## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Terapan Analisis Fundamental atau Teknikal Dalam Penilaian Saham (Kajian Pada Perusahaan Food And Beverage yang Listed di BEI Periode 2017-2019)

## Baiq Desthania Prathama
Program Studi D3 Keuangan dan Perbankan, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi AMM, Mataram Jl. Pendidikan 1 Dasan Agung, Gomong, Kec. Mataram, Kota Mataram, Nusa Tenggara Barat, Indonesia Email: desthania.27@gmail.com
Email Penulis Korespondensi: desthania.27@gmail.com Submitted: 06/07/2022 ; Accepted: 19/10/2022 ; Published: 29/11/2022
Abstrak −Penelitian ini bertujuan untuk memilih salah satu analisis dari keputusan investasi saham di BEI. Desain penelitian berupa penelitian asosiatif, dilengkapi dengan deskripsi yang mendalam atas model harga saham yang dihasilkan. Data observasi berupa data panel, yaitu 2017-2020 dan 21 perusahaan food and beverage yang listed di BEI. Model fundamental [harga saham=f(NPM, ROI dan ROE)   dibangun dengan 84 data observasi, sedangkan model dengan faktor penjelas berupa teknikal (harga saham (t-1) ) , termasuk juga saat awalnya memasukkan variabel EPS menggunakan 63 data observasi. Temuan menunjukkan bahwa model harga saham dengan variabel penjelas berupa faktor fundamental tidak dapat dijadikan sebagai alat pengambilan keputusan, disebabkan variabel bebasnya berkorelasi tinggi (implikasinya uji t ada dengan kriteria H a diterima, tetapi di uji F kriterianya H 0 diterima). Model final yang dihasilkan adalah fakor penjelas berupa harga saham (t-1 ) terhadap harga saham (harga saham=f(harga saham (t-1 ), di  mana  harga  saham  mampu  dijelaskan  pada  tingkat  68,60%.  Penelitian  ini  menegaskan  bagi  investor  saham  yang  menuju profesional untuk mendalami ragam teori yang ada dalam analisis teknikal.
Kata Kunci: Keputusan Investasi; Analisis Fundamental; Analisis Teknikal
Abstract −This study aims to choose an analysis of stock investment decisions on the IDX. The research design is an associative research that is equipped with an in-depth description of the stock price model produced in this study. Observation data is in the form of panel data, namely 2017-2020 and 21 food and beverage companies listed on the IDX. The fundamental model [stock price=f(NPM, ROI and ROE) was built with 84 observational data, while the model with the explanatory factor was technical (stock price(t-1)) , including when initially entering the EPS variable using 63 observational data. The findings show that the stock price model with an explanatory variable in the form of fundamental factors cannot be used as a decision-making tool, because the independent variables are highly correlated (the implication is that the t-test with Ha criteria is accepted, but in the F-test the criteria H0 is accepted). The final model produced is an explanatory factor in the form of stock price (t-1) to stock price (stock price = f(share price (t-1), where stock price can be explained at the level of 68.60%. This study confirms for investors stocks that lead to professionals to explore the various theories that exist in technical analysis
Keywords : Investment Decision; Fundamental Analysis; Technical Analysis

## 1. PENDAHULUAN
Menurut  Undang-Undang  Nomor  8  Tahun  1995  keberadaan  pasar  modal  bukan  sebatas  bertemunya lender dan borrower ,  tetapi  telah  menjadi  tempat  menjalankan  profesi,  baik  keberadaannya  sebagai  yang  utama  ataupun penunjang. Konteks profesi  memberikan indikasi dalam menjalankan keberadaannya mempunyai  kompetensi  yang memadai.  Ada  dasar  pengetahuan  dan  keterampilan  serta  komponen  lain  dalam  menjalankan  peran.  Perhatian penelitian  ini  fokus  pada  investor  di  pasar  modal,  di  mana  menjadikannya  sebagai  pembentuk  aliran  kas  dalam aktivitasnya  (perorangan  atau  badan  usaha).  Makna  profesi  sebagai  investor  bukan  perilaku  ikut-ikutan,  tetapi  ada dasar  yang  jelas  dalam  setiap  keputusannya.  Investasi  diartikan  sebagai  “penempatan  dana  pada  saat  ini  dengan harapan  memeproleh  keuntungan  di  masa  mendatang”  (Halim,  2005).  Investasi  ditujukan  untuk  1)  keberlanjutan investasi itu sendiri; 2) terciptanya keuntungan yang diharapkan; 3) kemakmuran bagi pemegang saham; 4) ada andil dalam ekonomi makro (Fahmi, 2015). Terwujudnya tujuan ini, maka investor perlu menerapkan manajemen investasi dan  sisi  lain menerapkan  kehati-hatian  (bukan  berarti takut risiko),  tetapi  seluruhnya  berdasarkan perhitungan  dan analisis yang mendalam.
