How to cite: M. Fikri Apriansyah Tengku Idris, Riris Rotua Sitorus (2022) Moderasi Technology atas Pengaruh Investment Opportunity Set dan Earnings Quality terhadap Stock Return, Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia, 7 (3). E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398
Vol. 7, No. 3, Maret 2022 MODERASI TECHNOLOGY

## ATAS PENGARUH

## INVESTMENT OPPORTUNITY  SET  DAN  EARNINGS  QUALITY  TERHADAP  STOCK RETURN

## M. Fikri Apriansyah Tengku Idris, Riris Rotua Sitorus
Magister Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Esa Unggul, Indonesia Email: apriansyahiki@gmail.com, riris.rotua@esaunggul.ac.id

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa pengembalian saham (stock return) yang dipengaruhi  oleh  Investment  Opportunity  Set  dan  kualitas  laba  (Earnings  Quality) dengan  menggunakan  moderasi  technology  sebagai  urgancy,  pada  sektor perusahaan  Property  &  Real  Estate  sebagai  salah  satu  sektor  yang  paling menguntungkan  bagi  investor  untuk  berinvestasi.  Populasi  pada  penelitian  ini adalah  perusahaan  property  &  real  estate  yang  terdaftar  pada  IPO  tahun  2015 hingga  tahun  2019  yaitu  sebanyak  65  perusahaan  dan  jumlah  sampel  yang memenuhi  karakteristik  penelitian  adalah  19  perusahaan.  Metode  penelitian  yang digunakan  adalah  berjenis  kuantitatif  dengan  bantuan  program  software  E-Views 10.  Hasil  penelitian  menunjukkan  keenam  hipotesis  diterima  bahwa  investment opportunity  set  berpengaruh  positif  terhadap  stock  return,  earning  quality berpengaruh positif terhadap stock return, technology berpengaruh positif terhadap stock  return,  investment  opportunity  set dan  earning  quality  berpengaruh  simultan terhadap stock return, technology memoderasi pengaruh IOS terhadap stock return, dan technology memoderasi pengaruh EQ terhadap stock return.
Kata kunci : Investment Opportunity Set, Earnings Quality, Stock Return, Technology.

## Abstract
This study aims to analyze stock returns influenced by the Investment Opportunity Set  and  Earnings  Quality  by  using  Technology  moderation  as  urgency,  in  the Property  &  Real  Estate  company  sector  as  one  of  the  most  profitable  sectors  for investors  to  invest.  The  population  in  this  study  are  property  &  real  estate companies  listed  on  IPOs  from  2015  to  2019  as  many  as  65  companies  and  the number of samples that meet the characteristics of the study are 19 companies. The research  method  used  is  quantitative  with  E-Views  10  software  program.  The results  show  that  the  six  hypotheses  are  accepted  that  the  investment  opportunity set  has  a  positive  effect  on  stock  returns,  earning  quality  has  a  positive  effect  on stock  returns,  technology  has  a  positive  effect  on  stock  returns,  and  investment opportunity  set  and  earning  quality  has  a  simultaneous  effect  on  stock  returns, technology moderates the effect of IOS on stock returns, and technology moderates the effect of EQ on stock returns.
Keywords: Investment Opportunity Set, Earnings Quality, Stock Return, Technology

## Pendahuluan
Capital  Market  atau  dikenal  dengan  pasar  modal  adalah  pasar  untuk  instrumen keuangan  sebagai  media  transaksi  jual  beli  dalam  jangka  panjang,  seperti  saham, obligasi,  reksa  dana,  ataupun  instrumen  lainnya (Wibowo,  2017) .  Pentingnya  peranan pasar  modal  di  dalam  perekonomian  suatu  negara  karena  pasar  modal  memiliki  dua fungsi sebagai sarana pendanaan usaha serta sarana suatu perusahaan dapat memperoleh dana dari para investor. Dana tersebut yang kemudian akan dipergunakan sebagai dana pengembangan  usaha  (ekspansi  atau  penambahan  modal  dan  kebutuhan  lainnya).  Dan fungsi  kedua,  pasar  modal  menjadi  sarana  bagi masyarakat  untuk  melakukan  investasi untuk menanamkan modal atau menempatkan dana yang dimiliki (Wibowo, 2017) .
Pasar  modal  menjadi  solusi  bagi  masyarakat  di  era  investasi  yang  semakin diminati oleh masyarakat. Saham merupakan komoditas keuangan yang diperdagangkan di  pasar  modal,  terlebih  lagi  dengan  adanya  bantuan  kemajuan  teknologi,  masyarakat semakin  berminat  untuk  melakukan  investasi  dengan  membeli  saham  berbanding menyisihkan  uang  yang  dimiliki  sebagai  tabungan  serta  memudahkan  mereka  dalam bertransaksi.
Perkembangan  harga  saham  dapat  dilihat  pada  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  dimana  harga  saham  yang  naik  menunjukkan  peningkatan  sedangkan  harga saham  yang turun  menunjukan adanya  kelesuan  pasar.  Pertumbuhan  ekonomi  di suatu Negara sangat dipengaruhi oleh kesuksesan dan perkembangan perusahaan-perusahaan yang ada di negara tersebut. Salah satu tujuan utama perusahaan yaitu memperoleh laba yang  sebesar  besarnya  agar  perusahaan  tersebut  bisa  terus  beroperasi  dalam  jangka waktu yang tidak terbatas di masa depan ( going concern ) dan bisa menarik para investor untuk menanamkan dananya di perusahaan tersebut.
Investasi  merupakan  salah  satu  cara  penanaman  uang  atau  modal  di  suatu organisasi,  perusahaan,  dan  suatu  proyek  untuk  memperoleh  keuntungan,  keamanan, dan  pertumbuhan  dana  dimasa  yang  akan  datang,  salah  satu  tempat  untuk  melakukan kegiatan  investasi  adalah  pasar  modal.  Pasar  modal  merupakan  suatu  instrumen keuangan yang memperjualbelikan surat-surat berharga berupa obligasi dan ekuitas atau saham  untuk  jangka  panjang  yang  diterbitkan  oleh  pemerintah  maupun  perusahaan swasta, dan kegiatannya dilaksanakan ditempat bertemunya para broker yang mewakili investor yaitu bursa. Hal penting yang harus diperhatikan saat ingin melakukan investasi di pasar modal salah satunya adalah harga saham, karena harga saham dalam bursa efek memiliki tingkat ketidakstabilan, maka para investor yang ingin menanamkan dananya harus  melakukan  analisis  yang  baik  dan  cermat  agar  bisa  mengambil  keputusan  yang tepat  dan  kenaikan  serta  penurunan  harga  saham  masih  dalam  batas-batas  kewajaran (Uddin,  Wahyuni,  &  Setiawan,  2021) .  Saham  merupakan  suatu  instrumen  investasi yang paling sering diminati dan menjadi daya tarik untuk beberapa kalangan, terutama para investor karena mampu memberikan tingkat keuntungan yang menarik.
Perusahaan  Property  &  Real  Estate  merupakan  salah  satu  sektor  yang  paling menguntungkan  bagi  investor  untuk  berinvestasi  karena  setiap  tahun  harga  bangunan
dan  tanah  cenderung  semakin  meningkat.  Lambatnya  perekonomian  yang  sedang menimpa Indonesia berimbas kepada sektor properti. Rendahnya pertumbuhan ekonomi pada sektor properti membuat indeks harga sahamnya menjadi turun. Harga saham pada sektor  perusahaan  properti  dan  real  estate  di  tahun  2015  hingga  2017  mengalami peningkatan atau kenaikan, hal ini dapat dilihat pada rata – rata harga saham perusahaan sektor properti dan real estate pada tahun 2015 adalah sebesar Rp 1,261,18, kemudian pada  tahun  2016  meningkat  sebesar  Rp  1,430,22  hingga  pada  tahun  2017  meningkat dengan sebesar Rp 1,562,37. Namun pada tahun 2018 rata – rata harga saham menurun drastis menjadi Rp 1,294,55 dan kembali menurun pada tahun 2019 dengan nilai sebesar Rp  1,279,06.  Kenaikan  serta  penurunan  harga  saham  tentunya  dipengaruhi  oleh beberapa faktor, baik itu kondisi perusahaan, kinerja manajemen, nilai tukar, inflasi dan adanya ketidakpastian global serta persepsi perekonomian dunia, atau melemahnya daya beli  masyarakat  sehingga  investasi  tidak  bergerak.  Penurunan  harga  saham  tentu memberikan  dampak  buruk  bagi  image  perusahaan  di  mata  investor  yang  berujung kepada  berkurangnya  investor  karena  mereka  enggan  untuk  berinvestasi  kembali. Berikut  adalah  gambaran  kenaikan  dan  penurunan  rata  –  rata  harga  saham  pada  tahun 2015 hingga 2019 pada sektor properti dan real estate:

## Tabel 1
Rata – Rata Harga Saham Pada Perusahaan Sektor Property dan Real Estate Yang Terdaftar IPO Periode 2015-2019 Tahun Harga Rata –Rata Saham 2015 Rp 1,261,18 2016 Rp 1,430,22 2017 Rp 1,562,37 2018 Rp 1,294,55 2019 Rp 1,279,06
Sumber: Yahoo Finance, data diolah peneliti 2021
Rp- Rp- Rp- Rp-
Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp-
Rp-
Rp1.261,18 Rp-
Rp- Rp1.294,55 Rp1.279,06 Rp- Rp1.430,22
Rp1.562,37 Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp- Rp0 Rp500 Rp1.000 Rp1.500 Rp2.000 Tahun 2015 Tahun 2016 Tahun 2017 Tahun 2018 Tahun 2019

## Rata - Rata Harga Saham Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate IPO
Tahun 2015-2019
Sumber: Yahoo Finance, data diolah peneliti 2021
Kenaikan dan penurunan harga saham selalu menjadi pertimbangan bagi investor dalam  mempengaruhi  minat  investor  berinvestasi  pada  saham  property  &  real  estate. Investor  tidak  hanya  memprediksi  harga  saham  dengan  memberi  kesimpulan,  akan tetapi  naik  atau  turunnya  kondisi  keuangan  perusahaan  bisa  dilihat  melalui  rasio keuangan  sebagai  salah  satu  upaya  untuk  memprediksi  harga  saham  tersebut.  Investor juga  melakukan  investasi  dengan  harapan  mendapatkan  pengembalian  saham  atas modal  yang  dikeluarkan. (Ang,  1997) menjelaskan  bahwa  konsep  pengembalian  atau return sebagai tingkat keuntungan yang akan dinikmati oleh investor atas hasil investasi yang ia lakukan.
Kualitas  laba  atau  earning  quality  saat  ini  dianggap  penting  untuk mengindikasikan  kemampuan  informasi  laba  dalam  memberikan  respon  kepada  pasar. Informasi  mengenai  earning  quality  dapat  dilihat  dari  laba  yang  dipublikasikan  dalam laporan  keuangan. (Suliyanto,  2011) menjelaskan  bahwa  laporan  keuangan  yang transparan, tepat serta berkualitas tinggi mampu memberikan informasi kepada investor yang  mana  hal  ini  tidak  terlepas  dari  manajemen  laba  yang  baik.  Informasi  mengenai keuntungan  laba  suatu  perusahaan  yang  memicu  investor  dianggap  sebagai  indikator kualitas  informasi  mengenai  pendapatan  perusahaan  atau  earning  quality.  Proses pengambilan  keputusan  oleh  investor  untuk  melakukan  investasi  membutuhkan informasi  mengenai  suatu  perusahaan  tersebut.  Informasi  yang  dimaksud  adalah mengenai kualitas laporan keuangan yang ada pada perusahaan (Cetin & ERGUN, n.d.) . Para  investor  bergantung  kepada  data  pendapatan  untuk  memutuskan  apakah  mereka akan  melakukan  investasi  atau  tidak  pada  suatu  perusahaan.  Apabila  nilai  pendapatan suatu  perusahaan  tinggi,  maka  tinggi  pula  minat  para  investor  untuk  melakukan investasi (Yuliza,  2018) .  Berdasarkan  pernyataan  tersebut,  kualitas  laba  atau  earning quality  berpengaruh  terhadap  pengembalian  saham  (stock  return).  Semakin  tinggi tingkat pengembalian saham, maka semakin tinggi tingkat keuntungan dan kualitas laba, yang mana kualitas laba berpengaruh terhadap pengembalian saham (Yuliza, 2018) .
Apabila semakin tinggi harga jual saham di atas harga beli, maka ini berpengaruh terhadap  return  yang  akan  diperoleh  oleh  para  investor.  Dengan  demikian  semakin tinggi laba yang dihasilkan oleh suatu perusahaan maka pengembalian saham juga ikut meningkat  yang  dibagikan  kepada  para  investor.  Para  investor  memiliki  kepentingan sendiri  atas  penilaian  kewajaran  harga  saham  pasar.  Hal ini tentu  karena  para  investor menyadari  bahwa  sebuah  investasi  tidak  terlepas  dari  risiko,  sehingga  pertimbangan serta kejelian dalam menganalisis amat diperlukan. Namun, pada kenyataannya laporan keuangan  yang  dilaporkan  belum  tentu  sesuai  dengan  kondisi  perusahaan  sendiri.  Hal ini disadari oleh manajer yang seringkali berupaya untuk menyajikan laba yang terbaik sehingga menarik minat para investor, tindakan ini disebut dengan manajemen laba. Hal ini dapat terjadi karena adanya peluang yang wujud dari dasar akrual di dalam sebuah laporan  keuangan  sehingga  memungkinkan  pihak  manajemen  untuk  memodifikasi pendapatan  akrual  dengan  tujuan  untuk  mencapai  angka  laba  atau  pendapatan  yang diinginkan (Healy, n.d.) .
Kemudian  pada  umumnya,  investor  yang  menanamkan  modalnya  kepada  satu perusahaan  mempunyai  harapan  untuk  memperoleh  tingkat  return  yang  baik  dari investasi yang dilakukannya. Upaya yang dapat dilakukan oleh investor adalah dengan investment opportunity set (IOS) sebagai keputusan investasi yang berbentuk kombinasi aktiva  yang  dimiliki  dan  menjadi  pilihan  investasi  di  masa  yang  akan  datang  dan mampu mempengaruhi nilai perusahaan (Prawiranegara, 2018) .
Kesempatan  investasi  ada  pada  perusahaan  mampu  menunjukkan  apakah  suatu perusahaan  tersebut  akan  tumbuh  atau  tidak  di  masa  yang  akan  datang  serta pengaruhnya  pada  nilai  return. (Akbar,  2013) menyatakan  bahwa  faktor  penting  yang mempengaruhi kepercayaan investor adalah pada kualitas informasi yang diterima, yaitu dalam  bentuk  laporan  keuangan  perusahaan.  Investment  opportunity  set  (IOS)  tidak dapat  diamati  secara  melekat  namun  dapat  diukur  dengan  berbagai  proksi  yang diantaranya  adalah  Rasio  Market  to  Book  Value  of  (MKTBKASS),  Rasio  Market  to Book Value of Equity (MKTBKEQ), Price Earning Rasio (PER) dan Rasio CAPBVA (Prawiranegara, 2018) .
Dengan  demikian  pada  penelitian  ini  peneliti  ingin  menganalisa  apakah pengembalian  saham  ( stock  return )  dipengaruhi  oleh  Investment  Opportunity  Set  dan kualitas  laba  (earnings  quality)  dengan  menggunakan  moderasi  technology  sebagai urgancy.  Teknologi  yang  kian  pesat,  banyak  membawa  perubahan  yang  signifikan dalam  proses  peningkatan  nilai  suatu  perusahaan.  Hal  ini  dapat  dilihat  pada  tingginya tingkat  kesadaran  investor  pada  informasi  dan  merek  suatu  perusahaan (Da  & Engelberg,  n.d.) .  Internet  yang  juga  tidak  hanya  diakui  sebagai  media  untuk memperoleh  informasi,  namun  juga  dimanfaatkan  oleh  perusahaan  untuk mempublikasikan  berbagai  informasi  fundamental  untuk  menarik  para  calon  investor. Belum  banyak  penelitian  yang  meneliti  fenomena  penggunaan  teknologi  (internet) terhadap  pengembalian  saham  ( stock  return ).    Namun,  berdasarkan (Da  &  Engelberg, n.d.) ,  perhatian  investor  yang  diukur  dengan  pencarian  informasi  di  internet memberikan  pengaruh  pada  pengembalian  IPO  (Initial  Public  Offering).  Dan  sesuai pendapat (Usman  &  Tandelilin,  2014) ,  kualitas  informasi  yang  dimiliki  oleh  para investor melalui aktivitas di dalam internet atau penggunaan teknologi tersebut melalui Google Insight memiliki pengaruh yang signifikan terhadap pengembalian saham (stock return).
Telah  ada  penelitian  sebelumnya  yang  menganalisa  pengaruh  earnings  quality sebagai  variabel  intervening  untuk  melihat  pengaruh  earnings  management  terhadap stock  return  yang  dilakukan  pada  perusahaan  LQ  45  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia  periode  2012-2015,  serta  penelitian  yang  menganalisis  pengaruh  earnings quality  dan  market  to  book  ratio  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia periode 2007-2010 oleh (Zahro & Pramudya, 2014) .  Yang  membedakan  penelitian  yang  akan  dilaksanakan  oleh  peneliti  dengan penelitian  sebelumnya  adalah  bagaimana  kemajuan  teknologi  sebagai  moderasi  atas pengaruh IOS dan EQ terhadap Stock Return pada sektor perusahaan properti dan real estate  2015-2019,  sehingga  berdasarkan  latar  belakang  diatas,  maka  penelitian  ini
