MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.11(2) 2021, 96-109
https://jurnal.unimus.ac.id/index.php/MAX
Registered with the Indonesian Institute of Sciences with p-ISSN: 2087- 2836 and e-ISSN: 2580-9482

## Analisis Kesempatan Investasi dan Kebijakan Hutang terhadap Kebijakan Deviden: Studi Perusahaan LQ45
Lintang Kurniawati 1 , Rita Wijayanti 2, Nur Kholis 3
1,2 Program Studi Akuntansi, Universitas Muhammadiyah Surakarta, Indonesia
3 Program Studi Akuntansi, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Surakarta, Indonesia

## Info Article
_______________ History Article: Submitted: May 15, 2021 Revised: Juny 10, 2021
Accepted: July 29, 2021
_______________ Keywords: Investment Opportunities,  Debt Policy,  Profitability,
Liquidity ___________________ JEL classifications: A11, B26, M41

## Abstract

## ____________________________________________________________
This  study  aims  to  determine  the  significance  of  the  effect  of  investment opportunities,  debt  policy,  free  cash  flow,  profitability,  and  liquidity  on  dividend policy  in  LQ45  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  total population is 45 LQ45 companies for the period 2014 – 2018. The number of samples used is 12 companies, using purposive sampling method. There are two variables used, namely dependent and independent. The categories of independent variables are  Investment  Opportunities,  Debt  Policy,  Free  Cash  Flow,  Profitability,  and Liquidity.  While  the  dependent  variable  category  is  Dividend Policy.  The  analysis technique used in this research is multiple linear regression. The data is processed using SPSS 21. The results of the analysis show that  the variables of Investment Opportunity, Free Cash Flow, Profitability and liquidity have an effect on Dividend Policy. Meanwhile, the Debt Policy has no effect on the Dividend Policy.
How to Cite: Kurniawati, L, Wijayanti, R, Kholis, N. (2021). Analisis Kesempatan Investasi dan Kebijakan Hutang  terhadap  Kebijakan  Deviden:  Studi Perusahaan  LQ45. MAKSIMUM: Media Akuntansi Universitas Muhammadiyah Semarang, Vol.11 (2), 96-109 correspondence Address Institutional address: Jl. A. Yani, Mendungan, Pabelan, Kec. Kartasura, Kabupaten
Sukoharjo, Jawa Tengah 57169
E-mail: lk123@ums.ac.id 2086-0668 (P-ISSN) 2337-5434 (e-ISSN)

