## ANALISIS  SIGNIFIKANSI  LEVERAGE  DAN KEBIJAKAN DEVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Denny Kurnia Universitas Serang Raya dennyrahmadhiya@gmail.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  signifikansi  leverage  dan  kebijakan  deviden  terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur  keramik,  porselen  dan  kaca  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia.Data  diperoleh  dari  laporan  keuangan  10  tahun  terakhir  dengan  periode 2005-2015,  dalam  penelitian  metode  penelitian  menggunakan  asosiatif  karena  adanya  hubungan variabel  independent  terhadap  variabel  dependent.  Teknik  pengumpulan  data  menggunakan studi  kepustakaan  ( library  research) pengambilan  data  sekunder.  Sampel  yang  digunakan sebanyak  30  sampel  yang  menggunakan  analisis  regresi  berganda,  uji  t,  uji  F  dan  koefisien determinasi.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  NP  =  0.697 – 0.771DER +  4.602DPR,  leverage dengan  proxi  debt  to  equity  ratio  (DER)  memilki  nilai  signifikansi  0.011  mempengaruhi  nilai perusahaan  dengan  proxi  tobin  q,  sedangkan  kebijakan  deviden  dengan  proxi  debt  payout  ratio (DPR)  memiliki  nilai  signifikansi  0,000  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  proxi  tobin  q. Pengaruh  DPR  terhadap  nilai  perusahaan  lebih  signifikan/sangat  berarti  bila  dibandingkan dengan  pengaruh  DER  terhadap  nilai  perusahaan.
Kata Kunci  : Leverage , Kebijakan  Deviden  dan Nilai  Perusahaan.

## PENDAHULUAN
Setiap  pemilik  perusahaan  akan  selalu  menunjukkan  kepada  calon  investor  bahwa perusahaan  mereka  tepat  sebagai  alternatif  investasi  maka  apabila  pemilik  perusahaan  tidak mampu  menampilkan  sinyal  yang  baik  tentang  nilai  perusahaan,  nilai  perusahaan  akan  berada  di atas  atau  dibawah  nilai  yang  sebenarnya.  Sedangkan  nilai  perusahaan    bagi  perusahaan  yang sudah  go  public,  dapat  ditentukan  oleh  mekanisme  permintaan  dan  penawaran  di  bursa,  yang tercermin  dari listing  price (Karnadi,1993)  dalam  Analisa  (2011).Tobin’s  Q merupakan  proxi dari  nilai  perusahaan. Tobin’s  Q  adalah  indikator  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan, khususnya  tentang  nilai  perusahaan,  yang  menunjukkan  suatu  performa  manajemen  dalam mengelola  aktiva  perusahaan. Nilai  Tobin’s  Q  menggambarkan  suatu  kondisi  peluang  investasi yang  dimiliki  perusahaan  (Lang,  et  al  1989)  atau  potensi  pertumbuhan  perusahaan  (Tobin  & Brainard,  1968;  Tobin,  1969)  dalam  Sudiyatno  dan  Puspitasari  (2010).  N ilai  Tobin’s  Q  pada perusahaan  manufaktur  sub  sektor  keramik,  porselen  dan  kaca  dari  tahun  2005 – 2015 menunjukkan  perubahan  setiap  tahun  yang  bervariasi  dan  mengalami  fluktuatif.  Nilai  Tobin’s  Q yang  bermasalah  adalah  nilai  Tobin’s  Q  yang  mengalami  penuru nan.    Pada  perusahaan  tersebut menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  yang  diproksi  oleh  Tobin’s  Q  pada  tahun -tahun  tertentu mengalami  penurunan,  bahkan  ada  beberapa  perusahaan  di  tahun  tertentu  yang  nilai  Tobin’s  Q mengalami  penurunan  yang  drastis.  Rasio leverage merupakan  rasio  yang  menunjukan bagaimana  perusahaan  mampu  untuk  mengelola  hutangnya  dalam  rangka  memperoleh keuntungan  dan  juga  mampu  untuk  melunasi  kembali  hutangnya,  dalam  buku  terjemahan  James C,  Van  Horne  dan  John    M.  Wachowicz,  JR  (2009:479)  dijelaskan  bahwa leverage ialah penggunaan  biaya  tetap  meningkatkan  (atau  menaikan)  profitabilitas.  Investor  akan  melihat bagaimana  perusahaan  dapat  megelola  hutangnya  dengan  baik  bahkan  dalam  keadaan  krisis sehingga  perusahaan  tidak  mudah  untuk  jatuh  dan  bangkrut,  hal  ini  dianggap  penting  ketika investor  akan  menanamkan  saham  pada  suatu  perusahaan,  dalam  penelitian  ini leverage menggunakan  rasio Debt  to  Equity  Ratio (DER).  DER  merupakan  rasio  yang  membandingkan
total  utang  ekuitas.  Semakin  kecil  DER  maka  semakin  baik  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam bertahan  dalam  kondisi  yang  buruk.  Kebijakan  dividen  perusahaan  tercermin  dalam  rasio pembayaran  dividen  ( Dividend  Payot  Ratio ),  dimana  kebijakan  dividen  oleh  perusahaan merupakan  tingkat  pengembalian  investasi  pada  sisi  investor,  sehingga  dapat  dikatakan  DPR pada  hakikatnya  adalah  menentukan  porsi  keuntungan  yang  akan  dibagikankepada  para pemegang  saham,  dan  yang  akan  ditahan  sebagai  bagian  dari  laba  ditahan.  Setiap  variabel  yang akan  diteliti  harus  memiliki  kerkaitan,  seperti leverage yang  menggunakan  rasio debt  to  equity ratio (DER).  DER  merupakan  rasio  yang  membandingkan  total  utang  ekuitas.  Menurut  temuan Wild, et  al .  (2005)  menyebutkan  bahwa  struktur  modal  merupakan  komposisi  pendanaan  antara pendanaan  sendiri  (ekuitas)  dan  utang.  Semakin  tinggi  proporsi  utang  maka  semakin  tinggi harga  saham  dan  ini  mencerminkan  nilai  perusahaan  yang  semakin  tinggi  pula.  Namun  pada  titik tertentu  peningkatan  utang  akan  menurunkan  nilai  perusahaan  karena  manfaat  yang  diperoleh dari  penggunaan  utang  akan  lebih  kecil  daripada  biaya  yang  ditimbulkannyta.  Oleh  karena  itu, menghubungkan  utang  dengan  nilai  perusahaan  menjadi  relevan.Sehingga  terdapat  dua  pendapat yang  berbeda tentang  pengaruh leverage terhadap  nilai  perusahaan.

