Jurnal Akuntansi dan Keuangan FEB Universitas Budi Luhur Vol. 8 No. 1 April 2019 ISSN: 2252 7141

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN YANG DIMODERASI VARIABEL UKURAN PERUSAHAAN
Slamet Mudjijah¹
Zulvia Khalid²

## Diah Ayu Sekar Astuti³
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Budi Luhur Jakarta¹² JL. Ciledug Raya, Petukangan Utara, Kebayoran Lama, Jakarta 12260,
Fakultas Ekonomi Universitas Tarumanagara³ Jl. Letjen S. Parman No.1, RT.6/RW.16, Tomang, Kec. Grogol petamburan, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta 11440 Email: slamet.mudjijah@budiluhur.ac.id¹

## ABSTRACT
The purpose of this research is to exemine the effect of financial performance and capital structure to firm value in which firm size as  moderating variable. Population of this research is 13 automotive firms listed in Indonesia Stock  Exchange periode of 2013-2017. The sample of this research are 10 firms that selected based on purposive sampling techniques. Data analysis method used is multiple linear regression analysis. The results showed that financial performance and capital structure have a negative and significant effect on firm value. Firm size has not significant effect on the firm value. Firm size can moderate the influence of financial performance on the firm value. Firm size cannot  moderate the influence of capital structure on the firm value.
Keyword : Financial Performance, Capital Structure, Firm Value and Firm Size

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh kinerja keuangan dan stuktur modal terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Populasi  penelitian  ini  adalah  13  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2013 – 2017. Sampel penelitian ini sebanyak 10 perusahaan diseleksi berdasarkan  teknik purposive  sampling.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah analisis regresi linear berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kinerja keuangan dan struktur modal memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Ukuran  perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan  dapat  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan.  Ukuran  perusahaan  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Kinerja Keuangan, Struktur Modal, Nilai Perusahaan, Ukuran Perusahaan

