## PENGARUH ALTMAN Z-SCORE” DAN SPRINGATE S-SCORE SEBAGAI ALAT PREDIKSI POTENSI KEBANGKRUTAN TERHADAP HARGA SAHAM (pada perusahaan batubara yang listing di bursa efek indonesia periode 2016-2018)
Dirvi Surya Abbas 1
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Tangerang abbas.dirvi@gmail.com
Kusdianto 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Tangerang rdkusdi17@gmail.com
Lailatul Inayah 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Tangerang Lailatulinayah12@gmail.com

## ABSTRACT
This study aims to determine whether the information Altman Z-Score "and Springate S- Score  are  used  by  investors  to  make  investment  decisions  that  are  reflected  in  the  Share  Price. Altman  Z-Score  "and  Springate  S-Score  measured  by  financial  ratios  that  include  working capital to total assets, retained earnings to total assets, earnings before interest and taxes to total assets,  book  value  of  equity  to  book  value  of  total  debt,  net  profit  before  taxes  to  current liabilities,  and  sales  to  total  assets.  This  study  uses  a  sample  of  coal  sector  companies  during 2015-2018  using  a  purposive  sampling  method.  The  data  used  is  obtained  from  annual  reports that  are  listed  on the  Indonesia  Stock  Exchange. There  are  12  companies  for  3  years that  meet the  criteria.  The  analytical  method  used  is  multiple  linear  regression  analysis  with  the  help  of SPSS  version  16.0.  The  results  of  this  study  indicate  that  partially  Altman  Z-Score",  it  can  be concluded  that  the  Altman  Z-Score  variable  "in  this  study  has  an  influence  on  stock  prices. Altman  Z-Score"  has  a  positive  direction  regression  coefficient  of  20.871  (20.87%)  with  a negative  direction  constant  of  -6.900,  while  a  Springate  S-Score  it  can  be  concluded  that  the Springate S-Score variable in this study does not have an influence on stock prices.
Keywords: Altman Z-Score”, Springate S-Score, Stock Price, Prediction Potential bankruptcy

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  informasi Altman  Z-Score” dan Springate S-Score digunakan oleh investor untuk mengambil keputusan investasi yang tercermin dari  Harga  Saham. Altman Z-Score” dan Springate  S-Score yang  diukur  dengan rasio  keuangan yang mencakup yaitu working capital to total asset, retained earning to total asset, earning before interest and taxes to total asset, book value of equity to book value of total debt, net profit before taxes  to  current  liabilities,  dan  sales  to  total  assets. Penelitian  ini  menggunakan  sampel perusahaan  sektor  Batubara  selama  tahun  2015-2018  dengan  menggunakan  metode purposive sampling. Data  yang  digunakan  diperoleh  dari  laporan  tahunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Ada  12  perusahaan  selama  3  tahun  yang  memenuhi  kriteria.  Metode  analisis  yang digunakan  adalah  analisis  regresi  linier  berganda  dengan  bantuan  SPSS  versi  16.0.  Hasil penelitian  ini  menunjukan  bahwa  variabel  Altman  Z-Score”  dalam  penelitian  ini  memiliki pengaruh  terhadap  Harga  Saham.  Altman  Z-Score”  mempunyai  koefisien  regresi  kearah  positif sebesar  20,871  (20,87%)  dengan  Konstanta  kearah  negatif  sebesar  -6.900,  sementara  variabel Springate S-Score dalam penelitian ini tidak memiliki pengaruh terhadap Harga Saham.
Kata Kunci : Altman Z-Score” , Springate S-Score , Harga Saham, Prediksi potensi kebangkrutan

## A. PENDAHULUAN
Di  tengah  kondisi  pasar  luar negeri  yang  serba  tak  pasti  dan membuat  harga  batu  bara  turun sebanyak  20%  sejak  awal  tahun  2019, namun  komoditas  ini  masih  menjadi andalan  di  dalam  negeri.  Sepanjang semester  I/2019,  produksi  batu  bara nasional  2019  masih  belum  signifikan dibandingkan dengan
realisasi sepanjang  tahun  lalu  yang  mencapai 557  juta  ton.  Berdasarkan  data  dari Direktorat Jenderal Mineral dan
Batubara  Kementerian  ESDM,  hingga 17  Juni  2019  produksi  batu  bara nasional batu mencapai 167,63 juta ton atau 34,23% dari target yang ditetapkan sebanyak  489,73  juta  ton.  Adapun pasokan untuk kebutuhan dalam  negeri (domestic  market  obligation/DMO)
tercatat  sebanyak  35,22  juta  ton. Namun,  presentasinya  tergolong  tinggi dengan  menyentuh  angka  atau  27,51 persen dari target sebanyak 128,04 juta ton.  Meskipun  produksi  pada  semester I/2019  masih  tergolong  rendah,  secara historis.  Badan  Pusat  Statistik  (BPS) mencatat  nilai  ekspor  batu  bara  pada Januari-Juni  2019  sebesar  US$  11,22 miliar,  turun  4,98%  dibandingkan periode yang sama pada tahun lalu US$ 11,81  juta.  Turunnya  harga  jual  akibat pasokan  yang berlebih disebut menjadi faktor  pemicu  turunnya  ekspor  periode tersebut.  BPS    bahkan  mencatat,  pada Juni  2019  ekspor  batu  bara  anjlok sebesar 14,42% menjadi US$ 1,7 miliar dari periode yang sama tahun sebelumya  US$  1,99  miliar.  (katadata; 2019)

