## Journal of S ocial and Economics Research
Volume 5, Issue 2, December 2023 P-ISSN: 2715-6117             E-ISSN: 2715-6966 Open Access at: https://idm.or.id/JSER/index.php/JSER

## THE INFLUENCE OF OPERATING CASH FLOW, SALES GROWTH, INSTITUTIONAL OWNERSHIP AND LEVERAGE ON FINANCIAL DISTRESS WITH PROFITABILITY AS A MODERATION VARIABLE

## PENGARUH OPERATING CASH FLOW, SALES GROWTH , KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL DAN LEVERAGE TERHADAP FINANCIAL DISTRESS DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Visky  Vernando 1 , Deliza Henny 2 1,2 Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi & Bisnis, Universitas Trisakti E-mail: viskyvernando17@gmail.com 1 , deliza.henny@trisakti.ac.id 2
ARTICLE  INFO ABSTRACT Correspondent Visky Vernando viskyvernando17@gmail.com Key words: cash flow, sales growth, institutional ownership, leverage, financial distress, profitability Website: https://idm.or.id/JSER/index.p hp/JSER Page: 1757 - 1773 This study aims  to determine  whether  Cash Flow,  Sales Growth, Institutional  Ownership  and Leverage have an affect on Financial Distress  with Profitability as  a Variable Moderating.  This study uses  secondary  data  obtained  from  financial  statements  and annual  reports  with  the  research  population,  namely telecommunications  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX)  for the period 2019 to 2021. The sampling method in this study used purposive sampling. There were 40 samples that met the criteria for the period from 2019 to 2021. The data analysis method  used  in  this  study  was  multiple  linear  regression  and moderation  regression  using  the  SPSS  program  to  process  the data.  The  results  of  this  study  indicate  that  institutional ownership and leverage have a effect on financial distress. whereas, cash  flow  and  sales  growth  have  no  effect  on  financial  distress.
Profitability  as  a  variable  moderating  weakens  the  effect  of institutional  ownership  and  leverage  on  financial  distress. Profitability  cannot  moderate  the  effect  of  cash  flow  and  sales growth on financial distress.
INFO ARTIKEL ABSTRAK Koresponden
Visky Vernando viskyvernando17@gmail.com
Kata kunci: cash flow, sales growth , kepemilikan institusional, leverage, financial  distress , profitabilitas Website: https://idm.or.id/JSER/index. php/JSER
Hal: 1757 - 1773
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui apakah Cash Flow, Sales  Growth, Kepemilikan  Institusional  dan Leverage berpengaruh terhadap Financial Distress dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi. Penelitian ini meggunakan data sekunder yang diperoleh dari laporan keuangan dan laporan tahunan  dengan  populasi penelitian  yaitu  perusahaan telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) periode  tahun  2019  sampai  dengan  2021.  Metode pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  menggunakan purposive sampling . Sampel yang memenuhi kriteria sebanyak 40 selama periode tahun 2019 sampai dengan 2021. Metode analisis data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah regresi linear berganda dengan moderasi untuk melakukan pengolahan data. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan institusional dan leverage berpengaruh terhadap financial distress . Sedangkan cash flow dan sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress . Profitabilitas sebagai variabel  moderasi  memperlemah  pengaruh leverage dan kepemilikan  institusional  terhadap financial  distress . Profitabilitas tidak dapat memoderasi pengaruh cash flow dan sales growth terhadap financial distress
Copyright © 2023 JSER. All rights reserved.

## PENDAHULUAN
Sebuah perusahaan dibentuk dengan maksud untuk mendapatkan keuntungan yang maksimal  sehingga  dapat  mempertahankan  kelangsungan  hidup  didalam perusahaan. Namun dalam menjalankan kegiatan usahanya tidak  selalu  berjalan mulus,  jatuh bangun  akan selalu  ada  dan  menjadi  hal  yang  biasa  dalam  setiap perusahaan. Tujuan mencari keuntungan tersebut menuntut perusahaan untuk dapat mencari  tingkat  keuntungan  yang  besar  karena  dengan  memaksimalkan keuntungan,  dapat  membantu  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban kesejahteraan para shareholder serta  karyawan perusahaan, sehingga  perusahaan dapat menarik minat para investor dengan mudah. Namun sebaliknya apabila tidak dapat mempertahankan kelangsungan usahanya maka dikhawatirkan perusahaan akan mengalami kondisi financial distress yang nantinya berujung pada kondisi pailit . Financial  distress merupakan  sebuah  kondisi  dimana  perusahaan  tidak  dapat memperoleh  penghasilan yang  cukup selama  berturut-turut dalam  jangka waktu tertentu, sehingga perusahaan tidak mampu membayar kewajibannya. Kondisi ini terjadi karena perusahaan dinilai kurang mampu dalam menjaga stabilitas kinerja keuangan,  akibatnya  perusahaan  mengalami  kerugian  laba  untuk  periode bersangkutan, Amanda & Tasman (2019).
Indonesia adalah negara dengan berbagai macam jenis usaha industri. Salah satunya adalah industri telekomunikasi, dimana industri ini sangat dibutuhkan di Indonesia karena  memiliki  andil  untuk  kemajuan  dalam  menyediakan  internet  diseluruh
Indonesia.  Seperti  yang  telah  diketahui,  kinerja  perusahaan di  Indonesia  masih mengalami penurunan dikarenakan masih dalam tahap pemulihan pasca pandemi covid, salah satu yang menjadi pemicunya ialah daya beli  masyarakat yang dinilai belum  dapat  menyamai  atau  bahkan melebihi  situasi  seperti  sebelum  pandemi walaupun sudah tidak ada lagi pembatasan sosial dari pemerintah, tentunya hal ini sangat berdampak pada operasional perusahaan.  Sektor yang mengalami penurunan kinerja  operasional  salah  satunya  adalah perusahaan yang  berkiprah  di  bidang telekomunikasi.  Beberapa  perusahaan  dari  bidang  telekomunikasi  mengalami penurunan  pendapatan  yang  berakibat  perusahaan kesulitan  dalam  membayar hutangnya, apabila  terus  menerus  terjadi,  hal  ini  dapat  mengakibatkan tingkat hutang yang tinggi dan memungkinkan perusahaan berada dalam kondisi financial distress.