Investasi  di  pasar  modal,  di  mana  melibatkan  diri  sebagai  pemilih  jenis  portofolio  yang  dibeli  atau  dilepas merupakan  bentuk  investasi  langsung,  tetapi  jika  melibatkan  perusahaan  investasi,  maka  akan  tergolong  investasi tidak langsung. Penelitian ini fokus pada investasi langsung, sehingga return ( capital lost atau again capital ) menjadi milik dan kerugiannya secara utuh. Atas dasar hal ini, kajian mendalam oleh investor saham sangat diperlukan, karena mempunyai risiko. Saham adalah 1) tanda bukti penyertaan kepemilikan modal/dana pada suatu perusahaan; 2) kertas yang tercantum dengan jelas nilai nominal, nama perusahaan dan diikuti dengan hak dan kewajiban yang dijelaskan kepada setiap pemegangnya serta 3) persediaan yang siap untuk dijual (Fahmi, 2015).  Dipasar modal dikenal saham biasa dan saham preferred (saham istimewa). Adanya kemungkinan harga saham  naik atau turun, akan berimplikasi pada peroelhan capital gain atau sebaliknya capital lost. (Gumanti, 2011) memberikan penjelasan atas risiko yang ada pada saham, yaitu 1) risiko usaha/bisnis perusahaan; sebagai implikasi kebijakan bisnis perusahaan dapat berhasil atau gagal;  2)  risiko  keuangan;  risiko  kegagalan  atau  kesalahan  dalam  mengelola  struktur  modal  perusahaan;  3)  risiko sistematik; perubahan harga saham sebagai akibat dari perubahan ekonomi yang berdampak secara luas atas pasar; 4) risiko  keagenan;  principal  dapat  saja mengalami  kesalahan dalam menunjuk pihak yang mengelola perusahaan;  5)

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
risiko  peraturan;  kegagalan  perusahaan  dapat  juga  disebabkan  oleh  kebijakan  yang  tidak  menguntungkan  dari pemerintah  (kasus  terakhir  penyamaan  harga  minyak  setiap  merek);  6)  risiko  inflasi  serta  7)  risiko  suku  bunga. Adanya risiko, berupa kemungkinan memperoleh untung atau rugi investasi pada saham, maka akan tergantung pada sikap  investor  atas  risiko  tersebut.  Ditegaskan  demikian,  karena  return  akan  bersesuaian  dengan  risiko.  Ada kemungkinan keuntungan tinggi, dipastikan ada risiko kerugian yang tinggi.
Setiap keputusan investor di pasar modal perlu didasarkan atas analisis yang memadai, di mana ada dua tipe dasar analisis saham, yaitu analisis fundamental dan analisis teknikal. Dua tipe analisis saham ini mempunyai dasar yang  jelas  sebagai  suatu  pengetahuan  yang  memerlukan  pendalaman.  Analisis  fundamental  didasarkan  pada kemampuan  dari  investor  untuk  melakukan  analisa  atas  1)  kondisi  ekonomi  makro;  2)  industri  dan  3)  perusahaan (Husnan,  2015).  Analisis  fundamental  menunjukkan  “setiap  instrument  investasi  mempunyai  landasan  yang  kuat untuk menghitung nilai intrinstik yang dapat ditentukan melalui suatu analisis yang sangat hati-hati terhadap kondisi saat sekarang dan prospeknya di masa mendatang, di man aide dasarnya adalah harga saham dipengaruhi oleh kinerja perusahaan”. Adapun analisis teknikal sebagai analisis yang selalu berorientasi pada harga (pembukaan, penutupan, tertinggi dan terendah) dari suatu instrumen investasi pada timeframe tertentu (Kodrat & Indonanjaya, 2010). Teori umum yang dijadikan pedoman dalam analisis teknikal adalah teori Dow. Dapat ditegaskan bahwa dua tipe analisis ini  merupakan  pendekatan  rasional.  Analisis  fundamental  memperkirakan  harga  saham  yang  akan  datang menggunakan estimator faktor-faktor fundamental dan melakukan asosiasi atas faktor tersebut terhadap harga saham atau  dikenal  sebagai share  price  forecasting model  (Husnan,  2015).  Mengacu  pada  pernyataan  ini,  maka  dapat dibangun  model  dari  faktor-faktor  fundamental  terhadap  harga  saham  menggunakan  berbagai  alat  analisis  yang terdapat  dalam  statistik  yang  dapat  memberikan  informasi  arah  pengaruh  dari  faktor-faktor  fundamental  terhadap harga  saham  perusahaan.  Diantara  alat  analisis  statistik  yang  dapat  memberikan  informasi  tersebut  adalah  analisis regresi (Gujarati & Porter, 2015). Dalam konteks ini setidaknya memanfaatkan arah dari tanda koefisien regresinya (b i ) dan jika dibutuhkan intensitas asosiasi yang lebih tinggi dapat memanfaatkan hasil uji signifikansinya.
