## PENGARUH FUNDAMENTAL EKONOMI DAN PERUSAHAAN TERHADAP HARGA OBLIGASI PERUSAHAAN  MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Dijan Mardiati 1)
1) dosen universitas pamulang, email : diyanm@gmail.com ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.1, No.4, Juni  2018 Halaman  : 106 – 131
© LPPM & Prodi Manajemen UNIVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696

## Keyword :
Economic and company fundamental, and bond price of emitten
JEL. classification : C33, G20, G23, N65

## Contact Author :

## PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalfinance.unpam@gmail.com
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh Fundamental Ekonomi dan Perusahaan Terhadap Harga Obligasi Emiten  Manufaktur  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Indonesia  secara parsial maupun simultan pada PT. Bursa Efek Indonesia.
Dengan menggunakan metode analisis deskriptif kuantitatif,  dan  random  sampel  sebanyak  69  data  time  series serta  pengolahan  statistik  menggunakan  SPSS,  hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  :  1)  Tingkat  suku  bunga  berpengaruh terhadap  Harga  Obligasi  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  2)  Inflasi  berpengaruh  signifikan terhadap harga obligasi Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia.  3)  Debt  to  Equity  Ratio  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia    4)  Return  to  Equity berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  obligasi  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia    5)  Return  to Investment  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  obligasi perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia 6)  Tingkat  suku  bunga,  inflasi,  Debt  to  Equity  Ratio,  Return  on Equity dan Rweturn on Investment secara simultan berpengaruh signifikan terhadap Harga Obligasi Perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sebesar  36,1%,    sisanya  63,9 % dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti.
This  study  aimed  to  analyze  the  influence  of  economic  and company  fundamental  on  the  bond  price  of  emitten  partially  or simultaneously  at  the  Indonesia  Stock  Exchange.  This  research was  conducted  by  using  descriptive  and  quantitative  analysis methods. The  random  sampling  technique  using  a  sample  of  69 time  series  datas  and  analysis  tools  using  SPSS. The  results showed  that:  1)  The  interest  rate  affected  the  bond  price  of  the company  registered  in  The  Indonesia  Stock  Exchange.  2)  The Inflation rate affected the bond price of the company registered in The  Indonesia  Stock  Exchange.  3)  The  Debt  of  Equity  affected the bond price of the company registered in The Indonesia Stock Exchange. 4) The Return of Equity affected the bond price of the company  registered  in  The  Indonesia  Stock  Exchange.  5)  The return  of  Investment  affected  the  bond  price  of  the  company registered in The Indonesia Stock Exchange. 6) The interest rate, Debt  to  Equity  Ratio,  Return  On  Equity,  and  Return  on Investment  affected  the  bond  price  of the  company  registered  in The Indonesia Stock Exchange by 36,1%, the remaining 63,9% is influenced by other variables not examined.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## A. Pendahuluan
Menurut  data  laporan  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun  2006  -  2008, perkembangan  permintaan  obligasi  menunjukkan  peningkatan  yang  cukup  berarti, yaitu  sebesar  55%  pertahun.  Hal  ini  menunjukkan  tingkat  kepercayaan  masyarakat yang semakin tinggi untuk berinvestasi melalui instrumen obligasi.
Ada beberapa keuntungan berinvestasi obligasi yaitu antara lain bagi emiten, bunga pinjaman  yang  harus  dibayarkan  lebih  rendah  daripada  bunga  pinjaman  bank, sedangkan  bagi  investor,  akan  mendapatkan  bunga  yang  lebih  tinggi  daripada  bunga simpanan  bank.  Selain  itu  untuk  obligasi  juga  bisa  digunakan  untuk  proyek  dengan jangka  waktu  pendek,  dimana  perusahaan  bisa  memperoleh  dana  secara  langsung tanpa melalui termin-termin pembayaran. Disamping itu pemilik perusahaan masih bisa leluasa  mengendalikan perusahaan, karena  obligasi tidak mempengaruhi  kepemilikan perusahaaan. Sedangkan apabila jumlah obligasi telah habis dan permintaan investor masih  besar,  maka  perusahaan  boleh  menerbitkan  obligasi  secara  berseri  / berkesinambungan.
Namun  pertumbuhan  permintaan  obligasi  ini  tidak  sebanding  dengan  peningkatan jumlah  emiten.  Pertumbuhan  emiten  obligasi  rata-rata  dari  tahun  2008 –  2013  hanya 12%  pertahun.  Faktor  penghambat  pertumbuhan  emiten  lain  adalah  pertimbangan pihak investor terhadap suku bunga. Suku bunga merupakan salah satu indikator yang mempengaruhi suatu perusahaan menerbitkan obligase atau tidak. Suku bunga global sangat  mempengaruhi  tingkat  suku  bunga  obligasi  yang  diterbitkan  di  dalam  negeri. Kenaikan tingkat suku bunga akan menekan perusahaan untuk memberikan yield yang lebih tinggi agar obligasinya terjual di pasar.
Seiring  dengan  pemulihan  perekonomian global,  terdapat kemungkinan  laju  inflasi, kenaikan  harga  minyak  dunia,  kebijakan  Bank  Central  Amerika  Serikat,  yang  mana semua  itu  dapat  mempengaruhi  kebijakan  Bank  Indonesia.  Resiko –  resiko makroekonomi  dan  suku  bunga  inilah  yang  cukup  menghambat  pasar  obligasi korporasi  domestik,  dimana  apabila  suku  bunga  acuan  Bank  Indonesia  naik, berdampak  pada  kupon  obligasi  yang  lebih  tinggi.  Hal  inilah  yang  menyebabkan meningkatnya beban biaya emisi obligasi sehingga mengurangi minat emiten.
Pertumbuhan  emiten  di  Indonesia,  tidak  terlepas  pula  dari  faktor  fundmental perusahaan  penerbit  obligasi  tersebut.  Faktor  fundamental  perusahaan  itu  antara  lain adalah  kinerja  perusahaan  yang  dapat  diukur  melalui  laporan  keuangan  perusahaan. Indikator  kinerja  perusahaan  dapat  diamati  diantaranya  melalui  rasio  leverage  dan rasio  profitabilitas.  Rasio  profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh laba  dalam  hubungannya  dengan  penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri. Menurut  Kamstra,  dkk  (2001)  rasio  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROI  mempunyai pengaruh  positif  terhadap  pertumbuhan  laba.  Karena  rasio  ini  mewakili  ukuran keberhasilan  manajemen  terhadap  penggunaan  hutang  dan  ekuitasnya  untuk menghasilkan  laba.  Demikian  juga  dengan  ROE,  rasio  ini  mewakili  ukuran keberhasilan  manajemen  dalam  mengelola  modal  sendiri  /  ekuitasnya  untuk menghasilkan  laba.  Semakin  tinggi  kinerja  keuangan  perusahaan  emiten,  maka semakin tinggi pula posisi tawar produk obligasinya Rasio Leverage digunakan untuk mengukur tingkat penggunaan utang sebagai sumber pembiayaan  perusahaan.  Rasio  leverage  yang  akan  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  Debt  to  Equity  Ratio.  Bila  nilai  Debt  to  Equity  Ratio  meningkat  menunjukkan
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
bahwa  perusahaan  menggunakan  leverage  keuangan  (hutang)  yang  meningkat  juga. Semakin tinggi hutang maka resiko untuk gagal bayar pada perusahaan tersebut juga semakin  besar.  Semakin  besar  resiko  gagal  bayar  maka  permintaan  akan  obligasi akan menurun yangberdampak pada posisi tawar / harga obligasi yang menurun pula.

## B.  Perumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  tersebut,  maka  dapat  dibuat  perumusan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut:
1.  Apakah  faktor  fundamental  ekonomi  yaitu  suku  bunga  berpengaruh  terhadap harga obligasi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
2. Apakah  faktor  fundamental  ekonomi  berupa  inflasi  berpengaruh  terhadap  harga obligasi perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?
3. Apakah faktor fundamental  perusahaan  berupa  debt  to  equity  ratio  berpengaruh terhadap  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia ?
4.  Apakah  faktor  fundamental  perusahaan  berupa  return  on  equity  berpengaruh terhadap  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia ?
5. Apakah faktor fundamental perusahaan berupa return on investment berpengaruh terhadap  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia ?
6. Apakah faktor fundamental perusahaan berupa bunga, inflasi, debt to equity ratio, return on equity, dan return on investment berpengaruh secara simultan terhadap harga obligasi
perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia ?

## C.  Tujuan Penelitian
1.  Mengetahui Suku bunga berpengaruh terhadap Harga Obligasi
2.  Mengetahui Inflasi berpengaruh terhadap harga obligasi
3.  Mengetahui pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Harga Obligasi 4.  Mengetahui pengaruh Return on Equity (ROE) terhadap Harga Obligasi 5.  Mengetahui pengaruh Return on Investment (ROI) terhadap Harga Obligasi 6.  Mengetahui  pengaruh suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE,  dan  ROI  berpengaruh terhadap Harga Obligasi

## D.  Landasan Teori
1.  Manajemen
Menurut James A. F. Stoner manajemen merupakan suatu proses perencanaan, pengorganisasian, kepemimpinan, dan pengendalian upaya dari anggota organisasi serta penggunaan semua sumber daya yang ada pada organisasi untuk mencapai tujuan organisasi yang telah ditetapkan sebelumnya.
Sondang  P  Siagian  (2002:7)  menyebutkan,  manajemen  adalah  kemampuan  dan keterampilan  untuk  memperoleh  sesuatu  hasil  dalam  rangka  pencapaian  tujuan melalui kegiatan-kegiatan orang lain.

