The Influence Of Liquidity, Operating Capacity, Sales Growth, Operating Cash Flow And Institutional  Ownership  On  Financial  Distress  (Empirical  Study  Of  Consumer  Goods Manufacturing Companies Listed On The Indonesian Stock Exchange 2019-2022)
Pengaruh  Likuiditas,  Operating  Capacity,  Sales  Growth,  Operating  Cash  Flow  Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2019-2022)
Atika Dewi Pratiwi 1* , Noer Sasongko 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta 1,2 atikadewipratiwi12@gmail.com 1 , noer.sasongko@gmail.com 2
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The aim of this research is to identify the influence of liquidity, operating capacity, sales growth, operating cash flow, and institutional ownership on financial distress. The population of this research is manufacturing companies in the consumer goods sector listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2019 - 2022. The  sampling  technique  uses  a  purposive  sampling  method  for  248  data.  In  this  study,  Hosmer  and Lemeshow's regression method was used. The results of this research show that liquidity, operating capacity and operating cash flow have an effect on financial distress, while sales growth and institutional ownership have no effect on financial distress.
Keywords: Financial Distress; Kepemilikan Institusional; Operating Cash Flow; Sales Growth; Operating Capacity; Likuiditas.

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah mengidentifikasi pengaruh likuiditas, operating capacity, sales growth, operating  cash  flow,  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  financial  distress.  Populasi  penelitian  ini adalah perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2019 - 2022. Teknik pengambilan sampel menggunakan dengan menggunakan metode purposive sampling sebanyak 248 data. Pada penelitian ini menggunakan metode regresi Hosmer and Lemeshow`s. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  likuiditas,  operating  capacity,  dan  operating  cash  flow berpengaruh  terhadap  financial  distress,  sedangkan  sales  growth  dan  kepemilikan  institusional  tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Kata Kunci : Financial Distress; Kepemilikan Institusional; Operating Cash Flow; Sales Growth; Operating Capacity; Likuiditas .

## 1. Pendahuluan
Tujuan  sebuah  perusahaan  didirikan  adalah  untuk  memperoleh  laba  dan  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan  untuk  jangka  waktu  yang  panjang.  Pengelolaan  perusahaan harus  dilakukan  agar  dapat  berada  dalam  kondisi  yang  sehat  dan  mampu  bertahan  dalam kondisi tersebut. Perusahaan yang sehat adalah perusahaan yang mengalami peningkatan terus menerus  atau  stabil.  Pada  kenyataannya,  mencapai  tujuan  perusahaan  dan  bertahan  dalam kondisi  yang  sehat  tidak  mudah.  Perkembangan  dan  persaingan  antar  perusahaan  saat  ini menyebabkan  sektor  ekonomi  mengalami  perubahan  yang  sangat  pesat.  Tingkat  persaingan yang  ketat  ini  membuat  perusahaan  membutuhkan  dana  yang  lebih  untuk  melaksanakan kegiatan usahanya. Banyak perusahaan yang gulung tikar karena tidak memiliki kemampuan untuk  menghadapi.  Perusahaan  dengan  tata  kelola  yang  kurang  baik  dapat  menyebabkan terjadinya kesulitan dalam keuangan sehingga terancam bangkrut. Kondisi perekonomian yang
kurang  menguntungkan  dapat  menyebabkan  terjadinya  financial  distress  (Nahla  Annabila  & Rosmita Rasyid, 2022).
Financial  distress  adalah  konsep  yang  luas  dan  sering  digunakan  secara  bergantian dengan  ostilah-istilah  kegagalan,  kebangkrutan,  dan  gagal  bayar  untuk  mengkategorikan masalah  ekonomi  suatu  (Balasubramanian  et  al.,  2019).  Hal  tersebut  didukung  dengan pernyataan  (Putri  and  Aminah,  2019)  yang  menyatakan  financial  distress  merupakan  kondisi dimana  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  berupa  penurunan  perolehan  laba, ketidakmampuan  dalam  melunasi  hutang  serta  kewajiban  yang  disajikan  dalam  laporan keuangan  dengan  membandingkan  keuangan  periode  sebelumnya.  Indikator  kesulitan keuangan  dapat  dilihat  dari  analisis  aliran  kas,  strategi  perusahaan,  dan  laporan  keuangan perusahaan  (Syifa,  et.  al.,  2017).  Financial  distress  jika  tidak  ditangani  dengan  baik  dapat memaksa  pemilik  untuk  menambah  simpanan  dananya  di  perusahaan  atau  bahkan  dengan sukarela menutup perusahaannya. oleha karena itu, aspek keuangan perusahaan memegang peranan penting yang sangat perlu dicermati oleh para penanggung risiko perusahaan (Moch, et.al., 2019).
Pihak manajemen perusahaan harus berusaha menghindari ancaman kesulitan dalam keuangan dengan mengamati Likuiditas,  Operating Capacity, Sales Growth, Operating Cash Flow dan Kepemilikan Institusional. Rasio keuangan pertama yang mempengaruhi terjadinya financial distress  pada  perusahaan  adalah  likuiditas.  Likuiditas  perusahaan  menunjukkan  kemampuan perusahaan dalam mendanai operasional perusahaan dan melunasi kewajiban jangka pendek perusahaan. Apabila perusahan mampu mendanai dan melunasi kewajiban jangka pendeknya dengan baik maka potensi perusahaan mengalami financial distress akan semakin kecil (Hakim et  al.,  2020).  Rasio  likuiditas  suatu  perusahaan  yang  mengalami  financial  distress  umumnya berada  di  bawah  1  yang  berarti  aset  lancar  perusahaan  tidak  dapat  menutupi  hutang perusahaan saat ini (Moch et al., 2019)
Rasio  keuangan  kedua  yang  mempengaruhi  terjadinya  financial  distress  pada perusahaan  adalah  Operating  Capacity.  Rasio  Operating  Capacity  merupakan  rasio  untuk mengukur  tingkat  penjualan  yang  diperoleh  perusahaan  dari  total  aktiva  perusahaan  yang digunakan. Hal ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan total aktivanya dengan  efektif  guna  menambah  penjualan.  Semakin  efektif  perusahaan  dalam  mengelola aktivanya  semakin  rendah  kemungkinannya  untuk  mengalami  financial  distress  (Radiansyah, 2013:9).
Rasio  keuangan  ketiga  yang  mempengaruhi  terjadinya  financial  distress  pada perusahaan adalah Sales Growth. Sales Growth adalah rasio yang digunakan untuk memprediksi pertumbuhan  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang  dari  penerimaan  yang  dihasilkan  atas produk  maupun  jasa,  serta  pendapatan  yang  dihasilkan  dengan  adanya  penjualan.  Rasio  ini dihitung  dengan  mengurangi  penjualan  periode  sekarang  dengan  periode  sebelumnya, kemudiaan dibagi dengan penjualan periode sebelumnya.
Rasio  keuangan  keempat  yang  mempengaruhi  terjadinya  financial  distress  pada perusahaan adalah Operating Cash Flow. Operating Cash Flow merupakan bagian dari laporan keuangan yang dapat memberikan informasi mengenai penerimaan dan pengeluaran kas dalam suatu periode dengan membagi menjadi dua bagian yaitu operasi pembiayaan dan investasi (Harahap,  2010).  Jika  arus  kas  operasi  bernilai  kecil,  investor  tidak  akan  memiliki  keyakinan untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut,  apabila  hal  ini  berlangsung  secara  terus  – menerus dan tidak dapat diatasi maka akan mengakibatkan terjadinya financial distress.
Rasio  keuangan  kelima  yang  mempengaruhi  terjadinya  financial  distress  pada perusahaan adalah Kepemilikan Institusional. Ketidakmampuan manajemen perusahaan dalam mengelola serta mempertahankan kinerja yang stabil dapat mengakibatkan terjadinya financial distress  (Andre  &  Taqwa,  2014).  Semakin  rendah  kepemilikan  institusional,  mengindikasikan rendahnya  kontrol  yang  dilakukan  institusi  pada  manajemen  (Sari  &  Hartono,  2020).
Pengawasan  yang  ditingkatkan  oleh  pihak  institusi  pada  operasional  perusahaan  dapat meminimalisir indikasi terjadinya financial distress (Purba & Muslih, 2019). Kepemilikan saham institusional dapat melakukan tindakan untuk membuat sumber daya san aset perusahaan lebih efisien dan mengurangi masalah keuangan seminimal mungkin (Tarighi et al., 2022).
Menurut  (Nahla  Annabila  &  Rosmita  Rasyid,  2022)  menyatakan  bahwa  leverage mempunyai pengaruh negatif terhadap financial distress, dan likuiditas, arus kas operasi, dan sales  growth  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  financial  distress.  Penelitian (Ramadhani & Nisa, 2019) menunjukkan secara simultan operating capacity, sales growth dan arus kas operasi berpengaruh terhadap terjadinya financial distress. Sedangkan, secara parsial operating capacity dan sales growth tidak berpengaruh terhadap terjadinya financial distress. Arus  kas  operasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  terjadinya  financial  distress. (Sholikhah  &  Rokhmania,  2022)  menyatakan  Profitabilitas,  Likuiditas,  Operating  Capacity berpengaruh  terhadap  financial  distress.  Sales  growth  dan  Ukuran  Perusahaan  tidak berpengaruh terhadap financial distress. Nilasari (2021) membuktikan kepemilikan institusional berpengaruh  signifikan  positif  pada  financial  distress.  Sedangkan  Abbas  &  Sari  (2019) menunjukkan kepemilikan institusional tidak memengaruhi financial distress.
Berdasarkan dari latar belakang yang telah dijelaskan diatas maka peneliti mengambil judul    “Pengaruh  Likuiditas,  Operating  Capacity,  Sales  Growth,  Operating  Cash  Flow  dan Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2019-2022)”.

