The Effect Of Growth Opportunity, Liquidity, Non-Debt Tax Shield, Fixed Assets Ratio And Corporate Tax Rate On Capital Structure In Various Industrial Sector Companies Listed On The IDX 2017-2020
Pengaruh Growth  Opportunity, Likuiditas, Non-Debt  Tax Shield , Fixed  Assets  Ratio Dan Corporate  Tax  Rate Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor  Aneka Industri Yang Terdaftar Di BEI 2017-2020
Riri Mayliza 1* , Nanda Suryadi 2 , Dya Septy Ayu Alfiany 3
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi (STIE) KBP 1 , Universitas Islam Negeri SUSKA Riau 2.3 ririmayliza@akbpstie.ac.id 1 , nanda.suryadi@uin-suska.ac.id 2 , yayadiahayu817@gmail.com 3
* Corresponding Author

## ABSTRACT
The purpose of this study is to examine and explain the effect of growth opportunity, liquidity, non-debt tax shield, fixed asset ratio and corporate tax rate variables on the capital structure of various industrial sector companies on the Indonesia Stock Exchange in 2017-2020. The population in this study are various industrial  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2017-2020  as  many  as  50 companies. The type of research used in this research is quantitative. The data used is secondary data sourced  from  financial  statements.  The  sampling  technique  used  purposive  sampling  and  obtained  a sample  of  36  samples.  The  analytical  method  used  is  panel  data  regression  analysis  with  the  help  of Eviews 11. The results of this study indicate that growth opportunity partially has a significant effect on capital structure, while liquidity and non-debt tax shield partially have a significant negative effect on capital structure. However, fixed asset ratio and corporate tax rate have no significant effect on capital structure.
Keywords : Growth Opportunity, Liquidity, Non-Debt Tax Shield, Fixed Asset Ratio, Corporate Tax Rate

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji dan menjelaskan pengaruh variabel growth opportunity , likuiditas, non-debt  tax  shield , fixed  asset  ratio dan corporate  tax  rate terhadap  struktur  modal  pada perusahaan sektor aneka industry di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2020. Populasi dalam penelitian ini  adalah  perusahaan  sector  aneka  industry  yang  listing  di  BEI  tahun  2017-2020  sebanyak  50 perusahaan.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kuantitatif.  Data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang  bersumber  dari  laporan  keuangan.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan purposive  sampling dan  diperoleh  sampel  sebanyak  36  sampel.  Metode  analisis  yang digunakan adalah analisis regresi data panel dengan bantuan Eviews 11 . Hasil penelitian ini menunjukan bahwa growth  opportunity secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  struktur  modal,  sedangkan likuiditas  dan non-debt  tax  shield secara  parsial  berpengaruh  negative  signifikan  terhadap  struktur modal.  Namun fixed  asset  ratio dan corporate  tax  rate tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap struktur modal.
Kata kunci : Growth Opportunity, Likuiditas, Non-Debt Tax Shield, Fixed Asset Ratio, Corporate Tax Rate.

