## ANALISIS PENAMBAHAN INVESTASI PADA PT. XYZ DALAM PENGEMBANGAN USAHA

## Beatrix Tandirerung
Faculty of Economic
University 17 Agustus 1945 Samarinda Jl. Ir. H. Juanda No. 80 PO BOX 1052 Indonesia Telp/Fax: 0541 743390 beatrixtrhoney@ymail.com

## ABSTRACT
This study aims to analyze the feasibility of additional investment for the company and application of investment feasibility analysis method relating to additional business activities at PT.PXY.
The  method  used  in  analyzing  the  feasibility  of  additional  investment  is  done  by several  methods,  namely  Accounting  Rate  of  Return  (ARR)  Method,  Pay  Back  Period (PBP) Method, Net Present Value (NPV) Method, and Internal Rate of Return (IRR).
The results show that the Company requires a fund of Rp. 1.162.799.000, - to add fixed assets in order to expand its operational activities. So the company's revenue will be bigger in the future. With the addition of fixed assets, the total value of fixed assets owned by PT. XYZ to Rp. 5.637.799.000, - for the project period of 2017 - 2021. With the  addition  of  fixed  assets  and  assumptions  made  may  be  valid  for  the  life  of  fixed assets,  the  projected  profit  to  be  derived  from  additional  fixed  assets  will  be  greater than  the  amount  of  profit  generated  fixed  assets  without  additions.  By  using  the  net present value analysis, the addition of fixed assets is feasible to be executed because the present  value  of  the  net  cash  flow  projection  to  be  received  from  2017  -  2021  has calculated the risk through certainty equivalent  method  so that net present  value after addition  is  greater  than  without  adding,  Rp.  12.227.069.216,  -  is  greater  than  Rp. 1.523.926.239.

## Keywords: Investment Method, Business

## PENDAHULUAN
Untuk mengembangkan perusahaan dalam
kondisi perekonomian  seperti  sekarang  ini, maka  manajemen  perusahaan  dituntut untuk  melihat  peluang  yang  ada.  Dan harus  mampu  mengembangkan  dana yang dimiliki secara efektif dan efisien. Dana  yang  dimiliki  oleh  perusahaan dapat  dikembangkan  dengan  membeli aktiva tetap yang menunjang kelancaran operasional perusahaan, dimana
pengeluaran  dana  yang  dilakukan  oleh perusahaan  untuk  membeli  sejumlah aktiva tetap dimaksudkan oleh perusahaan  untuk  memperoleh  manfaat berupa penghasilan dari kegiatan operasional perusahaan.
Aktiva tetap dan kegiatan operasional perusahaan
yang
dimaksudkan  adalah  penyediaan  alat- alat berat  dan alat pendukung  yang lain untuk  menunjang  kegiatan  operasional
perusahaan, sedangkan kegiatan operasional perusahaan meliputi berbagai  segi  kehidupan  masyarakat. Pembangunan  sarana  fisik  yang  serupa ini  merupakan  salah  satu  kegiatan ekonomi  masyarakat  yang  tidak  kurang pentingnya sebagai penciptaan pendapatan bagi mereka yang berminat. Bertitik  tolak  dari  hal  diatas,  maka perusahaan  PT.  XYZ  yang  bergerak  di bidang kontraktor akan berusaha melihat kenyataan yang sedang dihadapi dalam  menempuh  berbagai  hambatan, agar  perusahaan  tersebut  benar-benar memberikan dampak positif.
Rencana  penambahan  peralatan proyek  dan  kendaraan  operasional disebabkan oleh meningkatnya permintaan (demand) atau meningkatnya peluang untuk
mengadakan  kontrak  kerja  dimana lokasi  suatu  proyek  berbeda.  Dengan penambahan  peralatan  ini  diharapkan dapat mencapai efesiensi yang ekonomis  yang  dapat  menghasilkan keuntungan bagi perusahaan, disamping itu dapat menunjang kelancaran operasional perusahaan.
Sumber daya pembelanjaan perusahaan  adalah  salah  satu  sumber daya  yang  perlu  diperhatikan  dalam hubungannya dengan penambahan
modal.  Untuk  memperbesar  usaha  dan meningkatkan  kinerja  maka  perusahaan mengambil keputusan untuk mengadakan penambahan investasi berupa  alat  proyek  dan  kendaraan operasional  yang  dimanfaatkan  untuk membantu kelancaran pekerjaan diproyek.
Berdasarkan  pemaparan  tersebut,
masalah pokok yang dihadapi perusahaan  adalah  :  “Apakah  rencana penambahan investasi yang akan dilaksanakan  oleh  PT.  XYZ  layak  atau tidak”.  Adapun  tujuan  yang  ingin dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah apakah  rencana  penambahan  investasi layak  bagi  perusahaan  dan  bagaimana penerapan  metode  analisis  kelayakan investasi  sehubungan  dengan  kegiatan penambahan usaha pada PT. XYZ

