## Relevansi Nilai Aset Dan Liabilitas Pajak Tangguhan
Cindy Melanie1, Carmel Meiden2 – Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie

## ABSTRACT
One of the accounting information that holds a major role for stakeholders is  earnings  information  since  it  is  considered  could  measure  companies’ performance.  However,  the  2008  global  economy  crisis  causes  the  earnings information  became  irrelevant  to  assess  operational  companies’  performance. This condition urges the investors to use other information, that is deferred tax information. Therefore, this research aims to test the effect of deferred tax assets and  liabilities  on  stock  prices.  PSAK  46  states  that  deferred  tax  information denotes  deferred  tax  income  recoverable  and  income  tax  payable  in  the  future which  have  to  be  presented  in  balance  sheet.  Deferred  tax  asset  information  is depicted  to  reflect  a  positive  value  in  future  company’s  cash  flow  for  the  tax expense  reduction,  meanwhile  deferred  tax  liabilities  information  reflects  a negative value in future company’s cash flow because of the tax obligations that will arise in the future. The object of this research is manufacturing companies listed on Indonesia Stock Exchange in the 2011  – 2020 period. This research is using  the  judgment  sampling  method,  consisting  of  400  observation  data.  The coefficient determination shows that the dependent variable can be explained by the  independent  and  control  variables  in  the  amount  of  62%.  Individually,  the result of this research is that deferred tax assets have a significant positive effect on stock price, otherwise deferred tax liabilities have a significant negative effect. As a result, this study concludes that deferred tax assets and deferred tax liabilities have value relevance and this information can be used as a consideration by the investors in the making decision process.
Keywords: Value Relevance, Deferred Tax Assets, Deferred Tax Liabiliti

## PENDAHULUAN
Laporan  keuangan  merupakan  bentuk  penyajian  dari  suatu  perusahaan  atas  informasi keuangannya selama suatu periode akuntansi yang menggambarkan kinerja keuangan perusahaan tersebut.  (Scott,  2015)  yang  menyatakan  bahwa  laporan  keuangan  harus  berguna,  dimana informasi  akuntansi  yang disajikan di  dalamnya  dapat  membantu  penggunanya untuk  membuat keputusan  yang  baik.  Karakteristik  kualitatif  dari  informasi  keuangan  dalam  laporan  keuangan yang  fundamental  adalah  ketika  informasi  ini  memiliki  sifat  relevan  ( relevance) dan  dapat

