## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 37

## PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN DALAM MEMEDIASI RETURN ON ASSET DAN FIRM SIZE TERHADAP RETURN SAHAM (Studi Pada Perusahaan Yang Tergabung Dalam LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2011 – 2014)

## Riawan
Universitas Muhammadiyah Ponorogo
Email: riawan13awan@gmail.com

## ABSTRACT
This  study  was  conducted  to  examine  the  influence  of  fundamental  factors  of ROA  and  firm  size  on  dividend  policy.  And  furthermore  the  influence  of  profitability, liquidity  and  dividend  policy  to  return  stock  in  companies  incorporated  in  the  LQ45 listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  period  2011-2014.  The  sampling technique  used  in  this  research  is  purposive  sampling  with  criteria  :  (1)  It  is  listed  in Indonesia  Stock  Exchange  2011-2014.  (2) It is always seem annual financial statements for the period 2011-2014.  (3) It is always pay dividends. The data required in this study were drawn  from  the  Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD) from 2011 to 2014 consisting of 16 companies. Multiple regression analysis of the  data.  Hypothesis  test  used  the  t-statistic  at  the  5%  significance  level.  The  results showed ROA, firm size and dividend policy have a significant effect on stock returns. These    results    indicate    that    the    performance    of    the    fundamental  factors  of profitability,  firm  size  and  dividend  policy  on  stock  returns  are  used  by investors to predict stock returns companies incorporated in the LQ45 listed in Indonesia Stock Exchange in 2011-2014.
Key Words: Stock Return, dividend policy, ROA, firm size

## PENDAHULUAN
Perusahaan  dapat  dijadikan sebagai pusat kegiatan yang digunakan untuk  mengelolah  sumber-sumber ekonomi  termasuk  penyediaan  barang dan  jasa  yang  akan  dikonsumsi  oleh masyarakat  setempat dan  disisi  lain perusahaan akan memperoleh keuntungan dari hasil penjualan barang dan jasa terebut Sasaran perusahaan dalam menghimpun keuntungan yang sebesar- besarnya adalah untuk memberikan kesejahteraan kepada  pihak  pemilik perusahaan atau investor yang menginvestasikan  hartanya. Seorang investor  dalam  melakukan  investasi

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
ISSN : 1412-629X
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 37
memiliki harapan besar untuk mendapatkan return yang  tinggi  dari hasil  investasinya. Return merupakan alasan  seseorang  untuk  berinvestasi guna  mendapatkan  keuntungan. Return saham  merupakan kelebihan harga jual saham  diatas  harga  belinya,    yang umumnya dinyatakan dalam persentase  terhadap  harga  beli. Return yang di harapkan investor dari investasi yang  di  lakukannya  merupakan kompensasi  atas  biaya  kesempatan ( opportunity  cost )  dan  resiko  penurunan daya beli akibat adanya inflasi. Semakin tinggi  harga  jual  saham  di  atas  harga belinya,  maka  semakin  tinggi  pula return yang    diperoleh    investor  (Ang, 1997). Investor  akan  berani  melakukan investasi  pada  perusahaan  jika  melihat kinerja  keuangan  perusahaan  dalam kondisi  menguntungkan  atau  beresiko. Hal  ini  dapat  di  lihat  dari aspek keuntungan  (Profitabilitas), aspek firm size dan aspek kebijakan  dividennya untuk  berinvestasi dengan  harapan akan mendapatkan  tingkat return yang tinggi. Rasio  Profitabilitas  merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  dari  sumber  dana yang  dimiliki(Saniman  Widodo,  2007). Oleh karena itu, manajemen perusahaan dalam  praktiknya  dituntut  harus mampu  untuk  memenuhi  target  yang telah  ditetapkan.  Artinya  besarnya keuntungan  haruslah  dicapai  sesuai dengan  yang  diharapkan  (Kasmir,
2012).Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakuakan oleh Prihantini, (2009) bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap Return Saham.Namun  pada penelitian lain menemukan hasil bahwa profitabilitas tidak berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham (Susilowati&Turyanto, 2011). Selain profitabilitas dalam memperngaruhi return saham,  ukuran perusahaanjuga  dapat  dijadikan sebagai indikator  apakah perusahaan  tersebut mampu menghadapi resiko dalam menjalankan usahanya. Ukuran perusahaan adalah  cerminan  dari  besarnya  aset  atau total  aset  yang  di  miliki  perusahaan (Bambang  R,  1995).  Ukuran  Perusahaan yang akan  mempunyai dampak  terhadap minat    investor    untuk  memiliki    saham pada  perusahaan tersebut  sehingga  harga saham  mengalami    peningkatan    karena adanya  tekanan    permintaan  dan  secara otomatis juga meningkatkan return saham. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar total  asset  yang  di  miliki  perusahaan  akan memberikan  signal  positif  kepada  para investor  untuk  berinvestasi. Dengan peningkatan nilai investasi akan mempengaruhi  dividend  yang  diperoleh investor semakin meningkat.
Kebijakan  deviden  adalah  salah satu  kebijakan  keuangan  yang  penting dan  dikendalikan  langsung  oleh perusahaan.
Penentuan besarnya Dividend Payout Ratio akan menentukan besar kecilnya laba yang ditahan. Setiap ada  penambahan  laba  yang  ditahan berarti  ada  penambahan  modal  sendiri dalam  perusahaan  yang  diperoleh dengan  biaya  murah.Jumlah  dividen

