Return on Asset dan Investment Opportunity Set dalam  Memprediksi    Dividend  Payout  Ratio

## Perusahaan Manufaktur Sektor Consumer Goods

## JMSAB
13

## Moch Fathony
Magister Manajemen Institut Teknologi dan Bisnis Kalbis Jakarta, Indonesia Research Paper

## Abstract
Among  factors  that  may be  instrumental  in  affecting  the dividend payout  decision, this  study  aims  to  determine  the effect  of  return on  assets  (ROA)  and  investment  opportunities  on  dividend distribution  in  a  company.  Using  secondary  data  from  14
Consumer  Goods  companies  listed  on  the  Stock  Exchange  in  the period 2015 - 2019, the data were analyzed using panel regression using  EVIEWS.  This  study  found  that  ROA  and  investment opportunities  can  predict  the  Dividend  Payout  Ratio  in  the Consumer  Goods  Industry.  The  results  suggest  that  the  more profitable a company is, the more likely it is to pay high dividends.
Also, high investment  opportunities  are  good  position  increases  a firm's ability to pay dividends.
Received: 20 Nov 2020 Revised: 29 Dec 2020 Accepted: 10 Jan 2021 Online: 17 Jan 2021

## Keywords: ROA, investment opportunities, DPR

## Corresponding Author:
Mochamad  Fathony,  Dosen  Magister  Manajemen  Institut  Teknologi  dan Bisnis Kalbis,
Jakarta, Indonesia Email: fathony_gpv@yahoo.com
Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, Vol 4, No. 1,  2021, pp. 13 - 22 © The Author(s) 2021 DOI: https://doi.org/10.36407/jmsab.v4i1.264 eISSN 2655-237X
CC BY: This license allows reusers to distribute, remix, adapt, and build upon the material in any medium or format,  so long as attribution is given  to the creator. The license allows for commercial use.

## PENDAHULUAN
Investasi  merupakan  kegiatan  yang  memiliki  resiko  tinggi  dan  sulit  untuk  di  prediksi.  Oleh karena itu, seorang investor harus cermat  sebelum menginvestasikan dananya di pasar modal. Investor akan memiliki perusahaan yang dianggap dapat memberikan pendapatan.. Penghasilan yang dibagikan kepada pemegang saham adalah dividen. Masalah yang muncul jika perusahaan memutuskan  untuk  mendistribusikan  pendapatannya  kepada  pemegang  saham  termasuk proporsi pendapatan tersebut akan dibagikan kepada pemegang saham; apakah distribusi harus

