Analisa Kinerja Keuangan, Kebijakan Dividen dan Pertumbuhan

## Aset Terhadap Return
Saham Perseroan
Analysis of Financial Performance, Dividend Policy and Asset Growth Towards The Company’s Share Returns
Yohanes Ferry Cahaya 1 , Sofa Yulandari 2
Perbanas Institute 1
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Y.A.I 2 ferry@perbanas.id
Abstrak - Dalam suatu perusahaan yang telah go public penting untuk diketahui bahwa pergerakan sahamnya sekecil apapun, karena semakin meningkatnya return saham suatu perusahaan akan semakin menarik minat investor untuk menanamkan modalnya ke dalam perusahaan tersebut. Penelitian ini bertujuan untuk menguji faktor-faktor  yang  mempengaruhi  return  saham,  yang  dapat  dinilai  dari  kinerja  keuangan,  kebijakan  dividen dan  pertumbuhan  aset.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dari  6  sampel  laporan  keuangan perusahaan perbankan dan pengambilan sampel menggunakan  teknik purposive  sampling.  Uji  asumsi  klasik dalam  penelitian  ini  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolinearitas  dan  uji  heterokedastisitas.  Analisis  data menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda,  uji  t,  uji  f,  dan  uji  koefisien  determinasi.  Analisis  data menggunakan  eviews  9.  Hasil  penelitian  ini kinerja keuangan  berpengaruh  signifikan  terhadap  return  saham ditunjukkan  dengan  tstatistik  2,675175  dan  signifikan  0,0127  <  0,05,  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap return saham ditunjukkan dengan tstatistik 0,210132 dan signifikan 0,8352 > 0 ,05, dan pertumbuhan aset berpengaruh signifikan terhadap return saham ditunjukkan bt tstatistic 2,627618 dan signifikan 0,0142 < 0,05. pada perusahaan perbankan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  hasil  secara  simultan  (uji  f) Fstatistik  >  Ftabel  atau  4,352762  >  2,99  dan  0,013011  <  0,05  menunjukkan  pengaruh  yang  signifikan terhadap  kinerja  keuangan,  kebijakan  dividen  dan  pertumbuhan  aset  atas  pengembalian  saham  pada perusahaan perbankan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI).
Kata kunci : Kinerja Keuangan, Kebijakan Dividen, Pertumbuhan Aset, Return Saham Return
Abstract - In a company that has gone public it’s important for them to know that the movement of the shares is no matter how small it is, because the increasing return of shares in a company will interest investors even more in planting their capital into the company. This study aims to test factors affecting return of shares, which can be assessed by financial performance, dividend policy and asset growth. This study uses secondary data from  6  samples  of  t he  banking  company’s  financials  statement  and  sampling  using  purposive  sampling techniques. Classical assumption test in this study include normality test, multicollinearity and heterocedasticity test.  Data  analysis  using  multiple  linear  regression  analysis,  t  test,  f  test,  and  test  of  coefficient  of determination.  Data  analysis  using  eviews  9.  The  result  of  this  study, financial performance has significant affect  on  return  of  shares  indicated  by  tstatistic  2.675175  and  significant  0,0127  <  0,05, dividend  policy  has has  no  affect  on  return  of  shares  indicated  by  tstatistic  0.210132  and  significant  0,8352  >  0,05,  and  asset growth has significant affect on return of shares indicated bt tstatistic 2.627618 and significant 0,0142 < 0,05. on banking companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX), the simultaneous result (f test) Fstatistik > Ftable or 4,352762 > 2,99 and 0.013011 < 0,05 show the significant affect of financial performance, dividend policy  and  asset  growth  on  return  of  shares  on  banking  companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange (IDX).
Keywords : Financial Performance, Dividend Policy, Asset Growth, Return Of Shares

