Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________

## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2012-2016
Wiwi Idawati Sekolah Tinggi Ekonomi Indonesia - Jakarta Email : wiwiidawati@ymail.com
ABSTRACT : One of the primary objectives of the company is to maximize the firm value. The firm value is theperception of investors to the company which is mostly related with the  stock  price.  The  stock  price  is  formed  from  investor’s  demand  and  supply  of  the company’s  shares,  so  the  stock  price  may  be  used  as  a  proxy  for  the  firm  value.  This research is meant to test the influence of dividend policy,investment decision, and Return on assets (ROA) to the firm value. The samples of this research are 8 food and beverages companies which are listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2012-2016 periods are in  accordance  with  the  determined  criteria.  This  research  is  conducted  by  using purposive  sampling  method.  The  data  source  of  this  research  has  been  retrieved  from Indonesia  Stock  Exchange  (IDX).  The  data  analysis  of  this  research  is  done  by  using regression  of  data  panel  analysis  with  the  instrument  of  Eviews  version  8  application  . The  result  of  this  research  shows  that  the  dividend  policy  has  influence  to  the  firm value,investment  decision  has  influence  to  the  firm  value,  and  Return  on  assets  (ROA) does not have any influence to the firm value.
Keywords: dividend policy, investment decision , Return on Assets (ROA), firm value.
ABSTRAK  : Salah  satu  tujuan  utama  perusahaan  adalah  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan,  yang sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Harga  saham  terbentuk  atas  permintaan  dan penawaran  investor  akan  saham  perusahaan,  sehingga  harga  saham  dapat  dijadikan sebagai  proksi  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh kebijakan  dividen,  keputusan  investasi,  dan Return  on  asset (ROA)  terhadap  nilai perusahaan. Sampel penelitian ini terdiri dari 8 perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  2012-2016,  yang  telah  sesuai dengan kriteria yang ditetapkan. Penelitian ini menggunakan metode purposive sampling . Sumber  data  pada  penelitian  ini  diperoleh  dari Indonesia  Stock  Exchange (IDX).  Pada penelitian ini analisis data yang digunakan adalah analisis regresi data panel dengan alat bantu aplikasi Eviews versi 8. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa kebijakan dividen berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  keputusan  investasi  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan, dan Return on assets (ROA) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata  kunci :  kebijakan  dividen,  keputusan  investasi, Return  on  assets (ROA),  nilai perusahaan.

## 1. Pendahuluan
Salah  satu  tujuan  dari  suatu  perusahaan didirikan  adalah  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan.  Setiap  perusahaan tentunya menginginkan nilai perusahaan yang  tinggi  sebab  hal  tersebut  juga secara  tidak  langsung  menunjukkan kemakmuran  pemegang  saham  juga
tinggi.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi dapat  meningkatkan  kemakmuran  bagi pemegang saham, sehingga para pemegang saham akan menginvestasikan modalnya kepada perusahaan  tersebut  (Haruman,  2008 dalam Wardoyo, 2013). Penilaian investor  terhadap  perusahaan  dapat
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
diamati melalui pergerakan harga saham yang  sedang  ditransaksikan  di  bursa. Investor  bersedia  membayar  saham perusahaan  dengan  harga  tinggi  jika perusahaan  tersebut  memang  benar- benar  mempunyai  prospek  bisnis  yang bagus  dan  dapat  memberikan return sesuai  dengan  besarnya  investasi  yang telah mereka keluarkan. Pada kenyataannya, banyak investor mengalami kesulitan dalam memprediksi  nilai  perusahaan  sebagai salah  satu  acuan  dalam  pengambilan keputusan investasi. Hal ini dikarenakan harga  saham  suatu  perusahaan  setiap saat  dapat  mengalami  kenaikan  maupun penurunan. Kenaikan maupun penurunan harga saham dapat disebabkan  oleh  beberapa  faktor,  mulai dari  faktor  internal  seperti  informasi kenaikan  laba  bersih  dan  rencana ekspansi ataupun faktor eksternal (systemic risk) seperti kebijakan pemerintah,  tingkat  suku  bunga,  nilai tukar  rupiah,  indeks  harga  saham,  dan pengaruh  dari  bursa  luar  negeri.  Para calon investor harus memiliki pengetahuan,  kemampuan,  dan  kejelian dalam  menilai  perusahaan  sehingga mampu  memberikan  harga  yang  sesuai terhadap saham yang sedang diperjualbelikan (Ummi, 2015). Dalam menjalankan perusahaan, pemegang  saham  sebagai principal memberikan tanggung jawab pengelolaan perusahaan kepada manajemen sebagai agen ( agent ) dengan harapan  bahwa  manajemen  bertindak atas  nama  pemilik  untuk  mencapai tujuan perusahaan. Namun kenyataannya,  manajemen  perusahaan sering  mempunyai  tujuan  lain  yang bertentangan  dengan  tujuan  utama tersebut. Sehingga timbul konflik kepentingan  antara  manajemen  dan pemegang  saham  (Wida  &  Wayan, 2014).  Salah  satu  upaya  perusahaan untuk  mengatasi  masalah  ini  adalah dengan mensejajarkan kepentingan manajemen dengan kepentingan pemilik ( shareholders ). Upaya tersebut ditempuh  dengan  melalui  mekanisme
corporate governance. Mekanisme corporate  governance merupakan  alat yang tidak langsung bagi pihak principal untuk mengontrol biaya keagenan  yang  ditimbulkan  oleh  pihak agen  ( agent). Hal  ini  dimaksud  agar perusahaan mampu menghasilkan laporan  keuangan  yang  mengandung informasi laba yang berkualitas (Wida & Wayan, 2014). Adapun mekanisme yang sering digunakan dalam berbagai penelitian mengenai corporate governance, diantaranya adalah kebijakan  deviden,  keputusan  investasi, dan ROA ( return on assets ).