## PENDAHULUAN
Kegiatan  investasi  bagi  para  investor  memerlukan  banyak  informasi  tentang perusahaan yang akan dijadikan tempat berinvestasi. Informasi yang diperlukan para investor  dapat  dilihat  melalui  penilaian  perkembangan  saham  dan  laporan  keuangan perusahaan.  Hal  tersebut  bertujuan  agar  para  investor  dapat  memprediksikan keuntungan optimal yang akan diperoleh. Sebelum investor menginvestasikan dananya pada suatu perusahaan, pada umumnya perlu melakukan evaluasi dan analisis untuk mengetahui  tingkat  keuntungan  suatu  perusahaan.  Investor  juga  perlu  mengetahui faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kondisi  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Investor  mengambil  keputusan  investasinya  tergantung  pada  perkembangan  nilai perusahaan.    Semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka  semakin  kecil  risiko  yang  akan ditanggung oleh investor.
Nilai perusahaan berkaitan dengan harga saham dan laba yang dihasilkan oleh perusahaan. Husnan (2006) berpendapat bahwa bagi perusahaan yang sudah go public nilai perusahaannya dapat dilihat dari besarnya nilai saham yang ada di pasar modal. Nilai saham sendiri didefinisikan dengan jumlah lembar saham yang dikalikan nilai pasar per lembar saham ditambah nilai hutang, dengan asumsi jika nilai hutang konstan maka secara langsung peningkatan nilai saham akan meningkatkan nilai perusahaan. Investor berharap akan memperoleh bagian atas laba tersebut sehingga akan terjadi peningkatan kekayaan  pemilik  sebagai  hasil  penanaman  modalnya.  Salah  satu  pendekatan  yang dapat digunakan untuk memperkirakan nilai perusahaan adalah price to book value.
Menciptakan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  merupakan  salah  satu  tujuan perusahaan  melakukan go  public  di  pasar  modal  melalui  optimalisasi  harga  saham (Sudana,  2013:  5).  Jika  nilai  perusahaan  tinggi  maka  akan  menunjukkan  tingkat kemakmuran  pemegang  saham  juga  meningkat.  Untuk  itu,  manajemen  perusahaan diharapkan  dapat  menghasilkan  kinerja  perusahaan  yang  terbaik  sehingga  dapat memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Kinerja  keuangan  dapat  diukur  dengan  tingkat profitabilitas  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  rasio  profitabilitas  yang diproksikan dengan return on asset. Return on asset  merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang asset perusahaan (Sartono, 2014: 122). Semakin besar return on asset mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan mengunakan asset yang dimiliki perusahaan. Penelitian mengenai pengaruh profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  telah  cukup  banyak  dilakukan.  Menurut  hasil  penelitian sebelumnya  Mariani  (2018);  Sucuahi  dan  Cambarihan  (2016);  Li  dan  Shun  (2011) menyatakan  bahwa  profitabilitas  secara  signifikan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai
perusahaan.  Sedangkan,  menurut  hasil  penelitian  Juanda  dan  Siregar  (2016) menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  dalam meningkatkan nilai perusahaan.
Struktur  modal  dapat  digunakan  para  calon  investor  sebagai  dasar  untuk menanamkan  investasinya  ke  dalam  perusahaan  karena  kedua  variabel  ini menggambarkan  modal  sendiri,  total  hutang  dan  total  aset  dimana  ketiganya dimanfaatkan oleh mereka untuk melihat tingkat risiko, tingkat pengembalian ( return) dan pendapatan ( revenue) yang akan diterima oleh perusahaan. Tingkat resiko, tingkat pengembalian ( revenue) dan pendapatan (revenue) perusahaan dapat mempengaruhi tinggi rendahnya permintaan akan saham dimana hal tersebut juga akan mempengaruhi nilai perusahaan. Nguyen (2012) menyatakan bahwa struktur modal akan meningkatkan nilai  perusahaan,  namun  bila  struktur  modal  telah  mencapai  59,7%,    peningkatan selanjutnya dapat menurunkan nilai perusahaan. Hasil penelitian Hermuningsih (2013) menunjukkan  struktur  modal    memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan hasil penelitian Li dan Shun (2011) menunjukkan struktur modal  memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Adanya research gap dari penelitian-penelitian sebelumnya mengenai pengaruh profitabilitas dan struktur modal terhadap nilai perusahaan, maka penelitian ini mencoba untuk  mengkaitkannya  dengan  peran  ukuran  perusahaan.  Ukuran  perusahaan dikembangkan  sebagai  variabel  moderasi  dengan  pertimbangan  bahwa    peningkatan profitabilitas  akan  memberikan  pilihan  bagi  manajemen  untuk  menambah  aset perusahaan  atau  untuk  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham.  Ukuran perusahaan memiliki peran penting dalam kinerja perusahaan.  Perusahaan yang lebih besar  memiliki  lebih  banyak  sumber  daya  organisasi  karena  memberi  peluang perusahaan yang lebih besar  dan lebih baik untuk mencapai tujuan perusahaan (Mule, et  al;  2017).  Ukuran  perusahaan  merupakan  cerminan  total  aset  yang  dimiliki perusahaan. Semakin besar ukuran perusahaan, berarti aset yang dimiliki perusahaan pun  semakin  besar  dan  dana  yang  dibutuhkan  perusahaan  untuk  mempertahankan kegiatan operasionalnya pun semakin banyak. Semakin besar ukuran perusahaan akan mempengaruhi keputusan manajemen dalam memutuskan pendanaan apa yang akan digunakan  oleh  perusahaan  agar  keputusan  pendanaan  dapat  mengoptimalkan  nilai perusahaan (Pratama dan Wiksuana, 2016).
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas,  maka  pertanyaan  penelitian  yang dirumuskan dalam penelitian ini adalah : 1) Apakah kinerja keuangan, struktur modal, dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan?  2)  Apakah  ukuran
perusahaan dapat memoderasi pengaruh kinerja keuangan dan struktur modal terhadap nilai perusahaan?

## TINJAUAN PUSTAKA

## Teori Keagenan ( Agency Theory)
Teori  agensi  menjelaskan  tentang  hubungan  antara  manajemen  dengan pemegang  saham.  Masalah  agency  seringkali  terjadi    antara  investor  atau  kreditur dengan  manajemen  (Brigham  dan  Houston,  2013).  Peningkatan  kinerja  keuangan perusahaan  akan  memberikan  pilihan  bagi  manajemen  untuk  mengembangkan perusahaan atau untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.

## Teori Sinyal ( Signaling Theory)
Brigham  dan  Houston (2013)  menggunakan  teori    Modigliani  dan  Miller untuk menjelaskan  bahwa  investor  dan  manajer  memiliki  kesamaan  informasi  mengenai prospek  suatu  perusahaan.  Teori  sinyal  dapat  disimpulkan  sebagai  teori  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  karena  teori  ini  memberikan  informasi  mengenai kondisi perusahaan melalui laporan keuangan untuk mengurangi perbedaan informasi. Informasi diterima oleh investor terlebih dahulu diterjemahkan sebagai sinyal yang baik ( good news) atau sinyal yang jelek (bad news). Jika kinerja keuangan yang dilaporkan oleh perusahaan meningkat maka informasi tersebut dapat dikategorikan sebagai sinyal baik  karena  mengindikasikan  kondisi  perusahaan  yang  baik.  Sebaliknya  jika  kinerja keuangan yang dilaporkan menurun maka perusahaan berada dalam kondisi tidak baik sehingga dianggap sebagai sinyal yang jelek (Mariani, 2018).