## Tinjauan  Pustaka, dan  Pengembangan  Hipotesis

## Leverage
Leverage keuangan  adalah  rasio  jumlah  utang  dengan  beban  tetap  terhadap  aktiva  atau rasio  jumlah  utang  terhadap  modal  sendiri.Rasio leverage merupakan  rasio  yang  menunjukan bagaimana  perusahaan  mampu  untuk mengelola  hutangnya  dalam  rangka  memperoleh keuntungan  dan  juga  mampu  untuk  melunasi  kembali  hutangnya,  dalam  buku  terjemahan  James C,  Van  Horne  dan  John    M.  Wachowicz,  JR  (2009:479)  dijelaskan  bahwa leverage ialah penggunaan  biaya  tetap meningkatkan  (atau  menaikan)  profitabilitas.
Rasio leverage merupakan  rasio  untuk  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  mendanai usahanya  dengan  membandingkan  antara  dana  sendiri  ( shareholders  equity )  yang  telah disetorkan  dengan  jumlah  pinjaman  dari  para kreditur  ( creditors )  (Raharjaputra,  2011:200). Dalam  leverage,  rasio  yang  sering  digunakan  adalah  sebagai  berikut  :
a. Debt to Total Assets
Total debt  to  total  assets sering  disebut  sebagai debt  ratio saja,  yaitu  mengukur  jumlah presentase  dari  jumlah  dana  yang  diberikan  oleh  kreditur  berupa  utang  lancer,  utang  bank, obligasi,  dan kewajiban  jangka  panjang  lainnya.

## b. Debt to Equity Ratio
Debt  to  equity  ratio adalah  ukuran  jumlah  utang  atau  dana  dari  luar  perusahaan terhadap  modal  sendiri  ( shareholders  equity ).
Dari rumusan diatas  terdapat  jumlah  hutang,  jumlah  hutang  dapat  berupa  hutang  jangka pendek  atau  disebut  dengan  hutang  lancar  dan  hutang  jangka  panjang.  Hutang  lancar  terdiri  dari hutang  dagang,  wesel  bayar,  gaji  yang  akan  dibayarkan,  biaya  sewa,  bunga  dan  pembiayaan  lain yang  jangka  waktunya  kurang  atau  dalam  kurun  waktu  satu  tahun.  Sedangkan  hutang  jangka panjang  terdiri  dari  hipotik,  obigasi  dan  pembiayaan  lain  yang  jangka  waktu  pembayarannya lebih  dari  satu  tahun.
Selain  hutang,  dalam  rumusan Debt  to  Equity  Ratio terdapat  total  modal  sendiri,  total modal  sendiri  dapat berupa  modal  saham  dan laba yang  ditahan.

