## Meningkatkan Financial Management Behavior dan Investment Decision Making melalui Financial Knowledge, Attitude, dan Emotional Intelligence dengan Risk Perception
Dharma  Satriadi 1 ,  Adler  Haymans  Manurung 2 ,  Roy  Sembel 3 ,  Ahmad  Hidayat Sutawidjaya 4
1 Program Studi Manajemen, Institut Pertanian Bogor, Indonesia
2 Program Studi Ilmu Manajemen, Universitas Bhayangkara Jakarta Raya, Indonesia
3 Program Studi Administrasi Bisnis, IPMI International Business School, Indonesia
4 Program Studi Ilmu Administrasi Publik, Universitas Esa Unggul, Indonesia

## ARTICLE INFO
JEL Classification: G11, G32, P43
Korespondensi: Dharma Satriadi (dharma.satriadi@gmail.com)
Received : 20 - 08 - 2023 Revised : 25 - 09 - 2023 Accepted : 28 - 09 - 2023 Published : 12 - 10 - 2023
Keywords: Decision Making, Emotional Intelligence, Financial Attitude, Financial Knowledge, Financial Management
Sitasi: Satriadi, D., Manurung, A. H., Sembel, R., & Sutawidjaya, A. H. (2023). Meningkatkan Financial Management Behavior dan Investment Decision Making melalui Financial Knowledge, Attitude, dan Emotional Intelligence dengan Risk Perception. Jurnal Riset Akuntansi & Perpajakan (JRAP) , 10 (2), 161 - 179. https://doi.org/10.35838/jrap.2023.01 0.02.14
This work is licensed under a Creative Commons Attribution - ShareAlike 4.0 International License .

## ABSTRACT
The objective of this study is to analyze the determinants of financial management behavior,  specifically  financial  knowledge,  financial  attitude,  and  emotional intelligence  on  investment  decision  making  with  Risk Perception  as  a  moderator. Using the Structural Equation Modeling – Partial Least Square analysis method, this  study  was  conducted  on  a  sample  of  105  managers  from  Karawang International  Industrial  City.  Financial  Knowledge  does  not  support  Financial Management  Behavior,  Financial  Attitude  has  a  positive  effect  on  Financial Management  Behavior,  Emotional  Intelligence  has  a  positive  effect  on  Financial Management Behavior, Financial Knowledge does not support Investment Decision Making,  Financial  Attitude  does  not  support  Investment  Decision  Making, Emotional  Intelligence  has  a  positive  effect  on  Investment  Decision  Making, Financial  Management  Behavior  does  not  support  Investment  Decision  Making, and  Financial  Attitude  does  not  support  Investment  Decision  Making.  This research indicates the need to develop a financial education program that focuses on increasing  financial  knowledge  and  attitudes  for  managers,  as  well  as  paying attention  to  the  development  of  emotional  intelligence  in  order  to  improve  the quality of their investment decision making.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  determinan  perilaku pengelolaan keuangan khususnya pengetahuan keuangan, sikap keuangan, dan  kecerdasan  emosional  terhadap  pengambilan  keputusan  investasi dengan Persepsi Risiko sebagai moderator. Dengan menggunakan metode analisis Structural Equation Modeling - Partial Least Square, penelitian ini dilakukan  terhadap  sampel  105  manajer  di  Karawang  International Industrial  City.  Pengetahuan  Finansial  tidak  mendukung  Perilaku Pengelolaan  Keuangan,  Sikap  Keuangan  berpengaruh  positif  terhadap Perilaku  Pengelolaan  Keuangan,  Kecerdasan  Emosional  berpengaruh positif  terhadap  Perilaku  Pengelolaan  Keuangan,  Pengetahuan  Finansial tidak mendukung Pengambilan Keputusan Investasi, Sikap Keuangan tidak mendukung  Pengambilan  Keputusan  Investasi,  Emosional  Intelegensi berpengaruh  positif  terhadap  Pengambilan  Keputusan  Investasi,  Perilaku Pengelolaan  Keuangan  tidak  mendukung  Pengambilan  Keputusan Investasi, dan Sikap Keuangan tidak mendukung Pengambilan Keputusan Investasi. Penelitian  ini  mengindikasikan  perlunya  pengembangan program edukasi finansial yang fokus pada peningkatan pengetahuan dan sikap  keuangan  bagi  para  manajer,  serta  pemberian  perhatian  pada pengembangan  kecerdasan  emosional  guna  meningkatkan  kualitas pengambilan keputusan investasi mereka.

## JRAP (Jurnal Riset Akuntansi dan Perpajakan)
https://journal.univpancasila.ac.id/index.php/jrap

## 1. PENDAHULUAN
Memilih  kemungkinan  tindakan  terbaik dari  serangkaian  investasi  potensial  disebut sebagai  “keputusan  investasi”.  Pilihan  ini dibuat  sesudah  evaluasi  menyeluruh  dan akurat  dari  setiap  alternatif  (Abidin  et  al., 2020). Keputusan investasi melibatkan alokasi dana  di  antara  berbagai  instrumen  investasi. Proses  pengambilan  keputusan  investasi  bisa efektif  jika  individu  punya  tujuan  keuangan yang  terdefinisi  dengan  baik,  perencanaan keuangan,  serta  kemampuan  pengelolaan uang yang baik. Investor individu mempertimbangkan dua faktor saat membuat pilihan  investasi:  (a)  pemilihan  opsi  yang memaksimalkan pendapatan, dan (b) keputusan
berdasarkan karakteristik emosional investor (Hendarto et al., 2021).
Keberhasilan ataupun kegagalan perilaku keuangan  seseorang  sangat  ditentukan  oleh perilaku keuangannya. Risiko termasuk aspek penting  dari  investasi,  sehingga  termasuk bagian  integral  dari  keputusan  investasi (Ganzach,  2000;  Hallahan  et  al.,  2003; Lampenius  &  Zickar,  2005;  Sevdalis  & Harvey, 2007; Roszkowski et al., 2009)
Istilah  “perilaku  keuangan”  digunakan untuk menggambarkan sikap individu dalam menangani  keuangannya  sendiri  (Loix  et  al., 2005). Istilah “perilaku keuangan” digunakan untuk menggambarkan kemampuan individu dalam manajemen fiskal (Falahati et al., 2012). Kemampuan untuk merencanakan, menganggarkan,  mengendalikan,  mengelola, membeli,  memelihara,  dan  mengelola  sektor keuangan  sendiri  untuk  kehidupan  sehari - hari  inilah  yang  dimaksud  dengan  “ Financial management  behavior ” (Nobriyani & Haryono, 2019).  Mengelola  uang  dengan  baik,  atau financial  management  behavior , sangat penting untuk standar hidup yang tinggi. manajemen yang  baik  memerlukan  perilaku  keuangan yang  baik,  dengan  pengelolaan  keuangan individu dan keluarga yang efektif, sebagaimana  ditunjukkan  dalam  pengelolaan keuangan  yang  baik  (Herdjiono  &  Damanik, 2016). Hakekatnya, setiap anggota masyarakat harus  punya  keterampilan  ini  untuk mendamaikan  pendapatan  dan  pengeluaran.
Sejalan pandangan Rizkiawati & Asandimitra, (2018)  bahwasanya  manajemen  keuangan mengatur pemasukan erta pengeluaran.
Faktor pertama adalah financial knowledge , ataupun  sejauh  mana  seseorang  bisa menguasai  hal - hal  keuangan,  instrumen keuangan,  dan  kemampuan  keuangan. Keputusan  keuangan  masa  depan  bisa dipengaruhi  oleh  pengetahuan  keuangan individu  (Adiputra  &  Patricia,  2021).  Faktor kedua  adalah financial  attitude ,  yakni  saat mereka bertindak serta mengambil keputusan berlandaskan sudut pandang mereka (Pramedi  &  Haryono,  2021).  Selanjutnya, Emotional    intelligence didefinisikan  sebagai pemahaman, kapasitas perasaan, dan keleluasaan  menggunakan  kekuatan  dan kepekaan  emosional  dalam  konteks  sosial (Asandimitra  &  Kautsar,  2019).      Remaja seringkali di bawah standar dalam manajemen  diri  dan  alokasi  sumber  daya, sehingga mereka tidak lihai dengan uang, dan mereka  cenderung  tidak  memaksimalkan kecerdasan  emosional  saat  menghadapi perubahan selama masa remajanya (Pulungan et al., 2018)
Kajian  ini  dilakukan di kawasan  industri KIIC (Karawang International Industrial City), dimana  105  hektar  lahan  baru  sedang dikembangkan sebagai bagian dari area yang lebih luas yaitu 1.500 hektar oleh pengembang dan pengelola Kawasan Industri di Karawang.  Untuk  merayakan  dimulainya pembangunan dan pengembangan di kawasan  pemekaran,  dilakukan  peletakan batu pertama. Di mana investasi pertumbuhan  daerah  bernilai  sekitar  satu triliun  Rupiah.  Tidak  diragukan  lagi  bahwa sektor  bisnis  akan  terus  berkembang  sejalan dengan  tren  ini, karena  pertumbuhan  bidang baru  ini  tidak  dapat  dipisahkan  dari perubahan dunia usaha yang  mulai mendigitalkan perekonomian.

