## ANALISA PENGARUH PERUBAHAN FED FUND RATE, INDEX HARGA SAHAM GABUNGAN DAN INDEKS LQ45 TERHADAP NILAI TUKAR DOLLAR AMERIKA – RUPIAH
Ricky Suanto Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara ricx288@yahoo.com

## Yanuar

## Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Masuk : 15-11-2019 , revisi : 28-11-2019 diterima untuk diterbitkan : 29-11-2019
Abstract : The economy in Indonesia is experiencing a decline which can be seen from the decline  in  the  Composite  Stock  Price  Index  in  Indonesia.  The  decline  in  the  value  of  the Composite Stock Price Index and Liquid 45 Index (LQ45) affected the rupiah exchange rate against US dollars that have passed the psychological level limit of Rp. 15,000 per 1 USD. The weakening of the rupiah and the index value of the stock was triggered by an increase in interest rates set by the Federal which increase Fed Fund Rate to 2.25% in September 2018.
This  study aims  to  explain  whether it is  true that the announcement of  changes in  the central bank's fed funds rate in the United States can be related and influence the Stock Price Index and Exchange Rates in other countries, especially in Indonesia.
After collecting and processing data with Path Analysis, the results show that the impact in  average  of  the  fed  fund  rate  to  the  average  return  LQ45  index  has  the  strongest  effect compared to other variables, then the strongest effect value is produced by the effect of average return Composite Stock Price Index to the average return of the US Dollar - Rupiah which is negative  0.76.  After  going  through  the  mediation  process,  the  indirect  effect  that  occurs between the average fed fund rate on the average return of the US Dollar – Rupiah is positive 0.451,  which  significantly  stagnant  and  changes  the  direction  of  the  effect  compared  to  its direct effect of negative 0.46.
Abstrak : Perekonomian di Indonesia mengalami penurunan yang dapat dilihat dari penurunan Indeks Harga Saham Gabungan di Indonesia. Penurunan nilai Indeks Harga Saham Gabungan dan Indeks Liquid 45 (LQ45) memengaruhi nilai tukar rupiah terhadap dolar AS yang telah melewati  batas  level  psikologis  Rp.  15.000  per  1  USD.  Pelemahan  rupiah  dan  nilai  indeks saham dipicu oleh kenaikan suku bunga yang ditetapkan oleh Federal yang meningkatkan Suku Bunga Fed Fund menjadi 2,25% pada September 2018.
Penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan apakah benar bahwa pengumuman perubahan tingkat  suku  bunga The  Fed di  Amerika  Serikat  dapat  dikaitkan  dan  mempengaruhi  Indeks Harga Saham dan Nilai Tukar di negara lain, terutama di Indonesia.
Setelah mengumpulkan dan mengolah data dengan metode Path Analysis , hasil analisa menunjukkan bahwa pengaruh average suku bunga The Fed terhadap average return indeks LQ45  memiliki  persentase  pengaruh  yang  paling  kuat  dibandingkan  dengan  variabel  lain, selanjutnya  nilai  pengaruh  terkuat  dihasilkan  oleh  pengaruh average  return Indeks  Harga Saham  Gabungan  terhadap average  return Dolar  AS  -  Rupiah  yang  bernilai  negatif  0,76. Setelah melalui proses mediasi, pengaruh tidak langsung yang terjadi antara average fed fund rate terhadap average return Dolar AS - Rupiah adalah positif 0,451, yang stagnan dan hanya mengubah arah efek dibandingkan dengan efek langsung negatifnya yang bernilai 0,46.
Keywords : fed fund rate, foreign exchange, stock index, Jakarta Composite Index, Index LQ45, US Dollar, Rupiah

