Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan                                                                         p-ISSN 2548 – 298X Akreditasi No. 158/E/KPT/2021                                                                                          e-ISSN 2548 – 5024 DOI: 10.24034/j25485024.y2022.v6.i1.5163

## DETERMINAN PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI BERDASARKAN NORMA SUBJEKTIF, KONTROL PERILAKU, DAN PERILAKU HEURISTIK
Rosadi Wirawan Titik Mildawati Bambang Suryono rosadi.gwb@gmail.com
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya, Indonesia

## ABSTRACT
This study aims to obtain empirical evidence of the influence of subjective norms, behavioral control, and heuristic behavior on investment decisions. we used 54 respondents of individual investors who are just learning and or have already transacted on the Indonesia Stock Exchange (BEI) as a sample.  By using multiple regression analysis, we found that the subjective norm has an effect on investment decisions.  This means that the higher the influence of  individual  external  environmental  pressures,  namely  observers,  friends,  mass  media,  and  investment management, the greater the individual's ability to make investment decisions.   Behavioral control has an effect on investment decisions.  This means an understanding of the simplicity or complexity of taking action based on past  experience  and  the  obstacles  that  may  be  faced  when  taking  action,  affecting  individuals  in  making investments.  Heuristic behavior affects investment decision making.  This means that the level of confidence and experience  possessed  by  individuals  and  other  known  people  will  influence  individuals  in  making  accurate investments.
Key words: subjective norm; behavioral control; heuristic behavior; investment decision

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris pengaruh norma subjektif, kontrol perilaku, dan perilaku heuristik terhadap keputusan investasi. Penelitian ini menggunakan 54 responden yaitu investor individu yang baru belajar dan atau sudah pernah bertransaksi di Bursa Efek Indonesia (BEI). Berdasarkan  uji  regresi  berganda,  penelitian  ini  membuktikan  bahwa  norma  subyektif  berpengaruh terhadap  keputusan  investasi,  yang  berarti  bahwa  tekanan  lingkungan  eksternal  individu  yaitu pengamat, teman, media masa, dan manajemen investasi meningkatkan kemampuan individu dalam mengambil  keputusan  investasi.  Kontrol  perilaku  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi  yang berarti  bahwa  persepsi  kesederhanaan  atau  kerumitan  terbentuk  oleh  pengalaman  masa  lalu  dan hambatan yang mungkin dihadapi saat melakukan tindakan akan meningkatkan keputusan individu untuk berinvestasi. Perilaku heuristik berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi, yang mana tingkat kepercayaan diri dan pengalaman yang dimiliki individu dan orang lain yang menjadi referensi mempengaruhi keputusan individu untuk berinvestasi. Hal ini berimplikasi bahwa keputusan investasi  selain  dibentuk  oleh  analisis  fundamental  yang  berbasis  kognitif,  juga  ditentukan  oleh referensi individu berdasarkan rekan, pengalaman masa lalu, dan tingkat kepercayaan diri.
Kata kunci: norma subjektif; kontrol; perlaku heuristik; keputusan investasi

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  sesuatu  pasar dari  bermacam  kegiatan  keuangan  yang memperjualbelikan  pesan  berharga  sema- cam  saham,  obligasi, right  issue ,  yang  digu- nakan  industri  buat  mendapatkan  modal
(Darmadji  dan  Fakhruddin,  2006).  Pasar modal  mempunyai  peranan  intermediasi ialah menjembatani pihak yang memerlukan modal dengan pihak yang kelebihan modal (Rahadjeng, 2011).
44 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
Kegiatan  di  pasar  modal  berkaitan  de- ngan keputusan investasi. Keputusan inves- tasi ialah  keputusan  penting  yang  mengait- kan perhitungan di antara keuntungan serta resiko  dan  ketidakpastian  (Afriyeni,  2013). Investor  individu  pada  perspektif  teori keuangan  klasik  diasumsikan  senantiasa bertindak rasional. Ini berarti jika keputusan investasi  didasarkan  pada  logika  serta rasionalitas. Gejala rasional tersebut didasar- kan  pada  tujuan  umum  investor  individu untuk  berinvestasi  yaitu  dalam  rangka mengoptimalkan  utilitasnya,  adalah  imbal hasil  besar  dengan  resiko  yang  rendah. Investor  individu  rasional  hendak  membeli saham pada ketika harga turun serta hendak menjual saham pada ketika harga bertambah sehingga investor mendapatkan return yang optimal.
Realitasnya,  banyak  riset  meyakinkan aksi  irasional  investor  individu  yang  mana keputusan  investasinya  tidak  didasarkan pada analisis teknikal maupun fundamental tetapi  didasarkan  pada  pola  keputusan investor yang lain (Atik, 2012; Pereira et al. , 2016;  Tyll  dan  Pohl,  2014;  Mahesh  dan Kumar,  2016).  Bila  pasar  secara  umum  me- nampilkan  pola  menjual  maupun  membeli saham  tertentu,  hendak  direspon  oleh investor  buat  menerapkan  perihal  yang sama.  Jiang  dan  Xie  (2016)  menyatakan bahwa Interaksi penawaran dan permintaan investasi  di  pasar  modal  dengan  demikian menunjukkan  serangkaian  proses  pengam- bilan keputusan dengan melibatkan banyak pertimbangan.  Keputusan  ini  termasuk mempertimbangkan  benefit  dan  risiko (Bayramoglu dan Hamzacebi, 2016; Rahman et al ., 2016; Wulandari et al , 2012).
Keputusan  investor  seringkali  juga didasarkan pada aspek emosi (Ricciardi dan Simon, 2000; Ritter, 2003; dan Lintner, 1998), pengalaman trading ,  dan  tingkat  stress (Funfgeld,  2009).  Ini  berarti,  keputusan investor  juga  dapat  dilihat  dari  perspektif psikologi,  ekonomi,  dan  sosial  lingkungan (Truong, 2006).
Perspektif  psikologi  atas  keputusan  in- vestasi biasanya ditinjau dari sudut pandang
theory  planned  behavior (Cooke  dan  Sheeran, 2004;  Sitinjak,  2013).  Teori  ini  setidaknya memberi  referensi  bahwa  keputusan  inves- tasi dapat dipengaruhi oleh norma subyektif yang  berasal  dari  lingkungan  yaitu  orang tua, teman, komunitas, atau kerabat dan sau- dara. Teori ini juga mengungkapkan bahwa keputusan  investasi  dapat  didorong  oleh kontrol  perilaku  yang  diwujudkan  kemu- dahan dalam bertransaksi (Ajzen, 1991).
Secara  psikologi,  ketidak  rasionalan investor dalam berinvestasi sering didorong oleh faktor heuristik, yang mana keputusan investasi bukan didasarkan pada perhitung- an matematis tetapi didasarkan pada insting. Heuristic  merupakan  salah  satu  panduan bertindak praktis (Paramita et al ., 2018) Nainggolan  (2009)  menyatakan  bahwa kunci  pergerakan  harga  saham  bukanlah faktor fundamental dan teknikal saja, mela- inkan perilaku manusia (investor). Penelitian berkenaan  dengan  aspek  psykologis  pada perilaku ekonomi dan pengambilan keputu- san  investasi  berkaitan  dengan  kecende- rungan investor individu disaat harga pasar saham  turun  ( bearish )  akan  melakukan pembelian  saham  pada  pagi  hari  transak- sidan  akan  menjual  disaat  harga  pasar saham  naik  ( bullish )  dengan  keyakinan  dan harapan investor untuk mendapatkan return atau gain dari  kenaikan  saham  di  sore  hari sehingga  ketika  sebuah  pasar  didominasi oleh perilaku investor yang spekulatif, maka pasar  tersebut  menjadi  tidak  stabil  dan mengarah  kepada  krisis  atau  resesi. Hal  ini pernah terjadi di Indonesia  pada tahun 2008 terjadi  krisis  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) yang bermula dari peristiwa krisis keuangan global  di  Amerika  Serikat  yang  menun- jukkan  bahwa  betapa  rentannya  perilaku investor  di  pasar  modal.  Bursa  BEI  me- ngumumkan  akan  kembali  menerapkan transaksi short selling dan marjin. Keputusan BEI  itu  dapat  dipahami  karena short  selling berpotensi meningkatkan harga saham kian dalam,  karena  IHSG  cukup  tertekan  akibat pandemi Covid-19.
Berdasarkan  fenomena  diatas,  peneliti- an ini ditujukan untuk meneliti faktor-faktor
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 45
perilaku yang terdiri Norma Subyektif, kon- trol  perilaku  dan  terkait  dengan  Heuristik pengaruhnya  dengan  pengambilan  keputu- san  berinvestasi  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).