## 2. Tinjauan Pustaka
Teori Sinyal ( Signaling Theory )
Para  investor  sebelum  membuat  keputusan  untuk  melakukan  investasi  di  suatu perusahaan perlu melakukan riset tentang bagaimana kondisi perusahaan tersebut dengan cara melihat apakah kondisi keuangan perusahaan tersebut mengalami financial distress atau tidak mengalami financial  distress .  Menurut  Sihombing  (2018);  Hosea,  et  al.  (2020)  teori  sinyal merupakan  teori  yang  membahas  penggunaan  modal  hutang  sebagai  sumber  dana  aktifitas perusahaan sebagai sinyal kepada investor dikarenakan perusahaan yang meningkatkan hutang diyakini memiliki prospek yang lebih baik di masa yang akan datang. Teori sinyal memberikan informasi kepada pihak eksternal mengenai kondisi masa depan perusahaan. Informasi yang diberikan  oleh  perusahaan  dapat  berupa  berita  baik  seperti  kondisi  perusahaan  yang  baik, pengumuman  laba,  pembagian  dividen,  dan  informasi  berita  buruk  bisa  berupa  kerugian perusahaan sehingga tidak dapat membagikan dividen, atau hutang perusahaan yang terlalu banyak  sehingga  semakin  bertambah  (Dirman,  2020).  Menurut  Fahmi  (2015);  Hosea,  et  al. (2020) teori sinyal adalah pemberian sinyal oleh manajer untuk mengurangi asimetri informasi di antara berbagai pihak yang berkepentingan terhadap suatu perusahaan.
Hubungan financial distress dan teori sinyal ialah penambahan hutang yang di lakukan perusahaan  dapat  ditangkap  investor  sebagai  sinyal  positif  karena  hutang  dapat  di  gunakan untuk  keperluan  biaya  operasional  perusahaan  atau  perluasan  bisnis  dari  perusahaan  tetapi penambahan hutang harus sejalan dengan penambahan laba yang di dapatkan jika penambahan hutang oleh perusahaan tidak di ikuti dengan penambahan laba dan total aset perusahaan lebih kecil dari total hutang maka perusahaan akan kesulitan di dalam melunasi kewajiban tersebut dan  memunculkan  kesulitan  keuangan  atau financial  distress pada  perusahaan  sehingga  hal tersebut dapat ditangkap sebagai sinyal negative oleh investor.