## Published by LPMP Imperium
Journal homepage: https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/JMSAB
berupa  dividen  tunai,  atau  uang  tunai  diteruskan  kepada  pemegang  saham  dengan  membeli kembali  beberapa  saham,  dan  seberapa  stabil  distribusi  seharusnya  (Amidu  &  Abor,  2006.  Di tatanan  teoritis,  banyak  kontroversi  seputar  kebijakan  dividen.  Amidu  dan  Abor  (2006) mengutip  Black  (1976)  dan  Bakker  (1999)  menyatakan  bahwa  gambaran  mengenai  dividen seperti teka teki dan memiliki ketidakcocokan satu sama lain. Kondisi ini menjadikan penelitian teoritis dan empiris tentang kebijakan dividen telah meningkat secara dramatis (dalam Amidu & Abor,  2006).  Sampai  saat  ini  para  peneliti  masih  banyak  mempertanyakan  alasan  mengapa perusahaan  harus  membayar  atau  tidak  membayar  dividen.  Beberapa  studi  awal  seperti Bernstein (1996) dan Aivazian and Booth (2003) mencatat bahwa beberapa pertanyaan penting tetap  tidak  terjawab.  Dengan  demikian  pengaturan  kebijakan  dividen  perusahaan  tetap kontroversial dan melibatkan penilaian oleh pembuat keputusan (Amidu dan Abor, 2006).
Investor memerlukan berbagai macam informasi mengenai emiten, baik berupa informasi kinerja  keuangan  perusahaan  dalam  bentuk  laporan  keuangan  maupun  informasi  lain  yang relevan sebagai dasar informasi untuk pengambilan keputusan investaso. Tujuan utama investor dalam  menanamkan  dananya  ke  dalam  perusahaan  yaitu  untuk  mendapatkan  pengembalian investasi/keuntungan  (return).  Return  tersebut  bisa  berupa  pendapatan  dari  selisih  harga  jual saham  terhadap  harga  belinya  (capital  gain)  ataupun  dividen  (balas  jasa  atas  dana  yang dihimpun  oleh  emiten  dalam  bentuk  kepemilikan  saham  para  pemegangnya).  Berbagai  studi mendalilkan  bahwa  studi  tentang  dividen  berupaya  mengaitkannya  dengan  profitabilitas (Amidu & Abor, 2006; Dewasiri et al., 2018) dan Investment Opportunity Set (IOS) (Sabatamia & Hutabarat, 2020; Sari & Supratiwi, 2019).
Penentu  kebijakan  dividen  telah  diteliti  selama  beberapa  dekade,  namun  belum  ada konsensus mengenai faktor-faktor mana yang mempengaruhi kecenderungan untuk membayar dividen  dan  pembayaran  dividen.  Peneliti  mengandalkan  variabel  seperti  dividend  yield, dividend  payout  ratio  (DPR)  atau  kecenderungan  untuk  membayar  dividen  saat  menyelidiki faktor  penentu  kebijakan  dividen,  tetapi  hasilnya  seringkali  tidak  konsisten  (Dewasiri  et  al., 2018).  Sebagai  contoh,  Botoc  dan  Pirtea  (2014)  mengidentifikasi  profitabilitas  dan  likuiditas sebagai  determinan  positif  DPR  di  16  negara  berkembang,  sedangkan  Kuzucu  (2015) berpendapat  bahwa  profitabilitas  merupakan  determinan  negatif  di  perusahaan-perusahaan yang  terdaftar  di  Turki.  Studi  di  Ghana  menemukan  bahwa  ada  hubungan  positif  antara  rasio pembayaran  dividen  dan  profitabilitas,  arus  kas,  dan  pajak  (Amidu  &  Abor,  2006)  Sementara Dewasiri et  al. (2018) menemukan bahwa laba, peluang investasi, profitabilitas, arus kas bebas (FCF),  tata  kelola  perusahaan,  kepemilikan  negara,  ukuran  perusahaan  dan  pengaruh  industri sebagai  penentu  utama  kecenderungan  untuk  membayar  dividen..  Al-Kayed  (2017) mengungkapkan pengaruh negatif terhadap hasil dividen dari profitabilitas, likuiditas, leverage, pertumbuhan,  dan  dividen  masa  lalu  di  antara  bank  konvensional,  berbeda  dengan  Botoc  dan Pirtea  (2014)  yang  memilih  profitabilitas  dan  likuiditas,  serta  Yusof  dan  Ismail  (2016)  )  yang menyebutkan  dividen  masa  lalu  secara  eksklusif.  Dalam  konteks  yang  berbeda,  Sabatamia  & Hutabarat  (2020)  menemukan  bahwa  Investment  Opportunity  Set  memiliki  efek  signifikan terhadap return saham.
Menindaklanjuti  tidak  adanya  konsesus  mengenai  faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan divididen,  studi  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  profitabilitas  dan  Investment Opportunity  Set  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  sub  sektor  makanan  dan minuman.  Hasil  studi  ini  diharapkan  dapat  memberikan  bukti  empiris  terbaru  mengenai determinan  kebijakan  dividen  berdasarkan  faktor  fundamental  perusahaan,  sekaligus  menjadi
informasi yang bermanfaat bagi calon investor untuk menentukan kebijakan investasi mereka di masa depan.

