## PENGARUH CASH HOLDING DAN OPERATING PROFIT MARGIN PADA NILAI PERUSAHAAN DENGAN INCOME SMOOTHING SEBAGAI VARIABEL MEDIASI
Waitun Nur Fdiah Ulima Tiarsih 1 , Syifa Sonia Putri 2 , Eko Prasetio 3
Maria Alda Saores Gusmao 4 , Miswanto 5
1,2,3,5 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (STIE) YKPN Yogyakarta, Indonesia
4 Fakultas Ekonomi Universidade Dili (UNDIL), Timor Leste Email: miswanto.ykpn@gmail.com

## Abstrak
Penelitian bertujuan untuk menguji pengaruh cash holding dan operating profit  margin (OPM)  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  bertujuan  untuk  menguji apakah income smoothing memediasi pengaruh dari cash holding , dan operating profit  margin terhadap  nilai  perusahan.  Perusahaan  yang  diteliti  adalah perusahaan  sub  sektor  manufaktur  pada  emiten  LQ45.  Teknik  pengambilan sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling dan  teknik  analisis  data menggunakan  regresi  data  panel.  Berdasar  teknik  tersebut,  sampel  penelitian terdiri  dari  12  perusahaan  sub  sektor  manufaktur  Indeks  Emiten  LQ45,  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015-2020.  Hasil  penelitian  ini menunjukan: 1)  c ash holding tidak berpengaruh  terhadap income  smoothing , 2) OPM berpengaruh negatif terhadap income smoothing, 3) income smoothing tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  4)  c ash  holding berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan, dan 5) OPM berpengaruh berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil-hasil tersebut menunjukkan temuan bahwa cash holding secara langsung berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dan OPM secara langsung berpengaruh positif terhadap nilai perusahaa. Akan tetapi temuan berikut bahwa income smoothing tidak memediasi pengaruh dari cash holding dan OPM terhadap nilai perusahaan.
Kata  Kunci: nilai perusahaan,  income  smoothing,  cash holding,  dan  operating profit margin

## Abstract
This study aims to examine the effect of cash holding and operating profit margin  (OPM)  on  firm  value,  and  aims  to  examine  whether  income  smoothing mediates the effect of cash holding and operating profit margin on firm value. The companies  studied  are  manufacturing  sub-sectors  at  LQ45.  The  sampling technique  used  was  the  purposive  sampling  technique  and  the  data  analysis technique  used  panel  data  regression.  Based  on  this  technique,  the  research sample is 12 companies in the LQ45 manufacturing sub-sector, which are listed on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX), from  2015  to 2020.  The  results  of  this study show: 1) cash holding has no effect on income smoothing, 2) OPM has a negative effect on income smoothing, 3) income smoothing has no effect on firm value,  4)  cash  holding  has  a  negative  effect  on  firm  value,  and  5)  OPM  has  a positive effect on firm value. Therefore, the findings of this study indicate that cash holding has a direct negative effect on firm value and OPM has a direct positive effect on firm value. However, the following findings show that income smoothing does not mediate the effect of cash holding and OPM on firm value.
Keywords:    firm  value,  income  smoothing,  cash  holding,  and  operating  profit margin