## PENDAHULUAN
Di era  globalisasi ini  perokonomian Indonesia  dihadapkan pada  tantangan  yang tidak ringan,  baik yang datang dari dalam  atau luar perusahaan. Kondisi ini dampak dari perekonomian global yang masih  cenderung  lambat  dan  tidak merata. Dalam  suatu  perusahaan  yang  telah go  public sangat penting bagi mereka untuk mengetahui pergerakan saham  yang  terjadi berapapun besar kecilnya pergerakan  tersebut,  karena  semakin  meningkat return saham  suatu  perusahaan  maka  akan
semakin  menarik minat  investor  untuk menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Faktor pertama  yang  mempengaruhi return saham  adalah  kinerja  keuangan.  Kinerja  keuangan  adalah suatu  analisis  yang  dilakukan  untuk  melihat  sejauh  mana  suatu  perusahaan  telah  melaksanakan dan  menggunakan  aturan-aturan  pelaksanaan  keuangan  secara  baik  dan  benar.  Seperti  dengan membuat  suatu  laporan  keuangan  yang  telah  memenuhi  standar  dan  ketentuan  dalam  SAK (Standar Akuntansi Keuangan) (Fahmi, 2014:2).
Faktor  kedua  yang  mempengaruhi return saham  adalah  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan  dibagikan  kepada  pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan  dalam bentuk laba ditahan guna  pembiayaan investasi di  masa  datang.  Kebijakan  dividen  yang  dimaksud  adalah  kebijakan  dividen  yang  optimal  yaitu kebijakan  dividen  yang  menghasilkan  keseimbangan  antara  dividen  saat  ini  dan  pertumbuhan  di masa  mendatang  serta  memaksimumkan  harga  saham  perusahaan,  yang  pada akhirnya  dapat memaksimumkan  nilai  perusahaan  serta  kemakmuran  pemegang  saham  (Agus  Sartono,  2014: 281).
Faktor  yang  terakhir  adalah  pertumbuhan  aset.  Pertumbuhan  aset  merupakan  perusahaan  yang memiliki pertambahan  pendapatan  dan laba  yang  lebih tinggi  dari rata-rata perusahaan lain  untuk menjalankan aktivitas operasional perusahaan (Tambunan dalam Ardiansyah dan Isbanah, 2017). Pertumbuhan aset merupakan indikator seberapa besar perusahaan dalam menggunakan dananya (Ardiansyah dan Isbanah, 2017).

## TINJAUAN LITERATUR
Retun Saham Menurut Irham Fahmi (2013:152), Return saham adalah keuntungan yang diharapkan oleh seorang investor  di  kemudian  hari  terhadap  sejumlah  dana  yang  telah  ditempatkannya.  Pengharapan menggambarkan  sesuatu  yang  bisa  saja  terjadi  diluar  dari  yang  diharapkan. Return saham  dapat diartikan  sebagai  tingkat  kembalian  keuntungan  yang  dinikmati  oleh  pemodal atas suatu investasi yang  dilakukannya. return saham  dari  Brigham  dan  Houston  (2010:215)  adalah  selisih  antara jumlah  yang  diterima  dengan  jumlah  yang  diinvestasikan  dibagi  dengan  jumlah  yang diinvestasikan. Return total  terdiri  dari  capital  gain  dan  yield.  Capital  gain  merupakan  selisih  dari harga  investasi  sekarang  relatif  dengan  harga  pada  periode  yang  lalu.  Jika  harga  investasi sekarang  lebih  tinggi  dari  harga  investasi  pada  periode  lalu  berarti  terjadi  keuntungan  modal  dan jika sebaliknya, maka terjadi kerugian modal. Return total sering disebut return . Menurut Jogiyanto (2013:235), return saham  dapat  dibagi  menjadi  dua,  yaitu  sebagai  berikut  (1) Return Realisasi merupakan return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan data historis (2) Return Ekspektasi adalah return yang diharapkan akan diperoleh oleh invstor di masa mendatang terhadap sejumlah dana  yang  telah  ditempatkannya.  Komponen Return Saham  Menurut  Tandelilin  (2010:48), return saham terdiri dari dua komponen, yaitu sebagai berikut (1) Capital Gain yaitu kenaikan harga suatu saham  yang  bisa  memberikan  keuntungan  (kerugian)  bagi  investor  (2)  Yield  Yield  merupakan komponen return yang  mencerminkan  aliran  kas  atau  pendapatan  yang  diperoleh  secara  periodik dari  suatu  investasi  saham.  Menurut  Samsul  (2015:200),  faktor-faktor  yang  mempengaruhi return saham  adalah  sebagai  berikut  (1)  Faktor  makro,  yaitu  faktor  yang  berada  pada  luar  perusahaan, yaitu:
(a) Faktor makro ekonomi yang meliputi tingkat bunga umum domestik, tingkat inflasi, kurs valuta asing  dan  kondisi  ekonomi  internasional  (b)  Faktor  non  ekonomi  yang  meliputi  peristiwa  politik dalam negeri, peristiwa politik luar negeri, peperangan, demonstrasi, massa, dan kasus lingkungan hidup  (2)  Faktor mikro  adalah  faktor  yang  berada  di  dalam  perusahaan,  yaitu (a)  Laba  bersih  per saham (b) Nilai buku per saham (c) Rasio hutang terhadap ekuitas (d) Rasio keuangan lainnya.

