Impact Of Company Size, Capital Structure And Dividend Policy On Company Value (Empirical Study Of Manufacturing Companies Listed On The Indonesia Stock Exchange (IDX) During the 2020-2021 Covid-19 Pandemic)
Dampak Ukuran Perusahaan, Struktur Modal Dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Selama Pandemi Covid-19 Tahun 2020-2021)
Mariska Amaliya Issyarofah 1* , Rr. Tjahjaning Poerwati 2
Universitas Stikubank Semarang 1,2 maliya13254@gmail.com 1
* Corresponding Author

## ABSTRACT
Firm value is a measure of investor perception of a company as seen in the company's stock price. This research is to find empirically the effect of company size, capital structure and dividend policy on company value  in  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  during  the  Covid-19 pandemic  in  2020-2021.  The  research  data  is  quantitative  data  generated  from  secondary  data.  The sampling  technique  used  purposive  sampling  technique  and  obtained  research  samples  that  could  be processed as many as 103 samples. The analysis used is multiple linear regression analysis. The results of the study show that dividend policy has an effect on firm value, while firm size and capital structure have no effect on firm value. Based on this research, the implications for accounting are in the form of empirical evidence that firm size and capital structure can affect firm value while dividend policy does not affect firm value. This research can be a reference in making decisions to invest in the company.
Keywords : Firm Value, Capital Structure, Dividend Policy, Firm Size

## ABSTRAK
Nilai perusahaan merupakan tolak ukur presepsi investor terhadap suatu perusahaan yang terlihat pada harga saham perusahaan. Penelitian ini untuk menemukan empiris pengaruh ukuran perusahaan, struktur modal dan kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama pandemic covid-19 tahun 2020-2021. Data penelitian merupakan data kuantitatif  yang  dihasilkan  dari  data  sekunder.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive sampling dan diperoleh sampel penelitian yang dapat diolah sebanyak 103 sampel. Analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan, sedangkan ukuran perusahaan dan struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berdasarkan penelitian ini, implikasi bagi akuntansi yaitu berupa bukti  empiris  bahwa  ukuran  perusahaan,  dan  struktur  moal  dapat  berpengaruhh  terhadap  nilai perusahaan sedangkan kebijakan deviden tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini dapat menjadi acuan dalam pengambilan keputusan untuk berinvestasi dalam perusahaan.
Kata Kunci: Nilai Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Struktur Modal, Kebijakan Deviden

## 1. Pendahuluan
Kapasitas i perusahaan i untuk i meningkatkan i nilainya i sering i dievaluasi i oleh i calon i investor i dengan i menggunakan i berbagai i kriteria. i Nilai i perusahaan i dapat i dipengaruhi i oleh i faktor-faktor i ini. i Studi i ini i menggunakan i ukuran, i struktur, i dan i kebijakan i dividen i perusahaan i untuk i mengetahui i apakah i dapat i meningkatkan i nilainya.
Selama pandemi covid melanda Indonesia dimulai 2 Maret 2020 sampai dengan 30 Mei 2022  menyebabkan  perekonomian  negara  memburuk  dan  perusahaan  sulit  untuk  mencapai tujuannya  yaitu  memaksimalkan  laba  dengan  memanfaatkan  sumber  daya  yang  ada.  Hal  ini dikarenakan  terjadinya  penurunan  atas  permintaan  terhadap  kebutuhan  barang  yang
mempengaruhi  stabilitas  produksi,  akibatnya  perputaran  bisnis  tidak  berjalan  semestinya, sehingga  perusahaan  sulit  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui  pemaksimalan  laba yang ingin diperoleh.
Nilai  perusahaan  merupakan  cerminan  kondisi  perusahaan  dimana  calon  pemegang saham  dapat  menilai  kondisi  perusahaan  berdasarkan  kinerja  keuangan  perusahaan (Purnamasari  dan  Fauziah,  2022).  Perkembangan i harga i saham i tidak i terlepas i dari i kinerja i keuangan i perusahaan, i karena i jika i kinerja i perusahaan i naik, i maka i harga i saham i juga i cenderung i mengalami i kenaikan.  Pandemi  covid  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  karena perusahaan memberlakukan sistem dua pekan kerja dua pekan libur yang dapat menyebabkan kinerja  operasional  dan  kinerja  keuangan  perusahaan  menurun  sehingga  perusahaan  dapat mengalami kebangkrutan.