## Kebijakan  Dividen
“Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan guna  pembiayaan  investasi  di  masa  datang.  Apabila  perusahaan  memilih  untuk  membagikan laba  sebagai  dividen,  maka  akan  mengurangi  laba  yang  ditahan  dan  selanjutnya  mengurangi total  sumber  dana  intern  atau  internal  financing.  Sebaliknya  jika  perusahaan  memilih  untuk menahan  laba  yang  diperoleh,  maka  kemampuan  pembentukan  dana  intern  akan  semakin  besar.” Agus  Sartono  (2010:281)
Dividen bisa disebut sebagai kompensasi atas kepemilikan saham sebuah perusahaan.Dividen juga digunakan untuk mengetahui tingkat kemakmuran pemegang saham.Semakin  tinggi  dividen  yang  diterima  pemegang  saham  menunjukkan  semakin  bagus kemakmuran  pemegang  saham.  Kebijakan  dividen  menyangkut  keputusan-  keputusan  apakah laba  akan  dibayarkan  sebagai  laba  atau  ditahan  untuk  reinvestasi  dalam  perusahaan  (Sawir, 2004:137)  dalam  Sulistyowati,  Suhadak,  dan Husaini  (2014).
Dividen  adalah  pembagian  laba  kepada  pemegang  saham  berdasarkan  banyaknya  saham yang  dimiliki.  Pembagian  ini  akan  mengurangi  laba  ditahan  dan  kas  yang  tersedia  bagi perusahaan,  tapi  distribusi  keuntungan  kepada  para  pemilik  memang  adalah  tujuan  utama  suatu bisnis.
Atmaja (2008:286) Keterangan  : DPR = Divident Payout Ratio EPS  = Earning Per Share Dalam  rumusan  Divident Payout  Ratio terdapat  dividen  yang  dibagikan  kepada  pemegang saham  dan Earning Per Share, yaitu  laba  bersih  perlembar  saham.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan dalam  mengelola  sumber  daya  pada  tahun  t  yang  tercermin  pada  harga  saham  tahun  t+1  (Sujoko, 2007:44). Nilai  perusahaan  didefinisikan  sebagai  nilai  pasar.  Nilai  pasar  yaitu  rasio  yang menggambarkan  kondisi  yang  terjadi  dipasar.  Rasio  ini  mampu  memberi  pemahaman  bagi  pihak manajemen  perusahaan  terhadap  kondisi  penerapan  yang  akan  dilaksanakan  dan  dampaknya pada  masa  yang  akan  datang  (Fahmi,2012:82).  Nilai  perusahaan  didefinisikan  sebagai  kinerja perusahaan  yang  dicerminkan  oleh  harga  saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan  penawaran di  pasar  modal  yang  merefleksikan  penilaian  masyarakat  terhadap  kinerja  perusahaan  (Harmono, 2009:233). “Nilai  perusahaan  akan  tercermin  dari  harga  sahamnya.  Harga  pasar  dari  saham perusahaan  yang  terbentuk  antara  pembeli  dan  penjual  disaat  terjadi  transaksi  disebut  nilai  pasar perusahaan,  karena  harga  pasar  saham  dianggap  cerminan  dari  nilai  aset  perusahaan sesungguhnya.  Nilai  perusahaan  yang  dibentuk  melalui  indikator  nilai  pasar  saham  sangat dipengaruhi  oleh  peluang-peluang  investasi.  Adanya  peluang  investasi  dapat  memberikan  sinyal positif  tentang  pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  sehingga  dapat  meningkatkan nilai  perusahaan.” Fama  (1978)  dalam  Wahyudi  et.al,  (2006).  Perhitungan  untuk  menentukan nilai  perusahaan  yaitu  T obin’s  Q.  Tobin’s  Q  ditemukan di  dalam  penggunaannya,  menurut Bambang  &  Elen  (2010:15) Tobin’s  Q mengalami  modifikasi.Modifikasi Tobin’s  Q versiChung dan  Pruitt  (1994)  telah  digunakan  secarakonsisten  karena  disederhanakan  diberbagaisimulasi permainan.  Modifikasi  versi  ini  secarastatistik  kira-kira  mendekati Tobin’s Q  asli  dan menghasilkan  perkiraan  99,6%  dari  formulasiaslinya  yang  digunakan  oleh  Lindenberg  & Ross(1981).
Formulasi  rumusnya  sebagai  berikut:
Dimana:
MVS = Market value of all outstanding shares.
D      = Debt. TA    = Firm’s asset’s.
(MVS)  merupakan  nilai  pasar  saham  yang  diperoleh  dari  perkalian  jumlah  saham  yang beredar  dengan  harga  saham  ( Outstanding  Shares*  Stock  Price) .Debt  merupakan  besarnya  nilai pasar hutang,  dimana  nilai  ini  dapat dihitung  dengan  menggunakan  persamaan  sebagai  berikut:
Dimana:
AVCL = Accounting value of the firm’s Current Liabilities.
= Short Term Debt + Taxes Payable.
AVLTD  = Accounting value of the firm’s Long Term Debt.
= Long Term Debt.
AVCA = Accounting value of the firm’s CurrentAssets .
= Cash + Account Receivable + Inventories.
Interpretasi  dari  skor Tobins  Qadalah  sebagai  berikut:

## Skor Interpretasi
Tobin’s  Q  <  1  Menggambarkan  bahwa  saham  dalam  kondisi undervalued. Manajemen telah  gagal  dalam  mengelola  aktiva  perusahaan.Potensi  pertumbuhan  investasi  rendah. Tobin ’s  Q  =  1  Menggambarkan  bahwa  saham  dalam  kondisi average .  Manajemen stagnan dalam  mengelola  aktiva.Potensi  pertumbuhan  investasi  tidak  berkembang.  Tobin’s  Q  >1 Menggambarkan  bahwa  saham  dalam  kondisi overvalued. Manajemen  berhasil  dalam  mengelola aktiva  perusahaan.

## Pengaruh Leverage Terhadap  Nilai Perusahaan
Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007),  meneliti  tentang  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham, Leverage ,  Faktor  Intern  Dan  Faktor  Ekstern  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Penelitian  ini menyimpulkan bahwa leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.Penelitian  ini  juga  didukung  oleh  Setiawan,  Darminto,  dan  Topowijono  (2014) meneliti tentang Pengaruh
Struktur Modal dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan.Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  struktur  modal  yang  diproksi  oleh  DER berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Rasio leverage merupakan  rasio yang  menunjukan  bagaimana  perusahaan  mampu  untuk  mengelola  hutangnya  dalam  rangka memperoleh  keuntungan  dan  juga  mampu  untuk  melunasi  kembali  hutangnya.  Dalam  penelitian ini  menggunakan debt  to  equity  ratio ,  debt  to  equity  ratio  menggambarkan  perbandingan  hutang dengan  ekuitas  dalam  pendanaan  perusahaan  dan  menujukan  kemampuan  modal  sendiri perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya.  Besarnya  hutang  yang  terdapat  dalam  struktur modal  perusahaan  sangat  penting  untuk  memahami  perimbangan  antara  resiko  dan  laba  yang didapat.  Hutang  membawa  resiko  karena  setiap  hutang  pada  umumnya  akan  menimbulkan keterikatan  yang  tetap  bagi  perusahaan  dalam  bentuk  kewajiban  membayar  kewajiban  pokoknya secara  periodik.  Sehingga  dapat  diduga  bahwa  DER  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan..

## Pengaruh  Kebijakan  Dividen Terhadap  Nilai Perusahaan
Rizqia,  Aisjah  and  Sumiati  (2013),  meneliti  tentang Effect  Of  Managerial  Ownership, Financial  Leverage,  Profitability,  Firm  Size,  and  Investment  Opportunity  On  Dividend  Policy and  firm  Value .  Penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen  mempunyai  efek  positif terhadap  nilai  perusahaan. Pada  dasarnya,  laba  bersih  perusahaan  bisa  dibagian  kepada pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  untuk  membiayai
investasi  perusahaan.Kebijakan  dividen  menyangkut  keputusan  tentang  penggunaan  laba  yang menjadi  hak  pemegang  saham.  Menurut  Hatta  (2002),  terdapat  sejumlah  perdebatan  mengenai bagaimana  kebijakan  deviden  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Pendapat  pertama  menyatakan bahwa  kebijakan  dividen  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  yang  disebut  dengan  teori irrelevansi  dividen.  Pendapat  kedua  menyatakan  bahwa  dividen  yang  tinggi  akan  meningkatkan nilai  perusahaan,  yang  disebut  dengan Bird  in  The  Hand  Theory .  Pendapat  ketiga  menyatakan bahwa  semakin  tinggi dividend  payout  ratio suatu  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  tersebut akan  semakin  rendah.  Sehingga  dapat  diduga  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan..

