## PENGARUH PENGUNGKAPAN TANGGUNG JAWAB SOSIAL PERUSAHAAN TERHADAP TINGKAT PENGEMBALIAN SAHAM
Atiqah
UIN Syarif Hidayatullah Jakarta atiqah@uinjkt.ac.id

## Abstract
The  purpose  of  this  research  is  to  examine  the  effect Of  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure Through Risk To Stock Return. In this study, using the GRI standard as a way to measure a company's corporate  social  responsibility.  Samples  company  is  an  enterprise  consumer  goods  are  listed  on  the Stock Exchange in the period from 2010 to 2014 so that the total sample at the 5-year period is 60 samples. The research method uses multiple linear regression analysis to determine the relationship of more  than  one  independent  variable  on  the  dependent  variable.  Based  on  the  results  of  statistical performed by t-tests and F test, shows that CSR and risk have effect to return with significance alpha 1%. Corporate Social Responsibility Disclosure have effect Through Risk To Stock Return. ROA as a control variable doesn’t have effect to stock return.
Keywords: corporate social responsibility; risk; stock return

## Abstrak
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh  Pengungkapan  Tanggung  Jawab  Sosial Perusahaan Melalui Risiko terhadap Return Saham. Dalam penelitian ini, menggunakan standar GRI sebagai  cara  untuk  mengukur  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  perusahaan.  Sampel  perusahaan adalah perusahaan barang konsumen yang tercatat di Bursa Efek pada periode 2010-2014 sehingga total  sampel  pada  periode  5  tahun  adalah  60  sampel.  Metode  penelitian  menggunakan  analisis regresi  linier  berganda  untuk  mengetahui  hubungan  lebih  dari  satu  variabel  independen  terhadap variabel dependen. Data yang digunakan adalah laporan tahunan yang dilaporkan oleh perusahaan yang  bersangkutan.  Berdasarkan  hasil  statistik  yang  dilakukan  oleh  t-tes  dan  uji  F,  menunjukkan bahwa  CSR  dan  risiko  berpengaruh  dengan  signifikansi  alpha  1%.  Pengungkapan  CSR  memiliki pengaruh erhadap return saham melalui risiko. ROA sebagai variabel kontrol tidak memiliki pengaruh terhadap stock return.
Kata kunci: tanggung jawab sosial perusahaan; risiko; pengembalian saham
Diterima: 8 Mei 2016; Revisi: 28 Agustus 2016; Disetujui: 13 September 2016

## PENDAHULUAN
Saat  ini corporate  social  responsibility menjadi  topik  yang  diperbincangkan  oleh berbagai  multidisiplin  ilmu,  seperti  di  bidang  manajemen,  akuntansi  dan  keuangan. Konsep ini menjelaskan tentang bentuk tanggung jawab perusahaan terhadap sosial atau lingkungan sekitar dimana perusahaan itu berada. Konsep tentang CSR muncul ketika kesadaran  akan sustainability jangka  panjang  perusahaan  sangat  penting.  Pada  dasarnya pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  perusahaan  bertujuan  untuk  memperlihatkan kepada  masyarakat  tentang  aktivitas  sosial  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dan pengaruhnya kepada masyarakat.
Istilah  CSR  semakin  populer  digunakan  sejak  tahun  1990-an  di  Indonesia. Sebenarnya  beberapa  perusahaan  telah  lama  melakukan corporate  social  activity atau aktivitas sosial perusahaan. Meskipun istilah yang digunakan bukan CSR, namun secara faktual aksinya mendekati konsep tentang CSR yaitu menggambarkan bentuk kepedulian perusahaan terhadap aspek sosial dan lingkungan.
Sejak tahun 2002 Kementerian Lingkungan Hidup (KLH) mengadakan Program Penilaian Peringkat Kinerja Perusahaan dalam Pengelolaan Lingkungan Hidup (PROPER) di bidang pengendalian dampak lingkungan untuk meningkatkan peran perusahaan dalam program pelestarian lingkungan hidup. Melalui PROPER, kinerja lingkungan perusahaan diukur  dengan  menggunakan  warna,  mulai  dari  yang  terbaik  emas,  hijau,  biru,  merah, hingga  yang  terburuk  hitam  untuk  kemudian  diumumkan  secara  rutin  kepada masyarakat agar masyarakat dapat mengetahui tingkat penataan pengelolaan lingkungan pada perusahaan dengan hanya melihat warna yang ada (Rakhiemah dan Agustia, 2008).
