## DETERMINASI FINANCIAL DISTRESS TERHADAP RETURN SAHAM

## YUSNIA PARAMITA
Universitas Tidar yusniaparamita28@gmail.com

## DENI RAMDANI
Universitas Tidar deni.ramdani@untidar.ac.id
Abstrak. Mini riset ini bertujuan untuk mengetahui determinasi kesulitan keuangan/ financial distress dengan proksi Altman z score terhadap imbal hasil saham pada perusahaan subklasifikasi industri restoran, hotel dan pariwisata yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2018-2020. Jenis penelitian ini tergolong penelitian kuantitatif. Analisis data berupa analisis regresi linier berganda menggunakan SPSS 25. Teknik pengambilan sampel adalah purposive sampling yang menghasilkan 20 sampel perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Earning Before Interest and Tax to Total Assets (EBITTA) dan Market Value of Equity to Book Value Of  Debt (MVEBVD)  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  return  saham.  Komponen  lainnya  yaitu Working Capital to Total Assets (WCTA), Sales to Total Assets (STA) dan Retained Earnings to Total Assets (RETA) secara parsial tidak berpengaruh terhadap imbal hasil saham. Komponen prediktor financial distress secara simultan mempengaruhi imbal hasil saham.
Kata kunci: kesulitan keuangan, model altman z score, imbal hasil saham

## DETERMINATION OF FINANCIAL DISTRESS ON STOCK RETURNS

## YUSNIA PARAMITA
Universitas Tidar yusniaparamita28@gmail.com

## DENI RAMDANI
Universitas Tidar deni.ramdani@untidar.ac.id
Abstract. This mini research purpose to determine between financial distress with the proxy of Altman z score on  stock  returns  in  the  restaurant,  hotel  and  tourism  industry  sub-classification  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange in 2018-2020. The type of research is classified as quantitative research.. Data analysis in the form of multiple linear regression analysis using SPSS 25. The sampling technique is purposive sampling which produces 20 samples of companies. The results showed that Earnings Before Interest and Tax to Total Assets (EBITTA) and Market Value of Equity to Book Value Of Debt (MVEBVD) partially positive effect on stock returns. Other components, namely Working Capital to Total Assets (WCTA), Sales to Total Assets (STA) and Retained Earnings to Total Assets (RETA) partially have no effect on stock returns. The predictor component of financial distress simultaneously affects stock returns..
Keywords: financial distress, altman z score model, stock return

## PENDAHULUAN
Investasi berperan penting mengembangkan  keberlanjutan  perusahaan ditengah
tajamnya persaingan serta menciptakan nilai baru bagi Investasi berperan penting mengembangkan keberlanjutan perusahaan ditengah tajamnya persaingan serta menciptakan nilai baru bagi pemegang saham (Ramdani  &  Hirawati,  2020).  Pasar  modal merupakan  media  investasi  yang  mampu menjawab  kebutuhan  masyarakat  yang kesulitan  dalam  memperoleh  dana  dan kebutuhan  investor  melalui  penyediaan instrumen  investasi  dengan  berbagai  tingkat pengembalian  dan  tingkat  risiko  (Swat  et  al., 2013).  Kegiatan yang dilakukan di pasar modal diantaranya  terkait  penawaran  umum  dan perdagangan  efek  (Mar’ati,  2010).  Keputusan perusahaan  untuk  mencatatkan  sahamnya  di bursa  untuk  mengembangkan  usahanya didasari  oleh  berbagai  alasan  baik  finansial maupun  nonfinasial  (Pastusiak  et  al.,  2016). Tidak  semua  perusahaan  yang  mencatatkan kepemilikannya  atau  saham  di  bursa  dapat bertahan.
Dikutip  dari  (Elena,  2021),  sejumlah sektor  pertumbuhan  positif  selama  kuartal  I 2021 yaitu formasi dan komunikasi, kesehatan, pengadaan air, pengadaan listrik gas, pertanian dan real  estate .  Ada  juga  sektor  yang  masih terpuruk  seperti  dikutip  dari  (Mulyana,  2021) sektor industri hotel dan pariwisata diprediksi masih  tertekan  selama  2021.  Hal  itu  didasari dengan tingkat okupansi turun tajam, harga jual per  malam  untuk  perhotelan  yang  terus menurun  dan  belum  meratanya  tingkat vaksinasi.  Apabila  keadaan  tersebut  dibiarkan akan  mengarah  perusahaan  pada  kondisi financial distress. Identifikasi kondisi kesulitan keuangan dilakukan untuk mengetahui kondisi financial distress pada sub klasifikasi industri perusahaan restoran, hotel dan pariwisata dapat memberikan  rambu-rambu  bagi  perusahaan terkait kondisi yang berada pada kondisi sehat, rawan  bangkrut  ( grey  area )  ataupun  kondisi
bangkrut l distress . Kebangkrutan
( bankruptcy ) biasanya berasal dari financial distress yang  diawali  dengan  kegagalan perusahaan memenuhi kewajiban pembayaran  (Ningsih  &  Fitri  Permatasari, 2018). Kesulitan keuangan dan tanda-tanda awal  kebangkrutan  bisa  terungkap  melalui analisis  data  terkandung  dalam  laporan keuangan
Kondisi  keuangan  termasuk  aspek fundamental  bagi  keberlangsungan  hidup perusahaan. Kondisi
keuangan merepresentasikan  baik  buruknya  suatu perusahaan  atau  dengan  kata  lain  merujuk pada  kesulitan  yang  dihadapi  perusahaan (Wahyu & Giovanni, 2020). Kesulitan yang dapat  mengarah  kebangkrutan  perusahan dapat  disebabkan  oleh  faktor  eksternal maupun faktor internal. Permisalan berasal dari faktor eksternal seperti terjadi kesulitan sumber daya perusahaan, supplier, pemasok, faktor  alam  dan  lainnya.  Faktor  internal dapat berasal dari sisi keuangan perusahaan, yaitu  ketidakmampuan  membayar  semua kewajiban  perusahaan  hingga  mengarah perusahaan pada kondisi
kebangkrutan/ distress yang dapat berimbas pengesahan kepailitan (Rahayu et al., 2016).

