## Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Perusahaan Properti Dan Real Estate

## Profitability as an Intervening Variable Affecting Company Value of Property and Real Estate Companies
Aat Sutihat Universitas Pamulang aat.sutihat91@gmail.com
Abstrak - Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh struktur modal (SM), likuiditas (LKD) , ukuran perusahaan  (UKP)  terhadap  nilai  perusahaan  (NP)  dengan profitabilitas (PRF)  sebagai  variable intervening pada  perusahaan  properti  dan real  estate di  BEI  Periode  2014-2018.  Populasi  dalam penelitian ini sebanyak 45 perusahaan. Teknik sampel yang digunakan adalah Purposive Sampling dan jumlah sampel 21 perusahaan dengan tahun pengamatan selama 5 tahun, sehingga data sampel setelah observasi menjadi 105 laporan keuangan. Model yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi data panel  menggunakan  aplikasi  Eviews  8.  Hasil  penelitian: variabel struktur  modal berpengaruh  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  likuiditas  dan ukuran  perusahaan  berpengaruh  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan. Struktur modal mempunyai hubungan langsung dengan nilai perusahaan yang dimediasi oleh variabel profitabilitas sebagai parsial mediator. Namun, likuiditas dan ukuran perusahaan tidak mempunyai hubungan langsung dengan nilai perusahaan dan variabel profitabilitas bukan sebagai parsial mediator .
Kata Kunci : Struktur modal, likuiditas, ukuran perusahaan, profitabilitas dan nilai perusahaan.
Abstract - This research aims to examine the effect of structure (SM) , liquidity (LKD), company size (UKP) on firm value (NP) with profitability (PRF) as a variable intervening in Property and real estate companies Listed on the Indonesia Stock Exchange period 2014-2018 Period. The population in this study were 45 companies.  The  sample  technique  used  is  purposive  sampling  and  the  number  of  samples  is  21 companies  with  a  5  years  of  observation,  so  that  the  sample  data  after  observation  became  105.  The model used in this study is panel data regression using the Eviews 8 application. Research results: capital structure  variables have a significant  and significant effect on  firm  value, liquidity  and  firm  size  have no significant effect on firm value. Capital structure has a direct relationship with firm value which is mediated by  the  profitability  variable  as  a  partial  mediator.  However,  liquidity  and  firm  size  do  not  have  a  direct relationship with firm value and the profotability variabel is not a partial mediator.
Keyword : Capital structure, liquidity, company size, profitability and firm value .

## PENDAHULUAN
Meningkatnya persaingan usaha dan semakin rumitnya situasi yang dihadapi oleh perusahaan modern masa kini menuntut ruang lingkup dan peran seorang manajer keuangan yang semakin luas.  Perusahaan  melalui  manajer  keuangan  harus  mampu  menjalankan  fungsinya  didalam mengelola  keuangan  dengan  benar  dan  seefisien  mungkin.  Ukuran  yang  digunakan  untuk menilai  keberhasilan  seorang  manajer  keuangan  dalam  mengelola  keuangan perusahaan adalah dengan melihat nilai perusahaan (Ernawati Dewi, 2015).
Nilai  perusahaan  adalah  sangat  penting  karena  dengan  nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham.  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin tinggi  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.  Bagi  perusahaan  yang  masih  bersifat private atau  belum go  public ,  nilai  perusahaan
ditetapkan  oleh  lembaga  penilai  atau appraisal  company (Suharli,  2006).  Bagi  perusahaan yang  akan go  public ,  nilai  perusahaan  dapat  diindikasikan  atau  tersirat  dari  jumlah  variabel yang  melekat  pada  perusahaan  tersebut.  Misalnya  aset  yang  dimiliki  perusahaan  serta keahlian  manajemen mengelola  perusahaan.  Setiap  pemilik  perusahaan  akan  selalu menunjukkan  kepada  calon  investor  bahwa  perusahaan  mereka  tepat  sebagai  alternatif investasi maka apabila pemilik perusahaan tidak mampu menampilkan sinyal yang baik tentang nilai  perusahaan,  maka  nilai  perusahaan  akan  berada  di  atas  atau  di  bawah  nilai  yang sebenarnya.
