## PENGARUH TAX AVOIDANCE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Hana Nadia Karimah Eindye Taufiq
Fakultas Ekonomi UPN Veteran Jakarta

## ABSTRAK
Hana  Nadia  Karimah,  Eindye  Taufiq; Penelitian  ini  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh penghindaran  pajak  jangka  pendek,  penghindaran  pajak  jangka  panjang  dan  nilai  perusahaan pada  perusahaan go  public industri  barang  konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 1998 - 2013. Populasi penelitian ini adalah 30 perusahaan go public di industri barang konsumsi di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  1998  -  2013.  Data  tersebut  diperoleh  berdasarkan keuangan  perusahaan  melaporkan  bahwa  pada  publikasi.  Hal  ini  diperoleh  jumlah  sampel perusahaan  industri  barang  konsumen  8.  Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah  analisis  jalur dan  uji  hipotesis  menggunakan  t-statistik  dengan  tingkat  signifikan  5%.  Hasil  penelitian  ini bahwa  penghindaran  pajak  jangka  pendek  secara  signifikan  mempengaruhi  panjang penghindaran  pajak  berjalan  dan  hasil  penelitian  yang  panjang  penghindaran  pajak  run  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## ABSTRACT
Hana Nadia Karimah, Eindye Taufiq; This study is performed to examine the effect of short run tax  avoidance,  long  run  tax  avoidance  and  firm  value  in  companies  go  public  of  consumer  goods industry in Indonesia Stock Exchange over period 1998 – 2013. The population of this research is 30 in companies go public consumer goods industry in Indonesia Stock Exchange over period 1998 – 2013. The data is obtained based on corporate finance reporting that at publication. It is gained sample amount of  8 consumer goods industry companies. The analysis technique used here is path analysis and hypothesis test using t-statistic with level of significant 5%. This research result that short run tax avoidance significantly effect on long run tax avoidance and research result that long run tax avoidance not significant to firm value.

## Keywords: Long Tax Avoidance, Short Tax Avoidance And Firm Value

## PENDAHULUAN
Berdirinya  sebuah  perusahaan  mempunyai  tujuan  untuk  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan  setiap  tahunnya.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  berdampak  kepada kemakmurkan  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  (Wahyudi  dan  Pawestri,  2006). Pemilik  perusahaan  akan  sangat  berusaha  lebih  optimal  dengan  menggunakan  berbagai  cara agar dapat memaksimalkan nilai perusahaan, salah satunya dengan cara menggerakan manajer.
Berbagai  cara  dapat  dilakukan  oleh  manajemen  keuangan  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan,  sepertinya  mengambil  keputusan  investasi  yang  bijak,  mengelola  kebijakan deviden,  ataupun  melakukan  merencanakan  pajak.  Dengan  cara-cara  tersebut  manajer keuangan menyakini nilai perusahaan akan meningkat setiap periodenya. Salah satu keputusan manajemen yaitu melakukan perencanaan pajak, caranya dengan tax avoidance (penghindaran pajak).  Aktifitas  tersebut  di  lakukan  dengan  cara  mengurangi  pajak  perusahaan  yang  masih dalam  peraturan-peraturan  perpajakan  yang  berlaku  (legal),  sehingga  nantinya  akan  dapat menaikan laba perusahaan dan akan berdampakan terhadap nilai perusahaan tersebut. Aktifitas penghindaran pajak merupakan langkah yang efektif untuk menaikan nilai perusahaan menurut para manajemen keuangan.
Tax  avoidance (penghindaran  pajak)  merupakan  aktifitas  penghindaran  pajak  yang dilakukan dengan cara tidak melanggar undang – undang yang berlaku di suatu negara dengan
kata  lain  merupakan  suatu  aktifitas  yang  legal  dan  aman  bagi  wajib  pajak  karena  aktifitas  ini dilakukan  dengan  cara  memanfaatkan  kelemahan-kelemahan  yang  terdapat  dalam  undang- undang  serta  peraturan  pajak,  aktivitas  ini  dilakukan  untuk  memperkecil  jumlah  pajak perusahaan sehingga nantinya akan menaikkan laba perusahaan dan akan berdampak terhadap nilai perusahaan tersebut yang dilihat dari harga pasar saham. Tetapi di satu sisi dapat terlihat, aktifitas  penghindaran  pajak  ini  dapat  menimbulkan  kerugian  bagi  negara  jika  aktifitas  ini mengarah  pada  tindakan  penghindaran  pajak  yang  terlalu  agresif,  hal  ini  dapat  mengurangi pendapatan bagi negara.
Tax  avoidance merupakan  segala  bentuk  kegiatan  yang  memberikan  efek  terhadap kewajiban  pajak,  baik  kegiatan  diperbolehkan  oleh  pajak  atau  kegiatan  khusus  untuk mengurangi pajak menurut Dyreng et..al (2008). Praktek tax avoidance biasanya memanfaatkan kelemahan-kelemahan  hukum  pajak  dan  tidak  melanggar  hukum  perpajakan.  Selain memberikan  keuntungan  bagi  pihak  perusahaan,  penghindaran  pajak  juga  dapat  memberikan efek  negatif  bagi  perusahaan.  Hal  ini  disebabkan  karena tax  avoidance dapat  mencerminkan adanya  kepentingan  pribadi  manajer  dengan  cara  melakukan  manipulasi  laba  yang mengakibatkan  adanya  informasi  yang  tidak  benar  bagi  investor.  Dengan  demikian  para investor dapat memberikan penilaian yang rendah bagi perusahaan.
Banyak sekali fenomena penghindaran pajak yang terjadi di berbagai negara di dunia. Bahkan  khusus  di  Uni  Eropa  sendiri  penghindaran  pajak  diperkirakan  merugikan  keuangan anggota  Uni  Eropa  1  triliun  euro  atau  Rp12.000  triliun  di  tahun  2012.  Pengalaman  Inggris menggambarkan  penghindaran  pajak  dilakukan  secara  terstruktur.  Akhir  tahun  2012,  badan pajak Inggris HMRC ( HM Revenue and Customs ) menisik pelaporan pajak beberapa perusahaan global.
Pertama,  kasus franchisor kedai  kopi  asal  Amerika  Serikat  (AS).  Parlemen  Inggris menyoroti laporan keuangan franchisor yang menyatakan rugi sebesar 112 juta pounds selama tahun  2008-2010  dan  tidak  membayar  pajak  PPh  (pajak  penghasilan)  badan  pada  2011. Laporan ke investor, franchisor menyatakan omzet selama 2008-2010, senilai 1,2 milyar pounds (Rp 18 triliun). Modus franchisor ini dengan membuat laporan keuangan seolah rugi dengan tiga cara  yaitu.  Pertama,  membayar  royalti offshore  licensing atas  desain,  resep  dan  logo  ke cabangnya  di  Belanda.  Kedua,  membayar  bunga  utang  sangat  tinggi,  dimana  utang  tersebut justru  digunakan  untuk  ekspansi  kedai  kopi  di  negara  lain.  Ketiga,  membeli  bahan  baku  dari cabangnya  di  Swiss.  Walaupun  pengiriman  barang  langsung  dari  negara  produsen,  dan  tidak masuk ke Swiss.
Perusahaan-perusahaan  diatas  mempunyai  kesamaan  yaitu  sama-sama  melakukan penghindaran  pajak.  Penghindaran  pajak  dilakukan  dengan  cara  yang  masih  legal  dan  tidak melangar  hukum  pajak  di  suatu  negara,  hal  ini  dilakukan  perusahaaan  dengan  cara-cara  yang berbeda namun tujuan nya sama yaitu memperkecil pajak sehingga dapat memaksimalkan laba dan  harga  saham  pun  menjadi  naik.  Ketika  harga  saham  naik  maka  nilai  perusahaannnya menjadi optimal.
Saat  ini  tidak  dapat  dipungkiri  perusahaan  melakukan tax  avoidance sedikit  sulit, karena dengan regulasi pajak yang sudah cukup ketat serta peraturan akuntansi yang semakin disiplin membuat perusahaan harus benar-benar harus berpikir keras bagaimana mensiasati tax planning yang  baik  dan cerdas. Namun  perlu  kita kaji  bagaimana  penghindaran  pajak  tersebut dapat  terjadi  agar  dapat  menjadi  referensi  kedepan  bagi  pemerintah  untuk  mengatur  regulasi pajak menjadi super ketat, supaya negara tidak mengalami kerugian atas tindakan penghindaran pajak yang sangat agresif.
Penelitian  ini  mengacu  pada  peneltian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Dyreng et.al (2008),  yang  mengkaji  tentang  penghindaran  pajak  dalam  jangka  panjang. Dyreng et.al (2008) menyatakan bahwa pengukuran tax avoidance yang tepat bagi perusahaan adalah secara jangka panjang  (perhitungan kumulative selama  10  tahun).  Diharapkan  perhitungan  jangka  panjang tersebut  mampu  mengahapus permanent  difference sehingga  benar-benar  mencerminakan perilaku  penghindaran  pajak  pada  perusahaan-  perusahaan  di  Indonesia.  Selain  hal  itu,
bagaimana  pengaruh  dari tax  avoidance jangka  panjang  yang  dilakukan  oleh  perusahaan terhadap nilai perusahaan menjadi hal yang akan dibahas di dalam penelitian ini.
Desai  dan  Dharmapala  (2009)  menyatakan  bahwa  hubungan  antara tax  avoidance dengan nilai perusahaan positif dan tidak signifikan. Ini menunjukan bahwa tidak ada pengaruh penghindaran  pajak  suatu  perusahaan  dengan  nilai  perusahaan.  Hasil  dari  Chasbiandani  dan Martani  (2012)  tidak  konsisten  dengan  Desai  dan  Dharmapala  (2009).  Hasil  penelitiannya mengatakan  bahwa long  run  tax  avoidance berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Ketidak  konsistenan  hasil  penelitian  mungkin  terjadi  dikarenakan  pengukuran  yang  berbeda ketika menghitung penghindaran pajak.

