## ANALISIS PENGARUH KONEKSI MILITER TERHADAP TINGKAT SUKU BUNGA DI PERUSAHAAN-PERUSAHAAN INDONESIA
Budi Harsono dan Christina Kwok* *Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Internasional Batam Email: christinakwok97@gmail.com

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  is  to  provides  direct  empirical  evidence  on  the  effect  of military  connections  on  interest  rate  for  listed  firms  in  Indonesia.  Purposive  sampling  was implemented in this study. This study used 2.107 data companies listed on IDX in the period 2013-2017. The results show that firm size and growth have the significant impact on interest rate  in  both  positive  and  negative  ways.  While  military  connections,  return  on  assets, leverage, and market to book value were not able to affect interest rate activity significantly
Keywords : military connections, interest rate, bank loan, developing country

## INTRODUCTION
Boediono  (2014)  mengungkapkan tingkat  suku  bunga  dapat  didefinisikan sebagai  proporsi  biaya  yang  dipinjamkan oleh  pemberi  pinjaman  sebagai  bunga kepada  peminjam,  biasanya  dinyatakan sebagai  persentase  dari  jumlah  total pinjaman,  hal  ini  adalah  kurs  yang dikenakan oleh bank atau pemberi pinjaman  lain  untuk  meminjam  uangnya, atau  kurs  yang  dibayarkan  bank  kepada penabungnya  untuk  menyimpan  uang dalam rekening. Sukirno  (2006)  menjelaskan tingkat  suku  bunga  mempengaruhi  inflasi secara  tidak  langsung  melalui  permintaan barang  dan  jasa  dalam  negeri  dan  melalui pengaruhnya terhadap nilai tukar.Secara umum,  ketika  suku  bunga  dikurangi,  lebih banyak  orang  dapat  meminjam  lebih  banyak uang.Hasilnya  adalah  konsumen  memiliki lebih banyak uang untuk dibelanjakan menyebabkan  ekonomi  tumbuh  dan  inflasi meningkat.Kebalikannya  jika  suku  bunga dinaikkan,  konsumen  cenderung  menabung karena  pengembalian  dari  tabungan  lebih tinggi.  Hal  ini  dapat  dikatakan  dengan berkurangnya pendapatan yang dibuang sebagai  hasil  dari  kenaikan  suku  bunga,  maka ekonomi  melambat  dan  inflasi  menurun (Madura, 2009).
Para masyarakat berkeinginan menabung  apabila  tingkat  suku  bunga meningkat, ini merupakan salah satu fungsi
dari  tingkat  suku  bunga.  Fungsi  lain  dari tingkat  suku  bunga  adalah  investasi, dimana  tingkat  bunga  semakin  tinggi, maka  semakin  kecil  keinginan  masyarakat untuk  berinvestasi.  Para  investor  akan berinvestasi  jika  tingkat  bunga  rendah sebab  biaya  yang  ditanggung  semakin kecil  dengan  harapan  profit  yang  besar (Nopirin, 2000).
Berdasarkan  teori  Keynes  (2004) faktor  penentu  tingkat  suku  bunga  adalah fenomena moneter . Analisis Keynes (2004)  merujuk  pada  permintaan  dan penawaran  uang  sebagai  penentu  tingkat bunga.  Bunga  dapat  diartikan  sebagai harga yang  dibayarkan  untuk  dana pinjaman.  Orang-orang  lebih  memilih menyimpan  uang  dengan  mereka  daripada menginvestasikan uang tunai dalam aset. Keynes  (2004)  berpendapat  bahwa faktor-faktor seperti pantang dan preferensi waktu  tidak  ada  hubungannya  dengan pembayaran  tingkat  bunga.  Menurutnya bunga bukanlah kompensasi kepada penabung  untuk  pantangan  yang  telah  ia jalani atau preferensi waktu yang dimilikinya.  Dengan  kata  lain,  tingkat bunga  bagi  Keynes  ialah  untuk  menerima klaim  seperti  obligasi  dan  keamanan sebagai pengganti uang.
Menurut  Arikunto  (2011)  suku bunga  adalah  salah  satu  aspek  terpenting dari  sistem  ekonomi  Amerika.  Mereka mempengaruhi biaya pinjaman, pengembalian atas tabungan, dan merupakan  komponen  penting  dari  total pengembalian banyak investasi. Selain itu, suku bunga tertentu memberikan wawasan tentang  kegiatan  ekonomi  dan  pasar keuangan di masa depan.
Mishkin  (2008)  mengungkapkan adanya persaingan suku bunga di Indonesia  bukanlah  sesuatu  yang  asing sebab  pada  dasarnya  setiap  bank  memang diberi  kebebasan  untuk  memberikan  suku bunga  yang  berbeda  beda.  Hal  ini  dapat dikatakan  sebagai  salah  satu  strategi pemasaran karena kita mengetahui terkadang nasabah cenderung lebih memilih  bank  yang  berani  memberikan suku  bunga  pinjaman  yang  rendah  dan suku  bunga  tabungan  serta  deposito  yang terbilang cukup tinggi.
Suku  bunga  merupakan  salah  satu angka  terpenting  dalam  perekonomian karena  mereka  memengaruhi  seberapa besar kemungkinan orang meminjam uang. Jika  suku  bunga  tinggi,  maka  itu  akan sangat  mahal  untuk  meminjam  uang.  Saat rendah,  harganya  jauh  lebih  murah.Ketika orang  meminjam  uang,  mereka  biasa menggunakannya untuk berinvestasi dalam hal-hal  besar  seperti  rumah  atau  bisnis baru.  Investasi  ini  bergejolak  ke  seluruh perekonomian  dan  dapat  meningkatkan pertumbuhan  pekerjaan  atau  bahkan  upah (Judisseno, 2002).
Fungsi penting bunga dalam ekonomi  pasar  adalah  koordinasi  antara penabung dan peminjam. Penabung dibayar  bunga  untuk  menunda  konsumsi mereka  sampai  masa  depan,  sementara peminjam  harus  membayar  bunga  untuk mengkonsumsi  lebih  banyak  di  masa sekarang.  Suku  bunga  mempengaruhi berapa  banyak  uang  pinjaman  bank  baru yang beredar dalam perekonomian, mereka memiliki dampak langsung pada pengganda  simpanan  dan  inflasi  (Peter Wilson, 2012).
Berdasarkan  latar  belakang  yang telah  diuraikan  diatas,  maka  penulis tertarik    melakukan  penelitian  dengan pembahasan mengenai “ANALISIS MENGAPA PERUSAHAAN

## MENUNJUK MANTAN
PERSONEL

## MILITER
SEBAGAI DIREKTUR? SERTA BUKTI TINGKAT SUKU BUNGA PINJAMAN
DI

## PERUSAHAAN-PERUSAHAAN  YANG TERHUBUNG  SECARA  MILITER  DI INDONESIA”

## LITERATURE  REVIEW  AND HYPOTHESIS DEVELOPMENT
Sukirno  (2011)  mengungkapkan definisi  bunga  ialah  pembayaran  atas modal  yang  dipinjam  oleh  pihak  lain  dan dibayar  oleh  peminjam  dana  sejumlah persentase  yang  disepakati  oleh  kedua belah pihak. Arti lain dari bunga juga bisa dikatakan sebagai harga dari dana investasi. Modal dinyatakan sebagai tingkat  suku  bunga,  sedangkan  bunga dinamakan sebagai persentase.
Suku bunga merupakan salah satu angka  terpenting  dalam  perekonomian karena  mereka  memengaruhi  seberapa besar kemungkinan orang meminjam uang. Jika  suku  bunga  tinggi,  maka  itu  akan sangat  mahal  untuk  meminjam  uang.  Saat rendah,  harganya  jauh  lebih  murah.Ketika orang  meminjam  uang,  mereka  biasa menggunakannya untuk berinvestasi dalam hal-hal  besar  seperti  rumah  atau  bisnis baru.  Investasi  ini  bergejolak  ke  seluruh perekonomian  dan  dapat  meningkatkan pertumbuhan  pekerjaan  atau  bahkan  upah (Judisseno, 2002).
Menurut Dendawijaya (2009) Suku bunga jangka panjang mengacu pada obligasi  pemerintah  yang  jatuh  tempo dalam sepuluh tahun. Suku bunga terutama ditentukan oleh harga yang dikenakan oleh pemberi  pinjaman,  risiko  dari  peminjam dan  penurunan  nilai  modal.Suku  bunga jangka  panjang  umumnya  adalah  rata-rata suku bunga harian, diukur sebagai persentase.  Suku  bunga  ini  tersirat  oleh harga  di  mana  obligasi pemerintah
diperdagangkan  di  pasar  keuangan,  bukan suku  bunga  dimana  pinjaman  diterbitkan. Dalam semua kasus, mereka merujuk pada obligasi yang  pembayaran  modalnya dijamin  oleh  pemerintah.  Suku  bunga jangka  panjang  adalah  salah  satu  penentu investasi  bisnis.  Suku  bunga  jangka panjang  yang  rendah  mendorong  investasi pada peralatan baru dan suku  bunga tinggi mencegahnya (Samsul Arifin, 2006).
Suku  bunga  terbagi  menjadi  dua kekuatan, yaitu permintaan investasi modal dan penawaran tabungan dari sektor bisnis, diketahui  juga  bahwa  hukum  permintaan dan  penawaran  terus  berlaku  di  pasar keuangan  (Sunariyah,  2013).  Menurut hukum  permintaan,  tingkat  pengembalian yang  lebih  tinggi  akan  menurunkan kuantitas  yang  diminta.  Ketika  tingkat bunga  naik,  konsumen  akan  mengurangi jumlah  yang  mereka  pinjam.  Menurut hukum penawaran, harga yang lebih tinggi meningkatkan  kuantitas  yang  disediakan. Akibatnya,  ketika  tingkat  bunga  yang dibayarkan  untuk  pinjaman  kartu  kredit naik,  lebih  banyak  perusahaan  yang bersemangat  untuk  mengeluarkan  kartu kredit  dan  mendorong  pelanggan  untuk menggunakannya.  Sebaliknya,  jika  tingkat bunga  kartu  kredit  turun,  jumlah  modal keuangan  yang  dipasok  di  pasar  kartu kredit  akan  menurun  dan  jumlah  yang diminta akan turun (Keynes, 2009).
Tingkat suku bunga dapat didefinisikan  sebagai  proporsi  biaya  yang dipinjamkan oleh pemberi pinjaman sebagai  bunga  kepada  peminjam,  biasanya dinyatakan  sebagai  persentase  dari  jumlah total  pinjaman,  hal  ini  adalah  kurs  yang dikenakan oleh bank atau pemberi pinjaman  lain  untuk  meminjam  uangnya, atau  kurs  yang  dibayarkan  bank  kepada penabungnya  untuk  menyimpan  uang dalam rekening (Boediono, 2014)
Menurut  Mishkin  (1995)  elemen kunci dalam mekanisme transmisi moneter adalah  kemampuan  bank  sentral  untuk mempengaruhi tingkat bunga riil.
Perubahan tingkat bunga riil menyebabkan perubahan pengeluaran untuk barang tahan
lama,  yang  merupakan  komponen  dari pengeluaran  keseluruhan.Tetapi  ada  juga saluran  pengaruh  lainnya.  Jika Federal Reserve mengurangi  suku  bunga,  maka permintaan  dolar  untuk  berinvestasi  di pasar  aset  AS  akan  berkurang.  Ini  akan mengurangi  harga  mata  uang  asing  dolar. Dolar  yang  rendah  berarti  barang  yang diproduksi  di  Amerika  Serikat  lebih murah, sehingga ekspor AS akan meningkat,  dan  impor  AS  akan  menurun. Jadi  perubahan  dalam  tingkat  bunga menyebabkan perubahan dalam nilai tukar, yang pada gilirannya menyebabkan perubahan  dalam  ekspor  neto.  Ekspor bersih  juga  merupakan  komponen  dari pengeluaran  keseluruhan  (Bernanke  dan Blinder, 1992).
Keynes  (2004)  berpendapat  bahwa faktor-faktor seperti pantang dan preferensi waktu  tidak  ada  hubungannya  dengan pembayaran  tingkat  bunga.  Menurutnya bunga bukanlah kompensasi kepada penabung  untuk  pantangan  yang  telah  ia jalani atau preferensi waktu yang dimilikinya.  Dengan  kata  lain,  tingkat bunga  bagi  Keynes  ialah  untuk  menerima klaim  seperti  obligasi  dan  keamanan sebagai pengganti uang.
Suku  bunga  adalah  bentuk  risiko keuangan  yang  berkaitan  dengan  efek pergerakan  suku  bunga  pada  kinerja keuangan  masa  depan  perusahaan  dan dapat  memanifestasikan  dirinya  dalam salah  satu  dari  tiga  cara  yang  berbeda (Agustianto, 2005) sebagai berikut :
1. Hutang  suku  bunga  variabel  dapat meningkatkan  biaya  pendanaan untuk  perusahaan  saat  suku  bunga naik  dan  dapat  mempengaruhi  laba perusahaan.  Ketika  kenaikan  suku bunga  cukup  besar,  perusahaan dapat menderita kesulitan keuangan.
2. Hasil atas investasi berbunga perusahaan  akan  menurun  dalam periode  penurunan  suku  bunga  dan cash-rich companies mungkin mengetahui bahwa penurunan suku bunga terbukti rugi bagi mereka.
3. Tingginya tingkat pendanaan dengan  suku  bunga  tetap  selama periode  penurunan  suku  bunga dapat mengakibatkan
biaya peluang, di mana perusahaan dengan utang suku bunga membayar tingkat bunga yang lebih tinggi daripada rekan-rekan mereka dengan  utang  suku  bunga  yang mengambang  rendah.  Meskipun risiko  ini  dapat  mengakibatkan kerugian  kompetitif  yang  cukup besar,  risiko  ini  tidak  pernah dilaporkan dalam laporan keuangan tahunan perusahaan.
Kasmir  (2004)  mengungkapkan agar  mendapatkan  laba  yang  diperoleh, maka pihak manajemen bank harus pandai mendefinisikan  besar  kecilnya  komponen suku  bunga.  Ada  tujuh  faktor  yang  bisa memberi  pengaruh  terhadap  penentuan suku bunga, sebagai berikut:
1. Skor Kredit Skor  kredit  merupakan  faktor  yang mampu  memberi  pengaruh  tingkat bunga.Secara  umum,  konsumen dengan  skor  kredit  yang  lebih tinggi  menerima  suku  bunga  yang lebih  rendah  daripada  konsumen dengan  skor  kredit  yang  lebih rendah.
2. Home Location
Lokasi  dimana  kita  memilih  untuk membeli  juga  dapat  mempengaruhi suku bunga.Banyak
pemberi pinjaman mungkin memiliki tingkat yang  berbeda  tergantung  pada negara  tempat  kita  tinggal.Secara umum,  bank  lokal  dan  pemberi pinjaman  nasional  besar  mungkin memiliki  opsi  terbatas  sementara broker  hipotek  dapat  menawarkan spektrum  produk  yang  lebih  luas dan  kisaran  tarif.Penting  untuk memeriksa dengan beberapa tempat sehingga  kita  bisa  mendapatkan lebih dari satu pendapat.
3. Harga Rumah dan Jumlah Pinjaman Pembeli  dapat  membayar  suku bunga  yang  lebih  tinggi  untuk
pinjaman  yang  sangat  kecil  atau besar.Jumlah  yang  harus  dipinjam untuk  pinjaman  hipotek  adalah harga rumah ditambah biaya penutupan dikurangi uang muka.Tergantung  pada  keadaan atau jenis pinjaman hipotek. 4. Jumlah Uang Muka
Secara  umum,  uang  muka  yang lebih  besar  berarti  tingkat  bunga yang  lebih  rendah,  karena  pemberi pinjaman  melihat  tingkat  risiko yang  lebih  rendah  ketika  memiliki lebih banyak saham di properti.
5. Jangka Waktu Pinjaman
Jangka  waktu  pinjaman  adalah berapa  lama  kita  harus  membayar kembali  pinjaman.Secara  umum, pinjaman  jangka  pendek  memiliki tingkat  bunga  yang  lebih  rendah dan  biaya  keseluruhan  yang  lebih rendah,  tetapi  pembayaran  bulanan lebih tinggi.Banyak hal yang tergantung pada spesifiknya, seperti seberapa  jauh  jumlah  yang  lebih rendah  dari  pembayaran  bunga  dan seberapa besar pembayaran bulanan tergantung  pada  panjang  pinjaman yang dilihat serta tingkat bunga.
6. Jenis Suku Bunga Ada dua jenis tipe suku bunga yaitu suku  bunga  tetap  dan  suku  bunga yang  dapat  disesuaikan.  Suku bunga pinjaman dengan suku bunga tetap  akan  tetap  konstan  selama umur  pinjaman.  Pinjaman  yang dapat  disesuaikan  memiliki  suku bunga  yang  mungkin  ditetapkan untuk  jumlah  waktu  tertentu  di awal  dan  kemudian  menyesuaikan naik  atau  turun  setiap  periode berdasarkan pasar.
7. Jenis Pinjaman
Jenis  pinjaman  yang  digunakan untuk  hipotek  akan  memengaruhi tingkat bunga. Ada beberapa kategori berbeda dalam jenis hipotek yaitu FHA (Federal Housing  Administration),  USDA (United  States  Department  of
Agriculture),  VA  (Department  of Veterans Affairs) dan Conventional Loans. Keynes (1936) menganalisis bahwa ekonomi  berada  dalam  jebakan  likuiditas, atau  tidak  ada  koordinasi  antara  tabungan dan  investasi,  maka  dari  itu  perlu  untuk melenyapkan  tingkat  suku  bunga  agar mendapatkan keseimbangan di pasar uang. Dalam situasi ini, tidak mungkin menggunakan  kebijakan  moneter  untuk mengatasi  krisis  karena  suku  bunga  nol. Pada  dasarnya,  jebakan  likuiditas  terjadi karena hubungan yang buruk antara tingkat pengembalian  produksi  di  sektor  riil  dan tingkat bunga. Dalam hal ini tingkat bunga telah  menurun  ke  angka  yang  sangat rendah, terlepas dari tingkat produktivitasnya. Salah satu alasan di balik situasi  ini  adalah  peningkatan  risiko investasi,  yang  mengurangi  hasil  investasi bersih.  Dengan  cara  lain,  kita  dapat mengatakan  bahwa  jika  dimungkinkan untuk  membuat  tingkat  bunga  negatif dalam  perekonomian,  yang  secara  praktis tidak  mungkin,  kebijakan  moneter  akan mampu mengatasi krisis.
Kim,  Song,  dan  Zhang  (2011) menganalisis  bukti  yang  menyakinkan bahwa  bank  membebankan  perusahaan ICW ( internal control weaknesses ) dengan tingkat  bunga  yang  lebih  tinggi  daripada perusahaan  non-ICW  ( internal  control weaknesses ) untuk mengkompensasi risiko informasi.  Peneliti  juga  mengklaim  bahwa pengungkapan  ICW  dibawah  SOX  404 berisi  informasi  baru  untuk  pemberi pinjaman swasta.Peneliti melaporkan bahwa  bank  meningkatkan  suku  bunga setelah peminjam mengungkapkan kekurangan  kontrol  internal  dalam  bagian pengajuan  404,  dapat  disimpulkan  juga bahwa  ini  didasarkan  pada  perbandingan sederhana  dalam  persyaratan  kontrak sebelum dan sesudah pengungkapan sampel  yang  cocok  dengan  tiga  fitur pinjaman.
Gambar  1 Model  penelitian  pengaruh penentu  tingkat  bunga  di  pasar  Negara berkembang. Sumber : Demirgüç-Kunt dan Huizinga (1999).
Bose  (2002)  menganalisis  metode- metode  perubahan  dalam  tingkat  bunga kemungkinan akan berdampak pada tingkat  harga  dalam  model  makro  standar yang  dapat  dibedakan  menjadi  metode permintaan dan penawaran. Sisi permintaan  ekonomi  ditentukan  oleh kondisi  ekuilibrium  di  pasar  uang  dan barang.Pertama,  pertimbangkan  dampak kenaikan suku bunga di pasar uang.Kenaikan  suku  bunga  meningkatkan biaya  peluang  dalam  memegang  saldo  kas yang  berdampak  negatif  pada  permintaan uang.Pengurangan  dalam  permintaan  uang menciptakan kelebihan pasokan kredit dan mendorong peningkatan jumlah permintaan. Akibatnya, harga harus meningkat  sehingga  orang-orang  akan senang  untuk  memegang  stok  uang  yang ada  daripada  membelanjakannya  untuk komoditas  atau  aset  yang  mengandung bunga.
Ha  dan  Choi  (2010)  menganalisis penelitian  mengenai  bagaimana  perubahan kesadaran  konsumen  tentang  suku  bunga di  Korea  dapat  mempengaruhi  loyalitas pelanggan,  mengingat  upaya  bank  untuk meningkatkan  orientasi  pelanggan.Peneliti secara  jelas  merasionalisasi  fakta  yang menjadi  kesadaran  konsumen  suku  bunga dapat  memainkan  peran  penting  dalam memoderasi  pengaruh  hubungan  antara orientasi  dan  loyalitas  pelanggan.Peneliti telah  lama  berfokus  pada  "sensitivitas tingkat bunga" untuk memprediksi
tindakan  lebih  lanjut  pengguna  perbankan
atau pengembalian lainnya daripada membahas  arti  penting  tingkat  bunga  itu sendiri.
Sensitivitas tingkat
bunga menggambarkan  perbedaan  relatif  dalam penilaian  pelanggan  terhadap  perbedaan suku  bunga  di  antara  produk-produk perbankan yang bersaing.Penilaian pelanggan  dianggap  sebagai  konsep  luas kesadaran tingkat bunga, sedangkan kesadaran konsumen tentang bunga pinjaman  dan  deposito  mengacu  pada tingkat  kesadaran  mereka  tentang  tingkat bunga riil di mana masing-masing karakteristik  dari  dua  suku  bunga  dengan jelas disampaikan kepada pelanggan perbankan.  Misalnya,  jika Bank  of  Korea menurunkan  suku  bunga  sebesar  0,25 persen,  pelanggan  perbankan  tidak  akan yakin  tentang  efek  gelombang  kedua potensial pada tingkat bunga riil yang akan mereka terima dari bank. Namun, kesadaran konsumen tentang tingkat bunga riil  yang  tergantung  pada  tingkat  dasar dalam  industri  perbankan,  dapat  memberi mereka  pesan  yang  jelas  dan  pemahaman yang  lebih  baik  tentang  perubahan  suku bunga  awal  dan  selanjutnya.  Secara  logis, suku  bunga  dalam  penelitian  ini  adalah suku  bunga  bank  atau  pasar  umum,  yang mencerminkan  suku  bunga  yang  berlaku pada  setoran  tunai  atau  pinjaman,  yang ditentukan  oleh  perubahan  suku  bunga dasar Bank Korea (Ha dan Choi, 2010).
Imam Harymawan (2017)
melakukan  penelitian  dengan  tujuan  untuk memberikan bukti empiris tentang pengaruh  koneksi  militer  terhadap  tingkat suku  bunga  pada  perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Indonesia, untuk menganalisis  empiris  peneliti  membuat sampel  perusahaan  yang  tercatat  di  BEI pada  tahun  2004  hingga  2012.  Peneliti kemudian  menguji  hubungan  antara  utang tingkat  suku  bunga  terhadap  perusahaan- perusahaan  yang  terhubung  secara  militer dan  yang  tidak  terhubung  secara  militer. Lebih  khususnya  lagi,  peneliti  memeriksa apakah  perusahaan  dengan  koneksi  militer dikaitkan  dengan  suku  bunga  yang  lebih
rendah.  Menurut  peneliti  fungsi  ganda peran militer di Indonesia ada kemungkinan bahwa personil militer dapat memberikan  beberapa  keuntungan  dengan menggunakan  kekuatan  politik  mereka  ke perusahaan  yang  terhubung.  Jika  ini masalahnya, diharapkan para direktur yang terhubung secara militer dapat memberikan keuntungan  atau  manfaat  bagi  perusahaan, maka  hasilnya  perusahaan  yang  terhubung secara militer akan memiliki tingkat bunga yang jauh lebih rendah daripada yang tidak terhubung secara militer.
Gambar 2 Model
penelitian pengaruhkoneksi  militer  terhadap  tingkat suku  bunga  di  perusahaan-perusahaan Indonesia.  Sumber  :  Imam  Harymawan (2017).
Koneksi  militer  dapat  didefinisikan sebagai pengganti kualitas tata kelola yang dibutuhkan oleh perusahaan untuk mengurangi  biaya  bunga  di  negara berkembang.  Peneliti  menemukan  bahwa di  Indonesia,  militer  juga  memainkan peran  yang  sama  sebagai  politikus  yang memberikan  manfaat  bagi  koneksi  bisnis dengan  menggunakan  pengaruh  baik  atau buruknya  koneksi  politik  dan  koneksi militer (Crouch, 1978).
Crouch (1978) melakukan penelitian  dengan  hasil  bahwa  dengan membangun  koneksi  politik  dan  koneksi militer,  perusahaan  di  negara  berkembang dapat  memperoleh  akses  preferensial terhadap  pembiayaan.  Dengan  kata  lain, koneksi semacam itu merupakan pengganti kualitas  tata  kelola  yang  dibutuhkan  oleh perusahaan untuk mengurangi biaya bunga di  negara  berkembang.  Peneliti  juga sebelumnya menemukan bahwa di Indonesia,  militer  memiliki  peran  yang sama dengan politikus yang dapat
memberikan  manfaat  bagi  koneksi  bisnis mereka.
Berdasarkan penelitian yang
dilakukan  oleh  Pittman  dan  Fortin  (2004) mengenai ukuran perusahaan hasil penelitian  tersebut  menunjukkan  bahwa perusahaan  yang  terhubung  memiliki tingkat  suku  bunga  ( IRATE )  yang  jauh lebih rendah daripada yang tidak terhubung.  Sehubungan  dengan SIZE , perusahaan  dengan  koneksi  militer  secara signifikan lebih besar daripada perusahaan tanpa  koneksi  militer  dan  lebih  cenderung memiliki  penyebaran  pinjaman  bank  yang lebih  tinggi.Peneliti  menemukan  bahwa dalam semua spesifikasi, ukuran perusahaan  adalah  penentu  penting  dalam kemungkinan membangun koneksi militer.
Tingkat  pengembalian  aset  adalah rasio  yang  dapat  mencerminkan  sejauh manakah kemampuan aset pada perusahaan  agar  bisa  menghasilkan  laba. Berdasarkan  pengertiannya,  maka  dapat dikatakan  pula  bahwa  ROA  didefinisikan sebagai  rasio  yang  mengukur  seberapa efektif sebuah perusahaan dalam mengelola  asetnya  untuk  menghasilkan laba  selama  suatu  periode  (Eduardus Tandelilin, 2010).
Kim et  al (2011)  menyatakan perusahaan  yang  terhubung  memiliki pengembalian  aset  yang  jauh  lebih  rendah daripada perusahaan yang tidak terhubung, selain  itu  perusahaan  yang  terhubung memiliki  jarak  yang  jauh  lebih  singkat antara  markas  perusahaan  dan  pangkalan militer  indonesia  daripada  yang  tidak terhubung,  sedangkan  perusahaan  dengan tingkat  pengembalian  aset  yang  lebih rendah  secara  signifikan  terkait  dengan tingkat bunga utang yang lebih tinggi.
Leverage merupakan  penggunaan aset  serta  sumber  dana  oleh  perusahaan dimana  dalam  penerapan  aset  atau  dana perusahaan  harus  menghasilkan  biaya tetap. Tujuan dari perusahaan menggunakan rasio leverage supaya keuntungan  yang  diterima  lebih  besar daripada  penggunaan  aset  dan  sumber dananya (Syamsuddin, 2002).
Kim et  al (2011)  melakukan penelitian  mengenai leverage sebagai wakil untuk risiko kebangkrutan.
Perusahaan  dengan leverage yang  lebih tinggi  secara  signifikan  terkait  dengan tingkat  bunga  utang  yang  lebih  tinggi. Perusahaan dengan koneksi militer memiliki leverage perusahaan  yang  lebih rendah.  Perusahaan  yang  terhubung  secara militer lebih cenderung terpusat dibeberapa industri  tertentu.  Dengan  kata  lain, perusahaan-perusahaan dengan kantor pusat  yang  lebih  dekat  dengan  pangkalan militer  Indonesia  lebih  mungkin  untuk membangun koneksi militer.
Nilai pasar mewakili nilai perusahaan  sesuai  dengan  pasar  saham. Nilai  pasar  juga  biasa  digunakan  untuk merujuk  pada  kapitalisasi  pasar  dari perusahaan  publik,  dan  dapat  diperoleh dengan cara harga saham dikalikan dengan jumlah  saham  yang  beredar  (Jogiyanto, 2000).
Nilai  buku  merupakan  nilai  dari suatu  bisnis  berdasarkan  “buku”  atau laporan  keuangannya  serta  dikalkulasikan dari  neraca  yang  merupakan  selisih  antara total  aset  dan  total  liabilitas.  Nilai  buku suatu  aset  bisa  dipengaruhi  oleh  metode penyusutan,  hal  ini  menyebabkan  bahwa dalam  periode  tertentu  nilai  buku  suatu aset  bisa  berbeda  dari  satu  perusahaan dengan  perusahaan  yang  lain  (Jogiyanto, 2003).
Pertumbuhan  adalah  salah  satu bagian  yang  menentukan  susunan  modal perusahaan,  selain  itu  perusahaan  yang tumbuh  dapat  dikatakan  tumbuh  lebih cepat dari perusahaan sejenis atau ekonomi yang  lebih  luas.  Pertumbuhan  juga  dapat dideskripsikan  sebagai  perubahan  aset tahunan  dari  total  aktiva  (Brigham  & Houston, 2001).
Kim et  al (2011)  melakukan penelitian  mengenai  pertumbuhan  yang menunjukkan bahwa pertumbuhan mengendalikan efek potensial dari pertumbuhan perusahaan pada tingkat suku bunga  serta  tidak  ada  perbedaan  dalam pertumbuhan  antara  perusahaan  yang
terhubung  dan  yang  tidak  terhubung. Perusahaan  yang  terhubung  secara  militer dikaitkan dengan pertumbuhan perusahaan yang lebih tinggi.
Gambar  3 Model  Penelitian  analisis pengaruh  koneksi  militer  terhadap  tingkat suku  bunga  di  perusahaan-perusahaan Indonesia.  Sumber  :  Imam  Harymawan (2017) .

## RESEARCH METHODOLOGY
Rancangan  penelitian  didefisinikan sebagai  kerangka  kerja  pola  dan  teknik yang  dipilih  oleh  seorang  peneliti  untuk menggabungkan berbagai komponen penelitian  dengan  cara  yang  cukup  logis, sehingga  masalah  penelitian  ditangani secara  efisien.  Ini  memberikan  wawasan tentang "bagaimana" melakukan penelitian menggunakan metodologi tertentu (Sukardi, 2003).
Seorang  peneliti  harus  memiliki pemahaman  yang  jelas  tentang  berbagai jenis  rancangan  penelitian  untuk  memilih jenis desain penelitian yang akan diterapkan untuk studi. Rancangan penelitian  secara  luas  diklasifikasikan  ke dalam  desain  penelitian  kuantitatif  dan kualitatif (Nazir, 2005).
Dalam hal ini, sifat dari penelitianyang  dirancang  adalahkuantitatif denganpenekanan dalam pengukuran objektif  dan  analisis  statistik.  Penelitian kuantitatif dilaksanakan dalam kasus-kasus dimana  penting  bagi  seorang  peneliti  agar memiliki kesimpulan statistik untuk mengumpulkan  wawasan  yang  dapat ditindaklanjuti
(Sugiyono,
2013).
Penelitian  yang  dirancang  bertujuan  untuk
mencari  tahu  bukti  mengapa  perusahaan menyatakan  bahwa  sejumlah  personel militer  telah  ditunjuk  sebagai  anggota dewan  oleh  perusahaan-perusahaan  yang telah tercatat di Indonesia.
Kumpulan  sumber  daya  yang menyatukan konten investigasi atau pekerjaandalam penyelidikan ilmiah merupakan  arti  dari  objek  penelitian. Dalam  konteks  publikasi,  objek  penelitian mendukung  apa  yang  dijelaskan  dalam makalah, menjelaskan alat, kumpulan data, pertanyaan,  dan  eksekusi  yang  digunakan untuk mencapai hasil akhir (Made Wirartha, 2006) .
Objek  penelitian  mengklaim  untuk menggambarkan  realitas  yang  benar  dan tepat,serta  independen  dari  mereka  yang terlibat  dalam  proses  penelitian.  Meskipun ini  adalah  pandangan  yang  sederhana tentang  cara  di  mana  penelitian  dapat ditemui,  inimerupakan  perbedaan  yang penting untuk dipikirkan (Arikunto, 2009).
Tujuan  dari  objekpenelitian  ini untuk  menciptakan  kelas  artefak  yang dapat  merangkum  pengetahuan  digital  dan menyediakan mekanisme untuk berbagi,serta  menemukan  aset  penelitian yang  dapat  digunakan  kembali  dari pengetahuan ilmiah (Sugiyono, 2013).
Penelitian  ini  memiliki  kriteria- kriteria yang telah diterapkan dalam pengambilan sampel, sebagai berikut:
1. Perusahaan yang ada di Bursa Efek
Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2013 hingga 2017.
2. Memiliki data yang membantu agar dapat  menghitung  jumlah  nilai variabel dependen dan independen.
3. Data yang dibutuhkan untuk pengukuran variabel maupun pengukuran variabel dependen, independen, dan kontrol harus ada.

## Variabel Dependen
Variabel dependen merupakan variabel  yang  dipengaruhi  atau  yang menjadi  akibat  dari  adanya  variabel independen  (Sugiyono,  2013).  Tingkat
suku  bunga  berperan  sebagai  dependen didalam penelitian ini.
Tingkat suku bunga dapat dikatakan  sebagai  proporsi  biaya  yang dipinjamkan oleh pemberi pinjaman sebagai  bunga  kepada  peminjam,  biasanya dinyatakan  sebagai  persentase  dari  jumlah total  pinjaman.  Suku  bunga  biasanya sangat penting untuk diperhitungkan sebab rata-rata  investor  selalu  mengharapkan pengembalian  investasi  yang  lebih  tinggi (Mishkin, 2008).
Tingkat Suku Bunga = Beban Bunga Rata-Rata Hutang

## Variabel Independen
Variabel  independen  yaituvariabel yang  diubah  atau  dikendalikan  dalam percobaan ilmiah untuk menguji efek pada variabel dependen.Ketika eksperimen mengubah variabel independen, maka efek pada  variabel  dependen  akan  diamati  dan dicatat (Sugiyono, 2013). Variabel independen  yang  dipakaiuntuk  penelitian ini yaitu koneksi militer. Berikut penjelasannya:
1. Koneksi Militer
Koneksi militerdapat dikatakan sebagai pengganti kualitas tata kelola yang dibutuhkan oleh perusahaan untuk mengurangi  biaya  bunga  di  negara berkembang.  Peneliti  menemukan  bahwa di  Indonesia,  militer  juga  memainkan peran  yang  sama  sebagai  politikus  yang memberikan  manfaat  bagi  koneksi  bisnis dengan  menggunakan  pengaruh  baik  atau buruknya  koneksi  politik  dan  koneksi militer (Crouch, 1978).
Cho dan Rui (2009) mengemukakan bahwa Indonesia
merupakan salah satu dari beberapa negara yang  mengadopsi  struktur  dewan  dua tingkat.Dalam  jenis  struktur  dewan  ini, perusahaan-perusahaan yang terdaftar diharuskan  memiliki  dewan  direksi  dan dewan  komisaris.Namun  dari  uraian  data dalam  penelitian  ini  semua  direktur  yang terhubung  secara  militer  hanya  bertindak sebagai  dewan  komisaris.Cara  pengukuran yang  digunakan  adalah  dewan  komisaris,
dengan  melihat  apakah  salah  satu  diantara dewan  komisaris  pernah  menjadi  mantan militer atau anggota TNI.
Koneksi  militer  =  Dewan  komisaris  yang pernah menjabat sebagai mantan militer

## Variabel Kontrol
1. Ukuran Perusahaan
Ukuran perusahaan dinotasikan dengan SIZE yang  merupakan  ukuran  dari perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Ukuran perusahaan dapat disebut  sebagai  hal  yang  dapat  mengukur seberapa  besar  kecilnya  nilai  suatu perusahaan  atau  suatu  perbandingan  besar kecilnya  usaha  organisasi  (Ferry  &  Jones, 2001).
Ukuran Perusahaan = Ln ( Total Asset )
2. Tingkat Pengembalian Aset Tingkat  pengambilan  aset  atau return on assets dinotasikan dengan ROA .
Return  on  Assets adalah  indeks  seberapa bermanfaat  perusahaan  relatif  terhadap total  asetnya.  Tingkat  pengembalian  aset dapat  dikatakan  sebagai  jenis  metrik pengembalian atas investasi yang mengukur  profitabilitas  bisnis  terkait dengan total asetnya (Kasmir, 2012).
Rasio Return  on  Assets ini  dapat menghasilkan  pendapatan  serta  dapat menghasilkan  laba,  rasio  ini  dapat  melihat seberapa berguna perusahaan dalam membantu investor untuk mengubah kapitalisasi dari aset menjadi laba. Semakin tinggi pengembaliannya, semakin produktif  manajemen  dan  efisien  dalam memanfaatkan  sumber  daya  ekonomi (Munawir, 2010).
Rumus dari pengukuran return on assets sebagai berikut :
Return on assets = Net Income Total Assets
3. Leverage
Leverage dinotasikan  dengan LEV.
Leverage dapat  disebut  sebagai  istilah bisnis  yang  mengacu  pada  utang  atau meminjam dana untuk membiayai pembelian  inventaris,  peralatan,  dan  aset
perusahaan  lainnya.  Pemilik  bisnis  dapat menggunakan  hutang  atau  ekuitas  untuk membiayai  atau  membeli  aset  perusahaan (Harahap, 2004).
Adapun rumus perhitungan efek pengungkit adalah sebagai berikut:
Leverage = Total Hutang Total Aset

## 4. Rasio  antara  nilai  pasar  dengan nilai buku
Nilai  buku  secara  literasi  artinya nilai  dari  suatu  bisnis  berdasarkan  “buku” atau  laporan  keuangannya.  Dalam  hal  ini, nilai buku  dikalkulasikan dari neraca  yang merupakan  selisih  antara  total  aset  dan total  liabilitas.  Perlu  dicatat  juga  bahwa ada  istilah  ekuitas  dari  pemegang  saham, sedangkan  nilai  pasar  merupakan  nilai perusahaan berdasarkan pasar modal. Nilai pasar  dapat  dihitung  dengan  cara  jumlah lembar saham perusahaan dikalikan dengan  harga  pasar  saham  tersebut(Irham Fahmi,  2013).  Cara  pengukuran market  to book value dapat dirumuskan sebagai :
Nilai  Pasar  =  Jumlah  Saham  Beredar  x Harga Saham Nilai Buku = Total aset - Total liabilitas Market to book value = Market value
Book value 5. Pertumbuhan Perusahaan Pertumbuhan merupakan
perusahaan  yang  memiliki  perubahan peningkatan total aktiva. Perubahan tersebut dapat dilihat dari perusahaan  yang mengalami  perubahan  penurunan  ataupun peningkatan  total  aktiva  selama  satu periode. Pertumbuhan aktiva dapat dihitung  sebagai  presentase  perubahan aktiva (Kasmir, 2016). Pertumbuhan = Total aset – Total aset t-1 Total aset t-1
Data  sekunder  ialah  data  yang akandigunakan  dalam  penelitian  ini  yang merupakan
data
penelitian sebelumnya.Data  ini  dapat  digunakan untuk  meningkatkan  ukuran  sampel  studi penelitian dan dipilih untuk efisiensi. Data sekunder  ini  juga  dapat  dilihat  dari  situs
web  BEI  yaitu www.idx.co.id (Sugiyono, 2016).
Cara  peneliti  beralih  dari  kumpulan data ke wawasan yang bermakna merupakan  pengertian  dari  metode  analisis data.Ada  banyak  metode  analisis  data  yang berbeda, tergantung pada jenis penelitian.Metode  analisis  regresi  panel merupakan  data  yang  digunakan  dalam pengujian  hipotesispenelitian  ini.Sistem yang  akandigunakan  untuk  menganalisis data ini adalahSPSSdan Eviews 7.

## RESEARCH FINDINGS Statistik Deskriptif
Sampel penelitian yang akan dianalisa merupakan laporan tahunan yang tercatat di BEI dari tahun 2013-2017. Hasil pengambilan  sampel  penelitian  terdapat pada tabel 4.1 :
Tabel 4.1
memperlihatkan perusahaan  dari  tahun  2013  hingga  2017 yang  terdaftar  di  BEI  terdapat  sejumlah 597 perusahaan, sedangkan jumlah perusahaan  yang  memcukupi  kriteria  ada 432  perusahaan.  Jumlah  data  observasi perusahaan  sebanyak  2.160  data,  dan terdapat  data outlier sebanyak  85  data, maka  jumlah  data  yang  dianalisis  ada 2.075 data. Hasil dari uji statistik deskriptif ditunjukkan pada Tabel 4.2.
Pada tabel 4.2 merupakan variabel yang  diteliti  yang  menunjukkan  nilai
minimum, maksimun, rata-rata, dan standar  deviasi.  Hasilnya  memperlihatkan nilai  rata-rata  tingkat  suku  bunga  sebesar 0,3650  lebih  besar  dari  standar  deviasi sebesar  0,2752  yang  berarti  data  tingkat suku  bunga  perusahaan  pada  tahun  2013- 2017  tidak  bervariasi.  Nilai  minimum  dan maksimum  masing-masing  dari  tingkat suku  bunga  sebesar  -0,0277  dan  0,1124. Nilai minimum diperoleh dari PT. Alumindo  Light  Metal  Industry  Tbk  yang mengalami  kemerosotan  hutang  jangka pendek,  hal  ini  disebabkan  pada  tahun 2017  telah  mengalami  penurunan  pada harga  bahan  baku  aluminium,  selain  itu dibandingkan  dengan  tahun  lalu  nilai ekuitas  senilai  Rp.  565  miliar    menurun drastis  sebanyak  8,1%,  hal  ini  karena perusahaan  yang  mengalami  kerugian disebabkan  oleh  munculnya  persaingan global  yang  sangat  ketat  dalam  bisnis aluminium  dan  juga  karena  biaya  bunga, serta  kerugian  mata  uang  asing.  Nilai maksimum diperoleh dari PT. BFI Finance Indonesia  Tbk.  Direktur  BFI  Finance Indonesia Tbk menanggapi kebijakan Bank Indonesia dalam meningkatkan suku bunga hingga 150 bps sejak bulan mei 2017 tentu berpengaruh  pada cost  of  fund industri pembiayaan. BFI Finance
turut meningkatkan  pembiayaan  bunga  antara 0,5% - 1,0% di bulan September 2017 lalu.
Nilai  rata-rata  dari  variabel  kontrol ukuran  perusahaan  yang  tercatat  di  BEI sebesar  dua  puluh  delapan  triliun  rupiah dan  nilai  standar  deviasi  lebih  kecil  dari rata-rata  yaitu  sebesar  1,880  yang  artinya data  tidak  bervariasi.  Nilai  minimum  dari variabel  kontrol  ukuran  perusahaan adalah PT. Rimo International Lestari Tbk sebesar dua  puluh  dua  triliun  rupiah,  sedangkan nilai  maksimum  dari  variabel  kontrol ukuran  perusahaan  sebesar  tiga  puluh empat  triliun  rupiah  yang  diperoleh  dari PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk.
Variabel tingkat pengembalian aset memiliki nilai rata-rata sebesar 0,0290 dan nilai  standar  deviasi  lebih  besar  dari  rata- rata  yaitu  0,1422  yang  berarti  data bervariasi. Nilai minimum tingkat
pengembalian  aset  sebesar  -1.2791  yang dimiliki  oleh  PT.  ICTSI  Jasa  Prima  Tbk pada  tahun  2015.  Harga  saham  PT.  ICTSI mengalami penurunan drastis yakni sebesar  57,16%  atau  sekitar  Rp  168 menjadi  Rp  126  per  saham  pada  akhir tahun 2015, sedangkan untuk nilai maksimum dari variabel tingkat pengembalian  aset  sebesar  2,1920  yang dimiliki  oleh  PT.  Steady  Safe  Tbk  pada tahun 2016.
Hasil pengujian statistik deskriptif memperlihatkan  rata-rata leverage sebesar 0,5832  yang  berarti  rata-rata  entitas tercatat di BEI mendanai modal perusahaan  dengan  utang  sebesar  58%.
Nilai  standar  deviasi  dari leverage sebesar 0,6767 lebih besar dari nilai rata-rata yang menunjukkan bahwa data tersebut bervariasi.  Nilai  minimum  dan  maksimum masing-masing sebesar 0,0002 dan 13,1473.  Nilai  minimum  diwakilkan  oleh PT. Sumber Energi Andalan Tbk, diketahui laba PT. Sumber Energi Andalan Tbk turun sebesar 3,62% pada tahun 2015. Nilai  maksimum  dimiliki  oleh  PT  Rimo International  Lestari  Tbk  sebesar  13,1473, pendapatan  PT  Rimo  International  Lestari Tbk  diketahui  mengalami  kenaikan  yang cukup  fantastis  sepanjang  kuartal  kedua tahun 2017. Berdasarkan laporan keuangan perseroan,  pendapatan  emiten  PT  Rimo International  Lestari  Tbk  tercatat  senilai Rp.  241,65  miliar,  padahal  pada  kuartal pertama lalu pendapatan PT Rimo International  Lestari  Tbk  baru  mencapai Rp. 77,1 miliar.
Rasio  antara  nilai  pasar  dengan nilai  buku  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar 96,4707  lebih  kecil  dari  standar  deviasi yang  memiliki  jumlah  sebesar  2016,7059 yang artinya data tersebut bervariasi. Nilai minimum  dari  rasio  antara  nilai  pasar dengan nilai buku adalah -1951,3761 yang diwakili  oleh  PT.  Sekawan  Intipratama Tbk. Harga saham PT. Sekawan Intipratama  Tbk  mengalami  penurunan sejumlah  64,68%  atau  Rp  152  dari  harga penutupan  Rp  235  menjadi  Rp  83  pada tahun  2016.  Nilai  maksimum  dari  rasio
antara nilai pasar dengan nilai buku adalah 58486,7101  yang  diwakili  oleh  PT. Baramulti  Suksessarana  Tbk.  Pendapatan yang
diperoleh PT. Baramulti Suksessarana  Tbk  mengalami  peningkatan sebesar 75%. Berdasarkan laporan
keuangan perseroan, total aset PT. Baramulti Suksessarana Tbk tercatat senilai Rp 162,7 juta. Sementara, return on equity (ROE) tercatat sebanyak 8,8%.
Nilai  rata-rata  dari  pertumbuhan adalah  0,399  lebih  kecil  dari  nilai  standar deviasi  sebesar  9,419  yang  menunjukkan data  tersebut  bervariasi.  Nilai  minimum dari  pertumbuhan  sebesar  -0,9557  yang diwakili  oleh  PT.  Renuka  Coalindo  Tbk. Harga  saham  PT.  Renuka  Coalindo  Tbk diketahui  mengalami  penurunan  cukup drastis  sebesar  79,76%  dari  posisi  akhir tahun  2016  Rp.  1640  menjadi  Rp.  332. Nilai maksimum dari pertumbuhan sebesar 426,5772,  nilai  ini  diwakili  oleh  PT. Indoritel  Makmur  Internasional  Tbk. Saham  Indoritel  Makmur  Internasional Tbk mengalami gain atau kenaikan senilai 25,71% pada tahun 2017
Tabel  4.3  diatas  menjelaskan bahwa  non  koneksi  militer  memperoleh persentase  sebesar  92,7%  yang  artinya tidak  ada  satupun  dewan  komisaris  yang merupakan  mantan  militer  atau  anggota TNI, sedangkan persentase 7,3% diperoleh koneksi  militer,  maka  ada  salah  satu diantara dewan komisaris yang merupakan mantan militer ataupun anggota TNI.
Pemilihan Metode Terbaik Hasil Uji Chow
Uji chow digunakan untuk mendefinisikan  metode  mana  yang  akan digunakan  antara pooled  least  square (PLS)dan fixed  effect  model (FEM).  Hasil uji chow dapat  dilihat  dari  angka probabilitas  pada Cross  Section  Chi Square .  Jika  nilai  probabilitasnya  lebih besar  dari  0,05,  maka  model  yang  akan digunakan  ialah pooled  least  square . Sebaliknya, jika nilai probabilitasnya lebih kecil  dari  0,05  maka  model  yang  akan digunakan ialah fixed effect model .
Hasil Uji Hausman
Uji Hausman berfungsi  untuk menentukan  antara fixedeffectmodel atau randomeffectmodel mana yang akan digunakan.Hasil  uji Hausman dapatdilihat dari  nilai cross  section  random. Pemilihan dalam  menentukan  model,  apabila  nilai probabilitasnya lebih tinggi dari nilai 0,05, maka  model  yang  digunakan  ialah  REM, tetapi sebaliknya apabila nilai probabilitasnya  lebih  rendah  dari  nilai 0,05, maka yang digunakan adalah FEM.

## Hasil Uji Hipotesis Hasil Uji F
Hasil  uji  F  dapat  ditentukan dengan  melihat  apabila  nilai  signifikan
tingkat  suku  bunga  adalah  0,000  yang artinya  nilai  signifikan  tersebut lebih  kecil dari  0,05  mendefinisikan  bahwa  variabel independen  yang  diteliti  secara  simultan berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat suku bunga.
Hasil Uji T
Hasil dari tabel 4.7
memperlihatkan  bahwa  variabel  koneksi militer  memperoleh  nilai  probabilitas 0,0000  yang  berarti  signifikan  negatif terhadap  tingkat  suku  bunga.  Perusahaan yang terhubung secara militer mendapatkan  pinjaman  preferensial  dari bank  pemerintah,  ini  menunjukkan  bahwa bank sudah mengakui efek yang komersial dari  koneksi  militer  dan  memberikan pinjaman yang menguntungkan.
Perusahaan  yang  terhubung  secara  militer dapat  memudahkan  bank  untuk  memiliki akses  yang  lebih  besar  dari  dana  terutama dari  anggaran  pemerintah  dan  proyek- proyek BUMN dengan tingkat bunga yang lebih  rendah,  selain  itu  mereka  juga  dapat menggunakan  bunga  pinjaman  yang  lebih tinggi  karena  dapat  memiliki  kapasitas pasar  yang  lebih  menguntungkan  dalam meningkatkan  kinerja  (Khwaja  dan  Mian, 2005),  dan  (Boubakri et  al. ,  2012),  dan (Braun  dan  Raddatz,  2010,  Nys et  al. , 2015). Variabel kontrol ukuran perusahaan  menunjukkan  hasil  signifikan positif  terhadap  tingkat  suku  bunga. Ukuran  perusahaan  dikaitkan  dengan  total aset  perusahaan,  yang  menggambarkan sumber  daya  perusahaan  berupa  aset keuangan  dan  non  keuangan.  Ukuran perusahaan  juga  memoderasi  integrasi
pelanggan,  kinerja  bisnis,  dan  kinerja operasional, yang menggambarkan kemampuan  perusahaan.  Temuan  ini memiliki  hal  yang  sama  dengan  Zamora Ramirez (2016).
Hasil  uji  variabel  kontrol  tingkat pengembalian  aset  menunjukkan  pengaruh tidak  signifikan  terhadap  tingkat  suku bunga.Tingkat  pengembalian  aset  yang tinggi dapat menghasilkan laba tinggi yang diperoleh perusahaan.Laba tinggi menghasilkan  kenaikan  pajak  yang  harus dibayar  oleh  suatu  perusahaan,  sehingga perusahaan cenderung melakukan agresivitas  pajak.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  Dyreng,  Hanlon,  dan
Maydew  (2008),  dan  Richardson,  Taylor, dan  Lanis  (2013),  dan  Kim  dan  Zhang (2016).
Hasil  pengujian  variabel  kontrol leverage menunjukkan  tidak  signifikan terhadap  tingkat  suku  bunga.  Ini  ada hubungannya dengan fakta bahwa perusahaan mungkin cenderung menggunakan  pinjaman  pemegang  saham sebagai sumber pendanaan, sehingga biaya bunga  yang  muncul  tidak  lagi  valid. Temuan  ini  sama  dengan  penelitian Alviyani dan Surya (2016).
Variabel  kontrol  rasio  antara  nilai pasar  dengan  nilai  buku  menunjukkan pengaruh  tidak  signifikan  pada  tingkat suku  bunga.Hal  ini  dapat  disimpulkan bahwa investor pasar tampaknya menghargai  intervensi  politik  beberapa pemerintah  untuk  menyelamatkan  bank dipecahnya  krisis  keuangan  tahun  2008. Temuan  ini  sama  dengan  penelitian  Dicko dan  Breton  (2013),  dan  Dicko  dan Khemakhem (2015).
Variabel  pertumbuhan  memiliki pengaruh  signifikan  negatif  terhadap tingkat suku bunga.Hal ini dapat disebabkan karena pertumbuhan yang lebih tinggi  dari  perusahaan  mengarah  ke fasilitas pembayaran pinjaman yang memberikan  kreditur  untuk  memberikan tingkat  suku  bunga  yang  lebih  rendah kepada perusahaan yang memiliki pertumbuhan  yang  lebih  tinggi.  Temuan
penelitian  ini  sesuai  dengan  Chaney et  al . (2011).
Hasil Uji Goodness of Fit Model
Dari hasil uji diatas menunjukkan bahwa adjusted R square sebesar 0,741282 atau 74,12% yang berarti variabel dependen  yang  terdapat  dalam  penelitian ini  hanya  dapat  menjelaskan  tingkat  suku bunga  sebesar  74,12%,  sedangkan  25,88% dijelaskan  oleh  variabel  yang  tidak digunakan dalam model penelitian ini.

## Uji Kualitas Data
Uji Outlier Tujuan dari uji outlier ialah untuk mengidentifikasikan  apakah  data  tersebut ada  yang  menyebabkan  hasil  uji  menjadi tidak wajar dan tidak menggambarkan data sesuai  dengan  standar.  Berdasarkan  total data  yang  diuji  terdapat  54  data outlier sehingga sampel yang diuji dalam penelitian ini terdapat sebanyak 2.106 data. Data  akan  dianggap outlier jika  nilainya lebih besar  dari 1,96 dan lebih kecil dari  - 1,96.  Hasil outlier dilihat  berdasarkan Studentized Deleted Residual (SDR).

## Hasil Uji Regresi Panel
Uji  regresi  panel  bertujuan  untuk mendefinisikan  model  yang  paling  sesuai antara pooled  least  squares (PLS), fixed  effect model (FEM), dan random effect model (REM) denganmenggunakan uji chow dan uji hausman .

## CONCLUSION
Penelitian  ini  berfungsi  untuk memberikan bukti empiris tentang pengaruh  koneksi  militer  terhadap tingkat suku  bunga  pada  perusahaan-perusahaan yang  terdaftar  di  Indonesia.  Terdapat kesimpulanyang  bisa  dikutip  berdasarkan hasil analisisyang diperoleh dalam
menguji sampel sebagian perusahaan pada tahun  2013  hingga  2017  yang  terdaftar  di BEI  berupa:  koneksi  militer,  tingkat pengembalian  aset, leverage ,  rasio  antara nilai  pasar  dengan  nilai  buku  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  tingkat suku  bunga,  sedangkan  untuk  ukuran perusahaan  dan  pertumbuhan  masing- masing  berpengaruh  signifikan  terhadap tingkat suku bunga.

## Keterbatasan
Terdapat keterbatasan pada penelitian ini sebagai berikut: 1. Tercatat ada laporan keuangan yang tidak lengkap pada sebagian perseroan  dari  tahun  2013-2017 yangterdaftar di BEI.
2. Sampel  pada  penelitian  tertuju untuk perseroan yang ada di BEI.

## Rekomendasi
Beberapa rekomendasi kepada penelitian yang akan datang, yaitu:
1. Dapat menambahkan variabel penelitian  yang  belum  ada  pada penelitian ini seperti variabel koneksi militer, tingkat suku bunga, dan beberapa variabel lainnya.
2. Memperluas  jangkauan  komunitas penelitian  dengan  cara  melakukan studi komperatif antar negara.

## REFERENCES
Fisher (2017). The Impact of Interest Rate on  Economic  Development:  a  Study on  Asian  Countries. International Journal  of  Accounting  &  Business Management , 5 (1),180–188.
Goldfajn  &  Baig  (2016).  Impact  of  Short- term Interest Rate on Exchange Rate : Procedia Economics and Finance , 38 , 195–202.
Neumeyer  &  Perri  (2007). The  Impact  of Foreign Interest Rates on the Economy :The  Role  of  the  Exchange Rate Regime.
Chaney et al. (2011) Political Connections and Cost of Debt Financing: Empirical  Evidence  from  China.
International  Journal  of  Economics and Financial Issues , 9 (1), 212–216.
Bose  (2002).  The  long  run  relationship between interest rates and inflation in Iran:  Revisiting  Fisher’s  hypothesis.
Journal of Economics and International  Finance , 3 (14),  705– 712.
Ha & Choi (2010).  When do interest rates matter? Two methodological approaches  to  loyalty. Asia  Pacific Journal of Marketing and Logistics . Laksmono (2001) Dynamic lag structure of deposits  and  loans  interest  rates  and business  cycles  formation. Journal  of Financial Regulation and Compliance , 25 (2), 114–132.
Abdullah, (2010). Determinants of interest rate  in  emerging  markets:  A  study  of banking  financial  institutions  in
Uganda. World Journal of Entrepreneurship,  Management  and Sustainable Development , 14 (3), 267– 290.
Bernanke  &  Gertler  (1995).  Why  Do Bank-Dependent  Firms  Bear  Interest- Rate  Risk? IMF  Working  Papers , 17 (3), 1.
Blinder, (2012). Securitization and financial markets: the implications for interest  rate  pass-through. Journal  of Financial  Economic  Policy , 8 (4), 472–498.
Cunha,  M.,  &  Menezes,  C.  (2016). Funnell, W. (2005). Accounting on the frontline:  cost  accounting,  military efficiency, and the South African War.
Accounting and Business Research,35(4), 307-326. 1–45. Demirgüç-Kunt  and  Huizinga,  (1999). Macroeconomic determinants of interest rate spreads in Ghana. African Journal of Economic and Management Studies , 8 (1), 76–88. Duffy,  T.  (2006).  Military  Experience.  & Ceo. Duffy,  T.  (2006).  Military Experience  &  CEOs:  Is  There  a Link?.  Korn/Ferry  International. (5), 2014–2017.
Faccio,  M.  (2016).  Kim,  C.  F.,  &  Zhang,
L. (2015). Corporate political connections  and  tax  aggressiveness. Contemporary  Accounting  Research. Contemporary  Accounting  Research ,
33 (1), 115–120.
Goldman, E., Rocholl, J., & So, J. (2009).
Politically connected boards of directors  and  the  allocation  of procurement  contracts.  Review  of Finance. Review of Finance , 17 (5), 1– 32.
Kaidesoja,  J.  (2018). Lin,  C.,  Ma,  Y., Officer,  M.,  Zou,  H.  (2014).  CEOs’ military  experience  and  acquisition decisions. Available at SSRN .
Kim,  J.  B.,  Song,  B.  Y.,  &  Zhang,  L.
(2011).  Kim,  J.  B.,  Song,  B.  Y.,  & Zhang,  L.  (2011b).  Internal  control weakness  and  bank  loan  contracting: Evidence  from  SOX  Section  404 disclosures.  The  Accounting  Review,
86(4), 1157-1188. Accounting Review , 86 (4), 1157–1188.
Braun  and  Raddatz,  (2010). Transactional and Relational Approaches to
Political Connections and the Cost of Debt  Transactional  and  Relational Approaches  to  Political  Connections and the Cost of Debt .
Khwaja  and  Mian,  (2017).  Politically connected  banks:  Some  Indonesian evidence. International  Journal  of Business and Society , 18 (1), 83–94.
Nazarian  and  Amiri  (2016).  The  response of bank of Indonesia’s interest rates to the  prices  of  world  crude  oil  and foreign  interest  rates. International Journal  of  Energy  Economics  and Policy , 6 (2), 266–272.
Mietzner  Marcus,  (2006). The  politics  of military reform in post-Suharto Indonesia  elite  conflict,  nationalism, and institutional resistance .
Bliss,  M.  A.,  &  Gul.,  F.  A.  (2012).
Political  connection  and  cost  of  debt: Some  Malaysian  evidence. Journal  of Banking & Finance, 36(5), 2011)
Agrawal, A., & Knoeber, C. R. (2001). Do Some  Outside  Directors  Play  a Political  Role?  Do  Some  Outside
Directors  Play  a  Political  Role? Journal of Law and Economics, 44(1), 179-198.
Nys,  E.,  Tarazi,  A.,  &  Trinugroho,  I.
(2015).  Political  connections,  bank deposits, and formal deposit
insurance. Journal of Financial Stability, 19, 83-104.
Trinugroho, I., Agusman, A., & Tarazi, A. (2014).  Why  have  bank  interest margins  been  so  high  in  Indonesia since  the  1997/  1998  financial  crisis? Research  in  International  Business and Finance, 32, 139-158.
Faust, J., Rogers, J.H., Shing-Yi, B.W. and Wright,  J.H.  (2007),  “The  high- frequency response, of exchange rates and  interest  rates  to  macroeconomic announcements”,  J.  of,  &  Monetary Economics, Vol. 54,  pp. 1051–1068.
Irwanto  Agus  &  Mukhlis,  2012.  (2012).
Pengaruh
Tingkat Suku BungaTerhadap Deposito Di Provinsi Aceh Berdasarkan Data Tahun 2005-
2010 . 1 (1), 41 Hafizatul  Fitria  &  Asnawin  (2018).
Pengaruh Jumlah Uang Beredar,Tingkat  Suku  Bunga  Dan Inflasi Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Di Indonesia. Jurnal Ekonomika Indonesia , VII , 24–32. Roseline N, Misati Esman M & Nyamongo Anne W. Kamau (2015). Interest rate pass-through in Kenya", International Journal  of  Development  Issues,  Vol. 10 Iss 2 pp. 170 - 182 .
Ahsan Habib & Abdul Haris Muhammadi,
(2011).  Political  connections  and audit report lag: Indonesian evidence",  International  Journal  of Accounting & Information Management,. International  Journal of Accounting & Information Management , 19 (3), 120–124.
Mariya  Gubareva,  M.  R.  B.  2017.  (2008). Interest  rate,  liquidity,  and  sovereign risk:  derivative-based  VaR",  The Journal of Risk Finance,. The Journal of Risk Finance , 16 (5), 498–518.
Rieffel,  A.,  Pramodhawardani,  J.  (2007).
Out  of  business  and  on  budget:  the challenge  of  military  financing  in Indonesia: Brookings Institution Press. Forum Bisnis Dan Kewirausahaan  Jurnal  Ilmiah  STIE MDP Hal-59 , 2 (1), 59–68. Shah, A. (2014). Constraining consolidation:  military  politics  and democracy  in  Pakistan  (2007–2013). Democratization, 21(6), 1007-1033.
Misol,  L.  (2006). Too  High  a  Price:  The Human Rights Cost of the Indonesian Military’s  Economic  Activities",  Vol. 18 No. 5C, Human Right Watch, pp.
Sebastian,  L.  C.  (2013).  Taking  stock  of military  reform  in  Indonesia",  in Rüland,  J.,  Manea,  M.-G.  and  Born, H.,  The  Politics  of  Military  Reform Experiences  from  Indonesia  pp.  29- 56.
Moeen  Umar  Cheema,  (2016). Political connections and organisational performance: evidence from Pakistan",  International  Journal  of Accounting & Information Management. Leuz,  C.  and  Oberholzergee,  F.  (2006). “Political relationships, global financing,
and corporate transparency: evidence from
Indonesia”,  Journal  of  Financial
Economics.
Kim, S. (2015). “The factors that influence bank  customer  loyalty  in  bank  loan services”, Financial
Planning Review, Vol. 8 No. 1, pp. 29-54. 1–5.
Bhakti,  I.  N.,  Yanuarti,  S.  and  Nurhasim,
M. (2009). “Military politics, ethnicity  and  conflict  in  Indonesia”, working  paper,  Centre  for  Research on  Inequality,  Human  Security  and Ethnicity, University of Oxford, Oxford , January. XXI (2), 262–285. Mobarak,  A.  M.  and  Purbasari,  D.  P. (2006). “Corrupt  protection  for  sale to  firms:  Evidence  from  Indonesia”, working paper, University of
Colorado  at  Boulder,  Boulder,  15 April.
Gul, F. A. (2006). “Auditors’’ Response to
Political  Connections  and  Cronyism in  Malaysia",  Journal  of  Accounting Research,  Vol.  44  No.  5,  pp.  931- 963.”
Ivanova,  D.,  Lahiri,  K.  and  Seitz,  F.
(2000).  “Interest  rate  spreads  as predictors  of  German  inflation  and business cycles”, International Journal of Forecasting.
Ahokpossi,  C.  (2013). “Determinants  of bank interest margins in Sub-Saharan Africa”,  IMF  Working  Paper  No. 13/34,  International  Monetary  Fund, Washington, DC. (I), 1–43.
Al-Muharrami,  S.  (2015). “Interest  rate  in Oman: is it fair?”, Humanomics, Vol.
31 No. 3, pp. 330-343. 1–11.
Chirwa, E.W. and Mlachila, M. (2004). “Financial reforms
and interest rate spreads in the commercial banking system in Malawi”,  IMF  Staff  Papers,  Vol.  51 No. 1, pp. 96-122.
Folawewo,  A.O.  and  Tennant,  D.  (2008a).
“Determinants of interest rate spreads in  Sub-Saharan  African  countries:  a dynamic  panel  data  analysis”,  paper presented at the 13th African Econometric Society Conference,
Pretoria, July 9-11.
Folawewo,  A.O. and Tennant, D. (2008b).
“Macroeconomic
and market determinants  of  interest  rate  spreads in low- and middle-income countries”, Applied Financial
Economics ,  Vol.  19  No.  6,  pp.  489-
507. Kasturirangan, S. (2012). (2004).
Examining  the  relationship  between
higher interest rates and nonperforming assets of banks- evidence from Indian banking system”, International  Journal  of Marketing,  Financial  Services  & Management  Research ,  Vol.  1  No. 12, pp. 102-109.
Ndung’u,  N.  and  Ngugi,  R.W.  (2000). “Banking  sector  interest  rate  spreads in  Kenya”,  Discussion  Paper  No.  5,
Kenya  Institute  for  Public  Policy Research and Analysis, Nairobi.
Were,  M.  and  Wambua,  J.  (2015).
“Assessing  the  determinants  of interest  rate  spreads  in  commercial banks  in  Kenya:  ‘an  empirical investigation”,  Working  Paper  Series No.  WPS/01/15,  The  Kenya  Bankers Association (KBA), Nairobi. 1–34. Cumby,  R.E.,  Mishkin,  F.  S.  (1986).  The ınternational  linkage  of  real  ınterest rates:  The  European-US  connection. Journal  of  International  Money  and Finance, 5, 5-23. Workshop Pertanian YLBHI , (2), 1–13.
Kim,  S.J.,  Sheen,  J.  (2000).  International linkages  and  macroeconomic  news effects  on  ınterest  rate  volatility Australia  and  The  US.  Pacific-  Basin Finance Journal, 8, 85-113.
Chia,  J.,  Liaoa,  J.  dan  Chen,  X.  (2015).
Political Connected CEOs and
Earnings Management: Evidence
from  China. Journal  of  Economic Literature 92: 312-341.