## 2. TELAAH TEORI
Berdasarkan  hasil  Humaira  &  Sagoro (2018)  dan  Arifin  (2018)  “Pengetahuan keuangan memiliki pengaruh yang menguntungkan  pada  praktik  pengelolaan
uang”,  sehingga  tingkat  literasi  keuangan yang lebih tinggi dikaitkan dengan pengambilan  keputusan  fiskal  yang  lebih baik.  Penelitian  ini  konsisten  dengan  temuan Perry & Morris (2005) dan Grable et al. (2009) mengungkapkan  bahwasanya  “pengetahuan keuangan  berdampak  positif  signifikan  pada perilaku manajemen keuangan”.
H1:  Financial  Knowledge  berdampak  positif pada Financial Management Behaviour
Shih  & Ke  (2014)  sudah  mengidentifikasi anteseden  sikap  finansial  sebagai  kekuatan prestise,  retensi,  kecemasan  pencapaian,  dan rasa  hormat.  Secara  lebih  rinci,  Fünfgeld  & Wang  (2009)  sudah  mengidentifikasi  lima dimensi  mendasari  sikap  serta  perilaku keuangan:  “kecemasan;  minat;  masalah keuangan;  gaya  keputusan;  kebutuhan  untuk menabung;  serta  kecenderungan  belanja untuk berjaga - jaga”. Studi sebelumnya sudah mengeksplorasi anteseden dari sikap finansial, namun hanya sedikit studi yang bisa mengeksplorasi  konsekuensi  dari  sikap finansial.  Gudmunson  &  Danes  (2011) menemukan bahwasanya Sikap dan keyakinan terkait uang membentuk keputusan dan tindakan, karenanya sosialisasi keuangan awal sangat penting. Hal yang  sama  berlaku  dalam  hal  uang: mentalitas  yang  buruk  dapat  menyebabkan tindakan  yang  buruk.  Winarta  &  Pamungkas (2021) menemukan bahwasanya sikap keuangan, tetapi bukan pengetahuan keuangan,  menghasilkan  praktik  pengelolaan keuangan  yang  diinginkan.  Lebih  lanjut menegaskan  bahwasanya  Hubungan  antara disposisi  keuangan  dan  praktik  keuangan tidak  dimediasi  oleh  pengetahuan  keuangan. Hal  ini  juga  mengarah  pada  perilaku  tidak israf  (kerajaan)  dan  tadzir  (sia - sia).  Orang yang  mampu  dalam  hidupnya  bersikap  dan melaksanakan  sesuatu  secara  ekonomis  dan hemat,  maka  dalam  Islam  sikapnya  sangat terpuji  dan  terpuji.  Dan  hal  ini  sangat diinginkan  dalam  Islam  agar  sikap  ekonomi ini  bisa  menjadi  landasan  moral  agama  dan moralitas  pribadi  umat  Islam  (Chiu  & Newberger,  2006).  Baru - baru  ini,  hubungan
antara  perubahan  sikap  dan  perilaku  untuk produk lain diamati, dan tren ini juga berlaku untuk situasi keuangan (Jorgensen et al., 2017) H2:  Financial  Attitude  berdampak  positif pada Financial Behavior
Menurut  Sojka  &  Deeter ‐ Schmelz  (2002), Kecerdasan emosional adalah persetujuan dan interpretasi  dari  respons  emosional  orang lain. Kecerdasan emosional, menurut Ha et al. (2020) yakni “proses informasi cerdas tertentu yang meliputi kemampuan untuk membangkitkan  dan  mengekspresikan  emosi diri  sendiri  kepada  orang  lain,  pengaturan (pengendalian) emosi, dan penggunaan emosi untuk  pencapaian  tujuan”.  Prati  et  al.  (2003) berpendapat,  “kecerdasan  emosional  adalah kemampuan  untuk  melihat  dan  memahami orang lain, serta kemampuan untuk memakai pengetahuan  untuk  memengaruhi  orang  lain melalui  pengaturan  dan  penerapan  emosi”. Akibatnya, kecerdasan emosional bisa dipahami  sebagai  sejauh  mana  seseorang mampu memakai emosinya untuk menanggapi  emosinya  sendiri  dan  untuk berinteraksi dengan lingkungannya. Kepekaan  sebagai  sumber  energi  dan pengaruh manusia, bersama dengan kemampuan  untuk  merasakan,  memahami, dan  secara  strategis  menggunakan  kekuatan emosional seseorang inilah ciri - ciri kecerdasan emosional.  Menjaga  keharmonisan  dan ekspresi  emosi  melalui  kesadaran  diri, pengendalian  diri,  motivasi  diri,  empati,  dan keterampilan  sosial,  serta kemampuan dalam mengembangkan  hubungan  dengan  orang lain, semuanya berkontribusi pada kecerdasan emosional  seseorang  (Kerr  et  al.,  2006). Kesuksesan dipengaruhi oleh kualitas emosional  seseorang  yang  meliputi  empati, pemahaman  ekspresi  emosi,  pengendalian emosi, kemandirian, kemampuan beradaptasi seperti  kapasitas  untuk  pemecahan  masalah kooperatif;  kegigihan;  kohesi;  solidaritas; keramahan; menghormati. Kemampuan untuk  membaca  dan  mengelola  emosi  diri sendiri dan orang lain, serta emosi orang lain, merupakan  komponen  kunci  dari kecerdasan emosional.  Dalam  teori  perilaku  dinyatakan
bahwasanya  perilaku  bukanlah  suatu  hasil, melainkan  bagian  yang  terintegrasi  untuk berkontribusi
secara efektif dalam menciptakan  hasil  tersebut  (Ajzen,  2022). Untuk  menghasilkan  pengelolaan  keuangan yang  sukses  diperlukan  20%  kemampuan intelektual  dan  80%  faktor  lainnya,  termasuk kecerdasan  emosional.  Pengetahuan  tentang Keuangan  memang  memengaruhi  perilaku, namun  faktor  pengetahuan  itu  sendiri  tidak akan  cukup  membuat  seseorang  berperilaku keuangan  sesuai  tujuan  yang  diinginkan. Kesadaran  diri  dan  pengendalian  diri,  serta ketekunan,  kegembiraan,  motivasi  diri, empati,  dan  keterampilan  sosial,  semuanya merupakan komponen kecerdasan emosional. Hasil  emosional  seperti  itu  juga  akan  bisa menunda kepuasan individu dengan merencanakan emosi mereka secara proporsional  sesuai  kemampuan  mereka untuk secara bijak memilih pilihan yang tepat untuk  membuat  pertimbangan  emosional yang cermat (Kerr et al., 2006; Jordan, 2013). H3:  Emotional  Intelligence  on  berdampak positif pada Financial Management Behavior
Pengetahuan keuangan yakni pemahaman mengenai konsep dasar keuangan.  Pengetahuan  ini  juga  penting untuk  menghindari  kesulitan  keuangan. Selain  itu  juga  bisa  mendukung  seseorang untuk  membuat  perencanaan  keuangan  dan meminimalkan  tingkat  kesalahan  dalam pengambilan  keputusan  (Lusardi  &  Mitchell, 2011).  Artinya  Semakin  besar  pengetahuan keuangan seseorang, semakin termotivasi dan terdorong dia untuk berinvestasi. Selanjutnya, pengetahuan  keuangan  bisa  diukur  dari  luas cakupan masing - masing sektor sesuai keuangan  pribadi:  “(1)  Konsep  Dasar  (TVM, perencanaan,  ekonomi);  (2)  Konsep  Pinjaman (kartu kredit, pinjaman, hipotetik); (3) Konsep tabungan/investasi  (saham,  obligasi,  reksa dana,  tabungan  pensiun);  (4)  Konsep perlindungan  (asuransi,  perencanaan  usaha pertanian  komersial  dan  pajak,  keamanan identitas)” (Rieger, 2020).
H4:  Financial  Knowledge  berdampak  positif pada Investment Decisions Making
Pemikiran,  pendapat,  dan  penilaian seseorang yang menerapkan sikap keuangannya  adalah  sikap  keuangannya (Asaff  et  al.,  2019).  Sikap  keuangan  adalah praktik menggunakan uang untuk menciptakan  dan  mempertahankan  nilai melalui  pengambilan  keputusan  yang  hati - hati  dan  pengelolaan  sumber  daya.  Sikap keuangan  seseorang  akan  memengaruhi pandangan  dan  pendekatannya  terhadap pengelolaan uang, administrasi, dan penganggaran, serta pilihan strategi investasinya  (Sorongan,  2022).  Menurut Anthony  et  al.  (2011),  tingkat  sikap  finansial seseorang diukur dengan beberapa indikator, antara  lain:  (1)  mengembangkan  pola menabung  dan  berpegang  teguh  pada  pola tersebut;  (2)  menentukan  tujuan  keuangan dalam  pengeluaran  kebutuhan  prioritas;  (3) bertanggung jawab atas kesejahteraan finansial seseorang; (4) fokus dan konsentrasi dalam mengelola keuangan; (5)
merencanakan  pengeluaran  yang  menjadi prioritas  dan  diperlukan;  (6)  merencanakan masa depan dalam mencapai kehidupan yang sejahtera.
Mempertahankan dan menumbuhkan  kekayaan  melalui  manajemen dan pilihan yang bijaksana adalah komponen tambahan  dari  pola  pikir  yang  cerdas  secara finansial.  Salah  satu  prinsip  implementasi keuangan adalah sikap keuangan, yang dapat dimanfaatkan baik untuk pelestarian maupun penciptaan  nilai  melalui  pengelolaan  dan pertimbangan  yang  bijaksana  (Humaira  & Sagoro,  2018).  Semakin  besar  pandangan keuangan  seseorang,  termasuk  keputusan investasi,  semakin  baik  pula  perilaku keuangannya (Ho & Lee, 2021).
