Hubungan Struktur Modal Dan Profitabilitas: Analisis Perusahaan Infrastruktur pada Indonesian Stock Exchange Tahun 2012-2016
Eddy Winarso 1 , eddy.winarso@widyatama.ac.id
Universitas Widyatama
Francis M. Hutabarat 2 fmhutabarat@unai.edu Universitas Advent Indonesia

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  hubungan  antara  struktur  modal  dan profitabilitas perusahaan infrastuktur yang terdaftar di SMINFRA18 di Bursa Efek Indonesia dari tahun  2012-2016.  Keuntungan  struktur  modal  yang  tepat  dapat  membantu  perusahaan  untuk tumbuh  terutama  dalam  keuntungan  perusahaan  mereka.  Penelitian  ini  bersifat  deskriptif- korelasional dan dengan pendekatan kuantitatif. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah Struktur  Modal  dan  data  Profitabilitas  dari  Perusahaan  Infrastruktur  di  Bursa  Efek  Indonesia yang  tergabung  dalam  Indeks  SMINFRA.  Ada  18  perusahaan  yang  terdaftar  di  indeks  yang merupakan  perusahaan  terbaik  di  industri  infrastruktur.  Rasio  yang  digunakan  untuk menggambarkan struktur modal adalah Debt to Equity dan rasio profitabilitas yang digunakan adalah  Return  on  Equity.  Penelitian  ini  menggunakan  perangkat  lunak  statistik  untuk menganalisis:  Auto-korelasi,  Multikolinieritas,  uji  Normalitas,  Heterocedascity,  Korelasi,  dan analisis  Regresi.  Dengan  demikian,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ada  hubungan  yang signifikan antara struktur modal dan profitabilitas pada perusahaan Infrastruktur SMINFRA18 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Kata kunci : Struktur Modal, Profitabilitas, Infrastruktur, return on equity

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  to  analyze  the  relationship  between  capital  structure  and profitability of infrastructure companies listed in SMINFRA18 on the Indonesia Stock Exchange from 2012-2016. The advantage of an appropriate capital structure can help companies to grow primarily  in  the  profits  of  their  companies.  This  research  is  descriptive-correlation  and quantitative approach. The data used in this study is the Capital Structure and Profitability Data of Infrastructure Companies in the Indonesia Stock Exchange which are members of the SMINFRA Index.  There  are  18  companies  listed  in  the  index  which  are  the  best  companies  in  the infrastructure industry. The ratio used to describe the capital structure is Debt to Equity and the profitability ratio used is Return on Equity. This study uses statistical software to analyze: Auto- correlation, Multicollinearity, Normality, Heterocedascity, Correlation, and Regression analysis. Thus, the results of the study show that there is a significant relationship between capital structure and  profitability  in  the  SMINFRA18  Infrastructure  Company  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange.
Keywords : Capital Structure, Profitability, Infrastructure, return on equity

