## PENDAHULUAN
Seiring   dengan   perkembangan   ekonomi nasional,   industri   property   pada   umumnya   juga mengalami peningkatan yang searah. Meningkatnya aktivitas   pada   industri   property     dapat   dijadikan petunjuk mulai membaiknya atau bangkitnya kembali kegiatan   ekonomi.   Dengan   kata   lain,   kegiatan   di bidang   property   dapat   dijadikan   indikator   seberapa aktifnya kegiatan ekonomi secara umum yang sedang berlangsung.   Namun   demikian,   perkembangan industri   property   perlu   dicermati   secara   hati-hati karena dapat memberikan dampak pada dua sisi yang berbeda. Di satu sisi, industri property dapat menjadi pendorong   bagi   kegiatan   ekonomi   karena meningkatnya   kegiatan   di   bidang   property   akan mendorong   naiknya   berbagai   kegiatan   di   sektor- sektor lain yang terkait. Dalam hal ini sektor property memiliki   efek   pelipatgandaan (multiplier   effect) yakni dengan mendorong serangkaian aktivitas sektor ekonomi yang lain. Seluruh kegiatan ekonomi baik dalam   bidang   jasa   maupun   barang   pada   dasarnya akan   selalu  membutuhkan   produk   property   sebagai salah satu faktor produksi. Sebagai contoh, kegiatan jasa perbankan yang memberikan jasa keuangan juga masih   memerlukan   adanya   produk   property   secara aktif   sebagai   tempat   atau   sarana   untuk   melakukan transaksi.   Demikian   pula,   kegiatan   produksi   atau perdagangan maupun perkebunan/pertanian akan
selalu membutuhkan produk property sebagai sarana kegiatannya.   Dengan   demikian,   kebutuhan   akan produk   property     akan   terus   meningkat   sejalan dengan perkembangan kegiatan ekonomi.
Namun di sisi lain, perkembangan industri property yang berlebihan dapat menimbulkan dampak negatif bagi perekonomian. Meningkatnya industri property yang   tidak   terkendali   sehingga   jauh   melampaui kebutuhan (over   supply) dapat   berdampak   pada terganggunya   perekonomian   nasional.   Gangguan tersebut   khususnya   bila   terjadi   penurunan   harga   di sektor   property   secara   drastis   dengan   terjadinya buble burst . Kondisi ini akan mempengaruhi kondisi keuangan   perbankan   melalui   dua   aspek   yaitu terganggunya likuiditas dan nilai jaminan bank serta kinerja debitur di bidang property . Dalam hal pangsa kredit   property   perbankan   cukup   tinggi   dipastikan akan   terjadi vulnerabilitas secara   langsung   pada kondisi perbankan. Sementara itu kesulitan likuiditas dan   penurunan   nilai   jaminan   akan   mengurangi kemampuan bank untuk mengatasi kredit macet yang akan timbul. Perkembangan ini dikhawatirkan dapat menciptakanketidakstabilan   sistem   keuangan   yang pada   akhirnya   akan   merugikan   perekonomian nasional secara keseluruhan.
Berdasarkan   latar   belakang   di   atas   maka permasalahan dalam penelitian ini dirumuskan yaitu
1. Apakah   struktur   modal   dan   profitabilitas berpengaruh   signifikan   terhadap   harga   saham
1 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat

## PENGARUH STRUKTUR MODAL DAN PROFITABILITASTERHADAP HARGA SAHAM (STUDI PADA PERUSAHAAN PROPERTY AND REAL ESTATE
DI BURSA EFEK INDONESIA)

## AKHMAD *)

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis Pengaruh Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap Harga Saham Studi pada  Perusahaan Property and  Real  Estate di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini sebanyak 37  Perusahaan Property and  Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, pengambilan sampel dilakukan dengan metode Purposive Sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan tujuan penelitian, metode analisis dalam penelitian ini adalah analisis   regresi  linier   berganda.   Hasil   penelitian   ini   menunjukkan   bahwa   (1)  Struktur   modal   dan profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan property and real estate di Bursa   Efek   Indonesia  memberikan   nilai   F hitung sebesar   5,715   dengan   tingkat   probabilitas   0,005 (signifikan), (2) Struktur modal secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan property and real estate di Bursa Efek Indonesia  karena nilai probability menunjukkan 0,002 < 0,01, (3) Profitabilitas secara parsial berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap  harga saham   Perusahaan property   and   real   estate di   Bursa   Efek   Indonesia  karena   nilai   probability menunjukkan 0,766 > 0,01.
Kata kunci: Struktur Modal,Profitabilitasdan  Harga Saham
perusahaan property   and   real   estate di   Bursa Efek Indonesia?.
2. Apakah   struktur   modal   berpengaruh signifikan   terhadap   harga   saham   perusahaan property   and   real   estate di   Bursa   Efek Indonesia?.
3. Apakah profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan property and real estate di Bursa Efek Indonesia?. TujuanPenelitian untuk mengetahui
1. Struktur   modal   dan   profitabilitas berpengaruh   signifikan   terhadap   harga   saham perusahaan property   and   real   estate di   Bursa Efek Indonesia.
2. Struktur   modal   berpengaruh   signifikan terhadap harga saham perusahaan property and real estate di Bursa Efek Indonesia.
3. Profitabilitas   berpengaruh   signifikan terhadap harga saham perusahaan property and real estate di Bursa Efek Indonesia.

