## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG BERPENGARUH TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERCATAT
AKTIF DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2017
Dionisius Sole Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara dionisiussole857@yahoo.co.id
Masuk : 07-12-2019 , revisi : 18-12-2019 diterima untuk diterbitkan : 19-12-2019
Abstract : This research aims to examine and analyze the factors that influence stock returns in manufacturing companies in the consumer goods and food sub-sector listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The independent variables in this research are Earning Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Return On Assets (ROA), and Firm Size. The dependent variable in  this research is  stock  returns. The number of  observations in  this research were 55 of 11 companies multiplied by 5 years. This  research uses purposive sampling  method. Empirical results  in  this  research  using  the  SPSS  program  using  multiple  linear  regression  analysis methods.  The  results  of  this  reserach  indicate  that  return  on  assets  (ROA)  has  a  significant effect on stock returns. While Earnings Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), and Firm Size have no significant effect on stock returns. These results indicate that investors should pay attention to Return On Assets (ROA) in their investment strategies. As well as looking at the small effect of the independent variables on the dependent variable, it is suggested the need for caution in generalizing the results of this research.
Keywords  : Stock Return; Earning Per Share (EPS);  Price Earning Ratio (PER); Return on Asset (ROA); Firm Size
Abstrak  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi return saham pada perusahaan manufaktur industri barang konsumsi sub sektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Variabel  independen dalam penelitian ini adalah Earning Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Return On Asset (ROA),  dan Firm  Size .  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah Return saham. Jumlah  observasi  dalam  penelitian  ini  adalah  55  dari  11  perusahaan  dikali  dengan  5  tahun. Penelitian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling .  Hasil  empiris  dalam  penelitian  ini menggunakan program  SPSS dengan menggunakan metode analisis regresi  linear berganda. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa return  on  asset (ROA)  berpengaruh  signifikan terhadap return saham. Sedangkan earning per share (EPS), price earning ratio (PER), dan firm size tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Hasil tersebut mengindikasikan bahwa investor sebaiknya memperhatikan return on asset (ROA) dalam strategi investasinya. Serta melihat dari kecilnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen, maka disarankan perlunya kehati-hatian dalam melakukan generalisasi hasil penelitian ini.
Kata Kunci  : Return Saham; Earning Per Share (EPS) ; Price Earning Ratio (PER) ; Return On Asset (ROA) ; Firm Size

## Latar Belakang
Penelitian lain yang berkaitan dengan faktor-faktor yang mempengaruhi return  saham antara lain penelitian Farkhan dan Ika (2012) yang meneliti pengaruh Rasio Keuangan terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Hasilnya menunjukkan bahwa
Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Return Saham , sedangkan Price Earning Ratio mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham . Selain itu, Arista  (2012)  yang  meneliti  faktor-faktor  yang  mempengaruhi Return  Saham .  Hasilnya menunjukkan Price  to  Book  Value mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap return  saham , sedangkan earnings per share tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham . Menurut  penelitian  Hardiningsih,  dkk  (2002), return  on  asset (ROA)  terbukti berpengaruh signifikan terhadap return saham . Hasil yang berbeda ditunjukan oleh Rohmah dan Rina (2004) menyatakan bahwa return on asset (ROA) tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return pemegang saham Gitman dalam Raida (2010) menyatakan bahwa dari segi kemauan dan prestise investor secara alternatif akan lebih meyakini pada perusahaan yang berukuran lebih besar untuk menanamkan dananya dari pada perusahaan yang berukuran lebih kecil. Soleman (2008:414) menyatakan bahwa semakin besar ukuran perusahaan  akan mencerminkan  pula  kemampuan  perusahaan  untuk  dapat  membiayai  kebutuhan  dananya (kesempatan investasi) pada masa yang akan datang.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas,  penelitian  ini  menarik  untuk  diteliti  karena  hasil penelitian  tentang return  saham kebanyakan  memberikan  hasil  yang  tidak  konsisten.  Oleh karena  itu,  pada  penelitian  kali  ini  variable  variable  yang  digunakan  lebih  kompleks  dari penelitian-penelitian sebelumnya.

## Tinjauan Pustaka

## Return Saham
Pengertian return adalah hasil yang diperoleh dari investasi sedangkan saham merupakan tanda bukti kepemilikan dalam suatu perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (PT). Jadi Return  Saham merupakan  pembayaran yang diterima karena hak kepemilikannya, ditambah dengan harga perubahan pada harga pasar, yang dibagi dengan harga awal (Van Horne, JC dan Walker, JM, 2005).