## Kinerja Keuangan
Pengertian  kinerja  keuangan  Menurut  Rudianto  (2013:189)  yaitu  hasil  atau  prestasi  yang  telah dicapai  oleh  manajemen  perusahaan  dalam  menjalankan  fungsinya  mengelola  aset  perusahaan secara  efektif  selama  periode  tertentu.  Pengukuran  kinerja  keuangan  menurut  Desy  (2012)  nilai
pasar  adalah  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu  yang  ditentukan  oleh pelaku pasar, nilai pasar ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan di pasar  bursa.  Alat  ukur  yang  digunakan  adalah Price  Earning  Ratio (Hanafi,2009).  Menurut  Irham Fahmi (2012:2) kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk melihat sejauh mana perusahaan  telah  melaksanakan  dengan  menggunakan  aturan-aturan  pelaksanaan  keuangan secara  baik  dan  benar  seperti  dalam  membuat  suatu  laporan  keuangan  yang  telah  memenuhi standar atau ketentuan dalam SAK (standar akuntansi keuangan) atau GAAP (generally accepted accounting  principl)  dan  lainnya.  Menurut  John,  J.  Wild  et  al.  (2010)  kinerja  perusahaan menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  atau  pengembalian  atas sumber  daya  yang  diinvestasikan  di  dalamnya.  Pengembalian  atas  investasi  modal  merupakan indikator penting atas kekuatan perusahaan dalam jangka panjang. Menurut Irham Fahmi (2012:3), ada  lima  tahapan  dalam  menganalisis  kinerja  keuangan  perusahaan  secara  umum  yaitu  (1) Melakukan  review  terhadap  data  laporan  keuangan  (2)  Melakukan  perhitungan  (3)  Melakukan perbandingan  terhadap  hasil  hitungan  yang  telah  diperoleh,  metode  yang  paling  umum dipergunakan untuk melakukan perbandingan ini ada dua, yaitu (a) Time series  analysis (b) Cross sectional approach . (4) Melakukan penafsiran (interpretasi) terhadap berbagai permasalahan yang ditemukan  (5)  Mencari  dan  memberikan  pemecahan  masalah  (solution)  terhadap  berbagai permasalahan  yang ditemukan. Manfaat Kinerja Keuangan  Kinerja Keuangan dapat dimanfaatkan oleh  manajemen  untuk  (1)  Mengelola  operasi  secara  efektif  dan  efisien  melalui  pemotivasian karyawan  secara  umum  (2)  Membantu  pengambilan  keputusan  yang  bersangkutan  dengan promosi, transfer, dan pemberhentian (3) Mengidentifikasi kebutuhan pelatihan dan pengembangan karyawan  serta  untuk  menyediakan  kriteria  seleksi  dan  evaluasi  program  pelatihan  karyawan  (4) Menyediakan  umpan  balik  bagi  karyawan  mengenai  bagaimana  atasan  mereka  menilai  kinerja mereka (5) Menyediakan suatu  dasar bagi distribusi penghargaan. Pengukuran Kinerja Keuangan terdiri  dari (1)  Price  Earning  Ratio  (PER)  (2)  Earning  Per  Share  (EPS)  (3)  Devidend  Yield  Ratio (DYR)  (4)  Devidend  Payout  Ratio  (DPR)  (5)  Book  Value  Per  Share  (BVS)  (6)  Price  Book  Value (PBV)

