Volume 23 NO 1, Januari 2021
Jurnal Ekonomi dan Bisnis Dharma Andalas

## Impak Struktur Modal, Struktur Kepemilikkan dan Karakteristik
Perusahaan Terhadap Financial Distress dan Financial Health

## Perusahaan
Ratnawati Raflis 1 , Enny Arita 2
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Dharma Andalas 1,2,
email :Ratnawatiraflis21@gmail.com 1 enny_arita@yahoo.com 2

## ABSTRACT
Corona Virus Pandemic affected the world economy, including Indonesia. Many companies are out of business due to this pandemic.With the background of the conditions mentioned above, the researchers are interested in examining more deeply the variables that determine the level of financial distress and at the same time the financial health of the company. Furthermore, the variables that are used as independent variables and are thought to affect the company's financial performance are capital structure, ownership structure and company characteristics. In assessing financial performance, the Altman Z Score model is used and then to see the impact of the variables that are thought to affect the company's financial performance.The research model used is the Logistic Regression equation.Population and sample are taken from financial data of companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Data is taken manually on the website: www.idx.co.id. And the period in this study was taken from 2015-2019. The test results prove that the Capital Structure and Ownership  Structure are factors that  have a significant  influence on the Company's Financial Distress and Financial Health.
Keywords: Financial distress, Financial Health, Capital Structure, Ownership Structure and Company Size

## ABSTRAK
Pandemi  Virus  Corona  berimbas  pada  perekonomian  dunia  tidak  terkecuali  pada perekonomian di Indonesia. Banyak perusahaan yang gulung tikar akibat pandemik ini. Dengan berlatar  belakang  kondisi  tersebut  diatas  maka  peneliti  tertarik  untuk  mengkaji  lebih  dalam menentukkan  variabel  yang  sangat  menentukan  tingkat Financial  Distress dan  sekaligus financial health (Kinerja Keuangan) perusahaan. Selanjutnya variabel yang di  jadikan  variabel independen  dan  di  duga  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  adalah  struktur modal, struktur kepemilikkan dan Kharakteristik Perusahaan. Dalam  menilai  kinerja  keuangan maka digunakan model Altman Z Score dan selanjutnya untuk melihat dampak variabel yang di duga berpengaruh terhadap kinerja keuangan perusahaan. Model penelitian yang di pakai adalah persamaan Logistic Regression . Model ini kemudian akan di lakukan uji T , Uji F dan Uji Asumsi Klasik  sebelum  di  gunakan  dalam  melihat  signifikasi  variabel  independen  terhadap  variabel dependen. Populasi dan sampel diambil dari data keuangan perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data diambil secara manual di website: www.idx.co.id. Periode pada penelitian ini diambilkan data dari tahun 2015-2019.
Hasil  Pengujian  membuktikan  bahwa  Struktur  Modal  dan  Struktur  Kepemilikkan  adalah faktor  yang  sangat  berpengaruh  signifikan  terhadap  Financial  Distress  dan  Financial  Health Perusahaan.
Kata kunci: financial distress , kinerja keuangan , struktur modal, struktur kepemilikkan, ukuran perusahaan

