## Securities Overview of Mutual Fund Transactions Linked To The Provisions Of The Capital Market Law
Tinjauan Efek Tentang Transaksi Reksa Dana Dihubungkan dengan Ketentuan Undang - Undang Pasar Modal
1 Rizki Kurniawan, 2 Mashudi Fakultas Hukum Universitas Gresik rizkikurniawanshmh@gmail.com 1 , mashudiunigres@gmail.com 2

## ARTICLE HISTORY
Received [02 March 2024] Revised [17 April 2024]
Accepted [25 April 2024]

## ABSTRAK
Salah  satu  pengaturan  hukum  yang  diperlukan  untuk  mendukung  pembangunan  perekonomian adalah  ketentuan  di  bidang  pasar  modal.  Pengertian  Undang-undang  Pasar  Modal  Nomor  8 Tahun 1995 yang tertuang dalam Lembaran Negara Republik Indonesia Nomor 64 Tahun 1995. Diharapkan pasar modal dapat memberikan kontribusi yang lebih besar terhadap pembangunan sehingga  sasaran  pembangunan  di  bidang  perekonomian  dapat  tercapai.  dilaksanakan  dan dicapai.  Pasar  modal  bertujuan  untuk  mendukung  pelaksanaan  pembangunan  nasional  dalam rangka  meningkatkan  pemerataan,  pertumbuhan  dan  stabilitas  perekonomian  nasional  menuju peningkatan kesejahteraan masyarakat. Reksa Dana sebagai emiten di Pasar Modal mempunyai karakteristik  tertentu,  sehingga  perlu  diatur  secara  khusus  dalam  bentuk  undang-undang. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memahami  mekanisme  transaksi  efek  reksa  dana  berdasarkan hukum pasar modal, dan mengetahui peran pelaku dan profesi penunjang dalam transaksi reksa dana.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  normatif  dengan  mendeskripsikan  ilmu  hukum  pada lapisan dogmatis hukum. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tanggung jawab Manajer Investasi dalam  melindungi  investor  Reksa  Dana  tertuang  dalam  kontrak  antara  Manajer  Investasi  dan investor dalam mengelola Efek Reksa Dana yang diatur dalam ketentuan Pasal 41, 42, dan 105 UUPM;  Peraturan  Pemerintah  Nomor  45  Tahun  1995  tentang  Penyelenggaraan  Kegiatan  di Bidang  Pasar  Modal,  yang  diatur  dalam  ketentuan  Pasal  28  dan  29;  dan  beberapa  Keputusan Ketua Bapepam, Manajer Investasi wajib “mengindahkan dan mentaati” segala bentuk perangkat hukum yang telah diatur dalam kegiatan Reksa Dana, baik yang diatur dalam ketentuan Undang- undang Pasar Modal maupun peraturan perundang-undangan di bawah undang-undang.

## ABSTRACT
One  of  the  legal  arrangements  needed  to  support  economic  development  is  provisions  in  the capital  market  sector.  With  the  enactment  of  the  Capital  Market  Law  Number  8  of  1995, contained in the State Gazette of the Republic of Indonesia Number 64 of 1995, it is hoped that the capital market can make a greater contribution to development so that development targets in the economic sector can  be implemented  and  achieved. The capital  market aims to support the implementation  of national  development in order to  increase equality, growth and stability of the national  economy  towards  improving  people's  welfare.  Mutual  Funds  as  issuers  in  the  Capital Market have specific characteristics, so they need to be specifically regulated in the form of law. This research aims to understand the mechanism of mutual fund securities transactions based on capital market laws, and determine the role of actors and supporting professions in mutual fund transactions.  This  research  uses  a  normative  method  by  describing  legal  science  at  the  legal dogmatic  layer.  The  research  results  showed  that  the  Investment  Manager's  responsibility  in protecting mutual fund investors is contained in a contract between the Investment Manager and investors  in  managing  Mutual  Fund  Securities  regulated  in  the  provisions  of  Articles  41,  42  and 105  UUPM;  Government  Regulation  Number  45  of  1995  concerning  the  Implementation  of Activities in the Capital Market Sector, which is regulated in the provisions of Articles 28 and 29; and  several  Decisions  of  the  Chairman  of  Bapepam,  Investment  Managers  must  "heed  and comply"  with  all  forms  of  legal  instruments  that  have  been  regulated  in  Mutual  Fund  activities, both  those  regulated  in  the  provisions  of  the  Capital  Market  Law  and  in  statutory  regulations under the law.
KEYWORDS
mutual  funds, capital markets, economic development, UUPM This is an open access article under the CC –BY-SA license