## Pengertian Struktur Modal,Profitabilitasdan Harga Saham
Rentabilitas   atau   profitabilitas   merupakan bentuk kemampuan dari suatu perusahaan dalam hal menghasilkan   laba   selama   periode   tertentu. Rentabilitas   dari   suatu   perusahaan   diukur   dengan kesuksesan   perusahaan   dan   kemampuan menggunakan   aktivanya   secara   produktif,   dengan demikian   rentabilitas   dari   suatu   perusahaan   dapat diketahui   dengan   memperbandingkan   antara   laba yang diperoleh dalam suatu periode dengan jumlah aktiva atau jumlah modal perusahaan tersebut.
Struktur   modal   merupakan   masalah   yang pentingbagi   perusahaan   kerena   baik   buruknya struktur   modalakan   mempunyai   efek   langsung terhadap   posisifinansial   perusahaan   yang   pada akhirnya   akanmempengaruhi   nilai   perusahaan. Kesalahan   dalammenentukan   struktur   modal   akan mempunyai   dampakyang   luas   terutama   apabila perusahaan terlalu besardalam menggunakan hutang, maka beban tetap yangharus ditanggung perusahaan semakin   besar   pula.   Halitu   juga   berarti   akan meningkatkan   risiko   finansial,yaitu   risiko   saat perusahaan tidak dapat membayarbeban bunga atau angsuran-angsuran   hutangnya.Struktur   modal   yang optimal   yaitu   struktur   modalyang   dapat meminimumkan   biaya   modal   rata-rata danmemaksimumkan nilai perusahaan (Riyanto,1990:226). Sedangkan struktur modal yang optimalmenurut Napa I. Awat dan Muljadi (1995:34) adalahstruktur   modal   yang   dapat   memaksimumkan nilaipasar   perusahaan   dengan   cara   meminimumkan biayamodal rata-rata ( average cost of capital ). Oleh karenaitu,   agar   kondisi   tersebut   tercapai,   maka
perludipertimbangkan   variabel-variabel   yang mempengaruhistruktur
modal. Riyanto
(2000:228)berpendapat   bahwa   variabel-variabel yangmempengaruhi   struktur   modal   adalah   :   (1) tingkatbunga; (2) stabilitas dari earning ; (3) susunan dariaktiva; (4) kadar resiko dari aktiva; (5) besarnya jumlah   modal   yang   dibutuhkan;(6)   keadaan pasarmodal;   (7)   sifat   manajemen;   (8)   besarnya suatuperusahaan.Menurut   Weston   dan   Copeland (2000:35),variabel-variabel   yang   mempengaruhi struktur   modaladalah   :   (1)   tingkat   pertumbuhan penjualan;   (2)stabilitas   arus   kas;   (3)   karakteristik industri; (4)struktur aktiva; (5) sikap manajemen; (6) sikappemberi pinjaman.
Saham   adalah   sertifikat   yang   menunjukkan bukti kepemilikan suatu perusahaan, dan pemegang saham   memiliki   hak   klaim   atas   penghasilan   dan aktiva perusahaan (Jogiyanto,2000).

## METODE PENELITIAN
Jenis   penelitian   ini   adalah   penelitian verifikatif   yaitu   penelitian   yang   membutuhkan pengujian,   untuk   mengetahui   pengaruh   antara variabel   yang  satu dengan   variabel  yang  lain  yang menjadi   objek   penelitian,   yaitu  pengaruh  struktur modal  dan   profitabilitas   dan  terhadap  harga  saham perusahaan property and real estate di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian   ini   dilakukan   pada   perusahaan property and real estate yang listing di  Bursa Efek Indonesia,   Badan   Pengawasan   Pasar   Modal (BAPEPAM), Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) dan   Bank   Indonesia.  Dengan   alasan   bahwa perusahaan property and real  estate dapat  dijadikan indikator seberapa aktifnya kegiatan ekonomi secara umum yang sedang berlangsung. Namun demikian, perkembangan industri property and real estate perlu dicermati secara hati-hati karena dapat memberikan dampak   pada   dua   sisi   yang   berbeda.   Di   satu   sisi, industri   property   dapat   menjadi   pendorong   bagi kegiatan ekonomi karena meningkatnya kegiatan di bidang property   and   real   estate akan   mendorong naiknya berbagai kegiatan di sektor-sektor lain yang terkait. Dalam  hal ini sektor property  memiliki efek pelipatgandaan (multiplier   effect) yakni   dengan mendorong   serangkaian   aktivitas   sektor   ekonomi yang lain.
Definisi operasional dalam penelitian ini perlu dikemukakan   untuk   menghindari   kesalahpahaman antara   penulis   dan   pembaca   dalam   menafsirkan istilah   yang   digunakan   dalam   judul   penelitian. Berikut definisi operasional variabel dalam penelitian ini yaitu sebaga berikut:
1. Struktur   modal   adalah perpaduan   dari   nilai   utang   dan   modal   sendiri 2 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat
(saham preferen , saham biasa dan laba ditahan) yang  tercermin  dalam  laporan   keuangan  akhir tahun.  Pengukuran   variabel   struktur   modal dilakukan dengan menggunakan rumus.(Titman, 1988).