Kebijakan  dividen  menunjukan  bahwa peningkatan presentasi kebijakan dividen akan meningkatkan nilai perusahaan.  Dimana  pada  dasarnya kebijakan  dividen  adalah  presentase besarnya porsi keuntungan yang dibagikan perusahaan kepada pemegang saham. Kebijakan keputusan
pembayaran  dividen  merupakan  hal yang  penting  menyangkut  apakah  arus kas  akan  dibayarkan  kepada  investor atau  akan  ditahan  untuk  diinvestasikan kembali  oleh  perusahaan.  Besarnya dividen yang dibagikan tergantung pada kebijakan dividen masing-masing perusahaan.  Jika  presentase  dividen yang  dibagikan  perusahaan  besar  maka hal  tersebut  akan  meningkatkan  harga saham  yang  juga  akan  berdampak  pada meningkatnya  nilai  perusahaan  dan begitupun  sebaliknya  jika  presentase dividen menurun maka akan berdampak pada  menurunnya  nilai  perusahaan.  Hal ini  berlawanan  dengan  yang  dialami perusahaan  yang  presentase  kebijakan dividennya menurun tetapi nilai perusahaan  tetap  naik.  Seperti  yang terjadi pada PT.Metroda Electronics Tbk dimana  pada  tahun  2006  perusahaan tersebut  memiliki  presentase  dividen sebesar 29,19 dengan nilai PBV sebesar 0,62  dan  pada  tahun  2007  perusahaan mengalami penurunan presentase dividen  menjadi  21,42  namun  memiliki nilai  PBV  sebesar  1,32  ,  dapat  dilihat bahwa nilai PBV
mengalami peningkatan  sebesar  0,7  poin  jika
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
dibandingkan  dengan  tahun  2006.    Hal ini  menunjukan  bahwa  penurunan  yang terjadi  pada  presentase  dividen  tidak mempengaruhi nilai perusahaan (Yangs,
2011). Fenomena ini menunjukan bahwa tingginya kebijakan dividen tidak mampu meningkatkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan juga dapat dipengaruhi oleh  keputusan  investasi,  keputusan investasi  merupakan  ketetapan  yang dibuat  oleh  pihak  perusahaan  dalam menjalankan  dana  yang  memilikinya dalam  bentuk  aset  tertentu  dengan harapan mendapatkan keuntungan dimasa  yang  akan  datang  (Nahdiroh, 2013 dalam Luh Putu, 2014). Keputusan investasi  ini  sangat  penting  bagi perusahaan,  dengan  semakin  besar  dan berkembangnya perusahaan, maka perusahaan  dituntut  untuk  mengambil keputusan  invetasi  seperti  pembukaan cabang, perluasan usaha maupun pendirian  perusahaan  lainya  (Sutrisno,
2013).
Keputusan  investasi  merupakan  faktor penting  dalam  fungsi  keuangan,  bahwa nilai perusahaan semata-mata ditentukan oleh  keputusan  investasi.  Pernyataan tersebut  mengandung  makna  bahwa keputusan  investasi  adalah  penting, karena untuk mencapai tujuan perusahaan yaitu memaksimumkan kemakmuran  ( wealth )  pemegang  saham hanya  akan  dihasilkan  melalui  kegiatan investasi  perusahaan  ( Puspitaningtyas , 2013).
PT.  Lion  Metal  Works  Tbk  (2011), memiliki  rasio  keputusan  invetasi  yang diproksikan  PER  ( Price  Earning  Ratio ) sebesar  5,1980  artinya  harga  pasar saham  Lion  adalah  5,1980  kali  laba bersih  yang  dihasilkan  perusahaan. Sedangkan  ditahun  yang  sama  untuk nilai  perusahaan  Lion  yang  diproksikan PBV  ( Price  to  Book  Value )  sebesar 0,9041 atau PBV < 1, artinya nilai pasar saham  tidak  lebih  besar  (dibawah)  dari nilai  bukunya  dan  menunjukan  bahwa aktivitas  perusahaan  tidak  berjalan dengan  baik  (Septia,  2015).  Fenomena ini menunjukan bahwa keputusan
investasi  tidak  mampu  meningkatkan nilai perusahaan.
Nilai perusahaan dapat pula dipengaruhi oleh  besar  kecilnya  profitabilitas  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  (Ayu  dan
Ary, 2013). Rasio profitabilitas merupakan  hasil  dari  kebijaksanaan yang diambil oleh manajemen. Rasio ini untuk  mengukur  seberapa  besar  tingkat keuntungan  yang  dapat  diperoleh  oleh perusahaan.  Semakin  besar  tingkat keuntungan  menunjukan  semakin  baik manajemen dalam mengelola perusahaan  (Sutrisno,  2013).  Dalam penelitian  ini  rasio  profitabilitas  diukur dengan return  on  assets (ROA). Return on assets (ROA) merupakan merupakan ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan (sutrisno, 2013).
PT.  XL  Axiata  (2015)  memiliki  rasio ROA  ( return  on  assets )  sebesar  -1,15% yang  artinya  PXL  Axiata  mengalami kerugian  sebesar  1,15%  dari  aset  yang dimilikinya.  Hal  ini  menunjukan  bahwa aset  yang  dimiliki  XL  Axiata  tidak mampu menghasilkan laba untuk perusahaan.  Namun,  ditahun  yang  sama nilai  perusahaan  XL  Axiata  yang diproksikan  PBV  ( Price  to  Book  Value ) sebesar    2,38  atau    PBV  >  1,  artinya nilai  pasar  saham  lebih  besar  dari  nilai bukunya dan menunjukan bahwa aktivitas perusahaan berjalan baik (Istikhanah, 2015). Fenomena ini menunjukan  bahwa  walaupun  tingkat ROA  menurun  namun  nilai  perusahaan tetap tinggi.
1. Landasan Teori Dan Pengembangan Hipotesis 1.1 Agency Theory
Teori  keagenan  atau agency  theory dikemukakan  oleh  Michael  C.  Jensen dan  William  H.  Meckling  pada  tahun 1976.  Jensen  dan  Meckling  (1976) dalam Verawaty, dkk (2016) menggambarkan hubungan agency sebagai suatu kontrak di bawah satu atau lebih  ( principal )  yang  melibatkan  orang lain ( agent ) untuk melaksanakan
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
beberapa  layanan  bagi  mereka  dengan melibatkan  pendelegasian  wewenang pengambilan  keputusan  kepada  agen. Teori  keagenan  merupakan  basis  teori yang mendasari praktek bisnis perusahaan  yang  dipakai  selama  ini.