## PENDAHULUAN
Memasuki akhir kuartal ke-3 (tiga) tahun 2018 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) terkoreksi kurang lebih 500 poin dari awal tahun 2018. Penurunan nilai Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  dan  Indeks  Liquid  45  (LQ45)  berpengaruh  kepada  nilai  tukar  rupiah terhadap  dollar  amerika  yang  sudah  melewati  batas  level  psikologis  yaitu  Rp  15.000  (Lima Belas Ribu Rupiah) per 1 USD (Satu Dollar Amerika). Pelemahan nilai rupiah dan nilai indeks saham  tersebut  dipicu  oleh  kenaikan  bunga  yang  ditetapkan  bank  sentral The  Federal yang pada bulan September 2018 meningkat sebesar 2.0% dari titik terendahnya di tahun 2008 yaitu 0.25%.
Berdasarkan informasi di atas, peneliti tertarik untuk meneliti pengaruh dan hubungan antara kenaikan dan penurunan bunga bank sentral The Federal dengan nilai tukar Rupiah dan Dollar Amerika Serikat dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dab Indeks Liquid 45 (LQ45) sebagai mediasi. Sehingga dapat diketahui erat, dan arah pengaruh serta signifikan atau tidaknya hubungan antar setiap variabel baik secara langsung, maupun tidak langsung.

## TINJAUAN PUSTAKA
Saham  merupakan  suatu  instrumen  investasi  yang  diperjualbelikan  di  pasar  modal. Menurut Hartono, Jogiyanto (2015) Saham merupakan hak kepemilikan sebuah perusahaan. Apabila perusahaan tersebut hanya mengeluarkan 1 (satu) kelas saham saja, maka saham ini disebut  saham  biasa  ( common  stock )  sedangkan  ada  kelas  lain  saham  yang  disebut  saham preferen ( preferred stock ). Saham preferen ( preferred stock ) memiliki hak-hak prioritas yakni mendapatkan deviden dan kemudahan likuidasi, akan tetapi saham preferen ( preferred stock ) tidak memiliki hak veto untuk mengatur perusahaan seperti yang didapatkan pada kepemilikan saham biasa ( common stock ).
Suatu  indikator  dibentuk  untuk  mengetahui  pergerakan  keseluruhan  saham,  sehingga terbentuklah indeks harga saham gabungan yang menurut Darmadji, Tjiptono dan Hendry M Fakhruddin (2011), indeks harga saham adalah indikator yang menunjukan pergerakan harga saham. Pergerakan indeks menggambarkan bagaimana kondisi pasar pada suatu saat, apakah pasar sedang aktif atau lesu. Namun, Indeks harga saham gabungan (IHSG) yang mencangkup semua saham yang tercatat dianggap kurang tepat digunakan sebagai indikator kegiatan pasar modal, oleh karena itu dikenalkan alternatif indeks lain yaitu Indeks Liquid 45 (LQ45) yang menurut Hartono, Jogiyanto (2015) merupakan Indeks ini dibentuk dari 45 (empat puluh lima) saham-saham yang paling aktif diperdagangkan.
Indikator  ekonomi  tidak  hanya  dibelihat  dari  pegerakan  saham  saja,  karena  masing- masing  negara  di  seluruh  dunia  memiliki  jenis  mata  uang  masing-masing  seperti  Indonesia dengan Rupiah dan Amerika Serikat dengan Dollar. Menurut Mishkin, Frederic S. dan Stanley G. Eakins (2015) nilai tukar merupakan nilai harga dari satu mata uang terhadap mata uang lain.
Institusi keuangan yang paling penting adalah bank sentral. Menurut Mishkin, Frederic S.  dan  Stanley  G.  Eakins  (2015)  bank  sentral  adalah  institusi  pemerintah  yang  memiliki tanggung jawab untuk mengatur kebijakan moneter termasuk nilai suku bunga dan jumlah uang beredar sehingga bank sentral  dapat  mempengaruhi  inflasi,  siklus bisnis dan banyak hal-hal lain  yang  berhubunagn  dengan  aspek  keuangan  di  suatu  negara.  Di  Amerika  Serikat  bank sentral disebut Federal Reserve System atau biasa dipanggil The Fed.

