Analisis Variabel Makroekonomi Yang Dimoderasi COVID-19 Terhadap Tingkat Pengembalian Saham Di Indeks LQ-45
Dastin 1 , Candy 2
Universitas Internasional Batam dastindd22@gmail.com 1 , candy.chua@uib.ac.id 2

## Abstrak
Karya  ilmiah  ini  disusun  untuk  memahami  hubungan  antara  variabel  ekonomi  makro  terhadap tingkat pengembalian saham pada perusahaan yang teregistrasi di indeks LQ-45, variabel ekonomi makro yang diangkat dalam karya ilmiah ini terdiri dari nilai tukar, tingkat suku bunga, tingkat inflasi, jumlah uang beredar, harga minyak  mentah, harga emas dunia, dan dimoderasi COVID-19. Karya ilmiah ini disusun dengan metode kuantitatif dengan kategori kausal komparatif yang menggunakan sumber sekunder dari 64 perusahaan yang masuk dan keluar pada indeks LQ-45 selama periode 2016-2020. Hasil kajian yang dilakukan menunjukkan bahwa nilai tukar, tingkat inflasi, jumlah uang beredar, harga minyak  mentah, serta harga emas dunia berpengaruh signifikan terhadap tingkat pengembalian saham LQ-45 dan tingkat suku bunga tidak berpengaruh signifikan, sedangkan setelah dimoderasi COVID-19, variabel tingkat inflasi dan harga emas dunia menjadi tidak signifikan.
Kata kunci: Saham, Makroekonomi, COVID-19, Investasi

## Abstract
This scientific research is conducted to analyze the relationship between macroeconomics variables to company stock return that registered in LQ-45 index, macroeconomics variables that to be used in this research including exchange rate, interest rate, inflation rate, money supply, crude oil price, world gold price,  and  moderated  by  COVID-19.  This  research  is  conducted  with  quantitative  method  with  causal comparative category that used secondary resource from 64 company that join and leave the LQ-45 index in 2016-2020 period of time. The result of this research shows that exchange rate, inflation rate, money supply, crude oil price, and world gold price significantly effect the LQ-45 stock return and interest rate didn’t,  meanwhile  after  being  moderated  by  COVID-19,  inflation  rate  and  world  gold  price  variables became insignificant.
Keywords: Stock, Macroeconomics, COVID-19, Investment

## PENDAHULUAN
Pertumbuhan dan perkembangan
merupakan  tujuan  yang  ingin  dicapai  suatu negara dalam menjalankan
sistem pemerintahannya. Pertumbuhan dan perkembangan  suatu  negara  sendiri  merupakan hal  yang  kompleks  untuk  diukur,  namun  sisi ekonomi  dapat  menjadi  salah  satu  aspek  yang diukur  dalam  mengukur  perkembangan  suatu negara, ekonomi sendiri merupakan ilmu dengan cabang  yang  sangat  luas  yang  berdampak langsung  pada  kehidupan  nyata.  Salah  satu cabang  ilmu  ekonomi  yang  ditelaah  untuk mengukur  pertumbuhan  suatu  negara  adalah cabang  ekonomi  makro  yang  memiliki  cakupan
ruang  lingkup  luas  yang  dapat  mempengaruhi pertumbuhan ekonomi suatu negara.
Aspek-aspek  ekonomi  makro  seperti tingkat  inflasi,  pertukaran  mata  uang  2  negara, jumlah  uang  beredar,  perdagangan  dan  aspek ekonomi lain menggambil andil dalam mengukur pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara  dari  sisi ekonomi,  salah  satu  segmen  ekonomi  yang berimbas signifikan terhadap laju perkembangan ekonomi suatu negara adalah sistem pasar modal yang bekerja (Mujib & Candraningrat, 2021)
Menurut  undang-undang  nomor  8  tahun 1995 yang mengatur tentang perihal pasar modal di  Indonesia,  Pasar  modal  merupakan  aktivitas yang berkaitan dengan perdagangan efek,
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                     E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index                        P-ISSN 1693-6876
perusahaan yang menerbitkan efek, serta instansi dan profesionalitas yang berkaitan dengan efek. Di  indonesia  sendiri,  pasar  modal  melakukan aktivitas  dengan  mengikuti  aturan  yang diterapkan  oleh  otoritas  jasa  keuangan  yang berkedudukan  sebagai  badan  regulasi  yang mengatur  dan  mengawas  lembaga  keuangan yang beroperasi di indonesia.