## 1. PENDAHULUAN
Suatu  perusahaan  membagikan  dividen  memiliki  tujuan  tertentu.  Tujuan pembagian dividen untuk memaksimalkan kemakmuran para pemegang saham. Selain itu tujuan pembagian dividen juga untuk memenuhi kebutuhan para pemegang saham akan  pendapataan  riil,  serta  sebagai  alat  komunikasi  antara  manajer  dan  pemegang saham.  Pembayaran  dividen  sangat  bergatung  pada  pendapatan/laba  yang  diperoleh perusahaan. Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dan kestabilan tingkat laba yang diperoleh sangat menentukan berapa besarnya dividen yang dapat dibagikan kepada  pemegang  saham.  Keyakinan  manajemen  akan  prospek  capaian  laba  ditahun depan juga menjadi faktor kunci atas besarnya dividen yang akan dibayarkan tahun ini. Jika  keyakinan  manajemen  bahwa prospek laba  tahun  depan  dapat diraih dan  dalam upaya  memberikan  jaminan  atas  prospek  usaha,  dividen  dipatikan  mengalami peningkatan. Perusahaan dengan capaian laba yang tinggi akan memiliki motivasi lebih untuk  membagi  dividen  karena  unsur  kemapaan  dan  kepastian  pencapaian  laba (Gumanti,2013).
Menurut Ikhsan (2009), manajemen termotivasi untuk memperlihatkan kinerja yang baik  dalam  menghasilkan  nilai  atau  keuntungan  maksimal  bagi  perusahaan  sehingga manajemen  cenderung  memilih  dan  menerapkan  metode  akuntansi  yang  dapat memberikan  informasi  laba.  Pertimbanga  para  investor  melihat  kondisi  keuangan  dan prospek perusahaan dalam mengambil keputusan yang berkaitan dengan investasi dana mereka  untuk  mengurangi  resiko.  Oleh  karena  itu  investor  perlu  mempertimbangkan perusahaan - perusahaan paling likuid dan memiliki nilai kapitalisasi pasarnya, dalam indeks ini prospek perusahaan dan memiliki nilai kapitalisasi pasarnya adalah indeks LQ 45.
LQ 45  merupakan  suatu  forum  yang didalamnya  berisi  perusahaan  –  perusahaan yang saham  – sahamnya memiliki tingkat likuiditas dan kapitalisasi pasar yang tinggi. Tidak mudah bagi perusahaan yang dapat masuk dalam kriteria LQ 45. Perusahaan  – perusahaan yang ingin masuk dalam daftar LQ 45 harus memiliki berbagai kriteria yang harus  dipenuhi.  Berada  di  jajaran  LQ  45  merupakan  suatu  kehormatan  bagi  sebuah perusahaan karena itu berarti pelaku pasar modal sudah mengakui dan percaya bahwa tingkat likuiditas dan kapitalisasi pasar dari perusahaan ini baik. Namun bagi yang sudah berada  di  dalamnya  harus  tetap  bekerja  keras  untuk  mempertahankannya,  karena saham-saham ini akan dipantau setiap 6 bulan sekali dan akan diadakan review yang biasanya berlangsung pada awal Februari dan awal Juli. Saham yang masih berada dalam kriteria akan tetap bertahan dalam jajaran LQ 45 sedangkan yang sudah tidak memenuhi kriteria  akan  diganti  dengan  yang  lebih  memenuhi  syarat.  Pemilihan  saham  –  saham LQ45 harus selektif, oleh karena itu BEI mempunyai komite penasihat yang terdiri dari para ahli di BAPEPAM, Universitas dan Profesional di bidang pasar modal. Tujuan dari indeks  LQ  45  sebagai  sarana  yang  obyektif  dan  terpercaya  bagi  analisis  keuangan, manajer  investasi,  investor  dan  pemerhati  pasar  modal  lainnya  dalam  memonitori pergerakan harga dari saham – saham yang aktif diperdagangkan di pasar modal dalam Investasi.
Bagi  perusahaan,  pilihan  untuk  membagikan  laba  dalam  bentuk  dividen  akan mengurangi  sumber  dana  internalnya,  sebaliknya  jika  perusahaan  menahan  labanya dalam  bentuk  laba  ditahan  maka  kemampuan  pembentukan  dana  internalnya  akan semakin besar yang dapat digunakan untuk membiayai aktivitas perusahaan sehingga mengurangi  ketergantungan  perusahaan  terhadap  dana  eksternal  dan  sekaligus  akan memperkecil  risiko  perusahaan.  Kebijakan  dividen  sebagian  besar  dipengaruhi  oleh perilaku  investor  yang  lebih  memilih  dividen  tinggi  mengakibatkan retained  earnings menjadi  rendah.  investor  beranggapan  bahwa  dividen  yang  diterima  saat  ini  lebih berharga  dibandingkan  capital  gain  yang  diperoleh  dikemudian  hari  (Riyanto,  2001). Investor  memandang  dividen  merupakan  salah  satu  faktor  yang  mempengaruhi peningkatan pemberian dana di pasar modal. Pendanaan berkaitan dengan penentuan struktur  modal  yang  tepat  bagi  perusahaan.  Manajerial  beranggapan  bahwa  inti  dari
fungsi pendanaan adalah bagaimana perusahaan menentukan sumber dana yang optimal untuk  mendanai  berbagai  alternatif  investasi,  sehingga  dapat  memaksimalkan  nilai perusahaan  yang  tercermin  pada  harga  sahamnya.  Sedangkan  kebijakan  dividen berkaitan dengan kebijakan  mengenai  seberapa besar  laba yang  diperoleh perusahaan akan didistribusikan kepada pemegang saham.
Kebijakan Dividen pada dasarnya dapat diukur melalui beberapa aspek, salah satu ukuran atau proksi yang digunakan adalah Divident Payout Ratio (DPR) yakni dengan membandingkan  dividen  yang  dibagikan  dengan  Earning  After  Tax  (EAT).  Penetapan Divident  Payout  Ratio  sebagai  proksi  adalah  mengikuti  penelitian  tentang  kebijakan dividen  yang  dilakukan  oleh  beberapa  peneliti  terdahulu  diantaranya  Halim  (2013), Erkaningrum  (2007),  Sari  (2010),  serta  Putri  dan  Nasir  (2006).  Dividen  Payout  Ratio mencerminkan besarnya laba yang dibagi sebagai dividen kepada para pemegang saham dan besarnya laba yang ditahan untuk di investasikan kembali. Semakin besar rasio DPR semakin tinggi perusahaan dinilai oleh para pemodal. Di samping itu investor juga akan menilai prospek perusahaan di masa yang akan datang. Manajer lebih menyukai dividen dibagikan dalam jumlah yang kecil sebab pembagian dividen akan mengurangi jumlah dana  yang  dikuasai  oleh  manajer  dan  sebaliknya  pemegang  saham  lebih  menyukai dividen yang besar sebab akan menambah kemakmuran mereka. Kebijakan dividen suatu perusahaan  dipengaruhi  oleh  free  cash  flow,  kesempatan  investasi,  kebijakan  hutang, profitabilitas  dan  likuiditas.  Free  cash  flow  yang  merupakan  aliran  kas  bebas  yang menggambarkan  tentang  keuangan  perusahaan  yang  menggambarkan  tingkat fleksibilitas  keuangan  perusahaan.  Free  cash  flow  perusahaan  yang  dapat  didistribusi kepada pemegang saham yang tidak digunakan untuk modal kerja (working capital) atau investasi  pada  aset  tetap.  Pembayaran  dividen  khususnya  cash  dividend  kepada  para pemegang saham sangat tergantung pada posisi kas yang tersedia, posisi kas yang benar- benar  tersedia  bagi  para  pemegang  saham  akan  tergambar  pada  free  cash  flow  yang dimiliki oleh perusahaan (Rosdini,2009).
Investasi  merupakan  peluang  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang  untuk merepresentasikan  perkembangan  perusahaannya.  Kebijakan  Hutang  menunjukkan besarnya utang yang digunakan untuk perusahaan dalam rangka menjalankan aktivitas operasionalnya. Profitabilitas merupakan tingkat keuntungan bersih yang mampu diraih oleh perusahaan pada saat menjalankan operasinya. Keuntungan yang dibagikan kepada pemegang  saham  adalah  keuntungan  yang  diperoleh  setelah  bunga  dan  pajak. Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  likuiditas  tinggi  akan  memberikan  gambaran perusahaan mampu memenuhi kewajiban-kewajiban jangka pendeknya. Keadaan seperti itu  membuat  investor  akan  tertarik  menanamkan  modalnya  untuk  membagikan keuntungan  berupa  dividen.    Menurut  Sartono  (2001:293)  likuiditas  mempunyai hubungan yang searah dengan kebijakan dividen dimana semakin besar likuiditas suatu perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  dalam membayarkan  dividennya,  hal  itu  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Andriyani (2008), Wicaksana (2012) serta Adnyana dan Badjra (2014) yang menyatakan bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Damaris (2015). Adapun pengembangan yang dilakukan dalam penelitian ini adalah (1)  penelitian  sebelumnya  menggunakan  lima  variabel  independen  yaitu  investasi, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang, dan profitabilitas dalam  mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Sedangkan  penelitian  ini  menggunakan  lima variabel independen juga yaitu; Free cash flow, Kesempatan investasi, kebijakan hutang, profitabilitas  dan  likuiditas  (2) periode  pengambilan data dalam  penelitian  sebelumnya adalah tahun 2011 sampai dengan 20013. Sedangkan dalam penelitian ini menggunakan data terkini yaitu dari tahun 2014sampai dengan 2018; (3) objek penelitian sebelumnya menggunakan  laporan  keuangan  seluruh  perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Jakarta.  Sedangkan  penelitian  ini  menggunakan  laporan  keuangan perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Berdasarkan uraian di atas, maka peneliti merumuskan masalah dalam penelitian ini adalah bagaimana pengaruhnya adanya kesempatan investasi perusahaan, kebijakan hutang yang ada pada perusahaan, kondisi free cash flow , profitabilitas yang dicerminkan oleh Return on Equity dan kemampuan likuiditas perusahaan terhadap kebijakan yang dikeluarkan oleh perusahaan berkaitan tentang pembagian deviden, dimana pembagian deviden merupakan kebijakan penting perusahaan terhadap para investornya agar para investor tetap konsisten menanamkam modal demi going concern perusahaan .