Walaupun mengalami dampak yang relatif ringan, perusahaan telekomunikasi juga mengalami dampak negatif akibat dari pandemi covid di  Indonesia. Tidak  sedikit pelanggan retail  yang  menghentikan pemakaian layanan komunikasi  akibat  dari menurunnya  daya  beli  pada  masyarakat.  Pembatasan  akses  perjalanan  dan penerbangan yang dilakukan oleh hampir seluruh negara, tentunya menyebabkan layanan international roaming kehilangan pendapatan yang besar. Dampak negatif dari pandemi covid yang dialami perusahaan telekomunikasi dapat dilihat pada laba yang diperoleh dalam laporan keuangan.
Terdapat  fenomena  pada  perusahaan  sektor  telekomunikasi , dimana  beberapa perusahaan pada bidang tersebut mendapatkan laba yang negatif selama 2 tahun berturut – turut.  Seperti  PT.  Jasnita  Telekomindo  Tbk  dan  PT.  Centratama Telekomunikasi Indonesia Tbk, kedua perusahaan tersebut mendapatkan laba yang negatif  ditahun  2020  dan  tahun  2021,  mereka  dalam  2  tahun  tidak  mampu memperbaiki labanya sehingga mendapatkan laba negatif secara beruntun. Selain itu ada PT.  Smartfren Telecom  Tbk  dan PT.  First  Media  Tbk,  kedua  perusahaan ini memiliki  total laba yang negatif dalam tiga tahun beruntun yaitu dari tahun 2019- 2021. Dari  fenomena  ini  dapat  memberikan  gambaran  bahwa  perusahaan bisa berpotensi berada pada kondisi financial distress. Apabila situasi ini tidak diperbaiki maka dikhawatirkan bisa membahayakan kehidupan perusahaan.
Pandemi covid selain berakibat pada kesehatan masyarakat, juga berakibat terhadap perekonomian  dikarenakan  banyak  kebijakan  yang  mengharuskan  perusahaan membatasi kegiatan usahanya sebagai upaya pencegahan virus. Sektor yang juga terkena imbas  dari  pandemi ini  ialah perusahaan telekomunikasi.  Hal ini  terjadi karena  angka  penjualan  tidak  tumbuh  dengan  baik  sehingga  menyulitkan perusahaan dalam memutar modal. Hal ini yang dapat mengarahkan perusahaan berada  situasi  kesulitan keuangan  dan  lebih  buruknya  lagi  hingga  mengalami kebangkrutan.
Selain  dampak  negatif, covid  juga  memberikan  dampak positif  bagi  perusahaan sektor telekomunikasi. Kebijakan yang diberikan pemerintah yakni memberlakukan sistem  WFH  untuk  para  pekerja dan  belajar online  untuk  para pelajar sehingga menjadikan perusahaan telekomunikasi sebagai wadah dalam menyediakan internet untuk menunjang berbagai aktivitas tersebut.
Informasi terkait  kondisi  kesulitan  keuangan merupakan hal penting  bagi  semua kalangan  khususnya  para  investor  yang  ingin  menaruh  modalnya  disuatu
perusahaan, oleh karena itu harus ada upaya perusahaan dalam mencegah terjadinya financial distress.
Analisis  laporan  keuangan  merupakan  media  yang  dijadikan  sebagai  langkah- langkah  dalam  mencegah terjadinya kebangkrutan, karena dengan  menganalisis laporan keuangan kita  dapat mengetahui jumlah penghasilan dan  jumlah beban selama  periode  tertentu, laporan  ini  juga  dapat diartikan sebagai  cerminan dari kinerja keuangan perusahaan selama periode tertentu. Hasil dari analisis  tersebut dapat  dijadikan  sebagai  evaluasi  yang  harus  diupayakan  kedepannya  dalam mencegah kondisi financial distress hingga kebangkrutan. (Kasmir, 2017).
Faktor yang dapat mempengaruhi terjadinya kondisi financial distress ialah arus kas atau cash  flow .  Penelitian  ini  mengggunakan cash  flow sebagai  informasi  yang dianggap relevan terkait kesehatan suatu perusahaan. Apabila cash flow yang dimiliki suatu  perusahan  cukup  besar  maka  kreditur  percaya  bahwa  perusahaan  akan membayar liabilitas atau kewajibannya, namun sebaliknya jika tingkat cash flow yang dihasilkan  rendah  maka  kreditur  akan  menganggap  bahwa  perusahaan  tidak mampu  untuk  membayar  kewajibannya  (Rizkiyah,  2018).  Hasil  penelitian  oleh (Ayuningtiyas, 2019) menyimpulkan bahwa cash flow tidak memberikan pengaruh pada kondisi financial distress dikarenakan informasi yang dihasilkan cash flow hanya menunjukan informasi kas  dari kegiatan  perusahaan, dan tidak  menggambarkan kapasitas perusahaan dalam memenuhi  kewajibannya. Sehingga dianggap belum cukup dijadikan acuan dalam memprediksi perusahaan mengalami kondisi kesulitan keuangan . Pendapat ini berlawanan dengan penelitian dari (Safitri et al., 2022) yang memaparkan bahwa cash flow memberikan pengaruh pada kondisi financial distress karena  nilai  kas  positif  yang  dihasilkan  perusahaan  dapat  digunakan  untuk membayar dividen, hutang, prive serta   memperluas bisnis  dan kegiatan aktivitas investasi perusahaan.
Berikutnya faktor yang mempengaruhi financial distress ialah sales growth . Sales growth ialah peningkatan atau penurunan perubahan penjualan yang terdapat pada income statement (Delayanti et al., 2022). Pertumbuhan penjualan perusahaan yang bagus memberikan  sinyal  bahwa  kondisi  perusaahaan  sangat  baik,  sebaliknya  jika pertumbuhan penjualan perusahaan tidak bagus atau menurun dalam waktu yang panjang, hal ini dapat dinyatakan terindikasi financial  distress. Menurut Penelitian (Muslimin  &  Bahri, 2022) menyatakan bahwa sales growth berpengaruh terhadap financial  distress, tingginya  tingkat sales growth yang dimiliki  perusahaan, bukan berarti  beban  yang dimiliki  perusahaan rendah, jika  keuntungan yang  diperoleh perusahaan juga  rendah,  maka  perusahaan dapat  mengalami  kondisi  kesulitan keuangan. Berbeda dengan Pendapat dari (Khasanah, Siti Noviati Uswatun, 2021) yang berpendapat bahwa sales growth tidak memberikan pengaruh terhadap financial distress , karena rendahnya tingkat penjualan tidak akan membuat suatu perusahaan terindikasi financial distress .