## Earning Per Share (EPS)
Menurut  Sutrisno  (2007:223), Earnings  Per  Share atau  laba  per  lembar  saham merupakan ukuran kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan perlembar saham pemilik. Laba yang digunakan sebagai ukuran adalah laba sebagai pemilik atau EAT.

## Price Earning Ratio (PER)
Price  Earnings  Ratio (PER)  mengindikasikan  besarnya  rupiah  yang  harus  dibayarkan investor  untuk  memperoleh  satu  rupiah  earnings  perusahaan.  Dengan  kata  lain  PER menunjukan besarnya harga setiap satu rupiah earnings perusahaan. PER merupakan ukuran harga relatif dari sebuah saham perusahaan (Tandelilin, 2001:243). Rasio Price Earnings Ratio (PER) mencerminkan pertumbuhan laba perusahaan. Semakin tinggi rasio ini, semakin tinggi pertumbuhan laba yang diharapkan oleh pemodal (Husnan dan Pudjiastuti, 2002: 77).

## Return On Asset (ROA )
Menurut  Kasmir  (2012:202),  semakin  tinggi  nilai  ROA  maka  kinerja  perusahaan dianggap semakin baik dan demikian pula sebaliknya. Mendukung pernyataan tersebut, Saqafi (2012)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa  ROA  memiliki  hubungan  dengan  tingkat pengembalian  ( return )  dari  suatu  investasi  dimasa  yang  akan  datang.  Meningkatnya  ROA berarti perusahaan dianggap mampu menghasilkan laba perusahaan yang  tinggi  dan sebagai dampaknya  harga  saham  perusahaan  meningkat.  Terjadinya  peningkatan  harga  saham berakibat  pula  pada  peningkatan  return  saham  perusahaan  yang  diterima  pemegang  saham. Pernyataan  tersebut  didukung  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Daljono  (2013), Haghiri  (2012),  Kabajeh  et  al.  (2012)  serta  Har  &  Ghafar  (2015)  bahwa  ROA  memiliki hubungan yang positif terhadap return saham.

## Firm Size
Ukuran perusahaan menunjukan suatu perusahaan apakah tergolong dalam perusahaan kecil, perusahaan menengah, atau perusahaan besar. Kriteria ukuran perusahaan dapat dinilai dari omset penjualan, jumlah produk yang dijual, modal perusahaan dan total aset. Perusahaan yang besar dianggap mempunyai risiko yang lebih kecil dibandingkan dengan perusahaan yang kecil karena perusahaan yang besar dianggap lebih mempunyai akses ke pasar modal (Elton dan Gruber, 1994 dalam Jogiyanto, 2007).

## Metodologi Penelitian
Rancangan  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pengujian  hipotesis kerena penelitian ini dilakukan untuk menganalisis faktor-faktor yang berpengaruh terhadap Return  Saham. Jenis  data yang digunakan berupa data panel  yaitu gabungan dari data cross sectional dan time  series pada  perusahaan  manufaktur  industri  barang  konsumsi  sub  sektor makanan dan minuman yang tercatat aktif di Bursa Efek Indonesia selama periode 2013-2017. Alat  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  regresi  linear  berganda,  dengan menggunkan software SPSS 22.

## Variabel dan Pengukuran
Variabel Dependen return saham :
Sumber: (Jogiyanto, 2003: 110)
Variabel Independen :
1. Earning Per Share (EPS)
Sumber: (Eduardus Tandelilin, 2001: 241-242)
2. Price Earning Ratio (PER)

## Sumber: (Suad Husnan, 200: 76)
3. Return On Asset (ROA)
Sumber: (Lukman Syamsuddin, 2009:63)

## 4. Firm Size
Sumber: (Mohebbimoghaddam, et al ., 2016)

## Analisis Regresi Berganda
Metode  analisis  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  regresi  linear  berganda ( Multiple Linear Regression ) yang menggunakan perkiraan regresi. Bertujuan untuk menguji dan  menganalisis  pengaruh  dari  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  pada perusahaan yang bergerak disektor industri barang konsumsi pada perusahaan manufaktur sub
Rit = P𝑖𝑡 − P𝑖𝑡 − 1 P𝑖𝑡 − 1 𝑋 100%
Earnings Per Share = 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑏𝑢𝑛𝑔𝑎 𝑑𝑎𝑛 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 Price Earning Ratio = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚
ROA = 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
Firm Size = Log Total Asset
sector  makanan  dan  minuman  yang  tercatat  aktif  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  ini  diolah menggunakan SPSS. Perkiraan persamaan regresi yang digunakan adalah sebagai berikut:
Return Saham it = β 0 + β 1 EPS it + β 2 PER it + β 3 ROA it + β 4 Size it + ε it

