## PENGARUH KEPUTUSAN INVESTASI, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Rieke Diah Delarosa Sormin Bandar Lampung, Lampung riekediahdela@gmail.com
Sri Hasnawati a , Ahmad Faisol b
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung sri.hasna2015@gmail.com a , faisolkpm@gmail.com b

## ABSTRAK
Penentuan keputusan oleh manajer dalam perusahaan dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Keputusan  tersebut  terdiri  atas  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan, dan  kebijakan  dividen.  Nilai  perusahaan  pun  tidak  hanya  ditentukan  oleh  keputusan yang  diambil,  tetapi  juga  tingkat  keuntungan  yang  dihasilkan.  Penelitian  ini  dilakukan untuk  mengetahui  pengaruh  keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan.  Sumber  data  sekunder  diperoleh  dari website resmi  Bursa Efek  Indonesia.  Jumlah  sampel  dalam  penelitian  sebanyak  11  perusahaan  manufaktur yang  tergabung  dalam  indeks  LQ45  dan  dipilih  melalui  teknik purposive  sampling. Teknik analisis data yang digunakan ialah statistik deskriptif dan regresi linier berganda. Tingkat  kesalahan  dalam  penelitian  sebesar  5%.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa keputusan  investasi  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, sementara kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Nilai Perusahaan.

## ABSTRACT
The  decisions  that  managers  in  a  company  will  take  will  affect  firm  value  in  their company.  This  decision  consists  of  investment  decisions,  financing  decisions,  and dividend policy. The firm value determined the decisions taken and the amount of profit earned.  This  research  aimed  to  examine  the  effect  of  investment  decisions,  financing decisions,  and  dividend  policy  on  firm  value. The  secondary  data  in  this  research  was obtained  from  the  official  website  of  the  Indonesia  Stock  Exchange.  By  using  the purposive  sampling  method,  the  sample  selected  was  11  manufacturing  companies listed  in  the  LQ45  index.  The  analysis  technique  used  in  this  study  were  descriptive statistics and multiple linear regressions. The error rate used is 5%. The finding shows that  investment  decisions  and  profitability  positively  affect  firm  value,  while  dividend policy does not.
Keywords : Investment Decision, Dividend Policy, Profitability, Firm Value
a Corresponding author: sri.hasna2015@gmail.com

## PENDAHULUAN
Dewasa  ini,  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  sudah  mengalami  kematangan (Halim,  2020)  yang  ditandai  dengan  kemajuan  dalam  usahanya  dan  semakin  ketatnya persaingan antar perusahaan di berbagai sektor industri. Kemajuan ini ditandai dengan beragamnya  sektor  perusahaan  di  Indonesia.  Perusahaan  perlu  menciptakan  suatu strategi  agar  bertahan  dan  tidak  kalah  bersaing,  salah  satunya  adalah  dengan  adanya inovasi  dan  strategi  bisnis  yang  tepat,  sehingga  perusahaan  dapat  memperluas  skala bisnisnya.  Perkembangan  dalam  ilmu  pengetahuan  dan  juga  kecanggihan  teknologi berdampak  pada  bermunculannya  kompetitor  sehingga  semakin  sulit  untuk mempertahankan bisnis diantara kompetitor-kompetitor tersebut. Sebab itu, perusahaan dituntut untuk memiliki “daya saing” diimbangi dengan kepemilikan sumber daya yang optimal.  Jika  semua  hal  tersebut  mampu  diimbangi  perusahaan,  maka  perusahaan mampu  bersaing  dengan  para  kompetitor.  Selain  hal  tersebut,  di  dalam  perusahaan dibutuhkan  pengambilan  keputusan.  Pengambilan  keputusan  ini  bertujuan  supaya perusahaan  mampu  menghadapi  persaingan  dunia  bisnis  sehingga  terhindar  dari kebangkrutan.  Apabila  perusahaan  dalam  posisi  mengalami  kebangkrutan,  akan  sulit bagi perusahaan untuk menjalankan kembali kegiatan bisnisnya secara normal.
Ketika merencakanan untuk mendirikan perusahaan, memaksimalkan keuntungan merupakan  tujuan  utama  berdirinya  perusahaan  (Warren  et  al.,  2017),  namum  pada dasarnya  terdapat  tujuan  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  yang  nantinya  tujuan ini mengarahkan perusahaan untuk mencapai kegiatan usahanya. Dengan adanya tujuan ini,  perusahaan  dapat  mengarahkan  kegiatan  bisnisnya.  Tujuan  jangka  pendek perusahaan  berhubungan  dengan  segala  aktivitas  yang  dilakukan  untuk  menghasilkan laba  sebesar-besarnya  dengan  memanfaatkan  segala  harta  dalam  perusahaan.  Laba diartikan  sebagai  keuntungan  yang  dihasilkan  saat  menjalankan  kegiatan  bisnisnya. Sementara  tujuan  jangka  panjang  perusahaan  adalah  untuk  memberikan  kekayaan semaksimal mungkin kepada para pemegang saham.
Ketika  ingin  memulai  investasi  pada  suatu  perusahaan,  investor  memiliki perspektif  bahwa  perusahaan  yang  nilainya  besar  akan  memberikan  kekayaan  yang maksimal kepada para investornya (Nugraha & Kurnia, 2017). Pemilihan ini dilakukan oleh  para  investor  ketika  mereka  hendak  menanamkan  modal  yang  dimiliki.  Semakin besar  nilai  dari  suatu  perusahaan,  maka  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan semakin banyak. Investor memandang perusahaan yang nilainya tinggi, berarti mampu memakmurkan  para  pemegang  sahamnya.  Inilah  yang  menjadi  pemikiran  awal  dalam mendirikan  perusahaan,  yang  tak  lain  adalah  memperoleh  keuntungan  semaksimal mungkin namun mengeluarkan biaya seminimal mungkin.
Memutuskan  strategi  dan  menciptakan  keputusan  dalam  perusahaan  semuanya berasal dari manajer (Muizu & Sule, 2017). Manajer memiliki tugas utama  melakukan perencanaan,  pencarian  dana,  dan  yang  terakhir  dan terpenting  adalah  mengelola dana yang tersedia baik bersumber ekternal maupun internal dengan tujuan memaksimalkan nilai perusahaan. Pekerjaan yang dilakukan oleh manajer keuangan ini tidaklah mudah, karena manajer keuangan perlu menguasai pengetahuan dan keterampilan yang luas di bidang  keuangan  serta  dibutuhkan  juga  pengalaman.  Tak  hanya  hal  tersebut,  manajer keuangan harus mampu menciptakan keputusan yang tepat di bidang keuangan, karena keputusan  tersebut  dapat  memengaruhi  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Pengambilan mencakup keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan keputusan dividen.
Keputusan investasi menjadi hal yang krusial bagi perusahaan sebab menyangkut dengan  hasil  keuntungan  yang  akan  diterima.  Keputusan  investasi  merupakan  suatu keputusan yang diambil dan diharapkan mampu menghasilkan keuntungan  yang besar.
Namun,  pengambilan  keputusan  investasi  disertai  oleh  berbagai  risiko.  Risiko  yang dimaksud adalah return yang akan diperoleh tidak dapat diprediksi di waktu mendatang, namun hanya dapat diharapkan. Sehingga risiko pada suatu investasi dapat didefinisikan sebagai  perolehan  keuntungan  pada  waktu  sekarang  tidak  sesuai  dengan  perolehan keuntungan  yang  diprediksi,  besarnya  hasil  antara return dengan expected  return menunjukkan  perbedaan  yang  signifikan.  Apabila  penentuan  keputusan  investasi dilakukan  secara  tepat,  maka  memengaruhi  terhadap  meningkatnya  kemakmuran  para pemegang saham (Alvita & Khairunnisa, 2019). Jika keputusan investasi yang diambil salah,  hal  ini  akan  berdampak  terhadap  kelangsungan  hidup  perusahaan,  sehingga mengurangi  pandangan  investor  terhadap  citra  perusahaan.  Hal  ini  karena  investasi ditujukan  untuk  menambah  nilai  perusahaan.  Peningkatan  inilah  yang  memegaruhi harga saham pada suatu perusahaan.
Kebijakan dividen  menjadi faktor lain  yang perlu diperhatikan  bagi manajer jika nilai  perusahaan  akan  meningkat.  Dividen  adalah  faktor  terpenting  dalam  perusahaan karena  hal  inilah  yang  menjadi  faktor  penambahan  modal  dalam  perusahaan  yang modalnya  didapatkan  dari  para  investor.  Dividen  adalah return yang  akan  diperoleh investor karena telah menanamkan sejumlah dana ke perusahaan. Pembagian dividen ini menjadi  masalah  dalam  perusahaan,  karena  perusahaan  perlu  memutuskan  apakah keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  pada  periode  tertentu  akan  dibagikan  kepada investor  sebagai  dividen  atau  justru  menahan  laba  dengan  tujuan  untuk  mendanai kembali  kegiatan  usahanya.  Pembayaran  dividen  dari  suatu  perusahaan  menjadi  hal yang  diperlu  dipikirkan  karena  berdampak  pada  nilai  perusahaan,  sebab  berkaitan dengan  besarnya  dana  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk  kepentingan  pembayaran dividen  (Ernawati  et  al.,  2018).  Perusahaan  dan  investor  memiliki  perbedaan kepentingan.  Penanaman  modal  oleh  investor  ke  dalam  perusahaan  ditujukan  agar mereka  mendapatkan  pengembalian return baik  itu  dividen  maupun capital  gain , sehingga  terjaminnya  tingkat  kesejahteraan  para  investor.  Berbeda  dengan  investor, perusahaan  menghendaki  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan  dijadikan  sebagai laba  ditahan  dengan  tujuan  untuk  mendanai  kegiatan  bisnis  perusahaan,  sehingga pertumbuhan  perusahaan  meningkat.  Ketika  perusahaan  memilih  untuk  membagikan dividen,  perusahaan  perlu  mempertimbangkan  dua  aspek.  Aspek  yang  pertama  adalah kelangsungan  hidup  perusahaan,  hal  ini  karena  jika  keuntungan  yang  dihasilkan dibagikan  dalam  bentuk  dividen,  jumlah  kas  perusahaan  berkurang.  Jika  kas  yang tersedia  dalam  perusahaan  tidak  cukup  untuk  mendanai  kegiatan  bisnisnya,  sehingga memengaruhi  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Aspek  kedua  adalah  pertumbuhan perusahaan  dapat  memengaruhi  kebijakan  dividen  karena  untuk  meningkatkan pertumbuhan,  perusahaan  membutuhkan  banyak  kas  untuk  mendanai  kegiatan bisnisnya,  dan  memfokuskan  untuk  meningkatkan  pertumbuhan  perusahaan.  Kegiatan inilah yang dapat mengurangi jumlah kas perusahaan, sehingga laba yang tersedia untuk dibayarkan sebagai dividen semakin terbatas. Oleh sebab itu, manajer harus menentukan keputusan  yang  tepat,  apakah  akan  membagikan  dividen  atau  menahan  laba  pada periode tertentu (Damayanti et al., 2017).
Penilaian  investor  terhadap  perusahaan  tidak  hanya  ditetapkan  oleh  keputusan, besarnya  keuntungan  yang  dihasilkan  pun  dapat  memengaruhi.  Keuntungan  yang dihasilkan ini disebut sebagai profitabilitas. Kinerja perusahaan terefleksi pada besarnya tingkat profitabilitas, karena profitabilitas berhubungan dengan upaya perusahaan untuk mengelola  kekayaan  yang  dimiliki  dan tercermin  pada  laba  yang  dihasilkan.    Menurut (Kasmir,2016)  rasio  profitabilitas  dijadikan  tolak  ukur  perusahaan  menghasilkan keuntungan. Semakin konsisten profitabilitas suatu perusahan, artinya perusahaan dapat bertahan  sehingga return yang  dihasilkan  memadai.  Tinggi  maupun  rendahnya
profitabilitas  menjadi  tolak  ukur  bagi  semua stakeholders ,  yaitu  investor,  kreditor, supplier dan  pemangku  kepentingan  lainnya  dalam  menilai  kemampuan  perusahaan menghasilkan laba. Hal ini mampu memberikan dampak bagi kinerja perusahan maupun nilai perusahaan.
Berdasarkan  data  yang  diperoleh  dari  Kementrian  Perindustrian  (Kemenperin), sektor  industri  manufaktur  menjadi  salah  satu  dari  sekian  banyaknya  sektor  industri yang  mampu  berkembang  dari  tahun  ke  tahun  dan  besarnya  kontribusi  sektor  ini terhadap  Produk  Domestik  Bruto  (PDB)  nasional.  Faktor  ini  yang  menjadikan  sektor industri  manufaktur  mampu  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya. Kemenperin menyatakan telah terjadi kenaikan investasi di sektor manufaktur sebanyak 17,4%  dari  tahun  2015  ke  2018.  Namun,  pada  2019,  sektor  industri  ini  mengalami penurunan  dari  yang  sebelumnya  sebesar  4,27%  pada  2018,  kemudian  mengalami penurunan  menjadi  3,8%.  Kontribusi  sektor  industri  manufaktur  terhadap  PDB  juga semakin  mengecil  pada  tahun  2019,  yaitu  sebesar  19,70%,  padahal  pada  tahun  2017 kontribusi  sektor  ini  bisa  mencapai  20,16%.  Penurunan  ini  terjadi  karena  rendahnya kualitas investasi dan minimnya investasi di sektor manufaktur.
Populasi  yang  akan  diteliti  ialah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang  tergabung dalam indeks  LQ45 tahun 2016-2019, karena pada perusahaan manufaktur ini terdapat beberapa  perusahaan  di  tahap  siklus  hidup mature .  Pada  tahap mature ,  pertumbuhan perusahaan  stagnan,  akan  tetapi  perusahaan  sudah  menguasai  pangsa  pasar,  sehingga volume  penjualan  tetap  tinggi,  terlebih  pada  perusahaan  yang  tergabung  dalam  LQ45 ( liquid -45)  karena  menggambarkan  emiten  yang  memenuhi  kriteria  seperti  kapitalisasi pasar, volume transaksi, likuiditas yang tinggi dan nilai pertumbuhan yang tinggi, inilah yang  menuntut  perusahaan  agar  senantiasa  meningkatkan  kinerjanya  dalam menghasilkan nilai perusahaan yang tinggi.
Beragamnya  penelitian  terdahulu  yang  berkaitan  dengan  variabel  keputusan investasi,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas.  Namun,  penelitian  sebelumnya  masih menunjukkan  perbedaan  hasil  penelitian.  Contohnya  adalah  penelitian  dari  (Utami  & Darmayanti,  2018) ; (Oktiwiati  &  Nurhayati,  2020))  menyatakan  keputusan  investasi berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  penelitian  (Cahyono,  2016) menyatakan  keputusan  investasi  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  (Mohanasundari,  Vidhya,  2016);  (Senata,  2016))  menyatakan  kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan sedangkan penelitian  (Ramadhan et  al.,  2018);  (Lestari  &  Suryono,  2016))  menyatakan  kebijakan  dividen  berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  dari  (Ramdhonah  et  al.,  2019);(Dewi  & Rahyuda,  2020),  menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan,  berbeda  dengan  (Meivinia,  2019) ; (Umaiyah  &  Salim,  2018)  menyatakan profitabilitas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  keputusan  investasi, kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ45.  Penelitian  ini  diharapkan  menjadi sumber  bacaan  bagi  peneliti  lainnya  di  bidang  kajian  manajemen  keuangan,  terlebih pada kajian keuangan perusahaan. Bagi pimpinan perusahaan, hasil penelitian ini dapat menjadi  suatu  bahan  pertimbangan  dalam  hal  menentukan  suatu  kebijakan  bidang keuangan,  serta  untuk  para  investor,  diharapkan  hasil  penelitian  ini  dapat  sebagai referensi  untuk  menentukan  pengambilan  keputusan  sebelum  memutuskan  untuk menanamkan sejumlah modal pada perusahaan.