## JRAK JURNAL RISET AKUNTANSI DAN BISNIS

## VOLUME 8 NO 2
JULI 2022
jrak@plb.ac.id
J R A K   J u r n a l   R i s e t   A k u n t a n s i   d a n   B i s n i s ,   V o l . 8   N o . 2 ,   2 0 2 2 | 54
mewakili  dengan  tepat  ( faithful  representation )  apa  yang  seharusnya  disajikan.  Informasi keuangan dapat dikatakan bersifat  relevan jika mampu membuat perbedaan dalam pengambilan keputusan  oleh  penggunanya  (International  Accounting  Standards  Board,  2018).  Kualitas  dari laporan  keuangan  dapat  diukur  dengan  parameter  berupa  relevansi  nilai  informasi  akuntansi. Relevansi nilai digambarkan sebagai kemampuan dari informasi yang ditampilkan dalam laporan keuangan untuk memahami dan mengikhtisarkan nilai perusahaan (Kargin, 2013). Relevansi nilai merupakan operasionalisasi empiris dari kedua karakteristik kualitatif yang disebutkan ( relevance dan faithful representation ) karena nilai akuntansi akan menjadi nilai yang relevan jika memiliki hubungan prediksi  yang  signifikan dengan harga  saham,  hanya jika jumlah dari nilai akuntansi tersebut mencerminkan informasi yang relevan bagi investor untuk menilai perusahaan dan dapat diukur  secara  andal  untuk  tercermin  dalam  harga  saham  (Barth  et  al.,  2001).  Sifat  prediktif  ini termasuk dalam teori keputusan orang pribadi, dimana investor dapat membuat keputusan di dalam kondisi ketidakpastian, di saat kondisi tidak ideal (Scott, 2015). Agar informasi akuntansi dapat berguna, maka informasi tersebut harus dapat memprediksi pengembalian ( return ) dari investasi di  masa  depan.  Kondisi  tidak  ideal  adalah  kondisi  dimana  laporan  keuangan  tidak  dapat menunjukkan secara penuh kinerja perusahaan di masa depan. Namun, laporan keuangan dapat tetap berguna bagi penggunanya, terlepas dari informasi masa depan tersebut mengandung kabar baik atau buruk yang akan didapatkan (Scott, 2015). Atas kegunaan inilah, penyampaian laporan keuangan  bersifat  wajib  bagi  emiten  atau  perusahaan  publik  agar  dapat  menjadi  bahan pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi,  sesuai  dengan  Peraturan  Otoritas  Jasa Keuangan Nomor 29/POJK.04/2016 tentang Laporan Tahunan Emiten atau Perusahaan Publik.
Salah  satu  informasi  keuangan  yang  menjadi  peranan  penting  bagi  para  pemangku kepentingan ( stakeholder ) adalah informasi laba. Informasi laba dapat digunakan sebagai sarana untuk  menilai  kinerja  manajemen  perusahaan,  memperkirakan  “kemampuan  laba”  atau  nilai lainnya dimana laba dapat digunakan sebagai lambang dari kemampuan perusahaan menghasilkan pendapatan jangka panjang, memprediksi laba di masa depan, atau menilai resiko dari pelaksanaan investasi atau pemberian pinjaman kepada perusahaan tersebut (Financial Accounting Standards Board,  2008).  Istilah  relevansi  nilai  ini  dimulai  sejak  (Ball  and  Brown,  1968)  melakukan penelitiannya. Hasil dari penelitiannya menyatakan sekitar 85-90% dampak dari informasi  laba tahunan tercermin dalam harga saham di bulan laporan laba diterbitkan (Ball & Brown, 1968).
Krisis  keuangan  yang  melanda  seluruh  dunia  di  tahun  2008  telah  mengganggu perekonomian  yang  terjadi  di  seluruh  penjuru  negeri.  Krisis  yang  terjadi  telah  mempengaruhi perilaku investor, khususnya dalam meningkatkan keengganan investor untuk melakukan investasi dan  keraguan  mereka  atas  informasi  yang  dianggap  relevan  (Bolibok,  2018).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  (Bolibok,  2018)  membuktikan  bahwa  relevansi  nilai  laba  menurun  akibat terjadinya  krisis  keuangan  dunia.  Selain  itu,  penelitian  dari  (Persakis  &  Iatridis,  2015)  juga menyebutkan  bahwa  relevansi  nilai  serta  kualitas  laba  menurun  secara  signifikan  selama  krisis keuangan global. Dalam kaitannya dengan industri di Indonesia, dilansir dari nasional.kontan.co.id, industri manufaktur merupakan industri yang terdampak cukup besar akibat terjadinya  krisis  keuangan  2008.  Permintaan  dan  konsumsi  masyarakat  menjadi  menurun  yang mengakibatkan  laju  pertumbuhan  industri  ini  malah  melambat  jika  dibandingkan  dengan  tahun 2007  (nasional.kontan.co.id,  diakses  tanggal  12  Januari  2022).  Sementara,  Kementerian Perindustrian  menyatakan  bahwa  industri  manufaktur  masih  menjadi  penyokong  utama  dalam pertumbuhan ekonomi di Indonesia (kemenperin.go.id, diakses tanggal 12 Januari 2022). Menteri
Perindustrian Agus Gumiwang Kartasasmita menyatakan bahwa industri manufaktur di Indonesia terbukti memiliki resiliensi yang tinggi meskipun telah dilanda berbagai krisis yang terjadi, yaitu krisis keuangan tahun 1998 dan pasca terjadinya  pandemi Covid-19 (kemenperin.go.id,  diakses tanggal  12  Januari  2022).  Oleh  sebab  itu,  penelitian  ini  dilakukan  untuk  membuktikan  dampak pasca krisis keuangan global 2008 terhadap industri manufaktur.
Ketika laba dianggap sebagai nilai yang kurang relevan dan tidak selalu dapat diandalkan dalam proses pengambilan keputusan, maka investor harus menggunakan informasi lain sebagai bahan  yang  dipertimbangkan  dalam  pengambilan  keputusan.  Salah  satu  informasi  yang  dapat dijadikan bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan adalah nilai buku ekuitas perusahaan ( book  value  of  equity ).  Nilai  buku  ekuitas  dan  laba  digambarkan  sebagai  dua  kompenen komplementer  (saling  melengkapi)  dalam  akuntansi  (Burgstahler,  1997).  Selain  itu,  salah  satu informasi  yang  dapat  digunakan  untuk  proses  pengambilan  keputusan  dan  melambangkan relevansi nilai atas laporan keuangan adalah pajak tangguhan. Akuntansi untuk pajak tangguhan relatif  memakan  waktu  dan  tenaga,  serta  relatif  mahal  (Chludek,  2011).  Sebagai  tambahan, penelitian  (Laux,  2012)  menunjukkan  bahwa  pajak  tangguhan,  baik  itu  aset  pajak  tangguhan maupun liabilitas pajak tangguhan dapat menyediakan informasi yang berguna untuk pembayaran pajak di masa depan. Dalam kaitannya dengan fenomena krisis ekonomi global, terdapat penelitian yang  menunjukkan  bahwa  relevansi  nilai  informasi  pajak  tangguhan  dapat  terpengaruh  akibat krisis  yang  terjadi.  Penelitian  (Badenhorst  &  Ferreira,  2016)  menunjukkan  bahwa  aset  pajak tangguhan  selama  krisis  keuangan  2008  di  Australia  mengalami  penurunan  relevansi  nilai. Sebaliknya di Inggris, aset pajak tangguhan yang diteliti tidak terdampak selama krisis keuangan tahun 2008.
Terdapat beberapa penelitian mengenai relevansi aset dan liabilitas pajak tangguhan dalam rentang  waktu  yang  berbeda  sehingga  hasil  penelitian  yang  didapat  cukup  beragam.  Hasil penelitian (Flagmeier, 2020), (Acaranupong, 2010), (Himmawati & Meiden, 2020), (Abdul Rafay &  Ajmal,  2014),  dan  (Prakoso,  2014)  menunjukkan  bahwa  aset  pajak  tangguhan  memiliki relevansi  nilai  dalam  proses  pengambilan  keputusan  investor . Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan penelitian (Chludek, 2011) yang menyatakan bahwa aset pajak tangguhan tidak memiliki relevansi  nilai  dalam  proses  pengambilan  keputusan  investor.  Hasil  penelitian  untuk  liabilitas pajak tangguhan dari peneliti terdahulu, yaitu (Flagmeier, 2020), (Abdul Rafay & Ajmal, 2014), dan (Himmawati & Meiden, 2020) menyatakan adanya relevansi nilai liabilitas pajak tangguhan terhadap  proses  pengambilan  keputusan  dimana  liabilitas  pajak  tangguhan  berpengaruh  negatif terhadap  harga  saham,  sedangkan  penelitian  dari  (Acaranupong,  2010),  (Prakoso,  2014),  dan (Chludek,  2011)  menyatakan  tidak  menemukan  relevansi  nilai  untuk  liabilitas  pajak  tangguhan terhadap proses pengambilan keputusan. Berdasarkan uraian latar belakang di atas, peneliti tertarik melakukan penelitian relevansi nilai aset pajak tangguhan dan liabilitas pajak tangguhan.