Berdasar  informasi  yang  diperoleh  dari Bursa  Efek  Indonesia  sebagai  lembaga  yang menyelenggarkan transaksi perdagangan efek di pasar  modal  indonesia,  pasar  modal  yang menjadi  wadah  berkumpulnya  pihak-pihak  yang membutuhkan  dana  dan  peminjam  dana  telah memulai jejak operasinya di Indonesia sejak masa kolonialisme  Belanda  yang  berkisar  pada  awal abad ke 20 pada tahun 1912 dan terus mengalami fluktuasi pertumbuhan yang terus terjadi selama beroperasi hingga saat ini.
Kegiatan  perdagangan  jual  beli  efek  yang dilakukan  masyarakat  di  pasar  modal  disebut dengan  investasi  yang  dapat  diartikan  sebagai tujuan yang ingin dicapai oleh individu yang ingin memperoleh apresiasi di masa yang akan datang dengan mengalokasikan dana lebih yang dimiliki kepada  aset  yang  produktif  yang  dapat meningkatkan  nilai  dari  dana  yang  telah diinvestasikan (Amalia et al ., 2021).
Salah satu instrumen yang diperdagangkan oleh  para  pedagang  efek  (investor)  yang  sangat dikenal  diberbagai  kalangan  dunia  adalah instrumen  saham  yang  berbentuk  surat  bukti kepemilikan  suatu  perusahaan.  Di  Indonesia sendiri saham dikelompokkan dalam suatu indeks yang  bernama  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG) yang bertujuan untuk mengetahui kinerja dan perkembangan seluruh saham yang beredar di Indonesia secara sekilas.
Pada  tahun  2020,  terdapat  kondisi  yang menyebabkan  imbas  perubahan  yang  sangat buruk  bagi  stabilitas  seluruh  aspek-aspek  sosial dan  ekonomi  di  dunia,  kondisi  tersebut  adalah pandemi COVID-19, COVID-19 yang berawal dari epidemi  di  negara  tiongkok  pada  akhir  tahun 2019 menjadi pandemi global yang memberikan dampaknya pada seluruh dunia. COVID-19 mulai tersebar  di  Indonesia  sejak  periode  awal  Maret 2020  yang  menyebabkan  banyaknya  program mitigasi  dan  penanggulanggan  yang  dilakukan oleh pemerintah untuk mencegah dan menekan dampak  yang  dapat  ditimbulkan  kepada masyarakat  luas.  yang  memberikan  dampaknya
pada seluruh dunia. COVID-19 mulai  tersebar di Indonesia  sejak  periode  awal  Maret  2020  yang menyebabkan  banyaknya  program  mitigasi  dan penanggulanggan yang dilakukan oleh pemerintah  untuk  mencegah  dan  menekan dampak  yang  dapat  ditimbulkan  kepada masyarakat luas.
Per April-2020 terdapat penambahan 3000 kasus  harian  baru  yang  menghasilkan  tingkat kematian  sebanyak  300  penduduk  (Nurcahyono et al., 2021), selain berdampak pada aspek sosial di  bidang  medis  dan  kesehatan,  dampak  yang dihasilkan oleh pandemi COVID-19 ini juga secara langsung mempengaruhi kondisi pasar saham di Indonesia.