## Gambar 1 HBA periode Januari 2019 – Agustus 2019
HBA  April  2019  turun  1,89% dibandingkan  dengan  HBA  Maret 2019  yang tercatat US$  90,57 per ton. Terakhir  kali  HBA  terlihat  berada  di atas  level  US$  100  per  ton  pada Oktober  2018  yakni  sebesar  US$ 100,89  per  ton.  Menurut  Direktur Eksekutif Asosiasi Pertambangan Batu Bara  Indonesia  (APBI)  mengatakan bahwa  penurunan  nilai  ekspor  ditahun
2019  ini  disebabkan  oleh  anjloknya harga batu bara, baik di global maupun dalam  negeri.  Penurunan  itu  juga dipicu  oleh  berlebihnya  pasokan  di pasar global, terutama sejak Rusia dan Kolombia  memasok  batu  baranya  ke Asia. Selama dua tahun terakhir, posisi HBA September tercatat paling rendah. Harga batubara mulai melemah  sejak  awal  tahun  2019,
meningkat  tipis  pada  Agustus,  dan terjun  bebas  kembali  pada  September.
Pengusaha batubara makin lesuh
melihat  harga  batubara  yang  semakin turun.
Gambar 2
Harga Batu Bara Newcastle Berjangka (US$/Metrik Ton) Melemahnya harga jual
batubara  di  dunia  dimulai  pada  tahun 2013  dan  terus  menurun  hingga  2018 seakan  memberikan  pengaruh  buruk terhadap industri batubara di Indonesia. Beberapa  hal  yang  diduga  sebagai penyebab  perlambatan  pertumbuhan batubara di Indonesia a d a l a h seperti  kebijakan  dari  Pergerakan harga batubara dipengaruhi oleh tingkat  permintaan  China  dan  India. Saat  ini  China  tengah  membatasi impor batubara karena sedang menggenjot  produksi  di  dalam  negeri.
Sama  halnya  yang  dilakukan  oleh Pemerintah India melakukan pembatasan impor batubara.
(duniatambang;  2019).  Kedua  negara tersebut  merupakan  mitra  dagang penting  bagi  Indonesia  karena  lebih dari  50%  produksi  batubara  diimpor kedua negara tersebut. Faktor lain yang mempengaruhi  harga  batubara  adalah perang  dagang  China  dan  Amerika Serikat  yang  belum  reda,  menurunnya permintaan  batubara  dari  benua  Eropa dan kondisi pasar yang masih oversupply  sehingga  harga  batubara masih dapat berubah.
Harga jual batubara mengalami
kemerosotan  dikarenakan  kelebihan suplai    dan    kapasitas    batubara    di pasar.    Kelebihan    suplai    terjadi    di pasar  China,  karena  menurunnya permintaan  batubara  di  China  sebesar 31,11 juta ton pada tahun 2014. Harga Batubara
Acuan (HBA) yang digunakan pemerintah Indonesia mengalami  penurunan  menjadi  USD 64,65/ton pada akhir  bulan  desember. Penurunan   yang  terjadi  adalah  1,6% dibandingkan  dengan  HBA  November 2014  yaitu  USD  65,7/ton.  Penurunan juga  terjadi  apabila    dibandingkan dengan    tahun    sebelumnya    yaitu pada   tahun    2013  sebesar  USD  15,66 atau turun 19% pada bulan yang sama.
Dikutip  dari  (Cnbc  Indonesia; 2019)  Memasuki  sesi  II  perdagangan di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  harga saham emiten  batu bara  masih  banyak yang  mencatatkan  koreksi.  Data  pasar menunjukkan dari 25 emiten batu bara yang  masih  aktif  diperdagangkan,  10 emiten berada di zona merah, 6 emiten anteng  di  zona  hijau,  dan  6  emiten stagnan. Sementara itu 3 emiten masih dihentikan  sementara  perdagangannya (suspensi), yaitu  PT  Bara  Jaya Internasional  tbk  (ATPK),  PT  Borneo
Lumbung  Energy  &  Metal  Tbk (BORN),  dan  PT  Golden  Energy Mines Tbk (GEMS). Berdasar tabel di bawah  ini,  terlihat  bahwa  emiten  batu bara dengan kapitalisasi pasar (market capitalization/market  cap)  terbesar adalah PT Bayan