## LANDASAN TEORI

## Teori Keagenan
(Jensen & Meckling, 1976) mendefinisikan teori keagenan ( agency theory ) sebagai sebuah hubungan  kontrak  dimana  satu  atau  lebih  pihak  yang  disebut  sebagai  prinsipal  ( principal ) mempekerjakan  pihak  lain  yang  disebut  agen  ( agent )  untuk  melaksanakan  pemberian  jasa  atas nama pemilik yang meliputi pendelegasian otoritas dalam membuat keputusan ( decision making ).
Dalam  proses  pengambilan  keputusan,  pihak  agen  harus  dapat  mempertanggungjawabkan pelaksanaannya  terhadap  prinsipal.  Dalam  hubungannya,  agen  tidak  selalu  bertindak  sesuai dengan kepentingan prinsipal. Akibatnya dari adanya pemisahan kepemilikan dan kontrol dalam perusahaan,  maka  kedua  pihak  digambarkan  sebagai  dua  individu  rasional  yang  memiliki kepentingan  yang  saling  bertentangan  (Scott,  2015).  Dalam  hal  ini,  terdapat  kondisi  yang memungkinkan  terjadinya  konflik  kepentingan  antara  kedua  pihak,  dimana  agen  (manajemen perusahaan)  cenderung  melakukan  tindakan  yang  mengorbankan  kepentingan  prinsipal (pemegang  saham)  demi  meningkatkan  kesejahteraannya.  Menurut  (Ismail  &  Prawironegoro, 2009),  teori  agensi  mengasumsikan  bahwa  semua  individu  berlaku  dan  bertindak  hanya  untuk kepentingan diri  mereka masing-masing.  Agen dapat  dinilai performanya berdasarkan  angka di laporan keuangan dan dapat memiliki bonus atas kinerjanya yang baik, sementara prinsipal tidak selalu mendampingi agen ketika bekerja sehingga terjadi situasi dimana prinsipal tidak memiliki informasi yang cukup terkait dengan kinerja agen yang sesungguhnya.

## Teori Sinyal
Teori  ini  pertama  kali  dikemukakan  oleh  (Spence,  1973)  yang  dikembangkan  di  pasar ketenagakerjaan.  Selanjutnya,  (Morris,  1987)  menjelaskan  bahwa  teori  sinyal  merujuk  kepada masalah  pada  asimetri  informasi  dimana  asimetri  informasi  ini  dapat  dikurangi  dengan  cara mengirimkan  sinyal  informasi  kepada  pihak  lain.  Menurut  (Houston  &  Brigham,  2019),  teori sinyal menjelaskan isyarat atau sinyal yang dapat menjadi tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang dikirimkan kepada pihak penerima (investor) yang berupa informasi yang dapat memberikan petunjuk bagi investor dari sudut pandang manajemen dalam memandang prospek pertumbuhan perusahaan di masa yang akan datang. (Jogiyanto, 2010) menjelaskan bahwa isyarat yang dikirimkan yang berupa informasi yang disampaikan kepada investor oleh perusahaan akan diinterpretasikan dan dianalisis terlebih dahulu,  dimana  informasi tersebut  dapat  dinilai sebagai sinyal positif (berita baik) atau sinyal negatif (berita buruk).

## Teori Pasar Efisien
Teori  pasar  efisien  pertama  kali  diperkenalkan  oleh  Eugene  Fama.  Teori  ini mengungkapkan bahwa harga-harga yang terbentuk di pasar efisien dapat menggambarkan seluruh informasi relevan  yang  ada. Sebuah pasar dapat dikatakan  “efisien” jika harga pasarnya selalu dapat  mencerminkan  informasi  yang  tersedia  secara  sepenuhnya  (Fama,  1970).  Informasi  yang dimaksud dalam teori ini terbagi menjadi 3 (tiga) jenis, yaitu: (1) informasi historis harga saham di masa lalu; (2) informasi publik; dan (3) informasi privat atau informasi yang berasal dari dalam pasar. Pasar saham tidak selalu bersifat “efisien” secara sepenuhnya (Scott, 2015). (Fama, 1970) merumuskan hipotesis pasar efisien menjadi 3 (tiga) jenis, antara lain: (1) hipotesis pasar efisien lemah; (2) hipotesis pasar efisien semi kuat; dan (3) hipotesis pasar efisien kuat. Dari penjabaran teori  pasar  efisien,  dapat  disimpulkan  bila  terdapat  suatu  informasi  yang  baru  masuk  ke  pasar, dimana informasi tersebut berhubungan dengan aktiva, maka informasi tersebut dapat digunakan untuk  menilai  perusahaan  dan  membantu  investor.  Penjelasan  atas  hipotesis  pasar  efisien  ini berhubungan  dengan  teori  surplus  bersih  yang  menjelaskan  terkait  informasi  yang  dapat mempengaruhi harga saham.

## Teori Surplus Bersih
Clean surplus theory pertama kali dikemukakan oleh (Ohlson, 1995). Pernyataan Ohlson menjelaskan  bahwa  akuntansi  memberikan  fungsi  pembauran  yang  penting  terhadap  laporan perubahan ekuitas dimana laporan ini memuat akun penting ( bottom-line ) dari laporan neraca dan laporan laba  rugi,  yaitu nilai  buku ekuitas dan laba. Model  (Ohlson, 1995) menyatakan  adanya informasi lain yang dapat memprediksi nilai perusahaan. Pernyataan ini dalam teori surplus bersih mendorong  berbagai  penelitian  untuk  membuktikan  korelasi  informasi  tersebut  dengan  nilai perusahaan.  (Ohlson,  1995)  mendefinisikan  informasi  lain  tersebut  merupakan  variabel  yang belum tercermin  dalam laporan keuangan, namun variabel  ini memiliki  relevansi  nilai  terhadap harga pasar saham.

