Vol 8. No. 2, Juni 2020 (156-166) e-ISSN 2580-3743
THE EFFECT OF DIVIDEND POLICY, ENTERPRISE RISK MANAGEMENT DISCLOSURE, AND CAPITAL STRUCTURE ON  FIRM VALUE (EMPIRICAL STUDY ON COMPANY LISTED ON INDONESIA STOCK EXCHANGE 2015-2017)
Rakha Magistra Sumarno 1 , Enni Savitri 2 , Devi Safitri 3 1,2,&3 Universitas Riau Emal: rakhamagistra11gmail.com 1* , enni.savitri@lecturer.unri.ac.id 2 , devisafitri@lecturer.ac.id 3

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  effect  dividend  policy,  enterprise  risk  management  disclosure  and  capital structure related  firm value. The population in this study are companies listed on the indonesia stock exchange for the period 2015-2017. The sampling technique used purposive sampling technique an obtained a sample of 30  companies.  Analysis  of  the  data  used  is  multiple  linier  regression.  The  result  of  this  study  indicate  that  1) dividend policy affect the firm value, 2) enterprise risk management disclosure  affect the firm value, 3) capital structure does not affect the firm value.
Keywords : Dividend Policy, Enterprise Risk Management Disclosure, Capital Structure, Firm Value.
PENGARUH KEBIJAKAN DIVIDEN, PENGUNGKAPAN ENTERPRISE RISK MANAGEMENT , DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN (STUDI EMPIRIS PADA
PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE 2015-2017)

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  kebijakan  dividen,  pengungkapan enterprise  risk management dan struktur modal terhadap nilai perusahaan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017.  Tekhnik  pengambilan  sampel  menggunakan  tekhnik purposive sampling dan diperoleh sampel sebanyak 30 perusahaan. Alat Analisa adalah regresi linier berganda. Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  1)  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  2) pengungkapan enterprisk  risk  management berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  3)  struktur  modal  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci : Kebijakan Dividen, Pengungkapan Enterprise Risk Management , Struktur Modal, Nilai Perusahaan

