## Volume 03 Nomor 03 Tahun 2023
(Online) 2723-813X l (Print) 2723-8121
https://journal.cattleyadf.org/index.php/Jasmien/index

## PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DEVIDEN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2016-2020
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3

## Universitas Harapan Medan

## A R T I C L E I N F O ABSTRAK
Article history: Received   : 20 Mei 2023 Revised   : 21 Mei 2023 Accepted   : 24 Mei 2023 The i purpose i of i this i study i was i to i examine i and i analyze i the i effect i of i capital i structure, i profitability, i firm i growth i on i firm i value i with i devidend i policy i as i an i intervening i variable. i The i approach i used i in i this i research i is i a i quantitative i approach. i The i population i in i this i study i are i all i manufacturing i companies i listed i on i the i Indonesia i Stock i Exchange. i The i sample i in i this i study i used i purposive i sampling i totaling i 21 i companies. i Data i collection i techniques i in i this i study i using i documentation i techniques. i The i data i analysis i technique i in i this i study i used i Structural i Least i Square i using i statistical i analysis i using i the i Auter i Model i Analysis i test, i Inner i Model i Analysis, i and i Hypothesis i Testing. i Data i processing i in i this i study i using i the i PLS i (Partial i Least i Square) i software i program. i The i results i of i this i study i prove i that i directly i debt i to i equity i ratio, i return i on i assets i have i an i effect i on i firm i value, i growth i opportunity, i devidend i payout i ratio i has i no i effect i on i firm i value, i debt i to i equity i ratio i has i no i effect i on i devidend i payout i ratio, i return i on i assets, i growth i opportunity i has i an i effect i to i the i devidend i payout i ratio. i Indirectly, i the i devidend i payout i ratio i is i not i able i to i mediate i the i effect i of i debt i to i equity i ratio,
i return i on i assets i and i growth i opportunity i on i firm i value .
This  work  is  licensed  under  a Creative  Commons  Attribution  4.0 International License .
Keywords: i Capital i Structure, i Profitability, i Company i Growth, i Policy i Dividend, i Firm i Value
HR Tax Planning, Income tax Article 21, Tax Burden Efficiency
Correspondling Author : Widiya Anggriani Universitas Harapan Medan Email : widiya16121999@gmail.com

## Pendahuluan
Salah i satu i tujuan i dari i perusahaan i yakni i menaikkan i nilai i perusahaan i tiap i periode. i Di i mana i nilai i perusahaan i direfleksikan i berdasarkan i harga i pasar i saham i perusahaan. i Bila i nilai i perusahaan i tersebut i meningkat, i maka i kesejahteraan i pemegang i saham i tersebut i akan i meningkat, i yang i terlihat i dari i return i saham i bagi i investor. i Di i mana i hal i ini i dapat i menjadi i stimulus i bagi i calon i investor i lainnya i untuk i menanamkan i modalnya i di i perusahaan i tersebut. i Kenaikkan i kesejahteraan i investor i tersebut i yang i dapat i meningkatkan i ketertarikan i investor i lain i untuk i menanamkan i modalnya i di i perusahaan, i di i mana i hal i ini i dapat i meningkatkan i nilai i saham i perusahaannya. i Sehingga i nilai i saham i perusahaan i di i pasar i akan i tinggi i bila i nilai i perusahaan i juga i tinggi i (Pradnyana i & i Naniek, i 2017).
Nilai i perusahaan ii merupakan ii persepsi ii investor ii terhadap ii tingkat ii keberhasilan ii perusahaan ii yang ii sering ii dikaitkan ii dengan ii harga ii saham ii dan ii profitabilitas. ii Harga ii saham ii yang ii tinggi
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
ii membuat ii nilai ii perusahaan ii juga ii tinggi. ii Nilai ii perusahaan ii yang ii tinggi ii akan ii membuat ii pasar ii percaya ii tidak ii hanya ii pada ii kinerja ii perusahaan ii saat ii ini, ii namun ii juga ii pada ii prospek ii perusahaan ii di ii masa ii depan. i Pada i umumnya i tujuan i utama i investor i dalam i menanamkan i dananya i di i perusahaan i adalah i untuk i mencari i pendapatan i dividen. i Dalam i kondisi i demikian, i setiap i perusahaan i dituntut i untuk i dapat i beroperasi i dengan i tingkat i efisiensi i yang i cukup i tinggi i supaya i tetap i mempunyai i keunggulan i dan i daya i saing i dalam i upaya i menghasilkan i laba i bersih i seoptimal i mungkin i (Salempang, i 2016).
Nilai i perusahaan i merupakan i nilai i yang i bergantung i pada i peluangnya i untuk i tumbuh, i di i mana i peluang i ini i bergantung i pada i kemampuannya i untuk i menarik i modal. i Nilai ii perusahaan ii yang ii tinggi ii menjadi ii keinginan ii para ii pemilik ii perusahaan, ii sebab ii dengan ii nilai ii yang ii tinggi ii menunjukkan ii kemakmuran ii pemegang ii saham ii yang ii tinggi. i Kekayaan i pemegang i saham i dan i perusahaan i dipersentasekan i oleh i harga i pasar i dari i saham i yang i merupakan i cerminan i keputusan i investasi, i pendanaan i ( financing ), i dan i manajemen i aset i (Jufrizen i & i Fatin, i 2020).
Alasan i peneliti i memilih i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i sebagai i objek i penelitian i dikarenakan i industri i perusahaan i manufaktur i terdiri i dari i banyak i jenis i perusahaan i dibandingkan i dengan i jenis i industri i lain i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia. i Perusahaan i manufaktur i juga i memiliki i saham i yang i tahan i terhadap i krisis i ekonomi. i Hal i ini i dikarenakan i sebagian i besar i produk i manufaktur i tetap i dibutuhkan, i sehingga i sangat i kecil i kemungkinan i untuk i rugi. I
Berikut i contoh i data i nilai i perusahaan i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i Tahun i 2016-2020:
Tabel 1. Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur Kode Perusahaan Tahun Rata Rata 2016 2017 2018 2019 2020 INTP 2.17 3.29 2.92 3.03 2.40 2.76 SMBR 8.88 11.06 5.00 1.25 3.10 5.86 ALDO 2.58 7.01 4.43 0.85 1.02 3.18 SMGR 1.78 1.95 2.08 2.10 2.07 2.00 ASII 23.90 21.43 19.38 14.98 12.45 18.43 Rata Rata 7.86 8.95 6.76 4.44 4.21 6.44 Sumber: Bursa Efek Indonesia (2022)
Dari i tabel i 1 i di i atas, i dapat i dilihat i untuk i rata i rata i nilai i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i selama i tahun i 2016-2020 i mengalami i peningkatan i dengan i rata i rata i sebesar i 6.44, i dimana i terdapat i 3 i tahun i diatas i rata i rata i dan i 2 i tahun i dibawah i rata i rata, i dimana i 3 i tahun i diatas i rata i rata i pada i tahun i 2016 i sebesar i 7.86 i pada i tahun i 2017 i sebesar i 8.95 i pada i tahun i 2018 i sebesar i 6.76, i dan i 2 i tahun i dibawah i rata i rata i pada i tahun i 2019 i sebesar i 4.44 i dan i pada i tahun i 2020 i sebesar i 4.21. i Investor i menjadikan i nilai i perusahaan i sebagai i ukuran i terhadap i sebuah i perusahaan, i yang i sering i dihubungkan i dengan i harga i saham. i Tingginya i nilai i perusahaan i mengindikasikan i tingginya i tikngkat i kemakmuran i sebagai i pemegang i saham. i Besarnya i nilai i perusahaan i dipengaruhi i beberapa i faktor-faktor i yang i diantaranya i diteliti i dalam i penelitian i ini. i Nilai i perusahaan i dapat i dipengaruhi i oleh i kebijakan i hutang. i