## Teori Kebermanfaatan Keputusan
Teori kebermanfaatan keputusan pertama kali dicetuskan oleh Staubus pada tahun 1961 pada disertasinya yang berjudul A Theory of Accounting to Investors . Definisi decision usefulness theory menurut  (Scott,  2015)  adalah  kemampuan  dari  informasi  akuntansi  untuk  membantu pengguna  laporan  keuangan  membuat  keputusan  yang  tepat.  Informasi  yang  disajikan  dalam laporan keuangan harus mampu menyajikan komponen yang dapat bermanfaat dalam pengambilan keputusan  ekonomi.  Teori decision  usefulness memiliki  hubungan  dengan  peran  pelaporan keuangan  dimana  pihak  manajemen  memiliki  peran  untuk  melaporkan  keberhasilannya  atau kekurangannya  dalam  mengelola  sumber  daya  perusahaan  (Scott,  2015).  Dikarenakan pengungkapan laporan keuangan yang bersifat fundamental, maka studi penelitian ini memberikan ruang tambahan bagi informasi lainnya ( other information ), yang dimaksud dalam penelitian ini adalah aset dan liabilitas pajak tangguhan, dimana kedua informasi ini diharapkan dapat menjadi pertimbangan dalam pengambilan keputusan oleh investor.

## Relevansi Nilai Informasi Akuntansi
Relevansi berasal dari kata “relevan” yang di dalam (W. W. Cooper & Ijiri, 1983) dalam kamus akuntansi “ Kohler’s Dictionary For Accountants ” adalah sebuah kualitas dari informasi akuntansi yang dapat berguna bagi pembuat keputusan, sedangkan nilai dalam (W. W. Cooper & Ijiri,  1983)  berarti  (1)  objek  yang  dimaksud  atau  maksud;  (2)  harga  yang  diatribusikan,  yang dinyatakan dalam uang dan digunakan untuk aset tertentu. Untuk mencakup informasi yang dapat berguna  bagi  berbagai  pihak  pengguna  laporan  keuangan,  terdapat  karakteristik  yang  bersifat kualitatif  yang  harus  dipenuhi.  Karakteristik  yang  dimaksud  adalah  relevan  ( relevance )  dan mewakili  dengan tepa tapa  yang dipresentasikan  ( faithful  representation ) (IASB, 2018).  Suatu informasi  dapat  dikatakan  bersifat  relevan  jika  dapat  membuat  suatu  pengaruh  dalam  proses pengambilan keputusan oleh pengguna laporan keuangan, dimana nilai yang dicakup adalah nilai prediktif ( predictive value ), nilai konfirmasi ( confirmatory value ), atau keduanya. Menurut (Kieso et al., 2016), informasi akuntansi memiliki suatu nilai prediktif ( predictive value) ketika nilai yang tercantum dalam laporan keuangan memiliki nilai  sebagai  suatu  masukan ( input )  yang berguna bagi investor untuk melakukan prediksi atas ekspektasi investor di masa depan. Sebuah informasi akuntansi juga dikatakan memiliki nilai konfirmasi ( confirmatory value ) ketika informasi tersebut memiliki kemampuan untuk membantu pengguna laporan keuangan dalam mengkonfirmasi atau mengkoreksi ekspektasi yang sebelumnya diharapkan atas kinerja perusahaan. Selain kedua nilai yang disebutkan, (Kieso et al., 2016) menambahkan materialitas ( materiality ) sebagai syarat agar
sebuah informasi akuntansi dapat dikatakan relevan, dimana sebuah informasi akuntansi bersifat material jika informasi tersebut dihilangkan atau terjadi salah saji dalam penyajiannya di laporan keuangan, maka hal tersebut dapat mempengaruhi proses pengambilan keputusan penggunanya.
Penelitian ini menggunakan studi relevansi nilai marjinal, dimana penelitian ini bertujuan untuk  meneliti  bagaimana  pengaruh  informasi  tambahan  ( other  accounting  information ) . Studi relevansi  nilai  marjinal  ini  menilai  apakah other  accounting  information dapat  meningkatkan relevansi nilai. Other accounting information yang digunakan dalam penelitian ini adalah aset dan liabilitas  pajak  tangguhan.  Terdapat  2  (dua)  model  dasar  yang  digunakan  untuk  mengukur relevansi  nilai  perusahaan,  yaitu  model  harga  dan  model return (Ota,  2001).  Kedua  model  ini masing-masing dikemukakan oleh (Ohlson, 1995) yang diukur dengan nilai buku ekuitas dan laba, sedangkan  (Lev  &  Zarowin,  1999)  mengukur  relevansi  nilai  dengan  laba  dan  perubahan  laba. Perbedaan  utama  dari  kedua  model  relevansi  nilai  ini  adalah  model  harga  digunakan  untuk menentukan  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dan  relevansi  nilai  dari  pengukuran  informasi akuntansi, sedangkan model return digunakan untuk menentukan perubahan nilai dalam periode waktu tertentu (Barth et al., 2001). Dengan demikian, pengujian dalam penelitian ini menggunakan model harga.

