## Volume 7 Issue 2 (2024) Pages 121 - 133 YUME : Journal of Management
ISSN : 2614-851X (Online)
Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aset, Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal
Faiz Ifvananto 1), Eny Kusumawati 2)* 1,2 Program Studi Akuntansi Universitas Muhammadiyah Surakarta

## Abstrak
Struktur modal menunjukkan bagaimana perbandingan antara utang jangka panjang dengan modal sendiri yang ideal hingga didapatkan struktur modal yang optimal. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh profitabilitas, likuiditas, pertumbuhan penjualan, struktur aset, dan risiko bisnis terhadap struktur modal pada perusahaan non keuangan di Bursa Efek Indonesia periode 2020-2022. Teknik pengambilan sampel yang digunakan pada penelitian ini adalah purposive sampling. Sebanyak 786 perusahaan telah memenuhi kriteria sebagai unit observasi. Metode analisis yang digunakan adalah analisis regresi liniear berganda. Hasil penelitian memberikan bukti empiris bahwa  profitabilitas dan likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal. Sedangkan pertumbuhan penjualan, struktur aset, dan risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Kata Kunci : struktur modal, profitabilitas, likuiditas, risiko bisnis

## Abstract
The capital structure shows how the ratio between long-term debt and equity capital is ideal until the optimal capital structure is obtained. This study aims to analyze the effect of profitability, liquidity, sales growth, asset structure, and business risk on capital structure in non-financial companies on the Indonesia Stock Exchange for the period 2020-2022. The sampling technique used in this study was purposive sampling. A total of 786 companies have met the criteria as observation units. The analysis method used is multiple linear regression analysis. The results provide empirical evidence that profitability and liquidity affect the capital structure. While sales growth, asset structure, and business risk have no effect on capital structure.
Keyword: capital structure, profitability, liquidity, business risk
Copyright (c) 2024 Faiz Ifvananto 1), Eny Kusumawati 2)  *Corresponding author: Email Address : b200200048@student.ums.ac.id , ek108@ums.ac.id *
PENDAHULUAN Meningkatnya persaingan dalam era globalisasi memberikan dampak pada persaingan antar perusahaan yang semakin ketat dan mempengaruhi perkembangan perusahaan. Persaingan perusahaan yang semakin ketat membuat perusahaan dituntut untuk dapat bertahan dan memanfaatkan kesempatan untuk dapat mengembangkan perusahaan. Dalam pengembangan perusahaan faktor yang diperhatikan mengenai seberapa besar perusahaan
mampu memenuhi dana yang digunakan dan untuk pengembangan perusahaan, baik dana internal perusahaan maupun dana eksternal.
Dalam persaingan ekonomi yang terus meningkat, mendorong perusahaan untuk dapat membaca dan melihat situasi yang terjadi dalam pengambilan keputusan dan pengelolaan manajemen keuangan yang baik. Lancarnya kegiatan operasional perusahaan memerlukan sumber dana yang optimal.  Pemenuhan sumber pendanaan perusahaan juga dikenal sebagai struktur modal, struktur modal perusahaan ini menunjukkan bagaimana perbandingan antara utang jangka panjang dengan modal sendiri yang ideal hingga didapatkan struktur modal yang optimal.
Struktur modal menjadi faktor yang penting untuk diperhatikan oleh perusahaan, karena struktur modal dapat berpengaruh langsung terhadap posisi keuangan perusahaan dan selanjutnya akan berdampak pada nilai perusahaan.  Kesalahan yang ada dalam pengelolaan struktur modal dapat menimbulkan utang yang besar, sehingga berdampak pada perusahaan tidak mampu membayar  utang dan beban bunga sehingga nilai perusahaan menurun (D. Dewi & Sudiartha, 2017).
Struktur modal dapat diukur menggunakan debt to equity rasio (DER), merupakan perbandingan dari utang perusahaan dengan modal perusahaan itu sendiri. Besarnya DER menandakan semakin besar risiko perusahaan, dikarenakan dalam sumber pendanaan utang jauh lebih besar dari modal sendiri. Terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal, peneliti memfokuskan pada lima variabel yaitu: profitabilitas, likuiditas, pertumbuhan penjualan, struktur aset, dan risiko bisnis.
Profitabilitas merupakan kemampuan dari perusahaan dalam mendapatkan laba di periode tertentu. Profitabilitas berhubungan dengan penjualan, total aset dan modal sendiri (Angeliend, 2011). Profitabilitas diwakili menggunakan rasio retur on asset (ROA). Berdasarkan  teori pecking order , perusahaan dengan ROA yang tinggi umumnya memiliki utang yang rendah, sehingga risiko perusahaan semakin rendah. Profitabilitas yang tinggi maka penggunaan utang perusahaan semakin kecil dan struktur modal menjadi lebih optimal. Penelitian yang dilakukan oleh Angeliend (2011) , Miswanto et al. (2022), dan Nita & Hairul (2017)  profitabilitas  memberikan bukti empiris bahwa profitabilitas berpengaruh  negatif terhadap struktur modal.
Likuiditas merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek yang jatuh tempo (Desy, 2021). Likuiditas yang tinggi berarti semakin banyak dana yang digunakan untuk membayar dividen, melakukan investasi, serta membiayai operasional perusahaan, hal ini juga yang akan menimbulkan persepsi baik dari investor. Perusahaan dengan tingkat likuiditas yang tinggi cenderung lebih sedikit melakukan pinjaman dan cenderung menggunakan pembiayaan internal, sehingga berpengaruh terhadap struktur modal.  Penelitian yang dilakukan oleh Dewi & Sudiartha (2017),  Lianto et al. (2020), dan Mariani & Suryani (2021) memberikan bukti empiris bahwa likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.
