PERILAKU INVESTASI SEKTOR KEUANGAN DI KALANGAN PEGAWAI NEGERI SIPIL :

## PENGEMBANGAN THEORY PLANNED OF BEHAVIOR
Sriatun dan Indarto 1) indarto@usm.ac.id Program Studi Magister Manajemen Universitas Semarang

## Info Artikel
________________ Sejarah Artikel: Diterima
Disetujui
Dipublikasikan
________________
Keywords: attitude toward the behaviour; subjective norms; perceived behavioral control; confirmation bias; investment intentions and investment decisions.
____________________

## Abstrak
___________________________________________________________________
Investasi  sektor  keuangan  merupakan  salah  satu  alternatif  investasi  yang  cocok untuk  Pegawai  Negeri  Sipil  (PNS).    Penelitian  ini  berusaha  menganalisis  faktor  yang mempengaruhi  minat  berinvestasi  serta  menemukan  faktor  yang  menyebabkan  masih rendahnya  tingkat  investasi  sektor  ini  di  kalangan  PNS  dengan  menggunakan  dasar Theory  Planned  of  Behavior dengan  menambahkan  faktor  bias  konfirmasi.  Populasi penelitian  adalah  Pegawai  Negeri Sipil  yang  bekerja  pada  Kantor  Pelayanan Pajak  di Semarang  dengan  jabatan Account  Representative. Sampel  penelitian  sejumlah  120  yang penentuannya menggunakan simple random sampling. Data yang terkumpulkan dari hasil kuesioner  dianalisis  menggunakan Structural  Equation  Modeling (SEM)  dengan menggunakan  software  amos  ver.21.0.Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  minat investasi dipengaruhi oleh sikap berperilaku, norma subjektif, kontrol perilaku, dan bias konfirmasi.  Penelitian  menemukan  bahwa  minat  investasi  tidak  memediasi  pengaruh sikap  berperilaku,  norma  subjektif,  kontrol  perilaku,  dan  bias  konfirmasi  terhadap keputusan  investasi.  Temuan  penelitan  memperlihatkan  bahwa  keputusan  investasi  di kalangan PNS dipengaruhi oleh sikap berperilaku dan kontrol perilaku .

## INVESMENT BEHAVIOR FINANCIAL SECTOR AMONG CIVIL SERVANTS : THEORY PLANNED OF BEHAVIOR DEVELOPMENT

## Abstract
___________________________________________________________________ Investment  finance  sector  is  one  of  the  alternative  investments  that  are  suitable  for  Civil Servants (PNS). This research seeks to analyze the factors that affect interest to invest and find the factors that led to the low level of investment this sector among civil servants using the basic Theory of  Planned  Behavior  by  adding  a  factor  of  confirmation  bias.  The  study  population  is  a  Civil Servant who worked on the Tax Office in Semarang with positions Account Representative. The research  sample  number  120  that  determination  using  simple  random  sampling.  Data  were collected from questionnaires were analyzed using Structural Equation Modeling (SEM) by using software  amos  ver.21.0. The  results  showed that  the  investment  intentions  are  influenced  by  the attitude  toward  the  behavior,  subjective  norms,  perceived  behavioral  control,  and  confirmation bias.  The  study  found  that  investment  intentions  are  not  mediating  influence  behaved  attitude toward the behavior, subjective norms, perceived behavioral control, and confirmation bias towards investment decision. The findings of the research show that the investment decisions among civil servants behave is influenced by the attitude toward the behavior and perceived behavioral control.
 Alamat korespondensi :
Program Studi Magister Manajemen Universitas Semarang E-mail: indarto@usm.ac.id
ISSN 1979-4800 (cetak) 2580-8451 (online)

## PENDAHULUAN
Indonesia  merupakan  salah  satu  negara  dengan  jumlah  penduduk  terbesar  di  dunia. Sesuai  data  sensus  terakhir  tahun  2010,  dan  asumsi  pertumbuhan  penduduk  Indonesia yang dikeluarkan oleh Bank Dunia sebesar 1,21%, perkiraan jumlah penduduk Indonesia 2016 adalah 256,5 juta jiwa, terbesar keempat di dunia setelah Cina/Tiongkok, India, dan Amerika  Serikat.  Besarnya  jumlah  penduduk  bisa  dipandang  sebagai  masalah  atau sebaliknya sebagai aset, tergantung dari aspek mana memandangnya.
Sebagai  aset,  jumlah  penduduk  yang  besar  merupakan  peluang  untuk  menambah jumlah  masyarakat  untuk  berpartisipasi  dalam  pembangunan  diantaranya  melalui investasi  baik  secara  langsung  maupun  melalui  sektor  keuangan.  Data  pada  Neraca Pembayaran  Indonesia  tahun  2015,  menunjukkan  investasi  secara  langsung  mencapai USD9,4  miliar  turun  dari  tahun  2014  yang  sebesar  USD10,4  miliar.  Sebagian  besar berasal  dari  penanaman  modal  asing.  Sementara  itu,  surplus  investasi  portofolio  neto turun menjadi sekitar USD16,7 miliar dari USD26,1 miliar pada tahun 2014. Penurunan tersebut terutama disebabkan oleh menurunnya aliran masuk modal portofolio asing.
Peran  investasi  di  sektor  keuangan,  saat  ini  juga  semakin  meluas  ke  bidang  sarana dan prasarana (infrastruktur). Pemerintah ke  depan akan lebih banyak menerbitkan surat berharga  negara  (SBN)  baik  konvensional  berupa  obligasi  maupun  syariah  (sukuk) dengan  aset  dasar  ( underlying  asset )  proyek  atau project  financing untuk  menghindari bubbl e  di  sektor  keuangan  (Rahmat  Waluyanto,  Direktur  Jenderal  Pengelolaan  Utang,
Kementerian Keuangan). Project financing tersebut digunakan untuk membiayai proyek- proyek baru. Beberapa proyek pemerintah utamanya di bidang pembangunan sarana dan prasarana, saat ini dibiayai melalui obligasi. Oleh karena itu, investasi di sektor ini akan sangat membantu pembangunan perekonomian Indonesia secara keseluruhan. Karena itu ketersediaan sarana dan prasarana mutlak diperlukan guna meningkatkan geliat usaha di Indonesia. Selain itu, juga dalam rangka menutup pembiayaan dalam APBN.
Data pada PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) periode 30 Desember 2015, mencatat  total  kepemilikan  efek  mencapai  Rp338.217.434.566.195,00  yang  terdiri  dari kepemilikan  saham  sebesar  Rp2.412.736.925.632,00  dan  non  saham  sebesar Rp335.804.697.640.563,00. Untuk kepemilikan non saham terdiri dari Corporate Bond, Government  Bond,  Warrant,  Right,  Medium  Term  Notes,  Mutual  Fund ,  SBSN, Sukuk , Eba,dan Dana Investasi Real Estate. Total  Pegawai Negeri Sipil (PNS) seluruh Indonesia tahun  2014  sebanyak  4.455.303  orang.  Di  Jawa  Tengah  jumlahnya  mencapai  451.310 (Badan  Pusat  Statistik,  2014).  Data  pada  PT  Kustodian  Sentral  Efek  Indonesia, menunjukkan  bahwa  peran  investor  individu  lokal  (dalam  negeri)  dalam  investasi  pada sektor  keuangan  yang  diukur  dengan  rupiah  mencapai  15,3%  untuk  saham  dan  sebesar
Tabel 1.1

