## Jurnal Bisnis dan Manajemen
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 65 - 76

## Analisis Nilai Perusahaan Sub Sektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Anisa Euri Luthfiyah Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UPN Veteran Jakarta anisa.euri@upnvj.ac.id
Kery Utami Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UPN Veteran Jakarta keryutami@unpvj.ac.id

## Suggested Citation:
Luthfiyah, A. E., & Utami, K. (2022). Analisis Nilai Perusahaan Sub Sektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Manajemen, 65-76. doi: https://doi.org/10.26905/jbm.v9i1.7581

## Abstract:
This research was conducted in order to examine the effect of capital structure, profitability, and firm size on a firm's value. The research was carried out in the coal sub-sector which was listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2016 to 2020.  This  type  of  research  was  quantitative  research  with  the  method  of  determining  the  sample  used  was  purposive sampling and the research sample obtained was 16 companies. The data analysis technique used is panel data regression analysis assisted by the Eviews 11 program. The results are obtained, namely profitability and capital structure partially have a significant and positive influence on firm value. While the size of the company has a negative and significant effect on the value of the company.
Keywords : Capital Structure, Firm Size, Firm Value, Profitability

## Abstrak:
Penelitian  ini  dilakukan  dalam  rangka  melakukan  pengujian  pengaruh  dari  struktur  modal,  profitabilitas,  serta  ukuran perusahaan pada suatu nilai perusahaannya. Penelitian dilaksanakan di sub sektor batu bara yang tercatat pada Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam tahun  2016 sampai 2020. Jenis penelitian ini penelitian kuantitatif dengan metode penentuan sampel yang dipergunakan ialah purposive sampling serta didapatkan sampel penelitian sejumlah 16 perusahaan. Teknik analisis data yang dipakai ialah analisis regresi data panel berbantuan program Eviews 11. Hasilnya didapatkan yaitu  profitabilitas serta struktur modal secara parsial memberikan pengaruh secara signifikan serta positif pada nilai perusahaan. Sedangkan ukuran perusahaannya memberikan pengaruh negatif serta signifikan pada nilai perusahaannya.
Kata Kunci : Profitabilitas, Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Nilai Perusahaan
JEL Classification: G30
Submitted Date : 14 Maret 2022
Accepted Date : 30 Mei 2022

## Latar Belakang
Perkembangan  bisnis  setiap  sektor  usaha  di  Indonesia  terus  mengalami  perkembengan  yang  pesat,  hal  ini didukung  dengan  adanya  teknologi  yang  canggih  yang  digunakan  oleh  setiap  perusahaan  (Kementrian Komunikasi  dan  Informasi,  2019). Hal  ini  ditandai  dengan  laju  pertumbuhan  setiap sektor  pada  tahun  2016  – 2020 berikut:

## Gambar 1. Grafik Laju Pertumbuhan Sektor Usaha di BEI

## Sumber: BPS (2021)
Grafik  1 menunjukkan  bahwa  setiap  sektor  usaha yang  ada  di Indonesia  mengalami laju  pertumbuhan yang fluktuatif. Namun sektor pertambangan memiliki laju pertumbuhan yang paling rendah dibandingkan sektor lainnya. Sektor pertambangan menjadi andalan ekspor di Indonesia. Menurut Badan Pusat Statistik, Suhariyanto, menyatakan batu bara merupakan komoditas utama dalam sektor pertambangan yang memiliki prospek yang cerah ditandai oleh nilai ekspor yang besar dan memberikan kontribusi kepada sektor pertambangan.
Pada  tahun  2019,  menurut  analis  Henan  Putihrai  Sekuritas  yang  dilansir  dari  investasi  kontan mengungkapkan sektor pertambangan memiliki tantangan di dalam sub sektor batu bara yang ditandai dengan harga batu bara yang menurun secara global (Suryahadi & Laoli, 2019). Harga batu bara di posisi kurang baik dikarenakan adanya perang yang melibatkan negara Amerika Serikat dengan China mengenai dagang, karena hal  tersebut  pasar  batu  bara  beberapa  tahun  terakhir  mengalami over  supply .  Dilansir  dari  CNBC  Indonesia bahwa selain mengalami harga jual pada mineral serta batubara yang sedang mengalami kondisi kurang baik, terdapat  juga  tantangan  yang  masih  banyak  harus  terpenuhi  seperti  keselamatan  dan  kesehatan  kerja, lingkungan  sekitar,  pasca-tambang,  tanggung  jawab  dan  juga  keberlangsungan  usaha  tidak  dapat  dibiarkan (Saleh, 2019).
Turunnya sektor pertambangan dapat disebabkan karena harga komoditasnya mengalami penurunan di pasar global, tepatnya harga terhadap komoditas mineral batu bara. Hal ini di support dari Kementerian Energi dan Sumber Daya Mineral, mengungkapkan bahwa harga batu bara terjadi penurunan selama 5 tahun terakhir. Sehingga dapat dikatakan bahwa, perusahaan sub sektor batu bara ini menjadi faktor utama dalam penurunan sektor  pertambangan.  Penurunan  yang  dialami  oleh  sub  sektor  batu  bara  dalam  jangka  waktu  5  tahun  ini diakibatkan  oleh  penurunan  harga  batu  bara  yang  akan  berdampak  pada  menurunnya  nilai  perusahaan (Yuliyanti, 2016). Ketika harga batu bara menurun, maka minat membeli saham pada perusahaan batu bara juga menurun  yang  mengakibatkan  perusahaan  akan  mendapatkan  keuntungan  yang  lebih  sedikit  ketika  menjual batu  bara  yang  rendah.  Keuntungan  yang  rendah  akan  mengakibatkan  investor  tidak  ingin  menanamkan dananya  di saham  pada  perusahaan  itu dan memilih melakukan  investasi  di  perusahaan  dengan  keuntungan yang  lebih  tinggi.  Dengan  begitu,  berdampak  juga  pada  nilai  perusahaan  dan  perusahaan  dianggap  tidak mampu dalam mengelola perusahaannya dengan baik.
Menurut Harmono (2014) mengemukakan kinerja perusahaan yang mendapatkan penilaian masyarakat dengan permintaan serta penawaran di pasar modal yang membentuk nilai saham. Tujuan perusahaan salah satunya  ialah  memaksimalkan  kekayaan  para  investor.  Kekayaan  tersebut  bisa  dengan  memaksimalkan  nilai perusahaan.  Husnan  &  Pudjiastuti  (2015)  menyatakan  bahwa  perusahaan  terbukti  makmur  jika  nilai perusahaannya tinggi, kemakmuran yang besar akan diberikan kepada para investor. Dengan nilai perusahaan

