## KINERJA KEUANGAN DAN POTENSI KEBANGKRUTAN DARI PERUSAHAAN
TRANSPORTASI PELAYARAN PADA TAHUN 2013-2017
Aditya Budi Kurniawan Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara aditbudikuniawan@gmail.com
Carunia M. Firdausy Program Studi Magister Manajemen Universitas Tarumanagara
Abstract  : The  purpose  of  this  study  is  to  analyze  the  financial  performance  and  potential bankruptcy  of  shipping  transportation  companies  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  in 2013-2017.  the  method  to  estimate  financial  performance  and  bankruptcy  prediction  is  by using    financial  ratio  &  Altman  Z-Score  method.  The  results  show  that  the  majority  of companies  indicating  there  is  a  signs  of  improving  financial  performance  when  commodity prices  begin to recover. In addition to the analysis of the Altman Z-score bankruptcy Based on  the  Z-score  value  of  the  14  sample  companies,  in  2013  there  were  5  companies  in  the healthy  category  (z-score>  2.60),  however  in  2016  this  number  decreased  to  3  companies  . Whereas  for  companies  that  are  in  the  grey  area  category  (z-score  1.1-2.60)  in  2013  there were 4 companies and then declined to the remaining 3 companies in 2016. Whereas in 2013 company  is  in  the  category  of  financial  distress  (z-score  <1  ,  1) there  are  5  companies  and increased  to  8  companies  in  2016.  In  2017  there  was  an  increase  in  the  companies  in  the healthy  category  &  grey  area  each  into  4  companies.  While  companies  in  the  financial distress category are reduced to 6 companies. This means there are improvements in 2017.
Abstrak  : Tujuan  penelitian  ini  adalah  menganalisa  kinerja  keuangan  dan  potensi kebangkrutan perusahaan transportasi pelayaran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun  2013-2017.  Metode  untuk  mengestimasi  kinejra  keuangan  dan  prediksi  kebangkrutan menggunakan metode Rasio keuangan &Altman Z-Score. Hasil  analisa menunjukkan bahwa mayoritas  perusahaan  menunjukan  tanda-tanda  perbaikan  kinerja  keuangan  pada  saat  harga komoditas  mulai  pulih.  Selain  itu  pada  analisa  kebangkrutan  Altman  Z- score Berdasar  nilai Z- score pada  Dari  14  sampel  perusahaan,  pada  tahun  2013  ada  5  perusahaan  yang  berada pada  katagori  sehat  (z-score  >  2,60),  tetapi  pada  2016  jumlah  ini  menurun  hingga  3 perusahaan. Sedangkan untuk perusahaan yang berada pada katagori grey area (z- score 1,1- 2,60)  pada  2013  ada  sebanyak  4  perusahaan,  tetapi  pada  2016  tersisa  3  perusahaan. Sedangkan  perusahaan  yang  berada  pada  katagori financial  distress (z-score  <1,1)  ada  5 perusahaan  pada  2013  dan  meningkat  menjadi  8  perusahaan  pada  2016.  Pada  tahun  2017 terjadi  peningkatan  perusahaan  katagori  sehat  & grey  area masing-masing  menjadi  4 perusahaan. Sedangkan perusahaan yang dalam katagori financial distress berkurang menjadi 6 perusahaan. Ini artinya ada perbaikan pada tahun 2017.
Keywords : Financial ratio, Du Pont,  Almant and bankruptcy prediction.

