## PENGARUH LEVERAGE DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERATING PADA PERUSAHAAN SUB SEKTOR PROPERTY DAN REAL ESTATE

## YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh : Tio Friska Simanjuntak S1 Akuntansi Yansen Siahaan, Ady Inrawan, Supitriyani
Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah untuk  mengetahui:  1. Gambaran leverage , profitabilitas, kebijakan  dividen  dan nilai  perusahaan.  2. Pengaruh leverage dan profitabilitas  terhadap nilai perusahaan baik secara  simultan maupun  parsial. 3. Kemampuan  kebijakan  dividen dalam memoderasi  hubungan leverage dan  profitabilitas dengan nilai  perusahaan pada  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia secara parsial. Penelitian ini dilakukan  dengan  metode analisis  deskriptif  kualitatif dan  analisis  deskriptif  kuantitatif.  Pengumpulan data dilakukan dengan metode dokumentasi. Teknik analisis yang digunakan adalah uji asumsi klasik, analisis regresi linear berganda, koefisien korelasi dan determinasi serta uji hipotesis.
Hasil  penelitian  ini dapat  disimpulkan  sebagai  berikut:  1. Leverage ,  profitabilitas,  kebijakan dividen dan nilai perusahaan mengalami penurunan. 2. Hasil pengujian regresi linear berganda tanpa moderating diketahui bahwa leverage dan profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. 3. Hasil  pengujian  regresi  linear  berganda  dengan moderating diketahui  bahwa kebijakan  dividen memperlemah hubungan leverage dengan nilai perusahaan, sementara kebijakan dividen memperkuat hubungan profitabilitas  dengan nilai  perusahaan. 4. Hasil  uji  hipotesis  pertama menunjukkan bahwa leverage dan  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai  perusahaan baik  secara  simultan maupun  parsial. 5. Hasil  uji  hipotesis  kedua menunjukkan bahwa secara  parsial kebijakan  dividen mampu memoderasi  namun  tidak  signifikan  hubungan leverage dengan  nilai  perusahaan,  sementara kebijakan  dividen  mampu  memoderasi  secara  signifikan  hubungan profitabilitas  dengan nilai perusahaan.
Saran  yang  dapat  diberikan  adalah sebaiknya perusahaan mengelola  aset secara  efisien, meningkatkan  profitabilitas  perusahaan, dan meningkatkan  pembagian  dividen  sehingga  nilai perusahaan juga akan meningkat.
Kata Kunci : Leverage , Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan.
Abstract
The aim of  this research are to determine:  1. The  description  of leverage, profitability,  dividend policy and firm value.  2. The effect of leverage and profitability on firm value either simultaneously or partially.  3. The  ability  of dividend  policy  to  moderated  leverage  and  profitability  relationship  with  firm value at Sub Sector Property and Real Estate on The Indonesia Stock Exchange partially.
The  result  of  the  research  can  be  summarized  as  follows:  1.  Leverage,  profitability,  dividend policy  and firm  value has  decreased. 2. The  results  of  multiple linear  regression  test without moderating is known that leverage and profitability has a positive effect on firm value. 3. The results of multiple linear  regression  test with moderating variable is  known  that dividend  policy weakens  the relationship of leverage with firm value, while dividend policy strengthens the relationship of profitability with  firm  value. 4. The  results  of  the  first  hypothesis  test  can  be  concluded  that leverage and profitability  have  significant  effect  on firm  value either simultaneously  and  partially. 5. The  second hypothesis  test  results  can  be  concluded  that partially dividend  policy can  moderate  but  has  no significant relationship  of leverage with  firm  value  while  dividend  policy can  moderate  has  significant relationship of profitability with firm value.
This research suggest that company should manage assets efficiently, increase company profit, and increase dividend distribution so that firm value will also increase.
Keywords: Leverage, Profitability, Dividend Policy and Firm Value
1. PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Masalah
Pada umumnya yang menjadi tujuan utama suatu perusahaan adalah meningkatkan kemakmuran  pemilik  perusahaan  atau  para pemegang  saham  melalui  peningkatan  nilai
perusahaan. Nilai perusahaan digunakan untuk mengukur  keberhasilan  perusahaan  karena dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan,  maka kemakmuran pemilik perusahaan dan pemegang saham juga akan meningkat.
Nilai perusahaan dipengaruhi oleh
beberapa faktor  seperti leverage . Leverage memberikan  risiko  bagi  perusahaan  berupa beban  tetap  kepada  pemegang  saham,  jika perusahaan  tidak  mampu  membayar  beban tetap maka akan mempengaruhi nilai perusahaan. Faktor lainnya adalah profitabilitas merupakan kemampuan
perusahaan  dalam  menghasilkan laba. Selain itu  nilai  perusahaan  juga  dipengaruhi  oleh kebijakan  dividen yang merupakan  keputusan perusahaan untuk membagikan dividen kepada  para  pemegang  saham  dalam  bentuk dividen  atau  ditahan  sebagai  laba  ditahan untuk  menambah  modal,  guna  pembiayaan investasi  perusahaan  dimasa  yang  akan datang.