Investor saham  memerlukan pengetahuan dalam memprediksi  kondisi  ekonomi makro sebagai  dampak dari berbagai  aspek, bahkan pengaruh dari aspek global. Dalam analisis fundamental dipastikan juga untuk  mengetahui ragam  indikator  kinerja  perusahaan,  termasuk  kemungkinan  yang  terjadi  atas  kinerja  internal  dari  kebijakan  yang sedang diambil oleh pihak agensi.  Analisis teknikal lebih mengedepankan kemampuan forecasting dari angka-angka harga saham pada masa lalu. Terdapat banyak teori atau model dalam analisis teknikal, yang dijelaskan adalah teori Dow. Teori Dow menyatakan bahwa “sebagian besar saham bergerak sejalan dengan bergeraknya bursa keseluruhan atau index dalam artian bila index bergerak naik, maka harga sebagian besar komponen  saham yang ada didalamnya juga bergerak naik atau sebaliknya (Kodrat & Indonanjaya, 2010).  Perubahan pada trend harga saham di pasar modal selalu bersifat berulang. Asumsi penting dari teori Dow adalah 1) harga saham adalah harga yang paling efisien; 2) pasar mempunyai tiga trend (trend primer, trend sekunder dan trend minor); 3) indeks-indeks harus mengkonfirmasi satu sama lain; 4) volume mengkonfiormasi trend. Dinyatakan lebih lanjut keunggulan dari analisis teknikal, yaitu a) berlaku luas di seluruh pasar modal dunia; b) pendekatan grafik dapat menganalisis atuan waktu hari sampai tahun; c) mudah  dipahami  dan  kondisi  yang  dikaji  telah  terjadi  serta  d)  data  setiap  saat  tersedia.  Kelemahannya  adalah  a) menganggap sifat manusia konstan; b) suatu yang mungkin terjadi; c) beberapa pendekatan bersifat kompleks dan d) informasi harus akurat (Kodrat & Indonanjaya, 2010). Mengacu pada konteks ini, maka analisis teknikal sebagai mass behavior tidak dapat dibenarkan. Penilaian dengan memperhatikan manfaat yang diharapkan, dalam bentuk dividen ataupun  laba  serta  risiko  investasi  sesuai  dengan  keuntungan  yang  digambarkan  dengan  nilai  PER  ( price  earning ratio ). Hal penting bagi investor adalah lakukan analisis atas kondisi ekonomi, industri dan perusahaan yang sedang diperhatikan sahamnya untuk dilepas/dipertahankan atau dibeli (Husnan, 2015). Adapun penilaian yang mendasarkan diri pada analisis teknikal lebih memperhatikan apa yang telah terjadi di pasar, karena kemungkinan akan terulang di masa mendatang. Pendekatan ini menggunakan grafik sebagai alat utama (Kodrat & Indonanjaya, 2010).
Dalam penelitian ini difokuskan pada kajian atas faktor-faktor fundamental internal perusahaan, selanjutnya dijadikan dasar dalam membuat model untuk skala industri (food and beverage). Pada dasarnya faktor eksternal yang perlu  dikaji,  bukan  hanya  terkait  dengan  faktor  ekonomi,  tetapi  juga  faktor  lain,  seperti  faktor  sosial,  politik  dan lainnya, karena seringkali faktor tersebut  akan menjadi penentu  kebijakan untuk membuat kondisi  ekonomi makro mengalami  pertumbuhan  atau  sebaliknya.  Banyak  peneliti  terdahulu  yang  melakukan  kajian  respon  pasar  atas perubahan kondisi  sosial politik  (Oktavia, 2015; Pratama et al., 2015; Sirait et al., 2012; Yuwono &  Andri, 2013). Menurut  penelitian  (Priyantoro  et  al.,  2019)    yang  melakukan  analisis  fundamental  dengan  pendekatan top  down analisys sebagai dasar untuk mengambil keputusan investasi pada PT. Indofood Sukses Makmur dan PT. Indofood CBP.   Ditemukan  bahwa  indikator-indikator  ekonomi  makro  menunjukkan  pertumbuhan,  artinya  kondisi  ekonomi nasional  Indonesia  mengalami  perbaikan.  Analisis  industri  menunjukkan  bahwa  dua  perusahaan  tergolong  mampu bersaing dalam bisnisnya. Selanjutnya, analisis secara internal pada dua perusahaan dengan menggunakan indikator berupa  rasio-rasio  keuangan  menunjukkan  kondisi  internal  yang  baik.  Analisis  dilanjutkan  dengan  analisis  PER, ditemukan  bahwa  dua  perusahaan  ini  mempunyai  PER  dibawah  rata-rata  ( undervalued )  PER  industri,  sehingga disarankan  untuk  dibeli  atau  ditahan.    Hasil  penelitian  tersebut  dapat  dikomentari  secara  langsung  pada  temuan lanjutan  di  periode  2017-2020,  di  mana  saham  INDF  tidak  selalu  mengalami  peningkatan,  tetapi  mengalami penurunan pada tahun 2018 sebesar 2,30% dan 13,56% pada tahun 2020. Adapun ICBP mengalami penurunan pada tahun  2020  sebesar  14,13%.  Konteks  ini  menggunakan  harga  penutupan  saham  pada  periode  2017-2020.  Fakta menunjukkan bahwa penurunan harga saham dipastikan memberikan indikasi pemegang saham mengalami lost per

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
share .  Analisis internal perusahaan dan pasar perlu dilakukan, bagi investor dapat memperhatikan pergerakan saham gabungan dan saham perusahaan yang menjadi perhatian untuk dibeli atau dipertahankan. Konteks ini sebagai bentuk kerja  dari  teori  Dow  (Kodrat  &  Indonanjaya,  2010).  Disarankan  juga  agar  perusahaan  selalu  meningkatkan kemampuannya dalam menghasilkan laba.