## 2.  Manajemen Keuangan
Menurut  Harjito  (2012;  2)  Manajemen  keuangan  adalah  segala  aktifitas perusahaan  yang  berhubungan  dengan  bagaimana  memperoleh  dana,  dan mengelola  asset  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan  secara  menyeluruh.  Dengan kata  lain,  manajemen  keuangan  merupakan  manajemen  (pengelolaan)  mengenai
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
bagaimana  memperoleh  aktiva,  mendanai  aktiva  dan  mengelola  aktiva  untuk mencapai  tujuan  perusahaan.  Jadi  ada  3  fungsi  utama  dalam  Manajemen Keuangan, yaitu
(1)  Keputusan investasi (investment decision) (2)  Keputusan Pendanaan (financing decision)
(3)  Keputusan pengelolaan asset (asset management decision)
Keputusan  Investasi  merupakan  keputusan  terhadap  aktiva  apa  yang  akan dikelola  oleh  perusahaan.  Keputusan  investasi  merupakan  keputusan  yang  paling penting  diantara  ketiga  keputusan  tersebut,  karena  keputusan  ini  berpengaruh secara  langsung  terhadap  rentabilitas  investasi  dan  aliran  kas  untuk  waktu  yang akan datang.  Rentabilitas investasi (return on investment) merupakan kemampuan perusahaan memperoleh laba yang dihasilkan dari suatu investasi.
Keputusan pendanaan menyangkut beberapa hal, pertama, keputusan mengenai penetapan sumber dana yang diperlukan untuk membiayai investasi. Sumber dana tersebut  bisa  berupa  hutang  jangka  pendek,  hutang  jangka  panjang,  atau  modal sendiri.

## 3.  Teori tentang Obligasi
Menurut  Bursa  Efek  Indonesia,  obligasi  adalah  surat  utang  jangka menengah – panjang  yang  dapat  dipindahtangankan  yang  berisi  janji  dari  pihak  yang menerbitkan  untuk  membayar  imbalan  berupa  bunga  pada  periode  tertentu  dan melunasi  pokok  utang  pada  waktu  yang  telah  ditentukan  kepada  pihak  pembeli obligasi tersebut.
Sebagai  efek  yang  bersifat  utang,  obligasi  memiliki  beberapa  karakteristik sebagai berikut :
(1)  Nilai  Nominal ( Face  Value ) adalah  nilai  pokok dari suatu  obligasi yang  akan diterima oleh pemegang obligasi pada saat obligasi jatuh tempo.
(2)  Kupon  ( The  Interest  Rate )  adalah  nilai  bunga  yang  diterima  pemegang obligasi  secara  berkala  (kelaziman  pembayaran  kupon  obligasi  adalah  setiap  3 atau 6 bulanan), dinyatakan dalam annual prosentase.
(3)  Jatuh    Tempo    ( Maturity )      adalah    tanggal      dimana    pemegang      obligasi akan  mendapatkan  pembayaran  kembali  pokok  atau  nilai  nominal  obligasi  yang dimilikinya.  Periode  jatuh  tempo  obligasi  bervariasi  mulai  dari  365  hari  sampai dengan diatas 5 tahun.
(4)  Penerbit / Emiten (Issuer)
Menurut  Zubir  (2012;6),  besarnya  resiko  dalam  investasi  obligasi  tergantung pada  jenis  dan  emiten  obligasi  tersebut.  Unsecured  Bond  beresiko  lebih  besar daripada  secured  bond,  obligasi  perusahaan  lebih  beresiko  daripada  obligasi pemerintah. Potensi resiko yang dihadapi investor dalam obligasi adalah sebagai berikut
(1) Resiko tingkat bunga (interest rate risk). Bila tingkat bunga pasar naik, maka harga obligasi akan turun. Bila obligasi tersebut dijual dalam kondisi tin gkat bunga tinggi, maka investor akan rugi. Oleh karenanya selam tingkat bunga tinggi,  investor  akan  menahan  untuk  tidak  menjual  obligasi  tersebut.  Makin panjang jangka waktu jatuh tempo obligasi, maka makin besar resiko tingkat bunga  yang  dihadapi  investor.  Untuk  meminimumkan  resiko  tingkat  bunga, obligasi tersebut obligasi tersebut dipegang sampai jatuh tempo.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
(2)  Resiko gagal  bayar (default risk).  Yaitu  bila  emiten tidak mampu membayar pinjaman  pokoknya  pada  saat  jatuh  tempo.  Resiko  gagal  bayar  bergantu ng pada  kesehatan  keuangan  perusahaan  yang  tercermin  pada  laporan  rugi laba  dan  neracanya.  Untuk  melindungi  investor,  obligasi  perusahaan dinyatakan  peringkatnya  oleh  lembaga  pemeringkat  independent  sebagai cerminan  dari  analisis  kemampuan  perusahaan  membayar  kewajibannya. Makin sehat perusahaan, makin tinggi peringkatnya.
(3) Call risk, yaitu resiko yang timbul karena obligasi tersebut dibeli kembali oleh issuer  pada  harga  tertentu  sebelum  jatuh  tempo  yang  menguntungkan issuer.  Issuer  akan  membeli  kembali  obligasi  tersebut  bila  tingkat  bunga berada  di  bawah  coupon  rate.  Kemudian  issuer  akan  menerbitkan  obligasi baru  dengan  kupon  yang  lebih  rendah.  Oleh  karena  itu  obligasi  yang mengandung call option (callable bond) dijual lebih rendah daripada obligasi non-callable yang setingkat.
(4)  Purchasing power risk, yaitu  resiko  yang  disebabkan  oleh  inflasi  yang  akan menggerus  return  obligasi  tersebut.  Kupon  yang  diterima  investor  adalah tetap,  sementara  daya  belinya  akan  turun  dengan  adanya  inflasi.  Untuk menghadapi  inflasi  tersebut,  investor  akan  memilih  obligasi  yang memberikan return yang lebih tinggi daripada tingkat inflasi..
(5)  Reinvestment  risk  yaitu  resiko  atas  return  investasi  kupon  obligasi.  Semua kupon menghadapi resiko reinvestasi tersebut. Kupon yang diterima investor diinvestasikan  kembali  pada  tingkat  bunga  yang  lebih  rendah  daripada coupon rate.
(6)  Liquidity  risk,  yaitu  resiko  yang  dihadapi  investor  karena  obligasi  tersebut tidak  aktif  diperdagangkan  di  bursa  dan  tidak  ada  harga  yang  jelas.  Ole h karena  itu,  investor  akan  mencari  obligasi  yang  aktif  diperdagangkan  di bursa.
Harga  obligasi  dinyatakan  dalam  persentase  (%)  dari  nilai  nominal  obligasi. Ada  3  macam  harga  obligasi  yang  ditawarkan,  yaitu (www.bei.co.id ):  (1)  Par (nilai  Par),  (2)  At  Premium  (dengan  premi)  harga  obligasi  lebih  besar  dari  nilai nominal, (3) At Discount (dengan diskon), dimana harga obligasi lebih kecil dari nilai nominal.
Harga  obligasi  merupakan  nilai  kini  ( present  value )  dari  arus  kas  yang  akan diterima  investor  yang  didoskontokan  dengan  tingkat  bunga  pasar.  Arus  kas obligasi  tanpa  kupon  adalah  sebesar  nilai  par  yang  akan  diterima  pada  saat jatuh  tempo.  Sedangkan  arus  kas  coupon  bond,  terdiri  atas  kupon  yang  akan diterima investor setiap periode (enam bulanan atau tahunan) ditambah nilai pari obligasi  tersebut  pada  waktu  jatuh  tempo.  Makin  panjang  jangka  waktu  jatuh tempo,  makin  kecil  harga  obligasi  dibandingkan  dengan  nilai  par-nya.  Makin besar  tingkat  bunga  pasar,  makin  kecil  harga  obligasi  dibanding  terhadap  nilai pari-nya.  Jadi  makin  panjang  dan  makin  besar  tingkat  bunga,  maka  harga obligasi  akan  semakin  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  par-nya,  berarti  makin besar keuntungan bagi pemegang obligasi tersebut.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 4.  Faktor Fundamental Perusahaan
Faktor  fundamental  adalah  fakta –  fakta  tentang  kondisi  ekonomi,  keuangan dan  operasional  yang  mempengaruhi  nilai  dasar  dari  perusahaan.  Informasi menganai faktor fundamental perusahaan adalah hal penting untuk keberhasilan dan  stabilitas  jangka  panjang  perusahaan.  Informasi  tersebut  diperoleh  dari perhitungan  rasio –  rasio  dalam  laporan  keuangan  perusahaan,  antara  lain Coverage  Ratio,Leverage  Ratio,Liquidity  Ratio,Profitability  Ratio,Cash  flow  to  debt ratio
5. Faktor Fundamental Ekonomi
Faktor  fundamental  ekonomi  negara  adalah faktor – faktor yang mempengaruhi kondisi ekonomi suatu negara yang bersifat sifatnya luas dan kompleks. Walaupun tidak  ada  satu  faktor  yang  berpengaruh  secara  dominan,  namun  ada  kerterkaitan satu sama lain antara faktor fundamental tersebut. Faktor fundamnetal negara dapat dikelompokkan menjadi empat, yaitu faktor ekonomi, faktor politik, faktor keuangan, faktor eskternal.

