## PENGARUH UKURAN PERUSAHAAN, KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL, PROFITABILITAS, DAN PERUBAHAN LABA TERHADAP NILAI

## PERUSAHAAN
HERMINA LIMA BAHA 1,2

## UNIVERSITAS SARJANAWIYATA TAMANSISWA YOGYAKARTA

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  firm  size, institutional  ownership,  profitability,  and  earnings  changes  on  firm  value  in  the subsector  of  food  and  beverage  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange (IDX) for the 2017-2019 period. The population used in this study were 31  companies.  While  the  sample  used  as  many  as  16  companies  selected  by using purposive sampling technique. Multiple linear regression analysis technique is the analysis technique used in this study. Based on the result of the analysis, firm  size,  institutional  ownership,  profitability,  and  earnings  changes  have  a positive effect on firm value. As for suggestions for further research that takes the same research topic, it is better to use a larger number of samples. With a large number of samples, will make research results better and is expected to be able to expand the company sector so that it can contribute to the entire company. Keywords:  Earnings  Changes,  Firm  Size,  Firm  Value,  Institutional Ownership, Profitability

## ABSTRAK
Tujuan  penelitian  ini  untuk  mengetahui  pengaruh  ukuran  perusahaan, kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  dan  perubahan  laba  terhadap  nilai perusahaan  pada  subsektor  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  tahun  2017-2019.  Populasi  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  sebanyak  31  perusahaan.  Sedangkan  sampel yang  digunakan  sebanyak  16  perusahaan  yang  dipilih  dengan  menggunakan teknik purposive sampling . Teknik analisis regresi linear berganda adalah teknik analisis yang digunakan dalam penelitian ini. Berdasarkan hasil analisis, ukuran perusahaan,  kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  dan  perubahan  laba berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Adapun  saran  bagi  penelitian selanjutnya  yang  mengambil  topik  penelitian  yang  sama,  sebaiknya menggunakan  jumlah  sampel  yang  lebih  banyak.  Dengan  jumlah  sampel  yang banyak,  akan  membuat  hasil  penelitian  lebih  baik  dan  diharapkan  mampu memperluas  sektor  perusahaan  sehingga  dapat  memberikan  kontribusi  bagi seluruh perusahaan.
Kata-kata  Kunci:  Perubahan  Laba,  Ukuran  Perusahaan,  Nilai  Perusahaan, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas
1 Correspondence Author
2 email: herminabaha@gmail.com
Article Info: Received 16 July 2021│ Revised 16 August 2021│ Accepted 29 October 2021

## 1.  PENDAHULUAN
Perusahaan  makanan  dan  minuman  merupakan  perusahaan  yang beroperasi  di  bidang  industri  konsumsi  makanan  dan  minuman.  Di  Indonesia, perusahaan  makanan  dan  minuman  berkembang  dengan  sangat  pesat  setiap tahunnya.  Hal  tersebut  dapat  dilihat  dari  jumlah  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  pada  setiap periode ke  periode berikutnya  semakin banyak.  Tidak  menutup  kemungkinan  bahwa  perusahaan  ini  sangat dibutuhkan oleh masyarakat sehingga prospek yang dihasilkan menguntungkan baik di masa sekarang dan juga di masa depan. Alasan pemilihan sektor industri, dalam hal ini subsektor  makanan  dan  minuman  adalah  dikarenakan  saham  tersebut merupakan  saham-saham  yang  sangat  tahan  terhadap  krisis  moneter  maupun ekonomi, dibandingkan dengan sektor lain sehingga dalam kondisi apapun baik krisis maupun tidak krisis, sebagian produk makanan dan minuman masih tetap dibutuhkan.  Hal  tersebut  dikarenakan  produk-produk  yang  dihasilkan  menjadi kebutuhan pokok bagi semua masyarakat di seluruh Indonesia.
Sektor industri dalam hal ini subsektor makanan dan minuman adalah salah satu  sektor  usaha  yang  terus  mengalami  peningkatan.  Seiring  dengan pertumbuhan jumlah penduduk di Indonesia yang semakin banyak, maka volume kebutuhan  makanan  dan  minuman  akan  terus  meningkat.  Kecenderungan masyarakat  Indonesia  untuk  menikmati  makanan ready  to  eat menyebabkan makin  bertambahnya  perusahaan-perusahaan  baru  di  bidang  makanan  dan minuman.  Oleh  sebab  itu,  persaingan antarperusahaan  makanan dan  minuman semakin kuat. Dengan adanya persaingan tersebut, menuntut perusahaan untuk memperkuat  fundamental  sehingga  perusahaan  bisa  bersaing  dengan perusahaan lain yang sejenis. Apabila sebuah perusahaan tidak dapat bersaing dengan  perusahaan  lain  maka  akan  berdampak  terhadap  penurunan  volume penjualan sehingga menyebabkan kebangkrutan.
Perusahaan  makanan  dan  minuman  menjadi  salah  satu  sektor  manufaktur yang  selalu  memberikan  kontribusi  besar  bagi  pertumbuhan  ekonomi  nasional. Pencapaian  kinerja  selama  periode  tahun  2017-2019  tercatat  sebagai perusahaan  yang  terus  konsisten  mulai  dari  perannya  terhadap  peningkatan produktivitas dan investasi. Beberapa perusahaan di sektor industri, dalam hal ini subsektor makanan dan minuman telah merilis laporan keuangan selama periode tahun  berjalan  yang  mengalami  pertumbuhan  yang  sangat  baik.  Misalnya  PT Sariguna  Primatirta  Tbk  (CLEO)  mencatat  lonjakan  total  aset  pada  tahun  2019 senilai  1.245.144.303.719  dan  laba  bersih  63.261.752.474,  naik  dibandingkan dua tahun lalu. PT Mayora Indah Tbk (MYOR) mencatat pertumbuhan total aset pada  tahun  2019  mengalami  peningkatan  senilai  19.037.918.806.473  dan peningkatan laba bersih senilai 2.039.404.206.764 (Data diolah, 2021).
Standar  berdirinya  suatu  perusahaan  tentunya  memiliki  tujuan  yang  jelas.
Dalam hal ini, tujuan perusahaan dalam perspektif manajemen keuangan adalah meningkatkan  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  ialah  nilai  pasar  yang  dapat memberikan  manfaat  yang  menjamin  kesejahteraan  bagi  pemegang  saham secara  maksimal  di  masa  depan.  Menurut  Brigham  &  Houston  (2006) menjelaskan  bahwa  pihak  manajer  melakukan  berbagai  kebijakan  yang dipandang  positif  dalam  mencerminkan  harga  saham  yang  bermanfaat  bagi peningkatan nilai perusahaan.  Terlihat dari latar belakang masalah yang terjadi di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  menunjukkan  bahwa  nilai  perusahaan  seringkali
mengalami  perubahan  meskipun  belum  adanya  kebijakan  keuangan.  Dengan adanya  peningkatan  nilai  perusahaan  tersebut,  ada  beberapa  hal  yang  harus dipertimbangkan  secara  matang  yaitu:  Ukuran  Perusahaan,  Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, dan Perubahan Laba.
Secara  umum,  ukuran  dapat diartikan  sebagai  bilangan  yang  menunjukkan besar satuan benda atau objek, atau dengan kata lain, ukuran perusahaan dapat dihitung  dengan  total  aset.  Total  aset  yang  dimiliki  tersebut  mencerminkan ukuran perusahaan, jika suatu perusahaan memiliki total aset yang besar maka kemungkinan  perusahaan  akan  mampu  menghasilkan  laba.  Dari  perspektif perusahaan,  Watts  &  Zimmerman  (1990);  Hery  (2017)  menjelaskan  bahwa ukuran  perusahaan  merupakan  variabel  penting  yang  akan  menjelaskan pemilihan  metode  akuntansi.  Pada  umumnya,  perusahaan  besar  dan  memiliki tingkat  bonafiditas  yang  tinggi  akan  ikut  serta  melakukan  investasi  di  dalam mempengaruhi  ataupun  menentukan  proses  publikasi  atas  sebuah  standar akuntansi  yang  baru.  Selain  itu,  pemilihan  sebuah  metode  akuntansi  dapat dipakai  sebagai  alat  guna  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Perusahaan  yang besar sering mengadopsi sebuah metode akuntansi yang membuat pendapatan maupun  laba  perusahaan  dinilai  tampak  menurun  (kecil)  sehingga  mengurangi pajak usaha.
Menurut  penelitian  terdahulu  yang  diteliti  Damayanti  &  Suartana  (2014) mendefinisikan  bahwa  kepemilikan  saham  institusional  merupakan  saham perusahaan  yang  dimiliki  oleh  instansi  seperti:  perusahaan  asuransi,  dana pensiun,  pemerintah,  perusahaan  investasi,  dan  kepemilikan  institusional  lain. Kepemilikan  institusional  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  cara menggunakan  informasi,  juga  mengatasi  konflik  keagenan,  sebab  dengan adanya kepemilikan institusional, segala aktivitas perusahaan akan lebih terarah dengan baik.  Hal  ini didukung  juga dengan  tingkat pengawasan  yang  ketat  dari berbagai pihak institusi atau lembaga terkait lainnya.
Profitabilitas  diartikan  sebagai  kecakapan  suatu  perusahaan  dalam menghasilkan keuntungan atau laba dan mengukur tingkat efisiensi operasional dan  efisiensi  dalam  menggunakan  harta  yang  dimiliki  (Chen  &  Chen,  2011). Menurut  Pramono  (2015)  menjelaskan  bahwa  perubahan  laba  merupakan kondisi  naik  atau  turunnya  laba  perusahaan  yang  berpengaruh  terhadap keputusan  investasi  para  investor  maupun  calon  investor  yang  akan menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan.  Berdasarkan  penjelasan mengenai  latar  belakang  yang  telah  disampaikan,  maka  pada  penelitian  ini penulis  ingin  meneliti  dengan  judul  penelitian  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Kepemilikan  Institusional,  Profitabilitas,  dan  Perubahan  Laba  Terhadap  Nilai Perusahaan”.

