Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi
ISSN : 2442 - 9708 (Online)
Vol. 24  No. 1 April 2024 : 107-130
ISSN : 1411 - 8831 (Print)
Doi:  http://dx.doi.org/10.25105/mraai.v24i1.19580

## ETIKA BISNIS MEMODERASI PENGARUH MANAJEMEN RISIKO, MODAL INTELEKTUAL HIJAU DAN HAK PEMEGANG SAHAM TERHADAP KEUANGAN BERKELANJUTAN
Herlina Lusmeida 1*
Khomsiyah 2 ,
Regina J. Arsjah 3
1 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Pelita Harapan.
2,3 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti. *Korespondensi: Herlina.Lusmeida@uph.edu

## Abstract
By using business ethics as a moderator, this research seeks to examine the impact of management risk, environmentally friendly intellectual capital, and shareholder rights on sustainable financing. This research uses secondary data, with the research period starting from  2018 to  2021, multiple linear regression analysis  is  used to  analyze  the data. The research sample consisted of 65 financial services organizations listed on the Indonesia Stock Exchange. Sustainable finance can be influenced by risk management, green intellectual capital and ethical corporate practices. Meanwhile, shareholder rights have no effect on sustainable finance. The research results show that business ethics does not strengthen the positive influence of risk management, green intellectual capital on sustainable finance, but there is an interaction between business ethics and shareholder rights so that it can influence sustainable finance.

## Keywords: Business Ethics; Green Intellectual Capital; Risk Management; Shareholder
Rights; Sustainable Finance.

## Abstrak
Dengan  menggunakan  etika  bisnis  sebagai  moderator,  penelitian  ini  berupaya  untuk menguji  dampak  manajemen  risiko,  modal  intelektual  ramah  lingkungan,  dan  hak pemegang saham terhadap pembiayaan berkelanjutan. Penelitian ini menggunakan data sekunder,  dengan periode penelitian dimulai dari  2018 sampai dengan  2021, analisis regresi linier berganda digunakan untuk menganalisis data. Sampel penelitian  terdiri dari  65  organisasi  jasa  keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Keuangan berkelanjutan  dapat  dipengaruhi  oleh  manajemen  risiko,  modal  intelektual  ramah lingkungan,  dan  praktik  perusahaan  yang  beretika.  Sedangkan  hak  pemegang  saham tidak  berpengaruh  terhadap  keuangan  berkelanjutan.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  etika  bisnis  tidak  memperkuat  pengaruh  positif  manajemen  risiko,  modal intelektual hijau terhadap keuangan berkelanjutan, akan tetapi terjadi interaksi antara etika bisnis dan hak pemegang saham sehingga dapat berpengaruh terhadap keuangan berkelanjutan.
Kata  Kunci:  Etika  Bisnis;  Hak  Pemegang  Saham;  Intelektual  Hijau;  Keuangan Berkelanjutan Manajemen Risiko; Modal.

## JEL Classification : G32, O34, Q56
Submission date: March 2024 Accepted date: April 2024
*Corresponding Author

## PENDAHULUAN
Pembangunan berkelanjutan, sebagaimana dituangkan dalam tujuan pembangunan berkelanjutan (SDGs) , adalah pendekatan terhadap keberlanjutan ekonomi dan  lingkungan  yang  bertujuan  untuk  meringankan  krisis  sosial  dan  lingkungan  yang semakin  meningkat  yang  dialami  negara-negara  berkembang  (Hadad  dan  Maftuchah, 2015).  Peningkatan  biaya  pembangunan  yang  dramatis,  yang  memerlukan  banyak inovasi  di  sektor  keuangan,  diperlukan  untuk  mencapai  tujuan  pembangunan berkelanjutan (SDGs) .  Sektor  keuangan  memainkan  peran  penting  dalam  menarik investor institusi dan meningkatkan pendanaan untuk SDGs dengan memitigasi ukuran dan risiko investasi (United Nation Global Compact/UNGC, 2019) . Temuan  penelitian  sebelumnya  Aspinall et  al. (2018)  dan  Ziolo et  al. (2021) menunjukkan  korelasi  yang  kuat  antara  elemen  pendanaan  pembangunan  dan pembangunan berkelanjutan. Temuan ini menunjukkan bahwa pendanaan pembangunan tradisional tidak cocok untuk mendanai SDGs karena kegagalannya mempertimbangkan pandangan  tiga  dimensi  pembangunan  berkelanjutan.  Kegagalan  dalam  mengatasi permasalahan  sosial  dan  lingkungan  akibat  pertumbuhan  akibat  kurangnya  perhatian terhadap  ketiga  faktor  tersebut  merupakan  suatu  kemungkinan  yang  nyata.  Tujuan pembangunan  berkelanjutan (SDGs) dapat  dicapai  dengan  lebih  baik  melalui penggunaan  keuangan  berkelanjutan,  menurut  (Pisano et  al., 2012;  Ziolo et  al., 2021; Zorlu, 2018). Hal ini disebabkan oleh tiga alasan: (1) memasukkan faktor non-keuangan terkait environment , social , and governance (ESG) ke dalam penilaian risiko  lembaga keuangan; (2) menciptakan peta jalan menuju keuangan berkelanjutan dan mendorong kerja sama regional yang lebih besar; dan (3) pembuatan taksonomi aset dan pembiayaan berkelanjutan,  yang  mendefinisikan  keuangan  berkelanjutan  sebagai  pengambilan keputusan keuangan yang mempertimbangkan lingkungan, sosial dan tata kelola.
Proyek  biogas,  mikrohidro,  pembangkit  listrik  tenaga  air,  listrik  tenaga  surya, tenaga  angin,  pertanian  organik,  dan  inisiatif  investasi  dan  keuangan  berkelanjutan lainnya  mungkin  mendapat  bantuan  dari  sektor  jasa  keuangan  karena  cara  mereka menjalankan bisnis (Weber, 2017). Salah satu cara untuk mengatasi tantangan keuangan dan investasi berkelanjutan adalah dengan memberikan landasan bagi sistem keuangan yang  lebih  baik,  lebih  efisien,  dan  efektif  sehingga  semua  orang  di  masyarakat  dapat memperoleh manfaat darinya. Inefisiensi pasar, kebijakan dan institusi publik yang tidak efektif, tuntutan untuk lebih banyak partisipasi dari dunia usaha dan masyarakat umum, dan  pola  kemitraan  publik-swasta  yang  biasa  menghambat  pengembangan  dan pelaksanaan  program,  infrastruktur,  dan  fasilitas  kepentingan  publik  merupakan penyebab umum dari masalah ini (Weber dan Chowdury, 2020).
Pemahaman  mengenai  keuangan  berkelanjutan (SF) sangat  penting  untuk dipahami.  Karena  pemahaman  ini  berkaitan  dengan  harmonisasi  kebijakan  yang menyatakan beberapa pandangan dari stakeholder pendukung pengembangan keuangan berkelanjutan.  Keuangan  berkelanjutan  sering  disebut green  financing maupun
sustainable finance . Kedua istilah tersebut mempunyai makna yang sama akan tetapi ada perbedaan jika ditinjau dari sisi cakupannya (Hadad dan Maftuchah, 2015).
Memasukkan  elemen  risiko  ekonomi,  sosial,  dan  lingkungan  secara berkelanjutan  ke  dalam  pengelolaan  kredit,  penyediaan  pembiayaan,  dan  investasi  di seluruh sektor industri jasa keuangan disebut dengan keuangan berkelanjutan. Kebijakan tersebut  kini  dipegang  oleh  sektor  jasa  keuangan  terkait.  Sektor  perbankan  juga  telah menerapkan strategi keuangan berkelanjutan melalui mandat (Aracil et al., 2021). Sudah  tertanam  dalam  praktik  sektor  perbankan  untuk  terus  mematuhi  standar yang ditetapkan oleh  regulator, dan lembaga keuangan Tiongkok telah melakukan hal tersebut.  Tiongkok  telah  menjadi  ramah  lingkungan  secara  ekonomi  berkat  “sistem keuangan ramah lingkungan” (Dong et al., 2021), yang mengubah negara ini dari negara yang padat sumber daya dan menghasilkan polusi menjadi negara yang kuat.
Mengatasi  prevalensi  pinjaman  jangka  pendek  di  industri  keuangan  Indonesia merupakan masalah utama dalam pengembangan keuangan berkelanjutan di negara ini. Pendanaan  investasi  jangka  panjang  yang  berkelanjutan  merupakan  tantangan  di Indonesia  karena  kecenderungan  bank  untuk  memberikan  pinjaman  jangka  pendek, kadang-kadang dengan tingkat suku bunga yang dinegosiasikan ulang. Investor dengan jangka waktu yang lebih panjang kemungkinan akan lebih memperhatikan elemen risiko LST, yaitu lingkungan hidup, sosial, dan tata kelola (UNEP, 2019) . Era baru penerapan keuangan berkelanjutan telah dimulai dengan diterbitkannya POJK  No.  51/POJK.03/2017.  Aturan  ini  mengatur  rekomendasi  bagi  lembaga  jasa keuangan,  emiten,  dan  organisasi  publik.  Penjelasan  teknis  mengenai  prinsip-prinsip keuangan  berkelanjutan,  prioritas  program  keuangan  berkelanjutan,  langkah-langkah strategis  dalam  pelaksanaan  program  keuangan  berkelanjutan,  kriteria  dan  kategori kegiatan usaha berkelanjutan, serta alokasi dan penggunaan dana Tanggung Jawab Sosial dan  Lingkungan  (TJSL)  untuk  mendukung  penerapan  keuangan  berkelanjutan.  bagian dari  panduan  ini.  Di  dalamnya  juga  terdapat  garis  besar  dan  isi  laporan  keberlanjutan (SR) dan Rencana Aksi Keuangan Berkelanjutan (RAKB).
Mayoritas  masyarakat  Indonesia  bergantung  pada  sumber  daya  alam  untuk penghidupan  mereka,  termasuk  pertanian,  perikanan,  pariwisata,  dan  peternakan.  oleh karena itu, pembiayaan berkelanjutan merupakan kebutuhan penting di negara ini. PT. Bank OCBC adalah salah satu bank yang mengadopsi pendekatan ini. Namun, kita masih menghadapi risiko bencana alam dan kehancuran, sehingga kita perlu melakukan segala yang  kita  bisa  untuk  melindungi  lingkungan.  Pembiayaan  berkelanjutan  merupakan prioritas  bagi  OCBC Bank karena  alasan ini. Green finance dalam  jumlah besar telah dilakukan oleh OCBC Bank sejak tahun 2018. Bank OCBC NISP telah menyalurkan Rp. 30,89  triliun  pada  pembiayaan  berkelanjutan  hingga  Desember  2021.  Dari  jumlah tersebut,  40%  dialokasikan  untuk  pembiayaan  ramah  lingkungan (green  financing) , dengan  harapan  persentase  ini  akan  terus  meningkat.  Sisanya  digunakan  untuk pembiayaan  inklusif.  Indonesia  sebagai  negara  berkembang,  mempunyai  tantangan sosial dan lingkungan yang signifikan.
Melihat betapa pentingnya sustainable financing dan manfaatnya di masa depan dengan  mengedepankan  ketiga  faktor ESG untuk  mendukung  pembangunan berkelanjutan,  penelitian  ini  membahas  mengenai  pentingnya  keuangan  berkelanjutan yang  dilakukan  khususnya  bagi  perusahaan  perbankan  dan  jasa  keuangan  lainnya  di Indonesia.  Melakukan  penelitian  tentang  keuangan  berkelanjutan di  perusahaan- perusahaan keuangan di Indonesia sangat relevan dan penting untuk memastikan bahwa
perusahaan  dapat  beroperasi  dengan  berkelanjutan,  memenuhi  tuntutan  pasar  dan regulasi, serta berkontribusi positif terhadap masyarakat dan lingkungan.
Untuk mencapai bisnis yang berkelanjutan, industri jasa keuangan harus mampu menerapkan  manajemen  risiko (ERM) yang  mencakup  tiga  pilar  ( people,  profit and planet )  dalam  menjalankan  laju  bisnisnya.  Tidak  mudah  memang  untuk mengimplementasikan  ketiga  pilar  tersebut  kedalam  manajemen  risiko  industri  jasa keuangan,  tetapi  tentu  saja  ada  beberapa  tahapan  yang  harus  dilalui  pada  setiap prosesnya. Proses yang paling penting yang harus dilalui adalah capacity building bagi regulator dan pelaksana peraturan di lapangan.
Manajemen  risiko (ERM) sebagai suatu disiplin ilmu telah mendapat perhatian baik  secara  lokal  maupun  internasional  dalam  beberapa  tahun  terakhir  (Arena et  al ., 2010).  Tumbuhnya  minat  pada  perusahaan,  manajemen  risiko  telah  dikaitkan  dengan banyak tantangan mulai dari krisis keuangan global, penipuan perusahaan, dan lainnya. Manajemen  risiko  yang  terintegrasi  diperlukan  untuk  membuat  perusahaan  lebih  siap menghadapi risiko.
Terdapat  pengaruh  yang  signifikan  antara  manajemen  risiko    dan  keuangan berkelanjutan  (Oko  dan  Oko  2021;  Uchechukwu et  al .,  2020).    Manajemen  risiko meningkatkan  kinerja  jangka  panjang,  yang  berarti  bahwa  manajemen  risiko  efektif dapat berfungsi sebagai strategi kompetitif untuk bertahan dari turbulensi yang biasanya menjadi ciri sektor perbankan (Oyewo, 2022). Sementara itu, penelitian yang dilakukan oleh  Narumon  (2013)  mengungkapkan  bahwa  kerangka  manajemen  risiko  gagal mengatasi  risiko  berkelanjutan,  sehingga  ia  menyarankan  untuk  mengembangkan kerangka  kerja  manajemen  risiko  untuk  mengatasi  risiko  yang  terkait  dengan keberlanjutan.  Tumbuhnya  minat  pada  perusahaan,  manajemen  risiko  telah  dikaitkan dengan banyak tantangan mulai dari krisis keuangan global, penipuan perusahaan, dan lainnya.
Semakin  banyak  perusahaan  yang  memasukkan  pertimbangan  lingkungan  ke dalam operasi mereka sebagai bagian dari keseluruhan strategi mereka, yang mengarah pada  pengembangan  konsep  baru  seperti  “modal  intelektual  hijau” (GIC) yang  dapat digunakan dalam pengelolaan modal intelektual (Chandra dan Augustine, 2019). Sebuah studi oleh Yusoff et al. (2019) menemukan bahwa GIC yang mencakup modal struktural dan relasional berkorelasi positif dengan keberlanjutan perusahaan. Dengan pengetahuan baru  ini,  jelas  bahwa  perusahaan  dapat  memperoleh  keunggulan  kompetitif  dengan mengelola  dan  mengembangkan  modal  intelektual  ramah  lingkungan.  Hal  ini  pada gilirannya  akan  meningkatkan  kinerja  keberlanjutan  perusahaan.  Kemungkinan keberhasilan di masa depan dan penciptaan nilai sangat berkorelasi dengan perpaduan yang  seimbang  antara  komponen  modal  intelektual  ramah  lingkungan.  Jadi,  menurut model Resource  Based  View  Theory  (RBV) ,  modal  intelektual  hijau  meningkatkan efisiensi  dan  umur  panjang  suatu  organisasi  dengan  memanfaatkan  aset  khususnya dengan lebih baik.
Kinerja  keuangan  dan  perkembangan  jangka  panjang  suatu  perusahaan dipengaruhi secara positif oleh modal intelektual ramah lingkungan. Lebih lanjut, Yusoff et  al. (2019)  menemukan  bahwa  modal  struktural  hijau (GSC) ,  modal  manusia  hijau ( GHC) , dan  modal relasional hijau ( GRC) semuanya memiliki korelasi positif dengan kesuksesan  perusahaan  dan  pertumbuhan  berkelanjutan.  Pentingnya  modal  intelektual ramah  lingkungan (Green  Intellectual  Capital/GIC) semakin  diakui  oleh  manajemen perusahaan karena pesatnya ekspansi perusahaan-perusahaan yang menguasai teknologi