## KERANGKA TEORITIS
Aspek Dalam Studi Kelayakan

## Investasi
Studi  kelayakan  atas  investasi rencana investasi harus dilakukan untuk semua  aspek  yang  terkait  sehingga keputusan investasi yang dibuat didukung  oleh  kelayakan  dari  semua aspek  yang  terkait  dimaksud,  dan  tidak hanya karena kelayakan aspek finansialnya  saja.  Pendekatan  itu  lazim disebut  pendekatan  holistik  ( neuristic approach ).  Tuntutan  untuk  melakukan
evaluasi secara holistik menjadi semakin terasa, terutama sejak dimasukinya era
implementasi manajemen kontemporer di dunia bisnis,  seperti  manajemen  strategi  dan total quality management ( TQM ).
Bahkan sejak tahun 1990-an,
dikembangkan metode penilaian kinerja yang disebut balanced scorecard ( BSC ).
BSC  menurut  Kaplan  dan  Norton (2000),  Mulyadi  (2001),  dan  A.W.
Tunggal (2000) adalah metode manajemen  strategi  yang  menjabarkan misi  dan  strategi  sebuah  organisasi  ke dalam tujuan operasional dan tolak ukur kinerja  atas  empat  perspektif,  yaitu perspektif keuangan, perspektif pelanggan,  prespektif  proses  bisnis internal,  serta  perspektif  pembelajaran dan  pertumbuhan.  Dengan  demikian, sehatnya sebuah keputusan harus didukung  oleh  pilar  empat  sehat,  yaitu sehat  finansial,  sehat  pemasaran,  sehat aspek produksi, dan sehat aspek sumber daya  manusia.  Meskipun  demikian, karena  kinerja  keuangan  menampilkan ikhtisar  konsekuensi  ekonomi  terukur dari semua kebijakan yang diambil oleh manajemen,  aspek  keuangan  tetap menjadi elemen penilaian yang penting.
Sejalan  dengan  uraian  di  atas, aspek  yang  harus  dicakup  oleh  suatu studi kelayakan menyangkut :
1. Aspek  Finansial.  Studi  mengenai aspek  financial  merupakan  aspek kunci  dari  suatu  studi  kelayakan. Dikatakan demikian, karena sekalipun aspek lain tergolong layak, jika studi aspek financial memberikan  hasil  yang  tidak  layak, maka  usulan  proyek  akan  ditolak karena tidak akan memberikan manfaat ekonomi. Studi aspek financial ini paling tidak mencakup : a. Kajian terhadap jumlah dana yang diperlukan,  baik  untuk  keperluan investasi  awal  maupun  untuk kebutuhan modal kerja.
b. Kajian  terhadap  sumber  dana, sekaligus  perhitungan  mengenai biaya atas modal yang direncanakan  ditarik,  termasuk ancangan  terhadap  struktur  modal yang tergolong layak.
c. Proyeksi  arus  kas  yang  memuat rincian  prospek  arus  kas  masuk dan prospek arus kas keluar.
d. Penyusunan  laporan  keuangan proforma, dilengkapi dengan analisis  sumber  dan  penggunaan dana  serta  analisis  titik  impas ( break even analysis atau BEA ).
2. Aspek  Ekonomi  dan  Sosial.  Studi aspek  ekonomi  dan  social  ini bertujuan untuk mengemukakan pengaruh  positif  proyek  terhadap perekonomian dan masyarakat sekitar  proyek.  Pengaruh  terhadap perekonomian  perlu  dilihat  dari  sisi lokal,  regional,  dan  nasional.  Kajian paling  tidak  harus  mengemukakan hal-hal berikut : a. Pengaruh proyek terhadap penerimaan  negara  (antara  lain mencakup pajak pertambahan nilai  (PPN),  pajak  penghasilan (PPh),  pajak  impor  dan  pajak ekspor).
b. Kontribusi proyek terhadap penerimaan  pajak  daerah  dan retribusi daerah.
c. Kontribusi proyek terhadap penghematan  devisa  impor  serta peningkatan  penerimaan  devisa hasil ekspor.
d. Jasa-jasa umum yang dapat
dinikmati manfaatnya oleh masyarakat,  seperti  sarana  jalan, tenaga listrik, sarana
pemeliharaan  kesehatan,  sarana olahraga,  sarana  pelatihan  dan pendidikan.
3. Aspek  Pasar  dan  Pemasaran.  Studi aspek  pasar  dan  pemasaran  penting
artinya dalam studi kelayakan karena studi  itu  akan  merinci  potensi penerimaan (arus kas masuk) selama usia ekonomi proyek.
4. Aspek  Teknis  dan  Produksi.  Studi mengenai  aspek  teknis  dan  produksi ini  sifatnya  sangat  strategis,  sebab berkaitan  dengan  kapasitas  proyek, lokasi,  tata  letak  produksi,  bentuk bangunan  (bertingkat  atau  tidak), kajian  atas  bahan  dan  sumbernya, dan analisa biaya produksi.
5. Aspek  Hukum.  Studi  aspek  hukum harus  mampu  menjelaskan  berbagai hal  yang  berkaitan  dengan  masalah ligitasi, kesepakatan, hubungan industrial, perizinan, status perusahaan,  dan  desain  mengenai hak dan kewajiban pendiri, pemegang  saham,  tim  manajemen, dan karyawan. 6.   Aspek  Organisasi dan  Manajemen.  Studi  mengenai aspek  organisasi  dan  manajemen penting  artinya,  terutama  dalam kaitannya dengan:
a.  Perumusan  organisasi  dan  uraian tugas  serta  tata  kerja  selama proyek  dalam  fase  pembangunan. Harus  terdefenisi  dengan  jelas, apakah organisasi proyek bernaung dibawah organisasi perusahaan  yang  telah  beroperasi,
atau  sebagai  organisasi  yang berdiri sendiri.
b. Perumusan organisasi, uraian
tugas, dan tata kerja serta hak dan kewajiban setiap individu
organisasi  setelah  proyek  selesai dan memasuki fase operasi komersial. Bentuk organisasi mungkin  saja  sebagai  bisnis  yang diintegrasikan ke perusahaan yang sudah berjalan, dan / atau diputuskan sebagai anak perusahaan yang memiliki organisasi  dan  manajemen  yang
otonom.
Metode Penilaian Investasi
Metode Accounting Rate of Return
(ARR) Metode Accounting Rate of
Return (ARR)  mengukur  besarnya tingkat  keuntungan  dari  investasi  yang digunakan untuk memperoleh keuntungan  tersebut.    Keuntungan  tang diperhitungkan adalah keutungan bersih setelah pajak ( Earning After Tax , EAT).
Sedangkan investasi yang diperhitungkan adalah rata-rata
investasi  yang  diperoleh  dari  investasi awal (jika ada) ditambah investasi akhir dibagi  dua.  Hasil  dari  ARR  ini merupakan angka relative (persentase).
Metode Pay Back Period (PBP)
Metode Pay  Back  Period adalah salah  satu  metode  pemilihan  proyek yang  sederhana  dan  mudah  untuk diterapkan.  Pay  Back  Period  dapat diperoleh  dengan  menghitung  jumlah tahun  yang  diperlukan  agar  jumlah cashflow  sama  dengan  nilai  infestasi asalnya.  Oleh  karena  metode Pay  Back Period ini  mengasumsikan  bahwa  nilai uang antara satu periode dengan periode lainnya  adalah  sama,  maka  cashflow antara  satu  periode  dengan  periode  lain
dapat  dijumlahkan  begitu  saja.  Kriteria keputusan  menurut  metode Pay  Back Period ini  adalah  terima  proyek  jika Pay Back Period < daripada maksimum Pay  Back  Period yang  ditentukan perusahaan.  Sebaliknya  tolak  proyek jika Pay  Back  Period >  daripada maksimum Pay  Back  Period yang ditentukan  perusahaan.  Rumus  untuk mencari Pay  Back  Period adalah sebagai berikut :
PBP  =
oceeds lays CapitalOut
Pr x  1  tahun
Metode Net Present Value (NPV)
Metode present
value memperhitungkan  nilai  waktu  uang. Metode present  value beranggapan bahwa  rupiah  yang  diterima  sekarang lebih  besar  nilainya  disbanding  dengan nilai  rupiah  yang  diterima  setahun kemudian. Karena metode present value memperhatikan time  value  of  money maka  proceeds  yang  digunakan  dalam menghitung Net  Present  Value (NPV) adalah proceeds atau cashflow yang didiskontokan  atas  dasar  biaya  modal ( cost of capital ) atau rate of return yang diinginkan.  Apabila  jumlah present value dari  keseluruhan  proceeds  yang diharapkan lebih besar dari pada present value  dari  investasinya,  maka  usul investasi tersebut dapat diterima.
Sebaliknya  kalau  jumlah present  value dari  keseluruhan proceeds lebih  kecil dari pada present value dari investasinya,  berarti  bahwa Net  Present Value nya  negative  maka  usul  investasi tersebut seharusnya ditolak.
Internal Rate of Return (IRR)
Metode Internal  rate  of  Return (IRR)  merupakan  metode  penilaian investasi  untuk  mencari  tingkat  bunga (discount  rate )  yang  menyamakan  nilai sekarang  dari  aliran  kas  neto  ( Present Value of Proceeds ) dan investasi ( Initial Outlays ).  Pada  saat  IRR  tercapai,  maka
besarnya  NPV  sama  dengan  nol.  Oleh karena  itu,  untuk  menghitung  IRR diperlukan  data  NPV  dari  kutub (daerah)  positif  dan  kutub  negative kemudian dilakukan interpolasi
(pencarian nilai selisih) sehingga diperoleh NPV sama dengan nol.
Pengambilan  keputusan  diterima atau  ditolaknya  suatu  usulan  investasi dengan  menggunakan  metode  IRR  ini akan  selaras  dengan  metode  NPV, walaupun kadang-kadang terjadi pertentangan  antara  keputusan  investasi menggunakan metode NPV dan IRR ini.

