## PENGARUH  KINERJA  PERUSAHAAN  TERHADAP
CORPORATE GOVERNANCE  REPORTING

## DENGAN VARIABEL MODERATING CEO TENURE
Titik Aryati Dosen Tetap FE Universitas Trisakti Jakarta Email: titikar@yahoo.com

## Abstrak
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji apakah CEO Tenure dapat moderat korelasi antara  kinerja  perusahaan  dan  pelaporan corporate  governance (CG  Index).  Yang  pertama,  kami menguji efek langsung dari CEO Tenure dan  kinerja perusahaan untuk CG Index. Yang kedua, kami uji  moderat  efek  CEO  Tenure  dengan  hubungan  kinerja  perusahaan  dengan  CG  Index. Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan go  public yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta  pada  tahun 2005. Variabel independen adalah kinerja perusahaan yang diukur dengan ROE, CEO Tenure sebagai variabel  moderasi,  variabel  kontrol  umur  perusahaan  dan  tingkat  utang.  Variabel  dependen  adalah Indeks  CG  dari  Silvera  &  Baros  (2006).  Hasil  penelitian  menunjukkan  kinerja  perusahaan  tidak meningkatkan Indeks CG. Kepemilikan CEO memiliki efek negatif dan signifikan terhadap indeks CG di level 10%. Namun, CEO Tenure tidak terbukti memoderasi hubungan antara kinerja perusahaan dan Indeks CG.
Kata kunci : CEO tenure, CG index, kinerja perusahaan

## Abstract
The purpose of the study is to test whether CEO Tenure can moderate the corelation between corporate performance and corporate governance reporting (CG Index). The first, we are testing the direct  effect  of  CEO  Tenure  and  corporate  performance  to  CG  Index.  The  second,  we  are  testing moderating effect  of  CEO Tenure to the relationship of  corporate performance with  CG  Index.  This research  was  conducted  at  the  company  went  public  listed  on  the  Jakarta  Stock  Exchange  in  2005. Independent  variables  are  company  performance  measured  by  ROE,  CEO  Tenure  as  moderating variable, the control variable are firm age and debt levels. The dependent variable is CG Index from Silvera &Baros (2006). The results showed the company performance was not improve the CG Index. CEO tenure had a negative and significant effect on the CG index at the level of 10%. However, CEO Tenure was not prove  to moderate the relationship between the corporate  performance and the CG Index.
Keywords : CEO tenure, CG index,  corporate performance

## Pendahuluan Latar Belakang
Berbagai  peristiwa  dalam  dasawarsa terakhir  ini  telah  menjadikan  isu corporate governance menjadi  penting  di  berbagai belahan  dunia.  Penelitian  yang  berkaitan dengan isu ini juga menjadi banyak dilakukan. Good  corporate  governance atau  tata  kelola perusahaan  yang  baik  dalam  menjalankan bisnis  merupakan  mekanisme  pengendalian untuk  mengatur  dan  mengelola  bisnis  dengan tujuan  untuk  meningkatkan  kemampuan  dan akuntabilitas perusahaan, yang tujuan akhirnya
untuk mewujudkan shareholder value (Solomon  dan  Solomon:  2004).  Dengan praktek  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  akan meningkatkan  nilai  perusahaan  diantaranya kinerja  keuangan,  mengurangi  resiko  yang merugikan  akibat  tindakan  pengelolaan  yang cenderung  menguntungkan  diri  sendiri,  dan umumnya good  corporate  governance dapat meningkatkan  kepercayaan  investor  (Tjager dkk:2003).
Menurut  Berghe  dan  Ridder  (1999) yang dikutip dari Darmawati dan Rika (2004), menghubungkan  kinerja  perusahaan  dengan good  corporate    governance tidaklah  mudah
dilakukan.  Pemerintah  melalui  Bursa  Efek Jakarta  telah  membuat  peraturan  mengenai good  corporate  governance dan  mewajibkan kepada  se  mua  perusahaan  yang  listing  di Bursa  Efek  Jakarta  untuk  memperbanyak komisaris  Independen,  Komite  Audit,  dan sekretaris  perusahaan  sesuai  dengan  kep- 339/BEJ/07-2001  tertanggal  20  Juli  2001, Nomor  1A  butir  C,  dan  telah  tertuang  dalam Pedoman Good  Corporate  governance yang disusun  oleh  Komite  Nasional  Kebijakan Corporate  governance ,  agar  dapat  menjadi acuan  bagi  perusahaan  untuk  secepatnya menerapkan good corporate governance . Bagi perusahaan yang mematuhi peratuaran tersebut akan mendapatkan penghargaan dari BAPEPAM,  Bank  Indonesia  dan  Bursa  Efek Jakarta berupa annual report award (ARA).
Karena pentingnya mekanisme corporate governance , banyak penelitian yang meneliti  hubungan corporate  governance dengan  kinerja  dan  return  saham.  Mengingat keuntungan yang akan didapat oleh shareholder dan  makin  baiknya performance perusahaan  itu  sendiri,  maka  penerapan good corporate governance harus dilakukan. Lastanti  (2004),  menyatakan  bahwa  terdapat hubungan  struktur corporate  governance dengan  kinerja  perusahaan  dan  reaksi  pasar, Pendapat  ini  didukung  juga  oleh  Mayangsari (2003),  Majidah  (2004)  dan  Suranta  (2004). Namun  belum  banyak  penelitian  yang  melihat informasi corporate  governance yang  harus diungkapkan  kepada stakeholders . Corporate governance  reporting / disclosure memberikan informasi  seperti  manajemen,  controlling, transparansi  dan  akuntabilitas  kepada pemakai laporan keuangan di pasar modal. Informasi ini diperlukan  agar  pemakai  dapat  membedakan mana perusahaan yang praktek  governancenya baik  atau  buruk,  yang  akhirnya  akan berinvestasi  pada  perusahaan  yang  agency problemnya  kecil.  Hal  ini  dapat  dipahami karena  perusahaan  yang  agency  problemnya kecil  akan  berakibat  pada  kinerja  perusahaan yang lebih tinggi.
Kinerja  perusahaan  sangat  penting jika dikaitkan dengan penelitian disclosure dan corporate  governance .  Beberapa  penelitian yang  menghubungkan  kinerja  perusahaan dengan  disclosure  misalnya  Miller  (2002); Lang  &  Lundholm  (1993).  Gonedes,  Dopuch, and  Penman  (1976)  meneliti  mengenai  aturan pengungkapan  dan  sejauh  mana  aturan pengungkapan konsisten dengan alokasi
sumber  daya  secara  optimal.  Penelitian  ini ingin  mengembangkan  kerangka corporate governance disclosure. Bapepam telah mengeluarkan  peraturan  mengenai  corporate governance disclosure yang bersifat mandatory pada  tahun  2006  yang  harus  ditaati  oleh perusahaan pada tahun 2007. Meskipun banyak penelitian  yang  melihat    hubungan corporate governance  disclosure dengan  faktor-faktor lain misalnya earnings management (Chtoutou et  al  2001;  Kasznik  1999,  Klein  A  2002; Siregar,  dan  Siddharta  Utama  (2006),  kinerja perusahaan  (Darmawati  dkk  2005),  aktivitas luar negeri dan proprietary costs (Depoers,2004),  namun  belum  banyak  riset corporate  governance yang  menghubungkan pengaruh CEO tenure (lamanya menjadi CEO) atas corporate governance disclosure .
Karakteristik    CEO  adalah  penting dalam corporate  governance (Shen,  2003) sehingga  juga  relevan  dalam corporate governance reporting . Perbedaan waktu memimpin  akan  mempengaruhi  pengendalian manajerial perusahaan. Pengendalian
manajerial ini pada akhirnya juga mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  sehingga CEO  tenure  akan  mempengaruhi  tingkat corporate  governance  reporting.  Zuraidah  dan Norman  M  Saleh  (2005)  menguji  hubungan antara  kinerja  perusahaan  dengan corporate governance reporting dengan variabel moderating CEO  tenure .  Hasil  penelitiannya menunjukkan  bahwa  hubungan  yang  lemah antara  kinerja  perusahaan  dengan corporate governance  reporting dapat  dijelaskan  karena perbedaan CEO tenure .
Penelitian  ini  merupakan  replikasi dari  penelitian  Zuraidah dan  Norman  M  Saleh (2005)  yang  dilakukan  di  Malaysia.  Penelitian ini  berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya dalam hal pengukuran variabel yang digunakan,  periode  penelitian  dan  lokasi. Motivasi  penelitian  ini  adalah  ingin  menguji kembali  penelitian  yang  sudah  dilakukan sebelumnya mengenai pengaruh kinerja perusahaan  terhadap  disclosure.  Penelitian  ini ingin  menguji  hubungan  langsung  antara kinerja  perusahaan  dan CEO  tenure terhadap corporate governance (CG) reporting . Pertama, ingin diuji pengaruh langsung kinerja perusahaan  dan CEO  tenure terhadap  praktek corporate  governancereporting .  Yang  kedua penelitian  ini  ingin  menguji  apakah CEO tenure memoderasi  hubungan  antara  kinerja perusahaan dengan CG reporting .
Shen  (2003)  dalam  Zuraidah  (2005) menyatakan bahwa semakin lama masa jabatan CEO  maka  dia  akan  mengungkapkan  lebih rendah  praktek corporate  governance karena dia  akan  memilih  posisi  yang  aman  dari kekuasaan  yang  dimilikinya,  juga  rendahnya pengawasan dari board of director . Sebaliknya masa  jabatan  CEO  yang  lebih  pendek,  maka lebih  besar  pengawasan  dari board  of  director dan stakeholders ,  belum  mempunyai  posisi yang aman dilihat dari kekuasaannya, sehingga akan  mengungkapkan  lebih  banyak  praktek corporate governance .
Kontribusi  penelitian  ini  adalah  agar investor  memiliki  pengetahuan  mengenai kinerja  perusahaan  dilihat  dari corporate disclosure  reporting dan CEO  tenure .  Selain itu  penelitian  ini  membantu  para    manajer dapat  mengambil  keputusan  yang  tepat  dalam rangka  perbaikan  kinerja  sesuai  dengan  apa yang  diinginkan  oleh  perusahaan  sehingga tujuan perusahaan dapat tercapai, juga diharapkan  penelitian  ini  menambah  kajian literature  tentang  hubungan  antara  kinerja perusahaan  dengan  corporate  governance disclosure  yang  tidak  konsisten.  Dengan menambah    moderating  variabel CEO  tenure diharapkan  penelitian  ini  dapat  berkontribusi pada  manajemen  dan  perusahaan  dalam memberikan perhatian terhadap kinerjanya.
Permasalahan penelitian yang diajukan dalam penelitian adalah : 1. Apakah  terdapat  hubungan  antara  kinerja perusahaan dengan corporate governancereporting?
2. Apakah CEO Tenure akan mempengaruhi corporate governancereporting?
3. Apakah  CEO  Tenure  akan  memoderasi hubungan  antara  kinerja  perusahaan dengan corporate governancereporting?

## Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian ini adalah :
1. Untuk  menganalisis  hubungan  antara Kinerja  Perusahaan  dengan Corporate governance reporting
2. Untuk  menganalasis  pengaruh corporate governance  reporting terhadap  CEO Tenure
3. Untuk  menganalisis  peran  moderasi  CEO
Tenure  antara  kinerja  perusahaan  dengan corporate governance reporting
Telaah Pustaka Dan Pengembangan Hipotesis Corporate  governance dan  Perspektif
Keagenan
Corporate governance dapat dipahami  dengan  perspektif agency  theory . Hubungan  keagenan  adalah  sebuah  kontrak antara principal dan agent (dikembangkan oleh Jensen  dan  Meckling  (1976),  dan  Fama  dan Jensen (1983). Teori keagenan berusaha untuk menjawab  masalah  keagenan  yang  terjadi antara  pihak-pihak  yang  saling  bekerja  sama untuk  mencapai  tujuan  dengan  pembagian kerja yang berbeda. Teori keagenan membahas tentang  adanya  hubungan  keagenan,  dimana pihak  tertentu  ( principal )  mendelegasikan kepada  pihak  lain  ( agent ),  yang  melakukan pekerjaan.  Konflik  kepentingan  dapat  terjadi antara principal dengan agent sehingga memicu biaya keagenan. Jensen dan Meckling (1976) menyebutkan  tiga  jenis  biaya  keagenan. Prinsipal dapat menetapkan insentif yang layak dan  dengan  mengeluarkan  biaya  monitoring ( monitoring  cost )  yang  dirancang  untuk membatasi aktivitas-aktivitas yang menyimpang  yang  dilakukan  agen.  Dalam beberapa  situasi,  agen  memungkinkan  untuk membelanjakan  sumber  daya  perusahaan (biaya bonding/ bonding cost ) untuk menjamin bahwa  agen  tidak  akan  bertindak  merugikan prinsipal  atau  untuk  meyakinkan  bahwa prinsipal  akan  memberikan  kompensasi  jika dia  benar-benar  melakukan  tindakan  tersebut. Namun demikian, masih bisa terjadi divergensi antara  keputusan-keputusan  agen  yang  dapat memaksimumkan  kesejahteraan  agen.  Nilai uang  yang  ekuvalen  dengan  pengurangan kesejahteraan  yang  dialami  prinsipal  ini disebut  dengan  kerugian  residual  ( residual loss ).
Jensen  dan  Meckling  (1976)  juga menyebutkan  adanya  tiga  unsur  tambahan yang  dapat  membatasi  perilaku  menyimpang yang  dapat  dilakukan  oleh  agen.  Unsur-unsur tersebut  adalah  bekerjanya  pasar  tenaga  kerja, bekerjanya  pasar  modal  dan    bekerjanya  pasar bagi  yang  berkeinginan  untuk  menguasai    dan mendominasi  kepemilikan  perusahaan  ( market for corporate control ).
Corporate  governance merupakan konsep  yang  didasarkan  pada  teori  keagenan. Good  Corporate  governance secara  definitif merupakan sistem yang mengatur dan
mengendalikan perusahaan untuk menciptakan nilai  tambah (value  added) untuk  semua stakeholders .  Ada  dua  hal  yang  ditetapkan dalam  konsep  ini,  pertama,  pentingnya  hak pemegang saham untuk memperoleh informasi dengan  benar  (akurat)  dan  tepat  pada waktunya,  dan  kedua,  kewajiban  perusahaan untuk melakukan pengungkapan secara akurat, tepat  waktu,  dan  transparan  terhadap  semua informasi kinerja perusahaan, kepemilikan, dan stakeholders (YPPMI & SC, 2002).
Corporate governance Reporting dan Kinerja perusahaan
Pengaruh kinerja perusahaan terhadap  dislosure  adalah  isu  dasar  dalam literatur  voluntary  disclosure  (Miller,  2002). Lang  &  Lundholm  (1993)  menemukan  bahwa secara keseluruhan perusahaan akan mendisclose lebih banyak dalam tahun dimana annual  earnings sangat  tinggi.  Namun  masih terdapat  bukti  yang  kontradiksi  mengenai hubungan  antara  kinerja  dengan  disclosure, misalnya  Raffournier  (1995)  menemukan bahwa profitability tidak signifikan mempengaruhi  voluntary  disclosure.  Gonedes, Dopuch, and Penman (1976) meneliti mengenai  aturan  pengungkapan  dan  sejauh mana  aturan  pengungkapan  konsisten  dengan alokasi sumber daya secara optimal.
Verrecchia (1983 dan 1990)
menyatakan  bahwa  terdapat  hubungan  yang positif  antara  kinerja  perusahaan    dan  kualitas disclosure. Kinerja yang bagus akan memotivasi manager untuk mendisclose informasi  perusahaan  lebih  detail  (termasuk praktek  corporate  governance)  agar  dapat mendorong  posisi  yang  berkelanjutan  dan insentive yang besar (Raffournier, 1995).
Johnson, et  al (2000)  yang  dikutip dalam  Darmawati  ,dkk  (2005)  memberikan bukti  bahwa  rendahnya  kualitas corporate governance di suatu negara berdampak negatif pada  pasar  saham  dan  nilai  tukar  mata  uang negara yang tersebut pada masa krisis di Asia. Sebuah survey yang dilakukan oleh McKinsey
& Co menunjukkan bahwa corporate governance  menjadi  perhatian  utama  para investor  menyamai  kinerja  financial  dan potensi  pertumbuhan,  khususnya  bagi  pasar- pasar  yang  sedang  berkembang.  Investor cenderung menghindari perusahaan yang buruk dalam penerapan corporate governance (Tjager, dkk : 2003).
Manajemen perusahaan akan mengungkapkan informasi secara sukarela bila manfaat  yang  diperoleh  dari  pengungkapan informasi  tersebut  lebih  besar  dari  biayanya  ( Elliot  dan  Jacobson,1994  dalam  Gulo  ,2000). Elliot  dan  Jacobson  (1994)  dalam  Gulo(2000) menemukan  bahwa  manfaat  pengungkapan informasi  secara  sukarela  adalah  semakin kecilnya biaya modal ( cost of capital ).
Penelitian tentang kelengkapan pengungkapan  ( disclosure )  dalam  laporan tahunan dan faktor-faktor yang
mempengaruhinya telah dilakukan oleh beberapa  peneliti  seperti  Simanjuntak  dan Lusy  Widiastuti  (2004)  dan  Aryati  (2006). Penelitian  Kusumawati  dan  Bambang  Riyanto (2006)  berusaha  untul  menginvestigasi  apakah investor  benar-benar  rela  membayar  premium yang  lebih  tinggi  jika  praktek corporate governance dilaporkan  dalam annual  report perusahaan.
KNKG  (Komite  Nasional  Kebjakan Governance)  telah  mengeluarkan  pedoman mengeluarkan  pedoman  umum  tentang  good corporate governance di Indonesia tahun 2006. Pedoman
ini diterbitkan
untuk menyempurnakan pedoman yang telah diterbitkan pada tahun 2001. Pada tahun 2006, bapepam  juga  telah  mengeluarkan  peraturan mengenai Corporate  governance yang  wajib ditaati oleh perusahaan pada tahun 2008.
Kinerja  perusahaan  sangat  penting untuk diteliti dalam kaitannya dengan pengungkapan  dan Corporate  governance (Zuraidah,  2005).  Beberapa  penelitian  yang menjelaskan hubungan antara kinerja perusahaan  dan  pengungkapan  seperti  Miller (2002), Lang & Lundholm (1993),
Darmawati,dkk  (2005).    Lastanti  (2004), menyatakan bahwa terdapat hubungan struktur corporate governance dengan kinerja perusahaan  dan  reaksi  pasar.  Pendapat  ini didukung  juga  oleh  Mayangsari  (2003), Majidah  (2004)  dan  Suranta  (2004).  Serta penelitian  Darmawati  (2004),  Majidah  (2004), Suranta  (2004)  yang  mengukur  struktur Corporate governance dengan kinerja keuangan  perusahaan  yang  diukur  dengan return  on  asset (ROA)  dan return  on  equity (ROE).  Hal  ini  dapat  dijadikan  dasar  umum dalam  mengembangkan  kerangka  kerja  dari pengungkapan CG. Walaupun mereka mencoba  menguji  faktor  lain  seperti  ukuran perusahaan  (Raffourner,1995),  dan  aktivitas luar  negeri  dan  biaya  kepemilikan  (Depoers,
2004), earnings  management (Chtoutou  et  al 2001;  Kasznik  1999,  Klein  A  2002;  Siregar, dan Siddharta Utama (2006), kinerja perusahaan  (Darmawati  dkk  2005).  Arsjah (2002) menggunakan skor dari survei peringkat CG yang dilakukan IICG dan CLSA sebagai  ukuran  dari  CG.  Sedangkan  PBV digunakan  sebagai  ukuran  pengukuran  kinerja perusahaan dengan variabel kontrol yaitu ROE, Growth , dan Beta saham perusahaan.
Corporate  governance  Reporting ,  Kinerja
dan CEO tenure Jensen dan Meckling (1976)
menunjukkan  adanya  unsur  tambahan  yang dapat  membatasi  perilaku  menyimpang  yang dilakukan oleh agen. Salah satu unsur tersebut adalah  bekerjanya  pasar  tenaga  kerja.  Pasar tenaga  kerja  manajerial  dapat    menghapus kesempatan  pengelola  yang  tidak  mempunyai kinerja yang baik dan berperilaku menyimpang dari keinginan pemegang saham yang dikelolanya. Shen  (2003)  seperti  dikutip  oleh Zuraidah (2005)
menyatakan bahwa
karakteristik  dari  CEO  adalah  sangat  penting dalam Corporate  governance ,  oleh  karena  itu, akan  menjadi  relevan  dalam  pelaporan Corporate governance . Tingkatan yang berbeda  pada  masa  jabatan  CEO  akan mempengaruhi baik pengembangan
kepemimpinan  CEO  juga  kesempatan  untuk mengendalikan  manajemen.  Shen  (2003) menyatakan bahwa semakin lama masa jabatan CEO  maka  dia  akan  mengungkapkan  lebih rendah  atau  lebih  sedikit    praktek  corporate governance  karena  dia  akan  memilih  posisi yang  aman  dari  kekuasaan  yang  dimilikinya, juga  rendahnya  pengawasan  dari board  of
director .  Sebaliknya  masa  jabatan  CEO  yang lebih  pendek,  maka  lebih  besar  pengawasan dari board of director dan stakeholders, belum mempunyai  posisi  yang  aman  dilihat  dari kekuasaannya,  sehingga  akan  mengungkapkan lebih  banyak  praktek corporate  governance .
Dalam  Zuraidah  (2005)    menyatakan  bahwa masa  jabatan  CEO  yang  lebih  pendek  akan mendisclose  lebih  banyak  dibandingkan  masa jabatan CEO lebih lama. Variabel CEO tenure dalam penelitiannya juga menunjukkan prediktor CG Reporting yang signifikan.

## Variabel Kontrol
Terdapat  dua  variabel  kontrol  yang akan  dimasukkan  dalam  penelitian  ini. Pertama, seperti Bushman et al. (2004), dalam penelitian  ini  juga  akan  dimasukkan  umur perusahaan.  Kedua,  variabel borrowing juga akan  dimasukkan    sebagai  variabel  control. Borrowing/ gearing diukur dengan total hutang dibagi  dengan  total  assets  (Banhart  & Rosenstein,  1998;  Hutchinson  &  Gul,  2004) dalam Zuraidah (2005).
Oleh  karena  itu  dua  variable  control yang  akan  dimasukkan  dalam  penelitian  ini, yaitu :
a. Umur perusahaan Umur perusahaan dapat diukur dengan tepat dari tanggal berdirinya perusahaan.
b. Borrowing Pinjaman  perusahaan  dapat  dihitung dengan total utang atas harta.

## Kerangka Model Penelitian
Hubungan  antar  variabel  dalam penelitian  ini  dapat  digambarkan  sebagai berikut :
Sumber : Dikembangkan untuk Penelitian (2013)
Gambar 1.  Kerangka Model Penelitian
Variabel Independen:
Firm Performance
Variabel Control :
Firm’s Age Borrowing
Variabel Dependen: Corporate Governance Reporting
Variabel Moderating : CEO tenure

## Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  telaah  pustaka  dan pengembangan  model  penelitian,  maka  dalam penelitian  ini  terdapat  tiga  hipotesis  yang diajukan, yaitu:
H1  : Terdapat  korelasi  positif  antara  kinerja perusahaan dengan
Corporate governance Reporting H2  :  Perusahaan  dengan  masa  jabatan  CEO lebih pendek akan mengungkapkan lebih banyak dalam praktek Corporate governance dibanding dengan perusahaan  dengan  masa  jabatan  CEO
lebih lama.
H3  :  Hubungan  antara  kinerja  perusahaan  dan pelaporan Corporate  governance adalah lebih  kuat  untuk  perusahaan  dengan masa  jabatan  CEO  lebih  pendek dibanding  dengan  masa  jabatan  CEO lebih lama.

## Metodologi  Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian korelasional dengan pengujian hipotesis. Penelitian  ini  ingin  menguji  hubungan  antara kinerja  perusahaan  dengan CG  Reporting dengan  variabel  moderating CEO  tenure . Selain  itu  juga  akan  dimasukkan  variabel kontrol  yaitu  :  umur  perusahaan,  tingkat hutang,  dan  kinerja  lingkungan.  Penelitian  ini dilakukan  pada  perusahaan  go  publik  yang terdaftar di BEJ pada tahun 2005.
Definisi Operasional
Variabel dan Pengukuran
Dependent Variable : Corporate Governance Reporting
Variabel    ini    mengukur    berapa banyak    butir    laporan    tahunan    yang diungkap    oleh    perusahaan.    Butir pengungkapan  corporate  governance  dalam laporan  tahunan  yang  diukur  meliputi  yang bersifat    sukarela (voluntary ).  Penelitian  ini menggunakan  Indeks Corporate  governance
(CGIX)  yang  dikembangkan  oleh  Silveira  & Baros  (2006)  dengan  beberapa  modifikasi. CGIX yang dikembangkan dalam penelitian ini mengikuti cara pembentukan indeks olehSilveira & Barros (2006) dengan penyesuaian  terhadap  keadaan  dan  peraturan yangberlaku  di  Indonesia.  Indeks  dari  Silveira & Barros ini dijadikan acuan dalam pengukuranCG  karena  Brazil  sebagai  negara tempat  penelitian  mereka  memiliki  karakter yang  cukup  mirip  dengan  Indonesia  yaitu developed  country dengan  kepemilikan  saham yangterkonsentrasi pada keluarga.
Terdapat  22  item  pertanyaan  dengan jawaban  biner  (Ya-Tidak)  dalam  menghitung indeks  CG  ini.  Setiap  jawaban  positif  (Ya) akan  diberi  nilai  1,  jika  tidak  dijawab  atau tidak  terdapat  informasinya  dalam  Laporan Tahunan,  keuangan,  dan website perusahaan atau  jawabannya  negatif  (Tidak)  akan  diberi nilai  0  sehingga range nilai  untuk  setiap perusahaan berkisar antara 0 sampai 22.
Perusahaan    dengan    angka    indeks yang    lebih    tinggi    menunjukkan    bahwa perusahaan    tersebut    melakukan    praktik pengungkapan    secara    lebih    komprehensif relatif  dibanding  perusahaan  lain. Daftar item pengungkapan dapat dilihat dalam lampiran 1.
Independent Variable : Kinerja Perusahaan
(Firms’ Performance)
Shen  menyatakan  (2003),  dalam Zuraidah  (2005)  menyatakan  bahwa  kinerja perusahaan  dapat  diukur  dengan  banyak indikator,  termasuk  tingkat  pengembalian keuangan perusahaan (accounting based performance) dan  posisi  persaingan  di  pasar (market  based  performance). Penelitian  ini menggunakan Accounting  Based  Performance (ROE) dan Market Based Performance (return saham). Accounting Based Performance (ROE)  digunakan  rasio  untuk  mengukur kinerja  keuangan  yaitu Return  On  Equity , dengan rumus:
Return On Equity (ROE) = Net Income

## Stockholder’s Equity
Market Based Performance (return saham) = Closing Price t – Cl. Price t-1 Closing Price t-1
Data  Harga  saham  yang  tersedia dalam  ICMD  adalah  data  bulanan  yang  akan dihitung rata-ratanya selama setahun.

## Moderating Variable
Masa  jabatan  seorang  CEO  di  suatu perusahaan  dapat  dihitung  dengan  jumlah tahun  CEO  itu  menjabat  di  posisinya. Mengikuti  penelitian  sebelumnya  (Pallant, 2001 dan Zuraida , 2005), dalam penelitian ini umur  CEO  juga  diukur  dengan  kuadrat  dari umur CEO.

## Control Variable
Dua  variabel  yang    digunakan sebagai variable  control di  dalam  penelitian ini, adalah  :

## a.   Firm’s Age
Mengikuti  Bushman  et.al.  (2004)  maka dalam  penelitian  ini  dimasukkan  umur perusahaan  sebagai  variabel  control. Umur  Perusahaan  diukur  dari  tanggal berdirinya
perusahaan yang diakarkuadratkan ( Pallant, 2001).
b.   Borrowing
Pinjaman  perusahaan  dapat  dihitung dengan total utang atas harta.

## Teknik Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data berupa  laporan  tahunan  perusahaan  tahun 2005.  Populasi  penelitian  ini  adalah  semua perusahaan  manufacturing  yang  terdapat  di Bursa Efek Jakarta. Sampel ditentukan dengan menggunakan  metode purposive  random sampling dengan kriteria:
1. Emiten  mempunyai  tahun  buku  yang berakhir pada 31 Desember.
2. Emiten  mempunyai  nilai  buku  ekuitas positif untuk tahun 2005.
Emiten  dengan  nilai  ekuitas  negatif tidak  dipilih  karena  dengan  ekuitas  negatif berarti  emiten  dalam  keadaan insolvent atau mengalami  kesulitan  keuangan  yang  serius. Data  pelaporan  corporate  governance  dihitung dari  annual  report  dan  dari  web    perusahaan.
Data  lain  diambil  dari  ICMD,  laporan keuangan perusahaan dan dari annual report.

## Metode Analisis Data
Pengujian  data  dilakukan  dengan regresi berganda setelah melakukan uji asumsi klasik berupa uji multikolinearitas, heteroskedastisitas dan autokorelasi.
Terdapat  tiga  Model  Persamaan  yang  akan diuji yaitu :
1. CGIX = α+ß1 Age + ß2Borrowing+ε ….(1)
2. CGIX = α + ß1 Age + ß2 Borrowing + ß3 Firms Performance + ß4 CEO + ε   …(2)
3. CGIX = α + ß1 Age + ß2 Borrowing + ß3 Firms Performance + ß4 CEO
+ ß5 Firms Perf x CEO + ε                  …(3)
Persamaan  1  untuk  menguji  pengaruh control variables umur dan Borrowing terhadap CGIX.
Persamaan  2  dilakukan  untuk  menguji variable  utama  yaitu  kinerja  perusahaan  dan CEO  tenure dan  control  variable  terhadap CGIX.
Persamaan  3  dilakukan  untuk  melihat efek  interaksi  antara CEO  tenure terhadap hubungan antara firm performance dan GCIX.
Jika  terjadi  pengaruh  yang  signifikan  dalam efek  interaksi  antara firm  performance dan CEO  tenure maka  terdapat  efek  moderating. Efek  moderating  tersebut  ada CEO  tenure memoderating hubungan antara firm performance dan CGIX.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Analisis Deskriptif
Tabel  1  berikut  ini  merupakan statistic  deskriptif  semua  variabel  yang dianalisis. Nilai rata-rata corporate governance indeks    sebesar    0.59  dengan  standar  deviasi sebesar  1.13.  Sedangkan  tabel  2  menunjukkan matriks  korelasi  antar  semua  variabel.  Baik ROE  maupun  Returns  berhubungan  positif dengan  CG  Indeks.  Korelasi  yang  significan adalah  antara  CG  Indeks  dengan Borrowing dengan  korelasi  0.369  signifikan  pada  level 0.05.

## Tabel 1.  Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation INDEKS 30 .40910 .95450 .5863600 .13150529 BORROW 30 .10450 .83240 .4413600 .18978135 CEO 30 1.00000 2.82843 2.2494431 .64861059 AGE 30 3.00000 7.34850 5.0340600 .99565599 ROE 30 .00340 .97100 .1367833 .17796274 RETURNS 30 .00030 .08090 .0114033 .01482901 Valid N (listwise) 30
Sumber : Hasil Penelitian (2013)
Tabel 2.  Matriks Korelasi Variabel
INDEKS BORROW CEO AGE ROE RETURNS INDEKS Pearson Correlation 1 .369* -.319 .122 .172 .172 Sig.(2-tailed) . .045 .086 .521 .365 .363 N 30 30 30 30 30 30 BRROW Pearson Correlation .369* 1 .136 .162 -.248 -.248 Sig. (2-tailed) .045 . .475 .393 .187 .187 N 30 30 30 30 30 30 CEO Pearson Correlation -.319 .136 1 -.002 -.206 -.206 Sig.(2-tailed) .086 .475 . .990 .275 .275 N 30 30 30 30 30 30 AGE Pearson Correlation .122 .162 -.002 1 .138 .137 Sig.(2-tailed) .521 .393 .990 . .468 .469 N 30 30 30 30 30 30 ROE Pearson Correlation .172 -.248 -.206 .138 1 1.000 Sig.(2-tailed) .365 .187 .275 .468 . .000 N 30 30 30 30 30 30 RETURNS Pearson Correlation .172 -.248 -.206 .137 1.000** 1 Sig.(2-tailed) .363 .187 .275 .469 .000 . N 30 30 30 30 30 30
*. Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) **. Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) Sumber : Hasil Penelitian (2013)
Dalam  melihat  pengaruh  kinerja perusahaan  terhadap  CG  Indeks  terdapat  dua konstruk  kinerja  yang  berbeda,  yaitu  kinerja akuntansi  dan  kinerja  pasar.  Kinerja  akuntansi menggunakan  ROE  dan  hasil  pengujiannya dapat dilihat dalam Tabel 3, sementara kinerja pasar  menggunakan  returns  saham  yang  hasil pengujiannya dapat dilihat dalam Tabel 4.
Pengujian dilakukan
dengan melakukan uji asumsi klasik terhadap otokorelasi, heteroskedastisitas, dan multikolinearity.
Pengujian terhadap otokorelasi  dan  heteroskedastisitas  terhadap seluruh  model  sudah  lolos,  kecuali  uji multikolinearitas  antara  variabel  kinerja  dan variabel interaksi kinerja dan CEO Tenure . Hal ini  dapat  dipahami  karena  variabel  interaksi adalah  perkalian  antara  variabel  CEO  dengan Kinerja.
Tabel  3  merupakan  hasil  regresi kinerja  akuntansi  (ROE)  dan CEO  tenure
terhadap CG Indeks dengan menggunakan tiga model.  Model  pertama  hanya  memasukkan variabel  kontrol  yaitu  umur  perusahaan  dan borrowing; model kedua dengan menambahkan  pengaruh  langsung  ROE  dan CEO  tenure ;  dan  model  ketiga  dengan menambahkan  interaksi  antara  ROE  dengan CEO tenure.
Berdasarkan  Model  pertama,  variabel kontrol  dapat  menjelaskan  7.7%  variasi  CG Reporting  (CG  Indeks).  Dari  dua  variabel kontrol  Borrowing  dan  umur  perusahaan, variabel borrowing ternyata signifikan menjelaskan  CG  Reporting  pada  level  10% dengan  arah  positif.  Hipotesis  1  yang memprediksikan bahwa CG Reporting mempunyai  hubungan  positif  dengan  kinerja perusahaan  dapat  dilihat  dalam  model  kedua. Berdasarkan  model  kedua  dapat  dilihat  bahwa CG  reporting  dan  ROE  berhubungan  positif tetapi tidak signifikan.
Tabel 3. Regresi Model 1, Model 2, dan Model 3 dengan Kinerja ROE
1. CGIX          = α+ß1 Age + ß2Borrowing+ε                           ……….(1) 2. CGIX       = α + ß1 Age + ß2 Borrowing +  ß3 ROE + ß4 CEO + ε                                                                 …………(2) 3. CGIX         = α + ß1 Age + ß2 Borrowing +  ß 3 ROE + ß4 CEO + ß5 ROE x CEO  +  ε                                        .………(3) Variabel Model 1 Model 2 Model 3 Intercept 0.434** 0.566*** 0.505*** Borrowing 0.249* 0.323** 0.309* Firms’Age 0.008 0.002 0.002 Efek Utama: ROE 0.159 0.595 CEO tenure -0.068* -0.036 Interaksi: ROE x CEO tenure -0.236 R2 0.14 0.319 0.335 Adj R2 0.077 0.210 0.196 Perubahan Adj R2 0.077 0.133 -0.14 F-stat 2.205 2.924 2.413 Signifikansi 0.130 0.041** 0.066* *** signifikan pada level 0.01 **   signifikan pada level 0.05
*     signifikan pada level 0.10
Sumber : Hasil Penelitian (2013)
Hipotesis  2  memprediksikan  bahwa umur CEO yang lebih pendek mengungkapkan lebih  banyak  CG  reporting  dapat  dilihat  pada model  2.  Hasilnya  ternyata CEO  tenure mempunyai  pengaruh  yang  negatif  dan signifikan  terhadap CG  Reporting pada  level 10%.  Dengan  kata  lain  semakin  lama  umur CEO  maka  akan  mengungkapkan corporate governance yang  lebih  sedikit.  Hasil  ini mendukung  hipotesis  kedua.  Jika  dilihat  dari nilai adjusted  R  square maka  terdapat perubahan adjusted  r  square sebesar  13.3% antara  model  1  dan  model  2.  Hal  ini  dapat dikatakan  bahwa  model  2  dapat  menjelaskan variasi variabel utama dengan lebih baik. Hasil F  statistik  model  2  sebesar  2.924  dan signifikan  pada  level  5%,  artinya  secara bersama-sama,  variabel  independen  dapat menjelaskan variabel dependen.