## 1. Pendahuluan
Perkembangan  dunia  usaha  terus  dihadapi  oleh  setiap  perusahaan-perusahaan terutama karena keadaan pertumbuhan ekonomi yang pesat. Dengan terdapatnya perubahan yang  cepat,  maka  keputusan  strategi  setiap  perusahaan  harus  terus  disempurnakan  agar perkembangan  pertumbuhan  atau  kemajuan  dapat  dicapai  secara  berkesinambungan. Menghadapi  perubahan-perubahan  tersebut,  dibutuhkan  adanya  peningkatan  kemampuan perusahan dalam menghadapi kompetesi dan tantangan yang semakin besar. Perkembangan dalam  usaha  perusahaan  di  tingkat  dalam  dan  luar  negeri  harus  tetap  dapat  menjaga
keeksisannya  dan  dapat  mempertahankan  serta  meningkatkan  keunggulan  bersaing  yang berkesinambungan.  Tetapi  perusahaan  sering  menghadapi  kendala  dalam  modal  yang  harus dikeluarkan. Oleh karena itu, pengembangan perusahaan harus disusun sesuai dengan strategi yang telah dibuat oleh tim manajerial sehingga sejalan dengan modal yang dimiliki perusahaan tersebut. Perusahaan umumnya berupaya untuk selalu dapat mencapai tujuan dan sasarannya di dalam kondisi persaingan yang semakin ketat. Pencapaian tujuan dan sasaran perusahaan diukur  dengan  besarnya  total  keuntungan  perusahaan,  tingkat  keuntungan  terhadap  modal investasi  perusahaan,  dan  penguasaan  pasar  dengan  penjualan  terbesar  (Assuri,  2013:1). Keberhasilan pencapaian tujuan dan sasaran perusahaan hanya dimungkinkan bila perusahaan itu mempunyai keunggulan bersaing secara sehat. Dengan demikian suatu perusahaan perlu mengembangkan usahanya dalam kegiatan perekonomian terutama dalam mengelola struktur modalnya.
Struktur  modal  mendefinisikan  perbandingan  antara  modal  sendiri  dan  modal  asing, dimana  modal  asing  berasal  dari  utang  jangka  pendek  maupun  jangka  panjang.  Sedangkan modal  sendiri  berasal  dari  laba  ditahan  dan  penyertaan  kepemilikkan  perusahaan  tersebut. Struktur modal merupakan suatu hal yang penting dari semua kegiatan pendanaan operasional perusahaan.  (Masnoon  dan  Saeed,  2014)  menyatakan  bahwa  keputusan  struktur  modal merupakan salah satu kunci keputusan keuangan dalam membiayai aktiva dan meningkatkan modal bisnis. Keputusan pendanaan membahas mengenai sumber dana yang digunakan untuk membiayai  suatu  investasi  yang  sudah  dianggap  layak  baik  itu  berasal  dari  sumber  intern maupun  eksteral  perusahaan.  Namun,  perusahaan  yang  menggunakan  pendanaan  melalui hutang akan mengurangi biaya pajak dan dapat meningkatkan pengembalian bagi pemegang saham.  Dengan  menggunakan  hutang  sebagai  sumber  pendanaan  perusahaannya,  maka perusahaan  akan  meningkatkan  resiko  keuangan,  dimana  perusahaan  harus  mampu membayar  bunga  pinjaman  dari  utang  tersebut  dan  melunasinya  pada  waktu  jatuh  tempo (Alfandia, 2018).
Memasuki  kuartal  III  tahun  2019,  investasi  pada  sector  aneka  industry  manufaktur masih bertumbuh secara signifikan. Data Badan Kordinasi Penanaman Modal (BKPM) mencatat realisasi investasi mulai dari Januari sampai dengan September 2019 baru mencapai Rp147,3 triliun.  Angka  ini  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  realisasi  investasi  ditahun  sebelumnya dimana  BKPM  mencatat  realisasi  investasi  mencapai  Rp169,7  triliun.  Dari  pencapaian  ini terlihat  bahwa  sector  aneka  industry  manufaktur  sudah  mulai  ditinggalkan  investor.  Pada tahun  2016  sektor  ini  pernah  mencapai  realisasi  investasi  tertinggi  sebesar  Rp335,8  triliun, tetapi pada saat memasuki tahun 2017, investasi pada sector ini mulai turun dimana tercatat sebesar Rp274,7 triliun dan kembali menurun pada tahun 2018 yang hanya mencapai Rp222,3 triliun. Secara proposi sector industry manufaktur sempat menjadi dominan dimana investasi pada tahun 2016 mencapai 54,8% dari keseluruhan investasi yang masuk. Namun pada tahun 2018  sector  ini  mengalami  pertumbuhan  yang  menurun  yang  hanya  tercatat  30,8%  dari keseluruhan realisasi investasi. Dari data BKPM terlihat bahwa minat investor mulai bergeser dari sector aneka industry manufaktur kesektor jasa (Bisnis.com, 2019).
Selanjutnya,  pertumbuhan  pada  sector  aneka  industry  ini  juga  terlihat  pada perusahaan  PT  Gajah  Tunggal  Tbk  (GJTL)  dimana  salah  satu  perusahaan  yang  memproduksi ban terbesar di Asia Tenggara ini ikut mengalami penurunan, dengan merosotnya jumlah laba bersih  yang  diterima  pada  tahun  2013  dari  Rp1,13  trilliun  menjadi  Rp104,5  milliar.  Dimana perusahaan  ini  mencatatkan  kerugian  bersih  sebesar  Rp104,5  miliar  di  kuartal  III  2020 (Industry.co.id,  2021).  Dilihat  dari  laporan  keuangan  perusahaan  Gajah  Tunggal  Tbk  (GJTL) pada  kuartal  III  2020  ini  memiliki  utang  yang  melebihi  ekuitasnya.  Dimana  perhitungan  dari nilai  beberapa  rasio  yang  mencerminkan  likuiditas  perusahaan  ini,  yaitu  memiliki  194,10% rasio  utang  berbanding  ekuitas,  rasio  lancar  sebesar  157.75%  dan  rasio  utang  sebesar  66% (idxchannel.okezone.com, 2021).
Pada  fenomena  diatas  menjelaskan  bahwa  pada  perusahaan  sector  aneka  industry mengalami  permasalahan  di  dalam  struktur  modalnya,  dimana  jumlah  utang  telah  melebihi ekuitas  perusahaan.  DER  merupakan  salah  satu  faktor  terpenting  dalam  mengukur perekonomian  suatu  perusahaan.  Dimana  DER  memperlihatkan  kemandirian  financial perusahaan  yang  berkaitan  dengan  hutang.  Karena  semakin  tinggi  utang  yang  dimiliki perusahaan, maka semakin berisiko kepada perusahaan tersebut, sebaliknya semakin rendah tingkat  pengembalian  utangnya  maka  risiko  perusahaan  semakin  rendah.  Karena  baik buruknya struktur modal perusahaan akan berpengaruh terhadap posisi keuangannya.
Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian Dewi dan Dana (2017) dengan menggunakan  sampel  dan  periode  yang  berbeda,  pada  penelitian  ini  menggunakan  sampel Perusahaan  Sektor  Aneka  Indutry  tahun  2017-2020,  dikarenakan  jarang  dilakukannya penelitian pada perusahaan sector ini dan perusahaan pada sector aneka industry memerlukan perbaikan dalam struktur modal dikarenakan turunnya minat investor dari tahun-ketahun.

