## INVESTASI  DALAM PERSPEKTIF MAQASHID AL-SYARIAH

## Suad Fikriawan
Mahasiswa Program Doktor Ekonomi Islam Universitas Islam Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta email: suad.fikriawan@gmail.com

## Abstract
This  study  aims  to  unravel  the  understanding  of  Investment  law  in  Islam,  especially conventional  investment.  So  far,  the  Islamic  investment  model  in  Indonesia  is  still  ranked under  conventional  investment  in  terms  of  both  quality  and  quantity  of  capital  and  market. Thus, if a conventional investment is contaminated by Islamic law as a forbidden investment then  its  future  impact  will  cloud  the  conventional  investment  market  image.  Thus  the maqashid syariah approach needs to be used to re-examine how investment law in Islam. The results  of  the  study  in  this  study  state  that  investments  that  promise  big  profits  with  light business are considered as a common investment and may be done because it is common in the community. However, when viewed from the side of goodness financially very disturbing financial stability both for investors and investors for the condition of the stability of the value of  a  currency  (volatility).  Although  the  investment  business  was  initially  based  on  real  and lawful if they sold based on the method of sale in the derivative market will be full of usury, speculation, and vagueness that in some syariah prohibition is prohibited because it does not make good in investing as taught by Islam.
Keywords: Investment, Conventional Investment and Maqashid al-Syariah.

## Abstrak
Studi  ini  bertujuan  untuk  mengurai  kembali  pemahaman  tentang  hukum  Investasi  dalam Islam, terutama investasi konvensional. Selama ini model investasi Islam di Indonesia masih menduduki  peringkat  di  bawah  investasi  konvesional  baik  dalam  hal  kualitas  maupun kuantitas  permodalan  dan  pasar.  Sehingga  bila  investasi  konvesional  diistinbatkan  oleh hukum  Islam  sebagai  investasi  yang  haram  maka  dampaknya  kedepan  akan  memperkeruh citra  pasar  investasi  konvensional.  Maka  pendekatan  maqashid  syariah  perlu  digunakan untuk  mengkaji  kembali  bagaimana  hukum  investasi  dalam  Islam.  Hasil  studi  dalam penelitian ini menyatakan bahwa investasi yang menjanjikan keuntungan besar dengan usaha yang  ringan  dianggap  sebagai  investasi  yang  lumrah  dan  boleh  dilakukan  karena  sudah umum  berlaku  di  masyarakat.  Namun  bila  ditinjau  dari  sisi  kebaikannya  secara  finansial sangat  mengganggu  stabilitas  keuangan  baik  bagi  pelaku  investor  maupun  bagi  kondisi stabilitas nilai mata uang (volatilitas). Meskipun usaha investasi itu awalnya berbasis riil dan halal  tetapi  bila  kemudian  dijual  berdasarkan  metode  penjualan  di  pasar  derivative  akan menjadi sarat riba, spekulasi, dan ketidakjelasan yang dalam beberapa dalil syariah dilarang karena tidak menjadikan kebaikan dalam berinvestasi sesuai yang diajarkan oleh Islam.
Kata Kunci: Investais, Investasi Konvensional, dan Maqashid al-Syariah.

## PENDAHULUAN
Setiap  manusia  memerlukan  harta  untuk mencukupi  segala  kebutuhan  hidupnya. Karenanya,  manusia  akan  selalu  berusaha memperoleh  harta  kekayaan  tersebut.  Salah satunya  melalui  kegiatan  investasi.  Kata investasi merupakan kata adopsi dari bahasa Inggris,  yaitu investment. Kata invest sebagai  kata dasar dari investment memiliki arti  menanam.  Secara  sederhana,  investasi dapat  diartikan  sebagai  suatu  kegiatan menanam  harta  yang  bertujuan  untuk mengembangkannya.  Secara  lebih  praktis, investasi  merupakan  suatu  komitmen  atas sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya yang  dilakukan  pada  saat  sekarang  dengan harapan  memperoleh  sejumlah  keuntungan di  masa  yang  akan  datang. 1 Sedangkan dalam  bahasa  arab istismar yang  secara etimologi berarti menjadi berbuah (berkembang). Istismar secara  terminologi berarti menjadikan harta berubah (berkembang)  dan  bertambah  jumlahnya. Investasi  merupakan  bagian  penting  dalam perekonomian.  Investasi  adalah  kegiatan usaha  yang  mengandung  risiko  karena berhadapan  dengan  unsur  ketidakpastian. Dengan  demikian  perolehan  kembaliannya ( return ) tidak pasti dan tidak tetap. 2
Pada  umunya  investasi  dibedakan menjadi  dua,  yaitu  investasi  pada financial asset dan investasi pada real asset . Investasi financial  asset dilakukan  dipasar  uang, misalnya berupa sertifikat deposito, commercial  paper , Surat  Berharga  Pasar Uang (SBPU), dan lain sebagainya. Investasi  pada real  asset dapat  dilakukan dengan  pembelian  aset  produktif,  pendirian pabrik, pembukaan pertambangan, perkebunan,  dan  sebagainya.  Investasi dalam  tulisan  ini  dimaksudkan  sebagai financial  assets . Berbagai  macam  kegiatan investasi  tersebut  di  atas  pada  umumnya memiliki  tujuan  yang  sama,  profitabilitas
1 Indah Yuliana, Investasi Produk Keuangan Syariah (Malang: UIN Maliki Press, 2010), 1.
2 Yuliana, Investasi Produk Keuangan Syariah , 2.
atau  penghasilan (return). Tujuan  akhir yang  diharapkan,  seorang  investor  harus mengambil  keputusan  yang  tepat  untuk memilih  objek  serta  mempertimbangkan waktu dan kondisi. 3
Pada  umumnya  hubungan  antara risiko (risk) dan  tingkat  pengembalian yangdiharapkan  ( expected  rate  of  return ) bersifat  linier.  Artinya,  semakin  tinggi tingkat  risiko,  maka  semakin  tinggi  pula tingkat  pengembalian  yang  diharapkan. Setelah menetapkan tujuan, langkah selanjutnya  melakukan  analisis  terhadap suatu  efek  atau  beberapa  efek.  Salah  satu tujuan  dari  penilaian  ini  adalah  untuk melakukan  identifikasi  harga  suatu  efek. Penilaian  keberhasilan  investasi  tidak  saja ditentukan  oleh  tingkat  pengembalian  yang tinggi sebagaimana terkonsep dalam ekonomi konvensional. .4
Dewasa  ini  kecenderungan  motivasi berinvestasi  mulai  mengalami  pergeseran, dimana  investasi  tidak  saja  dipandang sebagai kegiatan yang memberikan kepuasan finansial atau tingkat pengembalian  yang  tinggi,  namun  juga kepuasan spiritual. Kecenderungan investasi semacam  ini  disebut  sebagai ethical investment, yakni  investasi  yang  dapat dipertanggungjawabkan secara sosial, karena  menggunakan  pertimbangan  etika (ethical  screening). Unsur  spekulasi  dalam perilaku  investasi  konvensional  diyakini oleh banyak kalangan memberikan kontribusi bagi berbagai krisis perekonomian  dunia.  Sebagai  contoh, great depression pada  tahun  1930-an  diawali dengan  spekulasi  besar-besaran  di Wall Street .  Selain  itu,  devaluasi  poundsterling pada tahun 1967dan krisis mata uang Frank pada  tahun  1969,  dan  terakhir  devaluasi Bath  Thailand  menyebabkan  penarikan investasi besar-besaran di pasar modal yang
3 Henry  Faizal  Noor, Investasi,  Pengelolaan Keuangan  Bisnis  dan  Pengembangan  Ekonomi Masyarakat (Jakarta: PT. Indeks, 2009), 24.
