Jurnal Indonesia Sosial Teknologi: p–ISSN: 2723 - 6609 e-ISSN : 2745-5254 Vol. 2, No. 4 April 2021

## PENGARUH RETURN ON ASSET, MARKET VALUE ADDED DAN DEBT TO EQUITY RATIO TERHADAP RETURN SAHAM SYARIAH

## Salsabila Firdausia
Universitas Jenderal Soedirman Email: salsabila.frd@gmail.com

## Abstract
This research was conducted with the aim of analyzing the effect of return on assets (ROA), market value added (MVA), and debt to equity ratio (DER) on Islamic stock returns. The research population of all companies which in 2013-2017 was listed in the  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Purposive  sampling  method  was  used  to  obtain research  samples  and  obtained  65  samples.  The  method  of  analysis  uses  multiple regression analysis methods. The results showed that the return on assets variable did not have a positive effect on sharia stock returns, thus indicating that the high ROA owned by the company did not guarantee an increase in stock returns. This can be  due  to  the  fact  that  the  company  is  less  effective  in  its  utilization  to  generate profits,  thereby  reducing  the  interest  of  investors  to  buy  company  shares  in  the Jakarta Islamic Index, as a result the company's income has decreased which in turn has decreased its return, Market Value Added has a positive effect on the return of Islamic stocks. It can be because the companies that are included in this study have a  history  of  many  transactions  on  the  stock  exchange  and  have  very  good  stock performance  so  that  when viewed  from  the  MVA  variable,  the  performance  of the companies that are included in this study tends to be better and the Debt to Equity Ratio (DER). ) does not have a negative effect on sharia stock returns, so this shows that the greater the DER of a company, the lower the stock returns obtained by the company. This study has the limitation that only 45% of companies are consistently included in the Jakarta Islamic Index group for the 2013-2017 period, besides that this study is only able to explain the relationship between dependent variables and independent variables by 10.4%.
Keyword : islamic stock return; return on asset (ROA); market value added (MVA); debt to equity ratio (DER).

## Abstrak
Penelitian  ini  dilaksanakan  dengan  tujuan  untuk  menganalisa  pengaruh return  on asset (ROA), market value added (MVA), dan debt to equity ratio (DER) terhadap return saham syariah. Populasi penelitian yaitu seluruh perusahaan yang pada tahun 2013-2017  terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Metode  purposive  sampling digunakan untuk mendapatkan sampel penelitian dan diperoleh 65 sampel. Metode analisis  menggunakan  metode  analisis  regresi  berganda.  Hasil  penelitian menunjukkan  variabel return  on  asset tidak  berpengaruh  positif  terhadap retur n saham  syariah  dengan  seperti  itu  maka  menunjukan  bahwa  tingginya  ROA  yang dimiliki  perusahaan  tidak  menjamin  akan  naiknya return saham.  Hal  tersebut  bisa
disebabkan  karena  perusahaan  kurang  efektif  dalam  pemanfaatan  aktivanya  untuk menghasilkan  keuntungan  sehingga  mengurangi  minat  investor  untuk  membeli saham-saham perusahaan di Jakarta Islamic Index, akibatnya pendapatan perusahaan mengalami penurunan yang akhirnya returnnya juga mengalami penurunan, Market Value  Added berpengaruh  positif  terhadap return saham  syariah  hal  itu  dapat disebabkan  karena  perusahaan  yang  masuk  ke  dalam  penelitian  ini  mempunyai riwayat transaksi yang banyak di bursa saham serta mempunyai kinerja saham yang sangat baik sehingga jika dilihat dari variabel MVA kinerja perusahaan yang masuk ke dalam penelitian ini cenderung lebih baik dan Debt to equity ratio (DER) tidak berpengaruh negatif terhadap return saham syariah, maka hal ini menunjukan dengan semakin besarnya DER suatu perusahaan maka semakin rendah return saham yang diperoleh oleh perusahaan. Pada penelitian ini memiliki keterbatasan bahwasannya hanya  ada  45%  perusahaan  yang  konsisten  masuk  ke  dalam  kelompok  Jakarta Islamic  Index  periode  2013-2017,  selain  itu  pada  penelitian  ini  hanya  mampu menjelaskan  keterkaitan  antara  variabel  dependen  dengan  variabel  independen sebesar 10,4%.
Kata kunci: return saham syariah; return on asset (ROA); market value added (MVA); debt to equity ratio (DER).

