## PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE DAN KINERJA KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG LISTING DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2014 -2015
Supami Wahyu Setiyowati 1 Ati Retna Sari 2
Universitas Kanjuruhan 1 Universitas Kanjuruhan 2
Abstrak  : Penelitian  ini menguji  tentang  pengaruh corporate  governance dan  kinerja  keuangan terhadap  kebijakan  deviden . Corporate  governance dalam  penelitian  ini  menggunakan  empat proksi  ,  yakni  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  komite  audit,  dan  dewan komisaris  independen.  Kinerja  keuangan  di  ukur  dengan  ROA.  Populasi  dalam  penelitian  ini adalah perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2015 hingga tahun 2015 Sampel penelitian ditetapkan sebanyak 60 perusahaan pada bidang manufaktur . Teknik analisis yang  digunakan  adalah  Regresi  linier  berganda.  Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa kepemilikan  manajerial,  komite  audit,  dewan  komisaris  independen  dan  kinerja  keuangan terbukti  berpengaruh  secara  parsial  terhadap  kebijakan  deviden  Sebaliknya  kepemilikan institusional tidak terbukti berpengaruh terhadap kebijakan deviden
Kata kunci : corporate governance, kinerja keuangan dan kebijakan deviden

## PENDAHULUAN
Keputusan  Investor  menanamkan modalnya pada suatu perusahaan dipengaruhi  kinerja  keuangan  dan  reputasi perusahaan di masyarakat. Laporan keuangan  merupakan  alat  bantu  investor untuk  melihat  prospek  keuntungan  di  masa mendatang  dan  perkembangan  perusahaan selanjutnya. Laporan keuangan juga berfungsi untuk mengetahui kondisi keuangan jangka pendek perusahaan. Tujuan umum investor dalam menanamkan dananya di perusahaan adalah  untuk mencari pendapatan atau tingkat kembalian investasi ( return ).  Salah  satu  pendapatan  yang diingikan investor adalah pendapatan dividen.  Untuk  dapat  membagikan  deviden perusahaan dituntut untuk dapat menjalankan usaha secara efektif dan efisien agar mempunyai keunggulan dan daya saing agar menghasilkan laba yang maksimal
Kebijakan dividen merupakan keputusan  yang  ditetapkan  oleh  perusahaan terutama  untuk  menentukan  besarnya  laba yang dibagikan dalam bentuk dividen.Kebijakan  dividen  mempunyai  arti penting bagi perusahaan.Hal ini dikarenakan, kebijakan keuangan ini berpengaruh pada sikap  atau reaksi  investor yang  berarti  pemotongan  dividen  dapat dipandang negatif oleh para investor, karena pemotongan  seperti  itu  seringkali  dikaitkan dengan  kesulitan  keuangan  yang  dihadapi perusahaan.Selain  itu,  kebijakan  keuangan ini berdampak pada program pendanaan dan anggaran  modal  perusahaan  yang  berkaitan dengan  sumber  pembiayaan  ( financing ) perusahaan.  Apabila  perusahaan  memilih untuk  membagikan  laba  sebagai  dividen maka  akan  mengurangi  total  sumber  dana intern atau internal financing .
Secara ideal pihak manajemen selalu bertindak  sesuai  dengan  keinginan  pemilik perusahaan untuk memajukan suatu perusahaan.  Akan  tetapi  seiring  berjalannya waktu  terdapat  perbedaan  kepentingan antara  pemilik  perusahaan  dengan  pihak manajemen. Pemilik perusahaan berharap memperoleh keuntungan  dan  perusahaannya  tetap  stabil sedangkan pihak  manajemen  berharap keuntungan bagi dirinya sendiri yang berupa gaji, bonus ataupun dividen (Emirzon, 2007)
Konflik  kepentingan  antara  pemilik dan pengelola perusahaan dapat diselesaikan apabila  pengelolaan  perusahaan  didasarkan pada prinsip-prinsip Good Corporate Governance (GCG). Menurut Komite
Cadburry  (1992)  GCG  adalah  suatu  prinsip yang  mengarahkan  dan  mengendalikan perusahaan  agar  mencapai  keseimbangan antara kekuatan serta kewenangan perusahaan dalam memberikan
pertanggungjawabannya kepada para shareholders khususnya,  dan stakeholders pada umumnya.
Penerapan Good Corporate Governance (GCG)  yang  sesuai  akan memberikan  manfaat  perusahaan  (Hinuri,
2002).  Manfaat  itu  dalah  meningkatnya kinerja
perusahaan,
mempermudah
mendapatkan  pembiayaan  yang  akhirnya meningkatkan nilai
perusahaan, meningkatkan kepercayaan investor, meningkatkan  nilai  pemegang  saham  dan dividen.  Manfaatmanfaat  penerapan  GCG tersebut  telah  dibuktikan  dalam  berbagai penelitian terdahulu.
Penelitian-penelitian  terdahulu  yang terkait dengan Good Corporate Governance (GCG)  dengan  dividen  yang  akhirnya  akan berpengaruh  pada  nilai  perusahaan  masih menunjukkan  hasil  yang  berbeda-beda  satu dengan  yang  lainnya.  Secara  singkat, hubungan  GCG  yang  berkaitan  dengan manfaat  keempat  yaitu  meningkatkan  nilai pemegang  saham  dan  dividen  masih  perlu
diteliti kembali untuk diketahui
kebenarannya. Untuk meneliti secara lebih mendalam  seberapa  jauh Good  Corporate Governance (GCG)  berpengaruh  terhadap kebijakan  dividen,  maka  penelitian  ini  juga menambahkan  faktor  kenerja  keuangan mempengaruhi  kebijakan  dividen  suatu perusahaan.  Penelitian  ini  menguji  kembali tentang pengaruh Good corporate Governance  dan kinerja  keuangan  terhadap kebijakan  deviden.  Adapun  pertanyaannya adalah sebagai berikut:
1. apakah pengaruh kepemilikan manejerial terhadap kebijakan deviden?
2. apakah pengaruh kepemilikan institusional terhadap kebijakan deviden?
3. apakah pengaruh komite audit terhadap kebijakan deviden?
4. apakah  pengaruh  dewan  komisaris independen terhadap kebijakan deviden?
5. apakah  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap kebijakan deviden?