Di Indonesia, wacana mengenai kesadaran akan perlunya menjaga lingkungan dan tanggung jawab sosial telah diatur dalam UU Perseroan Terbatas No 40 pasal 74 tahun 2007  yang  menjelaskan  bahwa  perusahaan  dalam  menjalankan  kegiatan  usaha  yang berhubungan  dengan  sumber  daya  alam  wajib  melakukan  tanggung  jawab  sosial  dan lingkungan. Dalam Pasal 66 ayat 2c UU No. 40 tahun 2007, dinyatakan bahwa semua perseroan  wajib  untuk  melaporkan  pelaksanaan  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan dalam  laporan  tahunan.  Pengungkapan  informasi  pelaksanaan  kegiatan  CSR  telah dianjurkan dalam PSAK No.1 tahun 2009 tentang Penyajian Laporan Keuangan, bagian Tanggung jawab atas Laporan Keuangan paragraf 09 (Kristi, 2012).
Dalam  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan  (PSAK)  No.1  (revisi  2009) paragraf  12  menyatakan  bahwa  entitas  dapat  menyajikan  terpisah  laporan  keuangan, laporan  mengenai  lingkungan  hidup  dan  laporan  nilai  tambah,  khususnya  bagi  industri dimana  faktor  lingkungan  hidup  memegang  peranan  penting  dan  bagi  industri  yang menganggap  karyawan  sebagai  kelompok  pengguna  laporan  yang  memegang  peranan penting (IAI, 2009).
Informasi tentang laporan CSR dapat diperoleh melalui laporan tahunan ( annual report )  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan.  Laporan  tahunan  memberikan  gambaran tentang  kinerja  perusahaan  secara  komprehensif  baik  mengenai  informasi  keuangan maupun informasi non keuangan yang perlu diketahui oleh para pemegang saham, calon investor,  pemerintah,  atau  bahkan  masyarakat  (Junaedi,  2005).  Informasi  merupakan kebutuhan  mendasar  bagi  para  investor  dan  calon  investor  untuk  pengambilan keputusan (Sembiring, 2005). Oleh karena itu, pengungkapan informasi yang dilakukan perusahaan di dalam laporan tahunan akan menjadi salah satu bahan pertimbangan bagi investor  untuk  melakukan  investasi  pada  perusahaan  yang  bersangkutan.  Keputusan investor  untuk  menanamkan  modalnya  didorong  karena  adanya  harapan  untuk memperoleh  return  atas  investasi  yang  dilakukan.  Semakin  baik  kinerja  suatu perusahaan maka akan semakin menarik minat investor karena keuntungan atau return yang diharapkan juga akan semakin besar.
Return  adalah  fungsi  terbalik  dari  risiko  sistematis,  dan  dalam  berbagai  model terdapat hubungan empiris antara risiko dan return. Risiko sistematis merupakan risiko yang  tidak  dapat  dihilangkan  dengan  cara  diversifikasi  dalam  investasi  saham  (Husnan, 2000:161).  Investor  akan  mengurangi  tingkat  risiko  yang  diterimanya  dangan mempertimbangkan  risiko  spesifik  suatu  perusahaan  dalam  keputusan  investasinya. Risiko  sistematis  dinyatakan  dengan  beta  (Setiawan,  2003).  Beta  merupakan  ukuran volatilitas return sekuritas atau portfolio dengan return pasar.
Hasil  penelitian  Kim,  et  al  (2014)  menunjukkan  bahwa  corporate  social responsibility  (CSR)  berpengaruh  stock  price.  Sementara  Cheng  dan  Yulius  (2011) melakukan  penelitian  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  pengungkapan corporate social responsibility (CSR) terhadap abnormal return. Penelitian ini menggunakan variabel  kontrol return  on  equity (ROE)  dan price  to  book  value (PBV).  Pengukuran pengungkapan  CSR  didasarkan  pada Global  Reporting  Initiative (GRI).  Sedangkan,
abnormal  return dihitung  dengan  menggunakan market  adjusted  model .  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  pengungkapan  CSR  berpengaruh  signifikan  terhadap abnormal return yang  menandakan  bahwa  investor  mempertimbangkan  informasi  CSR  untuk membuat  keputusan.  Variabel  kontrol  ROE  berpengaruh  signifikan  negatif  terhadap abnormal return . Sedangkan, Variabel kontrol PBV tidak berpengaruh signifikan terhadap abnormal return .