Prinsip  utama  teori  ini  menyatakan adanya  hubungan  kerja  antara  pihak yang  memberi  wewenang  (prinsipal) dengan  yang  menerima  wewenang (agen).  Dengan  demikian,  inti  dari hubungan  keagenan  adalah  terdapat pemisahan  antara  kepemilikan  dan pengelolaan  perusahaan. Agency  theory menjelaskan adanya benturan kepentingan antara prinsipal dan agen. Pada  teori  keagenan  yang  disebut prinsipal  adalah  pemegang  saham  dan yang  disebut  agen  adalah  manajemen yang  mengelola  perusahaan.  Prinsipal diasumsikan hanya tertarik pada pengembalian  keuangan  yang  diperoleh dari  investasi  mereka  pada  perusahaan, sedangkan  agen  diasumsikan  akan menerima  kepuasan  tidak  hanya  dari kompensasi  keuangan  tetapi  juga  dari tambahan  lain  yang  terlibat  dalam hubungan  keagenan  (Anthony  dan Govindarajan,  2005  dalam  Verawaty, dkk. 2016).
Tujuan utama perusahaan adalah memaksimalkan kemakmuran pemegang saham.  Pihak  manajemen  diharapkan bertindak  dan  mengambil  keputusan untuk  kepentingan  pemegang  saham. Namun,  dalam  praktiknya  sering  terjadi konflik antara pihak manajemen dengan pemegang  saham.  Konflik  tersebut terjadi  pada  saat  proporsi  kepemilikan manajer  atas  saham  perusahaan  kurang dari  100%  sehingga  manajer  cenderung mengutamakan  kepentingan  pribadi  dan tidak berdasarkan pada tujuan perusahaan  yaitu  memaksimalkan  nilai perusahaan dalam pengambilan keputusan keuangan khususnya keputusan  pendanaan  (Bestivano,  2013 dalam Verawaty, 2016). 2.2 Nilai Perusahaan Nilai  perusahaan  merupakan  suatu  rasio untuk mengukur kemampuan
perusahaan  dalam  menciptakan  nilai masyarakat  (investor)  atau  pada  para pemegang saham. Rasio ini memberikan informasi  seberapa  besar  masyarakat menghargai perusahaan, sehingga mereka mau membeli saham perusahaan dengan harga yang lebih tinggi dibanding  dengan  nilai  buku  saham. (Sutrisno, 2013).
Fery,dkk.  (2016)  nilai  perusahaan  yang terkait  dengan  harga  saham  merupakan presepsi investor terhadap tingkat keberhasilan  suaatu  perusahan.  Harga saham suatu perusahaan tinggi berdampak  pada  nilai  perusahaan  yang tinggi.  Nilai  perusahaan  tinggi  akan memberikan  kepercayaan  pasar,  tidak hanya  kinerja  perusahaan  dimasa  depan sekarang  tetapi  prospoek  perusahaan dimasa sekarang tetapi prospek perushaan dimasa depan.
Nilai  perusahaan  mencerminkan  aset yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Nilai perusahaan  dapat  dinilai  dari  harga sahamnya  yang  stabil  dan  mengalami kenaikan  dalam  jangka  panjang  karena peningkatan harga saham identik dengan peningkatan kemakmuran para pemegang  saham  dan  peningkatan  nilai perusahaan.  Harga  saham  perusahaan mencerminkan  penilaian  investor  secara keseluruhan  atas  ekuitas  atau  modal yang  dimiliki  perusahaan.  Harga  saham menunjukkan  penilaian  sentral  dari seluruh pelaku pasar, harga pasar saham menjadi  tolak  ukur  kinerja  manajemen perusahaan.  Apabila  nilai  perusahaan tercermin  melalui  harga  pasar  saham, maka  dengan  demikian  memaksimalkan nilai  perusahaan  berarti  sama  dengan memaksimalkan  harga  pasar  saham perusahaan  tersebut.  (M.  Fuad,  dkk dalam  Nur Aida, 2016).
perusahaan 2.3 Kebijakan Dividen Menurut Lease et al . (2002:29) kebijakan  dividen  adalah  praktik  yang dilakukan  manajemen  dalam  membuat keputusan  pembayaran  dividen,  yang mencakup  besaran  rupiahnya,  dan  pola
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
distribusi  kas  kepada  pemegang  saham
(Tatang,  2013).  Kebijakan  perusahaan dalam membagikan dividen kepada para pemegang  saham  merupakan  suatu kebijakan  penting.  Kebijakan  dalam pembagian dividen (dividend policy) tidak hanya sekedar  membagikan keuntungan yang telah diperoleh perusahaan  kepada  para  pemegang saham,  namun  juga  merupakan  suatu kebijakan  yang  harus  diikuti  dengan pertimbangan adanya kesempatan. Haruman  (2008)  dalam  Riza  dan  Abdul (2014)    menjelaskan  kebijakan  dividen merupakan corporate action yang penting yang harus dilakukan perusahaan.  Kebijakan  tersebut  dapat menentukan  berapa  banyak  keuntungan yang  akan  diperoleh  pemegang  saham.
Semakin  besar  dividen  yang  dibagikan kepada  pemegang  saham,  maka  kinerja perusahaan akan dianggap semakin baik. Pada akhirnya perusahaan yang memiliki  kinerja  yang  baik  dianggap menguntungkan  dan  tentunya  penilaian terhadap  perusahaan  tersebut  akan semakin  baik,  yang  biasanya  tercermin melalui tingkat harga saham perusahaan.
Teori  Burung  di  Tangan  ( Bird  in  the hand theory ) menyatakan bahwa investor lebih menyukai dividen daaripada  keuntungan  modal  ( capital gain ),    dan  karenanya  perusahaan  dapat menaikan  atau  setidaknya  mendukung nilai perusahaan melalui harga sahamnya  dengan  memilih  kebijakan dividen  yang  menarik  Miller  dan Modigliani (1961) dalam Tatang, (2013;52).  Teori  Efek  Pajak  ( Tax preference  theory )    menyatakan  bahwa semakin  tinggi  tingkat  pajak  yang dikenakan  pada  dividen  relatif  terhadap capital  gain, dan  adanya  kemungkinan menunda  pajak  pada capital  gain, maka efeknya  akan  negatif  pada  perusahaan yang  membayar  dividen  tinggi.  Dengan kata lain, rasio pembayaran yang rendah akan menaikan nilai perusahaan. Karena rasio  pembayaran  yang  rendah  akan menurunkan  biaya  modal  saham  dan menaikan  harga  saham  menarik  Miller
dan  Modigliani  (1961)  dalam  Tatang, (2013;58).