Perusahaan  yang  menjadi  objek  dalam penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan ini bergerak pada  bidang  industri property dan real  estate . Produk  yang  dihasilkan  dari  industri property dan real estate berupa perumahan, apartment, gedung  perkantoran,  serta  pusat  perbelanjaan berupa mall .  Berikut  ini  disajikan  gambaran leverage ,  profitabilitas,  kebijakan  dividen  dan nilai perusahaan pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016:
Tabel 1.1
Gambaran Leverage , Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Periode 2013-2016 Tahun Leverage (Kali) Profitab ilitas (Kali) Kebijakan Dividen (Kali) Nilai Perusaha an (Kali) 2013 0,45 0,09 0,46 2,21 2014 0,44 0,09 0,20 2,77 2015 0,44 0,07 0,19 2,27 2016 0,43 0,08 0,21 2,30 Rata- Rata 0,44 0,08 0,26 2,39 Sumber: Laporan  Keuangan  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real Estate
(www.idx.co.id) , data diolah.
Berdasarkan Tabel 1.1 di atas, dapat dilihat bahwa  nilai leverage (DAR)  pada  periode 2013-2016 mengalami fluktuasi dan cenderung menurun  diikuti  dengan  penurunan  nilai perusahaan  (PBV).  Hal  ini  tidak  sejalan dengan pendapat
Brigham dan Joel (2011:171),  “tingkat  utang  yang  tinggi  juga akan meningkatkan risiko perusahaan, dan hal ini  akan  meningkatkan  biaya  ekuitas  dan mengakibatkan  terjadinya  penurunan  pada harga saham”.
Profitabilitas  (ROA)  mengalami  fluktuasi dan  cenderung  menurun  diikuti dengan penurunan  nilai  perusahaan  (PBV).  Hal  ini sejalan  dengan  pendapat  Brigham  dan  Joel
(2010:150),  “jika  rasio  likuiditas , manajemen aset,  manajemen  hutang  dan  profitabilitas semuanya  terlihat  baik  dan  apabila  kondisi  ini berjalan  terus  menerus  secara  stabil  maka rasio nilai pasar juga akan tinggi, harga saham kemungkinan  tinggi  sesuai  dengan  yang diperkirakan”. Namun tingkat penurunan profitabilitas tidak sebanding dengan penurunan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  terlihat pada  tahun  2015,  profitabilitas  menurun sebesar  2%  dari  tahun  2014  sedangkan  nilai perusahaan  menurun  sebesar  50%  dari  tahun 2014.
Kebijakan dividen (DPR) mengalami fluktuasi  dan  cenderung  menurun  diikuti dengan  penurunan  nilai  perusahaan (PBV). Namun  pada  tahun  2014,  terlihat  bahwa kebijakan dividen mengalami penurunan sedangkan nilai perusahaan mengalami peningkatan.  Tingkat  penurunan  kebijakan dividen  tidak  sebanding  dengan  peningkatan nilai  perusahaan,  kebijakan  dividen  menurun sebesar  26%  dari  tahun  2013  sedangkan  nilai perusahaan  meningkat  sebesar  56%  dari tahun 2013. Dengan demikian dapat dinyatakan  bahwa  hal  ini  tidak sejalan  dengan pendapat  Myron  Gordon  dan  John  Lintner dalam  Sudana  (2011:169)  berdasarkan  teori birth in the hand , “kebijakan dividen berpengaruh  positif  terhadap  harga  pasar saham.  Artinya bahwa jika  dividen  yang dibagikan  perusahaan  semakin  besar,  harga pasar  saham  perusahaan  tersebut  akan semakin tinggi dan sebaliknya”.
1.2. Rumusan Masalah
1. Bagaimana gambaran
leverage , profitabilitas,  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
2. Bagaimana pengaruh leverage dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia secara simultan maupun parsial.
3. Bagaimana  kemampuan  kebijakan  dividen dalam memoderasi hubungan leverage dan profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan  pada Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia secara parsial.
1.3. Tujuan Penelitian
1. Untuk  mengetahui  gambaran leverage , profitabilitas,  kebijakan  dividen  dan  nilai perusahaan  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
2. Untuk  mengetahui  pengaruh leverage dan profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia secara simultan maupun  parsial.
3. Untuk  mengetahui  kemampuan  kebijakan dividen dalam memoderasi hubungan leverage dan  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia secara parsial.
1.4. Metodologi Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder yang  diakses  dari  situs www.idx.co.id. Desain penelitian yang  digunakan adalah  penelitian kepustakaan ( library research ). Populasi dalam penelitian  ini  berjumlah  46  perusahaan  dan yang  menjadi  sampel  penelitian  sebanyak  15 perusahaan. Teknik  pengumpulan  data  yang digunakan adalah metode dokumentasi. Teknik analisa data yang digunakan adalah uji asumsi klasik, analisis deskriptif  kualitatif dan analisis deskriptif kuantitatif.
