Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.16, No.3 September 2012, hlm. 382–389 Terakreditasi SK. No. 64a/DIKTI/Kep/2010 http://jurkubank.wordpress.com
Korespondensi dengan Penulis: Sri Lestari Kurniawati : Telp. +62 31 594 7151/ Fax. +62 31 593 5937 E-mail: lestari@perbanas.ac.id

## FAKTOR PENENTU RETURN SAHAM DENGAN PRICE TO BOOK VALUE SEBAGAI VARIABEL MODERASI DI BURSA EFEK INDONESIA
Sri Lestari Kurniawati Linda Purnama Sari Nurul Hasanah Uswati Dewi
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi STIE Perbanas Surabaya Jl. Nginden Semolo No.34-36 Surabaya, 60118.

## Abstract
The purpose of this study was to exemine the effect of the company’s financial performance variables consisting of earning growth ratio, dividend payout ratio and size, the variable return equity price to book value as a moderating variable. The samples in this study were all companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2005 to 2010 by using purposive sampling with criteria that the company had a positive book value of equity during the study period. The company splitted the cash dividend and the company did not do corporate actions such as stock splits, reverse stock, stock dividend. The data used in this study were all companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2005 to 2010 (except for companies engaged in finance and banking) by using multiple linear regression to test the interaction or Multiple Regresion Analysis (MRA). The study found that the price to book value was not able to significantly moderate the effect of earning growth ratio, dividend payout ratio and size toward the stock return variable for the interaction test results showed the significant value was greater than interaction of alpha as 5%.
Key words : earning growth ratio, dividend payout ratio, size, stock return, price to book value
Beberapa tahun terakhir pasar modal di Indone- sia mengalami perkembangan yang cukup pesat, hal ini terlihat dari peningkatan jumlah saham yang beredar di PT Bursa Efek Jakarta (BEJ) yang kini menjadi PT Bursa Efek Indonesia. Terbukti dari 315 perusahaan emiten di tahun 2003 menjadi ku- rang lebih 451 di tahun 2012 yang berarti semakin banyak perusahaan yang menjual sahamnya di pa- sar modal. Dengan demikian semakin banyaknya saham yang beredar berarti investor akan mem-
punyai banyak pilihan investasi dan tentunya in- vestor akan sangat berharap atas return yang akan diperoleh sebab return merupakan tingkat keun- tungan yang dinikmati oleh investor dari hasil investasinya.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Cochrane (2008) menyatakan bahwa dividend pay- out ratio dan dividend growth dapat digunakan untuk memprediksi perolehan return bagi investor, arti- nya bahwa semakin besar dividen yang dibagikan
Faktor Penentu Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderasi di Bursa Efek Indonesia Sri Lestari Kurniawati, Linda Purnama Sari, & Nurul Hasanah Uswati Dewi
oleh perusahaan atau emiten maka saham perusa- haan akan semakin diminati oleh investor. Hal ini yang mendorong permintaan atas saham yang di- terbitkan oleh emiten akan naik yang akhirnya da- pat mendorong naiknya harga saham (Susanto, 2006). Aras & Yilmaz (2008) menyatakan bahwa PER, market to book ratio menunjukkan hubungan yang positif signifikan sedangkan dividend yield menghasilkan hubungan negatif signifikan. Khan, et al . (2012) menyatakan bahwa financial ratio yang terdiri dari earning yield, dividen yield dan book to market ratio (B/M) dapat digunakan untuk mem- prediksi return saham, adapun hasil dari penelitian Khan (2012) menyatakan bahwa earning yield dan dividen yield mempunyai hubungan positif dengan return saham sedangkan untuk book to market ratio mempunyai hubungan negatif dengan return sa- ham. Demikian pula yang disampaikan oleh Chan, et al . (2003) menyatakan bahwa size, book to market ratio dan dividend yield mempunyai pengaruh sig- nifikan positif terhadap return saham.
Daniati (2006) menemukan bahwa ukuran perusahaan juga dapat memengaruhi return saham. Ukuran perusahaan ( size ) menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata tingkat pen- jualan dan rata-rata total aktiva. Perusahaan yang berskala besar akan lebih mudah memperoleh pinjaman dibandingkan dengan perusahaan kecil. Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diukur de- ngan menggunakan total aktiva. Perusahaan yang lebih besar memiliki pertumbuhan yang lebih besar dibandingkan perusahaan kecil, sehingga tingkat pengembalian ( return ) saham perusahaan besar lebih besar dibandingkan return saham pada per- usahaan berskala kecil. Martani, et al . (2009) dalam penelitiannya juga menyampaikan bahwa size com- pany yang diukur dengan total asset mempunyai ko- relasi positif dengan return.
Menurut Gitman (2009) menyatakan bahwa market to book ratio dapat memengaruhi stock return . Antara (2012) dalam penelitiannya menemukan
bahwa price to book value mempunyai efek negatif terhadap return saham yang berarti apabila price to book value naik maka return saham akan turun. Sama halnya dengan Rosenberg, et al . dalam Wirawati (2008) menyatakan bahwa saham yang memiliki rasio PBV rendah akan menghasilkan return yang secara signifikan lebih tinggi dibandingkan dengan saham yang memiliki rasio PBV tinggi. Hasil dari penelitian Antara (2012) dan Wirawati berbeda de- ngan hasil penelitian Hobart (2006) dan Martani, et al. (2009) yang menyatakan bahwa market ratio yang direfleksikan dengan price to book value mem- punyai pengaruh positif terhadap return saham. Sama halnya dengan Chan, et al. (1991) menyatakan bahwa variabel book to market ratio dan cash flow yield mempunyai pengaruh positif signifikan de- ngan expected return .
Dari beberapa hasil penelitian sebelumnya yang tidak konsisten, maka penelitian ini mencoba untuk menguji kembali pengaruh antara earning growth ratio , dividend payout ratio dan size terhadap return saham dengan price to book value sebagai variabel moderasi.

