Jurnal KRISNA: Kumpulan Riset Akuntansi; Vol. 15  No. 2 Januari  2024 pp 251-262 ISSN: 2301-8879 E-ISSN: 2599-1809 Available Online At: https://ejournal.warmadewa.ac.id/index.php/krisna

## PENGARUH PENGUNGKAPAN ENVIRONMENTAL, SOCIAL, AND GOVERNANCE (ESG) TERHADAP EFISIENSI INVESTASI
Fajri Yudha 1 , Annisaa Rahman 2* 1,2 Departemen Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Andalas *email: annisaarahman@eb.unand.ac.id
DiPublikasi: 01/01/2024 https://doi.org/10.22225/kr.15.2.2024.251-262

## Abstract
This research aims to test and analyze the influence of ESG disclosure both in aggregate and the influence of partial ESG components consisting of environmental, social and corporate governance disclosures on investment efficiency in companies listed on the IDX for the 2017-2021 period. Data collection in this research used the documentation method. This research uses purposive sampling as a sampling method with a total sample of 210 companies listed on the IDX. The results of this study show that aggregate ESG disclosure has a positive effect on investment efficiency. Meanwhile, partial ESG disclosure has no influence on investment efficiency. The findings of this research provide important awareness to companies regarding the benefits of carrying out comprehensive ESG disclosures. Key words: ESG, Environmental, Social, Governance, Investment Efficiency.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh pengungkapan  ESG baik secara agregat maupun pengaruh komponen ESG secara parsial yang terdiri dari pengungkapan lingkungan, sosial, dan tata kelola perusahaan terhadap  efisiensi  investasi  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021.  Pengumpulan  data  pada penelitian ini menggunakan metode dokumentasi.  Penelitian ini menggunakan purposive sampling sebagai metode pengambilan sampel dengan total sampel yang digunakan sebanyak 210 perusahaan yang terdaftar di BEI. Hasil studi ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  ESG  secara  agregat  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi. Sedangkan pengungkapan ESG secara parsial tidak memiliki pengaruh terhadap efisiensi investasi. Temuan penelitian ini memberikan kesadaran penting kepada perusahaan terkait dengan keuntungan dalam melakukan pengungkapan ESG secara menyeluruh.
Kata kunci: ESG, Environmental , Social , Governance , Efisiensi Investasi.

## I. PENDAHULUAN
Secara umum investasi merupakan suatu kegiatan  penanaman  modal  perusahaan  di beberapa sektor yang nantinya akan mendapatkan imbal hasil pada kemudian hari (Firawan, P. A., &  Dewayanto,  2021).Kegiatan  investasi  yang dilakukan  oleh  perusahaan  haruslah  efisien  agar mendatangkan keuntungan bagi perusahaan.
Menurut Ellili, (2022) efisiensi investasi didefinisikan  sebagai  kemampuan  perusahaan untuk  melakukan  semua  proyek  investasi  yang menguntungkan  dengan  Net  Present  Value (NPV)  positif  dibawah  kondisi  tidak  ada persaingan  di  pasar.  Suatu  investasi  dapat dikatakan  efisien  ketika  investasi  yang  terjadi sesuai  dengan  yang  diharapkan  oleh  perusahaan dan tidak terjadi penyimpangan (overinvestment dan  underinvestment).  Menurut  Biddle,  G., (2009) kondisi overinvestment (investasi
berlebih)  muncul  ketika  perusahaan  memilih untuk  melakukan  investasi  secara  tidak  efisien dengan  melakukan  investasi  pada  NPV  negatif sehingga  mengambil  beberapa  sumber  daya perusahaan. Sementara itu, kondisi underinvestment muncul ketika suatu perusahaan dengan  kendala  keuangan  tidak  melakukan investasi  pada  NPV  positif  karena  biaya  untuk meningkatkan modal.
Sektor yang menjadi sorotan utama di era globalisasi saat ini adalah sektor ekonomi, karena sektor  ekonomi  mengalami  perkembangan  yang sangat  pesat.  Bagi  perusahaan,  hal  ini  dapat dimanfaatkan dengan melakukan berbagai strategi untuk mengembangkan usaha bisnis dan meningkatkan nilai perusahaan. Menurut penelitian Makmur, (2022) Keadaan
pertumbuhan  ekonomi  di  Indonesia  pada  tahun 2016-2019 mengalami kenaikan setelah
sebelumnya  pada  tahun  2011-2015  mengalami penurunan.  Kemudian  pada  tahun  2020,  turun kembali  mencapai  titik  terendah  pada  angka 2,97%.  Salah  satu  faktor  yang  menyebabkan penurunan  laju  pertumbuhan  ini  adalah  karena adanya inefisiensi dalam pengelolaan investasi di Indonesia.  Kondisi  inefisiensi  investasi  dapat dilihat  dari  tingkat  Incremental  Capital  Output Ratio  (ICOR)  yang  tinggi.  Semakin  tinggi  nilai ICOR,  maka  akan  semakin  tidak  efisien  suatu negara  untuk  melakukan  investasi.  Nilai  ICOR yang  baik  adalah  antara  3-4  (Imelda,  2017). Dikutip  dari  berita  indopremier.com  tingkat ICOR di Indonesia pada tahun 2016-2018 berada pada angka 6,3 dan pada tahun 2018-2020 berada pada angka 6,33-6,88. Angka ICOR semakin naik dari  tahun  ke  tahun  dan  hal  ini  menunjukkan tingkat efisiensi investasi yang rendah.
Selain  memperhatikan  kinerja  keuangan demi  kelangsungan  hidup  perusahaan  di  masa yang  akan  datang,  perusahaan  juga  perlu  untuk memperhatikan  kinerja  non-keuangan,  salah satunya  adalah  kinerja  ESG.  ESG  merupakan suatu  konsep  yang  mengedepankan  kegiatan bisnis  yang  berkelanjutan  yang  terdiri  dari  tiga konsep  atau  kriteria  utama  yaitu  Environmental (Lingkungan),  Social  (Sosial),  dan  Governance (Tata Kelola Perusahaan). Environmental memberikan gambaran bagaimana peran perusahaan  dalam  mengurangi  dampak  buruk terhadap  lingkungan;  Social  melihat  bagaimana perusahaan  menjalin  dan  mengelola  hubungan dengan  keadaan  sekitar;  Governance  melihat bagaimana  suatu  perusahaan  mengatur  dan menerapkan  kebijakan  tata  kelola  dengan  baik (Barman, 2018)
Kewajiban pelaporan keberlanjutan bagi perusahaan  di  Indonesia  diatur  dalam  Peraturan Otoritas  Jasa  Keuangan  (POJK)  No.  51  Tahun 2017 tentang Penerapan Keuangan Berkelanjutan bagi  Lembaga  Jasa  Keuangan,  Emiten,  dan Perusahaan  Publik.  Berdasarkan  riset  dan statistiknya,  OJK  menyimpulkan  bahwa  sampai akhir  tahun  2016  hanya  9%  (49  dari  539) perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI  menerbitkan laporan keberlanjutan. Kemudian laporan keberlanjutan  tahun  2019  yang  di  publikasikan tahun  2020,  berada  di  angka  8%  (54  dari  688 perusahaan).  Dan  laporan  keberlanjutan  tahun
2020  yang  dipublikasikan  tahun  2021  terjadi peningkatan  yaitu  sebesar  19%  (135  dari  709) perusahaan yang terdaftar di BEI.
Dalam beberapa tahun terakhir, pengungkapan ESG memiliki peran yang penting terkait  dengan  pemenuhan  permintaan  investor yang  meningkat  akan  kebutuhan  informasi  non keuangan. Ketika suatu perusahaan mengungkapkan  informasi  non  keuangan,  maka investor  akan  memandang  bahwa  perusahaan tersebut  patuh  terhadap  praktik  pengungkapan non keuangan (Ellili, 2022). Dalam pengungkapan ESG, banyak perusahaan mengacu  pada  standar  GRI  (Global  Reporting Initiative).  Suatu  perusahaan  akan  mendapatkan ESG Score ketika perusahaan tersebut melakukan pengungkapan  ESG.  Skor  ESG  merupakan gabungan skor penilaian lingkungan, sosial, dan tata  kelola.  Penelitian  ini  menggunakan  indeks penilaian  kinerja  ESG  yang  dikeluarkan  oleh Revinitif  Eikon.  Indeks  penilaian  kinerja  ESG terdiri  dari  tiga  pilar  yaitu,  ESG  Environmental Score,  ESG  Social  Score, dan  ESG  Governance Score.  Indeks  ESG  yang  diluncurkan  oleh Revinitif  Eikon  dirancang  untuk  dapat  secara transparan  dan  objektif  mengukur  serta  menilai kinerja  keberlanjutan  perusahaan  terkait  dengan lingkungan,  sosial,  dan  tata  kelola.  Indeks  ESG ini  menggunakan  pedoman  dari  standar  GRI (Global  Reporting  Initiative),  meskipun  begitu indeks ESG tidak sama dengan GRI. Berdasarkan penjelasan  di  dalam  penelitian  Melinda,  A.,  & Wardhani, (2020) GRI dibuat berdasarkan sudut pandang  perusahaan  dalam  penyusunan  CSR. Sementara Indeks ESG dibuat berdasarkan sudut pandang investor dengan membuat lebih dari 70 KPI (Key Perfomance Indicators).
Menurut teori agensi, terdapat perbedaan kepentingan  antara  pihak  prinsipal  dan  pihak agen  yang  menyebabkan  adanya  masalah keagenan. Hal ini terjadi karena adanya asimetri informasi, yang mana manajer sebagai pihak agen lebih  mengetahui  dan  memahami  hubungan antara  satu  informasi  dengan  informasi  lain, sedangkan pihak prinsipal memiliki keterbatasan akses terhadap informasi perusahaan. Pengungkapan  ESG  sebagai  jenis  pelaporan informasi  non-keuangan  memberikan  para pemangku kepentingan aliran data dan informasi
yang layak. Hal ini membantu perusahaan dalam meningkatkan transparansi, mengurangi asimetri informasi,  mengurangi  biaya  agen,  dan  pada akhirnya meningkatkan efisiensi investasi (Ellili, 2022).  Namun,  menurut  Jensen,  M.C.,  (1976) menemukan bahwa teori agensi justru memprediksi  hubungan  negatif  antara  ESG  dan efisiensi  investasi.  Teori  keagenan  memprediksi bahwa  perusahaan  cenderung  menggunakan informasi ESG sebagai “mekanisme greenwashing” untuk menyembunyikan kesalahan perusahaan (Jensen, M.C., 1976). Hal ini  dilakukan  untuk  alasan  oportunistik  dan menghasilkan misalokasi sumber daya perusahaan sehingga investasi inefisiensi.
Penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Ellili,  (2022)  membahas  tentang  dampak pengungkapan  Environmental,  Social,  and Governance  (ESG)  dan  kualitas  pelaporan keuangan  terhadap  efisiensi  investasi.  Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa pengungkapan ESG  dan  kualitas  pelaporan  keuangan  memiliki pengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi. Temuan  penelitian  ini  bertentangan  dengan penelitian  Aryonanto,  F.  A.,  &  Dewayanto, (2022) yang meneliti tentang pengaruh pengungkapan  Environmental,  Social,  and Governance (ESG) dan kualitas laporan keuangan pada efisiensi investasi pada perusahaan non keuangan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  periode  2018-2020.  Hasil penelitian ini mengungkapkan bahwa pengungkapan ESG tidak memberikan pengaruh pada efisiensi investasi. Dengan adanya perbedaan  pandangan  dalam  teori  agensi mengenai  hubungan  antara  pengungkapan  ESG dan  efisiensi  investasi,  dan  adanya  perbedaan hasil penelitian sebelumnya serta masih minimnya penelitian ini ditemukan di Indonesia. Maka  dari  itu  peneliti  memiliki  ketertarikan untuk  melakukan  penelitian  mengenai  pengaruh pengungkapan  Environmental,  Social,  and Governance (ESG) terhadap efisiensi investasi.

## II. LANDASAN
TEORI DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Teori Agensi
Teori  agensi  ( agency  theory) adalah sebuah teori yang menjelaskan hubungan kontrak antara pemilik sebagai prinsipal dan manajemen sebagai  agen.  Manajemen  pada  dasarnya dikontrak  oleh  prinsipal  untuk  bekerja  demi memenuhi kepentingan prinsipal, oleh karenanya pihak  manajemen  sebagai  agen  memiliki tanggungjawab atas semua pekerjaannya kepada pemilik.
Menurut  Sulistyanto,  (2008)    manajer sebagai pihak yang menguasai seluruh informasi mengetahui dan memahami hubungan antara satu informasi  dengan  informasi  lain.  Sementara pihak prinsipal (dalam hal ini investor), memiliki keterbatasan  akses  untuk memperoleh  informasi dan hanya mengandalkan informasi dari laporan keuangan yang disajikan oleh pihak manajemen. Hal  ini  menyebabkan  terjadinya  asimetri informasi antara kedua pihak tersebut. Pihak yang dirugikan dalam hal ini adalah pihak investor dan stakeholder lain karena memiliki informasi yang lebih sedikit dibanding pihak manajemen.
Teori agensi berhubungan dengan pengungkapan CSR ( Corporate Social Responsibility) pada efisiensi investasi. Terdapat perbedaan  keinginan,  tujuan,  dan  urusan  dari setiap  pihak  dalam  perusahaan,  hal  ini menyebabkan  terjadinya  konflik  kepentingan  di dalam  perusahaan.  Berdasarkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  (Liu,  L.,  &  Tian,  2021)  yang menyelidiki  pengaruh  kewajiban  pengungkapan CSR  terhadap  efisiensi  investasi,  menemukan bahwa  pengungkapan  CSR  dapat  berpengaruh pada  penurunan  inefisiensi  investasi  terutama dalam hal overinvestment , dan pengaruh ini akan lebih signifikan pada perusahaan yang mengalami  masalah  keagenan  yang  parah. Pengungkapan  lebih  lanjut  menjelaskan  bahwa peraturan  CSR  dapat  mengurangi  biaya  agensi dan agent conflict melalui pemantauan yang lebih dekat.
Teori Pengungkapan
Pengungkapan  secara  sederhana  dapat diartikan sebagai penyampaian informasi.
Dengan adanya pengungkapan baik dalam bentuk laporan  keuangan  maupun  non  keuangan,  maka para  pemangku  kepentingan  dapat  memenuhi kebutuhan  informasinya  terkait  dengan  kinerja, aktivitas,  dan  kondisi  perusahaan  tersebut. Seberapa banyaknya informasi keuangan dan non keuangan  yang  diperoleh  tergantung  pada seberapa banyaknya informasi keuangan dan non keuangan yang diungkapkan oleh perusahaan.
Dalam keadaan tertentu, teori pengungkapan  mengasumsikan  bahwa  apabila perusahaan lebih banyak mengungkapkan informasi  maka  manfaat  dari  pengungkapan  itu akan lebih besar daripada biaya yang dikeluarkan untuk  melakukan  pengungkapan  (Urquiza,et  al 2010).Teori  ini  menekankan  bahwa  perusahaan harus  melakukan  pengungkapan  informasi  ESG yang  relevan  dan  material  untuk  pemangku kepentingan  mereka,  dan  bahwa  manfaat  dari pengungkapan  ESG  harus  melebihi  biaya  yang dikeluarkan  untuk  melakukan  pengungkapan tersebut.  Manfaat  pengungkapan  ESG  dapat berupa peningkatan akses ke modal, pengelolaan investasi yang lebih efisien, peningkatan reputasi perusahaan, serta manfaat lainnya. Sementara itu, biaya  pengungkapan  ESG  meliputi  biaya pengumpulan, pengolahan, dan pelaporan informasi. Teori ini memberikan pandangan yang penting tentang pengambilan keputusan perusahaan  dalam  melakukan  pengungkapan ESG dan menekankan pentingnya mempertimbangkan manfaat dan biaya pengungkapan ESG dalam pengambilan keputusan tersebut.

## Efisiensi Investasi
Menurut Ellili, (2022) efisiensi investasi didefinisikan  sebagai  kemampuan  perusahaan untuk  melakukan  semua  proyek  investasi  yang menguntungkan  dengan  nilai Net  Present  Value (NPV)  positif  dibawah  kondisi  tidak  ada persaingan  di  pasar.  Nilai  NPV  digunakan  oleh perusahaan sebagai dasar penentu untuk menganalisis keuntungan dari keputusan investasi  yang  dibuat  perusahaan.  Ketika  suatu perusahaan  melewatkan  peluang  berinvestasi pada NPV positif, maka akan terjadi underinvestment .  Sedangkan  ketika  perusahaan berinvestasi  pada  NPV  positif  dan  tetap
melakukan  investasi  pada  NPV  negatif  maka akan terjadi overinvestment (Biddle, G., 2009) . Efisiensi investasi diukur dengan menghitung nilai absolut dari nilai residual yang diperoleh  dengan  melakukan  regresi  sesuai dengan model yang dikembangkan oleh (Biddle, G.,  2009).  Dalam  model  ini,  nilai  absolut  dapat mendeteksi  semua  variasi  terkait  dengan keputusan  investasi  perusahaan.  Nilai  residual yang  negatif  menunjukkan underinvestment , sebaliknya nilai residual yang positif menunjukkan overinvestment .  Kemudian,  nilai absolut dikalikan dengan -1, dan nilai yang lebih tinggi mengindikasikan adanya efisiensi investasi yang baik. Biddle, G., (2009) menyajikan model yang menjelaskan investasi berdasarkan peluang pertumbuhan  penjualan.  Pertumbuhan  penjualan tahun berjalan menjadi penentu tingkat investasi tahun mendatang.
Environmental, Social, and Governance (ESG) ESG ( Environmental, Social, and Governance )  merupakan  suatu  konsep  yang mengedepankan kegiatan bisnis yang berkelanjutan  dan  menjadi  bagian  indikator  non keuangan  yang  terdiri  dari  tiga  konsep  atau kriteria utama yaitu Environmental (Lingkungan), Social (Sosial),  dan Governance (Tata Kelola Perusahaan). Konsep ESG diusulkan  pertama  kali  dalam  laporan  United Nations  Principles  of  Responsible  Investment yang menyarankan agar investor dalam pengambilan keputusan perlu mempertimbangkan  skor  ESG  sebagai  faktor kunci (Yoon, B., Lee, J. H., & Byun, 2018).
Pengukuran ESG dilakukan untuk menambah  dimensi  kinerja  perusahaan  yang tidak diungkapkan dalam data akuntansi, karena tidak  adanya  kapasitas  laporan  keuangan  untuk menginformasikan  kepada  para  pemangku kepentingan  terkait  reputasi, brand  image , kualitas,  keamanan,  budaya  organisasi,  strategi, pengetahuan  dan  sejumlah  aset  lain  yang signifikan dalam perekonomian global (Tarmuji, I.,  Maelah,  R.,  &  Tarmuji,  2016).  Tren pengungkapan  ESG  dalam  lingkup  global  terus mengalami  peningkatan  dari  tahun  ke  tahun sebagai upaya keberlanjutan perusahaan (Tarmuji,  I.,  Maelah,  R.,  &  Tarmuji,  2016).

## Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, And Governance (Esg) Terhadap Efisiensi Investasi
Terdapat tiga lembaga jasa keuangan internasional terkemuka yang mengeluarkan skor ESG  terintegrasi,  yaitu Bloomberg ,  MSCI,  dan Revinitif  Eikon .  Penelitian  ini  menggunakan indeks  penilaian  kinerja  ESG  yang  dikeluarkan oleh Revinitif Eikon .
Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social,  and  Governance  (ESG)  Terhadap

## Efisiensi Investasi
Penyusunan hipotesis pada penelitian ini didasari atas teori agensi dan teori pengungkapan. Selain  itu,  dalam  penyusunan  hipotesis  juga dilakukan berdasarkan hasil penelitian terdahulu. Berikut adalah hipotesis dalam penelitian ini : H1 :  Pengungkapan  ESG  Berpengaruh  Positif Terhadap Efisiensi Investasi H1a : Pengungkapan Environmental
Berpengaruh Positif Terhadap Efisiensi Investasi H1b : Pengungkapan Social Berpengaruh Positif Terhadap Efisiensi Investasi H1c :  Pengungkapan Governance Berpengaruh Positif Terhadap Efisiensi Investasi

## III. METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  adalah  jenis  penelitian kuantitatif.  Populasi  yang  diigunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2017 – 2021. Perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian  ini  ditetapkan  berdasarkan  kriteria- kriteria  tertentu  (purposive  sampling).  Kriteria yang digunakan dalam pemilihan sampel adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2021. 2. Perusahaan  yang  menerbitkan  annual report  secara  berturut-turut  selama  tahun  2017-
2021. 3. Perusahaan yang memiliki skor ESG dari Revinitif Eikon pada periode 2017-2021.
4. Perusahaan yang mempunyai data lengkap  sesuai  dengan  variabel  yang  digunakan dalam penelitian.
Jenis data yang digunakan pada penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang bersumber dari Revinitif Eikon, sebuah platform yang digunakan sebagai database pasar keuangan dan alat analisis pasar keuangan.

## Variabel Penelitian dan Pengukuran
Efisiensi Investasi
Variabel  dependen  di  dalam  penelitian ini  adalah  efisiensi  investasi.  Efisiensi  investasi diukur dengan menghitung nilai absolut dari nilai residual  dari  pertumbuhan  penjualan  yang merupakan model  investasi  yang  dikembangkan oleh  Biddle,  G.,  (2009).  Dalam  model  ini,  nilai absolut  dapat  mendeteksi  semua  variasi  terkait dengan keputusan investasi perusahaan. Investasi (INV) adalah fungsi dari pertumbuhan penjualan :
INV i,t = β 0 + β 1 Neg i,t-1 + β 2 Growth i,t-1 + β 3 Neg i,t-1 * Growth i,t-1 + ε i,t
Keterangan : INV :  Total  investasi  perusahaan  yang kemudian diskalakan menggunakan lagged total assets.
Neg :  Variabel dummy .  1  jika sales  growth negatif dan 0 jika positif.
Growth : Tingkat perubahan penjualan perusahaan,  dihitung  dengan  total  penjualan tahun  t  dikurangi  total  penjualan  tahun  t-1, kemudian dibagi total penjualan t-1.
Nilai residual yang negatif dari persamaan diatas menunjukkan underinvestment , sebaliknya  nilai  residual  yang  positif  dalam persamaan  diatas  menunjukkan overinvestment . Kemudian, nilai absolut dikalikan dengan -1, dan nilai  yang  lebih  tinggi  mengindikasikan  adanya efisiensi investasi yang baik.
Pengungkapan ESG
Variabel independen dalam penelitian ini adalah pengungkapan ESG yang diukur menggunakan  skor  ESG  yang  dikeluarkan  oleh Revinitif Eikon . Skor ESG merupakan rerata dari semua  skor  ESG  setiap  pilar  yang  terdiri  dari environmental  pillar  score,  social  pillar  score, governance pillar score yang terdiri dari masing- masing skor dan kategori. Skor ESG menggambarkan kinerja ESG entitas melalui data yang dilaporkan entitas kepada publik.

## Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, And Governance (Esg) Terhadap Efisiensi Investasi
Pengungkapan Lingkungan Pengungkapan  lingkungan  perusahaan diukur menggunakan environmental pillar score yang dikeluarkan oleh Revinitif Eikon yang terdiri dari  tiga  skor  kategori  penilaian  yaitu  emisi ( emission ), inovasi ( innovation ), dan penggunaan sumber daya ( resource use ).
Pengungkapan Sosial Pengungkapan  sosial  perusahaan  diukur menggunakan sosial pillar score yang dikeluarkan oleh Revinitif Eikon yang terdiri dari empat  skor  kategori  penilaian  yaitu  komunitas ( community ), Hak Asasi Manusia ( human rights ), tanggung jawab atas produk perusahaan ( product responsibility ),  dan  tenaga  kerja  perusahaan ( workforce ).
Pengungkapan Tata Kelola
Pengungkapan  tata  kelola  perusahaan diukur  menggunakan governance  pillar  score yang dikeluarkan oleh Revinitif Eikon yang terdiri dari  tiga  skor  kategori  penilaian  yaitu  strategi CSR ( CSR strategy ), pengelolaan ( management ), dan pemegang saham ( shareholders ).

## Variabel Kontrol
1) Umur  perusahaan  (AGE),  umur  perusahaan adalah  lamanya  sebuah  perusahaan  berdiri, bertumbuh,  dan  bertahan.  Variabel  (AGE) dihitung  sejak  perusahaan  itu  berdiri berdasarkan akta pendirian sampai penelitian dilakukan.
2) Ukuran perusahaan (SIZE), ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat dikategorikan besar kecilnya suatu perusahaan  berdasarkan  total  aset  yang dimiliki.  Variabel  (SIZE)  diperhitungkan dengan menggunakan log natural.
3) Leverage (DER),  DER  adalah  sebuah  rasio keuangan  yang  membandingkan  antara jumlah hutang dan ekuitas. Variabel Debt to Equity  Ratio (DER)  diperhitungkan  dengan membagi total liabilitas dengan total ekuitas.
4) Kinerja  Perusahaan  (ROA),  ROA  adalah rasio  pengukuran  profitabilitas  perusahaan untuk mengukur efektivitas secara
menyeluruh dalam menghasilkan keuntungan dari  aset  yang  tersedia.  Variabel Return  On
Assets (ROA) diperhitungkan dengan membagi  laba  bersih  setelah  pajak  dengan total aset.

## Metode Analisa Data
Metode  analisis  data  yang  digunakan pada penelitian ini antara lain, statistik deskriptif, uji asumsi klasik (uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi) serta uji hipotesis (uji simultan, uji koefisien determinasi, dan uji parsial).

## IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  digunakan untuk  menggambarkan  dan  mendeskripsikan dengan jelas seluruh variabel yang digunakan di dalam  penelitian ini.  Analisis  statistik  deskriptif dilakukan dengan menggunakan statistik deskriptif  yang  menghasilkan  jumlah  sampel, nilai maksimum, nilai minimum, nilai mean (rata- rata), dan standar deviasi.
Nilai  rata-rata  pada  variabel  efisiensi investasi adalah -0,08197 dengan standar deviasi sebesar 0,05672. Nilai terendah pada variabel ini adalah -0,26600 yang dimiliki oleh PT Pakuwon Jati  Tbk  (PWON)  pada  tahun  2017.  Sedangkan nilai tertinggi adalah -0,00015 yang dimiliki oleh PT  Media  Nusantara  Citra  Tbk  (MNCN)  pada tahun 2018.
Nilai rata-rata pada variabel pengungkapan  ESG  adalah  47,1549  dengan standar deviasi sebesar 19,98312. Nilai terendah pada variabel ini adalah 8,16 yang dimiliki oleh PT  Charoen  Pokphand  Indonesia  Tbk  (CPIN)
pada tahun 2017. Sedangkan nilai tertinggi adalah 87,12  yang  dimiliki  oleh  PT  Bank  Central  Asia Tbk (BBCA) pada tahun 2021.
Nilai rata-rata pada variabel pengungkapan  lingkungan adalah 33,8442 dengan  standar  deviasi  sebesar  23,72341.  Nilai terendah  pada  variabel  ini  adalah  0,00  yang dimiliki  oleh  PT  Charoen  Pokphand  Indonesia Tbk (CPIN) pada tahun 2017, PT Gudang Garam Tbk  (GGRM)  pada  tahun  2017,  PT  Charoen Pokphand  Indonesia  Tbk  (CPIN)  pada  tahun 2018, PT Link Net Tbk (LINK) pada tahun 2021, PT  Link  Net  Tbk  (LINK)  pada  tahun  2020,  PT Media Nusantara Citra Tbk (MNCN) pada tahun 2017,  PT  Tower  Bersama  Infrastructure  Tbk (TBIG) pada tahun 2017, PT Panin Financial Tbk (PNLF)  pada  tahun  2021,  PT  Media  Nusantara Citra Tbk (MNCN) pada tahun 2018, PT Global Mediacom  Tbk  (BMTR)  pada  tahun  2017,  PT Global Mediacom Tbk (BMTR) pada tahun 2018, PT Surya Citra Media Tbk (SCMA) pada tahun 2018,  dan  PT  Surya  Citra  Media  Tbk  (SCMA) pada tahun 2017. Sedangkan nilai tertinggi adalah 83,73  yang  dimiliki  oleh  PT  Indo  Tambangraya Megah Tbk (ITMG) pada tahun 2017.
Nilai rata-rata pada variabel
pengungkapan  sosial  adalah  52,6834  dengan standar deviasi sebesar 23,21380. Nilai terendah pada variabel ini adalah 6,88 yang dimiliki oleh PT  Gudang  Garam  Tbk  (GGRM)  pada  tahun 2017.  Sedangkan  nilai  tertinggi  adalah  93,78 yang dimiliki oleh PT Bukit Asam Tbk (PTBA) pada tahun 2020.
Nilai rata-rata pada variabel
pengungkapan  tata  kelola  perusahaan  adalah 49,3119 dengan standar deviasi sebesar 23,47688. Nilai terendah pada variabel ini adalah 3,02  yang  dimiliki  oleh  PT  Charoen  Pokphand Indonesia  Tbk  (CPIN)  pada  tahun  2021. Sedangkan  nilai  tertinggi  adalah  92,76  yang dimiliki  oleh  PT  Bumi  Resources  Tbk  (BUMI) pada tahun 2021.
Nilai  rata-rata  pada  variabel  umur perusahaan  adalah  37,7905  dengan  standar deviasi  sebesar  14,84445.  Nilai  terendah  pada variabel  ini  adalah  9  yang  dimiliki  oleh  PT Merdeka Copper Gold Tbk (MDKA) pada tahun 2020 dan PT Indofood CBP Sukser Makmur Tbk (ICBP)  pada  tahun  2017.  Sedangkan  nilai
tertinggi  adalah  69  yang  dimiliki  oleh  PT  Bank OCBC NISP Tbk (NISP) pada tahun 2021.
Nilai  rata-rata  pada  variabel  ukuran perusahaan  adalah  31,7149  dengan  standar deviasi  sebesar  1,27991.  Nilai  terendah  pada variabel  ini  adalah  28,77  yang  dimiliki  oleh  PT Kresna Graha Investama Tbk (KREN) pada tahun 2021.  Sedangkan  nilai  tertinggi  adalah  35,02 yang  dimiliki  oleh  PT  Bank  Rakyat  Indonesia Tbk (BBRI) pada tahun 2020.
Nilai rata-rata pada variabel DER ( Debt to  Equity  ratio )  adalah  1,8985  dengan  standar deviasi  sebesar  2,03015.  Nilai  terendah  pada variabel  ini  adalah  0,02  yang  dimiliki  oleh  PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) pada tahun 2021. Sedangkan nilai tertinggi adalah 7,40 yang  dimiliki  oleh  PT  Bank  Tabungan  Negara Tbk (BBTN) pada tahun 2017.
Nilai  rata-rata  pada  variabel  ROA ( Return On Assets ) adalah 0,0613 dengan standar deviasi  sebesar  0,06311.  Nilai  terendah  pada variabel  ini  adalah  -0,09  yang  dimiliki  oleh  PT Lippo  Karawaci  Tbk  (LPKR)  pada  tahun  2020. Sedangkan  nilai  tertinggi  adalah  0,29  yang dimiliki  oleh  PT  Hanjaya  Mandala  Sampoerna Tbk (HMSP) pada tahun 2017.

## Uji Asumsi Klasik
Data  yang  telah  didapatkan  akan  diuji terlebih  dahulu  menggunakan  uji  asumsi  klasik sebelum  dilakukan  pengujian  regresi  untuk memperoleh hasil regresi yang dapat dipertanggungjawabkan. Dari hasil pengujian  yang  telah  dilakukan  didapatkan bahwa instrumen penelitian telah memenuhi syarat  atau  telah  lolos  uji  normalitas, multikolinearitas,  heteroskedstisitas,  dan autokorelasi.

## Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, And Governance (Esg) Terhadap Efisiensi Investasi

## Uji Hipotesis
Uji Simultan (Uji F)
Tabel 2.Hasil Uji F Untuk Model Pengujian 1 dan 2
Uji statistik F atau uji simultan dilakukan untuk menguji apakah semua variabel independen  secara  simultan  memiliki  pengaruh yang  signifikan  terhadap  variabel  dependen. Berdasarkan hasil uji signifikansi simultan (uji F) pada  tabel  4.2  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikansi  untuk  pengujian  1  adalah  sebesar 0,000  yang  berada  dibawah  taraf  signifikansi yaitu  0,05.  Nilai  F  hitung  adalah  sebesar  5,374 yang  lebih  tinggi  dibandingkan  F  tabel  yaitu sebesar  2,26,  sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan pada  pengujian  1,  terdapat  pengaruh  variabel independen  (ESG Score )  dan  variabel  kontrol (Umur  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  DER, ROA) secara  simultan terhadap variabel dependen (Efisiensi Investasi).
Sementara  itu,  hasil  uji  signifikansi simultan  untuk  pengujian  2  dapat  dilihat  bahwa nilai  signifikansi  adalah  sebesar  0,001  yang berada  dibawah  taraf  signifikansi  yaitu  0,05. Nilai  F  hitung  adalah  sebesar  3,628  yang  lebih tinggi  dibandingkan  F  tabel  yaitu  sebesar  2,05, sehingga dapat ditarik kesimpulan pada pengujian  2,  secara  simultan  terdapat  pengaruh variabel  independen  ( Environmental  Score, Social  Score,  Governance  Score )  dan  variabel kontrol  (Umur  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan, DER,  ROA)  terhadap  variabel  dependen (Efisiensi Investasi).
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Tabel 3. Hasil Uji Koefisien Determinasi Untuk Pengujian 1 dan 2
Uji koefisien determinasi (R 2 ) bertujuan untuk  mengetahui  seberapa  jauh  keseluruhan variabel  independen  dapat  menjelaskan  variabel dependen.  Nilai  R 2 terletak  antara  0  dan  1. Berdasarkan pada tabel 4.3 diatas, pada pengujian 1  diperoleh  nilai  Adjusted  R  Square  sebesar 0,095.  Angka  ini  menjelaskan  hubungan  antara variabel independen dan dependen adalah sebesar 0,095 yang mana nilai tersebut masih terukur jauh dari angka satu. Hal ini menunjukkan bahwa pada pengujian  1,  variabel  independen  (ESG  Score) dan variabel kontrol (Umur Perusahaan, Ukuran Perusahaan, DER, ROA) mempengaruhi variabel dependen  (Efisiensi  Investasi)  sebesar  9,5%. Sementara  itu,  90,5%  sisanya  dapat  dijelaskan oleh faktor-faktor lain diluar penelitian ini.
Sementara  itu,  hasil  uji  koefisien determinasi  untuk  pengujian  2  diperoleh  nilai Adjusted  R  Square  sebesar  0,081.  Angka  ini menjelaskan hubungan antara variabel independen  dan  dependen  adalah  sebesar  0,081 yang mana nilai tersebut masih terukur jauh dari angka  satu.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pada pengujian 2, variabel independen (Environmental Score,  Social  Score,  Governance  Score)  dan variabel  kontrol  (Umur  Perusahaan,  Ukuran Perusahaan, DER, ROA) mempengaruhi variabel dependen  (Efisiensi  Investasi)  sebesar  8,1%. Sementara  itu,  91,9%  sisanya  dapat  dijelaskan oleh faktor-faktor lain diluar penelitian ini.

## Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, And Governance (Esg) Terhadap Efisiensi Investasi
Uji Partial (Uji T)
Tabel 4. Hasil Uji T Untuk Pengujian 1 dan 2
Uji  statistik  t  atau  uji  parsial  dilakukan untuk menguji apakah variabel independen secara individual  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  variabel  dependen.  Berdasarkan  tabel 4.4 diatas pada pengujian 1, pengungkapan ESG berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi dengan  nilai  signifikansi  variabel  X1  (ESG Score ) adalah sebesar 0,018 yang berada dibawah taraf  signifikansi  yaitu  0,05  serta  dengan  nilai  t hitung sebesar 2,395. Sementara pada pengujian 2, pengungkapan lingkungan (X2), pengungkapan  sosial  (X3),  dan  pengungkapan tata  kelola  (X4)  tidak  memiliki  pengaruh terhadap efisiensi investasi dengan nilai signifikansinya  berada  diatas  taraf  signifikansi yaitu 0,05.
Pada pengujian 1 dan 2 umur perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi karena  nilai  signifikansinya  berada  diatas  taraf signifikansi.  Ukuran  perusahaan  pada  pengujian 1  dan  2  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi investasi  dengan  nilai  signifikansi  berada  diatas taraf  signifikansi  0,05.  DER  ( Debt  to  Equity Ratio )  dan  ROA  ( Return  On  Assets )  pada pengujian  1  dan  2  tidak  memiliki  pengaruh terhadap efisiensi investasi karena nilai signifikansi berada diatas taraf signifikansi.

## Pengaruh  Pengungkapan  ESG  Terhadap Efisiensi Investasi
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis (pengujian 1) pada tabel 4.4, pengungkapan ESG memiliki  pengaruh  positif  terhadap  efisiensi investasi.  Hipotesis  (H1)  dalam  penelitian  ini menduga bahwa pengungkapan ESG
berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi, sehingga  dapat  disimpulkan  H1  pada  penelitian ini diterima .  Temuan  pada  hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Ellili, (2022) yang menjelaskan bahwa pengungkapan  ESG  memiliki  pengaruh  positif terhadap  efisiensi  investasi.  Perusahaan  yang melakukan  pengungkapan  ESG  yang  lebih  baik menggambarkan  bahwa  semakin  baik  kinerja ESG  perusahaan  tersebut.  Semakin  baik  kinerja ESG pada suatu perusahaan, maka akan semakin efisien  aktivitas  investasi  yang  dilakukan  oleh perusahaan tersebut.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori keagenan  dan teori  pengungkapan.  Ketika  suatu perusahaan  mengungkapkan  informasi  non keuangan  mereka,  dalam  hal  ini  adalah pengungkapan  ESG,  maka  hal  tersebut  dapat meningkatkan transparansi perusahaan, mengurangi  masalah  keagenan  dan  asimetri informasi,  dan  pada  akhirnya  meningkatkan efisiensi  investasi.  Hal  ini  sesuai  dengan  teori pengungkapan  yang  menjelaskan  akan  terdapat manfaat dari pengungkapan yang dilakukan, dan menunjukkan bahwa adanya ketertarikan pemegang saham dan para pemangku kepentingan perusahaan terhadap pengungkapan ESG.
Temuan pada penelitian ini memberikan kesadaran  penting  kepada  perusahaan  terkait dengan keuntungan dalam melakukan pengungkapan ESG, tidak hanya dapat meningkatkan transparansi dan kepatuhan terhadap praktik pengungkapan ESG, tetapi juga lebih  efisien  dalam  mengelola  keputusan  dalam berinvestasi.  Hal  ini  juga  dapat  membantu otoritas  pengatur  keuangan  untuk  mendorong penerapan  pengungkapan  ESG  ke  dalam  proses pelaporan  dan  menerapkan  mekanisme  yang efektif  untuk  membantu  perusahaan  dalam meningkatkan  pengungkapan  ESG  untuk  secara
lebih  efisien  dalam  mengelola  keputusan keuangan mereka.
Pengaruh Pegungkapan
Lingkungan

## Terhadap Efisiensi Investasi
Berdasarkan hasil uji hipotesis, hipotesis (H1a)  dalam  penelitian  ini  menduga  bahwa pengungkapan  lingkungan  berpengaruh  positif terhadap  efisiensi  investasi,  sehingga  dapat disimpulkan  H1a  pada  penelitian  ini ditolak . Pengungkapan lingkungan tidak memiliki pengaruh  terhadap  efisiensi  investasi,  artinya baik  atau  buruknya  kinerja  lingkungan  yang dilakukan  oleh  suatu  perusahaan,  tidak  akan mempengaruhi  kemampuan  dalam  mengelola keputusan investasi untuk menjadi efisien. Hal ini merepresentasikan bahwa upaya yang dilakukan perusahaan dalam mengurangi emisi, berinovasi, dan  mengurangi  penggunaan  sumber  daya  alam tidak  dapat  menyebabkan  terjadinya  efisiensi investasi.  Hal  ini  terjadi  karena  pengungkapan lingkungan  tidak  dapat  mengurangi  adanya masalah keagenan, sehingga pada akhirnya tidak dapat  membuat  keputusan  berinvestasi  suatu perusahaan menjadi efisien.

## Pengaruh  Pengungkapan  Sosial  Terhadap Efisiensi Investasi
Hipotesis  (H1b)  dalam  penelitian  ini menduga bahwa pengungkapan sosial berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi, sehingga dapat disimpulkan H1b pada penelitian ini ditolak .  Hasil  pengujian  ini  menjelaskan bahwa dengan adanya pengungkapan sosial tidak akan  mempengaruhi  efisiensi  investasi  suatu perusahaan.  Dalam  penelitian  ini,  semakin  baik atau  semakin  buruknya  kinerja  pengungkapan sosial  suatu  perusahaan,  tidak  mempengaruhi apakah  pengelola  keputusan  akan  melakukan investasi  dengan  lebih  efisien.  Berbagai  upaya yang dilakukan perusahaan untuk meningkatkan kinerja sosialnya seperti memberi kepuasan kerja, menjaga  hak  asasi  manusia,  produk  yang berkualitas,  dan  memperhatikan  kesehatan masyarakat  tidak  dapat  menyebabkan  efisiensi investasi.  Hal  ini  dikarenakan  kinerja  sosial perusahaan  yang  diungkapkan  tidak  dapat mengatasi atau mengurangi masalah keagenan.
Pengaruh Pengungkapan Tata Kelola

## Terhadap Efisiensi Investasi
Hipotesis  (H1c)  dalam  penelitian  ini menduga  bahwa  pengungkapan  tata  kelola berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi, sehingga dapat disimpulkan H1c pada penelitian ini ditolak . Hasil pengujian ini merepresentasikan bahwa dengan adanya pengungkapan  tata  kelola  tidak  mempengaruhi terjadinya  efisiensi  dalam  mengelola  keputusan investasi.  Upaya  yang  dilakukan  perusahaan dalam mewujudkan praktik tata kelola yang baik dan  upaya  untuk  memberi  perlakuan  yang  adil terhadap pemegang saham tidak dapat menyebabkan  terjadinya  efisiensi  investasi.  Hal ini  terjadi  karena  pengungkapan  tata  kelola perusahaan  tidak  dapat  mengurangi  adanya masalah keagenan, sehingga pada akhirnya tidak dapat  membuat  keputusan  berinvestasi  suatu perusahaan menjadi efisien.

