## Ekonomis: Journal of Economics and Business
Volume 7, 1 (2023): 395-401 Online ISSN: 2597-8829 (Online), DOI: 10.33087/ekonomis.v7i1.807 http://ekonomis.unbari.ac.id

## Pengaruh Kebijakan Investasi dan Kebijakan Dividen terhadap
Nilai Perusahaan dengan Good Corporate Governance sebagai Pemoderasi (Studi Pada Perusahaan High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)

## Evita Setyorini*, Muhammad Sulhan
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang *Correspondence: evitasetyorini09@gmail.com
Abstrak. Dalam  aktivitas  investasi,  investor  menginginkan  keuntungan  sehingga  melakukan  pertimbangan dengan  menganalisis  nilai  dari  perusahaan.  Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh kebijakan investasi dan kebijakan divden terhadap nilai perusahaan dimoderasi oleh GCG. Penelitian ini adalah penelitian  kuantitatif  dengan  metode  penelitian moderating  regression  analysis (MRA).  Kebijakan  investasi diproksikan  dengan  TAG,  kebijakan  dividen  melalui  DPR,  GCG  diproksikan  dengan  ACGS  dan  nilai perusahaan  melalui  PBV.  Menurut  temuan  penelitian,  kebijakan  investasi  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan meskipun  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh.  Kehadiran  GCG  mampu  memperkuat  pengaruh  kebijakan investasi terhadap nilai perusahaan tetapi tidak mempengaruhi kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Kata kunci : good corporate governance , kebijakan dividen, kebijakan investasi, nilai perusahaan.
Abstract. In  investing,  investors  wants  profit  so  they  make  a  decision  by  analyzing  the  value  of  the  firm.  The purpose of this research is to ascertain how investment policy and dividend policy on firm value moderated by GCG.  This  research  used  quantitative  method  with  moderating  regression  analysis  (MRA)  research  method. Investment policy is proxied by TAG, dividend policy ratio through DPR, GCG through ACGS, and firm value through PBV. According to the study’s findings, investment policy have an impact on a firm value although the dividend policy had  no  bearing.  The  presence  of  GCG  is  able  to  strengthen  the  effect of  investment  policy on firm value but can not affect dividend policy on firm value.
Keywords : good corporate governance, dividend policy, investment policy, firm value.

## PENDAHULUAN
Tempat  melakukan  transaksi  saham  yang  menawarkan  beragam  keuntungan  adalah  pasar modal. Bursa Efek Indonesia merupakan sarana investor dalam melakukan investasi. Reporter Ajaib sekuritas, Natalia (2022) mengatakan bahwa investasi saham pada Bursa Efek Indonesia menawarkan berbagai  macam  keuntungan  seperti capital  gain, dividen,  dan  juga  imbal  hasil  yang  cukup  tinggi. Dalam  melakukan  investasi,  calon  investor  harus  melakukan  beberapa  pertimbangan  sehingga  dapat menentukan  kebijakan  investasi  dengan  tepat.  Salah  satu  cara  yang  dilakukan  untuk  membuat pertimbangan  sebelum  berinvestasi  adalah  dengan  melihat  pada  nilai  perusahaan.  Prastuti  dan Sudiartha  (2016)  mengatakan  bahwa  penilaian  investor  terhadap  keberhasilan  suatu  perusahaan seringkali berkorelasi dengan nilainya. Abbas et al (2020) mengatakan bahwa nilai perusahaan adalah cara  pandang  para  pemegang  saham  mengenai  perusahaan  yang  berhubungan  dengan  harga  saham. Hal ini berarti harga saham pada pasar modal dijadikan tolak ukur dalam meneliti dan menganalisis nilai  perusahaan.  Jika  harga  saham  bisnis  naik,  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  menguntungkan pemilik  modalnya  (Maidefison  et  al.,  2019).  Dapat  dikatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  nilai pasar  suatu  bisnis  dapat  digunakan  untuk  memperkirakan  berapa  nilai  aset  pemilik.  Pendirian perusahaaan didasari pada sebuah tujuan untuk mencapai nilai maksimum dengan menggunakan tiga kebijakan  keuangan.  Yang  termasuk  dalam  tiga  kebijakan  keuangan  adalah  kebijakan  dalam pendanaan, investasi dan dividen (Maidefison et al., 2019). Pada dasarnya ketiga kebijakan keuangan mampu mempengaruhi nilai perusahaan. Kebijakan yang baik dan bijak akan memberikan suatu tanda positif kepada pemilik saham dan membawa efek pada naiknya harga saham perusahaan.
