## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78

## Dampak Kinerja Keuangan Terhadap Pembagian Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI
Impact of Financial Performance on Dividend Distribution In Manufacturing Companies Listed on the IDX
Ida Musdafia Ibrahim 1 ,Rigzy Evrilyana 2 1 2 Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A. I ida.musdafia@gmail.com
Abstrak - Penelitian ini mengkaji dampak kinerja keuangan terhadap pembagian dividen pada perusahaan manufaktur yang  terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  Kinerja  keuangan  yang  diperkirakan  memberikan dampak pada pembagian dividen dalam penelitian ini adalah Cash Ratio, Return On Assets, dan Asset Growth. Metode yang digunakan dalam menjawab permasalah penelitian ini adalah Ordinary Least Square (OLS). Data penelitian adalah data sekunder berupa laporan keuangan yang dipublikasikan tahun 2015 sampai 2019 oleh perusahaan manufaktur perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian menunjukkan current ratio dan return on asset berpengaruh signifikan dan positif terhadap pembagian  Dividen  ( Dividen Payout  Ratio ),  sedangkan Asset  Growth tidak  memiliki  pengaruh signifikan terhadap pembagian Dividen. Namun secara simultan terdapat pengaruh yang signifikan antara Current Ratio, Return On Asset dan Asset Growth.
Kata kunci - Cash Ratio, Return On Assets, Asset Growth, Dividend Payout Ratio
Abstract - This  study  examines  the  impact  of  financial  performance on dividend  distribution in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Financial performance that is estimated to have an impact on dividend distribution in this study is the Cash Ratio, Return On Assets, and Asset Growth.  The  method  used  in  answering  the  research  problem  is  Ordinary  Least  Square  (OLS).  The research  data  is  secondary  data  in  the  form  of  financial  reports  published  from 2015 to  2019 by manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange.
The results of the study show that the current ratio and return on assets have a significant and positive effect on the  distribution of  dividends  (Dividend  Payout  Ratio),  while  Asset  Growth  does  not  have  a significant effect on the distribution of dividends. However, simultaneously there is a significant influence between Current Ratio, Return On Assets and Asset Growth
Keywords - Cash Ratio , Return On Assets , Asset Growth , Dividend Payout Ratio

## PENDAHULUAN
Kebijakan Dividend  Payout  Ratio yang  ditetapkan perusahaan  memiliki arti  sangat penting terutama bagi para pemegang saham. Para investor umumnya menanamkan modalnya pada suatu  perusahaan  dengan  tujuan  utama  yaitu  mengharapkan return dalam  bentuk  dividen maupun capital  gain demi  meningkatkan  kesejahteraannya.  Demikian  juga  bagi  kreditor pembagian  dividen dapat  menjadi sinyal positif untuk melihat kemampuan perusahaan dalam membayar bunga maupun melunasi pokok pinjaman. Gordon dan Lintner dalam Wahyudi dan Baidori (Wahyudi  &  Baidori,  2008) menyatakan  bahwa  sesungguhnya investor jauh  lebih menghargai  pendapatan  yang  diharapkan  dari  dividen  daripada  pendapatan  yang  diharapkan dari  keuntungan  modal  ( capital  gain ). Investor saham  umumnya  menyukai  dividen  karena merupakan unsur pendapatan yang pasti dibayar pada tahun berjalan sedangkan capital gain bersifat tidak pasti.
Manajemen  memandang  pembagian  dividen  ini  nantinya  akan  mengurangi  kas  yang  dimiliki oleh  perusahaan  sehingga  hal  ini  menyebabkan  kesempatan  perusahaan  untuk  melakukan investasi menjadi berkurang. Perusahaan juga menginginkan adanya pertumbuhan yang terus meningkat  untuk  mempertahankan  kelangsungan  hidupnya  serta  memberikan  kesejahteraan yang lebih besar kepada para pemegang sahamnya. Oleh karena hal di atas perusahaan harus menentukan  kebijakan  yang  tepat  untuk  menangani  masalah  yang  terkait  dengan  dividen. Masing-masing  perusahaan  menetapkan  kebijakan  dividen  yang  berbeda-beda.  Perusahaan

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
perlu  membuat  kebijakan  tentang  besarnya  laba  yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang saham dan dan besarnya laba yang akan ditahan oleh perusahaan. Semakin besar laba yang dibagikan  dalam  bentuk  dividen  akan  semakin  menarik  bagi  calon investor .  Ini  karena  para calon investor menilai bahwa perusahaan dalam kondisi yang sehat dan memiliki prospek yang baik di masa mendatang. Sebaliknya jika perusahaan menahan labanya dalam bentuk retained earning ata laba  ditahan, maka  dana  internal yang  dapat  digunakan  untuk mebiayai  aktivitas perusahaan akan  semakin  besar.  Hal  ini  tentunya  akan mengurangi  ketergantungan perusahaan  terhadap  dana  eksternal yang sekaligus  akan  memperkecil  resiko  perusahaan. Keputusan yang tepat dalam kebijakan dan pembayaran dividen dapat memaksimumkan nilai perusahaan dan nilai para pemegang sahamnya.
Pertimbangan  mengenai dividend  payout  ratio ini  diduga  sangat  berkaitan  dengan  kinerja keuangan  perusahaan.  Bila  kinerja  keuangan  perusahaan  bagus  maka  perusahaan  tersebut akan  mampu  menetapkan  besarnya Dividend  Payout  Ratio (DPR) sesuai  dengan  harapan pemegang  saham  dan  tentu  saja  tanpa  mengabaikan  kepentingan  perusahaan  untuk tetap sehat  dan  tumbuh. Menurut  Gitosudarmo (Gitosudarmo  &  Basri,  2002) besar  kecilnya  DPR dipengaruhi oleh beberapa faktor, yaitu faktor likuiditas, kebutuhan dana untuk melunasi utang, tingkat  ekspansi  yang  direncanakan  (laba  yang  diperoleh  diprioritaskan  untuk  penambahan aktiva),  faktor  pengawasan  dan  ketentuan-ketentuan  dari  pemerintah,  yaitu  ketentuan- ketentuan yang berkaitan dengan laba perusahaan maupun pembayaran dividen.
Beberapa  peneliti  sebelumnya  telah  menyebutkan  bahwa  rasio-rasio  keuangan  seperti  rasio profitabilitas,  rasio  likuiditas,  dan  rasio  solvabilitas  atau financial  leverage dapat  menjadi pertimbangan dalam kebijakan dividen (Ang, 1997) (Risaptoko, 2007) (Amalia, 2011). Penelitian terdahulu menunjukkan hasil  yang  tidak konsisten.  Made  Wiradharma  Swastyastu,  Gede  Adi Yuniarta, Dan Anantawikrama Tungga Atmadja (Swastyastu, Yuniarta, & Atmadja, 2014) yang meneliti pengaruh cash ratio menyatakan bahwa terdapat pengaruh tidak signifikan cash ratio terhadap dividend  payout ,  sedangkan  puspita (Puspita,  2009) dan  Sumiadji (Sumiadji,  2011) menyatakan  sebaliknya  bahwa cash  ratio berpengaruh  positif  signifikan  terhadap dividend payout  ratio . Demikian  juga  penelitian  Marlina  dan  Danica (Marlina  &  Danica,  2009),  puspita (Puspita, 2009) dan handayani (Handayani, 2010) menyatakan bahwa return on asset memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio . Namun hasil penelitian ini bertentangan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  sumiadji (Sumiadji,  2011) yang menyatakan bahwa return on asset tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio . Jossie Basten  Janifairus,  Rustam  Hidayat,  Achmad  Husaini (Janifairus,  Hidayat,  &  Husaini,  2013) dalam penelitiannya  menyatakan bahwa Asset  Growth memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Dividend  Payout  Ratio .  Hal  ini  sesuai  dengan  hasil yang  diperoleh  Damayanti (Damayanti  & Achyani,  2006) dalam  penelitiannya Asset  Growth memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Dividen  Payout  Ratio. Namun  kedua  penelitian  tersebut bertentangan  dengan  Neni  Nuraeni (Nuraeni, 2013) yang menyatakan Asset Growth tidak berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio .
Dengan melihat pentingnya peranan dividen dan masih adanya perbedaan hasil hasil penelitian terdahulu,  maka  perlu  diteliti  kembali  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan Dividend Payout Ratio dengan menggunakan variabel Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth, terhadap Dividend  Payout  Ratio . Manfaat  penelitian  ini  untuk  memberikan informasi  tentang dividen  yang sangat diperlukan oleh para  investor  untuk mengurangi kemungkinan risiko dan ketidakpastian return investsinya. Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji dan menganalisis pengaruh Cash  Ratio , Return On Asset (ROA) dan Asset  Growth terhadap Dividend  Payout Ratio (DPR) pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia baik secara parsial maupun simultan.