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 38
yang akan dibayarkan akan mempengaruhi  harga  saham  atau kesejahteraan  para  pemegang  saham sehingga  akan  mempengaruhi  nilai saham  kedepannya.  Hal  ini  dibuktikan dengan  penelitian  oleh (Ratmin,  2004); menunjukan bahwa dividend payout ratio berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. Dari  beberapa  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  peneliti  terdahulu terdapat  ketidak  konsistenan  dalam hasil  penelitian  mengenai  pengaruh profitabilitas  dan ukuran  perusahaan terhadap r eturn saham. Oleh karena itu, peneliti  mencoba  memediasi  pengaruh profitabilitas  dan ukuran  perusahaan terhadap return saham  dengan dividend payout  ratio .  Saelain  research  gap  yang mendasari  penelitian  ini,  ada  beberapa fenomena
yang terdapat pada perusahaan yang  tergabung  dalam LQ45  khususnya  pada  nilai return saham yang diperoleh dari tahun 2011- 2014. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada grafik berikut ini:
Grafik : 1.1 Perkembangan return saham
Dari  grafik  di  atas  menunjukan bahwa  nilai return saham yang diperoleh dari tahun 2011-2014 mengalami  fluktuasi  yaitu  dari  tahun 2011-2013  mengalami  penurunan  yang secara  beruntun  dan  pada  tahun  2013- 2014  mengalami  peningkatan  yang signifikan.  Dengan  terjadinya  fluktuasi return saham,  tentunya  ada  faktor- faktor yang mempengaruhi peningkatan dan penurunan nilai return yang  diperoleh  antara  lain  adalah profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan kebijakan  dividend.  Sehingga  peneliti akan  menggunakan  ketiga  faktor tersebut  yaitu  profitabilitas,  ukuran perusahaan  dan  kebijakan  dividend untuk menguji seberapa besar pengaruhnnya terhadap return saham. Berdasarkan  uraian  research  gap dan fenomena gap di atas maka peneliti mengajukan penelitian  dengan  judul “ Pengaruh  Profitabilitas  dan  ukuran perusahaan serta Dividen Payout RatioTerhadap  Return  Saham  pada Perusahaan  yang  Tergabung  dalamLQ45 yang  Terdaftar pada Bursa  Efek  Indonesia (BEI) Periode 2011 – 2014 ”.
Menurut  Elton  &  Gruber  (1995) saham  adalah  menunjukkan  hak kepemilikan pada keuntungan dan aset dari suatu perusahaan. Secara sederhana,  saham  dapat  didefinisikan sebagai  surat  berharga  yang  menjadi bukti  penyertaan  atau  kepemilikan individu  maupun  industri  dalam  suatu perusahaan.
Menurut Usman (2004) komponen return terdiri  dari  dua  jenis: current income (pendapatan lancar), dan

