PENGARUH LABA BERSIH, ARUS KAS OPERASI, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang listed di Bursa Efek Indonesia)
Nindi Septia One Dhira 1
Novi Wulandari 2
Nining Ika Wahyuni 3

## Abstract
This study aimed to analyze the effect of Net Income, Cash Flow from Operations,  and  The  Size  Of  The  Company  To  Dividend  Policy  of manufacturing  company  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX  ).  Data used  in  this  study    is  a  secondary  data  from  annual  financial  reports  of thirtyseven  companies  during  the  four  years  from  2006-2009.  The independent  variables  are  Net  Income  ,  Operating  Cash  Flow,  and  The  Size Of The Company, while the dependent variable is  Dividend Policy proxied by  the  dividend  yield.  Samples  of  this  research  determined  using  purposive sampling method. To analyze the effect of independent variables to dependent variable, the reseachers use regretion analysis. The test results shows that The Net Income, Operating Cash Flow, And The Size Of The Company Partially Influence The Dividend Policy.
Keywords: Net Income,  Cash Flow from Operations, Size Of The Company, Dividend Policy

## 1. PENDAHULUAN
Kehadiran  pasar  modal  sebagai  sarana  penghimpun  dana  dan  pembiayaan perusahaan  dalam  perekonomian  suatu  negara  pada  dasarnya  merupakan  jawaban atas  permasalahan  kelangkaan  dana  gunamenunjang  pembangunan.  Kesempatan perusahaan  untuk  mendapatkan  sebagian  atau  seluruh  dana  dari  masyarakat  akan semakin  potensial  dengan  semakin  berkembangnya  pasar  modal.  Pasar  modal  di Indonesia berkembang pesat ditandai dengan semakin tingginya volume perdagangan saham. Seiring dengan perkembangan yang pesat tersebut, kebutuhan akan informasi laporan  keuangan  yang  relevan  dalam  pengambilan  keputusan  investasi  di  pasar modal  juga  semakin  meningkat.  Laporan  keuangan  merupakan  salah satu  sumber informasi keuangan perusahaan  yang bermanfaat bagi investor dan dapat digunakan sebagai  dasar  untuk  membuat  keputusan  yaitu  membuat  keputusan  investasi  dan membantu investor dalam menilai prospek arus kas bersih perusahaan. Para investor biasanya  tertarik  dengan  penghasilan  saat  ini  dan  yang  diharapkan  dimasa  depan. Akibatnya,  para  investor  memberikan  fokus  pada  analisa  laba  perusahaan  dan  juga menaruh  perhatian  pada  kondisi  keuangan  perusahaan  serta  seberapa  jauh
1 Alumni Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember
2 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember
3 Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Jember
pengaruhnya  terhadap  kemampuan perusahaan  membayar  dividen  dan  menghindari kebangkrutan.
Horngren et  al. (1994:732)  menyatakan,  laba  bersih  mendapatkan  perhatian lebih  banyak  daripada  bagian  lain  dalam  laporan  keuangan.  Laba  bersih  mengukur kemampuan  usaha  untuk  menghasilkan  laba  dan  menjawab  pertanyaan  bagaimana keberhasilan  perusahaan  mengelola  usahanya.  Laba  bersih  memperbesar  aktiva perusahaan  dan  ekuitas  pemegang  saham.  Laba  bersih  juga  membantu  menarik modal  dari  investor  baru  yang  berharap  untuk  menerima  dividen  dari  operasi  yang berhasil  di  masa  yang  akan  datang.  Dalam  menjalankan  aktivitasnya  perusahaan membutuhkan  kas  sehingga  arus  kas  yang  sehat  begitu  vital.  Pengeluaran  kas  bisa diperoleh dari laporan arus kas. Simamora (1999:374) menyatakan, aktivitas operasi melibatkan produksi dan pengiriman barang untuk dijual serta penyediaan jasa. Arus kas  operasi  menunjukkan  dampak  dari  transaksi-transaksi  yang  masuk  ke  dalam penentuan  laba  bersih.  Penerimaan  kas  dari  setiap  surat  berharga  berbunga  atau saham yang dimiliki perusahaan juga dikategorikan sebagai aktivitas operasi. Selain itu,  pengeluaran  kas  untuk  pembayaran  pajak  penghasilan  dan  pembayaran  bunga atas utang perusahaan juga termasuk dalam klasifikasi aktivitas-aktivitas operasi.
Investor  harus  yakin  bahwa  ukuran  kinerja  yang  menjadi  fokus  perhatian mereka  adalah  ukuran  kinerja  yang  mampu  menggambarkan  kondisi  ekonomi perusahaan serta prospek pertumbuhan dimasa depan dengan lebih baik. Oleh karena itu,  selain  kedua  ukuran  kinerja  tersebut  investor  juga  perlu  mempertimbangkan karakteristik keuangan setiap perusahaan. Ukuran (size) perusahaan dapat digunakan untuk  mewakili  karakteristik  keuangan  perusahaan.Ukuran  perusahaan  merupakan cermin  dari  besar  kecilnya  perusahaan.  Ukuran  dapat  didasarkan  pada  total  aset perusahaan atau total penjualan.
Weston  dan  Brigham  (1990:198)  menyatakan,  kebijakan  dividen  yang optimal  pada  suatu  perusahaan  adalah  kebijakan  yang  menciptakan  keseimbangan antara  dividen  saat  ini  dan  pertumbuhan  dimasa  mendatang  sehingga memaksimumkan  harga  saham.  Kebijakan  dividen  menyangkut  keputusan  untuk membagikan  laba  atau  menahannya  sebagai  laba  ditahan  untuk  diinvestasikan kembali  di  dalam  perusahaan.  Menurut  Martin et  al. (1997:452),  kebijakan  dividen suatu  perusahaan  memiliki  dua  karakteristik  yaitu  rasio  pembayaran  dividen  yang menunjukkan berapa bagian pendapatan perusahaan yang dibayarkan sebagai dividen dan stabilitas dividen.
Menurut  Manurung  dan  Siregar  (2009)  dalam  menetapkan  kebijakan  dividen manajemen tentu sangat memperhatikan laba bersih yang dihasilkan perusahaan.
Dividen adalah bagian dari laba bersih yang dibagikan kepada para pemegang saham  (pemilik  modal  sendiri).  Laba  bersih (net  earnings) sering  disebut  sebagai laba  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham  biasa.  Selain  dibagi  kepada  pemegang saham  dalam  bentuk  dividen,  laba  bersih  itu  ditahan  di  dalam  perusahaan  untuk membiayai operasi selanjutnya dan disebut sebagai laba ditahan (retained earnings) (Sumani,  2003).  Dalam  menetapkan  kebijakan  dividen  selain  memperhatikan  laba bersih yang dihasilkan perusahaan manajemen juga memperhatikan kas yang tersedia di  perusahaan.  Jumlah  arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi  merupakan indikator yang menentukan apakah kegiatan operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang  cukup  untuk  melunasi  pinjaman, memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan,
membayar  dividen  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber pendapatan (Manurung dan Siregar, 2009).
Dalam  penelitian  ini  sampel  yang  digunakan  yaitu  perusahaan  manufaktur yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  waktu  tahun  2006-2009. Perusahaan manufaktur dipilih peneliti sebagai sampel penelitian karena perusahaan manufaktur  terdiri  dari  berbagai  macam  sektor  industri  dan  merupakan  perusahaan yang paling banyak terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Peneliti. menggunakan tahun 2006-2009 sebagai tahun atau periode penelitian karena di tahun tersebut  terjadi  krisis  ekonomi  dunia  yang  berimbas  terhadap  arus  kas  perusahaan dan laba  yang diperoleh  dikarenakan penjualan  yang menurun sehingga perusahaan menjual  beberapa  aset  yang  dimiliki.  Imbas  dari  krisis  ekonomi  dunia  tersebut mempengaruhi  kebijakan  dividen  perusahaan  sehingga  peneliti  terinspiransi  untuk meneliti  pengaruh  laba  bersih,  arus  kas  operasi,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap kebijakan  dividen  perusahaan  manufaktur  yang listed di  Bursa  Efek  Indonesia dengan periode tahun 2006-2009.

## 2. KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS

## 2.1 Teori Kebijakan Dividen
Weston dan Brigham (1990:198) menyatakan, kebijakan dividen yang optimal pada suatu perusahaan adalah kebijakan yang menciptakan keseimbangan diantara dividen saat  ini  dan  pertumbuhan  dimasa  mendatang  sehingga  memaksimumkan  harga saham.  Kebijakan  dividen  menyangkut  keputusan  untuk  membagikan  laba  atau menahannya sebagai laba ditahan untuk diinvestasikan kembali di dalam perusahaan. Ada sejumlah faktor  yang mempengaruhi kebijakan dividen  yaitu peluang investasi yang tersedia bagi perusahaan, sumber-sumber modal yang ada, dan preferensi para pemegang saham untuk pendapatan saat ini jika disbanding pendapatan masa mendatang.  Menurut  Martin et  al. (1997:452),  kebijakan  dividen  (Dividend  policy) perusahaan  meliputi  dua  karakteristik.  Pertama,  rasio  pembayaran  dividen menunjukkan  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  relatif  terhadap  pendapatan perusahaan atau pendapatan tiap lembar. Komponen kedua adalah stabilitas dividen sepanjang waktu.
Ada berbagai pendapat atau teori tentang kebijakan dividen, antara lain:
a. Irrelevant Dividend Teori  ini  dikemukakan  oleh  Modigliani  dan  Miller  (MM)  menyatakan,  nilai  suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya DPR, tapiditentukan oleh laba bersih sebelum  pajak  (  EBIT  )  dan  kelas  risiko  perusahaan.  Jadi  menurut  MM,  dividen adalah  tidak  relevan.  Di  pasar  yang  sempurna  dimana  tidak  ada  pajak,  tidak  ada biaya  transaksi  atau  tidak  ada  ketimpangan  informasi,  kebijakan  dividen  suatu perusahaan seharusnya tidak memiliki efek terhadap nilai pasar perusahaan tersebut. Asumsi  penting  dalam  pendapat  tersebut  menyebutkan  bahwa  kebijakan  investasi perusahaan  tidak  memiliki  keterkaitan  dengan  kebijakan  dividennya.  Jadi, argumentasi  “ketidak - relevanan”  hanya  berlaku  jika  keputusan  investasi  tidak dipengaruhi oleh  keinginan  manajemen  untuk  mempertahankan  atau  menaikkan  dividen perusahaan.
b. The Bird in the Hand Theory Gordon  (1959)  merupakan  salah  satu  ahli  yang  mendukung  teori  Burung  diTangan dengan berpendapat perusahaan yang membayar dividen rendah cenderung memiliki investasi  yang  lebih  berisiko.  Gordon  dan  Lintnermenyatakan  bahwa  biaya  modal sendiri perusahaan akan naik jika DPR  rendah  karena  investor  lebih  suka  menerima  dividen  dari  pada  capital  gains. Menurut  mereka,  investor  memandang  dividend  yield  lebih  pasti  dari  pada  capital gains  yield.  Perlu diingat  bahwa  dilihat  dari  sisi  investor,  biaya  modal  sendiri  dari laba ditahan ( KS ) adalah tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham. KS  adalah  keuntungan  dari  dividen  ( dividend  yield )  ditambah  keuntungan  dari capital gains ( capital gain yield ). bahwa aliran dividen di masa mendatang akan didiskonto pada tingkat yang lebih rendah daripada keuntungan model harapan.
c. Teori Efek Pajak Teori  ini  diajukan  oleh  Litzenberger  dan  Ramuswamy  (1982).  Menurut  teori  efek pajak,  yang  dikenal  dengan tax  preference  theory,  karena  adanya  pajak  terhadap keuntungan  dividen  dan  capital  gains,  para  investor  lebih  menyukai  capital  gains karena  dapat  menunda  pembayaran  pajak.  Oleh    karena  itu  investor  mensyaratkan suatu  tingkat  keuntungan  yang  lebih  tinggi pada  saham  yang  memberikan  dividend yield tinggi, capital gain yield rendah dari pada saham dengan dividen yield rendah, capital  gain  yield  tinggi.  Jika  pajak  atas  dividen  lebih  besar  dari  pajak  atas  capital gain, perbedaan ini akan makin terasa. Tidak menariknya pajak di atas capital gain telah  membuat  sebagian  akademisi  (peneliti)  menyimpulkan  bahwa  investor mungkin akan berbalik untuk tidak mengharapkan dividen yang tinggi.

## 2.2 Laba Bersih
Horngren et  al. (1994:732)  menyatakan,  laba  bersih  mengukur  kemampuan usaha  untuk  menghasilkan  laba  dan  menjawab  pertanyaan  bagaimana  keberhasilan perusahaan  mengelola  usahanya.  Laba  bersih  memperbesar  aktiva  perusahaan  dan ekuitas  pemegang  saham.  Laba  bersih  juga  membantu  menarik  modal  dari  investor baru yang berharap untuk menerima dividen dari operasi yang berhasil di masa yang akan datang. Tujuan pelaporan laba menurut Suwardjono (2008:456) antara lain:
a)  Indikator  efisiensi  penggunaan  dana  yang  tertanam  dalam  perusahaan  yang diwujudkan dengan tingkat kembalian atas investasi;
b) Pengukur prestasi atau kinerja badan usaha dan manajemen;
c) Dasar penentuan besarnya pengenaan pajak;
d) Alat pengendalian alokasi sumber daya ekonomik suatu Negara;
e) Dasar penentuan dan penilaian kelayakan tariff dalam perusahaan public;
f) Alat pengendalian terhadap debitor dalam kontrak utang;
g) Dasar kompensasi dan pembagian bonus;
h) Alat motivasi manajemen dalam pengendalian perusahaan;
i) Dasar pembagian dividen
2.3 Arus Kas Operasi
Warren et al. (2006:25) menyatakan, laporan arus kas terdiri dari tiga bagian yaitu    aktivitas  operasi,  aktivitas  investasi,  dan  aktivitas  pendanaan.  Arus  kas  dari aktivitas  operasi  melaporkan  penerimaan  dan  pembayaran  kas  yang  menyangkut operasi  perusahaan.  Arus  kas  bersih  dari  aktivitas  operasi  biasanya  berbeda  dari
jumlah  laba  bersih  periode  berjalan.  Perbedaan  ini  terjadi  karena  pendapatan  dan beban  tidak  selalu  diterima  atau  dibayar  secara  tunai.  Arus  kas  aktivitas  investasi melaporkan  transaksi  kas  untuk  pembelian atau  penjualan  aktiva  tetap  atau permanen.  Arus  kas  dari  aktivitas  pendanaan  melaporkan  kas  yang  berhubungan dengan  investasi  pemilik,  peminjaman  dana,  dan  pengambilan  uang  oleh pemilik.Menurut  Horngren et  al. (1998:845),  laporan  arus  kas  memperlihatkan bagaimana  penerimaan  dan  pengeluaran  kas  dibagi  kedalam  kegiatan-kegiatan operasi, kegiatan investasi, dan kegiatan pendanaan.

## a) Aktivitas Operasi
Aktivitas  operasi  menimbulkan  pendapatan  dan  beban  dari  operasi  utama  suatu perusahaan.  Karena  itu  aktivitas operasi  mempengaruhi  laporan  laba  rugi  yang dilaporkan dengan dasar akrual. Sedangkan laporan arus kas melaporkan dampaknya terhadap kas. Arus masuk kas operasi berasal dari pengumpulan kas dari langganan, penerimaan bunga atas pinjaman dan dividen atas investasi saham. Arus kas keluar operasi meliputi pembayaran terhadap pemasok  dan  karyawan,  serta  pembayaran  bunga  dan  pajak.  Arus  kas  yang  positif dalam  jumlah  besar  merupakan  pertanda  baik  bagi  perusahaan.  Dalam  jangka panjang kegiatan operasi perusahaan haruslah merupakan sumber  kas  perusahaan  yang  utama.  Kegagalan  operasi  perusahaan  untuk menghasilkan  arus  kas  masuk  yang  besar  untuk  suatu  periode  yang  panjang  dapat merupakan tanda adanya kesulitan pada perusahaan.
b) Aktivitas investasi
Aktivitas  investasi  meningkatkan  dan  menurunkan  aktiva  jangka  panjang  yang digunakan  perusahaan  untuk  melakukan  kegiatannya.  Pembelian  atau  penjualan aktiva tetap seperti tanah, gedung, atau peralatan merupakan kegiatan investasi, atau dapat pula berupa pembelian atau penjualan investasi dalam saham atau obligasi dari perusahaan lain. Pada laporan arus kas kegiatan investasi mencakup lebih dari sekedar pembelian dan penjualan aktiva yang digolongkan sebagai investasi di neraca. Pemberian pinjaman juga merupakan suatu kegiatan  investasi  karena  pinjaman  menciptakan  piutang  kepada  peminjam. Pelunasan pinjaman tersebut juga dilaporkan sebagai  kegiatan  investasi  pada  laporan  arus  kas.  Investasi  dalam  aktiva  tetap menjadi dasar untuk kegiatan operasi dimasa datang.

## c) Aktivitas pendanaan
Aktivitas  pendanaan  meliputi  kegiatan  untuk  memperoleh  kas  dari  investor  dan kreditor  yang  diperlukan  untuk  menjalankan  kegiatan  perusahaan.  Kegiatan pendanaan  mencakup  pengeluaran  saham,  peminjaman  uang  dengan  mengeluarkan wesel  bayar  dan  pinjaman  obligasi,  penjualan  saham  perbendaharaan,  dan pembayaran  terhadap  pemegang  saham  seperti  dividen  dan  pembelian  surat  saham perbendaharaan.  Pembayaran  terhadap  kreditor  hanyalah  mencakup  pembayaran pokok pinjaman.

## 2.3 Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  diukur  dari  natural  logaritma  nilai  pasar  ekuitas perusahaan  pada  akhir  tahun,  yaitu  jumlah  saham  yang  beredar  pada  akhir  tahun dikalikan  dengan  harga  pasar  saham  akhir  tahun  (Siregar  dan  Utama,  2005:480). Menurut Indriani (dalam Daniati dan Suhairi, 2006:8), ukuran (size) perusahaan bisa diukur  dengan  menggunakan  total  aktiva,  penjualan,  atau  modal  dari  perusahaan tersebut. Salah satu tolak ukur yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan adalah ukuran aktiva dari perusahaan tersebut. Perusahaan yang memiliki total aktiva besar menunjukkan  bahwa  perusahaan  tersebut  telah  mencapai  tahap  kedewasaan  dimana dalam  tahap  ini  arus  kas  perusahaan  sudah  positif  dan  dianggap  memiliki  prospek yang  baik  dalam  jangka  waktu  yang  relatif  lama,  selain  itu  juga  mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan  dengan  total  aset  yang  kecil.  Ukuran  perusahaan  yang  didasarkan  pada total  aset  perusahaan  atau  total  penjualan  dimana  perusahaan  dengan  ukuran  yang lebih  besar diperkirakan  akan  mempunyai  kemampuan  untuk  menghasilkan  laba yang  lebih  besar,  sehingga  biasanya  mampu  membayar  dividen  yang  lebih  tinggi dibandingkan perusahaan kecil.
Pertumbuhan suatu perusahaan akan mempengaruhi sejumlah kebijakan yang dibuat  oleh  perusahaan  seperti  kebijakan  pendanaan,  dividen,  dan  kompensasi. Perusahaan  yang berukuran besar memiliki basis pemegang kepentingan  yang lebih luas.  Sehingga  berbagai  kebijakan  perusahaan  besar  akan  berdampak  lebih  besar terhadap  kepentingan  publik  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Bagi  investor, kebijakan  perusahaan  akan  berimplikasi  terhadap  prospek cash  flow dimasa  yang akan  datang.  Sedangkan  bagi  regulator  (pemerintah)  akan  berdampak  terhadap besarnya  pajak  yang  akan  diterima,  serta  efektifitas  peran  pemberian  perlindungan terhadap masyarakat secara umum.

## 2.4 Hipotesis
Laba  bersih  memperbesar  aktiva  perusahaan  dan  ekuitas  pemegang  saham.  Laba bersih  juga  membantu  menarik  modal  dari  investor  baru  yang  berharap  untuk menerima  dividen  dari  operasi  yang  berhasil  di  masa  yang  akan  datang.  Manurung dan  Siregar  (2009)  menyatakan,  dalam  menetapkan  kebijakan  dividen  manajemen tentu sangat memperhatikan laba bersih yang dihasilkanperusahaan. Laba bersih (net earnings) sering  disebut  sebagai  laba  yang  tersedia  bagi  pemegang  saham  biasa. Selain dibagi kepada pemagang saham dalam bentuk dividen, laba bersih itu ditahan di dalam perusahaan untuk membiayai operasi selanjutnya dan disebut sebagai laba ditahan (retainedearnings) (Sumani,  2003).    Sehingga  hipotesis    yang  dapat dirumuskan adalah sebagai berikut:
Ha1 : Laba bersih berpengaruh terhadap kebijakan dividen
Jumlah  arus  kas  yang  berasal  dari  aktivitas  operasi  merupakan  indikator  yang menentukan  apakah kegiatan operasi perusahaan  dapat menghasilkan arus kas  yang cukup  untuk  melunasi  pinjaman,  memelihara  kemampuan  operasi  perusahaan, membayar  dividen  dan  melakukan  investasi  baru  tanpa  mengandalkan  sumber pendapatan  (Manurung  dan  Siregar,  2009).  Semakin  besar  arus  kas  operasi perusahaan  maka  semakin  besar  DPR  yang  ditetapkan  karena  perusahaan  memiliki kas untuk membayar dividen dan semakin kecil arus kas yang dihasilkan perusahaan
dari  aktivitas  operasinya  maka  akan  semakin  kecil  DPR  (Manurung  dan  Siregar, 2009). Sehingga hipotesis  yang dapat dirumuskan adalah sebagai berikut: Ha2 : Arus Kas Operasi berpengaruh terhadap kebijakan dividen
Menurut  Indriani  (dalam  Daniati  dan  Suhairi,  2006:8),  salah  satu  tolak  ukur  yang menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan  adalah  ukuran  aktiva  dari  perusahaan tersebut.  Perusahaan  yang  memiliki  total  aktiva  besar  menunjukkan  bahwa perusahaan  tersebut  telah  mencapai  tahap  kedewasaan  dimana  dalam  tahap  ini  arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu  yang  relatif  lama,  selain  itu  juga  mencerminkan  bahwa  perusahaan  relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan dengan total aset  yang  kecil.  Menurut  Damodaran  (dalam  Sunyoto,  2006:20),  perusahaan  yang sudah  mapan  atau  dewasa  yang  dicirikan  dengan  ukuran  perusahaan  yang  relatif besar  baik  dalam  bentuk  total  aset  atau  penjualan,  kebijakan dividennya  akan  lebih banyak berorientasi atau berpihak kepada pemegang saham. Jadi, ukuran perusahaan yang diproksi dengan total aset (book value of asets) diprediksi berhubungan searah dengan  kebijakan  dividen  perusahaan.    Sehingga  hipotesis    yang  dapat dirumuskan adalah sebagai berikut:
Ha3 : Ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen

## 3. METODE PENELITIAN

## 3.1 Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang listed di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  periode  tahun  2006  sampai  tahun  2009.  Sampel  penelitian ditetapkan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling.  Adapun  kriteria  yang ditetapkan dalam penentuan sampel penelitian adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dan mempublikasikan  laporan  keuangan  tahunan  selama  periode  pengamatan, yaitu tahun 2006 sampai tahun 2009.
2. Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  keluar  dari  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode pengamatan, yaitu tahun 2006 sampai tahun 2009.
3. Perusahaan manufaktur yang telah membayar dividen tunai pada tahun 2006 sampai tahun 2009. Perusahaan manufaktur tersebut tersebut mempunyai laba bersih pada tahun 2006 sampai tahun 2009.

## 3.2 Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran

## 1. Variabel terikat (dependent variable)
Divident  yield menunjukkan  besarnya  rasio  antara  dividen  tunai  tahun berjalan  dengan  rata-rata  harga  saham. Divident  yield dinyatakan  dalam  bentuk prosentase  (%)  dan  dihitung  tiap  tahun  selama  periode  tahun  2006  sampai tahun 2009, adapun pengukuran atau perhitungan variabel  dividen yield tiap  tahun  adalah  sebagai  berikut  (Marpaung  dalam  Sunyoto, 2006:28):
2. Variabel bebas (independent variable)
Dalam penelitian ini terdapat tiga variabel bebas yaitu Laba Bersih, Arus Kas Operasi, dan Ukuran Perusahaan. a. Laba Bersih Warren et al. (2006:25) menyatakan, laba bersih yaitu selisih lebih pendapatan terhadap beban.
b. Arus Kas Operasi Arus kas operasi yaitu selisih antara penerimaan dan pembayaran kas yang menyangkut operasi perusahaan (Warren et al., 2006:27). c.Ukuran Perusahaan (SIZE).Ukuran perusahaan merupakan cermin dari besar kecilnya perusahaan. Ukuran perusahaan dapat didasarkan pada total aset perusahaan atau total penjualan (Sunyoto, 2006:29). Pada penelitian ini ukuran perusahaan didasarkan pada total asset perusahaan.

## 3.3. Metode Analisis Data
Untuk menguji bagaimana pengaruh laba bersih, arus kas operasi, dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen perusahan manufaktur yang listed di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2006 sampai tahun 2009 digunakan metode analisis regresi berganda. Adapun tahapan analisis datanya sebagai berikut:

## 3.3.1  Uji Asumsi Klasik
Pengujian terhadap asumsi klasik model regresi mencakup empat aspek, yaitu normalitas, multikolinieratias, heteroskedastisitas, dan autokorelasi.

## 3.3.2 Analisis Regresi Berganda
Persamaan regresi yang digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Y = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3+ e Dimana:
Y = Dividen Yield X1 = Laba Bersih X2 = Arus Kas Operasi Adjusted R2 = b1ΣX1Y1 + b2ΣX2Y2………. + bnΣXnYnΣY2 X3 = Ukuran Perusahaan (SIZE) a = Konstanta b1,b2,b3 = Koefisien Regresi e = Standar Error

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2006  sampai  tahun  2009.  Populasi penelitian  yang listed di  BEI  periode  tahun  2006  sampai  tahun  2009  sejumlah  173 perusahaan.  Dari  jumlah  tersebut  yang  memenuhi  kriteria  dalam  syarat purposive sampling terdapat 37 perusahaan.

## 4.2 Analisis Data

## 4.2.1  Statistik Deskriptif
Statisitik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu  data.  Variabel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen,  laba  bersih,  arus  kas operasi,  dan  ukuran  perusahaan.  Pada  tabel  berikut  ini  disajikan  statistik  deskriptif untuk  masing-masing  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  dimana  jumlah pengamatan sebanyak 37 pengamatan.
Tabel 4.2.1 Nilai Minimum Variabel
Tabel 4.2.2 Nilai Maksimum Variabel
Tabel 4.2.3 Nilai Rata-rata Variabel
Tabel 4.2.4 Nilai Standar Deviasi Variabel
Sumber : Lampiran (data diolah)
Keterangan : Y =dividend yield , X1= laba bersih, X2 = arus kas operasi, X3=ukuran Perusahaan