Selain mempengaruhi kondisi keseluruhan dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan,  pandemi COVID-19  juga  berpengaruh  secara  substansial dan berdampak lebih siginifikan terhadap kondisi indeks  saham  LQ-45.  LQ-45  yang  merupakan indeks  dari  perusahaan  yang  berkapitalisasi besar,  berkinerja  baik,  serta  memiliki  tingkat likuiditas  yang  tinggi  juga  sangat  terdampak akibat  adanya  pengaruh  COVID-19  yang  dapat dijabarkan dalam grafik berikut:
Gambar 1. Grafik Perkembangan Indeks LQ-45 2020
Dapat  disimpulkan  dari  grafik  di  atas bahwa indeks LQ-45 juga mengalami perubahaan yang cukup serupa dengan kondisi Indeks Harga Saham  Gabungan,  dimana  per  tanggal  5  Maret 2020 harga penutupan dari rata-rata dari seluruh saham di indeks LQ-45 berada dikisaran Rp. 919 mengalami  penurunan  hingga  24  Maret  yang mencapai  rentang  Rp.  566  dengan  penurunan sekitar  38.41%  yang  melebihi  penurunan  dari indeks  harga  saham  gabungan  pada  grafik sebelumnya.
Berdasar pemaparan latar belakang di atas, penulis terdorong untuk melakukan kajian lebih lanjut  terhadap  kondisi  pasar  modal  yang dipengaruhi  oleh  ruang  lingkup  makroekonomi, sehingga  karya  ilmiah  ini  akan  diberi  judul “Analisis Pengaruh Variabel Makroekonomi Yang Dimoderasi COVID-19 Terhadap Tingkat
Pengembalian  Pada  Saham  Yang  Terdaftar  Di Indeks LQ-45”

## METODE
Penyusunan  karya  ilmiah  ini  didasari dengan pendekatan kuantitatif dimana penelitian disusun dan dirancang secara formal, terstruktur, serta  mengandung  rancangan  operasional  yang disusun  secara  spesifik  yang  bertujuan  untuk memprediksi perilaku manusia maupun fenomena  lain  yang  bersifat  sosial  yang  dapat dikalkulasikan  dengan  pengukuran  dan  metode yang sesuai (Yusuf, 2017).
Pendekatan  penelitian  yang  berbasis kuantitatif pada penyusunan karya ilmiah ini akan
disusun  dengan  kategori  kausal  komparatif, dimana data yang dimanfaatkan telah dikumpulkan  setelah  fenomena  dan  kejadian yang akan dikaji telah terlaksana sehingga tidak adanya  kendali  pada  fakta  yang  telah  terjadi (Yusuf,  2017) . Pemanfaatan  jenis  penelitian kausal  komparatif  ini  didasarkan  karena penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh  antar variabel X (nilai tukar rupiah, tingkat suku bunga, tingkat  inflasi,  jumlah  peredaran  uang,  harga minyak  dunia,  dan  harga  emas  dunia)  terhadap variabel  Y  (tingkat  pengembalian  saham)  yang dimoderasi  dengan  variabel  Z  (penambahan kasus  COVID-19)  yang  diilustasikan  sebagai berikut:
Gambar 2. Model Penelitian Dari  ilustrasi  model  penelitian  diatas terdapat  beberapa  hipotesis  yang  dapat dijabarkan sebagai berikut H 1A :Nilai  tukar  antara  mata  uang  Rupiah Indonesia dengan Dolar Amerika Serikat memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap  tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 1B :COVID-19  memoderasi  nilai  tukar  terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 2A :Tingkat  suku  bunga  memiliki  pengaruh signifikan negatif terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 2B :COVID-19  memoderasi  tingkat  suku  bunga terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 3A :Tingkat  inflasi  memiliki  pengaruh  signifikan negatif terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 3B :COVID-19 memoderasi tingkat inflasi terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 4A :Jumlah  uang  beredar  memiliki  pengaruh signifikan positif terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 4B :COVID-19  memoderasi  pengaruh  tingkat inflasi  terhadap  tingkat  pengembalian  saham  di indeks LQ-45.
H 5A :Harga  minyak  mentah  memiliki  pengaruh signifikan positif terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 5B :COVID-19  memoderasi  pengaruh  harga minyak  mentah  terhadap  tingkat  pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 6A :  Harga  emas  dunia  memiliki  pengaruh signifikan negatif terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 6B :  COVID-19  memoderasi  pengaruh  tingkat suku  bunga  terhadap  tingkat  pengembalian saham di indeks LQ-45.