## TINJAUAN PUSTAKA

## 2.1 Teori Agensi
Teori agensi merupakan konsep yang menjelaskan  hubungan  kontraktual  antara principals dan agents. Pihak principals adalah  pihak  yang  memberikan  mandat kepada  pihak lain,  yaitu agent ,  untuk melakukan  semua  kegiatan  atas  nama principals dalam  kapasitasnya  sebagai pengambil  keputusan Jensen  dan  Meckling (1976) .  Teori  agensi  menyatakan  bahwa dalam  suatu  organisasi  harus  terdapat pemisahan  yang  tegas  antara  aktivitas pengendalian  dengan  aktivitas  operasional. Ketika  pengendalian  perusahaan  tidak  lagi dilakukan  oleh  pemilik,  tetapi  diserahkan kepada  pihak  lain  untuk  mengelola  sumber
daya  perusahaan,  maka  permasalahan  yang muncul  adalah  potensi  konflik  dalam hubungan antara pemilik ( principals ) dengan pengelola ( agent) Agar terhindar dari konflik  tersebut  maka  teori  agensi  ini  dapat menjadi  dasar  teori  yang  digunakan  untuk mencari solusi terbaik dalam menyelesaikan konflik kepentingan tersebut. Pemilik perusahaan dan pelaksana perusahaan ( principal dan agent )  harus  bekerja  sama untuk  mengelola  perusahaan  dengan  baik. Tata  kelola  perusahaan  ini  mengacu  pada prinsip Good Corporate Governance (GCG
2.2 Stewardship Theory Stewardship  theori merupakan  teori yang  mengatur  hubungan  antara  pihak– pihak yang berkepentingan dengan perusahaan  sehingga  akan  tercipta good corporate  governance. Emirzon  (2007) menyatakan  bahwa  sifat  manusia  pada hakikatnya dapat dipercaya, mampu bertindak  dengan  penuh  tanggung  jawab, memiliki  integritas  dan  kejujuran  terhadap pihak  lain.  Dalam  teori  ini  manusia  dapat dipercaya , kalau di hubungkan dengan para pengelola perusahaan atau pihak manajemen dipercaya  untuk  bertindak  dengan  sebaik- baiknya  bagi  kepentingan  umum  dan kepentingan khusus bagi stakeholder .

## 2.3 Teori Signal
Teori  signal  adalah  teori  yang muncul karena adanya informasi yang tiadak seimbang  yang  diterima  oleh  kedua  belah pihak  (  asimetri  informasi).  Asimetri informasi terjadi dalam proses bisnis karena setiap orang memiliki persepsi yang berbeda atas  informasi  yang  telah  didapatkannya.. Menurut  Michael  Spence  (1973)  masalah yang  terkait  dengan  informasi  asimetris dimana  satu  pihak  mengirim  suatu  sinyal yang menjadi informasi bagi pihak penerimanya,  kemudian  pihak  penerima akan  menginterpretasikan  sinyal  tersebut
dengan segala kemampuan maupun keterbatasan yang dimiliki. 2.4 Teori Deviden Menurut Gordon (1959) Teori dividen relevan menyatakan bahwa investor adalah manusia biasa yang ingin mengurangi  resiko  ketidakpastian  dalam suatu  investasi  sehingga  para  investor cenderung  lebih  menyukai  penerimaan dividen  saat  ini.  kebijakan  pembagian dividen  dalam  suatu  perusahaan  akan mempunyai pengaruh terhadap harga saham. Penentuan  kebijakan  dividen  yang  optimal akan menjamin kesejahteraan para pemegang  saham.  Apabila  kesejahteraan pemegang  saham  meningkat  maka  akan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Bambang Riyanto (2001: 281) mendefinisikan kebijakan dividen merupakan politik penentuan  pembagian  pendapatan  ( earning ) antara penggunaan pendapatan untuk dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham sebagai  dividen  atau  untuk  digunakan  di dalam perusahaan (laba ditahan).

