ISSN2798-0251, Vol 2, No 1, 2022, 59-70
Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Nilai  Pasar  terhadap Harga  Saham:  Studi  pada  Perusahaan  yang  Secara Konsisten  Terdaftar  sebagai  Indeks  LQ45  Selama  2020- 2021  (The  Effect  of  Financial  Performance  and  Market Value  on  Stock  Prices:  Studies  on  Companies  that  are Consistently Listed as the LQ45 Index During 2020-2021) Amalia Savitri 1 , Dahlia Br. Pinem 2*
Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta, Jakarta 1,2 amalia.savitri@upnvj.ac.id 1 , dahlia.pinem@upnvj.ac.id 2*

## Riwayat Artikel
Diterima pada 6 Desember 2022 Revisi 1 pada 8 Desember 2022 Revisi 2 pada 11 Desember 2022 Disetujui pada 12 Desember 2022

## Abstract
Purpose: Assessment of the company's financial performance often uses  financial  ratios,  because  financial  ratios  can  provide information on the company's past and current financial condition. Information about financial performance has quite an effect on stock prices  because  it  can  provide  an  overview  of the  condition  of  the company  as  a  whole,  not  only  in  terms  of  profit  but  in  terms  of assets,  debt,  capital,  and  others.  This  study  aims  to  examine  and analyze  the  effect  of  financial  performance  as  assessed  by Profitability,  Liquidity,  Solvency,  and  Market  Value,  effect  on Stock  Prices,  because  there  are  differences  between  actual  and theoretical data, and there are research gaps in previous studies. The objects of this study are companies listed on the LQ 45 in the 2020- 2021  period  by  disclosing  and  presenting  the  required  data consistently  registered  as  the  LQ45  Index  during  the  2020-2021 period.
Method: used  in  selecting  objects  in  this  study  was  purposive sampling  involving  40  LQ  45  companies  listed  on  the  Indonesia Stock Exchange. The data used was panel data regression, and the Chow and Hausman tests were used to select the best test model. Result: The results showed that based on the t-test the results were obtained:  the  financial  performance  variables  assessed  using Profitability, Liquidity and Solvency had no effect on Stock Prices where sig > 0.05 and Market Value Variables had an effect on Stock Prices because sig < 0.005.
Contribution: This  information  is  needed  by  potential  investors because the decision to invest requires a thorough analysis to avoid losses.
Keywords : Stock Price, Profitability, Liquidity, Leverage, Market Value.
How to cite: Savitri, A., Pinem, D, B. (2022).  Pengaruh Kinerja Keuangan dan Nilai Pasar terhadap Harga Saham. Studi Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen , 2(1),  59-70.

