PERBANDINGAN  STOCK MARKET CRASH 1987 :'

## DAN STOCK MARKET CRASH 1997
oleh: Yovita Vivianty Indriadewi  Atmadjaja.

## Abstract
Sfock market crash rcfers to the condition,  which is rna*ed with the large dropping  of sfock market price index. Histoically, sfock market crash has  happened thee times,  namety  in 1929, 1987 and 1997.  This paperwill  disuss fhe causes of 1987's and 1997's stock market cnsh and the similarities and the differences betwen 1987's and 1997's sfock maftet crasfi. The structure of the paper  is as follows. The paper sfarfs  with the introduction.  The second sec'tion biefly explains fie causes of the 1987's sfock market cnsh. The third section drbcusses the major cause of the 1997's sfoclr maket cnsh. The fourth and the frfth sections conhin  the similarities  and the ditrerenes betuteen the ewnt leading up the 1g87 cnsh and the stsck market cnsh in 1997.  And the last  section is the conclusion.

## Pendahuluan
Pada  tanggal 19 Oktober 1987 atau yang dikenal  dengan  "Black Mo6al', Dow Jones  Industrial  Avenage (DJIA), yang merupakan indeks saham Dow Jones, mengalami penurunan  yang  sangat tajam, yaitu sebesar 508,32 poin,  dari 2.246,72  menjadi 1.738,4 poin atau turun  sebesar  22,62 persen. Penurunan  indeks saham sec€lra tajam ini juga tefiadi hampir di seluruh bursa saham  di dunia. London  turun 249,6 poin  atau turun 10,8 persen dan Nikkei  Indeks  Jepang jatuh  15 persen  atau 3.836,48 poin. Indeks All Ordinaries  Australia kehifangan 507,9  poin (8ase, 1988, hal. 2).Indeks Hang Seng  turun 33,38  persen menjadi 2.241,a9. Kondisi ini dikenal sebagai sfock market cre,sh, yang  berarti  penurunan indeks harga  saham segrra  tajam di hampir.sefuruh bursa saham didunia.
, Sepuluh tahun berselang setelah peristiwa Black  Monday, tepatnya tanggal 24 Oktober 1997, kembali terjadi  sfock market cnsh. Tidak  seperti  10 tahun sebelumnll yang dimulai dari penurunan  indeks Dow Jones, kali ini penurunan  indeks  harga saham-dimubl dari bursa  saham Hongkong.  Indeks harga saham Hang Seng turun i0,4 persen atau 1.211,47  poin  menjadi  10.426,3 (Austrclian  Financial Rehew, 2l Oxtooer lbg7, hat. 1). Penurunan  indeks  hgrga  saham Hang Seng merambat ke bursa saham di hampir seluruh dunia. Di Eropa, indeks harga  saham  London turun 3 persen  sedangkan buria Jerman mengalami penurunan sebesar  3,6 persen. DiAsia,  lndeks Nikkei 225 turun 3 persen; Straits Times Industrial Index Singapura jatuh 5,43 persen;  Indeks harga  saham  Fhilipina turun hampir 5 persen dan di Malaysia, Kuala Lumpu/s Compositd Index turun -3 persen. Sedangkan indeks harga  saham  Dow Jones pada sfock ma*et crash 1997 mengatami penurunan 7,2 persen.
Tulisan ini akan membahas  penyebab  sfock market cnsh yang terjadi tahun 1gg7 dan 1997;  dan juga akan dilihat persamaan dan perbedaan sfoci mirket'cnsfi di kedua tahun  tersebut.
Penyebab  Sfoclr Market Cnsh1987
Pada tanggal 7 Oktober  1987, Dow Jones lndustrial Arerage merosot  190 poin. Hal ini merupakan tianda peringatan akan adanya sfock market crain. Banyak inr,estor yang meramalkan bahwa stock market crasf akan terjadi karena pasar telah mengjunii
Dosen  tetap  Jurusan Ivfanajemen Fakultas Ekonomi. Universitas  Katolik parahl.angan
BINA EKONOMI i Novemher, 1999
ovevalued. Untuk  mengantisipasi  kondisi ini dan menghindari  kerugian  yang  lebih b6sar, para investor melakukan aksi penjualan saham-saham mereka. Alrsijual  secara serentak ini mengakibatkan  penurunan harga saham. Sesuai teori penawaran dan permintraan,  kelebihan penawaran akan menyebabkan  penurunan  harga.