Selanjutnya faktor yang  juga  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress ialah kepemilikan  institusional.  Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan  saham perusahaan yang dimiliki oleh institusi  atau lembaga seperti perusahaan asuransi, bank,  perusahaan  investasi  dan  kepemilikan  institusi  lain  Permanasari  (2010). Pengawasan yang dilakukan oleh pemilik  modal akan semakin efektif  dan efisien apabila semakin tinggi tingkat konsentrasi kepemilikan saham pihak institusi karena pihak  manajemen akan semakin  berhati-hati bekerja  untuk  pemilik  modal.  Oleh
karena itu tingginya tingkat kepemilikan saham investor institusional diyakini akan semakin  baik  juga  pengelolaan  perusahaan  yang  dilakukan  oleh  manajemen , tentunya hal ini dapat menghindarkan pada kondisi financial distress.
Faktor berikutnya yang berpengaruh terhadap financial distress ialah leverage . Leverage adalah kemampuan perusahaan atau suatu  entitas  dalam  membayar  hutangnya (Chrissentia, Tirza,  2018).   Hutang yang  digunakan secara  berlebihan  dan  tidak dikelola  dengan baik  bisa  meningkatkan resiko  terjadinya financial  distress. Rasio leverage sangat penting dalam  mencegah financial  distress . Menurut (Antoniawati, 2022) menyatakan bahwa leverage berpengaruh terhadap financial  distress karena besarnya nilai leverage yang diukur, maka semakin besar juga kewajibannya sehingga memicu  perusahaan tersebut  mengalami  kesulitan  keuangan . Berbeda  dengan pendapat (Delayanti et al ., 2022) yang menyatakan bahwa leverage tidak memiliki pengaruh terhadap financial distress karena penggunaan hutang   yang besar tidak memicu financial  distress .  Tingkat  hutang  yang  tinggi  untuk  menutup  biaya operasional, belum tentu menimbulkan kerugian perusahaan.
Berikutnya  ada  profitabilitas,  yang  juga  dapat  memprediksi financial  distress . Profitabilitas  ialah rasio  yang  digunakan untuk menilai  kemampuan perusahaan mencari laba dalam periode tertentu Kasmir (2019). Profitabilitas digunakan untuk mengukur  seberapa  efektif  perusahaan  dalam  mengoptimalkan  asetnya  untuk mendapatkan laba yang maksimal. Penelitian  (Mulyatiningsih & Atiningsih, 2021) menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  dapat  memoderasi  pengaruh  antara sales growth terhadap financial distress. Sedangkan pada penelitian (Annisa et al ., 2021) menyatakan  bahwa  profitabilitas  mampu  memoderasi  pengaruh sales  growth terhadap financial distress.
Studi empiris pada penelitian ini adalah perusahaan sektor telekomunikasi karena Industri telekomunikasi menjadi sektor penting yang sudah berkontribusi terhadap perekonomian di Indonesia. Perusahaan telekomunikasi saat  ini sedang menghadapi banyak tantangan, pandemi yang telah berlangsung lebih dari dua tahun ini telah mengubah  aktvitas  masyarakat,  yang  sebelumnya  mendatangi  lokasi  secara langsung, saat ini cara yang dilakukan lebih banyak melalui internet seperti meeting, belajar,  belanja  dan  lain  lain.  Tentunya  hal  ini  akan  menyebabkan  ketatnya persaingan pasar di Indonesia, perusahaan telekomunikasi sebagai penyedia layanan internet dituntut untuk lebih aktif dalam mengembangkan inovasi teknologi.
Berdasarkan pada uraian latar belakang diatas dan penelitian terdahulu, maka judul yang  diambil  dalam  penelitian  ini  yaitu “Pengaruh Operating Cash  flow,  Sales growth, Kepemilikan  Institusional  dan Leverage terhadap Financial  Distress dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Telekomunikasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2019-2021) .

## METODE

## 1. Rancangan Penelitian
Penelitian ini termasuk kedalam jenis penelitian kuantitatif dengan menggunakan laporan keuangan perusahaan. Penelitian kuantitatif memiliki tujuan yaitu untuk memahami  sebuah  konteks  dengan  menggunakan  pendeskripsian  secara terperinci mengenai kejadian dengan kondisi dilapangan studi, Fadli (2021).
2. Populasi dan Sampel Penelitian
a. Populasi
Menurut Sugiyono (2018) Populasi adalah wilayah suatu kelompok yang terdiri dari objek ataupun subjek dengan kualitas dan karakteristik yang  ditetapkan oleh peneliti untuk dapat dipelajari dan ditarik kesimpulannya. Populasi yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  telekomunikasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2021.
b. Sampel
Menurut Arikunto  (2019) Sampel adalah sebagian dari  Populasi  yang akan diteliti. Penentuan sampel pada penelitian ini menggunakan metode purposive sampling, yakni metode pengambilan sampel penelitian dengan pertimbangan tertentu serta  menyesuaikan kriteria  yang  menyelaraskan tujuan penelitian. Kriteria yang ditetapkan untuk sampling dalam penelitan ini  adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan telekomunikasi  yang  terdaftar di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI) tahun 2019-2021.
2) Perusahaan  yang  mempublikasikan  laporan  keuangan  secara  konsisten selama tahun 2019-2021.
3) Perusahaan yang  melaporkan laporan  keuangannya menggunakan mata uang rupiah.
4) Perusahaan dengan data  lengkap  yang  diperlukan  terkait  variabel  pada penelitian.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis Data
Analisis data dilakukan untuk dapat menjawab rumusan masalah yang ada dalam penelitian ini dengan menggunakan bantuan aplikasi SPSS versi 26. Jenis pengujian dalam penelitian ini terdiri dari analisis deskriptif, analisis regresi berganda, analisis regresi moderasi, uji asumsi klasik dan uji hipotesis. Penelitian ini juga menggunakan bantuan Microsoft  Excel 2019 untuk  mengumpul  data  dan  menghitung  variabel penelitian sebelum data yang dikumpulkan diolah menggunakan SPSS.
1. Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan untuk  mengetahui  gangguan dan persoalan yang terdapat  pada  regresi.  Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  uji normalitas, uji multikolinieritas, uji Heteroskesdastisitas dan uji autokorelasi.
a. Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk menguji apakah pada model regresi, variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal  (Ghozali,  2017). Penelitian  ini  menggunakan  uji  normalitas  Kolmogorov  Smirnov  dengan pengujian kriteria adalah jika nilai sig. > 0.05 maka data berdistribusi normal, namun jika nilai sig. < 0.05 maka data tidak berdistribusi normal. Hasil dari uji normalitas dapat dilihat pada Tabel 1.

## Tabel 1. Hasil Uji  Normalitas

## One Sample Kolmogorov Smirnov Test
Unstandardized Residual N 40 Mean .0000000 Normal Parameters a,b Std. Deviation 1.97391367 Most Extreme Differences Absolute Positive Negative .104 .087 -.104 Kolmogorov-Smirnov  Z .104 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d
Sumber: Output SPSS  26, 2023
Berdasarkan  Tabel  1.  mengenai  hasil  pengujian  one  sample  Kolmogorov Smirnov dapat diketahui bahwa nilai signifikansi menunjukkan angka 0.200 > 0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.

## b. Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinieritas  bertujuan  untuk  menguji  apakah pada  model  regresi ditemukan adanya keterkaitan antar variabel bebas  (Ghozali, 2018). Berikut hasil pengolahan data pada uji multikolinieritas:
Tabel 2. Hasil Uji  Multikolinieritas
Sumber: Output SPSS  26, 2023
Berdasarkan Tabel 2. menunjukkan bahwa nilai tolerance CFO sebesar 0.393 ≥ 0.10, nilai SG sebesar 0.730 > 0.10, nilai KINS sebesar 0.652 > 0.10, nilai DAR sebesar 0.928 > 0.10 dan nilai ROA sebesar 0.348 > 0.10. Berikutnya nilai VIF CFO sebesar 2.543 < 10, nilai SG 1.370 < 10, nilai KINS sebesar 1.534 < 10, nilai DAR sebesar 1.077 < 10 dan nilai ROA sebesar 2.875 < 10. Hasil berikut dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinieritas  atau tidak ada keterkaitan antar variabel.
c. Uji Heteroskedastisitas
Menurut  Ghozali  (2018)  uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  menguji apakah dalam sebuah model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual suatu  pengamatan  ke  pengamatan  lain.  Uji  Heteroskedastisitas  dalam penelitian ini menggunakan uji spearman’s rho. Mendeteksinya y aitu pada nilai koefisien  signifikansinya, jika  koefisien  signifikansinya lebih  besar dari  nilai tingkat  signifikansinya  yaitu  0.05  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi
Model Collinearity  Statistics Tolerance VIF (Cosntant) CFO 0.393 2.543 SG 0.730 1.370 KINS 0.652 1.534 DAR 0.928 1.077 ROA 0.348 2.875
Heteroskedastisitas.  Berikut  merupakan hasil  pengujian  Heteroskedastisitas dengan uji s pearman’s rho:
Tabel 3. Hasil Uji  Heteroskedastistias
Uji Spearman’s Rho
Sig. (2-tailed) Spearman’s Rho    CFO SG KINS DAR ROA 0.929 0.862 0.511 0.199 0.438

## Sumber: Output SPSS  26, 2023
Berdasarkan hasil uji Heteroskedastisitas dengan uji spearman rho pada tabel 4.5 dapat diketahui nilai koefisien signifikansi  CFO sebesar 0.929, SG sebesar 0.862, KINS sebesar 0.511, DAR sebesar 0.199 dan ROA sebesar 0.438. Hasil dari tiap  variabel  tersebut  lebih  besar  dari  tingkat  signifikansinya  yaitu  0.05 sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi Heteroskedastisitas.

## d. Uji Autokorelasi
Menurut  Ghozali  (2018) Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  menilai  apakah dalam regresi  linear  terdapat korelasi  antar residual  pada periode  t  dengan periode  sebelumnya  (t-1).  Pengujian  autokorelasi  salah  satunya  dilakukan melalui uji Run Test Berikut hasil pengujian autokorelasi dengan uji Runs Test :
Tabel 4. Uji Run Test
Unstandardized Residual Test Value a Cases < Test Value Cases >= Test Value Total Cases Number of Runs Z Asymp. Sig. (2-tailed) .36339 20 20 40 15 -1.762 .078
Sumber: Output SPSS  26, 2023
Berdasarkan hasil uji autokorelasi dengan Run Test pada Tabel 4. menunjukkan bahwa nilai  Sig.  sebesar  0,078 >  dari  0,05. Maka dapat disimpulkan  bahwa model regresi bebas dari masalah autokorelasi atau tidak terjadi autokorelasi.
2. Analisis Hasil Pengujian Hipotesis
a. Koefisien Determinasi (Uji R 2 )
Koefisien  determinasi  dilakukan untuk  mengukur  seberapa besar  pengaruh dan keterikaitan  antara variabel independen  yang diteliti  terhadap variabel dependennya. Koefisien determinasi dilihat melalui nilai pada kolom R Square. Berikut adalah hasil dari koefisien determinasi:
Tabel 5. Hasil Koefisien Determinasi
Sumber: Output SPSS  26, 2023 Model R R Square Adjusted  R Square Std. Error  of the Estimate 1 .821 a .674 .577 1.84060
Berdasarkan pada Tabel 5 terkait hasil uji koefisien determinasi diperoleh nilai Adjusted R Square sebesar 0.577 yang berarti pada tingkat financial distress yang dipengaruhi oleh cash flow, sales growth, kepemilikan institusional dan leverage adalah sebesar 57,7% dan sisanya sebesar 42,3% dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak dianalisis dalam penelitian ini.