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78

## TINJAUAN LITERATUR Agency Theory
Menurut  Jensen  dan  Meckling  dalam  buku Fenty  Fauziah (Fauziah,  2017) menjelaskan hubungan  antara  pemegang  saham  dan  manajemen  perusahaan  yang  digambarkan  sebagai hubungan keagenan antara principal dan agen. Hubungan keagenan ( agency relationship ) ada saat  pemilik  ( principal )  memperkerjakan  orang  lain  ( agen )  untuk  memberikan  suatu  jasa  dan kemudian  mendelegasikan  wewenang  pengambilan  keputusan  kepada  agen  tersebut  untuk bertindak sesuai dengan kepentingan principal . Kebijakan dividen digunakan sebagai salah satu cara untuk  mengurangi  biaya  keagenan,  pembayaran  dividen  yang  lebih  besar  akan memperbesar kesempatan untuk mendapatkan dana tambahan dari sumber eksternal.

## Dividen
Teori  Ketidakrelevanan  Dividen  ( Dividend  Irrelevance  Theory ) (Gitman  & Lawrence,  2009). Teori  ini  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  perusahaan  tidak  mempunyai  pengaruh terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Pendukung utama teori ketidakrelevanan dividen ini adalah Merton Miller dan Franco Modigliani (MM). Mereka berpendapat bahwa nilai suatu perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan dasarnya untuk menghasilkan laba dan risiko bisnisnya, artinya nilai suatu perusahaan tergantung semata-mata pada pendapatan yang dihasilkan oleh aktivanya, bukan pada bagaimana pendapatan tersebut dibagi diantara dividen dan  laba  yang  ditahan.  Dengan  demikian  kebijakan  dividen  sebenarnya  tidak  relevan  untuk dipersoalkan.
Teori “Bird-in-The-Hand”. Myron Gordon dan  John  Linther (Gitman  &  Lawrence,  2009) berpendapat  bahwa  sesungguhnya  investor  jauh  lebih  menghargai  pendapatan  yang diharapkan dari dividen daripada pendapatan yang diharapkan dari keuntungan modal karena komponen  hasil  dividen,  risikonya  lebih  kecil.  Miller  dan  Modigliani  (MM)  tidak  setuju dan menganggap pendapat Gordon-Linther sebagai kekeliruan “Bird-in-The-Hand” karena menurut pandangan MM, kebanyakan investor merencanakan untuk menginvestasikan kembali dividen mereka  dalam  saham  dari  perusahaan  bersangkutan  atau  perusahaan  sejenis,  dan dalam banyak  kasus,  tingkat  risiko  dari  arus  kas  perusahaan  bagi  investor  dalam  jangka  panjang hanya  ditentukan  oleh  tingkat  risiko  arus  kas  operasinya,  bukan  oleh  kebijakan  pembagian dividennya.
Teori Preferensi Pajak. Teori preferensi pajak ( tax preference theory ) adalah suatu teori yang menyatakan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dan capital gains maka para investor lebih menyukai capital gains karena dapat menunda pembayaran pajak.
Information Content  or  Signaling  Hypothesis (Brigham  &  Houston,  2007) . Di  dalam  teori  ini Modigliani dan Miller berpendapat bahwa suatu kenaikan dividen yang diatas kenaikan normal biasanya  merupakan  suatu  sinyal  kepada  para  investor  bahwa  manajemen  perusahaan meramalkan  suatu  penghasilan  yang  baik  di  masa  yang  akan  datang.  Sebaliknya,  suatu penurunan  dividen  yang  dibawah  penurunan  normal  diyakini  investor  sebagai  suatu  sinyal bahwa perusahaan mengalami masa sulit di masa mendatang. Namun demikian sulit dikatakan apakah  kenaikan  atau  penurunan  harga  setelah  adanya  kenaikan  atau  penurunan  dividen semata-mata  disebabkan  oleh  efek  sinyal  atau  mungkin  preferensi  terhadap  dividen.  Oleh karenya  perusahaan  akan  selalu  berupaya  untuk  mempertahankan Dividend  Payout  Ratio meskipun terjadi penurunan jumlah laba yang diperolehnya.
Clientele Effect menyatakan bahwa pemegang saham yang berbeda akan memiliki preferensi yang berbeda terhadap kebijakan dividen perusahaan. Kelompok investor yang membutuhkan penghasilan  saat  ini  lebih  menyukai  suatu Dividend  Payout  Ratio yang  tinggi,  sebaliknya kelompok investor yang tidak begitu membutuhkan uang saat ini lebih senang jika perusahaan menahan sebagian besar laba bersih perusahaan.
Dalam  menetapkan  kebijakan  dividen  yang  diambil,  perusahaan  perlu  mempertimbangkan berbagai  faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen (Atmaja,  2001) (1)  Posisi  likuiditas

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
perusahaan (2) Kebutuhan dana untuk melunasi hutang (3) Tingkat pertumbuhan perusahaan. Makin cepat tingkat pertumbuhan perusahaan maka makin besar dana yang dibutuhkan untuk membiayai pertumbuhan tersebut sehingga akan makin besar bagian pendapatan yang ditahan dan semakin kecil pendapatan perusahaan yang dibagikan sebagai dividen. (4) Pengendalian perusahaan. Semakin terbukanya perusahaan atau semakin banyaknya pengawas cenderung akan memperkuat modal sendiri sehingga akan meningkatkan dividen. (5) Fluktuasi laba. Jika laba  perusahaan  cenderung  stabil,  maka  perusahaan  dapat  membagikan  dividen  yang  relatif besar tanpa harus takut untuk menurunkan dividen jika laba tiba-tiba merosot. Sebaliknya jika laba berfluktuasi, dividen  yang dibagikan haruslah relatif kecil atau sedikit agar  kestabilannya terjaga.

## Cash Ratio (CR)
Likuiditas  perusahaan  akan  sangat  berpengaruh  terhadap  besar  kecilnya  dividen  yang dibayarkan,  sehingga  semakin  kuat  posisi  likuiditas  perusahaan  terhadap  prospek  kebutuhan dana di waktu mendatang, makin tinggi dividen tunai yang dibayarkan. Hal ini berarti semakin kuat posisi likuiditas perusahaan, maka kemampuannya untuk membayar dividen akan semakin besar  pula.  Ada  pula  suatu  perusahaan  yang  keadaan  likuiditasnya  sangat  baik  tetapi membayar dividen yang rendah karena laba yang diperoleh perusahaan diinvestasikan dalam bentuk  mesin  dan  peralatan,  persediaan  dan  barang-barang  lainnya,  bukan  disimpan  dalam bentuk uang tunai. (Atmaja, 2001)

## Return on Asset
Faktor  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  karena  dividen  adalah  sebagian dari  laba  bersih  yang  diperoleh  perusahaan,  oleh  karena  itu  dividen  akan dibagikan  apabila perusahaan  memperoleh  keuntungan (Puspita,  2009).  Keuntungan  yang  layak  dibagikan kepada  pemegang  saham  adalah  keuntungan  setelah  perusahaan  memenuhi  kewajiban- kewajiban  tetapnya  yaitu  bunga  dan  pajak.  Oleh  karena  itu  dividen  yang  diambilkan  dari keuntungan bersih akan mempengaruhi dividend payout ratio . Rasio profitabilitas adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba. Dan juga rasio  ini  memberikan  jawaban  akhir  tentang  efektivitas  manajemen  karena  menunjukan keberhasilan  perusahaan  dalam  memperoleh  suatu  pengembalian  bersih  atau  laba  yang dihasilkan dari investasi yang telah ditanamkan atau dari penjualan.
Partington dalam  Widodo (Widodo,  2002) menyatakan  bahwa  profitabilitas  merupakan  faktor terpenting  yang  dipertimbangkan  oleh  manajemen  dalam Dividend  Payout  Ratio. Semakin besar  ROA  menunjukkan  kinerja  perusahaan  yang  semakin  baik,  karena  tingkat  kembalian investasi  ( return )  semakin  besar.  Seperti  diuraikan    sebelumnya,  bahwa return yang  diterima oleh investor dapat  berupa  pendapatan  dividen  dan capital  gain .  Dengan  demikian meningkatnya ROA juga akan meningkatkan pendapatan dividen.
Asset Growth Asset Growth menunjukan pertumbuhan asset dimana asset merupakan aktiva yang digunakan untuk  aktifitas  operasional  perusahaan,  semakin  besar  aset  maka  diharapkan  semakin  besar pula  hasil  operasional  yang  dihasilkan  oleh  suatu  perusahaan.  Dalam teori  relevan  dividen menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang  berarti kebijakan dividen akan mempengaruhi harga saham. Apabila harga saham naik, maka investor akan bertambah dan laba akan bertambah. Peningkatan laba tersebut juga akan menyebabkan pertumbuhan asset meningkat. Apabila pertumbuhan asset meningkat, maka akan dibutuhkan banyak dana untuk membiayai pertumbuhan tersebut sehingga Dividend Payout Ratio menjadi kecil.  Semakin  cepat  tingkat  pertumbuhan  perusahaan,  semakin  besar  kebutuhan  akan  dana untuk  membiayai  perluasan.  Semakin  besar  kebutuhan  dana  di  masa  mendatang  semakin mungkin perusahaan menahan pendapatan, bukan membayarkannya sebagai dividen. Namun, ada  beberapa  perusahaan  yang  tetap  membagikan  dividen  dalam  jumlah  besar.  Hal  ini  bisa