## KAJIAN LITERATUR

## Signalling Theory
Signalling theory (teori sinyal) pertama kali dicetuskan ahli, yaitu (Spence, 1973). Spence menyatakan pada teori sinyal terdapat “dua pihak”,  yaitu pemilik informasi dan penerima  informasi,  pemilik  informasi  akan  memberikan  suatu  informasi  yang merupakan  isyarat  atau  sinyal  yang  dinilai  mampu  memaparkan  kondisi  perusahaan tertentu yang informasi tersebut berguna bagi penerima, dan penerima disini adalah para investor.  Pendapat  berbeda  dicetuskan  oleh  (Brigham,  Eugene  F.  &  Houston,  2015) yang berpendapat bahwa teori sinyal menggambarkan suatu aksi dari pihak manajemen yang  akan  dijelaskan  dalam  bentuk  sinyal  atau  isyarat  agar  para  investor  diberikan gambaran  dari  perspektif  manajemen  memandang  prospek  dalam  perusahaan. Munculnya  teori  ini  disebabkan  oleh  perbedaan  kontras atas informasi  yang  ditangkap pihak  dalam  (internal)  dan  pihak  luar  (eksternal).  Terdapat  perbedaan  informasi  dari kedua belah pihak, di mana pihak eksternal lebih mempunyai informasi terbatas. Pihak internal  pun  berusaha  mengurangi  perbedaan  informasi  tersebut  dengan  cara memberikan  suatu  sinyal  yang  berisikan  informasi  penting  bagi  pihak  eksternal perusahaan, yaitu informasi keuangan yang dapat dipercaya, dengan demikian informasi ini  adalah  upaya  pihak  internal  untuk  mengurangi  ketidakpastian  nilai  perusahaan  di masa  mendatang.  Pihak  internal  akan  menyampaikan  informasi  dengan  cara mempublikasikan  laporan  keuangan  perusahaan  di  tahun  tertentu.  Informasi  ini kemudian  diterima  oleh  pihak  ekstenal,  dan  terlebih  dahulu  menganalisis  apakah informasi  yang  ada  merupakan  isyarat  yang  positif  atau  justru  negatif.  Isyarat  yang dimaksud  adalah  suatu  sinyal  yang  dinilai  positif  artinya  pihak  eksternal  percaya mereka akan memeroleh imbal balik, sedangkan jika negatif artinya mereka tidak akan menerima imbal balik. Pihak penerima merespon informasi sebagai sinyal positif, maka mereka  dapat  membedakan  manakah  perusahaan  yang  lebih  berkualitas  bagi  mereka untuk  menanamkan  modalnya.  Semakin  banyak  pihak  eksternal  yang  menanamkan modalnya,  memberikan  dampak  positif  bagi  perusahaan  yaitu  meningkatnya  harga saham  dan  juga  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Akan  tetapi,  jika  informasi  yang diperoleh  dianggap  sebagai  sinyal  negatif (bad  news) artinya  investor  tidak  tertarik terhadap  perusahaan,  sehingga  berdampak  terhadap  penurunan  harga  saham  bahkan nilai perusahaan pun ikut menurun.

