## FIRM VALUE: KEPUTUSAN PENDANAAN PADA PERUSAHAAN PERBANKAN
Nely Supeni 1* , Maheni Ika Sari 2 , Ana Mufida 3 1,2,3 STIE Mandala Jember, Indonesia INFO ARTIKEL ABSTRACT DOI: 10.32812/jibeka.v16i2.187 ISSN: 0126-1258
ISSN-E:
2620-875X KORESPONDENSI : nely@stie-mandala.com The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  direct  and  indirect effect  of  profitability  and  liquidity  variables  on  firm  value,  through capital structure as  an  intervening variable.  The sample used  in  this study is 11 banking companies that will conduct a right issue in 2021.
This type of research explanatory research. The type of data used is secondary  data  taken  from  the  RTI  Business  application.  The  data analysis used is path analysis. The results of the analysis show that: (1)  Profitability  has  no  significant  effect  on  Financing  Decisions,  (2) Liquidity has a significant effect on Financing Decisions, (3) Profitability has no significant effect on Firm Value, (4) Liquidity has no significant effect on Firm Value, (5 ) Financing decisions have no significant effect on  Firm  Value,  (6)  Financing  decisions  are  not  able  to  mediate  the effect of profitability on Firm Value, (7) Financing decisions are not able to mediate the effect of liquidity on Firm Value .
Keywords: Profitability , Liquidity , Financing  Decisions , Firm Value, path analysis

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh langsung dan tidak langsung variabel  profitabilitas dan likuiditas terhadap nilai perusahaan,  melalui  struktur  modal  sebagai  variabel  intervening. Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  sebanyak  11  perusahaan perbankan yang melakukan right issue di tahun 2021. Jenis penelitian ini  adalah  eksplanatori  ( explanatory  research ).  Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yang  diambil  dari  aplikasi  RTI Business.  Analisis  data  yang  digunakan  adalah  analisis  jalur  ( path analysis) .  Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa:  (1)  Profitabilitas  tidak berpengaruh signifikan terhadap Keputusan Pendanaan, (2) Likuiditas berpengaruh  signifikan  terhadap  Keputusan  Pendanaan  (3) Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai perusahaan, (4) Likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, (5) Keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan,  (6)  Keputusan  pendanaan  tidak  mampu  memediasi pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  (7)  Keputusan pendanaan tidak mampu memediasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci:
Profitabilitas,  Likuiditas,  Keputusan  Pendanaan,
Nilai Perusahaan, Path Analysis