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  Dividen  merupakan  pengambilan  keputusan  terkait  dengan  laba  yang  diperoleh perusahaan  untuk  tahun  berjalan  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  atau  laba  tersebut akan  di  tahan  sebagi  laba  di  tahan  ( retained  earning ).  Jika  laba  tersebut  dibagikan  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen,  maka  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  perusahaan  akan berkurang  sehingga  akan  berpengaruh  terhadap  saham.  Kebijakan  dividen  berhubungan  dengan penentuan besarnya Devidend Payout Ratio ,  yaitu besarnya persentase laba bersih setelah pajak yang  dibagikan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham  (  I  Made  Sudana  2011:167).  Ada  tiga teori  yang  berkaitan  dengan  kebijakan  dividen  yang  dikemukan  oleh  I  Made  Sudana  (2011:167), yaitu  (1) Teori  Dividend  Irrelevance (2) Teori  Bird  in  Hand (3)  Teori Tax  Preference. Kebijakan dividen  perusahaan  sangat  penting  dan  memerlukan  pertimbangan  faktor-faktor  berikut  (1) Perusahaan  harus  menjaga  kepentingan  investor  sebagai  pemegang  saham  dan  bagi  para  calon investor (2) Kebijakan dividen mempengaruhi program keuangan dan penganggaran modal ( capital budgeting )  perusahaan  (3)  Kebijakan  dividen  mempengaruhi cash  flow perusahaan  atau  likuiditas perusahaan (4) Kebijakan dividen menggambarkan tingkat pertumbuhan perusahaan dengan cara melihat dari pembagian dividennya yang dicerminkan dalam Dividend Payout Ratio .

## Pertumbuhan Aset
Menurut  Aries  Heru  Prestyo  (2011:110)  menyatakan  pertumbuhan  Aset  adalah  Pertumbuhan perusahaan  selalu  identik  dengan  aset  perusahaan  (baik  asset  fisik  seperti  tanah,  bangunan, gedung sertaaset keuangan seperti kas, piutang dan lain sebagainya). Paradaigma asset sebagai indikator  pertumbuhan  perusahaan  merupakan  hal  yang  lazim  digunakan.  Nilai  total  asset  dalam neraca menentukan kekayaan perusahaan. Asset growth menunjukkan bahwa dimana merupakan aktiva  yang  digunakan  untuk  aktiva  operasional  perusahaan.  Dimana  Manajer  dalam  bisnis
perusahaan  dengan memperhatikan pertumbuhan amat lebih menyukai untukmelakukan investasi pada  pendapatan  setelah  pajak  dan  mengharapkan  kinerja  yang  lebih  baik  dalam  pertumbuhan perusahaan secara keseluruhan. Menurut Bhaduri dalam Ervina (2011), pertumbuhan asset adalah perubahan  (peningkatan  atau  penurunan)  total  aset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Pertumbuhan asset dihitung  sebagai  persentase  perubahan  asset  pada  tahun  tertentu  tahun  sebelumnya. Pertumbuhan  asset  menunjukkan  aset  yang  digunakan  untuk  aktivitas  operasional  perusahaan. Semakin  besar  asset  yang  dimiliki  diharapkan  semakin  besar  hasil  operasional  yang  dihasilkan oleh perusahaan.

## Kerangka Pemikiran

## Gambar 1 Kerangka Pemikiran

## Hipotesis
Hipotesis  untuk  penelitian  ini  adalah  (H 1 )  Terdapat  pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap Return Saham (H 2 ) Terdapat pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Return Saham (H 3 ) Terdapat pengaruh Pertumbuhan Asset terhadap Return Saham (H 4 ) Terdapat  pengaruh Kinerja Keuangan, Kebijakan Dividen, dan Pertumbuhan Asset secara bersama-sama terhadap Return Saham

## METODE PENELITIAN
Jenis metode yang digunakan dalam adalah penelitian kuantitatif dan deskriptif. Populasi penelitian adalah  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2013  sampai  2017 dengan total jumlah populasi sebanyak 43 perusahaan. Teknik sampling  yang dipergunakan pada penelitian  ini  adalah purposive  sampling .  Berdasarkan  kriteria  yang  diambil,  sampel  perusahaan dalam  penelitian  ini  sebanyak  6  perusahaan  perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia dengan periode penelitian selama 5 tahun dari tahun 2013 sampai 2017 dan menggunakan laporan keuangan  tahunan  yang  telah  diaudit.  Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja keuangan,  kebijakan  dividen , dan  pertumbuhan  asset  sedangkan  variabel  dependen  dalam penelitian ini adalah return saham . Metode perhitungan yang digunakan adalah sebagai berikut (1) Statistik Deskriptif, Statistik deskriptif dapat memberikan gambaran suatu data yang dilihat dari nilai rata  rata  ( mean ),  standar  deviasi,  nilai  maksimum,  dan  nilai  minimum  (2)  Model  Data  Panel, model  pendekatan  yang  sesuai  untuk  mengestimasi  data  panel  yang  dapat  digunakan  (a) Common  Effect Model  adalah  merupakan  pendekatan  yang  sederhana  karena  model common effect tidak memperhatikan dimensi individu maupun waktu karena pendekatan ini mengasumsikan bahwa  perilaku  antar  individu  dan  kurun  waktu  sama  (b) Fixed  Effect Model  yaitu  satu  objek memiliki  konstan  yang  tetap  besarnya  untuk  berbagai  periode  waktu,  demikian  pula  dengan koefisien  regresinya.  Pendekatan  ini  mengasumsikan  adanya  perbedaan  antar  objek  walaupun menggunakan  koefisen  regresi  yang  sama  (c) Random  Effect  Model menggunakan  residual  yang diduga  memiliki  hubungan  antar  waktu  dan  antar  objek.  Untuk  menganalisis  data  panel