## Pajak Tangguhan Berdasarkan PSAK 46
Pajak tangguhan menurut PSAK Nomor 46 Tahun 2018 adalah manfaat pajak ( deferred tax income ) yang dapat dipulihkan dan beban pajak ( deferred tax expense ) yang akan dibebankan di periode yang akan datang akibat dari perbedaan standar akuntansi keuangan dengan peraturan perpajakan  yang saldo  akunnya disajikan di  laporan neraca. International Accounting Standard (IAS)  12  menyatakan  bahwa  pada  dasarnya  pajak  tangguhan  timbul  dari  adanya  perbedaan temporer  (waktu)  akibat  dari  perbedaan  perlakuan  akuntansi  komersial  dengan  akuntansi  fiskal yang  dapat  dikompensasikan  di  periode  yang  akan  datang  ( tax  loss  carryforward )  yang  perlu disajikan  di  laporan  keuangan  perusahaan.  Aset  pajak  tangguhan  adalah  hasil/efek  dari  pajak tangguhan yang dapat dikurangkan di periode yang akan datang atas adanya perbedaan temporer. Bila nilai aset pajak tangguhan meningkat, maka akan ada pengurangan beban pajak perusahaan di periode yang akan datang (Chludek, 2011). Sementara, liabilitas pajak tangguhan adalah jumlah pajak  penghasilan  terutang  pada  periode  masa  depan  akibat  adanya  perbedaan  temporer  kena pajak. Bila nilai  liabilitas  pajak tangguhan meningkat,  maka akan timbul kewajiban perpajakan yang harus dibayar perusahaan di periode yang akan datang  (Chludek, 2011). Atas adanya efek dari aliran arus kas yang di masa akan datang, maka investor dapat menggunakan informasi aset dan liabilitas pajak tangguhan untuk memprediksi aliran kas di masa depan

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh Aset Pajak Tangguhan Terhadap Harga Saham Aset pajak tangguhan menunjukkan pajak penghasilan di periode kini yang nilainya lebih tinggi namun dapat dipulihkan nilainya di periode yang akan datang atas adanya perbedaan temporer di akhir tahun pajak (Kieso et al., 2016: 1060). Nilai dari aset pajak tangguhan dapat mencerminkan arus kas di masa depan yang lebih baik sekaligus menciptakan nilai positif bagi perusahaan yang didukung oleh penelitian (Acaranupong, 2010); (Prakoso, 2014); (Flagmeier, 2020); (Bauman & Shaw,  2016).  Atas  pernyataan  ini,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  aset  pajak  tangguhan
merupakan  informasi  tambahan  yang  penting  bagi  investor  untuk  mengambil  keputusan  ataas prediksi return perusahaan di masa depan.
H1: Aset pajak tangguhan berpengaruh positif terhadap harga saham
Pengaruh Liabilitas Pajak Tangguhan Terhadap Harga Saham
Menurut (Chludek, 2011), liabilitas pajak tangguhan menunjukkan kewajiban perpajakan yang harus dibayarkan perusahaan di masa depan. Kewajiban perpajakan ini muncul akibat adanya perbedaan temporer atas pembukuan akuntansi komersial dengan perpajakan, dimana pajak yang dibayar diperiode masa kini nilainya lebih kecil, sehingga nilai liabilitas ini ditangguhkan di masa yang  akan  datang.  Atas  munculnya  kewajiban  perpajakan  ini,  akan  berdampak  pada  arus  kas perusahaan di masa depan yang memberikan nilai negatif bagi perusahaan. Pernyataan ini sejalan dengan  penelitian  (Flagmeier,  2020);  (Himmawati  &  Meiden,  2020);  (Acaranupong,  2010); (Diehl,  2010);  (Abdul  Rafay  &  Ajmal,  2014).  Oleh  karena  itu,  liabilitas  pajak  tangguhan merupakan  tambahan  informasi  yang  penting  dalam  pengambilan  keputusan  investor  untuk memprediksi  return  di  masa  depan.  Peningkatan  nilai  liabilitas  pajak  tangguhan  yang diinformasikan  dalam  laporan  keuangan  dapat  mendorong  investor  dalam  keputusannya  atas menjual saham yang dimilikinya.
H2: Liabilitas pajak tangguhan berpengaruh negatif terhadap harga saham

## PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Hasil pengujian statistik deskriptif yang disajikan adalah jumlah data observasi final adalah 400 data. Hasil pengujian statistik deskriptif untuk melihat gambaran variabel penelitian disajikan dalam tabel yang diuraikan sebagai berikut.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviasi P 400 50,00 18.269,76 1.155,9854  2.276,84987 EPS 400 -2.394,26 2.707,93 67,1777 254,20156 BVPS 400 -434,91 10.042,16 993,3418 1.468,38393 DTA 400 ,00 1.676,35 35,4533 106,10750 DTL 400 ,00 308,63 25,5161 51,24610 Valid N (listwise) 400
Keterangan: P = harga saham rata-rata harian dengan periode 3 (tiga) bulan setelah tanggal akhir pelaporan keuangan; EPS = nilai laba yang dapat diatribusikan kepada entitas induk dibagi dengan total lembar saham; BVPS = total ekuitas dibagi dengan total lembar saham; DTA = aset pajak tangguhan dibagi dengan total lembar saham; DTL = liabilitas pajak tangguhan dibagi dengan total lembar saham; Sumber: Data olahan SPSS 24.0
Berdasarkan hasil data statistik deskriptif di atas dengan jumlah sampel sebanyak 400 data, dapat  dilihat  dari  tabel  2  bahwa  relevansi  nilai  yang  diproksikan  oleh  harga  saham  (P)  sebagai variabel  dependen dengan nilai  minimum 50,00 yang dimiliki oleh PT  Indo Acitama Tbk pada
tahun 2017 dan nilai maksimum sebesar 18.269,76 dimiliki oleh PT Mandom Indonesia Tbk. pada tahun  2014.  Standar  deviasi  pada  variabel  harga  saham  (P)  sebesar  2.276,84987  dan  nilai  rata- ratanya sebesar 1.155,9854.
Variabel kontrol laba per lembar saham (EPS) memiliki nilai minimum sebesar -2.394,26 yang dimiliki oleh PT Multi Prima Sejahtera Tbk pada tahun 2016 dan nilai maksimum sebesar 2.707,93 yang dimiliki oleh PT Mandom Indonesia Tbk pada tahun 2015. Standar deviasi pada variabel laba per lembar saham (EPS) sebesar 254,20156 dan nilai rata-ratanya sebesar 67,1777.
Variabel  kontrol  nilai  buku  ekuitas  per  lembar  saham  (BVPS)  memiliki  nilai  minimum sebesar -434,91 yang dimiliki oleh PT Bentoel Internasional Investama Tbk pada tahun 2015 dan nilai  maksimum  sebesar  10.042,16  yang  dimiliki  oleh  PT  Mandom  Indonesia  Tbk  pada  tahun 2019.  Standar  deviasi  pada  variabel  nilai  buku  ekuitas  per  lembar  saham  (BVPS)  sebesar 1.468,38393 dan nilai rata-ratanya sebesar 993,3418.
Variabel independen aset pajak tangguhan (DTA) memiliki nilai minimum sebesar 0.0035 yang dimiliki oleh PT Bentoel Internasional Investama Tbk pada tahun 2016 dan nilai maksimum sebesar  1.676,35  yang  dimiliki  oleh  PT  Multi  Prima  Sejahtera  Tbk  pada  tahun  2016.  Standar deviasi pada variabel aset pajak tangguhan (DTA) sebesar 106,10750 dan nilai rata-ratanya sebesar 35,4533.
Variabel  independen  liabilitas  pajak  tangguhan  (DTL)  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,0049 yang dimiliki oleh PT Indo Acitama Tbk pada tahun 2011 dan nilai maksimum sebesar 308,63 yang dimiliki oleh PT Argha Karya Prima Industry Tbk pada tahun 2018. Standar deviasi pada  variabel  liabilitas  pajak  tangguhan  (DTL)  sebesar  51,24610  dan  nilai  rata-ratanya  sebesar 25,5161.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Adapun hasil pengujian koefisien determinasi adalah sebagai berikut: Tabel 2. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R 2 )