## METODOLOGI PENELITIAN
Tipe  dari  penelitian  ini  adalah  penelitian  penjelasan  ( explanatory  research )  yang merupakan  penelitian  yang  bertujuan  untuk  menjelaskan  hubungan-hubungan  antara  satu variabel dengan variabel lain melalui pengajuan hipotesis.
Periode data yang diambil dalam penelitian ini adalah data harian dari tahun 2008 hingga 2018.
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  data  sakunder  yang  merupakan data-data yang diperoleh dari penelitian sebelumnya ataupun lembaga-lembaga yang memang menyediakan data tersebut.
Data-data variabel independen berupa tingkat bunga bank sentral fed fund rate, variabel mediasi  berupa  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  dan  Indeks  Liquid  45  (LQ45)  dan variabel  dependen  berupa,  Nilai  Tukar  USD-IDR,  didapatkan  dari  website  Yahoo  Finance (www.yahoo.com/finance),  Investing  (www.investing.com),  Situs  resmi  federal  reserve system (www.federalreserve.gov) dan Situs resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id).
Selanjutnya data-data yang sudah diperoleh akan diproses dan dianalisa menggunakan metode path  analysis sehingga  dapat  menghasilkan  hasil  pengolahan  data  yang  akurat. Menurut Sarjono, Haryadi dan Winda Julianita (2014) analisa jalur ( path analysis) digunakan untuk  mengetahui  pengaruh  langsung  maupun  tidak  langsung  seperangkat  variabel  bebas terhadap  variabel  terikat.  Data-data  tersebut  kemudian  akan  diolah  menggunakan  program berupa Microsoft Excel, dan SPPS AMOS .

## HASIL DAN KESIMPULAN
Setelah data-data diolah dan dikalkulasi, didapatkan hasil berupa 4 (empat) tabel yang menggambarkan  hubungan,  pengaruh  langsung  dan  pengaruh  setelah  dilakukan  mediasi, sebagai berikut :

## Regression Weights
Estimate S.E. C.R. P Label Ret_LQ45 <---  Avg_fed -1.856 .673 -2.756 .006 Ret_IHSG <---  Avg_fed -1.607 .599 -2.685 .007 Ret_USDIDR  <---  Ret_IHSG -.388 .029 -13.403 *** Ret_USDIDR  <---  Ret_LQ45 .093 .026 3.614 *** Ret_USDIDR  <---  Avg_fed -.459 .210 -2.183 .029

## Standardized Regression Weights
Estimate Ret_LQ45 <---  Avg_fed -.233 Ret_IHSG <---  Avg_fed -.228 Ret_USDIDR  <---  Ret_IHSG -.764 Ret_USDIDR  <---  Ret_LQ45 .206 Ret_USDIDR  <---  Avg_fed -.128