## TINJAUAN TEORITIS
Kesulitan Keuangan (Financial Distress)
Financial  distress diartikan  sebagai menurunnya kondisi keuangan yang terjadi sebelum perusaaahan bangkrut atau dilikuidasi  (Utami  et  al.,  2019).  Menurut (Khaliq et al., 2014), financial distress ialah keadaan  perusahaan  yang  mengalami kesulitan  menjalankan  operasinya  atau ketidakmampuan  memenuhi  kewajibanya kepada kreditur. Pendapat lain dari (Paule- Vianez et al., 2020) yang menyatakan bahwa financial  distress merupakan  situasi  ketika perusahaan  memiliki  masalah  solvabilitas
pada  berbagai  level  yang  menyebabkan perusahaan  tidak  dapat  menjalankan  usaha tanpa  bantuan  dari  pihak  eksternal  serta menurunkan nilai perusahaan hingga mencapai fase  kebangkrutan  bahkan  keluar  dari  pasar. Dengan  demikian,  tujuan  pemegang  saham untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tidak dapat tercapai.
Selama  beberapa  dekade  terakhir, kajian financial  distress menjadi  isu  menarik karena kontribusinya bagi perusahaan, pemangku  kepentingan  serta  pertumbuhan perekonomian  (Geng  et  al.,  2015).  Kajian mengenai financial  distress dapat  menjadi rujukan bagi segolang pemangku kepentingan seperti  para  pengambil  kebijakan,  manajemen perusahaan,  lembaga  keuangan,  investor maupun otoritas pengatur (Khoja et al., 2019). Bagi  perusahaan,  prediksi financial  distress dapat  digunakan  untuk  mendeteksi  sedini mungkin  kondisi  keuangan  perusahaan  serta sebagai  acuan  untuk  mengambil  keputusan agar  probabilitas financial  distress dapat diminimalisir  dan  tidak  mengarah  pada kebangkrutan. Bagi investor, kajian mengenai financial  distress sebagai  acuan  terkait  profil resiko  keuangan  atau  cacat  keuangan perusahaan (Khaliq et al., 2014). Investor dapat memperoleh  pemahaman  mengenai  kinerja perusahaan  sebagai  tolok  ukur  perolehan keuntungan dalam perdagangan sekuritas serta dapat mempertimbangkan probabilitas terjadinya kebangkrutan (Khaliq et al., 2014).
Pengkukuran financial  distress dapat dihitung  dengan  beberapa  rasio  keuangan dengan  menganalisis  muatan  pada  laporan keuangan perusahaan (Nurhayati et al., 2017). Rasio  keuangan  menunjukan  indikator  yang mengambarkan posisi keuangan suatu perusahaan (Barus et al., 2017). Jika mengukur mengunakan  rasio  keuangan  umumnya  yang digunakan  ialah  5  komponen.  Menurut  atas (Aisyah  et  al.,  2013),  kelima  komponen tersebut  terdiri  atas  likuditas,  rasio,  rasio aktivitas,  rasio  leverage,  rasio  profitabilitas, dan  rasio  pasar.  Manfaat  mengetahui  tingkat financial  distress ialah  sebagai  rambu-rambu
akan  adanya  indikasi financial  distress (kesulitan keuangan). Rambu-rambu sebagai  tanda  akan  terjadi  kebangkrutan menjadikan  tanggung  jawab  perusahaan untuk mengatasi atau meningkatkan kinerja lebih  baik  lagi  (Julini  et  al.,  2018).  Ada beberapa  model  memprediksi financial distress diantaranya yang paling lazim yaitu model  Altman  Z  Score,  model  Grover, model Ohlosn, model Springate serta model Zmijewski (Komarudin et al., 2019).  Model Altman  Z  Score  dianggap  yang  memiliki akurasi  paling  tinggi  (Komarudin  et  al., 2019), (Primasari & Savitri, 2018) (Prabowo & Wibowo, 2015).