## 2. Tinjauan Pustaka

## Pecking Order Theory
P ecking order theory menyatakan bahwa, suatu perusahaan menyukai pendanaan dari hasil operasi perusahaan yang berwujud laba ditahan. Apabila dana dari luar diperlukan maka perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang aling aman terlebih dahulu, yaitu dimulai dengan menerbitkan  obligasi,  kemudian  diikuti  oleh  sekuritas  yang  berkarakteristik  opsi,  kemudian apabila belum mencukupi akan menerbitkan saham baru.
Teori  ini  menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  memprioritaskan  sumber  pendanaan yang  berasal  dari  pembiayaan  internal.  Sedangkan  untuk  pembiayaan  ekternal  yang  berupa meningkatkan ekuitas merupakan pilihan terakhir dalam sumber pendanaan bagi perusahaan.

## Trade Off Theory
Menururt (Nurohim, 2008) trade off theory merupakan model yang didasarkan pada trade  off antara  keuntungan  dengan  kerugian  penggunaan  hutang. Trade  off tersebut dipengaruhi  oleh  beberapa  variabel,  umumnya  oleh  keuntungan  pajak  dari  penggunaan hutang.  Keputusan  perusahaan  dalam  mengunakan  hutang  didasarkan  atas  keseimbangan dalam penghematan pajak dan biaya kesulitan dalam keuangan. Trade off theory , menyatakan bahwa tingkat hutang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak mencapai jumlah yang maksimal  terhadap  biaya  kesulitan  keuangan,  artinya  terjadi  keseimbangan  antara  manfaat dan pengorbanan yang timbul akibat pengunaan hutang.

## Signaling Theory
Teori  ini  menjelaskan  mengenai  sikap  manajemen  perusahaan    untuk  memberikan petunjuk  atau  signal  bagi  investor  terhadap  pandangan  prospek  perusahaan.  Petunjuk  yang diberikan merupakan sinyal atau isyarat agar investor dapat memandang apakah perusahaan yang  ingin  di  investasikan  dapat  menguntungkan  atau  merugikan,  sehingga  para  investor memerlukan informasi-informasi yang berkaitan dengan perusahaan tersebut. Informasi yang dapat digunakan adalah investor dapat melihat peluang pertumbuhan perusahaan.

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  perbandingan  atau  imbangan  pendanaan  jangka  panjang perusahaan  yang  di  tunjukkan  oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang  terhadap  modal sendiri (Martono dan Harjito, 2010). Sumber pendanaan tersebut dapat berasal dari eksternal maupun  internal,  sumber  pendanaan  internal  dapat  diperoleh  melalui  arus  kas  pada operasional atau laba ditahan yang didapat dari akumulasi keuntungan pada periode-periode
sebelumnya,  sedangkan  dana  yang  diperoleh  secara  eksternal  berasal  dari  pinjaman  atau penggunaan utang. (Masnoon dan Saeed, 2014) menyatakan bahwa keputusan struktur modal merupakan salah satu kunci keputusan keuangan dalam membiayai aktiva dan meningkatkan modal bisnis.
Dalam penelitian ini struktur modal yang diproksikan dengan debt equity ratio (DER). Yang  menjelaskan  rasio  hutang  atas  modal  sebagai  perbandingan  antara  jumlah  seluruh hutang  perusahaan  dengan  jumlah  seluruh  modal  ekuitas  perusahaan.  Berikut  rumus  DER (Hidayat, 2018) :

## 𝐃𝐄𝐑  = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐇𝐮𝐭𝐚𝐧𝐠 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐄𝐤𝐮𝐢𝐭𝐚𝐬

