## FAKTOR FUNDAMENTAL DAN PENGARUHNYA TERHADAP HARGA SAHAM BUMN YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE TAHUN 2013 - 2016
Mokhamad Setiadi 1 ; M. Noor Salim 2
1 Magister Manajemen, Universitas Mercu Buana, Indonesia, email : am.setiadi9@gmail.com 2 Magister Manajemen, Universitas Mercu Buana, Indonesia, email : m_noorsalim@yahoo.com
Abstract. This aims of this research are to know: (1) The effect current ratio (CR), debt to equity ratio (DER),  total  assets  turnover  (TATO)  to  the  stock  price  (2)  The  effect  of  current  ratio  (CR),  debt  to equity ratio (DER), total assets turnover (TATO) to return on equity (ROE) (3) The effect of current ratio  (CR),  debt  to  equity  ratio  (DER),  total  assets  turnover  (TATO)  to  the  stock  price  by  return  on equity  (ROE)  as  an  intervening  variable.  This  samples  of  research  are  BUMN  (Non  Bank)  Tbk companies  in  the  period  2013-2016  that  is  16  companies.  The  result  with  data  panel  showed  that simultaneously  CR,  DER,  and  TATO  variables  have  effect  to  the  stock  price,  whereas  partially  CR, DER  and  TATO  variables  have  not  effect  to  the  stock  price.  While  Simultaneously  CR,  DER,  and TATO variables have effect to ROE. Partially CR and TATO variables have not effect to ROE, except DER variable has effect to ROE. Then CR, DER and TATO variables have effect to the stock price by ROE as an intervening variable.
Keywords : Stock Price, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset TurnOver, Return On Equity.
Abstrak. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui: (1) Pengaruh Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total  Assets  TurnOver (TATO)  terhadap  Harga  Saham  (2)  Pengaruh Current  Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Assets TurnOver (TATO) terhadap Return On Equity (ROE) (3)  Pengaruh Current  Ratio (CR), Debt  to  Equity  Ratio (DER), Total  Assets  TurnOver (TATO) terhadap  Harga  Saham  dengan Return  On  Equity (ROE)  sebagai  variabel  intervening.  Sampel penelitian ini adalah perusahaan BUMN (Non Bank) Tbk pada periode tahun 2013-2016 dimana ada 16 perusahaan. Hasil penelitian dengan data panel menunjukkan bahwa secara simultan variabel CR, DER, dan TATO berpengaruh terhadap Harga Saham, sedangkan secara parsial variabel CR, DER dan TATO  tidak  berpengaruh  terhadap  Harga  Saham.  Sementara  variabel  CR,  DER,  dan  TATO  secara simultan  berpengaruh  terhadap  ROE.  Secara  parsial  variabel  CR  dan  TATO  tidak  berpengaruh terhadap  ROE,  kecuali  variabel  DER  berpengaruh  terhadap  ROE.  Kemudian  variabel  CR,  DER  dan TATO berpengaruh terhadap Harga Saham dengan ROE sebagai variabel intervening . Kata  Kunci : Harga Saham, Current Ratio, Debt to Equity Ratio, Total Asset TurnOver, Return On Equity.

## 1. PENDAHULUAN
Menurut Halim (2015:1) menyatakan  bahwa  pasar  modal (capital market) adalah pasar yang mempertemukan  pihak  yang  menawarkan dan yang memerlukan dana jangka panjang seperti  saham.  Sedangkan  Bursa  Efek (stock  exchange) adalah  suatu  lembaga yang  menyediakan  fasilitas  sistem  untuk mempertemukan penjual dan pembeli efek- efek  jangka  panjang  antar  berbagai perusahaan dengan tujuan memperdagangkan  surat-surat  berharga perusahaan  yang  telah  tercatat  di  Bursa Efek.  Pasar  modal  memiliki  peran  besar
bagi  perekonomian  suatu  Negara  karena pasar  modal  menjalankan  dua  fungsi sekaligus,  yaitu:  fungsi  ekonomi  dan fungsi keuangan.
Badan Usaha Milik Negara
(BUMN)  merupakan  salah  satu  pelaku kegiatan  ekonomi  dalam  perekonomian nasional. Menurut Undang-Undang Republik  Indonesia  (UU  RI)  Nomor  19 Tahun  2003  tentang  BUMN,  disebutkan BUMN  adalah  badan  usaha  yang  seluruh atau sebagian besar modalnya dimiliki oleh Negara  melalui  penyertaan  langsung  yang berasal dari kekayaan negara yang
dipisahkan. Perusahaan Perseroaan
Terbuka,  yang  selanjutnya  disebut  Persero Terbuka,  adalah  Persero  yang  modal  dan jumlah  pemegang  sahamnya  memenuhi kriteria tertentu atau Persero yang melakukan penawaran umum sesuai dengan  peraturan  perundang-undangan  di bidang pasar modal. BUMN harus didorong untuk menjadi perusahaan terbuka  dengan  menjual  saham  di  BEI (Bursa  Efek  Indonesia)  karena  saham BUMN  selalu  menjadi  buruan  investor, sehingga  harga  sahamnya  meningkat (investor  memperoleh return )  dan  nilai kekayaan  perusahaan  (dalam  hal  ini BUMN)  akan  meningkat.  Di  samping  itu dengan BUMN menjual saham di BEI atau menjadi perusahaan terbuka, maka kapabilitas  BUMN  sebagai  perusahaan Negara  akan  semakin  meningkat,  BUMN akan  lebih  efisien,  dan  kualitas  tata  kelola BUMN  akan  semakin  meningkat.  Saat  ini jumlah perusahaan BUMN yang tercatat di BEI  ada  20  perusahaan  BUMN  Tbk  yang tergabung  dalam  beberapa  sektor  industri. Banyak  investor  mengincar  saham-saham BUMN  di  BEI,  hal  ini  bisa  ditunjukkan dengan  meningkatnya  nilai  kapitalisasi saham-saham  BUMN  dari  tahun  2013  ke tahun 2016.
Saham  BUMN  yang  terdaftar  di BEI  juga  mengalami  pergerakan  naik  atau turun.  Pergerakan  harga  saham  ditentukan oleh  kekuatan  pasar  dalam  arti  tergantung pada  kekuatan  permintaan  beli  dan penawaran  jual.  Penyebabnya  adalah faktor teknikal dan fundamental
perusahaan. Investor menggunakan analisis fundamental untuk mengidentifikasi saham-saham  yang  memiliki  prospek usaha  bagus  (sehat  dan  kelayakan  usaha suatu  bisnis),  dan  analisis  teknikal  untuk menentukan kapan saat yang tepat seharusnya  melakukan  pembelian  atau penjualan saham. Faktor fundamental salah satunya  dilihat  dari  kinerja  keuangan perusahaan  berupa  hasil  rasio  keuangan, yang menggambarkan suatu hubungan atau perimbangan  antara  suatu  jumlah  tertentu
dengan  jumlah  yang  lain.  Penulis  dalam penelitiannya  menggunakan  variabel  yang dapat mewakili likuiditas (current
ratio/CR) ,  solvabilitas (debt  to  equity ratio/DER) , aktivitas (total asset turnover/TATO) ,  dan  profitabilitas (return on  equity/ROE) ,  yang  digunakan  untuk menilai pengaruhnya terhadap harga saham.
ROE (Return On Equity)
merupakan  alat  ukur  kinerja  perusahaan yang  cukup  komprehensif.  Menurut  Ross et.  al (2015)  bahwa  ROE  sebagai  produk dari dua rasio lainnya ROA dan pengganda ekuitas (equity multiplier). Sesuai
Keputusan  Menteri  Badan  Usaha  Milik Negara  No.  KEP-100/MBU/2002  tentang Penilaian  Tingkat  Kesehatan  BUMN, disebutkan bahwa Aspek Keuangan mempunyai  bobot  50%  untuk  BUMN Infrastruktur  dan  70%  untuk  BUMN  Non Infrastruktur, di mana untuk indikator ROE punya  bobot  andil  terbesar  masing-masing 15% dan 20%.
Sejumlah  penelitian  telah  banyak dilakukan  untuk  menganalisis  pengaruh faktor  fundamental  terhadap  harga  saham dengan  berbagai  sektor  atau  indeks  saham telah  dipilih  untuk  dijadikan  obyek penelitian.  Hasil  penelitian  terdahulu menunjukkan  hasil  yang  berbeda,  Namun menganalisis  faktor  fundamental  dan pengaruhnya terhadap harga saham BUMN yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, sepertinya belum pernah dilakukan.
Sebagaimana telah diuraikan di atas, dapat  diidentifikasi  beberapa  masalah sebagai berikut:
1) Nilai  kapitalisasi  saham  BUMN yang  terdaftar  di  BEI  fluktuatif cenderung meningkat setiap tahunnya, begitu juga Harga Sahamnya  mengalami  pergerakan naik atau turun.
2) Pada  saat  Investor  memutuskan untuk investasi saham di BEI maka Investor menggunakan analisis fundamental,  salah  satunya  dari hasil  rasio  keuangan  (CR,  DER, TATO, dan ROE).
3) Dalam  penilaian  tingkat  kesehatan keuangan  BUMN,  indikator  ROE punya bobot andil terbesar.
4) Hasil penelitian
terdahulu menunjukkan hasil yang berbeda.
5) Menganalisis  faktor  fundamental dan  pengaruhnya  terhadap  Harga
Saham  BUMN  Tbk  belum  pernah dilakukan.
Dari latar belakang dan identifikasi masalah,  dapat  dirumuskan  permasalahan yaitu  “Apakah  CR,  DER,  TATO,  ROE berpengaruh  terhadap  Harga  Saham”, dengan batasan-batasan dalam penelitian:1) Obyek penelitian adalah Studi Empiris  Saham  BUMN  (Non  Bank)  yang terdaftar  di  BEI  atau  Saham  BUMN  (Non Bank)  Tbk.  2)  Faktor  fundamental  yang dibahas  dalam  penelitian  ini  adalah  CR, DER,  TATO,  ROE  dan  pengaruhnya terhadap  Harga  Saham.  Periode  penelitian adalah  untuk  tahun  2013  sampai  dengan 2016.
Permasalahan  yang  akan  diteliti dapat  difokuskan  dalam  penelitian  ini sebagai berikut:
1) Bagaimana  pengaruh  CR,  DER, TATO terhadap Harga Saham pada saham  BUMN  (Non  Bank)  yang terdaftar di BEI.
2) Bagaimana  pengaruh  CR,  DER, TATO terhadap ROE pada perusahaan  BUMN  (Non  Bank) yang terdaftar di BEI.
3) Bagaimana pengaruh ROE terhadap Harga  Saham  pada  saham  BUMN (Non Bank) yang terdaftar di BEI.
4) Bagaimana  pengaruh  CR,  DER, TATO  terhadap  Harga  Saham dimediasi ROE pada saham BUMN (Non Bank) yang terdaftar di BEI.
Manfaat  yang  bisa  diambil  dari penelitian  ini  secara  praktis  diharapkan dapat  memberikan  masukan  dan  dijadikan sebagai  bahan  dalam  menyusun  strategi dan  keputusan  investasi  saham  di  pasar modal  khususnya  saham  BUMN  (Non
Bank)  Tbk,  dan  memberikan  sumbangan pengetahuan  dalam  bidang  Manajemen Keuangan  dan  Investasi,  khususnya  pada pengembangan Pasar Modal di Indonesia.