## PENDAHULUAN
Perubahan harga komoditas batubara dan minyak dunia dipastikan dapat memberikan dampak  pada  industri  pelayaran  di  Indonesia.  Indonesian  National  Shipowners  Association (INSA)  menyatakan  bahwa  berdasarkan  informasi  yang  dihimpun  dari  para  anggotanya, banyak kapal-kapal saat ini terpaksa diparkir karena tidak ada muatan, Khususnya Lebih dari
3000  kapal  jenis tug dan barge sebagai  akibat  turunnya  harga  kedua  komoditas  komoditas diatas.
Pasar  utama  angkutan  batu  bara  dalam  negeri  adalah  PT  PLN,  akan  tetapi  selama tahun  2015  ini,  kemampuan  BUMN  listrik  ini  dalam  menyerap  batubara stagnant seiring tidak  bertambahnya  PLTU.  Di  sisi  lain  ekspor  batubara  semakin  lesu  karena  permintaan terutama dari Tiongkok menurun. Di sektor minyak bumi khususnya offshore juga cenderung lesu  akibat  tidak  adanya  peningkatan  produksi  dari  sumur  baru  minyak  dan  gas  serta minimnya  kegiatan  eksplorasi  maupun  eksploitasi  migas  baru  akibat  harga  minyak  yang rendah.  Produksi  migas  yang  ada  sekarang  ini  hanya  mengoptimalkan  sumur-sumur  tua (beritasatu.com, 2015).
Berdasar hal diatas, penelitian  mengenai keadaan  industri transportasi pelayaran  saat harga  komoditas  turun  dan  bangkit  ditilik  dari  sudut  pandang  keuangan,  penting  dilakukan. Perubahan  harga  batubara  dan  minyak  bumi  tentu  berpengaruh  pada  kinerja  keuangan perusahaan  tranportasi  pelayaran  yang  terfatar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Namun  penelitian yang  mengkaji  kinerja  keuangan  perusahaan-perusahaan  pelayaran  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  belum  banyak  dilakukan.  Kalaupun  ada,  data  keuangan  yang  digunakan sebelum tahun 2013.
Metode  yang  digunakan  untuk  mengetahui  kinerja  keuangan  adalah  metode  rasio keuangan  dimana  pada  perhitungan  ROA  &  ROE  menggunakan  pendekatan  Du  Pont, sedangkan  metode  yang  digunakan  untuk  mengetahui  potensi  kebangkrutan  adalah  metode Altman Z- score .

## TINJAUAN PUSTAKA
Analisis  laporan keuangan adalah aplikasi dari alat  dan teknik analisis untuk laporan keuangan  bertujuan  umum  dan  data-data  yang  berkaitan  untuk  menghasilkan  estimasi  dan kesimpulan yang bermanfaat dalam analisis bisnis (Subramanyam, 2014, p. 4).  Analisis rasio keuangan  menurut  Walsh  (2003)  adalah  analisa  terhadap  rasio-rasio  keuangan  yang merupakan refleksi dari kondisi perusahaan yang dapat membantu manajer untuk menetapkan berbagai target serta standar perusahaan dan pengambilan keputusan strategi jangka panjang maupun pendek yang efektif.
Ada  5  jenis  rasio  keuangan  yaitu,  (1)  rasio  likuiditas  yang  digunakan  untuk  untuk mengetahui seberapa likuid perusahaan, sebuah  bisnis secara keuangan disebut likuid apabila dapat  membayar  tagihan  jangka  pendek  dengan  tepat  waktu  (Titman,  Keown  &  Martin, 2011),  (2)  rasio  profitabilitas  digunakan  untuk  mengukur  seberapa  efisien  perusahaan menggunakan  asetnya  dan  seberapa  efisien  perusahaan  menjalankan  operasinya  (Ross, Westerfeld  &  Jaffe,  2013),  (3)    rasio  solvabilitas  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana aktiva  perusahaan  didanai  dari  hutang.  Artinya  berapa  besar  beban  utang  yang  ditanggung perusahaan  dibandingkan  dengan  aktivanya  (Kasmir,  2015),  (4)rasio  aktivitas  digunakan untuk    menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  melaksanakan  aktivitas  sehari-hari  atau kemampuan  perusahaan  dalam  penjualan,  penagihan  piutang  maupun  pemanfaatan  aktiva yang  dimiliki  (Munawir,  1988),  (5)  rasio  pertumbuhan  mengukur  sebaik  apa  perusahaan mempertahankan posisi ekonomisnya di dalam industrinya (Weston dan Copeland, 1995).
Parameter  di  dalam  mengukur  rasio  profitabilitas  adalah Return  on  Assets (ROA)  & Return  on  Equity (ROE),    Menurut  Gibson  (1995),  komponen  didalam  perhitungan  ROA dengan  menggunakan  metode  Du  Pont  dibagi  menjadi  dua  komponen  rasio,  yaitu Total Assets  Turnover (TAT)  dan Net  Profit  Margin (GPM),  dimana  kedua  rasio  ini  saling behubungan  dan  memungkinkan  untuk  mengetahui  lebih  detil  atas  penyebab  naik  atau turunnya  ROA.  Menurut  Titman,  Keown  &  Martin  (2011)  ada  3  komponen  didalam perhitungan ROE dengan metode Du Pont, yaitu Total Assets Turnover (TAT) dan Net Profit Margin (NPM)  atau  sama  seperti  dalam  menghitung  ROA  dengan  metode  Du Pont,  namun
bedanya  ditambahkan  komponen  ketiga  yaitu Financial  Levergae atau Equity  Multiplier. Dimana ketiga komponen  ini memperlihatkan bagaimana semakin  besar penggunaan hutang dapat memperbesar pengembalian atas ekuitas.
Model  Altman  (1968)  dalam  Munawir  (2010)  dapat  digunakan  untuk    memprediksi kebangkrutan atau  untuk  mengetahui  kondisi  keuangan  perusahaan  di  masa  yang  akan datang, dapat digunakan komponen rasio dalam rumus Z- Score sebagai alat prediksi terhadap kemungkinan bangkrut  tidaknya  suatu  perusahaan.  Model  Altman    dalam  Prihadi  (2010) menggunakan rasio - rasio sebagai berikut:

##  Working Capital to Total Asset
Rasio  Modal  Kerja  terhadap  Total  Aset  digunakan  sebagai  alat  diskriminan  adalah  rasio modal kerja terhadap total aset, rasio ini adalah ukuran bersih pada aset lancar perusahaan terhadap  modal  perusahaan.  Perhitungannya  adalah  :    X1=(Aktiva  Lancar  -  Hutang Lancar)/(Total Aktiva).
 Retained Earnings to Total Assets
Rasio  Laba  yang  Ditahan  terhadap  Total  Aset  merupakan  ukuran  dari  profitabilitas kumulatif. Rasio ini dihitung dengan cara : X2=(Laba yang Ditahan)/(Total Aktiva).
 Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets Rasio Laba sebelum Bunga dan Pajak terhadap Total Aset dihitung dangan membagi total aset perusahaan dengan penghasilan sebelum bunga dan potongan pajak dibagi dengan total aset dengan cara :  X3=(EBIT)/(Total Aktiva).

##  Market Value of Equity to Total Debt
Rasio Modal Sendiri terhadap Total Hutang menunjukan seberapa banyak aset perusahaan dapat menurun nilainya (diukur dari nilai pasar modal dilambah utang) sebelum liabilitas (utang) melebihi aset dan perusahaan menjadi bangkrut. Adapun perhitungannya adalah : X4=(nilai pasar ekuitas)/(Total Hutang).
Z- Score = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenus  penelitian  ini  adalah    penelitian  deskriptif  dengan  menggunakan  pendekatan kuantitatif,  penelitian  ini  merumuskan  dan  menafsiran  data  yang  ada  sehingga  memberikan gambaran  yang  jelas  melalui  pengumpulan  data  yang  ada  sehingga  memberikan  gambaran yang  jelas  melalui pengumpulan, menyusun dan menganalisis data sehingga dapat  diketahui gambaran umum objek yang diteliti.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi penelitian adalah perusahaan transportasi pelayaran yang sahamnya terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia selama periode 2013 – 2017.

## Metode Pengumpulan Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  berupa  laporan keuangan yang dipublikasikan perusahaan transportasi pelayaran oleh idx.co.id.