## HIPOTESIS
Berdasarkan hasil dari penelitian sebelum- nya maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 : Price to book value secara signifikan mampu me- moderasi pengaruh antara earning growth ra- tio , dividend payout ratio dan size terhadap re- turn saham.

## METODE
Penelitian ini merupakan penelitian verifikasi karena merupakan penelitian lanjutan yang ingin membuktikan kebenaran terhadap penelitian yang telah dilakukan sebelumnya. Sedangkan ditinjau dari pengumpulan datanya merupakan penelitian yang menggunakan data sekunder yang diambil dari Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu meliputi data

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.3, September 2012: 382–389
harga pasar saham serta laporan keuangan mulai tahun 2005-2010 yang mana data-data tersebut da- pat diambil melalui ICMD ( Indonesian Capital Mar- ket Directory), IDX dan Annual Report .

## Definisi Operasional Variabel Penelitian
Untuk menguji faktor fundamental perusa- haan terhadap return saham dengan earning growth sebagai variabel moderasi digunakan beberapa variabel sebagai berikut:

## Earning Growth Rate (EGR)
Merupakan tingkat pertumbuhan perusaha- an yang diukur melalui laba bersih perusahaan tahun ini dikurangi laba bersih tahun lalu dibagi laba bersih tahun lalu.

## Dividend Payout Ratio (DPR)
Adalah persentase dari keuntungan yang di- bagikan kepada para investor, yang didapat de- ngan membagi dividen per lembar saham dengan laba per lembar saham.Untuk data DPR diperoleh dari ICMD ( Indonesian Capital Market Directory ) mu- lai tahun 2005 sampai dengan 2010.

## Size (Ukuran Perusahaan)
Size atau ukuran perusahaan merupakan ukuran besar kecilnya dari perusahaan sampel. Variabel size diukur dengan menggunakan total asset yang dapat diformulasikan sebagai berikut: Size = Ln Total Asset, selanjutnya untuk variabel size akan menggunakan penyebutan sebagai va- riabel lnTA

## Return Saham
Return Saham merupakan tingkat pengem- balian yang didapatkan oleh investor ketika mela- kukan investasi saham di pasar saham yang diukur
dengan menggunakan perubahan harga penutupan saham selama tahun 2006–2011 terhadap harga saham per 31 Desember 2005–2010, yang diperoleh dari IDX ( Indonesian Stock Exchange ) Bursa Efek Indonesia.

