Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076

## Likuiditas, Kebijakan Dividen, Leverage, Non- Performing Loan dan Nilai Perusahaan Bank BUMN yang Go Public
Azhar Latief 1*
Universitas Muhammadiyah Kalimantan Timur al824@umkt.ac.id
*Corresponding Author Diajukan : 1 Agustus 2022 Disetujui : 1 September 2022
Dipublikasi : 1 Oktober 2022

## ABSTRACT
Economic  development  in  Indonesia  began  with  the  development  of  the  banking  industry.  As  a company, the bank cannot override its primary objective. The main objective of a company is to increase the firm value. This study aims to determine how the effect of liquidity, dividend policy, leverage,  and  non-performing  loans  on  the  firm  value  of  state-owned  banks  that  go  public  in Indonesia.  The  population  in  this  study  is  state-owned  banks  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange  (IDX).  The  method  used  is  a  non-probability  sampling  method  with  a  purposive sampling  technique  and  obtained  4  state-owned  banks  were  used  as  samples  for  a  research period  of  10  years  (2011-2020).  The  data  analysis  technique  used  is  Structural  Equation Modeling  Partial  Least  Square  (SEM-PLS)  with  the  help  of  SmartPLS  (v.  3.2.9)  software  as  a data analysis tool. The results of this study showed that liquidity and non-performing loans have a significant effect on firm value. Dividend policy and leverage have no significant impact on firm value. Further research can add other variables that affect the value of banking companies, such as profitability, Capital Adequacy Ratio (CAR), Debt to Equity Ratio, company size, and company growth.  Also  can  conduct  research  in  other  sectors  such  as  manufacturing,  mining,  and pharmaceuticals.
Keywords : Liquidity; Dividend policy; Leverage; Non-Performing Loan; Firm Value

## PENDAHULUAN
Dalam sebuah negara, perbankan memainkan peran yang cukup penting dalam perkembangan perekonomian, karena fungsi bank sebagai lembaga intermediasi bagi sektor yang terlibat dalam perekonomian. Sebagai sebuah perusahaan, bank tidak dapat mengesampingkan tujuan utamanya. Tujuan  utama  sebuah  perusahaan  adalah  meningkatkan  nilai  perusahaan  yang  dilakukan  untuk meningkatkan  kesejahteraan  pemilik  atau  pemegang  saham.  Peningkatan  nilai  perusahaan merupakan  harapan  dari  para  pemilik  perusahaan,  karena  hal  tersebut  merupakan  indikator kesejahteraan mereka.
Perkembangan  perekonomian  di  Indonesia  dimulai  seiring  dengan  perkembangan  industri perbankan. Perekonomian Indonesia bisa berjalan secara dinamis karena sumber pembiayaan dari perbankan  yang  berjalan  lancar.  Kondisi  tersebut  populer  disebut  dengan  istilah  bank-based economy.  Peran  dari  perbankan  tersebut  diistilahkan  sebagai  fasilitas  penunjang  kemajuan perekonomian suatu negara. Secara general, penyediaan dana bagi dunia usaha merupakan bentuk peranan  perbankan  dalam  rangka  mempercepat  perkembangan  perekonomian  di  Indonesia (Otoritas Jasa Keuangan, 2015).
Bank  merupakan  salah  satu  lembaga  keuangan  yang  kegiatan  utamanya  menghimpun  dana dari  masyarakat  dalam  bentuk  giro  dan  simpanan  serta  menyalurkan  dana  kepada  masyarakat dalam bentuk pinjaman dan produk jasa keuangan lainnya. Saat ini perkembangan dan kemajuan di bidang perbankan sangat pesat, terbukti dengan banyaknya bank yang beroperasi di Indonesia.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
Adanya  kecanggihan  dan  kompleksitas  yang  tinggi  dapat  memicu  suatu  risiko  yang  akan mengakibatkan penurunan kinerja bank yang berujung pada penurunan kepercayaan masyarakat. Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  kinerja  suatu  bank,  yaitu  faktor  eksternal  dan  faktor Internal  bank.  Faktor  internal  bank  adalah  faktor-faktor  yang  terjadi  di  dalam  bank  dan  dapat mempengaruhi  keputusan  manajemen  bank  terkait  dengan  perumusan  kebijakan  dan  strategi operasional bank.
Kinerja  operasional  suatu  perusahaan  yang  baik  diharapkan  dapat  membantu  meningkatkan pertumbuhan  keuangan  secara  efektif  dan  efisien.    Perusahaan  yang go  public seperti  bank memiliki tujuan utama, yaitu untuk menghasilkan keuntungan untuk meningkatkan kesejahteraan pemilik  atau  pemegang  saham.  Peningkatan  nilai  perusahaan  menggambarkan  keadaan perusahaan yang baik.
Ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  di  dalam  penelitian  ini,  yaitu: likuiditas,  Devidend  Payout  Ratio,  leverage,  dan  Non-Performiing  Loans.  Berdasarkan  faktor- faktor tersebut, keadaan suatu perusahaan dapat dilihat dari nilai perusahaannya. Nilai perusahaan yang  baik  maka  perusahaan  akan  dipandang  baik  juga  oleh  para  calon  investor,  demikian  pula sebaliknya.
