## JEMASI: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Akuntansi
Vol. 16, No. 2, Juli - Desember 2020 Website: http://ejournal.iba.ac.id/index.php/jemasi ISSN 1858-2702, e-ISSN 2684-8732

## PRIVATISASI DAN DAMPAKNYA TERHADAP KINERJA KEUANGAN BADAN USAHA MILIK NEGARA (BUMN) DI BURSA EFEK INDONESIA
Crystha Armereo 1 , Pipit Fitri Rahayu 2 , Hisbullah Basri 3
1 Universitas Tridinanti Palembang, Palembang, Indonesia, crysthaarmereo@yahoo.com
2 Universitas Tridinanti Palembang, Palembang, Indonesia, vvt_123pi@yahoo.com
3 Universitas Tridinanti Palembang, Palembang, Indonesia, agung.dan.w@gmail.com

## Abstract
This  research  aims  to  determine  the  impact  of  privatization  on  the  financial performance of State-Owned Enterprises (SOEs) in the Indonesia Stock Exchange. This type of research is comparative, data sources using secondary data with data collection techniques using documentation and literature studies.The population in this research is all  State-Owned  Enterprises  (SOEs)  that  have  been  privatized  in  IDX.  The  sampling method  uses  purposive  sampling  with  5  companies.  Data  analysis  techniques  using normality testing, independent sample T-test, and Wilcoxon test. The results showed that there was a difference in the financial performance of SOES after privatization was seen from the ratio of solvency, activity, and solvency with significance values of 0.030, 0.170, and 0.001. Whereas if viewed from the liquidity ratio, the privatization does not give the difference in the financial performance of the State-Owned Enterprises (SOEs) in IDX with a significance value of 0.088. This insulation also finds that privatization has a bad impact on  the  performance  of  State-Owned  Enterprises  (SOEs)  from  profitability  and  activity ratios, but has a good impact when viewed from the ratio of solvency and liquidity.
Keywords: Financial Performance; SOEs; Liquidity; Profitability.

