p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021

## PENGARUH INFLASI, UKURAN, DAN UMUR TERHADAP KINERJA REKSA DANA SAHAM DI INDONESIA
Sendi Christiandi 1 , Fredella Colline 2
1 Program Studi S1 Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Kristen Krida Wacana, Jakarta
2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Kristen Krida Wacana, Jakarta
1 sendi.2017em094@civitas.ukrida.ac.id
2 fredella.colline@ukrida.ac.id

## ABSTRAK
Perkembangan investasi di pasar modal sudah berkembang mengikuti perubahan industri terutama berinvestasi pada reksa dana saham. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh variabel inflasi, ukuran  reksa dana saham, dan umur reksa  dana  saham  terhadap  variabel  kinerja  reksa  dana  saham.  Pengumpulan  sampel  menggunakan  teknik purposive sampling untuk  reksa  dana  saham  yang  terdaftar  di  Otoritas  Jasa  Keuangan  periode  2010-2019.  Berdasarkan  kriteria sampling, diperoleh sampel sebanyak 37 reksa dana saham. Data sampel dianalisis dengan menggunakan analisis regresi linier berganda. Berdasarkan hasil penelitian disimpulkan  bahwa inflasi berpengaruh signifikan terhadap  kinerja reksa dana. Ukuran reksa dana dan umur reksa dana tidak mempengaruhi kinerja reksa dana saham. Melihat dari hasil penelitian tersebut  maka  manajer  investasi  sebagai  pihak  yang  dipercaya  oleh  para  investor  dalam  mengelola  dana  investasinya perlu memperhatikan inflasi dalam mengelola aset secara tepat. Sebagai investor perlu memperhatikan kebijakan investasi dalam fund fact sheet, prospectus , dan strategi  masing-masing reksa dana saham  yang ingin diinvestasikan agar dapat mengambil keputusan yang tepat.
Kata Kunci: Kinerja Reksa Dana Saham, Inflasi, Ukuran Reksa Dana Saham, Umur Reksa Dana Saham

## ABSTRACT
The development of investment in the capital market has developed in line with industry changes, especially investments in equity funds. This research aims to determine the effect of the inflation variable, the size of the equity fund, and the maturity of the equity fund on the performance variable of the equity fund. The sample was conducted using a purposive sampling technique for equity funds registered in the Financial Services Authority of Indonesia (OJK) for the 2010-2019 period.  Based  on  the  sampling  criteria,  a  sample  of  37  equity  funds  was  obtained.  The  sample  were  analyzed  using multiple linear regression analysis. Based on the results, it was concluded that inflation had a significant effect on the performance of equity funds. The size of the equity fund and the maturity of the equity fund do not affect the performance of  the  equity  fund.  Based  on  the  results,  the  Investment  Manager  as  the  investors'  trusted  party  for  managing  their investment funds needs to pay attention to inflation to manage the assets properly. As an investor, it is required to pay attention to the investment policy in the fund fact sheet, prospectus, and strategy of each equity fund in order to make the right decision.
Keywords: Performance Equity Fund, Inflation, Equity Fund Size, Age Equity Fund

## PENDAHULUAN
Dewasa  ini  perkembangan  investasi  di pasar modal semakin meningkat. Investasi menjadi sarana  bagi  pemilik  modal  (investor)  untuk meningkatkan kekayaannya. Investor dapat memperoleh keuntungan dari sejumlah dana yang ditempatkannya pada instrument investasi tertentu. Di  dalam  investasi  terdapat  istilah high  risk  high return yang artinya setiap keuntungan yang besar disertai  dengan  risiko  yang  besar.  Maka  semakin tinggi return investasi akan  semakin  tinggi  juga tingkat risiko yang dihadapi. Investasi yang benar dapat meningkatkan penghasilan dan memberikan kesejahteraan  bagi  para  investor.  Investasi  tidak terbatas pada sektor rill yang membutuhkan modal
besar, investasi juga dapat dilakukan dengan modal kecil,  contohnya  sebesar  Rp  10,000,00.  Investasi tersebut  dapat  dilakukan  di  reksa  dana  dengan tujuan  mengatasi  ketidakmampuan  modal  untuk berinvestasi  dalam  sektor  rill.  Reksa  dana merupakan  alternatif  investasi  bagi  para  investor yang  memiliki  keterbatasan  waktu,  pengetahuan, dan  keahlian  dalam  memahami  risiko-risiko investasi. Saat ini investasi dapat dilakukan mulai dari  Rp  10.000,00,  hal  ini  menyebabkan meningkatknya minat millennials sebagai investor muda terhadap pasar modal tanah air (Ramadhan, 2020).  Adapun  salah  satu  karakteristik  generasi millennials adalah  tertarik  pada  investasi  yang memiliki  fluktuasi  tinggi  seperti  reksa  dana berbasis saham (Irmayani, 2019).
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Seperti  reksa  dana  lainnya,  kinerja  reksa dana saham dipengaruhi oleh faktor eksternal dan faktor internal. Adapun faktor eksternal yang dapat mempengaruhi  kinerja  reksa  dana  saham  adalah inflasi  sedangkan  faktor  internalnya  meliputi ukuran reksa dana dan umur reksa dana (Utami & Dharmastuti, 2014). Berdasarkan kondisi tersebut, penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui pengaruh  Inflasi,  Ukuran  Reksa  Dana,  dan  Umur Reksa Dana terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Di Indonesia Periode Tahun 2010-2019.

## KAJIAN TEORI
Berdasarkan  Undang-undang  Republik Indonesia No. 8 tahun 1995 tentang pasar modal, Bab IV tentang Reksadana, reksa dana merupakan wadah  untuk  mengumpulkan  dana  dari  sejumlah investor  lalu  digabungkan  dan  diinvestasikan dalam  portofolio  efek  oleh  manajer  investasi. Pozen (1998) mendefinisikan “ a mutual fund is an investment  company  that  pools  money  from shareholders  and  invests  in  a  diversified  of securities .”  Pada  dasarnya  reksa  dana  dibentuk untuk  mengumpulkan  dana  masyarakat  yang memiliki  modal  namun  tidak  memiliki  banyak waktu  untuk  mengelola  dananya  serta  adanya keterbatasan pengetahuan terkait investasi.
Reksa dana pertama kali dikenal di Eropa sebagai reksa dana tertutup yaitu di Negara Belgia pada tahun 1822. Setelah itu, reksa dana menyebar luas di Inggris dan Skotlandia dalam bentuk Unit Investment Trust , dan pada tahun 1920, reksa dana dikenal sebagai Mutual Fund di Amerika Serikat. Undang-Undang  Nomor  8  Tahun  1995  tentang Pasar Modal menandakan masuknya reksa dana ke Indonesia.  Reksa  dana  berbentuk  perjanjian investasi  bersama  yang  dibuat  oleh  notaris  dan disetujui  oleh  perusahaan  pengelola  investasi  dan bank  kustodian  (1995).  KIK  memiliki  definisi kontrak  atau  perjanjian  berupa  manajer  investasi dan bank kustodian yang mengikat satu sama lain serta  memiliki  wewenang  dan  tanggungjawab berdasarkan Undang – Undang Pasar Modal pasal 18 ayat 1 huruf b.