## 2. KAJIAN TEORI
Menurut Husnan (2015:249) Saham  menunjukkan  bukti  kepemilikan atas  suatu  perusahaan,  disebut  sebagai pemegang  saham,  merupakan  pemilik perusahaan.  Tanggung  jawab  pemilik perusahaan  yang  berbentuk  PT  terbatas pada modal  yang disetorkan. Harga saham merupakan  harga  jual  beli  yang  sedang berlaku di pasar efek yang ditentukan oleh kekuatan  pasar  dalam  arti  tergantung  pada kekuatan  permintaan  (penawaran)  dan penawaran  (permintaan  jual).  Harga  pasar saham  juga  menunjukkan  nilai  dari perusahaan itu sendiri.
Suatu  teori  yang  disebut  Hipotesis Pasar Efisien (Efficient Market Hypothesis) menyatakan  bahwa  efek/  saham  pada umumnya berada dalam kondisi ekuilibrium, bahwa saham tersebut dihargai secara wajar dalam artian harganya  telah  mencerminkan  seluruh informasi tentang saham yang tersedia bagi publik.  (Brigham,  2010:212).  Pendekatan analisis  yang  dapat  digunakan  untuk menentukan  nilai  intrinsik  saham,  yaitu ada dua macam  :  (1)  Faktor Teknikal, dan (2) Faktor Fundamental. Menurut Tandelilin  (2010:392)  menyatakan  bahwa Analisis  teknikal  adalah  teknik  untuk memprediksi arah pergerakan harga saham dan indikator pasar saham lainnya berdasarkan pada data pasar historis seperti informasi harga dan volume. Banyak sekali metode analisis teknikal untuk memprediksi arah pergerakan harga saham setiap  saat,  misalnya:  moving  average (MA), moving average convergence divergence  (MACD),  relative  strength index (RSI) dan lain-lain.
Menurut Husnan (2015:275) menyatakan  bahwa  Analisis  fundamental mencoba  memperkirakan  harga  saham  di
masa  yang  akan  datang  dengan  (i) mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental  yang  mempengaruhi  harga saham  di  masa  yang  akan  datang,  dan  (ii) menerapkan  hubungan  variabel-variabel tersebut  sehingga  diperoleh  taksiran  harga saham.  Hartono  (2016:189)  menyatakan bahwa  Analisis  fundamental  atau  analisis perusahaan adalah analisis untuk menghitung  nilai  intrinsik  saham  dengan menggunakan  data  keuangan  perusahaan.
Samsul  (2015:13)  menyatakan  bahwa Analisis fundamental adalah cara mengetahui  saham  yang  berkinerja  baik atau  berkinerja  buruk  sehingga  dapat memutuskan  sekuritas  yang  “layak  beli” atau  “layak  dijual”.  Pada  saat  investor memutuskan untuk investasi, maka investor menggunakan analisis fundamental.  Dalam  melakukan  analisis penilaian  saham,  investor  bisa  melakukan analisa fundamental secara top-down untuk menilai prospek perusahaan.
Analisis  pertama  yang  harus dilakukan  adalah  analisis  terhadap  faktor- faktor makro ekonomi yang mempengaruhi kinerja  seluruh  perusahaan,  kemudian dilanjutkan  dengan  analisis  industri,  dan pada  akhirnya  dilakukan  analisis  terhadap perusahaan  yang  mengeluarkan  sekuritas yang  bersangkutan  untuk  menilai  apakah sekuritas yang dikeluarkannya menguntungkan  atau  merugikan  bagi investor.  Tujuan  analisis  fundamental adalah  untuk  menentukan  apakah  nilai saham berada pada posisi underpriced atau overpriced .  Saham  dikatakan underpriced bilamana harga saham di pasar saham lebih kecil  dari  harga  wajar  atau  nilai  yang seharusnya  (nilai  intrinsik),  dan  saham dikatakan overpriced apabila  harga  saham di  pasar  saham  lebih  besar  dari  nilai intrinsiknya.
Analisis  fundamental  didasarkan atas  kepercayaan  bahwa  nilai  suatu  saham sangat dipengaruhi oleh kinerja perusahaan yang menerbitkan saham tersebut, di mana kinerja  keuangan  perusahaan  dituangkan dalam bentuk laporan keuangan dan diukur
dalam  bentuk  rasio  keuangan  (rasio likuiditas, levergare, aktivitas dan profitabilitas). Untuk kebutuhan penelitian, Penulis dalam penelitiannya menggunakan variabel  yang  dapat  mewakili  Rasio Likuiditas (Current  Ratio/CR) , Leverage (Debt  to  Equity  Ratio/DER), Aktivitas
(Total Asset TurnOver/TATO), dan Profitabilitas (Return On Equity/ROE).

## A. Current Ratio (CR)
CR  merupakan  rasio  yang  pada umumnya  digunakan  perusahaan  untuk mengukur  kemampuan  manajemen  dalam membayar segala hutang jangka pendeknya  yang  telah  jatuh  tempo. Semakin  besar  perbandingan  antara  aktiva lancar  dengan  kewajiban  jangka  pendek, maka  akan  menunjukkan  semakin  besar kemampuan  perusahaan  dalam  menutupi atau  membayar  segala  kewajiban  jangka pendeknya. Tingkat CR menunjukkan hasil 200%  atau  2,00  pada  umumnya  sudah memuaskan  bagi  perusahaan  dan  tingkat rasio  ini hanya merupakan kebiasaan (rule of thumb) dan akan digunakan sebagai titik tolak  untuk  mengadakan  penelitian  atau analisa lebih lanjut. (Munawir, 1990:72)
CR  =  Current assets      (1)
Current liabilities

## B. Debt To Equity Ratio (DER)
DER merupakan perbandingan rasio antara hasil hutang secara keseluruhan  dengan  modal  sendiri  yang dimiliki oleh perusahaan. Hasil rasio  DER semakin  tinggi,  maka  akan  menunjukkan semakin tinggi pendanaan yang disediakan pemegang  saham  bagi  perusahaan  dan apabila  semakin  rendah  hasil  rasio  ini maka  akan  semakin  baik  kemampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajiban jangka  panjangnya.  Besarnya  hutang maksimal  yang  dimiliki  perusahaan  harus sama  dengan  modal  sendiri  atau  dengan kata  lain  DER  nya  maksimal  sebesar 100%.  (Sutrisno, 2007:218) DER  =    Total debt     (2) Total equity

