## PERBANDINGAN SUKUK DAN OBLIGASI (TELAAH DARI PERSPEKTIF KEUANGAN DAN AKUNTANSI)
Indah Purnamawati Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember

## Abstract
The  substance  of  financial  system  is  to  find  reasonable solution  for  existing  practical  problems.  Both  of  these  vehicles, sukuk  and conventional  bonds,  attempt  to  mobilize  the  fund  from surplus spending unit to shortage spending units.Sukuk investment is often regard as identical with conventional bond.
There  are  fundamental  differences  between  the  two.In  the conventional  bond  the  underlying  asset  is  money  (debt)  and  in  the sukuk the underlying assets is indeed an assets.  The two solutions are clearly not identical;the fundamental diference in their structure has great religious difference .The conventional bond are based on debt instrument while Sukuk financing based on equity method.
Keywords : Sukuk. Conventional Bond, AAIOFI
1. Pendahuluan
Seperti yang kita ketahui saat ini pasar modal merupakan salah satu sarana yang  popular  untuk  berinvestasi. Pasar  modal  pada  dasarnya  merupakan  pasar untuk  berbagai  instrument  keuangan  atau  surat  berharga  jangka  panjang  yang dapat diperjualbelikan.
Ditinjau  dari  perspektif  syariah  pasar  modal  adalah  sarana  untuk melaksanakan muamalah. Transaksi di pasar modal tidak dilarang/diperkenankan berdasarkan hukum syariah sepanjang tidak terdapat transaksi yang bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah.
Pasar  modal  syariah  adalah  pasar  modal  yang  dijalankan  dengan  konsep syariah, dimana  setiap  perdagangan  surat berharga  mentaati  ketentuan  transaksi sesuai dengan basis syariah.
Berbagai  macam  bentuk  investasi  pada  pasar  modal  syariah  telah berkembang  pesat  berupa  berbagai  macam  sekuritas  syariah,  seperti  obligasi syariah (sukuk), reksadana syariah, saham syariah dsb. Salah satu bentuk sekuritas syariah yang telah memperoleh pengakuan dari Dewan Syariah Nasional (DSN ) adalah  obligasi  syariah  (sukuk). Sukuk  adalah  salah  satu  instrument  keuangan syariah yang merupakan bentuk pendanaan sekaligus investasi.
Artikel ini akan mengkaji lebih jauh tentang obligasi syariah (sukuk) dari perspektif keuangan maupun akuntansinya kemudian membandingkannya dengan obligasi.

## 2. Sukuk (Obligasi syariah)
a. Definisi Sukuk  merupakan  bentuk  jamak  dari  kata  “sakk”  yang  berarti  sertifikat atau bukti (claim) kepemilikan. ( www.wikipedia.or.id )
Dalam shari’a standard No. 17 tentang Investment sukuk, AAOIFII (Accounting and Auditing Organization for Islamic Institution) mendefinisikan Sukuk sebagai berikut: “Investment Sukuk are certificates of equal value representing undivided share  in  ownership  of  tangible  assets,  usufruct  and  services  or  (in  the ownership  of)  the  assets  of  particular  projects  or  special  investment activity, however , this is true after receipt of the value of sukuk,the closing of subscription and the employment of funds received for the purpose for which the sukuk were issued”
Berdasarkan  definisi  tersebut  di  atas  dapat  disimpulkan  bahwa  Sukuk  adalah sertifikat yang merupakan bukti kepemilikan atas aset berwujud, manfaat atau jasa atau kepemilikan aset suatu proyek atau aktivitas investasi tertentu, yang terjadi setelah  penerimaan  dana  sukuk,  penutupan  pemesanan  dan  dana  yang  diterima dimanfaatkan sesuai tujuan penerbitan sukuk.
Sedangkan  menurut  Dewan  Standar  Syariah Majelis  Ulama  Indonesia fatwa No. 32/DSN-MUI/IX/2002 , Obligasi syariah (Sukuk) didefinisikan sebagai suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan emiten  kepada  pemegang  obligasi  syariah  yang  mewajibkan  emiten  untuk membayar  pendapatan  kepada  pemegang  obligasi  syariah  berupa  bagi  hasil, margin/ fee , serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.
b. Karakteristik Sukuk
Sukuk  memiliki  karakteristik  berbeda  dibandingkan  dengan  obligasi karena  strukturnya  yang didasarkan  pada  aset  nyata. Hal  ini  memperkecil kemungkinan  terjadinya  fasilitas  fasilitas  pendanaan  yang  melebihi  nilai  yang mendasari transaksi sukuk.