## PENDAHULUAN
Berbagai  perusahaan  yang  ada  memiliki  satu  tujuan  yang  sama  yaitu  memakmurkan  para  pemegang  saham dengan cara  menaikkan  nilai  perusahaan tersebut.  Nilai perusahaan dapat dikatakan sebagai nilai pasar,  karena nilai  perusahaan  dapat  meningkatkan  kesejahteraan  pemegang  saham  secara  maksimal  apabila  harga  saham perusahaan  tersebut  meningkat  (Agnova,  2015).  Untuk  dapat  menaikkan  nilai  perusahaan  maka  pihak manajemen harus dapat membuat strategi yang tepat. Strategi yang diambil perusahaan tersebut harus memiliki tujuan  untuk  memaksimalkan  laba,  memakmurkan  pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  serta mempertahankan  kelangsungan  hidup  perusahaan.  Dengan  tepatnya  strategi  tersebut  juga  dapat  menambah keyakinan  para  pemegang  saham  terhadap  kinerja  manajemen  yang  mengelola  perusahaan  tersebut  agar  terus dapat menaikkan nilai perusahaannya.
Untuk  mengukur  nilai  perusahaan  dapat  digunakan  rasio  Tobin’s  Q.  Pengukuran  dengan  Tobin’s  Q menggunakan  penggabungan  antara  nilai  buku  dan  nilai  pasar  suatu  perusahaan. Tobin’s  Q  dinilai  bisa memberikan informasi paling baik, karena dalam Tobin’s Q memasukkan semua unsur hutang dan modal saham perusahaan, tidak hanya saham dan ekuitas perusahaan yang dimasukkan namun seluruh aset perusahaan. Rasio Tobin’s Q relatif bebas dari manipulasi oleh manajemen perusahaan karena merefleksikan ekspektasi pasar yang menggunakan indikator keuangan (Hasibuan, 2018).
Berikut  Fenomena  yang  terjadi  pada  nilai  perusahaan  yang  dilansir  dalam  Investasi  Kontan  yaitu pergerakan saham-saham  konstruksi satu bulan terakhir dalam tren  melemah. Saham-saham konstruksi BUMN seperti PT Wijaya Karya Tbk (WIKA), PT Waskita Karya Tbk (WSKT), PT PP Tbk (PTPP) dan PT Adhi Karya Tbk  (ADHI)  juga  masih  turun.    Dalam  sebulan  terakhir,  hingga  penutupan  perdagangan  hari  ini,  Senin  (1/10) saham WIKA tercatat  sudah turun 6,45%. Sementara itu, saham WSKT turun 5,01%, PTPP melemah 16,58%, dan  ADHI  melemah  5,37%.  Dennies  Christoper  Jordan,  analis  Artha  Sekuritas  mengatakan,  saat  ini  memang sedang terjadi perlambatan di sektor konstruksi. Hal ini disebabkan  fluktuasi  nilai tukar  rupiah  terhadap dollar AS (Indrastiti, 2018).
Terdapat  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Dalam  penelitian  ini  menggunakan kebijakan  dividen,  pengungkapan enterprise  risk  management ,  dan  struktur  modal.  Faktor  pertama  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  mengenai keputusan  yang diambil perusahaan dalam  mendistribusikan seberapa besar laba  yang didapat untuk dibagikan kepada  pemegang  saham.  Pada  dasarnya,  keuntungan  dapat  dibagikan  sebagai  dividen  atau  ditahan  untuk diinvestasikan  kembali  (Savitri,  Tatang,  dan  Krimiz,  2017).  Penelitian  tentang  pengaruh  kebijakan  dividen terhadap  nilai  perusahaan  telah  dilakukan  Ayem  dan  Ragil  (2016)  dan  Ehikioya  (2015)    yang  hasilnya  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  tetapi  berbeda  dengan    penelitian  yang  dilakukan Putri,  Elva,  dan  Farida  (2018)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Pengungkapan  enterprise  risk  management.  Pengungkapan enterprise  risk  management yang berkualitas tinggi menggambarkan bahwa perusahaan telah menjalankan tata kelola perusahaan dengan baik dan juga  memastikan bahwa pengendalian terhadap risiko tetap terjaga. Pengungkapan enterprise risk management yang tinggi akan memberikan pandangan yang baik dari para investor. Penelitian tentang variabel pengungkapan enterprise risk management yang dilakukan Devi, I Gusti, dan I Dewa (2017) dan Silva, Aldy, dan Betty (2015) menunjukkan bahwa pengungkapan enterprise risk management berpengaruh terhadap nilai perusahaan, berbeda dengan  penelitian  sebelumnya  Rivandi  (2018)  dalam  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  pengungkapan enterprise risk management tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Struktur  modal. Struktur  modal terkait dengan Pendanaan  yang dilakukan oleh perusahaan dan  hal ini akan  menjadi  sangat  penting  bagi  para  investor  dalam  menganalisa  kekuatan  finansial  perusahaan  tersebut. Struktur modal yang mampu menaikkan harga saham perusahaan dapat dikatakan bahwa struktur modal tersebut telah  optimal  (Hermuningsih,  2013).  Penelitian  terdahulu  yang  meneliti  tentang  variabel  struktur  modal  telah dilakukan Setyabudi (2018) menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan  penelitian  sebelumnya Ayem  dan  Ragil  (2016)  dan  Lubis,  Bonar,  dan  Hendrao  (2017)  menyatakan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  tentang  nilai  perusahaan  sangat  penting  dilakukan,  nilai  perusahaan  yang  tercermin  dari harga  sahamnya  sangat  sulit  untuk  menilainya  tanpa  mengetahui  nilai  perusahaan  tersebut  bekerja.  Nilai perusahaan juga sangat erat kaitannya dengan kehidupan sehari-hari dimana nilai perusahaan yang tercermin dari nilai sahamnya sangat mudah untuk berubah-ubah, bisa disebabkan oleh keputusan perusahaan ataupun pengaruh eksternal  perusahaan.  Penelitian  tentang  nilai  perusahan  juga  penting  karena  nilai  perusahaan  akan  langsung berdampak  pada  perusahaan  dan  juga  para  pemegang  saham,  dimana  nilai  perusahaan  akan  mengindikasikan keadaan  perusahaan  tersebut  dan  efeknya  terhadap  para  pemegang  saham  yakni  terkait  dengan  tingkat pengembalian investasi mereka. Adapun tujuan dari penelitian ini adalah : 1) Untuk menguji pengaruh kebijakan dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  2)  Untuk  menguji  pengaruh  pengungkapan  enterprise  risk  management terhadap nilai perusahaan. 3) Untuk menguji pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Agensi
Jensen  dan  Meckling  (1976) menyatakan  bahwa  teori  agensi  adalah  sebuah  kesepakatan  antara  pihak  prinsipal dengan agen dimana  kedua belah pihak adalah pemaksimum  kesejahteraan. Prinsipal adalah  yang  memberikan kontrak kepada agen dan agen adalah pihak yang bertindak atas instruksi prinsipal. Prinsipal adalah pihak yang memberikan perintah kepada agen untuk bertindak atas nama prinsipal, sedangkan agen adalah pihak yang diberi kepercayaan oleh prinsipal untuk menjalankan kegiatan perusahaan. Agen memiliki kewajiban kepada prinsipal untuk  mempertanggungjawabkan  semua  hal  yang  terkait  dengan  apa  yang  telah  diamanatkan  prinsipal  kepada agen tersebut.
Pemisahan  antara  pemegang  saham  dan  manajer  seperti  ini  dapat  menimbulkan  adanya  masalah keagenan atau agency problem. Dan  karena  kewenangan pengelolaan perusahaan  serta pengambilan  keputusan diserahkan  kepada  manajer,  maka  bisa  saja  manajer  tidak  berbuat  yang  terbaik  untuk  pemilik  karena  adanya perbedaan kepentingan (Bernandhi, 2013).

## Signalling Theory
Khafa (2015) menjelaskan teori sinyal  memberi dorongan  kepada perusahaan  untuk  mengungkapkan informasi baik informasi keuangan maupun non keuangan. Signalling  Theory menjelaskan bahwa setiap keputusan yang diambil perusahaan akan menentukan pandangan investor terhadap perusahaan (Hafni dan Rismawati, 2017).