## Pendahuluan
Suatu perusahaan selalu dihadapkan pada keputusan keuangan yang akan dilakukan yaitu melalui  keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi,  dan  keputusan  kebijakan  deviden. Ketiga keputusan tersebut akan berkaitan dengan modal dari eksternal walaupun ada juga perusahaan  yang  memliki  kecukupan  dana  internal  dalam  melakukan  keputusan keuangannya, sehingga tidak melibatkan ekuitas pihak luar. Dalam keputusan keuangan, keputusan  pendanaan  cukup  menarik  perhatian,  karena  keputusan  pendanaan  yang dilakukan perusahaan, merupakan langkah yang di gunakan untuk memenuhi kecukupan financial perusahaan.
Berbicara masalah keputusan pendanaan, maka secara otomatis yang kita bahas adalah Struktur  Modal,  sehingga  perlu  dikaji  terlebih  dahulu  faktor-faktor  apa  sajakah  yang mempengaruhi  perusahaan  melakukan  keputusan  pendanaan.  menyatakan  terdapat beberapa  faktor  yang  dapat  memengaruhi  struktur  modal  sebuah  perusahaan.  Faktor- faktor ini meliputi :
1.  Stabilitas Penjualan
2.  Struktur Aktiva
3.  Leverage Operasi
4.  Tingkat Pertumbuhan
5.  Profitabilitas
6.  Pajak
7.  Pengendalian
8.  Sikap Manajemen
9.  Sikap Pemberi Pinjaman
10.  Kondisi Pasar
11.  Kondisi Internal Perusahaan
12.  Fleksibilitas Keuangan.
Struktur  modal  perusahaan  yang  baik  akan  mempengaruhi Firm  Value atau  nilai perusahaan. Firm value juga biasa di sebut sebagai nilai perusahaan. Menurut Firm value is a measure of the success of a firm's management in past operations and future prospects to convince shareholders , yang artinya bahwa nilai perusahaan adalah ukuran keberhasilan manajemen perusahaan dalam kegiatan operasional masa lalu dan prospek masa depan untuk meyakinkan pemegang saham.
Selanjutnya  menurut  menyimpulkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  signifikan terhadap nilai perusahaan. Menurut menyatakan bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  menyatakan  bahwa  profitabilitas
berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  struktur  modal,  sedang  likuiditas  berpengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal,  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaann,  dan  struktur  modal  mampu  memediasi  pengaruh profitabilitas  dan  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Selanjutnya  menurut  menyatakan bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  likuiditas berpengaruh signifikan terhadap struktur modal, dan struktur modal berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, kemudian hasil uji mediasi menunujukkan bahwa struktur modal mampu  memediasi  pengaruh likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut  menyatakan bahwa  profitablilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dan likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selanjutnya  dalam  menentukan  sampel  penelitian,  peneliti  mengaitkan  dengan  bukunya yang menyatakan bahwa “ Financing activities to fund these cycles: the debt cycle and the equity cycle ”. menyatakan “ three items for this analysis on Financing:
1.  Financing through new equity issuance
2.  Financing through debt
3.  The dividend policy.
Yang  artinya  bahwa  ada  tiga  item  yang  digunakan  dalam  analisis  keuangan  yaitu pendanaan  melalui  penerbitan  ekuitas  baru,  pendanaan  melalui  utang,  dan  pendanaan melalui  kebijakan  deviden.  Pernyataan  tersebut  menunjukkan  bahwa  keputusan pendanaan melalui penerbitan ekuitas baru ( right issue) menjadi alternatif pilihan pertama dalam  memenuhi  kecukupan  financial  perusahaan,  dikarenakan  penerbitan  ekuitas  baru memberikan  risiko  paling  rendah  dibandingkan  pendanaan  melalui  utang,  dan  kebijakan deviden.  Berdasarkan  hal  inilah  maka  objek  penelitian  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan-perusahaan yang melakukan right issue di tahun 2021.
Berdasarkan  seluruh  penjelasan  di  atas  maka  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  bagaimana  pengaruh  langsung  dan  tidak  langsung  antara  profitabilitas  dan likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  ( Firm  Value ),  dengan  menggunakan  keputusan pendanaan (struktur modal) sebagai variabel interveningnya.

## Metode
Objek  penelitian  yang  digunakan  adalah  perusahaan-perusahaan  yang  melakukan right issue pada tahun 2021. Data yang diperoleh dari idxchanel.com menunjukkan terdapat 25 perusahaan  dari  berbagai  sektor  yang  melakukan right  issue di  tahun  2021,  dan  sektor perbankan  yang  paling  mendominasi  dibandingkan  dengan  perusahaan  dari  sektor  lain. Sehingga peneliti memilih perusahaan dari sektor perbankan yang menjadi objek penelitian.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang melakukan right issue pada tahun  2021,  yaitu  sebanyak  25  perusahaan  yang  terdiri  dari  berbagai  sektor.  Teknik pengambilan sampel yaitu dengan purposive sampling dimana dalam menentukan jumlah sampel berdasarkan pertimbangan dan kriteria-kriteria peneliti dalam menentukan sampel- sampel  mana  yang  paling  sesuai,  bermanfaat  sekaligus  dianggap  dapat  mewakili  suatu populasi.  Sehingga  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaaan  perbankan  yang melakukan right issue di tahun 2021,  yaitu sejumlah 11 perusahaan. Adapun data ke 11 perusahaan tersebut adalah:

## Tabel 1. Data Perusahaan Dan Harga Saham
Tanggal Right Issue Kode Emiten Nama Perusahaan Jumlah Aksi Korporasi Harga per Saham Jumlah total 7 Sepetember 2021 BBRI Bank Rakyat Indonesia 16.108.998.710 3.400 54.770.595.614.000 2 Desember 2021 BBKP KB Bukopin 597.787.144 112 67.019.885.160 27 Oktober 2021 BEKS Bank Banten 1.923.394.400 27 51.432.014.826 28 Juli 2021 BNLI Bank Permata 9.721.933 3.693 35.900.932.126 7 Desember 2021 BCIC Bank J Trust Indonesia 1.377.180 10.196 14.042.260.836 29 Oktober 2021 DNAR Bank Oke Indonesia 93.248.324 150 13.984.203.353 18 Maret 2021 ARTO Bank Jago 2.090.141.243 7 13.726.970.967 27 Juli 2021 BBHI Allo Bank 5.044.452 2.308 11.641.089.253 10 Desember 2021 BBYB Bank Neo Commerce 111.223.682 83 9.203.164.662 5 Oktober 2021 SDRA Bank Woori Saudara Indonesia 1906 370.749.331 23 8.502.425.101 13 Desember 2021 BINA Bank Ina Perdana 19.345 301.511 5.832.727.689

## Sumber: idxchannel.com
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  explanatori  ( explanatory  research ),  yaitu  suatu penelitian  dengan  tujuan  untuk  menjelaskan  hubungan  kausal  antar  variabel  melalui pengujian hipotesis. Penelitian ini  mencari penjelasan hubungan sebab akibat (cause and effect) antara  variabel  independen  yang  terdiri  dari  Profitabilitas  dan  Likuiditas  dengan variabel dependen yaitu Nilai Perusahaan, kemudian mengkaji peran variabel intervening yaitu  Keputusan  Pendanaan  apakah  mampu  memediasi  pengaruh  Profitabilitas  dan Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan.

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dari  laporan  keuangan tahunan dari masing-masing perusahaan, dan data dari aplikasi RTI Business . Aplikasi RTI Business telah merangkum  informasi  dari  seluruh  variabel  yang  dibutuhkan  dalam penelitian ini.

## Identifikasi Variabel
Penelitian ini menggunakan 3 jenis variabel yaitu:
1.  Variabel independen: variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Profitabilitas (X1) dan Likuiditas (X2)
2.  Variabel  intervening:  variabel  intervening  dalam  penelitian  ini  adalah  Keputusan Pendanaan (Z)
3.  Variabel dependen: variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah Nilai Perusahaan atau nilai perusahaan (Y)

## Definisi Operasional variabel
Nilai dari masing-masing variabel penelitian menggunakan rumus-rumus sebagai berikut:
a.  Profitabilitas  (X1)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  kemampuan perusahaan  dalam  mencari  keuntungan.  Alat  ukur  yang  digunakan  untuk  mengukur tingkat  profitabilias  dalam  penelitian  ini  yaitu  dengan  menggunakan Net  Profit  Margin dari masing – masing perusahaan. Net Profit Margin merupakan rasio profitabilitas yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memperoleh keuntungan dari penggunaan modalnya.
Rumus : Net Profit Margin = Net Profit / Net Sales
b.  Likuiditas (X2) merupakan rasio yang digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan dalam  membayar  utang jangka  pendeknya.  Alat  ukur  yang  digunkan  untuk  mengukur tingkat likuiditas dalam penelitian ini yaitu dengan menggunakan Current Ratio . Current Ratio merupakan  rasio  likuditas  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar uang jangka pendeknya.
Rumus : Current Ratio = Total Aktiva Lancar /Total Utang Lancar
c.  Keputusan  Pendanaan  yang  dalam  hal  ini  adalah  struktur  modal.  Alat  ukur  yang digunakan  berupa Debt  to  Asset  Ratio yaitu  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai kemampuan modal sendiri perusahaan dalam membayar seluruh utangnya.
Rumus : DAR = Total Debt / Total Asset
d.  Nilai Perusahaan dalam hal ini adalah nilai pasar suatu perusahaan, sehingga alat ukur yang digunakan adalah suatu harga yang akan dibayar oleh pembeli apabila nanatinya perusahaan tersebut akan di jual. Alat ukur yang di gunakan adalah Price book Value, dengan Rumus:
PBV = Total Harga Saham / Nilai Buku
Nilai buku  = Total ekuitas / Total lembar saham beredar