Nur  Aida  (2016)  menyatakan  bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  positif dan siginifikan terhadap nilai perusahaan.  Hal  ini  menunjukan  bahwa apabila  perusahaan  dapat  memberikan dividen yang tinggi maka dapat meningkatkan  nilai  perusahaankarena dengan tingginya dividen yang dibagikan  kepada  pemegang  saham maka  calon  investor  akan  tertarik  untuk menginvestasikan  dana  yang  dimiliki pada perusahaan sehingga dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Septia, dkk (2015) menyatakan bahwa kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan, dimana adanya  sekelompok  pemegang  saham yang  tidak  membutuhkan  uang  saat  ini dan  lebih  suka  apabila  perusahaan menahan  sebagian  labanya,  yang  dapat meningkatkan saldo laba perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
H 1 : Kebijakan  dividen  berpengaruh terhadap nilai
2.4 Keputusan Investasi Keputusan  investasi  merupakan  faktor penting dalam fungsi keuangan perusahaan.  Keputusan  pengalokasian modal  kedalam  usulan  investasi  yang manfaatnya  aka  direalisasikan    dimasa datang  harus  dipertimbangkan  dengan cermat  oleh  perushaaan.  Pengalokasian modal  kedalam  usulan  investasi  harus dievaluasi  dan  dihubungkan  dengan risiko  dan  hasil  yang  diharapkan  (Gede Eka,  dkk . 2014).    Keputusan  investasi nantinya  akan    berdampak  pada  sumber dan  pembiayaannya  dimana  sumber pendanaan  tersebut  dapat  berupa  utang atau  penerbitan  saham  baru.  Perusahaan akan cendrung menggunakan pendanaan internal dahuku untuk membayar dividen  apabila  memerlukan  pendanaan eksteral, maka perusahaan akan menggunakan hutang sebelum
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
penerbitan  saham  baru  (Myers,  1984 dalam  Gede  Eka,  dkk.2014).  Tujuan dilakukannya keputusan investasi adalah mendapat laba yang besar dengan risiko yang  dapat  dikelola  dengan  harapan dapat  mengoptimalkan  nilai  perusahaan yang  berarti  menaikan  kemakmuran pemegang  saham  (Afzal  dan  Rohman, 2012). Dengan demikian semakin tinggi keuntungan  perusahaan  semakin  tinggi nilai  perusahaan,  yang  berarti  semakin besar  kemakmuran  yang  akan  diterima oleh pemilik perusahaan.
Oktavina  (2013)  menyatakan  bahwa keputusan  investasi  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan, artiya semakin  tinggi  investasi  yang  dilakuan perusahaan berdampak pada meningkatnya  nilai  perusahaan.  Efek langsung  keputusan  investasi  terhadap nilai  perusahaan  merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  kegiatan  investasi  itu sendiri  melalui  pemilihan  proyek  atau kebijakan  lainnya  seperti  menciptakan produk  baru,  penggantian  mesin  yang lebih efisien, pengembangan research & development. Luh  Putu  dan  Ida  Bagus (2014)  menyatakan  bahwa  keputusan investasi  berpengaruh  positif  terhadap nilai perusahaan, hal ini mengindikasikan bahwa keputusan investasi  perusahaan  akan  berdampak pada  peningkatan  atau  penurunan  nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas, maka
hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
H 2  : Keputusan  Investasi  berpengaruh terhadap nilai

## 2.5 ROA (Return on Assets)
Return  on  Assets (ROA)  merupakan salah  satu  rasio  profitabilitas.  Dalam analisis  laporan  keuangan,  rasio  ini paling  sering  disoroti,karena  mampu menunjukkan  keberhasilan  perusahaan menghasilkankeuntungan.  ROA  mampu mengukur kemampuan perusahaan
menghasilkan  keuntungan  pada  masa
lampau  untuk  kemudian  diproyeksikan di  masa  yang  akan  datang. Assets atau aktiva yang dimaksud adalah keseluruhan  harta  perusahaan,  yang diperoleh  dari  modal  sendiri  maupun dari  modal  asing  yang  telah  diubah perusahaan menjadi aktiva-aktiva perusahaan yang digunakan untuk kelangsungan hidup perusahaan Istikhanah (2015).
Return  on  Assets (ROA)  sering  juga disebut  sebagai rentabilitas  economis merupakan ukuran kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba dengan semua aktiva yang dimiliki oleh perusahaan (Sutrisno, 2013;229). Perusahaan dengan prospek yang baiklah  yang  diinginkan  oleh  investor dan  investor  lebih  tertarik  untuk membeli saham. Semakin tinggi permintaan dari investor terhadap saham maka akan memperngaruhi harga saham dan  meningkatnya  nilai  perusahaan. Sehingga  semakin  tinggi  profitabilitas perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi nilai perusahaan (Titin, 2013).
Nofrita  (2013)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  yang  diproksikan  ROA ( Return on Assets ) berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan,  hal  ini  menunjukan  bahwa apabila kemampuan perusahaan
menghasilkan  laba  meningkat,  maka harga saham juga akan meningkat. Elis  (2014)  menyatakan  bahwa  ROA tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  hal  ini  menunjukan  bahwa kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dan untuk mengendalikan seluruh biaya-biaya operasional  sangat  rendah,  sehingga mengurangi minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan. Berdasarkan uraian diatas, maka
hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah :
H 3 : ROA ( Return on Assets ) berpengaruh terhadap nilai
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
Berdasarkan  uraian  hipotesis  pertama, kedua,  dan  ketiga  maka  hipotesis keempat dalam penelitian ini adalah :
H 4 :  Kebijakan  dividen,  keputusan investasi,  dan Return  on  Assets (ROA) secara  simultan  berpengaruh  terhadap nilai perusahaa 3 Metode Penelitian 3.1 Proses  Pengumpulan  Data  dan Pemilihan Sampel Penelitian ini menggunakan data sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan tahunan  ( annual  report )  dan  laporan keuangan yang dipublikasikan di website  resmi  Bursa  Efek  Indonesia ( www.idx.co.id ).  Berdasarkan  kriteria yang  telah  ditetapkan,  dalam  periode tahun  2012  –  2016  diperoleh  8 perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  dan dikali  dengan  5  tahun  menjadi  40 sample.
3.2 Pengukuran dan definisi Operasional Variabel Adapun  operasional  variabel  dalam penelitian ini adalah :
1) Kebijakan Dividen (X 1 )
Kebijakan  dividen  diukur  berdasarkan indikator Dividend Payout Ratio (DPR).
Rasio ini dengan cara membagi besarnya  dividen  dengan  laba  bersih (Tatang, 2013;22).