## Kerangka Pemikiran dan Pengembangan Hipotesis Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Kebijakan dividen  merupakan  kebijakan tentang  seberapa besar laba  yang didapat perusahaan untuk dibagikan kepada pemegang saham perusahaan tersebut (Bernandhi, 2013). Sesuai signalling theory, pengumuman dividen merupakan  sebuah  sinyal    baik,  bahwa  perusahaan  telah  menjalankan  aktivitasnya  dengan  baik  dan    ini  akan memberikan pandangan baik kepada investor untuk berinvestasi di perusahaan tersebut.
Putra (2016) menyatakan ketika dividen yang dibagikan semakin besar, kinerja emiten atau perusahaan akan  dianggap  semakin  baik  dan  dinilai  menguntungkan.  Penilaian  yang  baik  tersebut  akan  tercermin  dari tingkat harga saham perusahaan yang semakin tinggi dikarenakan tingginya minat investor untuk berinvestasi di perusahaan  terebut.  Dengan  dibagikannya  dividen  juga  akan  menandakan  bahwa  perusahaan  telah  mampu mengelola  kegiatannya  dengan  baik  serta  menandakan  bahwa  prospek  perusahaan  tersebut  bagus  sehingga diminati  oleh  investor,  dengan  banyak  diminati  oleh  investor  maka  ini  akan  menaikkan  nilai  perusahaan  yang tercermin  dari  naiknya  nilai  saham  perusahaan.  Penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Ehikioya  (2015)  dan Ayem  dan  Ragil  (2016)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berdasarkan penjelasan diatas, dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut: H1: Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Pengaruh Pengungkapan Enterprise Risk Management terhadap Nilai Perusahaan Pengungkapan ERM merupakan pengelolaan risiko yang dikelola oleh perusahaan dan mengungkapkan dampak dari  risiko  tersebut  bagi  perusahaan  di  masa  depan.  Pengungkapan  ERM  dapat  membantu  pihak  perusahaan untuk  menginformasikan  kepada  pihak  eksternal  perusahaan  terkait  risiko  perusahaan  yang  kompleks  (Devi, Gusti,  dan    Dewa,  2017)Berdasarkan signalling  theory yang  menekankan  kepada  pentingnya  informasi  yang dikeluarkan  oleh  perusahaan  terhadap  keputusan  investasi  pihak  di  luar    perusahaan.  Pengumuman  informasi akuntansi yang baik memberikan sinyal bahwa perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa mendatang.
Devi,  I  Gusti,  dan  I  Dewa  (2017)  menyatakan  dengan  adanya  pengungkapan enterprisk  risk management akan  membuat  para  investor  dapat  menilai  prospek  perusahaan.  Pengungkapan enterprise  risk management yang  berkualitas  tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  telah  menjalankan  tata  kelola perusahaan  dengan  baik  dan  juga  memastikan  bahwa  pengendalian  terhadap  risiko  tetap  terjaga  serta memberikan  dampak  positif  terhadap  sudut  pandang  para  investor.  Sudut  pandang  positif  yang  dimiliki  oleh investor atas perusahaan akan mendorong para pelaku pasar untuk berinvestasi di perusahaan tersebut sehingga jumlah  permintaan  saham  perusahaan  akan  makin  tinggi  dan  harga  saham  perusahaan  tersebut  akan  naik  dan nilai perusahaan akan menjadi tinggi yang tercermin dari harga sahamnya yang naik. Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh  Devi, I Gusti, dan I Dewa (2017) dan Iswajuni,  Arina, dan Soegeng (2018) menyatakan bahwa pengungkapan enterprise  risk  management berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan diatas, dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H2: Pengungkapan Enterprise risk management berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Struktur  modal  adalah  kombinasi  atau  perimbangan  antara  jumlah  utang  dan  jumlah  modal  sendiri    yang digunakan perusahaan untuk mendapatkan Modal (Agnesya, 2017). Putri, Elva, dan Farida  (2018) menjelaskan dalam teori signalling perusahaan memberikan sinyal kepada investor dengan meningkatkan hutangnya, karena
Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Pengungkapan Enterprise  Risk  Management ,  dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2015-2017)  (Rakha  Magistra Sumarno, Enni Savitri, dan Devi Safitri)
perusahaan  tersebut  yakin  akan  prospek  perusahaan  tersebut  dimasa  akan  datang  dan  diharapkan  investor menangkap sinyal tersebut.
Perusahaan akan menggunakan pendanaan dari utang untuk dapat mendapatkan manfaat seperti adanya beban utang dimana ini akan dapat menaikkan beban dan mengurangi laba sehingga pajak yang dibayarkan oleh perusahaan  akan  lebih  sedikit  dan  tentu  saja  hal  ini  akan  mendapat  penilaian  yang  tinggi  dari  investor  karena dengan adanya penggunaan hutang ini perusahaan dapat melakukan ekspansi bisnis dan mengembangkan bisnis mereka dengan adanya tambahan dana dari pihak eksternal dan juga beban  hutang ini  dapat  mengurangi pajak yang dibayar oleh perusahaan oleh karena itu dengan penggunaan struktur modal yang optimal perusahaan dapat menaikkan  kinerja  perusahaanya.  Naiknya  kinerja  perusahaan  akan  menandakan  bahwa  perusahaan  telah menggunakan  strategi  yang  tepat  dalam  menjalankan  aktivitasnya  dan  ini  akan  menarik  minat  investor  untuk berinvestasi di perusahaan tersebut karena investor akan memilih perusahaan yang terus tumbuh dan berkinerja positif,  tingginya  minat  investor  untuk  berinvestasi  akan  mengakibatkan  penawaran  untuk  harga  saham perusahaan lebih banyak dan ini akan menaikkan harga saham perusahaan dan akan menaikkan nilai perusahaan tersebut. Berdasarkan penjelasan diatas, dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut:
H3: Struktur modal berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

## Model Penelitian
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2015- 2017. Teknik pengambilan sampel pada penelitian ini menggunakan metode purposive sampling dengan kriteria sebagai  berikut:  1)  Perusahaan  infrastruktur,  utilitas,  transportasi, property,  real  estate dan  konstruksi  yang terdaftar  periode  2015-2017  2)  Perusahaan  yang  membagikan  dividen  periode  2015-2017  3)  Perusahaan Perusahaan  yang  menerbitkan  dan  mempublikasikan annual  report periode  2012-2016  4)  Perusahaan  yang menggunakan mata uang rupiah. Sumber data penelitian ini data sekunder yaitu data yang didapatkan dari pihak lain  atau  tidak  langsung  berasal  dari  sumber  utama.  Data  tersebut  berupa  laporan  keuangan  yang  telah dipublikasikan  dari  tahun  2015  -  2017.  Data  ini  diperoleh  dari Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD) dan annual report yang diakses melalui situs www.idx.co.id .