Kebijakan  investasi  adalah  keputusan  perusahaan  yang  mengatur  akan  melakukan  investasi atau  tidak  (Nurlela  et  al.,  2019).  Kebijakan  investasi  tidak  semata-mata  terjadi  hanya  karena perusahaan  menginginkan  keuntungan.  Dalam  proses  investasi  perusahaan  harus  mengidentifikasi
Evita  Setyorini  dan  Muhammad  Sulhan, Pengaruh  Kebijakan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahaan  High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)
kondisi  proyek  mana  yang  akan  menghasilkan  keuntungan  serta  seberapa  banyak  dana  perusahaan yang akan dialokasikan pada investasi tersebut Murtini (2008). Menurut Wahyuni dan Purwaningsih (2019)  kebijakan  investasi  bisa  menjadi  kebijakan  yang  paling  berpengaruh  bagi  perusahaan  karena akan  mendatangkan  keuntungan  dimasa  depan.  Hal  ini  karena  kebijakan  investasi  akan mempengaruhi kas perusahaan secara langsung dan akan  mempengaruhi kondisi perusahaan apabila tidak di hitung dengan matang.
Rahmawati  et  al  (2014)  mendefinisikan  kebijakan  dividen  sebagai  hasil  penentuan  apakah keuntungan yang diterima akan diserahkan kepada stake holder atau menjadi modal untuk kebutuhan operasional  selanjutnya.  Perolehan  pendapatan  dividen  menjadi  salah  satu  sumber income yang diantisipasi. Perusahaan yang  membagikan labanya sebagai dividen akan mendapatkan nilai lebih di mata investor sehingga akan terjadinya pertumbuhan nilai perusahaan. Good Corporate Governance merupakan sebuah prosedur mengenai tata kelola perusahaan dan pengendalian organisasi yang akan menciptakan  prestasi  dan  akan  mendukung  nilai  saham  perusahaan  (Utami  dam  Muslih.,  2018) . Mekanisme GCG yang baik akan menarik minat pemilik modal agar melakukan investasi. pemegang saham  beranggapan  bahwa  tata  kelola  yang  baik  merupakan  upaya  investor  dalam  meminimalkan risiko usaha sehingga meningkatkan nilai baik manajemen.
Pengaruh kebijakan investasi terhadap nilai perusahaan telah menjadi subyek penelitian yang luas  sebelumnya.  Layaknya  penelitian  Agung  et  al  (2021),  Wahyuni  dan  Purwaningsih  (2019), Mesrawati  et  al  (2021),  Jaya  (2021),  Faridah  dan  Kurnia  (2016),  Laksono  dan  Rahayu  (2021),  dan Nurlela  et  al  (2019)  menunjukan  hasil  bahwasanya  nilai  perusahaan  bisa  terpengaruh  oleh  hadirnya variabel kebijakan dividen.
Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Mesrawati  et  al  (2021),  Jaya  (2021),  Odinya  dan  Joseph (2018) , Nugraha  et  al  (2020),  Kusumawati  et  al  (2021),  Rafi  et  al  (2021),  Agung  et  al  (2021) menemukan  bahwa  kenaikan  kebijakan  dividen  juga  akan  menaikkan firm value.  Artinya  adalah kebijakan  mengenai  kebijakan  dividen  yang  dikeluarkan  berpengaruh  yang  baik.  Sedangkan  pada penelitian  lain  oleh  Wahyuni  dan  Purwaningsih  (2019),  Sari  dan  Wulandari  (2021)  ditemukan  hasil yang  berbeda  yakni  kebijakan  dividen  tidak  dapat  meningkatkan  maupun  menurunkan  nilai perusahaan  atau  tidak  berpengaruh.  Shahid  dan  Abbas  (2019)  menemukan  bahwa  GCG  yang  baik memberikan  nilai  positif  kebijakan  investasi  perusahaan.  Terdapat  beberapa  penelitian  sebelumnya tentang GCG terhadap nilai perusahaan seperti studi milik Anam (2020), Pradnyani (2022), Putranto et  al  (2022),  Utami  dan  Muslih  (2018) , Minanari  &  Rahayu  (2020)  yang  menemukan  bahwa Good Corporate Governance (GCG) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan pengamatan Supardi  et  al  (2020),  Anggraini  &  Fidiana  (2021)  mendapatkan  hasil  yang  berbeda  dimana Good Corporate Governance (GCG) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Literatur
Teori  sinyal  atau signaling  theory menurut  Anggraini  dan  Fidiana  (2021)  adalah  sebuah sinyal  yang  dikeluarkan  perusahaan  kepada  pihak  eksternal  yang  berguna  untuk  memberi  petunjuk mengenai kondisi perusahaan dan meramalkan bagaimana prospek masa depan. Teori sinyal menurut Osakwe et al (2019) menjelaskan bahwa kebijakan dividen dan kebijakan investasi dapat digunakan sebagai  alat  untuk  menginformasikan  sinyal  kepada  investor. Dividend  Irrelevance  Theory pertama kali  dicetuskan  oleh  Miller  dan  Modigliani  yang  mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak mempengaruhi  harga  pasar  saham.  Menurut  MM,  risiko  dan  kebijakan  investasi  adalah  faktor  yang menentukan harga saham. Sedangkan kebijakan dividend dan kebijakan hutang tidak berdampak pada nilai  perusahaan  sehingga  perusahaan  harus  memaksimalkan  program  investasi  (DeAngelo  & DeAngelo, 2006).

## Pengembangan Hipotesis Pengaruh Kebijakan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan  investasi  dapat  memberikan  pengaruh  kepada  nilai  perusahaan.  Investasi  akan dilakukan  pada  perusahaan  yang  memiliki  cukup  dana.  Selain  tingkat  aset  yang  baik,  kebijakan investasi  perusahaan  dapat  menambah  kekayaan  perusahaan.  Dengan  melakukan  investasi  berarti perusahaan  berusaha  untuk  mendapatkan  lebih  banyak  harta  sehingga  nilai  perusahaan  akan bertumbuh seiring dengan pertumbuhan kekayaan investor (Laksono dan Rahayu, 2021).
Evita  Setyorini  dan  Muhammad  Sulhan, Pengaruh  Kebijakan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahaan  High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)

## H1= Kebijakan investasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Kebijakan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan
Dividen  merupakan  keuntungan  hasil  investasi  pemberian  perusahaan  dan  bersumber  dari laba  perusahaan.  Setiap  pemegang  saham  yang  melakukan  investasi  pada  dasarnya  mengharapkan dividen sebagai sumber keuntungan. . Perusahaan yang mampu membagikan dividen berarti memiliki laba  yang  baik  sehingga  mampu  memenuhi  tanggung  jawabnya  kepada  investor  (Kusumawati  et  al, 2021).
H2= Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pengaruh Good Corporate Governance Dalam Memoderasi Hubungan Kebijakan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
GCG  merupakan  sebuah  tata  kelola  perusahaan  yang  berkaitan  erat  dengan  proses pengambilan  kebijakan  efektif  yang  bersumber  pada  budaya  organisasi.  Tata  kelola  perusahaan mendorong  perusahaan  untuk  bekerja  dengan  terarah  sehingga  menghasilkan  kinerja  yang  baik, pengelolaan sumber daya dan mengantisipasi risiko dengan tepat. GCG berfungsi sebagai media yang menjembatani  sebuah  ikatan  bagi  manajemen,  penyetor  modal,  pemberi  hutang,  penguasa  dan stakeholder.  Jika  manajemen  mengamalkan  prinsip  GCG  niscaya  akan  menghasilkan  kebijakan- kebijakan yang tepat (Ekasari dan Kus Noegroho, 2020).
