## Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan
Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Di Indonesia

## Lukmanul Hakim Aziz

## Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sultan Ageng Tirtayasa

## Abstract
This research aimed to analyze the effect of liquidity, profitability, capital structure to the company's value in the mining sector companies listed on the ISX in 2010 until 2014. The population is mining coal mining sub-sector, sub-sector of crude petroleum and natural gas  production,  sub-sector  of  metal  and  mineral  mining,  and  sub-sectors  land  /  stone quarrying.  Samples  were  taken  by  using  purposive  sampling  method  so  acquired  7 companies which qualify as samples. This study uses analysis tools Partial Least Square (PLS), is one of the statistical methods SEM-based variant that serves to determine the effect of exogenous variables consisting of proxies current ratio, quick ratio, ROA, ROE on capital structure and corporate value. The results of this study indicate that there is an influence on the variables of liquidity, profitability of the capital structure.  There is an influence on the profitability of the company's value. While the liquidity variables to the value of the company does not have a significant effect. Liquidity  and profitability through capital structure to the value of the company does not have a significant effect.
Keywords: liquidity; profitability; capital structure; the company's value.

## Abstrak
Penelitian bertujuan untuk menganalisa pengaruh likuiditas, profitabilitas, struktur modal terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di BEI pada tahun 2010 - 2014. Populasi penelitian yaitu perusahaan pertambangan sub sektor coal mining, crude petroleum and natural gas production, metal and mineral mining, dan sub sektor land/stone quarrying. Pengambilan sampel  menggunakan metode purposive sampling sehingga diperoleh 7 perusahaan yang memenuhi syarat sebagai sampel. Alat analisis  yang digunakan Partial Least  Square (PLS), salah satu metode  statistika SEM berbasis  varian  yang  berfungsi  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  variabel  eksogen yang terdiri dari proksi current ratio, quick ratio, ROA, ROE terhadap struktur modal dan nilai perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat pengaruh pada likuiditas, profitabilitas  terhadap  struktur  modal,  terdapat  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan. Sedangkan pada variabel likuiditas terhadap nilai perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan. Likuiditas dan profitabilitas melalui struktur modal terhadap nilai perusahaan tidak memiliki pengaruh yang signifikan.
Kata kunci : likuiditas; profitabilitas; struktur modal; nilai perusahaan
Corresponding author: Adelukman87@gmail.com