## Keputusan Keuangan
Strategi  dan  keputusan  yang  ada  di  dalam  perusahaan  bersumber  dari  manajer keuangan.  Tugas  utama  manajer  keuangan  ialah  melakukan  perencanaan,  pencarian dana,  dan  yang  terakhir  dan  terpenting  adalah  mengelola  dana  yang  tersedia  baik bersumber  ekternal  maupun  internal  dengan  tujuan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Pekerjaan  yang  dilakukan  oleh  manajer  keuangan  ini  tidaklah  mudah, karena manajer keuangan perlu menguasai pengetahuan dan keterampilan yang luas di bidang  keuangan  serta  dibutuhkan  juga  pengalaman.  Tak  hanya  hal  tersebut,  manajer keuangan harus mampu menciptakan keputusan yang tepat di bidang keuangan, karena keputusan tersebut dapat memengaruhi kelangsungan hidup perusahaan.
(Van  Horne  &  Wachowicz  Jr,  2013)  mengemukakan  bahwa  fungsi  manajemen keuangan  tercermin  pada  beberapa  keputusan  utama  yang  mencakup  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  keputusan  dividen.  Apabila  perusahaan  sudah memutuskan  untuk  mengambil  tindakan  yang  dinilai  efektif  dan  menguntungkan perusahaan,  tentunya  akan  terjadilah  peningkatan  nilai  perusahaan,  sehingga meningkatkan  jumlah  investor  yang  tertarik  pada  perusahaan  untuk  meginvestasikan dana yang dimiliki

## Nilai Perusahaan
Ketika  merencakanan  untuk  mendirikan  perusahaan,  pada  dasarnya  perusahaan memiliki  tujuan  baik  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang  yang  nantinya  tujuan  ini mengarahkan perusahaan untuk mencapai kegiatan usahanya. Dengan adanya tujuan ini, perusahaan  dapat  mengarahkan  kegiatan  bisnisnya.  Tujuan  jangka  pendek  perusahaan berhubungan dengan segala aktivitas yang dilakukan untuk menghasilkan laba sebesar- besarnya dengan memanfaatkan segala harta dalam perusahaan. Laba diartikan sebagai keuntungan  yang  dihasilkan  saat  menjalankan  kegiatan  bisnisnya.  Sementara  tujuan jangka  panjang  perusahaan  adalah  untuk  memberikan  kekayaan  semaksimal  mungkin kepada para pemegang saham. Bagi perusahaan, nilai perusahaan memaparkan keadaan perusahaan dimulai dari perusahaan tersebut berdiri sampai dengan keadaan perusahaan tersebut  masih  berdiri.  Nilai  perusahaan  mempunyai  penyebutan  yang  lain  yaitu  nilai pasar perusahaan. Pendapat dari (Indrarini et al., 2019) menyatakan bahwa para investor memandang  keberhasilan  perusahaan  dikarenakan  manajer  mampu  memberdayakan semua  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan  sehingga  terjadi  perkembangan  yang signifikan  pada  harga  saham  di  perusahaan.  Nilai  perusahaan  juga  memiliki  arti  jika perusahaan  tersebut  dijual,  maka  berapapun  harga  yang  akan  dijual,  para  investor bersedia  mengeluarkan  uangnya  untuk  memiliki  perusahaan  yang  dijual  tersebut.  Jika perkembangan perusahaan senantiasa mengalami peningkatan, artinya nilai perusahaan tersebut semakin meningkat seiring berjalannya waktu. Hal ini  memengaruhi perspektif dari sisi para investor yang memberikan penilaian positif terhadap perusahaan, sehingga diharapkan  dapat  memakmurkan  para  pemegang  saham.  Apabila  perusahaan  memiliki daya  tarik  tersebut,  akan  menumbuhkan  minat  calon  pembeli  (investor)  untuk menanamkan  sejumlah  modal  dalam  perusahaan,  bahkan  para  investor  yang  sudah berinvestasi  pun  semakin  ingin  meningkatkan  investasinya  pada  perusahaan  karena perusahaan dinilai mampu menghasilkan keuntungan.

## Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  menjadi  bagian  penting  dalam  perusahaan  karena  berkaitan dengan  hasil  keuntungan  yang  akan  diterima.  Keputusan  investasi  didefinisikan menciptakan keputusan supaya dana yang dimiliki perusahaan akan dialokasikan untuk kegiatan  perusahaan  dan  memanfaatkan  dana  semaksimal  mungkin  untuk  mendanai kegiatan  perusahaan.  Pengalokasian  dana  ini  sangatlah  penting  karena  berpengaruh terhadap  besar-kecilnya  keuntungan  dari  investasi  yang  dilakukan  perusahaan (Napitupulu  &  Syahyunan,  2016).  Manajer  keuangan  harus  menentukan  dengan  tepat pengambilan  keputusan  investasi  karena  berhubungan  dengan  besarnya  biaya  yang dikeluarkan  sehingga  perusahaan  memperoleh  manfaat  dari  sejumlah  investasi  yang dilakukan  (Berk  &  DeMarzo,  2017).  Keputusan  investasi  menjadi  penting  dalam perusahaan  karena  harus  menentukan  seberapa  besar  dana  yang  dikeluarkan  untuk memperoleh  manfaat  dari  semua  investasi  dan  menentukan  investasi  yang  telah memenuhi syarat sehingga diharapkan menghasilkan keuntungan.

## Kebijakan Dividen
Dividen adalah faktor terpenting dalam perusahaan karena hal inilah yang menjadi faktor  penambahan  modal  dalam  perusahaan  yang  modalnya  didapatkan  dari  para investor. Dividen adalah return yang akan diperoleh investor karena telah menanamkan sejumlah  dana  ke  perusahaan.  Pembagian  dividen  menjadi  masalah  dalam  perusahaan, karena  perusahaan  perlu  memutuskan  apakah  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan pada  periode  tertentu  akan  dibagikan  kepada  investor  sebagai  dividen  atau  justru
menahan laba dengan tujuan untuk mendanai kembali kegiatan usahanya (Damayanti et al., 2017). Menurut Kebijakan dividen menjadi  faktor masalah  bagi perusahaan karena laba berkaitan dengan besaran keuntungan yang diperoleh, jika laba tersebut dibagikan “seluruhnya”  kepada  pemegang  saham,  maka  akan  mengecilkan  jumlah  ketersediaan kas dalam perusahaan sehingga semakin sedikit kas  yang digunakan perusahaan untuk mendanai kegiatannya. Namun, perusahaan yang memutuskan untuk tidak membagikan labanya (laba ditahan) akibatnya kemampuan untuk membentuk dana intern membesar. Pembagian  laba  perusahaan  dapat  dibagikan  secara cash  dividend ataupun stock dividend. Perbedaan  antara  keduanya  adalah  jika cash  dividend pembagian  labanya secara tunai dan dihitung per lembar saham (dividend per share), maka stock dividend pembagian labanya melalui menambahkan sejumlah stock (saham) yang nilainya setara dengan  total  investasi  dalam  perusahaan.  Pembagian  laba  baik  dalam  bentuk  tunai maupun saham, semuanya bergantung terhadap kebijakan yang ditentukan perusahaan.
Terdapat sejumlah teori yang membahas kebijakan dividen, diantaranya :

## a. Bird in The Hand Theory
Pencetus  pertama  adalah  Gordon  dan  Lintner.  Keduanya  berpandangan  bahwa besarnya  dividen  yang  dibayarkan  perusahaan  menjadikan  suatu  perusahaan semakin dilirik oleh investor, sebab dengan membayar akan mengurangi terjadinya ketidakpastian  (risiko).  Pembayaran  dividen  juga  lebih  pasti  dibandingkan  dengan pendapatan  modal  (capital  gain).  Teori  ini  juga  menyatakan  bahwa  satu  burung yang ada di tangan bagi investor sangat bernilai dibandingan dengan seribu burung yang ada di dunia, pernyataan mereka inilah kemudian dikenal  dengan penyebutan “the bird-in-the-hand-fallacy”.
b. Irrelevance Theory
Pertama  kali  teori  ini  berasal  dari  Miller  dan  Mondigliani. Irrelevance theory menejelaskan  bahwa  harga  saham  tidak  dipengaruhi  oleh  faktor  besar-kecilnya dividen  yang  dibagikan  perusahaan  pada  periode  tertentu,  melainkan  tingkat profitabilitas dan tingkat risiko lah yang akan memengaruhi nilai suatu perusahaan.
c. Signalling Hypotehes Theory
Teori  ini  menjelaskan  investor  menangkap  sebagai  “sinyal  yang  positif”  terhadap kenaikan  dividen  perusahaan,  karena  investor  meyakini  bahwa  perusahaan  akan menghasilkan  keuntungan  di  masa  mendatang.  Namun,  investor  akan  menangkap sebagai  sinyal  yang  negatif  jika  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  menurun,  karena investor  meyakini  adanya  kemungkinan  perusahaan  mengalami  kemerosotan  di waktu mendatang.
d. Clientele Effect Theory
Teori  ini  menjelaskan  adanya  dua  kubu  kelompok (clientele)  stockholder yang memiliki  perbedaan  perspektif  dalam  menilai  penentuan  perusahaan  tentabf kebijakan dividen. Kubu pertama lebih memilih dividend payout ratio yang tinggi, sedangkan  kubu  kedua  tak  terlalu  berpaku  terhadap  dividen,  lebih  menyukai  agar perusahaan menahan laba yang dihasilkan pada periode tertentu agar pertumbuhan perusahaan meningkat.
e. Tax Preference Theory
Teori ini memiliki nama lain tax differential theory dan pertama kali diperkenalkan oleh  Litzenberger  dan  Ramaswamy.  Keduanya  menyatakan  bagi  para  investor, pendapatan  yang  relevan  bagi  mereka  bukanlah  dalam  bentuk  dividen  ataupun capital  gain, melainkan  pendapatan  setelah  pajak.  Teori  ini  juga  menjelaskan pembagian dividen dan capital gain diiringi dengan pembayaran pajak, capital gain lebih  digemari  oleh  investor , sebab  dapat  menunda  pembayaran  pajak.  Ketika
mendapatkan capital  gain, pajak  yang  dibayarkan  lebih  rendah  jika  investor mendapatkan  pembayaran  dividen,  hal  ini  karena  berhubungan  langsung  dengan besarnya imbal balik yang akan diterima investor, sehingga mereka mengharapkan laba  yang  dihasilkan  pada  periode  tertentu  untuk  ditahan  kembali,  sehingga berpengaruh terhadap peningkatan pertumbuhan dalam perusahaan

## Profitabilitas
Menurut  (Kasmir,  2016)  rasio  profitabilitas  dijadikan  penilaian  dalam  mengukur kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan.  Semakin  konsistennya  tingkat profitabilitas suatu perusahan, artinya perusahaan dapat bertahan sehingga return yang dihasilkan  memadai.  Penghitungan  profitabilitas  dilakukan  untuk  mengetahui kemampuan  manajemen  perusahaan  dalam  mengendalikan  kegiatan  usahanya  secara efisien.  Perusahaan  yang  mempunyai  rasio  profitabilitas  yang  tinggi  memberikan pandangan  bahwa  perusahaan  telah  bekerja  keras  sehingga  tingginya  laba  yang didapatkan  perusahaan.  Persepsi  investor  terhadap  perusahaan  akan  dinilai  baik  jika laba  tinggi  dan  pembagian  keuntungan  juga  tinggi.  Hal  inilah  yang  akan  memicu investor untuk semakin meningkatkan investasi dalam perusahaan.