## Analisis Data
Analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  jalur  ( path  analysis) . Analisis jalur merupakan salah satu analisis sebagai pengembangan dari analisis regresi linier  berganda  karena  melibatkan  variabel  intervening  didalamnya.  Fungsi  variabel intervening  disini  untuk  memediasi  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependennya.  Apakah  dengan  adanya  variabel  intervening,  variabel  independen berpengaruh atau tidak terhadap variabel dependen. Sehingga dalam analisis jalur terdapat dua  persamaan,  persamaan  pertama  untuk  mengetahui  pengaruh  antara  variabel independen  terhadap  variabel  intervening,  kemudian  persamaan  dua  untuk  mengetahui pengaruh antara variabel independen dan variabel intervening terhadap variabel dependen. Dari dua persamaan tersebut, dapat menunjukkan pengaruh langsung dan tidak langsung antara variabel independen terhadap variable dependen.
Persamaan 1: Z = b1X1 + b2X2 + e (1)
Persamaan 2: Y = b1X1 + b2X2 + b3Z + e
(2)

## Sobel Test
Uji  sobel  ini  digunakan  untuk  menguji  seberapa  kuat  pengaruh  tidak  langsung  variabel independen terhadap variabel dependen melalui variabel intervening, atau dengan kata lain uji sobel ini dapat mengetahui apakah variabel intervening mampu memediasi atau tidak pengaruh X terhadap Y.
Rumus sobel adalah sebagai berikut:
𝑠𝑎𝑏 =   √𝑏 2 𝑠𝑎 2 + 𝑎 2 𝑠𝑏 2 + 𝑠𝑎 2 𝑠𝑏 2 (3)
Dengan keterangan
Sab   : besar standart eror pengaruh tidak langsung
A : jalur variabel independen (X) dengan variabel intervening (I)
B
: jalur variabel intervening (I) dengan variabel dependen (Y)
Sa : standart eror koefisien a
Sb : standart eror koefisien b
Untuk menguji signifikansi pengaruh tidak langsung, maka kita perlu menghitung nilai t dari koefisien ab dengan rumus sebagai berikut:
𝑡 𝑎𝑏 𝑠𝑎𝑏 (4)
Menurut Ghozali (2013:249) Nilai t hitung ini dibandingkan dengan nilai t tabel dan jika nilai t hitung lebih besar dari nilai t tabel maka dapat disimpulkan bahwa terjadi pengaruh mediasi.

## Hasil Dan Diskusi
Analisis jalur yang digunakan dalam penelitian ini untuk menguji hipotesis penelitian, yaitu: 1.  Apakah Profitabilitas Dan Likuiditas Berpengaruh Langsung Terhadap Nilai Perusahaan 2.  Apakah  Profitabilitas  Dan  Likuiditas  Berpengaruh  Tidak  Langsung  Terhadap  Nilai Perusahaan Melalui Keputusan Pendanaan Sebagai Variabel Intervening.
Sesuai langkah-langkah yang dilakukan dalam menganalisis mengguankan path analysis , maka diperoleh hasil sebagai berikut:

## Konversi Diagram Jalur ke Bentuk Persamaan Struktural
Persamaan  struktural  yang  dapat  dibentuk  berdasarkan  diagram  jalaur  adalah  sebagai berikut:
Z= H1X1 + H2X2 + e (5) Y= H3X1 + H4X2 + H5X3 + e (6)
Tabel 1. Hasil Analisis Regresi 1
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,179 ,060 19,666 ,000 NPM ,000 ,001 ,063 ,486 ,640 CRR -,003 ,000 -,960 -7,385 ,000 a. Dependent Variable: DAR
Sumber: Data primer diolah (2021)
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  dilakukan  diketahui  koefisien  regresi  dari  variabel Profitabilitas  ( Net  Profit  Margin atau  X1)  dan  variabel  Likuiditas  ( Current  Ratio atau  X2) terhadap Keputusan Pendanaan ( Debt to Asset Ratio atau Z) yaitu dapat di buat persamaan berikurt:
0,063X1 - 0,960X2
(7)
Dari persamaan 1 diperoleh:
1.  Koefisien variabel NPM bernilai 0,063 artinya. bahwa NPM dan DAR memiiki hubungan yang  berbanding  lurus,  apabila  rasio  NPM  naik  sebesar  1%  maka  mengakibatkan kenaikan  DAR  sebesar 0,063%.  Begitupun sebaliknya  penurunan  rasio NPM  sebesar 1% akan mengakibatkan penurunan DAR sebesar 0,063%. Dengan kata lain Likuiditas berbanding terbalik dengan Keputusan Pendanaan.
2.  Koefisien variabel CRR bernilai -0,960 artinya bahwa CRR dan DAR memiiki hubungan yang  berbanding  terbalik,  apabila  rasio  CRR  naik  sebesar  1%  maka  mengakibatkan penurunan DAR sebesar 0,960%. Begitupun sebaliknya penurunan rasio CRR sebesar
1%  akan mengakibatkan  kenaikan  DAR  sebesar  0,960%.  Dengan  kata  lain  Likuiditas berbanding terbalik dengan Keputusan Pendanaan.
Sedangkan hasil uji Hipotesis yang dilakukan dengan menggunakan uji t, diperoleh hasil sebagai berikut:
1.  NPM berpengaruh signifikan terhadap DAR (H1)
Berdasarkan hasil uji t yang telah dilakukan diperoleh bahwa nilai signifikansi variabel NPM adalah sebesar 0,640 atau lebih besar dari alfa (0,05) sehingga dapat dinyatakan bahwa  NPM  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  DAR.  Dengan  kata  lain  bahwa Profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  Keputusan  Pendanaan.  Dengan demikian hipotesis yang menyatakan bahwa NPM secara parsial berpengaruh signifikan terhadap DAR tidak terbukti.
2.  CRR berpengaruh signifikan terhadap DAR (H2)
Berdasarkan hasil uji t yang telah dilakukan diperoleh bahwa nilai signifikansi variabel CRR adalah sebesar 0,000 atau lebih kecil dari alfa (0,05) sehingga dapat dinyatakan bahwa CRR berpengaruh signifikan terhadap DAR. Dengan kata lain bahwa Likuiditas berpengaruh  signifikan  terhadap  Keputusan  Pendanaan.  Dengan  demikian  hipotesis yang  menyatakan  bahwa  CRR  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  DAR telah terbukti.
Dalam  penelitian  ini  variabel  likuiditas  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap keputusan  pendanaan.  Hal  ini  mendukung  dari Trade  Off  Theory .  Menurut trade  off theory ,  perusahaan  yang  memiliki  sedikit  laba  akan  memiliki  kecenderungan menggunakan sedikit hutang.
Tabel 1. Hasil Analisis Regresi 2
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 136,151 95,687 1,423 ,198 NPM ,240 ,139 ,550 1,727 ,128 CRR -,316 ,264 -1,051 -1,198 ,270 DAR -107,537 80,336 -1,143 -1,339 ,223 a. Dependent Variable: PBV
