http://jurnal.usahid.ac.id/index
.php/accounting
Peranan Corporate Governance terhadap Kinerja Perusahaan Family Ownership di Indonesia
Dwi Jaya Kirana 1 , Ernawati 2

## Abstrak
Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  peran good  corporate governance pada  perusahaan family  ownership serta  pengaruh good corporate governance terhadap kinerja  perusahaan dan nilai perusahaan  pada  perusahaan  publik  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling atas  seluruh  perusahaan  publik  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia, kecuali perusahaan keuangan dan Badan Usaha  Milik  Negara.  Teknik  dan  metode  analisis  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  regresi  linier berganda.  Hasil  penelitian  menyimpulkan  Indeks Corporate Governance berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  kinerja perusahaan  baik  terhadap Return  On  Assets maupun Price  Book Value ;  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja Return  On  Assets ;  dan  interaksi corporate  governance dengan family ownership tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Kata  kunci  : good  corporate  governance ;  kepemilikan  keluarga; kinerja perusahaan.
1,2 Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “VETERAN” Jakarta kirana_ginting@yahoo.com

## Abstract
The  purpose  of  this  study  is  to  find  out  whether  good  corporate governance can bridge the family ownership company in Indonesia in  the  problem  and  whether  it  can  improve  the  company's performance  as  well  as  the  value  of  the  company  in  the  company listed in the Indonesia Stock Exchange. So as to know how big the role  of  corporate  governance  in  corporate  family  ownership  in Indonesia and its impact on company performance. In this research the  sampling  method  used  is  purposive  sampling  on  public companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange.  Technique  and method  of  data  analysis  used  in  this  research  is  doubled  linear regression  method.  The  results  of  this  study  are  Corporate Governance  Indeks  shows  a  significant  positive  effect  on  the company's  performance  both  on  the  ROA  and  PBV  and  family ownership  shows  a  significant  negative  effect  just  on  ROA’s performance.  And  corporate  governance  interaction  with  family ownership does not affect the company's performance.
Keywords  :    good  corporate  governance,  family  ownership, corporate performance .

## PENDAHULUAN
Para  pelaku  bisnis  dari  berbagai  macam  bisnis  korporasi  menjalankan  sistem  tata kelola  perusahaannya  secara  terbuka,  sistimatis  dan  bertanggung  jawab.  Hal  ini  didorong kebutuhan  pasar  yang  menuntut  perusahaan  publik  menjalankan  sistem  manajemennya secara  baik,  transparan  dan auditable .  Sistem  tata  kelola  perusahaan  yang  tertib  dan terbuka  ini,  biasa  disebut Good  Corporate  Governance (GCG),  dipromosikan  lebih  lanjut oleh berbagai kalangan akademis dan lembaga keuangan dunia seperti the World Bank dan Asian  Development  Bank .  Dewasa  ini  sebagian  besar  buku  wajib  manajemen  umum  dan strategic  management membahas  implementasi  GCG  dan  menyarankan  agar  GCG dijalankan oleh perusahaan-perusahaan modern di dunia.
Silveira dan Barros (2006) meneliti pengaruh kualitas corporate governance terhadap nilai  pasar.  Temuan  mereka  menunjukkan  pengaruh  kualitas corporate  governance yang positif  signifikan  terhadap  nilai  pasar  perusahaan.  Klapper  dan  Love  (2002)  juga menemukan  adanya  hubungan  positif  antara corporate  governance dengan  kinerja perusahan yang diukur dengan Return On Asset (ROA) dan Tobin’s Q.
Dalam  perkembangan  perekonomian  saat  ini,  perusahaan  keluarga  telah  diakui sebagai  salah  satu  struktur  tata  kelola  organisasi  bisnis  baik  dalam  negara  maju  maupun negara  berkembang.  Di  Indonesia  pada  akhir  2014,  untuk  pertama  kalinya Price WaterHouse  Cooper (PwC)  survei  mengenai  bisnis  keluarga  di  Indonesia  yang menyimpulkan  lebih  dari  95  persen  perusahaan  di  Indonesia  merupakan  bisnis  keluarga. PwC  mendefinisikan  bisnis  keluarga  sebagai  perusahaan  yang  mayoritas  hak  suaranya berada  di  tangan  pendiri  atau  orang  yang  mengakuisisi  perusahaan,  misalnya  pasangan, orang  tua,  anak  atau  ahli  waris.  Setidaknya  ada  satu  perwakilan  keluarga  yang  terlibat  di dalam  manajemen  atau  administrasi  perusahaan,  sedangkan  untuk  perusahaan  publik keluarga biasanya menguasai 25% saham perusahaan dan setidaknya terdapat satu orang anggota keluarga menduduki jabatan perusahaan. (CNN Indonesia, 2014).
Perusahaan  di  Indonesia  yang  rata-rata  kepemilikannya  dimiliki  keluarga  rentan mengalami  konflik  karena  perbedaan  kepentingan  antara  manajemen  dengan  pemegang saham.  Kepemilikan  mayoritas  yang  dimiliki  keluarga  akan  lebih  beresiko  konflik dikarenakan adanya peran keluarga yang sangat dominan untuk memonitor dan mengelola jalannya  perusahaan.  Semakin  besar  porsi  kepemilikan  keluarga  dalam  perusahaan  maka akan  semakin  besar  resiko  yang  ditanggung  jika  perusahaan  tidak  berjalan  sesuai  yang diharapkan.
Permasalahan  yang  sering  timbul  dari  perusahaan family  ownership dengan pemegang saham minoritas, yaitu timbul kecurigaan terhadap pemegang saham mayoritas yang  diduga  akan  merugikan  pemegang  saham  minoritas.  Permasalahan  timbul  karena biasanya terjadi kompensasi yang berlebihan kepada manajer selaku pengelola perusahaan yang merupakan anggota keluarga pemilik perusahaan dan cenderung mengambil manfaat pribadi  dari  perusahaan  dengan  semakin  banyak  nilai  saham  yang  diinvestasikan  maka semakin mudah untuk mengendalikan perusahaan.  Ketika timbul suatu resiko yang sangat tinggi yang dialami oleh perusahaan,  maka  pemilik  cenderung  lebih menyelamatkan  uang yang mereka investasikan daripada memperbaiki kinerja perusahaan.
Anderson  dan  Reeb  (2004)  yang  melakukan  penelitian  di  Indonesia  menemukan bahwa  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan. Fenomena  ini  disebabkan  karena  perlindungan  hukum  terhadap  investor  dalam  struktur
kepemilikan  sangat  lemah  sehingga   timbul  masalah  agensi  yang  dapat mengganggu kinerja perusahaan. Jiang dan Peng (2011) meneliti 744 perusahaan yang listed di delapan negara Asia termasuk Indonesia dan menemukan perusahaan keluarga memiliki  pengaruh pada kinerja perusahaan secara berbeda di setiap negara pemegang saham minoritas yang diproteksi  oleh hukum dan regulasi institusi negara masing-masing.
Corporate  governance merupakan  sistem  yang  dibuat  dan  wajib  dilakukan  oleh setiap  perusahaan  yang go  public untuk  mengendalikan  perusahaan  supaya  tercapai keseimbangan  antara  manajemen  dengan stakeholder .  Kegunaan corporate  governance merupakan cara yang bisa mengurangi masalah keagenan yang timbul. Tujuan penelitian ini adalah  untuk  menganalisis  sejauh  mana good  corporate  governance dapat  menjembatani perusahaan family  ownership di  Indonesia  dalam  permasalahan  manajemennya,  serta bagaimana kontribusinya dalam meningkatkan kinerja perusahaan terbuka yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## TINJAUAN PUSTAKA
Corporate  Governance. Isu  tentang corporate  governance telah  popular  di  akhir tahun 2000 yaitu sesudah terjadinya krisis ekonomi di tahun 1997. Penelitian yang dilakukan oleh Asian Development Bank (ADB, 2000) menyatakan bahwa corporate governance yang lemah  merupakan  salah  satu  faktor  penting  terjadinya  krisis,  sehingga  isu corporate governance menjadi  agenda  perusahaan  dan  kebijakan  ekonomi,  terutama  sektor perbankan.
Di  Indonesia  keinginan  untuk  menerapkan  prinsip-prinsip  GCG  dilakukan  oleh berbagai  pihak  baik  secara  paksa  maupun voluntary .  Pemerintah, misalnya  melalui  Kantor Menteri BUMN telah mengeluarkan pedoman untuk perusahaan-perusahaan BUMN  dalam menjalankan  GCG  di  perusahaan  masing-masing.  Demikian  juga  Bursa  Efek  Indonesia, mewajibkan pada perusahaan emiten untuk membentuk berbagai komite pengawasan yang sejalan  dengan  tertib  pengelolaan  perusahaan  yang  transparan  dan  bertanggung  jawab. Pada  beberapa  perusahaan  swasta,  aplikasi  GCG  telah  dilakukan  secara  alamiah,  karena mereka merasakan manfaat penerapan GCG tersebut.
Dua  mekanisme internal  corporate  governance yang  penting  adalah board governance dan ownership  structure.  Good  corporate  governance tidak  akan  terlaksana dengan  baik  tanpa  adanya  peranan  dewan,  baik  dewan  komisaris  maupun  dewan  direksi. Jika perusahaan memiliki board governance yang baik maka diyakini akan memiliki kinerja perusahaan  yang  baik  juga.  Komposisi  dewan,  baik  dewan  komisaris  ataupun  dewan direksi,  akan  berdampak  terhadap  kualitas  keputusan  dan  kebijakan  yang  dibuat  dalam mengefektifkan pencapaian tujuan perusahaan.
Pentingnya corporate governance juga ditekankan oleh berbagai kalangan akademisi dengan  tujuan  akhir  bahwa  aplikasi  konsep  ini  di  perusahaan  dapat  memberikan  nilai tambah perusahaan secara berkelanjutan ( sustainable ) dan sekaligus memberikan manfaat bagi kepentingan para pemegang saham dan stakeholders yang terkait.
Durnev  dan  Kim  (2005),  dengan  sampel  494  perusahaan  dari  24  negara  termasuk Indonesia,  meneliti  atribut  perusahaan  yang  mempengaruhi  pemilihan  praktik corporate governance .  Mereka  juga  meneliti  pengaruh  praktik corporate  governance terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  mereka  menunjukkan  bahwa  pemilihan  praktik  CG  dan  praktik
tingkat  pengungkapan  berhubungan  positif  dengan  kesempatan  pertumbuhan  perusahaan. Hubungan mereka diperkuat pada negara yang perlindungan hak investornya lemah. Ketika negara  tidak  melindungi  hak  investornya  dengan  baik,  perlu  pendanaan  eksternal  bagi perusahaan  yang  akan  berpengaruh  besar  pada  pemilihan  praktik corporate  governance perusahaan.
Cheung,  et  al.  (2018)  menilai  kualitas corporate  governance di  perusahaan  yang listing di China. Berdasarkan OECD 2014, mereka mengembangkan corporate governance index (CGI)  untuk mengukur kualitas tata kelola  dan  pengungkapan  pada  100  perusahaan terbesar yang listing di China. Hasilnya menunjukkan adanya progress dalam reformasi tata kelolanya. Terlihat adanya perbedaan signifikansi dalam CGI dari perusahaan kinerjanya di atas  dengan  di  bawah.  Perusahaan  o versea yang listing di  China  lebih  menghargai pengungkapan  dan  transparansi  dibandingkan  yang  non overseas yang listing di  China. Hasil  pengujian  juga  menunjukkan  tidak  signifikannya  hubungan  kualitas  tata  kelola perusahaan  dengan  penilaian  pasar.  Walaupun  hasil  penelitian  sebelumnya  mengenai hubungan corporate  governance dan  kinerja  perusahaan  masih  beragam,  namun  dalam penelitian ini akan dilakukan pengujian kembali atas hal tersebut.
Penelitian  Silviera  dan  Barros  (2007)  menguji  pengaruh  kualitas corporate governance dengan indeks corporate governance terhadap nilai pasar dari 154 perusahaan yang listing di Brazil pada tahun 2002. Hasilnya menunjukkan kualitas CG positif signifikan mempengaruhi nilai pasar.
Berdasarkan  kajian  teori  dan  temuan  penelitian  sebelumnya  tersebut,  maka dirumuskan  hipotesis  1  : Corporate  Governance berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan.
Family  Ownership. Dalam  perkembangan  perekonomian  saat  ini,  perusahaan keluarga telah diakui sebagai struktur tata kelola dari organisasi bisnis baik di negara maju maupun  berkembang.  Menurut  Siregar  dan  Utama  (2008), family  ownership adalah kepemilikan yang bukan merupakan kepemilikan pemerintah maupun institusi keuangan.
Salah  satu  keunggulan  perusahaan  keluarga  adalah  orientasi  jangka  panjang terhadap bisnis karena asumsi kelangsungan bisnis terkait langsung dengan kelangsungan hidup  keluarga.  Jika  perusahaan  bangkrut,  keluarga  tidak  lagi  eksis.  Di  samping  itu, perusahaan  dan  produk  sangat  mempengaruhi  identitas  anggota  keluarga  sehingga  jika produk  dipersepsikan  cacat  atau  bermutu  rendah,  seakan-akan  merefleksikan  diri  mereka. Jadi  sebuah  perusahaan  keluarga  kemungkinan  tidak  tertarik  untuk  memperoleh keuntungan financial jangka pendek yang dapat menodai kedudukan perusahaan.
Andres  (2007)  meneliti  275  perusahaan listed di  Jerman  1998-2004  dan menunjukkan  bahwa  perusahaan  keluarga  lebih  menguntungkan  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  struktur  pemegang  sahamnya  tersebar.  Ia  menyimpulkan  perusahaan keluarga  sebagai  struktur  kepemilikan  yang  ideal  untuk  mengurangi  masalah  dua  agensi. Permasalahan keagenan yang pertama yaitu masalah agensi dengan manajer perusahaan dikarenakan kendali perusahaan keluarga lebih banyak akibat ada salah satu keluarga yang bekerja  sebagai  manajer  perusahaan  keluarga,  sedangkan  permasalahan  keagenan  yang kedua adalah ekspropriasi pemegang saham minoritas yang sering dikeluhkan.
Benhart dan Rosenstein (2008) membuktikan bahwa semakin tinggi perwakilan dari outside director maka semakin tinggi independensi dan efektifitas corporate board sehingga meningkatkan  nilai  perusahaan.  Anderson  dan  Reeb  (2003)  memberikan  perspektif  baru peranan  dari independent  director dalam corporate  governance yaitu  mengurangi  konflik
antar pemegang saham, lebih spesifik apakah independent director bisa mengurangi konflik agensi  antar  kepemilikan  keluarga  dengan  pemegang  saham  dari  luar.  Dan  hasilnya konsisten bisa mengurangi konflik antar kepemilikan keluarga dan shareholder luar. Dengan berkurangnya konflik  antar  kepemilikan keluarga dan shareholder luar,  maka  menunjukkan hubungan positif antara board independence dengan kinerja perusahaan pada perusahaan yang  dimiliki  keluarga.  Mereka  juga  menguji  pada  perusahaan  non  kepemilikan  keluarga, hasilnya  menunjukkan  tidak  signifikannya  pengaruh  antara board  independence dengan kinerja perusahaan.
Siregar  dan  Utama  (2008)  menemukan  bahwa  kepemilikan  keluarga  berpengaruh signifikan terhadap tipe pengelolaan laba dan perusahaan yang memiliki proporsi yang tinggi dalam  kepemilikan  keluarga  dan  grup  non  bisnis  lebih  efisien  manajemen  labanya dibandingkan  tipe  perusahaan  lainnya.  Jika  perusahaan  melakukan  manajemen  laba  yang efisien, maka dapat menaikkan kinerja perusahaan tersebut.
Jiang dan Peng (2011) meneliti 744 perusahaan yang listed di delapan negara Asia (Hongkong,  Indonesia,  Malaysia,  Philiphina,  Singapura,  Korea  Selatan,  Taiwan  dan Thailand)  dan  menemukan  perusahaan  keluarga  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan yang  secara  berbeda-beda  di  setiap  negara.  Temuannya  secara  sistematik  dihubungkan dengan  pemegang  saham  minoritas  yang  diproteksi  oleh  hukum  dan  regulasi  institusi negara masing-masing.
Wiranata dan Nugrahanti (2013) menguji 224 perusahaan manufaktur di  Indonesia, dengan  kesimpulan  bahwa  kepemilikan  asing  dan leverage berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas  perusahaan,  sedangkan  kepemilikan  keluarga  memiliki  pengaruh  negatif terhadap profitabilitas perusahaan.
Beberapa  penelitian  tersebut  menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten  terkait pengaruh dari kepemilikan keluarga terhadap kinerja maupun nilai perusahaan dikarenakan regulasi dan hukum yang berbeda-beda di setiap negara.
Berdasarkan  kajian  teori  dan  temuan  penelitian  sebelumnya  tersebut,  maka dirumuskan hipotesis 2 : kepemilikan saham keluarga berpengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan.  Adapun  hipotesis  3  : Corporate  Governance berpengaruh  mengurangi pengaruh Family Ownership terhadap kinerja dan nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dari  laporan  tahunan  139  perusahaan yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia.  Metode  pemilihan  sampel  dengan  metode purposive sampling dengan  kriteria  tertentu  semua  perusahaan  yang listing di  Bursa  Efek  Indonesia kecuali perusahaan di bidang jasa keuangan dan BUMN.
Persamaan matematis model penelitian adalah sebagai berikut :
ROAit  = α0 + α1 ICG it + α2 FAM it +  α3FAM* ICG it +  it PBVit = α0 + α1  ICG it + α2 FAM it +  α3FAM* ICG it +  it Keterangan : ICG = Indeks Corporate Governance ROA  = Return On Assets PBV = Price Book Value FAM  = persentase kepemilikan keluarga
Teknis  analisis  menggunakan  regresi  linier  berganda.  Variabel  dependen  meliputi Price  Book  Value  (PBV) dan Return  On  Assets  (ROA) .  Sedangkan  variabel independen adaalh kepemilikan keluarga/ family (FAM) yang merupakan persentase saham yang dimiliki oleh keluarga dan Indeks Corporate Governance (ICG) yaitu Indeks Corporate Governance dari  Cheung  Y.L.,  dkk.  (2008).  Siregar  &  Utama  (2008)  menyatakan  bahwa  kepemilikan keluarga adalah semua perusahaan yang listed di atas 5 persen tidak termasuk pemerintah, institusi  keuangan,  atau  publik.  Data  persentase  kepemilikan  saham  keluarga  pada perusahaan  di  Indonesia  diperoleh  dari  Laporan  Keuangan  Auditan,  pada  bagian  catatan atas laporan  keuangan.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  penelitian  ini  diawali  dengan  analisis  statistik  deskriptif  yang  disajikan  di Tabel  1,  sampel  awal  pengujian  hipotesis  adalah  148  perusahaan,  tetapi  terdapat  9  data outlier. Outlier adalah observasi yang nilai datanya memiliki simpangan yang cukup jauh dari rata-rata,  yaitu  jika Zscore- nya  di  atas  3  atau  di  bawah  -3  (Hair  et  al.,  2006) , sehingga jumlah  sampel  menjadi  139  perusahaan.  Terlihat  dalam  tabel  tersebut  nilai  minimum  dan maksimum  dalam  dependen  ROA  adalah  -13,61  dan  23,57  dan  terlihat  juga  dalam dependen PBV nilai ekstrimnya -1,90 dan 5,38 dan terlihat dari standar deviasinya 1,27 lebih kecil dibandingkan ROA yaitu 6,63.
Tabel 1. Statistik deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROA 139 -13,61 23,57 5,1642 6,63655 PBV 139 -1,90 5,38 1,5573 1,27098 IG 139 48,75 89,42 67,6656 9,86337 FAM 139 5,00 99,84 50,6429 28,39223
Sumber :data diolah (tahun 2017)
Struktur  kepemilikan  keluarga  dalam  sampel  paling  tinggi  99,84  persen  dari  nilai minimal  5  persen,  dan  rata-rata  kepemilikan  keluarga  dalam  sampel  penelitian  sebesar 50,64  persen.  Ini  menunjukkan  perusahaan  yang  terdaftar  di  Indonesia  mayoritas perusahaan  didominasi  struktur  kepemilikan  keluarga.  Standar  deviasi  FAM  relatif  tinggi sebesar  28,39  persen  menggambarkan  adanya  variasi  kepemilikan  keluarga  yang  cukup besar.  Variasi  tingkat  kepemilikan  keluarga  tersebut  merupakan  indikasi  awal  bahwa kepemilikan  keluarga  merupakan  variabel  penting  yang  harus  dipertimbangkan  dalam menjelaskan hubungan variabel lain dalam model penelitian ini.
Dari  hasil  uji  statistik  rata-rata  indeks corporate  governance berada  di  kisaran  60 persen,  bagi  regulator  merupakan  informasi  penting  untuk  mengevaluasi  kebijakan pemerintah  dalam  meningkatkan  kualitas corporate  governance dilihat  dari  struktur board perusahaan, sehingga kualitas corporate governance meningkat tidak hanya di kisaran 60 persen. Ini menunjukkan kemungkinan praktik CG perusahaan di Indonesia hanya sebatas pemenuhan  ketentuan  pemerintah  namum  belum  diterapkan  dengan  efektif.Investor khususnya  bagi  pemegang  saham,  diharapkan  memperhatikan corporate  governance perusahaannya sebagai bahan pertimbangan berinvestasi untuk menghindari kemungkinan
kerugian  investasi  karena  dengan  kualitas corporate  governance yang  baik  akan berpengaruh dengan kinerja perusahaan yang baik juga sesuai hasil penelitian ini, sebagai bahan pertimbangan untuk berinvestasi. Sedangkan bagi perusahaan, walau masih banyak belum  mempunyai  nilai  skor  yang  cukup  bagus,  hanya  sebatas  rata-rata,  dengan mengetahui  menerapkan  CG  dengan  baik  akan  berdampak  pada  kinerja  perusahaan  itu sendiri  dengan  signifikan,  jadi  jika  perusahaan  ingin  meningkatkan  kinerjanya  sebaiknya perusahaan meningkatkan praktik corporate governance -nya.

## Tabel 2. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
ROA PBV Variabel Koefisien t Signifikan Koefisien t Signifikan Konstanta -20,887 -2,609 ,010 -5,584 -3,789 ,000 IG ,121 2,150 ,033** ,041 3,859 ,000*** FAM -,046 -2,555 ,012** ,002 ,502 ,616 IG*FAM -,003 -,743 ,459 ,000 ,439 ,661 N 139 139 Adjusted R2 0,207 0,210 F- Statistik 8,184 8,335 Prob F 0,000*** 0,000***
*** signifikan pada 1%, ** signifikan pada 5%, signifikanpada 10% Sumber :data diolah (tahun 2017)
Pada  uji  t  terlihat  IG  berpengaruh  positif  terhadap  ROA,  dan  nilai  t  -2,555  pada variabel  FAM  berarti  variabel  tersebut  secara  individual  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  ROA.  Variabel  IG  mempunyai  signifikansi  5  persen,  ini  menunjukkan  IG berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  ROA  sesuai  dengan  hipotesis  1.  Kualitas indeks  dilihat  keseluruhan  dari  kualitas board perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  ROA.  Kualitas  pengelolaan  perusahaan  yang  baik  akan  berdampak  pada peningkatan ROA perusahaan.
Kepemilikan  keluarga  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan,  sesuai hasil  penelitian  Peng  dan  Jiang  (2006).  Kepentingan  pribadi  dari  anggota  keluarga  lain mungkin membahayakan kinerja perusahan karena kompetisi antar  anggota keluarga lain yang berkeinginan meningkatkan kekuasaan dan prestige dibandingkan meningkatkan laba dan kurangnya profesionalisme dalam pengelolaan perusahaan keluarga.
Hasil  uji  t  menunjukkan  IG  berpengaruh  signifikan  positif  di  tingkat  1  persen terhadap variabel PBV berarti hipotesis 1 diterima. Ini menunjukkan pasar merespon positif dengan  kualitas  pengelolaan  secara  keseluruhan  dari  kualitas board  of  governance perusahaan.  Sesuai  pernyataan  Tony  Roland  Silitonga,  Direktur  Eksekutif Indonesian Institute  for  Corporate  Directorship mengungkapkan  penelitian  McKinsey  terakhir menunjukkan  investor breast minimum  US$  300  miliar  menyatakan  lebih  percaya  pada perusahaan berdasarkan indeks GCG-nya ketimbang financial statement (SWA, 2008). Sedangkan  variabel  Kepemilikan  keluarga  (FAM)  dilihat  dari  kinerja  pasar  PBV tidak  berpengaruh  signifikan,  berarti  hipotesis  ditolak.  Ini  menunjukkan  di  Indonesia perusahaan yang struktur kepemilikan dimiliki keluarga tidak berpengaruh terhadap kinerja pasar.  Sesuai  dengan  La  Porta et  al. (1999),  ada  kemungkinan  pemegang  saham mayoritas  akan  mengekspropriasi  pemegang  saham  minoritas  sehingga  pasar  kurang berminat pada saham-saham yang dimiliki keluarga.
Interaksi  corporate  governance  dengan family  ownership menunjukkan  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  ROA  dan  PBV,  berarti corporate  governance belum  mengurangi  masalah  yang  mungkin  timbul  dari  kepemilikan  keluarga  untuk mendapatkan kinerja lebih baik.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pengujian  dalam  penelitian,  maka  diperoleh kesimpulan  bahwa Corporate  Governance berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap kinerja  ROA  dan  PBV,  sedangkan  kepemilikan  keluarga  berpengaruh  negatif  secara signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  ROA  tapi  PBV  tidak  berpengaruh,  dan  interaksi corporate  governance dengan family  ownership tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja perusahaan.  Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  hanya  menggunakan  sampel  penelitian tahun  2014  dan  2015,  sehingga  hasil  penelitian  ini  belum  mengakomodasi  kemungkinan hubungan  antar  variabel  dalam  jangka  panjang.  Hasil  penelitian  ini  juga  belum  dapat digeneralisasi  ke  seluruh  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI,  karena  kelompok  industri  jasa keuangan  dan  investasi  tidak  termasuk  ke  dalam  sampel.  Industri  tersebut  dikeluarkan karena  termasuk highly  regulated  industry .  Operasionalisasi  variabel  indeks  CG  juga memiliki keterbatasan karena adanya kemungkinan kurangnya merepresentasikan CG yang ada  di  Indonesia  karena  pengukuran  indeks  CG  tersebut  menggunakan  data  sekunder bukan  berdasarkan  hasil  observasi  dan  wawancara  langsung  di  perusahaan.  Penelitian berikutnya  diharapkan  dapat  mengembangkan  instrumen  pengukuran  CG  yang  lebih representatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Anderson,  R.C.  dan  Reeb,  D.M.  2003.  Founding-family  ownership  and  firm  performance evidence from the S&P 500. Journal of Finance . Vol. 58, pp. 1301-1328.
Anderson,  R.C.  Mansi,  S.A.  dan  Reeb,  D.M.  2003.  Founding  family  ownership  and  the agency cost of debt. Journal of Financial Economics. Vol. 68, pp. 263-285.
Bhagat, S. dan Black, B. 1999. The Uncertain Relationship Between Board Composition and Firm Performance. Diakses dari www.ssrn.com.
Boone, A. Field, L. Karpoff, J. dan Raheja, C.G. 2007. The Determinants of Corporate Board Size  and  Composition:  An  Empirical  Analysis. Journal  of  Financial  Economics .  Vol. 85, pp. 66 – 101.
Cheung  Y.L.  Ping  Jiang.  Piman  Limpaphayom.  dan  Tong  Lu.  2008.  Does  Corporate Governance Matter in China?. China Economic Review. Vol. XX, pp. 1 – 12.
Damodaran, A. 1996. Investment Valuation, Tools and Technic for Determining the Value of Any Asset . John Willey & Sons. Inc. Singapore.
Durnev, A. dan Kim E.H. 2005. To Steal or Not to Steal : Firm Attributes, Legal Environment and Valuation. Journal of Finance . Vol. 60 No. 3, pp. 1461 – 1493.
Ismiyanti,  F.  dan  Mahadwartha,  P.A.  2008.  Does  Debt  Affect  Firm  Finansial  Performance? The  Role  of  Debt  on  Corporate  Governance  in  Indonesia .  Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia . Vol. 11 No. 1.
Jensen, M.C. dan Meckling, W.H. 1976. Theory of The Firm : Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure . Journal of Financial Economics . Vol.3, pp. 305 – 360.
Keputusan  Direksi  PT  Bursa  Efek  Jakarta  No.  Kep-315/BEJ/06-2000  Tentang  Kebijakan Board Governance.
Lefort,  F.  dan  Urzua,  F.  2007. Board  Independence,  Firm  Performance  and  Ownership concentration: Evidence from Chile . Diakses dari www.ssrn.com.
Lukviarman, N. 2004. Ownership structure and Firm Performance : The Case of Indonesia . Disertasi . Graduate School of Business. Curtain University of technology. Perth. NG, Christina, Y.M. 2005. An Empirical Study on The Relationship Between Ownership and Performance  in  A  Family-Based  Corporate  Enviroment. Journal  of  Accounting, Auditing and Finance . Spring 2005. Vol. 20 Issue. 2, pp. 121 – 146.
Peng, M. dan Jiang, Y. 2006. Family Ownership and Control in Large Firms, The Good, the Bad, The Irrelevant - and Why. William Davidson Institute Working Paper . No. 840. Ross,  Westerfield.  Jaffe.  dan  Jordan.  2008. Modern  Financial  Management, eight  edition Mg.Graw Hill International edition 472 – 473.
Silva,  F.  dan  Majlu,  N.  2008. Does  Family  Ownership  Shape  Performance  Outcomes . Journal of Business Research . Vol. 61, pp. 609 – 614. Silviera, A Di M. da, dan Barros, L.A. 2007. C orporate Governance Quality and Firm Value in Brazil. Diakses dari www.ssrn.com
Siregar, S.V. & Utama S. 2008. Type of Earning Managemen and The Effect of Ownership Structure. The International Journal of Accounting .
Surat  Edaran  Menteri  Negara/Kepala  Badan  Penanaman  Modal  dan  Pembinaan  Badan Usaha  Milik Negara tanggal 17 April 2000 Tentang Kebijakan Penerapan Corporate Governance. S-106/M-PM.PBUMN/2000. Swa Sembada (Mei –Juni 2008).
UU  RI No. 40. 2007. Tentang Perseroan Terbatas.
Villalonga,  B.  and  Amit,  R.  2006.  How  Do  Family  Ownership,  Management  and  Control Affect Firm Value?. Journal of Financial Economics . Vol. 80, pp. 385 – 417. Wild  J.J.  Subramanyam,  K.R.  dan  Halsey.  R.F. Financial  Statement  Analysis. 8  th  edition Book 2. New York. McGraw Hill.
White,  G.  CFA.  Sondhi,  A.C.  dan  Fried,  D.  2003. The  Analysis  and  Uses  of  Financial Statement . John Wiley & Sons. Inc.s