## PENDAHULUAN
Nilai  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting  karena  dengan  nilai perusahaan yang tinggi akan diikuti oleh tingginya kemakmuran pemegang saham. Jika semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi  menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  karena  dengan  nilai  yang  tinggi menunjukan kemakmuran pemegang saham menjadi tinggi. Kekayaan pemegang saham dan perusahaan dipresentasikan oleh harga pasar dari saham yang merupakan cerminan dari keputusan investasi, pendanaan, dan manajemen asset.
Weston dan Brigham (1998:174) menyatakan bahwa struktur keuangan ( financial leverage )  merupakan  cara  aktiva-aktiva  dibelanjai  atau  dibiayai,  hal  ini  seluruhnya merupakan bagian kanan neraca, sedangkan struktur modal ( capital structure ) merupakan pembiayaan  pembelanjaan  permanen,  terutama  berupa  hutang  jangka  panjang,  saham preferen  dan  modal  saham  biasa,  tetapi  tidak  semua masuk  kredit  jangka  pendek. Jadi struktur modal dalam suatu perusahaan adalah hanya sebagian dari struktur keuangannya.
Menurut trade  off  theory manajer  dapat  memilih  rasio  utang  untuk memaksimakan  nilai  perusahaan  tercermin  dari  harga  sahamnya.  Jensen  (2001:156) menjelaskan  bahwa  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan  tidak  hanya  dengan  nilai ekuitas saja yang harus diperhatikan, tetapi jenis semua sumber keuangan seperti hutang, waran  maupun  saham  preferen.  Fama  dan  French  (1998:101)  berpendapat  bahwa optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui fungsi  manajemen  keuangan,  dimana  satu  keputusan  keuangan  yang  diambil  akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan. Teori struktur  modal  menjelaskan  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  ekspektasi  nilai  investasi  pemegang  saham  (harga pasar ekuitas) atau ekspektasi nilai total perusahaan (harga pasar ekuitas ditambah dengan nilai pasar hutang atau ekspektasi harga pasar aktiva.
Pasar modal salah satu penggerak utama perekonomian dunia termasuk Indonesia adalah melalui pasar modal, karena dengan  pasar modal  perusahaan  dapat memperoleh dana  untuk  melakukan  kegiatan  perekonomiannya.  Hal  ini  terlihat  dari  meningkatnya jumlah perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) untuk menjual sahamnya kepada    investor.  Salah  satu  investasi  yang  banyak  diminati  oleh  masyarakat  adalah
investasi saham. Saham dalam sektor pertambangan di Bursa Efek Indonesia merupakan salah satu sektor yang cukup diandalkan di Indonesia karena Indonesia merupakan negara yang kaya akan sumber daya alam.
Banyaknya  sumber  daya  alam  di  Indonesia  telah  memunculkan  perusahaan- perusahaan yang bergerak di bidang pertambangan dan menjadi industri yang menunjang perekonomian  di  Indonesia,  selain  industri-industri  lainnya.  Sektor  pertambangan sekarang ini tetap menjadi salah satu sektor utama yang menggerakan roda perekonomian Indonesia.  Ini  terlihat  dari  kontribusi  penerimaan  negara  yang  setiap  tahunnya meningkat.Berdasarkan data Badan Pusat Statistik, sektor Pertambangan dan Penggalian tumbuh 1,4 persen selama pada tahun 2011 dan juga terjadi peningkatan Peranan Sektor Pertambangan  dan  Penggalian  terhadap  PDB  (Produk  Domestik  Bruto)  yaitu  naik dari 11,1 persen menjadi 11,9 persen.
Dalam  beberapa  tahun  terakhir,  produksi  beberapa  komoditas  pertambangan Indonesia  seperti  timah,  tembaga,  nikel,  emas  dan  batubara  tidak  saja  berperan  besar dalam perekonomian nasional namun juga telah menjadi pemasok bagi kebutuhan dunia. Kontribusi  sektor  pertambangan  bukan  migas  dalam  perekonomian  Indonesia  selama periode  2000-2010  cenderung  meningkat,  jika  pada  tahun  2000  kontribusinya  baru mencapai  2,81  persen  kemudian  pada  tahun  2010  sudah  mencapai  5,16  persen. Komoditas terbesar dalam sektor pertambangan non migas adalah komoditas batubara, dalam  beberapa  tahun  terakhir  produksinya  meningkat  cukup  tajam.  Peningkatan produksi batubara ini diduga akibat dari kebijakan energi mix yang lebih mengutamakan energi batubara dibandingkan energi yang lain, sehingga permintaan internasional akan komoditas tersebut juga meningkat. Selain berkontribusi dalam penciptaan nilai tambah ( value  added ),  sektor  pertambangan  non  migas  juga  memberikan  manfaat  yang  besar pada penerimaan keuangan negara. Penerimaan pemerintah dari sektor ini selama periode 2005-2010,  berkisar  antara  Rp.6-13  Triliun  dan  terbesar  terjadi  pada  tahun  2008  yang mencapai Rp.12,8 triliun. Sementa itu penerimaan negara dari sumber daya alam berkisar antara Rp.100-225 triliun, atau sekitar 18-27 persen dari total APBN. Hal ini memberikan indikasi  bahwa  ketergantungan  ekonomi  Indonesia  terhadap  sumberdaya  alam  masih sangat tinggi.Akan tetapi pada kenyataanya tidak semua saham mengalami peningkatan, ada  juga  saham-saham  yang  mengalami  penurunan  diakibatkan  penurunan  harga komoditas  dan  kebijakan  pemerintah.  Dalam  hal  ini,  Saham  pertambangan    terus
mengalami    tekanan    akibat    penurunan  yang    tak    menguntungkan    perusahaan pertambangan.
Dengan  mengacu  kepada  fenomena  bisnis  dan  riset  gap,  maka  penenlitian  ini dilakukan  dengan  menggunakan  variable  eksogen  yaitu  rasio  likuiditas  dengan menggunakan  indicator current  ratio (CR)  dan quick  ratio (QR) . Rasio  profitabilitas menggunakan return on asset (ROA) dan return on equity (ROE). Sedangkan variable endogen  adalah  struktur  modal  menggunakan debt  to  equity  ratio (DER)  dan  nilai peusahaan menggunakan price book to value (PBV).