## PENDAHULUAN
Perusahaan  memiliki  tujuan  utama  yaitu  menciptakan  nilai  perusahaan yang tinggi sehingga membuat kesejahteraan pemegang saham semakin besar.  Nilai  perusahaan  dapat  dicerminkan  oleh  harga  saham  di  pasar modal.  Kesuksesan  perusahaan  akan  sebanding  dengan  peningkatan harga  sahamnya.  Kondisi  saham  perusahaan  tersebut  terjadi  apabila masyarakat memberikan rasa kepercayaan yang besar pada perusahaan.
Investor akan mempertimbangkan laba yang dihasilkan perusahaan untuk melihat nilai perusahaan tersebut tinggi atau tidak. Oleh karena itu, perusahaan  sangat  memperhatikan  laba  yang  diperoleh.  Perusahaan melakukan perataan laba atau income smoothing untuk menstabilkan laba yang  berfluktuasi.  Beberapa  manajemen  melakukan income  smoothing untuk mengurangi risiko perusahaan dan meningkatkan nilai perusahaan. Cash holding (ketersediaan kas) merupakan sejumlah kas atau uang tunai  yang  dimiliki  perusahaan  untuk  dialokasikan  pada  kepentingan investasi berupa aset berwujud atau untuk kepentingan pemegang saham.
Pengelolaan cash holding yang optimal sangat diperlukan agar jumlah kas yang tersedia cukup untuk mengidentifikasikan tingkat likuiditas yang baik dari suatu perusahaan (Astuti et al ., 2020). cash holding memiliki hubungan yang  negatif  dengan income  smoothing ,  semakin  besar  kas  yang  dimiliki maka semakin kecil pula income smoothing . Investor dapat menilai kinerja perusahaan  dari  kemampuan  perusahaan  mengelola  kas  perusahaan bukan  karena  perusahaan  memiliki  kas  yang  stabil  di  setiap  periode. Apabila  perusahaan  melakukan  perataan  laba  diindikasikan  bahwa perusahaan  melakukan  kecurangan,  karena  tidak  beroperasi  secara transparan. Sesuai dengan penelitian yang telah dilakukan oleh (Inayah & Izzaty,  2021),  yaitu cash  holding berpengaruh  negatif  terhadap income smoothing.
Cash  holding memiliki  hubungan  negatif  dengan  nilai  perusahaan. Peningkatan cash  holding pada  perusahaan  dapat  menurunkan kepercayaan investor untuk berinvestasi di perusahaan. Semakin tingginya cash  holding yang  dimiliki  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula kemungkinan  terjadinya  penyalahgunaan  keuangan.  Oleh  karena  itu, investor  akan  mendapatkan  sinyal  negatif  untuk  memikirkan  keputusan yang  akan  diambil.  Sesuai  dengan  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh (Putra  &  Rahmawati,  2016)  dan  (Sutrisno,  2017),  yaitu cash  holding berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Operating  profit  margin menjadi  salah  satu  faktor  penentu income smoothing (Nazira & Ariani, 2016). Apabila perusahaan memiliki profit yang besar,  maka  kemungkinan  perusahaan  untuk  melakukan  perataan  laba lebih  kecil.  Hal  ini  disebabkan  oleh  kepercayaan  investor  untuk menanamkan  modalnya  kepada  perusahaan  yang  memiliki  laba  tinggi. Oleh  karena  itu,  jarangnya  perusahaan  yang  akan  melakukan income smoothing apabila sudah memiliki profit yang tinggi.
Operating  profit  margin memiliki  hubungan  positif  dengan  nilai perusahaan. Artinya, semakin tinggi profit perusahaan maka semakin besar minat investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan. Oleh karena banyaknya investor maka akan menunjukkan nilai perusahaan yang tinggi.
Fenomena  ini  dapat  dijelaskan  menggunakan signalling  theory. Signalling  theory yaitu  teori  yang  menjadi  landasan  dalam  penelitian  ini, yakni  teori  yang menjelaskan  satu  pihak  yang  berperan  sebagai  pemberi sinyal  seperti  manajemen  perusahaan  dan  pihak  lain  sebagai  penerima sinyal  seperti  investor  (Komala et  al .,  2020).  Sinyal  atau  penyampaian informasi ini bisa berupa berita baik maupun berita tidak baik. Apabila berita itu memberikan dampak positif, akan menciptakan nilai perusahaan tinggi yakni  meningkatnya  kepercayaan  investor  terhadap  kinerja  perusahaan tersebut maupun prospek kedepannya. Sebaliknya, apabila pengumuman memberikan sinyal buruk, maka dapat menurunkan kepercayaan investor yang akan berakibat turunnya nilai perusahaan.
Pada  hasil  riset  sebelumnya,  ada  beberpa  penelitian  yang  sama tetapi  temuan  yang  berbeda.  Penelitian  (Sari  &  Darmawati,  2021) dan (Tamara & Tjundjung, 2019) menemukan cash holding tidak berpengaruh pada income smoothing . Hal ini bertentangan dengan penelitian (Nirmanggi &  Muslih,  2020)  yang  menguji  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2018  menunjukkan  bahwa cash  holding berpengaruh  signifikan  pada income  smoothing . Penelitian  (Nirmanggi  & Muslih,  2020)  menemukan  bahwa operating  profit  margin tidak berpengaruh signifikan pada income smoothing . Pada penelitian (Etemadi &  Sepasi,  2017)  menunjukkan  hasil  bahwa income  smoothing tidak berpengaruh signifikan pada nilai perusahaan khususnya pada perusahaan Tehran  Stock  Exchange  tahun  1999-2005.  Hasil  riset  tersebut  bertolak belakang dengan penelitian (Abogun et al ., 2021) yang menyatakan bahwa income  smoothing berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Sehingga, penelitian ini mencoba mengembangkan penelitian dengan menggunakan income  smoothing sebagai  variabel  mediasi. income  smoothing sebagai mediasi ini merupakan suatu penelitian yang baru dibandingkan penelitian sebelumnya.  Objek  penelitian  menggunakan  perusahaan  manufaktur indeks  emiten  LQ45  dikarenakan  perusahaan  yang  terdaftar  pada  LQ45 merupakan perusahaan yang terus berkembang dan juga memiliki laporan keuangan  yang  baik  dibandingkan  dengan  perusahaan  lainnya.  Penulis mengambil data perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), sebab  data  perusahaannya  yang  lengkap  dan  terorganisir  dengan  baik, yang dapat diakses melalui Web BEI. Dalam penelitian ini, terdapat variabel independen  berupa operating  profit  margin dan cash  holding dengan variabel  dependen  berupa  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh  variabel income  smoothing .  Dengan  alasan  tersebut  peneliti  mengambil  judul:
“Pengaruh cash  holding , Operating  profit  margin dan income  smoothing pada Nilai Perusahaan”.

## KAJIAN TEORI
Signalling Theory (Teori Sinyal)
Signalling Theory yang dicetuskan pertama kali oleh Michael Spence tahun 1993 dalam penelitiannya yang berjudul “ Job Market Signalling ” (Komala et al ., 2020). Teori tersebut menjelaskan bahwa terdapat dua pihak, yaitu satu pihak  yang  berperan  sebagai  pemberi  sinyal  seperti  manajemen
perusahaan  dan  pihak  lain  sebagai  penerima  sinyal  seperti  investor (Komala et  al .,  2020).  Teori  sinyal  dapat  didefinisikan  sebagai  informasi terkait  kondisi  perusahaan  dan  prospek  masa  depan  dibandingkan perusahaan  lainnya  (Gumanti,  2018).  Ketika suatu  informasi  diumumkan, investor  akan  melakukan  analisis  informasi  menjadi good  news ataupun bad news . Apabila berita itu memberikan dampak positif, akan menciptakan nilai perusahaan tinggi yakni meningkatnya kepercayaan investor terhadap kinerja  perusahaan  tersebut  maupun  prospek  kedepannya.  Sebaliknya, apabila pengumuman memberikan sinyal buruk, maka dapat menurunkan kepercayaan investor yang akan berakibat turunnya nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah suatu situasi yang sudah diraih oleh perusahaan sebagai suatu penggambaran rasa percaya masyarakat pada perusahaan usai  dilaluinya  proses  aktivitas  dalam  rentang  beberapa  periode,  yakni mulai pendirian perusahaan hingga tahap terkini.
Nilai  perusahaan  dicerminkan  dari  harga  sahamnya.  Nilai  pasar perusahaan  terbangun  ketika  terbentuknya  harga  pasar dari  saham  yang diikuti terjadinya transaksi antara penjual dan pembeli, sebab harga pasar saham  diasumsikan  representasi  nilai  aset  yang  sebenarnya.  Prospek dalam  berinvestasi  amat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  dibentuk dengan adanya indikator nilai pasar saham. Hadirnya prospek berinvestasi bisa  mengirimkan  sinyal  positif  perihal  tumbuhnya  perusahaan  di periode mendatang, dengan demikian menaikkan harga sahamnya. Melalui naiknya harga saham, dengan begitu diikuti oleh naiknya nilai perusahaan.
Berlandaskan  pada  pendekatan Price  to  Book  Value ataupun konseptual nilai pasar bisa ditinjau harga saham ada di bawah atau di atas nilai buku. Pembelian saham pada dasarnya bermakna pembelian peluang perusahaan. Besarnya PBV mampu mengindikasikan besarnya keyakinan penanam modal terhadap peluang perusahaan pada periode ke depannya. Oleh  sebab  itu  kehadiran  rasio  PBV  bernilai  fundamental  bagi  calon maupun investor guna memutuskan ketetapan dalam berinvestasi.

