## APLIKASI PENDEKATAN KESEIMBANGAN PORTOFOLIO TERHADAP NILAI TUKAR RUPIAH/DOLLAR AMERIKA

## Nurbetty Herlina Sitorus
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung Jl. Prof. Soemantri Brodjonegoro No.1 Gedung Meneng 35145 nurbetty_herlina@yahoo.com
Abstract:  Since  the  adoption  of  freely  floating  exchange  rate  system,  the  rupiah against the U.S. dollar continues to fluctuate. This has stimulated research on the instability of the rupiah and the factors that influence it. This study aims to analyze the variables that affect the exchange rate using the  portfolio balance approach. The  portfolio  balance  approach  is  an  extension  of  the  monetary  theory  by incorporating  a  combination  of  assets  other  than  domestic  currency.  The  results of the  portfolio  balance  approach shows  some  variables  that affect  the exchange rate are Indonesia’s  money supply  (broad  money), Indonesia’s net foreign assets and  United  States’  net  foreign  assets.  It  was  also  found  that  the  speed  of adjustment  of  the  portfolio  balance  approach  is  60,56.  From  this  finding,  it  can shows that the portfolio balance model can be a good reference for explaining the movements of Indonesian Rupiah – US dollar exchange rate.
Keywords : flexible exchange rate, portfolio balance approach
Abstrak:  Sejak  diterapkannya  sistem  nilai  tukar  mengambang  bebas,  nilai  tukar rupiah  selalu berfluktuasi  terhadap dolar Amerika. inilah  yang melatarbelakangi riset  tentang  ketidakstabilan  rupiah  dan  faktor-faktor  yang  mempengaruhinya. Kajian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  variabel-variabel  yang  mempengaruhi nilai  tukar  menggunakan  pendekatan  keseimbangan  portofolio.  Pendekatan keseimbangan  portofolio  merupakan  perluasan  dari  teori  moneter  dengan memasukkan  suatu  kombinasi  aset  terhadap  mata  uang  domestik.  Hasil  riset menunjukkan  variabel  yang  mempengaruhi  nilai  tukar  yaitu    penawaran  uang Indonesia (broad money), aset asing neto Indonesia, dan aset asing neto Amerika. Juga  ditemukan  bahwa  kecepatan  dari  pendekatan  keseimbangan  penyesuaian portofolio  adalah  60,56.  Dari  penemuan  ini  terlihat  bahwa  model  keseimbangan portofolio  merupakan  referensi  yang  tepat  untuk  menjelaskan  pergerakan    kurs Rupiah-Dolaar Amerika.
Kata kunci : Nilai tukar mengambang bebas, pendekatan keseimbangan portofolio
Runtuhnya  sistem  Bretton  Woods  pada  tahun  1973  membuat  beberapa negara  industri  mulai  memberlakukan  sistem  nilai  tukar  mengambang  ( floating exchange  rate ),  baik  nilai  tukar  mengambang  bebas  murni  ( freely  floating exchange  rate )  maupun  nilai  tukar  mengambang  terkendali  ( managed  floating exchange rate ).

## 2 Jurnal Ecosains,  Volume 1, Nomor 1, Mei 2012, Hal 1-8
Semenjak  berkembangnya  sistem  nilai  tukar  mengambang  mulai diberlakukan,  penelitian  terhadap  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  tukar dari sisi aset mulai dikembangkan. Penelitian ini adalah  lanjutan pengembangan dari  segi  moneter  yang  dipelopori  oleh  Mundell  dan  Johnson  yang  kemudian dikenal  sebagai  pendekatan  moneter  ( monetary  approach )  yang  muncul  sebagai salah satu paradigma nilai tukar di awal tahun 1970-an. Pendekatan dari sisi aset ini  kemudian  dikenal  sebagai  pendekatan  keseimbangan  portofolio  ( portfolio balance approach )
Pendekatan  keseimbangan  portofolio  menyatakan  bahwa  uang  domestik hanya merupakan salah satu dari sekian banyak jenis aset finansial yang diminta oleh  penduduk  dari  suatu  negara.    Dalam  model  keseimbangan  portofolio  yang paling  sederhana,  segenap  individu  dan  perusahaan  menyimpan  kekayaan finansial dalam berbagai variasi kombinasi aset yang antara lain terdiri dari uang domestik,  obligasi  domestik,  devisa,  obligasi  yang  bernilai  dalam  valuta  asing dan sebagainya.
Secara  khusus,  tulisan  ini  akan  melihat  faktor-faktor  penentu  nilai  tukar Rupiah terhadap dollar Amerika Serikat dengan menggunakan model pendekatan moneter  keseimbangan  portofolio.    Dollar  Amerika  dipakai  sebagai base currency,  karena  hingga  saat  ini  Indonesia  masih  memakai  nilai  dollar  Amerika sebagai  patokan  dalam  melihat  nilai  tukarnya  dan  Amerika  Serikat  juga merupakan salah satu mitra dagang utama Indonesia (Dini Yuniarti, 2007).
Dalam  penelitian  ini  dilakukan  penelitian  terhadap  faktor-faktor  yang mempengaruhi nilai tukar.  Perubahan nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika menurut  pendekatan  keseimbangan  portofolio  mengggunakan  variabel  jumlah uang  beredar  dalam  arti  luas  (m2)  di  Indonesia  dan  Amerika  dan private  net foreign asset Indonesia dan Amerika Serikat.  Bagian selanjutnya dari tulisan ini akan  membahas  kajian  pustaka,  metode  penelitian,  pembahasan  dan  hasil estimasi dan kesimpulan.

