## RELEVANSI NILAI LABA, NILAI BUKU EKUITAS, ARUS KAS OPERASI DAN DIVIDEN
Yulianni
Sugi Suhartono *
Program Studi Akuntansi, Kwik Kian Gie School of Business, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
The  relevance  of  the  value  of  accounting information  presented  must  have the  ability  to  explain the value of a company. Accounting information in the form of financial statements is said to be relevant if the  information  can  be  useful  for  investors  in  making  decisions  and  the  reaction  of  investors  when information is announced that can be observed through stock price movements, because stock prices reflect the value of the company. The theories used in this study are the theory of clean surplus, signaling theory, and theory of market efficiency. Based on the purposive sampling method obtained as many as 79  companies,  with  a  total  of  237  samples.  The  analysis  techniques  used  are  pooling  test,  classic assumption test, descriptive statistical test, F test, t test, and test coefficient of determination. The data used  is  secondary  data  obtained from  www.idx.co.id. The  results  showed  that  earnings,  equity  book values, operating cash flows, and dividends proved to have a positive influence on stock prices.
Keywords : Earnings, book value of equity, operating cash flows, dividends, and stock price

## Abstrak
Relevansi nilai informasi akuntansi yang disajikan harus memiliki kemampuan untuk menjelaskan nilai suatu  perusahaan.  Informasi  akuntansi  berupa  laporan  keuangan  dikatakan  relevan  jika  informasi tersebut dapat bermanfaat bagi para investor dalam pengambilan keputusan dan adanya reaksi pemodal pada  saat  informasi  diumumkan  yang  dapat  diamati  melalui  pergerakan  harga  saham,  karena  harga saham mencerminkan nilai perusahaan. Teori yang digunakan dalam penelitian ini adalah teori clean surplus , teori signalling , dan teori efisiensi pasar. Berdasarkan metode purposive sampling diperoleh sebanyak 79 perusahaan, dengan total 237 sampel. Teknik analisis yang digunakan adalah uji pooling , uji asumsi klasik, uji statistik deskriptif, uji F, uji t, dan uji koefisien determinasi. Data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh dari www.idx.co.id . Hasil penelitian menunjukkan bahwa laba, nilai  buku  ekuitas,  arus  kas  operasi,  dan  dividen  terbukti  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  harga saham.
Kata kunci : Laba, Nilai buku ekuitas, Arus kas operasi, Dividen, dan Harga saham