## Model Altman Z Score
Model  prediksi financial  distress Altman  (1983)  Z-score  ialah  model  untuk memprediksi  tingkat  kesehatan  keuangan suatu  perusahaan  (Silaen  et  al.,  2020). Berikut  rumus  Altman  Z-score  yang digunakan :
𝑍 −  𝑠𝑐𝑜𝑟𝑒  =  3,3𝑋1  +  1,2𝑋2  +  1,0 𝑋3 +  0,6𝑋4  + 1,4𝑋5
Keterangan :
X1  = earning  before  interest  and  tax/total assets (EBITTA)
X2 = working capital/total assets (WCTA)
X3 = sales/total assets (STA)
X4 = market value of equity/book value of debt (MVEBVD)
X5 = retained earning/total assets (RETA)
Jika  Z-score  <  1,81  menunjukan perusahaan dikategorikan bangkrut/ distress , jika Z-score diantara 1,81 < Z-score < 2,99 perusahaan  dikategorikan  abu-abu (grey area) dan  jika  Z-score  >  2,99  maka perusahaan dikategorikan
tidak bangkrut/sehat.

## Imbal Hasil Saham (Return Saham)
Tujuan  investor  menginvestasikan modalnya ialah agar mendapatkan imbal hasil saham  ( return saham)  yang  lebih  besar  dari yang  diinvestasikan. Return saham  dimaknai sebagai  imbal  hasil  berupa  keuantungan mauopn kerugian yang dialami investor saham pada periode tertentu (Alexander & Destriana, 2013). Return saham  yang  menguntungkan dapat berupa capital gain dan dividen. Analisis (Xu,  2021),  berdasarkan  tanggapan  impuls menyatakan bahwa peningkatan kasus COVID- 19  melemahkan return saham. Dari  temuan tersebut  perlu  dianalisis  kembali  apa  yang terjadi  pada  perekonomian  Indonesia  yang disebabkan oleh COVID-19, dengan kesulitan keuangan di semua perusahaan go public . Misalnya,  menemukan  pasar  saham bereaksi  negatif  terhadap  pertumbuhan  kasus COVID-19.