## Etika Bisnis Memoderasi Pengaruh Manajemen Risiko, Modal Intelektual Hijau dan Hak Pemegang Saham Terhadap Keuangan Berkelanjutan
dalam ekonomi berbasis pengetahuan. Beberapa orang melihat modal intelektual ramah lingkungan  sebagai  kunci  kesehatan  keuangan  jangka  panjang  dan  daya  saing  bagi perusahaan. Menurut pandangan berbasis sumber daya (RBV) , perusahaan yang memiliki sumber  daya  langka  dan  berharga  memiliki  peluang  lebih  besar  untuk  mencapai kesuksesan  jangka  panjang.  Dengan  menggunakan  alat-alat  ini,  perusahaan  dapat meningkatkan  kemampuan  mereka  untuk  mempertahankan  sumber  daya  manusia, menyederhanakan  operasi,  tetap  terhubung  dengan  pemasok  dan  konsumen,  dan mendorong inovasi.
Kapasitas suatu organisasi untuk menghadapi badai ekonomi berkorelasi langsung dengan  jumlah  modal  intelektual  ramah  lingkungan  yang  dimilikinya,  hal  ini  sesuai dengan penelitian (Yusoff et al., 2019). Transparansi dapat memitigasi pengaruh positif pengungkapan  keberlanjutan  terhadap  keuangan  berkelanjutan,  menurut  penelitian Chandra  dan  Augustine  (2019)  yang  pada  gilirannya  menunjukkan  bahwa  modal intelektual  hijau  berpengaruh  signifikan  terhadap  keberlanjutan  keuangan  perusahaan. Topik  modal  intelektual  ramah  lingkungan  telah  mendapat  pencerahan  baru,  dan bagaimana  pengelolaan  dan  pengembangannya  dapat  meningkatkan  daya  saing perusahaan  dan,  pada  gilirannya,  meningkatkan  kinerja  keberlanjutannya.  Potensi penciptaan  nilai  tinggi  dan  kinerja  masa  depan  dihasilkan  oleh  kombinasi  paritas komponen modal intelektual ramah lingkungan.
Kepemilikan perusahaan berada pada pemegang sahamnya. Shareholder ataupun pemegang saham memiliki hak dalam perusahaan. Hak Pemegang saham terdiri dari hak keuangan maupun hak non keuangan.  Hak pemegang saham menurut Adu (2020) terdiri dari hak untuk menghadiri dan memiliki hak suara dalam RUPS, menerima pembayaran dividen sesuai dengan yang diumumkan dalam RUPS, hak untuk mengetahui informasi secara  transparansi  dan  akuntabilitas,  hak  untuk  menerima  laporan  tahunan  dan mengkomunikasikannya  secara  relevan,  hak  pemegang  saham  memperoleh residual income jika perusahaan dilikuidasi, hak untuk mendapat perlakuan yang adil. Menurut Bezares et al. (2017), keuangan berkelanjutan tidak lengkap tanpa hak pemegang saham (SHR) ,  yang  akan  mempengaruhi  cara  perusahaan  dalam  mengambil  keputusan  dan mencapai  target  keberlanjutannya. Investor yang  mempunyai  kepentingan  kuat  di perusahaan  akan  lebih  mampu  mempengaruhi  tindakan  korporasi,  mendorong  praktik bisnis  yang  lebih  berkelanjutan,  dan  mendorong  pertimbangan ESG dalam  pilihan investasi.  Pemegang  saham  memiliki  kekuatan  untuk  mempengaruhi  upaya keberlanjutan  perusahaan,  tingkat  transparansi,  dan  pencapaian  target  keuangan berkelanjutan  yang  lebih  besar  melalui  penggunaan  hak  suara  mereka  (Bezares et  al., 2017; Money dan Schepers, 2007).
Untuk  meningkatkan  dampak  manajemen  risiko,  modal  intelektual  ramah lingkungan, dan hak pemegang saham terhadap keuangan berkelanjutan, penelitian ini memasukkan  etika  bisnis (BE) sebagai  variabel  moderasi.  Penelitian  eksploratif  yang dilakukan oleh  Ugoani (2019) dengan mengevaluasi  hubungan  antara etika bisnis dan keberlanjutan  organisasi  menemukan  bahwa  etika  bisnis  sangat  penting  untuk meminimalkan  masalah  dalam  perusahaan,  sehingga  dapat  memaksimalkan pertumbuhan dan keberlanjutan organisasi/perusahaan. Kemudian penelitian keberlanjutan perusahaan perbankan di Bangladesh mengenai perilaku etis proaktif atau reaktif yang dilakukan oleh Weber dan Chowdury (2020) mengenai etika organisasi dan keberlanjutan  di  Asia  Selatan,  hasilnya  menunjukkan  hal  yang  sama  yaitu  kegiatan keberlanjutan yang didorong oleh peraturan mempunyai dampak positif terhadap bank- bank di Bangladesh.
Memahami pentingnya manajemen risiko dalam suatu perusahaan sangat penting dalam penerapannya, karena hal ini meningkatkan pengetahuan dan pemahaman bisnis, yang pada gilirannya berdampak pada pengambilan keputusan. Agar manajemen risiko menjadi  efektif  dan  memberikan  hasil  terbaik,  menjunjung  standar  etika  dalam  bisnis sangatlah penting (Jagoda dan Wojcik, 2019; Ugoani, 2019). Bank diharapkan menjadi perusahaan  jasa  keuangan  berkelanjutan  dengan  menerapkan  manajemen  risiko maksimal dan kepemilikan aset tak berwujud yang memadai. Hal ini memberikan bank keunggulan  kompetitif,  karena  aset  tidak  berwujud,  seperti  modal  intelektual  ramah lingkungan,  membantu  bank  menjalankan  operasional  secara  efisien  dan  menciptakan nilai tambah. Bidang sosial dan ekonomi harus hidup berdampingan secara damai. Ketika hak-hak  pemegang  saham  dimasukkan,  fenomena  kombinasi  manajemen  risiko  dan kepemilikan aset tak berwujud (IC) , yang juga dikenal sebagai modal intelektual ramah lingkungan, akan menjadi lebih komprehensif. Tata cara hak pemegang saham yang ada saat ini harusnya bisa menjaga hal-hal sejalan dengan prinsip. Prinsip-prinsip ini dapat digunakan oleh organisasi jasa keuangan untuk menjalankan bisnisnya. Etika bisnis yang ada diharapkan dapat memitigasi dampak negatif dari berbagai inovasi terkait perbankan, namun  hal  tersebut  hanya  dapat  memperkuat  kombinasi  keuangan  berkelanjutan  dan etika bisnis.