## 2.5 Corporate Governance
Corporate governance merupakan konsep  yang  diajukan  demi  peningkatan kinerja perusahaan  melalui monitoring kinerja manajemen dan menjamin akuntabilitas manajemen terhadap stakeholder .  Konsep corporate  governance digunakan  untuk  mencapai  pengelolaan perusahaan  yang  lebih  transparan  bagi semua pengguna laporan keuangan.Darmawati (2003) mendefinisikan corporate  governance sebagai  hubungan antara  berbagai  pihak  yang  berperan  serta dalam menentukan arah dan kinerja perusahaan.  Tujuan corporate  governance adalah meningkatkan kemakmuran pemegang  saham  dalam  jangka  panjang dengan  tetap  memperhatikan  kepentingan stakeholders yang lain. Menurut Khomsiyah (2003), corporate governance merupakan suatu cara untuk menjamin bahwa
manajemen  bertindak  yang  terbaik untuk kepentingan stakeholders. Pelaksanaan corporate  governance menuntut  adanya perlindungan  yang  kuat  terhadap  hak-hak pemegang  saham, terutama  pemegang saham  minoritas.  Pedoman  pelaksanaan corporate  governance menunjukkan  adanya perlindungan  tersebut,  tidak  hanya  kepada pemegang  saham,  tetapi  meliputi  seluruh pihak  yang  terlibat  dalam  perusahaan termasuk masyarakat.
2.6 Kinerja Keuangan Kinerja  keuangan  adalah  prestasi yang  dapat  dicapai  perusahaan  yang mencerminkan  kondisi  kesehatan  dalam kurun  waktu  tertentu.  Pengukuran  kinerja perusahaan  pada  umumnya  didasarkan  atas laba  yang  dihasilkan  dibandingkan  dengan investasi  yang  ditanam.  Hal  ini  berarti tingginya tingkat laba belum dapat digunakan  sebagai  indikator  untuk  menilai keberhasilan perusahaan. Pengukuran kinerja digunakan perusahaan untuk melakukan perbaikan atas kegiatan operasionalnya  agar  dapat  bersaing  dengan perusahaan  lain.  Bagi  investor,  informasi mengenai kinerja perusahaan dapat digunakan  untuk  melihat  apakah  mereka akan  mempertahankan  investasi  mereka  di perusahaan  tersebut  atau  mencari  alternatif lain.  Selain  itu,  tujuan  pengukuran  tersebut adalah untuk memperlihatkan kepada penanam modal, pelanggan, dan masyarakat secara  umum  bahwa  perusahaan  memiliki kreditibilitas yang baik (Munawir, 2002:85). Pengukuran  kinerja  didefinisikan  sebagai kualifikasi  dan  efisiensi  perusahaan  atau segmen  keefektifan  dalam  pengoperasian bisnis selama periode akuntansi.

## 2.7 Penelitian terdahulu
1. Azzam  (2010)  dalam  penelitiannya menyimpulkan bahwa kepemilikan institusional  yang  merupakan  salah  satu mekanisme corporate
governance
memiliki  hubungan  negatif  signifikan dengan dividend payout ratio.
2. Mitton  (2004)  menyatakan  bahwa  ada hubungan  positif  yang  signifikan  antara komposisi  Dewan  Komisaris  dengan kebijakan dividen.
3. Abdelsalam et  al .  (2008)  menyimpulkan bahwa  tidak  terdapat  hubungan  yang signifikan  antara  Dewan  Komisaris dengan kebijakan dividen.
4. Byoun et  al .  (2011)  menyimpulkan bahwa  terdapat  hubungan  yang  positif signifikan  antara  komposisi  Dewan Direksidengan kebijakan dividen.
5. Subramaniam et  al . (2011) menyebutkan bahwa  Dewan  Direksi  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan tehadap kebijakan dividen. 6. Purwanti dan sawitri (2010)
menyebutkan  bahwa  variabel  Debt  to Equity Ratio, Return  On Investment,  dan Total  Assets  Turn  Over signifikan berpengaruh  terhadap DPR  dengan tingkat signifikan sebesar 5% (0,05).
Nursadaa et  al (2012)  Hasil penelitiannya  menyatakan  bahwa  secara simultan Return On  Equity , Debt  to Equity Ratio , dan Current Ratio pengaruh yangpositifatau signifikan terhadap pembayaran  Dividen.  Tetapi  secara parsial Debt  to  Equity Ratio tidak berpengaruh
signifikan terhadap pembayaran Dividen.
3.1 Kerangka Konseptual
3.2 Hipotesis
H1.  Kepemilikan  manejerial    berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan
deviden H2.  Kepemilikan  institusional  berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan deviden H3.  Komite  audit    berpengaruh  secara parsial terhadap kebijakan deviden
H4. Dewan komisaris
independen berpengaruh  secara  parsial    terhadap kebijakan deviden
H5.  Kinerja  keuangan    berpengaruh  secara parsial terhadap kebijakan deviden
4. Metode Penelitian 4.1. Jenis Penelitian Jenis penelitian
ini adalah eksplanatoris .  Penentuan  jenis  penelitian eksplanatoris ini  sesuai  dengan  pengertian yang dijelaskan oleh Sugiyono (2011), yaitu penelitian yang  berupaya  menjelaskan hubungan  kausal  antara  variabel-variabel dan pengaruhnya melalui pengujian hipotesis.  Tujuan  penelitian  ini,  yaitu  untuk menguji  pengaruh corporate governance dan  kinerja  keuangan  terhadap  kebijakan deviden.

## 4.2 Populasi  dan  Prosedur  Penentuan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Peneliti  menggunakan  sampel  perusahaan manufaktur dan pertambangan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Periode pengamatan  penelitian  dilakukan  dari  tahun 2014 hingga 2015
Sampel penelitian sebanyak 60
perusahaan  yang  terdiri  atas  perusahaan manufaktur.  Perusahaan  yang  menjadi sampel dalam penelitian ini dipilih berdasarkan  kriteria  tertentu  ( purposive sampling ), yaitu sebagai berikut.
1. Perusahaan manufaktur yang telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2014 dan 2015 2. Perusahaan tersebut membagikan deviden tahun 2014 dan 2015
3. Perusahaan tersebut
mengimplementasikan corporate governance
Menurut  Arikunto  (2010)  berpendapat bahwa,  apabila  subjeknya  kurang  dari seratus  lebih  baik  diambil  semua sehingga, penelitiannya merupakan populasi.  Jadi  dalam  penelitian  ini populasi  sama  dengan  sampel  yaitu  60 emiten.
4.3 Jenis dan Sumber Data
Data-data  yang  digunakan  dalam penelitian ini merupakan data sekunder yang diambil  dari  laporan  tahunan  perusahaan. Data sekunder diperoleh dari Galeri Investasi  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis Universitas  Kanjuruhan  dan Indonesian Capital Market Directory (ICMD).