Namun terkadang perusahaan tidak berhasil untuk meningkatkan nilai perusahaan. Hal tersebut dapat  dikarenakan  ketika  pihak  manajemen  bukanlah  pemegang  saham. Ketika  pemegang saham  mempercayakan  pengelolaan  kepada  pihak  lain,  para  pemilik  mengharapkan  pihak manajemen akan berjuang sekuat tenaga untuk meningkatkan nilai perusahaan, yang akhirnya akan  meningkatkan  nilai  kemakmuran  pemegang  saham.  Para  pemegang  saham  membayar jasa profesional pihak manajemen untuk mengedepankan kepentingan pemegang saham. Yaitu kesejahteraan  pemegang  saham.  Ketidakberhasilan  tersebut  juga  dapat  dikarenakan  tidak cermatnya  pihak  manajemen  mengaplikasikan  faktor-faktor  yang  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Faktor-faktor  tersebut  dapat  berupa  faktor  internal  maupun  faktor  eksternal  dari perusahaan.
Fenomena yang terjadi saat ini, aktivitas investasi yang terjadi melalui perantara pasar modal sering  dihadapkan  pada  berbagai  macam resiko  dan  ketidakpastian.  Investor  memerlukan berbagai informasi relevan untuk pertimbangan investasi yang akan dilakukannya. Salah satu informasi  tersebut  bisa  didapatkan  dari  adanya  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan  oleh perusahaan di pasar modal. Laporan keuangan tersebut akan mencerminkan rasio keuangan, kinerja perusahaan dan nilai dari perusahaan.
Perkembangan ekonomi di masa globalisasi ini telah memberikan banyak pengaruh pada laju pertumbuhan  perusahaan.  Salah  satu  cara  bagi  perusahaan  untuk  mendapatkan  tambahan modal  adalah  dengan  menawarkan  kepemilikan  perusahaan  kepada  masyarakat/  publik  ( go public )  yang  umumnya  dilakukan  di  pasar  modal  sebagai  tempat  bagi  perusahaan  untuk mengumpulkan modal dengan cara menawarkan sahamnya kepada masyarakat/ publik. Terdapat  banyak  sekali  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  tinggi  rendahnya  sebuah  nilai perusahaan. Menurut beberapa penelitian sebelumnya, nilai perusahaan umumnya dipengaruhi oleh  profitabilitas,    pertumbuhan  perusahaan,  struktur  modal,  likuiditas, leverage, ukuran perusahaan, kebijakan  dividen  dan  lain-lain,  namun  pada  penelitian  ini,  penulis  hanya mengambil  empat  faktor  yang  dicurigai  memberikan  pengaruh  pada  nilai  perusahaan  yaitu struktur modal, likuiditas, ukuran perusahaan, nilai perusahaan.
Setiap pemilik perusahaan akan selalu menunjukkan kepada calon investor bahwa perusahaan mereka  tepat  sebagai  alternatif  investasi.  Tidak  lakunya  saham  sebuah  perusahaan  dapat mengakibatkan turunnya nilai perusahaan bagi perusahaan yang telah go public . Maka apabila pemilik perusahaan tidak mampu menampilkan sinyal yang baik tentang nilai perusahaan, nilai perusahaan akan berada di atas atau dibawah nilai yang sebenarnya.

## TINJAUAN LITERATUR Nilai Perusahaan
Nilai  Perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan,  yang  sering  dikaitkan dengan harga saham. Suharli (2006) menjelaskan bahwa salah satu hal yang dipertimbangkan oleh investor dalam melakukan investasi adalah nilai perusahaan dimana investor tersebut akan menanamkan modal. Harga saham tersebut atas permintaan dan penawaran investor, sehingga harga saham bisa dijadikan proksi sebagai nilai perusahaan. Harga saham merupakan harga yang  terjadi  pada  saat  saham  diperdagangkan  di  pasar  modal.  Bagi  perusahaan  yang menerbitkan  sahamnya  di  pasar  modal, harga  saham  yang  diperjual  belikan  di  bursa  saham
merupakan  indikator  dari  nilai  perusahaan,  semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula nilai perusahaan.

## Struktur Modal
Struktur modal adalah pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen dan modal pemegang saham (Weston dan Copeland, 2010). Menurut Husnan (2011), struktur modal adalah perbandingan antara sumber jangka panjang yang bersifat pinjaman dan modal sendiri. Struktur modal juga dapat didefinisikan sebagai perimbangan atau perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2010). Berdasarkan pengertian- pengertian  tersebut  dapat  disimpulkan,  bahwa  struktur  modal  adalah  perbandingan  antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri.