## Tabel 1. Perkembangan Jumlah Reksa Dana Saham Periode
2013-2019

## Sumber: Otoritas Jasa Keuangan (OJK), 2021
Faktor  eksternal  dapat  menyebabkan penurunan  jumlah  nilai  aktiva  bersih  reksa  dana saham,  contohnya,  penurunan  pada  tahun  2008 karena subrime mortage Amerika Serikat (Shiller, 2013). Lalu pada tahun 2019 terjadi perang dagang antara  negara  China  dan  Amerika  Serikat, akibatnya,  nilai  aktiva  bersih    reksa  dana  saham Indonesia  turun  menjadi  Rp  14,6  triliun.  (dapat dilihat pada tabel 1). Penurunan nilai aktiva bersih disebabkan  oleh  kekhawatiran  para  pemodal professional atas ketegangan kedua negara tersebut sehingga pemodal profesional menarik dananya di reksa  dana  saham  untuk  menghindari  penurunan dari nilai aktiva bersih. Jika melihat dana kelolaan atau  nilai  aktiva  bersih  pada  tabel  1,  adanya anomali  atas  pertumbuhan  nilai  aktiva  bersih disebabkan oleh faktor eksternal yaitu inflasi.
Pasaribu dan Dionysia (2014) menyatakan bahwa inflasi merupakan faktor utama yang harus dipertimbangkan manajer investasi ketika berinvestasi, terutama mempertimbangkan perkembangan  nilai  aktiva  bersih  reksa  dana saham.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa inflasi  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kinerja  reksa  dana  saham.  Berkebalikan  dengan hasil temuan penelitian tersebut, penelitian Saputri dan Ismanto (2020) mengemukakan bahwa inflasi mempengaruhi  kinerja  reksa  dana  saham  secara positif.  Selain  faktor  eksternal,  faktor  internal seperti  ukuran  dan  umur  reksa  dana  saham  juga dapat menyebabkan perubahan pada kinerja reksa dana saham.
Ukuran  reksa  dana  saham  menjadi pertimbangan  manajer  investasi  dalam  menilai kinerja reksa dana saham. Total nilai aktiva bersih
Periode Jumlah Reksa Dana Saham Nilai Aktiva Bersih (NAB/Rp Triliun) 2013 165 110.77 2014 165 111.82 2015 213 109.78 2016 271 121.07 2017 304 130.10 2018 339 153.77 2019 367 139.16
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
(NAB) menentukan pula besar kecilnya reksa dana saham  tersebut.  Ukuran  reksa  dana  saham mempengaruhi  kinerja  reksa  dana  saham,  seperti fleksibilitasnya  serta  manfaat  yang  ditawarkan seperti  pengurangan  beban  biaya  investor.  Besar kecilnya  reksa  dana  saham  mencerminkan besarnya  dana  yang  dikelola  oleh  manajer investasi.  Bagi  para  investor  profesional  besaran sebuah  ukuran  reksa  dana  saham  selalu  menjadi kriteria dalam sebuah keputusan dalam berinvestasi  pada  reksa  dana  saham  dikarenakan apabila  reksa  dana  saham  memiliki  ukuran  yang besar  maka  akan  memberikan  keuntungan  bagi investor  seperti  dari  sisi  beban  biaya.  Banyak penelitian  terkait dengan investigasi  ukuran  reksa dana  saham  terhadap  kinerja  reksa  dana  saham. Menurut  Asriwahyuni  (2017),  kinerja  reksa  dana saham  dipengaruhi  oleh  ukuran  reksadana  saham secara positif. Hal ini berarti, semakin besar ukuran reksa  dana  saham  maka  semakin  tinggi  kinerja reksa  dana  saham  tersebut.  Akan  tetapi,  hal  ini bertolak belakang dengan penelitian yang dilakukan oleh Dahlquist (2000) yang menyatakan bahwa fund  size atau  ukuran  reksa  dana  saham tidak  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  kinerja reksa  dana  saham.  Hal  ini  didukung  dengan penelitian  Saputri  dan  Ismanto  (2020)  yang mengatakan ukuran reksa dana tidak berpengaruh positif terhadap kinerja reksa dana. Dengan adanya gap  analisis  tersebut,  maka  perlu  dilakukan penelitian  kembali  untuk  memastikan  apakah ukuran  reksa  dana  saham  dapat  mempengaruhi kinerja reksa dana saham.
Umur reksa dana saham juga bisa sebagai cerminan pengalaman dari manajer investasi dalam mengelola reksa dana saham. Semakin besar umur reksa  dana  saham  memperlihatkan  semakin berpengalamannya manajer investasi dalam mengelola  portofolio  dibandingkan  dengan  reksa dana saham yang berumur lebih muda. Umur reksa dana saham yang lebih tua akan mempunyai track record lebih  panjang, track  record tersebut  dapat dijadikan  item  untuk  menilai  performa  manajer investasi  dalam  melakukan  pengelolaannya. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Asriwahyuni (2017) mengatakan bahwa umur reksa dana saham tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana saham. Sejalan dengan temuan tersebut, penelitian
yang  dilakukan  Hermawan  &  Wiagustini  (2016) menyatakan  hal  yang  sama.  Akan  tetapi,  tidak selaras  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Saurahman  (2015)  dan  Kurniadi  (2014)  yang mengatakan bahwa adanya umur reksa dana saham berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  reksa  dana saham.  Melihat  gap  analisis  tersebut,  maka menarik  untuk  diteliti  kembali  terkait  pengaruh umur reksa dana saham terhadap kinerja reksa dana saham  sehingga  hasil  penelitian  lebih  relevan untuk kondisi saat ini.
Identifikasi  kinerja  reksa  dana  saham dalam  penelitian  ini  menggunakan  reksa  dana saham  yang  berkomposisi  minimal  80%  efek ekuitas dan minimal 20% pasar uang atau obligasi. Reksa  dana  saham  dipilih  dikarenakan  lebih berfluktuasi  dari  jenis  reksa  dana  lainnya  hal tersebut  disebabkan  sebagian  besar  portofolio ditempatkan dalam efek saham yang memiliki sifat fluktuatif  (Hermawan,  2016).  Reksa  dana  saham memiliki  tantangan  tersendiri  sebagai  pilihan investasi terutama bagi kalangan millennials yang menyukai  investasi  berfluktuatif.  Reksa  dana saham  memiliki  karakteristik high  risk  –  high return dikarenakan  melakukan  penempatan  pada saham – saham yang terdiversifikasi. Adapun baik buruknya  dalam  berinvestasi  tidak  terlepas  dari faktor  eksternal  dan  internal  yang  mempengaruhi kinerja  reksa  dana  saham,  faktor-faktor  yang diduga  mempunyai  pengaruh  terhadap  kinerja reksa dana saham yaitu inflasi, ukuran reksa dana saham, dan umur reksa dana saham. Faktor-faktor tersebut secara teoritis sangat berhubungan dengan kinerja  reksa  dana  saham  sehingga  diharapkan dapat menjadi pertimbangan bagi investor terutama untuk  kalangan millennials dalam  melakukan investasi  pada  reksa  dana  saham.  Variabel  dalam penelitian  ini  ialah  inflasi,  ukuran  reksa  dana saham,  umur  reksa  dana  saham  terhadap  kinerja reksa dana saham di Indonesia periode tahun 2010- 2019.
Berdasarkan latar belakang tersebut maka dapat ditarik hipotesis, sebagai berikut:
H₁: Inflasi Berpengaruh Negatif terhadap Kinerja Reksa Dana Saham.
H₂:  Ukuran  Reksa  Dana  Saham  Berpengaruh Positif terhadap Kinerja Reksa Dana Saham.
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
H₃: Umur Reksa Dana Saham berpengaruh Positif terhadap Kinerja Reksa Dana Saham