## Pendahuluan
Pasar modal syariah memiliki peran yang penting pada sektor keuangan. Badan Pengawas  Pasar  Modal  (BAPEPAM  dan  LK)  mengungkapkan  pada  akhir  tahun  2007, bahwasannya  kinerja  saham  syariah  yang  berada  di  Jakarta  Islamic  Index  memiliki tingkatan yang lebih baik jika dibandingkan dengan indeks harga saham lainnya (Lilik & Ak, 2010).
Untuk  mempertahankan  investasinya  setiap  investor  harus  mempunyai perencanaan  investasi  yang  baik.  Perencanaan  investasi  yang  baik  dimulai  dengan mempertimbangkan  tingkat  resiko  dan  return  yang  seimbang  dalam  setiap  transaksi. Secara teori,  ketika  investor  mengharapkan  return  yang  tinggi,  maka  resiko  yang  akan dihadapi oleh investor tersebut pun akan semakin tinggi (Trisnawati, 2009). Salah satu yang  menjadi  perhatian  investor  dalam  menilai  kenerja  suatu  perusahaan  adalah  hasil yang akan diperoleh ketika investor tersebut melakukan investasi sehingga ketika investor tersebut  berinvestasi  harapannya  akan  memperoleh  return  yang  besar  dengan  tingkat resiko yang paling kecil, hal itu bisa dilihat dengan menilai kinerja didalam perusahaan.
Meningkatnya harga saham pada perusahaan menunjukan bahwa nilai perusahaan maupun  prestasi  manajemen  di  dalam  perusahaan  tersebut  sangat  baik  sehingga  akan meningkatkan return saham  yang  diperoleh. Return saham  yaitu  kelebihan  harga  jual saham diatas harga belinya (Arista & Astohar, 2012). Ketika harga jual sahamnya lebih tinggi dibandingkan dengan harga belinya, maka return yang akan diperoleh investor pun semakin tinggi. Untuk memperoleh return yang tinggi maka resiko yang akan dihadapi oleh investor juga akan semakin tinggi, begitu juga sebaliknya. Menurut (Fitriana et al., 2016) return saham dapat diartikan sebagai keuntungan atau laba yang dimiliki investor
Pengaruh Return On Asset , Market Value Added dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Syariah
atas investasi sahamnya berdasarkan selisih harga saham pada periode sekarang dengan periode sebelumnya.
Faktor pertama yang mempengaruhi return saham adalah return on asset (ROA). ROA  dapat  diartikan  sebagai  alat  ukur  atas  efektivitas  perusahaan  dalam  mengelola sumber  daya  ( asset )  untuk  mendapatkan  laba  bersih.  Selain  itu,  ROA  juga  mampu menaksir  kemampuan  perusahaan  untuk  mendapatkan  laba  berdasarkan  tingkat asset tertentu, dengan demikian maka ROA dapat menunjukan tingkat efektivitas perusahaan dalam  menggunakan  total  aktivanya  (Aryaningsih  et  al.,  2018).  Selain  ROA  juga  ada MVA  (market  value  added)  merupakan  akumulasi  kinerja  perusahaan  atas  beberapa investasi dengan menggunakan alokasi sumber daya yang tepat. MVA dianggap mampu memberikan kemakmuran para investor (Trisnawati, 2009). Debt to equity ratio (DER) juga  memberikan  pengaruh  terhadap return saham  yang  mana  dapat  diartikan  sebagai rasio  utang  yang  dapat  diukur  dengan  membandingkan  antara  utang  dengan  ekuitas. Ketika perusahaan memiliki DER yang  tinggi maka mencerminkan bahwa resiko yang akan dihadapi juga relatif besar, oleh karena itu saham yang dimiliki perusahaan dengan hutang atas modal yang tinggi maka akan dihindari oleh para investor (Arista & Astohar, 2012).
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Puspitadewi  &  Rahyuda 2016), Almira dan  (Almira & Wiagustini, 2020),  (Nurhayati et al., 2019) menyatakan bahwa hasil analisa menunjukan ROA memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Hal berbeda ditemukan oleh penelitian (Arista & Astohar, 2012), (Oroh et al.,  2019),  (Aini  et  al.,  2020)  yang  memperoleh  hasil  bahwa  ROA  tidak  memiliki berpengaruh yang signifikan terhadap return saham.
Penelitian  (Willem  et  al.,  2014),  (Alexander  &  Destriana,  2013)  membuktikan bahwa variabel MVA memiliki hubungan negatif dan tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap  return  saham,  begitu  juga  hasil  penelitian  yang  dilakukan  (Cahyadi  & Darmawan,  2016),  (Lusiana  &  Yenni,  2017)  yang  menyatakan  tidak  adanya  pengaruh MVA  terhadap return saham.  Tetapi  penelitian  tersebut  bertolak  belakang  dengan (Hidajat, 2018), menunjukan bahwa MVA memiliki pengaruh terhadap return saham.
Penelitian  yang  dilakukan  (Budialim,  2013)  menunjukan  bahwa  DER  memiliki pengaruh  positif  terhadap  tingkat  pengembalian  saham.  Sedangkan  penelitian (Puspitadewi  &  Rahyuda,  2016)    yang  menyatakan  bahwa  DER  memiliki  pengaruh negatif atas pengembalian saham.
Berdasarkan  uraian  dari  penelitain  diatas  dapat  dilihat  bahwa  penelitian  terkait ROA,  MVA  dan  DER  terhadap return saham  memberikan  hasil  yang  tidak  konsisten, selain  itu  penelitian  yang  sebelumnya  sebagian  besar  hanya  meneliti  pengaruh  dari kinerja keuangan saja belum menghitung pengaruh dari MVA sehingga pihak perusahaan maupun investor hanya mengetahui kinerja perusahaan dari aspek solvabilitas , likuiditas dan profitabilitas saja.  Oleh  karena  itu  dalam  penelitian  ini  menambah  variable  MVA dimana  harapannya  baik  pihak  perusahaan  maupun  investor  akan  lebih  baik  dalam mengevaluasi kinerja perusahaan apabila memperhatian nilai pasar perusahaan.
Penelitian  ini  merujuk  pada  penelitian  (Hidayat,  2014),  perbedaan  penelitian terletak  pada  objek  yaitu  perusahaan  sektor  industri  kontruksi  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  2008-2012  sedangkan  objek  penelitian  dalam  penelitian  yang akan  diteliti  merupakan  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Jakarta  Islamic Index  periode  2013-2017.  Perbedaan  lainnya  adalah  terletak  pada  variabel  independen yaitu ROA dan DER. Penelitian ini masuk ke dalam bidang akuntansi syariah, dengan alasan kurangnya penelitian-penelitian terdahulu dalam bidang syariah.
Peneliti memilih objek berupa perusahaan yang ada di JII, yaitu dikarenakan JII merupakan  30  saham  syariah  teraktif  yang  diperdagangkan  dan  memiliki  tingkat likuiditas tinggi serta kapitalisasi pasar tertinggi dari saham syariah lainnya.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh return  on  asset,  market  value added dan debt  to  equity  ratio terhadap return saham  syariah  pada  kelompok  Jakarta Islamic  index.  Sehingga  dengan  hasil  dari  penelitian  ini  dapat  dijadikan  bahan pertimbangan oleh investor dalam melakukan investasinya.