## Pendahuluan
Akhir-akhir  ini  muncul  klaim  yang mengatakan  bahwa  informasi  akuntansi  yang diperoleh dari laporan keuangan telah kehilangan  relevansinya  bagi  investor  yang diakibatkan  oleh  perubahan  perekonomian, yaitu dari perekonomian industrial ke perekonomial berteknologi tinggi dan berorientasi jasa (Francis dan Schipper, 1999). Kegunaan informasi akuntansi khususnya laba,
nilai  buku,  dan  arus  kas  semakin  memburuk karena  dampak  perubahan  operasi  perusahaan dan  perubahan  kondisi  perekonomian  tidak terefleksi secara cukup dalam sistem pelaporan sekarang (Lev dan Zarowin, 1999). Selain itu, seringkali  informasi-informasi  akuntansi  yang dilaporkan  dalam  laporan  keuangan  seringkali dengan  nilai  perusahaannya  yang  berbeda, misalkan  :  banyak  perusahaan  yang  memiliki kinerja  baik  tetapi  nilai  perusahaannya  rendah
dan sebaliknya kinerja perusahaan kurang baik tetapi nilai perusahaannya tinggi.
___________________________ *Alamat kini: Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350 Penulis untuk Korespondensi: Telp. (021) 65307062 Ext. 236, Email: sugi.suhartono@kwikkiangie.ac.id
Akan  tetapi  informasi  akuntansi  berupa laporan  keuangan  bukan  merupakan  satu- satunya  faktor  yang  dapat  menyebabkan pergerakan harga saham yang terjadi di bursa, melainkan  ada  faktor-faktor  lain  diluar  dari faktor fundamental (informasi akuntansi laporan keuangan). Penelitian tentang relevansi nilai informasi akuntansi di negara berkembang seperti Indonesia yang menghubungkan variabel  informasi  akuntansi  dengan  harga saham  pasar  modal.  Karena  variabel-variabel tersebut  dapat  menimbulkan  bias  pada koefisien  relevansi  nilai  informasi  akuntansi yang dilaporkan. Variabel-variabel yang digunakan seperti profitabilitas, nilai buku per saham,  laporan  arus  kas,  dan  dividen  yang memiliki  hasil  penelitian  yang  berbeda-beda terhadap harga saham.
Laba  mempunyai  kandungan  informasi ( information  content )  yang  penting  bagi  pasar modal. Laba dikatakan mengandung informasi apabila  pasar  bereaksi  dengan  pengumuman laba ( earnings announcement ). Laba akuntansi yang  diumumkan  melalui  laporan  keuangan merupakan  sinyal  dari  sekumpulan  informasi yang tersedia bagi pasar modal informasi dalam ( inside information ) berupa kebijakan manajemen,  pengembangan  produk,  strategi yang  dirahasiakan,  dan  sebagainya  yang  tidak tersedia  oleh  publik  akhirnya  akan  tercermin dalam angka laba (per saham) yang dipublikasikan dalam laporan keuangan (Suwardjono,  2014:  490).  Dengan  demikian, pengumuman  laba  per  saham  mempunyai kandungan  informasi  yang  penting  bagi investor karena kemampuannya dalam memprediksi  pendapatan  di  masa  yang  akan datang, sehingga dapat dikatakan laba memiliki relevansi nilai terhadap harga saham.
Menurut  Ohlson  (1995)  nilai  buku (book value) per  lembar  saham  menunjukkan  aktiva bersih (net assets) yang dimiliki oleh pemegang saham  dengan  memiliki  satu  lembar  saham. Karena aktiva bersih adalah sama dengan total ekuitas pemegang saham, maka nilai buku per
lembar  saham  adalah  total  ekuitas  dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Nilai buku ekuitas  dikatakan  memiliki  relevansi  nilai apabila  meringkas  informasi  mengenai  nilai bersih dari sumber daya perusahaan yang dapat dilihat  dari  perusahaan  pada  umumnya berasosiasi  positif  dan  signifikan  terhadap harga  saham  (Jahfer  dan  Lebbe,  2017;  Astuti dan  Yunita,  2018),  bahkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Kwon,  2009)  menunjukkan bahwa  nilai  buku  memiliki  relevansi  nilai dibandingkan  dengan  nilai  laba  dan  arus  kas operasi.
Kas  berguna  sebagai  modal  untuk dilakukannya produksi dan diharapkan dengan produksi  yang  dihasilkan  akan  memberikan pengembalian  kas  yang  memuaskan  guna memenuhi  berbagai  kebutuhan  perusahaan. Informasi  dalam  arus  kas  terutama  akan berguna pada saat perusahaan sedang mengalami  kesulitan  keuangan  atau  kerugian, karena  pada  saat  tersebut  informasi  laba  yang tersedia tidak lagi memiliki relevansi nilai. Hal ini  sejalan  dengan  penelitian  Yendrawati  dan Pratiwi    (2014)  yang  menyatakan  bahwa  arus kas  memberikan  pengaruh  yang  lebih  besar terhadap  harga  saham  dibandingkan  laporan neraca dan laporan laba rugi. Sehingga, arus kas memiliki  peranan  dalam  mempertahankan kelangsungan  hidup  suatu entitas  dan  menjadi informasi  yang  menarik  bagi  para  pengguna laporan keuangan. Dengan demikian, perusahaan yang memiliki arus kas yang positif mencerminkan  kinerja  yang  baik  dalam menghasilkan  kas  dan  setara  kas,  sedangkan perusahaan  dengan  arus  kas  negatif  akan mencerminkan  bahwa  perusahaan  sedang berada  dalam  kondisi  defisit  atau  sedang mengalami  kesulitan  dana.  Oleh  karena  itu, perusahaan yang baik akan memberikan sinyal yang  baik  bagi  para  investor  karena  para investor  yakin  bahwa  perusahaan  yang memiliki arus kas yang baik khususnya arus kas operasi  akan  mampu  untuk  melunasi  seluruh
kewajibannya dan memiliki cukup dana untuk memberikan dividen pada para investor. Kebijakan  pembagian  dividen  merupakan kebijakan  manajemen  untuk  menentukan besarnya  bagian  laba  yang  akan  dibagikan kepada  para  pemegang  saham  dan  yang  akan ditahan perusahaan untuk selanjutnya diinvestasikan  kembali.  Hal  tersebut  dapat terjadi dikarenakan jika perusahaan mengeluarkan pengumuman mengenai pembagian  dividen,  publik  akan  merespon positif  pengumuman  tersebut.  Respon  dari masyarakat didasarkan pada penilaian masyarakat yang berpendapat bahwa perusahaan  tersebut  memiliki  laba  yang  besar sehingga mampu membagikan dividen. Dengan pandangan seperti itulah maka investor merasa bisa mendapatkan keuntungan jika menanamkan sahamnya di perusahaan tersebut, yang dapat menyebabkan naiknya harga saham. Didukung  dalam  penelitian  (Ndubuisi et  al ., 2018)  yang  menyatakan  bahwa  dividen memiliki relevansi nilai terhadap harga saham. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah laba, nilai buku ekuitas, arus kas operasi dan  dividen  memiliki  relevansi  nilai  terhadap harga saham.

## Teori Clean Surplus
Teori  ini  mengasumsikan  bahwa  investor memiliki  keyakinan  dan  preferensi  yang homogen.  Asumsi  berikutnya  adalah  terdapat hubungan surplus bersih antara ekuitas dan laba. Hubungan  surplus  bersih  ini  berarti  bahwa seluruh  perubahan  ekuitas  selain  yang  berasal dari transaksi modal, berupa pembagian dividen atau penambahan modal, juga berasal dari laba perusahaan. Namun hal tersebut telah memiliki beberapa  keberhasilan  dalam  menjelaskan  dan memprediksi nilai perusahaan yang sesungguhnya.  Kondisi-kondisi  inilah  yang menyatakan bahwa data-data akuntansi memiliki  relevansi  nilai.  Penelitian  relevansi nilai  dirancang  untuk  menetapkan  manfaat nilai-nilai akuntansi terhadap penilaian ekuitas perusahaan.  Konsep  relevansi  nilai  tidak terlepas  dari  kriteria  relevan  dari  standar keuangan karena jumlah angka akuntansi akan relevan jika jumlah yang disajikan merefleksikan informasi-informasi yang relevan dengan penelitian suatu perusahaan dan
memiliki suatu prediksi berkaitan dengan nilai pasar sekuritas.

## Teori Signalling
Menurut  Jogiyanto,  (2013:392)  informasi yang  dipublikasikan  akan  memberikan  signal bagi para investor dalam pengambilan keputusan  investasi.  Pada  saat  informasi diumumkan, pelaku pasar akan terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi  tersebut  sebagai  sinyal  baik  ( good news )  atau  sinyal  buruk  ( bad  news ).  Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka  investor  akan  tertarik  untuk  melakukan perdagangan  saham,  dengan  demikian  pasar akan bereaksi yang tercermin melalui perubahan  dalam  volume  perdagangan  saham (Suwardjono, 2014).