## Nilai Perusahaan
Dalam  mengambil  keputusan  keuangan,  seorang  manajer  keuangan  harus pandai mengambil keputusan yang tepat dalam  membuat suatu kebijakan keuangan. Keputusan  keuangan  yang  tepat  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  sehingga kemakmuran  pemegang  saham  turut  meningkat. Menurut  Sudana  (2011  :  23), rasio penilaian adalah suatu rasio yang terkait dengan penilaian kinerja saham perusahaan yang  telah  diperdagangkan  di  pasar  modal  ( go  public).  Rasio  penilaian  memberikan informasi  seberapa  besar  masyarakat  menghargai  perusahaan,  sehingga  masyarakat tertarik untuk membeli saham dengan harga yang lebih tinggi dibanding nilai bukunya. Metode  yang  digunakan  untuk  mengukur  nilai  perusahaan  yaitu Price  Earnings Ratio (PER), Price To Book Value (PBV) dan Tobin’s Q.
Pada penelitian ini nilai perusahaan diukur dengan menggunakan Price To Book Value  (PBV). Price  To  Book  Value    yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik perusahaan, sebab menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Price To Book Value dapat dilihat melalui nilai pasar atau nilai buku perusahaan ekuitasnya. Book value per share (nilai buku per saham) dihitung dengan membagi ekuitas saham biasa dengan jumlah saham yang beredar (Ross et al , 2016).

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan dalam penelitian ini diproksikan dengan return on asset. Return on assets merupakan rasio untuk mengukur mengukur kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan asetnya untuk memperoleh laba.. Return on asset merupakan laba bersih dibagi dengan total asset perusahaan (Brigham dan Houston, 2013).

## Struktur Modal
Pendanaan perusahaan dibedakan menjadi dua komponen, yaitu modal sendiri dan modal eksternal atau hutang. Penggabungan spesifik atau kombinasi yang spesifik antara  modal  sendiri  dengan  hutang  dalam  pembiayaan  perusahaan  disebut  dengan struktur modal (Riyanto, 2010).  Struktur modal merupakan pembelanjaan permanen dimana  ditunjukkan  dengan  perimbangan  antara  modal  sendiri  dengan  hutang. Perimbangan antara kedua hal tersebut akan mempengaruhi tingkat risiko dan tingkat pengembalian  ( return)  yang  diharapkan  oleh  perusahaan.  Penentuan  dalam pengambilan  kebijakan  struktur  modal  perusahaan  haruslah  melibatkan  risiko  dan tingkat pengembalian ( return) karena dengan bertambahnya hutang, risiko dan tingkat pengembalian yang diharapkan perusahaan juga akan bertambah besar. Struktur modal yang  optimal  sangat  diperlukan  karena  dapat  mengoptimalkan  keseimbangan  antara risiko dan tingkat pengembalian ( return).  Dalam penelitian ini, struktur modal dihitung dengan  cara  membandingkan  antara  seluruh  utang  dengan  seluruh  ekuitas  (Riyanto, 2010).

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah suatu ukuran atau besarnya suatu perusahaan yang dapat  dilihat  dengan  besarnya  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  (Wimelda  dan Marlinah,  2013).  Perusahaan  besar  cenderung  akan  diversifikasi  dan  lebih  tahan terhadap  resiko  kebangkrutan  dan  memiliki  kemungkinan  lebih  rendah  mengalami kesulitan keuangan.
Menurut  Rodoni  dan  Ali  (2014),  dalam  perhitungan  ukuran  perusahaan  dapat dilihat dengan seberapa besar asset yang dimiliki perusahaan tersebut. Perusahaan kecil akan  cenderung  menggunakan  modal  sendiri  dan  hutang  jangka  pendek  dari  pada hutang jangka panjang, karena biaya lebih rendah. Sedangkan perusahaan besar lebih cenderung memiliki sumber pendanaan yang kuat. Menurut Halim dan Sarwoko (2016) ukuran perusahaan merupakan besar kecilnya perusahaan, baik dari segi jumlah aktiva maupun dari segi tingkat penjualan, akan sangat mempengaruhi besarnya modal kerja.