DPR = Dividen per Saham / Laba Bersih per Saham
2) Keputusan Investasi (X 2 )
Keputusan investasi dalam penelitian ini menggunakan  indikator  PER  ( Price
Earning Ratio ), yang dinyatakan dengan rumus (Fahmi, 2012;138). Rasio tersebut diperoleh melalui perbandingan  nilai  pasar  saham  yang beredar  dengan  laba  perlembar  yang dimiliki perusahaan. PER = Market Price Per Share/ Earning Per Share 3) Profitabilitas (X 3 ) Profitabilitas dalam penelitian ini
mengunakan  indikator  ROA (return  on
assets) .  Rasio  ini  dengan  cara  membagi besarnya  laba  bersih  dengan  total  aset (Sutrisno, 2013;229).
ROA = EBIT x 100% / Total Aset
3.3.2   Variabel Terikat atau Depentdent Variable (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini adalah  nilai  perusahaan.  PBV (Price  to Book  Value) adalah  perhitungan  atau perbandingan  antara market  value dan book  value suatu  saham.  Rasio  ini berfungsi  untuk  melengkapi  analisis book  value. Jika  pada  analisis book value, investor hanya mengetahui kapasitas  perlembar  dari  nilai  saham, pada rasio PBV investor dapat mengetahui  langsung  sudah  berapa  kali market  value suatu  saham  dihargai dengan market  value –  nya  Tryfino (2009).
PBV  =  Harga  per  Lembar Saham/  Nilai
Buku Saham 3.3 Metode Analisis Data Alat  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah menggunakan teknik analisis analisis statistika deskriptif,  dan  analisis  regresi  data panel.  Analisis  statistika  deskriptif  dan analisis  regresi  data  panel  dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan software Eviews versi 8. 3.4 Pengujian Hipotesis Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji t dan uji F. uji
statistik  t  pada  dasarnya  menunjukkan seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen  terhadap  variabel  dependen dengan menganggap variabel independen  lainnya  konstan.  Pengujian dilakukan dengan menggunakan
probabilitas level 0,05 (α=5%) (Ghozali dan  Ratmono,  2013;62).  Sedangkan  uji F  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah semua variabel independen yang dimasukkan  dalam  model  mempunyai pengaruh  secara  bersama-  sama  atau
Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada  ….. ________________________________________________________________________
simultan  terhadap  variabel  dependen. Hipotesis  nol  (H 0 )  menyatakan  bahwa semua variabel independen yang dimasukan dalam model tidak
mempunyai  pengaruh  secara  simultan terhadap  pengaruh  variabel  dependen, sedangkan H 1 menyatakan bahwa semua variabel independen mempuyai pengaruh  secara  signifikan  terhadap variabel dependen (Ghozali dan Ratmono, 2013;62). 4. Hasil Dan Diskusi Pada  tabel  1  berikut  menunjukan  hasil perhitungan  analisis  deskriptifdengan mengunakan software Eviews versi 8.
Tabel 1 Statistika Deskriptif PBV DPR PER ROA Mean 8.061818 0.408142 23.89472 0.184190 Median 5.038500 0.379350 23.08365 0.126050 Maximum 46.00760 1.089000 46.93880 0.884900 Minimum 0.717900 0.080500 10.26670 0.044300 Std. Dev. 10.83517 0.251739 8.490461 0.169876 Skewness 2.491131 0.795731 0.808820 2.317276 Kurtosis 8.401368 2.840903 3.737485 8.776364 Jarque-Bera 89.99619 4.263440 5.267744 91.40910 Probability 0.000000 0.118633 0.071800 0.000000 Sum 322.4727 16.32570 955.7887 7.367600 Sum Sq. Dev.   4578.639 2.471533 2811.429 1.125451 Observations 40 40 40 40

## Sumber : Hasil olah data dengan Eviews versi 8, 2017
Berdasarkan  tabel  diatas  total  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebanyak  40  sample.  Hasil  penelitian selama periode pengamatan untuk variabel nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV ( Price to Book Value ) menunjukan bahwa nilai minimum  sebesar  0,7179  yang  dimiliki oleh  PT.Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  pada tahun  2016,  nilai  maksimum  sebesar 46,0076  yang  dimiliki  oleh  PT.Multi
Bintang  Indonesia  Tbk  (BLBI)  pada tahun  2014.  Nilai  rata-rata  variabel  ini adalah  sebesar  8,061818  dengan  nilai standar deviasi sebesar 10,83517.
Variabel kebijakan dividen yang diproksikan  dengan  DPR  ( Dividen Payout  Ratio) menunjukan  bahwa  nilai minimum  sebesar  0,0805  yang  dimiliki oleh  PT.Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk (ROTI) pada tahun 2014, nilai
maksimum sebesar 1,0890 yang dimiliki PT.Multi Bintang Indonesia Tbk (BLBI)
pada tahun 2015. Nilai rata-rata variabel ini adalah sebesar 0,408142 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,251739.
Variabel keputusan investasi yang diproksikan dengan PER ( Price Earning Ratio ) menunjukan bahwa nilai minimum sebesar 10,2667 yang dimiliki oleh  PT.Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  pada tahun  2016,  nilai  maksimum  sebesar 46,9388  yang  dimiliki  oleh  PT.Nippon Indosari  Corpindo  Tbk  (ROTI)  pada tahun  2012.  Nilai  rata-rata  variabel  ini adalah  sebesar  23,89472  dengan  nilai standar deviasi sebesar 8,490461. Variabel ROA ( Return on Assets )menunjukan bahwa nilai minimum  sebesar  0,0443  yang  dimiliki oleh  PT.  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  pada tahun  2016,  nilai  maksimum  sebesar 0,8849  yang  dimiliki  oleh  PT.Multi Bintang  Indonesia  Tbk  (BLBI)  pada tahun  2013.  Nilai  rata-rata  untuk variabel  ini  adalah  sebesar  0,184190 dengan  nilai  standar  deviasi  sebesar 0,169876.
Pada tabel 2 menujukan hasil perhitungan  analisis  regresi  data  panel dengan  mengunakan software Eviews versi 8.