## Teori Efisiensi Pasar
Pasar  dikatakan  efisiensi  setengah  kuat jika harga-harga sekuritas saham secara penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan termasuk informasi yang berada di laporan-laporan keuangan perusahaan emiten. Bentuk pasar efisien di atas dapat dilihat bahwa pasar efisien bentuk semi strong adalah bentuk pasar  efisien  yang  berkaitan  langsung  dengan penelitian  relevansi  nilai,  karena  semua informasi  dalam  laporan  keuangan  khususnya informasi  akuntansi  haruslah  merupakan informasi yang tersedia di publik, hal ini untuk melihat  seberapa  cepat  pasar  akan  bereaksi pada  saat  informasi  tersebut  dipublikasikan (Scott,  2015:122).  Dengan  adanya  informasi tersebut  maka  harga  saham  di  pasar  dapat menjadi  landasan  dalam  mengukur  instrumen keuangan  yang  berguna  dalam  pengambilan keputusan ekonomi bagi para investor.

## Relevansi Nilai
Relevansi nilai informasi akuntansi merupakan  konsep  yang  membahas  mengenai berbagai  makna  dan  ukuran  yang  berkenaan dengan akuntansi. Informasi akuntansi diperkirakan  memiliki  nilai  relevansi,  karena informasi akuntansi secara statistik berhubungan dengan nilai pasar saham (Beaver,
1989).  Penelitian  mengenai value  relevance informasi  akuntansi  menggunakan 𝑅 2 yang
bertujuan untuk menjelaskan informasi akuntansi  menggunakan  analisis  regresi  linier berganda  (Mufidah,  2017).  Relevansi  nilai dicerminkan  melalui  harga  saham.  Harga saham  yang  digunakan  adalah  harga  saham penutupan  ( closing  price) karena  reaksi  pasar terhadap  harga  saham  akan  tercermin  dalam pergerakan  saham  pada  saat  tanggal  publikasi atau  pengumuman  laporan  keuangan.  Tanggal 30  April  merupakan  batas  akhir  publikasi laporan  keuangan  sehingga  pasar  sudah mempunyai ekspektasi terhadap kinerja perusahaan, dengan asumsi bahwa pada waktu tersebut  harga  saham  telah  mencerminkan semua  informasi  yang  tersedia  di  pasar  dan semua  laporan  keuangan  sudah  terpublikasi sebelum 30 April.

## Hipotesis
Ha 1 : Laba berpengaruh positif terhadap harga saham.
Ha 2 :  Nilai  buku  ekuitas  berpengaruh  positif terhadap harga saham.
Ha 3 :  Arus  Kas  Operasi  berpengaruh  positif terhadap harga saham.
Ha 4 :  Dividen  berpengaruh  positif  terhadap harga saham.

## Metode Penelitian

## Objek Penelitian
Obyek  penelitian  dalam  penelitian  ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2015-2017. Sampel  dalam  penelitian  ini  diambil  dengan metode purposive  sampling tipe judgement sampling.  Purposive  sampling merupakan pengambilan  sampel  yang  dilakukan  sesuai dengan tujuan penelitian yang telah ditetapkan atau kriteria tertentu.

## Variabel Penelitian
a. Variabel Dependen
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah harga saham penutupan  ( closing  price) karena  reaksi pasar terhadap harga saham akan tercermin dalam pergerakan saham pada saat tanggal publikasi atau pengumuman laporan
keuangan.  Tanggal  30  April  merupakan batas  akhir  publikasi  laporan  keuangan sehingga pasar sudah mempunyai ekspektasi  terhadap  kinerja  perusahaan, dengan asumsi bahwa pada waktu tersebut harga  saham  telah  mencerminkan  semua informasi yang tersedia di pasar dan semua laporan  keuangan  sudah  terpublikasi sebelum 30 April.

## b.   Variabel Independen Laba
Laba  per  saham  atau Earning  per  Share (EPS) yang digunakan dalam penelitian ini adalah  laba  bersih    yang  didistribusikan kepada  pemilik  entitas  dibagi  dengan jumlah  saham  yang  beredar  (Gitman  dan Zutter, 2015: 87).

## 𝐸𝑃𝑆
= 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑑𝑖𝑠𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑠𝑖𝑘𝑎𝑛 𝑢𝑛𝑡𝑢𝑘 𝑝𝑒𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘 𝑒𝑛𝑡𝑖𝑡𝑎𝑠 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Nilai Buku Ekuitas
Variabel nilai buku ekuitas menggunakan proksi pengukuran yaitu
nilai  buku  per  lembar  saham  ( book  value per  share ).  Nilai  buku  per  lembar  saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai  buku  saham  biasa  pada  akhir  tahun fiskal  yang  dihitung  berdasarkan  total ekuitas  dibagi  dengan  jumlah  saham  yang beredar (Astuti, 2018).

## 𝐵𝑉𝑃𝑆 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Arus Kas Operasi
Variabel  arus  kas  operasi  dalam penelitian  ini  diukur  menggunakan  arus kas operasi per lembar saham ( cash flow operating per share ). CFOPS merupakan hubungan antara kas yang diperoleh dari hasil  operasi  perusahaan  dengan  jumlah saham  yang  beredar.    Jumlah  arus  kas masuk  dan  arus  kas  keluar  yang digunakan untuk operasional perusahaan yang  merupakan  penghasilan  utama pendapatan  perusahaan  dan  kegiatan
lainnya  di  luar  aktivitas  investasi  dan pendanaan  meliputi  pengumpulan  dan pengeluaran kas (Mufidah, 2017; Yendrawati dan Pratiwi, 2014).
𝐶𝐹𝑂𝑃𝑆  =

## 𝐴𝑟𝑢𝑠 𝐾𝑎𝑠 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖

## 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Dividen
Variabel dividen dalam penelitian ini  diukur  menggunakan dividen  per share (DPS).  DPS  merupakan  total dividen  tunai  yang  dibagikan  kepada pemegang  saham  dibandingkan  dengan
jumlah saham yang beredar (Aminah et al., 2016; Abdurraham et al., 2017).
𝐷𝑃𝑆  = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛

## 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Teknik Pengambilan Sampel
Pengambilan sampel dilakukan dengan nonprobabilistic sampling metode purposive sampling dengan  adanya  kriteria  yang ditentukan  agar  memperoleh  sampel  yang sesuai.  Berikut  ini  kriteria-kriteria  yang ditetapkan antara lain :

## Tabel 1 Kriteria Pengambilan Sampel
Keterangan Perusahaan Sampel Jumlah Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2015-2017 143 Perusahaan manufaktur yang di- delisting selama periode 2015-2017 (1) Perusahaan yang data laporan keuangannya tidak lengkap (25) Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan dalam mata uang asing (31) Outlier (7) Jumlah perusahaan pertahun 79 Jumlah periode penelitian 2015-2017 3 Jumlah data observasi selama 2015-2017 237 Teknik Analisis Data a.  Statistik Deskriptif
Menurut  (Ghozali, 2016:19), statistik deskriptif  memberikan  gambaran  atau deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  varian, maksimum, minimum, sum, range, kurtoris, dan skewness atau kemencengan distribusi.
b. Uji Kesamaan Koefisien (Uji Pooling )
Penelitian ini menggunakan data time series sehingga  perlu  dilakukan  suatu  pengujian untuk  mengetahui  apakah  pooling  data penelitian  (penggabungan  data time  series dan cross-sectional ) dapat  dilakukan.
Pengujian  ini  nantinya  untuk  mengetahui apakah  ada  perbedaan  koefisien  antara regresi yang ada.
c. Uji Asumsi Klasik
1) Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi,  variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi  normal  (Ghozali,  2016:  154). Model regresi yang baik adalah jika model tersebut  terdistribusi  secara  normal.  Jika Asymp Sig  ≥  0.05,  maka  model  regresi menghasilkan nilai residual yang berdistribusi normal.
2) Uji Multikolinearitas Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya  hubungan  korelasi  antara  satu variabel independen (Ghozali, 2016:103). Hasil  yang  diinginkan  adalah  tidak ditemukannya  hubungan  linear  antar variabel independen (tidak terjadi multikolinearitas). Jika nilai tolerance ≥
0.1 dan VIF ≤ 10, maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat multikolinearitas.

## 3) Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah  dalam  model  regresi  linier  ada korelasi  antara  kesalahan  pengganggu pada  periode  t  dengan  kesalahaan pengganggu  pada  periode  sebelumnya (Ghozali,  2016:  107). Jika Asymp Sig ≥
0.05,  maka  tidak  tolak H 0 yang  artinya residual  random  atau  tidak  terjadi autokorelasi.
4) Uji Heterokedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi  ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang  lain.  Model  regresi  yang  baik adalah  yang  homokedasitas  atau  tidak terjadi heteroskedastitas (Ghozali,
2016:134). Jika nilai 𝑐 2 hitung < 𝑐 2 tabel, maka tolak H 0 yang artinya tidak terjadi heterokedastisitas.
d.  Analisis Regresi Ganda Analisis  regresi  ganda  adalah  uji  yang dilakukan  untuk  meramalkan  hasil hubungan antara satu variabel dependen dengan  beberapa  variabel  independen untuk  menjawab  hipotesis  penelitian. Regresi  ganda  ini  dilakukan  dengan bantuan  SPSS  20.0.  Berikut  adalah regresi  ganda  yang  digunakan  dalam penelitian ini :
CP  = β 0 + β 1 EPS  + β 2 BVPS  + β 3 CFOPS + β 4 DPS + ε

## e.  Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Uji  statistik  F  untuk  menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai pengaruh secara bersama-sama (simultan) terhadap variabel dependen (Ghozali,  2016:  96).  Jika  nilai F hitung > F tabel atau  sig  <  0.05,  berarti  tolak 𝐻 0 , artinya  model  layak  digunakan  untuk penelitian.
f.    Uji  Koefisien  Regresi  Secara  Parsial (Uji t)
Uji statistik t menunjukkan seberapa jauh pengaruh  suatu  variabel  independen secara  individual  dalam  menerangkan variasi  variabel  dependen  (Ghozali, 2016: 97). Jika nilai 𝑡 𝑡𝑎𝑏𝑒𝑙 atau nilai sig < 0.05, berarti tolak 𝐻 0 , artinya variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
g.  Uji Koefisien Determinasi ( 𝑹 𝟐 ) Koefisien determinasi (𝑹 𝟐 ) pada intinya dilakukan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien  determinasi  sendiri  berkisar antara  0 ≤ 𝑹 𝟐 ≤ 1  (Ghozali,  2016:  95). Jika  nilai 𝑹 𝟐 kecil  berarti  bahwa kemampuan variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan  variasi variabel  dependen  sangat  terbatas  dan sebaliknya  apabila  nilainya  mendekati satu  maka  variabel-variabel  independen memberikan  hampir  semua  informasi yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi variabel-variabel dependen.