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan
Menurut  Sartono  (2015), return  on  asset  mengukur  kemampuan  perusahaan memperoleh laba dengan menggunakan asset yang dimiliki. Jika nilai return on asset semakin tinggi maka semakin tinggi juga laba yang dihasilkan suatu perusahaan. Hal itu dapat  menyebabkan  naiknya  nilai  perusahaan, karena  tingginya  nilai  return  on  asset menunjukkan bahwa semakin efisien perusahaan tersebut dalam menggunakan asetnya serta  perusahaan  tersebut  dapat  di  prediksi  akan  menghasilkan  keuntungan  bagi investor. Penelitian sebelumnya menyatakan bahwa laba perusahaan secara signifikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Mariani, 2018; Sucuahi dan Cambarihan,
2016; Li dan Shun, 2011).
H1 : Kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Struktur  modal  merupakan  komposisi  sumber  pendanaan  perusahaan  antara hutang dan equitas. Rasio ini berguna untuk mengetahui jumlah dana yang disediakan kreditor dibandingkan dengan pemilik perusahaan. Jika nilai struktur modal tinggi maka perusahaan  telah  memanfaatkan  lebih  banyak  dana  eksternal  daripada  dana  internal untuk kegiatan operasionalnya. Perusahaan akan semakin leluasa menjalankan kegiatan operasionalnya  ketika  mampu  memanfaatkan  hutang  selagi  penghematan  pajak  dan biaya  lainnya  lebih  besar  bila  dibandingkan  dengan  biaya  bunga.  Selain  itu  ketika perusahaan  menggunakan  hutang,  perusahaan  dianggap  memiliki  kemampuan  untuk meningkatkan kapasitas dan membayar hutang. Persepsi investor akan semakin positif dan  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penelitian  sebelumnya menyatakan  bahwa struktur    modal  secara  signifikan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan (Hermuningsih, 2013; Andawasatya et al, 2017).
H2 : Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau  besarnya  asset  yang  dimiliki  oleh perusahaan.  Jika  asset  meningkat  akan  menarik  investor  semakin  berminat  untuk berinvestasi di perusahaan tersebut. Akibatnya, harga saham ikut meningkat, maka akan berpengaruh pada naiknya nilai perusahaan. Perusahaan yang lebih besar memiliki lebih banyak sumber daya organisasi karena memberi peluang perusahaan yang lebih besar dan lebih baik untuk meningkatkan kinerja perusahaan (Mule, et al; 2017). Penelitian sebelumnya  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  secara  signifikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Pratama dan Wiksuana, 2016).
H3 : Ukuran Perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Peran  ukuran  perusahaan  dalam  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap nilai perusahaan
Kinerja  keuangan  yang  diukur  dengan  menggunakan return  on  asset menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola asetnya untuk menghasilkan keuntungan.  Perusahaan  yang  semakin  besar  akan  lebih  leluasa  dalam  mengelola sumber  daya  sehingga  akan  mampu  meningkatkan  kinerja  keuangan  perusahaan. Perusahaan  besar  cenderung  akan  lebih  dikenali  oleh  masyarakat    dan  akan meningkatkan kepercayaan terhadap produk yang dihasilkan oleh perusahaan. Hal ini akan  berpengaruh  pada  penjualan  dan  dapat  meningkatkan  keuntungan  perusahaan sehingga  kesejahteraan  pemegang  saham  sebagai  ukuran  nilai  perusahaan  akan meningkat  (Izzah,  2017).  Dengan  demikian  dapat  diduga  ukuran  perusahaan memoderasi pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
H4  :    Ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan.

## Peran  ukuran  perusahaan  dalam  memoderasi  pengaruh  struktur  modal terhadap nilai perusahaan
Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara hutang  dengan modal  sendiri.  Struktur  modal  yang  optimal  sangat  diperlukan  karena  dapat mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan tingkat pengembalian (Riyanto, 2010). Perusahaan  kecil  akan  cenderung  menggunakan  modal  sendiri  dari  pada  hutang, sedangkan perusahaan besar lebih berpeluang memiliki sumber pendanaan yang kuat dari eksternal (Rodoni dan Ali, 2014). Perusahaan yang semakin berkembang akan lebih mudah  memperoleh  kepercayaan  kreditur,  sehingga  cenderung  akan  meningkatkan
sumber  dana  dari  hutang.  Peningkatan  aset  perusahaan  akan  mempengaruhi manajemen  dalam  memutuskan  sumber  pendanaan  yang  akan  digunakan  oleh perusahaan  agar  dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan.  Jika ukuran  perusahaan semakin besar maka akan memperkuat sinyal positif bagi calon investor sehingga harga pasar saham akan meningkat. Penelitian Izzah (2017) dan Iskandar (2016) menunjukkan bahwa ukuran perusahaan dapat memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.
H5  :  Ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.