## Indirect Effect
Avg_fed Ret_IHSG Ret_LQ45 Ret_IHSG .000 .000 .000 Ret_LQ45 .000 .000 .000 Ret_USDIDR .451 .000 .000

## Standardized Indirect Effect
Avg_fed Ret_IHSG Ret_LQ45 Ret_IHSG .000 .000 .000 Ret_LQ45 .000 .000 .000 Ret_USDIDR .126 .000 .000
Berdasarkan hasil pembahasan penelitian yang berjudul “Analisa Pengaruh Perubahan Fed Fund Rate, Index Harga Saham Gabungan Dan Indeks LQ45 Terhadap Nilai Tukar Dollar Amerika – Rupiah” maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut :
1. Seluruh variabel bebas dan terikat yang diteliti dalam penelitian ini memiliki hubungan yang signifikan, sehingga semua variabel saling berhubungan erat satu dengan lainnya.
2. Besar  pengaruh  langsung  antara  rata-rata fed  fund  rate dengan average  return Dollar Amerika – Rupiah bernilai negatif 0.13 sehingga arah hubungannya berbanding terbalik dan  merupakan  pengaruh  antar  variabel  yang  paling  lemah  dibandingkan  dengan pengaruh antara variabel lainnya.
3. Pengaruh  yang  terkuat  dihasilkan  oleh  pengaruh average  return Indeks  Harga  Saham Gabungan terhadap average return Dollar Amerika – Rupiah yang bernilai negatif 0.76.
4. Kontribusi  pengaruh  langsung  antara  rata-rata fed  fund  rate terhadap average  return Dollar Amerika – Rupiah bernilai negative 0.46 yang dapat diartikan bahwa ketika rata- rata fed fund rate meningkat sebesar 1%, maka average return Dollar Amerika – Rupiah akan  menurun  sebesar  0.46%  dan  sebaliknya  apabila  rata-rata fed  fund  rate menurun sebesar  1%,  maka average  return Dollar  Amerika  –  Rupiah  akan  meningkat  sebesar 0.46%.
5. Setelah melalui proses mediasi, besarnya pengaruh yang terjadi antara rata-rata fed fund rate dengan average return Dollar Amerika  – Rupiah bernilai  positif 0.126. Sehingga dapat diartikan bahwa arah pengaruhnya menjadi berbanding lurus dan dengan besaran nilai yang kurang lebih sama dengan pengaruh langsungnya.
6. Setelah melalui proses mediasi, kontribusi pengaruh tidak langsung yang terjadi antara rata-rata fed fund rate terhadap average return Dollar Amerika – Rupiah bernilai positif 0.451  sehingga  arah  pengaruhnya  berubah  menjadi  berbanding  lurus  dan  dengan kekuatan yang hampir sama dibandingkan dengan pengaruh langsungnya yang sebesar negatif  0.46.  Sehingga,  ketika  rata-rata fed  fund  rate meningkat  sebesar  1%,  maka average return Dollar Amerika – Rupiah akan meningkat sebesar 0.451% dan sebaliknya apabila rata-rata fed fund rate menurun sebesar 1%, maka average return Dollar Amerika – Rupiah akan menurun sebesar 0.451% setelah dimediasi oleh variabel average return Indeks Harga Saham Gabungan dan Indeks LQ45.