## METODE PENELITIAN Alat Analisis
Metode  ini  digunakan  untuk menganalisis  serta  memecahkan  pokok masalah  dalam  penelitian  ini,  yakni apakah  penambahan  investasi  tersebut layak  untuk  dilakukan  oleh  perusahaan, maka  metode  analisis  yang  akan digunakan untuk menganalisis kelayakan  investasi  tersebut  adalah  Net Present  Value  (NPV)  dengan  rumus sebagai berikut:
NPV   =  - Io  +   n t 0 t r At ) 1 ( 
Keterangan:
n      =  periode  /  tahun  dimana  cash  flow diharapkan
t    = periode / tahun berjalan
At = cash flow pada periode / tahun t r    = discount rate yang digunakan Io  = investasi awal NPV  =  Present  Value  of  Procees  – Present Value of Outlays a. NPV  tanpa  penambahan  investasi lima tahun ke depan.
b. NPV  setelah  penambahan  investasi (investasi lama + investasi baru) lima tahun ke depan.
c. Membandingkan  antara  NPV  tanpa penambahan  investasi  dengan  NPV setelah penambahan investasi.
Kriteria :
Jika hasil perhitungan
menunjukkan  bahwa  NPV  setelah
penambahan investasi lebih besar daripada NPV tanpa penambahan investasi  maka  investasi  tambahan tersebut layak untuk dilaksanakan.

