## Pengaruh Struktur Kepemilikan, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Aldryan Barokah 1 , Meily Surianti 2 , Dina A. Siregar 3 , Muhammad A. Jazuli 4 1,2,3,4 Politeknik Negeri Medan, Medan, Indonesia meilysurianti@polmed.ac.id

## Abstract
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  managerial  ownership,  institusional  ownership, capital structure, and firm size on company value. This research uses secondary data from manufacturing in the  basic  industry  and  chemicals  sector  companies  annual  report  which  is  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange in 2015-2019. Sampling method of this research using purposive sampling method, total sample in this research is 13 companies. This research uses multiple linear regression as analysis instrument. Before doing the regression test, it’s examined by using classical assumption tests. The findings indicate that: (1) managerial  ownership  effect  on  firm  value,  (2)  institusional  ownership  effect  on  firm  value,  (3)  capital structure has not influence on firm value, and (4) firm size effect on firm value.
Keywords: Managerial Ownership, Institusional Ownership, Capital Structure, Firm Size, and Firm Value

## Abstrak
Penelitian  ini bertujuan untuk  melihat  pengaruh kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, struktur modal,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah data  sekunder  berupa  laporan  tahunan  perusahaan  manufaktur  industri  dasar  dan  kimia  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2019.  Metode  pengambilan  sampel  pada  penelitian  ini  adalah purposive sampling ,  jumlah  sampel  pada  penelitian  ini  adalah  13  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  analisis regresi  linier  berganda.  Sebelum  melakukan  analisis  regresi,  terlebih  dahulu  dilakukan  pengujian  asumsi klasik.  Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa:  (1)  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan,  (2)  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  (3) struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan, serta (4) ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Struktur Modal, Ukuran perusahaan, dan Nilai Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  akan  berusaha  mencapai  keadaan  yang  lebih  baik  dalam  menjalankan bisnis  mereka  yang  umumnya  dicapai  apabila  perusahaan  mampu  menghasilkan keuntungan.  Tujuan  utama  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Semakin tinggi  nilai  perusahaan  maka  mengindikasikan  semakin  tinggi  pula  kesejahteraan  para pemiliknya.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  dapat  meningkatkan  kemakmuran  bagi  para pemegang saham sehingga para calon investor tertarik untuk menginvestasikan modalnya pada perusahaan tersebut (Solikin dkk, 2015).
Bagi  para  investor,  nilai  perusahaan  merupakan  suatu  persepsi  terhadap  tingkat keberhasilan perusahaan akan kepercayaan pasar tidak hanya terhadap kinerja perusahaan namun  juga  pada  prospek  perusahaan  di  masa  mendatang.  Memaksimalkan  ataupun meningkatkan nilai perusahaan sangat penting artinya bagi suatu perusahaan, dikarenakan dengan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  juga  memaksimalkan  tujuan  utama perusahaan.  Meningkatnya  nilai  perusahaan  merupakan  sebuah  prestasi  yang  sesuai dengan  keinginan  para  pemilik  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  maka kesejahteraan para pemilik juga akan meningkat (Utami, 2019).
Kepemilikan  manajerial  dalam  perusahaan  merupakan  salah  satu  cara  yang  tepat  dalam meningkatkan nilai perusahaan karena para manajer diberikan kesempatan untuk memiliki
saham  dalam  perusahaan  yang  dikelolanya  dan  mempunyai  kepentingan  yang  sama  pula dengan para pemegang saham lainnya. Dengan adanya kepemilikan manajerial diharapkan para  manajer  akan  termotivasi  untuk  meningkatkan  kinerjanya  sehingga  dapat meningkatkan nilai perusahaan yang akan meningkatkan kesejahteraan pemilik saham dari perusahaan tersebut. Kepemilikan manajerial  juga dapat  menurunkan adanya agency cost dalam  perspektif  teori  keagenan  karena  dengan  kepemilikan  saham  manajerial  dapat membantu  penyatuan  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham.  Hal  ini  akan mensejajarkan antara kepentingan manajemen dengan pemegang saham (Jayaningrat dkk, 2017).