Total Utang Struktur Modal = Total   Utang   +   Modal Sendiri 2. Profitabilitas   didefinisikan sebagai   ukuran   yang   menunjukkan   seberapa besar   kemampuan   perusahaan   dalam menghasilkan   laba  bersih  melalui   pengelolaan aktiva   yang   dimilikinya.   Pengukuran profitabilitas   dilakukan   dengan   menggunakan rumus.(Brigham dan Houstan,1998)
Laba Bersih Profitabilitas = Total Aktiva 3. Harga   saham   merupakan variabel terikat pada penelitian ini. Harga saham dalam   penelitian   ini   merupakan   harga penutupan   ( closing   price )   akhir   tahun   selama satu   tahun   dari   masing-masing   perusahaan dalam satuan rupiah periode tahun 2009 sampai tahun 2013.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis   Regresi   Linear   Berganda   dalam penelitian   ini   bertujuan   untuk   mengetahui   arah pengaruh   variabel  struktur   modal  dan Profitability Ratio terhadap   harga   saham  pada   perusahaan Property and Real Estate di Bursa Efek Indonesia. Pengolahan   data   dengan   menggunakan software SPSS for windows versi 16 seperti terlihat padaTabel 4.6 sebagai berikut:
Hasil   Tabel   4.6  memperlihatkan   nilai koefesien   determinasi   berganda   (R 2 )   dari   model
regresi yang terbentuk adalah sebesar 0,167, hal ini berarti   bahwa   variabel   independen  struktur   modal dan Profitability   Ratio berpengaruh   positif   dan signifikan   terhadap  harga   saham,   pada   perusahaan Property  and  Real   Estate di  Bursa  Efek  Indonesia sebesar  16,70%, sedangkan sisanya sebesar  84,30% dipengaruhi  oleh variabel  lain diluar penelitian ini. Faktor lain yang mempengaruhi  harga saham  adalah Efficiency   Ratio, untuk   melihatseberapa   besar efesiensi   penggunaan   aset   perusahaan,  Ratio Likuiditas,  untuk  mengukur   seberapa   besar kemampuan   perusahaan   membayar   hutang   jangka pendek,   dan Return   on   Eequity (ROE),   dimana melihat   seberapa   besar   peluang   pertumbuhan perusahaan(Mamdu, 2004).
Alasan dilakukan
penelitian mengenaistruktur   modal  dan Profitability   Ratio, terhadap harga sahampada perusahaan Property and Real Estate di Bursa Efek Indonesiasebagai variabel independen   adalah: Pertama , struktur modalmerupakan  kombinasi   penggunaan   sumber dana   dalam   membiayai   kegiatan   perusahaan   yang dinyatakan   dalam   rasio   total   hutang   dengan   total hutang dan modal sendiri.     Pengukuran ini  sesuai dengan   penelitian   Timtang   (1988),   Weston   dan Brigham   (1994), yangbertujuan untukmengukur kemampuan dari modal sendiri yangdijadikanjaminan untuk   keseluruhan utang perusahaan. Besar kecilnya penggunaan utang dalam   perusahaan   akan   mempunyai   pengaruh terhadap   rentabilitas   modal   sendiri,   dan   besar kecilnya rentabilitas modal sendiri akan berpengaruh terhadap   pertumbuhan   modal   sendiri. Kedua, Profitability   Ratio merupakan   kemampuan manajemen   perusahaan   dalam   memperoleh keuntungan   (laba)   secara   keseluruhan.   Perusahaan yang   mempunyai   profitabilitas   yang   tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tersebut
3 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat
Tabel 4.6 Hasil Uji Regresi Berganda Dependent Variabel Y = PER ( Price Earning Ratio ) Variabel Reg. Coeff Std. Error Beta T Sig C = Constanta 3.031 .157 19.345 .000 X1 = Struktur Modal .858 .262 .401 3.272 .002 X2 = Profitability Ratio .328 1.094 .037 .300 .766
R- Square               = 0,167                                                    F statistik  = 5,715 Adjusted R-Square = 0,138                                                     Sig F         = 0,005 Durbin-Waston       = 1,859
Sumber : Data Diolah
mampu   mengelola   sumber   daya   yang   dimilikinya secara   efektif   dan   efesien   sehingga   mampu menghasilkan laba yang tinggi, hal ini menjadi daya tarik bagi investor untuk melakukan investasi.

## 2. Pembuktian Hipotesis Pertama (Uji F)
Analisis uji F yang dilakukan dimaksudkan untuk membuktikan hipotesis bahwa variabel struktur modal(X1) dan variabel Profitability   Ratio (X2),secara   bersama-sama   (simultan)   berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan Property and Real Estate di Bursa Efek Indonesia.
Uji   statistik   F   (uji signifikansi   simultan ), pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel bebas   (X)   yang   dimasukkan   dalam   model mempunyai   pengaruh   yang   positif   secara  simultan terhadap variabel dependen (Y). Uji F ini dilakukan dengan   membandingkan   nilai probability dengan nilai   alpha(α)   =   0,01.   Uji   F   juga   mempunyai pengaruh   yang   signifikan   apabila   nilai probability (sig) lebih kecil dari nilai alpha(P < 0,01).
Dari   hasil   perhitungan   yang   diperoleh dengan   menggunakan   analisis   model   regresi   penuh ( Full Model Regression ), diperoleh Fhitung sebesar 5,715dengan tingkat probabilitas 0,005  (signifikan), dengan nilai probabilitas jauh lebih kecil dari 0,01, hal ini menunjukkan bahwa  struktur modal(X1)  dan variabel Profitability   Ratio (X2)  secara   bersama- sama   (simultan)   berpengaruh  positif   dan  signifikan terhadap harga saham pada perusahaan Property and Real   Estate di   Bursa   Efek   Indonesia,   atau   dapat dikatakan   bahwa   hipotesis   yang   pertama   dari penelitian ini dapat diterima kebenarannya. 3. Pembuktian Hipotesis Secara Parsial (Uji t) Untuk   menjawab   hipotesis   mengenai pengaruh masing-masing variabel  dilakukan dengan menggunakan uji t, pengujian pengaruh secara parsial ini   dimaksudkan   untuk   mengetahui   ada   tidaknya pengaruh satu variabel independen (X) yaitu; struktur modal(X1)  dan  variabel Profitability   Ratio (X2) terhadap variabel dependen (Y) yaitu harga saham.