b. Uji Kelayakan Model (Uji F)
Uji F bertujuan untuk mengetahui ketepatan model regresi, apakah  semua variabel bebas  (independen) memiliki  pengaruh secara bersamaan terhadap variabel terikat (dependen). Pengujian melakukan perbandingan nilai F hitung dengan nilai F tabel. Apabila nilai F hitung > nilai F tabel atau nilai sig < 0,05, maka regresi dapat dikatakan layak. Berikut adalah hasil dari uji F:
Tabel 6. Hasil Uji  F

## Sumber: Output SPSS  26, 2023
Berdasarkan hasil uji F pada Tabel 6 diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05  yang  berarti  bahwa  variabel cash  flow,  sales  growth, kepemilikan institusional dan leverage secara bersama-sama berpengaruh terhadap financial distress.
c. Uji t
Uji t  bertujuan untuk mengetahui signifikansi  dari  pengaruh variabel bebas (independen) terhadap variabel terikat (dependen) secara parsial. Pengujian ini dilakukan dengan nilai melihat nilai signifikansinya yaitu apabila nilai sig. t < α = 5%, maka disimpulkan ada keterkaitan yang siginifikan pada satu variabel bebas (independen) terhadap variabel terikat (dependen). Berikut merupakan hasil dari uji t:
Tabel 7. Hasil Uji t
Sumber: Output SPSS  26, 2023
Berdasarkan pada Tabel 7. terkait hasil dari uji t, maka diperoleh hasil sebagai berikut:
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 157.974 9 17.553 6.900 .000 b Residual 76.319 30 2.544 Total 234.294 39 Predicted Sign Unstandardized Coefficients t Sig. Kesimpulan B (Constant) 1.350 0.838 0.409 CFO - -5.866 -1.182 0.153 H1 Ditolak SG - -0.119 -0.125 0.902 H2 Ditolak KINS - -9.004 -3.924 0.000 H3 Diterima DAR + 6.641 5.426 0.000 H4 Diterima ROA - -37.413 -1.937 0.058 CFO*ROA - -2.804 -0.058 0.954 H5 Ditolak SG*ROA - -36.628 -1.585 0.123 H6 Ditolak KINS*ROA - 112.980 4.399 0.000 H7 Ditolak DAR*ROA - -63.197 -2.397 0.023 H8 Diterima
H1: Cash Flow berpengaruh negatif terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa cash flow memiliki nilai signifikansi sebesar  0.153 > 0.05. Hasil tersebut menyatakan bahwa cash flow tidak berpengaruh terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H1 ditolak.
H2: Sales Growth berpengaruh negatif terhadap Financial Distress Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.10  menunjukkan  bahwa sales  growth memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0.902 >  0.05. Hasil  tersebut  menyatakan bahwa sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H2 ditolak.
H3: Kepemilikan institusional berpengaruh negatif terhadap Financial Distress Berdasarkan  hasil  uji  t  pada  tabel  4.10  menunjukkan  bahwa  variabel kepemilikan  institusional  memiliki  nilai  t  hitung  sebesar  -3.924, nilai  beta sebesar  -9.004  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0.000  <  0.05.  Hasil  tersebut menyatakan bahwa kepemilikan  institusional  berpengaruh negatif  terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H3 diterima.
H4: Leverage berpengaruh positif terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa variabel leverage memiliki  nilai  t  hitung  sebesar  5,426,  nilai  beta  sebesar  6.641  dan  nilai signifikansi  sebesar  0.000 <  0.05. Hasil  tersebut  menyatakan bahwa leverage berpengaruh positif terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H4 diterima.
H5: Profitabilitas memperkuat pengaruh Cash Flow terhadap Financial Distress Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa CFO*ROA memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0.569  >  0.05.  Hasil  tersebut  menyatakan  bahwa profitabilitas tidak memoderasi hubungan antara cash flow terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H5 ditolak.
H6:  Profitabilitas memperkuat  pengaruh Sales  Growth terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa SG*ROA memiliki nilai  signifikansi  sebesar  0.176  >  0.05.  Hasil  tersebut  menyatakan  bahwa profitabilitas tidak memoderasi hubungan antara sales growth terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H6 ditolak.
H7: Profitabilitas memperkuat pengaruh Kepemilikan  Institusional terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa variabel KINS*ROA memiliki  nilai  t  hitung  sebesar  4.399, nilai  beta  sebesar  112.980 dan  nilai signifikansi  sebesar  0.000  <  0.05.  Hasil  tersebut  menyatakan  bahwa profitabilitas  memperlemah  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H7 ditolak.
H8: Profitabilitas memperlemah pengaruh Leverage terhadap Financial Distress Berdasarkan hasil uji t pada tabel 4.10 menunjukkan bahwa variabel DAR*ROA memiliki  nilai  t  hitung  sebesar  -2.397, nilai  beta  sebesar  -63.197 dan  nilai signifikansi sebesar 0.023 < 0.05. Dengan demikian hasil tersebut menyatakan
bahwa profitabilitas memperlemah pengaruh leverage terhadap financial distress , sehingga dapat disimpulkan H8 diterima.

## Pembahasan
Berdasarkan  analisis  data  yang  telah  dilakukan  maka  dapat  dijelaskan  terkait pengaruh cash  flow,  sales  growth, kepemilikan  institusional dan leverage terhadap financial  distress dengan profitabilitas sebagai  variabel moderasi  pada perusahaan sektor  telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2019-2021 adalah sebagai berikut:
1. Pengaruh Cash Flow terhadap Financial Distress
Hasil  dari  analisis  menyatakan bahwa cash  flow tidak  berpengaruh  terhadap financial distress . Dibuktikan dengan melihat nilai signifikansinya, dimana hasil ini lebih  tinggi  dari  tingkat  signifikansinya.  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian dari (M. A. Fitri & Dillak, 2020) yang menyatakan bahwa cash flow tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Hal ini menunjukkan bahwa rendahnya tingkat cash flow pada perusahaan tidak menyebabkan perusahaan berada dalam kondisi financial distress . Arus kas operasi hanya  dimanfaatkan untuk  membayar  kewajiban  lancar, namun  tidak  dapat menutupi hutang jangka panjang perusahaan yang berasal dari kegiatan investasi dan  juga  tidak  dapat  memperlihatkan  gambaran  yang  pasti  mengenai kemampuan perusahaan dalam membayar hutang pada pihak ketiga, sehingga belum bisa memprediksi apakah perusahaan dalam kondisi financial distress atau tidak.