Lain  halnya  dengan  penelitian  (Agustin,  2019)  yang  melakukan  analisis  atas  harga  saham  menggunakan analisis  fundamental  dan  teknikal  serta  mengkombinasinya,  dengan  pembentukan  model  atas  faktor-faktor berpengaruh.  Perhatian  diberikan  pada  proses  kerjanya  yang  menggabungkan  faktor-faktor  fundamental  (EPS  dan ROE) dengan faktor waktu atas saham (harga saham yang ekstrim meningkat dan menurun). Ditemukan bahwa EPS berpengaruh signifikan dan positif, berbeda dengan ROE berpengaruh signifikan, tetapi negatif. Harga saham yang ekstrim meningkat berpengaruh signifikan atas harga saham periode yang akan datang, dengan pengaruh positif (ada proses  pengulangan).  Dalam  penelitian  ini,  diindikasikan  bahwa  faktor  fundamental  dan  teknikal  dapat  digunakan untuk  memprediksi  harga saham  pada perusahaan LQ-45. Temuan penelitian  tersebut  harus sangat hati-hati dalam pemaknaannya, karena signifikansi bukan informasi satu-satunya yang diutamakan, tetapi perhatian utama pada arah tanda  koefisien  regresinya.  Pencapaian  ROE  yang  tinggi  memberikan  indikasi  bahwa  model  sendiri  perusahaan (termasuk  saham  didalamnya)  mampu  memberikan  laba  yang  tinggi,  tetapi  fakta  bahwa  kinerja  tinggi  atas  modal sendiri  ini  memberikan    pengaruh  negatif  atas  harga  saham  (makna  tanda  negatif  pada  koefisien  regresi  yang dihasilkan pada penelitian (Agustin, 2019). Makna ini akan menyesatkan sebagai pengambilan keputusan, sehingga perlu  digali  persyaratan  pembentukan  model  regresi  terkait  sudah  tepat  atau  tidak.  Menurut  (Sharma  et  al.,  2021) memberikan simpulan yang menarik dalam penelitiannya dalam menggunakan basis fundamental atau teknikal dalam memprediksi  harga  saham.  Analisis  fundamental  dengan  kajian  atas  berbagai  faktor  fundamental  serta  kajian  atas harga empiris saham (analisis teknikal) tidak akan memberikan jaminan seratus persen hasil prediksinya akan tepat. Hal  penting  adalah  menggunakan  salah  satu  atau kedua  analisis  ini  akan  memberikan  posisi  yang  jauh  lebih  baik, daripada  investor  yang  tidak  melakukan  analisis  atau  hanya  berdasarkan  berita  semata.  Menurut  (Petrusheva  & Jordanoski,  2016)  dalam  kajiannya  menegaskan  bahwa  analisis  fundamental  dan  teknikal  sebagai  analisis  atas keputusan  investasi  saham  mempunyai  perbedaan  sangat  tegas,  masing-masing  mempunyai  keunggulan  dan kelemahan, sehingga ada kemungkinan dilakukan kombinasi.
Temuan  peneliti  terdahulu  masih  ada  kesenjangan,  bahkan  ada  ahli  yang  menyarankan  untuk  melakukan kombinasi. Maknanya, masih diperlukan penelitian-penelitian lanjutan untuk memperkuat dua analisis atas saham di pasar modal. Penelitian melakukan analisis atas dua tipe analisis saham tersebut atas dasar kondisi empiris di Bursa Efek Indonesia (BE), khususnya pada perusahaan food  and beverage periode 2017-2020. Pada periode 2017-2019 terdapat  24  perusahaan,  tetapi  sesuai  data  yang  dibutuhkan  hanya  21  perusahaan  yang  menyediakannya.  Pada  21 perusahaan  tersebut  periode  2017-2020  terjadi  penurunan  EPS  berturut-turut  sebesar  31,06%  tahun  2018,  42,07% tahun 2019 dan 66,14% pada tahun 2020. Kemampuan industri ini menghasilkan laba per lembar saham  menurun, maka secara analisis fundamental akan terjadi penurunan harga saham. Fakta empiris yang ada terjadi peningkatan untuk dua periode, yaitu 10,39% pada tahun 2018 dan 251,04% pada tahun 2020. Secara fundamental, pertumbuhan yang sangat tinggi pada tahun 2020 juga perlu diperhatikan, karena kondisi ekonomi sedang mengalami penurunan (berbeda kondisinya dengan analisis fundamental, termasuk dengan pendekatan top down ). Adanya kondisi empiris ini memperkuat alasan untuk dilakukan penelitian lebih lanjut atas analisis saham.
Untuk dapat memilih menggunakan salah satu analisis, dapat dilakukan dengan memperhatikan bekerja atau tidaknya  satu  analisis,  dalam  kajian  ini  fokus  pada  pembuktian  analisis  fundamental.  Apabila  model  faktor-faktor fundamental dapat dibentuk, dalam makna kesesuaian dengan konsep yang dibangun, maka dapat dinyatakan bahwa pilihan pada analisis fundamental. Kondisi sebaliknya, jika model harga saham tidak dapat dibentuk atau tidak sesuai dengan konsep yang dibangun dengan analisis fundamental, maka pilihan pada analisis teknikal. Peneliti berupaya untuk  menghasilkan  model  beberapa  faktor  fundamental  dari  harga  saham,  dengan  memperhatikan  arah  pengaruh yang dihasilkan dan kemungkinan analisis lebih lanjut (jika memungkinkan) sesuai dengan parameter yang dihasilkan dari model asosiasi terkait (regression model, wujud dari price forecasthing model ). Model regresi yang dihasilkan dapat  dijadikan  dasar  pengujian  teori, forecasting dan  pengambilan  keputusan,  sesuai  dengan  parameter  yang dimanfaatkan.