## Hasil dan Pembahasan
1.  Analisis Deskriptif Analisis statistik deskriptif dari
variabel-variabel  yang  diujikan  dalam penelitian  ini  disajikan  dalam  tabel  yang menunjukkan bahwa sampel yang digunakan  dalam  penelitian  ini  berjumlah 237  sampel.  Variabel  harga  saham  (CP) memiliki  rata-rata  sebesar  1.517,363882 dengan  nilai  terendah  sebesar  50  dimiliki oleh  PT  Kertas  Basuki  Rachmat  Indonesia Tbk  (KBRI)  dan  PT  Indo  Acidatama  Tbk
(SRSN) yang artinya bahwa saham tersebut kurang  diminati  oleh  investor  sehingga permintaan  untuk  saham  tersebut  tidak banyak  dan  nilai  tertinggi  sebesar  15,075 dimiliki  oleh  PT  Multi  Bintang  Indonesia Tbk  (MLBI)  yang  artinya  bahwa  saham diminati  oleh  nvestor  sehingga  permintaan akan  saham  tersebut  meningkat,  dengan standar deviasi sebesar 2.385,8009506.
Tabel 2 Hasil Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CP 237 50.00 15,075.00 1,517.3639 2,385.8010 EPS 237 -295.13 875.81 72.0805 158.2505 BVPS 237 -2,971.81 8,293.24 877.3746 1,393.4903 CFOPS 237 -472.73 1,228.79 119.4130 222.0135 DPS 237 0.00 511.00 34.7734 78.8315 Valid N (listwise) 237
Rata-rata  untuk Earnings  per  Shares (EPS) 72,080549 dengan nilai terendah sebesar -295,1300 dimiliki oleh PT Sierad Produce Tbk yang  artinya  bahwa  perusahaan  itu  hanya mampu  memperoleh  laba  per  lembar  saham sebesar  -295,1300  dan  tertinggi  875,8100 dimiliki  oleh  PT  Jembo  Cable  Company  Tbk yang  artinya  bahwa  perusahaan  tersebut mampu  memperoleh  laba  per  lembar  saham sebesar  875,8100  dengan  standar  deviasi 158,2504985.
Rata-rata untuk Book Value per Shares
(BVPS)  877,374641  dengan  nilai  terendah  - 2.971,8100  dimiliki  oleh  PT  Jakarta  Kyoei Steel  Works  Tbk  yang  artinya  bahwa perusahaan  hanya  mampu  memperoleh  aktiva bersih yang dimiliki oleh setiap investor untuk setiap  lembar  sahamnya  sebesar  -2.971,8100 dan  tertinggi  8.293,2400  dimiliki  oleh  PT Asahimas  Flat  Glass  Tbk  yang  artinya  bahwa perusahaan tersebut mampu memperoleh aktiva bersih yang dimiliki oleh setiap investor untuk setiap  lembar  sahamnya  sebesar  8.293,2400 dengan standar deviasi 1.393,4903824.
Rata-rata  untuk Cash  Flow  Operating per  Shares (CFOPS)  119,413038  dengan  nilai
terendah  -472,7300  dimiliki  oleh  PT  Indal Aluminium  Industry  Tbk  yang  artinya  bahwa perusahaan tersebut sedang mengalami masalah dalam pengelolaan piutang sehingga menyebabkan arus kas negatif karena arus kas masuk dari pelanggan lebih kecil dibandingkan dengan  arus  kas  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan untuk membayar gaji karyawan dan lainnya  dan  tertinggi  sebesar  1.228,7900 dimiliki oleh PT Semem Indonesia Tbk dengan standar  deviasi  222,0135395  dan  rata-rata untuk Dividen  per  Shares (DPS)  34,773418 dengan  nilai  terendah  0  yang  artinya  bahwa perusahaan  itu  tidak  melakukan  pembagian dividen  dan  tertinggi  511,0  dimiliki  oleh  PT Multi  Bintang  Indonesia  Tbk  dengan  standar deviasi 78,8315176.
Hasil  Uji  Kesamaan  Koefisien  dapat  dilihat bahwa  nilai  signifikansi  untuk  D1_EPS, D1_BVPS,  D1_CFOPS,  D1_DPS,  D2_EPS, D2_BVPS,  D2_CFOPS,  D2_DPS  memiliki nilai signifikansi lebih besar dari 0,05.  Hasil ini menunjukan bahwa data dalam penelitian telah lolos uji kesamaan koefisien sehingga data yang diuji dapat digabung atau di pool.
2.  Uji Kesamaan Koefisien (Uji Pooling ) Tabel 3 Hasil Uji Kesamaan Koefisien Variabel Sig. D1_EPS 0.0615 D1_BVPS 0.1885 D1_CFOPS 0.1215 D1_DPS 0.3225 D2_EPS 0.1460 D2_BVPS 0.4795 D2_CFOPS 0.2420
D2_DPS
0.4285

## 3. Uji Asumsi Klasik
Tabel 4
Hasil Uji Asumsi Klasik Variabel Jenis Pengujian Normalitas Multikolinearitas Autokorelasi Heterokedastisitas Tol VIF EPS 0,218 4,577 BVPS 0,551 1,816 CFOPS 0,309 3,235 DPS 0,381 2,627