Pemegang sukuk berhak atas bagian pendapatan yang dihasilkan dari aset sukuk di samping hak atas penjualan aset sukuk.
Secara umum sukuk dapat dipahami sebagai obligasi yang sesuai dengan shariah. Dalam bentuk sederhana sukuk pada dasarnya merupakan sertifikat/bukti klaim atas kepemilikan dari suatu aset. Klaim atas sukuk tidak didasarkan pada cash flow tapi atas kepemilikan terhadap aset. Sukuk (obligasi syariah) ini memiliki karakteristik sbb:
1. Jenis usaha yang dilakukan Emiten (Mudharib) tidak boleh bertentangan dengan syariah, yaitu:
a. Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang;
b. Usaha lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan dan asuransi konvensional;
c. Usaha yang memproduksi, mendistribusi, serta memperdagangkan makanan dan minuman yang haram;
d. Usaha yang memproduksi, mendistribusi, dan/atau menyediakan barang-barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat.
2. Pendapatan (hasil) investasi yang dibagikan Emiten ( Mudharib ) kepada pemegang Obligasi Syariah ( Shahibul Mal ) harus bersih dari unsur non halal;
3. Pendapatan  (hasil)  yang  diperoleh  pemegang  Obligasi  Syariah  sesuai akad yang digunakan;
4. Pemindahan kepemilikan obligasi syariah mengikuti akad-akad yang digunakan.
c. Jenis Sukuk
Jenis  sukuk  dapat  diklasifikasikan berdasarkan  akad  yang  mendasari penerbitan sukuk tersebut, yaitu:
1. Sukuk Mudharabah Sukuk  Mudharabah  adalah  sukuk  yang  diterbitkan  dengan  akad mudharabah  dimana  satu  pihak  menyediakan  modal  ( rab  al  maal )  dan pihak lain menyediakan tenaga dan keahlian ( mudharib ). Keuntungan dari kerjasama anatara kedua belah pihak akan dibagi berdasarkan kesepakatan bersama. Sedangkan  apabila  terdapat  kerugian, maka  kerugian  akan ditanggung oleh penyedia modal. Pihak pemegang sukuk berhak mendapat bagian  keuntungan  serta menanggung  kerugian  tanpa  ada  jaminan  atas keuntungan dan tanpa jaminan bebas dari kerugian.
2. Sukuk Musyarakah
Sukuk  Musyarakah  adalah  sukuk  yang  diterbitkan  berdasarkan perjanjian  akad  Musyarakah, dimana  terdapat  dua  pihak  atau  lebih  yang menggabungkan  modal  untuk  membiayai  suatu  proyek  atau  membiayai kegiatan  usaha.  Keuntungan  dan  kerugian  yang  timbul  akan  ditanggung bersama sesuai dengan proporsi partisipasi modal yang dikumpulkan.
3. Sukuk Murabahah
Sukuk  Murabahah  adalah  sukuk  berdasarkan  akad  Murabahah. Murabahah  adalah  kontrak  jualbeli  dimana  penjual  menjual  barangnya kepada pembeli ditambah dengan margin keuntungan
4. Sukuk Salam
Sukuk  dengan  kontrak  pembayaran  dimuka,  yang  dibuat  untuk barang-barang  yang  dikirim  kemudian. Tidak  diperbolehkan  dalam  akad ini  menjual  komoditas  sebelum  komoditas  diterima.  Untuk  itu  penerima komoditas salam sebelum mene rimanya.
5. Sukuk Istisna’
Jenis  Sukuk  ini  diterbitkan  berdasarkan  akad  Istisna’  dimana parapihak  menyepakati  jual beli  dalam  rangka  pembiayaan  suatu proyek/aset.  Sedangkan  harga,  waktu  penyerahan,  dan  spesifikasi proyek/aset ditentukan terlebih dahulu.