H1: Pengungkapan CSR berpengaruh terhadap Return Saham
Pancasena  (2003)  melakukan  penelitian  mengenai  analisis  pengaruh  risiko sistematik terhadap imbal hasil saham. Hasil penelitiannya menemukan bahwa (1) risiko saham yang diukur dengan menggunakan beta saham berpengaruh pada tingkat return (2) baik pada portfolio saham aktif atau non aktif terdapat hubungan linier antara risiko dan imbal hasil, (3) pada portfolio saham aktif, tidak ada efek sistematik yang lain yang signifikan  selain  risiko  beta,  begitu  pula  pada  portfolio  saham  tidak  aktif  (4)  positif premium risk tidak ditemui baik pada portfolio saham aktif maupun saham tidak aktif (5) portfolio  saham  dengan  nilai  beta  sama  dengan  nol  mempunyai  return  yang  lebih rendah  daripada  return asset  tanpa  risiko  SBI  untuk  portfolio  saham  aktif  dan  saham tidak  aktif.  Temuan  ini  menunjukkan  bahwa  risiko  dan  return  bersifat  linier  dengan tidak  adanya  pengaruh  risiko  sistemaik  lain  dan  premium  risiko  yang  positif,  investasi pada tahap ini membutuhkan suatu periode jangka panjang untuk mendapat keuntungan yang meningkat stabil. Falkenstei (2014) juga menunjukkan hal yang sama bahwa secara teori dan pembuktian risiko bepengaruh return. Hal ini pun sesuai dengan teori CAPM yang menunjukkan semakin tinggi risiko maka semakin tinggi return.
H2: Risiko berpengaruh terhadap Return Saham
Arfan  dan  Antasari  (2008)  meneliti  pengaruh  ukuran,  pertumbuhan,  dan profitabilitas  perusahaan  terhadap  koefisien  respon  laba  pada  perusahaan  sektor manufaktur yang yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Penelitian tersebut menunjukkan bahwa  ukuran,  pertumbuhan,  dan  profitabilitas  berpengaruh  positif  secara  simultan terhadap  koefisien  respon  laba.  Hal  ini  didukung  juga  oleh  penelitian  yang  dilakukan oleh  Naimah  dan  Utama  (2006)  yang  mana  mereka  berkesimpulan  bahwa  rasio  laba terhadap  nilai  buku  ekuitas  yang  tinggi  merupakan  indikator  keberhasilan  perusahaan dalam  menjalankan  operasi  saat  ini.  Hal  ini  menyatakan  bahwa  profitabilitas  adalah cermin dari kemampuan perolehan laba perusahaan, yang berarti jika profitabilitas suatu
perusahaan baik berarti perusahaan tersebut memiliki kemampuan memperoleh tingkat pengembalian saham yang baik pula.
H3: ROA berpengaruh terhadap Return Saham
Cheng dan Yulius (2011) melakukan penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh  pengungkapan corporate  social  responsibility (CSR)  terhadap abnormal  return. Penelitian  ini  menggunakan  variabel  kontrol return  on  equity (ROE)  dan price  to  book value (PBV).  Pengukuran  pengungkapan  CSR  didasarkan  pada Global  Reporting  Initiative (GRI). Sedangkan, abnormal return dihitung dengan menggunakan market adjusted model . Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  pengungkapan  CSR  berpengaruh  signifikan terhadap abnormal  return yang  menandakan  bahwa  investor  mempertimbangkan informasi CSR untuk membuat keputusan.
Hasil penelitian Foerster, et al (2013) menunjukkan bahwa voluntary disclosure berpengaruh  terhadap  risiko  perusahaan,  risiko  perusahaan  diukur  dengan menggunakan  (idiosyncratic  risk,  stock  return  volatility,  beta,  and  bid-ask  spreads). Kualitas informasi adalah faktor penting untuk menentukan risiko sistematik. Kim, et al (2014)  menunjukkan  bahwa  corporate  social  responsibility  (CSR)  berpengaruh terhadap risiko yang diukur dengan  return skewness. Hal ini penting untuk mengambil keputusan  investasi  dan  risiko  manajemen.  Jika  tanggung  jawab  sosial  perusahaan semakin  tinggi  maka  risiko  yang  akan  dihadapi  semakin  rendah.  Kinerja  CSR berpengaruh negatif terhadap future crash risk. Ayadi, et al. (2014), hasil penelitiannya menunjukkan  hubungan  antara  corporate  social  responsibility  (CSR)  dan  managerial risk-taking,  hal  ini  juga  berpengaruh  terhadap  struktur  governance.  Dengan  sampel perusahaan publik di US, menunjukkan bahwa perusahaan dengan CSR yang kuat maka akan  cenderung  risk  takingnya  lebih  tinggi.  Hasil  penelitian  Rui  (2014)  menunjukkan bahwa aktivitas CSR sebagai investasi dari loyalitas customer dan menunjukkan bahwa CSR  menurunkan  risiko  sistematis  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Lee  dan  Faff (2009)  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan  antara  corporate  social  responsibility dan risiko perusahan.