## V. PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian,  dapa  ditarik kesimpulan :
1. Pengungkapan  ESG  secara  agregat  yang diukur  menggunakan  ESG Score yang diterbitkan oleh Revinitif Eikon berpengaruh positif  terhadap  efisiensi  investasi.  Hal  ini menjelaskan bahwa semakin baik pengungkapan ESG suatu perusahaan, maka akan semakin efisien aktivitas investasi yang dilakukan oleh suatu perusahaan.
2. Pengungkapan  lingkungan  yang  diukur menggunakan Environmental  Score secara parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap efisiensi  investasi.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa  baik  atau  buruknya  pengungkapan lingkungan  suatu  perusahaan,  maka  tidak akan berpengaruh terhadap efisiensi investasi suatu perusahaan.
3. Pengungkapan sosial yang diukur menggunakan Social  Score secara  parsial tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  efisiensi investasi.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa baik  atau  buruknya  pengungkapan  sosial suatu perusahaan, maka tidak akan berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi suatu perusahaan.

## Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, And Governance (Esg) Terhadap Efisiensi Investasi
4. Pengungkapan  tata  kelola  yang  diukur menggunakan Governance  Score secara parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap efisiensi  investasi.  Hal  ini  mengindikasikan bahwa baik atau buruknya pengungkapan tata kelola  suatu  perusahaan,  maka  tidak  akan berpengaruh  terhadap  efisiensi  investasi suatu perusahaan.

## Keterbatasan dan Saran Penelitian Lanjutan
Berikut  adalah  beberapa  keterbatasan  dan  saran dalam penelitian ini :
1. Penelitian  ini  berfokus  pada  penggunaan  1 pengukuran  saja  untuk  mengukur  efisiensi investasi.  Sementara  itu  terdapat  dua  versi pengukuran  yang  ditemukan  peneliti  yang dikembangkan  oleh  Biddle,  G.,  (2009)yaitu (1) mengukur total investasi dengan melihat pengeluaran investasi yang kemudian diskalakan  dengan lagged total  aset;  (2) mengukur  total  investasi  dengan  melihat kenaikan  bersih  aset  tetap  berwujud  dan kenaikan  total  aset  tidak  berwujud  yang kemudian  diskalakan  dengan lagged total aset. Penelitian ini menggunakan pengukuran versi  pertama  karena  adanya  ketersediaan data  yang  lebih  lengkap  terkait  pengeluaran investasi  perusahaan  dibandingkan  dengan data  aset  tetap  berwujud  dan  aset  tidak berwujud  pada  platform  Revinitif  Eikon. Saran yang dapat diberikan untuk penelitian selanjutnya adalah peneliti dapat menggunakan  pengukuran  versi  lain  untuk mengukur  efisiensi  investasi,  yaitu  dengan menghitung  total  kenaikan  aset  bersih  tetap berwujud  dan  kenaikan  total  aset  tidak berwujud yang kemudian diskalakan menggunakan lagged total aset.
2. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini tidak  dikelompokkan  berdasarkan  sektor industri  tertentu  karena  keterbatasan  data perusahaan yang mendapatkan skor ESG dari database Revinitif Eikon. Disarankan kepada peneliti  selanjutnya  agar  dapat  memperluas sampel  penelitian  diberbagai  negara  dengan pengklasifikasian berdasarkan sektor industri tertentu  agar  mendapatkan  hasil  yang  lebih konkret.

## DAFTAR PUSTAKA
Aryonanto,  F.  A.,  &  Dewayanto,  T.  (2022).
Pengaruh  Pengungkapan  Environmental, Social, and Governance (ESG) dan Kualitas Laporan Keuangan pada Efisiensi Investasi. Journal  of  Accounting  &  Management Innovation, 11 (4).
Barman, E. (2018). Doing well by doing good: A
comparative analysis of ESG standards for responsible investment. Advances in Strategic  Management , 3 (8),  289–311. https://doi.org/10.1108/S0742- 332220180000038016
Biddle, G.,  et al. (2009). “How does accounting information  quality  relate  to  investment efficiency.” Journal  of  Accounting  and Economics , 112–131. Ellili, N. O. D. (2022). Impact of ESG disclosure and financial reporting quality on investment efficiency. Corporate Governance (Bingley) . https://doi.org/10.1108/CG-06-2021-0209
Firawan,  P.  A.,  &  Dewayanto,  T.  (2021).
Pengaruh  Kualitas  Audit  Dan  Kualitas Pelaporan  Keuangan  Terhadap  Efisiensi Investasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  BEI  Pada  Tahun  2017- 2019. Journal of Accounting, 10 (4), 1–8. Imelda,  S.  (2017). Analisis  Tingkat  Efisiensi Investasi (ICOR) dan Hubungannya dengan Pertumbuhan Ekonomi Sumatra Selatan . Jensen, M.C.,  dan W. H. M. (1976). The Theory of  firms:  Managerial  Behaviour,  Agency Cost,  and  Ownership  Structure. Journal  of Financial and Economics , 3 (4), 305–360.
Liu,  L.,  &  Tian,  G.  G.  (2021).  Mandatory  CSR disclosure,  monitoring  and  investment efficiency: evidence from China. Accounting  and  Finance , 61 (1),  595–644. https://doi.org/10.1111/acfi.12588 Makmur, M. F. D. (2022). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Investasi di Indonesia . Universitas Hasanuddin. Melinda, A., & Wardhani, R. (2020). The Effect of Environmental, Social, Governance, and Controversies  on  Firms’  Value:  Evidence from Asia . 147–173. https://doi.org/10.1108/s1571- 038620200000027011

## Pengaruh Pengungkapan Environmental, Social, And Governance (Esg) Terhadap Efisiensi Investasi
Sulistyanto,  S.  (2008). Manajemen  Laba  Teori dan Model Empiris . Grasindo.
Tarmuji, I., Maelah, R., & Tarmuji, N. H. (2016). The  Impact  of  Environmental,  Social  and Governance  Practices  (ESG)  on  Economic
Performance:  Evidence  from  ESG  Score.
International Journal of Trade, Economics and Finance , 7 (3), 67–74. https://doi.org/10.18178/ijtef.2016.7.3.501
Urquiza, F. B., Navarro, M. C. A., Trombetta, M.,
& Lara, J. M. G. (2010). Disclosure theories
and disclosure measures. Revista Espanola de  Financiacion  y  Contabilidad , 39 (147), 393–420. https://doi.org/10.1080/02102412.2010.107
79686
Yoon,  B.,  Lee,  J.  H.,  &  Byun,  R.  (2018).  Does ESG  performance  enhance  firm  value? Evidence from Korea. Sustainability (Switzerland) , 10 (10). https://doi.org/10.3390/su10103635