## Growth Opportunity
Growth  opportunity merupakan  peluang  pertumbuhan  perusahaan  dimana  suatu peluang  investasi  perusahaan  yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dimasa  yang  akan datang.  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  peluang  pertumbuhan  yang  tinggi  tentu  lebih banyak  membutuhkan  dana    dimasa  depan,  dana  eksternal  lebih  sepadan  untuk  memnuhi kebutuhan  investasinya  atau  untuk  memenuhi  biaya  pertumbuhan  perusahaan  tersebut. Perushaan  yang  berada  diposisi  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi  cenderung  dihadapkan dengan  situasi  kekurangan  informasi  yang  tinggi  antara  manajer  dan  investor  menyenai prospek  investasi  perusahaan  sehingga  mengakibatkan  modal  ekuitas  saham  lebih  beresiko dibandingkan  hutang  sehingga  perusahaan  cenderung  menggunakan  hutang  terlebih  dahulu sebelum menggunakan ekuitas saham baru (Fachri & Adiyanto, 2019).  Dalam penelitian ini rumus  yang  akan  digunakan  untuk  menghitung growth  opportunity dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut (Brigham dan Houston, 2012:194) :
𝑮𝒓𝒐𝒘𝒕𝒉   = 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭 𝐭 − 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭 𝐭;𝟏
𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭 𝐭;𝟏

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban finansialnya  dalam  jangka  pendek  dengan  dana  lancar  yang  tersedia  pada  saat  jatuh  tempo (Dana  dan  Dewi,  2017).  Likuiditas  merupakan  salah  satu  faktor  yang  dapat  memengaruhi struktur modal, likuiditas dijadikan ukuran oleh para kreditur dalam menilai kelayakan calon debiturnya,  agar  kreditur  tidak  mengalami  kerugian  akibat  gagal  bayar.  Aktiva  lancar  dapat digunakan  sebagai  jaminan  utang  lancar  akan  dibayar  apabila  kas  tidak  cukup.  Menurut Pecking Order Theory , perusahaan dengan tingkat likuiditas tinggi memiliki dana internal yang besar  sehingga  perusahaan  tersebut  akan  lebih  memilih  menggunakan  dana  internalnya terlebih  dahulu  untuk  membiayai  investasinya  sebelum  menggunakan  pembiayaan  eksternal (utang).
Tingkat likuiditas dapat diukur dengan rasio likuiditas yang salah satunya adalah current ratio. Rasio ini dapat dirumuskan sebagai berikut (Hidayat, 2018:46) :

## 𝑪𝑹 = 𝐀𝐤𝐭𝐢𝐯𝐚 𝐋𝐚𝐧𝐜𝐚𝐫 𝐔𝐭𝐚𝐧𝐠 𝐋𝐚𝐧𝐜𝐚𝐫

## Non-Debt Tax Shield
Non-debt tax shield merupakan penghematan pajak sebagai akibat dari pembebanan depresiasi aktiva berwujud yang dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan (Wulandari dan  Arfini,  2019). Non  debt  tax    shield merupakan  struktur  modal  yang  dapat  digunakan sebagai  tax  shield  yang  bukan  berasal  dari  hutang,  melainkan  berupa  pembebanan  biaya depresiasi  dan  amortisasi  terhadap  laba  rugi.  Dimana  depresiasi  dan  amortisasi  berfungsi sebagai  pendorong  bagi  suatu  perusahaan  untuk  mengurangi  hutang  karena  depresiasi  dan
amortisasi merupakan cash flow sebagai sumber modal dari dalam perusahaan sehingga dapat mengurangi pendanaan dari hutang. Persamaan non debt tax shield dapat dirumuskan sebagai berikut (Dewi & Dana, 2017) :
𝑵𝑫𝑻𝑺 = 𝐃𝐞𝐩𝐫𝐞𝐬𝐢𝐚𝐬𝐢

## 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭

## Fixed Assets Ratio
Fixed  assets  ratio yang  didefinisikan  dengan  assets,  assets  adalah  sumber  daya  yang dikuasi oleh suatu perusahaan dengan tujuan menghasilkan laba. Dimana semakin tinggi aktiva dalam  perusahaan  makan  semakin  tinggi  pula  peluang  untuk  mendapatkan  laba  yang  besar, dan  akan  mempengaruhi  struktur  modal  dari  pendanaan  internal. Fixed  assets  ratio menunjukkan  seberapa  banyak  perusahaan  bergantung  pada  aset  tetap  untuk  menjalankan bisnis  mereka.  Selain  itu  perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap  dalam  jumlah  besar  dapat menggunakan  hutang  yang  lebih  besar.  Hal  ini  karena  aset  tetap  yang  dimiliki  perusahaan dapat  dijadikan  sebagai  jaminan  hutang  apabila  perusahaan  dikatakan  tidak  bisa  membayar kembali biaya bunga dan angsuran pokok hutang atau dengan kata lain perusahaan mengalami default.
Adanya  kepercayaan  dan  ketertarikan  pihak  luar  untuk  menanamkan  atau meminjamkan  dananya,  maka  perusahaan  akan  lebih  mudah  untuk  mencari  dana  eksternal seperti hutang. Hal ini didasarkan atas dana yang dipinjamkan ke perusahaan dapat dijaminkan oleh aset yang dimiliki perusahaan khususnya asset tetap. Selain itu, perusahaan yang memiliki aset  yang  besar  cenderung  memiliki  risiko  kebangkrutan  yang  relatif  lebih  rendah dibandingkan perusahaan yang memiliki aset yang lebih rendah. Fixed asset ratio merupakan perbandingan antara aset tetap perusahaan dengan total aset, sehingga FAR dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut (Brigham dan Houston, 2012:114) :
𝐅𝐀𝐑 = 𝐀𝐬𝐞𝐭 𝐓𝐞𝐭𝐚𝐩 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐀𝐬𝐞𝐭