Belkaoui  dan  Karpik  (1989)  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubungan  antara pengungkapan informasi sosial dan risiko sistematis. Risiko sistematis merupakan risiko yang  berkaitan  dengan  kondisi  yang  terjadi  di  pasar  secara  umum,  seperti  kebijakan pemerintah, risiko inflasi dan risiko politik. Risiko sistematis yang tinggi akan membuat
perusahaan akan lebih banyak mengungkapkan informasi corporate social responsibility – CSR (Trotman, 1981).
H4: Pengungkapan CSR Melalui Risiko terhadap Return Saham

## METODE
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisa hubungan kausalitas yang  digunakan untuk  menjelaskan  pengaruh  variabel  independen,  yaitu Corporate  Social  Responsibility , risiko, Profitabilitas, interaksi CSR dan risiko terhadap  variabel dependen, yaitu return saham. Tempat penelitian berada di wilayah Jakarta dan waktu penelitian dibatasi dari bulan  Mei  sampai  November  2015.  Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan manufaktur sektor consumer goods yang listing di BEI pada tahun 2010 – 2014.
Dalam  penelitian  ini  model  yang  digunakan  adalah  analisis  regresi  berganda (multiple  regression  analysis). Analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  menguji hubungan  dan  pengaruh  yang  dihasilkan  dari  beberapa  variabel  independen  terhadap satu variabel dependen. Analisis regresi ini juga digunakan untuk mengestimasi rata-rata nilai  populasi  atau  nilai  dari  rata-rata  variabel  dependen  berdasarkan  nilai  variabel independennya.  Pada  analisis  ini  juga  dapat  mengukur  kekuatan  hubungan  antara variabel-variabel  yang  digunakan,  serta  menunjukkan  arah  hubungan  antar  variabel tersebut.
Model regresi yang digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini telah dirumuskan sebagai berikut :
CAR = β 0 + β 1 CSR+ β 2 RISK + β 3 ROA+ β 4 CSR.RISK + ε
Keterangan:
CAR = Cummulative Abnormal Return RISK = Risiko CSR = Corporate Social Responsibility ROA = Return on Assets

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hipotesis    dalam    penelitian    ini    diuji    dengan    menggunakan    model  regresi linear  berganda.  Tujuannya  adalah  untuk  memperoleh    gambaran    yang    menyeluruh mengenai  pengaruh  variabel  independen (CSR,  risiko  dan  ROA)  terhadap  variabel
dependen  yaitu  return  saham.  Berdasarkan  hasil  uji  statistik   deskriptif   diperoleh sebanyak  60   data   observasi   yang   berasal  dari perkalian periode penelitian (5 tahun;  dari  tahun  2010  sampai  tahun  2014)  dengan  jumlah  perusahaan  sampel  (12 perusahaan).
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CSR 60 ,1795 ,4744  ,296581 ,0679000 RISK 60 ,0088 ,0642  ,027347 ,0134253 CSR.RISK 60 ,0018 ,0206  ,008022 ,0041644 ROA 60 ,0304 ,7224  ,210273 ,1530799 CAR 60 -1,1027 1,3017  ,312249 ,4490086 Valid N (listwise) 60
Tabel  1  menunjukkan  statistik  deskriptif  masing-masing  variabel  penelitian. Berdasarkan  Tabel  1,  hasil  analisis  menggunakan  statistik  deskriptif  terhadap  CSR menunjukkan  nilai  minimum    sebesar  0,1795  dan  nilai  maksimum  0,40441sebesar 0,4744 dengan rata-rata sebesar 0.296581 dan standar deviasi ,0679000. Hasil analisis dengan menggunakan statistik  deskriptif  terhadap  Profitabilitas   (ROA)  menunjukkan nilai    minimum    sebesar    0,0304      dan      nilai     maksimum      sebesar    0,7224  dengan standar  deviasi  sebesar  0,1530799.  Hasil  analisis  menggunakan  statistik  deskriptif terhadap risk menunjukkan nilai minimum sebesar 0,0088 dan nilai maksimum sebesar 0,0642  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,0134253.  Hasil  analisis  dengan  menggunakan statistik deskriptif terhadap return saham menunjukkan nilai minimum sebesar -1,1027 dan  nilai  maksimum  sebesar  1,3017  dan  rata-rata  sebesar  0,312249  dengan  standar deviasi sebesar 0,4490086.