Adanya  fenomena  pada  awal  pandemi  Covid  melanda  Indonesia,  pada  bulan  Maret 2020  menyebabkan  terjadinya  ketidakstabilan  indeks  Manufaktur  Indonesia  yang  menurun drastis dari bulan Maret sebesar 45,3 menjadi 27,5 pada bulan April 2020. Di bulan Mei hingga Agustus  indeks  Manufaktur  perlahan  meningkat  dari  28,6  menjadi  50,8.  Namun,  pada  bulan September indeks Manufaktur kembali mengalami penurunan menjadi sebesar 47,2 dan mulai bulan  Oktober  2020  hingga  Januari  2021  indeks  Manufaktur  Indonesia  mengalami  kenaikan secara  berturut-turut  hingga  mencapai  angka  52,2.  Namun,  indeks  Manufaktur  kembali menurun pada bulan Februari 2021 di angka 50,9. Pada bulan Maret 2021 hingga Mei 2021 indeks  Manufaktur  Indonesia  kembali  meningkat  menjadi  55,3.  Di  bulan  Juni  2021  indeks Manufaktur kembali menurun di angka 40,1 pada bulan Juli dan kembali meningkat hingga bulan Oktober 2021 hingga mencapai angka 57,2 dan menjadi angka tertinggi selama pandemi Covid melanda Indonesia. Namun indeks Manufaktur kembali menurun pada i bulan i November i 2021
i sebesar i 53,9 i dan i bulan i Desember i 2021 i menjadi i sebesar i 53,5.
Fenomena i Purchasing i Managers i Index i (PMI) i perusahaan i manufaktur i Indonesia i turun i dari i 45,3 i pada i Maret i 2020 i menjadi i 27,5 i pada i April i 2020 i menunjukkan i bahwa i wabah i Covid- 19 i yang i melanda i Indonesia i pada i Maret i 2020 i menjadi i penyebab i turunnya i nilai i PMI i Manufaktur i Indonesia. Hal ini menyebabkan terjadinya  ketidakstabilan nilai PMI Indonesia dan menjadikan  nilai  PMI  Indonesia  berada  di  level  tertekan  atau  kontraksi.  Indeks  manufaktur Indonesia perlahan membaik dari bulan ke bulan, sehingga pada bulan Desember 2021 nilai PMI Indonesia berada di angka 53,5 sehingga nilai PMI Indonesia berada di level ekspansi, Dikatakan level ekspansif apabila nilai PMI masih di atas 50. Sebaliknya, apabila nilai PMI di bawah 50 industri manufaktur berada di level tertekan atau kontraksi.
Calon i investor i sering i menggunakan i berbagai i faktor i untuk i mengevaluasi i kemampuan i perusahaan i untuk i meningkatkan i nilainya. i Faktor-faktor i tersebut i dapat i berdampak i pada i nilai i perusahaan. i Ukuran, i struktur, i dan i kebijakan i dividen i digunakan i dalam i penelitian i ini i untuk i menentukan i kapasitas i perusahaan i dalam i meningkatkan i nilainya.
Jika i melihat i faktor-faktor i yang i mempengaruhi i nilai i perusahaan, i temuan i penelitian i sebelumnya i sangat i beragam. i Menurut i (Purnamasari i dan i Fauziah, i 2022), i nilai i suatu i perusahaan i tidak i dipengaruhi i oleh i ukuran, i struktur i modal, i atau i kebijakan i dividennya. i Menurut i penelitian i (Novika i dan i Nurhayati, i 2022), i ukuran i perusahaan i dan i struktur i modal i tidak i berpengaruh i signifikan i terhadap i nilai. i Menurut i penelitian i (Agatha i dan i Irsad, i 2021), i ukuran i perusahaan i dan i kebijakan i dividen i berpengaruh i positif i tetapi i dapat i diabaikan i terhadap i nilai i perusahaan, i sedangkan i struktur i modal i berpengaruh i negatif i tetapi i dapat i diabaikan. i Kajian i berbeda i oleh i (Gz i dan i Lisiantara, i 2022) i menemukan i bahwa i ukuran i perusahaan i dan i kebijakan i dividen i berpengaruh i positif i dan i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan, i sedangkan i struktur i modal i berpengaruh i negatif i dan i signifikan.
Dikarenakan  beberapa  hasil  penelitian  tersebut  saling  bertentangan,  penelitian i ini i dilakukan i untuk i menguji i dan i memberikan i bukti i baru i mengenai i pengaruh i ukuran i perusahaan, i struktur i modal, i dan i kebijakan i dividen i terhadap i nilai i perusahaan i pada i perusahaan i manufaktur
i yang i terdaftar i di i BEI i pada i masa i pandemi i covid-19 i tahun i 2020-2021. i Berdasarkan i beberapa
i hasil i penelitian i sebelumnya, i penelitian i ini i masih i menarik i untuk i diteliti i kembali i karena i masih
i terdapat i perbedaan i hasil i penelitian i sebelumnya. i Di i masa i pandemi i Covid-19 i di i Indonesia,
i penelitian i ini i sangat i membantu i para  investor i dan i calon i investor i yang i ingin i berinvestasi i di i suatu i perusahaan.