Tabel 2
Output Analisa Regresi Data Panel
Dependent Variable: PBV
Method: Panel Least Squares Date: 05/14/17   Time: 18:36
Sample: 2012 2016
Periods included: 5
Cross-sections included: 8
Total panel (balanced) observations: 40
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 8.134118 3.441774 2.363351 0.0250 DPR -15.25754 3.955684 -3.857117 0.0006 PER 0.276589 0.107911 2.563126 0.0158 ROA -2.465168 7.344976 -0.335626 0.7396 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.929372     Mean dependent var 8.061818 Adjusted R-squared 0.905017     S.D. dependent var 10.83517 S.E. of regression 3.339329     Akaike info criterion 5.477833
Sum squared resid 323.3824     Schwarz criterion 5.942275 Log likelihood -98.55666     Hannan-Quinn criter. 5.645761 F-statistic 38.15992     Durbin-Watson stat 2.563753 Prob(F-statistic) 0.000000
Sumber : Hasil olah data dengan Eviews versi 8, 2017
Berdasarkan output pada  tabel  di  atas,
dapat  dirumuskan  persamaan  regresi data panel sebagai berikut :
PBV = 8,143118 – 15,25754DPR  + 0,276589PER – 2,465168ROA + e
Dari  persamaan  regresi  tersebut  dapat jelaskan bahwa :
1. Nilai constanta sebesar  8,143118 hal  ini  menunjukan  bahwa  jika DPR,  PER,  dan  ROA  dianggap  0 maka  nilai  PBV  akan  tetap  sebesar 8,143118 kali nilai buku.
2. Koefisien  regresi  DPR  ( Dividend Payout  Ratio )  adalah  negatif  yaitu sebesar  -15,25754.  Nilai  tersebut menunjukan,  jika Dividend  Payout Ratio naik  sebesar  1%  sedangkan variabel  independen  yang  lain dianggap konstan, maka nilai perusahaan akan mengalami penurunan  sebesar  15,25754.  Dan sebaliknya,  jika Dividend  Payout Ratio mengalami penurunan sebesar  1%  maka  nilai  perusahaan akan naik sebesar 15,25754.
3. Koefisien regresi PER ( Price
Earning  Ratio )  adalah  positif  yaitu sebesar  0,266802.  Nilai  tersebut menunjukan,  jika Price  Earning Ratio naik  sebesar  1%,  sedangkan varaiabel independen lainnya dianggap konstan, maka nilai perusahaan akan mengalami kenaikan  sebesar  0,266802.  Dan sebaliknya,  jika Price  Earning Ratio mengalami penurunan sebesar  1%  maka  nilai  perusahaan akan turun sebesar 0,266802.
4. Koefisien  regresi  ROA  ( Return  on Assets) adalah negatif yaitu sebesar -2,960182. Nilai tersebut menunjukan,  jika Return  on Assets naik sebesar 1% sedangkan variabel independen lainnya dianggap konstan,  maka  nilai  perusahaan akan mengalami penurunan sebesar 2,960182.  Dan  sebaliknya  jika Return on Assets mengalami penurunan  sebesar  1%  maka  nilai perusahaan  akan  naik  sebesar 2,960182.
4.1 Pengaruh  Kebijakan  Dividen
Terhadap Nilai Perusahaan (H 1 )
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  table 4.10 kebijakan dividen yang diproksikan dengan  DPR  ( Dividen  Payout  Ratio ), dengan  nilai  koefisien  -15,25754  dan nilai  probabilitas  sebesar  0,0006  atau
0,0006 < 0,05. Hasil tersebut
menunjukan bahwa H 1 diterima, dimana kebijakan  dividen  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hubungan  negatif  ini  menjelaskan bahwa apabila perusahaan membayarkan dividen  dalam  jumlah  yang  besar  maka hal  tersebut  dapat  menurunkan  nilai perusahaan,  karena  dengan  besarnya jumlah  dividen  yang  dibayarkan,  maka akan  berimbas  kepada  para  investor yang menerimanya dikarenakan semakin tinggi  dividen  yang  diterima,  semakin tinggi  tingkat  margin  pajak  seseorang dan  konsekuensinya  semakin  besar pajak  yag  harus  dibayarkan.  Akibatnya, investor lebih menyukai tidak menerima dividen  (Tatang,  2013;111).  Pernyataan tersebut  sesuai  dengan  teori  efek  pajak ( Tax  Effect  Theory )  yang  menyatakan bahwa  semakin  tinggi  tingkat  pajak yang  dikenakan  pada  dividen  relatif
terhadap capital  gain dan  adanya kemungkinan  untuk  membayar  pajak pada capital  gain, maka  efeknya  akan negatif pada perusahaan yang membayar dividen tinggi (Tatang, 2013;55).  Rasio pembayaran yang rendah akan menurunkan  biaya  modal  ( cost  of capital )  dan  menaikan  harga  saham. Dengan  kata  lain,  rasio  pembayaran dividen  yang  rendah  akan  menaikan nilai perusahaan (Miller dan Modigliani, 1961; dalam Tatang, 2013;58).
Semakin  tinggi  tingkat  dividen  yang dibayarkan  akan  menyebabkan  semakin sedikitnya  laba  yang  ditahan,  akibatnya tingkat  pertumbuhan  dalam  pendapatan dan  harga  saham  akan  terhambat  yang berakibat  pada  lambatnya  pertumbuhan perusahaan (Faridah, 2016).