## TINJAUAN TEORETIS
Theory of Planned Behavior (Teori Tindakan yang Beralasan)
Ajzen  (1991)  menyatakan  sebuah  teori theory  of  planned  behavior (teori  aksi  berala- san) yang didasarkan pada anggapan kalau manusia merupakan makhluk yang rasional serta  memakai  informasi-informasi  yang bisa  jadi  menurutnya  secara  sistematis. Theory  of  planned  behavior dibesarkan  buat memprediksi  perilaku-perilaku  yang  selu- ruhnya tidak di dasar kendali orang. Dalam teori  ini  penentu  terutama  sikap  seorang merupakan intensi buat berperilaku. Penen- tu intensi orang buat menunjukkan sesuatu sikap  merupakan  perilaku  buat  menun- jukkan sikap tersebut, norma subjektif, serta anggapan kontrol perilaku.
Ajzen  (1991)  juga  mengatakan  bahwa sikap  mempengaruhi  perilaku  lewat  suatu proses  pengambilan  keputusan  yang  teliti dan  beralasan  dan  dampaknya  terbatas hanya pada tiga hal; Pertama, perilaku tidak banyak  ditentukan  oleh  sikap  umum  tapi oleh  sikap  yang  spesifik  terhadap  sesuatu; Kedua,  perilaku  dipengaruhi  tidak  hanya oleh  sikap  tapi  juga  oleh  norma-norma subjektif (subjective  norms )  yaitu  keyakinan kita mengenai apa yang orang lain mau biar kita  perbuat;  Ketiga,  perilaku  terhadap sesuatu sikap bersama norma-norma subjek- tif  membentuk  sesuatu  intensi  ataupun hasrat berperilaku tertentu. Norma subyektif menurut Kreitner dan Kinicki (2001) adalah sebagai  berikut:  “Norma  subyektif  adalah pengakuan  tekanan  sosial  dalam  memper- lihatkan  suatu  perilaku  tertentu.”  Norma subyektif  menurut  (Ajzen,  2005)  menjelas- kan  bahwa:    “Norma  subyektif  merupakan manfaat  yang  mempunyai  dasar  terhadap kepercayaan  ( belief) yang  disebut  dengan istilah normative belief ”. Keyakinan normatif (Normative belief) merupakan keyakinan ten-
tang pemahaman atau ketidaksetujuan indi- vidu  atau  kelompok  yang  mempengaruhi perilaku seseorang.

## Keputusan Investasi
Investasi merupakan suatu kegiatan pe- nempatan dana pada satu ataupun lebih dari satu aset pada periode tertentu dengan hara- pan  dapat  mendapatkan  penghasilan  atau kenaikan  nilai  investasi  dimasa  yang  akan datang.  Puspitaningtyas  dan  Kurniawan (2012)  menyatakan  bahwa  tujuan  investor melakukan  kegiatan  investasi  ialah  untuk memperoleh  pendapatan  atau  tingkat  pe- ngembalian  investasi (return )  yang  akan diterima  di  masa  depan.  Setiani  (2013)  me- nyatakan bahwa keputusan investasi meru- pakan keputusan mengenai penanaman mo- dal  dimasa  sekarang  untuk  mendapatkan hasil  atau  keuntungan  di  masa  yang  akan datang.  Investor  menerapkan  investasi  un- tuk menambah utilitasnya dalam wujud ke- sejahteraan  keuangan.  Proses  investasi  me- nampilkan  bagaimana  investor  sepatutnya menerapkan investasi dalam sekuritas, yaitu sekuritas apa yang dipilih, seberapa banyak nilai investasi tersebut, serta kapan investasi tersebut  hendak  dilakukan  (Husnan,  1996). Jadi tujuan investasi dinyatakan baik dalam return ataupun resiko.

## Norma Subyektif
Norma  subyektif  adalah  tekanan  sosial seseorang  tentang  apakah  suatu  perilaku pantas atau tidak untuk dilakukan (Mahastanti dan Hariady, 2014: 405). Norma subyektif  juga  memberikan  manfaat  ber- dasarkan  keyakinan  ( beliefs) dalam  istilah keyakinan  normatif.  Ramayah  dan  Harun (2005)  menyatakan  bahwa  norma  subyektif merupakan  keyakinan  individu  untuk  me- matuhi arahan atau anjuran orang di sekitar- nya untuk turut melakukan aktivitas berwi- rausaha”.  Norma  subyektif  diukur  dengan skala subjective norm dengan indikator keya- kinan peran keluarga dalam memulai usaha, keyakinan  dukungan  teman  dalam  usaha, keyakinan dukungan dari dosen, keyakinan dukungan  dari  pengusaha-pengusaha  yang
46 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
sukses, dan keyakinan dukungan dalam usa- ha dari orang yang dianggap penting. Secara umum, semakin tinggi individu mempersep- sikan bahwa rujukan sosialnya merekomen- dasikan  untuk  melakukan  suatu  perilaku maka  individu  akan  cenderung  merasakan tekanan  sosial  untuk  melakukan  perilaku tersebut Wong (dalam Ajzen, 2005). Menurut Ajzen  (2005)  umumnya  seseorang  cende- rung  memahami  bahwa  ketika  seseorang menyarankan  untuk  melakukan  sesuatu, tekanan sosial yang dirasakan akan lebih be- sar.  Sebaliknya jika dia menyarankan untuk tidak  melakukan  perilaku  tertentu,  tekanan sosial  yang  dirasakan  akan  berkurang.  Hal ini  yang  mempengaruhi  suatu  individu dalam pengambilan keputusan investasi di- dasarkan  pengaruh  dari  pendapat  orang lain,  tekanan  sosial  dan  lingkungan.  Misal- nya,  ketika  seseorang  mengenal  tetangga yang berinvestasi di saham dan tetangga ter- sebut  memberi  tahu  dia  keuntungan  yang diperoleh,  itu  akan  mendorong  seseorang untuk  mendengar  informasi  tersebut  untuk berinvestasi  di  pasar  saham.  Jadi  norma subyektif  merupakan  rujukan  sosial  atau persepsi seseorang tentang pemikiran orang lain  yang  akan  mendukung  atau  tidak mendukungnya dalam melakukan sesuatu.
Hasil  penelitian  sebelumnya  meng- ungkapkan hasil pengaruh norma subyektif terhadap  niat  investasi  berpengaruh  positif terhadap  pengambilan  keputusan  investasi (Septyanto,  2013;  Raut,  2020;  Song et  al., 2021).  Berdasarkan  uraian  di  atas  maka dibangun hipotesis sebagai berikut:
H 1: norma  subyektif  berpengaruh  positif terhadap pengambilan keputusan investasi.

## Kontrol Perilaku
Persepsi  kontrol  perilaku  menurut Wijaya  (dalam  Wahyono,  2014)  adalah  per- sepsi  tentang  kekuatan faktor  yang  memfa- silitasi  atau  mempersulit. Vaughan  dan Hogg  (2005)  menyatakan  bahwa  kontrol perilaku  yang  dirasakan  adalah  ukuran  ke- yakinan  seseorang  dalam  kesederhanaan atau  kompleksitas  melakukan  suatu  tin-
dakan. Adapun pengertian kontrol perilaku menurut  (Feldman,  1995)  diartikan  sebagai pemahaman  tentang  kesederhanaan  atau kerumitan  melakukan  suatu  tindakan  ber- dasarkan pengalaman sebelumnya dan ham- batan yang mungkin dihadapi saat melaku- kan suatu tindaka. Ajzen (2005) menyatakan bahwa  adanya  faktor  pendukung  member- ikan  peranan  penting  dalam  mengontrol pengendalian  perilaku.  Selain  itu,  sebalik- nya, aspek pengalaman pribadi yang kurang mendukung,  sehingga  sulit  baginya  untuk memahami perilaku yang dicobanya. Seseo- rang  dengan  sikap  positif  akan  mendapat- kan  dukungan  dari  orang-orang  di  sekitar- nya, dan hampir tidak ada hambatan untuk melakukan suatu perilaku tertentu,sehingga seseorang akan memiliki niat yang lebih kuat daripada  memiliki  sikap  positif  dan  du- kungan  dari  orang-orang  di  sekitarnya,tapi banyak  juga  kendalanya  dalam  melakukan perilaku ini.
Menurut  Ajzen  (2006)  memaparkan persepsi  kontrol  perilaku  sebagai  fungsi yang didasarkan oleh keyakinan ( belief ) yang disebut  sebagai control  beliefs ,  yaitu  keyaki- nan  individu  mengenai  faktor  pendukung dan  atau  penghambat  untuk  melakukan suatu  perilaku  ( salient  control  beliefs ). Belief didapatkan  dari  informasi  yang  di  miliki individu  tentang  suatu  perilaku  yang  di peroleh  dengan  melakukan  observasi  pada pengalaman  yang  dimiliki  diri  maupun orang  lain  yang  dikenal  individu,  dan  juga dari berbagai faktor lain yang dapat mening- katkan  ataupun  menurunkan  perasaan individu  mengenai  tingkat  kesulitan  dalam melakukan  suatu  perilaku  (Ajzen,  2006). Saud  (2016)  menjelaskan  persepsi  kontrol perilaku ditentukan oleh kombinasi keyaki- nan  pribadi  (keyakinan)  tentang  faktor pendukung  dan/atau  penghambat  untuk melakukan  perilaku  ( control  beliefs) ,  dan intensitas  perasaan  pribadi  di  masing- masing faktor pendukung atau penghambat ini ( perceived power control) . Penelitian  Anggraiawan et  al .  (2017) menunjukkan  persepsi  kontrol  perilaku memiliki pengaruh yang signifikan terhadap
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 47
intensi investor dalam pemilihan saham. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh  Septiyanto  dan  Adhikara  (2013),  yang mengungkapkan  bahwa  norma  subyektif memberikan pengaruh yang positif terhadap keputusan  investasi.  Penelitian  ini  juga didukung  oleh  Prasetyo  dan  Iriani  (2019), yang membuktikan bahwa norma subyektif berpengaruh  positif  terhadap  keputusan investasi.
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka dibangun hipotesis sebagai berikut: H 2 :  Kontrol  perilaku  berpengaruh  positif pada pengambilan keputusan investasi

