Pengaruh ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price To Book Value Ratio yang Dimediasikan dengan Variabel Capital Expenditure (Studi Literatur pada Perusahaan Manufaktur yang listed BEI Tahun 2012 – 2018)
Ira Setiawati * , Rizka Ariyanti 2 dan M. Iqbal Notoatmojo 2
1 Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi & Bisnis Universitas PGRI Semarang
2 Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Pusmanu Pekalongan
* Email: irasetiawati@upgris.ac.id

## Abstrak
Dalam pengambilan keputusan investasi, Investor memerlukan informasi tentang penilaian saham. Informasi yang terdapat dalam laporan keuangan akan dipakai oleh pihak pemakai laporan keuangan sebagai dasar pengambilan keputusan, baik dari pihak internal maupun eksternal  perusahaan.  Hasil  laporan  mengenai  kondisi  keuangan  perusahaan  dapat bermanfaat  sebagai  dasar  dalam  menetapkan  keberlanjutan  strategi  usaha.  Penelitian  ini menguji  tentang  rasio  –  rasio  keuangan  yang  menghasilkan  informasi  fundamental  bagi investor  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Jenis  penelitian  yang  digunakan  adalah “Explanatory  research”  atau  penelitian  yang  bersifat  menjelaskan,  artinya  penelitian  ini menekankan pada hubungan antar variabel penelitian dengan menguji hipotesis. Populasi yang  ditetapkan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  perusahaan  Manufaktur  yang  listing  di Bursa Efek Indonesia Periode 2012 - 2018. Hasil penelitian ini menemukan bahwa variabel ROA,  memiliki  pengaruh  atau  tidak  signifikan  terhadap  variabel  Price  to  Book  Ratio, variabel  ROE  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  Price  to  Book  Value  Ratio, Variabel Asset Ratio tidak berpengaruh atau tidak signifikan terhadap Price to Book Value Ratio, Variabel Capital Expenditure tidak signifikan terhadap Price to Book Value Ratio. Pengolahan data statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis  menggunakan software eviews.
Kata Kunci: ROA, ROE, Price to Book Value Ratio

## PENDAHULUAN
Kondisi  keuangan  suatu  perusahaan  merupakan  suatu  hal  yang  penting  bagi  pihak-pihak terkait, baik pemilik ( investor ), pengelola (manajemen), serta masyarakat dilingkungan perusahaan tersebut. Informasi mengenai kondisi keuangan suatu perusahan dapat digunakan oleh pihak-pihak terkait untuk mengevaluasi kinerja perusahaan dalam menetapkan prinsip kehati-hatian, kepatuhan terhadap  peraturan  yang  berlaku  serta  pediksi  manajemen  resiko  yang  akan  terjadi.  Laporan keuangan  merupakan  informasi  atau  luaran  dari  proses system akuntansi  sebagai  media  penting dalam  menyediakan  informasi  untuk  menilai  kondisi  ekonomi  perusahaan  dan  memperlihatkan kemampuan manajemen perusahaan dalam mengelola sumber daya perusahaan.
Informasi  yang  terdapat  dalam  laporan  keuangan  akan  dipakai  oleh  pihak  pemakai  laporan keuangan  sebagai  dasar  pengambilan  keputusan,  baik  dari  pihak  internal  maupun  eksternal perusahaan. Hasil laporan mengenai kondisi keuangan perusahaan dapat bermanfaat sebagai dasar dalam  menetapkan  strategi  usaha  selanjutnya.  Pada  umumnya  perhatian  investor  sering  terpusat terhadap informasi laba tanpa memperhatikan bagaimana proses laba tersebut dihasilkan (Beattie et al, 1994). Laba atau tingkat keuntungan merupakan parameter yang mudah untuk mengukur kinerja manajemen  perusahaan,  membantu  memprediksi  keadaan  usaha  di  masa  mendatang,  dan memperkirakan distribusi dividen untuk periode selanjutnya (Hendricksen dan Breda, 1992).
Dalam  melakukan  keputusan  investasi, Investor memerlukan  informasi  tentang  penilaian saham.  Menurut  (Hartono,  2017)  terdapat  tiga  jenis  penilaian  yang  berhubungan  dengan  saham, yakni nilai buku ( book value ), nilai pasar ( market value ) dan nilai intrinsik ( intrinsic value ). Nilai buku  merupakan  nilai  saham  menurut  pembukuan  emiten,  sedangkan  nilai  pasar  merupakan pembukuan  nilai  saham  di  pasar  saham  dan  nilai  intrinsik  adalah  nilai  sebenarnya  dari  saham. Memahami  ketiga  konsep  penilaian  ini  berguna  untuk  mengetahui  saham  –  saham  mana  yang bertumbuh  ( Growth )  dan  yang  murah  ( undervalued ).  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  kinerja keuangan perusahaan menjadi hal yang sangat penting dan mendasar, sebagai pertimbangan dalam
Pengaruh ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price to Book Value Ratio … (Setiawati, dkk)
menentukan komposisi keuangan perusahaan. Dalam penelitian ini, terdapat beberapa faktor ratio keuangan  yang  akan  diteliti  dan  diduga  memiliki  pengaruh  terhadap Price  to  Book  Value  Ratio yang dimediasikan dengan variable capital expenditure. Beberapa ratio keuangan yang merupakan faktor – faktor yang memiliki pengaruh atau menjadi variable exsogen dalam penelitian ini adalah Return on Assets , Return on Equity , dan Asset Ratio .
Beberapa  hasil  penelitian  sebelumnya  menyebutkan  bahwa asset  structure berpengaruh positif  terhadap Return  On  Assets namun  ada  perbedaan  ditingkat  signifikasi.  Semakin  naik struktur aktiva berarti aktiva tetap yang dimiliki perusahaan akan  meningkat  yang berakibat pada modal kerja (Antonio Trujillo, 2012), Return on Assets (ROA) menggambarkan kinerja keuangan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  dari  aktiva  yang  digunakan  untuk  operasional perusahaan.  ROA  digunakan  untuk  mengetahui  kinerja  perusahaan  berdasarkan  kemampuan perusahaan  dalam  mendayagunakan  jumlah  aset  yang  dimiliki.  ROA  yang  semakin  bertambah menggambarkan  kinerja  perusahaan  yang  semakin  baik  dan  para  pemegang  saham  akan mendapatkan  keuntungan  dari  dividen  yang  diterima  semakin  meningkat,  atau  semakin meningkatnya harga maupun return saham.
Dalam  penelitian  yang  sama,  Antonio  Trujillo  (2012)  membuktikan  bahwa capitalization berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Return  On  Assets .  Besar  atau  kecilnya  suatu perusahaan  akan  mempengaruhi  kemampuan  dalam  menanggung  risiko  yang  mungkin  timbul akibat  berbagai  situasi  yang  dihadapi  perusahaan  berkaitan  dengan  operasional  (Ismail,  2004). Investor  menanamkan  modalnya  dengan  mempertimbangkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan ( Size/ ukuran  perusahaan ) .  Mengutip  pendapat  dari  Ismail  (2004)  penyebab  kenaikan  dari  ukuran perusahaan  (Size)  dikarenakan  ukuran  perusahaan  yang  besar  dapat  meningkatkan return saham dari  perusahaan  tersebut.  Sedangkan  hasil  penelitian Antonio  Trujillo (2012)  yang  menyebutkan bahwa size berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan.  Namun,  hasil  studi  Jundan Adiwiratama  (2012),  menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan  ( size )  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap Return On Asset .
Berdasarkan  surat  keterangan  Direksi  Bank  Indonesia  No.26/22/KEP  DIR  tanggal  29  Mei 1993  tentang  kualitas  aktiva  produktif,  disebutkan  bahwa  penanaman  dana  bank  pada  aktiva produktif  wajib  sesuai  dengan  prinsip  penanaman  dana  kesiapan  bank  dalam  menanggung kemungkinan  timbulnya  risiko  kerugian  dalam  penanaman  dana  tersebut. Asset  Quality mampu menimbulkan  aliran  kas  positif  atau  memberikan  manfaat  ekonomi  lainnya.  Hasil  penelitian Antonio Trujillo (2012) menyebutkan bahwa Asset Quality berpengaruh negatif signifikan terhadap Return  On  Asset .  Menurut Dian (2011)  kualitas  aset  semua  aktiva  total rupiah yang dimilik bank dengan  maksud  untuk  memperoleh  penghasilan  yang  diharapkan.  Aspek  kualitas  aset  merupakan dimensi dari rasio non performing loans dan non performing asset .
Berdasarkan  latar  belakang  tersebut,  rumusan  permasalah  dalam  penelitian  ini  yaitu bagaimana  Pengaruh ROA,  ROE, dan Assets  Ratio terhadap Price  to  Book  Value  Ratio yang dimediasikan dengan variable Capital Expenditure pada Perusahaan Manufaktur yang go public di Bursa  Efek  Indonesia.  Adapun  pertanyaan  penelitian  ( research  questions) yang  diajukan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagaimana  pengaruh ROA terhadap Capital  Expenditure Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia?
2. Bagaimana  pengaruh ROE terhadap Capital  Expenditure Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek Indonesia?
3. Bagaimana  pengaruh Assets  Ratio terhadap Capital  Expenditure Perusahaan Manufaktur  di Bursa Efek Indonesia?
4. Bagaimana  pengaruh Capital  Expenditure terhadap Price  to  Book  Value  Ratio Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
5. Bagaimana  pengaruh ROA terhadap Price  to  Book  Value  Ratio Perusahaan  Manufaktur  di Bursa Efek Indonesia?
6. Bagaimana  pengaruh ROE terhadap Price  to  Book  Value  Ratio Perusahaan  Manufaktur  di Bursa Efek Indonesia?
7. Bagaimana  pengaruh Asset  Ratio terhadap Price  to  Book  Value  Ratio Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia?

## TINJAUAN PUSTAKA
Return On Asset (ROA) Return  on  asset (ROA)  merupakan  rasio  keuangan  perusahaan  yang  berhubungan  dengan profitabilitas  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan atau  laba  (profitabilitas)  pada  tingkat  pendapatan,  aset  dan  modal  saham  tertentu  (Hanafi  dan Halim, 2003). Semakin besar ROA perusahaan, semakin besar pula posisi perusahaan tersebut dan semakin  baik  pula  posisi  perusahaan  tersebut  dari  segi  penggunaan  aset  (Dendawijaya,  2005). Secara matematis ROA dapat dirumuskan sebagai berikut :
Rumus :
Menurut  Antonio  Trujillo  (2012)  ROA  mempunyai  hubungan  yang  positif  dengan profitabilitas ,  karena  dengan  ROA  yang  tinggi  berarti  profitabilitas  (laba)  juga  tinggi.  Kondisi seperti  itulah  yang  akan  berdampak  pada  kenaikan  harga  saham  karena  pada  hakikatnya  dalam ekonomi konvesional motif invesatasi adalah memperoleh laba yang tinggi. Rasio keuangan yang baik  akan  mencerminkan  kondisi  keuangan  yang  baik  pula,  sehingga  akan  mempengaruhi  harga saham (Ang, 1997).

## Return On Equity
Return  On  Equity (ROE)  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal sendiri. Menurut Syamsuddin (2009) menyatakan bahwa: “ Return  On  Equity merupakan  suatu  pengukuran  dari  hasil  yang  tersedia  bagi  para  pemilik perusahaan atas modal yang mereka investasikan di dalam perusahaan.” Sedangkan Kasmir (2010) menyatakan  bahwa:  Hasil  pengembalian  ekuitas  atau Return  On  Equity atau  rentabilitas  modal sendiri merupakan rasio untuk mengukur laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.” Diukur dengan menggunakan persamaan sebagai berikut : (Darmadji dan Hendy, 2011)
Rumus :

## Asset Ratio
Asset yang dimiliki Perusahaan bisa dilihat dari ukuran persuahan tersebut. Size atau ukuran perusahaan dapat ditunjukkan oleh total aset, total penjualan bersih, rata-rata tingkat penjualan dan rata-rata  total  aktiva.  Semakin  besar  total  aset  atau  aktiva  perusahaan    maka  semakin  besar  pula ukuran suatu perusahaan tersebut. Semakin  besar  total  aktiva  maka  semakin  besar  modal  yang ditanam,  sementara semakin  banyak  penjualan  maka  semakin  banyak  juga  perputaran  uang dalam  perusahaan.  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  merupakan  ukuran  atau besarnya asset kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan.
Menurut  Sayeed  (2011)  ukuran  perusahaan  merupakan  variabel  yang  telah  banyak digunakan dalam studi  struktur  modal.  Perusahaan besar dapat mengurangi risiko kebangkrutan dengan melakukan diversifikasi bisnisnya.

## Capital Expenditure
Capital  expediture (CAPEX)  merupakan  biaya-biaya  yang  dikeluarkan  dalam  rangka memperoleh aset tetap, meningkatkan efisiensi operasional dan kapasitas produktif aset tetap, serta memperpanjang  masa  manfaat  dari  aset  tetap  (Nur  Fitri,  2012).  Investasi  yang  dilakukan  dalam bentuk capital  expenditure ini  merupakan  investasi  jangka  panjang  yang  sangat  perlu  bagi perusahaan.  Karena capital  expenditure secara  tidak  langsung  berhubungan  dengan  laba  masa depan yang akan diperoleh perusahaan, sehingga dapat memaksimalkan kekayaan bagi pemegang saham atas investasi yang salah satu sumber dananya berasal dari laba ditahan.

## Price to Book Value Ratio
Rasio harga per nilai buku merupakan hubungan antara harga pasar saham dengan nilai buku per  lembar  saham,  atau  yang  disebut  dengan Price  to  Book  Value Ratio (PBR),  yang  merupakan Alternatif pendekatan dalam  menilai harga saham. Rasio ini mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan  kepada  manajemen  dan  organisasi  sebagai  perusahaan  yang  terus  tumbuh.  PBR  juga
Pengaruh ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price to Book Value Ratio …
menunjukkan  seberapa  jauh  suatu  perusahaan  mampu  menciptakan  nilai  perusahaan  yang  relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan.
Semakin  tinggi  rasio  PBR  dapat  diartikan  semakin  berhasil  perusahaan  menciptakan  nilai bagi pemegang saham. Herdiningsih (2000), PBR merupakan indikator lain yang digunakan untuk menilai  kinerja  perusahaan.  Semakin  besar  rasio  PBR  maka  semakin  tinggi  suatu  perusahaan dinilai oleh para investor dibandingkan dengan dana yang telah ditanamkan oleh perusahaan. PBR digunakan untuk mengukur kinerja harga saham terhadap nilai bukunya. Perusahaan yang berjalan dengan baik, umumnya rasio PBR nya mencapai di atas satu yang mununjukkan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari pada nilai bukunya.

## Pengaruh ROA terhadap Capital Expenditure
Aktiva  atau  aset  adalah  segala  sumber  daya  dan  harta  yang  dimiliki  perusahaan  untuk digunakan  dalam  operasinya.  Suatu  perusahaan  pada  umumnya  memiliki  dua  jenis  aktiva  yaitu aktiva  lancar  dan  aktiva  tetap.  Menurut  Weston  dan  Brigham  dalam  Husnan  (2005:175)  struktur aktiva  ialah  pertimbangan  atau  perbandingan  antara  aktiva  tetap  dan  total  aktiva.  Sedangkan menurut  Syamsudin  (2007:9)  struktur  aktiva  adalah  Penentuan  berapa  besar  alokasi  dana  untuk masing-masing komponen aktiva, baik dalam aktiva lancar maupun dalam aktiva tetap.
H 1. Terdapat pengaruh positif ROA Terhadap Capital Expenditure . H 5. Terdapat pengaruh positif ROA Terhadap Price to Book Value Ratio .
Pengaruh ROE terhadap Capital Expenditure
ROE  merupakan  salah  satu  rasio  profitabilitas  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  bagi  para  pemegang  saham.  Menurut  Damodaran  (2006)  dalam Dividend Discounted  Model (DDM  Model),  semakin  tinggi  rasio  ROE  maka  semakin  tinggi  harga  saham intrinsik suatu perusahaan yang mencerminkan semakin tinggi nilai perusahaan tersebut. Semakin tinggi nilai suatu perusahaan akan berdampak pada peningkatan harga saham perusahaan
H 2.: Terdapat pengaruh positif ROE Terhadap Capital Expenditure H 6.: Terdapat pengaruh positif ROE Terhadap Price to Book Value Ratio
Pengaruh Asset Ratio terhadap Capital Expenditure Asset Ratio atau ukuran perusahaan dapat ditunjukkan oleh total aset, total penjualan bersih, rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata-rata  total  aktiva.  Semakin  besar  total  aset  atau  aktiva perusahaan  maka semakin besar pula ukuran suatu perusahaan tersebut.
Sebagian  besar  peneliti  menggunakan  ukuran  perusahaan  atau  asset  ratio  sebagai  proksi sensitifitas  politis  dan  pelaku  manajemen  dalam  melaporkan  kinerja  keuangan.  Berdasarkan size hypothesis yang dipaparkan oleh Watt dan Zimmerman (1986), berasumsi bahwa perusahaan besar secara  politis,  lebih  besar  melakukan  transfer political  cost dalam  kerangka politic  process , dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Lebih  lanjut  beberapa  penelitian  berhasil  membuktikan bahwa  proses  politik  memiliki  dampak  pada  pemilihan  prosedur  akuntansi  oleh  perusahaan  yang berukuran besar. (Watt dan Zimmerman:1986)
H 3 : Terdapat pengaruh positif Asset Ratio terhadap Capital Expenditure H 7 : Terdapat pengaruh positif Asset Ratio terhadap Price to Book Value Ratio
Pengaruh Capital Expenditure (CAPEX) terhadap Price to Book Value Ratio Dalam melakukan pengeluaran capital expenditure berupa pembelian aset tetap, perusahaan selalu  mengharapkan  untuk  mendapatkan  pengembalian  berupa  laba  di  masa  depan  (Shapiro, 2005).  Dalam  jangka  waktu  tertentu,  laba  yang  diterima  akan  mengalami  peningkatan.  Seiring dengan peningkatan laba yang diterima, hal ini akan meningkatkan kinerja perusahaan yang akan berdampak pada peningkatan harga saham perusahaan tersebut.
H4 : Capital expenditure (CAPEX) berpengaruh positif terhadap harga saham. H 4 : Terdapat pengaruh positif Capital Expenditure terhadap Price to Book Value Ratio . Berdasarkan telaah, rasio keuangan perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia  yang  sesuai  sebagai  proksi  kinerja  perusahaan  adalah ROA,  ROE,  Asset  Ratio,  Capital
Exapenditure  serta  PBR .  Berdasarkan  teori  yang  sudah  dikemukakan  diatas,  maka  kerangka pemikiran dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Gambar 1. Kerangka Berpikir

## METODE PENELITIAN
Jenis penelitian yang digunakan adalah “ Explanatory research ” atau penelitian yang bersifat menjelaskan,  artinya  penelitian  ini  menekankan  pada  hubungan  antar  variabel  penelitian  dengan menguji  hipotesis.  Populasi  yang  ditetapkan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  perusahaan Manufaktur yang listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2012 -2018. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan kurun waktu 2012  -  2018.  Adapun  teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling . Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan,  yaitu  dengan  cara  mengumpulkan,  mencatat,  dan mengkaji data skunder yang berupa laporan keuangan perusahaan perbankan yang dipublikasikan oleh  BEI  untuk  periode  2012  -  2018.  Pengolahan  data  statistik  yang  digunakan  untuk  menguji hipotesis menggunakan software eviews .

## Definisi Operasional Variabel
Dalam penelitian ini ada enam variable yaitu Return On Asset ( X1), Return on Equity (X2), Assets Ratio ( X3), Capital Expenditure (Y1), Price to Book Value Ratio (Y2)
Menurut  Fahmi  (2011),  rasio  profitabilitas  mengukur  efektvitas  manajemen  secara keseluruhan  yang  ditujukan  oleh  besar  kecilnya  tingkat  keuntungan  yang  diperoleh  dalam hubungannya  dengan  penjualan  maupun  investasi.  Semakin  baik  rasio  profitabilitas menggambarkan kemampuan tingginya perolehan keuntungan perusahaan.
Return  On  Asset atau  disingkat  ROA  merupakan  rasio  yang  menunjukkan  perbandingan antara  laba  (sebelum  pajak)  dengan  total  aset  bank,  rasio  ini  menunjukan  tingkat  efisiensi pengelolaan aset yang dilakukan oleh bank yang bersangkutan. Profitabilitas diproyeksikan dengan Return On Asset (ROA). Menurut Pandia (2012) Return On Asset dirumuskan sebagai berikut:
Return On Asset (ROA) = x 100%
Rasio  Return  on  Equity menunjukkan  kemmapuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba dengan menggunakan  modal sendiri dan seringkali digunakan dalam  membandingkan perusahaan dalam industri yang sama. (Horne dan Wachowicz, 2012), Semakin tinggi rasio ini berarti semakin efisien  penggunaan  modal  sendiri  yang  dilakukan  pihak  manajemen  perusahaan.  Jika  dilihat  dari sisi  investor,  rasio  ROE  merupakan  salah  satu  informasi  yang  perlu  dipertimbangkan  dalam mengambil  keputusan  investasi.  Rasio  ROE  membantu  investor  menilai  kinerja  perusahaan  atas modal yang telah diinvestasikan. Semakin besar rasio ROE berarti semakin besar pula kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  bersih  yang  tersedia  bagi  pemilik  modal,  begitu  pula  sebaliknya (Weston dan Brighman, 1998).
Return On Equity (ROE) = x 100%
Gambar 2. Rumus ROE
Pengaruh ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price to Book Value Ratio … (Setiawati, dkk)
Asset  Ratio perusahaan  bisa  dilihat  atau  diproksikan Size atau  ukuran  perusahaan  dapat ditunjukkan  oleh  total  aset,  total  penjualan  bersih,  rata-rata  tingkat  penjualan  dan  rata-rata  total aktiva.  Semakin  besar  total  aset  atau  aktiva  perusahaan    maka  semakin  besar  pula  ukuran  suatu perusahaan tersebut. Semakin  besar  total  aktiva  maka  semakin  besar  modal  yang  ditanam, sementara  semakin    banyak    penjualan    maka    semakin    banyak    juga    perputaran    uang    dalam perusahaan. Sehingga dapat dikatakan bahwa ukuran perusahaan merupakan ukuran atau besarnya asset kekayaan yang dimiliki oleh perusahaan.
Nilai    perusahaan    dapat    tercermin    melalui    harga    saham,    bagi    perusahaan    yang menerbitkan    saham    dipasar    modal.    Semakin    tinggi    harga    saham    berarti    semakin  tinggi tingkat pengembalian kepada investor  dan itu berarti semakin tinggi juga nilai perusahaan  yang terkait    dengan    tujuan    dari    perusahaan    itu    sendiri,    yaitu  memaksimalkan  kemakmuran pemegang saham.
Rasio  harga  saham  terhadap  nilai  buku  perusahaan  atau price  book  Ratio (PBR), menunjukkan  tingkat  kemampuan  perusahaan  menciptakan  nilai  relatif  terhadap  jumlah  modal yang diinvestasikan.
PBV =     Harga per lembar Saham Nilai Buku per lembar saham
Kajian ini akan menggunakan metode data panel yaitu penggabungan antara data time series dan cross section. Sehingga bentuk fungsi persamaan regresi yang dibuat dalam penelitian ini yaitu: Persamaan(1):Y1it=α+β1X1it+β2X2it+β2X3it+ iteit Persamaan(2):Y2it=α+β1X1it+β2X2it+β2X3it+β2X4it+iteit Dimana : Y1 = Capital Expenditure ( Capex) Y2 = Price to Book Value Ratio ( PBR) X1 = ROA X2 = ROE X3 = Asset Ratio E   = error /residual

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Tabel 1. Fixed Effect Model (FEM) Variabel Dependen Capital Expenditure
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 02/28/20   Time: 20:18 Sample: 2012 2018 Periods included: 7 Cross-sections included: 111 Total panel (balanced) observations: 777 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ROA_X1 -447.9609 300.3256 -1.491584 0.1363 ROE_X2 -29.34027 132.5271 -0.221391 0.8249 AR_X3 -0.089731 0.013826 -6.490273 0.0000 C -407486.3 17336.80 -23.50412 0.0000 Effects Specification
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.815068 Mean dependent var -764870.7 Adjusted R-squared 0.783549 S.D. dependent var 694593.5 S.E. of regression 440716.4 Sum squared resid 1.29E+14 F-statistic 25.85929 Durbin-Watson stat 1.696522 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.886357 Mean dependent var -521655.0 Sum squared resid 1.56E+14 Durbin-Watson stat 1.575622

## Koefisein Determinasi
Tampilan  output  eviews  diatas  menunjukkan  besarnya Adjusted R 2 sebesar(0.783549),  hal  ini berarti bahwa 78.35% variabel Capital Expenditure (Capex) dapat dijelaskan oleh Return On Asset, Return  On  Equity,  Assets  Ratio .  Sedangkan  sisanya  21.65  %  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar model ini.  Standard error of estimate  (SE of Regression) sebesar 440716.

## Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji Statistik t)
Kempat variabel independen yang dimasukan dalam model menunjukkan variabel Return On Asset,  Return  On  Equity,  Asset  Ratio  berpengaruh  terhadap  Capital  Expenditure.  Dengan persamaan matematis sebagai berikut :
Capex  : -407486.3 - 447.96ROA-29.3402ROE – 0.089731Aset ratio
Pengujian Hipotesis Pada Masing-masing Variabel Bebas Terhadap Capital Expenditure Pengujian dalam penelitian ini dilakukan dengan dua tahap uji bagi masing-masing variabel bebas pada model penelitian ini, yaitu uji signifikansi dengan probability p-value dan uji arah atas nilai koefisiennya.
1. Variabel ROA terhadap Capital Expenditure
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil  regresi  didapatkan  bahwa  dengan  tingkat  signifikansi  95%  (a=5%)  variabel Asset  Structure memiliki p-value t-stat 0.2409. karena nilai tersebut >0.05 maka variabel ini berada pada terima H o . Sehingga  dapat  diambil  keputusan  bahwa  variabel ROA merupakan  variabel  yang  tidak mempengaruhi Capital  Expenditure dari  perusahaan  Manufaktur.  Dikarenakan  ada  faktor  lain selain ROA yang mempengaruhi Capital Expenditure di dalam perusahaan Manufaktur.
2. Variabel ROE terhadap Capital Expenditure
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil  regresi  didapatkan  bahwa  dengan  tingkat  signifikansi  95%  (a=5%)  variabel Asset  Structure memiliki p-value t-stat 0.2409. karena nilai tersebut >0.05 maka variabel ini berada pada terima H o . Sehingga  dapat  diambil  keputusan  bahwa  variabel ROE merupakan  variabel  yang  tidak mempengaruhi Capital  Expenditure dari  perusahaan  Manufaktur.  Dikarenakan  ada  faktor  lain selain ROE yang mempengaruhi Capital Expenditure di dalam perusahaan Manufaktur.
3. Variabel Asset Ratio terhadap Capital Expenditure
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil  regresi  didapatkan  bahwa  dengan  tingkat  signifikansi  95%  (a=5%)  variabel Asset  Ratio memiliki  p-value  t-stat  0.0000.  karena  nilai  tersebut  <0.05  maka  variabel  ini  berada  pada  daerah tolak H o . Sehingga dapat diambil keputusan bahwa variabel Asset Quality merupakan variabel yang mempengaruhi Capital  Expenditure dari  perusahaan  Manufaktur.  Selanjutnya  perlakuan  atas  uji arah untuk menentukan apakah hubungan antara variabel merupakan hubungan positif atau negatif dengan  melihat  koefisiennya.  Dari  ouput  hasil  regresi  menunjukkan  bahwa  koefisien asset  ratio bernilai -0.089731. Dari angka tersebut dapat diinterpretasikan bahwa hubungan yang terjadi antara asset  ratio dengan Capital  Expenditure adalah  hubungan  yang  tidak  searah  atau  negatif.  Karena apabila asset  Ratio perusahaan  meningkat  1%  maka  nilai Capital  Expenditure perusahaan  akan menurun senilai 0.089 %.
Pengaruh ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price to Book Value Ratio …

## Tabel 2. Fixed Effect Model (FEM) Variabel Dependent PBR
Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 02/28/20   Time: 20:20 Sample: 2012 2018 Periods included: 7 Cross-sections included: 111 Total panel (balanced) observations: 777 Linear estimation after one-step weighting matrix
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. ROA_X1 0.009373 0.002290 4.092632 0.0000 ROE_X2 -0.002455 0.000791 -3.103767 0.0020 AR_X3 -4.55E-10 1.06E-08 -0.042898 0.9658 CAPEX_Y1 -1.49E-08 2.16E-08 -0.688982 0.4911 C 2.196298 0.018068 121.5583 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared 0.963988 Mean dependent var 4.313096 Adjusted R-squared 0.957787 S.D. dependent var 8.633050 S.E. of regression 1.982125 Sum squared resid 2600.878 F-statistic 155.4473 Durbin-Watson stat 1.407977 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.896673 Mean dependent var 2.227799 Sum squared resid 3309.026 Durbin-Watson stat 1.311003
Tampilan  output  eviews  diatas  menunjukkan  besarnya Adjusted R 2 sebesar(0.957787),  hal  ini berarti  bahwa  95.77%  variabel PBR dapat  dijelaskan  oleh Return  On  Asset,  Return  On  Equity, Capital  Expenditure  Assets  Ratio .  Sedangkan  sisanya  3.23%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  di  luar model ini.  Standard error of estimate  (SE of Regression) sebesar 1.982125.
Kempat variabel independen yang dimasukan dalam model menunjukkan variabel Return On Asset,  Return  On  Equity,  Asset  Ratio , Capital  Expenditure berpengaruh  terhadap  PBR.  Dengan persamaan matematis sebagai berikut :
PBR  : 2.196298 + 0.009373ROA-0.002455ROE – 4.55E.10Asetratio-1.49E.08Capex Pengujian Hipotesis Pada Masing-masing Variabel Bebas Terhadap Capital Expenditure Pengujian dalam penelitian ini dilakukan dengan dua tahap uji bagi masing-masing variabel bebas pada model penelitian ini, yaitu uji signifikansi dengan probability p-value dan uji arah atas nilai koefisiennya.

## 1. Variabel ROA terhadap PBR
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil regresi didapatkan bahwa dengan tingkat signifikansi 95% (a=5%) variabel Asset Ratio memiliki  p-value  t-stat  0.0000.  karena  nilai  tersebut  <0.05  maka  variabel  ini  berada  pada daerah tolak H o . Sehingga dapat diambil keputusan bahwa variabel ROA merupakan variabel yang  mempengaruhi PBR dari  perusahaan  Manufaktur.  Selanjutnya  perlakuan  atas  uji  arah untuk menentukan apakah hubungan antara variabel merupakan hubungan positif atau negatif dengan  melihat  koefisiennya.  Dari  ouput  hasil  regresi  menunjukkan  bahwa  koefisien asset ratio bernilai  0.009373.  Dari  angka  tersebut  dapat  diinterpretasikan  bahwa  hubungan  yang terjadi antara ROA dengan PBR adalah mempunyai hubungan yang searah atau positif. Karena
apabila ROA perusahaan  meningkat  1%  maka  nilai PBR perusahaan  akan  mengalami kenaikkan senilai 0.093 %
2. Variabel ROE terhadap PBR
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil  regresi  didapatkan  bahwa  dengan  tingkat  signifikansi  95%  (a=5%)  variabel ROE memiliki  p-value  t-stat  0.0020.  karena  nilai  tersebut  <0.05  maka  variabel  ini  berada  pada daerah tolak H o . Sehingga dapat diambil keputusan bahwa variabel ROE merupakan variabel yang  mempengaruhi PBR dari  perusahaan  Manufaktur.  Selanjutnya  perlakuan  atas  uji  arah untuk menentukan apakah hubungan antara variabel merupakan hubungan positif atau negatif dengan  melihat  koefisiennya.  Dari  ouput  hasil  regresi  menunjukkan  bahwa  koefisien asset ratio bernilai  -0.002455.  Dari  angka  tersebut  dapat  diinterpretasikan  bahwa  hubungan  yang terjadi  antara ROE dengan PBR adalah  hubungan  yang  tidak  searah  atau  negatif.  Karena apabila asset  Ratio perusahaan  meningkat  1%  maka  nilai PBR perusahaan  akan  menurun senilai 0.0024 %
3. Variabel Asset Ratio terhadap PBR
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil regresi didapatkan bahwa dengan tingkat signifikansi 95% (a=5%) variabel Asset Ratio memiliki  p-value  t-stat  0.9658.  karena  nilai  tersebut  >0.05  maka  variabel  ini  berada  pada terima H o . Sehingga dapat diambil keputusan bahwa variabel Asset Ratio merupakan variabel yang  tidak  mempengaruhi PBR dari  perusahaan  Manufaktur.  Dikarenakan  ada  faktor  lain selain Asset ratio yang mempengaruhi PBR di dalam perusahaan Manufaktur
4. Variabel Capital Expenditure terhadap PBR
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value t-stat. Dari hasil regresi didapatkan bahwa dengan tingkat signifikansi 95% (a=5%) variabel Asset Ratio memiliki  p-value  t-stat  0.4911.  karena  nilai  tersebut  >0.05  maka  variabel  ini  berada  pada terima H o . Sehingga dapat diambil keputusan bahwa variabel Capital Expenditure merupakan variabel yang tidak mempengaruhi PBR dari perusahaan Manufaktur. Dikarenakan ada faktor lain selain Capital Expenditure yang mempengaruhi PBR di dalam perusahaan Manufaktur.