## Financial Distress
Financial distress adalah suatu kondisi perusahaan yang mengalami kesulitan keuangan atau yang sedang mengalami masalah keuangan sebelum terjadi kebangkrutan. Kebangkrutan merupakan suatu kondisi perusahaan yang tidak mampu memenuhi kewajiban kewajibannya
karena  perusahaan  mengalami  ketidakmampuan  atau  kekurangan  dana  untuk  menjalankan kelangsungan  usahanya.  Kondisi financial  distress dapat  memberikan  sinyal  bahwa  terdapat potensi  kebangkrutan  karena  kondisi  keuangan  perusahaan  mengalami  penurunan  dalam kesulitan  keuangan.  Dengan  kata  lain,  kebangkrutan  merupakan  tahap  akhir  dari  kesulitan keuangan  ketika  perusahaan  tidak  mempunyai  jalan  keluar  dari  permasalahan  keuangannya (Volkov  et  al.,  2017).  Menurut  Hidayat  (2013) financial  distress merupakan  suatu  keadaan dimana arus kas operasi tidak cukup untuk memenuhi kewajiban-kewajiban lancarnya, seperti hutang dagang ataupun biaya bunga. Financial distress dapat disebabkan oleh faktor internal dan  eksternal  perusahaan  berupa  faktor  internal  di  antaranya  kesulitan  arus  kas,  besarnya jumlah  utang,  kerugian  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan  selama  beberapa  tahun  dan faktor eksternalnya adalah dapat berupa kenaikan tingkat bunga pinjaman.

## Likuiditas
Rasio  Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban jangka pendeknya secara tepat waktu (Rahayu & Sopian, 2017; Fahmi, 2014). Likuiditas dapat menunjukan kemampuan suatu entitas dalam menutupi kewajiban lancar perusahaan dengan memanfaatkan aktiva lancarnya. Suatu perusahaan dapat dikatakan likuid apabila perusahaan tersebut  mempunyai  asel  likuid  yang  dapat  digunakan  untuk  memenuhi  seluruh  kewajiban keuangannya (Khafid et al., 2019). Likuiditas perusahaan diasumsikan dalam penelitian ini bisa sebagai alat prediksi financial distress suatu perusahaan dengan di ukur menggunakan current ratio (Ardian dkk, 2017). Current ratio adalah rasio yang membagi jumlah aset lancar ( current assets ) dengan utang lancar ( current liabilities ) perusahaan Semakin meningkat current ratio berarti  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban financial jangka pendek (Rahayu & Sopian, 2017; Widhiari dan merkusiwati, 2015). Maka dari itu likuiditas sangat penting  bagi  sebuah  perusahaan  agar  perusahaan  dapat  tetap  dalam  kondisi  likuid,  dengan demikian perusahaan harus memiliki dana lancar yang lebih besar dari hutang lancarnya (Rahayu & Sopian, 2017; Nora, 2016).

## Operating Capacity
Operating capacity adalah rasio aktivitas yang merupakan rasio efisiensi yang digunakan untuk  menilai  efektif  atau  tidak  perusahaan  dalam  menggunakan  asset-asset  guna menghasilkan  penjualan,  sehingga  akan  menciptakan  ketepatan  kinerja  operasional  suatu perusahaan  (Setyowati  dan  Sari,  2019).  Jika  asset  perusahaan  tidak  dapat  dimaksimalkan penggunaannya,  maka  pendapatan  perusahaan  juga  tidak  bisa  maksimal,  dan  akibatnya kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan atau financial distress adalah semakin besar (Pawitri dan Alteza, 2020). Operating capacity diproksikan dengan total asset turnover atau rasio perputaran aktiva yaitu perbandingan antara penjualan dengan total asset (Setyowati dan sari, 2019). Menurut Hery (2016) standar industri rasio ini adalah sebesar 2 kali dimana, semakin tinggi perputaran total aktiva berarti perusahaan tidak memiliki kelebihan total aktiva. Jika tingkat perputaran aktiva/asset semakin tinggi, maka semakin efektif perusahaan dalam menggunakan aktivanya untuk menghasilkan penjualan. Tingginya efektivitas perusahaan dalam menggunakan aktivanya memperoleh penjualan bersih menunjukkan semakin baik kinerja yang diperoleh oleh perusahaan. Semakin tinggi total asset turnover maka akan meningkatkan nilai suatu perusahaan sehingga kecil kemungkinan terjadinya financial distress .

## Sales Growth
Sales growth (pertumbuhan penjualan) adalah rasio yang digunakan untuk memprediksi pertumbuhan penjualan perusahaan di masa yang akan datang (Wibowo dan Susetyo, 2020). Rasio  ini  menggambarkan  tentang  perkembangan  kinerja  perusahaan  pada  periode  tertentu dibandingkan dengan periode sebelumnya yang tercermin dalam nilai penjualan bersih pada
perusahaan  (Sukamulja,  2019).  Sedangkan  menurut  Simanjuntak,  et  al.  (2017)  rasio  ini memperlihatkan  tentang  keberhasilan  investasi  yang  dilakukan  oleh  pihak  manajemen  pada periode  sebelumnya  dan  dapat  dijadikan  sebagai  prediksi  pertumbuhan  perusahaan  pada periode  selanjutnya. Sales  growth yang  tinggi  memberikan  sinyal  yang  baik  kepada  pihak investor  serta  pihak  manajemen,  karena  menandakan  bahwa  kondisi  keuangan  pada perusahaan sedang dalam kondisi baik dan sehat, sehingga pihak manajemen tidak perlu takut akan kondisi perusahaan yang menurun. Semakin tinggi tingkat sales growth juga mencerminkan keberhasilan  penjualan  dari  waktu  ke  waktu,  terlihat  melalui  laba  bersih  yang  diperoleh sehingga dapat terhindar dari kondisi financial distress (Bukhori et al., 2022).

## Operating Cash Flow
Arus kas operasi merupakan salah satu indikator perusahaan untuk melihat hasil kinerja keuangan. Semakin kecil arus kas operasi perusahaan, maka resiko terjadinya financial distress pada perusahaan semakin besar. Hal ini menunjukkan bahwa tinggi atau rendahnya arus kas operasi  dapat  menyebabkan  terjadinya financial  distress pada  perusahaan.  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Fatmawati  dan  Wahidahwati  (2017)  menyatakan  bahwa  arus  kan  operasi berpengaruh negatif terhadap financial distress .