Mengukur  nilai  perusahaan  dapat dilakukan dengan  menggunakan  Tobin’s  Q  atau  Q  Ratio. Tobin’s Q mengungkapkan hubungan antara penilaian pasar dan nilai intrinsik, dengan kata lain rasio ini adalah sarana untuk memperkirakan apakah suatu saham perusahaan dinilai terlalu tinggi atau  terlalu  rendah.  Rasio  Tobin’s  Q  menjadi  informasi  yang  paling  baik  terkait  nilai  suatu perusahaan,  karena  rasio  Tobin’s  Q  memasukkan  semua  unsur  baik  utang  dan  modal  saham perusahaan.
Beberapa penelitian sebelumnya telah menguji pengaruh likuiditas (LDR), kebijakan dividen (DPR), leverage (DAR),  dan Non-Performing  Loans terhadap  nilai  perusahaan,  diantaranya penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cahyaningtyas  &  Sasanti  (2019)  dan  Nurrohmah et  al. (2022) yang  menemukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sebaliknya,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Antoro  &  Hermuningsih  (2018)  dan  Sugianto et  al. (2020)  menemukan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Antoro  &  Hermuningsih  (2018)  dan  Yanti  &  Setiawati  (2022) menemukan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Sebaliknya,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Siregar et  al. (2019)  menemukan  bahwa  kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Kristi & Yanto (2020) dan Rahayu & Sari (2018) menemukan bahwa leverage berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Sebaliknya, penelitian yang  dilakukan  oleh  Antoro  &  Hermuningsih  (2018)  menemukan  bahwa leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh  Sugianto et al. (2020)  menemukan  bahwa Non-Performing  Loan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sebaliknya,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cahyaningtyas  &  Sasanti  (2019)  dan Nurrohmah et al. (2022) menemukan bahwa Non-Performing Loan tidak berpengaruh signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  menguji  pengaruh  likuiditas, Dividen  Payout Ratio,  leverage, dan Non-Performing  Loan terhadap  nilai  perusahaan  Bank  BUMN  yang go public di Indonesia tahun 2011-2020.

## STUDI LITERATUR
Nilai  perusahaan  merupakan  harga  yang  bersedia  dibayar  oleh  investor  apabila  perusahaan tersebut  menjual  saham  perusahaannya.  Semakin  tinggi  harga  saham  maka  semakin  tinggi  pula nilai  perusahaan.  Tingginya  nilai  perusahaan  tentunya  akan  menarik  minat  investor.  Peluang investasi  di  masa  depan  juga  akan  berkontribusi  pada  peningkatan  nilai  perusahaan.  Peluang investasi  membutuhkan  dana  tambahan  yang  berkaitan  dengan  keputusan  perusahaan  untuk meningkatkan  modal  dalam  bentuk  ekuitas  baru  atau  hutang  untuk  meningkatkan  nilai perusahaan.
Salah satu indikator dalam menilai dan melihat bagaimana suatu perusahaan berada di kondisi yang layak dan sesuai bagi investor untuk berinvestasi adalah nilai perusahaan. Tingginya harga saham  merupakan  cerminan  dari  nilai  perusahaan  yang  dapat  meningkatkan  kegiatan  investasi
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
para investor di suatu perusahaan.
Alternatif yang dapat digunakan untuk menilai perusahaan adalah dengan menggunakan rasio Tobin’s Q. Penelitian ini menggunakan rumus rasio Tobin’s Q untuk mengukur nilai perusahaan. Rasio  Tobin’s  Q  dinilai  dapat  memberikan  informasi  yang  lebih  baik,  karena  di  dalam  rasio Tobin’s Q  memasukkan  modal saham perusahaan dan semua unsur hutang, tidak hanya  ekuitas perusahaan dan saham biasa yang dimasukkan, tetapi seluruh aset perusahaan (Riyadi, 2018).
Menurut Brigham & Houston (2013), sinyal atau isyarat adalah suatu tindakan yang diambil manajemen  perusahaan  dalam  memberi  sinyal  kepada  investor  tentang  bagaimana  manajemen memandang prospek perusahaan. Tindakan tersebut dilakukan oleh perusahaan guna memberikan isyarat  kepada  pemegang  saham  atau  investor  mengenai  manajemen  perusahaan  dalam  melihat prospek  perusahaan  kedepannya  sehingga  dapat  membedakan  perusahaan  berkualitas  baik  dan perusahaan berkualitas buruk.
Likuiditas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi  kewajibannya,  yang  juga digunakan untuk menunjukkan posisi keuangan atau kekayaan suatu perusahaan. Rasio likuiditas adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban-kewajiban  keuangan  yang segera  dapat  dicairkan  atau  yang  sudah  jatuh  tempo.  Batas  aman  menurut  Peraturan  Bank Indonesia (BI) dari LDR suatu bank adalah batas bawah sebesar 78%, dan batas atas LDR sebesar 92% (Bank Indonesia, 2013).
Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial tanpa mengalami  kerugian.  Likuiditas  yang  tinggi  dapat  mempengaruhi  investor  untuk  berinvestasi  di perusahaan  sehingga  permintaan  saham  perusahaan  akan  meningkat  dan  kemudian  harga saham akan Meningkat. Penelitian yang dilakukan oleh Cahyaningtyas & Sasanti (2019) dan Nurrohmah et  al. (2022)  menemukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, artinya semakin tinggi likuiditas maka nilai perusahaan akan semakin menurun. Hal ini  membuktikan bahwa investor akan tertarik pada perusahaan  yang  memiliki tingkat likuiditas yang baik yaitu yang sesuai dengan batas aman LDR sesuai peraturan Bank Indonesia. Penelitian yang  dilakukan  oleh  Antoro  &  Hermuningsih  (2018)  dan  Sugianto et  al. (2020)  menemukan bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  dividen  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  menentukan  apakah  laba  yang  dihasilkan  perusahaan  dibagikan  kepada pemegang saham sebagai dividen atau dicadangkan dalam bentuk laba ditahan untuk pembiayaan investasi  masa  depan  (Sartono,  2015).  Jika  dibagikan  kepada  pemegang  saham,  jumlah  dividen yang  dibagikan  tergantung  pada  kebijakan  masing-masing  perusahaan.  Kebijakan  dividen merupakan  jumlah  laba  yang  dibagikan  kepada  pemegang  saham  dan  jumlah  keuntungan  yang diperoleh perusahaan.