## C. Total Asset TurnOver (TATO)
Rasio  yang  digunakan  untuk menunjukkan
besarnya efektivitas manajemen
perusahaan dalam menggunakan asetnya untuk menghasilkan pendapatan  atau  laba  ditunjukkan  melalui TATO.  Besarnya  hasil  perhitungan  rasio ini  akan  semakin  baik,  karena  hasil perhitungan tersebut memperlihatkan bahwa  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan dapat  lebih  cepat  berputar  sehingga  akan lebih  cepat  dalam  memperoleh  laba. Besarnya  hasil  perhitungan  TATO  juga akan menunjukkan tingkat efisiensi perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva untuk  menghasilkan  penjualan.  (Sutrisno, 2007:221)
Total Asset TurnOver  =        Sales      (3)

## Total assets

## D. Return On Equity (ROE)
Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan  laba  dengan  modal  sendiri yang  dimiliki  oleh  perusahaan  dinyatakan melalui  ROE.  (Sutrisno,  2007:223).  Hasil
perhitungan  ROE  sangat  dipengaruhi  oleh perolehan laba perusahaan, sehingga semakin  tinggi  hasil  yang  diperoleh  dari perhitungan rasio ini, maka akan menunjukkan  semakin  baik  kedudukan perusahaan, sehingga harga saham perusahaan akan naik. Menurut Ross et. al
(2015), imbal hasil atas ekuitas (Return On Equity-ROE) merupakan  suatu  ukuran mengenai  bagaimana  pemegang  saham dibayar  pada  tahun  yang  bersangkutan. Karena memberikan manfaat bagi pemegang saham adalah tujuan
perusahaan, ROE adalah dalam pemahaman  Akuntansi,  ukuran  kinerja hasil akhir yang sebenarnya. ROE biasanya diukur sebagai berikut:
Return on equity (ROE)  =    Net  income (4)
Total equity
E. Kerangka Pemikiran Pada penelitian ini, peneliti mengajukan kerangka berpikir yang disajikan pada gambar berikut ini.
Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Berdasarkan kerangka pemikiran di atas, penulis mengajukan hipotesis sebagai berikut:  H 1 :  Diduga  terdapat  pengaruh  CR terhadap  Harga  Saham.  H 2 :  Diduga terdapat  pengaruh  DER  terhadap  Harga Saham.  H 3 :  Diduga  terdapat  pengaruh TATO terhadap Harga Saham. H 4 : Diduga terdapat  pengaruh  CR,  DER,  dan  TATO secara simultan terhadap Harga Saham. H 5 : Diduga  terdapat  pengaruh  CR  terhadap ROE.  H 6 :  Diduga  terdapat  pengaruh  DER
terhadap  ROE.  H 7 :  Diduga  terdapat pengaruh  TATO  terhadap  ROE.  H 8 : Diduga  terdapat  pengaruh  CR,  DER,  dan TATO  secara  simultan  terhadap  ROE.  H 9 :
Diduga  terdapat  pengaruh  signifikan  ROE terhadap Harga Saham.
(X) (Z) (Y) (X1) Liquidity Ratio  : 1
Current Ratio (CR) 5
(X2)
Financial Leverage  : 6 Profitability Ratio  : 9 Harga Debt-Equity Ratio (DER) 2 Return On Equity (ROE) saham 7
(X3) Activity Ratio Total Asset Turnover (TATO) 3 8 4
3. METODE PENELITIAN
A. Populasi dan Sampel
Populasi  yang  dijadikan  obyek penelitian adalah Perusahaan  BUMN  yang terdaftar pada BEI dari periode tahun 2013 sampai  dengan  2016,  dimana  ada  20 Perusahaan  BUMN  Tbk.  Pengambilan sampel  dilakukan  menggunakan  metode purposive  sampling ,  sesuai  kriteria  yang ditetapkan, yaitu:
1) Perusahaan  BUMN  (Non  Bank)  yang terdaftar di BEI (Bursa Efek Indonesia). Seperti  diketahui  pengukuran  kinerja Bank  sangat  berbeda,  menggunakan CAMELS (Capital,  Assets  quality,
Management, Earning, Liquidity, Sensitivity  to  market  risk) sehingga untuk BUMN Bank Tbk dikeluarkan.
2) Tidak mengalami delisting pada periode penelitian.
3) Ketersediaan  laporan  keuangan  dan harga  saham  secara  lengkap  selama period penelitian tahun 2013 – 2016.
Berdasarkan kriteria tersebut, maka sampel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini
adalah  16  BUMN  (Non  Bank)  yang terdaftar di BEI.

## B. Metode Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian adalah data sekunder, kuantitatif, time  series, dan cross  section atau  secara keseluruhan  disebut  data  panel.  Metode pengumpulan  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  metode  dokumentasi, yaitu dengan cara mengumpulkan, mencatat,  dan  mengkaji  data  sekunder yang  berupa  harga  saham  serta  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  BUMN (Non  Bank)  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia untuk periode tahun 2013 - 2016 dan dihitung rasio keuangannya.

## C. Variabel dan Pengukuran Variabel
Dalam  penelitian  ini  terdapat  tiga variabel,  yaitu  variabel independen (CR, DER, TATO), variabel intervening (ROE), dan  variabel dependen (harga  saham). Definisi variabel operasional dan pengukuran  dari  masing-masing  variabel disajikan dalam tabel berikut :
Tabel 1. Operasional Variabel

## Sumber: Ross (2010)
D. Metode Analisis Data
Analisis data yang dilakukan berpedoman pada data yang diperoleh dari data  sekunder  berupa  laporan  keuangan (rasio keuangan) dan harga saham.      Uji- uji  penelitian  terdiri  dari:  analisis  statistik deskriptif,  uji  model  regresi  data  panel
(berupa  uji  chow,  hausman,  dan  lagrange multiplier),  uji  asumsi  klasik  (berupa  uji multikolinearitas  dan  heteroskedastisitas), analisis regresi berganda serta uji hipotesis (berupa  uji  F,  uji  t,  dan  koefisien determinasi R 2 ).
Tabel 3.1 Operasional Variabel No. Variabel Pengertian
Skala Pengukuran 1 Current Ratio Rasio perbandingan antara
Rasio (CR) Aktiva Lancar dengan Current Assets Kewajiban Lancar Current Liabilities 2 Debt to Equity Rasio perbandingan antara Rasio Ratio Total Hutang dengan Total Debt (DER) Total Equity Total Equity 3 Total Assets Rasio perbandingan antara Rasio TurnOver Sales dengan Sales (TATO) Total Assets Total Assets 4 Return On Equity Rasio perbandingan antara Rasio (ROE) Net Income dengan Net Income Total Equity Total Equity 5 Harga Merupakan harga pasar saham
Rp Saham pada saat penutupan bursa Harga Penutupan/ Closing Price di BEI (Closing Price) Current Ratio  = Debt to Equity Ratio  =
Total Assets TurnOver  = Return On Equity  =