H5:  Financial  Attitude  berdampak  positif pada Investment Decisions Making
Istilah  investasi  berisiko  dipakai  untuk menggambarkan  instrumen  keuangan  yang pengembalian nominalnya tidak pasti. Dalam investasi  seperti  itu,  sebab  situasi  berisiko, investor  tidak  melakukannya  tahu  berapa banyak  pendapatan  yang  akan  dia  peroleh dan  juga  investor  mungkin  kehilangan  dana
yang  diinvestasikannya  proses  investasi. Sebab  itu,  investasi  berbahaya  adalah  sebuah konsep yang menggambarkan jumlah individu  yang  tertarik  untuk  berinvestasi dalam  alternatif  investasi  berisiko.  Investor ventura  biasanya  berinvestasi  dalam  banyak bisnis  dan karenanya, dengan  berhasil dalam salah  satu  investasi  ini,  mengkompensasi kerugian  yang  disebabkan  oleh  kegagalan investasi  lain  dan  terkadang  menghasilkan keuntungan  besar  (Alzahrani  et  al.,  2018). Investor ventura termasuk di antaranya yang membawa  serta  peningkatan  inovasi  dalam organisasi.  Investor  ventura  berspesialisasi dalam  pembiayaan  start - up  yang  berisiko tinggi  tetapi  inovatif  dan  kewirausahaan. investor  berinvestasi  di  perusahaan  baru  dan berisiko  tinggi,  dan  sesudah  mencapai  yang diinginkan nilai tambah, mereka menginvestasikan  modal  mereka  bersama dengan  keuntungan,  dari  perusahaan  yang bisa  diinvestasikan,  dan  berinvestasi  dalam rencana  lain  yang  menguntungkan  namun berisiko dan kewirausahaan  (Wang, 2019). Di berbagai  negara,  peran  investor  ventura  di berbagai  bidang  semakin  meningkat  inovasi, produktivitas,  lapangan  kerja  dan  sejenisnya sudah  dibahas,  yang  menyediakan  platform yang  baik  untuk  perluasan  bidang  ini  di komunitas  tersebut.  Hari  ini,  salah  satu  dari alasan  peningkatan  inovasi  di  negara  maju bisa menjadi platform yang disediakan untuk perluasan kegiatan para investor ini di tingkat masyarakat  tersebut.  Namun,  meskipun perhatian  besar  diberi  pada  modal  ventura sebagai  cara  untuk  meningkatkan  bisnis inovasi  di  banyak  negara  sukses  di  dunia,  di negara  kita,  modal  ventura  punya  belum ditangani  sejauh  yang  layak.  Modal  ventura di Iran termasuk isu baru yang banyak kajian dalam  negeri  yang  belum  dilaksanakan  baik dari  segi  jumlah  maupun  ragamnya  mata pelajaran  dibandingkan  dengan  negara  maju di bidang ini (Seong & Kim, 2021). Duy Bui et al.  (2021)  Berpendapat  bahwasanya  sikap melekat  pada  individu  mengambil  risiko berbeda  dari  perilaku  pengambilan  risiko yang  mereka  amati.  Sementara  beberapa peneliti  pertimbangkan  keuangan  saraf,
(Kuhnen  &  Chiao,  2009)  dari  perspektif keuangan  untuk  dipertimbangkan  sikap individu terhadap pengambilan risiko sebagai sumber  genetik,  beberapa  peneliti  miliki mendefinisikan  perilaku  berisiko  tinggi sebagai kondisi mental (Mccarthy, 2000). H6: Emotional Intelligence berdampak positif pada Investment Decision Making
Perilaku  pengelolaan  keuangan  adalah tindakan  yang  memperlihatkan  metode  yang tepat untuk menangani uang dan mengaturnya.  Pendekatan  ini  menjelaskan bahwasanya  individu  yang  melaksanakan investasi  dan  terlibat  dalam  aktivitas keuangan dipengaruhi oleh faktor psikologis. Seseorang  dengan  pengetahuan  keuangan memperlihatkan  tanggung  jawab  fiskal  yang lebih besar. Teori itu menjelaskan bahwasanya  keputusan  investasi  seseorang dipengaruhi  oleh  pengetahuan  keuangannya (Upadana  &  Herawati,  2020).  Sebab  itu,  bisa disimpulkan  bahwasanya  individu  dengan tingkat pengetahuan keuangan tinggi menerapkan  manajemen  keuangan  yang  baik dalam  setiap  keputusan  yang  diambilnya. Baiq  menegaskan  bahwasanya  “perilaku pengelolaan  keuangan  berdampak  signifikan pada  keputusan  investasi”.  Pilihan  investasi dipengaruhi oleh perilaku manajemen keuangan (Silvy & Yulianti, 2013). H7: Financial Management Behavior berpengaruh  positif  terhadap  Investment Decision Making
Keputusan  keuangan  berkorelasi  dengan faktor  risiko,  terutama  dalam  pembelian ataupun  penjualan  investasi  (Noussair  & Trautmann,  2011).  Risiko  tinggi  terkait dengan  pengembalian  investasi  yang  tinggi (Yitzhaki  &  Lambert,  2013).  Semakin  tinggi persepsi  risiko  semakin  rendah  investasi saham  oleh  investor  (Awais  et  al.,  2016; Hamid  et  al.,  2013).  Di  sisi  lain,  Mallik  et  al. (2017) dan Ishfaq et al.  (2010) menyimpulkan bahwasanya  persepsi  risiko  secara  signifikan dan positif memengaruhi keputusan investasi.
Aren & Zengin (2016) menemukan
bahwasanya  persepsi  risiko  memengaruhi
pengambilan keputusan investor individu. Ini adalah  atribut  kognitif  penting  dalam perilaku  keuangan  yang  memengaruhi investasi (Lim et al., 2018). Seringkali investor rentan  terhadap  bias  perilaku  dan  kesalahan kognitif  dan  mungkin  memilih  pilihan investasi  yang  tidak  optimal  (Bhatia  et  al., 2020). Persepsi risiko dan perilaku menghindari  kerugian  adalah  komponen terpenting  dari  pengambilan  keputusan  di bawah  risiko  (Abul,  2019;  Holzmeister  et  al., 2020).  Qureshi  et  al.  (2017)  memberi kontribusi bahwasanya perilaku risk aversion punya  dampak  signifikan  pada  pengambilan keputusan.  Investor  menganggap  saham  itu sebagai  fenomena  penghindaran  risiko  yang memengaruhi proses pengambilan keputusan mereka  (Çal  &  Lambkin,  2017).  Riaz  et  al. (2012)  menemukan  bahwasanya  perilaku  risk aversion  berdampak  negatif  pada  keputusan investasi investor.
Perceived
risk memengaruhi  perilaku  investasi  investor  di pasar modal (Sarkar & Sahu, 2018).
H8:  Risk  Perception  berpengaruh  positif terhadap  Investment Decision Making
Dalam  keputusan  untuk  berinvestasi, risiko punya penilaian serta persepsi berbeda dari  setiap  investor  yang  dipengaruhi  oleh faktor psikologis (Putri & Isbanah, 2020). Loris &
Jayanto
(2021)
mengungkapkan bahwasanya persepsi risiko berdampak positif serta  signifikan  pada  keputusan  investasi. Studi  ini  menjelaskan  bagaimana  teori prospek menjelaskan perilaku investor dalam situasi  ambigu  dan  berisiko.  Jika  ada  risiko dan  investor  tetap  mengambilnya,  maka  tipe investor  itulah  yang  bersedia  mengambil risiko.  Siraji  et  al.  (2021)  menyatakan bahwasanya investor wanita lebih risk averse dibandingkan investor pria.
H9:  Risk  Perception  memperkuat  pengaruh Financial  Management  Behavior  terhadap Investment Decision

## Gambar 1. Model PLS Sumber: Pengembangan oleh Peneliti (2023)

## 3. METODE PENELITIAN
Jenis  studi  ini  adalah  kuantitatif  dengan konklusif kausalitas dengan memakai kategori  data  primer;  Sumber  datanya  yakni hasil kuesioner yang disebarkan secara online memakai  google  form.  Purposive  sampling dipakai untuk mendapatkan sampe.
Penelitian  ini  dilaksanakan  pada  sampel  105 manajer  KICC yang  sudah  mengisi koesioner secara  lengkap  sehingga  bisa  digeneralisir untuk mewakili hasil penelitian dari populasi 2.125 dengan tehnik analisis SEM PLS.