Kepemilikan  institusional  juga  mempunyai  peran  penting  dalam  hal  pengawasan manajemen.  Kepemilikan  institusional  dapat  meningkatkan  pengawasan  terhadap manajemen.  Semakin  besar  porsi  kepemilikan  institusional  maka  semakin  ketat pengawasannya  sehingga  dapat  menghalangi  tindakan  oportunistik  yang  dilakukan  oleh manajemen.  Dengan  demikian,  kepemilikan  institusional  akan  meningkatkan  nilai perusahaan  dan  para  investor  lebih  percaya  terhadap  perusahaan  yang  pengawasannya ketat (Solikin dkk,2015).
Menurut  Kusumajaya  (2011),  struktur  modal  merupakan  perbandingan  antara  jumlah utang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri  perusahaan.  Semakin  tingginya  modal  suatu perusahaan  yang  berasal  dari  modal  sendiri,  baik  investor  maupun  pemilik, mengindikasikan  rendahnya  utang  yang  dimiliki  sehingga  cenderung  akan  memberikan insentif  yang  lebih  besar  kepada  pemiliknya.  Kondisi  ini  akhirnya  dapat  mendorong tingginya  pembayaran  hasil  investasi  yang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dari naiknya harga saham (Gultom, 2013).
Ukuran perusahaan menunjukkan aktivitas perusahaan yang dimiliki perusahaan. Semakin besar  ukuran  perusahaan  berarti  semakin  besar  aktiva  yang  bisa  dijadikan  jaminan  untuk memperoleh  utang  sehingga  utang  akan  meningkat.  Sebuah  perusahaan  yang  besar  dan mampu mempertahankan keberadaannya dengan baik akan memiliki akses yang mudah di dalam  pasar  modal  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  kecil.  Hal  ini  dikarenakan aksebilitas yang mudah terhadap pasar modal berarti memiliki fleksibilitas yang besar dan kemampuan  untuk  mengumpulkan  dana  dalam  waktu  singkat.  Dengan  demikian, perusahaan besar biasanya mampu membayarkan  dividen yang lebih tinggi dibandingkan perusahaan  kecil  dan  menaikkan  nilai  perusahaan  sehingga  banyak  investor  yang  tertarik untuk berinvestasi (Gultom, 2013).
Terdapat  beberapa  penelitian  yang  berbeda  pendapat  tentang  pengaruh  struktur kepemilikan,  struktur  modal,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  di antaranya  penelitian  yang  dilakukan  Yuniati,  dkk  (2016),  Pasaribu,  dkk  (2016),  Apriada dan Suardikha (2016) menyatakan bahwa struktur kepemilikan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Sedangkan  hasil  penelitian  berbeda  dengan  yang  diperoleh  Sugiarto  (2011) yang  menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Febriana, dkk (2016), Chasanah (2018), Gayatri dan Mustanda (2013) dalam penelitiannya  mengungkapkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Namun  hal berbeda  diungkapkan  oleh  Gultom, dkk (2013), Antari  dan Dana (2013)  yang  mengungkapkan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  Prasetyorini  (2013),  Tommy  dan  Saerang  (2014), Dewi  dan  Abudanti  (2019),  mengungkapkan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Namun hal berbeda diungkapkan oleh Manopo dan Arie (2016), Solikin, dkk  (2015),  yang  menyatakan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Dari  hasil  penelitian  terdahulu  yang  meneliti  hubungan  tentang  nilai
perusahaan  dengan  ketiga  variabel  tersebut,  dapat  dilihat  bahwa  masih  terdapat ketidakkonsistenan antara hubungan dari struktur kepemilikan, struktur modal, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan latar belakang tersebut di atas, maka dilakukan penelitian kembali mengenai “Pengaruh Struktur Kepemilikan, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia yang Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia”.