## Keputusan Investasi Dan Nilai Perusahaan
Keputusan  investasi  didefinisikan  sebagai  putusan  yang  ditetapkan  perusahaan untuk  menentukan  dana  yang  dimiliki  perusahaan  akan  dialokasikan  untuk  kegiatan perusahaan  dan  memanfaatkan  dana  semaksimal  mungkin  untuk  mendanai  kegiatan perusahaan.  Pengalokasian  dana  ini  sangatlah  penting  karena  berpengaruh  terhadap besar-kecilnya  kentungan  yang  akan  diterima  atas  menginvestasikan  dana  dalam perusahaan (Napitupulu & Syahyunan, 2016). Keputusan investasi dalam penelitian ini diukur  dengan market  value  to  book  value  of  assets (Manik,  2018) .  Market  value  to book  value  of  assets (MVA/BVA)  dijadikan  sebagai  pengukuran  karena  dianggap memberikan  informasi  mengenai  besarnya  pertumbuhan  perusahaan  yang  dinilai  dari besarnya  aset  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk  menjalankan  usaha.  Pengukuran  ini dapat dijadikan acuan bagi investor dalam menilai kondisi perusahaan, karena semakin tinggi nilai MVA/BVA dari perusahaan berarti aset yang dikeluarkan perusahaan untuk menjalankan  kegiatan  usahanya  semakin  banyak.  Hal  ini  menandakan  harga  saham perusahaan  berpeluang  untuk  meningkat,  begitupula  dengan return yang  dihasilkan meningkat.  Penelitian  sebelumnya  dari  (Utami  &  Darmayanti,  2018);  (Oktiwiati  & Nurhayati,  2020)  menyatakan  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan penjelasan diatas, maka hipotesis yang diajukan
H 1 : Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Kebijakan Dividen Dan Nilai Perusahaan
Dividen adalah  imbal balik hasil berbentuk  uang ataupun saham yang  dikeluarkan oleh  perusahaan  kepada  pemegang  saham  karena  telah  melakukan  sejumlah  investasi pada  perusahaan.  Menurut  (J.P,  2013)  kebijakan  dividen  adalah  keputusan  yang dipertimbangkan perusahaan dengan matang mengenai laba yang dihasilkan pada waktu tertentu  akan  dialokasikan  seluruhnya  atau  hanya  sebagian  ke  pemegang  saham  yang dibagikan  dalam  wujud  dividen  atau  menahan  sejumlah  laba  yang  dihasilkan  pada periode  tertentu  agar  laba  tersebut  digunakan  kembali  untuk  mendanai  kegiatan investasi perusahaan  di masa mendatang sehingga memberikan keuntungan. Kebijakan dividen akan dalam penelitian ini akan diukur dengan dividend payout ratio.  Dividend payout ratio didefinisikan sebagai persentase antara dividen dengan laba sesudah pajak. Semakin  tinggi  persentase  rasionya,  mencerminkan  kepada  investor  bahwa  semakin
tinggi  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  rasio  ini,  mencerminkan  bahwa  pembayaran dividen  akan  semakin  besar  ke  para  investornya.  Hasil  penelitian  sebelumnya  dari (Mohanasundari,  MVidhya,  2016);(Senata,  2016)  menunjukkan  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  Berdasarkan  penjelasan  diatas,  maka hipotesis yang diajukan :
H 2 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan
Menurut  (Kasmir,  2016)  rasio  profitabilitas  dijadikan  penilaian  dalam  mengukur potensi  perusahaan  terhadap  margin  labanya.  Semakin  konsistennya  tingkat  rasionya dalam  suatu  perusahan,  artinya  perusahaan  dapat  bertahan  sehingga return yang dihasilkan memadai. Kewajiban perusahaan berkaitan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi, yang berarti perusahaan mampu mengelola aset dengan efisien. Pengelolaan aset yang  efisien  berarti  perusahaan  mampu  mengelola  sumber  daya  seminimal  mungkin untuk  mendapat  hasil  semaksimal  mungkin,  seperti  menggunakan  persediaan  yang menganggur, dan menggunakan kas yang berlebih untuk mendanai aktivitas. Penelitian ini  menggunakan  pengukuran return  on  assets (Ilhamsyah  &  Soekotjo,  2017)untuk mengukur  profitabilitas  suatu  perusahaan. Return  on  assets dapat  menggambarkan potensi perusahaan dalam menghasilkan profit yang diukur melalui nilai asetnya. Hasil penelitian  sebelumnya  dari  (Dewi  &  Rahyuda,  2020;  Ramdhonah  et  al.,  2019)  yang menyatakan  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan penjelasan diatas, maka hipotesis yang diajukan :
H 3 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  adalah  kategori  penelitian  kausah.  Penelitian  kausal  adalah  untuk memastikan  apakah  terdapat  hubungan  sebab-akibat  dari  adanya  suatu  variabel  bebas (independen)  dan  terikat  (dependen)  dalam  penelitian.  Penelitian  ini  dilakukan  agar membuktikan  besarnya  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Tujuan  dari adanya  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  keputusan  investasi (X 1 ), kebijakan dividen (X 2 ) dan profitabilitas (X 3 ) terhadap nilai perusahaan (Y).

## Populasi dan sampel
Populasi ialah keseluruhan dari objek yang terdapat ciri dan keunikan, yang terlebih dahulu  ditinjau  dan  dipastikan  oleh  peneliti  untuk  selanjutnya  dirumuskan  sebagai kesimpulan  oleh  peneliti  (Sugiyono,  2018).  Populasi  yang  dipilih  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang tergabung dalam indeks LQ45 di BEI tahun 2016-2019.  Selama  kurun  waktu  empat  tahun  tersebut,  diperoleh  sebanyak  16 perusahaan yang dijadikan sebagai populasi dalam penelitian.
Sampel adalah proporsi dari populasi yang dicermati dan memiliki kriteria-kriteria tertentu  (Sugiyono,  2018). Purposive  sampling menjadi  teknik  pengambilan  sampel dalam  penelitian  ini  karena  didasarkan  oleh  kriteria-kritera  tertentu  yang  memenuhi persyaratan.  Sampel  yang  akan  dijadikan  pada  penelitian  ini  memiliki  kriteria-kriteria seperti :
1) Perusahaan manufaktur yang tergabung dalam indeks LQ45 di BEI tahun 2016- 2019.
2) Perusahaan manufaktur yang tergabung dalam indeks LQ45 di BEI tahun 2016- 2019  yang  menerbitkan  laporan  keuangan  secara  berturut-turut  menggunakan mata uang asing.
Populasi  dalam  penelitian  ini  berjumlah  16  perusahaan,  namum  terdapat  1 perusahaan yang harus dikeluarkan dari sampelm yaitu WSBP.  Alasan dikeluarkannya WSBP dari sampel penelitian adalah data-data perusahaan tersebut terdapat outlier, dan jika  tidak  dikeluarkan  menyebabkan  data  menjadi  bias.  Berikut  disajikan  kriteria pemilihan sampel:
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel Dalam Penelitian
No. Kriteria Jumlah Perusahaan 1. 2. Perusahaan manufaktur yang tergabung dalam indeks LQ45 di BEI tahun 2016-2019. Perusahaan manufaktur yang tergabung dalam indeks LQ45 di BEI tahun 2016-2019 yang menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut menggunakan mata uang asing (dikarenakan nilai tukar rupiah selalu berfluktuasi dengan tidak menentu). 16 (4) Jumlah perusahaan yang memenuhi keriteria sampel 12 Waktu pengamatan sebelum outlier (12 x 4 tahun) 48 Outlier 4 Waktu pengamatan setelah outlier (11 x 4 tahun) 44
Sumber : Data diolah, 2021.
Sesuai  tabel,  diketahui  sebanyak  12  perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  sampel. Laporan  keuangan  menjadi  sumber  utama  diperolehnya  data  penelitian  ini,  yaitu  pada perusahaan  pada  periode  2016-2019.  Periode  pengamatan  adalah  4  tahun  dimulai  dari 2016  sampai  2019.  Waktu  pengamatan  yang  akan  diolah  sebanyak  44  data  dan  data diperoleh  dari  laporan  tahunan  dan  laporan  keuangan  perusahaan  selama  4  tahun. Terdapat  data outlier di  penelitian  ini,  yaitu  data  yang  nilainya  ekstrim  atau  berbeda jauh dari data-data lainnya, sehingga untuk memastikan data yang diolah tidak memiliki data  ekstrim  yang  dapat  menyebabkan  bias  pada  hasil  penelitian,  maka  dilakukan pengujian outlier .
Apabila terindikasi adanya outlier, maka cara yang dilakukan untuk mendeteksinya dengan  menggunakan outlier-boxplot yang  menampilkan  suatu  gambar  yang menunjukkan  dari  semua  deretan  data,  data  manakah  yang  terdeteksi  sebagai  data outlier. Suatu data dikatakan mengalami outlier apabila data-data tersebut terletak diatas boxplot, yang  menandakan  nilai  dari  data  tersebut  terlalu  ekstrem  (terlalu  tinggi). Namun, jika data-data tersebut terletak di bawah boxplot, artinya nilai dari data tersebut rendah.  Data  yang  semakin  menjauhi boxplot menandakan  semakin  ekstrem  nilai  dari data tersebut.