## PENDAHULUAN
Badan Usaha Milik Negara (BUMN) menurut Undang-Undang No.19 Tahun 2003 adalah suatu badan yang seluruh atau sebagian besar pendanaannya dimiliki oleh negara melalui  penyertaan  modal  secara  langsung  maupun  tidak  langsung  yang  berasal  dari kekayaan negara yang dipisahkan yang bertujuan untuk kesejahteraan masyarakat.
Namun  pada  kenyataannya  BUMN  sebagai  badan  usaha  yang  diharapkan  dapat mensejahterakan  masyarakat  belum  sepenuhnya  memiliki  kinerja  yang  sesuai  yang diharapkan.  Masih  banyak  BUMN  yang  kinerjanya  belum  optimal  dan  mengalami kerugian, berdasarkan laporan keuangan pada Bursa Efek Indonesia tercatat 24 perusahaan BUMN  mengalami  kerugian  pada  kuartal  pertama  tahun  2017  yang  nilai  kerugiannya
mencapai Rp. 5,852 triliun, lebih tinggi dibandingkan periode yang sama di tahun 2016 yaitu sebesar Rp. 5,826 triliun (www.idx.com).
Belum optimalnya kinerja BUMN disebabkan oleh beberapa faktor seperti belum efisien nya pengelolaan BUMN, pengawasan BUMN yang belum profesional, hingga pada ketergantungan  BUMN  pada  dana  subsidi  dari  pemerintah.  Berbagai  upaya  dilakukan pemerintah  untuk  mengoptimalkan  kinerja  BUMN  salah  satunya  dengan  melakukan privatisasi.  Privatisasi  merupakan  salah  satu  upaya  pemerintah  untuk  mengalihkan sebagian atau keseluruhan aset yang dimiliki negara kepada pihak swasta. Pengalihan aset dapat  diartikan  pula  sebagai  pengalihan wewenang  pengelolaan  dari  pemerintah  kepada swasta (Mardjana: 2003).
Selain  dimaksudkan  untuk  memperoleh  sumber  dana  yang  murah,  kebijakan privatisasi juga merupakan bagian dari reformasi pengelolaan badan usaha yang ditujukan untuk  mengubah  paradigma  para  pengelola  BUMN  agar  lebih  terbuka,  meningkatkan kinerja  BUMN,  mengurangi  monopoli,  membangun  mekanisme  pasar  dalam  rangka memacu efisiensi usaha.
Privatisasi adalah pengalihan atau penyerahan sebagian kontrol atas sebuah BUMN kepada swasta antara lain melalui cara penawaran umum, penjualan saham secara langsung kepada mitra strategis, penjualan saham perusahaan kepada karyawan dan atau cara-cara lain yang dipandang tepat. (Kepres RI No.122 tahun 2001).
Menurut  Ramamurti  dalam  Avianti  (2017) . pengertian  privatisasi  dibedakan menjadi  dua.  Pertama,  privatisasi  secara sempit  adalah  seluruh aktivitas  yang  ditujukan untuk  mentransfer  beberapa  atau  semua  kepemilikan  dan/atau  kontrol  pemerintah  atas BUMN ke sektor swasta. Kedua, privatisasi secara luas adalah segala aktivitas pemerintah yang ditujukan untuk meningkatkan peranan swasta dalam perekonomian.
Untuk mengukur efektifitas dan keefisienan suatu perusahaan yang di privatisasi, dapat diukur melalui kinerja keuangan. (Horngren, Foster dan Datar, 2000). Pengukuran kinerja  keuangan  menyediakan  indikator-indikator  untuk  mengetahui  bagaimana menjalankan suatu organisasi secara baik (Seto: 2016).
Namun privatisasi BUMN di Indonesia yang telah berjalan sejak tahun 2001 masih menimbulkan  pro-kontra  di  kalangan  masyarakat.  Berbagai  pihak  yang  kontra beranggapan  bahwa  privatisasi  merupakan  sarana  untuk  menjual  aset-aset  negara  untuk kepentingan  kelompok-kelompok  tertentu.  Di  sisi  lain  berbagai  pihak  yang  pro beranggapan  bahwa  melalui  privatisasi  dapat  meningkatkan  kinerja  BUMN.  Anggapan bahwa privatisasi dapat meningkatkan kinerja BUMN didasarkan pada pemikiran bahwa melalui privatisasi hambatan birokrasi dapat dikurangi sehingga pengembilan keputusan manajerial dapat dilakukan relatif lebih cepat dan mengarah pada profitable , perusahaan lebih mampu merespon pasar dan meningkatkan daya saing dalam menghadapi persaingan bebas,  meningkatkan  kontribusi  BUMN  bagi  perekonomian  secara  makro  dan memaksimalkan  kemakmuran Stakeholders (Wiryawan,  2003  dan  Indonesia,  P.D.B.E., 2018). Selain  itu  sebagian  hasil  penelitian  mengindikasikan  bahwa  privatisasi  dapat meningkatkan kinerja perusahaan. Teori kelembagaan ( agency theory ) dan teori kebijakan
publik  yang  berkenaan  dengan  privatisasi  mengindikasikan  bahwa  kinerja  perusahaan yang diprivatisasi pada umumnya akan meningkat (Cuervo dan Villalonga, 2000).
Namun pada kenyataanya tidak semua BUMN yang telah di privatisasi mengalami peningkatan kinerja. Berdasarkan data Bursa Efek Indonesia pada kuartal pertama tahun 2017    terdapat  sedikitnya  7  BUMN  yang  diprivatisasi  diantara  tahun  2012-2018 mengalami  kerugian.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  upaya  privatisasi  pada  BUMN  tidak seluruhnya  dapat  berjalan  secara  optimal,  terdapat  beberapa  faktor  yang  harus diperhitungkan.
Penelitian ini secara khusus bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis dampak privatisasi bagi BUMN di Indonesia sehingga nantinya dapat dirancang suatu model untuk memetakan BUMN dengan kriteria seperti apa yang layak diprivatisasi dan strategi seperti apa  yang  harus  dilakukan  BUMN  yang  akan  diprivatisasi  untuk  menghindari  atau meminimalisir kerugian pasca privatisasi.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah Komparatif yaitu  penelitian  yang  bertujuan  untuk membandingkan kinerja keuangan BUMN sebelum dan sesudah privatisasi di Bursa Efek Indonesia.  Sumber  data  menggunakan  data  sekunder berupa  data  kepustakaan,  jurnal, hasil-hasil  penelitian  terdahulu,  laporan  keuangan  lima  tahun  sebelum  dan  lima  tahun setelah privatisasi serta hal-hal yang mendukung penelitian, dengan teknik pengumpulan data yaitu dokumentasi dan studi kepustakaan.