Indikator yang digunakan untuk mengukur masing - masing variabel dijabarkan sebagai berikut:
1. Financial  attitude diukur  dengan menggunakan 5 item (Halim & Setyawan,
2021) yaitu:
a. Saya bisa mengelola keuangan dengan baik
b. Saya  merasa  puas  sesudah  berbelanja kebutuhan pribadi
c. Saya merasa nyaman dan aman ketika punya uang
d. Saya merasa penghasilan pribadi tidak mencukupi
e. Saya  tidak  ingin  menghabiskan  uang pribadi
2. Financial  knowledge diukur  dengan menggunakan  5  item  (Thi  et  al.,  2015) yaitu:
a. Saya tahu mengenai suku bunga yang dibebankan bank, suku bunga pinjaman  yang  dibebankan  lembaga keuangan. b. Saya  mengetahui  tentang  peringkat kredit yang dilaksanakan oleh perusahaan  dan  mengapa  hal  itu dilakukan. c. Saya tahu tentang mengelola keuangan pribadi
d. Saya tahu cara menginvestasikan uang saya  untuk  membeli  saham  di  pasar saham
e. Saya memahami dengan jelas saldo di bank statement
3. Financial  management  behavior diukur dengan  menggunakan  5  item  (Halim  & Setyawan, 2021) yaitu:
a. Saya  membandingkan  harga  barang saat berbelanja
b. Saya membayar tagihan tepat waktu
c. Saya  membelanjakan  uang  sesuai anggaran yang sudah saya buat
d. Saya mulai memikirkan rencana untuk berinvestasi
e. Saya  meninggalkan  sebagian  uang saya untuk ditabung 4. Risk perception diukur dengan menggunakan 6 item (Ahmed et al., 2022) yaitu:
a. Saya  mengasosiasikan  kata  "risiko" dengan gagasan "kesempatan"
b. Resiko  dalam  investasi  sebagai  suatu keadaan yang harus dihindari
c. Ada  risiko  yang  terlibat,  jauh  lebih bisa  diterima  jika  risiko  terbatas  pada potensi  keuntungan  pribadi  dari mengambil risiko
d. Saya  ingin  memperoleh  penghasilan lebih  dari  tingkat  penghasilan  pribadi saat ini dalam jangka panjang
e. Saya  sedang  mencari  bisnis  ataupun pekerjaan  dengan  penghasilan  lebih tinggi
f. Saya  akan  memperlihatkan  kesediaan pribadi    untuk  mengambil  risiko dalam keputusan keuangan
5. Investment decision diukur dengan menggunakan 3 item (Ahmed et al., 2022) yaitu:
a. Pengembalian  investasi  saham  baru- baru ini sudah melebihi ekspektasi.
b. Tingkat  pengembalian  cocok  ataupun melebihi  tingkat  pengembalian  rata- rata di pasar.
c. Dibandingkan dengan tahun sebelumnya,  saya  senang  dengan pilihan  investasi  saya.  (termasuk menjual,  membeli,  memilih  saham, dan menentukan volume saham).
6. Emotional  intelligence diukur  dengan menggunakan  11  item  (Wati  et  al.,  2021) yaitu: a. Saya menyadari emosi saat mengalaminya.
b. Dengan  mengamati  ekspresi  wajah mereka,  saya  bisa  mengidentifikasi emosi yang dialami individu.
c. Ketika  dihadapkan  dengan  rintangan, saya  ingat  saat  saya  mengatasi tantangan serupa.
d. Saya mengharapkan hasil yang positif.
e. Saya  menyerah  ketika  menghadapi tantangan sebab saya yakin saya akan gagal.
f. Saya senang mengomunikasikan emosi saya dengan orang lain.
g. Saya  mengatur  acara  yang  dinikmati oleh orang lain.
h. Saya  menampilkan  diri  saya  dengan cara  yang  membuat  orang  lain terkesan.
i. Saat  sikap  saya  berubah,  saya melihat peluang baru.
j. Ketika saya dalam disposisi yang baik, memecahkan masalah itu sederhana.
k. Saat  emosi  saya  berubah,  saya cenderung menghasilkan ide-ide baru.

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Studi  ini  dilaksanakan  pada  105  manajer KICC  yang  dipakai  untuk  menganalis determinan  financial  management  behavior terhadap investment decision making dengan risk perception sebagai varibel moderasi
Tabel 1. Outerloading Original Sample Sample Mean Standard Deviation T Statistics P Values EI10 < - Emotional Intelligence 0.923 0.918 0.020 46.658 0.000 EI11 < - Emotional Intelligence 0.887 0.885 0.022 39.886 0.000 EI5 < - Emotional Intelligence 0.777 0.775 0.042 18.323 0.000 EI9 < - Emotional Intelligence 0.861 0.858 0.037 23.221 0.000 FA2 < - Financial Attitude 0.784 0.782 0.040 19.445 0.000 FA3 < - Financial Attitude 0.834 0.831 0.038 22.214 0.000 FA4 < - Financial Attitude 0.800 0.799 0.048 16.729 0.000 FA5 < - Financial Attitude 0.794 0.792 0.040 19.624 0.000 FK1 < - Financial Knowledge 0.771 0.774 0.052 14.721 0.000 FK2 < - Financial Knowledge 0.832 0.828 0.047 17.764 0.000 FK3 < - Financial Knowledge 0.769 0.762 0.063 12.248 0.000 FK4 < - Financial Knowledge 0.699 0.688 0.090 7.808 0.000 Financial Management Behavior * Risk Perception < - Moderating Effect 1 0.877 0.888 0.076 11.477 0.000 fmb1 < - Financial Management Behavior 0.750 0.746 0.076 9.916 0.000 fmb3 < - Financial Management Behavior 0.800 0.801 0.055 14.648 0.000 fmb4 < - Financial Management Behavior 0.722 0.714 0.077 9.326 0.000 fmb5 < - Financial Management Behavior 0.866 0.866 0.030 28.692 0.000 id1 < - Investment Decision 0.938 0.937 0.014 66.021 0.000 id2 < - Investment Decision 0.923 0.922 0.021 43.074 0.000 id3 < - Investment Decision 0.868 0.864 0.035 24.709 0.000 rp1 < - Risk Perception 0.733 0.725 0.076 9.656 0.000 rp2 < - Risk Perception 0.822 0.829 0.035 23.501 0.000 rp3 < - Risk Perception 0.815 0.809 0.052 15.808 0.000 rp4 < - Risk Perception 0.740 0.730 0.082 9.046 0.000 rp5 < - Risk Perception 0.866 0.864 0.039 22.186 0.000 rp6 < - Risk Perception 0.863 0.869 0.024 36.072 0.000
Sumber: Data diolah (2023)
Gambar 2. Algorithm
Sumber: Data Diolah (2023) Hasil penelitian memperlihatkan Validitas  konvergen:  mengukur  validitas indikator sebagai pengukur variabel berlandaskan exterior  loading masing - masing variabel  indikator.  Indikator  yang  andal
adalah  indikator  yang  nilai  muatan  luarnya untuk  setiap  indikator  >  0,70.  Jika  nilai Convergent  Validity  default >  0,70,  nilai pemuatan  di  bawah  0,70  dihilangkan  dari model.
Tabel 2. Construct Reliability and Validity
Cronbach’s Alpha Composite Reliability AVE Emotional Intellegence 0,956 0,898 0,644 Financial Attitude 0,817 0,879 0,645 Financial Knowledge 0,772 0,852 0,591 Financial Management Behavior 0,797 0,866 0,619 Investment Decision 0,896 0,936 0,829 Moderating Effect 1 1,000 1,000 1,000 Risk Perception 0,895 0,918 0,653 Sumber: Data diolah (2023) Hasil penelitian memperlihatkan Contruct Reliability
konstruk variabel
laten dikuantifikasi  dengan  reliabilitas.  Ambang batas keandalan untuk suatu nilai adalah 0,70 ataupun  lebih  tinggi. Average  Variance Extracted (AVE)  dipakai  untuk  menentukan
apakah  persyaratan  validitas  diskriminan sudah  terpenuhi.  0,50  adalah  nilai  minimal yang diperlukan untuk menyatakan reliabilitas tercapai. Alpha Cronbach punya cut - value 0,70.
Tabel 3. R Square R Square R Square Adjusted Financial Management Behavior 0,496 0,481 Investment Decision 0,559 0,532 Sumber: Data diolah (2023)
Hasil  penelitian  koefisien  determinasi untuk  kekuatan  financial management behavior  sebesar  0.496  sementara  itu  untuk
kekuatan  Investment  decision  sebesar  0.559 bisa diterangkkan oleh variable bebasnya.