## Corporate Tax Rate
Menurut  (Mahanani  dan  Asandimitri,  2017) corporate  tax  rate merupakan  jumlah pajak  yang  dibayarkan  oleh  perusahaan  pertahun,  dimana  semakin  tinggi corporate  tax  rate semakin  tinggi  pula  struktur  modal.  Pajak  merupakan  hal  yang  sangat  penting  dalam penentuan struktur modal suatu perusahaan. Perusahaan dengan pajak yang tinggi berusaha untuk mengurangi beban pajak yang ditanggungnya dengan memanfaatkan interest tax shield yang  berasal  dari  bunga  pinjaman.  Bunga  pinjaman  yang  berasal  dari  hutang  adalah  beban yang dapat dikurangkan untuk tujuan perpajakan dan pengurangan tersebut sangat berguna bagi perusahaan yang kena tarif pajak penghasilan badan pasal 23 yang tinggi.
Oleh  karena  itu,  semakin  tinggi  pajak  yang  ditanggung  perusahaan,  maka  semakin tinggi  pula  keuntungan  perusahaan  dalam  penggunaan  hutang  karena  bunga  pinjaman  yang berasal  dari  hutang  dapat  mengurangi  beban  pajak  yang  ditanggung  perusahaan.  Akibatnya perusahaan  dengan  pajak  yang  tinggi  semakin  tertarik  untuk  menggunakan  hutang.  Dalam penelitian ini corporate tax rate diukur sebagai jumlah pajak yang dibayarkan oleh perusahaan pertahun. orporate  tax  rate dalam  penelitian  ini  dirumuskan  sebagai  berikut  (Mahanani  & Assandimitri, 2017) :
𝐂𝐓𝐑 = 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐒𝐞𝐛𝐞𝐥𝐮𝐦 𝐏𝐚𝐣𝐚𝐤 − 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐒𝐞𝐬𝐮𝐝𝐚𝐡 𝐏𝐚𝐣𝐚𝐤 𝐋𝐚𝐛𝐚 𝐒𝐞𝐛𝐞𝐥𝐮𝐦 𝐏𝐚𝐣𝐚𝐤

## 3. Metode Penelitian

## Desain Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  penelitian  kuantitatif. Definisi  penelitian  kuantitatif  menurut  (Sugiyono,  2012)  yaitu  penelitian  dengan  menyajikan data  berupa  angka-angka  dan  analisis  statistik  dengan  tujuan  menguji  hipotesis  yang  telah ditetapkan.  Dan  jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  data  sekunder  berupa laporan keuangan tahunan. Data sekunder merupakan data yang diperoleh dari sumber yang sudah  ada.  Data  sekunder  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  bersumber  dari  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  sub-sektor  aneka  industry  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia tahun 2017-2020. Data tersebut diperoleh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia yaitu www.idx.co.id.
Populasi
Populasi  menurut  (Sugiyono,  2012),  merupakan  wilayah  yang  terdiri  atas  obyek atau subyek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditentukan peneliti untuk  dipelajari,  dan  diambil  kesimpulannya.  Populasi  pada  penelitian  ini  adalah perusahaan manufaktur sector aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2017-2020. Total populasi dalam penelitian ini adalah 50 perusahaan Aneka Industri Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Sampel
Sampel  menurut  (Sugiyon,  2012),  merupakan  bagian  dari  kuantitas  dan karakteristik yang dimiliki populasi. Sampel pada penelitian ini adalah perusahaan sektor aneka industry manufaktur yang terdaftar di BEI periode tahun 2017-2020. Pengambilan sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling yaitu  teknik  pengambilan sampel  yang  ditentukan  dengan  kriteria-  kriteria  tertentu.  Dan  diperoleh  9  perusahaan yang  akan  dijadikan  sampel  dengan  dikalikan  4  tahun  data  penelitian  sehingga mendapatkan 36 sampel yang akan diteliti.

