## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
Pengaruh Profitabilitas, Solvabilitas dan Investment Opportunity Set terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen

## sebagai Variabel Moderasi
Rezza Anggraini * , M. Hendri Yan Nyale
Fakultas Ekonomi Dan Bisnis, Akuntansi, Universitas Esa Unggul Jl. Arjuna Utara No.9, Duri Kepa, Kec. Kb. Jeruk, Kota Jakarta Barat, Daerah Khusus Ibukota Jakarta, Indonesia Email: 1,* anggrainirezza1@gmail.com, 2 hendri.yan@esaunggul.ac.id, Email Penulis Korespondensi: anggrainirezza1@email.com Submitted: 06/08/2022 ; Accepted: 21/08/2022 ; Published: 29/08/2022
Abstrak −Industri makanan dan minuman menjadi pilihan terbanyak untuk investor dalam melakukan investasi karena sektor ini menyediakan  kebutuhan  pokok  sehari-hari  dan  menawarkan  prospek  yang  menguntungkan  Hal  tersebut  berdampak  pada  nilai perusahan dengan menjanjikan keuntungan bagi investor. Peningkatan jumlah nilai investasi sampai di akhir 2020 diperoleh data bahwa  terjadi  peningkatan  investor  sebesar  Rp.36,6  triliun  atau  8,3%  dari  total  yang  mencapai  Rp.  442,76  triliun (www.katadata.co.id). Dengan adanya peningkatan investasi di sebuah perusahan mampu memberikan kesan yang baik untuk calon investor dalam menginterprestasikan nilai perusahan dalam bentuk harga saham dipasar modal.  Harga saham yang meningkat mengindikasikan nilai perusahan yang semakin baik, dan pengelolaan manajemen akan meningkatkan nilai perusahann. Penelitian ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  solvabilitas  dan investment  opportunity  set terhadap  nilai  perusahaan dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi sebagai gap theory dari penelitian sebelumnya yang masih jarang di teliti. Populasi menggunakan perusahaan sub sektor Makanan dan Minuman periode 2017-2021 berjumlah 38 perusahaan dan Sampel yang  didapatkan  berjumlah  8  perusahaan  dengan  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Analisis  dalam  penelitian  ini menggunakan  software  Eviews9,  statistik  deskriptif,  dan  pengujian  hipotesis  menggunakan  regresi  linear  berganda  data  panel. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaa, sedangkan solvabilitas dan Investment Opportunity Set berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan profitabilitas dan Investment Opportunity Set yang  dimoderasi  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Solvabilitas  yang  dimoderasi  kebijakan dividen berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan; Profitabilitas; Solvabilitas; Investment Opportunity Set ; Kebijakan Dividen
Abstract −The food and beverage industry is the most choice for investors in making investments because this sector provides basic daily needs and offers profitable prospects It has an impact on the value of the company by promising profits for investors. The increase in the amount of investment value until the end of 2020 was obtained by data that there was an increase in investors of Rp.36.6 trillion or 8.3% of the total which reached Rp. 442.76 trillion (www.katadata.co.id). With an increase in investment in a company, it can give a good impression for potential investors in interpromising the value of the company in the form of a stock price in the capital market. The increasing share price indicates a better company value, and management will increase the value of the company. This study was conducted to determine the effect of profitability, solvency and investment opportunity sets on company value with dividend policy as a moderation variable as a gap theory from previous research which is still rarely studied. The population using the Food and Beverage sub-sector companies for the 2017-2021 period amounted to 38 companies and the sample  obtained  was  8  companies  using  purposive  sampling  techniques.  The  analysis  in  this  study  used  software  eviews9, descriptive statistics, while hypothesis testing used multiple linear regression of panel data. The results of this study sho w that Profitability has a positive effect on the value of the company, while solvency and the Investment Opportunity Set have a negative effect on the value of the company. Meanwhile, profitability and the Investment Opportunity Set moderated by the dividend policy have a positive effect on the value of the company. Moderated solvency of the dividend policy negatively affects the value of the company.
Keywords : Company Value; Profitability; Solvency; Investment Opportunity Set; Dividend Policy

## 1. PENDAHULUAN
Industri makanan dan minuman menjadi pilihan terbanyak untuk investor dalam melakukan investasi karena sektor ini  menyediakan  kebutuhan  pokok  sehari-hari  dan  menawarkan  prospek  yang  menguntungkan  (Suleiman  & Permatasari,  2022).  Hal  tersebut  berdampak  pada  nilai  perusahan  dengan  menjanjikan  keuntungan  bagi  investor. Peningkatan jumlah nilai investasi sampai di akhir 2020 diperoleh  data bahwa terjadi peningkatan investor sebesar Rp.36,6  triliun  atau  8,3%  dari  total  yang  mencapai  Rp.  442,76  triliun  (www.katadata.co.id).  Dengan  adanya peningkatan  investasi  di  sebuah  perusahan  mampu  memberikan  kesan  yang  baik  untuk  calon  investor  dalam menginterprestasikan nilai perusahan dalam bentuk harga saham dipasar modal (Yulianti & Ramadhan, 2022). Harga saham  yang  meningkat  mengindikasikan  nilai  perusahan  yang  semakin  baik,  dan  pengelolaan  manajemen  akan meningkatkan  nilai  perusahann  agar  investor  tetap  menempatkan  modalnya  diperusahan  tersebut  (S.W.  Putri  & Ramadhan, 2022).
Berdasarkan  data  yang  sudah  diolah  dan  bersumber  dari  www.idx.co.id,  harga  saham  sebuah  perusahan menjadi ukuran sebuah nilai perusahan yang dimana pada tahun 2017  – 2021 mengalami fluktuatif pada perusahan ICBP dari tahun 2017 sampai 2021 dari 5,1 menjadi 5,4 dan turun menjadi 4,9. Pada perusahan ROTI berfluktuatif dari  2,6  naik  menjadi  2,8  dan  turun  kembali  menjadi  2,4.  Menurut  Munthe,(2019)  dan  Nguyen&Tan,  (2021)  nilai