## Sumber: Data olahan SPSS 24.0
Berdasarkan hasil dari tabel 3, terlihat bahwa model 1 memiliki nilai R 2 sebesar 0,620 atau 62%,  yang  berarti  keragaman  atau  variasi  dari  variabel  EPS  dan  BVPS  sebesar  62%  dapat dijelaskan oleh harga saham. Sedangkan model 2 memiliki nilai nilai R 2 sebesar 0,645 atau 64,5%, yang berarti keragaman atau variasi dari variabel EPS, BVPS, DTA, dan DTL sebesar 64,5% dapat dijelaskan  oleh  harga  saham.  Hasil  dari Adjusted  R 2 menggambarkan  seberapa  baik  model persamaan regresi. Model persamaan regresi yang memiliki nilai Adjusted R 2 merupakan model yang dinilai lebih tepat. Berdasarkan hasil dari tabel 3, dapat terlihat bahwa model 1 memiliki nilai Adjusted R 2 sebesar 0,618, sedangkan model 2 memiliki nilai Adjusted R 2 sebesar 0,642. Terlihat bahwa terjadi peningkatan nilai Adjusted R 2 sebesar 0,024 dari model 1 ke model 2, sehingga dapat disimpulkan bahwa model 2 lebih baik daripada model 1 dan variabel aset pajak tangguhan dan liabilitas  pajak  tangguhan  dapat  meningkatkan  relevansi  nilai  perusahaan  dan  merupakan informasi  yang  relevan  yang  dapat  dipertimbangkan  dalam  pengambilan  keputusan  selain informasi laba dan nilai buku ekuitas.
Model R-squared Adjusted R- squared Model 1 0,620 0,618 Model 2 0,645 0,642

## Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Berikut merupakan hasil pengujian uji statistik F untuk model penelitian 1 dan 2: Tabel 3. Hasil Uji Statistik F Model F Sig Model 1 323,977 0,000 Model 2 179,735 0,000 Sumber: Data olahan
Dari tabel 4 untuk hasil uji model 1 diatas, terlihat bahwa nilai signifikasi untuk uji F adalah 0,000 yang berada di bawah α (0,05), yang berarti baik EPS maupun BVPS secara bersama-sama berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen,  yaitu harga saham. Seperti model 1, model kedua memiliki nilai signifikansi uji F sebesar 0,000 yang berada di bawah α (0,05), yang berarti  baik  EPS,  BVPS,  DTA,  daan  DTL  secara  bersama-sama  berpengaruh  secara  signifikan terhadap variabel dependen, yaitu harga saham.

## Uji Signifikansi Parameter Individual
Berikut merupakan hasil pengujian signifikansi parameter individual: Tabel 4. Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual
Jenis Variabel Variabel  Prediksi Koefisien Beta t Sig One- tailed Sig Constant + 143,591 1,713 0,088 0,044 Kontrol EPS + 3,214 7,730 0,000 0,000 BVPS + 0,887 9,649 0,000 0,000 Independen DTA + 2,219 2,124 0,034 0,017 DTL - -6,411 -4,134 0,000 0,000 Variabel Dependen = Harga Saham (P)
Keterangan: EPS = Earnings per Share; BVPS = Book Value per Share ; DTA = Deferred Tax Assets; DTL = Deferred Tax Liabilities. Sumber: Data olahan SPSS 24.0
Penelitian ini menggunakan menggunakan tingkat signifikansi α = 0,05 ( one-tailed ). Tabel 5 menunjukkan bahwa variabel kontrol EPS memiliki nilai sig 0,000/2 = 0,000 yang lebih kecil dari α (0,05) dengan nilai koefisien beta adalah sebesar 3,214. Hasil pengujian ini menunjukkan bahwa  EPS  terbukti  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham.  Sedangkan  variabel kontrol  BVPS  memiliki  nilai  sig  0,000/2  =  0,000  yang  lebih  kecil  dari  α  (0,05)  dengan  nilai koefisien  beta  adalah  sebesar  0,887.  Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  BVPS  terbukti berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham. Variabel independen DTA memiliki nilai sig 0,034/2 = 0,017 yang lebih kecil dari α (0,05) dengan nilai koefisien beta adalah sebesar 2,219. Hasil  pengujian  ini  menunjukkan  bahwa  DTA  terbukti  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap harga saham. Sedangkan variabel independen DTL memiliki nilai sig 0,000/2 = 0,000 yang lebih kecil  dari  α  (0,05)  dengan  nilai  koefisien  beta  adalah  sebesar  -6,411.  Hasil  pengujian  ini menunjukkan bahwa DTL terbukti berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham.