6. Sukuk Ijarah
Sukuk  Ijarah  adalah  sukuk  yang  diterbitkan  berdasarkan  akad ijarah dimana satu pihak bertindak sendiri melalui wakilnya menjual atau menyewakan  hak  manfaat  suatu  aset  kepada  pihak  lain  berdarkan  harga
dan periode yang disepakati tanpa diikuti dengan pemindahan kepemilikan aset. Sukuk Ijarah adalah sekuritas yang mewakili kepemilikan aset yang keberadaannya jelas yang melekat pada sutu kontrak sewa beli (lease) . Bagi  investor, sukuk  ijarah  lebih  menguntungkan  karena  dalam kondisi  apapun  akan  menerima  keuntungan  (return)  berupa  sewa  yang dibayarkan oleh emiten sukuk.
Berdasarkan  aset  atau  proyek  yang  mendasari  transaksinya,Sukuk dapat dikelompokkan menjadi:
- Sukuk yang mewakili kepemilikan asset berwujud (sebagian besar berupa transaksi sale and lease back )
- Sukuk yang mewakili kemanfaatan atau jasa - Sukuk yang mewakili bagian ekuitas dalam usaha atau portofolio investasi tertentu ( sukuk musyarakah atau mudharabah ) - Suku  yang  mewakili  piutang  atas  barang  yang  diterima  di  masa  depan ( sukuk murabahah,salam atau istisna’).
Atas  dasar  proyek/aset  yang  mendasari  tersebut  sukuk  dapat  dikelompokkan menjadi:
- Sukuk  yang  dapat  diperdagangkan  ( tradable  sukuk )  yaitu  sukuk  yang mewakili  aset  berwujud  atau  porsi  kepemilikan  dari  usaha/portofolio investasi  tertentu,  yaitu  sukuk  Ijarah,  Sukuk  Mudharabah,  dan  Sukuk Musyarakah.
- Sukuk yang tidak dapat diperdagangkan ( non tradable sukuk ) yaitu sukuk yang mewakili  transaksi  hutang  piutang  dalam  bentuk  uang  maupun barang seperti sukuk salam,sukuk istisna’atau sukuk murabahah.
Karakteristik utama dari Sukuk adalah struktur sukuk yang bebas dari unsur riba, sedangkan return yang akan diterima oleh pemegang sukuk berasal dari:
a. Bagi hasil berdasarkan akad mudharabah atau musyarkah. Sukuk ini ada yang memberikan  return  dengan  penggunaan expected  return karena sifatnya floating tergantung  dari  pendapatan  yang  dijadikan  dasar  bagi hasil.
b. Margin/fee berdasarkan akad murabahah, istisna’ atau ijarah. Sukuk jenis ini akan memberikan fixed return .
d. Mekanisme Penerbitan Sukuk
Penerbitan  sukuk  harus  didasarkan  pada  akad-akad  yang  sesuai  dengan syariah, sehingga sukuk dapat diterbitkan dengan bermacam-macam skema sesuai dengan kebutuhan.
Sukuk bukan instrumen utang piutang dengan bunga (riba) seperti obligasi konvensional yang kita kenal selama ini, tetapi sukuk dapat dijadikan instrument investasi (Sudarsono, Heri; 2007). Instrumen  ini  diterbitkan  dengan  suatu Underlying  Asset sesuai  prinsip  syariah  yang  jelas. Underlying  Asset yang dimaksud disini adalah aset tertentu yang menjadi obyek perjanjian, dimana aset tersebut harus memiliki nilai ekonomis. Sedangkan fungsi  dari Underlying Asset tersebut  adalah  untuk  menghindari  riba  dan  sebagai  syarat  agar  dapat diperdagangkan di pasar sekunder.
Sedangkan dari sisi emiten yang menerbitkan sukuk, terdapat persyaratan yang harus dipenuhi diantaranya adalah core bussines yang halal dan investment
grade yang baik dilihat dari fundamental usaha dan keuangan yang kuat serta citra yang baik bagi publik (Sumitro Warkum; 2004). Penerbitan sukuk terlebih dahulu harus  mendapatkan  pernyataan/fatwa  tentang  kesesuaian  dengan  prinsip  syariah ( syariah endorsement ) dari institusi yang berkompeten dalam bidang syariah. Hal ini  penting  untuk  mendapatkan  keyakinan  dari  investor  bahwa  emiten  sudah menjalankan prinsip-prinsip syariah.