## Cash holding
Cash holding atau persediaan kas ditangan merupakan uang tunai yang  dapat  dipergunakan  untuk  memenuhi  kebutuhan  operasional perusahaan,  dapat  dibagikan  kepada  pemilik  saham  berupa  dividen  kas, membeli  kembali  saham  yang  diperlukan,  dan  dapat  digunakan  dalam keadaan yang mendesak.

## Income smoothing
Income smoothing merupakan tindakan manajer untuk mengurangi terjadinya  fluktuasi  laba  pada  laporan  keuangan  yang  bertujuan  supaya laba  yang  dimiliki  perusahaan  menjadi  stabil  (Sanjaya  &  Suryadi,  2018). Informasi  mengenai  laba  merupakan  hal  yang  penting  bagi  investor. Investor merasa menjadi lebih aman apabila laba perusahaan stabil. Oleh karena  itu,  Investor  akan  cenderung  berinvestasi  pada  perusahaan  yang memiliki  laba  tidak  stabil.  Hal  ini  menjadikan  dasar  bagi  manajer  untuk melakukan perataan laba.

## Operating profit margin
Operating  profit  margin (OPM)  dapat  menunjukkan  laba  yang  dihasilkan perusahaan  dalam  kegiatan  operasionalnya.  Rasio  OPM  dicari  dengan penjualan bersih dikurangi harga pokok penjualan dibagi penjualan bersih. Rasio ini digunakan untuk menentukan laba kotor perusahaan untuk setiap barang yang dijual.
Operating  profit  margin (OPM)  juga  dapat  digunakan  untuk  mengetahui apakah  biaya  operasional  perusahaan  suatu  perusahaan  untuk  produksi atau  penjualannya  terlalu  tinggi  atau  rendah  jika  dibandingkan  dengan perusahaan  lain  dalam  industri  yang  sama.  Jika  perusahaan  memiliki margin  laba  operasi  yang  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  pesaingnya, maka manajemen dapat menetapkan strategi penetapan harga yang lebih rendah untuk meningkatkan pangsa pasar.

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Pengaruh cash holding terhadap income smoothing
Perusahaan  dengan cash  holding yang  tinggi,  tidak  melakukan  perataan laba  atau income  smoothing .  Kegiatan  operasional  perusahaan  biasanya menggunakan cash holding yang dimiliki dikarenakan cash holding adalah aset  yang  likuid  sehingga  tidak  dipergunakan  untuk  kepentingan  pribadi. Oleh  karena  itu,  apabila cash  holding rendah,  perusahaan  akan mengakumulasi  kas  yang  dimiliki.  Sesuai  dengan  signaling  theory, perusahaan  akan  memberikan  sinyal  mengenai  keadaan  perusahaan kepada pihak luar. Apabila perusahaan dapat mengelola cash holding maka investor akan tertarik untuk menanamkan modalnya. Hipotesis ini didukung oleh penelitian (Sumarna, 2017), (Sumadi & Nugroho, 2017) dan (Inayah & Izzaty,  2021)  yang  menyatakan  bahwa cash holding berpengaruh  negatif terhadap income smoothing . H1: cash holding berpengaruh negatif terhadap income smoothing Pengaruh OPM terhadap income smoothing Operating  profit  margin menunjukkan  hasil  laba  operasional  perusahaan. Perusahaan  dengan  OPM  yang  tinggi,  cenderung  tidak  melakukan perataan  laba,  hal  ini  dikarenakan  laba  yang  dimiliki  perusahaan  sudah tinggi Sesuai dengan signaling theory, bahwa investor akan mendapatkan sinyal  positif  dan  membuat  meningkatnya  kepercayaan  investor  terhadap perusahaan.  Oleh  karena  itu  hipotesis  ini  berisi  apabila operating  profit margin pada perusahaan tinggi, maka income smoothing pada perusahaan akan rendah.
H2: OPM berpengaruh negatif terhadap income smoothing