## Data Kepemilikan Efek Individu Lokal (Per Juni 2016)
Keterangan Sub Rekening Efek Single Investor Identity Investor Individu-Lokal (PNS) yang memiliki aset 15.070 13.907 Investor Individu-Lokal  yang memiliki aset 414.455 347.954 Sumber : KSEI, data diolah
9,67%  untuk  non  saham,  sedangkan  secara  kuantitatif,  jumlah  individu  lokal  yang berinvestasi di sektor keuangan seperti pada tabel 1.2.
Masih  rendahnya  tingkat  investasi  sektor  keuangan  di  kalangan  masyarakat umumnya dan khususnya  PNS diduga dipengaruhi oleh minat  berinvestasi di sektor ini. Selain itu, faktor bias dan faktor eksternal diduga memegang peranan yang krusial dalam keputusan berinvestasi.
Penelitian keuangan yang dilakukan dengan menggunakan dasar Theory Planned of Behavior menghasilkan kesimpulan yang  berbeda-beda di antara para peneliti. Demikan halnya  hasil    penelitian  keuangan  yang  menggunakan  faktor  bias  juga  menghasilkan kesimpulan yang berbeda.
Tabel 1.2 Research Gap Research Gap Isu/Peneliti Temuan Gap 1 : Terdapat perbedaan hasil penelitian mengenai pengaruh sikap berperilaku terhadap minat berinvestasi Isu : Sikap berperilaku dan minat berinvestasi Ramadhan dan Hermanto (2015) Sikap berpengaruh secara signifikan terhadap minat investasi deposito Tan dan Teo (2000) Sikap mempengaruhi minat menggunakan layanan internet banking untuk melakukan transaksi keuangan Gopi dan Ramayah (2007) Sikap memiliki pengaruh yang positif terhadap intensi penggunaan internet dalam perdagangan saham oleh investor di Malaysia. East (1993) Perilaku individu dalam melakukan investasi secara akurat dapat diprediksi oleh intensi (minat) yang diukur dan intensi tersebut dipengaruhi oleh sikap. Alleyne dan Broome (2011) Sikap mempengaruhi secara signifikan terhadap minat berinvestasi. Hariady (2013) Sikap tidak mempengaruhi minat berinvestasi Rochmawati (2012) Sikap  tidak berpengaruh terhadap niat dalam penggunaan kartu kredit. Gap 2: Terdapat perbedaan hasil penelitian mengenai pengaruh norma subjektif terhadap minat berinvestasi Isu : Norma subjektif dan minat berinvestasi Septyanto (2013) Norma Subjektif berpengaruh terhadap minat berinvestasi. Rochmawati (2012) Norma subjektif mempengaruhi niat dalam penggunaan kartu kredit. Gopi dan Ramayah (2007) Norma subjektif memiliki pengaruh yang positif terhadap intensi penggunaan internet dalam perdagangan saham oleh investor di Malaysia. East (1993) Perilaku individu dalam melakukan investasi secara akurat dapat diprediksi
oleh intensi (minat) yang diukur dan intensi tersebut dipengaruhi  norma subjektif. Alleyne dan Broome (2011) Norma subjektif mempengaruhi secara signifikan terhadap minat berinvestasi. Hariady (2013) Norma subjektif tidak mempengaruhi minat berinvestasi Tan dan Teo (2000) Norma subjektif tidak mempengaruhi minat menggunakan layanan internet banking untuk melakukan transaksi keuangan Ramadhan dan Hermanto (2015) Norma subyektif tidak berpengaruh signifikan. terhadap minat investasi deposito Gap 3 : Terdapat perbedaan hasil penelitian pengaruh kontrol perilaku terhadap minat berinvestasi Isu : Kontrol perilaku dan minat berinvestasi Hariady (2013) Kontrol keuangan mempengaruhi minat berinvestasi Tan dan Teo (2000) Kontrol Perilaku mempengaruhi minat menggunakan layanan internet banking untuk melakukan transaksi keuangan Gopi dan Ramayah (2007) Kendali atas perilaku yang dirasakan memiliki pengaruh yang positif terhadap intensi penggunaan internet dalam perdagangan saham oleh investor di Malaysia. East (1993) Perilaku individu dalam melakukan investasi secara akurat dapat diprediksi oleh intensi (minat) yang diukur dan intensi tersebut dipengaruhi kendali yang dipersepsikan. Alleyne dan Broome (2011) Kontrol perilaku mempengaruhi secara signifikan terhadap minat berinvestasi. Rochmawati (2012) Kontrol perilaku   tidak berpengaruh terhadap niat dalam penggunaan kartu kredit. Gap 4: Terdapat perbedaan hasil penelitian mengenai penagaruh bias terhadap keputusan berinvestasi Isu : Bias konfirmasi dan keputusan berinvestasi Novia dan Rita (2014) Bias konfirmasi mempengaruhi pengambilan keputusan keuangan Chandra (2014) Terdapat hubungan yang signifikan antara persepsi bias ( overconfidence bias, self control bias dan reliance on expert bias ) dengan keputusan investasi (saham, reksadana, obligasi, emas, properti, deposito, valuta asing) Umairoh (2012) Cognitif dissonance bias tidak berpengaruh terhadap pengambilan keputusan investasi
Athalia (2012) Confirmation bias tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan pengambilan kredit pada pengusaha makanan ringan
Sumber : Penelitian dan Jurnal, data diolah
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  faktor  apa  yang menyebabkan  masih  rendahnya  tingkat  investasi  sektor  keuangan  di  kalangan  Pegawai Negeri  Sipil  yang  bekerja  pada  Kantor  Pelayanan  Pajak  di  Semarang.  sehingga permasalahannya  dapat  dirumuskan  sebagai  berikut  :  Bagaimana  cara  meningkatkan investasi sektor keuangan di kalangan PNS.

## TELAAH PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## 1. Pengertian Investasi
Tandelilin  (2001)  menyatakan  bahwa investasi  merupakan  komitmen  atas  sejumlah dana  dan  atas  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini,  dengan  tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa yang akan datang. Investasi dalam bentuk aset keuangan atau sektor keuangan dapat dilakukan baik di pasar uang maupun pasar modal, diintermediasi  oleh  perusahaan  yang  bergerak  di  industri  keuangan,  yaitu    perusahaan efek yang dapat berfungsi sebagai penjamin emisi efek, perantara pedagang efek dan/atau manajer  investasi  dan  lembaga  perbankan  yang  berfungsi  sebagai  kustodian  yaitu memberikan  jasa  penitipan  efek  dan  harta  lain  yang  berkaitan  dengan  efek,  termasuk menerima deviden, bunga, dan hak-hak lain, menyelesaikan transaksi efek, dan mewakili pemegang rekening yang menjadi nasabahnya (Undang-Undang No. 8 tahun 1995).

## 2. Teory Planned of Behavior
Theory  of  Planned  Behavior yang  awalnya  digunakan  untuk  menilai  perilaku konsumen, dalam perkembangannya, telah diaplikasikan dalam berbagai macam konteks termasuk  di  bidang  keuangan  dan  investasi.  Teori  itu  intinya menyatakan  bahwa  minat seseorang melakukan sesuatu termasuk minat berinvestasi dipengaruhi sikap berperilaku, norma  subjektif,  dan  kontrol  perilaku.  Minat  berinvestasi  akan  menimbukan  perilaku berupa  keputusan  investasi.  Menurut  teori  ini,  kontrol  perilaku  secara  langsung  dapat mempengaruhi keputusan investasi.
TPB  diperkenalkan  oleh  Icek  Ajzen,  1985,  dalam  artikel  yang  berjudul From Intention To Action: A Theory of Planned Behavior.  Theory of Planned Behavior (TPB) merupakan  pengembangan  dari Theory  of  Reasoned  Action (TRA).  Dalam  TRA dijelaskan bahwa niat seseorang terhadap perilaku dibentuk oleh dua faktor utama  yaitu attitude  toward  the  behavior dan  s ubjective  norms (Fishbein  dan  Ajzen,  1975), sedangkan  dalam  TPB  ditambahkan  satu  faktor  lagi  yaitu perceived  behavioral  control (Ajzen,
1991).
Attitude  toward  the  behavior (sikap  berperilaku)  merupakan  kecenderungan  yang dipelajari untuk memberikan respon kepada obyek atau kelas obyek secara konsisten baik dalam  rasa  suka  maupun  tidak  suka.  Sikap  seseorang  dalam  menerima    informasi mengenai investasi di sektor keuangan akan mempengaruhi perilakunya.
Subjective  norm (norma  subjektif)  didefinisikan  sebagai  persepsi  individu  tentang pengaruh  sosial  dalam  membentuk  perilaku  tertentu.  (Ajzen,  1988). Subjective  norm merupakan fungsi dari harapan yang dipersepsikan individu dimana satu atau lebih orang di  sekitarnya  (misalnya,  saudara,  teman  kerja)  menyetujui  perilaku  tertentu  dan
memotivasi  individu  tersebut  untuk  mematuhi  mereka  (Ajzen,  1991).  Oleh  karena  itu, seorang  individu  akan  cenderung  melakukan  perilaku  jika  termotivasi  oleh  lingkungan yang  menyetujuinya.
Perceived  behavioral  control (kontrol  perilaku)  merupakan  keadaan  yang memudahkan  atau  menyulitkan  seseorang  untuk  melakukan  sesuatu.  Kemudahan  dapat diindikasikan  sebagai  ketersediaan  faktor  berupa  dana,  informasi,  dan  sarana  prasarana untuk melakukan investasi di sektor  keuangan. Sedangkan faktor kesulitan meliputi tidak adanya  dana  dan  terbatasnya  sarana  serta  akses  informasi  mengenai  investasi  di  sektor keuangan. Kontrol perilaku adalah persepsi kemudahan atau kesulitan dalam melakukan suatu  perilaku  yang  berkaitan  dengan  keyakinan  tentang  ketersediaan  dukungan  dan sumber daya atau hambatan untuk melakukan suatu perilaku (Lo Choi Tung, 2011).