## TINJAUAN PUSTAKA
Dasar  teoritis  yang  mendasari  kebijakan  dividen  perusahaan  dapat  dijelaskan  baik  dalam  hal asimetri informasi atau faktor perilaku. Asimetri informasi mencakup beberapa aspek, termasuk model  penandaan,  biaya  agensi,  dan  hipotesis  arus  kas  bebas.  Akerlof  (dalam  Amidu  &  Abor, 2006) mendefinisikan efek pensinyalan sebagai ekuilibrium pensinyalan yang unik dan spesifik di  mana  seorang  pencari  kerja  memberi  sinyal  kualitasnya  kepada  calon  pemberi  kerja. Meskipun  skenario  yang  dikembangkan  awalnya  digunakan  di  pasar  tenaga  kerja,  banyak peneliti telah menggunakannya dalam keputusan investasi (Amidu & Abor, 2006).
Signaling  theory  ini  menjelaskan  pentingnya  pengukuran  kinerja,  dan  mengapa perusahaan  memberikan informasi  laporan  keuangan  kepada  pihak  eksternal. Signaling theory membahas  bagaimana  sinyal  sukses  atau  gagalnya  manajemen  (agen)  disampaikan  kepada pemilik  (principal).  Teori  sinyal  menjelaskan  bahwa  pemberian  sinyal  dilakukan  oleh manajemen  untuk  mengurangi  informasi  yang  asimetris.  Dalam  teori  persinyalan,  motivasi manajemen  untuk  menyajikan  informasi  keuangan  diharapkan  dapat  memberikan  sinyal kemakmuran kepada pemilik atau pemegang saham (Sabatamia & Hutabarat, 2020).
Teori  keagenan  berusaha  menjelaskan  struktur  modal  perusahaan  sebagai  hasil  dari upaya  untuk  meminimalkan  biaya  yang  terkait  dengan  pemisahan  kepemilikan  dan  kontrol. Transfer kekayaan potensial dari pemegang obligasi ke pemegang saham adalah masalah agensi lain  yang  terkait dengan  asimetri  informasi.  Konflik  pemegang  saham  potensial  dan  pemegang obligasi  dapat  dikurangi  dengan  perjanjian  yang  mengatur  prioritas  klaim.  Menurut  Fama  dan Jensen  (1983)  konflik  tersebut  dapat  diatasi  dengan  pembayaran  deviden  yang  besar  kepada pemegang  saham.  Perjanjian  hutang  untuk  meminimalkan  pembayaran  dividen  diperlukan untuk  mencegah  transfer  kekayaan  pemegang  obligasi  kepada  pemegang  saham  (John  dan Kalay, 1982). Cara lain kebijakan dividen mempengaruhi biaya agensi adalah pengurangan biaya agensi melalui peningkatan pemantauan oleh marke modal (Amidu dan Abor, 2006).

## Dividend Payout Ratio
Dividen adalah pembagian laba/keuntungan yang dilakukan oleh suatu perseroan kepada para pemegang saham atas keuntungan yang diperoleh perusahaan. (Halim, 2015). Kebijakan dividen merupakan sebuah keputusan yang diambil oleh perusahaan yang berhubungan dengan dividen, apakah laba akan dibagi kepada para pemegang saham atau investor dalam bentuk dividen atau laba  akan  ditahan  sebagai  laba  yang  ditahan  untuk  pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan datang. (Tarwiyah, 2018).  Pengukuran kebijakan dividen yang diproksikan oleh dividend payout ratio  merupakan  bagian  yang  menyatu  dengan  keputusan  pendanaan  perusahaan.  Rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio) yaitu rasio yang menunjukkan hasil perbandingan antara  dividen  tunai  per  lembar  saham  dengan  laba  per  lembar  saham.  Rasio  ini menggambarkan jumlah laba dari setiap lembar saham yang dialokasikan dalam bentuk dividen.