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Daftar Perusahaan BUMN (Non Bank) Tbk sebagai berikut:
Tabel 2. Daftar Perusahaan BUMN Tbk (Non Bank)
Sumber: www.idx.co.id
Statistik  deskriptif  data  penelitian  dari  16  BUMN  (Non  Bank)  Tbk  disajikan  pada tabel berikut:
Tabel 3. Statistik Deskriptif Data Penelitian
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Sedangkan  rata-rata  individual  CR,
DER, TATO, ROE, dan Harga Saham dari
BUMN  (Non  Bank)  Tbk  selama  periode tahun 2013-2016 adalah sebagai berikut:
Tabel 4. Rata-rata Individual CR, DER, TATO, ROE, dan Harga Saham
Sumber: Laporan Keuangan Emiten, yang diolah
Tabel 4.1 Daftar Perusahaan BUMN Tbk (Non Bank)
No. Kode Saham Nama Perusahaan Tanggal IPO Harga IPO 1 INAF PT Indofarma (Persero) Tbk 17-Apr-2001 250 2 KAEF PT Kimia Farma (Persero) Tbk 4-Jul-2001 200 3 PGAS PT Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk 15-Dec-2003 1,500 4 KRAS PT Krakatau Steel (Persero) Tbk 10-Nov-2010 850 5 ADHI PT Adhi Karya (Persero) Tbk 18-Mar-2004 150 6 PTPP PT Pembangunan Perumahan (Persero) Tbk 9-Feb-2010 560 7 WIKA PT Wijaya Karya (Persero) Tbk 29-Oct-2007 420 8 WSKT PT Waskita Karya (Persero) Tbk 19-Dec-2012 380 9 ANTM PT Aneka Tambang (Persero) Tbk 27-Nov-1997 1,400 10 PTBA PT Bukit Asam (Persero) Tbk 23-Dec-2002 3,000 11 TINS PT Timah (Persero) Tbk 19-Nov-1995 2,900 12 SMBR PT Semen Baturaja (Persero) Tbk 28-Jun-2013 560 13 SMGR PT Semen Indonesia (Persero) Tbk d.h Semen Gresik 8-Jul-1991 7,000 14 JSMR PT Jasa Marga (Persero) Tbk 12-Nov-2007 1,700 15 GIAA PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk 11-Feb-2011 750 16 TLKM PT Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk 14-Nov-1995 2,050 Tabel 4.19. Statistik Deskriptif Data Penelitian CR
DER TATO ROE SAHAM Mean 192.3944 160.5588 74.37656 14.78375 3177.828 Median 138.9650 114.4200 72.44500 12.84500 2110.000 Maxim um 1299.460 527.7800 175.9000 143.0300 16200.00 Minim um 48.15000 7.700000 26.82000 -36.43 153.0000 Std. Dev. 205.5282 129.8261 33.07401 20.88715 3675.463 Skewnes s 4.112115 1.365461 0.792886 3.447474 1.892624 Kurtos is 20.33671 4.367954 3.366332 23.88497 6.033191 Jarque-Bera 981.8655 24.87795 7.063657 1289.926 62.74228 Probability 0.000000 0.000004 0.029251 0.000000 0.000000 Sum 12313.24 10275.76 4760.100 946.1600 203381.0 Sum  Sq. Dev. 2661235. 1061854. 68915.08 27485.20 8.51E+08 Obs ervations 64 64 64 64 64 Cros s  s ections 16 16 16 16 16
Tabel 4.20. Rata-Rata Individual CR, DER, TATO, ROE, dan Harga Saham Periode Tahun 2013 - 2016
No. Emiten CR (%) DER (%) TATO (%) ROE (%) SHM (Rp) 1 INAF 126.04 132.17 110.23 (3.03) 1,339 2 KAEF 211.45 73.23 151.10 11.83 1,419 3 PGAS 222.62 100.05 53.46 20.40 3,980 4 KRAS 78.44 134.63 57.35 6.65 511 5 ADHI 139.59 379.70 73.66 16.98 2,245 6 PTPP 141.36 374.96 76.49 23.77 3,105 7 WIKA 121.97 229.81 73.14 14.13 2,565 8 WSKT 132.26 271.88 69.42 14.98 1,521 9 ANTM 212.86 71.08 39.87 0.55 798 10 PTBA 203.51 70.85 85.32 23.40 9,931 11 TINS 189.73 69.18 74.22 11.99 973 12 SMBR 857.96 17.19 41.04 11.33 948 13 SMGR 174.02 141.14 71.98 52.30 12,731 14 JSMR 69.58 203.66 30.76 11.39 5,330 15 GIAA 77.12 230.20 117.82 (5.77) 425 16 TLKM 119.80 69.22 64.19 25.64 3,025

## A. Analisis Model Estimasi dan Uji Model
Analisis  ini  menggunakan  aplikasi EViews (Econometric  Views) merupakan aplikasi  pengolahan  data  statistika  dan ekonometrika  yang  berjalan  di  atas  sistem operasi  windows,  dimana  versi  Eviews yang  digunakan  adalah  versi  9.  Metode
estimasi model regresi dengan menggunakan data panel dilakukan melalui tiga  pendekatan,  yaitu: common  effect model,  fixed  effect  model, dan random effect  model. Hasil  uji  model  sebagai berikut:
Tabel 5 . Hasil Uji Model
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews

## B. Uji Asumsi Klasik
Hasil Uji Multikolinearitas dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Nilai VIF untuk variabel CR, DER,
TATO,  dan  ROE  masing-masing  sebesar 1,174473; 1,147477; 1,035111; dan 1,000000 masih < 5, maka dapat dikatakan
tidak terjadi/ bebas dari adanya multikolinearitas.
Hasil  Uji  Heteroskedastisitas  dapat dilihat pada tabel berikut:
Tabel 7. Hasil Uji Heteroskedasitas
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Hasil  uji  heteroskedastisitas  pada model regresi linier adalah dengan melihat Nilai  Prob.  F-statistik  (F  hitung).  Apabila
nilai  Prob.  F  hitung  >  tingkat  alpha  0,05 (5%) maka H0 diterima yang artinya tidak terjadi  heteroskedastisitas,  dan  sebaliknya.
Tabel Hasil Uji Model
No. Persamaan Uji Chow Uji Hausman Uji LM Kesimpulan Cross section F (F-hitung) F-tabel Prob. Cross Section Random Signifikansi (Alpha) LM-hitung Chi Square Tabel Hasil Uji 1.  Harga Saham = a 1 +b 1 CR+b 2 DER+b 3 ROE 20.215797 1.89 0.9265 0.05 64.5385 7.815 FE RE RE RE
2.  ROE                   = a 2 +b 4 CR+b 5 DER+b 6 ROE 3.849408 1.89 0.0442 0.05 FE FE FE 3.  Harga Saham = a 3 +b 7 ROE CE Tabel Hasil Uji Multikolinearitas No. Persamaan Variabel
Centered
VIP
1. Persamaan Saham = a 1 +b 1 CR+b 2 DER+b 3 ROE C NA CR
1.174473 DER 1.147477 TATO 1.035111 2. Persamaan ROE = a 2 +b 4 CR+b 5 DER+b 6 ROE C NA CR
1.174473 DER 1.147477 TATO 1.035111 3. Persamaan Saham = a 3 +b 7 ROE C NA ROE 1.000000 Tabel Hasil Uji Heteroskedastisitas No. Persamaan
Test Glejser Uji White Prob(F-statistic) Tingkat Alpha Obs * R-squared X 2 tabel 1. Persamaan Saham = a 1 +b 1 CR+b 2 DER+b 3 ROE 0.117946 0.05 1.884308 7.81 2. Persamaan ROE = a 2 +b 4 CR+b 5 DER+b 6 ROE 0.443073 0.05 5.044367 7.81 3. Persamaan Saham = a 3 +b 7 ROE 0.103319 0.05 0.018547 3.84
Dari  hasil  uji  Glejser  diperoleh  Prob.  F- hitung  >  0,05  maka  dapat  dikatakan  tidak terjadi  heteroskedastisitas.  Begitu  juga dengan  uji  White,  apabila  nilai  X 2 hitung (nilai  Obs*  R  squared)  >  nilai  X 2 tabel dengan  derajat  kepercayaan  alpha  5%,
maka  dapat  disimpulkan  model  di  atas tidak  lolos  uji  heteroskedastisitas.  Dari tabel  di  atas  X 2 hitung  (nilai  Obs*  R squared)  <  nilai  X 2 tabel  7,81  dan  3,84 sehingga  dapat  dikatakan  model  lolos  dari heteroskedastisitas.