## 6.  Kerangka Pemikiran
INPUT PROSES                             OUTPUT
a.
G. Hubungan Antar Variabel

##  Tingkat Suku Bunga
 Inflasi
 DER
 Return On Equity
 Return On Investment HARGA OBLIGASI 1.UU no.8 thn 1995 tentang Pasar Modal 2. PMK no.10/PMK.08/ 2007 ttg Perubahan atas Peraturan Penjualan Obligasi Ritel di pasar Perdana
3. Peraturan bapepam-LK
No.V.C.3 ttg Lembaga
Penilaian Harga Efek 4. Peraturan PT. Bursa Efek Surabaya No.I.A.3 SK- 020/LGL/BES/XI/2004 ttg Kewajiban Pelaporan Emiten
(untuk emiten Obligasi &
Sukuk) Bunga (X1) HARGA OBLIGASI (Y) Rx 1 y
Rx 2 y Rx 3 y H1 Inflasi (X2) DER (X3)
ROI (X5)
ROE (X4) Rx 5 y
Rx 6 y Rx 4 y H2 H 4 H5
H 3
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 7.  Metodologi Tempat dan Waktu Penelitian
Pengambilan  data  emiten  obyek  penelitian  dilakukan  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  yang  beralamat  di  Gedung  Bursa  Efek  Indonesia  Lantai  2 Tower  1,  Jl.  Jend. Sudirman  Kav 52 - 53 SCBD, Jakarta dan melalui situs resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id). Sedangkan data fundamental ekonomi yaitu inflasi dan suku bunga didapatkan melalui situs Bank Indonesia ( www.bi.go.id ).

## Tehnik Penentuan Data
Dalam  proses  penentuan  data  agar  sesuai  dengan  tujuan  penelitian  maka dipergunakan metode purposive sampling, dengan kriteria sampel sebagai berikut:
1.  Sampel  untuk  Perusahaan  emiten  manufaktur  adalah  yang  telah  terdaftar  dan aktif di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2006 sampai tahun 2013.
2.  Perusahaan  emiten  tersebut  menerbitkan  obligasi  yang  diperdagangkan  di pasar sekunder dari tahun 2006 sampai dengan tahun 2013.
3.  Menerbitkan  dan  menyampaikan  laporan  keuangan  secara  lengkap  dan berkala dari tahun 2006 sampai dengan tahun 2013.
4.  Emiten tidak pernah mengalami kerugian selama periode penelitian.
Berdasarkan  kriteria  di  atas,  maka  terdapat  9  perusahaan  yang  menjadi sampel,  dengan  periode  8  tahun,  maka  total  data  yang  akan  diolah  menjadi  69 sample.
No Nama Perusahaan Manufaktur Kode 1 PT.Indofood Sukses Makmur, Tbk INDF 2 PT. Indah Kiat Tbk INDF 3 PT. Japfa Comfeed Indonesia, Tbk JPFA 4 PT. Malindo Feedmill, Tbk MAIN 5 PT. Mayora Indah, Tbk MYOR 6 PT. Ricky Putra Globalindo RICY 7 PT. Bentoel Internation Invest. TBK RMBA 8 PT. Selamat Sempurna SMSM 9 PT. Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk TKIM Sumber: Hasil Penelitian. (data diolah tahun 2014)
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 8.  Hasil dan Pembahasan
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode statistik dengan menggunakan program SPSS versi 23.0.

## 1.  Uji Asumsi Klasik

## Uji Normalitas
Beberapa  metode  uji  normalitas  yaitu  dengan  melihat  penyebaran  data  pada sumber  diagonal  pada  grafik Normal  P-P  Plot  of  regression  standardized  residual atau  dengan  uji One  Sample  Kolmogorov  Smirnov .    Apabila Asymp.Sig >  0,05, maka  data  tersebut  berdistribusi  normal  dan  begitu  juga  sebaliknya  (Singgih Santoso, 2012 :358) untuk mengolah uji normalitas maka digunakan software IBM SPSS versi 22.00 for windows. Uji normalitas dapat dilihat pada tabel di bawah ini.
 Pendekatan Grafik
Hasil pengujian normalitas dengan menggunakan analisis grafik dapat dilihat pada gambar sebagai berikut :
Sumber : Hasil penelitian, 2014 (data diolah dengan SPSS 22)
*  Grafik P - Plot
Dengan  cara  membandingkan  antara  data  observasi  dengan  distribusi  yang mendekati garis normal, dari grafik diatas dapat disimpulkan bahwa  distribusi data  normal  karena  grafik  histogram  menunjukkan  distribusi  data menggunakan garis diagonal.
Sumber Hasil penelitian, 2014 (data diolah dengan SPSS 22) Model regresi tersebut memenuhi asumsi normalitas.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
 Pendekatan Kolmogorov Smirnov (KS)
Analisis  statistik  dengan  menggunakan  uji  Kolmogorov  Smirnov  (KS) diperoleh hasil seperti yang dapat dilihat pada table sebagai berikut :
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardi zed Residual N 69 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .03293518 Most Extreme Differences Absolute .071 Positive .054 Negative -.071 Test Statistic .071 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
Sumber : Hasil penelitian, 2014 (data diolah dengan SPSS 22)
Tabel 4.8 memperlihatkan bahwa nilai signifikansi variabel residual Asymp.Sig (2-tailed) > taraf nyata (a) yaitu 0,2  > 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data  residual  terdistribusi  normal  atau  model  telah  memenuhi  asumsi normalitas.

## 1.  Uji Heteroskedastisitas
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  dengan  metode  grafik  dapat  dilihat pada gambar berikut ini:
Sumber : Hasil penelitian, 2014 (data diolah dengan SPSS 22)
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  tidak  ada  pola  yang   jelas  pada  grafik scatter  plot  tersebut,  semua  titik –  titik  menyebar  baik  diatas  maupun dibawah  angka  nol  pada  sumbu  Y  grafik  Scatter-plot.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  tidak  ada  masalah  heteroscedastisitas  pada  model  regresi  yang  akan diuji
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 2.  Uji Multikolinearitas
Hasil  pengujian  multikolinearitas  pada  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  tabel berikut ini:
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Bunga .165 6.069 Inflasi .168 5.945 DER .860 1.163 ROE .632 1.583 ROI .527 1.898
a. Dependent Variable: Harga
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (data diolah dengan SPSS 22)
Berdasarkan hasil pengolahan data pada Tabel 4.13 menunjukkan tidak ada satupun  variabel  bebas  yang  memiliki  nilai  VIF  lebih  dari  10  dan  nilai Tolerance kurang dari 0,1 maka dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak terjadi masalah multikolinearitas.

## 3.  Uji Autokorelasi
Gejala  autokorelasi  dideteksi  dengan  menggunakan Durbin-Watson  test (Ghozali,  2006:  95).  Hasil  pengujian  autokorelasi  dapat  dilihat  sebagai berikut :
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .601 a .361 .310 .03766 .900
a. Predictors: (Constant), ROI, Inflasi, DER, ROE, Bunga b. Dependent Variable: Harga Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
Nilai  d  pada  tabel  autokorelasi  dengan  tingkat  signifikansi  0.05,  jika  jumlah sampel (N)  69 data dan  jumlah variable bebas (k) = 5, maka dL (batas bawah) = 1.464 dan dU (batas atas) = 1.768.  Sedangkan hasil perhitungan, d hitung = 0.896, maka didapatkan dL < dhitung < dU, atau 0.900 < 1,426  artinya terdapat autokorelasi.

## 4.  Analisa Regresi berganda
Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  berganda  menggunakan  SPSS  versi  22 diperoleh hasil sebagai berikut :
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.055 .035 30.404 .000 Bunga -.230 .692 -.089 -.333 .740 Inflasi -.231 .420 -.145 -.550 .584 DER -.025 .006 -.430 -3.967 .000 ROE .048 .045 .134 1.053 .296 ROI .073 .083 .120 .877 .384
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
Dari hasil perhitungan pada tabel diatas dapat disajikan ke dalam bentuk persamaan regresi terstandardisasi sebagai berikut :
Y = 1,055 –  0,230X1 -  0,231X2 –  0.025X3  +  0.48X4  +  0.73X5
Dimana :
Y =  Harga Obligasi,                   X1 =  Suku bunga BI Rate X4 =  Inflasi X3 =  DER X4 =  ROE                                     X5 =  ROI

