## MANFAAT LEVERAGE BAGI PERUSAHAAN
Ana Mufidah 1

## Abstrak
Keputusan  pembelanjaan  dapat mempengaruhi  kemampuan perusahaan  dalam  menghasikan  laba  (profitabilitas)  bagi  pemegang saham. Pada kondisi  ekonomi baik, perusahaan  yang porsi penggunaan utangnya lebih besar dari pada modal sendiri mampu menghasilkan laba yang lebih besar bagi pemegang saham dibandingkan dengan perusahaan yang  porsi  penggunaan  utangnya  lebih  kecil  dari  pada  modal  sendiri. Sebaliknya  pada  kondidi  ekonomi  buruk,  perusahaan  yang  porsi penggunaan  utangnya  lebih  besar  dari  pada  modal  sendiri  akan menghasilkan  laba  yang  kecil bagi  pemegang  saham  dibandingkan dengan perusahaan yang porsi penggunaan utangnya lebih kecil dari pada modal  sendiri. Leverage timbul  karena  perusahaan  dalam  operasinya menggunakan  aktiva  dan  sumber  dana  yang  menimblkan  beban  tetap bagi  perusahaan.  Penggunaan  aktiva  yang  menimbulkan  beban  tetap disebut dengan operating leverage, sedangkan penggunaan dana dengan beban tetap disebut dengan financial leverage.
Kata kunci: leverage, financial leverage, dan operating leverage, profitabilitas.

## 1. PENDAHULUAN

## Pengertian dan Jenis Leverage
Leverage digunakan  untuk  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk menggunakan  aktiva  atau  dana  yang  mempunyai  beban  tetap  (fixed  cost  assets  or funds)  untuk  memperbesar  tingkat  penghasilan  (return)  bagi  pemilik  perusahaan. Leverage  merupakan  penggunaan  aktiva  tetap  atau  sumber  dana  dimana  atas penggunaan dana tersebut, perusahaan harus menanggung biaya tetap atau membayar beban  tetap.  Penggunaan  aktiva  yang  menimbulkan  beban  tetap  disebut  dengan operating leverage, sedangkan penggunaan dana dengan beban tetap disebut dengan financial leverage (Sudana, 2011:157).

## Financial Leverage
Financial  leverage timbul  karena  perusahaan  dibelanjai  dengan  dana  yang menimbulkan beban tetap, yaitu berupa utang, dengan beban tetapnya berupa bunga. Financial  leverage dibedakan  menjadi financial  structure (struktur  keuangan), capital  structure (struktur  modal)  dan leverage  factor (faktor leverage )  (Sudana, 2011: 157).
1. Financial  Structure, menunjukkan  bagaimana  perusahaan  membelanjai aktivanya. Financial  structure nampak  pada  neraca  sebelah  kredit,  yang terdiri atas utang lancar, utang jangka panjang dan modal.
1 Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Jember
2. Capital  Structure, merupakan  bagian  dari  struktur  keuangan  yang  hanya menyangkut pembelanjaan  yang  sifatnya  permanen  atau  jangka  panjang. Struktur  modal  ditunjukkan  oleh  komposisi  utang  jangka  panjang,  saham istimewa, saham biasa dan laba ditahan.
3. Leverage Factor, merupakan perbandingan antara nilai buku total utang (D), dan total aktiva (TA) atau perbandingan antara total utang dan modal (E).
Keputusan  perusahaan  dalam  memilih  sumber  dana  selain  memperhatikan dampaknya terhadap profitabilitas, juga perlu mempertimbangkan faktor lain sebagai berikut (Sudana, 2011:162) :
1. Tingkat pertumbuhan penjualan.
Perusahaan dengan tingkat penjualannya  relatif tinggi dimungkinkan untuk dibelanjai  dengan  menggunakan  utang  yang  lebih  besar  dibandingkan dengan perusahaan yang pertumbuhan penjualannya rendah.
2. Satbilitas penjualan.
Perusahaan  yang penjualannya relatif stabil dimungkinkan untuk dibelanjai dengan  utang  yang  lebih  banyak  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang penjualannya berfluktuasi.
3. Karakteristik industri. Karakteristik  industri  dapat  dilihat  dari  berbagai  aspek,  misalnya  apakah perusahaan termasuk dalam industri yang padat karya atau padat modal.
4. Struktur aktiva. Perusahaan  dengan  komposisi  aktiva  lancar  yang  lebih  besar  dibandingkan komposisi  aktiva  tetap  nya  terhadap  total  aktivadapat  menggunakan  utang yang  lebih  besar  untuk  mendanai  investasinya  dibandingkan  dengan perusahaan  yang  komposisi  aktiva  tetapnya  lebih  besar  dibandingkan dengan aktiva lancar.
5. Sikap manajemen perusahaan. Manajer  perusahaan  yang  agresif  cenderung  mendanai  investasi perusahaannya  dengan  utang  lebih  banyak  dibanding  dengan  manajer perusahaan yang konservatif.
6. Sikap pemberi pinjaman. Bank  lebih  bersifat  berhati  hati  dalam  penyaluran  kredit,  akan  berdampak lebih  selektif  dalam  memberikan  pinjaman  pada  nasabah.  Sehigga  akan mengurangi kesempatan perusahaan dalam memperoleh pinjaman dari bank. Financial leverage dapat mempengaruhi EAT (Earning After Tax) atau NI (Net Income),  ROE  (Return  on  Equity)  dan  EPS  (Earning  per  Share).  Besar  kecilnya financial  leverage diukur  dengan degree  of  financial  leverage (DFL)  yang  diukur dengan rumus sebagai berikut.
DFL = %∆
%∆ atau DFL pada operasi Y rupiah = (Husnan, 1997: 620)
Semakin  besar  DFL  menunjukkan  semakin  besar  dampak  perubahan  laba operasi pada  laba  setelah  pajak.Hal  ini  terjadi  pada  saat  perusahaan  membayar  bunga  yang semakin besarr (yang berarti utang nya juga makin besar). Dengan kata lain, semakin besar  utang  yang  digunakan  oleh  perusahaan,  semakin  tinggi  tingkat financial leverage nya.