## Gambar 1: Kerangka Pemikiran

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode Hypotheses  testing.  Jenis  data  penelitian adalah data panel ( pooled data) yaitu gabungan dari data runtut waktu (time series) dan data silang (cross section). Pengumpulan data penelitian ini dimulai dari periode 2013 hingga 2017.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  penelitian  sebanyak  13  perusahaan  otomotif  dan  komponen  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Penentuan sampel menggunakan tekhnik purposive sampling. Kriteria perusahaan yang akan dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah : 1)  Perusahaan  Otomotif  dan  Komponen  yang  telah  melakukan  IPO (Initial  Public Offering)  sebelum  tahun  2013.  2)  Perusahaan  yang  menerbitkan  laporan  keuangan
Ukuran Perusahaan (M) Struktur Modal (X2) Kinerja Keuangan (X1) Nilai Perusahaan (Y)
lengkap,  telah  diaudit,  dan  dipublikasi  selama  periode  penelitian.  Perusahaan  yang memenuhi kriteria tersebut sebanyak 10 perusahaan otomotif.

## Teknik Pengumpulan Data Penelitian
Data  penelitian  bersumber  dari  laporan  keuangan  perusahaan  Otomotif  dan Komponen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2013-2017. Data penelitian ini  diperoleh  dengan  cara  mengakses website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  atau Indonesian Stock Exchange (IDX) melalui situs www.idx.co.id.

## Variabel Dan Pengukuran
Variabel dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan sebagai variabel dependen, kinerja keuangan  dan  struktur  modal  sebagai  variabel  independen  dan  ukuran  perusahaan sebagai variabel moderasi. Pengukuran terhadap variabel penelitian sebagai berikut :

## Tabel 1 Variabel dan Pengukuran
Variabel Pengukuran Skala Nilai Perusahaan 𝑃𝐵𝑉 = harga pasar per saham nilai buku per saham Rasio Kinerja Keuangan 𝑅𝑂𝐴 = laba bersih total aktiva Rasio Struktur Modal Total Utang (Total Ekuitas) Rasio Ukuran Perusahaan Ln (Total Asset) Rasio Sumber : Ross, et al  (2016); Brigham dan Houston (2013); Riyanto (2010); Rodoni dan Ali (2014)

## Metode Analisis Data
Data penelitian dianalisis dengan menggunakan uji asumsi klasik, regresi linier berganda  dan moderated  regression  analysis  (MRA).  Data  dianalisis  dengan menggunakan regresi linier berganda yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari variabel-variabel bebas terhadap variabel terikat.
Persamaan regresi linear berganda untuk menguji hipotesis adalah:

## Model 1 untuk menguji hipotesis 1, 2, dan 3
Nilai Perusahaan = α + β1 Kinerja Keu  + β2 Struktur Mdl + β3 Ukuran Persh + e

## Model 2 untuk menguji hipotesis 4
Nilai Perusahaan = α + β1 Kinerja Keu  + β3 Ukuran Persh + β4 Moderat1 + e

## Model 3 untuk menguji hipotesis 5
Ln Nilai Perusahaan = α + β2 Struktur Mdl + β3 Ukuran Persh + β5 Moderat2 + e

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Berikut tabel analisis statistik deskriptif dalam penelitian ini :
Tabel 2: Tabel Statistik Deskriptif
Sumber : Output SPSS 20
Analisis dari tabel statistik deskriptif sebagai berikut: Variabel nilai perusahaan memiliki nilai rata-rata sebesar 2,38790. Variabel Kinerja Keuangan memiliki nilai rata- rata sebesar 0,04826. Variabel Struktur Modal memiliki nilai rata-rata sebesar 1,05438. Variabel Ukuran Perusahaan memiliki nilai rata-rata sesebar 29,63838.
Hasil  penelitian  telah  melalui  uji  asumsi  klasik.  Hasil  uji  asumsi  klasik menunjukkan  data  tidak  terdistribusi  normal  dan  terjadi  heteroskedastisitas  sehingga data  ditransformasi  dalam  bentuk  logaritma  natural  (Ln).  Hasil  uji  asumsi  klasik menunjukkan  data  yang  telah  ditransformasi  dalam  logaritma  natural  memenuhi  uji normalitas, uji heteroskedastisitas, uji autokorelasi dan ujimultikolinearitas. Selanjutnya data dapat diolah menggunakan analisis regresi linear berganda.