Untuk penerbitan sukuk di Indonesia syariah endorsement yang dimaksud dapat  diberikan  oleh  Dewan  Syariah  Nasional  Majelis  Ulama  Indonesia. Sedangkan untuk penerbitan sukuk internasional syariah endorsement dikeluarkan oleh lembaga syariah yang diakui komunitas syariah internasional seperti AAOIFI ( Accounting and Auditing Organization for Islamic Institution). Pihak-pihak yang terlibat dalam penerbitan sukuk adalah :
1. Obligor , yaitu pihak yang bertanggungjawab terhadap pembayaran imbalan dan nilai nominal sukuk yang diterbitkan sampai sukuk jatuh tempo
2. Special  Purpose  Vehicle  (SPV) , yaitu  badan  hukum  yang  didirikan  dalam rangka penerbitan sukuk dan memiliki fungsi: a. sebagai penerbit sukuk
b. bertindak sebagai wali amanat (trustee) untuk mewakili investor c. menjadi counterpart pemerintah dalam transaksi pengalihan aset.
3. Investor/sukuk holder adalah pemegang sukuk yang meiliki hak atas imbalan, margin dan nilai nominal sukuk sesuai partisipasi masing-masing.
3. Analisis Perbandingan Sukuk dan Obligasi
Berdasarkan  uraian  tersebut  di  atas  dapat  disimpulkan  terdapat  beberapa hal  yang membedakan antara sukuk  dan  obligasi  seperti  terlihat  dalam  table berikut ini: Table 1: Sukuk vs Conventional Bond Sukuk Conventional Bond 1.Income is generated from assets 1.Income is derived from debt instrument. 2.Return is expected 2. Return is interest and predetermined. 3.Sukuk issuer is a seller of assets 3.Bond issuer is borrower 4.Sukuk holder is an owner of assets 4.Bond holder is a lender 5.Seller-buyer relationship 5.Lender borrower relationship 6.Bussines risk-return relationship 6.Issuer guarantees the payment of face value and periodic interest. 7.Major risk lays with underlying asset 7.Major risk is with issuer-credit risk 8.Return is expected from underlying assets. 8.Interest payment is an obligation. 9.Return of investor’s capital cannot be guaranted. 9.Issuer is obligated to return investors capital (face value) (Tahmoures A Afshar; 2013)
Perbedaan  utama  antara  Sukuk  dan  obligasi  adalah  bahwa  sukuk  harus diterapkan  dengan  memperhatikan  dan  mengikuti  prinsip-prinsip  syariah, sehingga  dapat  dipastikan  bahwa  sukuk  bebas  dari  unsur riba  dan  aktifitas  non halal yang diharamkan dalam prinsip syariah.
Setiap investasi yang ditanamkan dalam sukuk harus bebas dari kegiatan non  halal  dan  harus  sesuai  dengan  prinsip  syariah. Beberapa  prinsip  dalam transaksi  keuangan  yang  sesuai  syariah  ditekankan  pada  perjanjian  yang  adil, penggunaan sistem bagi hasil/ profit sharing , serta larangan terhadap riba, gharar dan maysir .
Obligasi  adalah  kontrak  kewajiban  hutang  dimana  pihak issuer/emiten berkewajiban  membayar  bunga  dan  pokok  pinjaman  pada  pemegang obligasi/holder. Sementara sukuk adalah klaim atas kepemilikan underlying asset . Dengan  demikian  pemegang  sukuk  berhak  atas  bagian  penghasilan  yang dihasilkan oleh underlying aset tersebut.
a. Perbandingan Skema Return
Return  yang  diperoleh  pemegang  obligasi  sudah  ditentukan  berasal  dari kupon/besaran bunga, sedangkan return yang diperoleh dari sukuk berasal dari besarnya margin/fee serta  sistem  bagi  hasil  yang  didasarkan  atas  aset  atau produksi. Skema  bagi  hasil  pada  sukuk sangat  berbeda  dengan  obligasi, terutama dalam hal kepastian terhadap return yang berasal dari bagi hasil atau bunga yang diperoleh pemilik dana.
Return yang akan diperoleh dari obligasi dapat dinyatakan sebagai yield . Calon  investor  akan  mempertimbangkan  besarnya  yield  obligasi  untuk mengukur return yang akan diterima. Yield ini ditentukan berdasarkan current yield dan yield to maturity . Current yield dihitung berdasarkan jumlah kupon yang diterima selama satu tahun terhadap harga obligasi, sedangkan Yield to maturity adalah  tingkat  pengembalian  yang  akan  diperoleh  investor  apabila memegang obligasi sampai dengan jatuh tempo.