## KAJIAN PUSTAKA Teori Keagenan (Agency Theory)
Menurut Jensen dan Meckling (1976) Teori keagenan pada dasarnya mengatur hubungan antara  satu  kelompok  pemberi  kerja  (prinsipal)  dengan  penerima  tugas  (agen)  untuk melaksanakan  pekerjaan.  Dalam  hal  ini  yang  dimaksud  dengan  pemberi  kerja  (prinsipal) adalah para pemegang saham, sedangkan penerima tugas (agen) adalah manajemen. Kedua belah pihak terkait kontrak yang menyatakan hak dan kewajiban masing-masing. Prinsipal menyediakan  fasilitas  dan  dana  untuk  menjalankan  perusahaan,  sedangkan  agen mempunyai  kewajiban  untuk  mengelola  apa  yang  ditugaskan  oleh  para  pemegang  saham kepadanya.  Untuk  kepentingan  tersebut  prinsipal  akan  memperoleh  hasil  berupa pembagian  laba,  sedangkan  agen  memperoleh  gaji,  bonus,  dan  berbagai  kompensasi lainnya.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  ( company  value )  merupakan  sebuah  nilai  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur  seberapa  besar  "tingkat  kepentingan"  sebuah  perusahaan  dilihat  dari  sudut pandang  beberapa  pihak  seperti  para  investor  yang  mengaitkan  nilai  sebuah  perusahaan dari  harga  sahamnya.  Memaksimalkan  nilai  perusahaan  sama  dengan  memaksimalkan harga  saham  dan  itu  juga  yang  diinginkan  pemilik  perusahaan  karena  nilai  perusahaan yang tinggi mengindikasikan kemakmuran pemegang saham yang tinggi (Gultom, 2013). Dalam  penelitian  ini,  nilai  perusahaan  diukur  menggunakan  rasio  Tobin’s  Q  karena Tobin’s  Q  mampu  memberikan  informasi  paling  baik  nilai  suatu  perusahaan.  Adapun rumus yang digunakan sebagai berikut:

## Kepemilikan Manajerial
Menurut  Cristiawan  dan  Tarigan  (2007),  kepemilikan  manajerial  adalah  situasi  dimana manajer  memiliki  saham  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  manajer  tersebut  sekaligus sebagai  pemegang  saham  perusahaan.  Dalam  laporan  keuangan,  keadaan  ini  ditunjukkan dengan  besarnya  persentase  kepemilikan  saham  perusahaan  oleh  manajer.  Karena  hal  ini merupakan  informasi  penting  bagi  pengguna  laporan  keuangan  maka  informasi  ini  akan diungkapkan dalam catatan atas laporan keuangan. Kepemilikan manajerial diukur dengan menggunakan  indikator  jumlah  persentase  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak manajemen dari seluruh jumlah modal saham yang beredar (Solikin dkk, 2015), sehingga secara sistematis perhitungan tersebut dirumuskan sebagai berikut:

## Kepemilikan Institusional
Menurut Sugiarto (2011), kepemilikan institusional merupakan proporsi saham perusahaan yang  dimiliki  oleh  institusi  atau  lembaga,  seperti  bank,  perusahaan  asuransi,  perusahaan
investasi, atau institusi lain. Kepemilikan institusional berperan sebagai monitoring agent yang melakukan pengawasan optimal terhadap perilaku manajemen di dalam menjalankan perannya  mengelola  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  diukur  dengan  menggunakan indikator  jumlah  persentase  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  institusi  dari seluruh jumlah modal saham yang beredar (Solikin dkk, 2015), sehingga secara sistematis perhitungan tersebut dirumuskan sebagai berikut :

## Struktur Modal
Menurut  Dhani  dan  Utama  (2017),  Struktur  modal  adalah  proporsi  pendanaan  dengan utang  perusahaan.  Perusahaan  dengan  tingkat  pengembang  usaha  yang  besar  akan membutuhkan  sumber  dana  yang  besar,  sehingga  dibutuhkan  tambahan  dana  dari  pihak eksternal  sebagai  upaya  untuk  menambah  kebutuhan  dana  dalam  proses  pengembangan usaha  tersebut.  Perusahaan  dengan  tingkat  pengembangan  usaha  yang  baik  dalam  jangka panjang  akan  memberikan  keuntungan  yang  besar  kepada  investor.  Hal  ini  akan berdampak  terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  DER  diukur dengan rumus:

## Ukuran Perusahaan
Menurut  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007),  ukuran  perusahaan  merupakan  cerminan  besar kecilnya  perusahaan  yang  nampak  dalam  nilai  total  aktiva  perusahaan  pada  neraca  akhir tahun. Dengan semakin besar ukuran perusahaan, maka total aktivanya pun juga semakin besar, sehingga dalam hal ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap mempunyai prospek  yang  baik  dalam  jangka  waktu  relatif  lama.  Selain  itu  perusahaan  dengan  total aktiva  yang  besar  akan  cenderung  lebih  banyak  investor  yang  menaruh  perhatian  pada perusahaan dan tertarik untuk berinvestasi dengan perusahaan tersebut. Dengan demikian, hal  ini  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dapat  diukur menggunakan rumus sebagai berikut:

## Pengaruh Struktur Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan  manajerial  ( managerial  ownership )  adalah  suatu  kondisi  di  mana  manajer mengambil  bagian  dalam  struktur  modal  perusahaan  atau  dengan  kata  lain  manajer tersebut  berperan  ganda  sebagai  manajer  sekaligus  pemegang  saham  di  perusahaan. Semakin  besar  kepemilikan  saham  pada  pihak  manajerial,  maka  pihak  manajerial  akan bekerja  lebih  proaktif  dalam  mewujudkan  kepentingan  pemegang  saham  dan  akhirnya akan meningkatkan kepercayaan, kemudian nilai perusahaan juga akan naik (Pasaribu dkk, 2016).