2. Pengaruh Sales Growth terhadap Financial Distress
Hasil dari analisis menyatakan bahwa sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress . Dibuktikan dengan melihat nilai signifikansinya, dimana hasil ini lebih  tinggi  dari  tingkat  signifikansinya.  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian dari (Maryanti & Susilo,  2021) yang menyatakan bahwa sales growth tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Hal ini dapat disimpulkan bahwa tinggi atau rendahnya tingkat sales growth tidak berdampak langsung pada kondisi financial distress . Angka pada tingkat penjualan belum menentukan apakah perusahaan tersebut sedang dalam kondisi yang baik. Penjualan yang tinggi namun jika diiringi dengan biaya pengeluaran yang tinggi pula  maka  laba yang  diperoleh  belum  tentu cukup.  Dalam hal  ini,  meskipun penjualan meningkat, perusahaan tetap dapat menghadapi kesulitan keuangan. Begitupun  sebaliknya, rendahnya angka penjualan yang diperoleh  perusahaan namun jika perusahaan mampu menekan penggunaan hutang dan menghemat biaya  operasional  perusahaan, tentunya dapat  mendukung  kondisi  keuangan untuk bertahan dari kesulitan keuangan yang diakibatkan oleh penjualan yang rendah. Sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa tinggi atau rendahnya angka pada sales  growth belum  dapat  menentukan  perusahaan mengalami financial distress atau tidak.
3. Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress Hasil  dari  analisis  menyatakan bahwa kepemilikan  institusional berpengaruh negatif terhadap financial distress . Dibuktikan dengan melihat nilai koefisien jalur bertanda negatif  dan nilai  signifikansinya,  dimana hasil  ini  lebih  rendah dari tingkat  signifikansinya . Hal  tersebut  dikarenakan  kinerja  perusahaan  dapat mempengaruhi  laba  yang  dihasilkan.  Investor  institusi  turut  berperan  dalam
mengendalikan tindakan manajemen sehingga manajemen akan bersikap hati-hati dalam  menjalankan  aktivitas  usahanya.  Dengan  demikian,  semakin  besar kepemilikan institusional, maka kemungkinan perusahaan berada dalam kondisi financial distress akan semakin kecil.
4. Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Hasil  dari  analisis  menyatakan bahwa leverage berpengaruh  positif  terhadap financial distress . Dibuktikan dengan melihat nilai koefisien jalur bertanda positif dan  nilai  signifikansinya,  dimana  hasil  ini  lebih  rendah  dari  tingkat signifikansinya. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian dari (Aminah, 2022) yang menyatakan bahwa leverage berpengaruh negatif terhadap financial distress. Perusahaan yang mempunyai jumlah utang lebih besar daripada total aktivanya pada  umumnya  memiliki  ekuitas  yang  negatif.  Maka  tidak  menutup kemungkinan  perusahaan dengan  jumlah  utang  yang  tinggi  akan  melanggar perjanjian utang dengan kreditur karena jumlah aktiva yang dimiliki tidak mampu menjamin utang yang dimiliki  perusahaan dan perusahaan yang memiliki utang tinggi  juga  akan  dibebankan  biaya  bunga  yang  tinggi.  Ketidakmampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya,  tentunya  dalam  mengarahkan perusahaan pada kondisi financial distress.
5. Pengaruh Cash Flow terhadap Financial Distress dengan Profitabilitas sebagai variabel moderasi
Hasil  dari  analisis  menyatakan  bahwa  profitabilitas tidak  dapat  moderasi hubungan antara cash flow terhadap financial distress . Dibuktikan dengan melihat nilai  signifikansinya, dimana hasil ini  lebih  tinggi  dari tingkat signifikansinya. Artinya besar kecilnya nilai ROA yang dihasilkan perusahaan tidak memberikan pengaruh  terhadap meningkatnya  jumlah  arus  kas  dari  aktivitas  operasional perusahaan. ROA merupakan laba yang diperoleh  dengan memanfaatkan aset. Sedangkan laba pada arus kas  operasi bisa  diperoleh dari aktivitas lain seperti dana yang dikumpulkan  melalui  klien  atau pelanggan, penghasilan tambahan perusahaan yang diterima melalui bunga, pendapatan deviden dan sebagainya.
6. Pengaruh Sales  Growth terhadap Financial  Distress dengan  Profitabilitas sebagai variabel moderasi Hasil  dari  analisis  menyatakan  bahwa  profitabilitas tidak  dapat  moderasi hubungan  antara sales  growth terhadap financial  distress .  Dibuktikan  dengan melihat  nilai  signifikansinya,  dimana  hasil  ini  lebih  tinggi  dari  tingkat signifikansinya. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian dari (Handayani et al.,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  tidak  dapat  memoderasi pengaruh sales  growth terhadap financial  distress , adanya  profitabilitas  yang dihasilkan  perusahaan  belum  tentu  dapat  membantu  dalam  meningkatkan penjualan, profit  yang  dihasilkan  perusahaan kemungkinan  tidak  digunakan untuk meningkatkan pertumbuhan   penjualan, melainkan untuk menambah laba ditahan ataupun diinvestasikan.
7. Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  terhadap Financial  Distress dengan Profitabilitas sebagai variabel moderasi
Hasil  dari  analisis  menyatakan  bahwa profitabilitas  memperlemah  pengaruh leverage terhadap financial  distress .  Profitabilitas  dinilai  sebagai  sinyal  yang dikeluarkan  perusahaan untuk  menarik  minat  investor  institusi  agar bersedia menanamkan  modalnya  pada  perusahaan,  modal  yang  diterima  dapat
dimanfaatkan untuk menghindarkan perusahaan dari potensi kesulitan keuangan. Namun  dalam  hasil  ini  profitabilitas  tidak  dapat  memperkuat  pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress .
8. Pengaruh Leverage terhadap Financial  Distress dengan Profitabilitas sebagai variabel moderasi
Hasil dari analisis menyatakan bahwa profitabilitas memperlemah pengaruh leverage terhadap financial distress . Profitabiltas yang tinggi dapat digunakan untuk menutup hutang yang dimiliki perusahaan sehingga menghindarkan perusahaan mengalami gagal bayar. Semakin tinggi tingkat ROA yang dihasilkan maka semakin mudah juga perusahaan memenuhi kewajibannya sehingga sangat kecil kemungkinan perusahaan mengalami kesulitan keuangan.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis penelitian yang telah dilakukan mengenai Pengaruh Cash Flow , Sales Growth , Kepemilikan Institusional dan Leverage terhadap Financial Distress dengan Profitabilitas sebagai Variabel Moderasi pada Perusahaan Telekomunikasi yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2019-2021,  dapat  diperoleh kesimpulan sebagai berikut:
1. Hipotesis  pertama ditolak, cash flow yang diproksikan  dengan menggunakan perbandingan arus kas operasi terhadap total aset tidak berpengaruh terhadap financial distress .