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
perusahan yang berfluktuatif tersebut diyakini disebabkan oleh profitabilitas, solvabilitas dan investment opportunity set.
Tingkat  profitabilitas  yang  meningkat  berkorelasi  dengan  keuntungan  perusahan  yang  meningkat,  hal  ini menjadi  pandangan  yang  didapati  investor  untuk  menilai  keberhasilan  perusahan  dalam  memperoleh  keuntungan (Maharani,  2021).  Semakin  naik  tingkat  keberhasilan  perusahan  dalam  menghasilkan  keuntungan  maka  investor semakin berharap return yang didapat semakin tinggi dan semakin yakin untuk percaya berinvestasi, karena hal ini mempengaruhi kepercayaan investor yang berdampak pada nilai perusahan tersebut ( Putra & Gantino, 2021)
Penilaian  investor  terhadap  nilai  perusahan  salah  satu  nya  menggunakan  solvabilitas  karena  solvabilitas menunjukkan keberhasilan perusahan untuk mengelola hutangnya menggunakan perbandingan ekuitas yang dimiliki oleh perusahan tersebut (Al-Slehat, 2019). Perusahan dengan leverage keuangan yang tinggi akan mengeluarkan biaya untuk membayar hutang dan menimbulkan kerentanan investasi yang lebih tinggi bagi calon investor, disimpulkan bahwa  semakin  tinggi  nilai  indikator  ini,  maka  semakin  banyak  hutang  perusahan  semakin  memperburuk  nilai perusahaa (Wijaya & Sembiring, 2021).
Salah  satu  ukuran  yang  menjadi  penilaian  investor  dalam  menilai  sebuah  perusahan  dapat  dilihat  dari Investment opportunity set karena perusahan dengan kemampuan mengambil keputusan investasi memiliki peluang pertumbuhan    yang  tinggi,  maka    investor  dianggap  berpotensi  menghasilkan return yang  tinggi  (Suleiman  & Permatasari, 2022). Selain mengambil peluang investasi, hal itu dilakukan dengan harapan akan memberikan manfaat besar bagi perusahan dan yang akan membuat nilai perusahan meningkat (Septiviardi & Chabachiba, 2022)
Penelitian  terdahulu  membahas  nilai  perusahan  yang  dilakukan  oleh  Nguyen  &  Tan,  (2021)  di  perusahan perdagangan yang tercatat di bursa saham Vietnam selama periode 2011-2019 meneliti faktor yang mendominasi nilai perusahan  meliputi  ukuran  perusahan, capital  structure ,  profitabilitas,  penjualan,  dan  likuiditas.  Hasil  analisisnya menunjukkan  profitabilitas  memiliki  pengaruh  negatif  pada  nilai  perusahan.  Namun  yang  membedakan  analisis sebelumnya  dengan  penelitian  ini,  dengan    penambahan  variabel  yang  berbeda  dan  kebijakan  dividen  digunakan sebagai moderating  variable .  Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  dapat memperkuat atau melemahkan independent variable terhadap nilai perusahan. Terdapat pembaharuan tahun analisis dengan  periode  tahun  2017-2021  sebagai  pembeda  dengan  penelitian  sebelumnya.  Kebijakan  dividen  menarik digunakan sebagai moderating variable karena dividen yang diperoleh investor berupa return yang dapat memotivasi investor untuk berinvestasi dan menghargai kepercayaan investor kepada perusahan yang ditanami modal (Hidayat, 2022).
Hasil  analisis  ini  diharapkan  dapat  bermanfaat  bagi  pemilik  dan  manajemen  perusahan  untuk  senantiasa mengutamakan profitabilitas, solvabilitas, dan ios terhadap nilai perusahan dan menjadi dasar pertimbangan investor dalam melihat nilai perusahan berdasarkan dari harga saham yang ditetapkan oleh perusahan tersebut.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Metode
Desain dalam penelitan menggunakan kausalitas, untuk mendeskripsikan hubungan antara variabel X variabel Y, serta variabel moderasi dan metode kuantitatif. Dalam analisis ini, nilai perusahan diukur dengan PBV. Variabel bebasnya menggunakan tiga variabel yaitu Profitabilitas dengan proksi ROA menggunakan rumus net profit dibagi dengan total seluruh aset. Solvabilitas dengan proksi DER menggunakan rumus total utang dibagi total ekuitas. Variabel Investment Opportunitiy Set diukur dengan MBVE menggunakan rumus jumlah saham yang beredar dikali closing price dibagi dengan total ekuitas. Analisis data pada penelitian ini menggunakan software E-views dengan persamaan berikut:
Y = α + B1 PF + B2 SV + B3 IOS + B4 (PFKB) + B5 (SVKB) + B6 (IOSKB) +  ε (1)
Keterangan : Y =  Nilai Perusahaan α =  Konstanta Β =  Koefesien regresi B1 =  Profitabilitas B2 =  Solvabilitas B3 = Investment Opportunity Set Kb =  Kebijakan Dividen Pfkb = Variabel perkalian antara profitabilitas dengan KB Svkb = Variabel perkalian antara solvabilitas dengan KB Ioskb = Variabel perkalian antara IOS dengan KB e = error term
Sebelum  melakukan  analisis,  perlu  ditentukan  data  dalam  penelitian  ini  normal  atau  tidak.  Jika  data  tidak normal digunakan ujiasumsi klasik yang meliputi ujinormalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastsitas, dan auto korelasi.  Untuk  hipotesis  mengunakan  uji  t,  dan koefisien  determinasi  (R 2 )  dengan  memakai  analisis  regresilinear berganda.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling dengan  menggunakan  kriteria berikut:  perusahan  sub  sektor  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  IPO  selama  periode  penelitian,  perusahan