Solikin,  dkk  (2015),  menyatakan  bahwa  dengan  adanya  kepemilikan  manajerial diharapkan  dapat  memberikan  kesejajaran  antara  pemilik  perusahaan  dengan  pengelola perusahaan, sehingga semakin besar proporsi kepemilikan saham pada perusahaaan maka manajemen  akan  cenderung  lebih  giat  dalam  hal  peningkatan  kesejahteraan  pemegang saham yang tak lain adalah dirinya sendiri. Oleh karena itu, manajer akan lebih termotivasi untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham dimana hal ini juga akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Dari  pernyataan  di  atas  maka  semakin  tinggi  perbandingan  kepemilikan  manajer  maka nilai perusahaan akan semakin tinggi. Hal ini dikarenakan dengan meningkatnya proporsi
saham yang dimiliki manajer akan menurunkan kecenderungan manajer untuk melakukan tindakan  yang  berlebihan,  maka  akan  mempersatukan  kepentingan  manajer  dengan pemegang  saham,  hal  ini  berdampak  positif  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan rumusan masalah dan penelitian terdahulu maka diajukan hipotesis sebagai berikut: H1: Struktur kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Struktur Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan
Kepemilikan institusional merupakan persentase saham yang dimiliki oleh pemilik institusi dan  kepemilikan  blockholder.  Blockholder  merupakan  kepemilikan  individu  atas  nama perorangan  diatas  5%,  tetapi  tidak  termasuk  ke  dalam  golongan  kepemilikan  insider. Kepemilikan  institusional  dapat  diukur  dengan  membandingkan  jumlah  saham  yang dimiliki  institusional  dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Menurut  Yuniati,  dkk  (2016) kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan semakin  tinggi  kepemilikan  institusional  maka  semakin  kuat  control  eksternal  terhadap perusahaan.  Adanya  kepemilikan  institusional  akan  mendorong  peningkatan  pengawasan yang  lebih  optimal  terhadap  kinerja  perusahaan  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Tingkat  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan menimbulkan  usaha  pengawasan  yang  lebih  besar  oleh  pihak  investor  institusional sehingga dapat menghalangi perilaku opportunistic manajer.
Dari pernyataan di atas, maka semakin tinggi perbandingan kepemilikan institusional maka nilai  perusahaan  akan  semakin  tinggi.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  besar  kepemilikan institusional  maka  semakin  efisien  pemanfaatan  aktiva  perusahaan  dan  dengan pengawasan  efektif  yang  dilakukan  institusi  terhadap  perusahaan  sehingga  mendorong manajemen  untuk  secara  optimal  mencapai  tujuannya  yaitu  meningkatkan  nilai perusahaan.  Berdasarkan  rumusan  masalah  dan  penelitian  terdahulu  maka  diajukan hipotesis sebagai berikut:
H2: Struktur kepemilikan Institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  merupakan  perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek  yang  bersifat permanen,  utang  jangka  panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa.  Struktur  modal  yang optimal adalah perbandingan antara nilai utang dengan ekuitas yang memaksimalkan harga saham  perusahaan.  Struktur  modal  dapat  diukur  dengan  menggunakan Debt  to  Equity Ratio (DER) yaitu rasio yang dapat memberikan gambaran mengenai struktur modal yang dimiliki  oleh  perusahaan  sehingga  dapat  diketahui  tingkat  risiko  tak  terbayarkan  suatu utang.