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 39
Capital Gain (keuntungan selisih harga). Current  income merupakan  keuntungan yang  diperoleh  melalui  pembayaran yang bersifat periode seperti: pembayaran  bunga  deposito,  bunga obligasi,  dividen  dan  sebagainya. Current
income disebut sebagai pendapatan  lancar,  karena  keuntungan yang  diterima  biasanya  dalam  bentuk kas,  sehingga  dapat  diuangkan  secara cepat, seperti bunga atau jasa giro, dan dividen tunai juga dapat dalam bentuk setara  kas  seperti  bonus  atau  dividen saham  yaitu  dividen  yang  dibayarkan dalam  bentuk  saham  dan  dapat dikonversikan menjadi uang kas. Komponen  kedua  dari return adalah capital  gain ,  yaitu  keuntungan yang  diterima  karena  adnya  selisih antara  harga  jual  dengan  harga  beli saham  suatu  instrumen  investasi. Capital  gain sangat  bergantung  dari harga  pasar  instrumen  investasi,  yang berarti bahwa instrumen investasi harus diperdagangkan dipasar. Dengan adanya perdagangan maka akan timbul perubahan  nilai  suatu  instrumen investasi yang memberikan captal gain .
Return  atau  pengembalian  atas kegiatan investasi merupakan penghasilan  yang  di  terima  dari  suatu investasi  di  tambah  dengan  perubahan harga  pasar,  yang  biasanya  dinyatakan sebagai  persentase  dari  harga  pasar awal  dari  investasi  tersebut  (James  & Jhon,  2009).Return    merupakan    hasil yang diperoleh  dari  investasi.  Return dapat  berupa    return    realisasi    yang sudah  terjadi    atau    return    ekspektasi
yang  belum    terjadi    tetapi    yang diharapkan    di  masa    mendatang. Return    realisasi  (realized  return) merupakan  return  yang  telah    terjadi, dihitung    berdasarkan  data  historis. Return    realisasi    penting    karena digunakan    sebagai    salah    satu pengukur  kinerja  dari    perusahaan (Ang,  1997).
Pengembangan  hipotesis  yang dikembangkan  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut;
1) Terdapat  pengaruh yang signifikan antara  kebijakan  dividen  terhadap return  saham.
2) Terdapat  pengaruh yang signifikan antara Profitabilitas  terhadap return saham.
3) Terdapat  pengaruh yang signifikan antara  Profitabilitas    terhadap kebijakan dividen
4) Terdapat  pengaruh yang signifikan antara ukuranperusahaanterhadap return saham.
5) Terdapat  pengaruh yang signifikan antara ukuranperusahaan terhadap kebijakan dividen.

## METODE PENELITIAN Sampel Penelitian
Dalam  penelitian  ini  populasi  yang digunakan  adalah  perusahaan  yang tergabung  dalam LQ45 yang  go-public di  BEI  tahun  2011 – 2014.  Pengambilan sampel  dalam  penelitian  ini  dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling. Dengan  jumlah  sampel  yang memenuhi kriteria adalah 16 perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 40

## Tehnik Analisis
Analisis  estimasi  data  dari seluruh model persamaan regresi dalam penelitian  ini  dilakukan  dengan bantuan  Program  IBM  SPSS  20. Teknik analisis yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  analisis  regresi berganda  dengan  persamaan  regresi adalah :
Y 1 = a + b 1 x 1 + b 2 x 2 + e 1 dan Y 2 = a + b 1 x 1 + b 2 x 2 + b 3 Y 1 + e 2 Keterangan : a = intercept b 1 , b 2 , b 3 = koefisien regresi Y 1 = Kebijaka Dividen x 1 = Profibalitas (ROA) Y 2 = Return Saham x 2 = Firm size e 1 = error/residual persamaan 1 e 2 = error/residual persamaan 2
Uji Hipotesis Dalam  penelitian  ini  untuk pengujian hipotesis  menggunakan Uji t. Uji t adalah uji parsial yang digunakan
untuk  menguji  keterkaitan  antara variabel bebas secara individual dengan variabel terikat.

## Uji Asumsi Klasik
Untuk  mendapatkan  model regresi yang  tidak  bias  maka  perlu  dilakukan uji  asumsi  klasik  meliputi  ;  uji multikolinearitas,  autokorelasi  dan heterokedastisitas

## HASIL ANALISIS Analisis Regresi
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya pengaruh  variabel  bebas  (independen) terhadap variabel terikat (dependen) di dalam  penelitian  ini,maka  dilakukan analisis regresi linear berganda. Analisis regrsi linear berganda dalam penelitian ini  dilakukan  dengan  menggunakan bantuan  program  SPSS  versi 20. Berdasarkan  hasil  pengolahan  data maka  di  ketahui  hasil  untuk  analisis regresi linear berganda untuk kebijakan dividen (Y1)  disajikan  pada  tabel  di bawah ini:

## Tabel 4.8 Hasil Perhitungan Regresi Linear Berganda Variabel Dividend Payout (Y1)
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T S i g . B Std. Error Beta 1 (Constant) 102.408 30.609 3.346 .001 X1 .771 .194 .482 3.968 .000 X2 8.619 3.724 .281 -2.314 .024

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 42
Dari tabel diatas, hasil pengujian model  regresi  terhadap  variabel independent, menunjukan bahwa variabel  ROA    berpengaruh  signifikan yaitu lebih kecil dari 0,05. Dan variabel ukuran perusahaan berpengaruh siginifikan yaitu  lebih  kecil 0,05.  Dari hasil  tersebut Kebijakan  dividen dipengaruhi  oleh  ROA    dengan persamaan regresi sebagai berikut: Dividend  Payout = 102,408 + 0,771 ROA – 8,619 Size Dari  model  persamaan  regresi linear  berganda  tersebut  selanjutnya dapat di jelaskan sebagai berikut: 1. Konstanta sebesar 102,408 menyatakan  bahwa  jika    variabel independen dianggap konstan, maka rata-rata  rasio  nilai  dividend  yang dibayarkan sebesar sebesar 102,408%.
2. Koefisien  regresi  dari ROAadalah sebesar 0,771.  Nilai  koefisien positif menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif terhadap DPR. Artinya  bahwa  jika ROAmeningkat 1%  maka  akan meningkatkan DPR sebesar 0,771%
3. Koefisien  regresi  dari ukuran perusahaanadalah  sebesar 8.619. Nilai  koefisien positif menunjukkan bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap DPR. Artinya bahwa  jika ukuran  perusahaan meningkat 1% maka akan meningkatkan DPRsebesar 8.619% Berikut ini adalah pengujian Y 2 dengan menggunakan  perhitungan  analisis linear berganda untuk variabel return saham.  Sehingga  diperoleh  hasil yang disajikan pada tabel beikut :
Tabel 4.9 Hasil Perhitungan Regresi Linear Berganda Variabel Return Saham (Y2)
Coefficients a Model Unstandardi zed Coefficients Standardize d Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 70.421 66.458 -1.060 .294 X1 .817 .435 .347 1.877 .046 X2 9.722 7.748 .216 1.255 .214 Y1 .312 .257 .212 -1.212 .030
a. Dependent
Variable: Y2
Tabel di  atas  menguji  variabel independen  yang  diuji  kedalam  model regresi,  menunjukan  bahwa  variabel
profitabilitas (ROA), dan dividend payout signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  probabilitas  signifikansi  pada

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 43
0,05.  Berdasarkan  hasil  tersebut disimpulkan  bahwa  return  saham dipengaruhi  oleh  profitabilitas  (ROA), dan dividend  payout (DPR)  dengan persamaan matematis : Return Saham = 70.421 + 0.817 ROA + 9,722size + 0.312 DPR 1. Konstanta sebesar 70.421 menyatakan  bahwa  jika  variabel independen  dianggap  konstan,
maka  rata-rata  rasio  nilai  dividend yang  dibayarkan  sebesar  sebesar 70.421%.
2. Koefisien  regresi  dari ROA adalah sebesar 0.817. Nilai koefisien positif menunjukkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif terhadap return saham.  +Artinya  bahwa  jika ROAmeningkat  1%  maka  akan meningkatkan DPRsebesar 0.817%
3. Koefisien  regresi  dari Kebijakan dividen adalah  sebesar 9,722.  Nilai koefisien positif menunjukkan bahwa dividen berpengaruh positif terhadap r e turn  saham.  Artinya bahwa  jika dividenmeningkat  1% maka  akan meningkatkan return saham sebesar 9,722%