H 7 : COVID-19  memiliki  pengaruh  signifikan negatif terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
Dalam penelitian ini populasi yang menjadi target  riset  adalah  seluruh  saham  perusahaan terbuka  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia yang  berjumlah  kurang  lebih  sebanyak  761 perusahaan  terbuka  pada  periode  2016-2020, sedangkan  sampel  berjumlah  sebanyak  64  yang disortir  menggunakan  beberapa  kriteria  berikut yang diantaranya:
Gold Price Stock Return Covid-19 Exchange Rate Interest Rate Inflation Rate Money Supply Oil Price
1. Perusahaan  yang  telah  beroperasi  dan teregistrasi  di  Bursa  Efek  Indonesia sebelum periode 2016 dan terus beroperasi hingga melewati 2020. 2. Perusahaan  yang  masuk  dan  keluar  pada indeks saham LQ-45 selama periode 2016-
2020.

## H ASIL DAN P EMBAHASAN

## Tabel 1 Statistik Deskriptif
Variabel N Minimum Maximum Mean Standar Deviasi Tingkat Pengembalian Saham 3940 -0,579 2,147 132,803 0,149 Nilai Tukar 3940 12,998 16,367 13,950 642,001 Tingkat Suku Bunga Acuan 3940 0,037 0,072 0,05 0,007 Tingkat Inflasi 3940 0,013 0,044 0,031 0,007 Jumlah Uang Beredar (Milyar) 3940 4,498,361 6,900,049 5,466,376 726,586 Harga Minyak Mentah 3940 312,107 1.074.196 712,743 160,584 Harga Emas Dunia 3940 15,243,908  28,928,143  19,369,272  358,015 Kasus Penambahan COVID-19 3940 0 204,315 12,386 37,692
Tabel diatas menunjukkan statistik deskriptif  dari  data  yang  dimanfaatkan  dalam penyusunan  karya  ilmiah  ini,  dimana  data  yang dimanfaatkan  sebanyak  3940  observasi  dari  64
perusahaan yang keluar dan masuk indeks saham LQ-45 dengan 12 periode  dalam 1 tahun, dan 7 variabel .
Tabel 2. Hasil Uji t ( Random Effect Model ) Variabel Coefficient Probabilitas Keterangan Nilai Tukar-H 1A -1,5151 0,0000 Signifikan - Tingkat Suku Bunga-H 2A 0,1850 0,0000 Signifikan + Tingkat Inflasi-H 3A 0,0455 0,0781 Tidak Signifikan Jumlah Uang Beredar-H 4A 0,3481 0,0000 Signifikan + Harga Minyak Mentah-H 5A 0,0946 0,0012 Signifikan + Harga Emas Dunia-H 6A -0,3460 0,0001 Signifikan - Kasus Penambahan COVID- 19-H 7 -0,0653 0,0011 Signifikan - M1- H 1B -1,6885 0,0002 Signifikan - M2- H 2B -1,3907 0,0000 Signifikan - M3- H 3B -0,1963 0,2111 Tidak Signifikan M4- H 4B 0,9427 0,0372 Signifikan + M5- H 5B -0,6409 0,0000 Signifikan - M6- H 6B 0,3275 0,4331 Tidak Signifikan
Dari  tabel  diatas,  dapat  diindikasikan bahwa Pengujian t dengan random effect model yang  dilakukan  menunjukkan  dampak  dari variabel  independen  yang  dihasilkan  secara individual  terhadap  variabel  dependen  dengan nilai  probabilitas  acuan  sebesar  0,05,  dimana dapat  dilihat  dengan  jelas  bahwa  variabel
independen  tingkat  inflasi  berpengaruh  tidak signifikan terhadap tingkat pengembalian saham, serta  variabel  moderasi  COVID-19  pada  tingkat inflasi  dan  harga  emas  juga  tidak  memiliki pengaruh signifikan terhadap variabel dependen, sedangkan variabel lainnya berpengaruh signifikan baik positif maupun negatif.