## Pendahuluan
Dalam  menjalankan  kegiatan  bisnis perusahaan bertujuan untuk memaksimalkan laba perusahaan. Pendapatan adalah penilaian  kinerja  perusahaan  berdasarkan keuntungan  perusahaan.  Peningkatan  laba menunjukkan  bahwa  perusahaan  dikelola dengan  baik  dan  beroperasi  secara  efisien (Sudana,  2011).  Ada  factor  lain  yang  dapat meningkatkan  pendapatan  perusahaan  yaitu struktur  keuangan  atau  struktur  modal perusahaan.
Rasio Profitabilitas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba.  Ada  beberapa  rasio Profitabilitas  yang  biasa  digunakan  untuk menghitung  laba  yaitui  Return  on  Assets (ROA)  dan  Return  on  Equity  (ROE). Menurut  Tandelilin  (hlm  240:2013),  Return on  Assets  (ROA)  menggambarkan  sejauh mana  kemampuan  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan untuk menghasilkan Profit, ROA Ratio dapat diperoleh dengan membagi laba sebelum bunga dan pajak dengan jumlah Aset Perusahaan. Sementara itu, menurut Munawir (hlm. 269:2013), Return On Asset mencerminkan  berapa  banyak  perusahaan yang  telah  memperoleh  hasil  dari  sumber daya  keuangan  yang  diinvestasikan  dalam perusahaan.  Rasio  ini  digunakan  untuk mengukur kemampuan modal yang diinvestasikan dalam aset keseluruhan untuk menghasilkan laba bagi semua investor.
Pentingnya rasio
profitabilitas membuat manajer, terutama manajer keuangan  untuk  selalu  mencapai  kinerja terbaik  perusahaan,  terutama  dalam  hal pemanfaatan modal atau aset perusahaan.
Dalam  kegiatan  usaha,  perusahaan membutuhkan  dana  atau  modal.  Dana  atau modal  yang  dibutuhkan  bersumber  dari  luar (external) atau dalam. Dana eksternal adalah hasil  penjualan,  kemudian  ada  juga  dana yang berasal dari masyarakat meliputi: hasil penjualan  saham  atau  pinjaman  kepada kreditor (utang). Struktur modal yang efektif
dapat membuat perusahaan memiliki keuangan yang kuat dan stabil.
Seiring dengan meningkatnya pengetahuan  di  bidang  pasar  modal  dan tersedianya  dana  dari  calon  investor  yang akan diterima. Dalam melihat struktur modal perusahaan,  investor  tidak  dapat  dipisahkan dari  informasi  perusahaan  dalam  bentuk laporan  keuangan  yang  diterbitkan  secara berkala setiap tahun. Investor akan melakukan berbagai analisis terkait keputusan  untuk  berinvestasi  di  perusahaan melalui  informasi  yang  berasal  dari  laporan keuangan  perusahaan. Perusahaan  dan investor  tentu  berharap  dengan  struktur modal  yang  tepat  laba  perusahaan  dapat bertumbuh.
Struktur modal dapat menjadi masalah bagi perusahaan atau dapat menjadi keuntungan bagi perusahaan. Dengan struktur permodalan yang tepat dan manajemen  yang  baik    dapat  meningkatkan laba  perusahaan.    Oleh  karena  itu  peneliti tertarik  untuk  melakukan  penelitian  analisis bagaimana  struktur  modal  dan  profitabilitas pada perusahaan infrastruktur yang terdaftar di Indonesia Stock Exchange dari tahun 2012 -  2016  melihat  struktur  modal  suatu perusahaan  dan  bagaimana  hal  itu  dapat mempengaruhi  profitabilitas  atau  kinerja perusahaan terutama dalam industri infrastruktur.