## 5.  Pengujian Hipotesis (Uji Statistik)
Uji  Parsial  (Uji  t) Untuk menguji  pengaruh  Suku  Bunga,  Inflasi,  DER, ROE,  dan ROI secara parsial terhadap harga Obligasi dapat menggunakan uji statistik t (uji t). Dengan taraf signifikansi 5% (0,05) dan derajat kebebasan (dk) dengan rumus Dk =  n –  k  –  1,  dimana  n  =  Jumlah  Responden,  k  =  Jumlah  variabel  yang  diteliti, kemudian membandingkan t hitung dengan t tabel dengan kriteria sebagai berikut :
 Jika thitung > ttabel berarti H0 ditolak dan H1 diterima
 Jika thitung < ttabel berarti H0 diterima dan H1 ditolak
Dimana derajat kebebasannya adalah : Dk =  n – k – 1 =  69 – 5 – 1 =  63 Ttabel  =  t (a;dk) = (0,05 ; 63)= 1,995 1)  Pengaruh Suku Bunga (X 1 ) terhadap Harga Obligasi Dengan hipotesa :
H 1 = 0  diduga tidak ada pengaruh antara variabel suku bunga terhadap harga obligasi
H 1 ≠  0  diduga  ada  pengaruh  signifikan  antara  variabel  suku  bunga  terhadap harga obligasi
Maka  dibawah  ini  adalah  tabel  hasil  uji  hipotesis  untuk  H 1 yang  diolah menggunakan SPSS versi 22 :
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.049 .025 42.318 .000 Bunga -.716 .305 -.275 -2.343 .022
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
2)  Pengaruh  Inflasi (X 2 ) terhadap Harga Obligasi Dengan hipotesa : H 2 =  0    diduga  tidak  ada  pengaruh  antara  variabel  inflasi  terhadap  harga obligasi
H 2 ≠  0  diduga  ada  pengaruh  signifikan  antara  variabel  inflasi  terhadap  harga obligasi
Maka  dibawah  ini  adalah  tabel  hasil  uji  hipotesis  untuk  H 2 yang  diolah menggunakan SPSS versi 22 :
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.020 .013 76.008 .000 Inflasi -.421 .187 -.265 -2.247 .028
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
3)  Pengaruh DER (X 3 ) terhadap Harga Obligasi Dengan hipotesa : H 3 = 0  diduga tidak ada pengaruh antara variabel suku bunga terhadap harga obligasi H 3 ≠  0  diduga  ada  pengaruh  signifikan  antara  variabel  suku  bunga  terhadap harga obligasi
Maka  dibawah  ini  adalah  tabel  hasil  uji  hipotesis  untuk  H 3 yang  diolah menggunakan SPSS versi 22 :
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.042 .011 91.615 .000 DER -.030 .006 -.504 -4.780 .000
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
4)  Pengaruh  ROE (X 4 ) terhadap harga Obligasi Dengan Hipotesa : H 3 = 0  diduga tidak ada pengaruh antara variabel suku bunga terhadap harga obligasi
H 3 ≠  0  diduga  ada  pengaruh  signifikan  antara  variabel  suku  bunga  terhadap harga obligasi
Maka  dibawah  ini  adalah  tabel  hasil  uji  hipotesis  untuk  H 3 yang  diolah menggunakan SPSS versi 22 :
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .977 .009 114.887 .000 ROE .096 .042 .267 2.272 .026
a. Dependent Variable: Harga
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
5)  Pengaruh ROI (X 5 ) terhadap harga Obligasi Hipotesa : H 3 = 0  diduga tidak ada pengaruh antara variabel suku bunga terhadap harga obligasi
H 3 ≠  0  diduga  ada  pengaruh  signifikan  antara  variabel  suku  bunga  terhadap harga obligasi
Maka  dibawah  ini  adalah  tabel  hasil  uji  hipotesis  untuk  H 3 yang  diolah menggunakan SPSS versi 22 :
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .975 .007 134.264 .000 ROI .230 .069 .377 3.335 .001
a. Dependent Variable: Harga
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)

## Uji Simultan (Uji F)
Uji  F  dilakukan  untuk  menguji  pengaruh  suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE  dan  ROI secara bersama-sama terhadap Harga Obligasi.
Dengan taraf signifikansi 5% (0,05) dan derajat kebebasan (dk) dengan rumus dk = n – k – 1, dimana n = Jumlah Responden,k = Jumlah variabel yang diteliti.
Kemudian membandingkan F hitung dengan F tabel dengan kriteria :
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
 Jika F hitung ≥  F tabel (α, dk), berarti Ho ditolak dan Ha diterima.
 Jika F hitung ≤  F tabel (α, dk), berarti Ho diterima dan Ha ditolak.
Dimana derajat kebebasannya adalah : Dk =  n – k – 1 =  69 – 5 – 1 =  63 F tabel = F (α ; dk) = (0,05 ; 63) = 2,36 H 0 : ρ YX1 = ρ YX2 = ρ YX3 = ρ YX4 = ρ YX5 = 0 ;
Artinya : tidak ada pengaruh tingkat suku bunga, inflasi, DER, ROE, ROI terhadap Harga Obligasi H 1 : ρ YX1 ≠ ρ YX2 ≠ ρ YX3 ≠ ρ YX4 ≠ ρ YX5 ≠ 0;
Artinya : ada pengaruh tingkat suku bunga, inflasi, DER, ROE, ROI terhadap Harga Obligasi
Untuk menguji apakah terdapat pengaruh yang kuat secara simultan/keseluruhan antara X 1 (suku bunga), X 2 (inflasi) X 3 (DER), X4 (ROE),
X5 (ROI) terhadap Y (harga obligasi), maka dapat dilihat dari hasil uji F.
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression .050 5 .010 7.108 .000 b Residual .089 63 .001 Total .140 68
a. Dependent Variable: Harga
b. Predictors: (Constant), ROI, Inflasi, DER, ROE, Bunga Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)

## 2.  Regresi Linier Berganda

## Uji Determinasi variabel suku bunga
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .275 a .076 .062 .04391
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  pengujian  Goodness  of  Fit  (R2) 0,076.  Hal  ini  menunjukan  bahwa  pada  pengaruh  Bunga  secara  parsial  tanpa variable  lain  yang  diteliti  terhadap  harga  obligasi  sebesar  7,6%,  sisanya    92,4% dipengaruhi oleh variabel lain
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## Uji Determinasi variabel Inflasi
Model  R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 . 2
6 5 a .070 .056 .04405
a. Predictors: (Constant), Inflasi Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  pengujian  Goodness  of  Fit  (R2) 0,07. Hal ini menunjukan bahwa pada pengaruh Inflasi secara parsial tanpa variable lain yang diteliti terhadap harga obligasi sebesar 7%, sisanya  93%  dipengaruhi oleh variabel lain

## 1)  Uji Determinasi Variabel DER
Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .504 a .254 .243 .03944
predictors: (Constant), DER ,Dependent Variable: Harga Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  pengujian  Goodness  of  Fit  (R2) 0,254. Hal ini menunjukan bahwa pada pengaruh DER secara parsial tanpa variable lain yang diteliti terhadap harga obligasi sebesar 25,4%, sisanya 74,6%  dipengaruhi oleh variabel lain
2)  Uji Determinasi Variabel ROE
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .267 a .072 .058 .04401
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22) Predictors: (Constant), ROE, Dependent Variable: Harga
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  pengujian  Goodness  of  Fit  (R2) 0,072. Hal ini menunjukan bahwa pada pengaruh ROE secara parsial tanpa variable lain yang diteliti terhadap harga obligasi sebesar 7,2%, sisanya  92,8%  dipengaruhi oleh variabel lain.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 3)  Uji Determinasi variabel ROI
Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .377 a .142 .130 .04230
b. Dependent Variable: Harga Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  hasil  pengujian  Goodness  of  Fit  (R 2 ) 0,142. Hal ini menunjukan bahwa pada pengaruh ROI secara parsial tanpa variable lain yang diteliti terhadap harga obligasi sebesar 14,2%, sisanya  85,7%  dipengaruhi oleh variabel lain.

## 4)  Uji Determinasi variabel suku bunga, inflasi, DER, ROE, ROI
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .601 a .361 .310 .03766
a. Predictors: (Constant), ROI, Inflasi, DER, ROE, Bunga Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22) Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa R Square sebesar 0,361 atau 36,1 %, hal ini  menunjukkan  bahwa  pengaruh  Bunga,  Inflasi,  DER,  ROE,  dan  ROI  secara bersama-sama  terhadap  Harga  Obligasi  sebesar  36,1  %  dan  sisanya  63,9% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti

## B.  Pembahasan Penelitian
Dari  hasil  perhitungan  dengan  mengguakan  SPSS  versi  22,  dalam  bentuk  tabel sebagai berikut :
No Variabe l Hipotesis Hasil 1 H1 Diduga terdapat pengaruh yang signifikan antara suku bunga dengan harga obligasi perusahaan manufaktur Diterima 2 H2 Diduga terdapat pengaruh yang signifikan antara inflasi dengan harga obligasi perusahaan manufaktur Diterima 3 H3 Diduga terdapat pengaruh yang signifikan antara DER dengan harga obligasi perusahaan manufaktur Diterima 4 H4 Diduga terdapat pengaruh yang signifikan antara ROE dengan harga obligasi perusahaan manufaktur Diterima 5 H5 Diduga terdapat pengaruh yang signifikan antara ROI dengan harga obligasi perusahaan manufaktur Diterima 6 H6 Diduga terdapat pengaruh yang signifikan antara suku bunga, inflasi, DER, ROE dan ROI dengan harga obligasi perusahaan manufaktur Diterima
Sumber : Hasil Penelitian, 2014 (Hasil diolah dengan SPSS 22)
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Berdasarkan ringkasan di atas maka dapat diuraikan sebagai berikut :