Pertumbuhan penjualan merupakan kemampuan perusahaan dalam mendapatkan profit yang bersifat imaterill (Pradana et al., 2013) . Penjualan yang terus meningkat akan menandakan bahwa perusahaan tersebut tergolong baik, hal tersebut juga berpengaruh terhadap peningkatan keuangan perusahaan sehingga pendanaan internal dalam perusahaan mengalami peningkatan,  sehingga berpengaruh terhadap struktur modal. Penelitian yang dilakukan oleh Miswanto et al. (2022) dan Yusintha et al. (2010) memberikan bukti empiris bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.
Aset adalah sumber ekonomi perusahaan yang memiliki manfaat ekonomi untuk kebutuhan perusahaan di masa mendatang dan merupakan hasil dari transaksi perusahaan di masa lampau. Struktur aset merupakan unsur dalam aset yang menggambarkan proporsi antara aset lancar dan aset tidak lancar (Putri & Asyik, 2019). (Miswanto et al., 2022) struktur aset berpengaruh terhadap struktur modal, karena aset tetap perusahaan yang tinggi menunjukkan potensi perusahaan dalam mendapat pinjaman dengan menjadikan aset
perusahaan sebagai jaminan. Penelitian yang dilakukan oleh Miswanto et al. (2022)  dan Kartika Buana & Khafid (2018) memberikan bukti empiris bahwa struktur aset berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal.
Risiko bisnis adalah suatu risiko perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasinya, dengan kemungkinan perusahaan tidak mampu membiayai kegiatan operasionalnya (Mariani & Suryani, 2021).  Risiko bisnis akan meningkat jika perusahaan memiliki utang yang tinggi dalam memenuhi kebutuhan pendanaan. Risiko bisnis dalam perusahaan harus di perhatikan oleh manajer keuangan karena dapat berpengaruh terhadap struktur modal. Hal tersebut membuat perusahaan dengan risiko bisnis yang tinggi dapat meningkatkan kemungkinan kebangkrutan. Penelitian yang dilakukan oleh  Kartika Buana & Khafid (2018) dan Lianto et al. (2020) memberikan bukti empiris bahwa risiko bisnis berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.
Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian (Mariani & Suryani, 2021). Pembaharuan dari penelitian ini  adannya penambahan dua variabel independen yaitu likuiditas dan risiko bisnis. Alasan penambahan variabel likuiditas karena likuiditas merupakan faktor yang sangat penting diperhatikan oleh perusahaan. Besarnya tingkat likuiditas dalam perusahaan maka dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut memiliki kondisi keuangan yang baik dan stabil. Liabilitas dapat berpengaruh terhadap struktur modal karena perusahaan dengan tingkat likuiditas yang tinggi akan condong menggunakan pembiayaan internal akan lebih sedikit melakukan pinjaman.
Alasan penambahan variabel risiko bisnis dikarenakan di dalam perusahaan akan selalu ada risiko bisnis yang harus di perhatikan oleh manajemen keuangan. Risiko bisnis ini dapat berpengaruh terhadap struktur modal karena perusahaan dengan risiko bisnis yang tinggi cenderung banyak menggunakan utang untuk memenuhi kebutuhan pendanaan perusahaan. Perusahaan sebaiknya berusaha meminimalkan risiko bisnisnya karena risiko bisnis yang tinggi dapat meningkatkan kemungkinan kebangkrutan. Penelitian ini juga memperluas lingkup observasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonsia (BEI) periode 2020 sampai 2022.

## TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Pecking Order Theory Pecking  order  theory menyatakan suatu perusahaan lebih mengutamakan penggunaan dana internal dari pada menggunakan dana eksternal dalam membiayai pengembangan usaha. Pecking  order  theory menyatakan struktur modal perusahaan merupakan hasil dari pembiayaan kebutuhan perusahaan dari waktu ke waktu dan merupakan upaya untuk dapat mengurangi risiko seleksi yang dapat merugikan. Teori ini didasarkan pada informasi asimetris antara orang di dalam perusahaan dan yang ada di luar perusahaan. (Nengsih, 2023) menyatakan permintaan perusahaan dalam membiayai investasi dapat berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan, hal ini menyebabkan pembiayaan internal perusahaan, utang risiko rendah, dan pembiayaan ekuitas lebih diminati.
Trade off Theory (Kusumawati et al., 2018) trade-off theory merupakan teori yang menjelaskan manfaat dari penggunaan utang yang harus sejalan dengan biaya yang diterima oleh perusahaan. Teori ini menyatakan bahwa perusahaan dapat menggunakan utang secara maksimal selama ada tingkat pengembalian yang tinggi atas pengorbanan yang dilakukan. Trade off Theory menjadi salah satu teori yang berpengaruh terhadap struktur modal dengan merekomendasikan tingkat utang yang optimal, ketika keuntungan dari pemanfaatan pajak karena peningkatan utang sebanding dengan kenaikan biaya agensi ketika biaya tersebut meningkat. Perusahaan dapat mencapai struktur modal yang optimal dengan menyesuaikan tingkat utang dan ekuitas, sehingga mencapai keseimbangan antara pengurangan pajak atas bunga dan peningkatan biaya agensi (Agus & Irfani, 2020).
Pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal Nita & Hairul, (2017)  menyebutkan bahwa tingkat profitabilitas yang tinggi menyebabkan tingkat pengembalian keuntungan yang tinggi atas investasi, hal ini menyebabkan pengunaan utang yang cenderung lebih kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi juga dapat membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan yang dihasilkan secara internal  dan struktur modal menjadi lebih optimal.  Kartini & Arianto, (2008)  keputusan pendanaan yang kurang hati-hati dapat mengakibatkan peningkatan biaya tetap dalam bentuk biaya modal tinggi yang pada akhirnya dapat merugikan profitabilitas perusahaan. Secara sederhana, keputusan pendanaan atau keputusan terkait struktur modal  yang berdampak signifikan pada tingkat profitabilitas suatu perusahaan.