Kebijakan dividen merupakan sebuah keputusan untuk membagi laba yang diperoleh kepada investor  sebagai  keuntungan  atau  akan  menahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  untuk  digunakan sebagai pembiayaan investasi kedepan. Kebijakan dividen diukur dengan Dividend Payout Ratio (DPR). Dividend  Payout  Ratio dinilai  sangat  penting  bagi investor  karena sangat  erat  kaitannya dengan  kebijakan  perolehan  laba  perusahaan.  Kebijakan  dividen  menentukan  seberapa  banyak pendapatan  atau  keuntungan  perusahaan  yang  akan  dibagi  kepada  investor.  Semakin  besar dividen  yang  dibagikan  kepada  investor  maka  perusahaan  akan  dinilai  baik  kinerjanya  dan menguntungkan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Antoro  &  Hermuningsih  (2018)  dan  Yanti  & Setiawati  (2022)  menemukan  bahwa  kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan Dividend  Payout Ratio (DPR)  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  penelitian yang dilakukan oleh Siregar et al. (2019) menemukan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Leverage adalah rasio total kewajiban terhadap total asset. Menurut Rompas (2013), semakin besar  biaya  modal  yang  digunakan  akibat  manajemen  memperbesar  hutang,  maka  akan memperbesar  biaya  operasional  perusahaan,  yang  dimana  hal  tersebut  akan  memperkecil  laba perusahaan.  Laba  yang  kecil  tentu  saja  tidak  menarik  di  mata  investor,  sehingga  permintaan saham perusahaan menurun yang berdampak pada menurunnya nilai perusahaan. Menurut Harjito &  Martono  (2014), leverage mengacu  pada penggunaan  aset  dan  sumber  dana  oleh  perusahaan, dan perusahaan harus menanggung beban tertentu dalam menggunakan aset dan dana tersebut.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
Leverage merupakan  rasio  keuangan  yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana pendanaan  aset  perusahaan  didanai  dari  hutang  dan  melihat  kemampuan  perusahaan  dalam membayar  hutang  perusahaan. Leverage (DAR)  dapat  digunakan  unuk  menunjukan  seberapa besar  perusahaan  memakai  hutang  dalam  pembiayaan  asetnya.  Terlalu  banyak  hutang  akan menempatkan  perusahaan  pada  risiko  karena  perusahaan  termasuk  dalam  kategori leverage ekstrim, yaitu perusahaan terjebak dalam hutang tinggi dan sulit untuk melepaskan beban hutang. Lebih baik bagi perusahaan untuk menimbang berapa banyak hutang yang layak diambil dan dari mana sumber utang itu dapat dibayar. Penelitian yang dilakukan oleh Kristi & Yanto (2020) dan Rahayu  &  Sari  (2018)  menemukan  bahwa leverage yang  diukur  dengan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  penelitian  yang dilakukan  oleh  Antoro  &  Hermuningsih  (2018)  menemukan  bahwa leverage tidak  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Non-Performing  Loan (NPL)  adalah  salah  satu  cara  atau  kunci  bagi  bank  untuk  menilai apakah fungsi bank bekerja dengan baik atau tidak. NPL adalah sebuah kondisi dimana nasabah tidak  mampu  melunasi  sebagian  maupun  keseluruhan  utangnya  pada  bank  seperti  yang  telah disepakati. Semakin kecil kredit bermasalah, maka semakin rendah risiko kredit yang ditanggung bank. Non-Performing Loan adalah rasio antara jumlah total kredit dengan kualitas kurang lancar, diragukan, dan macet terhadap total kredit.
Non-Performing Loan (NPL) dipakai dalam mengukur tingkat kredit bermasalah perusahaan perbankan dalam  mendistribusikan kredit pada masyarakat. NPL adalah kredit yang tidak sesuai dengan jadwal angsuran yang telah ditentukan sehingga terjadi tunggakan. NPL berkaitan dengan besarnya  risiko  kredit  yang  dihadapi  oleh  bank.  Semakin  kecil  rasio  kredit  bermasalah  (NPL), semakin  kecil  pula  risiko  kredit  yang  ditanggung  oleh  bank  (John,  2018).  Semakin  besar  rasio NPL  artinya  makin  besar  tingkat  kegagalan  untuk  pemenuhan  kewajiban  oleh  debiturnya.  Hal tersebut  bisa  mengakibatkan  kerugian  yang  nantinya  menjadi  beban  perbankan  serta  bisa mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Asriyani  and  Mawardi,  2018).  Penelitian  yang  dilakukan  oleh Sugianto et al. (2020)  menemukan bahwa Non-Performing Loan berpengaruh negatif signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cahyaningtyas  &  Sasanti (2019) dan Nurrohmah et al. (2022) menemukan bahwa Non-Performing Loan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  latar  belakang  dan  kajian  Pustaka  yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  model penelitian adalah sebagai berikut:
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE
Populasi penelitian ini adalah perusahaan bank BUMN yang terdatar di Bursa Efek Indonesia. Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan purposive  sampling. Periode  waktu  yang  digunakan pada penelitian ini adalah tahun 2011-2020. Data cross sectional berjumlah 4 perusahaan dengan kurun waktu 10 tahun. Keempat bank tersebut antara lain Bank Mandiri, Bank Negara Indonesia (BNI),  Bank  Rakyat  Indonesia  (BRI),  dan  Bank  Tabungan  Negara  (BTN).  Analisis  data menggunakan  metode Structural  Equation  Modeling  Partial  Least  Square  (SEM-PLS) dengan bantuan software SmartPLS (v. 3.2.9).