## Pengembangan Hipotesis
Menurut Sugiyono (2012: 93), Hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap rumusan  masalah  penelitian,  dimana  rumusan  masalah  penelitian  telah  dinyatakan dalam bentuk kalimat pertanyaan. Dikatakan sementara, karena jawaban yang diberikan baru didasarkan pada teori yang relevan, belum didasarkan pada fakta-fakta empiris yang diperoleh  melalui  pengumpulan  data.  Jadi  Hipotesis  juga  dapat  dinyatakan  sebagian jawaban yang empiris dengan data. Hipotesis dalam penelitian ini adalah:

## Pengaruh Kesempatan Investasi terhadap Kebijakan Dividen
Semakin  banyak  kesempatan  investasi  yang  diberikan  oleh  perusahaan  maka semakin banyak pula modal yang didapatkan oleh suatu perusahaan. Semakin banyak investor dalam perusahaan tersebut, hal ini pertanda bahwa perusahaan tersebut dapat mengelola  keuangan  perusahaan  dengan  baik,  sehingga  akan  menumbuhkan kepercayaan  terhadap  investor  yang  ingin  menanamkan  sebgian  sahamnya  kedalam perusahaan  tersebut.  Sehingga,  kesempatan  investasi  tersebut  akan  mempengaruhi jumlah  dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham.  Menurut  Damaris Simanjutak (2015) menyebutkan bahwa Investasi, dan Kepemilikan Manajerial memilliki pengaruh signifikan terhadap kebijakan deviden.  Hal ini juga didukung oleh penelitian natalia  (2013)  yang  menyebutkan  bahwa  kesempatan  investasi  juga  berpengaruh terhadap  kebijakan  deviden.  Berdasarkan  uraian  diatas  maka  hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:
H1 : Kesempatan investasi berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen

## Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Kebijakan Dividen
Kebijakan hutang mensubstitusi kebijakan deviden dalam agency cost . Peningkatan penggunaan  hutang  menurunkan  tingkat  konflik  antara  manajer  dengan  pemilik sehingga pemilik tidak terlalu menuntut pembayaran deviden yang tinggi. Penggunaan hutang  dalam  menurunkan  konflik  antara  manajer  dengan  pemilik  akan  menggeser konflik antara pemilik dan kreditor, Nuringsih (2005). Penelitian oleh Taroreh dan Thaib (2015)  menyatakan  bahwa  kebijakan  hutang  memiliki  pengaruh  terhadap  kebijakan dividen  perusahaan,  hal  ini  didukung  oleh  penelitian  oleh  Bhismoko  (2018)  yang  juga menyebutkan bahwa kebijakan hutang memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan uraian diatas maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut: H2 : Kebijakan Hutang berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen.
Pengaruh Free Cash Flow terhadap Kebijakan Dividen Free  cash  flow atau  aliran  kas  bebas  merupakan  jumlah  kas  yang  tersedia  bagi hutang  dan  ekuitas  pemilik  setelah  dikurangi  seluruh  kebutuhan  operasionalnya  dan pembayaran net fixed aset investment dan net current aset investment . Aliran kas bebas dapat digunakan untuk kewajiban kepada kreditur dan ekuitas pemilik (Gitman,2012). Perusahaan  dengan free  cash  flow berlebih  akan  memiliki  kinerja  yang  lebih  baik dibandingkan perusahaan lainnya, karena mereka dapat memperoleh keuntungan atas berbagai kesempatan yang mungkin tidak dapat diperoleh perusahaan lain. Tetapi ketika free  cash  flow sebuah  perusahaan  jumlahnya  sangat  besar,  maka  dalam  perusahaan bersangkutan mengalami overinvestment (Brigham dan Houston, 2012). Kondisi demikian akan  membuat  investor  memaksa  manajerial  untuk  membagikan  kas  tersebut  sebagai dividen. Jadi, free cash flow berpengaruh positif terhadap dividend policy . Penelitian oleh
Putra  (2019)  menyatakan  bahwa free  cash  flow mempunyai  pengaruh  positif  terhadap kebijakan deviden, dengan  profitabilitas  sebagai  variabel  moderating,  hal  ini  didukung oleh penelitian Mangundap (2016) yang menyatakan bahwa Free cash flow berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  deviden.  Berdasarkan  uraian  diatas  maka  hipotesis  yang diajukan adalah sebagai berikut:
H3 : Free cash flow berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen
Kebijakan  Dividen  tidak  dapat  dipisahkan  dari  profitabilitas  karena  pembagian dividen  sangat  tergantung  terhadap  perolehan  laba  perusahaan.  Pembagian  dividen bersumber  dari  laba  yang  didapatkan  perusahaan  setelah  memenuhi  kewajiban- kewajibannya  baik  berupa  nunga  maupun  pajak.  Semakin  tinggi  laba  bersih  yang didapatkan  perusahaan  semakin  besar  pula  dividen  yang  dibayarkan.  Hal  ini  sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sunarya (2013), Attina (2011), dan wicaksono yang menyatakan  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Hal  ini  didukung  oleh  penelitian  Puspitaningtyas  (2019)  bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan uraian diatas maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut:

## H4 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen

## Pengaruh Likuiditas Terhadap Kebijakan Dividen
Rasio  likuditas  merupakan  salah  satu  rasio  yang  menunjukkan  bagaimana perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  lancarnya  dengan  asset  lancar  yang dimilikinya.  Tingkat  likuiditas  yang  tinggi  dapat  menggambarkan  kinerja  perusahaan yang  baik  karena  dengan  tingkat  likuiditas  yang  baik  perusahaan  akan  lebih  mudah untuk  memenuhi  kewajiban  pembayaran  dividen  (sartono,  2001:114).  Semakin  tinggi tingkat  likuiditas  semakin  besar  pula  tingkat  kemampuan  perusahan  untuk membayarkan dividen kepada para pemegang saham. Hasil penelitian dari Bajra (2013) menyatakan  hal  serupa  dari  penjelasan  diatas  dimana  tingkat  likuiditas  mempunyai pengaruh  yang  positif  terhadap  pembayaran  dividennya,  semakin  besar  tingkat likuiditasnya  maka  semakin  besar  pula  kemampuan  perusahaan  untu  membayar dividen. Berdasarkan uraian diatas maka hipotesis yang diajukan adalah sebagai berikut: H5 : Likuiditas berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen

## 2. METODE
Objek  penelitian  adalah  variabel  atau  apa  yang  akan  menjadi  titik  perhatian Suharsini  Arikunto  (2010).  Objek  Penelitian  ini  adalah  laporan  keuangan  pada perusahaan  LQ45  yang  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  2014-2018.  Penelitian  ini merupakan jenis penelitian kuantitatif dengan menggunakan data sekunder. Penelitian kuantitatif  merupakan  metode  penelitian  yang  berlandaskan  pada  filsafat  positisme, digunakan  untuk  meneliti  pada  populasi  atau  sampel  tertentu,  teknik  pengambilan sampel  pada  umumnya  dilakukan  secara  random,  pengumpulan  data  menggunakan instrument  penelitian,  analisis  data  bersifat  kuantitatif/statistic  dengan  tujuan  untuk menguji  hipotesis  yang  telah  ditetapkan,  menurut  Sugiyono  (Sugiono,2015).  Data sekunder yaitu data yang telah diolah dan disajikan melalui berbagai media seperti buku- buku,  jurnal-jurnal  ilmiah,  dan  literatur-literatur  lain  yang  berhubungan  dengan penelitian ini. Data sekunder pada penelitian ini diperoleh dari laporan keuangan yang di ambil dari Bursa Efek Indonesia periode tahun 2014-2018.
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  LQ45  di  BEI  tahun  2014-2018  yang berjumlah  45  perusahaan.  Data  yang  diperlukan  dalam  penelitian  ini  adalah  data sekunder  yang  berupa  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  yang  diaudit  yang diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  yaitu www.idx.co.id .  Sampel  adalah bagian  dari  jumlah  dan  karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  tersebut  (Sugiyono, 2018:118). Pemilihan sampel pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI berdasarkan
beberapa alasan dengan teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling. Purposive sampling dengan kriteria:
a. Perusahaan yang berturut-turut tercatat selama periode pengamatan 2014, 2015, 2016, 2017, 2018
b. Perusahaan  yang  telah  menerbitkan  dan  mempublikasikan  laporan  keuangan auditannya per 31 Desember 2014, 2015, 2016, 2017, 2018
c. Perusahaan yang membagikan deviden selama 2014, 2015, 2016, 2017, 2018.
d. Perusahaan yang menyajikan laporan keuangan dalam satuan rupiah
Teknik  pengumpulan  data  merupakan  bagian  dari  perencanaan  kegiatan penelitian yang berkaitan dengan proses penentuan cara-cara untuk mendapatkan atau menjaring  data-data  penelitian  lapangan.  Metode  pengumpulan  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  metode  dokumentasi.  Menurut  Supardi  (2005)  metode dokumentasi  adalah  penyaringan  data  dengan  mencari  dan  mendapatkan  data-data sekunder,  berupa  mengumpulkan  dan  mempelajari  buku-buku  dan  literatur,  jurnal- jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis,  dan  bacaan-bacaan  lain  yang  terdapat  di  perusahaan- perusahaan  LQ  45  yang  memuat  informasi  yang  berkaitan  dengan  variabel-variabel penelitian  dan  dari  hasil  browsing  melalui  website www.idx.co.id. Untuk  mengetahui pengaruh variabel independen terhadap kebijakan dividen, maka digunakan alat teknik regresi linier berganda yang dimasukkan variabel independen dan variabel dependen ke dalam model persamaan regresi, sebagai berikut:
Y = α + β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + β4 X4 + β5 X5 + e
Keterangan:
Y = Kebijakan Dividen α = Konstanta X1 = Kesempatan Investasi X2 = Kebijakan Dividen X3 = Free Cash Flow X4 = Profitabilitas X5
= Likuiditas β 1 + β2 + β3 + β4 + β5 = Angka Arah atau Koefisien Regresi
e = standar error

