diperoleh pada www.Unilever.co.id berupa  laporan  keuangan  tahun  2020  triwulanan  I.  Data  sekunder  yang  digunakan  diperoleh  dari www.bi.go.id  berupa  nilai  tukar  sentral  untuk  mata  uang  US  Dollar  (USD)  dan  Euro  (EUR)  dari Januari 2020 hingga Maret 2020 sebagai spot rate.

## Metode Perhitungan Forward Rate
Forward  rate  digunakan  untuk  menghitung  premi  yang  akan  diperoleh  PT  Unilever  Indonesia Tbk  melalui  penggunaan  kontrak  forward  selama  kuartal  I-2020.  Metode  yang  digunakan  dalam menemukan forward rate adalah dengan membagi nilai utang kontrak forward dengan nilai nosional atau nilai mata uang asing yang digunakan dalam kontrak. Rumus untuk menghitung metode forward rate adalah:

## Metode Penghitungan Premi / Diskon Kontrak Forward
Langkah selanjutnya adalah perhitungan premi/diskon yang diperoleh PT Unilever Indonesia Tbk selama  penggunaan  kontrak  forward  pada  kuartal  I-2020.  Komponen  yang  diperlukan  dalam perhitungan adalah forward rate yang diperoleh dengan menghitung dalam metode forward rate, spot rate  yang  diperoleh  dari  nilai  tengah  nilai  tukar  yang  berlaku  pada  tahun  2020  melalui  laman
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
www.bi.go.id,  dan  panjang  kontrak  yang  diperoleh  dalam  laporan  kontrak  forward  dalam  laporan keuangan  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  kuartal  I  2020.  Rumus  perhitungan  premi/diskon  adalah sebagai berikut:

## HASIL

## Perhitungan Forward Rate
Forward  rate  adalah  harga  nominal  transaksi  jual  beli  valuta  asing  yang,  dalam  aplikasinya, diserahkan dua hari kerja setelah kontrak dilaksanakan. Forward rate dalam hal ini adalah nilai tukar yang telah disepakati oleh bank  yang  menerbitkan forward rate dengan PT Unilever Indonesia Tbk. Sedangkan untuk periode forward rate yang dimiliki PT Unilever Indonesia Tbk berdasarkan laporan keuangan  tahun  2020,  kuartal  I  memiliki  jangka  waktu  1-3  bulan.  Nilai  tukar  forward  transaksi derivatif berupa kontrak forward yang berasal dari hasil distribusi nilai kontrak yang berlaku terhadap nilai nosional atau nilai devisa yang berlaku  yang digunakan sebagai kontrak forward. Berikut hasil perhitungan nilai tukar forward rate kontrak forward value PT Unilever Tbk pada kuartal I-2020:
Tabel 2. Perhitungan  Nilai Tukar Forward Kontrak Forward Kuartal I (2020)
Bank yang Menerbitkan Kontrak Forward Mata uang Notional Nominal Kontrak Nominal (dalam jutaan dolar) Forward Rate PT Bank HSBC Indonesia USD 1.300.000 21.209 Rp  16.315 USD 1.000.000 16.437 Rp  16.437 USD 1.000.000 16.425 Rp  16.425 USD 1.000.000 16.413 Rp  16.413 USD 1.000.000 16.385 Rp  16.385 USD 1.000.000 16.371 Rp  16.371 USD 1.000.000 16.356 Rp  16.356 USD 500.000 8.167 Rp  16.334 EUR 850.000 15.180 Rp  17.859 EUR 450.000 8.045 Rp  17.878 EUR 125.000 2.231 Rp  17.848 EUR 120.000 2.158 Rp  17.983 EUR 100.000 1.802 Rp  18.020 EUR 100.000 1.800 Rp  18.000 PT  Bank  BNP  Paribas Indonesia USD 1.000.000 16.334 Rp  16.334
Sumber: Data yang diproses
Berdasarkan  Tabel  2.  perhitungan  forward  contract  kuartal  I  (2020)  dapat  diketahui  bahwa selama kuartal I-2020, PT Unilever Indonesia Tbk melakukan transaksi kontrak forward dengan dua bank,  yaitu  Bank  HSBC  Indonesia  dan  Bank  BNP  Paribas  Indonesia,  dan  melakukan  total  15 transaksi dalam dua mata uang,  yaitu Dolar AS dan Euro. Melalui data pada Tabel 3. nilai tukar spot jatuh  tempo  kontrak  forward  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  Kuartal  1  (2020),  dapat  diketahui  bahwa untuk transaksi dengan mata uang dolar, forward rate berada di kisaran harga enam belas ribu rupiah. Sedangkan pada nilai tukar forward, mata uang euro berada di kisaran harga tujuh belas ribu rupiah hingga  delapan  belas  ribu  rupiah.  Forward  rate  berfungsi  sebagai  kurs  valid  yang  digunakan  saat transaksi  berada  pada  tanggal  jatuh  tempo.  Nilai  tukar  forward  juga  digunakan  untuk  mengetahui
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
apakah  transaksi  kontrak  forward  yang  dilakukan  oleh  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  pada  kuartal  I mengalami  premi  atau  diskon.  Dalam  menghitung  jumlah  premi  atau  diskon  yang  diperoleh  PT Unilever  Indonesia,  perlu  juga  dimasukkannya    spot  rate  sebagai  perbandingan  antara  kurs  yang berlaku  dengan  nilai  tukar  yang  disepakati  pada  saat  kontrak  forward  dibuat.  Untuk  mengetahui nominal  spot  rate  yang  berlaku  saat  transaksi  kontrak  forward  jatuh  tempo,  peneliti  menggunakan data berupa kurs sentral yang berasal dari situs resmi bank Indonesia tahun 2020. Data dari spot rate adalah sebagai berikut:
Tabel 3. Harga Spot Maturity Kontrak Forward PT Unilever Indonesia Tbk Triwulan 1 (2020) Bank Currency Due Spot Rate PT Bank HSBC Indonesia USD 02 Apr 20 Rp 16.741 USD 16 Jun 20 Rp 14.155 USD 09 Jun 20 Rp 13.973 USD 02 Jun 20 Rp 14.502 USD 19 Mei 20 Rp 14.823 USD 12 Mei 20 Rp 14.978 USD 05 Mei 20 Rp 15.104 USD 21 Apr 20 Rp 15.643 EUR 21 Apr 20 Rp 16.939 EUR 28 Apr 20 Rp 16.767 EUR 14 Apr 20 Rp 17.203 EUR 02 Jun 20 Rp 16.128 EUR 09 Jun 20 Rp 15.767 EUR 09 Jun 20 Rp 15.767 PT Bank BNP Paribas Indonesia USD 15 Apr 20 Rp 15.707
Sumber: Data Yang Diproses (Bank Indonesia, 2020)

## Perhitungan Hedging Premi/ Diskon
Setelah  menginput  data  berupa  spot  rate  dari  data  sentral  nilai  tukar  yang  berasal  dari  laman resmi Bank Indonesia dan juga perhitungan forward rate yang berasal dari hasil pembagian nominal kontrak  dengan  nominal  nominal,  langkah  selanjutnya  adalah  perhitungan  premi/diskonto  yang diperoleh  dari  forwarding    transaksi  kontrak  yang  dilakukan  oleh  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  pada kuartal  I.  Perhitungan  premi/diskonto  berasal  dari  perhitungan  selisih  spot  rate  dengan  forward  rate dan dibagi dengan forward rate yang berlaku kemudian dikalikan dengan perbandingan hari kontrak. Nilai perhitungan positif menunjukkan bahwa kontrak yang dilakukan adalah premi, sedangkan jika nilai  perhitungan  menghasilkan  nilai  negatif,  maka  kontrak  forward  yang  dilakukan  didiskontokan. Menurut  data  transaksi, forward contract  yang  dilakukan  oleh  PT  Unilever  Indonesia  Tbk,  berikut adalah perhitungan premi/diskon yang diperoleh:
Tabel 4. Perhitungan Premi/Diskon Hedging PT Unilever Indonesia Tbk Kuartal I (2020)
Bank Currency Notional Value Spot Rate Forward Rate Contract Period Premium Discount PT Bank HSBC Indonesia USD 1.300.000 Rp 16.741 Rp  16.315 2 4,58 USD 1.000.000 Rp 14.155 Rp  16.437 77 -0,75 USD 1.000.000 Rp 13.973 Rp  16.425 70 -0,90 USD 1.000.000 Rp 14.502 Rp  16.413 63 -0,75 USD 1.000.000 Rp 14.823 Rp  16.385 49 -0,77
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
USD 1.000.000 Rp 14.978 Rp  16.371 42 -0,79 USD 1.000.000 Rp 15.104 Rp  16.356 35 -0,85 USD 500.000 Rp 15.643 Rp  16.334 21 -0,75 EUR 850.000 Rp 16.939 Rp  17.859 21 -0,93 EUR 450.000 Rp 16.767 Rp  17.878 28 -0,85 EUR 125.000 Rp 17.203 Rp  17.848 14 -0,96 EUR 120.000 Rp 16.128 Rp  17.983 63 -0,65 EUR 100.000 Rp 15.767 Rp  18.020 70 -0,73 EUR 100.000 Rp 15.767 Rp  18.000 70 -0,72 PT Bank BNP Paribas Indonesia USD 1.000.000 Rp 15.707 Rp  16.334 29 -0,49
Sumber: Data yang diproses (PT Unilever Indonesia Tbk, Bank Indonesia, 2020)
Berdasarkan  perhitungan  dari  Tabel  4  Perhitungan  Premi/Hedging  Discount  Kuartal  I  (2020), dapat  diketahui  bahwa  dari  15  transaksi  kontrak  forward  pada  kuartal  I-2020,  satu  kontrak  forward dengan nilai nominal USD 1.300.000 menghasilkan forward premium sebesar 4,58% karena forward rate  yang  berlaku  selama  pelaksanaan  kontrak  (Rp  16.315)  lebih  kecil  dari  spot  rate  yang  berlaku pada tanggal jatuh tempo (Rp 16.741) ini menunjukkan bahwa pada saat kontrak dilaksanakan, nilai rupiah melemah terhadap Dolar AS. Adapun 14 transaksi kontrak forward pada kuartal 2020 kuartal 1,  nilai  negatif  menandakan  kontrak  tersebut  menghasilkan  diskon  forward.  Nilai  negatif  ini  terjadi karena  forward  rate  yang  telah  disepakati  oleh  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  dengan  bank  yang menerbitkan  kontrak  pada  tingkat  yang  lebih  besar  dari  spot  rate  yang  berlaku  pada  tanggal  jatuh tempo. Kondisi, di mana forward rate lebih besar dari spot rate, menunjukkan bahwa pada saat jatuh tempo, rupiah menguat terhadap mata uang Dolar AS dan Euro.
Tabel 5. Perhitungan dan Perbandingan Hedging dan Tidak Menggunakan Hedging
Bank Currency Notional value Spot Rate (Rp) Forward Rate (Rp) No Hedging (in millions of dollars) With Hedging (In millions of dollars) Benefits (in rupiah) PT Bank HSBC Indonesia USD 1.300.000  16.741 16.315 21.763 21.209 554.300.000 USD 1.000.000  14.155 16.437 14.155 16.437 (2.282.000.000) USD 1.000.000  13.973 16.425 13.973 16.425 (2.452.000.000) USD 1.000.000  14.502 16.413 14.502 16.413 (1.911.000.000) USD 1.000.000  14.823 16.385 14.823 16.385 (1.562.000.000) USD 1.000.000  14.978 16.371 14.978 16.371 (1.393.000.000) USD 1.000.000  15.104 16.356 15.104 16.356 (1.252.000.000) USD 500.000  15.643 16.334 7.821 81.67 (345.500.000) EUR 850.000  16.939 17.859 14.398 15.180 (781.850.000) EUR 450.000  16.767 17.878 7.545 8.045 (499.850.000) EUR 125.000  17.203 17.848 2.150 2.231 (80.625.000) EUR 120.000  16.128 17.983 1.935 2.158 (222.640.000) EUR 100.000  15.767 18.020 1.576 1.802 (225.300.000) EUR 100.000  15.767 18.000 1.576 1.800 (223.300.000) PT Bank USD 1.000.000  15.707 16.334 15.707 16.334 (627.000.000)
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
Sumber: Data Yang Diproses (PT Unilever Indonesia Tbk, Bank Indonesia, 2020)
Berdasarkan  Tabel  5.  perhitungan  dan  perbandingan  dengan  menggunakan  hedging  dan  tidak menggunakan hedging dapat dilihat bahwa transaksi kontrak forward pada kuartal pertama memiliki satu  transaksi  yaitu  forward  premium  dan  empat  belas  transaksi  dengan  kondisi  forward  discount. Melalui  perhitungan  di  atas,  dapat  diindikasikan  bahwa  nilai  rupiah  terhadap  euro  dan  dolar cenderung menguat. Hal ini dibuktikan dengan nilai tukar forward yang melebihi nilai kurs spot yang ada pada 14 dari 15 transaksi kontrak forward pada kuartal I-2020.

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  Tabel  5,  dapat  dilihat  bahwa  transaksi  kontrak  lindung  nilai  forward  PT  Unilever Indonesia  Tbk  tahun  2020  dimaksudkan  untuk  mengurangi  akibat  dari  risiko  eksposur  transaksi. Pihak bank yang bersangkutan dalam transaksi forward kontrak lindung nilai ditunjukkan pada kolom 1  (satu).  Kolom  2  (dua)  menggambarkan  mata  uang  asing  yang  dilindungi  nilainya.  Nilai  nosional dari tindakan lindung nilai yang disepakati terkait ditunjukkan pada kolom 3. Pada saat jatuh tempo, kolom  4  (empat)  menampilkan  kurs  spot  atau  central  value  Bank  Indonesia.  Forward  rate  yang disepakati oleh bank dan korporasi pada saat jatuh tempo ditampilkan pada kolom 5. Kolom 6 (enam) merupakan  pembayaran  kewajiban  yang  terutang  apabila  tidak  menggunakan  hedging,  Kolom  7 (tujuh)  merupakan  pembayaran  kewajiban  yang  terutang  pada  saat  menggunakan  hedging,  dan Kolom  8  merupakan  selisih  pembayaran  saat  menggunakan  hedging  dibandingkan  tidak menggunakan  hedging.  Berdasarkan  hasil  perhitungan  pada  tabel  sebelumnya,  dapat  disimpulkan bahwa kontrak forward pada tahun 2020, kontrak yang dilaksanakan dengan Bank HSBC Indonesia dan  Bank  BNP  Paribas  Indonesia  pada  USD  dan  EUR,  telah  mencapai  tujuan  lindung  nilai  yang dimaksudkan  (kontrak  1).  Dalam  kontrak  forward  lindung  nilai  untuk  tahun  2020,  kontrak  dengan Bank HSBC Indonesia dan Bank BNP Paribas Indonesia dalam denominasi Dolar AS (USD) dengan Euro (EUR) tidak memenuhi tujuan lindung nilai (kontrak 2 hingga 15).
Apabila forward rate dalam kontrak yang disepakati lebih rendah dari spot rate atau central rate Bank  Indonesia  pada  saat  jatuh  tempo  kontrak,  maka  tujuan  hedging  akan  terwujud.  Kondisi  ini menguntungkan  bagi  korporasi  karena  kewajiban  yang  harus  dipenuhi  menjadi  lebih  kecil.  Apabila forward  rate  dalam  kontrak  yang  disepakati  lebih  tinggi  dari  spot  rate  atau  central  rate  Bank Indonesia  pada  saat  jatuh  tempo  kontrak,  maka  tujuan  hedging  tidak  dapat  tercapai.  Hal  ini merugikan  perusahaan  karena  mempengaruhi  keadaan  di  mana  korporasi  membayar  lebih  banyak kewajiban dari biasanya melalui lindung nilai.
Menurut hasil analisis data yang dilakukan dan hasil temuan, satu dari setiap lima belas transaksi telah  memenuhi  tujuan  lindung  nilai  sebagai  perlindungan  dan  pengurangan  risiko  ketika  fluktuasi valuta asing terjadi. Hal ini jelas dari fakta bahwa premi 4,58 persen telah tercapai. Sementara itu, 14 dari  15  transaksi  internasional  yang  dilakukan  tidak  memenuhi  tujuan  lindung  nilai  sebagai perlindungan  terhadap  fluktuasi  nilai  tukar  mata  uang  asing.  PT  Unilever  Indonesia  Tbk  telah meminimalisir  eksposur  valuta  asing  melalui  penggunaan  hedging  yang  efektif,  meskipun  tidak semua  keputusan  lindung  nilai  menguntungkan  bagi  perusahaan.  Kerugian  dari  forward  contract hedging  adalah  korporasi  tidak  dapat  membatalkan  kontrak  apabila  terjadi  penurunan  nilai  tukar rupiah atau apabila nilai tukar rupiah mengalami kenaikan selama masa kontrak.
Berdasarkan hasil penelitian tersebut, implikasi manajerial yang dapat diberikan yaitu hendaknya PT  Unilever  Indonesia  Tbk    memperhitungkan  unsur-unsur  yang  dapat  mempengaruhi  kegiatan lindung  nilai  sehingga  dapat  membuat  penilaian  terbaik  untuk  meminimalisir  berbagai  risiko  pasar karena  jika  hedging  tidak  berhasil,  maka  beban  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  secara internasional  akan  meningkat.  PT  Unilever  Indonesia  Tbk    juga  hendaknya  menggunakan  berbagai
BNP Paribas Indonesia
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
strategi  lindung  nilai  untuk  meminimalkan  risiko  kerugian  nilai  tukar,  memfasilitasi  perjanjian pembayaran, dan memastikan kepastian jumlah yang harus dibayarkan pada saat jatuh tempo.

## KESIMPULAN
Manajemen  keuangan  PT  Unilever  Indonesia  Tbk,  mengantisipasi  volatilitas  nilai  tukar  mata uang asing terhadap rupiah pada tahun 2020, memutuskan untuk melakukan lindung nilai terhadap 15 kontrak forward pada kuartal I-2020. Kontrak forward dilaksanakan oleh dua bank, PT Bank HSBC Indonesia  dan  PT  Bank  BNP  Paribas  Indonesia,  dengan  menggunakan  dua  mata  uang  asing,  yaitu Euro  dan  Dolar  AS.  Satu  dari  setiap  lima  belas  transaksi  kontrak  forward  yang  dilakukan  oleh  PT Unilever  Indonesia  Tbk  mencapai  tujuan  hedging,  karena  forward  rate  yang  berlaku  pada  kontrak kurang  dari  spot  rate  yang  berlaku  pada  tanggal  jatuh  tempo.  Namun,  empat  belas  dari  lima  belas transaksi  menunjukkan  perhitungan  hasil  negatif/diskonto  forward  yang  disebabkan  oleh  nilai  spot rate yang lebih besar dari forward rate dari kontrak yang disepakati. Fenomena ini mengindikasikan bahwa nilai rupiah terhadap valuta asing euro dan dolar AS menguat pada kuartal I-2020.
Hasil ini menunjukkan bahwa keputusan untuk melakukan lindung nilai tidak selalu bermanfaat bagi  perusahaan.  Rekomendasi  yang  dapat  diberikan  kepada  manajemen  adalah  dari  sebuah perusahaan  harus  mempertimbangkan  banyak  hal  sebelum  memutuskan  untuk  melakukan  hedging, karena  jika  hedging  tidak  berhasil,  maka  beban  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban  secara internasional akan meningkat.

## REFERENSI
Adam,  M.,  Hadi, I.,  &  Wahyuni,  Y.  (2018). Effect  of  Spot  Rate,  Forward  Rate,  Inflation  Rate  And Interest  Rate  Against  the  Future  Spot  on  the  FX  Market  of  Southeast  Asia  Region. Jurnal Manajemen . https://jurnal.unpal.ac.id/index.php/jm/article/view/178
Ahmad,  G.  N.,  Lestari,  R.,  &  Dalimunthe,  S.  (2017).  Analysis  Of  Effect  Of  Profitability,  Assets Structure,  Size  Of  Companies,  And  Liquidity  To  Capital  Structures  In  Mining  Companies Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  Period  2012  -  2015. JRMSI  -  Jurnal  Riset  Manajemen Sains Indonesia . https://doi.org/10.21009/jrmsi.008.2.09
Aritonang,  E.  W.  R.  B.,  Daat,  S.  C.,  &  Andriati,  H.  N.  (2018).  Faktor-Faktor  Dalam  Pengambilan Keputusan  Lindung  Nilai  (Hedging)  Pada  Instrumen  Derivatif  Valuta  Asing  Pada  Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Daerah . Bodroastuti,  T.,  Paranita,  E.  S.,  &  Ratnasari,  L.  (2019).  Faktor-Faktor  yang  Berpengaruh  terhadap Kebijakan Hedging Perusahaan di Indonesia. Valid Jurnal Ilmiah .
Era  Larasati,  N.  P., &  Suarjaya,  A.  (2017).  Analisis  Forward  Contract  Hedging  Dan  Open  Position Dalam Menghadapi Eksposur Valuta Asing. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana . Faradisa, M. A., & Rahayu, S. M. (2019). Analisis Penggunaan Hedging Forward Contract Sebagai Upaya Menurunkan Risiko Eksposur Transaksi (Studi pada PT Unilever Indonesia , Tbk Tahun 2017-2018 ). Jurnal Administrasi Bisnis .
Guniarti,  F.  (2015).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Aktivitas  Hedging  Dengan  Instrumen
Derivatif Valuta Asing. Jurnal Dinamika Manajemen , 5 (1), 64–79. https://doi.org/10.15294/jdm.v5i1.3651
Hartanto, H. (2018). Strategi Perusahaan Multinasional Di Era Globalisasi (Studi Kasus Glokalisasi Dalam  Ekspansi  ―Indomie‖  Ke  Pasar  Timur  Tengah  Dan  Afrika). Jurnal  Sosial  Dan Humaniora . https://doi.org/10.47313/ppl.v3i5.400
Herlinasari,  R.,  Rustam,  R.,  Nila,  H.,  &  Nuzula,  F. (2018).  Penggunaan  Forward  Contract  Hedging Untuk Menurunkan Risiko Eksposur Transaksi (Studi Pada Pt. Unilever Indonesia, Tbk). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)|Vol , 59 (1), 74–82.
Hsiao, C. M. (2017). The foreign exchange exposures and enterprise risk management: evidence from hospitality industry in Taiwan. In Asian Journal of Finance & Accounting .
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 3, Juli 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i3.1009
Indriantoro, N., & Supomo, B. (2018). Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen (Edisi Pert). Yogyakarta : BPFE.
Kartikaningsih,  D.  (2020).  Pengaruh  Nilai  Tukar  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  Sektor  Food And  Beverage  Di  Masa  Pandemi  Covid-19. BISMA:  Jurnal  Bisnis  Dan  Manajemen . https://doi.org/10.19184/bisma.v14i2.17862
Kinasih, R., & Mahardika, D. P. K. (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Dan Nilai Tukar Rupiah Terhadap  Penggunaan  Instrumen  Derivatif  Sebagai  Keputusan  Hedging. Jurnal  Ilmiah  MEA (Manjamen, Ekonomi, & Akntansi) .
Lubis,  G.  S.,  &  Rahyuda,  H.  (2018).  Analisis  Penggunaan  Forward  Contract  Dan  Option  Pada Perusahaan  Ekspor  Ud  Damena  Di  Denpasar. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana . https://doi.org/10.24843/ejmunud.2018.v07.i04.p18 Madura, J. (2020). International financial management . Cengage Learning. Pangestuti, D. C. (2018). Manajemen Risiko (1st ed.). Kresna Bina Insan Prima. Pangestuti, D. C. (2020). Manajemen Keuangan Internasional . Deepublish.
Pangestuti,  D.  C.,  Fadila,  A.,  &  Nugraheni,  S.  (2020).  Analisis  Regresi  Logistik:  Faktor—Faktor Yang  Mempengaruhi  Keputusan  Hedging  Menggunakan  Instrumen  Derivatif. Jurnal  ASET (Akuntansi Riset) , 12 (2), 227–240.
Pangestuti, D. C., Fadila, A., & Nugraheni, S. (2022). Rupiah Exchange Rate Fluctuations In The Us Dollar Purchasing Power Parity Theory And Fisher Effect Theory Testing. Nominal: Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 11 (1), 79–97. Purwanti,  D.  (2018). Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap Dolar  Amerika  Aplikasi  Teori  Purchasing  Power  Parity  (PPP) .  eprints.ums.ac.id. http://eprints.ums.ac.id/id/eprint/61344
Soelehan,  A.,  Marpaung,  A.  M.,  &  Dewi  K.,  S.  (2013).  Antisipasi  Rencana  Pembayaran  Hutang Dagang  Melalui  Pengukuran  Translation  Exposure  dengan  Metode  Current  Rate  dan Penggunaan Forward Contract Hedging. Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan . https://doi.org/10.37641/jimkes.v1i2.261
Tandelilin, E. (2017). Pasar modal : manajemen portofolio & investasi. In Yogyakarta : Konisius. Yusuf,  N.  H.,  &  Musdholifah.  (2018).  Pengaruh  Nilai  Perusahaan,  Leverage  Dan  Nilai  Pasar Terhadap  Eksposur  Ekonomi  Perusahaan  Di  Indonesia  Tahun  2011-2016. Jurnal  Ilmu Manajemen (JIM) . Zarei,  A.  (2015). Exchange  Rate  Dynamics  And  Asset  Price  Formation .  Core.ac.uk. https://core.ac.uk/download/pdf/153832978.pdf
Zeinora,  Z.,  &  Sasmoko,  A.  (2017).  Analisis  Perbandingan  Hedging,  Forward  Contract  dengan Option Contract untuk Meminimalisasi Kerugian Selisih Kurs Valas dalam Pembayaran Hutang Import. Sosio E-Kons . https://doi.org/10.30998/sosioekons.v9i2.1941