LIKUIDITAS

## KEBIJAKAN DIVIDEN

## LEVERAGE
NON-PERFORMING LOAN NILAI PERUSAHAAN
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
Jenis  penelitian  penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  pendekatan  deskriptif.  Metode  ini adalah  salah  satu  jenis  penelitian  yang  secara  spesifikasinya  adalah  sistematis,  terstruktur  dan terencana  dengan  baik  dan  jelas  sejak  awal  sampai  dengan  pembuatan  desain  penelitiannya (Sugiyono, 2018). Menggunakan metode pengumpulan data sekunder dengan teknik dokumentasi dari laporan tahunan dan laporan keuangan perusahaan bank BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang diperoleh dari website resmi perusahaan.
Variabel  endogen  dipengaruhi  atau  merupakan  akibat  adanya  variabel  eksogen.  Variabel endogen  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  menggunakan  rumus Tobin’s Q.
Variabel  eksogen  mempengaruhi  atau  menyebabkan  perubahan  atau  munculnya  variabel terikat (variabel endogen). Penelitian ini memiliki empat variabel eksogen yaitu likuiditas (LDR), kebijakan dividen (DPR), leverage (DAR), dan Non-Performing Loan (NPL). Likuiditas diukur menggunakan Loan to deposit ratio (LDR) yang merupakan perbandingan antara  total  kredit  yang  telah  diberikan  oleh  bank  dengan  total  dana  pihak  ketiga  yang  dapat dihimpun oleh bank. Rumus yang digunakan untuk menghitung LDR yaitu:
Kebijakan  dividen  diukur  menggunakan Dividend  Payout  Ratio (DPR),  yaitu  perbandingan antara  jumlah  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan  kepada  setiap  investor  dengan  total keuntungan  bersih  yang  diperoleh  perusahaan. Rumus  yang  digunakan  untuk  menghitung  DPR yaitu:
Leverage diukur  menggunakan Debt  to  Asset  Ratio (DAR)  sebagai  ukuran  kemampuan perusahaan dalam membeli asset menggunakan utang. Rumus yang digunakan untuk menghitung DAR yaitu:
Non-Performing  Loan (NPL)  mencerminkan  resiko  kredit.  NPL  diukur  dengan  indikator kredit bermasalah dan total kredit. Rumus yang digunakan untuk menghitung NPL yaitu:
Pada PLS  Path  Modeling terdapat  dua  model  yaitu outer  model dan inner  model .  Model pengukuran (outer model) adalah  model  yang  menspesifikasikan hubungan antara variabel laten dengan indikatornya, atau bisa dikatakan outer model mendefinisikan bagaimana setiap indikator berhubungan  dengan  variabel  latennya.  Ada  empat  kriteria  untuk  menilai outer  model yaitu convergent  validity , Average  Variance  Extracted (AVE), discriminant  validity, dan composite reliability.
Convergent validity menentukan validitas setiap hubungan antara indikator dan konstruk atau variabel laten. Nilai convergent validity adalah nilai loading factor (outer loading) pada variabel laten beserta indikatornya. Nilai outer loading yang diharapkan adalah lebih besar dari 0,7.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
Selain  melihat  nilai loading  factor ,  penilaian convergent  validity juga  dilakukan  dengan melihat  nilai Average  Variance  Extracted (AVE).  AVE  menggambarkan  rata-rata  varians  atau diskriminan  yang  diekstraksi  pada  setiap  indikator,  sehingga  dapat  diketahui  kemampuan  setiap item  untuk  berbagi  pengukuran  dengan  yang  lain.  Nilai  AVE  sama  dengan  atau  di  atas  0,50 menunjukkan  konvergen  yang  baik.  Disarankan  nilai  AVE  lebih  besar  dari  0,50  (Ghozali  and Latan, 2015).
Discriminant  validity bertujuan  untuk  menguji  sejauh  mana  konstruk  laten  berbeda  dengan konstruk  lainnya.  Nilai discriminant  validity yang  tinggi  menunjukkan  bahwa  suatu  konstruk bersifat unik dan dapat menjelaskan fenomena yang diukur. Cross loading merupakan salah satu metode untuk  menentukan discriminant validity ,  yaitu dengan  melihat loading value setiap item pada suatu konstruk  yang lebih besar dari nilai cross-loading . Discriminant validity juga diukur dengan  menggunakan Fornell-Larcker Criterion , dimana suatu konstruk dikatakan valid dengan membandingkan nilai akar AVE dengan nilai korelasi antar variabel laten. Nilai akar AVE harus lebih besar dari korelasi antar variabel laten.