## Populasi dan Sampel
Populasi pada penelitian adalah seluruh perusahaan BUMN yang telah diprivatisasi di  Bursa  Efek  Indonesia  yang  berjumlah  31  perusahaan.  Metode  pengambilan  sampel menggunakan purposive sampling dimana sampel diambil dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan yang melakukan privatisasi pada tahun 2007 atau setelahnya.
2. Melaporkan laporan keuangan secara rutin di BEI.
3. Perusahaan dengan status aktif di BEI per 2019.
4. Tersedia laporan keuangan 5 tahun sebelum dan 5 tahun sesudah privatisasi.
Berdasarkan kriteria tersebut, jumlah sampel pada penelitian ini berjumlah 5 perusahaan.
Berikut ini adalah sampel pada penelitian ini:
Tabel 1. Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian No Nama Perusahaan Kode 1 PT. Bank Tabungan Negara Tbk BBTN 2 PT. Garuda Indonesia Tbk GIAA 3 PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk WIKA 4 PT. Semen Baturaja (Persero) Tbk SMBR 5 PT. Krakatau Steel (Persero) Tbk KRAS Sumber : Diolah Penulis (2020)

## Operasionalisasi Variabel
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  tunggal  yaitu  Kinerja  Keuangan,  dimana Kinerja keuangan didefinisikan sebagai gambaran kondisi keuangan BUMN pada periode sebelum  dan  sesudah  privatisasi  yang  menyangkut  aspek  penghimpunan  dana  maupun penyaluran  dana.  Untuk  mengukur  kinerja  keuangan  penelitian  ini  menggunakan  5  sub variable, penjelasan mengenai variabel penelitian dapat dilihat pada Tabel 2 berikut ini:
Tabel 2. Operasionalisasi Variabel Variabel Sub Variabel Definisi Indikator Skala Kinerja Keuangan Rasio Likuiditas Rasio yang mengukur kemampuan perusahaan memenuhi  kebutuhan  jangka pendek Cash Ratio Rasio Rasio Solvabilitas Rasio  yang  mengukur  sejauh mana  perusahaan  dibiayai  oleh hutang Debt Equity Ratio Rasio Rasio Aktivitas  Rasio yang mengukur efektifitas  perusahaan  dalam menggunakan aktiva tetapnya Total Assets Turnover Rasio Rasio Profitabilitas Rasio yang mengukur kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba Return on Equity Rasio
Sumber : Diolah Penulis (2020)

## Metode Analisis Data
Metode Analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis kuantitatif, sedangkan  teknik  analisis  data  pada  penelitian  ini  adalah  kuantitatif.  Adapun  langkah- langkah analisis data pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1) Uji Normalitas
Bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  sebuah  model  regresi,  variabel  dependen, variabel independen, atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak.
Dasar pengambilan keputusan :
Jika probabilitasnya (nilai sig) > 0,05 maka Ho diterima Jika probabilitasnya (nilai sig) < 0,05 maka Ho ditolak
2) Uji Beda Paired Sample T Test
Paired  sample  t-test digunakan  untuk  menguji  perbedaan  dua  sampel  yang berpasangan (Santoso, 2001).  Pada penelitian ini uji Paired sample t-test digunakan apabila data berdistribsui normal.
Dasar pengambilan keputusan : Jika probabilitas (Asymp.Sig) < 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima. Jika probabilitas (Asymp.Sig) > 0,05 maka Ho diterima dan Ha ditolak.

## 3)   Uji Wilcoxon
Uji Wilcoxon adalah suatu pengujian yang digunakan untuk menguji dua kelompok sampel terkait prosedur non parametrik tes. Uji wilcoxon memanfaatkan tanda-tanda plus  dan  minus  yang  diperoleh  dari  selisih  antara  nilai  pengamatan  dan  median pembanding, tetapi mengabaikan besarnya selisih-selisih tersebut.
Dasar pengambilan keputusan :
D = 0 (Rata-rata sama) maka Ho diterima dan Ha ditolak.
D ≠ 0 (rata-rata berbeda) maka Ha diterima dan Ho ditolak.

## Kerangka Konseptual
Berikut ini kerangka konseptual dari penelitian ini yang didasarkan pada beberapa kajian teoritis dan penelitian terdahulu.
Gambar 1. Kerangka Konseptual Penelitian
Sumber : Diolah Penulis (2019)

## Hipotesis
Hipotesis adalah jawaban sementara dari rumusan permasalahan yang telah dibuat. Berikut ini hipotesis dari penelitian ini:
1. Ho 1 :  Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN sebelum dan sesudah privatisasi dilihat dari rasio likuiditas.
Ha 1 :  Terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan  BUMN  sebelum  dan  sesudah privatisasi dilihat dari rasio likuiditas.
2. Ho 1 :  Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN sebelum dan sesudah privatisasi dilihat dari rasio solvabilitas.
Ha 1 :  Terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan  BUMN  sebelum  dan  sesudah privatisasi dilihat dari rasio solvabilitas.
3. Ho 1 :  Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN sebelum dan sesudah privatisasi dilihat dari rasio aktivitas.
Ha 1 :  Terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan  BUMN  sebelum  dan  sesudah privatisasi dilihat dari rasio aktivitas.
4. Ho 1 :  Tidak terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN sebelum dan sesudah privatisasi dilihat dari rasio profitabilitas.
Ha 1 :  Terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan  BUMN  sebelum  dan  sesudah privatisasi dilihat dari rasio profitabilitas.

