## ANALISIS FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA
EFEK INDONESIA PERIODE 2013-2017
Mariska Leviani Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara mariskaleviani95@gmail.com

## Indra Widjaja

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Abstract : This research aimed to examine the effect of Liquidity (Current Ratio), Profitability (Return  On  Assets),  Sales  Growth,  and Firm  Size  toward  Capital  Structure (Debt  to  Equity Ratio) on manufacturing companies sector food and beverages in Indonesia Stock Exchange for period 2013 - 2017. The sampling technique used was purposive sampling and the sample collected consisted of 14 companies. Analysis using SPSS program. Based on statistical t test, the result of research show that Liquidity had a significant, negative effect on Capital Structure. Meanwhile, Profitability, Sales Growth, and Firm Size did not affect Capital Structure. Based on statistical F test indicates that variables Liquidity, Profitability, Sales Growth, and Firm Size simultantly  affect  Capital  Structure  on  manufacturing  companies  sector  food  and  beverage listed in Indonesia Stock Exchange for period 2013 - 2017.
Abstrak  : Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  Likuiditas (Current  Ratio) , Profitabilitas (Return  On  Assets) ,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Struktur  Modal (Debt  to  Equity  Ratio) pada  perusahaan  manufaktur  sektor  makanan  dan minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013  –  2017.  Teknik  pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan teknik purposive sampling dan sampel yang berhasil dikumpulkan  berjumlah  14  perusahaan.  Analisis  data  menggunakan  program  SPSS. Berdasarkan  uji  t,  hasil  dari  penelitian  ini  menujukan  bahwa  Likuiditas  memiliki  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  Struktur  Modal.  Sementara  itu,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Penjualan, dan Ukuran Perusahaan tidak berpengaruh terhadap Struktur Modal. Berdasarkan uji  F,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Ukuran  Perusahaan  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal.
Keywords : Liquidity, Profitability, Sales Growth, Firm Size, Capital Structure

## PENDAHULUAN
Industri  manufaktur  nasional  menunjukkan  kinerja  yang  semakin  agresif,  dengan upayanya melakukan peningkatan pada ekspansi. Capaian ini didukung dari peran pemerintah dalam  menciptakan  iklim  investasi  yang  kondusif  serta  memberikan  kemudahan  berbisnis kepada pelaku usaha di Indonesia. Pertumbuhan usaha manufaktur tersebut tidak terlepas dari komposisi dari struktur modal yang dimilikinya, yang mana emiten manufaktur lebih leluasa dalam berekspansi lantaran memiliki akses pendanaan di pasar modal.
Pertumbuhan  sektor  manufaktur  salah  satunya  ditopang  oleh  pertumbuhan  dari  sektor makanan  dan  minuman.  Pertumbuhan  di  sektor  makanan  dan  minuman  dapat  menarik  para investor untuk berinvestasi. Struktur modal memiliki peranan yang penting bagi kelangsungan perusahaan,  terutama  ketika  perusahaan  bermaksud  melakukan  ekspansi  maka  perusahaan harus  menentukan  berapa  besarnya  modal  yang  diperlukan  untuk  membiayai  usahanya. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2015:  465),  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  untuk perusahaan  di  masing-masing  negara  pada  umumnya  ditentukan  oleh  beberapa  faktor  yaitu
ukuran perusahaan, profitabilitas, dan rasio aset tetap terhadap total aset. Sementara itu Antoni et al., (2016), menyebutkan bahwa faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal meliputi likuiditas,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan. Menurut  Jibran  et  al., (2012:87),  salah  satu aspek  teori pecking  order menyiratkan  bahwa  ketika  menyangkut  perusahaan  yang menguntungkan, mereka akan selalu memilih pembiayaan internal daripada mengambil hutang baru atau ekuitas (pembiayaan eksternal).
Berdasarkan  uraian  permasalahan  di  atas,  maka  peneliti  tertarik  untuk  mengkaji  lebih lanjut  mengenai  pengaruh  likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan  dan  ukuran perusahaan terhadap struktur modal di perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman.

## TUJUAN PENELITIAN
Penelitian ini dilakukan dengan beberapa tujuan yaitu untuk menguji pengaruh Likuiditas (Current  Ratio) ,  Profitabilitas (Return  On  Assets) ,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Struktur Modal (Debt to Equity Ratio) pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013–2017.