## Tekhnik Analisis Data
Pada  penelitian  ini  dilakukan  uji  normalitas  data  dengan  dengan  tekhnik Kolmogorov-Smirnov. Sebelum melakukan  uji  hipotesis,  terlebih  dahulu  dilakukan  uji  asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  tiga  uji  yaitu  uji multikolonieritas,  uji  heteroskedasitas,  dan  uji  autokorelasi.  Setelah  melakukan  uji  asumsi  klasik  maka  akan ditentukan model regresi yang digunakan dengan menggunakan analisis regresi linier berganda.

## Variabel Penelitian Nilai Perusahaan
Nilai perusahaan adalah nilai yang mencerminkan perusahaan dilihat dari harga saham perusahaan tersebut. Nilai perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  secara  maksimum  apabila  harga  saham perusahaan  meningkat.  Semakin  tinggi  harga  saham,  maka  makin  tinggi  kemakmuran  pemegang  saham.  Nilai perusahaan diukur menggunakan Tobins’Q (Iswajuni, Arina, dan Soegeng, 2018).

## Kebijakan Dividen
Pengungkapan Enterprise Risk
Management
Struktur Modal Nilai Perusahaan
Keterangan:
Q = Nilai perusahaan
MVE
= Jumlah saham biasa perusahaan yang beredar di akhir tahun dikali dengan  harga penutupan saham ( closing price ) di akhir tahun Debt
= Nilai buku dari total hutang TA = Nilai buku dari total aset

## Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah keputusan tentang seberapa banyak laba saat ini yang akan dibayarkan sebagai dividen daripada ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali.  Kebijakan  dividen  diukur  dengan dividend  payout  ratio (DPR) agar pengukurannya dapat dibandingkan dengan perusahaan lain (Anita dan Arief, 2016).
Keterangan: DPR = Dividend per share
Pengungkapan Enterprise Risk Management Pengungkapan enterprise  risk  management merupakan  informasi  pengelolaan  risiko  yang  dilakukan  oleh perusahaan  dan  mengungkapkan  dampaknya  terhadap  masa  depan  perusahaan.  Pengungkapan enterprise  risk management dapat  membantu  pihak  perusahaan  untuk  menginformasikan  kepada  pihak  eksternal  perusahaan terkait  risiko  perusahaan  yang  sangat  kompleks”.  Indikator  yang  digunakan  yaitu  berdasarkan enterprise  risk management framework  yang    dikeluarkan  oleh  COSO,  dimana  terdapat  108  item  pengungkapan  ERM  yang mencakup  delapan  dimensi  yaitu:  1)  lingkungan  internal;  2)  penetapan  tujuan;    3)  identifikasi  kejadian;  4) penilaian resiko; 5) respons atau resiko; 6) kegiatan  pengawasan; 7) informasi dan komunikasi; 8) pemantauan. Masing  masing  item  diberi  nilai  1  apabila  diungkapkan  dalam  laporan  tahunan  dan  diberi  nilai  0  apabila  tidak diungkapkan (Devi,  Gusti, dan  Dewa, 2017).
Keterangan : ERMDI = Enterprise risk management Disclosure Index ∑ij Ditem   = Total skor item enterprise risk management yang diungkapkan ∑ij ADitem = Total item enterprise risk management yang seharusnya diungkapkan

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  perbandingan  pendanaan    jangka  panjang  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  hutang, ekuitas, saham preferen dan saham biasa. Struktur modal diukur dengan debt to equty ratio (DER) menggunakan ratio total hutang dengan modal sendiri (Wiranata, 2017).
Keterangan: DER = Debt equity ratio

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Data deskriptif dalam penelitian iniantara lain adalah nilai rata-rata (Mean), nilai terendah data(Minimum), nilai tertinggi data (Maximum), dan simpangan baku (Standard Deviation).
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR 90 ,0262 1,2065 ,277309 ,2354090 ERM 90 ,0185 ,2963 ,106070 ,0590058 DER 90 ,0810 5,7101 1,301345 ,9405600 Q 90 ,3213 5,4021 1,476975 ,8827467
Valid N (listwise) 90 Sumber  : Data Olahan, 2020
Berdasarkan  hasil  uji  statistik  deskriptif,  maka  dapat  diketahui  nilai  perusahaan  dengan  simbol  Q memiliki nilai  minimum sebesar 0,3213 dan nilai  maksimum sebesar 5,4021. rata-rata ( mean ) nilai perusahaan sebesar  1,476975.  Standar  deviasi  sebesar  0,8827647.  Nilai mean lebih  besar  dari  standar  deviasi,  ini menunjukkan  data  berdistribusi  normal.  Kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan dividend  payout  ratio (DPR) memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,0262  dan  nilai  maksimum  sebesar  1,2065.  Nilai  rata-rata  ( mean )  kebijakan dividen  sebesar  0,277309  .  Standar  deviasi  kebijakan  dividen  menunjukkan  angka  sebesar  0,2354090.  Nilai mean lebih  besar  dari  standar  deviasi,  ini  menunjukkan  data  berdistribusi  normal. Enterprise  risk  management (ERM)  memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,  0185  dan  nilai  maksimum  sebesar  0,2963.  Nilai  rata-rata  ( mean ) enterprise risk management yang diungkpakan oleh perusahaan dalam penelitian ini adalah sebesar 0,10670 dan standar  deviasi  sebesar  0,0590058.  Nilai mean lebih  besar  dari  standar  deviasi,  ini  menunjukkan  data berdistribusi  normal.  Struktur  modal  dengan  proksi debt  equity  ratio (DER)  memiliki  nilai  minimum  sebesar 0,0810 dan nilai maksimum sebesar 5,7101.. Nilai rata-rata ( mean ) variabel struktur modal sebesar 1,301345 dan standar  deviasi  menunjukkan  angka  sebesar  0.9405600.  Nilai mean lebih  besar  dari  standar  deviasi,  ini menunjukkan data berdistribusi normal.