## ANALISIS DAN HASIL PEMBAHASAN Deskripsi Kinerja Keuangan BUMN Sebelum dan Sesudah Privatisasi
Untuk  mendapatkan  gambaran  mengenai  apakah  terdapat  perbedaan  kinerja keuangan BUMN sebelum dan sesudah dilakukan privatisasi secara jelas, maka diperlukan suatu  data  real  mengenai  kondisi  keuangan  BUMN  sebelum  dan  sesudah  dilakukan privatisasi  yang  dapat  dideskripsikan.  Berikut  ini  deskripsi  kinerja  keuangan  BUMN sebelum dan sesudah privatisasi.
Tabel 3. Deskripsi Rata-rata Kinerja Keuangan BUMN 5 Tahun Sebelum dan
Sesudah Privatisasi No BUMN Likuiditas ( Cash Ratio ) Solvabilitas (DER) Aktivitas ( Total Assets Turnover ) Profitabilitas ( Return on Equity ) Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah Sebelum Sesudah 1 PT. Bank BTN 32,38% 66,70% 1659,9% 1036,9% 0,02 0,06 27,65% 15,97% 2 PT. Garuda Indonesia 70,20% 33,04% 1219,9% 209,25% 1,40 1,21 14,85% -6,27% 3 PT. Wijaya Karya 129,08% 66,27% 541,0% 130,78% 1,22 1,09 22,87% -2,00% 4 PT. Semen Baturaja 277,60% 558,6% 37,2% 33,2% 1,07 0,38 40,20% 7,74% 5 PT. Krakatau Steel 156,08% 76,19% 129,05% 131,72% 1,33 0,73 4,19% -6,36% Rata-rata 133,69% 160,16% 691,5% 308,37% 1,01 0,69 21,38% 1,81%
Sumber : Laporan Keuangan Perusahaan ( idx.go.id ) (2020)
Berdasarkan deskripsi rata-rata kinerja keuangan BUMN selama 5 tahun sebelum dan sesudah privatisasi dilihat dari likuiditas perusahaan terjadi kenaikan rata-rata sebesar 26,47%.  Sedangkan  kinerja  keuangan  dilihat  dari  rata-rata  solvabilitas,  aktivitas  dan profitabilitas  mengalami  penurunan  rasio  keuangannya.  Dimana  solvabilitas  menurun 383,13%, rasio aktivitas turun 0,32 point dan rasio profitabilitas turun 19,57%.

## Uji Normalitas
Untuk  menjawab  hipotesis  pada  penelitian  ini,  maka  dilakukan  uji  normalitas terhadap sampel yang telah didapatkan. Uji normalitas pada penelitian ini menggunakan
uji Kolmogorov Smirnov dan uji Shapiro Wilk . Hasil uji normalitas dapat dilihat pada Tabel 4 berikut ini:
Tabel 4. Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov a Shapiro-Wilk Kesimpulan Statistic Df Sig. Statistic Df Sig. ROE_SBLM ,100 25 ,200 * ,980 25 ,878 Data Berdistribusi Normal ROE_SSDH ,136 25 ,200 * ,927 25 ,076 DER_SBLM ,273 25 ,000 ,706 25 ,000  Data Berdistribusi Tidak Normal DER_SSDH ,250 25 ,000 ,812 25 ,000 CR_SBLM ,213 25 ,005 ,814 25 ,000  Data Berdistribusi Tidak Normal CR_SSDH ,329 25 ,000 ,511 25 ,000 TAT_SBLM ,199 25 ,012 ,810 25 ,000  Data Berdistribusi Tidak Normal TAT_SSDH ,173 25 ,051 ,909 25 ,029 Sumber : Hasil Uji Statistik (2020)
Berdasarkan uji normalitas pada empat sub variabel penelitian ini diketahui bahwa hanya  sub  variabel  rasio  profitabilitas  dengan  indikator Return  on  Equity (ROE)  yang berdistribusi  normal  dengan  nilai  signifikansi  Shapiro-Wilk  0,878  dan  0,076  atau  lebih besar  dibandingkan  0,05.  Sedangkan  ketiga  sub  variabel  lainnya  yaitu  rasio  likuiditas dengan  indikator cash  ratio ,  rasio  aktivitas  dengan  indikator Total  Assets  Turnover dan rasio solvabilitas dengan indikator Debt Equity Ratio semuanya memiliki nilai signifikansi Shapiro-Wilk dibawah 0,05 yang artinya data tidak berdistribusi normal. Karena hanya sub variabel profitabilitas yang berdistribusi normal, maka hanya uji profitabilitas yang akan menggunakan uji  paired  sample  t  test ,  sedangkan  sub  variabel  lainnya  yang  tidak berdistribusi normal akan menggunakan uji Wilcoxon .