## C. Analisis Regresi Linear Berganda
1) Persamaan Harga Saham = a 1 + b 1 CR + b 2 DER + b 3 TATO Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CR? -2.476336 1.844793 -1.342338 0.1845 DER? -6.187218 2.670513 -2.316865 0.0239 TATO? 2.300201 13.20260 0.174223 0.8623 C 4476.592 1408.348 3.178612 0.0023
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Hasil Uji Model yang dipakai  adalah  Model Random
Effect  (RE) dengan  hasil  sebagai
berikut:
a) HargaSaham=4476,592-
2,476336CR- 6,187218DER+2,300201TA TO b) Ada kecenderungan perubahan  Harga  Saham ditentukan  oleh  perubahaan nilai variabel CR, DER, dan TATO, dengan asumsi ceterus paribus.
c) Perubahan nilai variabel CR akan menentukan perubahan
Harga Saham, ceterus paribus. Hasil uji α = 0,1845 >  0,05  maka  hubungan kedua variabel tidak signifikan. Nilai CR sebesar 2,476336  dengan  koefisien negatif,  artinya  setiap  CR meningkat satu satuan maka Harga Saham akan mengalami penurunan sebesar  2,476336  satuan dengan asumsi bahwa variabel  bebas  yang  lain dianggap  konstan,  ceterus paribus. d) Perubahan  nilai  variabel
DER akan menentukan perubahan  Harga  Saham, ceterus  paribus.  Hasil  uji  α =  0,0239  <  0,05  maka hubungan  kedua  variabel signifikan. Nilai DER sebesar  6.187218  dengan koefisien  negatif,  artinya setiap  DER  meningkat  satu satuan  maka  Harga  Saham akan  mengalami  penurunan sebesar  6,187218  satuan dengan asumsi bahwa variabel  bebas  yang  lain dianggap  konstan,  ceterus paribus.
e) Perubahan  nilai  variabel TATO  akan  menentukan perubahan  Harga  Saham, ceterus  paribus.  Hasil  uji  α =  0,8623  >  0,05  maka hubungan  kedua  variabel tidak signifikan. Nilai TATO  sebesar  2,300201 dengan  koefisien  positif, artinya setiap TATO meningkat satu satuan maka Harga Saham akan mengalami peningkatan sebesar  2,300201  satuan
dengan asumsi bahwa variabel  bebas  yang  lain dianggap  konstan,  ceterus
paribus. f) Nilai R 2 = 0,101939 menandakan  bahwa  variasi dari  perubahan  nilai  Harga Saham (Y) mampu dijelaskan  secara  serentak oleh  variabel-variabel  CR
(X 1 ),  DER  (X 2 )  dan  TATO (X 3 ) sebesar 10,19% sedangkan  sisanya  sebesar 89,81% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak
masuk dalam model. g) Nilai t-statistik untuk
masing-masing variabel adalah  CR  =  -1,342338; DER = -2,316865;  TATO = 0,174223;  sedangkan t-tabel pada level 5% dan degree of
freedom (df)  sebesar  61  = 1,67022;  sehingga t-statistik atau  t-hitung  untuk  ketiga variabel  <  t-tabel,  yang berarti  H0  =  0  diterima,  Ha #  0  ditolak,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel CR, DER, dan TATO secara parsial  tidak  berpengaruh terhadap variabel Harga Saham.
h) Kemudian  untuk  Nilai  F- statistik  =  2,270211  >  F- tabel  (0,05;15;45)  =  1,89 yang berarti H0 = 0 ditolak, Ha # 0 diterima, maka dapat disimpulkan  bahwa  variabel CR, DER, dan TATO secara simultan
berpengaruh terhadap variabel Harga Saham.
2) Persamaan ROE = a 2 + b 4 CR + b 5 DER + b 6 TATO Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. CR? 0.008552 0.020077 0.425936 0.6722 DER? 0.132584 0.028664 4.625482 0.0000 TATO? -0.316935 0.149079 -2.125946 0.0390 C 15.42348 11.44104 1.348084 0.1844
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Hasil Uji Model yang dipakai  adalah  Model Fixed  Effect
(FE) dengan hasil sebagai berikut:
a) ROE = 15,42348 + 0,008552CR + 0.132584DER - 0.316935TATO b) Ada kecenderungan perubahan  ROE  ditentukan oleh perubahaan nilai variabel  CR,  DER,  dan
TATO, dengan asumsi ceterus paribus.
c) Perubahan nilai variabel CR akan menentukan perubahan
ROE,  ceterus  paribus.  Hasil uji α = 0,6722 > 0,05 maka hubungan  kedua  variabel tidak  signifikan.  Nilai  CR sebesar  0,008552  dengan koefisien  positif,  artinya setiap  CR  meningkat  satu satuan,  maka  ROE  akan mengalami peningkatan sebesar  0,008552  satuan dengan asumsi bahwa variabel  bebas  yang  lain dianggap  konstan,  ceterus paribus.
d) Perubahan  nilai  variabel DER akan menentukan perubahan  ROE,  ceterus paribus. Hasil uji α = 0,0000
<  0,05  maka  hubungan kedua  variabel  signifikan. Nilai DER sebesar 0,132584 dengan  koefisien  positif, artinya setiap DER meningkat satu satuan, maka ROE akan mengalami peningkatan sebesar 0,132584  satuan  dengan asumsi bahwa variabel bebas  yang  lain  dianggap konstan, ceterus paribus.
e) Perubahan  nilai  variabel TATO  akan  menentukan perubahan  ROE,  ceterus paribus. Hasil uji α = 0,0390 <  0,05  maka  hubungan kedua  variabel  signifikan. Nilai TATO sebesar 0,316935  dengan  koefisien negatif, artinya setiap TATO meningkat satu satuan,  maka  ROE  akan mengalami penurunan sebesar  0,316935  satuan dengan asumsi bahwa
variabel  bebas  yang  lain dianggap  konstan,  ceterus paribus. f) Nilai R 2 = 0.600575 menandakan  bahwa  variasi dari  perubahan  nilai  ROE
(Z) mampu dijelaskan secara serentak oleh variabel-variabel  CR  (X 1 ),
DER  (X 2 )  dan  TATO  (X 3 ) sebesar  60,06%  sedangkan
sisanya sebesar 39,94%
dijelaskan oleh faktor-faktor lain  yang  tidak  masuk
dalam model. g) Nilai t-statistik untuk masing-masing variabel
adalah  CR  =  0,425936; DER = 4,625482; TATO = - 2,125946;  sedangkan t-tabel pada level 5% dan degree of freedom (df)  =  n-(k-1) sebesar  61  =  1,67022; sehingga  t-statistik  atau  t- hitung  untuk  variabel  CR dan  TATO  <  t-tabel,  yang berarti  H0  =  0  diterima,  Ha #  0  ditolak,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel CR dan TATO secara parsial  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel ROE.  Sedangkan                      t- hitung  untuk  variabel  DER >  t-tabel,  yang  berarti  H0  = 0  ditolak,  Ha  #  0  diterima, maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  DER  secara parsial berpengaruh signifikan  terhadap  variabel
ROE.
h) Kemudian  untuk  Nilai  F- statistik  =  3,758991  >  F- tabel  {α;  df  (n-1;  nt-n-k)} atau  F-tabel  (0,05;15;45)  = 1,89  yang  berarti  H0  =  0 ditolak,  Ha  #  0  diterima, maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  CR,  DER,
dan  TATO  secara  simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel ROE.
3) Persamaan Harga Saham = a 3 + b 7 ROE
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 2166.398 524.1344 4.133287 0.0001 ROE 68.41499 20.58970 3.322778 0.0015
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Hasil Persamaan Model Common Effect (CE) adalah sebagai berikut:
a) Harga  Saham  =  2166,398  + 68,41499ROE
b) Ada kecenderungan perubahan  Harga  Saham ditentukan  oleh  perubahaan nilai  variabel  ROE,  dengan asumsi ceterus paribus.
c) Perubahan  nilai  variabel ROE akan menentukan perubahan  Harga  Saham, ceterus  paribus.  Hasil  uji  α
=  0,0015  <  0,05  maka hubungan  kedua  variabel signifikan. Nilai ROE sebesar  68,41499  dengan koefisien  positif,  artinya setiap  ROE  meningkat  satu satuan,  maka  Harga  Saham akan mengalami peningkatan sebesar 68,41499  satuan  dengan asumsi bahwa variabel bebas  yang  lain  dianggap konstan, ceterus paribus. d) Nilai R 2 = 0,151160 menandakan  bahwa  variasi dari  perubahan  nilai  Harga Saham (Y) mampu dijelaskan oleh variabel ROE  (Z)  sebesar  15,12% sedangkan  sisanya  sebesar 84,88% dijelaskan oleh faktor-faktor lain yang tidak masuk dalam model. e) Nilai t-statistik untuk variabel  adalah  ROE  = 3,322778;  sedangkan t-tabel pada level 5% dan degree of freedom (df)  sebesar  63  = 1,66940;  sehingga t-statistik atau t-hitung > t-tabel,  yang berarti H0 = 0 ditolak, Ha # 0  diterima,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel ROE  berpengaruh  terhadap variabel Harga Saham.
Kemudian berdasarkan hasil perhitungan  koefisien  deterninasi  “R 2 ” masing-masing persamaan di atas diperoleh:
Tabel 8. Nilai Koefisien Determinasi (R 2 )
Sumber: Hasil Pengolahan Data Panel dengan EViews
Dari tabel di atas (R Z 2 +R 2 ZY ) > R y 2 , yang berarti pengaruh Variabel Independen CR  (X 1 ),  DER  (X 2 ),  dan  TATO  (X 3 ) terhadap Variabel Dependen Harga Saham (Y) melalui Variabel Intervening ROE (Z), sehingga dapat disimpulkan bahwa pengaruh  Variabel  CR,  DER,  dan  TATO terhadap  Variabel  Harga  Saham  dimediasi oleh Variabel ROE.