Uji   t   dilakukan   untuk   menguji   kemaknaan atau keberartian koefisien regresi (B) secara parsial, dengan membandingkan nilai probability dengannilai alpha   (α)   =   0,01,uji   t   akan   berpengaruh   signifikan apabila hasil perhitunganp < 0,01,. Untuk mengetahui lebih   jelas   bagaimana   pengaruhmasing-masing variabel  bebas terhadap variabel  terikat, dinyatakan sebagai berikut :
1). Pembuktian hipotesis kedua;  Variabel Struktur Modal   (X1)  Berpengaruh   Secara   Parsial Terhadap Variabel Harga Saham (Y)
t hitung X1 =  3,272  pada taraf kesalahan  1% atau nilai koefisien regresi  0,01 > 0,002, hal ini menunjukkan   bahwa   variabel  struktur   modal
(X1)  secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan   terhadap  variabel   harga   saham   (Y) pada   perusahaan Property   and   Real   Estate di Bursa Efek Indonesia, dengan  demikian dapat dinyatakan   bahwa hipotesis   kedua dari penelitian ini diterima kebenarannya .
2). Pembuktian   hipotesis   ketiga; Variabel Profitability   Ratio (X2)  Berpengaruh   Secara Parsial Terhadap Variabel Harga Saham (Y)
t hitung X2 =  0,300  pada taraf kesalahan  1% atau   nilai   koefisien   regresi     0,01   <   0,766  ini menunjukkan bahwa variabel Profitability Ratio (X2)  secara parsial mempunyai pengaruh yang tidak  signifikan terhadap  variabel harga saham (Y)  pada  perusahaan Property and Real Estate di   Bursa   Efek   Indonesia,   dengan   demikian bahwa hipotesis ketiga ditolak kebenarannya.
Hasil   penelitian   ini   menyatakan   bahwa struktur   modal   dan profitability   ratio berpengaruh secara   simultan   terhadap  harga   saham  pada perusahaan Property and Real Estate di Bursa   Efek Indonesia. Dari hasil penelitian ini ditemukan bahwa kedua variabel struktur modal dan profitability ratio berpengaruh secara simultan terhadap  harga saham. Hasil ini berarti bahwa, bila perusahaan Property and Real Estate yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia menginginkan   harga   saham   yang   lebih   baik   maka sebaiknya perusahaan Property and Real Estate harus memusatkan perhatian terhadap Struktur modal dan Profitability Ratio . (Iskandar 2003., Titman 1998 dan Huang     et.all, 2006).
Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilaqkukan  oleh  Noer  Sasongko & Nila  Wulandari (2006)  yang   menyatakan   bahwa  Pengaruh   EVA ( Economic Value Added ) dan rasio-rasio profitabilitas terhadap harga saham. Penelitian ini bertujuan untuk menguji   kembali   pengaruh   EVA   ( Economic   Value Added )   dan   rasio-rasio   profitabilitas   yang   diukur dengan   ROA   ( Return   on   Asset ),   ROE   ( Return   on Equity ), ROS ( Return on Sales ), EPS ( Earning Per Share ),   dan   BEP   ( Basic   Earning   Power )   terhadap harga saham  perusahaan  manufaktur di Bursa Efek Jakarta   untuk   periode   2001-2002.   Metode   analisis data yang digunakan adalah teknik regresi berganda atau multiple   regression untuk   menguji   pengaruh ROA,   ROE,   ROS,   EPS,   BEP,   dan   EVA   terhadap harga   saham.   Hasil   pengujian   hipotesis   yang   telah dilaksanakan diperoleh kesimpulan sebagai berikut : Hasil uji t parsial menunjukkan bahwa earning per share (EPS) berpengaruh terhadap harga saham. Hal ini dibuktikan dengan hasil uji t yang diterima pada taraf   signifikansi   5%   (p<0,05).   Artinya   EPS   dapat digunakan untuk menentukan nilai perusahaan. Hasil uji   t   parsial   menunjukkan   bahwa return   on   asset,
4 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat
return   on   equity,   return   on   sale,   basic   earning power, dan economic value added tidak berpengaruh terhadap   harga   saham.   Hal   ini   dibuktikan   dengan hasil   uji   t   yang   ditolak   pada   taraf   signifikansi   5% (p>0,05). Artinya ROA, ROE, ROS, BEP, dan EVA tidak   dapat   digunakan   untuk   menentukan   nilai perusahaan.