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  dengan  menggunakan  analisis  regresi  terhadap variabel  independen  dan  variabel  dependen.  Uji  asumsi  klasik  bertujuan  untuk mengetahui kelayakan penggunaan model regresi dalam penelitian ini. Uji asumsi klasik pada  penelitian  ini  terdiri  atas  uji  multikolinearitas,  uji  autokorelasi,  dan  uji heterokedastisitas.
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik ada model yang  tidak  mengandung  multikolinearitas  (Ghozali,  2013).  Uji  multikolinearitas  dapat

## Tabel 1. Descriptive Statistics
dilihat  dari  besaran  nilai tolerance  > 0,10  dan  VIF  <  10.  Berikut  adalah  tabel  yang menunjukkan hasil uji multikolinearitas.
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 CSR ,441 2,267 RISK ,305 3,280 CSRRISK ,233 4,296 ROA ,782 1,279 a. Dependent Variable: CAR
Berdasarkan  Tabel  2  dapat  diketahui  bahwa  hasil  uji  multikolonieritas menunjukkan  nilai tolerance tiap  variabel  adalah  CSR  0,441;  RISK 0,305; CSRRISK 0,233; ROA 0,782. Nilai VIF dari  tiap  variabel  juga  berada  diantara  1  sampai 5, yang  berarti  nilai  FIV  berada  di bawah 10.  Berdasarkan  hasil   uji   tersebut   dapat disimpulkan   bahwa   tidak  terjadi masalah multikolonieritas dalam model regresi yang digunakan.
Uji  autokorelasi  menunjukkan  hasil  yang  dapat  mendeteksi  ada  atau  tidaknya autokorelasi  dalam  analisis  regresi.  Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya  autokorelasi dapat  dilihat  dari  nilai Durbin-Watson. Berdasarkan  Tabel  3,  dengan  n=  60  dan  k=  3, dapat diketahui nilai batas atas dan batas bawah dari nilai durbin-watson 1,867, karena nilai  dw  berada  diantara  nilai  -2  dan  +2,    maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  tidak memiliki masalah autokorelasi.

## Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi
Model Summaryb Model Durbin-Watson 1 1,867 a
a. Predictors: (Constant), ROA, CSR.RISK, CSR, RISK
b. Dependent Variable: CAR
Uji  heterokedastisitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  sebuah  model  regeresi terjadi  ketidaksamaan  varians  dari residual  dari  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang lain.  Menurut  Santoso  (2003)  untuk  keperluan  analisis,  ada  persyaratan  yang  harus dipenuhi pada scatterplot diagram, yaitu: (1) Persyaratan normalitas. Jika residual berasal
dari distribusi  normal,  maka   nilai-nilai  sebaran  data  akan  terletak  disekitar  garis lurus.  (2)  Persyaratan  kelayakan  model  regresi    (model fit ),    yaitu    menggambarkan hubungan  antara   nilai  yang  diprediksi   dengan studentized     delete    residual .  Jika model  regresi  layak  dipakai  untuk   prediksi (fit) ,   maka   data   akan   berpencar di sekitar   angka   nol   (0  pada  sumbu  Y)   dan   tidak   membentuk   suatu   pola atau      trend      garis      tertentu.    Hasil    uji    heterokesdatisitas  terlihat  seperti  pada Gambar 1 dan 2.

## Gambar 1. Normal P-Plot Normalitas
Dari    grafik scatterplots ,    terlihat    bahwa    (1)  Sebaran  data  di chart 1  data tersebar di  sekeliling  garis  lurus  (tidak   terpencar  jauh   dari   garis   lurus).   Maka dapat  dikatakan  bahwa  persyaratan  normalitas  bisa   dipenuhi.  (2)   Sebaran   data di chart 2 data ada di sekitar titik nol, walaupun ada beberapa yang jauh dari titik nol, serta  tidak tampak  adanya  suatu  pola  tertentu   pada   sebaran   data   tersebut. Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  gejala  heterokesdatisitas  pada  model regresi ini.

## Gambar 2. Scatter Plot Uji Normalitas
Uji  koefisien  determinasi  dilakukan  untuk  mengukur  kemampuan  variabel independen, yaitu corporate social responsibility (CSR), risk dan ROA dalam menjelaskan variabel  dependen,  yaitu  return  saham.  Adapun  hasil  uji  koefisien  determinasi  dapat dilihat  dari  Tabel  4.  Hasil  uji  koefisien  determinasi  pada  tabel  4  menunjukkan  nilai Adjusted R Square sebesar 0,36 nilai ini menunjukkan bahwa variabel dependen yaitu return saham dapat  dijelaskan  sebesar  36%  oleh  variabel  independen  yaitu corporate social responsibility (CSR), risk dan profitabilitas (ROA). Sedangkan sisanya 54% (100%- 36%) dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak disertakan dalam model penelitian kali  ini,  seperti market  power dan corporate  governance (Pradhana  dan  Murwaningsih, 2014).