Model  3  merupakan  model  yang memasukkan  unsur  interaksi  antara CEO Tenure
dengan ROE. Hipotesis 3 memprediksikan bahwa CEO Tenure memoderasi  hubungan  antara  ROE  dan  CG
Reporting.  Jika  dilihat  hasil  regresi  model  3, koefisien  interaksi  ternyata  tidak  signifikan mempengaruhi  hubungan  ROE  dan CG Reporting dengan  koefisien  interaksi  sebesar  - 0.236.  Hasil  ini  ternyata  tidak  konsisten dengan  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Zuraidah  (2005)  di  Malaysia,  dimana CEO  Tenure memoderasi  hubungan  antara ROE dan CG Reporting. Variabel CEO tenure yang  pada  model  kedua  hasilnya  signifikan, namun  pada  model  3  ternyata  menjadi  tidak signifikan lagi. Variabel kontrol yaitu borrowing ternyata  signifikan  mempengaruhi CG  Reporting dengan  tingkat  signifikansi 10%.
Jika  dilihat  secara  keseluruhan  dari Model 3 dapat dikatakan bahwa variasi seluruh variabel independen dan variabel kontrol dapat menjelaskan  variasi  variabel  CG Reporting sebesar  33.5%,  sedangkan  sisanya  sebesar 66.5% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak masuk  dalam  model.  Dari  Uji  F,  dapat  dilihat bahwa secara bersama-sama variabel independen dan variabel kontrol dapat
menjelaskan  variabel CG  Reporting dengan signifikansi 10%.
Jika  sebelumnya  kinerja  perusahaan diproksikan  dengan  ROE,  maka  berikut  ini kinerja  perusahaan  diproksikan  dengan  return saham.  Tabel  4  menunjukkan  hasil  pengujian regresi  antara  efek  utama,  interaksi,  dan CEO tenure terhadap CG  Reporting dengan  tiga
tahap regresi. Model pertama hanya memasukkan  variable  control  yaitu  umur perusahaan  dan borrowing .  Model  kedua menambahkan  variable  utama  yaitu returns saham  dan CEO  Tenure ;  dan  Model  3 memasukkan  variabel  interaksi  antara Returns saham dan CEO Tenure .
Tabel 4. Regresi Model 1, Model 2 dan Model 3 dengan Kinerja Returns
1 CGIX        = α+ß1 Age + ß2Borrowing+ε                           ……….(1) 2. CGIX       = α + ß1 Age + ß2 Borrowing +  ß3 Returns + ß4 CEO + ε …………(2) 3. CGIX         = α + ß1 Age + ß2 Borrowing +  ß 3 Returns + ß4 CEO + ß5 Returns x CEO  +  ε .………(3) Variabel Model 1 Model 2 Model 3 Intercept 0.434** 0.565*** 0.504*** Borrowing 0.249* 0.323** 0.309* Firms’Age 0.008 0.002 0.002 Efek Utama: Returns 1.914 7.274 CEO tenure -0.068* -0.035 Interaksi: Returns x CEO tenure -2.899 R2 0.14 0.319 0.335 Adj R2 0.077 0.210 0.197 Perubahan Adj R2 0.077 0.133 -0.13 F-stat 2.205 2.928 2.425 signifikansi 0.130 0.041** 0.065* *** signifikan pada level 0.01                             *     signifikan pada level 0.10 **   signifikan pada level 0.05 Sumber : Hasil Penelitian (2013)
Hipotesis  1  memprediksi  bahwa CG Reporting mempunyai hubungan positif dengan kinerja perusahaan, sedangkan hipotesis  2  memprediksikan  bahwa CEO Tenure berhubungan  negatif  dengan CG Reporting .  Setelah  memasukkan  variabel kontrol  umur  perusahaan  dan borrowing, Model 2 memperlihatkan bahwa returns saham tidak signifikan mempengaruhi CG Reporting , namun  mempunyai  arah  yang  positif  sesuai dengan  hipotesis.  Hasil  model  kedua  ternyata tidak  mendukung  hipotesis  pertama.  Hal  ini ternyata  juga  sama  dengan  hasil  penelitian sebelumnya  oleh  Zuraidah  (2005)  yang  tidak mendukung  hipotesis  pertama.  Di  lain  pihak,
CEO  Tenure ternyata  merupakan  faktor  yang
signifikan (pada p <  0.01)  mempengaruhi CG Reporting  dengan  arah  negatif.  Hal  ini  berarti hipotesis  2  didukung.  Model  ini  memiliki kekuatan menjelaskan sebesar 13.3% dibandingkan model 1.
Hipotesis  3  berhubungan  dengan pengaruh interaksi antara CEO Tenure dengan Returns saham terhadap CG Reporting . Seperti pada  analisis  model  3  dengan  kinerja  ROE, maka  pada  model  3  dengan  memasukkan pengaruh interaksi interaksi menaikkan kekuatan  model  sangat  kecil  yaitu  sebesar 1.6% (∆R2= 1.6%). Variabel interaksi ternyata tidak  signifikan  dengan  koefisien  -2.899. Model 3 tidak mendukung hipotesis 3. Namun jika  dilihat  dari  uji  F,  dapat  dilihat  bahwa
secara  bersama-sama  variable  independen  dan variable  control  dapat  menjelaskan  variabel CG Reporting dengan signifikansi 10%.