## 4. Hasil Dan Pembahasan

## Analisis Statistik Deskriptif
Menurut  (Sugiyono,  2012)  statistic  deskriptif  merupakan  statistic  yang  menganalisa dengan  cara  menggambarkan  atau  mendeskripsikan  data  yang  telah  terkumpul.  Statistik deskriptif digunakan untuk menjelaskan deskripsi data dari keseluruhan variabel yang terdapat pada penelitian yang dilihat dari nilai minimum, nilai maksimum, rata-rata (mean) dan standar devuasi  (Ghozali,  2013).  Minimum  adalah  nilai  terkecil  dari  suatu  rangkaian  pengamatan, maksimum  adalah  nilai  terbedar  dari  suatu  rangkaian  pengamatan, mean (rata-rata)  adalah hasil  penjumlahan  nnilai  seluruh  data  dibagi  dengan  banyaknya  data,  sementara  standar devasi adalah akar dari jumlah kuadrat dari selisih nilai data dengan rata-rata dibagi dengan banyaknya data.
Penelitian  dalam  analisis  statistic  deskritif  ini  menunjukan  gambaran  atau  deskriptif data dari variabel dependen yaitu Struktur Modal (Y) serta variabek indenpenden yaitu Growth Opportunity (X 1 ), Likuiditas (X 2 ), Non-Debt Tax Shield (X 3 ), Fixed Assets Ratio (X 4 ), dan Corporate Tax  Rate (X 5 ).  Adapun  analisis  statistic  deskriptif  dari  variabel-variabel  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
Tabel 1. Analisis Statistik Deskriptif Y X1 X2 X3 X4 X5 Mean 0.770100 0.050567 4.065158 0.152147 0.327767 0.312767 Median 0.537300 0.020350 1.807950 0.055300 0.280000 0.252600 Maximu m 2.522300 0.932700 33.92180 0.612300 0.709800 0.971200 Minimum 0.003500 -0.438900 0.648600 -0.238400 0.001000 0.016300 Std. Dev. 0.718954 0.211252 5.849215 0.245520 0.223990 0.212575
Sumber : Data olahan, 2021
Berdasarkan pada tabel 1 diatas, diketahui perusahaan dengan nilai Struktur Modal (Y) terendah yaitu Perusahaan Star Ptrochmen Tbk ditahun 2020 dengan nilai sebesar 0.003500, perusahaan dengan nilai Struktur Modal tertinggi yaitu Perusahaan Jembo Cable Company Tbk ditahun  2017  sebesar  2.522300,  nilai mean (rata-rata)  Struktur  Modal  (Y)  dari  seluruh perusahaan  aneka  industry  manufaktur  yaitu  sebesar  0.770100  dan  standar  deviasi  sebesar 0.718954.
Selanjutnya  nilai Growth  Opportunity (X 1 )  terendah  yaitu  Perusahaan  Multi  Prima Sejahtera Tbk ditahun 2017 dengan nilai sebesar -0.438900, perusahaan dengan nilai Growth Opportunity (X 1 )  tertinggi  yaitu  Perusahaan  Kabelindo  Murni  Tbk  ditahun  2017  sebesar 0.932700,  nilai mean (rata-rata) Growth  Opportunity (X 1 )  dari  seluruh  perusahaan  aneka industry manufaktur yaitu sebesar 0.050567 dan standar deviasi sebesar 0.211252.
Kemudian  nilai  Likuiditas  (X 2 )  terendah  yaitu  Perusahaan  Nusantara  Inti  Copora  Tbk ditahun 2020 dengan nilai sebesar 0.648600, perusahaan dengan nilai Likuiditas (X 2 ) tertinggi yaitu Perusahaan Star Ptrochmen Tbk ditahun 2020 sebesar 33.92180, nilai mean (rata-rata) Likuiditas (X 2 ) dari seluruh perusahaan aneka industry manufaktur yaitu sebesar 4.065158 dan standar deviasi sebesar 5.849215.
Diketahui perusahaan dengan nilai Non-Debt Tax Shield (X 3 ) terendah yaitu Perusahaan Voksel  Electric  Tbk  ditahun  2017  dengan  nilai  sebesar  -0.238400,  perusahaan  dengan  nilai Non-Debt  Tax  Shield (X 3 )  tertinggi  yaitu  Perusahaan  Selamat  Sempurna  Tbk  ditahun  2017 sebesar  0.612300,  nilai mean (rata-rata) Non-Debt  Tax  Shield (X 3 )  dari  seluruh  perusahaan aneka industry manufaktur yaitu sebesar 0.152147 dan standar deviasi sebesar 0.245520.
Fixed  Assets  Ratio (X 4 )  terendah  yaitu  Perusahaan  Star  Ptrochmen  Tbk  ditahun  2020 dengan nilai sebesar 0.001000, perusahaan dengan nilai Fixed Assets Ratio (X 4 ) tertinggi yaitu Perusahaan Nusantara Inti Copora Tbk ditahun 2020 sebesar 0.709800, nilai mean (rata-rata) Fixed  Assets  Ratio (X 4 )  dari  seluruh  perusahaan  aneka  industry  manufaktur  yaitu  sebesar 0.327767 dan standar deviasi sebesar 0.223990.
Dan  yang  terakhir Coporate  Tax  Rate (X 5 )  terendah  yaitu  Perusahaan  Multi  Prima Sejahtera Tbk ditahun 2017 dengan nilai sebesar 0.016300, perusahaan dengan nilai Coporate Tax Rate (X 5 ) tertinggi yaitu Perusahaan Star Ptrochmen Tbk ditahun 2018 sebesar 0.971200, nilai mean (rata-rata) Coporate  Tax  Rate (X 5 )  dari  seluruh  perusahaan  aneka  industry manufaktur yaitu sebesar 0.312767 dan standar deviasi sebesar 0.212575.