## 2.  LANDASAN TEORI

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah gambaran kuat dan lemahnya perusahaan yang terlihat  dalam  nilai  total  aktiva  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran  perusahaan dapat  membuat  investor  merasa  tertarik  pada  perusahaan  tersebut.  Hal  ini disebabkan karena perusahaan besar lebih cenderung memperoleh pendapatan yang stabil dibandingkan perusahaan lain. Kestabilan tersebut akhirnya membuat investor  tertarik  untuk  memiliki  saham perusahaan  tersebut. Kondisi  inilah  yang
menjadi  penyebab  naiknya  harga  saham  perusahaan  besar  sesuai  dengan ekspektasi  investor  berupa  perolehan  dividen  dari  perusahaan  tersebut. Peningkatan  permintaan  saham  perusahaan  dapat  memicu  peningkatan  harga saham  di  pasar  modal  sehingga  total  aktiva  yang  besar  memungkinkan perusahaan  diversifikasi  (punya  banyak  portofolio)  sehingga  membuat pendapatannya tetap stabil.
Sejalan  dengan  penelitian  yang  diteliti  oleh  Rudangga  &  Sudiarta  (2016) yang  menemukan  hubungan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka semakin  besar  pula  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  semakin  kecil  ukuran perusahaan  maka  semakin  kecil  pula  nilai  perusahaan.  Penelitian  oleh  Euis  & Taswan  (2002)  menjelaskan bahwa  ukuran perusahaan  sebagai  suatu  indikator penting  yang  menunjukkan  kekuatan finansial  perusahaan.  Hasil  dari  penelitian Euis  &  Taswan  (2002)  tersebut  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  dianggap berpengaruh terhadap nilai perusahaan apabila semakin besar ukuran atau skala suatu perusahaan maka semakin mudah perusahaan memperoleh sumber daya yang baik yang bersifat internal maupun eksternal.
Hasil penelitian tersebut selaras dengan penelitian terdahulu oleh Maspupah (2014);  Pramana  &  Mustanda  (2016);  Wulandari  &  Wiksuana  (2017)    yang menemukan  hasil  bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan, di mana perusahaan dianggap mampu meningkatkan laba perusahaannya. Hal ini akan mendorong investor untuk melakukan ekspansi bisnis.  Ekspansi  merupakan  suatu  upaya  yang  dilakukan  dalam  rangka memperbesar ukuran ataupun skala perusahaan (Pramana & Mustanda, 2016).
Pemaparan  tersebut  memiliki  kaitan  dengan signalling  theory di  mana menurut Brigham & Houston (2011), signalling theory merupakan suatu perilaku manajemen  perusahaan  dalam  memberi  petunjuk  kepada  investor  terkait pandangan  manajemen  terhadap  prospek  perusahaan  di  masa depan, di  mana nilai  perusahaan  dapat  ditingkatkan  dengan  mengurangi  asimetri  informasi (perbedaan  informasi  yang  diperoleh  antara  satu  pihak  dengan  pihak  lainnya) dengan cara memberikan sinyal kepada pihak luar perusahaan (ekstern) berupa informasi  mengenai  laporan  keuangan  yang  dapat  dipercaya  sehingga  dapat mengurangi  ketidakpastian  manajemen  terhadap  kemajuan  pertumbuhan perusahaan  di  masa  mendatang.  Dalam  hal  ini,  semakin  besar  ukuran perusahaan  menyebabkan  investor  akan  lebih  cenderung  menaruh  perhatian pada      perusahaan  tersebut.  Dengan  demikian,  peningkatan  tersebut menunjukkan  bahwa perusahaan dianggap  memiliki  “nilai”  yang  semakin besar. Berdasarkan kajian teori dan penelitian terdahulu, maka hipotesis yang diajukan adalah:
H 1 : Ukuran Perusahaan Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Perusahaan

## Kepemilikan Institusional
Tarjo  (2008)  pada  penelitiannya  menjelaskan  bahwa  kepemilikan institusional merupakan kepemilikan saham perusahaan oleh pihak institusi atau lembaga tertentu. Semua kegiatan perusahaan akan diawasi oleh pihak institusi atau  lembaga.  Peningkatan  jumlah  kepemilikan  institusional  ini  difokuskan  agar setiap  kegiatan  yang  dilakukan  lebih  terarah  sehingga  pada  akhirnya  bisa mencapai  tingkat  kinerja  keuangan  yang  tinggi.  Dengan  adanya  kemampuan
manajemen  yang  tinggi  akan  membuat  investor  percaya  dan  tertarik  untuk memiliki  saham  perusahaan tersebut.  Tingginya permintaan  saham perusahaan akan  memicu  peningkatan  harga  saham  di  pasar  modal.  Peningkatan  harga saham  tersebut  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan  adanya kepemilikan saham oleh pihak perusahaan ( institutional investor ) dapat menjamin kemakmuran  bagi  pemegang  saham.  Hal  ini  dikarenakan  semakin  baiknya sistem monitoring suatu  perusahaan,  sehingga  dapat  pula  diartikan  sebagai kepemilikan  oleh  institusi  yaitu  keaktifan  pihak  pemegang  saham  yang  berasal dari  perusahaan  sebagai  pemilik  bagian  saham  perusahaan.  Agen  yang berfungsi  me- monitoring perusahaan  dijalankan  oleh  pemegang  saham  institusi dan  hanya  dimiliki  oleh  pemegang  saham  yang  dominan.  Oleh  sebab  itu, manajemen  sangat  berhati-hati  dalam  mengambil  sebuah  keputusan.  Jika semakin  tinggi  kepemilikan  institusi  suatu  perusahaan,  maka  tingkat pengendalian  manajemen  semakin  optimal  sehingga  akan  membuat  investor semakin  percaya  dan  menaruh  harapan  pada  perusahaan  tersebut.  Hal  inilah yang memberi pengaruh pada peningkatan nilai perusahaan.
Selaras  dengan agency theory pada penelitian  terdahulu  yang  menyatakan bahwa adanya hubungan kerja sama antara pihak yang memberikan wewenang ( principal ) yaitu investor dengan pihak yang berwewenang (agen) yaitu “manajer” dalam bentuk kontrak kerja sama yang biasa disebut dengan “ nexus of contract ” (Pagalung,  2008).  Hubungan  antara  keduanya  berfokus  pada  kondisi ketidakseimbangan  informasi  sebab  agen  memiliki  lebih  banyak  informasi tentang perusahaan dibandingkan dengan principal . Hasil  penelitian  terdahulu  yang  diteliti  oleh  Damayanti  &  Suartana  (2014) menyimpulkan  bahwa  pengaruh  positif  dan  signifikan  ditunjukkan  oleh  variabel kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan,  di  mana  keterlibatan  pihak institusional  memiliki  peran  penting  dalam  membatasi  perilaku  oportunistik manajer.  Berdasarkan  tinjauan  pustaka  tersebut,  maka  hipotesis  yang  diajukan sebagai berikut:
H 2 :  Kepemilikan  Institusional  Berpengaruh  Positif  Terhadap  Nilai Perusahaan