## Uji Hipotesis
Uji  Beda  Kinerja  Keuangan  dengan  Indikator Cash  Ratio Sebelum  dan  Sesudah dilakukan privatisasi pada BUMN di Bursa Efek Indonesia
Hasil uji beda Wilcoxon Test untuk rasio likuiditas dengan indikator Cash Ratio (CR) dapat dilihat pada Tabel 6 berikut ini
Tabel 5. Uji Wilcoxon Cash Ratio N Mean Rank Sum of Ranks CR_SSDH - CR_SBLM CR_SSDH - CR_SBLM Negative Ranks 16 a 14,13 226,00 Positive Ranks 9 b 11,00 99,00 Ties 0 c Total 25 Z -1,709 b Asymp. Sig. (2-tailed) ,088
a. CR_SSDH < CR_SBLM b. CR_SSDH > CR_SBLM c. CR_SSDH = CR_SBLM
Berdasarkan  Tabel  6  diketahui  nilai  signifikansi  uji wilcoxon  test sebesar  0,088 lebih besar dibandingkan 0,05 yang artinya bahwa Ho 1 diterima yang artinya bahwa tidak terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan  BUMN  dilihat  dari cash  Ratio (CR)  sebelum  dan sesudah privatisasi. Meskipun 16 dari 25 sampel menunjukkan bahwa cash ratio setelah privatisasi  lebih  kecil  dibandingkan  sebelum  privatisasi,  namun  perbedaannya  tidak signifikan. Tidak adanya perbedaan yang signifikan pada nilai cash ratio (CR) disebabkan oleh dana yang didapatkan dari investor yang masuk pada saat dilakukan privatisasi tidak disimpan  dalam  bentuk cash ,  namun  lebih  dioptimalkan  untuk  membiayai  perluasan kegiatan operasional dan non operasional perusahaan yang terbukti dari laporan keuangan seluruh  sampel  perusahaan  yang  mengalami  peningkatan.  Selain  diperuntukan  untuk kegiatan operasional, dana yang didapat dari privatisasi juga disinyalir digunakan untuk membiayai  kewajiban  jangka  panjang  perusahaan.  Hal  ini  didukung  hasil  penelitian dimana terjadi  penurunan  tingkat  solvabilitas  yang  diindikasikan  dengan  turunnya  rasio Debt Equity Ratio .
Hasil penelitian ini sejalan dengan kajian yang dilakukan Kurniawati (2008) dan Hasnawati  (2009)  bahwa  rasio  likuiditas  perusahaan  setelah  dilakukan  privatisasi  tidak lebih baik dibandingkan sebelum privatisasi
Uji Beda Rasio Solvabilitas dengan Indikator DER Sebelum dan Sesudah dilakukan privatisasi pada BUMN di Bursa Efek Indonesia
Hasil uji beda Wilcoxon Test untuk rasio solvabilitas dengan indikator Debt Equity Ratio (DER) dapat dilihat pada Tabel 6 berikut ini
Tabel 6. Uji Wilcoxon DER N Mean Rank Sum of Ranks DER_SBLM - DER_SSDH DER_SBLM - DER_SSDH Negative Ranks 9 a 9,11 82,00 Positive Ranks 16 b 15,19 243,00 Ties 0 c Total 25 Z -2,166 b Asymp. Sig. (2- tailed) ,030
a. DER_SBLM < DER_SSDH b. DER_SBLM > DER_SSDH c. DER_SBLM = DER_SSDH
Berdasarkan  Tabel  6  diketahui  nilai  signifikansi  uji wilcoxon  test sebesar  0,030 lebih  kecil  dibandingkan  0,05  yang  artinya  bahwa  Ho 2 ditolak  dan  Ha 2 diterima  yang artinya bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN dilihat dari DER sebelum dan sesudah  privatisasi.  Privatisasi  memberikan  dampak  pada  penurunan  DER  BUMN  di Indonesia  hal  ini  terlihat  dari  16  dari  25  sampel  laporan  keuangan  BUMN  yang menunjukkan DER yang menurun setelah di privatisasi. Sisanya 9 sampel menunjukkan peningkatan  DER.  Penurunan  DER  ini  mengindikasikan  bahwa  setelah  dilakukan privatisasi,  kemampuan  BUMN  dalam  memenuhi  kebutuhan  jangka  pendek  dan panjangnya dalam bentuk hutang lebih baik dibandingkan sebelum dilakukan privatisasi. Penurunan  kebutuhan  jangka  pendek  dan  panjang  pada  BUMN  pasca  privatisasi  ini disebabkan  oleh  pasca  privatisasi  BUMN  dapat  melakukan  aksi  korporasi  seperti Right Issue . Melalui Right Issue BUMN akan mendapatkan tambahan modal atau suntikan dana baru dari investor ritel. Tambahan modal dari aksi korporasi berupa right issue inilah yang diyakini  digunakan  oleh  BUMN  untuk  memenuhi  kebutuhan  jangka  pendek  dan panjangnya  sehingga  terjadi  penurunan  DER.  Hasil  ini  sejalan  dengan  kajian  yang dilakukan  Kurniawati  (2008)  yang  menyimpulkan  bahwa  hanya  kinerja  keuangan  yang diukur  dengan Gross  Profit  Margin (GPM)  dan Debt  Equity  Ratio (DER)  yang menunjukkan kondisi yang lebih baik setelah dilakukan privatisasi.
Uji Beda Kinerja Keuangan dengan Indikator Total Assets Turnover (TAT) Sebelum dan Sesudah dilakukan Privatisasi pada BUMN di Bursa Efek Indonesia
Hasil uji beda Wilcoxon Test untuk rasio aktivitas dengan indikator Total Assets Turnover dapat dilihat pada Tabel 6 berikut ini
Tabel 6. Uji Wilcoxon Total Assets Turnover (TAT)
N Mean Rank Sum of Ranks TAT_SSDH - TAT_SBLM TAT_SSDH - TAT_SBLM Negative Ranks 16 a 15,72 251,50 Positive Ranks 9 b 8,17 73,50 Ties 0 c Total 25 Z -2,396 b Asymp. Sig. (2-tailed) ,017 a. TAT_SSDH < TAT_SBLM b. TAT_SSDH > TAT_SBLM
c. TAT_SSDH = TAT_SBLM
Berdasarkan  Tabel  6  diketahui  nilai  signifikansi  uji  wilcoxon  test  sebesar  0,017 lebih  kecil  dibandingkan  0,05  yang  artinya  bahwa  Ho 3 ditolak  dan  Ha 3 diterima  yang
artinya  bahwa  terdapat  perbedaan  kinerja  keuangan  BUMN  dilihat  dari  rasio  aktivitas sebelum dan sesudah privatisasi. Dimana 16 dari 25 sampel laporan keuangan perusahaan BUMN menunjukkan penurunan rasio total asset turnover , dimana penuranan ini cukup signifikan.  Penurunan  ini  mengindikasikan  terjadi  ketidakefektifan  BUMN  di  Indonesia menggunakan aktiva tetapnya untuk menghasilkan laba. Hal ini sejalan dengan kajian yang dilakukan oleh Harper (2001) yang dalam penelitiannya mengungkapkan bahwa efisiensi dan  profitabilitas  perusahaan  mengalami  penurunan  pasca  privatisasi  serta  perubahan dalam  operasi  perusahaan  tidak  berbeda  secara  signifikan  menurut  ukuran  atau kepemilikan tetapi berbeda menurut jenis industri.