Teori pecking order menegaskan bahwa perusahaan lebih suka menggunakan dana internal terlebih dahulu kemudian mencari dana internal dan kemukinan terakhir menggunakan ekuitas eksternal, menyiratkan bahwa perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi cenderung memiliki  kebutuhan akses yang lebih rendah terhadap pasar kredit  sehingga struktur modal menjadi lebih optimal.
Ni. Purnami, (2021)  profitabilitas mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memperoleh keuntungan dari operasi dan investasi. Perusahaan yang menghasilkan keuntungan tinggi mampu membiayai kegiatan operasional, dan hanya menggunakan utang ketika sumber pendanaanya tidak mencukupi. Perusahaan dengan laba tinggi cenderung menggunakan utang dalam jumlah yang relatif kecil, sedangkan perusahaan dengan laba rendah akan mengandalkan utang dalam jumlah yang besar dan dapat berpengaruh terhadap struktur modal.
Penelitian    Angeliend (2011)  ,  Miswanto et al. (2022), dan Nita & Hairul (2017) memberikan bukti empiris bahwa profitabilitas  berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan bukti empiris yang dihasilkan dari penelitian sebelumnya, dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal
Pengaruh likuiditas terhadap struktur modal Lianto et al., (2020) Mengantakan perusahaan dengan tingkat likuiditas tinggi cenderung lebih menggunakan sumber dana internal terlebih dahulu untuk keperluan investasi dan operasional perusahaan. Perusahaan akan menghindari risiko peminjaman utang dan memprioritaskan pendanaan yang berasal  dari sumber internal.  Hal ini kemudian dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan secara signifikan.
Agustini & Wirawati, (2019)  menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki tingkat likuiditas tinggi dapat memberikan indikasi bahwa perusahaan tersebut mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya, ini berimplikasi positif terhadap persepsi investor sehingga mereka cenderung tertarik untuk  menginvestasikan modalnya di perusahaan tersebut. Konsep ini sesuai dengan teori signal, yang menyatakan bahwa rasio likuiditas yang tinggi memberikan sinyal yang positif kepada investor dan kreditur. Rasio likuiditas yang tinggi dianggap sebagai tanda bahwa perusahaan memiliki kemampuan untuk mengatasi kewajiban lancarnya,  baik dalam pengelolaan Perusahaan  dan dapat berpengaruh terhadap struktur modal.
Cahyani & Handayani, (2017) Likuiditas mencerminkan sejauh mana perusahaan mampu memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan yang memiliki likuiditas tinggi cenderung memprioritaskan dana internal sebelum mempertimbangkan pembiayaan eksternal atau utang dalam operasional perusahaan.  Ini juga sejalan dengan pecking order theory yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki likuiditas tinggi kemungkinan besar tidak akan mengandalkan pembiayaan melalui utang. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa perusahaan yang memiliki likuiditas tinggi memiliki sumber dana internal yang besar akan memprioritaskan pengunaan dana internal sebagai pendanaan utama untuk investasi sebelum mempertimbangkan pembiayaan eksternal atau penerbtan saham baru.
Penelitian Dewi & Sudiartha (2017), Lianto et al. (2020), dan Mariani & Suryani (2021) memberikan bukti empiris bahwa likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan bukti empiris yang dihasilkan dari penelitian sebelumnya, dirumuskan hipotesis berikut:
H 2 : Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal Miswanto et al., (2022)  Teori keagenan menyatakan bahwa manajer bertindak sebagai agen yang mewakili pemilik perusahaan. Dalam siklus hidup perusahaan, pertumbuhan penjualan mencerminkan tahap pertumbuhan atau ekspansi perusahaan. Pada tahap ini, perusahaan memerlukan investasi yang cukup besar. Berdasarkan teori keagenan, pemilik meminta manajer untuk mendapatkan dana melalui utang. Dengan membayar manajer dengan kompensasi yang signifikan, pemilik berharap agar manajer bekerja keras untuk memenuhi kebutuhan dana perusahaan melalui utang.
Menurut teori pecking order, perusahaan cenderung lebih memilih sumber pendanaan internal. Jika suatu perusahaan mengalami pertumbuhan penjualan, maka dana internal, seperti laba ditahan hasil penjualan, menjadi sumber utama pendanaan. Penggunaan laba ditahan sebagai sumber pendanaan cenderung mengurangi ketergantungan pada utang saat perusahaan mengalami pertumbuhan penjualan. Dengan demikian, kesimpulannya adalah bahwa pertumbuhan penjualan dapat memengaruhi struktur modal suatu perusahaan (Kosali, 2022).
Suweta & Dewi, (2016)  Menjelaskan pertumbuhan penjualan yang tinggi menjadi pertimbangan utama perusahaan dalam menentukan jumlah utang yang akan digunakan. Semakin tinggi penjualan semakin besar keuntungan yang diperoleh, serta menjadi modal tambahan untuk pengembangan. Perusahaan yang sedang tumbuh dan memiliki aliran yang stabil sebaiknya tidak membagikan laba dividen melainkan menambah modal dari pendanaan eksternal. Pernyataan ini sesuai dengan trade off theory yang menjelaskan apabila manfaat yang diperoleh perusahaan dalam menggunakan utang lebih besar daripada dana internal maka sebaiknya perusahaan menggunakan pendanaan eksternal  sehingga dapat berpengaruh terhadap struktur modal.