## PENDAHULUAN
Pandemi  Virus  Corona  yang bermula  dari  Negara  Cina  tepatnya  di kota  Wuhan  ternyata  pada  akhirnya menyebar  ke  seluruh  belahan  dunia dengan sangat masif dan secara perlahan tapi  pasti  pada  akhirnya  berimbas  pada perekonomian  dunia  tidak  terkecuali
Indonesia. Data dari Kemanker
menyebutkan  bahwa  96,5  %  perusahaan di  Indonesia  terkena  dampak  dari pandemi virus corona ini. Lebih detainya di  sebutkan  bahwa  57,1%  terdapat perusahaan  yang  mengalami  penurunan pendapatan. Selanjutnya ada perusahaaan yang bahkan berhenti beroperasi sebanyak 39,4 % (katadata.co.id, 2020)
Dari  uraian  tersebut  terlihat bahwa  sebagian  besar  perusahaan  di Indonesiaa  mengalami    dampaknya. Terdapaat  banyak  perusahaan  yang gulung  tikar  akibat  pandemic  ini. Liputan6.com  memberikan  salah  satu fakta  yang  terjadi  di  kota  Tangerang sebagai  salah  satu  pusat  perindustrian manufaktur di Indonesia bahwa sebanyak  13  perusahaan  memutuskan kerja  dengan  ribuan  buruhnya  alias mengalami  kebangkrutan.  Bahkan  di dapatkan  data  bahwa  hingga  awal  juli sudah terdapat 23.000 ribu  lebih pekerja yang  terpaksa  di  rumahkan  karena perusahaan mengalami kesulitan
keuangan ( financial distress ). Dalam
Cnbcindonesia.com mengungkapkan bahwa CNBC Indonesia bahkan  merangkum  9  emiten  yang terkena  dampak  ini  yang  diantaranya adalah  PT.  Asia  PasificFibers  Tbk (POLY)  yang  menutup  operasional pabriknya di Karawang (Jawa Barat) dan Kaliwungu  (Jawa  Tengah).  Selanjutnya PT. AirAsia Indonesia Tbk (CMPP) juga
terpaksa menghentikan operasional perusahaan sementara yang pada akhirnya membuat perusahaan
kehilangan  pendapatan  (Konsolidasi) 51% - 75%. Selanjutnya bagi yang sangat menyukai menonton di bioskop pasti juga tak  asing  dengan  CGV  Cinemas.  PT Graha Layar Prima Tbk (BLTZ) sebagai pemiliki  bioskop CGV Cinemas  ini  juga menyampaikan  dampak  Pandemi  virus corona  bagi  perusahaan.  Sebanyak  669 karyawannya  harus  menerima kenyataan pahit bahwa gajinya di potong hingga 50 % akibat dari penurunan jumlah pendapatan perusahaan.
Semua  situasi  dan  fakta  diatas mengindikasikan bahwa perusahaan mengalami kesulitan keuangan ( financial difficulties atau financial distress ). Hal ini ditandai  oleh  penurunan  dalam  jumlah laba yang di peroleh dan bahkan terdapat beberapa perusahaan yang menghentikan kegiatan
operasionalnya dan merumahkan seluruh karyawannya.
Financial  Distres menurut  Fachruddin (2008) dapat dipicu oleh faktor kegagalan bisnis  ,  bencana  alam,  kecelakaan, kecurangan  dan  penyelewengan,  kondisi perekonomian,  strategi  bisnis  yang kurang tepat atau bahkan juga disebabkan oleh kurangnya kompetensi dalam mengelola perusahaan.
Beberapa  penelitian  terdahulu menggunakan  rasio  keuangan  dalam memprediksi financial
distress perusahaan. Altman (1968) dalam penelitiannya  mengembangkan  model Altman Z score dalam mengukur kinerja kebangkrutan.  Selanjutnya  Beaver  dan William (1966) juga menemukan pentingnya rasio keuangan dalam mengukur financial distress perusahaan . Ratnawati  Raflis    (2014)    juga
melakukan remodeling terhadap beberapa model yang telah di kembangkan  dalam  penelitian  terdahulu yang  berbasis  rasio  keuangan.  Bahkan penelitian  terdahulu  juga  menemukan bahwa  rasio  keuangan  dapat  mengukur financial health perusahaan (Shaari,Noor Azizah ,dkk, 2013 ).
Lebih  lanjut  dalam  bertahan  di situasi  pandemic  covid-19  kenyataannya dapat dilakukan oleh beberapa perusahaan.  Hal  ini  terlihat  dari  data diatas yang menyatakan perusahaan yang terkena  dampak  corona  sebesar  96,5  %. Sehingga  bisa  di  simpulkan  bahwa sebanyak 3,5 % perusahaan berada dalam kondisi yang tidak terpengaruh pandemic atau memiliki financial health yang baik. Bahkan  terdapat  1  %  perusahaan  yang mengalami peningkatan pendapatan.
Freydenberg  (2004)  memprediksi bahwa utang dapat berdampak positif dan negatif  pada  kinerja  perusahaan  dan mungkin  kedua  efek  yang  hadir  dalam semua  perusahaan.  Utang  dipandang dapat mendisiplinkan manajer atas pengeluaran-pengeluaran yang tidak penting.  Tetapi  ketika  manfaat  utang lebih  kecil  dari  pada  biaya  bunga  atas utang,  maka  utang  dapat  menimbulkan ancaman  kebangkrutan.          Fachrudin (2011) menyatakan bahwa ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi kinerja perusahaan karena perusahaan yang besar dapat menurunkan agency  cost (membutuhkan  sedikit discretionary  expense ).Perusahaan  yang memiliki ukuran besar cenderung menarik  perhatian  dan  kemungkinan berada dalam observasi publik yang lebih besar.  Selain  itu,  semakin  banyak karyawan yang dipekerjakan pada perusahaan  besar,  akan  menyebabkan pemerintah  memberikan  pengawasan yang  lebih.  Hal  ini  karena  pemerintah bertanggung  jawab  melindungi  para pekerja  dan  menyoroti  masalah  sosial yang terjadi di dalam perusahaan (Firth et al.  2008).  Disisi  lain,  semakin  besar
ukuran  perusahaan,  semakin  kompleks konflik  keagenan  yang  dihadapi  oleh perusahaan (Kaen dan Baumann, 2003).
Hasil penelitian terdahulu juga di kemukakan  diantaranya  oleh  Anggraini (2016),  Curry,  Kristina,dkk  (2018),  dan Lisiantara  (2018)    menemukan  beberapa rasio  yang  mempengaruhi  financial distress di Indonesia, yaitu rasio likuiditas,  leverage  ,  dan  profitabiliatas.
Ratnawati  dan  Indrayeni  (2016)  juga mengemukakan bahwa capital structure, Managerial ownership dan size perusahaan mempengaruhi kinerja perusahaan  yang  mengalami financial distress dan  tidak  mengalami financial distress.
Dari uraian dan temuan beberapa peneliti  tersebut  diatas  maka  peneliti tertarik  untuk  melakukan  kajian  yang berlatar belakang situasi pandemic covid- 19  dan  pengaruhnya  terhadap  financial distress maupun financial health perusahaan dengan memasukkkan variabel Struktur modal, Struktur kepemilikkan perusahaan dan menambahkan  kharakteristik  perusahaan dalam melihat faktor yang mempengaruhi baik  financial  distress  maupun  financial health  perusahaan  .  Disamping  itu  pada penelitian ini peneliti juga akan menggunakan  model  Altman  Z  Score sebagai model yang akan di pakai dalam mengukur financial distress dan financial health  perusahaan  .  Karena  menurut Ramadhani dan Lukviarman
menyebutkan  bahwa  model  Altman (1995) merupakan predator terbaik dalam mengukur kinerja kebangkrutan.
Selanjutnya  berdasarkan  latar belakang  diatas  maka    tujuan  penelitian ini  adalah  untuk  mengetahui  bagaimana struktur  modal  ,  struktur  kepemilikkan dan kharakteristik
perusahaan
mempengaruhi financial  distress dan financial  health perusahaan  di  masa pandemic Covid-19 .
Kinerja Keuangan Menurut Rudianto (2013) kebangkrutan  merupakan  masalah  yang sangat meresahkan bagi setiap perusahaan,  karena  masalah  ini  dapat terjadi pada perusahaan–perusahaan disaat  yang  tidak  diduga.  Beberapa penyebab terjadinya kebangkrutan dalam perusahaan di antaranya adalah kesulitan keuangan  yang  merupakan  akibat  dari pengelolaan  perusahaan  yang  tidak professional ataupun
kemampuan perusahaan dalam mempertahankan kelangsungan  (going  concern)  dalam operasional perusahaannya . Lebih lanjut keberhasilan ataupun
kegagalan perusahaan  dalam  mengelola  keuangan akan  terlihat  dalam  perwujudan  laporan keuangan yang di buat oleh perusahaan.
Menurut Kasmir (2016)  Laporan keuangan merupakan suatu bentuk laporan  yang  menggambarkan  kondisi keuangan  perusahaan,  perkembangan perusahaan  dan  hasil  usaha  suatu perusahaan  pada  jangka  waktu  tertentu sehingga analisa laporan keuanga penting artinya  bagi  perusahaan  dalam  rangka evaluasi    kinerja.    Salah  satu  teknik analisa  laporan  keuangan  yang  paling dikenal luas adalah analisa rasio keuangan.
Menurut Munawir (2007), dalam menganalisis dan menilai posisi keuangan  dan  potensi  atau  kemajuan- kemajuan perusahaan, faktor yang paling utama untuk mendapatkan perhatian oleh penganalisa  adalah;  (1)  Likuiditas,  (2) Solvabilitas, (3) Rentabilitas atau Profitabilitas,  dan  (4)  Stabilitas  Usaha. Hal ini disebabkan karena rasio likuiditas memberikan gambaran
tentang kemampuan  perusahaan  tersebut  untuk membayar  utang  jangka  pendek  yang segera jatuh tempo, dan rasio solvabilitas digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  seluruh kewajibannya, baik jangka pendek maupun jangka panjang apabila
perusahaan dibubarkan (dilikuidasi).
Sedangkan kemampuan perusahaan untuk  memperoleh  laba  pada  suatu periode tertentu dapat dilihat dari tingkat profitabilitas perusahaan yang
bersangkutan.
Financial Distress Platt dan Platt (2002) mendefinisikan  bahwa financial  distress adalah tahap penurunan kondisi keuangan yang dialami oleh suatu perusahaan, yang terjadi  sebelum terjadinya  kebangkrutan ataupun  likuidasi.  Kondisi  ini  pada umumnya  ditandai  antara    lain  dengan adanya  penundaan  pengiriman,  kualitas produk  yang  menurun,  dan penundaan pembayaran  tagihan  dari  bank.  Apabila kondisi financial  distress ini  diketahui, diharapkan  dapat  dilakukan  tindakan untuk  memperbaiki  situasi  tersebut sehingga perusahaan  tidak  akan  masuk pada  tahap  kesulitan  yang  lebih  berat seperti kebangkrutan ataupun likuidasi.