Penyebab  utama  dari  sfock market crcsh adalah: 1. Penggunaan teknolqi baru dalam bursa saham Bursa  saham  menggunakan  sistem  komputer untuk melakukan transaksi saham  sehingga kecepatan transaksi  meningkat. Perdagangan berskala  besar diselesaikan dengan komputer, di mana apabila harga saham mencapai tingkat harga tertentu, komputer akan secara otomatis menempatkan  order jual dan beli.  Order jual dan beli ini akan terjadi secara  cepat,  sehingga transaksi yang melibatkan banyak  saham akan terselesaikan hanya  dalam  hitungan  detik.
Program  komputer  dirancang untuk menghindari kerugian yaitu  dengan memberikan tolerasi  penurunan  harga  saham sampai tingkat tertentu. Jika harga saham melewati batas  tersebut,  maka  beberapa komputer diprogram untuk melakukan order jual dan beberapa komputer lainnya dirancang untuk melakukan pembelian saham, Karena  terjadi order jual dan beli, maka akan terjadi transaksi pada tingkat harga yang lebih rendah  dari sebelumnya.  lnteraksi kedua program ini secara cepat menyebabkan harga turun seperti spiraf (Cremer dan Zepp, 1987, hal. 127). Kondisi ini yang mengakibatkan stock market cnsh  tahun 1987. 2. Asunnsi Portofolio (Portfolio lnsurance) Portfolio insurance juga merupakan salah satu penyebab utama stock  mar!<et crash. Pottfolio insurance adalah  sejenis  progmm  perdagangan  yang  didesain  untuk keperluan hedging  (untuk  mengurangi  resiko).  Dynamic  hedging  portfolio  insunnce  dapat mehdo- rong investor  besar  untuk menjual  sejumlah  saham  pada saat yang bersamaan, ketika harga saham mengalami penurunan. Kondisi ini dapat membuat penurunan harga saham semakin  cepat,
Portfolio  insurcnce digunakan untuk membeli dan menjual saham pada  saat harga mencapai  tingkat  tertentu  yang telah diprogram dan dikontrof oleh komputer. Namun, portfolio insurcne ini pada dasamya  tidak dapat digunakan untuk meng-hedging seluruh portofolio yang dimiliki oleh seorang  investor,  karena  sebenarnya terdapat beberapa resiko  yang telah ada di pasar,  yang tidak  dapat didiversifikasikan lagi (market risk). 3. Kenaikan tingkat suku  bunga jangka  panjang Terdapat  kenaikan tingkat suku bung? j{rgra panjang yang cukup tajam, seminggu sebelum  terjadinya sfock market crasfi. Federal  Reserve  meningkbtkah tingkat s[i[u buhga untuk mencegah  penurunan nilai Dollar Amerika Serikat. Kenaikan  tingkat suRu bunga merefleksikan  perubahan  dalam sentimen pasar. Berdasarkan  teori, ji[a tingkat suku  bunga  naik,  harga  saham  akan turun.
4. lnvestor Panic
Dampak  psikologis  dari  tindakan  aksi jual yang  berlebihan  menjadi penyebab  dari sfock market crash 1987. Panic selling mendorong  harga turun dengan sangat.cepat.