## Operating Leverage
Operating  leverage timbul  bila  perusahaan  dalam  operasinya  menggunakan aktiva  tetap.  Penggunaan  aktiva  tetap  akan  menimbulkan  beban  tetap  berupa penyusutan.  Perusahaan  yang  mempunya operating  leverage tinggi, break  event point (BEP)  akan  tercapai  pada  tingkat  penjualan  yang  relatif  tinggi,  dan  dampak perubahan  tingkat  penjualan  terhadap  laba  akan  semakin  besar  jika operating leverage nya  semakin  tinggi.  Besar  kecilnya operating  leverage diukur  dengan degree of operating leverage (DOL), yang diukur dengan rumus :
DOL = %∆ %∆
Kunci  penting  dalam  analisis  ini  adalah  pengakuan  bahwa  biaya-biaya  yang ditanggung  oleh  perusahaan  dapat  dipisahkan  menjadi  dua  jenis  biaya,  yaitu  biaya tetap  dan  biaya  variabel,  biaya  tetap  adalah  biaya  yang  jumlahnya  tidak  berubah dalam  kisar  produksi  tertentu.Diluar  kisar  tersebut,  biaya  tersebut  dapat  berubah. Contoh,  biaya  gaji  para  pimpinan,  penyusutan,  asuransi,  dan  lain  lain.  Sedangkan biaya  variabel  adalah  biaya  yang  secara  total  berubah  apabila  unit  yang  dihasilkan berubah (Husnan, 1997: 612). Apabila unit yang dihasilkan bertambah maka jumlah biaya  variabel  akan  meningkat,  dan  sebaliknya.  Bila  diasumsikan  bahwa  biaya variabel  per  unit  konstan,  maka  penambahan  jumlah  biaya  variabel  total  akan berbanding  lurus  dengan  unit  yang  dihasilkan.  Sedangkan  apabila  biaya  variabel perunit    menjadi  makin  kecil  apabila  unit  yang  dihasilkan  bertambah,  maka  biaya variabel  total  tersebut  akan  meningkat  dengan  tingkat  yang  makin  berkurang. Sedangkan keadaan ang sebaliknya akan terjadi apabila biaya variabel per unit justru meningkat dengan semakin besarnya unit yang dihasilkan.
Gambar 1 Perilaku biaya tetap
Biaya Tetap Unit yg dihasilkan Biaya (rupiah) Kisar yang relevan
Gambar 2. Perilaku biaya variabel
Gambar 3. Perilaku biaya total
Biaya  variabel  per  unit  seringkali  diasumsikan  konstan  untuk  keperluan analisis,  sehingga  peningkatannya  akan  proporsional  sesuai  dengan  unit  yang dihasilkan. Dengan dmikian, apabila perilaku biaya variabel total adalah proporsional dengan unit yang dihasilkan, maka perilaku biaya total akan nampak seperti gambar 3 di atas.
Meningkat dengan tingkat yg makin berkurang Meningkat secara proporsional Meningkat dengan tingkat yg makin meningkat Biaya (rupiah) Biaya total Biaya (rupiah) Unit yg dihasilkan Biaya tetap Unit yang dihasilkan