Financial distress terjadi sebelum  kebangkrutan.  Kebangkrutan sendiri  biasanya  diartikan  sebagai  suatu keadaan  atau  situasi  dimana  perusahaan gagal  atau  tidak  mampu  lagi  memenuhi kewajiban  –  kewajiban  debitur  karena perusahaan  mengalami  kekurangan  dan ketidakcukupan dana untuk menjalankan atau  melanjutkan  usahanya  sehingga tujuan  ekonomi  yang  ingin  dicapai  oleh perusahaan  dapat  dicapai  yaitu  profit, sebab  dengan  laba  yang  diperoleh perusahaan bisa digunakan untuk mengembalikan pinjaman, bisa membiayai  operasi  perusahaan  dan kewajiban kewajiban yang harus dipenuhi  bisa  ditutup  dengan  laba  atau aktiva  yang  dimiliki.  Model financial distress perlu  untuk  dikembangkan, karena  dengan mengetahui  kondisi financial  distress perusahaan  sejak  dini diharapkan  dapat  dilakukan  tindakan  – tindakan  untuk  mengantispasi  yang mengarah kepada kebangkrutan.
Model-model Prediksi Financial Distress Model Prediksi financial distress adalah  suatu  model  yang  dapat digunakan  untuk  memprediksi  kondisi keuangan  suatu  perusahaan  sebelum mengalami kebangkrutan.
Model Prediksi financial distress sangat
penting  bagi  perusahaan,  investor, kreditor  maupun  pemerintah.  Pihak- pihak tersebut biasanya bereaksi terhadap sinyal distress. Sinyal tersebut diantaranya adanya penundaan
pengiriman, kualitas produk yang
menurun  serta  penundaan  pembayaran tagihan dari bank (Platt dan Platt, 2002). Selanjutnya model-model tersebut nantinya juga dapat mengukur financial health perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan model  tersebut  akan  memberikan score yang akan  membuat perusahaan terbagi dalam beberapa kategori. Sejumlah studi telah  dilakukan  untuk  mengetahui kegunaan analisis rasio keuangan dalam memprediksi kegagalan
atau kebangkrutan usaha, diantaranya adalah sebagai berikut: a. Model Springate
Model ini dikembangkan oleh Springate  (1978)  dengan  menggunakan analisis multidiskriminan, dengan menggunakan  40  perusahaan  sebagai sampelnya. Model yang berhasil dikembangkan oleh Springate adalah:
Z = 1,03A + 3,07 B + 0,66C +0,4D Keterangan: A  = working capital / total asset B  = net  profit  before interest  and taxes / total asset C  = net  profit  before  taxes / current liabilities D  = sales / total asset
Jika  Z  <  0,862  maka  perusahaan diklasifikasikan “failed”
b. Model Zmijewski Model Zmijewski (1984) menggunakan analisis rasio yang
mengukur kinerja, leverage, dan likuiditas  suatu  perusahaan  untuk  model prediksinya.  Zmijewski  menggunakan probit  analisis  yang  diterapkan  pada  40 perusahaan  yang telah  bangkrut dan 800 perusahaan yang masih bertahan saat itu. Model  yang  berhasil  dikembangkan adalah sebagai berikut:
X = -4.3 - 4.5X1 + 5.7X2 - 0.004X3
Keterangan: X1 = ROA ( return on asset ) X2 = Leverage ( debt ratio) X3 = Likuiditas ( current ratio )
c. Model Altman Modifikasi Altman (1968) adalah orang yang pertama  yang  menerapkan  Multiple Discriminant Analysis. Analisa diskriminan  ini  merupakan  suatu  teknik statistik yang mengidentifikasikan
beberapa  macam  rasio  keuangan  yang dianggap  memiliki  nilai  paling  penting dalam mempengaruhi suatu kejadian, lalu mengembangkannya  dalam  suatu  model dengan  maksud  untuk  memudahkan menarik kesimpulan dari suatu kejadian.
Berdasarkan  penelitian  analisa diskriminan, Altman melakukan penelitian untuk  mengembangkan  model baru untuk memprediksikan kebangkrutan  perusahaan.  Model  yang dinamakan z-score dalam bentuk aslinya adalah model linier  dengan  rasio keuangan  yang  diberi  bobot  untuk memaksimalkan kemampuan model
tersebut  dalam  memprediksi.  Model  ini pada dasarnya hendak  mencari  nilai  “Z” yaitu  nilai  yang  menunjukkan  kondisi perusahaan, apakah dalam keadaan sehat atau  tidak  dan  menunjukkan  kinerja perusahaan yang sekaligus menggambarkan  prospek  perusahaan dimasa yang akan datang.
Altman  kemudian  memodifikasi modelnya  supaya  dapat  diterapkan  pada semua  perusahaan,  sepeti  manufaktur, non manufaktur, dan perusahaan penerbit obligasi di negara berkembang (emerging market).  Dalam  Z-score  modifikasi  ini
Altman  mengeliminasi  variable  X5 (sales/total asset.) karena rasio ini sangat bervariatif  pada  industri  dengan  ukuran asset  yang  berbeda-  beda.  Berikut persamaan  Z-Score  yang  di  Modifikasi Altman dkk (1995):
Z = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4
Keterangan: Z = bankrupcy index X1 = working capital / total asset X2 = retained earnings / total asset X3 = earning  before interest  and taxes / total asset X4 = book value of equity / book value of total debt
Klasifikasi  perusahaan  yang  sehat  dan bangkrut  didasarkan  pada  nilai  Z-score model Altman Modifikasi yaitu:
a) Jika  nilai  Z”  <  1,1  maka  termasuk perusahaan yang bangkrut.
b) Jika nilai 1,1 < Z” < 2,6 maka termasuk grey  area  (tidak  dapat  ditentukan apakah  perusahaan  sehat  ataupun mengalami kebangkrutan).
c) Jika  nilai  Z”  >  2,6  maka  termasuk perusahaan yang tidak bangkrut.
d. Model Groever Model kebangkrutan yang dikembangkan oleh Groever adalah:
Score = 1,650X 1 + 3,404X 2 - 0,016ROA + 0,057
Keterangan: X 1 = Working capital / total assets X 2 = Earnings  before  interest  and taxes / total assets ROA = Net income / total assets
Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Score model Groever yaitu:
“Jika nilai Z ≤ 0, 02 maka termasuk perusahaan yang bangkrut.”
Ahmad Eqab Al Bzour
melakukan  penelitian  di  Yordania  pada tahun  2011  dengan  judul  “ Predicting Corporate  Bankruptcy  of  Jordanian Listed  Companies:  Using  Altman  and
Kida Models ”. Tujuan dari penelitian ini
adalah untuk melaporkan pengaruh rasio keuangan dalam memprediksi kebangkrutan  di  Yordania  terdaftar perusahaan  melalui  penggunaan  Altman dan  model  Kida.  Ahmad  melakukan penelitian  prediksi  kebangkrutan  pada perusahaan yang dilkuidasi periode tahun 1990-2006  dengan  menggunakan  Model Altman dan Kida.
Populasi dari penelitian  ini adalah perusahaan sektor jasa dan industri.  Hasil dari  dua  model  kemudian  dibandingkan untuk mengenali model mana yang paling menguntungkan untuk memberikan peringatan  dini  tentang  kemungkinan kepailitan  untuk  masing-masing  tahun. Hasil penelitiannya  menunjukkan bahwa Model  Altman  menunjukkan  tingkat keakuratan yang lebih baik dibandingkan model Kida.
Selanjutnya  Syamsul  Hadi  dan Atika  Anggraini  (2008)  melakukan penelitian  dengan  judul  “Pemilihan Prediktor Delisting Terbaik (Perbandingan Antara Zmijewski Model, the  Altman  Model,  dan  the  Springate Model”.  Penelitian  Hadi  dan Anggraeni berupaya  untuk mengetahui  model  yang terbaik  dari  ketiga model,  yakni  model zmijewski,  model altman,  dan  model springate dalam memprediksi perusahaan yang  akan  delisting.Obyek  penelitian yang  diambil  adalah  perusahaan yang dikeluarkan  dari  daftar  perdagangan saham ( delisted ) di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2003-2007 kecuali perusahaan sektor keuangan dan
perbankan (bank, asuransi, agen pemberi kredit  selain  bank,  sekuritas).  Sebagai pembanding  atas  perusahaan delisted , digunakan perusahaan yang masih terdaftar di BEI dalam jumlah yang sama. Perusahaan pembanding adalah perusahaan yang  tidak delisted dan berada pada bidang usaha sejenis. Sampel pembanding diambil secara random pada periode  yang  sama dengan  perusahaan delisted . Berdasarkan analisis data dalam
penelitian ini  dapat  disimpulkan  bahwa model  prediksi Altman merupakan prediktor  terbaik  di antara  ketiga prediktor yang dianalisis. Ayu  Suci  Ramadhani  (2009) melakukan  penelitian  dengan  judul “Perbandingan Analisis Prediksi Kebangkrutan  Menggunakan  Model Altman  Pertama,  Altman  Revisi,  dan Altman Modifikasi Dengan Ukuran dan Umur  Perusahaan  Sebagai  Variabel Penjelas (Studi Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek Indonesia)”. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbandingan antara model-model Altman dalam memprediksi kebangkrutan  serta  bagaimana  ukuran dan  umur  perusahaan  menjelaskan prediksi  kebangkrutan  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa  bahwa  model  Altman  pertama memprediksi  kebangkrutan  yang  paling tinggi. Hal ini dinilai dari hasil prediksi
Altman pertama yang selalu memprediksi  bangkrut  lebih  banyak setiap  tahunnya  jika  dibandingkan dengan  model  Altman  revisi  dan modifikasi. Hasil penelitian juga menunjukkan bahwa dengan menggunakan  ketiga  model  Altman persentase  perusahaan  yang  diprediksi bangkrut untuk perusahaan kecil memiliki  persentase  yang  paling  besar dari pada kebangkrutan untuk kelompok perusahaan  besar.  Sementara  dari  segi umur  perusahaan,  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  model  Altman pertama  memprediksi  bangkrut  paling tinggi  untuk  perusahaan  manufaktur berumur dibawah 30 tahun. Ini mengindikasikan  bahwa  perusahaan manufaktur kelompok umur dibawah 30 tahun memiliki kemungkinan yang besar untuk mengalami kebangkrutan.
Berbagai penelitian tentang financial distress perusahaan yang pernah
dilakukan  menghasilkan  temuan  yang berbeda  mengenai  factor  yang  memiliki impak  pada  financial  distress.  Namun secara  umum  menyimpulkan  bahwa struktur modal modal , struktur kepemilikkan dan kharakteristik perusahaan mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan. Berdasarkan uraian  diatas,  maka  dapat  dibentuk kerangka pemikiran  seperti pada gambar dibawah ini :

## Gambar 1 Kerangka pemikiran

## Pengembangan Hipotesis
Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan (Financial Distress dan Financial Health)
Mondagliani  dan  Miller  (1963) menyatakan  bahwa  penggunaan  utang dapat mendatang keuntungan bagi perusahaan karena adanya tax shield dari pembayaran  bunga  utang  sehingga  hal tersebut akan berdampak pada peningkatan  kinerja.  Selain  itu,  utang dalam investasi digunakan sebagai tambahan untuk mendanai aset perusahaan.  Hal  ini  diharapkan  bahwa utang  akan  dapat  meningkatkan  profit perusahaan. Profit yang semakin meningkat  akan  menarik  para  investor. Disamping  itu,  semakin  banyak  utang dapat  diartikan  bahwa  semakin  dinilai bagus  kinerja  perusahaan  oleh  para kreditor  karena  kemampuan  perusahaan dalam membayar utang. Sehingga perusahaan lebih dipercaya oleh kreditor dalam memberikan
pinjaman.
H 3 H 2 H 1 Srtruktur Kepemilikkan (X2) Kharakteristik Perusahaan (X3)
Kinerja Keuangan (Financial Distress /Financial Health) (Y) Struktur Modal (X1) Variabel Independen Variabel Dependen
Kemampuan  membayar utang  yang baik mencerminkan  operasional  di  dalam perusahaan  yang  baik pula. Calisir et al. (2010) dalam Fachrudin (2011)
menemukan bahwa struktur modal berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan. Pratheepkanh (2011)
menemukan bahwa struktur modal
berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja perusahaan. Perusahaan yang tidak dapat menggunakan  utang  untuk  operasional secara efektif dan efisisen akan menurunkan  kinerja.  Perusahaan  yang sebagian besar pembiayaannya bergantung  pada  utang  mengakibatkan perusahaan  membayar  jumlah  beban bunga  utang  yang  besar.  Kim  dan  Lee (2003) menyatakan bahwa utang berpengaruh  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan  saat  terjadi  krisis.  Jumlah utang  yang  semakin  meningkat  akan mengancam  kelangsungan  perusahaan. Utang  akan  mengakibatkan  keadaan dimana perusahaan dekat dengan
kebangkrutan. Meningkatnya utang
ketika perusahaan dalam keadaan financial distress akan membuat
keputusan  investasi  yang  tidak  efektif.
Hal tersebut ditandai adanya ketidakpastian  profitabilitas  perusahaan pada  masa  yang  akan  datang  sehingga menurunkan kinerja perusahaan. Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap  Kinerja  keuangan  Perusahaan (Financial Distress dan Financial Health) Uchida (2006) menemukan bahwa  tingkat  kepemilikan  manajerial berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan. Jensen dan Meckling (1976)
menyatakan bahwa untuk meminimalkan konflik keagenan adalah dengan meningkatkan  kepemilikan  manajerial didalam  perusahaan.  Konflik  keagenan antara  manajemen  dan  pemilik  saham akan  berkurang  apabila  saham  yang dimiliki  oleh  manajerial  semakin  tinggi. Karena  semakin  besar  kepemilikan manajerial dalam perusahaan  maka akan
memotivasi
manajemen untuk meningkatkan kinerjanya. Dengan kinerja yang baik maka akan menghasilkan  nilai  perusahaan  yang tinggi,  sehingga  akan  meningkatkan kemakmuran  para  pemegang  saham, yang  tidak  lain  adalah  dirinya  sendiri (manajer).  Peningkatan  proporsi  saham yang  dimiliki  manajer  dan  direksi  akan menurunkan kecenderungan adanya tindakan  manipulasi  yang  berlebihan, sehingga  dapat  menyatukan  kepentingan antara manajer dan pemegang saham
Namun,  kepemilikan  saham  manajerial yang tinggi akan berdampak negatif pula terhadap  kinerja  perusahaan.  Ketika perusahaan dengan kepemilikan manajerial  yang  tinggi  maka  manajer akan  memiliki  hak voting yang  tinggi pula. Hal tersebut akan
memperkuat  suara  manajemen  dalam mengambil keputusan dan mengendalikan  perusahaan.  Selanjutnya, Jensen dan Meckling (1976) menyatakan bahwa  para  pemegang  saham  eksternal akan mengalami kesulitan dalam mengendalikan  tindakan  manajemen. Dengan semakin meningkatnya
kepemilikan  manajerial  maka  akan menyebabkan  keputusan  yang  diambil oleh  pihak  manajemen  cenderung  lebih menguntungkan kepentingan pribadi dan mengesampingkan
kepentingan perusahaan dan pemegang saham eksternal.  Pada  akhirnya,  hal  tersebut merugikan perusahaan sehingga
kemungkinan  nilai  perusahaan  akan menurun.
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan (Financial Distress dan Financial Health)
Pada umumnya, aset yang dimiliki  perusahaan  digunakan  untuk menilai  ukuran  perusahaan.  Aset  yang dimiliki perusahaan menggambarkan hak dan kewajiban serta permodalan perusahaan.  Perusahaan  yang  berukuran besar  pada  umumnya  memiliki  jumlah
aset  yang  besar  pula.  Perusahaan  besar cenderung lebih cepat perputaran asetnya karena banyaknya penjualan yang dilakukan.  Semakin  banyak  penjualan menggambarkan bahwa
semakin produktif  kinerja  perusahaan.  Selain  hal tersebut, perusahaan dengan ukuran yang besar  lebih  dimudahkan  dalam  masalah pendanaan.  Perusahan  besar  mempunyai akses  yang  luas  dalam  menangkap informasi  untuk  masalah  pendanaan melalui pasar modal. Informasi yang baik pasti  akan  berpengaruh  pada  kebijakan yang  akan  diambil  oleh  manajemen. Ukuran  perusahaan  yang  besar  dapat merefleksikan  tingkat  kesejahteraan  di masa  depan  (Taswan,  2002).  Ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap profitabilitas  perusahaan  (Kaen  dan Baumann, 2003).Raharja (2012) menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kinerja  perusahaan.  Karena,  ukuran perusahaan  yang  besar  belum  tentu menghasilkan  kinerja  keuangan  yang lebih  baik.  Semakin  besar  aset  yang dimiliki perusahaan, memungkinkan semakin  kompleks  pula  masalah  agensi yang  dihadapi  (Kaen  dan  Baumann, 2003).  Permasalahan  yang  terdapat  di dalam  perusahaan  akan  mempengaruhi kinerja perusahaan, karena permasalahan yang muncul akan mengganggu stabilitas perusahaan.  Semakin  kompleks  masalah yang  dialami  oleh  perusahaan,  maka kinerja perusahaan semakin menurun.
Dari  uraian  tersebut  diatas  maka hipotesis yang dapat dirumuskan adalah:
H1: Struktur Modal berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan  (Financial  Distress  dan Financial Health) H2: Kepemilikkan manajerial berpengaruh  signifikan    terhadap kinerja keuangan perusahaan
(Financial  Distress  dan  Financial
Health)
H3: Ukuran  Perusahaan  berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan  (Financial  Distress  dan Financial Health)

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di  BEI  pada  tahun  2015-2019.  Sampel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini merupakan purposive  sampling dengan kriteria  yang diinginkan untuk penelitian ini  yaitu  IPO  sebelum  2015,  tidak delisting,  dan memiliki laporan keuangan lengkap. Kemudian membandingkan perusahaan  yang  mengalami financial distress dan tidak, dengan  menggunakan analisis  diskriminan  Altman  (1995).
Sample untuk perusahaan yang mengalami  financial  distress  adalah perusahaan  yang  memiliki  indikasi memiliki  laba  operasi  negative  selama  2 tahun berturut-turut dan memiliki jumlah asset  yang  lebih  kecil  di  bandingkan jumlah  hutangnya.  Untuk  perusahaan yang  tidak  memiliki  financial  distress maka  kategorinya  adalah  perusahaan yang tidak  memiliki  laba operasi  negatif minimal  satu  kali  selama  periode penelitian  dan  tidak  memiliki  jumlah asset  yang  lebih  kecil  di  bandingkan hutangnya (Fachruddin,2020). Data yang digunakan  dalam  penelitian  adalah  jenis data yang sekunder yang
pengumpulannya  diperoleh  dari website Bursa  Efek  Indonesia  (www.idx.com) dan Pusat Data Ekonomi.

## Definisi Operasional Variabel Variabel Dependen
Pada Penelitian ini Kinerja perusahaan  yaitu  financial  distress  yang merupakan  variabel  dependen  dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan  model  Altman  Z  Score yaitu
Altman Z Score = 6,56T1 + 3,26T2 +
6,72T3 + 1,05T4 .
Selanjutnya  T1,T2,T3  masing- masingnya  adalah  Modal  kerja  bersih, Laba Ditahan, dan  Laba sebelum bunga dan  pajak.  Dan  kesemuanya  dibagi dengan total asset. Untuk T4 merupakan Nilai  pasar  ekuitas  dibagi  dengan  Nilai buku hutang ((Dewi Anggraini, 2016). Hasil yang di dapat dari Altman Z Score akan  di  bagi  dalam  dua  kategori  yaitu Perusahaan  dengan  skor  yang  lebih  dari 2,9  dan  perusahaan  dengan  Z  score kurang  dari  2,9.  Kemudian  Untuk menentukan  variabel  dummy  maka perusahaan dengan Z-Score > 2,9 akan di beri  nilai  1  dan  perusahaan  dengan  Z- Score < 2,9 akan di beri nilai 0.
Variabel Independen
Struktur Modal (X1)
Pengukuran struktur modal dalam penelitian ini diukur dengan debt to asset ratio (Mathur et al, 2000), (Zhang dan Li, 2008), dan (Khan, 2012). Diekspektasikan  variabelCS  memiliki koefisien  positif,  karena  semakin  baik struktur  modal  perusahaan  maka  akan semakin baik kinerja perusahaan.
Struktur Kepemlikkan  (X2)
Pada penelitian ini, Struktur kepemilikkan diukur melalui kepemilikan manajerial dengan pengukuran menurut Uchida (2006) dapat dihitung  dengan  persentase  kepemilikan manajerial  berbanding  jumlah  total saham  biasa.  Diekspektasikan  variabel kepemilikan manajerial memiliki koefisien  positif,  karena  semakin  tinggi proporsi  kepemilikan  saham  manajerial perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi kinerja perusahaan.
Kharakteristik Perusahaan (X3)
Perusahaan akan  memiliki kharakteristik yang  berbeda-beda.  Menurut  Marwata (2001) terdapat beberapa ukuran kharakteristik  perusahaan  yang  salah satunya adalah ukuran perusahaan (size). Selanjutnya  Berdasar  pada  penelitian Zhafirah  dan  Majidah  (2019)    ukuran
perusahaan pengukuranya dapat dihitung dengan  log  natural Aset. Dan ukuran  ini digunakan  untuk  menghindari  fluktuasi yang  terjadi  pada  penjualan  yang  juga bisa di jadikan indikator ukuran perusahaan.
Model Penelitian Adapun  model  penelitian  yang  di gunakan adalah model Logistic Regression . Berikut persamaan Logistic
Regression dalam penelitian ini :
𝑳𝒏 = 𝑭𝑫 𝟏 − 𝑭𝑫 =  𝜶 + 𝜷𝟏𝑿𝟏 + 𝜷𝟐𝑿𝟐 + 𝜷𝟑𝑿𝟑 + 𝒆
Dimana : X1  = Struktur Modal X2  = Struktur Kepemilikkan X3  = Size Perusahaan
α = Konstanta
β  = Koefisien
e = Standar Error
Metode Analisis Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan pada penelitian ini adalah metode analisis data kuantitatif.Tujuan dari penelitian ini adalah  untuk  melihat  apakah  terdapat hubungan antara kinerja perusahaan yang merupakan  variabel  dependen  dengan variabel  independennya  yaitu  struktur modal,  kepemilikan  manajerial,  ukuran perusahaan.Analisis data yang digunakan adalah  program Statistical  Package  for Social Science (SPSS) versi 21.  Ada dua uji analisis yaitu:
Uji Asumsi Klasik Uji Multikolonieritas Uji  Multikolonieritas  bertujuan untuk  menguji  apakah  model  regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas. Model regresi yang baik seharusnya  tidak  terjadi  korelasi  antar variabel independen.Cara untuk mengetahui akankah terjadi
multikolonieritas atau tidak yaitu dengan melihat  nilai  Tolerance  dan  Variance Infkation Factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukan  setiap  variabel  independen manakah  yang  dijelaskan  oleh  variabel
independen  lainnya.  Dalam  pengertian sederhana  setiap  variabel  independen menjadi  variabel  dependen  (terikat)  dan diregresi  terhadap  variabel  independen lainnya (Ghozali, 2013).
Uji Hipotesis Uji Wald Pada  Uji Wald pengujian hipotesis akan di  lakukan  secara  individual  atau  secara parsial.  Pengujian  hipotesis  di  lakukan dengan  cara  memasukkan  satu  persatu variabel  Struktur  Modal    Perusahaan, Struktur  Kepemilikkan  Perusahaan  dan
Kharakteristik Perusahaan pada perusahaan  yang  mengalami  financial dsiterss  dan  Perusahaan  yang  memiliki financial health
Uji Overall Model Fit Dalam  melakukan  uji overall  Model  Fit untuk  keseluruhan  model    maka  akan  di lakukan  melalui uji variabel independen dalam  regresi  logistic  secara  serentak atau simultan terhadap variabel dependen,
Uji  Koefisien  Determinasi  ( Nagelkerke ‘s R Square ) Koefisien  determinasi  (R 2 )  yang  di gunakan  adalah  nilai  dari Nagelkerke ‘s R  Square yang    juga  merupakan  alat untuk mengukur seberapa jauh
kemampuan  model  dalam  menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinasi  adalah  antara  nol  atau  satu. Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan  variasi  variabel  dependen amat  terbatas.  Dan  sebaliknya  jika  nilai yang  mendekati  1  berarti  variabel- variabel independen memberikan hampir semua  informasi  yang  dibutuhkan  untuk memprediksi  variabel-variabel  dependen (Ghozali, 2013)

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Populasi  dalam  penelitian  adalah perusahaan  yang  terdaftar  di  bursa  efek Indonesia  tahun  2016-  2019  yang
termasuk dalam sektor Trade, Service dan Investment.  Selanjutnya  Perusahaan  ini di  pilih  di  karena  perusahaan  ini  adalah perusahaan  yang  memegang  peranan sangat  penting  bagi  pengembangan perekonomian masyarakat dan penunjang stabilitas perekonomian di Indonesia. Pengambilan sampel dalam penelitian  ini  di  lakukan  dengan  cara Purposive Sampling berdasarkan kriteria yang  di  tentukan.  Selanjutnya  sampel  di kategorikan berdasarkan hasil perhitungan  menggunakan model Atman Revisi  dan  di  peroleh  hasil  sampel sebanyak  254  perusahaan  sektor  Trade, Service dan Investment.
Analisis Data Statistik Deskriptif Berdasarkan  hasil  uji  statistic deskriptif  diperoleh  sebanyak    254  yang terdiri  dari  127  perusahaan    yang mengalami  financial  distress  dan  127 perusahaan  yang  memiliki  financial health baik.  Dalam penelitian ini terdapat 3  variabel  independen  yaitu  Struktur Modal  Perusahaan,  Struktur  Modal Perusahaan dan Kharakteristik Perusahaan . Ketiga variabel Independen tersebut dapat diketahui nilai
minimum,maximum  ,  mean  dan  standar deviasinya dalam tabel berikut ini.
Tabel 1.

## Descriptive Statistic
Descriptive Statistics
N Minimu m Maxim um Mean Std. Deviation KATEGORI 254  ,00 1,00 ,5000 ,50099 STRUKTUR_MODAL  254  ,00 11666, 90 63,078 5 772,10049 STRUKTUR_KEPEMI LIKKAN 254  ,00 100,00 5,4452 14,75108 KHARAK_PRSHN 254  5,07 31,00 23,166 1 5,03470 Valid N (listwise) 254 Tabel tersebut menunjukkan statistic  deskriptif  dari  struktur  modal memperlihatkan  nilai  terendah  sebesar
0,00 dan nilai tertinggi sebesar
116.666,90.  Selanjutnya  untuk  Struktur Kepemilikkan  nilai  terendah  pada  angka 0,00  dan  tertinggi  pada  nilai  5,442.  Dan selanjutnya terakhir Kharakteristik Perusahaan  memiliki  nilai  terendah
sebesar  5,07  dan  nilai  tertinggi  berada pada angka 31,00.
Hasil Pengujian Hipotesis Penelitian
Penelitian  ini  memiliki  variabel dependen yang dikotomi ( Yang mengalami  Financial  Distress  dan  Tidak mengalami Financial Distrss atau memiliki  Financial  Health  ),  maka pengujian  di  lakukan  terhadap  hipotesis dengan menggunakan uji regresi logistik. Tahapan dalam pengujian dengan menggunakan uji regresi logistic dapat di jelaskan sebagai berikut (Ghozali,2006):
Uji Overall Model Fit
Dalam  melakukan  uji overall Model  Fit untuk  keseluruhan  model maka  akan  di  lakukan    melalui  uji variabel independen dalam regresi logistic  secara  serentak  atau  simultan terhadap  variabel  dependen,  Uji overall model fit ini  dibuktikan melalui tabel Chi Square pada tabel di bawah ini.
Tabel 2.
Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig. Step 1 Step 136,372 3 ,000 Block 136,372 3 ,000 Model 136,372 3 ,000
Nilai Chi square sebesar 136,372 dengan df  3 . Berdasarkan tabel diatas di peroleh nilai Sig Model sebesar 0,000 dan karena nilai ini lebih kecil dari 5% maka dapat  di  simpulkan  Struktur  Modal Perusahaan, Struktur Kepemilikkan Perusahaan dan Kharakteristik Perusahaan  secara  simultan  berpengaruh terhadap  financial distress dan  financial health perusahaan.
Uji Wald
Pada    Uji  Wald  pengujian hipotesis akan di lakukan secara individual  atau  secara  parsial.  Pengujian hipotesis  di lakukan  dengan  cara
memasukkan satu persatu variabel Struktur  Modal    Perusahaan,  Struktur Kepemilikkan Perusahaan dan Kharakteristik Perusahaan pada
perusahaan  yang  mengalami  financial
dsiterss  dan  Perusahaan  yang  memiliki financial  health.    Pengujian  ini  untuk mengetahui  pengaruh  masing-masing variabel  indepnden  terhadap    variabel deerdpenden.    Hasil  uji  Wald  terdapat pada tabel di bawah ini :
Tabel 3. Variables in the Equation
B S.E.  Wald  df  Sig.  Exp(B)  95% C.I.for EXP(B) Lower  Upper Step 1 a STRUKTUR MODAL -5,749  ,877 42,965  1  ,000  ,003 ,001 ,018 STRUKTUR KEPEMILIK KAN ,082  ,028  8,873  1  ,003  1,085  1,028  1,146 KHARAK PRSHN ,045  ,033  1,859  1  ,173  1,047 ,980  1,117
Constant 2,153  ,970  4,921  1  ,027  8,608
a.Variable(s)  entered  on  step  1:  STRUKTUR_MODAL, STRUKTUR_KEPEMILIKKAN, KHARAK_PRSHN.
Berdasarkan  Tabel  tersebut  di peroleh gambaran hasil pengujian secara parsial sebagai berikut :
1. Struktur Modal  Perusahaan Berdasarkan    tabel  diatas  dapat diperoleh  nilai  wald  sebesar  42,965  ( sig 0,000) . Nilai signifikan lebih kecil dari tingkat signifikansi sebesar 0,05(5 %)  .  Sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  hipotesa  di  terima    dan  ini membuktikan  bahwa  struktur  modal yang  di  pilih  perusahaan  berpengaruh signifikan  kondisi  financial  distress dan financial health perusahaan. Selanjutnya  variabel  struktur  modal perusahaan yang memiliki nilai negative menunjukkan peningkatn jumlah hutang mengakibakan perusahaan  memiliki  kecenderungan tidak    sehat  atau  mengalami  financial distress.  Nilai odd  ratio sebesar  0,003 menunjukkan bahwa peningkatan proporsi jumlah hutang akan meningkatkan kecenderungan perusahaan mengalami financial distress  0,003  lebih  tinggi  di  banding perusahaan  yang  tidak  mengalami peningktan hutang.
2. Struktur Kepemilikkan Pada  tabel  tersebut  terlihat    bahwa  di peroleh  nilai  wald  sebesar  8,873  (sig 0,003).  Nilai  signifikan  0,003  lebih kecil  dari  tingkat  signifikansi  sebesar 0,005 (5%) . Maka bisa kita simpulkan bahwa hipotesis di terima yaitu struktur kepemilikkan  berpengaruh  signifikan terhadap financial distress dan financial health perusahaan.
3. Kharakteristik Perusahaan Pada  tabel  tersebut  terlihat    bahwa  di peroleh  nilai  wald  sebesar  1,859  (sig 0,173).  Nilai  signifikan  0,173  lebih besar  dari tingkat signifikansi sebesar 0,005 (5%) . Maka bisa kita simpulkan bahwa hipotesis di tolak yaitu struktur Kharakteristik Perusahaan tidak berrpengaruh signifikan terhadap financial  distress  dan  financial  health perusahaan.
Koefisien  Determinasi (  Nagelkerke  R
Square )
Koefisian Determinasi di
gunakan  untuk  mengetahui  seberapa besar  variabilitas  variabel  dependen. Koefisien  determinasi  pada  regresi logistic  dapat  dilihat  pada Negelkerke  R Square . Nilai Negelkerke R Square dapat di lihat pada tabel di bawah ini :
Tabel 4.
Model Summary Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 215,746 a ,415 ,554
a. Estimation terminated at iteration number 15 because  parameter  estimates  changed  by  less than ,001.
Besarnya nilai koefisien determinasi pada model regresi logistic di tujunkan oleh nilai Nagelkerke R Square. Nilai Nagelkerke  R  Square adalah sebesar  0,554  yang  berarti  variabilitas variabel dependen dapat di jelaskan oleh variabel  independen  sebesar  55,4%  dan sisanya  sebesar  44,6  %  di  jelaskan  oleh
variabel-variabel  lain  di  luar  penelitian ini.
Uji Multikolonieritas
Menurut  Situmorang  (2010)  Uji asumsi klasik yang di gunakan adalah uji Multikolonieritas  karena  uji  hipotesis menggunakan  regresi  logistic.  Model regresi  yang  baik  adalah  regresi  dengan tidak adanya gejala korelasi yang kuat di antara  variabel  bebasnya.  Pengujian  ini menggunakan  matriks  korelasi  antar variable  bebas  untuk  melihat  besarnya korelasi antar variabel independen. Hasil uji  multikolonieritas  pada  tabel  5  di bawah  ini  Nilai  VIF  pada  tabel  tersebut menunjukkan angka di sekitar 1 dan tidak melebihi  angka  10.  Selain  itu  besarnya nilai  tolerance  mendekati  angka  11. Sehingga  bisa  kita  simpulkan  bahwa model  regresi  yang  di  gunakan  dalam penelitian ini terbebas dari multikolonieritas.
Tabel 5.
Hasil Uji Multikolonieritas Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.  Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance  VIF 1 (Constant) ,035 ,147 ,239  ,812
STRUKTUR MODAL - 1,445E -005 ,000 -,022 -,358  ,720 ,920  1,087 STRUKTUR KEPEMILIKK AN ,009 ,002 ,251 4,177  ,000 ,981  1,019 KHARAK PRSHN ,018 ,006 ,182 2,901  ,004 ,904  1,107

## a. Dependent Variable: KATEGORI
Menguji Kelayakkan Model
Pada  tabel  Classifikasi  di  bawah ini dapat di gunakan sebagai acuan untuk melihat ketepatan model dalam melakukan klasifikasi. Dari tabel tersebut terlihat bahwa ketepatan model ini dalam melakukan klasifikasi secara keseluruhan adalah 87,4 %
Tabel 6. Classification Table a Observed Predicted KATEGORI Percentage Correct
,00 1,00 Step 1 KATEGORI ,00 108 19 85,0
1,00  13 114 89,8 Overall Percentage 87,4
a. The cut value is ,500
Hasil Uji Regresi Logistik Model  regresi  logistic  yang  terbentuk  di sajikan pada tabel berikut ini :
Tabel 7. Variables in the Equation
B S.E.  Wald  df  Sig.  Exp(B)  95% C.I.for
EXP(B) Lower  Upper Step 1 a STRUKTUR MODAL -5,749  ,877 42,965  1  ,000  ,003 ,001 ,018 STRUKTUR KEPEMILIK KAN ,082  ,028  8,873  1  ,003  1,085  1,028  1,146 KHARAK PRSHN ,045  ,033  1,859  1  ,173  1,047 ,980  1,117
Constant 2,153  ,970  4,921  1  ,027  8,608
a.  Variable(s)  entered  on  step  1:  STRUKTUR  MODAL, STRUKTUR KEPEMILIKKAN, KHARAK PRSHN.
Berdasarkan hasil uji regresi logistic  dari  tabel  di  atas  maka  , persamaan  regresi  yang  di  dapat  adalah sebagai berikut :
𝑳𝒏 = 𝑭𝑫 𝟏 − 𝑭𝑫 =  𝜶 − 𝟓, 𝟕𝟒𝟗𝑿𝟏 + 𝟎, 𝟖𝟓𝟐𝑿𝟐
+ 𝟎, 𝟎𝟒𝟓𝑿𝟑 + 𝒆