Tabel 4. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,635 a ,403 ,360 ,3592863
a. Predictors: (Constant), ROA, CSR.RISK, CSR, RISK
b. Dependent Variable: CAR
Sumber: Output SPSS
Uji  statistik  t  digunakan  untuk  mengatahui  apakah  dalam  suatu  model  regresi ada  atau  tidaknya  pengaruh  dari  masing-masing  variabel  independen  secara  individual terhadap variabel dependen yang diuji pada tingkat signifikansi 0,05. Jika probabilitas t lebih kecil dari 0,05 maka Ha diterima dan menolak Ho, sedangkan jika nilai probabilitas t  lebih  besar  dari  0,05  maka  Ho  diterima  dan  menolak  Ha.  Berikut  disajikan  hasil  uji statistik t yang dilakukan:
Tabel 5. Hasil Uji Statistik t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -1,631 ,486 -3,359 ,001 CSR 6,521 1,593 ,986 4,093 ,000 RISK 97,809 18,185 2,924 5,378 ,000 CSR.RISK -342,131 60,877 -3,173 -5,620 ,000 ROA ,375 ,326 ,128 1,150 ,255
a. Dependent Variable: CAR
Tabel  5  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel corporate  social  responsibility (CSR) memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,000. Tingkat signifikansi tersebut lebih kecil dari 0,05  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa corporate  social  responsibility (CSR)  berpengaruh terhadap return saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  perusahaan menerapkan  pengungkapan corporate  social  responsibility (CSR)  maka    akan  berdampak besar  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  pengungkapan CSR berpengaruh signifikan terhadap abnormal return yang menandakan bahwa investor mempertimbangkan  informasi  CSR  untuk  membuat  keputusan.  Konsisten  dengan penelitian    Kim,  et  al  (2014)  dan  Cheng  dan  Yulius  (2011)  yang  menunjukkan  bahwa CSR berpengaruh terhadap return saham.
Tabel  5    menunjukkan    risiko    memiliki    tingkat    signifikansi    sebesar    0,000. Tingkat    signifikansi    tersebut    lebih    kecil    dari    0,05    yang      berarti    H 2 dapat disimpulkan    bahwa    risiko      berpengaruh      secara      signifikan      terhadap return saham. Hal    ini    menunjukkan    bahwa    semakin  tinggi  risiko  yang  dihadapi  oleh perusahaan  maka  akan  semakin  tinggi  pula  tingkat  return  saham.   Hal  ini   sejalan dengan      penelitian      Glenn  et  al  (2013)  dan  Pancasena  (2003)  yang  menunjukkan
tingginya  risiko  yang  dihadapi  perusahaan  akan  berdampak  pada  tingkat  pengembalian return saham yang tinggi pula.
Tabel  5  menunjukkan  profitabilitas  memiliki  tingkat  signifikansi  sebesar  0,255. Tingkat signifikansi tersebut lebih kecil dari 0,05 yang berarti H 2 tidak diterima sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  besarnya  profitabilitas  sebuah  perusahaan tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  return saham yang  berarti  bahwa besarnya  nilai  return  on  asset  (ROA)  tidak  mempengaruhi cumulative  abnormal  return dan unexpected  earning perusahaan.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  Antasari  dan Arfan (2008)
Pada Tabel 5 ditunjukkan tingkat signifikansi corporate social responsibility (CSR) dengan  risiko  sebagai  variabel  pemoderasi  sebesar  0,000  sehingga  dapat  dikatakan bahwa  H 3 diterima.  Dengan  kata  lain,  corporate  social  responsibility  berpengaruh terhadap return saham dengan risiko sebagai variabel pemoderasi. Hal ini secara tidak langsung  menyatakan  bahwa  prestasi  perusahaan  di  mata  masyarakat  yang pengukurannya  didasarkan  pada  GRI,  akan  mempengaruhi  return  saham  perusahaan melalui    risiko    yang    dihadapi    oleh    perusahaan    tersebut.    Konsisten    dengan penelitian Kim, et al (2014), Cheng dan Yulius (2011), Glenn at (2013) dan Pancasena (2003).