## Combination Leverage
Combination  leverage merupakan  gabungan  dari financial  leverage danoperating  leverage.  Combination  leverage ini  mengukur  pengaruh  perubahan penjualan  terhadap  perubahan  EAT  dan  NI.  Besar  kecilnya Combination  leverage diukur dengan rumus sebagai degree of combination leverage (DCL).
DCL = %∆ %∆ atau  DCL = DOL X DFL
Dengan  kata  lain, degree  of  combination ditentukan  oleh  besarnya degree  of operating leverage dan dgree of financial leverage.
Pengaruh  secara  bersama  sama  penggunaan  aktiva  dan  dana  yang  menimbulkan beban tetap terhadap laba bersih perusahaan disebut combination leverage.

## 2. MANFAAT LEVERAGE
Pengaruh  penggunaan financial  leverage terhadap  profitabilitas  (return  on equity / ROE), sangat tergantung pada kondisi ekonomi. Pada kondisi ekonomi baik, penggunaan  utang  yang  semakin  besar  akan  meningkatkan  ROE.  Pada  kondisi ekonomi  normal,  penggunaan  utang  yang  semakin  besar  pada  mulanya  akan meningkatkan  ROE,dalam  hal  ini  penggunaan  utang  akan  akan  meningkatkan kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  bagi  pemegang  saham,  karena suku bunga masih relatif lebih rendah dibandingkan dengan kemampuan perusahaan untuk  menghasilkan  laba,    tetapi  melampaui  titik  tertentu  penggunaan  utang  yang semakin besar akan menurunkan ROE.
Pada  kondisi  normal,  semula  peningkatan  penggunaan  utang  akan meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  bagi  pemegang saham,karena  suku  bunga  masih  relatif  rendah  dibandingkan  dengan  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba.  Namun  demikian  jika  perusahaan  terus menambah  utang    akan  berakibat  meningkatnya  suku  bunga,  karena  risiko  yang dihadapi  kreditor  juga  naik.  Sementara  itu  peningkatan  penjualan  pada  kondisi ekonomi  normal  relatif  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  kondisi  ekonomi  baik, sehingga  kemampuan  perusahaan  untuk    menghasilkan  laba  bagi  pemegang  saham juga  relatif  lebih  kecil  jika  dibandingkan  pada  kondisi  ekonomi  baik.  Ketika  utang yang  digunakan  perusahaan  melampaui  jumlah  tertentu,  kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  laba  lebih  kecil  jika  dibandingkan  dengan  suku  bunga  yang dibayar oleh perusahaan .Sedangkan Pada kondisi ekonomi yang buruk penggunaan utang  yang  semakin  besar  akan  menurunkan  ROE.Pada  kondisi  ini  pada  umumnya suku  bunga  pinjaman  sangat  tinggi,  sementara  penjualan  dan  laba  perusahaan menurun.Hal  ini  mengakibatkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba dengan  menggunakan  utang  lebih  kecil  dari  pada  tingkat  bunga  yang  harus  dibayar oleh perusahaan.
Gambar 4  hubungan leverage keuangan dengan ROE pada kondisi ekonomi baik normal dan  buruk.
Sumber: (sudana,  2011: 159)
Degree  of  financial  leverage (DFL)  mengukur  sensitivitas  perubahan  EAT sebagai  akibat  dari  terjadinya  perubahan  EBIT.  Semakin  besar  DFL  menunjukkan bahwa  jika  terjadi  perubahan  yang  kecil  saja  pada EBIT  akan  mengakibatkan perubahan  yang  besar  pada  EAT.  Hal  ini  menunjukkan  perusahaan  memiliki  rasio keuangan yang besar.
Penggunaan finansial leverage pada suatu perusahaan dikatakan menguntungkan  apabila  pendapatan  yang  diterima  dari  penggunaan  dana  melalui hutang  tersebut  mengalami  peningkatan  dari  beban  tetap  penggunaan  hutang tersebut.Dengan demikian finansial leverage menunjukan perubahan laba  perlembar saham akibat perubahan EBIT (http://makalahdanskripsi.blogspot.com).
Analisis operating leverage dumaksudkan untuk mengetahui seberapa peka laba operasi terhadap prubahan hasil penjualan, dan berapa penjualan minimal yang  harus  diperoleh  agar  perusahaan  minimal  tidak  menderita  rugi. Degree  of operating leverage (DOL) mengukur sensitivitas perubahan EBIT sebagai akibat dari perubahan  penjualan.  Semakin  besar  DOL,  menunjukkan  bahwa  jika  terjadi perubahan yang kecil saja pada penjualan akan mengakibatkan perubahan yang besar pada  EBIT  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  perusahaan  terebut  memiliki  risiko bisnis  yang  besar.  Jumlah  produksi  yang  membuat  penghasilan  penjualan  sama dengan  biaya  adalah  sama  dengan  jumlah  biaya  tetap  dibagi  dengan  selisih  antara harga jual per unit dengan biaya variabel per unit.
Perusahaan  yang  mempunyai operating  leverage yang  tinggi, break  event point (BEP)  akan  tercapai  pada  tingkat  penjualan  yang  relatif  tinggi  dan  dampak peubahan  tingkat  penjualan  terhadap  laba  akan  semakin  besar  jika operating leverage nya  semakin  tinggi.    Analisi operating  leverage dimaksudkan  untuk mengetahui  seberapa  peka  laba  operasi  terhadap  perubahan  hasil  penjualan,  dan berapa hasil penjualan minimal yang harus diperoleh agar perusahaan minimal tidak mederita rugi.
Kondisi  ekonomi baik Kondisi ekonomi buruk Kondisi ekonomi normal
Gambar 5. Analisis break even
Berikut ini gambar analisis BEP dari perusahaan A yang bersifat padat karya, dan aktiva tetapnya sedikit atau DOL nya rendah, dengan perusahaan B yang bersifat padat  modal  (perusahaan yang  menggunakan  tenaga  kerja  sedikit  dan  aktiva  tetap yang banyak serta canggih) atau DOL nya tinggi.
Gambar 6. Perbandingan analisis BEP perusahaan A dan B
Perusahaan A
Q 1 Unit yg dihasilkan Biaya tetap Biaya total Penjualan Biaya (rupiah) Titik break even sales Rp FC VC