## TINJAUAN PUSTAKA
Pecking Order Theory . Menurut Jibran et al., (2012: 87), ketika menyangkut perusahaan yang menguntungkan, mereka akan selalu memilih pembiayaan internal daripada mengambil hutang  baru  atau  ekuitas  (pembiayaan  eksternal)  meskipun  utang  dianggap  lebih  murah daripada ekuitas dalam proporsi tertentu.
Trade off Theory . Menurut Ehrhardt dan Brigham (2011: 614), nilai dari perusahaan yang dipinjamkan sama dengan nilai perusahaan yang tidak ditimbang ditambah nilai efek samping, yang mencakup perisai pajak ( tax shield ) dan biaya yang diharapkan karena kesulitan keuangan ( financial distress ).
Struktur Modal. Menurut Paramasivan dan Subramanian (2012:47) adalah pembiayaan permanen perusahaan terutama yang diwakili oleh hutang dan ekuitas jangka panjang. Istilah struktur modal mengacu pada hubungan antara berbagai sumber pembiayaan jangka panjang seperti modal ekuitas, preferensi modal saham dan modal hutang. Dalam memutuskan struktur modal  yang  sesuai  adalah  keputusan  penting  manajemen  keuangan  karena  berkaitan  erat dengan nilai perusahaan.
Likuiditas.  Menurut  Kasmir  (2017:130),  Rasio  likuiditas  merupakan  rasio  yang digunakan untuk mengukur seberapa likuid nya suatu perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh  Febriyanti  dan  Yahya  (2017),  Antoni et  al (2016),  serta  Farisa  dan  Widati  (2017) menyatakan  bahwa  likuiditas  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal. Sementara, Seftianne (2011) menyatakan bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Profitabilitas. Menurut  Kasmir (2017:196), Rasio  profitabilitas merupakan rasio  untuk menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  mencari  keuntungan  baik  dalam  bentuk  laba perusahaan  maupun  nilai  ekonomis  atas  penjualan,  aset  bersih  perusahaan  maupun  modal sendiri. Penelitian yang dilakukan oleh Seftianne (2011) menyatakan bahwa profitabilitas tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal. Sementara, penelitian yang dilakukan oleh Febriyanti dan Yahya (2017), menyebutkan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Pertumbuhan Penjualan. Menurut Fahmi (2014:69), Rasio pertumbuhan merupakan rasio yang mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan dalam mempertahankan posisinya di dalam  industri  dan  dalam  perkembangan  ekonomi  secara  umum.  Penelitian  yang  dilakukan oleh  Febriyanti  dan  Yahya  (2017)  menyatakan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal. Sementara, Seftianne (2011) yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Ukuran  Perusahaan.  Menurut  (Febriyanti  dan  Yahya,  2017),  Ukuran  perusahaan  yang besar,  dianggap  sebagai  suatu  indikator  yang  menggambarkan  tingkat  risiko  bagi  investor untuk  melakukan  investasi  pada  perusahaan  tersebut,  karena  jika  perusahaan  memiliki kemampuan financial yang  baik,  maka  diyakini  bahwa  perusahaan  tersebut  juga  mampu memenuhi segala kewajibannya serta memberikan tingkat pengembalian yang memadai bagi investor.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Febriyanti  dan  Yahya  (2017)  menyatakan  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh tidak signifikan terhadap struktur modal. Sementara, Seftianne (2011) menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Kerangka pemikiran dalam penelitian ini seperti yang digambarkan di bawah ini
Gambar 1 Kerangka Pemikiran Berdasarkan kerangka pemikiran di atas maka diperoleh hipotesis sebagai berikut: H1  : Likuiditas secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal. H2  : Profitabilitas secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal.
H3  : Pertumbuhan Penjualan secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal. H4  : Ukuran Perusahaan secara parsial berpengaruh terhadap struktur modal.