Uji    statistik    F  digunakan    untuk    mengetahui    pengaruh    semua    variabel independen  yang  ada  dalam  model  regresi  secara  simultan  atau  bersama-sama terhadap  variabel  dependen  yang  diuji  pada  tingkat  signifikan  0,05.  Jika probability F  lebih  kecil  dari  0,05 maka Ha  diterima  dan  menolak  H 0, sedangkan   jika  lebih besar    dari      0,05    maka    Ho    diterima    dan    menolak      Ha.    Berikut  tabel  hasil  uji statistik F.
Tabel 6. Hasil Uji Statistik F ANOVAa Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4,795 4 1,199 9,287 ,000 b Residual 7,100 55 ,129 Total 11,895 59 a. Dependent Variable: CAR
b. Predictors: (Constant), ROA, CSR.RISK, CSR, RISK
Hasil  uji  hipotesis  dapat  dilihat  pada  Tabel  6   yang   menunjukkan   hasil uji  statistik  F dengan  tingkat  signifikansi  0,000.  Tingkat  signifikansi  tersebut   jauh lebih  kecil  dari  0,05  yang  berarti H 4 diterima  dan  menolak  H 0, sehingga   dapat dikatakan  bahwa corporate   social   responsibility ,   risiko,   variabel   pemoderasi   dan ROA  sebagai   variabel   kontrol   berpengaruh   secara  simultan   terhadap  return saham.
Dengan  demikian,  perusahaan  yang  menerapkan  mekanisme corporate  social responsibility akan  cenderung  memiliki  risiko  yang  tinggi  dan  nilai  return  saham  yang lebih  besar  pula.  Dengan  kata  lain,  bahwa  tingkat  pengembalian  yang  tinggi  dan berkualitas  dapat  diwujudkan  dalam  perusahaan  yang  memiliki  mekanisme corporate social responsibility yang berarti kecenderungan terhadap risiko yang dihadapi perusahaan besar pula disertai dengan profitabilitas yang tinggi sehingga akan mempengaruhi jumlah investasi    yang  dilakukan  investor  pada  pasar  modal  yang  ada.  Konsisten  dengan penelitian Kim, et al (2014), Cheng dan Yulius (2011), Glenn at (2013) dan Pancasena (2003).

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  Uji  Statistik  t  menunjukkan  bahwa  corporate  social responsibility berpengaruh terhadap return saham. Hasil penelitian ini mendukung hasil penelitian Kim, et al (2014) dan Cheng dan Yulius (2011). Berdasarkan hasil Uji Statistik t  menunjukkan  bahwa  risiko  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Hasil  penelitian  ini mendukung hasil penelitian Falkenstein (2014) dan Glen et al (2013). Berdasarkan hasil Uji  Statistik  t    menunjukkan    bahwa      profitabilitas      tidak      berpengaruh      terhadap earnings   response   coefficient perusahaan   selama   periode   pengamatan   2010- 2014.      Hasil      penelitian    ini  mendukung  penelitian  Antasari  dan  Arfan  (2008). Berdasarkan  hasil  Uji  Statistik  t  menunjukkan  bahwa corporate  social  responsibility berpengaruh    terhadap      return      saham      melalui      risiko selama      periode pengamatan 2010-2014.  Hasil penelitian ini mendukung penelitian Kim, et al (2014) dan Cheng dan Yulius (2011); Falkenstein (2014) dan Glen et al (2013). Penelitian dengan tema corporate  social responsibility,  risiko,  profitabilitas  dan  variabel  pemoderasi
terhadap  return  saham  di  masa  depan  diharapkan  dapat  memberikan  hasil  penelitian yang lebih berkualitas.

## PUSTAKA ACUAN
Ayadi,  et  al.  2014.  Corporate  Social  Responsibility,  Corporate  Governance  and Managerial Risk Taking. www.ssrn.com.
Becchetti,  Leonardo  &  Rocco  Ciciretti.  2006.  Corporate  Social  Responsibility  and Stock Market Performance. CEIS Tor Vergata  - Research Paper Series , Vol. 27, No. 79, March 2006
Cheng,  Megawati  &  Yulius  Jogi  Christiawa.  2011.  Pengaruh  Pengungkapan Corporate Social  Responsibility Terhadap Abnormal  Return . Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan. Vol. 13 (1): 23-35.
Crane, A. dkk. 2008. Corporate  social  responsibility :   In   global   context.   Corporate Social      Responsibility  :      Readings      and      Cases    in    Global  Context .  London: Routledge.
Foerster, et al. 2013. The Effect of Voluntary Disclosure on Firm Risk and Firm Value:
Evidence from Management Earnings Forecasts. www.ssrn.com
Husnan,  Suad.  2001. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas .  Edisi  Ketiga: Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Hui, F. dan  G.  Bowrey.  2008.  Corporate  Social   Responsibility    Reporting   of Two  Note-Issuing  Banks   in  Hong   Kong .   Australasian   Accounting   Business and   Finance   Journal. Volume   2   Issue   4: 301-310.