## LITERATURE REVIEW
Struktur modal adalah keseimbangan atau perbandingan antara modal asing dengan modal  sendiri.  Modal  asing  adalah  utang jangka  panjang  atau  utang  jangka  pendek. Sedangkan modal sendiri dibagi menjadi laba ditahan dan kepemilikan perusahaan. Struktur modal optimal adalah yang mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimalkan  harga  saham.  Untuk  itu, dalam  menentukan  struktur  modal  suatu
perusahaan perlu mempertimbangkan berbagai variabel yang mempengaruhinya.
Struktur  modal  merupakan  masalah penting  bagi  perusahaan  karena  kebaikan struktur  modal  akan  berpengaruh  langsung pada  posisi  keuangan  perusahaan,  apalagi dengan  adanya  hutang  yang  sangat  besar akan memberikan beban kepada perusahaan.
Menurut  Martono  (hlm.  224:2014), Struktur  modal  adalah  perbandingan  atau saldo pembiayaan jangka panjang perusahaan yang  ditunjukkan  oleh  perbandingan  utang jangka  panjang  dengan  modal  sendiri. Suripto  (hlm.5:2015)  mengatakan,  kegiatan bisnis  yang  dilakukan  akan  membutuhkan modal.  Fahmi  (hlm.5:2015)  menambahkan, struktur modal adalah gambaran dari bentuk proporsi  keuangan  perusahaan,  yaitu  antara modal  yang  dimiliki  oleh  kewajiban  jangka panjang  dan  ekuitas  pemegang  saham  yang merupakan sumber pembiayaan bagi perusahaan.
Lebih lanjut Sartono (hlm. 225:2012) dijelaskan, struktur modal sebagai saldo dari jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat permanen,  utang  jangka  panjang,  saham preferen dan saham biasa. Margaretha (2014) juga  menambahkan  bahwa  struktur  modal adalah  untuk  menggambarkan  pembiayaan permanen  perusahaan  yang  terdiri  dari hutang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri, dan  jika  utang  sebenarnya  di  bawah  target, pinjaman perlu ditambahkan. Jika rasio utang melebihi  target,  maka  saham  itu  dijual. Deskripsi  struktur  modal  ini  menunjukkan bahwa  struktur  modal  menggambarkan  dan menilai kinerja perusahaan.
Menurut  Fahmi  (2014)  ada  faktor yang  mempengaruhi  struktur  modal  suatu perusahaan,  yaitu:  Bentuk  atau  karakteristik bisnis  yang  dijalankan,  ruang  lingkup kegiatan,  Karakteristik  manajemen  yang diterapkan dalam organisasi bisnis, kebijakan dan  pemilik  keinginan,  Mikro  dan  Makro Kondisi ekonomi yang berlaku di dalam dan
luar negeri yang mempengaruhi pengambilan keputusan perusahaan.
Menurut Brigham dan Houston (hlm. 189:2013), ada 7 faktor yang mempengaruhi struktur  modal:  stabilitas  penjualan,  pajak, tingkat  pertumbuhan,  sikap  manajemen, kontrol,  kondisi  pasar,  kondisi  internal. Selanjutnay  Farah  (2011)  menggambarkan Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  struktur modal  sebagai  berikut:  Risiko  bisnis,  Posisi Pajak,  dan  konservatisme  atau  agresivitas Manajerial.
Dalam  hal  teori  struktur  modal, Fahmi  (hlm.  187:  2015)  secara  umum menyatakan bahwa ada dua yaitu: Menyeimbangkan  Teori,  kebijakan  yang dikejar oleh perusahaan untuk mencari dana tambahan  dengan  mencari  pinjaman  baik untuk perbankan atau juga dengan menerbitkan  obligasi;  dan  teori  Packing Order,  kebijakan  yang  ditempuh  oleh perusahaan  untuk  mencari  dana  tambahan dengan menjual aset yang dimiliki.
Seperti  telah  dikemukakan,  struktur modal  hanya  bagian  dari  struktur  keuangan, yang  melibatkan  pembelian  jangka  panjang yang  terdiri  dari  hutang  jangka  panjang  dan modal.
Menurut  Margaretha  (2011)  kebijakan struktur modal pada dasarnya adalah Trade- off antara risiko dan pengembalian.
Untuk  perusahaan  yang  berorientasi  laba mencari sumber pendanaan untuk memperkuat struktur modal menjadi keputusan  penting  harus  dipelajari  secara mendalam  serta  berbagai  dampak  pengaruh yang mungkin terjadi di masa depan.
Menurut  George  Foster  dalam  Fahmi  (hlm 182;  2015),  bentuk  rasio  yang  digunakan dalam struktur modal adalah sebagai berikut:
Long-term Liabilities --------------------------- Shareholders'equity
dan
Current liabilities + Long-term liabilities ---------------------------------------------------

## Shareholders'equity
Menurut  Smith,  Skousen,  Stice,  dan Stice  dalam  Fahmi  (hlm.182;  2015),  ada  3 rumus struktur modal, yaitu:

## 1. Debt to Equity Ratio
Total Liabilites ----------------------------- Stockholders'equity
2. Number of Times interest is Earned
Income before taxes and interest expense -------------------------------------------------