## Metode Penelitian
Populasi pada penelitian ini yaitu perusahaan yang masuk di dalam indeks saham syariah  Indonesia.  Tekniknya  adalah  puposive  sampling  yang  akan  digunakan  untuk menentukan sampel penelitian ini yaitu perusahaan yang masuk ke dalam Jakarta Islamic Index secara berturut-turut yang mempublikasikan laporan tahunan untuk periode tahun 2013-2017  baik  dalam  kondisi  laba  atau  rugi.  Penelitian  ini  menggunakan  jenis  data sekunder, adapun teknik pengumpulan datanya menggunakan metode studi dokumentasi dari laporan keuangan dengan metode analisisnya menggunakan regresi linier berganda yang terdiri dari uji asumsi klasik, uji normalitas, multikolinearitas, heterokedastisitas dan autokorelasi dengan pengujian hipotesisnya menggunakan uji t.
Pada penelitian ini variabel dependennya adalah return saham syariah. Menurut (Fitriana  et  al.,  2016)  menyatakan  bahwa  pengembalian  saham  merupakan  bentuk keuntungan atau laba yang dimiliki investor atas investasi sahamnya berdasarkan selisih harga saham pada periode sekarang dengan periode sebelumnya. Tingkat pengembalian saham  atau  ROA  merupakan  salah  satu  bentuk  imbalan  yang  diterima  oleh  pemegang saham  atas  keberanian  yang  dimiliki  dalam  menanggung  resiko  yang  dihadapi  ketika investor tersebut melakukan investasi.
Rumus untuk menghitung Return saham :
Sumber : (Fabozzi & Peterson, 2003)
Keterangan :
P0 = Harga saham awal periode (pada awal tahun buka harga saham)
P1 = Harga saham akhir periode (pada akhir tahun harga saham)
Return saham = 𝑃1− 𝑃0 𝑃0
Pengaruh Return On Asset , Market Value Added dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Syariah
*diambil dari laporan tahunan perusahaan.
Rasio  pengembalian  aset dijadikan  sebagai  alat  ukur  yang  sering  kali  digunakan  oleh investor sebagai dasar untuk mengambil keputusan. Rasio ROA merupakan perbandingan antara laba bersih dengan asset. Menurut (Arista & Astohar, 2012) variabel ROA dapat diukur menggunakan rumus berikut :
Satuan ukuran yang digunakan yakni prosentase dari hasil perhitungan tersebut.
Nilai  tambah  pasar  merupakan  perbedaan  antara  nilai  pasar  saham  perusahaan dengan  jumlah  modal  pemegang  saham  yang  telah  digunakan  dan  diberikan  untuk meningkatkan kekayaan investor (Brigham & Houston, 2006).
Rumus MVA:
*Harga pasar saham: harga saham akhir periode
Rasio hutang atas ekuitas mampu mengetahui total hutang dengan membandingkan total hutang dengan ekuitas investor (Arista & Astohar, 2012).
Variabel DER dapat diukur menggunakan rumus berikut:

## Hasil dan Pembahasan

## A. Analisis Statistik Deskriptif
Analisis ini digunakan untuk melihat gambaran distribusi data yang digunakan sebagai sampel. Penelitian ini menggunakan sampel sebanyak 65 data observasi yang diambil menggunakan metode purposive sampling dan telah memenuhi kriteria sampel sesuai dengan variabel yang dibutuhkan.

## Table 1 Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation RSS 65 -.54 2.43 .0748 .39427 ROA 65 .02 .42 .1123 .09290 MVA 65 - 324508525700 00.00 378979075000 000.00 704572102142 46.3800 885029442941 76.00000 DER 65 .20 2.65 .8705 .54583 Valid N (listwise) 65 DER  = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 x 100% ROA = Laba Bersih Setelah Pajak Total Aktiva x 100%
MVA  = (Jumlah saham beredar x harga pasar saham) – total ekuitas
Dari hasil uji diatas diperoleh nilai rata-rata ( mean ) return saham syariah sebesar Rp 0,0748 dengan standar deviasi sebesar Rp 0,39427. Nilai terendah (minimum) dari return saham adalah Rp -0,54 sedangkan nilai tertinggi (maximum) dari return saham adalah  sebesar  2,43.    Sedangkan  rata-rata  (mean)  ROA  adalah  0,1123  atau  11,23% dengan standar deviasi 0,09290. Nilai ROA terendah (minimum) adalah 0,02 atau 2% sedangkan nilai tertinggi (maksimum) return on asset adalah sebesar 0,42 atau 42%. Untuk variabel MVA diperoleh nilai rata-rata (mean) sebesar Rp
70.457.210.214.246,38 dan nilai standar deviasinya Rp 88.502.944.294.176,00. Nilai terendah (minimum) dari MVA yaitu sebesar Rp -32.450.852.570.000,00 sedangkan nilai tertinggi (maksimum) sebesar Rp 378.979.075.000.000,00. Sedangkan rata-rata (mean) dari DER adalah 0,8705 dengan standar deviasi 0,54583. Nilai DER terendah (minimum) adalah 0,20 atau 20%. Sedangkan nilai tertinggi (maksimum) DER sebesar 2,65 atau 265%.

## B. Uji Normalitas

## Table 2
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 65 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .38831720 Most Extreme Differences Absolute .192 Positive .192 Negative -.128 Test Statistic .192 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Dari tabel tersebut menunjukan bahwa data belum berdistribusi normal. Hal ini ditunjukan dengan nilai Asymp. Sig (2 tailed) sebesar 0,000 < 0,05. Dengan demikian perlu adanya perbaikan dengan menggunakan casewise diagnostic yaitu menggunakan 1 tahap standar deviasi yakni standar deviasi 3 dan terdapat 1 outlier, sehingga jumlah sampel yang digunakan yaitu sebanyak 64.

## Table 3
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardiz ed Residual N 64 Normal Parameters a,b Mean -.0376691 Std. Deviation .24389979 Most Extreme Differences Absolute .086 Positive .086
Pengaruh Return On Asset , Market Value Added dan Debt To Equity Ratio Terhadap
Return Saham Syariah
Berdasarkan tabel diatas hasil pengujian normalitas setelah dilakukan casewise diagnostic  dan  mengeluarkan  data  outlier  menunjukan  data  penelitian  telah terdistribusi secara normal yang mana nilai asymp. sig. sebesar 0,200 > 0,05.

## C. Uji Multikolinearitas
Table 4 Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) ROA .454 2.202 MVA .482 2.074 DER .735 1.360 a. Dependent Variable: RSS
Hasil pada tabel diatas menunjukan bahwa semua variabel terbebas dari masalah multikolonieritas karena nilai tolerance >  0,01 dan nilai VIF < 10.

## D. Uji Autokorelasi
Table 5
Hasil  pengujian  autokorelasi  dapat  dilihat  nilai  DW  sebesar  2,337  yang  berarti bahwa nilai DW tersebut nilainya tidak diantara du < dw < 4-du artinya 1,6946 < 2,337 < 4-1,6946, sehingga keputusan tidak ada kesimpulan. Oleh karena itu peneliti melakukan uji runs test.
Table 6
Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -.05144 Cases < Test Value 32 Cases >= Test Value 32 Total Cases 64 Number of Runs 34 Z .252 Asymp. Sig. (2-tailed) .801 a. Median
Negative -.056 Test Statistic .086 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 c,d a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
d. This is a lower bound of the true significance.
Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square  Std. Error of the Estimate  Durbin-Watson 1 .383 a .147 .104 .24773 2.337 a. Predictors: (Constant), DER, MVA, ROA b. Dependent Variable: RSS
Dari  tabel  runs  test  menunjukan  bahwa  nilai  probabilitas  sebesar  0,801  dimana hasil  tersebut  lebih  besar  dari  tingkat  signifikan  0,05.  Dari  hasil  tersebut  menunjukan bahwa penelitian ini telah bebas dari autokorelasi.

## E. Uji Heteroskedastisitas
Table 7 Coefficients a Model t Sig. 1 (Constant) 5.764 .000 ROA -.923 .360 MVA -.324 .747 DER .122 .904 a. Dependent Variable: ABS_RES
Hasil  pengujian  heteroskedastisitas  menunjukan  bahwa  keseluruhan  variabel bebas  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  dimana  nilai  signifikansinya  berada  diatas  0,05 (5%).

## F. Koefisiensi Determinasi Adjusted ( 𝐑 𝟐 )

## Table 8
Berdasarkan tabel diatas nilai R square sebesar 0,104. Nilai ini menunjukan bahwa ROA, MVA dan DER dapat menjelaskan adanya pengaruh terhadap return saham syariah sebesar 10,4% dan sisanya sebesar 89,6% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak masuk ke dalam penelitian ini.

## G. Uji Model (Uji F)

## Table 9
ANOVA a Model Sum of Squares  df  Mean Square F Sig. 1  Regression .633  3 .211  3.437  .022 b Residual 3.682  60 .061 Total 4.315  63 a. Dependent Variable: RSS
b. Predictors: (Constant), DER, MVA, ROA
Dari hasil uji  F diketahui bahwa nilai signifikansi yang diperoleh  yaitu sebesar 0,022  yang  berarti  nilai  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  nilai  signifikansi  yang digunakan yaitu sebesar 0,05 atau 0,022 < 0,05, dengan demikian maka model regresi ini mampu menenjelaskan hubungan antara ROA, MVA dan DER terhadap variabel return saham syariah.
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .383 a .147 .104 .24773 a. Predictors: (Constant), DER, MVA, ROA
Pengaruh Return On Asset , Market Value Added dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Syariah

## H. Hasil Uji t
Table 10
Coefficients a Model
Unstandardized
Coefficients
Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1  (Constant) -.051 .061 -.845  .402 ROA .246 .496 .088 .495  .622 MVA 9.529E-16 .000 .323  1.881  .065 DER -.008 .066 -.016  -.114  .909 a. Dependent Variable: RSS

## 1. Pengujian Hipotesis Pertama
Variabel ROA menunjukan nilai β sebesar 0,246 sehingga rasio ini memiliki arah positif akan tetapi nilai signifikansi sebesar 0,622. Hal ini berarti bahwa nilai signifikansi > 0,1 atau 0,622 > 0,1 dan nilai t_hitung < t_tabel yaitu 0,495 < 1,67022 dengan tingkat signifikansinya 0,622 yang menunjukan bahwa ROA tidak memberikan pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Dengan demikian, hipotesis pertama ditolak .
Dari  hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  tingginya  ROA  yang  dimiliki perusahaan  tidak  menjamin  akan  naiknya return saham,  karena  berdasarkan  hasil penelitian ini ROA tidak memiliki pengaruh besar terhadap return saham. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sudarsono dan Sudiyatno (2016) yang menyatakan  bahwa  rasio  pengembalian  aset  tidak  berpengaruh  positif  terhadap return saham. Maksud dari tidak berpengaruh positif dan signifikan hal ini berarti menunjukan bahwa  perusahaan  kurang  efektif  dalam  pemanfaatan  aktivanya  untuk  menghasilkan keuntungan  sehingga  mengurangi  minat  investor  untuk  membeli  saham-saham perusahaan  di  Jakarta  Islamic  Index,  akibatnya  pendapatan  perusahaan  mengalami penurunan  yang  akhirnya return nya  juga  mengalami  penurunan.  Hasil  analisis  ini menunjukan jika perusahaan di Jakarta Islamic Index yang menjadi sampel penelitian ini adalah  perusahan  yang  ROA  nya  rendah  yang  menjadikan  informasi  yang  diterima investor kurang baik dan ini menjadikan transaksi perdagangannya menjadi rendah, dan berdampak  pada  perolehan return .  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian (Puspitadewi  &  Rahyuda,  2016),  yang  menunjukan  bahwa  rasio  pengembalian  aset memiliki pengaruh positif terhadap return saham.

## 2. Pengujian Hipotesis Kedua
Variabel  MVA  menunjukan  nilai  β  sebesar  0,0000000000000009529  sehingga  MVA memiliki arah positif dan dibuktikan dengan nilai signifikansi sebesar 0,065, meskipun nilai  sig  lebih  besar  dari  0,05  tetapi  lebih  kecil  dari  0,1.  Hal  ini  berarti  bahwa  nilai signifikansi < 0,1 atau 0,065 < 0,1 , sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel MVA
berpengaruh  positif  terhadap return saham,  pernyataan  ini  didukung  jika  dilihat  nilai t hitung > t tabel yaitu 1,881 > 1,67022 dengan nilai signifikansi 0,065. Dengan demikian, hipotesis  kedua  yang  menyatakan market  value  added (MVA)  berpengaruh  positif terhadap return saham syariah dapat diterima .
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Widiati,  2013) yang  membuktikan  bahwa  MVA  memiliki  pengaruh  positif  terhadap return saham. Namun penelitian ini tidak didukung oleh penelitian (Willem et al., 2014), (Trisnawati, 2009)  yang  mengungkapkan  bahwa  MVA  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap return saham.  Pernyataan  (Akerlof  George,  1970)  yang  menyatakan  bahwa  adanya  asimetri informasi  antara  pihak  pembeli  dengan  penjual,  yang  mana  pihak  penjual  memiliki informasi  yang  lebih  banyak  dibandingkan  pembeli,  dengan  demikian  ketika  MVA mengalami  peningkatan  maka return sahampun  akan  mengalami  kenaikan,  dengan seperti  itu  tentunya  akan  memberikan  sinyal  yang  positif  bagi  pemegang  saham  yang nantinya  akan  berdampak  terhadap  menurunnya  nilai  perusahaan  di  pasar  modal.  Jika dilihat dari konsep MVA yang menyatakan ketika pasar memberikan nilai kepada  suatu perusahaan  melebihi  nilai  modal  yang  diinvestasikan  pada  perusahaan  tersebut  (nilai MVA positif) maka perusahaan tersebut dapat menciptakan nilai tambah untuk pemegang saham, yang artinya semakin besar MVA maka akan semakin besar pula retrun saham perusahaan tersebut (Puspitadewi & Rahyuda, 2016).
3. Pengujian Hipotesis Ketiga
Hipotesis ketiga DER menunjukan nilai β sebesar -0,008 sehingga DER memiliki arah negatif akan tetapi nilai - t hitung < - t tabel yaitu -0,114 < -1,67022 dan nilai signifikansi debt to equity ratio sebesar 0,909. Hal ini berarti bahwa nilai signifikansi > 0,1 atau 0,909 > 0,1 dengan demikian hipotesis ketiga variabel DER memiliki pengaruh negatif terhadap return saham  syariah, ditolak .  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  DER  tidak  berpengaruh terhadap return saham syariah.
Hasil penelitian tersebut sejalan dengan penelitian (Arista & Astohar, 2012) yang menunjukan  untuk  variabel  DER  tidak  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terhadap return saham.
Hasil  penelitian  ini  didukung  dengan  data  statistik  deskriptif  yang  menunjukan bahwa nilai rata-rata (mean) sebesar 0,8705. Mendekati nilai minimum dan jauh dari nilai maksimum.  Nilai  minimum  sebesar  0,20  atau  20%  diperoleh  dari  perusahaan  Kalbe Farma  tahun  2017  dengan return saham  sebesar  0,12  atau  12%  dan  nilai  maksimum sebesar 2,65 atau 265% yang diperoleh dari PT Unilever Indonesia Tbk pada tahun 2017 dengan return 0,44 atau 44%. Hal ini menunjukan dengan semakin besarnya DER suatu perusahaan maka semakin rendah yang return saham yang diperoleh oleh perusahaan.
Hasil penelitian ini menunjukan bahwasanya perusahaan dengan nilai DER yang tinggi  cenderung  lebih  banyak  memiliki  utang,  oleh  karena  itu  para  investor  akan menghindari  perusahaan  yang  memiliki  saham-saham  dengan  nilai  DER  yang  tinggi untuk meminimalisir resiko yang akan dihadapi. Dari hasil tersebut tidak sejalan dengan
Pengaruh Return On Asset , Market Value Added dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Syariah
penelitian (Gunadi & Kesuma, 2015) yang menyatakan bahwa DER berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham.

## Kesimpulan
Dari  hasil  analisis  yang  sudah  diuraikan  didalam  pembahasan  maka  dapat disimpulkan  bahwasannya  variabel Return  on  asset tidak  berpengaruh  positif  terhadap return saham syariah dengan seperti itu maka menunjukan bahwa tingginya ROA yang dimiliki  perusahaan  tidak  menjamin  akan  naiknya return saham.  Hal  tersebut  bisa disebabkan  karena  perusahaan  kurang  efektif  dalam  pemanfaatan  aktivanya  untuk menghasilkan keuntungan sehingga mengurangi minat investor untuk membeli saham- saham perusahaan di Jakarta Islamic Index, akibatnya pendapatan perusahaan mengalami penurunan  yang  akhirnya return nya  juga  mengalami  penurunan, Market  Value  Added berpengaruh  positif  terhadap return saham  syariah  hal  itu  dapat  disebabkan  karena perusahaan  yang  masuk  ke  dalam  penelitian  ini  mempunyai  riwayat  transaksi  yang banyak di bursa saham serta mempunyai kinerja saham yang sangat baik sehingga jika dilihat  dari  variabel  MVA  kinerja  perusahaan  yang  masuk  ke  dalam  penelitian  ini cenderung lebih baik dan Debt to equity ratio (DER) tidak berpengaruh negatif terhadap return saham  syariah,  maka  hal  ini  menunjukan  dengan  semakin  besarnya  DER  suatu perusahaan maka semakin rendah return saham yang diperoleh oleh perusahaan.
Pada penelitian ini memiliki keterbatasan bahwasannya hanya ada 45% perusahaan yang  konsisten  masuk  ke  dalam  kelompok  Jakarta  Islamic  Index  periode  2013-2017, selain  itu  pada  penelitian  ini  hanya  mampu  menjelaskan  keterkaitan  antara  variabel dependen  dengan  variabel  independen  sebesar  10,4%.  Penelitian  selanjutnya  dapat menambah kriteria sampel dan menambah jangka waktu dengan menggunakan periode yang  lebih  panjang  sehingga  hasil  penelitiannya  dapat  digunakan  untuk  melihat kecenderungan return saham dalam jangka panjang.