## 𝑅𝑢𝑚𝑢𝑠 𝑚𝑒𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 ∶ 𝑃𝑡 − (𝑃𝑡 − 1)
(𝑃𝑡 − 1)
Keterangan :
Pt  ialah  saham  penutupan  periode  t  (waktu tersebut)
Pt-1  ialah  saham  penutupan  1  periode sebelumnya
Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Earning Before Interest and Tax to Total  Assets (EBITTA) terhadap Return Saham
Investor akan tertarik dengan perusahaan  yang  menghasilkan  laba  paling tinggi,  Apabila  EBITTA  tinggi  menandakan kesempatan mendapatkan return saham tinggi pula.  Maka,  EBITTA  berpengaruh  terhadap return saham  Asusmsi  ini  didukung  oleh penelitian terdahulu (Kewal
& VallentliyAnggraini,  2020;  Oktaviani,  2020) menyatakan  bahwa Earning  Before  Interest and  Taxes  to  Total  Assets (EBITTA)
berpengaruh  terhadap return saham.  Maka hipotesis yang diangkat yaitu :
H 1 :  EBITTA  berpengaruh  terhadap return saham
Pengaruh Working Capital to Total Assets (WCTA) terhadap Return Saham
Rasio Working  Capital  to  Total Assets (WCTA) menentukan  kapabiltas perusahaan  melunasi  kewajiban  jangka pendeknya.  Perusahaan  dengan  performa keuangan yang ehat mampu mengendalikan modal  kerja  sehingga  perusahaan  terhindar dari financial  distress (Riantani  et  al., 2020). Modal kerja yang baik meningkatkan kepercayaan  investor  untuk  menanamkan modalnya  agar  mendapatkan return saham yang  dikehendaki.  Penelitian  terdahulu (Effendi  et  al.,  2016;  Kewal  & VallentliyAnggraini,
2020; Oktaviani,
2020) menyatakan bahwa Working Capital to  Total  Assets (WCTA) berpengaruh terhadap return saham.  Oleh  sebab  itu hipotesis yang akan diangkat ialah :
H 2 :  WCTA  berpengaruh  terhadap return saham
Pengaruh Sales  to  Total  Assets (STA) terhadap Return Saham
Indikator Sales  to  Total  Assets (STA)  menunjukan  efektifitas  perusahaan menggunakan  aset  untuk  mendorong penjualan. Ketika penjualan naik maka laba akan  naik,  sebaliknya  jika  penjualan  turun maka  laba  akan  turun  bahkan  dapat menimbulkan  kerugian.  Laba  yang  terus menurun/kerugian terus menerus mengancam perusahaan mengalami kondisi financial distress (Sumani, 2019) . Tingginya  penjualan  akan  menghasilkan laba  yang  bertumbuh  berkelanjutan. Semakin  tinggi  laba  semakin  tinggi return yang  diharapkan  uinvestor  (Riantani  et  al., 2020). Penelitian terdahulu oleh (Effendi et al.,  2016;  Kadim  &  Sunardi,  2018;
Oktaviani, 2020) menyatakan adanya pengaruh antara Sales  to  Total  Assets (STA)  dengan return saham.  Maka,  hipotesis  yang  diusung yaitu :
H 3 : STA berpengaruh terhadap return saham
Pengaruh Market  Value  of  Equity  to  Book Value of Debt (MVEBVD) terhadap Return Saham
Market Value of Equity to Book Value of  Debt mencerminkan  penggunaan  tingkat modal  sendiri  terhadap  hutang.  Perusahaan dengan presentase modal sendiri lebih banyak dibanding  dengan  hutang  tidak  akan  mudah bangkrut  (Laksmiwati  &  Reforma,  2021). Maka,  semakin  tinggi  rasio  ini  umumnya semakin  menarik  minat  investor.  Semakin berminat  investor  mengarah  pada  kenaikan harga saham yangberdampak
pada kemungkinan return saham  yang  tinggi  pula. Penelitian  terdahulu  oleh  (Kadim  &  Sunardi, 2018;  Kewal  &  VallentliyAnggraini,  2020; Oktaviani, 2020) menyatakan Market Value of Equity  to  Book  Value  of  Debt berpengaruh terhadap return saham.  Maka  hipotesis  yang diajukan yaitu :
H 4 : MVEBVD berpengaruh terhadap return saham