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  bertujuan  menunjang  pelaksanaan  pembangunan  nasional  dalam  rangka meningkatkan  pemerataan,  pertumbuhan  dan  stabilitas  ekonomi  nasional  kearah  peningkatan kesejahteraan  rakyat.  Dalam  rangka  mencapai  tujuan  tersebut  pasar  modal  mempunyai  peranan strategis  sebagai  salah  satu  sumber  pembiayaan  bagi  dunia  usaha,  sedangkan  disisi  lain  pasar  modal merupakan  wahana  investasi  bagi  masyarakat  termasuk  pemodal  kecil  dan  menengah.  Salah  satu tatanan  hukum  yang  diperlukan  dalam  menunjang  pembangunan  ekonomi  adalah  ketentuan  dibidang pasar  modal.  Dengan  lahirnya  Undang-Undang  Pasar  Modal  Nomor  8  Tahun  1995  pada  tanggal  10
November  1995,  tertuang  dalam  Lembaran  Negara  Republik  Indonesia  Nomor  64  Tahun  1995 (selanjutnya  dalam  penulisan  ini  akan  disebut  dengan  Undang-Und ang  Pasar  Modal  atau  “UUPM”) diharapkan  pasar  modal  dapat  memberikan  kontribusi  yang  lebih  besar  dalam  pembangunan  sehingga sasaran pembangunan dibidang ekonomi dapat terselenggara dan tercapai.
Adanya kewajiban bagi pengusaha / emiten yang melakukan penawaran umum atas perusahaan yang  memenuhi  persyaratan  sebagai  perusahaan  publik  untuk  menyampaikan  informasi  mengenai keadaan usahanya, baik dari segi keuangan, managemen, produksi maupun hal yang berkaitan dengan kegiatan  usahanya  kepada  masyarakat.  Sebab  informasi  tersebut  mempunyai  arti  yang  sangat  penting bagi  masyarakat  sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  melakukan  investasi.  Oleh  karena  itu,  dalam Undang-Undang  Pasar  Modal  diatur  juga  mengenai  adanya  ketentuan  yang  mewajibkan  pihak  yang melakukan penawaran umum dan memperdagangkan efeknya di pasar sekunder untuk memiliki prinsip keterbukaan. Kegagalan atas kewajiban tersebut mengakibatkan pihak yang melakukan atau yang terkait dengan  penawaran  umum  bertanggung  jawab  atas  kerugian  yang  diderita  masyarakat  apabila  ternyata terkandung unsur penipuan.
Di  dalam  Undang-Undang  Pasar  Modal  terdapat  aturan  tentang  Reksa  Dana.  Reksa  Dana sebagai emiten, memiliki ciri spesifik, sehingga perlu diatur secara khusus dalam bentuk undang-undang. Pemerintah  mencanangkan  tah un  1996  sebagai  “Tahun  Reksa  Dana”,  perkembangan  Reksa  Dana terbuka  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  (KIK)  sebagai  suatu  sarana  berinvestasi  meningkat  pesat dan  mulai  menarik  perhatian  berbagai  kalangan  investor,  baik  lokal  maupun  internasional,  institusi maupun individual. Munculnya Reksa Dana di Indonesia di pelopori oleh PT. Danareksa, sebagai suatu BUMN  yang  berada  di  bawah  binaan  Departemen  Keuangan.  Perusahaan  ini  pada  awalnya  memiliki fungsi sebagai penjamin emisi, yang kemudian melakukan ekspansi dengan antara lain membentuk anak perusahaan  yang  bernama Dana  Reksa  Fund  Management ,  yang  mulai  aktif  mengelola  produk  Reksa Dana pada tanggal 5 Juli 1996. Ada 3 (tiga) produk Reksa Dana yang ditawarkan PT. Dana Reksa Funds Management kepada investor, yaitu Reksa Dana Anggrek, Reksa Dana Mawar, dan Reksa Dana Melati. Ketiga  Reksa  Dana  yang  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  (KIK)  ini  telah  memiliki Net  Asset  Value (NAV) sebesar Rp. 236 milliar.
Pada  tahun  1990  pemerintah  mengeluarkan  Surat  Keputusan  Menteri  Keuangan  Nomor 1548/KMK.013/1990  yang  intinya  mengizinkan  pelaku  pasar  modal  untuk  menerbitkan  Reksa  Dana walaupun  masih  terbatas  bagi  Reksa  Dana  berbentuk  perseroan  yang  bersifat  tertutup (closed –  end funds ). Kondisi tersebut kurang mendapat sambutan dari para Manajer Investasi untuk membentuk reksa dana. Umumnya produk Reksa Dana berbentuk KIK. Pada Reksa Dana berbentuk tertutup (close – end funds) hanya beroperasi dengan jumlah saham yang tetap dan tidak mengatur secara reguler penerbitan lembar-  lembar  saham  baru,  Reksa  Dana  tertutup  mempunyai  struktur  permodalan  sama  dengan perusahaan  atau  Perseroan  Terbatas,  dimana  tidak  terjadi stock  treasury ,  kecuali  jika  terjadi  investasi baru dalam surat-surat berharga yang diperdagangkan. Harga saham Reksa Dana tertutup dibentuk tidak hanya oleh Net Assets Vallues (NAV), tetapi juga oleh penewaran dan permintaan di Pasar Modal. Reksa Dana  ini  bisa  dicatatkan  ( go  pulic )  di  bursa efek,  baik  di  Bursa  Efek  Jakarta  (BEJ)  maupun  Bursa  Efek Surabaya (BES) dengan persyaratan yang mirip dengan proses go public perusahaan lainnya. Berbeda dengan  Reksa  Dana  tertutup, pada  Reksa  Dana  terbuka  ( open – end funds )  beroperasi  dengan  jumlah saham  yang  bisa  berubah-ubah  dari  waktu  ke  waktu.  Hal  ini  dimungkinkan  karena  pihak  Reksa  Dana diwajibkan  untuk  membeli  kembali  saham-saham  atau  menerbitkan  saham  baru  apabila  terjadi penjualan/pembelian  saham  oleh  pemodal.  Disini  tidal  terjadi  jual/beli  saham  diantara  para  pemodal tetapi  langsung  ke  PT.  Reksa  Dana  yang  bersangkutan.  Harga  Saham  ditentukan  berdasarkan perhitungan NAV.
Prinsip  investasi  pada  Reksa  Dana  adalah  mendiversifikasi  investasi  atau  membagi-bagi  risiko investasi  pada  beberapa  instrument  investasi  yang  diperdagangkan,  baik  di  pasar  modal  (saham, obligasi , warrant , option dan  lain-lain)  maupun  di  pasar  uang  (Sertifikat  Bank  Indonesia  -  SBI,  Surat Berharga Pasar Uang - SBPU, Surat Pengakuan Hutang – SPH, Sertifikat Deposito). Bagi pasar modal, Reksa  Dana  dapat  memberikan  peranan  terhadap  tiga  hal,  yakni:  mendorong  pasar  modal  menjadi efisien, meningkatkan partisipasi pemodal lokal, dan meningkatkan likuiditas bursa. Di sektor perbankan, Reksa  Dana  dapat  membantu  bank  untuk  mengatur  penyebaran  investasinya  secara  lebih  optimal. Sebab, secara konvensional, bank melakukan investasi dalam bentuk pemberian kredit dan membentuk anak perusahaan yang mengelola usaha-usaha tertentu. Melalui Reksa Dana, bank dapat menyebarkan dananya  untuk  membeli  saham  Reksa  Dana,  dalam  arti  menyisihkan  dana  yang  tadinya  dipinjamkan langsung kepada para individu atau lembaga dan ditanam pada saham Reksa Dana.
Berbeda  dengan  pinjaman  umum  (kredit),  jarang  terjadi  dana  bank  menjadi  bermasalah  jika dikelola oleh Manajer Investasi yang profesional. Masyarakat umum banyak yang menyelewengkan dana kredit  bank  untuk  kepentingan  lain  sehingga  sering  terjadi  kredit  bermasalah  (macet)  yang  sangat merugikan  bank.  Divisi  treasury  di  bank  yang  kurang  profesional  sebaiknya  memanfatkan  Reksa  Dana untuk  mengoptimalkan  investasi  dananya.  Oleh  karena  itu,  dengan  penulisan  ini  akan  mengungkap tuntas  kajian  mengenai  tinjauan  efek  tentang  transaksi  Reksa  Dana  dengan  pendekataan  terhadap ketentuan  Undang-Undang  Pasar  Modal  beserta  peraturan-peraturan  pelaksanaannya.  Sebab pengaturan  ketentuan  tentang  Reksa  Dana  dalam  UUPM  hanya  mengatur  Reksa  Dana  secara mendasar,  sehingga  diperlukan  peraturan-peraturan  dibawah  undang-undang  sebagai  pelaksana  dan penjabaran atas ketentuan UUPM tersebut.
Pembahasan  dalam  penulisan  ini  juga  tidak bisa  dilepaskan  atau  harus membahas  juga materi tentang : bagaimana langkah bagi pemodal (investor) berinvestasi di Reksa Dana, bentuk, sifat dan jenis Reksa  Dana,  mekanisme  transaksi    (kegiatan)  Reksa  Dana,  nilai  aktiva  bersih,  unit  penyertaan, pengawasan  Reksa  Dana,  dan  pembahasan  tentang  peranan  pelaku  dan  profesi  penunjang  dalam transaksi  Reksa  Dana,  dalam  hal  ini  lembaga  pasar  modal  yang  berkaitan  langsung  dengan perdagangan  efek-efek  di  Reksa  Dana.  Dengan  harapan  penulisan  ini  nantinya  dapat  memberikan sumbangan  pemikiran  bagi  pembuat  Rancangan  Undang-Undang  Pasar  Modal  sebagai  bentuk penyempurnaan dan perbaikan pasar modal ke depan.