## REVIU LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Pemangku Kepentingan (Stakeholder Theory)
Tujuan  dari  sebuah  organisasi  perusahaan  adalah  mengubah  kebutuhan  para pemangku  kepentingan.  Kehidupan  yang  berkelanjutan  bergerak  pada  dukungan pemangku kepentingan, dan dukungan tersebut harus dicari, sehingga perusahaan harus mencari  dukungan  itu  (Freeman,  1984).  Semakin  banyak  perusahaan  yang mempertimbangkan  untuk  melakukan  adaptasi  seiring  dengan  semakin  pentingnya masalah ini. Pentingnya teori berasal dari fakta bahwa teori tersebut terkait dengan teori- teori yang berkaitan dengan bisnis, teori-teori ini mempengaruhi dan dipengaruhi oleh aktivitas bisnis, seperti akuntabilitas manajemen kepada pemangku kepentingan dalam inisiatif perbankan ramah lingkungan (perbankan hijau).

## Teori Resource Based View (RBV Theory)
Penrose (1959) dan Wernerfelt (1984) adalah orang pertama yang menyampaikan hipotesis RBV , yang menyatakan bahwa bisnis dapat memperoleh keuntungan di pasar dengan  mengelola  pengetahuan  dan  sumber  daya  mereka  secara  efektif.  Memiliki sumber daya yang lebih baik dibandingkan organisasi pesaing merupakan salah satu cara untuk mendapatkan keunggulan kompetitif. Penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa modal  intelektual  suatu  perusahaan  dapat  membantunya  mencapai  pembiayaan berkelanjutan, karena modal intelektual berbeda dari aset tidak berwujud (Roscoe et al., 2019).

## Keuangan Berkelanjutan
Menurut  OJK  (2015),  pembiayaan  berkelanjutan  di  Indonesia  adalah  bantuan industri  yang  mencakup  segalanya  untuk  pembangunan  jangka  panjang  yang berkelanjutan  karena  menyeimbangkan  kepentingan  sosial,  lingkungan,  dan  ekonomi. Peta  Jalan  Keuangan  Berkelanjutan  2015-2019  diumumkan  pada  tanggal  5  Desember 2014 oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK) untuk membantu pencapaian RPJP dan RPJMn,

## Etika Bisnis Memoderasi Pengaruh Manajemen Risiko, Modal Intelektual Hijau dan Hak Pemegang Saham Terhadap Keuangan Berkelanjutan
yaitu  Rencana  Pembangunan  Jangka  Panjang.  Dalam  peta  jalan  tersebut  terdapat pemaparan  rencana  kerja  program  keuangan  berkelanjutan  di  sektor  perbankan,  pasar modal, dan sektor keuangan non-bank (IKNB) yang menjadi kewenangan OJK.

## Pengaruh Manajemen Risiko Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Berdasarkan  teori  pemangku  kepentingan,  penting  bagi  organisasi  untuk memenuhi tuntutan pemangku kepentingan, terutama yang berkaitan dengan manajemen risiko. Untuk membantu bisnis dalam menerapkan strategi yang mungkin berkontribusi pada pencapaian tujuan, manajemen risiko  harus menjadi  aktivitas yang berkelanjutan (Oko dan Oko, 2021).
Dalam  upaya  untuk  tetap  bertahan  dan  berkelanjutan,  organisasi  telah menerapkan  prosedur  manajemen  risiko  dalam  upaya  mengendalikan  dan  mengurangi dampak  dari  potensi  ancaman.  Selagi  berupaya  memuaskan  pemangku  kepentingan, bisnis  yang  bertanggung  jawab  akan  selalu  mengawasi  potensi  ancaman,  membuat rencana ke depan untuk mengurangi dampaknya, dan mengawasi situasi keuangan untuk memastikan kelangsungan jangka panjang.
Korelasi  yang  kuat  antara ERM dan  keberlanjutan  telah  ditunjukkan  dalam penelitian  (Jagoda  dan  Wojcik,  2019;  Shad et  al., 2019).  Penciptaan  ide  ini  mengacu pada  keberlanjutan,  karena  keuangan  berkelanjutan  merupakan  salah  satu  komponen keberlanjutan.  Keberlanjutan,  memperkuat  hubungan  antara ERM dan  hasil  keuangan bagi  bisnis.  Keberlanjutan  pembiayaan  ditingkatkan  dengan  manajemen  risiko. Kemampuan  perusahaan  untuk  melaksanakan  pembiayaan  berkelanjutan  berkorelasi langsung dengan kualitas praktik manajemen risikonya. Hipotesis pertama berdasarkan uraian  ini  dan  penelitian  sebelumnya,  manajemen  risiko  berpengaruh  positif  terhadap keuangan berkelanjutan.
H 1 : Manajemen Risiko Berpengaruh Positif  Terhadap Keuangan Berkelanjutan

## Pengaruh Modal Intelektual Hijau Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Dunia usaha memerlukan modal intelektual ramah lingkungan jika mereka ingin berdaya  saing  dan  juga  peduli  terhadap  masyarakat  dan  lingkungan.  Perusahaan  ini mampu bertahan dalam bisnisnya karena modal intelektualnya yang ramah lingkungan, yang  memberikannya  keunggulan  dibandingkan  para  pesaingnya.  Berkat  manfaat tersebut, bisnis dapat memenuhi permintaan pelanggannya dengan tetap berpegang pada prinsip ramah lingkungan. Istilah "keuangan berkelanjutan" mengacu pada pendekatan bisnis yang menekankan perlunya menyeimbangkan keuntungan dengan mempertimbangkan masyarakat dan lingkungan. Perusahaan yang merupakan pusat dari beragam  sumber  daya  berupaya  mengembangkan  modal  intelektual  mereka  saat  ini sambil  juga  memberikan  perhatian  pada  gagasan  ramah  lingkungan.  Tujuan  mereka adalah untuk mendapatkan keunggulan yang dapat memenuhi permintaan klien dengan memberikan nilai tambahan. Perusahaan yang menyediakan jasa keuangan harus mampu mendukung pembiayaan berkelanjutan dengan modal intelektualnya.
Chen  (2008),  Chandra  dan  Augustine  (2019),  dan  Yusoff et  al. (2019)  adalah beberapa  penelitian  yang  menemukan  bahwa  modal  intelektual  ramah  lingkungan berdampak signifikan terhadap kelangsungan hidup perusahaan dalam jangka panjang. Karena  keuangan  berkelanjutan  merupakan  salah  satu  aspek  keberlanjutan  yang berkaitan  langsung  dengan  organisasi  jasa  keuangan,  maka  pengembangan  konsep  ini mengacu  pada  keberlanjutan.  Dengan  demikian,  modal  intelektual  ramah  lingkungan mendukung  kelangsungan  bisnis  dalam  jangka  panjang.  Penelitian  sebelumnya  dan
penjelasan  di  atas  membuat  kita  percaya  bahwa  modal  intelektual  ramah  lingkungan berkontribusi terhadap keuangan berkelanjutan.
H 2 : Modal Intelektual Hijau Berpengaruh Positif  Terhadap Keuangan Berkelanjutan

## Pengaruh Hak Pemegang Saham Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Sensitivitas kinerja terhadap keberlanjutan bergantung pada kualitas tata kelola perusahaan;  pengungkapan  lingkungan  hidup  dan  aktivitas  perbankan  berkelanjutan mencerminkan  pengaruh  menguntungkan  sistem  tata  kelola  terhadap  pilihan berkelanjutan  (Adu,  2022).  Dalam  hal  pembiayaan  berkelanjutan,  hak-hak  pemegang saham sangatlah penting, karena hak tersebut mempengaruhi cara perusahaan mengambil keputusan dan sejauh mana mereka melangkah dalam hal keberlanjutan.
Menurut sebuah penelitian oleh Smith et al. (2022), pemegang saham mengawasi tanggung jawab perusahaan melalui laporan CSR . Pengungkapan keberlanjutan penting bagi pemegang saham, menurut penelitian Michelon dan Rodrigue (2015), karena hal ini menunjukkan bahwa perusahaan bersikap transparan, sehingga membantu pengambilan keputusan  dan  memberi  mereka  nilai.  Selain  itu,  permasalahan  berkelanjutan  juga diperlukan  dalam  operasional  perusahaan  Bezares et  al. (2017)  karena  permasalahan tersebut  mengarah pada  peningkatan kinerja keuangan dan, pada  akhirnya, penciptaan nilai bagi pemegang saham.
H 3 : Hak Pemegang Saham Berpengaruh Positif Terhadap Keuangan Berkelanjutan

## Pengaruh Etika Bisnis Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Salah satu definisi etika bisnis adalah kapasitas dan keinginan untuk memasukkan prinsip-prinsip  ke  dalam  proses  pengambilan  keputusan  perusahaan,  dengan  tujuan mengukur dampak terhadap kelompok pemangku kepentingan utama yang penting bagi keberhasilan dan umur panjang bisnis. Menurut  Ugoani  (2019), para pemimpin bisnis yang beretika sejauh ini memprioritaskan melakukan apa yang benar sambil tetap berada dalam batas-batas manajemen dan tata kelola perusahaan yang baik.
Menurut  penelitian  eksplorasi  Ugoani  (2019)  yang  meneliti  hubungan  antara etika  perusahaan  dan  keberlanjutan  organisasi,  etika  perusahaan  sangat  penting  untuk mengurangi  konflik  internal  dan  memaksimalkan  potensi  pertumbuhan  dan  umur panjang. Selanjutnya, dalam studi mengenai etika organisasi dan keberlanjutan di Asia Selatan,  Weber  dan  Chowdury  (2020)  mengamati  kelangsungan  jangka  panjang perusahaan  perbankan  di  Bangladesh  dan  menemukan  bahwa  upaya  regulasi  untuk mendorong keberlanjutan bermanfaat bagi industri.
H 4 : Etika Bisnis Berpengaruh Positif Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Etika  Bisnis  Memoderasi  Pengaruh  Manajemen  Risiko  Terhadap  Keuangan Berkelanjutan
Dengan  menggunakan ERM ,  organisasi  berupaya  mengendalikan  dan mengurangi  dampak  potensi  risiko;  hal  ini  menunjukkan  bahwa  mereka  berkomitmen terhadap  kelangsungan  hidup  jangka  panjang.  Selagi  berupaya  memuaskan  pemangku kepentingan, bisnis yang bertanggung jawab akan selalu mengawasi potensi ancaman, membuat  rencana  ke  depan  untuk  mengurangi  dampaknya,  dan  mengawasi  situasi keuangan untuk memastikan kelangsungan jangka panjang.
Salah satu definisi etika bisnis adalah kapasitas dan keinginan untuk memasukkan prinsip-prinsip  ke  dalam  proses  pengambilan  keputusan  perusahaan,  dengan  tujuan mengukur dampak terhadap kelompok pemangku kepentingan utama yang penting bagi