## Uji F
Uji  F digunakan  untuk  menguji  signifikansi  pengaruh  EPS  ( Earning  per  Share ), PER  ( Price Earning Ratio ),   ROA  ( Return On Asset ), dan Firm Size terhadap Return saham secara simultan. Langkah–langkah  yang dilakukan adalah (Gujarati, 1999): Menentukan tingkat signifikansi yaitu sebesar 0.05 (α=0,05).
Analisis Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien determinasi (R 2 ) digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai  koefisien  determinansi adalah  antara  0 dan  1.  Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan  variabel‐variabel  independen  dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas (Ghozali, 2005). Nilai yang mendekati 1 (satu)  berarti  variabel–variabel  independen  memberikan  hampir  semua  informasi  yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

## Pengujian Hipotesis (Uji t)
Pengujian  secara  parsial  menggunakan  uji  t  (pengujian  signifikansi  secara  parsial). Pengujian secara parsial ini dimaksudkan untuk melihat seberapa jauh pengaruh satu variabel independen  secara  individual  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Langkah– langkah pengujian yang dilakukan adalah sebagai berikut (Gujarati, 1999):
a. Merumuskan hipotesis (Ha) Ha  diterima:  berarti  terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  variabel  independen terhadap variabel dependen secara parsial.
b. Menentukan tingkat signifikansi (α) sebesar 0,05

## Hasil Penelitian
Tabel 1
Hasil Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1,666 4 ,417 3,127 ,023 b Residual 6,661 50 ,133 Total 8,327 54 a. Dependent Variable: SR
b. Predictors: (Constant), SIZE, ROA, PER, EPS
Dari  hasil  analisis  regresi  dapat  diketahui  pula  bahwa  secara  bersama‐sama  variabel independen  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Hal  ini  dapat dibuktikan dari  nilai  F  hitung  sebesar  3,127  dengan  probabilitas 0,023.  Karena  probabilitas jauh lebih kecil dari 0,05 atau 5%, maka model regresi dapat digunakan  untuk  memprediksi return saham  atau  dapat  dikatakan  bahwa  variabel Earning Per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Return On Asset (ROA) dan Firm Size secara bersama‐sama berpengaruh terhadap Return saham.
Tabel 2
Hasil Uji Model (R 2 ) Model Summary b
Model  R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1 ,447 a ,200 ,136 ,3649920 1,977 a. Predictors: (Constant), SIZE, ROA, PER, EPS b. Dependent Variable: SR
Dari hasil perhitungan  diperoleh hasil besarnya pengaruh variabel independent terhadap variabel dependent yang dapat diterangkan oleh model persamaan  ini adalah  sebesar  13,6%. Hal ini menunjukkan  bahwa  besar  pengaruh variabel Earning per Share (EPS), Price Earning Ratio (PER), Return  On  Asset (ROA),  dan Firm  Size terhadap Return saham  yang  dapat diterangkan  oleh  model  persamaan  ini  adalah  sebesar  13,6%  dan  sisanya  sebesar  86,4% dipengaruhi oleh faktor‐faktor lain yang tidak dimasukkan dalam model regresi, seperti faktor ekonomi  negara  secara  makro,  faktor  sentimen  pasar  serta  faktor  politik  negara.  Melihat kecilnya pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen, maka perlu adanya kehati‐ hatian dalam melakukan generalisasi atas hasil penelitian ini.