4 Henry  Faisal  Noor, Investasi,  Pengelolaan Keuangan  Bisnis  dan  Pengembangan  Ekonomi Masyarakat , 27.
kemudian  menimbulkan  krisis  ekonomi. Hal-hal  tersebut,  menurut  Esta,  membawa kesadaran  bagi  investor  akan  pentingnya investasi yang lebih etis. 5
Secara normatif, ada beberapa landasan  etika  dalam  Islam: pertama, landasan  Tauhid.  Landasan  ini  merupakan landasan  filosofis  yang  dijadikan  sebagai fondasi  bagi  setiap  umat  muslim  dalam melakukan  tindakanya.  implementasinya dalam konteks ekonomi Islam bahwa segala aktivitas  ekonomi  yang  berlandaskan  pada aqidah  ketauhidan  dipercaya  berasal  dari Allah  dan  bertujuan  akhir  untuk  Allah. Manusia  tidak  memiliki  kedudukan  yang mutlak terhadap pemanfaatan dan pendistribusian  sumber-sumber  ekonomi dengan sekehendak hatinya. 6
Kedua, landasan  Keadilan  dan kesejajaran.  Adil  salah  satu  dari  nilai-nilai ekonomi  yang  ditetapkan  dalam  Islam, merupakan landasan yang berkaitan langsung dengan pembagian manfaat kepada  semua  komponen  dan  pihak  yang terlibat  dalam  usaha  ekonomi.  Landasan kesejajaran  berkaitan  dengan  kewajiban terjadinya  sirkulasi  kekayaan  pada  semua anggota masyarakat dan mencegah terjadinya  konsentrasi  ekonomi  hanya  pada segelintir orang. Islam membolehkan adanya kepemilikan kekayaan oleh individu (private  property ),  meskipun  demikian Islam menetukan pula bagaimana cara  yang baik  untuk  memilikinya.  Sebagai  cita-cita sosial,  prinsip  keadilan  dan  kesejajaran merupakan  penjabaran  yang  lengkap  atas seluruh  kebijakan  dasar  dalam  institusi sosial ekonomi. 7
Ketiga, landasan  kehendak  bebas. Islam memandang manusia secara sunatullah terlahir dengan memiliki kehendak  bebas,  yakni  potensi  menetukan
5 Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution, Investasi  pada  Pasar  Modal  Syari‟ah (Jakarta: Kencana, 2007), 15.
6 Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah , 15. 7 Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah , 15.
pilihan  yang  beragam,  oleh  karenanya kebebasan  manusia  tidak  dibatasi,  maka manusia  memiliki  kebebasan  pula  untuk menetukan pilihan yang salah atau pun yang benar.  Manusia  diberikan  kebebasan  oleh Allah  SWT  untuk  memilih  satu  dari  dua pilihan,  yaitu  dengan  menaati  ketentuan Allah  untuk  membuat  pilihan  yang  benar ataukah  melawan  ketentuan  Allah  dengan membuat  pilihan  yang salah. Dalam konsep Islam,  kebebasan  individu  sifatnya  sangat relative karena kebebasan mutlak adalah hak dan milik Allah. 8
Berdasarkan  tiga  prinsip  di  atas, maka  muncullah  konsep  Investasi  dalam Islam.  Menurut  Huda  dan  Nasution, investasi  merupakan  salah  satu  ajaran  dari konsep  Islam  yang  memenuhi  proses tadrij (gradasi) dan trichotomy pengetahuan (pengetahuan instrumen, pengetahuan intelektual  dan  pengetahuan  spiritual).  Hal tersebut  dapat  dibuktikan  bahwa  konsep investasi  selain  sebagai  pengetahuan  juga bernuansa  spiritual  karena  menggunakan norma syariah, sekaligus merupakan hakikat dari  sebuah  ilmu  dan  amal,  oleh  karenanya investasi  sangat  dianjurkan  bagi  setiap muslim. 9 Hal  tersebut  dijelaskan  dalam  al- Qur’an surat al-Hasyr ayat 18 berikut:
ْذَيَّذَق بَّي  ٌشْفََ  ْشُظَُزْن َٔ َ َّللَّٱ ْإُقَّرٱ ْإَُُيآ  ٍَيِزَّنٱ بَُّٓيَؤٰي ٌَُٕهًَْعَر بًَِث  ٌشيِجَخ َ َّللَّٱ ٌَِّا َ َّللَّٱ ْإُقَّرٱ َٔ ٍذَغِن Artinya: “Hai  orang-orang  yang  beriman, bertakwalah  kepada  Allah  dan hendaklah setiap diri memperhatikan  apa  yang  telah diperbuatnya untuk hari esok (akhirat);  dan  bertakwalah  kepada Allah,  sesungguhnya  Allah  Maha Mengetahui apa yang kamu kerjakan”. 10
Adapun  praktik  Investasi  Syariah  di Indonesia  dimulai  sejak  dibukanya  Pasar Modal Syariah pada tanggal  14 Maret  2003
8 Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah , 15.
9 Nurul  Huda  dan  Mustafa  Edwin  Nasution, Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah , 16.
10 QS. Al-Hasyr (59): 18.
antara Bapepam LK dengan Dewan Syariah Nasional MUI melalui hubungan koordinasi, konsultasi,  dan  kerjasama  untuk  pengaturan yang  efektif  dan  efisien  dalam  bentuk penyusunan  peraturan  Bapepam  LK  dan Fatwa  DSN  MUI,  penelaahan  pendaftaran penerbitan efek syariah, pengawasan kepatuhan  pemenuhan  prinsip  syariah  dan pengembangan produk investasi serta peningkatan  kualitas  SDM  Pasar  Modal Syariah. 11 Meskipun hingga kini perkembangan  Pasar  Modal  Syariah  telah cukup  pesat dengan  berbagai varian produknya serta fatwa-fatwa yang mengiringinya  telah  disahkan  DSN-MUI, namun  dalam  konteks  ini  penulis  akan mereview kembali bagaimana praktik investasi  syariah  pada  Pasar  Modal  Syariah ditinjau  dari  perspektif Maqashid  al- Syariah ,  yang  secara  spesifik  penulis memfokuskan  pada  jenis  produk  investasi saham  syariah,  obligasi  syariah (sukuk) dan Reksadana  Syariah  yang  diperjualbelikan dalam  pasar  primer  maupun  di  pasar sekunder.

## LITERATURE REVIEW
Studi  tentang  pemikiran maqasid  syariah dalam  berbagai  aspek  persoalan  kehidupan terutama  bidang  ekonomi  dan  diskursus tentang  investasi  banyak  sekali  menyoroti landasan  hukum,  mekanisme  produk  dan sebagainya.  Diantara  penelitian  terdahulu, yaitu pertama ,  Mohamad  Sabri  Haron, 12 dalam  maqasid  syariah  tentang  harta menjadi  wasilah  yang  penting  untuk mencapai  objektif  yang  paling  tinggi  yaitu perlindungan  terhadap  agama (Hifdzu  ad ‐ Din). Untuk merealisasikan hal ini, Malaysia telah meletakkan ekonomi sebagai suatu jihad penting untuk mencapai kesejahteraan  dalam  kehidupan.  Malaysia
11 Andrian  Sutedi, Pasar  Modal  Syariah (Yogyakarta: Sinar Grafika, 2005), 4.
12 Mohamad  Sabri  Haron,  “Wealth  Protection in The Context of Maqasid Syariah: Malaysia’s Role ini  Realizing  The  Concept  of  Economic  Jihad” , Jurnal Hadhari Edisi Khas , Vol. 2, No. 2 (Desember 2017): 144.
telah  memperkenalkan  Akta  Bank  Islam 1983  yang  mewujudkan  Bank  Islam Malaysia  Berhad.  Dalam  masa  yang  sama sistem perbankan konvensional juga mewujudkan  tingkat  persaingan  dengan sistem perbankan Islam yang kini perkembangannya semakin meluas di bawah Bank Negara Malaysia. Paper ini menjelaskan  konsep  perlindungan  terhadap harta menurut Islam dalam konteks maqasid syariah dan  bagaimana  peranan  Malaysia untuk  mengaplikasinya  khususnya  kepada masyarakat  Islam  dilanjutkan  institusi- institusi  keuangan  Islam  yang  berpotensi  di Malaysia menerusi pendekatan jihad ekonomi.
Kedua ,  Zariatul  Khisan, 13 Kinerja perbankan  syariah  tidak  hanya  terdiri  dari aspek  kinerja  keuangan  saja,  tetapi  juga dilihat dari aspek maqasid syariah . Pengukuran kinerja bank syariah dari aspek syariah  merupakan  hal  yang  sangat  penting diperlukan dalam mengukur kinerja perbankan  syariah.  Pelaksanaan maqasid syariah merupakan  sebuah  kewajiban  bagi setiap individu atau suatu lembaga keuangan Islam  seperti  bank  syariah,  namun  sampai pada saat  ini belum ada  pengukuran kinerja dan laporan maqasid syariah yang dilakukan  terhadap  bank  syariah.  Dari  hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  pengukuran kinerja perbankan syariah dapat ditinjau dari profitabilitas dan maqasid syariah.
Pengukuran  kinerja maqasid  syariah dapat dilakukan  dengan  pendekatan  model  IMS. Hasil  penelitian  ini  juga  menunjukkan kinerja  setiap  bank  syariah  dalam  suatu diagram  perbandingan  sebagai  hasil  dari perbandingan kinerja profitabilitasnya dengan  pelaksanaan maqasid  syariah yang telah  dilaksankan  atau  dilakukan  oleh  bank syariah.
Berdasarkan kedua
penelitian terdahulu  di  atas,  hanya  berpusat maqasid
13 Zariatul Khisan, “Analisis kinerja perbankan syariah  ditinjau  dari  profitabilitas  dan  maqasid syariah tahun 2010-2013)”. Tesis (Malang: Universitas Islam Negeri Malik Ibrahim, 2015), 24.
dan  gambaran  penjelasan  permasalahan yang  ada.  Penelitian  ini  menjadi  penting untuk  membahas  pandangan  dan  tujuan- tujuan maqasid syariah terhadap investasi di Indonesia.

## METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah penelitian kepustakaan, merupakan penelitian  yang  penemuanya  didapatkan dengan  mencari  data  dari  berbagai  literatur dan  referensi  yang  berhubungan  dengan materi  pembahasan. 14 Oleh  karena  itu, penelitian
tentang Investasi dalam Prespektif Maqasid al-Syariah dalam
penelitian  ini  menggunakan  metode review dokumen dan trend analysis.
Pendekatan penelitian
yang dilakukan menggunakan pendekatan kualitatif  normatif,  yaitu  sebagaimana  cara yang  digunakan  dalam  penelitian  hukum yang  dilakukan  dengan  cara  meneliti  bahan pustaka yang ada. 15
Teknik pengumpulan data merupakan  langkah  yang  paling  strategis dalam  penelitian,  karena  tujuan  utama  dari penelitian  adalah  mendapatkan  data. 16
Peneliti  melakukan  teknik  pengumpulan data  dengan  melakukan  penelitian  terhadap berbagai  literatur  yang  dilakukan  untuk mencari  konsep  yang  ada  relevansinya dengan topik pembahasan melalui pengkajian buku-buku, jurnal, majalah, serta pendapat  para  ahli  secara  tidak  langsung, yang  kemudian  akan  dianalisis  secara mendalam. Selain itu, penelitian ini menggunakan  teknis  analisis  deskriptif, yaitu analisis dengan cara memaparkan data
14 Moh.  Nazir, Metode  Penelitian (Bandung: Ghalia Indonesia, 2003), 193.
15 Soerjono  Soekanto  dan  Sri  Mamudji, Penelitian  Hukum  Normatif  Suatu  Tinjauan  Singkat , Cet.  11  (Jakarta:  PT.  Raja  Grafindo  Persada,  2009), 13-14.
16 Sugiyono, Metode  Penelitian  Kuantitatif Kualitatif  Dan  R  &  D (Bandung:  Alfabeta,  2013), 224.
yang  telah  terkumpul  dan  tersusun  secara sistematis. 17
Sumber diperoleh dari dokumen dan informasi beberapa temuan-temuan di berbagai jurnal dan hasil penelitian sebelumnya. Dokumen tersebut telah melalui tahapan-tahapan analisis dari berbagai  keabsahan  data  atau  sumber  yang banyak  dikaji  oleh  para  peneliti,  serta dianalisis  dengan  fakta  bersifat  obyektif melihat  Investasi  dalam  Prespektif Maqasid al-Syariah yang berkembang di Indonesia.

## KONSEP DASAR Pengertian Investasi
Investasi  adalah  pengaitan  sumber-sumber dalam  jangka  panjang  untuk  menghasilkan laba  di  masa  yang  akan  datang. 18 Investasi juga dapat didefinisikan sebagai penanaman modal atau pemilikan sumber-sumber dalam jangka  panjang  yang  akan  bermanfaat  pada beberapa  periode  akuntansi  yang  akan datang. 19 Investasi  dapat  pula  didefinisikan sebagai  penempatan  sejumlah  dana  pada saat  ini  dengan  harapan  untuk  memperoleh keuntungan di masa mendatang.  Umumnya investasi  dapat  dibedakan  menjadi  dua, 20 yaitu:
1. Investasi pada financial assets . Investasi  pada financial  assets dapat dibedakan lagi menjadi dua, yaitu:
a. Investasi pada financial assets yang dilakukan  di  pasar  uang,  misalnya berupa sertifikat deposito,
commercial  paper,  surat  berharga pasar uang dan lainnya.
b. Investasi  pada financial  assets yang  dilakukan  di  pasar  modal, misalnya  berupa  saham,  obligasi, waran, opsi dan lainnya.
17 Jalaludin  Rahmat, Metodologi  Hukum (Jakarta: Fajar Agung, 1997), 134.
18 Mulyadi, Sistem  Akuntansi  Manajemen, Edisi Ketiga (Jakarta: Salemba Empat, 2001), 284.
19 Supriyono, Akuntansi  Biaya (Jakarta: BPFE, 1987), 424.
20 Abdul  Halim, Analisis  Investasi (Jakarta: Salemba Empat, 2003), 2.
2. Investasi pada real asset . Investasi pada real  asset  diwujudkan  dalam  bentuk pembelian  asset  produktif,  pendirian pabrik, pembukaan pertambangan,
pembukaan  perkebunan  dan  lainnya. Investasi  pada real  asset termasuk dalam capital budgeting , yaitu keseluruhan  proses  perencanaan  dan pengambilan keputusan tentang pengeluaran  dana,  di  mana  jangka waktu  kembalinya  dana  tersebut  lebih dari  setahun.  Dengan  demikian capital budgeting mempunyai  arti  yang  sangat penting bagi perusahaan, 21 karena:
a. Dana yang dikeluarkan akan terikat untuk  jangka  waktu  yang  panjang. Ini  berarti  bahwa  perusahaan  harus menunggu  selama  waktu  yang panjang atau lama sampai keseluruhan  dana  yang  tertanam dapat diperoleh kembali oleh perusahaan.
b. Investasi dalam aktiva tetap
menyangkut harapan terhadap hasil penjualan  di  waktu  yang  akan datang. Kesalahan dalam mengadakan forecasting akan dapat mengakibatkan
adanya over investment atau under  investment dalam  aktiva  tetap.  Apabila over investment akan memberikan beban tetap  yang  besar  bagi  perusahaan.
Sebaliknya  jika under  investment akan  mengakibatkan  kekurangan peralatan, yang ini dapat mengakibatkan  perusahaan  bekerja dengan  harga  pokok  yang  tinggi sehingga mengurangi daya
bersaingnya atau kemungkinan lain ialah  kehilangan  sebagian  dari pasar bagi produknya.
c. Pengeluaran  dana  untuk  keperluan tersebut  biasanya  meliputi  jumlah
21 Bambang Riyanto, Dasar-dasar
Pembelanjaan (Yogyakarta: BPFE, 1995), 121.
yang  besar.  Jumlah  dana  yang besar  itu  mungkin  tidak  dapat diperoleh dalam jangka waktu yang pendek  atau  mungkin  tidak  dapat diperoleh sekaligus.
d. Kesalahan dalam pengambilan keputusan  mengenai  pengeluaran modal  tersebut  akan  mempunyai akibat  yang  panjang  dan  berat. Kesalahan dalam pengambilan keputusan ini tidak dapat diperbaiki tanpa adanya kerugian.
Adapun  tempat  penjualan  surat berharga  yang  berbasis  pada financial  asset umumnya  terjadi  di  pasar  perdana  ( primary market )  dan  pasar  sekunder  ( secondary market ). 22
1. Pasar  Primer.  Pasar  primer  adalah penawaran  saham  pertama  kali  dari emiten  kepada  para  pemodal  selama waktu  yang  ditetapkan  oleh  pihak penerbit ( issuer ) sebelum saham tersebut belum diperdagangkan di pasar sekunder. Biasanya dalam jangka waktu sekurang-kurangnya  enam  hari  kerja. Harga saham di pasar perdana ditetukan oleh  penjamin  emisi  dan  perusahaan yang go  public berdasarkan  analisis fundamental perusahaan yang bersangkutan.  Dalam  pasar  perdana, perusahaan  akan  memperoleh  dana yang  diperlukan.  Perusahaan  dapat menggunakan  dana  hasil  emisi  untuk mengembangkan dan memperluas barang  modal  untuk  memproduksi barang  dan  jasa.  Selain  itu  dapat  juga digunakan  untuk  melunasi  hutang  dan memperbaiki struktur pemodalan usaha. Harga saham pasar perdana tetap, pihak yang berwenang adalah penjamin emisi dan  pialang,  tidak  dikenakan  komisi dengan  pemesanan  yang  dilakukan melalui agen penjualan.
22 Abdul Halim, Analisis ……3.
2. Pasar  Sekunder.  Pasar  sekunder  adalah tempat  terjadinya  transaksi  jual-beli saham diantara investor setelah melewati  masa  penawaran  saham  di pasar  perdana,  dalam  waktu  selambat- lambatnya  90  hari  setelah  ijin  emisi diberikan  maka  efek  tersebut  harus dicatatkan  di  bursa.  Dengan  adanya pasar  sekunder  para  investor  dapat membeli  dan  menjual  efek  setiap  saat. Sedangkan  manfaat  bagi  perusahaan, pasar  sekunder  berguna  sebagai  tempat untuk  menghimpun  investor  lembaga dan  perseorangan.  Harga  saham  pasar sekunder  berfluktuasi  sesuai  dengan ekspetasi  pasar,  pihak  yang  berwenang adalah  pialang,  adanya  beban  komisi untuk penjualan dan pembelian, pemesanannya dilakukan melalui anggota  bursa,  jangka  waktunya  tidak terbatas. Tempat terjadinya pasar sekunder di dua tempat, yaitu:
a. Bursa regular. Bursa reguler adalah bursa efek resmi seperti Bursa Efek Indonesia (BEI).
b. Bursa  paralel.  Bursa  paralel  atau over  the  counter adalah  suatu sistem  perdagangan  efek  yang terorganisir  di  luar  bursa  efek resmi, dengan bentuk pasar sekunder yang diatur dan
diselenggarakan  oleh  Perserikatan Perdagangan  Uang  dan  Efek-efek (PPUE),  diawasi  dan  dibina  oleh BAPEPAM. Over  the  counter karena  pertemuan  antara  penjual dan  pembeli  tidak  dilakukan  di suatu tempat tertentu tetapi tersebar diantara  kantor  para  broker  atau dealer.

## Investasi dalam Pandangan Islam
Bila mengacu pada tulisan Sumiyanto dalam Institute  of  Sharia  Economic  Studies :  Islam sangat mendorong dan menganjurkan
mengembangkan  harta  melalui  kegiatan investasi. Sebaliknya, Islam melarang mendiamkan  harta,  berspekulasi  terhadap harta,    termasuk  modal  sehingga  tidak produktif.  Islam  melarang  menimbun  harta dan menumpuk harta kekayaan, sebagaimana keterangan dalam al-Qur’an: ٍح َزًَُّن  ٍح َزًَُْ  ِّمُكِّن  ٌمْي َٔ . َُِدَّذَع َٔ  ًلابَي  َعًََج  ِٖزَّنٱ .
َُِذَهْخَأ َُّنبَي ٌََّأ  ُتَضْحَي .
Artinya: “Kecelakaanlah  bagi  setiap pengumpat lagi pencela.Yang mengumpulkan
harta dan menghitung-hitung.  Dia  mengira bahwa hartanya itu dapat mengkekalkannya”. 23
Tindakan seperti itu menyia-nyiakan karunia Allah dari fungsi yang sebenarnya  dan secara ekonomi membahayakan
karena menghambat
pertumbuhan modal. Terhambatnya pertumbuhan  modal  akan  menurunkan jumlah  modal  kerja  yang  tersedia  untuk investasi.  Hal  ini  juga  berarti  menghambat pembangunan ekonomi di suatu Negara. Adanya  pelarangan  penumpukan dan menimbunan kekayaan itu, mengharuskan  agar  kekayaan  tersebut diputar. Dalam al-Qur’an disebutkan:
َءآَفَأ  آَّي َِّّهِهَف  ٰٖ َشُقْنٱ  ِمَْْأ  ٍِْي  ِِّنُٕص َس  َٰٗهَع  ُ َّللَّٱ ٍِْثٱ َٔ  ٍِيِكبَضًَْنٱ َٔ  َٰٗيبَزَيْنٱ َٔ  َٰٗث ْشُقْنٱ ِٖزِن َٔ  ِلُٕص َّشهِن َٔ آَي َٔ  ْىُكُِي  ِءآَيُِْغَلأٱ  ٍَْيَث ًخَنُٔد  ٌَُٕكَي َلا  َْٗك  ِميِجَّضنٱ َف َُُّْع ْىُكبَََٓ بَي َٔ ُُِٔزُخَف  ُلُٕص َّشنٱ ُىُكبَرآ ْإُقَّرٱ َٔ ْإَُٓزَٲ ِةبَقِعْنٱ ُذيِذَش َ َّللَّٱ ٌَِّا َ َّللَّٱ Artinya: “Apa  saja  harta  rampasan  (fai-i) yang  diberikan  Allah  kepada  Rasul- Nya (dari harta benda) yang berasal dari  penduduk  kota-kota  maka adalah  untuk  Allah,  untuk  Rasul, kaum  kerabat,  anak-anak  yatim, orang-orang  miskin  dan  orang- orang  yang  dalam  perjalanan, supaya  harta  itu  jangan  beredar  di antara  orang-orang  kaya  saja  di antara  kamu.  Apa  yang  diberikan Rasul  kepadamu,  maka  terimalah. Dan  apa  yang  dilarangnya  bagimu,
23 QS. Al-Humazah (104): 1-3.
maka tinggalkanlah. Dan bertakwalah kepada Allah. Sesungguhnya  Allah  amat  keras hukumannya”. 24
Surat  An-Nisa’  ayat  9,  dijelaskan bahwa:
ًبفبَع ِظ  ًخَّي ِّسُر  ْىِِٓفْهَخ  ٍِْي  ْإُك َشَر  َْٕن  ٍَيِزَّنٱ  َشْخَيْن َٔ ًلا َْٕق ْإُنُٕقَيْن َٔ َ َّللَّٱ ّإُقَّزَيْهَف ْىِْٓيَهَع ْإُفبَخ ًاذيِذَص Artinya: “Dan  hendaklah  takut  kepada Allah orang-orang yang seandainya meninggalkan dibelakang  mereka  anak-anak yang lemah, yang mereka khawatir terhadap (kesejahteraan) mereka. Oleh sebab  itu  hendaklah  mereka bertakwa kepada Allah dan hendaklah  mereka  mengucapkan perkataan yang benar ”. 25
Kemudian  dalam  surat  Al-Baqarah 261, dijelaskan:
ٍخَّجَح  ِمَثًََك ِ َّللَّٱ  ِميِجَص ِٗف  ْىَُٓنا َْٕيَأ  ٌَُٕقِفُُْي  ٍَيِزَّنٱ  ُمَثَّي ُ َّللَّٱ َٔ  ٍخَّجَح  ُخَئِّي  ٍخَهُجُُص  ِّمُك  ِٗف  َمِثبََُص  َعْجَص  ْذَزَجََأ
ُفِعبَعُي
ٌىيِهَع ٌعِصا َٔ ُ َّللَّٱ َٔ ُءآَشَي ًٍَِن Artinya: “Perumpamaan  (nafkah  yang dikeluarkan  oleh)  orang-orang yang  menafkahkan  hartanya  di jalan Allah adalah serupa dengan sebutir benih yang menumbuhkan tujuh  bulir,  pada  tiap-tiap  bulir seratus biji. Allah melipat gandakan  (ganjaran)  bagi  siapa yang  Dia  kehendaki.  Dan  Allah Maha  Luas  (karunia-Nya)  lagi Maha Mengetahui”. 26
Dalam  surat  Yusuf  ayat  43-44 dijelaskan bahwa:
ٍَُُّٓهُكْؤَي  ٌٍبًَِص  ٍدا َشَقَث  َعْجَص  ٰٖ َسَأ  ۤيَِِّا  ُكِهًَْنٱ  َلبَق َٔ َص َٔ  ٌفبَجِع  ٌعْجَص ٍدبَضِثبَي  َشَخُأ َٔ  ٍشْعُخ  ٍدَلاُجُُْص  َعْج
َهًَْنٱ  بَُّٓيَؤٰي ـ بَي ْإ ُّشهِن  ْىُزُُك  ٌِا  َٖبَي ْإ ُس  ِٗف  َُِٕٗزْفَأ  ُؤ
24 QS. Al.Hasyr (59): 7.
25 QS. An-Nisa’ (4): 9.
26 QS. Al-Baqarah (2): 261.
ٌَٔ ُشُجْعَر . ِمئِْؤَزِث  ٍُْحََ  بَي َٔ  ٍوَلاْحَأ  ُسبَغْظَأ  ْا ُٕۤنبَق ٍَيًِِنبَعِث ِوَلاْحَلأٱ Artinya: “Raja  berkata  (kepada  orang- orang  terkemuka  dari  kaumnya): “Sesungguhnya  aku  bermimpi melihat  tujuh  ekor  sapi  betina yang  gemuk-gemuk  dimakan  oleh tujuh ekor sapi betina yang kurus- kurus  dan  tujuh  bulir  (gandum) yang hijau dan tujuh bulir lainnya yang  kering”.  Hai  orang-orang yang  terkemuka:  "Terangkanlah kepadaku  tentang  ta´bir  mimpiku itu  jika  kamu  dapat  mena´birkan mimpi”. Mereka menjawab: “(Itu)  adalah  mimpi-mimpi  yang kosong dan kami sekali-kali tidak tahu menta´birkan mimpi itu”. 27
Menurut Charpa 28 kewajiban mengelola  harta  dan  modal  menjadi  lebih kuat bila umat Islam menyadari bahwa Nabi Muhammad SAW sendiri melakukan upaya- upaya  produktif  dan  investasi  dengan sabdanya : “Jika seorang Muslim menanam pohon  atau  menghidupkan  ladang  dan  ada burung atau  orang atau  binatang memakan dari padanya, hal ini akan dihitung sebagai amal sedekah baginya”. Kemudian Khalifah Umar  bin  Khaththab  juga  pernah  berkata, “Siapa  saja  yang  mempunyai  kekayaan hendaknya  mengembangkannya  dan  siapa saja  yang  mempunyai  tanah,  hendaknya menanaminya”. Dari  beberapa  landasan hukum  tersebut  nampak  jelas  bahwa investasi  atau  kegiatan  produktif  lainnya sangatlah  dianjurkan  dalam  Islam  demi tercapainya  tujuan  syari’ah  ( maqashid  Al- Syariah ) yaitu kebaikan.
Keputusan  seorang  Muslim  untuk melakukan  investasi  pada  suatu  bidang usaha  tertentu  didasarkan  atas  inisiatif sendiri,  bukan  karena  paksaan,  juga  mitra
27 QS. Yusuf (12): 43-44.
28 Umer  Chapra, Sistem  Moneter  Islam (Jakarta: Gema Insani Press, 2000), 65.
kerja  bekerja  sama  atas  inisiatifnya  sendiri. Dengan demikian, aktivitas investasi tersebut akan jauh dari unsur-unsur paksaan, aniaya dan zalim menzalimi (QS. An-Nisa : 29  dan  Al-Baqarah  :  279).  Secara  spesifik, mengutip  pendapat  Sula, 29 tujuan  Investasi adalah  untuk  mendapatkan  keuntungan  di masa  yang  akan  datang.  Keuntungan  dalam pandangan  Islam  memiliki  aspek  yang holistik.
1. Aspek  material  atau  finansial,  artinya suatu bentuk investasi hendaknya menghasilkan  manfaat  finansial  yang kompetitif dibandingkan dengan bentuk investasi lainnya.
2. Aspek  kehalalan,  artinya  suatu  bentuk investasi  harus  terhindar  dari  bidang maupun prosedur yang syubhat dan/atau  haram.  Suatu  bentuk  investasi yangtidak  halal  hanya  akan  membawa pelakunya  kepada  kesesatan  serta  sikap danperilaku  yang  destruktif  secara individu maupun sosial.
3. Aspek  sosial  dan  lingkungan,  artinya suatu bentuk investasi hendaknya memberikan  kontribusi  positif  bagi masyarakat  banyak  dan  lingkungan sekitar,baik  untuk  generasi  saat  ini maupun yang akan datang.
4. Aspek pengharapan kepada ridha Allah, artinya  suatu  bentuk  investasi  tertentu itu dipilih adalah dalam rangka mencapai ridha Allah. Kesadaran adanya  kehidupan  yang  abadi,  menjadi panduan bagi ketiga aspek di atas.
Sedangkan  menurut  Pontjowinoto dalam  Huda  dan  Nasution ,30 beberapa prinsip  dasar  transaksi  menurut  syariah sebagai berikut :
1. Transaksi  dilakukan  atas  harta  yang memberikan nilai manfaat dan
29 M.  Syakir  Sula, Asuransi  Syaraiah: Konsep  dan  Sistem  Operasional (Jakarta:  Gema Insani Press, 2004), 25.
30 Nurul Huda dan Mustofa Edwin Nasution, Pasar  Modal  Syariah (Jakarta:  Kencana,  2007),  23- 24.
menghindari  setiap  transaksi  yang zalim.
Setiap transaksi yang memberikan  manfaat  akan  dilakukan bagi hasil.
2. Uang  sebagai  alat  pertukaran  bukan komoditas perdagangan, fungsinya sebagai  alat  pertukaran  nilai  yang menggambarkan  daya  belisuatu  barang atau  harta,  sedangkan  manfaat  atau keuntungan yang ditimbulkannya berdasarkan atas pemakaian barang atau harta yang dibeli dengan uang tersebut.
3. Setiap  transaksi  harus  transparan  tidak menimbulkan  kerugian  atau  unsur penipuan di salah satu pihak baik secara sengaja maupun tidak sengaja.
4. Risiko  yang  mungkin  timbul  harus dikelola  sehingga  tidak  menimbulkan risiko yang besar atau melebihi kemampuan menanggung risiko.
5. Dalam  Islam  setiap  transaksi  yang mengharapkan  hasil  harus  bersedia menanggung risiko.
6. Manajemen  yang  diterapkan  adalah manajemen islami yang tidak mengandung  unsur  spekulatif  dan menghormati  hak  asasi  manusia  serta menjaga lestarinya lingkungan hidup.
Produk  Investasi  Islam:  Saham  Syariah,

## Sukuk dan Reksadana syariah
Saham Syariah
Saham  ( Stock )  merupakan  salah  satu instrument  pasar  keuangan  yang  paling popular.  Saham  dapat  didefinisikan  sebagai tanda  penyertaan  modal  seseorang  atau pihak (badan usaha) dalam suatu perusahaan atau perseroan terbatas. Dengan menyertakan  modal  tersebut  maka  pihak tersebut  memiliki klaim atas  pendapatan perusahaan,  klaim  atas  asset  perusahaan, dan  berhak  hadir  dalam  Rapat  Umum Pemegang Saham.
Menurut  Undang-Undang  Nomor  7 tahun  1992  tentang  Perseroan  Terbatas, bahwa  saham  adalah  surat  berharga  yang
dikeluarkan  perusahaan  yang  berbentuk  PT
atau  yang  biasa  disebut  Emiten.  Saham menyatakan  bahwa  pemilik  saham  tersebut adalah juga sebagian dari pemilik perusahaan  tersebut.  Wujud  saham  berupa selembar kertas (warkat) yang menerangkan siapa  pemiliknya.  Akan  tetapi  sekarang  ini sistem  tanpa  warkat  sudah  dilakukan  di Bursa Efek Jakarta dengan bentuk kepemilikan  tidak  lagi  berupa  lembaran saham  yang  diberi  nama  pemiliknya  tetapi sudah  berupa account atas  nama  pemilik atau  saham  tanpa  warkat.  Jadi  pergeseran transaksi  akan  semakin  cepat  dan  mudah karena  tidak  melalui  prosedur  administratif yang rumit. 31
Produk investasi berupa  saham  pada prinsipnya  sudah  sesuai  dengan  ajaran Islam.  Dalam  teori  percampuran,  Islam mengenal  akad syirkah atau musyarakah yaitu suatu kerja sama antara dua atau lebih pihak  untuk  melakukan  usaha  dimana masing-masing pihak menyetorkan sejumlah dana,  barang,  atau  jasa. 32 Dalam  beberapa ayat  Al-Quran  dan  hadits  Nabi  telah diterangkan sebagaimana berikut:
ًاشيِثَك  ٌَِّا َٔ ِّ ِجبَعَِ  َٰٗنِا  َكِزَجْعََ ِلاَئُضِث  َكًََهَظ ْذَقَن  َلبَق ِّي ٍَيِزَّنٱ  َّلاِا  ٍطْعَث  َٰٗهَع  ْىُُٓعْعَث  ۤيِغْجَيَن  ِءآَطَهُخْنٱ  ٍَ ُدٔ ُٔاَد  ٍََّظ َٔ ْىُْ بَّي  ٌميِهَق َٔ  ِدبَحِنبَّصنٱ ْإُهًَِع َٔ ْإَُُيآ
َةبَََأ َٔ ًبعِكا َس  َّشَخ َٔ َُّّث َس  َشَفْغَزْصٲَف ُِبََُّزَف بًََََّأ Artinya: “Daud  berkata:  "Sesungguhnya dia  telah  berbuat  zalim  kepadamu
31 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah (Bandung: Penerbit Alfabeta, 2010), 83.