## 1.  Pengaruh Suku Bunga terhadap Harga Obligasi
Korelasi  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi  perusahaan manufaktur  adalah  sebesar    - 0,275.  Karena  korelasi  ≠  0,  maka  hal  ini  berarti terdapat hubungan antara tingkat suku bunga dengan harga obligasi. Tanda negatif menunjukkan  hubungan  yang  berlawanan  arah  terhadap  harga  obligasi,  maka apabila  suku  bunga  naik  berakibat  harga  obligasi  akan  turun.  Sedangkan  nilai 0,275  berada  dalam  kisaran  0,25 –  0,5  termasuk  dalam  kategori  korelasi  yang cukup  /  sedang  (Sarwono,  2006),  maka  hubungan  antara  tingkat  suku  bunga dengan harga obligasi berada pada kisaran sedang / cukup.
 Model regresi yang diperoleh adalah Y = 1,049 – 0,716 X 1
- Konstanta  sebesar  1,049  berarti  bahwa  tanpa  adanya  variabel  suku bunga  atau  X 1 =  0,  maka  besarnya  harga  obligasi    sebesar  1,049. Konstanta  tersebut  menunjukkan  nilai  awal  dalam  perhitungan pengaruh suku bunga terhadap harga obligasi.
- Sedangkan  nilai –  0,716X 1 disebut  juga  slope  atau  derajat  kemiringan yang  menentukan  arah  dari  regresi  linier.  Karena  dalam  hal  ini  nilai slope-nya  negatif,  artinya  tingkat  suku  bunga  mempunyai  pengaruh yang berlawanan terhadap harga obligasi. Maka dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,716, berarti setiap kenaikan suku bunga sebesar 1 % akan  menyebabkan  penurunan  harga  obligasi  sebesar  0,716  atau 71,6% demikian pula sebaliknya, setiap penurunan tingkat suku bunga sebesar 1 % maka harga obligasi akan naik sebesar 71,6%.
 Nilai  R 2 sebesar  0,076  yang  berarti  besarnya  kontribusi  pengaruh  suku bunga  terhadap  harga  obligasi  sebesar  7,6%,  sedangkan  selebihnya 92,4% dipengaruhi oleh faktor lain selain suku bunga, misalnya pengaruh nilai tukar, rating perusahaan, kinerja perusahaan ataupun sentimen pasar obligasi lainnya.
 Uji t terhadap variabel suku bunga (X 1 ) didapatkan t hitung sebesar - 2,343 dengan signifikan t sebesar  0,022, karena t hitung lebih besar dari t tabel (2.343  >  1,995)  dan  signifikansi  lebih  kecil  dari  5  %  (0,022  <  0,05)  maka secara  parsial  variabel  suku  bunga  (X 1 )  berpengaruh  signifikan  dan berlawanan arah terhadap variabel harga Obilgasi (Y).
Bila tingkat bunga pasar naik, sehingga mendekati atau bahkan melebihi kupon /bunga  obligasi  yang  diberikan  oleh  emiten  maka  nilai  obligasi  akan  jatuh. Sebaliknya  bila  tingkat  bunga  pasar  turun,  maka  harga  obligasi  manufaktur akan  naik,  karena  nilai  kupon  yang  akan  diterima  lebih  besar  daripada  bunga pasar  pada  saat  ini.  Untuk  investasi  jangka  panjang,  seperti  investasi  obligasi sampai  dengan  10  tahun,  maka  faktor  suku  bunga  menjadi  bahan pertimbangan utama. Karena semakin lama periode jatuh tempo obligasi maka resiko  terhadap  kenaikan  suku  bunga  akan  semakin  tinggi.  Dengan  adanya kenaikan  suku  bunga,  maka  investor  akan  menyesuaikan  portofolio investasinya  dan  melepas  investasi  yang  sensitif  terhadap  kenaikan  suku bunga.  Pada  perusahaan  manufaktur,  apabila  suku  bunga  pasar  naik, menyebabkan  biaya  bunga  pinjaman  juga  akan  naik,  hal  ini  tentu  akan
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
menurunkan  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar fixed  cost ,  termasuk pembayaran  kupon  obligasi.  Bila  resiko  gagal  bayar  oleh  perusahaan  naik, maka  investor  akan  melepas  obligasi  ke  pasar  untuk  menghindari  kerugian investasi.  Banyaknya  penjualan  obligasi  ke  pasar  oleh  investor  tersebut menyebabkan  harga  obligasi  akan  turun.  Demikian  juga  dalam  perdagangan internasional, tekanan inflasi dapat menurunkan tingkat eksport barang, karena harga barang yang tidak kompetitif. Sebagai akibatnya produk luar negeri relatif lebih  murah  dibanding  harga  produk  lokal.  Mengingat  sifat  hubungan  positif antara  inflasi  dengan  tingkat  suku  bunga,  maka  pada  saat  inflasi  naik  maka suku  bunga  juga  akan  naik,  akibatnya  investor  akan  mengalihkan  dananya pada  investasi  yang  menjanjikan  return  lebih  tinggi  dan  menjual  instrumen investasi  dalam  portfolio  perusahaannya.  Maka  tekanan  menjual  ini  akan menurunkan harga obligasi tersebut.

## 2.  Pengaruh Inflasi terhadap harga Obligasi
Hal  Penelitian  secara  detail  dijelaskan  dengan  perhitungan  statistik  dalam  uji parsial dan uji koefisien determinasi, dengan penjelasan sebagai berikut :
 Korelasi  antara  tingkat  inflasi  dengan  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur adalah  sebesar  -  0,265  maka  karena  korel asi  ≠  0,  hal  ini  berarti  terdapat hubungan  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi.  Tanda  negatif menunjukkan hubungan yang berlawanan arah terhadap harga obligasi, maka apabila  inflasi  naik  berakibat  harga  obligasi  akan  turun  yang  berarti. Sedangkan nilai 0,265 masih berada pada kisaran 0,25 – 05 termasuk  dalam kategori  korelasi  yang  cukup  /  sedang  (Sarwono,  2006),  maka  hubungan antara tingkat suku bunga dengan harga obligasi berada pada kisaran sedang / cukup
 Model regresi yang diperoleh adalah Y = 1,02 – 0,421 X 2
- Konstanta sebesar 1,02 berarti tanpa adanya variabel inflasi, atau X2 = 0, maka besarnya harga obligasi sebesar 1,02 atau 102% (harga premium). Konstanta  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  awal  harga  obligasi  dalam perhitungan pengaruh inflasi terhadap harga obligasi adalah 102%
- Sedangkan  nilai  -  0,421X 2 disebut  juga  slope  atau  derajat  kemiringan yang menentukan arah dari regresi linier. Karena dalam hal ini nilai slope- nya  negatif,  artinya  tingkat  suku  bunga  mempunyai  pengaruh  yang berlawanan terhadap harga obligasi. Maka dengan nilai koefisien regresi sebesar  0,421,  berarti  setiap  kenaikan  suku  bunga  sebesar  satu  persen akan menyebabkan penurunan harga obligasi sebesar 0,421 atau 42,1% demikian pula sebaliknya, setiap penurunan tingkat suku bunga sebesar 1 % maka harga obligasi akan naik sebesar 42,1%.
 Nilai  R 2 sebesar  0,070  yang  berarti  besarnya  kontribusi  pengaruh  suku bunga terhadap  harga  obligasi  sebesar  7%,  yang  berarti  tingkat  inflasi  memberi kontribusi  sebesar  7%  terhadap  Harga  Obligasi  dan  selebihnya  93% dipengaruhi oleh faktor lain selain inflasi, misalnya pengaruh nilai tukar, rating perusahaan, kinerja perusahaan ataupun sentimen pasar obligasi lainnya.
 Uji t terhadap variabel inflasi (X 2 ) didapatkan thitung sebesar -  2,247  dengan  signifikan  t  sebesar  0,022,  karena  t  hitung  lebih  besar  dari  t
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
tabel (2.247 >  1,995)  dan signifikansi lebih kecil dari 5 %  (0,028 <  0,05) maka secara  parsial  variabel  inflasi  (X 2 )  berpengaruh  signifikan  dan  berlawanan arah terhadap variabel harga Obilgasi (Y).
Hal  ini  menjelaskan  bahwa  salah  satu  faktor  resiko  dalam  obligasi  adalah purchasing  power  risk ,  yaitu  resiko  yang  disebabkan  oleh  kenaikan  inflasi.  Bila inflasi  naik,  apalagi  bila  kenaikannya  melebihi  tingkat  suku  bunga  pasar  maka harga  obligasi  akan  jatuh.  Kenaikan  inflasi  akan  menggerus  return  obligasi tersebut,  karena  nilai  kupon  yang  diterima  investor  adalah  tetap,  sementara  daya belinya akan turun dengan adanya inflasi. Untuk investasi jangka panjang,  seperti investasi  obligasi  sampai  dengan  10  tahun,  maka  faktor  inflasi  menjadi  bahan pertimbangan  utama.  Karena  dengan  adanya  penurunan  daya  beli  uang,  maka investor  akan  menyesuaikan  portofolio  investasinya  dan  melepas    investasi  yang sensitif  terhadap  kenaikan  inflasi.  Inflasi  berpengaruh  pada  perusahaan  yang memproduksi  barang  konsumsi.  Karena  kenaikan  inflasi  menyebabkan  kenaikan harga  jual  barang  sehingga  mempengaruhi  pendapatan  ata  penjualan.  Dengan menurunnya  pendapatan,  maka  kemampuan  perusahaan  untuk  menutup  biaya operasional  khususnya  biaya  tetap  termasuk  untuk  pembayaran  kewajiban  bunga obligasi  atau  bunga  hutang  kredit  lainnya  juga  akan  menurun.  Bila  resiko  gagal bayar oleh perusahaan naik, maka investor akan melepas obligasi ke pasar untuk menghindari  kerugian  investasi.  Banyaknya  penjualan  obligasi  ke  pasar  oleh investor  tersebut  menyebabkan  harga  obligasi  akan  turun.  Demikian  juga  dalam perdagangan  internasional,  tekanan  inflasi  dapat  menurunkan  tingkat  eksport barang, karena harga barang yang tidak kompetitif. Sebagai akibatnya produk luar negeri relatif lebih murah dibanding harga produk lokal. Mengingat sifat hubungan positif antara inflasi dengan tingkat suku bunga, maka pada saat inflasi naik maka suku  bunga  juga  akan  naik,  akibatnya  investor  akan  mengalihkan  dananya  pada investasi  yang  menjanjikan  return  lebih  tinggi  dan  menjual  instrumen  investasi dalam portfolio perusahaannya. Maka tekanan menjual ini akan menurunkan harga obligasi  tersebut.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil  Penelitian  Jung  Sen (2012)  yang  menyebutkan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  terhadap  harga obligasi.  Namun  penelitian  ini  sejalan  dengan  pernyataan  Zubir  (2012;7)  yang menyebutkan  bahwa  resiko  yang  disebabkan  inflasi  akan  memperkecil  return obligasi tersebut.