Menurut  Febriana,  dkk  (2016)  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dikarenakan  penggunaan  utang  dalam  struktur  modal  dapat  mengendalikan  penggunaan arus  kas  bebas  secara  berlebihan  agar  manajemen  tidak  terlibat  dalam  projek  investasi yang tidak menguntungkan. Penggunaan utang akan menghadirkan pengawasan tambahan dari pihak pemberi utang agar manajemen bekerja untuk kepentingan perusahaan. Kondisi ini akan direspon secara positif oleh pemegang saham yang tercermin dalam peningkatan harga  saham.  Menurut  Chasanah  (2018)  Struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dikarenakan  struktur  modal  yang  meningkat  cenderung  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  karena  menunjukkan  tingkat  modal  perusahaan  yang  tinggi  dalam meningkatkan  keuntungan.  Hal  ini  dikarenakan  struktur  modal  perusahaan  merupakan pembiayaan permanen yang terdiri dari  utang jangka panjang, saham preferen dan modal pemegang saham.
Dari  pernyataan  di  atas,  semakin  tinggi  struktur  modal  maka  nilai  perusahaan  akan semakin  tinggi.  Hal  ini  dikarenakan  dengan  tingginya  modal  yang  dimiliki  perusahaan akan  dapat  memperluas  kesempatan  perusahaan  dalam  meraih  keuntungan  yang  pada akhirnya  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  rumusan  masalah  dan penelitian terdahulu hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H3: Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  cerminan  besar  kecilnya  perusahaan  yang  nampak  dalam nilai  total  aktiva  perusahaan  pada  neraca  akhir  tahun.  Dengan  semakin  besar  ukuran perusahaan, maka total aktivanya pun juga semakin besar, sehingga dalam hal ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap mempunyai prospek yang baik dalam jangka waktu relatif  lama  (Solikin  dkk,  2015).  Ukuran  perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan log natural (Ln) dari aktiva tetap.
Menurut  Febriana,  dkk  (2016)  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan dikarenakan  semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka  ada  kecenderungan  lebih  banyak investor  yang  menaruh  perhatian  pada  perusahaan  tersebut,  hal  ini  disebabkan  karena perusahaan yang besar cenderung memiliki kondisi keuangan yang lebih stabil. Kestabilan tersebut  menarik  investor  untuk  memiliki  saham  perusahaan  tersebut.  Kondisi  tersebut menjadi penyebab atas naiknya harga saham perusahaan di pasar modal. Menurut Solikin, dkk  (2015)  ukuran  Perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan investor mempertimbangkan ukuran perusahaan dalam membeli saham karena perusahaan besar  dapat  dengan  mudah  mengakses  ke  pasar  modal  sehingga  kemampuan  untuk mendapatkan dana akan lebih mudah.
Dari  pernyataan  di  atas,  maka  semakin  tinggi  ukuran  perusahaan  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  ukuran  perusahaan  yang  besar  akan  menarik  minat investor  untuk  menanamkan  modalnya  karena  investor  percaya  bahwa  dengan  kondisi keuangan yang stabil dapat memberikan keuntungan dalam invstasinya. Kondisi ini dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  dimata  investor.  Berdasarkan  rumusan  masalah  dan penelitian terdahulu maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H4: Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## METODE
Penelitian  ini  menggunakan  metode  penelitian  kuantitatif  dengan  data  penelitian  berupa laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  diambil  dari website Bursa  Efek  Indonesia. Alat analisis yang digunakan untuk menguji pengaruh antara variabel-variabel yang diteliti dan  membuat  kesimpulan  berdasarkan  hasil  perhitungan  yaitu  menggunakan  statistik. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur  sektor industri  dasar  dan  kimia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2015-2019  yang berjumlah  78  perusahaan.  Penentuan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan purposive sampling yaitu  teknik  penentuan  sampel  dari  populasi  yang  berdasarkan  persyaratan  atau kriteria  tertentu  yang  telah  ditetapkan  dan  didapatkan  sebanyak  13  perusahaan  yang menjadi  sampel  dalam  penelitian  ini.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  regresi linier berganda.
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + b 3 X 3 + e
HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  menemukan  bahwa  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan struktur modal tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Tabel 1. Hasil Uji Statistik
Variabel Adj R Square B Value Signification Value Signification Standard (alpha) Keputusan Kepemilikan Manajerial 0,250 0,889 0,011 0,05 Effect Kepemilikan Institusional 1,098 0,005 0,05 Effect Struktur Modal 0,169 0,143 0,05 No Effect Ukuran Perusahaan 0.081 0,030 0,05  Effect
Hasil  uji  t  pada  variabel  kepemilikan  manajerial  nilai  signifikannya  sebesar  0,011  yang berarti  lebih  kecil  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh  secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan  (Y).  Interpretasi  dari  persamaan regresi  tersebut  dapat  dilihat  dari  nilai  koefisien  kepemilikan  manajerial  sebesar  0,889 menyatakan bahwa jika kepemilikan manajerial mengalami peningkatan satu satuan maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 0,889.