## 4.4. Definisi Operasional Variabel Penelitian
Definisi  operasional  dari  masing– masing  variabel  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut.

## 4.4.1 Variabel dependen
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  kebijakan  deviden  .  Kebijakan Dividen  dalam  perusahaan  dapat  diukur dengan  membandingkan  antara  dividen dengan  laba  yang  tersedia  bagi  para pemegang  saham  ( Dividend  Payout  Ratio ). Dalam  hal  tersebut  manajemen  membuat keputusan  berapa  dari  EAT  ( Earnings  After Tax )  yang  akan  dibagikan  sebagai  dividen. EAT  adalah  perbandingan  antara  laba  besih setelah  pajak  dengan  jumlah  saham  yang tersedia bagi para pemegang saham ( Dividend Payout Ratio ). Dalam hal tersebut manajemen membuat  keputusan berapa dari EAT  ( Earnings  After  Tax )  yang  akan dibagikan  sebagai  dividen.  EAT  adalah perbandingan antara laba besih setelah pajak
dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Maka rumus yang dapat digunakan untuk menentukan kebijakan dividen yaitu (Brigham 2011).
4.4.2 Variabel independen Variabel independen dalam
penelitian ini adalah pengungkapan corporate governance dan kinerja keuangan. Struktur corporate governace dalam penelitian  ini  adalah  dewan  komisaris, komite  audit,  kepemilikan  manajerial,  dan kepemilikan istitusional. Struktur ini berdasarkan  penelitian  Rustarini  (2010). Cara pengukurannya sebagai berikut. Dewan komisaris independen diukur dengan prosentase jumlah dari komisaris independen  dengan  jumlah  anggota  dewan komisaris.  Dewan  komisaris  independen memegang peranan penting dalam implementasi corporate  governace karena dewan komisaris independen merupakan inti dari corporate  governace yang  bertugas untuk menjamin pelaksanaan strategi perusahaan,  mengawasi  manajemen  dalam mengelola  perusahaan,  serta  mewajibkan terlaksananya akuntabilitas
2) Komite audit di ukur berdasarkan jumlah komite  audit  di  setiap  perusahaan. Komite  Audit  terdiri  atas  minimum  tiga orang  yang  diketuai  oleh  komisaris independen  perusahaan  dengan  dua orang  eksternal  yang  independen  serta menguasai  dan  memiliki  latar  belakang
akuntansi  dan  keuangan.  Keberadaan komite  audit  di  atur  oleh  Bapepam Nomor SE-03/PM/2002(untuk perusahaan  publik)  dan  Nomor  Kep- 103/MBU/2002  (bagi  BUMN)  yang menyatakan  bahwa  komite  audit  terdiri dari sedikitnya tiga orang yang diketahui oleh dewan komisaris independen perusahaan  atau  dua  orang  eksternal yang  independen  yang  memiliki  latar belakang akuntansi dan keuangan.
3) Kepemilikan  manajerial  diukur  dengan presentase  kepemilikan  saham  dewan direksi  dan  dewan  komisaris  dibagi dengan jumlah saham beredar. Kepemilikan  manajerial  diukur  sesuai dengan  proporsi  kepemilikan  saham yang dimiliki oleh manajerial (Tarjo dan Jogiyanto, 2003). Kepemilikan manajerial adalah kepemililkan
pemegang saham yang berasal dari pihak manajemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan
(direktur dan komisaris).
Kepemilikan  institusional  diukur  dengan kepemilikan saham oleh perbankan,
asuransi,  dana  pension,  reksadana,  dan istitusi  lain  dibagi  dengan  jumlah  saham yang  beredar.  Kepemilikan  institusional didefinisikan  sebagai  proporsi  kepemilikan saham  pada  akhir  tahun  yang  dimiliki  oleh lembaga, seperti perusahaan efek, perusahaan  asuransi,  perbankan,  perusahaan investasi,  dana  pensiun,  dan  kepemilikan institusi  lain  akan  menyebabkan  kinerja manajer  diawasi  secara  optimal  terhadap kinerja  perusahaan.  Menurut  Silvi  dan lestari (2008), dengan melibatkan kepemilikan institusional, manajer bertindak
sesuai keinginan pemegang saham  sehingga mengurangi biaya keagenan.
5 . Kinerja keuangan
Kinerja keuangan adalah penentuan ukuran- ukuran  tertentu  yang  dapat  mengukur keberhasilan suatu perusahaan dalam menghasilkan laba. Penilaian kinerja perusahaan  oleh stakeholder digunakan sebagai  salah  satu  dasar  pengambilan keputusan yang berhubungan dengan kepentingan  mereka  terhadap  perusahaan. Kepentingan  terhadap  perusahaan  tersebut berkaitan erat dengan harapan kesejahteraan yang  mereka  peroleh.  ROA  adalah  alat untuk  mengukur  kinerja  finansial  dalam penelitian  ini.  Menurut  Hansen  dan  Mowen (2005:  120)  ROA  diformulasikan  dengan rumus berikut.

## 4.5 Metode Analis Data 4.5.1 Teknik Analisis Data
Untuk  menguji  hubungan  antara  variabel dependen kebijakan deviden dengan variabel idependen pengungkapan corporate governace dan kinerja keuangan
menggunakan Regresi  linier  berganda. Dengan persamaan regresi sebagai berikut

## 4.6 Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  digunakan  untuk menguji  apakah multiple  regretion yang telah ditentukan dapat memberikan estimasi yang  tidak  bias.  Uji  Asumsi  klasik  terdiri atas hal di bawah ini.