## Pengaruh income smoothing terhadap Nilai Perusahaan
Income smoothing merupakan kegiatan perusahaan yang bertujuan untuk meratakan laba perusahaan yang tidak stabil supaya menarik kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya. Laporan mengenai laba merupakan hal  yang  penting  bagi  investor,  maka  perusahaan  harus  memperhatikan laba  perusahaan  supaya  tetap  stabil,  salah  satunya  dengan  melakukan perataan laba. Sesuai dengan signaling theory, investor akan mendapatkan
sinyal positif untuk menanamkan modalnya apabila laba perusahaan tinggi dan stabil. Hipotesis ini didukung oleh  (Riswandi & Yuniarti, 2020) bahwa income smoothing berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H3: income smoothing berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh cash holding terhadap Nilai Perusahaan cash  holding dapat  dipergunakan  untuk  pembiayaan  operasional perusahaan  dan  bersifat  likuid.  Karena  sifatnya  yang  likuid,  maka  dapat dikatakan perusahaan yang memiliki cash holding tinggi, tidak baik dalam mengelola kasnya. Oleh karena itu, hal ini sesuai dengan signaling theory, akan  memberikan  sinyal  negatif  kepada  investor,  dan  akan  menurunkan minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya.  Maka,  berakibat  harga saham yang menurun yang nilai perusahaan juga akan menurun. Investor akan berasumsi bahwa dengan cash holding yang tinggi, perusahaan dapat menyalahgunakan  dana  tersebut.  Hipotesis  ini  didukung  oleh  penelitian (Bayu  &  Septiani,  2015)  dan  (Eliana,  2019)  bahwa cash  holding berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
H4: cash holding berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh OPM terhadap Nilai Perusahaan
Operating  profit  margin merupakan  laba  hasil  operasional  perusahaan. Laba  merupakan  hal  utama  yang  diperhatikan  oleh  investor  ketika  ingin menanamkan  modalnya.  apabila  perusahaan  memiliki  laba  yang  tinggi, maka  investor  akan  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi  juga.  Hal  ini sesuai dengan signaling theory yang menyatakan bahwa jika perusahaan memiliki  laba  yang  tinggi,  maka  akan  memberikan  sinyal  positif  kepada investor untuk menanamkan modalnya. hal ini akan mengakibatkan harga saham  yang  tinggi,  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hipotesis  ini didukung  oleh  penelitian  (Nurastuti et  al .,  2021)  dan  (Tampubolon  & Banjarnahor,  2020)  yang  menyatakan  bahwa Operating  profit  margin berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
H5: OPM berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh  cash  holding  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimediasi income smoothing
cash holding berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan melalui income smoothing. Semakin tinggi nilai cash holding yang dimediasi oleh income smoothing maka semakin tinggi pula nilai perusahaan.
H6: cash  holding berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  melalui income smoothing
Pengaruh  OPM  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimediasi  income smoothing
Operating  profit  margin berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan melalui income smoothing. Semakin tinggi nilai operating profit margin yang dimediasi  oleh income  smoothing maka  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan.
H7:  OPM  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  melalui income smoothing

## Model Penelitian

## METODE PENELITIAN Penyampelan dan Pengukuran Variabel
Jenis  studi  ini  menggunakan    deskriptif  kuantitatif,  karena  studi  ini menganalisis  pengaruh  hubungan  antarvariabel  yang  sudah  dinyatakan dengan  angka-angka.  selanjutnya  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  teknik  analisis  regresi  data  panel,  yaitu  menerapkan unbalanced  data  panel .  Data  yang  dipergunakan  bersumber  dari  laporan keuangan  perusahaan  yang  dipublikasikan  melalui  website  resmi www.idx.co.id dan www.idn.financials.com. Sampel yang digunakan dalam penelitian sebanyak 12 perusahaan yang termasuk dalam perusahaan LQ 45. Dalam penelitian ini, data yang diperoleh akan diolah menggunakan alat bantu berupa Microsoft Excel dan EViews versi 12. Model Estimasi Data Panel Uji Common Effect Model (CEM) Common Effect Model (CEM) Pada metode common effect model (CEM) ini,  kita  menggabungkan  seluruh  data  tanpa  memperdulikan  waktu  dan tempat penelitian. Diasumsikan bahwa perilaku data antar unit cross section sama dalam berbagai kurun waktu. Pendekatan ini diasumsikan bahwa nilai intersep masing-masing variabel adalah sama, begitu pula slope koefisien untuk  semua  unit cross-section dan time  series .  Dalam  mengestimasi parameter  common  effect  model  dapat  dilakukan  dengan Ordinary  Least Square (OLS).  Pada common  effect  model dengan  n  variabel  penjelas dapat dituliskan sebagai berikut.

## Uji Fixed Effect Model (FEM)
Fixed Effect Model (FEM) merupakan salah satu cara untuk memperhatikan heterogenitas  unit  cross  section  pada  model  regresi  data  panel  adalah

## Cash holding
(X1) Operating
profit margin
(X2)
Income smoothing
(Z)
Firms Value (Y) H1 H2 H3 H6 H7 H4 H5
dengan menggunakan nilai intersep yang berbeda-beda untuk setiap unit cross  section  tetapi  masih  mengasumsikan  slope  konstan.  Persamaan regresi pada fixed effect model sebagai berikut :

## Uji Random Effect Model (REM)
Random effect model ini diasumsikan bahwa efek individu bersifat random bagi  seluruh  unit  cross-section.  Persamaan  regresi  REM  adalah  sebagai berikut:
Untuk  memperoleh  model  yang  tepat,  maka  dapat  melakukan beberapa uji:
Uji Chow Uji Chow digunakan untuk memilih model common effect dan fixed effect. Statistik uji Chow dinyatakan pada persamaan berikut:
Uji Hausman Uji  Hausman  digunakan  untuk  mengetahui apakan model  mengikuti FEM atau  REM.  Uji  Hausman  mengikuti  distribusi  chi-square  dengan  kriteria Wald dengan persamaan uji:

## Uji Lagrange Multiplier
Lagrange  Multiplier  Test  adalah  pengujian  untuk  memilih  apakah  model yang digunakan common effect atau random effect. Pengujian ini dilakukan dengan hipotesis sebagai berikut:
H0 : Model common effect H1 : Model random effect Uji LM ini didasarkan pada probability Breusch-Pagan, jika nilai probability Breusch-Pagan  kurang  dari  nilai  alpha  maka  Ho  ditolak  yang  berarti estimasi yang tepat untuk regresi data panel adalah model random effect dan sebaliknya.
Pengujian Mediasi

## Uji Sobel
Untuk  melihat  pengaruh  variabel  mediasi,  dilakukan  uji  sobel  pada penelitian ini. Uji sobel dilakukan untuk menguji hipotesis mediasi apakah variabel  mediasi  ini  memiliki  pengaruh  antara  variabel  independen  dan variabel  dependen.  Dengan  karakteristik  pengujian  apabila  nilai  z  lebih besar dari 1,96 maka terdapat pengaruh dari variabel mediasi.