## Variabel Penelitian
Dalam penelitian ini variabel yang diamati adalah sebagai berikut : Analisis rasio keuangan Merupakan salah satu alat untuk mengukur kinerja keuangan dalam periode tertentu untuk melihat kondisi keuangan pada  masa  lalu saat ini  maupun  masa  yang
akan  datang.  Jenis-jenis  rasio  keuangan  yang  digunakan  untuk  mengukur  kinerja  keuangan suatu perusahaan diantaranya :
Rasio likuiditas adalah suatu rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban  finansial  jangka  pendek.  Variabel  rasio  likuiditas  diproksikan  dengan menggunakan Current Ratio.
Rasio  solvabilitas  adalah  suatu  rasio  untuk  mengukur  seberapa  banyak  perusahaan menggunakan  dana  dari  utang  (pinjaman).  Variabel  rasio  solvabilitas  diproksikan  dengan menggunakan  Debt  to  Total  Equity  Ratio,  Debt  to  Total  Assets  Ratio  &  Interest  Coverage Ratio
Rasio  profitabilitas  adalah  suatu  rasio  untuk  mengukur  aktivitas  manajemen  secara keseluruhan  sebagaimana  ditunjukkan  dari  keuntungan  yang  diperoleh  dari  penjualan  dan investasi. Variabel rasio profitabilitas diproksikan dengan menggunakan Gross Profit Margin, Operating Profit Margin, Net Profit Margin, Return On Asset, dan Return On Equity.
Rasio  pertumbuhan  adalah  suatu  rasio  untuk  mengukur  sebaik  apa  perusahaan mempertahankan  posisi  ekonomisnya  di  dalam  industrinya.  Variabel  rasio  pertumbuhan diproksikan dengan  menggunakan rasio pertumbuhan penjualan dan rasio pertumbuhan  laba bersih.
Kinerja keuangan perusahaan
Secara  umum  kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  gambaran  tentang  kondisi keuangan  suatu  perusahaan  yang  dinilai  dengan  alat-alat  analisis  keuangan,  sehingga  dapat diketahui dapat diketahui mengenai baik buruknya keadaan keuangan suatu perusahaan yang mencerminkan  keberhasilan  dalam  mencapai  tujuan  perusahaan  merupakan  prestasi manajemen.
Analisa potensi kebangkrutan untuk menganalisa potensi kembangkrutan penelitian ini menggunakan model Altman Z- Score dengan menghitung rasio keuangan yang telah dikombinasikan.

## Metode Analisa
Dengan menggunakan metode rasio keuangan dan Altman Z- Score Menilai kinerja keuangan perusahaan & prediksi kebangkrutan melalui data laporan keuangan perusahaan.
Melakukan  Interpreasti  desktiptif  dari  nilai  hasil  perhitungan  rasio  profitabilitas  dengan parameter  berupa  Du  Pont Return  on  Assets  ratio ,  Du  Pont Return  on  Equity  ratio,  Gross Profit  Margin,  Operating  Profit  Margin & Net  Profit  Margin ;  rasio  solvabilitas  dengan parameter berupa Debt to Assets Ratio, Debt to Equity Ratio & Interest Coverage Ratio ; rasio likuiditas dengan parameter berupa Current Ratio ; rasio pertumbuhan berupa parameter Sales Growth .  3.  Melakukan  Interpretasi  deksriptif  dari  nilai  hasil  perhitungan  model  Altman  Z- Score sesuai dengan inteprestasi dari Prihadi (2010) yaitu:
 Z- Score diatas 2,60 : perusahaan tidak mengalami  masalah dengan kondisi keuangan atau kategori sehat.
 Z- Score antara 1,10 - 2,60: perusahaan akan mengalami permasalahan keuangan jika tidak melakukan perbaikan yang berarti dalam manajemen maupun struktur keuangan atau kategori rawan ( grey area ).
 Z- Score dibawah  1,1  :  perusahaan  mengalami  masalah  keuangan  yang  serius  atau kategori bangkrut ( distress ).
Berdasarkan  hasil  data  yang  diperoleh  dari  analisa  data  tersebut  kemudian  ditarik  suatu kesimpulan.

## Teknik Analisa Data
Dalam  teknik  analisis  data,  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode kuantitatif, yaitu analisis data yang menggunakan angka-angka ke dalam analisis rasio untuk
membandingkan  kinerja  keuangan  perusahaan  satu  dengan  yang  lain  yang  sejenis.  Adapun oprasionalisasi dan formula dalam teknik analisa data dijabarkan pada Tabel.1