Composite  reliability mengukur  nilai  nyata  dari  keandalan  suatu  konstruk  dan  lebih  baik dalam  memperkirakan  konsistensi  internal  suatu  konstruk.  Data  yang  memiliki composite reliability lebih besar dari 0,7 memiliki nilai reliabilitas yang tinggi. Inner  model adalah  model  struktural  yang  menghubungkan  variabel  laten.  Model  struktural (inner  model) dievaluasi  dengan  melihat  nilai  R 2 (Koefisien  Determinasi), Q 2 Predictive Relevance ,  dan  hasil  signifikansi inner  model melalui  metode bootstrapping ,  dengan  taraf signifikansi 5%.

## HASIL
Hasil loading factor ditunjukkan pada tabel 1 di bawah ini:
Tabel 1. Outer Loading Indikator Loading Value Deskripsi LDR 1 Memenuhi validitas konvergen DPR 1 Memenuhi validitas konvergen DAR 1 Memenuhi validitas konvergen NPL 1 Memenuhi validitas konvergen Q 1 Memenuhi validitas konvergen Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan tabel 1 menunjukkan tidak ada indikator variabel yang nilai outer loading -nya di bawah  0,7,  sehingga  semua  indikator  dinyatakan  layak  atau  valid  untuk  digunakan  dalam penelitian dan dapat digunakan untuk analisis lebih lanjut.
Selain  melihat  nilai cross-loading , convergent  validity juga  dapat  diketahui  melalui  metode lainnya  yaitu  dengan  melihat  nilai Average  Variant  Extracted (AVE)  untuk  masing-masing indikator nilainya harus lebih besar dari 0,5 untuk model yang baik.
Nilai Average Variance Extracted (AVE) ditunjukkan pada tabel 2 di bawah ini:
Tabel 2. Average Variance Extracted (AVE) Variabel Average Variance Extracted (AVE) Likuidity 1 Dividen Payout Ratio 1 Leverage 1 Non Performing Loan 1 Frim Value 1
Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  tabel  2,  nilai  AVE  lebih  besar  dari  0,5.  Dengan  demikian  dapat  dinyatakan bahwa setiap variabel telah memiliki convergent validity yang baik.  sehingga model layak untuk
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
digunakan.
Tabel  3  di  bawah  ini  menunjukkan  hasil discriminant  validity model  penelitian  dengan melihat nilai cross-loading .
Tabel 3. Cross Loading Liquidity  Dividend Policy  Leveragae  Non-Performing Loan  Firm Value LDR 1 0,329 0,524 0,375 -0,627 DPR 0,329 1 0,215 0,203 -0,133 DAR 0,524 0,215 1 0,394 -0,5 NPL 0,375 0,203 0,394 1 -0,555 Q -0,627 -0,133 -0,5 -0,555 1 Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  hasil cross-loading pada  tabel  3,  semua  nilai  indikator loading untuk  konstruk lebih  besar  dari  nilai cross-loading ,  sehingga discriminant  validity tinggi,  dan  model  dalam penelitian ini layak digunakan.
Tabel 4. Fornell-Larcker Criterion DPR DAR  LDR Q NPL Dividend Payout Ratio 1 Leverage 0,215 1 Liquidity 0,329  0,524 1 Nilai perusahaan -0,133 -0,5  -0,627 1 Non-Performing Loan 0,203  0,394 0,375  -0,555 1
Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan tabel 4 diketahui bahwa nilai akar AVE lebih besar dari korelasi variabel laten, artinya  uji  validitas  diskriminan  dengan Fornell-Larcker  Criterion, semua  variabel  dikatakan baik.
Tabel 5. Composite Reliability Variabel Composite Reliability Liquidity 1 Dividend Policy 1 Leverage 1 Non Performing Loan 1 Frim Value 1 Sumber: data diolah (2022)
Tabel 5 menunjukkan nilai composite reliability untuk semua konstruk di atas nilai 0,7. Hasil ini  menunjukkan  bahwa  masing-masing  variabel  telah  memenuhi composite  realibility sehingga dapat disimpulkan bahwa keseluruhan variabel memiliki tingkat realibilitas yang tinggi. Dengan demikian semua konstruk memiliki reliabilitas yang baik.
Berdasarkan pengolahan data yang telah dilakukan dengan menggunakan program SmartPLS (v. 3.2.9) diperoleh nilai R-Square sebagai berikut:
Tabel 6. R Square Value (R 2 )
Variabel R Square
NILAI PERUSAHAAN  0,539 Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan  tabel  6,  nilai  R-Square  adalah  0,539  untuk  variabel  nilai  perusahaan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  Likuiditas,  Kebijakan  Dividen, Leverage dan Non-Performing  Loan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
mempengaruhi  nilai  perusahaan  sebesar  53,9%.  Sisanya  46,1%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain yang tidak termasuk dalam model.
Selain  melihat  nilai R-Square ,  model  juga  dapat  dievaluasi  dengan  melihat  nilai  Relevansi Prediktif Q-Square . Hasil perhitungan nilai Q-Square adalah sebagai berikut:
Berdasarkan  hasil  perhitungan  nilai Q-Square adalah  0,29,  sehingga  variabel  laten  yang digunakan dalam model adalah variabel laten dengan relevansi prediktif yang baik yaitu 29%.