## Tabel 1
Di  lain  pihak  emiten  yang paling aktif ditransaksikan oleh pelaku pasar  Tanah  Air  adalah  perusahaan batu bara milik Grup Bakrie, PT Bumi Resources Tbk (BUMI). BUMI membukukan  rerata  volume  transaksi harian  sebesar  334,68  juta  transaksi dengan  total  nilai  transaksi  mencapai Rp 47,07 miliar per harinya. Sepanjang tahun berjalan saham BUMI  berhasil  mencatatkan  imbal hasil  15,53%.  Pencapaian  tersebut diperoleh  di  tengah  harga  batu  bara dunia  yang  terus  menunjukkan  tren penurunan  pada  periode  yang  sama. Untuk  diketahui,  per  8  Juli  2019, harga  batu  bara  Newcastle  tercatat mengalami  koreksi  26,31%  ke  level US%  75,2/metrik  ton.  Lebih  lanjut, emiten  produsen  batu  bara  lainnya yang  juga  cukup  likuid  adalah  PT Adaro  Energy  Tbk/ADRO  (61,52  juta transaksi), emiten milik Grup
Sinarmas  PT  Delta  Dunia  Makmur Tbk/DOID  (28,93  juta  transaksi), emiten  BUMN  PT  Bukit  Asam Tbk/PTBA  (23,88  juta  transaksi)  dan PT  Indika  Energy  Tbk/INDY  (21,11 juta  transaksi).  Kemudian  jika  ditilik lebih  rinci  PTBA  membukukan  nilai transaksi (turnover) lebih tinggi dibandingkan BUMI. Hal ini dikarenakan harga saham  PTBA mencapai Rp 2.980/unit saham, sedangkan  bumi  hanya  Rp  118/unit saham.
Fenomena  diatas  jika  terus- menerus  terjadi  maka  akan  mengarah kearah  kebangkrutan  perusahaan  di sub  sektor  pertambangan,  hal  ini disebabkan karena kegagalan manajemen
dalam mengelola
operasional perusahaan untuk
menunjang pendapatan. Karena
pendapatan  adalah  salah  satu  faktor perusahaan  dalam  mencapai  tujuan
perusahaan.  Disamping  itu,
kebangkrutan  juga  akan  berdampak kepada para investor yang menginvestasikan uangnya di perusahaan tersebut.  Karena  bagi  para investor perushaaan yang delisted dari
BEI  adalah  indicator  tanda-tanda bahwa  perusahaan  tersebut  sedang mengalami  kebangkrutan.  Perusahaan pada  sector  pertambangan  batubara sangatlah  rentan  dalam  kebangkrutan, hal  ini  sangatlah  wajib  menjadi pertimbangan  para  investor  sebelum menanamkan  uangnya  dalam  jangka panjang pada Perusahaan sector pertambangan  batubara.  Hal  ini  sudah selayaknya  perlu  dilakukan  penelitian yang memprediksi kebangkrutan
Perusahaan sector pertambangan batubara.
Dikutip  dari  CNBC  Indonesia menyatakan  bahwa  data  indeks  saham perdagangan menunjukkan, bahwa empat emiten tambang baru bara masih melanjutkan  pelemahan  yang  dialami sebelumnya.  Indeks  mining  di  Bursa Efek  Indonesia  di  bulan  juni  2019 mengalami    minus  sebesar  0,15%  di level  1.642.  adapun  perusahaan  yang dimaksud adalah yang pertama, Saham PT Harum Energy Tbk (HRUM) turun 0,71% di level 1.400/saham,
melanjutkan  koreksi  kemarin  di  level Rp 1.410/saham. Secara tahun berjalan atau  year  to  date  saham  Harum stagnan.  Lalu,  Berikutnya  saham  PT Indo Tambangraya Megah Tbk (ITMG) juga minus 0,59% di level Rp 16.900/saham,  melanjutkan  koreksi kemarin  di  level  Rp  17.225/saham. Year to date saham ITMG minus 17%, kemudian,  Emiten  ketiga  yakni  PT Adaro  Energy  Tbk  (ADRO)  juga terkoreksi 1,17% di level Rp 1.270/saham,  melanjutkan koreksi saat kemarin  di  Rp  1.290/saham.  Year  to date saham Adaro masih naik 5%. dan Satu  emiten  lagi  yakni  PTBA  atau  PT Bukit  Asam  Tbk  juga  minus  0,68%  di level  Rp 2.910/saham dan  year to  date saham perseroan minus hingga 32%.
Data indeks saham perdagangan diatas
menunjukkan akan mempengaruhi  tidak  hanya  kepada kinerja  perusahaan  saja,  namun  akan berpengaruh  terhadap  harga  saham perusahaan  yang  berada  di  wilayah pasar  modal.  Kinerja perusahaan yang  buruk  akan  menghasilkan  saham yang  buruk  di  mata  investor.  karena saham  merupakan  bagian    dari    hasil kinerja    perusahaan    yang  akan menghasilkan nilai bagi setiap perusahaan.  Sebaliknya  kinerja  yang memuaskan menghasilkan nilai perusahaan yang baik dan mencerminkan  harga  saham  yang optimal  yang  diminati  oleh  investor. Dalam memperbaiki dan mengevaluasi kinerja perusahaan diperlukannya suatu  informasi  terkait  dalam  hal memprediksi  harga  saham  dipasar modal.
terdapat  dua  pendekatan  yang dilakukan oleh analis terkait mengintepretasikan  harga  saham  di masa  akan datang. Adapun pendekatan yang  dilakukan yaitu  pendekatan fundamentalis dan teknikal. Pendekatan fundamentalis
memfokuskan  pada  prediksi  harga saham dengan nilai faktor-faktor fundemantalis  yang  mempengaruhi harga saham, dan menerapkan hubungan antara variabel    yang dimiliki  sehingga  diperoleh  taksiran harga.  Lalu,  Pendekatan  teknikal adalah  pendekatan  berdasarkan  pada perilaku  harga  saham  itu  sendiri sehingga  cenderung  akan  terulang kembali.
Salah  satu  contoh  pendekatan fundamentalis  adalah  mengenai  alat deteksi kebangkrutan. Pendekatan tersebut  telah  banyak  dilakukan  oleh
para  analis  keuangan.  Adapun beberapa  alat  deteksi  kebangkrutan
yang  sering  digunakan  yaitu  Model Altman Z-Score (1968), Model Springate S-Score (1978),  dan  Model
Zmijewski X-Score (1983).  Penelitian oleh  Hadi  dan  Anggreni  (2008) menemukan  bahwa  model  prediksi Altman  merupakan  prediktor  terbaik diantara ketiga prediktor yang digunakan sebagai analisis yaitu model Altman Z-Score ,  model  Zmijewski X- Score , dan Model Springate S-Score.
Pada tahun 1968 telah dilakukan  penelitian  pertama  kali terkait Analisis Z- Score” t e r h a d a p   perusahaan  manufaktur yang  telah go  public yang  dilakukan oleh  Edward  I  Altman . Tahun  1984, private  manufacturing  company dan go  public dijadikan  objek  dari  model kebangkrutan  tersebut,  dengan  tujuan agar tidak hanya perusahaan manufaktur  yang  telah go  public saja yang  dapat  dijadikan  sampel,  namun juga  perusahaan  manufaktur  tertutup. Selanjutnya, Altman memodifikasi kembali model Analisis  Z- Score” agar dapat  digunakan  kepada  semua  jenis perusahaan.  hal  tersebut  terjadi  pada tahun  1995.  Pada  tahun  1978  di
Kanada  dilakukan  penelitian  terkait model Springate sebagai pengembangan  dari  model  analisis Altman  Z- Score” yang  dilakukan  oleh
Gordon L.V. Springate
dan menghasilkan  rumus S-Score atau lebih dikenal dengan Model Springate. Pada  tahun  1983  dilakukan  Penelitian atas  pengembangan  Altman  Z- Score” dan Model  Springate  yang  dilakukan oleh  Mark  Zmijewski,  dan  berhasil menghasilkan  rumus  yang  disebut sebagai  Zmijewski X-Score. Fungsi analisis  kebangkrutan  dengan  model- model  tersebut  memiliki  tujuan  yang sama,  yaitu  sama-sama  memprediksi apakah  perusahaan  dalam  keadaan sehat,  normal,  atau  kemungkinan bangkrut.  Hal  ini  berdasarkan  kondisi perusahaan yang bersumber dari informasi  laporan  keuangan  yang diberikan  oleh  perusahan  yang  berada di masing –masing negara.
Penelitian  ini  menggunakan  dua metode  prediksi  kebangkrutan  untuk mengetahui pengaruhnya terhadap harga  saham,  yaitu  Altman Z-Score” dan  Springate S-Score karena berdasarkan penelitian-penelitian sebelumnya  tingkat  keakuratan  kedua metode    ini  dinilai  hampir  memiliki persamaan dalam memprediksikan kondisi perusahaan.