## 4.6.1 Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi  normal  (Ghozali,  2006).  Uji normalitas  dapat  menggunakan  grafik  plot. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan  mengikuti  arah  garis  diagonal  atau grafik  histrogramnya  menunjukkan  pola distribusi  normal,  maka  model  regresi memenuhi asumsi normalitas. Uji normalitas dapat  juga  dilakukan  dengan  statistik,  yaitu dengan uji statistik non-parametrik kolmogorov-smirnov (KS). KS akan menguji  normalitas  nilai  residual.  Sebuah nilai  residual  akan  terdistribusi  normal  jika memiliki  nilai  signifikansi  di  atas  tingkat signifikansi yang digunakan dalan penelitian (Ghozali, 2006). Penelitian ini menggunakan  uji  KS  dalam  menilai  tingkat normalitas  data  dengan  tingkat  signifikansi sebesar 5%.

## 4.6.2 Uji Multikolinieritas
Uji multikoleniaritas bertujuan untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi ditemukan  adanya  korelasi  yang  tinggi  atau sempurna  antar  variabel  independen.  Jika antara variabel independen terjadi multikoleniaritas  sempurna,  maka  koefisien regresi variabel X tidak dapat ditentukan dan nilai  standar  error  menjadi  tidak  terhingga.
Jika  multikoleniaritas  antara  variabel  X tidak sempurna tetapi tinggi, maka koefisien regresi  tidak  dapat  diestimasikan  dengan tepat (Gujarati,1999).
Penelitian  ini  akan  menggunakan deteksi  ada  tidaknya  multikoleniaritas  atau korelasi yang tinggi antar variabel independen  dengan  melihat  nilai tolerance dan variance  inflation factor (VIF).  Batas umum  yang  dipakai  untuk  menunjukkan adanya  multikoleniaritas  adalah tolerance <0,10 atau sama dengan VIF >10.

## 4.6.3 Uji Autokorelasi
Menurut Gujarati (1999),
autokorelasi  merupakan  korelasi  antara anggota serangkaian observasi yang diurutkan  menurut  waktu  (seperti  dalam data runtut waktu) atau ruang (seperti dalam data cross  section ).  Dalam  konteks  regresi linier klasik mengasumsikan bahwa autokorelasi tidak terdapat dalam disturbance atau gangguan. Untuk mendeteksi  adanya  autokorelasi  dalam situasi  tertentu  dilakukan  pengujian  Durbin Watson (DW). Jika nilai DW terletak antara batas atas atau upper bound (du) dan (4-du), maka  koefisien  autokorelasi  sama  dengan nol, berarti tidak ada autokorelasi (Ghozali,2006).

## 4.6.4 Uji Heterokedastisitas
Suatu  asumsi  penting  dari  model  linier klasik  adalah  bahwa  gangguan  ( error )  yang muncul dalam fungsi regresi populasi adalah homokedastisitas,  yaitu  semua  gangguan yang memiliki varians yang sama (Gujarati,1999).
4.7  Pengujian Hipotesis Ketepatan  fungsi  regresi  sampel untuk  menafsir  nilai  aktual  dapat  diukur dari Goodnes  of  fit Secara  Statistik,
Goodnes  of  fit setidaknya  tidak  dapat diukur dari nilai koefisien determinasi, nilai statistik  F  dan  nilai  statistik  t  (Ghozali, 2006).
4.7.1 Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien determinasi (R 2 ) bertujuan
mengukur seberapa jauh
kemampuan  model  untuk  menjelaskan variasi  variabel  dependen.  Nilai  koefisien determinasi antara satu dan nol.
4.7.2  Uji  Keberartian  Model (Uji statistik F)
Kriteria pengambilan keputusan dilakukan  dengan  membandingkan  nilai probabilitas  statistik  F  dengan  tingkat signifikan  yang ditetapkan sebesar 5%. Jika nilai  probabilitas  statistik  F  lebih  kecil  dari tingkat  signifikansi  5%,  maka  H 0 ditolak dan  H a diterima  hal  ini  menyatakan  bahwa semua  variabel  independen  merupakan penjelas bagi variabel dependen.
4.7.3 Uji Koefisien Regresi (Uji statistik t )
Uji  statistik  t  digunakan  untuk  menguji signifikansi konstanta setiap variabel independen.  Apabila  tingkat  signifikansi yang diperoleh (nilai p ) lebih kecil dari 0,05 maka H 0 dapat ditolak atau dengan nilai p = 5% variabel independen tersebut berhubungan secara statistik terhadap variabel dependennya. Kriteria pengambilan keputusan dilakukan dengan membandingkan nilai probabilitas statisyik t (nilai  p)  dengan  tingkat  signifikansi  yang ditetapkan sebesar 5%. Jika nilai Probabilitas statistik t lebih kecil dari tingkat signifikansi  dari  5%,  maka  Ho  ditolak  dan H a diterima  dan  hal  ini  menyatakan  bahwa suatu  variabel  dependen  secara  individual mempengaruhi variabel dependen.