## Pengaruh Aset Pajak Tangguhan Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil pengujian dari model 2, hasil menunjukkan bahwa aset pajak tangguhan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini  konsisten  dengan beberapa penelitian terdahulu, yaitu penelitian (Ayers, 1998), (Flagmeier, 2020), (Acaranupong, 2010), dan (Prakoso, 2014). Atas hasil yang diperoleh, maka dapat disimpulkan bahwa aset pajak tangguhan  memiliki  kandungan  informasi  yang  memiliki  relevansi  nilai  yang  dapat  membantu investor  dan  pemangku  kepentingan  dalam  proses  pengambilan  keputusan.  Sesuai  dengan pernyataan  (Chludek,  2011),  aset  pajak  tangguhan  dapat  memberikan  nilai  positif  kepada perusahaan, dikarenakan adanya pengurangan beban pajak di masa depan yang mengindikasikan aliran arus kas yang positif. Selain itu, aset pajak tangguhan memiliki kandungan nilai informasi positif terhadap harga saham, sehingga semakin tinggi nilai aset pajak tangguhan, maka semakin tinggi juga harga saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan teori decision usefulness dimana informasi aset pajak tangguhan dapat membantu memberikan informasi atas nilai arus kas yang positif di masa depan yang  dapat  berguna  bagi  investor dalam  membuat  keputusan.  Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan teori pasar efisien dimana harga pasar atau sekuritas dapat mencerminkan nilai aset pajak tangguhan yang mana terbukti dari hasil aset pajak tangguhan yang berpengaruh positif terhadap harga saham. Selanjutnya, hasil penelitian ini juga sejalan dengan teori sinyal, dimana aset pajak tangguhan  dapat  memberikan  sinyal  positif  (berita  baik)  kepada  pemegang  saham  dikarenakan aliran  arus  kas  yang  positif  di  masa  depan,  dan  teori  surplus  bersih  yang  menjelaskan  bahwa informasi  lain,  dalam  penelitian  ini  yang  dimaksud  dengan  aset  pajak  tangguhan,  dapat mencerminkan nilai perusahaan yang diproksikan dengan harga saham.

## Pengaruh Liabilitas Pajak Tangguhan Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  pengujian  dari  model  2,  hasil  menunjukkan  bahwa  liabilitas  pajak tangguhan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini  konsisten dengan penelitian terdahulu, yaitu penelitian (Acaranupong, 2010), (Diehl, 2010), (Abdul Rafay & Ajmal, 2014), (Flagmeier, 2020), (Ayers, 1998), (Bauman & Shaw, 2016), dan (Himmawati & Meiden,  2020).  Dari  hasil  penelitian  yang  diperoleh,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  liabilitas pajak  tangguhan  memiliki  kandungan  informasi  yang  memiliki  relevansi  nilai  yang  dapat membantu  investor  dan  pemangku  kepentingan  dalam  proses  pengambilan  keputusan.  Sesuai dengan pernyataan (Legoria & Sellers, 2005), nilai liabilitas pajak tangguhan dapat memberikan nilai negatif terhadap perusahaan, dikarenakan adanya efek terhadap aliran arus kas di masa depan yang  dapat  menurun  akibat  munculnya  kewajiban  pembayaran  pajak  yang  timbul  di  periode selanjutnya.  Selain  itu,  liabilitas  pajak  tangguhan  memiliki  kandungan  nilai  informasi  negatif terhadap harga saham, sehingga semakin tinggi nilai liabilitas pajak tangguhan, maka harga saham akan cenderung turun.
Hasil penelitian ini sejalan dengan teori sinyal dimana informasi liabilitas pajak tangguhan dapat  memberikan  sinyal  negatif  (berita  buruk)  kepada  pemegang  saham/investor/kreditur  atas munculnya kewajiban perpajakan di masa depan. Selain itu, hasil penelitian ini juga sejalan dengan teori  surplus  bersih  dimana  informasi  liabilitas  pajak  tangguhan  dapat  mencerminkan  nilai perusahaan yang diproksikan dengan harga saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  penelitian  mengenai  pengaruh  aset  dan  liabilitas  pajak  tangguhan  terhadap harga saham pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2020,  dapat  disimpulkan  bahwa  aset  pajak  tangguhan  serta  liabilitas  pajak  tangguhan  yang didukung  dengan  variabel  kontrol  laba  dan  nilai  buku  ekuitas  secara  simultan  berpengaruh terhadap harga saham. Selain itu, dapat disimpulkan juga bahwa aset pajak tangguhan dan liabilitas pajak tangguhan memiliki relevansi nilai yang dapat digunakan sebagai tambahan informasi selain laba dan nilai buku bagi investor untuk membuat keputusan.
Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk memperluas atau menambah objek penelitian selain  industri  manufaktur  dan  menambah  periode  penelitian  agar  dapat  memberikan  informasi yang lebih meluas dan umum untuk seluruh perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sekaligus  meningkatkan  kekuatan  model  penelitian  serta  menjelaskan  relevansi  nilai  pajak tangguhan .