## Kepemilikan Institusional
Kepemilikan  institusional  adalah  bagian  dari  struktur  kepemilikan  dalam  perusahaan (Mehati & Dillak, 2021). Adanya kepemilikan saham oleh investor institusional yang tinggi maka pemegang saham institusional dapat menggantikan atau memperkuat fungsi monitoring dari dewan  dalam  perusahaan  (Septiani  &  Dana,  2019).  Kepemilikan  institusional  adalah  jumlah saham  yang  dimiliki  oleh  pihak  eksternal.  Pemilik  institusional  berpartisipasi  aktif  dalam perusahaan  intuk  meningkatkan  tata  kelola  perusahaan  untuk  mendapatkan  pengmbalian investasi yang maksimal (Panda & Leepsa, 2019). Tingginya nilai kepemilikan institusional, maka akan semakin rendah kemungkinan terjadinya kebangkrutan. Kepemilikan institusional adalah persentase saham yang dimiliki oleh institusi dari keseluruhan saham perusahaan yang beredar. Kepemilikan  instiitusional  merupakan  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  LKNB  (Lembaga Keuangan Non Bank) di perusahaan dan semakin tinggi nilai kepemilikan institusional maka akan semakin  rendah  tingkat financial  distress ,  karena  ketika  nilai  kepemilikan  institusional  naik, maka institusi akan melakukan pengawasan lebih besar sehingga institusi akan bekerja lebih keras  dan  mengoptimalkan  seluruh  kemampuannya  dalam  bekerja.  Pengawasan  dari  pihak institusional tentunya akan menjamin kemakmuran pemegang saham, pengaruh kepemilikan institusional sebagai agen pengawas ditekankan melalui investasi mereka yang cukup besar di pasar modal. Pengukuran variabel kepemilikan institusional dalam penelitian ini adalah dengan membagi jumlah saham yang dimiliki institusi dibagi dengan jumlah saham yang beredar (Putra & Muslih, 2019).
Kepemilikan  institusional  (Septiani  &  Dana,  2019)  dapat  mempengaruhi financial distress selain  dari  rasio leverage .  Suatu  perusahaan  berada  pada  posisi  kesulitan  keuangan ( financial  distress )  banyak  dipengaruhi  oleh  struktur  kepemilikannya.  Stuktur  kepemilikan tersebut  menjelaskan  komitmen  dari  pemiliknya  untuk  menyelamatkan  perusahaan. Kepemilikan  institusional  dalam  suatu  perusahaan  terkait  dengan  fungsi  monitoring  dimana para  investor  institusional  akan  lebih  ketat  dalam  melakukan  pengawasan  terhadap manajemen. Kemungkinan terjadinya kerugian pada perusahaan yang menyebabkan financial distress akan  semakin  kecil  apabila  adanya  pengawasan  yang  dilakukan  semakin  tinggi  serta menurunnya biaya keagenan yang dikeluarkan.

## 3. Metode Penelitian
Penelitian ini didesain menggunakan penelitian kuantitatif. Data yang digunakan adalah data sekunder dengan melihat laporan tahunan dan laporan keuangan perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di BEI tahun 2019-2022. Populasi dalam penelitan ini adalah seluruh perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2019-2022. Pengambilan sampel dengan menggunakan teknik purposive sampling. Terdapat 122 perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian yaitu tahun 2019 - 2022. Namun berdasarkan hasil pemilihan sampel yang dilakukan peneliti hanya terdapat 62 perusahaan yang datanya sesuai dengan  kebutuhan  penelitian  ini.  Pengumpulan  data  dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan menggunakan teknik dokumentasi. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis statistik deskriptif,  analisis  regresi  logistik,  uji  kelayakan  model  regresi,  uji  keseluruhan  model,  tabel klasifikasi, dan uji signifikansi koefisien regresi (uji parsial).