Faktor-faktor fundamental yang diperhatikan adalah kinerja keuangan (NPM, ROI, ROE), earning per share (EPS) dan PER ( price earning ratio ). Faktor-faktor fundamental ini akan dikelola sebagai faktor penjelas atas harga saham,  sesuai  dengan  persyaratan  yang  dibutuhkan  dalam  analisis  regresi.    Mengacu  pada  manfaat  yang  luas  dari analisis regresi (termasuk manfaat forecasting ), maka analisis teknikal dapat dilakukan dengan memasukkan faktor waktu  dari  harga  saham  (variabel  bebasnya  adalah  harga  saham  periode  t-1),  maka  dalam  satu  kali  analisis  dapat ditemukan  jawaban  menggunakan  pendekatan  fundamental  atau  teknikal  atau  kombinasi  keduanya.  Inti  tujuan penelitian ini adalah menemukan alternatif analisis saham yang lebih tepat (pilihan analisis fundamental atau teknikal) dalam keputusan investasi saham pada perusahaan food and beverage yang listed di BEI.

## 2. METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah  pendekatan  asosiatif,  karena  akan  dibangun  model,  baik  atas  faktor fundamental ataupun teknikal (Nazir, 2009). dalam penelitian ini dilakukan analisis yang mendalam, bukan sebatas

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
membangun model, tetapi juga memberikan interpretasi atas data-data yang relevan. Populasi penelitian ini adalah 24 perusahaan food and beverage yang listed periode 2017-2020, berarti perusahaan tersebut minimal telah IPO tahun 2017 serta telah melaporkan laporan keuangan, laporan tahunan atau informasi lain mengenai harga saham pada BEI melalui www.bei.co.id atau  telah  menyediakan  data  terkait  pada  laporan  internal  (web  masing-masing  perusahaan atau  web  yang  fokus  pada  penyediaan  informasi  ini,  seperti www.id.investing.com ).  Dalam  penelitian  ini  akan menghitung rasio keuangan, seperti NPM, ROI, ROE, termasuk PER. Adapun data EPS, harga saham dikutip secara langsung dari sumber terkait. Dalam rangka pembuktian dapat atau tidaknya digunakan analisis fundamental dibangun model pertama, yaitu (Ghozali, 2018):
Harga saham = b 0 +b 1 NPM + b 2 ROI + b 3 ROE + e i (1)
Model kedua berupa, pembuktian fundamental dan teknikal secara bersamaan, dengan membangun model:
Harga saham = b 0 +b 1 EPS + b 2 HS t-1 + e i (2)
Pembuatan  model  menggunakan  bantuan  program  SPSS,  tentu  dengan  memperhatikan  ragam  bekerjanya pembentukan  persamaan  regresi,  seperti  yang  disyaratkan  dalam  uji  asumi  klasik  (uji  normalitas,  uji multikoliinearitas,  uji  autokorelasi  dan  uji  heteroskedastisitas).  Perhatian  dilanjutkan  pada  uji  tanda  dari  koefisien regresi sebagai uji teori, dilanjutkan dengan uji signifikansi dan memberikan penjelasan atas ragam parameter yang dihasilkan  analisis  regresi  (koefisien  regresi,  koefisien  determinasi  dan  ragam  parameter  lainnya).  Apabila  model pertama terbentuk, termasuk kelayakan dalam interpretasinya, maka dipastikan analisis fundamental dapat diterima. Analisis secara mendalam akan dilanjutkan pada model kedua, jika variabel harga saham periode minus setahun dalam mempengaruhi harga saham periode t berpengaruh signifikan, dipastikan analisis teknikal juga bekerja.

## 3 . HASIL DAN PEMBAHASAN
Periode  kajian  dalam  penelitian  ini  adalah  2017-2020,  di  mana  ditemukan  pada  tahun  2018  secara  umum  terjadi peningkatan harga saham, sebesar 10,39%. Dapat dinyatakan pada periode ini menguntungkan investasi pada saham perusahaan yang terhimpun dalam industri food and beverage . Pada tahun 2019, ternyata terjadi penurunan umum harga  saham  sebesar  0,24%.  Dalam  kasus  ini  perlu  diperhatikan  standar  deviasi  nilai  perubahan  yang  ada,  karena dapat  saja  terjadi  variasi  yang  tinggi.  Hal  ini  ditegaskan,  karena  pada  tahun  2019,  jika  dikaji  per  saham  terdapat beberapa  perusahaan  yang  mengalami  penurunan  harga  saham  yang  tinggi,  seperti  pada  MYOR  25,57%,  SKBM sebesar 41,01%, PCAR sebesar 79,44%, PANI 36,16% dan FOOD sebesar 41,09%. Dapat ditegaskan bahwa perlu penilaian sampai taraf internal perusahaan. Konteks ini juga terjadi dalam analisis pertumbuhan saham gabungan, di mana dapat saja suatu perusahaan mempunyai nilai yang sangat menyimpang dari nilai industri.  Asumsi dasar penting yang diperhatikan adalah nilai simpangannya, karena dapat memberikan informasi sebagai risiko. Nilai pertumbuhan harga saham pada tahun 2020 sangat perlu dianalisis secara mendalam, karena pertumbuhannya tergolong tinggi, yaitu 251,04%, sisi lain kondisi ekonomi sedang lesu. Faktanya, pertumbuhan tersebut dikontribusi dari pertumbuhan yang sangat tinggi pada salah satu saham, yaitu saham FOOD dari Rp.119 per saham menjadi Rp.6.525 per lembar.
Perubahan harga saham industri food and beverage , relatif tidak searah dari perubahan pencapaian EPS, karena pada  periode  2017-2020  pencapaian  EPS  mengalami  penurunan,  berturut  31,06%  pada  tahun  2018,  42,07%  pada tahun 2019 dan 66,14% pada tahun 2020.  EPS yang mengalami penurunan, maka dipastikan kriteria dari PER akan menurun (nilai meningkat, karena PER yang semakin rendah semakin baik). Nilai PER dibentuk dari perbandingan harga saham atas EPS ( EPS Saham Harga ). Nilai PER menunjukkan seberapa kali dari harga saham dalam menghasilkan EPS, di  mana  pada  tahun  2017  yang  terendah  adalah  FOOD  sebesar  1,10  kali.  Artinya  perusahaan  tersebut  mampu menghasilkan EPS yang tinggi dibandingkan dengan harga saham, karena harga sahamnya hanya lebih besar 0,10 kali dibandingkan EPS-nya, tetapi pada periode terakhir memiliki EPS negative. Kajian perlu dilakukan pada periode yang sangat singkat, sehingga setiap kesempatan yang ada diambil menjadi keuntungan (menahan, melepas atau membeli saham). Hal ini menjadi indikasi awal dari keuntungan analisis teknikal, karena dapat menerapkannya dalam berbagai kurun (harian, mingguan, bulanan atau tahunan).
Tahap  di  atas  setidaknya  telah  memberikan  informasi  bahwa  diperlukan  kehati-hatian  dalam  menggunakan informasi sebagai dasar pengambilan keputusan investasi. Berikut dinformasikan nilai umum harga saham dan faktor fundamental sebagaimana tertera pada tabel 1 dibawah ini :
Tabel 1. Harga Saham, NPM, ROI dan ROE Industri Food and Beverage Periode 2017-2020.
Descriptive Statistics Mean Std. Deviation N Harga Saham  2,80E+07 374.840.702  84 NPM 87.423 4.586.291  84 ROI 116.544 6.315.759  84 ROE 295.538 13.595.347  84

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Nilai rata-rata dari empat variabel di atas akan relatif bias sebagai dasar untuk memberikan generalisasi, karena nilai standar deviasinya yang tinggi. Model harga saham yang dihasilkan sesuai dengan tabel 2 adalah:
Tabel 2. Print out Regression-Harga Saham Industri Food and Beverage
Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.542.493 424.732 5.986  .000 NPM 101.817 43.932 1.246 2.318  .023 ROI -91.363 43.071 -1.539  -2.121  .037 ROE 14.781 8.500 .536 1.739  .086
a. Dependent Variable: HargaSaham
Print  SPSS  di  atas  (HargaSaham  =  424,732+101,817NPM-1,363ROI+14,781ROE)  dengan  memperhatikan nilai t hitung atau alpha signifikan, seolah dapat memberikan informasi bahwa NPM dan ROI berpengaruh signifikan secara parsial terhadap harga saham.  Fakta printout ini menyesatkan, karena untuk uji signifikansi simultan (nilai F hitung atau alpha signifikansinya) memberikan indikasi H 0 diterima. Hasil perhitungannya dapat dilihat pada tabel 3 sebagai berikut:
Tabel 3. Print out Uji Simultan Model harga Saham ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 7,74E+10 3 2,58E+10  1.896  .137 a Residual 1,09E+12 80 1,36E+10 Total 1,17E+12 83 a. Predictors: (Constant), ROE, NPM, ROI b. Dependent Variable: HargaSaham
Kondisi  signifikan  secara  parsial  (NPM  dan  ROE),  tetapi  ternyata  tidak  signifikan  secara  serentak, menunjukkan ada yang keliru. Model ini tidak dapat dijadikan dasar membuat keputusan, sebagai dampak dari model mengandung variabel yang berhubungan kuat (nilai VIF NPM = 24,758; VIF ROI = 45,128 dan VIF ROE = 8,144). Perlakuan  dengan  cara  mengeluarkan  variabel  yang  berhubungan  kuat  (NPM  dan  ROI)  menghasilkan  persamaan [HargaSaham=2.784,816+0,672ROE],  tetapi  dengan  nilai  r 2 yang  sangat  kecil  (0,001),  model  ini  juga  tidak memberikan pengaruh yang signfikan (alpha signifikansi 0,826).