## Hasil Uji Hipotesis Uji Parsial (uji t)
Uji  t  dilakukan  untuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  variabel  independen secara  tersendiri  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen  (Ghozali,  2013).  Kriteria pengujian koefisien regresi parsial ini adalah hipotesis diterima apabila t- hitung < t-tabel. Ini menunjukkan bahwa variabel independen secara parsial tidak berpengaruh terhadap variabel dependen. Adapun hasil uji parsial (uji t) dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel dibawah ini, sebagai berikut:
Tabel 2. Uji Parsial Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.477562 0.374031 3.950375 0.0007 GROWTH 0.468118 0.213180 2.195885 0.0389 LIK -0.040091 0.017852 -2.245709 0.0351 NDTS -2.857186 1.357658 -2.104496 0.0470 FAR -0.114092 0.629685 -0.181189 0.8579 CTR -0.307097 0.471649 -0.651114 0.5217 Sumber: Data olahan, 2021
Hipotesis  pertama  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  untuk  menguji  pengaruh growth opportunity terhadap struktur modal. Hasil analisis pada tabel 2, menunjukan bahwa growth  opportunity (GROWTH)  memiliki  t hitung sebesar  2.195885  >  t tabel 2.04227  dan  nilai probabilitas  sebesar  0.0389  <  0.05  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel growh opportunity secara parsial berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, sehingga H 0 ditolak dan H a diterima.
Hipotesis  kedua  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  untuk  menguji  pengaruh likuiditas  terhadap  struktur  modal.  Hasil  analisis  pada  tabel  2,  menunjukan  bahwa  likuiditas (LIK) memiliki t hitung sebesar -2.245709 > t tabel 2.04227 dan nilai probabilitas sebesar 0.0351 < 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel likuiditas secara parsial berpengaruh negative signifikan terhadap struktur modal, sehingga H 0 ditolak dan H a diterima. Hipotesis ketiga yang diajukan dalam penelitian ini yaitu untuk menguji pengaruh non- debt tax shield terhadap struktur modal. Hasil analisis pada tabel 2, menunjukan bahwa non- debt tax shield (NDTS) memiliki t hitung sebesar -2.104496 > t tabel 2.04227 dan nilai probabilitas sebesar 0.0470 < 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel non-debt tax shield secara parsial  berpengaruh  negative  signifikan  terhadap  struktur  modal,  sehingga  H 0 ditolak  dan  H a diterima
Hipotesis  keempat  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  untuk  menguji  pengaruh fixed asset ratio terhadap struktur modal. Hasil analisis pada tabel 2 menunjukan bahwa fixed asset ratio (FAR) memiliki t hitung sebesar -0.181189 < t tabel 2.04277  dan nilai probabilitas sebesar 0.8579 > 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel fixed asset ratio secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal perusahaan, sehingga H 0 diterima dan H a ditolak.
Hipotesis  keempat  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  untuk  menguji  pengaruh corporate tax rate terhadap struktur modal. Hasil analisis pada tabel 4.12 menunjukan bahwa corporate tax rate (CTR) memiliki t hitung sebesar -0.651114 < t tabel 2.04277  dan nilai probabilitas sebesar 0.5217 > 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel corporate tax rate secara parsial tidak berpengaruh secara signifikan terhadap struktur modal perusahaan, sehingga H 0 diterima dan H a ditolak.