## Tax Planning
Tax planning pada dasarnya dapat dilakukan secara berkalu sebelum ataupun menjelang suatu keputusan bisnis dilakukan. Perencanaan pajak dilakukan dengan cara mempertimbangkan  seluruh  ketentuan  pajak  yang  memungkinkan  akan  berdampak  kepada operasi dan transaksi bisnis sebelum ataupun menjelang diputuskan. Tujuan dari perencanaan pajak  yang  paling  utama  adlah  untuk  mencari  kemungkinan-kemungkinan  yang  dapat ditempung  oleh  perusahaan  agar  dalam  kontetks  perturan  yang  berlaku  dapat  memperkecil pembayaran  pajak  perusahaan. Tax  planning yang  sehat  akan  dapat  mengeliminir  kepatuhan yang  berlebihan  atau  kurang  dari  pelaksanaan  peraturan  perpajakan  itu  sendiri.  (Priantara, 2011. hlm. 453)
Zain  dalam  Chasbiandani  dan  Martani  (2012)  Perencanaan  pajak  atau tax  planning merupakan  salah  satu  cara  yang  dilakukan  oleh  manajemen  untuk  mengurangi  jumlah  pajak yang  dibayarkan  oleh  perusahaan. Tax  planning merupakan  tindakan  penstrukturan  yang terkait dengan dengan konsekuensi pajaknya dengan tujuan mengefisienkan jumlah pajak yang ada akan di serakan kepada pemerintah.

## Tax avoidance
Tax  avoidance adalah  usaha-usaha  yang  masih  termasuk  di  dalam  konteks  peraturan- peraturan  pajak  yang  berlaku  dengan  memanfaatkan  celah  hukum  untuk  memperkecil  jumlah pajak  yang  terhutang  dari  tahun  sekarang  ke  tahun-tahun  yang  akan  datang  sehingga  dapat membantu  memperbaiki cashflow perusahaan.  ‘ Tax  avoidance secara  hukum  pajak  tidak terlarang meskipun seringkali mendapatkan sorotan yang kurang baik dari kantor pajak karena dianggap  memiliki  konotasi  negatif  ataupun  anggapan  kurang  nasionalis’  (Priantara,2011, hlm.453).
Definisi penghindaran pajak yang dikemukakan oleh Harry Graham Balter: ‘Penghindaran pajak adalah aktifitas usaha yang dilakukan oleh wajib pajak- apakah berhasil atau tidak- untuk dapat mengurangi  atau sama  sekali menghapus utang  pajak  yang  berdasarkan  ketentuan  yang berlaku  dengan  tidak  melanggar  ketentuan  peraturan  perundang-undangan  perpajakan’  (Zain 2008, hlm.49)
Definisi penghindaran pajak yang dikemukakan oleh Ernest R. Mortenson: ‘Penghindaran Pajak  merupakan  pengaturan  suatu  aktifitas  sedemikian  rupa  untuk  meminimkan  atau menghilangkan beban pajak dengan memerhatikan ada atau tidaknya akibat-akibat pajak yang ditimbulkannya.  Oleh  karena  itu,  penghindaran  pajak  tidak  merupakan  pelanggaran  atas perundang-undangan  perpajakan  atau  secara  etik  tidak  dianggap  salah  dalam  rangka  usaha wajib  pajak  untuk  mengurangi,  menghindari,  meminimalkan  atau  meringgankan  beban  pajak dengan cara-cara yang di mungkinkan oleh undang-undang pajak’ (Zain 2008, hlm.49)