## Likuiditas
Pengertian Rasio Likuiditas adalah Fred Weston dikutip dari Kasmir (2008:129) menyebutkan bahwa rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi  kewajiban  (utang)  jangka  pendek.  Digunakan  untuk  menggambarkan  seberapa likuidnya  suatu  perusahaan  serta  kemampuan  perusahaan  untuk  menyelesaikan  kewajiban jangka  pendek  dengan  menggunakan  aktiva  lancar.  Dengan  kata  lain,  rasio  ini  digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  kewajiban yang segera  jatuh tempo .

## Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan sebagai besar kecilnya perusahaan  dengan  berbagai  cara  antara  lain  dengan  total  aset  perusahaan, log  size perusahaan,  nilai  pasar  saham,  dan  lain-lain.  Selain  itu,  ukuran  perusahaan  juga  dapat digambarkan melalui total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata penjualan aset dan rata-rata total aktiva perusahaan.

## Proftabilitas
Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  dalam  hubungannya  dengan penjualan,  total  aktiva  maupun  modal  sendiri  (Sartono,  2010).  Sedangkan  menurut  Munawir (2009) profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dalam periode tertentu. Dari kedua pengertian ini dapat disimpulkan bahwa profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode  tertentu  yang  dapat  dihitung berdasarkan penjualan atau aktiva atau modal sendiri.
Kerangka Pemikiran
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel
Jenis penelitian yang dipakai dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yaitu data diukur dalam suatu skala numerik. Sumber data penelitian ini adalah data sekunder, berupa laporan tahunan perusahaan properti dan real estate yang go public periode 2014-2018. Data yang digunakan merupakan  data  yang  dapat  diperoleh  dari laporan  keuangan yang  didapat  melalui  website www.idx.co.id Bursa Efek Indonesia (BEI). Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan properti dan real estate yang yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  untuk  periode  2014 – 2018  dengan  jumlah  perusahaan  sebanyak  45 perusahaan.
Metode  sampling  yang  penulis  gunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode purposive sampling . Adapun kriteria yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  properti  dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  dan  sahamnya aktif diperdagangkan selama tahun 2014-2018.
2. Perusahaan  properti  dan real  estate yang  mempunyai  nilai  aset  <  Rp.10  Milliar selama tahun 2014-2018.
3. Perusahaan  properti  dan real  estate yang  tidak  mempunyai  data  dan  informasi lengkap yang dibutuhkan peneliti selama tahun 2014-2018.
Berdasarkan kriteria diatas maka jumlah perusahaan yang berhasil diperoleh dalam penelitian ini sebanyak 21 perusahaan dengan total observasi 105 laporan keuangan perusahaan. Metode Analisis
1. Statistik Deskriptif
Menurut  imam  Ghazali  2001,  Statistik  Deskriptif  akan  memberikan  gambaran  atau deskripsi  suatu  data  yang  diperoleh  dari  nilai  rata-rata,  standard  deviasi,  maksimum, minimum, sum, range, kurtosis dan skewness.
Statistik Deskriptif adalah statistic yang digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan data  yang telah terkumpul sebagaimana adanya maksud  membuat  kesimpulan yang  berlaku  untuk  umum  atau  generalisasi.  Statistik Deskriptif adalah penyiapan data melalui perbandingan mean, median, modus dan standar deviasi.
2. Analisis Regresi Linier Berganda Sebelum melakukan  pengujian  regresi  data  panel,  ada  tiga  pendekatan  yang  digunakan dalam metode anaisis regresi data panel, ketiga model itu ialah common effect , fixed effect dan random effect . Berikut penjelasan mengenai ketiga model tersebut :