## 3. Bias Konfirmasi
Menurut  Shefrin  (2007),  aspek  bias  dibagi  menjadi  4  jenis  kategori  yaitu:  (1) excessive  optimism ,  (2) overconfidence ,  (3) confirmation ,  dan  (4) illusion  of  control . Confirmation  bias juga  diartikan  sebagai  tindakan  mengabaikan  informasi  yang  tidak mendukung  pandangannya    dan  mengambil  lebih  banyak  informasi  yang  sesuai. Penyimpangan  konfirmasi  tersebut  terjadi  karena  adanya  kesalahan  sewaktu  melakukan konfirmasi terhadap informasi yang didapatkan (Joutsen, 2009).

## 4. Minat Investasi
Menurut Salim dan Salim (1996) minat memiliki definisi sebagai kecenderungan hati yang  tinggi  terhadap  sesuatu  gairah,  keinginan.    Sedangkan  investasi  adalah  sejumlah komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa yang akan datang (Tandelilin, 2001). Minat investasi merupakan kecenderungan individu terhadap suatu investasi  yang didasari  oleh  pertimbangan  akan  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang  akan  datang. Investasi  memerlukan    sumber  daya  lain  dan  diharapkan  dalam  jangka  waktu  tertentu memberikam return .

## 5. Keputusan Investasi
Keputusan berhubungan dengan aktivitas memilih dari sekian banyak alternatif yang ada  yang  didasari  oleh  pertimbangan  tertentu  (Supranto,  2003).  Sedangkan  Investasi adalah sejumlah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa yang akan datang (Tandelilin,  2001).  Sebuah  keputusan  investasi  merupakan  bentuk  perilaku  untuk memilih suatu investasi  yang didasari oleh pertimbangan tertentu dan dilakukan dengan tujuan untuk mendapatkan keuntungan tertentu. Pertimbangan dalam pemilihan investasi bisa berasal dari dalam maupun luar individu yang bersangkutan.

## 6. Hipotesis
Penelitian  ini  mengadopsi Theory  Planned  of  Behavior dari  Azjen  (1991)    dengan variabel  sikap  berperilaku,  norma  subjektif,  dan  kontrol  perilaku  sebagai  faktor  yang mempengaruhi  keputusan  investasi  melalui  variabel  intervening  minat  investasi  dan menguji secara langsung pengaruh ketiga variabel terhadap keputusan investasi. Variabel bias konfirmasi ditambahkan sebagai faktor yang diduga dapat mempengaruhi minat dan keputusan investasi sebagai pengembangan penelitian Chandra (2014). Terdapat delapan hipotesis yang akan diuji pada penelitian ini; (1) H1 :  Sikap  berperilaku  berpengaruh
terhadap minat investasi; (2) H2: Norma subjektif berpengaruh terhadap minat investasi; (3) H3  : Kontrol perilaku berpengaruh  terhadap minat investasi; (4) H4 : Bias konfirmasi berpengaruh terhadap minat investasi;(5) H5 :  Minat  berpengaruh  terhadap  keputusan investasi;  (6)  H6:  Sikap  berperilaku  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi;  (7)  H7  : Norma subjektif berpengaruh terhadap keputusan investasi dan (8) H8 : Kontrol perilaku berpengaruh terhadap keputusan investasi.
H9 :  Bias konfirmasi berpengaruh terhadap keputusan investasi.

## METODOLOGI PENELITAN

## 1. Jenis dan Variabel Penelitian
Penelitian  akan  dilakukan  untuk  mengetahui  dan  menganalisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi minat dan keputusan PNS untuk berinvestasi di sektor keuangan dengan menggunakan dasar Theory Planned of Behavior, d engan menambahkan faktor lain yaitu bias  konfirmasi.  Data  yang  digunakan  adalah  data  primer  yang  diperoleh  melalui kuesioner.
Penelitian ini menggunakan enam konstruk yang terdiri dari dua konstruk endogen, yaitu  minat  investasi  dan  keputusan  investasi  serta  empat  konstruk exogen, yaitu  sikap berperilaku,  norma  subjektif,  kontrol  perilaku,  dan  bias  konfirmasi.  Penelitian menggunakan satu variabel intervening atau variabel mediating yaitu minat investasi.

## 2. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah Pegawai Negeri Sipil pada Direktorat Jenderal Pajak  yang  bekerja  pada  Kantor  Pelayanan  Pajak  di  Semarang  dengan  jabatan Account Representative. Penentuan  sampel  menggunakan simple  random  sampling ,  karena seluruh Account Representative memiliki kesempatan yang sama untuk dijadikan sampel. Penentuan  jumlah  sampel  untuk  analisis Structural  Equation  Modeling menggunakan rumus  (Ferdinand,  2005):  Jumlah  sampel  =  jumlah  indikator  x  5  sampai  10.  Penelitian akan menggunakan 24 indikator.
Selanjutnya  Hair,  dkk  dalam  Ferdinand  (2005)  menyatakan  bahwa  ukuran  yang sampel  sesuai  untuk  SEM  adalah  antara  100  –  200  sampel.  Dengan  mengacu  pada pendapat  Hair  maka  jumlah  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  adalah  120 responden.

## 3. Metode dan Skala Pengumpulan Data
Penelitian  menggunakan  data  primer  yang  diperoleh  dari  responden  dengan menggunakan  kuesioner  yang  mengungkap  karakteristik  responden,  meliputi  usia responden, lama bekerja, dan kantor tempat responden bekerja.
Tipe  pertanyaan  dalam  kuesioner  adalah  pertanyaan  tertutup  dan  terbuka.  Pada pertanyaan  tertutup,  responden  diminta  untuk  membuat  pilihan  diantara  serangkaian alternatif  yang  diberikan  oleh  peneliti  (Sekaran,  2006).  Skala  data  jawaban  responden atas  pertanyaan  penelitian  dengan  menggunakan Agree-Disagree  Scale yang menghasilkan jawaban sangat tidak setuju – jawaban sangat setuju dalam rentang nilai 1 s.d. 10 (Ferdinand, 2006).
4. Metode Analisis
Data  yang  terkumpulkan  dari  hasil  kuesioner  dianalisis  menggunakan Structural Equation  Modeling (SEM)  atau  model  persamaan  struktural  dengan  menggunakan software amos ver.21.0. Penelitian menggunakan dua konstruk endogen, empat konstruk exogen, dengan indikator sebanyak 24, dengan model persamaan strukturalnya :
Minat Investasi = β 1 Sikap Berperilaku + β 1 Norma Subjektif + β 1 Kontrol Perilaku + β 1 Bias Konfirmasi + z 1
Keputusan Investasi = β 1 Sikap Berperilaku + β 1 Norma Subjektif + β 1 Kontrol Perilaku + β 1 Bias Konfirmasi + γ 1 Minat Investasi + z 2

## 5. Evaluasi Nilai Parameter
Pengujian  terhadap  hipotesis  dapat  dilihat  dari  hasil  koefisien standardized regression .  Hipotesis  diterima  apabila  hubungan  antar  konstruk  signifikan.  Reliabilitas merupakan ukuran konsistensi internal dari indikator-indikator sebuah variabel bentukan yang menunjukkan derajad sampai dimana masing-masing indikator itu mengindikasikan sebuah  variabel  bentukan  yang  umum.  Terdapat  dua  cara  yang  dapat  digunakan,  yaitu c omposite (construct) reability dan variance extracted.
Construct Reliability =         j Loading Std Loading Std  2 2 . .
Variance Extracted =     j Loading Std Loading Std
 2 2 . .