## TINJAUAN LITERATUR Pendekatan Keseimbangan Portofolio Terhadap Pembentukan Kurs
Inti  dari  pendekatan  keseimbangan  portofolio  ( portfolio  balance approach ) ini mengemukakan bahwa uang domestik hanya merupakan salah satu dari  sekian  banyak  jenis  aset  finansial  yang  diminta  oleh  penduduk  dari  suatu negara  (Levi,  2001).    Dalam  model  keseimbangan  portofolio  yang  paling sederhana,  segenap  individu  dan  perusahaan  menyimpan  kekayaan  finansialnya dalam  berbagai  variasi  kombinasi  aset  yang  antara  lain  terdiri  dari  uang domestik,  deposito  domestik,  deposito  luar  negeri,  devisa  dan  lain-lain (Salvatore, 2007).
Pendekatan  portofolio  ini  merupakan  upaya  untuk  melakukan diversifikasi  investasi  pada  berbagai  aset  finansial  yang  paling  menguntungkan dengan  tujuan  selain  untuk  mengoptimalkan  keuntungan  yang  diharapkan  juga untuk  meminimalkan  berbagai  kemungkinan  resiko  yang  mungkin  terjadi. Pilihan yang ada tidak terbatas hanya di antara uang domestik dan deposito saja, melainkan  terpecah  menjadi  sejumlah  besar  jenis  aset  finansial,  seperti  saham, deposito,  rekening  tabungan,  valuta  asing  tunai,  aneka  rupa  sekuritas  dalam
valuta  asing,  dan  sebagainya.    Pemilihan  jenis-jenis  portofolio  atau  kombinasi aset  finansial,  ditentukan  oleh  berbagai  faktor  dasar  yang  menjadi  bahan pertimbangan,  seperti  selera  dan  preferensi  pribadi  pemilik,  besar  kecilnya kekayaan  yang  dimiliki,  suku  bunga  domestik  dan  luar  negeri  yang  ditawarkan, tingkat  inflasi  di  dalam  dan  luar  negeri,  dan  sebagainya.    Perubahan  atas  setiap faktor  dasar  yang  menjadi  pertimbangan  itu,  jelas  akan  mendorong  setiap investor  untuk  mengubah  portofolio  atau  kombinasi  asetnya  itu  dan  perubahan tersebut  akan  terus  dilakukannya  sampai  tercipta  kombinasi  aset  atau  portofolio baru yang paling sesuai dengan keinginan dan perhitungannya.
Menurut  pendekatan  keseimbangan  portofolio,  dalam  jangka  panjang, kurs  cenderung  mencerminkan  penyesuaian  arus  di  sektor  riil  atau  sektor perdagangan  barang  dan  jasa.    Namun  dalam  jangka  pendek,  pendekatan keseimbangan  portofolio  menyatakan  bahwa  kurs  lebih  mencerminkan penyesuaian-penyesuaian  stok  aset-aset  finansial.    Hal  ini  juga  berarti  bahwa dalam  jangka  pendek,  kurs  cenderung  mengalami  lonjakan  atau  terobosan sehingga  melampaui  tingkat  ekuilibrium  jangka  panjangnya.    Meskipun  dalam proses  selanjutnya  kurs  mendekati  atau  menyamai  titik  ekuilibrium  tersebut, namun  dalam  jangka  pendek  penyimpangan  dari  tingkat  ekuilibrium  tersebut sering  terjadi  dan  menimbulkan  dampak-dampak  yang  signifikan  (Salvatore, 2007).