Pengaruh Retained  Earning  to  Total  Assets (RETA) terhadap Return Saham
RETA ini digunakan untuk mengetahui laba  ditahan  yang  digunakan  untuk  tambahan modal  atau  untuk  pembayaran  lainnya (Laksmiwati  &  Reforma,  2021).  Semakin tinggi  laba  ditahan,  manajer  perusahaan cenderung akan meningkatkan investasi untuk menjaga  kelangsungan  hidup  perusahaan ( going  concern )  dengan  cara  meningkatkan minat investor melalui pemberian return saham yang  tinggi  (Riantani  et  al.,  2020).  Penelitian terdahulu  oleh  (Kadim  &  Sunardi,  2018; Laksmiwati  &  Reforma,  2021)  adanya pengaruh  antara Retained  Earning  to  Total Assets (RETA)  dengan return saham  Oleh sebab itu, hipotesis yang diusung ialah :
H 5 :  RETA  berpengaruh  terhadap return saham
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Jenis  mini  riset  ini  tergolong kuantitatif. Analisis regresi linear berganda dengan  SPSS  25  dipilih  sebagai  analsisi data.  Populasi  mini  riset  ini  terdiri  dari semua perusahaan yang tercatat dalam BEI kurun  waktu  2018-2020.  Sampel  yang digunakan menggunakan purposive sampling dimana  membatasi  sampel  pada kriteria  yang  sudah  ditentukan.  Adapun kriteria  dalam  pengambilan  sampel  antara lain :
1. Perusahaan  sub  klasifikasi  industri restoran,  hotel  dan  pariwisata  yang terdaftar  di  BEI  kurun  waktu  2018- 2020
2. Perusahaan  sub  klasifikasi  industri restoran,  hotel  dan  pariwisata  yang rutin  membukukan  laporan  keuangan antara kurun waktu 2018-2020
3. Perusahaan  dengan  muatan  variable mini riset yang lengkap dalam laporan keuangannya
Variabel yang digunakan di mini riset ini  tergolong  menjadi  2  variabel  yaitu variable  dependen  dan  independent.
EBITTA H 1 H 2 H 4 H 5 RETURN SAHAM WCTA RETA MVEBVD STA H 3
Variabel  dependen  ialah return saham. Variabel  independent  ialah Earning  Before Interest and Tax to Tototal Assets (EBITTA), Working  Capital  to  Total  Assets (WCTA), Sales to Total Assets (STA), Market Value of Equity to Book Value of Debt (MVEBVD) dan Retained  Earning  to  Total  Assets (RETA). Setelah  semua  komponen  variable  terpenuhi selanjutnya  melakukan  pengolahan  data. Pengolahan data meliputi analisis determinasi, analisis asumsi klasik dan analisis regresi; serta tahap  akhir  ialah    mengemukakan  hasil pengolahan data.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berikut ini hasil uji pengolahan data yang meliputi pengujian asumsi klasik dan pengujian analisis regresi linear berganda pada SPSS 25 :
1. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Tabel 1. Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Predicted Value N 20 Normal Parameters a,b Mean ,2110597 Std. Deviation ,96438782 Most Extreme Differences Absolute  ,391 Positive ,391 Negative  -,277 Test Statistic ,391 Asymp. Sig. (2-tailed) ,000 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction. Sumber : output SPSS 25, 2021
Tabel  1  menunjukan  data  terdistribusi normal sebab nilai signifiknsi pada Asymp Sig (2-tailed) < 0,05, sehingga dapat disimpulkan data terdistribusi normal.
b. Uji multikolineriras
Tabel 2. Uji Multikolinearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance  VIF 1  (Constant) EBITTA ,775 1,290 WCTA ,777 1,287 STA ,712 1,404 MVEBVD  ,678 1,475 RETA ,800 1,249 a. Dependent Variable: Return Saham Sumber : output SPSS 25, 2021
Dari tabel 2, menunjukan nilai VIF < 10, menunjukan  tidak  adanya  multikolinearitas dalam mini riset ini.