## Price to Book Value Ratio (PBV)
Merupakan rasio yang mengukur kinerja ke- uangan perusahaan, yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku ekuitas.
Populasi dalam penelitian ini seluruh perusa- haan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mulai dari tahun 2005 sampai dengan 2010.Teknik peng- ambilan sampel yang digunakan yaitu non random sampling dengan metode purposive random sampling yaitu metode pengambilan sampel yang sesuai de- ngan kriteria tertentu. Kriteria yang ditentukan untuk mendapatkan sampel yaitu : perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2005– 2010 (tidak termasuk perusahaan perbankan dan lembaga keuangan yang lain), alasan peneliti tidak memasukkan perusahaan perbankan dan lembaga keuangan lain adalah untuk menghindari bias dalam pengukuran karena adanya regulasi ke- uangan. Perusahaan mempunyai nilai buku ekuitas yang positif selama periode penelitian, selain itu perusahaan membagi dividen tunai selama periode penelitian dan perusahaantidak melakukan corpo- rate action seperti stock split, stock reverse, stock divi- dend selama periode penelitian, karena hal ini akan berdampak pada harga saham perusahaan. Dari kriteria yang telah ditentukan di atas maka jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini se- banyak 347 perusahaan.
Data yang akan digunakan dan diolah dalam penelitian ini adalah data sekunder, berupa data tentang laporan keuangan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang diper- oleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2005 sampai dengan tahun 2010, sedangkan metode pengumpulan datanya menggunakan me-
Faktor Penentu Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderasi di Bursa Efek Indonesia Sri Lestari Kurniawati, Linda Purnama Sari, & Nurul Hasanah Uswati Dewi
tode dokumenter, baik yang diperoleh dari per- pustakaan maupun dari media internet. Adapun model analisis dalam penelitian ini digambarkan pada Gambar 1.
DPR = dividend payout ratio lnTA = ukuran perusahaan PBV = price to book value (EGR)*(PBV) = perkalian variabel EGR dengan PBV sebagai variabel moderasi (diberi simbol EGR1)
(DPR)*(PBV) = perkalian variabel DPR dengan PBV sebagai variabel moderasi (diberi simbol DPR1)
(lnTA)*(PBV)= perkalian variabel lnTA dengan PBV sebagai variabel moderasi (di- beri simbol lnTA1)
e = error