## Pengujian H1 dan H2
Regresi  bertahap  dengan  tiga  model digunakan  untuk  menguji  Hipotesis  1  dan Hipotesis  2.  Dalam  Hipótesis  1,  Kinerja perusahaan  mempunyai  hubungan  positif dengan CG Reporting , digunakan dua pengukuran  yang  berbeda,  yaitu  kinerja akuntansi  dan  kinerja  saham.  Hasilnya menunjukkan  bahwa  jika  digunakan  kedua kinerja  tersebut,  maka  Kinerja  perusahaan berhubungan  positif  dengan CG  Reporting tetapi  tidak  signifikan.  Oleh  karena  itu,  kedua variabel  pengukuran  kinerja  tersebut  tidak dapat  mendukung  hipótesis  pertama.  Hasil  ini konsisten  dengan  Raffournier  (1995),  Labelle (2002), dan Zuraidah (2005) yang menemukan hubungan yang lemah antara kinerja perusahaan dengan disclosure.
Penelitian  ini  juga  ingin  melihat  efek CEO  tenure dan  kinerja  perusahaan  dalam mempengaruhi CG Reporting . H2 menyatakan bahwa  semakin  pendek  umur  CEO  akan mendisclose lebih banyak dibandingkan dengan  Umur  CEO  yang  lebih  panjang.  Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa CEO  Tenure merupakan variabel yang signifikan mempengaruhi CG  Reporting .  Dalam  tahap awal  umurnya,  sebagian  besar  manager menggunakan  waktunya  untuk  beradaptasi dengan  perubahan,  dan  untuk  memahami operasi  dan  orang-orang  yang  mendukung perusahaan.  Sesuai  dengan adverse  selection dan information asymetry , hasil ini mendukung,  bahwa  manager  yang  muda  akan mengungkapkan lebih banyak praktek corporate governance . Hal ini dilakukan untuk memperoleh kepercayaan stakeholders kepadanya, dan akhirnya dia dalam posisi yang aman  dalam  pekerjaannya  maupun  promosi yang  lebih  baik.  Oleh  karena  itu,    CEO  yang baru  cenderung  untuk  mendisclose  lebih banyak dibandingkan dengan CEO yang lama.

## Pengaruh Interaksi (H3)
Selain  melakukan  pengujian  terhadap pengaruh  variable  utama  yaitu  kinerja  dan CEO  Tenure ,  penelitian  ini  juga  menguji pengaruh  interaksi  kinerja  dengan CEO Tenure .  Diharapkan  hubungan  yang  positif antara kinerja perusahaan dengan CG
Reporting akan  dimoderating  dengan CEO Tenure ( H3). Hasil analisis baik menggunakan kinerja  akuntansi  maupun  kinerja  saham ternyata  tidak  mendukung  pengaruh  interaksi CEO  Tenure dengan  kinerja  terhadap CG Reporting .  Bagi  manajer  yang  relatif  baru  di perusahaan,  mereka  akan  tidak  banyak melakukan pengungkapan corporate governance walaupun  kinerja  perusahaan rendah.  Di  lain  pihak,  manajer  yang  sudah lama  justru  akan  melakukan  pengungkapan yang lebih banyak, walaupun kinerja perusahaan sudah baik.
Hasil  hipotesis  3  ternyata  tidak konsisten  dengan  penelitian  Zuraidah  (2005), walaupun hubungannya lemah. Dalam penelitian ini, manajer yang baru tidak banyak melakukan  pengungkapan  walaupun  kinerja perusahaan  baik,  sebaliknya  manajer  yang lama  juga  tidak  banyak  mengungkapkan walaupun  kinerja  perusahaan  baik.  Hal  ini cukup  menarik  untuk  dilakukan  penelitian lanjutan  mengenai earnings  manajemen yang berkaitan dengan CEO Tenure.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  pada  literatur voluntary disclosure dan corporate governance , penelitian  ini  ingin  menguji  pengaruh  kinerja perusahaan, CEO  Tenure terhadap CG Reporting .  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan bahwa kinerja perusahaan berhubungan positif dengan CG Reporting , namun tidak signifikan.
Sementara  itu,  hasil  pengujian  terhadap CEO Tenure menunjukkan  hubungan  yang  negatif dan signifikan terhadap CG Reporting . Hal ini berarti  bahwa  manajer  yang  relatif  baru  akan melakukan  pengungkapan  yang  lebih  banyak dibandingkan  dengan  manajer  yang  relatif sudah lama.
Hasil analisis hipotesis 3 baik menggunakan kinerja akuntansi maupun kinerja  saham  ternyata  tidak  mendukung pengaruh interaksi CEO Tenure dengan kinerja terhadap CG Reporting.

## Keterbatasan
1. Penelitian  ini  menggunakan  sampel  yang sedikit karena keterbatasan waktu. Diharapkan penelitian berikutnya
menambah  jumlah  sampel  dan  jenis
industri  agar  kesimpulan  lebih  dapat digeneralisasikan.
2. Penelitian sebelumnya menggunakan
variabel size sebagai  variabel  utama  yang
mempengaruhi
disclosure , seperti Raffournier  (1995)  dan  Depoers  (2000), sehingga penggunaan variabel size sebagai variabel utama dapat dipertimbangkan.
3. Pengukuran  variabel CG  Reporting juga mempunyai keterbatasan karena perdebatan yang panjang.

## Saran
1. Penelitian berikutnya dapat dipertimbangkan faktor - faktor organisasional yang lain, seperti heterogenitas team manajemen perusahaan, umur dan kepemilikan perusahaan. Selain itu perlu juga dilakukan penelitian  mengenai earnings  manajemen yang dikaitkan dengan CEO Tenure .
2. Perlu  juga  dipertimbangkan  mengenai kapan  dan  bagaimana  perusahaan  tertentu mempunyai  kualitas  disclosure  yang  lebih baik  dibandingkan  perusahaan  yang  lain, sehingga dapat diketahui pengaruh langsung atau tidak langsung CG
Reporting
dalam isu corporate Governance dapat lebih dipahami.