Tabel  7  di  bawah  ini  menunjukkan  hasil  signifikansi inner  model melalui  metode bootstrapping :
Tabel 7. Hasil Signifikan Inner Model Melalui Bosststrapping
Sumber: data diolah (2022)
Berdasarkan tabel 7, model struktural diperoleh sebagai berikut:
Gambar 2. SmartPLS Bootstrapping Output Sumber: SmartPLS v. 3.2.9. (2022)
Original Sample Sample Mean Standard Deviation T Statistics P Values LIKUIDITAS -> FV -0,458 -0,475 0,131 3,495 0,001 KEBIJAKAN DIVIDEN -> FV 0,121 0,125 0,132 0,911 0,363 LEVERAGE -> FV -0,148 -0,142 0,157 0,946 0,345 NON-PERFORMING LOAN -> FV -0,349 -0,336 0,124 2,808 0,005
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
Berdasarkan  data  pada  tabel  7,  dapat  diketahui  bahwa  terdapat  dua  variabel  yang  signifikan mempengaruhi nilai perusahaan yaitu likuiditas dan Non-Perfotming Loan , karena masing-masing pengaruh yang ditunjukkan memiliki nilai p-values < 0,05.
Pengujian likuiditas pada nilai perusahaan, memperoleh koefisien jalur sebesar -0,458 dengan tingkat  signifikansi  sebesar  0,001,  kurang  dari  5%,  sehingga  secara  statistik  likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan pada nilai perusahaan.
Pengujian  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan,  memperoleh  koefisien  jalur  sebesar 0,121  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar  0,363,  lebih  besar  dari  5%,  maka  kebijakan  deviden memiliki pengaruh yang tidak signifikan secara statistik pada nilai perusahaan.
Pengujian leverage terhadap  nilai  perusahaan,  memperoleh  koefisien  jalur  sebesar  0,148 dengan  tingkat  signifikansi  0,345,  lebih  besar  dari  5%,  Maka leverage memiliki  pengaruh  yang tidak signifikan secara statistik pada nilai perusahaan.
Pengujian Non-Performing  Loan terhadap  nilai  perusahaan,  memperoleh  koefisien  jalur sebesar  0,349  dengan  tingkat  signifikansi  0,005,  kurang  dari  5%,  maka Non-Performing  Loan memiliki pengaruh negatif dan signifikan secara statistik pada nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN
Likuiditas (LDR) berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan (Tobin’s Q) . Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  likuiditas  perbankan  yang  nilainya  menurun  diikuti  dengan meningkatnya  nilai  perusahaan.  Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  perbankan dalam  memenuhi  kewajiban  atau  hutangnya.  Investor  tertarik  pada  perusahaan  yang  memiliki tingkat  likuiditas  yang  baik,  sehingga  permintaan  saham  perusahaan  tersebut  meningkat  yang menyebabkan  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Likuiditas  yang  baik  adalah  LDR  yang  berada dalam batas aman sesuai dengan Peraturan Bank Indonesia,  yaitu batas bawah sebesar 78% dan batas  atas  sebesar  92%  (Bank  Indonesia,  2013).  Rasio  LDR  yang  baik  tersebut  menunjukan bahwa perbankan mengelola dana pihak ketiga dan kredit yang disalurkan ke masyarakat dengan baik.  Dana  pihak  ketiga  yang  dikelola  oleh  pihak  perbankan  tidak  banyak  yang  menganggur, disisi  lain  kredit  yang  disalurkan  juga  dalam  jumlah  yang  wajar,  tidak  melampaui  jumlah  dana pihak  ketiga  yang  dikelola  oleh  perbankan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh  Cahyaningtyas & Sasanti (2019) dan Nurrohmah et al. (2022)  yang  menemukan bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  tidak  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Antoro & Hermuningsih (2018) dan Sugianto et al. (2020) yang menemukan bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Tobin’s  Q) .  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  perubahan meningkat atau  menurun dalam pembayaran dividen, tidak menyebabkan perubahan dalam nilai perusahaan.  Dengan  kata  lain,  tinggi  rendahnya  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemagang saham,  tidak  berkaitan  dengan  tinggi  rendahnya  nilai  perusahaan.  Besarnya  dividen  dapat mempengaruhi  harga  saham,  apabila  dividen  yang  dibayar  tinggi, maka  harga  saham  cenderung tinggi sehingga nilai perusahaan akan meningkat. Rasio dividen yang tinggi akan menguntungkan pemegang  saham  tetapi  dana  yang  dimiliki  perusahaan  melemah  karena  harus  mengurangi  laba ditahan.  Rasio  dividen  yang  rendah  akan  meningkatkan  dana  perusahaan  sehingga  pemegang saham lebih tertarik jika keuntungan yang dihasilkan diinvestasikan kembali untuk mendapatkan keuntungan  yang  lebih  maksimal.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Siregar et  al. (2019)  yang  menemukan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, namun tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Antoro & Hermuningsih (2018) dan Yanti & Setiawati (2022) yang menemukan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Leverage (DAR)  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Tobin’s  Q) .  Hal tersebut  menunjukkan  bahwa  meningkat  atau  menurunnya leverage tidak  berdampak  pada perubahan  nilai  perusahaan  yang  meningkat  atau  menurun.  Biaya  modal  yang  besar  akibat manajemen  memperbesar  hutang,  akan  memperbesar  biaya  operasional  perusahaan,  dimana  hal tersebut  akan  menurunkan  laba  perusahaan.  Laba  yang  turun  tidak  menarik  investor,  yang berdampak menurunnya nilai perusahaan.