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Indeks  LQ-45  hanya  terdiri  dari  45  saham  yang  terpilih  setelah  melalui  beberapa kriterian.  Saham  LQ-45  menggambarkan  sekelompok  saham  pilihan  yang  memenuhi kriteria pemilihan sehingga akan terdiri dari saham-saham yang memiliki likuiditas tinggi dan  juga  mempertimbangkan  kapitalisasi  pasar.  Indeks  LQ-45  mulai  digunakan  pada bulan Januari 1997 dan diperkenalkan  secara  resmi bulan  Februari  1997.  Nilai pasar agregat dari saham-saham tersebut meliputi sekitar lebih dari 72% dari total kapitalisasi pasar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Nilai agregat  ini  juga  meliputi  sekitar  72,5% dari  total transaksi  di  pasar  regular.  Dengan  demikian  Indeks  LQ-45  ini  memberikan  gambaran yang akurat akan perubahan nilai pasar dari seluruh saham yang aktif diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI). (Fakhuddin dan Hadianto, 2001: 203 ). Untuk dapat masuk dalam  Indeks  LQ-45  saham-saham  harus  memenuhi  kriteria  tertentu  dan  melewati seleksi utama sebagai berikut:
a. Masuk dalam ranking 60 terbesar dari total transaksi saham di pasar reguler (rata- rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir).
b. Rangking berdasarkan kapitalisasi pasar (rata-rata kapitalisai pasar selama 12 bulan terakhir).
c. Telah tercatat di BEI selama minimum 3 bulan.
d. Keadaan keuangan perusahaan dan prospek pertumbuhannya, frekuensi dan jumlah hari perdagangan transaksi pasar regular.
Kedudukan  saham-saham  pada  kelompok  LQ-45  tidak  bersifat  tetap,  setiap  tiga bulan sekali dilakukan review pergerakan rangking saham-saham yang akan dimasukkan dalam perhitungan Indeks LQ-45 dan setiap enam bulan sekali ada penetapan kembali saham  yang  memenuhi  kriteria  serta  mengeliminasi  saham  yang  tidak  lagi  memenuhi kriteria  yang  sudah  ditetapkan.  Posisi  saham  yang  tereliminasi  akan  diisi  oleh  saham pada  ranking  yang  memenuhi  kreiteria.  Indeks  LQ-45  tidak  dimaksudkan  untuk mengganti IHSG yang sudah ada saat ini,tetapi justru sebagai pelengkap IHSG dan indeks sektoral. Indeks LQ-45 bertujuan untuk menyediakan saran obyektif dan terpercaya bagi analis keuangan, manajer investasi, investor dan pemerhati pasar modal lainnya dalam memonitor  pergerakan  harga  dari  saham-saham  aktif  diperdagangkan.  Portofolio investasi  pada  saham-saham  LQ-45  cenderung  menguntungkan  jika  keadaan  pasar membaik, dengan sifat sensitif terhadap perubahan pasar akan menikmati keuntungan lebih  dulu  sebaliknya  apabila  pasar  cenderung  menurun  maka  harga  sahamnya  juga cenderung turun lebih dulu dibandingkan dengan saham yang lainnya. Kenaikan atau penurunan  harga  saham-saham  pada  LQ-45  akan  di  pengaruhi  oleh  kenaikan  atau penurunan pada IHSG.

## Analisis Deskriptif
Analisis  deskriptif  digunakan  untuk  menggambarkan  atau  mendiskripsikan  data terkait  penelitian  yang  telah  dikumpulkan  dilihat  dari  nilai  rata-rata,  standar  deviasi, maksimum, dan minimum (Ghozali, 2012). Dengan demikian, analisis ini berguna untuk memberi gambaran tentang kebijakan dividen, kesempatan investasi, kebijakan hutang, free  cash  flow, profitabilitas,  likuiditas  dilihat  dari  nilai  rata-rata  standar  deviasi, maksimum dan minimum.
Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DPR Y 60 ,03678 4,13135 ,70752  ,79739920 Kesempatan Investasi X1 60 ,78942 22,08042 4,9475  4,66405144 Kebijakan Hutang X2 60 ,15348 3,40252 ,83612  ,72624415 Free Cash Flow X3 60 -,68272 ,08572 -,1836  ,12371535 Profitabilitas X4 60 ,04935 1,59002 ,22507  ,21358138 Likuiditas X5 60 1,00225 6,56741 2,3277  1,26934965

## Sumber: Olah Data SPSS
Dari hasil analisis pada tabel 3.1 dapat diketahui:
a. Rata-rata nilai kebijakan dividen adalah 0,7 dan standar deviasi 0,797 dengan nilai minimum 0,036 dan nilai maksimum 4,131.
b. Rata-rata nilai kesempatan investasi adalah 4,94 dan standar deviasi 4,66 dengan nilai minimum 0,78 dan nilai maksimum 22,08.
c. Rata-rata nilai kebijakan hutang adalah 0,83 dan standar deviasi 4,66 dengan nilai minimum 3,40 dan nilai maksimum  0,15.
d. Rata-rata  nilai  free  cash  flow  adalah  0-,18  dan  standar  deviasi  ,123  dengan  nilai minimum 0,036 dan nilai maksimum 0,08.
e. Rata-rata  nilai  profitabilitas  adalah  0,22  dan  standar  deviasi  ,21  dengan  nilai minimum 0,04 dan nilai maksimum 1,59.
f. Rata-rata nilai likuiditas adalah 2,32 dan standar deviasi 1,26 dengan nilai minimum 1,00 dan nilai maksimum 6,56.