## PEMBAHASAN
a. Pengaruh  Profitabilitas terhadap dividend payout
Berdasarkan  hasil  penelitian dan  pengujian  hipotesis  diperoleh bahwa  profitabilitas berpengaruh positif  dan signifikan terhadap dividend  payout pada  perusahaan yang  tergabung  dalam LQ45  yang
terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode  2011– 2014.  Hasil  penelitian ini  sesuai  dengan  apa  yang  di kemukakan  oleh Hanafi  (2004) dalam  (Puspita  2009)  bahwa perusahaan  yang  mempunyai  aliran kas  atau  profitabilitas  yang  tinggi diharapakan bisa membayar deviden atau meningkatkan deviden. Dengan  tingginya  laba yang  diperoleh  perusahaan  tersebut akan semakin tinggi pula ketersediaan  kas dalam perusahaan sehingga  diharapkan  perusahaan akan membayar dividen yang tinggi kepada para pemegang saham. disisi lain dengan profitabilitas yang tinggi yang  diperoleh  suatu  perusahaan, akan  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi  diperusahaan  tersebut dengan harapan mendapatkan keuntungan  yang  lebih  besar  dari dividen yang mereka peroleh.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Chasanah  N.  (2008), Hoei  Devi S.,  (2013)dimana return  on  asset berpengaruh  posistif  dan  signifikan terhadap dividen payout . b. Pengaruh Size  Firm terhadap
Kebijakan Dividen Berdasarkan  hasil  penelitian dan  pengujian  hipotesis  diperoleh hasil  bahwa size  firm berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap dividend  payout pada  perusahaan yang  tergabung  dalamLQ45  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2011 - 2014.  Hal  ini

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 44
menunjukkan  bahwa size  firm yang perusahaan  yang  besar  akan mempengaruhi    pembagian  dividen kepada pemegang saham. Perusahaan  dengan  ukuran  yang besar  cenderung  memiliki  suatu kemudahan dalam aksesnya menuju pasar modal. Tentu saja hal tersebut mempengaruhi fleksibilitas perusahaan  besar  tersebut  dalam memperoleh  dana  dalam  jumlah besar.  Perolehan  dana  tersebut, dapat digunakan sebagai pembayaran dividen bagi pemegang sahamnya.  Semakin  besar  tingkat ukuran suatu perusahaan, kemungkinan  tingkat  pembayaran dividen  akan  semakin  besar  pula. hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh Imran  (2011) dan Huang  et  al.  (2012) bahwa ukuran perusahaan dapat mempengaruhi  dividen  yang  akan diperoleh para pemilik modal.
Pengaruh  Profitabilitas  (ROA), Firm Size dan Kebijakan  Dividen terhadap Return Saham
a. Pengaruh  provitabilitas  (ROA) terhadap return saham Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh positif  dan signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan yang  tergabung  dalam
LQ45  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesi  periode  2011 – 2014. Hal  ini menunjukan  bahwa  perusahaan  yang
memiliki  laba    yang  tinggi  dengan prospek  kinerja  perusahaan  yang  baik maka  para  pemegang  saham  akan menerima  dividen  semakin  tinggi. Dividen  yang  semakin  tinggi  akan menjadi  sebuah  informasi  kepada  para investor-investor lain untuk menanamkan  modalnya  di  perusahaan tersebut dengan tujuan untuk memperoleh  keuntungan  yang  lebih besar.  Dengan  banyaknya  investor untuk  berinvestasi  di  perusahaan tersebut  maka  akan  terjadi  perubahan volume  dari  perdagangan  saham. Apabila  jumlah  permintaan  saham meningkat maka akan memicu naiknya harga  saham,    sehingga  para  investor akan  memperoleh  return  yang  tinggi dari  modal  yang  diinvestasikan.Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Ayu Dika P., Gede Mertha  S.  (2016)dan Ni  Luh  Lina, Mariani,  (2016)  mengemukakan  bahwa ROA  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham
Hasil  penelitian  ini  dapat digunakan  sebagai  informasi  bagi  para pemilik saham perusahaan  bahwa dengan  prosentase profitabilitas yang tinggi akan meningkatkan return saham perusahaan.
b. Size Firm terhadap Return saham Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pengujian  hipotesis  diperoleh  hasil bahwa  tidak  terdapat  hubungan signifikan  antara size  firm terhadap return saham  pada  perusahaan yang tergabung dalam LQ45 yang terdaftar di