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Septia,  dkk  (2015) yang  menyatakan  bahwa  kebijakan dividen  berpengaruh  negatif  terhadap nilai perusahaan, dimana adanya sekelompok  pemegang  saham  yang tidak  membutuhkan  uang  saat  ini  dan lebih  suka  apabila  perusahaan  menahan sebagian labanya, yang dapat meningkatkan saldo laba perusahaan. 4.2 Pengaruh  Keputusan  Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (H 2 ) Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  table 4.10 keputusan investasi yang diproksikan dengan PER ( Price Earning Ratio)  dengan  nilai  koefisien  0,276589 dan  probabilitas  sebesar  0,0158  atau 0,0158 < 0,05. Hasil tersebut menunjukan  bahwa  H 2 diterima,  dimana keputusan  investasi  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Hal  ini  menjelaskan  bahwa  pengeluaran modal  perusahaan  ( capital  expenditure ) dalam melakukan investasi dapat memberikan dampak pertumbuhan pendapatan perusahaan yang diharapkan dimasa  mendatang,  sehingga  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dengan demikian  semakin  tinggi  keuntungan perusahaan dari kegiatan investasi maka akan semakin tinggi pula nilai
perusahaan, sehingga keputusan investasi  menjadi  berpengaruh  dalam pertumbuhan dan pengembangan
perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Oktavina  (2013) yang  menyatakan  bahwa  keputusan investasi  berpengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan,  artiya  semakin  tinggi investasi  yang  dilakuan  perusahaan berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan.  Efek  langsung  keputusan investasi  terhadap  nilai  perusahaan merupakan  hasil  yang    diperoleh  dari kegiatan  investasi  itu  sendiri  melalui pemilihan proyek atau kebijakan lainnya seperti  menciptakan    produk  baru, penggantian  mesin  yang  lebih  efisien,
pengembangan research & development. Juga  penelitian  yang dilakukan  Luh  Putu  dan  Ida  Bagus (2014) yang menyatakan bahwa keputusan  investasi  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini mengindikasikan bahwa keputusan investasi  perusahaan  akan  berdampak pada  peningkatan  atau  penurunan  nilai perusahaan 4.3 Pengaruh  ROA  ( Return  on Assets) Terhadap Nilai Perusahaan (H 3 )
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  table 4.10  profitabilitas  yang  diproksikan dengan ROA ( Return on Assets ), dengan nilai koefisien -2,465168 dan
probabilitas  sebesar  0,7396  atau  0,7396 >  0,05.  Hasil  tersebut  menunjukan bahwa  H 3 ditolak,  dimana  Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa besar  kecilnya  ROA  tidak  serta  merta mempengaruhi nilai perusahaan, kemungkinan perusahaan kurang maksimal  dalam  pengelolaan  aset  untuk menghasilkan  laba  dan  menyebabkan banyak  aset  yang  menganggur  sehingga hanya  sebagian  investor  yang  melirik dari  segi profit  assets ,  dengan  demikian tingginya  nilai  ROA  tidak  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Elis  (2014)  yang menyatakan bahwa ROA tidak memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan,  hal ini  menunjukan  bahwa  kemampuan perusahaan dalam  memperoleh laba dan untuk  mengendalikan  seluruh  biaya- biaya operasional sangat rendah,
sehingga  mengurangi  minat  investor untuk  berinvestasi  pada  perusahaan.
Juga  penelitian  yang  dilakukan  oleh Sigit dan Afiyah (2014) yang menyatakan bahwa ROA tidak bepengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, hal  ini  menujukan  bahwa  adanya  faktor lain yang turut mempengaruhi hubungan kinerja keuangan dengan nilai perusahaan,  seperti return  on  equity ( ROE), good  corporate  governance (GCG), leverage, dan lain-lain.
4.4 Pengaruh  Kebijakan  Dividen, Keputusan  Investasi,  dan  ROA ( Return  on  Assets )  Terhadap Nilai Perusahaan (H 4 )
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  table 4.10  pada  Uji  F  menunjukan  bahwa kebijakan  dividen  yang  diproksikan dengan  DPR  ( Dividend  Payout  Rasio ), keputusan  investasi  yang  diproksikan dengan PER ( Price Earning Ratio ), dan ROA ( Return on Assets ) secara simultan berpengaruh  secara  siginifikan  terhadap nilai  perusahaan,  dengan  nilai  F hitung sebesar  38,15992  dan  nilai  probabilitas sebesar  0,000000.  atau  Karena  nilai F hitung 38,15992 > F tabel sebesar 2,87 dan nilai  probebilitas  0,000000  <  0,05.  Hal ini  menjelaskan  bahwa  baik  kebijakan dividen, keputusan investasi yang dilakukan  perusahaan  dan return  on assets yang  didapatkan  perusahaan sangat berpengaruh terhadap nilai perusahan.  Dengan  demikian  dalam penelitian ini H 4 diterima, yaitu kebijakan  dividen,  keputusan  investasi, dan  roa  ( return  on  assets )  secara simultan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Felly dan Maswar
(2016)  yang  menyatakan  bahwa  DPR
( Dividend  Payout  Rasio ),  PER  ( Price Earning  Ratio ),  dan  ROA  ( Return  on
Assets ) secara simultan memiliki pengaruh  siginifikan  terhadap  nilai perusahaan. 5. Penutup 5.1 Kesimpulan Penelitian  ini  bertujuan  untuk  meneliti pengaruh Kebijakan dividen dan keputusan investasi dan ROA ( return on asset )terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan sektor makanan dan
minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2012-2016. Penelitian ini  mencantum  40  sampel  yang  diteliti (8  perusahaan;  5  tahun  periode)  dan hasil penelitian ini dapat disimpulkan :
1. Kebijakan dividen berpengaruh secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Dengan  nilai  F hitung 38,15992  >  F tabel sebesar  2,87  dan nilai  probebilitas  0,000000  <  0,05. Hubungan negatif tersebut menjelaskan bahwa apabila perusahaan  membayarkan  dividen dalam  jumlah  yang  besar  maka  hal tersebut  dapat  menurunkan  nilai perusahaan, karena dengan besarnya  jumlah  dividen  yang dibayarkan,  maka  akan  berimbas kepada para investor yang menerimanya  dikarenakan  semakin tinggi dividen yang diterima, semakin tinggi tingkat margin pajak seseorang dan konsekuensinya semakin  besar  pajak  yag  harus dibayarkan.  Akibatnya,  investor lebih  menyukai  tidak  menerima dividen.
2. Keputusan  investasi  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  dengan  nilai  koefisien 0,276589  dan  probabilitas  sebesar
0,0158  atau  0,0158  <  0,05.  Hal  ini menjelaskan  bahwa  pengeluaran modal perusahaan ( capital expenditure ) dalam melakukan
investasi dapat memberikan dampak  pertumbuhan  pendapatan perusahaan yang diharapkan dimasa mendatang, sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. 3. ROA  ( Return  on  Assets )  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. nilai koefisien - 2,465168  dan  probabilitas  sebesar 0,7396  atau  0,7396  >  0,05.  Hal  ini menjelaskan  bahwa  besar  kecilnya ROA tidak serta merta mempengaruhi  nilai  perusahaan, kemungkinan  perusahaan  kurang maksimal  dalam  pengelolaan  aset untuk menghasilkan laba dan menyebabkan  banyak  aset  yang menganggur sehingga hanya sebagian investor yang  melirik dari segi profit assets . 4. Kebijakan dividen, keputusan investasi,  dan  ROA  ( Return  on Assets ) secara bersama-sama (simultan) berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.  dengan  nilai  F hitung sebesar 38,15992 dan nilai probabilitas  sebesar  0,000000  < 0,05.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa baik  kebijakan  dividen,  keputusan investasi yang dilakukan perusahaan  dan return  on  assets yang  didapatkan  perusahaan  sangat berpengaruh terhadap nilai perusahan. 5.2 Keterbatan Penelitian
1. Jumlah  sampel  yang  diteliti  hanya berjumlah  40  sampel  dalam  waktu  5 (lima) tahun.
2. Variabel  yang  digunakan  masih menggunakan 3 (tiga) variabel independen  yaitu  kebijakan  dividen,
keputusan investasi, ROA ( return on assets).