## Kajian Empiris
Jeffrey A. Frankel dalam Tests of Monetary and Portfolio Balance Models of Exchange Rate Determination
Frankel  (1984)  meneliti  tentang  pendekatan  moneter  dan  portofolio model  dengan  menggunakan  Teknik Cochrane-Orcutt dengan  menggunakan variabel  penawaran  uang,  pendapatan,  inflasi  dan  tingkat  suku  bunga  dan  pada pengujian keduanya memasukkan velositas uang dan nilai tukar riil.  Sedangkan dalam  menguji  pendekatan  portofolio,  ditambahkan  variabel  portofolio  yang diwakili  dengan  aset  domestik  dan  luar  negeri.    Hasil  temuan  Frankel  adalah model  portofolio  memiliki  hasil  yang  lebih  signifikan  dibanding  model pendekatan moneter.  Variabel premi resiko yang dipilih yaitu aset dalam negeri dan aset luar negeri memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai tukar.

## Hong Ghi Min dan Judy Mc. Donald dalam  The Portfolio Balance Model of
Exchange Rates : Short Run Behaviour and Forecasting (The Korean Won/US Dollar Case)
Min  dan  Mc  Donald  (1993)  melakukan  penelitian  untuk  mengetahui faktor  yang  mempengaruhi  nilai  tukar  Won  Korea  terhadap  dollar  Amerika dengan pendekatan keseimbangan portofolio.
Hasil  penelitian  mereka  menyatakan  bahwa  dengan  pendekatan  pasar aset  maka  didapat  peramalan  yang  lebih  baik  terhadap  nilai  tukar  Won  Korea dibanding jika menggunakan pendekatan model random walk .  Variabel F k yaitu aset  dalam  negeri  (Korea)  memiliki  tanda  yang  signifikan  dan  berpengaruh positif sedangkan penawaran uang tidak signifikan.

## 4 Jurnal Ecosains,  Volume 1, Nomor 1, Mei 2012, Hal 1-8

## Yati Kurniati dan AV. Hardiyanto dalam Perubahan Sistem Nilai Tukar
Yati  Kurniati  dan  A.V  Hardiyanto  (1999)  dengan  pendekatan    Error Correction  Model  (ECM)  mencoba  mengukur  nilai  tukar  keseimbangan  rupiah dengan  menggunakan  variabel  ekonomi  term  of  trade,  produktivitas  net  foreign asset, resiko negara dan perbedaan suku bunga riil dalam dan luar negeri.
Dengan  pendekatan  perilaku  nilai  tukar  mata  uang  Rupiah  ( Behavioral Equilibrium  Exchange  Rate ),  didapat  hasil  adanya  keterkaitan  antara  perilaku nilai  tukar  riil  efektif  rupiah  dengan  variabel-variabel  ekonomi  yang  relevan dengan  mempertimbangkan  unsur-unsur  ekonomi  yang  dapat  mempengaruhi ekspektasi pasar.  Hasil penelitian ini merekomendasikan bahwa kecuali  tingkat bunga  (jangka  panjang),  seluruh  variabel  ekonomi  berpengaruh  secara  negatif dan signifikan terhadap nilai kurs rupiah terhadap valuta asing baik dalam jangka pendek  maupun  jangka  panjang.    Hal  ini  berarti  bahwa  setiap  peningkatan variabel ekonomi, akan menurunkan nilai kurs Rupiah terhadap valuta asing.