## Dimana:
 Std. Loading diperoleh langsung dari standardized loading untuk tiap-tiap indikator (diambil dari perhitungan komputer).
 j  adalah measurement error dari tiap indikator
Cut-off value dari construct reliability adalah minimal 0,70 . Sedangkan c ut-off value untuk variance extracted minimal 0,50 yang mencerminkan bahwa faktor yang dianalisis secara  bersama-sama  mampu  menunjukkan  adanya  sebuah  unidimensionalitas.

## 6. Evaluasi Asumsi SEM
a. Normalitas
Normalitas  merupakan  bentuk  distribusi  data  pada  suatu  variabel  matriks  tunggal untuk  menghasilkan  distribusi  normal  (Sarjono  dan  Julianita,  2015).  Normalitas  data terpenuhi  apabila  distribusi  data  mampu  membentuk  distribusi  normal.  Evaluasi  asumsi dilakukan  melalui  uji  normalitas,  dilakukan  dengan  menggunakan  kriteria critical  ratio skewness  values sebesar  +/-  2,58  pada  tingkat  signifikansi  0,01.  Dapat  disimpulkan normal  jika  nilai critical  ratio  skewness  values dibawah  harga  mutlak  2,58  (Ghozali, 2004).

## b. Evaluasi Outlier
Outlier  adalah  kondisi  observasi  dari  suatu  data  yang  memiliki  karekteristik  unik yang  terlihat  sangat  jauh  berbeda  dari  observasi-observasi  lainnya  dan  muncul  dalam bentuk  nilai  ekstrim,  baik  untuk  sebuah  variabel  tunggal  maupun  variabel-variabel kombinasi  (Ghozali,  2004  :  227).  Deteksi  terhadap multivariate  outliers dilakukan dengan  memperhatikan  nilai mahalanobis  distance. Kriteria  yang  digunakan  adalah berdasarkan  nilai Chi-squares pada  derajat  kebebasan  ( degree  of  freedom )  23  yaitu jumlah variabel indikator pada tingkat signifikansi p<0,001. Nilai mahalanobis distance X 2 (23,0.001) = 49,728. Hal ini berarti semua kasus yang memiliki mahalanobis distance yang lebih besar dari 49,728 adalah multivariate outliers .

## c. Evaluasi Multikolinearitas
Multikolinieritas  dapat  dilihat  melalui  determinan  matriks  kovarians.  Nilai determinan yang sangat kecil menunjukkan indikasi terdapatnya masalah multikolinieritas  atau  singularitas  sehingga  data  tidak  dapat  digunakan  untuk  penelitian (Ghozali,  2004).  Asumsi  multikolinearitas  mensyaratkan  tidak  adanya  korelasi  yang sempurna atau besar di antara variabel-variabel exogen. Nilai korelasi di antara variabel yang teramati tidak boleh sebesar 0,9 atau lebih (Sarjono dan Julianita, 2015).

## d. Evaluasi Nilai Residual
Setelah  melakukan  estimasi,  residualnya  haruslah  kecil  atau  mendekati  nol  dan distribusi  frekuensi  dari  kovarians  residual  haruslah  bersifat  simetrik.  Jika  suatu  model memiliki  nilai  kovarians  residual  yang  tinggi  (>  2,58)  maka  sebuah  modifikasi  perlu dipertimbangkan dengan catatan ada landasan teoritisnya.
e. Kecocokan Keseluruhan Model
Pengujian  keseluruhan  model  dilakukan  melalui  uji chi-square (X 2 ).  Pengujian dilakukan  untuk  mengevaluasi fit- nya  model  secara  keseluruhan  dan  menilai  besarnya perbedaan  antara  sampel  dan  matrik  kovarians  (Sarjono  dan  Julianita,  2015).  Model dikatakan fit sempurna jika nilai chi-square -nya sama dengan nol.

## HASIL PENELITIAN

## 1. Profil Responen
Responden dalam penelitian ini adalah Pegawai Negeri Sipil pada Kantor Pelayanan Pajak  di  Semarang  dengan  jabatan Account  Representative .    Usia  responden  sebagian besar  berkisar  antara  29  sampai    sampai  dengan  36  tahun  yang  mencapai  24%.    Masa kerja  responden  didominasi  pada  tingkat  15  sampai  dengan  18  tahun  sebesar  27%  dari keseluruhan  responden.  Sebagian  besar  responden  46%  tidak  memiliki  investasi  dalam bentuk  apapun.  Investasi  sektor  keuangan  yang  banyak  dimiliki  responden  adalah  unit link  sebsar  19%.  Sementara  itu  investasi  pada  saham,  obligasi,  sukuk,  dan  reksadana jumlahnya  masih  relatif  kecil.  Sementara  itu,  dilihat  dari  asal  kantor  tempat  kerja responden jumlahnya berimbang, paling banyak berasal dari KPP Madya Semarang yang mencapai  17%  dan  paling  sedikit  berasal  dari  KPP  Pratama  Semarang  Tengah  I  yaitu sebesar 11%.

## 2. Analisis Deskriptif
Deskripsi  variabel  penelitian  dilakukan  untuk  mendapatkan  gambaran  jawaban responden  mengenai  variabel-variabel  yang  diteliti  dalam  penelitian  ini  yang  dilakukan dengan menggunakan teknik analisis Indeks. Adapun hasil perhitungan nilai indeks untuk masing-masing variabel penelitian diuraikan di bawah ini.
Tabel 4.1 Deskripsi Indeks Jawaban No Diskripsi Jawaban Nilai Indeks Indikator Teringgi Indikator Terendah 1. Sikap berperilaku 66,8 X3 X1 2. Norma subjektif 69,1 X7 X8 3. Kontrol perilaku 56,4 X9 X11 4. Bias konfirmasi 55,7 X14 X13 5. Minat investasi 53,6 X17 X19 6. Keputusan investasi 69,7 X22 X23
Berdasarkan  tabel  tersebut  menunjukkan  bahwa  kecenderungan  sikap  berperilaku, norma  subjektif,  kontrol  perilaku,  bias  konfirmasi,  minat  investasi,  dan  keputusan investasi responden berada dalam kategori sedang.

## 3. Analisis Konfirmatori
Analisis  faktor  konfirmatori  merupakan  tahap  pengukuran  terhadap  indikator- indikator  yang  membentuk  variabel  laten  dalam  model  penelitian.  Hasil  analisis  faktor konfirmatori  dari  masing-masing  variabel  dilakukan  dengan  menganalisis  nilai standardized regression weight serta  nilai variance extracted dan reliability construct . Berikut ini uraian analisis konfirmatori yang dilakukan dalam penelitian ini.