Modal i dapat i berasal i dari i pemilik i ataupun i modal i asing i yang i disebut i hutang. i Peningkatan i total
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
i hutang i perusahaan i menandakan i bahwa i perusahaan i kekurangan i dana i dalam i memenuhi i kebutuhannya. i Sehingga i perusahaan i memilih i hutang i sebagai i alternatif i tersedianya i sumber i modal. i Dengan i meningkatnya i hutang, i berarti i modal i kerja i perusahaan i meningkat i sehingga i dapat i meningkatkan i kegiatan i operasionalnya i serta i memenuhi i kebutuhannya. i Dengan i meningkatnya i kegiatan i operasional i maka i pendapatan i yang i dihasilkanpun i meningkat i (Jufrizen i et i al i , i 2019). i Kebijakan i hutang i juga i disebut i dengan i stuktur i modal. i Struktur i modal i didefinisikan i sebagai i rasio i hutang i dan i rasio i ekuitas i terhadap i total i modal i perusahaan. i Optimalisasi i nilai i perusahaan i yang i merupakan i tujuan i perusahaan i dapat i dicapai i melalui i pelaksanaan i fungsi i manajemen i keuangan, i di i mana i setiap i keputusan i keuangan i yang i diambil i akan i mempengaruhi i keputusan i keuangan i lainnya i dan i berdampak i pada i nilai i perusahaan. i Perusahaan i besar i biasanya i lebih i mengandalkan i utang, i sebagai i ukuran i perusahaan i itu i sendiri i adalah i jaminan i yang i dapat i dipercaya i untuk i menjamin i layanan i utang i atau i pembayaran i tunai i kembali i dalam i kasus i likuiditas. i Semakin i besar i penggunaan i hutang i dalam i struktur i modal i perusahaan i akan i memperbesar i pembayaran i angsuran i dan i bunga i yang i menjadi i kewajiban i perusahaan i dan i akan i meningkatkan i risiko i ketidakmampuan i cash i flows i perusahaan i untuk i memenuhi i kewajiban i tersebut i (Irawan i & i Kusuma, i 2019). i
Struktur i modal i ( capital i structure ) i berkaitan i dengan i pembelanjaan i jangka i panjang i suatu i perusahaan i yang i diukur i dengan i perbandingan i utang i jangka i panjang i dengan i modal i sendiri. Salah ii satu ii cara ii untuk ii melihat ii nilai ii struktur ii modal ii adalah ii dengan ii debt ii to ii equity ii ratio ii (DER) ii yang ii merupakan ii perbandingan ii rasio ii yang ii digunakan ii untuk ii menilai ii utang ii dengan ii ekuitas. ii Debt ii to ii Equity ii Ratio ii menunjukkan ii persentase ii penyediaan ii dana ii oleh ii pemegang ii saham ii terhadap ii pemberi ii pinjaman. ii Semakin ii tinggi ii rasio, ii semakin ii rendah ii pendanaan ii perusahaan ii yang ii disediakan ii oleh ii pemegang ii saham. ii Dari ii perspektif ii kemampuan ii membayar ii kewajiban ii jangka ii panjang, ii semakin ii rendah ii rasio ii akan ii semakin ii baik ii kemampuan ii perusahaan ii dalam ii membayar ii kewajiban ii jangka ii panjangnya.
Tingkat ii debt ii ratio ii yang ii semakin ii kecil ii menunjukkan ii kinerja ii yang ii semakin ii baik, ii karena ii menyebabkan ii tingkat ii pengembalian ii yang ii semakin ii tinggi. ii Semakin ii tinggi ii DER ii menunjukkan ii komposisi ii total ii hutang ii (jangka ii pendek ii dan ii jangka ii panjang) ii semakin ii besar ii dibanding ii dengan ii total ii modal ii sendiri, ii sehingga ii berdampak ii semakin ii besar ii beban ii perusahaan ii terhadap ii pihak ii luar ii (kreditur) ii (Jufrizen ii & ii Fatin, ii 2020). ii Debt ii to ii equity ii ratio ii merupakan ii rasio ii yang ii menunjukkan ii persentase ii penyediaan ii dana ii oleh ii pemegang ii saham ii kepada ii pemberi ii pinjaman. ii Semakin ii tinggi ii rasio, ii maka ii makin ii rendah ii pendanaan ii perusahaan ii yang ii disediakan ii oleh ii pemegang ii saham ii yang ii tinggi i merupakan i tujuan i utama i sebuah i perusahaan i didirikan, i semua i kegiatan i perusahaan i yang i dilakukan i baik i bersifat i operasional i maupun i non i operasional i yang i merupakan i sarana i untuk i mencapai i tujuan i tersebut i (Radiman, i 2018).
Hasil i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Devianasari i & i Suryantini i (2015) i dengan i judul i “Pengaruh i Price i Earning i Ratio, i Debt i to i Equity i Ratio i dan i Devidend i payout i ratio i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i debt i to i equity i ratio i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Sedangkan i penelitian i yang i dilakukan i Kayobi i & i Anggraeni i (2015) i dengan i judul i “Pengaruh i  i Debt i to i Equity i Ratio, i Debt i to i Total i Asset, i Deviden i Tunai i dan i Ukuran i Perusahaan i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i debt i to i equity i ratio i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Dengan i demikian, i dapat i dilihat i bahwa i terdapat i perbedaan i hasil i penelitian i terdahulu i yang i relevan i dengan i penelitian i ini. i
Laba i dapat i memberikan i sinyal i yang i positif i mengenai i prospek i perusahaan i di i masa i depan i tentang i kinerja i perusahaan. i Karena i laba i merupakan i ukuran i kinerja i dari i suatu i perusahaan, i semakin i tinggi
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
doi.org/10.54209/jasmien.v3i03.382
i laba i yang i tercapai i suatu i perusahaan, i mengindikasikan i bahwa i semakin i naik i kinerja i keuangan i perusahaan, i maka i investasi i akan i bertambah i sehingga i meningkatkan i nilai i perusahaam i (Alpi i & i Gunawan, i 2018). i Oleh i karena i itu, i manajemen i perusahaan i dalam i praktiknya i dituntut i harus i mampu i untuk i memenuhi i target i yang i telah i ditetapkan i oleh i perusahaan i yaitu i memperoleh i keuntungan i yang i maksimal i dapat i di i ukur i dengan i menggunakan i rasio i keuntungan i atau i rasio i profitabilitas i (Rambe, i 2013). i Salah i satu i alat i untuk i mengukur i kekuatan i perusahaan i dalam i menghasilkan i keuntungan i (profit) i adalah i return i on i asets . i Secara i umum i return i on i asets i adalah i salah i satu i alat i ukur i profitabilitas i untuk i mengetahui i kemampuan i perusahaan i dalam i mengelola i asetnya i untuk i menghasilkan i laba i selama i suatu i periode i (Jufrizen i & i Sari, i 2019). i Untuk i melihat i nilai i profitablititas i salah i satunya i adalah i dengan i rasio i return i on i asets . i Rasio i laba i bersih i terhadap i total i aset i mengukur i pengembalian i atas i total i aset i (ROA) i setelah i bunga i dan i pajak. i Semakin i besar i return i on i asets i (ROA) i berarti i semakin i efisien i penggunaan i aset i  i perusahaan i atau i dengan i kata i lain i dengan i jumlah i aset i yang i sama i bisa i dihasilkan i laba i yang i lebih i besar, i dan i sebalik i (Brigham i & i Houston, i 2014). I