mengambil  judul  “Moderasi  Technology  Atas  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set dan Earnings Quality terhadap Stock Return”.
Berdasarkan  keterbatasan  ruang  lingkup  peneliti,  terdapat  beberapa  pembatasan masalah  di  dalam  penelitian  ini  diantaranya  adalah  perusahaan  yang  digunakan  dalam populasi  penelitian  adalah  perusahaan  di  sector  bisnis  real  estate  dan  property  yang terdaftar  di  BEI,  kemudian  penelitian  yang  diambil  hanya  berdurasi  lima  tahun  yaitu dari tahun 2015 hingga tahun 2019 saja, dan variabel yang digunakan dalam penelitian ini  hanyalah  terbatas  pada  investment  opportunity  set  dan  earnings  quality  sebagai variabel  independen,  stock  return  sebagai  variabel  dependen,  dan  technology  sebagai variabel moderasi.
Namun  peneliti  mengharapkan  penelitian  ini  dapat  memberikan  manfaat  bagi perusahaan  yang  terlibat  untuk  menjadikan  informasi  yang  peneliti  berikan  nantinya sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  mengambil  keputusan  mengenai  kebijakan pembayaran  dividen  dan  besarnya  laba  yang  ditahan  untuk  mendukung  perkembangan kinerja  perusahaan.  Oleh  karena  itu  perusahaan  harus  dapat  mengelola  arus  kasnya dengan lebih baik, serta berhati  – hati dalam memutuskan kebijakan dalam pembagian dividen, agar perusahaan tetap dapat mempertahankan pembayaran dividen yang tinggi, yang akan berdampak positif terhadap investor dalam menilai prospek perusahaan dan dapat menimbulkan ketertarikan bagi para pemegang saham untuk melakukan investasi pada perusahaan. Kemudian bagi para investor bermanfaat sebagai informasi dan bahan pertimbangan  dalam  pengambilan  keputusan  untuk  melakukan  investasi  pada  suatu perusahaan yaitu apakah para pemegang saham akan menanamkan dana atau tidak pada perusahaan dengan tujuan para investor ingin memperoleh keuntungan yang berasal dari dana yang dinvestasikannya dalam bentuk dividen atau capital gain. Serta bagi peneliti selanjutnya dapat bermanfaat sebagai informasi, pengetahuan dan wawasan yang dapat digunakan sebagai dasar dan rekomendasi untuk penelitian selanjutnya.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kausalitas,  yaitu  sejenis  penelitian  deskriptif yang  ingin  mencari  jawaban  secara  mendasar  tentang  sebab  dan  akibat,  maka  dengan menganalisis  faktor-faktor  penyebab  terjadinya  ataupun  munculnya  suatu  fenomena tertentu.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  bagaimana  pengaruh  variable independent  yaitu  investment  opportunity  set    dan  earnings  quality  terhadap  variable dependent  stock  return  dengan  variabel  technology  sebagai  variabel  moderasi.  Tempat penelitian ini yaitu perusahaan-perusahaan sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2015-2019. Penelitian dilakukan oleh penulis dengan mengambil data-data laporan keuangan melalui internet ( www.idx.com ).
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  yang  bersifat sekunder,  dimana  data  sekunder  tersebut  berasal  dari  media  perantara.  Data-data  yang digunakan terdiri dari laporan keuangan perusahaan property dan real estate tahun 2015 sampai dengan 2019 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sumber data dalam penelitian  ini  berasal  dari  Bursa  Efek  Indonesia  melalui  website  www.idx.co.id.
Pemilihan BEI sebagai sumber pengambilan data dalam penelitian ini dikarenakan BEI merupakan bursa efek terbesar dan terlengkap di Indonesia. Data yang digunakan dalam penelitian  ini  merupakan  penggabungan  data  antar  perusahaan  ( cross  sectional )  dan beberapa periode ( time series ).
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  yang  bersifat kuantitatif. Data kuantitatif merupakan data yang disajikan dalam bentuk angka-angka. Dari  angka-angka  yang  diperoleh  tersebut  maka  akan  dianalisis  lebih  lanjut  dalam analisis data. Analisis data dilakukan setelah pengumpulan data yang dilakukan secara kuantitatif.  Analisis  data  yang  dilakukan di  dalam  penelitian  ini  menggunakan  analisis statistik parametrik. Hal ini dikarenakan data diukur dengan skala rasio.
1. Populasi dan Sampel
a. Populasi
Menurut (Sugiyono, 2017) populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas: obyek atau subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan  kemudian  ditarik  kesimpulannya. Populasi  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  semua  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2015 – 2019 yang berjumlah 65 perusahaan (www.idx.co.id).
b. Sampel
Menurut (Sugiyono,  2017) sampel  adalah  bagian  dari  jumlah  dan karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  tersebut.  Teknik  pemilihan  sampel dilakukan  dengan  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Menurut  Sugiyono (Sugiyono, 2017) purposive sampling adalah teknik pengambilan sampel sumber data  dengan  pertimbangan  tertentu.  Penentuan  sampel  penelitian  ini  diambil  dari perusahaan  property  &  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) dengan periode tahun 2015 sampai 2019. Berikut ini yang menjadi kriteria dalam pengambilan sampel adalah :
1. Perusahaan  property  dan  real  estate  yang  secara  konsisten  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk tahun 2015 sampai 2019.
2. Perusahaan property dan real estate yang menerbitkan  laporan keuangan yang berakhir tanggal 31 Desember untuk tahun 2015 sampai 2019.
3. Perusahaan  property  dan  real  estate  yang  memperoleh  laba  untuk  tahun  2015 sampai 2019.
Berdasarkan  perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2015  sampai  2019,  sampel  yang  digunakan  oleh  peneliti adalah sebanyak 19 perusahaan yang memenuhi kriteria yang peneliti tentukan.

## 2. Definisi Variabel dan Operasional Variabel
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  adanya  pengaruh  variabel indpenden  yaitu  Investment  Opportunity  Set  dan  Earning  Quality  dengan  variabel dependen yaitu Stock Return dengan variabel moderasi yaitu Technology.

## a. Variabel Dependen
Variabel  dependen  merupakan  variabel  yang  dipengaruhi  oleh  variabel independen.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  Stock  Return  atau biasa  disebut  juga  dengan  tingkat  pengembalian  saham  adalah  perbedaan  harga antara  total  yang  diterima  dengan  total  yang  diinvestasikan,  serta  dibagi  dengan jumlah  yang  diinvestasikan.  Surplus  tingkat  pengembalian  ini  dihasilkan  dari pihak  perusahaan,  perorangan  maupun  lembaga  dari  hasil  kebijakan  investasi yang dilakukan. Cara perhitungan suatu return saham, diantaranya yaitu menurut Eugene F. Brigham (2020) . Pengukuran stock return yang diukur berdasarkan Pt : Closing price of company I shares in period t dan P t-1 : Closing price of the shares of company I in the previous period ini diadaptasi dari penelitian (Prawiranegara, 2018) .

## b. Variabel Independen
Variabel  independen  merupakan  variabel  yang  mempengaruhi  variabel dependen. Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Investment Opportunity Set dan Earning Quality. (Kallapur & Trombley, 2001) , proksi – proksi IOS dapat dikelompokkan  menjadi  tiga  yaitu  berdasarkan  harga,  investasi  dan  varian.  Pada penelitian  ini  peneliti  menggunakan  satu  proksi  untuk  mengukur  IOS,  yaitu menggunakan proksi MBVE (Market to Book Value of Equity), pemilihan proksi ini dikarenakan secara konsisten dapat memiliki korelasi yang signifikan terhadap pertumbuhan  suatu  perusahaan.  Proksi  PER  sebagai  pengukuran  IOS  ini diadaptasi dari penelitian (Prawiranegara, 2018) .
PER =
Menurut  Schipper  dan  Vincent,  kualitas  laba  akuntansi  ditunjukan  oleh kedekatan  atau  korelasi  antara  laba  akuntansi  dan  laba  ekonomik (Suwardjono, 2005) .  Kualitas  laba  dapat  diukur  menggunakan  skala  rasio.  Kualitas  laba  dapat diukur  menggunakan  skala  rasio.  Rumus  yang  digunakan  berdasarkan (Nurchasanah,  Yunilma,  &  Resti,  2020) untuk  menghitung  kualitas  laba  adalah sebagai berikut:
EQ =

## c. Variabel Moderasi
Variabel  moderasi  adalah  variabel  yang  memperkuat  atau  memperlemah hubungan  langsung  antara  variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Variabel moderasi  dalam  penelitian  ini  adalah  Technology.  Pengukuran  variabel technology pada penelitian ini menggunakan skala pengukuran ordinal yang mana pengukurannya  dilakukan  dengan  nilai  1  sebagai  skala terendah  untuk  kegunaan
teknologi  rendah  dan  nilai  5  sebagai  skala  tertinggi  untuk  kegunaan  teknologi yang optimal yang diadaptasi yang diadaptasi dari penelitian (Anggraeni, 2017) .
Tabel 2 Definisi Operasional Variabel No. Variable Dimension Indicator Measurement Scale 1. Investment Opportunity Set MBVE (Prawiranegara, 2018) PER = Ratio 2. Earnings Quality EQ (Murniati, Sastri, & Rupa, 2018) EQ = Ratio 3. Stock Return  Capital Gain (Brigham & Houston, 2020) Stock Return = Note: Pt : Closing price of company I shares in period t P t-1 : Closing price of the shares of company I in the previous period Ratio 4. Technology (Berisha-Namani & Qehaja, 2013) (1) Accessibility , dimana terdapat berbagai kemungkinan pengguna untuk melihat atau melakukan fungsi operasional (2) Availability , dimana dapat digunakan dalam jangka waktu yang berbeda mengubah secara cepat untuk mendukung (3) Maintainability , dimana dapat perubahan lingkungan (4) Portability , dimana mampu tersedia untuk beroperasi pada perangkat yang berbeda atau platform perangkat lunak (5) Reliability , dimana dapat berfungsi dengan benar dan memberikan informasi yang akurat (6) Scalability , dimana dapat beradaptasi dengan tuntutan peningkatan atau pertumbuhan (7) Usability , dimana mudah dipelajari dan efisien dan memuaskan untuk digunakan Ordinal

## 3. Metode Analisis Data
Analisis  data  dilakukan  setelah  pengumpulan  data  yang  dilakukan  secara kuantitatif. Analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan statistik parametik.  Hal  ini  dikarenakan  data  diukur  dengan  skala  rasio.  Pengolahan  data statistik memiliki peran yang sangat penting dalam suatu penelitian karena dari hasil pengolahan data akan kita dapatkan kesimpulan penelitian. Teknik pengolahan data mencakup perhitungan data analisis model penelitian. Sebelum membuat kesimpulan dalam  suatu  penelitian  analisis  terhadap  data  harus  dilakukan  agar  hasil  penelitian menjadi akurat. Maka penelitian ini dilakukan dengan metode statistik yang dibantu program E-Views 10.
Analisis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  panel  yang  merupakan gabungan antara data deret waktu (time-series) dan data deret lintang (crosssection). Ada dua macam panel data yaitu data panel balance dan data panel unbalance, data panel balance adalah keadaan dimana unit cross-sectional memiliki jumlah observasi time series yang sama. Sedangkan data panel unbalance adalah keadaan dimana unit cross-sectional  memiliki  jumlah  observasi  time  series  yang  tidak  sama.  Pada penelitian ini menggunakan data panel balance panel. Adapun tahapan atau langkah- langkahnya adalah dengan melakukan analisis kuantitatif terdiri dari:
1. Estimasi model regresi dengan menggunakan data panel,
2. Pemilihan model regresi data panel,
3. Uji asumsi
4. Uji Hipotesis.
Pemodelan  data  panel  pada  dasarnya  menggabungkan  pembentukan  model yang dibentuk berdasarkan runtun waktu (time series) dan berdasarkan cross section (Prahutama et al., 2014):
1. Mode dengan data time series
Y t = α + β X t + ε ; t = 1,2,...., T; N: banyaknya data time series 2. Model dengan data cross section
Y i = α + β X i + ε ; i = 1,2,...., N ; N: banyaknya data cross section
Dengan demikian, secara umum dalam model data panel dapat ditulis sebagai berikut:
Y i = α + β X i + ε it ; i = 1,2,...., N; dan t = 1,2,....,T
Keterangan: Y  : Variabel Dependen
X  : Variabel Independen merupakan data time series N  : Banyaknya variabel dependen merupakan data cross sectional
T : Banyaknya waktu
N x T : Banyaknya data panel
Analisis  regresi  pada  penelitian  ini  untuk  melihat  pengaruh  dari  variabel earnings  quality  terhadap  stock  return.  Maka  analisis  regresi  pada  penelitian  ini dilakukan dengan analisis regresi data panel degan model persamaannya adalah:
Y it = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + ε it Keterangan: Yit : Stock Return Perusahaan ke-i tahun ke –t α  : Konstanta
X1: Investment Opportunity Set X2: Earnings Quality ε  : Standard Error
Pada  penelitian  ini  data  time  series  yang  diperoleh  adalah  melalui  periode waktu kuartal 1 Januari 2015 hingga  kuartal 31 Desember 2019 sehingga data time series pada penelitian ini adalah berjumlah 5. Adapun data cross section diambil dari data  jumlah  perusahaan,  yaitu  32  perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  di Indonesia.

## 4. Pemilihan Model Estimasi
Terdapat tiga pendekatan untuk melakukan estimasi model regresi data panel, yaitu  common  effect  (PLS),  fixed  effect  model  (FEM),  dan  random  effect  model (REM).
a. Model pendekatan common effect merupakan pendekatan yang paling sederhana, yaitu  hanya  dengan  mengkombinasikan  data time  series dan cross  section . Untuk mengestimasi model data panel menggunakan pendekatan common effect maka digunakan teknik kuadrat kecil atau Ordinary Least Square (OLS).
b. Kemudian  model  pendekatan fixed  effect model  adalah  mengasumsikan perbedaan  antara  antar  individu  dapat  diakomodasi  dari  perbedaan  intersepnya. Perbedaan  intersep  ini  dapat  terjadi  karena  adanya  perbedayaan,  budaya  kerja, manajerial  dan  insentif.  Model  ini  diestimasi  dengan  menggunakan  teknik dummy atau Least Square Dummy Variables (LSDV).
c. Dan  model  pendekatan  terakhir  adalah  model  pendekatan random  effect model yang  mengestimasi  data  panel  dimana  variabel  pengganggu  mungkin  saling berhubungan  antar  waktu  dan  antar individu.  Keuntungan  menggunakan  model ini  adalah  mampu  menghilangkan  heterokedastisitas.  Model  ini  menggunakan teknik Generalized Least Square (GLS) untuk mengestimasi pendekatan ini.
5. Pemilihan Model Regresi Data Panel
a. Uji Chow ,  merupakan  pengujian  untuk  menentukan  model  yang  sesuai  akan dipilih  antara common  effect  model  dan  fixed  effect  model .  Hipotesis  pada  uji Chow adalah:
Ho : common effect model
H1 : fixed effect model
Hipotesis  nol  bermaksud  intersep  yang  sama  sehingga  model  yang digunakan  adalah common  effect model  sedangkan  hipotesis  alternatif  adalah intersep yang tidak sama, sehingga menggunakan fixed effect model .
b. Uji  Hausman,  dilakukan  sebagai  pengujian  utuk  memilih  model  yang  terbaik antara fixed effect model dan random effect model. Apabila nilai probability F dan Chi-Square  >  α  =  5%, maka  pengujian  regresi  panel  data  menggunakan  model random  effect .  Apabila  nilai  probability  F  dan Chi-Square  <  α  =  5%, maka pengujian regresi panel data menggunakan  model fixed random effect. Hipotesis yang digunakan adalah sebegai berikut :
H0 = Menggunakan random effect model.
H1 = Menggunakan fixed effect model.
Ho ditolak apabila P- Value < nilai α H1 diterima apabila P- Value > nilai α Nilai α yang digunakan adalah 5%

## 6. Uji Asumsi Klasik
Untuk  dapat  menghasilkan  nilai  parameter  model  yang  lebih  tepat,  maka diperlukan  pendektesian  model,  apakah  menyimpang  dari  sumsi  atau  tidak. Pendeteksian tersebut adalah dengan melakukan uji multikolinearitas, heterkodastisitas, uji autokorelasi dan normalitas.
a. Uji  Multikolinearitas,  adalah  untuk  mengetahui  apakah  di  dalam  regresi ditemukannya korelasi antar variabel independent. Apabila terjadi, maka terjadi multikolinearitas.  Untuk  mendeteksinya  dapat  dilihat  dengan  mengacu  kepada nilai  VIF.  Apabila  nilai  VIF  >  10,  maka  terjadi  multikolinearitas,  namun  jika nilai VIF < 10, maka tidak terjadinya multikolinearitas.
b. Uji  Heterokedastisitas,  adalah  untuk  melihat  apakah  terjadinya  ketidaksamaan varian  dari  suatu  pengamatan  dengan  pengamatan  lainnya.  Untuk  mendeteksi adanya heterokedastisitas atau tidak, maka dapat dilakukan dengan melihat pada grafik  scatter-plot,  jika  di  dalam  grafik  terdapat  titik  –  titik  yang  membentuk suatu pola, maka terjadinya heterokedastisitas. Sedangkan jika titik – titik tidak membentuk suatu pola tertentu atau acak, maka tidak terjadi heterokedastisitas.
c. Uji  Autokorelasi,  adalah  untuk  menguji  apakah  di  dalam  model  regresi  linear terjadinya korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Untuk  mendeteksi  terjadinya  autokorelasi  atau  tidak,  dapat  dilihat  dari  nilai Durbin-Watson. Jika nilai DU berada pada daerah dU hingga 4-dU maka model regresi tidak terjadi autokorelasi.
d. Uji Normalitas, adalah pengujian yang bertujuan untuk melihat apakah variabel bebas  dan  tidak  bebas  keduanya  memiliki  distribusi  yang  normal  atau  tidak. Untuk  mendeteksinya,  dapat  dilihat  dengan  menggunakan  metode  jarque-bera (JB),  apabila  nilai  JB  <  2  maka  berdistribusi  dengan  normal,  atau  jika probabilitas > 5% maka berdistribusi dengan normal.
7. Uji Hipotesis
a. Uji F
Pengujian ini digunakan untuk melihat bagaimana pengaruh semua variabel bebas  secara  simultan  terhadap  variabel  terikat.  Uji  F  dilakukan  dengan signifikansi  5%  atau  0,05  yang  mana  nilai  α  <  5%  maka  H1  diterima  dan sebaliknya  apabila  nilai  α  >  5%  maka  H0  diterima.  Hipotesis  yang  digunakan adalah :
H1 : Variabel bebas berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat.
H0 : Variabel bebas tidak berpengaruh secara signifikan terhadap variabel terikat.
b. Uji T
Pengujian  ini  digunakan  untuk  menguji  pengaruh  variabel  bebas  secara masing – masing atau parsial terhadap variabel terikat. Uji T dapat dilihat dengan membandingkan  nilai  Thitung  dengan  Ttabel  atau  dengan  melihat  nilai signifikansi  5%.  Apabila  nilai  Thitung  >Ttabel  maka  H1  diterima.  Begitu  pula sebaliknya, apabila Thitung < Ttabel maka H0 diterima. Hipotesis yang digunakan adalah :
H1 : Variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
H0 :  Variabel bebas tidak berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
c. Moderasi
Pengujian  hipotesis  pada  penelitian  ini  selanjutnya  menggunakan  analisis regresi  dengan  variabel  moderasi  (MRA)  Moderating  Regression  Analysis. Variabel moderasi adalah variabel yang mempengaruhi hubungan langsung antara variabel independen dan dependen. Variabel moderasi adalah variabel independen yang  dapat  menguatkan  dan  melemahkan  hubungan  antara  variabel  indepenpen dengan  dependen.  Technology  dalam  penelitian  ini  sebagai  variabel  moderasi yang  dapat  memperkuat  dan  melemahkan  hubungan  antara  investment opportunity  set  dan  earning  quality  terhadap  stock  return.  Dengan  demikian, semakin  tinggi  investment  opportunity  set,  earning  quality,  dan  teknologi  maka semakin  tinggi  pula  stock  return.  Begitu  sebaliknya,  semakin  rendah  investment opportunity set, earning quality dan teknologi maka semakin rendah stock return. Persamaan MRA adalah sebagai berikut:
Y= a+β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 1 X 2 +ε Keterangan:
Y
= Variabel Dependen
a = Konstanta β 1 X 1 = Koefisien regresi masing-masing variabel independen X 1 X 2 = Variabel Independen Β 3 = Koefisien regresi dari interaksi X 1 dan X 2 X 1 *X 2 = Interaksi antara variabel X 1 dan X 2 ε = Error term
Maka persamaan regresi MRA pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Y it = a+ β 1 X 1it + β 2 X 2it + β 3 M it + β 4 X 1it X 2it M it +ε it Keterangan : Y = Variabel Stock Return a = Konstanta β 1 -β 3 = Koefisien regresi X 1 = Variabel Investment Opportunity Set X 2 = Variabel Earning Quality M = Variabel Technology β 4
= Koefisien regresi dari interaksi X 1 dan X 2 dengan M
X 1 X 2 *M = Interaksi antara variabel IOS dan EQ dan Teknologi ε = Error term i = Data perusahaan t = Data periode waktu
Kriteria  dalam  mengambil  keputusan  variabel  moderator  adalah  jika  nilai probability  variabel  moderator  >  a  (5%),  maka  H0  diterima,  begitu  pula sebaliknya jika nilai probability variabel moderator < a (5%), maka H0 ditolak.
d. Uji Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien determinasi (R2), pada dasarnya untuk menjelaskan seberapa besar pengaruh model dalam menjelaskan variabel dependen. Apabila nilai R2 = 0 maka variabel  dependen  (Y)  diartikan  tidak  dapat  dijelaskan  sama  sekali  dengan variabel  –  variabel  independen  (X).  namun,  jika  nilai  R2  =  1  maka  variabel dependen (Y) dapat dijelaskan oleh variabel – variabel independen (X).