2. Hipotesis kedua ditolak, sales growth yang diproksikan dengan menggunakan pertumbuhan  penjualan  dari  tahun  ke  tahun  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress.
3. Hipotesis  ketiga  diterima,  kepemilikan  institusional  berpengaruh  negatif terhadap financial distress.
4. Hipotesis  keempat diterima, leverage yang diproksikan dengan menggunakan debt to asset ratio berpengaruh positif terhadap financial distress.
5. Hipotesis kelima ditolak, profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset sebagai  variabel  moderasi  menunjukkan  bahwa variabel  profitabilitas  tidak dapat memoderasi hubungan antara cash flow terhadap financial distress .
6. Hipotesis keenam ditolak, profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset sebagai  variabel  moderasi  menunjukkan  bahwa variabel  profitabilitas  tidak dapat memoderasi hubungan antara sales growth terhadap financial distress .
7. Hipotesis ketujuh ditolak, profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset sebagai  variabel  moderasi  menunjukan  bahwa  variabel  profitabilitas memperlemah pengaruh kepemilikan institusional terhadap financial distress .
8. Hipotesis kedelapan diterima, profitabilitas yang diproksikan dengan return on asset sebagai  variabel  moderasi  menunjukan  bahwa  variabel  profitabilitas memperlemah pengaruh leverage terhadap financial distress .

## DAFTAR PUSTAKA
Amanda, Y., & Tasman, A. (2019). Pengaruh Sales Growth, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress.  Owner,  6(4),  3465 – 3473. https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1113
Aminah, W.  A.  P.  W.  (2022). Pengaruh Leverage  ,  Profitabilitas  Dan Likuiditas Terhadap Financial Distress The Effect Of Leverage , Profitability And Liquidity On Financial Distress. E-Proceeding of Management, 9(2), 502 – 508.
Annisa, V. K., Amboningtyas, D., &  Gagah, E. (2021). pengaruh flows cash, sales growth, leverage dan financial distress dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi. 1 – 12.
Antoniawati, Anita, P.  P.  (2022). analisis  pengaruh  profitabilitas,  likuiditas,  dan leverage  terhadap  financial  distress  pada  perusahaan  transportasi  yang terdaftar di bei tahun 2018-2020. Jurnal Ilmu Manajemen Volume 10, 10(1), 28 – 38.
Antoniawati, A.  (2022). analisis  pengaruh profitabilitas,  likuiditas,  dan  leverage terhadap financial distress pada perusahaan transportasi yang terdaftar di bei tahun 2018-2020. Jurnal Ilmu Manajemen, 10, 28 – 38.
Azalia, V., & Rahayu, Y. (2019). Pengaruh Leverage, Likuiditas, Profitabilitas, Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Financial  Distress.  Jurnal  Ilmu  Dan  Riset Akuntansi, 86 – 101.
Brigham, & Houston. (2016). Manajemen Keuangan. Erlangga.
Chrissentia, Tirza,  and J. S. (2018). Analisis pengaruh rasio profitabilitas, leverage, likuiditas, firm age, dan kepemilikan institusional terhadap financial distress. SiMak 16.01 (2018): 45-62., 10, 747 – 758.
Christine, D., Wijaya, J., Chandra, K., Pratiwi, M., Lubis,  M.  S., & Nasution, I. A.
(2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Total  Arus  Kas  dan  Ukuran Perusahaan terhadap Financial Distress pada Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdapat di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2017. Jesya (Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah), 2(2), 340 – 350. https://doi.org/10.36778/jesya.v2i2.102
Delayanti, N., Oktaviani, D., & Lisiantara, G. A. (2022). Leverage , dan Sales Growth terhadap Financial Distress. Owner : Riset & Jurnal Akuntansi, 6(April 2020), 2613 – 2623.
Dewi,  A.  S.,  Arianto, F.,  Rahim,  R.,  &  Winanda, J.  (2022). Pengaruh Arus  Kas, Profitabilitas Dan Leverage Terhadap Financial Distress Saat Masa Pandemi Pada  Perusahaan Manufaktur  Terdaftar  Di  BEI.  Owner:  Riset  dan  Jurnal Akuntansi, 6(3), 2887-2898.
Evita &  Mildawati. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Aktivitas, Likuiditas,  Leverage dan Arus Kas Terhadap Financial Distress pada Perusahaan Telekomunikasi. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi, 8(4), 1 – 21.
https://jurnal.unmas.ac.id/index.php/JUARA/article/view/558
Fadli, M. R. (2021). Memahami desain metode penelitian kualitatif. Humanika, 21(1), 33 – 54. https://doi.org/10.21831/hum.v21i1.38075
Fatmawati,  A.,  &  Wahidahwati,  W.  (2017).  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Financial Distress (Studi Pada Perusahaan Manufaktur di BEI). Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi (JIRA), 6(10).
Fauziyah, Nur Aprilita,  and Y. U. S. (2019). Pengaruh Indikator Finansial, Ukuran Perusahaan, Kepemilikan Institusional Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Financial Distress Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Tahun 2014-2017. Journal of Accounting and Banking 8.1 (2019): 25., 8, 25.
Fitri, M. A., & Dillak, V. J. (2020). Arus kas operasi, leverage, sales growth terhadap financial distress. Jurnal Riset Akuntansi Kontemporer, 12(2), 60-64.
Fitri, R. A., Ekonomi, J. P., Ekonomi, F., & Padang, U. N. (2020). Pengaruh Likuiditas ,  Aktivitas ,  Profitabilitas dan Leverage Terhadap Financial Distress  (  Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek  Indonesia Periode 2014-2018 ). 3(1), 134 – 143.
Hanafi, Mamduh. 2010. Manajemen Keuangan. Ed.1. Yogyakarta: BPFE
Handayani, R. D., Widiasmara, A., & Amah, N. (2019). Pengaruh Operating Capacity Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Moderating. Simba Unipma, 137 – 151.