## Etika Bisnis Memoderasi Pengaruh Manajemen Risiko, Modal Intelektual Hijau dan Hak Pemegang Saham Terhadap Keuangan Berkelanjutan
keberhasilan dan umur panjang perusahaan. Sejauh ini, para pemimpin perusahaan yang beretika  telah  berupaya  untuk  mendorong  keadilan  dan  keadilan  dalam  batas-batas manajemen dan tata kelola perusahaan yang baik, Ugoani (2019) membuat pernyataan ini.
Jagoda  dan  Wojcik  (2019)  dan  Shad et  al. (2019)  menemukan  korelasi  kuat antara  manajemen  risiko  yang  efektif  dan  keberlanjutan  jangka  panjang.  Karena keuangan  berkelanjutan  merupakan  salah  satu  aspek  keberlanjutan,  maka  penelitian keberlanjutan  dikutip  di  sini.  Manajemen  risiko  memberikan  kontribusi  yang  baik terhadap pembiayaan berkelanjutan. Menurut penelitian Ugoani (2019) serta Weber dan Chowdury  (2020),  keuangan  berkelanjutan  dipengaruhi  oleh  etika  bisnis.  Etika  bisnis diyakini  dapat  memperkuat  hubungan  yang  menguntungkan  antara  manajemen  risiko dan  keuangan  berkelanjutan  dengan  berfokus  pada  pentingnya  interaksi  antara manajemen risiko dan keuangan berkelanjutan.
H 5 : Etika Bisnis Memperkuat Pengaruh Positif Manajemen Risiko Terhadap Keuangan Berkelanjutan

## Etika Bisnis Memoderasi Pengaruh Modal Intelektual Hijau Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Salah satu jenis aset tidak berwujud yang dimiliki bisnis adalah modal intelektual. Perusahaan  dapat  memperoleh  keunggulan  kompetitif  melalui  penggunaan  modal intelektual,  yang  membantu  mereka  menghasilkan  nilai  bagi  konsumennya.  Dalam kebanyakan  kasus,  keunggulan  kompetitif  suatu  perusahaan  akan  lebih  kuat  jika dikaitkan  dengan  modal  intelektual  ramah  lingkungan.  Penyedia  jasa  keuangan  dapat mendukung  pembiayaan  berkelanjutan  dengan  mempertimbangkan  bagaimana kelangsungan hidup perusahaan mempengaruhi keberlanjutannya.
Etika bisnis adalah kapasitas dan keinginan untuk memasukkan prinsip-prinsip ke dalam proses pengambilan keputusan perusahaan, dengan tujuan mengukur dampak terhadap kelompok pemangku kepentingan utama yang penting bagi  keberhasilan dan umur panjang bisnis. Sejauh ini, para pemimpin perusahaan yang beretika telah berupaya untuk mendorong keadilan dan keadilan dalam batas-batas manajemen dan tata kelola perusahaan yang baik, Ugoani (2019) membuat pernyatan ini.
Modal  intelektual  ramah  lingkungan  memiliki  hubungan  yang  baik  dengan  keuangan berkelanjutan, dengan berfokus pada pentingnya hubungan antara modal intelektual hijau dan keuangan berkelanjutan (Chen, 2008; Chandra dan Augustine, 2019; Yusoff et al. , 2019). Etika bisnis  berdampak pada  keuangan  berkelanjutan, menurut  penelitian  yang dilakukan oleh (Ugoani, 2019; Weber dan Chowdury, 2020).
H 6 :  Etika  Bisnis  Memperkuat  Pengaruh  Positif  Modal  Intelektual  Hijau  Terhadap Keuangan Berkelanjutan

## Etika  Bisnis  Memoderasi  Pengaruh  Hak  Pemegang  Saham  Terhadap  Keuangan Berkelanjutan
Sensitivitas kinerja terhadap keberlanjutan bergantung pada kualitas tata kelola perusahaan;  pengungkapan  lingkungan  hidup  dan  aktivitas  perbankan  berkelanjutan mencerminkan  pengaruh  menguntungkan  sistem  tata  kelola  terhadap  pilihan berkelanjutan  (Adu,  2022).  Dalam  hal  pembiayaan  berkelanjutan,  hak-hak  pemegang saham sangatlah penting karena hak tersebut mempengaruhi cara perusahaan mengambil keputusan dan sejauh mana mereka melangkah dalam hal keberlanjutan.
Penetapan  etika  perusahaan  merupakan  produk  sampingan  dari  tata  kelola perusahaan  yang  sehat,  yang  pada  gilirannya  merupakan  produk  dari  prinsip-prinsip perusahaan  yang  sehat  dan  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  dewan  direksi.  Karena pemangku  kepentingan  perusahaan  lebih  mampu  memahami  dan  memenuhi  peran mereka dalam organisasi dan batasan wewenang dewan ketika etika bisnis diterapkan, hal  ini  menunjukkan  bahwa  etika  bisnis  dapat  membantu  mencapai  keuangan berkelanjutan.
Salah satu definisi etika bisnis adalah kapasitas dan keinginan untuk memasukkan prinsip-prinsip  ke  dalam  proses  pengambilan  keputusan  perusahaan,  dengan  tujuan mengukur dampak terhadap kelompok pemangku kepentingan utama yang penting bagi keberhasilan dan umur panjang perusahaan. Sejauh ini, para pemimpin perusahaan yang beretika  telah  berupaya  untuk  mendorong  keadilan  dan  keadilan  dalam  batas-batas manajemen dan tata kelola perusahaan yang baik. Ugoani (2019) membuat pernyataan ini.
Menurut penelitian Smith et al. (2022), pemegang saham mengawasi tanggung jawab  perusahaan  melalui  laporan CSR .  Menurut  penelitian  yang  dilakukan  oleh Michelon  dan  Rodrigue  (2015),  pemegang  saham  mendapatkan  keuntungan  dari pengungkapan  keberlanjutan  karena  hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  bersikap transparan, sehingga membantu dalam pengambilan keputusan dan, tentu saja, memberi mereka  nilai  lebih.  Selain  itu,  permasalahan  berkelanjutan  juga  diperlukan  dalam operasional  perusahaan  Bezares et  al. (2017)  karena  permasalahan  tersebut  mengarah pada peningkatan kinerja keuangan dan, pada akhirnya, penciptaan nilai bagi pemegang saham.  Keuangan  berkelanjutan  kemungkinan  besar  akan  mendapatkan  manfaat  dari hak-hak pemegang saham, sesuai dengan deskripsi dan penelitian sebelumnya.
Studi  demi  studi  menunjukkan  bahwa  etika  perusahaan  berdampak  positif terhadap  keberlanjutan  Waweru  (2020),  Ugoani  (2019),  Weber  dan  Chowdury  (2020) mengungkapkan  keuangan  berkelanjutan  dipengaruhi  secara  positif  oleh  tata  kelola perusahaan (Waweru, 2020). Dari literatur yang  ada dan uraian yang ada, nampaknya etika  perusahaan  memperkuat  pengaruh  positif  antara  hak  pemegang  saham  dan keuangan  berkelanjutan,  yang  pada  gilirannya  dapat  membantu  penerapan  keuangan berkelanjutan.
H 7 : Etika  Bisnis Memperkuat  Pengaruh  Positif Hak  Pemegang  Saham Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Gambar 1.

## Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN
Penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian  deskriptif  kuantitatif.  Tujuannya adalah  untuk  mengetahui  manajemen  risiko,  modal  intelektual  ramah  lingkungan  dan hak-hak  pemegang  saham  mempengaruhi  keuangan  berkelanjutan.  Penelitian  ini  juga ingin  mengetahui  apakah  etika  perusahaan  memoderasi  hubungan  antara  keuangan berkelanjutan,  manajemen  risiko,  modal  intelektual  ramah  lingkungan,  serta  hak pemegang saham.

## Populasi, Sampel, dan Teknik Pengumpulan Data
Terdapat  99  emiten  dalam  populasi  pada  saat  penelitian  ini  dilakukan,  emiten merupakan  anggota  BEI  dari  sektor  keuangan.  Perusahaan  dengan  penawaran  umum perdana (IPO) mulai tahun 2018 hingga 2021 yang menjadi sampel dalam penelitian ini.
Laporan keuangan, laporan tahunan, dan laporan keberlanjutan pelaku usaha jasa keuangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2018–2021  serta  analisis  isi  laporan-laporan tersebut  merupakan  sumber  data  sekunder  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk mengetahui  nilai  masing-masing  variabel.  Indeks  keuangan  berkelanjutan  sebagai variabel terikat dihitung menggunakan data POJK No. 51/POJK.03/2017.

## Pengolahan dan Analisis Data
Untuk  mengetahui  hubungan  Manajemen  Risiko,  Modal  Intelektual  Ramah Lingkungan, Hak Pemegang Saham, dan Etika Bisnis dalam kaitannya dengan keuangan berkelanjutan,  penelitian  ini  menggunakan  analisis  statistik  regresi  berganda.  Dengan menggunakan  dua  model  empiris,  persamaan  berikut  kemudian  digunakan  untuk mengetahui hasil tes:
SF it =  α  +  β 1 ERM  +  β 2 GIC  +  β 3 SHR  +  β 4 BE+  β 5 SIZE+β 6 AGE+β 7 PROF+β 8 LEV+ β 9 DCOMM 1 + β 10 DCOMM 2 +β 11 DCOMM 3 + e+…………………………(1) SF it = α + β 1 ERM + β 2 GIC + β 3 SHR + β 4 BE+ β 5 ERM*BE + β 6 GIC*BE + β 7 SHR*BE +β 8 SIZE+β 9 AGE+β 10 PROF+β 11 LEV+ β 12 DCOMM 1 + β 13 DCOMM 2 +β 14 DCOMM 3 + e+…………………………………………………………………………....(2)
Tabel 1 Pengukuran Variabel No Variabel Proksi/Indikator Skala Referensi 1 Keuangan Berkelanjutan (SF) SF ij = ƩX ij / nj n=28 indikator Rasio POJK No. 51/POJK.03/2017 2 Manajemen Risiko (ERM) ERMij = ƩXij / nj; n = 20 indikator Rasio Prewett & Terry (2018) 3 Modal Intelektual Hijau (GIC) GIC = (Ʃmi=1 di / M ) X 100%; n = 18 indikator Rasio Yusoff et al . (2019) 4 Hak Pemegang Saham (SHR) SHR ij = ƩXij / nj; n = 22 indikator Rasio Adu (2022) 5 Etika Bisnis (BE) BEij = ƩXij / nj; n = 58 indikator Rasio Waweru (2020) 6 Ukuran Perusahaan (SIZE) SIZE = ln Total Assets Santioso & Chandra (2012) 7 Umur Perusahaan (AGE) AGE = Tahun Penelitian- Tahun pertama listed di BEI Nominal Santioso & Chandra (2012)
No Variabel Proksi/Indikator Skala Referensi 8 Profitabilitas (PROF) ROA = Laba Bersih/Total Asset rata-rata Rasio Weygandt et al . (2019) 9 Leverage (LEV) DER = Hutang /Modal Rasio Weygandt et al . (2019) 10 DCOMM 1 1 untuk lembaga pembiayaan; 0 untuk asuransi, bank dan lainnya Dummy Brown (1968) 11 DCOMM 2 1 untuk asuransi; 0 untuk lembaga pembiayaan, bank dan lainnya. Dummy Brown (1968) 12 DCOMM 3 1 untuk bank; 0 untuk lembaga pembiayaan, asuransi dan lainnya Dummy Brown (1968)
Sumber: Data diolah oleh penulis, 2023