Semakin i tinggi i ROA i semakin i efisien i operasional i perusahaan i dan i sebaliknya. i Rendahnya i ROA i dapat i disebabkan i oleh i banyaknya i asset i perusahaan i yang i menganggur, i investasi i dalam i persediaan i terlalu i banyak, i kelebihan i uang i kertas, i aktiva i tetap i beroperasi i di i bawah i normal, i dan i lain-lain. i Return i On i Asets i adalah i pengukuran i kemampuan i perusahaan i secara i keseluruhan i di i dalam i menghasilkan i keuntungan i dengan i jumlah i keseluruhan i aset i yang i tersedia i dalam i perusahaan. i di i mana i return i on i asets i disebabkan i karena i terjadinya i penurunan i laba i bersih i dan i diikuti i oleh i peningkatan i aset i perusahaan. i Semakin i tinggi i rasio i ini, i semakin i baik i keadaan i suatu i perusahaan. i Tingkat i pengembalian i atas i aset i menentukan i pembagian i laba i dalam i bentuk i deviden i yang i dapat i digunakan i oleh i pemegang i saham i baik i ditanamkan i kembali i di i dalam i perusahaan i maupun i di i tempat i lain i (Arseto i & i Jufrizen, i 2018). i Semakin ii besar ii ROA, ii semakin ii besar ii pula ii tingkat ii keuntungan ii yang ii dicapai ii oleh ii perusahaan ii tersebut ii dan ii semakin ii baik ii pula ii posisi ii perusahaan ii tersebut ii dari ii segi ii penggunaan ii aset. ii Peningkatan ii daya ii tarik ii perusahaan ii menjadikan ii perusahaan ii tersebut ii semakin ii diminati ii investor, ii karena ii tingkat ii pengembalian ii akan ii semakin ii besar. ii Hal ii ini ii juga ii akan ii berdampak ii terhadap ii harga ii saham ii dari ii perusahaan ii tersebut i sehingga i nilai i perusahaan i akan i semakin i baik i pula i dengan i adanya i peningkatan i ROA i (Krisnando, i 2019). Hasil i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Cahya i & i Riwoe, i (2018) i dengan i judul i “Pengaruh i ROA i dan i ROE i terhadap i Nilai i Perusahaan i dengan i Sustainbility i Reporting i sebagai i Variabel i Intervening” i menyatakan i return i on i asset i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Sedangkan i Sondakh i et i al i (2019) i dengan i judul i “Pengaruh i ROA, i ROE i dan i DER i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i return i on i asset i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Dengan i demikian, i dapat i dilihat i bahwa i terdapat i perbedaan i hasil i penelitian i terdahulu i yang i relevan i dengan i penelitian i ini.
Perusahaan i dengan i tingkat i pertumbuhan i yang i tinggi i lebih i banyak i membutuhkan i dana i untuk i kehidupan i jangka i panjang i perusahaan, i terutama i dana i eksternal i untuk i memenuhi i kebutuhan i investasi i dan i membiayai i pertumbuhan i perusahaan i tersebut. i Growth i Opportunity i merupakan i suatu i usaha i perusahaan i untuk i menempatkan i diri i dalam i sistem i  i  i ekonomi i  i  i secara i  i  i keseluruhan i  i i atau i  i  i dalam i  i  i suatu i sistem i  i  i industri i  i  i yang i  i  i sama. i Pertumbuhan i perusahaan i yang i cepat i akan i memperoleh i hasil i positif i di i dalam i persaingan i antar i perusahaan. i Dengan i begitu i perusahaan i tersebut i mampu i mengembangkan i bisnisnya i dengan i kemampuan i internal i yang i dimiliki i karena i adanya i peningkatan i pangsa i pasar i (Oktavia i & i Fitria, i 2019).
Growth i Opportunity i disebut i juga i kesempatan i suatu i perusahaan i untuk i tumbuh i di i masa i yang i akan
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
i datang i dan i menjadi i indikator i sejauh i mana i laba i per i  i saham i  i suatu i  i perusahaan i meningkat i  i seiring i i penambahan i i utang. i i Perusahaan i yang i prospek i i i pertumbuhannya i i i tinggi i i i biasanya i lebih i i i memilih i i  i menggunakan i  i  i saham i  i  i untuk i mendanai i operasional i perusahaannya i dengan i harapan i yaitu i para i pemegang i  i  i saham i  i  i dapat i  i  i menikmati i  i  i pertumbuhan i  i  i tersebut i  i  i lebih i  i  i baik. i  i  i Semakin i tinggi i pertumbuhan i perusahaan i maka i perusahaan i juga i harus i meningkatkan i aset i tetapnya i (Brigham i & i Houston, i 2014). i Rendahnya i growth i opportunity i perusahaan i dapat i bermakna i bahwa i perusahaan i tersebut i kurang i memiliki i fleksiblilitas i dalam i melakukan i investasi i secara i optimal i yang i dikarenakan i manajer i perusahaan i tidak i melakukan i tindakan i pengalihan i kemakmuran i dari i kreditur i kepada i investor, i sehingga i diharapkan i perusahaan i tersebut i memiliki i utang i yang i rendah i Growth i Opportunity i merupakan i kondisi i di i mana i perusahaan i mampu i menciptakan i peluang i di i masa i mendatang. i Jika i tingkat i growth i opportunity i perusahaan i meningkat i maka i investor i akan i melihat i hal i ini i sebagai i salah i satu i indikator i yang i baik i bagi i prospek i pertumbuhan i perusahaan i di i masa i yang i akan i datang. i Keputusan i investasi i ini i akan i mempengaruhi i nilai i perusahaan i yang i merupakan i hasil i dari i kegiatan i investasi i itu i sendiri. i Adanya i peluang i investasi i pada i suatu i perusahaan i memberikan i sinyal i positif i untuk i perusahaan i sebagai i keberlangsungan i perusahaan i di i masa i yang i akan i datang. i Pada i perusahaan i yang i memiliki i growth i opportunity i yang i tinggi i akan i menarik i para i investor i untuk i menanamkan i modal i untuk i perusahaan.
Hasil i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Oktavia i & i Fitria i (2019) i dengan i judul i “Pengaruh i Profitabilitas, i Growth i Opportunity i dan i Struktur i Modal i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i Growth i Opportunity i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Sedangkan i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Listihayana i & i Astuti, i (2020) i dengan i judul i “Analisis i Pengaruh i Struktur i Modal, i Growth i Opportunity i dan i Risiko i Sistematis i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i Growth i Opportunity i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Dengan i demikian, i dapat i dilihat i bahwa i terdapat i perbedaan i hasil i penelitian i terdahulu i yang i relevan i dengan i penelitian i ini.
Deviden i adalah i pembagian i laba i atau i keuntungan i yang i diberikan i perusahaan i penerbit i saham i tersebut i atas i keuntungan i yang i dihasilkan i dari i operasi i perusahaan. i Sedangkan i kebijakan i deviden i adalah i keputusan i pihak i manajemen i untuk i menentukan i perlakuan i terhadap i Earning i After i Tax i (EAT) i yang i dibagikan i sebagai i deviden i (Senata, i 2016). i Devidend i payout i ratio i yaitu i rasio i yang i menentukan i jumlah i laba i yang i dapat i ditahan i sebagai i sumber i pendanaan. i Semakin i besar i laba i ditahan i semakin i sedikit i jumlah i laba i yang i dialokasikan i untuk i pembayaran i deviden. i Jika i deviden i yang i dibagikan i besar i maka i hal i tersebut i akan i meningkatkan i harga i saham i yang i juga i berakibat i pada i peningkatan i nilai i perusahaan. i Devidend i Payout i Ratio i (DPR) i merupakan i suatu i bentuk i kebijakan i perusahaan i mampu i menetapkan i proporsi i laba i yang i diterima i perusahaan i untuk i kemudian i dibayarkan i kepada i investor i sesuai i dengan i jumlah i saham i yang i dimiliki. i Devidend i Payout i Ratio i adalah i perbandingan i antara i Devidend i per i share i dengan i earning i per i share i (Kasmir, i 2014).