## c. Uji Autokorelasi
Tabel 3. Uji Autokorelasi
Model Summary b
Model  R R Square Adjusted R Square 1 ,959 a ,920 ,891 a. Predictors: (Constant), RETA, MVEBVD, WCTA, EBITTA, STA
b. Dependent Variable: Return Saham Sumber : output SPSS 25, 2021
Besarnya  nilai  Durbin  Watson  pada Tabel 3 sebesar 2,004. Nilai durbin watson menurut tabel degan n = 20 dan k = 5 dimana dl sebesar 0,894 dan du sebesar 1,828. Maka dapat  disimpulkan  tidak  ada  autokorelasi karena nilai Durbin Watson lebih besar dari batas atas (dl) dan kurang dari (5-1,828).
d. Uji heterokedastisitas

## Gambar 1. Grafik Uji Heterokedastisitas
Sumber : output SPSS 25, 2021
Dari  grafik Scaterplot Nampak  kumpulan titik menyebar secara acak baik diatas maupun dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y.  Hal  ini menunjukan tidak ada heterokedastisitas.
2. Uji Hipotesis
a. Uji kooefisien determinasi Dalam tabel 3 terlihat nilai adjusted R square bernilai 0,92 yang berarti variabel independen  mampu  menjelaskan  variabel dependen  sebesar  0,891%,  sisanya  0,109 dijelaskan oleh variabel lain di luar model. Dengan nilai 89,1%, model dikatakan baik.
b. Uji simultan / uji f
Tabel 4. Uji F
ANOVA a Model df F Sig. 1 Regression 5 32,218  ,000 b Residual 14 Total 19 a. Dependent Variable: Return Saham b.  Predictors:  (Constant),  RETA, MVEBVD, WCTA, EBITTA, STA
Sumber : output SPSS 25, 2021
Uji  F  untuk  menguji  adakah  pengaruh jika secara bersama-sama atau simultan. Nilai f
tabel  dengan  df1  sama  dengan  5  dan  df2 sama dengan 14 maka t tabel 2,96. F hitung (32,218)  >  f  tabel  (2,96)  tingkat  signifikan <0,05,  maka  EBITTA,  WCTA,  STA, MVEBVD  dan  RETA  secara  simultan berpengaruh terhadap return saham.
c. Uji parsial/T test
Tabel 5. Uji T
S umber : output SPSS 25, 2021
Uji T digunakan untuk menunjukan seberapa jauh variabel independen mempengaruhi  variabel  dependen  secara individual/parsial.  Jika  t  hitung>  t  tabel, maka  variabel  diterima.  Kemudian  jika tingkat signifikan  t hitung < 0,05 (p value < 0,05),  maka  variabel  memiliki  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Sebaliknya jika lebih besar dari 0,05 maka variabel  independen  tidak  ada  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Hasil yang didapat dari perbandingan t hitung dan t tabel, dengan t tabel  berjumlah  2,14479.  Maka  variabel EBITTA dengan t hitung 3,148 dan tingkat signifikan  0,011  menunjukan  adanya pengaruh  positif  dan  signifikan  EBITTA terhadap return saham.  Nilai  t  hitung WCTA  sebesar  0,158  dengan  nilai signifikan  0,877  menunjukan  WCTA  tidak berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham. Nilai t hitung STA sebesar - 1,20  dengan  tingkat  signifikan  0,906
Coefficients a Model T Sig. Collinearity Statistics Tolerance  VIF 1 (Constant)  -2,949  ,011 EBITTA 3,148  ,007 ,775  1,290 WCTA ,158  ,877 ,777  1,287 STA -,120  ,906 ,712  1,404 MVEBV D 10,766  ,000 ,678  1,475 RE/TA ,928  ,369 ,800  1,249 a. Dependent Variable: Return Saham
menunjukan STA tidak berpengaruh dan tidak signifikan terhadap return saham. Nilai hitung
MVEBVD  sebesar  10,766  dengan  tingkat signifkansi
0,000. Maka
MVEBVD berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Nilai  t  hitung  RETA  sebesar 0,928  dengan  tingkat  signifikan  0,369 menunjukan  bahwa  RETA  tidak  berpengaruh dan tidak signifikan terhadap return saham.

## PENUTUP

## Kesimpulan
EBITTA  dan  MVEBTD  memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return saham. WCTA, STA, dan RETA tidak memiliki  pengaruh  terhadap return saham. Secara  simultan  EBITTA,  WCTA,  STA, MVEBTD  dan  RETA  berpengaruh  signifikan terhadap return saham. Oleh karen itu EBITTA atau  kemampuan  perusahaan  menghasilkan laba masih mampu mendorong ke arah positif return saham.  Selain  itu  MVEBTD  yang menunjukan  tingkat  solvabilitas  perusahaan mampu  mendorong  kearah  positif return saham.  Secara  stimultan  komponen financial distress yaitu  EBITTA,  WCTA,  STA, MVEBTL  dan  RETA  secara  simultan berpengaruh terhadap return saham. Diharapkan untuk penelitian/mini riset selanjutnya  bisa  menggunakan  indikator penilain financial  distress yang  lain.  Seperti metode  Springate  (1978)  dan  Zmijewski (1984).  Penelitian/mini  riset  selanjutnya  juga sapat  menambahkan  variabel  lain  seperti ukuran  perusahaan,  variabel  makroekonomi dan sebagainya.