## 1. Pendahuluan
Memasuki  era  yang  sudah  maju  seperti  sekarang  ini,  persaingan  antar  perusahaan  menjadi  tidak terelakkan,  oleh  karenanya  perusahaan  terus  berinovasi  serta  berusaha  untuk  mempertahankan eksistensi bisnisnya. Perusahaan harus mampu menyusun perencanaan dan strategi dengan tepat supaya perusahaan dapat bersaing secara nasional maupun internasional. Selain untuk menghadapi persaingan, menyusun  perencanaan  dan  strategi  bisnis  juga  sebagai  usaha  perusahaan  untuk  mengembangkan bisnisnya. Dalam  mengembangkan bisnisnya, modal yang dimiliki perusahaan harus cukup. Sumber modal perusahaan bisa berasal dari internal maupun eksternal. Sumber modal internal misalnya laba
ditahan  sementara  sumber  modal  eksternal  berupa  investasi  saham  dari  investor.  Perusahaan  yang mendapatkan  sumber  modal  eksternal  berupa  saham  atau  obligasi  adalah  perusahaan  yang  menjual saham  kepada  publik.  Perusahaan  tersebut  telah  membagikan  laporan  keuangan,  sehingga  calon investor  dapat  memperoleh  informasi  keuangan  perusahaan.  Informasi  yang  diperlukan  biasanya mengenai kinerja keuangan karena dapat menjelaskan mengenai keadaan finansial perusahaan sehingga mempengaruhi  keputusan  investasi.  Tentunya  calon  investor  akan  tertarik  untuk  berinvestasi  jika kinerja  keuangan  perusahaan  baik  karena  berhubungan  dengan  jumlah  keuntungan  yang  akan didapatkan.
Di  masa  pandemi  seperti  sekarang  ini,  terdapat  beberapa  perusahaan  mengalami  keuntungan  di beberapa sektornya karena kebutuhan masyarakat akan makanan, keperluan rumah tangga, obat-obatan, internet,  dan  lainnya  semakin  bertambah.  Misalnya  di  sub  sektor  farmasi  mengalami  kenaikan  laba akibat  banyaknya  permintaan  obat,  vitamin,  dan  lainnya.  Lalu  sub  sektor  telekomunikasi  juga mengalami  kenaikan  laba  karena  semakin  banyak  masyarakat  yang  membutuhkan  jaringan  internet untuk menjalani aktivitasnya akibat regulasi pemerintah mengenai work from home dan sejenisnya. Saat dilakukan analisis terhadap laporan keuangan beberapa perusahaan, ditemukan suatu kondisi dimana terdapat  perbedaan  antara  teori  dengan  keadaan real di  perusahaan.  Adanya gap tersebut  bisa menimbulkan  keraguan  bagi  investor  ketika  melakukan  penilaian  kinerja  keuangan.  Teori  yang disebutkan oleh Febriyani (2017) menyatakan, nilai profitabilitas yang dinilai melalui ROA semakin tinggi  memiliki  arti  perusahaan  berhasil  untuk  memanfaatkan  seluruh  asset  yang  dimiliki  sehingga dapat  menghasilkan  kenaikan  laba.  Laba  yang  semakin  naik  membuat  investor  berminat  untuk berinvestasi  di  saham  perusahaan  sehingga  harga  saham  juga  ikut  naik.  Namun,  terdapat  beberapa perusahaan  yang  memiliki  kondisi  yang  bertolakbelakang  dengan  teori  yang  disebutkan.  perbedaan kondisi dengan teori tersebut. Misalnya, AKRA mengalami penurunan ROA selama periode penelitian (lihat pada Tabel 1.1), yaitu 0,050 di tahun 2020 dan 0,047 di tahun 2021. Penurunan nilai ROA ini justru diikuti dengan kenaikan harga saham selama periode penelitian, yaitu 650 di tahun 2020 dan 897 di tahun 2021.
Teori  yang  disebutkan  oleh  Sawir  (Dalam  Kundiman  &  Hakim,  2016)  bahwa  semakin  rendah  CR berakibat kepada penurunan harga saham perusahaan. Namun ditemukan beberapa perusahaan Indeks LQ45 mengalami kondisi yang berbeda dengan teori. Beberapa perusahaan Indeks LQ45 di tahun 2020 sampai  2021  mengalami  penurunan  CR,  namun  harga  saham  mengalami  kenaikan,  dan  begitupun sebaliknya (lihat pada Tabel 1.1). Misalnya saja CR ACES yang mengalami kenaikan yaitu pada tahun 2020  sebesar  5,959  menjadi  7,186  pada  tahun  2021.  Kenaikan  nilai  CR  tersebut  diikuti  dengan penurunan harga saham  yaitu  pada tahun 2020  sebesar  1.460 menjadi 1.079 pada tahun 2021. Teori yang disampaikan oleh Fakhruddin dan Hadianto (Dalam Takarini & Hendrarini, 2011) bahwa semakin kecil DER maka semakin tertarik investor untuk berinvestasi karena hal tersebut bisa mengurangi risiko finansial  yang  mungkin  terjadi.  Hal  tersebut  bisa  menaikkan  harga  saham  di  pasar  modal.  Namun ditemukan beberapa perusahaan Indeks LQ45 yang mengalami kondisi bertolak belakang dengan teori tersebut,  yakni  beberapa  perusahaan  mengalami  penurunan  rasio  DER,  dan  harga  saham  juga mengalami  penurunan.  Begitupun  sebaliknya,  kenaikan  rasio  DER  diikuti  dengan  kenaikan  harga saham (lihat pada Tabel 1.2). Misalnya, terjadi kenaikan DER BBCA yaitu pada tahun 2020 sebesar 4,820 menjadi 5,055 pada tahun 2021. Kenaikan rasio DER diikuti dengan kenaikan harga saham yaitu pada tahun 2020 sebesar 6.860 menjadi 7.753 pada tahun 2021.
Teori yang disebutkan Darmadji dan Fakhruddin (Dalam Takarini & Hendrarini, 2011) nilai EPS yang tinggi membuat investor yang tertarik untuk berinvestasi semakin banyak. Tingginya permintaan akan pembelian  saham  akan  berdampak  kepada  naiknya  harga  saham.  Namun  ditemukan  beberapa perusahaan Indeks LQ45 yang memiliki kondisi bertolak belakang dengan teori tersebut. Harga saham perusahaan mengalami penurunan padahal EPS perusahaan meningkat begitupun sebaliknya (lihat pada Tabel  1.2).  Misalnya,  perusahaan  BBTN  mengalami  kenaikan  EPS,  yaitu  pada  tahun  2020  sebesar 152,610  dan  pada tahun  2021  menjadi 226,310.  Namun  kenaikan  EPS  ini  diikuti  dengan  penurunan harga  saham,  yaitu  pada  tahun  2020  sebesar  1.989  dan  pada  tahun  2021  menjadi  1.786.  Penelitian tentang  apakah  harga  saham  dapat  dipengaruhi  profitabilitas  yang  dinilai  melalui  ROA  yang
dilaksanakan  oleh  Febriyani (2017)  menjelaskan  bahwa  Harga  Saham  dapat  dipengaruhi  oleh  ROA. Sedangkan menurut studi yang dilaksanakan oleh Adipalguna and Suarjaya (2017) Harga Saham tidak dapat dipengaruhi oleh ROA. Studi mengenai apakah harga saham dapat dipengaruhi oleh likuiditas yang dilihat melalui CR yang dilakukan oleh Sapitri (2018)  menjelaskan bahwa Harga Saham dapat dipengaruhi oleh CR. Berbeda dengan hasil penelitian Widayanti & Colline (2017) yang menyatakan bahwa Harga Saham tidak dapat oleh dipengaruhi oleh CR.
Penelitian terdahulu yang mengkaji mengenai apakah harga saham dapat dipengaruhi oleh solvabilitas yang  dinilai  memakai  DER  yang  dilakukan  oleh  Febriyani (2017)  menyatakan bahwa  Harga  Saham dapat dipengaruhi oleh DER. Hasil studi tersebut bertentangan dengan hasil studi Wicaksono (2015) yang menjelaskan Harga Saham tidak dapat dipengaruhi oleh DER. Penelitian tentang pengaruh nilai pasar  yang  dinilai  melalui  EPS  terhadap  harga  saham  yang  dilakukan  oleh  Wicaksono  (2015) menyatakan  bahwa  Harga Saham  dapat  dipengaruhi oleh  EPS.  Sedangkan  menurut  penelitian  Lucia (2017), Harga Saham tidak dapat dipengaruhi oleh EPS. Berdasarkan gap yang terjadi tersebut, peneliti melakukan  studi  tentang  “Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Dan  Nilai  Pasar  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan Yang Secara Konsisten Terdaftar Sebagai Indeks LQ45 Selama 2020-2021”.

## 2. Tinjauan Pustaka dan Pengembangan hipotesis

## 2.1 Signalling Theory
Sebelum melakukan investasi, seorang investor harus mengetahui mengenai kondisi perusahaan untuk mencegah dana yang diinvestasikan mengalami kerugian. Menurut Gumanti (Dalam Krizia, 2021) teori sinyal ialah cara yang dilakukan oleh pihak internal untuk memberikan tanda kepada pihak eksternal berupa informasi yang menggambarkan kondisi perusahaan serta perkembangan perusahaan di masa mendatang.Menurut  Brigham  &  Ehrhardt  (Dalam  Aviantoro,  Pinem  &  Kusmana,  2021)  teori  sinyal dapat diasumsikan seperti pihak manajemen memberi sinyal berupa laporan keuangan kepada semua pemangku  kepentingan.  Laporan  keuangan  tersebut  memuat  data  mengenai  kinerja  keuangan  suatu perusahaan  sehingga  dapat  memberikan  reaksi  investor  maupun  pihak  luar.  Menurut  Fahmi  (Dalam Aulia, Pinem & Aziz, 2021) Teori sinyal adalah teori tentang fluktuasi harga saham. Jika sinyal yang diberikan mengandung informasi yang baik mampu meningkatkan permintaan saham dan mendongkrak harga  saham  perusahaan.  Sebaliknya  jika  sinyal  kurang  baik  mampu  menyebabkan  menurunnya permintaan pembelian saham dan penurunan harga saham tidak dapat dihindari.

## 2.2 Pecking Order Theory
Teori yang menjabarkan mengenai keputusan pendanaan yang akan diambil oleh perusahaan disebut pecking order theory . Modal tersebut apakah itu modal yang berasal dari internal berupa laba ditahan atau modal yang berasal dari pihak eksternal berupa saham dan obligasi. Pendanaan dari sumber internal lebih disukai karena perusahaan tidak perlu terbuka dengan pihak luar. Kalaupun situasi perusahaan membutuhkan  pendanaan  dari  luar  perusahaan,  manajemen  perusahaan  lebih  memilih  mengambil bentuk utang daripada dana sendiri karena biaya emisi. Biaya penerbitan obligasi dinilai lebih hemat dibandingkan biaya penerbitan saham baru, karena jika suatu perusahaan menerbitkan saham baru maka harga  saham  sebelumnya  akan  turunAlasan  kedua,  pihak  manajemen  khawatir  jika  perusahaan mengeluarkan saham baru, akan memberikan kabar buruk kepada pemegang saham dan harga saham akan turun (Tunnisa, 2016).

## 2.3 Kinerja Keuangan
Sebelum  menanamkan  modalnya,  seorang  investor  pasti  melakukan  penilaian  terhadap  kinerja keuangan  untuk  mengetahui  kondisi  perusahaan  tersebut.  Menurut  Sutrisno  (Dalam  Dangnga  & Haeruddin,  2018)  Kinerja  keuangan  adalah  serangkaian  kegiatan  yang  berkaitan  dengan  keuangan selama periode waktu tertentu seperti yang ditunjukkan dalam laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan dibuat untuk menyampaikan data kepada pemangku kepentingan mengenai kinerja keuangan perusahaan yang digunakan sebagai indikator pertimbangan sebelumnya. Laporan keuangan tahunan biasanya disusun pada akhir tahun atau pada akhir tahun.

## 2.4 Fungsi Laporan Keuangan
Informasi yang tercantum dalam laporan keuangan dinilai penting bagi pemangku kepentingan, baik itu pihak  internal  maupun  eksternal.  Dasar  pengambilan  keputusan  dan  keputusan  untuk  kepentingan stakeholders biasanya berasal dari informasi dari laporan keuangan. Menurut Riyanto (Dalam Dangnga & Haeruddin, 2018) laporan keuangan memiliki fungsi sebagai berikut:
1. Pimpinan Perusahaan Sebagai bentuk pertanggungjawaban dari pimpinan perusahaan kepada para investor ataupun pemilik perusahaan atas pemberian amanat untuk mengoperasionalkan perusahaan dan sebagai acuan untuk membuat perencanaan di masa depan.
2. Pemilik Perusahaan Sebagai dasar penilaian kinerja dari pimpinan perusahaan dan sebagai alat untuk menilai keuntungan atau deviden yang akan dihasilkan di masa depan.
3. Kreditur  Sebagai  bahan  pertimbangan  untuk  memberikan  pinjaman  kepada  perusahaan,  karena sebelum memberikan pinjaman harus menganalisis kondisi perusahaan tersebut untuk menghindari kerugian yang mungkin terjadi, misalnya kredit macet.
4. Karyawan Bagi karyawan untuk melihat pertanggungjawaban perusahaan dalam pemberian honor dan hak sosial lainnya, dan untuk menentukan posisi keuangan perusahaan terkait dengan bonus atau kelayakan tip yang terkait dengan keuntungan perusahaan selama periode waktu tertentu.
5. Investor Investor sebagai acuan sebelum berinvestasi pada suatu perusahaan dengan menilai kondisi keuangan perusahaan .

## 2.5 Harga Saham
Setiap saham tentunya memiliki harga yang berbeda. Harga saham yakni nilai dari suatu saham yang tercantum pada bursa yang dapat naik atau turun dalam waktu singkat, tergantung dari transaksi yang melibatkan  pembeli  dan  penjual  saham  (Jogiyanto,  2015).  Menurut  Sartono  (Dalam  Pernici,  2018), penawaran dan permintaan saham di bursa menyebabkan terbentuknya harga saham. Jika permintaan saham  meningkat,  maka  akan  mempengaruhi  kenaikan  harga  saham.  Di  sisi  lain,  harga  saham  yang turun dapat disebabkan oleh penurunan permintaan saham.