## Return On Asset (ROA) dan Dividend Payout Ratio
Hubungan antara hubungan ROA dengan DPR dijelakan oleh pecking order dan teori signal juga dapat  memberikan  penjelasan  untuk  hubungan  antara  profitabilitas  dan  dividen.  Kimie  dan Pascal  (2011)  dan  Kuzucu  (2015)  mengidentifikasi  profitabilitas  sebagai  faktor  penentu  yang berdampak negatif terhadap kebijakan dividen perusahaan. Sebaliknya, Amidu dan Abor (2006),
Bokpin (2011), dan Botoc dan Pirtea (2014) mengidentifikasi profitabilitas sebagai determinan dengan  dampak  positif.  tentang  kebijakan  dividen  korporat.  Oleh  karena  itu,  kami mengantisipasi dampak positif dari profitabilitas terhadap kebijakan dividen.
Return On Assets (ROA) merupakan rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan  laba  bersih  berdasarkan  tingkat  aset  yang  tertentu.  Dengan  kata  lain,  semakin tinggi  rasio  ini  maka  semakin  baik  produktivitas  assets  dalam  memeroleh  keuntungan  bersih. Hal  ini  selanjutnya  akan  meningkatkan  daya  tarik  perusahaan  kepada  investor.  Peningkatan daya  tarik  perusahaan  tersebut  makin  diminati  investor,  karena  tingkat  pengembalian  akan semakin  besar.  Return  on  Asset  merupakan  rasio  yang  terpenting  di  antara  rasio  profitabilitas yang  ada.  Return  on  asset  (ROA)  merupakan  salah  satu  rasio  yang  dapat  digunakan  untuk menilai profitabilita ssuatu perusahaan. Rasio ini digunakan untuk mengetahui seberapa mampu suatu perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu. Tinggi rendahnya rasio ini dapat  mempengaruhi  suatu  keputusan  manajemen  dalam  memberikan  tingkat  pengembalian investasi  atau  kebijakan  dividen.  Studi  di  Indonesia,  Muhammadinah  dan  Jamil  (2015),  dan  di India  oleh  Dewasari  et  al.  (2018)  menemukan  bahwa  profitabilitas  (ROA)  berpengaruh  positif terhadap  dividend  payout  ratio  (DPR).  Berdasarkan  kerangka  konseptual  di  atas,  dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 :   Return On asset berpengaruh signifikan terhadap Dividend payout Ratio

## Investment opportunity set (IOS) dan Dividend Payout Ratio
Investment  opportunity  set (IOS)  pertama  kali  diperkenalkan  oleh  Myers  (1997)  yang menguraikan  perusahaan  sebagai  suatu  kombinasi  antara  aktiva  riil  (assets  in  place)  dan  opsi investasi  di masa depan. IOS merupakan  keputusan investasi berupa jumlah aset yang  dimiliki (asset  in  place)  dan  pilihan  investasi  dimasa  yang  akan  datang,  dimana  nilai  IOS  akan mempengaruhi suatu nilai perusahaan. IOS tidak dapat diamati karena sifat IOS yang merupakan variabel tersembunyi. Besar kecilnya sebuah IOS dapat ditentukan dengan menggunakan proxy IOS yang dapat dihubungkan dengan variabel lain di perusahaan seperti: IOS Proxy basedon price (price  based  proxy);  Proksi  investasi  berbasis  IOS  (proksi  berbasis  investasi);  Proksi  IOS berdasarkan  varian  (ukuran  Varians)  (Sabatamia    Hutabarat,  2020).    Beberapa  studi  seperti Mawarni  dan  Ratnadi  (2014)  dan  Amidu  dan  Abor  (2006)  yang  menyatakan  bahwa  IOS berpengaruh signiifkan terhadap dividend payout ratio  :
H 2 : Investment opportunity set  berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio.

## METODOLOGI PENELITIAN

## Desain Penelitian
Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif, yaitu jenis penelitian dengan menganalisis data berbentuk  numerik/angka  yang  bertujuan  untuk  mengembangkan  model  matematis  serta teoritis   disesuaikan  dengan  hipotesis  penelitian  yang  relevan  dengan  tujuan  penelitian (Hendryadi,  2018).  Pada  penelitian  ini  merupakan  model  prediksi  dari  Dividend  Payout  Ratio terhadap  sektor  Consumer  Goods  Industry  yang  terdaftar  di  BEI  dengan  mengukur  kinerja keuangan perusahaan.