## DAFTAR PUSTAKA
Arfaoui, M., & Ben Rejeb, A. (2017). Oil, gold, US dollar and stock market interdependencies: a global analytical insight. European Journal of Management and Business Economics , 26 (3), 278–293.
Bernanke, B. S., & Kuttner, K. N. (2016). American Finance Association What Explains the Stock  Market’s  Reaction  to  Federal  Reserve  Policy? The  Journal  of  Finance , 60 (3), 1221–1257.
Blanchard,  Olivier  dan  Johnson,  David.  R.  (2013).  Makroekonomi:  Edisi  Keenam.  Jakarta: Penerbit Erlangga.
Chow, Hwee Kwan, dan Yoonbai Kim. (2004). The Empirical Relationship Between Exchange Rates and Interest Rates in Post-Crisis Asia. School of Economics and Social Sciences, Singapore Management University
Darmaji,  T  &  Fakhruddin,  H.  (2011).  Pasar  Modal  di  Indonesia:  Edisi  3.  Jakarta:  Salemba Empat.
Ekanayake, E.M, Robin Rance, dan Mihalis Halkides. (2008). Effects Of Federal Funds Target Rate  Changes  On  Stock  Prices.  The  International  Journal  of  Business  and  Finance Research Vol 2-1 2008.
Gom, H. G. O. M. P. (2013). Analisis Pengaruh the Fed Rate , Indeks Dow Jones Dan Indeks Nikkei225 Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan ( Ihsg ) Di Bursa Efek Indonesia ( Bei ) Periode 2008-2013. Jurnal Ekonomi Dan Keuangan , 1 (8), 26–38.
Handiani, S. (2014). Pengaruh Harga Emas Dunia, Harga Minyak Dunia dan Nilai Tukar Dolar Amerika/Rupiah Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Pada Periode 2008-2013. E- Journal Graduate Unpar , 1 (1), 1–13.
Hartono,  Jogiyanto.  (2008).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi  :  Edisi  Kesebelas. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Kearns, Jonathan dan Phil Manners. (2006). The Impact of Monetary Policy on the Exchange Rate: A Study Using Intraday Data. International Journal of Central Banking Lorie, James H., Peter Dodd, dan Mary Hamilton Kimpton. (1985). The Stock Market Theories and Evidance. Illinois: Jones-Irwin.
Mishkin, Frederic S. dan Eakins, Stanley G. (2008). Financial Markets and Institutions: Eighth Edition. United States: Pearson.
Maryatmo, R. (2008). Pengaruh Jangka Pendek dan Jangka Panjang Perubahan Suku Bunga dan Kurs Rupiah Terhadap Harga Saham : Studi Empiris di Indonesia (2000:1 – 2010:4). Munich Personal RePEc Archive , (66085).
Mayzan, M. B. (2018). Pengaruh Kurs Rupiah , Bi Rate , Net Foreign Fund Dan Indeks Dow Jones  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (  Studi  Pada  Periode  Pemberlakuan Quantitative Easing Federal Reserve ). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 56 (1). Park, Donghyun, Shu Tian, Irfan Qureshi, dan Mai Lin Villaruel. (2019). Impact of Monetary Policy Uncertainty on Asian Exchange Rates. ADB BRIEFS No 111, July 2019. Rose, Peter S. (2003). Money and Capital Market: Eighth Edition. United States: McGraw – Hill.
Rigobon,  R., & Sack, B. (2004). The impact  of  monetary policy on asset  prices. Journal of Monetary Economics , 51 (8), 1553–1575.
Risman, A., Salim, U., Sumiati, S., & Indrawati, N. K. (2017). Commodity prices, exchange rates and investment on firm’s value mediated by business risk: A case from Indonesian stock exchange. European Research Studies Journal , 20 (3), 511–524.
Setyastuti, R. (2008). Keterkaitan Antara Nilai Tukar, Tingkat Suku Bunga dan Indeks Harga Saham di Indonesia. Jurnal Ekonomi Dan Studi Pembangunan , 16 (April), 14–25. Syarif,  M.  M.,  &  Asandimitra,  N.  (2008).  Pengaruh  Indikator  Makro  Ekonomi  Dan  Faktor Global Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Jurnal Studi Manajemen , 9 (2). Sarjono, Haryadi dan Julianita, Winda. (2014). SPSS VS LISREL: Sebuah Pengantar; Aplikasi Untuk Riset. Jakarta: Salemba Empat.
Tan, Kok-Hui, Keshab Shrestha. (2005). The Impact of Fed Fund Rate Target Changes on the Asian Stock Market – Empirical Evidence . Centre For Research in Financial Services Working Paper No. 96-05
Thaddeus,  O.  (2014).  Exchange  Rate,  Inflation  and  Interest  Rates  Relationships: AnAutoregressive  Distributed  Lag  Analysis  Ebiringa,  Oforegbunam  Thaddeus  1  and Anyaogu, Nnneka, B. 2, 2 (2), 263–279.
Widoatmodjo,  Sawidji.  (2009).  Pasar  Modal  Indonesia:  Pengantar  dan  Studi  Kasus.  Bogor Selatan: Penerbit Ghalia Indonesia.
Widoatmodjo, Sawidji. (2008). Pengetahuan Pasar Modal: Untuk Konteks Indonesia. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Wijayaningsih, R., Rahayu, S. M., & Saifi, M. (2016). Pengaruh BI Rate, FED Rate dan Kurs Rupiah  Terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  (Studi  pada  Bursa  Efek Indonesia Periode 2008-2008). Jurnal Administrasi Bisnis , Vol. 33 (No. 2), 69–75.