## 3.  Pengaruh DER terhadap harga Obligasi
Hasil  penelitian  menunjukkan  adanya  penurunan  tingkat  penggunaan  hutang sebagai  sumber  pembiayaan.  Lebih  jelasnya  hal  ini  diterangkan  dalam  hasil perhitungan statistik tersebut adalah sebagai berikut :
 Korelasi  antara  DER  dengan  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur  adalah sebesar –  0,504  maka  karena  korelasi  ≠  0,  hal  ini  berarti  terdapat  hubungan antara tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi. Tanda  negatif menunjukkan hubungan  yang  berlawanan  arah  terhadap  harga  obligasi,  maka  apabila  nilai DER  naik  berakibat  harga  obligasi  akan  turun.  Sedangkan  nilai  0,504  masih berada  pada  kisaran  0,5 –  0,75  termasuk  dalam  kategori  korelasi  yang  kuat (Sarwono,  2006),  maka  hubungan  antara  tingkat  DER  dengan  harga  obligasi cukup kuat
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
 Model regresi yang diperoleh adalah Y = 1,042 – 0,03 X 3
- Konstanta  sebesar  1,042  berarti  tanpa  adanya  variabel  DER,  atau  X 3 =  0, maka besarnya harga obligasi sebesar 1,042 atau 104,2%.
Konstanta  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  awal  harga  obligasi  dalam perhitungan pengaruh inflasi terhadap harga obligasi adalah 104,2%.
- Variabel tingkat DER mempunyai pengaruh yang negatif (berlawanan arah) terhadap harga obligasi dengan nilai koefisien regresi sebesar - 0,03 yang berarti jika variabel DER meningkat satu satuan maka Harga Obligasi akan turun sebesar 0,03.
- Sedangkan  nilai  -0,03X 3 disebut  juga  slope  atau  derajat  kemiringan  yang menentukan  arah  dari  regresi  linier.  Karena  dalam  hal  ini  nilai  slope-nya negatif,  artinya  DER  mempunyai  pengaruh  yang  berlawanan  terhadap harga  obligasi.  Maka  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,03,  berarti setiap  kenaikan  DER  satu  satuan  akan  menyebabkan  penurunan  harga obligasi sebesar 0,03 atau 3% demikian pula sebaliknya, setiap penurunan DER sebesar 1 satuan maka harga obligasi akan naik sebesar 3%.
 Nilai  R 2 sebesar  0,254  yang  berarti  besarnya  kontribusi  pengaruh  DER terhadap harga obligasi 25,4% terhadap Harga Obligasi, dan selebihnya 74,6% dipengaruhi  oleh  faktor  lain  selain  DER,  misalnya  bond  rating,  nilai  tukar, sentimen  pasar  ataupun  pengaruh  lain  secara  simultan.  Namun  untuk pengujian secara parsial, kontribusi pengaruh sebesar  25,4% ini adalah cukup berarti  pengaruhnya  diantara  berbagai  macam  pengaruh  yang  lain  terhadap harga obligasi seperti misalnya bond rating, besarnya kupon yang tawarkan, dll. Sehingga  investor  seharusnya  mempertimbangkan  faktor  DER  ini  dalam berinvestasi obligasi perusahaan manufaktur.
 Uji t terhadap variable DER (X 3 ) didapatkan t hitung sebesar -  4,780  dengan  signifikan  t  sebesar  0,000,  karena  t  hitung  lebih  besar  dari  t tabel (4,780 >  1,995)  dan signifikansi lebih kecil dari 5 %  (0,000 <  0,05) maka secara  parsial  variabel  DER  (X 3 )  berpengaruh  signifikan  dan  berlawanan  arah terhadap variabel harga Obilgasi (Y).
Bila  DER  perusahaan  manufaktur  naik,  maka  harga  obligasi  yang diterbitkannya  akan  turun.  Nilai  DER  yang  meningkat  menunjukkan  bahwa perusahaan menggunakan leverage keuangan (hutang yang meningkat). Semakin meningkatnya  hutang,  maka  resiko  untuk  gagal  bayar  yang  semakin  tinggi. Semakin  besar  resiko  gagal  bayar  maka  permintaan  akan  obligasi  semakin menurun. Menurunnya permintaan obligasi menyebabkan turunnya harga obligasi. DER  yang  terlalu  tinggi  menunjukkan  perusahaan  kelebihan  beban  utang  dan pertanda  resiko  gagal  bayar  yang  besar  karena  perusahaan  tidak  mampu memenuhi  kewajibannya.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Hutajulu  (2008)  yang menyebutkan  bahwa  harga  debt  to  equity  ratio  berpengaruh  signifikan  terhadap Imbal  hasil  Obligasi,  yang  mana  Imbal  hasil  obligasi  yang  merupakan  salah  satu faktor  penentu  besarnya  harga  obligasi,  namun  penelitian  ini  tidak  sama  dengan yang  dihasilkan  dari  penelian  Jung  Sen  (2012)  yang  menyebutkan  bahwa  secara parsial DER tidak berpengaruh terhadap harga Obligasi.
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696

## 4.  Pengaruh ROE terhadap harga Obligasi
Hasil uji statistic dalam penelitian ini menunjukkan bahwa :
 Korelasi  antara  ROE  dengan  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur adalah  sebesar    0,267,  maka karena korelasi  ≠  0,  hal  ini  berarti  terdapat hubungan  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi  yang  berarti ada pengaruh positif yang rendah antara ROE dan harga obligasi. Artinya apabila ROE naik maka harga obligasi akan naik.
Sedangkan  nilai  0,267  berada  dalam  kisaran  0,25 –  0,5  termasuk  dalam kategori  korelasi  yang  cukup  /  sedang  (Sarwono,  2006),  maka  hubungan antara  tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi  berada  pada  kisaran sedang / cukup.
 Model regresi yang diperoleh adalah Y = 0,977 + 0.096 X 4
- Konstanta sebesar 0,977 berarti tanpa adanya variabel ROE, atau X 4 = 0, maka besarnya harga obligasi sebesar 0,977 atau 97,7%
Konstanta  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  awal  harga  obligasi dalam  perhitungan  pengaruh  ROE  terhadap  harga  obligasi  adalah 97,7%.
- Sedangkan  nilai  0,096X 4 disebut  juga  slope  atau  derajat  kemiringan yang  menentukan  arah  dari  regresi  linier.  Karena  dalam  hal  ini  nilai slope-nya  positif,  artinya  ROE  mempunyai  pengaruh  yang  searah terhadap  harga  obligasi.  Maka  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar 0,096,  berarti  setiap  kenaikan  ROE  satu  satuan  akan  menyebabkan penurunan  harga  obligasi  sebesar  0,096  atau  9,6%  demikian  pula sebaliknya,  setiap  penurunan  ROE  sebesar  1  satuan  maka  harga obligasi akan naik sebesar 9,6%.
 Nilai  R 2 sebesar  0,072  yang  berarti  besarnya  kontribusi  pengaruh  ROE terhadap  harga  obligasi  7,2%  terhadap  Harga  Obligasi,  dan  selebihnya 92,8% dipengaruhi oleh faktor lain selain ROE, misalnya bond rating, nilai tukar, DER, sentimen pasar lain ataupun pengaruh lain secara simultan.
 Uji  t  terhadap  variabel  ROE  (X 4 )  didapatkan  t  hitung  sebesar 2,272 dengan signifikan t sebesar 0,026, karena t hitung lebih besar dari t tabel  (2.272  >  1,995)  dan  signifikansi  lebih  kecil  dari  5  %  (0,026  <  0,05) maka  secara  parsial  variabel  ROE  (X 4 )  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap variabel harga Obligasi (Y).
Nilai  ROE  yang  tinggi  menunjukkan  pertumbuhan  perusahaan  sehingga memiliki prospek masa depan yang baik. Dengan demikian maka persepsi investor terhadap  perusahaan  tersebut  akan  naik  dan  meningkatkan  permintaan  obligasi. Meningkatkan  permintaan  obligasi  akan  berdampak  pada  meningkatnya  harga obligasi. Hal ini sejalan dengan penelitian Bodie (2006).