## METODE PENELITIAN
Spesifikasi model OLS yang digunakan  dalam pendekatan Portofolio  untuk mengetahui besarnya pengaruh variabel-variabel yang diteliti terhadap nilai tukar dengan menggunakan model pada penelitian  Min dan Mc. Donald (1993) untuk mengamati  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  tukar  maka  model  untuk persamaan  nilai  rupiah/dollar  Amerika  dengan  pendekatan  keseimbangan portofolio adalah :
Ln  Kurs t =  a 0 +  a 1 lnM2ina t +  a 2 lnM2us t + a3 lnNFAina t + a4 lnNFAus t +  e t
(1)
dimana  kurs  adalah  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  Amerika,  M2ina adalah  jumlah  uang  beredar  dalam  arti  luas  di  Indonesia,  M2us  adalah  jumlah uang  beredar  dalam  arti  luas  di  Amerika,  NFAina  adalah net  foreign  assets Indonesia, NFAus adalah net foreign assets Amerika dan et adalah error term.
Sebelum  dilakukan  pengujian  terhadap  model  di  atas,  terlebih  dahulu perlu dilakukan beberapa pengujian sebagai berikut :
Tahap pertama ,  pengujian  stastioner  data  runtun  waktu  (uji  akar-akar unit  dan  kointegrasi)  untuk  melihat  kesesuaian  data,  tahap  kedua  Uji Error Correction Model Pengujian Error Correction Model (ECM) Secara  singkat  persamaan Error  Correction  Model untuk  pendekatan keseimbangan portofolio adalah :
∆lnKurs t = n 0 +  n 1 ∆lnM2ina t + n 2 ∆lnM2us t + n 3 ∆lnNFAina t + n 4 ∆lnNFAus t + n 5 ECT t +  et (2)
dimana  ECT t adalah  lnKurs t-1 -  α 0 –  α 1 lnM2ina t-1 –  α 2 lnM2us t-1 –  α 3 lnNFAina t- – α 4 NFAus t-1 dan et adalah error term
Dalam  persamaan  di  atas,  ∆Kurs t menangani  gangguan  jangka  pendek pada  variabel-variabel  bebas  (m i )  dan  (n i ),  sementara  ECT t-1 menangani penyesuaian  ke  arah  keseimbangan  jangka  panjang.    Jika  m 5 dan  n 5 signifikan secara  statistik  dan  hal  ini  berarti  menolak  hipotesis  nol  mengenai  tidak  adanya pengaruh ECT terhadap keseimbangan jangka panjang.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Stasioneritas (Unit Root Test)
Tabel 1. Hasil Pengujian Stasioneritas dengan Uji ADF
Pendekatan Keseimbangan Portofolio Variabel ADF Tests Levels First Difference lnKurs lnM2ina lnM2us lnNFAina lnNFAus -3.623659*** -2.025428 -2.192786 -1.702668 -0.489669 -6.762189*** -10.61962*** -6.165729*** -6.433375***
-6.304253***
Keterangan  :    ***,  **,  dan  *  masing-masing  menunjukkan  signifikansi  pada  tingkat  1%,  5%  dan 10%. Sumber : Data Olahan
Pada pengujian stasioneritas dengan pendekatan keseimbangan portoflio, karena  tidak  semua  variabel  stasioner  pada  tingkat  level,  maka  data  tersebut  di- difference- kan  pada  tingkat  pertama.    Pada  pengujian  dalam  bentuk first difference, semua  variabel  telah  stasioner.    Dengan  demikian,  dapat  dijelaskan bahwa seluruh variabel yang diestimasi dalam penelitian ini telah stasioner pada derajat yang sama, sehingga dapat dilanjutkan dengan pengujian kointegrasi.

## Pengujian Kointegrasi
Berdasarkan  hasil  uji  kointegrasi Engle-Granger (EG)  dapat  diketahui bahwa  variabel-variabel  yang  digunakan  terkointegrasi  diindikasikan  oleh signifikannya  uji  statistik Augmented  Dickey  Fuller ( ADF )  dari  nilai  residual pada tingkat signifikansi alfa sebesar 1 %.
Tabel 2. Hasil Uji Kointegrasi Engle Granger Two Steps
Pendekatan Nilai ADF Critical Value Pendekatan Keseimbangan Portofolio -4.521363*** C(1%)        -3.592462 C(5%)        -2.931404 C(10%)      -2.603944
6 Jurnal Ecosains,  Volume 1, Nomor 1, Mei 2012, Hal 1-8

## Pengujian Error Correction Model
Hasil  estimasi  model  persamaan  jangka  pendek  selama  periode  2000.1 sampai 2010.4 dengan pendekatan ECM adalah sebagai berikut Pendekatan keseimbangan portofolio :
Dlnkurs t = -0.01833 + 0.75143DlnM2ina t +  0.98770DlnM2us t - (3.486534)          (1.568428) - 0.42560DNFAIna t +  0.144917DNFAus t -  0.605648ECT t (-4.494240) (2.320932)         (-4.594266)
(3)
Dari persamaan di atas didapat bahwa, selama periode penelitian jumlah uang  beredar  Indonesia, net  foreign  assets Indonesia  dan net  foreign  assets Amerika memiliki arah yang sesuai dengan hipotesis dan signifikan.  Sedangkan jumlah uang beredar Amerika memiliki tanda yang tidak sesuai dengan hipotesis dan tidak signifikan selama periode penelitian.
Di  samping  pengaruh  variabel-variabel  tersebut,  pada  persamaan  ECM model  penelitian  tersebut  di  atas,  dapat  diketahui  pula  bahwa error  correction term (ECT)  berpengaruh  terhadap  nilai  tukar  pada  derajat  signifikansi  1%.    Hal ini berarti, proporsi ketidakseimbangan perubahan pada nilai tukar rupiah dalam suatu  periode  telah  dikoreksi  pada  periode  berikutnya  oleh ekuilibrium  term sehingga  arah  pengaruh  variabel  bebas  dalam  jangka  pendek  dapat  konsisten dengan arah pengaruh variabel bebas dalam jangka panjang.  Implikasi lebih jauh dari masing-masing faktor dapat dijelaskan pada uraian berikut ini :
Nilai  Koefisien  Error  Correction  Term  Pada  Pendekatan  Keseimbangan Portofolio
Dari  hasil Error  Correction  Model (ECM)  dari  pendekatan keseimbangan  portofolio,  nampak  bahwa  nilai Error  Correction  Term (ECT) signifikan  pada  derajat  α  =  5%,  dengan  nilai  0,6056.    Hal  ini  berarti  nilai  ECT tersebut  sudah  memenuhi  kriteria  yaitu  0    ECT    1.    Dengan  kata  lain  model ECM  dalam  penelitian  ini  dapat  dipakai  untuk  menganalisis  pengaruh  variabel bebas  baik  dalam  pendekatan  keseimbangan  portofolio  terhadap  variabel  terikat yaitu kurs.
Pada  pendekatan  keseimbangan  portofolio,  ditemukan  bahwa  nilai  sgnifikansi adalah sebesar 0.0000.  Ini berarti bahwa nilai error correction t erm yang didapat sudah  signifikan.    Sedangkan  koefisien error  correction  term didapat  sebesar  - 0.605648.    Hal ini berarti bahwa kecepatan penyesuaian ( speed of adjustment ) nilai  tukar  menuju  ke  kondisi  keseimbangan  adalah  sebesar  60,56  persen  per kuartal.
Hasil temuan ini sejalan dengan penelitian Triyono (2008), yang meneliti faktor-faktor  yang  mempengaruhi  perubahan  kurs  di  Indonesia  dengan menggunakan pendekatan moneter memperoleh nilai ECT sebesar 0,4832 dalam penelitiannya.  Soric  (2008)  dalam  penelitiannya  tentang  perubahan  nilai  kurs  di Kroasia  dengan  menggunakan  pendekatan  elastisitas  menemukan  nilai  ECT sebesar  0,3473.    Simwaka  (2007)  yang  meneliti  tentang  perubahan  kurs  dengan
menggabungkan  pendekatan  moneter  dan  pendekatan  portofolio  di  Malawi menemukan nilai ECT sebesar 0,2500 dalam penelitiannya.
Berdasarkan  hasil  temuan  ECT  dari  pendekatan  portofolio  yang dilakukan  dalam  penelitian  ini,  maka  sesuai  dengan  hipotesis  didapat  bahwa pendekatan  portofolio  dapat  menjawab  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan, maka dapat diambil kesimpulan sebagai  berikut:  Uji  kointegrasi  yang  dilakukan  dengan  uji  kointegrasi  ADF menunjukkan  bahwa  variabel-variabel yang  dipilih  pada  pendekatan keseimbangan  portofolio  saling  berkointegrasi.  Selama  periode  pengamatan, dengan  menggunakan  pendekatan  keseimbangan  portofolio  ditemukan  adanya hubungan antara variabel-variabel yang diteliti dalam mempengaruhi nilai tukar. Variabel  jumlah  uang  uang  beredar  m2  Indonesia, net  foreign  assets Indonesia dan net foreign assets Amerika memiliki signifikansi dan koefisien  regresi  yang searah  dan  sesuai  dengan  teori,  atau  sesuai  dengan  hipotesis  yang  diajukan. Untuk  variabel  jumlah  uang  beredar  m2  Amerika  ditemukan  bahwa  selama penelitian  tidak  terdapat  koefisien  regresi  dengan  arah  yang  sesuai  dengan  teori dan tidak signifikan.
Berdasarkan hasil perhitungan ditemukan bahwa nilai error coefficient term dengan  menggunakan  pendekatan  keseimbangan  portofolio  adalah  sebesar 0,6056.   Hal  ini  berarti  kecepatan  penyesuaian  ( speed  of  adjustment )  nilai  tukar menuju ke kondisi keseimbangan adalah 60,56 persen per kuartal.  Hal ini berarti bahwa  pendekatan  keseimbangan  portofolio  secara  signifikan  lebih  dapat menunjukkan faktor-faktor yang dapat mempengaruhi nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika.