Kebijakan i deviden i sering i dianggap i sebagai i sinyal i bagi i investor i dalam i menilai i baik i buruknya i perusahaan, i hal i ini i disebabkan i karena i kebijakan i deviden i dapat i membawa i pengaruh i terhadap i harga i saham i perusahaan. i Deviden i yang i tinggi i dapat i meningkatkan i nilai i perusahaan. i Pemegang i saham i lebih i menyukai i deviden i yang i tinggi i karena i memiliki i kepastian i yang i tinggi i dibandingkan i capital i gain i (Wati i et i al, i 2018). I
Hasil i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Senata i (2016) i dengan i judul” i Pengaruh i Kebijakan i Deviden i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i kebijakan i deviden i berpengaruh i terhadap i nilai
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
i perusahaan. i Sedangkan i hasil i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Anita i & i Yulianto i (2016) i dengan i judul i “Pengaruh i Kepemilikan i Manajerial i dan i Kebijakan i Deviden i terhadap i Nilai i Perusahaan” i menyatakan i kebijakan i deviden i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Hayati i & i Andayani i (2021) i dengan i judul i “Pengaruh i Profitabilitas i terhadap i Nilai i Perusahaan i dengan i Kebijakan i Deviden i sebagai i variabel i intervening” i menyatakan i profitabilitas i berpengaruh i positif i dan i signifikan i i terhadap i i nilai i i perusahaan, i profitabilitas i i berpengaruh i i positif i i dan i i signifikan i i terhadap i kebijkan i dividen, i kebijakan i deviden i berpengaruh i positif i dan i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan, i Profitabilitas i i berpengaruh i i positif i i terhadap i i nilai i i perusahaan i i dengan i i dimediasi i i oleh i i kebijakan i dividen. Penelitian i ini i merupakan i replikasi i dari i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Oktavia i & i Fitria i (2019) i dengan i judul i “Pengaruh i Profitabilitas, i Growth i Opportunity i dan i Struktur i Modal i terhadap i Nilai i Perusahaan”. i Hal i yang i menjadi i perbedaan i penelitan i ini i dengan i penelitian i terdahulu i adalah i pada i penelitian i terdahulu i tidak i memiliki i variabel i intervening i sedangkan i pada i penelitian i ini i menambahkan i variabel i intervening i yaitu i kebijakan i deviden. i Penelitian i terdahulu i menggunakan i tahun i observasi i dari i tahun i 2015-2017 i sedangkan i penelitian i ini i menggunakan i tahun i observasi i dari i tahun i 2016-2020. I

## METODE
i PENELITIAN
Pendekatan ii penelitian ii menggambarkan ii jenis ii atau ii bentuk ii penelitian ii yang ii mendasari ii penelitian. ii Pendekatan ii penelitian ii yang ii digunakan ii dalam ii penelitian ii ini ii adalah ii dengan ii menggunakan ii pendekatan ii asosiatif. ii ii Menurut ii (Juliandi, ii Irfan, ii & ii Manurung, ii 2015) ii “pendekatan ii assosiatif ii adalah ii pendekatan ii yang ii dilakukan ii untuk ii mengetahui ii hubungan ii atau ii pengaruh ii antara ii dua ii variabel ii atau ii lebih” . ii Populasi ii yang ii digunakan ii dalam ii penelitian ii ini ii adalah ii populasi ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020 ii yang ii berjumlah ii 195 ii perusahaan. ii Dalam ii penelitian ii sampel ii yang ii digunakan ii dipenelitian ii ini ii ditentukan ii dengan ii menggunakan ii teknik ii penarikan ii purposive ii sampling, ii yaitu ii teknik ii pengambilan ii sampel ii dengan ii pertimbangan ii tertentu ii dengan ii tujuan ii agar ii diperoleh ii sampel ii yang ii sesuai ii dengan ii kriteria ii yang ii ditentukan ii sebanyak ii 21 ii perusahaan. ii ii Teknik ii analisis ii data ii yang ii digunakan ii dalam ii penelitian ii ini ii adalah ii Penelitian ii ini ii menggunakan ii metode ii analisis ii data ii Partial ii Least ii Square ii (PLS). ii Adapun ii teknik ii analisis ii data ii yang ii digunakan ii dalam ii penelitian ii ini ii adalah ii Uji ii Outer ii Model, ii Inner ii Model ii dan ii uji ii Hipotesis

## HASIL PENELITIAN Penguji Outer Model
Tabel 2. Hasil Pengujian Outer Model Collinierity Statistics (VIF) Keterangan X1 1,068 Tidak ii Terjadi ii Multikolinearitas X2 1,152 Tidak ii Terjadi ii Multikolinearitas X3 1,089 Tidak ii Terjadi ii Multikolinearitas Z 1,108 Tidak ii Terjadi ii Multikolinearitas Sumber : PLS 3.00
Berdasarkan i Tabel i 2 i dapat i dilihat i bahwa i dari i setiap i variabel, i yaitu i variabel i Debt i to i Equity i Ratio , i Return i on i Asset , i Growth i opportunity, i Deviden i Payout i Ratio i memiliki i nilai i VIF i < i 5 i sehingga i dapat i disimpulkan i bahwa i tidak i terjadi i multikolinearitas i di i antara i variabel.
Pengujian Inner Model
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
Tabel 3. Hasil Uji R-Square R Square R Square Adjusted Y 0.678 0.665 Z 0.098 0.071
Sumber : PLS 3.00
Dari i tabel i 3 i di i atas i diketahui i bahwa i pengaruh i debt i to i equity i ratio, i return i on i aset, i growth i opportunity i dan i devidend i payout i ratio i terhadap i nilai i perusahaan i dengan i nilai i R-square i 0.678 i mengindikasikan i bahwa i variasi i nilai i nilai i perusahaan i mampu i dijelaskan i oleh i variasi i nilai i debt i to i equity i ratio, i return i on i aset, i growth i opportunity i dan i devidend i payout i ratio i sebesar i 67.8% i atau i dengan i kata i lain i bahwa i model i tersebut i adalah i substansial i (baik), i dan i 32.2% i dipengaruhi i oleh i variabel i lain. i Diketahui i bahwa i pengaruh i debt i to i equity i ratio, i return i on i aset, i growth i opportunity i terhadap i devidend i payout i ratio i dengan i nilai i R-square i 0.098 i mengindikasikan i bahwa i variasi i nilai i devidend i payout i ratio i mampu i dijelaskan i oleh i variasi i nilai i debt i to i equity i ratio, i return i on i aset, i growth i opportunity i sebesar i 9.8% i atau i dengan i kata i lain i bahwa i model i tersebut i adalah i lemah i (buruk), i dan i 90.2% i dipengaruhi i oleh i variabel i lain.

## Pengujian Hipotesis Secara Langsung
Tabel 4. Path Coefficient
Original Sample (O) T Statistics (|O/STDEV|) P Values X1-> Y 0.838 2.251 0.025 X1 -> Z -0.083 1.663 0.097 X2 -> Y 0.169 2.590 0.010 X2 -> Z 0.279 2.676 0.008 X3 -> Y 0.010 0.049 0.961 X3 -> Z 0.161 2.548 0.011 Z -> Y 0.018 0.248 0.804
Berdasarkan ii Tabel ii 4 ii di ii atas, ii dapat ii dinyatakan ii bahwa ii pengujian ii hipotesis ii adalah ii sebagai ii berikut: ii Pengaruh ii debt ii to ii equity ii ratio ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.838. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values) ii sebesar ii 0,025 ii < ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii debt ii to ii equity ii ratio ii berpengaruh ii dan ii signifikan ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016- 2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii debt ii to ii equity ii ratio , ii maka ii akan ii menaikan ii nilai ii perusahaan ii sebesar ii 0.838 ii persen.