## HASIL
Berdasarkan hasil uji statistik deskriptif (Tabel 1) dapat dijelaskan bahwa untuk variabel return memiliki nilai minimum-1,00, nilai maksimum 7,19 serta memiliki rata-rata 0,3713 dengan standar deviasi 0,91867. Variabel EGR memiliki nilai mini- mum -16,56, nilai maksimum 133,81 serta memiliki rata-rata 0,9371 dengan standar deviasi 8,18687. Variabel DPR memiliki nilai minimum -136,00, nilai maksimum 264,23 serta memiliki rata-rata 25,3812 dengan standar deviasi 29,53004. Variabel lnTA memiliki nilai minimum 24,00, nilai maksimum 33,00 serta memiliki rata-rata 27,8905 dengan standar deviasi 1,51471. Variabel PBV memiliki nilai minimum 0,10, nilai maksimum 35,45 serta memiliki rata-rata 2,3808 dengan standar deviasi 4,05882. Variabel EGR1 memiliki nilai minimum -20,20, nilai maksimum 2530,35 serta memiliki rata-rata 8,3196 dengan standar deviasi 135,86421. variabel DPR1 memiliki nilai minimum -161,84, nilai maksimum 5601,68 serta memiliki rata-rata 103,2630 dengan standar deviasi 414,52143 variabel lnTA1 memiliki nilai minimum 2,60, nilai maksimum 957,15 serta memiliki rata-rata 67,1696 dengan standar deviasi 115,01707.
Gambar 1. Model Analisis Penelitian
Teknik analisis data yang digunakan untuk memecahkan permasalahan dalam penelitian ini adalah menggunakan analisis regresi linier ber- ganda atau sering disebut dengan Moderated Re- gression Analysis ( MRA ) merupakan aplikasi khusus regresi linier berganda dimana dalam persamaan regresinya mengandung unsur interaksi atau perkalian antar variabel independen (Ghozali, 2006).
Analisis ini dipergunakan untuk mengetahui dan memperoleh gambaran mengenai pengaruh ki- nerja keuangan yang diukur dengan variabel EGR, DPR dan lnTA terhadap return saham dengan PBV sebagai variabel moderasi.
Adapun model persamaannya adalah seba- gai berikut:
R S = β 0 + b 1 (EGR) + β 2 (DPR) + β 3 (lnTA) + β 4 (PBV) + β 5 (EGR)*(PBV) + β 6 (DPR)*(PBV) + β 7 (lnTA)* (PBV) + e
Notasi:
R s = return saham b 0 = intercept
b 1 -b 7
= koefisien regresi
EGR
= earning growth ratio

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.3, September 2012: 382–389

## Analisis Model Regresi
Untuk menguji hubungan antara kinerja keuangan yaitu EGR, DPR, InTA terhadap return saham yang di moderasi PBV menghasilkan persamaan sebagai berikut:
R S = -1,604 + 0,027EGR – 0,001DPR + 0,067 lnTA + 0,266PBV – 0,001EGR1 + 0,000DPR1 – 0,007 lnTA1
Persamaan MRA menunjukkan hubungan EGR, lnTA, PBV dan DPR1 positif, sedangkan DPR, EGR1 dan lnTA1 menunjukkan hubungan negatif. Dari ketujuh variabel yaitu EGR, DPR, lnTA, PBV, EGR1, DPR1, lnTA1 menunjukkan hubungan yang
signifikan terhadap return saham dengan signifikan sebesar 0,001.
Koefisien adjusted R-Square sebesar 0,054 me- nunjukkan bahwa hanya 5,4% variasi dari return saham yang dapat dijelaskan oleh ketujuh variabel independen yaitu EGR, DPR, lnTA, PBV, EGR1, DPR1, lnTA1.
Berdasarkan uji parsial pada Tabel 2 menun- jukkan bahwa EGR mempunyai nilai sign ifikansi 0,038 kurang dari α = 5% dan koefisien regresi sebesar 0,027 menunjukkan nilai positif. Berarti EGR mempunyai pengaruh positif signifikan ter- hadap return saham. Variabel DPR mempunyai nilai signifikansi 0,597 lebih besar dari α = 5% dan koefi- sien regresi sebesar -0,001 menunjukkan nilai
Variabel N Min Max Rata-rata Std. Dev. RETURN 347 -16,56 133,81 0,9371 8,18687 EGR 347 -136,00 264,23 25,3812 29,53004 DPR 334 24,00 33,00 27,8905 1,51471 lnTA 347 -1,00 7,19 0,3558 0,90794 PBV 347 0,10 35,45 2,3808 4,05882 EGR1 347 -20,20 2530,35 8,3196 135,86421 DPR1 334 -161,84 5601,68 103,2630 414,52143 lnTA1 347 2,60 957,15 67,1696 115,01707
Model Unstandardized Coefficients t Sig B Std Error Constant -1,604 1,091 -1,470 0,143 EGR 0,027 0,013 2,085 0,038 DPR 0,001 0,002 0,529 0,597 lnTA 0,067 0,039 1,704 0,089 PBV 0,266 0,219 1,214 0,225 EGR1 -0,001 0,001 -1,601 0,110 DPR1 0,000 0,000 -1,582 0,115 lnTA1 -0,007 0,008 -0,904 0,367
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Tabel 2. Hasil Uji Parsial
Faktor Penentu Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderasi di Bursa Efek Indonesia Sri Lestari Kurniawati, Linda Purnama Sari, & Nurul Hasanah Uswati Dewi
negatif. Berarti DPR mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap return saham. Variabel lnTA mempunyai nilai signifikansi 0,089  kurang dari α = 10% dan koefisien regresi sebesar 0,067 menun- jukkan nilai positif. Berarti lnTA mempunyai pengaruh positif signifikan terhadap return saham. Variabel PBV mempunyai nilai signifikansi 0,225 lebih besar dari α = 5% dan koefisien regresi se- besar 0,266 menunjukkan nilai positif. Berarti PBV mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap return saham. Sedangkan EGR1 yang merupakan variabel interaksi EGR dengan PBV mempunyai nilai signifikansi 0,110 lebih besar dari α = 5% dan koefisien regresi sebesar -0,001 menunjukkan nilai negatif. Berarti EGR1 mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap return saham. Variabel DPR1 yang merupakan variabel interaksi DPR dengan PBV mempunyai nilai signifikansi 0,115 lebih besar dari α = 5% dan koefisien regresi sebesar 0,000 menunjukkan nilai positif. Berarti DPR1 mempu- nyai pengaruh tidak signifikan terhadap return saham. Dan lnTA1 yang merupakan variabel inte- raksi lnTA dengan PBV mempunyai nilai signifi- kansi 0,367 lebih besar dari α = 5% dan koefisien regresi sebesar -0,007 menunjukkan nilai negatif. Hal ini berarti lnTA1 mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap return saham.