## 5.HASIL PENELITIAN DAN
PEMBAHASAN
5.1.1 Uji Distribusi Normal Nilai Residual
Pembuktian  bahwa  nilai  residual ( error )  menyebar  normal  merupakan  salah satu  indikasi  persamaan  regresi  yang diperoleh adalah baik. Pembuktian kenormalan  nilai  residual  dilakukan  dengan menggunakan  uji  Kolmogorov-Smirnov, yaitu  dengan  memperhatikan  hasil  nilai signifikansi  nilai  p  yang  ada  apakah  lebih besar  dari  nilai  0,05.  Hasil  pengujian menunjukkan bahwa nilai signifikansi (nilai p)  adalah  0,106  nilai  ini  lebih  besar  dari nilai  0,05  yang  berarti  asumsi  normalitas terpenuhi.

## 5.1.2 Uji Asumsi Non Multikolinier
Hasil  pemeriksaan  terhadap  asumsi  tidak terjadi  multikolinier  dilakukan  dengan menghitung  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF)  pada  variabel  bebas.  Gujarati  (1995) berpendapat  bahwa  sebuah  variabel  bebas akan  dianggap  memiliki  multikolinieritas yang  tinggi  dengan  satu  atau  beberapa variabel  bebas  lainnya  jika  nilai  VIF  >  10. Dari hasil perhitungan dapat ditarik kesimpulan  bahwa  pada  data  tidak  terjadi multikolinieritas  karena  seluruh  nilai  VIF yang didapat adalah kurang dari 10.
Dilihat  dari  grafik  di  atas,  terlihat  titik- titik  menyebar  acak  tanpa  membentuk suatu pola yang jelas. Dengan demikian, dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi
heteroskedastisitas, sehingga model regresi layak digunakan.

## 5.1.4 Uji Autokorelasi
Dari hasil analisis diperoleh nilai uji  Durbin  Watson  sebesar  1,872  .Suatu persamaan regresi dikatakan telah memenuhi tidak terjadi autokorelasi bila nilai Uji Durbin-Watson (DW)
mendekati  dua  atau  berada  diantara  dU dan (4 - dU). -2 dan 2, yakni - 2,00< DW <2,00  sehingga  hasil  uji  Durbin  Watson pada model regresi memberikan keputusan bahwa tidak terjadi autokorelasi.

## 5.1.5 Pengujian Ketepatan Model
Pengujian ketepatan model dilakukan untuk memastikan  bahwa  model  penelitian  yang telah  dirumuskan  dapat  diterapkan  dalam penelitian  ini.  Uji  model  dilakukan  dengan menggunakan uji statistik F. Pada bagian uji F  diperoleh  nilai  F  statistik  =  9,734  adalah signifikan  dengan  nilai  p  sebesar  0,009 (signifikan  pada  p  <5%).  Hal  ini  berarti bahwa semua variabel  yang meliputi,dewan komisaris independen, komite audit, kepemilikan  manajerial,  dan  kepemilikan institusional dan kinerja keuangan merupakan penjelas yang signifikan terhadap  variabel  kebijakan  deviden.  Oleh karena itu, dapat  disimpulkan bahwa model regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi kebijkan deviden

## 5.1.6 Pengujian Koefisien Determinasi
Pengujian koefisien determinasi (R 2 ) bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauh
kemampuan  model  dalam  menjelaskan variasi variabel dependen. Koefisien determinasi  dalam  penelitian  ini  digunakan untuk mengetahui seberapa besar (dalam %) sumbangan faktor, dewan komisaris independen,  komite  audit,  kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan kinerja keuangan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabelkebijakan deviden.
Berdasarkan hasil pengujian statistik seperti yang  terlihat  pada  lampiran  5  dapat diketahui  bahwa  nilai  R  Square  adalah sebesar  0,564  atau  56,4%,  sementara  nilai Adjusted  R  Square  adalah  0,553  atau  55%. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kebijakan deviden  dipengaruhi  oleh  dewan  komisaris independen,  komite  audit,  kepemilikan manajerial,  dan  kepemilikan  institusional perusahaan  dan  kinerja  keuangan  sebesar 56% sedangkan sisanya yaitu 44% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model

## 5.2 Hasil Pengujian dan Pembahasan
Hipotesis
5.2.1 Kepemilikan Manejerial secara parsial berpengaruh terhadap Kebijakan deviden
Pengaruh secara langsung dari variabel  kepemilikan  manejerial  terhadap kebijakan  deviden  dilakukan  dengan  uji-t.
Hal  ini  terbukti  dari  nilai  t-hitung  2,410 lebih besar dari t-tabel  1,674. Dan nilai  p = 0,027  yang  lebih  kecil  dari  0,05,  maka secara  statistik  koefisien  regresi  dari kepemilikan  manajerial  terhadap  kebijakan deviden adalah signifikan. Hasil ini menjelaskan  bahwa  keragaman  kebijakan deviden  dapat  dijelaskan  oleh  kepemilikan manajerial.  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  data  penelitian  mendukung  hipotesis H1 yang menyatakan kepemilikan manajerial secara parsial berpengaruh terhadap kebijakan deviden.
Penelitian  ini  konsisten  dengan penelitian  yang  dilakukan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Fauz  dan  Rosdini  (2007); dan  Nuringsih  (2005);  dan  Kumar  (2007) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial  berpengaruh  positif  terhadap kebijakan dividen. Semakin besar kepemilikan  manajerial  semakin  besar prosentase pembagian deviden
5.2.2 Kepemilikan institusional berpengaruh secara parsial terhadap
kebijakan deviden
Pengaruh secara parsial dari variabel kepemilikan institusional terhadap kebijakan deviden  dilakukan  dengan  uji  t.  Hasil  uji  t- hitung  1,468  lebih  kecil  dari  t-tabel  1,674 dan  nilai  p=  0,642  lebih  besar  dari  0,05 maka  secara  statistik  koefisien  regresi  dari kepemilikan institusional terhadap kebijakan deviden  adalah  tidak  signifikan.  Hasil  ini menjelaskan  bahwa  keragaman  kebijakan deviden tidak dapat dijelaskan oleh kepemilikan  institusional  .Ini  berarti  H2  di tolak Hasil penelitian ini konsisten dengan Grinstein  dan  Michaely  (2005)  yang menyebutkan bahwa
kepemilikan institusional  yang  tinggi  tidak  berpengaruh pada  kebijakan  pembagian  dividen  pada suatu perusahaan

## 5.2.3 Komite audit berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan deviden
Pengaruh secara langsung dari variabel  komite  audit  terhadap  kebijakan deviden  dilakukan  dengan  uji-t.  Hasil  uji-t hitung  2,685  lebih  besar  dari  t-tablel  1,674 dengan nilai p = 0,014yang  lebih  kecil  dari  0,05,  maka secara statistik koefisien regresi dari komite audit  terhadap  kebijakan  deviden  adalah signifikan.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa keragaman kebijakan deviden dapat dijelaskan  oleh  komite  audit.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  data  penelitian mendukung  hipotesis  H3  bahwa  komite audit  berpengaruh  secara  parsila  terhadap kebijakan  deviden.  Ini  berarti  hipotesis  H3 di terima.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian  Jiraporn(2012,)   dan Sabriana Septiani (2013)  menyatakan  bahwa  Komite  Audit memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Ini  berarti bahwa  semakin  banyak  jumlah  anggota Komite Audit maka semakin ketat pengawasan terhadap perusahaan.  Sehingga  akan  meningkatkan kinerja dan meningkatkan keuntunga perusahaan.  Keuntungan  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk deviden
5.2.4  Dewan Komisaris Independen berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan deviden
Pengaruh  secara  langsung  dari  variabel dewan  komisaris  independen  terhadap kebijakan  deviden  dilakukan  dengan  uji-t. Hasil  uji-t  hitung  2,556  lebih  besar  dari  t- table  1,674  dengan  nilai  p  =  0,020  yang lebih  kecil  dari  0,05,  maka  secara  statistik koefisien regresi adalah signifikan. Hasil ini menjelaskan  bahwa  keragaman  kebijakan deviden  dapat  dijelaskan  oleh  dewan
komisaris independen. Maka secara statistik dewan  komisaris  independen  berpengaruh secara  parsial  terhadap  kebijakan  deviden. Ini berarti bahwa H4 di terima.
Hasil  peneltian  ini  konsisten  dengan penelitian Jiraporn et al. (2012) menunjukkan  terdapat  pengaruh  antara komisaris  independen  terhadap dividend payout  ratio. Komisaris  independen  bisa mengurangi  pengaruh  kontrol  keluarga terhadap  DPR,  sehingga  semakin  besar komposisi komisaris independen pada perusahaan yang dikontrol keluarga, semakin  besar  dividen  yang  dibagikan kepadapemegang  saham  menurut  Wijayanti (2014)

## 5.2.5 Kinerja keuangan berpengaruh secara parsial terhadap kebijakan deviden
Pengaruh secara langsung dari variabel  kinerja  keuangan  terhadap  kinerja kebijakan  deviden  dilakukan  dengan  uji-t. Hasil  uji-t  hitung  3,037  lebih  besar  dari  t tabel  1,674  dengan  nilai  p  =  0,000  yang lebih  besar  dari  0,05,  maka  secara  statistik koefisien  regresi  dari  kinerja  keuangan terhadap kebijakan deviden adalah signifikan.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa keragaman kebijakan deviden dapat dijelaskan oleh kinerja keuangan. Ini berarti hipotesis H5 di terima Penelitian ini konsisten dengan penelitian  Denis  dan  Osobov  (2008)  yang menyatakan  Profitabilitas  menjadi  salah  satu faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen. Begitu juga dengan penelitian nya Cornett; et al . (2011) . Suharli (2006) yang menunjukkan  bahwa  rasio profitabilitas yang diproksi oleh Return on Equity (ROE) memiliki pengaruh signifikan dan berhubungan  searah  dengan  jumlah  dividen yang dibagikan. Menurut Amelia dan Windi (2006) kinerja keuangan berpengaruh sangat
kecil  terhadap  kebijakan  dividen.  Dalam kondisi  yang  sulit  sekarang  ini  faktor likuiditas  turut  berpengaruh  besar  terhadap kebijakan pemberian dividen.

## 6. Kesimpulan
Penelitian ini menguji dan
menganalisis pengaruh corporate governance dan  kinerja  keuangan  terhadap dengan kebijakan deviden. Corporate governance di  proksi  dengan  kepemilikan manajerial kepemilikan institusional, komite audit, dan dewan komisaris independen.
Kepemilikan manajerial
berpengaruh secara positif terhadap kebijakan  deviden  .  Hal  ini  menunjukan bahwa  semakin  banyak  kepemilikan  saham oleh manajer semakin berpengaruh terhadap besar kecilnya deviden yang akan dibagikan kepada  pemegang  saham.  Dalam  jangka panjang,  akan  berdampak  pada  semakin tinggi  tingkat  kesejahteran  para  pemegang saham.
Kepemilikan institusional berpengaruh tidak signifikan terhadap kebijakan deviden. Dengan adanya
kepemilikan institusional yang tinggi, menunjukkan bahwa pihak investor institusional  akan  memantau  perkembangan investasinya  pada  suatu  perusahaan  yang akhirnya  akan  meningkatkan  pengendalian yang  tinggi  atas  tindakan  manajemen  yang akan meningkatkan kinerja keuangan.
Komite audit berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan deviden. Dengan bertambahnya jumlah komite audit semakin semakin ketat pengawasan terhadap perusahaan.  Sehingga  akan  meningkatkan kinerja  dan  meningkatkan  keuntungan perusahaan.  Keuntungan  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  dalam bentuk deviden.
Dewan komisaris independen
berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kebijakan deviden. Dewan komisaris independen yang dimiliki oleh perusahaan di
Indonesia  dapat  menjalankan  peran  dan fungsinya.  Keberadaan  dewan  komisaris independen  dapat  memberikan  kontrol  dan monitoring bagi manajemen dalam operasional  perusahaan.  Semakin  besar proporsi komisaris independen dalam jajaran dewan komisaris perusahaan, pembagian dividen akan semakin besar. Hal ini  dikarenakan  untuk  megurangi  konflik antara  pemegang  saham  mayoritas  dengan pemegan minoritas
Kinerja keuangan berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan. Besar kecilnya pembagian deviden tergantung  dari  besar  kecilnya  laba  yang  di peroleh oleh perusahaan.
Good  corporate  governance dan kinerja keuangan secara simultan berpengaruh positif  terhadap  kebijakan deviden. Good  corporate  governance yang tepat  akan  meningkatkan  kinerja  keuangan sehingga  menghasilkan  laba  yang  tinggi. Laba  yang  tinggi  akan  dibagikan  dalam bentuk deviden kepada pemegang saham.

## DAFTAR PUSTAKA
[1] Abdelsalam,  Omneya,  Ahmed  El- Masry  dan  Sabri  Elsegini.  2008. “ Board  Composition, Ownership Structure  and  Dividend  Policies  in an Emerging Market. Further Evidence from CASE 50” .Managerial Finance 34.www.search.proquest.co [2] Amelia  dan  Windi.  2006.Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Kebijakan Deviden.Unikom Repository. Diakses 17 April 2017 [3] Arikunto , Suharsimi . 2010 .
Metodologi Penelitian . PT. Rineka Cipta: Jakarta.
[4] Azzam, Islam. 2010. “ The Impact of Institusional Ownership
and Dividend  Policy  on  Stock Returns
Jurnal AKSI (Akuntansi dan Sistem Informasi) Vol 1 2017      ISSN.: 2528 - 6145
and Volatility: Evidence from Egypt” .  Kairo:International  Journal of Business 15 (4). http://www.craig.csufresno.edu [5] Bae,  Sung  C,  Chang,  Kiyoung  dan Khang, Eun. 2010. “ Culture, Corporate Governance and
Dividend Policy” . www.google.co.id [6] Brigham,  Eugene  F  dan  Joel  F Houston , 2011 .Dasar –  Dasar
Manajemen.  Keuangan,  Edisi  11, Salemba Empat, Jakarta.
[7] Byoun,  Soku,  Kiyoung  Chang, Young  Sang  Kim.  2011.  “ Does
Corporate  Board  Diversity Affect Corporate  Payout  Policy?”  Social Science Research Network.
www.ssrn.com
[8] Cadburry. 1992. “Definisi Good Corporate Governance ”. UK:
London
[9] Cornett;  M.  M.;  A.  Fayman;  A.  J.
Marcus;  dan  H.  Tehranian.  (2011).
Dividends; Maturity; And Acquisitions  :  Evidence  From  a Sample  of  Bank  IPOs. Review  of Financial Economic , 20, 11-21. [10] Darmawati, D. (2003), Corporate Governance dan Manajemen Laba: Suatu Studi Empiris,  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi, Vol. 5, No. 1, April, Hal. 47-68. [11] Denis,  D.J.  dan  I.  Osobov.
(2008). Why Do Firms Pay Dividends?  International Evidence  On Determinants  Of  Dividend  Policy. Journal of Financial Economic, 89, 62- 82. [12] Emirzon,  Joni.  2007.  Prinsip- Prinsip  Good  Corporate  Governance. Yogyakarta:Genta Press Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis
Multivariate dengan program SPSS.Semarang : [13] Badan  Penerbit Universitas Diponegoro [14] Gujarati,  Damodar  ,  1999, Basic Econometric, Mc-Grawhill, New York. [15] Gordon, Myron J. 1959. “Dividend,  Earnings  and  Stock Prices”.  Review  of  Economics  and Statistics41 (2): 99-105
[16] Grinstein,  Y.,  &  Michaely,  R. (2005).  Institutional  holdinggs  and payout policy. The Journal of Finance, 60(3), 1389-1426
[17] Hansen  dan  Mowen.  2005.
Management  Accounting:  Edisi  VII.
Jakarta:  Badan  Penerbit  Salemba Empat. [18] Hinuri, Hindarmojo. 2002. The Essence of good corporate Governance, Konsep dan implementasi  Perusahaan  Publik  dan Korporasi  Indonesia.  Jakarta  :YPPMI & Sinergy Communication
[19] Jensen,  Michael  C.,  William
H.  Meckling.  1976.  “Theory  of  The Firm:Managerial  Behavior,  Agency Costs,  and  Ownership  Structure”. Journal of Financial Economics, October 1976 V.3, No.4.www.search.proquest.com [20] Jiraporn, Pornsit. 2012. Dividend  Payouts  and  Corporate Governance Quality: AnEmpirical [21] [22] Investigation. Thammasat Universiy Bangkok, Thailand http://www.olemissbusiness.com [23]
Khomsiyah, 2003, Hubungan Corporate Governance dan pengungkapan informasi: pengujian secara simultan, Simposium Nasional Akuntansi VI, Oktober, hal 200-219