## A. Analisis Standardized Regression Weight
Pengujian  kemaknaan  dari  indikator-indikator  yang  membentuk  variabel  eksogen yang  meliputi  sikap  berperilaku,  norma  subyektif,  kontrol  perilaku  dan  bias  konfirmasi secara  bersama-sama  dianalisis  dari  nilai standardized  regression  weight pada  masing- masing indikator. Jika diperoleh adanya nilai pengujian yang sangat signifikan maka hal ini mengindikasikan bahwa indikator tersebut cukup baik untuk membentuk membentuk variabel sikap berperilaku, norma subyektif, kontrol perilaku dan bias konfirmasi.
Tabel 4.2
Revisi Pengujian Kelayakan Variabel Eksogen Goodness of Fit Indeks Cut off Value Hasil Evaluasi Model Chi-Square (df = 98) Kecil  (< 122,108) 108,355 Baik Probability  0,05 0,223 Baik CMIN/DF  2,00 1,106 Baik GFI  0,90 0,901 Baik AGFI  0,90 0,863 Marginal TLI  0,95 0,975 Baik CFI  0,95 0,979 Baik RMSEA  0,08 0,030 Baik
Sumber: Data primer yang diolah, 2017
Hasil pengujian kelayakan model yang disajikan pada Tabel 4.1 menunjukkan bahwa nilai  Chi  Square  =  108,355  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,223  menunjukkan
bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  antara  matriks  kovarians  sampel  dengan  matriks kovarians populasi yang diestimasi yang berarti model adalah fit.
Sementara  itu,  dari  hasil  analisis  faktor  konfirmatori  pada  variabel  eksogen  (sikap berperilaku, norma subyektif, kontrol perilaku dan bias konfirmasi) diperoleh bahwa nilai pengujian  pada  masing-masing  faktor  pembentuk  suatu  konstruk    menunjukkan  bahwa seluruh  indikator  telah  memiliki  nilai standardized  regression  weight >  0,5  dan  dengan signifikansi  <  0,05.  Dengan  demikian  pengukuran  pada  variabel  eksogen  (sikap berperilaku,  norma  subyektif,  kontrol  perilaku  dan  bias  konfirmasi)  akan  dilakukan dengan menggunakan masing-masing empat indikator.
Pengujian  kemaknaan  dari  indikator-indikator  yang  membentuk  variabel  endogen yang  meliputi minat  investasi  dan  keputusan  investasi,  dianalisis  dari  nilai standardized regression  weight pada  masing-masing  indikator.  Jika  diperoleh  adanya  nilai  pengujian yang  sangat  signifikan  maka  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  indikator  tersebut  cukup baik  untuk  membentuk  membentuk  variabel  minat  investasi  dan  keputusan  investasi. Hasil  berikut  merupakan  pengujian  kemaknaan  masing-masing  indikator  dalam membentuk variabel minat investasi dan keputusan investasi.
Hasil  pengujian  kesesuaian  model  pada  konfirmatori  faktor  analisis  variabel  minat investasi dan keputusan investasi disajikan dalam tabel berikut ini.
Tabel 4.3 Revisi Pengujian Kelayakan Variabel Endogen Goodness of Fit Indeks Cut off Value Hasil Evaluasi Model Chi-Square (df = 19) Kecil  (< 30,143) 22,264 Baik Probability  0,05 0,271 Baik CMIN/DF  2,00 1,172 Baik GFI  0,90 0,954 Baik AGFI  0,90 0,913 Baik TLI  0,95 0,977 Baik CFI  0,95 0,985 Baik RMSEA  0,08 0,038 Baik
Sumber: Data primer yang diolah, 2017
Hasil  pengujian  kelayakan  model  yang  disajikan  pada  Tabel  4.25  menunjukkan bahwa nilai Chi Square = 22,264 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,271 menunjukkan bahwa  tidak  terdapat  perbedaan  antara  matriks  kovarians  sampel  dengan  matriks kovarians populasi yang diestimasi yang berarti model adalah fit.
Dari  hasil  analisis  faktor  konfirmatori  pada  variabel  minat  investasi  dan  keputusan investasi dapat diketahui bahwa terdapat nilai pengujian pada faktor pembentuk  variabel keputusan investasi, yaitu X24 yang memiliki nilai standardized regression weight < 0,5 dan  dengan  signifikansi  >  0,05,  artinya  indikator  X24  tidak  dapat  menjadi  pembentuk atau alat ukur variabel keputusan investasi. Dengan demikian pengukuran pada variabel minat  investasi  dilakukan  dengan  menggunakan  empat  indikator,  yaitu  X17-X20  dan variabel keputusan investasi diukur dengan menggunakan tiga indikator, yaitu X21-X23.

## B. Reliability Construct dan Variance Extracted
Uji  reliabilitas  menunjukkan  sejauh  mana  suatu  alat  ukur  dapat  memberikan  hasil yang  relatif  sama  apabila  dilakukan  pengukuran  kembali  pada  obyek  yang  sama.  Nilai reliabilitas minimum dan dimensi/indikator pembentuk variabel laten yang dapat diterima
adalah  sebesar  0,70.  Sedangkan  pengukuran Variance  Extract menunjukkan  jumlah varians dari indikator yang diekstraksi oleh konstruk/variabel laten yang dikembangkan. Nilai Variance  Extract yang  dapat  diterima  adalah  minimal  0,50.  Hasil  perhitungan Reliability Construct dan Variance Extracted dapat dilihat pada Tabel 4.6.
Tabel 4.4
Reliability Construct dan Variance Extracted Variabel Reliabilitas Variance Sikap Berperilaku 0,955 0,843 Norma Subjektif 0,943 0,807 Kontrol Perilaku 0,952 0,833 Bias Konfirmasi 0,935 0,784 Minat Investasi 0,944 0,808 Keputusan Investasi 0,919 0,792
Sumber: Data Primer yang Diolah, 2017
Berdasarkan  hasil  perhitungan  yang  ditampilkan  dalam  Tabel    4.6  diketahui  bahwa seluruh  variabel  laten  dapat  memenuhi  kriteria Reliability Construct dan Variance Extract. Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  indikator-indikator  yang  diamati  dapat mencerminkan  faktor  yang  dianalisis  dan  secara  bersama-sama  mampu  mencerminkan adanya sebuah unidimensionalitas.

## C. Pengujian Asumsi SEM

## a. Evaluasi Normalitas Data
Estimasi  dengan Maximum  Likelihood menghendaki variable  observed harus memenuhi  asumsi  normalitas  multivariate.  Analisa  normalitas  dilakukan  dengan mengamati  nilai  CR  untuk  multivariate  dengan  rentang  2,58  pada tingkat  signifikansi 1% (Ghozali, 2004).
Hasil pengujian normalitas menunjukkan bahwa nilai CR untuk multivariate adalah 0,589  yang  berada  di  bawah  2,58,  sehingga  dapat  dikatakan  tidak  terdapat  bukti  bahwa distribusi data variable observed tidak normal.

## b. Evaluasi Outliers
Outliers  adalah  observasi  atau  data  yang  memiliki  karakteristik  unik  yang  terlihat sangat  berbeda  dengan  data  lainnya  dan  muncul  dalam  bentuk  nilai ekstrim,  baik untuk variabel  tunggal  maupun  kombinasi  (Hair,  et  al,  1995,  p.57).  Evaluasi  atas outliers multivariate dijelaskan di bawah ini.
Uji  Jarak  Mahalanobis  ( Mahalanobis  Distance )  digunakan  untuk  melihat  ada tidaknya outliers secara multivariate .  Untuk  menghitung Mahalanobis  Distance berdasarkan  nilai  Chi-Square  pada  derajat  bebas  23  (jumlah  indikator)  pada  tingkat  p  < 0,001 adalah  2 (23 ; 0,001) = 49,728 (berdasarkan tabel distribusi  2 ). Berdasarkan hasil pengolahan data dapat diketahui bahwa jarak Mahalanobis maksimal adalah  40,139 yang lebih  kecil  dari  2 tabel  (49,728)  yang  berarti  bahwa  tidak  terdapat multivariate  outliers sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  masalah  outliers  pada  data  penelitian .
c. Evaluasi Multicollinearity dan Singularity
Pengujian  data  selanjutnya  adalah  untuk  melihat  apakah  terdapat  multikolinieritas dalam  sebuah  kombinasi  variabel  eksogen.  Indikasi  adanya  multikolinieritas  dan
singularitas dapat diketahui melalui nilai determinan matriks kovarians yang benar-benar kecil atau mendekati nol. Dari hasil pengolahan data, nilai determinan matriks kovarians sample adalah: Determinant of sample covariance matrix = 27260401189908,800
Dari  hasil  pengolahan  data  tersebut  dapat  diketahui  nilai determinant  of  sample covariance  matrix berada  jauh  dari  nol.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data penelitian yang digunakan tidak terdapat multikolinieritas.