## Interest expense
3. Book value per share
Common stockholders'equity ----------------------------------------------------- Number of share common stock outstanding
Peneliti  menemukan  bahwa  ada  korelasi antara struktur modal dan profitabilitas (Gill, 2015;  Abor,  2010).  Profitabilitas  dapat dijelaskan  menggunakan  berbagai  rasio  dan dua  rasio  yang  menonjol  adalah  Return  on Asset,  dan  Return  on  Equity  (Agus,  2012; Hery, 2016; Munawir, 2013; Sjahrial, 2011; Sutrisno,  2012;  Tandelilin,  2013;  Utari, 2014).
Hubungan antara struktur modal dan profitabilitas  adalah  hubungan  yang  tidak bisa dilewatkan. Keduanya memiliki hubungan  yang  sangat  mempengaruhi  satu sama lain, itu karena perusahaan membutuhkan peningkatan laba
(profitabilitas)  agar  dapat  bertahan  dalam jangka panjang dan kemudian dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Di  antara sejumlah  besar  nilai  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  untuk  kebutuhan  sosial  dan
lingkungan  perusahaan,  pembayaran  utang bunga  dikurangi  pajak,  dan  penambahan utang dalam struktur modal akan meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Berdasarkan struktur modal, Gill et al (2015)  mengatakan  bahwa  hubungan  positif antara  utang  jangka  panjang,  utang  jangka pendek, dan total utang terhadap profitabilitas.  Mereka  menggunakan  data periode sepuluh tahun dari 2003 hingga 2013. Melalui  analisis  regresi  linier  berganda, mereka menemukan hubungan positif antara profitabilitas dan struktur modal. Diikuti oleh Hilmi  (2010)  meneliti  pengaruh  struktur modal terhadap profitabilitas pada perusahaan telekomunikasi yang go public di BEI  periode  2004-2009.  Menggunakan analisis regresi berganda. Ditemukan bahwa utang  jangka  pendek  dan  utang  jangka panjang  secara  bersamaan  memiliki  efek signifikan  pada  item  profitabilitas,  kecuali ROI. Sementara Joshua Abor (2010) meneliti pengaruh  struktur  modal  yang  diproksikan oleh  utang  jangka  pendek,  utang  jangka panjang dan total utang terhadap profitabilitas  proksi  Return  on  Assets,  dan Return  on  Equity,  minyak,  dan  perusahaan sektor  gas  yang  terdaftar  di  BEI.  Dalam penelitian menghasilkan utang jangka pendek dari total utang berpengaruh positif terhadap ROA  dan  ROE,  sedangkan  utang  jangka panjang tidak memiliki efek positif atau dapat dikatakan negatif terhadap ROE.

## Hypothesis
H 0 : Ada korelasi yang signifikan antara struktur modal dan profitabilitas.
H A :.   Tidak ada korelasi yang signifikan antara struktur modal dan profitabilitas.

## Metode Penelitian
Penelitian ini bersifat deskriptif-korelasional dengan  pendekatan  kuantitatif.  Variabel penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  terdiri  dari  variable  terikat  dan  variable bebas.  Untuk  variabel  bebas  yaitu  Struktur
Modal, rasio yang digunakan untuk menggambarkan struktur modal adalah Debt to Equity.
Total Liabilities Debt to Equity = ------------------------------- Total Equity
Untuk variable terikat yaitu Profitabilitas, rasio yang digunakan adalah Return on Equity.
Earning After Tax Return on Equity = ------------------------------ Total Equity Tehnik pengumpulan data menggunakan  data  sekunder  dimana  data didapatkan dari laporan keuangan perusahaan infrastruktur pada Indeks SMINFRA18 yang
terdaftar di Bursa Efek  Indonesia dari tahun 2012-2016.
SMINFRA18 merupakan 18
perusahaan  yang  terdaftar  di  indeks  yang merupakan  perusahaan  terbaik  di  industri infrastruktur menurut SMINFRA18.
Penelitian ini menggunakan perangkat lunak statistik SPSS21 untuk menganalisis:
1. Uji asumsi klasik
Uji asumsi klasik yang digunankan berdasarkan rumusan statistik Auto- korelasi, Multikolinieritas, uji
Normalitas, uji Heterocedascity 2. Analisa koefisien Korelasi
3. Koefisien determinasi
4. Uji signifikansi 5. Analisis Regresi Linear