Pengaruh ii debt ii to ii equity ii ratio ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii -0.083. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii ( p-values ) ii sebesar ii 0,097 ii > ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii debt ii to ii equity ii ratio ii tidak ii berpengaruh ii dan ii tidak ii signifikan ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii debt ii to ii equity ii ratio , ii maka ii akan ii menurukan ii devidend ii payout ii ratio ii sebesar ii 0.083 ii persen.
Pengaruh ii return ii on ii aset ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.169. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii ( p-values ) ii sebesar ii 0,010 ii < ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii return ii on ii aset ii berpengaruh ii dan ii signifikan ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii return ii on ii aset , ii maka ii akan ii menaikan ii nilai ii perusahaan ii sebesar ii 0.169 ii persen.
Pengaruh ii return ii on ii aset ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.279, ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values) ii sebesar ii 0,008 ii < ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii return ii on ii aset ii ratio ii berpengaruh ii dan ii signifikan ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016- 2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii return ii on ii aset , ii maka ii akan ii menaikan ii devidend ii payout ii ratio ii sebesar ii 0.279 ii persen.
Pengaruh ii growth ii opportunity ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.010. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values) ii sebesar ii 0,961 ii > ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii growth ii opportunity ii tidak ii berpengaruh ii dan ii tidak ii signifikan ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii growth ii opportunity , ii maka ii akan ii menaikan ii nilai ii perusahaan ii sebesar ii 0.010 ii persen.
Pengaruh ii growth ii opportunity ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.161, ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values) ii sebesar ii 0,011 ii < ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii growth ii opportunity ii berpengaruh ii dan ii signifikan ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii growth ii opportunity , ii maka ii akan ii menaikan ii devidend ii payout ii ratio ii sebesar ii 0.161 ii persen.
Pengaruh ii devidend ii payout ii ratio ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.018. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values) ii sebesar ii 0,804 ii > ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii devidend ii payout ii ratio ii tidak ii berpengaruh ii dan ii tidak ii signifikan ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Hal ii ini ii menunjukkan ii setiap ii kenaikkan ii 1 ii persen ii devidend ii payout ii ratio , ii maka ii akan ii menaikan ii nilai ii perusahaan ii sebesar ii 0.018 ii persen

## Pengujian Hipotesis Secara Tidak Langsung
Tabel 5. Specific Indirect Effects Original Sample (O) T Statistics (|O/STDEV|) P Values X1-> Z-> Y -0.001 0.224 0.823 X2-> Z-> Y 0.003 0.204 0.839 X3-> Z-> Y 0.005 0.210 0.834
Sumber: PLS 3.00
Berdasarkan ii Tabel ii 5 ii di ii atas, ii dapat ii dinyatakan ii bahwa ii pengujian ii hipotesis ii adalah ii sebagai ii berikut: ii Pengaruh ii debt ii to ii equity ii ratio ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii melalui ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii -0.001. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p- values) ii sebesar ii 0,823 ii > ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii devidend ii payout ii ratio ii tidak ii mampu ii memediasi ii pengaruh ii debt ii to ii equity ii ratio ii terhadap ii nilai ii perusahaan. ii Pengaruh ii return ii on ii aset ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii melalui ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.005. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values)
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
ii sebesar ii 0,834 ii > ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii devidend ii payout ii ratio ii tidak ii mampu ii memediasi ii pengaruh ii return ii on ii aset ii terhadap ii nilai ii perusahaan. ii Pengaruh ii growth ii opportunity ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii melalui ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.003. ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p- values) ii sebesar ii 0,839 ii > ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii devidend ii payout ii ratio ii tidak ii mampu ii memediasi ii pengaruh ii growth ii opportunity ii terhadap ii nilai ii perusahaan.
Pembahasan Pengaruh i Debt i to i Equity i Ratio i terhadap i Nilai i Perusahaan i Hipotesis i pertama i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i debt i to i equity i ratio i terhadap i nilai i perusahaan i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.838. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,025 i < i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i debt i to i equity i ratio i berpengaruh i dan i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2016-2020.
i Hasil i penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Zutami i et i al i (2021) i menyatakan i debt i to i equity i ratio i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Sirait i et i al i (2019) i menyatakan i debt i to i equity i ratio i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Pada i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Sirait i et i al i (2019) i menggunakan i objek i manufaktur i periode i 2013-2017 i berbeda i dengan i penelitan i ini i menggunakan i periode i 2016-2020, i dimana i pada i penelitian i terdahulu i perusahaan i belum i bisa i menunjukkan i kemampuan i perusahaan i dalam i mengoptimalkan i penggunakan i hutang i untuk i peningkatan i nilai i perusahaan, i karena i dalam i pasar i modal i Indonesia i pergerakan i harga i saham i dan i penciptaan i nilai i tambah i perusahaan i disebabkan i keadaan i pasar. i Besar i kecilnya i hutang i yang i dimiliki i perusahaan i tidak i terlalu i diperhatikan i oleh i investor, i karena i investor i lebih i melihat i bagaimana i pihak i manajemen i perusahaan i mengunakan i dana i tersebut i dengan i efektif i dan i efisien i untuk i mencapai i nilai i tambah i bagi i nilai i perusahaan.
Pengaruh i Return i on i Aset i terhadap i Nilai i Perusahaan i Hipotesis i kedua i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i return i on i aset i terhadap i nilai i perusahaan i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.169. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p- values) i sebesar i 0,010 i < i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i return i on i aset i berpengaruh i dan i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2016-2020. i i Hasil i penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Ramdhonah i et i al i (2019) i menyatakan i return i on i asets i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan.  Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Dewi i et i al., i (2021) i menyatakan i return i on i asets i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Pada i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Dewi i et i al., i (2021) i menggunakan i objek i perusahaan i perbankan i namun i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang i menggunakan i objek i perusahaan i manufaktur, i dimana i pada i penelitian i terdahulu i nilai i return i on i asets i yang i rendah i dapat i disebabkan i dengan i adanya i dana i yang i dikeluarkan i untuk i operasianal i perusahaan i tidak i sesuai i dengan i laba i yang i didapatkan. i Jika i peusahaan i menggunakan i keseluruhan i dana i untuk i operasi i dengan i maksimal i atau i sesuai i dengan i kebutuhan i perusahaan i maka i laba i yang i diperoleh i akan i maksimal i hasilnya.
Pengaruh i Growth i Opportunity i terhadap i Nilai i Perusahaan i Hipotesis i ketiga i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i growth i opportunity i terhadap i nilai i perusahaan i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.010. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,961 i > i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i growth
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
i opportunity i tidak i berpengaruh i dan i tidak i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2016-2020.
Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Zutami i et i al i (2021) i menyatakan i Growth i Opportunity i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan.  Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Burhanuddin i & i Yusuf i (2019) i menyatakan i Growth i Opportunity i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Pada i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Burhanuddin i & i Yusuf i (2019) i menggunakan i objek i perusahaan i manufaktur i periode i 2011-2015 i berbeda i dengan i penelitian i yang i menggunakan i periode i 2016- 2020, i dimana i pada i penelitian i terdahulu i growth i i opportunity i merupakan i kondisi i dimana i perusahaan i  i mampu i menciptakan i peluang i di i masa i mendatang. i Jika i tingkat i growth i  i  i opportunity i perusahaan i meningkat i maka i investor i akan i melihat i hal i ini i sebagai i salah i satu i indikator i yang i baik i bagi i prospek i pertumbuhan i perusahaan i di i masa i yang i akan i datang. i Keputusan i investasi i ini i akan i mempengaruhi i nilai i perusahaan i yang i merupakan i hasil i dari i kegiatan i  i  i investasi i  i  i itu i  i  i sendiri. i Adanya i  i  i peluang i  i  i investasi i  i  i pada i suatu i perusahaan i memberikan i sinyal i positif i untuk i perusahaan i sebagai i keberlangsungan i perusahaan i dimasa i yang i akan i datang. i  i Pada i perusahaan i yang i memiliki i growth i opportunity i yang i tinggi i akan i menarik i para i investor i untuk i menanamkan i modal i untuk i perusahaan.
Pengaruh i Deviden i Payout i Ratio i terhadap i Nilai i Perusahaan i Hipotesis i keempat i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i devidend i payout i ratio i terhadap i nilai i perusahaan i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.018. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,804 i > i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i devidend i payout i ratio i tidak i berpengaruh i dan i tidak i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2016-2020. Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Laksmini i & i Yuniasih i (2020) i menyatakan i devidend i payout i ratio i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Atmikasari i et i al i (2020) i menyatakan i devidend i payout i ratio i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan. i Pada i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Atmikasari i et i al i (2020) i menggunakan i objek i perusahaan i industri i barang i konsumsi i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang i menggunakan i objek i perusahaan i manufaktur, i dimana i pada i penelitian i terdahulu i perusahaan i dapat i memberikan i deviden i yang i tinggi i maka i dapat i meningkatkan i kepercayaan i pada i masyarakat i dan i meningkatkan i permintaan i saham. i Permintaan i saham i yang i tinggi i akan i membuat i investor i menghargai i nilai i saham i daripada i nilai i yang i tercatat i pada i neraca i perusahaan. i Sehingga i PBV i perusahaan i tinggi i dan i meningkatkan i nilai i perusahaan.
Pengaruh i Debt i to i Equity i Ratio i terhadap i Devidend i payout i ratio i Hipotesis i kelima i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i debt i to i equity i ratio i terhadap i devidend i payout i ratio i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i -0.083. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,097 i > i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i debt i to i equity i ratio i tidak i berpengaruh i dan i tidak i signifikan i terhadap i devidend i payout i ratio i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2016-2020.
Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Wahyuni i & i Hafiz i (2018) i menyatakan i debt i to i equity i ratio i tidak i berpengaruh i terhadap i devidend i payout i ratio. Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Sirait i et i al i (2019) i menyatakan i debt i to i equity i ratio i berpengaruh i terhadap i devidend i payout i ratio i . i Pada i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Sirait i et i al i (2019) i menggunakan i objek i perusahaan i sektor i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i pada i periode i 2013-2017 i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
i menggunakan i periode i 2016-2020, i dimana i pada i penelitian i terdahulu i menyatakan i tipikal i atau i karakteristik i investor i lebih i menyukai i pembagian i deviden i oleh i manajemen i perusahaan i daripada i mengharapkan i capital i gain i dari i perolehan i laba i karena i investasi i yang i dibiayai i oleh i hutang. i i Selain i itu i deviden i yang i tinggi i berarti i bahwa i perusahaan i akan i lebih i banyak i menggunakan i hutang i untuk i membiayai i investasinya.
Pengaruh i Return i on i Aset i terhadap i Devidend i payout i ratio i Hipotesis ii keenam ii dalam ii penelitian ii ini ii adalah ii pengaruh ii return ii on ii aset ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii mempunyai ii koefisien ii jalur ii sebesar ii 0.279, ii Pengaruh ii tersebut ii mempunyai ii nilai ii probabilitas ii (p-values) ii sebesar ii 0,008 ii < ii 0,05, ii berarti ii dapat ii disimpulkan ii bahwa ii return ii on ii aset ii ratio ii berpengaruh ii dan ii signifikan ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. Penelitian ii ini ii sejalan ii dengan ii penelitian ii terdahulu ii yang ii dilakukan ii oleh ii Wahyuni ii & ii Hafiz ii (2018) ii menyatakan ii Return ii on ii Asets ii berpengaruh ii terhadap ii Devidend ii Payout ii Ratio. Sedangkan ii penelitian ii ini ii tidak ii sejalan ii dengan ii penelitan ii terdahulu ii yang ii dilakukan ii oleh ii Ihwandi ii (2019) ii menyatakan ii Return ii on ii Asets ii tidak ii berpengaruh ii terhadap ii devidend ii payout ii ratio. ii Pada ii penelitian ii yang ii dilakukan ii oleh ii Ihwandi ii (2019) ii menggunakan ii objek ii perusahaan ii sektor ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii pada ii periode ii 2008-2012 ii berbeda ii dengan ii penelitian ii ini ii yang ii menggunakan ii periode ii 2016-2020, ii dimana ii pada ii penelitian ii terdahulu ii menyatakan ii perusahaan ii dapat ii mengalami ii kerugian ii sehingga ii tidak ii mampu ii membagikan ii deviden. ii Dengan ii kata ii lain ii efektivitas ii manajemen ii dalam ii mengelola ii investasi ii kurang ii baik.
Pengaruh i Growth i Opportunity i terhadap i Devidend i payout i ratio i Hipotesis i ketujuh i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i growth i opportunity i terhadap i devidend i payout i ratio i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.161, i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values ) i sebesar i 0,011 i < i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i growth i opportunity i berpengaruh i dan i signifikan i terhadap i devidend i payout i ratio i pada i perusahaan i manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i tahun i 2016-2020.
Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Adnan i et i al i (2014) i menyatakan i growth i opportunity i berpengaruh i terhadap i devidend i payout i ratio .  Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Febriani i & i Sari i (2019) i menyatakan i growth i opportunity i tidak i berpengaruh i terhadap i devidend i payout i ratio . i Pada i penelitian i yang i dilakukan i oleh i Febriani i & i Sari i (2019) i menggunakan i objek i perusahaan i sektor i otomotif i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang i menggunakam i objek i perusahaan i manufaktur, i dimana i pada i penelitian i terdahulu i menyatakan i pada i perusahaan i otomotif, i Asset i growth i setiap i tahunnya i mengalami i penurunan, i hal i ini i dikarenakan i dana i sering i dialokasikan i untuk i kegiatan i operasional i sehingga i banyak i asset i perusahaan i ditahan i dan i tidak i berpengaruh i terhadap i pembagian i deviden.
Pengaruh i Debt i to i Equity i Ratio i terhadap i Nilai i Perusahaan i melalui i Devidend i payout i ratio i Hipotesis i kedelapan i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i debt i to i equity i ratio i terhadap i nilai i perusahaan i melalui i devidend i payout i ratio i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i -0.001. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,823 i > i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i devidend i payout i ratio i tidak i mampu i memediasi i pengaruh i debt i to i equity i ratio i terhadap i nilai i perusahaan.
i Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Nareshwari i et i al i (2019) i menyatakan i devidend i payout i ratio i tidak i mampu i memediasi i pengaruh i debt i to i equity i ratio i terhadap i nilai i perusahaan.  Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
doi.org/10.54209/jasmien.v3i03.382
i yang i dilakukan i oleh i Sari, i et i al i (2022) i menyatakan i devidend i payout i ratio i mampu i memediasi i pengaruh i debt i to i equity i ratio i terhadap i nilai i perusahaan. i Penelitian i yang i dilakukan i oleh i Sari, i et i al i (2022) i menggunakan i objek i perusahaan i LQ i 45 i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang i menggunakam i objek i perusahaan i manufaktur, i sehingga i pada i perusahaan i LQ i 45 i . i Rasio i DER i akan i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan i di i mana i investor i akan i memilih i nilai i DER i yang i tinggi i karena i menunjukkan i kecilnya i risiko i keuangan i yang i ditanggung i perusahaan, i tipikal i atau i karakteristik i investor i lebih i menyukai i pembagian i deviden i oleh i manajemen i perusahaan i daripada i mengharapkan i capital i gain i dari i perolehan i laba i karena i investasi i yang i dibiayai i oleh i hutang. i i Selain i itu i deviden i yang i tinggi i berarti i bahwa i perusahaan i akan i lebih i banyak i menggunakan i hutang i untuk i membiayai i investasinya.