## Jurnal Bisnis dan Manajemen
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 65 - 76
ini bisa meningkatkan nilai sekarang dari seluruh keuntungan yang akan diberikan kepada investor dalam jangka waktu dan juga bisa mempertimbangkan risiko yang akan didapatkan nanti (Sudana, 2011).
Teori  sinyal  dinyatakan  pertama  kali  oleh  Michael  Spence  (1973)  yang  mengemukakan  bahwa  sinyal yang  diberikan  kepada  stakeholder  itu  melalui  laporan  keuangan  perusahaan.  Jika  informasi  yang  diberikan kepada investor dengan sinyal yang baik itu akan mempermudah investor menentukan keputusannya, tetapi jika informasi yang diberikan kepada investor dengan sinyal yang buruk, maka investor akan menganggap bahwa hal ini menjadi kurang baik bagi para stakeholder yang bisa mengakibatkan penurunan pada nilai perusahaan (Putri et al , 2020). Adapun sejumlah penyebab yang bisa menyebabkan nilai perusahaan meningkat ataupun menurun yaitu profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  lalu  struktur  modal ( Atmaja , 2008 ) .  Profitabilitas,  ukuran  perusahaan  serta struktur  modalnya  dapat  memberikan  pengaruh  pada  nilai  dalam  perusahaannya  (Pardiastuti et  al, 2020). Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  meraih  keuntungan  bersihnya  pada  saat  menjalankan kegiatan  operasinya  (Husnan  &  Pudjiastuti,  2015) . Dengan  laba  yang  besar,  perusahaan  bisa  melakukan pengembangan usahanya melalui keuntungan yang diperoleh (Batubara et al, 2020). Profitabilitas yang melonjak tinggi,maka nilai perusahaan juga akan tinggi dan hal ini menjadi sinyal baik untuk para investor. Menurut Putri et al (2020)  serta  Fatimah et  al (2020)  menyatakan  tingginya  profitabilitas  menandakan  perusahaan  dapat mengelola bisnis secara baik dan tentunya menjadi alasan naik atau turunnya sebuah nilai perusahaan Namun, lain halnya dengan  penelitian dari Kopong et al (2021) yang menjelaskan profitabilitas berpengaruh pada nilai perusahaan,  dikarenakan  ketika  investor  ingin  berinvestasi,  mereka  lebih  cenderung  memperhatikan  prospek dari  industri  tersebut,  harga  saham  dan  kondisi  eksternal  yang  sedang  terjadi,  dibandingkan  dengan profitabilitasnya. Sejalan dengan penelitian  Kolamban et al (2020) yang menyatakan bahwa profitabilitas yang meningkat digunakan sebagai laba ditahan dan tidak dibagikan sebagai dividen, sehingga menjadi sinyal negatif dan berdampak pada nilai perusahaan.
Selain  profitabilitas,  struktur modal  juga  dapat  mempengaruhi  naik  turunnya  nilai  perusahaan.  Menurut Riyanto (2011) mengemukakan bahwa struktur modal ialah suatu perimbangan hutang jangka panjang dengan modal sendiri yang dicerminkan  oleh  pengeluaran  dalam  perusahaan  hal  ini  sepemikiran  oleh  Sudana  (2011) menyatakan  bahwa struktur modal untuk  membandingkan  hutang jangka  panjang dengan  modal  perusahaan. Dalam teori struktur modal MM (1960) menyatakan nilai perusahaan yang baik akan dimiliki oleh perusahaan yang  berhutang  daripada  perusahaan  yang  tidak  berhutang,  dikarenakan  pembayaran  pajak  dapat  dikurangi melalui  hutang.  Perusahaan  yang  memiliki  hutang,  nilai  perusahaannya  akan  lebih  besar  dibandingkan perusahaan yang tidak berhutang. Hal ini sejalan dengan  Tunggal & Ngatno (2018) dan Oktiwiati & Nurhayati (2020). Sedangkan pendapat berbeda di utarakan oleh Irawan & Nurhadi (2016) serta Izzaty et al (2021) yang mengemukakan tidak adanya pengaruh struktur modalnya pada nilai perusahaan. Dikarenakan Debt to Equity Ratio (DER)  tidak  menjadi  pertimbangan  para  investor,  lalu  apabila  perusahaan  lebih  memilih  menggunakan dana eksternal salah satunya utang tanpa memaksimalkan laba perusahaan, ini akan menyebabkan terjadinya risiko ketidakmampuan membayar utang dan berakibat pada kebangkrutan, sehingga hal ini memberikan sinyal negatif kepada investor.
Faktor lainnya yang bisa membuat nilai perusahaan turun yaitu ukuran perusahaan. Menurut Sitanggang (2013) menyatakan sebuah kinerja perusahaan yang dicerminkan melalui penjualan yang tinggi disebut dengan ukuran  perusahaan.  Sumber  dana  akan  diperoleh  dengan  mudah  pada  perusahaan  yang  tergolong  besar. Menurut Brigham & Houston (2010) mengungkapkan bahwa dengan total penjualan, laba, total aset lah yang dapat  mencerminkan  besar  atau  kecilnya  suatu  perusahaan.  Suryandani  (2018) mengemukakan  besarnya ukuran perusahaan, menjadi jalan yang mudah untuk perusahaan menarik perhatian masyarakat. Menurut Rajan et al (2001) ini mengungkapkan teori critical resource berkaitan dengan ukuran perusahaan. Dimana beberapa faktor  yang  ditentukan  ukuran  perusahaan  dengan  pengendalian  pemilik  perusahaan  terhadap technology, intellectual  property dan asset .  Teori  ini  mengungkapkan  bahwa  semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka semakin besar juga tingkat profitabilitasnya. Dalam teori sinyal juga menyatakan, semakin besar profitabilitas, maka  nilai  perusahaan  juga  ikut  meningkat.  Maka  dari  itu,  berdasarkan  teori  ini,  apabila  ukuran  perusahaan meningkat maka nilai perusahaan meningkat.
Ukuran  perusahaan  dinyatakan  mampu  membuat  nilai  perusahaan  naik  maupun  turun  dikarenakan semakin  mudah  perusahaan  memperoleh  dana,  dengan  ini  investor  akan  menaruh  kepercayaan  yang  tinggi kepada perusahaan sehingga berimbas pada nilai perusahaan yang baik (Fatimah et al (2020), Hirdinis (2019)
Aggarwal  &  Padhan,  2017). Namun  pernyataan  ini  tidak  sejalan  Kolamban et al (2020)  yang  mengemukakan ukuran  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh  pada  nilai  yang  dimiliki  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan, semakin  tinggi  ukuran  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  dana  yang  dibutuhkan  untuk  kegiatan operasionalnya.  Dana  yang  dibutuhkan  berasal  dari  eksternal  yaitu  hutang,  yang  dimana  jika  semakin  tinggi ukuran  perusahaan,  tingkat  hutang  juga  semakin  tinggi.  Dan  tingginya  hutang  akan  berpotensial  mengalami kebangkrutan karena adanya risiko yang cukup tinggi.
Kesimpulannya  adalah  adanya  fenomena  serta  inkonsistensi  penelitian  diatas  terkait  hubungan  antara profitabilitas, struktur modal, dan ukuran perusahaan secara parsial dengan nilai perusahaan. Berdasarkan teori sinyal adanya pengaruh positif antara profitabilitas, struktur modal dan ukuran perusahaan secara parsial dengan nilai perusahaan, dikarenakan ketiga faktor tersebut termasuk ke dalam laporan keuangan yang dimana laporan keuangan menjadi informasi yang diberikan kepada para investor. Apabila ketiga faktor tersebut memiliki nilai yang baik, itu akan menjadi sinyal yang baik juga di mata investor dan investor akan tertarik untuk menanamkan modalnya  di  saham  tersebut.  Tetapi,  adanya  perbedaan  pendapat  dari  beberapa  penelitian  terdahulu  dimana menurut Tunggal & Ngatno (2018), Oktiwiati & Nurhayati (2020), Putri et al (2020) serta Fatimah et al (2020) yang sejalan dengan teori sinyal. Sedangkan menurut Irawan & Nurhadi (2016), Izzaty et al (2021), Kopong et al (2021)  dan  Kolamban et  al (2020)  faktor-faktor  diatas  secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Sehingga dari adanya inkonsistensi penelitian diatas, apakah masing-masing faktor diatas memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan pada sub sektor batu bara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Maka dari itu, dilakukannya penelitian ini yang berjudul Analisis Nilai Perusahaan Sub Sektor Batu Bara yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan tujuan untuk mengetahui pengaruh profitabilitas, struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Sehingga dapat menjadi evaluasi bagi pihak perusahaan terkait dan juga pemerintah dalam menunjang pertumbuhan nilai perusahaan sub sektor batu bara agar tetap menjadi sektor ekspor andalan Indonesia.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  berdasarkan  data  sekunder  yang  diperoleh  dari  laporan keuanagan  tahunan  perusahaan  yang  bergerak  di  bidang  sub  sektor  batu  bara  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  selama  periode  2016-2020.  Nilai  perusahaan  diukur  menggunakan  rasio  PBV,  profitabilitas  diukur menggunakan  rasio  ROE,  struktur  modal  diukur  menggunakan  rasio  DER  dan  ukuran  perusahaan  diukur menggunakan  LN  Total  Aset.  Penentuan  sampel  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling  dengan mengambil sampel dari populasi dengan beberapa kriteria tertentu.
Tabel 1. Pemilihan Sampel No Keterangan Jumlah 1 Perusahaan yang terdaftar di BEI pada sub sektor batu bara tahun 2016-2020 19 2 Perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan keuangan secara lengkap selama tahun penelitian 2016-2020 2 3 Perusahaan yang belum IPO sebelum periode penelitian tahun 2016-2020 1 Total Sampel 16
Sumber: Data Diolah (2021)
Teknik analisis data yang digunakan pada penelitian ini adalah regresi data panel dengan terlebih dahulu menentukan model terbaik diantara Pooled Least Square (PLS), Fixed Effect Model (FEM) dan Random Effect Model (REM).  Berdasarkan  hasil  uji  pemilihan  model  yaitu  Uji  F Restricted atau  Uji Chow ,  Uji  Hausman  dan Lagrange Multiplier diperoleh model terbaik adalah Fixed Effect Model (FEM). Model Fixed Effect menggunakan pendekatan Ordinary Least Square (OLS) dalam teknik estimasinya, sehingga perlu dilakukan uji asumsi klasik. Uji asumsi klasik yang digunakan dalam regresi linier dengan pendekatan Ordinary Least Square (OLS) meliputi uji  Linieritas,  Autokorelasi,  Heteroskedastisitas,  Multikolinearitas  dan  Normalitas.  Walaupun  demikian,  tidak semua  uji  asumsi  klasik  harus  dilakukan  pada  setiap  model  regresi  linier  dengan  pendekatan  OLS  hanya multikolinearitas dan heteroskedastisitas saja yang diperlukan (Iqbal, 2015). Hasil koefisien korelasi pada model FEM  dinyatakan  bebas  dari  multikolinieritas,  begitu  juga  dengan  hasil Breusch-Pagan LM  yang  menunjukkan bahwa model terbebas dari masalah heteroskedastisitas.