## Hasil Penelitian Analisis Statistik
Tabel 1 hasil analisis data statistik uji asumsi klasik  pada  autokorelasi,  multikolinieritas,
uji  normalitas,  hetrocedascity,  korelasi  dan analisis regresi.
Tabel 1 Durbin – Waston, Tolerance, VIF Model  Durbin-Watson Tolerance VIF 1 1.181 1.000 1.000 a  Predictors: (Constant), DTE b  Dependent Variable: ROE Berdasarkan table1 dapat dilihat bahwa tidak ada korelasi otomatis dan untuk itu penelitian dapat  dilakukan.  Analisis  lebih  lanjut  juga
menunjukkan bahwa tidak ada multikolinearitas  sejak  VIF1.000  <10  dan nilai toleransi adalah 1.000> 0.1
Pada  Gambar  1,  diagram  menunjukkan bahwa tidak ada masalah heteroskedastisitas
karena  tidak  ada  pola  dalam  plot.  Analisis lebih lanjut menunjukkan bahwa data normal seperti yang ditunjukkan diagram di atas. Tabel 2 Model Regresi Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .033 .007 4.799  .000 DTE .006 .003 .243  2.354  .021 F 5.542 R .243 Sig. .021 R Square .059
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ada hubungan  yang  signifikan  antara  struktur modal  dan  profitabilitas  dengan  sig.  0,021 <0,05.  Hubungannya  positif  dan  model regresi yang berasal dari data adalah:

## Struktur Modal = 0.033 + 0.006 Profitabilitas

## Pembahasan
Keputusan keuangan yang ditetapkan oleh  manajemen  sangat  penting  dalam menentukan  struktur  modal.  Manajemen perusahaan  itu  sendiri  harus  menetapkan struktur  modal  mereka  dan  keputusan  ini sangat penting. Namun, perusahaan memiliki tingkat pendanaan dan manajer yang berbeda mencoba untuk mencapai tingkat pendanaan terbaik untuk mencapai struktur modal yang optimal.
Modigliani dan Miller (1958)
menyatakan bahwa dalam pasar modal yang sempurna, strategi tidak mempengaruhi nilai perusahaan, tetapi kemudian mereka berpendapat  bahwa  nilai  perusahaan  dapat ditingkatkan  dengan  mengubah  struktur modal karena keuntungan pajakhutang. Teori memang  memberikan  beberapa  bantuan dalam memahami bagaimana bauran
pembiayaan yang dipilih mempengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  tentang hubungan  struktur  modal  dan  profitabilitas pada  perusahaan  infrastruktur  di  Indeks SMINFRA18  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2012-2016,  didapati  pada studi penelitian terdahulu  di  Malaysia, studi ini  menyelidiki  dampak  pemilihan  struktur modal  pada  kinerja  perusahaan  terdaftar  di Bursa  Efek  Malaysia  dan  menggunakan empat ukuran berbasis akuntansi dari kinerja perusahaan (ROA, ROE, EPS dan Tobin Q), tes  empiris  menunjukkan  bahwa  struktur modal  berdampak  negative  oleh  ROE,  yang konsisten  dengan  Ebaid  (2009)  yang  juga mendokumentasikan  hasil  yang  sama.  Di samping  itu  struktur  modal  memiliki pengaruh signifikan negatif terhadap kinerja perusahaan  yang  diukur  dengan  ROA  dan temuan  ini  konsisten  dengan  Rajan  dan Zingales (1995), Zetun dan Tian (2007) dan Abor  (2005)  yang  menunjukkan  bahwa kinerja  perusahaan  berhubungan  negatif dengan struktur modal. Temuan ini termasuk berbeda dengan Champion (1999), Ghosh et al (2000), Hadlock dan James (2002), Frank and Goyal (2003) dan Berger dan Bonaccora
di Patti (2006) yang mengungkapkan bahwa ada  hubungan  positif  antara  perusahaan kinerja  dan  struktur  modal.  Selanjutnya, hasilnya  menunjukkan  bahwa  Tobin  Q memiliki  positif  dan  kuat  hubungan  yang signifikan pada tingkat 1 persen.