## Prosedur Sampel
Populasi  penelitian  ini  merupakan  perusahaan  Consumer  Goods  Industry   yang  listed  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2019 sebanyak 48 perusahaan. Metode pengambilan sampel dengan  Purposive  Sampling   yaitu  dengan  menentukan  sampel  berdasarkan  kriteria  sampling
tertentu  yang  relevan  pada  penelitian  (Sujarweni, 2018).  Jumlah  sampel  yang  telah  memenuhi kriteria  sampling  terdiri  dari  12  perusahaan  dari  populasi  sebanyak  25  perusahaan  selama  5 tahun dengan total data yang akan dianalisis yaitu 60 data.

## Operasionalisasi variabel
Return  on  Asset  merupakan  Rasio  profitabilitas  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  dengan  menggunakan  total  aset  yang  ada  dan  setelah  biaya-biaya  modal. Rumus yang digunakan adalah:

## Return On Asset = Laba bersih setelah pajak Total asset X 100%
Kemampuan  perusahaan  dalam  menentukan  keputusan  investasi  untuk  menghasilkan   laba dengan menggunakan rasio capital expenditure  to  book  value assets.
CAP/BVA =  Nilai Buku Aktiva Tetapt-  Nilao Buku Aktiva Tetap t-1 Total Aktiva

## Teknik Analisis
Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  data  panel  dengan  bantuan  software Eviews  8.  Regresi data panel  adalah bentuk khusus dari pooled data. Secara  sederhana,  pooled data adalah kombinasi antara data time series dan data cross section.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel  1  menunjukkan  bahwa  jumlah  data  yang  valid  pada  penelitian  ini  adalah  sebanyak  60 sampel  pada  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  memiliki  nilai  mean  sebesar  56,23  dengan  nilai tertinggi sebesar 145.75 dan terendah sebesar 12.26 dengan standart deviasi 26.112. Return on Asset  (ROA)  memiliki  nilai  mean  sebesar  12,262  dengan  nilai  tertinggi  sebesar  48.26 dan  nilai terendah sebesar  1,25 dengan standart deviasi 10,9. Investment opportunity set  (IOS) memiliki nilai  mean  sebesar  25.64  dengan  nilai  tertinggi  yaitu  53,18  dan  nilai  terendah  sebesar  1,82 dengan standart deviasi 17,03

## Tabel 1.
Statistik Deskriptif
Keterangan ROA IOS DPR N 60 60 60 Mean 12.262  25,64  56.231 Maximum 48,26  53,18  145,75 Minimum 1,25 1,82 12.26 Std. Dev. 10,91  17,03  26.112
Sumber : Data diolah Eviews 9, (2019)

## Uji Chow
Pendekatan  common  effect  ini  merupakan  pendekatan  yang  paling  sederhana  untuk mengestimasi parameter model data panel, yaitu dengan mengkombinasikan data cross section dan time series sebagai satu kesatuan dan tanpa melihat adanya perbedaan waktu dan individu. Dari pengolahan Eviews 9.0 didapatkan hasil sebagai berikut:
Tabel 2.
Hasil Uji Chow Effects Test Statistic    d.f. Prob. Cross-section F 2,043  (8,49)  0,060 Cross-section Chi-square 17,274 8  0,027
Sumber : Data diolah Eviews 9, (2020)
Dapat  disimpulkan bahwa  H0 diterima,  sehingga  model  yang  dapat  digunakan  adalah common effect. Keputusan penggunaan model ini merupakan hasil akhir tidak perlu di lakukan pengujian Uji Hausman, karena hasil Common Effect dapat disimpulkan nilai  0,05. Dapat diketahui bahwa nilai  koefisien  determinasi  (R2)  adalah  0,518974  atau  51,89%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel yang terdiri dari return on asset dan investment opportunity set  mempengaruhi variabel dependen  yaitu  dividend  payout  ratio  (DPR)  sebesar  51,89%  sedangkan  sisanya  48,11% dipengatuhi  diluar  penelitian  ini.   Pengujian  Return  On  Asset  dan  Investment  opportunity  set terhadap Dividend Payout Ratio
Return  On  Asset  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0,000  yang  berada  dibawah  tingkat signifiakasi  sehingga  menolak  H 01 dan  menerima  H a1 .  Dengan  nilai  koefisien  variabel probabilitas  sebesar  0,427  yang  menunjukkan  bahwa  probabilitas  mengalami  kenaikan  1  satu satuan  sehingga  akan  mengakibatkan  penurunan  kebijakan  dividen  sebanyak  0,427  satuan. Dengan  asumsi  variabel  lain  bernilai  konstan.   Investment  opportunity  set   memiliki  nilai probabilitas sebesar 0,0001 yang berada diatas tingkat signifiakasi sehingga menerima H01dan menolak  Ha1.  Dengan  nilai  koefisien  variabel  kebijakan  dividen  sebesar  0,526  yang menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  mengalami  kenaikan  1  satu  satuan  sehingga  akan mengakibatkan peningkatan kebijakan dividen sebanyak  0,526 satuan. Dengan asumsi variabel lain bernilai konstan
Tabel 3. Analisis Koefisien Regresi
Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic  Prob. C -0,962 0,439 -2,188  0,032 LOG(ROA) 0,427 0,103 4,138  0,000 LOG(IOS) 0,526 0,124 4,216  0,000 R-squared 0,535      Mean dependent var  2,339 Adjusted R-squared 0,518      S.D. dependent var 0,870 F-statistic 32,827      Durbin-Watson stat 1,160 Prob(F-statistic) 0,000 Sumber : Data diolah Eviews 8 (2020)