## Bibliography
Aini, N., Susilowati, Y., Murdianto, A., & Wulandari, P. (2020). Pengaruh Return On Asset, Current Ratio, Debt To Equity Ratio, Dan Pertumbuhan Aset Terhadap Return Saham (Studi Kasus Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2015–2017) .
Akerlof George, A. (1970). The Market for VLemonsV: Quality Uncertainty and the Market Mech% anism. The Quarterly Journal of Economics , 84 (3), 488.
Alexander, N., & Destriana, N. (2013). Pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 15 (2), 123–132.
Almira, N. P. A. K., & Wiagustini, N. L. P. (2020). Return On Asset, Return On Equity, Dan Earning Per Share Berpengaruh Terhadap Return Saham. E-Jurnal Manajemen , 9 (3), 1069–1088.
Arista, D., & Astohar, A. (2012). Analisis Faktor–Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham. Jurnal Ilmu Manajemen Dan Akuntansi Terapan (JIMAT) , 3 (1).
Aryaningsih, Y. Y., Fathoni, A., & Harini, C. (2018). Pengaruh Return On Asset (Roa), Return On Equity (Roe) Dan Earning Per Share (Eps) Terhadap Return Saham Pada Perusaahn Consumer Good (Food And Beverages) Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2013-2016. Journal of Management , 4 (4).
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2006). Dasar-dasar manajemen keuangan, edisi 11. Jakarta: Salemba Empat .
Budialim, G. (2013). Pengaruh Kinerja Keuangan dan Risiko Terhadap Return Saham Perusahaan Sektor Consumer Goods di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011.
Calyptra , 2 (1), 1–23.
Cahyadi, H., & Darmawan, A. (2016). Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added, Residual Income, Earnings Dan Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham (Studi Empiris pada perusahaan LQ-45). Media Ekonomi , 16 (1), 176–195.
Fabozzi, F. J., & Peterson, P. P. (2003). Financial management and analysis (Vol. 132).
John Wiley & Sons.
Fitriana, D., Andini, R., & Oemar, A. (2016). Pengaruh likuiditas, solvabilitas, profitabilitas, aktivitas dan kebijakan dividen terhadap return saham perusahaan pertambangan yang terdaftar pada BEI periode 2007-2013. Journal of Accounting , 2 (2).
Gunadi, G. G., & Kesuma, K. W. (2015). Pengaruh ROA, DER, EPS terhadap return saham perusahaan food and beverage BEI. E-Jurnal Manajemen , 4 (6).
Pengaruh Return On Asset , Market Value Added dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham Syariah
Hidajat, N. C. (2018). Pengaruh return on equity, earnings per share, economic value added, dan market value added terhadap return saham perusahaan sektor pertanian yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 2010-2016. Jurnal Ekonomi , 23 (1), 62–75.
Hidayat, W. (2014). Pengaruh Penggunaan Economic Value Added Dan Market Value Added Terhadap Tingkat Retun Saham Pada Perusahaan Konstruksi Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Sosial Ekonomi Pembangunan , 4 (12), 330–348.
Lilik, S. H., & Ak, M. (2010). Analisis pengaruh economic value added (EVA) dan rasio keuangan terhadap return saham syariah. Jurnal Ekonomi Modernisasi , 6 (1), 1–21.
Lusiana, L., & Yenni, I. (2017). Pengaruh Earning Per Share, Arus Kas Operasi, Economic Value Added, Market Value Added Terhadap Return Saham. Jurnal Ekobistek , 6 (2).
Nurhayati, N., Hartiyah, S., & Putranto, A. (2019). Pengaruh Return On Asset, Earnings Per Share, Economic Value Added, Market Value Added, Dan Debt To Equity Ratio Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertanian Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013 Sampai 2017). Journal Of Economic, Business And Engineering (Jebe) , 1 (1), 196–208.
Oroh, M. M., Van Rate, P., & Kojo, C. (2019). Pengaruh Profitabilitas Dan Leverage Terhadap Return Saham Pada Sektor Pertanian Di Bei Periode 2013-2017. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 7 (1).
Puspitadewi, C. I. I., & Rahyuda, H. (2016). Pengaruh der, roa, per dan eva terhadap return saham pada perusahaan food and beverage di bei. E-Jurnal Manajemen ,
5 (3).
Trisnawati, I. (2009). Pengaruh Economic Value Added, Arus Kas Operasi, Residual Income, Earnings, Operating Leverage dan Market Value Added terhadap Return Saham. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 11 (1), 65–78.
Widiati, P. K. (2013). Pengaruh Economic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) Terhadap Return Saham Perusahaan Otomotif di Indonesia Tahun 2007–2010. El Dinar: Jurnal Keuangan Dan Perbankan Syariah , 1 (02).
Willem, M. F., Saerang, D. P. E., & Tumewu, F. (2014). Prediction of Stock Return on Banking Industry at The Indonesia Stock Exchange By Using MVA and EVA
Concepts. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan
Akuntansi , 2 (1).