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
ISSN : 1412-629X
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 45
Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011 -2014.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa size firm belum  mampu  menjelaskan pengaruhnya  terhadap return saham. size firm tercermin pada besaernya total asset yang  dimiliki  oleh  perusahaan, namun  pada  penelitian  ini  pada penelitian  ini  total  aset  belum  mampu memberikan  signal  positif  kepada  para investor  untuk  berinvestasi  dengan melakukan  pembelian  saham.  Hal  ini sejalan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Agus  Zulbay  (2014)  bahwa size  firm
tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham
Hasil  penelitian  ini dapat memberikan  informasi  bahwa size  firm tidak  mempengaruhi return saham perusahaan.  sehingga  persentase size firm suatu perusahaan dalam penelitian ini  tidak  menjadi  prioritas    dalam memilih  investasi  yang  mengharapkan return .
c. Pengaruh kebijakan dividen terhadap Return saham Berdasarkan  hasil  penelitian, diketahui  bahwa dividend berpengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Artinya  bahwa dividend yang  tinggi  akan  meningkatkan return saham .  Hal  ini  disebabkan  oleh informasi yang diberikan dari pembagian  dividend  tersebut  bahwa perusahaan  sedang  dalam  kondisi  baik dan  mampu  membagikan  dividendnya kepada  pemegang  saham  perusahaan. Dengan  demikian  para  investor  akan menerima  saham  yang  tinggi  dari
investasi  yang  diberikan.Hal  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Jauhari  B.  2003) bahwa  pembayaran dividen  dapat  memberikan  sinyal positif terhadap return saham. Hasil  penelitian  ini  memberikan informasi  bahwa dividend  payout memberikan  pengaruh  terhadap  return saham.  hal  ini  disebabkan  oleh  signal positif yang ditimbulkan oleh pembayaran dividend tersebut,  dimana perusahaan yang membayarkan dividend berarti  sedang  memiliki cash flow yang  cukup  untuk  membiayai kegiatan operasionalnya dan membayarkan dividend kepada pemegang  saham  perusahaan  tersebut. Sehingga  persentase dividend suatu perusahaan  dapat  meningkatkan return saham .

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Return ono asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Hasil ini menunjukkan bahwa semakin tinggi ROA  yang  dicapai  oleh  perusahaan maka return saham semakin tinggi yang diperoleh  pemegang  saham. Firm  size berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap return  saham.  Hasil  ini  menunjukan bahwa firm size tidak dapat mempengaruhi return saham
Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap return saham. Hasil  ini  menunjukan  bahwa  hasil  ini menunjukan
bahwa pembayaran dividen  yang  tinggi  akan  memberikan informasi  penting  mengenai  kondisi

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 46
perusahaan sehingga dapat mempengaruhi return saham yang akan diterima oleh para investor.
Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  kebijakan  dividen. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  semakin  tinggi  profitabilitas maka dividen yang akan di bagi kepada pemilik modal semakin tinggi pula.
Firm  size berpengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  ini menunjukkan bahwa firm size memberikan pengaruh terhadap besarnya  dividen  yang  akan  dibagikan terhadap para pemilik modal.
Saran Bagi  manajer  keuangan,  karena  faktor fundamental  yang  tersaji  dari  laporan keuangan  sangat  diperlukan  oleh  para investor,  sehingga  dapat  digunakan sebagai  sinyal  positif  untuk  menilai return saham.
Hasil penelitian ini dapat dipergunakan sebagai bahan informasi bagi perusahaan bahwa dalam meningkatkan tingkat keuntungan atau return saham  harus  menfokuskan perhatian  mereka  pada firm  size, return on  asset dan dividend  payout karena dengan profitabilitas  dan dividend yang tinggi  dapat  meningkatkan return saham perusahaan. Selanjutnya return  on  asset dapat dijadikan sebagai acuan dalam menentukan  strategi  investasi  para investor dalam menanamkan modalnya dipasar  modal.  Hal  ini  dikarenakan profitabilitas
yang meningkat menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang
semakin  baik  dan  para  pemegang saham  akan  memperoleh  dividen  yang akan diterima semakin meningkat.

## DAFTAR PUSTAKA
Buku Ang,  Robert.,  1997, “Buku  Pintar  Pasar Modal  Indonesia,” Edisi  Pertama, Rineka Cipta, Jakarta Bambang Riyanto. 1995. Dasar- DasarPembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta:  Yayasan  Badan Penerbit Gadjah Mada
James C. Horne & John M. Wachowich, Jr. 2009. Fundamentals Of Financial Managemen .  Jakarta  :  Salemba Empat. Kasmir, 2012. Analisis Laporan Keuangan.  PT.  RajaGrafindo Persada, Jakarta