## Hasil
Penelitian ini menggunakan objek yaitu perusahaan yang bergerak di bidang sub sektor batu bara tahun 2016- 2020  yang  tercatat  di  BEI.  Metode  pengambilan  data  yang  dipilih  ialah  metode purposive  sampling dengan

## Jurnal Bisnis dan Manajemen
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 65 - 76
kriteria  tertentu.  Kriterianya  ialah  perusahaan  yang  mempublikasi  laporan  keuangan  secara  lengkap  selama periode penelitian dan perusahaan yang sudah IPO selama periode penelitian. Mengacu pada data yang telah didapatkan dari Bursa Efek Indonesia sebanyak 16 perusahaan sub sektor batu bara yang memenuhi kriteria. Perusahaan sub sektor batu bara yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang menjadi sampel diantaranya:
Tabel 2. Sampel Perusahaan Sub Sektor Batu Bara No Kode Nama 1 ADRO Adaro Energy Tbk 2 AIMS Akbar Indo Makmur Stimec Tbk 3 ARII Atlas Resources Tbk 4 BSSR Baramulti Suksessarana Tbk 5 BUMI Bumi Resource Tbk 6 BYAN Bayan Resource Tbk 7 DSSA Dian Swastatika Sentosa Tbk 8 GEMS Golden Energy Mines Tbk 9 HRUM Harum Energy Tbk 10 INDY Indika Energy Tbk 11 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk 12 KKGI Resource Alam Indonesia Tbk 13 MBAP Mitrabara Adiperdana Tbk 14 PTBA Bukit Asam Tbk 15 SMMT Golden Eagle Energy Tbk 16 TOBA TBS Energy Utama Tbk