## METODOLOGI
Penelitian ini bersifat kuantitatif. Menurut
Sugiyono (2013), penelitian kuantitatif berlandaskan  pada  filsafat  positivisme,  yang dilakukan untuk menguji hipotesis dengan sampel yang representatif.
Penelitian ini menggunakan data sekunder. Data  tersebut  berupa  historis  persentase  tahunan masing–masing  reksa  dana  saham  periode  2010- 2019  yang  telah  terdaftar  di  Otoritas  Jasa Keuangan  dan  didapat  dari  website  resmi  Pasar Dana  (PT  Bina  Investama  Infonet,  2019)  serta website  resmi  OJK  (Otoritas  Jasa  Keuangan, 2017).
Populasi adalah suatu wilayah yang berisi objek  atau  subjek  yang  bersifat  kuantitatif  dan eksklusif  yang  dimaksudkan  untuk  diamati  dan diselidiki dengan tujuan untuk menarik kesimpulan. Populasi yang dipilih dalam penelitian ini adalah reksa dana saham yang terdiri dari 367 reksa  dana  saham  yang  terdaftar  di  Otoritas  Jasa Keuangan.
Penelitian ini menggunakan teknik purposive  sampling yang  artinya  sampel  dipilih menggunakan  kriteria  yang  disesuaikan  dengan penelitian. Teknik purposive sampling merupakan teknik pengambilan sampel melalui pertimbangan atau  kriteria  tertentu.  Adapun  kriteria  sample dalam penelitian ini adalah sebagai berikut
a. Reksa  dana  saham  yang  terdaftar  di  Otoritas Jasa  Keuangan  periode  2010  –  2019, diharapkan  menghasilkan  sampel  yang  cukup dan dapat digeneralisasi.
b. Reksa  dana  saham  yang  tanggal  efektifnya sudah 10 tahun, dikarenakan fenomena terjadi selama 10 tahunan.
c. Reksa  dana  saham  yang  memiliki  jenis kategori konvensional.
d. Reksa  dana  saham  yang  menggunakan  jenis denominasi IDR.
Kriteria  tersebut  diambil  agar  dapat memberikan  keakuratan  sampel  pada  penelitian ini.  Berdasarkan  kriteria  di  atas,  terdapat  37  dari 367  reksa  dana  saham  yang  memenuhi  kriteria tersebut  dan  akan  dijadikan  sampel  dalam penelitian  ini.  Pada  tabel  2  ditunjukkan  detail seleksi sampel yang digunakan:
Tabel 2. Kriteria Pemilihan Sampel No Keterangan Total 1 Reksa dana saham yang terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan periode 2010 – 2019 367 2 Reksa dana saham yang tanggal efektifnya < 10 tahun terakhir -319 3 Reksa dana saham di luar kategori konvensional -11 4 Reksa dana saham yang bukan menggunakan jenis denominasi IDR 0 5 Berdasarkan kriteria sampel tersebut terdapat jumlah reksa dana saham sebesar 37