## 4. Hasil Dan Pembahasan
Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Likuiditas 248 ,060140 13,309060 1,98960476 2,000627922 Operating Capacity 248 ,035210 4,570700 1,24169488 ,887840606 Sales growth 248 -,854950 3,163510 ,09852435 ,324723172 Operating Cash Flow Kepemilikan institusional 248 248 -,849580 ,000000 3,576140 5,670160 ,40174589 ,67047677 ,631954651 ,401179484 Valid N (listwise) 248
Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2023
Berdasarkan  tabel  1  menunjukan  hasil  analisis  deskriptif  statistik  masing-masing variabel penelitian, maka kesimpulan yang dapat diambil adalah sebagai berikut :
1. Likuiditas
Hasil pengujian statistik deskriptif pada variabel likuiditas memiliki nilai minimum sebesar 0 ,060140 yang dimiliki Perusahaan Bakrie Sumatera Plantations Tbk tahun 2020 dan nilai maximum sebesar 13,309060 pada Perusahaan Campina Ice Cream Industry Tbk tahun 2021. Nilai  rata  rata  dari  likuiditas sebesar 1,98960476 dengan  standar  deviasi  sebesar 2,000627922 .
2. Operating Capacity
Berdasarkan hasil pengujian statistik deskriptif pada variabel Operating Capacity memiliki nilai minimum sebesar 0 ,035210 yang dimiliki Perusahaan Bumi Teknokultura Unggul Tbk tahun  2021 dan  nilai  maximum  sebesar 4,570700  pada  Perusahaan  Wicaksana  Overseas International Tbk. Nilai rata-rata dari Operating Capacity sebesar 1,24169488 dengan standar deviasi sebesar 0 ,887840606 .
3. Sales Growth
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  deskriptif  pada  variabel Sales  Growth memiliki  nilai minimum sebesar -0,854950 yang dimiliki Perusahaan Bumi Teknokultura Unggul Tbk tahun 2021 dan nilai maximum sebesar 3,163510 pada Perusahaan Duta Putra Utama Makmur Tbk tahun 2022. Nilai rata-rata dari Sales Growth sebesar 0 ,09852435 dengan standar deviasi sebesar 0 ,324723172 .
4. Operating Cash Flow
Berdasarkan hasil pengujian statistik deskriptif pada variabel Operating Cash Flow memiliki nilai minimum sebesar -0,849580 yang dimiliki Perusahaan Duta Putra Utama Makmur Tbk
tahun  2019  dan  nilai  maximum  sebesar 3,576140  pada  Perusahaan  Campina  Ice  Cream Industry  Tbk  tahun  2020. Nilai  rata-rata  dari Operating  Cash  Flow sebesar  0 ,40174589 dengan standar deviasi sebesar 0 ,631954651 .
5. Kepemilikan Institusional
Berdasarkan  hasil  pengujian  statistik  deskriptif  pada  variabel  Kepemilikan  Institusional memiliki  nilai  minimum  sebesar  0 ,000000  yang  dimiliki  Perusahaan  Campina  Ice  Cream Industry Tbk tahun 2019-2022, Wismilak Inti Makmur Tbk tahun 2020-2022, Diamond Food Indonesia  Tbk  tahun  2019 dan  nilai  maximum  sebesar 5,670160  pada  Perusahaan  Sawit Sumbermas  Sarana  Tbk  tahun  2021.  Nilai rata-rata  dari  Kepemilikan  Institusional  sebesar 0 ,67047677 dengan standar deviasi sebesar 0 ,401179484 .
Uji Kelayakan Model Regresi ( Hosmer and Lemeshow`s) Tabel 2. Kelayakan Model Regresi Step Chi-square  Df Sig. 1 6,197 8 ,625 Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2023
Berdasarkan  pengujian Hosmer  and  Lameshow  Goodness-of  Fit  Test untuk  menguji kelayakan model ditemukan nilai Chi-square sebesar 6,197 dengan nilai Sig 0 ,625 . Nilai Sig 0 ,625 > 0,05 (lebih besar dari alpha) sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa model regresi layak digunakan untuk melanjutkan pengujian dalam penelitian ini.
Uji Keseluruhan Model (Overall Model Fit)
a. Chi Square (X 2 )
Tabel 3. Hasil Uji Hasil Uji Likelihood -2 Log Likelihood Nilai Awal (Block Number = 0) 327,096 Akhir (Block Number = 1) 153,305 Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2023
Berdasarkan  tabel  3  terlihat  bahwa  nilai -2LL awal  atau  pada  saat blocknumber =  0 sebesar 327,096 dan nilai -2LL akhir atau pada saat blocknumber = 1 sebesar 153,305. Sehingga -2LL awal  memiliki  nilai  lebih  besar  dari  nilai -2LL akhir,  dengan  adanya  penurunan  sebesar 173,791 dapat disimpulkan bahwa model yang dihipotesiskan fit dengan data yang ada.
b. Koefisien Determinasi ( Nagelkereke’s R Square )
Tabel 4. Hasil Koefisien Determinasi ( Nagelkereke’s R Square ) Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square  Nagelkerke R Square 1 153,305 a ,504 ,688 Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2023
Nilai Nagelkereke’s  R  Square menunjukkan  bahwa  68,8%  variabel financial  distress dipengaruhi oleh variabel likuiditas, operating capacity, sales growth, operating cash flow dan kepemilikan institusional sedangkan sisanya sebesar 31,2% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak masuk dalam penelitian.
c. Tabel Klasifikasi 2x2
Tabel 5. Hasil Tabel Klasifikasi 2x2 Observed Predicted FD Percentage Correct Non Financial Financial
Distress Distress Non Financial Distress 137 19 87,8 FD Financial Distress 21 71 77,2 Overall Percentage 83,9
Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2023 Berdasarkan tabel 5 dapat di lihat bahwa menurut prediksi perusahaan yang mengalami financial distress adalah 92 perusahaan sedangkan observasi yang sesungguhnya perusahaan yang mengalami financial distress adalah 71 perusahaan dengan ketepatan 87,8% sedangkan perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress adalah  156  perusahaan  dan  observasi sesungguhnya  menunjukan  137  perusahaan  yang  tidak  mengalami  kondisi financial  distress dengan ketepatan 77,2%. Jika di lihat dari overall present , presentasi ketepatan model dengan mengklasifikasi  observasi  adalah  83,9%.  Artinya  dari  248  observasi  perusahaan  ada  208 observasi yang tepat pengklasifikasinya oleh model regresi logistik.
d. Analisis Regresi Logistik
Tabel 6. Analisis Regresi Logistik B S.E. Wald df Sig. Exp(B) Likuiditas -1,087 ,261 17,318 1 ,000 ,337 Operating Capacity -,564 ,231 5,955 1 ,015 ,569 Sales Growth ,566 ,552 1,052 1 ,305 1,761 Operating Cash Flow -7,951  1,169 46,291 1 ,000 ,000 Kepemilikan institusional ,736 ,535 1,891 1 ,169 2,087 Constant 2,598 ,603 18,583 1 ,000 13,440 Sumber : Hasil Olah Data SPSS, 2023
Berdasarkan tabel 4.7 dapat disusun model regresi logistik sebagai berikut:
𝐿𝑛 # $%
&'$% ( = 2,598 - 1,087 CR - 0,564 TAT + 0 ,566 SG - 7,951 CFFO + 0 ,736 XKI + e Angka yang di hasilkan dalam pengujian tersebut dapat di jelaskan sebagai berikut:
1. Konstanta
Dari uji regresi logistik terlihat bahwa konstanta sebesar 2,598 menunjukan bahwa tanpa adanya  pengaruh  dari  variabel  bebas  yaitu  likuiditas,  operating  capacity,  sales  growth, operating cash flow dan kepemilikan institusional maka probabilitas financial distress akan sebesar 2,598.
2. Likuiditas
Dari uji regresi logistik menunjukkan besarnya koefisiensi regresi variabel likuiditas bernilai 1,087 yang berarti apabila likuiditas menurun sebesar 1 satuan maka financial distress akan meningkat sebesar 1,087 dan sebaliknya, apabila likuiditas meningkat sebesar 1 satuan maka financial distress akan menurun sebesar 1,087
3. Operating Capacity
Dari uji regresi logistik menunjukkan besarnya koefisiensi regresi variabel operating capacity bernilai 0,564 yang  berarti  apabila operating  capacity menurun  sebesar  1  satuan  maka financial distress akan meningkat sebesar 0,564 dan sebaliknya, apabila operating capacity meningkat sebesar 1 satuan maka financial distress akan menurun sebesar 0,564 .
4. Sales Growth
Dari  uji  regresi  logistik  menunjukkan  besarnya  koefisiensi  regresi  variabel sales  growth bernilai 0,566 yang berarti apabila sales growth menurun sebesar 1 satuan maka financial
distress akan  meningkat  sebesar  0,566  dan  sebaliknya,  apabila sales  growth meningkat sebesar 1 satuan maka financial distress akan menurun sebesar 0,566.
5. Operating Cash Flow Dari uji regresi logistik menunjukkan besarnya koefisien regresi variabel operating cash flow bernilai 7,951 yang berarti apabila cash flow mengalami kenaikan sebesar 1 satuan maka financial distress akan menurun sebesar 7,951 dan begitupun sebaliknya, apabila operating cash flow menurun sebesar 1 satuan maka financial distress akan naik sebesar 7,951.
6. Kepemilikan Institusional
Dari  uji  regresi  logistik  menunjukkan  besarnya  koefisiensi  regresi  variabel  kepemilikan institusional bernilai 0,736 yang berarti apabila kepemilikan institusional  menurun sebesar 1  satuan  maka financial  distress akan  meningkat  sebesar  0,736  dan  sebaliknya,  apabila kepemilikan institusional  meningkat sebesar 1 satuan maka financial distress akan menurun sebesar 0,736.
Penelitian  ini  merupakan  studi  mengenai  faktor-faktor  yang  mempengaruhi financial distress pada  perusahaan  manufaktur  sektor  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2019-2022. Penelitian ini mengamati lima variabel yaitu likuiditas, operating capacity,  sales  growth,  operating  cash  flow dan  kepemilikan  institusional.  Berdasarkan  hal tersebut dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 7. Hasil Pengujian Hipotesis Hipotesis Signifikansi Hasil H1 Likuiditas  berpengaruh  terhadap Financial Distress 0,000 Diterima H2 Operating  Capacity berpengaruh terhadap Financial Distress 0,015 Diterima H3 Sales  Growth berpengaruh  terhadap Financial Distress 0,305 Ditolak H4 Operating  Cash  Flow berpengaruh terhadap Financial Distress 0,000 Diterima H5 Kepemilikan Institusional berpengaruh  terhadap Financial Distress 0,169 Ditolak 1. Pengaruh Likuiditas terhadap Financial Distress
Hasil  analisis  data  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa  likuiditas  berpengaruh terhadap f inancial distress dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa  hipotesis  ke  satu  (H1)  yang  menyatakan  likuiditas  berpengaruh  terhadap financial distress , diterima. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan (Sianturi et al., 2021)  menunjukkan  semakin  tinggi  rasio  likuiditas  perusahaan  tidak  menghadapi financial distress .  Hal  ini  dikarenakan  adanya  keseimbangan  informasi  antara  manajer  dan  pemilik perusahaan  tersebut.  Semakin  besar  likuiditas  suatu  perusahaan  maka  semakin  bear  pula kemampuan perusahaan dalam menutupi hutang lancarnya.
Likuiditas  diukur  dengan  menggunakan current  ratio yang  ditentukan  dengan  rumus current ratio asset dibanding current liability . Jika nilai current asset yang lebih besar dari nilai current  liability ini  merupakan  sinyal  positif  bagi  calon  investor  atau  kreditur.  Hal  ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang jangka pendeknya sehingga akan terhindar dari financial distress, begitu pula sebaliknya ((Sholikhah & Rokhmania, 2022). Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Fadlillah (2019); Syuhada dan Muda (2020); Pranita dan Kristanti  (2018)  menunjukkan  likuiditas  berpengaruh  terhadap  kondisi  financial  distress perusahaan.
Meski demikian, tingginya rasio likuiditas tidak serta merta membuat perusahaan tidak mengalami financial distress. Faktor penyebab fenomena tersebut terjadi karena perusahaan mengalami penurunan penjualan setiap tahunnya dan penggunaan aset perusahaan yang tidak produktif, sehingga meningkatnya rasio likuiditas dan tidak diikuti dengan peningkatan laba yang diterima. Menurut (Oktasari, 2020) semakin tinggi nilai likuiditas maka semakin besar pula aktiva lancar yang tidak diperlukan, sehingga tidak memberikan pendapatan dan besarnya jumlah dana yang tertagih dalam bentuk piutang yang mungkin tidak terbukti tertagih. Piutang yang belum diselesaikan  atau  persediaan  yang  belum  terjual  tidak  dapat  digunakan  perusahaan  untuk membayar  hutang.  Tingginya  tingkat  likuiditas  menunjukkan  adanya  kelebihan  aktiva  lancar yang memberikan pengaruh buruk terhadap profitabilitas perusahaan. Sehingga menimbulkan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi perusahaan mengalami financial distress.