## B. KAJIAN LITERATUR
1. Hipotesis Penelitian
a. Pengaruh Altman Z-Score” sebagai  alat  prediksi  potensi kebangkrutan  terhadap  harga saham Menurut Ross (1977), sesuai  dengan Signaling  theory , Informasi dari keputusan manajerial  dan  struktur  keuangan suatu  perusahaan  akan  menjadi sebuah sinyal atau tanda terhadap pasar yang akan merubah keseimbangan  pasar.  Hubungan antara  publikasi  informasi  baik laporan keuangan, kondisi keuangan  ataupun  sosial  politik terhadap fluktuasi volume perdagangan  saham  dapat  dilihat dalam  efisiensi  pasar.  Suatu prediksi  tentang  kebangkrutan pada suatu perusahaan bisa menjadi  sebuah  sinyal  bagi  para investor sebelum melakukan investasi dalam bentuk saham dan sekuritas  perusahaan  tersebut. Informasi  kebangkrutan  sangat bermanfaat  bagi  investor  untuk mengurangi risiko saham.
Menurut  Suharto  (2015) menyatakan  bahwa  hasil  metode Altman  Z-Score”  menunjukkan bahwa  beberapa  perusahaan  yang listing dalam Daftar Efek Syariah periode 2011 sampai 2013 diprediksi mengalami kebangkrutan  dan  presentasenya meningkat  setiap  tahunnya  yaitu
17,7%  di  tahun  2011,  kemudian 25,8%  di  tahun  2012  dan  sebesar 29%  pada  tahun  2013.  Potensi kebangkrutan perusahaan tersebut dapat  semakin  bertambah  pada masa  yang  akan  datang  apabila pihak manajemen perusahaan tidak melakukan perbaikan terhadap kondisi
keuangan perusahaan. Hal ini membuktikan
bahwa  metode ini  bisa digunakan sebagai  pendeteksi  dini  terhadap potensi  kebangkrutan  perusahaan dari  sisi  keuangan  perusahaan, karena kebangkrutan suatu perusahaan  tidak  hanya  dilihat dari  sisi  keuangan  atau  internal saja melainkan banyak  factor lain yang menjadi penyebab kebangkrutan  perusahaan  seperti faktor eksternal perusahaan. Lalu hasil menurut penelitian  yang  dilakukan  oleh kurniawan (2018) meyatakan bahwa Altman Z-Score” berpengaruh positif terhadap
Harga  Saham.  Hasil  ini  juga sesuai  dengan  teori  bahwa  para investor  juga mengakui  dan menyesuaikan  posisi  baru  dari perusahaan yang mengalami kebangkrutan  yang  selanjutnya rasio keuangan
tersebut memberikan  informasi  ke  dalam harga  saham.  Lalu  menurut  hasil penelitian  Manao  dan Nur (2001) menyatakan bahwa kinerja keuangan yang melemah terhadap variasi harga saham dapat disebabkan penggunaan kurs harga  saham  akhir  tahun.  Hal tersebut  juga  dapat  menurunkan tingkat  empiris  dalam  penelitian karena  terjadi  berbagai  faktor yang  mempengaruhi seperti stock split, merger, bonus, dan transaksi lain yang menpengaruhi lemahnya harga saham.
Penjelasan diatas dapat disimpulkan bahwa dengan tingginya  harga  saham  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  maka hal tersebut akan membuat investor akan tertarik untuk menanamkan  uangnya,  karena mereka lebih mempercayai informasi ketika perusahaan
dianggap tidak mengalami
kondisi kebangkrutan. H 1 :  Altman  Z-Score” sebagai alat prediksi potensi kebangkrutan berpengaruh terhadap Harga Saham. b. Pengaruh Springate S-Score sebagai  alat  prediksi  potensi kebangkrutan  terhadap  Harga Saham
Analisis  terhadap  kinerja keuangan  mutlak  diperlukan  agar investor  dan  calon  investor  dapat mengetahui  kondisi  perusahaan yang akan menjadi sarana investasinya, atau untuk menentukan perusahaan yang dapat  memberikan  keuntungan atas  penanaman  modal  mereka. Perusahaan yang kinerja keuangannya  baik  akan  mampu memberikan keuntungan bagi investornya. mengkonfirmasi adanya  hubungan  negatif  antara harga  saham  dengan  prediksi kebangkrutan, dimana perusahaan    yang    memiliki risiko  kebangkrutan  yang  tinggi cenderung  akan  direspon  negatif oleh investor dan akibatnya adalah  harga  saham  menjadi turun Perhitungan secara keseluruhan  dapat  disimpulkan bahwa,  jika  melihat  dari  sisi prediksi kebangkrutan perusahaan pertambangan batubara yang masuk  dalam  kategori  bangkrut, maka  model  Altman  Z-Score  dan
model Springate yang memberikan  peenilaian  prediksi kebangkrutan yang tinngi. Sedangkan pada model Zmijewski  prediksi  kebangkrutan yang  dihasilkan  juga  bernilai cukup  tinggi  meskipun  tidak setinggi  prediksi  yang  dibeerikan model Altman Z-Score dan model Springate.  Perbandingan  ketiga model  Altman  Z-Score,  model Springate  dan  model  Zmijewski memberikan gambaran perusahaan pertambangan batubara termasuk dalam kategori perusahaan yang mengalami kebangkrutan. Namun  jika hal  ini Springate  S-Score  sebagai  model kebangkrutan  yang  digunakan untuk mengetahui kondisi
perusahaan tentunya akan memberikan  pengaruh  terhadap harga saham yang sangat disensitif  akan  informasi  yang berasal  dari  kinerja  perusahaan. Semakin  tinggi  nilai  S-Score yang artinya nilai tersebut melewati batas yang diprediksikan
perusahaan mengalami  kondisi  tidak  sehat maka  semakin  tinggi  juga  harga saham  tersebut  karena  harga saham  menurut  arbitrage  pricing theory informasi kesehatan perusahaan  akan  mempengaruhi harga saham.
H 2 :  Springate  S-Score sebagai alat prediksi potensi kebangkrutan berpengaruh terhadap Harga Saham.