## LANDASAN TEORI
Reksa  dana  merupakan  salah  satu  alternatif  investasi  bagi  masyarakat  pemodal,  khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian untuk menghitung resiko atas investasi mereka. Reksa dana dirancang sebagai sarana untuk menghimpun dana dari masyarakat yang memiliki modal dan mempunyai keinginan untuk melakukan investasi, namun hanya memiliki waktu dan pengetahuan  yang  terbatas.  Undang-Undang  No.8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal  menyebutkan bahwa  reksa  dana  adalah  suatu  wadah  yang  dipergunakan  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi (Manurung, 2007). Secara  umum,  pengertian  Reksa  dana  adalah  suatu  kumpulan  dana  dari  masyarakat,  pihak  pemodal atau  pihak  investor  untuk  kemudian  dikeklola  oleh  Manajer  Investasi  dan  diinvestasikan  pada  berbagai jenis portofolio investasi efek atau produk keuangan lainnya (Rahardjo, 2004 ).
Reksa  Dana  sebagai  emiten,  memiliki  ciri  spesifik,  sehingga  perlu  diatur  secara  khusus  dalam bentuk  undang-undang.  Melalui  UUPM  ini,  posisi  Reksa  Dana  mendapat  penekanan  secara  khusus, yang diatur tersendiri dalam Bab IV mulai dari Pasal 18 hingga Pasal 29. Bab IV tersebut membagi dalam dua  bagian,  yakni:  Pertama,  menguraikan  bentuk  hukum  dan  perizinan  Reksa  Dana,  dan  Kedua, menguraikan tentang pengelolaan Reksa Dana. Dengan adanya pengaturan yang jelas mengenai Reksa Dana  ini,  maka  akan  mendorong  meningkatnya  kepercayaan  masyarakat  (investor)  terhadap  berbagai produk Reksa Dana yang ditawarkan. Apabila pengelolaan investasi pada Reksa Dana didominasi oleh equity funds atau fixed income funds atau kombinasi diantara keduanya, maka Reksa Dana memberikan andil yang besar bagi perkembangan pasar modal di Indonesia.
Reksa dana dibagi menjadi tiga (Manurung 2007) yaitu:
1. Reksa dana Terbuka
Reksa  dana  Terbuka  adalah  Reksa  dana  yang  dapat  dibeli  dan  dijual  sewaktu-  waktu  setiap  hari bursa. Reksa dana ini terdapat beberapa jenis dilihat dari isi portofolionya, yaitu:
a.  Reksa  dana  Pasar  Uang  Adalah  Reksa  dana  yang  minimum  80%  asetnya  harus  diinvestasikan pada instrumen pasar uang, seperti Deposito, SBI (Sertifikat Bank Indonesia), atau Obligasi (surat utang yang diterbitakan oleh perusahaan atau pemerintah) yang memiliki jatuh tempo kurang dari 1 tahun.
b.  Reksa  dana  Pendapatan  Tetap  Adalah  Reksa  dana  yang  minimum  80%  asetnya  harus diinvestasikan  pada  obligasi  baik  korporasi  maupun  pemerintah.  Imbal  hasil  dan  resiko  pada Reksa dana Pendapatan Tetap relatif lebih tinggi dibandingkan Reksa dana Pasar Uang.
c.  Reksa  dana  Saham  Reksa  dana  saham  melakukan  investasinya  dengan  saham,  Reksa  dana  ini memiliki  risiko  yang  lebih  tinggi  daripada  risiko  Reksa  dana  pasar  uang  dana  Reksa  dana pendapatan  tetap  tetapi  Reksa  dana  saham  memiliki  tingkat  pengembalian  yang  tinggi.  Menurut peraturan  Bapepam  IV.C.3,  Reksa  dana  saham  adalah  Reksa  dana  yang  portofolionya minimum 80  persen  dari  total  aset  diinvestasikan  pada  saham.  Di  Indonesia  sudah  sebagian  kecil  para
investor  melakukan  investasi  dengan  saham,  meskipun  tidak mudah melakukan  investasi berupa saham,  banyak  kendala  yang  dihadapi  investor  yaitu  salah  satunya  keterbatasannya  waktu  dan pengetahuan  dalam  berinvestasi  berupa  saham.  Reksa  dana  saham  diciptakan  untuk  membantu para  investor  dalam  melakukan  investasi  berupa  saham.  Reksa  dana  saham  merupakan  Reksa dana  untuk  jangka  panjang.  Tujuan  dari  berinvestasi  di  Reksa  dana  saham  yaitu  dapat  terbebas dari  kerumitan  berinvestasi  di  saham,  seperti  mengelola  saham,memilih  jenis  saham  yang  tepat, keterbatasan  waktu  untuk  mengontrol  kinerja  saham  dari  waktu  ke  waktu,  ingin  mendapatkan dividen,  investor  ingin  mendapatkan  capital  gain  atas  kenaikan  harga  saham  yang  begitu  besar, dan melakukan investasi pada  Reksa dana saham karena ingin mendapatkan dividen dan capital gain.
d.  Reksa  dana  Campuran  Adalah  Reksa  dana  yang  memiliki  kebebasan  untuk  mengatur  komposisi asetnya, baik saham, obligasi, maupun instrumen pasar uang. Imbal hasil dan resiko pada Reksa dana Campuran relatif lebih tinggi dibandingkan Reksa dana Pendapatan Tetap.
2.  Reksa  dana  Indeks  Reksa  dana  Indeks  adalah  Reksa  dana  yang  dikelola  untuk  mendapatkan  hasil investasi  yang  mirip  dengan  suatu  indeks  yang  dijadikan  acuan,  baik  itu  indeks  Obligasi  maupun indeks  Saham.  Reksa  dana  Indeks  mirip  seperti  Reksa  dana  Terbuka,  yaitu  dapat  dibeli  dan  dijual sewaktu-waktu  setiap  hari  bursa.  Pada  Reksa  dana  Indeks,  minimum  80%  asetnya  harus diinvestasikan  sesuai  dengan  aset-aset  pada  indeks  acuannya,  yang  disebut  dengan  pengelolaan pasif.
3.  Reksa  dana  Terproteksi  Reksa  dana  Terproteksi  adalah  Reksa  dana  yang  akan  memproteksi  100% pokok investasi nasabah pada saat jatuh tempo. Reksa dana ini memiliki jangka waktu investasi yang telah  ditentukan  sebelumnya  oleh  Manajer  Investasi,  namun  dapat  dicairkan  sebelum  jatuh  tempo tanpa  jaminan  adanya  proteksi  akan  pokok  investasi.  Berbeda  dengan  Reksa  dana  Terbuka  dan Reksa  dana  Indeks,  Reksa  dana  Terproteksi  memiliki  masa  penawaran  sehingga  investor  hanya dapat membeli Reksa dana ini pada saat tertentu saja.
Reksa dana memberikan banyak keuntungan bagi investor. Para pemodal/pemegang reksa dana tanpa harus memonitor aktivitas perdagangan saham atau investasi mereka telah diurus oleh  pengelola reksa dana (manajer investasi). Menurut Sunariyah (2000), beberapa keuntungan lain yang didapat dari investasi reksa dana adalah sebagai berikut: a. Mendapat dividend dan bunga. b. Distribusi laba modal (capital gain distribution). c. Diversifikasi investasi dan penyebaran risiko. d. Biaya rendah. e. Harga reksa dana tidak begitu tergantung dengan harga saham di bursa. f.  Likuiditas terjamin. g. Pengelola portofolio yang professional.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  penelitian  normatif,  dengan mendeskripsikan ilmu hukum pada lapisan dogmatig hukum. Digunakan beberapa pendekatan masalah yang  relevan  dengan  pokok  permasalahan  penelitian  ini,  diantaranya  adalah  pendekatan  peraturan perundang-undangan  yang  berupa  penelusuran  berbagai  peraturan  perundang-undangan  dengan menggunakan  tolok  ukur  berbagai  doktrin  hukum  seperti:  lex  specialis  derogat  legi  generalis,  lex posteriori derogat legi priori, dan lex superiori derogat legi inferiori yang berkaitan dengan permasalahan penelitian  ini.  Kedua,  pendekatan  konseptual  yaitu  melakukan  kegiatan  penelitian  dengan  penelusuran teori-teori  hukum  dan  asas-asas  hukum  tertentu,  yang  berkaitan  permasalahan  penelitian.  Ketiga, pendekatan  sejarah  yaitu  melakukan  kegiatan  penelitian  dengan  mencermati  perkembangan  konsep hukum  yang  terkait  dengan  permasalahan  penelitian  ini.  Bahan-bahan  hukum  yang  akan  digunakan dalam penelitian ini dicari dengan mengiventarisasi peraturan perundang-undangan dan mengumpulkan data kepustakaan yang sesuai dengan obyek penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tinjauan  Efek  Tentang  Transaksi  Reksa  Dana  Berdasarkan  Ketentuan  Undang  -  Undang  Pasar Modal
I  Putu  Gede  Ary  Suta  selaku  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Bapepam)  memberikan panduan  dan  pedoman  bagi  para  investor  maupun  masyarakat  pada  umumnya  mengenai  langkah- langkah  berinvestasi  di  Reksa  Dana  yang  dituangkan  dalam  sebuah  buku  panduan  resmi  yang diterbitkan  oleh  Bapepam,  yang  didalamnya  memuat  antar  lain:  Pemahaman  Diri,  Penelaahan
Prospektus,  dan  Memonitor  Kinerja  Reksa  Dana  (Bapepam,  1997).  Beberapa  literatur  yang  ada  dalam membagi  Reksa  Dana  tidak  ditemukan  satu  kesatuan  yang  sama  berdasarkan  penggolongan  yang mendasari  suatu  Reksa  Dana  perlu  untuk  dibedakan  menurut  sudut  pandang  pengamatan  si  pembuat literatur  tersebut.  Sebagai  misal,  Reksa  Dana  berdasarkan  bentuk  hukumnya,  Reksa  Dana  menurut penerbitan dan perdagangan sahamnya, Reksa Dana menurut teori dasar dan sebagainya.
Dikarenakan tidak ditemukan satu kesatuan yang sama (uniform) dalam pembagian/penggolongan Reksa  Dana  yang  dapat  dijadikan dasar  secara  akademis,  penulis  memandang  mengenai  hal  ini  harus melihat  dan  mengembalikannya  pada  Undang –  Undang  Pasar  Modal  beserta  peraturan-peraturan pelaksanaannya  dan  pedoman-pedoman  yang  diberikan  oleh  Bapepam.  Dengan  kata  lain,  Undang – Undang  Pasar  Modal  beserta  peraturan-peraturan  pelaksanaannya  dan  pedoman  yang  diberikan  oleh Bapepam adalah merupakan landasan dalam penggolongan Reksa Dana Indonesia.