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  tingkat  keuntungan  bersih  yang  diraih  oleh perusahaan pada saat melakukan aktivitas operasional perusahaan. Perusahaan dengan  tingkat  keuntungan  yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi  kinerja perusahaan  yang  baik.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  menunjukkan  prospek perusahaan  yang  baik  sehingga  investor  akan  lebih  mudah  tertarik  dalam menanamkan  modal  pada  perusahaan  tersebut. Permintaan  saham  yang  tinggi akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas  dapat  diukur  dengan  ROE  ( Return  on  Equity ).  ROE  tersebut menggambarkan tingkat pengembalian investasi bagi pemegang saham. Dengan adanya  rasio  profitabilitas,  akan  memudahkan  perusahaan  menarik  minat investor  untuk  menanamkan  modalnya  di perusahaan.  Tingginya  minat  investor dalam menanamkan modalnya pada suatu perusahaan dengan ROE yang tinggi akan  berdampak  pada  peningkatan  harga  saham  (Kusumawati  &  Sudento, 2005),  maka  akan  terjadi  hubungan  yang  positif  antara  profitabilitas  dengan harga  saham  dan  pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan.  Jika  profitabilitas yang dihasilkan perusahaan tinggi maka berpengaruh pada peningkatan laba per
lembar  saham  ( earning  per  share )  perusahaan.  Dengan  adanya  peningkatan EPS akan membuat investor tertarik untuk menanamkan modalnya dengan cara membeli  saham  perusahaan.  Penelitian  oleh  Ang  (1997)  menyebutkan  bahwa rasio  profitabilitas  dapat  menggambarkan  perusahaan  dalam  hal  mendapatkan keuntungan ( profit ). Mardiastanto et  al .  (2016) dalam  penelitiannya menyimpulkan bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.
Hasil  ini  memiliki  keterkaitan  dengan signalling  theory di  mana  manajemen dapat  memberikan  sinyal  kepada  pemilik  atau  pemegang  saham  dalam menyediakan  informasi  keuangan.  Informasi  keuangan  tersebut  dapat mencerminkan  nilai  perusahaan,  di  mana  hal  ini  merupakan  sinyal  positif  yang dapat  mempengaruhi  opini  investor,  kreditur,  dan  pihak-pihak  yang berkepentingan  lainnya.  Berdasarkan  penelitian terdahulu,  maka  hipotesis  yang diajukan pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 3 : Profitabilitas Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Perusahaan

## Perubahan Laba
Menurut Pramono (2015) menjelaskan bahwa perubahan naik atau turunnya laba  perusahaan  dapat  mempengaruhi  keputusan  investasi  baik  bagi  para investor  maupun  calon  investor  yang  akan  menanamkan  modalnya  pada  suatu perusahaan. Menurut Harahap (2016), perubahan laba dapat diukur berdasarkan selisih  antara  laba  pada  suatu  periode  tertentu  dengan  periode  sebelumnya kemudian dibagi dengan laba periode sebelumnya.
Lazimnya,  suatu  perusahaan  akan  berusaha  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Dalam  hal  ini,  perubahan  modal  ditandai  dengan  naik  maupun turunnya  harga  saham  di  pasar  modal.  Jika  semakin  tinggi  harga  saham  maka berpengaruh  terhadap  semakin  tingginya  nilai  perusahaan.  Sebaliknya,  apabila harga  saham  yang  diperoleh  pada  suatu  perusahaan  rendah  maka  akan berdampak  rendah  pula  pada  nilai  perusahaan.  Dengan  adanya  peningkatan pada  nilai  perusahaan  maka  akan  menjamin  prospek  perusahaan  di  masa depan, begitupun sebaliknya. Keberhasilan dalam menciptakan nilai perusahaan yang optimal tentunya tidak terlepas dari kinerja keuangan yang baik pula. Laba adalah  salah  satu  indikator  yang  umumnya  digunakan  untuk  meningkatkan keberhasilan  kinerja  perusahaan  dalam  mengelola  keuangannya.  Oleh  karena itu,  perubahan  laba  menjadi  perhatian  penting  bagi  semua  pihak  yang berkepentingan  dalam  laporan  keuangan  tersebut.  Semakin  tinggi  laba menunjukkan  semakin  baik  pula  kinerja  perusahaan.  Sebaliknya,  semakin rendah laba menunjukkan semakin rendah pula kinerja perusahaan.
Penelitian  oleh  Martini  &  Monica  (2016)  tentang  faktor-faktor  yang mempengaruhi perubahan laba, dalam analisisnya menunjukkan pengaruh yang positif  dan  signifikan.  Hasil  penelitian  terdahulu  oleh  Wulandari  (2018) menyimpulkan  bahwa  pertumbuhan  laba  dalam  hal  ini  perubahan  laba  secara parsial  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian,  berdasarkan hal-hal  yang  telah  dijelaskan  maka  penulis  menyimpulkan  bahwa  nilai perusahaan  dapat  dipengaruhi  oleh  perubahan  laba  yang  terjadi  pada  setiap tahunnya.  Di  mana  perubahan  laba  yang  baik  akan  memberikan  dampak  yang baik  pula  terhadap  nilai  perusahaan.  Apabila  perubahan  laba  rendah  maka kinerja  perusahaan  yang  dicapai  juga  rendah.  Oleh  karena  itu,  setiap  investor
yang  merespon  hal  tersebut  dengan  positif  dapat  meningkatkan  investasinya bagi perusahaan tempat di mana pihak yang bersangkutan menanamkan modal.
Berdasarkan signalling  theory ,  perubahan  naik  atau  turunnya  laba perusahaan  yang  terjadi  pada  setiap  periode  tertentu,  akan  memberikan  sinyal baik  positif  maupun  negatif  terhadap  investor  pada  kinerja  keuangan  di  masa depan. Sinyal ini kemudian akan mempengaruhi minat investasi yang berdampak pada peningkatan maupun penurunan harga saham yang berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Hal  yang  sama  dikemukakan  oleh  Brigham  &  Houston  (2001) yang  menyatakan  bahwa  salah  satu  faktor  yang  bisa  mempengaruhi  harga saham adalah jumlah saham yang diperoleh perusahaan.
H 4 : Perubahan Laba Berpengaruh Positif Terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  rumusan  hipotesis  di  atas,  maka  kerangka  pemikiran  teoretis dapat digambarkan sebagai berikut:
H 1 (+) H 2 (+)
H 3 (+)
H 4 (+)
Gambar 1. Kerangka Pemikiran Teoretis