Gambar 3. Bootstrapping Sumber: Data diolah (2023)
Tabel 4. Path Statistic Original Sample T Statistic P Value Kesimpulan Emotional  Intelligence  ->  Financial  Management Behavior 0,414 4,441 0,000 Diterima Emotional Intelligence -> Investment Decision 0,267 2,403 0,017 Diterima Financial Attitude -> Financial Management Behavior 0,278 1,939 0,053 Diterima Financial Attitude -> Investment Decision 0,099 0,702 0,483 Ditolak Financial  Knowledge  ->  Financial  Management Behavior 0,164 1,069 0,286 Ditolak Financial Knowledge -> Investment Decision 0,034 0,371 0,711 Ditolak Financial  Management  Behavior  ->  Investment Decision 0,176 1,332 0,184 Ditolak Moderating Effect 1 -> Investment Decision 0,013 0,148 0,883 Ditolak Risk Perception -> Investment Decision 0,318 1,828 0,068 Diterima Sumber: Data diolah (2023) 1. Financial  Knowledge dan Financial
Management Behaviour Temuan  studi  memperlihatkan financial knowledge tidak mendukung financial management
behaviour sebab manajer mengetahui  tentang  peringkat  kredit  yang dilaksanakan  oleh  perusahaan  dan  mengapa hal  itu  dilaksanakan  tidak  mendukung financial  management  behaviour (Humaira  & Sagoro,  2018;  Arifin,  2018;  Perry  &  Morris, 2005; Grable et al., 2009)
2. Financial attitude dan Financial
Management Behaviour Temuan  studi  memperlihatkan financial attitude berdampak  positif  pada financial management  behaviour sebab  manajer  merasa nyaman  dan  aman  ketika  punya  uang  akan meningkatkan financial  management  behaviour . Penelitian  ini  mendukung  penelitian  Shih  & Ke,  (2014),  Fünfgeld  &  Wang  (2009), Gudmunson  &  Danes  (2011),  Winarta  &
Pamungkas (2021), Chiu & Newberger (2006), dan Jorgensen et al. (2017) sudah mengidentifikasi  anteseden  sikap  finansial sebagai kekuatan prestise, retensi, kecemasan pencapaian,  dan  rasa  hormat.  Secara  lebih rinci,  sudah  mengidentifikasi  “lima  dimensi yang mendasari sikap dan perilaku keuangan: kecemasan;  minat;  masalah  keuangan;  gaya keputusan;  kebutuhan  untuk  menabung;  dan kecenderungan  belanja  untuk  berjaga - jaga”. Studi  sebelumnya  sudah  mengeksplorasi anteseden  dari  sikap  finansial,  namun  hanya sedikit  studi  yang  bisa  mengeksplorasi konsekuensi dari sikap finansial. menemukan bahwasanya  Sikap  dan  keyakinan  terkait uang  membentuk  keputusan  dan  tindakan, karenanya  sosialisasi  keuangan  awal  sangat penting.  Hal  yang  sama  berlaku  dalam  hal uang: mentalitas yang buruk dapat menyebabkan tindakan yang buruk. menemukan  bahwasanya  sikap  keuangan, tetapi bukan pengetahuan keuangan, menghasilkan  praktik  pengelolaan  keuangan yang  diinginkan.  Lebih  lanjut  menegaskan bahwasanya  “pengetahuan  keuangan  tidak memediasi  hubungan  antara  sikap  keuangan serta  praktik  keuangan”.  Hal  ini  juga mengarah pada perilaku tidak israf (kerajaan) dan  tadzir  (sia - sia).  Orang  yang  mampu dalam  hidupnya  bersikap  dan  melaksanakan sesuatu  secara  ekonomis  dan  hemat,  maka dalam  Islam  sikapnya  sangat  terpuji  dan terpuji.  Dan  hal  ini  sangat  diinginkan  dalam Islam  agar  sikap  ekonomi  ini  bisa  menjadi landasan  moral  agama  dan  moralitas  pribadi umat  Islam.  Baru - baru  ini,  hubungan  antara perubahan  sikap  dan  perilaku  untuk  produk lain  diamati,  dan  tren  ini  juga  berlaku  untuk situasi keuangan.
3. Emotional  Intelegence dan Financial Management Behaviour Temuan  studi  memperlihatkan emotional intelegence berdampak  positif  pada financial management  behaviour sebab  Ketika  manajer dalam suasana hati yang positif, memecahkan masalah menjadi mudah, sehingga menerima hipotesis (Sojka & Deeter ‐ Schmelz, 2002; Ha et al.,  2020;  Prati  et  al.,  2003;  Kerr  et  al.,  2006;
Kerr  et  al.,  2006;  Jordan,  2013;  Ajzen,  2022). Kecerdasan emosional adalah pengenalan dan interpretasi  tanggapan  orang  lain.  Menurut banyak  orang  yang  telah  membuat  klaim serupa,  "kecerdasan  emosional"  mengacu pada  kemampuan  untuk  memahami  dan mengelola  emosi  diri  sendiri,  untuk mengkomunikasikan  perasaan  seseorang secara  efektif  kepada  orang  lain,  dan  secara strategis  menggunakan  perasaan  seseorang untuk  mencapai  tujuan  sendiri.  Kapasitas untuk  membaca  dan  memahami  isyarat - isyarat  sosial,  serta  untuk  mengontrol  dan secara efektif menggunakan respons emosional  seseorang,  merupakan  kecerdasan emosional.  Akibatnya,  kecerdasan  emosional bisa dipahami sebagai sejauh mana seseorang mampu memakai emosinya untuk menanggapi  emosinya  sendiri  dan  untuk berinteraksi dengan lingkungannya. Kepekaan  sebagai  sumber  energi  dan pengaruh manusia, bersama dengan kemampuan  untuk  merasakan,  memahami, dan  secara  strategis  menggunakan  kekuatan emosional seseorang inilah ciri - ciri kecerdasan emosional.  Mempertahankan  keharmonisan dan  ekspresi  emosional  melalui  kesadaran diri,  pengendalian diri, motivasi  diri,  empati, keterampilan sosial, dan kemampuan membangun koneksi semuanya berkontribusi pada  kecerdasan  emosional  seseorang.
Atribut emosional seperti empati, pemahaman  ekspresi  emosi,  kontrol  emosi, kemandirian, fleksibilitas (termasuk kapasitas untuk  mengatasi  kesulitan  interpersonal), keuletan, solidaritas, kemampuan bersosialisasi,  dan  rasa  hormat  semuanya memiliki  peran  dalam  tingkat  kesuksesan seseorang.  Kemampuan  untuk  membaca  dan mengelola  emosi  diri  sendiri  dan  orang  lain, serta emosi orang lain, merupakan komponen kunci dari kecerdasan emosional. Dalam teori perilaku  dinyatakan  bahwasanya  perilaku bukanlah suatu hasil, melainkan bagian yang terintegrasi untuk berkontribusi secara efektif dalam  menciptakan  hasil  tersebut.  Untuk menghasilkan  pengelolaan  keuangan  yang sukses,  termasuk  kecerdasan  emosional. Pengetahuan  tentang  Keuangan  memang
memengaruhi perilaku, namun faktor pengetahuan  itu  sendiri  tidak  akan  cukup membuat  seseorang  berperilaku  keuangan sesuai  tujuan  yang  diinginkan.  Kecerdasan emosional  meliputi:  “kesadaran  diri  dan kontrol  impuls;  ketekunan;  antusiasme; motivasi  diri;  empati;  dan  keterampilan social”.  Hasil  emosional  seperti  itu  juga akan bisa  menunda  kepuasan  individu  dengan merencanakan emosi mereka secara proporsional  sesuai  kemampuan  mereka untuk secara bijak memilih pilihan yang tepat untuk  membuat  pertimbangan  emosional yang cermat
4. Financial  Knowledge dan Investment Decision Making
Hasil  penelitian  financial  knowledge terhadap investment  decision  making sebab manajer mengetahui tentang peringkat kredit yang  dilaksanakan  oleh  perusahaan  dan mengapa  hal  itu  dilaksanakan  tidak mendukung investment  decision  making ,  jadi menolak hipotesis sehingga tidak mendukung  (Lusardi  &  Mitchell,  2011; Rieger, 2020)
5. Financial  Attitude dan Investment Decision Making
Hasil  penelitian  menunjukan  financial attitude  tidak  mendukung investment  decision making sebab  menajer  merasa  nyaman  dan aman  ketika  punya  uang  sehingga  tidak mendukung investment  decision  making dan menolak hipotesis sehingga menolak hipotesis jadi tidak sejalan (Asaff et al., 2019;  Sorongan, 2022; Anthony et al., 2011; Humaira & Sagoro, 2018; Ho & Lee, 2021).
6. Emosional  Intelegence dan Investment Decision Makin g Hasil penelitian memperlihatkan
Emosional  intelegence  berpengaruh  positif Investment  Decision  Making  sebab  Ketika manajer  dalam  suasana  hati  yang  positif, memecahkan  masalah  menjadi  mudah, sehingga menerima hipotesis (Alzahrani et al., 2018;  Wang,  2019;  Seong  &  Kim,  2021;  Duy Bui  et  al.,  2021;  Kuhnen  &  Chiao,  2009;
Mccarthy,  2000).  Istilah  investasi  berisiko dipakai  untuk  menggambarkan  instrumen keuangan  yang  pengembalian  nominalnya tidak pasti. Dalam investasi seperti itu, sebab situasi  berisiko,  investor  tidak melakukannya tahu  berapa  banyak  pendapatan  yang  akan dia  peroleh  dan  juga  investor  mungkin kehilangan  dana  yang  diinvestasikannya proses  investasi.  Jadi,  investasi  berisiko adalah  sebuah  konsep  yang  menggambarkan jumlah  individu  yang  tertarik  untuk berinvestasi dalam alternatif investasi berisiko. Investor ventura biasanya
berinvestasi  dalam  banyak  bisnis  dan karenanya,  dengan  berhasil  dalam  salah  satu investasi ini, mengkompensasi kerugian yang disebabkan  oleh  kegagalan  investasi  lain  dan terkadang  menghasilkan  keuntungan  besar. Investor ventura termasuk di antaranya yang membawa  serta  peningkatan  inovasi  dalam organisasi.  Investor  ventura  berspesialisasi dalam  pembiayaan  start - up  yang  berisiko tinggi  tetapi  inovatif  dan  kewirausahaan. investor  berinvestasi  di  perusahaan  baru  dan berisiko  tinggi,  dan  sesudah  mencapai  yang diinginkan nilai tambah, mereka menginvestasikan  modal  mereka  bersama dengan  keuntungan,  dari  perusahaan  yang bisa  diinvestasikan,  dan  berinvestasi  dalam rencana  lain  yang  menguntungkan  namun berisiko  dan  kewirausahaan.  Di  berbagai negara,  peran  investor  ventura  di  berbagai bidang semakin meningkat inovasi, produktivitas,  lapangan  kerja  dan  sejenisnya sudah  dibahas,  yang  menyediakan  platform yang  baik  untuk  perluasan  bidang  ini  di komunitas  tersebut.  Hari  ini,  salah  satu  dari alasan  peningkatan  inovasi  di  negara  maju bisa menjadi platform yang disediakan untuk perluasan kegiatan para investor ini di tingkat masyarakat  tersebut.  Namun,  meskipun perhatian  besar  diberi  pada  modal  ventura sebagai  cara  untuk  meningkatkan  bisnis inovasi  di  banyak  negara  sukses  di  dunia,  di negara  kita,  modal  ventura  punya  belum ditangani  sejauh  yang  layak.  Modal  ventura di Iran termasuk isu baru yang banyak kajian dalam  negeri  yang  belum  dilaksanakan  baik dari  segi  jumlah  maupun  ragamnya  mata
pelajaran  dibandingkan  dengan  negara  maju di  bidang  ini.  Sikap  melekat  pada  individu mengambil  risiko  berbeda  dari  perilaku pengambilan  risiko  yang  mereka  amati. Sementara  beberapa  peneliti  pertimbangkan keuangan  saraf,  dari  perspektif  keuangan untuk  dipertimbangkan  sikap  individu terhadap  pengambilan  risiko  sebagai  sumber genetik, beberapa peneliti miliki mendefinisikan  perilaku  berisiko  tinggi sebagai kondisi mental.