## Hasil dan Pembahasan
A. Hasil
1. Hasil Statistik
Hasil penelitian yang telah dijalankan oleh peneliti akan dijelaskan pada bab ini, namun sebelum hasil penelitian diinterpretasikan maka dilakukan uji analisis statistik.  Data  yang  digunakan  berupa  variabel  bebas  yaitu  Investement Opportunity Se t  (X1)  dan Earning  Quality (X2)  terhadap  variabel  terikat  Stock Return (Y) serta Teknologi sebagai variabel intervening .
2. Analisis Statistik Deskriptif
Berikut merupakan gambaran deskriptif data penelitian ini yang dilihat dari nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata, dan nilai standar deviasi. Variabel independen di dalam penelitian ini adalah investment opportunity set dan earning quality . Variabel dependen di dalam penelitian ini adalah stock return , sedangkan variabel moderasi pada penelitian ini adalah teknologi.
3. Pemilihan Model Regresi Data Panel
Regresi data panel merupakan karakteristik data yang tersusun berdasarkan beberapa  objek  dan  meliputi  waktu.  Dalam  menguji  regresi  data  panel  pada penelitian  ini  dapat  dilakukan  dengan  common  effect  model,  fixed  effect  model dan random effect model. Pada masing – masing model memiliki keunggulannya bergantung  kepada  asumsi  yang  digunakan  oleh  peneliti  serta  pemenuhan  syarat pengolahan data
4. Uji Asumsi Klasik

## a. Uji Multikolinearitas
Dalam menguji multikolinearitas pada satu model adalah dengan melihat nilai koefisien korelasi hasil output komputer. Apabila nilai koefisien korelasi >0,9  maka  terdapat  gejala  multikolinearitas.  Hasil  uji  multikolinearitas  dapat dilihat pada tabel 3 berikut:
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Return_Stock Ios Eq Tech 1 -0.213474 0.812785 -0,129771 -0.213674 1 -0.2754910 0.8190851 0.8247859 -0.2754910 1 0.005427 -0,128726 0.812785 0.005427 1 Sumber: Output Eviews 10
Berdasarkan  tabel  4.6  di  atas,  hasil  perhitungan  pada  tiap  variabel  adalah <0,9,  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadinya multikolinearitas.
b. Uji Heterokedastisitas
Uji  heterokedastisitas  dijalankan  menggunakan  white  heterokedasticity test.  Untuk  melihat  hasil  heterokedastisitas  mengacu  kepada  nilai  obs*R- squared. Hasil uji heterokedastisitas ada pada tabel 4 berikut:

## Tabel 4
Hasil Uji Heterokedastisitas Heteroskedasticity Test: White F-statistic 6.050003  Prob. F(19,70) 0.0000 Obs*R-squared 55.93675  Prob. Chi-Square(19) 0.0000 Scaled explained SS 242.6108  Prob. Chi-Square(19) 0.0000 Sumber: Output Eviews 10
Berdasarkan  pada  tabel  4.7  di  atas,  hasil  nilai  uji  heterokedastisitas menunjukkan  nilai p-valueobs*R-square 0,0000  <0,05,  maka  H0  diterima, yang mana tidak terjadi heterokedastisitas .
c. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  sebagai  pengujian  untuk  melihat  hubungan antara  residual  satu  dengan  uji  Breusch-Godfrey.  Untuk  menilai  terjadi autokorelasi  atau  tidak,  dilihat  pada  nilai  probabilitas.  Jika  nilai  probabilitas <0,05 maka terjadi autokorelasi. Hasil uji autokorelasi dapat dilihat pada tabel 5 berikut:
Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 17.94270  Prob. F(2,82) 1.2578 Obs*R-squared 27.39682  Prob. Chi-Square(2) 0.9236

## Sumber: Output Eviews 10
Berdasarkan  pada  tabel  4.8  di  atas,  maka  dapat  diketahui  bahwa  nilai probabilitas >0,05. Maka dapat disimpulkan tidak terjadinya autokorelasi.
5. Uji Hipotesis
a. Koefisien Determinasi (Adjusted R-square)
Koefisien determinasi adalah alat ukur yang digunakan untuk mengukur seberapa besar pengaruh model dalam menjelaskan variasi variabel terikat pada penelitian. Nilai adjusted R-square yang mendekati 1 maka besar pengaruh dari variabel  bebas  hampir  memberikan  informasi  secara  keseluruhan  yang diperlukan  untuk  memprediksi  variabel  terikat.  Hasil  nilai  koefisien determinasi dapat dilihat pada tabel 6 berikut:

## Tabel 6
Hasil Uji Koefisien Determinasi Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.845260  Mean dependent var 3.707173 Adjusted R-squared 0.829245  S.D. dependent var 11.00799 S.E. of regression 2.641451  Akaike info criterion 4.002398 Sum squared resid 370.1350  Schwarz criterion 5.751039 Log likelihood -102.0989  Hannan-Quinn criter. 5.119816 F-statistic 44.69944  Durbin-Watson stat 1.687777 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Output Eviews 10
Dari hasil perhitungan koefisien determinasi pada tabel 4.11 di atas, nilai adjusted R-Square adalah sebesar 0,829245. Hal ini menunjukkan bahwa besar pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  adalah  sebesar  82,92%. Kemudian  sisanya  sebesar  17,08%  lainnya  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  dari luar model regresi pada penelitian ini.
b. Uji (F)
Pengujian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakah  variabel  bebas  secara bersamaan  berpengaruh  terhadap  variabel  terikat.  Apabilai  nilai  fhitung  > ftabel maka H4 diterima atau adanya pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat. Hasil uji f dapat dilihat pada tabel 7 berikut:

## Tabel 7
Hasil Uji f Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.845260  Mean dependent var 3.707173 Adjusted R-squared 0.829245  S.D. dependent var 11.00799 S.E. of regression 2.641451  Akaike info criterion 4.002398 Sum squared resid 370.1350  Schwarz criterion 5.751039 Log likelihood -102.0989  Hannan-Quinn criter. 5.119816 F-statistic 44.69944  Durbin-Watson stat 1.687777 Prob(F-statistic) 0.000000 Sumber: Output Eviews 10
Hipotesis: H0 : IOS dan Earning Quality tidak berpengaruh  secara simultan terhadap
Stock Return.
H4 : IOS dan Earning Quality berpengaruh secara simultan terhadap Stock Return.
Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  bersamaan  di  atas,  nilai  fhitung adalah  sebesar  44,69944  dan  nilai  ftabel  dengan  tingkat  α  =  5%  adalah  3,09. Maka dapat disimpulkan bahwa nilai fhitung > ftabel dengan nilai probabilitas adalah 0,000000 yang mana nilai tersebut <0,05 sehingga H4 diterima. Sesuai dengan  hasil  tersebut,  maka  seluruh  variabel  bebas  (IOS  dan  EQ)  pada penelitian  ini  memiliki  pengaruh  signifikan  secara  bersamaan  terhadap  stock return. Dengan demikian, model regresi dapat memprediksi variabel terikat.
c. Uji (t)
Untuk mengetahui besar pengaruh variabel bebas secara parsial terhadap variabel terikat (stock return) maka digunakan uji t. Apabila nilai probabilitas t <0,05,  maka  terdapat  pengaruh  signifikan  antara  variabel  bebas  terhadap variabel terikat. Hasil uji hipotesis secara parsial adalah pada tabel 8 berikut:
Tabel 8 Hasil Uji t Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic Prob. C -1.441195  1.653107  -0.185736 0.3823 IOS? 3.071197  0.039528  1.859934 0.0342 EQ? 0.181376  0.005184  9.819165 0.0000 TECH? 1.240646  1.100124  2,078161 0.0023 Sumber: Output Eviews 10 B. Diskusi
1. Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Stock Return
Pada  penelitian  ini investment  opportunity  set yang  diukur  dengan menggunakan proksi MBVE ( Market to Book Value ) berpengaruh terhadap stock return dalam kurun waktu 2015 – 2019 pada perusahaan sektor properti dan real estate .  Hal  ini  diperlihatkan  pada  tabel  4.10  bahwa  perhitungan  prob.  sebesar positif  0,0342  yang  mana  nilai  tersebut  <0,05.  Proksi  MBVE  dapat  memberikan kejelasan besarnya return yang ada dan investasi di masa yang akan datang sesuai dengan  harapan  melebihi  return.  Pergerakan  pada  harga  saham  mengakibatkan perubahan  pada  nilai price  earning  rasio akibat fluktuatif harga  saham  karena inflasi dan adanya ketidakpastian global serta persepsi perekonomian dunia, juga melemahnya daya beli yang terjadi di sepanjang tahun 2015 hingga 2019 di sektor perusahaan  properti  dan real  estate .  Kesempatan  investasi  perusahaan  mampu memberikan  prospek  untuk  masa  yang akan  datang  bagi  kegiatan  bisnis  properti dan real estate . Perusahaan dengan kesempatan investasi yang cukup tinggi akan lebih besar pula peluang ke depan yang lebih baik, sehingga nilai stock return ikut meningkat.  Proksi investment  opportunity  set yang  dapat  menjadi  informasi
tambahan  pada  suatu  perusahaan  dapat  digunakan  oleh  para investor di  pasar modal  sebagai  kesempatan  memprediksi  dan  memperoleh  return  saham (Prawiranegara, 2018) . Hasil ini sejalan dengan penelitian (Prawiranegara, 2018) , yang menyatakan IOS yang diproksikan dengan menggunakan price earning ratio berpengaruh positif atau signifikan terhadap stock return .
2. Pengaruh Earnings Quality terhadap Stock Return
Selain  investment opportunity ,  pada  penelitian  ini earning  quality juga memberikan pengaruh signifikan terhadap stock return dalam kurun waktu 2015 – 2019  pada  perusahaan  sektor  properti  dan real  estate .  Hal ini  diperlihatkan  pada tabel  4.10  bahwa  perhitungan  prob.  sebesar  positif  0,0000  yang  mana  nilai tersebut  <0,05.  Kualitas  laba  perusahaan  yang  baik  dapat  digunakan  sebagai pembuat  keputusan  untuk  melakukan  investasi  dan  mampu  menjelaskan  nilai stock  return yang  akan  diperoleh  di  masa  mendatang  oleh  pengguna  laporan keuangan ( Bernard dan Stober , 1989 di dalam (Zahro & Pramudya, 2014) . Harga saham  yang  menghasilkan return atau  pengembalian  dipengaruhi  oleh  informasi rinci  suatu  perusahaan.  Informasi  rinci  atau  informasi  spesifik  pada  perusahaan akan jauh lebih dipertimbangkan oleh para investor, sehingga naik turunnya harga saham  pada  sektor  perusahaan  properti  dan real  estate diakibatkan  dari  kurang berkualitasnya  profitabilitas  perusahaan.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan  penelitian (Sari  &  Setiyawati,  2021) yang  menyatakan  bahwa earning  quality berpengaruh signifikan  terhadap stock  return ,  keuntungan  yang  berkualitas  dianggap  sebagai dampak positif yang signifikan terhadap pengembalian saham atau stock return .
3. Pengaruh Technology terhadap Stock Return
Teknologi  sebagai  penunjang  dalam  kehidupan  sehari  –  hari  manusia  juga memiliki  peran,  hal  ini  ditunjukkan  pada  hasil  penelitian  ini  bahwa  teknologi memberikan pengaruh terhadap stock retun . Hal ini diperlihatkan pada tabel 4.10 bahwa  perhitungan prob .  sebesar  positif  0,0023  yang  mana  nilai  tersebut  <0,05. Hasil  perhitungan  di  atas  semakin  mendukung  teknologi  sebagai  faktor pendukung  bagi  seseorang  untuk  memutuskan  dalam  berinvestasi.  Keunggulan teknologi  yang  mampu  diterapkan  oleh  perusahaan  dapat  menjadi  penyalur informasi  keuangan  bagi  para investor .  Semakin  transparan,  mudah  diakses  dan semakin  baik  laporan  keuangan  yang  diberikan  maka  semakin  banyak investor yang  ingin  berinvestasi.  Pada  penelitian  ini  dari  19  sampel  perusahaan menunjukkan pengaplikasian teknologi yang sudah baik, di mana para pengguna dapat  mengakses website ,  atau  mencari  informasi  perusahaan  dengan  mudah.
Kejelasan  informasi  sesuai  kebutuhan user pun  telah terpenuhi  dengan  baik.  Hal ini sejalan dengan penelitian (Oei, Brauers, & Herpich, 2020) bahwa information technology berpengaruh  terhadap earnings  quality ,  yang  mana  kualitas  laba mampu memberikan pengaruh positif pada pengembalian saham ( stock return ).
4. Pengaruh Investment Opportunity Set dan Earnings Quality terhadap Stock Return
Sesuai  dengan  hasil  analisis  yang  dijalankan  pada  penelitian  ini,  bahwa investment  opportunity  set , earning  quality dan  teknologi  berpengaruh  positif terhadap stock return secara simultan atau  bersamaan. Hal ini diperlihatkan pada tabel  4.9  bahwa  perhitungan fhitung adalah  sebesar  44,69944  dan  nilai ftabel dengan tingkat α = 5% adalah 3,09. Maka dapat disimpulkan bahwa nilai fhitung >  ftabel dengan  nilai probabilitas adalah  0,000000  yang  mana  nilai  tersebut <0,05.  Sebagai  acuan  informasi  tambahan,  IOS  pada  suatu  perusahaan  diyakini dapat  mempengaruhi  pengembalian  saham  pada  suatu  perusahaan.  Begitu  pula dengan  kualitas  laba  yang  dilaporkan  pada  laporan  keuangan  perusahaan  yang juga  mempengaruhi  pengembalian  saham  berdasarkan  kepada  teori  earning quality yaitu sebagai kriteria yang menjadi pertimbangan dalam mengukur sejauh mana  informasi  yang  disajikan  di  dalam  laporan  keuangan  serta  mampu menggambarkan situasi perusahaan yang nyata (Karim, Atikah, & Lenap, 2019) . Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dijalankan  oleh (Damanik, 2019) , (Isnania & Wahidahwati, 2018) , dan (Yuliza, 2018) .
5. Technology memoderasi pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Stock Return
Sesuai  dengan  hasil moderated  regression  analysis (MRA)  yang  telah dijalankan, variabel  moderasi teknologi  memperkuat  pernagaruh investment opportunity  set terhadap  stock  return.  Hasil  uji statistik menunjukkan  bahwa teknologi dapat memoderasi pengaruh IOS terhadap stock return . Nilai t-statistik variabel  moderasi adalah  6,185736  dan probabilitas  moderasi sebesar  0,0000, nilai  ini  menunjukkan  nilai  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan  yang  diharapkan (0,000<0,5). Kemudian nilai R-Square adalah 0,957106 menunjukkan lebih besar dari  sebelumnya    0,845260  yang  mana  variabel  teknologi  dapat  memperkuat hubungan investment  opportunity  set terhadap stock  return .  Peran  teknologi sebagai manfaat tambahan untuk para investor dalam menganalisa informasi yang diterima (Oei  et  al.,  2020) .  Dari  penelitian  yang  ini  telah  membuktikan variabel moderasi teknologi dapat memperkuat pengaruh IOS terhadap stock return.
6. Technology memoderasi pengaruh Earnings Quality terhadap Stock Return Sesuai  dengan  hasil moderated  regression  analysis (MRA)  yang  telah dijalankan, variabel  moderasi teknologi memperkuat  pernagaruh earning  quality terhadap stock  return .  Hasil  uji  statistik  menunjukkan  bahwa  teknologi  dapat memoderasi pengaruh EQ terhadap stock return . Nilai t-statistik variabel moderasi adalah 7,135736 dan probabilitas moderasi sebesar 0,0000, nilai ini menunjukkan nilai  lebih  kecil  dari  tingkat  signifikan  yang  diharapkan  (0,000<0,5).  Kemudian nilai R-Square adalah  0,897106  menunjukkan  lebih  besar  dari  sebelumnya 0,845260  yang  mana  variabel  teknologi  dapat  memperkuat  hubungan earning quality terhadap  stock  return .  Peran  teknologi  sebagai  manfaat  tambahan  untuk para investor untuk menganalisa informasi yang diterima (Oei et al., 2020) . Dari penelitian  yang  ini  telah  membuktikan  variabel  moderasi  teknologi  dapat memperkuat pengaruh EQ terhadap stock return . Penelitian ini pun sesuai dengan
penelitian Oei, et al., (2018) bahwa information technology berpengaruh terhadap earnings quality , yang mana earning quality mampu memberikan pengaruh positif pada pengembalian saham ( stock return ).