3. Sektor  industi  yang  diteliti  terbatas pada perusahaan makanan dan minuman. 5.3 Saran
Saran  yang  dapat  diberikan  peneliti kepada perusahaan dan peneliti selanjutnya yaitu : 1. Bagi perusahaan Perusahaan harus lebih meningkatkan ROA ( return on assets )  karena  sebagian  investor melihat  dari  bagaimana  perusahaan memanfaatkan aktivanya dengan maksimal sehingga dapat memberikan return yang bagus kepada perusahaan yang juga manfaatnya akan dirasakan oleh para pemegang  saham.  Apabila  laba meningkat  maka  hal  tersebut  dapat memperlihatkan bahwa kinerja perusahaan  baik  dan  menunjukan kondisi  perusahaan  yang  sehat, sehingga dapat menumbuhkan ketertarikan  bagi  para  calon  investor baru untuk berinvestasi diperusahaan. 2. Bagi peneliti selanjutnya Agar hasil penelitian dapat
digunakan  secara  umum  dan  luas, maka  penelitian  berikutnya  dapat membuat  subjek  penelitian  tidak hanya pada perusahaan makanan dan minuman  saja.  Selain  itu  penelitian selanjutnya harap dapat mengembangkan  objek  penelitian selain  kebijakan  dividen,  keputusan investasi,  dan  ROA  ( return  on assets ),  yang  mungkin  dapat  lebih meningkatkan  lagi  nilai  perusahaan, seperti keputusan pendanaan, kepemilikan saham, dan masih banyak  lagi.  Serta  dalam  periode penelitian  yang  diharapkan  untuk selalu menguunakan tahun penelitian terbaru  untuk  memberikan  gambaran terkini mengenai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ghozali,  Imam  dan  Ratmono,  Dwi. 2013. Analisis  Multivariat  Dan Ekonomitrika Eviews 8. Universitas Diponegoro : Semarang.
________________________________________________________________________
Wardoyo dan Theodora Martina Veronica,  2013. Pengaruh  Good Corporate Governance,  Corporate  Social Responsibility & Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan . Ummi  Isti’adah.  2015. Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur . Jurnal Nominal. Volume IV, Nomor 2. Ni  Putu  Wida  P.D  dan  I  Wayan Suartana. 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kepemilikan  Institusional  Pada Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris Pada  Perusahaan  Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia) .  E-Jurnal  Akuntansi
Universitas  Udayana  9.3  :  575- 590. Yangs Analisa. 2011. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Profitabilitas, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset manajemen Sains Indonesia(JRMSI), Vol. 3, No.1. Luh  Putu  Novita  Sartini  dan  Ida  Bagus Anom Purbawangsa. 2014. Pengaruh  Keputusan  Investasi, Kebijakan Dividen, Serta Keputusan Pendanaan Terhadap nilai perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia .  Jurnal  Manajemen, Strategi Bisnis dan Kewirusahaan Volume 8, Nomor 2. Sutrisno.  2013. Manajemen  Keuangan  : Teori Konsep & Aplikasi .Yogyakarta: Ekkonisia. Fahmi,  Imam.  2012. Analisis  Laporan
Keuangan. Bandung: Alfabeta
Ayu  Sari  Mahatma  Dewi  dan  Ary Wirajaya. 2013. Pengaruh Struktur  Modal,  Profitabilitas Dan  Ukuran  Perusahaan  Pada Nilai Perusahaan . E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana 4.2. Istikhanah  Isti.  2015. Pengaruh  Return on  Assets  (ROA)  dan  Return  on Equity (ROE) Terhadap Nilai Perusahaan .  Jurnal  academia UNES.
Nur  Aida  Rachman.  2016. Faktor- Faktor  Yang  Mempengaruhi Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor Industri  Food  And  Beverages Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek
Indonesia  (BEI)  Pada  Tahun 2011-2015 .  Jurnal  Pendidikan dan Ekonomi, Volume 5, Nomor  5.  Universitas  Negeri Yogyakarta. Verawaty,  Citra  Indah  Merina,  dan  Irra Kurniawati. 2016. Analisis Pengembangan Corporate Value  Berdasarkan  Keputusan Investasi dan Pendanaan, Struktur Kepemilikan serta Kebijakan Dividen pada Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Volume  1 Nomor 1.
Fery  Ferial,  dkk.  2016. Pengaruh  Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan dan Efeknya terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Badan Usaha Milik Negara Yang Terdaftar Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2012-2014) . Jurnal Administrasi Bisnis (JAB). Vol.33 No.1.
Gumanti,  Tatang  Ary.  2013. Kebijakan Dividen  :  Teori,  Empiris,  dan
Implikasi . Yogyakarta: UPP
STIM YKPN.
Riza Bernandhi, dan Abdul Muid. 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan
Institusional, Kebijakan Dividen, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan . Diponegoro Journal Of Accounting, Volume 3, Nomor 1. Anggi  Septi  Mayasari,  dkk.  2015. Analisis Kebijakan Dividen, Kebijakan  Hutang  dan  Nilai Perusahaan Sektor Pertambangan  Ysng  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  2009- 2013. Artikel Ilmiah Mahasiswa. Oktavina  Tiara  Sari.  2013. Pengaruh Keputusan  Investasi,  Kepetusan Pendanaan,  Kbijakan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan . Management Analysis Journal 2 (2). Elis  Darnita.  2014.  Analisis  Pengaruh Return On Assets (ROA), Return  On  Equity (ROE), Net Profit  Margin (NPM),  Dan Earning Per Share (EPS) Terhadap  Harga  Saham  (Studi Pada  Perusahaan  Food  and Beverages  Yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Pada Tahun    2008-2012).  Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas Dian Nuswantoro. Ria Nofrita. 2013. Pengaruh Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening. E-Jurnal UNP, Vol.1 No.1. Trifyno. 2009. Cara Cerdas Berinvestasi  Saham. Jakarta  : Transmedia Pustaka.