## Uji Beda Rasio Profitabilitas dengan indikator ROE Sebelum dan Sesudah dilakukan Privatisasi pada BUMN di Bursa Indonesia
Hasil uji beda ( paired sample t test ) untuk rasio profitabilitas dengan indikator ( Return on Equity ) ROE dapat dilihat pada Tabel 7 berikut ini
Tabel 7. Uji Paired Sample t-test Rasio ROE Mean N Std. Deviation Std. Error Mean t Sig. (2- tailed) Pair 1  ROE_SSDH 1,8156 25 15,92851 3,18570  -3,702 ,001 ROE_SBLM 21,3816 25 21,12118 4,22424
Sumber : Hasil Uji Statistik (2020)
Berdasarkan Tabel 7 diketahui bahwa rata-rata ROE sebelum dilakukan privatisasi sebesar  21,12%,  namun  setelah  dilakukan  privatisasi  terjadi  penurunan  rata-rata  ROE dimana  setelah  privatisasi  ROE  BUMN  di  BEI  hanya  sebesar  1,81%.  Penurunan  yang terjadi setelah dilakukan privatisasi berdasarkan uji paired sample t test cukup signifikan dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,001.  Nilai  signifikan  sebesar  0,001  lebih  kecil dibandingkan  0,05,  hal  ini  berarti  Ho 4 ditolak  dan  Ha 4 diterima  yang  artinya  bahwa terdapat perbedaan ROE BUMN di Bursa Efek Indonesia sebelum dan sesudah privatisasi dimana ROE BUMN sebelum di privatisasi lebih besar dibandingkan setelah diprivatisasi. Menurunnya rasio profitabilitas yang tercermin pada rasio ROE disinyalir disebabkan oleh kegagalan perusahaan dalam memperbaiki struktur biaya yang dibuktikan dari peningkatan biaya operasional dan non operasional perusahaan pasca privatisasi.
Peningkatan  biaya  operasional  terjadi  pada  PT.  Garuda  Indonesia  Tbk  dimana terjadi lonjakan biaya pemeliharaan pesawat dan harga bahan baku avtur, maintenece dan jasa kebandarudaraan yang cenderung meningkat dibandingkan sebelum privatisasi selain itu volatisitas kurs rupiah terhadap dollar juga arus kas operasional PT. Garuda Indonesia. Hal  yang  sama  juga  terjadi  pada  PT.  Bank  Tabungan  Negara  Tbk  dimana  biaya operasionalnya  terjadi  peningkatan  pada pos  biaya  promosi.  Hal  ini  akibat  konsekuensi dari  strategi  PT.  Bank  Tabungan  Negara  untuk  menghimpun  dana  dari  pihak  ketiga
ditengah persaingan di sektor perbankan yang sangat ketat. Sedangkan peningkatan biaya non operasional cenderung terjadi pada PT. Krakatau Steal dan PT. Wijaya Karya dimana terdapat peningkatan pada pos biaya kerugian penjualan aktiva tetap.
Selain  peningkatan  biaya  operasional  dan  non  operasional,  menurunnya  rasio profitabilitas disinyalir juga disebabkan oleh masih besarnya kontrol pemerintah melalui kepemilikan  saham  dan  penunjukan  komisaris  BUMN,  yang  menyebabkan  tingkat profitabilitas  perusahaan  cenderung  stagnan  bahkan  mengalami  penurunan.  Sebagai contoh  kebijakan  pemerintah  yang  melibatkan  PT.  Bank  Tabungan  Negara  dalam penyediaan rumah subsidi tanpa down payment (DP) sedikit banyak telah menekan potensi keuntungan  perusahaan  jika  dibandingkan  dengan  penjualan  untuk  komersil.  Contoh lainnya adalah kebijakan pemerintah yang menunjuk langsung BUMN PT. Waskita Karya sebagai kontraktor pembangunan Light Rail Transit (LRT) di Palembang yang sebenarnya jika dilihat dari tingkat kelayakan dan pengembalian investasinya yang tidak pasti dimana perusahaan swasta jelas tidak akan tertarik dengan investasi seperti ini, namun bagi BUMN adalah sebuah keharusan yang harus dijalankan meskipun pada perjalanannya proyek ini justru  memberikan  dampak  negatif  bagi  likuiditas  PT.  Waskita  Karya  sendiri  karena pendanaan  dari  pemerintah  yang  sempat  mengalami  kemacetan.    Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  kajian  yang  dilakukan  oleh  Kusumawati  (2007)  dan  Sulistyanto  dalam Yaumidin  (2003)  dimana  hasil  penelitiannya  mengungkapkan  bahwa  privatisasi berdampak penurunan pada rasio profitabilitas perusahaan.