## Analisis Koefisien Determinasi (R 2 )
Koefisien  determinasi  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Koefisien  determinasi  dapat  dilihat  dikolom Adjusted R Square yang terdapat pada tabel Model Summary (Ghozali, 2016).
Mean Std. Deviation N Nilai Perusahaan (PBV) 2,38790 4,874839 50 Kinerja Keuangan (ROA) 0,04826 0,065982 50 Struktur Modal (SM) 1,05438 0,752879 50 Ukuran Perusahaan(UP)  29,63838 1,557350 50
Tabel 3: Analisis Koefisien Determinasi Model R R 2 Adjusted R 2 1 .754 a .568 .531
Sumber : Output SPSS 20
Pada  tabel  3  dapat  diketahui  nilai Adjusted  R 2 ( Adjusted  R  Square)  adalah 0,531,  menunjukkan  bahwa  variabel  dependen  dijelaskan  oleh  variabel  independen sebesar 53,1% sisanya sebesar 46,9% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Uji Hipotesis
Hasil regresi linear berganda untuk model persamaan 1, 2 dan 3 dapat dilihat pada tabel 4.
Tabel 4: Koefisien Regresi Model Penelitian Variabel Model 1 Model 2 Model 3 Kinerja Keuangan (ROA) 0,610 (0,000)*** 7,081 (0,013)** Struktur Modal (SM) 0,433 (0,017)** 7,626 (0,097)* Ukuran Perusahaan (UP) -0,023 (0,759) -0,599 (0,032)** -0,007 (0,944) Moderasi 1 (ROA*UP) -0,222 (0,022)** Moderasi 2 (SM*UP) -0,260 (0,175)
Ket :  *Signifikan pada tingkat alpha 10% **Signifikan pada tingkat alpha 5%,
*** Signifikan pada tingkat alpha 1%
Berdasarkan hasil regresi linier pada tabel 4, dapat dianalisis sebagai berikut:
1. Pada model 1 diperoleh koefisien regresi kinerja keuangan sebesar 0,610 dengan nilai signifikasi  sebesar  0,000,  (0,000  <  0,05),  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  ada pengaruh positif yang signifikan antara kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan.
2. Pada model 1 diperoleh koefisien regresi struktur modal sebesar 0,433 dengan nilai signifikasi  sebesar  0,017,  (0,017  <  0,05),  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  ada pengaruh positif yang signifikan antara struktur modal terhadap nilai perusahaan.
3. Pada model 1 diperoleh koefisien regresi ukuran perusahaan sebesar -0,023 dengan nilai signifikasi sebesar 0,759 (>0,05), sehingga dapat dinyatakan bahwa tidak ada pengaruh yang signifikan antara ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.
4. Pada model 2 diperoleh nilai signifikansi interaksi variabel kinerja keuangan dengan ukuran perusahaan sebesar 0,022 (<0,05), sehingga dapat dijelaskan bahwa ukuran
perusahaan memiliki pengaruh moderasi yang signifikan terhadap hubungan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.
5. Pada model 3 diperoleh nilai signifikansi interaksi variabel kinerja keuangan dengan ukuran perusahaan sebesar 0,175 (>0,05), sehingga dapat dijelaskan bahwa ukuran perusahaan  tidak  memiliki  pengaruh  moderasi  yang  signifikan  terhadap  hubungan antara kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.

## Hasil Uji F ( Goodness of Fit Test)
Menurut Sujarweni (2017) uji F adalah pengujian signifikasi persamaan yang digunakan untuk mengetahui model regresi apakah layak atau tidak untuk digunakan dalam penelitian. Pengujian menggunakan tingkat signifikasi 0,05.
Tabel 5: Uji F ( Goodness of Fit Test) a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 24,671 3 8,224 15,328 ,000 b Residual 18,778 35 ,537 Total 43,449 38 a. Dependent Variable: Nilai Prsh
b. Predictors: (Constant), Ukuran Prsh, Kinerja Keu, Struktur Mdl Sumber : Output SPSS 20
Pada  tabel  4    diperoleh  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  (<  0,05)  maka  H0 ditolak  dan  H1  diterima,  yang  berarti  model  regresi  layak  untuk  digunakan  dalam penelitian ini.

## Interprestasi Hasil Penelitian
Berdasarkan dari hasil penilitian yang telah dibahas dan diuraikan, maka dapat diperoleh hasil sebagai berikut:

## Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan, artinya jika kinerja keuangan mengalami kenaikan  maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan.  Besarnya  kinerja keuangan  yang  diukur  dengan return  on  asset  menunjukkan  seberapa  besar kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  keuntungan  atau  laba  dari  aset  yang dimiliki, sehingga nilai return on asset  yang tinggi akan memberikan dampak positif bagi investor karena investor yang mendapatkan keuntungan yang tinggi. Dengan demikian kenaikan  kinerja  keuangan  akan  diikuti  dengan  peningkatan  nilai  perusahaan.  Hasil
penelitian  ini  sejalan  dengan  Sucuahi  dan  Cambarihan  (2016),  Li  dan  Shun  (2011), Mariani (2018) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa struktur modal berpengaruh positif dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya jika  struktur  modal mengalami  kenaikan maka  nilai  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan.  Peningkatan  struktur  modal mengindikasikan perusahaan menjalankan kegiatan operasional dengan memanfaatkan dana  yang  bersumber  dari  hutang  lebih  besar  dari  pada  ekuitas.  Perusahaan  akan semakin  leluasa  menjalankan  kegiatan  operasionalnya  ketika  mampu  memanfaatkan hutang  selagi  penghematan  pajak  dan  biaya  lainnya  lebih  besar  bila  dibandingkan dengan biaya bunga. Sesuai dengan signaling theory, ketika perusahaan menggunakan hutang, perusahaan dianggap memiliki kemampuan untuk meningkatkan kapasitas dan membayar hutang. Persepsi investor akan semakin positif dan akan meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang menyatakan bahwa struktur  modal secara signifikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (Hermuningsih, 2013; Andawasatya et al, 2017).

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan. Besarnya ukuran perusahaan yang diukur  dengan  total  aset  tidak  berimplikasi  pada  minat  investor.  Pada  penelitian  ini, perubahan nilai perusahaan tidak disebabkan oleh perubahan ukuran perusahaan. Hasil penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  Pratama  dan  Wiksuana  (2016)  yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif  terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh  Moderasi  Ukuran Perusahaan terhadap Hubungan Antara Kinerja Keuangan dengan Nilai Perusahaan
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  mampu  memoderasi hubungan antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan. Kinerja keuangan yang diukur dengan  menggunakan return  on  asset  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam mengelola asetnya untuk menghasilkan keuntungan.  Perusahaan yang semakin besar lebih  leluasa  dalam  mengelola  sumber  daya  sehingga  mampu  meningkatkan  kinerja keuangan perusahaan. Perusahaan besar cenderung akan lebih dikenali oleh masyarakat
dan akan meningkatkan kepercayaan terhadap produk yang dihasilkan oleh perusahaan. Hal  ini  akan  berpengaruh  pada  penjualan  dan  dapat  meningkatkan  keuntungan perusahaan sehingga kesejahteraan pemegang saham sebagai ukuran nilai perusahaan akan  meningkat.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  Izzah  (2017)  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Moderasi Ukuran Perusahaan terhadap Hubungan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Dari  hasil  penelitian  dapat  diketahui  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  mampu memoderasi hubungan antara struktur modal  dan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan temuan Izzah (2017) dan Iskandar (2016) yang menyatakan bahwa ukuran  perusahaan  memoderasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan. Besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  tidak  secara  signifikan  menyebabkan  hubungan antara struktur modal dengan nilai perusahaan menjadi lebih kuat ataupun lebih lemah sebagaimana yang diduga sebelumnya.

## PENUTUP

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan sebelumnya, diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1.  Kinerja keuangan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
2.  Struktur modal  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
3. Ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
4.  Ukuran  Perusahaan  memoderasi  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai perusahaan.
5.  Ukuran Perusahaan tidak mampu memoderasi pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan-keterbatasan pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Variabel-variabel  yang  diteliti  hanya  pada  variabel  independen  adalah  kinerja keuangan  dan  struktur  modal,  sedangkan  variabel  dependen  adalah  nilai perusahaan dengan variabel moderasi ukuran perusahaan.
2. Perusahaan yang menjadi subyek penelitian terbatas pada perusahaan Sub Sektor Otomotif dengan periode pengamatan dari tahun 2013-2017.