## Sumber: Data diolah (2021)
Statistik  deskriptif  merupakan  cara  yang  dipakai  dalam  penelitian  ini  untuk  mendeskripsikan  data  yang sudah diolah, dengan demikian bisa memberikan penjelasan secara umum pada setiap variabel yang dipakai dalam  penelitian  ini.  Analisis  statistik  deskriptif  ini  meliputi  mean,  median,  maximum,  minimum  serta  standar deviasi  dalam  masing-masing  variabel  yaitu  ada  nilai  perusahaan  (PBV),  profitabilitas  (ROE),  struktur  modal (DER) dan ukuran perusahaan (SIZE). Hasilnya sebagai berikut:
Tabel 3. Statistik Deskriptif

## Sumber: Data Diolah (2021)
Tabel  3  diatas  menunjukkan  bahwa  PBV  memiliki mean sebesar  2.256750  dengan  nilai maximum sebesar 18.67000 yang diperoleh perusahaan ARII pada tahun 2017 dan nilai minimum sebesar -0.270000 yang diperoleh perusahaan BUMI pada tahun 2016, nilai standar deviasinya sebesar 2.505112. Lalu, ROE memiliki mean sebesar 6.506625 dengan nilai maximum sebesar 84.77000 yang diperoleh perusahaan BUMI pada tahun 2017  dan  nilai minimum sebesar  -282.9800  yang  diperoleh  perusahaan  ARII  pada  tahun  2018,  nilai  standar deviasinya  sebesar  49.97768.  Selanjutnya  ada  DER  memiliki mean sebesar  2.081750  dengan  nilai maximum sebesar 34.06000 yang diperoleh perusahaan ARII pada tahun 2018 dan nilai minimum sebesar -2.110000 yang diperoleh  perusahaan  BUMI  pada  tahun  2016,  nilai  standar  deviasinya  sebesar  5.048732.  Terakhir,  SIZE memiliki mean sebesar  29.5888  dengan  nilai maximum sebesar  32.26000  yang  diperoleh  perusahaan  ADRO
PBV ROE DER SIZE Mean 2.256750 6.506625 2.081750 29.51888 Median 1.595000 11.76500 0.655000 29.77000 Maximum 18.67000 84.77000 34.06000 32.26000 Minimum -0.270000 -282.9800 -2.110000 23.44000 Std. Dev. 2.505112 49.97768 5.048732 2.041959 Observations 80 80 80 80
pada tahun 2019 dan nilai minimum sebesar 23.44000 yang diperoleh perusahaan AIMS pada tahun 2017, nilai standar deviasinya sebesar 2.041959.
Metode  analisis  regresi  data  panel  ini  yang  digunakan  untuk  mengukur  pengaruh  antara  variabel independen terhadap variabel dependen. Hasil dari analisis regresi data panel ini yang akan menjadi penentuan apakah hipotesis diterima atau ditolak. Dalam analisis ini terdapat tiga model yaitu ada Common Effect Model (CEM), Fixed  Effect  Model (FEM)  dan Random  Effect  Model (REM).  Untuk  menentukan  dari  ketiga  model tersebut, dibutuhkan uji chow , uji hausman dan uji lagrange multiplier.
Uji Chow atau  uji  F Restricted ini  merupakan  uji  untuk  memutuskan  pendekatan  mana  yang  dapat digunakan antara CEM dan FEM. Apabila hasil dari Cross-section Chi-square ini memiliki nilai lebih besar dari 0,05  (>0,05)  maka  model  yang  digunakan  adalah  Common  Effect  Model.  Namun,  apabila Cross-section  Chi- square menunjukkan nilai lebih kecil dari 0,05 (<0,05) maka model yang digunakan adalah Fixed Effect Model . Berikut hasilnya.
Tabel 4. Hasil Uji Chow Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 8.133469 (15,61) 0.0000 Cross-section Chi-square 87.889876 15 0.0000 Sumber: Data Diolah (2021)
Tabel 4 diatas menunjukkan hasil probabilitas Cross-section Chi-square ini senilai 0.0000 atau lebih kecil dari 0.05, maka dari itu model yang digunakan antara CEM dan FEM adalah model FEM atau Fixed Effect Model. Setelah  mendapatkan  hasil  dari  uji  chow  yang  dimana  hasilnya  mendapatkan  bahwa Fixed  Effect  Model merupakan model yang cocok dipakai daripada Common Effect Model , lalu diperlukan lagi uji selanjutnya, yaitu uji  hausman.  Uji  hausman  ini  digunakan  untuk  memutuskan  model  mana  yang  terbaik  untuk  dipakai  dalam penelitian ini antara Fixed Effect Model dengan Random Effect Model . Apabila hasil dari Cross-section Random ini memiliki nilai lebih kecil dari 0,05 (<0,05) maka model yang digunakan adalah Fixed Effect Model . Sebaliknya, apabila Cross-section Random menunjukkan nilai lebih besar dari 0,05 (>0,05) maka model yang dipakai adalah Random Effect Model . Tabel 5. Hasil Uji Hausman Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 14.769699 3 0.0020 Sumber: Data Diolah (2021)
Dari data diatas, menyatakan bahwa probabilitas Cross Section Random pada penelitian ini memiliki nilai senilai  0.0020,  yang  dimana  H0  ditolak  dan  H1  diterima  atau  model  terbaik  yang  dipakai  pada  penelitian  ini adalah Fixed Effect Model.
Tabel 6. Hasil Metode Analisis Regresi Balanced Panel Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 74.01660 19.14056 3.867003 0.0003 ROE 0.014679 0.005836 2.515168 0.0145 DER 0.526106 0.066381 7.925540 0.0000 SIZE -2.471320 0.649428 -3.805381 0.0003

## Sumber: Data Diolah (2021)
Berlandaskan  tabel  6  diatas  ini,  menandakan  bahwa  adanya  pengaruh  hubungan  antara  variabel independen  yang  meliputi  profitabilitas  (ROE),  struktur  modal  (DER)  dan  ukuran  perusahaan  (SIZE)  terhadap variabel  dependennya  yaitu  nilai  perusahaan  (PBV).  Maka  dari  hasil  diatas,  persamaan  regresi  dapat  ditulis sebagai berikut: PBV= 74.01660 + 0.014679ROE + 0.526106DER  – 2.471320SIZE. Dari persamaan tersebut, berikut penjelasan yang dapat diuraikan yaitu sebagai berikut:
1. Nilai konstanta atau c sebesar 74.01660 yang memiliki arti apabila nilai pada variabel independen seperti profitabilitas  (ROE),  struktur  modal  (DER),  dan  ukuran  perusahaan  (SIZE)  sama  dengan  0  (nol)  atau dianggap konstan, maka nilai perusahaannya (PBV) sebesar 74.01660 satuan.
2. Nilai  koefisien  regresi  pada  variabel  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROE  sebesar  0.014679,  ini menunjukkan  bahwa  koefisien  yang  terdapat  nilai  positif  berarti  ROE  memiliki  hubungan  yang  positif terhadap  PBV.  Sehingga,  apabila  nilai  ROE  meningkat  sebesar  1  (satu)  satuan  dengan  asumsi  bahwa variabel lainnya tetap, maka PBVnya akan meningkat sebesar 0.014679 satuan.