## KESIMPULAN
Pada  persamaan  regresi  berganda  yang  pertama  (Y1),  yaitu  menganalisis  tentang  pengaruh variabel ROA ,  variabel ROE , Asset  Ratio ,  terhadap Capital  Expenditure .  Hasil  temuan  penelitian ini menemukan bahwa variabel ROA, ROE tidak memiliki pengaruh atau tidak signifikan terhadap variabel Capital  Expenditure, variabel asset  Ratio memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap Capital  Expenditure. Pada  persamaan  regresi  berganda  yang  kedua  (Y2),  yaitu  menganalisis tentang pengaruh variabel ROA , variabel ROE , Variabel Asset Ratio , Variabel Capital Expenditure terhadap PBR .  Hasil  penelitian  ini  menemukan  bahwa  variabel ROA, memiliki  pengaruh  atau tidak  signifikan  terhadap  variabel PBR, variabel ROE memiliki  pengaruh  negatif  signifikan terhadap PBR, Variabel Asset Ratio tidak berpengaruh atau tidak signifikan terhadap PBR, Variabel Capital Expenditure tidak signifikan terhadap PBR.

## DAFTAR PUSTAKA
Antonio  Trujillo,  Ponce.  2013.  “ What  Determinies  The  Profitability  Of  Bank? ” Evidance  From Spain.Accounting & Finance Vol 53. Issue. 2. PP561-586
Asbi Rachman Faried (2008) “Analisis Pengaruh Faktor Fundamental dan Nilai Kapitalisasi Pasar Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur Di BEI Periode 2002 s.d 2006.
Baltagi, Bagi (2005). Econometric Anlysis of Panel Data , Third Edition.
Beattie,  vivien.,  Stephen  Brown,  David  Erwers,  Brian  Jhon,  Stuart  Manson,  Dylan  Thomas,  dan Michael  Turner.  1994. Extraordinary  Items  and  Income  Smoothing:  A  Positive  Accounting Approach. Journal of Business Finance and Accounting , pp: 791-811
Bursa Efek Indonesi, Listing Data perusahaan Manufaktur, http://idx.co.id/. Christina  Dwi  Astuti  (2004),  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Return  Saham  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta.
Dendawijaya (2005). Manajemen Perbankan. Edisi kedua. Jakarta: Ghalia Indonesia.
Pengaruh ROA, ROE, Assets Ratio terhadap Price to Book Value Ratio …
Gujarti dan Porter. (2009). Dasar-Dasar Ekonometrika. Jakarta : Salemba Empat Hartono,  Jogiyanto.  (2017).  Teori  Portofolio  dan  Analisis Investasi ,  edisi  kesebelas.  BPFE  : Yogyakarta Hendricksen, Eldon S., and Michael F. Van Breda. 1992. Accounting Theory, 5th  Edition. Boston:
Richard D. Irwin.
Khizer. Dkk (2011) “Bank-Specific Macroeconomic Indicators of Profitability- Emprical Evidence from the Commercial Bank of Pakistan ”.
Munawir  (2002:31)  Tujuan  Tentang  Analisis  Informasi  Keuangan,  Edi  Pertama,  Liberty, Yogyakarta.
Nunky  Rizky  Mahapsari  (2013)  “Pengaruh  Profitabilitas,Struktur  Aktifa,  dan  Pertumbuhan Penjualan Terhadap Harga Saham dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intevening Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia”
Peraturan  Bank  Indonesia  No.26/22/KEP  DIR  tanggal  26  Mei  1993  tentang  kualitas  aktiva produktif.
Rina Walmiati Mardy. (2008). Analisa Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Praktik Peralatan Laba ( Income  Smoothing )  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Dan  Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  BEI (2006-2009).
Riyanto,  B.  2001.  Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi  Keempat.  Universtitas  Masa. Yogyakarta.
Shocrul R, Ajja, dll. (2011). Cara cerdas menguasai Eviews. Jakarta : Salemba empat. Sutrisno.  2003.  Manajemen  Keuangan:  Teori,  konsep,  konsep,  dan  aplikasi.  Edisi Pertama.Ekonisia.Yogyakarta
Undang-undang RI Nomor 10 tahun 1998 tanggal 10 November 1998 tentang perbankan.
Undang-undang  Pokok  Perbankan  nomor  7  tahun  1992  dan  ditegaskan  lagi  denga  keluarnya Undang-undang RI. Nomor 10 tahun 1998 tentang jenis perbankan.