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
subsektor  makanan  dan  minuman  yang  memiliki laba  positif  serta  membagikan  dividen  selama  periode  penelitan. Data yang dipergunakan dalam analisis ini bersifat sekunder yaitu financial statement tahunan yang didapat dari situs resmi BEI. Jumlah populasi perusahan yaitu 38 perusahan, sampel yang diambil untuk kajian adalah 8 perusahan dan objek merupakan seluruh subsektor makanan dan minuman selama periode 2017 sampai 2021. Sehingga total sampel yang digunakan dalam analisis sebanyak 40sampel (8 perusahan dengan 5 tahun pengamatan).
2.2 Hubungan antar variabel
a. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.
Syarifudin  &  Maharani  (2020)  mengatakan  semakin  tinggi  rasio  ini  maka  semakin  baik  performa  perusahan dalam  mendapatkan  profit  dan  semakin  tinggi  profitabilitas  maka  semakin  tinggi  prospek  perusahan  dalam melakukan pengembangan perusahannya, maka hal ini juga mempengaruhi peningkatan nilaiperusahan tersebut. Searah dengan analisis yang dikemukakan oleh Hendrani, (2020) dan Yulianti & Ramadhan, (2022) menjelaskan bahwa profitabilitas berdampak positif terhadap nilai perusahan.
H1 : Diduga profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahan
b. Pengaruh Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.
Investor menggunakan analisis solvabiltas untuk mengetahui kinerja sebuah perusahan dalam mengatasi seluruh hutang-hutangnya  dengan  perbandingan  seluruh  aset  yang  dimiliki  perusahan  tersebut  (Mauris,  2021).  Jika terlalu banyak hutang dibandingkan ekuitas pada perusahan maka risiko hutang yang tak tertagih pun semakin naik  dan  investor  akan  berasumsi  perusahan  tersebut  tidak  bisa  melunasi  hutangnya  dan  berdampak  pada menurun nya nilai perusahan (S.W. Putri & Ramadhan, 2022). Hal ini sesuai dengan analisis Al-Slehat, (2019) dan Ibrahim, (2020) bahwa solvabiltas memiliki dampak negatif terhadap nilai perusahan.
H2 :  Diduga solvabilitas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan .
c. Pengaruh Investment Opportunity Set (IOS) terhadap Nilai Perusahaan.
Dengan pengambilan keputusan investasi dimasa depan yang dilaksanakan oleh manajemen perusahan dengan tujuan memperoleh return yang baik  serta mempengaruhi  pertumbuhan aset  perusahan maka akan  membawa sinyal  positif    kepada  investor  (Khuzaini et  al .  2018).  Oleh  karena  itu  nilai  perusahan  akan  meningkat  jika aktivitas  investasi  yang  dilakukan  oleh  perusahan  lebih  aktif  (Septiviardi  &  Chabachiba,  2022).  Hal  ini sependapat dengan analisis Suleiman & Permatasari, (2022) dan Bon, (2022) yang mengungkapkan bahwa IOS memiliki pengaruh positif  terhadap nilai perusahan.
H3: Diduga Investment Opportunity Set (IOS) berpengaruh positif terhadap nilai perusahan .
d. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen Profitabilitas mempengaruhi kebijakan dividen yang dikeluarkan oleh perusahan, keterkaitan ini berdampak pada kemampuan  perusahan  dalam  mengelola  laba  bersihnya  menjadi  prospek  perusahan  yang  menarik  dimata investor  (Pattiruhu  &  Paais,  2020)  Keuntungan  yang  sangat  tinggi  akan  berdampak  pada  pembagian  dividen yang  tinggi  juga  dan  tentuakan  menarik  perhatian  investor  serta  meningkatkan  permintan  saham  dan  akan mengarahkan  pada  nilaiperusahan  yang  lebih  baik  (Mauris,  2021).  Hal  ini  sependapat  dengan  analisis  yang dilakukan  oleh  Nagian,  (2020)    dan  Atiningsih  &  Izzaty,  (2021)  yang  mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen mampu memoderasi profitabilitas terhadap nilai perusahan.:
H4: Kebijakan dividen mampu memoderasi pengaruh profitabiltas terhadap nilai perusahan
e. Pengaruh Solvabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen Semakin  banyak  kewaajiban  yang  diperoleh  perusahan,  maka  makin  rendah  kekuatan  perusahan  dalam memenuhi kewajiban nya kepada pemegang saham dalam hal pembagian dividen dan semakin buruk pandangan investor terhadap perusahan tersebut maka akan membuat nilai perusahan akan menjadi mengalami penurunan (Al-Slehat,  2019).  Dengan  kata  lain,  perusahan  dengan  peringkat  kredit  yang  tinggi  akan  lebih  fokus  untuk melunasi hutang  dan mengumpulkan laba ditahan sehingga dividen tidak dibagikan kepada investor dan investor tidak berminat untuk membeli saham perusahan, yang akibatnya berdampak pada nilai perusahan yang menurun (Hidayat,  2022).  Hal  ini  sependapat  dengan  analisis  yang  dilakukan  oleh  Tahu&Susilo,  (2017)  dan  Kanta  & Hermanto,  (2021)  yang  menyatakan  kebijakandividen  memoderasi  (melemahkan)  hubungan  solvabilitas terhadap nilai perusahan.
H5: Kebijakan Dividen memoderasi pengaruh solvabilitas terhadap nilai perusahan.
f. Pengaruh Invesment Opportunity Set Terhadap Nilai Perusahaan Yang Dimoderasi Oleh Kebijakan Dividen. Perusahan  yang  membagikan  dividen  dapat  mengurangi  dana  perusahan  yang  seharusnya  dapat  dijadikan perusahan  untuk  melakukan  investasi,  sehingga  dana  yang  dimanfaatkan  untuk  investasi  perusahan  menjadi kurang maksimal sehingga bisa berdampak pada menurun nya nilai perusahan (Suleiman & Permatasari, 2022). Hal ini sependapat dengan penelitian Munthe, (2019) dan Sutanti & Munawaroh, (2022) yang mengungkapkan bahwa kebijakan dividen memoderasi ios terhadap nilai perusahan.
H6:  Kebijakan  Dividen  mampu  memoderasi  pengaruh  Investment  Opportunity  Set  terhadap  nilai perusahaan