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
Pada Tabel 2 di bawah ini, menjelaskan rincian sampel penelitian. Sebanyak 260 titik  data  observasi  diperoleh  dari  65  organisasi  yang  memenuhi  persyaratan  sampel penelitian selama periode studi 4 tahun. Hal ini dicapai dengan menggunakan pendekatan purposive sampling sesuai dengan kriteria sampel penelitian.
Tabel 2. Hasil Sampel Penelitian No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan (emiten) di Bursa Efek Indonesia yang masuk dalam kelompok Sektor Financial 99 2 Perusahaan yang IPO setelah tahun 2018 (4) 3. Perusahaan tidak tercatat dlm periode 2018-2021 (1) 4 Perusahaan yang tidak memberikan informasi secara lengkap sesuai dengan kebutuhan penelitian (26) 5 Perusahaan yang memiliki DER (-) (3) Jumlah sampel perusahaan 65 Total sampel tahun 2018- 2021 4 Total Sampel penelitian 260 Sumber: Data diolah penulis, 2023 Analisis Statistik Deskriptif Tabel 3 Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Dev. SF 260 0.0270 0.5676 0.2242 0.1143 ERM 260 0.4000 1.0000 0.8353 0.1038 GIC 260 0.0000 0.3330 0.0655 0.1038 SHR 260 0.0450 0.9090 0.5389 0.1940 BE 260 0.0170 0.8570 0.3610 0.1941 AGE 260 0.0000 38.000 16.737 9.3814 SIZE 260 9.6190 17.278 13.662 1.4617 LEV 260 0.0070 16.195 4.1521 3.2623 PROF 260 -0.7310 0.6810 0.0254 0.1157
Sumber: Hasil Pengolahan data EViews 12, 2023
Data  deskriptif  pembiayaan  berkelanjutan (SF) seperti  terlihat  pada  Tabel  3 menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  22,20%  atau  0,222.  Angka (SF) antar  perusahaan sektor  keuangan  cukup  bervariasi,  terlihat  dari  angka  standar  deviasi  sebesar  0,1140 (11,40%).
Dengan skor rata-rata sebesar 83,53%, perusahaan-perusahaan dalam kelompok keuangan mencapai prestasi luar biasa dalam hal pengungkapan strategi ERM mereka. Standar deviasi  sebesar  0,104 menunjukkan bahwa, secara keseluruhan, tidak terdapat banyak variasi atau heterogenitas dalam pengungkapan pencapaian manajemen risiko di berbagai  perusahaan.  Beberapa  perusahaan  mencapai  100%,  termasuk  BBRI,  BDMN, BMRI, BNII, BNLI, dan BCIC; LPS dan BPII memiliki nilai terendah yaitu 40%.
Dengan  nilai  rata-rata  hanya  6,55%,  modal  intelektual  hijau (GIC) masih tergolong rendah di kalangan organisasi keuangan. Data mengenai pengungkapan modal intelektual  hijau  sangat  bervariasi  antara  satu  perusahaan  dengan  perusahaan  lainnya, terlihat  dari  besarnya  nilai  standar  deviasi  sebesar  10,38%  dari  rata-rata.  Banyak organisasi yang memperoleh nilai terendah sebesar 0, sedangkan BBCA, ABDA, ADMF, dan  SMMA  memperoleh  nilai  tertinggi  sebesar  33,3%.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa sektor keuangan masih memiliki jalan panjang sebelum dapat sepenuhnya menerapkan modal intelektual ramah lingkungan.
Rata-rata hasil pengolahan pengungkapan hak pemegang saham (SHR) lembaga keuangan  memberikan  nilai  sebesar  53,89%.  Dengan  standar  deviasi  sebesar  19,47%, terlihat  jelas  bahwa  data  hak  pemegang  saham  perusahaan  sektor  keuangan  sangat bervariasi satu sama lain. Beberapa perusahaan, termasuk PNLF, BPII, LPPS, dan GSMF, mencapai  nilai  terendah  sebesar  4,5  persen,  sementara  Radana  Bhaskara  Finance  Tbk mencapai nilai tertinggi sebesar 90,9 persen.
Nilai rata-rata hasil pengolahan pengungkapan etika bisnis (BE) sebesar 36,10%. Terdapat banyak perbedaan data antar perusahaan dalam hal pengungkapan etika bisnis, seperti  yang  ditunjukkan  oleh  skor  standar  deviasi  sebesar  19,41%.  Perusahaan  dari CASA  dan  BPII  memiliki  nilai  pengungkapan  etika  bisnis  terendah  pada  tahun  2018, sedangkan BBTN memperoleh peringkat tertinggi sebesar 85,7% pada tahun 2018.

## Hasil Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Berdasarkan central limit theorm masalah normalitas dalam uji asumsi klasik ini dapat diabaikan, karena central limit theorm mengungkapkan bahwa distribusi sampling (untuk  ukuran  sampel  30  atau  lebih)  akan  berpusat  pada  nilai  parameter  populasi  dan akan memiliki semua sifat-sifat distribusi normal (Freedman et al., 2007).
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4 Uji Heteroskedastisitas Model 1 & Model 2 – Harvey Model 1 Model 2 Model 1 Model 2 F-Statistic 1.126410 1.161501 Prob. F (12,246); (14,245) 0.3390 0.3058 Obs*R-squared 13.48999 16.18253 Prob. Chi-Square 0.3345 0.3024 Scaled explained SS 11.93365 12.01167 Prob. Chi Square 0.4510 0.6054
Sumber: Data diolah menggunakan EViews 9, 2023
Dengan  menggunakan  Harvey test pada  tabel  4,  informasi  dari  tabel, menunjukkan nilai p-value obs*r-squared sebesar 0.3345 > 0.05 sehingga Ho diterima dan  dapat  disimpulkan  pada  model  regresi  yang  digunakan  tidak  terdapat heteroskedastisitas untuk model 1.
Untuk model 2 dengan Harvey test dapat dilihat pada tabel 4, informasi dari tabel menunjukkan nilai p-value obs*r-squared sebesar 0.3024 > 0.05 sehingga Ho Diterima dan  dapat  disimpulkan  pada  model  regresi  2  yang  digunakan  tidak  terdapat  gejala heteroskedastisitas.
Uji Multikolinieritas
Tabel 5

## Uji Multikolinearitas Model 1
Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C 0.005382 183.6322 NA ERM 0.004618 111.6714 1.693777 GIC 0.005182 2.021288 1.240470 SHR 0.002724 30.49219 3.486566 BE 0.002023 11.58817 2.591197 AGE 3.73E-07 4.676219 1.115315 SIZE 1.54E-05 99.42588 1.121048 LEV 4.67E-06 4.437777 1.690836 PROF 0.002607 1.243823 1.186460 DCOM1 0.001181 3.100164 2.861690 DCOM2 0.000839 6.606030 5.081562 DCOM3 0.000765 15.26285 6.339954
Sumber: Data diolah dengan EViews9
Hasil pengolahan untuk pengujian multikolinearitas  model 1 ditunjukkan pada tabel  5.  Hasil  dari  pengujian  multikolinearitas  menunjukkan  nilai  nilai  VIF  setiap variabel  <  10  sehingga  dapat  disimpulkan  pada  model  yang  dihasilkan  terbebas  dari masalah multikolinearitas.

## Tabel 6
Uji Multikolinearitas Model 2 Variable Coefficient Variance Uncentered VIF Centered VIF C 0.008942 369.1297 NA ERM 0.009751 285.2084 4.342599 GIC 0.021946 10.38521 6.379642 SHR 0.004898 66.16407 7.584825 BE 0.068754 474.2291 106.2654 ERM*BE 0.079525 418.1864 105.4248 GIC*BE 0.118268 8.728908 6.421462 SHR*BE 0.055208 155.3450 46.12331 AGE 3.37E-07 5.123800 1.224789 SIZE 1.53E-05 119.3311 1.350188 LEV 3.98E-06 4.590592 1.750350 PROF 0.002200 1.274320 1.215479 Sumber: Data diolah dengan EViews9
Model 2 penelitian ini menggunakan moderasi yaitu etika bisnis , Gujarati (2004) mengungkapkan bahwa masalah multikolinieritas dapat diabaikan untuk uji asumsi klasik jika  model  penelitian  menggunakan  moderator.    Hal  yang  disampaikan  oleh  Gujarati (2004) yang mengkonfirmasi bahwa masalah multikolinieritas seperti yang timbul pada
model  2  dalam  penelitian  ini  diabaikan  sehingga  dapat  diasumsikan  bahwa  tidak  ada masalah multikolinieritas dalam asumsi klasik penelitian ini.
Uji Autokorelasi
Tabel 7 Uji Autokorelasi Model 1 dan Model 2 Model 1 Model 2 Model 1 Model 2 F-Statistik 1.398811 2.286854 Prob. F (1,245);(1,242) 0.2381 0.1318 Obs*R- squared 1.470348 2.286854 Prob Chi-Square(1) 0.2253 0.1194

## Sumber: Data diolah menggunakan EViews 9, 2023
Hasil pengolahan  untuk asumsi autokorelasi model 1 dapat dilihat pada tabel 7. Informasi  dari  tabel  diperoleh  nilai p-value  obs*r-squared sebesar  0.2253  >  0.05 sehingga Ho diterima dan dapat disimpulkan pada model yang dihasilkan tidak  terdapat autokorelasi.
Hasil pengolahan  untuk asumsi autokorelasi model 2 dapat dilihat pada tabel 7. Informasi  dari  tabel  diperoleh  nilai  p-value obs*r-squared sebesar  0.1194  >  0.05 sehingga Ho Diterima dan dapat disimpulkan pada model yang dihasilkan tidak  terdapat autokorelasi.
Hasil Uji Hipotesis
Pengujian Koefisien Determinasi Tabel 4 Hasil Pengujian Koefisien Determinasi (R 2 )
Sumber: Hasil Olah data dengan EViews 12, 2023
Dengan nilai Adjusted R Square sebesar 0,417199 atau 41,72%, model keuangan berkelanjutan  yang  pertama  menggambarkan  hubungan  antara  variabel  kontrol  dan variabel  independen (ERM  Disclosure,  GIC,  CG, dan BE) .  Variabel  terikat  keuangan berkelanjutan dapat dijelaskan sebesar 41,72% oleh variabel AGE , SIZE , Profitabilitas, dan Leverage ,  serta  oleh  DCOMM1–DCOMM3.  Sisanya  sebesar  58,18%  variansi disebabkan  oleh  variabel  independen  lain  yang  berpengaruh  terhadap  keuangan berkelanjutan  namun  bukan  merupakan  bagian  dari  model.  Model  1  keuangan berkelanjutan  menghasilkan  model  yang  sangat  tepat,  seperti  yang  ditunjukkan  oleh temuan ini.
Model  keuangan  berkelanjutan  yang  kedua  memiliki  nilai Adjusted  R  Squared sebesar  0,419509  atau  41,95%  yang  menunjukkan  bahwa  variabel  independen  yaitu pengungkapan ERM ,  pengungkapan GIC,  SHR, dan BE ,  serta  interaksi ERM*BE , GIC*BE ,  dan SHR  *BE menjelaskan  variasi  atau  perilaku  yang  diamati.  Sebanyak 41,95% variansi keuangan berkelanjutan dapat dijelaskan oleh variabel independen AGE, SIZE,  PROF ,  dan Leverage selain  DCOMM1-DCOMM3.  Sisanya  sebesar  58,05% variansi disebabkan oleh variabel independen lain yang berpengaruh terhadap keuangan berkelanjutan  namun  bukan  bagian  dari  model.  Keuangan  berkelanjutan  Model  2 menghasilkan model yang sangat cocok, seperti yang ditunjukkan oleh data berikut.
Model R 2 Adjusted R 2 Model 1 0.441951 0.417199 Model 2 0.450887 0.419509
Hasil Uji F
Tabel 5 Hasil Uji F Model Nilai F Nilai Sig. Model 1 17.85506 0.000000 Model 2 14.36959 0.000000
Sumber: Hasil Olah data dengan EViews12, 2023
Nilai statistik F model SF dengan model 1 sebesar 17,85506 dan p-value 0,000 < 0,05 menunjukkan hipotesis nol (Ho) ditolak dan hipotesis alternatif (Ha) diterima. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa dalam model keuangan berkelanjutan dengan model 1,  setidaknya  ada  satu  variabel  independen  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap variabel  dependen.  Berdasarkan  temuan  tersebut,  nampaknya  model  1  dapat diimplementasikan.
Untuk  model  keuangan  berkelanjutan  dengan  model  2,  setidaknya  ada  satu variabel  independen  yang  berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen,  karena nilai F statistik sebesar 14,36959 dan p-value 0,000 < 0,05. Oleh karena itu Ho ditolak dan Ha diterima. Temuan ini mendukung kelayakan model 2.