a. Pooled Least Square ( Common Effect ) Model  Common  Effect atau Pooled  Least  Square  Model adalah  model  estimasi  yang mengabungkan data  time  series  dan  data  cross  section  dengan  menggunakan pendekatan  OLS (Ordinary  Least  Square) yang  mengestimasi  parameternya.  Dalam pendekatan ini tidak memperhatikan dimensi individu maupun waktu sehingga perilaku data antar perusahaan diasumsikan sama dalam berbagai kurun waktu. Pada dasarnya Model Coomon Effect sama seperti OLS dengan meminimumkan jumlah kuadrat, tetapi data  yang  digunakan  bukan  data  time  series  atau  data  cross  section  saja  melainkan data panel yang diterapkan dalam bentuk pooled. Bentuk untuk model Ordinary Least Square adalah : Y it = b 0 + b 1 X it + b 2 X it +ɛ it untuk i= 1,2,…,n dan t=1,2,…,t (1)

## b. Fixed Effect Model
Teknik model Fixed Effect adalah teknik mengestimasi data panel dengan mengunakan variabel dummy untuk menangkap adanya perbedaan intersep. Pengertian Fixed Effect ini didasarkan adanya perbedaan intersep antara perusahaan namun inersepnya sama antar  waktu  (time  in  variant).  Disamping  itu,  model  ini  juga  mengansumsikan  bahwa
koefisien regresi (slope) tetap antar perusahaan dan antar waktu. Pendekatan  dengan  variabe  dummy  ini  dikenal  dengan  sebutan Fixed  Effect  Model atau Least  Square  Dummy  Variabel (LSDV)  atau  disebut  juga  covariance  model. Persamaan  pada  estimasi  dengan  menggunakan Fixed  Effect  Model dapat  ditulis dalam bentuk sebagai berikut:
Y it = b 0 + b 1 X it + b 2 X it + b 3 D 1i + b 4 D 2i +……+ ɛ it Dimana: i = 1,2,...,n t = 1,2,…,t D = dummy (2)
c. Random Effect Model Random  Effect  Model adalah  model  estimasi  regresi  panel  dengan asumsi  koefisien slope  kontan  dan  intersep  berbeda  antara  individu  dan  antar  waktu  ( random  effect ). Dimasukannya  variabel  dummy  didalam Fixed  Effect Model  bertujuan  untuk  mewakili ketidaktahuan  tentang  model  sebenarnya.  Namun,  ini  juga  membawa  konsekwensi berkurangnya derajat kebebasan ( degree of freedom) yang pada akhirnya mengurangi efisiensi parameter. Maslaah ini bisa diatasi dengan menggunakan variabel gangguan ( error terms ) yang dikenal dengan Random Effect . Model ini akan mengestimasi data panel dimana  variabel gangguan mungkin saling  berhubungan  antar  waktu  dan antar individu.  Model  yang  tepat  digunakan  untuk  mengestimasi random  effect adalah generalized  least  square (GLS)  sebagai  estimatornya,  karena  dapat  meningkatkan efisiensi dari least square . Bentuk umum untuk random effect adalah : Yit  =  α1 + bjXjit + ɛit  dengan ɛit  = ui + vt + wit Dimana : ui ~ N ( 0, δu2) = komponen cross section error vt ~ N ( 0, δv2 ) = komponen time series error wit ~ N ( 0, δw2 ) = komponen eror kombinasi

## TEMUAN DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif SM LKD UKP PRF NP Mean 0.767747 0.116653 0.122148 0.000416 8.172449 Median 0.571501 0.117403 0.125351 0.000400 11.40672 Maximum 3.065219 0.136525 0.137541 0.001687 13.47509 Minimum 0.034458 0.092666 0.096830 -0.000902 0.099219 Std. Dev. 0.634024 0.010379 0.009667 0.000492 5.660347 Skewness 1.214954 -0.450867 -0.731764 0.149217 -0.688697 Kurtosis 4.242266 2.660801 2.691962 3.065597 1.553656 Jarque-Bera 32.58359 4.060793 9.786005 0.408474 17.45243 Probability 0.000000 0.131283 0.007499 0.815269 0.000162 Sum 80.61338 12.24853 12.82554 0.043654 858.1071 Sum Sq. Dev. 41.80656 0.011203 0.009719 2.52E-05 3332.111 Observations 105 105 105 105 105
Sumber : Data diolah peneliti menggunakan Eviews 8.0
Berdasarkan  tabel  1,  hasil  analisis  dengan  menggunakan  statistik  deskriptif  bahwa  variabel struktur modal, likuiditas, ukuran perusahaan, profitabilitas dan nilai perusahaan memiliki nilai rata-rata lebih besar dari nilai standard deviasi. Hal ini menunjukkan bahwa kualitas data dari variabel  tersebut  baik karena  nilai  rata-rata  yang  lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasinya, mengidentifikasikan bahwa standar eror dari variabel tersebut kecil.

## Koefisien Determinasi (R2)
Koefisien  determinasi  (R2)  pada  intinya  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan  model  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen.  Nilai  (R2)  yang  mendekati  satu  berarti  variabel- variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen (Ghozali, 2013).