Berdasarkan nilai koefesien regresi masing- masing   variabel   menunjukkan   bahwa   variabel struktur   modalberpengaruh   positif   dan   signifikan terhadap  harga   saham,   hal   ini   dapat   dilihat   dari tingkat  struktur   modalvariabel   independen,   yaitu sebesar   0,858  dengan   tingkat   siginifikansi   sebesar 0,002< 0,01 sehingga   hipotesis   kedua diterima.Fenomena   yang   terjadi   bahwa   perusahaan Property   and   Real   Estate memiliki   rata-rata perkembanganharga   sahamlebih   besar   jika dibandingkan   dengan   rata-rata   perkembangan struktur modal  yang ada pada Tabel 4.2.Pada Tabel 4.2 rata-rata perkembanganstruktur modalpada tahun 2006   lebih   kecil   jika   dibandingkan   rata-rataharga saham,   tahun   2006   rata-rata   perkembanganstruktur modal  mengalami   penurunan   sedangkan   rata-rata perkembangan harga saham naik,tahun 2007.
Tahun   2008   dan   tahun   2009   rata-rata perkembangan struktur   modal mengalami peningkatan   demikian   pularata-rata   perkembangan harga   saham  terus   mengalami   penurunan.   Hal   ini menunjukkan bahwa perusahaan belum memberikan kemanfaatan   sebagaimana   yang   diharapkan   oleh pemegang   saham   (investor),karena   penggunaan hutang yang besar akan membuat keengganan  para inverstor untuk berinvestasi. Pada umumnya investor tidak   mau   menanggung   risiko   atas   investasinya sebaliknya investor mengharapkan manfaat dan hasil dari investasinya.
Penggunaan   hutang   yang   semakin   besar akan   mengakibatkan   semakin   tingginya   risiko perusahaan   untuk   tidak   mampu   membayar   hutang. Penggunaan   hutang   dalam   valuta   asing   juga   akan menimbulkan currency   risk dimana   risiko   ini berkaitan dengan fluktuasi nilai mata uang domestik terhadap  mata  uang  Negara  lain.  Investor  biasanya selalu   menghindari   risiko,   maka   semakin   tinggi hutang   akan   mengakibatkan   saham   perusahaan tersebut  semakin dihindari investor, sehingga harga saham akan semakin rendah.
Penelitian ini sejalan teori Trade– Off dalam Struktur   Modalmenyatakan   bahwa   semakin   tinggi utang,   akan   semakin   tinggi   kemungkinan kebangkrutan,   dimana   akan   menimbulkan   biaya kebangkrutan.   Biaya   lain   yang   menimbulkan peningkatan kebangkurtan selain biaya langsung dan biaya   tidak   langsung   adalah   meningkatnya   biaya keagenan   utang (agency   cost   of   debt) seperti
terjadinya   konflik   antara   pihak-pihak   pemegang utang   dengan   pemegang   saham,   dimana   jika   utang meningkat   maka   konflik   antara   keduanya   semakin meningkat karena potensi kerugian yang dialami oleh pemegang utang juga semakin meningkat, dan dalam situasi   tersebut   pemegang   utang   akan   semakin meningkatkan pengawasan terhadap perusahaan.
Model   struktur   modal   dalam   lingkup Balancing   theories (   Myers,1984   dan   Bayles   and Diltz,1994) disebut sebagai teori keseimbangan yaitu menyeimbangkan   komposisi   hutang   dan   modal sendiri. Teori ini pada intinya yaitu menyeimbangkan antara manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat   penggunaan   hutang.   Sejauh   manfaat   masih besar,   hutang   akan   ditambah.   Tetapi   bila pengorbanan   karena   menggunakan   hutang   sudah lebih   besar   maka   hutang   tidak   lagi   ditambah. Pengorbanan   karena   menggunakan   hutang   tersebut bisa dalam bentuk biaya kebangkrutan (Bankruptcy cost) dan   biaya   keagenan (agency   cost). Biaya kebangkrutan antara lain terdiri dari legal fee yaitu biaya yang harus dibayar kepada ahli hukum untuk menyelesaikan   klaim   dan distress   price yaitu kekayaan   perusahaan   yang   terpaksa   dijual   dengan harga murah sewaktu perusahaan dianggap bangkrut.
Pertimbangan biaya kebangkrutan dan biaya keagenan   ke   dalam   model   MM (Modigliani- Miller) dengan pajak, disimpulkan bahwa penggunaan hutang   akan   meningkatkan   nilai   perusahaan   tapi hanya   sampai   titik   tertentu.   Setelah   titik   tersebut, penggunaan   hutang   justru   akan   menurunkan   nilai perusahaan   karena   kenaikan   keuntungan   dari penggunaan hutang tidak sebanding dengan kenaikan biaya kebangkrutan dan biaya keagenan. Titik balik tersebut disebut struktur modal yang optimal (Lukas, 1999).
Penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang   dilakukan   oleh   Ulupui   (2006)   menyatakan bahwa Debt   Equity   Rasio menunjukkan   hasil  yang positif, tidak signifikan terhadap return saham satu periode ke depan, hal ini mengidikasikan bahwa rasio utang   tidak   menyebabkan   perubahan return saham satu tahun kedepan. Demikian halnya penelitian yang dilakukan   oleh   Ali   Kesuma   (2006)  Hasil penelitianpertumbuhan   penjualan   mempunyai pengaruh   negatif   atau   berlawanan   arah   dengan sturktur modal dengan besarnya pengaruh langsung pertumbuhan   penjualan   dengan   struktur   modal 19,1%; Profitabilitas mempunyai pengaruh berlawan arah dengan struktur modal dan besarnya pengaruh langsung profitabilitas dengan struktur modal 4,1%; Rasio Hutang mempunyai pengaruh yang signifikan dan searah dengan struktur modal dengan besarnya pengaruh 58,7%; Pertumbuhan penjualan mempunyai pengaruh negatif dan tidak signifikan terhada harga saham   serta   besarnya   pengaruh   langsung   terhadap
5 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat
harga   saham   9,4%   serta   pengaruh   tidak   langsung 2,5%   dan   total   pengaruh   12%;   Struktur   modal mempunyai   pengaruh   negatif  atau  berlawanan  arah dengan   harga   saham   dan   tidak   signifikan   dengan besarnya pengaruh langsung struktur modal dengan harga   saham   12,2%;   Profitabilitas   mempunyai pengaruh signifikan serta searah dengan harga saham dan  signifikan  dengan  besarnya   pengaruh   langsung 54,4% serta pengaruh tidak langsung 0,5% dan total pengaruh 53,8%; Rasio Hutang mempunyai pengaruh yang   tidak   signifikan   terhadap   harga   saham   dan besarnya pengaruh langsung rasio hutang dengan dan harga   saham   18,2%   serta   pengaruh   tidak   langsung 7,8%   dan   total   pengaruh   26,1%;   Struktur   modal mempunyai   pengaruh   tidak   signifikan   dan   searah dengan   harga   saham.   Besarnya   pengaruh   langsung struktur modal dengan harga saham 12,2%.
Berdasarkan nilai koefisien regresi masing- masing   variabel  menunjukkan   bahwa   variabel profitabilitas berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap  harga   saham,   hal   ini   dapat   dilihat   dari tingkat   profitabilitas   variabel   independen,  yaitu sebesar  0.328   dengan   tingkat   siginifikansi   sebesar 0,766>  0,01  sehingga   hipotesis   ketiga   ditolak. Pengaruh   positif   dan   tidak   signifikan   hal menunjukkan   bahwa   semakin   tinggi   tingkat profitabilitas maka akan meningkatkan harga saham Property and Real Estate di Bursa Efek Indonesia, hal ini terlihat pada Tabel 4.3 yang menggambarkan rata-rata perkembangan profitabilitas dari tahun 2006 sebesar 0,055 dan harga saham pada Tabel 4.1 tahun 2006 sebesar 679. Tahun 2007 tingkat profitabilitas mengalami penurunan yaitu sebesar 0,037, penurunan tingkat profitabilitas ini diikuti dengan peningkatan tingkat  harga saham  yaitu sebesar 881.  Tahun 2008 tingkat   profitabilitas   mengalami   penurunan   sebesar 0,032   sedangkan  harga   saham  pada   tahun   2008 mengalami penurunan yaitu sebesar 314, pada tahun 2009   tingkat   profitabilitas   mengalami   penurunan sedangkan  harga   saham  mengalami   peningkatan masing-masing   sebesar   0,030   dan   378,  hal   ini menunjukkan   bahwa Profitability   Ratio perusahaan Property and Real Estate dalam  menghasilkan  laba melalui  pengelolaan  aktiva yang dimilikinya secara efektif   dan   efesien   sehingga   mampu   menghasilkan laba yang tinggi.
Kenaikan   dan   penurunan   profitabilitas   dan harga   sahampada   perusahaan Property   and   Real Estate , dikarenakan kondisi perekonomian Indonesia secara makro masih belum begitu baik yang ditandai dengan   tingkat   inflasi   yang   tinggi   dan   nilai   tukar rupiah   terhadap US   dollar yang   masih   tinggi   dan belum stabil pada tahun 1999-2004, rata-rata tingkat inflasi selama periode 1999-2004 sebesar 10,58% per tahun, sedangkan rata-rata nilai tukar rupiah terhadap
US dollar sebesar Rp. 8.888 per US dollar dengan kisaran perusahaan antara Rp. 7.050 sampai dengan Rp.10.400 per US dollar, hal ini menyebabkan Bank Indonesia   memberlakukan   uang   ketat   dengan menaikkan tingkat suku bunga SBI. Secara rata-rata tingkat bunga SBI selama periode 1999-2004 sebesar 14%,  implikasinya  adalah   tingkat   biaya  utang  baik dari   kredit   perbankan   maupun   melalui   penerbitan obligasi juga tinggi.
Penelitian   ini   sejalan   dengan   penelitian Ulupui   (2006),   yang   menyatakan   Profitabilitas memiliki pengaruh yang negatif dan tidak signifikan terhadap return saham satu periode ke depan. Hasil ini   kosisten   dengan   teori   Mogdaliani   dan   Miller (MM)   yang   menyatakan   bahwa   nilai   perusahaan ditentukan oleh earning power dari aset perusahaan. Hasil   yang   positif   menunjukkan   bahwa   semakin tinggi earning power semakin efesien perputaran aset dan semakin tinggi profit margin yang diperoleholeh perusahaan.  Berdasarkan   pendapat   ini   dapat dijelaskan   bahwa   pertumbuhan   laba   yang   tinggi menunjukkan  harga   saham  yang   lebih   baik,   yang umumnya ditunjukkan oleh Profitabilitas yang tinggi. Artinya   bahwa   jika   perusahaan Property   and   Real Estate menginginkan  harga   saham  yang   lebih   baik maka   perusahaan   hendaknya   mengoptimalkan penggunaan aktivanya untuk memperoleh laba.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil penelitian yang dilakukan, maka   peneliti   dapat   menarik   suatu   kesimpulan berdasarkan data empris yang di dapatkan dilapangan yaitu sebagai berikut:
1. Hasil   Uji   F menunjukkan bahwa variabel struktur modaldan Profitability Ratio berpengaruh  secara  simultan dan   signifikan   terhadap   harga   sahampada perusahaan Property and Real  Estate di Bursa Efek Indonesia. Kedua variabel tersebut sebagai penentu dalam pengambilan keputusan investor untuk   menginvestasikan   dananya  dan   juga menginginkan harga saham yang lebih baik.