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pengatuh tax avoidance jangka pendek terhadap tax avoidance jangka panjang
Dyreng  et.al  (2008)  melakukan  penelitian  mengenai tax  avoidance namun  dengan pengukuran  jangka  panjang  (10  tahun).  Penggunaan  periode  waktu  yang  panjang  ini  dianggap mampu  mengambarkan  keseluruhan  aktivitas  perencanaan  pajak  perusahaan,  yang menunjukkan keseluruhan unsur dari tax avoidance . Penggunanaan periode waktu yang panjang
juga  dapat  digunakan  untuk  menguju  apakah  perusahaan  mampu  melakukan tax  avoidance tahunan dengan tax avoidance jangka panjang (Chasbiandani & Martani, 2012). Penelitiannya  Dyreng,  et.al  (2008)  menyatakan cash ETR  tahunan  bukanlah  prediktor yang  baik  dalam  memprediksi cash ETR  jangka  panjang.  Maka,  di  dalam  penelitian  ini  penulis ingin  melihat  pakah  terdapat  hubungan  antara cash ETR  jangka  pendek  dengan cash jangka panjang  yang  di  ukur  secara  kumulatif  15  tahun.  Dyreng,  et.  al  (2008)  dalam  penelitiannya menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan  yang  positif  antara cash  ETR tahunan  dengan pengukuran cash  ETR jangka  panjang.  Berdasarkan  penjelasan  dan  penelitian  –  penelitian  di atas, maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 :  tax  avoidance  jangka  pendek  berpengaruh  signifikan  terhadap  tax  avoidance  jangka panjang
Pengaruh Tax Avoidance jangka panjang terhadap Nilai Perusahaan
Teori  yang  dibahas  oleh  Modigliani  dan  Miller  tahun  1963,  terkait  dengan capital budgeting perusahaan.  Berdasarkan  teori  yang  dibahas  tersebut,  nilai  perusahaan  akan meningkat  seiring  dengan  meningkatnya  utang.  Kenaikan  nilai  perusahaan  disebabkan  oleh adanya tax  shield yang  dapat  diperoleh  perusahaan  yang  membayarkan  bunga.  Pembayaran bunga  ini  muncul  karena  perusahaan  berhutang,  menjadi  pengurang  pajak  yang  harus dibayarkan oleh perusahaan (Chasbiandani & Martani 2012).
Setiap  investor  perusahaan  pastinya  menginginkan  supaya  perusahaan  memiliki  nilai perusahaan  yang  optimal.  Investor  akan  memilih  menanamkan  modalnya  dengan  melihat terlebih dahulu laba perusahaan, karena laba perusahaan akan mengambarkan nilai perusahaan itu  sendiri.  Secara  tidak  langsung  manajer  perusahaan  dituntut  untuk  sebisa  mungkin mengoptimalkan  nilai  perusahaan,  yang  salah  satu  caranya  dengan  melakukan  aktifitas penghindaran pajak (Desai & Dharmapala 2009).
Perusahaan  yang  transparansinya  bagus  akan  berpengaruh  terhadap  tindakan  dari tax avoidance yang dilakukan perusahaan. Tax avoidance mempengaruhi nilai perusahaan, terutama bagi  perusahaan  yang  transparansinya  baik  ini  adalah  hasil  peneltian  dari  Wang  (2010). Penelitian yang dilakukan oleh Tang (2008) membuktikan bahwa BTD (salah satu pengukuran untuk menghitung tax avoidance ) berpengaruh negatif dengan earning perusahaan pada periode berikutnya.
Michelle Hanllon (2005 dalam Chasbiandani & Martani 2012) yang meneliti terkait book tax differences sebagai salah satu indikator dalam memprediksi dan presisten earning, cash flow dan accrual di  masa  yang  akan  datang.  Hasil  penelitiannya  membuktikan  bahwa  perusahaan dengan  BTD  yang  besar  memiliki  kecendrungan  kurang  presisten earning dibanding  dengan perusahaan yang mempunyai BTD rendah atau lebih kecil.
Bagaimana reaksi pasar atas tindakan tax avoidance yang dilakukan perusahaan adalah penelitian  Hanlon  dan  Slemrod  (2009).  Penelitiannya  menyatakan  bahwa  tindakan tax aggressiveness dapat  meningkatkan  atau  menurunkan  nilai  saham  suatu  perusahaan.  Jika tax aggressiveness dipandang sebagai upaya untuk melakukan tax planning dan efesiensi pajak maka akan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun  jika  dipandang  sebagai  tindakan yang  meningkatkan  resiko  sehingga  akan  mengurangi  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini membuktikan bahwa pasar akan bereaksi negatif terhadap tindakan tax avoidance perusahaan. Indonesia penelitian terkait pengaruh book tax differences dengan persistensi earning dan nilai perusahaan dilakukan oleh Martani (2010). Penelitiannya membuktikan bahwa perusahaan dengan  BTD  negatif  yang  besar,  persistensi earning lebih  rendah  dibandingkan  dengan perusahaan  kecil.  Dan  penelitian  ini  menemukan  bahwa  BTD  berpengaruh  positif  terhadap performa perusahaan pada periode-peiode yang akan datang.
Chasbiandani  dan  Martani  (2012),  Menyebutkan  dalam  penelitiannya  bahwa  pemegang saham,  sebagai  pengawas  menyetujui  tindakan tax  avoidance yang  dilakukan  oleh  manajemen ketika manfaat yang akan diterima atas imbal jasa kegiatan tersebut lebih tinggi dibandingkan dengan  biaya  yang  dikeluarkan.  Penegakan  dan  kedisiplinan  perpajakan  di  Indonesia  masih
rendah sehingga penghindaran pajak lebih dipandang sebagai hal yang menguntungkan bukan risiko, karena risiko deteksi yang dapat diminimalkan.
Penelitian ini, bertujuan untuk melihat bagaimana pengaruh tax avoidance jangka pendek dan jamgka panjang yang diukur selama 16 tahun terhadap nilai perusahaan. Hal ini dilakukan untuk dapat melihat apakah praktik penghindaran pajak dapat meningkatkan nilai perusahaan. Berdasarlan  penjelasan  dan  penelitian  sebelumnya  maka  hipoteis  yang  dapat  dikembangkan sebagai berikut:
H 2 : Tax avoidance jangka panjang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan

## METODOLOGI PENELITIAN

## Sampel
Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  ialah  perusahaan-perusahaan  industri manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Salah satu alasan dalam pemelihan sampel tersebut  ialah  untuk  kemudahan  dalam  pencarian  data.  Pengambilan  sampel  menggunakan metode purposive  sampling .  Medote purposive  sampling adalah  pengambilan  sampel  dengan mempertimbangkan subjektif penelitian, dengan menggunakan syarat yang harus dimiliki atau dipenuhi oleh sampel. Kriteria pemilihan sampel yang diharapkan oleh penelitian untuk sampel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 1998 sampai tahun 2013.
a. Perusahaan  mempublikasikan  laporan  keuangan  dan  annual  report  selama  periode pengamatan dari tahun 1998 sampai dengan tahun 2013 pada tanggal 31 desember
b. Data mengenai variabel-variabel yang akan diteliti tersedia dengan lengkap dari tahun 1998 sampai 2013.
c. Laporan keuangan disajikan dengan mata uang Rupiah
d. Perusahaan dengan pre tax income selama 16 tahun yang positif

## Sumber Data
Sumber  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Laporan  Keuangan  semua perusahaan  manufaktur  yang  telah  terseleksi  sesuai  dengan  ketentuan-ketentuaa  dan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  laporan  keuangan  tersebut  dapat  di  akses  dari www.idx.co.id atau Indonesian Capital Market Library (ICAMEL). Daftar perusahaan manufaktur menurut klasifikasinya diperoleh dari IDX Fact Book tahun 1998-2013.

## Pengukuran Variabel
Short-Run  Tax  Avoidance (Jangka  Pendek)  di  dalam  penelitian  ini  menggunakan  Cash  ETR (CETR) secara tahunan. Cash ETR dapat di rumuskan sebagai berikut :
Perhitungan  Cash  ETR  penelitian  ini  tidak  menggunaan  pengurang  special  item  seperti  yang dilakukan oleh Dyreng et.al, 2008.
Keterangan : Cash  ETR :  Pengukuran  tarif  pajak  efektif  berdasarkan  jumlah  yang  dibayarkan  pada  tahun berjalan
Cash Tax Paid : Jumlah pajak yang dibayarkan perusahaan secara kas pada tahun berjalan) Pretax  Income :  pendapatan  sebelum  pajak  pada  tahun  berjalan  (untuk  perusahaan  yang mempunyai laba sebelum pajak positf)
Tobins  q  memiliki  kelebihan  dibanding  rasio  nilai  perusahaan  lainnya  karena  rasio  ini dapat  menunjukkan  estimasi  pasar  keuangan  saat  ini  tentang  nilai  hasil  pengembalian  dari
setiap dolar investasi inkremental dibandingkan perhitungan nilai perusahaan yang lainnya. Jika rasio-q  diatas  satu,  ini  menunjukkan  bahwa  investasi  dalam  aktiva  menghasilkan  laba  yang memberikan  nilai  yang  lebih  tinggi  daripada  pengeluaran  investasi,  hal  ini  akan  meransang investasi  baru.  Jika  rasio-q  dibawah  satu,  investasi  dalam  aset  tidaklah  menarik,  dalam penelitiannya  Vinola  (2008)  menyebutkan  bahwa  nilai  perusahaan  diukur  melalui adjusted Tobins Q , yang diformulasikan :
Keterangan : Tobins Q : Nilai perusahaan pada tahun t EMV :Nilai Pasar Ekuitas yang diperoleh dari hasil perkalian harga saham penutupan akhir tahun dengan jumlah saham yang beredar pada akhir tahun. (Harga saham x Jumlah   saham) DEBT  : Total hutang pada perusahaan TA : Total Aset pada perusahaan
Long-Run Tax Avoidance (Jangka Panjang) di dalam penelitian ini menggunakan Long-Run Cash ETR , dapat di rumuskan sebagai berikut :
Long- Run
Keterangan : Long- Run Cash ETR : Pengukuran secara kumulatif 16 tahun untuk Cash ETR Cash Tax Paid : Pajak yang dibayarkan perusahaan secara kas pada tahun t-16 sampai tahun t Pretax Income : Laba perusahaan sebelum pajak tahun t-16 sampai tahun t

## Model Penelitian
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  melakukan  pengujian  hipotesis adalah analisis jalur (path) .Persamaan analisis jalur tersebut dinyatakan sebagai berikut: a. Persamaan sub-struktur I adalah sebagai berikut :
X 2 =
b. Persamaan sub-struktur II adalah sebagai berikut:
Y =
Dimana:
X 1 = Tax avoidance jangka pendek X 2 = Tax avoidance jangka panjang Y = Nilai perusahaan
= Koefisien residu/ unexplained variance
= Koefisien jalur

## ANALISIS HASIL PENELITIAN Deskripsi Data Penelitian
Populasi yang akan menjadi objek penelitian ini adalah perusahaan industri manufaktur sektoe  makanan  dan  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  secara  berturut-trurut dari 1998-2013. Jumlah sampel penelitian adalah 56 data.
Setelah melakukan prosedur path analysis dengan program SPSS diketahui bahwa nilai residual dari data penelitian berupa variabel tax avoidance jangka pendek, tax avoidance jangka
panjang  dan  nilai  perusahaan  tidak  memenuhi  asumsi  normalitas.  Oleh  karena  itu,  sebelum melakukan  uji  hipotesis,  data  penelitian  yang  telah  dikumpulkan  akan  didentifikasi  terlebih dahulu  apakah  terdapat  data  outlier  atau  tidak. Oulier adalah  kasus  atau  data  yang  memiliki karakteristik  unik  yang  terlihat  sangat  berbeda  jauh  dari observasi  lainnya  dan  muncul  dalam bentuk  ekstrim  baik  untuk  sebuah  variabel  tunggal  atau  variabel  kombinasi  (Ghozali,  2011 hlm.41).
Setelah  data  di outlier sebanyak  15  data  maka  total  data  berubah  menjadi  41  data. Angka-angka tersebut di outlier karena sangat berbeda dengan data yang lain, sehingga harus di outlier agar mendapatkan uji asumsi klasik yang layak untuk data penelitian ini.