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
2.3 Model Penelitian
Gambar 1. Model Penelitian

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 3.1 Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistik Deskriptif Date: 07/22/2022 Time: 19:17 Sample: 2017 2021 PBV ROA DER IOS Mean 2.952511 0.092614 0.886853 2.952511 Median 2.896785 0.069833 0.759378 2.896785 Maximum 9.029400 0.222874 2.506169 9.029400 Minimum 0.496066 0.028943 0.163544 0.496066 Std. Dev. 1.747794 0.053667 0.698150 1.747794 Skewness 1.085577 0.872609 1.199032 1.085577 Kurtosis 5.166955 2.971755 3.396248 5.166955 Jarque-Ber.. 15.68267 5.077640 9.846199 15.68267 Probabilty 0.000393 0.078960 0.007277 0.000393 Sum 118.1004 3.704547 35.47412 118.1004 Sum Sq. D.. 119.1366 0.112327 19.00910 119.1366 Observation 40 40 40 40
Dari hasil output statistik deskriptif, bahwa N=40 observasi, yang bermakna data yang diolah dalam analisis ini sebanyak 40 sampel perusahan yang terdiri dari 8 perusahan dengan 5 tahun analisis, yang terdiri dari variabel nilai perusahan, profitabilitas, solvabilitas dan investment opportunity set . Nilai perusahan (PBV) memiliki nilai tertinggi 9.02 atau 902% pada MYOR tahun 2017 dan nilai perusahan terendah sebesar 0.49 atau 49% pada TBLA di tahun 2019. Nilai standar deviasi sebesar 1.74 < dari nilai rata-rata (mean) yaitu 2.95 yang artinya perusahan yang mampu dalam  mengusahakan  modal  yang  tercermin  pada  harga  saham  sebesar  295%  Profitabilitas (ROA )  memiliki  nilai tertinggi sebesar 0,22 atau 22% pada DLTA tahun 2018 dan nilai terendah sebesar 0,02 ata 2% pada ROTI 2018. Nilai std.deviasi  sebesar  0.05<  dari  nilai  rata-rata  0.09  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dari penggunaan asetnya sebesar 9%. Solvabilitas (DER) memiliki nilai tertinggi 2,50 atau 250% pada TBLA tahun 2017 dan nilai terendah sebesar 0,16 atau 16% pada ULTJ tahun 2018. Nilai standar deviasi sebesar 0,69 < dari nilai rata- rata 0,88 yang menunujukan kekayaan perusahaan yang dapat dijadikan jaminan utang oleh perusahaan sebesar 88% Investment Opportunity Set(IOS) memiliki nilai tertinggi 9,02 atau 902% pada MYOR tahun 2017 dan nilai terendah sebesar  0,49  atau  49%  pada  TBLA  tahun  2019.  Nilai  standar  deviasi  sebesar  1,74  <  dari  nilai  rata-rata  2,95 menunjukkan sekitar 295% perusahaan memanfaatkan peluang investasi yang menguntungkan untuk masa depan.
3.2 Hasil Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Pengujian normalitas pada tabel.2 untuk memperoleh jawaban data terdistribusi dalam variabel yang digunakan dalam  analisis  ini  terdistribusi  normal.  Dalam  analisis  ini,  uji  normalitas  terhadap  residual  menggunakan  uji JarqueBera  (J-B),  dengan  tingkat  signifikansi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  sebesar  α  =  0.05.  Dasar pengambilan  keputusan  adalah  melihat  angka  probabilitas  dari  statistik  J-B.  Berdasarkan  hasil  uji  normalitas
H 6 + H 5 - H 4 + Profitabilitas (X 1 ) Solvabilitas (X 2 )
Investment Opportunity Set (X 3 ) Nilai Perusahaan(Y) Kebijakan Dividen(Z) H 3 + H 1 + H 2 -

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
pada tabel 2, tampak bahwa probability Jarque-Bera dengan variabel nilai perusahan (Y) 0.180219 > 0.05. Dapat disimpulkan, data tersebut terdistribusi normal.
b. Uji Multikolinearitas
Uji  Multikolinearitas  pada  tabel  3.  digunakan  sebagai  penguji  terjadinya  korelasi  antara  variable  bebas. Pengambilan  keputusan  pada  koefisien  korelasi  ini  adalah  jika  nilai  koefisien  korelasi  lebih  dari  0,90  maka dinyatakan terjadi multikolinearitas. Berdasarkan hasil uji multikolinearitas diatas, tidak ditemukan hubungan variabel  bebas  lebih  dari  0.90.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  variabel  dalam  analisis  ini  tidak ditemukan multikolinearitas.
c. Uji Heteroskedastsitas
Uji Heteroskedastsitas pada tabel 4. dengan uji white dipergunakan untuk menguji model regresi yang dipakai terjadi persaman varian dari residual pandangan yang lain. Hasil dari uji heteroskedastsitas pada model di atas menunjukkan  bahwa  seluruh  nilai  probabilitas  variabel  bebas  0,0861  lebih  besar  dari  taraf  signifikansi  0.05. Disimpulkan bahwa tidak  ditemukan heteroskedastsitas pada analisis ini.

## d. Uji Autokorelasi
Bersumber  dari  output  tabel  5.  Uji  autokorelasi  dilakukan  guna  memeriksa  apakah  terdapat  korelasi  antara periode t  dengan periode sebelumnya (t  -1). Ini menggunakan uji Durbin  Watson dengan syarat  nilai Durbin Watson yaitu dU<DW<(4-dU).  Uji  autokorelasi  pada  analisis  ini  perlu  dilakukan  peningkatan  standar diferensiasi  dari  tingkat  dasar  menjadi  tingkat  1  atau first  different agar  tidak  terjadi  autokorelasi,  sehingga terlihat nilai 0.3182 > 0,05 menunjukkan tidak ditemukan autokorelasi atau dilihat dari nilai Durbin-Watson stat yaitu 2,02919. Dilihat dari tabel DW nilai dL yaitu 1,3384 dan dU yaitu 1,6589. Nilai 4-dU 2,3411 yaitu  dan 4- dL yaitu 2,6616. Maka 1,6589 < 2,02919 < 2,3411 dapat disimpulkan tidak ditemukan autokorelasi.