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
disebabkan karena pertumbuhan perusahaan yang besar tersebut dibiayai dari hutang (Hartadi , 2006).

## Kerangka Pemikiran
Kerangka  pemikiran  menggambarkan  hubungan  dan  keterkaitan  antara  variabel  bebas  dan terikat. Sebagai ilustrasi, penulis meneliti Pengaruh Cash Ratio (CR) , Return On Asset (ROA), dan Asset  Growth terhadap Dividend  Payout  Ratio (DPR).  Secara  sederhana  kerangka pemikiran peneliti tersebut dapat digambarkan sebagai berikut :
H1
H2
H3 H4
Gambar 1. Kerangka Pemikiran Sumber : Data yang diolah (Swastyastu, Yuniarta, & Atmadja, 2014)

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  yang  dikemukakan  sebelumnya  maka  hipotesis  penelitian yang diajukan adalah :
Ha 1 : Terdapat  pengaruh Cash  Ratio terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Ha 2 : Terdapat pengaruh Return On Asset terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Ha 3 : Terdapat  pengaruh Asset  Growth terhadap Dividend  Payout  Ratio pada  perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Ha 4 : Terdapat pengaruh Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth secara bersama- sama terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  berdasarkan jenis  data  adalah  data  kuantitatif  (berbentuk  angka) (Sugiyono, 2010).  Data  kuantitatif  ini  diperoleh  dari  sumber  sekunder  yaitu  Perpustakaan  Bursa  Efek Indonesia.  Penelitian  ini    bersifat  assosiatif  kausal  untuk  mengetahui  hubungan  sebab  akibat antara variabel independen terhadap variabel dependen. (Sugiyono, 2010) penelitian asosiatif adalah penelitian  yang  bertujuan untuk mengetahui hubungan  antara dua variable atau  lebih. Sedangkan  kausal  yaitu  melakukan  analisa  hubungan  antara  satu  variable  dengan  variabel lainnya  atau  bagaimana  suatu  variabel  mempengaruhi  variabel  lainnya.  Objek  yang  diteliti dalam  penelitian  ini  adalah  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, sedangkan subjek penelitian ini adalah laporan keuangan tahunan periode tahun 2019 sampai dengan tahun 2018.
Terdapat  127  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Teknik pengambilan sampling menggunakan purposive  sampling (Sugiyono,  2010).  Berdasarkan kriteria yang ditetapkan sampel dalam penelitian ini terpilih 17 perusahann manufaktur.

## Operasionalisasi dan Pengukuran Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  empat  variabel,  yaitu  tiga  variabel  independendan  satu  variabel dependen, sebagai berikut:
Cash Ratio (X1)
Cash Ratio (X1)
Dividend Payout Ratio (Y) Return On Asset
(X2)
Asset Growth (X3)

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Cash  ratio merupakan  salah  satu  ukuran  dari  rasio  likuiditas  ( liquidity  ratio )  yang  merupakan kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  ( current  liability )  melalui sejumlah kas dan setara kas (seperti giro atau  simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap saat) yang  dimiliki  perusahaan. Semakin  tinggi Cash  Ratio menunjukkan  kemampuan  kas perusahaan untuk memenuhi (membayar) kewajiban jangka pendeknya, (Brigham & Houston, 2001).  Dengan  semakin  meningkatnya cash  ratio juga  dapat  meningkatkan  keyakinan  para investor untuk memperoleh dividen yang diharapkan oleh investor . Secara matematis cash ratio dapat dirumuskan sebagai berikut:
Cash Ratio = X 100%
Return On Asset (X2) ROA  ( Return On Assets )  adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  dengan  seluruh  aset  yang  dimiliki  perusahaan. Rasio  ini  menilai  sejauh mana investasi yang telah ditanamkan mampu memberikan pengembalian keuntungan sesuai dengan yang diharapkan (Fahmi, 2017). Pengukuran rasio return on assets merupakan sebagai indikator  efektifitas  penggunaan  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  dan  dapat  membantu manajemen perusahaan dalam mengevaluasi investasi pada aktiva yang dilakukan agar dapat dioptimalkan  untuk  tahun  berikutnya.  Menurut  Van  Horne  dan  Wachowicz (Van  Horne  & Wachowicz,  2005) “rasio Return On Asssets digunakan  untuk  mengukur  keseluruhan keefektifan dalam menghasilkan laba dengan aktiva yang tersedia”. Syamsudin (Syamsuddin, 2000) menyatakan pentingnya pengukuran rasio ini didalam suatu perusahaan dimana semakin tinggi  rasio return on assets, semakin  baik  keadaan  suatu  perusahaan.    Perhitungan rasio return on assets adalah sebagai berikut:
Return On Assets = x 100%
Asset Growth (X3) Asset Growth menunjukan pertumbuhan asset dimana asset merupakan aktiva yang digunakan untuk  aktifitas  operasional  perusahaan.  Dalam teori  relevan  dividen  menyatakan  bahwa kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan  yang berarti kebijakan dividen akan mempengaruhi harga saham. Apabila harga saham naik, maka investor akan bertambah dan laba akan bertambah. Peningkatan laba tersebut juga akan menyebabkan pertumbuhan asset meningkat. Apabila pertumbuhan asset meningkat, maka akan dibutuhkan banyak dana untuk membiayai  pertumbuhan  tersebut sehingga  DPR  menjadi  kecil,  namun  ada  beberapa perusahaan  yang  tetap  membagikan  dividen  dalam  jumlah  besar.  Hal  ini  bisa  disebabkan karena  pertumbuhan  perusahaan  yang  besar  tersebut  dibiayai  dari  utang (Hartadi  ,  2006). Secara matematis pertumbuhan aset ( asset growth ) dapat dirumuskan sebgai berikut:
= − − 1
− 1 100% Dimana TAt = Total Asset (total aktiva tahun t), TAt-1= Total Asset (total aktiva tahun t-1) Dividend Payout Ratio (Y)
Darmadji (Damadji & Fakhruddin, 2011) menyatakan bahwa rasio pembayaran dividend (payout ratio)  merupakan  rasio  yang  mengukur  perbandingan  dividend  per  share  terhadap  laba perusahaan EPS. Sedangkan Jogiyanto (Jogiyanto, 2008) menyatakan bahwa Dividend payout ratio diukur sebagai dividen yang dibayarkan dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum. Jadi Dividend payout ratio merupakan prosentase laba yang dibagikan kepada pemegang saham umum dari laba yang diperoleh perusahaan. Jika rasio pembayaran dividen dihitung dalam basis per lembar saham, maka rumus perhitungannya adalah sebagai berikut :
= 100%

## Metode Analisis
Pengolahan datanya menggunakan komputer dengan SPSS 21.
Statistik Deskriptif

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Statistik  deskriptif  meliputi  (1)  mean  (rata – rata).  Mean  merupakan  nilai  yang  cukup representative bagi penggambaran nilai-nilai yang terdapat dalam data yang bersangkutan. (2) Standar deviasi Standar Deviasi merupakan simpangan nilai dari  data  yang telah disusun (3) Minimum  Maksimum.  Nilai  minimum  (terkecil)  dan  maksimum  (terbesar)  dari  data  yang diperoleh