## Uji Normalitas
Besarnya  nilai  Kolmogorov-Smirnov  pada  sub-struktur  I  sebesar  1,294  dengan  tingkat signifikan  sebesar  0,070  dan  sub-struktur  2  sebesar  0,865  dengan  tingkat  signifikan  0,443. Dikarenakan  nilai  signifikan  >  0,05,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  nilai  residual  pada  sub- struktur 1 dan sub-struktur 2 telah terdistribusi secara normal sehingga hasil pengujian statistic dapat dikatakan valid.

## Heteroskedastisitas (Uji Gletser)
Uji heteroskedastisitas ini bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan  varian  pada  residual  ( error )  dari  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain. Dalam penelitian ini untuk menguji adanya heteroskedastisitas yaitu melalui uji gletser. Dalam uji gletser, apabila koefisien para meter beta dari persamaan regresi tersebut signifikan secara statistik,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  dalam  data  model  empiris  yang  diestimasikan  terdapat heteroskedastisitas,  dan sebaliknya  jika  parameter  beta  tidak signifikam secara statistik, maka asumsi homoskedastisitas pada data model tidak dapat ditolak (Ghozali, 2011, hlm.143)
Hasil tampilan output SPSS memberikan koefisien parameter untuk variabel independen tidak  ada  yang  signifikan,  maksudnya  0,126  >  0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model sub  struktur  1  tidak  terdapat  heteroskedastisitas  Hasil  tampilan  output  SPSS  memberikan koefisien  parameter  untuk  variabel  independen  tidak  ada  yang  signifikan  maksudnya  0,569  > 0,05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  sub  struktur  2  tidak  terdapat heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinieritas
Hasil regresi SPSS, menunjukan bahwa model pertama penelitian ini bernilai lebih kecil dari 10 dan tolerance lebih dari 0,1. Berdasarkan data variabel independen nya adalah 1 dimana angka tersebut lebih rendah dari cut off yaitu 10. Hasil pengujian memperlihatkan bahwa tidak adanya gejala multikolinier dan membuktikan bahwa variabel tersebut layak digunakan sebagai prediktor.Hasil regresi SPSS, menunjukan bahwa model kedua penelitian ini bernilai lebih kecil dari 10 dan tolerance lebih dari 0,1. Berdasarkan data variabel independen nya adalah 3 dimana angka tersebut lebih rendah dari cut off yaitu 10. Hasil pengujian memperlihatkan bahwa tidak adanya gejala multikolinier dan membuktikan bahwa variabel tersebut layak digunakan sebagai prediktor.

## Uji Autokorelasi.
Berdasarkan hasil uji  autokorelasi pada sub struktur 1 menunjukan nilai Durbin-Watson sebesar 1,418. Dengan signifikansi 5%, jumlah sampel  41 (n), dan jumlah variabel (K=2) maka diperoleh  nilai  dl  1,3992 dan  du 1,6031. Nilai DW 1.418 lebih  besar  dari  batas  bawah  atau  du yaitu  1,6031. Untuk memutuskan  hasil  uji autokorelasi  dapat  dilihat  dengan  du  <  dw  <  4  –  du ,maka  diperoleh    1,3992  <  1,418  <    1,6031  yang  berarti  keputusan  tidak  ditolak  dan  tidak terdapat autokorelasi positif atau negatif antar residual.
Berdasarkan hasil uji autokorelasi pada sub struktur 2 menunjukan nilai Durbin-Watson sebesar 1,724. Dengan signifikansi 5%, jumlah sampel 41 (n), dan jumlah variabel 3 (K=3) maka diperoleh  nilai  dl  1,3480  dan  du  1,660.  Nilai  DW  1,724  lebih  besar  dari  batas  bawah  atau  du yaitu  1,660.  Untuk  memutuskan  hasil  uji  autokorelasi  dapat  dilihat  dengan  du  <  dw  <  4  –  du, maka  diperoleh    1,3480  <  1,724  <  4  –  1,660  yang  berarti  keputusan  tidak  ditolak  dan  tidak terdapat autokorelasi positif atau negatif antar residual.

## Hasil Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  jalur.  Dalam langkah pengujian analisis jalur, pertama kali yang harus dilakukan adalah menguji sub-struktur I. Adapun pengujiian sub-stuktur 1 adalah sebagai berikut.

## Pengujian Hipotesis sub-struktur 1 Hasil Pengujian secara Parsial (Uji-t) Sub-stuktur I
Berdasarkan hasil pengujian secara parsial (Uji-t) yang ditunjukan oleh tabel diatas sub- stuktur I. Dari tabel tersebut diperoleh nilai t hitung sebesar 8,919. Nilai t tabel dengan df = n-k- 1= 41-1-1= 39 (n adalah jumlah data dan k adalah jumlah variabel independen) maka diperoleh nilai t tabel 1.68488. Diketahui bahwa tax avoidance jangka pendek memiliki t hitung sebesar 8,919 sedangkan  t tabel sebesar  1.68488  sehingga  t hitung > t tabel dengan tax  avoidance jangka  pendek signifikansi  untuk  ukuran  variabel tax  avoidance jangka  pendek  sebesar  0,000  yang  nilainya lebih  kecil  dari  tingkat  signifikansi  yaitu  0,05.  Maka  diperoleh  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima, sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa tax  avoidance jangka  pendek  berpengaruh  yang  signifikan terhadap tax  avoidance jangka  panjang. =  Beta  =  0,819  (t  =    8,919    dan  probabilitas (Sig) = 0,000 )

## Hasil Koefisien Determinasi Sub-struktur I
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa nilai dari R Square adalah sebesar 0,671 Atau sebesar 67,1%. Berdasarkan nilai tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa 67,1% variabel tax avoidance jangka  panjang    dapat  dijelaskan  oleh  variabel tax  avoidance jangka  pendek. Sedangkan sisanya sebesar 32,9% dapat dijelaskan oleh variabel-variabel independen lain yang bukan  variabel  independen  di  dalam  penelitian ini,  seperti return  on  Aset, ukuran  perusahaan, kompensasi  rugi  fiscal  dan  lain-lain.  Terlihat  bahwa  besar  koefisien  determinasi adjusted  r sebesar 0,671 dan besar unexplained variance = 0,574