## 3.3 Hasil Uji Hipotesis
a. Hasil Analisis Regresi Data Panel
Berdasarkan uji pemilihan model yang telah dilakukan sebelumnya, Random Effect Model (REM) terpilih 2 kali yaitu pada uji Hausman dan uji Largrange Multiplier (LM), sedangkan Fix Effect Model hanya terpilih satu kali pada  uji  Chow.  Dari  keterangan  tersebut,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa Random  Effect  Model regresi  data panel pada analisis ini.
Y = -267.5667 + 5884.196X1 + 300.8762X2 – 162.1214X3 + 11812.51X4 – 1157.505X5 + 350.9433X6
Dari  persamaan regresi  tersebut  dapat  diikhtisarkan bahwa nilai  koefisienkonstanta sebesar-267.5667, artinya jika variabel X1 (ROA), X2 (DER), X3 ( IOS), X4 (MR ), X5 (MD) dan X6 (MI) adalah nol, maka besarnya nilai perusahan adalah  -267.5667. Nilai koefisien ROA bernilai positif yaitu sebesar 5884.196, artinya pada setiap kenaikan 1 satuan ROA diprediksi akan meningkatkan nilai perusahan sebesar 5884.196. Nilai koefisien DER bernilai positif yaitu sebesar 300.8762, artinya pada setiap peningkatan 1% DER diprediksi akan meningkatkan nilai  perusahan  sebesar  300.8762.    Nilai  koefisien IOS bernilai  negatif  yaitu  sebesar  -162.1214,  artinya  pada setiap  kenaikan  satu-satuan  nilai IOS diprediksi  akan  diikuti  dengan  penurunan  nilai  perusahan  sebesar  - 162.1214. Nilai koefisien ROA yang dimoderasi kebijakan dividen (MR) bernilai positif yaitu sebesar 11812.51, artinya pada setiap peningkatan 1 satuan ROA yang dimoderasi kebijakan dividen diprediksi akan meningkatkan nilaiperusahan sebesar 11812.51.Nilai koefisien DER yang dimoderasi kebijakan dividen (MD) bernilai negatif yaitu sebesar – 1157.505 artinya pada setiap kenaikan satu-satuan nilai DER yang dimoderasi kebjikan dividen diprediksi  akan  diikuti  penurunan  nilaiperusahan  sebesar  –1157.505.  Nilai  koefisien IOS yang  dimoderasi kebijakan dividen (MI) bernilai positif yaitu sebesar 350.9433 artinya pada setiap peningkatan 1 satuan IOS yang dimoderasi kebijakan dividen diprediksi akan meningkatkan nilaiperusahan sebesar 350.9433
b. Uji Koefiesien Determinasi (Adjusted RSquare) Adjusted RSquare digunakan untuk  menilai kemampuan model dalam menginterpretasikan variasi  variabel Y .Semakin besar nilai R menandakan model nya baik, karena semakin dapat memperjelas hubungan antar variabel X  dan  Y.  Data  di  atas  diketahui  bahwa Adjusted  RSquare menunjukkan  tingkat  penjelasan  model  terhadap variabel Y sebesar 0.609221 atau 60.9221%. 100% - 60.9221% = 39.0779%. Sisanya sebesar 39.0779 atau 39 % dipengaruhi  oleh variable lain diluar model. Maka ROA, DER, dan IOS memiliki pengaruh terhadap nilai perusahan sebesar 60.9221%
c. Uji Parsial
Uji  parsial  dipergunakan  untuk  mengujii  pengaruh  variabel  independent  dalam  mengintrepretasikan  variasi variabel Y. Uji ini dilangsungkan dengan memperhatikan prob ≤ 0.05 maka diartikan variabel tersebut memberi pengaruh.  Berdasarkan hasil uji parsial seperti terlihat  pada tabel  8, dapat  dilihat bahwa nilai  t-statistik ROA 4.469751  dengan  prob.  sebesar  0.0001  <  0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ROA  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahan. Nilai t-statistik DER 3.065854 dengan probabilitas sebesar 0.0044 < 0.05, simpulkan DER berpengaruh positif terhadap nilai perusahan. Nilai t-statistik IOS -3.335455 dengan probabilitas 0.0022 < 0.05,  disimpulkan IOS berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahan.  Kemudian  nilai  t-statistik  ROA  yang