## 2.6 Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham
Tingginya  nilai  Profitabilitas  menunjukkan  bahwa  harga  saham  juga  dapat  naik,  serta  memberikan persepsi  bahwa  posisi  perusahaan  dianggap  lebih  kuat.  Begitupun  sebaliknya,  menurunnya  nilai profitabilitas  mendorong  pemegang  saham  untuk  menjual  saham.  Hal  tersebut  memberikan  dampak negatif terhadap harga saham perusahaan (Aulia, Pinem & Aziz, 2021). Teori ini sesuai dengan hasil penelitian Adipalguna and Suarjaya (2017) , Rahaman & Chowdhury (2017), dan Al-Qudah (2020). Dasar pengembangan hipotesis yang diajukan berdasarkan teori dan hasil penelitian di atas yaitu: H1: Profitabilitas berpengaruh terhadap harga saham.

## 2.7 Pengaruh Likuiditas terhadap Harga Saham
Semakin besar perusahaan mampu untuk membiayai utang jangka pendeknya, maka menggambarkan kalau keadaan finansial perusahaan tersebut sangat baik untuk menghindari kredit macet di kemudian hari. Saham suatu perusahaan semakin diminati investor karena kondisi keuangan yang baik sehingga berujung  pada  harga  saham  yang  mengalami  kenaikan  (Suryana  &  Anggadini,  2020).  Teori  yang disebutkan tersebut juga didasari oleh hasil dari studi Sapitri (2018).
Dasar pengembangan hipotesis yang diajukan berdasarkan teori dan hasil penelitian di atas yaitu: H2: Likuiditas berpengaruh terhadap harga saham.

## 2.8 Pengaruh Solvabilitas terhadap Harga Saham
Widayanti & Colline (2017, hlm. 46) menyatakan besarnya utang yang dijadikan sumber pendanaan perusahaan, maka kebangkrutan semakin berisiko. Hal tersebut menjadikan investor semakin enggan menginvestasikan  modalnya  pada  perusahaan  tersebut.  Dikarenakan  minat  investor  untuk  membeli saham  mengalami  penurunan,  maka  dapat  menyebabkan  penurunan  harga  saham  karena  rendahnya permintaan saham. Teori yang disebutkan tersebut didukung oleh hasil studi Febriyani (2017).  Dasar pengembangan hipotesis yang diajukan beradasarkan teori dan hasil penelitian di atas yaitu: H3: Solvabilitas berpengaruh terhadap harga saham.

## 2.9 Pengaruh Nilai Pasar terhadap Harga Saham
Nilai pasar dapat dinilai menggunakan EPS, ialah visualisasi besarnya keuntungan atau pengembalian investasi  dalam  setiap  lembar  saham.  Widayanti  &  Colline  (2017)  berpendapat,  “semakin  tinggi pengembalian investasi dapat mendorong investor untuk menginvestasikan lebih banyak uang sehingga mempengaruhi kenaikan harga saham karena permintaan saham perusahaan meningkat”.
Dasar pengembangan hipotesis yang diajukan berdasarkan teori dan hasil penelitian di atas yaitu: H4: Nilai Pasar berpengaruh terhadap harga saham.

## 3. Metodologi penelitian
3.1 Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Variabel bebas (X) di studi ini yaitu kinerja keuangan yang dinilai menggunakan rasio profitabilitas, likuiditas, solvabilitas, serta nilai pasar yang dinilai menggunakan EPS. Sementara itu, variabel terikat (Y)  adalah  harga  saham  dengan  memakai  rata-rata  harga  saham  10  hari  setelah  publikasi  laporan keuangan.

## 3.2 Populasi dan Sampel
Dalam  studi ini,  populasinya  yaitu  perusahaan  yang  secara  konsisten  terdaftar sebagai  Indeks  LQ45 selama 2020-2021. Metode purposive sampling adalah teknik pemilihan sampel yang digunakan dalam studi ini, dan berdasarkan kriteria yang sudah ditetapkan (lihat Tabel 2.1), banyaknya sampel adalah sebanyak 40 Perusahaan yang akan diteliti pada studi ini.
Adapun kriteria-kriteria yang ditetapkan untuk penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang secara konsisten terdaftar di Indeks LQ45 selama periode 2019-2020.
2. Perusahaan  mempublikasikan  laporan  keuangan  dan  memiliki  data  keuangan  yang  lengkap selama periode 2019-2020.
3. Perusahaan yang tidak mengalami kerugian selama periode 2019-2020.

## 3.3 Teknik Pengumpulan Data
Dalam studi ini, teknik dokumentasi dan studi kepustakaan adalah cara untuk mengumpulkan data yang diperlukan. Dokumentasi ialah suatu aktivitas yang dilakukan untuk mendapatkan data sesuai dengan variabel  yang  dipilih.  Proses  yang  dilakukan  untuk  mengumpulkan  data  yaitu  mengumpulkan, mencatat,  mengkaji,  dan  menyimpan  dokumen  yang  dibutuhkan.  Teknik  ini  diperlukan  untuk memperoleh  data  laporan  keuangan  tahunan  dan  data  pendukung  lainnya  yang  dibutuhkan.  Studi kepustakaan adalah untuk mencari dan mempelajari teori dan data yang relevan dengan objek penelitian ini. Bahan atau sumber dalam penelitian yaitu buku, jurnal nasional dan internasional, serta referensi lain yang diperlukan untuk penelitian (Krizia, 2021).

## 3.4 Jenis Data
Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data  berupa  data  sekunder.  Data  sekunder  adalah  jenis  data  yang didapatkan  tidak  langsung  dari  sumbernya,  melainkan  melalui  perantara,  misalnya  melalui  suatu lembaga atau instansi dan data tersebut bisa langsung digunakan.

## 3.5 Sumber Data
Penelitian  menggunakan  laporan  keuangan  dan  laporan  tahunan  perusahaan  yang  termasuk  kedalam Indeks LQ45 periode 2019-2020 yang dijadikan sumber data oleh peneliti. Laporan tersebut diperoleh melalui  website  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu  www.idx.co.id  dan  sumber  lain  yang  relevan,  misalnya official website perusahaan yang dijadikan sampel perusahaan.

## 3.6 Pengumpulan Data
a.  Dokumentasi  Dokumentasi  ialah  suatu  aktivitas  yang  dilakukan  untuk  mendapatkan  data  sesuai dengan  variabel  yang  dipilih.  Proses  yang  dilakukan  untuk  mengumpulkan  data  yaitu mengumpulkan,  mencatat,  mengkaji,  dan  menyimpan  dokumen  yang  dibutuhkan.  Teknik  ini diperlukan  untuk  memperoleh  data  laporan  keuangan  tahunan  dan  data  pendukung  lainnya  yang dibutuhkan.
b.  Studi Kepustakaan  Studi  kepustakaan  adalah  untuk  mencari  dan  mempelajari teori  dan  data  yang relevan  dengan  objek  penelitian  ini.  Bahan  atau  sumber  dalam  penelitian  yaitu  28  buku,  jurnal nasional dan internasional, serta referensi lain yang diperlukan untuk penelitian (Krizia, 2021).

## 3.7 Teknik Analisis Data dan Uji Hipotesis
Studi ini mengimplementasikan analisis regresi data panel untuk menganalisis data, karena jenis data pada studi ini ialah data time series dengan data cross section . Data tersebut diolah memakai software E-Views 10 dan Microsoft Excel.

## 3.8 Statistik Deskriptif
Untuk  mendeskripsikan  serta  menjelaskan  keterkaitan  antara  suatu  data  dengan  variabel  penelitian digunakan statistik deskriptif. Hal tersebut dapat membantu dalam mencari data penelitian, misalnya nilai maksimum dan minimum. Dalam penelitian ini data yang dipakai ialah Harga Saham (Rata-rata harga saham 10 hari setelah publikasi) Profitabilitas (ROA), Likuiditas (CR), Solvabilitas (DER), dan Nilai Pasar (EPS)

## 3.9 Metode Analisis Regresi Data Panel
Seperti yang sudah disebutkan sebelumnya, analisis regresi data panel merupakan gabungan antara data time series dengan data cross section. Menurut Riyanto & Mulyono (2019) data panel dapat dihitung menggunakan persamaan berikut:
Yit = 𝛽 0 + β1X1it + β2X2it + β3X3it + β4X4it + μit

## 3.10 Uji Hausman (FEM VS REM)
Tyas & Almurni (2020, hlm. 43) menjelaskan, “uji hausman dilakukan untuk membandingkan antara FEM  atau  REM  yang  digunakan.  Jika  probabilitas  cross-section  >  0,05  maka  terpilihlah  REM. Begitupun sebaliknya, jika probabilitas cross-section < 0,05 maka yang terpilih adalah FEM”. Uji Lagrange Multiplier (CEM VS REM)
Tyas & Almurni (2020, hlm. 43) menyatakan, “uji Lagrange Multiplier dilakukan untuk mengetahui apakah  REM  lebih  baik  dari  CEM.  Jika  probabilitas  cross-section  >  0,05  maka  terpilihlah  CEM. Begitupun sebaliknya, jika probabilitas cross-section < 0,05 maka model yang tepat digunakan adalah REM”

## 3.11 Uji Hipotesis
Uji t (Uji Parsial) Setelah melakukan pemilihan model, pengujian data selanjutnya yaitu uji hipotesis berdasarkan  hipotesa  yang  sudah  dibuat.  Uji  hipotesis  yang  digunakan  yaitu  Uji Parsial  (Uji  t). Jika probabilitas  nilai  t  atau  tingkat  signifikansi  <  0,05,  maka  variabel  bebas  (X)  berpengaruh  terhadap variabel terikat (Y). Sebaliknya, jika probabilitas nilai t atau tingkat signifikansi > 0,05 maka variabel bebas  (X)  tidak  berpengaruh  terhadap  variabel  terikat  (Y).  Rumusan  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Uji hipotesis pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham. H0: Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap harga saham
H1: Profitabilitas berpengaruh terhadap harga saham
2. Uji hipotesis pengaruh Likuiditas terhadap Harga Saham. H0: Likuiditas tidak berpengaruh terhadap harga saham
H2: Likuiditas berpengaruh terhadap harga saham
3. Uji hipotesis pengaruh Solvabilitas terhadap Harga Saham. H0: Solvabilitas tidak berpengaruh terhadap harga saham
H3: Solvabilitas berpengaruh terhadap harga saham
4. Uji hipotesis pengaruh Nilai Pasar terhadap Harga Saham. H0: Nilai Pasar tidak berpengaruh terhadap harga saham
H4: Nilai Pasar berpengaruh terhadap harga saham

## 3.12 Uji Koefisien Determinasi (R2 )
Tujuan  dari  melakukan  uji  koefisien  determinasi  adalah  untuk  mengukur  sejauh  mana  hubungan variabel bebas yang diteliti dengan variabel terikat. Nilai koefisien determinasi umumnya antara 0 dan 1. Ghozali (2018) menyatakan, “nilai koefisien determinasi yang rendah berarti variabel bebas dalam menjelaskan  variabel  terikat  memiliki  kemampuan  yang  terbatas.  Jika  hasil  koefisien  determinasi mendekati satu maka variabel bebas semakin kuat dalam menjelaskan pengaruhnya terhadap variabel terikat”.

## 4. Hasil dan Pembahasan
Deskripsi Objek Penelitian Penelitian ini memiliki objek yaitu perusahaan yang termasuk Indeks LQ45 selama periode 2020 sampai 2021. Indeks LQ45 ialah 45 saham yang diperjualbelikan di Bursa Efek dan merupakan 45 saham dengan kriteria terbaik yang telah ditetapkan dan disepakati oleh Bursa Efek Indonesia, sehingga perusahaan yang termasuk ke dalam LQ45 dapat berubah setiap periodenya. Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Berdasarkan kriteria yang ditetapkan dalam pemilihan sampel, ditetapkan sebanyak 40 perusahaan yang dijadikan sampel penelitian, dengan ketentuan sebagai berikut

## Tabel 1. Kriteria Sampel Penelitian
No Kriteria Jumlah 1 Perusahaan  yang  secara  konsisten  terdaftar  sebagai  Indeks  LQ45  selama 2020-2021  dan  mempublikasikan  laporan  keuangan  serta  memiliki  data keuangan yang lengkap selama periode 2020-2021. 41 2 Perusahaan yang mempunyai rasio minus/negatif selama periode 2020-2021. (1) Jumlah perusahaan yang dijadikan sampel 40 Periode Penelitian (2020-2021) 2 Jumlah data penelitian 80 Sumber: Data Diolah.

## Tabel 2. Perusahaan Yang Menjadi Sampel Penelitian
No Kode Saham Nama Perusahaan 1 ACES Ace Hardware Indonesia Tbk. 2 ADRO Adaro Energy Tbk. 3 AKRA AKR Corporindo Tbk. 4 ANTM Aneka Tambang Tbk. 5 ASII Astra International Tbk. 6 BBCA Bank Central Asia Tbk. 7 BBNI Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. 8 BBRI Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk. 9 BBTN Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. 10 BMRI Bank Mandiri (Persero) Tbk. 11 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. 12 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 13 ERAA Erajaya Swasembada Tbk. 14 EXCL XL Axiata Tbk. 15 GGRM Gudang Garam Tbk. 16 HMSP H.M. Sampoerna Tbk.
17 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. 18 INCO Vale Indonesia Tbk. 19 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk. 20 INKP Indah Kiat Pulp & Paper Tbk. 21 INTP Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. 22 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk. 23 JPFA Japfa Comfeed Indonesia Tbk. 24 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk. 25 KLBF Kalbe Farma Tbk. 26 MDKA Merdeka Copper Gold Tbk. 27 MIKA Mitra Keluarga Karyasehat Tbk. 28 MNCN Media Nusantara Citra Tbk. 29 PTBA Bukit Asam Tbk. 30 PTPP PP (Persero) Tbk. 31 PWON Pakuwon Jati Tbk. 32 SMGR Semen Indonesia (Persero) Tbk. 33 SMRA Summarecon Agung Tbk. 34 TBIG Tower Bersama Infrastructure Tbk. 35 TKIM Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. 36 TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. 37 TOWR Sarana Menara Nusantara Tbk. 38 UNTR United Tractors Tbk. 39 UNVR Unilever Indonesia Tbk. 40 WIKA Wijaya Karya (Persero) Tbk. Sumber: IDX, Data Diolah.

## 4.1 Analisis Regresi Data Panel

## 4.1.1 Uji Chow
Tabel 3. Hasil Uji Chow
Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 15.464425 (39,36) 0.0000 Cross-section Chi-square 230.124933 39 0.0000
Sumber: Eviews 10, data diolah.
bertujuan untuk menentukan model terbaik yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu diantara CEM atau  FEM  dengan  menggunakan  hipotesis  berikut:  H0  =  CEM;    H1  =  FEM  Berdasarkan  rumusan hipotesis di atas, dapat disimpulkan bahwa:
1. Jika nilai probabilitas Cross-section Chi-square > 0.05 maka terpilihlah CEM.
2. Jika nilai probabilitas Cross-section Chi-square < 0.05 maka terpilihlah FEM.
Hasil Uji Chow Cross-section Prob 0.0000 dan Cross-section Chi-square Prob 0.0000  10, data diolah. Dapat diketahui nilai probabilitas Crosssection Chi-square sebesar 0,0000 < 0,05 maka H0 ditolak dan H1  diterima.  Berdasarkan  uji  chow,  FEM  adalah  model  terbaik  yang  digunakan  dalam  penelitian Sebelum melakukan uji t, dilakukan pengujian untuk memilih model uji yang cocok yaitu dengan Uji Chow dan Uji Hausman dengan tujuan memilih antara CEM, FEM, atau REM untuk digunakan dalam studi ini.

## 4.1.2 Uji Hausman
Tabel 4. Hasil Uji Hausman
Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 66.232346 4 0.0000
Sumber: Eviews 10, data diolah
Berdasarkan  tabel  Uji  Hausman  (lihat  pada  Tabel  3.2),  nilai  probabilitas Cross-section  Chi-square sebesar 0,0000 < 0,05 maka berdasarkan Uji Hausman, model yang paling tepat untuk digunakan ialah FEM.

## 4.1.3 Uji t (Uji Parsial)
Tabel 5. Hasil Uji t
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 3137.405 1205.717 2.602107 0.0134 ROA 5114.060 9836.152 0.519925 0.6063 CR 228.9779 317.4598 0.721282 0.4754 DER 267.1245 528.5841 0.505359 0.6164 EPS 2.383892 0.519199 4.591482 0.0001
Sumber: Eviews 10, Data Diolah.
Uji t  memiliki  tujuan  untuk  melihat  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat  secara  parsial (masing-masing variabel). Lalu dilakukan perbandingan antara thitung dan ttabel diperoleh hipotesis sebagai berikut:
 Apabila nilai t-hitung > t-tabel, disimpulkan bahwa Variabel X berpengaruh terhadap Variabel Y.
 Apabila nilai t-hitung < t-tabel, disimpulkan bahwa Variabel X tidak berpengaruh terhadap Variabel Y.
Berikut perhitungan tabel: derajat df = n - k = 80 – 5 = 75
Berdasarkan hasil di atas, dengan menetapkan  besarnya signifikansi 5% atau 0,05 maka nilai t-tabel yang diterapkan pada studi ini adalah 1,664.
Berdasarkan tabel hasil uji t (lihat pada Tabel 3.3), dapat disimpulkan hasil dari uji t yaitu: 1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham
Besarnya  nilai  probabilitas  ROA  0,6063  >  0,05  serta  nilai  t-hitung  0,  519925  <  t-tabel  1,664. Hasilnya  ialah  H1  ditolak,  yang  memiliki  arti  bahwa  Harga  Saham  tidak  dipengaruhi  oleh Profitabilitas.
2. Pengaruh Likuiditas terhadap Harga Saham
Besarnya nilai probabilitas CR 0,4754 > 0,05 serta nilai t-hitung 0,721282 < t-tabel 1,664. Hasilnya ialah H2 ditolak, yang memiliki arti bahwa Harga Saham tidak dipengaruhi oleh Likuiditas.
3. Pengaruh Solvabilitas terhadap Harga Saham Besarnya nilai probabilitas DER 0,6164 > 0,05 serta nilai t-hitung 0,505359 < t-tabel 1,664. Hasilnya ialah H3 ditolak, yang memiliki arti bahwa Harga Saham tidak dipengaruhi oleh Solvabilitas.
4. Pengaruh Nilai Pasar terhadap Harga Saham
Besarnya nilai probabilitas EPS 0,0001 < 0,05 serta nilai t-hitung 4,591482 > t-tabel 1,664. Hasilnya ialah H4 diterima yang memiliki arti bahwa Harga Saham dapat dipengaruhi oleh Nilai Pasar.

## 4.2 Pembahasan

## 4.2.1 Pengaruh Profitabilitas terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil uji t, harga saham tidak dapat dipengaruhi oleh Profitabilitas. Naik turunnya rasio profitabilitas yang dinilai menggunakan ROA tidak dapat mempengaruhi ketertarikan investor untuk membeli saham. Hal ini berarti ROA tidak masuk kedalam kategori penilaian investor dalam menilai kinerja  keuangan  perusahaan  sebelum  akan  melakukan  investasi.  Investor  lebih  memprioritaskan jumlah laba yang akan diperoleh dibandingkan efektivitas perusahaan dalam mengelola asetnya. Hasil studi sebelumnya yang mendukung hasil studi ini yang menyatakan bahwa Profitabilitas yang dinilai menggunakan  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  Harga  Saham,  yaitu  riset  yang  dilaksanakan  oleh Adipalguna & Suarjaya (2016).

## 4.2.2 Pengaruh Likuiditas terhadap Harga Saham
Dilihat  pada  hasil  uji  t,  likuiditas  yang  dinilai  menggunakan  CR  tidak  berpengaruh  terhadap  harga saham. Fluktuasi harga saham tidak dipengaruhi oleh besarnya rasio likuiditas yang dinilai melalui CR, karena  rasio  likuiditas  tidak  termasuk  kedalam  penilaian  utama  investor  dalam  melakukan  penilaian terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan.  Ketidakmampuan  perusahaan  untuk  memanfaatkan  aset lancarnya  secara  maksimal  dapat  menurunkan  laba  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  kesanggupan perusahaan untuk membiayai utang lancar dengan aset paling likuid tidak menjadi pertimbangan bagi investor  untuk  berinvestasi  (Suryasari  &  Artini,  2020). Tidak  adanya  pengaruh rasio likuiditas  yang dinilai menggunakan CR bisa berarti investor menilai rasio likuiditas lain selain CR, misalnya Quick Ratio , Cash Ratio , dan rasio likuiditas lainnya. Hasil studi sebelumnya yang mendukung hasil studi ini yang menyatakan bahwa Likuiditas yang dinilai menggunakan CR tidak berpengaruh terhadap Harga Saham, yaitu studi yang dilakukan oleh Adipalguna & Suarjaya (2016) dan Widayanti & Colline (2017).

## 4.2.3 Pengaruh Solvabilitas terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil uji t, harga saham tidak dapat dipengaruhi oleh solvabilitas. Besar atau kecilnya rasio solvabilitas yang dinilai melalui DER tidak mempengaruhi keputusan investasi sehingga besarnya harga saham tidak terpengaruh. Investor cenderung menilai besarnya laba yang akan diperoleh dibandingkan besarnya  utang  perusahaan.  Hasil  studi  ini  didukung  oleh  riset  sebelumnya  yang  menjelaskan Solvabilitas  yang  dinilai  memakai  DER  tidak  berpengaruh  terhadap  Harga  Saham,  yaitu  riset  yang dilakukan oleh Adipalguna & Suarjaya (2016), Lucia (2017), dan Sapitri (2018).

## 4.2.4 Pengaruh Nilai Pasar terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil uji t, harga saham dapat dipengaruhi oleh nilai pasar. Naik turunnya nilai pasar yang dinilai  menggunakan  EPS  dapat  mempengaruhi  ketertarikan  investor  untuk  membeli  saham.  Hal  ini berarti jika  nilai pasar mengalami kenaikan,  maka  ketertarikan calon investor untuk  membeli saham perusahaan  ikut  meningkat,  dan  begitupun  keadaan  sebaliknya.  Keadaan  di  atas  sejalan  dengan signaling theory , bahwa perusahaan mengirimkan sinyal yang baik kepada investor berupa peningkatan nilai pasar, dan investor menanggapi sinyal tersebut dengan antusias dan akhirnya membuat keputusan untuk melakukan pembelian saham perusahaan. Banyaknya permintaan pembelian saham perusahaan mengakibatkan  kenaikan  harga  saham.  Demikian  sebaliknya,  jika  perusahaan  mengirimkan  sinyal buruk  berupa  penurunan  laba  per  saham,  investor  akan  enggan  membeli  saham  perusahaan  dan penurunan harga saham tidak dapat dihindari. Hasil studi sebelumnya yang mendukung hasil dari studi ini yang menjelaskan bahwa nilai pasar yang dinilai melalui EPS berpengaruh terhadap Harga Saham, yaitu penelitian yang dilakukan oleh Wicaksono (2015), Adipalguna & Suarjaya (2016), Widayanti & Colline (2017), Ahmed (2018), dan Al Qudah (2020).

## 5. Kesimpulan
5.1 Kesimpulan Berikut kesimpulan berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan:
1. Rasio profitabilitas melalui ROA yang digunakan sebagai interpretasi dari kinerja keuangan tidak berpengaruh terhadap Harga Saham.
2. Rasio  likuiditas  melalui  CR  yang  dijadikan  interpretasi  dari  kinerja  keuangan  tidak  pengaruh terhadap Harga Saham.
3. Rasio  solvabilitas  melalui  DER  yang  digunakan  sebagai  interpretasi  dari  kinerja  keuangan  tidak berpengaruh terhadap Harga Saham.
4. Nilai pasar perusahaan yang dinilai menggunakan EPS memiliki pengaruh terhadap Harga Saham.

## 5.2 Saran
Adapun saran yang dapat diberikan yaitu: 1. Bagi Investor
Investor  didorong  untuk  memberikan  pertimbangan  dan  gambaran  kinerja  keuangan  perusahaan dalam rangka mengambil keputusan pembelian saham. Investor perlu mencari informasi yang akurat tentang kinerja perusahaan. Hal ini untuk menghindari kemungkinan kerugian di kemudian hari. 2. Bagi Perusahaan
Perusahaan  bisa  meningkatkan  kinerja  keuangannya  untuk  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi. Karena kebanyakan investor menilai kinerja keuangan perusahaan sebelum membuat keputusan investasi. Semakin tinggi ketertarikan investor untuk berinvestasi, maka perusahaan bisa semakin  berkembang  dengan  adanya  tambahan  modal  dan  tentunya  itu  bisa  menguntungkan perusahaan.

## Ucapan terima kasih
Kami sangat mengucapkan banyak terima kasih kepada Ibu pembimbing dan rekan rekan sekalian yang telah membantu kami dalam menyelesaikan artikrl ini , semoga ilmu yang bapak/ibu sumbangkan untuk kami dapat kami manfaatkan untuk lebih baiknya penelitian ini

## Daftar pustaka
Adipalguna, I. S., & Suarjaya, A. G. (2016). Pengaruh Likuiditas, Solvabilitas, Aktivitas, Profitabilitas, Dan  Penilaian  Pasar  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan  LQ45  Di  BEI. E-Jurnal  Manajemen Unud .
Ahmed, I. (2018). Impact of Dividend Per Share and Earnings Per Share on Stock Prices : A Case Study From  Pakistan  (Textile  Sector). International  Journal  of  Social  Sciences,  Humanities  and Education .
Al-Qudah, H. A. (2020). The Impact of Financial Performance of Stock Prices of Jordanian Islamic Banks  (During  Period  from  2010  to  2018). International  Journal  of  Economics  and  Financial Issues .
Aulia, N. M., Pinem, D. B., & Aziz, A. (2021). Analisis Determinan Harga Saham Perusahaan Sektor Consumer  Goods  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Business  Management,  Economic,  and Accounting National Seminar .
Aviantoro, H., Pinem, D. B., & Kusmana, A. (2021). Analisis Harga Saham Pada Perusahaan Property Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  BEI. Business  Management,  Economic,  and  Accounting National Seminar .
Febriyani, R. M. (2017). Pengaruh Return On Assets, Debt To Equity Ratio Dan Dividend Payout Ratio Terhadap Harga Saham. Skripsi. Jogiyanto, H. (2015). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE. Krizia, A. (2021). Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum Dan Sesudah Right Issue. Skripsi . Kundiman, A., & Hakim, L. (2016). Pengaruh Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Return On Assets, Return  On  Equity,  Terhadap  Harga  Saham  Pada  INDEKS  LQ45  Di  BEI  Periode  2010-2014. Among Makarti .
Lucia, T. I. (2017). Pengaruh Earning Per Share, Return On Equity, Dividend Payout Ratio, Dan Debto To Equity Ratio Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan LQ45. Artikel Ilmiah .
Pernici, C. (2018). PENGARUH RASIO PROFITABILITAS TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN  KONSTRUKSI  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK  INDONESIA TAHUN 2012-2017. Skripsi .
Rahaman, M. M., & Chowdhury, M. A. (2017). Impact of Financial Performance on Stock Price of Non-Bank Financial Institutions (NBFI) in Bangladesh.
Sapitri, N. (2018). Pengaruh Current Ratio (CR), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS), Dan  Debt  To  Equity  Ratio  (DER)  Terhadap  Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Yang  Tergabung
Dalam Indeks LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2014-2016. Artikel Ilmiah .
Suryana,  N.,  &  Anggadini,  S.  D.  (2020).  Analysis  of  Stock  Prices  Affected  by  Current  Ratio. International Journal Of Science, Technology & Management .
Suryasari,  N.  N.,  &  Artini,  L.  S.  (2020).  PENGARUH  TAT,  CR,  ROA,  DAN  PER  TERHADAP
HARGA SAHAM PROPERTI DAN REAL ESTATE DI BEI. E-Jurnal Manajemen .
Takarini,  N.,  &  Hendrarini,  H.  (2011).  Rasio  Keuangan  Dan  Pengaruhnya  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan Yang Terdaftar Di Jakarta Islamic Index. Journal Of Business and Banking .
Tunnisa, F. (2016). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Skripsi . Wicaksono, R. B. (2015). Pengaruh EPS, PER, DER, ROE Dan MVA Terhadap Harga Saham. Karya Ilmiah .
Widayanti,  R.,  &  Colline, F.  (2017).  Pengaruh  Rasio Keuangan Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan LQ45 Periode 2011-2015. Jurnal Bina Ekonomi .