## Normalitas Data
Ghozali (Ghozali,  2007) Sebelum  melakukan  uji  statistik  langkah  awal  yang  harus  dilakukan adalah screening terhadap data yang akan diolah. Salah satu asumsi yang penggunaan statistik parametrik  adalah  asumsi multivariate  normality ,  yaitu  setiap  variabel  dan  semua  kombinasi linier  dari  variabel  berdistribusi  normal.  Jika  terdapat  normalitas,  maka  nilai  residual  akan terdistribusi secara normal dan independen. jika level of sifgnificant hitung (α)  < 0,05 maka Ho diterima dan jika level of sifgnificant hitung (α)  > 0,05 maka Ho ditolak

## Uji Asumsi Klasik
Untuk  menghasilkan  model  yang  baik,  persamaan  regresi  linear  harus  dilakukan  beberapa asumsi  klasik  diantaranya  (1) Uji  Normalitas  Regresi. Ghozali (Ghozali,  2007) uji  normalitas bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model regresi,  variable  pengganggu  atau  residual memiliki distribusi normal. Untuk melakukan uji normalitas dapat digunakan P-P plot dari regresi residual  yang  distandarisasi.    Kriteria  uji  jika  banyak  data  yang  di  plot  disekitar  garis  normal (diagonal)  maka  regresi  memenuhi  asumsi  normalitas. Jika  data  menyebar  disekitar  garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Jika  data  menyebar  jauh  dari  diagonal  dan  atau  tidak  mengikuti  arah  garis  diagonal,  maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. (2) Uji Linearitas Regresi (Ghozali, 2007) Uji linearitas digunakan untuk melihat apakah spesifikasi model yang digunakan sudah benar atau tidak,  dilakukan  dengan  cara  membuat  plot  antara  residual  yang  telah  distandarisasi  dengan nilai  perkiraan  variabel  dependen  terstandarisasi.  ( scatterplots  of  residuals) .  Jika  terdapat hubungan  bahwa  kira-kira  95%  dari  residual  terletak  antara -2  dan  +2  dalam scatterplots  of residuals, maka  asumsi  linearitas  terpenuhi.  (3) Uji  Multikolinearitas (Ghozali,  2007) Uji multikolonieritas  bertujuan  menguji  apakah  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antar variabel bebas. Kriteria uji Ho diterima jika variance inflation factor (VIF)  hitung < 10 dan Ho ditolak  jika variance  inflation factor (VIF)    hitung  >  10 (4) Uji  Autokorelasi (Ghozali,  2007) uji autokorelasi  bertujuan  menguji  apakah  dalam  suatu  model  regresi  linier  ada  korelasi  antara kesalahan  pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t -1. Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang  berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan satu  sama lainnya.  Masalah  ini  timbul  karena  residual  (kesalahan  pengganggu)  tidak  bebas  dari  satu observasi  ke  observasi  lainnya.  Menurut  Singgih (Singgih,  2000) mendeteksi  adanya autokorelasi melalui metode Durbin Watson dimana kriteria uji jika nilai DW dibawah -2, berarti ada autokorelasi negative, jika nilai DW diatas +2, berarti ada autokorelasi positif, dan jika nilai DW diantara -2 sampai dengan +2, berarti tidak ada   autokorelasi (5) Uji Heteroskedastisitas (Ghozali, 2007) Uji heteroskedastisitas  bertujuan menguji  apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Kebanyakan data crosssection mengandung  situasi  heteroskedastisitas  karena  data  ini  menghimpun  data yang  mewakili  berbagai  ukuran.  Grafik  profile  plot  nilai  prediksi  variabel  terikat  yaitu  ZPRED dengan  residualnya  SRESID.  Deteksi  ada  atau  tidaknya  heteroskedastisitas  dapat  dilakukan dengan melihat ada atau tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dengan ZPRED  dimana  sumbu  Y  adalah  Y  yang  telah  diprediksi,  dan  sumbu  X  adalah  residual  (Y prediksi – Y sesungguhnya) yang telah di studentized Uji Hipotesis
Uji  Signifikansi Koefisien Korelasi  Parsial  untuk  menguji  hipotesis  kesatu,  kedua  dan  ketiga. Kriteria uji t tabel: ; (n-2) -t hitung < -t tabel atau  t hitung >  t tabel : H 0 ditolak, H a diterima dan -t tabel ≤ - t hitung ≤  t tabel : H 0 diterima, H a ditolak. Nilai koefisien korelasi terletak antara -1 dan 1 atau -1≤

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
r ≤, jika r =1 maka hubungan antara variabel X dan variabel Y disebut positif sempurna, jika r = - 1 maka hubungan antara variabel X dan variabel Y disebut negatif sempurna dan jika r = 0 atau mendekati  0  maka  variabel  X  dan  variabel  Y  tidak  memiliki  hubungan.  Selain  itu  koefisien korelasi juga menunjukkan arah hubungan tersebut.
Uji Signifikansi Koefisien  Regresi Berganda untuk pengujian hipotesis keempat. Kriteria Uji jika F o > F tabel : signifikan, maka H 0 ditolak, Ha diterima d an F o <  F tabel :  tidak signifikan, maka H 0 diterima, Ha ditolak.

## Koefisien Determinasi (KD)
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan variasi variabel – variabel dependen. Sehingga bisa diketahui besarnya pengaruh Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth terhadap Dividend Payout Ratio.

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Gambaran Umum Perusahaan Perusahaan yang diteliti dalam penelitian ini merupakan perusahaan manufaktur go public yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun 2015-2019,  perusahaan  manufaktur  adalah perusahaan yang memproses barang mentah hingga berubah menjadi barang yang siap untuk dipasarkan.