## Hasil Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  adalah  pengujian  yang  dilakukan  guna  mengetahui  apakah  data  berdistribusi  normal  atau  tidak. Model  regresi  dikatakan  baik  jika  memiliki  nilai  residual  yang  berdistribusi  normal  atau  mendekati  normal (Ghazali 2018:161). Berdasarkan hasil uji normaitas data diketahui bahwa nilai signifikan Kolmogorov-Smirnov Z adalah 0.930 dengan tingkat signifikan lebih besar dari 0.05 yaitu 0.353. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa seluruh variabel terdistribusi secara normal.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  ditemukan  adanya  korelasi  antara variabel  independen.  Cara  mendeteksi  ada  tidaknya  Multikolonieritas  yaitu  dengan  cara  memperhatikan  angka Variance  Inflation  Factor  (VIF)  dan  tolerance  (Ghozali,  2018:108).    Hasil  uji  multikolonieritas  dapat  dilihat sebagai berikut:

## Tabel 2. Hasil Uji Multikolonieritas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) SQRT_X1 ,844 1,184 SQRT_X2 ,851 1,175 SQRT_X3 ,938 1,066
Sumber: Data Olahan, 2020
Berdasarkan  Tabel  2  hasil  nilai  tolerance  menunjukkan  bahwa  semua  variabel  independen  yang mempunyai nilai tolerance lebih besar dari 0.1. Hasil perhitungan  nilai Variance Influnation Factor (VIF) juga menunjukkan hal yang sama, semua variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih kecil dari 10. Jadi, dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas.

## Hasil Uji Heteroskedasitas
Pengujian heteroskedastisitas dalam model regresi dilakukan untuk mengetahui apakah model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari nilai residual penelitian untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat ditentukan dengan grafik Plot (Ghozali, 2018:138). Berikut hasil uji heteroskedasitas:

## Sumber: Data Olahan, 2020

## Gambar 2. Hasil Uji Heteroskedasitas
Berdasarkan Gambar 2 dapat kita lihat bahwa titik-titik data pada scatterplot model menyebar secara acak di atas dan di bawah sumbu Y, dengan demikian dapat disimpulkan bahwa pada model regresi dalam penelitian ini tidak terjadi heteroskedasitas.

## Hasil Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ada korelasi antara kesalahan penggunaan pada periode t dengan kesalahan penggunaan periode sebelumnya (Ghozali, 2018;112).
Dari hasil uji autokorelasi didapat nilai DWhitung sebesar 2,068,  pembanding menggunakan nilai signifikansi 5%, dengan jumlah sampel (n) 90 dan jumlah variabel independen (k) 3, maka pada Tabel Durbin Watson diperoleh nilai du sebesar 1.7264. Karena nilai DWhitung lebih besar daripada batas atas 1.7264 dan lebih kecil daripada 4 – du = 4 – 1.7264 = 2.274 atau: du <d <4-du = 1.726 < 2.068 < 4 – 1.7725 = 1.7264 < 2,068 < 2.274 Maka dapat diartikan bahwa tidak terdapat autokorelasi dalam model regresi penelitian ini. Hasil Uji F
Tabel 3. Hasil Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 1,450 3 ,483 5,470 ,002 b Residual 7,599 86 ,088 Total 9,049 89
Sumber: Data Olahan, 2020
Dari hasil uji didapatkan nilai signifikansi sebesar 0,002 dan ini lebih kecil dari F statistik (0,005) yang berarti variabel  independen  dalam  model  regresi  secara  bersama-sama  mempengaruhi  variabel  dependen.  Dengan demikian,  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwasannya  variabel  kebijakan  dividen,  oengungkapan enterprise  risk management, dan struktur modal secara bersama-sama mempengaruhi nilai perusahaan.

## Hasil Uji Koefisien Determinasi
Berikut hasil uji koefisien determinasi:
Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,400 a ,160 ,131 ,29725
Sumber: Data Olahan, 2020
Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Pengungkapan Enterprise  Risk  Management ,  dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2015-2017)  (Rakha  Magistra Sumarno, Enni Savitri, dan Devi Safitri)
Dari  Tabel  4  dapat  dilihat  bahwa  nilai adjusted  R 2 sebesar  0.131.  Hal  ini  berarti  13.1%  variasi  nilai perusahaan dipengaruhi oleh variasi dari tiga variabel independen kebijakan dividen, enterptise risk management dan struktur modal . Sedangkan sisanya 86.9% dipengaruhi oleh varibel-variabel yang tidak diteliti.