2. LANDASAN TEORI
2.1. Akuntansi
Pengertian  akuntansi  menurut  Rudianto
(2009:4),  “sebuah  sistem  informasi  yang menghasilkan  informasi  keuangan  kepada pihak-pihak  yang  berkepentingan  mengenai kegiatan ekonomi dan kondisi suatu perusahaan”. Menurut  Hery  (2009:1),  “tujuan akuntansi  adalah  memberikan  informasi  yang dapat digunakan dalam pengambilan keputusan ekonomi”.
2.2. Analisa Laporan Keuangan Menurut Horne  dan  John  (2012:154),
“analisis  laporan  keuangan  adalah  seni  untuk mengubah  data  dari  laporan  keuangan  ke informasi  yang  berguna  bagi  pengambil keputusan”. Menurut  Kasmir  (2010:92),  tujuan dari  analisis  laporan  keuangan  yaitu  sebagai berikut:
1. Dapat mengetahui posisi keuangan perusahaan (dalam  satu  periode  tertentu). Baik harta, kewajiban, modal, maupun hasil usaha, yang  telah  dicapai  untuk  beberapa periode.
2. Digunakan  untuk  mengetahui  kelemahan apa saja yang menjadi kekurangan perusahaan.
3. Digunakan  untuk  mengetahui  kekuatan yang dimiliki perusahaan.
4. Digunakan  untuk  mengetahui  langkah- langkah  perbaikan  apa  saja  yang  perlu dilakukan  ke    depan    yang    berkaitan dengan        posisi        keuangan  perusahaan saat ini.
5. Digunakan  untuk  melakukan  penilaian kinerja  manajemen  ke  depan  apakah  perlu penyegaran  atau  tidak  karena  sudah dianggap berhasil atau gagal.
6. Dapat pula digunakan sebagai pembanding dengan  perusahaan  sejenis  tentang  hasil yang mereka capai.
Menurut  Weygandt,  Donald  dan  Paul (2008:389),  terdapat  tiga  cara  yang  digunakan untuk  mengevaluasi  pentingnya  data  laporan
keuangan.  Tiga  cara  yang  digunakan  adalah sebagai berikut:
1. Analisis Horizontal ( Horizontal Analysis ) 2. Analisis Vertikal ( Vertical Analysis ) 3. Analisis Rasio ( Ratio Analysis )
2.3. Rasio Keuangan
Menurut  Weygandt,  Donald  dan  Paul (2008:395), “rasio  keuangan  menyatakan sebuah  hubungan  di antara  pos-pos  tertentu dari  data  laporan  keuangan.  Sebuah  rasio menyatakan  hubungan  matematika  antar  tiap kuantitas. Hubungan tersebut dinyatakan dalam bentuk persentase,  tingkat dan  proporsi sederhana”.
Menurut  Horne  dan  John  (2012:167),  ada lima  jenis rasio  penilaian  terhadap  laporan keuangan yaitu:
1. Rasio Likuiditas
2. Rasio Solvabilitas
3. Rasio Cakupan ( Coverage Ratio )
4. Rasio Aktivitas
5. Rasio Profitabilitas
2.4. Leverage Menurut Sudana (2011:20), “ leverage adalah  rasio  yang  mengukur  berapa  besar penggunaan utang dalam pembelanjaan perusahaan”. Menurut  Kasmir  (2010:112), terdapat  beberapa  cara  untuk  mengukur leverage , yaitu sebagai berikut:
1. Debt to Assets Ratio ( Debt Ratio )
2. Debt to Equity Ratio
3. Long Term Debt to Equity Ratio
4. Times Interest Earned
5. Fixed Charge Coverage
Menurut  Brigham  dan  Joel  (2011:155),  ada empat  faktor  yang  mempengaruhi leverage yaitu sebagai berikut:
1. Risiko usaha
2. Posisi Pajak Perusahaan
3. Fleksibilitas keuangan
4. Konservatisme atau Keagresifan Manajerial 2.5. Profitabilitas Menurut  Halim  (2007:156), “profitabilitas adalah rasio untuk mengukur sampai seberapa besar  efektivitas  manajemen  dalam mengelola aset  dan  ekuitas  yang  dimiliki  perusahaan untuk  menghasilkan  laba”. Menurut  Sudana (2011:22),  terhadap  beberapa  cara  untuk mengukur  besar  kecilnya  profitabilitas,  yaitu sebagai berikut:
1. Return on Assets (ROA) 2. Return on Equity (ROE)
3. Profit Margin Ratio
4. Basic Earning Power Menurut  Riyanto  (2009:37),  faktor-faktor yang  mempengaruhi  nilai  profitabilitas  adalah sebagai berikut:
1. Penjualan
2. Efisiensi Modal Kerja
3. Profit Margin
4. Struktur Modal
2.6. Kebijakan Dividen
Menurut  Sudana  (2011:167), “kebijakan dividen adalah keputusan besarnya persentase laba  bersih  setelah  pajak  yang  dibagikan sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham”.