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif dari hasil pengolahan data adalah seb/agai berikut:
Tabel 1. Descriptive Statistics Dividend Payout Ratio (Y), Cash Ratio (X1), Return On Asset (X2), Asset Growth (X3) N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Dpr 85 .20 98.49 37.3102 19.92229 Cr 85 .09 464.89 67.3373 97.30659 Roa 85 .76 43.24 13.2905 7.58042 asset growth 85 -58.17 259.07 19.1481 29.07227 Valid N (listwise) 85
Sumber : Data diolah dengan SPSS 21.0 Berdasarkan diatas dapat dijelaskan sebagai berikut: Dividend  Payout  Ratio memiliki  nilai  mean  atau  rata-rata  hitung  sebesar  37,31%,  sedangkan penyimpangan  disekitar  rata-rata  ditunjukan  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  19,922%. Adapun nilai terbesar ( maximum ) sebesar 98,49% terjadi pada perusahaan Selamat Sempurna Tbk.  pada  tahun 2016.  dan  nilai  terkecil  ( minimum )  sebesar  0,20%  terjadi  pada  perusahaan Kimia Farma Tbk. pada tahun 2019.
Cash  Ratio memiliki  nilai  mean  atau  rata-rata  hitung  sebesar  67,34%,  sedangkan penyimpangan  disekitar  rata-rata  ditunjukan  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar 97,307%. Adapun  nilai  terbesar  ( maximum )  sebesar  464,89%  terjadi  pada  perusahaan  Indocement Tunggal  Prakarsa  Tbk.  pada  tahun 2016.  dan  nilai  terkecil  ( minimum )  sebesar  0.09%  terjadi pada perusahaan Charoen Pokphand Indonesia Tbk. pada tahun 2015.
Return On Asset memiliki  nilai  mean  atau  rata-rata  hitung  sebesar  13,29%,  sedangkan penyimpangan  disekitar  rata-rata  ditunjukan  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  7,58%. Adapun nilai terbesar ( maximum ) sebesar 43,24% terjadi pada perusahaan Charoen Pokphand Indonesia  Tbk.  pada  tahun 2015.  dan  nilai  terkecil  ( minimum )  sebesar  0,76%  terjadi  pada perusahaan Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. pada tahun 2019.
Asset  Growth memiliki  nilai  mean  atau  rata-rata  hitung  sebesar  19,15%,  sedangkan penyimpangan  disekitar  rata-rata  ditunjukan  dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar  29,072%. Adapun  nilai  terbesar  ( maximum )  sebesar  259,07%  terjadi  pada  perusahaan  Ekadharma International Tbk. pada tahun 2019 dan nilai terkecil ( minimum ) sebesar -58.17% terjadi pada perusahaan Ekadharma International Tbk. pada tahun 2018.
Uji Normalitas Data Hasil Uji normalitas didapatkan nilai tingkat signifikansi untuk variabel Dividend Payout Ratio (Y) sebesar 0,405, untuk variabel Cash Ratio (X1) sebesar 0,000, untuk variabel Return On Asset (X2) sebesar  0,349,  dan  untuk  variabel Asset  Growth (X3) sebesar  0,000.  Dapat  diartikan bahwa variabel Y dan X2 memiliki tingkat signifikansi lebih besar dari nilai tingkat signifikansi (α) yaitu  0,05.  Sedangkan  nilai  tingkat  signifikansi  X1,  dan  X3  lebih  kecil  dari  nilai  tingkat signifikansi  (α)  yaitu  0,05.  Hal  tersebut  memberikan  gambaran  bahwa  sebaran  data menunjukkan penyimpangan dari kurva normalnya, yang berarti bahwa data tidak berdistribusi normal. Penyebaran  data  tidak  berdistribusi  normal  dikarenakan  data  memiliki  variasi  yang besar  (satuan  dan  rentang  data  yang  berbeda-beda),  maka  distandarisasi  terlebih  dahulu dengan mentransformasikan ke dalam bentuk Z-score . Maka Dividend Payot Ratio, Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth ditransformasikan agar menjadi normal ke dalam bentuk Z- score sebagai berikut:
Tabel 2. Hasil Uji Normalitas Data (Setelah Transformasi Dengan Z-Score) One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Zscore(dpr) Zscore(cr) Zscore: roa Zscore: asset growth N 74 74 74 74 Normal Parameters a,b Mean -.0770951 -.2059845 -.1838035 -.0660566 Std. Deviation .85044267 .44828593 .78589705 .33311083 Most Extreme Differences Absolute .137 .146 .079 .123 Positive .072 .127 .074 .123 Negative -.137 -.146 -.079 -.068 Kolmogorov-Smirnov Z 1.176 1.253 .677 1.054 Asymp. Sig. (2-tailed) .126 .086 .750 .217 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0 Hasil  uji  normalitas  pada  tabel  diatas yang  telah  ditransformasikan,  didapatkan  nilai  tingkat signifikansi  untuk  varibel Dividend  Payout  Ratio (Zscore:  dpr)  sebesar  0,126,  variabel Cash Ratio (Zscore:  cr)  sebesar  0,086,  variabel Return On Asset (Zscore:  roa)  sebesar  0,750  dan variabel Asset  Growth (Zscore: Asset  Growth )  sebesar  0,217.  Dapat  diartikan  bahwa  nilai tingkat  signifikansi  masing-masing  variabel  Y,  X1,  X2,  dan  X3  lebih  besar  dari  nilai  tingkat signifikansi  (α)  yaitu  0,05.  Hal  tersebut  memberikan  gambaran  bahwa  sebaran  data menunjukkan  tidak  adanya  penyimpangan  dari  kurva  normalnya,  yang  berarti  bahwa  data berdistribusi normal.
Uji Asumsi Klasik
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas Regresi Sumber : Data Diolah Degan SPSS 21.0
Tampak  dari  gambar  di  atas  grafik  normal  plot  dapat  disimpulkan  bahwa  grafik  normal  plot terlihat  titik-titik  menyebar  disekitar  garis  diagonal,  serta  penyebarannya  mengikuti  dan mendekati  garis  diagonal.  Ini menunjukkan  bahwa  regresi  layak  dipakai  karena  memenuhi asumsi normalitas.
Uji Linearitas Regresi dan heteroskedatisitas
Gambar 3. Hasil Uji Linearitas Regresi Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0 Berdasarkan  gambar di  atas  maka  terlihat  bahwa  95%  titik-titik  menyebar  antara -2  sampai dengan 2,  hal  ini menunjukkan asumsi linearitas diterima sehingga model  yang benar adalah model linear.
Untuk mendeteksi ada tidaknya gejala heteroskedasitas adalah dengan melihat plot grafik yang dihasilkan dalam pengolahan data. Dari gambar terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak serta  tersebar  baik  di  atas  maupun  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedasitas pada model regresi.
Uji Multikolinearitas Salah  satu  cara  untuk  mendeteksi  adanya  multikolinearitas  yaitu  berdasarkan  VIF  ( Variance Inflantion Factor ) dan besaran tolerance . Tabel 3. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Zscore(CR) .930 1.075 Zscore Zscore ROA .894 1.118 Zscore:  asset growth .924 1.082 a. Dependent Variable: Zscore(dpr)
Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0 Hasil  uji  multkolinearitas  dapat  dilihat  pada  table  coefficients. Berdasarkan  tabel  diatas, diperoleh hasil bahwa VIF untuk variabel independen yang berada di bawah nilai 10 dan nilai tolerance  variabel  independen  yang  berada  di  atas  0,1.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa tidak terdapat multikolinearitas antar variabel bebas.
Uji autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .461 a .212 .178 .77083822 1.206
a. Predictors: (Constant), Zscore:  asset growth, Zscore(cr), Zscore:  roa b. b. Dependent Variable: Zscore(dpr) Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0 Berdasarkan table diatas dapat dilihat nilai statistic DW adalah 1,206. Menurut singgih (Singgih, 2000) mendeteksi  adanya  autokorelasi  melalui  metode  Durbin Watson dimana  secara  umum dapat  diambil  patokan  yaitu  jika  nilai  DW  diantara -2  sampai  dengan  +2,  berarti  tidak  ada autokorelasi.
Regresi Berganda Tabel 5. Analisa Regresi Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .094 .102 .929 .356 Zscore(cr) .520 .209 .274 2.492 .015 Zscore:  roa .342 .121 .316 2.818 .006 Zscore:  asset growth .022 .282 .009 .077 .939 a. Dependent Variable: Zscore(dpr)
Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0 Dari tabel di atas maka model regresi yang dapat dibentuk adalah :
Ŷ = 0,094 + 0,520 1 + 0,342 2 + 0,022 3 +
Dengan mengacu pada persamaan regresi yang diperoleh maka model regresi tersebut dapat di  interpretasikan  sebagai  berikut:  nilai  koefisien  konstanta  (a)  sebesar  0,094  hal  ini  berarti bahwa  apabila  nilai  variabel  independen  0,  maka  tingkat  atau  besarnya  variabel  dependen sebesar 0,094. Nilai koefisien untuk Cash Ratio β1 = 0,520 berarti bahwa apabila Cash Ratio naik  sebesar  1,  sementara  variabel  independen  lainnya  tetap.  Maka Dividend  Payout  Ratio akan mengalami kenaikan sebesar 0,520 dan sebaliknya apabila Cash Ratio terjadi penurunan sebesar  1,  sementara  variabel  independen  lainnya  tetap,  maka Dividend  Payout Ratio akan mengalami penurunan sebesar 0,520. Nilai koefisien untuk Return On Asset β2 = 0,342 berarti bahwa apabila Return On Asset naik sebesar 1, sementara variabel independen lainnya tetap. Maka Dividend Payout Ratio akan mengalami kenaikan sebesar 0,342 dan sebaliknya apabila Return On Asset terjadi  penurunan  sebesar  1,  sementara  variabel  independen  lainnya  tetap, maka Dividend Payout Ratio akan mengalami penurunan sebesar 0,34. Nilai koefisien untuk Asset  Growth β3 =  0,022  berarti  bahwa  apabila Asset  Growth naik  sebesar  1,  sementara variabel  independen  lainnya  tetap.  Maka Dividend  Payout  Ratio akan  mengalami  kenaikan sebesar 0,022 dan sebaliknya apabila Asset Growth terjadi  penurunan sebesar 1, sementara variabel  independen  lainnya tetap, maka Dividend  Payout Ratio akan mengalami penurunan sebesar 0,022.
Uji Hipotesis Uji Hipotesis Pertama (H1) Berdasarkan hasil pengolahan SPSS dapat diketahui nilai koefisien korelasi antara Cash Ratio dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,285 ini menunjukkan adanya hubungan yang positif lemah antara Cash Ratio dengan Dividend Payout Ratio . Artinya jika variabel Cash Ratio naik, maka varibel dependen Dividend Payout Ratio akan naik.
Berdasarkan  tabeldiatas didapat  nilai
sebesar  2,492  nilai  ini  selanjutnya  dibandingkan
dengan nilai dari sebesar 1,994. Dari perbandingan tersebut dapat dilihat bahwa nilai dari sebesar 2,492 lebih besar dari nilai
sebesar 1,994, maka dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima. Nilai t positif yang berarti antara CR dan DPR jika ROA, dan Asset  Growth dikontrol  memiliki  hubungan  positif  dan  signifikan.Berdasarkan  tabel nilai  b 1 = 0,520  yang  menandakan  bahwa  CR  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  DPR.  Dari