Hasil  pengujian  H 1A yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  independen nilai  tukar  Rupiah  terhadap  dolar  Amerika berpengaruh  signifikan  negatif  dengan  nilai probabilitas 0,0000 dan koefisien sebesar -1,5151 sehingga  H 1A diterima,  dimana  apabila  rupiah mengalami  penguatan  terhadap  dolar  Amerika, investor  lebih  cenderung  mengalokasikan  dana yang  dimiliki  pada  instrumen  pasar  uang  yang konservatif  sehingga  menurunkan  minat  pada instrumen saham. Hasil uji ini juga didukung oleh pengujian  yang  dilakukan  oleh Assagaf  et  al . (2019)  yang  menunjukkan  bahwa  ketika  nilai tukar  mata  uang  suatu  negara  meningkat  maka investor  akan  cenderung  mengalokasikan  dana pada  investasi  saham  untuk  berinvestasi  pada mata  uang  yang  mengalami  apresiasi  maka tingkat pengembalian saham akan menurun.
Hasil  pengujian  H 1B yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  COVID-19  berhasil memoderasi  variabel  independen  nilai  tukar dengan menunjukkan pengaruh signifikan negatif dengan  nilai  probabilitas  0,000  dan  koefisien sebesar  -1,6885,  sehingga  H 1B diterima,  dimana ketika  nilai  tukar  rupiah  menguat  namun  terus meningkatnya kasus COVID-19 akan menyebabkan  investor  bersikap  konservatif dalam mengalokasikan dananya sehingga menurunkan kinerja instrumen saham
Hasil  pengujian  H 2A yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  independen tingkat suku bunga acuan berpengaruh signifikan positif  dengan  dengan  nilai  probabilitas  0,0000 dan koefisien sebesar 0,1850 sehingga H 2A tidak diterima,  dimana  terdapat  banyak  perusahaan perbankan  yang  mendominasi  di  indeks  LQ-45, sehingga  ketika  tingkat  suku  bunga  mengalami apresiasi, maka saham lembaga perbankan juga akan mengalami apresiasi dan mendorong kinerja indeks LQ-45.
Hasil  pengujian  H 2B yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  COVID-19  berhasil memoderasi  variabel  tingkat  suku  bunga  acuan dengan menunjukkan pengaruh signifikan negatif dengan  nilai  probabilitas  0,0000  dan  koefisien sebesar  -1,3907  sehingga  H 2B diterima,  dimana ketika  tingkat  suku  bunga  yang  meningkat  dan ditambah dengan meningkatnya kasus COVID-19 akan menyebabkan investor bersikap konservatif dalam mengalokasikan dananya sehingga menurunkan kinerja instrumen saham.
Hasil  pengujian  H 3A yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  independen tingkat  inflasi  berpengaruh  tidak  signifikan dengan  dengan  nilai  probabilitas  0,0781  dan koefisien  sebesar  0,0455,  sehingga  H 3A tidak diterima, dimana inflasi yang terjadi di Indonesia selama  periode  2016-2020  tidak  lebih  dari  10% sehingga pasar saham dianggap masih mentolerir tingkat inflasi dan tidak mengalami gejolak akibat tingkat inflasi yang ditimbulkan.
Hasil  pengujian  H 3B yang  telah  dilakukan mengindikasikan bahwa COVID-19 tidak berhasil memoderasi  variabel  tingkat  suku  bunga  acuan dengan  menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan dengan  nilai  probabilitas  0,2111  dan  koefisien sebesar  -0,1963  sehingga  hipotesis 3B tidak diterima,  dimana  sama  seperti  argumen  yang dipaparkan  oleh  Yunita  dan  Robiyanto  (2018) yang  menyatakan  bahwa  tingkat  inflasi  tidak memiliki  hubungan  signifikan  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  Bursa  Efek  Karachi, dimana  dinyatakan  bahwa  pasar  saham  masih mentolerir fluktuasi inflasi yang berada dibawah rentang 10%, dan inflasi yang terjadi di Indonesia selama  periode  COVID-19  tidak  melebihi  angka 10% sehingga tidak ada gejolak pasar yang terjadi karena dianggap pasar masih mentolerasi tingkat inflasi yang dimiliki.