## 3.  METODE PENELITIAN

## Data, Populasi, dan Sampel
Data  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari  laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2017- 2019  yang  sudah  dipublikasikan  dan  tersedia  di Indonesia  Capital  Market Directory (ICMD).  Metode  penelitian  yang  digunakan  peneliti  dalam  melakukan penelitian  ini  adalah  kuantitatif.  Populasi  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  pada  perusahaan  subsektor makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2017- 2019  sebanyak  31  perusahaan.  Sampel  yang  digunakan  pada  penelitian sebanyak 16 perusahaan yang akan disajikan dalam tabel 1 berikut ini:
Ukuran Perusahaan (X1)
Kepemilikan Institusional
(X2) (x2 Profitabilitas (X3)
Perubahan Laba (X4)
Nilai Perusahaan
(Y)
Tabel 1. Sampel Penelitian No Kriteria Jumlah Perusahaan 1. Perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di BEI 3 (tiga) tahun berturut-turut pada periode 2017-2019. 31 2. Perusahaan tersebut memiliki data yang lengkap berkenaan dengan variabel penelitian. (28) 3. Perusahaan  tidak  mengalami  kerugian  selama  periode pengamatan (2017-2019) (20) 4. Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria 16 Jumlah sampel 16
Sumber: Data Diolah (2021)
Berdasarkan  kriteria  tersebut  diperoleh  sampel  sebanyak  16  perusahaan selama 3 tahun, sehingga secara total data observasi sebanyak 48 perusahaan. Variabel  dependen  yang  digunakan  peneliti  dalam  penelitian  ini  adalah  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  menurut  Brigham  &  Houston  (2010)  adalah persepsi investor yang berkaitan dengan harga saham. Nilai perusahaan sangat penting  karena  dengan  adanya  nilai  perusahaan  yang  tinggi  maka  akan  diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham.

## Definisi Operasional Variabel Variabel Independen Ukuran Perusahaan
Brigham  &  Houston  (2010)  mendefinisikan  bahwa  ukuran  perusahaan adalah  rata-rata  total  penjualan  bersih  untuk  tahun  yang  bersangkutan  sampai beberapa  tahun.  Menurut  Jogiyanto  (2008),  ukuran  perusahaan  dapat  diukur dengan  logaritma  total  aset.  Penelitian  oleh  Suharli  (2006)  menjelaskan  bahwa ukuran  perusahaan  dinilai  dengan log  off total  aset. Log  off total  aset  ini  yang kemudian  digunakan  untuk  mengurangi  perbedaan  signifikansi  antara  ukuran perusahaan  yang  terlalu  besar  dengan  ukuran  perusahaan  yang  terlalu  kecil, maka  nilai  total  aset  dibentuk  menjadi  logaritma  natural,  konversi  ke  bentuk logaritma natural ini dengan maksud agar total aset berdistribusi normal. Ukuran perusahaan  dapat  diukur  dengan  menggunakan  log  natural  dari  total  aset. Dengan  demikian,  ukuran  perusahaan  menurut  Jogiyanto  (2008)  dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
𝑆𝑖𝑧𝑒 = Ln (Total Aset)

## Kepemilikan Institusional
Pengertian kepemilikan institusional menurut  Dewi & Abundanti (2019) yaitu proporsi kepemilikan saham pada akhir tahun yang pada umumnya dimiliki oleh lembaga,  dalam  hal  ini  meliputi:  bank,  asuransi,  atau  pihak  institusi  lain. Kepemilikan  institusional  memiliki  kemampuan  untuk  mengendalikan  pihak manajemen  melalui  proses monitoring secara  efektif  sehingga  mengurangi tindakan  manajemen  melakukan  manajemen  laba.  Persentase  saham  yang dimiliki oleh pihak institusi dapat berpengaruh pada proses penyusunan laporan keuangan  sehingga  tidak  menutup  kemungkinan  terdapat  akrualisasi  sesuai dengan  kepentingan  pihak  manajemen.  Kepemilikan  institusional  dapat  diukur
dengan persentase kepemilikan saham oleh pihak institusi perusahaan. Dengan demikian,  kepemilikan  institusional  menurut  Fitriyah  &  Hidayat  (2011)  dapat dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

## KI = Jumlah Saham Pihak Institusional Total Saham Beredar

## Profitabilitas
Menurut  Kasmir  (2012)  mendefinisikan  rasio  profitabilitas  sebagai  suatu rasio  untuk  menilai  kinerja  suatu  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  ( profit ) pada suatu periode tertentu. Rasio ini yang kemudian memberikan ukuran tingkat efektivitas  manajemen  suatu  perusahaan  dari  laba  yang  dihasilkan  baik penjualan maupun investasi. Dalam penelitian ini, pengukuran rasio profitabilitas adalah return on total asset / return on investment / earnings power , yaitu laba atas investasi atau yang dikenal istilah return on investment atau return on total asset yaitu  rasio  yang  menunjukkan  hasil  ( return )  atas jumlah aktiva  yang digunakan. ROA  merupakan  perbandingan  laba  bersih  dengan  jumlah  aktiva  perusahaan. Rumus ROA menurut Brigham & Houston (2001) dapat dihitung sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐴 = Laba Bersih
Jumlah Aktiva

## Perubahan Laba
Definisi  perubahan  laba  menurut  Pramono  (2015)  yaitu  naik-turunnya  laba perusahaan  dapat  mempengaruhi  keputusan  investasi  bagi  investor  maupun calon  investor  yang  akan  menanamkan  modalnya  pada  suatu  perusahaan. Sedangkan menurut  Harahap (2016), perubahan laba sebagai perubahan relatif atas laba yang diperoleh pada periode tertentu dengan periode sebelumnya lalu dibagi  dengan  laba  periode  sebelumnya.  Rumus  perhitungan  perubahan  laba menurut Harahap (2016) adalah berikut:

## Perubahan Laba = Laba Bersih Tahun Ini − Laba Bersih Tahun Lalu Laba Bersih Tahun Lalu

## Variabel Dependen Nilai Perusahaan
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan.  Brigham & Houston  (2010)  menjelaskan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  persepsi  investor yang berkaitan dengan harga saham. Nilai perusahaan menurut Ang (1997) pada penelitian  ini  dapat  diukur  dengan  PBV  ( Price  Book  Value) dengan  rumus sebagai berikut:
𝑃𝐵𝑉 = Harga Saham per Lembar Saham
Nilai Buku per Lembar Saham

## Teknik Analisis Data Statistik Deskriptif
Menurut  Sugiyono  (2014)  mendefinisikan  bahwa  teknik  analisis  merupakan salah  satu  metode  yang  biasa  digunakan  untuk  menganalisis  data  dengan mencerminkan  data  yang  telah  dikumpulkan,  tanpa  adanya  kesimpulan  yang berlaku untuk umum (generalisasi). Dengan adanya teknik tersebut, peneliti akan
mengetahui  nilai  variabel  independen  dan  dependennya.  Analisis  statistik deskriptif  bertujuan  untuk  memberikan  gambaran  mengenai  variabel-variabel dalam penelitian. Statistik deskriptif dapat memberikan gambaran atau deskripsi suatu  data  berdasarkan  pada  nilai  rata-rata  ( mean ),  standar  deviasi,  varian, maksimum,  minimum, sum, range , kurtosis ,  dan skewness (Ghozali,  2011). Metode  analisis  data  dilakukan  dengan  bantuan  suatu  program  pengolah  data Statistical Product and Service Solutions (SPSS).