## Perusahaan B
Berdasarkan  analisis  BEP pada  gambar  6  di  atas,  tampak  bahwa  untuk mencapai  BEP  pada  perusahaan  yang  padat  karya  membutuhkan  volume  penjualan (Q 1 )  yang  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  volume  penjualan  (Q 2 )  bagi  perusahaan yang padat modal. Disamping itu daerah laba dan rugi pada perusahaan  yang padat karya  juga  lebih  sempit dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  padat  modal.Hal  ini menunjukkan  perusahaan  yang  padat  modal  lebih  sensitif  terhadap  perubahan penjualan  dibandingkan  perusahaan  yang  padat  karya.  Jika  volume    penjualan menjadi  lebih  kecil  dibandingkan  volume  penjualan  BEP  akibat  krisis  ekonomi, maka  perusahaan  yang  padat  modal  akan  mengalami  kerugian  yang  lebih  besar dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  padat  karya,  dan  sebaliknya,  jika  volume penjualan lebih besar dari volume penjualan BEP karena kondisi ekonomi membaik, maka  perusahaan  yang  padat  modal  akan  memperoleh  laba  yang  lebih  besar dibandingkan perusahaan yang padat karya.

## DAFTAR PUSTAKA
Ekonomi, makalah. 2010. Analisis  Finansial  Leverage  Pada    PT.  Sepatu  Bata.
Tersedia: http://makalahdanskripsi.blogspot.com/2010/08/analisis-financial- leverage-pada-pt.html (15 April 2014).
Husnan,  Suad.  1997. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan (Keputusan Jangka Pendek).Edisi 4.BPFE. Yogyakarta
Sudana,  I  Made.  2011. Manajemen  Keuangan  Perusahaan (Teori  dan  Praktek).
Surabaya: Erlangga.
Rp Sales FC VC Q 2