## Price Earning Ratio
(X 1 )
Kebijakan Deviden (X 2 )
Pertumbuhan Aset (X 3 ) Return Saham (Y) H 1 H 2 H 3 H 4
menggunakan  model  ini  ada  satu  syarat  yang  harus  dipenuhi  yaitu  objek  data  saling  lebih  besar dari  banyaknya  koefisien  (3)  Pemilihan  Model  Panel, menggunakan  uji  signifikan fixed  effect uji  F atau chow-test .  Kedua,  dengan  uji Hausman (4)  Uji  Asumsi  Klasik,  terdiri  dari  (a)  Uji  Normalitas, bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, dalam Eviews , normalitas sebuah data dapat diketahui  dengan  membandingkan  nilai  Jarque-Bera  (JB)  dan  nilai Chi  Square tabel (χ 2 tabel)  (b) Uji Multikolinearitas, dilakukan untuk melihat ada atau tidaknya korelasi yang tinggi antara variabel- variabel  bebas  dalam  suatu  model  regresi  linier  berganda  (c)  Uji  Heteroskedastisitas,  dengan melihat residual  graphics (5)  Uji  Hipotesis,  terdiri  dari  (a)  Uji  Parsial  (Uji  T),  digunakan  untuk mengetahui  apakah  varibel  independen  mempengaruhi  variabel  dependen.  Jika  t o >  t tabel : signifikan,  maka  H 0 ditolak,  Ha  diterima,  apabila  t o <  t tabel :  tidak  signifikan,  maka  H 0 diterima,  Ha ditolak  (b)  Uji  Simultan  (Uji  F),  digunakan  untuk  mengetahui  apakah  varibel  independen mempengaruhi  variabel  dependen  secara  simultan.  Jika  F o >F tabel :  signifikan, maka  H 0 ditolak,  Ha diterima, apabila F o <F tabel : tidak signifikan, maka H 0 diterima, Ha ditolak (c) Koefisien Determinasi, dimaksudkan  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi (R 2 ) antara 0 (nol) dan 1 (satu).