## Jurnal Bisnis dan Manajemen
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
3. Nilai  koefisien  regresi  pada  variabel  struktur  modal  yang  diukur  dengan  DER  sebesar  0.526106,  ini menunjukkan bahwa DER memiliki hubungan yang positif terhadap PBV. Maka dari itu, apabila nilai DER meningkat  1  (satu)  satuan  dengan  asumsi  nilai  koefisien  variabel  lain  tetap,  nilai  PBV  juga  akan  ikut meningkat sebesar 0.526106 satuan.
4. Nilai koefisien regresi pada variabel ukuran perusahaan yang diukur dengan SIZE sebesar  -2.471320, ini menunjukkan  bahwa  koefisien  yang  terdapat  nilai  negatif  berarti  SIZE  memiliki  hubungan  yang  negatif terhadap  PBV.  Sehingga,  apabila  nilai  SIZE  meningkat  1  (satu)  dengan  asumsi  nilai  koefisien  variabel lainnya tetap, maka nilai PBV akan menurun sebesar -2.471320 satuan.
Pada  penelitian  ini  dilakukan  uji  asumsi  klasik  data  panel.  Uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  ialah  uji multikolinearitas  dan  uji  heteroskedastisitas.  Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  menguji  apakah  adanya korelasi  yang  sempurna  antara  variabel  independen  atau  tidak.  Untuk  melihat  apakah  data  tersebut  terjadi multikolinearitas  atau  tidak,  bisa  dideteksi  melalui  koefisien  kolerasi.  Kriteria  ini  yang  dimana  apabila  nilai koefisien kolerasi > 0,80 maka berarti data tersebut mengalami multikolinearitas, tetapi jika nilai koefisien kolerasi < 0,80 berarti data tersebut tidak mengalami multikolinearitas. Hasil uji multikolinearitas pada tabel berikut.
Tabel 7. Hasil Uji Multikolinearitas ROE DER SIZE ROE 1.000000 -0.816896 0.056809 DER -0.816896 1.000000 0.142379 SIZE 0.056809 0.142379 1.000000

## Sumber: Data Diolah (2021)
Dari hasil yang telah disajikan pada tabel 7, menunjukkan bahwa nilai koefisien korelasi antar variabel ini kurang  dari  0,80.  Hasil  ini  sesuai  dengan  kriteria  pengujian,  yang  dimana  apabila  nilai  koefisien  korelasinya kurang  dari  0,80  maka  disimpulkan  bahwa  data  tersebut  aman  dari  multikolinearitas.  Uji  heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah dalam model regresi mengalami ketidaksamaan variance dari residual suatu penelitian  kepada  penelitian  yang  lain.  Untuk  mendeteksi  apakah  terjadi  heteroskedastisitas  atau  tidak menggunakan Breusch-Pagan LM, yang dimana jika nilai probabilitas Breusch-Pagan LM < 0,05 maka terjadi heteroskedastisitas, tetapi jika nilai probabilitas Breusch-Pagan LM > 0,05 maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Berikut hasil dari uji heteroskedastisitas.
Tabel 8. Hasil Uji Heteroskedastisitas Test Statistic d.f. Prob. Breusch-Pagan LM 138.8496 120 0.1149 Pesaran scaled LM 1.216740 0.2237 Bias-corrected scaled LM -0.783260 0.4335 Pesaran CD 0.880867 0.3784

## Sumber: Data Diolah (2021)
Dari  hasil  yang  telah  disajikan  pada  tabel  8  ini,  menunjukkan  bahwa  nilai Breusch-Pagan LM  ini  lebih besar dari 0,05. Hasil ini sesuai dengan kriteria pengujian, yang dimana apabila nilai Breusch-Pagan LM lebih besar dari 0,05, maka disimpulkan bahwa data tersebut terbebas dari heteroskedastisitas.
Tabel 9. Hasil Uji t Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 74.01660 19.14056 3.867003 0.0003 ROE 0.014679 0.005836 2.515168 0.0145 DER 0.526106 0.066381 7.925540 0.0000 SIZE -2.471320 0.649428 -3.805381 0.0003
Sumber: Data Diolah (2021)
Dari hasil regresi diatas, menunjukkan bahwa ROE memiliki nilai signifikasi sebesar 0.0145 yang dimana lebih  kecil  dari  0.05  dengan  nilai  t hitung >  t tabel yaitu  2.515168>1.665 ,  maka profitabilitas  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. DER memiliki nilai signifikasi sebesar 0.0000 yang dimana lebih kecil 0.05 dengan
t hitung < t tabel -3.805381<1.665 , maka struktur modal berpengaruh positif terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan SIZE memiliki nilai signifikasi sebesar 0.0003 dimana lebih kecil dari 0.05 dengan t hitung < t tabel -3.805381<1.665, maka ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Tabel 10. Hasil Uji Koefisien Determinasi Root MSE 1.042950     R-squared 0.824476 Mean dependent var 2.256750     Adjusted R-squared 0.772682 S.D. dependent var 2.505112     S.E. of regression 1.194383 Akaike info criterion 3.396984     Sum squared resid 87.01966 Schwarz criterion 3.962716     Log likelihood -116.8794 Hannan-Quinn criter. 3.623802     F-statistic 15.91840 Durbin-Watson stat 1.657492     Prob(F-statistic) 0.000000

## Sumber: Data Diolah (2021)
Dari tabel 10 diatas, menunjukkan hasil Adjusted R-Square sebesar 0.772682 atau 77.2% yang dimana dapat diartikan bahwa variabel dependen Nilai Perusahaan dapat dijelaskan sebesar 77.2% oleh ketiga variabel independen yang meliputi Profitabilitas, Struktur Modal dan Ukuran Perusahaan. Adapun sisanya yaitu sebesar 22.8% dapat dijelaskan melalui variabel lainnya, selain ketiga variabel independen diatas ini.