7. Financial management behavior terhadap investment decision making Hasil penelitian memperlihatkan Financial management behavior tidak mendung  investment decision making sebab manajer  meninggalkan  sebagian  uang  saya untuk  ditabung  sehingga  tidak  mendukung investment decision making sehingga menolak  hipotesis  dan  tidak  sejalan  dengan hasil  penelitian  sebelumnya  (Upadana  & Herawati, 2020; Silvy & Yulianti, 2013).
8. Moderasi  persepsi  risiko  terhadap pengaruh
financial management behavior dan investment decision making
Hasil persepsi risiko tidak bisa memoderasi  interaksi  Financial  management behavior  dan    investment  decision  making sebab  kesediaan  pribadi    manajer  untuk mengambil risiko dalam keputusan keuangan tidak  mendukung  pengaruh  meninggalkan sebagian  uang  saya  untuk  ditabung  akan meningkatkan  investment  decision  making, sehingga menolak  hipotesis  dan  tidak  sejalan dengan  penelitian  sebelumnya (Putri  & Isbanah,  2020;  Loris  &  Jayanto,  2021;  Siraji  et al., 2021).
9. Persepsi  Risiko  terhadap investment decision making Hasil penelitian memperlihatkan persepsi risiko berpengaruh positif terhadap investment  decision  making kesediaan  pribadi manajer  untuk  mengambil  risiko  dalam keputusan  keuangan  akan  meningkatkan investment decision making , menerima hipotesis sehingga  mendukung  penelitian  sebelumnya
(Noussair  &  Trautmann,  2011;  Yitzhaki  & Lambert,  2013;  Awais  et  al.,  2016;  Hamid  et al., 2013; Mallik et al., 2017; Ishfaq et al., 2010; Aren  &  Zengin,  2016;  Lim  et  al.,  2018;  Abul, 2019;  Holzmeister  et  al.,  2020;  Qureshi  et  al., 2017;  Çal  &  Lambkin,  2017;  Riaz  et  al.,  2012; Sarkar  &  Sahu,  2018;  Bhatia  et  al.,  2020). Keputusan  keuangan  berkorelasi  dengan faktor  risiko,  terutama  dalam  pembelian ataupun  penjualan  investasi    Risiko  tinggi terkait  dengan  pengembalian  investasi  yang tinggi. Semakin tinggi persepsi risiko semakin rendah  investasi  saham  oleh  investor.  Di  sisi lain,  menyimpulkan  bahwasanya  persepsi risiko secara signifikan dan positif memengaruhi keputusan investasi.
menemukan  bahwasanya  persepsi  risiko memengaruhi pengambilan keputusan investor  individu.  Ini  adalah  atribut  kognitif penting  dalam  perilaku  keuangan  yang memengaruhi  investasi.  Seringkali  investor rentan  terhadap  bias  perilaku  dan  kesalahan kognitif  dan  mungkin  memilih  pilihan investasi  yang  tidak  optimal.  Persepsi  risiko dan  perilaku  menghindari  kerugian  adalah komponen  terpenting  dari  pengambilan keputusan  di  bawah  risiko  memberi kontribusi bahwasanya perilaku risk aversion punya  dampak  signifikan  pada  pengambilan keputusan.  Investor  menganggap  saham  itu sebagai  fenomena  penghindaran  risiko  yang memengaruhi proses pengambilan keputusan mereka  menemukan  bahwasanya  perilaku risk  aversion  berdampak  negatif  terhadap keputusan  investasi  investor.  Perceived  risk memengaruhi  perilaku  investasi  investor  di pasar modal.

## 5. SIMPULAN
Kesimpulan  dari  penelitian  ini  adalah financial  knowledge tidak  mendukung financial management  behaviour sebab  pengetahuan manajer  tentang  peringkat  kredit  yang dilaksanakan  oleh  perusahaan  tidak  bisa meningkatkan financial  management  behaviour . Financial  attitude berdampak  positif  pada financial  management  behaviour sebab  manajer merasa nyaman dan aman ketika punya uang akan  meningkatkan financial  management
behaviour . Emotional  intelegence berdampak positif  pada financial  management  behaviour sebab  Ketika  manajer  dalam  suasana  hati yang  positif  bisa  memecahkan  masalah menjadi mudah sehingga financial management behaviour meningkat. Financial knowledge tidak mendukung investment  decision  making sebab pengetahuan  manajer  tentang  peringkat kredit  yang  dilaksanakan  oleh  perusahaan dan  mengapa  hal  itu  dilaksanakan  tidak mendukung investment  decision  making . Financial attitude tidak mendukung investment decision making sebab menajer merasa nyaman dan  aman  ketika  punya  uang  sehingga  tidak mendukung investment  decision  making . Emosional  intelegence berpengaruh  positif investment  decision  making sebab  ketika manajer  dalam  suasana  hati  yang  positif, memecahkan  masalah  menjadi  mudah sehingga investment decision making meningkat. Financial  management  behavior tidak  mendung investment  decision  making sebab  manajer  meninggalkan  sebagian  uang saya  untuk  ditabung  sehingga  tidak mendukung investment  decision  making . Persepsi  risiko  tidak  bisa  memoderasi interaksi financial  management  behavior dan investment  decision  making sebab  kesediaan pribadi  manajer  untuk  mengambil  risiko dalam keputusan keuangan tidak mendukung pengaruh meninggalkan sebagian uang untuk ditabung  terhadap investment  decision  making . Persepsi  risiko  berpengaruh  positif  terhadap investment  decision  making kesediaan  pribadi manajer  untuk  mengambil  risiko  dalam keputusan  keuangan  akan  meningkatkan investment decision making .
Penelitian  ini  bisa  membantu  akademisi dalam  mengembangkan  model  konseptual baru  untuk  penelitian  perilaku  manajemen keuangan.  Compulsive  buying  hanyalah  satu dari  contoh  bagaimana  model  konsep memperhitungkan  tidak  hanya  perilaku keuangan  tetapi  juga  aspek  psikologis  dan pengaruhnya bersama - sama. Metode manajemen  keuangan  direkomendasikan untuk pembuat kebijakan dan praktisi karena banyak  keuntungan  yang  terkait  dengannya. Praktik  pengelolaan  keuangan  adalah  salah
satu  metode  untuk  mengurangi  ataupun bahkan  menghentikan  pengeluaran  yang berlebihan,  tetapi  konsumen  yang  kompulsif cenderung  tidak  terlibat  dalam  praktik tersebut.

## REFERENSI
Abidin, Z., Maupa, H., Alam, S., & Sobarsyah, M.  (2020).  Determinants  of  Financial Behavior  in  Young  Investors’  Islamic Stock Investment Decisions in
Indonesia. American  International  Journal of Business Management (AIJBM) , 3 (11), 1 - 8.
Abul,  S.  J.  (2019).  Factors  influencing
Individual Investor Behaviour: Evidence from  the  Kuwait  Stock  Exchange. Asian Social Science , 15 (3), 27. https://doi.org/10.5539/ass.v15n3p27 Adiputra, I. G., & Patricia, E. (2021). The Effect of Financial
Attitude, Financial Knowledge,  and  Income  on  Financial Management  Behavior. Advances  in
Social  Science,  Education  and  Humanities Research , 1 (1), 15–26. https://doi.org/10.52970/grfm.v1i1.59
Ahmed,  Z.,  Rasool,  S.,  Saleem,  Q.,  Khan,  M.
A., & Kanwal, S. (2022). Mediating Role of  Risk  Perception  Between  Behavioral Biases  and  Investor’s  Investment Decisions. SAGE Open , 12 (2).
https://doi.org/10.1177/2158244022109
7394
Ajzen,  I.  (2022).  the  Theory  of  Planned Behaviour. Organizational  Behavior  and Human  Decision  Processes , 33 (1),  52–68. https://doi.org/10.47985/dcidj.475 Alzahrani, L., Al - Karaghouli, W., & Weerakkody, V. (2018). Investigating the impact  of  citizens’  trust  toward  the successful adoption of e - government: A multigroup analysis of gender, age, and internet  experience. Information  Systems Management , 35 (2), 124–146. https://doi.org/10.1080/10580530.2018. 1440730 Anthony,  R.,  Ezat,  W.  S.,  Junid,  S.  Al,  & Moshiri, H. (2011). Financial Management  Attitude  and  Practice
among  the  Medical  Practitioners  in Public  and  Private  Medical  Service  in Malaysia. International Journal of Business and Management , 6 (8), 105–113. https://doi.org/10.5539/ijbm.v6n8p105
Aren, S., & Zengin, A. N. (2016). Influence of Financial  Literacy  and  Risk  Perception on Choice of Investment. Procedia - Social and  Behavioral  Sciences , 235 (November 2016), 656–663. https://doi.org/10.1016/j.sbspro.2016.1 1.047 Arifin,  A.  Z.  (2018).  Influence  factors  toward financial  satisfaction  with  financial behavior  as  intervening  variable  on
Jakarta  area workforce. European Research Studies Journal , 21 (1), 90–103.