Penyebab Stoclr Market  Crash 1g9Z Penyebab utama stock market cnsh 1997 adalah memburuknya perekonomian negara-negara Asia. Dimulai dari Thailand, di mana bursa saham  Thailand menqalami penurunan  harga  saham dan Baht Thailand mengalami depresiasi. Situasi ini mempen-garuhi le9ara lain diAsia Tenggara. Mata uang negara di kawasan ini mengalami penurunan-nitai. Sebagai efek dari globalisasi, krisis mata uang dan bursa saham  menyeoar ke seluruh
24
negara di Asia Timur. Efek terbesar  terjadi di Hongkong, d mana indeks harga saham merosot 14 persen pada tanggal 23 Oktober  1997. Dolar Hongkong diambangkan  terhadap Dolar Amerika Serikat sebesar HK$ 7,8 per US$1. Karena Dolar Flongkong mengalami overualued,  sehingga untuk mempertahankan kurs.tetap ini, pemerintah  Hongkong berusaha meyakinkan  para  investor  agar tetap  memegang  aset-aset yang dudenominasikan dalam Dolar.Hongkong.  Karena  nilai  aset ini (seperti  saham  dan properti; menurun,  maka tingkat suku bunga ditingkatkan untuk mengimbanginya. Pemerintrah Hongkong  melakukan pening- katan  tingkat  suku bunga  ovemighf  hampir  300 persen. Kenaikan  tingkat suku bun$a pe}- bankan ini telah membuat pembelian  saham tidak begitu  menarik lagi, sehingga nirga saham merosot. Penurunan indeks harga saham  Hang Seng mempengaruhi negirl-neg;ra lain dan membuat bursa New York menderita penurunan poin tefbesar sepanlang sejarahnya, yaitu  554,m poin pada  tanggat 27 Oktober 1997. 'Kondisi ini menyibal f.6 sefuruh  bursa  di seluruh dunia, karena  adanya  domino  effecl.
Pentramaan antara Sloclr Marl<et Crash igSZ dan 19g7 Terdapat  beberapa  persamaan antara stoch market cnsh tahun 1g87 dan 1gg7. yaitu:
1. Pola harya saham sama fndeks harga saham  mengalami booming pada bulan Agustus dan kemudian harga m,e_ngalami penurunan  hingga  mencapai  titik terendah  pada bulan  Oktober. pada tah'un 1987' Dow Jones Industrial Average  mencapai tingkat  tertinggi  pada tanggal 25 Agustus dan kemudian mulai  menurun dan mencapai titik terendaf,-pioa tangiil tg Oftober. Sedangkan tahun 1997,  DJIA memiliki  titik tertinggiyaitu  8.259,b1 pada tliggal6 Agustus 1997 dan mencapai  titik terendah pada titik terendah paOa tanggal'27 Oktober. 2. lndeks harya mengalamioverualued Sebefum  stock ma*d cnsh, indeks harga saham lebih tinggi daripada ,,hir value", Kondisi inidikenal  sebagai averualud, sehingga  akan mengaran-paOa penurunan indeks - !a19a'  agar kondisi  overualued  dapat terhapui  dan mencapii titit< keseimbangan. 3. Adanya  volatility pada burca saham sebelum dansesudah  strck ma*et cnsh Terdapat  volatilitas  yang  besar  pada bursa saham sebelum dan sesudah terjadinya stock mail<et cnsh. Pada tanggal 19 Oktober 1987, pada satu jam pertama sesipertama perdagangan,  indeks Dow  Jones mengalami pen^urunan sebesar i 1 persen, dan pada penutupan  perdagangan,  indeks  merosot  hingga 23 persen.  Sehari sesudahnya, in'defj meningklt_hampir.200 poin pada jam pertama  perdagangan dan kemudian menurun hamph 200 poin dalam 2 iam sesldahnya dan  nieningkat'i<embali  sebesar 120 persen lgbelum penutupan (sumber aftikel "ihe 1987 Ma-rket areai "ri n. problem of Volatilty).
SituasiJang sama juga  terjadi pada tahun 1997, yaitu  pada tanggal 27 Oktober ketika indeks  Dow Jones merosot 350 poin, perdagangan bi bursa saham dihdntikan sementara. Peraturan inidikenaldengan  istilah circuit irea*ers.  Circuit brcakers  merupat<an prosedur penghentian  sementara perdagangran di bursa saham  apabila  terjadi p"hrrn"n indeks harga secara dnastis. dan tingkat  volume perdagangan  melebihi fa'pasiAi Orrs" N;;;, setelah  30 menit berhenti, indeks harga makin mer&ot lebih dariegO poin, sehingga pada hari itu indeks Dow Jones kehilangan 550 poin. Sehari setelah ito"i maiel c/ash, terdapat  volatilitas yang besar, di mana burca saham mengalami rcbound, i"ni"gg; indeks Dow Jones meningkat  kembali.  Ini terjadi juga di setui.rh  dunia. Di Austratia, Alt Ordinaries Index reboud 6,3 persen stelah ben,irulian 7,2 persen sen"ri sebelumnya. Indeks Hang Seng dan  indeks Nikkei 225, masing-masng  meningkat 19 persen dan 3,34 persen.
