## MARKET VALUE EQUITY MODEL DARI PENGAKUAN DAN PENGUNGKAPAN AKUNTANSI PENSIUN PADA PERUSAHAAN DI INDONESIA
Nina Novitafiani dan Deliany* *Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Internasional Batam *Email: nina@uib.ac.id dan deliany@uib.ac.id

## ABSTRAK
This  study  aims  to  investigate  the  value  relevance  of  pension  accounting  recognition  and disclosure  using  market  equity  value  models  in  companies  in  Indonesia  after  IFRS convergence. The focus of this study on companies in Indonesia which is one of the countries that  conduct  IFRS  convergence  including  IAS  19  is  converged  in  PSAK  24  and  IAS  26  in PSAK 18. Recognition and disclosure have different value relevance for investors. Based on PSAK 18 and PSAK 24, accounting for pensions are in off-balance-sheet so it is likely to be useful for decision making for investors. This research is a field study on companies listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  using  company  financial  statements  that  disclose pension accounting. With a sample of 200 listed companies for 2012 until 2017, data analysis techniques  in  this  study  use  two  step  approach  regression  with  institutional  ownership moderation variables.
The  results  show  that  the  relevance  of  the  value  of  disclosure  (PSAK  18)  is  higher  than recognition  (PSAK  24).  Based  on  more  detailed  report,  investors  can  measure  that  the allowance for assets for pension liabilities does not exceed the company's ability, and makes it easier for investors to measure profits and losses from pension investments.
Keywords : Market Equity Value Model, Recognition , Disclosure , Pension Accounting

## PENDAHULUAN
Studi  relevansi  nilai  atas  informasi akuntansi  sangat  penting  dilakukan  sebab informasi  akuntansi  digunakan  oleh  investor untuk  membuat  keputusan.  Selain  itu,  riset relevansi  nilai  juga  dapat  menambah wawasan  bagi  penyusun  standar.  Studi  ini dilakukan  untuk  menganalisis market  value equity dalam pengukuran relevansi nilai dari informasi  akuntansi  mengenai  pengakuan dan  pengungkapan  pensiun  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia sesudah konvergensi IFRS. Fenomena adopsi dan konvergensi IFRS juga sangat berhubungan  dengan  relevansi  nilai  atas informasi akuntansi.
Yu (2013) melakukan penelitian mengenai pengaruh kepemilikan institusional dan analis keuangan pada relevansi nilai dari pengungkapan  (SFAS  No.  87) versus pengakuan (SFAS No. 158) pensiun liabiliti.
Hasilnya  adalah  SFAS  No.  158  mampu meningkatkan  relevansi  nilai  pengungkapan off-balance-sheet atas  hutang  pensiun  untuk perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional rendah.  Hann et  al .  (2007)  berargumen alasan post  benefit  obligation (PBO) merupakan  hal  yang  menarik  untuk  diteliti. Pertama, ada beberapa pertanyaan riset yaitu menguji pricing  discretionary  accrual kurang  mampu  mengukur  eror  dan  pensiun adalah  salah  satu  akun  akrual  (Guay et  al ., 1996). Kedua, asumsi yang digunakan dalam menentukan nilai pensiun rentan dimanipulasi  (Gopalakrishnan  &  Sugrue, 1995)  karena  besar  dan  sensitifnya  variasi dalam  asumsi  pensiun  yang  didasarkan  pada harga  pasar  berlaku  atau  dengan  kata  lain pengukuran  nilai  pensiun  didasarkan fair value .
Studi Amir (1993) membuktikan bahwa ukuran present value dari pensiun dan OPEB
( other  postretirement  employee  benefit ) memiliki  relevansi  nilai  bagi  investor terutama  jumlah  pembayaran  kas  oleh perusahaan.  Gopalakrishnan  (1994)  juga mengungkapkan  hal  yang  sama  bahwa investor mempertimbangkan informasi pensiun dalam footnote dan pengakuan dalam neraca  sebagai  hutang  pensiun  (aset) memiliki relevansi nilai. Pengguna pelaporan keuangan  sangat  mempertimbangkan  jumlah pensiun  aset  yang  diungkapkan  dalam laporan tahunan yang nantinya berguna untuk membuat  keputusan  dalam  membeli  dan menjual  sekuritas  perusahaan  (Lode  & Yusuf, 2015).
Campbell  (2013)  menyatakan  bahwa meskipun kemungkinan terjadinya kesalahan pengukuran  ( measurement  error ),  informasi perusahaan  yang  spesifik  berhubungan dengan sifat dasar ekonomi dari postretirement benefits (pensiun)
mempengaruhi  relevansi  nilai  dari  hutang atau  obligasi  pensiun.  Informasi  pensiun lebih  memiliki  relevansi  nilai  jika  informasi tersebut  diakui  dalam  laporan  keuangan  dari pada  diungkapkan  hanya  dalam financial footnote (Mitra & Hossain, 2009). Beberapa
studi tersebut mengindikasikan  bahwa  informasi  pensiun sangat berguna untuk pengambilan keputusan bagi  pengguna  laporan  keuangan.  Informasi yang  memiliki  relevansi  nilai  untuk pengambilan  keputusan  tersebut  berkaitan dengan  jumlah  aset  yang  dilaporkan  dalam laporan  keuangan  utama  akan  lebih  berguna dibandingkan  dengan  hanya  dilaporkan dalam  catatan  kaki  atau  catatan  atas  laporan keuangan. Item pengakuan dan
pengungkapan  dinilai  berbeda  oleh  investor karena  mereka  kurang  kompeten  untuk memahami item yang ada dalam pengungkapan  (Dearman  &  Shields,  2005). Hasil  studi  menemukan  bahwa  adopsi  IFRS meningkatkan  relevansi  nilai  dari  informasi akuntansi bagi perusahaan di Eropa (Devalle et  al .,  2010);  industri  bank  di  Eropa (Agostino et al ., 2011); dibandingkan standar lokal di Turki (Suadiye, 2012); relevansi nilai dari  arus  kas  langsung  perusahaan  di Australia  (Clacher et  al .,  2013); net  income
diukur  dengan  menggunakan  IAS  39 mengenai Financial Instrument lebih relevan dibandingkan  dengan  standar  domestik  bagi investor (Barth et al ., 2014).
Tidak  semua  studi  mengenai  relevansi nilai  menunjukkan  hasil  yang  sama. Beberapa  penelitian  justru  menemukan bahwa  beberapa  informasi  akuntansi  tidak memiliki  relevansi  nilai  bagi  investor. Martínez  dan  Martínez  (2014)  tidak menemukan  bukti  bahwa  relevansi  nilai meningkat setelah adopsi IFRS terutama bagi perusahaan di Spanyol. Kesimpulan dari dua studi  tersebut  adalah  nilai  relevansi  atas informasi  akuntansi  kemungkinan  berbeda- beda  antara  satu  negara  dengan  negara  yang lain  meski  sama-sama  mengadopsi  atau mengkonvergensi IFRS.
Gopalakrishnan  (1994),  Mitra  dan Hossain  (2009)  dalam  studinya  menyatakan bahwa  pengakuan  ( recognition ) employee benefit dalam  laporan  keuangan  (SFAS  No. 158) lebih memiliki nilai relevan dibandingkan  pengungkapan  ( disclosure ) dalam SFAS No. 87. Sedangkan, pengakuan dana  pensiun  dalam  IFRS  diatur  dalam  IAS 19 tentang employee benefit dan pengungkapan  dan  pengukuran  diatur  dalam IAS  26  tentang  akuntansi  dan  pelaporan Retirement  Benefit  Plans belum  ada  yang meneliti.  Meskipun  terlihat  berbeda,  kedua standar tersebut sebenarnya saling melengkapi. Oleh karena itu, informasi yang disusun  berdasarkan  IAS  19  dan  IAS  26 tentunya  memiliki  relevansi  nilai  yang  sama tidak  seperti  SFAS  No.  158  dan  SFAS  No. 87.
Fokus  studi  ini  pada  perusahaan go public di  Indonesia  yang  merupakan  salah satu  negara  yang  melakukan  konvergensi IFRS  termasuk  IAS  19  dikonvergensi  dalam PSAK  24  dan  IAS  26  dalam  PSAK  18. Berbagai  studi  yang  dilakukan  sebelumnya menunjukkan  perbedaan  hasil.  Hal  ini  bisa disebabkan  masing-masing  negara  memiliki karakteristik  yang  berbeda.  Indonesia menarik untuk diteliti karena dua alasan yang cukup  mendasar.  Pertama,  kapitalisasi  pasar Indonesia  yang  mencapai  Rp5,288  triliun pada  tahun  2014  yang  menunjukkan  adanya
kenaikan sekitar 6% dari tahun 2013 sebesar Rp 5,020 triliun. Artinya pertumbuhan pasar modal di Indonesia menunjukkan perkembangan  yang  cukup  baik.  Kedua, sebagai  negara  berkembang,  Indonesia termasuk ke dalam negara dengan kepemilikan institusional yang rendah seperti yang  disebutkan  oleh  La  Porta et  al .  (1998) yang  dicirikan  dengan  tingginya  tingkat konsentrasi  kepemilikan  dan  rendahnya proteksi  terhadap  investor.  Yu  (2013) membuktikan  bahwa  relevansi  nilai  dari pengungkapan  pensiun  di  luar  neraca  ( off- balance-sheet )  meningkat  pada  perusahaan dengan kepemilikan institusional yang tinggi tetapi tidak pada negara dengan kepemilikan institusional yang rendah. Mengingat kapitalisasi pasar yang kecil dan kepemilikan institusional  rendah  maka  ada  kemungkinan relevansi  nilai  atas  pengungkapan  dan pengakuan  akuntansi  pensiun  di  Indonesia tidak kuat seperti negara dengan kepemilikan institusional  tinggi  seperti  Amerika  Serikat. Namun,  dengan  perkembangan  pasar  modal di  Indonesia  yang  terus  bertumbuh  maka struktur kepemilikan pun banyak mengalami perubahan  terutama  dengan  adanya  institusi asing  menanamkan  modalnya  di  Indonesia. Dengan  semakin  berkembangnya  institusi, maka  semakin  tinggi  permintaan  informasi mengenai  perusahaan  yang  relevan  untuk pengambilan keputusan.
Relevansi nilai akuntansi pensiun sangat penting  dilakukan  karena  berkaitan  dengan pengakuan  dan  pengungkapan  aset  atau kewajiban  pensiun  yang  dimiliki  perusahaan yang kemudian menimbulkan dua pertanyaan yang dirumuskan sebagai berikut.
1. Apakah terdapat hubungan pengakuan dan pengungkapan  akuntansi  pensiun  dengan relevansi  nilai  pada  perusahaan  yang memiliki  persentase  kepemilikan  institusi yang tinggi di Indonesia?
2. Informasi  manakah  antara  pengakuan  dan pengungkapan  akuntansi  pensiun  yang lebih  memiliki  relevansi  nilai  pada perusahaan di Indonesia?
Market  Equity  Value  Model digunakan untuk  mengukur  relevansi  nilai.  Esensinya
studi  relevansi  nilai  menyiratkan  peran akuntansi  untuk  menyediakan  estimasi  dari nilai  pasar  ekuitas.  Holthausen  dan  Watts (2001)  mengidentifikasi  tiga  asumsi  yang dibuat  oleh  studi  relevansi  nilai.  Pertama, menekankan  pada  pengguna  dan  kegunaan pelaporan  keuangan  yakni  literatur  relevansi nilai  mengasumsikan  investor  pemodal merupakan  pengguna  paling  dominan  atas pelaporan  keuangan  dan  penilaian  ekuitas adalah  kegunaan  yang  paling  dominan  dari pelaporan keuangan.
Kedua, pernyataan standar (FASB) tidak menyiratkan  bahwa  harga  saham  cukup memadai  untuk  mewakili  investor  pemodal menggunakan  informasi  dalam  menilai sekuritas.  Ketiga,  pengujian  berdasarkan harga  saham  tidak  selalu  mengukur mengukur relevansi dan reliabilitas.
Meskipun  demikian,  Barth et  al .  (2001) berpendapat  bahwa  pengujian  relevansi  nilai secara  umum  adalah  pengujian  bersama antara  relevansi  dan  reliabilitas.  Tujuan utama  melakukan  pengujian  relevansi  nilai adalah  untuk  memperluas  pengetahuan berhubungan dengan relevansi dan relibilitas jumlah  akuntansi  saat  direfleksikan  dalam nilai  ekuitas.  Nilai  ekuitas  merefleksikan jumlah akuntansi jika keduanya berhubungan (relevansi dan reliabilitas).

## KAJIAN LITERATUR DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Studi  Yu  (2013)  berbeda  dengan  studi sebelumnya  mengenai  hubungan  informasi akuntansi  terhadap  relevansi  nilai  dari akuntansi pensiun. Studi ini ingin memberikan  bukti  bahwa  kepemilikan institusional dan analis keuangan mempengaruhi relevansi nilai dari pengungkapan  (SFAS  No.  87)  versus pengakuan  (SFAS  No.  158)  hutang  pensiun. Kesimpulan  dari  studi  ini  adalah  SFAS  No. 158 meningkatkan relevansi nilai dari hutang pensiun  yang  tidak  diungkapkan  dalam neraca  ( off-balance-sheet )  pada  perusahaan dengan  kepemilikan  institusional  tinggi  dan banyaknya analis yang menggunakan. Hal ini karena  dua  kelompok  tersebut  dianggap sebagai sophisticated user (pengguna
canggih). Secara singkat, sebenarnya pengungkapan  akuntansi  pensiun  tidak dipahami  oleh  semua  investor  karena tergantung  pada  kemampuan  investor  dalam memahami apa yang disampaikan.
Adopsi  penggunaan  standar  akuntansi internasional  memiliki  relevansi  nilai  atas informasi akuntansi bagi investor. Salah satu tandanya adalah ada reaksi yang ditunjukkan oleh  pasar  atas  informasi  akuntansi  tersebut. Amstrong et al . (2010) menguji reaksi pasar modal  Eropa  terhadap  peristiwa  ( events ) yang  berhubungan  dengan  adopsi  IFRS  di negara Eropa. Mereka menemukan ada reaksi pasar  yang  positif  terhadap  adopsi  IFRS untuk  perusahaan-perusahaan  yang  sebelum adopsi telah memiliki kualitas informasi yang baik.
Studi  lain  yang  menunjukkan  adanya peningkatan  relevansi  nilai  atas  informasi akuntansi  setelah  adopsi  IFRS  diantaranya relevansi nilai lebih tinggi dengan menggunakan  U.S  GAAP  dan  IAS dibandingkan dengan GAAP Jerman (Bartov et al ., 2002), Suadiye (2012) yang meneliti di pasar  modal  Turki,  relevansi  nilai  arus  kas langsung pada perusahaan Australia (Clacher,  2013);  IFRS  berdampak  positif terhadap relevansi nilai (Sovbetov, 2015).
Barth et al . (2014) berargumen dari hasil studinya  bahwa  meskipun  adanya  perbedaan jumlah akuntansi antara standar domestik dan IFRS,  namun  investor  Eropa  menganggap bahwa net  income yang  diukur  dengan menggunakan  IAS  39  lebih  relevan dibandingkan  dengan  menggunakan  standar domestik.  Adopsi  IFRS  tidak  selamanya dapat  dianggap  mampu  meningkatkan  nilai perusahaan.  Dalam  mengadopsi  IFRS  ada kos yang harus dikeluarkan seperti kos audit fees ,  infrastruktur  (De  George et  al .  2013) dan  bahkan  karakteristik  negara  yang berbeda (Chen & Zhang, 2010).
Untuk  akuntansi  pensiun,  Indonesia menggunakan  IAS  19  untuk  PSAK  24 mengenai  mengenai  Imbalan  Kerja  dan  IAS 26  untuk  PSAK  18  tentang  Akuntansi  dan Pelaporan  Program  Manfaat  Purnakarya. PSAK  24  mengatur  mengenai  pengakuan akuntansi  pensiun.  Ada  beberapa  metode
yang  boleh  digunakan  dalam  mengakui keuntungan dan kerugian aktuarial yaitu: (1) pendekatan  ‘ other  comprehensive  income ’ (OCI),  keuntungan  dan  kerugian  diakui segera;  (2)  pendekatan  koridor,  ketika keuntungan  dan  kerugian  aktuarial  turun hingga  lebih  dari  10%  dari  nilai  sekarang hutang  manfaat  pasti  atau  10%  pada  nilai wajar  aset  program  maka  diamortisasi  tidak lebih  dari  sisa  masa  kerja  pegawai;  (3) pengakuan cepat termasuk pengakuan penuh dalam laba rugi.
PSAK  18  digunakan  untuk  mengatur akuntansi  dan  pelaporan  program  manfaat purnakarya  seperti  yang  diatur  dalam  PSAK 24. PSAK 18 mewajibkan untuk melaporkan program  manfaat  purnakarya  dalam  (1) laporan  aset  bersih  yang  tersedia  untuk program  manfaat;  (2)  laporan  perusahaan dalam  aset  bersih  yang  tersedia  untuk program  tersebut;  (3)  ringkasan  kebijakan akuntansi  yang  signifikan;  (4)  deskripsi program  dan  pengaruh  berbagai  perubahan dalam  program  selama  periode  berjalan. Program  manfaat  purnakarya  ini  dinilai sebesar fair  value .  Jika  disimpulkan  maka sebenarnya  dua  standar  akuntansi  pensiun tersebut  terdapat  perbedaan.  PSAK  24 mengakui manfaat purnakarya dalam laporan posisi  keuangan  (neraca),  laporan  laba/rugi dan other  comprehensive  income (OCI), sedangkan  dalam  PSAK  18  mengakui manfaat  purnakarya  dalam  catatan  atas laporan keuangan (Pwc Indonesia, 2014).
Berdasarkan literatur di atas maka dapat dinyatakan  bahwa  informasi  akuntansi  akan mempengaruhi  relevansi  nilai.  Informasi  itu memiliki relevansi nilai jika ada reaksi pasar yang  ditunjukkan  oleh  investor  baik  secara positif  atau  negatif.  Beberapa  studi mengatakan bahwa program manfaat pensiun atau  akuntansi  pensiun  memiliki  relevansi nilai. Karena diukur dengan nilai wajar ( fair value ) atau harga pasar yang berlaku saat itu, maka akan mempengaruhi besarnya perubahan  nilai  dalam  jumlah  akuntansi pensiun  dan  akan  mempengaruhi  arus  kas masa  depan  dan  ini  menjadi  pertimbangan bagi investor untuk mengambil keputusan.
Adopsi  IFRS  ditujukan  agar  terjadinya keseragaman  dalam  pelaporan  keuangan  di seluruh  dunia.  Meskipun  demikian,  standar baru ditanggapi oleh pasar secara positif atau negatif  tergantung  biaya  dan  benefit  yang ditimbulkan.  Misalnya,  IFRS  menggunakan fair value sebagai dasar untuk menilai jumlah akuntansi  pensiun.  Tentunya  nilai  investasi cenderung  naik  turun  menyesuaikan  dengan harga  pasar  yang  berlaku.  Indonesia meskipun  tidak  mengadopsi  penuh  IFRS, namun untuk standar akuntansi pensiun tidak ada  perbedaan  dengan  IAS  19  dan  IAS  26 artinya  Indonesia  mengadopsi  penuh  khusus untuk standar akuntansi pensiun ini.
Adopsi  IFRS  di  Indonesia  bertujuan untuk meningkatkan kualitas laporan keuangan  sehingga  lebih  bernilai  bagi investor. Dengan adopsi penuh terhadap IAS 19  dan  IAS  26  dalam  standar  akuntansi  di Indonesia  maka  dapat  memiliki  relevansi nilai  seperti  pada  negara  lain  yang  juga mengadopsi  standar  yang  sama.  Dengan argumen tersebut maka hipotesis dirumuskan sebagai berikut:
Ha 1 :  ada  hubungan  pengungkapan  dan pengakuan  akuntansi  pensiun  dengan relevansi  nilai  pada  perusahaan  yang memiliki  persentase  kepemilikan institusi yang tinggi di Indonesia.
Ha 2 :  pengakuan  akuntansi  pensiun  lebih memiliki relevansi nilai dibandingkan dengan pengungkapan akuntansi pensiun pada perusahaan di Indonesia.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dengan  pendekatan field  study . Field  study dalam  penelitian  ini  dilakukan dengan  melakukan  telaah  dokumen  berupa laporan keuangan perusahaan untuk memperoleh informasi yang dibutuhkan.

## Populasi dan Sampel
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  semua  sektor  kecuali  untuk perusahaan  yang  bergerak  dalam  bidang finansial seperti bank, asuransi dan sekuritas. Sampel  diperoleh  dengan  metode purposive
sampling dengan kriteria: 1) Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2005 sampai tahun 2017. Tahun ini dipilih karena obligasi  pensiun  merupakan  bentuk  jangka panjang  sehingga  perlu  diteliti  dengan rentang  waktu  yang  cukup  panjang;  2)
Perusahaan sampel mengungkapkan akuntansi  pensiun  menggunakan  PSAK  18 dan PSAK 24.

## Teknik Pengumpulan Data
Data dikumpulkan dari dokumen perusahaan  berupa  pelaporan  keuangan tahunan  ( annual  report )  melalui database Bursa  Efek  Indonesia.  Adapun  data  yang dibutuhkan  adalah  informasi  mengenai pengungkapan  dan  pengakuan  akuntansi pensiun,  informasi  kepemilikan  institusional dan informasi lainnya.

## Teknik Analisis Data
Model  regresi two  step  approach (pendekatan  dua  tahap)  yang  digunakan dalam penelitian ini mengikuti model regresi Hann  (2007)  oleh  Yu  (2013).  Model  dalam studi  ini  akan  mengarah  kepada  model  yang digunakan  Yu  (2013)  dan  dimodifikasi  yang ditampilkan sebagai berikut:
MV i,t = α 0 + α 1 POSTt i,t + α 2 LogBVAt i,t + α 3 LogBVL i,t + α 4 LogONBL i,t + α 5 LogOFFBL i,t + α 2 LogBVA*INST  + α 3 LogBVL*INST  + α 4 LogONBL*INST + α 5 LogOFFBL*INST + α 6 LogPX + α 7 LogNI- PX + α 8 LogRD + α 9 LogGROWTH + ε it-1 .
MV it adalah  nilai  pasar  perusahaan  i  tiga bulan  setelah  tahun  fiskal,  POSTt it adalah variabel  dummy  sama  dengan  1  untuk perusahaan  yang  mengadopsi  IFRS  sebelum tahun  2012,  0  untuk  yang  tidak, log BVAt i,t adalah  logaritma  total  aset  non  pensiun, logBVL i,t adalah logaritma total hutang non pensiun, log ONBL i,t adalah  logaritma hutang pensiun  akrual  atau  pensiun  dibayar  dimuka dalam PSAK 24, log OFFBL i,t adalah jumlah kos  jasa  sebelum  adopsi  yang  tidak diamortisasi  seperti  yang  tercantum  dalam PSAK 18, log PX adalah kos pensiun periodik bersih, log NI-PX  adalah  income  sebelum item  luar  biasa  dan  kos  pensiun  periodik
bersih, INST adalah kepemilikan institusional, RD adalah  beban  riset  dan development, GROWTH adalah pertumbuhan penjualan.
Tabel 1 Definisi Variabel Definisi Variabel MV nilai  pasar  tiga  bulan  setelah  akhir tahun fiskal POST variabel dummy 1 untuk perusahaan yang  mengadopsi  IFRS  sebelum tahun 2012, 0 untuk lainnya logBVA logaritma  natural  total  aset  non pensiun LogBVL logaritma  natural  total  utang  non pensiun logONBL logaritma  natural  utang  pensiun akrual atau pensiun dibayar dimuka dalam PSAK 24 logOFFBL logaritma  natural  jumlah  kos  jasa sebelum adopsi yang tidak diamortisasi  seperti  yang  tercantum dalam PSAK 18
INST kepemilikan institusional yaitu persentase  saham  biasa  yang dimiliki  oleh  institusi  dihitung  dari jumlah  saham  perusahaan  yang dimiliki  setiap  institusi  dibagi dengan  total  saham  biasa  yang beredar logPX logaritma  natural  kos  pensiun periodik bersih logNI-PX logaritma  natural income sebelum item  luarbiasa  dan  kos  pensiun periodik bersih logRD logaritma  natural  beban  riset  dan development logGROW TH
logaritma natural pertumbuhan penjualan Sumber: Data penelitian diolah (2018)

## Dependen Variables
Studi  ini  menggunakan  satu  variabel dependen  yaitu  relevansi  nilai.  Relevansi nilai  merupakan  studi  mengenai  informasi yang  berguna  dalam  penilaian  sehingga model penilaian merupakan model yang tepat digunakan  dalam  studi  relevansi  nilai. Holthausen  dan  Watts  (2001),  untuk  studi asosiasi  inkremental  dari  komponen  neraca, maka  model  penilaiannya  adalah  nilai  pasar ekuitas  sama  dengan  nilai  pasar  aset dikurangi  dengan  nilai  pasar  liabilitas. Namun,  jika  akan  mengukur  variasi  eror antara  relevansi  dan  reliabilitas  dari  pada yang  lain  maka  berdasarkan  rumus  Barth
(1991) persamaannya dapat dibentuk sebagai berikut:
MVE = γ 0 + γ 1 BVA + γ 2 BVL γ 3Pai + γ 4Pli + ε Dimana  MVE  adalah market  value  equity , BVA  dan  BVL  adalah  nilai  buku  dari  total non  pensiun  aset  dan  kewajiban  (liabilitas) dan  Pai  dan  Pli  adalah  tahun  i  ukuran alternatif pensiun aset atau kewajiban.

## Independent Variables
Penelitian  ini  memiliki  dua  variabel independen yaitu pengakuan dan pengungkapan  dan  variabel  interaksi,  yaitu kepemilikan  institusional  yang  dijelaskan sebagai berikut:
1. Pengakuan dan pengungkapan Pengakuan  dan  pengungkapan  diukur dengan  jumlah  aset  dan  kewajiban pensiun  yang  diakui  dalam  laporan keuangan  dan  diungkapkan  di  luar neraca.  Pengakuan  akan  disimbolkan dengan BVA dan BVL, sedangkan untuk pengungkapan OFFBVA dan OFFBVL.
2. Kepemilikan institusional
Kepemilikan  institusional  diukur  dengan persentase kepemilikan institusi yang ada pada
masing-masing perusahaan. Kepemilikan  institusi  dalam  hal  ini disimbolkan dengan INST.

## HASIL PENELITIAN
Populasi  penelitian  ini  merupakan perusahaan  yang  mencatat  sahamnya  di Bursa  Efek  Indonesia  dari  Januari  2012 hingga  Desember  2017  yang  memiliki observasi  data  akhir  dalam  penelitian  ini berjumlah  200  data  dengan  40  perusahaan yang  mencatat  sahamnya  di  Bursa  Efek Indonesia.  Berikut  hasil  observasi  data seluruh sampel:
Tabel 2
Hasil Observasi Data Kriteria Jumlah Perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia 2.775 observasi Tersedia data laporan keuangan lengkap  dari  tahun  2013-2017  yang diperoleh  dari  database  archival  data (FMUBNI 46 FE UGM) 1.650 observasi
Memiliki  data  akuntansi  pensiun  yang dilaporkan tahun 2013-2017 200 observasi Sampel akhir 200 observasi
Sumber: Data penelitian diolah (2018) Berdasarkan  hasil  penarikan  sampel, maka  diperoleh  jumlah  observasi  data  yang diperoleh  sebanyak  200  data.  Data archival digunakan untuk memudahkan peneliti dalam mereduksi  data  yang  diobservasi  dengan waktu  yang  singkat.  Data  ini  selanjutnya diolah menggunakan Eviews 8 untuk menguji hipotesisnya.

## Descriptive Analysis
Model  diestimasikan  dengan  data  panel yaitu  kombinasi  antara  data time  series dan data cross  sectional .  Data time  series yang diobservasi  adalah  data market  value yang dihitung  dari  tahun  -1  setiap  perusahaan ( lag ).  Tabel  3  berikut  menunjukkan  statistik deskriptif  untuk  regresi  panel  untuk  seluruh observasi  data  dari  tahun  1  hingga  tahun  5 perusahaan.
Tabel 3

## Statistik Deskriptif untuk Data Panel
Mean Median Std Dev Min Max MV - 0.02075 0 0.01486 8 1.65382 9 - 1.641.3 49 6.2823 54 LogB VA - 0.06505 7 - 0.037128 0.16289 6 - 1.374.4 10 0.4153 65 LogB VL - 0.01643 8 - 0.004818 0.09998 1 - 0.71753 9 0.3606 22 LogO NBL 0.0206 63 0.00183 9 0.08732 8 - 0.09278 6 1.0471 95 LogO FFBL - 0.02038 3 - 0.011716 0.07120 1 - 0.41701 1 0.3970 82 LogB VA*I nst - 0.72522 3 - 0.448617 1.94177 9 - 1.720.4 79 5.7755 96 LogB VL*I nst - 0.16374 5 - 0.051192 1.10493 4 - 6.549.0 75 3.9555 59 LogO NBL* Inst 0.2284 43 0.02347 8 1.00881 8 - 1.028.7 42 12.461 27 LogO FFBL *Inst - 0.21767 0 - 0.122408 0.84369 5 - 5.220.1 18 5.5213 68 LogP X - 2.297.1 00 1.23500 0 12.6835 1 - 7.801.0 00 20.430 00 LogNI 0.1148 - 13.4731 -
81.650
PX 50 0.425000 0 6.521.0 00 00 LogR D 0.6476 09 0.65986 0 0.50975 8 - 1.131.3 44 2.8391 83 LogG rowth 0.0006 61 0.00135 2 0.20881 0 - 1.492.1 35 1.3145 97 Obser vasi 200 200 200 200 200

## Sumber: Data penelitian diolah (2018)

## Data Analysis and Findings
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan  data  panel  dianalisis  dengan bantuan software Eviews  8 .  Model  regresi yang  dihasilkan  dari  regresi  panel  dalam penelitian  ini  adalah Pooled  Least  Square (PLS)  yaitu  teknik  mengestimasi  data  panel dengan  asumsi  hubungan  variabel  dependen dan  independen  bersifat  konstan.  Hasil  uji korelasi  antar  variabel  utama  ditunjukkan pada  tabel  4  adanya  hubungan  korelasi positif  antara market  value (MV)  dengan BVL, OFFBL, INST dan GROWTH.
Hubungan  positif  antara  MV  dengan BVL  dengan  nilai  0,43  dan  OFFBL  dengan nilai  0,256  yang  merupakan  variabel  utang pensiun  mengindikasikan  bahwa  semakin tinggi utang pensiun maka market value akan semakin  tinggi.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa ketidakmampuan perusahaan dalam mengontrol utang pensiun.
Sementara  itu,  korelasi  variabel  MV dengan  INST  dengan  nilai  0,181  dan GROWTH  dengan  nilai  0,766  menunjukkan hubungan positif menandakan bahwa semakin tinggi kepemilikan instusional maka semakin tingginya permintaan informasi oleh institusi  atau  dengan  kata  lain  bahwa  nilai pasar  perusahaan  sangat  tergantung  dengan kepemilikan institusional. Sedangkan korelasi  positif  hubungan  antara  MV  dan GROWTH  menunjukkan  bahwa  semakin tinggi pertumbuhan penjualan maka semakin tinggi pula nilai pasar perusahaan atau dapat disimpulkan bahwa investor menilai perusahaan  dari  seberapa  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  pendapatan yang pada akhirnya berdampak pada besaran laba  yang  mampu  diperoleh  perusahaan.

## Tabel 4
Pearson Correlation Mv Logbva Logbvl Logonbl Logoffbl Inst Px Nipx Rd Growth Mv 1 .107 .430 ** -.030 .256 ** .181 * -.077 -.419 ** .108 .766 ** Logbva .107 1 .083 -.192 ** .793 ** .039 .001 -.116 -.334 ** .070 Logbvl .430 ** .083 1 -.323 ** .393 ** .134 .042 -.091 .056 .354 ** Logonbl -.030 -.192 ** -.323 ** 1 .118 -.036 .115 .006 .189 ** -.025 Logoffbl .256 ** .793 ** .393 ** .118 1 .109 .091 -.123 -.119 .198 ** Inst .181 * .039 .134 -.036 .109 1 .190 ** .046 .215 ** .082 Px -.077 .001 .042 .115 .091 .190 ** 1 .427 ** .487 ** -.034 Nipx -.419 ** -.116 -.091 .006 -.123 .046 .427 ** 1 .064 -.268 ** Rd .108 -.334 ** .056 .189 ** -.119 .215 ** .487 ** .064 1 .076 Growth .766 ** .070 .354 ** -.025 .198 ** .082 -.034 -.268 ** .076 1 **korelasi signifikan pada level 0,01 (2-tailed)
*korelasi signifikan pada level 0,05 (2-tailed)
Adapun model regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
MV i,t = α 0 + α 1 POSTt i,t + α 2 LogBVAt i,t + α 3 LogBVL i,t + α 4 LogONBL i,t + α 5 LogOFFBL i,t + α 2 LogBVA*INST  + α 3 LogBVL*INST  + α 4 LogONBL*INST + α 5 LogOFFBL*INST + α 6 LogPX + α 7 LogNI- PX + α 8 LogRD + α 9 LogGROWTH + ε it-1 .
Adapun output regresi  yang  sudah dianalisis adalah sebagai berikut:
Tabel 5 Hasil Pengujian Market Value terhadap Variabel Independen
Variable Pred iksi Coeffi cient Std. Error t- Stati stic Prob. POST ? 2.321 721 0.4125 27 5.62 8041 0.000 0** LOGBVA - 160.9 917 58.446 54 2.75 4512 0.006 5** LOGBVL - 138.4 614 58.170 57 2.38 0265 0.018 3*** LOGONB L - 208.9 561 71.041 87 2.94 1309 0.003 7** LOGOFF BL ? - 471.1 549 175.18 64 - 2.68 9449 0.007 8** LOGBVA INST ? - 0.232 520 0.0364 85 - 6.37 2963 0.000 0** LOGBVL INST ? - 14.52 627 5.3201 06 - 2.73 0447 0.006 9** LOGONB LINST ? - 12.15 298 5.2897 83 - 2.29 7445 0.022 7** LOGOFF BLINST ? - 18.40 534 6.4079 26 - 2.87 2278 0.004 5** LOGPX - 42.17 094 15.938 50 2.64 5853 0.008 8** LOGNIP X + 0.003 752 0.0077 08 0.48 6805 0.627 0 LOGRD + 0.014 151 0.0068 23 2.07 4116 0.039 4** LOGGRO WTH + - 0.219 994 0.1184 65 - 1.85 7041 0.064 9 R-squared 0.404693 Adjusted R-squared 0.366492 S.E. of regression 0.613433 Durbin-Watson stat 3.119503
***korelasi signifikan pada level 0,01 (2-tailed) **korelasi signifikan pada level 0,05 (2-tailed)
Tabel  5  di  atas  menyajikan  hasil pengujian market value dari utang dan beban pensiun, kepemilikian institusi, biaya pensiun, net  income biaya  pensiun,  biaya riset  sebagai  akrual  dan  pertumbuhan.  Hasil menunjukkan bahwa seluruh variabel independen  berpengaruh  terhadap  market value kecuali variabel sebelum item luarbiasa dan kos pensiun periodik bersih (NIPX) dan pertumbuhan  penjualan  (GROWTH)  dengan t-statistics  =  0,48,  sig  =  0,627  untuk  NIPX dan  t-statistics  =  -1,857,  sig  =  0,064  untuk GROWTH.
Berdasarkan  tanda  prediksi  dari  variabel independen  di  atas,  maka  diketahui  bahwa nilai koefisien dari total aset pensiun (BVA) sebesar  160,99,  total  utang  pensiun  (BVL) sebesar  138,  46,  utang  pensiun  berdasarkan PSAK  24  yang  dilaporkan  dalam  posisi keuangan  (ONBL)  sebesar  208,95  serta  kos pensiun  (PX)  sebesar  42,17  dengan  tanda koefisien  bernilai  positif  atau  berkebalikan dengan  tanda  prediksi  yang  negatif menunjukkan bahwa ketiga variabel ini tidak memiliki pengaruh langsung terhadap market value .
Hasil  tersebut  juga  menunjukkan  bahwa utang  pensiun  yang  dilaporkan off  balance sheet berdasarkan  PSAK  18  berpengaruh negatif  signifikan  terhadap market  value dengan  nilai  koefisien  -147,15.  Sedangkan koefisien variabel interaksi total aset pensiun dengan  kepemilikan  instusional  sebesar  - 0.232,  variabel  interaksi  total  utang  pensiun dengan  kepemilikan  institusional  sebesar  - 14,52,  variabel  interaksi  total  utang  pensiun on  balance  sheet (PSAK  24)  dengan kepemilikan  instusional  -12,15  dan  variabel interaksi  total  utang  pensiun off  balance sheet (PSAK  18)  dengan  kepemilikan institusional  -18,40.  Keempat  variabel interksi  ini  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap  market  value.  Variabel  lain  yang sesuai dengan prediksi adalah variabel biaya riset  dan  pengembangan  yang  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  market  value dengan nilai koefesien sebesar 0,014 dengan t-statistic = 2,074, sig = 0,03.

## Pembahasan
Yu  (2013)  telah  berkesimpulan  bahwa relevansi nilai dari pengungkapan pensiun di luar  neraca  ( off-balance-sheet )  meningkat pada perusahaan dengan kepemilikan institusional  tinggi.  Hasil  pengujian  dalam penelitian ini
menunjukkan bahwa pengungkapan  pensiun  di  luar  neraca mempengaruhi  signifikan  relevansi  nilai secara  langsung  maupun  tidak  langsung (yang  diinteraksikan  dengan  kepemilikan institusional). Demikian juga dengan pengungkapan  pensiun  dalam  neraca  yang diinteraksikan
dengan kepemilikan institusional  menunjukkan  adanya  pengaruh negatif signifikan terhadap relevansi nilai.
Pengungkapan  pensiun  di  Indonesia meengindikasikan  bahwa  semakin  besar jumlah  aset  dan  utang  pensiun  yang dilaporkan baik on balance sheet maupun off balance sheet dan semakin besar kepemilikan institusional  maka  semakin  kecil  relevansi nilai  suatu  perusahaan  khususnya  di Indonesia.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa investor  tidak  menunjukkan  antusiasmenya atas dilaporkannya akuntansi pensiun.
Pensiun  merupakan  penyisihan  sejumlah dana  dari  perusahaan  untuk  kemudian diinvestasikan yang nanti pada akhirnya akan diserahkan  kepada  karyawan  perusahaan. Bagi  investor,  penyisihan  aset  dan  adanya utang  pensiun  ini  menyebabkan  total  aset perusahaan  menjadi  berkurang,  apalagi dengan kewajiban perusahaan untuk menyediakan  pendanaan  untuk  pensiun. Kewajiban ini kemudian dianggap membebankan  perusahaan  apalagi  pensiun merupakan  kewajiban  kontijensi  yang nilainya sulit diprediksi.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  riset Yu  (2013)  yang  menyebutkan  bahwa relevansi  nilai  dari  pengungkapan  pensiun meningkat  jika  kepemilikan  institusional yang tinggi dan tidak terjadi pada perusahaan yang  kepemilikan  institusional  rendah. Indonesia merupakan negara dengan kepemilikan  institusional  rendah  karena belum memiliki ciri yang disebutkan oleh La Porta et  al .  (1998)  bahwa  negara  dengan karakteristik  tingkat  kepemilikan  instusional
yang  tinggi  ditandai  dengan  adanya perlindungan  terhadap  investor  yang  tinggi pula,  sedangkan  Indonesia  belum  termasuk dalam  negara  yang  memiliki  proteksi  tinggi terhadap investor.

## KESIMPULAN
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa relevansi nilai dari pengungkapan (PSAK 18) lebih tinggi dari pengakuan saja (PSAK 24). Hal  ini  dikarenakan  investor  membutuhkan laporan yang lebih terperinci melalui catatan atas  laporan  keuangan  dibandingkan  hanya mencantumkan  jumlahnya  dalam  laporan posisi keuangan. Laporan yang lebih lengkap membuat investor mampu mengukur penyisihan  aset  untuk  kewajiban  pensiun tidak  melampui  kemampuan  perusahaan  dan juga  memudahkan  investor  untuk  mengukur keuntungan  dan  kerugian  dari  investasi pensiun.  Penelitian  ini  berkontribusi  bagi stakeholder seperti  badan  penyusun  standar agar  meminta  perusahaan  berkewajiban untuk  mengungkapkan  akuntansi  pensiun ( mandatory ), sehingga investor dapat menggunakan  informasi  tersebut  untuk membuat  keputusan  yang  menguntungkan bagi mereka.

## SARAN
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui  relevansi  nilai  dari  pengakuan dan pengungkapan akuntansi pensiun dengan menggunakan market  equity  value  model pada  perusahaan  di  Indonesia.  Metode  atau model  lainnya  dapat  digunakan  untuk penelitian  selanjutnya  dalam  mengetahui relevansi nilai dari pengakuan dan pengungkapan akuntansi pensiun.
Selain  itu,  sampel  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  semua  sektor kecuali  untuk  perusahaan  yang  bergerak dalam bidang finansial seperti bank, asuransi dan  sekuritas.  Penelitian  berikutnya  dapat dilakukan pada sektor atau bidang yang tidak diteliti  dalam  penelitian  ini,  sehingga  dapat ditemukan  kesimpulan  pada  bidang  lainnya, termasuk sektor finansial.

## DAFTAR PUSTAKA
Agostino,  M.,  Drago,  D.,  &  Silipo,  D.  B.
(2011).  The  value  relevance  of  IFRS  in the  European  banking  industry. Review of Quantitative Finance and Accounting ,
36 (3), 437–457.
http://doi.org/10.1007/s11156-010-0184- 1.
Ahmed,  A.  S.,  Kilic,  E.,  &  Lobo,  G.  J.
(2006). Does Disclosure Matter? Evidence  from  Value-Relevance  of
Banks’  Disclosed  Recognized  and Derivative  Financial  Instruments  Emre
Kilic  University  of  Houston. The Accounting  Review , 81 (3),  567–588. http://doi.org/10.2308/accr.2006.81.3.56 7.
Amir,  E.  (1993).  The  Market  Valuation  of Accounting  Information:  The  Case  of Postretirement  Benefits  other  than Pensions. Accounting  Review , 68 (4), http://search.ebscohost.com/login.aspx?d irect=true&db=bth&AN=9403090140&s ite=ehost-live.
Armstrong, C. S., Barth, M. E., Jagolinzer, A. D.,  &  Riedl,  E.  J.  (2010).  Market reaction  to  the  adoption  of  IFRS  in europe. Accounting  Review , 85 (1),  31– 61.
http://doi.org/10.2308/accr.2010.85.1.31
Ashbaugh,  H.,  &  Pincus,  M.  (2016).
Domestic Accounting Standards,
International  Accounting  Standards,  and the Predictability of Earnings. Journal of Accounting  Research , 39 (3),  417–434. http://www.jstor.org/stable/2672967 .
Barth,  M.  E.  (1991).  Relative  measurement errors  among  alternative  pension  asset and  liability  measures. The  Accounting Review , 66 (3), 433–463.
Barth, M. E., Beaver, W. H., & Landsman, W. R.  (1996).  Value-Relevance  of  Banks  ’ Value  Disclosures  under  No.  107. The
Accounting  Review , 71 (107),  513–537. http://doi.org/10.2307/248569.
Barth,  W.  E.,Beaver,  W.H.,  &  Landsman,  W. R.  (2001).  The  Relevance  of  the  Value Relevance  Literature  For  Financial Accounting Standard Setting, 31 , 3–75.
Barth, M. E., Landsman, W. R., Young, D., & Zhuang,  Z.  (2014).  Relevance  of differences between net income based on IFRS  and  domestic  standards  for european  firms. Journal  of  Business Finance  and  Accounting , 41 (3-4),  297– 327. http://doi.org/10.1111/jbfa.12067.
Bartov,  E.,  Goldberg,  S.  R.,  &  Kim,  M. (2005).  Comparative  Value  Relevance Among  German,  U.S.,  and  International Accounting Standards: A German Stock Market Perspective. Journal of Accounting,  Auditing  &  Finance , 20 (2),
95–119. http://doi.org/10.1177/0148558X050200 0201.
Bae,  Kee-Hong.,  Tan,  Hongping.,  &  Welker,
M. (2008). International GAAP
Differences:  The  Impact  on  Foreign Analysts.  The  Accounting  Review,  83 (3),  593-628.  Published  by :  American Accounting  Association  Stable  URL : http://www.jstor.org/stable/30244495.
Bauman,  M.  P.,  &  Shaw,  K.  W.  (2014).  An analysis  of  critical  accounting  estimate disclosures  of  pension  assumptions. Accounting  Horizons , 28 (4),  819–845. http://doi.org/10.2308/acch-50823.
Campbell,  K.  (2013).  Value  relevance  of postretirement  benefit  obligations:  An implicit  contracts  analysis. Academy  of Accounting  and  Financial  Studies Journal , 17 (1), 57–76.
Chen,  T.,  Martin,  X.,  Mashruwala,  C.  A.,  & Mashruwala,  S.  D.  (2015).  The  Value and  Credit  Relevance  of  Multiemployer Pension Plan Obligations. The
Accounting  Review , 90 (5),  1907–1938 http://doi.org/10.2308/accr-51010.
Chen, J. J., & Zhang, H. (2010). The Impact of Regulatory Enforcement and Audit upon IFRS  Compliance  –  Evidence  from China. European  Accounting  Review , 19 (August 2011), 665–692. http://doi.org/10.1080/09638180903384 684.
Chuk,  E.  C.  (2013).  Economic  consequences of  mandated  accounting  disclosures: Evidence  from  pension  accounting standards. Accounting  Review , 88 (2), 395–427. http://doi.org/10.2308/accr-
50320.
Clacher,  I.,  de  Ricquebourg,  A.  D.,  &
Hodgson,  A.  (2013).  The  value relevance  of  direct  cash  flows  under International Financial Reporting Standards. Abacus , 49 (3),  367–395. http://doi.org/10.1111/abac.12010.
Davis-Friday, P. Y., Folami, L. B., Liu, C. S., &  Mittelstaedt,  H.  F.  (1999).  The  value relevance of financial statement recognition  vs.  disclosure:  Evidence from SFAS No. 106. Accounting Review ,
74 (4),
403–423.
http://doi.org/10.2308/accr.1999.74.4.40
3.
Dearman, D., and M. Shields. 2005. Avoiding accounting  fixation:  Determinants  of cognitive  adaptation  to  differences  in accounting method. Contemporary Accounting Research 22: 351–384.
De  George,  E.  T.,  Ferguson,  C.  B.,  &  Spear, N.  A.  (2013).  How  much  does  IFRS cost?  IFRS  adoption  and  audit  fees.
Accounting  Review , 88 (2),  429–462. http://doi.org/10.2308/accr-50317.
Devalle, A., Onali, E., & Magarini, R. (2010). Assessing  the  Value  Relevance  of Accounting  Data  After  the  Introduction of  IFRS  in  Europe. Journal  of
International  Financial  Management  &
Accounting , 21 (2), 85–119. http://doi.org/10.1111/j.1467-
646X.2010.01037.x.
Fasshauer,  J.  D  &  Glaum,  M.  (2012).  The
Value  Relevance  of  Pension  Fair  Value andUncertainty.http://papers.ssrn.com/so l3/papers.cfm?abstract_id=1491237.
Ferreire,  M,  A.,  Matos,  P,  P.  (2008).  The Colors  of  Investors'  Money:  Which Frims  Attract  Institutional  Investors From  Around  the  World. Journal  of Finance Economics , 88, 499-533.
Gopalakrishnan,  V.  (1994).  The  effect  of recognition  vs.  disclosure  on  investor valuation:  The  case  of  pension accounting. Review  of  Quantitative Finance and Accounting , 4 (4), 383–396. http://doi.org/10.1007/BF01078805.
Gopalakrishnan,  V.,  &  Sugrue,  T.  F.  (1993). an  Empirical  Investigation  of  Stock Market Valuation of Corporate Projected Pension  Liabilities. Journal  of  Business Finance  &  Accounting , 20 (5),  711–724. http://doi.org/10.1111/j.1468- 5957.1993.tb00286.x.
Guay,  W.  R.,  Kothari,  S.  P.,  &  Watts,  R.  L.
(2016).  A  Market-Based  Evaluation  of Discretionary Accrual Journal of Accounting  Research, 34 (1996),  83– 105Stable URL : http://www.jstor.org/stable/2491427.
Hann,  R.  N.,  Lu,  Y.  Y.,  &  Subramanyam,  K. R. (2007). Uniformity versus flexibility: Evidence  from  pricing  of  the  pension obligation. Accounting  Review , 82 (1), 107–137. http://doi.org/10.2308/accr.2007.82.1.10 7.
La Porta, R., Lopez-De-Silanes, F., & Shleifer, A. (1999). Corporate Ownership Around the  World. The  Journal  of  Finance ,
54 (2),
471–517.
http://doi.org/10.1111/0022-1082.00115.
La  Porta,  R.,  Silanes,  F,  L.,  Shleifer,  A., Vishny, R, W. (1996). Law and Finance. NBER Working Paper 5561, Cambridge.
Lode,  N.  A.,  &  Yusof,  M.  A.  M.  (2015).
Pension  accounting  disclosures  and stock  market  reactions. The  Journal  of Developing  Areas , 49 (3),  407–416. http://doi.org/10.1353/jda.2015.0152.
Martinez,  J.  A.,  Martinez,  D.  A.,  &  Lin,  H.
(2014).  The  value  relevance  of accounting  numbers  under  International Financial Reporting Standards. Australian  Accounting  Review , 24 (3), 237–254. http://doi.org/10.1111/auar.12043.
Mitra,  S.,  &  Hossain,  M.  (2009).  Value-
relevance of pension transition adjustments  and  other  comprehensive income components in the adoption year of  SFAS  No.  158. Review  of
Quantitative  Finance  and  Accounting , 33 (3), 279–301.
http://doi.org/10.1007/s11156-009-0112- 4.
Pwc  Indonesia.  (2014).  PSAK  Pocket  Guide 2014. https://www.pwc.com>assets>psak- pocket-guide-2014.
Picconi,  M.  (2006).  The  perils  of  pensions: Does  pension  accounting  lead  investors and  analysts  astray?. The Accounting
Review , 81 (4), 925–955.
http://doi.org/10.2308/accr.2006.81.4.92 5.
Robu, M A. (2015). The Case of the Romanian Companies  liste  d  at  Stock  Exchange Iltentm  m ă m. Audit  Financiar , 3 (3),
100–110.
Sovbetov, Y. (2015). How IFRS Affects Value Relevance and Key Financial Indicators? Evidence  from  the  UK, International  of
Accounting, Banking ad Finance , 7 (1).
Suadıye, G. (2012). Value Relevance of Book Value  &  Earnings  Under  the  Local GAAP  and  IFRS:  Evidence  from Turkey. Ege  Academic  Review , 12 (3), http://search.ebscohost.com/login.aspx?d irect=true&db=bth&AN=79547002&site =ehost-live.
Wu,  S.  H.,  Chan,  C.,  &  Kao,  T.  (2007).  The Effect  of  Political  and  Economic Institutions  on  the  Value  Relevance  of Accounting  Information :  The  Case  of China, 6 (1).
Yu,  K.  (2013).  Does  recognition  versus disclosure  affect  value  relevance? Evidence  from  pension  accounting. Accounting  Review , 88 (3),  1095–1127. http://doi.org/10.2308/accr-50381.