## a.  Uji Normalitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang dapat  dilihat  pada  tabel  4.3,  dengan menggunakan uji one-sample Kolmogorov Smirnov menyatakan bahwa  nilai Asymp .  Sig  ( 2-tailed ) sebesar 0,000163 < 0,05. Hal ini berarti bahwa  semua  data  tidak  berdistribusi normal.  Akan  tetapi,  masalah  asumsi normalitas  tersebut  dapat  diabaikan apabila sampel yang digunakan setidaknya berjumlah 30 sampel (Bowerman et  al. ,  2014:278).  Untuk penelitian  ini,  data  yang  digunakan adalah sebanyak 237 sampel, sehingga data  dapat  dianggap  berdistribusi normal.
b.  Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang dapat dilihat pada tabel 4.3, menyatakan bahwa tidak terjadi masalah  pada  uji ini  dikarenakan  nilai tolerance > 0,1 dan nilai VIF < 10 yang berarti  bahwa  tidak  adanya  korelasi yang terjadi antara variabel independen.
c.  Uji Autokorelasi
Berdasarkan hasil pengujian autokorelasi yang dapat dilihat pada tabel  4.3  menggunakan  uji  Run  Test menunjukkan  nilai Asymp .  Sig  ( 2- tailed )  sebesar  0,269  karena  nilai  dari hasil  pengujian  berada  di  atas  tingkat kepercayaan  yaitu  5%    maka  dapat
disimpulkan  bahwa  residual random (acak)  atau  tidak  terjadi  autokorelasi antar nilai residual.
d.  Uji Heterokedastisitas
Berdasarkan hasil pengujian heterokedastisitas  yang  dapat  dilihat pada tabel 4.3 dengan menggunakan uji White  menunjukkan  nilai 𝑐 2 hitung  < 𝑐 2 tabel  yaitu    72,522  <  272,8358, maka variabel independen yang signifikan secara statistik tidak mempengaruhi variabel dependen sehingga  dapat  disimpulkan  model regresi  tidak  mengandung  adanya heterokedastisitas.
e.  Uji Signifikansi Simultan (F)
Berdasarkan hasil pengujian signifikansi simultan (uji F) pada tabel 4.4  dapat  dilihat  bahwa  nilai  sig. sebesar  0,000  <  0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  variabel  EPS, BVPS,  CFOPS,  dan  DPS  secara bersama-sama  (simultan)  mempunyai pengaruh terhadap variabel independen nya yaitu harga saham (CP).
f.  Uji Koefisiensi Regresi Secara Parsial (t)
Tabel 5 Hasil Uji Signifikansi t Variabel β Sig. (Constant)  353,422 0,000 𝑐 2 hitung <  𝑐 2 tabel,
72,522 < 272,8358 𝐴𝑠𝑦𝑚𝑝.  Sig (2-tailed)
= 0,1345 > 0,05
𝐴𝑠𝑦𝑚𝑝.  Sig (2 − 𝑡𝑎𝑖𝑙𝑒𝑑) = 0,000163 < 0,05
EPS 1,939 0,012 BVPS 0,199 0,005 CFOPS 1,508 0,002 DPS 19,262 0,000 1) Berdasarkan hasil pengujian koefisien  regresi  (uji  t)  pada  tabel 4.5  dapat  dilihat  bahwa  variabel profitabilitas  yang  diwakili  oleh
EPS  pada  penelitian  ini  memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,024/2  = 0,012    <  0,05,  serta  koefisien betanya  bertanda  positif.  Hal  ini membuktikan bahwa terdapat cukup bukti  bahwa  nilai  laba  memiliki pengaruh  positif  terhadap  harga saham, sehingga tolak H 0 .
2) Berdasarkan hasil pengujian koefisien  regresi  (uji  t)  pada  tabel 4.5  dapat  dilihat  bahwa  variabel BVPS  pada  penelitian  ini memiliki
nilai signifikansi sebesar 0,001/2 = 0,0005  <  0,05,  serta  koefisien betanya  bertanda  positif.  Hal  ini membuktikan bahwa terdapat cukup bukti  bahwa  nilai  buku  ekuitas memiliki  pengaruh  positif  terhadap harga saham, sehingga tolak H 0 .
3) Berdasarkan hasil pengujian koefisien  regresi  (uji  t)  pada  tabel
4.5  dapat  dilihat  bahwa  variabel CFOPS pada penelitian ini memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,004/2  = 0,002  <  0,05,  serta  koefisien betanya  bertanda  positif.  Hal  ini membuktikan bahwa terdapat cukup bukti  bahwa  arus  kas  operasi memiliki  pengaruh  positif  terhadap harga saham, sehingga tolak H 0 .
4) Berdasarkan hasil pengujian koefisien  regresi  (uji  t)  pada  tabel 4.5  dapat  dilihat  bahwa  variabel DPS  pada  penelitian  ini  memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0,000/2  = 0,000  <  0,05,  serta  koefisien betanya  bertanda  positif.  Hal  ini
membuktikan bahwa terdapat cukup bukti  bahwa  dividen  memiliki pengaruh  positif  terhadap  harga saham, sehingga tolak H 0 .
Berdasarkan  hasil  perhitungan maka  dapat  dirumuskan  persamaan regresi berganda sebagai berikut :
CP = 353,422 + 1,939 EPS + 0,199 BVPS + 1,508 CFOPS + 19,262 DPS
g. Uji Koefisien Determinasi (𝑹 𝟐 ) Berdasarkan  hasil  uji  koefisiensi determinasi  pada  tabel  4.6  dapat  dilihat besarnya  nilai R 2 adalah  0,837,  nilai tersebut  dapat  diartikan  bahwa  83,7% variasi CP dapat dijelaskan oleh variabel EPS, BVPS, CFOPS, dan DPS. Sedangkan sisanya 16,3% dijelaskan oleh variabel lainya di luar penelitian.