## Metode Pengumpulan Data
Pengertiannya  adalah  cara  suatu  data  atau  informasi  tersebut  diperoleh.  Berikut metode pengumpulan datanya :
1) Studi dokumentasi, metode pengumpulan data dengan menemukan data terlebih dahulu,  kemudian  dikumpulkan  data-data  yang  sudah  didapatkan  baik  dari dokumentasi  maupun  laporan  yang  dapat  dijadikan  sebagai  acuan  karena berkaitan  dengan  objek  yang  menjadi  masalah  dan  akan  ditelitti.  Studi dokumentasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  diperoleh  dengan  mengunduh laporan  keuangan  perusahaan  tahun  2016-2019  di website resmi  Bursa  Efek Indonesia (BEI).
2) Studi  pustaka  merupakan  sumber  data  teoritis  yang  dijadikan  sebagai  landasan perbandingan  ketika  menyusun  penelitian.  Studi  pustaka  diperoleh  dengan
mencari  sumber-sumber  bacaan  relevan  yang  diperoleh  dari  jurnal,  buku referensi,  dan  hasil  penelitian  sebelumnya  yang  sesuai  dengan  masalah penelitian.  Tujuan  dilakukannya  studi  pustaka  adalah  untuk  menunjang kelengkapan data.

## Operasionalisasi Variabel
Operasionalisasi  variabel  digunakan  untuk  mendefinisikan  variabel-variabel  dan menjelaskan  pengukuran  atau  proksi  yang  digunakan  dalam  penelitian.  Tujuan dilakukan  operasionalisasi  variabel  adalah  mempermudah  dalam  menjelaskan pengertian  dari  masing-masing  variabel  sehingga  menyelaraskan  persepsi  dengan demikian  akan  penelitian  lebih  terkonsep  sesuai  dengan  masalah  diteliti.  Variabel penelitian  mencakup  dua  variabel  yakni,  variabel  independen  (keputusan  investasi, kebijakan dividen, dan profitabilitas) dan variabel dependen (nilai perusahaan). Berikut ini adalah operasionalisasi variabel-variabel dalam penelitian :

## 1) Variabel Dependen
Variabel dependen adalah akibat dari adanya  variabel independen atau variabel yang  dipengaruhi  variabel  independen  (Sugiyono,  2018).  Nilai  perusahaan dijadikan  sebagai  variabel  dependen  (terikat)  dalam  penelitian  ini.  Nilai perusahaan  adalah  keseluruhan  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dalam  bentuk aktiva  berwujud  maupun  tidak  berwujud  (Basuki,  Agus  Tri  and  Prawoto, 2016)Nilai  perusahaan  akan  diukur  (diproksikan)  dengan price  to  book  value (PBV) dan dirumuskan sebagai berikut (Brigham, Eugene F. & Houston, 2015)
PBV = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 (𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒) (1)

## 2) Variabel Independen
Variabel  independen  adalah  sebab  dari  adanya  variabel  dependen  atau  variabel yang  dianggap  memengaruhi  variabel  dependen  (Sugiyono,  2018).  Terdapat  3 variabel  independen  dalam  penelitian  ini,  yaitu  keputusan  investasi  (X1), kebijakan dividen (X2), dan profitabilitas (X3).
a. Keputusan Investasi
Keputusan  investasi  didefinisikan  sebagai  sebagai  putusan  yang  ditetapkan perusahaan  untuk  menentukan  dana  yang  dimiliki  perusahaan  akan dialokasikan  untuk  kegiatan  perusahaan  dan  memanfaatkan  dana semaksimal  mungkin  untuk  mendanai  kegiatan  perusahaan.  Pengalokasian dana  ini  sangatlah  penting  karena  berpengaruh  terhadap  besar-kecilnya keuntungan  dari  investasi  yang  dilakukan  perusahaan  (Napitupulu  & Syahyunan, 2016).  Keputusan investasi dalam penelitian ini diukur dengan market  value  to  book  value  of  assets .  Berikut  ini  adalah  rumus  dari MVA/BVA (Manik, 2018):
MVA/BVA = (𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡−𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠)+(𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑥 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑛𝑢𝑡𝑢𝑝𝑎𝑛 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚)
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 (2)
b. Kebijakan Dividen
Menurut  (Samrotun,  2015)  kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang ditetapkan  perusahaan  mengenai  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan pada  periode  tertentu  akan  dibagikan  kepada  investor  sebagai  dividen  atau justru menahan laba dengan tujuan untuk membiayai kegiatan perusahaan di masa  depan.  Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  akan  diukur  dengan dividend payout ratio. Berikut ini adalah rumus DPR (Fahmi & Hadi, 2011):
DPR = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑥100% (3)
c. Profitabilitas
Menurut  (Kasmir,  2016)  rasio  profitabilitas  dijadikan  penilaian  dalam mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan.  Semakin konsistennya  tingkat  profitabilitas  suatu  perusahan,  artinya  perusahaan dapat  bertahan  sehingga return yang  dihasilkan  memadai.  Profitabilitas dalam  penelitian  ini  diukur  dengan return  on  assets (ROA).  Berikut  ini adalah rumus ROA (Fahmi & Hadi, 2011)
ROA = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑥100% (4)

## Metode Analisis
1) Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  adalah  statistik  yang  memaparkan  data  berdasarkan  pada  nilai rata-rata,  standar  deviasi,  variansi,  nilai  minimum,  nilai  maksimum, sum,  range , kurtosis, dan skewness (Ghozali, 2018)
2) Uji Asumsi Klasik
Kegunaan uji ini adalah memastikan supaya hasil regresi terbebas dari gejala-gejala multikolinieritas, heterokedastisitas, dan autokorelasi.
Uji asumsi klasik terdiri atas :
a) Uji Normalitas
Uji  normalitas  merupakan  suatu  pembuktian  jika  variabel  residual  (penganggu) dalam model regresi telah terdistribusi secara normal (Ghozali, 2016). Pengujian normalitas  dilaksanakandengan  statistik  parametrik  atau  istilahnya one-sampel Kolmogorov-Smirnov. Ketentuan statistik parametrik ini adalah nilai signifikansi atau probabilitas > 0,05.
b) Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinearitas  merupakan  pengujian  atas  asumsi  agar  membuktikkan apakah  terjadi  korelasi  antar  variabel  bebas  dalam  model  regresi  penelitian (Ghozali, 2018). Pendeteksian gejala ini melalui cara Variance Inflation Factor (VIF).  Tidak  terjadi  gejala  multikolinearitas  apabila  nilai tolerance <  0,10  dan VIF > 10 (Ghozali, 2016).
c) Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  membuktikan  dalam  model  regresi  terjadi  korelasi (nilai  yang  menerangkan  kekuatan  dan  menyatakan  arah  hubungan  yang  linier) antar  keasalahan  penganggu  pada  periode  sesudah  waktu  pengamatan  dengan kesalahan penganggu pada periode sebelum waktu pengamatan (Ghozali, 2018). Pendeteksian  autokorelasi  melalui  uji Durbin-Watson (DW),  selanjutkan dibandingkan dengan nilai DW dengan dU< d < 4 – du.
d) Uji Heterokedastisitas
Pengujian  untuk  memastikan  adakah  ketidaksamaan  variansi  antar  residual dalam  pengamatan  (Ghozali,  2018).  Syarat  terbebasnya  dari  gejala  ini  adalah jika  dalam  grafik  pola  yang  terbentuk  tidak  jelas,  selain  itu  titik-titik  dalam menyebar diatas dan dan dibawah angka nol pada sumbu Y.

## 3) Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  dilakukan  agar  mengetahui  arah  dan  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  (Ghozali,  2018).  Persamaan  yang digunakan adalah (Sugiyono, 2017) :
𝒀 = 𝒂 + 𝒃𝟏𝑿𝟏 + 𝒃𝟐𝑿𝟐 + 𝒃𝟑𝑿𝟑 + 𝒆 (5)

## 4) Pengujian Hipotesis
Dilakukan untuk  memastikan  variabel independen (bebas) memiliki pengaruh atau tidak terhadap variabel dependen (terikat). Pengujian hipotesis terdiri atas :
a) Uji Statistik T (Uji Parsial)
Uji- t bertujuan  memastikan  pengaruh  secara  parsial  (individu)  antar  variabel penelitian. Ketentuan pada uji ini adalah :
− Jika t hitung > t tabel (0,05), maka H 0 ditolak atau sig. > α. Artinya, model tidak berpengaruh signifikan terhadap Y.
− Jika t hitung < t tabel (0,05), maka H 0 diterima atau sig. < α. Artinya, model berpengaruh signifikan terhadap Y.
b) Uji Statistik F (Uji Signifikan Simultan)
Uji  statistik  F  dilakukan  untuk  menguji  secara  simultan  (bersama-sama) variabel X terhadap variabel Y. Ketentuanya ialah:
− H 0 diterima jika koefisien F hitung >0,05
− H 0 ditolak jika koefisien F hitung <0,05.
c) Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
R 2 dilakukan untuk menguji pengaruh variabel X dalam menjelaskan variabel Y dengan  penguadratan  koefisien  korelasi.  Idealnya  nilai  R 2 berada  dari  rentang nol (0) sampai dengan satu (1). Semakin kecil nilainya, berarti semakin terbatas variabel X menjelaskan variabel Y.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  objeknya  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  tergabung  dalam indeks  LQ45.  Pemilihan  perusahaan  manufaktur  karena  sektor  ini  menjadi  salah  satu sektor  industri  yang  selalu  berkembang  dari  tahun  ke  tahun.  Perkembangan  inilah membuat  sektor  industri  banyak  dijadikan  sebagai  tempat  berinvestasi.  Perusahaan manufaktur  yang  dijadikan  objek  dalam  penelitian  dikhususkan  untuk  perusahaan manufaktur  yang  tergabung  dalam  LQ45  karena  indeks  LQ45  adalah  indeks  pasar saham  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  terdiri  dari  45  perusahaan  yang  tingkat likuiditasnya  tinggi.  Selain  itu,  terdapat  beberapa  perusahaan  yang  memasuki  siklus hidup mature. Pada tahap mature, pertumbuhan perusahaan stagnan, namun perusahaan sudah  menguasai  pangsa  pasar,  sehingga  volume  penjualan  tetap  tinggi,  terlebih  pada perusahaan  yang  tergabung  dalam  LQ45 (liquid-45) karena  menggambarkan  emiten yang memenuhi kriteria seperti kapitalisasi pasar, volume transaksi dan nilai likuiditas tinggi  serta  tingginya  nilai  pertumbuhan  perusahaan,  faktor  ini  menuntut  perusahaan untuk meningkatkan kinerjanya dalam menghasilkan nilai perusahaan yang tinggi.
Deskripsi  variabel  penelitian  menjelaskan  informasi  yang  berisikan  karakteristik variabel-variabel  penelitian  yang  mencakup  jumlah  pengamatan,  nilai minimum, nilai maximum, mean, dan standard deviation.