BINA I:KONOMI / Novemher,, tggg
Perbedaan Antara Stoc* lla*et Cnsh {987 dan 1997 Pada tahun 1987,  perekonomian mengalami  overheating, yang ditandai dengan tingginya inflasi dan tirgkat suku bunga. Sedangkan tahun 1997, baik inflasi  dan  tingkat  suku bunga  relatif  rendah.
Perekonomian dunia pada tahun 1997 lebih mengglobal dibandingkan dengan tahun 1987, dan eethp negana memilki  banyak  deregulasi  untuk mengakselerasi perekonomian- nya terhadap  perkembangan dunia. Dengan globalisasi, memburuknya  perekonomian di satu rngara dapat  secara cepat menyebar ke negara lain. Sehingga sfock nre,rl<d  cnas/r yang brjadi pada tahun  1997  memiliki  tingkat penyebaran  yang lebih tinggi dibandingkan dengan tahun 1987.

## Penutup
Telah diuraikan di atas bahwa terdapat 4 penyebab utrama sfocf(  market cnsh 1987, yaitu  penggunaan  tehnologi baru pada  bursa saham, portfolio insuran@,  kenaikan yang tajam  dalam tingkat suku bunga dan inraestor panic.  Sedangkan penyebab utama s{ock market crash 1907 dalah reaksi berantbi dl pasar Asia yang  mencapai puncaknya &rgan merosotnya indeks Dow Jones. Sfock market cnsh tahun 1987 dan 1997 memiliki persamaan dan perbedaan.  Persamaannya adelah  pola indeks harga  saham, indeks harga sahsm overvalued, dan adanya  volatilitas  sebelum  dan sesudah terjadinya crash. $ementara perbedaannya adalah  bahwa perekonomian  fundamenal tahun  1997  relatif lebih baik dibandingkan dengan  1987. Dan perekonomian  dunia  cenderung lebih mengrglobal  pada tiahun  1997,  sehingga suatu peristiwa  ekonomi yang terjadi di satu negara akan. mempengaruhi prekonomian negara lain.

## Daftar Pustaka
Base, M., 1988. Tlp Cnsh:  Tlle Furdlafirrntat Ftows Which Caused  the 1987-8 World Slock Market Slump and What Ttrey Mec,n for Future Financial Stability, Bloomsburry Publising Umited, London. Cremer,R.  D. and Zepp R.A., 1987.  Sfock  Mail<et Cnsh 1987, A Hang Kong furspeclitn, UEA ftsss Ltd.,  Hongkong.
Seguin, P.J. and Janell, G.A., 1993. The  lnelevance  of Margin: Evidence frpm Sre Crash of '87, Tlp Joumalof Finane, Vol. XLVlll, No.4., September,p.l45)l-1473. Artikef: The 1987 Madcet Brcak and The Problem of Volatitity, Chapter 3: The Operation  of Stock Markets, Electronic Bulls & Bears: US Securities Markets & Inbrmation Technology
1987 Cnsh  - 10 Yearc Anniversary, http:/Aryww.lowrisk.com/crash Black Moffiay lhe Sock Maket Crash of 1987, http://users.aol.comfteelife/stock.htn'l Ho rtgkorlg Srbck ltad<et Plu nges,
h&:4t4!lv".v?.!l9o.. gpm/h"eaCl.ine$ffi Z 1923lhqsinp-ss/slpdesfrsnst(ono "-,1. html /nferpsf Rab Risa Novr Might Risk Sfock Crasfl  htto:lAmnnv.freep.combuiihes#qdowlg.htm Ihaf was TlEn, Thr$ ls Nortr... but Markets ap Slill Mad<ets, htb :/Amvw. bm. com.au/bnnr0 1 . htm The Coffing Sbck Market Cnsh... tmpMirry &pression?, hth:/Aqrr,nr.gepps.  ce$/news. crash. htm The Audnlian Fimncieil Revbw, beberapa  edisi. The Austnlian, beberapa  edisi TbWeil Sfraef Joumal,25  Agustus 1gg7