Kasmir. (2019). Analisis Laporan Keuangan. PT Raja Grafindo Persada Khasanah, Siti Noviati Uswatun, E. a. (2021). Capacity, Pengaruh Operating Growth, Sales  Dan,  Arus  K  A  S  Terhadap,  Leverage  Distress,  Financial.  Um- Surabaya.Ac.Id, 01(November), 357 – 371.
Khasanah, S.  N.  U.,  Sukesti,  F.,  &  Nurcahyono, N.  (2021). Pengaruh Operating Capacity, Sales Growth, Arus Kas dan Leverage Terhadap Financial Distress. Sustainable, 1(2), 357. https://doi.org/10.30651/stb.v1i2.10907
Komala, F., & Triyani, Y. (2020). Analisis Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress Dengan Struktur Kepemilikan Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Akuntansi, 8(2), 176 – 205. https://doi.org/10.46806/ja.v8i2.619
Maryanti, L., & Susilo, A. Z. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Sales Growth, Likuiditas, Dan Leverage Terhadap Financial Distress. Jurnal Profita: Kajian Ilmu …, 1(4),
54 – 70.
https://journal.student.uny.ac.id/index.php/profita/article/view/17722%0
Ahttps://journal.student.uny.ac.id/index.php/profita/article/viewFile/1772 2/17086
Masita, A., & Purwohandoko. (2020). Analisis pengaruh rasio keuangan, kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  financial  distress  pada perusahaan sektor perdagangan, jasa, dan investasi yang terdaftar di bei tahun 2015-2018. 8, 894 – 908.
Mulyatiningsih, N., & Atiningsih, S. (2021). Peran Profitabilitas Dalam Memoderasi Pengaruh Intellectual Capital, Leverage, Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress. Jurnal Riset Akuntansi (JUARA), 11(1), 55 – 74.
https://doi.org/10.36733/juara.v11i1.2824
Muslimin, D. W., & Bahri, S. (2022). Pengaruh Gcg, Ukuran Perusahaan, Dan Sales Growth Terhadap Financial Distress. Owner: Riset & Jurnal Akutansi, 7(1), 293 – 301. https://doi.org/10.33395/owner.v7i1.1249
Ngadi, D., & Ekadjaja, A. (2019). Pengaruh Likuiditas , Leverage , Ukuran Perusahaan Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Financial Distress. I(3), 599 – 609.
Octaviani, B., & Abbas, D. S. (2020). Pengaruh Likuiditas, Leverage, Sales Growth, Operating  Capacity, Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Financial  Distress
(Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2017-2018). J-Mabisya, 1, 111 – 133.
Purwaningsih, E., & Safitri, I. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage,
Rasio  Arus  Kas  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Financial  Distress.  Jae (Jurnal Akuntansi Dan Ekonomi), 7(2), 147 – 156. https://doi.org/10.29407/jae.v7i2.17707
Rahma, A. (2020). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Likuiditas terhadap Financial Distress. Jurnal Akuntansi Berkelanjutan Indonesia, 3(3), 253-266.
Ramadhani, A.  L.,  &  Khairunnisa. (2019). Pengaruh  Operating  Capacity,  Sales Growth  Dan  Arus  Kas  Operasi  Terhadap  Financial  Distress.  Jurnal  Riset Keuangan Dan Akuntansi, 5(1), 75 – 82. https://doi.org/10.25134/jrka.v5i1.1883
Ratna, I., & Marwati, M. (2018). Analisis Faktor- Faktor Yang Mempengaruhi Kondisi Financial Distress Pada Perusahaan Yang Delisting Dari Jakarta Islamic Index Tahun 2012- 2016. Jurnal Tabarru’: Islamic Banking and Finance, 1(1), 51– 62. https://doi.org/10.25299/jtb.2018.vol1(1).2044
Rejeki, N. W., Hidayati, A. S., & Tara, A. A. N. (2023). Kepemilikan Institusional, Likuiditas,  Leverage  Dan  Financial  Distress:  Investigasi  Efek  Moderasi Profitabilitas  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2017 - 2021). Journal of Economics and Business UBS, Vol.12(No,3), 1929 – 1950.
Rizkiyah, S. D. (2018). pengaruh laba , arus kas , likuiditas , dan leverage terhadap kondisi financial distress Shirly Dwi Rizkiyah Lailatul Amanah Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia ( STIESIA ) Surabaya. Jurnal Ilmu Dan Riset Akutansi,
7 nomor 1.
Rochendi, L.  R., & Nuryaman, N. (2022). Pengaruh Sales Growth, Likuiditas  Dan Ukuran  Perusahaan Terhadap  Financial  Distress.  Owner,  6(4),  3465 – 3473. https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1113
Safitri, M., Nur, R., & Fadhilah, H. K. (2022). Pengaruh Operating Capacity , Laba Dan Arus Kas Terhadap Financial Distress Pada Sektor Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia ( Bei ) Periode 2016-2020. 01(02), 1 – 21.
Sari,  N.  L.  K.  M.,  &  Putri,  I.  G.  A.  M.  A.  D.  (2016). Kemampuan Profitabilitas Memoderasi Pengaruh Likuiditas Dan Leverage Terhadap Financial Distress. Juara Jurnal Riset Akutansi, 6(1), 3419 – 3448. https://jurnal.unmas.ac.id/index.php/JUARA/article/view/558
Septiani,  N.  M.  I.,  &  Dana,  I.  M.  (2019).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Dan Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Financial  Distress  Pada  Perusahaan Property Dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 8(5), 3110. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i05.p19 Wahyuningtiyas, A.,  &  Retnani, E.  D.  (2020). Pengaruh Likuiditas,  Profitabilitas, Leverage dan  Arus  Kas terhadap Financial Distress.  Jurnal Ilmu  Dan Riset Akuntansi, 9(8), 1 – 15. http://jurnalmahasiswa.stiesia.ac.id/index.php/jira/article/view/242/243
Widarjo,  W.  (2010). Pengaruh ownership  retention,  investasi  dari  proceeds  dan reputasi auditor terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan manajerial dan institusional sebagai variabel pemoderasi (Doctoral dissertation, UNS (Sebelas Maret University)).