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  diatas  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut  :
H1 : Leverage  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. H2 : Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan
H3 :  Secara  bersama-sama  Leverage  dan  Kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  dibuat  sebagai  suatu  studi  empiris  dalam  rangka  menguji  hipotesis  yang dirumuskan  dimana  untuk  membuktikan  signifikansi  leverage  dan  kebijakan  Dividen  terhadap nilai  perusahaan.  Pada  dasarnya  penelitian  ini  untuk  menguji  hubungan  linier  antara  variabel independen  yaitu  leverage  dan  kebijakan  Dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Operasional variabel  dibutuhkan  untuk  menentukan  jenis  dan  indikator  dari  variabel-variabel  yang  terkait dalam  penelitian.  Penelitian  yang  dilakukan  yaitu  dengan  membagi  variabel  penelitian  sesuai dengan  judul  penelitian  menjadi  tiga  variabel,  adapun  variabel – variabel  tersebut  adalah  :
a) Variabel  Independen  (variabel  Bebas)
1. Rasio leverage
Rasio leverage merupakan  rasio  untuk  mengukur  sejauh  mana  perusahaan  mendanai usahanya  dengan  membandingkan  antara  dana  sendiri  ( shareholders  equity )  yang  telah disetorkan  dengan  jumlah  pinjaman  dari  para  kreditur  ( creditors )  (Raharjaputra, 2011:200).
Rasio  leverage  diproxikan  dengan  Debt to Equity  Ratio  (DER).
2. Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  pemegang  saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba ditahan  guna  pembiayaan  investasi  di masa  datang  (Sartono,  2010:281).
Kebijakan dividen diproxikan dengan Divident Payout Ratio (DPR)
b) Variabel  dependen  (Variabel  Terikat)  yaitu.
Nilai  perusahaan  didefinisikan  sebagai  nilai  pasar.  Nilai  pasar  yaitu  rasio  yang menggambarkan  kondisi  yang  terjadi  dipasar.  Rasio  ini  mampu  memberi  pemahaman  bagi pihak  manajemen  perusahaan  terhadap  kondisi  penerapan  yang  akan  dilaksanakan  dan dampaknya  pada masa  yang  akan datang  (Fahmi,2012:82).
Nilai  perusahaan  yang  di  proxikan  dengan Tobin’s  Q

## Populasi  dan  Sampel Penelitian
Populasi  dalam  penelitian  ini  seluruh  data  yang  berkaitan  dengan  laporan  keuangan. Sehubungan  data-data  tersebut,  maka  peneliti  akan  mengambil  data  yang  menjadi  sampel merupakan  perusahaan  manufaktur  keramik,  porselen  dan  kaca  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Data diperoleh  dari  laporan  keuangan  10 tahun  terakhir  dengan  periode  2005-2015

## Analisis Regresi Berganda
Alat  analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  mempelajari  pengaruh  yang  ada diantara  variabel-variabel  yang  digunakan,  sehingga  pengaruh  variabel  akan  dapat  ditafsir apabila  variabel  yang  lain  telah  diketahui.  Adapun  model  dasar  dari  regresi  linear  berganda  dari penelitian  ini  dapat dirumuskan  sebagai  berikut  :
Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 + e
Keterangan  :
Y = Nilai  Perusahaan a
= Konstanta
b 1 , b 2 = Koefisien  Regresi X 1 = Leverage X 2 = Kebijakan  Dividen e = Variabel  Residual

## HASIL  PENELITIAN  DAN PEMBAHASAN Analisis Data Persamaan  Analisis  Regresi
Dari  hasil  pengujian  asumsi  klasik  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  dinyatakan baik  karena  telah  terbebas  dari  uji  asumsi  klasik  dan  layak  untuk  dilakukan  regresi.  Pengujian analisis  regresi  berganda  dilakukan  untuk  mencari  hubungan  antara  variabel  independen  dan dependen  melalui  pengaruh leverage (DER) dan  Kebijakan  Dividen  (DPR)  terhadap  Nilai Perusahaan  (Tobin’s  Q ).  Metode  ini  dilakukan  dengan  menggunakan  program  spss  v.21  untuk menguji  persamaan  regresi.
Tabel 4.1
Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .697 .362 1.923 .064 DER -.771 .284 -.421  -2.712 .011 DPR 4.602 1.156 .619 3.982 .000 a. Dependent  Variable:  TOBINSQ
Tabel  4.1 diatas  dihitung  secara (simultan)  didapat  persamaan  regresi,  sebagai  berikut  : Y =  0.697 - 0.771 DER + 4.602 DPR