Kristi, Agatha Aprinda. 2012. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Pengungkapan Corporate Social Responsibility pada Perusahaan Publik di Indonesia . Tesis: Malang: Universitas Brawijaya.
Jiao, Y. 2010. Stakeholder welfare and firm value. Journal of Banking and Finance. Vol. 34: 2549-2561.
Kim,  Y.  &  M.  Statman.  2012.  Do  corporations  invest  enough  in  environmental responsibility? Journal of Business Ethics . Vol. 105 (1): 115-129.
Lee,  D.    D.  &  R.    W.  Faff.    2009.    Corporate    sustainability    performance  and idiosyncratic   risk :   A   global   perspective. Financial   Review. Vol.   44   (2):
213-237.
Margolis,  J.D.  &  J.P.  Walsh.  2001. People  and  Profits?  The  Search  for  a  Link  Between  a Company’s  Social  and  Financial  Performance .  New  Jersey:  Lawrence  Erlbaum Associates.
Nur,  Marzully  &  Denies  Priantinah.  2012.  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi
Pengungkapan Corporate  Social  Responsibility di  Indonesia  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Berkategori High Profile yang Listing di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Nominal . Volume I Nomor I: 61-70.
Nurkhin,  Ahmad.    2009.  Corporate  Governance  dan  Profitabilitas;  Pengaruhnya Terhadap Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia). Tesis. Semarang: Universitas Diponegoro.
Rakhiemah,  Aldilla  Noor  &  Dian  Agustia.  2008. Pengaruh  Kinerja  Lingkungan  Terhadap Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Disclosure  dan  Kinerja  Finansial  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia .  Surabaya:  Universitas Airlangga.
Retno,      Reny    Dyah    &    Denies      Priantinah.    2012.    Pengaruh Good    Corporate Governance dan  Pengungkapan Corporate  Social   Responsibility terhadap  Nilai Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan   yang   Terdaftar   di   Bursa Efek   Indonesia  Periode   2007-2010). Jurnal   Nominal .  Volume I Nomor I:
71-80
Pancasena, Olsi. 2003. Analisis Pengaruh Risiko Sistematik terhadap imbal Hasil Saham di Bursa  Efek  Jakarta  tahun  2001-2002  (Menggunakan  Model  Ekuilibrium  CAPM).

## Tesis. Jakarta: Universitas Indonesia
Roman,  R.  dkk.  1999.  The  relationship  between  social  performance  and financial performance. Business and Society. Vol. 38 (1): 109-125.
Rui, Albuquerque 2014. Corporate Social Responsibility and Firm Risk: Theory and Empirical Evidence . www.ssrn.com
Sari,  Rizkia  Anggita. 2012.  Pengaruh  Karakteristik  Perusahaan   terhadap Corporate Social      Responsibility      Disclosure pada      Perusahaan      Manufaktur      yang Terdaftar   di   Bursa   Efek   Indonesia. Jurnal   Nominal .   Volume   I   Nomor I : 41-50
Sayekti,  Yosefa    &    Ludovicus    Sensi    Widodo.  2008.    Pengaruh    CSR    Disclosure terhadap    Earnings    Response    Coefficien    (Suatu    Studi    Empiris    pada Perusahaan    yang    Terdaftar    di    Bursa    Efek    Jakarta. Jurnal    Akuntansi    dan Bisnis. Vol. 8 (2): 109-196.
Sembiring, Eddy Rismanda. 2005. Karakteristik Perusahaan dan Pengungkapan Tanggung Jawab Sosial: Study Empiris Pada Perusahaan yang Tercatat di Bursa Efek Jakarta. SNA 8 . Solo, 15-16 September 2005.
Setiawan,  Doddy  2003. Analisis  Faktor-Faktor  Fundamental  yang  Mempengaruhi  Risiko Sistematis  Sebelum  dan  Selama  Krisis  Moneter. Surabaya  :  Simposium  Nasional Akuntansi VI
Siswar,  Darwanis  Dana  &  Andina.  2013.  Pengaruh  Risiko  Sistematik  Terhadap Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Serta  Dampaknya  Terhadap Pertumbuhan Laba dan Koefisien Respon Laba. Jurnal Telaah & Riset Akuntansi . Vol. 6 No. 1: 64-92
Tilling,  Matthew  V.  2004.  Refinements  to  Legitimacy  Theory  in  Social  and Environmental  Accounting .  Commerce  Research  Paper  Series No.  04-6.  Flinders University, South Australia.