Skema  bagi  hasil  pada  sukuk sangat  berbeda  dengan  obligasi,  terutama dalam hal kepastian terhadap return yang berasal dari bagi hasil atau bunga yang  diperoleh  pemilik  dana. Return  yang  didapatkan  dari  investasi  sukuk tergantung  pada  prinsip/akad  perjanjian  yang  digunakan. Jika  prinsip mudharabah atau musyarakah yang digunakan maka return berasal dari Bagi Hasil/ profit sharing . Return ini ditentukan berdasarkan expected return karena sifatnya yang tergantung dari kinerja pendapatan yang dihasilkan. Sedangkan  apabila  prinsip  yang  digunakan  adalah  skema Ijarah maka maka return -nya berupa margin/fee . Demikian juga pada sukuk dengan skema Murabahah, Salam maupun Istisna’ sebagai  bentuk  jual  beli  dengan  skema cost plus basis , maka sukuk akan memberikan fixed return pada investor.
b. Perbandingan Skema Harga .
Obligasi  dapat  diterbitkan/ditawarkan  dengan  beberapa  kemungkinan harga:
- At par (pada nilai pari) yaitu harga obligasi sama dengan nilai nominal obligasi
- At  premium (dengan  premium)  yaitu  harga  obligasi  lebih  tinggi daripada nilai nominal obligasi
- At discount (dengan diskon) yaitu obligasi yang dijual dengan harga di bawah dilai nominal.
Harga jual obligasi ini sangat dipengaruhi oleh tingkat bunga pasar pada saat  obligasi  tersebut  ditawarkan. Sedangkan  instrument  sukuk  dijual  pada nilai  nominal  pelunasan  jatuh  temponya  ( at  maturity  par  value )  di  pasar perdana. Harga yang disepakati sesuai dengan harga nominalnya karena pada dasarnya  instrument  sukuk  berbasis  pada  aset  atau  transaksi  riil.  Dana  atau hasil  penjualan  sukuk  akan  diterima  perusahaan  dan  hasil  investasi  akan diterima oleh pemodal. Pada prinsipnya penerbit sukuk memiliki kewajiban financial kepada investor untuk mengembalikan pokok penyertaan ditambah bagi hasil dari keuntungan.
c. Kajian dari Perspektif Akuntansi
Sukuk  merupakan  sertifikat  yang  bernilai  sama  yang  diterbitkan  atas nama  pemilik  atau  pemegang  sertifikat  untuk  menetapkan  klaim  pemilik sertifikat  atas  hak  dan  kewajiban  keuangan  yang  diwakili  oleh  sertifikat tersebut. Sukuk  tersebut  mewakili  kepemilikan bersama  dalam  kepemilikan asset yang tersedia untuk diinvestasikan, baik aset non moneter, manfaat, jasa atau  kombinasi  ketiganya  ditambah  harta  tak  berwujud,  utang  dan  aset moneter.
Penerbitan dan perdagangan sukuk harus berdasarkan akad-akad syariah termasuk adanya asset/aktivitas yang mendasari (underlying asset/activities). Pada  Standar  akuntansi  Keuangan  yang  berlaku  di  Indonesia  instrument sukuk yang diatur terdiri dari sukuk mudharabah dan sukuk Ijarah , karena kedua jenis akad sukuk ini yang paling popular di Indonesia.

## 4. Akuntansi  Sukuk dari Perspektif Penerbit
a. Pengakuan dan Pengukuran Sukuk  Ijarah diakui pada saat entitas menjadi pihak  yang terikat dengan ketentuan penerbitan sukuk ijarah. Sukuk ijarah diakui sebesar nominal dan biaya transaksi. Setelah pengakuan awal jika terdapat perbedaan dengan nilai nominal maka  perbedaan  tersebut  diamortisasi  secara  garis  lurus  selama  jangka  waktu ijarah. Sukuk  Mudharabah  diakui  pada  saat  entitas  menjadi  pihak  yang  terikat dengan  ketentuan  penerbitan  sukuk  Mudharabah.  Sukuk  Mudharabah  diakui sebesar nopminal. Biaya transaksi diakui secara terpisah dari sukuk mudharabah. Biaya  transaksi  diamortisasi  secara  garis  lurus  selama  jangka  waktu  sukuk mudharabah. Amortisasi  tersebut  diakui  sebagai  beban  penerbitan  sukuk. Pada sukuk  mudharabah  ini  bagi  hasil  yang  menjadi  hak  investor  sukuk  mudharabah diakui sebagai pengurang pendapatan, bukan sebagai beban.
b. Penyajian
Sukuk  Ijarah  dari  perspektif  penerbit  disajikan  sebagai  liabilitas. Sukuk Ijarah ini disajikan secara neto setelah premium dan diskonto dan biaya transaksi yang belum diamortisasi.