## Bentuk Reksa Dana
Menurut  Bapepam,  dilihat  dari  segi  bentuknya,  Reksa  Dana  dapat  dibedakan  menjadi  2  (dua) bentuk,  yaitu  Reksa  Dana  berbentuk  Perseroan  ( corporate  type), dan Reksa  Dana  Berbentuk  Kontrak Investasi  Kolektif (Contractual  Type). Reksa  Dana  dalam  bentuk  Perseroan,  melakukan  kegiatan usahanya menghimpun dana dengan menjual saham, dan selanjutnya dana dari hasil penjualan tersebut diinvestasikan pada berbagai jenis Efek yang diperdagangkan di pasar modal dan pasar uang. Menurut Sunariyah,  Reksa  dana  yang  berbentuk  Perseroan  ini  menerbitkan  saham  yang  dapat  diperjual-belikan oleh masyarakat pemodal. Berarti masyarakat pemodal yang membeli saham adalah pemegang saham atas perseroan tersebut. Dengan demikian pemilik saham Reksa Dana Perseroan merupakan pemegang saham, berarti segala hak dan kewajiban pemegang saham sebagaimana yang tercantum dalam Undang – Undang Perseroan Terbatas Nomor 1 Tahun 1995, yaitu hak suara dan menerima dividen (Sunaryah, 2000).
M. Irsan Nasarudin dan Indra Surya memandang pada Reksa Dana Perseroan, dilihat dari pihak- pihak  yang  terlibat  didalamnya  adalah  Direksi,  Manajer  Investasi,  dan  Bank  Kustodian.  Direksi menugaskan Manajer Investasi untuk mengelola investasi atau dana dan melaksanakan kegiatan lainnya yang diperlukan untuk menunjang fungsinya sebagai Manajer Investasi. Dalam melaksanakan tugas dan kewajibannya,  Manajer  Investasi  didasarkan  atas  kontrak  pengelolaan  Reksa  Dana.  Kontrak  ini merupakan  dasar  bagi  Manajer  Investasi  untuk  mengalokasikan  dana  yang  dikelolanya  pada  sektor- sektor  investasi,  baik  di  mpasar  modal  maupun  di  pasar  uang.  Dalam  mengalokasikan  dana  tersebut, Manajer Investasi diawasi oleh Direksi Reksa Dana. Dengan demikian pada Reksa Dana, Direksi Reksa Dana  berfungsi  sebagai  Komisaris  yang  mengawasi  Manajer  Investasi  dalam  mengelola  dana  dan kekayaan Reksa Dana (Nasarudin dan Surya, 2004).
Undang –  Undang  Pasar  Modal  memberikan  beberapa  pengecualian  kepada  Reksa  Dana  yang berbentuk  Perseroan  Terbatas.  Hal  tersebut  diterangkan  pada  Pasal  28  ayat  (2)  dan  (3)  di  mana disebutkan  bahwa  dalam  mendirikan  Reksa  Dana  berbentuk  Perseroan  Terbatas,  pendiri  hanya diwajibkan  untuk  menempatkan  modal  disetor  sekurangnya  1%  (satu  per  seratus)  dari  modal  dasar Reksa Dana. Selain itu, dalam pembelian kembali sahamnya, hal tersebut tidak memerlukan persetujuan Rapat  Umum  Pemegang  Saham  (RUPS).  Pengecualian  ini  membuat  operasional  Reksa  Dana  menjadi lebih fleksibel.
Adapun,  Reksa  Dana  Berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif (Contractual  Type) adalah  Bentuk Kontrak  Investasi  Kolektif  dapat  dijelaskan  sebagai  kontrak  antara  Manajer  Investasi  dengan  Bank Kustodian yang mengikat pemegang Unit Penyertaan, di mana Manajer Investasi diberi wewenang untuk mengelola  portofolio  investasi  kolektif  dan  Bank  Kustodian  diberi  wewenang  untuk  melaksanakan penitipan  kolektif.  Reksa  Dana  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  selalu  bersifat  terbuka  ( open – end fund) .
Menurut  Sunariyah,  Reksa  Dana  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  merupakan  instrumen penghimpun  dana  dengan  menerbitkan  unit  penyertaan  kepada  masyarakat  pemodal  san  selanjutnya dana  tersebut  diinvestasikan  pada  berbagai  jenis  investasi  baik  di  pasar  modal  maupun  pasar  uang. Pada Reksa Dana berbentuk Perseroan pihak menghimpun dana dengan melakukan penjualan Saham, sedangkan Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif menghimpun dana melalui penjualan Unit Penyertaan. Namun  keduanya  sama-sama  menginvestasikan  dana  yang  dihimpun  pada  berbagai  Efek  yang diperdagangkan.  Dalam Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif, portofolio efek Reksa Dana adalah milik pemodal pemodal secara kolektif (Sunaryah, 2000).
Untuk mengatasi masalah pencatatan pemilik saham Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif pada emiten telah diatur dalam Pasal 56 ayat (3) UUPM, yang berbunyi: Apabila efek dalam Penitipan Kolektif pada Bank Kustodian merupakan kegiatan dari Portofolio Efek dari suatu Kontrak Investasi Kolektif dan tidak  termasuk  dalam  Penitipan  Kolektif  pada  Lembaga  Penyimpanan  dan  Penyelesaian,  maka  Efek tersebut dicatat dalam buku daftar pemegang efek emiten atas nama Bank Kustodian untuk kepentingan pemilik Unit Penyertaan dari Kontrak Investasi Kolektif tersebut. Kepentingan pemegang Unit Penyertaan dalam  corporate  action  dikuasakan  kepada  Manajer  Investasi,  karena  Manajer  Investasi  adalah  pihak yang  melakukan  analisis  atas  suatu  efek  dan  mengambil  keputusan  untuk  melakukan  investasi  dalam efek-efek.  Hal  ini  harus  dinyatakan  secara  tegas  dalam  akta  pembentukan  Reksa  Dana  berbentuk Kontrak  Investasi  Kolektif.  Dapat  terlihat  bahwa  pada  Reksa  Dana  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif terdapat 2 (dua) pihak yang sangat berperan, yaitu Manajer Investasi dan Bank Kustodian. Bentuk Reksa Dana  Kontrak  Investasi  Kolektif  inilah  yang  lebih  populer  dan  jumlahnya  semakin  bertambah dibandingkan dengan Reksa Dana yang berbentuk Perseroan.

## Sifat Reksa Dana
Menurut  Bapepam,  jika  dilihat  dari  sifatnya,  Reksa  Dana  dapat  dibedakan  menjadi  2  (dua)  sifat, yaitu  Reksa  Dana  Bersifat  Tertutup (Closed –  End Funds), dan  Reksa  Dana  Bersifat  Terbuka (Open – End Funds) .  Reksa Dana Tertutup adalah Reksa Dana yang tidak dapat membeli kembali saham-saham yang  telah  dijual  kepada  pemodal.  Dengan  kata  lain,  menurut  Bapepam  pemegang  saham  tidak  dapat menjual  kembali  sahamnya  kepada  Manajer  Investasi.  Apabila  pemilik  saham  hendak  menjual sahamnya, hal ini harus dilaksanakan melalui Bursa Efek tempat saham Reksa Dana tersebut dicatatkan. Pada Reksa Dana Tertutup dapat menjual sejumlah saham tertentu untuk menghimpun dana yang akan diinvestasikan  dan  saham  tersebut  dapat  dijual  di  Bursa  Efek  bersama-sama  dengan  saham-saham lainnya,  seperti  saham  dari  perusahaan  public  (Sitompul,  2000).  Reksa  Dana  Tertutup  mempunyai karakteristik dan mekanisme transaksi yang sama dengan saham publik lainnya yang diperdagangkan di bursa (Pratomo dan Nugraha, 2002).
Menambahkan melakukan investasi pada Reksa Dana Tertutup ini hampir sama dengan membeli saham pada suatu perusahaan. Investor dapat menghitung dan menentukan nilai aset dari saham Reksa Dana Tertutup, tetapi harga saham Reksa Dana Tertutup tetap ditentukan oleh permintaan seperti pada saham lainnya (Sitompul, 2000). Diantara ciri Reksa Dana tertutup antara lain Reksa Dana hanya dapat mengeluarkan atau menjual sahamnya sampai batas modal dasar; Tidak membeli kembali saham-saham yang  telah  dijual  kepada  investor;  atau  Investor  tidak  dapat  menjual  kembali  saham  Reksa  Dana  yang dimiliki kepada Reksa Dana; Saham Reksa Dana dicatat di Bursa Efek.
Reksa  Dana  Terbuka  diatur  dengan  tegas  dalam  ketentuan  Pasal  19  Undang –  Undang  Pasar Modal.  Undang –  Undang  Pasar  Modal  memberikan  pengertian  tentang  Reksa  Dana  Terbuka  adalah suatu  Reksa  Dana  yang  dapat  menawarkan  dan  membeli  kembali  saham-sahamnya  dari  pemodal sampai dengan sejumlah modal yang telah dikeluarkan Pemegang saham / unit penyertaan Reksa Dana yang  bersifat  terbuka  ini  dapat  menjual  kembali  saham  /  unit  penyertaannya  setiap  saat  apabila diinginkan.  Manajer  Investasi  Reksa  Dana,  melalui  Bank  Kustodian,  wajib  membelinya  sesuai  dengan Nilai  Aktiva  Bersih  per  saham/unit  pada  saat  tersebut.  Menurut  peraturan,  pembayaran  atas  penjualan kembali  (redemption)  harus  dilakukan  sesegera  mungkin  dan  tidak  boleh  lebih  lama  dari  7  (tujuh)  hari bursa sejak diminta penjualan kembali oleh investor pemegang saham/unit.
Nilai saham Reksa Dana Terbuka ini ditentukan berdasarkan Net Asset Value (Nilai Aktiva Bersih – NAB)  per  saham.  NAB  per  saham  adalah  nilai  total  dari  portofolio  Reksa  Dana  dibagi  dengan  jumlah saham yang diterbitkan setelah dikurangi dengan biaya manajemen dari Reksa Dana. Nilai Aktiva Bersih ini dapat berubah setiap hari bergantung pada perubahan harga pasar dari portofolio dan total aset dari Reksa  Dana  tersebut.  Bila  ada  investor  baru  yang  membeli  saham  Reksa  Dana,  maka  Reksa  Dana tersebut  mengeluarkan  saham  baru  dan  menggunakan  uang  tersebut  untuk  membeli  Efek  yang  dapat memenuhi persyaratan Reksa Dana tersebut.
Diantara  ciri  Reksa  Dana Terbuka  adalah  Reksa  Dana dapat  mengeluarkan  atau menjual  saham atau  Unit  Penyertaan  baru terus-menerus  sepanjang ada pemodal  yang  mau  membelinya;  Saham atau Unit Penyertaan Reksa Dana tidak perlu dicatat di Bursa Efek, dapat diperjualbelikan di luar bursa (over the counter); Pemodal dapat menjual kembali saham atau Unit Penyertaan Reksa Dana yang dimilikinya kepada  Reksa  Dana;  Harga  jual  atau  beli  saham  atau  Unit    Penyertaan  Reksa  Dana  berdasarkan  Nilai Aktiva  Bersih  (NAB)  yang  setiap  harinya  harus  dihitung  oleh  Bank  Kustodian.  Reksa  Dana  Terbuka
menjadi  populer  karena  sifatnya  yang  likuid  dan  lebih  likuid  bila  dibandingkan  dengan  sarana  investasi lainnya seperti obligasi dan saham.