## d. Evaluasi Nilai Residual
Setelah  melakukan  estimasi,  residualnya  haruslah  kecil  atau  mendekati  nol  dan distribusi  frekuensi  dari  kovarians  residual  haruslah  bersifat  simetrik.  Jika  suatu  model memiliki  nilai  kovarians  residual  yang  tinggi  (>  2,58)  maka  sebuah  modifikasi  perlu dipertimbangkan  dengan  catatan  ada  landasan  teoritisnya.  Dari  hasil  analisis  statistik yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini,  tidak  ditemukan  satu  nilai  standardized  residual kovarians  yang  lebih  dari  2,58  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  syarat  residual terpenuhi (hasil terlampir).

## e. Pengujian Kelayakan Model Penelitian
Setelah  dilakukan  analisis  terhadap  tingkat  unidimensionalitas  dari  dimensi- dimensi/indikator-indikator  pembentuk  variabel  laten  yang  diuji  dengan confirmatory factor  analysis ¸  analisis  selanjutnya  adalah  analisis Structural  Equal  Modeling (SEM) secara  full  model.  Tahap  pertama  dalam  pengujian  model  penelitian  adalah  melakukan analisis  kelayakan  model  penelitian.  Adapun  hasil  pengujian  kelayakan  pada  model penelitian  yang  dikembangkan  dalam  penelitian  ini,  disajikan  dalam  Tabel  4.13  berikut ini.

## Tabel 4.5

## Hasil Pengujian Kelayakan Model Penelitian
Goodness of Fit Indeks Cut off Value Hasil Evaluasi Model Chi-Square (df = 215) < 250,207 221,094 Baik Probability  0,05 0,373 Baik CMIN/DF  2,00 1,028 Baik GFI  0,90 0,867 Marginal AGFI  0,90 0,829 Marginal TLI  0,95 0,991 Baik CFI  0,95 0,992 Baik RMSEA  0,08 0,015 Baik
Sumber: Data primer yang diolah, 2017
Berdasarkan  hasil  pengujian  kelayakan  model  yang  disajikan  dalam  Tabel  4.29  di atas menunjukkan bahwa secara keseluruhan kriteria pengujian dalam kategori baik atau memenuhi  kriteria  penilaian  yang  dipersyaratkan.  Model  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  nilai Chi-Square hitung  adalah  221,094,  sedangkan  nilai  kritis/tabel Chi-Square dengan  df  =  215  adalah  250,207.  Oleh  karena  nilai Chi-Square hitung  dalam  penelitian ini  lebih  kecil  dari  nilai  kritis/tabelnya  ini  berarti  bahwa  model  penelitian  ini  tidak berbeda dengan populasi yang diestimasi/model dianggap baik (diterima).

## f. Pengujian Hipotesis dan Pembahasan
Setelah  melakukan  penilaian  terhadap  asumsi-asumsi  yang  ada  pada  SEM, selanjutnya  akan  dilakukan  pengujian  hipotesis  sebagaimana  diajukan  pada  bab terdahulu.  Pengujian  kesembilan  hipotesis  yang  diajukan  dalam  penelitian ini  dilakukan dengan  menganalisis  nilai Critical  Ratio (CR)  dan  probabilitas  dari  suatu  hubungan kausalitas.
Tabel 4.
Pengujian Hipotesis Std Estimate Estimate S.E. C.R. P Minat_Investasi <---  Sikap_Berperilaku ,318 ,331 ,114 2,910 ,004 Minat_Investasi <---  Norma_Subjektif ,231 ,287 ,139 2,061 ,039 Minat_Investasi <---  Kontrol_Perilaku ,464 ,460 ,129 3,582 *** Minat_Investasi <---  Bias_Konfirmasi ,272 ,318 ,144 2,205 ,027 Keputusan_Investasi  <---  Sikap_Berperilaku ,275 ,270 ,133 2,024 ,043 Keputusan_Investasi  <---  Norma_Subjektif -,094 -,110 ,146 -,756 ,450 Keputusan_Investasi  <---  Kontrol_Perilaku ,438 ,409 ,165 2,476 ,013 Keputusan_Investasi  <---  Bias_Konfirmasi -,073 -,080 ,152 -,528 ,598 Keputusan_Investasi  <---  Minat_Investasi ,457 ,430 ,202 2,127 ,033
Sumber: Data primer yang diolah, 2017

## 1. Pengujian Pengaruh Sikap Berperilaku terhadap Minat Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  sikap  berperilaku  terhadap  minat investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  2,910  dengan  probabilitas  sebesar  0,004.  Oleh karena nilai probabilitas < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel sikap berperilaku terbukti secara signifikan berpengaruh positif terhadap minat investasi (H1 : diterima).
Keyakinan  bahwa  investasi  mampu  meningkatkan  nilai asset didukung  pemilihan jenis  investasi  yang  tepat  serta  lembaga  keuangan  yang  terpercaya.  Secara  umum responden  menyatakan  keyakinannya  bahwa  investasi    mampu  memenuhi  kebutuhan  di masa  yang  akan  datang  dengan  syarat  tepat  dalam  memilih  investasi  serta  adanya lembaga yang mengawasi dan menjamin keamanan asset keuangannya.
Sikap  berperilaku  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  minat  investasi. Hasil  penelitian  ini  mendukung Theory  Planned  of  Behavior dan  hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ramadhan  dan  Hermanto  (2015),  Alleyne  dan  Broome  (2011),  Tan  dan Teo  (2000),  Gopi  dan  Ramayah  (2007,  dan  penelitian  East  (1993).  Hasil  penelitian  ini bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hariady  (2013)  dan Rochmawati (2012).

## 2. Pengujian Pengaruh Norma Subjektif terhadap Minat Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  norma  subjektif  terhadap  minat investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  2,061  dengan  probabilitas  sebesar  0,039.  Oleh karena nilai probabilitas < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel norma subyektif terbukti secara signifikan berpengaruh positif terhadap minat investasi (H2 : diterima).
Keputusan  untuk  melakukan  investasi  lebih  dipengaruhi  adanya  kebutuhan  yang harus  dipenuhi  di  masa  yang  akan  datang  bukan  pengaruh  tuntutan  gaya  hidup.    Minat investasi  juga  dipengaruhi  paling  dominan  oleh  orang  lain  yang  kompeten.  Kemudian diikuti oleh pengaruh anggota keluarga dan teman. Lingkungan keluarga dan lingkungan kerja  dalam  hal  ini  teman  kerja  mempengaruhi  minat  investasi  sektor  keuangan  di kalangan PNS.
Norma  Subjektif  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  minat  investasi. Hasil  penelitian  ini  mendukung Theory  Planned  of  Behavior dan  hasil  penelitian terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Septyanto  (2013),  Rochmawati  (2012),  Alleyne  dan Broome (2011), Gopi dan Ramayah (2007) dan East (1993). Hasil penelitian ini bertolak belakang  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hariady  (2013),  Tan  dan  Teo (2000), serta penelitian Ramadhan dan Hermanto (2015).