2. Hasil   uji   t untuk variabelstruktur modalberpengaruh positif dan   signifikan   terhadap  harga   sahampada perusahaan Property and Real  Estate di Bursa Efek   Indonesia.  Hal   ini   menunjukkan   bahwa perusahaan   belum   memberikan   kemanfaatan sebagaimana   yang   diharapkan   oleh   pemegang saham   (investor),karena   penggunaan   hutang yang   besar   akan   membuat   keengganan   para inverstor   untuk   berinvestasi.   Pada   umumnya investor   tidak   mau   menanggung   risiko   atas investasinya   sebaliknya   investor   mengharapkan manfaat dan hasil dari investasinya.
6 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat
3 . Hasil   uji   t   untuk   variabel Profitability Ratio berpengaruh   positif   dan   tidak   signifikan terhadap  harga sahampada perusahaan Property and Real Estate di Bursa Efek Indonesia. Hal ini menunjukkan   bahwa Profitability   Ratio perusahaan Property   and   Real   Estate dalam menghasilkan  laba  melalui  pengelolaan  aktiva yang   dimilikinya   secara   efektif   dan   efesien sehingga   mampu   menghasilkan   laba   yang tinggi.Hal  ini  menunjukan  bahwa  profitabiltas yang   dihasilkan   masih   rendah   dibandingkan dengan harga saham pada perusahaan Property and Real Estate.
Adapun saran-saran yang dapat dikemukakan dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:
1. Perusahaan Property and Real Estate diharapkan lebih   meningkatkan   transparansi   dan akuntabilitas   kepada   para   investor,   sehingga investor dalam pembelian saham perusahaan di Bursa   Efek   Indonesia   lebih   banyak   bersifat jangka   panjang   dikarenakan   lebih mengutamakan   kenaikan   nilai   investasi   jangka panjang.
2. Struktur modal mempunyai pengaruh positif dan signifikan   terhadap   harga   saham,   maka khususnya perusahaan Property and Real Estate perlu   mempertimbangkan   penggunaan   hutang, karena   dengan   penggunaan   hutang   yang   besar akan menyebabkan  besarnya biaya bunga yang akan dibayar sehingga mengakibatkan penurunan laba   perusahaan   yang   berdampak  mengurangi kepercayaan   kreditur   dan   calon   investor,   yang kemudian   dapat   berakibat   menurunnya   nilai perusahaan   selain   itu   perusahaan   harus memperhitungkan   secara   tepat   komposisi struktur modal yang dipilih agar kerugian atau penurunan   nilai  perusahaan   tidak  terlalu  besar. Disarankan agar perusahaan Property and Real
Estate lebih   mempertimbangkan   biaya   yang dikeluarkan   untuk   meningkatkan   laba   yaitu dengan   menggunakan   modal   sendiri   sehingga porsi   penggunaan  hutang  yang   relative   kecil maka beban perusahaan (investor) berupa bunga menjadi   rendah   dan   keuangan   perusahaan menjadi   lebih   baik,  agar   para   investor   tertarik untuk membeli saham tersebut.
3. Profitabilitas  mempunyai   pengaruh   positif dan   tidak   signifikan   terhadap   harga   saham, maka khususnya perusahaan Property and Real Estate perlu mempertimbangkan perolehan laba usaha   dengan   mengoptimalkan   penggunaan aktivanya,   sehingga   perusahaan Property   and Real Estate dapat meningkatkan perolehan laba perusahaan   yang   berdampak   pada   keinginan para   investor   untuk   berinvestasi   dan   tertarik
untuk membeli saham perusahaan tersebut yang akhirnya akan menigkatkan harga saham.

## DAFTAR  PUSTAKA
Ali Kesuma (2009) meneliti tentang  “ Analisis faktor yang   mempengaruhi   struktur   modal   serta pengaruhnya   terhadap   harga   saham perusahaan   Real   estate   yang   Go   Public   di bursa Efek Indonesia” .Jurnal manajemen dan kewirausahaan,   vol.11,   No.   1,  Maret     2009: 38-45
Bayless,   Mark   E.   and   J.   david   Diltz,   1994,   “ Securities   Offerings   and   Capital   Structure Theory”,  Journal     of   Business   Finance   & Accounting, 21 (1), January.
Brigham,   Eugene   F   and   Joel   F,   Houston.  2004. Fundamentals   of   Financial   Management . Forth Edition, USA, South Western-Thomson Learning.
Brigham and Ehrhardt. 2002. Financial Management Theory   and   Practice   10   th   Edition .  South Western Thomson Learning.
De Angelo, H dan R. Masulis. 1980. Optimal Capital Structure   Under   Corperate   and   Personal Taxation. Jurnal Of Financial Economic . Vol 8, 3-9.
Erich A. Helfert, 1995, Analisa Laporan Keuangan, Erlangga   Jakarta,   Edisi   Ke-tujuh,   Cetakan Kedua.
Fama,   E.   Efficient   Capital   Markets,   A.   Riview   of Theory and Emperical Work, The Journal of Fanance, 25, no. 2. (May 1970) PP.383-417.
Fama, Eugene F. ; French, Kenneth R. “The Cross- Section of Expected Stock Returns”, Journal of Finance, Vol. 47, No.2, 1992 : 427-465.