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN

## Data Keuangan
Dalam  setiap  tahun  perusahaan selalu  membuat  laporan  keuangan sebagai  bahan  informasi  mengenai kegiatan  yang  dilakukan  dalam  satu periode tersebut. Adapun laporan keuangan  adalah  laporan  neraca  dan laba / rugi, sebagai berikut :

## Tabel 1. Laporan Laba / Rugi PT. XYZ Untuk Masa Yang Berakhir 31 Desember
2016 (Dalam Ribuan Rupiah) Nama Perkiraan Realisasi Penjualan (Netto) 88.692.360 Jumlah Penjualan 88.692.360 Biaya Langsung Biaya Upah 16.439.746 Biaya Bahan 18.450.270 Biaya Sub. Kontraktor 27.250.174 Biaya Alat Proyek 4.523.640 Biaya Kantor Proyek 2.253.610 Biaya Umum Lainnya 6.265.365 Jumlah Biaya Langsung 75.182.805 Biaya Usaha Biaya Umum & Administrasi 7.421.351 Biaya Pemasaran 3.570.261 Biaya Pengembangan 750.540 Jumlah Biaya Usaha 11.742.152 Jasa Giro Pendapatan Jasa Giro (12.463) Biaya Pajak Atas Jasa Giro 7.204 Biaya & Pendapatan Lain 2 Biaya Lain 2
Pendapatan Lain 2 (909) Jumlah Jasa Giro dan Biaya Lain (4.714) Laba / Rugi Sebelum Pajak 1.772.117 Pajak (PPh) (177.212) Laba Bersih 1.594.905 Sumber : PT XYZ. Data diolah Tabel 2. Neraca PT. XYZ Untuk Masa Yang Berakhir 31 Desember 2016 Aktiva Per. Des '03 Passiva Per. Des '03 Aktiva Lancar Hutang Lancar Kas 1.560.000   Hutang Dagang 1.217.559 Bank 3.800.260   Hutang Uang Muka 812.500 Piutang 9.693.200   Hutang Lain-lain 264.000 Persediaan 6.892.945 Jumlah Aktiva Lancar 21.946.405   Jumlah Hutang Lancar 2.294.059 Aktiva Tetap Modal Tanah & Bangunan 4.500.000   Modal Cabang/Unit 22.358.250 Mesin & Peralatan 3.750.000   Laba Tahun Berjalan 1.594.905 Kendaraan 725.000 8.975.000 Akumulasi Penyusutan (4.674.191) Jumlah Aktiva Tetap 4.300.809   Jumlah Modal 23.953.155 Total Aktiva 26.247.214 Total Passiva 26.247.214
Sumber : PT XYZ. Data diolah
Tabel 3. Laporan Laba/Rrugi PT. XYZ Untuk Masa Yang Berakhir 31 Desember
2016 (Dalam ribuan rupiah) Nama Perkiraan Realisasi Penjualan (Netto) 97.752.630 Jumlah Penjualan 97.752.630 Biaya Langsung Biaya Upah 17.689.746 Biaya Bahan 19.700.270 Biaya Sub. Kontraktor 28.000.719 Biaya Alat Proyek 5.773.640 Biaya Kantor Proyek 6.034.023 Biaya Umum Lainnya 6.265.365 Jumlah Biaya Langsung 83.463.763

## BIAYA USAHA
Biaya Umum & Administrasi 7.569.321 Biaya Pemasaran 3.562.575 Biaya Pengembangan 1.023.764 Jumlah Biaya Usaha 12.155.660 JASA GIRO Pendapatan Jasa Giro (82.713) Biaya Pajak Atas Jasa Giro 16.229 BIAYA & PENDAPATAN LAIN 2 79121  Biaya Lain 2 2.536 79111  Pendapatan Lain 2 (1.351) (65.299) LABA / RUGI Sebelum Pajak 2.198.506 PAJAK (PPh) (219.851) LABA BERSIH 1.978.655 Sumber : PT. XYZ . Data diolah Tabel 4. Neraca PT. XYZ Untuk Masa Yang Berakhir 31 Desember 2016 Aktiva Per. Des '16 Passiva Per. Des '16 Aktiva Lancar Hutang Lancar Kas 3.310.000   Hutang Dagang 4.150.500 Bank 4.550.260   Hutang Uang Muka 1.287.500 Piutang 11.443.200   Hutang Lain-lain 2.264.872 Persediaan 8.642.945 Jumlah Aktiva Lancar 27.946.405 Jumlah Hutang Lancar 7.702.872 Aktiva Tetap Modal Tanah & Bangunan 4.500.000   Modal Cabang/Unit 22.358.250 Mesin & Peralatan 3.750.000   Laba Tahun Berjalan 1.978.655 Kendaraan 725.000 8.975.000 Akumulasi Penyusutan (4.881.628) Jumlah Aktiva Tetap 4.093.372   Jumlah Modal 24.336.905 Total Aktiva 32.039.777 Total Passiva 32.039.777 Sumber : PT XYZ. Data diolah Kelayakan  Investasi  Aktiva  Tetap Tanpa Penambahan Proyeksi  Pendapatan  atau  Hasil Penjualan Sesuai  dengan  lampiran  laba  / rugi,  maka  hasil  penjualan  pada  dua tahun  terakhir  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut :
Tabel 5. Kenaikan Penjualan Tahun 2015-2016 Tahun Hasil Penjualan Kenaikan ( % ) 2015 Rp          88.703.914.000 - 2016 Rp          97.933.992.000 10 Kenaikan rata-rata 10
Sumber : PT XYZ. Data diolah
Berdasarkan  data  dalam  tabel  5 dapat  dilihat  bahwa  kenaikan  penjualan dalam  dua  tahun  terakhir  adalah  10%. Maka proyeksi kenaikan hasil penjualan
untuk  tahun  2017  –  2021  mendatang diestimasikan  sebesar  10%  yang  dapat dilihat dalam tabel berikut.