## Pengujian Asumsi Klasik Uji Normalitas
Menurut  Ghozali  (2011)  menjelaskan  bahwa  uji  normalitas  bertujuan  untuk menguji  apakah  dalam  model  regresi  mempunyai  distribusi  normal  atau  tidak. Model  regresi  dapat  dikatakan  baik  apabila  memiliki  distribusi  normal  atau mendekati  normal,  sehingga  layak  dilakukan  pengujian  secara  statistik. Pengujian  normalitas  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan P-P  Plot  Test . Pengujian normalitas dapat dideteksi dengan cara melihat penyebaran data pada titik sumbu diagonal dari grafik distribusi normal (Ghozali, 2011).

## Uji Multikolinearitas
Menurut  Ghozali  (2011)  menjelaskan  bahwa  uji  multikolinearitas  bertujuan untuk  menguji  apakah  terdapat  korelasi  yang  tinggi  antarvariabel  bebas (independen)  atau  tidak  dalam  suatu  model  regresi  linear  berganda.  Apabila variabel  independen  saling  berkolaborasi  maka  variabel-variabel  ini  dikatakan tidak  ortogonal.  Uji  multikolinearitas  dilakukan  setelah  melihat Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF) lebih kecil dari 10 atau 0.10.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi  ketidaksamaan variance dari  residual  dari  satu  pengamatan  ke pengamatan lain (Ghozali, 2011). Untuk mendeteksi gejala uji heteroskedastisitas, maka dapat dilakukan dengan menggunakan Scatterplot dan uji Glejser .

## Uji Autokorelasi
Menurut Ghozali (2011) menjelaskan bahwa uji autokorelasi bertujuan guna menguji apakah dalam suatu model regresi  linier, ada korelasi antara kesalahan pengganggu  pada  periode  t  dengan  kesalahan  pengganggu  pada  periode  t-1. Cara  mendeteksi  ada  tidaknya  masalah  autokorelasi  dilakukan  dengan  uji Durbin-Watson (DW).

## Uji Hipotesis
Data  yang  telah  dikumpulkan  kemudian  akan  dianalisis  dengan menggunakan alat analisis statistik yaitu analisis regresi linier berganda. Berikut adalah persamaan analisisnya:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + e
Keterangan: Y = Nilai Perusahaan α = Harga Y bila X = 0 (harga konstan)
β = Bila b (+) maka naik, dan bila b (-) maka terjadi penurunan X1 = Ukuran Perusahaan X2
= Kepemilikan Institusional
X3
= Profitabilitas
X4
= Perubahan Laba e = error terms (variabel pengganggu)
Untuk  dapat  memberikan  interpretasi  seberapa  kuat  hubungan  antara variabel X1, X2, X3, dan X4 dengan variabel Y. Pengujian hipotesis antara lain: Uji t
Menurut  Ghozali  (2011)  menjelaskan  bahwa  uji  statistik  t  merupakan pengujian  masing-masing  variabel  independen  yang  dilakukan  untuk  melihat apakah  masing-masing  variabel  independen  berpengaruh  secara  signifikan terhadap  variabel  dependen.  Uji  statistik  t  dalam  penelitian  ini  menggunakan tingkat signifikansi 5%.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  dimaksudkan  untuk  mengetahui  seberapa  jauh kemampuan model mampu menerangkan variasi-variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi (R 2 ) yaitu antara 0 (nol) dan 1 (satu). Nilai yang mendekati 1  (satu)  berarti  variabel-variabel  independen  memberikan  hampir  seluruh informasi  yang  dibutuhkan  untuk  memprediksi  variasi  variabel  dependen.  Jika nilai  R 2 lebih  kecil,  itu  berarti  kemampuan  variabel-variabel  independen  dalam menjelaskan variabel dependen sangat terbatas. Menurut Ghozali (2011) apabila dalam  uji  empiris  diperoleh  nilai adjusted R 2 negatif  maka  nilai adjusted R 2 dianggap bernilai 0. Setelah itu, dilakukan uji F.

## Uji F
Uji  statistik  F  digunakan  untuk  menunjukkan  bahwa  semua  variabel independen  yang  dimasukkan  dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara bersama-sama  terhadap  variabel  dependen.  Uji  statistik  F  dalam  penelitian  ini menggunakan tingkat signifikansi 0.05.

## 4.  HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Analisis
Tabel 2. Statistik Deskriptif Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Ukuran Perusahaan 48 13.62 30.58 22.3691 6.13818 Kepemilikan Institusional 48 .21 .87 .5092 .22101 Profitabilitas 48 .0005 .5267 .105437 .1065637 Perubahan Laba 48 38241 203940000000 0 149108338070. 21 439268457 266.043 Nilai Perusahaan 48 .42  2887448438.00 242978387.716 4 686797370 .16952
Valid N
( listwise ) 48
Sumber: Data Diolah (2021)

## Pengujian Asumsi Klasik Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  dilakukan  dengan  maksud  untuk  melihat  normal tidaknya  data  yang  dianalisis.  Untuk  menguji  normalitas  data  diperlukan  grafik Normal  P-Plot  of  Regression Standardized  Residual dengan  hasil  pengujiannya dilihat pada gambar 2:
Sumber: Data Diolah (2021)
Gambar 2.
Grafik Scatter Plot
Dengan  demikian,  berdasarkan  gambar  2  terlihat  bahwa  data  menyebar  di sekitar  garis  diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  histograf  menuju  pola  distribusi normal  maka  variabel  dependen  Y  (nilai  perusahaan)  memenuhi  asumsi normalitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain. Dalam  menguji  heteroskedastisitas  diperlukan  metode scatter  p-plot guna mengetahui penyebaran titik-titik yang ditimbulkan tidak membentuk pola tertentu dan titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y.
Sumber: Data Diolah (2021)
Gambar 3. Grafik Scatter P-Plot
Hasil  analisis  pada  gambar  3  menggunakan  bantuan  program  IBM  SPSS versi  22  menunjukkan  bahwa  grafik scatterplot tidak  membentuk  pola  tertentu dan titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka model regresi ini tidak memiliki gejala heteroskedastisitas.
Uji Multikolinearitas
Tabel 3. Uji Multikolinearitas
Sumber: Data Diolah (2021)
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  hubungan antarvariabel  bebas.  Uji  multikolinearitas  dilakukan  dengan  melihat  nilai Tolerance dan VIF. Jika nilai Tolerance maupun nilai VIF mendekati atau berada di  sekitar  angka  satu,  maka  antarvariabel  bebas  tidak  terjadi  multikolinearitas. Nilai  yang  menunjukkan  adanya  multikolinearitas  adalah  nilai Tolerance ≥  0.1 dan  nilai  VIF  ≤  10.  Hasil  uji  multikolinearitas  sesuai  pada  tabel  3  menunjukkan bahwa semua variabel bebas (independen) mempunyai Tolerance ≥ 0.1 dan nilai
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 ( Constant ) -11.279  9.912 -1.138  .261 Ukuran Perusahaan 8.677  2.658 .351 3.265  .002 .693  1.443 Kepemilikan Institusional 5.032  1.709 .322 2.944  .005 .668  1.496 Profitabilitas 2.082 .679 .326 3.064  .004 .707  1.414 Perubahan Laba .267 .110 .222 2.417  .020 .945  1.058
a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan
VIF  ≤  10,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  pada  penelitian  ini tidak terjadi multikolinearitas dan model regresi layak untuk digunakan.
Uji Autokorelasi
Tabel 4. Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1 .810 a .656 .624 4.39082 1.769 a. Predictors : ( Constant ), Perubahan Laba, Kepemilikan Institusional,
Profitabilitas, Ukuran Perusahaan
b. Dependent Variable : Nilai Perusahaan
Sumber: Data Diolah (2021)
Uji  autokorelasi  adalah  uji  untuk  mengetahui  hubungan  yang  terjadi  antara anggota-anggota  dari  serangkaian  pengamatan  yang  tersusun dalam  rangkaian waktu  (data time  series )  maupun  tersusun  dalam  rangkaian  ruang  atau  disebut data cross  sectional .  Salah  satu  pengujian  yang  umum  digunakan  untuk mengetahui adanya autokorelasi adalah uji statistik Durbin-Watson . Berdasarkan tabel  4  dapat  dilihat  bahwa  perhitungan  nilai Durbin-Watson adalah  sebesar 1.769  yang  berarti  nilainya  di  antara  1.7206  sampai  2.2794,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak ditemukan adanya autokorelasi.

## Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Uji t
Tabel 5. Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 ( Constant ) -11.279 9.912 -1.138  .261 Ukuran Perusahaan 8.677 2.658 .351 3.265  .002 Kepemilikan Institusional 5.032 1.709 .322 2.944  .005 Profitabilitas 2.082 .679 .326 3.064  .004 Perubahan Laba .267 .110 .222 2.417  .020
a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan Sumber: Data Diolah (2021)
Berdasarkan  uji  regresi  pada  tabel  5  dapat  dilihat  hasil  uji  parsial  (uji  t) dengan hasil sebagai berikut:
a.  Pada tabel 5 diperoleh nilai t-hitung sebesar 3.265 dan koefisien regresi (β) 8.677 dengan probabilitas (p) = 0.002. Berdasarkan hasil olah data di mana nilai  probabilitas  (p)  ≤  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan demikian, maka hipotesis 1 dalam penelitian ini terdukung.
b.  Pada tabel 5 diperoleh nilai t-hitung sebesar 2.944 dan koefisien regresi (β) 5.032 dengan probabilitas (p) = 0.005. Berdasarkan hasil olah data di mana probabilitas  (p)  ≤  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  kepemilikan institusional  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Dengan demikian, maka hipotesis 2 dalam penelitian ini terdukung.
c.  Pada tabel 5 diperoleh nilai t-hitung sebesar 3.064 dan koefisien regresi (β) 2.082 dengan probabilitas (p) = 0.004. Berdasarkan hasil olah data di mana probabilitas  (p)  ≤  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan demikian, hipotesis 3 dalam penelitian ini terdukung.
d.  Pada tabel 5 diperoleh nilai t-hitung sebesar 2.417 dan koefisien regresi (β) 0.267 dengan probabilitas (p) = 0.020. Berdasarkan hasil olah data di mana probabilitas  (p)  ≤  0.05,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  perubahan  laba berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan demikian, hipotesis 4 dalam penelitian ini terdukung.
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 6. Uji Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .810 a .656 .624 4.39082 a. Predictors : ( Constant ), Perubahan Laba, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan
Sumber: Data Diolah (2021)
Koefisien  determinasi  (R 2 )  untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemampuan model mampu menerangkan variasi-variasi variabel dependen. Dapat dikatakan bahwa  nilai  dari adjusted R 2 ini  menunjukkan  seberapa  besar  variabel independen  mampu  menjelaskan  variabel  dependen.  Berdasarkan  tabel  6 menunjukkan  besarnya  koefisien  determinasi  ( adjusted R 2 )  =  0.624,  artinya variabel  bebas  secara  bersama-sama  mempengaruhi  variabel  terikat  sebesar 62,4%  dan  sisanya  sebesar  37,6%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak dimasukkan dalam model penelitian.

## Uji F
Tabel 7. Uji F ANOVA a Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 1578.711 4 394.678  20.472 .000 b Residual 829.009 43 19.279 Total 2407.720 47 a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan
b. Predictors : ( Constant ), Perubahan Laba, Kepemilikan Institusional, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan
Sumber: Data Diolah (2021)
Uji  F  digunakan  untuk  menunjukkan  apakah  semua  variabel  independen yang dimasukkan dalam  model  mempunyai  pengaruh  secara  simultan terhadap variabel  dependen.  Dari  hasil  uji  F  pada  tabel  7  diperoleh  F  hitung  sebesar
20.472 dan probabilitas sebesar 0.000. Karena sig F hitung < 5% (0.000 < 0.05), dapat disimpulkan bahwa perubahan laba, kepemilikan institusional, profitabilitas, dan  ukuran  perusahaan  secara  bersama-sama  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.

## Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Uji  regresi  linier  berganda  digunakan  untuk  meneliti  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen,  di  mana  variabel  independen  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  lebih  dari  satu.  Model  persamaannya  adalah sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + β4X4 + e
Sesuai dengan tabel 5, hasil pengujian analisis regresi linier berganda dapat dijelaskan melalui persamaan sebagai berikut: PVC = -11.279 + 8.677 Size + 5.032 KI + 2.082 ROA + 0.267 Perubahan Laba + e