Sumber: Data primer diolah (2021)
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  dilakukan  diketahui  koefisien  regresi  dari  variabel Profitabilitas  ( Net  Profit  Margin atau  X1),  variabel  Likuiditas  ( Current  Ratio atau  X2), variabel  Keputusan  Pendanaan  ( Debt  to  Asset  Ratio atau  Z)  terhadap  nilai  perusahaan ( Price to Book Value atau Y) yaitu dapat di buat persamaan berikurt:
Persamaan 2, Y = 0,550X1 – 1,051X2 – 1,143Z
(8)
Dari persamaan tersebut diperoleh:
1.  Koefisien variabel NPM bernilai 0,550 artinya bahwa NPM dan PBV memiiki hubungan yang  berbanding  lurus,  apabila  rasio  NPM  naik  sebesar  1%  maka  mengakibatkan kenaikan PBV sebesar 0,550%. Dengan kata lain Profitabilitas berbanding lurus dengan nilai perusahaan.
2.  Koefisien variabel CRR bernilai – 1,051 artinya bahwa CRR dan PBV memiiki hubungan yang  berbanding  terbalik,  apabila  rasio  CRR  naik  sebesar  1%  maka  mengakibatkan penurunan PBV sebesar 1,051%. Begitupun sebaliknya penurunan rasio CRR sebesar 1%  akan  mengakibatkan  kenaikan  PBV  sebesar  1,051%.  Dengan  kata  lain  Likuiditas berbanding terbalik dengan nilai perusahaan.
3.  Koefisien variabel DAR bernilai –1,143 artinya bahwa DAR dan PBV memiiki hubungan yang  berbanding  terbalik,  apabila  rasio  DAR  naik  sebesar  1%  maka  mengakibatkan penurunan PBV sebesar 1,143%. Begitupun sebaliknya penurunan rasio DAR sebesar 1% akan mengakibatkan kenaikan PBV sebesar 1,143%. Dengan kata lain Keputusan Pendanaan berbanding terbalik dengan nilai perusahaan.
Selanjutnya hasil uji Hipotesis yang dilakukan dengan menggunakan uji t, diperoleh hasil sebagai berikut:
1.  NPM berpengaruh signifikan terhadap PBV (H3)
Berdasarkan hasil uji t yang telah dilakukan diperoleh bahwa nilai signifikansi variabel NPM adalah sebesar 0,128 atau lebih besar dari alfa (0,05) sehingga dapat dinyatakan bahwa  NPM    tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV.  Dengan  kata  lain  bahwa Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis yang menyatakan bahwa NPM secara parsial berpengaruh signifikan terhadap PBV tidak terbukti.
2.  CRR berpengaruh signifikan terhadap PBV (H4)
Berdasarkan hasil uji t yang telah dilakukan diperoleh bahwa  nilai signifikansi variabel CRR adalah sebesar 0,270 atau lebih besar dari alfa (0,05) sehingga dapat dinyatakan bahwa  CRR  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV.  Dengan  kata  lain  bahwa Likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian hipotesis yang menyatakan bahwa CRR secara parsial berpengaruh signifikan terhadap PBV tidak terbukti.
3.  DAR berpengaruh signifikan terhadap PBV (H5)
Berdasarkan hasil uji t yang telah dilakukan diperoleh bahwa nilai signifikansi variabel DAR adalah sebesar 0,223 atau lebih besar dari alfa (0,05) sehingga dapat dinyatakan bahwa  DAR  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  PBV.  Dengan  kata  lain  bahwa keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan
demikian hipotesis yang menyatakan bahwa DAR secara parsial berpengaruh signifikan terhadap PBV tidak terbukti.