## Tabel.1 Operasional Variabel

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisa Kinerja Keuangan Dengan Metode Rasio Keuangan
Secara  keseluruhan  semua  perusahaan  pelayaran  transportasi  mengalami  indikasi pemulihan hampir pada  pada semua indikantor pada tahun 2016 & 2017 seiring membaiknya harga komoditas batubara & minyak bumi. Yang paling terdampak dari pemulihan ini adalah rasio  profitabilitas.  Pada  rasio  solvabilitas  yang  paling  terdampak  adalah  Interest  Coverage Ratio. Pada Debt to Equity ratio cenderung datar dikarenakan selama tahun penurunan harga komoditas  membuat  sebagian  besar  perusahaan  mencatat  kerugian  sehingga  menggerus ekuitasnya meskipun sebenarnya jumlah nominal utang pinjaman juga menurun.
Dililihat  dari  jumlah  perusahaan,  tahun  yang  paling  banyak  mengalami  penurunan adalah  tahun  2016,  karena  saat  itu  harga  komoditas  minyak  bumi  mencapai  titik  terendah sedangkan pada jarga batubara mulai terakselerasi pada kuartal 3 2016. Pada 2017 saat harga komoditas  semakin  tinggi    semakin  banyak  juga  perusahaan  pelayaran  yang  mengalami perbaikan.
Bila  dibandingkan  antara  jumlah  perusahaan  yang  mengalami  perbaikan  antara perusahaan transportasi pelayaran jenis angkutan batubara dengan jenis angkutan migas lebih banyak perusahaan pelayaran jenis angkutan batubara yang mengalami pemulihan.
Pada perusahaan transportasi pelayaran angkutan jenis lainnya cenderung tidak terlalu terpengaruh oleh kenaikan atau penurunan harga komoditas, tahun terburuk bagi perusahaan pelayaran  jenis  ini,  terutama  SMDR  &  TMAS    adalah  tahun  2016  dimana  tahun  tersebut ekspor & impor indonesia masih melemah
No VARIABEL Teknik Analisa
PENGUKURAN SKALA 1 Return On Asset  (ROA) Rasio Du Pont Net Profit Margin x Total Assets Turnover Rasio 2 Retun On Equity  (ROE) Rasio Du Pont
ROA X Equity Multiplier Rasio Net Sales-COGS Net Sales Operating Income Net Sales Net Income Net Sales Current Assets Current Liabilities Total Debt Total Assets Total Debt Total Equity Eearning Before Interest & Tax (EBIT) Interest Expense Net Sales t1 - Net Sales t0 Net Sales t0 Net Income t1 - Net Income t0 Net Income t0 Z Score = 6,56X1+3,26X2+6,72X3+1,05X4 Dimana : X1 =Working Capital / Total Assets X2 = Retained earnings/ Total Assets X3 = Earning Before Interest and Tax / Total Assets X4 = Market Value of Equity / total Liabilities Apabila hasil kalkulasi Z Score : Z Score > 2,60 = Aman 1,1 < Z Score < 2,60 = Rawan Bangkrut Z Score < 1,1 = Potensi Bangkrut  tinggi 11 12 Altmant Z Score Prediksi Kebangkrutan Altman Z Score score Net Income Growth Rasio Pertumbuhan Persen 9 Interest Coverage Ratio (ICR) Rasio Solvabilitas Rasio Sales Growth Rasio Pertumbuhan
Persen
10 6 Current Ratio (CR) Rasio Likuiditas Rasio 8 7 Debt To Equity Ratio (DER) Rasio Solvabilitas Rasio Rasio Rasio Solvabilitas Debt To Assets Ratio (DAR) Persen Persen Persen 3 4 5 Rasio Profabilitas Net Profit Margin (NPM) Operating Profit Margin (OPM) Rasio Profabilitas Rasio Profabilitas Gross Profit Margin (GPM)
Secara  keseluruhan  jumlah  perusahaan  yang  mengalami  pemulihan  meningkat  pada 2016 & 2017, namun bias dibilang  ini  baru tanda pemulihan karena, rasio kinerja keuangan masih lebih rendah dibandingkan tahun 2013.

## Analisa Potensi kebangkrutan Dengan Menggunakan Metode Altman Z-score
Secara  keseluruhan  jumlah  perusahaan  yang  mengalami  peningkatan  Z- score meningkat  pada  2016  &  2017,  itu  artimya  ada  indikasi  perushaan  pelayaran  kearah  yang sehat.  namun  yang  perlu  digaris  bawahi  sebagian  besar  perusahaan  transportasi  pelayaran masih berada di bawah score 1,1 atau di dalam zona distress .