## 3. Pengujian Pengaruh Kontrol Perilaku terhadap Minat Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  kontrol  perilaku  terhadap  minat investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  3,582  dengan  probabilitas  sebesar  0,000.  Oleh karena nilai probabilitas < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel kontrol perilaku terbukti secara signifikan berpengaruh positif terhadap minat investasi (H3 : diterima).
Kemudahan melakukan investasi dan kemudahan untuk mencari informasi mengenai cara  berinvestasi  di  sektor  keuangan  akan  meningkatkan  minat  Pegawai  Negeri  Sipil untuk berinvestasi di sektor keuangan. Sebenarnya, informasi untuk melakukan investasi pada  sektor  ini  sudah  tersedia.  Namun,  responden  belum  mengetahuinya  dan memahaminya. Oleh karena itu, diperlukan tindakan langsung dari pemerintah (dalam hal ini Otoritas Jasa Keuangan) dan lembaga keuangan (dalam hal ini perusahaan sekuritas) untuk secara langsung memberikan pemahaman kepada para PNS.
Kontrol  perilaku  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  minat  investasi. Hasil penelitian ini mendukung Theory Planned of Behavior dan hasil penelitian Hariady (2013),  East  (1993),  Alleyne  dan  Broome  (2011,  Tan  dan  Teo  (2000),  serta  penelitian Gopi  dan  Ramayah  (2007),  namun  bertolak  belakang  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh Rochmawati (2012).

## 4. Pengujian Pengaruh Bias Konfirmasi terhadap Minat Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  bias  konfirmasi  terhadap  minat investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  2,205  dengan  probabilitas  sebesar  0,027.  Oleh karena nilai probabilitas < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel  bias konfirmasi terbukti secara signifikan berpengaruh positif terhadap minat investasi (H4 : diterima).
Bias  konfirmasi  terbukti  mempengaruhi  minat  investasi,  terutama  jika  informasi tersebut  disampaikan  oleh  orang  yang  kompeten  di  bidangnya  dan  sesuai  dengan pendapatnya.  Sebaliknya,  kecenderungan  untuk  mengesampingkan  informasi  yang berkaitan dengan investasi serta kecenderungan untuk mengesampingkan pendapat orang yang bertentangan dengan pemikiran sendiri dapat menurunkan minat investasi utamanya di sektor keuangan.
Bias konfirmasi berpengaruh positif secara signifikan terhadap minat investasi. Hasil penelitian  ini  memperlihatkan  bahwa  faktor  bias  yang  dapat  mempengaruhi  minat investasi di sektor keuangan. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian  Sumani dan Sandroto (2012) serta Phan dan Zhou (2014).

## 5. Pengujian Pengaruh Minat Investasi terhadap Keputusan Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  minat  investasi  terhadap  keputusan investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  2,127  dengan  probabilitas  sebesar  0,033.  Oleh karena nilai probabilitas  < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel  minat investasi secara  statistik  terbukti  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  (H5  : diterima)
Perilaku  untuk  mengambil  suatu  investasi  dapat  diukur  dengan  seberapa  besarnya keinginan  untuk  segera  berinvestasi,  memiliki  rasa  ketertarikan  terhadap  investasi,
intensitas  pencarian  informasi  yang  berkaitan  dengan  investasi  serta  adanya  keinginan preferensial terhadap investasi tertentu.
Minat  investasi  berpengaruh  positif  secara  signifikan  terhadap  keputusan  investasi. Hasil  penelitian  ini  mendukung Theory  Planned  of  Behavior dan    hasil  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ramadhan  dan  Hermanto  (2015)  dan  East  (1993).  Namun  bertolak belakang dengan hasil penelitian Handayani (2005) dan Wiyono (2008).

## 6. Pengujian Pengaruh Sikap Berperilaku terhadap Keputusan Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  sikap  berperilaku  terhadap  keputusan investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  2,024  dengan  probabilitas  sebesar  0,043.  Oleh karena nilai probabilitas < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel sikap berperilaku terbukti  secara  signifikan  berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi  (H6  : diterima).
Keyakinan  bahwa  investasi    mampu  meningkatkan  nilai asset dan  dapat  memenuhi kebutuhan  di  masa  yang  akan  datang  menyebabkan  timbulnya  perilaku  pengambilan keputusan berinvestasi. Selain itu, keyakinan bahwa investasi dapat menghasilkan return serta keyakinan terhadap investasi sebagai salah satu bentuk perencanaan keuangan yang tepat    juga  akan  mempengaruhi  keputusan  individu  dalam  berinvestasi.  Masih  relatif sedikitnya  jumlah  PNS  yang  berinvestasi  pada  sektor  ini  lebih  disebabkan  oleh ketidakpahaman dan anggapan bahwa investasi di sektor keuangan rumit dan berisiko.
Sikap berperilaku berpengaruh positif secara signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil penelitian ini menemukan bahwa sikap berperilaku dapat mempengaruhi keputusan investasi  tanpa  dimediasi  oleh  variabel  minat  investasi.  Hasil  penelitian  ini  mendukung penelitian terdahulu oleh Aminatuzzahra’ (2014).

## 7. Pengujian Pengaruh Norma Subjektif terhadap Keputusan Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  norma  subjektif  terhadap  keputusan investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  -0,756  dengan  probabilitas  sebesar  0,450. Oleh karena nilai probabilitas > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel norma subyektif terbukti tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi (H7 : Ditolak).
Berkaitan  dengan  investasi,  lingkungan  sosial  seperti  teman,  saudara,  dan  keluarga akan  dapat  mempengaruhi  keputusan  investasi  yang  akan  diambilnya.  Analisis  secara statistik  menunjukkan  bahwa  norma  subjektif  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan  investasi  mempunyai  makna  bahwa  responden  cenderung  bersikap  rasional dalam pengambilan keputusan, pengaruh sosial  orang lain, teman kerja, saudara, anggota keluarga  dan  lingkungan  bukan  pertimbangan  utama  dalam  pengambilan  keputusan investasi  namun  tergantung  pada  kemampuan  dan  keyakinan  masing-masing  individu. Norma subjektif tidak berpengaruh secara signifikan terhadap keputusan investasi. Hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian sebelumnya oleh Septyanto (2015).

## 8. Pengujian Pengaruh Kontrol Perilaku terhadap Keputusan Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  kontrol  perilaku  terhadap  keputusan investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  2,476  dengan  probabilitas  sebesar  0,013.  Oleh karena nilai probabilitas < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel kontrol perilaku terbukti  secara  statistik  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi  (H8  : Diterima).
Ketidakpahaman  apa  dan  bagaimana  cara  berinvestasi  di  sektor  keuangan, anggapan  bahwa  berinvestasi  di  sektor  keuangan  rumit,  tidak  ada  sarananya  sarana pendukung  serta  anggapan  bahwa  investasi  di  sektor  keuangan  memerlukan  dana  yang besar merupakan alasan mengapa tingkat investasi di kalangan PNS pada sektor ini masih relatif rendah. Kontrol perilaku berpengaruh positif secara signifikan terhadap keputusan investasi.  Hasil  penelitian  ini  mendukung Theory  Planned  of  Behavior dan    hasil penelitian Mukhlison (2015).

## 9. Pengujian Pengaruh Bias Konfirmasi terhadap Keputusan Investasi
Parameter  estimasi  untuk  pengujian  pengaruh  bias  konfirmasi  terhadap  keputusan investasi  menunjukkan  nilai  CR  sebesar  -0,528  dengan  probabilitas  sebesar  0,598. Oleh karena nilai probabilitas > 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa variabel  bias konfirmasi terbukti tidak berpengaruh signifikan terhadap keputusan investasi (H9 : Ditolak).
Pendapat  atau  anggapan  responden  bahwa  investasi  di  sektor  keuangan  itu  rumit bukan faktor utama mengapa tidak mengambil  investasi tersebut. Informasi yang masuk dapat dijadikan referensi namun keputusan investasi tetap tergantung pada pertimbangan dan keyakinan masing-masing individu.
Bias  konfirmasi  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  keputusan  investasi. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Umairoh (2012) dan Athalia  (2012).  Hasil  penelitian  ini  bertolak  belakang  dengan  penelitian  Novia  dan  Rita (2014) serta Chandra (2014).