H3= Good  Corporate  Governance dapat  memoderasi  hubungan  kebijakan  investasi  terhadap  nilai perusahaan

## Pengaruh Good Corporate Governance Dalam Memoderasi Hubungan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Reputasi  baik  dari  tata  kelola  perusahaan  mampu  membuat  manajemen  menghasilkan kebijakan-kebijakan yang tepat. Di mata investor, perusahaan yang berhasil adalah perusahaan yang mampu  membagikan  dividen.  Hal  ini  karena  dividen  berasal  dari  laba  perusahaan  sehingga perusahaan yang membagikan dividen dinyatakan memiliki laba yang tinggi. Dalam penelitian milik Anam  (2020)  dan  Pradnyani  (2022)  ditemukan  bahwa  GCG  mampu  mempengaruhi  kebijakan dividen.
H4= Good  Corporate  Governance dapat  memoderasi  hubungan  kebijaan  dividen  terhadap  nilai perusahaan

## METODE
Untuk menguji pengaruh antara dua variabel atau lebih dengan melihat bagaimana pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat,  penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  dengan pendekatan  asosiatif  kausal.  Metode  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling dengan kriteria sebagai berikut:
Tabel 1

## Populasi dan Sampel
No. Ketentuan Total 1. Perusahaan dalam bursa efek Indoneisa (BEI) dan masuk dalam kategori High Dividend 20 selama Februari 2020 sampai dengan Januari 2021. 20
2. Perusahaan dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) dan masuk dalam kategori High Dividend 20 selama Februari 2020 sampai dengan Januari 2021 yang tidak membagikan dividen selama lima tahun berturut-turut pada periode 2017-2021. (3) sampel yang dipilih 17 Sumber: Data olahan
Evita  Setyorini  dan  Muhammad  Sulhan, Pengaruh  Kebijakan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahaan  High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)

## Tabel 2 Definisi Operasional Variabel
Sumber: Data olahan

## HASIL
Tabel 3 Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square 1 .799 a .639 .628
Sumber: Data olahan
Dapat  diinterpretasikan  bahwasanya  kebijakan  investasi  dan  variabel  kebijakan  dividen mampu  memberikan  pengaruhnya  pada  nilai  perusahaan  sebesar  63,9%,  sedangkan  36,1%  nya dipengaruhi  selain  kebijakan  investasi  dan  kebijakan  dividen.  Persamaan  regresi  sebelum  adanya variabel Z adalah:
NP = Keterangan: NP = Nilai Perusahaan; KI = Kebijakan Investasi; KD = Kebijakan Dividen
Tabel 4

## Uji Regresi Berganda
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.567 0.631 4.070 .000 KI .484 .088 .508 5.482 .000 KD -.121 .067 -.168 -1.816 .073 Sumber: data olahan
Persamaan regresi setelah adanya variabel moderasi adalah: NP =
Keterangan:  NP  =  Nilai  Perusahaan;  KI  =  Kebijakan  Investasi;  KD  =  Kebijakan  Dividen;  GCG  = Good Corporate Governance
Tabel 5 Uji Moderating Regression Analysis
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 8.086 1.700 4.755 .000 X1*Z .523 .074 .618 7.068 .000 X2*Z -.034 .024 -.124 -1.413 .161
Sumber: data olahan
Pengaruh kebijakan investasi terhadap nilai perusahaan berpengaruh positif signifikan karena nilai  t  hitung  5,428  lebih  besar  dari  t  tabel  1,989  sedangkan  signifikansinya  kurang  dari  0,005 sehingga H1 diterima. Artinya adalah naik turunnya presentasi kebijakan investasi dapat berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Berarti kenaikan nilai kebijakan investasi juga akan meningkatkan nilai perusahaan. Sutoyo et al (2011) menjelaskan bahwa dengan kebijakan investasi yang tepat akan
Evita  Setyorini  dan  Muhammad  Sulhan, Pengaruh  Kebijakan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahaan  High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)
meningkatkan aset perusahaan serta berdampak pada meningkatnya nilai perusahaan karena informasi tersebut  diasumsikan  sebagai  signal  arah  positif.  Penelitian  ini  mampu  membuktikan  penjelasan Sutoyo bahwa kebijakan investasi mampu meningkatkan nilai perusahaan apabila nilainya meningkat. Sejalan  dengan  penelitian  Nugraha  et  al  (2020)  dan  Nurlela  et  al  (2019)  bahwa  kebijakan  investasi yang  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dapat  disebabkan  oleh  iklim  investasi  kondusif yang diciptakan oleh manajemen perusahaan.
Kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan karena t hitung -1,816 kurang dari  1,989  dan  signifikansinya  lebih  besar  dari  standar  atau  0,005  sehingga  H2  ditolak. Diinterpretasikan bahwa nilai perusahaan tidak akan bergerak meskipun terjadi perubahan mengenai kebijakan  dividen.  Teori  milik  Miller  dan  Modligiani  tentang Dividen  Irrelevance  Theory sesuai dengan  penelitian  ini  yakni  kebijakan  dividen  yang  tidak  relevan  terhadap  kenaikan  harga  saham karena  dikeluarkannya  dividen  hanya  menjadi  sebuah  rincian  catatan  dalam  laporan  keuangan  yang tidak  berhubungan  dengan  kesejahteraan  penanam  modal.  Dalam Dividend  Irrelevant  Theory nilai perusahaan  ditentukan  oleh  profitabilitas  dasar  dan  risiko  usaha.  Penelitian  ini  memiliki  hasil  yang sama  dengan  Wahyuni  &  Purwaningsih  (2019)  dan  Aprianto  et  al  (2021)  yang  mengatakan  bahwa tinggi  rendahnya  tingkat  dividen  seperti  yang  digambarkan  oleh payout  ratio tidak  mempengaruhi nilai perusahaan.
Variabel  moderasi  yakni Good  Corporate  Governance mampu  memperkuat  pengaruh kebijakan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  t  hitung  7,068  lebih  besar  dari  1,989  dan signifikansi  0,000  atau  lebih  kurang  dari  0,005  sehingga  H3  diterima.  Masuknya  tata  kelola perusahaan  yang  baik  dipercaya  mampu  menambah  nilai  perusahaan  karena  dapat  meningkakan kepercayaan investor terhadap nilai perusahaan. Mekanisme tata kelola yang ditetapkan dengan baik akan  memberikan  pondasi  kuat  bagi  operasional  perusahaannya  sesuai  prinsip  transparansi, akuntabilitas,  kemandirian,  responsibilitas  serta  kesetaraan  dan  kewajaran.  Hasil  ini  sejalan  dengan milik  Shahid  &  Abbas  (2019)  dimana  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  pengaruh  kebijakan investasi  lebih  tinggi  pada  nilai  perusahaan  yang  didalamnya  terdapat  tata  kelola  perusahaan  yang baik.  Wulandari  &  Wahidahwati  (2021)  menemukan  hasil  yang  sejalan  dimana Good  Corporate Governance mampu memperkuat pengaruh kebijakan investasi terhadap nilai perusahaan. Variabel moderasi Good Corporate Governance tidak memiliki kemampuan untuk menambah atau mengurangi pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan t hitung -1,413 lebih kecil  dari  1,989  dan  signifikansi  lebih  besar  dari  0,005  sehingga  H4  ditolak.  Periode  pengamatan dalam  penelitian  ini  dilakukan  selama  5  tahun  namun  nyatanya  GCG  masih  belum  mampu memberikan kontribusi kepada kebijakan dividen dalam memperkuat nilai perusahaan. pada dasarmya investor  belum  memiliki  tingkat  kepercayaan  yang  cukup  mengenai  pemeringkatan  GCG  melalui Asean  Capital  Market  Forum  (ACMF).  Riska  et  al  (2017),  Nurlita  &  Gunarsih  (2021)  dan  Anam (2020)  mendukung  penelitian  ini  dengan  hasil  yang  sama  bahwa  tidak  terdapat  interaksi  antara kebijakan dividen dengan GCG yang akan menyebabkan naik turunnya nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan uji moderasi pada 17 sampel perusahaan yang terdaftar di indeks High Dividend 20  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017-2021  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  investasi  dapat berdampak  secara  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  sedangkan  kebijakan  dividen memiliki dampak apapun. Hadirnya GCG sebagai pemoderasi mampu  memperkuat nilai perusahaan yang  dipengaruhi  oleh  kebijakan  investasi.  Namun,  GCG  tidak  mampu  memperkuat  ataupun memperlemah pengaruh dari kebijakan dividen

## DAFTAR PUSTAKA
Abbas, D. S., DIllah, U., & Sutardji. 2020. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Dan Return Saham. Jurnal Akuntansi , 9 (2), 150–159. https://doi.org/10.37932/ja.v9i2.112
Agung, G., Hasnawati, S., & Huzaimah, R. A. F. 2021. The Effect of Investment Decision, Financing Decision,  Dividend  Policy  on  Firm  Value. Jurnal  Bisnis  Dan  Manajemen , 17 (1),  1–12. https://doi.org/10.23960/jbm.v17i1.189
Anam,  H.  2020.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Nonkeuangan. Jurnal
Geo Ekonomi , 11 (2), 2086–1117.