## Pengujian  Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  variabel  independen  dalam  model regresi  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen.  Dimana  pengujian  hipotesis  menggunakan metode  uji  t (pengujian  secara parsial),  uji  f (pengujian  secara simultan).
Uji  t (Pengujian  Parsial)
Untuk  menguji  pengaruh  variabel  bebas  dimana  profitabilitas (return  on  investment) dan resiko  keuangan  berpengaruh  signifikan  atau  tidak  terhadap  harga  sahamsecara  parsial.  Adapun hipotesis  untuk  uji  t, sebagai  berikut  :
H1  =  Profitabilitas (Return  On  Investment) /  Resiko  Keuangan    tidak  mempunyai  pengaruh  yang signifikan  terhadap  harga  saham.
H2  =  Pofitabilitas (Return  On  Investment) mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga saham.
H3 = Resiko  Keuangan mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham.
Uji  t  dilakukan  dengan  cara  membandingkan t hitung dengan t tabel pada  α  =  0.05 (one  tail) dalam  daerah  bebas  (df)  n-k-1  atau  35-2-1  =  32  (n  adalah  jumlah  kasus  dan  k  adalah  jumlah variabel  independen),  dimana  didapat  kesimpulan  sebagai  berikut  :
- Jika t hitung > t tabel maka H 0 ditolak dan H 1 atau H 2 diterima
- Jika t hitung < t tabel maka H 0 diterima dan H 1 atau H 2 ditolak.
Tabel 4.3 Hasil Uji  t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 3386.829 486.756 6.958 .000 ROI 100.709 29.335 .759 3.433 .002 .393 2.543 Resiko -176.357 202.467 -.193 -.871 .390 .393 2.543 a. Dependent Variable: Saham
Tabel  4.3 diatas  dapat disimpulkan  sebagai  berikut  : a. Secara  parsial  pengaruh  profitabilitas  (ROI)  terhadap  harga  saham  dalam  uji  t  didapat  hasil t hitung =  3.433  dan  t tabel =  1.693,  maka  t hitung >  t tabel (3.433  >  1.693)  yang  dapat  disimpulkan bahwa  H 0 ditolak  H 1 diterima  dan  mempunyai  arti  profitabilitas (Return  On  Investment) mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham.
b. Secara  parsial  pengaruh  resiko  keuangan  terhadap  harga  saham  dalam  uji  t  didapat  hasil t hitung = -0.871 dan t tabel = 1.693, maka - t hitung < t tabel (-0.871 < 1.693) yang dapat disimpulkan bahwa  H 0 diterima  H 2 ditolak  dan  mempunyai  arti  resiko  keuangan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham.

## Uji  F (Pengujian  Simultan)
Pengujian  simultan  (uji  f)  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel  dependen  dimana  profitabilitas (return  on  investment) dan  resiko  keuangan terhadap  harga  saham  secara keseluruhan.  Adapun  hasil  uji  F sebagai  berikut  :
Tabel 4.4
Hasil Uji  F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square
F Sig. 1 Regression 73456370.049 2  36728185.024 10.027 .000 b Residual 117215083.346 32 3662971.355 Total 190671453.394 34 a. Dependent Variable: Saham b. Predictors: (Constant), Resiko, ROI
Apabila  statistik F hitung > F tabel, maka  hasilnya  signifikan,  namun  apabila F hitung  < F tabel, maka hasilnya  tidak  signifikan.  Pada  tabel  4.4  diatas  didapat  hasil F hitung sebesar  10.027  kemudian dibandingkan  dengan  statistik F tabel yang  didapat  dari  df1  =  k-1  (3-1  =  2)  dan  df2  =  n-k  (35-3  =
32)  sebesar  3.29,  yaitu  sebagai  berikut  : F hitung > F tabel (10.027  >  3.29)  dengan  tingkat singnifikansi  0.00  lebih  kecil  dari  0.05  yaitu  0.00  <  0.05.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas (return  on  investment) dan  resiko  keuangan  secara  simultan  mempunyai  pengaruh secara signifikan  terhadap  harga  saham.

## Uji  Koefisien Determinasi
Nilai  koefisien  determinasi  ( R  Square )  menunjukan  seberapa  besar  korelasi  atau hubungan  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Koefisiensi  korelasi  dikatakan kuat  apabila  nilai  R  berada  di  atas  0.5  dan  mendekati  1.  Koefisien  determinasi  ( R  Square ) menunjukan  seberapa  besar  variabel  independen  menjelaskan  variabel  dependen.  Nilai R  Square adalah  nol  sampai  dengan  satu,  maka  variabel  independen  memberikan  semua  informasi  yang dibutuhkan  untuk  memprediksi  variabel  dependen.  Sebaliknya,  semakin  kecil  nilai R  Square , maka  kemampuan  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variasi  variabel  dependen  semakin terbatas.  Nilai R  Square memiliki  kelemahan  yaitu  nilai R  Square akan  meningkat  setiap  ada penambahan satu variabel independen, meskipun variabel independen  tersebut  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  variabel  dependen.
Tabel 4.5
Hasil Uji  Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .774 a .600 .559 1591.18703 1.738 a. Predictors: (Constant), Resiko, ROI b. Dependent Variable: Saham
Pada  tabel  4.5  diatas  angka R  Square adalah  0.60%  menunjukan  bahwa  pengaruhnya kuat  antara  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen  dimana  profitabilitas (return  on investment) dan  resiko  keuangan  terhadap  harga  saham  sebesar  60%  dan  sisanya  40% dipengaruhi  oleh  faktor  lain  di  luar  penelitian.    Hasil  yang  didapat  mengenai  tingkat  pengaruh antar  ketiga  variabel  tersebut  digunakan  ukuran  sebagaimana  yang  dijelaskan  oleh.  (Sugiyono dan  Agus  Susanto,  2015  :  266).  Adapun  tabel  interprestasi  terhadap  koefisien  determinasi, sebagai  berikut  :
Tabel 4.6 Interprestasi  Terhadap  Koefisien Determinasi Besarnya Nilai R 2 Tingkat  Hubungan 0.00 – 0.199 Sangat  Rendah 0.20 - 0.399 Rendah 0.40 – 0.599 Sedang 0.60 – 0.799 Kuat 0.80 – 0.1000 Sangat  Kuat