## Perilaku Heuristik
Heuristik adalah keputusan yang dibuat berdasarkan  informasi  yang  mereka  miliki. Waweru et  al., (2008)  menjelaskan  ketika dihadapkan dengan tekanan waktu, heuris- tik  sangat  berguna  untuk  memprediksi  ke- mungkinan  probabilitas  atau  penilaian. Ritter (2003) Adanya heuristik, sering mem- berikan  keputusan  yang  akurat.  Strategi sederhana  ini  disebut  heuristik.  Bazerman dan Moore (2012) menyebutkan bahwa kebe- radaan  heuristik  dapat  memungkinkan  in- vestor untuk berhasil dalam mengambil ke- putusan.  Frekuensi  tinggi  lebih  mudah  un- tuk membentuk heuristik daripada frekuensi rendah. Kahneman dan Tversky (1979) men- jelaskan  bahwa  yang  termasuk  dalam  heu- ristik  adalah: overconfidence,  anchoring  bias, representativeness, dan availability bias . Confir- mation bias, conservatism bias”. Overconfidence merupakan  kondisi  dimana  investor  meng- anggap  memiliki  keahlian  yang  lebih  baik dari  pada  investor  lain  (Islam  Khan et  al ., 2016).

## Overconfidence
Pompian  (2006)  mengatakan  bahwa kesalahan-kesalahan  yang  dapat  terjadi sebagai  akibat  dari  perilaku overconfidence sehubungan  dengan  investasi  di  pasar keuangan  adalah  pertama,  terlalu over- confidence dapat  menyebabkan  investor melakukan  perdagangan  yang  berlebihan (transaksi  berlebihan)  sebagai  efek  dari
keyakinan  bahwa  mereka  memiliki  penge- tahuan  khusus  yang  tidak  benar-benar mereka  miliki. Kedua,  overconfidence menye- babkan  investor  menjadi  melebih  lebihkan kemampuan dalam mengevaluasi investasi. Ketiga , overconfidence dapat  menyebabkan investor  meremehkan  terhadap  risiko  dan cenderung  mengabaikan  risiko. Terakhir, overconfidence menyebabkan  investor  memi- liki  kecenderungan  untuk  tidak  melakukan diversifikasi portofolio investasi mereka.

## Anchoring Bias
Perkiraan  awal  dapat  berasal  dari berbagai  sumber,  seperti  perhitungan,  nilai yang  diberikan,  nilai  saat  ini,  atau  rata-rata historis.  Estimasi  yang  dibuat  akan  cen- derung pada informasi yang diperoleh pada awalnya,  yang  akan  menyebabkan  penyim- pangan  perilaku  investor  dari  konsep  rasi- onal. Dari fenomena ini menurut Ackert dan Deaves  (2010)  disebut  dengan anchoring . Penggunaan anchoring akan membawa kon- sekuensi berikut bagi investor: ketika mem- buat perkiraan pasar secara umum, investor akan sering berpegang pada informasi awal, yaitu  nilai  pasar  saat  ini,  informasi  awal mencegah  investor  dan  analis  saham  ber- adaptasi  dengan  informasi  baru,  sehingga selalu  menggunakan  perkiraan  asli,  tingkat pengembalian  ekuitas  ini  sekarang  diguna- kan sebagai informasi awal untuk mempre- diksi  kenaikan  atau  penurunan  nilai  asset, kondisi ekonomi  suatu  negara  atau  perusa- haan  tertentu  dapat  digunakan  sebagai  in- formasi  awal  untuk  memprediksi  prospek masa  depan.  Informasi  awal  yang  terkan- dung  merupakan  deviasi  universal  yang akan  mempengaruhi  keputusan  investasi keuangan. Ackert dan Deaves (2010) menje- laskan anchoring ketika  investor  menggu- nakan informasi untuk menyebabkan orang melebih-lebihkan pengalaman dan pendapat pribadi mereka, yang mengarah pada kepu- tusan yang salah.

## Representativeness Bias
Representativeness bias merupakan karak- teristik  heuristik  kognitif  ditandai  dengan
48 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
cenderung  mempertimbangkan  keputusan berdasarkan  karakteristik  yang  mewakili semua  fenomena,  terlepas  dari  apakah  ka- rakteristik tersebut terkait dengan fenomena tersebut.  Seperti  yang  di  ungkapkan  oleh Tversky dan Kahneman (1974) dalam peneli- tiannya, bahwa representativeness digunakan oleh  orang-orang  dalam  situasi  tertentu, seperti  untuk  evaluasi  atau  analisis  kondisi yang  tidak  pasti.  Penjelasan  utama  dari keterwakilan  ini  adalah  bahwa  investor cenderung  membuat  latar  belakang  bisnis mereka dengan cara yang mudah dipahami. Ketika  mengevaluasi  kesehatan  perusahaan untuk  tujuan  investasi,  mereka  cenderung mengabaikan  faktor-faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi evaluasi investasi. Ini diang- gap  sebagai  pilihan  yang  diperlukan  untuk mengevaluasi investasi, yang mengacu pada kecenderungan  investor  untuk  memulai penilaian investasi tertentu ketika mengama- ti sampel data yang tidak mencukupi untuk analisis. Meskipun pengamatan ini mungkin mencerminkan  tren  saat  ini,  mereka  tidak selalu mencerminkan sifat seluruh populasi.

## Avaibility Bias
Avaibility adalah heuristik kognitif, di- tandai  dengan  kecenderungan  untuk  mem- percayai  informasi  yang  sudah  tersedia. Tversky  dan  Kahneman  (1974)  menjelaskan bahwa individu mengandalkan mengandal- kan  kenyamanan  berbasis  pengalaman  dan banyak  informasi  yang  tersedia  untuk membuat keputusan. Gozalie dan Anastasia (2015) menyatakan bahwa yang merupakan contoh dari avaiability bias adalah investor le- bih bersedia untuk berinvestasi di real estate di dalam negeri karena investor memiliki ba- nyak  informasi  di  negara  tersebut  diban- dingkan dengan informasi real estate di luar negeri.  Perilaku  ini  bisa  sangat  berbahaya bagi keputusan investasi yang diambil.

## Confirmation Bias
Menurut  Supramono  dan  Putlia  (2010: 26) confirmation bias berarti: “seseorang cen- derung lebih mempedulikan informasi atau pandangan yang sejalan dengan pandangan-
nya  daripada  yang  bertentangan”.  Penger- tian Confirmation bias menurut Shefrin (2001) adalah  sebagai  berikut:  “bias  kognitif  atau kemampuan  orang  untuk  melakukannya memahami  informasi  sedemikian  rupa sehingga  menegaskan  gagasan  sebelumnya sambil  menghindari  penjelasan  yang  tidak sesuai  dengan  kepercayaan  yang  dianut sebelumnya”.  Jika  investor  tertarik  pada saham  tertentu,  maka  dia  akan  mencoba mendapatkan  informasi  tentang  saham  itu yang berhubungan dengan arus keyakinan.