## 2. Tinjauan Pustaka

## Packing Order Theory
Packing i Order i Theory i Menurut i (Wicaksono i dan i Mispiyanti, i 2020), i bisnis i akan i lebih i memilih i menggunakan i pendanaan i internal i daripada i pendanaan i eksternal. i Ada i dua i tingkatan i pendanaan i dalam i teori i ini: i pendanaan i internal, i yang i dapat i berasal i dari i laba i ditahan, i dan i pendanaan i eksternal, i yang i berasal i dari i hutang i dan i saham. i Perusahaan i akan i menggunakan i dana i tersebut i untuk i melunasi i utang i atau i berinvestasi i pada i surat i berharga i jika i dana i internal i yang i diperolehnya i lebih i besar. i Sebaliknya, i jika i bisnis i mengalami i kerugian, i ia i akan i menjual i sekuritas i atau i mengurangi i saldo i kasnya. i Selain i itu, i diduga i bahwa i ketika i sebuah i perusahaan i membutuhkan i dana i tambahan, i ia i mengeluarkan i hutang i terlebih i dahulu, i baru i kemudian i sekuritas.
Trade-off Theory Teori i lain i yang i digunakan i dalam i penelitian i ini i adalah i teori i trade-off. i Trade-off i theory i merupakan i model i struktur i modal i yang i berdasarkan i pada i pertukaran i keuntungan i dengan i kerugian i atas i penggunaan i utang. i Trade-off i theory i mengungkapkan i bahwa i ada i struktur i modal i dan i rasio i utang i yang i optimal i dalam i keuangan i perusahaan.
Sumber imodal iyang i paling i mahal i digunakan i sebagai i dasar i pembuatan i keputusan i oleh i perusahaan i mengenai i struktur i modal i (Wicaksono i dan i Mispiyanti, i 2020). i Penggunaan i utang i dapat i membantu i perusahaan i dalam i meningkatkan i nilai ip erusahaan, i akan i tetapi i hanya i sampai i titik i tertentu. i Apabila i telah i melewati i titik i tersebut i akan i berdampak i pada i penurunan i nilai i perusahaan.
Nilai Perusahaan Harga i saham i perusahaan i biasanya i mengungkapkan i nilai i perusahaan i perusahaan, i yang i merupakan i ukuran i persepsi i investor i terhadap i bisnis i tersebut. i Persepsi i investor i juga i akan i terpengaruh i jika i nilai i perusahaan i naik, i karena i investor i akan i lebih i percaya i pada i prospek i masa i depan i perusahaan i yang i menjanjikan i (Gz i dan i Lisiantara, i 2022). i Harga i saham i yang i dipengaruhi i oleh i perubahan i kondisi i pasar i dan i menjadi i tolok i ukur i nilai i perusahaan i menjadi i pertimbangan i dalam i menentukan i nilai i perusahaan. i Berikut i adalah i rumus i yang i digunakan i untuk i menghitung i Price i Book i Value i (PBV) i yang i digunakan i untuk i mengukur i nilai i perusahaan i dalam i penelitian i ini (Brigham dan Houston, 2019) :

## Ukuran Perusahaan
Menurut (Arsyada dkk, 2022), “ukuran i perusahaan” i adalah i gambaran i besar i kecilnya i perusahaan i yang i ditentukan i oleh i nilai i total i aset i perusahaan. i Ketika i sebuah i perusahaan i memiliki i total i aset i yang i banyak i menunjukkan i telah i mencapai i kematangan, i ketika i arus i kas i positif i dan i perusahaan i dianggap i memiliki i prospek i jangka i panjang i yang i baik. i Logaritma i natural i (Ln) i dari i total i aset i digunakan i dalam i penelitian i ini i untuk i menentukan i ukuran i perusahaan i dengan i menggunakan i rumus i di i bawah i ini (Brigham dan Houston, 2019):
PBV = (Harga Saham Pasar)/(Nilai Buku Saham)
SIZE = Ln( Total Asset )

## Struktur Modal
Pembiayaan i nilai i saham i biasa i perusahaan i (ekuitas) i dan i hutang i adalah i struktur i modal i (Arsyada i et i al., i 2022). i Debt i to i Equity i Ratio i (DER) i dapat i digunakan i untuk i mengukur i struktur i modal i dalam i penelitian i ini. i Rasio ikeuangan i yang i disebut i Debt i to i Equity i Ratio i menunjukkan i bahwa i total i hutang i dan i modal i perusahaan i adalah i identik. i Berikut i adalah i salah i satu i cara i untuk