## 5.  Pengaruh ROI terhadap harga Obligasi
Dari hasil perhitungan statistik dijelaskankan bahwa :
 Korelasi  antara  ROE  dengan  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur adalah  sebesar  0,377,  maka  karena  korelasi  ≠  0,  hal  ini  berarti  terdapat hubungan  antara  tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi  yang  berarti ada  pengaruh  positif  yang  rendah  antara  ROI  dan  harga  obligasi.  Artinya
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
apabila ROI naik maka harga obligasi akan naik. Sedangkan  nilai  0,377  berada  dalam  kisaran  0,25 –  0,5  termasuk  dalam kategori  korelasi  yang  cukup  /  sedang  (Sarwono,  2006),  maka  hubungan antara  tingkat  suku  bunga  dengan  harga  obligasi  berada  pada  kisaran sedang / cukup.
 Model regresi yang diperoleh adalah Y = 0,975 + 0.069 X 5
- Konstanta  sebesar  0,975  berarti  tanpa  adanya  variabel  ROI,  atau X 4 = 0, maka besarnya harga obligasi sebesar 0,975 atau 97,5%. Konstanta tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  awal  harga  obligasi  dalam perhitungan pengaruh ROI terhadap harga obligasi adalah 97,5%.
- Sedangkan  nilai  0,069X 5 disebut  juga  slope  atau  derajat  kemiringan yang  menentukan  arah  dari  regresi  linier.  Karena  dalam  hal  ini  nilai slope-nya  positif,  artinya  ROI  mempunyai  pengaruh  yang  searah terhadap  harga  obligasi.  Maka  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar 0,069,  berarti  setiap  kenaikan  ROI  satu  satuan  akan  menyebabkan penurunan  harga  obligasi  sebesar  0,069  atau  6,9%  demikian  pula sebaliknya,  setiap  penurunan  ROI  sebesar  1  satuan  maka  harga obligasi akan naik sebesar 6,9%.
 Nilai  R 2 sebesar  0,142  yang  berarti  besarnya  kontribusi  pengaruh  ROE terhadap  harga  obligasi  14,2%  terhadap  Harga  Obligasi,  dan  selebihnya 85,8% dipengaruhi oleh faktor lain selain ROE, misalnya bond rating, nilai tukar, DER, sentimen pasar lain ataupun pengaruh lain secara simultan.
 Uji  t  terhadap  variabel  ROI  (X 5 )  didapatkan  t  hitung  sebesar 3,335 dengan signifikan t sebesar 0,001, karena t hitung lebih besar dari t tabel  (3,335>  1,995)  dan  signifikansi  lebih  kecil  dari  5  %  (0,001  <  0,05) maka  secara  parsial  variabel  ROI  (X 5 )  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap variabel harga Obligasi (Y).
Bila ROI perusahaan manufaktur naik, maka harga obligasi yang diterbitkannya akan naik. Nilai ROI yang tinggi menunjukkan perusahaan mampu memberikan laba  operasi  yang  besar  dan  mampu  memenuhi  kewajiban  membayar  bunga atas  hutang –  hutangnya.  Dengan  demikian  maka  persepsi  investor  terhadap perusahaan  tersebut  akan  naik  dan  meningkatkan  permintaan  obligasi. Meningkatkan permintaan obligasi akan berdampak pada meningkatnya harga obligasi. Hal ini sejalan dengan penelitian Bodie (2006).
6.  Pengaruh tingkat suku bunga, inflasi, DER, ROE dan ROI terhadap harga Obligasi perusahaan
Hasil uji simultan pengaruh fundamental ekonomi yang dinyatakan dalam ratio suku  bunga,  inflasi,  dan  pengaruh  fundamental  perusahaan  yang  dinyatakan dalam  ratio  DER,  ROE  dan  ROI  terhadap  harga  obligasi  perusahaan manufaktur dijelaskan bahwa
 Korelasi  antara  antara  suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE  dan  ROI  secara simultan  terhadap  harga  obligasi  perusahaan  manufaktur  adalah  sebesar 0,601, maka karena korelasi ≠ 0, hal ini berarti terdapat hubungan antara suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE  dan  ROI  secara  simultan  dengan  harga obligasi. Sedangkan nilai 0,601 berad pada kisaran 0,5 – 0,75 yang berarti
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
ada  korelasi  positif  yang  kuat  antara  suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE  dan ROI  secara  simultan  terhadap  harga  obligasi  (sarwono,  2006).  Artinya apabila  suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE  dan  ROI  secara  simultan  naik maka harga obligasi akan naik.
 Model regresi yang diperoleh adalah Y = 1,055 – 0,230 X 1 - 0,231 X 2 – 0,025 X 3 +0,48 X 4 + 0,73 X 5 - Konstanta  sebesar  1,055  berarti  tanpa  variabel  suku  bunga,  inflasi,
DER,  ROE,  dan  ROI  besarnya  harga  obligasi  sebesar  1,055  atau 105,5%.  Konstanta  tersebut  menunjukkan  bahwa  nilai  awal  harga obligasi  dalam  perhitungan  pengaruh  suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE, dan ROI terhadap harga obligasi adalah 105,5%.
- Variabel  suku  bunga  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  harga obligasi  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,230  yang  berarti  jika variabel suku bunga meningkat satu satuan maka Harga Obligasi akan naik sebesar 0,230 atau 23%
- Variabel  inflasi  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  harga  obligasi dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,231  yang  berarti jika  variabel inflasi meningkat satu satuan maka Harga Obligasi akan naik sebesar 0,231 atau 23,1%
- Variabel  DER  mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  harga  obligasi dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,025  yang  berarti jika  variabel DER  meningkat  satu  satuan  maka  Harga  Obligasi  akan  naik  sebesar 0,025 atau 2,5%
- Variabel  ROE  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  harga  obligasi dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,48  yang  berarti  jika  variabel ROE  meningkat  satu  satuan  maka  Harga  Obligasi  akan  naik  sebesar 0,48 atau 48%
- Variabel  ROI  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  harga  obligasi dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,73  yang  berarti  jika  variabel inflasi meningkat satu satuan maka Harga Obligasi akan naik sebesar 0,73, atau 73%
 Nilai  R 2 sebesar  0,361  yang  berarti  suku  bunga,  inflasi,  DER,  ROE  dan ROI  secara  simultan  memberi  kontribusi  sebesar  36,1%  terhadap  Harga Obligasi dan selebihnya 63,9% dipengaruhi oleh faktor lain misalnya bond rating, besarnya kupon, imbal hasil obligasi, atau sentimen pasar lain baik secara partial maupun secara bersama-sama.
 Nilai F hitung sebesar 7,108, dengan signifikansi sebesar 0,00.  Nilai F tabel =  t(0.05;63)  =  2,360,  karena  F  hitung  lebih  besar  dari  F  tabel  (7,108  > 2,360)  dan  signifikansi  lebih  kecil  dari  5%  (0,00  <  0,05)  maka  secara simultan  variabel  suku  bunga,  inflasi,  ROE  dan  ROI  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap variabel harga Obligasi.
Hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  diduga  ada  pengaruh  signifikan  antara Fundamental  ekonomi  dan  perusahaan  terhadap  harga  obligasi  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  maka  dari  hasil  pengujian statistik  tersebut  diperoleh  hasil  bahwa  terdapat  pengaruh  yang  signifikan antara  Fundamental  ekonomi  dan  perusahaan  terhadap  harga  obligasi
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
perusahaan manufaktur. Besarnya kontribusi pengaruh tersebut adalah 36,1 %. Nilai kontribusi ini cukup untuk dijadikan pertimbangan bagi investor yang akan berinvestasi obligasi pada perusahaan manufaktur. Hal ini selaras dengan hasil penelitian Jung sen (2012)  yang menyebutnya bahwa terdapat pengaruh yang signifikan  antara  fundamental  ekonomi  dan  perusahaan  terhadap  harga obligasi.  Dan  juga  selaras  dengan  penelitian  Hutajulu  (2008)  yang menyebutkan  ada  pengaruh  signifikan  antara  fundamental  ekonomi  dan perusahaan terhadap imbal hasil obligasi.

## G.  Kesimpulan
1.  Tingkat suku bunga mempunyai pengaruh yang sedang / cukup dan signifikan serta  berlawanan  arah  terhadap  Harga  Obligasi.  Dengan  demikian  tinggi rendahnya  harga  obligasi  dipengaruhi  oleh  suku  bunga.  Besarnya  kontribusi suku bunga yang secara langsung berkontribusi terhadap harga obligasi adalah sebesar  7,2%.  Berdasarkan  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis penelitian  yang  menyatakan  “Terdapat  pengaruh  antara  suku  bunga  dengan harga obligasi peruahaan manufaktur” dapat diterima.
2.  Tingkat  inflasi mempunyai  pengaruh  yang  sedang /  cukup  dan  signifikan  serta berlawanan  arah  terhadap  Harga  Obligasi.  Dengan  demikian  tinggi  rendahnya harga obligasi dipengaruhi oleh inflasi. Besarnya kontribusi inflasi yang secara langsung  berkontribusi  terhadap  harga  obligasi  adalah  sebesar  7,0%. Berdasarkan  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  penelitian  yang menyatakan  “Terdapat  pengaruh  antara  inflasi  dengan  harga  obligasi perusahaan manufaktur” dapat diterima.
3.  Debt to Equity Ratio (DER) mempunyai pengaruh yang kuat dan signifikan serta berlawanan  arah  terhadap  Harga  Obligasi.  Dengan  demikian  tinggi  rendahnya harga  obligasi  dipengaruhi  oleh  DER.  Besarnya  kontribusi  DER  yang  secara langsung  berkontribusi  terhadap  harga  obligasi  adalah  sebesar  25,4%. Berdasarkan  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  penelitian  yang menyatakan  “Terdapat  pengaruh  antara  DER  dengan  harga  obligasi perusahaan manufaktur” dapat diterima.
4.  Return  On  Equity  (ROE)  mempunyai  pengaruh  yang  sedang  /  cukup  dan signifikan    terhadap  Harga  Obligasi.  Dengan  demikian  tinggi  rendahnya  harga obligasi dipengaruhi oleh ROE. Besarnya kontribusi ROE yang secara langsung berkontribusi  terhadap  harga  obligasi  adalah  sebesar  7,2%.  Berdasarkan penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  penelitian  yang  menyatakan “Terdapat  pengaruh  antara  ROE  dengan  harga  obligasi  perusahaan manufaktur” dapat diterima.
5.  Return  On  Investment  (ROI)  mempunyai  pengaruh  yang  sedang  /  cukup  dan signifikan    terhadap  Harga  Obligasi.  Dengan  demikian  tinggi  rendahnya  harga obligasi  dipengaruhi  oleh  ROI.  Besarnya kontribusi  ROI  yang  secara  langsung berkontribusi  terhadap  harga  obligasi  adalah  sebesar  14,2%.  Berdasarkan penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  hipotesis  penelitian  yang  menyatakan “Terdapat pengaruh antara ROI dengan harga obligasi perusahaan manufaktur” dapat diterima.
6.  Secara  simultan,tingkat  suku  bunga,  inflasi,  Debt  to  Equity  Ratio,  Return  On Equity  dan  Return  On  Investment  berpengaruh  secara  kuat  dan  signifikan terhadap  Harga Obligasi.  Besarnya kontribusi secara  simultan  sebesar  36,1%, sedangkan sisanya yaitu sebesar 73,9% merupakan pengaruh yang datang dari faktor –  faktor  lain,  misalnya  rating  obligasi,  besarnya  kupon  yang  diberikan,
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
besarnya  imbal  hasil  obligasi,  dan  lain-lain.  Berdasarkan  penelitian  ini  dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  penelitian  yang  menyat akan  “Terdapat  pengaruh antara  suku  bunga,  inflasi,  Debt to  Equity  Ratio,  Return On  Equity  dan Return On Investment secara simultan terhadap harga obligasi peruahaan manufaktur” dapat diterima.