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
dimoderasi oleh kebijakan dividen 6.723203 dengan prob. 0.0000 < 0.05, disimpulkan kebijakandividen mampu memoderasi  ROA  dengan  nilai  perusahan.  Nilai  t-statistik  DER  yang  dimoderasi  oleh  kebijakan  dividen- 4.059136 dengan prob. 0.0003 < 0.05, disimpulkan kebijakan dividen mampu memoderasi  DER dengan nilai perusahan. Nilai t-statistik IOS yang dimoderasi oleh kebijakan dividen 2.350970 dengan prob. 0.0250 < 0.05, disimpulkan kebijakan dividen mampu memoderasi IOS dengan nilai perusahan
3.4 Pembahasan
a. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil dari uji parsial didapatkan hasil bahwa profitabilitas terhadap nilai perusahan menunjukkan hasil nilai (4.46 > 1,69), tingkat sig. (prob) = 0.0001 (< 0.05), maka H1 diterima , yang berarti ROA berpengaruh positif terhadap nilai  perusahan.  Profitabilitas  yang  tinggi  pada  suatu  perusahan  menunjukkan  performa  yang  baik  juga  pada perusahan  sehingga  perusahan  mampu  menghasilkan  keuntungan  yang  tinggi  juga  bagi  investor  dan  sesuai dengan teori bahwa idealnya semakin tinggi ROA maka akan memberikan sinyal yang baik terhadap kemampuan perusahan  dalam  mengelola  asetnya,  semakin  bagus  kinerja  keuangan  dan  permintaan  pasar  pada  perusahan tersebut maka akan berpengaruh juga pada harga saham dan nilai perusahan yang meningkat. Analisisini searah dengan  analisis  yang  dilakukan  oleh  Hendrani,  (2020)  dan  Yulianti  &  Ramadhan,  (2022)  yang  mengatakan protfitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## b. Pengaruh Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil dari ujiparsial atau uji t didapatkan hasil bahwa solvabilitas yang diproksikan dengan DER terhadap nilai perusahan menghasilkan nilai (3.06 > 1,69), tingkat sig. (prob) = 0.0044 (< 0.05), maka H2 ditolak , yang berarti DER  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahan.  Secara  teori,  menyatakan  jika  sebuah  perusahan  di informasikan  terlalu  banyak  memiliki  hutang  dibandingkan  ekuitas  maka  risiko  hutang  yang tak  tertagih  pun semakin  naik  dan  investor  akan  berasumsi  bahwa  perusahan  tersebut  tidak  bisa  melunasi  hutangnya  dan berdampak pada menurun nya nilai perusahan. Namun hasil analisis ini tidak searah dengan teori, solvabilitas berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahan.  Kondisi  ini  memperlihatkan  bahwa  perusahan  yang  dapat mengusahakan  sumber  dana  yang  berasal  dari  hutang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahan  yang  dimana karakteristik  perusahan  pada  subsektor  ini  merupakan  perusahan  yang  besar  dan  kreditur  yang  memberi pinjaman  juga  akan  menganalisa  pengelolan  keuangan  perusahan  yang  akan  diizinkan  untuk  melakukan pinjaman, seperti profil dan histori hutang perusahan dan juga bukan hanya dari sisi aktiva tetap yang tersedia untuk  dijaminkan.  Sehingga  keberadaan  hutang  bisa  menjadi  sinyal  positif  karena  bagi  investor,  investor mengindikasikan adanya unsur informasi bahwa management perusahan bisa mengelola aktiva perusahan yang ada sehingga berhasil memperoleh keuntungan. Investor tidak memperhatikan tinggi rendah nya hutang yang dimiliki, melainkan informasi harga saham dan nilai perusahan yang meningkat. Hal ini searah dengan analisis yang  dilakukan  oleh  Ihsan  &  Manik,  (2017)  dan  Wulandari,  (2019)  yang  mengemukakan  DER  berpengaruh positif terhadap nilai perusahan.

## c. Pengaruh Investment Opportunity Set terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  dari  uji  parsial  atau  uji  t  didapatkan  hasil  bahwa  IOS  yang  diproksikan  dengan  MBVE  terhadap nilaiperusahan menunjukkan hasil nilai (-3.33 < 1,69), tingkat sig. (prob) = 0.0022 (< 0.05), maka H3 ditolak , yang berarti bahwa IOS berpengaruh negatif terhadap nilai perusahan. Secara teori sinyal, menyatakan bahwa nilai  IOS  yang  tinggi  memberikan  sinyal  bahwa perusahan  memperoleh  kesempatan  untuk  mengelola  modal yang ada menjadi keuntungan serta meningkatkan perkembangan penjualan yang secara tidak langsung dapat memperlihatkan bahwa perusahan tersebut memiliki nilaiperusahan yang tinggi dan dapat menjadi berita baik bagi para investor untuk menitipkan modalnya. Namun hasil analisis ini tidak searah dengan teori, yang dimana ios berpengaruh negatif terhadap nilai perusahan dan hal ini disebabkan penggunaan cadangan laba atau dana internal perusahan yang digunakan untuk investasi akan mengurangi profit yang dimiliki perusahan, sehingga investor  akan  beranggapan  laba  perusahan  tersebut  menurun  dan  berdampak  menurun  nya  nilai  perusahan. Analisis ini searah dengan analisis yang dilakukan oleh Munthe, (2019) dan Sutanti & Munawaroh, (2022) yang mengemukakan ios berpengaruh positif terhadap nilaiperusahan.
d. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai variabel moderasi Hasil dari uji parsial dapatkan hasil bahwa profitabilitas yang dimoderasi oleh kebijakan dividen terhadap nilai perusahan  menunjukkan  hasil  nilai  (6.72  >  1,69),  (prob)  =  0.0000  (<  0.05),  maka H4  diterima ,  yang  berarti bahwa kebijakan dividen dalam memoderasi profitabilitas (memperkuat) terhadap nilai perusahan. Secara teori, perusahan  yang  membagikan  dividen  memiliki  kemampuan  untuk  menghasilkan  laba  atau  profit  yang  lebih besar, karena hal ini dapat menarik para investor untuk berinvestasi dan menanamkan modalnya pada perusahan tersebut, dan menjadi signal yang baik juga bagi perusahan dalam meningkatkan profit atau keuntungan kembali, sehingga perusahan mampu meningkatkan prospek yang baik bagi perusahan dan menjadi peningkatan atas nilai perusahan.  Analisis  ini  searah  dengan  analisis  yang  dilakukan  oleh  Nagian,  (2020)  dan  Atiningsih  &  Izzaty, (2021) yang mengatakan kebjakan dividen (memperkuat) ROA terhadap nilai perusahan.
e. Pengaruh Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai variabel moderasi