## DAFTAR RUJUKAN
Doddy  Budi  Waluyo  dan  Benny  Siswanto.  1998. Peran  Kebijakan  Nilai  Tukar dalam  Era  Deregulasi  dan  Globalisasi .  Buletin  Ekonomi,  Moneter,  dan Perbankan, Vol. 1, No. 1. Bank Indonesia. Jakarta : Juli 1998 Engle,  RF  and  Granger  C  W.  1987. Cointegration  and  Error  Correction  : Presentation,  Estimation  and  Testing. Econometrica  Journal  of  the
Econometric Society, p.251 – 276
Frankel,  Jeffrey  A.  1984. Tests  of  Monetary  and  Portfolio  Balance  Models  of Exchange Rate Determination .  National  Bureau  of Economic Research, University of Chicago Press, p.239-260. http://www.nber.org/chapters/c6837
Hartadi  A  Sarwono  dan  Perry  Warjiyo.1998. Mencari  Paradigma  Baru Manajemen  Moneter  dalam  Sistem  Nilai  Tukar  Fleksibel  :  Suatu Pemikiran  untuk  Penerapan  di  Indonesia, Vol  1.  No.1,  Bank  Indonesia, Jakarta hal 5 – 83. Iskandar Simorangkir. 2006, Openness and Its Impact to Indonesian Economy: A Structural VAR Approach*) Vanderbilt University, Nashville TN USA.
8 Jurnal Ecosains,  Volume 1, Nomor 1, Mei 2012, Hal 1-8
Levi, Maurice D. 2001. International Finance, 3 rd Edition, MC Graw Hill Book Co. Marsuki. 2010. Landscape Kebanksentralan Indonesia , Mitra Wacana Media. Min,  Hong  Ghi  and  Judy  Mc.  Donald  .  1993, The  Portfolio-Balance  Model  of Exchange  Rates  :  Short  Run  Behaviour  and  Forecasting  (The  Korean Won/US  Dollar  Case) . International  Economic  Journal, Volume  7, Number 4, Winter 1993p 75 – 87. Nandwa, Boaz and Ramesh Mohan. (2007), A  Monetary Approach to Exchange Rate  Dynamics  in  Low  Income  Countries  :  Evidence  from  Kenya ,  MPRA Paper No. 5581 November 2007. http://mpra.ub.uni-muenchen.de/5581/ Salvatore, Dominick. 2007. International Economics , Ninth Edition, John Wiley and Sons Inc. New Jersey Simwaka,  Kisu.  2007. Modelling  and  Forecasting  the  Malawi  Kwacha-US Dollar  Nominal  Exchange  Rate .    MPRA  Paper  No.  3327  7  November
2007. http://mpra.ub.uni-muenchen.de/3327/ Soric, Petar. 2008. On the Impact of Exchange Rate on Croatian Foreign Trade Results  :  Elasticity  Approach. Young  Economists  Seminar  to  14th Dubrovnik Economic Conference Organised by Croatian National Bank . Soedrajad  Djiwandono.  2001 Nasib  Rupiah  dan  Sistem  Nilai  Tukar http://www.pacific.net.id/pakar/sj/010407.htm
Triyono.    2008. Analisis  Perubahan  Kurs  Rupiah  Terhadap  Dollar  Amerika . Jurnal Ekonomi Pembangunan Vol 9, No2, Desember 2008, hal 156 – 167. Yati  Kurniati  dan  A.  V.  Hardiyanto.  1999. Perubahan  Sistem  Nilai  Tukar, Buletin  Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan,  Vol  2,  No.  2,  Bank  Indonesia, Jakarta.