Hasil  pengujian  H 4A yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  independen jumlah  uang  beredar  berpengaruh  signifikan positif  dengan  dengan  nilai  probabilitas  0,0000 dan koefisien sebesar 0,3481 sehingga Hipotesis 4A diterima, dimana ketika jumlah uang yang beredar di masyarakat dikendalikan secara ketat  oleh  lembaga  yang  berwenang  untuk menjaga  kestabilan  serta  kefektifannya,  maka dapat diasumsikan perekonomian berjalan stabil dan  mendorong  pertumbuhan  investasi  di berbagai bidang.
Hasil  pengujian  H 4B yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  COVID-19  berhasil memoderasi  variabel  jumlah  uang  beredar dengan menunjukkan pengaruh signifikan positif dengan  nilai  probabilitas  0,0372  dan  koefisien sebesar  0,9427  sehingga  H 4B diterima,  dimana pemerintah  menjaga  dengan  sangat  ketat sirkulasi uang di masyarakat saat periode COVID- 19  demi  mencegah  inflasi,  sehingga  uang  yang beredar  tetap  berada  dalam  kondisi  yang  wajar dan  menyebabkan  investor  pasar  saham mengalami  tendensi  utnuk  percaya  pada  pasar
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                     E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index                        P-ISSN 1693-6876
saham yang menyebabkan meningkatnya kinerja saham
Hasil  pengujian  H 5A yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  independen jumlah  uang  beredar  berpengaruh  signifikan positif  dengan  dengan  nilai  probabilitas  0,0012 dan koefisien sebesar 0,0946 sehingga hipotesis 5A diterima,  dimana  apabila  harga  minyak  dunia mengalami  apresiasi  karena  meningkatnya permintaan  global,  dapat  diasumsikan  bahwa perekonomian  sedang  menguat  sehingga  pihak investor mengalami tendensi untuk percaya dan memberanikan  diri  untuk  mengalokasikan  dana yang  dimiliki  pada  instrumen  investasi  saham yang  mendorong  pertumbuhan  kondisi  pasar saham.
Hasil  pengujian  H 5B yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  COVID-19  berhasil memoderasi  variabel  independen  harga  minyak dunia dengan menunjukkan pengaruh signifikan negatif  dengan  nilai  probabilitas  0,0000  dan koefisien  sebesar  -0,6409,  sehingga  hipotesis 5B diterima, dimana ketika harga minyak dunia yang menurun karena menurunnya permintaan global yang  ditambah  dengan  meningkatnya  kasus COVID-19 mengindikasikan bahwa terjadi penurunan kondisi ekonomi global yang berujung pada memburuknya kondisi pasar saham karena investor  yang  bersikap  konservatif  dalam mengalokasikan dananya.
Hasil  pengujian  H 6A yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  independen harga emas dunia berpengaruh signifikan negatif dengan  dengan  nilai  probabilitas  0,0000  dan koefisien  sebesar  -0,3460  sehingga  Hipotesis 6A diterima, dimana emas selalu menjadi instrumen investasi yang sangat konservatif dan cenderung mengalami  apresiasi  yang  cukup  tinggi  ketika terjadinya  krisis  ekonomi  global  yang  melanda dunia dan pasar saham.
Hasil  pengujian  H 6B yang  telah  dilakukan mengindikasikan bahwa COVID-19 tidak berhasil memoderasi  variabel  harga  emas  dunia  dengan menunjukkan  pengaruh  tidak  signifikan  dengan nilai  probabilitas  0,4331  dan  koefisien  sebesar 0,3275  sehingga  hipotesis 6B tidak  diterima, dimana ketika pandemi yang melanda dan harga emas  dunia  mengalami  apresiasi  ataupun depresiasi,  tidak  adanya  perkembangan  yang signifikan pada pasar saham.