Penelitian Miswanto et al. (2022) dan Yusintha et al. (2010) memberikan bukti empiris bahwa  pertumbuhan penjualan  berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan bukti empiris yang dihasilkan dari penelitian sebelumnya, dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H 3 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh terhadap struktur modal Pengaruh struktur aset terhadap struktur modal (Srimindarti & Hardiningsih, 2017) struktur aset yang mencangkup asset tetap dan asset lancar menjadi pertimbangan penting dalam keputusan struktur modal perusahaan. Berdasarkan teori trade off perusahaan dapat memutuskan untuk menambah utang selama manfaatnya lebih besar dan asset tetap sebagai jaminan. Namun, jika biaya utang terlalu tinggi, sebaiknya perusahaan tidak menambah utang untuk menghindari risiko yang dapat mempengarui struktur modal perusahaan. Perusahaan dengan asset tetap dan signifikan dapat memanfaatkan utang dalam jumlah besar karena aset tetap dapat dijadikan jaminan memudahkan perusahaan mendapatkan akses sumber dana. Penggunaan utang ini mempengaruhi secara langsung struktur modal perusahaan.
(Mukaromah & Suwarti, 2022) manajer perusahaan dapat mengatasi kesulitan keuangan dengan menggunakan asset sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman dari pihak luar. Semakin tinggi struktur asset semakin besar utang perusahaan. Kenaikan asset tetap juga berarti peningkatan penggunaan utang. Jaminan yang lebih tinggi kepada kreditur akan membuka peluang perusahaan untuk mendapatkan jumlah utang yang lebih besar sesuai dengan teori pecking order yang menyatakan bahwa struktur asset secara langsung mempengaruhi struktur modal perusahaan.
Struktur aset merujuk pada perbandingan antara aset tetap dan aset total perusahaan. Perbandingan ini mencerminkan seberapa besar aset yang dijadikan jaminan perusahaan saat
mengajukan pinjaman kepada kreditur. Sesuai dengan trade off theory dapat disimpulkan bahwa struktur aset memiliki pengaruh positif terhadap struktur modal perusahaan. Semakin tinggi jumlah asset yang dimiliki perusahaan semakin banyak juga asset jaminan yang dapat digunakan perusahaan untuk memperoleh sumber dana eksternal berupa utang (Sansoethan & Suryono, 2016).
Penelitian Miswanto et al. (2022) dan Kartika Buana & Khafid (2018) memberikan bukti empiris bahwa struktur aset berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan bukti empiris yang dihasilkan dari penelitian sebelumnya, dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H 4 : Struktur aset berpengaruh terhadap struktur modal Pengaruh risiko bisnis terhadap struktur modal Risiko bisnis merupakan kemungkinan perusahaan tidak dapat membayar biaya operasionalnya dan dipengaruhi oleh stabilitas pendapatan dan biaya. Menurut teori pecking order , semakin tinggi risiko bisnis, perusahaan harus menggunakan utang lebih sedikit dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki risiko bisnis rendah. Hal ini karena laba yang tinggi pada perusahaan dengan risiko bisnis yang tinggi antara periode satu dengan periode lain, sehingga penggunaan utang yang besar dapat menyulitkan perusahaan dalam melunasi utangnya dan dapat berpengaruh terhadap struktur modal (Khoiriyah & Rasyid, 2020).
Lianto et al., (2020)Risiko yang tinggi dapat menimbulkan keraguan dari pemberi utang dalam memberikan kredit, karena adanya potensi ketidakmampuan perusahaan untuk melunasi utang-utangnya. Penggunaan modal eksternal untuk meningkatkan aset berdampak pada kondisi risiko bisnis dan struktur modal. Semakin besar aset melalui penggunaan modal dari luar perusahaan, semakin besar pula risiko bisnis yang dihadapi.
Mariani & Suryani, (2021)  Risiko bisnis yang tinggi menyebabkan struktur modal akan mengalami penurunan, dan sebaliknya. Bagi perusahaan dengan tingkat risiko bisnis tinggi, penggunaan utang yang tinggi dianggap tidak efisien. Ini disebabkan oleh keengganan investor untuk menanamkan modal yang besar pada perusahaan dengan sejarah risiko bisnis yang tinggi, yang dapat menghambat proses pelunasan utang.
Penelitian  Kartika Buana & Khafid (2018)  dan  Lianto et al. (2020)  memberikan bukti empiris bahwa risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal. Berdasarkan bukti empiris yang dihasilkan dari penelitian sebelumnya, dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H 5 : Risiko bisnis berpengaruh terhadap struktur modal.

## METODOLOGI
Penelitian ini termasuk dalam jenis penelitian kuantitatif, yaitu penelitian dengan hasil pengolahan data menggunakan pendekatan statistik.  Data kuantitatif didapatkan dengan membandingkan  data sekunder berupa hasil laporan keuangan yang didapatkan  melalui Indonesia Stock Exchange (IDX).
Populasi yang terdapat pada penelitian ini merupakan perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) berupa laporan keuangan . Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan non keuangan yang tercatat di BEI selama kurun waktu tiga tahun yaitu dimulai 2020-2022.  Peneliti menggunakan purposive sampling untuk pengambilan sampel, artinya pengambilan sampel  dilakukan dengan  sengaja dan dipilih berdasarkan kriteria yang diperlukan.