Hasil  uji t  pada  variabel  kepemilikan  institusional  nilai  signifikannya  sebesar  0,005 yang berarti  lebih  kecil  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh  secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan  (Y).  Interpretasi  dari  persamaan regresi  tersebut  dapat  dilihat  dari  nilai  koefisien  kepemilikan  institusional  sebesar  1,098 menyatakan  bahwa  jika  kepemilikan  institusional  mengalami  peningkatan  satu  satuan maka akan meningkatkan nilai perusahaan sebesar 1,098.
Hasil uji t pada variabel struktur modal nilai signifikannya sebesar 0,169 yang berarti lebih besar  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  secara parsial  terhadap  nilai  perusahaan  (Y).  Interpretasi  dari  persamaan  regresi  tersebut  dapat dilihat  dari  nilai  koefisien  struktur  modal  sebesar  0,169  menyatakan  bahwa  jika  struktur modal  mengalami  peningkatan  satu  satuan  maka  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan sebesar 0,169.
Hasil uji t pada variabel ukuran perusahaan nilai signifikannya sebesar 0,030 yang berarti lebih  kecil  dari  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan  (Y).  Interpretasi  dari  persamaan  regresi  tersebut dapat dilihat dari nilai koefisien ukuran perusahaan sebesar 0,037 menyatakan bahwa jika ukuran  perusahaan  mengalami  peningkatan  satu  satuan  maka  akan  meningkatkan  nilai perusahaan sebesar 0,037.

## Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  pertama  menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,011  <  0,05 yang berarti  kepemilikan manajerial berpengaruh secara  positif terhadap nilai  perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  dasar  dan  kimia.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori keagenan  yang  menyatakan  bahwa  dengan  adanya  kepemilikan  manajerial  dapat mengurangi agency cost yang ditimbulkan karena adanya agency conflict yaitu perbedaan kepentingan  antara  pemilik  perusahaan  dengan  pengelola  perusahaan,  dengan  adanya
kepemilikan  manajerial  diharapkan  dapat  memberikan  kesejajaran  antara  pemilik perusahaan  dengan  pengelola  perusaahaan,  sehingga  semakin  besar  proporsi  kepemilikan saham  pada  perusahaaan  maka  manajemen  akan  cenderung  lebih  giat  dalam  hal peningkatan  kesejahteraan  pemegang  saham  yang  tak  lain  adalah  dirinya  sendiri.  Oleh karena  itu,  manajer  akan  lebih  termotivasi  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang saham  dimana  hal  ini  juga  akan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  (Solikin  dkk, 2015).  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Solikin,  dkk (2015)  dan  Pasaribu,  dkk  (2016),  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan, sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Sukirni (2012) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ustiani  (2015) menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis kedua menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,005 < 0,05 yang berarti  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan bahwa dengan adanya saham yang dimiliki oleh pihak institusional/pemilik saham  memiliki  pengaruh  besar  terhadap  peningkatan  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini menunjukkan bahwa dengan adanya kepemilikan institusional, maka pengawasan terhadap pihak  manajemen  semakin  ketat  sehingga  berpengaruh  terhadap  peningkatan  nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yuniati, dkk  (2016),  dan  Apriada  dan  Suardikha  (2016),  menyatakan  bahwa  semakin  tingginya tingkat  kepemilikan  institusional  sehingga  semakin  kuat  pengawasan  eksternal  terhadap perusahaan.  Adanya  kepemilikan  institusional  yang  tinggi  akan  memicu  peningkatan pengawasan  yang  lebih  optimal  terhadap  kualitas  dan  kelangsungan  perusahaan  untuk mencapai  tujuan  perusahaan  yaitu  mengoptimalisasikan  nilai  perusahaan.  