## Tabel 6. Proyeksi Hasil Penjualan (Tanpa Penambahan Investasi) PT.XYZ Tahun
2017- 2021 Tahun Hasil Penjualan (Rp.) 2017 107.617.391.200,- 2018 118.379.130.320,- 2019 130.217.043.352,- 2020 143.238.747.687,- 2021 157.562.622.455,- Sumber : PT XYZ. Data diolah Proyeksi Biaya Operasi Seperti halnya dalam memproyeksi pendapatan, maka proyeksi biaya operasi tanpa
penambahan  untuk  tahun  2017  –  2021 juga dilakukan dengan cara menghitung rata-rata  kenaikan  biaya  operasi  tahun 2017 – 2021 delam tabel berikut ini. Tabel 7. Biaya Operasi PT XYZ Tahun 2015-2016 Tahun Biaya Operasi Kenaikan ( % ) 2016 Rp          86.933.615.000 - 2017 Rp          95.638.188.000 10 Kenaikan rata-rata 10 Sumber : PT XYZ. Data diolah Berdasarkan  data  dalam  tabel  7
dapat  dilihat  bahwa  kenaikan  biaya operasi dalam dua tahun terakhir adalah
10%.  Maka  proyeksi  kenaikan    biaya
operasi  untuk  tahun  2017  –  2021 mendatang  digunakan  angka  rata-rata
10%  yang  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut Tabel 8. Biaya Operasi (Tanpa Penambahan Investasi) PT XYZ Tahun 2003 2004 Tahun Biaya Operasi  (Rp.) 2017 105.202.006.800,- 2018 115.722.207.480,- 2019 127.294.428.228,- 2020 140.023.871.050,-
2021 154.026.258.155,- Sumber : PT XYZ. Data diolah
Proyeksi Laba / Rugi
Setelah melakukan proyeksi penjualan  dan  biaya  operasi,  maka
langkah  selanjutnya  adalah  melakukan proyeksi  laba  /  rugi  seperti  terlihat dalam tabel berikut ini.
Tabel 9. Proyeksi Laba/Rugi (Tanpa Penambahan) PT XYZ Tahun 2017-2021
Uraian Tahun 2005 2006 2007 2008 2009 Penjualan 107.617.391.200 118.379.130.32 0 130.217.043.35 2 143.238.747.68 7 157.562.622.45 5 Harga Pokok Penjualan - - - - - Laba Bruto 107.617.391.200 118.379.130.32 0 130.217.043.35 2 143.238.747.68 7 157.562.622.45 5 Biaya Operasi 105.202.006.800 115.722.207.48 0 127.294.428.22 8 140.023.871.05 0 154.026.258.15 5 Laba Operasi 2.415.384.400 2.656.922.840 2.922.615.124 3.214.876.637 3.536.364.300 Bunga - - - - - Laba Sebelum Pajak 2.415.384.400 2.656.922.840 2.922.615.124 3.214.876.637 3.536.364.300 Pajak 30 % 724.615.320 797.076.852 876.784.537 964.462.991 1.060.909.290 Laba Setelah Pajak 1.690.769.080 1.859.845.988 2.045.830.587 2.250.413.646 2.475.455.010
Sumber : PT XYZ. Data diolah
Proyeksi Net Cash Flow
Untuk  melakukan  proyeksi  net cash  flow,  terlebih  dulu  harus  dihitung penyusutan  aktiva  tetap  yang  lama tanpa  penambahan :
Nilai  Buku  Aktiva  Lama =  Rp. 3.750.000.000, - Nilai Sisa (Residu) = Rp. 500.000.000,- Umur Manfaat  = 30 tahun
Depresiasi Pertahun = tahun Rp Rp 30 000 . 000 . 500 . 000 . 000 . 750 . 3 .  = Rp. 108.340.000,-
Berdasarkan nilai penyusutan dapatlah  dibuat  net  cash  flow  tanpa penambahan  investasi  tahun  2017  – 2021.
Net  cash  flow  dapat  dihitung dengan rumus :
NCF = Laba setelah pajak + Penyusutan
Dari  rumus  tersebut  dapatlah dilakukan perhitungan proyeksi net cash flow  tahun  2017  –  2021    dalam  tabel berikut ini :
Tabel 10. Proyeksi Net Cash Flow (Tanpa Penambahan) Tahun 2017-2021 Tahun Laba Setelah Pajak (Rp) Penyusutan (Rp) NCF (Rp) 2005 1.690.769.080,- 108.340.000,- 1.799.109.080,- 2006 1.859.845.988,- 108.340.000,- 1.968.185.988,- 2007 2.045.830.587,- 108.340.000,- 2.154.170.587,- 2008 2.250.413.646,- 108.340.000,- 2.358.753.646,- 2009 2.475.455.010,- 108.340.000,- 2.583.795.010,- Sumber : PT XYZ. Data diolah