## C. METODE PENELITIAN
1. Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah  6  perusahaan  Batubara  yang terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  selama  periode  2016-2018.
Kriteria yang  digunakan  untuk memilih  sampel  yaitu  Perusahaan Batubara  yang terdaftar di BEI pada tahun 2016-2018, Perusahaan mempublikasikan  laporan  keuangan dengan lengkap dan Laporan keuangan  tahunan  yang  diterbitkan menggunakan nilai mata uang rupiah (Rp).

## 2. Variabel dependen
a. Harga Saham (Y)
Dalam penelitian ini terdapat  satu  variabel  dependen yaitu  Harga  Saham  (Y).  Variabel ini  merupakan  dari  suatu  saham pada pasar yang sedang berlangsung atau jika pasar sudah ditutup,  maka  harga  pasar  adalah harga penutupnya ( closing price ). Skala pengukuran data dari variabel  ini  diukur  dengan  skala nominal.  Skala  nominal  adalah skala yang pengukurannya menyatakan kategori,
atau kelompok  dari  suatu  subyek (Ghozali, 2011).
3. Variabel Independen a. Altman Z-Score’’ (X 1 )
Menurut  Prihadi  (2013) Altman Z-Score” adalah  hasil score yang  telah  dimodifikasi oleh  Altman  pada  tahun  1995 yang dapat diterapkan pada semua  jenis  perusahaan.    Model terakhir  yang  telah  dimodifikasi oleh  Altman  pada  tahun  1995 sehingga dapat diterapkan kepada semua  jenis  perusahaan  baik  di negara  maju  maupun  negara berkembang. Berikut model
Altman Z-Score yang telah dimodifikasi:
Keterangan:
Z”            = Bangkruptcy index X 1 = Working capital/ Total asset X 2 = Retained earning/ Total asset X 3 = Earning Before Interest and  Taxes/ Total asset X 4 = Book value of equity/ Book value of total debt
Klasifikasi  perusahaan   yang sehat  dan  bangkrut  berdasarkan pada nilai Z-Score model Altman Modifikasi (1995), yaitu:  Jika  nilai  Z”  <  1,1  =  maka termasuk perusahaan yang bangkrut.
 Jika  nilai  1,1  <  Z”  <  2,6  = maka  termasuk grey  area (tidak  dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami   kebangkrutan).
 Jika   nilai   Z”   >   2,6   =   maka termasuk    perusahaan    yang tidak bangkrut.
b. Springate S-Score (X 2 ) Metode Springate merupakan metode yang menganalisis dengan
mengembangkan  metode  yang digunakan oleh Altman  Z-Score” . Variabel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  dibagi  menjadi empat rasio keuangan
berdasarkan  A, B, C, dan D  yang dijelaskan sebagai berikut:
Persamaan  metode  yang  diteliti oleh Springate menghasilkan rumus  sebagai  berikut  (Putra  dan Ferlina, 2014):
Z” = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4
Keterangan:
S = Bangkruptcy index
A = Working capital/Total assets B = Net Profit before Interest and Taxes/Total assets
C = Net Profit before Taxes/Current liabilities
D = Sales/Total assets