## Conservatism Bias
Pengertian  Bias  Konservatif  menurut Apriando (2018) adalah sebagai Proses men- tal  di  mana  orang  berpegang  teguh  pada pandangan  atau  ramalan  mereka  sebelum- nya  dengan  mengorbankan  pengakuan informasi  baru.  Bias  konservatif  dapat  me- nyebabkan  investor  untuk  tidak  bereaksi terhadap  informasi  baru,  cenderung  mem- pertahankan  hasil  atau  informasi  yang  ber- asal  dari  perkiraan  sebelumnya  daripada bertindak  atas  informasi  yang  diperbarui (Pompian, 2006).
Hasil  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan oleh Lakshmi dan Minimol (2016) membuktikan bahwa Perilaku Heuristik ya- itu overconfidence  bias berpengaruh  pada pengambilan keputusan investasi. Berdasar- kan uraian di atas maka dibangun hipotesis sebagai berikut:
H 3 :  Perilaku  heuristik  berpengaruh  positif terhadap pengambilan keputusan investasi

## Faktor Sosial Demografi
Faktor  sosial  demografis  merupakan ilmu  yang  mempelajari  penduduk  (suatu wilayah),  terutama  jumlah,  struktur  dan perkembangannya  (perubahan)  dari  waktu ke waktu. Pratiwi dan Prijati (2015) menjelas- kan  orang-orang  dengan  beragam  penge- tahuan,  keterampilan,  dan  pengalaman  da- pat  berpartisipasi  dalam  seluruh  proses investasi,  mulai  dari  perencanaan  dan  pe- mantauan hingga pengkoordinasian rencana investasi.  (Aminatuzzahra,  2014)  menjelas-
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 49
kan  sosial  demografi  diantaranya  pendapa- tan, pekerjaan, dan pendidikan.

## Faktor Pendidikan
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kiran dan Rao, (2004) menjelaskan semakin tinggi tingkat  pendidikan  seseorang,  semakin menghindari  risiko  atau  lebih  berhati-hati dalam  mengambil  keputusan  investasi. Iswantoro dan Anastasia (2013) menegaskan hal ini, dan pendidikan sangat berguna bagi para pengambil keputusan. Menurut Prasetyo  dan  Iriani  (2019),  semakin  banyak pengetahuan yang dimiliki seseorang maka semakin tinggi pula tingkat pendidikan yang dicapainya,  sehingga  dalam  mengambil keputusan  akan  mempertimbangkan  segala sesuatunya dengan matang dan rasional.

## Faktor Pekerjaan
Menurut  Puspitasari  (2014)  bahwa Faktor kerja adalah kegiatan yang dilakukan seseorang  yang  menghasilkan  hasil  baik berupa pengalaman atau materi yang dapat menunjang  kehidupannya.  Semakin  baik pekerjaannya,  semakin  tinggi  pendapatan keseluruhan. Ini dijelaskan dalam penelitian Puspitasari  (2014)  bahwa  ada  keterkaitan antara pekerjaan dengan penghasilan.

## Faktor Pendapatan
Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh Aminatuzzahra (2014) mengungkapkan hasil terdapat pengaruh positif sosial demo- grafi  terhadap  perilaku  investasi  keuangan individu.  Demikian  pula  Setiawan et  al ., (2016), Bauer dan Smeets (2015), dan Farooq dan  Sajid  (2015)  mengungkapkan  hasil  ter- dapat pengaruh signifikan positif sosial de- mografi terhadap perilaku investasi keuang- an  individu.  Hipotesis  atas  fenomena  in adalah:
H 5 :  Sosial  demografi-pendidikan  berpenga- ruh positif terhadap keputusan investasi.
H 6 :  Sosial demografi-pekerjaan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi.
H 7 :  Sosial demografi-pendapatan berpenga- ruh positif terhadap keputusan investasi.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode kuantitatif  dengan  menggunakan  data  pri- mer  dimana  data  yang  diperoleh  atau  di- kumpulkan langsung berupa kuisioner yang harus  diisi  oleh  responden  dan  pengamat langsung.  Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah calon investor individu dan investor individu yang baru belajar dan atau  sudah  pernah  bertransaksi  di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Metode  pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive  sampling .  Kriteria  yang digunakan  untuk  memilih  sampel  adalah adalah  calon  investor  individu  yang  baru belajar  dan  atau  sudah  pernah  bertransaksi di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Demgan menggunakan margin of error , diperoleh data sampel sebanyak 56 reponden.

## Teknik Pengumpulan Data
Metode  yang  digunakan  dalam  pene- litian  ini  adalah  metode  angket  (kuisioner). Pertanyaan  yang  diberikan  dalam  angket didasari  pada  indikator-indikator  variabel dengan  memilih  salah  satu  alternatif  ja- waban  yang  dipaparkan  oleh  peneliti. (Sugiyono,  2013:  133)  menyatakan  bahwa jawaban  setiap  item  instrumen  yang  meng- gunakan  Skala  Likert  mempunyai  gradasi dari  sangat  positif  sampai  sangat  negative. Dari  setiap  pertanyaan  disertakan  lima  (5) jawaban  yang  menggunakan skala  likert. Instrument  penelitian  yang  menggunakan Skala  Likert  dapat  dibuat  dalam  bentuk checklist ataupun pilihan ganda”.

## Teknik Analisis Data
Teknik Analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi berganda.
Data  diolah  menggunakan  program SPSS ( Statistical Product and Service Solution) . Analisis  data  dilaksanakan  dengan  dilaku- kan  terlebih  dahulu  dilakukan,  untuk  me- mastikan  apakah  model  regresi  yang  digu-
50 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
nakan  tidak  ada  masalah  normalitas  dan hetroskedastisitas,  serta  dilakukan  penguji- an asumsi klasik, Uji F (uji kelayakan model untuk pengujian ini dapat digunakan untuk mengetahui  apakah  permodelan  yang dibangun  memenuhi  kriteria  fit  atau  tidak. Untuk menentukan apakah koefisien regresi dari  variabel  bebas  secara  individual  (par- sial) berpengaruh terhadap variabel terikat- nya  dilakukan  uji  parsial  (t).  Sedangkan untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemam- puan  model  dalam  menerangkan  variabel dilakukan uji Koefisien Determinasi (R 2 ).

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  dilaksanakan  terhadap responden calon investor individu yang baru belajar  dan  atau  sudah  pernah  bertransaksi di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Gambaran umum responden dalam penelitian ini dapat diuraikan seperti pada Tabel 1.
Hasil  analisis  statistik  deskriptif  (Tabel 2), menunjukkan bahwa standar deviasi dari keempat variabel yang diteliti lebih kecil dari nilai rata-rata. Hal ini mengindikasikan bah- wa data yang dihasilkan tidak menunjukkan adanya  penyimpangan  atau  menunjukkan hasil yang baik.
Hasil  uji  validitas  data  menunjukkan nilai dari corrected item Total Correlation dari masing-masing  item  pertanyaan  lebih  kecil dari  r  Tabel  =  0,266.  Maka  indikator  perta- nyaan  keempat  variabel  dinyatakan  valid. Hasil  menunjukkan  bahwa  nilai cronbach alpha keempat variabel lebih besar dari nilai kritis  (0,60),  artinya  semua  variabel  adalah reliabel.  Berdasarkan  hasil  uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov  test menunjukkan  bah- wa nilai asympt.  Sig (2-tailed)  sebesar 0,728. Karena  nilai  0,728  >  α  (0,05),  dapat  disim- pulkan  bahwa  data  berdistribusi  normal. Hasil  uji  multikolinearitas  menunjukkan bahwa  nilai tolerance untuk  variabel  yang variabel  yang  diteliti  tersebut  > 0,10.  Selan- jutnya untuk nilai VIF variabel yang diteliti semua nilai < 10. Sehingga dapat disimpul- kan  bahwa  variabel  yang  diteliti  tidak  me- ngandung multikolinearitas . Hasil uji hetero- kedastisitas menunjukkan bahwa nilai signi-
fikan  keempat  variabel  >  α  (0,05).  Artinya variabel  yang  diteliti  tidak  mengandung unsur heterokedastisitas.
Tabel 1