## 2. Pengaruh Operating Capacity terhadap Financial Distress
Hasil  analisis  data  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa operating  capacity berpengaruh terhadap financial distress dengan nilai signifikansi sebesar 0,015 < 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa hipotesis ke dua (H2) yang menyatakan opearting capacity berpengaruh terhadap financial distress , diterima. Meski suatu perusahaan yang memiliki operating capacity dengan jumlah yang besar tidak ada jaminan bahwa perusahaan tersebut dalam kondisi aman dari  ancaman  mengalami financial  distress. Semakin  efektif  suatu  perusahaan  menggunakan aktivanya  untuk  menghasilkan  penjualan  diharapkan  dapat  memberikan  keuntungan  yang semakin besar bagi perusahaan. Tingginya operating capacity menunjukkan perusahaan mampu untuk menghasilkan pendapatan atas terpakainya aset-aset mereka untuk kegiatan operasi. Perusahaan dengan operating capacity yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tersebut mempunyai  perputaran  aset  yang  lebih  cepat  sehingga  menghasilkan  laba  dan  penggunaan seluruh aset dalam menghasilkan penjualan lebih optimal. Kondisi ini memberikan peluang bagi pemegang  saham  pengendali  untuk  melakukan  praktik  eksproporasi  atau  menggunakan  hak kendali  untuk  memaksimalkan  kesejahteraan  dirinya  atau  kelompok  tertentu  dengan  cara mendistribusikan kekayaan dari pihak lain (Claessens et al., 2000). Jadi dapat disimpulkan bahwa jika  nilai  operating  capacity  tinggi  maka  potensi  ekspektasi  akan  semakin  besar  dan mengakibatkan  kemungkinan  terjadinya  financial  distress  semakin  tinggi.  Hasil  penelitian  ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan (Oktaviani & Abbas, 2020); Rahmayanti dan Hadromi (2017).