Semakin tingginya  kepemilikan  institusional  maka  usaha  pengawasan  akan  lebih  besar  oleh  pihak investor  institusional  sehingga  perilaku  opportunistic  manajer  terhalangi . Sedangkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sugiarto  (2011),  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Hasil pengujian hipotesis ketiga menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,143 > 0,05 yang berarti struktur modal tidak berpengaruh secara parsial terhadap nilai perusahaan. baik saat nilai  tersebut  mengalami  peningkatan  maupun  saat  nilai  tersebut  mengalami  penurunan . Hal  ini  menjelaskan  bahwa  semakin  besar  DER  yang  dimiliki  perusahaan  yang diidentifikasikan  dengan  nilai  utang  yang  besar  tidak  berpengaruh  pada  penurunan  nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Sari, dkk (2016), Irawan  dan  Kusuma  (2019),  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan,  serta  Utomo  dan  Christy  (2017),  yang menyatakan bahwa Semakin tingginya DER menunjukkan bahwa perusahaan lebih banyak menggunakan  sumber  dana  dari  pihak  luar.  Hal  ini  mencerminkan  bahwa  perusahaan menilai  bahwa  utang  kepada  pihak  ketiga  dinilai  lebih  efektif  dan  lebih  mudah  dalam perolehannya.  Satu  pandangan  dalam  hal  ini  adalah  perusahaan  yang  dapat  memperoleh utang  dari  pihak  luar adalah perusahaan  yang dipercaya memiliki kemampuan.  Selain  itu struktur  modal  yang  lebih  menekankan  pada  utang  mencerminkan  bahwa  perusahaan berada  dalam  kondisi  pertumbuhan  yang  mana  perusahaan  dalam  kondisi  membutuhkan pendanaan yang  besar  untuk  berbagai  investasinya. Sedangkan  penelitian yang dilakukan oleh  Chasanah  (2018)  menyatakan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  pengujian  hipotesis  keempat  menunjukkan  nilai  signifikansi  sebesar  0,030  <  0,05 yang berarti ukuran perusahaan berpengaruh secara positif terhadap nilai perusahaan. Hal ini  membuktikan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  semakin  tinggi  nilai perusahaan  dan  sebaliknya  semakin  kecil  ukuran  perusahaan  akan  menurunkan  nilai perusahaan. Dalam penelitian ini menunjukkan bahwa investor mempertimbangkan ukuran perusahaan  dalam  membeli  saham.  Ukuran  perusahaan  dijadikan  patokan  bahwa perusahaan  tersebut  mempunyai  kinerja  yang  bagus.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  Dewi  dan  Abudanti  (2019),  yang  menyatakan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  serta  dalam  penelitian  yang dilakukan  Prasetyorini  (2013)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  dikarenakan  perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang  besar  akan memperoleh kemudahan untuk memasuki pasar modal karena investor menangkap sinyal yang positif terhadap perusahaan yang memiliki pertumbuhan besar sehingga respon yang positif tersebut mencerminkan meningkatnya nilai perusahaan. Sedangkan penelitian yang dilakukan  Indrayana  (2021)  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Antari,  D.,  &  DANA,  I.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan  Manajerial,  dan Kinerja  Keuangan  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Universitas Udayana , 2 (3), 255096.
Apriada, K., & Suardikha, M. S. (2016). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Struktur Modal  dan  Profitabilitas  pada  Nilai  Perusahaan. Universitas  Udayana.  E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana .
Chasanah,  A.  N.  (2019).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas,  Profitabilitas,  Struktur  Modal  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI Tahun 2015-2017. Jurnal Penelitan Ekonomi Dan Bisnis , 3 (1), 39– 47. https://doi.org/10.33633/jpeb.v3i1.2287
Christiawan,  Y.  J.,  &  Tarigan,  J.  (2007).  Kepemilikan  Manajerial:  Kebijakan  Utang, Kinerja  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan , 9 (1),  1-8–8. https://doi.org/10.9744/jak.9.1.pp.1-8
Dewi,  L.  S.,  &  Abundanti,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Kepemilikan Institusional  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana , 8 (10), 6099. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i10.p12
DEWI,  N.  P.  I.  K.,  &  ABUNDANTI,  N.  (2019).  Pengaruh  Leverage  dan  Ukuran Perusahaa sebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen , 8 (5), 3028–3056.
Dhani,  I.  P.,  &  Utama,  A.  G.  S.  (2017).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur Modal,  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan Bisnis Airlangga , 2 (1), 135–148. https://doi.org/10.31093/jraba.v2i1.28
Fahmi,  Irham.  2015.  Pengantar  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Soal  Jawab.  Bandung: Alfabeta.
Febriana,  E.,  Djumahir,  &  Djawahir,  A.  H.  (2016).  Kepemilikan  Saham  Manajerial  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di BEI Pada 2011-2013). Jurnal Ekonomi Bisnis , 21 (2), 163–178.
