Management and Business Review, 4 (2) 2020, 136 ‐ 150
Analisis faktor internal dan eksternal yang mempengaruhi holding period saham LQ45

## Ani Veridiana
Manajemen, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kanjuruhan Malang, Indonesia e ‐ mail: ani.veridiana@gmail.com
Article Info: Receive : 26 Agustus 2020 Revised : 30 Oktober 2020 Accepted : 8 Desember 2020 Published : 22 Desember 2020 DOI : 10.21067/mbr.v4i2.4730 Copyright : Management and Business Review Keywords : bid ‐ ask spread, market value, EPS, ROE, holding period Abstract: The research objective was to examine the effect of the bid ‐ ask spread, market value, earnings per share, return on equity, inflation and the SBI interest rate on the holding period of shares. This study uses non ‐ participant observation methods, namely by looking at data from the Indonesia Stock Exchange (IDX) and quantitative research types, there are 10 sample companies used in this study and using purposive sampling technique, in data collection is by documentation and variables used. in this study are the bid ‐
ask spread, market value, earnings per share, return on equity, inflation and the SBI interest rate. There are variables that influence and there are two variables that do not influence, namely inflation and the SBI interest rate because the circulation values of the two variables are not good. Abstrak: Tujuan penelitian untuk menguji pengaruh bid ‐ ask spread, market value, earning per share, return on equity , inflasi dan tingkat suku bunga SBI terhadap holding period saham. Penelitian ini menggunakan metode kuantitatif dengan melihat data dari Bursa Efek Indonesia (BEI), menggunakan 10 sampel perusahaan selama 5 tahun dan menggunakan teknik purposive sampling. Pengambilan data dengan dokumentasi serta variabel yang di gunakan dalam penelitian ini adalah bid ‐ ask spread, market value, earning per share, return on equity , inflasi dan tingkat suku bunga SBI. Terdapat variabel ‐ variabel yang berpengaruh dan ada dua variabel yang tidak berpengaruh yaitu inflasi dan tingkat suku bunga SBI ini disebabkan nilai edaran dari kedua variabel tersebut kurang baik.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150

## Pendahuluan
Investasi adalah penanaman modal untuk satu aktiva atau lebih yang dimiliki dan iasanya berjangka waktu lama dengan harapan untuk mendapatkan keuntungan di masa mendatang. Saham merupakan salah satu sekuritas yang sangat populer untuk diperjual ‐ belikan di pasar modal. Saham merupakan bukti kepemilikan atau hak dari pemilik terhadap pendapatan dan kekayaan perusahaan, setelah memperhitungkan kewajiban ‐ kewajiban perusahaan (Tendelilin, 2010). Ada dua jenis keuntungan yang diperoleh pemodal dalam investasi saham yaitu capital gain dan deviden. Secara umum ikan nvestor mengharapkan memperoleh return yang tinggi dengan risiko yang rendah. Keputusan sell, buy dan hold menjadi keputusan strategis bagi investor dan sering kali dilakukan dalam waktu yang bersamaan guna menekan risk . Risk dan return merupakan kondisi yang dialami oleh perusahaan, institusi, dan individu dalam keputusan investasi yaitu, baik kerugian maupun keuntungan dalam suatu periode akuntansi. Hubungan antara risiko dengan tingkat pengembalian adalah bersifat linear atau searah, semakin tinggi tingkat pengembalian maka semakin tinggi pula risiko, semakin besar asset yang kita tempatkan dalam keputusan investasi maka semakin besar risiko yang dihadapi dari investasi tersebut.
Investasi pada saham akan memperhitungkan holding period yaitu berapa lama waktu investor akan menahan saham perusahaan selama jangka waktu atau periode sebelum dijual kembali, atau berapa lama waktu yang diperlukan untuk berinvestasi (Jones, 2000). Holding period mengindikasikan tentang rata ‐ rata lamanya waktu untuk menahan saham suatu perusahaan sebelum dijual kembali. Menurut Amihud & Mendelson (1986) sebagaimana juga dikutip Wisayang (2011), holding periode saham akan dipengaruhi 2 faktor yaitu faktor eksternal seperti inflasi dan faktor internal yaitu biaya transaksi ( bid ‐ ask spread, market value dan risk of return saham ). Bid ‐ ask spread dihitung dari selisih antara harga beli tertinggi saat nvestor bersedia membeli saham dengan harga jual terendah dan investor bersedia menjual kembali sahamnya dengan harga beli yang tinggi (Jones, 2000).
Bid ‐ ask spread adalah wujud dari biaya transaksi, sampai pada harga tertentu investor akan menahan saham yang dimilikinya, untuk memperoleh keuntungan dan menutup biaya yang timbul dari transaksi saham. Bid ‐ ask spread yang merupakan fungsi dari biaya transaksi, mempengaruhi keputusan investor untuk menahan suatu saham. Aset yang memiliki spread yang lebih besar akan menghasilkan expected return yang lebih tinggi, akibatnya investor akan menyimpan saham atau holding period yang lebih panjang, dan sebaliknya.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
Perangin ‐ angin dan Syarief (2013) menyatakan bahwa perusahaan besar dan kecil memiliki kestabilan keuangan yang berbeda, dimana perusahaan besar memiliki kestabilan keuangan yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan kecil. Biasanya investor menggunakan ukuran perusahaan dari nilai pasar saham ( market Value ). Nilai market value yang besar mencerminkan besar pula ukuran perusahaan. Investor akan menahan sahamnya jika saham perusahaan memiliki market value yang tinggi dalam jangka waktu yang panjang dibandingkan dengan market value yang rendah, karena investor menganggap kondisi keuangan lebih stabil, sehingga risikonya lebih kecil. Semakin besar market value suatu perusahaan semakin besar, maka semakin lama pula investor menahan kepemilikan sahamnya. Earning per share (EPS) atau laba per lembar saham merupakan tingkat keuntungan bersih untuk tiap lembar sahamnya yang mampu diraih perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Laba per lembar saham atau earning per share (EPS) di peroleh dari laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa dibagi dengan jumlah rata ‐ rata saham biasa yang beredar. Menurut Susilowati dan Turyanto (2011), earning per share (EPS) menggambarkan prospek earning perusahaan di masa yang akan datang. Oleh karena itu, earning per share (EPS) menjadi salah satu pertimbangan bagi investor untuk melakukan investasi.
Return On Equity (ROE) merumukan ukuran keberhasilan perusahaan memberikan keuntungan bagi para pemegang saham atau kemampuan perusahaan menghasilkan laba (Mardiyanto, 2009). Menurut Hutami (2012) nilai return on equity (ROE ) akan meningkat karena peningkatan laba bersih, oleh karena itu investor akan tertarik untuk membeli saham tersebut, efeknya jika semakin banyak pembeli saham maka harga saham perusahaan akan meningkat. Jadi semakin tinggi rasio ini maka semakin baik keadaan perusahaan tersebut dan akan semakin lama pula investor dalam menahan sahamnya.
Faktor eksternal yang mempengaruhi holding period adalah Inflasi. Menurut Tendelilin (2010), inflasi adalah terjadinya kecenderungan kenaikan harga secara menyeluruh, dampaknya daya beli uang akan menurun. Inflasi yang tinggi menyebabkan peningkatan biaya produksi yang harus ditanggung perusahaan. Inflasi menyebabkan daya beli turun sehingga mempengaruhi pasar modal secara tidak langsung. Minat investor berinvestasi pada saham akan menurun, jika permintaan saham berkurang dan berakiabat harga saham ikut menurun. Tingginya tingkat inflasi menunjukkan bahwa risiko untuk melakukan investasi cukup besar sebab inflasi yang tinggi akan mengurangi tingkat pengembalian dari investor. Hal ini mempengaruhi investor dalam melakukan investasi, apalagi investasi saham
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
yang tingkat risikonya tinggi. Pernyataan tersebut menunjukkan bahwa penurunan inflasi merupakan sinyal baik bagi investor, karena seiring dengan menurunnya resiko daya beli uang dan risiko pendapatan riil.
Suku bunga SBI yang dikeluarkan Bank Indonesia merupakan untuk mengontrol peredaran uang di masyarakat (Rismawati, 2010). Suku bunga SBI merupakan salah satu kebijakan moneter oleh Bank Indonesia yang diumumkan kepada publik (www.bi.go.id). Dampak dari perubahan tingkat suku bunga SBI akan menyebabkan terjadinya pergerakan di pasar saham, hal ini disebabkan karena investor akan memiliki investasi di sektor perbankan, dibandingkan investasi saham dengan risiko yang lebih besar dibandingkan sektor perbankan (Sucipta et al ., 2016).
Dampak lainnya adalah tingkat suku bunga kredit dan tingkat suku bunga deposito di masyarakat akan dipengaruhi suku bunga SBI (Amin dan Herawati (2012). Karena investor mengalihkan investasinya dalam bentuk tabungan dan deposito, maka harga saham cenderung turun karena berkurangnya permintaan.
Holding period sebelumnya telah diteliti oleh beberapa peneliti terdahulu, namun masih terdapat beberapa perbedaan pendapat. Penelitian yang dilakukan Nurwani (2013) serta Ratulangi dan Soegoto (2016) menyimpulkan bahwa variabel market value berpengaruh positif pada holding period . Hasil penelitian tersebut berbeda dengan penelitian Maulina dan Idrus (2012) serta Perangin ‐ angin dan Syarief (2013) dimana market value tidak berpengaruh terhadap holding period .
Adanya perbedaan hasil penelitian tersebut mengindikasikan inkonsistensi variabel mana yang bisa dijadikan acuan pengambilan keputusan investasi. Masih diperlukan penelitian lanjutan, dan penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh bid ‐ ask spread, market value, earning per share,return on equity ,inflasi dan tingkat suku bunga SBI terhadap holding period saham LQ45 di BEI.

## Holding Period
Holding period merupakan lamanya waktu investor menahan saham yang dimilikinya untuk tidak dijual. Terdapat dua faktor yang mempengaruhi holding period saham yaitu faktor eksternal yaitu inflasi dan faktor internal yaitu biaya transaksi (Amihud dan Mendelson, 1986). Pada dasarnya investor bisa dibagi menjadi dua yaitu yang berorientasi jangka panjang dan jangka pendek. Orientasi jangka panjang akan mengharapkan keuntungan dari pembagian dividen dan meningkatnya nilai saham. Orientasi jangka pendek akan mengharapkan keuntungan yang berasal dari capital gain . Investor akan menentukan secara tepat
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
berapa lama suatu saham akan dipegang, tujuannya untuk memperoleh keuntungan yang diperoleh maksimal pada tingkat resiko tertentu (Murniati, 2015).

## Bid ‐ Ask Spread
Bid ‐ ask spread dihitung dari selisih antara harga beli tertinggi saat nvestor bersedia membeli saham dengan harga jual terendah dan investor bersedia menjual kembali sahamnya dengan harga beli yang tinggi (Jones, 2000). Bid Ask spread akan menjadi pertimbangan investor dalam memutuskan untuk menjual atau menahan saham (Ermawati & Margasari, 2013). Perihal yang wajib dicermati investor untuk memutuskan membeli ataupun menjual saham ialah dengan mengenali seberapa besar perbandingan antara harga permintaan beli serta harga tawaran yang dijual. Aset dengan transaction cost yang lebih besar akan ditahan lebih lama oleh investor serta kebalikannya aset dengan transaction cost lebih rendah akan ditahan dalam waktu yang relatif pendek (Santoso, 2008). Saham yang mempunyai nilai spread lebih tinggi akan menghasilkan expected return yang lebih tinggi, dampaknya investor akan menahan sahamnya dalam waktu yang lebih lama (Chung & Wei, 2005).

## Market Value
Market value (nilai pasar saham) merupakan variabel yang mencerminkan nilai perusahaan. Semakin besar market value sesuatu perusahaan akan menyebabkan investor menahan kepemilikan atas saham perusahaan semakin lama, dan kebalikannya jika market value perusahaan rendah maka investor menahan kepemilikan saham perusahaan dalam waktu yang pendek. Lamanya perbedaan kepemilikan saham tersebut disebabkan perusahaan dengan nilai pasar saham yang besar dianggap memiliki stabilitas keuangan dan laporan keuangan yang dapat dipercaya. Selain itu perusahaan besar juga dianggap memiliki stabilitas distribusi return saham. Namun market value akan menimbulkan spekulasi dikalangan investor, karena berharap perubahan market value akan memberikan return berupa capital gain ( Santoso, 2008).

## Earning Per Share ( EPS)
Earning Per Share (EPS) sebagai salah satu rasio yang biasa digunakan dalam prospektus, bahan penyajian, dan laporan tahunan kepada pemegang saham yang merupakan laba bersih dikurangi dividen (laba tersedia bagi pemegang saham biasa) dibagi dengan rata ‐ rata tertimbang dari saham biasa yang beredar akan
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
menghasilkan laba per saham. Sehingga earning Per Share (EPS) merupakan jumlah pendapatan yang diperoleh dalam satu periode untuk tiap lembar saham yang beredar (Mardiyanto, 2009).

## Return on Equity(ROE)
Return On Equity (ROE) merupakan ukuran tingkat keberhasilan perusahaan memberikan keuntungan bagi pemegang saham. ROE akan merepresentasikan kekayaan para pemegang saham serta mencerminkan nilai perusahaan (Mardiyanto, 2009). Semakin tinggi ROE menunjukkan kinerja perusahaan semakin baik, karena mampu mengelola modal untuk menghasilkan laba. Menurut Hutami (2012) peningkatan ROE akan diikuti dengan kenaikan harga saham perusahaan. Hal ini disebabkan ROE yang tinggi menunjukkan penggunaan modal sendiri yang efisien dalam menghasilkan keuntungan bagi pemegang saham.

## Inflasi
Inflasi terjadinya kecenderungan peningkatan harga ‐ harga secara
menyeluruh sehingga menyebabkan terjadinya penurunan daya beli (Tendelilin (2010). Peningkatan harga akan menyebabkan meningkatnya biaya produksi yang harus ditanggung perusahaan, selain itu daya beli masyarakat akan turun. Tingkat inflasi yang tinggi terkait dengan kecenderungan kenaikan harga barang akibat meningkatnya permintaan atas produk melebihi kapasitas penawaran. Penurunan daya beli masyarakat akan mempengaruhi pasar modal karena terjadinya penurunan daya beli investor. Akibatnya karena jumlah permintaan saham menurun maka, dan harga saham akan mengalami penurunan.

## Tingkat Suku Bunga SBI
Suku bunga SBI yang dikeluarkan Bank Indonesia merupakan untuk mengontrol peredaran uang di masyarakat (Rismawati, 2010). Suku bunga SBI merupakan salah satu kebijakan moneter oleh Bank Indonesia yang diumumkan kepada publik ( www.bi.go.id ). Suku bunga SBI yang meningkat akan diikuti peningkatan suku bunga simpanan, akibatnya investor cenderung mengalihkan dananya dalam bentuk simpanan deposito karena riisko lebih rendah dengan pendapatan/ return yang diperoleh lebih tinggi dibandingkan investasi pada saham (Tendelilin, 2010). Semakin banyak investor beralih pada simpanna, maka tingkat penawaran saham akan meningkat sehingga harga saham cenderung turun.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Maulina dan Triyuwono (2009) menyatakan bahwa bid ‐ ask spread, market value, variance return, dan dividend payout ratio tidak mempengaruhi holding period . Penelitian Wisayang (2011) menjelaskan bahwa bid ‐ ask spread mempengaruhi holding period , sedangkan market value dan variance return tidak berpengaruh terhadap holding period.
Penelitian Ermawati dan Margasari (2013) menyimpulkan bahwa bid ‐ ask spread berpengaruh negatif signifikan terhadap holding period, dividend payout ratio dan market value masingmasing berpengaruh positif signifikan terhadap holding period , serta bid ‐ ask spread , dividend payout ratio, dan market value secara simultan berpengaruh terhadap holding period. Penelitian yang dilakukan oleh Perangin ‐ angin dan Syarief (2013) menyimpulkan bahwa bid ‐ ask spread berpengaruh tidak signifikan tehadap holding period , market value berpengaruh tidak signifikan terhadap holding period, variance return berpengaruh signifikan terhadap holding period serta bid ‐ ask spread, market value, dan variance return secara simultan berpengaruh signifikan terhadap holding period.
Penelitian yang dilakukan oleh Ratnasari dan Astuti (2014) menyimpulkan bahwa bid ‐ ask spread, market value adalah variabel yang berpengaruh terhadap holding period . Temuan menunjukkan bahwa bid ‐ ask spread berpengaruh negatif, market value berpengaruh positif, sedangkan variance return tidak berpengaruh terhadap holding period.
Berdasarkan teori dan penelitian terdahulu maka ada beberapa faktor yang diindetifikasikan mempengaruhi holding period yaitu faktor internal ( bid ‐ ask spread, market value, earning per share, dan return on equity ), faktor eksternal (inflasi dan tingkat suku bunga SBI), maka hipotesis penelitian sebagai berikut:
H1: bid ‐ ask spread memiliki pengaruh positif terhadap holding period saham H2: Market Value memiliki pengaruhpositif terhadap holding period saham H3: EPS memiliki pengaruh positif terhadap holding period saham H4: ROE memiliki pengaruh positif terhadap holding period saham H5: Inflasi memiliki pengaruh positif terhadap holding period saham H6: Suku Bunga SBI berpengaruh positif terhadap holding period saham

## Metode
Penelitian bertujuan menjelaskan keterkaitan hubungan dan pengaruh antar variabel ‐ variabel seperti internal ( bid ‐ ask spread, market value, EPS, ROE ), eksternal (inflasi, tingkat suku bunga SBI) dan holding period saham biasa di bursa efek Indonesia. Penelitian ini termasuk penelitian eksplanator i ( explanatory research ) yaitu
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
penelitian kausal komparatif yang merupakan tipe penelitian dengan karakteristik masalah berupa hubungan sebab akibat antara dua variabel atau lebih.
Populasi dalam penelitian ini adalah 45 perusahaan yang tercatat dalam indeks LQ45 periode 3 tahun. Sampel dalam penelitian ini sebanyak 10 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik purposive sampling, dengan menggunakan kriteria:
1. Perusahaan ‐ perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangannya secara kontinyu di LQ45 selama periode penelitian.
2. Perusahaan ‐ perusahaan aktif di LQ45 yang selalu menyediakan informasi tentang variabel independen dan dependen selama periode penelitian.
3. Perusahaan yang secara berurutan masuk dalam kelompok LQ45 dalam periode 3 tahun.
4. Tidak melakukan stock split selama periode penelitian.
Didalam penelitian ini menggunakan 2 variabel yaitu variabel independen dan variabel dependen, adapun definisi operasional sebagai berikut :

## Holding Period
Rata ‐ rata holding period investor untuk setiap tahun dihitung dengan membagi jumlah saham beredar (share outstanding) dengan volume perdagangan saham i tahun ke t (Atkins & Dyl, 1990). 𝐻𝑃𝑖𝑡 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑡𝑎ℎ𝑢𝑛 𝑘𝑒 𝑡 𝑣𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒 𝑝𝑒𝑟𝑑𝑎𝑔𝑎𝑛𝑔𝑎𝑛 𝑡𝑎ℎ𝑢𝑛 𝑘𝑒 𝑡 Bid ‐ ask Spread
Konsep perhitungan spread adalah dengan membuat rata ‐ rata bid ‐ ask spread harian untuk setiap jenis saham yang telah diteliti selama periode observasi. Perhitungan spread dapat diformulasikan sebagai berikut : 𝑆𝑃𝑅𝐸𝐴𝐷𝑖𝑡 /𝑁 Keterangan:
Spread it : Rata ‐ rata bid ‐ ask spread saham i pada tahun ke ‐ t N : Jumlah hari transaksi saham i selama tahun t.
ASK it : Harga jual terendah saham i pada hari ke ‐ t BID it : Harga beli terendah saham i pada hari ke ‐ t

## Market value
Market value dihitung dari rata–rata harga saham selama satu tahun dikalikan dengan jumlah saham beredar per akhir tahun. Mengacu penelitian Atkins dan Dyl (1990) market value dirumuskan sebagai berikut:
𝑀𝑎𝑟𝑘𝑒𝑡 𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒 𝑟𝑎𝑡𝑎 𝑟𝑎𝑡𝑎 ℎ𝑎𝑟𝑔𝑎 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑗𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150

## Earning per Share ( EPS)
Besarnya earning per share (EPS) suatu perusahaan bisa kita hitung berdasarkan informasi laporan neraca dan laporan rugi laba perusahaan. Rumus untuk menghitung EPS suatu perusahaan adalah sebagai berikut :
𝐴𝑒𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑠ℎ𝑎𝑟𝑒  𝐸𝑃𝑆

## Return on Equity (ROE)
ROE secara eksplisit memperhitungkan bunga dan dividen saham preferen. Semakin tinggi tingkat pengembaliannya, maka semakin baik kedudukan pemegang saham. Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghsasilkan laba bersih dengan menggunakan modal sendiri, apakah efekrif dan efisien jika perusahaan tersebut menggunakan modal sendiri dan menghasilkan laba bersih yang tersedia bagi pemilik atau investor (Tendelilin, 2010), yang dapat dirumuskan sebagai berikut : 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦  𝑅𝑂𝐸 𝑙𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Inflasi Tingkat inflasi merupakan kecenderungan kenaikan harga barang akibat terlalu tingginya tingkat permintaan melebihi kapasitas penawaran (Tendelilin,
2010). Inflasi dapat dirimuskan sebagai berikut: 𝐼𝑛𝑓𝑙𝑎𝑠𝑖 𝐼𝐻𝐾𝑛 𝐼𝐻𝐾𝑜 𝐼𝐻𝐾𝑜 100% Dimana : IHKn : indeks harga konsumen periode ini IHKo : indeks harga konsumen periode lalu

## Tingkat Suku Bunga SBI
Suku bunga SBI merupakan salah satu kebijakan moneter oleh Bank Indonesia yang diumumkan kepada publik ( www.bi.go.id ).
Pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan dengan dokumentasi. Teknik ini dilakukan dengan mengumpulkan data dari PT. Bursa Efek Indonesia (BEI), www.bi.go.id, www.idx.co.id, www.sahamoke.com

## Analisis Data
Data yang telah dikumpulkan dianalisis dengan Regresi Linier Berganda. Analisis Regresi linier Berganda digunakan untuk menguji hubungan kausal antara variabel yang diteliti. Pengujian hipotesis menggunakan taraf kesalahan 5%.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150

## Hasil
Analisis data penelitian menggunakan Regresi Linier Berganda, untuk menguji pengaruh masih ‐ masing variabel bebas terhadap variabel terikat. Hasil analisis disajikan pada tabel 1.
Tabel 1. Hasil Analisis Regresi Berganda Variabel Koefisien Regresi T Sig. Hipotesis Bid ‐ ask spread 0.082 2. 792 0.002 Diterima Market value 0.036 2. 366 0.018 Diterima EPS 0.012 2.129 0.031 Diterima ROE 0.121 3.790 0.000 Diterima Inflasi ‐ 0.041 1.790 0.092 Ditolak Suku bunga SBI ‐ 0.022 1.678 0.108 Ditolak Variabel terikat Holding period Sumber: Data diolah.
Berdasarkan hasil analisis regresi dan pengujian hipotesis, dapat dilihat bahwa bid ‐ ask spread, market value, EPS, dan ROE masing ‐ masing memiliki nilai sig. < 0.05 dengan demikian dapat dinyatakan H1, H2, H3, dan H4 diterima. Sedangkan inflasi dan suku bunga SBI menunjukkan nilai sig. > 0,05 dengan demikian H5 dan H6 ditolak.

## Pembahasan
Bid ‐ ask spread dan holding period saham
Hasil uji analisis statistik untuk variabel bid ‐ ask spread diketahui bahwa nilai signifikansi lebih kecil dari toleransi kesalahan. Hal ini menunjukkan bahwa H1 diterima, dengan demikian terbukti bahwa bid ‐ ask spead berpengaruh terhadap holding period saham. Bid ‐ ask spread bisa menjadi pertimbangan bagi investor dalam berinvestasi karena peningkatan bid ‐ ask spread maka holding period saham akan meningkat, investor akan menahan saham lebih lama dengan harapan mendapat return yang lebih tinggi.
Sejalan dengan penelitian Wisayang (2011) yang menyatakan bahwa hanya bid ‐ ask spread yang mempengaruhi holding period sedangkan market value dan variance return terbukti tidak berpengaruh terhadap holding period .
Market value dan holding period saham Hasil analisis statistik menunjukkan bahwa variabel market value berpengaruh terhadap holding period saham, dengan demikian H2 diterima. Berdasarkan temuan penelitian maka market value bisa dijadikan sebagai indikator keputusan investasi
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
bagi para investor, hal ini disebabkan peningkatan market value akan menyebabkan meningkatnya holding period saham, investor akan menahan saham yang dimiliki lebih lama karena mengharapkan mendapatkan return yang lebih tinggi.
Hasil penelitian ini konsisten sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Ratnasari dan Astuti (2014); Nurwani (2013) serta Ratulangi dan Soegoto (2016). Variabel market value berpengaruh secara positif terhadap holding period saham. Hal ini mengindikasikan kenaikan market value akan menyebabkna meningkatnya holding period saham, perusahaan yang memiliki market value tinggi akan dianggap sebagai perusahaan yang memiliki stabilitas keuangan, analisis keuangan yang baik karena mampu menghasilkan laporan keuangan dan informasi yang sedikit perbedaan antara harapan investor dengan yang sebenarnya terjadi di perusahaan. Dampaknya investor yang memiliki saham perusahaan dengan market value yang tinggi akan menahan saham lebih lama dengan harapan akan memperoleh keuntungan yang lebih besar masa yang datang.
Earning per share dan holding period saham Hasil uji analisis statistik untuk variabel earning per share diketahui bahwa nilai signifakansi lebih kecil dari toleransi kesalahan. Hal ini menunjukkan bahwa earning per share berpengaruh terhadap holding period saham, sehingga hipotesis ketiga diterima. EPS yang semakin tinggi akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan dananya dikelola perusahaan, sehingga akan menahan lebih lama kepemilikan saham ( holding period ‐ nya semakin lama) dengan harapan meningkatkan kemakmuran dari investor dimasa yang akan datang.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Margaretha dan Pambudhi (2015). Variabel earning per share memiliki pengaruh positif terhadap holding period namun tidak signifikan.
Return on equity dan holding period saham
Hasil uji analisis statistik untuk variabel return on equity diketahui bahwa nilai signifikansi lebih kecil dari tolaransi kesalahan. Hal ini menunjukkan bahwa return on equity berpengaruh terhadap holding period saham, sehingga hipotesis keempat diterima. Semakin tinggi return on equity mencerminkan perusahaan mampu menggunakan modal sendiri secara efisien sehingga dapat menghasilkan keuntungan bagi bagi pemegang saham dan tingkat pengembalian yang diterima investor semakin besar.
Myers dan Majluf (1984) menyatakan bahwa manajer keuangan yang menggunakan packing order theory dengan laba ditahan sebagai pilihan pertama dalam pemenuhan kebutuhan dana dan hutang sebagai pilihan kedua serta penerbitan saham sebagai pilihan ketiga, akan selalu memperbesar profitabilitas untuk meningkatkan laba perusahaan. Dengan begitu investor akan merasa bahwa saham perusahaan yang di milikinya dari perusahaan tersebut semakin
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
menguntungkan sehingga investor akan semakin lama menahan saham yang dimikinya.
Inflasi dan holding period saham Hasil uji statistik variabel inflasi diketahui bahwa nilai signifikansi lebih besar dari toleransi kesalahan. Hal ini menunjukkan bahwa inflasi tidak memiliki pengaruh terhadap holding period saham. Tingkat inflasi yang terbilang rendah tidak mempengaruhi investor dalam berinvestasi dan resiko yang dihadapi tidak terlalu tinggi, di bandingkan pada saat tingkat inflasi mengalami kenaikan.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan pendapat Mandelson (Perangin ‐ angin & Syarief, 2013), yang menyatakan faktor eksternal (inflasi) terhadap holding period saham.
Tingkat suku bunga SBI dan holding period saham Hasil uji analisis statistik untuk variabel tingkat suku bunga SBI diketahui bahwa nilai signifikansi yang dimiliki oleh tingkat suku bunga SBI lebih besar dari tolaransi kesalahan. Hal ini menunjukkan bahwa tingkat suku bunga SBI tidak memiliki pengaruh terhadap holding period saham. Rendahnya tingkat suku bunga tidak mempengaruhi investor dalam berinvestasi saham sebab berinvestasi saham lebih menguntungkan pada saat tingkat suku bunga perbankan stabil artinya tingkat suku bunga yang stabil tidak menguntungkan investor jika menyimpan uangnya di perbankan berbeda halnya pada saat suku bunga mengalami kenaikan investor cendrung menjual sahamnya dan menyimpan uangnya di bank karena akan menguntungkan dengan bunga yang tinggi.
Teori tingkat bunga Keynes (Targetti & Kinda ‐ Hass, 1994) merupakan fenomena moneter yang artinya tingkat bunga ditentukan oleh penawaran dan permintaan akan uang. Keynes menjabarkan pandangannya tentang bagaimana tingkat bunga ditentukan dalam jangka pendek. Penjelasan itu disebut teori preferensi likuiditas, dimana teori ini menyatakan bahwa tingkat bunga ditentukan oleh keseimbangan dari penawaran dan permintaan uang.

## Simpulan
Berdasarkan pengujian secara parsial terdapat dua variabel yang berpengaruh positif signifikan terdahap holding period yaitu variabel bid ‐ ask spread dan variabel earning per share , sementara dua variabel berpengaruh terhadap holding period saham yaitu variabel market value dan variabel riturn on equity . Dan dua variabel lagi tidak memiliki pengaruh terhadap holding period yaitu variabel inflasi dan variabel tingkat suku bunga SBI . Lamanya kepemilikan saham ( holding period ) dapat di jelaskan oleh keenam variabel independen yaitu: bid ‐ ask spread, market value, earning per share, riturn on equity, inflasi dan tingkat suku bunga SBI, dan sisanya di jelaskan oleh variabel lain yang tidak di teliti.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
Keterbatasan dalam penelitian ini banyaknya perusahaan yang melakukan stock split saham sehingga sampel penelitian yang di gunakan sangat sedikit yaitu 10 perusahaan. Penelitian selanjutnya yang akan melakukan penelitian sejenis disarankan untuk menambah periode penelitian dan memilih faktor eksternal dengan variabel yang pengaruh terhadap holding period saham.

## Daftar Pustaka
Amihud, Y., & Mendelson, H. (1986). Liquidity and stock returns. Financial Analysts Journal , 42 (3), 43–48.
Amin, M. Z., & Herawati, T. D. (2012). Pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI, Nilai
Kurs Dollar (USD/IDR), dan Indeks DowJones (DJIA) Terhadap Pergerakan Indeks Harga SahamGabungan Di Bursa Efek Indonesia (BEI)(Periode 2008 ‐ 2011) .
Universitas Brawijaya.
Atkins, A. B., & Dyl, E. A. (1990). Price reversals, bid ‐ ask spreads, and market efficiency. Journal of Financial and Quantitative Analysis , 25 (4), 535–547.
Chung, S., & Wei, P. (2005). The relationship between bid–ask spreads and holding periods: The case of Chinese A and B shares. Global Finance Journal , 15 (3), 239– 249.
Ermawati, D., & Margasari, N. (2013). Pengaruh Bid Ask Spread, Dividend Payout Ratio, dan Market Value terhadap Holding Period Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011. Jurnal Manajemen , 3 (1).
Hutami, R. P. (2012). Pengaruh Dividend Per Share, Return On Equity Dan Net
Profit Margin Terhadap Harga Saham Perusahaaan Industri Manufaktur Yang Tercatat Di Bursa Efek Indonesia Periode 2006 ‐ 2010. Nominal: Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen , 1 (2), 104–123.
Jones, C. P. (2000). Investment Analysis and Management, John Willey and Sons . USA:
John Wiley dan Sons Inc.
Mardiyanto, H. (2009). Inti sari manajemen keuangan . Jakarta: Grasindo.
Margaretha, F., & Pambudhi, R. A. (2015). Tingkat Literasi Keuangan Pada
Mahasiswa S ‐ 1 Fakultas Ekonomi. Jurnal Manajemen Dan Kewirausahaan , 17 (1), 76–85. https://doi.org/10.9744/jmk.17.1.76
Maulina, V., & Idrus, M. S. (2012). Informasi asimetri dan periode menahan kepemilikan saham LQ 45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen , 10 (4), 741–752.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
Maulina, V., & Triyuwono, I. (2009). Analisis Beberapa Faktor yang Mempengaruhi Holding Period Saham Biasa pada Perusahaan Go Public yang Tercatat dalam
Index LQ45. Jurnal WACANA , 12 (4), 626–645.
Murniati, I. (2015). Pengaruh Market Value, Variance Return, dan Dividend Payout Ratio terhadap Holding Period Saham Perusahaan yang Tercatat Di Indeks LQ45 .
Universitas Negeri Yogyakarta.
Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have informationthat investors do not have . National Bureau of Economic Research.
Nurwani, D. A. (2013). Pengaruh Bid ‐ Ask Spread, Market Value, Risk of Return, dan
Dividend Payout Ratio terhadap Holding Period Saham Biasa (Studi Pada Perusahaan Yang Tercatat Dalam Indeks Lq ‐ 45 Periode Tahun 2009 ‐ 2011). Jurnal
Administrasi Bisnis , 4 (2), 1–11.
Perangin ‐ angin, N. S., & Syarief, F. (2013). Analisis Pengaruh Bid ‐ ask Spread, Market Value dan Variance Return terhadap Holding Period Saham Sektor Pertambangan. Jurnal Ekonomi Dan Keuangan , 1 (3), 154–167.
Ratnasari, D., & Astuti, D. (2014). Pengaruh Bid Ask Spread, Market Value, dan Variance Return Terhadap Holding Period. Finesta , 2 (1), 99–102.
Ratulangi, R. S., & Soegoto, A. S. (2016). Pengaruh pengalaman kerja, kompetensi, motivasi terhadap kinerja karyawan (Studi pada PT. Hasjrat Abadi Tendean Manado). Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi ,
4 (3), 332–334.
Rismawati, J. (2010). Analisis Perbedaan Kinerja Saham Jangka Pendek dan Jangka Panjang pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering (IPO) (Studi pada Perusahaan Go public di BEI) . UNS (Sebelas Maret University).
Santoso, E. B. (2008). Analisis Pengaruh Transaction Cost terhadap Holding Period Saham
Biasa . Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Kristen Duta Wacana.
Sucipta, K. D. N., Purnamawati, I. G. A., Atmadja, A. T., & SE, A. (2016). Pengaruh Fundamental Ekonomi Makro Terhadap Pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia. JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha , 4 (1).
Susilowati, Y., & Turyanto, T. (2011). Reaksi signal rasio profitabilitas dan rasio solvabilitas terhadap return saham perusahaan. Dinamika Keuangan Dan Perbankan , 3 (1), 17–37.
Management and Business Review, 4(2 ) 2020, 136 ‐ 150
Targetti, F., & Kinda ‐ Hass, B. (1994). Kalecki’s Review of Keynes’ General Theory”. John Maynard Keynes, Critical Assessment: Second Series , 5 (39), 205.
Tendelilin, E. (2010). Analisis dan Manajemen Portofolio . Yogyakarta: BPFE Fakultas Ekonomi UGM.
Wisayang, V. R. W. (2011). Analisis Pengaruh Bid ‐ Ask Spread, Market Value, Dan
Varian Return Saham Terhadap Holding Period Pada Saham Lq 45 (Studi Di Bei
Periode Februari 2008–Januari 2009). In Doctoral dissertation . Diponegoro University.