Tabel 2. Dependent Variable: PRF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/14 / 20 Time: 23:30 Sample: 2014:2018 Periods included: 5 Cross-sections included: 21
Total panel (balance) observations: 105 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9.67E-05 0.000684 0.141374 0.8879 SM -0.000117 0.000113 -1.035679 0.0328 LKD 0.004837 0.009748 0.496192 0.6208 UKP -0.001275 0.008771 0.145357 0.8847 Effects Spesification S.D. Rho Cross-section random 0.000370 0.5690 ldiosyncralic random 0.000322 0.4310 Weighted Statistics R-squared 0.081957 Mean dependent var 0.000151 Adjusted R-squared -0.017391 S.D. dependent var 000324 S.E. of regression 0.000327 Sum squared resid 0. 1.08E-05 F-slatistic 0.407408 Dubin-Watson slat 1.599191 PrcblF-statistic) 0748003 Unmeighled Statistics R-squared -0.011000 Mean dependent var 0.030416 Sum squared resid 2.55E-05 Dubin-Watson slat 0975213
Berdasarkan  tabel  2,  menunjukkan  nilai  R-Squared  sebesar  0,081957 atasu  8,19% menunjukkan  bahwa variasi PRF dapat dijelaskan dengan  variasi  ketiga variabel  bebas yaitu SM, LKD, UP adalah sebesar 8,19% sedangkan selebihnya yakni sebesar 91,81% dijelaskan oleh variable lain diluar model.

## Tabel 3
Dependent Variable: PRF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/14 / 20 Time: 13:37 Sample: 2014:2018 Periods included: 5 Cross-sections included: 21
Total panel (balance) observations: 105 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9324475 3265129 2.855775 0.0052 SM 0871341 0.641239 1.358840 0.0177
LKD -76.19918 4282633 -1.775115 0.0789 UKP 54.58754 33.8844 1.610993 0.1103 Effects Spesification S.D. Rho Cross-section random 5.465817 0.9577 ldiosyncralic random 1.148737 0.0423 Weighted Statistics R-squared 8180212 Mean dependent var 0.76475 6 Adjusted R-squared 0.043421 S.D. dependent var 1.190741 S.E. of regression 1.164602 Sum squared resid 135.629 8 F-slatistic 2180185 Dubin-Watson slat 1.49226 9 PrcblF-statistic) 0.076607 Unmeighled Statistics R-squared -0.054935 Mean dependent var 8.17244 9 Sum squared resid 3515.159 Dubin-Watson slat 0.057041
Berdasarkan  tabel  3,  menunjukkan  nilai  R-Squared  sebesar 0,180212 atau  18,02% menunjukkan bahwa variasi NP dapat dijelaskan dengan variasi ketiga variable bebas yaitu SM, LKD,  UP  dan  PRF adalah  sebesar  18,02% sedangkan  selebihnya  yakni  sebesar  81,98% dijelaskan oleh variable diluar model.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Analisis  regresi  linier  berganda  bertujuan  untuk  mengetahui  hubungan  antara variable independen  dengan  variabel  dependen.  Analisis  regresi  dalam  penelitian  ini  untuk  menguji pengaruh  variable  SM,  LKD  dan  UP  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  menggunakan  PRF sebagai variabel intervening.
Tabel 4 Dependent Variable: PRF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/14 / 20 Time: 23:30 Sample: 2014:2018 Periods included: 5 Cross-sections included: 21
Total panel (balance) observations: 105 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9.67E- 05 0.000684 0.141374 0.8879 SM -0.000117 0.000113 -1.035679 0.0328 LKD 0.004837 0.009748 -0.496192 0.6208 UKP -0.001275 0.008771 -0.145357 0.8847 Effects Spesification S.D. Rho Cross-section random 0.000370 0.5690 ldiosyncralic random 0.000322 0.4310 Weighted Statistics R-squared 0.081957 Mean dependent var 0.000151
Adjusted R-squared -0.017391 S.D. dependent var 0.000324 S.E. of regression 0.000327 Sum squared resid 1.08E-05 F-slatistic 0.407408 Dubin-Watson slat 1.599191 PrcblF-statistic) 0748003 Unmeighled Statistics R-squared -0.011000 Mean dependent var 0.000416 Sum squared resid 2.55E-05 Dubin-Watson slat 0.975213
Berdasarkan tabel  4,  hasil  analisis  regresi  berganda  menunjukkan  bahwa  nilai probabilitas untuk struktur modal (SM) terhadap profitabilitas adalah sebesar 0,0328 (<0,05), hal ini berarti bahwa struktur modal berpengaruh dan signifikan terhadap profitabilitas, nilai probabilitas untuk likuiditas (LKD)  terhadap profitabilitas adalah  sebesar 0,6208 (>0,05), hal  ini  berarti  bahwa ukuran  perusahaan berpengaruh dan  tidak  signifikan terhadap profitabilitas, nilai  probabilitas untuk  ukuran  perusahaan  (UKP)  terhadap  profitabilitas  adalah  sebesar  0,8847  (>0,05)  hal  ini berarti ukuran perusahaan berpengaruh dan tidak signifikan terhadap profitabilitas. Persamaan regresi yang dihasilkan adalah sebagai berikut. PRF = 0,000117 SM + 0,004837 LKD - 0,001275 UKP + 9,67 Tabel 5 Dependent Variable: PRF Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 02/16 / 20 Time: 13:3 Sample: 2014:2018 Periods included: 5 Cross-sections included: 21