Pengaruh i Return i on i Aset i terhadap i Nilai i Perusahaan i melalui i Devidend i Payout i Ratio i Hipotesis i kesembilan i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i return i on i aset i terhadap i nilai i perusahaan i melalui i devidend i payout i ratio i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.005. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,834 i > i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i devidend i payout i ratio i tidak i mampu i memediasi i pengaruh i return i on i aset i terhadap i nilai i perusahaan.
i Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Sabarudin i et i al i (2021) i menyatakan i devidend i payout i ratio i tidak i mampu i memediasi i pengaruh i return i on i aset i terhadap i nilai i perusahaan.  Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Sari, i et i al i (2022) i menyatakan i menyatakan i devidend i payout i ratio i mampu i memediasi i pengaruh i return i on i aset i terhadap i nilai i perusahaan. i Penelitian i yang i dilakukan i Sari, i et i al i (2022) i menggunakan i objek i perusahaan i LQ i 45 i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang i menggunakam i objek i perusahaan i manufaktur, i pada i perusahaan i LQ i 45 i ROA i ( Return i on i Asets ) i adalah i rasio i yang i digunakan i untuk i mengukur i kemampuan i perusahaan i dalam i menghasilkan i laba i yang i berasal i dari i aktivitas i investasi. i Rasio i ini i digunakan i mengukur i kemampuan i manajemen i dalam i memperoleh i keuntungan i (laba) i secara i keseluruhan. i Semakin i besar i ROA, i semakin i besar i pula i tingkat i keuntungan i yang i dicapai i oleh i perusahaan i tersebut i dan i semakin i baik i pula i tingkat i keuntungan i yang i dicapai i oleh i perusahaan i tersebut i sehingga i perusahaan i akan i membagikan i deviden i yang i lebih i tinggi i kepada i investor. i
Pengaruh i Growth i Opportunity i terhadap i Nilai i Perusahaan i melalui i Devidend i payout i ratio i Hipotesis i kesepuluh i dalam i penelitian i ini i adalah i pengaruh i growth i opportunity i terhadap i nilai i perusahaan i melalui i devidend i payout i ratio i mempunyai i koefisien i jalur i sebesar i 0.003. i Pengaruh i tersebut i mempunyai i nilai i probabilitas i (p-values) i sebesar i 0,839 i > i 0,05, i berarti i dapat i disimpulkan i bahwa i devidend i payout i ratio i tidak i mampu i memediasi i pengaruh i growth i opportunity i terhadap i nilai i perusahaan. i i Penelitian i ini i sejalan i dengan i penelitian i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Nur i (2018) i menyatakan i devidend i payout i ratio i tidak i mampu i memediasi i pengaruh i growth i opportunity i terhadap i nilai i perusahaan.  Sedangkan i penelitian i ini i tidak i sejalan i dengan i penelitan i terdahulu i yang i dilakukan i oleh i Nafi’ah i (2013) i menyatakan i devidend i payout i ratio i mampu i memediasi i pengaruh i growth i opportunity i terhadap i nilai i perusahaan. i Penelitian i yang i dilakukan i Nafi’ah i (2013) i menggunakan i objek i perusahaan i manufaktur i periode i 2008-2010 i berbeda i dengan i penelitian i ini i yang i menggunakan i periode i 2016-2020. i Pada i perusahaan i manufaktur i periode i 2008-2010 i tingkat i growth i opportunity i perusahaan i meningkat i maka i investor i akan i melihat i hal i ini i sebagai i salah i satu i indikator i yang i baik i bagi i prospek i pertumbuhan i perusahaan i di i masa i yang i akan i datang, i ketika i perusahaan i tumbuh i perusahaan i akan i menghasilkan i laba i yang i lebih i sehingga i investor i akan
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
i mendapatkan i deviden i yang i lebih i besar i juga, i investor i akan i lebih i makmur i ketika i mendapatkan i deviden i yang i lebih i besar i sehingga i nilai i perusahaan i akan i meningkat
Kesimpulan Berdasarkan ii hasil ii penelitian ii dan ii pembahasan ii yang ii telah ii dikemukakan ii sebelumnya, ii maka ii kesimpulan ii penelitian ii ini ii adalah ii sebagai ii berikut ii : ii Struktur ii Modal ii berpengaruh ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016- 2020. ii Profitabilitas ii berpengaruh ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Pertumbuhan ii Perusahaan ii tidak ii berpengaruh ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Kebijakan ii deviden ii tidak ii berpengaruh ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016- 2020. ii Struktur ii Modal ii tidak ii berpengaruh ii terhadap ii kebijakan ii deviden ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Profitabilitas ii berpengaruh ii terhadap ii kebijakan ii deviden ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Pertumbuhan ii Perusahaan ii berpengaruh ii terhadap ii kebijakan ii deviden ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020. ii Kebijakan ii deviden ii tidak ii mampu ii memediasi ii pengaruh ii struktur ii modal ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016- 2020. ii Kebijakan ii deviden ii tidak ii mampu ii memediasi ii pengaruh ii profitabilitas ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016- 2020. ii Kebijakan ii deviden ii tidak ii mampu ii memediasi ii pengaruh ii pertumbuhan ii perusahaan ii terhadap ii nilai ii perusahaan ii pada ii perusahaan ii manufaktur ii yang ii terdaftar ii di ii Bursa ii Efek ii Indonesia ii tahun ii 2016-2020

## DAFTAR PUSTAKA
[1]. Adnan,  M.  A.,  Gunawan,  B.,  &  Candarasari,  R.  (2014).  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage,  Growth  dan  Free  Cash  Flow  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  dengan Mempertimbangkan Corporate Governance Sebagai Variabel Intervening. JAAI: Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia , 18 (2), 89–100.
[2]. Alpi, M. F., & Gunawan, A. (2018). Pengaruh Current Ratio dan Total Asset Turnover Terhadap  Return  On  Assets  Pada  Perusahaan  Plastik  dan  Kemasan. Jurnal  Riset Akuntansi
Aksioma , 17 (2), 1–36. Retrieved from http://aksioma.unram.ac.id/index.php/aksioma/article/view/43
[3]. Anita,  A.,  &  Yulianto,  A.  (2016).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan  Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal , 5 (1), 17–23.
[4]. Arseto,  D.  D.,  &  Jufrizen,  J.  (2018).  Pengaruh  Return  On  Assets  dan  Current  Ratio Terhadap  Deviden  Payout  Ratio  Dengan  Firm  Size  Sebagai  Variabel  Moderating. Maneggio: Jurnal Ilmiah Magister Manajemenen , 1 (1), 15–30.
[5]. Atmikasari,  D.,  Indarti,  I.,  &  Aditya,  E.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan  denganKebijakan  Deviden  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmiah Aset , 22 (1), 25–34.
[6]. Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
[7]. Burhanuddin,  B.,  &  Yusuf,  D.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Growth Opportunity Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Sinar Manajemen , 6 (1), 1–11.