Sedangkan Syahyunan (2015:314),
mengemukakan kebijakan  dividen sebagai
“keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh perusahaan (pada  akhir  tahun), akan  dibagi kepada pemegang saham (dividen), atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan  investasi  di  masa  yang  akan datang”.
Menurut  Brigham  dan  Joel  (2010:69),
“ Dividend Payout  Ratio (DPR),  merupakan persentase  dari  laba  bersih  yang  akan dibayarkan  sebagai  dividen  tunai  kepada pemegang saham”. Menurut Astuti (2004:145), ada beberapa faktor yang dapat
mempengaruhi kebijakan dividen, yaitu sebagai berikut:
1. Peraturan pemerintah
2. Hambatan dalam perjanjian-kontrak
3. Hambatan internal
4. Perkiraan  pertumbuhan  di masa  yang  akan datang
5. Pertimbangan pemilik perusahaan
6. Pertimbangan pasar
2.7. Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan  merupakan  persepsi investor  terhadap  perusahaan  yang  dikaitkan dengan  harga  saham. Menurut  Brigham  dan Joel (2010:150), “nilai perusahaan adalah rasio yang menghubungkan harga
saham perusahaan  dengan  laba,  arus  kas  dan  nilai buku per sahamnya”.
Menurut Subramanyam dan John (2010:45),  terdapat  beberapa  jenis  rasio  yang berkaitan  dengan  ukuran  pasar  ( market measure ) atau nilai perusahaan antara lain: 1. Rasio  Harga  Terhadap  Laba  ( Price  to
Earning Ratio ) 2. Hasil Laba ( Earning Yield ) 3. Hasil Dividen ( Dividend Yield )
4. Tingkat  Pembayaran  Dividen  ( Dividend Payout Ratio )
5. Harga  Terhadap  Nilai  Buku  ( Price  to  Book
Value ) 2.8. Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Menurut Brigham dan Joel (2010:150), “jika rasio  likuiditas , manajemen  aset,  manajemen hutang dan profitabilitas semuanya terlihat baik dan  apabila  kondisi  ini  berjalan  terus  menerus secara  stabil  maka  rasio  nilai  pasar  juga  akan tinggi, harga saham kemungkinan tinggi sesuai dengan  yang  diperkirakan”. Apabila  tingkat leverage dan profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan  baik  maka  nilai  pasarnya  juga semakin  tinggi  dan  harga  saham  juga  akan semakin tinggi.
2.9. Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Moderating Kebijakan  dividen  sebagai pemoderasi antara leverage dan  profitabilitas  dengan  nilai perusahaan dikarenakan secara teori kebijakan  dividen  dapat  dihubungkan  dengan nilai  perusahaan. Berdasarkan  hasil  penelitian Lestari  (2017),  “menyatakan  bahwa  kebijakan dividen  memperkuat  hubungan leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan”.
Hal ini dikarenakan
perusahaan membutuhkan dana tambahan untuk melakukan  kegiatan  operasional  perusahaan, namun penggunaan utang dapat meningkatkan risiko  keuangan  perusahaan sehingga dapat menurunkan profitabilitas perusahaan. Perusahaan  perlu mempertimbangkan  risiko keuangan agar  dapat memperoleh  laba yang diharapkan,  sehingga  dengan laba  yang diperoleh perusahaan  mampu  membayarkan dividen kepada para investor. Dengan demikian nilai perusahaan akan meningkat. 3. PEMBAHASAN 3.1. Analisis 3.1.1. Analisis Deskriptif Kualitatif 3.1.1.1. Leverage pada  Perusahaan  Sub
Sektor Property dan Real  Estate
Periode 2013-2016
Berikut ini grafik rata-rata leverage Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate yang  diukur  dengan Debt  to  Assets Ratio (DAR):
Sumber : Data Diolah Gambar 3.1 Grafik Rata-rata Leverage pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016
Dari Gambar 3.1, dapat  dilihat  bahwa leverage yang  diukur  dengan Debt  to  Assets Ratio (DAR)  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2016 mengalami  fluktuasi  dan  cenderung  menurun. Hal  ini  disebabkan  oleh  peningkatan  total  aset yang tidak sebanding dengan peningkatan total utang perusahaan.
3.1.1.2. Profitabilitas pada  Perusahaan Sub Sektor Property dan Real  Estate Periode 2013-2016 Berikut  ini grafik  rata-rata  profitabilitas Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real
Estate yang  diukur  dengan Return  on  Assets (ROA):
Sumber : Data Diolah Gambar 3.2 Grafik Rata-rata Profitabilitas pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016
Dari Gambar 3.2, dapat  dilihat bahwa profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on Assets (ROA) pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2016 mengalami  fluktuasi  dan  cenderung  menurun. Hal  ini  disebabkan  oleh  laba  setelah  pajak yang cenderung mengalami penurunan sedangkan  total  aset  perusahaan  cenderung mengalami peningkatan.