## Tabel 6 Hasil Uji Koefisien Determinasi

## Pembahasan
1)  Laba berpengaruh positif terhadap harga saham
Berdasarkan  pada  hasil  penelitian, variabel nilai laba per lembar saham (EPS) terbukti  memiliki  relevansi  nilai  terhadap harga saham, maka Ha 1 dapat diterima. Hal tersebut dapat dilihat dari nilai beta sebesar 1,939 dan tingkat signifikansi sebesar 0,024 <  0,05  hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  (Ndubuisi et  al .,  2018;  Astuti,
2018).  EPS  berpengaruh  positif  terhadap harga saham menunjukkan bahwa informasi  akuntansi  memiliki  relevansi nilai  karena  investor  merespon  positif perkembangan  nilai  laba.  Sesuai  dengan signalling  theory maka  informasi  akan adanya peningkatan laba merupakan sinyal baik  bagi  investor.  Investor  menganggap bahwa  peningkatan  laba  dalam  suatu
Model R Square 1 0,837
perusahaan  mencerminkan  kinerja  yang baik  dari  suatu  perusahaan  sehingga investor  tertarik  untuk  berinvestasi  karena perusahaan  dapat  menghasilkan return saham yang tinggi. Semakin tinggi laba per saham  yang  diberikan  perusahaan  akan memberikan  pengembalian  yang  cukup baik  sehingga  akan  mendorong  investor untuk melakukan investasi yang lebih besar dan harga saham perusahaan akan meningkat.
2)    Nilai  buku  ekuitas  berpengaruh  positif terhadap harga saham Berdasarkan  pada  hasil  penelitian, variabel nilai buku ekuitas per lembar saham (BVPS)  terbukti  memiliki  relevansi  nilai terhadap  harga  saham.  Hal  tersebut  dapat dilihat  dari  nilai  beta  sebesar  0.199  dan tingkat  signifikansi  sebesar  0,001  <  0,05, sehingga Ha 2 dapat  diterima,  yang  berarti bahwa  semakin  tinggi  nilai  buku  ekuitas maka semakin tinggi juga harga saham. Hal itu  juga  berarti  bahwa  investor  masih beranggapan  bahwa  nilai  buku  perusahaan merupakan informasi yang penting dikarenakan  nilai  buku  per  lembar  saham menggambarkan  kekayaan  investor  untuk setiap lembar saham yang dimiliki, sehingga apabila terjadi kenaikan pada nilai buku per lembar  saham  maka  secara  tidak  langsung pasar  akan  merespon  baik  juga  melalui kenaikan  harga  saham. Nilai  buku  ekuitas dikatakan  memiliki  relevansi  nilai  apabila meringkas  informasi  mengenai  nilai  bersih dari  sumber  daya  perusahaan  yang  dapat dilihat  dari  perusahaan  pada  umumnya berasosiasi  positif  dan  signifikan  terhadap harga saham (Jahfer dan Lebbe, 2017; Astuti dan  Yunita,  2018).  Pasar  efisien  adalah bentuk  pasar    yang  berkaitan  langsung dengan  penelitian  relevansi  nilai,  karena semua  informasi  dalam  laporan  keuangan khususnya  informasi  akuntansi  haruslah merupakan informasi yang tersedia di publik, hal  ini  untuk  melihat  seberapa  cepat  pasar akan  bereaksi  pada  saat  informasi  tersebut dipublikasikan  (Scott,  2015:122).  Adanya informasi  mengenai  harga-harga  saham sekuritas  maka harga saham di pasar dapat menjadi landasan dalam mengukur instrumen  keuangan  yang  berguna  dalam
pengambilan  keputusan  ekonomi  bagi  para investor.
3)    Arus  kas  operasi  berpengaruh  positif terhadap harga saham Berdasarkan  pada  hasil  penelitian, variabel arus kas operasi per lembar saham (CFOPS)  terbukti  memiliki  relevansi  nilai terhadap  harga  saham  dan  memiliki koefisien yang bernilai positif. Dapat dilihat dari nilai beta sebesar 1,508 dengan tingkat signifikan  sebesar  0,002  <  0,05,  maka Ha 3 dapat  diterima.  Semakin  tinggi  arus  kas operasi  perusahaan  maka  semakin  tinggi kepercayaan  investor  terhadap  perusahaan tersebut.  Berdasarkan  data  PT  INDS  Tbk dapat dilihat bahwa terjadi kenaikan arus kas operasi  setiap  tahunnya  yang  diikuti  juga dengan kenaikan harga saham, hal ini berarti bahwa  arus  kas  operasi  memiliki  pengaruh positif terhadap harga saham. Hal ini sejalan dengan  penelitian  Yendrawati  dan  Pratiwi (2014)  yang  menyatakan  bahwa  arus  kas memberikan  pengaruh  yang  lebih  besar terhadap harga saham dibandingkan laporan neraca dan laporan laba rugi. Informasi arus kas merupakan sinyal positif bagi investor.
4)    Dividen  berpengaruh  positif  terhadap harga saham Berdasarkan  pada  hasil  penelitian, variabel arus kas operasi per lembar saham (CFOPS)  terbukti  memiliki  relevansi  nilai terhadap harga saham dengan koefisien yang bernilai  positif.  Hal  tersebut  dapat  dilihat dari  nilai  beta  sebesar  19,262  dan  tingkat signifikansi sebesar 0,000 < 0,05, maka Ha 4 diterima.  Salah  satu  alas  an  investor membeli  saham  adalah  untuk  mendapatkan dividen.  DPS  tinggi  akan  mencerminkan bahwa  perusahaan  memiliki  prospek  yang baik  dan  akan  menarik  investor  yang memanfaatkan  dividen  untuk  keperluan konsumsi.  Sehingga  apabila  DPS  yang diterima naik tentu saja hal ini akan menarik investor  untuk  membeli  saham  perusahaan tersebut.  Dengan  banyaknya  saham  yang dibeli  maka  harga  saham  perusahaan  akan naik  di  pasar  modal.  Hasil  penelitian  ini sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Ndubuisi et al. (2018) yang menyatakan bahwa  dividen  memiliki  relevansi  nilai
terhadap  harga  saham.  Pembagiab  dividen merupakan sinyal positif bagi investor untuk melakukan  investasi  pada  perusahaan- perusahaan.

## Kesimpulan dan Saran
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan, maka  kesimpulan  penelitian  ini  adalah  laba, nilai  buku  ekuitas,    arus  kas,  dividen  operasi terbukti  memiliki  pengaruh  positif  terhadap harga  saham.    Penelitian  ini  memiliki keterbatasan  yang  perlu  diperbaiki  untuk penelitian-penelitian selanjutnya.
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  yang perlu diperbaiki agar menjadi lebih baik, maka terdapat  beberapa  saran  yang  dapat  diberikan oleh peneliti untuk penelitian selanjutnya yaitu antara  lain  memperpanjang  periode  penelitian dan  menggunakan  sampel  yang  lebih  banyak, mengembangkan  model  ini  ke  semua  sektor dengan berbagai jenis industri sebagai variabel kontrol, menggunakan variabel independen lain diluar  dari  penelitian  ini  seperti Debt  to  Asset Rasio (DAR), Debt  to  Equit  Rasio (DAR), Return  of  Equity (ROE), Return  of  Investment (ROI), penelitian selanjutnya diharapkan dapat menguji  menggunakan  variabel  moderasi  atau variabel intervening seperti nilai penjualan atau nilai liabilitas perusahaan, rasio-rasio keuangan, dan  sebagainya,  penelitian  selanjutnya  dapat menggunakan  harga  saham  tanggal  publikasi dengan window 3  hari  sebelum  tanggal publikasi dan 3 hari setelah tanggal publikasi, agar penggunaan data harga saham tidak hanya pada satu titik saja.