## Pengujian Hipotesis Sub-struktur II Hasil Pengujian Secara Parsial (Uji-T) Sub-Struktur II
Berdasarkan  hasil  pengujian  secara  parsial  (Uji-t)  yang  ditunjukan  oleh  tabel  diatas  sub- stuktur  II.  Untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap  variabel dependen, maka perlu diketahui dulu nilai t tabelnya. Cara mencari t tabel adalah jumlah data (n) = 41, jumlah variabel independen (k) = 2, dengan tf signifikan 5% (0,05), maka df = n – k – 1 =  41  –  2  –  1  =  38.  Dengan  menggunakan  tabel  t  diperoleh  t  tabel  sebesar  1.68595.  Pengujian secara individual ditunjukkan oleh tabel diatas sebagai berikut:
a. Tax avoidance jangka pendek tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Dari  tabel    dapat  dilihat  bahwa  tax  avoidance  jangka  pendek  memiliki  t  tabel  >  t  hitung (1,68595  >  0,762)  dengan  nilai signifikan sebesar  0,451  >  0,05.  Maka  Ho  diterima  dan Ha ditolak,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa tax  avoidance jangka  pendek  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
b. Tax avoidance jangka panjang tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
Dari  tabel  dapat  dilihat  bahwa  tax  avoidance  jangka  panjang  memiliki  t  tabel  >  t  hitung (1,68595  >  0,944)  dengan  nilai signifikan sebesar  0,351  >  0,05.  Maka  Ho  diterima  dan Ha ditolak,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa tax  avoidance jangka  panjang  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan hasil analisis jalur sub struktur 2 diperoleh nilai sebagai berikut: Pyx 1 = Beta = 0,196 (t = 0,762   dan probabilitas (Sig) = 0,451 ) Pyx 2 = Beta = 0,242 (t =  0,944  dan probabilitas (Sig) = 0,351 )

## Hasil Koefisien Determinasi Sub-struktur II
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa nilai dari R Square adalah sebesar 0,175 atau sebesar 17,5%. Berdasarkan nilai tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa 17,5% variabel nilai perusahaan  dapat  dijelaskan  oleh  variabel tax  avoidance jangka  pendek  dan  variabel tax avoidance jangka  panjang.  Sedangkan  sisanya  sebesar  82,5%  dapat  dijelaskan  oleh  variabel- variabel  independen  lain  yang  bukan  variabel  independen  di  dalam  penelitian  ini,  seperti leverage ,  csr, good  corporate  govermance dll.  Terlihat  bahwa  besar  koefisien  determinasi adjusted  r sebesar  0,175  dan  besar unexplained  variance = =  0,908.  Hasil perhitungan  koefisien  jalur  pada  sub  struktur  1  dan  sub  stuktur  2,  maka  persamaan  struktur sebagai berikut:
X  = 0,819 X  + 0,574 e Y= 0,242 X  + 0,196 X  + 0,908e

## Pembahasan
Penelitian ini menunjukkan hasil dari pengaruh tax avoidance jangka pendek terhadap tax avoidance jangka panjang dan pengaruh tax avoidance jangka pendek terhadap nilai perusahaan melalui tax  avoidance jangka  panjang  sebagai  variabel intervening pada  delapan  perusahaan industri barang kosumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 1998 sampai dengan 2013.
Hasil uji hipotesis sub struktur 1 secara parsial menunjukan bahwa variabel tax avoidanc e jangka  pendek  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap tax  avoidance jangka  panjang. Maka hipotesis pertama (H 1 ) penelitian ini diterima. Penelitian ini berhasil membuktikan bahwa tax  avoidance jangka  pendek  yang  diukur  dengan cash  etr tahunan  berpengaruh  terhadap tax avoidance jangka panjang yang diukur oleh long run cash etr . Hasil tersebut menunjukan bahwa perusahaan harus melakukan tax planning yang baik untuk menentukan cash etr tahunan karena dengan memperhatikan cash etr tahunan yang baik akan berpengaruh terhadap cash etr jangka panjang  perusahaan.  Hal  ini  dapat  menjadi  kontrol  bagi  pemerintah  untuk  lebih  memperketat kembali  regulasi  pajak  yang  berlaku.  Maka  perusahaan  perlu  berhati-hati  untuk  merencakan pajak perusahaan tahunannya agar karena hal itu akan berpengaruh terhadap jangka panjang.
Pengujian sub struktur 2 menunjukkan hasil bahwa tax avoidance jangka jangka panjang tidak berpengaruh signifikan dengan nilai perusahaan. Maka hipotesis kedua (H 2 ) penelitian ini ditolak. Tax  avoidance jangka  panjang  perusahaan  menunjukan  bahwa  perusahaan  melakukan penghindaran pajak secara legal untuk memperkecil pembayaran pajak bagi perusahaan. Hasil tersebut menunjukan bahwa perusahaan lebih memilih menaikan nilai perusahaan dengan cara yang  cenderung  lebih  aman  dengan  mengikuti  semua  regulasi  yang  telah  dikeluarkan  dan ditetapkan oleh pemerintah, salah satu faktornya dikarenakan adanya regulasi perpajakan yang lebih  ketat  setiap  tahunnya  dan  semakin  mengiatnya good  corporate  govermance .  Sehingga perusahaan  akan  lebih  memilih  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  cara  yang  baik  dimata investor atau konsumen.
Selain  itu  terlihat  menurut  perusahaan  melakukan tax  avoidance bukanlah  cara  yang relevan di era saat ini. Cara yang sedang di kampanyekan pada saat ini yang salah satunya untuk menaikan  nilai  perusahaan  dengan  dengan corporate  social  responsibility .  Perusahaan
melakukan corporate  social  responsibility salah  satunya  dengan  mengajak  konsumen  untuk go green , sehingga konsumen merasa produk yang ditawarkan perusahaan lebih aman dan menjaga lingkungan.  Hal  hasil  konsumen  akan  memilih  produk  tersebut  dari  pada  produk  yang  tidak memakai go  green .  Melihat  hal  ini  pastinya  nilai  perusahaan  akan  semakin  meningkat  dimata konsumen  ataupun  investor.  Hal  ini  dapat  juga  dilihat  pada  perusahaan  Delta  di  tahun  2002 yang memiliki tax avoidance jangka panjang dengan nilai tinggi (penghindaran pajak mengalami penurunan) namun nilai perusahaan tetap saja tidak baik atau kurang dari 1 nilai tobins Q nya.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  diuraikan  pada  bab-bab sebelumnya  serta  pengujian  yang  telah  dilakukan  maka  dapat  diambil  kesimpulan  sebagai berikut:
1. Tax  avoidance jangka  pendek  berpengaruh  signifikan  terhadap tax  avoidance jangka panjang,  sehingga  hipotesis  pertama  penelitian  ini  terbukti.  Penelitian  ini  mendukung penelitian Dyreng et.al (2008) dan Chasbiandani & Martini (2012).
2. Tax  avoidance jangka  pajang  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga hipotesis kedua penelitian ini tidak terbukti. Penelitian ini mendukung penelitian Desai & Dhammaika (2009).