i merumuskan i DER (Brigham dan Houston, 2019) :
Kebijakan Deviden Kebijakan i deviden i merupakan i keputusan i perusahaan i mengenai i seberapa i banyak i keuntungan i yang i akan i dibagikan i kepada i pemegang i saham, i serta i apakah i keuntungan i tersebut i akan i dibayarkan i sebagai i deviden i atau i laba i ditahan i untuk i kepentingan i perusahaan i (Alawiyah,
i dkk. i 2022). i Kebijakan i deviden i dapat i diukur i menggunakan i Dividend i Payout i ratio i (DPR) i dengan i rumus (Brigham dan Houston, 2019) :
Model Penelitian Penelitian  iini i bertujuan i untuk i menemukan i bukti i empiris i yang i dapat i mengurangi i research i gap i ukuran i perusahaan, i struktur i modal i dan i kebijakan i deviden i terhadap i nilai i perusahaan. i Model i penelitian i ini i dapat i digambarkan i pada i gambar i 1 i berikut :
Gambar 1. Model Penelitian
Pengembangan Hipotesis Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Menurut i (Purnamasari i dan i Fauziah, i 2002), i kinerja i perusahaan i dapat i diukur i dari i ukurannya; i ukuran i perusahaan i yang i besar i menunjukkan i bahwa i perusahaan i tersebut i juga i berkinerja i baik i dalam i hal imenghasilkan i laba i penjualan. i Harga i saham i perusahaan i besar i lebih i tinggi i daripada i bisnis ikecil i karena i preferensi i investor i terhadap i kinerja i perusahaan i besar i yang i stabil i dan i risiko i kebangkrutan i yang i rendah. Hal i ini i didukung i oleh i penelitian i yang i dilakukan i (Agatha i dan i Irsad, i 2021), i Purwani i dan i Santoso i (2022), i (Gz i dan i Lisiantara, i 2022), i (Nofika i dan i Nurhayati, i 2022), i Arsyada i dkk. i (2022), i dan i Novita i dkk, i 2022) i yang i menyatakan i bahwa i ukuran i perusahaan i memiliki i pengaruh i positif i terhadap i nilai i perusahaan. i Berdasarkan i uraian i di i atas, i maka i hipotesis i yang i diajukan i pada i penelitian i ini i adalah:
H1: Semakin besar ukuran perusahaan, maka semakin tinggi nilai perusahaan.
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
DER = (Total Utang)/(Total Ekuitas)
DPR = (Deviden Per Saham)/(Laba Per Saham)
Karena i struktur i modal i yang i buruk i dapat i berdampak i pada i posisi i keuangan i perusahaan
i serta i nilainya, i struktur i modal i menjadi i isu i krusial i bagi i bisnis i (Gz i dan i Lisiantara, i 2022). i Semakin
i rendah i rasio i DER, i semakin i kecil i risiko i bisnis i karena i total i hutangnya i lebih i kecil i dari i modalnya. Investor i memiliki i pandangan  iyang i menguntungkan i terhadap i suatu i perusahaan, i artinya i ketika i harga i saham i naik i maka i nilai i perusahaan i juga i akan i naik. i Investor i lebih i menyukai i bisnis i yang i memiliki i tingkat i risiko i rendah. i Menurut i (Purwani idan i Santoso, i 2022) i serta i (Novika i dan i Nurhayati, i 2022), i struktur i modal i berpengaruh i positif i terhadap i nilai i perusahaan. i Pernyataan i ini i didukung i oleh i penelitian. i Hipotesis i yang i diajukan i penelitian i ini i didasarkan i pada i uraian i di i atas :
H2: Semakin tinggi struktur modal, maka semakin besar nilai perusahaan
Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan i deviden i merupakan i kebijakan i yang i dibuat i untuk i menciptakan i keseimbangan i antara i deviden i periode i saat i ini i dengan i pertumbuhan i periode i mendatang i dengan i memaksimalkan i harga i saham i perusahaan i (Alawiyah  idkk, i 2022). i Kebijakan i deviden i memuat i beberapa  ikebijakan i perusahaan i terkait i tingkat i pembagian i deviden i yang i harus i dibagikan i kepada i para i pemegang  isaham i dan i laba i yang i diperoleh. i Besarnya i deviden i yang i dibagikan i kepada i para i pemegang i saham i dapat i meningkatkan i harga i saham i dan i berdampak i juga i pada i peningkatan i nilai i perusahaan.