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
perhitungan  hasil  tersebut  diperoleh 2,492  > 1,994  sedangkan  nilai  signifikansi
antara CR dan DPR dengan variabel control ROA, dan Asset Growth adalah 0,015 < 0,05. Dari hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a diterima  artinya  CR  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  DPR  pada  perusahaan  manufaktur  go  public  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia secara parsial. Dengan demikian hipotesis H 1 terbukti. Uji Hipotesis kedua Berdasarkan  Hasil  pengolahan  SPSS  dapat  diketahui  nilai koefisien  korelasi  antara  ROA dengan DPR sebesar 0,319 ini menunjukkan adanya hubungan yang positif lemah antara ROA dengan DPR. Artinya jika variabel ROA naik, maka variabel DPR akan mengalami kenaikan. Berdasarkan tabel didapat nilai t sebesar 2,818 nilai ini selanjutnya dibandingkan dengan nilai dari t tabel sebesasar 1,994. Dari perbandingan tersebut dapat dilihat bahwa nilai dari t hitung sebesar 2,818 lebih besar dari nilai t tabel sebesar 1,994, maka dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima. nilai t positif yang berarti antara ROA dan DPR jika CR dan Asset Growth dikontrol memiliki hubungan positif signifikan. Berdasarkan table, nilai b 1 = 0,342 yang menandakan bahwa ROA mempunyai pengaruh positif terhadap DPR. Dari perhitungan hasil tersebut diperoleh
2,818 > 1,994 sedangkan
nilai signifikansi antara ROA dan DPR dengan variabel dikontrol CR, dan Asset Growth adalah 0,006 < 0,05. Dari hasil tersebut menunjukkan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima artinya ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR pada perusahaan manufaktur go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia secara parsial. Dengan demikian hipotesis H 2 terbukti. Uji Hipotesis Ketiga (H 3 ) Berdasarkan  Hasil  pengolahan SPSS  dapat  diketahui  nilai  koefisien  korelasi  antara  ROA dengan  DPR  sebesar  0,009  ini  menunjukkan  adanya  hubungan  yang  positif  sangat  lemah antara Asset  Growth dengan  DPR.  Artinya  jika  variabel  ROA  naik,  maka  variabel  DPR  akan mengalami kenaikan.
Berdasarkan tabel didapat nilai t sebesar 0,077 nilai ini selanjutnya dibandingkan dengan nilai dari t tabel sebesasar 1,994. Dari perbandingan tersebut dapat dilihat bahwa nilai dari t hitung sebesar 0,077 lebih kecil dari nilai t tabel sebesar 1,994, maka dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 diterima dan H a ditolak. nilai t positif yang berarti antara Asset Growth dan DPR jika CR dan ROA dikontrol memiliki hubungan positif tidak signifikan. Berdasarkan  tabel,  nilai  b 1 =  0,022  yang  menandakan  bahwa Asset  Growth mempunyai pengaruh positif terhadap DPR. Dari perhitungan hasil tersebut diperoleh 0,077 <
1,994 sedangkan nilai signifikansi antara Asset Growth dan DPR dengan variabel dikontrol CR, dan  ROA  adalah  0,939  >  0,05.  Dari  hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  H 0 diterima  dan  H a ditolak artinya Asset Growth tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap DPR pada perusahaan manufaktur go public yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia secara parsial. Dengan demikian hipotesis H 3 tidak terbukti. Uji Hipoteis Keempat (H 4 ) Berdasarkan hasil pengolahan SPSS dapat diketahui nilai koefisien korelasi antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset  Growth dengan Dividend  Payout  Ratio sebesar  0,461  ini menunjukkan adanya hubungan yang positif sedang antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio . Tabel 6.
ANOVA a odel Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 11.204 3 3.735 6.285 .001 b Residual 41.593 70 .594 Total 52.797 73 a. Dependent Variable: Zscore(dpr) b. Predictors: (Constant), Zscore:  asset growth, Zscore(cr), Zscore:  roa

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Uji Signifikansi Regresi Berganda Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0 Berdasarkan tabel di atas nilai F hitung sebesar 6,285 nilai ini selanjutnya dibandingkan dengan nilai  dari  F tabel sebesar  2,736.  Dari  perbandingan  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  nilai  dari  F hitung 6,285 lebih besar dari nilai F tabel sebesar 2,736 maka dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima, jadi antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth dengan Dividend Payout  Ratio memiliki  pengaruh  yang  signifikan  secara  bersama-sama.  Dengan demikian hipotesis H 4 terbukti.
Koefisien Determinasi Tabel 7. Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error  of  the Estimate Durbin-Watson 1 .461 a .212 .178 .77083822 1.206 a. Predictors: (Constant), Zscore:  asset growth, Zscore(cr), Zscore:  roa b. Dependent Variable: Zscore(dpr)
Sumber : Data Diolah Dengan SPSS 21.0
Berdasarkan  tabel  diatas dan  perhitungan  di  atas  diketahui  bahwa  nilai  R-Square  21,3%, artinya  besarnya  koefisien  determinasi  sebesar  21,3%  hal  ini  menyatakan  bahwa  variabel independen menjelaskan variabel dependen sebesar 21,3%. Sisanya 78,7% dipengaruhi oleh variabel lain.

## Pembahasan
Pembahasan Hipotesa Pertama (H1) Berdasarkan  pengujian  hipotesis  dapat  diketahui  koefisien  korelasi  parsial  antara Cash  Ratio dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,285 ini menunjukkan adanya hubungan yang positif lemah  antara Cash  Ratio dengan Dividend  Payout  Ratio .  Uji  signifikansi  korelasi  parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 2,492 lebih besar dari nilai t tabel 1,994, maka dapat diambil keputusan bahwa H 0 ditolak dan H a diterima, yang berarti antara Cash Ratio dengan Dividend Payout Ratio memiliki hubungan positif dan signifikan. Uji signifikansi regresi parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 2,492 lebih besar dari nilai t tabel 1,994,  atau  nilai  signfikansi  antara Cash  Ratio dan Dividend  Payout  Ratio 0,015  <  0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima, yang berarti antara Cash Ratio dengan Dividend Payout Ratio memiliki pengaruh yang positif dan signifikan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa semakin tinggi cash ratio maka menunjukkan kemampuan kas perusahaan untuk memenuhi (membayar) kewajiban  jangka  pendeknya,  dengan  semakin  meningkatnya Cash  Ratio juga  dapat meningkatkan  keyakinan  para investor untuk  memperoleh  dividen  yang  diharapkan  oleh investor .  Oleh  karena  itu  sebaiknya  perusahaan  dapat  mempertahankan  atau  meningkatkan Cash Ratio mereka , dan bagi investor sebaiknya mengikuti perkembangan mengenai informasi kinerja  keuangan Cash  Ratio perusahaan  karena  adanya  pengaruh  dengan  kenaikan  rasio pembayaran dividen melalui laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Hasil penelitian ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh  Puspita  (2009),  Sumiadji (2016),  I  Gede  Ananditha  Wicaksana  (2017)  menyatakan  bahwa Cash  Ratio berpengaruh signifikn terhadap Dividend Payout Ratio . Pembahasan Hipotesis Kedua (H 2 )
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  dapat  diketahui  koefisien  korelasi  parsial  antara Return On Asset dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,319 ini menunjukkan adanya hubungan  yang positif  lemah  antara Return On Asset dengan Dividend  Payout  Ratio .  Uji  signifikansi korelasi parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 2,818 lebih besar dari nilai t tabel 1,994, maka dapat diambil  keputusan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  yang  berarti  antara Return On Asset dengan Dividend Payout Ratio memiliki hubungan positif dan signifikan.