## Uji Normalitas

## Tabel 2. Hasil Uji Normalitas
Understandardized Residual Kolmogorov-Smirnow Z ,834 Asymp Sig. (2 tailed) ,490
Berdasarkan tabel 3.1 Uji Normalitas One sampel Kolmogorov-Smirnov Test nilai Asymp  Sig  (2-Tailed)  adalah  0,490  atau  diatas  0,05  berarti  data  berdistribusi normal
Uji Heteroskedastisitas Tabel 3. Hasil Uji heteroskedastisitas Variabel t Sig Kebijakan Hutang X2 -,672 ,505 Free Cash Flow X3 ,751 ,456 Profitabilitas X4 -1,256 ,214 Likuiditas X5 1,870 ,067

## Sumber: Olah Data SPSS
Berdasarkan  hasil  uji  heteroskedastisitas  dengan  uji  glejser  pada  103able  4.3 diatas maka dapat dijelaskan bahwa variabel kesempatan investasi, kebijakan hutang, free cash flow, profitabilitas, likuiditastelah memiliki nilai signifikan diatas > 0,05. Hal ini menunjukkan bahwa tidak ada gejala heteroskedastisitas.

## Uji Multikolinieritas
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinieritas Variabel Tolerance VIF Kesempatan Investasi X1 ,662 1,511 Kebijakan Hutang X2 ,647 1,546 Free Cash Flow X3 ,493 2,029 Profitabilitas X4 ,848 1,180 Likuiditas X5 ,309 3,239

## Sumber: Olah Data SPSS
Berdasarkan  tabel  3.4  diatas  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  tidak  terjadi multikolinearitas pada variabel bebas
Uji Autokorelasi Tabel 5. Hasil Uji Autokorelasi Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin Watson ,447 a ,200 ,125 ,74569601 2,253

## Sumber data diolah: SPSS
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi  dengan  Durbin  Watson  maka  diperoleh  nilai durbin-watson sebesar 2,203. Niali akan dibandingkan dengan α = 5%, dengan jumlah sampel (n) sebesar 60 dan jumlah variabel independen sebesar 5 (k=5), maka didapat nilai durbin watson sebesar dl = 1,4083  dan du = 1,7671. Dari nilai Durbin Watson sebesar

## 2,203, maka dapat disimpulkan bahwa DU < DW < (4-DU) dengan nilai 1,7671 < 2,203 <
2,2329

## Uji Hipotesis
Tabel 6. Koefisien determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate Durbin Watson ,447 a ,200 ,125 ,74569601 2,253

## Sumber data diolah: SPSS
Berdasarkan tabel Model Summary nilai koefisien determinasi atau besarnya kontribusi Kesempatan Investasi (X1), Kebijakan Hutang (X2), Free Cash Flow(X3), Profitabilitas (X4), Likuiditas (X5) terhadap DPR (Y) sebesar 0,200 (20%) untuk R Square atau sebesar 0,125 (12,5%) untuk adjusted R Square.
Tabel 7. Hasil uji f Model Sum of Square df Mean Square F Sig Regression 7,488 5 1,498 2,693 ,030 a Residual 30,027 54 ,556 Total 37,515 59

## Sumber data diolah SPSS
Berdasarkan tabel ANOVA pada kolom Sig. Menunjukkan hasil 0,030 yang berarti secara simultan Kesempatan Investasi (X1),   Kebijakan  Hutang  (X2),  Free  Cash  Flow(X3), Profitabilitas (X4), Likuiditas (X5) terhadap DPR (Y). nilai F hitung adalah 2,693 dengan tingkat signifikasi 0,030 atau lebih kecil dari 0,05.
Tabel 8. Hasil uji t Model Beta t Sig. (Constant) ,408 1.214 ,230 Kesempatan Investasi X1 ,018 ,691 ,031 Kebijakan Hutang X2 -,112 -,672 ,505 Free Cash Flow X3 ,839 ,751 ,021 Profitabilitas -,620 -1,25 ,011 Likuiditas ,257 1,870 ,042

## Sumber: data diolah SPSS
Koefisien  persamaan  regresi  yang  diperlihatkan  pada  kolom  B  (Beta)  Undstandardize Coefficients, maka persamaan regresi adalah:
Y = 0,408 + 0,018X1-0,112X2 + 0,839X3-0,620X4 + 0,257X5
Persamaan  regresi  tersebut  diatas  memiliki  interpretasi  bahwa      jika  variabel Kesempatan Investasi naik 1% maka akan mempengaruhi jumlah kebijakan dividen naik sebesar  0,018,  Jika  variabel  Kebijakan  hutang    naik  1%,  maka  akan  mempengaruhi jumlah  kebijakan  turun sebesar 0,112, jika variabel free cash flow naik 1% maka akan mempengaruhi variabel kebijakan dividen naik sebesar 0,839,  jika  variabel profitabilitas baik 1% maka akan mempengaruhi variabel kebijakan dividen turun sebesar 0,620 dan jika variabel likuiditas naik 1% maka akan mempengaruhi variabel kebijakan dividen naik sebesar 0,257