## Proyeksi Net Present Value
Proyeksi  net  present  value  dilakukan untuk  menghitung  nilai  sekarang  dari net cash flow yang akan diterima selama umur  ekonomis  aktiva  tetap  dalam menghitung present value, maka discount  rate yang  digunakan  adalah
discount  rate yang  ditetapkan  oleh pihak  manajemen  PT.  XYZ  sebesar 15%.  Berdasarkan  discount  rate  15% dapatlah  dilakukan  perhitungan  net present  value  tahun  2017  –  2021  tanpa penambahan investasi pada tabel berikut.
Tabel  11.  Proyeksi  Net  Present  Value  (Tanpa  Penambahan)  PPT  XYZ  Tahun
2017-2021 Tahun Net Cash Flow (Rp.) DF pada PV . NCF . CE (Rp.) DR 15% 2017 1.799.109.080,- 0,869 1.563.425.791,- 2018 1.968.185.988,- 0,756 1.487.948.607,- 2019 2.154.170.587,- 0,657 1.415.290.076,- 2020 2.358.753.646,- 0,571 1.346.848.332,- 2021 2.583.795.010,- 0,497 1.284.146.120,- Total PV . NCF . CE 7.097.658.925,- Io 4.475.000.000,- NPV 2.622.658.925,- Sumber : PT XYZ. Data diolah Berdasarkan  hasil  perhitungan proyeksi  net  present  value  dalam  tabel 5.7 diperoleh hasil sebesar Rp. 2.622.658.925,-. Tetapi hasil perhitungan pada proyeksi yang dilakukan  tersebut  akan  diterima  secara pasti.  Namun  keadaan  yang  dihadapi dalam menjalankan usaha adalah  resiko atau ketidakpastian.
Untuk mengetahui resiko tersebut,  maka  dalam  proyeksi  yang dilakukan  digunakan  pendekatan  teori yang  dikenal  dengan  nama Certainty Equivalent  Approach .  Dalam  teori  atau metode  ini  kita  melakukan  penyesuaian net  cash  flow  dengan  cara  memberikan probabilitas  untuk  net  cash  flow  yang akan  diterima.  Asumsi  yang  akan digunakan adalah :
Certainty Equivalent Tahun 2017 = 96 % Certainty Equivalent Tahun 2018 = 92 % Certainty Equivalent Tahun 2019 = 88 % Certainty Equivalent Tahun 2020 =
84 %
Certainty Equivalent Tahun 2021 = 80 % Berdasarkan asumsi tersebut, maka  nilai  sesungguhnya  net  cash  flow yang diharapkan selama umur ekonomis aktiva  tetap  tanpa  penambahan  dapat dibuat pada tabel berikut ini :

## Tabel 11. Proyeksi Net Present Value: CE (Tanpa Penambahan) PPT XYZ Tahun 2017-2021
Tahun NCF Certainty NCF . CE DF pada PV . NCF . CE (Rp.) Equivalent (Rp.) DR 15 % (Rp.) 2005  1.799.109.080,- 96% 1.727.144.717,- 0,869 1.500.888.759.,- 2006  1.968.185.988,- 92% 1.810.731.109,- 0,756 1.368.912.718,- 2007  2.154.170.587,- 88% 1.895.670.117,- 0,657 1.245.455.267,- 2008  2.358.753.646,- 84% 1.981.353.063,- 0,571 1.131.352.599,- 2009  2.583.795.010,- 80% 2.067.036.008,- 0,497 1.027.316.896,- Total : PV . NCF . CE 6.273.926.239,- Io 4.750.000.000,- NPV . CE 1.523.926.239,- Sumber : PT XYZ. Data diolah Dari hasil perhitungan net present value  setelah  mengadakan  penyesuaian tanpa penambahan sebesar Rp. 1.523.926.239,-.  Hasil  ini  menunjukkan bahwa  investasi  masih  layak.  Hal  ini dikatakan  karena  NPV  disebut  layak jika ia lebih besar dari nol.
Kelayakan  Aktiva  Tetap  (Setelah

## Penambahan)
Besarnya nilai penambahan aktiva tetap  yang  dilakukan  PT.  XYZ.  adalah Rp.  1.162.799.000,-.  Penambahan  ini dibelanjai  dengan  modal  sendiri  yaitu dari cadangan perusahaan dan tambahan modal pemilik. Nilai aktiva tetap setelah penambahan :
Rp. 4.475.000.000,- + Rp. 1.162.799.000,- = Rp. 5.637.799.000,-
Umur  ekonomis  aktiva  tetap  yang  baru adalah :
a. Kendaraan  =   10 Tahun
b. Mesin dan Peralatan =   30 Tahun
Sehingga penyusutan tiap tahun dapat dihitung dengan cara : Kendaraan  =  Rp.  186.750.000,-  /  10 tahun = Rp  18.675.000,-
Mesin dan Peralatan = Rp.
976.049.000,-  /  30  tahun  =  Rp.
32.534.967,-
Penyusutan  tiap  tahun  dari  investasi tersebut adalah = Rp 51.209.967
Asumsi  yang  digunakan  pihak manajemen  dari  penambahan  tersebut adalah :
Penjualan setelah penambahan
meningkat  18  %  dibandingkan  tanpa penambahan.  Biaya  operasi  meningkat 14  %  dibandingkan  tanpa  penambahan investasi. Proyeksi Penjualan Setelah Penambahan Proyeksi penjualan setelah penambahan  untuk  tahun  2017  –  2021 dapat dilihat dalam tabel berikut ini : Tabel  13.  Proyeksi  Hasil  Penjualan  (Setelah  Penambahan  Investasi)  PT  XYZ Tahun 2017- 2021 Tahun Hasil Penjualan (Rp.) 2017 126.988.521.616,- 2018 139.687.373.777,- 2019 153.656.111.155,- 2020 169.021.722.270,- 2021 185.923.894.496,- Sumber : PT XYZ. Data diolah

## Proyeksi Biaya Operasi
Proyeksi  biaya  operasi  setelah penambahan  dilakukan  sama  dengan proyeksi  penjualan,  yaitu  menggunakan asumsi  bahwa  setelah  penambahan
biaya operasi akan meningkat
14%.Perhitungan proyeksi biaya operasi
untuk  tahun  2017-2021  dapat  dilihat dalam tabel berikut.