## Jenis Reksa Dana
Reksa Dana yang ada di Indonesia saat ini terdapat 4 (empat) jenis Reksa Dana yang ditawarkan melalui  pasar  modal,  sebagaimana  yang  diatur  dalam  Peraturan  Nomor  IV.C.3  tentang  Pedoman Pengumuman Harian Nilai Aktiva Bersih (NAB) Reksa Dana Terbuka, Jenis Reksa Dananya yaitu Reksa Dana Pasar Uang (Money Market Funds), Reksa Dana Pendapatan Tetap (Fixed Income Funds), Reksa Dana Saham (Equity Funds), Reksa Dana Campuran (Discretionary Funds). Reksa  Dana  Pasar  Uang (Money  Market  Funds) hanya  melakukan  investasi  pada  Efek  bersifat utang  (obligasi)  dengan  jatuh  tempo  kurang  dari  1  (satu)  tahun.  Tujuannya  adalah  untuk  menjaga likuiditas dan pemeliharaan modal. Reksa Dana ini mempunyai risiko yang relatif lebih rendah dibanding Reksa  Dana  jenis  lainnya.  Hal  ini  disebabkan  instrumen  investasi  yang  dipilih  adalah  instrumen  utang yang  mempunyai  jatuh  tempo  kurang  dari  satu  tahun  (short-term  investment)  seperti;  Sertifikat  Bank Indonesia (SBI), Surat Berharga Pasar Uang (SBPU), Sertifikat Deposito, dan Surat Pengakuan Hutang (SPH).  Reksa  Dana  Pasar  Uang  (RDPU)  kurang  begitu  populer  jika  dibandingkan  dengan  jenis  Reksa Dana yang lain. Hal ini terlihat dari 81 populasi Reksa Dana di Indonesia sampai akhir 1999, hanya lima, atau  6%  di  antaranya  adalah  RDPU.  Dari  4  miliar  Unit  Penyertaan  yang  ditawarkan  hanya  575  juta (1,9%), yang beredar. Sedangkan jumlah akun pemegang RDPU sampai akhir 1999 adalah 2.052 nomor, atau 8,5% dari total akun Reksa Dana di Indonesia sebesar 24.127 nomor (Cahyono, 2001).
Sifat  dan  kelebihan  Reksa  Dana  Pasar  Uang  dapat  terlihat  ketika  banyaknya  investor  lembaga menggunakan RDPU sebagai tempat untuk memarkir dana dalam jangka pendek sebelum dana tersebut diinvestasikan  di  tempat  lain.  Hal  ini  dikarenakan:  Pertama,  karena  likuiditas,  Unit  Penyertaan  RDPU sering dikatakan sebagai instrumen yang setara dengan kas (cash equivalent) seperti halnya simpanan di bank.  Maksudnya,  instrumen  ini  dengan  cepat  dan  tanpa  risiko  tambahan  dapat  diubah  menjadi  cash. Kedua,  RDPU  menjanjikan  hasil  investasi  yang  lebih  tinggi  daripada  simpanan  di  bank,  sedangkan risikonya boleh dibilang sama dengan menempatkan uang di bank. Sebab RDPU menempatkan dananya di instrumen pasar uang seperti deposito berjangka, surat berharga pemerintah dan surat berharga pasar uang yang berjangka kurang dari satu tahun (Cahyono, 2001).
Reksa Dana Pasar Uang sangat cocok untuk berinvestasi jangka pendek (kurang dari satu tahun), sebagai pelengkap investasi deposito atau tabungan yang sudah ada. Tujuan investasi RDPU umumnya untuk perlindungan kapital dan untuk menyediakan likuiditas yang tinggi, sehingga jika dibutuhkan dapat mencairkannya setiap hari dengan risiko penurunan nilai investasi yang hampir tidak ada (Pratomo dan Nugraha, 2002).
Reksa  Dana  Pendapatan  melakukan  investasi  sekurang-kurangnya  80%  (delapan  puluh  per sertus)  dari  aktivanya  dalam  bentuk  Efek  bersifat  utang  (obligasi).  Sisanya  dalam  bentuk  Efek  utang lainnya. Reksa Dana ini memiliki risiko yang relatif lebih besar dari Reksa Dana Pasar Uang, tetapi kalau dibandingkan  dengan  Reksa  Dana  Saham  maka  risikonya  lebih  rendah.  Tujuannya  adalah  untuk menghasilkan  tingkat  pengembalian  yang  stabil.  Efek  yang  bersifat  hutang  umumnya  memberikan penghasilan  dalam  bentuk  bunga,  seperti  deposito,  SBI,  obliogasi  dan  instrumen  lainnya.  Umumnya Reksa  Dana  Pendapatan  Tetap  (RDPT)  di  Indonesia  memanfaatkan  instrumen obligasi  sebagai  bagian terbesar  investasinya.  RDPT  dengan  orientasi  investasi  pada  obligasi  memang  sangat  menarik  bagi investor individu maupun institusi seperti asuransi dan bank, karena investasi RDPT pada obligasi tidak dikenakan  pajak  atas  kupon  bunga  yang  diterimanya.  Hal  inilah  yang  membuat  RDPT  sempat  menjadi primadona  pada  saat  sebelum  krisis  (juni  1997),  di  mana  kira-kira  50-60%  dana  yang  terkumpul  dari Reksa Dana yang telah beroperasi merupakan dana pada RDPT (Pratomo dan Nugraha, 2002).
Reksa  Dana  Saham  (RDS)  adalah  Reksa  Dana  yang  melakukan  investasi  sekurang-kurangnya 80% (delapan puluh per seratus) dari aktivanya dalam bentuk Efek bersifat Ekuitas (saham). Walaupun risikonya  lebih  tinggi  dibandingkan  dua  jenis Reksa  Dana  sebelumnya,  namum  Reksa  Dana  Saham  ini menghasilkan tingkat pengembalian yang tinggi. Tingginya risiko tersebut dikarenakan sifat harga saham yang  lebih  berfluktuasi.  Tapi  sebaliknya,  dalam  jangka  panjang,  tingkat  pengembaliannya  lebih  tinggi dibandingkan  jenis  lainnya  dengan  kata  lain Reksa  Dana  Saham  memberikan  keuntungan  yang  tinggi  ( jadi : “high risk – high return” (Nasarudin dan Surya, 2001).
Dengan  berinvestasi  melalui  RDS,  maka  investor  dapat  memperoleh  lebih  banyak  manfaat, daripada jika harus melakukannya secara langsung sendiri. Manajer Investasi bersama Bank Kustodian akan melakukan apa yang seharusnya dilakukan oleh investor profesional dalam melakukan aktivitasnya.
Menganalisa  dan  memilih  saham  apa  yang  akan  dibeli,  melakukan  penyelesaian  transaksi  dengan pialang, serta menyimpan dan melakukan administrasi, merupakan pekerjaan yang sehari-hari dilakukan. Dengan berinvestasi melalui RDS, investor terbebas dari kerumitan berinvestasi di saham.
Reksa  Dana  Campuran  (Discretionary  Funds)  melakukan  investasi  dalam  bentuk  Efek  bersifat Ekuitas (saham) bersifat utang (obligasi) yang perbandingannya tidak termasuk Reksa Dana Pendapatan Tetap  dan  Saham  sebagaimana  penulis  uraikan  diatas.  Reksa  Dana  jenis  ini  berisiko  moderat  dengan tingkat  pengembalian  yang  relatif  lebih  tinggi  daripada  Reksa  Dana  Pendapatan  Tetap.  Perbandingan komposisi  portofolionya  sangat  beragam  baik  dalam  bentuk  Efek  hutang,  Ekuitas,  maupun  Efek  pasar uang.  Bila  dilihat  dari  sisi  investor,  RDC  dapat  pula  menjadi  alternatif  bagi  investor  yang  menghendaki suatu  komposisi  investasi  yang  terdiri  dari  sekaligus  Efek  Ekuitas  (saham)  dan  Efek  hutang (deposito/obligasi),  dengan  komposisi  tertentu,  Sedangkan  potensi  hasil  dan  risiko  RDC  secara  teoritis dapat berada di tengah-tengah antara RDPT dan RDS, sehingga investor yang kurang berani menerima risiko  yang  terlalu  besar  namun  ingin  memperoleh  hasil  yang  “sedikit  lebih  besar”  dapat  memilih  RDC sebagai alternatif terhadap RDS