## Pembahasan
Hipotesis  1  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan terbukti. Hasil uji menunjukkan bahwa persepsi ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  dibuktikan  dengan  t-hitung  sebesar  3.265, koefisien regresi (beta) 8.677 dengan probabilitas (p) = 0.002. Berdasarkan hasil olah  data  di  mana  nilai  probabilitas  0. 002  ≤  0.05,  maka  hipotesis  1  dalam penelitian  ini  terdukung.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  adanya  pengaruh signifikan antara size terhadap PBV pada perusahaan makanan dan minuman di BEI  periode  2017-2019.  Dengan  demikian,  maka  ukuran  perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan penelitian  yang  diteliti oleh  Rudangga  & Sudiarta  (2016)  yang  menemukan  hubungan  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  ini  selaras  dengan penelitian  yang  diteliti  Hermuningsih  (2012)  di  mana  ukuran  perusahaan  juga dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan karena semakin besar ukuran atau skala perusahaan maka perusahaan akan lebih mudah memperoleh sumber pendanaan yang baik yang bersifat internal maupun eksternal. Hasil empiris yang dilakukan oleh Maspupah (2014); Pramana & Mustanda (2016) menemukan hasil yang  sama  di  mana  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Ukuran  perusahaan  sering  diartikan  sebagai  gambaran  kuat  dan lemahnya  perusahaan  yang  nampak  dalam  total  aktiva  perusahaan,  di  mana semakin besar ukuran perusahaan maka para investor akan menaruh perhatian pada suatu perusahaan. Hal tersebut merupakan dampak jika perusahaan besar cenderung  memiliki  pendapatan  yang  lebih  stabil.  Kestabilan  tersebut  menarik investor  untuk  memiliki  saham  perusahaan.  Kondisi  ini  menyebabkan  naiknya harga  saham  pada  perusahaan  besar  yang  berdampak  pada  peningkatan  nilai perusahaan.Teori  yang  mendasari  penelitian  ini  adalah signalling  theory ,  dalam hal  ini  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  investor  akan  cenderung  lebih tertarik  pada  perusahaan  tersebut.  Dengan  adanya  kondisi  ini,  menunjukkan bahwa perusahaan dianggap memiliki nilai. Arah positif menunjukkan bahwa jika ukuran perusahaan meningkat maka nilai perusahaan akan meningkat.
Hipotesis 2 menyatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil uji menunjukkan bahwa t-hitung sebesar 2.944, koefisien regresi (beta) 5.032 dengan probabilitas (p) = 0.005. Berdasarkan hasil olah  data  di  mana  nilai  probabilitas  0. 005  ≤  0.05,  maka  hipotesis  2  dalam penelitian  ini  terdukung.  Dengan  demikian,  maka  kepemilikan  institusional berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil  penelitian  oleh  Damayanti  &  Suartana  (2014)  yang  menyimpulkan  bahwa pengaruh positif dan signifikan ditunjukkan oleh variabel kepemilikan institusional pada  nilai  perusahaan,  di  mana  keterlibatan  pihak  institusional  mampu membatasi perilaku oportunistik manajer. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian oleh  Sofyaningsih & Hardiningsih  (2011), namun  sejalan dengan Euis & Taswan (2002); Sujoko & Soebiantoro (2007); Rachmawati & Triatmoko (2007) yang menguji pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.
Penelitian ini menunjukkan bahwa variabel kepemilikan institusional memiliki pengaruh  terhadap  kenaikan  ataupun  penurunan  nilai  perusahaan.  Semua aktivitas  perusahaan  akan  diawasi  oleh  pihak  institusi  atau  lembaga. Peningkatan  institusi  ini  difokuskan  agar  setiap  aktivitas  yang  dilakukan diarahkan  pada  pencapaian  kinerja  manajemen yang  tinggi.  Permintaan  saham perusahaan  dapat  memacu  peningkatan  harga  saham  di  pasar  modal. Peningkatan  harga  saham  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan agency  theory ,  adanya  hubungan  kerja  sama  antara principal dan  agen  dalam bentuk  kontrak  kerja  sama,  di  mana  hubungan  keduanya  berfokus  pada ketidakseimbangan  informasi  yang  sewaktu-waktu  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan, hal ini menunjukkan bahwa fungsi kontrol dari pemilik saham sangat dibutuhkan guna meningkatkan kinerja perusahaan.
Hipotesis  3  menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa dengan  t-hitung  sebesar  3.064, koefisien regresi (beta) 2.082 dengan probabilitas (p) = 0.004. Berdasarkan hasil olah  data  di  mana  nilai  probabilitas  0. 004  ≤  0.05  maka  hipotesis  3  dalam penelitian ini terdukung. Dengan demikian, maka profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Arah positif tersebut mempunyai arti bahwa semakin besar profitabilitas maka nilai perusahaan yang diperoleh juga semakin besar.
Perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  yang  cukup  tinggi  akan mendapatkan  dana  yang  cukup,  sehingga  perusahaan  dapat  meningkatkan kinerjanya  yang  berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang  menghasilkan  laba,  maka  nilai  perusahaan  akan  naik,  yang  dapat  terlihat dari  kenaikan  harga  sahamnya.  Sedangkan  perusahaan  yang  berhasil meningkatkan  profitabilitas  pada  setiap  tahunnya,  maka  para  investor  akan tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut,  hal  tersebut disebabkan  banyaknya  investor  telah  mempercayai  perusahaan  yang  mampu menghasilkan profit yang besar bagi investor dari perusahaan. Hal tersebut akan dimanfaatkan  oleh  pihak  manajer  karena return yang  diperoleh  juga  besar, sehingga  dapat  menjadi  sinyal  positif  untuk  memperoleh  sumber  modal  dalam bentuk saham.
Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian terdahulu yang diteliti oleh Gill & Obradovich (2012);  Hermuningsih (2012); Mardiastanto et al . (2016) yang menyimpulkan bahwa  profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan signalling  theory ,  di  mana  tingkat profitabilitas akan menunjukkan kinerja perusahaan yang baik sehingga investor
akan merespon baik sinyal tersebut, menyebabkan nilai perusahaan meningkat. Dengan  demikian,  permintaan  saham  yang  tinggi  akan  menyebabkan  nilai perusahaan tinggi.
Hipotesis  4  menyatakan  bahwa  perubahan  laba  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  uji  menunjukkan  bahwa  dengan  t-hitung sebesar  2.417,  koefisien  regresi  (beta)  0.267  dengan  probabilitas  (p)  =  0.020. Berdasarkan  hasil  olah  data  di  mana  nilai  probabilitas  0. 020  ≤  0.05  maka hipotesis  4  dalam  penelitian  ini  terdukung.  Dengan  demikian,  maka  perubahan laba  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sejalan  dengan  penelitian terdahulu oleh Martini & Monica (2016) tentang faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan  laba  menjadi  salah  satu  alternatif  yang  dapat  digunakan  untuk mengetahui  perubahan  laba  suatu  perusahaan  yang  biasa  digunakan  dengan melakukan analisis rasio keuangan yang dapat membantu pertumbuhan laba di masa  yang  akan  datang,  dalam  analisisnya  menunjukkan  pengaruh  positif  dan signifikan.
Penelitian terdahulu oleh Wulandari (2018) menjelaskan bahwa pertumbuhan laba atau dalam hal ini perubahan laba secara parsial berpengaruh terhadap nilai perusahaan, di mana perubahan laba yang baik akan memberikan dampak  yang  baik  pula  terhadap  nilai  perusahaan.  Apabila  perubahan  laba rendah  maka  kinerja  perusahaan  yang  dicapai  juga  rendah.  Oleh  karena  itu, setiap  investor  akan  merespon  hal  tersebut  dengan  positif  sehingga meningkatkan  investasinya  di  perusahaan.  Menurut  Stice et  al. (2010) menjelaskan bahwa apabila laba yang diperoleh perusahaan tinggi, maka dividen yang  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham  juga  tinggi.  Hal  ini  akan berpengaruh  sehingga  banyak  investor  yang  tertarik  untuk  menanamkan modalnya  di  perusahaan.  Tingginya  aktivitas  investasi  ini  akan  meningkatkan harga saham, sehingga akan berpengaruh pula pada nilai perusahaan.
Berdasarkan signalling theory, perubahan  naik ataupun turunnya laba pada suatu perusahaan yang terjadi pada setiap tahun akan memberikan sinyal yang positif  maupun  negatif  yang  dapat  mempengaruhi  minat  investasi  yang berdampak  pada  peningkatan  atau  penurunan  harga  saham  yang  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Selaras dengan penjelasan oleh  Brigham & Houston (2001)  yang  menyatakan  bahwa  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi  harga saham adalah jumlah laba yang terdapat pada suatu perusahaan.

## 5.  KESIMPULAN

## Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan hasil pengujian hipotesis pada penelitian ini dapat disimpulkan:
1.  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rudangga  & Sudiarta  (2016)  yang  menemukan  hubungan  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Arah  positif tersebut menunjukkan bahwa jika ukuran perusahaan meningkat maka nilai perusahaan juga meningkat.
2.  Kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Damayanti &  Suartana  (2014)  yang  menyimpulkan  bahwa  pengaruh  positif  dan
signifikan  ditunjukkan  oleh  variabel  kepemilikan  institusional  pada  nilai perusahaan,  di  mana  keterlibatan  pihak  institusional  mampu  membatasi perilaku oportunistik manajer.
3.  Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian terdahulu oleh Mardiastanto et al . (2016) yang menyimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan.
4.  Perubahan  laba  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  terdahulu  oleh  Wulandari  (2018) yang  menyimpulkan  bahwa  perubahan  laba  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan.

## Implikasi Penelitian
1.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan,  kepemilikan institusional,  profitabilitas,  dan  perubahan  laba  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian ini dapat menjadi literatur dalam mengembangkan penelitian selanjutnya.
2.  Penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran bagi manajer bahwa ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional,  profitabilitas,  dan  perubahan laba berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  sehingga  apabila  perusahaan menginginkan  nilai  perusahaan  yang  baik  maka  manajer  harus meningkatkan kinerja sehingga aktiva perusahaan bisa meningkat.
3.  Bagi  investor  maupun  kreditur,  hendaknya  memperhatikan  aspek  aktiva perusahaan  ketika  hendak  melakukan  investasi,  karena  aktiva  perusahaan merupakan  jaminan  prospek  investasi  yang  dilakukan  baik  bagi  investor maupun kreditur.