[8]. Cahya,  K.  D.,  &  Riwoe,  J.  C.  (2018).  Pengaruh  ROA  dan  ROE  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Sustainbility  Reporting  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
Perusahaan Yang Terdaftar di LQ 45. Journal of Accounting and Business Studies , 3 (1), 46–70.
[9]. Devianasari, N. L., & Suryantini, N. P. S. (2015). Pengaruh Price Earning Ratio, Debt to Equity Ratio dan Dividen Payout Ratio Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud , 4 (11), 3646–3674.
[10]. Dewi,  N.  P.  G.  K.,  Endiana,  I.  D.  M.,  &  Pramesti,  I.  G.  A.  A.  (2021).  Pengaruh Keputusan  Investasi,  Struktur  Modal,  Profitabiltas,  Kepemilikan  Manajerial  dan Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Khaisma , 3 (2), 57– 67.
[11]. Febriani, A., & Sari, M. (2019). Pengaruh Firm Size dan Growth Opportunity Terhadap Return  on  Assets  dan  Dividend  Payout  Ratio. Manggeio:  Jurnal  Ilmiah  Magister Manajemen , 2 (2), 184–199.
[12]. Hayati, N., & Andayani, A. (2021). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Ilmu  dan  Riset Akuntansi , 10 (7), 1–20.
[13]. Ihwandi, L. R. (2019). Pengaruh Cash Ratio, ROA, DER, Pertumbuhan Perusahaan dan Invesment  Opportunity  Set  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Syariah , 3 (2), 1–15.
[14]. Irawan,  D.,  &  Kusuma,  N.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara , 17 (1), 66–81.
[15]. Jufrizen, J.,  &  Fatin,  I.  N. (2020). Pengaruh Debt  To Equity Ratio, Return On Equity, Return On Assets Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Farmasi. Jurnal Humaniora: Jurnal Ilmu Sosial, Ekonomi dan Hukum , 4 (1), 183–195.
[16]. Jufrizen, J., Sari, M., Radiman, R., Muslih, M., & Putri, A. M. (2019). Pengaruh Debt Ratio, Long Term Debt To Equity Ratio dan Kepemilikan Instutisional Terhadap Return On  Assets  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen  Motivasi , 15 (1),  7–18.  Retrieved  from http://dx.doi.org/10.29406/jmm.v15i1.1376
[17]. Jufrizen, & Sari, M. (2019). Pengaruh Current Ratio, Debt to Equity Ratio danFirm Size Terhadap Return On Equity. Jurnal Riset Akuntansi : Aksioma , 18 (1), 156–191.
[18]. Juliandi, A., Irfan, I., & Manurung, S. (2015). Metodelogi Penelitian Bisnis Konsep dan Aplikasi . Medan: UMSU PRESS.
[19]. Kasmir.  (2014). Bank  dan  Lembaga  Keuangan  Lainnya .  Jakarta:  Raja  Grafindo Persada.
[20]. Kayobi, I. G. M. A., & Anggraeni, D. (2015). Pengaruh Debt to Equity Ratio, Debt to Total Asset, Deviden Tunai dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 4 (1), 100–120.
[21]. Krisnando,  K.  (2019).  Pengaruh  Return  on  Asset  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kepemilikan Manajerial  Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal STEI Ekonomi , 28 (2), 97– 121.
[22]. Laksmini,  N.  A.  N.,  &  Yuniasih,  N.  W.  (2020).  Pengaruh  Keputusan  Finansial, Profitabilitas  dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2018. Hita Akuntansi dan Keuangan , 1 (2), 419– 453.
[23]. Listihayana,  Y.,  &  Astuti,  S.  (2020).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal,  Growth Opportunity,  dan  Risiko  Sistematis  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Manajemen, Bisnis dan Akuntansi (JIMMBA) , 2 (1), 64–71.
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
[24]. Nafi’ah, Z. (2013). Analisis Faktor Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen dan Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010. Jurnal Stie Semarang , 5 (3), 123–144.
[25]. Oktavia,  R.,  &  Fitria,  A.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity  dan Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Ilmu  dan  Riset  Akuntansi , 8 (6),  1– 20.
[26]. Pradnyana,  I.  B.  G.  P.,  &  Naniek,  N.  (2017).  Pengaruh  Perencanaan  Pajak  Terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Transparansi  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Akuntansi Universitas Udayana Bali , 18 (2), 1398–1425.
[27]. Radiman,  R.  (2018).  Pengaruh  debt  to  equity  ratio  dan  total  assets  turnover  terhadap price  to  book  value  dengan  return  on  asset  sebagai  variabel  intervening. Jurnal  Riset Finansial Bisnis , 2 (3), 99–110.
[28]. Rambe, M. F. (2013). Pengaruh Struktur Modal Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan  Minuman  Di  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Manajemen dan Bisnis , 13 (1), 85–97. Retrieved from http://jurnal.umsu.ac.id/index.php/mbisnis/article/view/105
[29]. Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Tahun 2011-2017). Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan , 7 (1), 67–82.
[30]. Salempang, L. E. (2016). Pengaruh Return On Assest, Debt to Equity dan Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor  Real  Estate  dan  Property  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2014. Jurnal  Berkala  Ilmiah  Efisiensi , 16 (3), 183–196.
[31]. Sari,  E.  N.,  Ilham,  R.  N.,  Putri,  D.  E.,  &  Syahputri,  A.  (2022).  Kebijakan  Dividen Sebagai  Pemediasi  Pengaruh  Antara  Leverage  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Indeks LQ 45. Jurnal Akuntansi dan Pajak , 22 (2), 1–11.
[32]. Senata,  M.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan  yang tercatat  pada  Indeks  LQ-45  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil , 6 (1), 1–17.
[33]. Sirait,  A.,  Bailusy,  M.  N.,  &  Kurnia,  D.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel  Intervening  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2013-2017. Jurnal Manajemen Sinergi , 6 (2), 1–20.
[34]. Siregar,  Onan  Marakali.  "Analisis  Minat  Nasabah  Pada  Penggunaan  Aplikasi  BSI Mobile  Dalam  Upaya  Meningkatkan  Loyalitas  Pelanggan  Pada  Bank  BSI  KCP Rantauprapat." PhD diss., Universitas Sumatera Utara, 2021.
[35]. Sondakh, P, Saerang, I.,  & Samadi, R. (2019). Pengaruh Sturuktur Modal (ROA,ROE, dan  DER)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  Pada  Perusahaan  Sektor  Properti  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia 2013-2016. Jurnal EMBA , 7 (3), 3079–3088.
[36]. Sondakh,  Priska,  Saerang,  I.,  &  Samadi,  R.  (2019).  Pengaruh  Struktur  Modal  (ROA, ROE  dan  DER)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  Pada  Perusahaan  Sektor  Properti Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (Periode  2013-2016). Jurnal  EMBA:  Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 7 (3), 3079–3088.
[37]. Wahyuni,  S. F., &  Hafiz, M.  H. (2018). Pengaruh CR, DER dan ROA Terhadap  DPR Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. Jesya: Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah , 1 (2), 25–42. Retrieved from 10.36778/jesya.v1i2.18
[38]. Wati, T. K., Sitiyanto, & Khaerunisa, E. (2018). Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap
Widiya Anggriani 1 , Ruswan Nurmadi 2 , Azwansyah Habibie 3
doi.org/10.54209/jasmien.v3i03.382
Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Hutang  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Periode  2011-2016. Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 11 (1), 49–74.
[39]. Zutami,  D.,  Romli,  H.,  &  Marnisah,  L.  (2021).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus Pada Perusahaan Food and Berverges Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia LQ 45). Integritas Jurnal Manajemen Profesional (IJMPRO) , 2 (1), 71–82.