Hal i ini i didukung i oleh i penelitian i yang i dilakukan i oleh i (Wicaksono i dan i Mispiyanti, i 2020), i Agatha i dan i Irsad i (2021), i (Gz i dan i Lisiantara, i 2022) i yang i menyatakan i bahwa i kebijakan i deviden i berpengaruh i positif i terhadap i nilai i perusahaan. i Berdasarkan i uraian i di i atas, i maka i hipotesis i yang i diajukan i pada i penelitian i ini i adalah:
H3: Semakin baik kebijakan deviden, maka semakin tinggi  nilai perusahaan
3. Metode Penelitian Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel Populasi i penelitian i ini i terdiri i dari i 198 i perusahaan i manufaktur i yang i akan i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i (BEI) i antara i tahun i 2020 i dan i 2021. i Purposive i sampling i digunakan i untuk i memilih i sampel i penelitian i dari i populasi i ini. i Tabel i berikut i menampilkan i hasil i pengambilan i sampel :
Tabel 1.
Data i perusahaan i yang i terpilih i menjadi i sampel i yaitu i sebanyak i 66 i x i 2 i tahun i = i 132 i data i perusahaan i Manufaktur i yang i terdaftar i di i Bursa i Efek i Indonesia i (BEI) i selama i Covid-19 i periode i 2020-2021.
Jenis, Sumber dan Teknik Pengumpulan Data Penelitian i ini i menggunakan i data i sekunder i berupa i laporan i keuangan i sebagai
i sumbernya. i Data i penelitian i ini i berasal i dari i laporan i keuangan i tahunan i yang i disediakan i oleh
i bisnis i terkait, i sehingga i berasal i dari i sumber i sekunder. i Bursa i Efek i Indonesia i (BEI) i menyediakan
i data i sekunder i penelitian ( www.idx.co.id ).
Teknik i untuk i menggunakan i metode i dokumentasi i untuk i mengumpulkan i data i untuk i penelitian i ini. i Metode i dokumentasi i melibatkan i pengumpulan i informasi i dari i laporan i keuangan i tahunan i yang i diposting i di i Bursa i Efek i Indonesia i (BEI) i selama i periode i Covid-19 i dari i tahun i 2020
i hingga i 2021.
Teknik Analisis Data Teknik i analisis i data i pada i penelitian i ini i menggunakan, i antara i lain i uji i normalitas, i uji
i asumsi i klasik,
i uji i model i dan i uji i hipotesis.

## 4. Hasil dan Pembahasan Statistik Deskriptif
Hasil i 66 sampel i data i perusahaan i manufaktur i untuk i tahun i 2020-2021 i dihasilkan i oleh i penelitian i ini. i Namun i dari i 132 i data i dalam i penelitian i ini i yang i memenuhi i kriteria  sampel, i terdapat data i yang i belum i lolos i uji i normalitas, i sehingga i data i ekstrim i harus i dihilangkan melalui i transformasi i data i agar i mendapat hasil i data yang i normal. i 103 i bisnis i manufaktur i menerima i data i normal i setelah i proses i penghapusan i data i ekstrim.
Tabel 2. Statistik Deskriptif Sesudah Transformasi Data
Variabel  ukuran i perusahaan i (X1) i memiliki i rata-rata i sebesar i 5,3839,  dengan  nilai standar i deviasi i sebesar i 0,12939 yang menunjukkan bahwa nilai standar deviasi lebih rendah dibandingkan nilai rata-rata. Hal ini mengidentifikasikan bahwa data variabel ukuran perusahaan dikatakan baik.
Variabel struktur i modal i (DER) i memiliki i rata-rata i sebesar i 0,7757, dengan nilai i standar i deviasi i sebesar i 0,27688  yang  menunjukkan  bahwa  nilai  standar  deviasi  lebih  rendah dibandingkan  nilai  rata-rata.  Hal  ini  mengidentifikasikan  bahwa  data  variabel  struktur  modal dikatakan baik.
Variabel i kebijakan i deviden i (DPR) i memiliki i rata-rata i sebesar i 0,6056, i standar i deviasi i sebesar i 0,26561 yang menunjukkan bahwa nilai standar deviasi lebih rendah dibandingkan nilai rata-rata. Hal ini mengidentifikasikan bahwa data variabel kebijakan deviden dikatakan baik.

## Uji Normalitas
Untuk i melihat i model i regresi i berdistribusi i normal i atau i tidak i menggunakan i uji i analisis i statistik i untuk i mengetahui i nilai i Skewness i dan i Kurtosis i dari i residual. i Uji i normalitas i residual i adalah i sebagai i berikut :
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi Data N Skewness Kurtosis Statistik Statistik Std. Error Statistik Std. Error 103 .207 .238 -.289 .472 103 N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Transform_X1 103 5.09 5.72 5.3839 .12939 Transform_X2 103 .26 1.43 .7757 .27688 Transform_X3 103 .01 1.27 .6056 .26561 Transform_Y 103 .45 2.79 1.3524 .57125 Valid N (listwise) 103
Berdasarkan  data  pada  tabel  3  uji  normalitas  setelah  transformasi  di  atas,  dapat disimpulkan bahwa  nilai Skewness sebesar 0,858 < 1,96 dan nilai Kurtosis sebesar -0,599 < 1,96, sehingga  output  data  pada  penelitian  ini  dikategorikan  sebagai  data  residual  berdistribusi normal.

## Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinieritas
Uji imultikolinieritas i bertujuan i untuk i menguji i apakah i ada i hubungan i timbal i balik i antar i variabel i independen i dalam i model i regresi (Ghozali, 2021). Tabel 4. Hasil Uji Multikolinieritas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant) -1.557 2.323 -.670 .504 Transform_X1 .448 .445 .102  1.009 .316 .871 1.148 Transform_X2 .101 .206 .049 .489 .626 .885 1.129 Transform_X3 .688 .210 .320  3.271 .001 .923 1.083 Berdasarkan i tabel i 4 hasil dari uji Multikolinieritas menunjukkan i bahwa i masing-masing i variabel i independen  yaitu  ukuran  perusahaan,  struktur  modal  dan    kebijakan  deviden i menunjukkan i nilai i Tolerance i > i 0,10 i dan i VIF i <10. Dengan demikian dapat i disimpulkan i bahwa i data i yang i di i uji i terbebas i dari i gejala i multikolinieritas i antar i variabel.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji i heteroskedastisitas i bertujuan i untuk i mengetahui i apakah i terdapat i ketidaksamaan i varians i antara i satu i pengamatan i residual i dengan i pengamatan i lainnya i dalam i model i regresi (Ghozali, 2021).
Tabel 5. Hasil Uji Heterokedastisitas Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) .541 .241 2.240 .027 Transform_X1 -.088 .046 -.202 -1.909 .059 Transform_X2 .001 .022 .004 .036 .971 Transform_X3 .002 .022 .011 .111 .912 a. Dependent Variable: ABS_RES Berdasarkan i hasil i pengujian i pada i tabel i 5 i di i atas i menunjukkan i bahwa i nilai i signifikan i dari i ketiga i variabel i dari i penelitian i ini i lebih i besar i dari i 0,05. i Oleh i karena i itu i dapat i disimpulkan i bahwa i model i regresi i tidak i terjadi i gejala i heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Uji i autokorelasi i digunakan i untuk i mengetahui i apakah i dalam i model i regresi i linier i terdapat i korelasi i antara i kesalahan i pengganggu i pada i periode i t-1 i (sebelumnya) i dengan i kesalahan i pengganggu i pada i periode i t (Ghozali, 2021).
Tabel 6. Hasil Uji Autokorelasi
Berdasarkan i hasil i di i atas, i menunjukkan i batas i bawah i (dl) i sebesar i 1,6196 i dan i batas i atas i (du) i sebesar i 1,7392, i sehingga i 4-du i = i 2,2608 i dan i 4-dl i = i 2,3084. i Maka i dapat i diartikan i du < i dw i < i 4-du, i dimana i letak i dw i berada i pada i pada i daerah i tidak i ada i autokorelasi. i Hal i ini i menunjukkan i bahwa i tidak ada i gejala i autokorelasi i pada i penelitian i ini.
Uji Model Penelitian Uji Koefisien Determinasi Uji i koefisien i determinasi i ( Adjusted i R2 ) i digunakan i untuk i mengukur i seberapa i jauh i kemampuan i suatu i model i dalam i menerangkan i variasi i yang i terjadi i pada i variabel i dependen i (Ghozali, 2021). Tabel 7. Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R2) Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .387 a .150 .124 .97698 a. Predictors: (Constant), Transform_X3, Transform_X2, Transform_X1 Berdasarkan i hasil i regresi i tabel i 7, i variabel i nilai i perusahaan i dapat i dijelaskan i oleh i ukuran i perusahaan, i struktur i modal, i dan i kebijakan i dividen, i dengan i nilai i Adjusted i R2 i sebesar i 0,124 i atau i 12,4%. i Di i luar i model i penelitian i ini, i sisanya i sebesar i 87,6% i sisanya i ditentukan i oleh
i variabel i lain. Beberapa i penelitian i terdahulu i dengan i hasil i Adjusted i R2 i di i bawah i 50% i yaitu i (Novika i dan i Nurhayati, i 2022) i dengan i nilai i Adjusted i R2 i sebesar i 35,9%, i Purwani i dan i Santoso i (2022) i dengan i nilai i Adjusted i R2 i sebesar i 14,9%, i (Mahanani i dan i Kartika, i 2022) i dengan iiiiiiiiiii inilai i Adjusted i R2 i sebesar i 14,4%, i (Purnamasari i dan i Fauziah, i 2022) i dengan i nilai i Adjusted i R2 i sebesar i 3,5%. Uji F Uji F digunakan untuk menguji apakah variabel bebas (independen) berpengaruh terhadap variabel terikat (dependen) (Ghozali, 2021).