## Pembahasan

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  yang  dimana  apabila  profitabilitas  (ROE)  mengalami  peningkatan  maka  akan  diikuti  dengan peningkatan  pada  nilai  perusahaan  dan  sebaliknya  apabila  profitabilitas  (ROE)  mengalami  penurunan  maka akan diikuti dengan penurunan pada nilai perusahaan (Anwar, 2019).
Hal  ini  bisa  dikatakan  karena  jika  perusahaan  dapat  menghasilkan  profitabilitas  yang  semakin  besar, maka  perusahaan  mampu  dalam  menggunakan  modalnya  dalam  meningkatkan  tingkat  pengembalian  yang tinggi.  Sehingga  dengan  begitu,  ini  menjadi  sinyal  positif  yang  dapat  diberikan  kepada  investor  bahwasanya perusahaan ini memiliki prospek kinerja yang baik. Menurut Arafah et al (2021) menyatakan profitabilitas yang tinggi tentunya akan meningkatkan laba perlembar saham dan menjadi suatu hal yang memudahkan investor untuk tertarik berinvestasi di perusahaan tersebut, dengan begitu nilai perusahaan juga akan meningkat.
Berdasarkan teori signaling juga mengatakan informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan signal bagi investor dalam mengambil keputusan investasi. Informasi tersebut berupa laporan keuangan,  sehingga  profitabilitas  yang  positif  dapat  dikatakan  sebagai  signal  yang  baik  untuk  pemiliki  modal melakukan investasi karena menandakan bahwa perusahaan sedang berada di zona sehat dan menguntungkan. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian  Panggabean et al (2018), Fatimah et al (2020), Putri et al (2020), Izzaty et  al (2021),  Oktiwiati  &  Nurhayati  (2020)  dan  Sucuahi  &  Cambarihan  (2016)  memberikan  pernyataan bahwa  profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  terdapat perbedaan pendapat dari penelitian lainnya yaitu menurut Kopong et al (2021) yang menjelaskan profitabilitas berpengaruh  pada  nilai  perusahaan,  dikarenakan  ketika  investor  ingin  berinvestasi,  mereka  lebih  cenderung memperhatikan  prospek  dari  industri  tersebut,  harga  saham  dan  kondisi  eksternal  yang  sedang  terjadi, dibandingkan  dengan  profitabilitasnya  dan  penelitian  Kolamban et  al (2020)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas  yang  meningkat  digunakan  sebagai  laba  ditahan  dan  tidak  dibagikan  sebagai  dividen,  sehingga menjadi sinyal negatif dan berdampak pada nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan. Dari hasil diatas, dapat dikatakan bahwa apabila struktur modal (DER) meningkat, maka akan diikuti oleh peningkatan pada nilai perusahaan dan sebaliknya jika struktur modal (DER) menurun, maka akan diikuti oleh penurunan pada nilai perusahaan.
Hal  ini  sejalan  dengan  teori  Modigliani  &  Miller  yang  menjadi  teori  struktur  modal  modern  yang memasukkan  unsur  pajak  ke  dalam  struktur  modal.  Menurut  Brigham  &  Houston  (2014)  mengatakan  dengan adanya  pajak,  maka  pembayaran  bunga  ini  bisa  dikurangi  dan  pembayaran  dividen  saham  bukan  sebagai

## Jurnal Bisnis dan Manajemen
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 65 - 76
pengurang  pajak.  Maka  dari  itu  perusahaan  yang  memiliki hutang  akan  memiliki  nilai  perusahaan  yang  tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang tidak memiliki hutang, hal ini sependapat dengan penelitian Kopong et al (2021). Karena dengan adanya hutang, investor dapat menanamkan  kepercayaan dirinya kepada perusahaan yang  kelak  mampu  beroperasional  dengan  maksimal  dalam  hal  pelunasan  hutangnya  dengan  modal  yang perusahaan miliki sehingga mereka akan percaya dengan berani mengambil risiko yang besar, maka imbal hasil yang  akan  diperoleh  juga  kelak  akan  maksimal.  Selain  itu,  beban  pajak  perusahaan  dapat  dikurangi  dengan hutang tersebut.
Sedangkan, jika perusahaan yang tidak memiliki hutang atau tingkat hutangnya kecil maka akan dianggap bahwa perusahaan tidak memiliki keberanian dalam mengambil risiko yang lebih besar sehingga tidak memadai untuk lebih meningkatkan kinerjanya dan itu akan menyebabkan penurunan pada nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kopong et  al (2021),  Oktiwiati  & Nurhayati (2020), Nurwani (2019), Hirdinis (2019), dan Israel et al (2018) memberikan pernyataan bahwa struktur modal  (DER)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  terdapat  perbedaan  dari penelitian lainnya yaitu penelitian oleh Irawan & Nurhadi (2016) serta Izzaty et al (2021) yang mengemukakan tidak adanya pengaruh struktur modalnya pada nilai perusahaan. Dikarenakan Debt to Equity Ratio (DER) tidak menjadi pertimbangkan para investor, lalu apabila perusahaan lebih memilih menggunakan dana eksternal salah satunya utang tanpa memaksimalkan laba perusahaan, ini akan menyebabkan terjadinya risiko ketidakmampuan membayar utang dan berakibat pada kebangkrutan, sehingga hal ini memberikan sinyal negatif kepada investor.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Hasil analisis menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.  Dari  hasil  ini,  menunjukkan  bahwa  apabila  ukuran  perusahaan  (SIZE)  mengalami  peningkatan, maka akan diikuti oleh penurunan nilai perusahaan. Sebesar apapun total aset yang dimiliki oleh perusahaan itu, tidak akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Teori sinyal ini mengungkapkan bahwa informasi mengenai ukuran perusahaan melalui total aset ini akan menjadi sinyal positif bagi investor. Karena semakin besar jumlah aset,  maka  investor  akan  menilai  bahwa  perusahaan  sedang  berada  di  kondisi  yang  baik  sehingga  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  ukuran  perusahaan  merupakan  salah  satu  hal  yang  penting juga dalam proses mempengaruhi nilai perusahaan.
Tetapi, teori ini berbeda atau tidak sejalan dengan hasil penelitian ini. Analisis regresi data panel pada 16 perusahaan  sub  sektor  batu  bara  selama  tahun  2016  sampai  dengan  2020  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan.  Dimana,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan yang dilihat dari total aset perusahaan yang terlalu besar dianggap sebagai sinyal negatif bagi para investor  ataupun  calon  investor.  ukuran  lebih  tinggi  umumnya  memiliki  nilai  perusahaan  yang  lebih  rendah, karena  apabila  perusahaan  memiliki  total  aset  yang  besar,  maka  pihak  internal  akan  lebih  leluasa  dalam menggunakan  aset  tersebut.  Kebebasan  ini  lah  yang  menjadi  kekhawatiran  oleh  para  investor  atau  calon investor (Ibrahim, 2017).
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ramdhonah et  al (2019)  yang melakukan penelitiannya  terhadap  sektor  pertambangan  pada  tahun 2011  – 2017 ini  mengungkapkan  ukuran perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  juga  dapat  disebabkan  oleh  investor  yang beranggapan bahwa perusahaan yang memiliki total aset yang besar cenderung menetapkan laba ditahannya lebih besar daripada dividen yang dibagikan kepada investornya. Jika ukuran perusahaan yang diproksi dengan total  aset  semakin  meningkat,  maka  investor  memiliki  tanggapan  bahwa  manajemen  tidak  mampu  dalam mengawasi  operasional  perusahaannya.  Sehingga  menyebabkan  pengurangan  nilai  dari  suatu  perusahaan, begitupun sebaliknya. Namun, terdapat perbedaan pendapat penelitian lainnya yaitu penelitian Kolamban et al (2020)  yang  mengemukakan  ukuran  perusahaan  tidak  memberikan  pengaruh  pada  nilai  yang  dimiliki perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan,  semakin  tinggi  ukuran  perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  dana  yang dibutuhkan  untuk  kegiatan  operasionalnya.  Dana  yang  dibutuhkan  berasal  dari  eksternal  yaitu  hutang,  yang dimana jika semakin tinggi ukuran perusahaan, tingkat hutang juga semakin tinggi. Dan tingginya hutang akan berpotensial mengalami kebangkrutan karena adanya risiko yang cukup tinggi.