## Saran
Diharapkan  untuk  penelitian  selanjutnya bisa menggunakan indikator penilain financial distress yang  lain.  Seperti  metode  Springate (1978)  dan  Zmijewski  (1984).  Penelitian selanjutnya juag sapat menambahkan variabel alin  seperti  ukuran  perusahaan,  variabel makroekonomi dan sebagainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah, N., Darminto, & Husaini, A. (2013).
Pengukuran Kinerja Keuangan Perusahaan  Menggunakan  Analisis Rasio Keuangan Dan Metode Economic  Value  Added  (Eva)  (Studi Pada Perusahaan Rokok Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  Tahun  2009-2011). Jurnal Administrasi  Bisnis  S1  Universitas Brawijaya , 2 (1), 108–117. Alexander,  N.,  &  Destriana,  N.  (2013). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return  Saham. Jurnal  Bisnis  Dan Akuntansi , 15 (2), 123–132.
Barus, M. A., Sudjana, N., & Sulasmiyati, S.
(2017).  Penggunaan  Rasio  Keuangan Untuk  Mengukur  Kinerja  Keuangan Perusahaan  (Studi  pada  PT.  Astra Otoparts,  Tbk  dan  PT.  Goodyer Indonesia,  Tbk  yang  Go  Public  di Bursa Efek Indonesia). Jurnal
Administrasi  Bisnis  S1  Universitas Brawijaya , 44 (1), 154–163. Effendi, Affandi, A., & Sidharta, I. (2016). Analisa  Pengaruh  Rasio  Keuangan Model  Springate  Terhadap  Harga Saham Pada Perusahaan Publik Sektor Telekomunikasi. Jurnal  Ekonomi, Bisnis  &  Entrepreneurship , 10 (1),  1– 16.
Elena,  M.  (2021,  May  5). Ini  10  Sektor Penyumbang Kontraksi Ekonomi RI di Kuartal I/2021 - Ekonomi Bisnis.com . Bisnis.Com. https://ekonomi.bisnis.com/read/20210 505/9/1390567/ini-10-sektor- penyumbang-kontraksi-ekonomi-ri-di- kuartal-i2021
Geng,  R.,  Bose,  I.,  &  Chen,  X.  (2015). Prediction  of  financial  distress:  An empirical  study  of  listed  Chinese companies  using  data  mining.  In European  Journal  of  Operational Research (Vol. 241, Issue 1). Elsevier
B.V.
https://doi.org/10.1016/j.ejor.2014.08.016
Julini, D., Siahaan, Y., Sinaga, M., & Purba, R.
(2018).  Pengaruh  Financial  Distress (Altman  Z-Score)  Terhadap  Return Saham  Pada  Perusahaan  Sektor  Aneka Industri  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. SULTANIST: Jurnal
Manajemen Dan Keuangan , 3 (1), 47–52. https://doi.org/10.37403/sultanist.v3i1.47 Kadim,  A.,  &  Sunardi,  N.  (2018).  Pengaruh Analisa  Kesehatan  dan  Kebangkrutan dengan  Pendekatan  Altman  Z  Score terhadap Harga Saham Industri Kontruksi di Indonesia yang Listing di BEI Periode 2013-2017. Sekuritas  (Saham,  Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 1 (4), 52–65. Kewal, S. S., & VallentliyAnggraini, S. (2020). Pengaruh  Financial  Distress  Terhadap Return  Saham  (Studi  Pada  Perusahaan Subsektor  Batu  Bara  di  Bursa  Efek Indonesia). Keuangan Dan Bisnis , 65–83. Khaliq,  A.,  Hussein,  B.,  Altarturi,  M.,  Mohd, H., Thaker, T., Harun, M. Y., & Nahar, N. (2014).  Identifying  Financial  Distress Firms:  A  Case  Study  of  Malaysia’s Government  Linked  Companies  (GLC). International  Journal  of  Economics, Finance and Management , 3 (3), 141–150. http://www.ejournalofbusiness.org Khoja,  L.,  Chipulu,  M.,  &  Jayasekera,  R. (2019). Analysis of financial distress cross countries: Using macroeconomic,
industrial indicators and accounting data.
International  Review  of  Financial Analysis , 66 (August), 101379. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2019.10137 9 Komarudin,  Syafnita,  &  Ilmiani,  A.  (2019).
Analisis  Komparasi  Prediksi  Financial Distress Metode Grover, Altman, Springate,  Zmijewski,  dan  Ohlson  pada Perusahaan Pertambangan di BEI. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis , 22 (2), 36–43. Laksmiwati,  M.,  &  Reforma,  G.  (2021). Determinasi  Model  Altman  Z  Score Terhadap Return Saham. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan , 10 (1), 89–106.
Mar’ati,  F.  S.  (2010).  Mengenal  Pasar Modal  (Instrumen  Pokok  Dan  Proses Go Public). Among Makarti , 3 (5), 79– 88.