Total panel (balance) observations: 105 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 9324475 3265129 2.855775 0.0052 SM -0871341 0.641239 1.358840 0.0177 LKD -76.19918 4282633 -1.775115 0.0789 UKP -54.58754 33.88441 -1.610993 0.1103 PRF 9623143 392.5156 2.451659 0.0160 Effects Spesification S.D. Rho Cross-section random 5.465817 0.9577 ldiosyncralic random 1.148737 0.0423 Weighted Statistics R-squared 0.80212 Mean dependent var 0.764756 Adjusted R-squared 0.043421 S.D. dependent var 1.190741 S.E. of regression 1.164602 Sum squared resid 135.6298 F-slatistic 2180185 Dubin-Watson slat 1.492269 PrcblF-statistic) 0.076607 Unmeighled Statistics R-squared -0.054935 Mean dependent var 8.172449 Sum squared resid 3515.159 Dubin-Watson slat 0.057041
Berdasarkan  tabel  5, hasil  analisis  regresi  berganda  menunjukkan  bahwa  nilai probabilitas untuk struktur  modal (SM) terhadap nilai  perusahaan adalah  sebesar 0,0177 (<0,05),  hal  ini berarti  bahwa struktur  modal berpengaruh dan  signifikan terhadap nilai  perusahaan,  nilai probabilitas untuk  likuiditas (LKD)  terhadap nilai  perusahaan adalah  sebesar 0,0789 (>0,05), hal  ini  berarti  bahwa ukuran  perusahaan berpengaruh dan  tidak  signifikan terhadap nilai
perusahaan, nilai  probabilitas  untuk  ukuran  perusahaan  (UKP)  terhadap  nilai  perusahaan adalah  sebesar  0,1103  (>0,05)  hal  ini  berarti  ukuran  perusahaan  berpengaruh  dan  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan, nilai probabilitas untuk profitabilitas (PRF) terhadap nilai perusahaan adalah sebesar 0,0160 (<0,05), hal ini berarti bahwa profitabilitas berpengaruh dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Persamaan regresi yang dihasilkan adalah sebagai berikut. NP = 0,871341 SM – 76,19918 LKD + 54,58754 UKP + 962,3143 PRF + 9,324475 Interpretasi Hasil Berdasarkan  pengujian  regresi  sebagaimana  telah  dijelaskan  pada  bagian  sebelumnya, interpretasi  hasil  disajikan  dalam 10 bagian. Penjelasan sepuluh bagian  tersebut  adalah sebagai berikut.
1. Pengaruh Struktur Modal (SM) terhadap Profitabilitas (PRF)
Variabel SM menunjukkan  koefisien  regresi negatif sebesar 0,000117.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih kecil dari  0,05  yaitu  0,0328.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya  lebih kecil dari α  =  5%,  sehingga  hipotesis  ke-1  diterima.  Penelitian  ini menunjukan  bahwa  struktur  modal    berpengaruh  dan signifikan  terhadap  profitabilitas. Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  yang  dilakukan Dita Tessa Sampriani dan Mochammad Chabachib (2016), Dewa Kadek Oka Kusumajaya (2011) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh  positif dan signifikan  terhadap profitabilitas yang menemukan bahwa peningkatan dan penurunan pengambilan utang jangka panjang dalam struktur  modal perusahaan berpengaruh  searah terhadap nilai laba bersih. Peningkatan utang akan mempengaruhi  besar kecilnya laba bagi perusahaan, yang mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi semua kewajibannya. Namun, penelitian ini tidak  mendukung  penelitian Rahmawati  Budi  Utami  dan    Prasetiono  (2016)  yang menyatakan bahwa  struktur tidak berpengaruh  terhadap profitabilitas.  Besarnya  jumlah hutang  akan  mempengaruhi  profitabilitas  yang  dicapai  disebabkan  semakin  besarnya kewajiban yang ditanggung perusahaan.
2. Pengaruh likuiditas (LKD) terhadap profitabilitas (PRF) Variabel LKD menunjukkan  koefisien  regresi positif sebesar 0,004837.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih besar dari  0,05  yaitu  0,6208.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih besar dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-2 tidak didukung. Penelitian ini menunjukan bahwa likuiditas berpengaruh dan tidak signifikan terhadap profitabilitas.