Perusahaan dalam mendanai aktivanya
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
cenderung menggunakan modal sendiri yang berasal dari laba ditahan dan modal saham dari pada menggunakan hutang. Kecukupan dana yang dimiliki perusahaan untuk membiayai aktivita yang diperoleh  dari  modal  sendiri  membuat  perusahaan  mengurangi  proporsi  hutangnya.  Penggunaan hutang yang berlebihan akan mengurangi manfaat yang diterima atas penggunaan hutang karena manfaat yang diterima tidak sebanding dengan biaya yang ditimbulkan, sehingga proporsi hutang yang  rendah  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  sebaliknya  peningkatan  hutang  dapat menurunkan nilai perusahaan.
Pada  kondisi  tertentu,  seberapapun  banyaknya  penggunaan  hutang  tidak  akan  berpengaruh terhadap harga saham dan nilai perusahaan karena penggunaan hutang akan menyebabkan biaya ekuitas saham biasa naik dengan tingkat yang sama. Oleh karena itu leverage tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Antoro & Hermuningsih (2018) yang menemukan bahwa leverage tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai  perusahaan,  namun  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kristi  &  Yanto (2020)  dan  Rahayu  &  Sari  (2018)  yang  menemukan  bahwa leverage berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Non-Performing  Loan (NPL)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Tobin’s  Q) .  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  semakin  rendah  risiko  kredit  (NPL)  maka  akan meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  rendahnya  NPL  maka  kredit  yang  disalurkan  berjalan dengan  baik  dan  lancar  sehingga  perputaran dana  lebih tinggi  dalam  menghasilkan  laba melalui kredit  yang  disalurkan.  Semakin  kecil Non-Performing  Loan (NPL),  maka  semakin  kecil  pula resiko  kredit  yang  ditanggung  pihak  bank.  Sebuah  bank  yang  memiliki  kinerja  yang  baik  dapat dinilai dari rendahnya NPL. Kinerja perusahaan yang baik akan mendapatkan perhatian dari para stakeholder dan calon investor. Kualitas kredit yang buruk akan meningkatkan risiko bagi bank. Pemberian kredit yang kurang terkendali menyebabkan bank akan menanggung risiko yang besar. Risiko tersebut berupa kesulitan pengembalian kredit oleh debitur, yang apabila jumlahnya cukup besar dapat mempengaruhi kinerja perbankan. Hasil Penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan  oleh  Sugianto et  al. (2020)  yang  menyatakan  bahwa Non-Performing  Loan berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun hasil penelitian ini tidak sejalan dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Cahyaningtyas  &  Sasanti  (2019)  dan  Nurrohmah et  al. (2022)  yang  menemukan  bahwa Non-Performing  Loan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  likuiditas,  kebijakan  dividen, leverage , dan Non-Performing Loan terhadap nilai perusahaan bank BUMN yang go public periode 2011- 2020. Berdasarkan hasil penelitian, likuiditas (LDR) berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan,  artinya  likuiditas  yang  menurun  berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan. Kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  artinya  rendah  atau tingginya  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  tidak  berdampak  pada  penurunan atau  kenaikan  dalam  nilai  perusahaan. Leverage tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan, artinya tinggi atau rendahnya leverage bank BUMN yang go public tidak berdampak pada  kenaikan  atau  penurunan  nilai  perusahaan. Non-Performing  Loan (NPL)  berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan, artinya bank BUMN yang go public yang memiliki risiko kredit (NPL) yang rendah berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian  tersebut,  perbankan  khususnya  bank  BUMN  yang go  public perlu  meningkatkan  kinerjanya  dalam  aspek  likuiditas  (LDR)  dan  risiko  kredit  (NPL)  karena berdampak  pada  kenaikan  nilai  perusahaan.  Likuiditas  (LDR)  perlu  untuk  selalu  dijaga  dalam batas  aman,  tidak  terlalu  rendah  juga  tidak  terlalu  tinggi.  LDR  yang  baik  adalah  yang  sesuai dengan  batas  aman  yang  ditetapkan  dalam  Peraturan  Bank  Indonesia.  Bank  BUMN  yang go public juga  perlu  mengelola  dengan  baik  kredit  yang  disalurkannya  kepada  masyarakat  agar risikonya  (NPL)  tetap  rendah,  sehingga stakeholder dan  calon  investor  memandang  perusahaan memiliki  kinerja  yang  baik,  dimana  hal  tersebut  akan  berdampak  pada  peningkatan  nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  penelitian juga  bahwa  terdapat  variabel-variabel  lain  yang  mempengaruhi
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
nilai  perusahaan  bank  BUMN  yang go  public .  Oleh  karena  itu,  penelitian  berikutnya  dapat menambah  variabel-variabel  lain  seperti  Rasio  Kecukupan  Modal  (CAR),  efisiensi  (BOPO), profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  pertumbuhan  perusahaan,  sehingga  pengaruhnya  terhadap nilai  perusahaan  bank  BUMN  yang go  public makin  terlihat.  Penelitian  berikutnya  juga  dapat menggunakan  periode  penelitian  yang  lebih  panjang  dan  memperluas  objek  penelitian,  tidak hanya bank BUMN tetapi juga memasukkan bank swasta yang go public .

## REFERENSI
Antoro, A. D. and Hermuningsih, S. (2018) ‘Kebijakan Dividen dan BI Rate sebagai Pemoderasi Likuiditas, Profitabilitas, dan Leverage terhadap Nilai Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2017’, Upajiwa Dewantara: Jurnal Ekonomi, Bisnis dan Manajemen Daulat Rakyat , 2(1), pp. 58–75. doi: 10.26460/mmud.v2i1.3070.