Asaff,  R.,  Suryati,  &  Rahmayani,  R.  (2019).
Pengaruh  Financial  Attitude  Dan Financial Knowledge Terhadap Financial  Management  Behaviro  (Studi Kasus pada Mahasiswa  Fakultas Ekonomi Konsentrasi Keuangan Universitas  Andi  Djemma  Palopo). Jemma  Jurnal  of  Economic,  Management and Accounting , 2 (2), 09–22.
Asandimitra,  N.,  &  Kautsar,  A.  (2019).  The influence  of  financial  information, financial  self  efficacy,  and  emotional intelligence  to  financial  management behavior  of  female  lecturer. Humanities and  Social  Sciences  Reviews , 7 (6),  1112– 1124.
https://doi.org/10.18510/hssr.2019.761 60 Awais,  M.,  Laber,  M.  F.,  Rasheed,  N.,  &
Khursheed,  A.  (2016).  Impact  of Financial  Literacy  and  Investment Experience  on  Risk  Tolerance  and Investment Decisions : Empirical Evidence  from. International  Journal  of Economics  and  Financial  Issues , 6 (1),  73– 79.
Bhatia, A., Chandani, A., & Chhateja, J. (2020). Robo  advisory  and  its  potential  in addressing  the  behavioral  biases  of investors  —  A  qualitative  study  in Indian  context. Journal  of  Behavioral  and
Experimental Finance , 25 , 100281.
https://doi.org/10.1016/j.jbef.2020.1002
81
Çal, B., & Lambkin, M. (2017). Stock exchange brands  as  an  influence  on  investor behavior. International  Journal  of  Bank
Marketing , 35 (3), 391–410. https://doi.org/10.1108/IJBM - 05 - 2016 - 0072
Chiu,  S.,  &  Newberger,  R.  (2006).  Islamic finance:  meeting  financial  needs  with faith  based  products. Profit  Wise  News and Views , February , 8–14. http://www.nzibo.com/IB2/FNeeds.p df DM,  R.  (2021).  Financial  Literacy,  Financial
Behavior  and  Financial  Attitudes Towards Investment Decisions and Firm Bankruptcy. Atestasi :  Jurnal  Ilmiah Akuntansi , 4 (1), 79–87. https://doi.org/10.57178/atestasi.v4i1.1 67 Duy Bui, L., Chi Le, T., Ngoc Quang, A. H., &
Wong, W. K. (2021). Determinants of the possibilities  by  investors’  risk - taking: empirical  evidence  from  Vietnam. Cogent  Economics  and  Finance , 9 (1). https://doi.org/10.1080/23322039.2021. 1917106 Falahati,  L.,  Sabri,  M.  F.,  &  Paim,  L.  H.  J. (2012).  Assessment  a  model  of  financial satisfaction  predictors:  Examining  the mediate  effect  of  financial  behaviour and  financial  strain. World  Applied Sciences Journal , 20 (2), 190–197. https://doi.org/10.5829/idosi.wasj.2012
.20.02.1832
Fünfgeld,  B.,  &  Wang,  M.  (2009).  Attitudes and  behaviour  in  everyday  finance: Evidence from Switzerland. International Journal of Bank Marketing , 27 (2), 108–128. https://doi.org/10.1108/0265232091093 5607
Ganzach,  Y.  (2000).  Judging  Risk  and  Return of  Financial  Assets. Organizational
Behavior  and  Human  Decision  Processes , 83 (2), 353–370. https://doi.org/10.1006/obhd.2000.291 4
Grable,  J.  E.,  Park,  J.  Y.,  &  Joo,  S.  H.  (2009).
Explaining financial management behavior for koreans living in the united states. Journal  of  Consumer  Affairs , 43 (1), 80–107.  https://doi.org/10.1111/j.1745 - 6606.2008.01128.x Gudmunson,  C.  G.,  &  Danes,  S.  M.  (2011). Family  Financial  Socialization:  Theory and  Critical  Review. Journal  of  Family and  Economic  Issues , 32 (4),  644–667. https://doi.org/10.1007/s10834 - 011 - 9275 - y Ha,  S.,  Youn,  S.  J.,  &  Moon,  J.  (2020). Emotional Leadership, Leader Legitimacy,  and  Work  Engagement  in Retail  Distribution  Industry. Journal  of Distribution Science , 18 (7), 27–36. https://doi.org/10.15722/jds.18.7.20200 7.27 Halim,  M.  A.,  &  Setyawan,  I.  R.  (2021).
Determinant  Factors  of  Financial Management Behavior Among People in Jakarta  During  COVID - 19  Pandemic. Proceedings of the International Conference on  Economics,  Business,  Social,  and Humanities  (ICEBSH  2021) , 570 (Icebsh), 131–136. https://doi.org/10.2991/assehr.k.21080
5.021
Hallahan, T., Faff, R., & McKenzie, M. (2003). An  exploratory  investigation  of  the relation  between  risk  tolerance  scores and demographic characteristics. Journal of  Multinational  Financial  Management ,
13 (4–5), 483–502. https://doi.org/10.1016/S1042 - 444X(03)00022 - 7
Hamid,  F.  S.,  Rangel,  G.  J.,  Taib,  F.  M.,  &
Thurasamy,  R.  (2013).  The  relationship between risk propensity , risk perception and risk - taking behaviour in an  emerging  market. The  International Journal of Banking and Finance , 10 (1).
Hendarto,  K.,  Anastasia,  N.,  &  Basana,  S.  R.
(2021).  The  Effect  of  Financial  Literacy, Financial  Risk  Tolerance,  and  Financial
Socialization Agents on Stock Investment  Decision  in  The  Millennial Generation. Petra  International  Journal  of Business Studies , 4 (1), 11–22.
https://doi.org/10.9744/ijbs.4.1.11 - 22 Herdjiono,  I.,  &  Damanik,  L.  A.  (2016).
Pengaruh  Financial  Attitude,Financial Knowledge,  Parental  Income  Terhadap Financial Management Behavior. Manajemen  Teori  Dan  Terapan , 1 (3),  226– 241.
Ho,  C.  S.  M.,  &  Lee,  H.  L.  D.  (2021). Integrating positive financial attitudes to nurture  students’  identity  as  informed financial decision - makers in high power distance  Chinese  contexts. Journal  of Educational  Change , 22 (2),  247–270. https://doi.org/10.1007/s10833 - 020 - 09396 - x Holzmeister,  F.,  Huber,  J.,  Kirchler,  M., Lindner, F., Weitzel, U., & Zeisberger, S.
(2020).  What  drives  risk  perception?  a global survey with financial professionals and laypeople. In
Management Science (Vol. 66, Issue 9, pp. 3977–4002).
https://doi.org/10.1287/mnsc.2019.352 6 Humaira, I., & Sagoro, E. M. (2018). Pengaruh Pengetahuan Keuangan, Sikap
Keuangan,  Dan  Kepribadian  Terhadap Perilaku  Manajemen  Keuangan  Pada Pelaku  Umkm  Sentra  Kerajinan  Batik Kabupaten  Bantul. Nominal,  Barometer Riset  Akuntansi  Dan  Manajemen , 7 (1). https://doi.org/10.21831/nominal.v7i1. 19363
Ishfaq, M., Maqbool, Z., Akram, S., Tariq, S., & Khurshid, M. . (2010). Mediating Role of Risk  Perception  between  Cognitive Biases  and  Risky  Investment  Decision : Empirical  Evidence  from  Pakistan  ’  s Equity  Market. Journal  of  Managerial Sciences , 11 (03), 266–278.
Jordan,  P.  J.  (2013).  Emotional  Intelligence  in Organizational Behavior and Industrial - Organizational  Psychology. The  Science of  Emotional  Intelligence , 15 (1),  583–605. https://doi.org/10.1093/acprof
Jorgensen,  B.  L.,  Rappleyea,  D.  L.,
Schweichler, J. T., Fang, X., & Moran, M. E.  (2017).  The  Financial  Behavior  of Emerging  Adults:  A  Family  Financial
Socialization Approach. Journal of Family and  Economic  Issues , 38 (1),  57–69. https://doi.org/10.1007/s10834 - 015 - 9481 - 0
Kerr,  R.,  Garvin,  J.,  Heaton,  N.,  &  Boyle,  E.