## Pembahasan
Pengaruh  Profitabilitas (Return On Investment) terhadap  harga  saham Hasil  hipotesis  dalam  uji  t  (secara  parsial)  mengenai  pengaruh  profitabilitas  (return  on investment)  terhadap  harga  saham  diperoleh  t hitung =  3.433  dan  t tabel =  1.693,  maka  t hitung >  t tabel (3.433  >  1.693)  yang  dapat  disimpulkan  bahwa  H 0 ditolak  H 1 diterima  dan  mempunyai  arti profitabilitas (Return  On  Investment) mempunyai  pengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham. Berdasarkan  dari  data  empiris  yang  ada  dan  dari  hasil  penelitian  yang  diperoleh, mengindikasikan  bahwa  tingkat  pengembalian  profitabilitas (return  on  investment) yang merupakan  perbandingan  antara    laba  bersih  setelah  pajak  dengan  total  asset  dapat mempengaruhi  secara  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  diperkuat  dengan  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Indra  R.Onibala  (2014)  yang  menyatakan  bahwa  variabel  return  on  asset
berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham  dimana  perbandingan return  on  asset sama dengan return  on  investment .  Sehingga  apabila  tingkat return  on  investment naik  maka mempengaruhi  harga  saham  begitupun  jika return  on  investment turun  maka  akan mempengaruhi  harga  saham.

## Pengaruh  Resiko keuangan terhadap  harga  saham
Berdasarkan  hasil  hipotesis  dalam  uji  t  (secara  parsial)  mengenai  pengaruh  profitabilitas (return  on  investment) terhadap  harga  saham  dalam  uji  t  didapat  hasil  t hitung =  -0.871  dan  t tabel = 1.693  maka  -  t hitung <  t tabel (-0.871  < 1.693) yang dapat disimpulkan bahwa H 0 diterima H 2 ditolak dan mempunyai  arti  resiko  keuangan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham. Pengaruh  Profitabilitas (Return  On  Investment) dan  resiko  keuangan  terhadap  harga saham
Pada  hasil  uji  F  (secara  simultan)  atau  ANNOVA (Analisys  Of  Varians) diperoleh  nilai df1 = k-1 (3-1 = 2) dan df2 = n-k (35-3 = 32) sebesar 3.29, yaitu sebagai berikut : F hitung > F tabel (10.027  >  3.29)  dengan  tingkat  singnifikansi  0.00  lebih  kecil  dari  0.05  yaitu  0.00  <  0.05. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas (return  on  investment) dan  resiko  keuangan secara  simultan  mempunyai  pengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  sama dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Indra  R.Onibala  2014)  yang  menunjukan  F  Hitung 273.403  berarti  F  hitung  >  F  tabel  (df  1,  ,0.05)  199.5000.  Dengan  demikian  menolak  Ho,  yang menyatakan  tidak  ada  hubungan  linier  antara  variabel  bebas  dengan  variabel  tidak  bebas,  dan menerima  Ha  ;  ada  hubungan  linier  antara  variabel  bebas  dengan  variabel  tidak  bebas.  Angka R Square adalah  0.60%  menunjukan  bahwa  pengaruhnya  kuat  antara  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  dimana  profitabilitas (return  on  investment) dan  resiko  keuangan  terhadap harga  saham  sebesar  60%  dan  sisanya  40%  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  di  luar  penelitian  seperti Current Ratio, Debt to Equity Ratio .