## D. Pengujian Hipotesis
1) Hipotesis 1 (H 1 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat bahwa t-hitung = -1,342338
<  t-tabel  =  1,67022,  maka  H0  =  0 diterima,  Ha  #  0  ditolak,  yang artinya  tidak  terdapat  pengaruh variabel  CR  terhadap  variabel Harga  Saham.  Berdasarkan  hasil penelitian tersebut maka hipotesis 1 yang menyatakan terdapat pengaruh  variabel  CR  terhadap variabel Harga Saham pada perusahaan  BUMN  (Non  Bank) yang terdaftar di BEI ditolak.
Tabel 4.21. Nilai Koefisien Determinasi (R 2 ) No. Persamaan Koef Determinasi Nilai 1. Harga Saham = a 1 +b 1 CR+b 2 DER+b 3 TATO R y 2 0.101939
2. ROE = a 2 +b 4 CR+b 5 DER+b 6 TATO R z 2 0.600575
3. Harga Saham = a 3 +b 7 ROE R 2 ZY 0.151160 Kesimpulan: R z 2 + R 2 ZY 0.751735
R y 2 0.101939
2) Hipotesis 2 (H 2 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat bahwa t-hitung = -2,316865 <  t-tabel  =  1,67022,  maka  H0  =  0 diterima,  Ha  #  0  ditolak,  yang artinya  tidak  terdapat  pengaruh variabel  DER  terhadap  variabel
Harga  Saham.  Berdasarkan  hasil penelitian tersebut maka hipotesis 2 yang menyatakan terdapat pengaruh  variabel  DER  terhadap variabel Harga Saham pada perusahaan  BUMN  (Non  Bank) yang terdaftar di BEI ditolak.
3) Hipotesis 3 (H 3 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat  bahwa  t-hitung  =  0,174223 <  t-tabel  =  1,67022,  maka  H0  =  0 diterima,  Ha  #  0  ditolak,  yang artinya  tidak  terdapat  pengaruh variabel  TATO  terhadap  variabel Harga  Saham.  Berdasarkan  hasil penelitian tersebut maka hipotesis 3
yang menyatakan terdapat pengaruh  variabel  TATO  terhadap variabel Harga Saham pada perusahaan  BUMN  (Non  Bank) yang terdaftar di BEI ditolak.
4) Hipotesis 4 (H 4 )
Berdasarkan  hasil  uji  “F” didapat bahwa F-hitung = 2,270211 >  F-tabel  =  1,89,  maka  H0  =  0 ditolak,  Ha  #  0  diterima,  yang artinya  terdapat  pengaruh  variabel CR,  DER,  dan  TATO  secara simultan  terhadap  variabel  Harga Saham. Berdasarkan hasil penelitian tersebut maka hipotesis 4 yang menyatakan terdapat pengaruh  variabel  CR,  DER,  dan TATO  secara  simultan  terhadap variabel Harga Saham pada perusahaan  BUMN  (Non  Bank) yang terdaftar di BEI diterima. 5) Hipotesis 5 (H 5 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat  bahwa  t-hitung  =  0,425936 <  t-tabel  =  1,67022,  maka  H0  =  0 diterima,  Ha  #  0  ditolak,  yang artinya  tidak  terdapat  pengaruh variabel  CR  terhadap  variabel ROE.   Berdasarkan hasil penelitian tersebut  maka  hipotesis  5  yang menyatakan terdapat pengaruh variabel CR terhadap variabel ROE pada  perusahaan  BUMN  (Non Bank) yang terdaftar di BEI ditolak.
6) Hipotesis 6 (H 6 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat  bahwa  t-hitung  =  4,625482 >  t-tabel  =  1,67022,  maka  H0  =  0 ditolak,  Ha  #  0  diterima,  yang artinya  terdapat  pengaruh  variabel DER terhadap variabel ROE. Berdasarkan hasil penelitian tersebut  maka  hipotesis  6  yang menyatakan terdapat pengaruh variabel  DER  terhadap  variabel ROE pada perusahaan BUMN (Non Bank)  yang  terdaftar  di  BEI diterima.
7) Hipotesis 7 (H 7 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat bahwa t-hitung = -2,125946 <  t-tabel  =  1,67022,  maka  H0  =  0 diterima,  Ha  #  0  ditolak,  yang artinya  tidak  terdapat  pengaruh variabel  TATO  terhadap  variabel ROE.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut  maka  hipotesis  7  yang menyatakan terdapat pengaruh variabel  TATO  terhadap  variabel ROE pada perusahaan BUMN (Non Bank) yang terdaftar di BEI ditolak.
8) Hipotesis 8 (H 8 ) Berdasarkan  hasil  uji  “F”
didapat bahwa F-hitung = 3,758991 >  F-tabel  =  1,89,  maka  H0  =  0 ditolak,  Ha  #  0  diterima,  yang artinya  terdapat  pengaruh  variabel
CR,  DER,  dan  TATO  secara simultan  terhadap  variabel  ROE.
Berdasarkan hasil
penelitian tersebut  maka  hipotesis  8  yang menyatakan terdapat pengaruh variabel  CR,  DER,  dan  TATO secara  simultan  terhadap  variabel ROE pada perusahaan BUMN (Non Bank)  yang  terdaftar  di  BEI diterima.
9) Hipotesis 9 (H 9 )
Berdasarkan  hasil  uji  “t” didapat  bahwa  t-hitung  =  3,322778 >  t-tabel  =  1,66940,  maka  H0  =  0 ditolak,  Ha  #  0  diterima,  yang artinya  terdapat  pengaruh  variabel ROE  terhadap  variabel  Harga Saham. Berdasarkan hasil penelitian tersebut maka hipotesis 9 yang menyatakan terdapat pengaruh  variabel  ROE  terhadap variabel Harga Saham pada perusahaan  BUMN  (Non  Bank) yang terdaftar di BEI diterima.