Hasil  pengujian  H 7 yang  telah  dilakukan mengindikasikan  bahwa  variabel  COVID-19
berpengaruh  signifikan  negatif  dengan  dengan nilai probabilitas 0,0011 dan koefisien sebesar  - 0,0653  sehingga  Hipotesis 7 diterima,  dimana ketika  pandemi  COVID-19  yang  melanda  dunia mulai  menyebar di Indonesia, terjadi krisis yang tidak hanya dialami oleh sektor ekonomi, namun hampir seluruh sektor kehidupan yang menyebabkan turunnya kinerja perusahaan serta ketakutan  masal  yang  dialami  investor  untuk tidak  melakukan  aktivitas  perdagangan  saham yang berisiko tinggi di situasi yang tidak kondusif. Hasil  riset  yang  sama  juga  dikemukakan  oleh Herwany et  al .  (2021)  yang  menyatakan  bahwa ketika kasus tekonfirmasi positif COVID-19 terus meningkat, akan mengakibatkan banyak perusahaan berkinerja lesu serta ketakukan yang terus  melanda  investor  karena  dampak  yang ditimbulkan  sehingga  sangat  memukul  kondisi pasar saham.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Dari  seluruh  hasil  pemaparan  yang  telah dilakukan sebelumnya, dapat disimpulkan bahwa terdapat pengembangan hipotesis yang diterima maupun tidak
Variabel  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar Amerika  Serikat  memiliki  pengaruh  negatif signifikan terhadap tingkat pengembalian saham di  indeks  LQ-45.  Dimana  ketika  rupiah  sedang menguat  maka  pasar  saham  cenderung mengalami  pelemahan  karena  minat  investor pada  saham  yang  menurun.  Variabel  nilai  tukar rupiah  terhadap  dolar  Amerika  Serikatyang dimoderasi COVID-19 memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap tingkat pengembalian saham di  indeks  LQ-45.  Dimana  ketika  rupiah  sedang melemah  namun  adanya  peningkatan  kasus COVID-19  tetap  akan  membuat  investor  untuk bersikap  konservatif  sehingga  melemahkan kondisi pasar saham.
Variabel tingkat suku bunga acuan memiliki pengaruh  signifikan  positif  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana lembaga  perbankan  yang  menjadi  salah  satu sektor yang mendominasi. Variabel tingkat suku bunga acuan yang dimoderasi COVID-19 memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap  tingkat pengembalain  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana tingkat suku bunga yang meningkat dan ditambah dengan  pandemi  COVID-19  akan  menyebabkan pelemahan pada kondisi pasar saham.
Jurnal Administrasi Dan Manajemen                                                                                     E-ISSN 2623-1719 http://ejournal.urindo.ac.id/index.php/administrasimanajemen/index                        P-ISSN 1693-6876
Variabel  tingkat  inflasi  tidak  memiliki pengaruh  tidak  signifikan  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana ketika  tingkat  inflasi  mengalami  fluktuasi,  tidak adanya perkembangan yang berarti pada kondisi pasar saham. LQ-45.
Variabel  tingkat  inflasi  yang  dimoderasi COVID-19  memiliki  pengaruh  tidak  signifikan terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.  Dimana  ketika  adanya  fluktuasi  dari tingkat inflasi dan kasus COVID-19, tidak adanya perkembangan  yang  berarti  pada  kondisi  pasar saham. LQ-45.
Variabel  jumlah  uang  beredar  memiliki pengaruf  signifikan  positif  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana ketika  jumlah  uang  yang  beredar  diatur peredarannya dengan baik oleh pihak berwenang, maka investor akan bersikap optimis dan  mengalokasikan  dana  yang  dimilki  pada instrumen  saham  yang  akan  mendorong pertumbuhan  saham.  Variabel  jumlah  uang beredar  yang  dimoderasi  COVID-19  memiliki pengaruh  signifikan  positif  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana peredaran  jumlah  uang  yang  berfluktuasi  dan ditambah dengan kasus COVID-19 berjalan secara searah.
Variabel  harga  minyak  mentah  memiliki pengaruh  signifikan  positif  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana ketika  harga minyak  mentah sedang mengalami apresiasi  karena  tingginya  permintaan  maka investor memiliki tendensi untuk percaya kepada pasar  saham  yang  meningkatkan  kondisi  pasar saham.  Variabel  harga  minyak  mentah  yang dimoderasi COVID-19 memiliki pengaruh signifikan negatif terhadap tingkat pengembalian saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana  ketika  harga minyak mentah yang menurun karena menurunnya  permintaan  global  dan  ditambah diperburuknya kasus COVID-19
akan menjatuhkan  kepercayaan  dan  minat  investor yang akan menurunkan kinerja pasar saham.