## KESIMPULAN  DAN SARAN
Setelah  melakukan  analisa  dan  pengujian  hipotesis  tentang  pengaruh  profitabilitas (Return  On  Investment) dan  resiko  keuangan  terhadap  harga  saham  pada  perusahaan telekomunikasi  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  periode  2009 – 2015  diperoleh kesimpulan,  sebagai  berikut  :  Profitabilitas (return  on  investment) berpengaruh  singnifikan terhadap  harga  saham  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  periode 2009 – 2015.  Resiko  keuangan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan telekomunikasi  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  periode  2009 – 2015.  Profitabilitas (return on  investment) dan  resiko  keuangan  secara  simultan  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham  perusahaan  telekomunikasi  yang  terdaftar  di bursa  efek  Indonesia  periode  2009 – 2015. Dengan  melihat  keterbatasan  penelitian  ini,  maka  penulis  menyadari  bahwa  masih terdapat  ketidaksempurnaan  dalam  penelitian  ini.  Sehingga  penulis  menyarankan  untuk penelitian  selanjutnya,  sebagai  berikut  :  Penelitian  selanjutnya  disarankan  tidak  hanya  pada perusahaan  sektor  telekomunikasi  saja,  namun  dapat  dilakukan  pada  semua  jenis  perusahaan  jasa dan  manufaktur.  Disarankan  periode  pengamatan  atau  penelitian  sebaiknya  dilakukan  lebih  lama agar  data  yang  diolah  valid.  Penelitian – penelitian  selanjutnya  hendaknya  menggunakan  rasio – rasio  keuangan  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  harga  saham,  karena  masih  banyak  rasio – rasio  keuangan  yang  berpengaruh  dalam  harga  saham.  Pada  penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan  alat  uji  selain  regresi  berganda.

## DAFTAR  PUSTAKA
Anoraga,  Pandji.  2011. Pengantar  Pasar Modal.  Jakarta:  Rineka  Cipta Astuti,  Dewi.  2009. Manajemen  Keuangan  Perusahaan.  Ghalia  Indonesia.  Jakarta Arifin,  Ali.  2008.  Membaca  Saham  Teori  Permainan  Saham  Kapan  Sebaiknya  Membeli  Kapan Sebaiknya  Menjual.  Yogyakarta:  Salemba  Empat
Brigham,  E.P, dan Houston,  J.F. 2010. Manajemen  Keuangan.  Edisi  Kesebelas (terjemahan). Jakarta:  Salemba  Empat
Brigham,  E.P,  dan  Houston,  J.F.  2011.  Manajemen  Keuangan.  Edisi  Keduabelas(terjemahan). Jakarta:  Salemba  Empat Cahyani,  Nuvita  dwi.  2012. ”Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Keuangan,  Nilai Perusahaan, Struktur  Kepemilikan,  ukuran  Perusahaan,  dan  Jenis  Industri  Terhadap  Praktek Perataan Laba Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2005 sampai dengan 2010”. Juraksi.  Vol.1.  No.2
Fahmi,  Irham.  2014. Pengantar  Manajemen  Keuangan  Teori  dan Soal  Jawab. Alfabeta.  Bandung Ghozali,  Imam.  2010.  Aplikasi  Multivariate  dengan  Program  SPSS.  Semarang.  Universitas
Diponegoro
Hanafi,  Mamduh.  2010. Manajemen  Keuangan.  Edisi  Kesatu. Yogyakarta:  BPFE Hanafi,  Mamduh  M  dan  Abdul  Halim.  2009.  Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  Keempat,
ISBN.Jakarta
Hasibuan,  H Malayu.  2011. Manajemen  Dasar, Pengertian,  dan Masalah.  Jakarta:  Bumi  Aksara Hartono,  Jogiyanto.  2011.  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi.  Edisi  Ke-11.  Yogyakarta:
Universitas  Gadjah  Mada
Horne,  James  C.  Van  dan  John  M.  Wachowicz.  2012.  Prinsip-Prinsip  Manajemen  Keuangan Edisi  Ke-13 Buku  1. Salemba  Empat.  Jakarta Moh. Nazir.  2014. Metode Penelitian  Cetakan Kesembilan.  Ghalia  Indonesia.  Bogor Onibala, Indra R. 2014. “Pengaruh Profitabili tas dan Resiko Keuangan Terhadap Harga Saham Xl  Axiata  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2007 sampai dengan 2012” Jurnal  EMBA.  Vol.2.  No.1 Rusli,  Linda.  2011. “ Pengaruh  Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia ”. Jurnal  Bisnis Manajemen  dan Ekonomi.  Vol.10.  No.2
Sartono,  Agus.  2010.  Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Aplikasi.  Edisi  Keempat.  Cetakan Keempat.  BPFE. Yogyakarta
Sekaran,  Uma.  2009. Metodologi  Penelitian  Untuk  Bisnis.  Edisi  4. Jakarta:  Salemba  Empat Sugiyono,  dkk. 2015. Cara Mudah  Belajar  SPSS dan Lisrel.  Alfabeta.  Bandung Yulia.  Efni.  2007.  Pengaruh Suku  Bunga  Deposito,  SBI,  Kurs  Dan  Inflasi  Terhadap  Harga Saham  Perusahaan  Real Estate Dan Property di Bursa Efek Indonesia. Universitas Riau. Pekanbaru