## Kesimpulan
Berdasarkan  pada  hasil  penelitian  yang  telah  dijelaskan  di  atas,  maka  dapat diambil  kesimpulan  bahwa  secara  simultan  investment  opportunity  (X1), earning quality (X2)  dan  teknologi  (Z)  berpengaruh  signifikan  terhadap stock  return (Y)  pada perusahaan  sektor  properti  dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2019, sehingga  hipotesis  H4  diterima.  Secara  parsial  IOS  (X1)  berpengaruh  positif  terhadap Stock Return (Y) ) pada perusahaan sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI periode  2015-2019,  sehingga  hipotesis  H1  diterima,  kualitas  laba  atau  EQ  (X2) berpengaruh  positif  terhadap Stock  Return (Y)  )  pada  perusahaan  sektor  properti  dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015-2019,  sehingga  hipotesis  H2  diterima, Teknologi (Z) berpengaruh positif terhadap Stock Return (Y) ) pada perusahaan sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI periode 2015-2019, sehingga hipotesis H3 diterima,  begitu  pula  pada  variabel  moderasi  penelitian  ini  yaitu  Teknologi  (Z) memoderasi  pengaruh  IOS  (X1)  terhadap Stock  Return (Y)  )  pada  perusahaan  sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI periode 2015-2019, sehingga hipotesis H5 diterima dan Teknologi (Z) memoderasi pengaruh EQ (X2) terhadap Stock Return (Y) ) pada  perusahaan  sektor  properti  dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  periode  2015- 2019, sehingga hipotesis H6 diterima.

## BIBLIOGRAFI
Akbar,  Dendy  Syaiful.  (2013).  Pengaruh  Sensitivitas  Kekayaan  Eksekutif  Terhadap Manajemen  Laba  Dengan  Pengendalian  Internal  Sebagai  Variabel  Moderating (Studi Pada Emiten Manufaktur). Jurnal Wawasan Dan Riset Akuntansi , 1 (1), 43– 56. Google Scholar
Ang, Robert. (1997). Buku pintar pasar modal Indonesia . Jakarta: Mediasoft Indonesia. Anggraeni,  Elisabet  Yunaeti.  (2017). Pengantar  sistem  informasi .  Penerbit  Andi. Google Scholar
Berisha-Namani,  Sc  Mihane,  &  Qehaja,  Mr  Sc  Albana.  (2013).  Improving  Decision Making  with  Information  Systems  Technology–A  theoretical  approach. ILIRIA International Review , 3 (1), 49–62. Google Scholar
Brigham,  Eugene  F.,  &  Houston,  Jol  F.  (2020). Essentials  of  financial  management .
Google Scholar
Brigham,  F,  Eugene,  &  Houston.  (2011).  Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan Terjemahan. Edisi 10. Jakarta: Selemba Empat. Google Scholar
Cetin, YURT, & ERGUN, Ugur. (n.d.). The IFRS Adoption and Accounting Quality: A Comprehensive Trend Analysis . Google Scholar
Da,  Z.,  &  Engelberg,  J.  (n.d.).  P.  Gao,(2011).“. Search  of  Attention”,  The  Journal  of Finance , 66 , 1461–1499. Google Scholar
Damanik,  Bahrudi  Efendi.  (2019).  Pengaruh  Fasilitas  Dan  Lingkungan  Belajar Terhadap Motivasi Belajar. Publikasi Pendidikan , 9 (1), 46–52. Google Scholar
Healy,  Paul  M.  (n.d.).  The  Effect  of  Bonus  Schemes  on  the  Selection  of  Accounting Principles. Journal  of Accounting  and  Economics."(April,  1985) ,  85–107. Google Scholar
Isnania,  Siti  Nur,  &  Wahidahwati,  Wahidahwati.  (2018).  Pengaruh  Investment Opportunity  Set  (Ios)  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Return  Saham. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA) , 7 (6). Google Scholar
Kallapur,  Sanjay,  &  Trombley,  Mark  A.  (2001).  The  investment  opportunity  set: determinants,  consequences  and  measurement. Managerial  Finance . Google Scholar
Karim,  Nina  Karina,  Atikah,  Siti,  &  Lenap,  Indria  Puspitasari.  (2019).  Kualitas  Laba dan  Pengukurannya  pada  Perusahaan  Jasa  Pendukung  Industri  Pariwisata. Jurnal Aplikasi Akuntansi , 4 (1), 1–14. Google Scholar
Murniati, Tutut, Sastri, IIDAM Manik, & Rupa, I. Wayan. (2018). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kualitas Laba Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI
Tahun  2012-2016. KRISNA:  Kumpulan  Riset  Akuntansi , 10 (1),  89–101. Google Scholar
Nurchasanah,  Julia  Permatasari,  Yunilma,  Yunilma,  &  Resti,  Yulistia  Muslim.  (2020). Analisis  Pengaruh  Fraud  Triangle  Dalam  Mendeteksi  Kecurangan  Laporan Keuangan (Studi Empiris Pada Perusahaan Sub Sektor Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2015-2019) Nurchasanah Julia Permatasari1 . Universitas Bung Hatta. Google Scholar
Oei,  Pao  Yu,  Brauers,  Hanna,  &  Herpich,  Philipp.  (2020).  Lessons  from  Germany’s hard  coal  mining  phase-out:  policies  and  transition  from  1950  to  2018. Climate Policy , 20 (8), 963–979. Google Scholar
Prawiranegara,  Benny.  (2018).  Pengaruh Investment  Opportunity  Set Terhadap  Return Saham  (Suatu  Studi  Pada  Perusahaan  Astra  International  Tbk). Jurnal  Wawasan Dan Riset Akuntansi , 2 (2), 89–102. Google Scholar
Sari,  Diah  Permata,  &  Setiyawati,  Hari.  (2021).  Earning  Quality  Effect  on  Stock Returns:  GCG  and  CSR  Mechanism. Jurnal  Keuangan  Dan  Perbankan , 25 (2), 240–259. Google Scholar
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif . Google Scholar
Suliyanto,  Dr.  (2011).  Ekonometrika  Terapan:  Teori  dan  Aplikasi  dengan  SPSS. Penerbit Andi: Yogyakarta . Google Scholar
Suwardjono, Teori Akuntansi. (2005). Perekayasaan Pelaporan Keuangan. Yogyakarta: BPFE . Google Scholar
Uddin,  Liliana,  Wahyuni,  Chatarina  Umbul,  &  Setiawan,  Arif  Yoni.  (2021).  Evaluasi Sistem  Surveilans  Tuberkulosis  (TB)  di  Kabupaten  Jember  Berdasarkan  Atribut Sistem Surveilans. Jurnal Kesehatan Global , 4 (1), 41–53. Google Scholar
Usman, Berto, & Tandelilin, Eduardus. (2014). Internet search traffic and its influence on  liquidity  and  returns  of  Indonesia  stocks:  An  empirical  study. Journal  of Indonesian Economy and Business: JIEB. , 29 (3), 203. Google Scholar
Wibowo,  Agung.  (2017).  Reaksi  Investor  Pasar  Modal  Indonesia  Terhadap  Paket Kebijakan  Ekonomi  Tahap  I  Jokowi–JK  (Studi  pada  Saham  LQ  45  Periode Agustus  2015–Pebruari  2016). Media  Ekonomi  Dan  Manajemen , 32 (1). Google Scholar
Yuliza,  Arma.  (2018).  The  effects  of  earnings  per  share  and  firm  size  to  stock  price LQ45  company  listed  in  Indonesian  securities. International  Journal  of Engineering & Technology , 7 (4.9), 24. Google Scholar
Zahro,  Nafi’Inayati,  &  Pramudya,  Wisnu  Haryo.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Earning Quality  Dan  Market  To  Book  Ratio  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Pada
Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Pada  Bursa  Efek  Indonesia). Wahana: Jurnal Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi , 17 (1), 43–50. Google Scholar

## Copyright holder:
M. Fikri Apriansyah Tengku Idris, Riris Rotua Sitorus (2022)
First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: