Peningkatan Kinerja Keuangan dan Harga Saham melalui Pengungkapan Penerapan Good Corporate Governance (GCG) dan Ukuran Perusahaan pada BUMN Go Publik

## Mailani Hamdani
Fakultas Ekonomi Universitas Terbuka Tangerang Selatan e-mail: mailani@ecampus.ut.ac.id

## Gunoro Nupikso
Fakultas Ekonomi Universitas Terbuka Tangerang Selatan

## ABSTRACT
The aims of this study were to analyze the effects of disclosures upon GCG implementation on the financial  performance  of  listed  state-owned  enterprises  (SOEs),  the  effect  of  the  disclosure  of  GCG implementation  on  stock  prices  of  listed  SOEs,  the  effect  of  firm  size  on  the  financial  performance  of listed  SOEs, and the effect  of firm size on stock  prices  listed SOEs. The variables of this study were  the Disclosures of GCG implementation measured by Minister of State for State-Owned Enterprises No. PER- 01  /  MBU  /  2011  regarding  the  implementation  of  GCG  in  SOEs,  the  sizes  of  companies  which  are reflected  by  total  assets,  financial  performance  reflected  by  the  ROA  and  ROE,  and  the  stock  price reflected  by  stock  returns.  The  results  from  this  study  were  that  the  application  of  good  corporate governance  disclosures  in  annual  reports  was  significantly  related  to  the  stock  price.  GCG implementation  of  significant  disclosures  was  related  to  financial  performance.  Company  size  was significantly  related  to  the  stock  price.  And  the  size  of  the  company  was  not  significantly  related  to financial performance.
Keywords: Enterprise, Good Corporate Governance (GCG), Return stocks, ROA, ROE, Total Assets

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisis  bagaimana  pengaruh  pengungkapan penerapann Good  Corporate  Governance (GCG)  terhadap  kinerja  keuangan  Badan  Usaha  Milik  Negara (BUMN) Go Public, menganalisis pengaruh pengungkapan penerapan GCG terhadap harga saham BUMN Go Public, menganalisis pengaruh ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan BUMN Go Public, dan menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  harga  saham  BUMN  Go  Public.  Variabel  dari penelitian ini adalah Pengungkapan penerapan GCG yang diukur berdasarkan Peraturan Menteri Negara Badan  Usaha  Milik  Negara  Nomor:  PER-01/MBU/2011  tentang  penerapan  GCG  di  BUMN,  ukuran perusahaan yang direfleksikan oleh total aset, kinerja keuangan yang direfleksikan oleh Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE), serta harga saham yang direfleksikan oleh return saham. Hasil dari penelitian  ini  adalah  Pengungkapan  penerapan  GCG  didalam  laporan  tahunan  berhubungan  signifikan terhadap  harga  saham.  Pengungkapan  penerapan  GCG  berhubungan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.  Ukuran  perusahaan  berhubungan  signifikan  terhadap  harga  saham  dan  ukuran  perusahaan tidak berhubungan signifikan terhadap kinerja keuangan. Kata kunci: BUMN, Good Corporate Governance (GCG), Return saham, ROA, ROE, Total Aset

## I. Pendahuluan
Pada  Mei  2014,  jumlah  BUMN  yang  berada  di  Kementerian  BUMN  adalah sebanyak 138 BUMN dengan pertumbuhan laba dari tahun 1992-2013 sebesar 36,75%. Guna  mengoptimalkan  peran  Badan  Usaha  Milik  Negara,  pengurusan  dan pengawasannya  harus  dilakukan  secara  profesional,  maka  terbitlah  Undang-undang No.19 Tahun 2003 tentang Badan Usaha Milik Negara (BUMN).
Berdasarkan  penjelasan  UU  No.19  Tahun  2003  Pasal  5  dan  6  dapat  ditarik kesimpulan  bahwa  pengelolaan  suatu  BUMN  haruslah  dilaksanakan  sesuai  dengan prinsip Good  Corporate  Governance .  Hal  ini  diperkuat  dengan  adanya  Peraturan Menteri Negara BUMN nomor PER-01/MBU/2011 tentang Penerapan Tata Kelola yang baik,  hal  ini  mengharuskan  setiap  Badan  Usaha Milik  Negara  menerapkan  tata  kelola yang baik atau good corporate governance .
Good  Corporate  Governance menurut  Peraturan  Menteri  Negara  BUMN  nomor PER-01/MBU/2011 adalah prinsip-prinsip yang mendasari suatu proses dan mekanisme pengelolaan  perusahaan  berlandaskan  peraturan  perundang-undangan  dan  etika berusaha.  Penerapan Good  Corporate  Governance sangat  penting  karena  dapat membantu  dalam  pengambilan  keputusan  yang  baik  dalam  pengelolaan  perusahaan sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan agar dapat bersaing dengan bebas.
Tujuan penerapan prinsip-prinsip GCG bagi BUMN adalah mengoptimalkan nilai BUMN  agar  perusahaan  memiliki  daya  saing  yang  kuat,  baik  secara  nasional  maupun internasional,  sehingga  mampu  mempertahankan  keberadaannya  dan  hidup berkelanjutan  untuk  mencapai  maksud  dan  tujuan  BUMN;  mendorong  pengelolaan BUMN  secara  profesional,  efisien,  dan  efektif,  serta  memberdayakan  fungsi  dan meningkatkan  kemandirian  Organ  Persero/Organ  Perum;  mendorong  agar  Organ Persero/Organ Perum dalam membuat keputusan dan menjalankan tindakan dilandasi nilai moral yang tinggi dan kepatuhan terhadap peraturan perundang-undangan, serta kesadaran akan adanya tanggung jawab sosial BUMN terhadap pemangku kepentingan maupun  kelestarian  lingkungan  di  sekitar  BUMN;  meningkatkan  kontribusi  BUMN dalam  perekonomian  nasional  dan  meningkatkan  iklim  yang  kondusif  bagi perkembangan  investasi  nasional.  Penerapan  GCG  dapat  dilihat  dari  laporan pengungkapan GCG yang biasanya tersaji dalam laporan tahunan BUMN atau laporan tersendiri terpisah dari laporan tahunan.
Selain  pengelolaannya  yang  harus  berdasarkan  prinsip-prinsip good  corporate governance ,  keberhasilan  BUMN  dalam  menjalankan  usahanya  dapat  dilihat  dari kinerja  keuangannya  dan  harga  saham.  Penilaian  atas  kinerja  keuangan  BUMN  dapat dilihat  dari  laporan  keuangan  BUMN  tersebut.  Laporan  keuangan  merupakan  data- data yang berisikan tentang informasi kinerja perusahaan terutama kondisi keuangan perusahaan. Laporan keuangan ini disajikan oleh perusahaan sebagai salah satu bentuk transparansi.  Dengan  adanya  laporan  keuangan  ini,  diharapkan  dapat  membantu semua pihak yang berkepentingan dapat mengambil keputusan dengan tepat.
Tentang  pentingnya  mekanisme corporate  governance ,  banyak  penelitian  yang meneliti hubungan corporate governance tersebut. Mengingat keuntungan yang akan didapat  oleh  shareholder  dan  makin  baiknya  performance  perusahaan  itu  sendiri, maka  penerapan good  corporate  governance terhadap  kinerja  keuangan  dan  harga saham,  harus  dilakukan.  Seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lastanti  (2004),
menyatakan bahwa terdapat hubungan struktur corporate governance dengan kinerja perusahaan  dan  reaksi  pasar.  Pendapat  ini  didukung  oleh  Prasinta  (2012)  yang menyatakan  bahwa  implementasi good  corporate  governance berpengaruh  terhadap kinerja  operasional,  namun  pencapaian  laba  perusahaan  dan  respon  pasar  atas implementasi good corporate governance masih kurang.
Bersadarkan  penelitian-penelitian  terdahulu,  maka  tujuan  dari  penelitian  ini adalah  untuk  menganalisis  bagaimana  pengaruh  pengungkapan  penerapan Good Corporate  Governance terhadap  kinerja  keuangan  BUMN go  public ,  menganalisis pengaruh  pengungkapan  penerapan Good  Corporate  Governance terhadap  harga saham  BUMN go  public ,  menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  kinerja keuangan  BUMN go  public ,  dan  menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap harga saham BUMN go public .

## II. Metode Penelitian
Jenis  penelitian  ini termasuk  penelitian  kuantitatif dengan  periode  pengamatan dari  tahun  2010-2014.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  BUMN  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  mempublikasikan  laporan  tahunan.  Pemilihan Sampel  penelitian  didasarkan  dengan  metode purposive  sampling yang  berarti pemilihan sampel berdasarkan kriteria tertentu.
Untuk membantu pengolahan dan analisis data, digunakan bantuan komputer yang menggunakan alat statistik, yaitu sofware microsoft Excel dan smartPLS. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah :

## Tabel 1.  Variabel penelitian
No Variabel Laten Variabel Indikator Defenisi Operasional Variabel
1 Pengungkapan Penerapan GCG Pemegang saham Pengungkapan  penerapan  GCG  diukur  dengan berdasarkan  kriteria  yang  ditetapkan  di  dalam
Peraturan  Menteri  Negara  Badan  Usaha  Milik Negara Nomor: PER-01/MBU/2011. Pendekatan untuk  menghitung  pengungkapan  GCG  yang digunakan  yaitu  pendekatan  dikotomi.  Setiap item  GCG  dalam  instrumen  penelitian  diberi nilai  1  jika  perusahaan  mengungkapkan  item tersebut dalam laporan tahunan dan diberi nilai 0 jika perusahaan tidak mengungkapkan.
Dewan komisaris Direksi Auditor eksternal Informasi Keselamatan dan kesempatan kerja Pelestarian lingkungan Hubungan dengan Pemangku kepentingan ( stakeholders ) Etika  berusaha,  anti korupsi dan donasi
Program  pengenalan BUMN Pengukuran terhadap penerapan GCG
Lanjutan Tabel 1. No Variabel Laten Variabel Indikator Defenisi Operasional Variabel 2 Ukuran Perusahaan (Kasmir 2011) Total Aset Adalah ukuran perusahaan yang diproksikan dengan total asset 3 Kinerja keuangan perusahaan (Kasmir 2011) ROA Adalah rasio yang menunjukkan hasil atas jumlah aktiva yang digunakan dalam perusahaan, dengan rumus : ROE Adalah rasio untuk mengukur laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri, dengan rumus : 4 Harga saham (Jogiyanto 2003) Return saham Data harga saham yang digunakan yaitu data harga saham pada hari kesepuluh sebelum dan setelah publikasi laporan keuangan. Dengan rumus sebagai berikut:

## III. Hasil dan Pembahasan
III.1. Menilai Outer Model Dari  langkah-langkah  penggunaan freeware SmartPLS  2.0  yang  ada,  maka langkah pertama adalah menilai tiga kriteria didalam penggunaan teknik analisa data yaitu  menilai  outer  model  melalui Convergent  Validity,  Discriminant  Validity  dan Composite Reability (Yamin dan Kurniawan 2009; 2011).
1. Convergent Validity
Convergent  validity dari  model  pengukuran  dengan  refleksif  indikator  dinilai berdasarkan  korelasi  antara  item score/component  score yang  diestimasi  dengan software  PLS.  Dalam  penelitian  ini  digunakan  batas loading  factor sebesar  0,40.  Nilai loading  factor yang  bernilai  di  atas  0,4  menunjukkan  bahwa  indikator-indikator memiliki  kekuatan  interelasi  dalam  merefleksikan  konstruk.  Dari  hasil  analisa  dengan menjalankan calculate-PLS algorithm, diperoleh hasil seperti pada Gambar 1.
Gambar 1.  Model awal untuk penghitungan Algoritma PLS Sumber: Hasil olahan SmartPLS 2.0
Kemudian  dilakukan eksekusi  berulang  sehingga  diperoleh  nilai  akhir  loading    ≥ 0,40 untuk masing-masing indikator dan diperoleh hasil akhir sebagai berikut:
Gambar 2. Hasil penghitungan akhir Algoritma PLS
Sumber: Hasil olahan SmartPLS 2.0
Terlihat  indikator/variabel  yang  dibuang  adalah  Pemegang  saham  (P1),  Dewan komisaris  (P2),  Direksi  (P3),  Auditor  eksternal  (P4),  Informasi  (P5),  Hubungan  dengan Pemangku  kepentingan  (P8),  Etika  berusaha,  anti  korupsi  dan  donasi  (P9),  Program pengenalan  BUMN  (P10),  dan  Pengukuran  terhadap  penerapan  GCG  (P11),  sehingga model sudah dapat dikatakan stabil. Hasil pengukuran dengan menggunakan smartPLS , dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2.  Penghitungan Akhir Algoritma PLS No Konstruk Nilai kekuatan Interelasi Indikator 1 Pengungkapan Penerapan GCG 1,00 Keselamatan dan kesempatan kerja (P6) 1,00 Pelestarian lingkungan (P7) 2 Kinerja keuangan 0,971 ROA 0,972 ROE 3 Ukuran Perusahaan 1,00 TA 4 Harga saham 1,000 ARS Sumber: Hasil olahan SmartPLS 2.0

## 2. Discriminant Validity
Discriminant  validity digunakan  untuk  memastikan  bahwa  setiap  konsep  dari variabel  laten/konstruk  berbeda  dengan  variabel  laten  lainnya.  Model  mempunyai discriminant validity yang baik jika setiap nilai loading dari setiap indikator dari sebuah variabel  laten  memiliki  nilai loading yang  paling  besar  dengan  nilai loading lain terhadap variabel latennya. Hasil pengujian discriminant variability dapat dilihat pada Tabel 3.
Tabel 3.  Penghitungan nilai cross loading indikator
Pengungkapan GCG Kinerja Keuangan Ukuran Perusahaan Return Saham P6 1,0000 0,2191 0,0783 0,1074 P7 1,0000 0,2191 0,0783 0,1074 ROA 0,1860 0,9713 0,2019 -0,4440 ROE 0,2394 0,9718 0,1362 -0,2674 Total aset 0,0783 0,1739 1,0000 -0,1575 Return saham 0,1074 -0,3657 -0,1575 1,0000
Sumber: Hasil Olahan SmartPLS 2.0
Berdasarkan Tabel 3, dapat terlihat bahwa nilai korelasi dari indikator terhadap konstruk lebih besar dibandingkan dengan korelasi indikator tersebut dengan konstruk lain.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  model  pada  konstruk  di  penelitian  ini  dinyatakan valid.

## 3. Composite Reliability
Kriteria  validitas  dan  reliabilitas  juga  dapat  dilihat  dari  nilai  reliabilitas  suatu indikator  dari  masing-masing  variabel  laten.  Indikator  dari  variabel  laten  dikatakan memiliki reliabilitas tinggi jika nilainya 0,70. Hasilnya seperti terlihat pada Tabel 4.
Tabel 4. Composite Realibility Composite Reliability Penerapan GCG 1,0000 Kinerja Keuangan 0,9712 Ukuran Perusahaan 1,0000 Harga Saham 1,0000
Sumber: Hasil Olahan SmartPLS 2.0
Berdasarkan  Tabel  4  menunjukkan  semua  variabel  adalah  reliabel  karena  nilai compisite reliability diatas 0,70 sebagaimana kriteria yang direkomendasikan.
III.2. Pengujian Inner Model (Model Struktural) Pengujian inner  model dilakukan  untuk  melihat  nilai  signifikasi  masing-masing indikator  dengan  uji  t,  signifikasi  hubungan  antara  variable  laten  dengan  uji  t  sesuai parameter  jalur  strukturalnya  dan  nilai  R- square dari  model  penelitian.  Pengujian tersebut  dilakukan  melalui SmartPLS 2,0  dengan  melakukan  langkah calculate- bootstrapping dan diperoleh hasil sebagai berikut :
Gambar 3.  Hasil Bootstrapping Sumber: Hasil Olahan SmartPLS 2.0
Penilaian dan pengujian hasil dari perhitungan bootstrapping pada SmartPLS 2.0 adalah :
1. Nilai Signifikasi Masing-masing Indikator
Diperoleh  dari  hasil  perhitungan  t-statistik  pada  masing-masing  indikator  pada kelompok  masing-masing  variabel  latennya  dengan  ketentuan  dianggap  indikator tersebut  signifikan  jika  nilai  t-statistiknya  >  1,96  (pada  alfa  5%).  Berdasarkan  hasil olahan data, menunjukkan indikator-indikator yang memiliki nilai t-statistiknya > 1,96, yaitu Pengungkapan Penerapan GCG terhadap Kinerja Keuangan dan Harga Saham dan
indikator  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Harga  saham,  yang  berarti  bahwa  indikator tersebut  mempunyai  nilai  yang  signifikan.  Sedangkan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Kinerja  Keuangan  memiliki  nilai  t-statistiknya  <  1,96,  yang  berarti  bahwa  indikator tersebut tidak mempunyai nilai yang signifikan.

## 2. Nilai Signifikansi Hubungan Antar Variabel Laten
Uji untuk melihat signifikansi antar indikator variabel laten dapat dinilai dengan melihat angka koefisien dan nilai signifikansi t-statistik pada Tabel 5.

## Tabel 5. Path coefficients
Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) Standard Error (STERR) t Statistics (|O/STERR|) Pengungkapan penerapan GCG -> Harga Saham 0,1205 0,1195 0,0318 0,0318 3,7933 Pengungkapan penerapan GCG -> Kinerja Keuangan 0,2067 0,2100 0,0483 0,0483 4,2778 Ukuran Perusahaan -> Harga Saham -0,1669 -0,1744 0,0621 0,0621 2,6887 Ukuran Perusahaan -> Kinerja Keuangan 0,1577 0,1491 0,1123 0,1123 1,4047
Sumber: Hasil Olahan SmartPLS 2.0
3. R-square
Pengujian  terhadap inner  model dilakukan  dengan  melihat  nilai R-square yang merupakan uji goodness-fit model . Hasil dari R-square terangkum pada Tabel 6.
Tabel 6. R-square
R Square Pengungkapan penerapan GCG 0,0000 Kinerja Keuangan 0,0727 Ukuran Perusahaan 0,0000 Harga saham 0,0392 Sumber: Hasil Olahan SmartPLS 2.0
Tabel  6  menunjukkan  nilai R-square untuk  variabel  laten  kinerja  keuangan didapatkan  nilai  sebesar  0,0727,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  laten pengungkapan  penerapan  GCG  dan  ukuran  perusahaan  berhubungan  sebesar  7,27% terhadap kinerja keuangan. Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini. Nilai R-square yang rendah diduga terjadi karena faktor yang  mendorong  perusahaan  untuk  mengungkapkan  penerapan  GCG  adalah  masih sekedar trend .  Perusahaan  melakukan  pengungkapan  informasi  dan  penerapan  GCG sekedar  mematuhi  peraturan  atau  karena  tekanan  pelaku  pasar  khususnya  pelaku pasar internasional. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Prasinta (2012).
Sementara  nilai R-square untuk  variabel  harga  saham  didapatkan  nilai  sebesar 0,0392, hal ini menunjukkan bahwa variabel laten pengungkapan penerapan GCG dan
ukuran  perusahaan  berhubungan  sebesar  3,92%  terhadap  harga  saham.  Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini. Nilai R- square yang rendah dikarenakan harga saham memang tidak hanya dipengaruhi oleh pengungkapan  penerapan  GCG  dan  ukuran  perusahaan.  Harga  saham  lebih  banyak dipengaruhi oleh rasio-rasio fundamental perusahaan itu sendiri.

## IV. Kesimpulan
Kesimpulan  yang  dapat  diambil  dalam  penelitian  ini  adalah  pengungkapan penerapan  GCG  didalam  laporan  tahunan  berhubungan  signifikan  terhadap  harga saham.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  pengungkapan  GCG  semakin  baik  harga  saham perusahaan.  Pengungkapan  penerapan  GCG  berhubungan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.  Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  pengungkapan  GCG  semakin  baik  kinerja keuangan  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  berhubungan  signifikan  terhadap  harga saham. Hal ini berarti stakeholder mulai mempertimbangkan ukuran perusahaan dalam berinvestasi.  Ukuran  perusahaan  tidak  berhubungan  signifikan  terhadap  kinerja keuangan.  Hal  ini  berarti  ukuran  perusahaan  tidak  mempengaruhi  kinerja  keuangan suatu perusahaan.
Saran  yang  dapat  kami  berikan  dalam  penelitian  ini  adalah  agar  perusahaan menerapkan GCG tersebut sesuai dengan tujuan dikeluarkannya yaitu agar terciptanya perusahaan yang sehat dan bersih. Bagi pemilik modal, diharapkan ikut berpartisipasi dalam  penerapan  GCG  dengan  melakukan  monitoring  atas  pelaporan  keuangan  guna menjadi  sumber  informasi  bagi  perusahaan  sehingga  mekanisme  GCG  bisa  lebih optimal dan terkontrol. Penelitian ini terbatas hanya pada perusahan BUMN dan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia.

## V. Daftar Pustaka
Jogiyanto  HM.  2003. Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi Edisi  Ketiga .  Yogyakarta (ID): BPFE UGM.
Kasmir. 2011. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta (ID): Rajawali Pers.
Lastanti  HS.  2004.  Hubungan  Struktur  Corporate  governance  dengan  Kinerja Perusahaan  dan  Reaksi  Pasar.  Konferensi  Nasional  Akutansi,  Peran  Akuntan dalam Membangun Good Corporate governance sesi Akutansi Manajement.
Peraturan  Menteri  Negara  Badan  Usaha  Milik  Negara  Nomor:  Per-01/MBU/2011 tentang  Penerapan  Tata  Kelola  Perusahaan  yang  Baik  ( Good  Coperate Governance ) pada Badan Usaha Milik Negara.
Prasinta  D.  2012.  Pengaruh  Good  Coperate  Governance  Terhadap  Kinerja  Keuangan.
Accounting Analysis Journal . 1 (2): 1-7.
Undang-undang No.19 tahun 2003 tentang Badan Usaha Milik Negara (BUMN). Yamin S, Kurniawan H. 2009. Structural Equation Modeling (belajar lebih mudah teknik analisis data kuesioner dengan Lisrel – PLS). Jakarta (ID): Salemba Infotek.
___________________.  2011. Generasi  Baru  Mengolah  Data  dengan  Partial  Least Square Path Modeling . Jakarta (ID): Salemba Infotek.