## sumber: data sekunder diolah 2021 (PT Bina Investama Infonet, 2019)
Berdasarkan  kriteria  pemilihan  sampel, diketahui  jumlah  sampel  dalam  penelitian  ini sebanyak  37  reksa  dana  saham.  Adapun  ke-37 reksa dana saham yang dimaksud ditunjukkan pada tabel 3.
Teknik pengolahan data menggunakan uji analisis  regresi  linier  berganda  yang  bertujuan mengetahui  hubungan  antara  dua  variabel  bebas atau  lebih  terhadap  satu  variabel  terikat.  Adapun persamaan  regresi  linier  berganda  ini  dapat diformulasikan sebagai berikut:
𝑌  =  𝛼  +  𝛽1𝑥1  +  𝛽2𝑋2 +  𝛽3𝑋3 +  𝑒               (1)
Keterangan : Y  : kinerja reksa dana saham α   : Konstanta β   : slope atau koefisien regresi X 1 : Inflasi X 2 : ukuran reksa dana saham X 3 : umur reksa dana saham e   : Residual error
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Tabel 3. Sampel Reksa Dana Saham Periode 2010-2019 No Reksa Dana Saham Manajer Investasi Tanggal Diperdagang kan 1 ARCHITAS SAHAM DINAMIS Architas Asset Management Indonesia, PT 05-Aug-97 2 BAHANA DANA EKUITAS ANDALAN Bahana TCW Investment Management, PT 01-Dec-05 3 DANA EKUITAS PRIMA Bahana TCW Investment Management, PT 13-Feb-06 4 BAHANA DANA PRIMA Bahana TCW Investment Management, PT 08-Aug-96 5 BATAVIA DANA SAHAM OPTIMAL Batavia Prosperindo Aset Manajemen, PT 19-Oct-06 6 BATAVIA DANA SAHAM Batavia Prosperindo Aset Manajemen, PT 16-Dec-96 7 BNP PARIBAS PESONA BNP Paribas Asset Management, PT 10-Nov-97 8 BNP PARIBAS SOLARIS BNP Paribas Asset Management, PT 15-May-08 9 BNP PARIBAS EKUITAS BNP Paribas Asset Management, PT 28-Feb-01 10 BNP PARIBAS INFRASTRUKTUR PLUS BNP Paribas Asset Management, PT 15-Mar-07 11 RENCANA CERDAS Ciptadana Asset Management, PT 09-Jul-99 12 DANAREKSA MAWAR Danareksa Investment Management, PT 17-Jul-96 13 EMCO MANTAP Emco Asset Management, PT 11-Aug-05 14 EMCO GROWTH FUND Emco Asset Management, PT 11-Mar-08 15 FWD ASSET DIVIDEND YIELD EQUITY FUND FWD Asset Management, PT 18-Aug-05 16 FWD ASSET SECTORAL EQUITY FUND FWD Asset Management, PT 24-Dec-04 17 FWD ASSET VALUE SELECT EQUITY FUND FWD Asset Management, PT 10-Mar-08 18 REKSA DANA HPAM ULTIMA EKUITAS 1 Henan Putihrai Asset Management, PT 07-Dec-09 19 MANDIRI INVESTA ATRAKTIF Mandiri Manajemen Investasi, PT 30-Aug-05 20 MANDIRI INVESTA CERDAS BANGSA Mandiri Manajemen Investasi, PT 15-Jul-08 21 MANULIFE SAHAM ANDALAN Manulife Aset Manajemen Indonesia, PT 01-Nov-07 22 REKSA DANA MANULIFE DANA SAHAM KELAS A Manulife Aset Manajemen Indonesia, PT 01-Aug-03 23 MAYBANK DANA EKUITAS Maybank Asset Management, PT 23-Apr-07 24 MNC DANA EKUITAS MNC Asset Management, PT 01-Jul-08 25 PANIN DANA MAKSIMA Panin Asset Management, PT 01-Apr-97 26 PANIN DANA PRIMA Panin Asset Management, PT 27-Dec-07 27 PRATAMA SAHAM Pratama Capital Assets Management, PT 01-May-06 28 DANA PRATAMA EKUITAS Pratama Capital Assets Management, PT 12-Feb-04 29 PRINCIPAL TOTAL RETURN EQUITY FUND Principal Asset Management, PT 01-Jul-05 30 SCHRODER DANA PRESTASI Schroder Investment Management Indonesia, PT 29-May-97 31 SCHRODER INDO EQUITY FUND Schroder Investment Management Indonesia, PT 31-Aug-09 32 SCHRODER DANA ISTIMEWA Schroder Investment Management Indonesia, PT 27-Dec-04 33 SCHRODER DANA PRESTASI PLUS Schroder Investment Management Indonesia, PT 25-Sep-00 34 SIMAS DANAMAS SAHAM Sinarmas Asset Management, PT 05-Oct-07 35 SYAILENDRA EQUITY OPPORTUNITY FUND Syailendra Capital, PT 07-Jun-07 36 TRIM KAPITAL Trimegah Asset Management, PT 20-Mar-97 37 TRIM KAPITAL PLUS Trimegah Asset Management, PT 26-May-08 Sumber: data sekunder diolah 2021 (PT Bina Investama Infonet, 2019) Adapun data dalam penelitian ini merupakan  data  panel  yang  akan  dianalisis menggunakan alat bantu yaitu software Eviews 9 . Sebelum  melakukan  analisis  regresi  linier
berganda, maka dilakukan terlebih dahulu estimasi parameter model yang hendak digunakan. Menurut Widarjono (2007) terdapat tiga model pendekatan dalam  Eviews  9  yaitu Common  Effect  Model
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
(CEM) , Fixed Effect Model (FEM) , Random Effect Model (REM) . Dari tiga model yang diperkirakan, akan dipilih satu yang paling sesuai dengan tujuan penelitian. Terdapat level uji yang dapat digunakan sebagai alat untuk menentukan model regresi data panel  (CEM,  FEM,  atau  SEM)  menurut  ciri-ciri data  yang  dimiliki,  yaitu Chow  Test & Hausman Test sebagai berikut:
a. Uji Chow Test Uji Chow-Test bertujuan untuk menguji/membandingkan  atau  menentukan
model  mana  yang  terbaik  apakah  CEM  atau FEM.  Langkah-langkah  yang  dilakukan  pada Uji Chow-Test adalah sebagai berikut:
- Bila nilai probability F dan Chi-square > α =  5%,  maka  uji  regresi  panel  data menggunakan CEM. Maka dilanjutkan ke Uji Lagrange Multiplier .
- Bila nilai probability F dan Chi-square < α =  5%,  maka  uji  regresi  panel  data menggunakan FEM. Maka dilanjutkan ke Uji Hausman .
b. Uji Hausman Test
Uji Hausman Test dilakukan untuk membandingkan  atau  menentukan  model mana  yang  terbaik  antara  FEM  atau  REM. Langkah-langkah yang dilakukan pada
Hausman Test sebagai berikut:
- Bila nilai probability F dan Chi-square > α =  5%,  maka  uji  regresi  panel  data menggunakan REM. Maka dilanjutkan ke Uji Lagrange Multiplier.
- Bila nilai probability F dan Chi-square < α =  5%,  maka  uji  regresi  panel  data menggunakan FEM .
c. Uji Lagrange Multiplier
Uji
Lagrange
Multiplier untuk
membandingkan  dan  juga  menentukan  model terbaik  antara  CEM  atau  REM.  Langkah- langkah  yang  dilakukan  pada Lagrange  Test sebagai berikut:
- Bila nilai both Breusch-Pagan > α = 5%, maka uji regresi panel data menggunakan CEM.
- Bila nilai both Breusch-Pagan < α = 5%, maka uji regresi panel data menggunakan REM .
Uji asumsi klasik dilakukan untuk menguji kualitas  data  sehingga  data  absah  dan  tidak  bias. Uji asumsi klasik dibagi menjadi empat pengujian yang  harus  dipenuhi  sebelum  dilakukkan  uji regresi linier berganda, adapun uji yang dimaksud adalah  uji  normalitas,  uji  heteroskedastisitas,  uji multikolinearitas, uji autokorelasi.