32 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah , 84.
dengan  meminta  kambingmu  itu untuk ditambahkan kepada kambingnya. Dan sesungguhnya kebanyakan  dari  orang-orang  yang berserikat  itu  sebahagian  mereka berbuat  zalim  kepada  sebahagian yang lain, kecuali orang-orang yang beriman  dan  mengerjakan  amal yang  saleh;  dan  amat  sedikitlah mereka  ini".  Dan  Daud  mengetahui bahwa  Kami  mengujinya;  maka  ia meminta  ampun  kepada  Tuhannya lalu menyungkur sujud dan bertaubat” . 33
Dalam suatu hadis yang diriwayatkan  Abu  Daud  dari  Abu  Hurairah, Rasulullah SAWberkata:
“Allah  swt.  berfirman:  „Aku  adalah  pihak ketiga  dari  dua  orangyang  bersyarikat selama salah satu pihak tidak mengkhianatipihak  yang  lain.  Jika  salah satu  pihak telah berkhianat,  Akukeluar  dari mereka.” (HR. Abu Daud, yang dishahihkan oleh al-Hakim, dari Abu Hurairah).
Adapun dalam saham syariah terdapat beberapa penekanan yang membedakan  dengan  saham  konvensional yaitu menurut kegiatan usahanya dan tujuan pembelian saham tersebut. Saham perusahaan  yang  kegiatannya  usahanya bergerak  di  bidang  yang  halal  dana  tau dalam  niat  pembelian  tersebut  adalah investasi  buka  untuk  spekulasi  atau  judi. Adapun  saham  yang  sesuai  syariah  dapat dilihat  pada listing di Jakarta  Islamic Index. 34
Mekanisme investasi Saham Syariah di  Bursa  Efek  pada  umumnya  ditawarkan dalam  dua  bentuk  yaitu  penawaran  melalui Pasar Perdana dan penawaran melalui Pasar Sekunder.  Harga  saham  yang  ditawarkan pada kedua pasar ini bisa berbeda dan secara mayoritas,  harga  saham  di  Pasar  Sekunder jauh lebih tinggi dibandingkan harga saham di  Pasar  Perdana.Karena  itu  perdagangan
33 QS. Shad (38): 24.
34 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah , 84.
saham  di  Pasar  Sekunder  lebih  mendekati unsur  spekulasi  dengan  risiko  tinggi  yang dilarang oleh Islam. Menurut Nasrun Harun, perdagangan  saham  di  Pasar  Sekunder sangat  dipengaruhi  oleh  unsur insider trading ,  yaitu  sampur  tangan  orang  dalam terhadap  penawaran  saham  di  Bursa  efek. Hal  ini    menyebabkan  terjadinya  kompetisi yang tidak sehat dikalangan investor. 35
Sikap insider  trading ini  sama dengan bai‟  al-Khadhir  lil-Baadi yaitu transaksi  yang  dilakukan  oleh  orang-orang kota  ketika  melakukan  transaksi  dengan orang-orang  dusun  dengan  mendatangi mereka,  yang  didalamnya  terdapat  unsur penipuan,  karena  produsen  (orang  desa) tidak mengetahui secara pasti harga komoditas  sebenarnya.  Sementara  sistem dan mekanisme perdagangan saham di pasar perdana  masih  merupakan  perdagangan biasa, dimana selembar saham diperdagangkan  sesuai  dengan  kuantitas yang  masih  wajar.  Artinya  saham  yang ditawarkan dengan mengajukan harga tertentu yang ditetapkan berdasarkan keadaan perusahaan dan kekuatan pasar. 36
Keuntungan  yang  diperoleh  dari perdagangan  saham  ini  masih  dalam  batas yang  wajar  dan  dilakukan  dengan  prinsip transparansi, sehingga pemilik saham mengetahui segala persoalan yang berkaitan dengan perusahaan dan prospeknya di masa yang  akan  dating.  Adapun  mekanismen perdagangan saham syariah berbeda dengan perdagangan  saham  konvensional.  Saham syariah  secara  spesifik  dipertemukan  pada Jakarta  Islamic  Indexs  dan  penawarannya hanya pada pasar perdana. Hal ini dilakukan agar  tidak  ada  lagi  unsur-unsur  spekulasi dan sikap insider trading , sebagaimana yang terjadi  pada  pasar  sekunder  selama  ini. Adapun  mekanisme  perdagangan  saham syariah dapat dilihat pada gambar berikut:
35 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah
85.
36 Abdul Aziz, Manajemen Investasi Syariah 87.
Penawaran saham syariah diperdagangkan  hanya  pada  Pasar  Perdana, bukan  pasar  Sekunder.  Hal  ini  dilakukan karena prinsipnya bahwa mekanisme perdagangan saham syariah pun harus sesuai dengan  prinsip  syariah,  Karena  di  pasar sekunder unsur spekulasi, permainan netting, dan short  selling secara  riil  dapat mengganggu  kestabilan  harga  saham  di Bursa  efek,  apalagi  di  kalangan  peminat saham  tindakan  ini  dikenal  dengan  nama “menggoreng  saham”  yang  sudah  pasti berdampak  negative  bagi  stabilitas  harga  di bursa  efek.    Oleh  karena  itu  penawaran umum  di  pasar  perdana  oleh  investor dikembalikan  pada  Bursa  efek  akan  tetapi Jakarta Islamic Index yang akan menampung  dan  mengeluarkan  bentuk- bentuk  saham  syariahnya  ( stock  screening) sebagai  satu  ketentuan  bagi  para  investor yang akan menggunakan transaksi perdagangan saham syariah. 37

## Sukuk (Obligasi Syariah)
Obligasi  berasal  dari  bahasa  Belanda  yaitu “ Obligatie ”  yang  dalam  bahasa  Indonesia disebut  dengan  “obligasi”  yang  berarti kontrak. Semenjak ada konvergensi pendapat  bahwa  bunga  adalah  riba,  maka instrumen-instrumen yang mempunyai komponen bunga ( interest-bearing instruments )  keluar  dari  daftar  investasi halal.  Karena  itu,  dimunculkanlah  alternatif yang  dinamakan  obligasi  syariah.  Menurut AAOIFI ( Accounting and Auditing Organization for Islamic Finance Institution ) Obligasi
Syariah adalah sertifikat  dengan  nilai  yang  sama  yang mewakili bagian kepemilikan yang sepenuhnya  terhadap  asset  yang tangible , manfaat  dan  jasa,  kepemilikan  asset  atas suatu  proyek,  atau  kepemilikan  dalam aktivitas investasi khusus.
Istilah  obligasi  dalam  Islam  lebih dikenal  dengan  istilah “sukuk” yang
37 Satrio  dan  Saptono  Budi, Optimasi Portofolio  Saham  Syariah:  Studi  Kasus  BEJ  Tahun 2002-2004 (Jakarta: PSKTTI-UI, 2005), 76.
memiliki  arti  sama  dengan  sertifikat  atau note.  Mungkin  penggunaan  istilah  “obligasi syariah”  itu  sendiri  awalnya  dianggap kontradiktif,  sebab  kata  obligasi  sudah menjadi  kata  yang  tak  lepas  dari  bunga sehingga  agak  susah  untuk  di-syariah-kan. Perlu  digaris  bawahi  disini,  yang  dimaksud obligasi  syariah  adalah  “surat  berharga jangka panjang” bukan “surat hutang jangka panjang”. Obligasi syariah dapat diterbitkan dengan  menggunakan  prinsip mudharabah, musyarakah,  ijarah,  istisna‟ , salam dan murabahah. Tetapi  diantara  prinsip-prinsip instrumen  obligasi  tersebut  yang  paling banyak  dipergunakan  di  Indonesia  adalah obligasi dengan insturmen prinsip mudharabah dan ijarah.

## PEMBAHASAN DAN DISKUSI
Analisis  Investasi  perspektif  Maqashid Syariah
Kegiatan  Investasi  dalam  segala  bentuknya merupakan  salah  satu  pendorong  bagi kemajuan ekonomi masyarakat, Sebab tidak selamanya seseorang dalam mengembangkan  usahanya  akan  selalu berada pada kondisi mapan secara finansial. Sehingga  membutuhkan  phak-pihak  yang memiliki kelebihan finansial untuk diikutsertakan  modal  finansialnya  dalam kegiatan  usaha  bersama  dengan  pola simbiosis  mutualisme.  Telah  diterangkan pada awal tulisan ini bahwa investasi sesuai dengan  sektor  usahanya  terbagi  menjadi investasi  berbasis real  asset dan  investasi berbasis financial  asset. Investasi  berbasis real  asset sudah banyak  dicontohkan  dalam hadits nabi yang artinya sebagai berikut: Dari  al-Sa‟ib  al-Mahzumi  (r.a)  bahwa beliau  pernah  menjadirakan  kongsi Rasulullah  (s.a.w)  sebelum  diutus menjadi  rasul.  Dia  datangpada  hari pembukaan kota Makkah lalu baginda bersabda: “Selamat datangdengan  saudaraku  dan  rakan kongsiku.” (Diriwayatkan oleh Imam  Ahmad,  Abu  Dawud  dan  Ibn Majah: 904).
Daripada  Jabir  bin  Abdullah  (r.a),  beliau berkata:  “Saya  ingin  keluar  menuju Khaibar,  kemudian  aku  mendatangi Rasulullah  (s.a.w)  dan  baginda bersabda:  “Jika  kamu  mendatangi wakilku  di  Khaibar,  ambillah  lima belas wasaq daripadanya.” (Diriwayatkan  oleh  Abu  Dawud sekali gus menilainya sahiah: 906).
Investasi  berbasis financial  asse t dalam sejarah Islam belum ada praktik yang dicontohkan baik oleh Nabi sendiri maupun oleh  para  Ulama.  Era  modern  saat  ini investasi  merupakan  kegiatan  yang  umum dilakukan  banyak  orang  dan  bahkan  telah difasilitasi  oleh  lembaga  (bursa  efek)  dan diatur  dalam  undang-undang.  Seperti  yang telah  penulis  jelaskan  dalam  contoh  saham syariah, sukuk ,  dan  obligasi  syariah,  bahwa praktik  ketiganya  bila  didasarkan  pada beberapa  dalil  syar’i  telah  memenuhi kriteria  kesyariahan  karena  meskipun  basis kegiatannya  adalah financial  asset namun masih berhubungan dengan real asset dalam bentuk usaha halal yang dijalankan perusahaan-perusahaan  yang  menyertakan dirinya  dalam  bursa  efek  melalui  proses screening. Namun  yang  menjadi  problem adalah  ketika  para  emiten  yang  telah melakukan  penawaran  pada  investor  di pasar  perdana,  mereka  kemudian  diberikan kewenangan  untuk  melakukan  penwaran  di pasar sekunder melalui para broker (pialang saham)  dengan  alasan  model  penawaran saham di pasar sekunder memiliki fleksibilitas  dan  mampu  menjaring  lebih banyak  investor  tambahan  baik  perorangan maupun  secara  kolektif.  Dalam  hal  ini  pola yang  digunakan  sering  kita  dengar  dengan sebutan option,  spot ,  dan warrant .  Pola  ini menjelaskan bahwa dalam penawaran saham  ada  batas  atas  dan  batas  bawah  dari harga  saham.Kemudian  terdapat  pula  batas waktu  penjualan  saham  tersebut.  Jika spot jangka waktunya 2 x 24 jam, sesuai dengan batas  penentuan  harga  saham  di  bursa  efek. Sedangkan  option  dan  warrant  batas  waktu penjualanya bisa lebih dari 2 x 24 jam.
Pola yang pertama (spot) merupakan pola  penawaran  saham  di  pasar  sekunder yang  telah  ditetapkan  harganya  secara  ketat dan  berbatas  waktu  oleh  bursa  efek. Memang pada umunya bursa efek menetukan  harga  saham  di  pasar  sejunder dalam kurun wakru tersebut.  Bila lebih dari 2  x  24  jam  maka  penjualan  tidak  boleh dilakuan  atau  dengan  kata  lain  harga  yang berlaku  pada  penawaran  sebelumnya  tidak berlaku  lagi  pada  penawaran  baru  setelah jangka  waktu  2  x  24  jam.  Sehingga  para broker  dan  investor  tidak  bisa  melakukan gambling (maysir) harga  saham  secara leluasa. Maka penggunaan pola ini menurut hemat  penulis  masih  diperbolehkan  dalam konteks  syariah  karena  tidak  adanya gambling (maysir) akan  menutup  pintu  riba dan gharar.
Pola  kedua (option dan warrant) sangat  berpotensi  pada  aktivitas  gambling yang membuka pintu riba dan gharar , sebab penetuan  harga  pada  penawaran  pertama bisa  diberlakukan  (dijual  belikan)  pada penawaran  kedua  dan  seterusnya.  Hal  ini memungkinkan  terjadinya spread (selisih harga yang berlaku pada penawaran pertama dan  penawaran  kedua)  yang  sangat  sarat denga  riba  dan gharar .  Jelas  ini  tidak diperbolehkan dalam Islam. Terdapat dampak  yang  buruk  baik  secara  mikro maupun  makro  ekonomi.  Secara  mikro seorang  investor  telah  melakukan  transaksi yang  tidak  jelas,  tidak  halal,  dan  tidak seimbang  antara  usaha  dengan  hasilnya. Dampaknya  pada  mental  pelaku  yang terbiasa dengan usaha yang kecil, menginginkan  hasil  yang  besar.  Secara makro kegiatan ini akan menimbulkan pasar derivatif yang  bepotensi  terjadinya bubble economic yang  berdampak  pada  jatuhnya nilai  mata  uang  hanya  berdasarkan  pada kecenderunga “pasar” bukan pada meningkatnya
atau
menurunnya produktivitas  riil  yang  pada  akhirnya  dapat menjatuhkan  ekonomi  suatu  bangsa  pada lubang krisis moneter.
Bila  kembali  pada  kaidah  syariat dapat dilihat pada beberapa ayat Al-Qur’an, Al-Hadits, sebagai berikut ini:
1. Al-Qur’an Surat Al-Baqarah 278-279:
ْا ََٰٰٕٓث ِّشنٱ ٍَِي َيِقَث بَي ْأ ُسَر َٔ َ َّللَّٱْإُقَّرٱ ْإَُُياَء ٍَيِزَّنٱبَُّٓيَؤََٰٰٓي
ٍَيُِِي ۡئُّي ىُزُُك ٌِا ٧٢٨ ٍة ۡشَحِث ْإََُرۡؤَف ْإُهَعۡفَر  ۡىَّهَِبَف ٍَ ِّي
َلا  ۡىُكِن َٰٕ ۡيَأ  ُسُٔء ُس  ۡىُكَهَف  ۡىُزۡجُر ٌِا َٔ ۖۦِِّنُٕص َس َٔ ِ َّللَّٱ
ًٌََُٕه ۡظُر  َلا َٔ ًٌَُِٕه ۡظَر Artinya: “Hai  orang-orang  yang  beriman, bertakwalah  kepada  Allah  dan tinggalkan  sisa  riba  (yang  belum dipungut)  jika  kamu  orang-orang yang beriman. Maka jika kamu tidak mengerjakan  (meninggalkan  sisa riba), maka ketahuilah, bahwa Allah dan  Rasul-Nya  akan  memerangimu. Dan  jika  kamu  bertaubat  (dari pengambilan  riba),  maka  bagimu pokok hartamu; kamu tidak menganiaya dan tidak (pula) dianiaya”. 38
Al-Qur’an Surat An-Nisa’ Ayat 29: ىُكَُ ۡيَث  ىُكَن َٰٕ ۡيَأ  ْا َُٰٕٓهُكۡؤَر  َلا  ْإَُُياَء  ٍَيِزَّنٱبَُّٓيَؤََٰٰٓي َٰٓ َّلاِا  ِمِطَٰجۡنٲِث
ٍضا َشَر  ٍَع  ًح َش َٰجِر  ٌَُٕكَر  ٌَأ ۡىُكُِّي َلا َٔ ْا َُٰٕٓهُزۡقَر ۡىُكَضُفََأ ٌَِّا ۡىُكِث  ٌَبَك  َ َّللَّٱ ْي ِح َس ًً ب
Artinya: “Hai  orang-orang  yang  beriman, janganlah  kamu  saling  memakan harta  sesamamu  dengan  jalan  yang batil, kecuali dengan jalan perniagaan  yang  berlaku  dengan suka  sama-suka  di  antara  kamu. Dan  janganlah  kamu  membunuh dirimu;  sesungguhnya  Allah  adalah Maha Penyayang kepadamu”. 39
2. Al-Hadits Dari  Abu  Sa’id  al-Khudri  ra. bahwa  Rasulullah Saw.  bersabda:
“Jangan  kamu  menjual  emas  dengan emas kecuali dengan timbangan yangsama dan jangan kamu melebihkan satu  timbangan  dengan  yang  lain, jangankamu  menjual  perak  dengan perak  kecuali  dengan  timbangan  yang samadan jangan kamu melebihkan satu
38 QS. Al-Baqarah (2): 278-279.
39 QS. An-Nisa’ (4): 29.
timbangan  dengan  yang  lain,  dan jangankamu menjual keduanya di mana salah  satu  daripadanya  dijual  tunah dansatunya  lagi  dijual  secara  angsur ” (Muttafaq alahi: 853).
Dari  Jabir  bin  Abdullah  (r.a), beliau berkata:
“Rasulullah (s.a.w)melarang daripada menjual setimbun makanan (kurma) yang belumdiketahui takarannya sesuai dengan takaran yang telah disepakati.” (Diriwayatkan oleh Muslim: 857).
Berdasarkan  beberapa  keterangan dari  al-Qur’an  dan  Hadits  di  atas  dapat disimpulkan bahwa investasi keuangan yang masuk  dalam  kategori  pasar  perdana diperbolehkan secara syariat Islam. Demikian pula investasi pada pasar sekunder  kategori  spot  juga  diperbolehkan. Namun  investasi  keuangan  pada  pasar sekunder  dengan  kategori  option  dan warrant  bila  melihat  aspek  kebaikannya tidak  diperbolehkan  dalam  Islam  meskipun menjanjikan  keuntungan  tambahan  yang lebih  cepat  bagi  para  pelaku  investasi. Namun  dampaknya  secara  makro  dalam jangka  panjang  akan  buruk  dan  bisa  jadi menyebabkan  krisis  ekonomi  oleh  karena aktivitas  penggandaan  uang  secara  fiktif melalui incestasi tersebut.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dapat disimpulkan bahwa pada prinsipnya investasi  khsuusnya  di  sector  keuangan dibolehkan  dalam  Islam  bagaimana  pun bentuk skema investasinya asalkan memenuhi ketentuan Syariat Islam dan tidak mengandung riba,  maysir, dan gharar . Terkadang  dengan  maraknya  investasi  yang menjanjikankeuntungan  besar  dengan  usaha yang ringan dianggap sebagai investasi yang lumrah  dan  boleh  dilakukan  karena  sudah umum berlaku di masyarakat.
Ditinjau dari sisi kebaikannya secara finansial  sangat  mengganggu  stabilitas keuangan baik bagi pelaku investor maupun secara  makro  bagi  kondisi  stabilitas  nilai mata  uang  ( volatilitas). Meskipun  usaha
investasi  itu  awalnya  berbasis  riil  dan  halal tetapi  bila  kemudian  dijual  berdasarkan metode  penjualan  di  pasar derivative akan menjadi sarat riba , maysir, dan gharar yang dalam beberapa dalil syariat dilarang karena tidak menjadikan kebaikan dalam berinvestasi sesuai yag diajarkan oleh Islam.

## DAFTAR PUSTAKA
Anisyah,  Nindiah  Noer. Peran  Negara dalam  Penyelenggaraan  Ibadah  Haji .
Malang:  FISIP Universitas Brawijaya, 2013.
Aziz,  Abdul. Manajemen  Investasi  Syariah .
Bandung: Penerbit Alfabeta, 2010.
Chapra,    Umer. Sistem  Moneter  Islam . Jakarta: Gema Insani Press, 2000. Faizal  Noor,  Henry. Investasi,  Pengelolaan Keuangan Bisnis dan Pengembangan Ekonomi Masyarakat .  Jakarta:  PT.  Indeks, 2009.
Fakhruddin,  Hendy  M.  dan  Tjiptono
Darmadji. Pasar Modal
di
Indonesia. Jakarta:  Salemba  Empat,
2001.
Fatwa  Dewan  Syariah  Nasional  tentang obligasi  Syariah  Nomor  33/DSN- MUI/ IX/2002.
Firdaus,    Muhammad,  et.  al. Konsep  Dasar Obligasi Syariah . Yogyakarta:
Renaisan, 2005.
Halim,  Abdul. Analisis  Investasi .  Jakarta: Salemba Empat, 2003.
Hamid,  Abdul. Pasar  Modal  Syariah . Jakarta:  Lembaga  Penelitian  UIN Jakarta, 2009.
Haron, Mohamad Sabri.  “Wealth Protection in  The  Context  of  Maqasid  Syariah: Malaysia’s  Role  ini  Realizing  The Concept  of  Economic  Jihad” ,  Jurnal Hadhari  Edisi  Khas ,  Vol.  2,  No.  2 (Desember 2017).
Huda,  Nurul  dan  Mustafa  Edwin  Nasution.
Investasi pada Pasar Modal Syari‟ah . Jakarta: Kencana, 2007.
Iggi H., Achsien. Investasi Syariah di Pasar Modal:  Menggagas  Konsep  dan
Praktek Manajemen Portofolio
Syariah .  Jakarta:  Gramedia  Pustaka
Utama, 2003. Khisan, Zariatul. “Analisis kinerja perbankan syariah ditinjau dari profitabilitas  dan  maqasid  syariah tahun  2010-2013)”. Tesis .  Malang:
Universitas Islam Negeri Malik Ibrahim, 2015.
Manan,  Abdul. Aspek  Hukum  dalam
Penyelengaraan  Investasi  di  Pasar Modal  Syariah  Indonesia. Jakarta: Kencana  Prenada  Media  Group, 2009. Mulyadi. Sistem  Akuntansi  Manajemen ,
Edisi  Ketiga.  Jakarta:  Salemba Empat, 2011.
Nazir,  Moh. Metode  Penelitian .  Bandung: Ghalia Indonesia, 2003.
Rahmat,  Jalaludin. Metodologi  Hukum. Jakarta: Fajar Agung, 1997. Riyanto,  Bambang. 1995,  Dasar-dasar
Pembelanjaan,  Yogyakarta;  BPFE, 1995. Satrio,  Saptono  Budi. Optimasi  Portofolio Saham  Syariah:  Studi  Kasus  BEJ tahun  2002-2004 .  Jakarta:  PSKTTI- UI, 2005. Soekanto,  Soerjono  dan  Sri  Mamudji.
Penelitian  Hukum  Normatif  Suatu Tinjauan Singkat , Cet. 11. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada, 2009.
Soemitra,  Andri. Bank  dan  Lembaga Keuangan Syariah . Jakarta: Kencana
Prenada Media Group, 2009. Sudarsono,  Heri. Bank  dan  Lembaga Keuangan  Syariah  Deskripsi  dan Ilustrasi . Yogyakarta: Ekonisia,
2004.
Sugiyono. Metode  Penelitian  Kuantitatif Kualitatif  Dan  R  &  D. Bandung:
Alfabeta, 2013.
Sula,    M.  Syakir. Asuransi  Syaraiah:
Konsep  dan  Sistem  Operasional .
Jakarta: Gema Insani Press, 2004. Supriyono,  1987,  Akuntansi  Biaya,  BPFE; Yogyakarta, 1987. Sutedi,  Andrian. Pasar  Modal  Syariah .
Yogyakarta: Sinar Grafika, 2005.
Yuliana,  Indah. Investasi Produk Keuangan Syariah .  Malang:  UIN  Maliki  Press, 2010.