## DAFTAR PUSTAKA
Abdul  Rafay,  A.  R.,  &  Ajmal,  M.  (2014).  Earnings  Management  Through  Deferred  Taxes Recognized Under IAS 12: Evidence From Pakistan. Lahore Journal of Business , 3 (1), 1– 19.
Acaranupong, K. (2010). Value relevance and components of deferred tax assets and liabilities: Evidence from the listed companies on SET 100 in Thailand. Asian Journal of Business and Accounting , 3 (1), 55–88.
Ayers, B. C. (1998). Deferred tax accounting under SFAS no. 109: An empirical investigation of its incremental value-relevance relative to APB no. 11. Accounting Review , 73 (2), 195–212. Badenhorst,  W.  M.,  &  Ferreira,  P.  H.  (2016).  The  Financial  Crisis  and  the  Value-relevance  of Recognised Deferred Tax Assets. Australian Accounting Review , 26 (3), 291–300. Ball,  R.,  &  Brown,  P.  (1968).  An  Empirical  of  Accounting  Income  Numbers. Journal  of Accounting Research , 6 (2), 159–178.
Barth, M. E., Beaver, W. H., & Landsman, W. R. (2001). The relevance of the value relevance literature for financial accounting standard setting: Another view. Journal of Accounting and Economics , 31 (1–3), 77–104.
Bauman, M. P., & Shaw, K. W. (2016). Balance sheet classification and the valuation of deferred taxes. Research in Accounting Regulation , 28 (2), 77–85.
Bolibok, P. (2018). The impact of the global financial crisis on the value relevance of earnings in the Polish banking sector. Zeszyty Naukowe SGGW - Ekonomika i Organizacja Gospodarki Żywnościowej , 119 , 87–99. https://doi.org/10.22630/eiogz.2017.119.27
Burgstahler,  D.  C.,  &  Dichev,  I.  D.  (1997).  Earnings  ,  Adaptation,  and  Equity  Value. The Accounting Review , 72 (2), 187–215. Chludek, A. K. (2011). The Impact of Deferred Taxes on Firm Value . 1–155.
Cooper, W. W., & Ijiri, Y. (1983). Kohler’s Dictionary for Accountants . Diehl, K. A. (2010). Ratio of Deferred Tax Liabilities To Shares As a Predictor of Stock Prices.
Accounting & Taxation , 2 (1), 95–105.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review Of Theory And Empirical Work. The Journal of Finance , 25 (2), 383–417.
Financial Accounting Standards Board. (2008). Statement of Financial Accounting Concepts No.
1 .
Flagmeier,  V.  (2020).  The  Information  Content  of  Deferred  Taxes  Under  IFRS. European Accounting Review . Himmawati,  U.,  &  Meiden,  C.  (2020).  Relevansi  Nilai  Pajak  Tangguhan. Jurnal  Online  Insan Akuntan , 5 (2), 137–152.
Houston, J. F., & Brigham, E. F. (2019). Fundamentals of Financial Management 15th ed. In The Journal of Finance (Vol. 34, Issue 5). Cengage Learning. International  Accounting  Standards  Board.  (2018). Conceptual  Framework  for  Financial Reporting (2018) – 2021 Issued IFRS Standards (Part A) . September 2010 , 86.
Ismail, H., & Prawironegoro, D. (2009). Sistem Pengendalian Manajemen Konsep dan Aplikasi . Mitra Wacana Media.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics , 3 (4), 305–360.
Jogiyanto. (2010). Studi Peristiwa (Menguji Reaksi Pasar Modal) . BPFE Yogyakarta.
Kargin,  S.  (2013).  The  Impact  of  IFRS  on  the  Value  Relevance  of  Accounting  Information: Evidence from Turkish Firms. International Journal of Economics and Finance , 5 (4). Kemenperin.  (2018). Manufaktur  Jadi  Penopang  Utama  Ekonomi .  Koran  Sindo. https://kemenperin.go.id/artikel/18978/Manufaktur-Jadi-Penopang-Utama-Ekonomi Kemenperin,  S.  P.  (2021). Menperin:  Resiliensi  Industri  Teruji  Hadapi  Pandemi .  Kementerian Perindustrian Indonesia. https://kemenperin.go.id/artikel/22783/Menperin:-Resiliensi- Industri-Teruji-Hadapi-Pandemi
Kieso,  D.  E.,  Weygandt,  J.  J.,  &  Warfield,  T.  D.  (2016).  Intermediate  Accounting  16Ed. John Wiley & Sons, Inc. , 1–1556. http://www.wiley.com/go/permissions Legoria, J., &  Sellers, K. F. (2005). The Analysis of SFAS  No. 109’s Usefulness  in  Predicting Future  Cash  Flows  from  a  Conceptual  Framework  Perspective. Research  in  Accounting Regulation , 18 (C), 143–161.
Lev, B., & Zarowin, P. (1999). The Boundaries of Financial Reporting and How to Extend Them. Journal of Accounting Research , 37 (2), 353–385.
Morris, R. D. (1987). Signalling, Agency Theory and Accounting Policy Choice. Accounting and Business Research , 18 (69), 47–56.
Ohlson, J. A. (1995). Earnings, Book Values, and Dividends in Equity Valuation. Contemporary Accounting Research , 11 (2), 661–687.
Ota, K. (2001). The Impact of Valuation Models on Value-Relevance Studies in Accounting: A Review of Theory and Evidence. SSRN Electronic Journal .
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2016).  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  29/POJK.04/2016 tentang  Laporan  Tahunan  Emiten  atau  Perusahaan  Publik. Lembaran  Negara  Republik Indonesia Tahun 2016 Nomor 150 .
Persakis, A., & Iatridis, G. E. (2015). Earnings quality under financial crisis: A global empirical investigation. Journal of Multinational Financial Management , 30 , 1–35.
Prakoso, I. (2014). Value Relevance Analysis of Deferred Tax: Asean Perspective. Finance and
Banking Journal , 16 (2), 157–171.
Scott, W. R. (2015). Financial Accounting Theory. In Pearson .
Sentosa, U. A. (2009). Industri Manufaktur Merosot 3,4% . Nasional Kontan. https://nasional.kontan.co.id/news/industri-manufaktur-merosot-34
Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374. .