## Saran
Bagi  penelitian  selanjutnya  dengan  mengambil  topik  yang  sama  disarankan untuk:
1. Menambah variabel-variabel independen lain dalam penelitian, karena masih banyak variabel  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  seperti  risiko  bisnis, pertumbuhan aktiva agar penelitian bisa memberi hasil yang lebih baik lagi.
2. Subyek penelitian lebih diperluas pada sub sektor lainnya, seperti sub sektor jasa dan menambah periode penelitian, sehingga data dan hasil penelitian lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Andawasatya, Rizky, Nur Khusniyah Indrawati & Siti Aisjah, 2017. The Effect of Growth Opportunity,  Profitability,  Firm  Size  to  Firm  Value  through  Capital  Structure (Study at Manufacturing Companies Listed On the Indonesian Stock Exchange). Imperial Journal of Interdisciplinary Research (IJIR), Vol-3, Issue-2. Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston. 2013. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Buku 1 Edisi 10. Jakarta. Salemba Empat. Ekarina, 2018. https://katadata.co.id/berita/2018/12/31/prospek-bisnis-otomotif-2019 Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Keuangan Perusahaan Dan Pasar Modal. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23. Edisi 8. Cetakan ke-8. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Halim, Abdul. 2015. Analisis Investasi dan Aplikasinya. Jakarta : Salemba Empat. Halim,  Abdul  dan  Sarwoko.  2016. Manajemen  Keuangan  Dasar-Dasar  Pembelanjaan Perusahaan. Ed.2. Yogyakarta : BEPFE. Harahap, Sofyan Syafri. 2013. Analisis atas Laporan Keuangan. Cetakan ke-11. Edisi 1. Jakarta : Rajawali Pers.
Hermuningsih, Sri, 2013. Profitability, growth opportunity, capital structure and the firm value. Bulletin of Monetary, Economics and Banking. Edisi Oktober 2013. Hery. 2015. Analisis Kinerja Manajemen. Jakarta: PT Grasindo. Husnan, Suad. 2006. Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang). Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Iskandar.  2016.  Pengaruh Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Consumer  Goods  Industry  Di Indonesia. Conference  On  Management  And  Behavioral    Studies.  Universitas Tarumanagara,  Jakarta. e-ISSN  NO:  2541-2850.
Izzah, Samlatul. 2017. Pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel pemoderasi: Studi pada perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun 2012-2015 . Undergraduate thesis,
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim.
Juanda,  Astarani, Jennifer Shintauli Siregar. 2016. Pengaruh Return On Asset (ROA) terhadap Nilai Perusahaan dengan Pengungkapan Corporate Social Responsibility
(CSR) Sebagai Variabel Pemoderasi pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI), Jurnal Audit dan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Tanjungpura. Vol.5, No. 1. Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada. Li-Ju Chen and Shun-Yu Chen, 2011. The influence of profitability on firm value with capital  structure  as  the  mediator  and  firm  size  and  industry  as  moderators. Investment Management and Financial Innovations, 8(3)
Lie  Liana.  2009.  Penggunaan  MRA  dengan  Spss  untuk  Menguji  Pengaruh  Variabel Moderating  terhadap  Hubungan  antara  Variabel  Independen  dan  Variabel Dependen. Jurnal Teknologi Informasi DINAMIK Volume XIV, No.2 : 90-97 Mariani,  Desy.  2018.  Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kinerja Sosial Dan Kinerja Lingkungan Sebagai Variabel Moderator (Studi Empiris Pada Perusahaan Pertambangan Dan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011 - 2015). Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 7. Nguyen Thanh Cuong, 2012. The Effect of Capital Structure on Firm Value for Vietnam’s Seafood Processing Enterprises. International Research Journal of Finance and Economics, Issue 89.
Paminto, Ardi, Djoko Setyadi dan Jhonny Sinaga, 2016. The Effect of Capital Structure,
Firm Growth and Dividend Policy on Profitability and Firm Value of the Oil Palm Plantation  Companies  in  Indonesia. European  Journal  of  Business  and Management, Vol.8, No.33.
Pratama,  I  Gusti  Bagus  Angga,  I  Gusti  Bagus  Wiksuana.  2016.  Pengaruh  Ukuran
Perusahaan  Dan  Leverage Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Profitabilitas Sebagai Variabel Mediasi. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No. 2. Riyanto,  Bambang.  2010. Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan,  Edisi  4,  Cet.10.
Yogyakarta. Fakultas Ekonomi dan Bisnis UGM.
Rodoni, Ahmad, dan Herni Ali. 2014. Management Keuangan Modern. Jakarta : Mitra Wacana.
Ross,  A  Stephen.,  R  W  Westerfield.,  B  D  Jordan.,  Joseph  lim  dan  Ruth  Tan.  2016. Fundamentals Of Corporate Finance. New York: McGraw-Hill.
Sabrin,  Buyung  Sarita,  Dedy  Takdir, Sujono,  2016.  The  Effect  of  Profitability  on  Firm Value in Manufacturing Company at Indonesia Stock Exchange The International Journal Of Engineering And Science (IJES), Volume 5, Issue 10, pp 81-89.
Sartono,  Agus.  2014. Manajemen  Keuangan Teori  Dan Aplikasi  Edisi  4.  Yogyakarta  : BPFE.
Sucuahi, William and Jay Mark Cambarihan, 2016.  Influence of Profitability to the Firm Value  of  Diversified  Companies  in  the  Philippines. Accounting  and  Finance Research,  Vol. 5, No. 2;
Sudana, I Made. 2013. Manajemen Keuangan Teori dan Praktik. Surabaya: Airlangga
University Press.
Wardiyah, Mia Lasmi. 2017. Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Cv Pustaka Setia. Wimelda dan Marlinah, 2013. Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Publik Sektor Non-Keuangan. Jakarta: Media Bisnis.