## Keterbatasan
1. Penelitian ini hanya menggunakan variabel tax avoidance jangka pendek dan tax avoidance jangka panjang sebagai variabel independen, dan beberapa variabel lain yang tidak di teliti dalam penelitian ini  lebih dominan mempengaruhi nilai perusahaan.
2. Sampel  dalam  penelitian  ini  hanya  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 1998-2013.
3. Penggunaan  nilai  perusahaan  dianggap  sebagai  salah  satu  bentuk  respon  dari  investor, dalam penelitian ini menggunakan tobins q yang memang pengukuran tersebut cukup baik untuk melihat reaksi investor. Namun mungkin untuk penelitian selanjutnya dapat menguji dengan pengukuran lain, misalnya earning response coeficient atau nilai perusahaan dengan menggunakan harga saham.

## Saran
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  kesimpulan  yang  telah  diuraikan,  maka  saran  yang  dapat diberikan adalah sebagai berikut :
1. Teoritis
Saran  teoritis  untuk  peneliti  selanjutnya  dapat  mengembangkan  penelitian  ini  di  masa mendatang  dengan  menguji  kembali  konsistensi  hasil  penelitian  ini  dengan mengembangkan  variabel  lain  seperti profitabilitas ,  CSR,  kebijakan  deviden,  manajemen laba dan lain sebagainya. Peneliti selanjutnya juga diharapkan dapat menggunakan sampel dari  perusahaan  yang  mempunyai  spesifikasi  berbeda,  sehingga  diperoleh  perbandingan hasil penelitian.
2. Praktisi
a. Untuk Perusahaan Perkembangan  perusahaan  saat  ini  untuk  mendapatkan  nilai  perusahaan  yang  baik bukan  lagi  dengan  cara  seperti  melakukan tax  avoidance namun  lebih  memperhatikan faktor seperti good corporate governance, corporate social rensposibility dll. Sehingga hal seperti tax  avoidance bukan  menjadi  hal  yang  di  prioritaskan  oleh  perusahaan,  namun perusahaan  juga  perlu  memperhatikan  bagaimana tax  planning perusahaan  dapat berjalan dengan baik.
b. Untuk Pemerintah
Pemerintah  dapat  lebih  memperhatikan  dan  mempertimbangkan cash  etr tahunan perusahaan karena hal ini dapat dijadikan salah satu alat kontrol bagi pemerintah untuk
mendeteksi perusahaan yang berusaha melakukan penghindaran pajak jangka panjang. Sehingga  pemerintah  dapat  membuat  kebijakan  dan  regulasi  yang  lebih  ketat  terkait perpajakan supaya tidak ada perusahaan yang melakukan tax avoidance dan pemerintah tidak kehilangan sumber pendapatan negara melalui pajak