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Tabel 2 Hasil Analisis Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Z_Score 36 .00 32.00 6.2500 6.29909 S_Score 36 -1.00 55.00 2.1389 9.10621 Harga_Saham 36 1.04 720.00 1.1024E2 198.62762 Valid N (listwise) 36
a. Berdasarkan tabel diatas dapat dideskripsikan bahwa Variabel
Altman Z-Score ” (X 1 ) memiliki nilai minimum  0,00  dan  nilai  maksimum 32,00, nilai mean sebesar 6,2500 dan standar deviasi sebesar 6,299, hal ini menunjukkan  bahwa  62,99%  rata- rata  Z  Score” . Standar  deviasi sebesar 62,99% menunjukkan total Z Score”  dari  perusahaan-perusahaan sampel yang diteliti memiliki perbedaan yang relatif tinggi.
b. Variabel  Springate  S-Score  (X 2 ) memiliki  nilai  minimum  -1,00  dan nilai  maksimum  55,00,  nilai  mean sebesar  2,1389  dan  standar  deviasi sebesar  9,106.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  91,06%  rata  rata  S  Score. Standar  deviasi  sebesar  91,06% menunjukkan
S Score dari
perusahaan  -  perusahaan  sampel yang  diteliti  memiliki  perbedaan yang relatif tinggi.
c. Variabel Harga Saham sebagai variabel  dependen (y)  memiliki  nilai terendah  1,04  dan  nilai  tertinggi 720,00 nilai rata-rata (mean) sebesar 1,102 dengan standar deviasi sebesar 198,6.  Nilai  mean  sebesar  198,6 (19,86%)  menunjukkan  bahwa  rata- rata  Harga  Saham  sampel  yang diteliti  adalah  sebesar  19,86%  dari total  Harga  Saham.  Standar  deviasi sebesar 19,86% menunjukkan bahwa Harga  Saham  dari  perusahaan- perusahaan  sampel  yang  diteliti memiliki  perbedaan  yang  relative tinggi.

## 2. Hasil Uji Normalitas

## Tabel 2

## Hasil Uji Normalitas
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Predicted Value N 36 Normal Parameters a Mean 110.2381944
S = 1,03A + 3,07B + 0,66C + 0,4D
Std. Deviation 1.23336670E2 Most Extreme Differences Absolute .171 Positive .141 Negative -.171 Kolmogorov-Smirnov Z 1.027 Asymp. Sig. (2-tailed) .242
a. Test distribution is Normal.
Dari data output SPSS di atas dapat  dilihat  bahwa  nilai Asymp.
Sig .  (2-tailed)  sebesar  0,242  lebih besar  dari  0,05,  sehingga  data dapat dikatakan berdistribusi normal.
1. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Tabel 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas Coefficients a
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 79.104 25.536 3.098 .004 Z_Score 5.652 3.087 .322 1.831 .076 S_Score -2.969 2.135 -.245 -1.390 .174 a. Dependent Variable: ABS_RES Berdasarkan hasil uji heteroskedastisitas melalui uji glejser dapat diketahui  bahwa  nilai signifikansi setiap variable independen  berada  di  atas  atau lebih  tinggi  dibandingkan  dengan
nilai  signifikansi  yang  digunakan yaitu  0,05.  Oleh  karena  itu,  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heteroskedastisitas  pada  variable independen  yang  digunakan  pada penelitian ini.

## 2. Hasil Uji Multikolineritas
Tabel 4 Hasil Uji Multikolineritas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -6.900 38.063 -.181 .857 Z_Score 20.871 4.602 .662 4.536 .000 .874 1.144 S_Score -6.220 3.183 -.285 -1.954 .059 .874 1.144 a. Dependent Variable: Harga_Saham Berdasarkan uji Multikolinieritas  yang  dilakukan terhadap variabel  Z Score, S Score dan  Harga  Saham  diperoleh  data seperti  yang  ada  dalam  tampilan tabel di atas. Hasil perhitungan dari
SPSS  menunjukkan  tidak  ada variabel independen yang memiliki nilai  tolerance  kurang  dari  0,10 yang  berarti  tidak  ada  korelasi antarvariabel independen yang nilainya  lebih  dari  95%.  Hasil
perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan  tidak  ada  variabel independen  yang  memiliki  nilai VIF  lebih  dari  10.  Jadi,  dapat
disimpulkan  bahwa  tidak  ada Multikolinieritas antar variabel independen  dalam  model  regresi yang  digunakan  dalam  penelitian ini.

## 3. Hasil Uji Autokorelasi
Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .621 a .386 .348 160.34384 1.869 a. Predictors: (Constant), S_Score, Z_Score b. Dependent Variable: Harga_Saham Hipotesis Nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi, positif atau negative Tidak Ditolak du < d < 4-du 1.5872 < 1.869 < 2.131 Berdasarkan  tabel  di  atas nilai Durbin Watson sebesar 1.869, pembanding  menggunakan  nilai signifikansi  5%,  jumlah  sampel  36 (n), dan jumlah variabel independen  2  (k=2),  maka  di  tabel Durbin  Watson  akan  didapat  nilai
du  sebesar  1,5872.  Karena  nilai DW  1,869  lebih  besar  dari  batas atas (du) 1,869 dan kurang dari 4 -
1.869 (2.131), maka dapat disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat autokorelasi.

