Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.20, No.3 September 2016, hlm. 428–437 Terakreditasi SK. No. 040/P/2014 http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp
Korespondensi dengan Penulis: I Gusti Ayu Nyoman Budiasih HP: +6281338693296, Fax: (0361) 224133 e-mail: iganbudiasih@yahoo.com

## STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN CHARTER VALUE SEBAGAI PEMODERASI PENGARUH CAPITAL REQUIREMENT PADA PENGAMBILAN RISIKO BANK
I Gusti Ayu Nyoman Budiasih Jessika Jesslyn Anak Agung  Ngurah Bagus  Dwirandra
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana Jl. P. B. Sudirman Denpasar Bali - Indonesia, Kode pos: 80113

## Abstract
The objective of this research was to get empirical evidence about the effect of capital requirement on bank risk taking which is moderated by ownership structure and charter value. This research used commercial banks that listed on Bursa Efek Indonesia (BEI) in the period 2008-2014. The sample selection used purposive sampling method. The final sample amounted to 22 banks. Hypothesis testing done by multiple linear regression and moderated regression analysis (MRA). The result showed positive and significant effect of capital requirement on bank risk-taking. Moreover, the ownership structure can’t moderate the effect of capital requirement on bank risk-taking. The same condition was found that charter value was not able to moderate the effect of capital requirement on bank risk-taking.
Keywords: Capital requirement, ownership structure, charter value, bank risk taking

## PENDAHULUAN
Bank  sebagai  lembaga  yang  mengemban fungsi  intermediasi  dihadapkan  pada  berbagai risiko usaha yang mesti dikelola agar mampu me- minimalisir  potensi  kerugian.  Oleh  karena  itu, Bank  Indonesia  telah  mengeluarkan  peraturan sebagai pedoman manajemen risiko bank, seperti Peraturan  Bank  Indonesia  (PBI)  Nomor  11/25/ PBI/2009. Langkah ini diharapkan mampu mengon-
trol manajemen puncak dan menumbuhkan budaya prudential dalam lingkungan internal bank (Otoritas Jasa Keuangan, 2014).
Risiko  merupakan  potensi  adanya  kerugian akibat peristiwa-peristiwa tertentu yang terjadi. Pro- duk dan aktivitas bank yang makin kompleks meng- indikasikan  bahwa  risiko  yang  dihadapi  makin tinggi  pula  (Setiawan,  2007).  Pengambilan  risiko dilatarbelakangi  oleh  keinginan  memperoleh  ke-
Struktur Kepemilikan dan Charter Value sebagai Pemoderasi Pengaruh Capital Requirement...
I Gusti Ayu Nyoman Budiasih, Jessika Jesslyn, & Anak Agung Ngurah Bagus Dwirandra
untungan  yang  sepadan  dengan  biaya  yang dikeluarkan. Tindakan ini mencerminkan kemauan suatu organisasi untuk  menggapai peluang yang ada  dengan  hasil  akhir  berupa  keuntungan  atau kerugian.
Beberapa  peneliti  mengemukakan  bahwa besarnya  pengambilan  risiko  bank  dipengaruhi oleh regulasi yang diterapkan pemerintah (Ongena dkk., 2013; Gonzales, 2005; Repullo, 2004). Regulasi sebagai bagian dari kontrol untuk menekan konflik keagenan  diharapkan  dapat  mendorong  bank bersikap  hati-hati  dalam  pengambilan  risiko (Taswan,  2012).  Regulasi  perbankan  dalam penelitian  ini  difokuskan  pada  kebijakan  capital requirement .  Capital  requirement  berfungsi  sebagai buffer (penyangga)  saat  terjadi  krisis  yang menganggu stabilitas sistem keuangan. Selain itu, disusunnya peraturan modal ini dilatarbelakangi oleh kekhawatiran mengenai jumlah modal yang dimiliki  bank  kurang  dari  tingkat  relatif  optimal terhadap  risiko-risiko  usaha  yang  dihadapi  bank tersebut  (Awdeh  dkk.,  2011).
Peraturan modal yang telah dirancang sede- mikian rupa tidak sepenuhnya mampu mengurangi pengambilan  risiko  bank.  Awdeh  dkk.  (2011) menemukan bahwa capital requirement berpengaruh positif pada pengambilan risiko bank. Peningkatan pengambilan  risiko  terjadi  ketika  tingkat  persya- ratan  modal  minimum  mengalami  kenaikan.  Ini disebabkan  karena  penerapan  peraturan  tersebut memicu  penurunan  expected  profits  dan  sebagai akibatnya  bank  memilih  berinvestasi  pada  aset berisiko. Hal yang serupa juga disampaikan oleh Blum  (1999)  bahwa  capital  adequacy  requirement secara aktual dapat meningkatkan risiko.
Penelitian  mengenai  pengaruh  capital  re- quirement dan  pengambilan  risiko  bank  telah banyak diuji sebelumnya dan hasil yang ditemukan cukup bervariasi. Koehn dan Santomero (1980) me- nemukan  bahwa  peraturan  modal  gagal  mengu- rangi  probability  of  default  bank.  Kemudian, Gennotte dan Pyle (1991) menyatakan bahwa per-
aturan modal dapat meningkatkan portfolio risk dan probability  of  default bank.  Sebaliknya,  hasil  pene- litian yang berbeda disampaikan oleh Konishi dan Yasuda (2004) bahwa pengimplementasian capital adequacy  requirement mengurangi  pengambilan risiko  pada  bank-bank  komersial.  Agoraki  dkk. (2011) juga menemukan bahwa capital requirement mengurangi risiko secara umum. Selain itu, temuan penelitian yang diperoleh Berger dkk. (2014) men- jelaskan bahwa intervensi regulasi dan capital sup- port mampu menurunkan pengambilan risiko bank.
Hasil-hasil penelitian terdahulu yang tidak konsisten  diduga  karena  ada  variabel  lain  yang ikut berpengaruh dalam hubungan variabel bebas dengan variabel terikat. Murray (1990) menjelaskan bahwa agar dapat merekonsiliasi hasil yang saling bertentangan diperlukan pendekatan kontingensi untuk  mengindentifikasi  variabel  lain  yang  ber- tindak  sebagai  pemoderasi.  Penelitian  ini  meng- gunakan  struktur  kepemilikan  dan  charter  value sebagai  variabel  pemoderasi.
Struktur  kepemilikan  ditentukan  dari  per- sentase  kepemilikan  saham  dalam  suatu  per- usahaan. Sesuai dengan riset yang dilakukan oleh Laeven  dan  Levine  (2009),  struktur  kepemilikan dalam penelitian  ini dilihat  dari perspektif  share- holder. Dengan  kepemilikan  saham  yang  besar, shareholder mempunyai hak kontrol dan hak aliran kas yang besar pula (ini disebut dengan large share- holder ). Large shareholder memiliki pengaruh yang signifikan  pada  keputusan  finansial  dan  dapat membentuk perilaku pengambilan risiko (Paligo- rova, 2010).  Bila dalam suatu bank  terdapat  large shareholder, dapat diperkirakan bahwa regulasi yang diberlakukan bukannya menurunkan risiko, tetapi cenderung menimbulkan peningkatan pengambilan risiko (Laeven dan Levine, 2009).
Charter  value sebagai  variabel  pemoderasi lainnya merupakan nilai sekarang dari keuntungan masa depan yang diharapkan perusahaan. Seperti yang diungkapkan oleh Jokipii (2008), charter value dapat membantu mengurangi pengambilan risiko

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 20, No.3, September 2016: 428– 437
yang  berlebihan.  Bank  dengan  charter  value  yang tinggi akan beroperasi lebih hati-hati dan memilih strategi  bisnis  yang  rendah  risiko  untuk  mengu- rangi kemungkinan penurunan charter value. Oleh karena itu, pengaruh positif capital requirement pada pengambilan risiko akan melemah dengan mening- katnya charter value yang dimiliki bank. Awalnya, ketatnya regulasi yang diterapkan akan meningkat- kan  risiko  bank.  Namun,  pengalokasian  modal yang cukup besar untuk mematuhi capital require- ment menyebabkan kenaikan cash flow yang diikuti dengan  peningkatan  charter  value  sehingga  bank cenderung memilih berinvestasi pada proyek yang aman (Milne dan Whalley, 2001). Pernyataan yang berbeda  disampaikan  oleh  Hellmann  dkk.  (2000) bahwa tingginya capital requirement menyebabkan kenaikan cost of capital dan menurunkan return dari kegiatan  lending  bank.  Tingkat  charter  value  pun akan  menurun  dan  mendorong  bank  untuk mengambil risiko yang lebih besar.
Penelitian  ini  merupakan  pengembangan dari riset Laeven dan Levine (2009) yang menguji hubungan  antara  pengambilan  risiko,  struktur kepemilikan,  dan  regulasi  bank.  Penambahkan charter value sebagai variabel moderasi didasarkan dari  penelitian  Milne  dan  Whalley  (2001).  Di  In- donesia,  pengambilan  risiko  bank  belum  banyak diteliti dalam riset-riset akuntansi. Hal inilah yang mendorong  dilakukannya  pengujian  mengenai apakah capital requirement berpengaruh pada peng- ambilan risiko bank serta bagaimana kemampuan struktur  kepemilikan  dan  charter  value  dalam memoderasi  pengaruh  capital  requirement  pada pengambilan risiko bank.

## HIPOTESIS
Bank  Indonesia  selaku  otoritas  pengawas menetapkan peraturan permodalan minimum (capi- tal  requirement )  untuk  memastikan  tiap-tiap  bank mempunyai modal yang cukup dalam mendukung kegiatan  usahanya  (Indroes,  2011:  68).  Gennotte
dan Pyle (1991) menjelaskan bahwa tujuan adanya capital requirement adalah untuk membatasi kemam- puan  bank  dalam  meningkatkan  pengambilan risiko.  Tetapi,  bank  memilih  untuk  mengalihkan investasinya  ke  aset  berisiko  ketika  regulator memperketat  peraturan  modal  ini.  Hal  tersebut dikarenakan  modal  adalah  sumber  daya  yang mahal dan dapat meningkatkan cost of capital. Bank diwajibkan untuk menahan modal dengan jumlah yang  cukup  tinggi  akan  terdorong  mengambil risiko yang besar sebagai kompensasi atas banyak- nya biaya yang dikeluarkan. Ini didukung dengan hasil penelitian Koehn dan Santomero (1980), Blum (1999), dan Awdeh dkk. (2011) yang menunjukkan adanya  pengaruh  positif  capital  requirement  pada risiko  bank  secara  umum.  Namun,  temuan  yang berbeda disampaikan Konishi dan Yasuda (2004), Agoraki dkk. (2011), dan Berger dkk. (2014) bahwa regulasi modal mampu menurunkan risiko bank. Berdasarkan  pemaparan  ini,  maka  disusun hipotesis  sebagai  berikut.
H 1 : Capital  requirement berpengaruh positif  pada pengambilan risiko bank.
Laeven  dan  Levine  (2009)  mengemukakan bahwa  struktur  kepemilikan  berinteraksi  dengan capital regulation dalam membentuk perilaku peng- ambilan  risiko  bank.  Large  shareholder  mem- pengaruhi  keputusan  yang  diambil  bank  dalam menanggapi penerapan peraturan modal. Ketatnya capital  requirement memungkinkan  terjadinya pengambilan  risiko  yang  berlebihan.  Large  share- holder mengkompensasikan hilangnya utilitas me- reka  dari  penerapan  persyaratan  modal  dengan mempengaruhi pihak manajemen untuk memilih berinvestasi pada portofolio yang berisiko. Hal ini terjadi saat bank mempunyai large shareholder yang cukup kuat.
H 2 : Struktur kepemilikan memperkuat pengaruh capital requirement pada  pengambilan  risiko bank.
Struktur Kepemilikan dan Charter Value sebagai Pemoderasi Pengaruh Capital Requirement...
I Gusti Ayu Nyoman Budiasih, Jessika Jesslyn, & Anak Agung Ngurah Bagus Dwirandra
Bank  dengan  charter  value  yang  besar  cen- derung mempertahankan nilai tersebut dan memi- lih strategi bisnis yang tidak begitu berisiko (Bigg, 2003). Pelaksanaan capital requirement memicu bank melakukan moral hazard dengan mengambil risiko yang berlebihan untuk mengimbangi cost of capital yang dikeluarkan. Di sinilah peran charter value da- lam mengurangi masalah moral hazard. Bank yang memperhitungkan charter value cenderung menu- runkan  risiko  demi  menghindari  kondisi  default yang  dapat  memperkecil  keuntungan  di  masa depan. Dengan demikian, charter value mengurangi pengaruh  positif  capital  requirement  terhadap pengambilan risiko (Milne dan Whalley, 2001). H 3 : Charter value memperlemah pengaruh capital
requirement pada pengambilan risiko bank.

## METODE
Penelitian  dilakukan  pada  bank-bank komersial yang go public di tahun 2008-2014. Data yang  digunakan  berupa  data  sekunder  yang  di- dapatkan dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dan Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Populasi  penelitian yakni  semua  bank  komersial  yang  listed  di  BEI. Penyeleksian  sampel  menggunakan  teknik nonprobability sampling dengan pendekatan purpo- sive sampling.
Pengambilan risiko bank merupakan pilihan keputusan  bisnis  yang  meningkatkan  volatilitas keuntungan bank (De Nicolo dkk., 2010). Variabel ini  diukur  dengan  logaritma natural  dari  nilai  z- score yang didasarkan pada penelitian Laeven dan Levine  (2009).
Capital requirement adalah persyaratan modal minimum yang wajib dipenuhi oleh bank. Capital requirement diperoleh dari rasio Kewajiban Penye- diaan  Modal  Minimum  (KPMM),  dimana  makin tinggi  KPMM  suatu  bank  maka  makin  baik  ke- mampuan bank dalam mengantisipasi risiko yang tidak diinginkan dan sebaliknya (Taswan, 2012).
Struktur kepemilikan menunjukkan jumlah kepemilikan saham oleh insider (manajemen) serta outsider (investor).  Variabel  ini  diukur  dari persentase saham large shareholder dalam bank yang didasarkan pada penelitian Fallah dan Dolatabadi (2015).
Charter value merupakan nilai sekarang dari future profit yang diharapkan bank (Demsetz dkk., 1996). Charter value diperoleh dari rasio market-to- book-value  of  assets (Jokipii,  2008  dan  Fisher  dkk., 2001). Makin tinggi MBVA bank maka makin tinggi pula charter value yang dimilki, sebaliknya MBVA yang  rendah  mengindikasikan  charter  value  yang rendah pula.
z-score .........................(1) ROA = ..........................(2) CAR = ........(3)
σ (ROA) = ........................(4)
MBVA =
....(5)
Sebelum dilakukan analisis data, dilakukan pengujian model dengan asumsi klasik. Pengujian tersebut terdiri dari uji autokorelasi, uji normalitas, uji  multikolinieritas,  dan  uji  heterokesdastisitas. Analisis regresi linear berganda digunakan dalam menguji  Hipotesis  1  sedangkan  Hipotesis  2  dan Hipotesis 3 diuji menggunakan moderated regression analysis (MRA).
Persamaan 1: Z it = α + β 1 CapReq + β 2 Shareholder + β 3 Charter + e..........(6)
Persamaan 2: Z it = α + β 1 CapReq + β 2 Shareholder + β 3 Charter + β 4 CapReq * Shareholder + β 5 CapReq *Charter + e....................................(7)

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 20, No.3, September 2016: 428– 437
Keterangan:

= konstanta
 1,  2,  3,  4,  5 = koefisien  regresi Z it = pengambilan  risiko  pada bank ke-i dan tahun ke-t CapReq = capital requirement Shareholder = large shareholder
CapReq * Shareholder = interaksi antara capital require- ment dengan  struktur  kepe- milikan
CapReq *Charter
= interaksi  antara  capital  re- quirement dengan  charter value e = error

## HASIL
Setelah  dilakukan  penyeleksian  sesuai  kri- teria yang ditentukan, sampel akhir berjumlah 22
bank  dengan  periode  penelitian  7  tahun.  Total observasi adalah 154 pengamatan. Data yang telah terkumpul  dideskripsikan  pada  hasil  statistik deskriptif pada  Tabel 2.
Model yang digunakan dalam menganalisis pengaruh  capital  requirement  pada  pengambilan risiko bank adalah analisis regresi linear berganda. Hasil pengolahan data disajikan pada Tabel 3.
Output  regresi  ditunjukkan  pada  kolom  F diperoleh P value sebesar 0.020. Nilai P value ini di bawah nilai  alpha  (0,05),  sehingga  model  regresi  meme- nuhi  kriteria  fit  model.  Adjusted  R Square sebesar 0,045  menunjukkan  bahwa  4,5%  variasi  dari variabel pengambilan risiko bank dipengaruhi oleh variasi  dari  variabel  capital  requirement,  struktur kepemilikan, dan charter value, sedangkan sisanya 95,5% dipengaruhi oleh variabel-variabel lain yang tidak disertakan dalam model. Transformasi data yang  dilaksanakan  untuk  memenuhi  syarat  uji autokorelasi  menyebabkan  perubahan  model regresi  sebagai  berikut.
Keterangan Pengambilan risiko Capital requirement Struktur kepemilikan Charter value Maksimum 6,5623 0,4649 0,9896 1,6004 Minimum -3,2702 0,0802 0,0487 0,8746 Rata-rata 4,4072 0,1691 0,5418 1,0874 Std. Deviasi 1,1367 0,06 0,2143 0,1415
Tabel 2. Statistik Deskriptif
Sumber:  Data  diolah,  2015
Constant
Capital requirement
Struktur kepemilikan Charter value Unstandardized Coef. B 2,132 3,811 -0,894 -0,147 Std. Error 0,384 0,461 0,500 0,699 Standardized Coef. Beta 0,214 -0,142 -0,017 Sig. 0,000 0,010 0,076 0,834 Hasil Pengujian Diterima - - Adjusted R Square 0,045 F 0,020
Tabel 3. Analisis Regresi Linear Berganda
Sumber:  Data  diolah,  2015
Struktur Kepemilikan dan Charter Value sebagai Pemoderasi Pengaruh Capital Requirement...
I Gusti Ayu Nyoman Budiasih, Jessika Jesslyn, & Anak Agung Ngurah Bagus Dwirandra
Z t -  Z t-1 = 2,132 + 3,811(CapReq t -  CapReq t-1 ) - 0,894 (Shareholder t -  Shareholder t-1 )  - 0,147(Charter t -  Charter t-1 )................(8)
Tabel  3  menunjukkan  probability  value  uji  1 arah variabel capital requirement adalah 0,005 berada di  bawah  nilai  alpha  (0,05).  Temuan  tersebut membuktikan bahwa capital requirement berpenga- ruh pada pengambilan risiko bank secara signifi- kan. Nilai koefisien regresi sebesar 3,811 menunjuk- kan  arah  pengaruh  variabel  bebas  pada  variabel terikat  adalah  positif.  Dengan  demikian,  dapat disimpulkan bahwa Hipotesis 1 diterima.
Hasil uji MRA disajikan dalam Tabel 4 berikut.
Pada uji F diperoleh P value 0,049 di bawah nilai 0,05,  sehingga  model  regresi  memenuhi  kriteria fit model. Di samping itu, Adjusted R Square sebesar 0,040 menjelaskan 4%  variasi pengambilan risiko bank  dapat  dijelaskan  variasi  variabel  capital  re- quirement, struktur kepemilikan, charter value, serta moderasi,  sedangkan  sisanya  96%  dijelaskan faktor-faktor lain di luar model. Berdasarkan hasil uji MRA, disusun persamaan regresi berikut.
Z t - ñZ t-1 = 1,980 + 5,899 (CapReq t -  CapReq t-1 ) - 1,636 (Shareholder t -  Shareholder t-1 ) + 0,456  (Charter t -  Charter t-1 )  +  8,683 (CapReq t -  CapReq t-1 )* (Shareholder t -  Shareholder t-1 )  -  7,368  (CapReq t -  CapReq t-1 )*  (Charter t -  Charter t-1 ) ....................................................(9)
Uji MRA menunjukkan probability value inte- raksi antara capital requirement dan struktur kepe- milikan  adalah  0,305  berada  di  atas  nilai  alpha (0,05). Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa struktur  kepemilikan  tidak  mampu  memoderasi pengaruh capital requirement pada pengambilan ri- siko bank secara signifikan. Jadi, disimpulkan bah- wa Hipotesis 2 ditolak. Pada Tabel 3 diketahui bah- wa struktur kepemilikan berpengaruh pada peng- ambilan  risiko  bank  secara  signifikan.  Ini  dibuk- tikan dengan probability value 0,038 di bawah nilai alpha (0,05).  Sesuai  dengan  pengelompokkan variabel moderasi yang disampaikan oleh Sharma et al . (1981) dalam Ghozali (2006:224), struktur ke- pemilikan  bukanlah  moderator  melainkan  ter- golong  ke  dalam  prediktor.
Di samping itu, pada Tabel 4 diketahui bahwa probability value interaksi antara capital requirement dan  charter  value  adalah  0,396  di  atas  nilai  alpha (0,05). Temuan tersebut menunjukkan bahwa char- ter value tidak mampu memoderasi pengaruh capi- tal requirement pada pengambilan risiko bank secara signifikan. Dengan demikian, dapat ditarik kesim- pulan bahwa Hipotesis 3 ditolak. Pada Tabel 3 di- ketahui bahwa charter value tidak berpengaruh pada pengambilan risiko bank secara signifikan. Ini di- buktikan dengan  probability  value  0,417  berada  di atas  nilai  alpha  (0,05).  Dengan  demikian,  charter value termasuk  dalam  variabel  moderasi  dengan tipe homologizer.
Const.  Capital req. Struktur kepemilikan Charter value CapReq* Shareholder CapReq* Charter Unstdzd Coef. B 1,980 5,899 -1,636 0,456 8,683 -7,368 Std. Error 0,646 5,090 0,918 1,109 8,439 8,664 Stdzd Coef. Beta 0,331 -0,261 0,054 0,220 -0,305 Sig. 0,003 0,248 0,077 0,681 0,305 0,396 Hasil Pengujian - - - Ditolak Ditolak Adjusted R Square 0,040 F 0,049
Tabel 4. Moderated Regression Analysis (MRA)
Sumber:  Data  diolah,  2015

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 20, No.3, September 2016: 428– 437

## PEMBAHASAN
Pada pengujian regresi linear berganda dite- mukan  bahwa  capital  requirement  berpengaruh positif  pada  pengambilan  risiko  bank  secara  sig- nifikan. Hal ini membuktikan bahwa Hipotesis 1 diterima. Temuan tersebut konsisten dengan pene- litian  Koehn  dan Santomero  (1980),  Blum  (1999), dan Awdeh dkk. (2011) yang menyatakan bahwa penerapan capital requirement meningkatkan peng- ambilan risiko bank. Namun, hal ini bertentangan dengan hasil yang diperoleh Konishi dan Yasuda (2004),  Agoraki  dkk.  (2011),  dan  Berger  dkk. (2014), dimana  disebutkan bahwa  peraturan per- syaratan modal mampu mengurangi pengambilan risiko.
Salah satu alasan diberlakukannya capital re- quirement adalah adanya anggapan bahwa bank me- milih  melakukan  kegiatan  berisiko  tinggi  demi mendapatkan  profit  yang  besar.  Ini  terbukti  dari beberapa  penelitian  yang  menemukan  perilaku moral  hazard bank  saat  pemerintah  menjalankan program  deposit  insurance  (Gonzales,  2005  serta Laeven  dan  Levine,  2009).  Pemenuhan  capital  re- quirement menyebabkan  penambahan  modal  per- usahaan yang diikuti dengan meningkatnya capi- tal buffer , sehingga akan mengurangi kemungkinan bank  mengalami  insolvency.  Stolz  (2002)  menje- laskan bahwa gagasan tersebut terlalu sederhana untuk dapat mengontrol besarnya risiko yang di- ambil.  Bank  dapat  meningkatkan  risiko  aset  me- reka  dalam  menanggapi  kebutuhan  modal  yang tinggi,  sehingga  kemungkinan  terjadi  kenaikan pengambilan risiko semakin besar.
Bank Indonesia telah beberapa kali menge- luarkan  peraturan  mengenai  kewajiban  pemenu- han modal minimum. Pada ketentuan yang terbaru, bank  diwajibkan  menyediakan  modal  sesuai  de- ngan profil risikonya.  Kondisi ini mengharuskan bank memiliki tambahan modal untuk dapat me- menuhi  regulasi tersebut.  Modal sebagai  sumber daya  yang  mahal  dapat  mendorong  bank  meng- ambil risiko yang lebih tinggi untuk menghasilkan return yang lebih besar.
Hasil  uji MRA  menunjukkan bahwa  struk- tur kepemilikan tidak mampu memoderasi penga- ruh  capital  requirement  pada  pengambilan  risiko bank,  sehingga  hipotesis  kedua  ditolak.  Keber- adaan large shareholder pada bank-bank komersial yang  listed  di  BEI  tidak  mempengaruhi  besarnya risiko  perusahaan  yang  diambil  dalam  menang- gapinya ketatnya regulasi modal. Peneliti memper- kirakan bahwa tidak didukungnya Hipotesis 2 di- sebabkan karena laporan keuangan tidak menya- jikan data yang lengkap mengenai struktur kepe- milikan  perusahaan.  Informasi  pada  laporan  ke- uangan hanya menunjukkan kepemilikan langsung (imediat) dalam perusahaan, bukan dalam tingkat kepemilikan ultimat. Tidak adanya rangkaian kepe- milikan yang lengkap mengakibatkan pasar tidak dapat mengidentifikasi pola kepemilikan sesung- guhnya (Siregar, 2008). Oleh karena itu, sulit untuk mengetahui  apakah  large  shareholder  yang  tertera dalam  laporan  keuangan  adalah  benar-benar pemegang saham yang memiliki hak kontrol yang besar.
Lebih lanjut lagi, keberadaan struktur kepe- milikan sebagai moderator dibantahkan setelah di- ketahui bahwa variabel ini memiliki pengaruh pada pengambilan risiko bank namun tidak berinteraksi dengan  variabel  capital  requirement.  Pernyataan tersebut didukung dari hasil uji regresi yang mem- perlihatkan  bahwa  struktur  kepemilikan  mem- pengaruhi  pengambilan  risiko bank  secara  signi- fikan. Sesuai dengan klasifikasi yang disampaikan oleh Sharma et al. (1981) dalam Ghozali (2006:224), dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  struktur  ke- pemilikan  tergolong  sebagai  prediktor  (variabel independen)  dan  tidak  termasuk  dalam  jenis variabel  moderasi.
Temuan penelitian ini berbeda dengan hasil riset yang  didapatkan Laeven dan  Levine (2009), yakni  large  shareholder  mengkompensasikan kehilangan utilitasnya dari penerapan persyaratan modal  dengan  memilih  berinvestasi  pada  porto- folio  yang  berisiko  sehingga  mereka  akan  mem- pengaruhi pihak manajemen untuk meningkatkan
Struktur Kepemilikan dan Charter Value sebagai Pemoderasi Pengaruh Capital Requirement...
I Gusti Ayu Nyoman Budiasih, Jessika Jesslyn, & Anak Agung Ngurah Bagus Dwirandra
pengambilan risiko bank. Tetapi, pada penelitian ini ditemukan bahwa large shareholder tidak dapat mengontrol pengambilan kebijakan perusahaan se- penuhnya. Walaupun pemegang saham memiliki hak kontrol yang besar, bukan berarti mereka da- pat  dengan  mudah  mengendalikan  keputusan perusahaan.
Pada pengujian MRA, probability value inte- raksi antara capital requirement dan charter value yang lebih besar dari alpha (0,05) mengakibatkan hipo- tesis  ketiga  ditolak.  Charter  value  tidak  mampu memoderasi  pengaruh  capital  requirement  pada pengambilan risiko bank. Hal tersebut disebabkan adanya  kemungkinan  perusahan-perusahaan  di Indonesia tidak menganggap charter value sebagai faktor yang penting untuk diperhatikan. Informasi yang  terkandung  dalam  charter  value  merupakan sesuatu yang diharapkan dapat terwujud di masa depan dan bukanlah hal yang pasti. Besarnya char- ter  value dapat  berubah-ubah  tergantung  dari performa perusahaan itu sendiri. Oleh karena itu, sulit memastikan apakah charter value akan diper- timbangkan  bank  untuk  mengambil  suatu  kepu- tusan,  terutama  dalam  pengambilan  risiko  per- usahaan.
Selain itu, dalam uji regresi linear berganda ditemukan  bahwa  charter  value  tidak  memiliki pengaruh terhadap pengambilan risiko dan tidak berinteraksi  dengan  capital  requirement.  Hal  ter- sebut menandakan bahwa charter value tergolong dalam  variabel  moderasi  (homologizer).  Dalam keadaan ini, nilai residual atau error term merupa- kan fungsi variabel moderator, sehingga semakin besar nilai error term, semakin kecil kekuatan hu- bungan dari variabel independen dan variabel de- penden  serta  berlaku  sebaliknya  (Ghozali,  2006: 225).
Hasil penelitian ini berbeda dari hasil pene- litian yang disampaikan Milne dan Whalley (2001) bahwa charter value mengurangi pengambilan risiko saat capital requirement diterapkan. Selain itu, hasil pengujian hipotesis ini juga berbeda dari penelitian
Hellmann  dkk.  (2000)  yang  menemukan  bahwa charter value memperkuat pengaruh positif capital requirement pada pengambilan risiko bank. Dengan demikian,  charter  value  bukanlah  variabel  yang dapat mempengaruhi besarnya risiko yang diambil bank.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  uraian  pembahasan  yang  di- sampaikan  sebelumnya,  diperoleh  kesimpulan mengenai pengaruh capital requirement pada peng- ambilan risiko bank dengan struktur kepemilikan dan charter value sebagai variabel moderasi. Capi- tal  requirement berpengaruh  positif  pada  peng- ambilan  risiko  bank.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa makin  ketatnya  peraturan  modal  ini  maka  bank makin  terdorong  meningkatkan  risiko  yang diambil.  Additional  capital  yang  mahal  menjadi insentif bagi bank untuk memilih proyek berisiko demi memperoleh keuntungan yang lebih besar.
Di samping itu, hasil pengujian MRA mem- perlihatkan bahwa struktur kepemilikan dan char- ter value tidak terbukti mempengaruhi hubungan capital  requirement dengan  pengambilan  risiko. Struktur  kepemilikan  tidak  mampu  memoderasi pengaruh  capital  requirement  pada  pengambilan risiko bank. Hal ini menunjukkan bahwa large share- holder tidak dapat sepenuhnya mempengaruhi peri- laku pengambilan risiko perusahaan. Di sisi lain, charter value tidak mampu memoderasi pengaruh capital requirement pada pengambilan risiko bank. Hal ini berarti charter value tidak berpengaruh pada tingkat risiko yang diambil perusahaan. Bank-bank yang  go  public  di  BEI  mungkin  tidak  terlalu mempertimbangkan  charter  value  sebagai  faktor penting  yang  digunakan  dalam  pengambilan keputusan.

## SARAN
Temuan riset ini diharapkan dapat berguna bagi  pihak-pihak  terkait,  seperti  Bank  Indonesia

## Jurnal Keuangan dan Perbankan | KEUANGAN
Vol. 20, No.3, September 2016: 428– 437
(BI)  serta  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  sebagai tambahan  informasi  mengenai  perilaku  peng- ambilan risiko bank sehingga lembaga-lembaga ini dapat mengatur dan mengawasi sektor perbankan secara optimal.

## DAFTAR  PUSTAKA
Agoraki, M.E., Delis, M.D., dan Pasiouras, F. 2011. Regu- lations,  Competition  and  Bank  Rrisk-Taking  in Transition Countries. Journal of Financial Stability, 7:  38-65.
Awdeh, Ali, EL-Moussawi, C., dan  Machrouh  F.  2011.
The  Effect of  Capital  Requirements  on  Banking Risk.  International  Research  Journal  of  Finance  and
Economics, 66:  133-146.
Barry, T.A., Lepetit,  L., dan Tarazi, A.  2011. Ownership Structure and Risk in Publicly Held and Privately Owned  Banks. Journal of  Banking and Finance, 35: 1327–1340.
Berger, Allen N., Bouwman, Christa H.S., Kick, Thomas, dan  Schaeck, Klaus.  2014.  Bank  Risk Taking and Liquidity Creation Following Regulatory Interven- tions  and  Capital  Support.  Deutsche Bundesbank Discussion Paper Series , 2: 1-44.
Bigg, Anne. 2003. Bank Charter Value and Risk Taking: Evidence from Australian Banks. MAFC Research
Papers, 29: 1-41.
Blüm,  J.M.  1999.  Do  Capital  Adequacy  Requirements Reduce Risks In Banking?. Journal of  Banking and Finance , 23:  755–771.
Burkat, M., Gromb, D., dan Panunzi, F. 1997. Large Share- holders, Monitoring, and The Value of The Firm. Quarterly Journal of Economics , 112: 693-728.
Caprio, G., Laeven,  L., dan Levine,  R. 2007.  Ownership and  Bank Valuation.  Journal of Financial Interme- diation, 16:  584-617.
Demsetz, R.S., Saidenberg, M.R., dan Strahan, P.E. 1996. Banks  with Something  to Lose: The  Disciplinary Role  of Franchise Value.  FRBNY  Economic  Policy Review , 2: 1-14.
De Nicolo, G., Ariccia, G.D., Laeven, L., dan Valencia, F. 2010. Monetary Policy and Bank Risk Taking. IMF Staff Position  Note , SPN/10/09.
Depkominfo.  2008.  Memahami  Krisis  Keuangan  Global:
Bagaimana  Harus  Bersikap? .  Jakarta:  Badan Informasi  Publik  Departemen  Komunikasi  dan Informatika RI.
Derina, Ratna. 2011. “The Impact of Changes of Capital Regulations  on  Bank  Capital and  Portfolio  Risk Decisions:  A  Case  Study  of  Indonesian  Banks” (thesis).  Faculty of Professions: The  University  of Adelaide,  Adelaide.