## PEMBAHASAN
Hasil penelitian sebelumnya yang telah dila- kukan oleh Khan, et al. (2012) menyatakan bahwa earning yield, dividen yield mempunyai hubungan po- sitif dengan return saham sedang book to market ra- tio (B/M) hubungan negatif dengan return saham. Berdasarkan hasil dari pengujian penelitian ini menyatakan bahwa earning growth ratio mempunyai hubungan positif signifikan dengan return saham. Hasil penelitian ini sama dengan penelitian Khan, et al . (2012) yang menyatakan earning yield mem- punyai hubungan positif dengan return saham yang berarti perusahaan mampu mengelola kinerja ke- uangannya sehingga mampu memperoleh earning
karena semakin tinggi earning atau pendapatan yang diperoleh perusahaan maka semakin tinggi pula return yang diterima oleh investor.
Hasil penelitian ini untuk variabel DPR menyatakan bahwa dividend payout ratio mem- punyai hubungan negatif tidak signifikan yang arti- nya apabila dividend payout ratio naik maka return saham turun, hal ini disebabkan oleh karena per- olehan keuntungan perusahaan yang belum stabil sehingga berakibat pada besarnya dividend yang dibagi oleh perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Coachrane (2008) yang memperoleh hasil bahwa dividend payout ratio dapat dipakai untuk mem- prediksi return saham, Khan, et al . (2012) menda- patkan dividend yield mempunyai hubungan positif signifikan, sedangkan Chan, et al. (2003) dividend yield mempunyai pengaruh signifikan positif ter- hadap return saham. Selain penelitian ini tidak se- suai dengan penelitian sebelumnya maka penelitian ini juga tidak sesuai dengan teori bird in the hand bahwa pembagian dividen yang tinggi maka keper- cayaan investor dalam berinvestasipun juga tinggi sehingga mengakibatkan return saham juga meningkat (Keown, et al ., 2005)
Hasil penelitian untuk variabel size yang diukur dengan lnTA mempunyai hubungan positif tidak signifikan, hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Daniati (2006) dan Martani, et al. (2009) yang memperoleh hasil bahwa size mempunyai hubungan positif de- ngan return saham. Tidak sesuainya penelitian ini dengan penelitian sebelumnya disebabkan oleh total asset yang dimiliki oleh perusahaan beragam, artinya sesuai dengan keberadaan perusahaan da- lam industrinya karena terdapat sekitar 21 industri yang tentunya mempunyai karakteristik yang ber- beda. Demikian juga dengan variabel PBV dalam penelitian ini memperoleh hasil positif tidak signifikan, tidak signifikannya variabel ini di- sebabkan oleh harga saham perusahaan yang ren- dah sebagai akibat dari dividen yang dibagikan oleh perusahaan yang rendah sehingga minat investor

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 16, No.3, September 2012: 382–389
untuk membeli saham juga rendah. Hal itu tidak sesuai dengan penelitian Aras & Yilmaz (2008), Hobart (2006) dan Martani (2009) yang menemu- kan bahwa price to book value mempunyai hubungan positif signifikan.
Selanjutnya dalam penelitian ini adalah peng- ujian interaksi yang menghasilkan bahwa variabel PBV tidak mampu secara signifikan memoderasi pengaruh antara variabel earning growth rate , divi- dend payoud ratio , dan ukuran perusahaan terhadap return saham. Penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Aras & Yilmaz (2008), Hobart (2006) dan Martani, et al. (2009) yang menemukan bahwa price to book value mem- punyai hubungan positif signifikan dengan return saham walaupun sebenarnya menurut Antara (2012) bahwa price to book value berhubungan negatif dengan return saham yang artinya bahwa saham yang price to book ratio nya tinggi maka akan meng- hasilkan return yang rendah demikian sebaliknya (Rosenberg dalam Wirawati, 2008). Berdasarkan pada penelitian terdahulu yang telah dilakukan maka terbukti bahwa price to book value tidak dapat digunakan sebagai variabel yang memoderasi hu- bungan antara variabel independen terhadap vari- abel dependennya karena ternyata price to book value mempunyai hubungan langsung terhadap return saham, walaupun dalam penelitian ini telah diperoleh hasil bahwa secara simultan variabel earning growth rate, dividend payoud ratio, ukuran per- usahaan , price to book value , earning growth rate de- ngan price to book value sebagai pemoderasi, dividend payoud ratio dengan price to book value sebagai pemo- derasi, dan ukuran perusahaan dengan price to book value sebagai pemoderasi mempunyai pengaruh sig- nifikan terhadap return saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh EGR, DPR dan size terhadap return saham
dengan PBV sebagai variabel moderasi. Perusa- haan yang dijadikan sampel adalah perusahaan non finansial, tidak melakukan corporate action , nilai ekuitasnya positif dan terdaftar di Bursa Efek In- donesia selama periode 2005 sampai 2010. Berda- sarkan hasil pengujian maka dapat disimpulkan bahwa pertama secara simultan terdapat pengaruh yang signifikan antara variabel earning growth rate, dividend payoud ratio, ukuran perusahaan , price to book value , earning growth rate dengan price to book value sebagai pemoderasi, dividend payoud ratio de- ngan price to book value sebagai pemoderasi, dan ukuran perusahaan dengan price to book value se- bagai pemoderasi terhadap return saham. Kedua, berdasarkan pada hasil uji interaksi maka dapat disimpulkan price to book value tidak mampu sebagai variabel moderasi karena hasil uji interaksi menunjukkan hasil nilai signifikansi lebih besar dari α = 5%.
Selain itu berdasarkan penelitian yang telah dilakukan diperoleh hasil bahwa variabel price to book value tidak mampu secara signifikan memode- rasi pengaruh antara variabel EGR, DPR dan lnTA terhadap return saham, hal ini disebabkan karena berdasarkan penelitian terdahulu price to book value mempunyai pengaruh langsung terhadap return saham.
Keterbatasan dalam penelitian ini adalah pe- riode penelitiannya hanya enam tahun. Variabel independen yang diteliti hanya variabel earning growth ratio, dividend payout ratio dan size (lnTA) yang memengaruhi return saham, karena sebenar- nya masih banyak variabel lain yang memengaruhi return saham. Pengukuran return sahamnya meng- gunakan closing price sehingga perlu memperhati- kan pengaruh dari corporate action.

## Saran
Bagi perusahaan sebaiknya lebih memper- hatikan pengelolaan kinerja keuangannya agar supaya dapat memperoleh pendapatan yang lebih
Faktor Penentu Return Saham dengan Price to Book Value sebagai Variabel Moderasi di Bursa Efek Indonesia Sri Lestari Kurniawati, Linda Purnama Sari, & Nurul Hasanah Uswati Dewi
tinggi karena perolehan pendapatan yang tinggi akan berdampak bagi investor dalam memperoleh return sebagai hasil dari investasinya,
Bagi peneliti selanjutnya disarankan untuk menambah periode penelitian hingga sepuluh tahun sehingga penelitian selanjutnya dapat meng- ungkap berbagai situasi yang ada. Selain itu dapat menambah variabel independen yang lain yang me- mengaruhi return saham seperti misalnya price earn- ing ratio, cash flow yield, leverage , risiko sistematis. Dalam pemilihan variabel moderasi sebaiknya bagi peneliti selanjutnya memilih variabel yang sifatnya uncontrollable.

## DAFTAR PUSTAKA
Antara , M.J. 2012. Pengaruh Dividend Payout Ratio, Price to Book Value Ratio, dan Price to Earnings Ratio pada Return Saham di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 1(1).
Aras, G. & Yilmaz, M.K. 2008. Price-Earning Ratio, Divi- dend Yield, and Market to Book Ratio to Predict Return on Stock Market: Evidence from the Emerg- ing Markets. Journal of Global Business and Technol- ogy, 4(1): 21-30.
Chan, L.K.C., Karceski, J., & Lakonishok, J. 2003 . The Level and Persistence of Growth Rates. The Journal of Finance , 58: 643–684.
Chan, L.K.C., Hamao, Y., & Lakonishok, J. 1991. Funda- mentals and Stock Returns in Japan. Journal of Fi- nance , 46: 1739–1764.
Cochrane, J. H. 2008. The Dog that did not Bark: A De- fense of Return Predictability. Review of Financial Studies , 21: 1533-1575.
Daniati, N. & Suhairi. 2006. Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor dan Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham (Survey pada Industri Tekstil dan Automotive yang Terdaftar di BEJ). Seminar Nasional Akuntansi 9 Padang : 1-23.
Martani, D., Mulyono, & Khairurizka, R. 2009. The Effect of Financial Ratios, Firm Size, and Cash Flow from Operating Activities in the Interim Report to the Stock Return . Chinese Business Review , 8(6): 44-55.
Margaretha, F. & Damayanti, I. 2008. Pengaruh Price Earning Ratio, Dividend Yield dan Market to Book Ratio terhadap Stock Return di Bursa Efek Indo- nesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , 10(3): 149-160.
Gitman. J.L. 2009. Principles of Managerial Finance . 12 th edi- tion. USA: Pearson Education Inc.
Hobarth, L.L. 2006. Modeling the Relationship between Financial Indicators and Company Performance— An Empirical Study for US Listed Companies.
France: Dissertation. Vienna University of Economics and Business Administration.
Khan, M.B., Gul, S., Rehman, S.U., Razzaq, N., & Kamran, A. 2012. Financial Ratios and Stock Return Pre- dictability (Evidence from Pakistan). Research Jour- nal of Finance and Accounting, 3(10): 1-6.
Keown, A.J., Martin, J.D., & Petty, J.M. 2005. Financial Management: Principles and Applications. 10 th Edi- tion. Pearson Prentice Hall.
Susanto, S. 2006. Relevansi Nilai Informasi Laba dan Aliran Kas terhadap Harga Saham dalam Kaitannya dengan Siklus Hidup Perusahaan.
Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang , K-AKPM 26: 1-17.
Wirawati, N.G.P. 2008. Pengaruh Faktor Fundamental Perusahaan terhadap Price to Book Value dalam Penilaian Saham di Bursa Efek Jakarta dalam Kondisi Krisis Moneter. Buletin Studi Ekonomi , 13(1).