Pengukuran Variabel Tabel 1. Pengukuran Variabel Variabel Indikator Sumber Referensi Variabel Dependen
Struktur Modal DER = Total Hutang Total Ekuitas (Kusumawati et al., 2018) Varabel Independen Profitabilitas ROA = Net Profit Total Aset (Mariani & Suryani, 2021) Likuiditas CR = Aset Lancar Utang Lancar (Kusumawati et al., 2018) Pertumbuhan Penjualan Growth of Sales = St− ( St−1 ) Total Equity x100% (Pradana et al., 2013) Struktur Aset Struktur Aset = Aset Tetap Total Aset (Angeliend, 2011) Resiko Bisnis RISK = EBIT Total Aset (Mariani & Suryani, 2021)

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil seleksi sampel berdasarkan kriteria yang telah ditentukan dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 2. Kriteria Sampel No Kriteria Jumlah 1. Perusahaan non keuangan yang tercatat di BEI tahun 2020-2022 608 2. Perusahaan tidak menyajikan laporan keuangan pada periode pengamatan 2020-2022 (50) 3. Perusahaan non keuangan yang mengalami kerugian (294) 4. Perusahaan yang tidak menyediakan informasi data sebagai analisis setiap variabel periode penelitian (2) Total sampel selama satu tahun 262 Total sampel selama tiga tahun 786 Outlier (43) Total sampel selama tiga tahun yang diolah 743
Sumber: Hasil Analisis Data, 2024
Analisis statistik  deskriptif memberikan gambaran umum mengenai gambaran umum mengenai variabel-variabel yang dapat dilihat pada tabel dibawah ini:
Tabel 3. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Variabel N Minimum  Maximum Mean Std. Dev Struktur Modal 743 0,0015 7,9406 0,8866 0,8530 Profitabilitas 743 0,0001 0,3636 0,0690 0,0606 Likuiditas 743 0,1925 492,4075 4,5563 26,678 Pertumbuhan Penjualan 743 -0,6449 7,2298 0,1467 0,4554 Struktur Aset 743 0,0000 0,9460 0,3243 0,2420 Risiko Bisnis 743 0,0009 0,4687 0,0883 0,0770 Sumber: Hasil Analisis Data, 2024, Lampiran 3
Struktur modal Berdasarkan tabel dapat diketahui bahwa jumlah data yang dianalisis pada penelitian ini selama 2020-2022  sebanyak  743  unit analisis. Struktur modal yang diproksikan menggunakan DER memiliki nilai minimum yang diperoleh sebesar 0,0015, nilai maksimum 7,9406, nilai standar deviasi sebesar 0,8530 dan nilai rata-rata sebesar 0,8866. Hasil tersebut menunjukkan bahwa rata-rata struktur modal sebesar  88,66%. Hal tersenut memperlihatakan solvabilitas perusahaan non keuangan di BEI periode tahun 2020-2022 yang diukur dengan membandingkan total utang dengan total ekuitas memiliki nilai rata-rata sebesar 0,8866. Persentase rata-rata  pembiayaan  oleh kriditor sebesar 88,66% dari modal sendiri entitas. Hal tersebut dapat diinterpretasikan setiap 0,8866 rupiah total utang dijamin dengan satu rupiah ekuitas.
Profitabilitas  yang diproksikan menggunakan ROA memiliki nilai minimum sebesar 0,0001,  nilai maksimum 0,3636, nilai standar deviasinya sebesar 0,0606 dan nilai rata-rata profitabilitas pada perusahaan non keuangan periode 2020-2022 sebesar 0,0690. Hal tersebut dapat diinterpretasikan bahwa kemampuan perusahaan untuk mendatangkan laba setelah pajak sebesar 6,90% dari seluruh total aset. Setiap satu rupiah total aset dapat menghasilkan laba setelah pajak sebesar 0,0690 rupiah.
Likuiditas yang diproksikan dengan current ratio memiliki nilai minimum 0,1925, nilai maksimum likuiditas sebesar 492,4075, nilai standar deviasinya sebesar 26,678 dan rata-rata dari kepemilikan manajerial pada perusahaan non keuangan selama periode 2020-2022 sebesar 4,5563. Hal ini menunjukkan bahwa setiap satu rupiah liabilitas jangka pendek dapat dijamin menggunakan aset lancar sebesar 4,5563 rupiah.
Pertumbuhan penjualan yang diproksikan dengan growth of sales memiliki nilai minimum sebesar -0,6449, nilai maksimum sebesar 7,2298, nilai standar deviansinya sebesar 0,4554 dan rata-rata dari pertumbuhan penjualan dalam perusahaan non keuangan pada periode 2020- 2022 sebesar 0,1467. Hal ini menunjukkan nilai penjualan perusahaan lebih besar 0,1467 kali dari nilai penjualan tahun sebelumnya, sedangkan nilai standar deviasi sebesar 0,4554 menunjukkan bahwa tidak ada ketimpangan nilai pertumbuhan penjualan.
Struktur aset diproksikan dengan perbandingan antara aset tetap dengan total aset yang mempunyai nilai minimum 0,0000, nilai maksimum sebesar 0,9460, rata-rata dari struktur aset sebesar 0,3243 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,16367 dan rilai rata-rata struktur aset sebesar 0,3243 di perusahaan non keuangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia periode 2020-2022. Hal tersebut dapat diinterpretasikan bahwa komposisi aset tetap sebesar 32,43% dari total asetnya. Rata-rata struktur aset perusahaan non keuangan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia periode 2020-2022 didominasi oleh aset lancar yaitu sebesar 67,57%, sedangkan komposisi aset tetap sebesar sebesar 32,43%.
Risiko bisnis yang diproksikan dengan RISK dengan membandingkan EBIT dengan total aset perusahaan memiliki nilai minimum 0,0009, nilai maksimum risiko bisnis sebesar 0,4687, nilai deviansi sebesar 0,0770 dan rata-rata risiko bisnis dalam perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020-2022 sebesar 0,0883. Hal ini diinterpretasikan bahwa kemampuan perusahaan mendatangkan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 8,83% dari total aset. Setiap satu rupiah total aset dapat menghasilkan laba bersih sebesar 0,0883 rupiah.