3.1.1.3. Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate
Periode 2013-2016 Berikut  ini grafik  rata-rata  kebijakan  dividen Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate yang  diukur  dengan Dividend  payout ratio (DPR):
Sumber : Data Diolah Gambar 3.3 Grafik Rata-rata Kebijakan Dividen pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016
Dari Gambar  3.3,  dapat  dilihat bahwa kebijakan dividen yang diukur dengan Dividend Payout  Ratio (DPR)  pada  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real Estate yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2016 mengalami  fluktuasi  dan  cenderung menurun. Hal  ini  terjadi  karena  dividen  per  saham  yang dibagikan lebih rendah dikarenakan penurunan profitabilitas perusahaan.
3.1.1.4. Nilai  Perusahaan pada  Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate yang terdaftar Periode 2013-2016
Berikut  ini grafik  rata-rata  profitabilitas Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate yang diukur dengan Price to Book Value (PBV):
Sumber : Data Diolah Gambar 3.4 Grafik Rata-rata Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016 Dari Gambar 3.4, dapat  dilihat  bahwa  nilai perusahaan  yang diukur dengan Price to Book Value (PBV)  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate mengalami  fluktuasi dan  cenderung  menurun.  Hal  ini  disebabkan oleh penurunan profitabilitas perusahaan sehingga dividen yang dibagikan juga mengalami
penurunan, hal tersebut
menyebabkan  nilai  perusahaan  menurun  di mata investor.
3.1.2. Analisis Deskriptif Kuantitatif 3.1.2.1. Regresi Linear Berganda
1. Regresi  Linear  Berganda Tanpa Variabel Moderating
Hasil regresi linear berganda tanpa variabel moderating dapat dilihat pada Tabel 2. Tabel 3.1
Hasil Regresi Linear Berganda Tanpa Variabel Moderating Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) -2,978 ,858 DAR 7,633 1,489 ,537 ROA 23,975 4,316 ,582
Sumber: Hasil Pengolahan Data Berdasarkan  Tabel 3.1,  model  persamaan regresi yang diperoleh adalah sebagai berikut:
Ŷ= -2,978 + 7,633X 1 + 23,975X 2 Artinya
leverage
dan profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2013-2016.
2. Regresi  Linear  Berganda dengan Variabel Moderating Hasil regresi  linear  berganda  dengan variabel moderating dapat  dilihat  pada  Tabel 3.2:
Tabel 3.2 Hasil Regresi Linear Berganda dengan Variabel Moderating Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1 (Constant) -2,413 ,951 DAR 6,353 1,760 ,447 ROA 13,996 4,004 ,340 DPR 3,345 4,004 ,930 INTERAKSI_1 -6,210 8,280 -,841 INTERAKSI_2 38,027 7,171 ,530
Sumber: Hasil Pengolahan Data Berdasarkan  Tabel 3.2,  model  persamaan regresi  yang  diperoleh  adalah  sebagai  berikut: Ŷ= -2,413  +  6,353X 1 +  13,996X 2 +  3,345X 3 –
6,210X 1 X 3 + 38,027X 2 X 3 + ɛ . Artinya  kebijakan  dividen  memperlemah hubungan leverage dengan  nilai  perusahaan sementara kebijakan  dividen  memperkuat
hubungan
profitabilitas
dengan nilai perusahaan  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016.
3.1.2.2. Koefisien Korelasi dan Determinasi 1. Koefisien  Korelasi  dan  Determinasi Tanpa Variabel Moderating Hasil analisis koefisien korelasi dan determinasi  tanpa  variabel moderating dapat dilihat pada Tabel 3.3.
Tabel 3.3 Hasil Analisis Koefisien Korelasi dan
Determinasi Tanpa Variabel Moderating Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,659 a ,434 ,414 1,34355
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Dari Tabel 3.3, nilai  r  adalah 0,659 yang berarti  terdapat hubungan  yang  kuat  antara leverage (DAR)  dan  profitabilitas  (ROA) dengan  nilai  perusahaan  (PBV).  Sementara koefisien  determinasi  (R Square) sebesar 0,434, yang berarti 43,4% dari nilai perusahaan dijelaskan  oleh leverage dan profitabilitas sisanya 56,6%  dapat dijelaskan oleh  variabel  lain yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.
2. Koefisien  Korelasi  dan  Determinasi dengan Variabel Moderating Hasil analisis koefisien korelasi dan determinasi  dengan  variabel moderating dapat dilihat pada Tabel 3.4.
Tabel 3.4
Hasil Analisis Koefisien Korelasi dan Determinasi dengan Variabel Moderating Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,844 a ,712 ,686 ,98400
Sumber: Hasil Pengolahan Data Dari Tabel 3.4,  nilai  r  adalah 0,844 yang berarti  terdapat hubungan  yang  sangat  kuat antara leverage (DAR) dan profitabilitas (ROA) dengan nilai perusahaan (PBV) yang dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen  (DPR). Sementara  koefisien  determinasi  (R Square) sebesar 0,712,  yang  berarti 71,2% dari  nilai perusahaan dijelaskan  oleh leverage dan profitabilitas sisanya 28,8%  dapat dijelaskan oleh  variabel  lain yang  tidak  diteliti  dalam penelitian ini.