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
Hasil  dari  uji  parsial  didapatkan  hasil  bahwa  kebijakan  dividen  yang  memoderasi  solvabilitas  terhadap  nilai perusahan memperlihatkan hasil nilai (-4.05 < 1,69), tingkat sig. (prob) = 0.0003 (< 0.05), maka H5 diterima , yang berarti bahwa solvabilitas yang dimoderasi kebijakan dividen (melemahkan) DER terhadap nilai perusahan . Hasil  analisis  ini  sejalan  dengan  teori  bahwa  hasil  keuntungan  perusahan  yang  digunakan  untuk  pembagian dividen akan berdampak pada menurunnya profit perusahan yang dimana seharusnya profit tersebut digunakan untuk  pembayaran  hutang  perusahan  yang  belum  terbayarkan  dan  akan  menjadi  semakin  membesar  jumlah hutangnya  sehingga  mengurangi  kepercayaan  investor  terhadap  kemampuan  perusahan  tersebut  dan  akan mengakibatkan menurun nya nilai perusahan. Analisis ini searah dengan analisis yang dilakukan oleh Tahu & Susilo,  (2017)  dan  Kanta &  Hermanto,  (2021)  yang  menyatakan  kebijakan  dividen  (memperlemah)  hubngan solvabilitas terhadap nilai perusahan.
f. Pengaruh  Investment  Opportunity  Set  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai variabel moderasi
Hasil dari uji parsial didapatkan hasil bahwa ios yang dimoderasi oleh kebijakan dividen terhadap nilai perusahan menunjukkan hasil (2.35 > 1,69), tingkat sig. (prob) = 0.0250 (< 0.05), maka H6 ditolak, yang berarti kebijakan dividen mampu memoderasi IOS terhadap nilai perusahan . Secara teori, perusahan yang membagikan dividen dapat  mengurangi  dana  perusahan  yang  seharusnya  dapat  dijadikan  perusahan  untuk  melakukan  investasi, sehingga  dana  yang  dimanfaatkan  untuk  investasi  perusahan  menjadi  kurang  maksimal  sehingga  bisa berpengaruh  pada  menurun  nya  nilai  perusahan.  Namun  hasil  analisis  ini  tidak  searah  dengan  teori,  dimana kebijakan dividen mampu memperkuat hubungan IOS terhadap nilai perusahan. Hal ini dikarenakan pembagian dividen yang tinggi menarik investor untuk menanamkan modalnya pada perusahan tersebut dan suntikan dana yang  diperoleh  dari  investor  dialokasikan  untuk  memanfaatkan  peluang  investasi  yang  ada,  dan  hasil  dari pemanfaatan peluang investasi tersebut akan menghasilkan keuntungan yang digunakan untuk mengembangkan perusahan  sehingga  berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahan.  Analisis  ini  searah  dengan  analisis  yang dilakukan oleh Suryaningsih, (2019) dan Adelia, (2021) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen memoderasi ios (memperkuat) terhadap nilai perusahaan.

## 4. KESIMPULAN
Penulis melakukan analisis ini untuk memperoleh jawaban terdapat pengaruh nilai perusahan pada subsektor makanan dan  minuman  antara  tahun  2017  sampai  dengan  tahun  2021  terhadap  variabel  profitabilitas,  solvabilitas,  dan investment  opportunity  set dan  kebijakan  dividen  sebagai  variable  moderasi.  Pertama,  ditetapkan  jika  H1  dapat diterima.  Ini  berarti  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilaiperusahan  karena  semakin  bagus  performa keuangan  dan  permintaan  pasar  pada  perusahan  tersebut  maka  akan  berpengaruh  juga  pada  hargasaham  dan  nilai perusahan yang meningkat. Kedua, ditetapkan H2 ditolak karena perusahan yang dapat mengatur sumber dana yang berasal  dari  hutang  menjadi  keuntungan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahan  dan  keberadaan  hutang  bisa  menjadi sinyal  positif  karena  bagi  investor,  investor  melihat  ada  nya  kandungan  informasi  bahwa  manajemen  perusahan mampu  mengelola  asset  perusahan  yang  ada  sehingga  berhasil  memperoleh  laba.  Ketiga,  H3  ditolak  karena  besar kecilnya kesempatan investasi tidak menjamin seberapa besar atau kecilnya peluang yang diambil manajer perusahan dan  perusahan  akan  lebih  mengutamakan  biaya  produksi  untuk  mendapatkan  keuntungan  yang  berdampak  pada naiknya nilai perusahan. Keempat, H4 diterima karena profitabilitas yang tinggi menunjukkan rasio yang mengukur performa  perusahan  dalam  memperoleh  keuntungan  dengan  kata  lain  tingkat  keuntungan  yang  sangat  tinggi  akan berdampak pada pembagian dividen yang tinggi juga dan tentu akan menarik perhatian investor. Kelima, H5 diterima karena rasio hutang yang terlalu tinggi menandakan berkurangnya kemampuan perusahan dalam membagikan dividen nya dan hal ini menunjukan perusahan dengan peringkat kredit yang tinggi akan lebih fokus untuk melunasi hutang dan  mengumpulkan  laba  ditahan  sehingga  dividen  tidak  dibagikan  kepada  investor.  Keenam,  H6  ditolak  karena pembagian dividen yang tinggi menarik investor untuk menanamkan modal nya pada perusahan tersebut dan suntikan dana  yang  diperoleh  dari  investor  dialokasikan  untuk  memanfaatkan  peluang  investasi  yang  ada,  dan  hasil  dari pemanfaatan  peluang  investasi  tersebut  akan  menghasilkan  keuntungan  yang  digunakan  untuk  mengembangkan perusahan sehingga berdampak pada meningkatnya nilai perusahan.