Evita  Setyorini  dan  Muhammad  Sulhan, Pengaruh  Kebijakan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahaan  High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)
https://doi.org/10.36277/geoekonomi
Anggraini,  R.,  &  Fidiana.  2021.  Pengaruh  Penerapan  Good  Corporate  Governance  Dan  Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (7), 1–16.
DeAngelo,  H.,  &  DeAngelo,  L.  2006.  The  irrelevance  of  the  MM  dividend  irrelevance  theorem.
Journal of Financial Economics , 79 (2), 293–315.
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2005.03.003
Ekasari,  J.  C.,  &  Kus  Noegroho,  Y.  A.  2020.  The  Impact  of  Good  Corporate  Governance Implementation  on  Firm  Value. International  Journal  of  Social  Science  and  Business , 4 (4), 553. https://doi.org/10.23887/ijssb.v4i4.29688
Faridah, N., & Kurnia. 2016. Pengaruh Keputusan Investasi, Pendanaan, Kebijakan Deviden, Tingkat Suku Bunga terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 5 (2), 1–15. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/273
Jaya,  H.  2021.  The  Effect  Of  Investment  Decisions,  Dividend  Policy,  And  Funding  decisions  On Company Value. Jurnal Measurement , 15 , 33–39.
Kusumawati,  V.  C.,  Robiyanto,  R.,  &  Harijono,  H.  2021.  Profitability  and  Dividend  Policy  Affects Firm Value in The Infrastructure, Utility and Transportation Sector. International Journal of Social Science and Business , 5 (1), 8–15. https://doi.org/10.23887/ijssb.v5i1.29822 Laksono,  B.  S.,  &  Rahayu,  Y.  2021.  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (1), 1–17.
Maidefison, Kamaliah, & Rokhmawati, A. 2019. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Debt to Equity Ratio dan Return on Assets Terhadap Nilai Perusahaan dengan Good Corporate Governance Indeks sebagai  Variabel  Moderasi  Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Property  Real  Estate  Yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tah. Jurnal  Tepak  Manajemen  Bisnis , XI (4),  698–724. https://jtmb.ejournal.unri.ac.id/index.php/JTMB/article/viewFile/7837/6770
Mesrawati, Clairine, Katrynnie Mutiara Benua, & Jonaltan, A. 2021. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Konsumsi  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2018. Jurnal Ilmiah Warta Dharmawangsa , 15 , 157–165.
Minanari,  M.,  &  Rahayu,  A.  2020.  The  Effect  of  Profit  Management,  Good  Corporate  Governance Mechanism,  and  Investment  Decisions  on  Firm  Value. Jurnal  Advances  in  Economics, Business and Managemen Research , 120 (Icmeb 2019), 258–263.
https://doi.org/10.2991/aebmr.k.200205.045 Murtini,  U.  2008.  Pengaruh  Kebijakan  Manajemen  Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 4 (1), 32. https://doi.org/10.21460/jrak.2008.41.141 Natalia,  A.  2022. Apa  Saja  Sih  Keuntungan  Investasi  Saham?  Ini  Jawabannya .  Ajaub  Sekuritas. https://ajaib.co.id/apa-saja-sih-keuntungan-berinvestasi-saham-ini-jawabannya/
Nugraha,  N.  M.,  Nugraha,  D.  N.  S.,  &  Sapitri,  S.  2020.  The  Effect  of  Funding,  Investment  and Dividend Policies on Firm Value in the Manufacturing Industry Sectors. Journal Solid State Technology , 63 (3), 3858–3868.