## 10. Analisis Pengaruh Tidak Langsung
Analisis  pengaruh  variabel  intervening  dilakukan  untuk  menguji  signifikansi pengaruh  sikap  berperilaku,  norma  subjektif,  kontrol  perilaku  dan  bias  konfirmasi terhadap keputusan investasi yang dimediasi oleh minat berinvestasi. Pengujian pengaruh variabel intervening dilakukan dengan menggunakan Sobel Test.
Uji  Sobel  ini  dilakukan  dengan  cara  menguji  kekuatan  pengaruh  tidak  langsung variabel  independen  (X)  kepada  variabel  dependen  (Y)  melalui  variabel  mediasi ( intervening ) (M). Nilai t hitung ini dibandingkan dengan nilai t tabel. Jika nilai t hitung > nilai t table.
Sesuai dengan analisis statistik dengan menggunakan sobel test, diketahui bahwa  (a) Minat  investasi  secara  statistik  tidak  terbukti  memediasi  pengaruh  sikap  berperilaku terhadap keputusan investasi;(b) Minat investasi secara statistik tidak terbukti memediasi pengaruh  norma  subjektif  terhadap  keputusan  investasi;  (c)  Minat  investasi  secara statistik  tidak  terbukti  memediasi  pengaruh  kontrol  perilaku  terhadap  keputusan investasi;(d)  Minat  investasi  secara  statistik  tidak  terbukti  memediasi  pengaruh  bias konfirmasi  terhadap  keputusan  investasi.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  minat investasi  bukan  merupakan  variabel  intervening  bagi  hubungan  variabel  sikap berperilaku, norma subjektif, kontrol perilaku, bias konfirmasi dengan variabel keputusan investasi.  Keputusan  investasi  lebih  kuat  dipengaruhi  secara  langsung  oleh  variabel independen dalam hal ini variabel sikap berperilaku dan control perilaku.

## Penutup
Berdasarkan  analisis  dan  pembahasan  disimpulkan  bahwa(1)  Variabel  sikap berperilaku,  norma  subjektif,  kontrol  perilaku,  dan  bias  konfirmasi  terbukti  secara signifikan  berpengaruh  positif  terhadap  minat  investasi.  Semakin  tinggi  sikap berperilaku, norma subjektif, kontrol perilaku, dan bias konfirmasi, maka minat investasi sektor keuangan di kalangan PNS juga akan semakin tinggi; (2) Variabel minat investasi secara  statistik  terbukti  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Artinya semakin  tinggi  minat  investasi    sektor  keuangan  di  kalangan  PNS  maka  akan  semakin tinggi  tingkat  investasi  keuangan  di  kalangan  PNS  pada  sektor  tersebut;  (3)  Variabel sikap  berperilaku  terbukti  secara  signifikan  berpengaruh  positif  terhadap  keputusan investasi.  Artinya,  keputusan  investasi  sektor  keuangan  di  kalangan  PNS  dipengaruhi oleh  persepsi  PNS  terhadap  investasi  sektor  keuangan.  Semakin  positif  persepsi  PNS mengenai investasi sektor keuangan, maka tingkat investasi sektor keuangan di kalangan PNS juga akan semakin tinggi; (4)  Variabel norma subyektif  terbukti tidak berpengaruh signifikan  terhadap  keputusan  investasi.  Artinya,  keputusan  investasi  keuangan  di kalangan  PNS  tidak  dipengaruhi  oleh  tuntutan  gaya  hidup  dan  tidak  dipengaruhi  oleh anggota keluarga, teman, maupun orang lain;(5) Variabel kontrol perilaku terbukti secara signifikan  berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi.  Semakin  tinggi  tingkat kontrol perilaku maka tingkat investasi sektor keuangan di kalangan PNS akan semakin tinggi.  Artinya  keputusan  investasi  sektor  keuangan  di  kalangan  PNS  dipengaruhi  oleh faktor kemudahan dan pemahaman serta ketersediaan sumber daya dan dana; (6) Variabel bias  konfirmasi  terbukti  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  keputusan  investasi. Artinya  keputusan  investasi  sektor  keuangan  di  kalangan  PNS  tidak  dipengaruhi  oleh pandangan PNS terhadap investasi keuangan.
Minat  investasi  berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi.  Namun,  hasil  analisis hubungan  tidak  langsung  memperlihatkan  bahwa  minat  investasi  tidak  memediasi pengaruh  sikap  berperilaku,  norma  subjektif,  kontrol  perilaku,  dan  bias  konfirmasi terhadap keputusan berinvestasi. Sehingga dapat disimpulkan bahwa  keputusan investasi keuangan  di  kalangan  PNS  lebih  kuat  dipengarui  secara  langsung  oleh  variabel  sikap berperilaku dan kontrol perilaku.

## Daftar Pustaka
Augusty Ferdinand,  2006.  Metode  Penelitian  Manajemen : Pedoman Penelitian  untuk Skripsi,  Tesis  dan  Disertasi  Ilmu  Manajemen,  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro
Christian Chandra 2014.Persepsi Bias Investor dalam Keputusan Investasi pada Masyarakat yang Berusia Produktif di Surabaya. FINESTA Vol.2, No.1, 109-113. Program  Manajemen,  Program  Studi  Manajemen  Keuangan  Fakultas  Ekonomi, Universitas Kristen Petra, Surabaya.
Eduardus Tandelilin, 2010. Portofolio dan Investasi, Yogyakarta: Kanisius
Eduardus Tandelilin, 2001.Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE
Fishbein dan Ajzen, 1975, Theory of Reasone Action (TRA)
H.Shefrin, 2007.Behavioral Corporate Finance: Decesion that Create Value. McGraw- Hill/Irwin
Haryadi Sarjono dan Winda Julianita, 2015.Structural Equation Modelling (SEM):
Sebuah Pengantar, Aplikasi untuk Penelitian Bisnis.Jakarta: Salemba Empat
Icek Ajzen, 1991, Theory of Planned Behavioral
Icek Ajzen, 1988, Attitudes, Personality and Behavior, Milton Keynes, Open University Press.
Icek Ajzen, 1987, Attitudes, Traits and Actions: Dispositional Prediction of Behavior in Personality  and  Social  Psychology,in  L.Berkowits  (Ed),  Advances  in Experimental Social Psychology, 20, San Diego.CA.Academic Press, hal 1-63.
Icek Ajzen and M.Fishbein, (1980), Understanding Attitudes and Predicting Social Behavior, Englewood,NJ,Prentice Hall, Inc.
Imam Ghozali, 2004.Model Persamaan Struktural.Konsep & Aplikasi Dengan Program AMOS 21,0 Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Margaret Tan dan Thompson S.H.Teo,2000.Factors Influencing the Adption of zinternet Banking. Journal of The Assosiation for Information Systems Volume 1, Article 5.
Pradiptaning Umairoh,2012.Cognitive Bias dan  Emotional  Bias dalam  Pengambilan Keputusan Investasi Portofolio. Fakultas  Ekonomika  dan Bisnis.  Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga.
Robert East, 1993.Investment Decesions and Theory of Planned Behavior.Journal of Economic Psychology 14. (1993) 337-375 North-Holland Kingston Polytechnic, Kingston, UK.
Salim HS dan Budi Sutrisno, 2008. Hukum Investasi di Indonesia.Penerbit PT Raja Grafindo Persada: Jakarta.
Sari Rochmawati, 2012. Pengaruh  Sikap, Norma Subyektif, Kontrol Perilaku Persepsian, Persepsi  Risiko,  Persepsi  Kebermanfaatan  terhadap  Niat  Penggunaan  Kartu Kredit.Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya Malang.
Uma Sekaran, 2006, Metodologi Penelitian untuk Bisnis, Edisi 4, Buku 1 dan 2, Jakarta,

## Salemba 4
Undang-Undang Nomor 5 Tahun 2014 Tentang Aparatur Sipil Negara
Undang - Undang Nomor 43 Tahun 1999 Tentang  Perubahan  Atas  Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1974 tentang Pokok-Pokok Kepegawaian
Undang-Undang Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal
www.ksei.didownload 20  Mei 2016
www.sahabatinvestor.com 20 Februari 2016