## H. Daftar Pustaka
Anoraga. Pandji dan Pakarti Fiji. 2001. Pengantar Pasar Modal. Edisi Revisi. PT Asdi Mahasatya. Jakarta.
Agency, Indonesia Bond Pricing & Indonesia Stock Exchange, 2008, Indonesia Bond Market Directory 2008, Indonesia Stock Exchange, Jakarta
Agency, Indonesia Bond Pricing & Indonesia Stock Exchange, 2009 , Indonesia Bond Market Directory 2009, Indonesia Stock Exchange, Jakarta Agency, Indonesia Bond Pricing & Indonesia Stock Exchange, 2010, Indonesia Bond Market Directory 2010, Indonesia Stock Exchange, Jakarta
Agency, Indonesia Bond Pricing & Indonesia Stock Exchange, 2011, Indonesia Bond Market Directory 2011, Indonesia Stock Exchange, Jakarta
Agency, Indonesia Bond Pricing & Indonesia Stock Exchange, 2012, Indonesia Bond Market Directory 2012, Indonesia Stock Exchange, Jakarta Agency, Indonesia Bond Pricing & Indonesia Stock Exchange, 2013, Indonesia Bond Market Directory 2013, Indonesia Stock Exchange, Jakarta
Bodie Zvi, Kane Alex dan Marcus Alan J. 2009. Investment. Edisi ke delapan . Salemba Empat. Jakarta.
Exchange, Indonesia Stock 2008, IDX Statistic 2008, Indonesia Stck Exchange, Jakarta Exchange, Indonesia Stock 2009, IDX Statistic 2009, Indonesia Stck Exchange, Jakarta Exchange, Indonesia Stock 2010, IDX Statistic 2010, Indonesia Stck Exchange, Jakarta Exchange, Indonesia Stock 2011, IDX Statistic 2011, Indonesia Stck Exchange, Jakarta Exchange, Indonesia Stock 2012, IDX Statistic 2012, Indonesia Stck Exchange, Jakarta Exchange, Indonesia Stock 2013, IDX Statistic 2013, Indonesia Stck Exchange, Jakarta Fabozzy,  Frank.  2000. Bond  Markets,  Analysis  and Strategies. Prentice  Hall International.Inc. Fourth Edition. New Jersey.
Fabozzy,  Frank.  1996. Bond  Portfolio  Management, New  hope,  Pensilvania,  Frank  J. Fabozzy Associates
Ghozali.  Imam.2006, Analisis Multivarian  dengan Program  SPSS. Badan  Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang.
Harjito, Agus D, 2012, Manajemen Keuangan, Edisi kedua, Ekonisia, Yogyakarta Hutajulu,  2008, Pengaruh  Fundamental  Enonomi  dan  Perusahaan  Terhadap  Imbal  Hasil Obligasi  Perusahaan Terbuka  di  Bursa  Efek  Indonesia , Tesis,  Sekolah  Pascasarjana Universitas Sumatra Utara, Medan
Kamstra,  Mark.,  Peter  Kennedy,  and  Teck-Kin  Suan,  2001, Combining  Bond  Rating Forecasts Using Logit , The Financial Review, May, pp75-96 Manurung  Adler,  Desmon,  Wilson.  2007. Hubungan  Rasio-rasio  Keuangandengan Rating Obligasi. Institute Perbanas. Jakarta Sarwono, Jonathan , 2006, Metodologi Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif ,  edisi I, Graha Ilmu, Yogyakarta
Sugiyono,  2009, Metode  Penelitian  Kuantitatif  Kualitatif  dan  R&D, edisi  ke  8, Alfabeta, Bandung
Subramanyan  &  John  J.Wild, Analisa  Laporan  Keuangan, buku  1 , edisi  ke10, Salemba Empat, Jakarta
Subramanyan & John J.Wild, Analisa Laporan Keuangan, buku 2 , edisi ke10, Salemba Empat, Jakarta Jonathan, Sarwono. 2006. Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif. Yogyakarta,
Graha Ilmu
ISSN ( online ) : 2581-2777 & ISSN ( print ) : 2581-2696
Weston, J Fred and Eugene F. Brigham. 1990. Dasar-dasar Manqjemen Keuangan.
Edisi ke sembilan, Pcnerbit Eriangga. Jakarta. Zubir, Zalmi, 2012, Portfolio Obligasi, edisi I,, Salemba empat, Jakarta
Jurnal : Elfithasari.  2008. Analisis  Pengaruh  Faktor  Fundamental  Ekonomi  terhadap  Indeks  Harga Obligasi  Perusahaan. Tesis  Sekolah  Pascasarjana  Universitas  Sumatera  Utara. Medan.
Gerry  Lomi,  Ronald,  2012, Analisis  Pengaruh  lnflasi,  Harga  Minyak  dan  Investment Grade  terhadap  harga  saham  di  Index  Bisnis  27  Periods  2009  -  2011, Lontar  UI, Jakarta
Hutajulu.Maju.  2008. Pengaruh  Faktor  Fundamental  Ekonomi  dan  Perusahaan  terhadap Imbal  Hasil  Obligasi  Perusahaan  Terbuka  di  Bursa  Efek  Indonesia. Tesis  Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara. Medan.
Idris,  Akmal,  2009, Penentuan  Harga  Obligasi  Untuk  Beberapa  Nilai  Parameter, FMIPA Matematika, Institut Pertanian Bogor, Bogor
Levi.  2001. Pengaruh  Obligasi  dan  Diversijikasi  Portofolio  Internasional  pada  Bursa Efek Jakarta. Universitas Kristen Petra. Surabaya. Kwantoro. Kwan Indrawati. 2003. Pengaruh Quick Ratio, EBIT per Total Debt, ROE, DER, Debt  dan  Durasi  terhadap  Return  Obligasi  Korporasi  Indonesia. Universitas Kristen Petra. Surabaya.
Lubis, Richard Noviandi. 2009. Analisis Pengaruh Nilai Kurs, Suku Bunga Deposito, dan GDP  terhadap  Permintaan  Obligasi  Swasta  di  Indonesia. Tesis  Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara. Medan.
Meitasari.Yasmine dan Emelia.2007. Analisis Pengaruh Suku Bunga dan Rasio-Rasio Keuangan  terhadap  Return  Obligasi  Korporasi. Universitas  Kristen  Petra. Surabaya.
Nardi Sunardi (2017) Determinan Kebijakan Utang Serta Implikasinya terhadap Kinerja Perusahaan  (Perusahaan  yang  tergabung  dalam  indeks  LQ.45  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-  2015) Jurnal  Sekuritas,    Vol.  1,  No.1  / September 2017 Universitas Pamulang.
Nardi  Sunardi,  Aceng  Abdul  Hamid,  Lativa,  Abdul  Kadim,  Natanael  Tulus  (2018) Determinant  Of  Cost  Efficiency  And  It's    Implications  For  Companies  Performance Incorporated  In  The    Lq.45    Index  Listing  In  Idx  For  The  Period  of  2011-2016, International  Journal  of  Applied  Business  and  Economic  Research,.Volume  16, Number 1, 2018, ISSN : 0972-7302
Puspitasari,  Yeni.  2007. Pengaruh  Kinerja  Keuangan  terhadap  Harga  Obligasi (Studi  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Tercatat  di  Bursa  Efek Surabaya). Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Malang. Malang. Sen,  Jung,  (2010), Pengaruh  Faktor  Fundamental  Ekonomi  dan  Perusahaan Terhadap Harga  Obligasi  Perusahaan  Swasta  di  Bursa  Efek  Jakarta, Sekolah  Pascasarjana Universitas Sumatera Utama, Medan