Huang,   Guihai   And   Frank   M.   Song,   2006, The Determinants Of Capital Structure : Evidence From  China, Cina  Economic   Review, 17,  p. 14-36.
Husnan,   Suad,   1998, Manajemen   Keuangan   Teori dan Penerepan (Keputusan   Jangka Pendek) ,
BPFE, Yogyakarta.
Husnan,   Suad   dan   Enny   Pujiastuti,   2002, Dasar- dasar   Manajemen   Keunagan ,   Edisi   Ketiga, AMP YKPN, Yogyakarta.
7 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat
J. Fred Weston, Eguene F. Brigham, 1994, Dasar- dasar Manajemen Keuagan , Edisi kesembilan, diterjemahkan   oleh   Alfonsusu   Sirait   SE, Erlangga, Jakarta.
Jensen,   G.R.,   Solberg   D.P.,   and   Zorn   T.S,   1992,
Simulta-neous   Determination   of   Insider Ownership   ,   Debt,   and   Dividend   Policies. Journal   of   Financial   and   Quantitative Analysis (27), hal 247-263. Jogiyanto,   2000, Teori   Portofolio   dan   Analisis investasi ,  Edisi Kedua, BPFE, Yogyakarta. Kuncoro,   Mudrajat,   1994,   “Peranan   Perusahaan Indonesia Dalam Ekonomi Global”, Majalah Usahawan   Indonesia,   Edisi   No.10   Oktober 1994
Lukas  Setia  Atmaja,  1999, Manajemen  Keuangan, Yogyakarta: Andi Offset.
Mamdu M Hanafi, 2004, Manajemen Keuangan , BPFE, Yogyakarta.
Meys, S., and N. Majluf. 1984. “Corporate Financing an   Investment   Decision   when   Firms   have Information Investors Do no Have”. Journal of Finance Economics , 13, 187-221.
Mulyono, Sugeng. 2000. Pengaruh Earnig Per Share (EPS)   dan   Tingkat   Bunga   terhadap   Harga Saham. Jurnal Ekonomi dan Manajemen, Vol 1. No. 2 Pascasarjana  Universitas  Gajayana, Malang.
Noer Sasongko & Nila Wulandari (2006). “ Pengaruh EVA   dan   rasio-rasio   profitabilitas   terhadap harga saham”.
Peraturan   Bapepam   Nomor   VIII.G.7   tentang Pedoman   Penyajian   Laporan   Keuangan, Lampiran Keputusan Ketua Bapepam Nomor Kep-06/PM/2000, halaman 7 huruf 3.
PSAK   I, Standar   Akuntansi   Keuangan-Ikatan Akuntansi   Indonesia   (SAK-IAI) ,   Penerbit salemba empat jakarta,edisi revisi, 1 Oktober 2004.
Santoso,   Singgih.   2000. SPSS   Mengolah   Data Statistik   Secara   Profesional. Elex   Media Komputindo.
Santoso,   2000, Buku   Latihan   SPSS   Statistik
Parametrik , Jakarta, PT Gramedia.
Santoso, 2005. Menguasai Statistik di Era Informasi dengan   SPSS   16 ,   Jakarta,   PT   Elex   Media Komputindo.
Sartono,   R.   Agus,   2001, Manajemen   Keuangan Teori   dan   Aplikasi ,   Edisi   Keempat,   BPFE, Yogyakarta.
Sawir,   A   2001, Analisis   Kinerja   Keuangan   dan Perencanaan   Keuangan   Perusahaa, PT. Gramedia Pustaka Utama. Jakarta.
SK   Menteri   Perumahan   Rakyat   no.
05/KPTS/BKP4N/1995.
www.
Google.co.id. Edit 19 Juli 2008.
Soeprihanto,   John,  2001, Statistik   :   Teori   dan Aplikasi .   Edisi   Keenam   Jilid   2.   Jakarta: Erlangga.
Sunariyah,   2006, Pengantar   Pengetahuan   Pasar Modal ,   Edisi   Kelima,   UPP   STIM   YKPN, Yogyakarta.
Riyanto  Bambang,  2000,Dasar-Dasar   Pembelanjaan Perusahaan,   Edisi   Ketiga,   Penerbit   Yayasan Badan Penerbi Gajah Mada, Yogyakarta.
Rusman,   Budi,   dan   Wibowo   Basuki,   Analisis Fundamental Terhadap Return Saham Periode Bullis dan Bearish Indeks   Harga   Saham Gabungan. Jurnal   Bisnis   dan   Manajemen ,
Vol 9 No. 2 bulan Juli 2004 hal 378 – 391.
Surat   Edaran   ketua   Bapepam   Nomor   : SE-02/PM/2002 tanggal. 22 Desember 2002.
Tampubolon,   M.   2005.   Manajemen   Keuangan (Finance   Management) .   Cetakan   Pertama. Bogor: Ghalia Indonesia.
Widaryanto,   Agus.  Ekonometrika, Teori   dan Aplikasi untuk Ekonomi dan Bisnis, Penerbit Ekonosia, 2005.
Widoatmodjo, Sawidji, 1996. Cara Sehat Investasi di Pasar Modal ; Pengetahuan Dasar, Jurnalindo. Aksara Grafika, Jakarta.
*   Penulis   adalah   Staf   Pengajar   pada   Fakultas Ekonomi Universitas Alkhairaat Palu
8 Fakultas  Ekonomi  Universitas Alkhairaat