## 3. Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
Hasil analisis data yang telah dilakukan menunjukkan bahwa operating capacity tidak berpengaruh terhadap financial distress dengan nilai signifikansi sebesar 0,305 > 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  ke  tiga  (H3)  yang  menyatakan sales  growth berpengaruh terhadap financial  distress ,  ditolak.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  yang  dilakukan  oleh (Muzharoatiningsih & Hartono, 2022) yang menunjukkan bahwa sales growth tidak berpengaruh terhadap  financial  distress.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  sinyal,  langkah manajemen  perusahaan  dapat  memberikan  pedoman  bagi  investor  untuk  melihat  peluang perusahaan di masa depan. Perusahaan yang penjualannya meningkat akan memberikan sinyal positif kepada calon investor bahwa perusahaan tersebut memiliki kinerja dan peluang yang baik di  masa  depan  (Giarto  &  Fachrurrozie,  2020).  Oleh  karena  itu,  dapat  menjadi  bahan pertimbangan investor dalam memutuskan untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut.
Ada dua alasan di balik sales growth yang tidak dapat mempengaruhi financial distress. Pertama, suatu perusahaan akan mempunyai sales growth yang tinggi namun dapat pula diikuti dengan  pertumbuhan  harga  pokok  penjualan  yang  tinggi  sehingga  menghasilkan  laba  yang
rendah. Oleh karena itu, pertumbuhan penjualan belum mampu menghindarkan perusahaan dari financial distress.
Kedua,  manajemen  perusahaan  dapat  melakukan  manajemen  laba.  Dengan  metode tertentu, manajemen dapat melakukan manajemen laba untuk memperbaiki laporan keuangan. Hal ini membuat penjualan dan laba yang tercantum dalam laporan keuangan perusahaan tidak selalu  menggambarkan  keadaan  perusahaan  yang  sebenarnya.  Manajemen  hanya  ingin menunjukkan bahwa perusahaan mempunyai kinerja yang baik sehingga dapat digunakan untuk menarik  calon  investor  agar  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Dengan  demikian,  naik turunnya tingkat penjualan tidak bisa menjadi acuan bagi perusahaan yang mengalami financial distress  (Giarto  dan  Facrurrozie,  2020).  Kedua  alasan  ini  menyebabkan  sales  growth  tidak mampu mempengaruhi financial distress.

## 4. Pengaruh Operating Cash Flow terhadap Financial Distress
Hasil  analisis  data  yang  telah  dilakukan  menunjukkan  bahwa operating  cash  flow berpengaruh terhadap financial distress dengan nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05. Hal ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  ke  empat  (H4)  yang  menyatakan operating  cash  flow berpengaruh  terhadap financial  distress ,  diterima.  Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  yang dilakukan  oleh  Sianturi,  dkk  (2021)  yang  menunjukkan  bahwa cash  flow memiliki  pengaruh positif  terhadap financial  distress. Menurut  teori  sinyal  menyatakan  bahwa  pendapatan  dari operating cash flow yang tinggi menggambarkan bahwa perusahaan mampu memperoleh kas untuk  memenuhi  kebutuhan  secara  internal  tanpa  melakukan  pinjaman  dari  luar,  hal  ini dikategorikan  sebagai  sinyal  positif.  Sebaliknya  jika  operating  cash  flow  perusahaan  rendah berarti perusahaan tidak dapat mewujudkan kas yang cukup dan memiliki kinerja yang buruk, hal ini akan memberikan sinyal negatif kepada investor dan kreditor (Giarto dan Facrurrozie, 2020).
Hasil penelitian ini sejalan dengan Nailufar, dkk (2018); Fatmawati (2017); Sinambela dan Marpaung (2019) menyatakan cash flow berpengaruh positif terhadap financial distress . Semakin  tinggi  operating  cash  flow,  maka  kemungkinan  perusahaan  mengalami  financial distress semakin kecil. Sebaliknya, semakin rendah rasio operating cash flow yang dihasilkan, maka  semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  mengalami  financial  distress.  Semakin  tinggi operataing  cash  flow  yang  diperoleh  perusahaan,  menunjukkan  bahwa  perusahaan  memiliki kinerja  yang  baik  sehingga  mampu  mengelola  kas  untuk  memenuhi  kebutuhan  internal perusahaan sehingga semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.

## 5. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress
Hasil analisis data yang telah dilakukan menunjukkan bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap financial distress dengan nilai signifikansi sebesar 0,169 > 0,05. Hal ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis  ke  lima  (H5)  yang  menyatakan  kepemilikan  institusional berpengaruh terhadap financial distress , ditolak. Hasil penelitian ini sesuai dengan Dwiyani dan Purnomo  (2021)  yang  menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional  berpengaruh  secara negatif terhadap financial distress .

## 5. Penutup

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil dari penelitian yang telah dilakukan mengenai pengaruh likuiditas, operating capacity, sales growth, operating cash flow dan kepemilikan institusional terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di bursa efek Indonesia tahun 2019-2022, sehingga dapat diambil beberapa kesimpulan penting sebagai berikut :
1. Likuiditas  berpengaruh  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur  sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2022.
2. Operating Capacity berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2022.
3. Sales  Growth tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress pada  perusahaan  manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2022.
4. Operating Cash Flow berpengaruh terhadap financial distress pada perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2022.
5. Kepemilikan  Institusional  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress pada  perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2022.

## Keterbatasan Penelitian
Dalam melakukan penelitian ini masih terdapat beberapa keterbatasan yang dialami. Beberapa keterbatasan yang dialami penulis antara lain:
1. Penelitian ini menggunakan perusahaan manufaktur sektor barang konsumsi yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019-2022  sebagai  objek  penelitian,  namun  banyak pengurangan  data  karena  penyesuaian  dengan  kriteria  penelitian  sehingga  menjadi berkurangnya sampel.
2. Variabel independen pada penelitian ini hanya berfokus pada rasio keuangan.
3. Pengukuran  untuk  prediksi  perusahaan  yang  terkena financial  distress memakai interst coverage ratio yang mana hanya membandingkan antara beban operasi dan beban bunga.
Saran
Saran  yang  dapat  diberikan  dari  penelitian  ini  untuk  penelitian  selanjutnya  adalah sebagai berikut:
1. Peneliti  menyarankan  untuk  penelitian  selanjutnya  melakukan  pengujian  tidak  hanya perusahaan  sektor  barang  konsumsi  tetapi  juga  dengan  sektor  perusahaan  lain,  serta menambah periode tahun penelitian agar hasil penelitian dapat optimal.
2. Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya memakai variabel non keuangan seperti unsur-unsur dari good corporate governance .
3. Pengukuran financial  distress dapat  menggunakan  model  lain  seperti Altman ataupun Springate agar ada perbandingan yang lebih baik.