## REFERENCES
Al-Slehat,  Z.  A.  F.  (2019).  Impact of  Financial  Leverage,  Size  and Assets  Structure  on  Firm  Value:  Evidence  from  Industrial Sector, Jordan. International Business Research , 13 (1), 109. https://doi.org/10.5539/ibr.v13n1p109
Atiningsih, S., & Izzaty, K. N. (2021). The Effect Firm Size on Company Value With Profitability As Intervening Variable and Dividend. International Journal of Economics, Business and Accounting Research (IJEBAR) , 2 (4), 15.
Bon, S. F. (2022). The Effect of Dividend Policy, Investment Decision, Leverage, Profitability, and Firm Size on Firm Value. European Journal of Business and Management Research , 7 (3), 7–13. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.3.1405 Hendrani, A. (2020). PENGARUH RETURN ON ASSET, DAN DEBT TO EQUITY RATIO TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA INDUSTRI MANUFAKTUR SUB SEKTOR MAKANAN DAN MINUMAN DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2018 . April , 1–29. http://info.trilogi.ac.id/repository/assets/uploads/MNJ/abab2-bs_012021_laporan-penelitian_halal- produk.pdf

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 1, Agustus 2022, Hal 130 − 137 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i1.2051
Hidayat, I. N. (2022). the Effect of Leverage on Firm Value With Dividend Policy As Moderating in Banking Companies Listed on the Stock Exchange. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 12 (1), 49–62.
https://ejournalwiraraja.com/index.php/FEB/article/view/1493%0Ahttps://ejournalwiraraja.com/index.php/FEB/article/vie w/1493/1331
Ibrahim, U. A. (2020). Effect of Financial Leverage on Firm Value: Evidence From Selected Firms Quoted on the Nigerian Stock Exchange. European Journal of Business and Management , 12 (3), 124–135. https://doi.org/10.7176/ejbm/12-3-16
Kanta, A. G. A., & Hermanto. (2021). The Effect of Leverage and Profitability on Firm Value with Dividend Policy as Moderation Variable  (Studies  in  Manufacturing  Companies  for  the  2014-2018  Period). International  Journal  of  Multicultural  and Multireligious Understanding , 8 (1), 245–255.
Khuzaini, K., Artiningsih, D. W., & Paulina, L. (2018). Influence of Profitability, Investment Opportunity Set (Ios) Leverage and Dividend Policy on Firm Value in The L Service in Indonesia Stock Exchange. Jurnal Terapan Manajemen Dan Bisnis , 3 (2),
235. https://doi.org/10.26737/jtmb.v3i2.346
Maharani, I. A. D. P. (2021). Pengaruh Rasio Profitabilitas, Leverage dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Studi
Pada Sektor Perbankan Di Bursa Efek Indonesia. Widya Manajemen , 3 (1), 27–38.
https://doi.org/10.32795/widyamanajemen.v3i1.1101
Mauris, F. I. (2021). The Effect of Collaterallizable Assets, Growth in Net Assets, Liquidity, Leverage and Profitability on Dividend Policy (Case Studies on Non-Financial Services Sector Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2016- 2019 Period). Budapest International Research and Critics Institute (BIRCI-Journal): Humanities and Social Sciences , 4 (1), 937–950. https://doi.org/10.33258/birci.v4i1.1695
Munthe, I. L. S. (2019). The Effect of Leverage and Investment Opportunity Set on Company Value with Dividend Policy as an moderating Variable in Manufacturing Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange 2013-2016. Maritime University of Raja Ali Haji , 3 (4), 1–19.
Nagian, T. (2020). The effect of profitability and capital structure against company value with dividend policy as moderator variable in  consumption  companies  registered  on  the  2014-2018  IDX. Research,  Society  and  Development , 9 (11),  e019119260. https://doi.org/10.33448/rsd-v9i11.9260
Nguyen, L., & TAN, T. K. P. (2021). Determinants of Firm Value: An Empirical Study of Listed Trading Companies in Vietnam . Journal of Business Research , 2011 , 1–8.
Pattiruhu, J. R., & Paais, M. (2020). Effect of Liquidity, Profitability, Leverage, and Firm Size on Dividend Policy. Journal of Asian Finance, Economics and Business , 7 (10), 35–42. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.035 Putra, R. D., & Gantino, R. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 11 (1), 81–96.
Putri, S. W., & Ramadhan, Y. (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Leverage, Ukuran Perusahaan, Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. JCA Ekonomi , 1 (1), 64–77.
Septiviardi, D., & Chabachiba, M. (2022). The Effect of Investment Opportunity Set and Company Growth on Firm Value : Capital Structure as an Intervening Variable. Jurnal Internasional, Inovasi , Kreativitas Dan Perubahan, 12(11), 139–156.
Suleiman, R. S., & Permatasari, M. (2022). PENGARUH PROFITABILITAS , COLLATERALIZABLE ASSETS , INVESTMENT OPPORTUNITY SET , DAN LAGGED DIVIDEND . 5 (1), 46–59. Suryaningsih, E. (2019). PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY  SET, DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI PEMODERASI . 6. Sutanti, S., & Munawaroh, A. (2022). I nvestment Opportunity Set of Company Value With Dividend Policy As Moderating on Manufacturing Companie s. Jurnal Ekonomi Trisakti , 2 (1), 69–84. https://doi.org/10.25105/jet.v2i1.13557 Syarifudin, A., & Maharani, N. (2020). Pengaruh Prediksi Kebangkrutan, Profitabilitas, dan Opini Audit terhadap Nilai Perusahaan.
Jurnal Ekonomi , 2507 (February), 1–9. Tahu, G. P., & Susilo, D. D. B. (2017). Effect of Liquidity , Leverage and Profitability to The Firm Value (Dividend Policy as Moderating  Variable)  in  Manufacturing  Company  of  Indonesia  Stock  Exchange.  Research  Journal  of  Finance  and Accounting , 8 (18), 89–98.
Wijaya, S., & Sembiring, J. C. (2021). Effect of Liquidity , Asset Management , Leverage and Dividend Policy on Firm Value at Food  and  Beverages  Companies  Listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange. Budapest  International  Research  and  Critics Institute (BIRCI-Journal): Humanities and Social Sciences , 4 (2), 2695–2701. Wulandari,  A.  (2019). PENGARUH  PROFITABILITAS  DAN  LEVERAGE  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  DENGAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY DAN KEBIJAKAN DIVIDEN SEBAGAI VARIABEL MODERASI . 45 (45), 95–98. Yulianti, V., & Ramadhan, Y. (2022). Pengaruh Stuktur Modal, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmiah Indonesia , 7 (8.5.2017), 2003–2005.