Sedangkan  sukuk  Mudharabah  disajikan  sebagai  dana  syirkah  temporer. Sedangkan  untuk  entitas  yang  tidak  menyajikan  dana  syirkah  temporer  maka sukuk  mudharabah  disajikan  dalam  liabilitas  yang  terpisah  dari  liabilitas  lain.
Biaya  taransaksi  untuk  penerbitan  sukuk  mudharabah  disajikan  dalam  asset sebagai beban yang ditangguhkan, bukan bagian dari sukuk mudharabah.

## c. Pengungkapan
Untuk sukuk ijarah, entitas mengungkapkan hal-hal sebagai berikut:
a. Uraian  tentang  persyaratan  utama  dalam  penerbitan  sukuk  Ijarah,  seperti ringkasan akad yang digunakan, asset atau manfaat yang mendasari, besaran imbalan, nilai nominal sukuk, serta jangka waktu sukuk
b. Penjelasan  mengenai  asset  atau  manfaat yang  mendasari penerbitan  sukuk Ijarah.
Sedangkan untuk sukuk Ijarah, entitas mengungkapkan hal-hal sebagai berikut:
a. Uraian tentang persyaratan utama dalam penerbitan sukuk mudharabah, seperti ringkasan  akad  yang  digunakan,  aktivitas  yang  mendasari, nilai  nominal, prinsip bagi hasil usaha, dasar bagi hasil dan besaran nisbah bagi hasil.
b. Penjelasan mengenai aktivitas yang mendasari penerbitan sukuk mudharabah, termasuk  jenis  usaha, kecenderungan  (trend)  usaha,  pihak  yang  mengelola usaha dll.

## 5. Akuntansi Investor
a. Pengakuan dan Pengukuran Entitas  mengakui  investasi  pada  sukuk  ijarah  dan  sukuk  mudharabah sebesar  Harga  Perolehan,  dimana  Harga  perolehan  diukur  pada  biaya  perolehan termasuk  biaya  transaksi. Pada  penerbitan  sukuk, emiten  diharuskan  menjual sukuk  kepada  investor  pada  nilai  nominalnya.  Hal  ini  untuk  mencegah kemungkinan terjadinya Riba serta maysir akibat penjualan yang berbeda dengan nilai nominal. Entitas mengakui investasi pada sukuk Ijarah dan Mudharabah pada saat tanggal perdagangan atau penyelesaian transaksi dalam pasar yang lazim. Sebelum  pengakuan  awal, entitas  menentukan  klasifikasi  investasi  pada sukuk Ijarah dan Mudharabah dan pengukurannya berdasarkan Harga Perolehan atau diukur pada Nilai Wajar. Investasi  diklasifikasikan  dan  diukur  berdasarkan harga  perolehan  jika  investasi  tersebut  dimilki  dalam  suatu  model  usaha  yang memiliki  tujuan  utama  memperoleh  arus  kas  kontraktual. Hal  ini  menyiratkan bahwa  apabila  tujuan  investasi  sukuk  bukan  untuk  memperoleh  arus  kas kontraktual maka investasi sukuk harus diukur dengan Nilai Wajar.
Berdasarkan AAOIFI FAS 17  yang mengatur tentang investasi, Investasi Sukuk dapat diklasifikasikan menjadi:
- Sukuk for trading purposes - Sukuk available for Sale -

## Sukuk held to maturity
Sukuk Held to maturity harus diukur berdasarkan historical cost , kecuali jika terjadi impairment maka sukuk harus diukur berdasarkan fair Value . Dalam hal ini AAOIFI merekomendasikan pemakaian  historical cost dibanding dengan Fair  Value  dengan  alasan  faktor  ketidakpastian  yang melekat  pada  penggunaan Fair Value di pasar modal. Alasan lainnya yang mendasari rekomendasi tersebut adalah tidak adanya intensi/maksud dan tujuan memperdagangkan sekuritas sukuk
sebelum jatuh tempo. Apabila  diukur  berdasarkan Fair  Value ,  maka  perbedaan value harus diakui pada Laporan Laba Rugi. Informasi yang berkaitan dengan Fair Value harus di- disclose pada Catatan atas Laporan Keuangan. Untuk Sukuk Held for Trading dan Sukuk Available For Sale , pengukuran dilakukan  berdasarkan Fair  Value .  Hal  ini  dimaksudkan  agar  penilaian  secara syariah  memenuhi  karakteristik  informasi  yang relevan  dan  reliable /andal  agar bermanfaat bagi user untuk pengambilan keputusan.
b. Penyajian
Pendapatan investasi dan beban amortisasi biaya transaksi disajikan secara neto dalam laba rugi.