## Daftar Pustaka
Balasubramanian,  S.  A.,  Radhakrishna,  G.  S.,  Sridevi,  P.,  &  Natarajan,  T.  (2019).  Modeling corporate financial distress using financial and non-financial variables: The case of Indian listed  companies.  International  Journal  of  Law  and  Management,  61(3–4),  457–484. https://doi.org/10.1108/IJLMA-04-2018-0078
Bukhori,  I.,  Kusumawati,  R.,  &  Meilani,  M.  (2022).  Prediction  of  Financial  Distress  in Manufacturing  Companies:  Evidence  from  Indonesia.  Journal  of  Accounting  and Investment, 23(3), 588–605. https://doi.org/10.18196/jai.v23i3.15217
Claessens, S., Djankov, S., & Lang, L. H. P. (2000). The separation of ownership and control in East  Asian  Corporations.  Journal  of  Financial  Economics,  58(1–2),  81–112. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00067-2
Dirman, A. (2020). Financial Distress: The Impacts Of Profitability, Liquidity, Leverage, Firm Size, And Free Cash Flow. International Journal of Business, Economics and Law, 22, 17–25.
Giarto, R. V. D., & Fachrurrozie, F. (2020). The Effect of Leverage, Sales Growth, Cash Flow on Financial  Distress  with  Corporate  Governance  as  a  Moderating  Variable.  Accounting Analysis Journal, 9(1), 15–21. https://doi.org/10.15294/aaj.v9i1.31022
Khafid, M., Tusyanah, T., & Suryanto, T. (2019). Analyzing the Determinants of Financial Distress in  Indonesian  Mining  Companies.  In  International  Journal  of  Economics  and  Business Administration: Vol. VII (Issue 4).
Mehati, F., & Dillak, V. J. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Leverage, Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  pada  Perusahaan Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun   2016-2019).  E- Proceeding of Management, 8(5), 5393–5401.
Moch, R., Jakarta, U. N., & Prihatni, R. (2019). The Effect Of Liquidity, Profitability And Solvability To  The  Financial  Distress  Of  Manucatured  Companies  Listed  On  The  Indonesia  Stock Exchange (Idx) Period Of Year 2015-2017. In Academy of Accounting and Financial Studies Journal (Vol. 23, Issue 6). www.idx.co.id
Muzharoatiningsih, & Hartono, U. (2022). Pengaruh Rasio Keuangan, Sales Growth,Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Di  Bei Periode 2017-2020. Jurnal Ilmu Manajemen, 10(3), 747–758.
Nahla Annabila, & Rosmita Rasyid. (2022). Pengaruh Leverage, Likuiditas, Arus Kas Operasi, Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress. Jurnal Paradigma Akuntansi, 4(3), 1264–1272. https://doi.org/10.24912/jpa.v4i3.19975
Oktasari,  Dian Primanita. (2020). The Effect of Liquidity, Leverage and Firm Size of Financial Distress.  East  African  Scholars  Multidisciplinary  Bulletin,  3(9),  293–297. https://doi.org/10.36349/easmb.2020.v03i09.002
Oktaviani, B., & Abbas, D. S. (2020). Pengaruh Likuiditas, Lev  Erage, Sales Growth, Operating Capacity,  Dan  Ukuran  Perusahaan   Terhadap  Financial  Distress   (Pada  Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI  Tahun 2017-2018). J- Mabisya, 2(2), 111–133.
Panda, B., & Leepsa, N. M. (2019). Does institutional ownership engagement matter for greater financial performance?: Evidence from a developing market. International Journal of Law and Management, 61(2), 359–383. https://doi.org/10.1108/IJLMA-09-2017-0228
Putra, M. D., & Muslih, M. (2019). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Dewan Komisaris  Independen,  Dan  Komite  Audit  Terhadap  Financial   Distress (Studi  Empiris  pada Perusahaan  Sub  Sektor  Transportasi  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017).  E- Proceeding of Management, 6(2), 3289–3299.
Ramadhani, A. L., & Nisa, K. (2019). Pengaruh Operating Capacity, Sales Growth Dan Arus Kas Operasi  Terhadap  Financial  Distress.  Jurnal  Riset  Keuangan  Dan  Akuntansi,  5(1). https://doi.org/10.25134/jrka.v5i1.1883
Septiani,  N.  M.  I.,  &  Dana,  I.  M.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Dan  Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Property Dan Real Estate. E- Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8(5), 3110. https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v08.i05.p19
Sholikhah,  M.,  &  Rokhmania,  N.  (2022).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Sales  Growth, Operating Capacity Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Financial Distress. Eqien - Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 11(04). https://doi.org/10.34308/eqien.v11i04.1327
Sianturi, L., Nopiyanti, A., & Setiawan, A. (2021). Pengaruh Likuiditas, Cash Flow, Dan Operating Capacity  Terhadap Financial Distress. Business Management, Economic, and Accounting National Seminar, 2, 531–549.
Tarighi,  H.,  Appolloni,  A.,  Shirzad,  A.,  &  Azad,  A.  (2022).  Corporate  Social  Responsibility Disclosure  (CSRD)  and  Financial  Distressed  Risk  (FDR):  Does  Institutional  Ownership Matter? Sustainability (Switzerland), 14(2). https://doi.org/10.3390/su14020742
Volkov,  A.,  Benoit,  D.  F.,  &  Van  den  Poel,  D.  (2017).  Incorporating  sequential  information  in bankruptcy  prediction  with  predictors  based  on  Markov  for  discrimination.  Decision Support Systems, 98, 59–68. https://doi.org/10.1016/j.dss.2017.04.008