## PENUTUP

## Kesimpulan
Kinerja  keuangan  Perusahaan  tranportasi  pelayaran  sangat  dipengaruhi  oleh  naik turunnya  harga  komoditas  batubara  dan  Migas,  karena  mayoritas  perusahaan  transportasi pelayaran yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah perusahaan pelayaran yang berperan sebagai pendukung di dalam industri tambang batubara dan migas. Sehingga bila harga kedua komoditas tersebut menurun, maka akan berdampak negatif bagi pertumbuhan penjualan dan profitabilitas  perusahaan,  begitupun  sebaliknya  apabila  harga  kedua  komoditas  meningkat maka akan memberi dampak positif pada pertumbuhan penjualan dan profitabilitas sehingga dampak turunanya dapat  meningkatkan  likuiditas perusahaan dan solvabilitas terutama pada kemampuan  perusahaan  membayar  biaya  bunga  dari  utang  pinjaman.  Hasil  analisa menunjukan  pada  2016  &  2017  mayoritas  perusahaan  transporasi  pelayaran  menujukan tanda-tanda  perbaikan,  disebut tanda-tanda  perbaikan  karena  kebanyakan  rasio-rasio  kinerja pada  mayoritas  perusahaan-perushaaan  tersebut  masih  belum  mencapai  tingkat  rasio  pada tahun 2013 atau tahun-tahun sebelumnya.
Nilai  Z- score Dari  14  sampel  perusahaan  pada  tahun  2013  ada  5  perusahaan  yang berada  pada  katagori  sehat  (z-score  >  2,60),  pada  2016  jumlah  tersebut  menurun  hingga  3 perusahaan. Sedangkan untuk perusahaan yang berada pada katagori grey area (z- score 1,1- 2,60) pada 2013 ada sebanyak 4 perusahaan  lalu  menurun hingga tersisa 3 perusahaan pada 2016 sedangkan Perusahaan yang berada pada katagori financial distress (z- score <1,1) ada 5 perusahaan di 2013 dan meningkat menjadi 8 perusahaan pada 2016. Pada tahun 2017 terjadi peningkatan  perusahaan  katagori  sehat  & grey  area masing-masing  menjadi  4  perusahaan. Sedangkan  perusahaan  yang  dalam  katagori financial  distress berkurang  menjadi  6 perusahaan.  Ini  artinya  ada  perbaikan  pada  tahun  2017  seiring  membaiknya  industri komoditas batubara dan migas

## Saran
Bagi  perusahaan  &  pemilik  modal,  mengingat  harga  komoditas  batubara  &  migas memiliki pengaruh pada kinerja perusahaan, maka sebaiknya perusahaan dan pemilik  modal yang berminat untuk masuk kedalam industri pelayaran, tidak hanya terfokus pada satu jenis komoditas  saja,  harus  ada  diversifikasi,  untuk  mengurangi  dampak  penurunan  harga komoditas  batubara  &  migas.  Selain  itu  sebaiknya  perusahaan  memiliki  perjanjian  jangka panjang  menyangkut  nilai  kontrak    dengan  pemberi  kerja,  sehingga  meskipun  harga komoditas menurun, kinerja tetap stabil.
Bagi  peneliti  selanjutnya,  tahun  sampel  yang  digunakan  hanya  selama  2013 sampai 2017, dimana pada tahun 2016 kuartal ke 3 harga komoditas batubara & migas baru pulih.  Diharapkan  kedepan  tahun  sampel  yang  digunakan  bisa  diperpanjang  hingga  setelah tahun 2017. Sehingga bisa  lebih  memperkuat gambaran pengaruh  harga komoditas terhadap kinerja perusahaan tranportasi pelayaran.