## Tabel 2 Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation MVA 44 1,559 13,752 3,61670 2,655131 DPR 44 2,131 36,601 7,61868 6,804963 ROA 44 2,971 44,676 13,92920 10,363767 PBV 44 1,205 16,489 4,75711 4,096223 Valid N (listwise) 44
Sumber : Data diolah, 2021
Berdasarkan  pengujian,  data  yang  diolah  sebanyak  44  waktu  observasi  dimulai dari  2016-2019.  Data  menunjukkan  bahwa  keputusan  investasi  (MVA)  nilai  tertinggi (maximum) sebesar  13,752  pada  perusahaan  HM  Sampoerna  Tbk  (HMSP)  tahun  2017 dan  nilai  terendah (minimum) sebesar  1,559  pada  perusahaan  JAPFA  Comfeed Indonesia Tbk (JAPFA).  Hal ini mengindikasikan bahwa nilai saham pada perusahaan lebih  tinggi  dari  total  nilai  buku  aset,  sehingga  adanya  peluang  bagi  perusahaan  di waktu berpotensi untuk tumbuh dan meningkatkan investasinya.
Kebijakan dividen (DPR) menunjukkan nilai maximum pada perusahaan Charoen Pokphand Indonesia Tbk (CPIN) tahun 2017 sebesar 36,601% untuk setiap Rp 100 laba bersih  yang  dihasilkan  perusahaan.  Nilai minimum pada  perusahaan  Indocement Tunggal  Prakarsa  Tbk  (INTP)  tahun  2017  sebesar  2,131%  untuk  setiap  Rp  100  laba bersih yang dihasilkan perusahaan.
Profitabilitas  (ROA)  menunjukkan  nilai maximum pada  perusahaan  Unilever Indonesia  Tbk  (UNVR)  tahun  2018  sebesar  44,676%  untuk  setiap  Rp  1  modal  yang menghasilkan keuntungan. Nilai minimum pada perusahaan Semen Indonesia (Persero) Tbk (SMGR) tahun 2019 sebesar 2,971% untuk setiap Rp 1 modal yang menghasilkan keuntungan.  Pada  nilai  perusahaan  (PBV)  nilai maximum pada  perusahaan  Unilever Indonesia  Tbk  (UNVR)  tahun  2017,  yaitu  sebesar  16,489  di  mana  tingginya  nilai perusahaan disebabkan oleh laba yang dihasilkan perusahaan meningkat. Nilai minimum pada  perusahaan  JAPFA  Comfeed  Indonesia  Tbk  (JAPFA)  tahun  2017  sebesar  1,205 yang  artinya  JAPFA  tidak  sepenuhnya  memberikan  kekayaan  atau  keuntungan maksimal kepada investornya.
Sebelum ke tahap uji regresi linier berganda, ada baiknya pengujian asumsi klasik terlebih  dahulu.  Kegunaannya  adalah  supaya  hasil  regresi  terbebas  dari  gejala-gejala multikolinieritas,  heterokedastisitas,  dan  autokorelasi.  Berdasarkan  hasil  pengujian, diketahui model dan data telah memenuhi semua persyaratan di tahap asumsi klasik.
Selanjutnya  ke  tahap  analisis  regresi  linier  berganda  agar  diketahui  arah  dan besarnya  pengaruh  variabel  X  terhadap  variabel  Y,  yaitu  keputusan  investasi  (MVA), kebijakan  dividen  (DPR),  dan  profiabilitas  (ROA)  terhadap  variabel  dependen,  yaitu nilai  perusahaan  (PBV).  Analisis  regresi  dibantu  dengan  menggunakan SPSS versi  21. Hasil pengujian disajikan berikut:

## Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Variabel                             Nilai Koefisien Regresi            t hitung                              Nilai Signifikansi
Constant Keputusan Investasi Kebijakan Dividen Profitabilitas -1,410 ,497 ,014 ,306 -2,738 5,402 ,426 13,304 ,009 ,000 ,670 ,000
Sumber: Data diolah, 2021.
Berdasarkan Tabel 3, persamaan disusun sebagai berikut :
PBV = -1,410 + 0,497 MVA + 0,014 DPR + 0,306 ROA
Persamaan regresi diatas memiliki nilai konstanta -1,410 untuk variabel dependen (nilai  perusahaan),  maksudnya  semua  variabel  independen  dalam  model  ini  memiliki nilai sebesar  -1,410  yang artinya jika variabel-variabel independen (MVA/BVA,  DPR, ROA) bernilai nol (0), nilai perusahaan turun atau sama dengan -1,410.
Koefisien  regresi  (b1)  untuk  variabel  independen  pertama,  yaitu  keputusan investasi  (MVA/BVA)  sebesar  0,497  dengan  nilai  positif,  yang  berarti  setiap peningkatan  keputusan  investasi  sebesar  1%  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan sebesar 0,497% dengan asumsi variabel independen lainnya konstan.
Koefisien regresi (b2) untuk variabel independen kedua, kebijakan dividen (DPR) sebesar 0,014 dengan signifikansi 0,670 > 0,05 artinya tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Sehingga  setiap  peningkatan  kebijakan  dividen  sebesar  1%  akan menurunkan  nilai  perusahaan  sebesar  0,014%,  dengan  asumsi  variabel  independen lainnya konstan.
Koefisien  regresi  (b3)  untuk  variabel  independen  ketiga,  profitabilitas  (ROA) sebesar 0,306 dengan nilai positif, yang berarti setiap peningkatan profitabilitas sebesar 1%  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  sebesar  0,306%  dengan  asumsi  variabel independen lainnya konstan.
Ketiga  hipotesis  penelitian  akan  diuji  dengan  uji  parsial  (uji- t ).  Uji- t digunakan untuk mengetahui  pengaruh individual antar variabel penelitian. Selain uji- t , pengujian model  juga  dilakukan  dengan  uji  simultan  (uji-F),  yaitu  untuk  mengetahui  pengaruh secara simultan antara variabel independen dan variabel dependen
Uji-t  digunakan  untuk menguji apakah  terdapat  hubungan  yang  signifikan  antara variabel  independen  (keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas)  secara parsial atau individual terhadap variabel dependen (nilai perusahaan).
Berdasarkan pengujian, nilai koefisien variabel keputusan investasi 0,497 dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,000>0,05  artinya  keputusan  investasi  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sehingga H 1 diterima dan H 0 ditolak.
Berdasarkan  pengujian,  nilai  koefisien  variabel  kebijakan  dividen  0,014  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,670>0,05  artinya  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Sehingga H 0 diterima dan H 2 ditolak.
Berdasarkan  pengujian,  nilai  koefisien  variabel  profitabilitas  0,306  dengan  nilai signifikansi sebesar 0,000<0,05 artinya profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sehingga H 3 diterima dan H 0 ditolak.
Uji-F  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  X  (keputusan  investasi, kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas)  terhadap  variabel  Y  (nilai  perusahaan)  secara simultan atau bersama. Hasil uji F disajikan berikut

## Tabel 4. Hasil Uji F
Model                     Sum of Squares                 Df                      Mean Square                   F            Sig.
Regression              636,341                                3 212,114                         99,633     0,000 Residual                 85,158                                  40 2,129 Total                      721,499                                 43
Sumber : Data diolah (2021).
Berdasarkan  hasil  pengujian,  menunjukkan  signifikansi  0,000.  Signifikansi  yang
nilainya  <0,05  artinya  secara  simultan  (bersama-sama)  semua  variabel  independen (keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas)  berpengaruh  terhadap variabel  dependen  (nilai  perusahaan),  sehingga  dapat  disimpulkan  H a diterima  dan  H 0 ditolak.
(R 2 ) menggambarkan persentase pengaruh semua variabel X pada variabel Y, baik secara individual ataupun secara simultan. Hasil uji R 2 disajikan berikut.

## Tabel 5. Hasil Uji Koefisien Determinasi
R           R Square        Adjusted R Square              Std. Error of the Estimate
,939              ,882                         ,873                                       1,459095
Sumber : Data diolah (2021).
Berdasarkan  hasil, diketahui nilai R square 0,882 atau 88,2%, maksudnya adalah semua  variabel  independen  (keputusan  investasi,  kebijakan  dividen,  dan  profitabilitas) hanya  mampu  menjelaskan  variabel  dependen  (nilai  perusahaan)  sebesar  88,2%  dan sisanya  yaitu  11,8%  dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  di  luar  model  regresi  dalam penelitian ini.

## Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  variabel  keputusan  investasi  yang diproksikan market  value  to  book  value  of  assets  (MVA/BVA) menunjukkan  nilai koefisien  0,497  dengan  signifikansi  0,000  <  0,05  yang  artinya  berpengaruh  signifikan. Dengan  demikian,  H 1 yang  menyatakan  keputusan  investasi  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan diterima.
Keputusan  investasi  didefinisikan  sebagai  penentuan  putusan  supaya  dana  yang dimiliki  perusahaan  akan  dialokasikan  untuk  kegiatan  perusahaan  dan  memanfaatkan dana  tersebut  semaksimal  mungkin  untuk  mendanai  kegiatan  perusahaan.  Keputusan investasi  yang  diproksikan  dengan  MVA/BVA  menggambarkan  pertumbuhan perusahaan  tercermin  dari  harga  saham,  dan  juga  besarnya  pertumbuhan  perusahaan dinilai  dari  nilai  buku  perusahaan.  Proksi  MVA/BVA  mencerminkan  besarnya pertumbuhan  perusahaan  melalui  banyaknya  aset  yang  dikeluarkan  perusahaan  untuk menjalankan usaha. Investor akan menilai pertumbuhan perusahaan dari nilai aktiva dan nilai  MVA/BVA  menjadi  bahan  untuk  menganalisis  kondisi  perusahaan  pada  tahun tertentu.  Semakin  besar  nilai  MVA/BVA,  artinya  semakin  banyaknya  aset  yang dikeluarkan  untuk  pembiayaan.  Hal  inilah  berdampak  terhadap  harga  saham  semakin meningkat.  Penjelasan  ini  sejalan  dengan  penyataan  bahwasannya  setiap  keputusan investasi  yang  dilakukan  harus  memberikan  pengembalian  yang  melebihi  pengeluaran biaya  modal.  Teori  sinyal  juga  menyatakan  investor  akan  menangkap  informasi  yang disajikan  perusahaan  sebagai  suatu  sinyal.  Investor  akan  menilai  sebagai  sinyal  positif jika semakin banyak aset yang digunakan untuk menjalankan kegiatan usaha.
Hasil penelitian ini sejalan dengan (Putu et al ., 2015) yang menyatakan keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini kaena manajer mampu mengambil  keputusan  investasi  yang  tepat  bagi  perusahaan  sehingga  keputusan  yang diambil  dapat  menghasilkan  keuntungan  di  masa  depan.  Keuntungan  yang  diperoleh memberikan  gambaran  optimalnya  kinerja  dalam  perusahaan  sehingga  perusahaan meningkatkan  nilainya.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  ini  menjadikan  investor  untuk tertarik  melakukan  investasi  dalam  suatu  perusahaan.  Penelitian  ini  mendukung  hasil
pemikiran  dari  (Oktiwiati  &  Nurhayati,  2020;  Utami  &  Darmayanti,  2018)  yang menyatakan  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan hasil penelitian ini tidak sejalan dengan (Cahyono, 2016; Melina & Ariesta, 2019).

## Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  diketahui  kebijakan  dividen  yang diproksikan dividend  payout  ratio (DPR)  menunjukkan  nilai  koefisien  0,014  dengan signifikansi  0,670  >  0,05  yang  artinya  tidak  signifikan.  Dengan  demikian,  H 2 yang menyatakan  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan ditolak. Hasil ini menunjukkan bahwa tinggi-rendahnya nilai perusahaan tidak terpengaruh dari penerapan kebijakan dividen.
Dividend  payout  ratio apabila  angkanya  semakin  tinggi artinya  semakin  besar pembayaran  dividen  kepada  pemegang  saham  sehingga  kas  keluar  untuk  membayar dividen  juha  semakin  banyak.  Semakin  banyak  kas  yang  dikeluarkan,  artinya  laba ditahan  dalam  perusahaan  semakin  sedikit,  dengan  demikian  semakin  terbatasnya kesempatan  perusahaan  menggunakan  kas  yang  tersedia  untuk  meningkatkan pertumbuhan perusahaan. Akibatnya adalah penurunan harga saham dan juga penurunan nilai perusahaan.
Banyaknya  teori  yang  menjelaskan  tentang  kebijakan  dividen,  namun  hipotesis kedua  ini  mendukung dividend  irrelevance  theory dari  Miller  dan  Modigliani  yang menyatakan  bahwa  kebikakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan.  Miller  dan Modigliani  berpikir  bahwa  investor  mempertimbangkan  risiko  ketika  berinvestasi, karena  investor  enggan  menginvestasikan  kembali  ke  perusahaan  dengan  risiko  yang sama, sehingga return yang akan diperoleh investor tak berdasar pada kebijakan dividen perusahaan, melainkan investasi baru dinilai memiliki tingkat risiko yang berbeda-beda. Jika perusahaan memutuskan tidak membayar dividen pada waktu tertentu, harga saham akan meningkat (terfekleksi dari peningkatan pembayaran dividen) di tahun selanjutnya yang dipengaruhi keberhasilan return atas investasi yang dihasilkan perusahaan. Penelitian  ini  juga  mendukung tax  preference  theory ,  yaitu  saat  memperoleh dividen, investor lebih memilih capital gain dibandingkan pembayaran dividen, karena perolehan  dividen  cenderung  lebih  kecil. Tax  preference  theory menyatakan  ketika pembayaran  dividen  maupun capital  gain akan  dikenakan  pajak,  sehinga  keuntungan yang diperoleh akan berkurang. Investor memilih capital gain ketimbang dividend cash sebab lebih rendahnya pembayaran pajak pada capital gain. Tak hanya itu, capital capin dapat  menunda  pembayaran  pajak,  sehingga  keuntungan  yang  diperoleh  lebih  besar. Oleh  sebab  itu,  investor  akan  memilih  perusahaan  untuk  menahan  laba  dan menanamkan kembali labanya.
Penelitian ini  mendukung  hasil  dari  (Lestari  &  Suryono,  2016;  Ramadhan  et  al., 2018) menyatakan kebijakan dividen berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dan tidak  sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Mohanasundari,  MVidhya,  2016;  Senata,  2016) yang menyatakan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  diketahui  variabel  profitabilitas  yang diproksikan return  on  asset (ROA)  menunjukkan  nilai  koefisien  0,306  dengan signifikansi r 0,000 < 0,05 yang artinya hasil tersebut signifikan. Dengan demikian, H 3 yang menyatakan profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan diterima. Menurut  (Brigham,  Eugene  F.  &  Houston,  2015)),  profitabilitas  diukur  dengan ROA  yang  menunjukkan  nilai  tinggi  artinya  stabilnya  keadaan  perusahaan,  dengan demikian nilai pasar (terefleksi pada harga saham) terhadap perusahaan baik. Penelitian ini mendukung pendapat dari (Husnan, 2001) yang berpendapat tingginya pertumbuhan perusahaan  seiring  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Peningkatan  laba  dalam perusahaan  akan  diiringi  dengan  peningkatan  harga  saham.  Semakin  tinggi  nilai  rasio profitabilitas  berarti  semakin  baik  perusahaan  menutupi  investasi  yang  dilakukan. Dengan  demikian  sumber modal  internal dapat  digunakan  perusahaan  untuk  mendanai investasinya,  sehingga  ROA  yang  bernilai  positif  ditanggapi  sebagai  informasi  yang positif bagi investor maka berdampak terhadap peningkatan nilai perusahaan.
Menurut  (Sujoko,  2018)  tentang  teori  sinyal,  nilai  perusahaan  yang  tinggi tercermin  pada  tingginya  tingkat  profitabilitas,  sehingga  direspon  secara  positif  bagi investor  dan  meningkatlah  nilai  perusahaan.  Bagi  para  investor,  penilaian  terhadap perusahaan  tercermin  dari  nilai  profitabilitasnya  karena  menyajikan  informasi  yang penting  dalam  hal  penganalisisan  keuntungan  yang  dihasilkan  perusahaan.  Semakin besar  keuntungan  yang  dihasilkan,  maka  investor  menangkap  sinyal  positif  bahwa mereka  akan  memperoleh  imbal  balik  dari  investasi  yang  dilakukan.  Pendapat  dari (Rahmadianti  &  Asandimitra,  2017)  juga  mendukung  teori  sinyal  yang  menyatakan nilai  profitabilitas  yang  tinggi  dianggap  sebagai good  news bagi  investor , sehingga semakin besar keinginan investor untuk melakukan investasi saham. Permintaan saham yang  tinggi  diiringi  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menggambarkan perusahaan mampu menghasilkan keuntungan, sehingga semakin besar expected return .

## PENUTUP Simpulan
Berdasarkan simpulan di atas, dapat diketahui bahwa variabel keputusan investasi dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  pada  variabel  keputusan  investasi  mendukung  teori  sinyal  karena  kegiatan investasi  mengandung  sinyal  positif  tentang  besarnya  pendapatan  yang  dihasilkan perusahaan  di  periode  mendatang,  dengan  demikian  terjadi  peningkatan  harga  saham yang  merupakan  indikator  dalam  nilai  perusahaan.  Variabel  profitabilitas  menerima teori  sinyal,  karena  tingginya  nilai  perusahaan  tercermin  pada  tingginya  profitabilitas, kemudian direspon secara positif oleh investor sehingga berpengaruh pada peningkatan nilai  perusahaan.  Investor  menangkap  adanya  sinyal  positif  jika  keuntungan  yang dihasilkan perusahaan besar, sehingga investor meyakini mereka akan menerima return atas  investasi  yang  dilakukan.  Hasil  penelitian  kebijakan  dividen  menolak bird  in  the hand theory , karena risiko di masa mendatang dapat memengaruhi besar-kecilnya nilai perusahaan,  dan  juga  tidak  sebabkan  oleh  pendapatan  yang  dihasilkan  perusahaan  di waktu tertentu.
Perlu  diketahui  bahwa,  objek  penelitiannya  adalah  perusahaan  manufaktur  yang tergabung  dalam  indeks  LQ45,  di  mana  terdapat  beberapa  perusahaan  yang  berada  di tahap  siklus  hidup mature yaitu  GGRM,  ICBP,INTP,  KLBF,  dan  UNVR.  Pada  tahap mature, pertumbuhan perusahaan stagnan, namun perusahaan sudah menguasai pangsa pasar,  sehingga  volume  penjualan  tetap  tinggi.  Pada  perusahaan  tahap mature, pengeluaran perusahaan untuk kegiatan investasi telah menurun, akan tetapi, tingginya
pendapatan yang dihasilkan perusahaan menjadikan perusahaan memeroleh laba dalam jumlah  besar.  Perusahaan  sudah  stabil  dan  mampu  menghasilkan  profitabiltas  yang tinggi, sehingga perusahaan mampu membagikan dividen yang jumlahnya relatif besar, sehingga  memunculkan  niat  investor  untuk  berinvestasi  di  perusahaan  dalam  tahap mature ini. Akan tetapi, investor tidak memikirkan risiko yang dihasilkan di masa depan ketika berinvestasi di perusahaan ini.