## E. Pembahasan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang telah  dilakukan  pada  perusahaan  BUMN (Non  Bank)  Tbk  di  BEI  periode  tahun
2013-2016 diperoleh hasil bahwa:
1) Tidak  terdapat  pengaruh  variabel CR (Current Ratio) terhadap variabel Harga Saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan  oleh  Suarjaya  (2016), Ozlen (2014), Sutrisno (2013) yang menyatakan  bahwa  variabel  CR tidak berpengaruh terhadap variabel Harga Saham. Berdasarkan hasil uji t  diperoleh  bahwa  t-hitung  =  - 1,342338 < t-tabel = 1,67022 maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel CR  tidak  berpengaruh  terhadap variabel Harga Saham. Hasil
penelitian menunjukkan bahwa variabel  CR  tidak  berpengaruh terhadap variabel Harga Saham, hal
ini dapat disebabkan karena investor  cenderung  melihat  atau lebih mempertimbangkan rasio lain dalam pengambilan keputusan berinvestasi.  Menurut  Jones  yang dikutip  Husnan  (2015:293)  Faktor Fundamental  yang  mempengaruhi Harga  Saham  adalah  laba  dan PER (Price  Earning  Ratio) .  Ada  dua alasan: Pertama, untuk dapat meningkatkan pembayaran dividen, perusahaan harus mampu meningkatkan  laba  yang  diperoleh. Kedua,  umumnya  terdapat  korelasi yang  kuat  antara  pertumbuhan  laba (EPS/Earning  Per  Share) dengan pertumbuhan Harga Saham.
2) Tidak  terdapat  pengaruh  variabel DER (Debt  to  Equity  Ratio) terhadap variabel Harga Saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan  oleh  Suarjaya  (2016),
Zahrah (2016), Purnamawati
(2015),  Ozlen  (2014),  Pasaribu (2008)  yang  menyatakan  bahwa variabel  DER  tidak  berpengaruh terhadap  variabel  Harga  Saham. Berdasarkan  hasil  uji  t  diperoleh bahwa  t-hitung  =  -2,316865  <  t- tabel  =  1,67022  maka  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  DER tidak berpengaruh terhadap variabel Harga  Saham.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  DER tidak berpengaruh terhadap variabel Harga  Saham, hal ini  dapat disebabkan karena investor cenderung melihat atau lebih mempertimbangkan rasio lain dalam pengambilan keputusan berinvestasi.
3) Tidak  terdapat  pengaruh  variabel TATO (Total  Assets  TurOver) terhadap variabel Harga Saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang
dilakukan  oleh  Mangantar  (2016), Zahrah  (2016),  Ozlen  (2014), Sutrisno  (2013)  yang  menyatakan bahwa variabel TATO tidak berpengaruh terhadap variabel Harga  Saham.    Berdasarkan  hasil uji  t  diperoleh  bahwa  t-hitung  =
0,174223 < t-tabel = 1,67022 maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel
TATO  tidak  berpengaruh  terhadap variabel Harga Saham. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel  TATO  tidak  berpengaruh terhadap variabel Harga Saham, hal ini  disebabkan  karena  perputaran total  aktiva  diukur  dari  volume penjualan, artinya kemampuan semua  aktiva  dalam  menciptakan penjualan belum tentu dapat meningkatkan  laba  karena  ada sebagian  laba  tersebut  digunakan untuk membayar hutang perusahaan. Oleh karena itu investor  harus  mencari  rasio  lain yang  dapat  dipertimbangkan  dalam memprediksi Harga Saham.
4) Terdapat  pengaruh  variabel  CR (Current  Ratio) ,  DER (Debt  to Equity  Ratio) ,  dan  TATO (Total Assets  TurnOver) secara  simultan terhadap variabel Harga Saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan  oleh  Mangantar  (2016), Haryono  (2016)  yang  menyatakan bahwa  variabel  CR,  DER,  dan TATO secara simultan berpengaruh terhadap  variabel  Harga  Saham.
Berdasarkan  hasil  uji  F  diperoleh bahwa  F-hitung  =  2,270211  >  F- tabel = 1,89 maka dapat disimpulkan  bahwa  masing-masing variabel  X1  (CR),                X2  (DER)
dan  X3  (TATO)  secara  simultan berpengaruh terhadap variabel       Y (Harga  Saham)  dengan  kontribusi 10,19% (Adjusted R 2 ) . Hasil penelitian menunjukkan bahwa
variabel  CR,  DER,  dan  TATO secara simultan berpengaruh terhadap  variabel  Harga  Saham.
Hal  ini  disebabkan  karena  investor akan melihat atau mempertimbangkan Rasio Likuiditas (Current Ratio/CR) , Leverage (Debt to Equity Ratio/DER) ,  dan  Aktivitas (Total Asset TurnOver/TATO) secara bersama dalam memprediksi Harga Saham  dan  memberikan  informasi berguna bagi keputusan investasinya. Variabel-variabel tersebut secara bersama-sama membantu investor dalam memprediksi  Harga  Saham  dan memberikan informasi berguna bagi keputusan investasinya.
5) Tidak  terdapat  pengaruh  variabel CR (Current Ratio) terhadap variabel ROE (Return On Equity) . Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh  Sari  (2015)  yang menyatakan  bahwa  variabel  CR tidak berpengaruh terhadap variabel ROE.  Berdasarkan  hasil  uji  t diperoleh bahwa t-hitung = 0,425936 < t-tabel = 1,67022 maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel CR  tidak  berpengaruh  terhadap variabel  ROE.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  CR tidak berpengaruh terhadap variabel ROE.  Hal  ini  disebabkan  karena perubahan  yang  terjadi  baik  pada jumlah  aktiva  lancar  atau  hutang lancar  belum  tentu  berpengaruh dalam  meningkatnya  keuntungan, sehingga  peningkatan  Likuiditas (CR)  atau  tinggi  rendahnya  nilai Likuiditas tidak berpengaruh terhadap  perubahan  peningkatan kinerja perusahaan (ROE).
6) Terdapat  pengaruh  variabel  DER (Debt  to  Equity  Ratio) terhadap variabel ROE (Return On Equity) . Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan oleh Salim (2015),
Rosyid  (2015),  Husaini  (2013) yang  menyatakan  bahwa  variabel DER berpengaruh terhadap variabel
ROE.  Berdasarkan  hasil  uji  “t”
diperoleh bahwa t-hitung = 4,625482 > t-tabel = 1,67022 maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel DER berpengaruh terhadap variabel ROE. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  DER berpengaruh terhadap variabel
ROE.  Hal  ini  sesuai  menurut  Ross et.  al  (2015)  Analisis  DuPont menyampaikan  kepada  kita  bahwa ROE  dipengaruhi  oleh  tiga    hal, yaitu:  efisiensi  operasi  (diukur  dari margin  laba),  efisiensi  penggunaan aset  (diukur  dari  perputaran  total aset), dan financial leverage (diukur  dengan equity  multiplier / pengganda  ekuitas).  Peningkatan penggunaan hutang akan berdampak pada peningkatan profitabilitas .  Namun  demikian, Manajer Keuangan disarankan untuk  menggunakan  hutang  hanya sampai tingkat dimana penghematan  pajak  yang  timbul dari  bunga  pinjaman  yang  bersifat tax  deductible lebih  besar  atau sama dengan biaya kesulitan keuangan,  karena  struktur  modal yang  optimal  akan  tercapai  ketika perusahaan menggunakan rasio hutang  terhadap  ekuitas (Debt  to Equity  Ratio) yang  paling  tepat bagi perusahaan.
7) Tidak  terdapat  pengaruh  variabel TATO (Total  Assets  TurnOver) terhadap  variabel  ROE (Return  On Equity) .
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan oleh Apriati (2016)  yang menyatakan  bahwa  variabel  TATO tidak berpengaruh terhadap variabel ROE.  Berdasarkan  hasil  uji  “t” diperoleh  bahwa  t-hitung  =  - 2,125946 < t-tabel = 1,67022 maka dapat  disimpulkan  bahwa  variabel TATO  tidak  berpengaruh  terhadap variabel  ROE.  Hasil  penelitian menunjukkan bahwa variabel TATO  tidak  berpengaruh  terhadap
ROE.  Hal  ini  disebabkan  karena perputaran  total  aktiva  diukur  dari volume penjualan, artinya kemampuan  semua  aktiva  dalam menciptakan penjualan belum tentu dapat  meningkatkan  laba  karena ada sebagian laba tersebut digunakan  untuk  membayar  hutang perusahaan.
8) Terdapat  pengaruh  variabel  CR (Current  Ratio) ,  DER (Debt  to Equity  Ratio) ,  dan  TATO (Total Assets  TurnOver) secara  simultan terhadap  variabel  ROE (Return  On Equity) . Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan  oleh  Hantono  (2016), Apriati  (2016)  yang  menyatakan bahwa  variabel  CR,  DER,  dan TATO secara simultan berpengaruh terhadap
variabel ROE. Berdasarkan  hasil  uji  F  diperoleh bahwa  F-hitung = = 3,758991 >  F- tabel = 1,89 maka dapat disimpulkan  bahwa  masing-masing variabel  X1  (CR),                X2  (DER) dan  X3  (TATO)  secara  simultan berpengaruh  terhadap  variabel        Z (ROE)  dengan  kontribusi  60,06% (Adjusted R 2 ) .  Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  variabel  CR, DER,  dan  TATO  secara  simultan berpengaruh terhadap variabel ROE.  Hal  ini  disebabkan  variabel
CR,  DER,  dan  TATO  secara bersama-sama  dapat  memberikan informasi  bagi  perusahaan  dalam menentukan kebijakan-kebijakan dalam meningkatkan kinerja
maupun laba perusahaan.
9) Terdapat  pengaruh  variabel  ROE (Return On Equity) terhadap variabel Harga Saham.
Hasil  penelitian  ini  sejalan
dengan  penelitian    terdahulu  yang dilakukan  oleh  Zahrah  (2016), Mangantar (2016), Damayanti
(2015)  yang  menyatakan  bahwa variabel ROE berpengaruh terhadap variabel Harga Saham. Berdasarkan hasil  uji  “t”  diperoleh  bahwa  t- hitung  =  3,322778  >  t-tabel  = 1,66940  maka  dapat  disimpulkan bahwa  variabel  ROE  berpengaruh terhadap  variabel  Harga  Saham.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa  variabel  ROE  berpengaruh terhadap variabel Harga Saham, hal ini dapat disebabkan karena investor  cenderung  melihat  atau mempertimbangkan rasio ROE
dalam pengambilan keputusan berinvestasi. ROE merupakan ukuran kinerja yang cukup komprehensif.  Menurut  Ross  et.  al (2015) Analisis DuPont menyampaikan  kepada  kita  bahwa ROE  dipengaruhi  oleh  tiga    hal, yaitu:  efisiensi  operasi  (diukur  dari margin  laba),  efisiensi  penggunaan aset  (diukur  dari  perputaran  total aset), dan financial leverage (diukur  dengan equity  multiplier / pengganda ekuitas). Perolehan laba perusahaan akan berpengaruh terhadap  harga  saham,  hal  ini sejalan pendapat Husnan (2015:293)  Faktor  Fundamental yang  mempengaruhi  Harga  Saham adalah  laba  dan  PER (Price Earning  Ratio) .  Ada  dua  alasan:
Pertama, untuk dapat meningkatkan
pembayaran  dividen,  perusahaan harus  mampu  meningkatkan  laba yang  diperoleh.  Kedua,  umumnya terdapat  korelasi  yang  kuat  antara pertumbuhan  laba  (EPS/ Earning Per  Share )  dengan  pertumbuhan Harga Saham.
10) Pengaruh  variabel  CR (Current Ratio) , DER (Debt to Equity Ratio) , dan TATO (Total Assets TurnOver) terhadap  variabel  Harga  Saham dimediasi oleh variabel ROE (Return On Equity) .
Hal  ini  berdasarkan  hasil perhitungan  koefisien  deterninasi “R 2 ”  masing-masing  persamaan bahwa R Z 2 +R 2 ZY = 0,600575+0,151160  =  0,751735  > R y 2 =  0,101939  yang  berarti pengaruh  variabel  Independen  X 1 (CR),                        X 2 (DER)  dan  X 3
(TATO) terhadap variabel Dependen Y (Harga Saham) melalui  variabel  Intervening  Z (ROE), sehingga dapat disimpulkan bahwa pengaruh variabel CR, DER, dan TATO terhadap variabel Harga Saham  dimediasi  oleh  variabel ROE.  Investor  akan  melihat  atau mempertimbangkan Rasio Likuiditas (Current Ratio/CR) , Leverage (Debt to Equity
Ratio/DER) ,  Aktivitas (Total  Asset TurnOver/TATO) , dan Profitabilitas (Return  On  Equity/ROE) secara bersama-sama  dalam  memprediksi Harga  Saham  dan  memberikan informasi  berguna  bagi  keputusan investasinya.
Kemudian  sesuai  hasil  penelitian diperoleh  hasil  pengaruh  langsung,  tidak langsung,  dan  pengaruh  total  masing- masing  variabel  CR,  DER,  TATO,  ROE terhadap  Harga  Saham  adalah  sebagai berikut:
1) Pengaruh langsung CR terhadap Harga Saham = -1,342
2) Pengaruh langsung DER terhadap Harga Saham = -2,317
3) Pengaruh langsung TATO terhadap Harga Saham = 0,174
4) Pengaruh langsung CR terhadap ROE = 0,426
5) Pengaruh langsung DER terhadap ROE = 4,625
6) Pengaruh langsung TATO terhadap ROE = -2,126
7) Pengaruh langsung ROE terhadap Harga Saham = 3,323
8) Pengaruh tidak langsung CR terhadap Harga Saham = (0,426 x 3,323) = 1,416
9) Pengaruh tidak langsung DER terhadap Harga Saham = (4,625 x 3,323) = 15,369
10) Pengaruh tidak langsung TATO terhadap Harga Saham = (-2,126x 3,323) =  -7,065
11) Pengaruh Total variabel CR terhadap Harga Saham = -1,342 + 1,416 = 0,074
12) Pengaruh Total variabel DER terhadap Harga Saham = -2,317 + 15,369 = 13,052
13) Pengaruh Total variabel TATO terhadap Harga Saham = 0,174 - 7,065 =  -6,891
14) Pengaruh Total variabel ROE terhadap Harga Saham =  3,323