## DAFTAR  PUSTAKA

## Arsjah,  Regina  Jansen  .2002.  “Pengaruh
Corporate  governance  pada  kinerja perusahaan di BEJ”, Thesis , Program Studi  Magister  Akuntansi,  Fakultas
Ekonomi, Universitas
_________________, 2005. “Hubungan Corporate governance, Nilai Perusahaan  dan  Pengelolaan  Laba  di Bursa  Efek  Jakarta”, Disertasi , Program Pascasarjana Ilmu Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia. Aryati,  Titik.,  2006. Pengaruh  Leverage, Saham  Publik,  dan  Reputasi  Auditor terhadap Disclosures. Jurnal Akuntansi. Th X/02/Mei/2006
Universitas Tarumanagara. Jakarta.
__________, 2004. “Analisis Luas Pengungkapan Sosial Dalam Laporan
Tahunan Perusahaan Terhadap reaksi Investor.” Jurnal  Akuntansi, Vol  4 Nomor 3 Sept 2004. Ukrida. Jakarta.
__________,  dan  Nindhita  Gita  Meidiyani, 2005.  “Analisis  Hubungan  antara Struktur Corporate governance dengan Nilai Perusahaan dan Kinerja Keuangan.” Jurnal  Ekonomi  STEI, Jakarta.
Darmawati,  Deni.,  Rika  Gelar  Rahayu.  2004. “Hubungan  Corporate  governance dan  kinerja  perusahaan.” Simposium Nasional  Akutansi  VII  . Denpasar Bali, hal. 391-405.
____________,  Khomsiyah  dan  Rika  Gelar Rahayu. 2005. “Hubungan Corporate governance dan Kinerja Perusahaan.” Jurnal  Riset  Akuntansi  Indonesia , Vol 8.No.1 Januari 2005.65-81.
Damiri,  Mas  Achmad.  2005. Good  Corporate governance  Konsep  dan  Penerapan dalam  Konteks  Indonesia .  Gloria Printing, Jakarta.
Depoers,  F.  2000.  “A  cost-benefit  study  of voluntary disclosure : some empirical evidence from French listed companies.” The Eropean Review, 9 : 245-263.
Gonedes,  Nicholas  j,  N.  Dopuch,  and  S.H. Penman.  1976.  “Disclosure  Rules, Information  Production,  and  Capital Market  Equilibrium  :  The  Case  of Forecast  Disclosure  Rules.” Journal of  Accounting  Research,  Spring. Pp.
89-136.
Gulo,  Yamotuho.2000.  “Analisis  Efek  Luas
Pengungkapan Sukarela dalam Laporan  Tahunan  Terhadap  Cost  of Equity  Capital  Perusahaan.” Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol 2. No.1,April 2000,45-62.
Jensen, M.C, & Meckling, W.H. 1976. Theory of  the  Firm  :  Managerial  Behavior,
Agency cost and Ownership Structure. Journal  of  Financial Economics,3:305-360. Komite Nasional Kebijakan Corporate governance. Konsep dan Implementasi Perusahaan Publik dan Koporasi  di  Indonesia .  Jakarta: YPPMI Institute FCGI, 2002.
Kusumawati, Dwi Novi dan Bambang Riyanto Ls. 2006. “ Transparency and Corporate  governance  :  Analysis  of Factors  Affecting  Transparancy  and Its  Effect  on  Market  Value  of  the Firm . Jurnal Riset Akuntansi
Indonesia.” Vol  9.  No  2  Mei 2006.115-135.
Lang,  M.H.  and  R.J  Lundholm.1993.  “Cross- sectional  Determinants  of  Analyst Ratings  of  Corporate  Disclosures.”
Journal  of  Accounting Researsh  31  : 246-271.
Lastanti,  Hexana  S.  2003. Hubungan  Struktur Corporate governance
dengan
Kinerja  Perusahaan  dan Reaksi Pasar. Konferensi Nasional Akutansi,
Peran  Akuntan  dalam  Membangun Good  Corporate  governance  sesi Akutansi Manajement ,     pp. 1-15. Majidah. 2004. Hubungan Kausalia Mekanisme  dan  Proses  Tata  Kelola Perusahaan  Serta  Kineja  Keuangan . Proceding Konfrensi Nasional Akutansi, Topik Akutansi Keuangan, Sesi  II.  Universitas  Trisakti,  Jakarta, hal 1-14.
Mayangsari,  Sekar.  2003. “Analisa  Pengaruh
Independensi,  Kualitas  Audit,  Serta Mekanisme  Corporate  governance Terhadap Integritas Laporan Keuangan.” Simposium  Nasional Akutansi VI , pp. 1255-1267.
Raffournier,  B.  1995.  “The  Determinants  of voluntary  financial  disclosure  by Swiss listed companies.” The Eropean  Accounting  Review, 4  :  261 -280.
Shen,W.2003.  “The  Dynamics  of  the  CEO-
board  relationship  :  an  evolutionary perspective.” Academy of Management  Review ,  Vol  28  No  3, 466-476.
Silveira and Barros .2006. “Corporate governance Quality and Firm Value in Brazil”. Diakses melalui: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cf m?abstract_id=923310
Solomon,  Jill  dan  Aris  Solomon.  2004.
Corporate Governance and Accountability . John Willey and Son.
Sulistiyanto,  Sri.,  2003. Good  Corporate governance:  Bisakah  Meningkatkan
Kepercayaan  Masyarakat?.  Jurnal “Ekonomi & Bisnis-EKOBIS”, vol./No.1/Januari 2003, Fakultas Ekonomi  Universitas  Islam  Sultan Agung semarang.
Suranta,  Eddy.,  dan  Pratana  P  Midiastuty.
2004. Pengaruh  Good  Corporate governance terhadap praktek manajement laba . Proceeding
Konfrensi Nasional Akutansi, Bidang Ilmu,  Topik  Akutansi  Manajement,
Sesi  1.  Universitas  Trisakti,  Jakarta,
hal. 1-18.
Suratno,  Ignatius  Bondan,  Darsono,  dan  Siti Mutmainah. 2007. Pengaruh Environmental Performance Disclosure dan Economic Performance  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta
Periode  2001-2004). Jurnal  Riset Akuntansi  Indonesia.Vol  10  No  2 Mei 2007.hal 199-214.
Simanjuntak,
Binsar.H, dan Lusy Widiastuti.2004.  “Faktor-faktor  yang Mempengaruhi Kelengkapan
Pengungkapan  Laporan  Keuangan pada  Perusahaan  Manufaktur  yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta.” Jurnal  Riset  Akuntasi  Indonesia. Vol.7,No.3. Hal.351-366.
Siregar,  Sylvia  Veronica,  dan  Siddharta Utama.  2006.  Pengaruh  Struktur
Kepemilikan,  Ukuran  Perusahaan, dan  Praktek  Corporate  governance terhadap Pengelolaan Laba (Earnings Management). Jurnal Riset Akuntansi  Indonesia. Vol  9  no  3 September 2006.
Tjager, I Nyoman, Antonius Alijoyo, Humphrey  R  Djemat  dan  Bambang Soembodo. 2003. Corporate Governance Tantangan dan Kesempatan  bagi  komunitas  bisnis Indonesia . FCGI. Prenhallindo. Verrecchia, R.E. 1983. “Discretionary Disclosure.” Journal  of  Accounting
& Economics 5 : 179-194.
_____________.  1990.  “Information  Quality and Discretionary Disclosure.”
Journal  of  Accounting  &  Economics 4 : 365-381.
Zuraidah,MS. dan Norman M Saleh. 2005. The
Moderating Effect of CEO tenure on The Firm Performance and Corporate governance  Reporting  Relationship. Conference Proceedings,
Asean
Academic  Accounting  Assosiation Conference .