## 4. Hasil Uji Linieritas
Tabel 6 Hasil Uji Linieritas Model Sig Keterangan Harga Saham *Z Score” 0,080 Liniear Harga Saham *S Score 0,469 Liniear Berdasarkan  uji  linearitas melalui program SPSS dapat diketahui  bahwa  variabel  Z  Score, S Score dan Harga Saham menghasilkan  nilai  signifikansi  di diatas 0,05, maka dapat
disimpulkan  data  berbentuk  fungsi linear atau ada hubungan linier.
5. Uji Hipotesis
a. Uji  Adjusted R 2 (Koefisien determinasi)
Tabel 7
Hasil Uji  Adjusted R 2
Sumber: Hasil Olahan Eviews 9.0, 2019
Hasil  Adjusted  R- Squared
pada  model  ini  adalah  0,348 artinya bahwa variasi perubahan naik  turunnya  Harga  Saham dapat  dijelaskan  oleh  Z-Score” dan  S-Score  sebesar  34.8  %,
sedangkan sisanya 65.2% disebabkan  oleh  variabel  atau hal  lain  diluar  dari  variabel  yg diteliti.

## b. Uji t Parsial
Tabel 8

## Hasil Uji  t Parsial
Berdasarkan hasil uji t pada analisis resgresi panel menunjukan, maka dapat disimpulkan hasil hipotesis sebagai berikut:
1) Pengujian  hipotesis  pertama
(H 1 )
Nilai  t -hitung Altman  Z- Score” sebesar 4,536, sementara t tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 36- 2  didapat  nilai  t tabel sebesar
1.690.  Dengan  demikian  t - hitung Altman
Z-Score”
(4,536)  >  t tabel (1.690)  dan nilai  Sig.  0,000  <  0,05  maka dapat  disimpulkan  bahwa variabel Altman  Z-Score” dalam penelitian ini memiliki pengaruh terhadap Harga
Model R R Square Adjusted R Square 1 .621 a .386 .348
b. Dependent Variable: Harga Saham Model Unstandardized Coefficients Nilai T Nilai Sig. B 1  (Constant) -6.900 -0.181 .857 Z Score 20.871 4.536 .000 S Score -6.220 -1.954 .059 F-test = 10.354 , Sig = 0,000
a. Dependent Variable: Harga Saham Sumber: Hasil Olahan Eviews 9.0, 2019
Saham. Altman Z-Score” mempunyai  koefisien  regresi kearah  positif  sebesar  20,871 (20,87%)  dengan  Konstanta kearah  negatif  sebesar  - 6.900. Hal ini berarti semakin  tinggi  nilai Altman Z-Score” sebagai alat prediksi potensi kebangkrutan suatu perusahaan, maka akan berdampak  pada  penurunan Harga  Saham.  Hal  ini  terjadi dikarenakan kinerja keuangan yang melemah terhadap  variasi  harga  saham dapat disebabkan penggunaan kurs harga saham  akhir  tahun.  Hal tersebut juga dapat menurunkan  tingkat  empiris dalam penelitian karena terjadi  berbagai  faktor  yang mempengaruhi  seperti stock split , merger , bonus ,  dan transaksi lain yang menpengaruhi lemahnya harga  saham  (Manao  dan nur; 2001). 2) Pengujian  hipotesis  kedua (H 2 )
Nilai  t -  hitung Springate S-Score sebesar -1.954 sementara t tabel dengan tingkat α = 5%, df (n-k) = 36- 2  didapat  nilai  t tabel sebesar 1.690.  Dengan  demikian  t - hitung Springate  S-Score (- 1.954)  >  t tabel (1.690)  dan nilai Prob. 0.059 > 0,05 maka dapat  disimpulkan  bahwa variabel Springate  S-Score dalam  penelitian  ini  tidak memiliki  pengaruh  terhadap Harga  Saham. Springate  S- Score mempunyai  koefisien regresi kearah negatif sebesar -6,220 (62,20%) dengan
Konstanta kearah negatif sebesar -6.900. Hal ini berarti semakin rendah nilai Springate  S-Score sebagai alat prediksi potensi kebangkrutan suatu perusahaan, maka akan berdampak  pada  penurunan Harga Saham.

## E. KESIMPULAN
Hasil  Penelitian  dari  pengujian
ini menghasilkan bahwa  Variabel Altman Z-Score” secara parsial berpengaruh  positif  terhadap  Harga Saham,  namun  berbeda  dengan  hasil Springate  S-Score yang  secara  parsial tidak  berpengaruh  terhadap  Harga Saham.