Variabel  harga  emas  dunia  memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap  tingkat pengembalian  saham  di  indeks  LQ-45.  Dimana ketika suatu negara dilanda krisis dan bentrokan ekonomi  yang  terjadi  dan  mengakibatkan menurunnya  kinerja  saham,  harga  emas  selalu melambung  tinggi  dan  menjadi  instrumen investasi yang diminati oleh para investor dengan
tingkat  risiko  konservatif.  Variabel  harga  emas dunia  yang  dimoderasi  COVID-19  memiliki pengaruh  tidak  signifikan  terhadap  tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45.
Variabel  COVID-19  memiliki  pengaruh signifikan negatif terhadap tingkat pengembalian saham terhadap tingkat pengembalian saham di indeks LQ-45. Dimana ketika jumlah kasus COVID- 19  yang  meningkat,  menyebabkan  investor mengalami  ketakutan  dalam  mengalokasikan dananya  sehingga  tidak  melakukan  aktivitas perdagangan  saham  yang  berisiko  tinggi  dan berimbas pada menurunnya harga saham.
Dalam  penyusunan  karya  ilmiah  ini,  terdapat beberapa keterbatasan yang ditemui dan dialami seperti  rentang  waktu  kajian  yang  dilakukan selama  5  tahun  pada  periode  2016-2020  yang terkadang  tidak  dapat  mengeneralisir  secara keseluruhan  mengenai  masalah  yang  diangkat, serta terdapat beberapa studi pustaka pendukung  yang  tidak  dapat  ditemukan sumbernya untuk memperlugas pemaparan.

## DAFTAR PUSTAKA
1. Amalia, S., Mardiansah, A., Ajitresno, M.
K.,  Taryana,  M.  R.,  Irmansyah,  N.  A., Umbas,  V.  F.,  &  Sinaga,  O.  (2021).  Does Stock Return Influenced by
Macroeconomic  Factors? Review  of International  Geographical  Education Online , 11 (5), 1082–1091. https://doi.org/10.48047/rigeo.11.05.10 4
2. Assagaf, A., Murwaningsari, E., Gunawan, J., & Mayangsari, S. (2019). The Effect of Macro  Economic  Variables  on  Stock Return of Companies That Listed in Stock Exchange:  Empirical  Evidence  from Indonesia. International  Journal  of Business  and  Management , 14 (8),  108– 116.
https://doi.org/10.5539/ijbm.v14n8p108
3. Herwany,  A.,  Febrian,  E.,  Anwar,  M.,  & Gunardi, A. (2021). The  Influence  of the COVID-19  Pandemic  on  Stock  Market Returns  in  Indonesia  Stock  Exchange. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 8 (3), 39–47. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol
8.nn3.0039
4. Mujib,  B.,  &  Candraningrat,  I.  R.  (2021). Capital  Market  Reaction  to  Covid-19 Pandemic  on  LQ45  Shares  at  Indonesia Stock  Exchange  (IDX). American  Journal of  Humanities  and  Social  Sciences Research , 5 (3), 74–80. www.ajhssr.com
5. Nurcahyono, N., Hanum, A. N., & Sukesti, F. (2021). COVID 19 Outbreak and Stock Market Return: Evidence from Indonesia.
Jurnal  Dinamika  Akuntansi  Dan  Bisnis ,
8 (1), 47–58. https://doi.org/10.24815/jdab.v8i1.1893 4
6. Yunita,  Y.,  &  Robiyanto,  R.  (2018).  the
Influence  of  Inflation  Rate,  Bi  Rate,  and Exchange  Rate  Changes  To the  Financial
Sector  Stock  Price  Index  Return  in  the Indonesian Stock Market. Jurnal Manajemen  Dan  Kewirausahaan , 20 (2), 80–86. https://doi.org/10.9744/jmk.20.2.80-86 7. Yusuf,  M.  A.  (2017). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif  &  Penelitian Gabungan (4th ed., Issue Januari). K E N C A N A.