## Mekanisme Transaksi Reksa Dana
Manajer Investasi bertanggung jawab atas kegiatan investasi, yang meliputi analisa dan pemilihan jenis  investasi,  mengambil  keputusan-keputusan  investasi,  memonitor  pasar  investasi  dan  melakukan tindakan-tindakan  yang  dibutuhkan  untuk  kepentingan  investor.  Sementara  Bank  Kustodian  bertindak sebagai penyimpan kekayaan (safe keeper) serta administrator Reksa Dana. Dana yang terkumpul dari sekian  banyak  investor  melalui  Reksa  Dana bukan  merupakan  bagian  dari  kekayaan  Manajer  Investasi dan Bank Kustodian, sehingga tidak termasuk dalam neraca keuangan, baik Manajer Investasi maupun Bank Kustodian. Dana dan kekayaan (surat-surat berharga) yang dimiliki oleh Reksa Dana adalah milik para investor dan disimpan atas nama Reksa Dana di Bank Kustodian
Manajer  Investasi  adalah  perusahaan,  bukan  perorangan,  yang  melakukan  kegiatan  usahanya mengelola  portofolio  Efek  milik  nasabah.  Untuk  dapat  melakukan  kegiatan  usahanya,  Perusahaan Manajer  Investasi  harus  memperoleh  ijin  dari  Bapepam  untuk  melakukan  kegiatan  sebagai  Manajer Investasi. Perusahaan Manajer Investasi dalam melakukan kegiatan pengelolaan dana nasabah dan juga Reksa  Dana  harus  mengikuti  peraturan-peraturan  yang  ditentukan  oleh  Bapepam.  Sementara  Bank Kustodian  dalam  mekainisme  kegiatan  transaksi  Reksa  Dana  adalah  bagian  dari  kegiatan  usaha  suatu bank  dalam  bidang  penyimpanan  surat  berharga  serta  administrasinya.  Sama  halnya  seperti  Manajer Investasi, bank yang akan melakukan kegiatan ini harus memperoleh ijin terlebih dahulu dari Bapepam.
Dalam  pengelolaan  suatu  Reksa  Dana,  Manajer  Investasi  dan  Bank  Kustodian  tidak diperkenankan  terafiliasi,  guna  menjaga  independensi  dari  masing-masing  pihak.  Kewajiban  dan tanggung  jawab  Manajer  Investasi  serta  Bank  Kustodian  secara  rinci  dicantumkan  dalam  dokumen kontrak antara keduanya. Mekanisme kerja yang  terjadi dalam transaksi Reksa Dana, selain melibatkan Manajer  Investasi,  Bank  Kustodian  dan  investor  juga  melibatkan  pelaku  (perantara)  di  pasar  modal (broker,  underwriter)  serta  di  pasar  uang  (bank)  serta  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  Bapepam.  Di dalam  mekanisme  transaksi  Reksa  Dana,  dikenal  dua  macam  mekanisme  kegiatan  transaksi  Reksa Dana  berbentuk  Perseroan  dan  Kontrak  Investasi  Kolektif.  Reksa  Dana  berbentuk  Perseroan  bergerak dalam  pengelolaan  portofolio  investasi,  dengan  melakukan  investasi  pada  surat-surat  berharga  yang tersedia di pasar investasi.
Pada  Reksa  Dana  berbentuk  Perseroan,  pihak-pihak  yang  terlibat  dalama  kegiatan  perusahaan adalah  Direksi  PT.  Reksa  Dana  itu  sendiri,  Manajer  Investasi  dan  Bank  Kustodian.  Pembentukan  PT. Reksa Dana diawali oleh pemegang saham pendiri (promotor) yang akan menyediakan modal awal serta membentuk  PT.  Reksa  Dana  dan  menentukan  Direksi  Perseroan.  Selanjutnya  Direksi  akan  membuat kontrak  pengelolaan  investasi  dengan  perusahaan  Manajer  Investasi  serta  kontrak  penyimpanan  harta dan administrasi investasi dengan Bank Kustodian. Berdasarkan kontrak itulah, Direksi akan melakukan pernyataan pendaftaran PT. Reksa Dana kepada Bapepam untuk melakukan penawaran umum kepada publik.  Setelah  dinyataakan  efektif  oleh  Bapepam,  PT.  Reksa  Dana  kemudian  akan menjual  sahamnya melalui penawaran umum kepada investor publik. Dari hasil penjualan saham inilah akan terkumpul dana dari  para  investor  yang  kemudian  akan  diinvestasikan  oleh  PT.  Reksa  Dana  ke  dalam  suatu  portofolio Efek,  sesuai  kebijakan  yang  telah  digariskan  serta  ditawarkan  kepada  investor.  Kegiatan  operasional investasi serta administrasi harian akan dilakukan oleh Manajer Investasi dan Bank Kustodian yang telah ditunjuk dan akan diawasi oleh Direksi PT. Reksa Dana. Fungsi Direksi pada PT. Reksa Dana lebih mirip sebagai  komisaris  yang  mengawasi  jalannya  perusahaan  sedangkan  Manajer  Investasi  dan  Bank
Kustodian berfungsi sebagai eksekutif yang bertanggung jawab dalam kegiatan investasinya (Sunariyah, 2000).
Pada  Reksa  Dana  berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  hanya  ada  satu  kontrak  yang  disebut sebagai Kontrak Investasi Kolektif. Bentuk Kontrak Investasi Kolektif ini sebagai kontrak antara Manajer Investasi dengan Bank Kustodian yang mengikat pemegang Unit Penyertaan. Melalui kontrak ini Manajer Investasi diberi wewenang untuk mengelola portofolio kolektif dan Bank kustodian diberi wewenang untuk melaksanakan penitipan dan administrasi investasi kolektif

## Nilai Aktiva Bersih
Di  dalam  Undang –  Undang  Pasar  Modal,  ketentuan  yang  mengatur  tentang  Nilai  Aktiva  Bersih (NAB) atau disebut juga dengan Net Asset Value (NAV) hanya diatur dalam beberapa pasal saja, itupun hanya  pengaturan  singkat  yang  tidak  dapat  menjelaskan  Nilai  Aktiva  Bersih  secara  panjang  lebar. Dengan  demikian  pembahasan  sub  bab  ini  penulis  tetap  memperhatikan  pendapat  yang  dikemukakan para  ahli  dalam  beberapa  literaturnya.  Adapun  ketentuan  pasal  yang  mengatur  tentang  Nilai  Aktiva Bersih terdapat dalam Pasal 23 dan Pasal 25 ayat (3) UUPM, yang secara berurutan bunyinya sebagai berikut “Nilai saham Reksa Dana terbuka berbentuk Perseroan dan nilai unit penyertaan kontrak investasi kolektif ditentutakan berdasarkan Nilai Aktiva Bersih.”, “Reksa Dana wajib menghitung Nilai Aktiva Bersih dan mengumumkannya.”
Berdasarkan  Pen jelasan ketentuan Pasal 23 UUPM, yang dimaksud dengan “Nilai Aktiva Bersih” adalah  nilai  pasar  wajar  dari  suatu  Efek  dan  kekayaan  lain  dari  Reksa  Dana  dikurangi  seluruh kewajibannya.  Mengenai  nilai  pasar  wajar  diatur  lebih  lanjut  dalam  Peraturan  Nomor  IV.C.2  Lampiran Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor: Kep-96/PM/1996 tentang Nilai Pasar Wajar Dari Efek Dalam Portofolio Reksa Dana juncto Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor: Kep- 44/PM/1997  tentang  Perubahan  Peraturan  Nomor  IV.C.2  tentang  Nilai  Pasar  Wajar  Dari  Efek  Dalam Portofolio  Reksa  Dana.  Sedangkan  mengenai  kekayaan  lain  dari  Reksa  Dana  tidak  lain  adalah sebagaimana ditegaskan dalam Penjelasan Pasal 25 ayat (1) UUPM, yaitu Kekayaan Reksa Dana terdiri dari atas uang kas dan Efek, antara lain: Sertifikat Deposito, Surat Berharga Komersial, Saham, Obligasi, dan Tanda Bukti Utang.
Kemudian dalam Penjelasan ketentuan Pasal 25 ayat (3) UUPM hanya menegaskan tentang Nilai Aktiva  Bersih  Reksa  Dana  terbuka  dihitung  dan  diumumkan  setiap  hari  bursa,  sedangkan  Nilai  Aktiva Bersih  Reksa  Dana  tertutup  dihitung  dan  diumumkan  sekurang-kurangnya  sekali  dalam  seminggu. Mengenai  Nilai  Aktiva  Bersih  Reksa  Dana  terbuka  diatur  lebih  lanjut  dalam  Keputusan  Ketua  Badan Pengawas  Pasar  Modal  Nomor:  Kep08/PM/1997  tentang  Pedoman  Pengumuman  Harian  Nilai  Aktiva Bersih  Reksa  Dana  Terbuka,  sebagaimana  diatur  dalam  Peraturan  Nomor  IV.C.3  dalam  lampiran keputusan ini.
Nilai Aktiva Bersih (NAB) merupakan alat ukur kinerja Reksa Dana. Nilai Aktiva Bersih berasal dari nilai  portofolio  Reksa  Dana  yang  bersangkutan,  yaitu  aktiva  atau  kekayaan  Reksa  Dana  yang  berupa kas, deposito, SBPU, SBI, surat berharga komersial, saham, obligasi, right dan Efek lainnya. Sementara pada  kewajiban  Reksa  Dana  dapat  berupa fee Manajer  Investasi  yang  belum  terbayar, fee Bank Kustodian  yang belum  terbayar,  pajak-pajak yang  belum  terbayar, fee broker  yang  belum  dibayar  serta pembelian  Efek  yang  belum  dilunasi  (Darmadji  dan  Fakhruddin,  2001).  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) merupakan  jumlah  aktiva  setelah  dikurangi  kewajiban-kewajiban  yang  ada.  Sedangkan  NAB  Per  Unit Penyertaan  merupakan  jumlah  NAB  dibagi  dengan  jumlah  nilai  Unit  Penyertaan  yang  beredar ( outstanding ).  Dengan  demikian,  bila  nilai  NAB  akan  mengalami  kenaikan  atau  penurunan,  karena  nilai NAB tersebut sangat tergantung akan kinerja aset yang merupakan portofolio Reksa Dana tersebut.