## Koefisien Determinasi (R 2 )
Tujuan dari uji koefisien determinasi adalah untuk melihat seberapa besar pengaruh yang diberikan variabel independen terhadap variabel dependen. Dimana semakin besar hasil R-squared maka akan semakin baik, karena hal tersebut mengidentifikasi semakin baik variabel independen  dalam  menjelaskan  variabel  dependen.  Jika  R 2 sama  dengan  nol,  maka  variabel independen  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  dependen,  tetapi  jika  R 2 mendekati angka  satu  atau  sama  dengan  satu  maka  variabel  independen  memiliki  pengaruh  terhadap variabel dependen.
Tabel 3. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) R-squared 0.932193  Mean dependent var 0.770100 Adjusted R-squared 0.892125  S.D. dependent var 0.718954 S.E. of regression 0.236136  Sum squared resid 1.226726 Sumber : Data olahan, 2021 Berdasarkan hasil tabel diatas, nilai R-squared sebesar 0.932193. Hal ini menunjukkan bahwa kontribusi varibel independen dalam menjelaskan variabel dependen sebesar 93.21% sedangkan sisanya 6.79% dijelaskan oleh variabel lainnya.
5. Penutup Berdasarkan  hasil  penelitian,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa: Growth  Opportunity secara parsial berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan sector aneka industry yang terdaftar di BEI tahun 2017-2020. Likuiditas secara parsial berpengaruh negative signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan sector aneka industry yang terdaftar di BEI  tahun  2017-2020. Non-Debt  Tax  Shield secara  parsial  berpengaruh    negative  signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan sector aneka industry yang terdaftar di BEI tahun 2017-2020. Fixed  Asset  Ratio secara  parsial tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap Struktur Modal pada perusahaan sector aneka industry yang terdaftar di BEI tahun 2017-2020. Corporate Tax Ratio sexara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap Struktur Modal pada perusahaan sector aneka industry yang terdaftar di BEI tahun 2017-2020.

## Daftar Pustaka
Alfandia, N. S. (2018). Pajak Dan Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Di Indonesia. Bekala Akuntansi Dan Keuangan Indonesia,  (2)2 : 17-43. Assuri, S. (2013). Strategic Management Edisi 2. Depok : Rajagrafindo Persada. Brigham, E., & Houston, J. (2012). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan, Edisi Sebelas. Jakarta : Salemba Empat.
Dewi,  N.  T.,  &  Dana,  I.  M.  (2017).  Pengaruh  Growth  Opportunity,Likuiditas,Non-Debt  Tax Shield,Dan Fixed Assets Ratio Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen , 772-881. Fachri, S., & Adiyanto, Y. (2019). Pengaruh Non-Debt Tax Shield, Frim Size, Busines Risk, Dan Growth  Opportunity  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sub-Sektor  Otomotif Yang Terdaftar Di BEI 2014-2018. Jurnal Sains Manajemen, 5(1) .
Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBMSPSS  21  Edisi  ke-7. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Haryanto.  (2020). Waspada!  Deretan  Emiten  Tekstil  Ini  Punya  Rasio  Utang  Tinggi .  Retrieved from  CNBC  Indonesia:  https://www.cnbcindonesia.com/market/20200506113732-17- 156651/waspada-deretan-emiten-tekstil-ini-punya-rasio-utang-tinggi Hidayat,  W.  (2018). Dasar-Dasar  Analisa  Laporan  Keuangan  . Jakarta  :  Uwais  Inspirasi Indonesia.
Maharani, R. M., & Assandimitri, N. (2017). Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga, Infalsi, Gdp Dan Corporate  Tax  Rate  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan  Sektor  Infrastruktur,  Utilitas Dan Transportasi Yang Terdaftar Di BEI TAHUN 2011-2015. Jurnal Ilmu Manajemen, Vol (5)3 . Martono, & Harjito, D. (2010). Manajemen Keuangan. Yogyakarta : Ekonisia. Masnoon,  M.,  &  Saeed,  A.  (2014).  Capital  Strictire  Determinants  If  Kse  Listed  Automobile Companies. European Scientific Journal, 10(13) : 451-461. Nurohim,  H.  (2008).  Pengaruh  Profitabilitas,  Fixed  Asset  Ratio,  Kontro  Kepemilikan,  Dan Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia. SINERGI, Kajian Bisnis dan Manajemen, 18(1) : 11-18.
Rezy,  F.  (2021). Lo  Kheng  Hong  Dikabarkan  Borong  Saham  GJTL,  Begini  Prospek  Emitennya . Retrieved from IDX Channel.com: https://idxchannel.okezone.com/read/2021/01/13/278/2343691/lo-kheng-hong dikabarkan-borong-saham-gjtl-begini-prospek-emitennya
Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta. Wildan,  M.  (2019,  Oktober  31). Kinerja  Investasi  pada  Sektor  Manufaktur  Turun  Terus . Retrieved from Bisnis.com: https://ekonomi.bisnis.com/read/20191031/9/1165384/kinerja-investasi-pada-sektor- manufaktur-turun-terus .
Wulandari,  I.,  &  Arfini,  L.  S.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Non-Debt  Tax  Shield,  Ukuran Perusahaan  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  struktur  Modal. E-Jurnal Manajemen, 8(6) : 2696-2796