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas, Dirvi Surya, Ali Kusuma Wardhana,  and  Ahmad  Saefudin. "Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Manajemen  Laba (Pada Perusahaan Sub Sektor Properti  dan  Real  Estate  yang terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2016- 2018)." Balance Vocation Accounting  Journal  2.2  (2018):  47- 58. Abbas,  Dirvi  Surya.  "Pengaruh  Current Ratio, Account Receivable Turnover, Inventory Turnover, Total  Asset  Turnover  dan  Debt  To Equity  terhadap  Return  on  Asset (Pada  Perusahaan  manufaktur  sub sektor otomotif dan komponen yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Pada Tahun 2011-2014)." COMPETITIVE 2.1 (2017): 55-72.
Andriawan,  Nur  Fadli  &  Dantje  Salean.
(2016). Analisis  Metode  Altman  Z- Score sebagai Alat Prediksi
Kebangkrutan  dan  Pengaruhnya terhadap Harga Saham pada Perusahaan Farmasi yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia .  Jurnal Ekonomi  Akuntansi  Vol.  1  No.  1, hal 67-82. Surabaya.  Universitas 17 Agustus 1945.
Effendi,  Azhar  Affandi,  dan  Iwan
Sidharta.  (2016) Analisa  Pengaruh
Rasio  Keuangan  Model  Springate terhadap Harga Saham pada Perusahaan Publik Sektor Telekomunikasi. Jurnal  Ekonomi, Bisnis  dan  Entrepreneurship      Vol. 10   No.   1,   April   2016,   hal   1-
16. Bandung: Universitas Pasundan. Hadi,  Syamsul  &  Atika  Anggreini.
(2008). Pemilihan Prediktor Delisting  Terbaik  (Perbandingan Antara  The  Zmijewski  Model,  The Altman  Model,  dan  The  Springate Model). Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia. (Diambil dari: www.jurnal.uii.ac.id/index.php/JA AI/article/viewFile/2263/2065  pada tanggal 20 Juni 2017).
Ida & Santoso. (2011). Analisis Kebangkrutan Dengan Menggunakan  Metode  Springate (diakses online pada tanggal 25 Juni 2017 melalui web www.tsm.ac.id/MB/MB.3.1.Maret.2 011/Analisis%20Kebangkrutan%20
den gan%20menggunakan%20Metode %20Springate.pdf).
Kamal,      St.      Ibrah      Mustafa.      (2012). Analisis      Prediksi      Kebangkrutan pada  Perusahaan  Perbankan Go Public di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi. Makassar: Universitas Hassanuddin.
Manao,  Hekinus  &  Nur  Deswin.  (2001).
Analisis  asio  Keuangan  dengan
Return  Saham      :      Pertimbangan Ukuran      Perusahaan      Serta
Pengaruh      Krisis  Ekonomi  di Indonesia ,  Simposium  Nasional Akuntansi IV. IAI. Oktober. Marcelina,    Tri    Ayu.    (2014). Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Metode  Z- Score dan Pengaruhnya terhadap Harga Saham pada
Perusahaan Transportasi yang terdaftar  di  BEI  tahun  2008-2012. Jurnal e-Proceeding of
Management . Vol 1 No. 3, Hal 291. Bandung: Universitas Telkom Meita,  Elvinna  Wiwit  Firma.  (2015). Analisis Penggunaan Metode Altman,  Springate,  Dan  Zmijewski Dalam  Memprediksi  Kebangkrutan Perusahaan Pertambangan
Batubara    Periode    2012-2014.
Fakultas    Ekonomi  Universitas Negeri  Surabaya.  (Diakses  online dari
web. www.e- journal.ikippgrimadiun.ac.id/index. php/assets/article/.../992      pada tanggal 20 Juni 2017).
Hakim,  Mohamad  Zulman,  And  Dirvi Surya  Abbas.  "Pengaruh  Ukuran Perusahaan,
Struktur Modal, Likuiditas,  Investment  Opportunity Set (Ios), Dan Profitabilitas Terhadap Kualitas Laba (Perusahaan Makanan Dan Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017)." Competitive 3.2 (2019): 26-51. Nurhayati, Dede. (2015). Pengaruh Prediksi Kebangkrutan Dengan
Menggunakan Metode   Altman    Z- Score      dan     Springate     terhadap Harga      Saham      di  Perusahaan Perbankan    yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia . Skripsi. Bandung: Universitas Pasundan. Putra  &    Ferlina.    (2014). Analisis Prediksi    Tingkat    Kebangkrutan Perusahaan  Deengan Metode Altman    Z-Score    Dan    Springate (Studi    Kasus    Pada  Perusahaan Sub Sektor Pertambangan
Minyak    Dan    Gas    Bumi    Yang Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia
Pada  Tahun  2009-2012. Jurnal Studi  Manajemen    Dan    Bisnis Vol.1   No.   22   Tahun   2014
Prihadi,    Toto.    (2013). Analisis
Laporan  Keuangan.  Teori  dan aplikasi . Jakarta: PPM Ross, Stephen A. (1997). The determination of financial structure:  the  incentive-signalling approach. The  Bell  Journal  of Economics,  Vol.  8,  No.  1  (Spring, 1977), pp. 23-40
Suharto. (2015). Analisis Prediksi Financial Distress dan Kebangkrutan  Pada  Perusahaan- Perusahaan  yang Listing Dalam Daftar  Efek  Syariah  dengan  Model
Altman Z-Score. Skripsi. Semarang: UIN Walisongo https://katadata.co.id/berita/2019/07/16/ha rga-acuan-anjlok-ekspor- batu-bara-semester-i-turun- 498 https://duniatambang.co.id/ForumKategori /read/112/Terendah-Sejak-2- Tahun-Terakhir-Harga- Batubara-Acuan-Makin- Lesuh 2019-09-10 https://www.cnbcindonesia.com/market/20 190611093352-17- 77506/kemarin-anjlok-saham- emiten-batu-bara-amblas-lagi https://www.cnbcindonesia.com/market/20 190709150531-17- 83672/mau-jajan-saham-batu- bara-simak-mana-yang-likuid