## Artikel dalam Jurnal
Ayu  Dika  P., Gede  Mertha  S.  (2016). Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage, Likuiditas  Dan  Penilaian  Pasar Terhadap  Return  Saham  Pada
Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen  Unud,  Vol.  5, No.1,
2016: 385 – 413. ISSN: 2302-8912

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 47
Elton, Edwin J., Gruber & Cristopher R. Blake, 1995, “Fundamental Economic  Variables,  Expected Return and Bond Fund Performance” ,  Journal  of  Finance ,
Vol 1, No. 4, September
Hoei  Devi  S.,  2013.  Pengaruh Kebijakan Utang, Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen dengan Size sebagai Variabel Moderasi pada Sektor Manufaktur Periode  2008- 2011.  Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas  Surabaya.  Vol  2.  No  1.
2013
Huang,  Yuting;  Chen  Anlin;  Kao Lanfeng. 2012. Corporate governance  in  Taiwan:  The nonmonotonic relationship between  family  ownership  and dividend policy. Asia Pac J Manag. 29: h: 39-58
Imran,  Kashif.  2011.  Determinants  Of Dividend  Policy:  A  Case  Of Engineering Sektor. The Romanian Economic Journal. 14(41): h: 47-60.
Ni  Luh  Lina, Mariani,  (2016), Pengaruh Profitabilitas  Dan  Leverage  Terhadap Return  Saham. e-Journal  Bisma
Universitas  Pendidikan  Ganesha Jurusan  Manajemen  (Volume  4 Tahun 2016).
Susilowati & Turyanto,  2011. Profit abilityandsolvability  ratio reaction signal  toward stock  return  company . Dinamika Keuangan
dan
Perbankan. Vol. 3 No. 1 Mei 2011.
Hal. 17 – 37. ISSN 1979-4878 Karya Tidak Terpublikasikan Agus  Zulbay  (2014). Peran Struktur Modal Dalam  Memediasi  Pengaruh Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap Return  Saham Pada  Perusahaan  Manufaktur    Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia (Bei)  Tahun  2010 – 2012 .  Thesis. Magister Manajemen UNISSULA. . Chasanah  N.  2008. Faktor-faktor  yang mempengaruhi Dividend  Payout Ratio (DPR) pada Perusahaan yang listed di bursa efek Indonesia . Tesis. Magister Manajemen. Universitas Diponegoro. Semarang.
Jauhari  B.,  2003. Analisis  Pengaruh DebtToEquity  Ratio,  Price  To  Book Vakue, Return On Aquity, Price To Earning Ratio dan Devidend Payout Ratio  terhadap  Return  Saham  : Studi Kasus pada Saham LQ45 di Bursa  Efek  Jakarta.  Tesis. Universitas Diponegoro. Semarang. Prihantini,  2009. Analisis  Pengaruh
Inflasi, Nilai Tukar, ROA, DER dan CR  terhadap Return Saham  (studi kasus saham industri real estate and property yang terdaftar di bursa Efek Indonesia  periode  2003 – 2006) . Tesis.  Universitas  Diponegoro. Semarang.

## Pengaruh Kebijakan Dividen Dalam Memediasi
Return On Asset Dan Firm Size Terhadap Return Saham
JURNAL AKUNTANSI DAN PAJAK, VOL. 17, NO. 02, JANUARI 2017 - 48
Puspita, 2009. Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi  kebijakanDividend payout  ratio ; Studi  Kasus  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2005-2007). Tesis.
Magister Manajemen. Universitas
Diponegoro. Semarang
Ratmin,  2004. Pengaruh  Debt  To  Equity Ratio,  Price  To  Earning  Ratio,  Net Profit  Margin,  dan  Dividend  Payout Ratio  terhadap  Return  Saham .  Tesis.
Magister  Manajemen.  Universitas Diponegoro. Semarang
Usman  dan  Yulianty,  2004, “Analisis Pengaruh  EVA,  MVA,  dan  Kinerja Keuangan  Konvensional  terhadap Return  Saham  di  Bursa  Efek
Jakarta ”, Tesis Magister Manajemen Undip, Semarang.
Widodo S., 2007. Analisis pengaruh rasio aktivitas,  Rasio Profitabilitas,  dan Rasio  Pasar,  Terhadap  Return Saham  Syariah  dalam  Kelompok Jakarta  Islamic  Index  (jii)  Tahun 2003 – 2005 .  Tesis.  Universitas Diponegoro. Semarang.