Tabel 8. Hasil Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1  Regression 4.183 3 1.394  4.743  .004 b Residual 29.103 99 .294 Total 33.286 102 a. Dependent Variable: Transform_Y b. Predictors: (Constant), Transform_X3, Transform_X2, Transform_X1 Hasil i uji i F i memiliki i nilai i 4,743 i dan i tingkat i signifikansi i 0,004 i 0,05, i seperti i terlihat i pada i tabel i 8 i di i atas. i Berdasarkan i temuan i tersebut, i dapat i disimpulkan i bahwa i model i regresi i yang i digunakan i dalam i penelitian i ini i adalah i fit i atau i layak.
Uji Hipotesis/ Uji Parsial (Uji t) Uji i t i digunakan i untuk i menggambarkan i sejauh i mana i satu i variabel i independen i dapat i menjelaskan i sebagian i variasi i dalam i variabel idependen. i 148), i dengan i tingkat i signifikansi i alfa i 5% i atau i 0,05. i Tabel i 8 i menampilkan i hasil i uji i t i yang i dapat i dianalisis i sebagai i berikut :
1. Pada i variabel i ukuran i perusahaan i (SIZE) i menunjukkan i nilai i t i hitung i sebesar i 1,009 i dengan i nilai i signifikansi i sebesar i 0,316 i > i 0,05. i Sehingga i dapat i disimpulkan i bahwa i ukuran i perusahaan i tidak i berpengaruh i terhadap inilai i perusahaan, i sehingga i hipotesis i pertama i (H1)
i yang i menyatakan i bahwa i semakin i besar i ukuran i perusahaan, i maka i semakin i tinggi i nilai
i perusahaan, i ditolak.
2. Variabel i struktur i modal i (DER) i memiliki i tingkat i signifikansi i 0,626 i lebih i besar i dari i 0,05 i dan
i nilai i t i sebesar i 0,489. i Hipotesis i kedua i (H2) i yang i menyatakan i bahwa i semakin i tinggi i struktur
i modal i maka i semakin i tinggi i nilai i perusahaan i ditolak i karena i dapat i disimpulkan i bahwa
i struktur i modal i tidak i berpengaruh i terhadap i nilai i perusahaan, i ditolak.
3. Variabel i kebijakan i dividen i (DPR) i memiliki i tingkat i signifikansi i 0,001 i 0,05 i dan i nilai i t i sebesar
i 3,271. i Hipotesis i ketiga i (H3) i yang i menyatakan i bahwa i semakin i tinggi i kebijakan i dividen i maka
i semakin i tinggi i nilai i perusahaan i diterima i karena i dapat i disimpulkan i bahwa i kebijakan i dividen
i berpengaruh i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan, i diterima.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan i hasil i pengujian i hipotesis i pertama i dapat i ditarik i kesimpulan i bahwa i ukuran i perusahaan i tidak i berpengaruh i signifikan i terhadap i nilainya; i akibatnya, i nilai i perusahaan i sebanding i dengan i ukurannya. i Ini i karena i investor i melihat i kinerja i keuangan i perusahaan i sebelum i memutuskan i apakah i akan i berinvestasi i pada i bisnis i terkait i atau i tidak.
Hal i ini i bertentangan i dengan i Packing i Order i Theory, i yang i berpendapat i bahwa i bisnis i lebih i suka i menggunakan i sumber i daya i mereka i sendiri i daripada i memperoleh i dana i dari i sumber i luar. i Karena i bisnis i besar i dapat i menggunakan i aset i mereka i sebagai i jaminan i pinjaman i untuk i mendukung i kelancaran i operasi i bisnis, i penelitian i ini i menemukan i bahwa i ukuran i perusahaan i tidak i berpengaruh i pada i nilai i perusahaan. i Akibatnya, i tidak i semua i bisnis i lebih i suka i menggunakan i pendanaan i internal i daripada i pendanaan i eksternal.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan i uji i hipotesis i kedua i dapat i disimpulkan i bahwa i struktur i modal i tidak i berpengaruh i secara i signifikan i terhadap i nilai i perusahaan. i Hal i ini i menunjukkan i bahwa i semakin i tinggi i struktur i modal, i maka i semakin i besar i nilai i perusahaan. Hal i i ini i i tidak i i sejalan i i dengan i i Trade-off ii theory i i yang ii menjelaskan i i bahwa i i utang ii merupakan ii sumber i i modal ii eksternal i i yang ii bernilai i i besar. i i Dalam i i penelitian i i ini, ii masih i i banyak i i perusahaan i i yang i i lebih ii memilih i i menggunakan ii sumber ii dana i i eksternal i i yang ii tidak ii berpengaruh i i terhadap i i nilai ii perusahaan. i i Investor i i tidak ii terlalu ii memperhatikan ii besar ii kecilnya ii utang i i yang
i i dimiliki i i perusahaan, i i investor i i lebih ii melihat i i bagaimana i i penggunaan i i dana ii tersebut ii oleh
i i manajemen i i secara i i efektif ii dan ii efisien i i untuk ii meningkatkan ii nilai ii perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Deviden terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  hipotesis  ketiga  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  deviden berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa semakin baik kebijakan deviden, maka semakin tinggi nilai perusahaan.