Fallah,  R.S.  dan  Dolatabadi,  H.  R. 2015.  Analysing the Effect of  Large  Shareholders’  Ownership  on the Decisions  of  Block  Divestiture  of  Shares  (Case Study: Companies Listed on the Tehran Stock Ex- change). Indian Journal of Fundamental and Applied Life Sciences 2015 ,  5: 4872-4881.
Fisher, K., Gueyie, J., dan Ortiz, E. 2001. Risk-Taking and Charter  Value  of  Commercial  Banks’  from  the NAFTA Countries. The  International Journal  of Fi- nance, 13: 2027-2043.
Furlong, F. T. dan Kwan, S. 2006. Sources of Bank Char- ter Value. Federal Reserve Bank of San Francisco Work-
ing Paper .
Gennotte, G. dan Pyle, D. 1991. Capital Controls and Bank Risk. Journal of Banking and Finance, 15: 805-824.
Ghozali, Imam. 2006. Analisis Multivariate dengan Program SPSS .  Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Gonzalez,  Francisco.  2005.  Bank  Regulation  and  Risk- Taking  Incentives:  An International  Comparison of Bank Risk. Journal of Banking & Finance Elsevier, 29:  1153-1184.
Hellmann, T. F., Murdock, K. C., dan Stiglitz, J. E. 2000. Liberalization,  Moral  Hazard  in  Banking,  and Prudential Regulation: Are Capital Requirements Enough?. American Economic Review, 90:  147-165.
Indroes,  N.  Ferry.  2011.  Manajemen  Risiko  Perbankan:
Pemahaman Pendekatan 3 Pilar  Kesepakatan Basel II Terkait  Aplikasi Regulasi  dan  Pelaksanaannya di  In- donesia . Jakarta:  PT.  RajaGrafindo Persada.
Jensen,  M. dan  Meckling,  W.  1976.  Theory  of the Firm:
Managerial Behavior, Agency Costs, and Owner- ship Structure. Journal of Financial Economics, 3: 305- 360.
Struktur Kepemilikan dan Charter Value sebagai Pemoderasi Pengaruh Capital Requirement...
I Gusti Ayu Nyoman Budiasih, Jessika Jesslyn, & Anak Agung Ngurah Bagus Dwirandra
Jokipii, Terhi. 2008. BHC Buffer, Risk, and Charter Value Relationships Explored. Journal of Financial Stabil- ity , 8: 1-34.
Koehn, M. dan A. M. Santomero. 1980. Regulation of Bank Capital  and  Portfolio  Risk.  Journal  of  Finance,  8: 1235-1244.
Konishi, M. Dan Yasuda, Y. 2004. Factors Affecting Bank Risk Taking: Evidence fron Japan. Journal of Bank- ing and Finance , 28:  215-232.
Laeven, L. dan Levine, R. 2009. Bank Governance, Regu- lation  and  Risk  Taking.  Journal  of  Financial  Eco- nomics, 93:  259-275.
Milne, A. Dan Whalley, A. Elizabeth. 2001. Bank Capital Regulation  and  Incentives  for Risk-Taking.  Jour- nal of Economic Literature, G21: 1-54.
Mitnick,  Barry.  1996. The  Hazard  of  Agency.  Working
Paper , 1: 1-48
Murray, D.  1990. The Performance Effects of Participa- tive  Budgeting,  an Interpretation of  Intervening and  Moderating Variables.  Behavioral Research in Accounting , 2:  104-123.
Ongena, Popov, dan Udell. 2013. When the Cat’s Away the Mice Will Play. Does Regulation at Home Af- fect Bank Risk Taking Abroad?. Journal of Financial Economics, 108:  727-750.
Otoritas Jasa  Keuangan.  2014.  Booklet  Perbankan Indone- sia. Jakarta: Departemen Perizinan dan Informasi
Perbankan  Otoritas Jasa Keuangan.
Paligorova, T. 2010. Corporate Risk Taking and Owner- ship Structure. Bank of Canada Working Paper, 3: 1- 41.
Repullo, R. 2004. Capital Requirements,  Market  Power, and  Risk-Taking  in  Banking.  Journal  of  Financial Intermediation, 13: 156-183.
Setiawan,  Dharma.  2007. Analisis  Terhadap Penerapan Manajemen Risiko Kredit  Pada  PT. Bank  Ekspor Indonesia.  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa  Universitas Gunadarma , 5: 1-19.
Sharma, S., Durand, R., dan Gur-arie, O. 1981. Identifica- tion and Analysis of Moderator Variables. Journal of Marketing  Research , 18:  291-300.
Siregar,  Baldric.  2008.  Ekspropiasi  Pemegang  Saham Minoritas Dalam  Struktur Kepemilikan  Ultimat. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 11: 237-263.
Stolz,  Stephanie.  2002. The  Relationship  between  Bank Capital, Risk-Taking, and  Capital  Regulation:  A Review of the Literature. Kiel Working Paper, 11: 1- 34.
Taswan.  2012.  Kepemilikan  Bank  dan  Kepatuhan Regulasi  Terhadap  Risiko  Perbankan  yang Dimoderasi  Oleh  Charter  Value.  Jurnal Keuangan dan Perbankan, 16:  112-121.