## Karakteristik Responden
Jenis Kelamin Laki – laki Perempuan 27,8% 72,2% Usia Kurang 20 thn 20 s.d 29 thn 30 s.d. 39 thn Lebih dari 40 thn 0% 92,6% 3,7% 3,7% Pendidikan SMU/Sederajat Diploma Strata 1 Strata 2 Strata 3 40,7% 3,7% 46,3% 7,4% 1,9% Pekerjaan PNS Guru/Dosen Karyawan Swasta Wiraswasta Mahasiswa/Pelajar 0 24,1% 9,3% 3,7% 63,0% Pendapatan  Kurang dari 5 Juta Antara 5 – 9,99 Juta Antara 10 – 14,9 Juta Lebih dari 15 Juta 63,0% 20,4% 16,7% 0 Asal Informasi BEI Sekuritas Investasi Internet Otodidak Teman / Keluarga 27,8% 57,4% 0 0 14,8%
Sumber: Data Primer (diolah)
Hasil uji multikolinearitas menunjukkan bahwa  nilai tolerance untuk  variabel  yang diteliti  tersebut  >  0,10.  Selanjuntnya  untuk nilai VIF variabel yang diteliti semua nilai < 10.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  yang  diteliti  tidak  mengandung multikolinearitas .
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 51

## Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif
Variabel  N  Kisaran Teoritis Kisaran Aktual Mean Teoritis Mean Aktual Std. Dev Interval Jawaban Kriteri a SNS 54 4 - 20 6 -20 12 13,85 3,25  x ≥ x+sd           = (13,85 ≥16,10) x-sd ≤ x  x+sd = (10,60≤13,85  16,10) x  x-sd             = (13,853  10,60) Tinggi Sedang Rendah SKP 54 12 – 60 15 -53 36 38,91 9,36  x ≥ x+sd           = (28,91≥48,27) x-sd ≤ x  x+sd =(29,55≤38,91  48,27) x  x-sd             =(38,91  29,55) Tinggi Sedang Rendah SPH 54 10 - 50 16 -40 30 32,50 5,57  x ≥  x+sd           = (32,50≥38,07) x-sd ≤ x  x+sd =(26,93≤32,50  38,07) x  x-sd             =(32,50  26,93) Tinggi Sedang Rendah SKI 54 7 - 35 15 -35 21 28,72 4,45  x ≥  x+sd           = (28,72≥33,17) x-sd ≤ x  x+sd =(24,27≤28,72  33,17) x  x-sd             =(28,72  24,27) Tinggi Sedang Rendah
Sumber: Data Primer (diolah)
Tabel 3 Hasil Penelitian Variabel Koefisien  regresi T hitung Signifikan ( constant ) 10,965 Norma Subyektif 0,079 2,534 0,013 Kontrol Perilaku 0,178 2,235 0,022 Perilaku Heuristik Sosial Demografi 0,277 2,093 0,042 Pendidikan 0,020 2,001 0,048 Pekerjaan 0,357 2,310 0,028 Pendapatan 0,623 2,907 0,004 R 0,672 R Square 0,452 Signifikan F hitung 0,002 N 54 Sumber: Data Primer (diolah)
Hasil  uji  heterokedastisitas  menunjuk- kan  bahwa  nilai  signifikan  masing-masing variabel  >  α  (0,05).  Artinya  variabel  yang diteliti  tidak  mengandung  unsur  heteroke- dastisitas. Nilai Adjusted R Square 0,452 atau 45,2%, yang berarti bahwa keputusan inves-
tasi memang dipengaruhi oleh variabel inde- penden  yang  dipilih  pada  tingkat  45% sedang  sisanya  merupakan  variabel  yang tidak menjadi amatan pada riset ini.
52 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58