## Hasil Uji T
Berdasarkan  hasil  olah  data  yang  ditunjukkan  dalam  tabel  6,  hasilnya  adalah sebagai berikut:
Tabel 6 Hasil Uji T Variabel Prediksi Arah Model 1 Model 2 Koefisien  T statistik p-value Koefisien  T statistik p-value C -0.486922 -5.216481  0.0000 -0.370544  -2.815487 0.00265 ERM + 0.328907 3.803645 0.0001*** 0.279653 2.033614 0.02155** GIC + 0.317264 3.463806 0.0003*** 0.669011 3.246643 0.00065*** SHR + -0.049994 -0.752769  0.22615 -0.177678  -1.829578 0.03425 BE + 0.256761 4.486760 0.0000*** -0.225772  -0.618523 0.2684 ERM*BE + 0.174030 0.444785 0.32845 GIC*BE + -0.873210  -1.823285 0.03475 SHR*BE + 0.632077 1.944247 0.0265** SIZE 0.023782 4.757539 0.0000*** 0.019155 3.600636 0.0002*** AGE -0.000369 -0.475442  0.31745 -0.000637  -0.787860 0.21575 PROF 0.062525 0.962334 0.1684 0.048260 0.738843 0.23035 LEV -0.003933 -1.430303  0.07695 -0.004507  -1.629559 0.05225 DCOMM1 0.156722 3.583918 0.0002*** 0.194669 4.167306 0.0000*** DCOMM2 0.070252 1.906217 0.0289** 0.125956 2.876599 0.0022** DCOMM3 0.117575 3.340599 0.0005*** 0.160922 4.027630 0.00005*** N samples 260 260 R-squared 0.423276 0.423276 Adj. R-squared 0.397695 0.397695 Sumber: data diolah menggunakan EViews 12, 2023 Catatan: *p-value < 0.1; **p-value < 0.05; ***p-value < 0.001
Dari hasil olah data diperoleh persamaan regresi untuk model 1 sebagai berikut SF it = -0.486922 + 0.328907ERM + 0.317264GIC- 0.049994SHR + 0.256761BE+ 0.023782SIZE - 0.000369AGE + 0.062525PROF - 0.003933LEV+ 0.156722DCOMM 1 + 0.070252DCOMM 2 +0.117575DCOMM 3 +ε……………………………………(1) Sedangkan untuk model 2 persamaan regresinya sebagai berikut
SF it = -0.370544 + 0.279653ERM + 0.669011GIC - 0.177678SHR + -0.225772BE+ 0.174030ERM*BE - 0.873210GIC*BE+0.632077 SHR*BE +80.019155SIZE- 0.000637AGE+0.048260PROF-0.004507LEV+ 0.194669DCOMM 1 + 0.125956DCOMM 2 + 0.160922 DCOMM 3 + ε…………………………………….(2) Hasil  uji  hipotesis  seperti  terlihat  pada  tabel  6  menunjukkan  bahwa  variabel manajemen risiko pada model 1 mempunyai nilai p-value sebesar 0,0001 < 0,001 dan pada  model  2  sebesar  0,02155  <  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis  yang menyatakan ERM berdampak  positif  terhadap  keuangan  berkelanjutan  terkonfirmasi menerima hipotesis 1. Nilai p-value model 2 sebesar 0.00065 < 0.001, sedangkan p-value variabel  modal  intelektual  hijau  sebesar  0.0003  <  0.001.  Karena  kedua  model mendukung  gagasan  bahwa GIC berdampak  positif  terhadap  keuangan  berkelanjutan, berarti hipotesis 2 diterima. Nilai p untuk variabel hak pemegang saham pada model 1 adalah 0,22615, lebih besar dari 0,1, dan untuk  model 2 adalah 0,03425, yaitu kurang dari 0,05. Hasilnya menunjukkan koefisien negatif sehingga menolak hipotesis 3 yang menyatakan bahwa SHR berpengaruh positif terhadap keuangan berkelanjutan. Hipotesis 4  diterima  karena  nilai p dari  variabel  etika  bisnis  adalah  0,0000  <0,01,  yang  berarti signifikan.
Dengan p-value sebesar 0,32845 > 0,1 yang diperoleh dari pengolahan interaksi variabel  manajemen  risiko  terhadap  keuangan  berkelanjutan,  maka  hipotesis  5  yang menyatakan bahwa etika bisnis memperkuat pengaruh positif manajemen risiko terhadap keuangan  berkelanjutan  ditolak.  Hal  ini  karena  hasilnya  tidak  mendukung  hipotesis tersebut.  Hipotesis  6  adalah  untuk  menentukan  apakah  praktik  bisnis  yang  etis memperkuat  dampak  dari  modal  intelektual  ramah  lingkungan  terhadap  kelangsungan keuangan  jangka  Panjang,  berdasarkan p-value sebesar  0,03475  <  0,05  dan  hasil pengolahan temuan koefisien sebesar -0,873210, maka dapat disimpulkan bahwa etika bisnis  tidak  meningkatkan  pengaruh  positif  modal  inteketual  hijau  terhadap  keuangan berkelanjutan, hasil pengujian menunjukkan hipotesis keenam ditolak. Terjadi interaksi antara  etika  bisnis  dan  hak  pemegang  saham  sehingga  dapat  berpengaruh  terhadap keuangan berkelanjutan, seperti yang ditunjukkan oleh nilai estimasi koefisien sebesar 0,342734 dan nilai p sebesar 0,09145 < 0,1, yang diperoleh dengan menguji hipotesis 7.
Hasil  pengujian  hipotesis  7  diperkuat  berdasarkan  artikel  yang  dituliskan  oleh Baron dan Kenny (1986) dan Memon et al . (2019) yaitu jika suatu variabel independen sebelum  diinteraksikan  dengan  moderator,  ternyata  pengaruhnya  terhadap  variabel dependen  tidak  seperti  yang  diharapkan.  Tetapi  setelah  variabel  independen  tersebut diinteraksikan  dengan  moderasi  bisa  saja  pengaruhnya  terhadap  dependen  menjadi terbukti seperti yang diharapkan.

## Pembahasan

## Manajemen Risiko Berpengaruh Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Manajemen  risiko  korporasi  yang  efektif  dalam  jangka  panjang  akan mempengaruhi  pembiayaan  berkelanjutan.  Menurut  teori  pemangku  kepentingan, penyedia  jasa  keuangan  memiliki  tanggung  jawab  kepada  pemangku  kepentingannya untuk  menginformasikan  potensi  risiko  terhadap  perusahaan  dan  mengambil  tindakan yang  wajar  untuk  mengurangi  atau  menghilangkannya.  Hal  ini  termasuk  memenuhi kebutuhan mereka dalam hal kelangsungan hidup jangka panjang dan stabilitas keuangan perusahaan.  Pada  dasarnya,  dukungan  pemangku  kepentingan  akan  terwujud  jika manajemen memprioritaskan kelangsungan hidup dan kelayakan finansial organisasi.
Pemangku  kepentingan  di  organisasi  yang  kompleks  memerlukan  pemahaman komprehensif tentang risiko yang mereka hadapi dan sistem untuk mengelolanya secara efektif;  di  sinilah  peran  manajemen  risiko.  Organisasi  keuangan  dapat  meninggalkan warisan  abadi  bagi  pelanggan,  pekerja,  pemilik,  dan  masyarakat  luas  dengan mengantisipasi dan memitigasi risiko serta memanfaatkan peluang. Temuan penelitian ini  menguatkan  penelitian  lain  yang  menunjukkan  bahwa  manajemen  risiko meningkatkan pembiayaan berkelanjutan (Jagoda dan Wojcik, 2019; Oko dan Oko, 2021; Shad et al., 2019).

## Modal Intelektual Hijau Berpengaruh Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Untuk  mendukung  penerapan  keuangan  berkelanjutan,  dapat  dikatakan  bahwa organisasi  jasa  keuangan  telah  menaruh  perhatian  pada  modal  intelektual  ramah lingkungan. Perusahaan di sektor keuangan berusaha untuk menghubungkan ide ramah lingkungan dengan modal intelektual karena mereka tahu bahwa untuk dapat bersaing, mereka  memerlukan  sumber  daya  yang  sesuai  dengan  konsep  tersebut  (Yusoff et  al., 2019).
Sejalan dengan teori RBV yang pertama kali dikemukakan oleh Wernerfelt (1984) dan  Penrose  (1959),  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  modal  intelektual  hijau berdampak positif terhadap keuangan berkelanjutan. Teori tersebut menjelaskan bahwa perusahaan  adalah  kumpulan  sumber  daya  dan  kemampuan  yang  memberikan keunggulan  kompetitif.  Selanjutnya,  dalam  karyanya,  Barney  (1991)  mengungkapkan bahwa salah satu  fokus utama penelitian manajemen strategis adalah mengidentifikasi faktor-faktor yang berkontribusi terhadap daya saing jangka panjang.

## Hak Pemegang Saham Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Pemegang  saham  sebagai  salah  satu  pemangku  kepentingan  mempunyai kepentingan  untuk  mengetahui  informasi  mengenai  perusahaan,  hendaknya  informasi yang diterima pemegang saham sama dengan informasi yang diketahui oleh manajemen perusahaan  agar  pemegang  saham  merasa  nyaman  karena  kepentingannya  terhadap informasi perusahaan terpenuhi (POJK, No. 17/POJK.04/2020).
Hasil penelitian ini menyatakan bahwa hak pemegang saham tidak memberikan pengaruh  positif  terhadap  keuangan  yang  sedang  berjalan,  hal  ini  terjadi  karena  hak pemegang saham pada umumnya terfokus pada peningkatan nilai jangka pendek. Hak- hak  tersebut,  seperti  hak  untuk  memilih  direksi  dan  dewan  komisaris,  hak  untuk menerima dividen, dan hak untuk menuntut kompensasi, secara umum dapat mendorong perusahaan untuk mengambil keputusan yang menguntungkan pemegang saham dalam jangka  pendek,  meskipun  keputusan  tersebut  dapat  merugikan  pihak  lain.  pemangku kepentingan atau lingkungan (Porter dan Kramer, 2011).
Keuangan  berkelanjutan  berfokus  pada  peningkatan  nilai  jangka  panjang  bagi seluruh pemangku kepentingan. Keuangan berkelanjutan menyadari bahwa keberhasilan jangka  panjang  suatu  perusahaan  tidak  hanya  bergantung  pada  kinerja  keuangannya, namun  juga  kinerja  sosial  dan  lingkungannya.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  yang berkomitmen terhadap keuangan berkelanjutan perlu mengambil keputusan yang dapat menguntungkan seluruh pemangku kepentingan, termasuk pemegang saham (Ma et al., 2023).
Namun  secara  umum,  hak  pemegang  saham  tidak  secara  langsung  mendorong perusahaan untuk mengambil keputusan yang berkelanjutan. Oleh karena itu, perusahaan yang  berkomitmen  terhadap  keuangan  berkelanjutan  perlu  memiliki  mekanisme  lain
untuk mendorong pengambilan keputusan berkelanjutan, seperti komitmen manajemen dan dewan komisaris, serta penerapan tata kelola yang baik (Gutterman, 2020).

## Etika Bisnis Berpengaruh Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Keuangan  berkelanjutan  mendapat  manfaat  dari  etika  bisnis  karena meningkatkan kepercayaan konsumen, memangkas biaya, dan meningkatkan efisiensi. Menurut teori pemangku kepentingan (Freeman, 1984), yang didukung oleh penelitian ini, bisnis harus memprioritaskan kepentingan pemangku kepentingan saat menjalankan operasinya  sejalan  dengan  prosedur  bisnis  yang  relevan.  pemangku  kepentingan, diyakini bahwa perusahaan akan lebih mampu mencapai pembiayaan berkelanjutan jika secara konsisten memperhatikan dan menerapkan etika bisnis yang relevan.
Pelanggan lebih cenderung percaya pada bisnis yang menjunjung standar etika dalam operasinya. Kemampuan perusahaan dalam menjaga lingkungan dan masyarakat, selain menyediakan barang dan jasa berkualitas tinggi, merupakan hal yang diyakini oleh pelanggan. Membangun kepercayaan dengan pelanggan dapat menghasilkan penjualan yang lebih tinggi dan pangsa pasar yang lebih besar bagi suatu bisnis (WBCSD, 2010) . Perusahaan  yang  menggunakan  praktik  bisnis  yang  etis  dapat  lebih berkonsentrasi pada tujuannya, yang pada gilirannya menghasilkan efisiensi yang lebih besar. Perusahaan tidak  perlu fokus pada isu-isu  yang berkaitan dengan praktik bisnis yang  tidak  etis.  Selain  itu,  dunia  usaha  juga  dapat  mengurangi  waktu  pengambilan keputusan dengan menghilangkan kebutuhan untuk memikirkan aspek-aspek yang tidak bermoral.
Saat  ingin  berinvestasi  pada  keuangan  berkelanjutan,  etika  bisnis  sangatlah penting.  Komitmen  terhadap  praktik  bisnis  yang  etis  dapat  membuat  investor  enggan mendukung organisasi yang tindakannya mereka anggap tidak bermoral  atau merusak lingkungan.

## Etika  Bisnis  Memoderasi  Pengaruh  Manajemen  Risiko  Terhadap  Keuangan Berkelanjutan
Studi  ini  menemukan  bahwa  praktik  perusahaan  yang  beretika  tidak memperbesar  dampak  menguntungkan  manajemen  risiko  terhadap  pembiayaan berkelanjutan. Perusahaan, terlepas dari tingkat etika perusahaannya, yang menerapkan manajemen  risiko  yang  baik  memiliki  kinerja  keuangan  yang  lebih  tinggi.  Selain  itu, penelitian  ini  menemukan  bahwa  bisnis  dengan  praktik  manajemen  risiko  yang  baik cenderung menyajikan kinerja keuangannya dengan lebih jujur dan akurat.
Meskipun  manajemen  risiko  mempunyai  efek  menguntungkan  terhadap keuangan  berkelanjutan,  ada  pendapat  lain  yang  berpendapat  bahwa  etika  perusahaan dapat  mengurangi  dampak  ini.  Manajemen  risiko  yang  sukses  lebih  sering  digunakan oleh  bisnis  yang  beretika.  Meskipun  etika  bisnis  dapat  memotivasi  organisasi  untuk berperilaku etis  dan berkelanjutan, penelitian ini menemukan bahwa etika bisnis tidak memperbesar  dampak  menguntungkan  dari  manajemen  risiko  terhadap  pembiayaan berkelanjutan. Intinya tidak ada hubungannya dengan etika perusahaan.

## Etika Bisnis Memoderasi Pengaruh Modal Intelektual Hijau Terhadap Keuangan Berkelanjutan
Berbeda  dengan  ekspektasi  teori  pemangku  kepentingan  yang  berpendapat bahwa etika bisnis dapat memperkuat hubungan positif antara modal intelektual ramah lingkungan  dan  keuangan  berkelanjutan,  penelitian  ini  menemukan  bahwa  interaksi
antara etika bisnis dan keuangan berkelanjutan mempunyai efek sebaliknya. Kurangnya dukungan dari regulator dapat menyebabkan temuan penelitian ini menjadi kenyataan. Modal intelektual ramah lingkungan dan praktik bisnis yang etis hanya dapat mendorong pembiayaan berkelanjutan jika terdapat undang-undang dan peraturan yang mendukung. Kedua,  keuangan  berkelanjutan  memerlukan  keterlibatan  aktif  berbagai  pemangku kepentingan, termasuk investor, konsumen, dan pemerintah; namun, dalam lingkungan perusahaan yang kompetitif, maksimalisasi keuntungan sering kali lebih diprioritaskan dibandingkan  pertimbangan  keberlanjutan  (Porter  dan  Kramer,  2011).  Keterlibatan pemangku kepentingan dapat dibantu oleh modal intelektual ramah lingkungan dan etika perusahaan, namun faktor-faktor ini mungkin tidak cukup untuk mendapatkan dukungan dan  keterlibatan  yang  luas  jika  para  pemangku  kepentingan  mempunyai  kekhawatiran lain atau tidak menyadari pentingnya keuangan berkelanjutan (UNEP, 2019) . Meskipun penelitian sebelumnya menunjukkan korelasi positif antara GIC dan pembiayaan  berkelanjutan  Chen  (2008),  Chandra  dan  Augustine  (2019),  Yusoff et  al. (2019),  temuan  menunjukkan  hal  sebaliknya.  Selain  itu,  penelitian  ini  membantah penelitian  sebelumnya  yang  menemukan  hubungan  antara  etika  perusahaan  dan keuangan berkelanjutan (Ugoani 2019; Weber dan Chowdury, 2020).

## Etika  Bisnis  Memoderasi  Pengaruh  Hak  Pemegang  Saham  Terhadap  Keuangan Berkelanjutan
Menurut  temuan  penelitian  ini,  terjadi  interaksi  antara  etika  bisnis  dan  hak pemegang  saham  sehingga  dapat  berpengaruh  terhadap  keuangan  berkelanjutan. Hipotesis  pemangku  kepentingan  yang  dikemukakan  oleh  Freeman  (1984)  tidak diragukan  lagi  didukung  oleh  data  ini.  Keputusan  dan  tindakan  yang  diambil  oleh korporasi  sangat  dipengaruhi oleh hak-hak pemegang saham  dan etika perusahaan. Di sisi  lain,  terdapat  sejumlah  alasan  mengapa  pembiayaan  berkelanjutan  mungkin  tidak memberikan dampak yang besar. Salah satunya adalah bahwa pemegang saham biasanya lebih mementingkan menghasilkan keuntungan dengan cepat dibandingkan memastikan perusahaan  tetap  bertahan  dalam  jangka  panjang.  Karena  investasi  dalam  upaya keberlanjutan tidak dapat memberikan keuntungan finansial dalam waktu singkat, sudut pandang ini mungkin menghambat penyebaran praktik berkelanjutan.
Isu-isu seperti orientasi keuntungan jangka pendek, kurangnya langkah-langkah standar, terbatasnya partisipasi pemegang saham, ketidaksesuaian insentif, dan batasan peraturan  dapat  membatasi  pengaruh  hak-hak  pemegang  saham  dan  etika  perusahaan dalam mendorong keuangan berkelanjutan. Dampak hak-hak pemegang saham dan etika perusahaan terhadap praktik keuangan berkelanjutan dapat diperbesar dengan mengatasi masalah-masalah ini dan menerapkan langkah-langkah dukungan.
Temuan  dari  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  sebelumnya  yang menemukan  bahwa  isu  berkelanjutan  diperlukan  untuk  operasi  perusahaan  guna meningkatkan  kinerja  keuangan  melalui  peningkatan  transparansi  dan  penggunaan sumber daya perusahaan yang lebih efisien (Michelon dan Rodrigue, 2015; Bezares et al. ,  2017).  Etika  bisnis  mempengaruhi  keuangan  berkelanjutan,  menurut  temuan penelitian ini, yang konsisten dengan penelitian lainnya Ugoani (2019) serta Weber dan Chowdury (2020).

## SIMPULAN, KETERBATASAN DAN SARAN

## Simpulan
Pengungkapan  manajemen  risiko  yang  baik  pada  perusahaan  jasa  keuangan terbukti mendorong keuangan berkelanjutan, yang menunjukkan bahwa pengungkapan keuangan  berkelanjutan  berdasarkan  POJK  No.  51/POJK.03/2017  sudah  tepat. Manajemen  risiko  perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang  menguntungkan  terhadap keuangan  berkelanjutan.  Pembiayaan  berkelanjutan  dipengaruhi  secara  positif  oleh modal  intelektual  ramah  lingkungan,  sehingga  menunjukkan  bahwa  modal  intelektual ramah  lingkungan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  sampel  mungkin  benar-benar mempromosikan keuangan berkelanjutan berdasarkan metrik yang digunakan. Temuan pengolahan  data  studi  ini  tidak  mendukung  hak-hak  pemegang  saham  mempunyai pengaruh  yang  menguntungkan  terhadap  keuangan  berkelanjutan.  Pembiayaan berkelanjutan tidak dapat didukung oleh penerapan hak pemegang saham.
Analisis data penelitian memungkinkan memvalidasi gagasan bahwa etika bisnis mempunyai dampak positif terhadap pembiayaan berkelanjutan. Dampak menguntungkan  dari  manajemen  risiko  perusahaan  terhadap  kelangsungan  keuangan jangka  panjang  tidak  dapat  diperkuat  dengan  etika  bisnis.  Variabel  dependen  dalam penelitian  ini  keuangan  berkelanjutan  tidak  didukung  atau  diperkuat  oleh  etika  bisnis dalam kaitannya dengan dampak positif modal intelektual ramah lingkungan terhadap keuangan  berkelanjutan.  Dalam  hal  keuangan  berkelanjutan,  etika  perusahaan  tidak dapat  menjadikan  hak-hak  pemegang  saham  sebagai  kekuatan  yang  baik,  akan  tetapi terjadi interaksi antara etika bisnis dan hak pemegang saham sehingga dapat berpengaruh terhadap keuangan berkelanjutan,

## Keterbatasan
Penggunaan metode checklist pengungkapan menggunakan dummy 0 jika tidak ada pengungkapan dan 1 jika terdapat pengungkapan dalam perhitungan indeks karena selama  periode  penelitian  masih  bersifat  sukarela  pada  beberapa  perusahaan,  maka keuangan  berkelanjutan  baru  menjadi  wajib  pada  tahun  2021  berdasarkan SE.OJK/16/2021. Penentuan skor indikator indeks manajemen risiko, modal intelektual hijau, hak pemegang saham, keuangan berkelanjutan, dan etika bisnis bersifat subjektif sehingga setiap peneliti bisa saja mempunyai sudut pandang yang berbeda-beda. Hal-hal tertentu yang mungkin diabaikan oleh perusahaan sebenarnya dapat diungkapkan.

## Saran Untuk Penelitian Selanjutnya
Studi  tambahan  mungkin  menggunakan  metode  pembobotan  yang  lebih  rumit untuk menghitung indeks. Perusahaan yang termasuk dalam sampel penelitian juga dapat dikonfirmasi  melalui  penelitian  selanjutnya.  Jika  ingin  membahas  dampak  modal intelektual  ramah  lingkungan,  hak  pemegang  saham,  manajemen  risiko,  dan  etika perusahaan  terhadap  keuangan  berkelanjutan  secara  lebih  mendalam,  maka  perlu melakukan studi tambahan.

## DAFTAR PUSTAKA
Adu,  D.  A.  (2022).  Sustainable  Banking  Initiatives,  Environmental  Disclosure  and Financial  Performance:  The  Moderating  Impact  of  Corporate  Governance Mechanisms. Business  Strategy  and  the  Environment , 31 (5),  2365–2399. https://doi.org/10.1002/bse.3033
Aracil,  E.,  Nájera-Sánchez,  J.  J.,  &  Forcadell,  F.  J.  (2021).  Sustainable  Banking:  A Literature Review and Integrative Framework. Finance Research Letters , 42 (July 2020). https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.101932
Arena,  M.,  Arnaboldi,  M.,  and  Azzone,  G.  (2010).  The  Organizational  Dynamics  of Enterprise Risk Management. Accounting, Organizations and Society , 35 (7), 659– 675. https://doi.org/10.1016/j.aos.2010.07.003
Aspinall,  N.  G.,  Jones,  S.  R.,  Mcneill,  E.  H.,  Werner,  R.  A.,  and  Zalk,  T.  (2018). Sustainability  and  The  Financial  System  Review  of  Literature  2015.  In British Actuarial Journal (Vol. 23). Cambridge University Press.
https://doi.org/10.1017/S1357321718000028
Barney, J.B. (1991). Firm Resources and Sustained Competitive Advantage. Journal of
Management, Vol. 17 No. 1, pp. 19-120.
Baron, R. M., and Kenny, D. A. (1986). The Moderator-Mediator Variable Distinction in  Social  Psychological  Research.  Conceptual,  Strategic,  and  Statistical Considerations. Journal of Personality and Social Psychology , 51 (6), 1173–1182. https://doi.org/10.1037/0022-3514.51.6.1173
Bezares, G.F., Przychodzen, W., and Przychodzen, J. (2017). Bridging The Gap: How Sustainable  Development  Can  Help  Companies  Create  Shareholder  Value  and Improve  Financial  Performance. Business  Ethics,  The  Environment  and Responsibility Journal, 26(1 ). https://doi.org/10.1111/beer.12135
Brown,  K.  C.  (1968). Comments  The  Significance  of  Dummy  Variables  In  Multiple Regressions Involving Financial And Economic Data .
Chandra, M., and Augustine, Y. (2019). Pengaruh Green Intellectual Capital Index Dan Pengungkapan  Keberlanjutan  Terhadap  Kinerja  Keuangan  dan  Non  Keuangan Perusahaan  Dengan  Transparansi  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Magister Akuntansi Trisakti , 6 (1), 45–70. https://doi.org/10.25105/jmat.v6i1.5066
Chen,  Y.  S.  (2008).  The  Positive  Effect  of  Green  Intellectual  Capital  on  Competitive Advantages  of  Firms. Journal  of  Business  Ethics , 77 (3),  271–286. https://doi.org/10.1007/s10551-006-9349-1
Dong,  S.,  Xu,  L.,  and  McIver,  R.  (2021).  China’s  Financial  Sector  Sustainability  and “Green Finance” Disclosures. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal , 12 (2), 353–384. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-10-2018-0273
Freeman,  Robert  E.  (1984).  Strategic  Management:  A  Stakeholder  Approach, Contributions  in  Pitman  Series  in  Business  and  Public  Policy,  Boston:  Pitman Publishing Inc.
Gutterman, S. A. (2020). Sustainability and Corporate Governance A Guide to Law and Practice . Routledge. Hadad D., M., and Maftuchah, I. (2015). Sustainable Financing (1st ed.). PT. Elex Media Komputindo.
Jagoda, K., and Wojcik, P. (2019). Implementation of Risk Management and Corporate Sustainability In The Canadian Oil and Gas Industry: An Evolutionary Perspective.
Accounting  Research  Journal , 32 (3),  381–398. https://doi.org/10.1108/ARJ-05- 2016-0053
Ma, D., Li, L., Song, Y., Wang, M., and Han, Q. (2023). Corporate Sustainability: The
Impact  of  Environmental,  Social,  and  Governance  Performance  on  Corporate Development and Innovation. Sustainability , 15 (19), 14086.
https://doi.org/10.3390/su151914086
Memon, M. A., Cheah, J. H., Ramayah, T., Ting, H., Chuah, F., and Cham, T. H. (2019). Moderation  Analysis:  Issues  and  Guidelines. Journal  of  Applied  Structural Equation Modeling , 3 (1), i–xi. https://doi.org/10.47263/jasem.3(1)01
Michelon,  G., and  Rodrigue, M.  (2015). Demand for CSR:  Insights  from  Shareholder Proposals. Social  and  Environmental  Accountability  Journal , 35 (3),  157–175. https://doi.org/10.1080/0969160X.2015.1094396
Money, K., and Schepers, H. (2007). Are CSR and CG Converging. Journal of General Management , 33 (2), 1–11.
Narumon,  S.  (2013).  Enterprise  Risk  Management  Under  Sustainability  Platform.
Journal of Business and Economics , 4 (1), 1–12.
Oko S.U, and Oko J.O. (2021). Effects of Risk Management on Financial Performance of  Deposit  Money  Banks  in  Nigeria. American  Journal  of  Sciences  and Engineering Research , 3 (3), 64–77.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  2017.  Peraturan  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor  51 /POJK.03/2017 Tentang Penerapan Keuangan Berkelanjutan Bagi Lembaga Jasa Keuangan, Emiten dan Perusahaan Publik. Otoritas Jasa Keuangan. Jakarta.
Oyewo,  B.  (2022).  Enterprise  Risk  Management  and  Sustainability  of  Banks Performance. Journal  of  Accounting  in  Emerging  Economies , 12 (2),  318–344. https://doi.org/10.1108/JAEE-10-2020-0278
Penrose, E. (1959) The Theory of the Growth of the Firm. Basil Blackwell, Oxford. Pisano, U., Martinuzzi, A., & Bruckner, B. (2012). The Financial Sector and Sustainable Development:  Logics,  principles  and  actors  European  Sustainable  Development Network ESDN Quarterly Report N°27 . www.sd-network.eu Porter,  M.,  and  Kramer,  M.  (2011).  The  Big  Idea:  Creating  Shared  Value.  How  to Reinvent  Capitalism  and  Unleash  a  Wave  of  Innovation  and  Growth. Harvard Business Review , 89 (1–2), 62–77.
Prewett,  K.,  and  Terry,  A.  (2018).  COSO’s  Updated  Enterprise  Risk  Management Framework- A Quest For Depth and Clarity . Journal of Corporate Accounting and Finance , 29 (3), 16–23. https://doi.org/10.1002/jcaf.22346
Roscoe,  S.,  Subramanian,  N.,  Jabbour,  C.  J.  C.,  and  Chong,  T.  (2019).  Green  Human Resource  Management  and  The  Enablers  of  Green  Organisational  Culture: Enhancing  A  Firm’s  Environmental  Performance  For  Sustainable  Development.
Business Strategy and the Environment , 28 (5), 737–749.
https://doi.org/10.1002/bse.2277
Santioso,  L.,  and  Chandra,  E.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Leverage,  Umur  Perusahaan,  dan  Dewan  Komisaris  Independen  Dalam Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility. Jurnal  Bisnis  Dan  Akuntansi , 14 (1), 17–30. https://jurnaltsm.id/index.php/JBA/article/view/102/95
Shad, M. K., Lai, F. W., Fatt, C. L., Klemeš, J. J., and Bokhari, A. (2019). Integrating Sustainability  Reporting  Into  Enterprise  Risk  Management  and  Its  Relationship With  Business  Performance:  A  Conceptual  Framework. Journal  of  Cleaner Production , 208 , 415–425. https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2018.10.120
Smith,  V.,  Lau,  J.,  and  Dumay,  J.  (2022).  Shareholder  Use  of  CSR  Reports:  An Accountability  Perspective. Meditari  Accountancy  Research , 30 (6),  1658–1679. https://doi.org/10.1108/MEDAR-02-2020-0769
Uchechukwu Ebuka, O., Joseph Simon, A., and Baba Yaro, I. (2020). Effect of Enterprise Risk  Management  (ERM)  on  Sustainability  and  Survival  of  Banks  in  Nigeria. Asian  Journal  of  Social  Sciences  and  Management  Studies , 7 (3),  250–257. https://doi.org/10.20448/journal.500.2020.73.250.257
Ugoani, J. N. N. (2019). Business Ethics and its Effect on Organizational Sustainability.
Global Journal of Social Sciences Studies , 5 (2), 119–131.
https://doi.org/10.20448/807.5.2.119.131
UNEP. (2019). Towards a Sustainable Financial System. Finance and Democracy , April 2015 , 241–272. https://doi.org/10.1007/978-3-030-27912-7_8
Waweru,  N.  (2020).  Business  Ethics  Disclosure  and  Corporate  Governance  in  Sub- Saharan  Africa  (SSA). International  Journal  of  Accounting  and  Information Management , 28 (2), 363–387. https://doi.org/10.1108/IJAIM-07-2019-0091
Weber,  O.  (2017).  Corporate  Sustainability  and  Financial  Performance  of  Chinese Banks. Sustainability  Accounting,  Management  and  Policy  Journal , 8 (3),  358– 385. https://doi.org/10.1108/SAMPJ-09-2016-0066
Weber, O., and Chowdury, R. K. (2020). Corporate Sustainability In Bangladeshi Banks: Proactive  or Reactive  Ethical  Behavior? Sustainability (Switzerland) , 12 (19), 1– 18. https://doi.org/10.3390/su12197999
Wernerfelt, B. (1984). A Resource-based View of the Firm. In Strategic Management Journal (Vol. 5).
Weygandt, Paul, K. D., and Donald, K. E. (2019). Financial Accounting With IFRS . John Wiley and Sons, Ltd.
World Business Council for Sustainable Development (WBCSD). (2000). WBSD’s First Report-Corporate Social Responsibility”. Geneva.
Yusoff,  Y.  M.,  Omar,  M.  K.,  Kamarul  Zaman,  M.  D.,  and  Samad,  S.  (2019).  Do  All Elements of Green Intellectual Capital Contribute Toward Business Sustainability? Evidence From The Malaysian Context Using The Partial Least Squares Method.
Journal of Cleaner Production , 234 , 626–637.
https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2019.06.153
Ziolo, M., Bak, I., and Cheba, K. (2021). The Role of Sustainable Finance In Achieving Sustainable  Development  Goals:  Does  It  Work?. Technological  and  Economic
Development of Economy , 27 (1), 45–70. https://doi.org/10.3846/tede.2020.13863
Zorlu,  P.  (2018). October  2018,  IGES  Discussion  Paper  Transforming  the  Financial System for Delivering Sustainable Development . https://about.jstor.org/terms