Uji normalitas dinyatakan normal bila nilai p-value lebih dari 5% atau 0,05. Pengujian menggunakan One Sample Kolmogorov-Smirnov Test dinyatakan tidak lolos karena p-value hanya memiliki nilai 0,00 dan kurang dari 0,05. Uji normalitas kemudian dilakukan dengan menggunakan asumsi Central Limit Theorem (CLT) yaitu jika jumlah n lebih dari 30 maka hasil data semakin mendekati normal. Jumlah data dalam penelitian ini berjumlah 743, hal ini menunjukkan bahwa data yang diteliti dikatakan normal. Multikolinearitas pada penelitian ini menunjukkan hasil perhitungan angka tolerance value > 0,10 dan nilai VIF < 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa semua data variabel independen terbebas dari multikolinearitas. Heteroskedastisitas pada penelitian ini menggunakan  uji glejser menunjukkan bahwa hasil
output SPSS semua variabel memiliki nilai signifikansi > 0,05 . Sehingga dapat disimpulkan bahwa  tidak terdapat heteroskedasititas  antar variabel independen dalam model regresi. Autokorelasi dalam penelitian ini menggunakan metode Durbin Watson dengan nilai sebesar 1,950 yang mana nilai ini lebih dari dU dan kurang dari 4-Du, dapat disimpulkan bahwa data penelitian tidak terjadi autokorelasi.
Tabel 4. Hasil Regresi Linier Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1,034 0,064 16,063 0,000 Profitabilitas -4,104 1,502 -0,292 -2,733 0,006 Likuiditas -0,004 0,001 -0,118 -3,259 0,001 Pertumbuhan Penjualan 0,044 0,069 0,023 0,641 0,522 Struktur Aset 0,083 0,127 0,024 0,652 0,515 Risiko Bisnis 1,352 1,178 0,122 1,148 0,251 F 7,005 0,000 b Adjusted R Square 0,039
Sumber: Hasil Analisis Data, 2024
Dari hasil output tersebut diperoleh persamaan regresi linier berganda sebagai berikut: SM = 1,034 - 4,104P - 0,004L + 0,044PP + 0,083SA - 1,352RB + e
Berdasarkan tabel diatas hasil uji F menunjukkan nilai signifikansi 0,000. Nilai signifikansi ditunjukan uji F tersebut lebih kecil dari 0,05, sehingga disimpulkan bahwa model regresi berganda memenuhi syarat dan dikatakan fit model regression .
Adjusted R Square sebesar 0,039 atau 3,9%. Menunjukkan bahwa variabel independen yaitu profitabilitas, likuiditas, pertumbuhan penjualan, struktur aset, dan risiko bisnis dapat menjelaskan variabel dependen yaitu struktur modal sebesar 0,039 atau 3,9% dan sisanya adalah 96,1% dijelaskan variabel lain yang tidak ada dalam penelitian ini.

## PEMBAHASAN PENELITIAN

## Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil penelitian memberikan bukti empiris bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal. Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal artinya rasio profitabilitas yang tinggi menyebabkan tingkat pengembalian keuntungan yang tinggi atas investasi, hal ini menyebabkan pengunaan utang yang cenderung lebih kecil. Tingkat pengembalian yang tinggi juga dapat membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan yang dihasilkan secara internal dan struktur modal menjadi lebih optimal.
ROA adalah rasio yang digunakan dalam mengukur efektivitas manajemen secara keseluruhan, yang ditunjukan oleh tingkat keuntungan yang diperoleh dari penjualan dan investasi. Perusahaan dikatakan baik bila laba yang diperoleh oleh perusahaan mengalami kenaikan, tetapi bila perusahaan mengalami tekanan keuangan ROA akan turun dibandingkan dengan tahun sebelumnya sehingga mencapai angka negatif.
Perusahaan dengan tingkat profitabilitas yang tinggi cenderung memiliki dana internal yang lebih banyak dibandingkan perusahaan dengan profitabilitas yang rendah.  Perusahaan dengan laba yang besar akan cenderung menggunakan laba tersebut sebelum menggunakan utang.  Dengan demikian, semakin profit yang dihasilkan maka akan semakin kecil kemungkinan perusahaan menggunakan utang, sehingga berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian (Miswanto et al., 2022), (Nita & Hairul, 2017) dan (Ariyani et al., 2019) yang membuktikan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.

## Likuditas berpengaruh terhadap struktur modal
Tingkat likuiditas yang tinggi akan berpengaruh terhadap tingkat struktur modal menjadi optimal. Ini berarti bahwa perusahaan dengan likuiditas tinggi memiliki kemampuan untuk membayar utang jangka pendek, sehingga mereka cenderung menurunkan utang secara  keseluruhan, yang menghasilkan struktur modal yang optimal. Perusahaan dapat menutup utang jangka pendeknya dengan persediaan dan aset lancar lainnya. Jumlah utang secara keseluruhan dalam struktur modal menurun sebagai akibat dari tertutupnya utang jangka pendek.
Likuiditas berpengaruh kepada struktur modal, karena tingkat likuiditas perusahan mempengaruhi besar kecilnya stuktur modal dalam perusahaan tersebut. Perusahaan yang memiliki likuiditas tinggi kemungkinan besar tidak akan mengandalkan pembiayaan melalui utang. Hal ini disebabkan oleh fakta bahwa perusahaan yang memiliki likuiditas tinggi memiliki sumber dana internal yang besar akan memprioritaskan pengunaan dana internal sebagai pendanaan utama untuk investasi sebelum mempertimbangkan pembiayaan eksternal atau penerbtan saham baru.
Perusahaan yang semakin likuid akan menjadi dasar persetujuan melakukan investasi maupun ekspansi ke bisnis lain yang dianggap lebih menguntungkan. Perusahaan dengan banyak kas lebih menggunakan kas tersebut untuk mengurangi utang. Hal tersebut menunjukkan  perusahaan dengan likuiditas tinggi akan membuat perusahaan membayar utangnya, sehingga akan berpengaruh terhadap struktur modal.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Lianto et al., 2020), (Mariani & Suryani, 2021), (C. R. Dewi & Fachrurrozie, 2021) bahwa likuditas berpengaruh terhadap struktur modal.

## Pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil penelitian membuktikan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal, besar kecilnya pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang tinggi, tidak mesti menggunakan banyak utang jangka panjang. Hal ini karena perusahaan dengan pertumbuhan penjualan yang tinggi lebih cenderung menggunakan modal sendiri untuk membiayai operasi mereka.
Berdasarkan penelitian ini tidak mendukung teori pecking order, yang menyatakan bahwa perusahaan dengan pertumbuhan penjualan tinggi akan mengutamakan pendanaan internal. Hasil menunjukkan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur. Kondisi ini disebabkan oleh penjualan perusahaan yang tidak konsisten dan tidak selalu mengalami peningkatan yang berkelanjutan.
Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Suci & Rachmawati, 2016), (Pradana et al., 2013), (Sari & Budyastuti, 2022) bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## Struktur aset tidak berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil penelitian membuktikan bahwa struktur aset tidak berpengaruh terhadap struktur modal, besar kecilnya proporsi aset tetap terhadap total aset tidak berpengaruh terhadap struktur aset. Seberapa baik pengelolaan aset tetap untuk melaksanakan kegiatan operasional perusahaan tidak mempengaruhi keputusan perusahaan dalam menentukan struktur modal yang optimal bagi perusahaannya.
Struktur aset tidak berpengaruh terhadap struktur modal dikarenakan perusahaan lebih cenderung menggunakan aset perusahaan untuk operasional dan bukan digunakan untuk mengurangi resiko utang, hal ini menyebabkan struktur aset tidak mempengaruhi struktur modal.
Perusahaan tidak akan selalu menggunakan aset tetap untuk digunakan sebagai jaminan dalam mendapatkan pendanaan eksternal . Perusahaan juga dapat memilih untuk menggunakan aset lancar sebagai jaminan dalam memperoleh utang antara lain persediaan barang dagang atau piutang. Maka dapat disimpulkan bahwa struktur aset tidak selalu mempengaruhi manajer dalam memutuskan untuk menggunakan jenis sumber pendanaan bagi perusahaan.
Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Lianto et al., 2020), (Pradana et al., 2013),  (Ruldianah & Kusumawati, 2022)  bahwa struktur aset tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## Risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal
Hasil penelitian memberikan bukti empiris bahwa  risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Hal ini disebabkan karena perusahaan dengan risiko bisnis yang tinggi belum tentu lebih memilih pendanaan menggunakan dana internal dari pada external (utang), sebaliknya risiko bisnis rendah belum tentu lebih menyukai pendanaan dari luar dalam membiayai aktivitas operasi maupun investasinya.
Risiko bisnis tidak mempengaruhi struktur modal, dikarenakan rendahnya risiko bisnis pada perusahaan non keuangan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI) dari tahun 2020- 2022 dengan nilai rata rata 8,83%. Hal ini mengakibatakan manajeman perusahaan kurang memperhatikan resiko bisnis dalam perusahaan. Akibatnya, faktor risiko bisnis tidak berdampak pada struktur modal perusahaan.
Risiko bisnis tidak mempengaruhi struktur modal dikarnakan rendahnya risiko mengakibatkan manajemen perusahaan kurang memperhatikan risiko bisnis dalam menentukan besarnya utang. Beberapa investor atau kreditur juga merupakan risk taker , mereka tidak terlalu memperhatikan risiko bisnis suatu perusahaan. Akibatnya, faktor risiko bisnis tidak berdampak pada struktur modal perusahaan.
Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh (Pradana et al., 2013), (Ruldianah & Kusumawati, 2022)  dan  (Jalil, 2018)  bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil penelitian dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas, likuiditas, berpengaruh terhadap struktur modal, sedangkan pertumbuhan penjualan, struktur asset, dan risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Berdasarkan hasil pengujian yang diperoleh, maka terdapat beberapa keterbatasan, yaitu perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini hanya berfokus pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di BEI periode tahun 2020-2022, periode penelitian dalam penelitian ini hanya berjangka waktu tiga tahun, sehingga kurang spesifik dalam menggambarkan kondisi jangka panjang, dan hasil uji koefisien determinasi ( Adjusted R square ) menunjukkan variabel dependen menjelaskan variasi variabel dependen yaitu struktur aset sebesar 0,039 atau 3,9% dan sisanya adalah 96,1%  dijelaskan oleh variabel variabel lain yang tidak diikutsertakan dalam penelitian ini.
Berdasarkan simpulan dan keterbatasan penelitian ini, maka peneliti memberikan saran sebagai berikut untuk peneliti selanjutnya dapat memperluas obyek penelitian pada seluruh perusahaan yang terdaftar di perusahaan perbankkan, perusahaan BUMN, Bursa Efek Indonesia, dan lain-lain, untuk peneliti selanjutnya diharapkan dapat memperpanjang periode penelitian sehingga penelitian menjadi lebih spesifik menggambarkan kondisi jangka panjang, dan untuk penelitian selanjutnya dapat diperhatikan variabel-variabel lain yang mempengaruhi  struktur modal, misalnya:  ukuran Perusahaan, pertumbuhan perusahaan, dan pajak.
Referensi : Agus, & Irfani. (2020). Manajemen Keuangan dan Bisnis; Teori dan Aplikasi . Gramedia Pustaka Utama. Angeliend, R. P. (2011). Analisis Struktur Modal dan Aktor-Faktor yang Mempengaruhinya Studi Pada Sektor Manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Ekonimi Bisnis, 1–2. Ariyani, H. F., Pangestuti, I. R. D., & Raharjo, S. T. (2019). The Effect Of Asset Structure, Profitability, Company Size, and Company Growth On Capital Structure (The Study of Manufacturing Companies Listed on the IDX for the Period 2013-2017). Jurnal Bisnis Strategi, 27(2), 123. https://doi.org/10.14710/jbs.27.2.123-136 Cahyani, N. I., & Handayani, N. (2017). Pengaruh Profitabilitas , Likuiditas , Size , Kepemilikan Institusional , dan Tangibility Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi,
6 (2), 615–630. Desy, M. (2021). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Likuiditas dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi. Akuntansi Dan Keuangan, 10. Dewi, C. R., & Fachrurrozie, F. (2021). The Effect of Profitability, Liquidity, and Asset Structure on Capital Structure with Firm Size as Moderating Variabel. Accounting Analysis Journal, 10(1), 32–38. https://doi.org/10.15294/aaj.v10i1.44516 Dewi, D., & Sudiartha, G. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Pertumbuhan Aset Terhadap Struktur Modal dan Nilai Perusahaan . E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana, 6 (4), 242635. Jalil, M. (2018). Pengaruh Risiko Bisnis dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Yang Terdaftar di BEI. Jurnal Akuntansi dan Keuangan,9(2),1–10. https://ejournal.unisi.ac.id/index.php/jak/article/view/453 Kartini, & Arianto, T. (2008). Struktur Kepemilikan, Profitabilitas, Pertumbuhan Aktiva dan Ukuran Perusahaan Terhadap struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Keuangan Dan Perbankan, 12(1), 11–21. Khoiriyah, D., & Rasyid, R. (2020). Pengaruh Risiko Bisnis, Profitabilitas dan Pertumbuhan Aset terhadap Struktur Modal Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index. Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha, 2(2), 43. https://doi.org/10.24036/jkmw0284920
Kosali, A. Y. (2022). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Profitabilitas dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Real Estate and Property di Bursa Efek Indonesia. Kinerja, 19(1), 131–141. https://doi.org/10.30872/jkin.v19i1.10868 Kusumawati, E., Trisnawati, R., & Achyani, F. (2018). Analisis Laporan Keuangan (Tinjauan Kasus dan Riset Empiris) . Muhammadiyah University Press. Lianto, V., Sinaga, A. N., Susanti, E., Yaputra, C., & Veronica, V. (2020). Analisis Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset, Likuiditas, dan Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Journal of Economic, Bussines and Accounting (COSTING) , 3 (2), 282–291. https://doi.org/10.31539/costing.v3i2.1064 Mariani, d., & Suryani, s. (2021). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Likuiditas dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 10(2), 125. https://doi.org/10.36080/jak.v10i2.1550 Miswanto, M., Setiawan, A. Y., & Santoso, A. (2022). Analisis Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aset, dan Profitabilitas terhadap Struktur Modal. Jurnal Maksipreneur: Manajemen, Koperasi, dan Entrepreneurship, 11(2), 212. https://doi.org/10.30588/jmp.v11i2.945 Mukaromah, D. U., & Suwarti, T. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variabel Moderating. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi Universitas Pendidikan Ganesha, 13, 2614–1930. Nengsih, N. (2023). Struktur Modal Syariah Studi pada Perbankan Syariah di Indonesia . CV. Bintang Semesta Media. Ni. Purnami, G. P. (2021). Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Sub Sektor Batu Bara di BEI. Ilmiah Akuntansi Dan Humanika, 11(3), 2599– 2651.
Nita, N., & Hairul, A. (2017). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan Sektor Pertambangan. JSHP ( Jurnal Sosial Humaniora Pradana, H. R., Fachrurrozie, & Kiswanto. (2013). Pengaruh Risiko Bisnis, Struktur Aset, Ukuran dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Accounting Analysis Journal, 2(4), 423–429.
Ruldianah, R., & Kusumawati, E. (2022). Pengaruh Likuiditas , Profitabilitas , Ukuran Perusahaan , Risiko Bisnis dan Struktur Asset terhadap Struktur Modal (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2020). Jurnal Ekonomi Dan Bisnis, 11(1), 637–650. https://stiemuttaqien.ac.id/ojs/index.php/OJS/article/view/733/551 Sansoethan, D. K., & Suryono, B. (2016). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal pada Perusahaan Makanan dan Minuman. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi, 5(1), 1–20. Sari, S. N., & Budyastuti, T. (2022). Pengaruh Likuiditas , Risiko Bisnis , Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal. Jurnal Akuntansi, Keuangan, Pajak Dan Informasi (JAKPI), 2(1), 28–40. Srimindarti, C., & Hardiningsih, P. (2017). Pengaruh Struktur Asset Perusahaan Terhadap Struktur Modal Dimoderasi Profitabilitas. Seminar Nasional dan Call for Paper 2017, 1(1), 348–360. Suci, V. M., & Rachmawati, E. (2016). Pegaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal. Media Ekonomi , 16 (2), 250. https://doi.org/10.30595/medek.v16i2.1755 Suweta, N. M. N. P. D., & Dewi, M. R. (2016). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aktiva, dan Pertumbuhan Aktiva terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 5, No.8, 2016:5172-5199. None, 5(8), 254359. E- Jurnal Manajemen Unud, 5 (8), 5172–5199. Yusintha, P., Suryandari, E., & Muhammadiyah Yogyakarta, U. (2010). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Akuntansi Dan Investasi, 11(2), 179–188.