## Kesimpulan
Dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal memiliki hubungan positif terhadap profitabilitas  perusahaan  dalam  industri infrastruktur yang terdaftar di SMINFRA18. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  penggunaan utang  memiliki  dampak  positif  terhadap peningkatan laba perusahaan. Hasil ini sangat penting  untuk  mendukung  pertumbuhan perusahaan infrastruktur karena pada dasarnya perusahaan infrastruktur menggunakan  utang  dalam  struktur  modal mereka dan hasilnya menunjukkan bahwa itu dapat meningkatkan nilai mereka, setidaknya dalam profitabilitas mereka.

## Daftar Pustaka
Abor, J. 2005. The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed firms in Ghana. The journal of  risk  Finance ,  Vol.  6,  No.  5,  pp.
438-45.
Agus. 2012. Manajemen Keuangan Teori dan
Aplikasi. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.
Brigham,  E.  and  J.  Houston.  (2013).  Dasar- dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.
Berger,  A  &  Bonaccorsi  di  Patti,  E  (2006),
Capital structure and firm performance: a new  approach  to  testing  agency theory  and  an  application  to  the banking industry, Journal of Banking and Finance, 32: 1065-1102.
Champion,  D.  (1999).  Finance:  the  joy  of leverage. Harvard  Business  Review , Vol. 77, pp. 19-22.
Ebaid,  I.  E.  (2009).  The  impact  of  capital structure  choice  on  firm  performance: empirical  evidence  from  Egypt. The Journal  of  Risk  Finance ,  10(5):  477
487. Fahmi, I. 2014. Analisis Laporan Keuangan . Bandung: ALFABETA. Farah. 2014. Manajemen Keuangan . Jakarta: ERLANGGA.
Frank,  M.&  Goyal,  V.  (2003),  Testing  the pecking  order  theory  of  capital structure, Journal of Financial
Economics , 67: 217-248.
Gill, A., Biger, N., & Mathur, N. (2011). The Effect of Capital Structure on
Profitability: Evidence from the United States. International Journal of
Management , Vol. 28 No. 4
Ghosh, C., Nag, R., Sirmans, C. (2000), the pricing of seasoned equity offerings: evidence from REITs. Real Estate Economics , 28: 363-84.
Hadlock,  C.,  James,  C.  (2002),  Do  banks provide  financial  slack?, Journal  of Finance ,57:1383-420.
Hery.  2016.  Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta: Grasindo.
Martono.  2014. Manajemen  Keuangan . Yogyakarta: EKONISIA.
Munawir.  2013. Manajemen  Keuangan Multinasional .  Bandung:  PT.  Gelora Aksara Pratama.
Rajan, R. G., & Zingales, L. (1995), what do we know about capital structure? Some evidence from international data. Journal  of  finance ,  50(5):  1421- 1460.
Sartono.  2012. Manajemen  Keuangan . Bandung: ALFABETA Bandung. Sjahrial. 2012. Pengantar Manajemen Keuangan .  Jakarta:  Mitra  Wacana
Media.
Sudana. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik . Jakarta: Gelora Aksara Pratama.
Suripto. 2015. Manajemen Keuangan .
Yogyakarta: Graha Ilmu.
Sutrisno.  2012. Manajemen  Keuangan .
Yogyakarta: EKONISIA.
Tandelilin.  2013. Analisis  Kritis  Laporan
Keuangan . Jakarta: GRAFINDO PERSADA.
Utari. 2014. Manajemen Keuangan . Jakarta: Mitra Wacana Media.
Zeitun,  R.,  and  Tian,  G.  (2007).  Capital structure  and  corporate  performance: evidence  from  Jordan. Australasian Accounting  Business  and  Finance Journal , 1: 40-53.