## Definisi Variabel
Variabel  terikat  pada  penelitian  ini  yaitu  nilai  perusahaan.  Sedangkan variabel terikat dalam penelitian ini yaitu cash holding (X1) dan operating profit margin (X2) serta variabel mediasi yaitu income smoothing (Z) .
Nilai  perusahaan  mencerminkan  dari  harga  sahamnya.  Nilai  pasar perusahaan  terbangun  ketika  terbentuknya  harga  pasar dari  saham  yang diikuti terjadinya transaksi antara penjual dan pembeli, sebab harga pasar saham  diasumsikan  representasi  nilai  aset  yang  sebenarnya.  Prospek dalam  berinvestasi  amat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  dibentuk dengan adanya indikator nilai pasar saham. Hadirnya prospek berinvestasi bisa  mengirimkan  sinyal  positif  perihal  tumbuhnya  perusahaan  di periode mendatang,  dengan  demikian  menaikkan  harga  sahamnya.  Nilai perusahaan diukur dengan pendekatan price book value dengan rumus:
𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑡𝑜 𝐵𝑜𝑜𝑘 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒  = 𝐻𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑃𝑒𝑟 𝐿𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚
Cash  holding atau  persediaan  kas  ditangan  merupakan  uang  tunai  yang dapat dipergunakan untuk memenuhi kebutuhan operasional perusahaan, dapat  dibagikan  kepada  pemilik  saham  berupa  dividen  kas,  membeli kembali saham yang diperlukan, dan dapat digunakan dalam keadaan yang mendesak.
Formula cash holding menurut Muncef Guizani 2017 sebagai berikut:
𝑐𝑎𝑠ℎ ℎ𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔 = 𝐾𝑎𝑠 𝑑𝑎𝑛 𝑠𝑒𝑡𝑎𝑟𝑎 𝑘𝑎𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡
Income  smoothing merupakan  tindakan  manajer  untuk  mengurangi terjadinya  fluktuasi  laba  pada  laporan  keuangan  yang  bertujuan  supaya laba  yang  dimiliki  perusahaan  menjadi  stabil  (Sanjaya  &  Suryadi,  2018). Informasi  mengenai  laba  merupakan  hal  yang  penting  bagi  investor. Investor merasa menjadi lebih aman apabila laba perusahaan stabil. Oleh karena  itu,  Investor  akan  cenderung  berinvestasi  pada  perusahaan  yang memiliki  laba  tidak  stabil.  Hal  ini  menjadikan  dasar  bagi  manajer  untuk melakukan perataan laba.
Indeks Perataan Laba = 𝐶𝑉 𝛥𝐼 𝐶𝑉 𝛥𝑆 Keterangan:
ΔI = Perubahan laba dalam satu periode ΔS = Perubahan penjualan dalam satu periode CV = Koefisien variasi dari variabel yaitu standar deviasi dibagi dengan nilai yang diharapkan CV ΔI = Koefisien variasi untuk perubahan laba CV ΔS = Koefisien variasi untuk perubahan penjualan.
Apabila  CV  ΔI  >  CV  ΔS,  maka  perusahaan  tidak  digolongkan  sebagai perusahaan yang melakukan tindakan perataan laba.
Operating  profit  margin (OPM)  dapat  menunjukkan  laba  yang  dihasilkan perusahaan  dalam  kegiatan  operasionalnya.  Rasio  OPM  dicari  dengan penjualan bersih dikurangi harga pokok penjualan dibagi penjualan bersih. Rasio ini digunakan untuk menentukan laba kotor perusahaan untuk setiap barang yang dijual.
Operating profit margin (OPM) = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 X 100%

## HASIL ANALISIS DATA Pemilihan Model
Uji model bertujuan untuk memutuskan jenis model yang terbaik dan akan  digunakan  untuk  menguji  data  panel.  Dalam  pemilihan  model  ini pendekatan yang digunakan yakni common effect model, fixed effect model, random effect model .
Pengaruh Cash holding dan OPM pada Income smoothing
Tabel 1. Uji Model Variabel Independen Tanda Koef Common effect Fixed effect Random effect Koef. Prob. Koef. Prob. Koef. Prob. Konstanta 3,4658 0,2666 4,2813 0,1465 4,0010 0,3588 Cash holding - - 2,3491 0,7289 -5,5991 0,3945  -4,4768 0,4896 OPM + - 1,7497 0,0021 -1,8384 0,0007  -1,8083 0,0007 R-squared 0,1544 0,3316 0,1838 Statistik F 5,2069 0,0083 3,6867 0,0026 6,4203 0,0030 Jumlah Observasi 60 60 60 Menurut tabel, random effect model memiliki R-squared dan Statistik F terbesar dibandingkan dengan fixed effect dan common effect . R-squared yang dimiliki random effect model sebesar 0,1838 dan Statistik F sebesar 6,4230. Untuk menguji model yang paling tepat dapat dilakukan dengan uji chow, uji hausman, dan uji lagrange.
Tabel 2. Uji Chow
Effect Test Statistic d.f Prob. Cross-Section F 2,7575 (5,51) 0,0277 Cross-Section Chi-square 14,1115 5 0,0149 Nilai probabilitas chi square 0,0149 < 0,05 yang memiliki arti bahwa model  yang  tepat  yaitu  FEM.  Setelah  melakukan  uji chow ,  langkah selanjutnya melakukan uji Hausman .
Tabel 3. Uji Hausman
Test Summary Statistic df Prob. Chi Square 1,5852 2 0,4527 Sesuai dengan tabel yang tertera, hasil probabilitas chi square 0,4527
> 0,05 maka model yang lebih tepat yaitu CEM. Setelah melakukan uji chow dan  uji  hausman  menghasilkan  model  yang  berbeda,  maka  dilanjutkan melakukan Uji lagrange multiplier.

## Tabel 3. Uji Lagrange Multiplier
Test Summary Cross-section Time Both Breusch-Pagan 0,1609 0,0537 0,0171
Sesuai  dengan  tabel  yang  tertera,  hasil  both  0,0171  <  0,05  maka model  yang  lebih  tepat  yaitu  REM.  Uji lagrange  multiplier menunjukkan bahwa REM adalah model terbaik dalam pengamatan ini.
Pengaruh Cash  holding ,  OPM  dan Income  smoothing pada  Nilai Perusahaan
Tabel 4. Uji Model Variabel Independen Tanda Koef Common effect Fixed effect Random effect Koef. Prob. Koef. Prob. Koef. Prob. Konstanta 0,9516 0,0000 1,4536 0,0000 1,4419 0,0003 cash holding - -0,0708 0,0001 -0,1128 0,0000 -0,1049 0,0016 OPM + 0,0381 0,8915 0,0019 0,0002 0,0078 0,0355 income smoothing - 0,2024 0,6809 -0,0191 0,0420 -0,0146 0,0977 R-squared 0,3274 0,1842 0,1531 Statistik F 9,0896 0,0000 1,4396 0,2031 3,3757 0,0245 Jumlah Observasi 60 60 60 Menurut  tabel, common  effect  model memiliki R-squared dan Statistik F terbesar dibandingkan dengan fixed effect dan random effect . R- squared yang dimiliki common effect model sebesar 0,3274 dan Statistik F sebesar  9,0896.  Untuk  menguji  model  yang  paling  tepat  dapat  dilakukan dengan uji chow, uji hausman, dan uji lagrange.
Tabel 5. Uji Chow
Effect Test Statistic d.f Prob. Cross-Section F 0,388445 (5,51) 0,8545 Cross-Section Chi-square 2,242534 5 0,8147 Nilai probabilitas F 0,000 > 0,05 yang memiliki arti bahwa model yang tepat  yaitu  CEM.  Setelah  melakukan  uji chow ,  langkah  selanjutnya melakukan uji Lagrange Multiplier .
Tabel 6. Uji Lagrange Multiplier
Test Summary Cross-section Time Both Breusch-Pagan 0,0000 0,2116 0,0000 Sesuai  dengan  tabel  yang  tertera,  hasil  both  0,0000  <  0,05  maka model  yang  lebih  tepat  yaitu  REM.  Uji lagrange  multiplier menunjukkan bahwa REM adalah model terbaik dalam pengamatan ini.
Tabel 7. Hasil Pengujian Hipotesis cash holding dan OPM pada income smoothing Variabel Arah Diharapkan Coefficient Prob. Terdukung/Tidak Terdukung C 4,0010 0,3588 Cash holding - -4,4768 0,4896 Tidak Terdukung OPM - -1,8083 0,0007 Terdukung Cash  holding tidak  berpengaruh  terhadap income  smoothing ditunjukkan dengan (sign 0,05 < p-value 0,4896). OPM berpengaruh negatif dan signifikan terhadap income smoothing ditunjukkan dengan (sign 0,05 > p-value 0,0007),
Tabel  8.  Hasil  Pengujian  Hipotesis  cash  holding,  OPM  dan income smoothing pada Nilai Perusahaan
Variabel Arah Diharapkan Coefficient Prob. Terdukung/Tidak Terdukung C 1,4419 0,0003
income smoothing + -0,0146 0,0977 Tidak Terdukung cash holding - -0,1049 0,0016 Terdukung OPM + 0,0078 0,0355 Terdukung
Income  smoothing berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan dengan  koefisien  negatif  dan  sign  0,05  >  p-value  0,0977. cash  holding berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  ditunjukkan  dengan koefisien  negatif  dan  sign 0,05  >  p-value  0,0016. Operating  profit  margin berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  ditunjukkan  dengan  nilai koefisien yang positif dan sign 0,05 > p-value 0,0355.
Tabel  9.  Hasil  Pengujian  Hipotesis  cash  holding  pada  Nilai
Perusahaan yang dimediasi income smoothing Variabel Arah Diharapkan Sobel Test Two-tailed Prob. Keterangan Cash holding pada Nilai perusahaan dimediasi income smoothing + 0,6566 0,5114 Tidak berpengaruh dan tidak signifikan Cash holding tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui income smoothing . cash holding terhadap Nilai perusahaan melalui income smoothing adalah tidak signifikan (sign 0,05 > p-value 0,5114).
Tabel 10. Hasil Pengujian Hipotesis OPM pada Nilai Perusahaan yang dimediasi income smoothing Variabel Arah Diharapkan Sobel Test Two-tailed Prob. Keterangan OPM pada Nilai perusahaan dimediasi income smoothing + 1,7452 0,0809 Tidak berpengaruh dan tidak signifikan OPM  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan melalui income smoothing .  OPM  terhadap  Nilai  perusahaan  melalui income  smoothing adalah tidak signifikan (sign 0,05 > p-value 0,0809).

## PEMBAHASAN

## Analisis Pengaruh cash holding terhadap income smoothing
Berdasarkan hasil pada tabel yang tertera, hipotesis 1 tidak terdukung yang berarti bahwa cash holding yang naik atau turun tidak dapat mempengaruhi income  smoothing .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan ketika melakukan perataan laba tidak terpengaruh oleh jumlah cash holding yang dimiliki. Penelitian ini mendukung hasil penelitian yang telah dilakukan oleh  (Tamara  &  Tjundjung,  2019)  dan  (Sanjaya  &  Suryadi,  2018)  yang menyatakan  bahwa cash  holding tidak  dapat  mempengaruhi income smoothing .

## Analisis Pengaruh OPM terhadap income smoothing
Hipotesis 2 terdukung yang menunjukkan bahwa OPM berpengaruh negatif signifikan  terhadap income  smoothing .  Semakin  tinggi  nilai  OPM  maka kemungkinan  perusahaan  melakukan income  smoothing semakin  kecil. Nilai  OPM  yang  mencerminkan  profitabilitas  yang  tinggi  sehingga kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan  meningkat  jadi  perusahaan tidak perlu melakukan income smoothing . Sesuai dengan signaling theory, perusahaan  akan  memberikan  sinyal  positif  kepada  investor,  apabila
perusahaan  memiliki  laba  yang  tinggi.  Hal  ini  membuat  meningkatnya kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan,  sehingga  perusahaan  tidak perlu  melakukan  perataan  laba.  Mendukung  penelitian  (Nurafifah et  al ., 2018).

## Analisis Pengaruh income smoothing pada Nilai Perusahaan
Hipotesis  3  tidak  terdukung,  yaitu income  smoothing tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Naik  turunnya income  smoothing tidak  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  jadi,  seorang  investor  akan  menilai perusahaan tersebut memiliki prospek dimasa mendatang dengan melihat kenaikan pendapatannya di setiap periode.

## Analisis Pengaruh cash holding terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis  4  terdukung,  yaitu cash  holding berpengaruh  negatif  pada  nilai perusahaan. Perusahaan yang memiliki cash holding besar dapat diartikan bahwa  perputaran  kas  dalam  perusahaan  tersebut  tidak  baik  dan menunjukkan  kurangnya  perusahaan  mengelola  kas  perusahaan.  Sesuai dengan  signal  theory,  bahwa  perusahaan  dengan  perputaran  kas  yang rendah akan memberikan sinyal yang negatif kepada investor karena kas yang dipegang dapat disalahgunakan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang telah dilakukan oleh  (Bayu & Septiani, 2015) dan (Eliana, 2019).

## Analisis Pengaruh OPM terhadap Nilai Perusahaan
Hipotesis 5 terdukung, OPM berpengaruh positif pada nilai perusahaan. Hal ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  mampu  dalam  menghasilkan  laba yang  tinggi.  Sesuai  dengan signal  theory ,  perusahaan  akan  memberikan sinyal  positif  kepada  investor  untuk  berinvestasi  karena  dapat menguntungkan  investor.  Oleh  karena  itu,  semakin  besar  profit perusahaan,  maka  akan  tinggi  pula  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini mendukung  hasil  penelitian  (Nurastuti et  al .,  2021)  dan  (Tampubolon  & Banjarnahor, 2020).
Analisis  Pengaruh  cash  holding  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang dimediasi income smoothing
Hipotesis 6 tidak terdukung, cash holding tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan  melalui income  smoothing. Semakin  tinggi  nilai cash  holding yang  dimediasi  oleh income  smoothing maka  tidak  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Analisis  Pengaruh  OPM  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  dimediasi income smoothing
Hipotesis  7  tidak  terdukung, operating  profit  margin tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan melalui income smoothing. Semakin tinggi nilai operating profit margin yang dimediasi oleh income smoothing maka tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Pada penelitian ini telah meneliti pengaruh cash holding dan operating profit margin pada  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh income  smoothing dengan menggunakan teknik analisis regresi data panel melalui alat bantu eviews versi 12. Hasil penelitiannya dapat disimpulkan bahwa:
1. Cash  holding tidak  berpengaruh  terhadap income  smoothing sehingga  pernyataan  pada  hipotesis  1  tidak  terbukti.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kepemilikan  kas  perusahaan  tidak  dapat mencerminkan income perusahaan  bagus.  Artinya,  investor  tidak mendapatkan  sinyal  positif  hanya  dengan  melihat  kas  perusahaan besar, tetapi bagaimana perusahaan mengelola kas tersebut dengan bentuk  pembagian  dividen  kas  yang  besar  kepada  pemegang saham.
2.  OPM berpengaruh negatif terhadap income smoothing yang sesuai dengan hipotesis 2. Tingginya profit perusahaan akan memberikan sinyal  positif  bagi  investor  untuk  berinvestasi.  Investor  cenderung mencurigai  perusahaan  apabila  profit  perusahaan  stabil  di  setiap periode padahal ada suatu fenomena tertentu.
3. Income  smoothing tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan sehingga  hipotesis  3  tidak  terbukti.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa besar  kecilnya  perusahaan  melakukan income  smoothing tidak mempengaruhi  investor  dalam  menilai  perusahaan.  Investor  akan menerima  sinyal  positif  bahwa  nilai  perusahaan  bagus  apabila perusahaan  memberikan  informasi  pendapatan  perusahaan  yang meningkat dari tahun ke tahun.
4.  C ash holding berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan sesuai dengan hipotesis 4. Tingginya cash holding perusahaan akan dinilai investor  tidak  dapat  mengelola  kas  dengan  baik  sehingga  nilai perusahaan juga akan turun. Perusahaan yang memberikan sinyal positif  bagi  investor  apabila  dapat  memberi  informasi  bahwa pemegang  saham  mendapatkan  dividen  kas  yang  besar  ketika berinvestasi di perusahaan tersebut.
5.  OPM  berpengaruh  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan sehingga  hipotesis  5  dapat  terbukti.  Tingginya  profit  suatu perusahaan  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  untuk  berinvestasi karena dinilai perusahaan berkinerja baik, maka dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Hasil-hasil  tersebut  menunjukkan  temuan  bahwa cash  holding secara langsung berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dan OPM secara langsung berpengaruh positif terhadap nilai perusahaa. Akan tetapi temuan  berikut  bahwa income  smoothing tidak  memediasi  pengaruh  dari cash holding dan OPM terhadap nilai perusahaan. Keterbatasan dan saran penelitian sebagai berikut. Penelitian ini hanya menggunakan sampel dari perusahaan  manufaktur  yang  tergolong  indeks  emiten  LQ45  selama  6 tahun.  Sehubungan  dengan  itu,  saran  penelitian  selanjutnya  untuk menambah sampel data dan periode penelitian.