## Operasionalisasi Variabel
Penelitian ini terdiri dari 4 variabel  yaitu, inflasi, ukuran reksa dana saham, dan umur reksa dana saham.
Tabel 4. Operasional Variabel No Variabel Definisi Ukuran Skala 1 Inflasi (X₁) Perbandingan selisih return dengan return bebas risiko CPIₜ
= Cₜ C₀ 𝑥 100 Rasio 2 Ukuran Reksa Dana Saham (X₂) Total nilai aktiva dikurangi total kewajiban NAB= Total Aktiva – Kewajiban Ukuran = Log NAB Rasio 3 Umur Reksa Dana Saham (X₃) Suatu reksa dana saham mulai diperdagangkan Dihitung sejak waktu efektif diperdagangkan Rasio 4 Kinerja Reksa
Dana Saham (Y) Perbandingan selisih capital gain dengan tingkat bebas risiko menggunakan metode Sharpe Ratio 𝑆𝑝  = Rp − Rf Ʃp Rasio

## Sumber : Data sekunder diolah 2021

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Dalam penelitian ini data yang digunakan merupakan  data  panel  dengan  jumlah  objek penelitian  sebanyak  37  reksa  dana  saham  pada periode  2010-2019.  Dalam  menentukan  model estimasi yang digunakan pada penelitian ini maka dilakukannya  uji chow-test dengan  menggunakan model FEM. Sebagai tahapan pertama apabila uji chow-test menunjukan hasil Chi-square > α = 5%, maka model CEM yang terpilih dapat dilanjutkan
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
ke uji lagrange multiplier. Apabila pada uji chow- test menunjukan hasil Chi-square < α = 5%, maka model FEM yang terpilih dan dapat dilanjutkan ke uji hausman test .
Tabel 5. Hasil Uji Chow-Test Redundant Fixed Effects Tests
Equation: MODEL_FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 0,836025 (36.330) 0,7377 Cross-section Chi-square 32,293797 36 0,6456

## Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Tabel  5  menunjukkan  bahwa  nilai probabilitas Cross-section  Chi-square pada  uji chow-test sebesar 0,6456 > 0,05 atau 5%. Artinya dalam  uji chow-test model  CEM  terpilih,  maka dilanjutkan ke uji lagrange multiplier .
Tabel 6. Hasil Uji Lagrange Multiplier Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one- sided (all others) alternatives
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 5,457862 3365,538 3370,996 (0,0195) (0,0000) (0,0000) Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Berdasarkan tabel 6 diperoleh bahwa nilai both Breusch-Pagan sebesar 0,00 < 0,05 atau 5%, artinya  maka  model  terbaik  yang  dipilih  untuk digunakan  adalah  model  REM.  Diketahui  model estimasi  data  panel  yang  cocok  untuk  digunakan yaitu  model  REM  ( Random  Effect  Model ).
Selanjutnya  untuk  menghasilkan  model  estimasi regresi  yang  BLUE  ( Best  Linier  Unbiased Estimation ) maka akan dilakukan uji asumsi klasik.
Hasil  analisis  deskriptif  dari  variabel- variabel  yang  digunakan  meliputi  Inflasi  (X₁), Ukuran Reksa Dana Saham (X₂), dan Umur Reksa Dana Saham (X₃) Kinerja Reksa Dana Saham (Y) dapat dilihat pada tabel 7.
Tabel 7. Hasil Uji Statistik Deskriptif Y X1 X2 X3 Mean 7,664 4,653 1320,906   10,743 Median 6,165 3,630 498,800 10,000 Maximum 102,1 8,360 18352,46   23,000 Minimum -56,97 2,590 8,630 1,000 Std. Dev. 17,15 2,115 2419,605 5,227 Skewness 0,631 0,868 3,959 0,405 Kurtosis 5,714 1,967 21,729 2,386 Jarque-Bera 138,0764   62,92154   6374,330   15,921 Probability 0,000 0,000 0,000 0,000 Sum 2835,540   1721,610   488735,2   3975,000 Sum Sq. Dev.   108559,3   1650,363   2,16E+09   10080,61 Observations 370 370 370 370 Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Berdasarkan tabel 7, data yang diobservasi sebanyak 370 data time series selama 10 tahun atau periode  2010-2019  dan  jumlah  reksa  dana  saham yang terdaftar di pasar dana dan OJK selama masa periode penelitian sebanyak 37 reksa dana saham. Hasil analisis deskriptif tabel 7 dijelaskan sebagai berikut:
1. Variabel  X 1 memiliki  nilai  mean  (rata-rata) sebesar  4,653  yang  berarti  rata-rata  variabel X1 relatif rendah.
2. Variabel  X 2 memiliki  nilai mean (rata-rata) sebesar  1.320.906  atau  Rp1,3  Triliun,  yang berarti dana kelolaan reksa dana saham cukup besar. Hal ini menunjukkan tingkat kepercayaan  investor  pada  reksa  dana  saham cukup tinggi. Dengan tingginya dana kelolaan ini,  reksa  dana  saham  mampu  memberikan pelayanan  yang  lebih  baik  serta  dapat memberikan return terbaik.
3. Variabel  X 3 memiliki  nilai mean (rata-rata) sebesar 10,74 atau 10 tahun. Nilai rata-rata ini menunjukan  bahwa  pengalaman  manajer investasi  reksa  dana  saham  cukup  baik  dan sesuai  dengan  profil  reksa  dana  saham  yang memiliki  jangka  panjang  sehingga  manajer investasi  cukup  matang  dalam  mengelola portofolio pada reksa dana saham.
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  melihat sebaran data yang diperoleh dari sebuah kelompok berdistribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik  dapat  dilihat  dari  distribusi  residual  yang normal  atau  mendekati  normal.  penelitian  ini melihat  dari  hasil  nilai Probability, apabila pengujian  data  penelitian  menghasilkan  nilai
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Probability > 0,05 atau bila nilai Jarque Bera (JB) < 2 maka data berdistribusi normal.
Gambar 1. Hasil Uji Normalitas

## Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Berdasarkan gambar 1, terlihat bahwa nilai probability sebesar 0,626894 lebih besar dari 0,05 dan  nilai  JB  sebesar  0,933956  lebih  kecil  dari  2. Artinya  data  residual  data  penelitian  terdistribusi normal.
Uji  heterokedastisitas  dilakukan  untuk melihat  apakah  terdapat  ketidaksamaan  variansi nilai  residual  pada  variabel  penelitian.  Model regresi yang baik menunjukkan Homoskedastisitas yang  berarti  tidak  terjadi  Heteroskedastisitas (Gozhali, 2011). Artinya, tidak terdapat perbedaan dalam nilai residual variabel penelitian. Data dapat dikatakan terbebas dari masalah heteroskedastisitas  apabila  nilai Sum  of  Squared Residuals  Ordinary  Least  Squares (SSR  OLS)  < Sum  of  Squared  Residuals  Generalized  Least Square (SSR  GLS).  Untuk  mengatasi  masalah heterokedastisitas dapat dilakukannya transformasi data  menggunakan  metode  GLS  dengan Cross- section Weight (Sanjoyo, 2009).
Tabel 8. Model Random Effect Weighted Statistics R-squared 0,231285     Mean dependent var  0,002156 Adjusted R- squared 0,224967     S.D. dependent var  1,000497 S.E. of regression 0,880797     Sum squared resid 283,1680 F-statistic 36,60618     Durbin-Watson stat  2,310431 Prob(F-statistic)  0,000000

## Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Berdasarkan hasil dari tabel 8 menunjukan bahwa nilai sum squared resid pada model random effect sebesar  283,1680  lebih  kecil  dari  nilai sum squared  resid pada model  GLS-GMM  Cross-
Section Weight sebesar 283,4156 di tabel 9 Artinya bahwa  data  penelitian  homoskedastisitas  dan terbebas dari masalah heterokedatisitas.
Tabel 9. Model GLS-GMM Cross-Section Weight R-squared 0,230613  Mean dependent var 0,002156 Adjusted R- squared 0,224290  S.D. dependent var 1,000497 S.E. of regression 0,881182  Sum squared resid 283,4156 Durbin-Watson stat 2,322888  J-statistic 263,1752 Instrument rank            5  Prob(J-statistic) 0,000000

## Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Uji  Multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji  dalam  model  regresi  apakah  ada ditemukan  korelasi  yang  kuat  antar  variabel- variabel bebas (Gozhali, 2011). Model regresi yang baik  seharusnya  tidak  terdapat  korelasi  antar variabel  bebas  dalam  penelitian  variabel.  Gejala multikolinieritas  diuji  dengan  menggunakan matrik  korelasi  antar  variabel  bebas.  Apabila variable bebas memiliki korelasi yang cukup tinggi yakni  diatas  0,90,  dapat  diindikasikan  bahwa terjadi multikolinieritas.
Tabel 10. Hasil Uji Multikolinearitas-Correlation X1 X2 X3 X1 1,000000 0,016027 -0,291506 X2 0,016027 1,000000 0,211453 X3 -0,291506 0,211453 1,000000 Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Berdasarkan  tabel  10  terlihat  bahwa hubungan antara setiap variabel independen X 1 , X 2 , dan X 3 memiliki nilai lebih rendah dari 0,90, yang berarti  tidak  terjadi  multikolinieritas  pada  model regresi penelitian ini.
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  melihat apakah  terdapat  suatu  korelasi  antar  periode  A dengan  periode  sebelumnya.  Uji  autokorelasi dilakukan pada data runtutan waktu, biasanya data yang lebih dari 1 tahun memerlukan pengujian data autokolerasi.  Penelitian  ini  menggunakan  uji durbin-watson . Adapun uji durbin-watson dilakukan  dengan  membandingkan  nilai durbin- watson hitung  (d)  dengan  nilai durbin-watson tabel, yaitu batas atas (d u ) dan batas bawah (d L ).
Berdasarkan hasil uji autokorelasi Durbin- Watson pada tabel  8 menjelaskan bahwa hasil uji
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
DW  sebesar  2,310431.  Dengan  menggunakan alpha 5%, (k:N) = (3:37), maka nilai (d u : 4-d U ) = (1,655 : 2,345). Sehingga hasil uji autokorelasinya adalah  d U <  DW  <  4  –  d U yaitu  d u  1,655 <  uji  DW
2,310431 <  d U  2,345 ,  hasil  dari  uji  autokorelasi menandakan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat masalah autokorelasi.
Analisis uji F ini mempunyai tujuan utama yaitu  untuk  menguji  adanya  kesesuaian  model regresi  dalam  penelitian  yang  dilakukan.  Dalam penelitian  ini,  analisis  uji  F  dilakukan  untuk mengukur kesesuaian model regresi inflasi, ukuran reksa  dana  saham,  dan  umur  reksa  dana  saham terhadap  kinerja  reksa  dana  saham.  Kriteria pengambilan  keputusan  dalam  analisis  uji  F  ini menggunakan  pendekatan  F statistic dibandingkan nilai  F critical  value dengan  taraf  sig  5%,  berdasarkan statistical  tabel  nillai  F critical  value diketahui  sebesar 2,92.  Berdasarkan  hasil  uji  F  pada  tabel  8,  dapat disimpulkan  bahwa  nilai  F statistic sebesar  36,60618 >  F critical  value sebesar  2,92.  Artinya  model  regresi memberikan hasil yang signifikan, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  Inflasi,  Ukuran  Reksa  Dana dan Umur Reksa Dana secara simultan mempunyai pengaruh  yang  signifikan  terhadap  kinerja  reksa dana saham, maka dapat disimpulkan H 0 diterima dan  variabel  independen  secara  signifikan berpengaruh terhadap variabel dependen.
Analisis uji t ini mempunyai tujuan utama yaitu  untuk  melihat  pengaruh  yang  dimiliki masing-masing  variabel  X  dalam  penelitian  yaitu inflasi, ukuran reksa dana saham, dan umur reksa dana  saham  terhadap  variabel  Y  penelitian  atau kinerja reksa dana saham.
Tabel 11. Hasil Uji t (Uji Parsial) Variable  Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C 0,002342 0,046274 0,050603 0,9597 ZX1 0,450978 0,048562 9,286639 0,0000 ZX2 0,038777 0,047518 0,816039 0,4150 ZX3 -0,080267 0,049679 -1,615699 0,1070