Model dengan faktor-faktor fundamental di atas (NPM, ROI dan ROE atau hanya memasukkan ROE, bahkan perlakuan  dengan  mencoba  indikator  lainnya)  tidak  menghasilkan  model  yang  tepat  sebagai  dasar  mengambil keputusan. Terkait dengan hal tersebut dilakukan pembentukan model kedua, di mana sebagai variabel penjelas atau prediktornya  berupa  EPS  dan  harga  saham  periode  waktu  minus  satu  [Harga  Saham (t-1) ].  Model  yang  dihasilkan, sebagai berikut:
Tabel 4. Print out Harga Saham=f(EPS,Hargasaham t-1 ).
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 44.866 30.849 1.454  .151 EPS -.063 .104 -.048 -.605  .548 HS.minus1 .757 .074 .809  10.248  .000 a. Dependent Variable: Harga Saham
Model  yang  dihasilkan  adalah  HargaSaham=44,866-0,063EPS+0,757HS t-1 .  Model  ini  menunjukkan  hanya signifikan pengaruhnya pada variabel harga saham (t-1) (nilai t h =10,248; alpha signifikansi 0,000), menunjukkan bahwa variabel harga saham periode sebelumnya (satu tahun sebelumnya) memberikan pengaruh yang signifikan terhadap harga  saham.  Model  ini  tergolong  tidak  menyesatkan,  karena  terlihat  selaras  dalam  dengan  uji  signifikansi  secara simultan (alpha signifikansi uji F=0,000; F h = 66,262). Informasinya dari printout berikut:
Tabel 5. Print out Uji F dalam Model HargaSaham=f(EPS,Hargasaham t-1 ).
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2.858.710.286 2  1.429.355.143  66.262  .000 a Residual 1.294.279.142 60 21.571.319 Total 4.152.989.429 62 a. Predictors: (Constant), HS.minus1, EPS b. Dependent Variable: Harga Saham

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Berdasarkan nilai sum of  squares regression dan sum of  squares total , diperoleh koefisien determinasi  (R 2 ) sebesar  0,688.  Artinya  model  ini  mampu  memberikan  penjelasan  atas  variasi  perubahan  harga  saham  melalui perubahan nilai EPS dan harga saham (t-1) sebesar 68,80%. Secara spesifik, dengan melihat model ini dapat dipastikan model yang lebih tepat, jika hanya memasukkan variabel harga saham periode t-1 sebagai penjelas, karena informasi tanda  untuk  koefisien  regresi  EPS  bertentangan  yang  analsiis  fundamental.  Seyogyanya  bertanda  positif,  karena semakin  tinggi  EPS  perusahaan  menunjukkan  kinerja  keuangan  yang  tinggi,  di  mana  akan  berdampak  pada peningkatan harga sahamnya.  Pernyataan di atas sangat tepat, karena print out regression yang dihasilkan adalah:
Tabel 6. Print out Regression Harga Saham=f(HargaSaham( t-1) )
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 32.251 22.607 1.427  .159 HS.minus1 .775 .067 .829  11.556  .000 a. Dependent Variable: Harga Saham
Pada model ini, nilai r 2 = 0,686, hanya berbeda sedikit dari model yang memasukkan variabel EPS. Mengacu pada  temuan  ini  memberikan  indikasi  jawaban  yang  jelas  dalam  menggunakan  pilihan  analisis  fundamental  atau teknikal  untuk  keputusan  investasi.  Temuan  ini  menegaskan  bahwa  investor  hendaknya  menggunakan  analisis teknikal,  tentu  dengan  kemampuan  membaca  grafik  perubahan  harga.  Bagi  investor  jangka  pendek,  maka  dapat digunakan  informasi  harian  fluktuasi  harga  saham  perusahaan  secara  internal  dengan  membandingkan  juga  pola perubahan atas IHSG.
Bagi  investor  di  pasar  modal  yang  menjadikannya  sebagai  profesi,  dalam  arti  fokus  untuk  menjadikannya sebagai  sumber aliran kas, bukan pekerjaan  sampingan, maka dapat  memperdalam pengetahuannya dalam analisis teknikal. Penelitian ini hanya mencoba teori umum dari analisis teknikal, yaitu teori Dow. Investor yang professional dapat  mempelajari  teknik  lain  dalam  analisis  reknikal  seperti  teori  gelombang  Elliott,  analisa  teknikal  modern (indikator divergen, indikator momentum dan lainnya) atau teknikal kontemporer (William %R, rate of change dan lainnya).  Penting  bagi  pengelola  pasar  modal  untuk  memberikan  informasi  yang  lengkap  atau  mewujudkan  pasar modal yang efisien, sehingga kondisi  pasar mencerminkan seluruh informasi. Hasil penelitian ini bersifat in  chase (data perusahaan food and beverage periode 2017-2020), tetapi menguatkan hasil penelitian (Sharma et al., 2021) dan (Agustin,  2019).  Variabel-variabel  dalam  analisis  teknikal  lebih  utama  dijadikan  pertimbangan  dalam  keputusan investasi saham.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian ini  menghasilkan beberapa model harga saham, dengan memasukkan faktor fundamental, secara khusus kemampuannya  dalam  menghasilkan  laba.  Model  yang  dihasilkan,  ternyata  harus  hati-hati  dijadikan  dasar pengambilan  keputusan,  karena  permasalahan  pelanggaran  asumsi  multokollinearitas.  Proses  kerja  excluding dilakukan,  tetapi  faktor fundamental (NPM,  ROI,  ROE  dan  EPS)  sebagai  penjelas  harga  saham  tidak  mampu memberikan variasi perubahan harga saham dengan baik. Model yang dihasilkan juga ada yang bertentangan dengan analisis  fundamental,  karena  seyogyanya  memberikan  pengaruh  positif,  tetapi  ternyata  negatif.    Temuan  berbeda dengan  faktor  harga  saham  periode  t-1  sebagai  varaibel  penjelas,  ternyata  mampu  memberikan  penjelasan  yang bermakna atas variasi perubahan harga saham. Terdapat pengaruh yang signifikan dan memberikan penjelasan sebesar 68,60%. Dengan demikian, pilihan penggunaan analisis oleh para investor untuk mendukung keputusa investasinya, lebih  baik  bekerja  dengan  analisis  teknikal.  Investor  dapat  menggunakan  data  perubahan  harga  harian,  di  mana informasi  tersebut  tersedia  dengan  baik  melalui www.bei.co.id atau www.investasi.com .  Asumsi  penting  dari informasi ini adalah adanya jaminan BEI sebagai pasar yang efisien.