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Uji signifikansi regresi parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 2,818 lebih besar dari nilai t tabel 1,994, atau nilai signifikansi ROA dan DPR 0,006 < 0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima, yang  berarti  antara Return On Asset dengan Dividend  Payout  Ratio memiliki  pengaruh  yang positif dan signifikan. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa semakin tinggi roa menunjukkan kinerja  perusahaan  yang  semakin  baik,  karena  tingkat  kembalian  investasi  ( return )  semakin besar. Dimana bahwa return yang diterima oleh investor dapat berupa pendapatan  dividen dan capital  gain .  Dengan  demikian  meningkatnya  ROA  juga  akan  meningkatkan  pendapatan dividen.  Oleh  karena  itu  sebaiknya  perusahaan  dapat  mempertahankan  atau  meningkatkan ROA mereka dan bagi investor sebaiknya mengikuti perkembangan mengenai informasi kinerja keuangan Return On Asset perusahaan  karena  adanya  pengaruh  dengan  kenaikan  rasio pembayaran dividen melalui laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan. Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Marpaung dan Hadianto (2005),  Marlina  dan  Danica  (2009),  Handayani  (2015),  I  Gede  Ananditha  Wicaksana  (2017) menyatakan bahwa Return On Asset berpengaruh signifikan terhdapa Dividend Payout Ratio .. Pembahasan Hipotesis Ketiga (H 3 ) Berdasarkan pengujian hipotesis dapat diketahui koefisien korelasi parsial antara Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,009 ini menunjukkan adanya hubungan yang positif sangat lemah antara Asset Growth dengn Dividend Payout Ratio. Uji signifikansi korelasi parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 0,077 lebih kecil dari nilai t tabel 1,994, maka dapat diambil keputusan bahwa H 0 diterima dan H a ditolak, yang berarti antara Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio memiliki hubungan positif dan tidak signifikan. Uji  signifikansi  regresi  parsial  menunjukkan  nilai  dari  t hitung sebesar  0,077  lebih  kecil  dari  nilai t tabel 1,994, atau nilai signifikansi Asset Growth dan Dividend Payout Ratio 0,939 > 0,05 maka H 0 diterima dan H a ditolak, yang berarti antara Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio tidak memiliki  pengaruh  signifikan.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan pertumbuhan  asset  yang meningkat,  tidak  menyebakan  rasio  pembayaran  dividen  menjadi  kecil  karena  kebanyakan perusahaan membutuhkan banyak dana untuk membiayai pertumbuhan, semakin cepat tingkat pertumbuhan  perusahaan,  semakin  besar  kebutuhan  akan  dana  untuk  membiayai  perluasan. Semakin besar kebutuhan dana di masa  mendatang semakin mungkin perusahaan menahan pendapatan, bukan membayarkannya sebagai dividen. Namun, ada beberapa perusahaan yang tetap  membagikan  dividen  dalam  jumlah  besar.  Hal  ini  bisa  disebabkan  karena  pertumbuhan perusahaan  yang  besar  tersebut  dibiayai  dari  utang (Hartadi  ,  2006).  Hal  ini  lah  yang menyebabkan naiknya Asset Growth akan menyebabkan naiknya Dividend Payout Ratio atau stabilnya pembagian dividen dibayarkan. Maka dari itu sebaiknya perusahaan dalam membiayai pertumbuhan  asset  lebih  dipertimbangkan apakah  akan  dibiayai  dengan  dana  yang  akan mempengaruhi  pembayaran  dividen  menjadi  kecil  atau  dari  utang  yang  dapat  membantu stabilitas  pembayaran  dividend  an  bagi  investor  sebaiknya mengikuti  perkembangan Asset Growth perusahaan yang bersangkutan untuk menganalisis tingkat pembayaran dividen. Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh  Neni  Nuraeni (Nuraeni,  2013) Made  Wiradharma  Swastyastu,  Gede  Adi  Yuniarta,  dan  Anantawikrama Tungga  Atmadja (Swastyastu,  Yuniarta,  &  Atmadja,  2014) menyatakan Asset  Growth tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio. Pembahasan Hipotesis Keempat (H 4 ) Berdasarkan pengujian hipotesis dapat diketahui koefisien korelasi antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset  Growth dengan Dividend  Payout  Ratio sebesar  0,461  ini  menunjukkan adanya hubungan yang positif sedang antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio .
Uji  signifikansi  regresi  berganda  menunjukkan  nilai  dari  F hitung sebesar  6,285  lebih  besar  dari nilai F tabel 2,736, maka H 0 ditolak dan H a diterima,  yang berarti antara Cash Ratio, Return On

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Asset, dan Asset  Growth dengan Dividend  Payout  Ratio memiliki  pengaruh  yang  positif  dan signifikan secara bersama-sama.
Hasil  dari  penelitian  ini  didapatkan  bahwa Cash  Ratio,  Return On Asset, dan Asset  Growth mempunyai pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio secara bersama-sama pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahu 2015-2019.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Kesimpulan Berdasarkan pembahasan yang telah dijelaskan sebelumnya mengenai pengaruh Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset  Growth terhadap Dividend  Payout Ratio  pada  perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2019 Berdasarkan pengujian hipotesis dapat diketahui koefisien korelasi parsial antara Cash Ratio dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,285 ini menunjukkan adanya hubungan yang positif lemah antara Cash Ratio dengan Dividend Payout  Ratio .  Uji  signifikansi  korelasi  parsial  menunjukkan  nilai  dari  t hitung sebesar 2,492 lebih besar dari nilai t tabel 1,994, maka dapat diambil keputusan bahwa H 0 ditolak dan  H a diterima,  yang  berarti  antara Cash  Ratio dengan Dividend  Payout  Ratio memiliki hubungan  positif  dan  signifikan.  Uji  signifikansi  regresi  parsial  menunjukkan  nilai  dari  t hitung sebesar 2,492 lebih besar dari nilai t tabel 1,994, atau nilai signfikansi antara CR dan DPR 0,015 < 0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima, yang berarti antara Cash Ratio dengan Dividend Payout Ratio memiliki  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan.  Hasil  uji  signfikansi  tersebut menggambarkan bahwa Cash Ratio dapat digunakan untuk memprediksi Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil penelitian ini sesuai dengan  penelitian  terdahulu  yang  telah  dilakukan  oleh  Puspita (Puspita,  2009),  Sumiadji (Sumiadji,  2011),  I Gede  Ananditha Wicaksana (Wicaksana,  2012) menyatakan  bahwa Cash Ratio berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio .
Berdasarkan  pengujian  hipotesis  dapat  diketahui  koefisien  korelasi  parsial  antara Return On Asset dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,319 ini menunjukkan adanya hubungan  yang positif  lemah  antara Return On Asset dengan  Dividend  Payout  Ratio.  Uji  signifikansi  korelasi parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 2,818 lebih besar dari nilai t tabel 1,994, maka dapat diambil  keputusan  bahwa  H 0 ditolak  dan  H a diterima,  yang  berarti  antara Return On Asset dengan Dividend Payout Ratio memiliki hubungan positif dan signifikan. Uji signifikansi regresi parsial  menunjukkan  nilai  dari  t hitung sebesar  2,818  lebih  besar  dari  nilai  t tabel 1,994,  atau  nilai signifikansi ROA dan DPR 0,006 < 0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima,  yang berarti antara Return On Asset dengan Dividend Payout Ratio memiliki pengaruh yang positif dan signifikan. Hasil uji signfikansi tersebut menggambarkan bahwa Return On Asset dapat digunakan untuk memprediksi Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Marpaung dan Hadianto (Marpaung & Hadianto, 2009), Marlina dan Danica (Marlina & Danica, 2009),  Handayani (Handayani,  2010), I  Gede  Ananditha  Wicaksana (Wicaksana,  2012) menyatakan bahwa ROA berpengaruh signifikan terhadap DPR.
Berdasarkan pengujian hipotesis dapat diketahui koefisien korelasi parsial antara Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio sebesar 0,009 ini menunjukkan adanya hubungan yang positif sangat  lemah antara Asset  Growth dengan Dividend  Payout  Ratio .  Uji  signifikansi  korelasi parsial menunjukkan nilai dari t hitung sebesar 0,077 lebih kecil dari nilai t tabel 1,994, maka dapat diambil keputusan bahwa H 0 diterima dan H a ditolak, yang berarti antara Asset Growth dengan Dividend  Payout  Ratio  memiliki  hubungan  positif  dan  tidak  signifikan.  Uji  signifikansi  regresi parsial  menunjukkan  nilai  dari  t hitung sebesar  0,077  lebih  kecil  dari  nilai  t tabel 1,994,  atau  nilai signifikansi Asset  Growth dan Dividend  Payout  Ratio 0,939  >  0,05  maka  H 0 diterima  dan  H a ditolak,  yang  berarti  antara Asset  Growth dengan Dividend  Payout  Ratio tidak  memiliki pengaruh  yang signifikan. Hasil uji signfikansi tersebut menggambarkan bahwa Asset Growth

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
tidak dapat digunakan untuk memprediksi Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian terdahulu yang telah dilakukan oleh Diska Santikarani (Santikarani, 2012), Made Wiradharma Swastyastu, Gede  Adi  Yuniarta,  dan  Anantawikrama  Tungga  Atmadja (Swastyastu,  Yuniarta,  &  Atmadja, 2014) menyatakan Asset Growth tidak berpengaruh signifikan terhadap Dividend Payout Ratio. Berdasarkan pengujian hipotesis dapat diketahui koefisien korelasi antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset  Growth dengan Dividend  Payout  Ratio sebesar  0,461  ini  menunjukkan adanya hubungan yag positif sedang antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth dengan Dividend  Payout  Ratio . Uji signifikansi regresi berganda menunjukkan nilai  dari F hitung sebesar 6,285 lebih besar dari nilai F tabel 2,736, maka H 0 ditolak dan H a diterima, yang berarti antara Cash Ratio, Return On Asset, dan Asset Growth dengan Dividend Payout Ratio memiliki pengaruh yang positif dan signifikan secara bersama-sama.
.