## Pembahasan
Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN sebelum dan setelah privatisasi dilihat dari rasio profitabilitas dan aktivitas. Dimana untuk rasio profitabilitas terjadi penurunan rata-rata 19,58% dan untuk rasio aktivitas turun 0,32 kali. Penurunan kinerja keuangan ini disinyalir disebabkan oleh kondisi BUMN pada saat di privatisasi belum memiliki persiapan atau kondisi yang baik untuk di privatisasi. Hal ini terlihat dari laporan keuangan BUMN yang menjadi sample penelitian ini dimana 4 dari 5 perusahaan yang menjadi sampel sedang mengalami penurunan laba saat akan dilakukan privatisasi dan 3 dari 5 BUMN yang menjadi sampel mengalami peningkatan pada rasio kewajiban (hutang). Penurunan laba dengan disertai peningkatan kewajiban (hutang) pada saat akan dilakukan privatisasi mengambarkan kondisi BUMN yang tidak dalam kondisi yang baik untuk di privatisasi. Hasil ini mendukung kajian yang dilakukan oleh Birich dan Harr  (2000)  dan  Porter  (1980)  yang  menyatakan  bahwa  privatisasi  akan  menurunkan kinerja perusahaan ketika tidak dilakukan dengan persiapan yang bagus.
Meskipun  mengalami  penurunan  pada  kinerja  keuangan  dilihat  dari  rasio profitabilitas  dan  aktivitas,  namun  adanya  privatisasi  berdampak  positif  pada  kinerja keuangan dengan indikator solvabilitas dan likuiditas dimana kemampuan BUMN dalam memenuhi  kebutuhan  jangka  pendek  dan  panjangnya  (solvabilitas)  meningkat  383,13% serta likuiditas meningkat 36,37%. Adanya peningkatan kemampuan BUMN memenuhi
kebutuhan jangka pendek dan panjang ini disebabkan oleh masuknya investor baru yang memberikan suntikan pendanaan bagi BUMN sehingga BUMN tidak lagi memiliki beban yang berat untuk memenuhi kebutuhan dananya, meskipun peningkatan yang signifikan hanya terjadi pada rasio solvabilitas.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian ini menyimpulkan bahwa terdapat perbedaan kinerja keuangan BUMN sebelum dan setelah dilakukan privatisasi dilihat dari rasio profitabilitas, solvabilitas dan aktivitas  dengan  nilai  signifikansi  masing-masing  sebesar  0,001,  0,030  dan  0,17.  Rasio profitabilitas menjadi rasio yang paling terdampak dari adanya privatisasi BUMN di Bursa Efek  Indonesia.  Sedangkan  untuk  kinerja  keuangan  dilihat  dari  rasio  likuiditas,  adanya privatisasi  tidak  berdampak  signifikan  terhadap  likuiditas  perusahaan  dimana  nilai signifikansi hanya sebesar 0,088.
Penelitian ini juga menemukan bahwa adanya privatisasi justru berdampak buruk bagi profitabilitas dan aktivitas BUMN, dimana profitabilitas BUMN yang menjadi sampel justru mengalami penurunan ROE sebesar 19,58% dan Total Assets Turnover sebesar 0,32 point. Namun privatisasi juga memberikan dampak positif bagi BUMN pada jika dilihat dari  solvabilitas  dan  likuiditas  perusahaan  dimana  rasio debt  equity  ratio turun  sebesar 383,13% dan cash ratio meningkat 26,37%.