## Hasil pengujian hipotesis.
Hasil  pengujian  hipotesis  (Tabel  3) menunjukkan  bawah  nilai  signifikan  varia- bel  Norma  Subyektif  terhadap  Keputusan Investasi  adalah  sebesar  0,013  yang  mana nilai  siginifikan  tersebut  <  α  (5%)  dengan nilai  koefisien  regresi  0,079.  Berarti  norma subyektif  berpengaruh  positif  terhadap  ke- putusan  investasi terbukti.    Nilai  signifikan kontrol perilaku terhadap keputusan inves- tasi  adalah  sebesar  0,022  yang  mana  nilai siginifikan  tersebut  <  α  (5%)  dengan  nilai koefisien regresi 0,178. berarti kontrol perila- ku berpengaruh positif terhadap keputusan investasi  terbukti.  Nilai  signifikan  perilaku heuristik terhadap keputusan investasi ada- lah sebesar 0,022 yang mana nilai siginifikan tersebut < α (5%) dengan nilai koefisien re- gresi 0,277. berarti perilaku heuristik berpe- ngaruh positif terhadap keputusan investasi terbukti
Temuan  penelitian  menunjukkan  nor- ma  subyektif  berpangaruh  positif  terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  apa  yang  menjadi ukuran dalam norma subyektif yang terkait pengaruh pengamat, pengaruh teman, peng- aruh media masa, dan pengaruh manajemen investasi  mampu  membuat  individu  untuk mengambil  keputusan  investasi.  Artinya norma  subjektif  juga  memberikan  mamfaat yang mendasar terhadap kepercayaan seseo- rang  dalam  berinvestasi.  Sesuai  dengan pendapat  dari  Kreitner  dan  Kinicki  (2001), menyatakan  bahwa  norma  subyektif  meru- pakan  pengakuan  desakan  sosial  dalam memperlihatkan  suatu  perilaku  khusus, selanjutnya  menurut  (Ajzen,  2006),  menya- takan bahwa norma subyektif adalah keper- cayaan  terhadap  kesepahaman  ataupun ketidaksepahaman  seseorang  ataupun  ke- lompok yang mempengaruhi individu pada suatu  perilaku.  Pengaruh  sosial  yang  pen- ting  dari  beberapa  perilaku  berakar  dari keluarga,  pasangan  hidup,  kerabat,  rekan dalam  bekerja  dan  acuan  lainnya  yang berkaitan dengan suatu perilaku. Penelitian ini  mendukung  terhadap  penelitian  yang dilakukan  oleh  Wong  (dalam  Ajzen,  2005)
dan Septyanto (2013) mengungkapkan hasil pengaruh  norma  subyektif  terhadap  niat investasi  berpengaruh  positif.  Selanjutnya Pangestika  dan  Prasastyo  (2017)  mengung- kapkan  hasil  norma  subyektif  memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  niat konsumen untuk membeli apartemen.
Berdasarkan analisis diatas disimpulkan bahwa dengan adanya pengaruh pengamat, pengaruh teman, pengaruh media masa, dan pengaruh  manajemen  investasi  yang  meru- pakan  dasar  dari  norma  subyektif  mampu membuat  individu  meng-ambil  keputusan untuk  berinvestasi.  Artinya  yang  menjadi rujukan  dari norma  subyektif  akan mendu- kung  individu  dalam  melakukan  sesuatu pengambilan  keputusan,  semakin  rujukan itu  bernilai  positif  semakin  baik  individu tersebut mengambil suatu keputusan.
Temuan penelitian menunjukkan bahwa kontrol  perilaku  berpangaruh  positif  terha- dap  pengambilan  keputusan  investasi.  Hal ini  menunjukkan  bahwa  indikator  yang  di- gunakan sebagai alat ukur untuk mengukur kontrol  perilaku  yaitu control  belief  dan preceived  power mampu  membuat  individu dalam  mengambil  keputusan  untuk  berin- vestasi.  Artinya  kontrol  perilaku  tersebut menrupakan ukuran kepercayaan seseorang mengenai  seberapa  sederhana  atau  kom- pleksnya melaksanakan suatu perbuatan da- lam hal ini pengambilan keputusan. Kontrol perilaku  tersebut  juga  sebagai  pemahaman atas dasar pada pengalaman terdahulu dan kendala  yang  dapat  dicari  solusinya  dalam melakukan suatu perbuatan. Sesuai dengan pendapat dari (Ajzen, 2006), mengemukakan adanya faktor pendu-kung berperan penting dalam  mengendalikan  pengendalian  perila- ku. Kebalikannya juga benar, semakin sedi- kit faktor pendukung yang dirasakan indivi- du, semakin sulit untuk memahami perilaku yang  dilakukan.  Selanjutnya  (Saud,  2016), mengemukakan  persepsi  kontrol  perilaku ditentukan oleh kombinasi antara keyakinan ( belief ) individu mengenai faktor pendukung dan  atau  penghambat  untuk  melakukan suatu perilaku ( control beliefs ), dengan keku- atan  perasaan  individu  pada  setiap  faktor
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 53
pendukung  ataupun  penghambat  tersebut ( perceived  power  control) .  Riset  oleh  Wijaya (dalam Wahyono, 2014) menjelaskan persep- si kontrol perilaku ekspresif adalah persepsi kekuatan  faktor  yang  memfasilitasi  atau memperumit.  Secara  umum,  semakin  ba- nyak  individu,  semakin  banyak faktor  pen- dukung  dan  semakin  sedikit  faktor  peng- hambat yang mereka rasakan, dan individu cenderung  berpikir  bahwa  mereka  mudah untuk  melakukan  perilaku.  Penelitian  seja- lan  yang  dilakukan  oleh  Pangestika  dan Prasastyo (2017) mengungkapkan hasil Kon- trol  Perilaku  yang  dipersepsikan  memiliki pengaruh  positif  signifikan  terhadap  niat konsumen  untuk  membeli  apartemen.  Se- dangkan  Anggraiawan et  al. (2017:  375) menunjukkan persepsi kontrol perilaku me- miliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap intensi  investor  dalam  pemilihan  saham. Sriatun  dan  Indarto  (2017)  juga  mengung- kapkan kontrol perilaku terbukti secara sig- nifikan  berpengaruh  positif  terhadap  minat investasi.
Berdasarkan  hasil  analisis  dapat  disim- pulkan  bahwa  alat  ukur  yang  digunakan untuk mengukur kontrol perilaku yaitu con- trol  belief  dan  preceived  power mampu  mem- buat  individu  mengambil  keputusan  untuk berinvestasi. Artinya kontrol terhadap peri- laku  yang  dapat  dipakai  sebagai  pemaha- man mengenai sederhana atau kompleksnya suatu perbuatan apabila dapat menemukan solusi akan membuat kepercayaan seseorang meningkat,  sehingga  dengan  kepercayaan tersebut seseorang akan mampu mengambil keputusan  secara  baik  dan  bijak  terutama terkait dengan investasi.
Temuan penelitian menunjukkan bahwa variabel perilaku heuristik berpengaruh po- sitif terhadap pengambilan keputusan inves- tasi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  indikator yang menjadi ukuran pada variabel perilaku heuristic yaitu tingkat kepercayaan diri yang terlalu  tinggi  (o verconfidence), return  saham di  masa  lalu (anchoring  dan  adjustment), return saham secara keseluruhan meningkat ( representativeness  dan  availability), informasi yang bertentangan dengan pilihan investasi
(Confirmation  Bias), pembelian  saham  dan hasilnya  lebih  tinggi  dai  saham  yang  lalu (Conservatism  Bias). Artinya  dengan  adanya perilaku  heuristic  tersebut  Investor  dapat membuat keputusan yang sukses karena le- bih  akurat. Hal ini  sesuai  dengan  pendapat dari  (Ritter,  2003)  mengatakan  bahwa  de- ngan  adanya  heuristik,  keputusan  yang  di- ambil  sering  memberikan  keputusan  yang akurat,  (Bazerman  dan  Moore,  2012)  men- jelaskan  adanya  heuristik  dapat  membuat seorang  investor  sukses  dalam  membuat suatu  keputusan.  Sedangkan  pendapat Kahneman  dan  Tversky  (1979)  menyatakan yang  termasuk  dalam  heuristik  adalah over confidence,  anchoring  bias,  representativeness, dan  availability  bias,  confirmation  bias,  conser- vatism  bias. Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitan yang dilakukan oleh Waweru et al . (2008) yang menyatakan ketika dihadapkan pada tekanan waktu, heuristik sangat bergu- na untuk memprediksi kemungkinan proba- bilitas  atau  penilaian  sebuah  keputusan  in- vestasi.  Menurut  (Bazerman  dan  Moore, 2012)  juga  mengatakan  bahwa  dengan menggunakan  metode  heuristik,  investor dapat  membuat  keputusan  dengan  sukses karena keputusan yang dibuat menjadi lebih tepat.
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pene- litian  terdahulu  yang  menjadi  acuan  dalam penelitian  ini,  maka  dapat  ditarik  suatu kesimpulan  bahwa  perilaku  heuristik  sa- ngat berguna bagi orang untuk memprediksi kemungkinan  probabilitas  atau  penilaian ketika  dihadapkan  dengan  tekanan  waktu, artinya adanya heuristik, sering memberikan keputusan yang akurat bagi individu dalam mengambil keputusan untuk berinvestasi.
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  linier  ber- ganda  seperti  pada  Tabel  2,  menunjukkan bawah nilai signifikan dari sosial demografi pendidikan  terhadap  keputusan  investasi adalah  sebesar  0,048  yang  mana  nilai siginifikan  tersebut  <  α  (5%),  dengan  nilai koefisien regresi pengaruh sosial demografi pendidikan  terhadap  keputusan  investasi adalah  0,020.  Hal  ini  menujukkan  bahwa variabel  sosial  demografi  pendidikan  ber-
54 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
pengaruh  siginifkan  terhadap  keputusan investasi.  Artinya  hipotesis  yang  menya- takan  sosial  demografi yang  terkait  dengan pendidikan  berpengaruh  positif  terhadap keputusan  investasi  adalah  terbukti  atau terdukung.
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  linier  ber- ganda  seperti  pada  Tabel  2,  menunjukkan bahwa nilai signifikan dari sosial demografi pekerjaan terhadap keputusan investasi ada- lah sebesar 0,028 yang mana nilai siginifikan tersebut  <  α  (5%),  dengan  nilai  koefisien regresi pengaruh sosial demografi pekerjaan terhadap  keputusan  investasi  adalah  0,357. Hal  ini  menujukkan  bahwa  variabel  sosial demografi pekerjaan berpengaruh signifikan terhadap  keputusan  investasi.  Artinya  hi- potesis  yang  menyatakan  sosial  demografi yang terkait dengan pekerjaan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi adalah terbukti atau mendukung.
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  linier berganda seperti pada Tabel 2, menunjukkan bawah nilai signifikan dari sosial demografi pendapatan  terhadap  keputusan  investasi adalah  sebesar  0,004  yang  mana  nilai siginifikan  tersebut  <  α  (5%),  dengan  nilai koefisien regresi pengaruh sosial demografi pendapatan  terhadap  keputusan  investasi adalah  0,623.  Hal  ini  menujukkan  bahwa variabel sosial demografi pendapatan berpe- ngaruh positif terhadap keputusan investasi. Artinya  hipotesis  yang  menyatakan  sosial demografi  yang  terkait  dengan  pendapatan berpengaruh  positif  terhadap  keputusan investasi adalah terbukti atau mendukung.

## SIMPULAN DAN SARAN
Dari  hasil  penelitian  dan  pembahasan dapat disimpulkan: 1) Norma subyektif ber- pangaruh positif terhadap pengambilan ke- putusan investasi. Artinya apa yang menjadi ukuran dalam norma subyektif yang terkait pengaruh  pengamat,  pengaruh  teman,  pe- ngaruh media masa, dan pengaruh manaje- men  investasi  mampu  membuat  individu untuk  mengambil  keputusan  investasi.  2) Kontrol Perilaku berpangaruh positif terha- dap  keputusan  investasi.  Artinya  bahwa
indikator yang digunakan sebagai alat ukur untuk mengukur kontrol perilaku yaitu con- trol  belief dan preceived  power mampu  mem- buat individu dalam mengambil keputusan untuk  berinvestasi.  3)  Perilaku  Heuristik berpangaruh positif dan signifikan terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Artinya dengan  adanya  perilaku  heuristik  tersebut seorang  investor  dapat  sukses  dalam  mem- buat  suatu  keputusan  karena  keputusan yang diambil menjadi lebih akurat. 4) Sosial demografi  pada  item  pendidikan  pengaruh positif  terhadap  pengambilan  keputusan investasi. Artinya tingkat pendidikan inves- tor  individu  tersebut  tidak  akan  mempe- ngaruhi investor tersebut dalam pengambil- an keputusan investasi. Hal ini semua orang dapat  melakukan  investasi  dengan  belajar otodidak  atau  mengikuti  pelatihan  pasar modal  tidak  perlu  pendidikan  tinggi  untuk melakukan  keputusan  investasi.  5)  Sosial demografi-pekerjaan  berpengaruh  positif terhadap  pengambilan  keputusan  investasi. Artinya  apapun  pekerjaan  yang  dimiliki akan  mempengaruhi  dalam  pengambilan keputusan  invesasi.  6)  Sosial  demografi- pendapatan  berpengaruh  positif  terhadap pengambilan  keputusan  investasi.  Artinya jumlah  pendapatan  seorang  investor  indi- vidu dapat mempengaruhi keputusan inves- tasi  individu.  Hal  ini  ditunjukan  dengan semakin besar pendapatan seorang investor individu  tersebut  semakin  besar  keinginan untuk membeli saham.