## Tabel 14. Proyeksi Biaya Operasi (Setelah Penambahan Investasi) PT XYZ Tahun
2017-2021 Tahun Biaya Operasi  (Rp.) 2017 119.930.287.752,- 2018 131.923.316.527,- 2019 145.115.648.179,- 2020 159.627.212.997,- 2021 175.589.934.296,- Sumber : PT. XYZ Data diolah Proyeksi Rugi /Laba Setelah melakukan proyeksi penjualan  dan  biaya  operasi,  maka
langkah  berikutnya  adalah  melakukan proyeksi  rugi  /  laba  seperti  pada  tabel berikut.
Tabel 15. Proyeksi Laba/Rugi (Setelah Penambahan) PT XYZ Tahun 2017-2021
Uraian Tahun 2005 2006 2007 2008 2009 Penjualan 126.988.521.616 139.687.373.7 77 153.656.111.15 5 169.021.722.27 0 185.923.894.496 Harga Pokok Penjualan - - - - - Laba Bruto 126.988.521.616 139.687.373.7 153.656.111.15 169.021.722.27 185.923.894.496
77 5 0 Biaya Operasi 119.930.287.752 131.923.316.5 27 145.115.648.17 9 159.627.212.99 7 175.589.934.296 Laba Operasi 7.058.233.864 7.764.057.250 8.540.462.976 9.394.509.273 10.333.960.200 Bunga - - - - - Laba Sebelum Pajak 7.058.233.864 7.764.057.250 8.540.462.976 9.394.509.273 10.333.960.200 Pajak 30 % 2.117.470.159 2.329.217.175 2.562.138.893 2.818.352.782 3.100.188.060 Laba Setelah Pajak 4.940.763.705 5.434.840.075 5.978.324.083 6.576.156.491 7.233.772.140
Sumber : PT XYZ. Data diolah
Proyeksi Net Cash Flow (NCF)
Untuk  melakukan  proyeksi  net cash  flow,  maka  langkah  pertama adalah,  menghitung  penyusutan  atau depresiasi  aktiva  setelah  penambahan  : Rp. 108.340.000,-  +  Rp.
51.209.967,-  =  Rp. 159.549.967,- Berdasarkan  data  tersebut  dapat  dibuat proyeksi net cash flow setelah penambahan  aktiva  untuk  tahun  2017  –
2021 dalam tabel berikut ini.

## Tabel  16.  Proyeksi  Net  Cash  Flow  (Setelah  Penambahan)  PT  XYZ,  Tahun  2017- 2021
Tahun Laba Setelah Pajak (Rp.) Penyusutan (Rp.) NCF = EAT  + D (Rp.) 2017 4.940.763.705 159.549.967 5.100.313.672 2018 5.434.840.075 159.549.967 5.594.390.042 2019 5.978.324.083 159.549.967 6.137.874.050 2020 6.576.156.491 159.549.967 6.735.706.458 2021 7.233.772.140 159.549.967 7.393.322.107 Sumber : PT XYZ. Data diolah Proyeksi Net Present Value (NPV)
Proyeksi net present value setelah  penambahan  dilakukan  sama seperti  proyeksi  tanpa  penambahan
yaitu,  mendiscontokan  NCF  selama umur  ekonomis  kedalam  nilai  sekarang dengan  menggunakan  discount  rate  15
% seperti pada tabel berikut ini.
Tabel 17. Proyeksi Net Present Value (Setelah Penambahan) Tahun 2017-2021
Tahun Net Cash Flow (Rp.) DF pada PV . NCF . CE (Rp.) DR 15% 2005 5.100.313.672 0,869 4.432.172.581,- 2006 5.594.390.042 0,756 4.229.358.872,- 2007 6.137.874.050 0,657 4.032.583.251,- 2008 6.735.706.458 0,571 3.846.088.388,- 2009 7.393.322.107 0,497 3.674.481.087,- Total PV . NCF . CE
20.214.684.178,-
Io 5.637.799.000,- NPV 14.576.885.178,- Sumber : PT XYZ. Data diolah Berdasarkan  hasil  perhitungan dalam  tabel  proyeksi  NPV  setelah penambahan diperoleh nilai sebesar Rp. 14.576.885.178,-. NPV tanpa penambahan  RP.  2.622.658.925,-.  Oleh karena NPV setelah penambahan > dari NPV  tanpa  penambahan  atau  Rp. 14.576.885.178,- > Rp. 2.622.658.925,-, maka  penambahan  aktiva  tetap  layak untuk digunakan.
Pada  tabel  analisis  kelayakan aktiva tetap tanpa penambahan dikatakan  bahwa  dalam  menjalankan usaha  kita  menghadapi  resiko  sehingga
perlu  dilakukan  penyesuaian  resiko terhadap  net  cash  flow  yang  telah diproyeksikan.  Metode  yang  digunakan dalam  pembahasan  ini  adalah Certainty Equivalent dengan asumsi :
Certainty Equivalent  2017  =  96 % Certainty Equivalent  2018  =  92 % Certainty Equivalent  2019  =  88 % Certainty Equivalent  2020  =  84 % Certainty Equivalent  2021  =  80 %
Berdasarkan asumsi tersebut bahwa  NPV  net  cash  flow  setelah penambahan  dapat  dilihat  dalam  tabel berikut ini.
Tabel 18. Proyeksi Net Present Value CE (Setelah Penambahan) Tahun 2017-2021
Tahun NCF Certainty NCF . CE DF pada PV . NCF . CE (Rp.) Equivalent (Rp.) DR 15 % (Rp.) 2005 5.100.313.672 96% 4.896.301.125 0,869 4.254.885.678 2006 5.594.390.042 92% 5.146.838.839 0,756 3.891.010.162 2007 6.137.874.050 88% 5.401.329.164 0,657 3.548.673.261 2008 6.735.706.458 84% 5.657.993.425 0,571 3.230.714.246 2009 7.393.322.107 80% 5.914.657.686 0,497 2.939.584.870 Total : PV . NCF . CE 17.864.868.216 Io 5.637.799.000 NPV . CE 12.227.069.216 Sumber : PT XYZ. Data diolah