3.1.2.3. Uji Hipotesis 1. Uji Hipotesis Tanpa Variabel Moderating 1) Uji Simultan (Uji F)
Hasil  uji  F  tanpa  variabel moderating dapat dilihat pada Tabel 3.5.
Tabel 3.5
Hasil Uji F Tanpa Variabel Moderating Model F Sig. 1 Regression 21,840 ,000 b Residual Total
Sumber: Hasil Pengolahan Data
Dari Tabel 3.5 di  atas, diperoleh  nilai F hitung sebesar 21,840 menunjukkan  bahwa  F hitung > F tabel (21,840  > 3,16)  atau dengan signifikansi 0,000 < 0,05 maka H 0 ditolak, artinya leverage dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan pada  Perusahaan Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2) Uji Parsial (Uji t)
Hasil  uji  t  tanpa  variabel moderating dapat dilihat pada Tabel 3.6.
Tabel 3.6 Hasil Uji t Tanpa Variabel Moderating Model Standardized Coefficients t Sig. Beta 1 (Constant) -3,471 ,001 DAR ,537 5,127 ,000 ROA ,582 5,555 ,000 Sumber: Hasil Pengolahan Data
Dari Tabel 3.6, leverage memiliki nilai t hitung sebesar 5,127 menunjukkan bahwa t hitung > t tabel (5,127 >  2,00247)  atau  signifikansi  0,000 < 0,05 maka H 0 ditolak, artinya leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai
perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
Profitabilitas memiliki nilai t hitung sebesar 5,555 menunjukkan bahwa t hitung > t tabel (5,555 > 2,00247)  atau  signifikansi  0,000  <  0,05  maka H 0 ditolak,  artinya profitabilitas berpengaruh signifikan  terhadap nilai  perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate, yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2. Uji Hipotesis dengan Variabel
Moderating
Hasil uji t dengan variabel moderating dapat dilihat pada Tabel 3.7.
Tabel 3.7 Hasil Uji t dengan Variabel Moderating Model Standardized Coefficients T Sig.
Beta
1 (Constant) -2,536 ,014 DAR ,447 3,609 ,001 ROA ,340 3,496 ,001 DPR ,930 ,835 ,407 INTERAKSI_1 -,841 -,750 ,457 INTERAKSI_2 ,530 5,303 ,000 Sumber: Hasil Pengolahan Data Dari  Tabel  3.7,  interaksi  antara leverage (DAR)  dengan  kebijakan  dividen  (DPR) memiliki nilai t hitung sebesar -0,750
menunjukkan  bahwa t hitung < t tabel (-0,750  < 2,00488) atau  dengan  taraf  signifikan 0,457  > 0,05,  maka H 0 diterima, artinya kebijakan dividen  mampu  memoderasi  namun  tidak signifikan  hubungan leverage dengan  nilai perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
Interaksi  antara  profitabilitas (ROA) dengan kebijakan  dividen  (DPR)  memiliki  nilai  t hitung sebesar  5,303 t hitung > t tabel (5,303  >  2,00488) atau  dengan  taraf  signifikan  0,000  >  0,05, maka H 0 ditolak, artinya kebijakan  dividen mampu memoderasi secara signifikan hubungan profitabilitas
dengan nilai
perusahaan pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia . 3.2. Evaluasi
3.2.1. Evaluasi Leverage pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa kondisi leverage pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013-2016 mengalami  fluktuasi  dan  cenderung  menurun. Hal  ini  disebabkan  oleh  peningkatan  total  aset yang tidak sebanding dengan peningkatan total utang  perusahaan. Oleh  karena  itu, sebaiknya perusahaan mengelola aset secara efisien dan membatasi peminjaman utang guna mengurangi beban yang harus dibayar perusahaan.
3.2.2. Evaluasi Profitabilitas pada Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016 Dari  hasil  penelitian,  menunjukkan  kondisi profitabilitas  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016  yang diukur  dengan Return  on  Assets  Ratio (ROA) mengalami  fluktuasi  dan cenderung  menurun. Hal  ini  disebabkan  oleh  laba  setelah  pajak yang cenderung mengalami penurunan sedangkan  total  aset  cenderung  mengalami peningkatan. Oleh  karena  itu,  sebaiknya perusahaan meningkatkan  laba  perusahaan dengan  cara  mengendalikan  manajemen  aset sehingga  tidak  terjadi  penumpukan  aset terutama  pada  bagian  persediaan  dan  piutang usaha serta meminimalisir penggunaan beban. 3.2.3. Evaluasi  Kebijakan  Dividen pada Perusahaan  Sub  Sektor Property
dan Real Estate Periode 2013-2016 Dari  hasil  penelitian,  menunjukkan  bahwa kondisi  kebijakan  dividen  pada  Perusahaan Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2013-2016  yang  diukur  dengan Dividend Payout  Ratio (DPR)  mengalami  fluktuasi  dan cenderung  menurun.  Hal  ini  disebabkan  oleh dividen per saham yang dibagikan lebih rendah
dikarenakan penurunan profitabilitas perusahaan. Oleh  karena  itu, sebaiknya perusahaan
meningkatkan profitabilitas
perusahaan  sehingga  dividen  yang  diberikan perusahaan  kepada  investor  atau  pemegang saham akan semakin meningkat.