## 4. KESIMPULAN
Hasil analisis uji regresi ditunjukkan pada kolom t dan Sig. Apabila nilai Sig. < 0,05 maka hubungan antara variabel bebas dengan variabel terikat signifikan.
a. Jumlah  Kesempatan  Investasi  (X1)  adalah  0,031atau  <  0,05  berarti  Kesempatan Investasi (X1) berpengaruh secara parsial terhadap DPR Y
b. 2)   Jumlah Kebijakan Hutang (X2) adalah 0,505 atau > 0,05 berarti Kebijakan Hutang (X2)   tidak berpengaruh secara parsial terhadap DPR Y
c. 3)  Jumlah Free Cash Flow(X3)   adalah 0,021 atau < 0,05 berarti Free Cash Flow (X3 berpengaruh secara parsial terhadap DPR Y
d. 4)  Jumlah  Profitabilitas  (X4)  adalah  0,011  atau  <0,05  berarti  Profitabilitas  (X4) berpengaruh secara parsial terhadap DPR Y
e. 5)   Jumlah  Likuiditas  (X5)  adalah  0,042  atau  <  0,05  berarti  Likuiditas  (X5) berpengaruh secara parsial terhadap DPR Y
Berdasarkan  analisa  data  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan,  penelitian  ini  maka dapat ditarik kesimpulan:
a. Kesempatan  investasi  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018.
b. Kebijakan  hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018.
c. Free cash flow berpengaruh signifikan terdadap kebijakan dividen pada perusahaan LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018.
d. Profitabilitas berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan  LQ45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018.
e. Likuiditas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan  LQ45  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2014-2018.  Perusahaan  mampu menjaga  likuiditas  keuangannya  akan  mempunyai  kesempatan  lebih  besar  untuk membagikan  dividen  karena  perusahaan  tidak  terbebani  oleh  kewajiban  jangjka pendeknya.

## REFERENSI
AD Putra, I Yusra - Academic Conference for Management 1, 2019 - ocs.akbpstie.ac.id Agus, Riyanto (2011). Buku Ajar Metodologi Penelitian. Jakarta: EGC
Agus, Sartono. 2012. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi4. BPFE. Yogyakarta Bhismoko,  Majidah.  2018.  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan,  Kebijakan  Hutang,  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Empiris Pada Perusahaan sektor Pertambangan yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2016. https://openlibrarypublications.telkomuniversity.ac.id/index.php/management/ar ticle/view/7429
Brigham  dan  Houston.  2012.  Dasar-dasar  manajemen  Keuangan.edisi  V  Jakarta:
Salemba Empat.
Dini Rosdini. 2009. Pengaruh Free cash flow terhadap Dividend Payout Ratio. Reasearch Day,  Faculty  of  Economics-Padjajaran  University,  Bandung.  Working  Paper  in Accounting and Finance.
Natalia, Desy. 2013. Pengaruh kesempatan Investasi terhadap Kebijakan Deviden Pada Perusahaan Manaufaktur yang terdaftar di BEI. ejournal.unp.ac.id.
Gitman, L.J;Zutter, C.J.2012. Principles of Managerial Finance. 13e. Boston: Pearson. Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 Update PLS Regresi. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro
Jannati, Attina, 2012. Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuididas, Leverage, dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Universitas Siliwangi.
Simanjuntak,  Damaris.  2015.  Detreminan  Kebijakan  Deviden  pada  Perusahaan Manufaktur di Indonesia tahun 2011-2013. Jurnal Dinamika Akuntansi Unnes.
S Mangundap, V Ilat, R Pusung - GOING CONCERN: JURNAL RISET AKUNTANSI, 2018 - ejournal.unsrat.ac.id
Subramayam, KR dan John, J. Wild, 2010. Analisis Laporan Keuangan, Buku Satu, Edisi Sepuluh, Salemba Empat, Jakarta.
Sugiyono. 2018. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Bandung: Alfabeta Taroreh  dan  Thaib.  2015.  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  dan  Profitabilitas  terhadap Kebijakan Deviden (Studi pada Perusahaan Foods and Beverages yang terdaftar di BEI). Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi www.idx.com
Z  Puspitaningtyas,  A  Prakoso,  A.  masruroh,  Jurnal  Administrasi  dan  Bisnis.    2019  - ejournal.unsrat.ac.id