## Peritungan Pengaruh
Berdasarkan analisis regresi linier berganda yang telah dilakukan maka hasil untuk analisis jalur adalah sebagai berikut:
Gambar 1. Hasil Koefisien Jalur

## Sumber: Data primer diolah (2021)
Perhitungan Pengaruh Langsung, Tidak langsung dan Pengaruh Total
1.  Profitabilitas terhadap nilai perusahaan
Pengaruh langsung X1 ke Y adalah 0,240 Pengaruh tidak langsung X1 ke Y melalui Z adalah 0,000 X -107,537 = 0
Pengaruh  Total  Profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan  adalah  0,240  +  (0,000  X 107,537) = 0,240
2.  Likuiditas terhadap nilai perusahaan Pengaruh langsung X2 ke Y adalah -0,316 Pengaruh tidak langsung X2 ke Y melalui Z adalah -0.,003 X -107,537 = 0,323 Pengaruh  Total  Likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  adalah  -0,316  +  (-0.,003  X  - 107,537) = 0,007

## Uji Sobel Test
Perhitungan besarnya pengaruh mediasi melaui sobel test di hitung dengan rumus sebagai berikut:
𝑠𝑎𝑏 =   √𝑏 2 𝑠𝑎 2 + 𝑎 2 𝑠𝑏 2 +   𝑠𝑎 2 𝑠𝑏 2 (9)
𝑠𝑝2𝑝3 =   √𝑝3 2 𝑠𝑝2 2 +   𝑝 2 𝑠𝑝3 2 + 𝑠𝑝2 2 𝑠𝑝3 2 (10)
Pengaruh  Mediasi  Keputusan  Pendanaan  pada  Profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan (H6)
𝑠𝑝2𝑝3 =   √𝑝3 2 𝑠𝑝2 2 +   𝑝 2 𝑠𝑝3 2 + 𝑠𝑝2 2 𝑠𝑝3 2 (11)
Profitabilitas Likuiditas Keputusan Pendanaan Firm Value (nilai perusahaan) 0,000 -0,003 0,240 -0,316 -107,537
𝑠𝑝2𝑝3 =   √−107,537 2 0,001 2 +   0,000 2 80,336 2 + 0,001 2 80,336 2
= √0,018018
= 0,134231
T statistik = 𝑝2𝑝3 𝑠𝑝2𝑝3 = 0,000 𝑋−107,537 0,134231 = 0 (12)
Berdasarkan perhitungan t hitung diperoleh nilai sebesar 0, dan hal ini jelas lebih kecil dari t  tabel  yang  sebesar  1,895,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  pengaruh mediasi  dari  variabel  intervening.  Dengan  kata  lain  Keputusan  pendanaan  tidak  mampu memediasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh mediasi Keputusan Pendanaan pada Likuiditas terhadap nilai perusahaan
𝑠𝑝2𝑝3 =   √𝑝3 2 𝑠𝑝2 2 +   𝑝 2 𝑠𝑝3 2 + 𝑠𝑝2 2 𝑠𝑝3 2 𝑠𝑝2𝑝3 (13)
=   √−107,537 2 0,000 2 +   (−0,003 2 80,336 2 ) + 0,000 2 80,336 2
= √0,058085 = 0,241008
T statistik = 𝑝2𝑝3 𝑠𝑝2𝑝3 = −0,003 𝑋−107,537 0,241008 = 1,33859 (14)
Berdasarkan  perhitungan  t  hitung  diperoleh  nilai  sebesar 1,33859,  dan hal  ini  jelas  lebih kecil  dari  t  tabel  yang  sebesar  1,895,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi pengaruh mediasi dari variabel intervening. Dengan kata lain Keputusan pendanaan tidak mampu memediasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan, maka dapt disimpulkan bahwa:
1.  Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap Keputusan Pendanaan
2.  Likuiditas berpengaruh signifikan terhadap Keputusan Pendanaan
3.  Profitabilitas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
4.  Likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
5.  Keputusan pendanaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan
6.  Keputusan pendanaan tidak mampu memediasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan
7.  Keputusan  pendanaan  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan.

## Referensi
Abogun, S., Adigbole, E. A., & Olorede, T. E. (2021). Income smoothing and firm value in a regulated market: the moderating effect of market risk. Asian Journal of Accounting Research .
Afinindy, I., Salim, U., & Ratnawati, K. (2021). The Effect Of Profitability, Firm Size, Liquidity,
Sales  Growth  On  Firm  Value  Mediated  Capital  Structure. International  Journal  Of Business, Economics And Law , 24 (4), 15-22.
Brigham,  Eugene  F  Dan  Houston  Joel  F.  (2006).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan,
Jakarta, Salemba Empat.
Hirdinis, M. (2019). Capital structure and firm size on firm value moderated by profitability. International Journal of Economics and Business Administration, 7(1), 174-191.
Ningsih,  S.,  &  Sari,  S.  P.  (2019).  Analysis  Of  The  Effect  Of  Liquidity  Ratios,  Solvability Ratios  And  Profitability  Ratios  On  Firm  Value  In  Go  Public  Companies  In  The Automotive  And  Component  Sectors. International  Journal  of  Economics,  Business and Accounting Research (IJEBAR) , 3 (04).
Quiry,  Pascal;  Dallocchi,  Maurizio;  Le  Fur,  Yann;  Salvi,  Antonio.  (2018).  Corporate Finance:Theory and Practice.
Sari, I. A. G. D. M., & Sedana, I. B. P. (2020). Profitability and liquidity on firm value and capital  structure  as  intervening  variable. International  research  journal  of management, IT and Social Sciences , 7 (1), 116-127.
Sylvia, S. (2021). Analysis Of The Effect Of Profitability, Leverage, And Liquidity On Firm Value  With  Sustainability  Report  Disclosure  As  Moderating  Variable  In  Service Companies Listed On Indonesia Stock Exchange (IDX) IN 2013 –2017. International Journal of Public Budgeting, Accounting and Finance , 4 (1), 1-12.