3.2.4. Evaluasi  Nilai  Perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real Estate Periode 2013-2016
Dari  hasil  penelitian,  menunjukkan  kondisi nilai perusahaan pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2016  yang diukur  dengan Price  to  Book  Value (PBV) mengalami  fluktuasi  dan  cenderung  menurun. Hal ini disebabkan oleh penurunan profitabilitas  perusahaan  sehingga  dividen yang  dibagikan  juga  mengalami  penurunan, hal  tersebut menyebabkan  harga  saham menurun  sehingga  nilai  perusahaan  menurun di  mata  investor. Oleh  karena  itu, sebaiknya perusahaan meningkatkan profitabilitas perusahaan  agar  dividen  yang  dibagikan kepada  investor  juga  meningkat  sehingga  nilai perusahaan meningkat.
3.2.7. Evaluasi  Pengaruh Leverage dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan pada  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan  hasil regresi  linear  berganda tanpa  variabel moderating ,  dapat  diketahui bahwa leverage dan  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini dapat dilihat  dari  persamaan  regresi  linear  berganda tanpa  variabel moderating yaitu: Ŷ= -2,978  + 7,633X 1 +  23,975X 2. Dari  hasil  tersebut  dapat dijelaskan bahwa nilai koefisien regresi sebesar -2,978  menunjukkan  bahwa  jika leverage dan  profitabilitas  bernilai nol,  maka nilai perusahaan akan menurun sebesar 2,978.
Leverage sebesar  7,633  berarti bahwa setiap leverage meningkat satu  satuan  maka nilai  perusahaan akan  meningkatkan  sebesar 7,633  satuan  sementara  profitabilitas sebesar 23,975  berarti bahwa  setiap  profitabilitas meningkat satu  satuan  maka  nilai  perusahaan akan  meningkat  sebesar    23,975  satuan, dengan  asumsi  variabel  independen  lainnya dianggap tetap atau sama dengan nol.
3.2.8. Evaluasi  Pengaruh Leverage dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderating pada  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia
Berdasarkan  hasil  uji  t,  diperoleh  hasil interaksi  antara leverage dengan  kebijakan dividen  yaitu nilai  t hitung sebesar -0,750 menunjukkan  bahwa t hitung < t tabel (-0,750  <
2,00488) atau  dengan  taraf  signifikan  0,457  >
0,05, maka H 0 diterima, artinya  kebijakan dividen  mampu  memoderasi  namun  tidak signifikan  hubungan leverage dengan nilai perusahaan.
Interaksi antara profitabilitas dengan kebijakan  dividen memiliki  nilai  t hitung sebesar 5,303 t hitung > t tabel (5,303  >  2,00488) atau dengan  taraf  signifikan  0,000  >  0,05, maka H 0 ditolak, artinya kebijakan  dividen  mampu memoderasi secara signifikan hubungan profitabilitas dengan nilai perusahaan.
4. KESIMPULAN DAN SARAN 4.1. Kesimpulan
1. Nilai leverage pada Perusahaan Sub Sektor Property dan Real  Estate periode  2013- 2016  mengalami  fluktuasi  dan  cenderung menurun. Hal ini disebabkan oleh peningkatan total aset yang tidak sebanding dengan peningkatan
total utang perusahaan.
2. Nilai  profitabilitas  pada  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real  Estate periode 2013-2016    mengalami  fluktuasi  dan cenderung  menurun.  Hal  ini  disebabkan oleh  laba  setelah  pajak  yang  cenderung mengalami penurunan sedangkan total aset cenderung mengalami peningkatan.
3. Nilai  kebijakan  dividen  pada  Perusahaan Sub  Sektor Property dan Real  Estate periode 2013-2016 mengalami fluktuasi dan cenderung  menurun.  Hal  ini  disebabkan oleh  dividen  per  saham  yang  dibagikan lebih rendah dikarenakan penurunan profitabilitas perusahaan.
4. Nilai  perusahaan  pada  Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real  Estate periode 2013-2016 mengalami fluktuasi dan cenderung  menurun. Hal  ini  disebabkan oleh penurunan  profitabilitas  perusahaan sehingga  dividen  yang  dibagikan  juga mengalami penurunan, hal tersebut menyebabkan harga saham menurun sehingga nilai perusahaan menurun di mata investor.
5. Hasil regresi linear berganda diperoleh : 1) Hasil regresi tanpa moderating diketahui bahwa leverage dan profitabilitas berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan pada Perusahaan  Sub  Sektor
Property
dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia periode  2013- 2016.
2) Hasil regresi dengan moderating
diketahui  bahwa kebijakan  dividen memperlemah  hubungan leverage dengan  nilai  perusahaan  sementara kebijakan dividen memperkuat hubungan  profitabilitas dengan  nilai perusahaan pada  Perusahaan  Sub
Sektor Property dan Real  Estate
yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia periode 2013-2016. 6. Hasil uji koefisien korelasi dan determinasi diperoleh: 1) Hasil koefisien korelasi tanpa variabel moderating diketahui bahwa terdapat hubungan yang kuat antara leverage dan  profitabilitas  dengan nilai  perusahaan.  Sementara untuk hasil  determinasi  diketahui  bahwa nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan oleh leverage dan profitabilitas pada Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013- 2016.
2) Hasil koefisien  korelasi  dengan variabel moderating diketahui bahwa terdapat  korelasi  atau  hubungan yang  sangat  kuat  antara leverage dan profitabilitas dengan nilai perusahaan  yang  dimoderasi  oleh kebijakan dividen. Sementara untuk hasil  determinasi  diketahui  bahwa nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan oleh leverage dan profitabilitas dengan  kebijakan  dividen  sebagai variabel
moderating
pada Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013- 2016.
7. Hasil hipotesis  dengan  uji  F  tanpa moderating bahwa  secara  simultan  dapat disimpulkan leverage dan  profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia.
8. Hasil  hipotesis  dengan  uji  t  bahwa  secara parsial diperoleh:
1) Hasil hipotesis tanpa moderating dapat disimpulkan bahwa leverage dan profitabilias berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada
Perusahaan Sub  Sektor Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
2) Hasil hipotesis dengan moderating dapat disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen mampu memoderasi namun tidak signifikan  hubungan leverage dengan nilai  perusahaan sementara kebijakan dividen  mampu  memoderasi  secara signifikan hubungan profitabilitas dengan nilai  perusahaan di Perusahaan  Sub Sektor Property dan Real  Estate, yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
4.2. Saran
1. Sebaiknya  perusahaan  mengelola  aset secara  efisien  dan  membatasi  peminjaman utang  guna  mengurangi  beban  yang  harus dibayar perusahaan.
2. Sebaiknya  perusahaan meningkatkan  laba perusahaan  dengan  cara  mengendalikan manajemen  aset  sehingga  tidak  terjadi penumpukan  aset  terutama  pada  bagian persediaan  dan  piutang  usaha  serta meminimalisir penggunaan beban.
3. Sebaiknya perusahaan meningkatkan profitabilitas  perusahaan  sehingga  dividen yang diberikan perusahaan kepada investor atau  pemegang  saham  akan  semakin meningkat.
4. Sebaiknya perusahaan meningkatkan profitabilitas  perusahaan  agar  dividen  yang dibagikan  kepada  investor  juga  meningkat sehingga nilai perusahaan meningkat.

## 5. DAFTAR PUSTAKA
Astuti,  Dewi.  2004. Manajemen  Keuangan Perusahaan . Jakarta: Ghalia Indonesia. Brigham Eugene F. dan Joel F. Houston. 2011. Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan  1 , Buku  2, Edisi  11. Jakarta:  Salemba
Empat. ………. 2010. Dasar-dasar Manajemen Keuangan 1 , Buku 1, Edisi 11.  Jakarta: Salemba Empat.
Halim,  Abdul.  2007. Manajemen  Keuangan Bisnis . Jakarta: Ghalia Indonesia. Hery. 2009. Akuntansi Keuangan Menengah
1 , Cetakan  pertama.  Jakarta:  PT  Bumi
Aksara.
Horne, James C.Van dan John M.Wachowiccz, Jr.  2012. Prinsip-Prinsip  Manajemen
Keuangan .  Buku  1,  Edisi  XIII.  Jakarta: Salemba Empat. Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Perusahaan ,  Edisi  Pertama,  Cetakan Pertama. Jakarta : Kencana. Lestari, Erna Yuliana. 2017. Pengaruh Likuiditas, Leverage , Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen  Sebagai  Variabel Moderating . Yogyakarta: Universitas Muhammadiyah. Riyanto, Bambang. 2009. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . Yogyakarta: BPFE. Rudianto. 2009. Pengantar Akuntansi . Jakarta: Erlangga.
Subramanyam,  K.R.  dan  John  J.  Wild.  2010. Analisis  Laporan  Keuangan .  Jakarta:
Salemba Empat.
Sudana, I Made. 2011. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori Dan Praktik . Jakarta: Erlangga.
Syahyunan.  2015. Manajemen  Keuangan , Edisi Kedua. Medan: USU Press.
Weygandt,  Donald  dan  Paul  D.  Kimmel.  2008.
Pengantar Akuntansi . Jakarta: Salemba Empat.