Gayatri,  N.  L.  P.  R.,  &  Mustanda,  I.  K.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen dan Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan. Universitas Udayana. E- Jurnal Manajemen , 3 (6).
Ghozali,  I.  (2018  ). Aplikasi  Analisa  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS.  Edisi  9  . Semarang: Badan Penerbitan Universitas Diponegoro.
Gultom,  R.,  &  Wijaya,  S.  W.  (2014).  Analisis  Faktor  Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan  Farmasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2008-2011. Jurnal  Wira Ekonomi Mikroskil , 3 (1), 51–60.
Irawan,  D.,  &  Nurhadi,  K.  (2016).  Pengaruh  struktur  modal,  dan  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara , 4 (2), 358–372.
Jayaningrat,  I.  G.  A.  A.,  Wahyuni,  M.  A.,  &  Sujana,  E.  (2017).  Pengaruh  Leverage, Profitabilitas,  Likuiditas,  Kebijakan  Dividen,  Kepemilikan  Manajerial,  dan Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Properti  dan Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2015. E-Journal  S1  Akuntansi Universitas Pendidikan Ganesha , 7 (1), 1–12.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  firm:  Managerial  behavior, agency  costs  and  ownership  structure. Corporate  Governance:  Values,  Ethics  and Leadership , 77–132. https://doi.org/10.2139/ssrn.94043
Manoppo,  H.,  &  Arie,  F.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2011-2014. Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  dan Akuntansi , 4 (2), 485–497. https://doi.org/10.35794/emba.v4i2.13082
Pasaribu,  M.,  Topowijono,  T.,  &  Sulasmiyati,  S.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal, Struktur  Kepemilikan  dan  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan Sektor  Industri  Dasar  dan  Kimia  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011-2014. Jurnal Administrasi Bisnis S1 Universitas Brawijaya , 35 (1), 154–164.
Prasetyorini, B. F. F. (2013). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Price Earning Ratio dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen (JIM) , 1 (1).
Qolbi, N., Rahmawathi, T. W. (2020). Turun 43,53% sepanjang 2020, begini kinerja tujuh emiten  sektor  industri  dasar.  Retrieved  Mei  02,  2021,  From  Kompas.com: https://investasi.kontan.co.id/news/turun-4353-sepanjang-2020-begini-kinerja- tujuh-emiten-sektor-industri-dasar
Solikin,  I.,  Widaningsih,  M.,  &  Lestari,  S.  D.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Struktur Modal, dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi dan
Keuangan , 3 (2), 724–740.
http://ejournal.upi.edu/index.php/JRAK/article/view/6616
Sugiarto,  M.  (2011).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Utang  Sebagai  Intervening. Jurnal  Akuntansi Kontemporer , 3 (1), 243887. https://doi.org/10.33508/jako.v3i1.1012
Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta, CV.
Sujoko,  S.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Strategi  Diversifikasi,  Leverage, Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empirik  pada Perusahaan  Manufaktur  dan  Nonmanufaktur  di  Bursa  Efek  Jakarta). EKUITAS (Jurnal Ekonomi dan Keuangan) , 11 (2), 236–254.
https://doi.org/10.24034/j25485024.y2007.v11.i2.317
Sukirni, D. (2012). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen dan  Kebijakan  Utang  Analisis  terhadap  Nilai  Perusahaan. Accounting  Analysis Journal , 1 (2). https://doi.org/10.15294/aaj.v1i2.703
Ustiani,  N.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan  Manajerial,  Keputusan Investasi, Kebijakan Dividen, Keputusan Pendanaan dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Keuangan  dan  Perbankan  di  BEI  Tahun  2009- 2013). Journal Of Accounting , 1–20.
Utami,  I.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Kasus terhadap  Subsektor  Perdagangan  Eceran  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2011-2015) Indri. Journal of Chemical Information and Modeling , 8 (9), 1–58.
Utomo, N. A., & Christy, N. N. A. (2017). Pengaruh Stuktur Modal, Profabilitas, Ukuran Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  LQ45  di  Bursa  Efek Indonesia. Bingkai Manajemen , 20 , 398–415.
www.idx.co.id. (n.d.). Retrieved from www.idx.co.id.
Yuniati, M., Raharjo, K., & Oemar, A. (2016). “Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang  Profitabilitas  dan  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2014.” Journal of Accounting , Vol. 2 (2), 1–19.