## Keterbatasan Penelitian
Hasil  nilai R Square model sebesar 0,452 atau 45,2 % yang menunjukkan bahwa untuk variabel pengungkapan Keputusan Investasi yang dapat dijelaskan variasi variabel dalam model  variabel  norma  subyektif,  kontrol perilaku,  perilaku  heuristik,  sosial  demo- grafi  (pendidikan,  pekerjaan,  penghasilan) adalah  sebesar  45,2  %  sedangkan  sisanya adalah  54,8%  dijelaskan  oleh  variabel  lain diluar  model  yang  digunakan  dalam penelitian.
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 55

## Saran
Berdasarkan  hasil  pembahasan  dan  ke- simpulan yang telah dilakukan, maka pene- liti  dapat  memberikan  saran  yaitu:  1)  Bagi calon investor individu yang ingin  melaku- kan  investasi  dan  investor  yang  selama  ini sudah  melakukan  investasi  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  agar  mempelajari  faktor- faktor  psikologi  yang  berhubungan  dengan pengambilan  keputusan  yaitu  tentang  nor- ma subyektif, perilaku kontrol, heuristik dan faktor-faktor  psikologi  yang  lain  dan  me- manfaatkan    informasi-informasi    yang  ter- kait  dengan  investasi,  sehingga  dihasilkan keputusan  investasi  yang  akurat.  2)  Bagi peneliti  yang  akan  datang  yang  tertarik dengan  topik  hubungan  perilaku  individu dengan  keputusan  investasi,  disarankan agar  menambah  variabel  penelitian  karena variabel  dalam  penelitian  ini  ini  mampu menjelaskan  45,2%  dari  pengaruh  faktor psikologi  terhadap  pengambilan  keputusan investasi,  sehingga  sisanya  dipengaruhi variabelvariabel  yang  lain.  3)  Bagi  peneliti yang  akan  datang  disarankan  agar  dapat mengembangkan  pengetahuan  penelitian yang berkaitan dengan Keputusan Investasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Ackert  L.  F.  dan  Deaves  R.  2010. Behavioral Finance  Psycology  on  Real  Estate  Market Price  in  Nairobi  Kenya .  University  of Nairobi Press.
Afriyeni,  E.  2013.  Keputusan  Investasi Jangka Panjang: Capital Budgeting. Jur- nal Poli Bisnis 4(1): 65–75.
Ajzen,  I.  1991.  The  Theory  of  Planned Behavior. Organizational  Behavior  and Human Decision Processes 50(2): 179-211.
.  2005. Attitudes,  Personality  and Behavior. Open  University  Press.  New York, USA.
.  2006.  Consturcting  a  Theory  of Planned Behavior Questionnaire . https:// people.umass.edu/~aizen/pdf/tpb.measurem ent.pdf .
Aminatuzzahra.  2014.  Persepsi  Pengaruh Pengetahuan  Keuangan,  Sikap  Ke- uangan,  Sosial  Demografi  terhadap
Perilaku Keuangan dalam Pengam-bilan Keputusan  Investasi  Individu. Jurnal Bisnis Strategi 23(2): 70-96.
Anggraiawan, I. A., D. Isynuwardhana, dan D.  P.  K.  Mahardika.  2017.  Determinasi Perilaku Investor Individu dalam Peng- ambilan  Keputusan  Investasi  Saham pada Investor yang Terdaftar di GI-BEI Telkom University. e-Proceeding of Mana- gement 4(1): 369-376.
Apriando,  A.  2018.  Pengaruh  Literasi  Keu- angan (Financial Literacy) terhadap Bias Konservatif (Conservatism Bias) dan Bi- as Pengaitan Diri (Self Attribution Bias) Investor di Yogyakarta. Skripsi . Univer- sitas Islam Indonesia. Yogyakarta.
Atik,  A.  2012.  A  Strategic  Investment  De- cision: “Internationalization of SMEs”: A Multiple Appraisal Approach and Illus- tration with a Case Study. iBusiness 4(2):
146–156.
Bandura,  A.  1977.  Self-efficacy:  Toward  a unifying  Theory  of  Behavioral  Change. Psychological Review 84(2): 191-215.
Bauer,  R.  dan  P.  Meets.  2015.  Social  Iden- tification  and  Investment  Decisions.
Journal of Economic Behavior & Organization 117: 121-134.
Bayramoglu, M. F. dan C. Hamzacebi. 2016. Stock  Selection  Based  on  Fundamental Analysis  Approach  by  Grey  Relational Analysis:  A  Case  of  Turkey. Inter- national Journal of Economics and Finance 8(7): 178-184.
Bazerman,  M.  H.  dan  D.  A.  Moore.  2012.
Judgment in Managerial Decision Making . John Wiley & Sons. New York.
Beracha,  E.  dan  H.  Skiba.  2014.  Real  Estate Investment  Decision  Making  in  Beha- vioral  Finance. Investor  Behavior:  The Psychology  of  Financial  Planning  and Investing : 555-572.
Bialowolski, P. dan D. Weziak-Bialowolska.
2013.  External  Factors  Affecting  Invest- ment  Decisions  of  Companies . Econo- mics:  The  Open-Access,  Open-Assessment E-Journal 8(1): 1–19.
Cooke, R. dan P. Sheeran. 2004. Moderating of  Cognition  Intention  and  Cognition-
56 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
Behaviour Relation: A Meta-Analysis of Properties of Variables from the Theory of  Planned  Behaviour. British  Journal  of Social Psychology 43(2): 159-186.
Darmadji,  T.  dan  H.  M.  Fakhruddin.  2006. Pasar  Modal  di  Indonesia:  Pendekatan Tanya Jawab . Salemba Empat. Jakarta. Farooq,  A.  dan  M.  Sajid.  2015.  Factors Affecting  Investment  Decision  Making: Evidence  from  Equity  Fund  Managers and  Individual  Investors  in  Pakistan. Research Journal of Finance and Accounting
6(9): 135-141.
Feldman,  R.  S.  1995. Thinking  Critically:  A Psychoogy Student’s Guide. McGraw-Hill, Inc. USA.
Funfgeld, B. 2009. Attitides and Behaviour in
Everyday  Finance:  Evidence  from Switzerland. International Journal of Bank Marketing 27(2): 108-128.
Gozalie, S. dan N. Anastasia. 2015. Pengaruh
Perilaku  Heuristics  dan  Herding  ter- hadap  Keputusan  Investasi  Properti Hunian. Finesta 3(2): 28-32.
Husnan, S. 1996. Dasar-Dasar Teori Portofolio . Edisi Kedua. Penerbit UPP AMP YKPN. Yogyakarta.
Islam  Khan,  M.  T.,  S.  -H.  Tan,  dan  L.  -L. Chong.  2016.  The  Effects  of  Stated Preferences  for  Firm  Characteristics, Optimism  and  Overconfidence  on Trading  Activities. International  Journal of Bank Marketing 34(7): 1114-1130.
Iswantoro,  C.  dan  N.  Anastasia.  2013.  Hu- bungan  Demografi,  Anggota  Keluarga dan  Situasi  dalam  Pengambilan  Kepu- tusan  Pendanaan  Pembelian  Rumah Tinggal Surabaya. Finesta 1: 125-129. Jiang,  W.  dan  X.  Xie.  2016.  Stock  Funda- mentals  Model  Based  on  Genetic Algorithm-Rough  Set. Journal  of  Mana- gement and Sustainability 6(1): 206-218. Tversky,  A.  dan  D.  Kahneman.  1974.  Judg- ment under Uncertainty: Heuristics and Biases. Science 185(4157): 1124-1131.
Kahneman,  D.  dan  A.  Tversky.  1979.  Pros- pect  Theory:  an  Analysis  of  Decision- Making  under  Risk. Econometrica 47(2): 263–291.
Kiran,  D.  dan  U.  S.  Rao.  2004.  Identifying Investor Group Segments Based on De- mographic and Psychographic Cha-rac- teristics. 8th  Capital  Markets  Conference, Indian Institute of Capital Markets Paper . Kreitner,  R.  dan  A.  Kinicki.  2001. Organiza- tional  Behavior . 5th  Edition. Mc  Graw- Hill. Boston.
Lakshmi, J. dan M. C. Minimol. 2016. Effect of  Overconfidence  on  Investment  Deci- sion:  a  Behavioural  Finance  Approach. Splint  International  Journal  of  Professi- onals 3(2): 70-78.
Lintner,  G.  1998.  Behavioral  Finance:  Why Investors  Make  Bad  Decisions. The Planner 13(1): 7-8.