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham F, Eugene & Houston, Joel F 2011, Dasar-Dasar Manajemen Keuangan , Salemba Empat, Jakarta
Chasbiandani,  T  &  Martini,  D.  2012.  ‘Pengaruh Tax  Advoidance Jangka  Panjang  Terhadap  Nilai Perusahaan’. Simposium Nasional Akutansi XV Banjarmasin
Desai  & Dharmapala,  2009,  ‘Corporate  tax  avoidance  and firm  value’ ,  The  Review  of  Economics and Statistics. Vol 91 (3), p.537 – 546
Dyreng, Scott, Michelle Hanlon & Edward Maydew, 2008, ‘Long run corporate tax avoidance’ , The Accounting Review .vol 83 (1), p.61 – 82.
Fahmi, I 2012, Pengantar Pasar Modal , Alfabeta CV, Bandung
Ghozali,  I  2011, Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS  19 ,  Badan  Penelitian Universitas Diponegoro, Semarang
Hanlon, Michael, Joel Slemrod, 2009, ‘ What tax aggressiveness signal? Evidance from stock Price reaction to news about tax selter involvement’, Journal of Public Economics 93.Pp 126 – 141.
Herawati,  V  2008,  ‘Peran  Praktek  Corporate  Governance  sebagai  Moderating  Variabel  dari Pengaruh  Earning  Management  terhadap  Nilai  Perusahaan’, Simposium  Nasional Akuntansi XI Pontianak.
Indonesia,  Undang-Undang  2007,  Undang-undang  Republik  Indonesia  nomor  28  tahun  2007 tentang perpustakaan, Jakarta
Kasus  penerbitan  KCP  pada  tahun  2007  tentang  penghindaran  pajak,  Diakses  20  Juni 2015.www.spa-feui.com/2010/07/kasus-kpc-tax-avoidance
Kasus  penghindaran  pajak  global  pada  tahun  2012.  Diakses  20  maret  2015. http://www.pajak.go.id/content/penghindaran-pajak-perusahaan-global-di-dunia .
Kurniasih,  T  &  Maria  2013,  ‘Pengaruh  Return  On  Assets,  Leverage,  Corporate  Governance, Ukuran  Perusahaan  dan  Kompensasi  Rugi  Fiskal  Pada  Tax  Avoidance’, Buletin  Studi Ekonomi, Vulume 18, No. 1, Februari 2013
Lumbantoruan, S 2006, Akuntansi Pajak , PT Gramedia Widiasarana Indonesia, Jakarta
Martani,  D,  Debby,  F,  Yulianti  2010,  ‘Influence  of  BTD  towards  earnings  persistence  and  firm value for the period of 1999 – 2007’ .The 3rd and 2nd Doctoral Colloquium FE UI . 27 – 28 Oktober 2010
Martono, N, 2011, Metode penelitian kuantitatif: isi dan analisis data sekunder , PT Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Nurlela & Islahudin, 2008, ‘Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan dengan  Prosentase  Kepemilikan  Manajemen  sebagai  Variabel  Moderating ’.  Simposium Nasional Akuntansi XI Pontianak
Prasetyo, A.H, 2011, Valuasi Perusahaan , PPM, Jakarta
Priantara,  D  2011. Kupas  Tuntas  pengawasan,  pemeriksanaan  dan  penyidikan  pajak .  Jakarta: Indeks
Priantara, D 2013, Perpajakan Indonesia edisi 2 Revisi , Mitra Wacana Media, Jakarta
Putra, NWA 2014, ‘Pengaruh Faktor Fundamental pada Nilai Perusahaan sector Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia’. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . Vol,8. No.3, hlm. 386- 393.
Rahmawati,  dkk  2006,  ‘Pengaruh  Asimetri  informasi  terhadap  Praktik  Manajemen  Laba  pada Perusahaan Perbankan Publik yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta’ .Simposium Nasional Akuntansi IX Padang 23-26 agustus 2006
Resmi, S 2011, Perpajakan: Teori dan Kasus , Salemba Empat, Jakarta.
Rustiarini,  N.W  2010, Pengaruh  Corporate  Governance  Pada  Hubungan  Corporate  Social Responsibility dan Nilai Perusahaan , Simposium Nasional Akuntansi XII Purwokerto
Sarwono,  J  2011, Path  Analysis teori,  aplikasi,  prosedur  analisis  untuk  riset  skripsi,  tesis  dan disertasi (menggunakan SPSS), PT Elex Media Komputindo, Jakarta
Sekaran, U 2006, Research Methods For Business (Metodelogi Penelitian Untuk Bisnis), jakarta
Siallagan,  H  &  Mas’ud  M  2006,  ‘Mekanisme  Corporate  Governance,  Kualitas  Laba  dan  Nilai Perusahaan’ , Simposium Nasional Akuntansi IX Padang 23-26 agustus 2006
Sitanggang, JP 2012, Manajemen Keuangan Perusahaan , Mitra Wacana Media, Jakarta
Suandy, E 2011, Perencanaan Pajak , Salemba Empat, Jakarta
Sudana, I 2011, Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik , Penerbit Erlangga, Jakarta
Sulistyanto, H.S 2008, Manajemen Laba: Teori dan Model Empiris . PT Grasindo, Jakarta
SU, Martono & Harjitso, Agus D, 2005, Manajemen Keuangan , Ekonusa, Yogyakarta
Tandelilin, Eduardus, 2010, Portofolio dan Investasi, Teori dan Aplikasi , Kanisius, Yogyakarta
Tang,  T  &  Michael,  F  2008,  ‘ Can  book  tax  differences  capture  earnings  management  and  tax management? Empirical evidence from China’. International Journal of Accounting 46. Pp 175 – 204.
Thiono,  H  2006,  ‘Perbandingan  Keakuratan  Model  Arus  Kas  Metoda  Langsung  dan  Tidak Langsung Dalam Memprediksi Arus Kas dan Deviden Masa Depan’, Simposium Nasional Akuntansi IX Padang 23-26 agustus 2006
Universitas  Pembangunan  Nasional  “Veteran”  Jakarta  2014,  Pedoman  penulisan  karya  ilmiah bagi  dosen  dan  mahasiswa,  Lembaga  Penelitian  dan  Pemberdayaan  Masyarakat, Jakarta.
Wahyudi,  Untung  &  H.  P.  Pawestri,  2006,  “Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai perusahaan:  Dengan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervenig”, Simposium Nasional Akutansi IX Padang 23-26 agustus 2006
Wang, Tina, 2010, ‘ Tax avoidance, corporate transparancy and firm value ’ University of Texas at Austin.
Wijaya,  LRP  &  Bandi  A.W  2010,  ‘Pengaruh  Keputusan  investasi,  Keputusan  pendanaan  dan Kebijakan deviden Terhadap Nilai

## Lampiran
Extreme Values Case Number Value long Highest 1 5 2.89 2 4 2.74 3 7 2.69 4 6 2.62 5 3 2.17 Lowest 1 15 .08 2 16 .12 3 8 .13 4 9 .16 5 29 .17 short Highest 1 4 3.80 2 7 3.03 3 5 2.73 4 2 2.61 5 3 2.54 Lowest 1 22 -.23 2 43 .04 3 40 .15 4 27 .17 5 8 .18
tobinsq Highest
1 35 11.22 2 1 2.04 3 56 1.87 4 55 1.63 5 34 1.36 Lowest 1 26 .10 2 46 .11 3 45 .12 4 44 .13 5 2 .13 Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation long 56 .08 2.89 .5239 .71016 short 56 -.23 3.80 .5805 .82289 tobinsq 56 .10 11.22 .7904 1.48962 Valid N (listwise) 56
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation long 41 .17 1.36 .3072 .17838 short 41 .19 2.31 .3955 .34993 tobins 41 .10 2.04 .6873 .48399 Valid N (listwise) 41

## Sub Struktur 1
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .819 a .671 .663 .10362 1.418
a. Predictors: (Constant), short
b. Dependent Variable: long ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .854 1 .854 79.545 .000 b Residual .419 39 .011 Total 1.273 40 a. Dependent Variable: long b. Predictors: (Constant), short
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .142 .025 5.777 .000 short .418 .047 .819 8.919 .000 1.000 1.000
a. Dependent Variable: long

## Uji Gletser Sub struktrur 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -4.226 .472 -8.949 .000 shortTA 1.297 .812 .336 1.597 .126
a. Dependent Variable: abstlong

## Sub Struktur 2
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .418 a .175 .131 .45108 .467
a. Predictors: (Constant), long, short b. Dependent Variable: tobins
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1.638 2 .819 4.025 .026 b Residual 7.732 38 .203 Total 9.370 40 a. Dependent Variable: tobins
b. Predictors: (Constant), long, short
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) .378 .146 2.593 .013 short .271 .355 .196 .762 .451 .329 3.040 long .658 .697 .242 .944 .351 .329 3.040
a. Dependent Variable: tobins
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .248 a .062 .011 .52498 1.724
a. Predictors: (Constant), lnlong@, lnshort@ b. Dependent Variable: lntobins@

## Uji Gletser Sub struktrur 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -.306 1.481 -.206 .840 shortTA 3.518 6.663 1.635 .528 .606 longTA -7.244 12.408 -1.808 -.584 .569
a. Dependent Variable: absttobins