## REFERENSI
Avianti, I. (2017). Privatisasi BUMN dan Penegakan Good Corporate Governance dan Kinerja BUMN . Birch, M. H., & Haar, J. (Eds.). (2000). The impact of privatization in the Americas . North- South Center Press.
Cuervo, A., & Villalonga, B. (2000). Explaining the variance in the performance effects of privatization. Academy of management review , 25 (3), 581-590.
Harper, J. T. (2001). Short ‐ term effects of privatization on operating performance in the Czech Republic. Journal of Financial Research , 24 (1), 119-131.
Hasnawati, S. (2009). The value of the state-owned enterprises in Indonesia: a case study of  privatization. International  Business  &  Economics  Research  Journal
(IBER) , 8 (7).
Horngren,  Foster  dan  Datar.  (2000). Cost  Accounting  :  A  Managerial  Emphasis  (10th edition) . Upper Saddle River, NJ: Prentice-Hall.
Indonesia,  P.  D.  B.  E.  (2018).  Perbedaan  Kinerja  Keuangan  PT.  Garuda  Indonesia  Tbk Sebelum dan Sesudah. (STIM AMKOP) Palembang , 2018 , 61.
Kurniawati,  S.  L.,  &  Lestari,  W.  (2008).  Studi  Atas  Kinerja  BUMN  setelah Privatisasi. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 12 (2), 263-272.
Kusumawati,  Khristin.  (2007). Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Operasional  BUMN Sebelum  dan  Sesudah  Privatisasi  dan  Pengaruh  Kepemilikan  Pemerintah
Terhadap  Perubahan  Kinerjanya. Surabaya:  Magister  Manajemen,  Universitas Airlangga.
Mardjana,  I  Ketut.  (2003). Corporate  Governance  dan  Privatisasi .  Jurnal  Reformasi Ekonomi, Vol 1, No. 2, Oktober-Desember 2003.
Porter,  M.  E.  (2008). Competitive  strategy:  Techniques  for  analyzing  industries  and competitors . Simon and Schuster.
Seto, A. A. (2016). Analisis Penilaian Harga Saham Wajar Pada Saat Kewajiban Divestasi PT. Freeport Indonesia. Jurnal Adminika Volume , 2 (1).
Yaumidin,  Umi  Karomah,  (2003). Privatisasi  Dalam  Sektor  Sekunder. Jakarta:  Pusat Penelitian Ekonomi Lembaga Ilmu Pengetahuan Indonesia