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistik Deskriptif X1 X2 X3 Y Mean 12.01300 0.393333 14.03567 3.275333 Median 10.74500 0.260000 14.00000 0.070000 Maximum 39.12000 1.810000 28.09000 85.89000 Minimum 0.110000 0.080000 0.170000 -0.900000 Std. Dev. 8.885038 0.336414 5.896379 15.70313 Skewness 1.057116 2.724230 0.161611 5.099548 Kurtosis 4.280563 11.58155 3.236603 27.33069 Jarque-Bera 7.637271 129.1608 0.200567 870.0052 Probability 0.021958 0.000000 0.904581 0.000000 Sum 360.3900 11.80000 421.0700 98.26000 Sum Sq. Dev. 2289.373 3.282067 1008.251 7151.058 Observations 30 30 30 30
Sumber:data diolah penelliti pakai Eviews versi 9
Berdasarkan  pada  tabel  diatas,  dapat  dijelaskan  bahwa:  Variabel  Kinerja  Keuangan  selama periode penelitian adalah memiliki mean sebesar 12.01300 standar deviasi sebesar 8.885038 nilai terbesar  39.12000  dan      terkecil      0.110000.      Kebijakan      Dividen      memiliki mean sebesar 0.393333  standar  deviasi  sebesar  0,336414  nilai  terbesar  1.810000  dan  terkecil  0.080000. Pertumbuhan  Aset  memiliki mean sebesar  14.03567  standar  deviasi  sebesar  5.896379  nilai terbesar  28.09000  dan  terkecil 0.170000.  Dan Return Saham  memiliki mean sebesar  3.275333 standar deviasi sebesar 15.70313  nilai terbesar 85.89000 dan  terkecil - 0.900000. Pemilihan Model Regresi Data Panel
Uji Chow
Tabel 2. Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 0.305336 (5,21) 0.9042
Sumber: data diolah eviews 9 Berdasarkan  Tabel  4  tingkat  signifikan Cross-Section  F sebesar  0,9041.  Tingkat  signifikansi
tersebut  lebih  besar  daripada  0,05  yang  berarti  Hipotesis  H 0 diterima  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa metode Comon Effect merupakan metode analisis yang lebih sesuai untuk digunakan.
Uji Hausman
Tabel 3. Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REM Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 0.000000 3 1.0000 Sumber: data diolah eviews 9
Berdasarkan Tabel 3 tingkat signifikansi Cross-Setion random sebesar 1,0000. Tingkat signifikansi tersebut lebih besar dari 0,05 yang berarti Hipotesis H a ditolak. Hal ini menunjukkan model random effect yang di terima. Berdasarkan uji chow model panel yang di pilih adalah model fixed effect, dan uji hausman model panel yang di pilih adalah model random effect . Dalam hal ini diperlukannya uji LM karena dalam 2 uji menunjukan model yang berbeda, yaitu model fix effect dan random effect . Uji Langrange Multiplier (LM)
Tabel 4. Uji Langerange Multiplier
Sumber: data diolah eviews 9 Berdasarkan  tabel  4  nilai cross-section  Breusch -Pagan  sebesar  0.1783  >  0.05  artinya  bahwa  H a ditolak dan model  yang lebih tepat  digunakan  yaitu comon effect model. Berdasarkan dari ketiga pengujian yang dilakukan maka menghasilkan kesimpulan, antara lain :
Lagrange Multiplier Tests for Random Effects Null hypotheses: No effects Alternative hypotheses: Two-sided (Breusch-Pagan) and one-sided (all others) alternatives
Test Hypothesis Cross-section Time Both Breusch-Pagan 1.811676 1.651722 3.463398 (0.1783) (0.1987) (0.0627) Honda -1.345985 1.285193 -0.042986 -- (0.0994) -- King-Wu -1.345985 1.285193 0.060603 -- (0.0994) (0.4758) Standardized Honda -1.041790 1.764806 -2.609877 -- (0.0388) -- Standardized King-Wu -1.041790 1.764806 -2.464040 -- (0.0388) -- Gourierioux, et al.* -- -- 1.651722 -- -- (>= 0.10) *Mixed chi-square asymptotic critical values: 1 % 7.289 5% 4.321 10% 2.952
Tabel 5. Kesimpulan Hasil Pemilihan Pengujian Model Regresi No Metode Pengujian Hasil 1 Uji Cow Common Effect Model atau Fixed Effect Model common Effect Model 2 Uji Hausman 1 Fixed Effect Model atau Random Effect Model Random Effect Model 3 Uji Lagrange Multiplier dengan Breusch-Pagan Common Effect Model atau Random Effect         Model common effect Model Sumber : Hasil diolah penulis
Setelah dilakukan penaksiran model, maka model yang lebih tepat digunakan adalah common effect model (CEM). Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Gambar 2  Uji Normalitas
Sumber : data diolah penelliti pakai Eviews versi 9 Berdasarkan gambar diatas nilai Jarque-Bera sebesar 0.247215 dan Probability sebesar 0,883727 >  0,05.  Berdasarkan  hasil  di  atas  terlihat  bahwa  nilai  JB  untuk  variabel  penelitian  pada  seluruh perusahaan  perbankan  yang  diamati  mempunyai  nilai  signifikansi  diatas  0,05  sehingga  data berdistribusi normal.
Uji Multikolinieritas
Tabel 6. Uji Multikoliniearitas

## Sumber : Data diolah dengan Eviews 9
Berdasarkan  tabel  6  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  koefisien  korelasi  antar  variabel  bebas lebih kecil dari 0,8. Maka dapat disimpulkan tidak terjadi korelasi antar variabel bebas.
X1 X2 X3 X1 1.000000 0.318579 -0.162083 X2 0.318579 1.000000 -0.188767 X3 -0.162083 -0.188767 1.000000

## Uji Heterokedastisitas

## Gambar 3 Uji Heterokedastisitas

## Sumber : data diolah penelliti pakai Eviews versi 9
Berdasarkan grafik tersebut, tidak menunjukan suatu pola, maka dapat disimpulkan tidak terjadi heterokedastisitas.

## Pengujian Hipotesis
Berdasarkan  pemilihan  estimasi  model,  maka  terpilihlah random  effect  model dengan  hasil estimasi sebagai berikut : Uji Signifikansi Parsial (Uji t)
Tabel 7. Hasil Pengujian Parsial Variabel Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. X1 0.025977 0.009710 2.675175 0.0127 X2 0.054152 0.257703 0.210132 0.8352 X3 0.037112 0.014124 2.627618 0.0142 C -0.782251 0.271102 -2.885447 0.0078 Sumber: data diolah eviews 9
Dari  hasil  output Eviews  9 ,  maka  dapat  disimpulkan  (1)  Diketahui  nilai  prob.  untuk  pengaruh  X 1 terhadap Y sebesar 0,0127 < 0,05 bahwa Ho ditolak dan Ha diterima (2) Diketahui nilai prob. untuk pengaruh  X 2 terhadap  Y  sebesar  0,8352  >  0,05  bahwa  Ho  diterima  dan  Ha  ditolak  (3)  Diketahui nilai  prob.  untuk  pengaruh  X 3 terhadap  Y  sebesar  0,0142  <  0,05  bahwa  Ho  ditolak  dan  Ha diterima.
Uji Signifikansi Parsial (Uji f)
Tabel 8. Hasil Pengujian simultan F-statistic 4.352762 Durbin-Watson stat 2.174444 Prob(F-statistic) 0.013011
Sumber: data diolah eviews 9 Berdasarkan hasil estimasi diatas, F- statistics mempunyai nilai sebesar 4,352762 atau lebih besar dari F table sebesar 2,99. Sedangkan nilai probabilitas F- statistics 0.013011 atau lebih kecil dari 0,05, sehingga Ho ditolak dan Ha diterima.
Uji Koefisien Determinasi
Tabel 9. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) R-squared 0.334328 Mean dependent var 0.072000 Adjusted R-squared 0.257520 S.D. dependent var 0.072000
Sumber : Data diolah dengan Eviews 9 Pada aplikasi Eviews 9, koefisien determinasi ditunjukkan oleh Adjust R 2 . Pada penelitian ini Adjust R 2 mempunyai  nilai  sebesar  0.257520.  Artinya  variabel  independen  yang  ada  dalam model  dapat menjelaskan  variabel  dependen  sebesar  25,75%  sedangkan  74,25%  sisanya  dijelaskan  oleh
Standardized Residuals
variabel lain di luar model.
Pembahasan (1) Pengaruh Kinerja Keuangan (X 1 ) terhadap Return Saham (Y), Berdasarkan output persamaan diatas dan hasil uji t, yaitu koefisien sebesar 0,025977 dan nilai t hitung (2,675175) > t tabel (2,05183)  dengan  signifikansi  sebesar  0.0127  dibawah  0,05,  dapat  diketahui  bahwa  koefisien variable Kinerja Keuangan bernilai positif dan berpengaruh signifikan. Hal ini menunjukkan bahwa kenaikan  Kinerja  Keuangan  sebesar  1%  akan  meningkatkan Return Saham  sebesar  0,025977% (2) Pengaruh Kebijakan Dividen (X 2 ) tesrhadap Return Saham (Y), Berdasarkan output persamaan diatas dan hasil uji t,  yaitu koefisien sebesar 0.054152 dan nilai  t hitung (0,210132)  >  t tabel (2,05183) dengan  signifikansi  sebesar  0.8352  diatas  0,05,  dapat  diketahui  bahwa  koefisien  variabel Kebijakan Dividen tidak berpengaruh tidak signifikan terhadap Return Saham. Hal ini menunjukkan bahwa  kenaikan  Kebijakan  Dividen  sebesar  1%  akan  meningkatkan Return Saham  sebesar 0,054152%.  Hasil  penelitian  tersebut  sesuai  dengan  teori Irrelevant  theory yang  menyatakan bahwa  pembagian  laba  dalam  bentuk  dividen  tidak  relevan. Dividen  Payout  Ratio (DPR)  hanya merupakan  bagian  kecil  dari  keputusan  pendanaan  perusahaan  sehingga Dividen  Payout  Ratio (DPR) tidak mempengaruhi kekayaan  pemegang saham  yang tercerminkan dengan return saham (3) Pengaruh Pertumbuhan Aset (X 3 ) terhadap Return Saham (Y), Berdasarkan output persamaan diatas dan  hasil uji t,  yaitu  koefisien sebesar  0.037112 dan  nilai t hitung (2,627618) > t tabel (2,05183) dengan  signifikansi  sebesar  0.0142  dibawah  0,05,  dapat  diketahui  bahwa  koefisien  variabel Pertumbuhan  Aset  berpengaruh  positif  signifikan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  kenaikan Pertumbuhan Aset sebesar 1% akan meningkatkan return saham sebesar 0,037112% (4) Pengaruh Kinerja Keuangan (X 1 ), Kebijakan Dividen (X 2 ), dan Pertumbuhan Aset (x 3 ) terhadap Return Saham (Y), Dapat dilihat bahwa F-hitung menunjukan nilai 4,352762 dengan tingkat signifikansi dibawah 5 persen atau 0,05 sedangkan F-tabel menunjukan nilai sebesar 2,99 yang berarti bahwa F hitung > F  tabel  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0.013011  <  0.05  yang  berarti  Kinerja  Keuangan,  Kebijakan Dividen,  dan  Pertumbuhan  Aset  secara  bersama  sama  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap Return  Saham pada  perusahaan  Perbankan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2013-2017.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  penelitian  yang  telah  dilakukan  dengan  melalui  beberapa  uji  yang  telah  dijelaskan sebelumnya,  maka  diperoleh  kesimpulan  bahwa  sesuai  dengan  rumusan  masalah  dan  tujuan penelitian serta hasil analisis yang telah dilakukan dapat diperoleh kesimpulan sebagai berikut (1)  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  berpengaruh  signifikan  terhadap Return Saham.  Hal  ini ditunjukkan  oleh  koefisien  sebesar  0,025977  dan  nilai  t hitung (2,675175)  >  t tabel (2,05183)  dengan signifikansi sebesar 0.0127 dibawah 0,05 (2) Pengaruh Kebijakan Dividen tidak berpengaruh tidak signifikan  terhadap Return Saham.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  koefisien  sebesar  0.054152  dan  nilai t hitung (0,210132)  >  t tabel (2,05183)  dengan  signifikansi  sebesar  0.8352  diatas  0,05  (3)  Pengaruh Pertumbuhan  Aset  berpengaruh  signifikan  terhadap Return Saham.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh koefisien sebesar 0.037112 dan nilai > t tabel (2,05183) dengan signifikansi sebesar 0.0142 dibawah 0,05  (4)  Pengaruh  Kinerja  Keuangn,  Kebijakan  Dividen,  dan  Pertumbuhan  Aset  secara  bersama- sama  berpengaruh  terhadap Return Saham.  Hal  ini  ditunjukan  oleh  nilai  F-hitung  >  F-table  atau 4,352762  >  2,99  dengan  probabilitas  F- statistics sebesar  0.013011  atau  lebih  kecil  dari  0,05  dan koefisien determinasi sebesar 25,75%.