## METODOLOGI PENELITIAN
Subjek penelitian ini adalah perusahaan Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017 yang laporan keuangannya diperoleh dari www.idx.co.id. Adapun objek penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah likuiditas, profitabilitas, pertumbuhan penjualan, ukuran perusahaan dan struktur modal.
Populasi dalam penelitian ini adalah laporan keuangan perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman dan sampel diambil dengan metode purposive sampling sesuai dengan kriteria yang telah ditentukan. Jumlah data yang terkumpul sebanyak 14 perusahaan.
Variabel  operasional  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  likuiditas,  profitabilitas, pertumbuhan  penjualan,  an  ukuran  perusahaan  yang  merupakan  variabel  independen  dan struktur  modal  sebagai  variabel  dependen.  Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  dihitung menggunakan Debt to Equity Ratio dengan formula:
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑙𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟𝑠 ′ 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
Likuiditas. Dalam penelitian ini likuiditas dihitung menggunakan Current Ratio dengan formula:
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟
Profitabilitas.  Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  dihitung  menggunakan Return  On Assets dengan formula:
𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑂𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 = 𝑒𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑡 𝑎𝑛𝑑 𝑡𝑎𝑥 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 × 100%
Pertumbuhan  Penjualan.  Dalam  penelitian  ini  pertumbuhan  penjualan  dihitung menggunakan Sales Growth dengan formula:
Pertumbuhan penjualan = 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 1 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 1
𝑋 100%
Ukuran  Perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  dihitung  menggunakan formula:

## 𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛_ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  Uji  Statistik  Deskriptif  untuk  menggambarkan karakteristik  atas  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam  suatu  penelitian.  Kemudian melakukan  uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  Uji  Normalitas,  Uji  Multikoliearitas,  Uji Autokorelasi, dan Uji Heteroskedastisitas. Sedangkan uji hipotesis menggunakan Uji t, Uji F, Uji Koefisien Determinasi, dan Uji Analisis Korelasi Ganda.

## HASIL PENELITIAN
Berdasarkan  hasil  statistik  deskriptif,  pada  variabel  likuiditas  (X1)  memiliki  nilai minimal  0.514  dan  maksimalnya  yaitu  8.638.  Nilai  rata-rata  yang  dihasilkan  sebesar  2.144 dengan standar deviasi sebesar 1.4898. Pada variabel profitabilitas (X2) memiliki nilai minimal -0.097058 dan maksimalnya yaitu 0.657201. Nilai rata-rata yang dihasilkan sebesar 0.101688 dengan standar deviasi sebesar 0.125126. Pada variabel pertumbuhan penjualan (X3) memiliki nilai  minimal  -0.317730  dan  maksimalnya  yaitu  1.273150.  Nilai  rata-rata  yang  dihasilkan sebesar 0.153043 dengan standar deviasi sebesar 0.284204. Selanjutnya pada variabel ukuran perusahaan (X4) memiliki nilai minimal 12.618 dan maksimalnya yaitu 18.335. Nilai rata-rata yang  dihasilkan  sebesar  14.88  dengan  standar  deviasi  sebesar  1.472.  Sementara  itu  pada variabel  struktur  modal  sebagai  variabel  terikat  memiliki  nilai  minimal 0.171  kali  dan maksimalnya  yaitu  3.029  kali.  Nilai rata-rata  yang  dihasilkan  sebesar  1.014  dengan  standar deviasi sebesar 0.498.
Agar data dapat dianalisis lebih lanjut, maka data penelitian harus memenuhi uji asumsi klasik. Pertama dilakukan Uji Normalitas dengan menggunakan kolmogorov smirnov . Dalam metode  ini,  data  dikatakan  normal  apabila  tingkat  signifikansi  mencapai  >  0.05.  Hasil menunjukkan tingkat signifikansi yaitu 0,200 sehingga dapat dikatakan bahwa data penelitian telah berdistribusi normal. Selanjutnya dilakukan Uji Multikolinearitas. Hasil pengolahan data menunjukkan  bahwa  semua  variabel  berada  pada tolerance di  atas  0.1  dan  VIF  ( Variance Inflation Factor ) berada di bawah 10. Sehingga disimpulkan bahwa semua data yang diuji tidak terdapat gejala multikolinearitas. Uji berkutnya adalah Ui Autokorelasi. diperoleh nilai Durbin Watson (DW) sebesar 1,354. Menurut Santoso (2014:  194), angka D-W di antara  -2 sampai +2,  berarti  tidak  ada  autokorelasi.  Dengan  demikian  dapat  dikatakan  bahwa  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  tidak  ada  autokorelasi.  Pengujian  berikutnya  adalah  Uji Heteroskedastisitas  Hasil  pengujian  heterokedastisitas,  menunjukkan  bahwa  semua  variabel independen  bebas  dari  heteroskedastisitas  karena  variabel  tersebut  mempunyai  tingkat signifikansi di atas 0.05. Persamaan model regresi berganda yang digunakan dalam pengujian ini adalah:
SM it = 1.959 – 0.232 Liquid it + 0.318 Prof it – 0.152 Growth it – 0.031 Size it + e Uji  t  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen secara parsial. Berdasarkan analisis data diketahui nilai probabilitas signifikansi dari
variabel likuiditas yaitu 0,0000 yang artinya likuiditas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.  Berdasarkan  analisis  data  diketahui  nilai  probabilitas  signifikansi  dari  variabel profitabilitas  yaitu  0,411  yang  artinya  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur modal. Berdasarkan analisis data diketahui nilai probabilitas signifikansi dari variabel pertumbuhan  penjualan  yaitu  0,374  yang  artinya  pertumbuhan  penjualan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  struktur  modal.  Berdasarkan  analisis  data  diketahui  nilai  probabilitas signifikansi dari variabel ukuran perusahaan yaitu 0,325 yang artinya ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.
Uji  F  dilakukan  untuk  melihat  apakah  keseluruhan  variabel  independen  berpengaruh signifikan  atau  tidak  signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Hasil  tersebut  menunjukkan bahwa signifikansi yang dihasilkan sebesar 0.000 sehingga disimpulkan bahwa model regresi tersebut layak digunakan untuk memprediksi struktur modal.  Hasil pengujian dengan regresi linear  berganda  menghasilkan  nilai R  square sebesar  0,462  yang  mana  nilai  tersebut menjelaskan bahwa 46,2% dari variasi variabel struktur modal dapat dijelaskan oleh variabel likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan  dan  ukuran  perusahaan  sedangkan  faktor- faktor lain yang tidak dimasukkan ke dalam model penelitian ini dapat menjelaskan 53.8% dari variasi  variabel  struktur  modal.  Pada  pengujian  analisis  korelasi  ganda,  menunjukkan  hasil sebesar  0.680.  Sehingga  disimpulkan  bahwa  terdapat  hubungan  yang  kuat  antara  variabel likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur modal. Hal tersebut dikarenakan nilai R berada di antara 0.60-0.799.

## HASIL DAN KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  data  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  variabel  likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan variabel profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  periode  2013-2017.  Sedangkan  Likuiditas,  profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan dan  ukuran  perusahaan  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal perusahaan manufaktur sektor Makanan dan Minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017.

## DAFTAR PUSTAKA
Antoni,  Chandra,  Chenita  dan  Susanti,  Febsri.  (2016).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Benefita , 1(2), ISSN: 2477-7862, 78-94.
Brigham, Eugene. F dan Houston, Joel. F. (2015). Fundamentals of Financial Management, Eleventh Edition . United States of America: Thomson South-Western, 465.
Jibran, Sheikh., Shakeel Ahmed. W, Waheed, Tahir M. M. (2012). Pecking at Pecking Order Theory:  Evidence  from  Pakistan’s  Non-financial  Sector . Journal  of  Competitiveness , 4(4), ISSN: 1804-1728, 86-95.
Ehrhardt,  Michael  C  dan  Brigham,  Eugene  F.  (2011). Financial  Management:  Theory  and Practice, Thirteenth Edition. Canada: Nelson Education, Ltd, 614. Fahmi, Irham. (2014). Analisis Kinerja Keuangan. Bandung: Alfabeta, 69.
Kasmir. (2017). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Raja Grafindo Persada. Paramasivan, C dan Subramanian, T. (2012). Financial Management. New Delhi: New Age International (P) Limited, Publishers, 47.
Farisa,  Nurul.  A  dan  Widati,  Listyowati.  W.  (2017).  Analisa  Profitabilitas,  Likuiditas, Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Struktur Modal. Prosiding Seminar Nasional Multi Disiplin Ilmu& Call Papers Unisbank , 3, 640- 649.
Febriyanti,  Anisah.  D  dan  Yahya.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas, Likuiditas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal . Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen , ISSN: 2461-0593, 6 (5), 1-18. Santoso,  Singgih.  (2014). Statistik  Parametrik:  Konsep  dan  Aplikasi  dengan  SPSS .  Jakarta: Penerbit PT Elex Media Komputindo, 194.
Seftianne. (2011). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Pada Perusahaan Publik Sektor Manufaktur . Jurnal Bisnis dan Akuntansi , ISSN:1410-9875, 13 (1), 39-56.