## Pembahasan
Penelitian ini menemukan bahwa ROA dan Investment opportunity set  perusahaan mempunyai pengaruh  positif  signifikan  terhadap  kecenderungan  untuk  membayar  dividen.  ROA berpengaruh  terhadap  Dividend  Payout  Ratio  perusahaan  manufaktur  sektor  Consumer  Goods Industry  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2015-2019,  yang  berarti  Return  On  Asset  secara  parsial memiliki pengaruh Dividend  Payout Ratio variabel dependen. Salah satu indikator  keberhasilan
suatu  perusahaan  ditunjukkan  oleh  besar  nya  Retun  On  Asset  merupakan  rasio  perbandingan antar  laba bersih  setelah pajak dengan total aset. Return  On  Asset menunjukkan semakin tinggi hasil pengembalian atas aset berarti semakin tinggi pula jumlah laba bersih yang dihasilkan dari setiap  dana  yang  tertanam  ditotal  aset.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Muhammadinah dan  Jamil  (2015),  dan  di  India  oleh  Dewasari  et  al.  (2018)  menemukan  bahwa  profitabilitas (ROA) berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio (DPR).
Investment opportunity set  ROA berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio perusahaan sektor  Manufaktur  Consumer  Goods  Industry  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014-2018,  yang berarti  Investment  opportunity  set   secara  parsial  memiliki  pengaruh  Dividend  Payout  Ratio variabel dependen. Salah satu indikator keberhasilan suatu perusahaan ditunjukkan oleh besar nya Investment opportunity set  merupakan rasio perbandingan Aktiva tetap (t) dikurangi aktiva tetap  (t- 1 )  dengan  total  aset.  Investment  opportunity  set   menunjukkan  semakin  tinggi  hasil pengembalian  atas  aset  berarti  semakin  tinggi  pula  jumlah  aktiva  tetap  yang  dihasilkan  dari setiap  dana  yang  tertanam  ditotal  aset.  Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Pratiwi  (2018), Prakoso  (2016),  Sabatamia   Hutabarat,  (2020),  Mawarni  dan  Ratnadi  (2014)  dan  Amidu dan Abor  (2006).   Investment  opportunity  set   adalah  peluang  investasi  suatu  keputusan  investasi yang  merupakan  bentuk  kombinasi  antara  aktiva  yang  dimiliki  (assets  in  place)  dan  pilihan investasi  dimasa  yang  akan  datang.  Proksi  yang  menyatakan  kombinasi  dari  pertumbuhan perusahaan  Nilai  Investment  opportunity  set   dihitung  dengan  kombinasi  dari  berbagi  jenis proksi  yang  menggambarkan  nilai  aktiva  ditempat  dan  nilai  kesempatan  tumbuh  perusahaan dimasa  depan  (yang  digambarkan  berupa  nilai  pasar).  Investment  opportunity  set   sebuah kombinasi dari nilai aktiva ditempat dan nilai kesempatan dimasa depan.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  menggunakan  Teknik  analisis  regresi  data  panel   dan  pengukuran dividend  payout  ratio  dengan  menggunakan  variabel  kinerja  keuangan  dengan  mengevaluasi rasio  keuangan  yaitu  rasio  rentabilitas  (Return On Asset) dan investment  opportunity  set   dapat memprediksi kondisi dividend payout ratio pada sektor consumer goods  industry yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia.  Penelitian  ini  dapat  memberikan  kontribusi  bagi  Perusahaan  untuk dapat  pertimbangan  bagi  perusahaan  dalam  melakukan  kebijakan  dividend  atau  melakukan investasi  kembali.  Dan  bagi  perusahaan  agar  lebih  meningkatkan  usahanya  agar  investor  bisa untuk  menanamkan  sahamnya  dengan  baik  agar  terhindar  dari  kondisi  terjadinya  pembagian dividend  yang  tidak  sesuai  dengan  perjanjian  awal,  sehingga  dapat  segera  ditindaklanjuti  dan kelangsungan  usaha  dapat  tercapai  beroperasi  dalam  jangka  panjang.  Bagi  Investor,  dapat menjadi  pertimbangan  dalam  memutuskan  investasi  pada  suatu  perusahaan  sehingga  perlu memperhatikan kinerja keuangan perusahaan dengan mengevaluasi analisis rasio keuangan dan informasi lainnya agar investasi menjadi tepat untuk menghasilkan laba yang diinginkan untuk dapat membagi dividen secara merata atau dengan komitmen kerjasama.