Hal ini tidak dapat dikaitkan dengan teori deviden bahwa nilai suatu perusahaan dapat ditentukan melalui keputusan investasi perusahaan, bukan pada kebijakan devidennya. Hal ini juga tidak sejalan dengan Packing Order Theory yang menyatakan bahwa sebaiknya perusahaan lebih  memfokuskan  pada  pendanaan  dari  laba  ditahan,  yang  artinya  lebih  baik  laba  yang dihasilkan perusahaan diinvestasikan agar pertumbuhan perusahaan semakin cepat. Pendanaan investasi  menggunakan  laba  ditahan  akan  menyebabkan  penurunan  pada  kebijakan  deviden yang  merupakan  berita  buruk  bagi  investor,  dimana  penurunan  kebijakan  deviden  dapat mempengaruhi penurunan kinerja perusahaan oleh investor.

## 5. Penutup
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menemukan  bukti  empiris  yang  dapat  mengurangi research  gap dan  menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan,  struktur  modal  dan  kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan pada perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  selama  Covid-19  tahun  2020-2021.  Berdasarkan  pengujian  dan  analisis  yang telah  dilakukan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  deviden  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  pengolahan  data,  analisis  data  dan  pembahasan  hasil  penelitian,  hasil penelitian ini dapat memberikan kontribusi baik secara teoritis maupun praktik.
1. Implikasi Teoritis
Hasil penelitian ini memberikan kontribusi dalam bidang akuntansi keuangan yang berupa bukti empiris bahwa ukuran perusahaan dan struktur modal dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan sedangkan kebijakan deviden tidak dapat berpengaruh terhadap penurunan maupun  peningkatan  nilai  perusahaan.  Namun  demikian  pada  penelitian  ini  dikarenakan periode  penelitian  pada  masa  terjadinya  wabah  Covid-19  sehingga  kurang  memberikan kontribusi pada teori.
2. Implikasi Praktik Hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi acuan dalam pengambilan keputusan untuk berinvestasi di suatu perusahaan. Calon investor dapat mempertimbangkan pengungkapan tanggung jawab sosial yang dilakukan perusahaan ketika akan berinvestasi.

## Daftar Pustaka
Agatha, N. A., & Irsad, M. (2022). Pengaruh Likuiditas, Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Deviden dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019. Owner (Riset & Jurnal Akuntasi) , 329-339.
Alawiyah,  T.,  Titisari,  K.  H.,  &  Chomsatu,  Y.  (2021).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan,  Kebijakan Deviden dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. Owner (Riset & Jurnal Akuntasi) .
Arsyada,  A.  B.,  Sukirman,  &  Wahyuningrum,  I.  F.  (2022).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderating. Owner (Riset & Jurnal Akuntasi) , 1648-1663.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Dasar-dasar Manajemen Keuangan (Empat Belas ed.).
Jakarta : Salemba Empat.
Ghozali, I. (2021). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 26 Edisi 10. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponogoro.
Gz, A. A., & Lisiantara, G. A. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Likuiditas  dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Owner  (Riset  &  Jurnal Akuntasi) , 3974-3987.
Nofika, S., & Nurhayati, I. (2022). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Deviden sebagai Variabel Moderasi. Owner (Riset & Jurnal Akuntasi) , 828-845.
Purnamasari,  D.  I.,  &  Fauziah,  M.  R.  (2022).  The  Impact  of  Firm  Size,  Capital  Structure  and Dividend Policy on Firm Value during Covid-19 Pandemic. Jurnal Ilmu Akuntansi , 124-137. Wicaksono,  R.,  &  Mispiyanti.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Kebijakan  Deviden Terhadap Nilai Perusahan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Mediasi. Owner (RISET & JURNAL AKUNTANSI) , 396-411.