## Tabel 3 Hasil Perhitungan Regresi Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,273 1,147 ,238 ,813 EPS ,000 ,000 ,257 1,716 ,092 PER -,001 ,002 -,075 -,528 ,600 ROA 1,005 ,444 ,325 2,265 ,028 SIZE -,030 ,092 -,049 -,319 ,751
Dengan melihat tabel diatas, dapat disusun persamaan regresi linear berganda sebagai berikut :
Return Saham= 0,273 + 0,000EPS - 0,001PER + 1,005ROA - 0,030FirmSize
Pembahasan Hasil Penelitian Hipotesis 1 : Earning Per Share (EPS) berpengaruh signifikan terhadap return saham Berdasarkan  hasil  penelitian earning  per  share tidak  berpengaruh  terhadap  return saham. Hasil ini disebabkan oleh adanya fluktuasi pada data earning per share (EPS). Hal ini mengindikasikan bahwa earning per share (EPS) yang menurun menandakan investor tidak mau lagi menanamkan sahamnya pada perusahaan tersebut. Akibatnya laba perusaaan akan semakin menurun, sehingga earning per share (EPS) tidak mempengaruhi harga saham. Hasil penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  terdahulu  yaitu  dari  Bowen  et  al  (1986)  yang menunjukkan  bahwa Earning  per  Share (EPS)  merupakan  variabel  yang  tidak  signifikan dalam menerangkan return saham.
Hipotesis 2 : Price Earning Ratio (PER) berpengaruh signifikan terhadap return Saham Dari hasil penelitian ini diperoleh tingkat signifikansi untuk variabel price earning ratio (PER) sebesar 0,600 dimana lebih besar dari 0,05 atau 5%. Sehingga hipotesis yang kedua ini tidak dapat diterima. PER dapat memberikan petunjuk mengenai apa yang dipikirkan investor atas kinerja perusahaan dimasa lalu dan prospeknya dimasa yang akan datang. Price earning ratio (PER)  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  disebabkan  PER  lebih  banyak
berhubungan dengan faktor lain diluar return saham. Hasil penelitian ini mendukung hasil dari penelitian Muhammad Muzid Afwan (2013), dimana penelitian tersebut menghasilkan price earning ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.

## Hipotesis 3 : Return On Asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap return Saham
Berdasarkan hasil penelitian ini return on asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap return  saham.  Dari  hasil  penelitian  ini  diperoleh  tingkat  signifikansi  ROA  sebesar  0,028 dimana  lebih  kecil  dadri  0,05  atau  5%.  Oleh  karena  itu,  hipotesis  ketiga  diterima.  Hal  ini menjelaskan  bahwa  semakin  besar  ROA  berarti  kinerja  perusahaan  tersebut  semakin  baik, karena tingkat kembalian (return) semakin menghasilkan keuntungan berbanding dengan aset yang relatif tinggi.

## Hipotesis 4 : Firm Size berpengaruh signifikan terhadap return Saham
Dari penelitian ini diperoleh tingkat  signifikansi  dari variabel firm size sebesar 0,751 dimana lebih besar dari 0,05. Hal ini berarti hipotesis keempat tidak diterima, karena firm size tidak  berpengaruh  terhadap return saham.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  perusahaan  besar mengindikasikan  tingkat  pengembalian  yang  kurang  baik.  Dimana,  dalam  teori  akuntansi positif  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  digunakan  sebagai  biaya  politik  dan  biaya politik tersebut juga akan meningkat seiring dengan ukuran perusahaan dan risiko perusahaan (Watts  dan  Zimmerman,  1978  dalam  Sukartha,  2007).  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian  Yani  (2014)  dimana  hasilnya  menunjukkan  bahwa firm  size berpengaruh  tidak signifikan terhadap return saham.

## Kesimpulan
1. Earning Per Share (EPS) tidak berpengaruh terhadap return saham.
2. Price Earning Ratio (PER) tidak berpengaruh terhadap return saham.
3. Return On Asset (ROA) berpengaruh signifikan terhadap return saham.
4. Firm Size tidak berpengaruh terhadap return saham.

## Daftar Pustaka
Arista, Desy dan Astohar. (2012). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Return Saham (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Go Public di BEI periode tahun 2005-2009). Jurnal Ilmu Manajemen dan Akuntansi Terapan , 3(1), h: 1-15.
Farkhan  dan  Ika.  (2012).  Pengaruh  Rasio  Keuangan  terhadap  Return  Saham  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Manajemen . Vol 9, No 1. Hardiningsih,  Pancawati,  Suryanto.  L,  Chariri,  Anis.  (2002).  Pengaruh  Faktor  Fundamental dan  Risiko  Ekonomi  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  di  Bursa  Efek  Jakarta (Studi Kasus Basic Industri & Chemical), Jurnal Strategi Bisnis , Vol. 8 Th. VI pp. 83- 96.
Jogiyanto, Hartono. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE Kasmir. (2004). Manajemen Perbankan , Cetakan Kelima, PT Raja Grafindo Persada, Jakarta. Saqafi, Vahid and Hamidreza Vakilifard. (2012). The Effect of Variables of The Fundamental Techniques on Returns of The Stock in Tehran Stock Echange. Interdisciplinary Journal of Contenporary Research in Business , 4(3), pp: 808-813.