## Unit Penyertaan
Undang – Undang Pasar Modal mengatur Unit Penyertaan dengan porsi yang amat minim sekali, yakni  diatur  dalam  ketantuan  Pasal  20,  23,  dan  24  ayat  (2),  tidak  ditemukan  definisi  mengenai  Unit Penyertaan Unit Penyertaan seperti satuan saham perusahaan. Jika suatu perusahaan mempunyai nilai, misalnya Rp. 1.500, - per lembar saham, dan saham yang beredar berjumlah 100.000.000 lembar, maka nilai pasar perusahaan tersebut adalah Rp. 1.500, - x 100.000.000 = Rp. 1.500.000.000. Begitu pula Unit Pernyertaan  Reksa  Dana  yang  berharga,  misalnya  Rp.  2.000,  -  per  Unit  Penyertaan,  dengan  total  Unit Penyertaan  yang  beredar  sebanyak  10.000.000  Unit,  maka  Nilai  Aktiva  Bersih  Reksa  Dana  adalah  Rp. 2.000, - x 10.000.000 = Rp. 20.000.000.000, - (Pratomo dan Nugraha, 2001).
Kemudian  begitu  juga  dengan  Sunariyah  menambahkan  bahwa  Unit  Penyertaan  Reksa  Dana pertama  kali  ditawarkan  dengan  harga  yang  sama  dengan  harga  Rp.  1.000  sama  dengan  Nilai  Aktiva Bersih  awal  yaitu  Rp.  1.000  per  unit  penyertaan  dan  biasanya  ditentukan  besarnya  investasi  minimum untuk pertama kali. (Sunariyah, 2000).

## Pengawasan Reksa Dana
Pengawasan  terhadap  Reksa  Dana  dilaksanakan  secara  kontinyu  dan  berpedoman  kepada Anggaran  Dasarnya  (bila  Reksa  Dana  berbentuk  Perseroan)  atau  pada  Kontrak  Investasi  Kolektif  (bila berbentuk  KIK).  Selain  itu  pengawasan  juga  memantau  apakah  Reksa  Dana  memenuhi  peraturan- peraturan yang berlaku bagi Reksa Dana. Pengawasan terhadap Reksa Dana dilaksanakan oleh otoritas di  Bursa  Efek  yaitu  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  (Bapepam)  sebagai  lembaga  pemerintah  yang mengawasi pasar modal di Indonesia. Bapepam membedakan pengawas Reksa Dana menjadi dua, yaitu Pengawasan  intern  melalui  sistem  dan  pengawasan  yang  dilakukan  melalui  pengendalian  interen Perusahaan,  dan  Pengawasan  eksteren  yang  dilaksanakan  oleh  Bapepam  terhadap  aktivitas  Reksa Dana yang telah beroperasi

## Peranan Pelaku Reksa Dana
Keberadaan  lembaga  penunjang  pasar  modal  merupakan  salah  satu  faktor  penting  untuk  dapat berkembangnya  pasar  modal  Indonesia,  khususnya  dalam  pengembangan  Reksa  Dana  Indonesia membutuhkan  peranan  pelaku  Reksa  Dana.  Berbagai  peraturan  pelaksana  tentang  pasar  modal  dan beberapa  sifat  yang  khusus  di  pasar  modal  membutuhkan  adanya  lembaga  penunjang  khusus  pasar modal.    Yang  dimaksud  dengan  lembaga  penunjang  pasar  modal,  dalam  kegiatan  Reksa  Dana  adalah tidak  lain  merupakan  pelaku  (lembaga  penunjang)  Reksa  Dana  di  pasar  modal  Indonesia.  Lembaga penunjang  Reksa  Dana  adalah  lembaga-lembaga  yang  menunjang  kegiatan  industri  Reksa  Dana  di pasar  modal  Indonesia.  Lembaga-lembaga  tersebut  dalam  ketentuan  UUPM  terdiri  dari  Manajer Investasi, Bank Kustodian, dan Wakil Agen Penjual Efek Reksa Dana (WAPERD).
Menurut Bapepam, dengan perkataan lain Manajer Investasi merupakan badan hukum berbentuk Perseroan  Terbatas  (PT)  yang  kegiatannya  mengelola  dana  nasabah  perorangan  maupun  investasi kolektif  untuk  sekelompok  nasabah  yang  dikenal  dengan  Reksa  Dana,  baik  yang  berbentuk  Perseroan maupun  Kontrak  Investasi  Kolektif  (KIK).  Bedanya,  jika  pada  Reksa  Dana  Perseroan,  kontrak pengelolaan dibuat antara Direksi dengan Manajer Investasi. Sedangkan pada Reksa Dana KIK, kontrak dibuat oleh Manajer Investasi dengan Bank Kustodian. Atas dasar kontrak tersebutlah Manajer Investasi melaksanakan  tugas  dan  wewenangnya.  tanggung  jawab  Manajer  Investasi  dalam  memberikan perlindungan  terhadap  investasi  berkaitan  dengan  transaksi  di  reksa  dana,  antara  lain  ditemukan pengaturannya dalam : ketentuan Pasal 41, 42 dan 105 UUPM; Peraturan Pemerintah Nomor 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan Di Bidang Pasar Modal, yakni diatur dalam ketentuan Pasal 28 dan  29;  dan  beberapa  Keputusan  Ketua  Bapepam,  yakni  Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar Modal  Nomor  :  Kep-31/PM/1996  tentang  Perilaku  Yang  Dilarang  Bagi  Manajer  Investasi;  Keputusan Ketua  Badan  Pengawas  Pasar  Modal  Nomor  :  Kep-32/PM/1996  tentang  Pedoman  Pencatatan  Dalam Rangka  Pengambilan  Keputusan  Oleh  Manajer  Investasi;  Keputusan  Ketua  Badan  Pengawas  Pasar Modal  Nomor  :  Kep-19/PM/1996  tentang  Pedoman  Pengelolaan  Reksa  Dana  Berbentuk  Perseroan; Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor : Kep-43/PM/1997 tentang Perubahan Peraturan Nomor IV. B. 1 Tentang Pedoman Pengelolaan Reksa Dana Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif juncto Keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal Nomor: Kep-07/PM/1997 tentang Perubahan Peraturan Nomor  IV.B.1  tentang  Pedoman  Pengelolaan  Reksa  Dana  Berbentuk  Kontrak  Investasi  Kolektif  juncto Keputusan  Ketua  Bapepam  Nomor:  Kep-43/PM/1997  tentang  Perubahan  Peraturan  Nomor  IV.B.1 tentang Pedoman Pengelolaan Reksa Dana Berbentuk Kontrak Investasi Kolektif.
Kustodian  atau  sering  disebut  juga  dengan  Bank  Kustodian,  dalam  ketentuan  Undang-Undang Pasar Modal memberikan pengertian sebagai pihak yang memberikan jasa penitipan efek dan harta lain yang  berkaitan  dengan  efek  serta  jasa  lain,  termasuk  menerima  dividen,  bunga,  dan  hak-hak  lain, menyelesaikan  transaksi  efek,  dan  mewakili  pemegang  rekening  yang  menjadi  nasabahnya,  Bank Kustodian  hanya  mengeksekusi  perintah  yang  diberikan  oleh  Manajer  Investasi  sesuai  kontrak.  Bank Kustodian mempunyai kewajiban untuk menyelesaikan setiap transaksi yang dilakukan oleh Perusahaan Manajemen Investasi (Investment Management Company) untuk kepentingan Reksa Dana.
Wakil Agen Penjual Efek Reksa Dana (WAPERD) adalah orang perseorangan yang mendapat izin dari Bapepam untuk bertindak sebagai Wakil Perusahaan Efek untuk menjual efek Reksa Dana. Namun, izin  tersebut  tidak  boleh  dipergunakan  untuk  mewakili  lebih  dari  1  (satu)  Perusahaan  Efek.  Selain WAPERD,  pihak  lain  yang  diizinkan  untuk  memasarkan  efek  Reksa  Dana  adalah  pegawai  suatu Perusahaan  Efek  yang  telah  memiliki  izin  sebagai  Wakil  Perantara  Pedagang  Efek  (WPPE)  atau  Wakil Penjamin Emisi (WPE) atau Wakil Manajer Investasi (WMI). Mengenai perizinan tersebut, Bapepam telah
mengaturnya  dalam  bentuk  Keputusan  Ketua  Bapepam  Nomor:  Kep-25/PM/1996,  Nomor  Peraturan V.B.2 tentang Perizinan Wakil Egen Penjual Efek Reksa Dana.