## SIMPULAN
Penelitian    yang  di  lakukan  dari data yang telah di kumpulkan dan di olah pada  akhirnya    memberikan  kesimpulan dan  jawaban  dari  perumusan  masalah yaitu, pertama, struktur Modal Perusahaan  ,  Struktur  Kepemilikkan Perusahaan  mempengaruhi  terbentuknya Financial Distress Perusahaan dan Financial  Health  Perusahaan  dengan tingkat  signifiknsi  sebesar  0,000  dan 0,003. Kedua,  Kharakteristik Perusahaan yang di tandai dengan Ukuran
Perusahaan  melalui  nilai  Ln  Aset  tidak mempengaruhi kondisi Financial Distress dan Financial Helath perusahaan. Karena kemampuan perusahaan memiliki kondisi yang sehat yang di tandai dengan kategori financial  health  yang  baik  sangat  di tentukan  oleh  kemampuan  manajerial yang  professional  dan  mampu  cepat beradaptasi  dengan  setiap  diamika  dan perubahan yang terjadi. Ketiga,
perusahaan  yang  besar  dalam  ukuran asset  yang  banyak  dalam  penelitian  ini terbukti  tidak  menjadi  jaminan  bertahan dalam  situsi  Pandemic  Covid  19  ini. Banyak  perusahaan  besar  yang  collapse karena tidak cepat bangkit dan beradaptasi.  Dan  Perusahaan  Kecil bahkan  ada  yang  mampu  berkembang dengan baik dalam situasi Pandemic ini di karenakan  cepat  beradaptasi  dengan situasi  ,  Perkembangan  teknologi  serta perkembangan selera pasar yang ada saat ini.
Saran dan keterbatasan penelitian ini  adalah,  pertama,  penelitian  ini memiliki  keterbatasan  dalam  jumlah sampel yang sedikit dan hanya pada satu sektor  sehingga  belum  dapat  mewakili dari  seluruh  industry  yang  ada.  Kedua, penelitian  ini  memiliki  keterbatasan dalam  periode  penelitian.  Sehingga kondisi yang di peroleh dari data yang ada belum  cukup  memberikan  gambaran kharakteristik dan perilaku industry yang ada.  Ketiga,  bagi  Perusahaan  sebaiknya sangat berhati-hati dalam memilih struktur  modal  agar  nantinya  tidak memberikan  resiko  bagi  perusahaan  di masa datang

## DAFTAR PUSTAKA
Aiyabei, Johan. 2002. Financial Distress: Theory, Measurement & Consequence. Vol 1. No.1. The Eastern Africa Journal of Humanities & Sciences.
Anggraini,  Dewi.  (2016),  “Financial Distress  Model  Prediction  for
Indonesia Companies.”
International Journal of Management  and  Administrative Sciences, 3(4), 74-84 Fachruddin,  KA.  Kesulitan  Keuangan Perusahaan  dan  Personal.  USU Press. 2008 Altman, Edwar I.(1968).”Financial Ratios  Discriminant  Analysis  and the Prediction of Corporate Bancruptcy,”The British Journal of
Finance,XXIII(4), 589-609.
Beaver,William  H.  (1966).  “Financial Ratios  as  Predictors  of  Failure,
Journal of Accounting Research, 4, 71-111, Curry, Khristina,and Erliana Banjarnahor.  (2018).  “Financial
Distress  Pada  Perusahaan  Sektor Properti  Go  Publik  di  Indonesia.” In  Seminar  Nasional  Pokar  ke  1, 207-221
Fachrudin, Khaira Amalia.2011. Analisis Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  dan  Agensi  Cost Terhadap Kinerja Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan Indonesia. Firth, Michael,. Fung, Peter M.Y,.& Rui, Oliver M,.2008, Ownership, Governance Mechanisms, and
Agency  Cost  in  China’s  Listed
Firm. Journal of asset Management Fraco  &  Miller,  Merton  H,.  1958,  The Cost  of  Capital,  Corporation  and The  Theory  of  Investment. The American  Economic  Review. Vol.
48,No.3.pp.261-297 Frydenberg,  Stein,.2004,  Theory  of Capital Structure – A Review. Journal Economic of
Literature.
Jensen,  Michael  C,  and  William  H Meckling.  (1976).  “Theory  of  The Firm:    Managerial  Behaviour, Agency  Costs  and  Ownership
Structure. J.Fin Econ. 3, 162-176
Kaen,  Fred  R,.&  Baumann,  Hans,  2003,
firm Size, Employees and Profitability  in  U.S  Manufacturing Industries. Journal  of  Economic Literature Kasmir, (2016). Analisis Laporan Keuanagan. Jakarta: Raja Grafindo Persada Kim,  Byungmo,.&  Lee,  Inmoo,.  2003.
Agency  Problem  and  Performance of  Korean  Companies  during  the Asian Financial Crisis:  Chaebol vs non-Chaebol  Firms. Pacific-Basin Finanve Journal
Katadata.co.id.  (2020,  July).  Kemnaker Catat  96%  Perusahaan  Terkena Dampak Pandemi Corona. Retrieved  January  30,  2021,  from Katadata.co.id website:https://katadata.co.id/agun gjatmiko/berita/5efc879e27b5b/ke mnaker-catat-96-perusahaan- terkena-dampak-pandemi-corona
Lisiantara,  G,  Anggana,  and  Lilik Febrina.  (2018).  “Growth  Sebagai Preditor  Financial  Distress  (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-
2016).  “Prosiding  SENDI,  978- 979.
Munawir,  S,.  2007.  Analisis  Informasi
Keuangan Yogyakarta:
Liberty Platt, H., dan M. B. Platt. (2002). Predicting Financial Distres . Journal of Financial Service Professionals, 56: 12-15. Raflis,  Ratnawati,  Indrayeni.  (2016) “Kinerja  Perusahaan  dan  Faktor Yang Mempengaruhinya Perbandingan  Perusahaan  yang mengalami  Financial  Distress  Dan Yang  Tidak  Mengalami  Financial Distress Pada Perusahaan Perbankan  di  Indonesia”.    Menara Ilmu,  Vol  X  Jilid  1,  No  66.  183- 195. Raflis, Ratnawati. (2014). “The Remodeling  Bankruptcy  Model  of Combinations Springate, Zmijewsky  ,  Altman  and  Groever

## Scoring”  ,  Proceeding  ICBE-
UNAND
Riyanto,  Bambang.  2008.  Dasar-dasar
Pembelanjaan Perusahaan.
Yogyakarta : GPFE Rudianto. 2013.  Akuntansi Manajemen . Erlangga: Jakarta Shaari,Noor  Azizah,  Nurfadhilah  Abu Hasan, Yamuna, Rani Palanimally, Kumar Moona, and Haji Mohamed. (2013).  The Determinants of Derivative  Usage:  A  Study  on Malaysian  Firmas.  “  Journal  of Contemporary Research in Business, 5(2), 300-316 Springate,  G.L.  (1978).  Predicting  The
Possibility of Failure in a Canadian Firms,  Research  Project  ,  January, Simon Fraser University, Canada. Whitaker,  R,B.1999.  “The  Early  Stages of  Financial  Distress”.  Journal  of Economics  and  Finance.,  23:  123- 133 Weston,    J.    Fred    dan    Eugene    F.
Brigham, 1993. Manajemen Keuangan ,  Edisi  Kedelapan,  Alih
Bahasa: Dodo Suharto dan Herman
Wibowo, Erlangga, Jakarta. Zmijewski,  M.E,  Essay  on  Corporate Bankruptcy. Disertation, University of New York. 1984 https://www.Kompas.com https://www.Cnbcindonesia.com