## REFERENSI
Ardiansyah,  I.,  &  Isbanah,  Y.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Dividen,  Pertumbuhan  Aset,  Ukuran Perusahaan Dan Leverage Terhadap Volatilitas Harga Saham. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan Volume 5 Nomor 3 , 1565-1574.
Arsita, D., & Astohar. (Mei 2012). Analisis Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi return Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan  Manufaktur Yang Go Public Di BEI Periode  2005- 2009). Jurnal
Ilmu Manajemen Dan Akuntansi Terapan Volume 3 Nomor 1 .
Fahmi,  I.  (2013). Analisis  Laporan  Keuangan. Bandung:  Alfabeta.  Fahmi,I.  (2014). Pengantar Manajemen keuangan. Bandung: Alfabeta.
M, H., & A, H. (2009). Analisis Laporan Keuangan Edisi Ke 4. Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Prasetyo,  A.  H.  (2011). Manajemen  Keuangan  Bagi  Manajer  Non  Keuangan  Cetakan  1. Jakarta: PPM.
Rudianto. (2013). Akuntansi Manajemen Informasi Untuk Pengambilan Keputusan Strategi. Jakarta: Erlangga.
Sartono,  A.  (2014). Manajemen  Keuangan,  Teori  Dan  Alikasi. Yogyakarta:  BPFE. Sudana,  I.  M.
(2011). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga.