## THE EFFECT OF FINANCIAL PERFORMANCE, DIVIDEND POLICY AND FIRM SIZE ON
STOCK PRICES (STUDY ON PUBLIC COMPANIES LISTED ON THE INDONESIA STOCK EXCHANGE)
PENGARUH KINERJA KEUANGAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP HARGA SAHAM (STUDI PADA PERUSAHAAN PUBLIK YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA)
Oleh:
Rico Wijaya Z 1) , Agus Solikhin 2) , Andi Mirdah 3)
1,2&3) Department of Management Faculty of Economics and Business Universitas Jambi

## ABSTRACT
This was research conducted to examine the effect of the financial performance, dividend policy and size firm on stock price the companies listed in Indonesia  Stock Exchange 2012-2014. This research has a total number of samples 141 samples and using purposive sampling with criteria declare a dividend payout for 3 consecutive years, and  the  debt  to  equity  ratio,  total  asset  turnover,  which  is  positive.  The  data  source  of  this  research  has  been retrieved  from  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  data  analysis  of  this  research  is  done  by  using  with  the instrument of WarpPLS Version 5. The result of this research shows that total asset turnover, dividend payout ratio and Ln_total assets have positive effect on Ln_stock prices and debt to equity don’t have positive effect on Ln_stock prices.
Keywords: Debt to Equity Ratio, Dividend Payout Ratio; Stock Prices; Total Asset Turnover and Total Assets

## ABSTRAK
Penelitian ini dilakukan untuk menguji pengaruh kinerja keuangan, kebijakan dividen dan ukuran perusahaan terhadap harga saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia 2012-2014. Penelitian ini memiliki jumlah  total  sampel  141  sampel  dan  menggunakan  purposive  sampling  dengan  kriteria  yang  menyatakan  bahwa pembayaran dividen selama 3 tahun berturut-turut, debt to equity ratio dan total asset turnover yang bernilai positif. Sumber data pada penelitian  ini diperoleh dari Indonesia  Stock Exchange (IDX). Pada penelitian  ini analisis data menggunakan alat bantu aplikasi WarpPLS Versi 5 . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa total asset turn over, dividend  payout  ratio dan Ln_total  aset berpengaruh  positif  terhadap  Ln_harga  saham,  sedangkan debt  to  equity ratio tidak berpengaruh positif terhadap Ln_harga saham.
Kata Kunci: Debt to Equity Ratio, Dividend Payout Ratio; Stock Prices; Total Asset Turnover and Total Assets

## 1.   PENDAHULUAN

## 1.1.   Latar Belakang
Kinerja  pasar  modal  merupakan  barometer  bagi sehatnya  prekonomian  yang  akan  menimbulkan kegairahan  investor  untuk  berinvestasi  dan  merupakan salah satu  indikator untuk menilai  perekonomian  suatu negara  berjalan  dengan  baik  atau  tidak.  Hal  ini disebabkan  perusahaan  yang  masuk  ke  pasar  modal adalah  perusahaan-perusahaan  besar  dan  kredibel, sehingga  bila  terjadi  penurunan  kinerja  pasar  modal bisa dikatakan telah terjadi penurunan kinerja sektor riil dan  kondisi  tersebut  merupakan  sinyal  adanya penurunanan  perekonomian  suatu  negara  (Sutrisno, 2017).  Pasar  modal  merupakan  sarana  terbaik  untuk memobilisasi modal dan sekaligus membuat perusahaan  menjadi  lebih  professional.  Bagi  investor, pasar  modal  akan  mejadi  wahana  alternatif  investasi yang menjanjikan keuntungan dan sekaligus penyebaran risiko.
Pertumbuhan  pasar  modal  Indonesia  sedang mengalami  peningkatan,  hal  ini  dikatakan  oleh Margeret  M  Tang,  Direktur  Utama  PT  Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) menyatakan bahwa data yang  tercatat  di  KSEI  per  akhir  November  2015 menunjukkan terjadi kenaikan jumlah investor Indonesia  sebanyak  20%  dari  tahun  sebelumnya menjadi  432.571  orang.  Hal  ini  sejalan  dengan pengembangan-pengembangan  yang  dilakukan  KSEI untuk  memudahkan  berinvestasi  di  pasar  modal.  Oleh karena  itu,  KSEI  banyak  melakukan  perbaikan  untuk dapat  menarik  calon  investor  baru.  Harapannya, perbaikan  tersebut  akan  menarik  minat  masyarakat berinvestasi dan memberikan dampak yang cukup baik terhadap pasar modal (Investasi.kontan.co.id, 2015).
Keputusan  investasi di pasar  modal tidak terlepas dari  penilaian  kinerja  perusahaan.  Kinerja  keuangan merupakan  salah  satu  cara  dalam  menentukan keputusan investasi di pasar modal. Para investor secara umum akan memilih perusahaan yang memiliki kinerja keuangan  yang  baik.  Semakin  baik  kinerja  keuangan suatu  perusahaan,  diharapkan  akan  mengikatnya  harga saham  di  pasar  modal  (Al-Tamimi  &  Kalli,  2009). Kinerja  keuangan  merupakan  suatu  analisis  yang dilakukan untuk melihat sejauh mana suatu perusahaan telah  melaksanakan  dan  menggunakan  aturan-aturan pelaksanaan keuangan secara baik dan benar (Keown et al.,  2008;  Mulyadi,  2010).  Kinerja  keuangan  dapat dinilai  dari  beberapa  rasio  di  antaranya  adalah  rasio aktivitas  dan    rasio  leverage  (Harjito  dan  Martono, 2014).
Untuk menyeimbangkan keuntungan para investor,  manajemen  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  saat ini tengah  membahas aturan terkait pembagian dividen selain  dari capital  gain yang  didapat  selama  ini (ekbis.sindonews. com). Kebijakan dividen sampai saat ini masih diperdebatkan di antara peneliti ekonomi dan keuangan. Menurut literatur, kebijakan dividen perusahaan  akan  berdampak  langsung  terhadap  nilai perusahaan  dan  kekayaan  pemegang  saham  (Lintner,
1962;  Khan, 2012).  Miller dan Rock (1985) menyoroti tentang  pembayaran  dividen  yang  memiliki  konten informasi  dan  memberikan  sinyal  positif  laba  masa depan  perusahaan  kepada  investor.    Baskin  (1989) dalam  penelitiannya  menemukan  bukti  bahwa  dividen bukan hanya seperangkat arus informasi ke pasar, tetapi juga juga merupakan sinyal kepercayaan pasar terhadap kinerja perusahaan. Berdasarkan dari argumen tersebut, maka  kebijakan  dividen  dapat  secara  signifikan mempengaruhi harga saham perusahaan.
Selain kinerja perusahaan, perhatian investor juga tertuju  kepada  ukuran  perusahaan  yang  menunjukkan seberapa  besar  kekayaan  atau  total  aset  yang  dimiliki oleh  perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  semakin besar akan mendapat perhatian yang lebih dari investor, oleh karena itu perusahaann  yang besar akan memiliki kecenderungan untuk menjaga stabilitas dan kondisinya.  Respon  dari  preferensi  investor  tersebut akan  tercermin  dari  peningkatan  harga  saham. Perusahaan  yang  besar  akan  memiliki  kepastian  yang lebih  tinggi  daripada  perusahaan  kecil  dan  akan mengurangi tingkat ketidakpastian prospek perusahaan. Ukuran  perusahaan  besar  menunjukkan  perkembangan perusahaan  sehingga  investor  akan  merespons  secara positif sehingga akan berpengaruh terhadap peningkatan harga saham (Winarto, 2015).
Harga saham merupakan harga yang dibentuk dari interaksi  para  penjual  dan  pembeli  saham  yang dilatarbelakangi oleh harapan terhadap profit perusahaan.  Kondisi  permintaan  atau  penawaran  atas saham yang fluktuatif tiap harinya akan membawa pola harga  saham  yang  fluktuatif  juga  (Saptadi,  2007). Selisih  antara  harga  beli  dengan  harga  jual  saham merupakan  keuntungan  yang  dinikmati  investor  atas investasi  saham  yang  dilakukannya  (Hartono,  2008). Harga  saham  merupakan  salah  satu  indikator  dalam mengukur keberhasilan pengelolaan perusahaan, dimana  kekuatan  pasar  di  bursa  saham  ditunjukkan dengan  adanya  transaksi  jual  beli  saham  perusahaan tersebut  di  pasar  modal.  Terjadi  syarat  transaksi tersebut didasarkan pengamatan para  investor terhadap prestasi  perusahaan  dalam  meningkatkan  keuntungan. Bagi pemegang saham yang tidak puas terhadap kinerja manajemen  dapat  menjual  saham  yang  dimiliki  dan menginvestasikan uangnya ke perusahaan lain. Apabila hal  ini  dilakukan,  maka  bisa  menurunkan  harga saham suatu perusahaan (Novasari, 2013).
Penelitian secara empiris tentang kinerja keuangan,  kebijakan  dividen  dan  ukuran  perusahaan terhadap  harga  saham  menunjukkan  tidak  ada keseragaman  suara  atau  memperoleh  hasil  yang beragam diantara para peneliti. Research gap penelitian ditemukan  dari  hasil  penelitian  tentang  kinerja keuangan yang  diproksi  oleh leverage dan  rasio aktivitas,  kebijakan  dividen  yang  diproksi Dividend Payout  Ratio dan  ukuran  perusahaan  yang  diproksi oleh Size . Berikut ini merupakan penjelasan dari empat research gap dari isu yang berhubungan dengan kinerja keuangan,  kebijakan  dividen  dan  ukuran  perusahaan terhadap harga saham:
Berikut  ini  penelitian  yang  berhubungan  antara rasio leverage perusahaan  dan  harga  saham  yang dilakukan oleh Gere (2015) dan Husna (2016), hasilnya menunjukkan  bahwa  rasio leverage perusahaan berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham,  sedangkan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Rakasetya  dkk  (2013) dan  Tan  dkk.  (2014),  hasilnya  menyatakan  bahwa Rasio leverage perusahaan berpengaruh positif terhadap harga saham.
Selanjutnya, penelitian terdahulu tentang pengaruh  rasio  aktivitas  perusahaan  terhadap  harga saham  yang  dilakukan  oleh  Suhadi  (2009) dan Suwahyono dan Oetomo (2006), hasilnya menunjukkan bahwa  rasio  aktivitas  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham,  sedangkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Sunarko  dan  Sihotang  (2009)  dan Ponggohong dkk. (2016), hasilnya menunjukkan bahwa rasio  aktivitas  tidak  berpengaruh  terhadap  harga saham.
Penelitian  tentang  kebijakan  dividen  terhadap harga saham antara lain dilakukan oleh Nurmala (2006) dan  Zuliarni  (2012).  Hasilnya  menunjukkan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  terhadap  harga saham,  sedangkan  penelitiaan  yang  dilakukan  oleh Wilianto (2012) dan Hutami (2012) serta Istanti (2013) menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh positif terhadap harga saham.
Penelitian  tentang  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  harga  saham  yang  dilakukan  oleh  serta Gunarso  (2014)    dan    Murniati  (2016),  hasilnya menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  harga  saham,  sedangkan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Rahmandia  (2013),  hasil menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  tidak signifikan terhadap harga saham.

## 1.2.   Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang masalah, masih terdapat research gap pengaruh  rasio leverage perusahaan,  rasio  aktivitas  perusahaan,  kebijakan dividen  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  harga  saham Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Oleh  karena  itu  dalam penelitian  ini  akan  diuji  dengan  model  regresi. Asumsinya  adalah  rasio leverage ,  rasio  aktivitas, kebijakan  dividen  dan  ukuran  perusahaan  akan  dapat meningkatkan  harga  saham  Masalah  utama  dalam penelitian  ini  apakah  rasio leverage perusahaan,  rasio aktivitas  perusahaan,  kebijakan  dividen  dan  ukuran perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Sedangkan rumusan masalah penelitian disusun dengan pertanyaan penelitian sebagai berikut:
1. Apakah  rasio leverage perusahaan  berpengaruh terhadap harga saham?
2. Apakah  rasio  aktivitas  perusahaan  berpengaruh terhadap harga saham?
3. Apakah  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap harga saham?
4. Apakah  ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap harga saham?

## 1.3.   Tujuan Penelitian
Atas dasar rumusan  masalah di atas,  maka tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk  menganalisis  pengaruh  rasio leverage perusahaan terhadap harga saham.
2. Untuk  menganalisis  pengaruh  rasio  aktivitas perusahaan terhadap harga saham.
3. Untuk  menganalisis  pengaruh  kebijakan  dividen terhadap harga saham.
4. Untuk  menganalisis  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap harga saham.

## 1.4.   Konstribusi Penelitian
1. Bagi Perusahaan dan Investor
Penelitian ini bermanfaat sebagai pertimbangan bagi perusahaan  dan  investor  untuk  lebih  meningkatkan rasio leverage perusahaan, rasio aktivitas perusahaan, kebijakan dividen dan ukuran perusahaan  yang  mendukung  kinerja  harga  saham pada perusahaan.
2. Bagi Peneliti Manfaat  penelitian  ini  adalah  sebagai  sarana  untuk menambah  wawasan  dan  pengetahuan  mengenai hubungan rasio leverage perusahaan, rasio aktivitas perusahaan,  kebijakan  dividen    dan  ukuran perusahaan terhadap kinerja harga saham.
2.  TINJAUAN PUSTAKA, KERANGKA

## PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1.   Tinjauan Pustaka
2.1.1.  Teori Agensi
Teori keagenan berakar dari sinergi teori ekonomi, teori  keputusan,  teori  sosiologi,  dan  teori  organisasi. Teori  ini  merupakan  salah  satu  yang  muncul  dalam perkembangan riset akuntansi yang merupakan modifikasi  dari  perkembangan  model  akuntansi keuangan dengan aspek perilaku manusia dalam model ekonomi.  Teori  keagenan  ( agency theory )  yang didefinisikan  oleh  Jensen  dan  Meckling  (1976)  dan Jensen  (2005)  menyatakan  bahwa  hubungan  keagenan sebagai:
“An agency relationship as a contract under wich one or  more  persons  (the  principal  (s)  engage  another person  (the  agen)  to  perform  some  service  on  their behalf which involves delegative some decision making authority to the agent”.
Sebuah  kontrak  dimana  satu  atau  lebih principal menyewa orang lain ( agent ) untuk melakukan beberapa jasa  bagi  kepentingan  mereka  dengan  mendelegasikan beberapa  wewenang  untuk  pembuatan  keputusan kepada  agen.  Terdapat  dua  tipe  hubungan  antara  agen dan principal ,  yaitu:  (a)  pertama,  hubungan  antara pemilik  perusahaan  dan shakeholder ( the  principal ) dengan top  management ( the  agent ),  (b)  kedua, hubungan  antara top  management yang  bertindak sebagai principal dengan  manajer  unit  sebagai agents seperti  yang  diteliti  oleh  Govindarajan  dan  Fisher (1990); dan Jensen dan Meckling (1976).
Agency  theory tidak  dapat  dilepaskan  dari  kedua belah  pihak  diatas,  baik  prinsipal  maupun  agen merupakan  pelaku  utama  dan  keduanya  mempunyai bargaining position masing-masing dalam menempatkan  posisi,  peran  dan  kedudukannya.  Posisi, fungsi,  situasi,  tujuan,  kepentingan  dan  latar  belakang prinsipal  dan  agen  yang  berbeda  dan  saling  bertolak belakang  tersebut  akan  menimbulkan  pertentangan dengan  saling  tarik  menarik  kepentingan  ( conflict  of interest )  dan  pengaruh  antara  satu  sama  lain.  Teori keagenan  mengatakan  sulit  untuk  mempercayai  bahwa manajemen  ( agent) akan  selalu  bertindak  berdasarkan kepentingan  pemegang  saham (principal), sehingga diperlukan  monitoring  dari  pemegang  saham  (Weston dan Copeland, 2010).
Konflik  kepentingan  antara  manajemen  dengan pemegang  saham  mengenai  dividen  dapat  dilihat  dari dua  sisi.  Pemegang  saham  memiliki  kecenderungan menyukai dividen  yang dibagikan dalam  jumlah relatif lebih besar, namun di sisi lain, pembagian dividen yang tinggi  kurang  disukai  oleh  manajemen  karena mengurangi  utilitas  manajemen  yang  disebabkan  oleh semakin  kecil  dana  yang  berada  dalam  pengendalian. Manajemen  tidak  suka  membagikan  laba  yang diperoleh  dalam  bentuk  dividen  dan  lebih  suka menginvestasikannya sebagai laba ditahan (Windanaputra, 2010).

## 2.1.2.   Teori Signaling
Teori signalling dikembangkan  dalam  ilmu ekonomi  dan  keuangan  untuk  memperhitungkan kenyataan  bahwa  orang  dalam  ( insiders )  perusahaan pada umumnya memiliki informasi yang lebih baik dan lebih  cepat  berkaitan  dengan  kondisi  mutakhir  dan prospek perusahaan dibandingkan dengan investor luar. Munculnya asymmetric information tersebut menyulitkan  investor  dalam  menilai  secara  objektif berkaitan  dengan  kualitas  perusahaan.  Munculnya masalah asymmetric information ini  membuat  investor secara  rata-rata  memberikan  penilaian  yang  lebih rendah  terhadap  semua  saham  perusahaan  (Arifin, 2005).
Hartono  (2008)  menyatakan  bahwa  informasi yang  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman  akan memberikan signal bagi  investor  dalam  pengambilan keputusan  investasi.  Jika  pengumuman  tersebut mengandung  nilai positif,  maka diharapkan pasar akan bereaksi  pada  waktu  pengumuman  tersebut  diterima oleh  pasar.  Pada  waktu  informasi  diumumkan  dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku  pasar  terlebih  dahulu  menginterpretasikan  dan menganalisis  informasi  tersebut  sebagai signal baik ( good  news )  atau signal buruk  ( bad  news ).  Jika pengumuman  informasi  tersebut  sebagai signal baik bagi  investor,  maka  terjadi  perubahan  dalam  volume perdagangan saham.
Sebagian  besar  perusahaan  perusahaan  publik memanfaatkan pengumuman pembagian dividen sebagai faktor penting untuk memaksimalkan nilai bagi pemengang  saham.  Manajemen  perusahaan  akan
menetapkan  kebijakan  dividen  yang  stabil  untuk menghindari pengiriman informasi yang negatif kepada investor (Escherich, 2000). Robinson (2006) menjelaskan  pada  prakteknya  perusahaan  cenderung memberikan  dividen  dengan  jumlah  yang  relatif  stabil atau  meningkat  secara  teratur  dengan  kata  lain merupakan signal yang bagus.
Signalling theory mengemukakan tentang bagaimana  seharusnya  sebuah  perusahaan  memberikan signal kepada  pengguna  laporan  keuangan. Signal ini berupa  informasi  mengenai  apa  yang  sudah  dilakukan oleh  manajemen  untuk  merealisasikan  keinginan pemilik. Signal dapat  berupa  promosi  atau  informasi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik daripada perusahaan lain. Teori signal menjelaskan  bahwa  pemberian signal dilakukan  oleh manajer untuk mengurangi asimetri informasi(Jama’an, 2008).

## 2.1.3.   Rasio Leverage
Salah  satu  rasio  yang  sering  digunakan  untuk menilai  kinerja  keuangan  perusahaan  yaitu  rasio leverage (solvabilitas). Leverage ratio (rasio solvabilitas)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur sejauhmana aset perusahaan dibiayai dengan utang. Artinya, besarnya  jumlah utang  yang digunakan perusahaan  untuk  membiayai  kegiatan  usahanya  jika dibandingkan  dengan  menggunakan  modal  sendiri. Agar  perbandingan  penggunaan  kedua  posisi  ini  dapat terlihat  jelas,  kita  dapat  menggunakan  rasio leverage (Kasmir, 2011).
Sutrisno  (2017)  membagi  empat  rasio leverage yang biasa dimanfaatkan oleh perusahaan yakni sebagai berikut:  1) Total  Debt  to  Total  Asset  Ratio yaitu  rasio total  hutang  dengan  total  aset  yang  biasa  disebut  rasio hutang  ( debt  ratio ),  mengukur  persentase  besarnya dana  yang  berasal dari  hutang. Yang dimaksud dengan hutang  adalah  semua  hutang  yang  dimiliki  oleh perusahaan  baik  yang  berjangka  pendek  maupun  yang berjangka panjang.  Kreditor  lebih  menyukai debt ratio yang  rendah  sebab  tingkat  keamanan  dananya  menjadi semakin  baik.  2) Debt  to  Equity  Ratio yaitu rasio hutang  dengan  modal  sendiri  ( debt  to  equity  ratio ) merupakan  imbangan  antara  hutang  yang  dimiliki perusahaan dengan modal sendiri. Semakin tinggi rasio ini  berarti  modal  sendiri  semakin  sedikit  dibanding dengan  hutangnya.  Bagi  perusahaan,  sebaiknya besarnya  hutang  tidak  boleh  melebihi  modal  sendiri agar  beban  tetapnya  tidak  terlalu  tinggi.  Untuk pendekatan  konservatif  besarnya  hutang  maksimal sama  dengan  modal  sendiri,  artinya debt  to equity nya maksimal 100%. 3) Time Interest Earned Ratio, sering disebut  sebagai coverage  ratio merupakan  rasio  antara laba  sebelum  bunga  dan  pajak  dengan  beban  bunga. Rasio ini mengukur kemampuan perusahaan memenuhi beban  tetapnya  berupa  bunga  dengan  laba  yang diperolehnya, atau mengukur berapa kali besarnya laba bisa  menutup  beban  bunganya.  4) Fixed  Charge Coverage  Ratio yaitu  rasio  ini  mengukur  kemampuan perusahaan  untuk  menutup  beban  tetapnya  termasuk
pembayaran  dividen  saham  preferen,  bunga,  angsuran pinjaman, dan sewa.

## 2.1.4.   Rasio Aktivitas
Rasio  aktivitas  merupakan  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  tingkat  efisiensi  pemanfaatan  sumber daya  perusahaan  (penjualan,  sediaan,  penagihan piutang,  dan  lainnya)  atau  rasio  untuk  menilai kemampuan  perusahaan  dalam  melaksanakan  aktivitas sehari-hari. Dari hasil pengukuran dengan rasio ini akan terlihat  apakah  perusahan  lebih  efisien  atau  sebaliknya dalam mengelola aset yang dimilikinya (Kasmir, 2011).
Sutrisno (2017) mengatakan bahwa rasio aktivitas ini  mengukur  seberapa  besar  efektivitas  perusahaan dalam  memanfaatkan  sumber  dananya.  Rasio  aktivitas dinyatakan  sebagai  perbandingan  penjualan  dengan berbagai elemen aset. Elemen aset sebagai penggunaan dana seharusnya bisa dikendalikan agar bisa dimanfaatkan  secara  optimal.  Semakin  efektif  dalam memanfaatkan  dana  semakin  cepat  perputaran  dana tersebut,  karena  rasio  aktivitas  umumnya  diukur  dari perputaran masing-masing elemen asset. Rasio aktivitas meliputi  perputaran  persediaan,  perputaran  piutang, perputaran aset, dan perputaran aset tetap.

## 2.1.5.  Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  menurut  Martono  dan    Harjito (2014)  merupakan  bagian  yang  tidak  dapat  dipisahkan dengan  keputusan  pendanaan  perusahaan.  Kebijakan dividen ( dividend policy )  merupakan keputusan apakah laba  yang  diperoleh  perusahaan  pada  akhir  tahun  akan dibagi  kepada  pemegang  saham  dalam  bentuk  dividen atau  akan  ditahan  untuk  menambah  modal  guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Kebijakan  pembagian  dividen  ( dividend  policy ) tidak hanya membagikan keuntungan yang diperbolehkan  perusahaan  kepada  para  investor  tetapi harus diikuti dengan pertimbangan adanya kesempatan investasi  kembali  ( reinvestment ).  Dengan  demikian, kebijakan  dividen  yang  diambil  perusahaan  berkaitan dengan  tujuan  utama  perusahaan.  Kebijakan  dividen penting  karena  ada  dua  alasan  yaitu:  pertama, pembayaran dividen akan  mempengaruhi  harga saham. Kedua,  pendapatan  yang  ditahan  ( retained  earning ) biasanya  merupakan  sumber  tambahan  modal  sendiri ( equity  capital )  yang  terbesar  dan  terpenting  untuk pertumbuhan perusahaan (Radoni dan Ali, 2014).
Dividen  tidak  terlepas  dari  beberapa  teori,  dalam menentukan  kebijakan  dividen  yang  berdasarkan  oleh dua  asumsi  dasar  yaitu:  1)  Pandangan  Kebijakan Dividen  yang  Tidak  Relevan  ,  Pendapat  tentang kebijakan  dividen    tidak  relevan  didasarkan  oleh beberapa  teori  diantaranya irrelevance  theory adalah suatu  teori  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen tidak  mempunyai  pengaruh  baik  terhadap  nilai perusahaan maupun terhadap biaya modalnya. Menurut teori  ini,  kebijakan  dividen  tidak  mempengaruhi  harga saham ataupun cost of capital perusahaan. Oleh karena itu,  kebijakan  dividen  menjadi  tidak  relevan.  Teori yang  dikembangkan  oleh  MM  pada  tahun  1961  ,  yang
menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  hanya  ditentukan oleh expected  earnings dan  resiko  perusahaan.  Nilai perusahaan hanya tergantung pada laba yang diekspektasikan  dari  aset,  bukan  dari  pemisahan  laba menjadi  dividen  dan  laba  ditahan.  Teori  ini menganggap  bahwa kebijakan dividen tidak  membawa dampak apa-apa bagi nilai perusahaan. Jadi, peningkatan  atau  penurunan  dividen  oleh  perusahaan tidak  akan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  (Sartono, 2010). 2) Pandangan Kebijakan Dividen yang  Relevan , Bird  in  the  hand  theory yang  dikemukakan    Lintner, 1962 dan Gordon pada tahun 1963, menjelaskan bahwa investor  menyukai  pendapatan  dividen  yang  tinggi karena  pendapatan  dividen  yang  diterima  seperti burung  di  tangan  ( bird  in  the  hand )  yang  mempunyai nilai  yang  lebih  tinggi  dan  risiko  yang  kecil  daripada pendapatan  modal  ( bird  in  the  bush ),  karena  dividen lebih  pasti  dari  pendapatan  modal.  Teori  ini  juga berpendapat  bahwa  investor  menyukai  dividen  karena kas  di  tangan  lebih  bernilai  daripada  kekayaan  dalam bentuk  lain.  Konsekuensinya,  harga  saham  perusahaan akan  sangat  ditentukan  oleh  besarnya  dividen  yang dibagikan.  Peningkatan  dividen  akan  meningkatkan harga  saham  yang  akan  berdampak  pula  pada  nilai perusahaan (Radoni dan Ali, 2014).

## 2.1.6.   Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala  dimana dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya  perusahaan menurut berbagai cara, antara lain: total aset, penjualan, log size, nilai pasar saham, kapitalisasi pasar, dan lain- lain  yang  semuanya  berkorelasi  tinggi.  Semakin  besar total  aset,  penjualan, log  size, nilai  pasar  saham,  dan kapitalisasi  pasar  maka  semakin  besar  pula  ukuran perusahaan tersebut.
Sawir (2004) menyatakan bahwa ukuran perusahaan dinyatakan sebagai determinan dari struktur keuangan dalam  hampir setiap  studi untuk alasan  yang berbeda: Pertama, ukuran perusahaan dapat menentukan tingkat kemudahan perusahaan memperoleh  dana  dari  pasar  modal.  Perusahaan  kecil umumnya  kekurangan  akses  ke  pasar  modal  yang terorganisir,  baik  untuk  obligasi  maupun  saham. Meskipun  mereka  memiliki  akses,  biaya  peluncuran dari  penjualan  sejumlah  kecil  sekuritas  dapat  menjadi penghambat.  Kedua,  ukuran  perusahaan  menentukan kekuatan  tawar-menawar  dalam  kontrak  keuangan. Perusahaan  besar  biasanya  dapat  memilih  pendanaan dari  berbagai  bentuk  hutang,  termasuk  penawaran spesial  yang  lebih  menguntungkan  dibandingkan  yang ditawarkan  perusahaan  kecil.  Semakin  besar  jumlah uang  yang  digunakan,  semakin  besar  kemungkinan kemungkinan  pembuatan  kontrak  yang  dirancang sesuai dengan preferensi kedua pihak sebagai ganti dari penggunaan  kontrak  standar  hutang.  Ketiga,  ada kemungkinan  pengaruh  skala  dalam  biaya  dan return membuat perusahaan yang lebih besar dapat memperoleh lebih banyak laba.

## 2.1.7.   Harga Saham
Harga saham merupakan harga yang dibentuk dari interaksi  para  penjual  dan  pembeli  saham  yang  dilator belakangi  oleh  harapan  terhadap profit perusahaan. Dalam  aktivitas  di  pasar  modal,  harga  saham merupakan  faktor  yang  sangat  penting  dan  harus diperhatikan  oleh  investor  dalam  melaksanakan investasi, karena harga saham menunjukkan nilai suatu perusahaan. Semakin tinggi  nilai  harga saham semakin tinggi  pula  nilai  perusahaan  tersebut  dan  juga sebaliknya.
Harga  saham  di  bursa  ditentukan  oleh  kekuatan pasar,  yang  berarti  harga  saham  tergantung  dari kekuatan permintaan dan penawaran. Kondisi permintaan  atau  penawaran  atas  saham  yang  fluktuatif tiap  harinya  akan  membawa  pola  harga  saham  yang fluktuatif juga. Pada kondisi dimana permintaan saham lebih  besar,  maka  harga  saham  akan  cenderung  naik, sedangkan pada kondisi dimana penawaran saham lebih banyak  maka  harga  saham  akan  menurun  (Saptadi, 2007).
Investor dihadapkan pada ketidakpastian ( uncertainty )  dalam  melakukan  investasi  antara return yang  akan  diperoleh  dengan  risiko  yang  akan dihadapinya.  Semakin  besar return yang  diharapkan akan  diperoleh  dari  investasi,  semakin  besar  pula risikonya,  sehingga  dikatakan  bahwa return ekspektasi memiliki  hubungan  positif  dengan  risiko.  Risiko  yang lebih  tinggi  biasanya  dikorelasikan  dengan  peluang untuk mendapatkan return yang lebih tinggi pula ( high risk  high return , low  risk  low return ).  Tetapi return yang tinggi tidak  selalu harus disertai dengan  investasi yang berisiko. Hal ini bisa saja terjadi pada pasar yang tidak rasional (Hartono, 2008).
2.2.  Pengembangan Hipotesis
2.2.1.   Pengaruh  rasio  leverage  terhadap  harga saham
Leverage
biasanya dipergunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menggunakan  aset  atau  dana  yang  mempunyai  beban tetap  ( fixed  cost  assets  or  funds )  untuk  memperbesar tingkat  penghasilan  ( return )  bagi  pemilik  perusahaan. Berdasarkan  pada  pengertian-pengertian  di  atas  maka dapat  disimpulkan  bahwa  yang  dimaksud  dengan leverage adalah  suatu  tingkat  kemampuan  perusahaan dalam  menggunakan  aset  dan  atau  dana  yang mempunyai  beban  tetap  (hutang  dan  atau  saham istimewa) dalam rangka mewujudkan tujuan perusahaan  untuk  memaksimalisasi  kekayaan  pemilik perusahaan.  Permasalahan leverage akan  selalu dihadapi  oleh  perusahaan,  bila    perusahaan  tersebut menanggung  sejumlah  beban  atau  biaya,  baik  biaya tetap  operasi  maupun  biaya financial (Syamsudin, 2009).
Penelitian yang meneliti hubungan antara leverage perusahaan  terhadap  harga  saham  ,  dilakukan  oleh Rakasetya  dkk.  (2013)  bertujuan  untuk  mengetahui adanya  pengaruh  mikro  yang  diteliti  adalah Current
Ratio  (CR),  Debt  Equity  Ratio  (DER),  Inventory Turnover  (ITO),  Return  On  Equity  (ROE),  Price Earning  Ratio  (PER)  . Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa secara parsial variabel DER, ROE, berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham,  sementara  variabel lain  seperti  CR,  ITO,  dan  PER  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  perusahaan  mining and  mining  services  periode  2008-2011.  Tan  dkk. (2014)  hasilnya  secara  simultan  bahwa  pengaruh  CR, DER,  TATO,  ROE,  dan  EPS  berpengaruh  signifikan terhadap  harga  saham,  Sedangkan  secara  parsial, variabel  yang  berpengaruh  nyata  adalah  DER,  TATO, dan  ROE  terhadap  harga  saham.  Serta  penelitian  yang dilakukan  oleh  Ginting  dan  Suriany  (2013)  hasilnya menyatakan  bahwa leverage perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  harga  saham.  Atas  dasar  uraian tersebut, maka hipotesis kesatu disusun sebagai berikut:
Hipotesis 1:   Rasio leverage perusahaan  berpengaruh positif terhadap harga saham

## 2.2.2.   Pengaruh  rasio  aktivitas  terhadap  harga saham
Rasio  aktivitas  adalah  rasio  yang  mengukur seberapa  efektif  perusahaan  dalam  memanfaatkan semua  sumber  daya  yang  ada  padanya.  Semua  rasio aktivitas  ini  melibatkan  perbandingan  antara  tingkat penjualan dan investasi pada berbagai jenis aset. Rasio- rasio  aktivitas  menganggap  bahwa  sebaiknya  terdapat keseimbangan  yang  layak  antara  penjualan  dan beragam unsur aset misalnya persediaan, aset tetap dan aset  lainnya.  Aset  yang  rendah  pada  tingkat  penjualan tertentu  akan  mengakibatkan  semakin  besarnya  dana kelebihan  yang  tertanam  pada  aset  tersebut.  Dana kelebihan  tersebut  akan  lebih  baik  bila  ditanamkan pada aset lain yang lebih produktif  (Harmono, 2011).
Penelitian  terdahulu  tentang  pengaruh  aktivitas perusahaan  terhadap  harga    saham,  dilakukan  oleh Suhadi  (2009)  meneliti  pengaruh inventory  turnover, total  assets  turnover,  return  on  assets  debt to assets ratio, debt to equity ratio price to book value, price craning ratio terhadap  harga  saham  pada  industry food  and  beverage. Hasil  penelitiannya, inventory  turnover, total assets turnover, ROA,  PER,  PBV memiliki  pengaruh  positif terhadap  harga  saham,  sedangkan debt  to  equity  ratio dan debt to assets ratio terbukti berpengaruh signifikan negatif  terhadap  harga  saham.  Penelitian  serupa  yang dilakukan  oleh    Suwahyono  dan  Oetomo  (2006) hasilnya  menunjukkan  bahwa  aktivitas  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  Atas  dasar uraian  tersebut,  maka  hipotesis  kedua  disusun  sebagai berikut:
Hipotesis 2:   Rasio  aktivitas  perusahaan  berpengaruh positif terhadap harga saham.

## 2.2.3.   Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  harga saham
Dividen  merupakan  pembagian  keuntungan  yang diberikan perusahaan dan berasal dari keuntungan yang dihasilkan  perusahaan.  Dividen  diberikan  setelah mendapat  persetujuan  dari  pemegang  saham  dalam
RUPS.  Jika  seorang  pemodal  ingin  mendapatkan dividen,  maka  pemodal  tersebut  harus  memegang saham  tersebut  dalam  kurun  waktu  yang  relatif  lama yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam periode  dimana  diakui  sebagai  pemegang  saham  yang berhak  mendapatkan  dividen.  Dividen  yang  dibagikan perusahaan  dapat  berupa  dividen  tunai,  artinya  kepada setiap pemegang saham diberikan dividen berupa uang tunai  dalam  jumlah  rupiah  tertentu  untuk  setiap  saham (Fahmi, 2012).
Penelitian  tentang  kebijakan  dividen  terhadap harga saham antara lain dilakukan oleh Wilianto (2012) meneliti  hubungan  pengaruh  DPR,  DER  dan  ROE terhadap  harga  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil analisis  regresi  menunjukkan  bahwa dividend  payout ratio mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan terhadap  harga  saham  sedangkan  variable  yang  lain tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham.  Hutami (2012)  meneliti  pengaruh  hubungan Dividend  per Share,  Return  on  Equity dan Net  Profit  Margin terhadap Harga Saham Perusahaan Industri Manufaktur yang  tercatat  di  Bursa Efek  Indonesia  Periode  2006- 2010. Hasilnya menunjukan bahwa Dividend per Share, Return on Equity dan Net Profit Margin terhadap Harga Saham,  serta  penelitian  Istanti  (2013)  menyatakan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap harga saham. Atas dasar uraian tersebut, maka hipotesis ketiga disusun sebagai berikut:
Hipotesis 3:   Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif terhadap harga saham.

## 2.2.4.   Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap harga saham
Ghazali (2010), berpendapat bahwa semakin besar ukuran  perusahaan  semakin  besar  kemungkinannya menguntungkan  secara  skala  ekonomi,  kemampuan belajar  serta  kemampuan  untuk  memperoleh  sumber dana  yang  lebih  murah  dan  akan  berada  dalam  posisi yang lebih baik untuk memanfaatkan peluang investasi dibandingkan dengan perusahaan yang lebih kecil, yang pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  harga  saham.  Oleh karena  itu,  perusahaan  dengan  basis  aset  yang  lebih besar dapat menggunakannya untuk menghasilkan lebih banyak  pendapatan  dibandingkan  dengan  perusahaan yang  mempunyai  aset  yang  lebih  kecil  (Tornyeva, 2012).
Beberapa  penelitian  tentang  pengaruh  ukuran perusahaan  terhadap  harga  saham  yang  dilakukan  oleh Gunarso  (2014)  Hasilnya  menunjukkan  bahwa  laba akuntansi  dan  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham,  sedangkan leverage perusahaan berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham.  Murniati (2016) meneliti debt to asset ratio, return on equity, net profit margin,  debt  to  equity ratio, ukuran perusahaan, return on assets terhadap harga saham . Hasilnya debt to asset  ratio,  return  on  equity,  net  profit  margin berpengaruh  negatif  terhadap  harga  saham,  sedangkan debt  to  equity  ratio, ukuran  perusahaan, return  on assets berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham.  Atas
dasar  uraian  tersebut,  maka  hipotesis  keempat  disusun sebagai berikut:
Hipotesis 4:   Ukuran
perusahaan berpengaruh terhadap harga saham.

## 2.3.  Kerangka Pemikiran
Atas  dasar  pola  pikir  dari  penelitian  terdahulu dapat disusun kerangka pemikiran seperti pada Gambar 1 sebagai berikut:
Gambar 1.

## Kerangka Pemikiran

## H1
H2
H3 H4 Sumber:   Kajian penelitian terdahulu yang dikembangkan Keterangan: DER = Debt to Equity Ratio TATO   = Total Asset Turn Over DPR = Dividend Payout Ratio Ln Size  = Log Total Asset CP = Closing Price
Kerangka pikir tersebut dapat digambarkan bahwa semakin baik kemampuan perusahaan dalam mengukur sejauhmana  aset  perusahaan  dibiayai  dengan  hutang, serta kemampuan perusahaan dalam mengukur efektivitas perusahaan dalam mengunakan aset perusahaan,  dan  kebijakan  pemberian  dividen  yang optimal  serta  besarnya  total  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan,    maka  dapat  meningkatkan  harga  saham perusahan Di Bursa Efek Indonesia.

## 3.   METODELOGI PENELITIAN

## 3.1.   Populasi dan Sampel
Populasi  adalah  jumlah  keseluruhan  dari  objek yang  diteliti.  Yang  menjadi  populasi  dalam  penelitian ini  adalah  semua  perusahaan    yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2012-2014  yaitu  sebanyak  511 perusahaan  yang  terdaftar.  Sampel  merupakan  bagian yang menjadi objek yang sesungguhnya dari penelitian. Sampel dalam penelitian  ini adalah  47 perusahaan dari 511 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun  2012-2014.  Total  jumlah  sampel  sebanyak  141 sampel dengan asumsi 47 perusahaan dikali tiga tahun. Penarikan  sampel  dilakukan  menggunakan  metode purposive  sampling yaitu  suatu  metode  penarikan sampel  dimana  pemilihan  sampel  berdasarkan  kriteria- kriteria  tertentu  yaitu  perusahaan  yang  memberikan
DER TATO DPR Ln Size Ln_CP
Total Hutang Debt to Equity Ratio = Modal
Ln_CP = log Closing Price
dividend payout selama  3  tahun  berturut,  serta debt  to equity  ratio,  total  assets  turn  over, ukuran  perusahaan dan harga saham yang bernilai positif, serta perusahaan bidang financial (keuangan) yang tidak termasuk dalam penarikan  sampel  disebabkan  perbedaan  perhitungan formula debt  to  equity  ratio dan total  asset  turnover ratio .

## 3.2. Jenis dan Sumber Data
Penelitian  ini  menggunakan data  sekunder.  Data sekunder ini merupakan data yang sifatnya mendukung keperluan  data  primer  seperti  buku-buku,  literatur  dan bacaan  yang  berkaitan  dengan  objek  penelitian (Sugiono, 2008). Data yang digunakan dalam penelitian ini  bersumber  dari  laporan  keuangan  tahunan  auditan yang diperoleh kantor cabang Bursa Efek Indonesia Di Semarang,  dan Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD) Tahun 2015, dan Akses ke http://idx.go.id.

## 3.3.  Variabel Penelitian
Untuk  menguji  hipotesis  yang  diajukan,  variabel yang  diteliti  dalam  penelitian  ini  diklasifikasikan menjadi variabel dependen dan variabel independen.

## 3.3.1.   Variabel Dependen
Variabel terikat atau dependent variable merupakan  faktor  utama  yang  ingin  dijelaskan  atau diprediksi  dan  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  lain, biasa dinotasikan dengan Y (Noor, 2015). Harga saham dalam aktivitas di pasar modal, merupakan faktor yang sangat  penting  dan  harus  diperhatikan  oleh  investor dalam  melaksanakan  investasi,  karena  harga  saham menunjukkan nilai suatu perusahaan (Saptadi, 2007).
Variabel  dependen    dalam  penelitian  ini  adalah closing  price (harga  saham  penutupan) . Closing  price adalah  harga  yang  diminta  oleh  penjual  atau  harga perdagangan  terakhir  untuk  suatu  periode. Closing price dalam  penelitian  ini  dapat  dilihat  pada  laporan Indonesian  Capital  Market  Directory (ICMD)  yang disesuaikan  pada  tahun  objek  penelitian.  Mengadopsi penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ginting  dan  Suriany (2013)  harga  saham  diukur  logarithma  (Ln)  harga saham. Penelitian ini menggunakan (Ln)_Harga saham, dengan menggunakan satuan desimal.

## 3.3.2.  Variabel Independen
Variabel bebas merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahan atau timbulnya variabel terikat (Noor, 2015).
3.3.2.1.  Rasio Leverage
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah rasio debt  to  equity  ratio.  Debt  to  equity merupakan imbangan  antara  hutang  yang  dimiliki  perusahaan dengan  modal  sendiri.  Semakin  tinggi  rasio  ini  berarti modal  sendiri  semakin  sedikit  dibanding  dengan hutangnya.  Bagi  perusahaan,  sebaiknya  besarnya hutang  tidak  boleh  melebihi  modal  sendiri  agar  beban
tetapnya  tidak  terlalu  tinggi.  Untuk  pendekatan konservatif  besarnya  hutang  masksimal  sama  dengan modal  sendiri,  artinya debt  to equity nya  maksimal 100% (Kasmir, 2011).
Untuk  menghitung debt  to  equity  ratio bisa menggunakan rumus sebagai berikut:

## 3.3.2.2.  Rasio Aktivitas
Menurut  Sutrisno  (2017)  rasio  aktivitas  ini mengukur seberapa  besar efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan  sumber  dananya.  Rasio  aktivitas dinyatakan  sebagai  perbandingan  penjualan  dengan berbagai elemen aset. Elemen aset sebagai penggunaan dana seharusnya bisa dikendalikan agar bisa dimanfaatkan  secara  optimal.  Semakin  efektif  dalam memanfaatkan  dana  semakin  cepat  perputaran  dana tersebut,  karena  rasio  aktivitas  umumnya  diukur  dari perputaran masing-masing elemen aset.
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah total  assets  turn  over  (TATO).  Total  assets  turn  over merupakan  ukuran  efektivitas  pemanfaatan  aset  dalam menghasilkan penjualan. Semakin besar perputaran aset semakin efektif perusahaan mengelola asetnya.
3.3.2.3.  Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen adalah kebijakan yang berhubungan  dengan  pembayaran  dividen  oleh  pihak perusahaan,  berupa  penentuan  besarnya  dividen  yang akan  dibagikan  dan  besarnya  saldo  laba  yang  ditahan untuk kepentingan perusahaan (Sutrisno, 2017).
Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini  diproksi dengan  menggunakan dividend  payout  ratio  (DPR) . DPR adalah merupakan rasio antara dividen per lembar saham  terhadap  laba  per  lembar  saham,  dalam persentase yang dihitung dengan rumus sebagai berikut:
3.3.2.4.  Ukuran Perusahaan
Ukuran  perusahaan  adalah  suatu  skala  dimana dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya  perusahaan menurut berbagai cara, antara lain: total aset, penjualan, log size, nilai pasar saham, kapitalisasi pasar, dan lain- lain  yang  semuanya  berkorelasi  tinggi.  Pada  dasarnya ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  tiga  kategori yaitu:  perusahaan  besar  ( large  firm), perusahaan
Penjualan
TATO = Total Aset Dividend per share DPR = Earning per share
menengah  ( medium-size), dan  perusahaan  kecil  ( small firm) (Ferry dan Jones, 1979 dalam Panjaitan, 2004) .
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi  variabel independen  adalah    ukuran  perusahaan.  ukuran perusahaan dapat diukur dengan logaritma total aset.

## 3.4.   Metode Analisis Data

## 3.4.1.  Analisis Deskriptif
Statistika  deskriptif  merupakan  bagian  metode- metode yang berkaitan dengan pengumpulan, peringkasan,  dan  penyajian  suatu  data  sehingga memberikan  informasi  yang  berguna  dan  juga menatanya ke dalam bentuk yang siap untuk dianalisis. Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi  suatu  data  yang  dilihat  dari  nilai  rata-rata ( mean ),  standar  deviasi,  maksimum  dan  minimum (Ghozali, 2013).

## 3.4.2.  Analisis Jalur
Rancangan  Penelitian  ini  menggunakan  alat analisis  jalur  ( path  analysis ).  Hubungan  kausal didasarkan  pada  data,  pengetahuan  teori  yang mendasar,  perumusan  hipotesis,  dan  analogis  dengan kata  lain  analisis  jalur  digunakan  untuk  menguji hipotesis  kausal  serta  untuk  menafsirkan  hubungan tersebut (Noor, 2015).
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  pengolahan data  dilakukan  dengan  menggunakan  program  aplikasi WarpPLS Versi  5,  yang  bertujuan  untuk  menguji pengaruh  variabel  independen  dan  variable  dependen. Untuk melihat evaluasi hipotesis dapat dihilat dari hasil output aplikasi WrapPLS pada  bagian view  path coefficients dan P- value .
Persamaan regresi dalam penelitian ini adalah: Ln_CP  =  β 1 DER +  β 2 TATO  +  β 3 DPR  + β 3 Ln_Size + ε 1
Keterangan: Ln_CP = Log Closing Price (Harga Saham) DER
= Debt to Equity Ratio
TATO = Total Assets Turn Over DPR = Dividend payout ratio Ln_Size   = Log Total Aset β 1, β 2 β 3 = Koefisien Regresi ε 1 = Kesalahan dalam persamaan

## 3.4.3.  Evaluasi Model
Evaluasi model dalam partial least squares (PLS) menggunakan  cara  yaitu  dengan  menggunakan  model pengukuran  dan  evaluasi  sktuktural.  Evaluasi  model pengukuran atau outer model  dilakukan untuk menilai reliabilitas  dan  validitas  dari  indikator-indikator pembentuk konstruk laten. Penggunaan evaluasi  model struktural atau inner model bertujuan untuk memprediksi  hubungan  antara  variabel  laten  dengan melihat  seberapa  besar variance yang  dapat  dijelaskan
dengan  mengetahui  signifikaksi  dari  P- value (Ghozali dan Latan, 2014).
3.4.3.1. Evalusi Model Struktural Aplikasi program WarpPLS mempunyai  beberapa ukuran  fit  model  antara  lain: average  path  coefficient (APC), average R- squared (ARS), average adjusted R- squared (AARS), average  block  variance  inflation factor (AVIF), average  full  collinearity VIF  (AFVIF), tenenhaus GoF (GoF), sympson`s paradox ratio (SPR), R- squared contribution ratio (RSCR), statistical supperession ratio (SSR). Inreprestasi dari model fit di atas    tergantung  dari  tujuan  analisis,  jika  tujuannya hanya untuk menguji hipotesis, maka evaluasi fit model kurang  begitu  penting  dan  jika  tujuan  analisis  untuk menemukan suatu model yang fit dengan data original, maka  evaluasi  model  sangat  penting  dan  bermanfaat (Ghozali dan Latan, 2014).
Ghozali  dan  Latan  (2014)  menyatakan  bahwa dalam  mengevaluasi  fit  model  harus  mengikuti kriteria yang  sudah  direkomendasikan.  Penjelasan  untuk masing-masing ukuran fit model dapat dilihat dari tabel 1 berikut ini:
Tabel 1. Ringkasan Rule of Thumb Evaluasi Model Struktural Kriteria Rule  of Thumb R- Square atau
Adjusted R 2 ≤  0,70,  ≤  0,45  dan  ≤  0,25 menunjukkan model kuat, moderate , dan lemah.
Efek size (F 2 ) ≥  0,02,  ≥  0,15  dan  ≥  0,35  (kecil, menengah dan besar)
Q 2 predictive relevance
Q 2 > menunjukan model
mempunyai predictive relevance dan jika Q 2 < menunjukan bahwa model kurang memiliki predictive relevance .
Q 2 predictive relevance ≥  0,012,  ≥  0,15,  dan  ≥  0,35 (lemah, moderate , dan kuat) APC, ARS, dan, AARS
P – value ≤ 0,05 AVIF dan AFVIF ≤3,3, namun nilai ≤ 5 masih dapat diterima Goodness Tenenhaus ≥ 0,10, ≥ 0,25, dan ≥ 0,36 (kecil, menegah, dan besar) SPR Idealnya  =  1  namun  nilai  ≥  0,7 masih dapat diterima RSCR Idealnya  =  1  namun  nilai  ≥  0,7 masih dapat diterima SSR Harus ≥ 0,7

## 3.4.3.2. Evaluasi Hipotesis
Langkah  terakhir  dari  evaluasi  model  struktural yang  harus  dilakukan  adalah  dengan  melihat  nilai signifikan  P- value untuk  mengtahui  pengaruh  antar variabel  berdasarkan  hipoteasi  yang  dibangun  melalui prosedur resampling .  Untuk  melihat  evaluasi  hipotesis dapat  dihilat  dari  hasil output aplikasi WrapPLS pada bagian view  path  coefficients and  P- value .  Nilai signifikan  yang  digunakan  dengan  nilai  P- value 0,10 ( significance  level =  10%),  0,05  ( significance  level = 5%)  dan  0,01  ( significance  level =  1%)  (Ghozali  dan
Ln_Size  = Log Total Asset
Latan, 2014). Penelitian ini menggunakan P- value 0,05 ( significance level = 5%).
4.   HASIL DAN PEMBAHASAN

## 4.1.   Hasil Penelitian

## 4.1.1.  Statistik Diskriptif
Statistika deskriptif ini merupakan metode-metode yang  berkaitan dengan pengumpulan, peringkasan, dan penyajian  suatu  data  sehingga  memberikan  informasi yang  berguna  dan  juga  menatanya  kedalam  bentuk yang siap untuk dianalisis.
Data  yang  diperoleh  dari Indonesian  Capital Market  Directory (ICMD)  yang  memiliki  pembagian divident  payout  ratio (DPR), serta  memiliki  nilai debt to  equity  ratio (DER), total  assets  turn  over (TATO), total aktiva  (Ln_Size), dan  harga saham (Ln_CP)  yang bernilai  positif.  Sehingga,  sampel  yang  didapat sebanyak  141  data  pengamatan  selama  periode  Tahun 2012-2014. Hasil statistika deskriptif dapat dilihat pada Tabel 2. berikut ini:
Tabel 2.
Descriptive Statistics

## Sumber: ICMD data diolah
Hasil  Tabel  2.  dapat  digambarkan  perkembangan debt to  equity  Ratio memiliki  nilai  minimum  sebesar  0,110 kali  (x)  dan  nilai  maksimum  sebesar  5,670  kali  (x), serta  rata-rata  perkembangan debt  to  equity  ratio sebesar 0,878 kali (x) dapat disimpulkan bahwa kondisi perkembangan debt  to  equity ratio dalam kondisi  baik, walaupun disarankan sebaiknya perusahaan tidak boleh melebihi  1  kali  (x)  perbandingan  antara  total  hutang dan  modal,  serta  dapat  dilihat  bahwa  penyimpangan data relatif kecil sebesar 0,853.
Secara  umum, total  assets  turn  over dapat  dilihat perkembangan total  assets  turn  over memiliki  nilai rata-rata  sebesar  1,015  kali  (x)  dimana  menunjukkan bahwa  perkembangan total  assets  turn  over dalam keadaan  baik,  serta  nilai  minimum  sebesar  0,100  kali (x)  dan  sebesar  7,880  kali  (x)  dan  penyimpangan  data relatif  kecil  sebesar  0,955.  Perkembangan divident payout  ratio dapat  dilihat  bahwa  memiliki  nilai  rata- rata  sebesar  37,891%,  dan  nilai  minimum  sebesar 0,150%,  serta  nilai  maksimumnya  sebesar  452,490%, sedangkan  nilai  penyimpangan  data  yang  relatif  besar yaitu  sebesar  63,445  kondisi  ini  dimungkinkan  terjadi karena  dari  data  yang  didapat  menunjukkan  adanya angka  yang  ekstrem  atau  dengan  kata  lain  adanya perusahaan  yang  memberikan divident  payout  ratio
lebih  besar dari rata-rata perusahaan  yang  memberikan dividen.
Ukuran  perusahaan  diukur  dengan  Log  total  aset (Ln_Size), dimana hasilnya menunjukkan nilai Ln total aset  memiliki  nilai  minimum  sebesar  6,344  dan  nilai maksimum  19,279,  serta  nilai  rata-rata  Ln  total  aset sebesar  15,453,  sedangkan  nilai  penyimpangan  data relatif  kecil  sebesar  1,844.Perkembangan  harga  saham yang  diukur  dengan    harga  saham  (CP),  dapat  dilihat bahwa  nilai  minimum  sebesar  5,099  dan  nilai maksimum  sebesar  12,149,  serta  nilai  rata-rata  sebesar 7,620, sedangkan nilai penyimpangan sebesar 1,493.
4.1.2   Hasil  Evaluasi  Model  Struktural  ( Inner model)
Penelitian  ini  menggunakan  metode partial  least square (PLS).  Evaluasi  dalam  PLS  meliputi  evaluasi inner model  atau  model structural .  Analisa  model struktural  dapat  dilakukan  dengan  mengevaluasi  hasil estimasi  parameter  koefisien path dan  tingkat signifikansinya.  Hasil  dari  uji  signifikan  hubungan antar path dapat  dilihat  pada  Gambar  2.  Berikut  ini gambar full model dari penelitian ini:

## Gambar 2. Full Model
Berdasarkan  Gambar  2,  nilai  R-squared  yang dihasilkan  variabel  dependen  Ln_CP  sebesar  0,60, berarti  bahwa  variabel  DER,  TATO,  DPR  dan Ln_SIZE  memiliki  pengaruh  sebesar  60%  terhadap harga  saham  dan  40%  dipengaruhi  variabel  lainnya. Artinya  dapat  disimpulkan  model  yang  dibangun besifat moderat.
Hasil  evaluasi  hipotesis  berdasarkan  model struktural  yang  dibangun,  dilakukan  dengan  melihat nilai  signifikan  P-value,  nilai  signifikan  yang digunakan  dengan  nilai  P-value  0,10  (significance level= 10%), 0,05 (significance level= 5%), dan 0,01.
Secara  keseluruhan  kebaikan  suatu  model  atau interpretasi  dari  model  fit  bertujuan  untuk  melihat sejauh  mana  bangunan  model  dalam  rancangan penelitian  ini  dibangun,  adapun  hasil  interpretasi  dari model fit dapat dilihat dari Tabel  3. berikut ini:

## Tabel 3. Hasil Interpretasi dari Model Fit

## Sumber: Output WrapPLS 5.0
Secara  keseluruhan  dapat  dilihat  dari  Tabel  4.2. bahwa  dari  seluruh  kriteria terpenuhi .  Hasil average adjusted  R-squared,  average  R  squared, dan average adjusted  R-squared secara  keseluruhan  bersifat  kuat, artinya  model  analisis  yang  dibangun  bersifat  kuat hubungan  antar  variable.  Perhitungan Average  block dan average  full  collinearity secara  keseluruhan memiliki  nilai  dibawah  ambang  batas    ( cut  of  value ) sebesar  ≤  5,  artinya  model  yang  dibangun  bersifat  fit model  dengan  kata  lain  model  yang  dibangun  tidak terjadi multikolonieritas. Hasil Tenenhaus GoF sebesar 0,776,  dapat  dikatakan  kekuatan  perediksi  model  yang dibangun dalam memperdiksi  hubungan antar variable (jalur  yang  dibangun)  dalam  penelitian  ini  bersifat besar  atau  kuat.  Nilai Simpson  sparadox  ratio sebesar 1,00  artinya  model  yang  dibagun  bebas simpsons paradox atau  tidak  adanya  masalah  kausalitas  dalam penelitian,  sedangkan  R- squared contribution ratio bernilai  1,00  artinya  tidak  ada  kontribusi  R- squared negatif dalam  penelitian  ini,  serta  nilai Statistical suppression  ratio sebesar  1,000  dapat  diartikan  bahwa model  dalam  penelitian  ini  bebas  dari  statistikal suppression .
Hasil  evaluasi  hipotesis  berdasarkan  model struktural  yang  dibangun,  dilakukan  dengan  melihat nilai  signifikan  P-value,  nilai  signifikan  yang digunakan  dengan  nilai  P-value  0,10  (significance level=  10%),  0,05  (significance  level=  5%),  dan  0,01 (significance  level=  1%)  (Ghozali  &  Latan,  2014). Penelitian  ini  mengunakan  P-value  0,05  (significance level= 5%). Hasil evaluasi jalur disajikan pada Tabel 4. berikut ini:

## Tabel 4.
Hasil Evaluasi Jalur
Berdasarkan  Tabel  4.  di  atas,  hasil  evaluasi  jalur terdapat  tiga  jalur  yang  terbukti  memiliki  hubungan yang memiliki pengaruh antar variabel, yaitu hubungan TATO terhadap Ln_CP, hubungan DPR terhadap Ln_ CP ,  hubungan Ln_Size terhadap Ln_CP ,  sedangkan  1 jalur  terbukti  tidak  memiliki  hubungan  pengaruh  antar variabel  yaitu  hubungan  variabel DER terhadap terhadap Ln_CP .

## 4.2.  Pembahasan
Pada  pembahasan  ini  akan  menjelaskan  kaitan antara  variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat  dengan menyertakan  pengujian  hipotesis  dan  data  yang berkaitan  dengan  perusahaan  yang  menjadi  sampel dalam penelitian.
4.2.1.   Pengaruh  rasio leverage terhadap  harga saham
Hasil uji terhadap hipotesis kesatu (H1) yaitu rasio leverage  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap harga  saham,  menunjukkan  besarnya  pengaruh debt  to equity (DER) terhadap Ln_CP  memiliki nilai koefisien sebesar  -0,250  dengan  nilai  P-values  0,01  <  0,05. Dengan demikian hipotesis kesatu (H1) ditolak. Hal ini tidak  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kohansal  et  al.  (2013)  serta  Ullah  &  Shah  (2014), dimana hasilnya menunjukkan bahwa leverage perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Hubungan  logis  yang  dapat  dikemukakan  bahwa perusahaan  yang  memiliki  struktur permodalan  berasal dari  hutang  yang  tinggi  akan  berdampak  kepada  calon investor,  dimana  calon  investor  dan  investor  lebih memilih  perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang rendah  disebabkan  calon  investor  dan  investor  akan memilih perusahaan dengan tingkat risiko yang rendah. Para  investor  akan  lebih  melihat  informasi  mengenai bagaimana  manajemen  mengelola  dan  memanfaatkan total  hutang dan total ekuitas  secara efektif dan efisien sebagai sumber pendanaan perusahaan untuk mencapai nilai  tambah  bagi  nilai  perusahaan  dan  meningkatkan kemakmuran pemegang saham (Clementin, 2016).

## 4.2.2. Pengaruh  rasio  aktivitas  terhadap  harga saham
Hasil  uji  terhadap  hipotesis  kelima  (H5)  yaitu rasio aktivitas perusahaan berpengaruh positif terhadap harga saham, hasilnya menunjukkan besarnya pengaruh TATO terhadap Ln_CP memiliki koefisien nilai sebesar 0,353  dengan  nilai  P  values  0,01  <  0,05.  Dengan demikian  hipotesis  kedua  (H2)  diterima.  Hasilnya penelitian  ini  sama  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Martani,  Mulyono,  &  Khairurizka  (2009)  serta Khotimah  &  Murtaqi  (2015),    yang  menunjukkan bahwa  TATO  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap harga  saham.  Hubungan  logis  dalam  penelitian  ini adalah  bahwa  perusahaan  dengan  rasio  aktivitas  yang tinggi  dapat  memberikan  signal  kepada  calon  investor bahwa  perusahaan  dalam  kondisi  baik,  serta  akan berdampak  langsung  terhadap  peningkatan  harga saham.
4.2.3   Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  harga saham
Hasil  uji  terhadap  hipotesis  ketiga  (H3),  yaitu kebijakan  dividen  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap harga saham, hasilnya menunjukkan besarnya pengaruh DPR terhadap Ln_CP memiliki  nilai  koefisien  sebesar  0,150  dengan  nilai  P values  0,01  <  0,05.  Dengan  demikian  hipotesis  ketiga (H3)  diterima.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Hasan,  Uzzaman,  &  Karim  (2013), Hunjra  et  al.  (2014),  Menike  &  Prabath  (2014),  serta Ullah, Saqib,  & Usman (2015) yang  menemukan bukti bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap harga  saham.  Hubungan  yang  logis  yang  dapat dikemukakan bahwa dengan pemberian dividen kepada pemegang saham akan mencerminkan kinerja perusahaan dalam kondisi baik, kondisi seperti ini yang diminati  investor  dan  calon  investor  untuk  membeli saham perusahaan tersebut.
Hasil penelitian ini konsisten dengan teori the bird in  the  hand  theory yang  dikembangkan  oleh Bhattcharya  (1979).  Teori  ini  menyatakan  bahwa seekor burung di tangan akan lebih berharga dari seribu burung  di  udara.  Investor  lebih  menyukai  dividen kerena  dividen  merupakan  suatu  yang  pasti  untuk didapatkan  saat  ini,  berbeda  dengan  keuntungan  dari capital gains yang mengandung ketidakpastian mengenai saat naiknya harga pasar saham di masa yang akan  datang.  Teori  ini  juga  berpendapat  bahwa meningkatnya dividen akan meningkatkan harga saham yang  selanjutnya  akan  berdampak  pada  peningkatan nilai perusahaan.

## 4.2.4.   Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap harga saham
Hasil pengujian terhadap  hipotesis keempat (H4), yaitu  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap harga saham, hasilnya menunjukkan besarnya pengaruh Ln_SIZE  terhadap  Ln_CP  yang  memiliki  nilai koefisien  sebesar  0,559  dengan  nilai  P-values  0,01  < 0,05.  Dengan  demikian  hipotesis  keempat  (H4) diterima.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Acheampong, Agalega, & Shibu (2014) serta  Murniati  (2016),  dimana  hasilnya  menemukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap harga saham.
Hasil  penelitian  ini  mempunyai  makna  bahwa ukuran  perusahaan  yang  dilihat  dari  sisi  besarnya  total asset  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  akan  dapat memberikan  signal  kepada  investor  dan  calon  investor bahwa perusahaan dalam kondisi baik, serta menjadikan  reputasi  yang  baik,  secara  otomatis  akan memberikan  signal  yang  baik  terhadap  peningkatan harga saham.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
5.1.  Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  dalam  penelitian  ini maka  dapat  disimpulkan  bahwa  1) leverage yang
diproksi  dengan  DER  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap Ln_CP, hal ini berarti investor akan lebih  melihat  informasi  mengenai  DER  bagaimana manajemen  mengelola  dan  memanfaatkan  total  hutang dan  total  ekuitas  secara  efektif  dan  efisien  sebagai sumber  pendanaan  perusahaan  untuk  mencapai  nilai tambah  bagi  nilai  perusahaan  dan  meningkatkan kemakmuran pemegang saham. 2) Rasio aktivitas yang diproksi  dengan  TATO  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  Ln_CP,  hal  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan  dengan  rasio  aktivitas  yang  tinggi  dapat memberikan  signal  kepada  calon  investor  bahwa perusahaan  dalam  kondisi  baik,  serta  akan  berdampak langsung  terhadap  peningkatan  harga  saham.  3) Kebijakan dividen yang diproksi oleh DPR berpengaruh positif  signifikan terhadap Ln_CP,  hal  ini menunjukkan  bahwa  pembayaran  dividen  kepada pemegang saham akan mencerminkan kinerja perusahaan dalam kondisi baik, kondisi seperti ini yang diminati  investor  dan  calon  investor  untuk  membeli saham perusahaan tersebut sehingga akan meningkatkan  harga saham. 4) Ukuran persahaan  yang diproksi oleh Ln_SIZE berpengaruh signifikan terhadap Ln_CP, hal ini menunjukkan bahwa besarnya total asset yang dimiliki oleh perusahaan  akan dapat  memberikan signal  kepada  investor  dan  calon  investor  bahwa perusahaan  dalam  kondisi  baik,  serta  menjadikan reputasi  yang  baik,  secara  otomatis  akan  memberikan signal yang baik terhadap peningkatan harga saham.

## 5.2.   Keterbatasan Penelitian
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  meliputi  hal sebagai  berikut,  1)  Objek  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan  yang terdapat Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2012-2014,  dengan hanya  menggunakan    dua  rasio  keuangan  yaitu  rasio leverage dan  rasio  aktivitas,  serta  ukuran  perusahaan. 2) Data dividen tidak sinkron dengan data harga saham dan  rasio  keuangan,  data  dividen  pada  umumnya diterbitkan  pada  Bulan  April,  sedangkan  rasio keuangan  dan  harga  saham  dalam  penelitian  ini menggunakan  data  ICMD  yang  diterbitkan  pada  akhir tahun.

## 5.3.  Saran
Ada  beberapa  saran  dalam  penelitian  ini  agar penelitian  di  masa  mendatang  agar  lebih  sempurna, yaitu: 1) Pada penelitian selanjutnya dapat menggunakan  data  rasio  yang  lain  seperti  rasio likuiditas,  rasio  profitabilitas,  rasio  nilai  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  penerapan good  corporate governance dan  lain-lain,  serta  periode  yang  lebih panjang  lagi  sehingga  dapat  meningkatkan  kualitas penelitian;  2)  Segera  mungkin  dilakukan  sinkronisasi mengenai  data  dividen,  data  harga  saham,  dan  data rasio  keuangan,  atau  menambah  uji  beda  sebelum  dan sesudah  pengumuman  dividen  dan  pengaruhnya terhadap harga saham.

## DAFTAR REFERENSI
Al-Tamimi,  Hussein  A.  Hassan  dan  Al  Anood  Bin Kalli.  2009. Financial  Literacy And Investment Decisions  of  UAE  Investors .  The  Journal  of  Risk Finance, Vol. 10, No. 5, pp. 500-516.
Arifin,  Zaenal.  2005. Teori  Keuangan  dan  Pasar Modal . Yogyakarta: Ekonisia.
Baskin,  J.  1989. Dividend  policy  and  the  volatility  of common  stocks. The  Journal  of  Portfolio Management, Vol.15 No.3, pp.19-25.
Bhattacharya, S. 1979. Imperfect Information, Dividend  Policy,  And  The  Bird  In  The  Hand Fallacy. Journal  of  Economics ,  Vol.  10,  No.  1: 259- 270.
Escherich,  Frederic.  2000. Deliberating  On  Dividend Policy . Magazine  directors  and  boards, Vol.25, No.1.
Fahmi,  Irham.  2012. Analisis  Laporan  Keuangan . Cetakan Ke-2. Bandung: Alfabeta.
Gere,  Maria  Fitriana.  2015. Pengaruh  Kinerja Keuangan  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen. Volume 4, No 8, pp. 1-17.
Ghozali, Imam, dan Hengky Latan. 2014. Partial Least
Squares Konsep, Metode dan Aplikasi
Menggunakan Program WarpPLS 4.0.  Semarang: Badan Penerbit UNDIP.
Ginting,  Suriani  dan  Suriany.  2013. Analisis  Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi  Harga  Saham  Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal  Wira  Ekonomi  Mikroskil,  Volume  3, No.02, pp. 61-70.
Govindarajan, Vijay dan Joseph Fisher. 1990. Strategy, Control  Systems,  and  Resource  Sharing:  Effects on  Business  Unit  Performance .  Academy  of Management    Journal,  Vol.  33,  No.  2,  pp.  259- 285.
Gunarso,  Pujo.  2014.  “Laba  Akuntansi, Leverage Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham  Di Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Keuangan  dan Perbankan , Vo1.16, No.  1, pp.  63-71.
Gunarso,  Pujo.  2014. Laba  Akuntansi,  Leverage  Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Harga  Saham  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vo1.16, No.  1, pp.  63-71.
Harjito,  Agus  dan  Martono.  2014. Manajemen Keuangan. Yogyakarta : Ekonosia FE UII
Harmono.  2011. Manajemen  Keuangan  Berbasis Balanced Scorecard Pendekatan Teori, kasus dan Riset Bisnis . Jakarta: Bumi Aksara.
Hartono, Jogiyanto. 2008. Teori portofolio dan investasi investasi . Yogyakarta: BPFE.
Hasan,  Md.,  Uzzaman,  A.Md.,  &  Karim,  R.A.  2013.
The Effect of Dividend Policy on Share Price: An Evaluative Study. IOSR Journal of Economics and Finance, 1(4): 06-11
Hunjra, A.I., Shahza, M., Chani, M.I., Ul-Hassan, S., & Mustafa,  U.  2014. Impact  of  Dividend  Policy, Earning  per Share, Return on Equity,  Profit after Tax  on  Stock  Prices. International  Journal  of Economics  and  Empirical  Research,  2(3):  109- 115.
Husna,  Nailal.  2016  . Analisis  Pengaruh  Kinerja
Keuangan Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Perbankan . e-Jurnal Apresiasi Ekonomi, Volume 4, Nomor 2, pp. 151 – 156
Hutami, Rescyana Putri. 2012. Pengaruh Dividend per Share,  Return  on  Equity  dan  Net  Profit  Margin terhadap  Harga  Saham  Perusahaaan  Industri Manufaktur  yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2006-2010. Jurnal  Nominal, Vol. I, No. 1.
Istanti,  Sri  Layla  Wahyu.  2013. Pengaruh  Kebijakan Dividen  terhadap  Harga  Saham  pada  Perusahaan Lq 45 . Potensio , Vol. 19, No. 1.
Jama’an.  2008. Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance, dan Kualitas Kantor Akuntan Publik terhadap Integritas Informasi  Laporan  Keuangan (Studi  Pada  Perusahaan  Publik  Di  BEJ) .  TESIS Undip.
Jensen,  M.  C.,  dan  W.  H.  Meckling.  1976. Theory  of The  Firm:  Managerial    Behavior,  Agency  Costs and  Ownership  Structure .  Journal  of  Financial Economics, Vol. 3, No. 4, pp. 305-360.
Kasmir.  2011. Analisis  Laporan  Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Keown,  A.J.,  Scott,  D.F.,  Martin,  J.D.,  &  Petty,  J.W. 2008. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Khan, K. I. 2012. Effect of Dividends on Stock Prices– A Case of Chemical and Pharmaceutical Industry of  Pakistan. Presented  at  the  Proceedings  of  2nd International Conference
on Business
Management,  University  of  Central  Punjab, Lahore.
Kohansal,  M.R.,  Dadrasmoghadam,  A.,  Karmozdi, K.M., & Mohseni, A. 2013. Relationship between Financial  Ratios  and  Stock  Prices  for  the  Food Industry Firms in  Stock Exchange of Iran . World Applied Programming, 3(10): 512-521.
Kohansal,  M.R.,  Dadrasmoghadam,  A.,  Karmozdi, K.M., & Mohseni, A. 2013. Relationship between Financial  Ratios  and  Stock  Prices  for  the  Food Industry Firms in  Stock Exchange of Iran. World Applied Programming, 3(10): 512-521.
Lintner,  J.  1962. Dividends,  earnings,  leverage,  stock prices  and  the  supply  of  capital  to  corporations.
The  Review  of  Economics  and  Statistics , Vol.44 No.3, pp.243-269.
Martani,  D.,  Mulyono,  &  Khairurizka,  R.  2009. The Effect  of  Financial  Ratios,  Firm  Size,  and  Cash Flow  From  Operating  Activities  in  the  interim Report  to  the  Stock  Return. Chinese  Business Review, 8(6): 44-55.
Menike, M.G.P.D. & Prabath, U.S. 2014. The Impact of
Accounting  Variables  on  Stock  Price:  Evidence from  the  Colombo  Stock  Exchange,  Sri  Lanka.
International Journal of Business and Management, 9(5): 125-137.
Mulyadi.  2010. Akuntansi  Manajemen. Edisi  Ketiga. Jakarta: Salemba Empat.
Murniati,  Sitti.  2016. Effect  of  Capital  Structure,
Company Size and Profitability on the Stock Price of  Food  and  Beverage  Companies  Listed  on  the Indonesia Stock Exchange .
Information
Management and Business Review, Vol. 8, No. 1, pp. 23-29.
Noor, Juliansyah. 2015. Metodologi Penelitian Skripsi , Tesis,  Disertasi  dan  Karya  Ilmiah .  Jakarta: Prenadamedia Group.
Novasari,  Ema.  2013. Pengaruh  PER,  EPS,  ROA  dan DER  terhadap  Harga  Saham  Perusahaa  Sub- Sektor  Industri  Textile  Yang  Go  Public  Di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Tahun  2009-2011 .  Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Semarang.
Nurmala. 2006. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Harga  Saham  Perusahaan-Perusahaan  Otomotif Di Bursa Efek Jakarta . Mandiri , Vol. 9, No. 1.
Panjaitan,  Yunia.  2004. Analisis  Harga  Saham, Ukuran Perusahaan, Dan Risiko Terhadap Return Yang  Diharapkan  Investor  Pada  Perusahaan- Perusahaan    Saham  Aktif. Jurnal  Akuntansi Auditing dan Keuangan, Vol.1 No.1.
Radoni,  Ahmad  dan  Herni  Ali.  2014. Manajemen keuangan modern . Jakarta: Mitra kencana.
Rahmandia, Febian. 2013.
Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Harga  Saham  Perusahaan  Di Sektor Industri Barang Konsumsi  Yang Terdaf'tar Di BEI Periode 2007-2011. Jurnal Mahasiswa Universitas Surabaya, Vol.  2, No.1, pp. 1-21.
Rakasetya,  Gadang  Ganggas,  Darminto  dan    Moch. Dzulkirom  AR.    2013. Pengaruh  Faktor  Mikro Dan  Faktor  Makro  Ekonomi  Terhadap  Harga Saham  Perusahaan  Mining  and  Mining  Services Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei) Periode  2008-2011. Jurnal  Administrasi  Bisnis (JAB) , Vol. 6, pp. 1-12.
Robinson, Carl. 2006. Corporate Finance In Developing  Countries:  An  Analysis  Of  Dividend Policy  Among  Publicly  Listed  Firms  In  Jamaica .
Savings And Development, Vol.30. No.1.
Saptadi,  Anung. 2007. Pengaruh Return on Investment (ROI),  Price  Earning  Ratio  (PER), dan Earning per  Share  (EPS) terhadap  Harga  Saham  pada
Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta . Skripsi Universitas Negeri Semarang, Semarang.
Sawir,  Agnes.  2004. Analisis  Kinerja  Keuangan dan Perencanaan Keuangan  Perusahaan . Jakarta: PT.
Gramedia Pustaka Utama.
Sugiyono. 2008. Metode Penelitian Kunatitatif Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta.
Suhadi,  Dady.  2009. Pengaruh  Rasio  Aktivitas,  Rasio Profitabilitas,  Rasio  Laverage,  Dan  Rasio Penilaian  Terhadap  Harga  Saham  Perusahaan Food And Beverage. Jurnal Informasi, Perpajakan,  Akuntansi  Dan  Keuangan  Publik, Vol. 4, No. 1,pp. 17 – 35.
Sutrisno.2017. Manajemen  Keuangan  :  Teori,  Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta : Ekonosia FE UII
Suwahyono,  Rajio,  dan  Hening  Widi  Oetomo.  2006.
Analisis Pengaruh Beberapa Variabel
Fundamental  Keuangan  Perusahaan  Terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Telekomunikasi  Yang Tercatat  Di  Bursa  Efek  Jakarta .  Jurnal  Ekuitas, Vol.10, No.3, pp. 307 – 334
Suwahyono,  Rajio,  dan  Hening  Widi  Oetomo.  2006.
Analisis Pengaruh Beberapa Variabel
Fundamental  Keuangan  Perusahaan  Terhadap
Harga  Saham  Perusahaan  Telekomunikasi  Yang Tercatat  Di  Bursa  Efek  Jakarta .  Jurnal  Ekuitas,
Vol.10, No.3, pp. 307 – 334
Tan,  Syamsurijal,  Agus  Syarif,  dan    Delfira  Ariza.
2014. Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Harga  Saham  Pada  Industri Transportation  Services  Di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2009-2012. Jurnal  Dinamika  Manajemen, Vol. 2 No.2. pp. 116-129.
Ullah, H., Saqib, S.E., & Usman, H. 2015. The Impact of  Dividend  Policy  on  Stock  Price  Volatility:  A Case  Study  of  Selected  Firms  from  Textile Industry  in  Pakistan. International  Journal  of Academic Research in Economics and Management Sciences, 4(3): 40-51
Weston,  Fred,  J  dan  Thomas,  E  Copeland.  2010.
Manajemen  Keuangan  Jilid  2 .  Jakarta:  Binarupa Aksara
Widanaputra  2010, Pengaruh  Konflik  Keagenan Mengenai.  Konservatisme.  Akuntansi. Jurnal Aplikasi Manajemen, Vol 8. No. 2.
Wilianto,  Arief.  2012. Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Leverage  Keuangan  dan  Profitabilitas  terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Manufaktur  Di  BEI . Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Akuntansi,  Vol.  1,  No. 2.
Winarto,  J.,  2015. The  Determinants  of  Manufacturer Firm  Value  in  Indonesia  Stock  Exchange . International Journal of Information, Business and Management, Vol. 7, No.4, pp. 323-349
Zuliarni,  Sri.  2012. Pengaruh  Kinerja  Keuangan terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Mining and  Mining  Service  Di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) , Jurnal Aplikasi Bisnis, Vol. 3, No. 1.
Sumber-Sumber dari Internet:
http://ekbis.sindonews.com/read/818135/32/transaksi- saham-bei-meningkat-jadi-rp6-3-t-hari- 1387334549.
http://ekbis.sindonews.com/read/720443/32/tahun-ini- aturan-pembagian-dividen-diharapkan-terbit- 1361509782.
http://ekbis.sindonews.com/read/975789/32/rupiah melemah-pasar-modal  melanjutkan  -tren-  positif- 1426170106
http://investasi.kontan.co.id/news/dividen-bisa-kerek- indeks-hingga-mei