3. Pengaruh ukuran perusahaan (UKP) terhadap profitabilitas (PRF)
Variabel UKP menunjukkan  koefisien  regresi  negatif  sebesar -0,001275.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih besar dari  0,05  yaitu  0,8847.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih besar dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-3 tidak didukung. Penelitian ini menunjukan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap profitabilitas.
4. Pengaruh struktur modal (SM) terhadap nilai perusahaan (NP) Variabel SM menunjukkan  koefisien  regresi positif sebesar 0,871341.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih kecil dari  0,05  yaitu 0,0177.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih kecil dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-4 tidak didukung. Penelitian ini menunjukan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
5. Pengaruh likuiditas (LKD) terhadap nilai perusahaan (NP) Variabel LKD menunjukkan  koefisien  regresi negatif sebesar -76,19918.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih besar dari  0,05  yaitu 0,0789.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih besar dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-5 tidak didukung. Penelitian ini menunjukan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
6. Pengaruh ukuran perusahaan (UKP) terhadap nilai perusahaan (NP)
Variabel UKP menunjukkan  koefisien  regresi positif sebesar 54,58754.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih besar dari  0,05  yaitu 0,1103.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih besar dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-6 tidak didukung. Penelitian ini menunjukan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
7. Pengaruh profitabilitas (PRF) terhadap nilai perusahaan (NP) Variabel PRF menunjukkan  koefisien  regresi positif sebesar 962,3143.  Probabilitas menunjukkan  nilai  yang  lebih kecil dari  0,05  yaitu 0,0160.  Hal  ini  berarti  bahwa  tingkat signifikansinya lebih kecil dari α = 5%, sehingga hipotesis ke-7 didukung atau H 7 ditolak. Penelitian ini menunjukan bahwa profitabilitas berpengaruh dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
8. Pengaruh  struktur  modal  (SM)  terhadap  nilai  perusahaan  (NP)  yang  dimediasi  oleh variabel profitabilitas (PRF) sebagai variabel intervening Hasil  penelitian menunjukkan bahwa struktur  modal mempunyai  hubungan  langsung dengan  profitabilitas serta struktur  modal mempunyai  hubungan  langsung  dengan nilai perusahaan karena  uji  parsial  variabel struktur  modal terhadap  variabel profitabilitas memiliki signifikansi sebesar 0,0328 sedangkan uji parsial variable profitabilitas terhadap variabel nilai perusahaan memiliki signifikansi sebesar 0,0160 atau berpengaruh, sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  variabel profitabilitas adalah  sebagai  parsial mediator  diantara variabel struktur modal dengan variabel nilai perusahaan.
9. Pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh  variabel  profitabilitas sebagai variabel intervening
Hasil  penelitian menunjukkan bahwa likuiditas  tidak mempunyai  hubungan  langsung dengan profitbilitas serta likuiditas tidak  mempunyai  hubungan  langsung  dengan nilai perusahaan karena  uji  parsial  variabel likuiditas terhadap  variable profitabilitas memiliki signifikansi  sebesar 0,6208 sedangkan  uji  parsial  variable profitabilitas terhadap  variabel nilai perusahaan memiliki signifikansi sebesar 0,0160, sehingga dapat disimpulkan bahwa variable profitabilitas adalah  bukan  sebagai  parsial  mediator  diantara  variabel likuiditas dengan variabel nilai perusahaan.
10. Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimediasi oleh  variabel profitabilitas sebagai variabel intervening.
Hasil  penelitian menunjukkan bahwa ukuran  perusahaan tidak  mempunyai  hubungan langsung  dengan profitabilitas serta ukuran  perusahaan tidak  mempunyai  hubungan langsung dengan nilai perusahaan karena uji parsial variabel ukuran perusahaan terhadap variabel  profitabilitas memiliki  signifikansi  sebesar 0,8847 sedangkan  uji  parsial  variable profitabilitas terhadap  variabel nilai  perusahaan memiliki  signifikansi  sebesar 0,0160, sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  variabel profitabilitas adalah  bukan  sebagai  parsial mediator diantara variabel ukuran perusahaan dengan variabel nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil analisis dan pengujian pada bab sebelumnya mengenai pengaruh Pengaruh Strukur Modal,  Likuiditas  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Profitabilitas  sebagai  Variabel  Intervening  pada  perusahaan  Properti  dan Real  Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2018.