Nurlela, N., Sulastri, S., AJ, U. H., & Hanafi, A. 2019. The Influence Of Investment Decisions And Financing  Decisions  On  Firm  Value  With  Profitability  As  Intervening  Variables(Empirical Study  On  Companies  Listed  In  Indonesian  Sharia  Stock  Index). International  Journal  of Multicultural and Multireligious Understanding , 6 (2), 447.
https://doi.org/10.18415/ijmmu.v6i2.758
Odinya, Anyim Florence, & Joseph, B. 2018. The Effect Of Dividend Policy on the Value of Firms Listed at the Nairobi Securities. African Development Finance Journal , 2 (1), 1–26.
Osakwe,  A.  C.,  Ezeabasili,  V.  N.,  &  Chukwunulu,  J.  I.  2019.  Effect  of  Dividend  Policy  on  Stock Prices: Evidence from Nigeria. Journal of Management Info , 4 (3), 31–45.
Pradnyani,  Ni  Luh  Putu  Sri  Purnama.  2022.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Nilai Perusahaan. Al-Kharaj :  Jurnal  Ekonomi,  Keuangan  &  Bisnis  Syariah , 4 (6),  1914–1925. https://doi.org/10.47467/alkharaj.v4i6.1451
Prastuti,  Ni  Kadek  Rai,  &  Sudiartha,  I  Gede  Merta.  2016.  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan Dividen,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (3), 254202.
Evita  Setyorini  dan  Muhammad  Sulhan, Pengaruh  Kebijakan  Investasi  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  Good  Corporate  Governance  sebagai  Pemoderasi  (Studi  Pada  Perusahaan  High Dividend 20 yang Terdaftar di BEI 2017-2021)
Putranto,  P.,  Maulidhika,  I.,  &  Scorita,  K.  B.  2022.  Dampak  Good  Corporate  Governance  dan Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Online  Insan  Akuntan , 7 (1),  61. https://doi.org/10.51211/joia.v7i1.1734
Rafi, M. I., Nopiyanti, A., & Mashuri, A. A. S. 2021. Pengaruh kinerja keuangan, kebijakan dividen dan  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan. Jurnal  KORELASI.  Konferensi  Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 , 270–284.
Rahmawati,  N.  D.,  Saerang,  Ivonne  S,  &  Rate,  Paulina  Van.  2014.  Kinerja  Keuangan  Pengaruhnya Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  BUMN  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Ekonomi Manajemen Bisnis Akuntasni , 2 (2), 1306–1317.
Sari,  D.  M.,  &  Wulandari,  P.  Prima.  2021.  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan Manajerial, Dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Tera Ilmu Akuntansii , 22 (1), 1–18.
Shahid, M. S., & Abbas, M. 2019. Does corporate governance play any role in investor confidence, corporate  investment  decisions  relationship?  Evidence  from  Pakistan  and  India. Journal  of Economics and Business , 105 (March), 105839.
https://doi.org/10.1016/j.jeconbus.2019.03.003
Sulastri, A., Mulyati, S., & Icih, I. 2018. Analisis Pengaruh Asean Corporate Governance Scorecard, Leverage,  Size,  Growth  Opportunities,  Dan  Earnings  Pressure  Terhadap  Konservatisme Akuntansi  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Top  Rank  50  ASEAN  Corporate  Governance Scorecard  Di  Indonesia  yang  terdaftar. Accruals  (Accounting  Research  Journal  of Sutaatmadja) , 2 (1), 41–67. https://doi.org/10.35310/accruals.v2i1.6 Supardi,  D.,  Rachmawati,  D.,  &  Susilo,  Tri  Pudjadi.  2020.  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance. Diponegoro Journal of Accounting , 9 (2), 1–11.
Utami,  dena  hesa  putri,  &  Muslih,  M.  2018.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Moderasi  (Studi  Kasus  Pada Perusahaan Sub Sektor Asuransi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2016). Jurnal Akrab Juara , 3 , 1–26.
Wahyuni,  E.,  &  Purwaningsih,  E.  2019.  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,ukuran  perusahaan, profitabilitas,  kebijakan  dividen,  keputusan  investasi,  struktur  modal  dan  intellectual  capital terhadap nilai perusahaan. Jurnal Media Akuntansi , 2 (01), 89.