## 4.3. Hasil Uji Asumsi Klasik

## 4.3.1 Uji Normalitas
Hasil  uji  normalitas  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov dapat  dilihat pada tabel berikut ini:
Tabel 4.3.1 Uji Normalitas Laba bersih Arus kas operasi Ukuran perusahaan DY Asymp.Sig (2-Tailed) .102 .133 .054 .051

## 4.3.2 Uji Multikolinieritas
Tabel 4.3.2 Uji Multikolinieritas

## 4.3.3 Uji Heteroskedastisitas
Tabel 4.3.3 Uji Heteroskedastisitas
4.3.4 Uji Autokorelasi
Tabel 4.3.4 Uji Autokorelasi Model R R square Adj.R Square Std Error Change Statistics Durbin Watson R square change F Change df 1 df 2 Sig. F cgange 1 .865 .748 .726 .24341405 .748 32.723 3 33 .000 1.999

## 4.4 Hasil Analisis
Tabel 4.4.1 Hasil Analisis Koefisien Determinasi Berganda
Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate 1 .865 .748 .728 324341405
Dari  hasil  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  kemampuan  variabel independen  laba  bersih,  aruskas  operasi,  dan  ukuran  perusahaan  untuk  mejelaskan variasi pada variabel dependen dividend yield adalah sebesar 74,8%.
Tabel 4.4.1Hasil Analisis Regresi Berganda Model Unstandardize Coefficient Standardize Coefficient t Siq. B Std Error Beta 1 (constant) Laba bersih Arus kas operasi Ukuran perusahaan -8.4E+07 1.285E-04 2.785E-05 5.221E-06 7.8E+07 .000 .000 .000 .368 .352.334 -1.083 3.095 3.476 .2941 .287 .004 .001 .006 ANOVA Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. Regression Residul total 1.03E+19 3.47E+18 1.38E+19 3 33 36 3.442E+18 1.052+17 32.723 .000
Dari tabel di atas, maka persamaan regresinya adalah Y=-8,4 x 107 + 1,285 x 10-4 X1 + 2,785 x 10-5 X2 + 5,221 x 10-6X3 + e Dari  tabel  di  atas,  hasil  pengujian  pada  variabel  laba  bersih  mempunyai thitung sebesar 3,095 dan nilai signifikansi 0,004. Nilai t berdasarkan tabel statistik sebesar  2,03  yang  berarti  nilai  thitung  >  ttabel  (3,095  >  2,03)  maka  Ho  ditolak. Secara  statistik  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  ditunjukkan  dengan  nilai signifikansi  sebesar  0,004  yang  berarti  0,004<0,05  maka  Ho  ditolak, jadi  variabel laba bersih secara parsial berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  teori  yang  dikemukakan  Horngren et  al. (1994:732)  yang  menyatakan  laba  bersih  membantu  menarik  modal  dari  investor baru yang berharap untuk menerima dividen dari operasi yang berhasil di masa yang akan  datang.  Menurut  Weston  dan  Copeland  (1996)  kebijakan  dividen  menetukan penempatan  laba  perusahaan,  yaitu  antara  membayar  kepada  pemegang  saham  dan menginvestasikan kembali ke perusahaan. Laba yang dihasilkan perusahaan biasanya seringkali tidak pasti, oleh karena itu manajer akan memelihara tingkat pembayaran dividen  yang  rendah  untuk  menghindari  keterpaksaan  mengurangi  pembayaran dividen  jika  dikemudian  hari  ternyata  laba  bersih  yang dihasilkan  perusahaan cenderung semakin memburuk.
Variabel  arus  kas  operasi  mempunyai  thitung  sebesar  3,476  dan  nilai signifikansi  0,001.  Nilai  t  berdasarkan  tabel  statistik  sebesar  2,03  yang  berarti  nilai thitung > ttabel  (3,476 > 2,03) maka  Ho ditolak. Nilai signifikansi arus kas operasi sebesar  0,001  yang  berarti  0,001<0,05  maka  Ho  ditolak  dan  Ha  diterima,  jadi
variabel  arus  kas  operasi  secara  parsial  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen.  Hasil  studi  ini  konsiten  dengan  penelitian  yang  dilakukan  Hery  (2009) bahwa arus kas yang berasal dari akktivitas operasi mempengaruhi rasio pembayaran dividen  secara  signifikan  dan  hubungannya  positif,  jadi  apabila  kasnya  tinggi biasanya perusahaan akan membayar dividen dalam jumlah yang besar.
Pada  pengujian  hipotesis  yang  ketiga  yaitu  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  kebijakan  dividen  dapat  diperoleh  nilai  t  sebesar  2,941  yang  berarti  Ho ditolak karena thitung > ttabel (2,941 > 2,03). Nilai signifikansinya diperoleh 0,006 yang  berarti  0,006<0,05  maka Ho  ditolak  dan  Ha  diterima.  Berdasarkan  analisis tersebut  dapat  diperoleh  kesimpulan  ukuran  perusahaan  secara  parsial  berpengaruh signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Perusahaan  yang  memiliki  total  aktiva  besar menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai tahap kedewasaan dimana dalam  tahap  ini  arus  kas  perusahaan  sudah  positif  dan  dianggap  memiliki  prospek yang  baik  dalam  jangka  waktu  yang  relatif  lama,  selain  itu  juga  mencerminkan bahwa perusahaan relatif lebih stabil dan lebih mampu menghasilkan laba dibanding perusahaan  dengan  total  aset  yang  kecil.  Menurut  Damodoran  (2001),  perusahaan yang  sudah  mapan  atau  dewasa  yang  dicirikan  dengan  ukuran  perusahaan  yang relatif besar baik dalam bentuk total asset atau penjualan, kebijakan dividennya akan lebih banyak berorientasi atau berpihak kepada pemegang saham.
Perusahaan yang terus-menerus tumbuh akan dengan mudah menarik modal, dan  ini  merupakan  sumber  pertumbuhan.  Ukuran  perusahaan  dimana  dalam penelitian  ini  yang  diukur  dengan  total  asset  akan  meningkat  seiring  dengan peningkatan  laba  bagi  perusahaan  yang  mengalami  pertumbuhan.  Nilai  perusahaan yang  sedang  mengalami  pertumbuhan  dapat  dilihat  dari  perusahaan  yang melanjutkan  operasi  yang  nantinya  akan  berpengaruh  pada  laba  perusahaan  dimana laba  perusahaan  tersebut  yang  digunakan  untuk  membayar  dividen  pada  para pemegang saham.

## 5. KESIMPULAN, KETERBATASAN, DAN SARAN 5.1 Kesimpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  laba  bersih,  arus  kas  operasi, dan  ukuran  perusahaan  secara  parsial maupun  simultan  terhadap  kebijakandividen perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2006-2009.Setelah melakukan studi empirik  yang meliputi  analisis regresi berganda, uji asumsiklasik, uji  koefisiensi  determinasi,  dan  uji  hipotesis  yang  dilakukan  pada  37perusahaan sampel  selama  periode  tahun  2006  sampai  tahun  2009,  dapat  diperoleh  kesimpulan bahwa  secara  parsial  dan  simultan  semua  variabel  bebas  yaitu  laba  bersih,  arus  kas operasi,  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  variabel terikatnya dividend yield.

## 5.2 Keterbatasan
Berdasarkan  kesimpulan  yang  telah  diuraikan  sebelumnya,  terdapat  beberapa keterbatasan dalam penelitian ini, antara lain :
1.  Sampel  penelitian  hanya  terbatas  pada  kelompok  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).
2.  Pemilihan  sampel  dalam  peneltian  ini  menggunakan  metode purposive  sampling sehingga perusahaan yang dijadikan sampel terbatas pada kriteria-kriteria yang telah ditetapkan.
3.  Laporan  keuangan  yang  sebagian  besar  hanya  menunjukkan  dividen  tunai sehingga  dalam  penelitian  ini  peneliti  lebih  memilih  untuk  menggunakan dividend yield sebagai proksi kebijakan dividen dan tidak menggunakan DPR.
4.  Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  selain  yang  disebutkan  diatas  yaitu  tidak mencatumkan Investment  Opportunity  Set (IOS)  sebagai  variabel  bebas  karena  IOS merupakan variable yang tidak dapat diobservasi, oleh karena itu diperlukan proksi. Berbagai penelitian yang digunakan sebagai proksi IOS telah banyak diteliti dan diuji dalam  berbagai  penelitian,  namun  proksi  yang  dijelaskan  dalam  berbagai  penelitian yang  ada  menunjukkan  bahwa  selalu  ada  proksi  IOS  yang  tidak  dapat  digunakan, sehingga  belum  ada  kesepakatan  tentang  proksi  yang  dapat  mewakili  IOS  secara tepat.

## 5.3 Saran
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis,  analisis  dan  keterbatasan,  maka  beberapa saran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut : 1. Diharapkan penelitian selanjutnya dapat memperpanjang periode pengamatan dan obyek  penelitian  tidak  hanya  berfokus  pada  perusahaan  manufaktur,  sehingga diharapkan  dapat  digunakan  sebagai  bahan  pertimbangan  bagi  investor  dalam melakukan investasi.
2.  Menambahkan  faktor-faktor  lain  sebagai  variabel  bebas  yang  mempengaruhi kebijakan  dividen  sehingga  mampu  menjadi  bahan  masukan  untuk  pengambilan keputusan dalam menetapkan kebijakan dividen.

## DAFTAR PUSTAKA
Anogara, P. dan Pakarti, P. 2003. Pengantar Pasar Modal. Jakarta: Rineka Cipta.
Apriani,  L.  2005. Reaksi  Pasar  terhadap  Pengumuman  Kenaikan/Penurunan Dividen. Jurnal Simposium Nasional Akuntansi VIII Solo.
Damodoran,  A.  2001. Corporate  Finance: Theory  and  Practice. Second Edition,Whiley and sons, New York.
Daniati, N. dan Suhairi. 2006. Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham. Jurnal Simposium Nasional Akuntansi IX.
Hery.  2009. Hubungan  Laba  Bersih  dan  Arus  Kas  Operasi  dengan  Dividen as.Akuntanbilitas Vol. 9 No. 1, Hal 10-16
Horngren,  C.  T.,  Harisson,  W.  T,  Robinson,  M.  A,  dan  Secokusumo,  T.  H.  1994. Akuntansi di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat.
Irmawan,  H.  2005. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Kebijakan  Dividen. JABM Vol. 12, No.2, Hal 190-203.
Linda.  2005. Hubungan Laba  Akuntansi,  Nilai  Buku,  dan  Total  Arus  Kas  dengan Market  Value:  Studi  Akuntansi  Relevansi  Nilai. Jurnal  Riset  Akuntansi Indonesia Vol. 8, No. 3, Hal. 286-306.
Manurung,  I.A.  dan  Siregar,  H.S.  (2009). Pengaruh  Laba  Bersih  dan  Arus  Kas Operasi  terhadap  Kebijakan  DividenpPada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Go Publik. Jurnal Akuntansi.
Martin, J. D., Keown, A. J., Petty, J. W., Scott, D. F. 1997. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Mollah.  The  influence  of  agency  costs  on  Dividend  Pratidina,  D.  P.  2010. Analisis Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Leverage,  dan  Aktivitas  terhadap  Return Saham. Skripsi. Universitas Jember
Simamora, H. 1999. Akuntansi Manajemen. Jakarta: Salemba Empat.
Siregar,  S.  V.  dan  Utama,  S.  2005. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Ukuran Perusahaan,  dan  Praktek  Corporate  Governance  terhadap  Pengelolaan Laba (Earnings  Management). Jurnal  Simposium  Nasional  Akuntansi  VIII,  Hal. 475-490.
Sumani. 2003. Deskripsi Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Maksimalisasi Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen, Akuntansi, dan Bisnis Vol.1, No. 1.
Sugiyono. 2007. Statistika untuk Penelitian. Bandung: CV. Alfabeta.
Sunyoto, T. 2006. Pengaruh Market To Book Value Ratio, Financial Leverage dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi. Universitas Jember.
Suwardjono. 2008. Teori Akuntansi. Yogyakarta: BPFE
Van Horne, C. James dan Wachowicz, M. John. 1998. Prinsip-prinsip Manajemen
Keuangan. Jakarta : Salemba Empat.
Warren, C. S., Reeve, J. M., dan Fess, P. E. 2006. Accounting-Pengantar Akuntansi.
Jakarta: Salemba Empat.
Weston,  J  Fried  dan  Brigham,  Eugene  F.  1990. Manajemen  Keuangan.  Jakarta  : Erlangga.
Weston, J Fried dan Copeland, Thomas E. 1996. Manajemen Keuangan. Jakarta :
Binarupa Aksara.
www. idx. co. id

## PEDOMAN PENULISAN NASKAH
1. Naskah ilmiah yang diterbitkan berupa hasil penelitian dan gagasan konseptual;
2. Naskah ilmiah ditulis dalam bahasa Indonesia, atau dalam bahasa inggris;
3. Secara garis besar, naskah tersusun dengan sistematika atas:
a. Judul  harus  singkat  dan  jelas  sehingga  menggambarkan  isi  tulisan  serta  dilengkapi dengan nama penulisdan nama institusi tempat kerja penulis;
b. Abstrak  maksimal  200  kata  dalam  bahasa  Inggris  untuk  artikel  dalam  bahasa Indonesia dan bahasa Indonesia untuk artikel berbahasa inggris;
c. Kata-kata kunci (keywords) minimal 3 suku kata;
d. Pendahuluan memuat latar belakang masalah termasuk pernyataan tujuan tulisan;
e. Tinjauan  pustaka  yang  berisi  hasil penelitian  sebelumnya,  kerangka  teori  dan hipotesis yang diajukan;
f. Metode  penelitian  berisi  langkah  penelitian  yang  dilakukan  sesuai  dengan permasalahan yang disampaikan kecuali untuk telaah pustaka tidak perlu;
g. Hasil  dan  pembahasan:  memuat  analisis  temuan dalam  bentuk  diskriptif  kuantitatif maupun  kualitatif  yang  dapat  disertai  gambar,  table,  grafik  disertai  dengan  uraian tentang  interpretasi,  generalisasi,  dan  implikasi  dari  hasil  yang  diperoleh,  serta relevansinya dengan hasil penelitian lain yang menjadi rujukan;
h. Simpulan dan rekomendasi atau penutup untuk tulisan berbentuk kajian pustaka;
i. Daftar  pustaka  disajikan  mengikuti  tata  cara  seperti  contoh  berikut,  disusun  secara alfabetis dan kronologis;
Contoh
MacKinlay, A. C., 1997. Event Studies in Economics and Finance, Journal of
Economic Literature, 35 (March): 13-39..
Moleong,  L.J. 2001. Metodologi Penelitian Kualitatif. Bandung: PT Remaja Rosdakarya.
Grullon,  G.,  dan  Michaely,  R.  2002. Dividends,  share  repurchase,  and  the substitution hypothesis, Journal of Finance 57 (4): 1649-1684. 4. Setiap pengiriman naskah hendaknya disertai riwayat hidup secara singkat;
5. Naskah  dikirim  dalam  bentuk  print  out  pada  kertas  ukuran  A4  (kwarto),  dengan  spasi rangkap  (dua  spasi),  menggunakan  pengolah  kata  minimal  Microsoft  Word  versi  6.0 dengan jumlah halaman maksimal 25 lembar, sebanyak 3 eksemplar dan dalam CD atau lewat  email  di. jurnaljeam@yahoo.com Naskah  diketik  mengikuti  kaidah  bahasa Indonesia yang baik dan benar.
6. Naskah harus dikirim paling lambat 2 (dua) bulan sebelum penerbitan ke alamat :
Tim Penyunting
JURNAL EKONOMI, AKUNTANSI, DAN MANAJEMEN (JEAM) FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS JEMBER Jl. Kalimantan 37 Kampus Tegalboto Tlp (0331) 337990, 322852 Fax (0331) 332150 JEMBER 68121. E-mail : jurnaljeam@yahoo.com
7. Naskah  akan  disunting,  dengan  kriteria  penilaian  meliputi:  orsinalitas,  memenuhi kualitas  keilmuan,  kebenaran  isi,  kejelasan  uraian,  dan  manfaat  bagi  masyarakat akademik;
8. Tim redaksi  berhak  mengirim  kembali  naskah  ke  penulis  untuk  direvisi  sesuai  dengan saran penilai atau menolak suatu naskah;
9. Naskah  yang  sudah  dikirim  dan  diputuskan  untuk  tidak  dimuat  akan  dikembalikan kepada penulis dengan disertai alasan penolakan, jika disertai dengan perangko balasan.