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan  penelitian  dapat  memengaruhi  hasil  dari  penelitian.  Maka  yang menjadi keterbatasan dalam penelitian ini ialah :
1. Jumlah sampel perusahaan yang relatif kecil, karena adanya kriteria pemilihan sampel yang menyebabkan perusahaan yang diteliti menjadi kecil.
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  tiga  variabel  independen,  sedangkan terdapat  variabel-variabel  independen  lain  yang  dapat  berpengaruh  pada  nilai perusahaan
3. Periode  pengamatan  yang  relatif  singkat  yaitu  selama  empat  tahun  (2016- 2019).

## Saran
Peneliti  ingin  memberikan  saran-saran  yang  dinilai  akan  bermanfaat  bagi  pihak yang  berkepentingan  seperti,  perusahaan  yaitu  untuk  lebih  mempertimbangkan  faktor keputusan  investasi  dan  profitabilitas,  sebab  kedua  hal  ini  memberikan  pengaruh  bagi nilai perusahaan serta harus memperhatikan investasi dan laba yang tinggi karena dapat memengaruhi  pertumbuhan  dan  nilai  perusahaan  di  waktu  mendatang.  Kemudian, peneliti  ingin  memberikan  saran  kepada  investor,  yaitu  jika  ingin  melakukan  investasi saham  pada  perusahaan  manufaktur  LQ45,  disarankan  untuk  melihat  kedua  variabel yang  berpengaruh,  yakni  keputusan  investasi  dan  profitabilitas.  Saran  yang  terakhir ditujukan  kepada  peneliti  selanjutnyam  yaitu  untuk  melihat  nilai  R square sehingga perlu  menambahkan  variabel-variabel  lain  dalam  penelitian,  seperti  pertumbuhan perusahan, leverage, dan ukuran perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alvita,  F.,  &  Khairunnisa,  P.  (2019).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Keputusan Investasi  Dan  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  ASET (Akuntansi Riset) , 11 (1), 108–122. Https://Doi.Org/10.17509/Jaset.V11i1.16620 Basuki,  Agus  Tri  And  Prawoto,  N.  2016.  (2016).  Analisis  Regresi  Dalam  Penelitian Ekonomi & Bisnis : Dilengkapi Aplikasi SPSS & EVIEWS. Depok : PT Rajagrafindo Persada. Journal Of Chemical Information And Modeling .
Berk,  J.,  &  Demarzo,  P.  (2017).  Corporate  Finance,  4th  Edition,  Global  Edition.  In
Pearson .
Brigham,  Eugene  F.  &  Houston,  J.  F.  (2015).  Fundamentals  Of  Financial  Management, Concise Eighth Edition. In Cengage Learning .
Cahyono.  (2016).  Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen Sebagai Determinan Nilai Perusahaan.
Damayanti,  R.,  Marwati,  F.,  &  Widayanti,  R.  (2017).  Analisa  Kebijakan  Dividen
Berdasarkan Teori Lintner. Agregat , 1 (2), 183–194.
Https://Doi.Org/10.22236/Agregat Dewi,  K.  Y.,  &  Rahyuda,  H.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Kebijakan
Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di  Bei. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 9 (4), 1252. Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2020.V09.I04.P02
Ernawati,  E.,  Elysia  Handojo,  S.,  &  R.  Murhadi,  W.  (2018). Financial  Performance, Corporate  Governance,  And  Financial  Distress .  Https://Doi.Org/10.2991/Insyma- 18.2018.9
Fahmi,  I.,  &  Hadi,  Y.  L.  (2011).  Teori  Portofolio  Dan  Analisis  Investasi  Teori  Dan  Soal Jawab. In Cv Alfabeta .
Ghozali, I. (2016). Ghozali, Imam. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM  SPSS  23.  Semarang:  BPFE  Universitas  Diponegoro. IOSR  Journal  Of Economics And Finance .
Ghozali,  I.  (2018).  Ghozali  2018. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM SPSS 25. Badan Penerbit Universitas Diponegoro: Semarang .
Halim,  A.  (2020).  Pengaruh  Pertumbuhan  Usaha  Mikro,  Kecil  Dan  Menengah  Terhadap Pertumbuhan  Ekonomi  Kabupaten  Mamuju. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Pembangunan ,
1 (2), 157–172. Https://Stiemmamuju.E-Journal.Id/GJIEP/Article/View/39 Husnan, S. (2001). Teori Portofolio Dan Analisis Sekuritas. In Edisi Keempat. Yogyakarta: UPP STIM YKPN .
Ilhamsyah,  F.  L.,  &  Soekotjo,  H.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Keputusan Investasi,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Manajemen .
Indrarini, S., Chandrarin,  G., &  Subiyantoro, E. (2019). Managerial Ownership, Earnings Predictability  And  Firm  Value  On  Indonesia  Stock  Exchange. IOSR  Journal  Of Business And Management .
J.P,  S.  (2013).  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Lanjutan.  In Manajemen  Keuangan Perusahaan Lanjutan .
Kasmir (2016). (2019). BAB II Kajian Pustaka 2.1 Pengertian Analisis. FKIP Universitas Jambi .
Lestari,  N.  D.,  &  Suryono,  B.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Aktivitas  Terhadap Pertumbuhan Laba Pada Perusahaan Retail. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi .
Manik,  T.  (2018).  Faktor-  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Invesment  Opportunity  Set Terhadap  Kebijakan  Hutang  Dan  Free  Cash  Flow. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi  Dan Finansial Indonesia , 1 (2), 1–14.
Meivinia, L. (2019). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal, Dan Suku Bunga Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Muara  Ilmu  Ekonomi  Dan  Bisnis . Https://Doi.Org/10.24912/Jmieb.V2i2.1562
Melina,  M.,  &  Ariesta,  M.  (2019).  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Profitabilitas,  Dan Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Dengan  Dividen  Payout  Ratio Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Dan  Property  Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2013--2017. Journal Of Accounting , 5 (5), 1–19.
Mohanasundari, Mvidhya, P. P. (2016). Dividend Policy And Its Impact On Firm Value: A Review  Of  Theories  And  Empirical  Evidence. Apeejayjournal  Of  Management Sciences And Technology .
Muizu, W. O. Z., & Sule, E. T. (2017). Manajer Dan Perangkat Manajemen Baru. Pekbis Jurnal .
Napitupulu, V., & Syahyunan. (2016). Pengaruh Return Saham, Volume Perdagangan Dan Volatilitas Harga Saham Terhadap Bid-Ask Spread Pada Perusahaan Yang Melakukan Stock Split Di Bursa Efek Indonesia.
Nugraha, M. K., & Kurnia. (2017). Pengaruh Kinerja Keuangan, Ukuran Perusahaan Dan
Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi .
Oktiwiati, E. Dela, & Nurhayati, M. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Pada Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017). Mix  Jurnal  Ilmiah  Manajemen . Https://Doi.Org/10.22441/Mix.2020.V10i2.004
Putu, L., Sartini, N., Bagus, I., & Purbawangsa, A. (2015). Pengaruh Keputusan Investasi, Kebijakan  Deviden,  Serta  Keputusan  Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana , 3 (8), 253693.
Rahmadianti,  D.  P.,  &  Asandimitra,  N.  (2017).  Internal  Factors,  Corporate  Governance, Corporate  Social  Resposibility  Disclosure  And  Company  Value  In  Indonesia. International Journal Of Applied Business And Economic Research . Ramadhan,  G.  F.,  Husnatarina,  F.,  &  Angela,  L.  M.  (2018).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Kelompok LQ 45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016. Jurnal RAK (Riset Akuntansi Keuangan) . Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Tahun  2011-2017). Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan  Keuangan , 7 (1),  67–82. Https://Doi.Org/10.17509/Jrak.V7i1.15117
Samrotun,  Y.  (2015).  Kebijakan  Dividen  Dan  Faktor  Â  Faktor  Yang  Mempengaruhinya. Jurnal Paradigma Universitas Islam Batik Surakarta .
Senata, M. (2016). Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Yang Tercatat Pada Indeks LQ-45 Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil . Spence,  M.  (1973).  Job  Market  Signaling. Quarterly  Journal  Of  Economics . Https://Doi.Org/10.2307/1882010
Sugiyono. (2018). Prof. Dr. Sugiyono. 2018. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D.  Bandung:  Alfabeta. Prof.  Dr.  Sugiyono.  2018.  Metode  Penelitian  Kuantitatif,
Kualitatif, Dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Sujoko,  S.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Strategi  Diversifikasi,  Leverage, Faktor  Intern  Dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empirik  Pada Perusahaan Manufaktur Dan Non Manufaktur Di Bursa Efek Jakarta). Ekuitas (Jurnal Ekonomi Dan Keuangan) , 11 (2), 236–254.
Https://Doi.Org/10.24034/J25485024.Y2007.V11.I2.317
Umaiyah,  E.,  &  Salim,  M.  N.  (2018).  Rasio  Keuangan,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur Modal Dan Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan Non Perbankan Kategori LQ-45. Jurnal Ilmiah Manajemen & Bisnis .
Utami, A. P. S., & Darmayanti, N. P. A. (2018). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Food And Beverages.
E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 7 (10), 5719.
Https://Doi.Org/10.24843/Ejmunud.2018.V07.I10.P18
Van Horne, J. C., & Wachowicz Jr, J. M. (2013). Fundamentals Of Financial Management 13th Edition. In Prentice Hall .
Warren,  C.  S.,  Reeve,  J.  M.,  Duchac,  J.  E.,  Wahyuni,  E.  T.,  &  Yusuf,  A.  A.  (2017). Pengantar Akuntansi Adaptasi Indonesia. In Salemba Empat .
-------www.bps.go.id/. -------www.idx.go.id/. -------www.kemenperin.go.id/.