## Keterbatasan Penelitian
Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan  dan  diharapkan  dapat  memberikan gambaran  untuk  penelitian  selanjutnya.  Penelitian  ini  memiliki  keterbatasan antara lain sebagai berikut:
1.  Variabel  penelitian  yang  digunakan  oleh  penulis  terbatas  yaitu  hanya  4 (empat)  variabel  yaitu  ukuran  perusahaan,  kepemilikan  institusional, profitabilitas, dan perubahan laba.
2.  Perusahaan yang dijadikan sampel penelitian hanya terbatas pada subsektor makanan  dan  minuman  sehingga  kurang  mewakili  sektor  industri  yang  ada di Bursa Efek Indonesia (BEI).
3.  Periode  penelitian  relatif  pendek  yaitu  3  (tiga)  tahun  berturut-turut  2017- 2019.

## Saran
1.  Peneliti  selanjutnya  perlu  menambah  atau  mengganti  beberapa  variabel yang  dimungkinkan  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  seperti kebijakan  dividen,  kinerja  perusahaan,  likuiditas,  aset  tetap,  manajemen laba, dan lain-lain.
2.  Penelitian  ini  menggunakan  periode  penelitian  yang  relatif  pendek  yaitu 2017-2019. Penelitian selanjutnya disarankan untuk memperpanjang periode penelitian.
3.  Penelitian  ini  memberikan  nilai adjusted R 2 yang  relatif  kecil,  sehingga penulis  menduga  ada  faktor  lain  yang  diperkirakan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan yang belum dimasukkan dalam model penelitian. Penelitian selanjutnya diharapkan memperbaiki nilai adjusted R 2 dengan memasukkan variabel-variabel  lain,  seperti  aset  tetap,  likuiditas,  kinerja  perusahaan, kebijakan  dividen,  manajemen  laba  sehingga  diperoleh  daya  prediksi  yang lebih baik.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang,  R.  (1997).  Buku  Pintar  Pasar  Modal  Indonesia.  Jakarta:  Mediasoft Indonesia.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemen Keuangan. Buku 1 Edisi 8. Jakarta: Erlangga.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2006).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Buku 1 Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2010).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Buku 1 Edisi 11. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2011).  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.
Chen, L. J., & Chen, S. Y. (2011). The Influence of Profitability on Firm Value with Capital Structure as the Mediator and Firm Size and Industry as Moderators . Investment Management and Financial Innovations Journal , 8 (3), 121-129.
Damayanti,  N.,  &  Suartana,  I.  (2014).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial  dan Kepemilikan  Institusional  pada  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Akuntansi , 9 (3), 575-590.
Dewi,  L.  S.,  &  Abundanti,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, Kepemilikan  Institusional,  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen , 8 (10), 6099-6118.
Euis,  S.,  &  Taswan,  S.  (2002).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai Perusahaan serta Beberapa Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis & Ekonomi , 9 (2).
Fitriyah,  F.  K.,  &  Hidayat,  D.  (2011).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Set Kesempatan  Investasi,  dan  Arus  Kas  Bebas  terhadap  Kebijakan  Hutang Perusahaan. Media Riset Akuntansi , 1 (1).
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19 . Edisi Kelima. Semarang: Universitas Diponegoro.
Gill,  A.,  &  Obradovich,  J.  (2012). The  Impact  of  Corporate  Governance  and Financial Leverage on the Value of American Firms . International Research Journal of Finance and Economics .
Harahap,  S.  S.  (2016).  Analisis  Kritis  Laporan  Keuangan . Jakarta:  PT  Raja Grafindo Persada.
Hermuningsih,  S.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas  dan Size terhadap  Nilai Perusahaan  dengan Struktrur  Modal  sebagai  Variabel Intervening . E-Jurnal Siasat Bisnis , 16 (2), 232-242.
Hery,  S.  E.  (2017).  Teori  Akuntansi: Pendekatan  Konsep  dan  Analisis.  Jakarta:
Grasindo.
Jogiyanto,  H.  (2008).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi.  Edisi  Kelima. Yogyakarta: BPFE.
Jogiyanto,  H.  (2010).  Metodologi  Penelitian  Bisnis . Edisi  Pertama.  Yogyakarta: BPFE.
Kasmir.  (2012).  Manajemen  Perbankan  (Edisi  Revisi) . Cetakan  ke-10.  Jakarta: Raja Grafindo Persada.
Kusumawati,  R.,  &  Sudento,  A.  (2005).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  (ROE), Ukuran Perusahaan ( Size ), dan Leverage Keuangan (Solvabilitas) terhadap Tingkat Underpricing pada  Penawaran  Perdana  ( Initial  Public  Offering /IPO) di Bursa Efek Jakarta. Utilitas , 13 (1), 93-110.
Mardiastanto, F., Raharjo, K., & Oemar, A. (2016). Pengaruh Insider Ownership , Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  dan  Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Kasus  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010-2013). Journal Of Accounting , 2 (2).
Martini,  M.,  &  Monica,  M.  (2016).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Perubahan Laba  pada  Perusahaan  Kosmetik  dan  Rumah  Tangga  Industri  Subsektor dan  Perusahaan Retail  Service Perdagangan  Subsektor  Terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2015. Jurnal Lentera Akuntansi , 2 (2), 48-60.
Maspupah,  I.  (2014).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Tanggung Jawab  Sosial  Perusahaan,  Kepemilikan  Institusional,  Pertumbuhan Penjualan,  dan  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris pada  Perusahaan  Properti  Periode  2009-2012).  UIN  Sunankalijaga Yogyakarta.
Pagalung, G. (2008). Agency Theory dalam Pemerintahan Daerah.
Pramana,  I.,  &  Mustanda,  I.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas  dan Size terhadap Nilai  Perusahaan  dengan  CSR  sebagai  Variabel  Pemoderasi. E-Jurnal Manajemen , 5 (1).
Pramono, T. D. (2015). Pengaruh Current Ratio , Working Capital to Total Assets , Debt  to  Equity  Ratio , Total  Assets  Turnover, dan Profit  Margin terhadap Perubahan Laba. Jurnal Akuntansi dan Sistem Teknologi Informasi , 11 , 345- 352.
Rachmawati,  A.,  &  Triatmoko,  H.  (2007).  Analisis  Faktor-Faktor  yang Mempengaruhi  Kualitas  Laba  dan  Nilai  Perusahaan. Simposium  Nasional Akuntansi X Makassar .
Rudangga,  I.  G.,  &  Sudiarta,  G.  M.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Leverage ,  dan  Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal
Manajemen , 5 (7).
Sofyaningsih,  S.,  &  Hardiningsih,  P.  (2011).  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Hutang,  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Dinamika Keuangan dan Perbankan , 3 (1), 68-87.
Stice, E. K., Stice, J. D., &  Skousen, K. F. (2010). Intermediate Accounting. 17 th
Edition . Australia: South-Western .
Sugiyono.  (2014).  Metode  Penelitian  Pendidikan:  Pendekatan  Kuantitatif,
Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Suharli,  M.  (2006).  Studi  Empiris  terhadap  Faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan Go Public di Indonesia. Jurnal Maksi , 6 (1).
Sujoko,  &  Soebiantoro,  U.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham, Leverage ,  Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan , 9 (1), 41-48.
Tarjo,  T.  (2008).  Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan Leverage terhadap  Manajemen  Laba,  Nilai  Pemegang  Saham  serta Cost  of  Equity Capital . Simposium Nasional Akuntansi XI . Pontianak.
Watts,  R.  L.,  &  Zimmerman,  J.  L.  (1990). Positive  Accounting  Theory . The Accounting Review , 65 (1), 131-156.
Wulandari,  N.  M.  I.,  &  Wiksuana,  I.  G.  B.  (2017).  Peranan Corporate  Social Responsibility dalam  Memoderasi  Pengaruh  Profitabilitas, Leverage , dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen Universitas Udayana .
Wulandari, S. (2018). Pengaruh Pertumbuhan Laba, Size , Leverage , Investment Opportunity  Set ,  dan Good  Corporate  Governance terhadap  Kualitas  Laba (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di BEI  Periode 2013-2015). Universitas Muhammadiyah Surakarta .