## Saran
Penelitian  ini diharapkan  dapat  bermanfaat  bagi  investor sebagai  salah  satu  informasi  dalam mempertimbangkan  pengambilan  keputusan  investasi  sehubungan  dengan  harapannya  untuk mendapatkan  dividen,  perusahaan  (emiten),  diharapkan  dapat  digunakan  sebagai  salah  satu bahan  pertimbangan  pengambilan  keputusan  manajer dalam  menetapkan  kebijakan  dividen sehubungan  dengan  penentuan  sumber  pendanaan  (internal/eksternal)  jika  akan  melakukan reinvestment . Penelitian  ini  juga diharapkan  dapat dipergunakan  sebagai  bahan  kajian  bagi peneliti selanjutnya yang mengkaji dampak informasi keuangan khususnya mengenai pengaruh Cash Ratio , Return On Asset (ROA), dan Asset Growth terhadap D ividend Payout Ratio .
Hasil  dari  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  masukan  atau  saran  untuk  berbagai pihak  yang  berkeinginan  melakukan  penelitian  di  masa  yang  akan  datang,  dengan  judul penelitian  yang  sama  dan  menggunakan  variabel  penelitian  yang  sama  atau  bagi  pihak perusahaan manufaktur atau pihak-pihak lain yang berkepentingan untuk mengambil keputusan dalam  meningkatkan  atau  menstabilitaskan  tingkat  pembayaran  dividen.  Maka  penulis memberikan  sara  sebagai  berikut  Menentukan  suatu  kebijakan  atas  pembagian  dividen  dan kinerja  perusahaan  yang  bertujuan  untuk  meningkatkan  tingkat  pembayaran  dividen perusahaan  sehingga  dapat  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  dananya  ke perusahaan.  Bagi  investor  Sebaiknya  investor  hendaknya  mengikuti  perkembangan  informasi mengenai  kinerja  perusahaan  melalui  laporan  keuangan  perusahaan  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  yang  bersangkutan.  Hal  tersebut  dilakukan  sebagai  upaya  untuk  memprediksi tingkat  pembayaran  dividen  perusahaan  bersangkutan  di  Bursa  Efek  Indonesia.Bagi  penulis selanjutnya  Peneliti  selanjutnya  dapat  menambahkan  variabel  lain  yang  mungkin  memiliki pengaruh terhadap Dividend Payout Ratio.

## REFERENSI
Amalia, S. (2016). Analisis Faktor-faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Payout Ratio Penelitian.
Ang, R. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Jakarta: Mediasoft Indonesia.
Atmaja, L. S. (2001). Manajemen Keuangan. Yogyakarta: ANDI.
Brigham,  &  Houston.  (2007). Essentials  of  Financial  Management:  Dasar-dasar  Manajemen Keuangan. (A. A. 2016, Trans.) Jakata: Salemba Empat.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen Keuangan (8 ed.). Jakarta: Erlangga.
Damadji, T., & Fakhruddin, H. M. (2016). Pasar Modal di Indonesia (3 ed.). Jakarta: Salemba Empat.

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Damayanti,  S.,  &  Achyani,  F.  (2006).  Analisis  Pengaruh  Investasi,  Likuiditas,  Profitabilitas, Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Dividen  Payout  Ratio (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta). Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 5 (1).
Fauziah, F. (2017). Kesehatan Bank, Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan: Teori dan Kajian Empiris. Samarinda: RV Pustaka Horizon.
Ghozali, I. (2007). Analisis Multivariate dengan Program SPSS (4 ed.). Semarang: Universitas Diponegoro.
Gitman, L., & Lawrence, J. (2009). Principles of Managerial Finance (12 ed.). Boston Pearson International.
Gitosudarmo,  I.,  &  Basri,  H.  (2002). Manajemen  Keuangan (4  ed.,  Vol.  Cetakan  Pertama). Yogyakarta: BPFE.
Handayani, D. (2015). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2005-2007. Penelitian Manajemen UNDIP .
Hartadi  ,  H.  S.  (2006).  Analsis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  dividen  payout  rasio  pada perusahaan go public yang listed di bursa efek Jakarta periode 2001-2003. Penelitian. Fakultas Ekonomi Universitas Yogyakarta (Tidak Dipublikasikan) .
Janifairus, J. B., Hidayat, R., & Husaini, A. (2018). Pengaruh Return On Asset, Debt To Equity Ratio,  Asset  Growth,  dan  Cash  Ratio  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio. Jurnal Administrasi Bisnis UB, 1 (1).
Jogiyanto. (2008). Teori Portofolio dan Analisis Investasi (3 ed.). Yogyakarta: BPFE.
Marlina, L., & Danica, C. (2009). Analisis Pengaruh Cash Position, Debt To Equity Ratio, Dan Return On Assets Terhadap Dividend Payout Ratio. Jurnal Manajemen Bisnis, 2 (1).
Marpaung,  &  Hadianto.  (2009).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kesempatan  Investasi  Terhadap Kebijakan Dividen: Studi Empirik Pada Emiten Pembentuk Indeks LQ45 di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi, 1 (1), 70-84.
Nuraeni,  N.  (2018).  Pengaruh  Return on Assets,  Debt  to  Equity  Ratio  dan  Asset  Growth Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  Pada  Perusahaan  Asuransiyang  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2008-2016. Penelitian .
Puspita,  F.  (2009).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividend  Payout Ratio (Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2007). Tesis Magister Manajemen UNDIP yang tidak di Publikasikan .
Risaptoko, A. (2007). Analisis Pengaruh Cas Ratio, Debt To Total Asset, Asset Growth, Firm Size  dan  Return On Asset  Terhadap Dividend Payout Ratio (Studi Komparatif Pada Perusahaan Listed Di BEJ Yang Sahamnya Dimiliki Manajemen dan Yang Sahamnya Tidak Dimiliki Manajemen Periode Tahun  (2002-2005). Skripsi  Magister  Manajemen UNDIP yang tidak di Publikasikan .
Santikarani, D. (2017). Pengaruh Asset Growth, Cash Ratio, Size, Insider Ownership Terhadap Divien Payout Ratio. Jurnal Nasional (Jurnal Pendidikan dan Akuntansi), 3 (1).

## Jurnal Manajemen dan Perbankan E-ISSN: 2746-9948 Volume 8, Edisi 1 (Februari 2021), PP 61-78
Singgih,  S.  (2000). Buku  Latihan  SPSS  Statistik  Prametrik. Jakarta  :  PT  Elex  Media Komputindo.
Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.
Sumiadji.  (2016).  Analisis  Variabel  Keuangan  yang  mempengaruhi  kebijakan  Dividen. Jurnal Dinamika Akuntansi, 3 (2).
Swastyastu,  M.  W.,  Yuniarta,  G.  A.,  &  Atmadja,  A.  T.  (2019).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi  Kebijakan  Dividend  Payout  Ratio  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurusan Akuntansi Program S1, 2 (1).
Syamsuddin,  L.  (2000). Manajemen  Keuangan  Perusahaan:  Konsep  Aplikasi  Dalam Perencanaan,  Pengawasan,  dan  Pengambilan  Keputusan. Jakarta:  PT  Raja  Grafindo Perkasa.
Van Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2005). Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan (Bahasa Indonesia ed.). (D. F. Kwary, Trans.) Jakarta: Salemba Empat.
Wahyudi,  &  Baidori.  (2008).  Pengaruh  Insider  Ownership,  Collateralizable  Assets,  Growth  In Net Assets, dan Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan manufaktur yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2002-2006. Jurnal  Aplikasi  Manajemen, 6 (3).
Wicaksana,  I.  A.  (2017).  Pengaruh  Cash  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,  dan  Return on Asset Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  di  BEI. Tesis  Universitas Udayana . Denpasar.
Widodo, F. (2002). Analisis Faktor-faktor Yang Berpengaruh Terhadap Dividen Per Share. Tesis Yang tidak di Publikasikan .