## Uji Hipotesis
Berikut hasil uji hipotesis dalam tabel dibawah ini:

## Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1,138 0,138 8,248 0,000 SQRT_X1 0,647 0,168 0,414 3,848 0,000 SQRT_X2 -0,935 0,394 -0,254 -2,373 0,020 SQRT_X3 0,013 0,084 0,016 0,158 0,875
Sumber : Data Olahan, 2020
Dari  ketiga  variabel  independen  yang  dimasukkan  dalam  model  ternyata  dua  variabel  berpengaruh terhadap  variabel  dependen  dengan  tingkat  signifikansi  0.05  (5%),  hal  ini  terlihat  dari  probabilitas  keduanya berada dibawah 0.05 yakni variabel kebijakan dividen dengan 0,000 dan variabel pengungkapan enterprise risk management sebesar 0,020. Dan satu variabel independen (struktur modal) yang tidak berpengaruh yang terlihat dari  probabilitas  signifikansi  diatas  0.05,  yaitu  sebesar  0.875.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  nilai perusahaan  dipengaruhi  oleh  kebijakan  dividen  dan  enterprise  risk  management  dengan  persamaan  matematis sebagai berikut:
Y=1,138+0,647X1-0,935X2+0,013X3 Keterangan: Y = Nilai perusahaan X1 = Kebijakan dividen X2 = Pengungkapan enterprise risk management X3 = Struktur modal
Dari  persamaan  regresi  berganda  diatas  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut  ini:  (1)  Besarnya  konstanta 1,138  berarti  bahwa  dengan  asumsi  semua  variabel  independen  tidak  berpengaruh,  maka  besarnya  nilai perusahaan  adalah  1,138.  (2)  Koefisien  regresi  Kebijakan  dividen  (X1)  bernilai  positif  menyatakan  bahwa dengan  mengasumsikan  ketiadaan  variabel  independen  lainnya,  maka  apabila  kebijakan  dividen  mengalami kenaikan  1,  maka  nilai  perusahaan  akan  naik    sebesar  0,647.  (3)  Koefisien  regresi  enterprise  risk  management (X2)  bernilai  negatif  menyatakan  bahwa  dengan  mengasumsikan  ketiadaan  variabel  independen  lainnya,  maka apabila  enterprise  risk  management  mengalami  penurunan  1,  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  sebesar 0,935.  (4)  Koefisien  regresi  struktur  modal  (X3)  bernilai  positif  menyatakan  bahwa  dengan  mengasumsikan ketiadaan  variabel  independen  lainnya,  maka  apabila  struktur  modal  mengalami  kenaikan  1,  maka  nilai perusahaan akan meningkat sebesar 0.013

## Pembahasan Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan hasil uji hipotesis pada Tabel 5 menunjukkan  bahwa hasil pengujian hipotesis pertama (H1) yaitu kebijakan  dividen  memiliki  nilai  beta  sebesar  0,647  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0.000  <  0.05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  yang  diproksikan  dengan  dividend  payout  ratio  (DPR)  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pemberian dividen akan menandakan bahwa perusahaan telah mampu meningkatkan kesejahteraan para investor  dan  pembayaran  yang  tinggi  akan  menandakan  bahwa  pihak  perusahaan  telah  mampu  menjalankan kegiatan  bisnisnya  dengan  baik  dan  menghasilkan  keuntungan  bagi  para  pemegang  saham.  Ini  sesuai  dengan teori bird in the hand yang menjelaskan bahwa para investor menyukai  tingkat pengembalian yang pasti seperti dividen (Herawati, 2013)
Dividen  yang  tinggi  akan  membuat  para  investor  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan  tersebut  sehingga  perusahaan  tersebut  diminati  dan  harga  saham  perusahaan  tersebut  akan  naik karena tingginya permintaan dan banyaknya para investor membeli saham perusahaan tersebut, sehingga dengan naiknya  harga  saham  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  juga  akan  naik.  Dengan  adanya  peningkatan  nilai perusahaan, maka ini juga akan memberikan kemakmuran bagi pemegang saham (Fitri,Enni, dan Al, 2018) . Hasil ini  mendukung penelitian  yang  dilakukan oleh Senata (2016),  Anita dan  Arief (2016), dan Azis (2017)  yang  masing-masing  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  antara  kebijakan  dividen  terhadap  nilai
perusahaan  perusahaan  dan  hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan    Putri  (2018)  yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Pengungkapan Enterprise Risk Management terhadap Nilai Perusahaan Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  5  menunjukkan  bahwa  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  (H2)  yaitu pengungkapan enterprise risk management memiliki nilai beta sebesar -0,935 dan nilai signifikansi sebesar 0.02 <  0.05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan enterprise  risk  management berpengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor infrastruktur, utilitas, transportasi dan  sektor property, real estate, dan konstruksi pada tahun 2015-2017.
Ini  menunjukkan  bahwa  semakin  lengkap  informasi  risiko  perusahaan  akan  menurunkan  nilai perusahaan.  Hal  ini  dapat  terjadi  bila  yang  diungkapkan  hanya  risiko  perusahaannya  tanpa  mengelola  risiko tersebut  karena  semakin  banyak  risiko  perusahaan  akan  membuat  investor  tidak  tertarik  terhadap  perusahaan tersebut.  Ini  menyebabkan  kualitas  pengungkapan  manajemen  risiko  menjadi  rendah  dimana  yang  seharusnya diungkapkan adalah informasi risiko dan pengelolaannya, hal ini dapat menurunkan nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ayu  (2019)  yang  menyatakan pengungkapan enterprise risk management berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan serta hasil penelitian ini  berbeda  dengan  penelitian  yg  dilakukan  (Devi,  I  Gusti,  dan  I  Dewa  2017)  dan  yang  menyatakan  bahwa pengungkapan  enterprise  risk  management  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  dan  Rivandi  (2018) yang  menyatakan  bahwa  pengungkapan  enterprise  risk  management  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  pada  Tabel  5  menunjukkan  bahwa  hasil  pengujian  hipotesis  kedua  (H2)  yaitu struktur  modal  memiliki  nilai  beta  sebesar  0,013  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0.875  >  0.05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor infrastruktur, utilitas, transportasi dan sektor property, real estate , dan konstruksi pada tahun 2015-2017. Dalam  penelitian  ini  struktur  modal  diukur  dengan  menggunakan debt  equity  ratio dimana  rasio  ini membandingkan  total  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  dengan    total  ekuitas  perusahaan.  Azis  (2017) menyatakan tujuan dari berdirinya perusahaan adalah untuk memakmurkan para pemegang saham. Untuk dapat memakmurkan  pemegang  saham,  perusahaan  harus  dapat  menciptakan  laba  dan  return  investasi  agar  para investor tertarik karena memiliki tingkat pengembalian yang tinggi. Untuk dapat memberikan return yang tinggi kepada  pemegang  saham,  maka  perushaaan  harus  dapat  memperoleh  keuntungan  yang  tinggi.  Hal  ini  juga mendasari  bahwa  investor  akan  memutuskan  dalam  berinvestasi  pada  perusahaan  yang  dapat  menggunakan pendanaannya  secara  efektif  dan  efisien  agar  dapat  mendapatkan  keuntungan  yang  tinggi.  Penggunaan  hutang juga dapat menyebabkan tergerusnya laba yang didapat perusahaan akibat adanya beban bunga dari penggunaan hutang tersebut dan ini akan menurunkan laba perusahaan serta pengembalian investasi kepada para pemegang saham (Rismayanti, Yusralaini, dan Devi, 2020),  jadi tidak penting seberapa proporsi struktur modal perusahaan dalam  melakukan  pembiayaan  pada  aktivitasnya,  melainkan  bagaimana  perusahaan  tersebut  mengelola  dana yang ada untuk  menciptakan keuntungan  yang tinggi sehingga  menarik  minat para investor untuk berinvestasi. Hal  ini  sesuai  dengan  teori  Miller  dan  Modigliani  yang  menyatakan  bahwa  tidak  adanya  pengaruh  antara pendanan dan juga investasi (Normayanti, 2017).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ayem  dan  Ragil  (2016)  dan  Arif (2015) yang menyatakan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan serta hasil penelitian ini  berbeda  dari  penelitian  yang  dilakukan  Anggarwal  dan  Purna  (2017)  dan  Setyabudi  (2018)  menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan

## PENUTUP
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  diperoleh,  didapatkan  beberapa  kesimpulan  sebagai  berikut:  (1) Kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividend payout ratio memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Pemberian  dividen  yang  tinggi  menandakan  perusahaan  mampu  meningkatkan  kesejahteraan  para  investor  da menjalankan  aktivitasnya  dengan  baik,  ini  akan  menarik  minat  investor  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan tersebut  dan  harga  saham  perusahaan  akan  meningkat  akibat  tingginya  minat  investor  untuk  berinvestasi  serta nilai perusahaaan akan naik seiring naiknya harga saham. (2)   Pengungkapan enterprise  risk  management yang diproksikan  menggunakan  COSO enterprise  risk  management framework  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Pengelolaan risiko yang baik akan membuat perusahaan tersebut mendapatkan pandangan yang baik dari  para  investor,  ini  akan  memberikan  minat  yang  tinggi  bagi  para  investor  untuk  berinvestasi,  dengan tingginya  minat  para  investor  untuk  berinvestasi  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  yang  diikuti  dengan harga  saham  perusahaan  yang  naik  akibat  tingginya  minat  para  investor.  (3)  Struktur  modal  yang  diproksikan dengan menggunakan debt equity ratio tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini terjadi karena
proporsi pendanan yang digunakan perusahaan tidak menjadi acuan, tetapi dilihat bagaimana perusahaan tersebut menggunakan dana yang ada untuk menciptakan laba yang tinggi.
Adapun  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah  (1)  Penelitian  ini  terbatas  hanya  pada  perusahaan sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi dan sektor property, real estate , dan konstruksi saja sehingga hasil penelitian  tidak  bisa  digeneralisasikan  terhadap  sektor-sektor  perusahaan  lainnya.  (2)  Periode  penelitian  yang diinginkan  dalam  penelitian  ini  yaitu  dari  tahun  2015  sampai  2017  saja.  (3)  Penelitian  hanya  menggunakan variabel kebijakan dividen, pengungkapan enterprise risk management, dan struktur modal saja.
Adapun  saran  berdasarkan  hasil  penelitian  ini  adalah  (1)  Untuk  penelitian  selanjutnya  disarankan menggunakan perusahaan dengan sektor selain sektor infrastruktur, utilitas, dan transportasi dan sektor property, real  estate,  dan  konstruksi  agar  hasil  penelitian  yang  didapat  lebih  beragam  dan  tahun  pengamatan  yang  lebih luas. (2)Penelitian selanjutnya hendaknya dalam variabel kebijakan dividen menggunakan perusahaan yang tidak memberi dividen dan menambahkan variabel yang kiranya memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan seperti good corporate governance atau firm size .  (3) Bagi perusahaan agar dapat mengelola risiko dengan baik untuk dapat meningkatkan kepercayaan investor dalam berinvestasi pada perusahaannya.
(4) Perusahaan harus dapat memaksimalkan modal yang ada untuk menciptakan laba yang tinggi agar menarik minat investor untuk berinvestasi dan meningkatkan pembayaran dividen.