## Kesimpulan
Mengacu pada hasil uji hipotesisnya yang sudah dilaksanakan sebelumnya dengan analisis regresi data panel, oleh karena itu didapatkan simpulan antara lain Hasil uji variabel profitabilitas dengan diproksikan memakai ROE ini menyatakan bahwa hasilnya memiliki pengaruh positif serta signifikan pada nilai perusahaan yang bergerak pada  bidang  sub  sektor  batu  bara  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016  –  2020.  Demikian menandakan  jika profitabilitas meningkat, diikuti dengan nilai perusahaannya juga mengalami peningkatan. Dengan ini, hipotesis pada penelitian ini terbukti. Hasil uji variabel struktur modal dimana diproksikan memakai DER ini menyatakan bahwa hasilnya memiliki pengaruh positif serta signifikan pada nilai perusahaan yang bergerak pada bidang sub sektor batu bara di Bursa Efek Indonesia periode 2016  – 2020. Demikian menandakan apabila struktur modal meningkat,  diikuti  dengan  nilai  perusahaannya  juga  mengalami  peningkatan.  Dengan  ini,  hipotesis  pada penelitian ini terbukti. Hasil uji variabel ukuran perusahaan dimana diproksikan memakai SIZE ini menyatakan bahwa hasilnya memiliki pengaruh negatif serta signifikan pada nilai perusahaan yang bergerak pada bidang sub sektor  batu  bara  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2016  –  2020.  Hal  ini  menandakan  apabila  ukuran perusahaannya meningkat, diikuti nilai perusahaan yang menurun serta sebaliknya. Dengan demikian hipotesis penelitian ini terbukti.
Pada  penelitian  ini,  terdapat  beberapa  hal  yang  menjadi  keterbatasan  peneliti  dalam  melaksanakan penelitiannya  sehingga  menimbulkan  kekurangan  yang  dapat  menghalangi  terjadinya  hasil  yang  baik, diantaranya: penelitian ini hanya berfokus pada sampel satu sub sektor saja, yaitu sub sektor batu bara yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  sehingga  kurang  mewakili  sub  sektor  lainnya  yang  ada  di  sektor pertambangan di BEI dan beberapa perusahaan tidak menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut pada periode penelitian yaitu tahun 2016-2020.
Mengacu pada hasil dan analisis pada penelitian yang sudah dilakukan, maka dapat diberikan beberapa saran.  Bagi  peneliti  berikutnya,  untuk  menambah  jumlah  variabel  ataupun  menggunakan  variabel  lain  selain yang ada di penelitian ini, seperti likuiditas, kebijakan dividen, tingkat suku bunga, pertumbuhan perusahaan dan lain-lain. Selain itu, peneliti selanjutnya disarankan juga untuk menambahkan sampel dan tahun penelitian untuk mendapatkan  hasil  yang  lebih  baik.  Bagi  perusahaan,  pihak  manajemen  perusahaan  diharapkan  dapat mengoptimalkan kinerja manajemen maupun kinerja keuangan perusahaan pada setiap tahunnya untuk menjaga konsistensi  dari  nilai  perusahaan.  Selain  itu,  perusahaan  harus  mampu  mengelola  pendanaannya  untuk membiayai  operasionalnya  baik  dari  segi  hutang  maupun  dengan  ekuitasnya.  Karena  dengan  begitu, perusahaan  bisa  mendapatkan  peluang  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaannya,  sehingga  dapat  membuat para  investor  merasa  muas  dan  terus  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  di  perusahaan  tersebut.  Bagi investor  diharapkan  untuk  terus  memiliki  pertimbangan  yang  lebih  meluas  lagi  terkait  dengan  kondisi perusahaan. Pertimbangannya dimulai dari informasi yang didapat tentang perusahaan tersebut, lalu melakukan evaluasi  kinerja  perusahaan  yang  sesuai  dengan  pencapaian  yang  dilakukan  oleh  perusahaan  dan memperhatikan variabel-variabel  lainnya seperti  peluang  pertumbuhan  di masa  depan, suku  bunga, kebijakan dividen dan situasi ekonomi negara dalam kurun waktu tertentu. Melalui evaluasi ini, maka investor diharapkan tidak menyesali keputusan investasi yang diambil.

## Daftar Pustaka
Aggarwal,  D.,  &  Padhan,  P.  C.  (2017).  Impact  of  Capital  Structure  on  Firm  Value:  Evidence  from  Indian
Hospitality Industry. Theoretical Economics Letters , 07 (04), 982–1000. https://doi.org/10.4236/tel.2017.74067
Anwar, M. (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan . Kencana.
Arafah, N., Yetty, F., & Nurmatias. (2021). Analisis Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Subsektor Property dan Real  Estate  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Konferensi  Riset  Nasional  Ekonomi,  Manajemen, Dan Akuntansi (KORELASI) , 2 , 1294–1306.
Atmaja, L. S. (2008). Teori dan Praktik Manajemen Keuangan . CV Andi Offset.
Batubara, R. H., Marlina, & Sugianto. (2020). Pengaruh Struktur Modal, Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan  Industri  Perbankan. Business  Management,  Economic,  and  Accounting  National  Seminar ,
1 (1), 1059–1076.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2010). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (11 Buku 1). Salemba Empat. Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2014). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Buku 1 (11th ed.). Salemba Empat. Fatimah,  S.,  Permadhy,  Y.  T.,  &  Triwahyunigtyas,  N.  (2020).  Analisis  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Infrastruktur,  Utilitas,  dan  Transportasi. Korelasi I Conference System Universitas Pembangunan Veteran Jakarta , 1 , hlm. 1442-1460.