Maka  diperoleh  kesimpulannya  adalah Struktur  modal  berpengaruh  dan  signifikan  terhadap profitabilitas. Likuiditas berpengaruh  dan  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas.Ukuran perusahaan berpengaruh dan tidak signifikan terhadap profitabilitas.
Struktur modal berpengaruh dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Likuiditas berpengaruh dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan berpengaruh  dan  tidak
signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Profitabilitas  berpengaruh  dan signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Struktur  modal mempunyai  hubungan  langsung dengan  profitabilitas serta struktur  modal mempunyai hubungan langsung dengan nilai perusahaan, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel profitabilitas adalah sebagai parsial mediator diantara variabel struktur modal dengan variabel nilai perusahaan. Likuiditas tidak mempunyai hubungan langsung dengan profitabilitas serta likuiditas tidak mempunyai hubungan langsung dengan nilai perusahaan, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  variable profitabilitas adalah  bukan  sebagai  parsial  mediator  diantara variabel likuiditas dengan  variabel nilai  perusahaan. Ukuran  perusahaan tidak mempunyai hubungan langsung dengan profitabilitas serta ukuran perusahaan tidak mempunyai hubungan langsung  dengan nilai  perusahaan,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel profitabilitas adalah bukan sebagai parsial mediator diantara  variabel ukuran perusahaan dengan variabel nilai perusahaan.

## REFERENSI
Ariasih,  N.  W.,  &  Sunarsih,  N.  M.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Kepemilikan  dan Struktur  Modal  Terhadap  Kebijakan  Inisiasi  Dividen  Pada  Perusahaan  Initial  Public Offering Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi .
Augusty,  F.  (2016). Metode  Penelitian  Manajemen. Semarang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Eltya, S., Topowijono, & Azizah, D. F. (2016). Pengaruh Leverage, Likudititas, Profitabilitas dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Deviden. Jurnal  Administrasi  Bisnis Universitas Diponegoro, III (2).
Hamidy,  R.  R., Wiksuasana,  I.  G.,  & Artini,  L.  G.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Profitabilitas Sebagai Variable Intervening. E-Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana, IV (10).
Hermuningsih, S. (2012). Pengantar Pasar Modal Indonesia. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Novita,  R.  (2012).  Pengaruh  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan Deviden Sebagai Variable Intervening. Accounting Analisis Journal, II (4).
Nurhayati, M. (2013). Profitabilitas, Likuiditas dan Ukuran Perusahaan Pengaruhnya Terhadap Kebijakan  Deviden  dan  Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa. Jurnal  Keuangan  dan Bisnis, V (2).
Prastuti,  N.  K.,  &  Sudiartha,  I.  G.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kebijakan  Deviden  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada perusahaan Manufaktur. e-Jurnal Manajemen Unud, V (3).
Purwanta, W., & Fakhruddin, H. (2006). Mengenal Pasar Modal. Jakarta: Salemba Empat.
Putra, A. A., & Lestari, P. V. (2016). Pengaruh Kebijakan Deviden, Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, V (7).
Rahmawati,  A.  D.  (2015).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Dan Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  pada  Perusahaan  Sektor Properti, Real Estate, dan Building Construction yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2010-2012. Jurnal Administrasi dan Bisnis .
Riduwan, A. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Kebijakan Deviden Pada Nilai Perusahaan studi empiris pada perusahaan LQ45 Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012. Jurnal Riset dan Akutansi, V (2).
Sanjaya,  I.  D.,  Sudirman,  I.  M.,  &  Dewi,  M.  R.  (2015).  Pengaruh  Likuditas  dan  Aktivitas Terhadap Profitailitas Pada PLN Persero. e-Jurnal Manajemen Unud, IV (8).
Sekaran, U. (2013). Research Methods For Business: A Skill Building Aproach (6th ed.).
Septiani, A., & Purwitasari, E. (2011). Analisis Pengaruh Struktur Modal Terhadap Profitabilitas. E-Jurnal Akuntansi Universitas Diponegoro, II (3), 1-11.
Suffah,  R.,  &  Riduan,  A.  (2015).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  Dan Kebijakan Deviden pada Nilai Perusahaan. V (2).
Sugiyono. (2012). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R & D. Bandung: Alfabeta.
Utami, R. B., & Prasetiono, P. (2016). Analisis Pengaruh Tato,WCTO dan DER Terhadap Nilai Perusahaan  Dengan  ROA  sebaagai  Variabel  Intervening. e-Jurnal  Managemen Universitas Diponegoro, V (2), 1-4.