## Keterbatasan dan Agenda Penelitian Mendatang
Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan dari objek, metode pendekatan Dividend  Payout Ratio  dan  variabel  penelitian.  Objek  peneltian  hanya  dilakukan  pada  sektor  Consumer  Goods Industry  yang  tercatat  di  BEI,  sehingga  hasil  penelitian  tidak  dapat  digeneralisasi.  Dengan demikian,  penelitian  selanjutnya  diperluas  cakupan  objek  penelitian  agar  mendapatkan  model prediksi  dari  Dividend  Payout  Ratio  untuk  beberapa  sektor  bisnis.  Kedua,  metode  untuk mengukur  dividend  payout  ratio  hanya  mengunakan  penedekatan  Return  On  Asset  dan Investment  opportunity  set  ,  dan  penelitian  berikutnya  untuk  mengembangkan  denagn  sektor lainya dalam memprediksi dividend payout ratio dan menambah jumlah sampel yang digunakan.

## REFERENCES
Akub,  S;  Suharsil,  dan  Halim,  J.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Invesment  Opportunity  Set terhadap  Deviden  Tunai  Perusahaan  Go  Publik  Sektor  Perbankan  Bursa  Efek  Indonesia.. Jurnal Ilmiah SAINTIKOM, 13(1)
Amidu, M. and Abor, J. (2006), Determinants of dividend payout ratios in Ghana, Journal of Risk Finance, 7(2), 136-145. https://doi.org/10.1108/15265940610648580 Aristantia,  D  dan  Putra.  (2015).  Investment  opportunity  set   Dan  Free  Cash  Flow  Pada  Tingkat Pembayaran Dividen Perusahaan Manufaktur.Universitas Udayana. ISSN: 2303-1018. Bilqis,  H.  (2018).  Pengaruh  Investment  opportunity  set  ,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan  Size terhadap kebijakan Dividend Payout. Jurnal Ilmu Ilmiah (UIN), Jakarta.
Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. (2013). Dasar-dasar Manajemen Keuangan Alih Bahasa:
Ali Akbar Yulianto. Jakarta Selatan: Salemba Empat
Bokpin, G.A.  (2011), Ownership structure, corporate  governance and dividend performance  on the  Ghana  stock  exchange,  Journal  of  Applied  Accounting  Research,  12(1),  61-73. https://doi.org/10.1108/09675421111130612
Botoc,  C.  and  Pirtea,  M.  (2014),  Dividend  payout-policy  drivers:  evidence  from  emerging countries, Emerging Markets Finance and Trade, 50(4), 95-112. https://doi.org/10.2753/REE1540-496X5004S407
Dewasiri,  N.  J.,  Koralalage,  W.  B.  Y.,  Azeez,  A.  A.,  Jayarathne,  P.  G.  S.  A.,  Kuruppuarachchi,  D., Weerasinghe,  V. A.  (2019).  Determinants  of  dividend  policy: Evidence  from  an Emerging and Developing market. Managerial Finance. 45(3), 413-429. https://doi.org/10.1108/MF-09-2017-0331
Farooq,  O.  and ElBannan,  M.A.  (2019),  Stock  price  synchronicity  and dividend  policy:  evidence from an emerging market, Accounting Research Journal, 32(4), 627-641.
https://doi.org/10.1108/ARJ-02-2018-0036
Halim, A. (2015).  Manajemen Keuangan  Bisnis: Konsep dan Aplikasinya, Edisipertama.  Jakarta:
Mitra Wacana Media
Jory,  S.R.,  Ngo,  T.  and  Sakaki,  H.  (2017),  Institutional  ownership  stability  and  dividend  payout policy,  Managerial  Finance,  43(10),  1170-1188. https://doi.org/10.1108/MF-09-2016- 0272
Kuzucu,  N.  (2015),  Determinants  of  dividend  policy:  a  panel  data  analysis  for  Turkish  listed Firms ,International Journal of Business and Management, 10(11), 149-160. Retrieved from https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2739301
Kimie,  H.  and  Pascal,  N.  (2011),  Ownership  concentration  and  dividend  policy  in  Japan,
Managerial Finance, 37(4), 362-379. https://doi.org/10.1108/03074351111115313 Mawarni,  L.  F.  I.,    Ratnadi,  N.  M.  D.  (2014).  Pengaruh  Kesempatan  Investasi,  Leverage,  dan Likuiditas pada Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI. E-Jurnal Akuntansi, 9(1), 200-208.
Muhammadinah, M. M. (2015). Pengaruh current ratio, debt to equity ratio, total asset turnover dan return on asset terhadap dividen payout ratio pada perusahaan sektor industri barang konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  I-ECONOMICS:  A  Research  Journal  on Islamic Economics, 1(1), 1-20.
Sabatamia, M.,  Hutabarat, F. M. (2020). Investment Opportunity Set And Capital Structure On Stock Return With Profitability As The Control Variable: An Evidence Of Bank Companies In Infobank15. Jurnal Akuntansi. 2303, 0356.
Sari,  P.,    Supratiwi,  W.  (2019).  Factors  Affecting  Investment  Opportunity  Set:  A  Study  of Company  Advantages  and  Limitations.  Sustainable  Business  Accounting  and  Management Review, 1(1), 1-8.
Tarwiyah,  Lailatut  2018.  PengaruhInvestment  opportunity  set  ,  Leverage,  Profitabilitas  dan
LikuiditasterhadapKebijakanDividenSektorIndustriBarangKonsumsi . Jurnal Imu
Indonesia, UIN Malang.

## Declarations

## Funding
The authors received no financial support for the research and publication of this article.
Conflicts of interest/ Competing interests:
The authors have no conflicts of interest to declare that are relevant to the content of this article.
Data, Materials and/or Code Availability:
Data sharing is not applicable to this article as no new data were created or analyzed in this study.
Notes on Contributor
Dr.  Moch  Fathony  adalah  dosen  di  Program  Magister  Manajemen  Institut  Teknologi  dan  Bisnis Kalbis. Jakarta, Indonesia

## How to cite this Article
Fathony,  M.  (2021).  Return  on  Asset  dan  Investment  Opportunity  Set  dalam  Memprediksi Dividend  Payout  Ratio  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Consumer  Goods.  Jurnal  Manajemen
Strategi Dan Aplikasi Bisnis, 4(1), 13 - 22. Retrieved from https://ejournal.imperiuminstitute.org/index.php/JMSAB/article/view/264