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Dari  uraian  pada  bab  sebelumnya dan  pengujian  data  yang  dilakukan  pada penelitian ini dapat disimpulkan bahwa: 1)
Tidak  terdapat  pengaruh  variabel  CR (Current  Ratio) terhadap  variabel  Harga Saham.  2)  Tidak  terdapat  pengaruh variabel  DER (Debt  to  Equity  Ratio) terhadap  variabel  Harga  Saham.  3)  Tidak terdapat  pengaruh  variabel  TATO (Total Assets  TurnOver) terhadap  variabel  Harga Saham.  4)  Terdapat  pengaruh  variabel  CR (Current  Ratio) ,  DER (Debt  to  Equity Ratio) , dan TATO (Total Assets TurnOver) secara  simultan  terhadap  variabel  Harga
Saham.  5)  Tidak  terdapat  pengaruh variabel  CR (Current  Ratio) terhadap variabel  ROE (Return  On  Equity) .  6) Terdapat  pengaruh  variabel  DER (Debt  to Equity  Ratio) terhadap  variabel  ROE (Return  On  Equity) .  7)  Tidak  terdapat pengaruh  variabel  TATO (Total  Assets TurnOver) terhadap  variabel  ROE (Return On Equity) . 8) Terdapat  pengaruh variabel CR (Current  Ratio) ,  DER (Debt  to  Equity Ratio) , dan TATO (Total Assets TurnOver) secara  simultan  terhadap  variabel  ROE (Return  On  Equity) .  9)  Terdapat  pengaruh variabel  variabel  ROE (Return  On  Equity) terhadap  Harga  Saham.  10)  Pengaruh variabel CR (Current Ratio) , DER (Debt to Equity  Ratio) ,  dan  TATO (Total  Assets TurnOver) terhadap variabel Harga Saham dimediasi  oleh  variabel  ROE (Return  On Equity) . Beberapa  saran  yang  diharapkan bermanfaat  sebagai  berikut:  1)  Faktor- faktor  fundamental  seperti:  CR  (Current Ratio), DER (Debt to Equity Ratio), TATO (Total Assets TurnOver), dan ROE (Return On  Equity)  harus  diperhatikan  baik  oleh Investor maupun Manajemen karena secara bersama-sama berpengaruh terhadap Harga Saham.  Secara  fundamental  saham-saham BUMN  (Non  Bank)  yang  layak  untuk investasi dengan kriteria CR ≥ 100%, DER ≤  100%,  dan  ROE  ≥  suku  bunga  BI  Rate 6,5%  adalah:  KAEF,  PGAS,  PTBA, SMBR, dan TLKM. Namun juga disarankan  untuk  menggunakan  analisis teknikal  dalam  menentukan  kapan  saat yang tepat untuk melakukan pembelian. 2) Dalam rangka meningkatkan minat Investor, sebaiknya Manajemen perusahaan BUMN (Non Bank) Tbk dapat meningkatkan  ROE  (Return  On  Equity) atau  perolehan  Laba  berdasarkan  Modal Sendiri  (Ekuitas)  karena  ROE  merupakan ukuran  kinerja  yang  cukup  komprehensif, dimana  sesuai  analisis  DuPont  ROE dipengaruhi  oleh  tiga    hal,  yaitu:  efisiensi operasi (diukur dari margin laba), efisiensi penggunaan  aset  (diukur  dari  perputaran total  aset),  dan  financial  leverage  (diukur
dengan  equity  multiplier/ pengganda ekuitas).  Dari  3  (tiga)  variabel  (CR,  DER, TATO)  yang  digunakan  dalam  penelitian, hanya  variabel  DER  yang  berpengaruh terhadap  variabel  ROE  dengan  koefisien sebesar  0,132584  sedangkan  koefisien  CR sebesar  0,008552  dan  TATO  sebesar  - 0,316935.  3)  Investor  juga  akan  melihat faktor-faktor  fundamental  lain  sehingga Peneliti  lain  yang  ingin  meneliti  kembali
dengan  tema  yang  sama  diharapkan  bisa menggunakan  atau  dapat  menambahkan beberapa  variabel  fundamental  lain  yang diduga  dapat  mempengaruhi  harga  saham perusahaan,  seperti:  Price  Earning  Ratio (PER),  Earning  Per  Share  (EPS),  Price Book  Value  (PBV),  Dividen  Per  Share (DPS),  Dividen  Yield  (DY)  dan  lain sebagainya.

## 6. DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  Houston.  (2007). Fundamentals of Financial Management . Eleventh Edition.  Penerbit  Thomson  South Western. USA.
Gujarati,  Porter.  (2010). Dasar-Dasar
Ekonometrikai. Edisi  5  Buku  1  &
2. Penerjemah Eugenia Mardanugraha,  Sita  Wardhani  dan Carlos Mangunsong. Penerbit Salemba Empat. Jakarta.
Halim, Abdul. (2015). Analisis Investasi di Aset  Keuangan. Edisi  pertama. Penerbit  Mitra  Wacana  Media. Jakarta. Husnan,  Suad.  (2015). Dasar-Dasar  Teori Portofolio  &  Analisis  Sekuritas . Edisi  kelima.  Penerbit  UPP  STIM YKPN. Yogyakarta. Masngudi,  M.  Noor  Salim.  (2012).
Metodologi Penelitian untuk Ekonomi  dan  Bisnis. Penerbit Trianandra University Press. Jakarta. Rahmanta. (2009). Aplikasi  Eviews  Dalam Ekonometrika. Penerbit Sosial Ekonomi Pertanian Fakultas Pertanian Universitas Sumatera Utara. Medan. Ross, Westerfield, Jordan. (2010). Fundamentals of Corporate Finance. Ninth  Edition.  Standard Edition. Penerbit McGraw-Hill Irwin. New York.
Samsul,  Mohamad.  (2015). Pasar  Modal &  Manajemen  Portofolio. Edisi  2. Penerbit Erlangga. Jakarta.
Sutrisno.  (2007). Manajemen  Keuangan  :
Teori, Konsep dan Aplikasi. Penerbit Ekonisia. Yogyakarta.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio dan  Investasi  -  Teori  dan  Aplikasi. Edisi  pertama.  Penerbit  Kanisius. Yogyakarta.