## Implikasi Teoritis dan Praktis
Hasil penelitian ini dapat memberikan wawasan mengenai pengaruh cash holding dan operating profit margin pada nilai perusahaan yang dimediasi income  smoothing .  Maka  penelitian  selanjutnya  bisa  mengembangkan penelitian ini dengan menambah beberapa variabel lainnya sehingga dapat menghasilkan penemuan baru. Adanya penelitian ini juga dapat membantu investor  menilai  perusahaan  berdasarkan  beberapa  kriteria  yang seharusnya  tepat  sebagai  investasi.  Investor  bisa  menilai  bahwa perusahaan  yang  memiliki cash  holding tinggi  bukan  sinyal  yang  bagus untuk  berinvestasi,  namun  investor  dapat  berinvestasi  pada  perusahaan yang memiliki tingkat operating profit margin yang tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Abogun, S., Adigbole, E. A., & Olorede, T. E. (2021). Income smoothing and  firm  value  in  a  regulated  market:  The  moderating  effect  of market risk. Asian Journal of Accounting Research, 6(3), 296 –308. Astuti,  N.,  Ristiyana,  R.,  &  Nuraini,  L.  (2020).  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi Cash holding. Jurnal Ekonomi Bisnis, 26(1), 243 – 252.
Bayu,  A.,  &  Septiani,  A.  (2015).  Pengaruh  Cash  holding  terhadap  Nilai Perusahaan. DIPONEGORO JOURNAL OF ACCOUNTING, 4(4), 1 –9.
Eliana,  E.  (2019).  Cash  holding,  Likuiditas,  Profitabilitas,  Modal  Kerja Bersih  dan  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Akbis:  Media Riset Akuntansi dan Bisnis, 2(2). https://doi.org/10.35308/akbis.v2i2.928
Etemadi,  H.,  &  Sepasi,  S.  (2017).  A  Relationship  between  Income smoothing  Practices  and  Firms  Value  in  Iran.  Iranian  Economic Review, 13(20), 25 –42.
Gumanti,  T.  A.  (2018).  Teori  Sinyal  dalam  Manajemen  Keuangan. Research Gate, 1(1), 1 –29.
Inayah,  M.,  &  Izzaty,  K.  N.  (2021).  The  Influence  Of  Cash  holding, Profitability,  And  Institutional  Ownership  On  Income  smoothing. International Journal OfAccounting, Taxation, and Business, 2(1), 51 –67.
Komala,  P.  S.,  Endiana,  I.  D.  M.,  &  Kumalasari,  P.  D.  (2020).  Pengaruh Profitabilitas,  Solvabilitas,  Keputusan  Investasi  dan  Keputusan Pendanaan terhadap Nilai Perusahaan. Universitas
Mahasaraswati Denpasar, 1(1), 40 –50.
Nazira, C. F., & Ariani, N. E. (2016). Pengaruh Jenis Industri, Kepemilikan Manajerial,  Operating  profit  margin  dan  Dividend  Payout  Ratio Terhadap  Perataan  Laba  Pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi (JIMEKA), 1(1), 158 –170.
Nirmanggi,  I.  P.,  & Muslih,  M.  (2020).  Pengaruh  Operating profit  margin, Cash  holding,  Bonus  Plan,  dan  Income  Tax  terhadap  Perataan
Laba. Jurnal Ilmiah Akuntansi, 5(1), 25. https://doi.org/10.23887/jia.v5i1.23210
Nugroho,  V.,  &  Narita,  S.  (2020).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Income  smoothing  pada  Perusahaan  Industri  Perbankan  yang terdaftar  di  BEI.  Jurnal  Paradigma  Akuntansi,  2(1),  224 –234. https://doi.org/10.24912/jpa.v2i1.7150
Nurafifah,  E.,  Diana,  N.,  &  Mawardi, M.  C. (2018).  Pengaruh  Perubahan Return on Assets, Perubahan Operating profit margin, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kemungkinan Praktik Perataan Laba Pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E- JRA, 7(9), 92 –103.
Nurastuti,  P.,  Maesaroh,  E.,  &  Manajemen,  P.  (2021).  Operating  profit margin,  Net  Working  Capital,  Weight  Average  Cost  of  Capital terhadap  Nilai  Perusahaan  LQ45.  IKRAITH-EKONOMIKA,  4(3), 117 –127.
Putra,  A.  R.,  &  Rahmawati,  S.  (2016).  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance  dan  Cash  holding  terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  di  Indonesia.  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi Manajemen, 1(1), 92 –109.
Riswandi, P., & Yuniarti, R. (2020). Pengaruh Manajemen Laba Terhadap Nilai Perusahaan. Pamator Journal, 13(1), 134 –138. https://doi.org/10.21107/pamator.v13i1.6953 Sanjaya,  W.,  &  Suryadi,  L.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Income  smoothing  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Periode  2014- 2016. Jurnal Ekonomi, 23(3), 347 –358.
https://doi.org/10.24912/je.v23i3.422
Sari,  R.,  &  Darmawati,  D.  (2021).  Pengaruh  Cash  holding  dan  Financial Leverage  terhadap  Perataan  Laba  (Income  smoothing)  dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Moderating. Jurnal Aplikasi Akuntansi, 6(1), 100 –121.
https://doi.org/10.29303/jaa.v6i1.113
Sumadi,  L.  M.,  &  Nugroho,  W.  S.  (2017).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,
Kinerja  Pasar  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Perataan  Laba (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.  Business  and  Economics  Conference  In Utilizing of Modern Technonolgy, 1(1), 226 –237.
Sumarna,  A.  D.  (2017).  Income  smoothing  dalam  Industri  Manufaktur. Jurnal Elektornik  REKAMAN, 1(1), 66 –75.
Sutrisno,  B.  (2017).  Hubungan  Cash  holding  dan  Nilai  Perusahaan  di Indonesia. Jurnal Dinamika Akuntansi dan Bisnis, 4(1), 45 –56. Tamara,  O.,  &  Tjundjung,  H.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Income  smoothing  Pada  Perusahaan  Manufaktur.  Jurnal Multiparadigma Akuntansi, 1(3), 655 –665.
Tampubolon,  G.,  &  Banjarnahor,  H.  (2020). Pengaruh  Kinerja  Keuangan terhadap Nilai Perusahaan pada Bank Go Publik yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia. Jurnal AKRAB JUARA, 5(3), 84 –100.