(2006).  Emotional  intelligence  and leadership  effectiveness. Leadership  and Organization  Development  Journal , 27 (4), 265–279. https://doi.org/10.1108/0143773061066
6028 Kuhnen,  C.  M.,  &  Chiao,  J.  Y.  (2009).  Genetic determinants  of  financial  risk  taking. PLoS ONE , 4 (2), 3–6. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0
004362
Lampenius,  N.,  &  Zickar,  M.  J.  (2005). Development and Validation of a Model and  Measure  of  Financial  Risk - Taking. Journal  of  Behavioral  Finance , 6 (3),  129– 143. https://doi.org/10.1207/s15427579jpfm 0603_3
Lim, T. S., Mail, R., Abd Karim, M. R., Ahmad Baharul  Ulum,  Z.  K.,  Jaidi,  J.,  & Noordin,  R.  (2018).  A  serial  mediation model  of  financial  knowledge  on  the intention  to  invest:  The  central  role  of risk  perception  and  attitude. Journal  of Behavioral  and  Experimental  Finance , 20 , 74–79. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2018.08.0 01 Loix, E., Pepermans, R., Mentens, C., Goedee, M.,  &  Jegers,  M.  (2005).  Orientation Toward  Finances:  Development  of  a Measurement Scale. Journal  of Behavioral Finance , 6 (4), 192–201. https://doi.org/10.1207/s15427579jpfm 0604_3 Loris, R. P., & Jayanto, P. Y. (2021). the Effect of Representativeness, Availability, Anchoring, Risk Perception, and Herding  on  Investment  Decisions Syariah  Investors. Jurnal  Akuntansi , 11 (1), 81–92. https://doi.org/10.33369/j.akuntansi.11 .1.81 - 92
Lusardi, A., & Mitchell, O. S. (2011). Financial
Literacy:  Implication  for  Retirement Wellbeing. National  Bureau  of  Economic Research , 17–39.
Mallik, K. A., Munir, M. A., & Sarwar, S. A. L. M. A. N. (2017). Impact of overconfidence and loss aversion biases on  investor  decision  making  behavior: Mediating  role  of  risk  perception. International  Journal  of  Public  Finance, Law & Taxation , 1 (1), 13 - 24.
Mccarthy, B. (2000). The cult of risk taking and social  learning:  a  study  of  Irish entrepreneurs. Management  Decision ,
38 (8),
563–575. https://doi.org/10.1108/0025174001037 8291 Nobriyani,  A.  P.,  &  Haryono,  N.  A.  (2019). Faktor - Faktor Yang memengaruhi Financial  Management  Behavior  Pada Keluarga  TKI  Di  Kabupaten  Ponorogo. Jurnal Ilmu Manajemen , 7 (3), 841–856. Noussair,  C.,  &  Trautmann,  S.  (2011). Higher Order Risk Attitudes , Demographics , and Financial Decisions .
Perry, V. G., & Morris, M. D. (2005). Who is in control?  the  role  of  self - perception, knowledge,  and  income  in  explaining consumer  financial  behavior. Journal  of
Consumer Affairs , 39 (2), 299–313. https://doi.org/10.1111/j.1745 - 6606.2005.00016.x Pramedi,  A.  D.,  &  Haryono,  N.  A.  (2021).
Pengaruh  Financial  Literacy,  Financial Knowledge,  Financial  Attitude,  Income dan  Financial  Self  Efficacy  terhadap Financial Management Behavior Entrepreneur Lulusan Perguruan Tinggi di Surabaya. Jurnal Ilmu Manajemen , 9 (2), 572 - 586.
https://doi.org/10.26740/jim.v9n2.p572
- 586
Prati, M., Douglas, C., Ferris, G. R., Ammeter, A.  P.,  &  Buckley,  M.  R.  (2003). Emotional Intelligence, Leadership
Effectiveness,  and  Team  Outcomes. The International  Journal  of  Organizational Analysis , 11 (1), 21 - 40. https://doi.org/10.1108/eb028961
Pulungan,  D.  R.,  Koto,  M.,  &  Syahfitri,  L.
(2018).  Pengaruh  Gaya  Hidup  Hedonis
Dan  Kecerdasan  Emosional  Terhadap Perilaku  Keuangan  Mahasiswa. Seminar Nasional Royal (SENAR) , 9986 (September), 401–406.
Putri,  R.  A.,  &  Isbanah,  Y.  (2020).  Faktor - Faktor  Yang  memengaruhi  Keputusan Investasi  Pada  Investor  Saham  Di Surabaya. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 8 (1), 197–209. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/in dex.php/jim/article/view/30746/27991 Qureshi, S. A., Hunjra, A. I., & Riaz, L. (2017).
Psychological  Factors  and  Investment Decision  Making:  A  Confirmatory Factor  Analysis  Working  on  the financial reform and different industries analysis  of  Paksitan  View  project. Journal  of  Contemporary  Management Sciences ,
2 (March).
https://www.researchgate.net/publicat ion/314284307
Riaz, L., Hunjra, A. I., & Rauf - i - Azam. (2012). Impact  of  Psychological  Factors  on Investment  Decision  Making  Mediating by Risk Perception: A Conceptual Study. Middle - East  Journal  of  Scientific  Research ,
12 (6), 789–795. https://doi.org/10.5829/idosi.mejsr.201 2.12.6.1777 Rieger,  M.  O.  (2020).  How  to  Measure
Financial  Literacy? Journal  of  Risk  and Financial  Management , 13 (12),  324. https://doi.org/10.3390/jrfm13120324 Rizkiawati,  N.  L.,  &  Asandimitra,  N.  (2018).
The Influence of Demography, Financial Knowledge, Financial Attitude, Locus of Control  and  Financial  Self - Efficacy  on the  Financial  Management  Behavior  of the  Surabaya  Community. Jurnal  Ilmu Manajemen (JIM) , 6 (3), 2. https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/in dex.php/jim/article/view/23846/21793
Roszkowski, M. J., Delaney, M. M., & Cordell,
D. M. (2009). Intraperson consistency in financial  risk  tolerance  assessment: Temporal  stability,  relationship  to  total score,  and  effect  on  criterion - related validity. Journal  of  Business  and
Psychology , 24 (4), 455–467. https://doi.org/10.1007/s10869 - 009 - 9115 - 3 Sarkar, A. K., & Sahu, T. N. (2018). Analysis of Investment  Behaviour  of  Individual Investors  of  Stock  Market:  A  Study  in Selected Districts of West Bengal. Pacific Business Review International , 10 (7), 7–17. www.pbr.co.in Seong,  H. - E.,  &  Kim,  B. - Y.  (2021).  Critical Factors  Affecting  Venture  Capital Investment  Decision  on  Innovative Startups:  A  Case  of  South  Korea. International  Journal  of  Management ,
12 (3), 768–781. https://doi.org/10.34218/IJM.12.3.2021.
075
Sevdalis, N., & Harvey, N. (2007). “Investing” versus “Investing for a Reason”: Context Effects  in  Investment  Decisions. Journal of  Behavioral  Finance , 8 (3),  172–176.
https://doi.org/10.1080/1542756070154 7487 Shih, T. Y., & Ke, S. C. (2014). Determinates of financial behavior: Insights into consumer money attitudes and financial literacy. Service  Business , 8 (2),  217–238. https://doi.org/10.1007/s11628 - 013 - 0194 - x Silvy,  M.,  &  Yulianti,  N.  (2013).  Sikap Pengelola  Keuangan  Dan  Perilaku Perencanaan  Investasi  Keluarga  Di Surabaya. Journal  of  Business  and Banking , 3 (1), 57. https://doi.org/10.14414/jbb.v3i1.254
Siraji,  M.,  Nazar,  M.  C.  A.,  &  Ali,  M.  S.  I. (2021).  Irrational  Behaviour  and  Stock Investment  Decision  .  Does  Gender Matter ?  Evidence  from  Sri  Lanka  . Journal  of  Management,  Innovation  and Technologies , 11 (2), 2185–2204.
Sojka,  J.  Z.,  &  Deeter ‐ Schmelz,  D.  R.  (2002). Enhancing the Emotional Intelligence of Salespeople. American Journal of Business , 17 (1), 43–50. https://doi.org/10.1108/1935518120020 0004 Sorongan,  F.  A.  (2022).  The  Influence  of
Behavior  Financial  and  Financial
Attitude  on  Investment  Decisions  With Financial  Literature  as  Moderating Variable. European Journal of Business and Management  Research , 7 (1),  265–268. https://doi.org/10.24018/ejbmr.2022.7.
1.1291 Thi, N., Mien, N., & Thao, T. P. (2015). Factors Affecting Personal Financial Management  Behaviors:  Evidence  from Vietnam. Economics,  Finance  and  Social Sciences , 978–1.
Upadana,  I.  W.  Y.  A.,  &  Herawati,  N.  T. (2020). Pengaruh Literasi Keuangan dan Perilaku Keuangan terhadap Keputusan Investasi  Mahasiswa. Jurnal  Ilmiah Akuntansi  Dan  Humanika , 10 (2),  126. https://doi.org/10.23887/jiah.v10i2.255 74
Wang, Z. (2019). The Determinants of Venture Capital  Funding:  Evidence  across Countries. CFA  Digest , 31 (2),  27–29.
https://doi.org/10.2469/dig.v31.n2.862 Wati,  T.,  Elfita,  R.  A.,  &  Laily,  N.  (2021).
Emotional Intelligence , Financial Literacy , and Investor Intention : Empirical Study on University  Students  During  the  Covid - 19 Pandemic .
Winarta,  S.,  &  Pamungkas,  A.  S.  (2021).  The Role  of  Financial  Behavior,  Financial Attitude,  Financial  Strain,  and  Risk Tolerance  in  Explaining  Financial Satisfaction. Proceedings  of  the  Ninth International Conference on Entrepreneurship and Business Management  (ICEBM  2020) , 174 (Icebm 2020), 520–524. https://doi.org/10.2991/aebmr.k.21050 7.077 Yitzhaki, S., & Lambert, P. J. (2013). Is higher variance necessarily bad for investment ? Review  of  Quantitative Finance and Accounting . https://doi.org/10.1007/s11156 - 013 - 0395 - 3