## c. Pengungkapan
Entitas mengungkapkan hal-hal berikut ini:
a. Klasifikasi investasi berdasarkan jumlah investasi
b. Tujuan model usaha yang digunakan c. Jumlah investasi yang direklasifikasikan, jika ada, dan penyebabnya
d. Nilai wajar investasi yang diukur pada biaya perolehannya.
AAOIFII  mengharuskan  pengungkapan/ disclosure yang  bersifat  khusus untuk  investasi  sukuk. Pengungkapan  harus  dilakukan  oleh issuer sukuk  dalam hal face value, persentase kepemilikan sukuk, serta type sukuk yang diterbitkan. Selain itu  pengungkapan  diperlukan  untuk  mendisclose  hubungan kontraktual  antara  issuer,  manajer  serta  holder  sukuk. Pengungkapan  lainnya berkaitan dengan klasifikasi sukuk berdasarkan saat jatuh temponya.
Pengungkapan  tersebut  di  atas  diperlukan  untuk  mendorong institusi/lembaga  agar  lebih  mengutamakan  transparansi  dalam  pengungkapan informasi  keuangan. Alasan  mendasar  lainnya  adalah  untuk  menyediakan informasi dan membantu users dalam pengambilan keputusan.
6. Penutup
Sukuk dan obligasi adalah instrument investasi yang dapat diperdagangkan di pasar modal dengan perbedaan pokok berupa penggunaan konsep imbalan dan bagi  hasil  sebagai  pengganti  bunga  serta  adanya  suatu  transaksi/asset  yang mendukung (underlying  transaction/assets) .  Transaksi  penerbitan  sukuk bukan transaksi dengan akad hutang-piutang tetapi akad penyertaan. Selain itu sukuk harus distrukstur secara syariah agar instrument keuangan ini  aman  dan  bebas  dari riba,gharar  dan  maysir . Sukuk  ini  dapat  menjadi alternatif investasi  bagi  pihak  yang  mempertimbangkan  manfaat  ekonomi  dan aspek kehalalan investasi.
Sukuk  diterbitkan  oleh  sebuah  perusahaan/emiten  sebagai  pengelola  dan dibeli investor. Return yang diterima investor dapat berupa bagi hasil, margin atau fee .  Apabila  sukuk  sudah  jatuh  tempo  pokok  penyertaan  akan  dikembalikan kepada pemegangnya. Transaksi dalam konteks sukuk adalah transaksi investasi bukan hutang piutang, karena bukan transaksi hutang piutang maka instrument ini dapat dijual kepada pihak lain.

## DAFTAR PUSTAKA
AAOIFI  (2008),”Statement  on  sukuk  and  its  implication”  pp  1-4,posted  at http:/www.lexology.com/library/detail.
AAOIFII (2008),”Shari’ah Resolution Issues on Sukuk” Afshar  A  Tahmoures,”Compare  and  Contrast  Sukuk  (Islamic  Bond)  with Conventional Bond, Are they compatible?”,The Journal of Global Business Management, Volume 9,Number 1, February 2013.
Nasir  Mohd,”Sukuk  (Islamic  Bond);Crucial  Financial  Instrument  for Securitization  of  debt  for  Debt  holder  in  shari’ah  compliant  capital market”,Iternational  Journal  of  Business Management,Volume  4  ,Number 10, October 2009.
Tim  Kajian  Pengembangan  Produk  Syariah  Departemen  Keuangan  Republik Indonesia,” Kajian Pengembangan Produk Syariah di PAsar Modal”,Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan,2009 Zubair Muhamad Kamal,”Obligasi dan Sukuk dalam Perspektif Keuangan Islam “Asy Syirah Jurnal Ilmu Syariah dan Hukum, Volume 46 Nomor 1 Januari- Juni 2012.