## Sumber: Hasil Eviews (Diolah)
Tabel 11 menunjukkan bahwa tidak semua variabel  bebas  mempengaruhi  variabel  terikat secara signifikan. Berikut penjelasannya:
1. Inflasi terhadap Kinerja Reksa Dana Saham Nilai coefficient inflasi  sebesar  0,450978 dengan nilai prob. 0,000 < α 0,05 yang berarti
diterima H 0 . Berdasarkan hasil dari pengujian ini  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel inflasi  berpengaruh  signifikan  terhadap  reksa dana  saham  dan  memiliki  pengaruh  positif terhadap  variabel  terikatnya.  Maka  dapat disimpulkan bahwa inflasi berpengaruh signifikan  positif  terhadap  kinerja  reksa  dana saham. Hal ini disebabkan karena inflasi yang terkontrol  dengan  stabil  selama  4  tahun terakhir.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hermawan, 2016)  yang  menyatakan  inflasi  berpengaruh terhadap kinerja reksa dana saham. Akan tetapi pada  penelitian  ini  inflasi  memiliki  pengaruh yang  positif  sehingga  dapat  mendorong pengembalian  minimum  atas  investasi  dalam jangka  panjang.  Sejalan  dengan  tujuan investasi  dari  reksa  dana  saham  itu  sendiri, apabila  melihat  data  rata-rata  kinerja  reksa dana  saham  (Y)  pada  tabel  7  sebesar  7,66% lebih tinggi dari nilai rata-rata inflasinya (X1) sebesar 4,64%. Hal tersebut dapat menjelaskan selama  10  tahun  terakhir  kinerja  reksa  dana saham didorong oleh pertumbuhan dari inflasi yang  stabil  terjaga.  Oleh  karena  itu, berinvestasi  pada  reksa  dana  saham  sangat menjadi  pilihan  yang  tepat  terutama  bagi kalangan millennials yang saat ini sedang ingin berinvestasi  dalam  jangka  panjang.  Investasi jangka  panjang  yang  baik  berupa  melakukan penempatan investasi dengan jangka waktu 10- 20 tahun yang nantinya dapat dinikmati ketika masa pensiun telah tiba .
2. Ukuran  Reksa  Dana  Saham  terhadap  Kinerja Reksa Dana Saham
Nilai coefficient ukuran  reksa  dana  saham sebesar 0,038777 dengan nilai prob. 0,4150 > α  0,05  yang  berarti  ditolak  H 0 .  Artinya  hasil dari  pengujian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  ukuran  reksa  dana  saham  tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksa dana  saham  serta  memiliki  pengaruh  positif. Artinya  penelitian  pada  variabel  ini  belum memiliki  cukup  bukti  untuk  menjelaskan pengaruh  ukuran  reksa  dana  saham  terhadap kinerja reksa dana saham. Umumnya bagi para investor  profesional  besaran  sebuah  ukuran reksa dana saham selalu menjadi kriteria dalam
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
sebuah keputusan dalam berinvestasi, dikarenakan  ukuran  yang  besar  maka  akan memberikan keuntungan baik investor tersebut dari  sisi  beban  biayanya.  Akan  tetapi  pada penelitian  ini  ukuran  reksa  dana  tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksa dana saham, ini berarti besar kecilnya ukuran reksa  dana  saham  tidak  berdampak  pada perubahan  kinerja  reksa  dana  saham,  serta ukuran  tidak  dapat  dijadikan  acuan  bagi investor terutama kalangan millennials.
3. Umur  Reksa  Dana  Saham  terhadap  Kinerja Reksa Dana Saham Nilai coefficient umur  reksa  dana  saham sebesar -0,080267 dengan nilai prob. 0,1070 > α  0,05  yang  berarti  ditolak  H 0 .  Berdasarkan hasil dari pengujian ini maka dapat disimpulkan  bahwa  variabel  umur  reksa  dana saham  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  reksa  dana  saham  serta  memiliki pengaruh  negatif.  Artinya  penelitian  pada variabel ini belum memiliki cukup bukti untuk menjelaskan pengaruh umur reksa dana saham terhadap  kinerja  reksa  dana  saham.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian terdahulu yang dilakukan oleh (Saputri, 2020) mengatakan  umur  reksa  dana  saham  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana saham.  Pada  umumnya  reksa  dana  saham dengan  umur  yang  lebih  lama  akan  memiliki track  record yang  lebih  panjang,  tetapi  tidak dapat  memberikan  gambaran  kinerja  yang lebih  baik  kepada  investor.  Umumnya  track record  tersebut  dapat  dijadikan  item  untuk menilai  performa  manajer  investasi  dalam melakukan pengelolaannya reksa dana sahamnya .
Uji  koefisien  determinasi  (R  Square) dilakukan  untuk  mengetahui  besarnya  pengaruh kemampuan variabel independen untuk menjelaskan  variabel  dependen.  Hasil  pengujian koefisien  determinasi  melalui  Eviews9  dapat dilihat  pada  tabel  8.  Berdasarkan  tabel  8,  dapat dilihat  bahwa  nilai Adjusted  R  square sebesar 0,224967 dapat ditarik kesimpulan bahwa sebesar 22,49%  variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh variabel independennya. Sedangkan sisanya, yaitu sebesar  77,51%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel
lainnya  diluar  model  regresi  penelitian.  Hal tersebut  menandakan  keterbatasan  kemampuan variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabel dependen.