Mulyana,  R.  N.  (2021,  August  7). Efek pandemi,  industri  pariwisata  dan perhotelan  diprediksi  belum  pulih tahun ini . Kontan.Co,Id. https://industri.kontan.co.id/news/efek -pandemi-industri-pariwisata-dan- perhotelan-diprediksi-belum-pulih- tahun-ini Ningsih, S., & Fitri Permatasari, F. (2018).
Analysis  Method  of  Altman  Z  Score Modifications  To  Predict  Financial Distress  on  the  Company  Go  Public Sub  Sector  of  the  Automotive  and Components. International  Journal  of Economics,  Business  and  Accounting Research  (IJEBAR) , 2 (03),  36–44. https://doi.org/10.29040/ijebar.v2i3.33
9
Nurhayati, Mufidah, A., & Kholidah, A. N. (2017). The Determinants of Financial Distress  of  Basic  Industry  and Chemical  Companies  Listed  in Indonesia  Stock  Exchange. Review  of Management  And  Entrepreneurship ,
01 (2), 19–26. Oktaviani,  N.  (2020). Analisis  Financial Distress  dan  Pengaruhnya  Terhadap Harga Saham . 5 (1), 46–60.
Pastusiak,  R.,  Miszczyńska,  K.,  & Krzeczewski,  B.  (2016).  Does  public offering  improve  company’s  financial performance? The example of Poland.
Economic Research-Ekonomska Istrazivanja , 29 (1), 32–49. https://doi.org/10.1080/1331677X.201
6.1152559
Paule-Vianez,  J.,  Gutiérrez-Fernández,  M., & Coca-Pérez, J. L. (2020). Prediction of  financial  distress  in  the  Spanish banking  system:  An  application  using artificial  neural  networks. Applied Economic  Analysis , 28 (82),  69–87. https://doi.org/10.1108/AEA-10-2019- 0039
Prabowo,  R.,  &  Wibowo.  (2015).  Analisis
Perbandingan  Model  Altman  Z-Score,
Zmijewski, dan Springate dalam Memprediksi  Kebangkrutan  Perusahaan Delisting  di  BEI  Periode  2018-2013. Account  ,  Jurnal  Akuntansi,  Keuangan Dan Perbankan , 3 (1), 1–10.
Primasari,  &  Savitri,  N.  (2018).  Analisis Altman Z-Score, Grover Score, Springate, Dan  Zmijewski  Sebagai  Signaling Financial Distress (Studi Empiris Industri Barang-Barang  Konsumsi  Di  Indonesia). Accounting  and  Management  Journal ,
1 (1),
23–43. https://doi.org/10.33086/amj.v1i1.70 Rahayu, F., Suwendra, I. W., & Yulianthini, N. N.  (2016).  Analisis  Financial  Distress Metode  Altman  Z-Score,  Springate  dan Zmijewski Pada Perusahaan Telekominukasi. E-Journal Bisma Universitas Pendidikan Ganesha , 4 . Ramdani,  D.,  &  Hirawati,  H.  (2020).
Efektivitas  Investasi  dan  Pembiayaan Internal:  Fenomena  Manajer  Terlalu Percaya  Diri  di  Pasar  Modal  Indonesia.
AFRE (Accounting and Financial Review) , 3 (2), 115–125.
https://doi.org/10.26905/afr.v3i2.383z
Riantani,  S.,  Delvia,  S.,  &  Sodik,  G.  (2020). Model  Prediksi  Financial  Distres : Pengaruhnya  Terhadap  Kinerja  Saham Industri Tekstil dan Garmen di Indonesia. BIsma :  Jurnal  Bisnis  Dan  Manajemen ,
14 (1), 1–9.
Silaen, M. F., Butarbutar, M., & Nainggolan, C. D. (2020). Analisis Perbandingan Financial  Distress  Metode  Altman  dan Springate  Sebagai  Peringatan  Dini Kesulitan  Keuangan. Jurnal  Penelitian Ilmu Manajemen (JPIM) , 5 (2), 138–148.
Sumani.  (2019).  The  Structure  of  Good Corporate  Governance  and  Financial Indicators  as  Predictor  of  Financial Distress  in  Mining  Sector  Company  in Indonesia. Research  in  Business  and Management , 6 (1), 1–12.
https://doi.org/10.5296/rbm.v6i1.1344 0
Swat,  A.,  Lindawati,  L.,  &  Roselin,  T.
(2013).  The  Risk  Phenomenon  Of Investing In Capital Market (Individual Broker Perception). Economics,
Business,  and  Accountancy  Ventura ,
16 (80), 237–250.
Utami, I. W., Puspitanigrum, T., & Kartika,
D.  (2019).  Determinants  of  Financial Distress  in  Property  and  Real  Estate Companies. The Indonesian
Accounting  Review , 9 (1),  109–120. https://doi.org/10.14414/tiar.v9i1.1705 Wahyu,  D.,  &  Giovanni,  A.  (2020).
Financial  Distress  Phenomenon  of Non-financial Companies in Indonesia. Journal  of  Management  and  Bussines
▪ , 3 (2), 175–188.
Xu, z. (2021). Stock Return and the COVID- 19  pandemic:  Evidence  from  Canada and the US. Finance Research Letters ,
38 , 101872. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.1018 72