## ANALISIS FENOMENA JANUARY EFFECT PADA SAHAM SEKTOR PERTAMBANGAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)

## JURNAL EKONOMI MANAJEMEN & BISNIS
Volume 20, Nomor 1, April 2019
P-ISSN: 1412–968X E-ISSN: 2598-9405
Hal. 39-50

## INDRAYANI
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Malikussaleh, Lhokseumawe
This study aims to analyze the January Effect phenomenon based on the presence or absence of significant difference between the 5-days average abnormal return in the end of December and 5 days in early January on mining stocks listed on the Indonesia Stock Exchange during the period 2011-2015. The January effect is the tendency of rising stock prices between 31 December to the end of the first week in January. The population of this study is 41 companies and the samples are 35 com- panies taken using purposive sampling technique. The data used are secondary data in the price of the daily closing of stocks and JCI during the observation period. Data analysis method used is descriptive statistical analysis. The hypothesis testing is con- ducted using non-parametric difference test which is called as WilcoxonSigned Rank Test. The results showed that there is a significant difference between the 5-days av- erage abnormal return in the end of December and 5 days in early January on mining stocks listed on the Indonesia Stock Exchange during the period 2011-2015, so the January Effect phenomenon has occurred.

## Keywords: January Effect, Average Abnormal Return

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan suatu sarana penting dalam perekonomian yang berfungsi memobilisa- si dana dari masyarakat ke sektor produktif. Pe- rusahaan sebagai pihak yang membutuhkan dana dapat menghimpun dana melalui pasar modal den- gan menjual sahamnya kepada publik atau mener- bitkan  surat  hutang,  sedangkan  investor  sebagai pihak yang memiliki dana dapat mempergunakan pasar modal sebagai salah satu alternatif investasi guna memperoleh keuntungan.
Investasi  yang  efektif  dilakukan  adalah  pada pasar modal efisien. Menurut Fahmi (2012: 215) pasar efisien ( market efficient ) adalah suatu kondi- si  dimana  informasi  tentang  semua  harga  dapat diperoleh secara terbuka dan cepat tanpa ada ham- batan khusus. Dalam melakukan investasi saham, seorang investor selalu mengharapkan adanya re- turn atau keuntungan. Return saham adalah ting- kat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal atas suatu  investasi  yang  dilakukannya  (Robert Ang, 2001 dalam Prasetyo, 2006).
Pada pasar yang efisien, pasar akan cepat be- reaksi  terhadap  informasi  baru  yang  masuk  se- hingga  pasar  akan  dengan  cepat  pula  mencapai harga keseimbangan yang baru. Pada pasar yang efisien tidak ada kemungkinan memperoleh ting- kat  pengembalian abnormal (Pratomo,  2007). Sedangkan  pada  kenyataannya,  tujuan  para  in- vestor berinvestasi adalah untuk memperoleh re- turn yang tinggi atau abnormal return . Abnormal return adalah return yang  didapat  investor  yang tidak  sesuai  dengan  pengharapan. Abnormal  re - turn adalah selisih antara return yang diharapkan dengan return yang didapatkan. Abnormal return dapat terjadi pada beberapa kondisi di pasar modal yang mengalami anomali/penyimpangan.
Gumanti (2011) dalam Purwati (2015) men- gungkapkan  bahwa  anomali  pasar  adalah  bukti yang  menolak  atau  setidak  tidaknya  kurang mendukung  keberadaan  teori  pasar  efisien  yang muncul pada semua bentuk pasar efisien baik itu lemah,  semi  kuat  maupun  kuat  yang  bisa  diek- sploitasi untuk menghasilkan abnormal return . Dalam dunia investasi saham, ada satu fenom- ena mengenai kenaikan harga saham pada bulan Januari, yang dikenal dengan istilah January ef -
fect . January effect adalah kecenderungan naiknya harga saham antara tanggal 31 Desember sampai dengan akhir minggu pertama pada bulan Januari (Yani, 2013). Pada bulan Januari diperkirakan in- vestor akan memperoleh kesempatan untuk men- dapatkan return yang  lebih  tinggi  dibandingkan dengan  bulan-bulan  lainnya.  Tingginya return pada  bulan  Januari  ini  terjadi  karena  adanya  te- kanan  jual  yang  terjadi  pada  bulan  Desember. Pada  bulan  Januari  mereka  kembali  melakukan investasi sehingga terjadi tekanan beli yang men- gakibatkan  harga  saham  meningkat  (Pratomo, 2007).
January effect bisa ditunjukkan dengan adan- ya return tidak  normal  yang  diperoleh  dari  in- vestor. Apabila suatu pengumuman mengandung informasi,  pasar  diharapkan  dapat  bereaksi  ter- hadap informasi tersebut. Reaksi ini dapat diukur dengan  menggunakan abnormal  return . Apabila abnormal  return digunakan  maka  dapat  dikata- kan  bahwa  suatu  pengumuman  yang  mengand- ung informasi akan memberikan abnormal return kepada  pasar.  Dengan  kata  lain  apabila January effect terjadi maka investor dapat menikmati ab- normal return (Lukmansyah, 2015). Dari keseluruhan  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia,  peneliti  memfokuskan  kepada perusahaan sektor pertambangan. Pada penelitian ini  periode  pengamatan  yang  digunakan  adalah selama 11 hari, terdiri dari 5 hari di akhir Desem- ber (t-5), hari saat pergantian tahun yaitu 1 Janu- ari,  dikarenakan  tanggal  1  Januari  adalah  libur nasional dan harga saham tidak diposting, maka tanggal 2 Januari dijadikan sebagai hari kejadian (t0)  dan  5  hari  di  awal  Januari  (t+5) . Waktu  11 hari  ini  diambil  karena  dianggap  bahwa  periode tersebut  diharapkan  dapat  mencerminkan  reaksi pasar. Jika periode peristiwa yang diambil terlalu singkat, maka dikhawatirkan adanya reaksi pasar yang  cukup  lama  namun  tidak  dapat  terdeteksi pada penelitian yang dilakukan, dan jika periode peristiwa  yang  diambil  terlalu  lama,  dikhawatir- kan adanya peristiwa lain yang cukup signifikan mempengaruhi  hasil  penelitian  (Rafela,  2016). Berikut ini disajikan rata-rata harga saham pada 5 hari di akhir Desember dan 5 hari di awal Januari selama peiode 2011-2015.
Tabel di atas menunjukkan terjadinya pertum- buhan dari tahun sebelumnya sebagai tahun dasar yaitu bulan Desember 2011 sebesar 3.222,38 yang kemudian mengalami kenaikan pada bulan Januari 2012  sebesar  3.328,64  dengan  persentase  kenai- kan sebesar 3%. Lalu pada bulan Desember 2012 sebesar 2.752,02 yang juga mengalami kenaikan pada bulan Januari 2013 sebesar 2.908,32 dengan persentase kenaikan sebesar 6%. Selanjutnya pada bulan Desember 2013 sebesar 2.118,36 namun ke- mudian mengalami penurunan pada bulan Januari 2014 menjadi sebesar 2.000,37 dengan persentase penurunan  sebesar  6%.  Dan  pada  bulan  Desem- ber  2014  sebesar  1.687,11  yang  juga  kembali mengalami penurunan pada bulan Januari sebesar 1.646,53  dengan  persentase  penurunan  sebesar 2%. Berdasarkan tabel di atas terlihat bahwa harga saham  perusahaan  pertambangan  selama  tahun 2011-2015  yang  menunjukkan  pergerakan  harga saham dengan persentase yang mengalami kenai- kan di bulan Januari yaitu pada tahun 2012 dan 2013 yang bisa memicu terjadinya January effect dan  mengalami  penurunan  di  bulan  Januari  ta- hun 2014 dan 2015 yang tidak memicu terjadinya January effect pada tahun tersebut. Dalam dunia investasi  dengan  adanya  kenaikan  harga  saham pada bulan Januari maka dapat memicu terjadinya January effect .
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis fenomena January Effect berdasarkan ada tidakn- ya perbedaan yang signifikan antara rata-rata ab- normal return 5 hari di akhir Desember dan 5 hari di awal Januari pada saham sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama pe- riode 2011-2015.

## TINJAUAN PUSTAKA
Saham Dahlan  Siamat  (2001)  dalam  Syari  (2012) menyatakan bahwa saham atau stock adalah surat bukti atau tanda kepemilikan bagian modal pada suatu perseroan terbatas. Transaksi jual beli bursa efek, saham sering pula disebut shares merupakan instrumen yang paling dominan diperdagangkan.

## Anomali Pasar Efisien
Menurut  Wulandari  (2014)  anomali  adalah kejadian  yang  tidak  dapat  diantisipasi  yang  me- nawarkan  peluang  investor  untuk  memperoleh abnormal  return .  Levy  (1996)  dalam  Prasetyo (2006) sedikitnya dikenal empat macam anomali pasar  dalam  teori  keuangan,  keempat  anomali tersebut  adalah  anomali  peristiwa  atau  kejadian (event  anomalies), anomali musiman (seasonal anomalies), anomali perusahaan (firm anomalies ) dan anomali akuntansi (accounting anomalies).

## January Effect
January effect merupakan kecenderungan ter- jadinya kenaikan harga saham pekan pertama bu- lan Januari. Adanya kenaikan harga ini didorong oleh  aktivitas  investor  untuk  kembali  menyusun portofolionya setelah mereka “terbenam” selama liburan  akhir  tahun.  Permintaan  investor  yang meningkat  terhadap  instrumen  keuangan  inilah yang  menyebabkan  harga  mengalami  kenaikan. Kenaikan  permintaan  ini  didorong  oleh  ekspek- tasi investor yang positif. January effect ini ser - ing juga disebut dengan year end effect . Anomali ini  menunjukkan  bahwa  terdapat  kecenderungan bahwa keuntungan saham akan menurun pada bu- lan Desember dan kemudian akan meningkat pada
Tabel 1

## Rata-Rata Harga Saham
Rentang Waktu Des Jan Perubahan Persentase Des 11 - Jan 12 3.222,38 3.328,64 106,27 3% Des 12 - Jan 13 2.752,02 2.908,32 156,30 6% Des 13 - Jan 14 2.118,36 2.000,37 -117,99 -6% Des 14 - Jan 15 1.687,11 1.646,53 -40,58 -2%
Sumber: Data Sekunder (diolah), 2017
awal Januari (Werastuti, 2012).
Andreas  dan  Ria  Daswan  (2011)  dalam Tas- man dkk (2015) menyatakan bahwa January ef - fect merupakan salah satu bentuk anomali kalen- der dalam tahun atau biasa disebut month of the year  effect. Return saham  dikatakan  cenderung naik di minggu-minggu awal bulan Januari. Yani (2013) menjelaskan bahwa January effect adalah kecenderungan naiknya harga saham antara tang- gal  31  Desember  sampai  dengan  akhir  minggu pertama pada bulan Januari. January effect meru - pakan kecenderungan rata-rata return saham pada bulan  Januari  lebih  tinggi  dibandingkan  bulan- bulan lainnya (Pratomo, 2007).
January effect pertama kali diamati sekitar ta- hun 1942 oleh seorang banker bernama Sidney B. Wachtel, yang menyatakan bahwa ada kecender- ungan performa saham yang tidak aktif meningkat tajam pada bulan Januari. Beberapa teori menga- takan fenomena ini terjadi karena investor retail di Amerika Serikat, yang memiliki saham yang tidak aktif ini, menjual sahamnya dengan alasan pajak pada akhir tahun dan menginvestasikan dananya pada awal tahun. Teori lainnya mengatakan bahwa adanya pembagian bonus di Amerika Serikat yang biasanya dibagikan di Januari, membuat investor banyak membeli saham di Januari sebagai inves- tasi yang membuat harga saham naik.
Ada  beberapa  penyebab  yang  memungkin- kan terjadinya anomali perilaku saham pada bu- lan  Januari,  seperti  yang  dikatakan  oleh  Sharpe (1995) dalam Pratomo (2007), yaitu:
a. Tax Loss Selling
Penjelasan  paling  populer  berkaitan  dengan efek Januari adalah hipotesis tax-loss selling di - mana  investor  menjual  saham  yang  nilainya  tu- run.  Hal  ini  dimaksudkan  untuk  menghasilkan tax  loss sebelum  akhir  tahun  atau  mengurangi jumlah pajak yang ditanggungnya. Saham-saham yang mengalami tekanan jual ini akan mengalami penurunan harga pada bulan Desember dan akan meningkat kembali pada bulan Januari.
b. Window Dressing Window  dressing yaitu  terjadinya  aksi  jual pada  saham-saham  yang  memiliki  kinerja  buruk di akhir tahun. Window dressing ini tidak jauh ber- beda dengan tax loss selling , perbedaannya adalah hal ini dilakukan oleh manajer keuangan dengan
tujuan agar laporan kinerja portofolio saham yang dilaporkannya pada akhir tahun akan tampak ba- gus kinerjanya
c. Small Stock’s Beta
Saham dengan kapitalisasi pasar kecil memi- liki  resiko  yang  lebih  besar  pada  bulan  Januari daripada pada bulan-bulan lainnya. Bila hal terse- but benar maka saham kapitalisasi kecil tersebut akan  memiliki  rata-rata return yang  relatif  lebih tinggi  pada  bulan  Januari  dibandingkan  dengan bulan-bulan lainnya.

## d. Return Saham
Menurut  Tandelilin  (2001:  47)  dalam  Wu- landari (2014) return merupakan salah satu faktor yang  memotivasi  investor  berinvestasi  dan  juga merupakan imbalan atas investor berinvestasi dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung risiko atas investasi yang dilakukan- nya. Sementara return saham menurut Jogiyanto (2000: 107) merupakan hasil yang diperoleh dari investasi berupa return realisasi yang sudah terjadi maupun return ekspektasi yang belum terjadi na- mun diharapkan akan terjadi di masa mendatang. Dari pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa return saham adalah imbalan yang diperoleh oleh investor  atas  keberaniannya  menanggung  risiko dari suatu dana atau modal yang ditanamkan pada suatu investasi di pasar modal berupa return real - isasi dan return ekspektasi.

## Abnormal Return
Abnormal  return merupakan  kelebihan  dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Return normal merupakan return ekspek- tasi  ( return yang  diharapkan  oleh  investor)  dan merupakan return yang terjadi pada keadaan nor- mal dimana tidak terjadi suatu peristiwa. Dengan adanya peristiwa tertentu, return normal akan naik (bila peristiwanya adalah peristiwa baik atau good news )  atau  akan  turun  bila  peristiwanya  adalah peristiwa jelek atau bad news ). Hasil keseluruhan- nya adalah return sesungguhnya atau return nyata. Dengan demikian, return tidak normal ( abnormal return ) adalah selisih antara return sesungguhnya yang terjadi dan return ekspektasi ( return normal). Return sesungguhnya merupakan return yang
terjadi  pada  waktu  ke  t  yang  merupakan  selisih harga sekarang relatif terhadap harga sebelumnya. Sedangkan return ekspektasi  merupakan return yang harus diestimasi. Brown dan Warner (1985) mengestimasi return ekspektasi  menggunakan model estimasi mean-adjusted  model,  market model,  dan  market-adjusted  model (Hartono 2005: 42) yaitu:
a. Mean-Adjusted Model Model  disesuaikan  rata-rata  ( mean-adjusted model ) ini mengasumsikan bahwa e xpected return bernilai  konstan  yaitu  sama  dengan  rata-rata re- turn realisasi sebelumnya selama periode estimasi
( estimation period ). Periode estimasi ( estimation period ) pada umumnya merupakan periode peris- tiwa. Periode peristiwa ( event period ) disebut juga periode pengamatan atau jendela peristiwa ( event window ). b. Market Model Perhitungan menggunakan model pasar ( mar- ket model ) ini dilakukan dengan dua tahapan:
-  Membentuk  model  ekspektasi  dengan menggunakan  data  realisasi  selama  peri- ode estimasi.
-  Menggunakan  model  ekspektasi  ini mengestimasi expected  return di  periode jendela  ( window  period ).  Model  ekspek- tasi  dapat  dibentuk  menggunakan  teknik regresi OLS ( Ordinary Least Square ) c. Market-Adjusted Model Model  disesuaikan  pasar  ( market-adjusted model )  mengasumsikan  bahwa  penduga  yang terbaik  untuk  mengestimasi return suatu  sekuri- tas adalah return indeks pasar pada saat tersebut. Model  ini  tidak  memerlukan  periode  estimasi untuk  membentuk  model  estimasi  karena return sekuritas yang diestimasi adalah sama dengan re- turn indeks pasar.
Abnormal  return adalah return yang  didapat investor  yang  tidak  sesuai  dengan  pengharapan. Abnormal return adalah selisih antara return yang diharapkan dengan return yang didapatkan. Selisih return akan positif jika return yang didapatkan lebih besar dari return yang diharapkan atau return yang dihitung. Sedangkan return akan negatif jika re- turn yang didapat lebih kecil dari return yang di- harapkan atau return yang dihitung.

## Kerangka Konseptual

## Gambar 1. Kerangka Konseptual
Hipotesis Penelitian H 0 : Diduga tidak terdapat perbedaan yang signifi- kan  antara  rata-rata abnormal  return 5  hari di akhir Desember dan 5 hari di awal Januari pada saham sektor pertambangan yang terdaf- tar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode 2011-2015.
H a : Diduga  terdapat perbedaan  yang  signifikan antara rata-rata abnormal return 5 hari di akh- ir Desember dan 5 hari di awal Januari pada saham sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  selama  periode  2011- 2015.

## METODELOGI PENELITIAN

## Objek dan Lokasi Penelitian
Objek pengamatan yaitu hanya terbatas pada data  perkembangan  harga  saham  ( closing  price ) perusahaan pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  selama  periode  2011-2015  dan data perkembangan IHSG selama periode penga- matan.  Lokasi  penelitian  ini  dilakukan  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan mengakses melalui website www.idx.co.id dan http://www.duniainv- estasi.com.

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian event study. Event study dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal (dengan pendekatan pergera- kan  harga  saham)  terhadap  suatu  peristiwa  ter- tentu. Event study sering digunakan sebagai alat

## January effect
Perbandingan rata-rata abnormal return saham 5 hari di akhir Desember dan
5 hari di awal Januari pada saham sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2011-2015
Uji Beda
untuk  mengukur  efisiensi  pasar  modal.  Dalam menguji efisiensi pasar modal, event study digu- nakan untuk mengetahui apakah abnormal return yang  terjadi  setelah event tersebut  diperkirakan sebelumnya  ( anticipated )  dan  digunakan  untuk mengukur seberapa besar pengaruh event terhadap aktivitas di pasar modal.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusa- haan sektor pertambangan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2015 yaitu sejumlah 41  perusahaan.  Sedangkan  sampel  sejumlah  35 perusahaan  yang  dipilih  dengan  menggunakan teknik purposive  sampling ,  berdasarkan  kriteria- krieria sebagai berikut:
1.  Perusahaan  pertambangan  yang  terdaftar  di BEI selama periode 2011-2015.
2.  Perusahaan memiliki data harga saham leng- kap selama periode pengamatan, yaitu 5 hari akhir Desember dan 5 hari awal Januari.
3.  Perusahaan  tidak  melakukan  kegiatan-kegia- tan luar biasa yang dapat mempengaruhi harga saham  selama  periode  pengamatan,  yaitu  5 hari akhir Desember dan 5 hari awal Januari.

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah dengan cara dokumen- tasi. Menurut Arikunto  (2002:  135)  metode  do- kumentasi merupakan metode pengumpulan data yang bersumber pada benda-benda tertulis. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yang bersifat sekunder yaitu data yang  berasal  dari  pihak  lain  yang  dikumpulkan ataupun diolah menjadi data untuk keperluan ana- lisis,  yang  diperoleh  melaui  situs  internet,  buku atau sumber lain. Menurut waktu pengumpulann- nya, data yang digunakan dalam penelitian ini dig- olongkan ke dalam pooled data , yaitu kombinasi antara data time series dan data cross section.
Definisi Operasional Variabel Abnormal Return Abnormal  return adalah return yang  didapat investor  yang  tidak  sesuai  dengan  pengharapan. Abnormal  return adalah selisih return dengan expected return ( return ekspektasi) . Penelitian
ini  menggunakan Market  Adjusted  Model untuk mengestimasi return ekspektasinya. Adapun lang- kah-langkah  untuk  menghitung abnormal  return adalah sebagai berikut:
a. Return Saham Return saham didefinisikan sebagai perubahan harga saham yang dihitung dengan mengurangkan harga  saham  pada  waktu  tertentu  dengan  harga saham pada periode sebelumnya. Adapun rumus return adalah  sebagai  berikut  (Dewi  dan  Putra, 2013):
Dimana : R it : Return individual saham i pada saat t P t : Harga penutupan saham i pada saat t P t-1 : Harga penutupan saham i pada saat t-1
b. Expected Return Expected  return merupakan return yang  di- harapkan akan terjadi dimasa yang akan datang. Expected  return dihitung  dengan  menggunakan indeks  pasar  karena  menurut Market  Adjusted Model penduga terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah indeks pasar pada saat hari itu. Maka dengan model ini tidak perlu menggu- nakan estimation period karena return efek yang diestimasi sama dengan return indeks pasar (Har- tono, 2008). Indeks pasar yang digunakan adalah IHSG.Rumus untuk mencari return pasar adalah (Dewi dan Putra, 2013):
Dimana:
R mt : Tingkat return pasar pada saat t IHSG t : Indeks Harga Saham Gabungan pada saat t IHSG t-1 : Indeks Harga Saham Gabungan pada saat
t-1
c. Abnormal Return
Karena expected return = return pasar, maka E(R it ) = E(R mt ). Rumus abnormal return adalah sebagai beri- kut (Hartono, 2005: 43):
AbR it = R it – E (R it ) Dimana:
AbR it : Abnormal return sekuritas ke-i pada peri- ode peristiwa ke-t R it : Return yang  terjadi  untuk  sekuritas  ke-i pada periode peristiwa ke-t E(R it ) : Expected return sekuritas ke-i pada peri- ode peristiwa ke-t
d.  Rata-Rata Abnormal Return atau Average Ab - normal Return (AAR) Rumus Average Abnormal  Return adalah se - bagai berikut (Hartono, 2005: 49):
Dimana: AARt : Average Abnormal Return pada hari ke-t AR  i,t  : Abnormal  Return untuk  sekuritas  ke-i pada hari ke t
K  :  Jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pen- gumuman peristiwa.

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Data
Uji  normalitas  digunakan  untuk  mengetahui apakah  populasi  data  berdistribusi  normal  atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur data berskala ordinal, interval ataupun rasio. Un- tuk  mendeteksi  normalitas  data  dapat  dilakukan dengan  uji  metode Kolmogorov-Smirnov  Test (Priyatno, 2010: 71). Jika analisis menggunakan metode  parametrik  maka  persyaratan  normalitas harus terpenuhi, yaitu data berasal dari distribusi normal. Jika data tidak berdistribusi normal, maka metode yang digunakan adalah statistik non para- metrik. Dasar pengambilan keputusan untuk me- nentukan normalitas data adalah sebagai berikut: a.  Jika  probabilitas  (Asymp.Sig)  <  0,05  maka data tidak berdistribusi normal
b.  Jika  probabilitas  (Asymp.Sig)  >  0,05  maka data berdistribusi normal Pengujian  ini  menggunakan  program  SPSS 16.0 (Subardi, 2014).

## Pengujian Hipotesis Uji Beda
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini diten- tukan berdasarkan hasil dari uji normalitas data, untuk dapat menentukan alat uji apa yang paling sesuai digunakan. Apabila data berdistribusi nor- mal maka digunakan uji parametrik Paired Sam - ple T-Test . Sementara apabila data tidak berdistri- busi normal maka digunakan uji non-parametrik yaitu Wilcoxon Signed  Rank  Test .  Kedua  model uji  beda  tersebut  digunakan  untuk  menganalisis model penelitian pre-post atau sebelum dan sesu- dah. Uji beda digunakan untuk mengevaluasi per- lakuan ( treatment ) tertentu pada satu sampel yang sama pada dua periode pengamatan yang berbeda (Pramana, 2012). 1. Paired Sample T-test
Paired sample t-test digunakan untuk menguji perbedaan dua sampel yang berpasangan. Sampel yang berpasangan diartikan sebagai sebuah sampel dengan subjek yang sama namun mengalami dua perlakuan yang berbeda pada situasi sebelum dan sesudah proses (Santoso, 2001). Dasar pengambi- lan keputusan untuk menerima atau menolak H 0 pada uji paired sampel t-test adalah:
a.  Jika probabilitas (Asymp.Sig) < 0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima. b.  Jika probabilitas (Asymp.Sig) > 0,05 maka H 0 diterima dan H a ditolak. 2. Wilcoxon Signed Rank Test Wilcoxon signed rank test merupakan uji non parametrik  yang  digunakan  untuk  menganalisis data  berpasangan  karena  adanya  dua  perlakuan yang berbeda (Pramana, 2012). Dasar pengambi- lan keputusan untuk menerima atau menolak H 0 pada uji wilcoxon signed rank test adalah: a.  Jika probabilitas (Asymp.Sig) < 0,05 maka H 0 ditolak dan H a diterima. b.  Jika probabilitas (Asymp.Sig) > 0,05 maka H 0 diterima dan H a ditolak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Data
Uji normalitas data dalam penelitian ini meng- gunakan metode Kolmogorov Smirnov Test yang
dioperasikan dengan SPSS 16.0. Jika probabilitas (Asymp.Sig) < 0,05 maka data tidak berdistribusi normal sebaliknya jika probabilitas (Asymp.Sig) > 0,05 maka data berdistribusi normal. Hasil pen- gujian normalitas data dapat ditunjukkan pada Ta- bel 2  berikut.

## Tabel 2
Hasil Uji Normalitas Data One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Desember Januari N 140 140 Normal Parameters a Mean -.000996 .002010 Std. Deviation .0152176 .0206044 Most Extreme Differences Absolute .175 .180 Positive .175 .180 Negative -.130 -.156 Kolmogorov-Smirnov Z 2.076 2.133 Asymp. Sig. (2-tailed) .000 .000 a. Test distribution is Normal.
Sumber: Data Sekunder (diolah), 2017
Berdasarkan hasil uji normalitas data pada ta- bel di atas, dapat dilihat bahwa nilai Asymp. Sig (0,000)  <  α=0,05  maka  data  berdistribusi  tidak normal. Oleh karena itu digunakan uji non-para- metrik yaitu Wilcoxon Signed Rank Test .

## Pengujian Hipotesis
Melalui pengujian persyaratan data yang telah dinyatakan  tidak  normal  maka  pengujian  hipo- tesis  akan  menggunakan Wilcoxon  Signed  Rank Test untuk  mengetahui ada  tidaknya perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return 5 hari di akhir Desember dan 5 hari di awal Januari pada saham sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2011-2015.
Hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test disajikan dalam Tabel 3 berikut.
Tabel 3
Hasil Uji Wilcoxon Signed Rank Test Test Statistics b Januari - Desember Z -3.113 a Asymp. Sig. (2-tailed) .002
a. Based on negative ranks.
b. Wilcoxon Signed Ranks Test
Sumber : Data Sekunder (diolah), 2017
Dari  tabel  di  atas  dapat  dilihat  bahwa  nilai
Asymp.Sig (0,002) < 0,05. Maka H 0 ditolak dan H a diterima. Hal ini menandakan bahwa  terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnor - mal  return 5  hari  di  akhir  Desember  dan  5  hari di awal Januari pada saham sektor pertambangan yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama periode 2011-2015.

## PEMBAHASAN
Hasil u ji normalitas menunjukkan bahwa pe- nelitian ini memiliki data yang tidak normal se- hingga menggunakan alat uji non-parametrik yai- tu Wilcoxon Signed Rank Test . Tidak normalnya data disebabkan  karena  banyaknya  perusahaan yang tidak melakukaan aktifitas perdagangan se- hingga banyak perusahaan yang tidak menghasil- kan return (Listyorini,  2016). Berdasarkan  hasil uji Wilcoxon Signed Rank Test t erdapat perbedaan yang  signifikan  antara  rata-rata abnormal  return 5 hari di akhir Desember dan 5 hari di awal Janu- ari yang menunjukkan bahwa terdapat fenomena January  effect pada  saham  sektor  pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama pe- riode 2011-2015.
Dalam  penelitian  ini, January  effect terjadi karena  adanya  kenaikan  harga  saham  pada  awal tahun. Dengan  meningkatnya  harga  saham  pada saat pergantian tahun, maka return yang dihasil- kan  pun  akan  ikut  meningkat.  Namun  tingginya return actual pada saham-saham yang tergolong ke dalam sektor pertambangan tidak di ikuti oleh pergerakan harga saham perusahaan lain di dalam IHSG, yang mengakibatkan return pasar atau re- turn IHSG pada Bursa Efek Indonesia lebih ren- dah,  sehingga  diperoleh abnormal  return yang lebih tinggi dari yang diekspektasikan para inves- tor di awal tahun. Asumsi lain terjadinya January effect adalah karena adanya keinginan perusahaan untuk  terlihat  lebih  baik  yang  tercermin  dalam laporan keuangan tahunan, sehingga manajer pe- rusahaan  menjual  saham-saham  yang  dianggap mempunyai nilai kecil pada akhir tahun dan akan membelinya kembali pada awal tahun.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Tasman  dkk (2015)  pada  saham  yang  masuk  ke  dalam Main Board  Index (MBX)  di  Bursa  Efek  Indonesia
periode  Desember  2009  sampai  Januari  2014. Penelitian  tersebut    menyatakan  bahwa  adanya perbedaan abnormal  return di  awal  tahun  yang menandakan  bahwa  salah  satu  fenomena  yang dapat  mengakibatkan  para  investor  memperoleh abnormal return pada pasar efisien telah terjadi, yaitu fenomena January effect.
Namun  hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan  penelitian  Wijaya  dkk  (2013)  pada  sek- tor  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  peri- ode  2010-2012.  Penelitian  tersebut  menyatakan bahwa  tidak  terdapatnya  pola  dan  perbedaan rata-rata abnormal return pada saat sebelum dan sesudah January effect pada saham perusahaan di sub  sektor  manufaktur  di  bagian  sektor  industri barang konsumsi selama 3 (tiga) tahun berturut- turut dari periode 2010-2012, sehingga fenomena January effect tidak terjadi.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  dan pembahasan, maka dapat disimpulkan bahwa ter - dapat perbedaan  yang  signifikan  antara  rata-rata abnormal return 5 hari di akhir Desember dan 5 hari di awal Januari yang menunjukkan bahwa ter- dapat fenomena January effect pada saham sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indo- nesia selama periode 2011-2015.

## SARAN
Bagi para investor yang akan melakukan inv- estasi saham di Bursa Efek Indonesia diharapkan untuk dapat aktif dalam mencari maupun mener- ima informasi khususnya pola pergerakan saham di awal tahun dan memperhatikan adanya fenom- ena January  effect ,  yaitu  dengan  cara  mencerna dan  mengelola  informasi  tersebut  dengan  baik agar  dapat  menghasilkan  strategi  yang  mampu memberikan investor peluang untuk memperoleh return yang lebih tinggi.
Bagi  peneliti  selanjutnya,  diharapkan  dapat memperluas  penelitian  terkait  dengan January effect, return, abnormal return, dan faktor-faktor lain  yang  berkaitan  dengan January  effect serta memperluas periode pengamatannya.
REFERENSI
Alwi, Iskandar. (2003). Pasar Modal Teori dan Aplikasi. Jakarta: Nasindo Indonesia.
Arikunto, Suharsimi. (2002). Prosedur Penelitian: Suatu Pendekatan Praktek. Edisi Revisi V. Ja- karta: PT. Rineka Cipta.
Audina, Mellina dan Kazia Laturette. (2017). January Effect pada Sektor Property, Real Estate, dan Building Construction di BEI. Universitas Ciputra Jakarta.
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin. (2001). Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat.
Dewi, Ni Putu Sentia dan I Nyoman Wijana Asmara Putra. (2013). Pengaruh Pengumuman Right Is - sue pada Abnormal Return dan Volume Perdagangan Saham. Universitas Udayana, Bali.
Fahmi, Irham. (2012). Manajemen Investasi: Teori dan Soal Jawab. Jakarta: Salemba Empat.
Fitriyani, Indah dan Maria M. Ratna Sari. (2012). Analisis January Effect pada Kelompok Saham Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011. Universitas Udayana, Bali.
Halim, Abdul. (2005). Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat.
Hartono, Jogiyanto. (2005). Pasar Efisien Secara Keputusan. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.
_______. (2008). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE-UGM.
http://britama.com diakses 7 Agustus 2017
http://finance.yahoo.com diakses 25 Januari 2017
http://www.duniainvestasi.com/ diakses 25 Januari 2017
http:// www.idx.co.id diakses 20 Januari 2017
http://www.sahamok.com diakses 20 Januari 2017
Jogiyanto, H.M. (2000). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Lukmansyah, Shella Andianti. (2015). Analisis Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah Peri- stiwa January Effect (Studi pada Perusahaan-Perusahaan yang Termasuk ke dalam Indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2014. Skripsi . Universitas Pasundan Bandung.
Maliasari, Karina. (2014). Pengaruh January Effect dan Rogalski Effect Terhadap Abnormal Re- turn Saham dan Trading Volume Activity (Studi pada Perusahaan LQ-45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Universitas Brawijaya, Malang.
Martalena dan Maya Malinda. (2011). Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta: ANDI.
Mardhiyah, Siti. (2014). Pengaruh Bulan Perdagangan Terhadap Return Saham: Pengujian Janu- ary Effect di Indeks Harga Saham Liquidity 45 (Studi pada Perusahaan yang Bergerak di Bidang Keuangan Perbankan yang Tercatat di LQ-45 Selama Periode 2004-2012). Universitas Brawijaya, Malang.
Pertiwi, Putri Cahaya dan Deannes Isynuwardhana. (2014). January Effect pada Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2009–2013. Universitas Telkom Bandung.
Pramana,  Andi.  (2012) . Analisis  Perbandingan Trading  Volume  Activity dan Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah Pemecahan Saham (Studi Kasus pada Peru- sahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011). Universitas Diponegoro, Semarang.
Prasetyo, Hari. (2006). Analisis Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return , Abnormal Return , dan Volatilitas Return Saham (Studi Pada LQ-45 Periode Januari – Desember 2005) . Tesis . Universitas Diponegoro Semarang.
Pratomo, Agus Wahyu. (2007). January Effect dan Size Effect pada Bursa Efek Jakarta (BEJ) Peri- ode 1998-2005. Tesis . Universitas Diponegoro Semarang.
Priyatno, Duwi. (2010). Paham Analisa Statistik Data dengan SPSS. Yogyakarta: Media Kom.
Purba, Fransisko dan Siti Ragil Handayani. (2017). Analisis Perbedaan Reaksi Pasar Modal Indone- sia Sebelum dan Sesudah Peristiwa Non Ekonomi (Studi pada Peristiwa Politik Pilkada DKI Jakarta 2017 Putaran Kedua). Universitas Brawijaya, Malang.
Purwati, Analia Ika. (2015). Studi Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return Saham pada BEI: Pengujian Week Four Effect dan Rogalski Effect. Skripsi . Universitas Negeri Semarang.
Qoribulloh, A. Rizal. (2013). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011. Skripsi . Universitas Negeri Yogyakarta.
Rafela, Paramitha. (2016). Analisis Perbedaan Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumu- man Peringkat Obligasi di Indonesia. Universitas Lampung, Bandar Lampung.
Rahmadi, Latif. (2010). Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Harga Saham pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2004-2008. Skripsi. Universitas Negeri Yogyakarta.
Rodoni, Ahmad dan Othman Yong. (2002). Analisis Investasi dan Teori Portfolio. Jakarta: PT. Raja- Grafindo Persada.
Samsul, Mohamad. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Jakarta: Erlangga.
Sanjaya, Moch Jufan. (2012). Analisis January Effect pada Perusahaan yang Terdaftar di LQ-45 sebagai Bahan Pengembalian Keputusan pada Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2011. Tesis .
Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang.
Santoso, Singgih. (2001). SPSS Versi 10 Mengelola Data Statistic Secara Professional . Jakarta. Gramedia.
Sari, Swasti Tyas. (2007). Pengaruh Kondisi Keamanan dalam Negeri Terhadap Harga Saham di Bursa Efek Jakarta (Event Study Peristiwa Bom Kuningan). Skripsi . Universitas Muhammadi- yah, Surakarta.
Subardi, Rahmat Andi. (2014). Analisis Abnormal Return Saham, Volume Perdagangan Saham dan Volatilitas Harga Saham Sebelum dan Sesudah Peristiwa Stock Split (Studi pada Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Indonesia Periode 2010-2012). Skripsi . Universitas Lampung.
Sugiyono . (2012). Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D). Band- ung. Alfabeta.
. (2012). Statistika untuk Penelitian. Bandung: Alfabeta.
Sujarweni, V. Wiratna. (2015). Metodelogi Penelitian Bisnis dan Ekonomi. Yogyakarta: Pustaka Baru Press.
Sulastri, Deci Jani. (2013). Analisis Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah Peristiwa Janu- ary Effect (Studi pada Perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2012. Skripsi. Universitas Widyatama Bandung.
Syari, Lisa Revita. (2012). Analisis January Effect pada Saham LQ-45 Sektor Perbankan di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2004-2009. Skripsi . Universitas Lampung.
Tasman, Abel, Rosyeni Rasyid, dan Ika Putriana Timuria. (2015). Analisis January Effect : Studi Em- piris pada Main Board Index (MBX) di Bursa Efek Indonesia. Universitas Negeri Padang.
Werastuti, Desak Nyoman Sri. (2012). Anomali Pasar pada Return Saham : The Day of Week Effect, Week Four Effect, Rogalsky Effect, dan January Effect . Universitas Pendidikan Ganesha Bali.
Widiyanto, Mikha Agus. (2013). Statistika Terapan. Jakarta. PT Elex Media Komputindo.
Wijaya, Hadi, Dinnul Alfian Akbar dan Rini Aprilia. (2013). Analisis January Effect pada Sektor Manufaktur di Bursa Efek Indonesia (BEI). STIE MDP Palembang.
Wulandari, Ayu. (2014). Analisis Fenomena January Effect pada Saham LQ-45 yang Listing di BEI Periode 2009-2013. Universitas Negeri Padang.
Wulandari, Meri. (2013). Anomali Pasar Bulan Perdagangan Terhadap Return Saham dan Abnor - mal Return ” (Studi Kasus Saham-Saham Sektor Basic Industry And Chemicals, Miscallaneus, and Consumer Goods yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2007-2012). Sk - ripsi . Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Yani, Aulia  Rahma.  (2013). January  Effect dan Size  Effect pada  Perusahaan  yang Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Universitas Brawijaya Malang.
Yanti, Firga. (2012). Pengujian Abnormal Return Saham Sebelum dan Sesudah Peluncuran Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI). Universitas Negeri Padang.