## KESIMPULAN
Inflasi  mempengaruhi  kinerja  reksa  dana saham secara positif signifikan pada periode tahun 2010-2019,  artinya  inflasi  dapat  menjelaskan kinerja  reksa  dana  saham  di  Indonesia  periode tahun 2010-2019.
Ukuran reksa dana saham tidak mempengaruhi  kinerja  reksa  dana  saham  secara signifikan  pada  periode  tahun  2010-2019  serta memiliki  pengaruh  positif  yang  artinya  ukuran reksa  dana  saham  tidak  memiliki  kemampuan untuk  memprediksi  kinerja  reksa  dana  saham  di Indonesia periode tahun 2010-2019.
Umur reksa dana saham tidak mempengaruhi  kinerja  reksa  dana  saham  di Indonesia  pada  periode  tahun  2010-2019  serta memiliki  pengaruh  negatif,  artinya  umur  reksa dana  saham  tidak  memiliki  kemampuan  untuk memprediksi  kinerja  reksa  dana  saham  di Indonesia periode tahun 2010-2019.
Manajer  investasi,  sebagai  pihak  yang dipercaya oleh para investor dalam mengelola dana investasinya,  perlu  mengelola  dana  investor dengan timming yang  tepat  sehingga  dapat memperoleh return yang  diharapkan.  Hal  ini menjadi penting sebagaimana  yang diketahui dari hasil  penelitian  ini  bahwa  inflasi  yang  memiliki pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja  reksa  dana saham. Kehati-hatian dalam melakukan penempatan  portofolio  pada  reksa  dana  saham wajib dimiliki oleh manajer investasi agar kinerja reksa dana saham tetap terjaga dan sesuai dengan ekspetasi return yang  diharapkan  oleh  investor. Penelitian  ini  dapat  menjadi  bahan  pertimbangan bagi  manajer  investasi  untuk  memperbaiki performa  dan  kinerjanya  dalam  mengelola portofolio reksa dana saham ketika inflasi terjadi.
Investor  perlu  mengingat  bahwa  inflasi, ukuran reksa dana, dan umur reksa dana memiliki pengaruh yang signifikan secara simultan terhadap kinerja reksa dana saham. Oleh karena itu investor harus  memperhatikan  kebijakan  investasi  yang berada  di  dalam fund  fact  sheet , prospectus ,  dan
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
strategi  masing-masing  reksa  dana  saham  yang ingin  diinvestasikan  sehingga  dapat  mengambil keputusan yang tepat sebelum melakukan investasi pada  reksa  dana  saham.  Calon  investor  juga sebaiknya  memperhatikan  tingkat  pertumbuhan inflasi dikarenakan inflasi memiliki pengaruh yang signifikan  terhadap  kinerja  reksa  dana  saham. Investor juga dapat melihat beberapa indikator lain seperti turnover ratio dan expense ratio tiap reksa dana saham guna untuk sebagai bahan pertimbangan dalam mengambil keputusan investasi.
Penelitian  selanjutnya  dapat  mengganti variabel atau menggunakan variabel lainnya yang memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  reksa  dana saham  juga  dapat  menggunakan  data  per  kuartal atau periode penelitian yang terbaru sehingga hasil peneltian dapat menghasilkan informasi yang lebih akurat  dan  relevan.  Di  samping  itu,  penelitian berikutnya juga dapat mengganti sampel penelitian dengan  reksa  dana  saham indexing seperti  Reksa Dana  Saham  Indeks  LQ45,  Reksa  Dana  Saham Indeks IDX30, dan lain sebagainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Asriwahyuni.  (2017).  Pengaruh  ukuran  dan  umur pada  kinerja  reksa  dana  saham  di Indonesia. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana .
Dahlquist,  M.  E.  (2000).  Performance  and
Characteristics  of  Swedish  Mutual  Fund.
Journal  of  Finance  and  Quantitative Analysis .
Gozhali.  (2011). Aplikasi  Analisis  Multivariate dengan program IBM SPSS19. Semarang: Badan  Penerbit  Universitas  Diponegoro, Edisi 5.
Hermawan,  D.  d.  (2016).  Pengaruh  Inflasi,  Suku Bunga,  Ukuran  Reksa  Dana,  dan  Umur Reksa dana Terhadap Kinerja Reksa Dana. E-Journal Manajemen Unud .
Irmayani, I. (2019, Oktober 25). Generasi Milenial dan  Gaya  Investasinya .  Retrieved  from disdukcapil.pontianak: https://disdukcapil.pontianakkota.go.id/ge nerasi-milenial-dan-gaya-investasinya- ditulis-oleh-irni-irmayani
Kurniadi.  (2014).  Analisis  Fund  Size,  Expense Ratio,  Turnover  Ratio,  Fund  Age,  dan Cash Flow Terhadap Kinerja Reksa Dana Saham di Indonesia (Periode 2010-2012). Skripsi  Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis Universitas Diponegoro, Semarang . Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2017). OJK .  Retrieved from OJK: www.ojk.go.id
Pasaribu, d. D. (2014). Pengaruh Suku Bunga SBI,
Tingkat  inflasi,  IHSG,  dan  Bursa  Asing Terhadap  Tingkat  Pengembalian  Reksa Dana  Saham. Jurnal  Akuntansi  dan Manajemen . Pozen.  (1998). The  Mutual  Fund  Business. Cambridge: MIT Press.
PT  Bina  Investama  Infonet.  (2019). Pasardana .
Retrieved 2021, from Pasardana: www.pasardana.id
Ramadhan,  T.  (2020,  April  25). Millenials  pilih reksa  dana  sebagai  instrumen  investasi masa  depan .  Retrieved  from  Marketeers: https://marketeers.com/millenial-pilih- reksa-dana-sebagai-instrumen-investasi- masa-depan/
Sakti,  I.  (2018).  ANALISIS  REGRESI  DATA PANEL  MENGGUNAKAN  EVIEWS. Skripsi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas Esa Unggul. Jakarta . Sanjoyo.  (2009, Mei  26). Langkah2  Model  Panel Data .  Retrieved  from  World  Wide  Web: https://forum- ekonometrika.blogspot.com/2009/05/lang kah2-model-panel-data.html
Saputri, d. I. (2020). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga,
Ukuran  Reksa  Dana  dan  Umur  Reksa Dana Terhadap Kinerja Reksa Dana Tahun 2014-2018. Jurnal Sains Sosio Huaniora . Saurahman.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Pemilihan
Sekuritas, Market Timing, Tingkat Risiko, Umur  Reksa  Dana  dan  Ukuran  Reksa Dana  Terhadap  Kinerja  Reksa  Dana Campuran  Berbentuk  Kontrak  Investasi Kolektif. Skripsi UIN Syarif Hidayatullah,
Jakarta.
Shiller,  J.  (2013). The  Subprime  Solution. Princeton: Princeton University Press.
Sugiyono.  (2013). Metode  Penelitian  Bisnis.
Alfabeta. Bandung.
p-ISSN: 0216-1249                                                                                          Jurnal Administrasi Bisnis [JAB] e-ISSN: 2541-4100                                                                                                 Vol 17 No 2 Desember 2021
Undang-undang  Republik  Indonesia  No.  8  tahun 1995 tentang pasar modal, Bab IV tentang Reksadana, 10 November 1995 (Lembaran Negara  Republik  Indonesia  Tahun  1995 Nomor  64,  Tambahan  Lembaran  Negara Republik  Indonesia  Nomor  3608  1995).
Retrieved
from
https://www.ojk.go.id/id/kanal/pasar- modal/regulasi/undang- undang/Documents/Pages/undang- undang-nomor-8-tahun-1995-tentang- pasar- modal/UU%20Nomor%208%20Tahun%2 01995%20(official).pdf
Utami,  M.,  &  Dharmastuti,  C.  (2014).  Faktor
Eksternal dan Internal yang
Mempengaruhi  Return  Investasi  Produk
Reksa  Dana  Campuran  di  Indonesia.
Media Ekonomi dan Manajemen, 29 (2). Widarjono,  A.  (2007). Ekonometrika:  Teori  dan
Aplikasi untuk Ekonomi dan Bisnis. Edisi
Kedua. Yogyakarta: Ekonisia
FE
Universitas Islam Indonesia.