Mahesh,  N.  M.  dan  S.  S.  Kumar.  2016. Fundamental  Analysis  of  Selected Indian Fmcg Companies Listed in Nse of India  Limited. Indian  Journal  of  Applied Research 6(1): 695–698.
Mahastanti,  L.  A.  dan  E.  Hariady.  2014. Determining  the  Factors  which  Affect the  Stock  Investment  Decisions  of  Po- tential  Female  Investors  in  Indonesia. International  Journal  of  Process  Manage- ment and Benchmarking 4(2): 186-197.
Naingolan,  R.  2009.  Studi  Perilaku  Investor dan  Pergerakan  Harga  Saham, http://- www.google.com . Januari 2011.
Pangestika,  S.  dan  K.  W.  Prasastyo.  2017. Pengaruh  Sikap,  Norma  Subjektif, Kontrol  Perilaku  yang  Dipersepsikan terhadap  Niat  untuk  Membeli  Apar- temen  di  DKI  Jakarta. Jurnal  Bisnis  dan Akuntansi 19(4): 249-255.
Paramita, S., Y. Isabanah, dan P.
Purwohandoko  2018.  Bias  Kognitif  dan Keperibadian  Individu:  Studi  Perilaku Investor  Muda  di  Surabaya. JRMSI- Jurnal  Riset  Manajemen  dan  Sains Indonesia 9(2): 214-235.
Pereira,  M.  A.,  J.  R.  Securato,  dan  A.  F.  de Sousa.  2016.  Effect  of  Investments  on Fundamentals  and  Market  Reaction  on Pre-Operational  and  Operational  Bra- zilian  Companies  for  the  Period  2006- 2012. Finance  and  Accounting  Journal
51(1): 56-71.
Determinan Pengambilan Keputusan Investasi Berdasarkan ...– Wirawan, Mildawati, Suryono 57
Pompian,  M.  M.  2006.  Behavioral  Finance and  Wealth  Management.  John  Wiley and Sons, Inc. New Jersey.
Pratiwi,  I.  dan  P.  Prijati.  2015.  Pengaruh Faktor  Demografi  Terhadap  Jenis Investasi  Dan  Perilaku  Investor  Pasar Modal  Surabaya. Jurnal  Ilmu  dan  Reset Manajemen 4(7).
Prasetyo,  D.  T.  dan  A.  Iriani.  2019.  Analisis Pengaruh Faktor Demografi dan Norma Subjektif  terhadap  Keputusan  Investasi Saham. Magisma:  Jurnal  Ilmiah  Ekonomi dan Bisnis 7(2): 71-77.
Puspitaningtyas, Z. dan A. Kurniawan. 2012. Prediksi  Tingkat  Pengembalian  Inves- tasi  Berupa  Dividend  Yield  Berdasar- kan  Analisis  Financial  Ratio. Majalah Ekonomi:  Telaah  Manajemen,  Akuntansi dan Bisnis 16(1): 89-98.
Puspitasari,  P.  N.  2014.  Pengaruh  Faktor Demografi  dan  Faktor  Psikologis  ter- hadap  Pengambilan  Keputusan  Inves- tasi  pada  Reksadana. Tesis .  STIE PERBANAS. Surabaya.
Rahadjeng,  E.  R.  2011.  Analisis  Perilaku Investor Perspektif Gender Dalam Peng- ambilan  Keputusan  Investasi  di  Pasar Modal. Journal HUMANITY 6(2): 90-97. Ramayah,  T.  dan  Z.  Harun.  2005.  Entre- preneurial  Intention  among  the  Studen of  Universiti  Sains  Malaysia  (USM). International  Journal  of  Management  and Entrepreneurship 1(1): 8-20. Rahman,  N.  Z.,  Hidayat,  R.  R.,  dan  D.  F. Azizah.   2016.  Keputusan  Investasi  De- ngan  Pendekatan  Price  Earning  Ratio (PER)  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan Industri  Perkebunan  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012- 2014). Jurnal Administrasi Bisnis 35(2). Raut,  R.  K.  2020.  Past  Behaviour,  Financial Literacy  and  Investment  Decision- Making  Process  of  Individual  Inves- tors. International  Journal  of  Emerging Markets 15(6): 1243-1263.
Ricciardi, V. dan H. K. Simon. 2000. What Is Behavioral Finance? Business, Educa-tion & Technology Journal 2(2): 1-9.
Ritter, J. R. 2003. Behaviour Finance. Pacific- Basin Finance Journal 11(4): 429-437.
Saud,  I.  M.  2016.  Pengaruh  Sikap  dan  Per- sepsi  Kontrol  Perilaku  Terhadap  Niat Whistleblowing  Internal-Eksternal  de- ngan  Persepsi  Dukungan  Organisasi Sebagai  Variabel  Pemoderasi. Jurnal Akuntansi dan Investasi 17(2): 209-219. Septyanto,  D.  2013.  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Investor  Individu  da- lam  Pengambilan  Keputusan  Investasi Sekuritas di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Ekonomi 4(2): 90-101.
Septiyanto, D. dan M. F. A. Adhikara. 2013. Perilaku Investor Individu dalam Peng- ambilan  Keputusan  Investasi  Sekuritas di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Sustain- able Competitive Advantage (SCA) 3(1).
Setiani,  R.  2013.  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Per- usahaan  pada  Perusahaan  Otomotif yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen 2(01).
Setiawan, E., S. Wahyudi, dan W. Mawardi.
2016.  Pengaruh  Sosial  Demografi, Pengetahuan  Keuangan,  dan  Sikap Keuangan  Terhadap  Perilaku  Investasi Keuangan  Individu  (Studi  Kasus  Pada Karyawan Swasta di Kabupaten Kudus). Tesis . Universitas Diponegoro. Semarang.
Shefrin,  H.  2001.  Behavioral  Corporate Finance. Journal  of  Applied  Corporate Finance 14(3): 113-126.
Sitinjak,  E.  L.  M.  2013.  Perilaku  Investor Individu  dalam  Pembuatan  Keputusan Investasi  Saham:  Efek  Disposisi  Dan Informasi  Akuntansi. Jurnal  Organisasi dan Manajemen 9(1): 31-53.
Song, Y., X. Y. Li, Y. Li, dan X. Hong. 2021.
Risk  Investment  Decisions  within  the Deterministic Equivalent Income
Model. Kybernetes 50(2): 616-632. Sriatun dan Indarto. 2017. Perilaku Investasi Sektor  Keuangan  di  Kalangan  Pegawai Negeri  Sipil:  Pengembangan  Theory Planned  of  Behavior. Jurnal  Riset Ekonomi dan Bisnis 10(3): 202-220.
58 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 6, Nomor 1, Maret 2022 : 43 – 58
Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif,  dan  R&D .  CV  Alfabeta.
Bandung.
Supramono, S. dan N. Putlia. 2010. Persepsi dan  Faktor  Psikologis  dalam  Pengam- bilan  Keputusan  Hutang. Jurnal  Ke- uangan dan Perbandan 14(1): 24-35. Truong,  T.  2006.  Corporate  Boards,  Owner- ship  and  Agency  Cost:  Evidence  from Australia. The Business Review, Cambridge 5(2): 163.
Tyll, L. dan P. Pohl. 2014. Diminishing Role of  Accounting  Information  for  Invest- ment  Decisions. International  Journal  of Engineering  Business  Management 6(30): 1-8.
Vaughan,  G.  M.  dan  M.  A.  Hogg.  2005. Introduction to Social Psychology . Pearson Education  Australia.  Frenchs  Forest, Sydney, Australia.
Wahyono,  B.  2014.  Teori  Perilaku  Yang
Direncanakan  (Theory  of  Planned  Be-
havior). http://www.pendidikanekonomi. com/2014/08/teori-perilaku-yang-direnca nakantheory.html .  Diakses  pada  tanggal 12 Februari 2021.
Waweru, N. M., E. Munyoki, dan E. Uliana. 2008. The Effects of Behavioural Fac-tors in  Investment  Decision-Making:  a  Sur- vey of Institutional Investors Operating at  the  Nairobi  Stock  Exchange. Interna- tional  Journal  of  Business  and  Emerging Markets 1(1): 24-41.
Wulandari,  S.,  S.  Rahayu,  dan  N.  Nuzula.
2012.  Analisis  Fundamental  Menggu- nakan Pendekatan Price Earnings Ratio untuk  Menilai  Harga  Intrinsik  Saham untuk  Pengambilan  Keputusan  Inves- tasi  Saham  (Studi  Pada  Peru-sahaan yang  Sahamnya  Masuk  Indeks  LQ45 Periode Tahun 2010-2012 di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi dan Keuangan 23(1): 73–80.