## Analisis Keputusan
Berdasarkan  hasil  perhitungan dengan  metode  net  present  value diperoleh  hasil  sebagai  berikut Net Present Value tanpa penambahan adalah Rp.  1.523.926.239,-.  Net  Present  Value setelah penambahan atau penggabungan adalah    Rp.  12.227.069.216,-.  Oleh
karena NPV penggabungan  >  NPV tanpa  penambahan  yaitu  :        Rp. 12.227.069.216,- > Rp. 1.523.926.239,-, maka  penambahan  investasi  layak dilakukan.  Dengan  demikian,  maka hipotesis  yang  diajukan  sebelumnya “diduga  bahwa  penambahan  investasi layak dilaksanakan” telah terbukti.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  yang  telah  dikemukakan diatas maka dapat disimpulkan
Perusahaan  membutuhkan  dana  sebesar Rp.  1.162.799.000,-  untuk  menambah aktiva  tetap  dalam  rangka  memperluas kegiatan operasionalnya.Sehingga pendapatan  perusahaan  akan  menjadi lebih  besar  dimasa  yang  akan  datang. Dengan  adanya  penambahan  aktiva tetap  maka  total  nilai  aktiva  tetap  yang dimiliki PT. XYZ menjadi Rp.
5.637.799.000,-  untuk  umur  proyek tahun 2017 – 2021.
Dengan adanya penambahan aktiva  tetap  dan  asumsi  yang  dilakukan dapat berlaku selama umur aktiva tetap, maka proyeksi laba yang akan diperoleh dari  tambahan  aktiva  tetap  akan  lebih besar dibandingkan dengan jumlah laba yang  dihasilkan  aktiva  tetap  tanpa penambahan.
Dengan menggunakan analisis net present  value  maka  penambahan  aktiva tetap  layak  untuk  dilaksanakan  karena present  value  dari  proyeksi  net  cash flow  yang  akan  diterima  dari  tahun 2017  sampai  dengan  2021  telah memperhitungkan resiko melalui metode  certainty  equivalent  sehingga net  present  value  setelah  penambahan
lebih besar dari pada tanpa penambahan yaitu  Rp.  12.227.069.216,-  lebih  besar dari pada Rp. 1.523.926.239,-.

## SARAN
Sesuai  dengan  kesimpulan  yang telah  disampaikan  maka  saran  penulis untuk  dijadikan  pertimbangan  pihak manajemen  PT.  XYZ  YAITU    berigar penambahan aktiva tetap tersebut secepatnya  direalisasikan  dan  tetap memperhatikan  proyeksi  pendapatan dan  biaya-biaya  selama  umur  proyek menjadi  anggaran  dan  sekalipun  alat pengendalian dalam pelaksanaan proyek,  sehingga  proyek  net  cash  flow benar-benar dapat dicapai.
Manajemen  perusahaan  dalam pelaksanaan  operasionalnya  harus  tetap berpedoman pada prinsip efektivitas dan efisiensi,  dimana  setiap  penambahan aktiva  harus  mampu  meningkatkan penjualan dan setiap peningkatan penjualan  harus  lebih  besar  dari  pada pertambahan biaya.

## DAFTAR PUSTAKA
Baridwan,  Zaki.  1992. Intermedite Accounting, Edisi Ketujuh . BPFE-
Gajah Mada: Yogyakarta.
Fitzgerald, 1978. Public Sector Investment Planning for Developing Country . The MacMilan India Press Ltd Madras
Gitman, Lawrence J. 2000. Principles of Managerial  Finance. Addison
Wasley Reading: Massachusetts.
Haming, Murdifing, dan Salim Basalamah. 2003. Studi Kelayakan  Investasi  Proyek  dan Bisnis . PPM:  Jakarta.
Ibrahim,  Yacob.  1998. Studi  Kelayakan Bisnis. Rineka Cipta: Jakarta.
Martono,  D.  Agus  Harjito.  2001. Manajemen  Keuangan , Edisi Pertama . Ekonisia: Yogyakarta.
Mulyadi,  1999. Akuntansi  Biaya, Edisi Kelima . Aditya Media: Yogyakarta. Muslich,  Mohamad.  2003. Manajemen Keuangan
Modern. Bumi Aksara: Jakarta.
Purba,  Radiks.  1997. Analisis  Biaya Dan  Manfaat . Rineka  Cipta:
Jakarta.
Riyanto,  Bambang,  1996. Dasar-Dasar Pembelanjaan  Perusahaan,  Edisi Keempat .    BPFE-Gajah  Mada:
Yogyakarta.
Van  Horne,  James  C.  1983. Financial Management and Policy. Prentice: London.