Asriyani, R. and Mawardi, W. (2018) ‘Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (Studi pada Bank Umum Go Public yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2016)’, Diponegoro Journal of Management , 7(3), pp. 80–94. Available at: https://ejournal3.undip.ac.id/index.php/djom/article/view/21098.
Bank Indonesia (2013) Peraturan Bank Indonesia Nomor 15/7/PBI/2013 tentang Perubahan Kedua atas Peraturan Bank Indonesia Nomor 12/19/PBI/2010 tentang Giro Wajib Minimum Bank Umum pada Bank Indonesia dalam Rupiah dan Valuta Asing .
Brigham, E. F. and Houston, J. F. (2013) Essentials of Financial Management . 3rd edn. Singapore: Cengage Learning.
Cahyaningtyas, S. R. and Sasanti, E. E. (2019) ‘Penerapan Manajemen Resiko Bank, Tata Kelola Perusahaan dan Kinerja Perusahaan Perbankan Indonesia’, Jurnal Aplikasi Akuntansi , 3(2), pp. 170–206. doi: 10.29303/jaa.v3i2.52.
Ghozali, I. and Latan, H. (2015) Partial Least Squares: Konsep, Teknik dan Aplikasi Mengguakan Program Smartpls 3.0 . 2nd edn. Semarang: Semarang: Badan Penerbit-
Undip.
Harjito, D. A. and Martono, M. (2014) Manajemen Keuangan . 2nd edn. Yogyakarta: Ekonisia.
John, T. A. (2018) ‘Effect of Non-Performing Loans on Bank Performance of Some Selected Commercial Bank in the Nigerian Banking Sector’, International Journal of New Technology and Research (IJNTR) , 4(4), pp. 11–17. Available at: https://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=&cad=rja&uact=8 &ved=2ahUKEwiX4L3Pv_L5AhXfw3MBHYRiDn8QFnoECAYQAQ&url=https%3A%2 F%2Fwww.ijntr.org%2Fdownload_data%2FIJNTR04040016.pdf&usg=AOvVaw04xrBrIn 0oonTWstrek1pi.
Kristi, N. M. and Yanto, H. (2020) ‘The Effect of Financial and Non-Financial Factors on Firm Value’, Accounting Analysis Journal , 9(2), pp. 131–137. doi: 10.15294/aaj.v9i2.37518.
Nurrohmah, W. K., Muslim, A. and Widiastuti, M. C. (2022) ‘Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Bank Komersial yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015- 2020’, Fair Value: Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Keuangan , 4(Special Issue 3), pp. 1017– 1033. doi: 10.32670/fairvalue.v4iSpesial%20Issue%203.1041.
Otoritas Jasa Keuangan (2015) Potensi Pertumbuhan Ekonomi ditinjau dari Penyaluran Kredit Perbankan Kepada Sektor Prioritas Ekonomi Pemerintah . Available at:
https://www.ojk.go.id/id/berita-dan-kegiatan/publikasi/Documents/Pages/Potensi- Pertumbuhan-Ekonomi-ditinjau-dari-Penyaluran-Kredit-Perbankan-Kepada-Sektor- Prioritas/Kajian Kredit - Pertumbuhan Eko (final).pdf.
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 6 Nomor 4, Oktober 2022 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v6i4.1076
Rahayu, M. and Sari, B. (2018) ‘Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan’,
IKRAITH-Humaniora , 2(1), pp. 69–76. Available at: https://journals.upi- yai.ac.id/index.php/ikraith-humaniora/article/view/73.
Riyadi, S. (2018) ‘Company Value Analysis in Manufacturing Company (Empirical Study on Manufacturing Company Registered on BEI 2013-2015 Period)’, Jurnal Sinar Manajemen , 5(1), pp. 38–43. doi: 10.56338/jsm.v5i1.169.
Rompas, G. P. (2013) ‘Likuiditas, Solvabilitas dan Rentabilitas terhadap Nilai Perusahaan BUMN yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia’, Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi , 1(3), pp. 252–262. doi: https://doi.org/10.35794/emba.1.3.2013.2014.
Sartono, A. (2015) Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi . 4th edn. Yogyakarta: BPFE UGM.
Siregar, M. E. S., Dalimunthe, S. and Safri, R. (2019) ‘Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Kebijakan Dividen dan Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015-2017’,
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , 10(2), pp. 356–385. Available at: http://journal.unj.ac.id/unj/index.php/jrmsi/article/view/12315.
Sugianto, S. et al. (2020) ‘Determinants of Firm Value in the Banking Sector: Random Effects Model’, International Journal of Innovation, Creativity and Change , 12(8), pp. 208–218. Available at: https://www.ijicc.net/images/vol12/iss8/12819_Sugianto_2020_E_R.pdf.
Sugiyono, S. (2018) Metode Penelitian Bisnis: Pendekatan Kuantitatif, Kualitatiff, Kombinasi, dan R&D . 3rd edn. Alfabeta.
Yanti, J. and Setiawati, R. (2022) ‘Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan dengan Profitabilitas sebagai Variabel Intervening (pada Perusahaan Manufaktur Sektor Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada Tahun 2016-2019)’, Jurnal Manajemen Terapan dan Keuangan (MANKEU) , 11(01), pp. 243–254. doi: 10.22437/jmk.v11i01.17389.