## Daftar Pustaka
Abdurrahman, Salim, M. A., dan Slamet, A. R.
(2017), Pengaruh  Dividen  Per  Share (DPS),  Net  Profit  Margin  (NPM),  dan Return on Equity (ROE) Terhadap Harga Saham  Perusahaan  Industri  Manufaktur Yang  Tercatat  di  BEI  2012-2015 ,  Jurnal Riset Manajemen, Hal 124–135.
Aminah,  N.,  Arifati,  R.,  dan  Si,  M.  (2016),
Pengaruh Dividen Per Share, Returun on Equity,  Net  Profit  Marjgin,  Return  on
Investment, dan Return on Asset Terhadap
Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Real Estate  dan  Property  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Infonesia  Periode  Tahun 2011-2013, Journal Of Accounting, Vol.2, No.2, Maret 2016.
Astuti,  P.,  Yunita  L.S.,  dan  Armalia  R.W., (2018), Analisis  Pengaruh  Return  On Equity,  Earnings  Per  Share,  Price  To Book Value, Book Value Per Share, Price Earning Ratio dan Kepemilikan
Institusional  terhadap  Harga  Saham Perusahaan ,  Jurnal  Ekonomi,  Vol.20, No.2, Hal 170-183.
Beaver, W. H. (1989), Financial Reporting An Accounting  Revolution, Edisi  3,  USA: Pine Tree Composition, Inc.
Bowerman,  B.L.,  O’Connell,  R.  T.,  & Murphree,  E.  S.  (2014), Business Statistics  in  Practice  Using  Modeling, Data  and  Analytic, Edisi  7,  New  York:
McGraw-Hill/Irwin, Hal: 278.
Francis,  J.,  &  Schipper,  K,    (2013), Have Financial Statements Lost Their Relevance? ,  Journal  of  Accounting
Research, Vol.3 7, No.2, pp 319–352.
Ghozali, I. (2016), Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 23 ,  Edisi  8,  Semarang:  Badan  Penerbit Univesitas Diponegoro.
Gitman, L. J. and Zutter, C.J. (2013). Principles of Managerial Finance , Edisi 13, London:
Pearson Education Limited.
Ikatan  Akuntan  Indonesia,  (2009), Standar Akuntansi  Keuangan  per  1  Juli  2009 ,
Jakarta: Ikatan Akuntansi Indonesia.
Ikatan  Akuntan  Indonesia,  (2015), Standar Akuntansi Keuangan per Efektif 1 Januari 2015 , Jakarta: Ikatan Akuntansi Indonesia.
Ikatan  Akuntan  Indonesia,  (2017), Standar Akuntansi Keuangan Per 1 Januari 2017 , Jakarta: Ikatan Akuntansi Indonesia.
Jahfer,  A.,  &  Lebbe,  M.  S.  (2017), Value Relevance  of  Accounting  Information :
Evidence from Sri Lanka , Proceedings of
The  Third  International  Symposium, SEUSL: 6-7 July 2013.
Jogiyanto (2013), Teori Portofolio dan Analisis Investasi .  Edisi  7,  Yogyakarta:  BPFE-
Yogyakarta.
Kwon,  G.  J.  (2009), The  Value  Relevance  of Book  Values,  Earnings  and  Cash  flows: Evidence from South Korea . International Journal  of  Business  and  Management, Vol.4, No.10, pp 28.
Lev, B., & Zarowin, P. (1999), The Boundaries of Financial Reporting and How to Extend Them . Journal  of  Accounting  Research , Vol.37, No.2, pp 353.
Livnat,  J.,  &  Zarowin,  P.  (1990), The Incremental  Information  Content  Of Cash-Flow  Components .  Journal  of Accounting and Economics, Vol.13, No.1, pp 25–46.
Mufidah,  E.  (2017), Analisis  Laba,  Arus  Kas
Operasi Dan Nilai Buku Ekuitas Terhadap Harga Saham , Ejournal Stiedewantara, Vol.12, No.1, pp 47–62.
Ndubuisi,  N.,  C,  A.  M.,  Chinyere,  O.  J.,  & Leonard,  N.  C.  (2018), Effect  Of Accounting Information On Market Share Price Of Selected Firms Listed On Nigeria
Stock  Exchange ,  International  Journal  of Recent  Advances  in  Multidisciplinary Research, Vol.5, No.1, pp 3366-3374.
Ohlson, J. (1995). Earnings, Book-Values, and Dividends In Equity Valuation. Contemporary Accounting Research,
Vol. 11, No.2, pp 661–687.
Scott, W. (2015), Financial Accounting Theory ( 7th ed .), Edisi 7, USA: Pearson Canada, Inc.
Suwardjono. (2014), Teori Akuntansi Perekayasaan Pelaporan Keuangan , Edisi Ketiga, BPFE-Yogyakarta.
Watts,  R.  L.,  &  Zimmerman,  J.  L.  (1990),
Positive Accounting Theory , New Jersey:
Prentice Hall, Inc.
www.idx.co.id
Yendrawati,  R.,  &  Pratiwi,  R.  S.  I.  (2014), Relevansi Nilai Informasi Laba dan Arus Kas  terhadap  Harga  Saham .  Jurnal Dinamika  Manajemen,  Vol.5,  No.2,  pp 161–170.