## Peranan Profesi Penunjang Reksa Dana
Beberapa  profesi  penunjang  Reksa  Dana  yang  tidak  dapat  dilepaskan  kegiatan  pasar  modal, yakni:  peranan  Notaris,  Konsultan  Hukum,  dan  Akuntan  Publik.  Notaris  sebagai  pejabat  umum  yang berwenang membuat akta otentik. Partisipasi Notaris sangat diperlukan dalam pendirian Reksa Dana di mana  Notaris  berperan  dalam  pembuatan  akta  kontrak-kontrak  yang  diperlukan dalam pendirian  Reksa Dana.  Misalnya,  Kontrak  Investasi  Kolektif  antara  Manajer  Investasi  dengan  Bank  Kustodian  dalam pendirian Reksa Dana KIK.
Konsultan  Hukum  adalah  ahli  hukum  yang  memberikan  dan  menandatangani  pendapat  dari  segi hukum  tentang  penawaran  umum  dari  suatu  Reksa  Dana.  Dalam  Reksa  Dana  berbentuk  Kontrak Investasi Kolektif (KIK), Konsultan Hukum harus mengadakan pemeriksaan yang seksama atas Kontrak Investasi  Kolektif  yang  telah  dibuat  oleh  dan  antara  Manajer  Investasi  dan  Bank  Kustodian  Begitu  juga dalam  Reksa  Dana  berbentuk  Perseroan,  Konsultan  Hukum  harus  memeriksaa  akta  kontrak  Direksi Perusahaan dengan Manajer Investasi dalam hal pengelolaan kekayaan Reksa Dana serta akta kontrak Manajer Investasi dengan Bank Kustodian dalam penyimpanan kekayaan.
Akuntan  Publik  adalah  pihak  yang  bertanggung  jawab  terhadap  kewajaran  penyajian  informasi keuangan  atau  laporan  keuangan  dari  Reksa  Dana.  Dalam  melaksanakan  tanggung  jawab  tersebut, Akuntan Publik harus tunduk pada Prinsip Akuntansi Indonesia (PAI) serta peraturan Bapepam. Selain itu juga  harus  mematuhi  Norma  Pemeriksaan  Akuntansi  (NPA)  yang  juga  disusun  oleh  profesi  Akuntan dalam melakukan pemeriksaan serta pelaporan pendapatnya secara profesional.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Kontrak  antara  Manajer  Investasi  dan  investor  diatur  baik  dalam  ketentuan  Undang –  Undang Pasar  Modal  maupun  dalam  peraturan  perundang-undangan  dibawah  undang-undang  sebagi  petunjuk pelaksaannya,  khususnya  ketentuan  yang  mengatur  tentang  tanggung  jawab  Manajer  Investasi  dalam memberikan  perlindungan  terhadap  investasi  berkaitan  dengan  transaksi  di  reksa  dana,  antara  lain ditemukan pengaturannya dalam : ketentuan Pasal 41, 42 dan 105 UUPM; Peraturan Pemerintah Nomor 45 Tahun 1995 tentang Penyelenggaraan Kegiatan Di Bidang Pasar Modal, yakni diatur dalam ketentuan Pasal  28  dan  29;  dan  beberapa  Keputusan  Ketua  Bapepam,  Manajer  Investasi  dalam  melakukan kegiatannya harus “mengindahkan dan mematuhi” segala bentuk instrumen-instrumen hukum yang telah diatur  dalam  kegiatan  di  Reksa  Dana,  baik  yang  diatur  dalam  ketentuan  Undang-Undang  Pasar  Modal maupun dalam peraturan perundang-undangan dibawah undang-undang (Peraturan Pemerintah ataupun Keputusan Ketua Bapepam). Hal ini berarti bahwa Manajer Investasi telah melaksanakan tugas-tugasnya dengan penuh tanggung jawab untuk memberikan perlindungan kepada investor yang menginvestasikan dananya di Reksa Dana.

## Saran
1.  Pelajari  dengan  cermat  ketentuan  Undang-Undang  Pasar  Modal,  Peraturan  Pemerintah,  dan Keputusan  Ketua  Bapepam  yang  mengatur  tentang  tanggung  jawab  Manajer  Investasi  dalam perlindungan  investasi di  reksa  dana.  Ini  penting  agar  investor  dapat  memahami  hak  dan  kewajiban mereka dalam kontrak investasi.
2.  Sebelum  melakukan  investasi  di  reksa  dana,  pastikan  untuk  memilih  Manajer  Investasi  yang  telah terbukti mematuhi semua instrumen hukum yang diatur. Hal ini dapat memberikan keyakinan bahwa investasi Anda akan dikelola dengan baik dan aman.
3.  Selalu  perhatikan  informasi  yang disediakan oleh  Manajer  Investasi  terkait  dengan  reksa dana  yang ditawarkan,  termasuk  risiko-risiko  yang  terkait.  Pemahaman  yang  baik  tentang  investasi  akan membantu Anda membuat keputusan yang lebih bijaksana.
4.  Jangan  ragu  untuk  berkonsultasi  dengan  penasihat  keuangan  atau  ahli  hukum  yang  kompeten sebelum  melakukan  investasi  besar  dalam  reksa  dana.  Mereka  dapat  memberikan  pandangan independen dan membantu Anda memahami implikasi hukum dari kontrak investasi.
5.  Selalu perbaharui pengetahuan Anda tentang regulasi pasar modal dan perubahan-perubahan dalam peraturan  perundang-undangan  terkait.  Ini  akan  membantu  Anda  tetap  up-to-date  dan  melindungi investasi Anda dari risiko yang mungkin timbul karena perubahan aturan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ariffin Wijaya, 2001 Johanes, Bursa Berjangka, Cet. I, Andi Offset, Yogyakarta, 2002. Arifin, Ali, 2001, Membaca Saham, Cet. I, Andi Offset, Yogyakarta.
Astutty  Mochtar,  Dewi,  2001.  Perjanjian  Lisensi  Alih  Teknologi  Dalam  Pengembangan  Teknologi Indonesia, Cet. I, Alumni, Bandung. Bapepam, 1997 Panduan Reksa Dana – Apa dan Bagaimana Yang Harus Anda Pahami Seputar Reksa Dana, Bapepam, Jakarta.
Bapepam,  1997.  Reksa  Dana  Mempermudah  Pemodal  Melakukan  Investasi  Di  Pasar  Modal,  ,  Jakarta,
1997.
Bhakti Ardhiwisastra, Yudha, 2000. Penafsiran dan Kontruksi Hukum, Cet. I, Alumni, Bandung Cahyono,  Jaka  E,  2001.  Cara  Jitu  Meraih  Untung  dari  Reksa  Dana,  Cet.  II,  Elex  Media  Komputindo,
Jakarta.
Chatamarrasjid,  2000  Menyingkap  Tabir  Perseroan  (Piercing  the  Corporate  Veil)  Kapita Selekta  Hukum Perusahaan, Cet. I, Citra Aditya Bakti, Bandung.
Manurung, Adler Haymans. 2007. Reksa Dana Investasiku. Jakarta: Kompas. Priyo  Pratomo,  Eko  dan  Ubaidillah  Nugraha,  2002  Reksa  Dana – Solusi Perencanaan Investasi Di Era Modern, Cet. II, Gramedia Pustaka Utama, Jakarta.
Rahardjo, Sapto. 2006. Kiat Membangun Aset Kekayaan. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo Safitri, Indra, 1998. Catatan Hukum Pasar Modal, Cet. I, Go Global Book (Book Publishing Division Safitri
& Co.).
Sjahputra Tunggal, Imam, 2000.
Soedewi Masjchoen Sofwan, Sri, 2000. Hukum Perdata: Hukum Benda, Cet. V, Liberty, Yogyakarta Stock Exchange, 1996. Jakarta, Workshop Pasar Modal, Kerjasama UII dengan BEJ, Yogyakarta Sunariyah, 2000 Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Cet. II, UUP AMP YKPN, Yogyakarta. Sunggono, Bambang, 2001. Metodologi Penelitian Hukum, Cet. III, RajaGrafindo Persada, Jakarta. Tanya Jawab – Aspek Hukum Pasar Modal di Indonesia, Cet. I, Harvarindo, JakartaSjahputra Tunggal,  Imam,  et.  al.,  2001  Peraturan  Pelaksanaan  Undang  -  Undang  Pasar  Modal –  Buku  I,  Cet.  I, Harvarindo, Jakarta.
Usman, Marzuki 1997; Singgih Riphat; Syahrir Ika, Pengetahuan Dasar Pasar Modal, Cet. I, Kerjasama Juarnal Keuangan dan Moneter dengan Institusi Bankir Indonesia, Jakarta.