## DAFTAR PUSTAKA
Ekonomi Melemah, Industri Pelayaran Terpuruk. (2015, 13 December). Beritasatu. Retrieved February 5, 2018 from http://www.beritasatu.com/ekonomi Ikatan Akuntan Indonesia. 2015. Standar Akuntansi Keuangan; PSAK No.2. Salemba Empat. Jakarta.
Weston,  J.fred.,  Copeland,  Thomas  E.  (1995). Manajemen  Keuangan (9 th ed).  Jakarta  : Binarupa Aksara. Kasmir. (2015). Analisis Laporan Keuangan, Edisi Pertama . Jakarta : Rajawali Pers. Sadeli, Lili M. (2002), Dasar – Dasar Akuntansi. Jakarta : Bumi Aksara Subramanyam,  K.  R.  (2014). Financial  Statement  Analysis (11 th ed),  New  York,  USA  : Mcgraw-Hill. Munawir, S. (1988). Analisis laporan Keuangan, Edisi ketiga . Yogyakarta:  Liberty Munawir, S. (2010). Analisis laporan Keuangan, Edisi keempat . Yogyakarta: Liberty Prihadi, T. (2010). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: Ppm Manajemen Gibson, Charles H. (1995). Financial Statement Analysis (6 th ed), Cincinnati, USA :  South- Western College Publishing.
David, Fred R. 2009. Manajemen Strategis Konsep, Edisi 12. Jakarta: Salemba Empat Ross,  Stephen  A.,  Westerfield,  Randolph  W.,  &  Jaffe,  Jeffrey.  (2013).  Corpotate  Finance (10th ed), New York, USA : McGraw-Hill
Titman,  Sheridan.,  Keown,  Arthur,  J.,  Martin,  John,  D.  (2011). Financial  Management  : Principles and Applications (11 th ed), Boston, USA : Pearson. Walsh,  Ciaran.  (2003). Key  Management  Ratios  :  Rasio-rasio  Manajemen  Penting Penggerak dan Pengendali Bisnis (3rd ed). Jakarta : Penerbit Erlangga. Lesmana, Rico. (2003). Pedoman Menilai Kinerja Untuk Perusahaan Tbk, Yayasan, BUMN,
BUMD, dan Organisasi Lainnya, Edisi Pertama. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Darsono,  &  Ashari.  (2005). Pedoman  Praktis  Memahami  Laporan  Keuangan , Edisi Kesembilan . Jakarta : Penerbit Erlangga Sugiyono. (2008). Metode Penelitian Kunatitatif Kualitatif dan R&D . Bandung : Alfabeta Ismaya, Sujana. (2006). Kamus Akuntansi .  Bandung : Pustaka Grafika, Janaloka,  Yehezkiel  T.  (2016). Analisis  Rasio  Keuangan  untuk  menilai  kinerja  perusahaan telekomunikasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia .  Malang :  Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Universitas Brawijaya.
Ratnasari.,  Darminto.,  Handayani.  (2014). Pengukuran  Kinerja  Keuangan  Berdasarkan Analisis  Rasio  dan  Ecpnomic  Value  Added  (EVA)  (Studi  pada  PT.  Indofood  Sukses Makmur,  Tbk  dan  anak  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  2009-2011) . Malang : Fakultas Ilmu Administrasi. Universitas Brawijaya. Lesmana, Theresia. (2013). Penilaian Kinerja Keuangan 5 Perusahaan Perbankan Terbesar Periode  2010-2012  menggunakan  Du  Pont  System .  Jakarta  :  Fakultas  Ekonomi  dan Komunikasi. Universitas Bina Nusantara.
Daulat  &  Hildawati,  (2014) Analisis  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Dengan  Menggunakan Metode Du Pont System (Studi Pada Perusahaan Food & Beverage yang terdaftar di BEI Periode Tahun 2008-2010) . Jakarta : Fakultas Ekonomi. Universitas Esa Unggul.
Stefanie.  (2015). Analisis  Diskriminan  Altman  Z-Score  Untuk  Menilai  Kinerja  dan Memprediksi  Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Telekomunikasi  Di  Indonesia . Jakarta : Fakultas Ekonomi dan Komunikasi. Universitas Bina Nusantara.
Peter  &  Yoseph.  (2011). Analisis  Kebangkrutan  dengan  Metode  Z-Score  Altman,  Springate dan Zmijewski Pada PT. Indofood Sukses Makmur Tbk Periode 2005-2009 . Akurat Jurnal Ilmiah Akuntansi Nomor 04 Tahun ke-2 Januari-April 2011.