## DAFTAR RUJUKAN
Aggarwal, Divya and Purna Chandra Padhan. 2017. Impact of Capital Structure on Firm Value: Evidence from Indian Hospitality Industry. Theoretical Economics Letters. Vol 7, hal 982-1000.
Agnesya,  Luvita.  2017.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Institusional,  Komisaris  Independen  Dan  Kesempatan Investasi Terhadap  Struktur Modal Dengan Rating Obligasi  Sebagai Variabel Moderasi (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Non Keuangan Yang Terdaftar Di BEI). JOM FEKON. Vol 4, no 02.
Agnova,  Vido  dan  Dul  Muid.  2015.  Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Profitabilitas,  Kesempatan Investasi Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan(Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2010-2013). Diponegoro Journal of Accounting. Vol 04, no 04, hal. 1 Anita, Aprilia dan Arief Yulianto. 2016. Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal . Vol 5, no 1
Anton,  Sorin  Gabriel.  2018.  The  Impact  of  Enterprise  Risk  Management  on  Firm  Value:  Empirical  Evidence from Romanian Non-Financial Firms. Inzinerine Ekonomika-Engineering Economics. Vol 29, issue 2, pp. 147-158
Arif.  2015.  Pengaruh  struktur  modal,  return  on  equity,  likuiditas,  dan  growth  opportunity  terhadap  nilai perusahaan  pada  perusahaan  jasa  yang  terdaftar  pada  bursa  efek  indonesia  [Skripsi].  Yogyakarta:. Universitas Negeri Yogyakarta
Ayem,  Sri  dan  Ragil  Nugroho.  Pengaruh    Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Kebijakan  Deviden,    Dan  Keputusan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur Yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010  - 2014). Jurnal Akuntansi. Vol 4, no 1, hal 31-39
Azis,  Rifandi Yoki. 2017. Pengaruh Keputusan Investasi,  Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan. Fakultas Ekomomi Univesitas Negri Yogyakarta.
Bernandhi,  Riza.  2013.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan  Dividen, Leverage,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  [Skripsi].  Semarang:  Universitas Diponegoro.
Devi,  Sunitha.  I  Gusti  Nyoman  Budiasih,  dan  I  Dewa  Nyoman  Badera . 2017.  Pengaruh  Pengungkapan Enterprise Risk Management Dan Pengungkapan Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia. Vol 14, no 01, hal 20-45.
Ehikioya, Benjamin I. 2015. An Empirical Investigation of the Impact of Dividend Policy on the Performance of Firms  in  Developing  Economies:  Evidence  from  Listed  Firms  in  Nigeri.  International  Journal  of Finance and Accounting. Vol 4, no 5.
Fahmi, Irham. 2011. Analisis Kinerja Keuangan. Alfabeta. Bandung.
Fitri,  Elfira  Roza,  Enni  Savitri,  dan  Al  Azhar  L.  2018.  Influence  of  Foreign  Ownership,  Ownership Concentrated, and Environmental Disclosure to Firm Value. Indonesian Journal Of Economics, Social, And Humanities. Vol 1, issue 2.
Ghozali, Imam. 2018. "Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25. Edisi 9. Badan Penerbit: Universitas Diponegoro, Semarang.
Hasibuan,  Aulia  Mustika.  2018.  Pengaruh  Pengungkapan  Manajemen  Risiko  Terhadap  Nilai  Perusahaan [Skripsi]. Medan. Universitas Sumatera Utara
Herawati, Titin. 2013. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan . Jurnal Manajemen . Jilid 2, terbit 2, pp 1-18 .
Indrastiti, Narita. 2018. Saham Konstruksi Sudah Banyak Berguguran, Ini Rekomendasinya. https://investasi.kontan.co.id/news/saham-konstruksi-sudah-banyak-berguguran-ini-rekomendasinya , 12 Maret 2019
Iswajuni, Arina Manasikana, dan Soegeng Soetedjo. 2018. The effect of enterprise risk management (ERM) on firm  value  in  manufacturing  companies  listed  on  Indonesian  Stock  Exchange  year  2010-2013.  Asian Journal of Accounting Research. Vol 3, no 2 pp. 224-235.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. 1976. Theory  of  the  Firm :  Managerial  Behavior  ,  Agency  Costs  and Ownership  Structure  Theory  of  the  Firm :  Managerial  Behavior  ,  Agency  Costs  and  Ownership Structure. Journal Of  Financial Economics, 3(4) , 305-360
Lais,  Khafa  dan  Herry  Laksitoo.  2015.  Pengaruh  Csr,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Dan  Keputusan  Investasi Pada Kinerja Keuangan Perusahaan Dan Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting . Vol 4, No 4, pp. 1.
Lubis,  Ignatius  Leonardus.  Bonar  M  Sinaga,  dan  Hendro  Sasongko.  2017.  Pengaruh  Profitabilitas,  Sruktur Modal,   Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan.  Jurnal  Aplikasi  Bisnis  dan  Manajemen  (JABM). Vol 3, no 3, hal 458-465.
Normayanti.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Dividen  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan . E-journal Administrasi Bisnis.Vol.5 No. 2, pp. 376–389.
Putra,  A.A.  Ngurah  Dharma  Adi.  2016.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. e-journal manajemen. Vol 5, no 07, hal 4044-4070 Putri, Ermadani Anggraini, Elva Nuraina, dan Farida Styaningrum. 2018. Pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap   nilai  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia. Forum Ilmiah Akuntansi . Vol 06, no 02
Rivandi,  Muhammad.  2018.  Pengaruh  Enterprise  Risk  Management  Disclosure  dan  Corporate  Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Benefita. Vol 3, no 2, hal 137-148. Rismayanti,  Eka  Mira,  Yusralaini,  dan  Devi  Safitri . 2020.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Dan  Kebijakan Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  moderating. Jurnal Kajian Akuntansi dan Bisnis Terkini . Vol 1, No 01, pp 1-20.
Savitri,  Enni,  Tatang  Ary  Gumanti,  and  Kirmizi  Ritonga.  2017.  Determinants  of  Dividend  Policy  and  Capital Structure of State Owned Companies and Non-State-Owned Companies. Petranika Journal . Vol 25 (S), pp. 133-144
Senata,  Maggee.  2016.  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Yang  Tercatat  Pada  Indeks LQ45 Bursa Efek Indonesia. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil . Vol 6, no 01.
Silva,  Juliano  Rodrigues  Da,  Aldy  Fernandez  Da  Silva,  dan  Betty  Lilian  Chan.  2018.  Enterprise  Risk Management  And  Firm Value: Evidence From Brazil.  Emerging Markets Finance and  Trade. Journal Emerging Market and Trade . Vol 55, issue 3 , pp. 687-703
Setyabudi, Arif. 2018. Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia [Skripsi]. Surakarta. Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Wiranata,  Ardi.  2017.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Struktur  Modal,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kinerja  Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Properti  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode 2011-2015). JOM FEKON . Vol 4, no 02