## UCAPAN TERIMAKASIH
Penelitian ini dapat dilaksanakan dengan baik berkat bantuan, kerjasama dari berbagai pihak, khususnya para dosen d ilingkungan Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi AMM, yang telah memberikan masukan atas penyempurnaan dari tulisan ini, untuk itu peneliti mengucapkan banyak terima kasih.

## REFERENCES
Agustin, I. N. (2019). The Integration of Fundamental and Technical Analysis in Predicting the Stock Price. Jurnal Manajemen Maranatha , 18 (2), 93–102. https://doi.org/https://doi.org/10.28932/jmm.v18i2.1611 Fahmi, I. (2015). Pengantar Teori Portofolio dan Analisis Investasi : Teori dan Soal Jawab (S. Idris (ed.); 1st ed.). Alfabeta. Ghozali, I. (2018). Analisis Aplikasi Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 (9th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2015). Dasar-Dasar Ekonometrika (1st ed.). Salemba Empat. Gumanti, T. A. (2011). Manajemen investasi : Konsep, Teori Dan Aplikasi (1st ed.). Mitra Wacana Media.

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 4, No 2, November 2022, Hal 345 − 351 ISSN 2685-869X (media online) DOI 10.47065/ekuitas.v4i2.1815
Halim, A. (2005). Analisis investasi (R. Untung (ed.); 2nd ed.). Salemba Empat. Husnan, S. (2015). Dasar-Dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas (5th ed.). UPP STIM YKPN.
Kodrat, D. S., & Indonanjaya, K. (2010). Manajemen Investasi : Pendekatan Teknikal dan Fundamental Untuk Analisis Saham (1st ed.). Graha Ilmu. Nazir, M. (2009). Metode Penelitian (R. Sikmumbang (ed.)). Ghalia Indonesia.
Oktavia, A. D. (2015). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik Dalam Negeri: Pemilu Preside 09 Juli 2014 1. In http://eprints.ums.ac.id/ . http://eprints.ums.ac.id/37115/12/NASKAH PUBLIKASI.pdf
Petrusheva,  N.,  &  Jordanoski,  I.  (2016).  Comparative  Analysis  Between  The  Fundamental  and  Technical  Analysis  of  Stocks.
Journal of Process Management. New Technologies International , 4 (2), 26–31.
https://doi.org/https://doi.org/10.5937/JPMNT1602026P
Pratama, I. G. B., Sinarwati, N. K., & Darmawan, N. A. S. (2015). Reaksi Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik (Event Study pada Peristiwa Pelantikan Joko Widodo Sebagai Presiden Republik Indonesia Ke-7). JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha , 3 (1). https://ejournal.undiksha.ac.id/index.php/S1ak/article/view/4754
Priyantoro, P., Yuliari, K., & Arifin, M. (2019). Analisis Fundamental Perusahaan Food And Beverage Dengan Pendekatan Top Down  Analysis  Pada  Jakarta  Islamic  Index  2015-2017. JIMEK :  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Ekonomi , 2 (1),  119. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.30737/jimek.v2i1.429
Sharma,  L.,  Patil,  P.,  Choudhari,  S.,  Sangle,  D.,  &  Reddy,  V.  P.  K.  (2021).  Fundamental  &  Technical  Analysis  of  Stock  for Beginners. International Journal of Innovative Science and Research Technology , 6 (5), 1334–1339. https://ijisrt.com/fundamental-technical-analysis-of-stock-for-beginners
Sirait, R. S., Tiswiyanti, W., & Mansur, F. (2012). Dampak Pergantian Menteri Keuangan RI Tahun 2010 Terhadap Abnormal Return Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di BEI. E-Jurnal Binar Akuntansi , 1 (1), 14–17.
Yuwono, & Andri. (2013). Reaksi Pasar Modal Di Bursa Efek Indonesia Terhadap Pengumuman Peristiwa Bencana Banjir Yang
Melanda Daerah Khusus Ibu Kota Jakarta Tahun 2013. Jurnal Nominal , 2 (2), 135–150.
https://doi.org/https://doi.org/10.21831/nominal.v2i2.1668