## Jurnal Bisnis dan Manajemen
http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jbm
Hlm. 65 - 76
Harmono. (2014). Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scored . PT. Bumi Aksara. Hirdinis, M. (2019). Capital structure and firm size on firm value moderated by profitability. International Journal of Economics and Business Administration , 7 (1), 174–191. https://doi.org/10.35808/ijeba/204
Husnan, S., & Pudjiastuti, H. (2015). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (7th ed.). UPP STIM YKPN. Ibrahim, M. (2017). Capital Structure and Firm Value in Nigerian Listed Manufacturing Companies: an Empirical Investigation Using Tobin’s Q Model. International Journal of Innovative Research in Social Sciences & Strategic Management Techniques , 4 (2), 112–125. http://www.internationalpolicybrief.org/images/2017/SEPT-JOURNALS/IRSSSMT/ARTICLE9.pdf
Iqbal, M. (2015). Regresi Data Panel (2) “Tahap Analisis.” Perbanas Institute. https://dosen.perbanas.id/regresi- data-panel-2-tahap-analisis/
Irawan, D., & Nurhadi, K. (2016). Pengaruh struktur modal, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Aktual STIE Trisna Negara , 4 (2), 358–372.
Israel,  C.,  Mangantar,  M.,  &  Saerang,  I.  S.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Kepemilikan  Institusional  Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal  EMBA:  Jurnal  Riset  Ekonomi,  Manajemen,  Bisnis  Dan  Akuntansi , 6 (3),  1118–1127. https://doi.org/10.35794/emba.v6i3.20073
Izzaty, S. A., Miftah, M., & Nurmatias. (2021). Analisis Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Industri Dasar dan Kimia Di Bursa Efek Indoenesia. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 (1), 690–700.
Kementrian Komunikasi dan Informasi. (2019). Perkembangan Ekonomi Digital di Indonesia: Strategi dan Sektor Potensial . 1–68. Kolamban,  D.  V,  Murni,  S.,  Baramuli,  D.  N.,  Ekonomi,  F., Bisnis,  D.,  Manajemen, J.,  Sam,  U.,  &  Manado,  R. (2020). Analisis Pengaruh Leverage, Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Industri Perbankan Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi , 8 (3), 174–183. https://doi.org/10.35794/emba.v8i3.29862 Kopong,  B.  A.,  Nawir,  J.,  &  Permadhy,  Y.  T.  (2021).  Analisi  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sub  Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar dI BEI. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi (KORELASI) , 2 (1), 636–647. https://conference.upnvj.ac.id/index.php/korelasi/article/view/1113 Nurwani. (2019). Pengaruh Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis , 19 , 221–228.
Oktiwiati,  E.  Dela,  &  Nurhayati,  M.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Modal,  Dan  Keputusan  Investasi Terhadap Nilai Perusahaan (Pada Sektor Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013- 2017). Mix Jurnal Ilmiah Manajemen , 10 (2), 196. https://doi.org/10.22441/mix.2020.v10i2.004
Panggabean,  B.  F.  S.,  Lie,  D.,  Jubi,  &  Astuti.  (2018).  Pengaruh  Solvabilitas  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Pertambangan  Batu  Bara  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Financial , 4 (1), 65–72.
Pardiastuti, P., Samrotun, Y. C., & Fajri, R. N. (2020). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2016-2018. Owner (Riset Dan Jurnal Akuntansi) , 4 (2), 337. https://doi.org/10.33395/owner.v4i2.210 Putri,  N.  D.,  Siswantini,  T.,  &  Murtatik,  S.  (2020). Analisis  Determinan  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia . 1 , 2018. Rajan, R. G., Zingales, L., & Kumar, K. B. (2001). What Determines Firm Size? SSRN Electronic Journal , 496 . https://doi.org/10.2139/ssrn.170349
Ramdhonah,  Z.,  Solikin,  I.,  &  Sari,  M.  (2019).  PENGARUH  STRUKTUR  MODAL,  UKURAN  PERUSAHAAN, PERTUMBUHAN  PERUSAHAAN,  DAN  PROFITABILITAS  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011- 2017). Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 7 (1), 67–82. https://doi.org/10.17509/jrak.v7i1.15117 Riyanto, B. (2011). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan . BPFE. Saleh, T. (2019). Ternyata Ini Penyebab Harga Batu Bara Amblas: Oversupply! CNBC Indonesia. Sitanggang. (2013). Manajemen Keuangan Perusahaan Lanjutan (Pertama). Mitra Wacana Media. Spence, M. (1973). Job Market Signaling. The Quarterly Journal of Economics , 87 (3), 355–374.
Sucuahi, W., & Cambarihan, J. M. (2016). Influence of Profitability to the Firm Value of Diversified Companies in
the Philippines. Accounting and Finance Research , 5 (2). https://doi.org/10.5430/afr.v5n2p149 Sudana, I. M. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan . Erlangga. Suryahadi,  A.,  &  Laoli,  N.  (2019). Sepanjang  2019  sektor  pertambangan  turun  drastis,  begini  prospeknya  di 2020 .  Investasi  Kontan.  https://investasi.kontan.co.id/news/sepanjang-2019-sektor-pertambangan-turun- drastis-begini-prospeknya-di-2020
Suryandani,  A.  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Keputusan  Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Property dan Real Estate. ISOQUANT : Jurnal Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi , 3 (1), 49–59. https://doi.org/10.24269/iso.v3i1.236 Tunggal,  C.  A.,  &  Ngatno.  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Ukuran  Dan Umur Perusahaan Sebagai Variabel Moderator (Studi Kasus Tahun 2014- 2016) Pada Perusahaan Sub- Sektor Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bei. Jurnal Ilmu Administrasi Bisnis , 7 (2), 141–157. Yuliyanti,  L.  at  el.  (2016).  PENGARUH  STRUKTUR  MODAL  DAN  PROFITABILITAS  TERHADAP  NILAI PERUSAHAAN (Studi Pada Perusahaan Pertambangan Sub Sektor Batubara Yang Listing Di BEI 2012- 2014). Prosiding Forum Keuangan Dan Bisnis V , 52–63.