## TINJAUAN LITERATUR
Tujuan  perusahaan  menurut  pandangan  manajemen  keuangan,  pada  dasarnya adalah  mengoptimalkan  nilai  perusahaan  (Salvatore,  2005)  .Jika  semakin  tinggi  nilai perusahaan  maka  semakin  besar  kemakmuran  yang  akan  diterima  oleh  pemilik perusahaan atau pun para pemegang saham atau para penanam modal. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan  meningkatkan  kepercayaan  pasar  tidak  hanya  terhadap  kinerja  perusahaan  saat  ini namun juga pada prospek perusahaan di masa mendatang.Harga saham yang digunakan umumnya mengacu pada harga penutupan ( clossing price ), dan merupakan harga yang terjadi  pada  saat  saham  diperdagangkan  di  pasar.  Menurut  Gitman  (2006:351),  bahwa nilai buku per lembar saham merupakan jumlah per lembar saham yang akan diterima jika  seluruh  aset  perusahaan  dijual  sesuai  nilai  biku  perusahaan.Kelebihan  dari  hasil penjualan tersebut, setelah dikurangi kewajiban perusahaan, dibagikan kepada pemegang saham.Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan price  to  book  value (PBV),  yaitu perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per saham (Brigham dan Gapenski, 2006:631). Indikator lain yang terkait adalah nilai buku per saham atau book value per share ,  yakni  perbandingan  antara  modal  ( common  equity )  dengan  jumlah  saham  yang beredar  ( shares  outstanding )  (Fakhruddin  dan  Hadianto,  2001:67).  Perusahaan  yang berjalan  baik  pada  umumnya  rasio  PBV  nya  mencapai  diatas    satu,  yang  menunjukan bahwa nilai pasar saham lebih besar dari nilai bukunya. Semakin tinggi rasio ini maka akan berpengaruh positif terhadap harga saham. Semakin tinggi rasio tersebut, maka akan
semakin  berhasil  perusahaan  menciptakan  nilai  ( return )  bagi  pemegang  saham  dan semakin tinggi perusahaan tersebut dinilai oleh para investor.
Struktur  modal  merupakan  bagian  dari  pembelanjaan  permanen  di  mana mencerminkan perimbangan antara utang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2001:22). Per definisi, struktur modal merupakan kombinasi hutang dan ekuitas dalam struktur keuangan jangka panjang perusahaan.Menurut Brigham dan Houston, (2006:39) ada  beberapa  faktor  yang  mempengaruhi  struktur  modal;  pertama  adalah  stabilitas penjualan; perusahaan dengan penjualan yang relatif stabil dapat lebih aman memperoleh lebih  banyak  pinjaman  dan  menanggung  beban  tetap  yang  lebih  tinggi  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  penjualannya  tidak  stabil.  Kedua  adalah  struktur  aktiva; perusahaan yang aktivanya sesuai untuk dijadikan jaminan kredit cenderung lebih banyak menggunakan utang. Faktor ketiga yang mempengaruhi struktur modal adalah leverage operasi. Dalam hal ini, perusahaan dengan leverage operasi yang lebih kecil cenderung lebih mampu untuk memperbesar leverage keuangan karena memiliki resiko bisnis yang lebih kecil. Faktor keempat adalah tingkat pertumbuhan; perusahaan yang tumbuh dengan pesat harus lebih banyak mengandalkan modal eksternal. Namun, pada saat yang sama perusahaan  yang  memiliki  pertumbuhan  yang  pesat  sering  menghadapi  ketidakpastian yang lebih besar, yang cenderung mengurangi keinginannya untuk menggunakan hutang. Komponen struktur modal dalam perusahaan biasanya terdiri dari hutang jangka panjang dan modal sendiri.  Jumlah hutang di dalam neraca yang menunjukkan besarnya modal pinjaman digunakan dalam operasi perusahaan. Hal ini dapat dilihat dari hutang jangka panjangnya. Utang jangka panjang menurut Sundjaja (2007:272), adalah  salah satu dari bentuk  pembiayaan  jangka  panjang  yang  memiliki  jatuh  tempo  lebih  dari  satu  tahun. Komponen struktur modal berikutnya berasal dari modal. Modal menurut Sundjaja (2007 : 240) ialah  dana jangka panjang perusahaan yang disediakan oleh pemilik perusahaan (pemegang  saham),  yang terdiri  dari  berbagai jenis  saham  (saham  preferen  dan  saham biasa)  serta  laba  ditahan.  Ada  beberapa  cara  untuk  mengukur  struktur  modal  suatu perusahaan.  Pertama, Debt  to  Equity  Ratio (DER)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur  penggunaan  hutang  terhadap  total shareholder’s  equity yang  dimiliki perusahaan. Kedua, Debt to Total Asset Ratio (DAR) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur penggunaan hutang terhadap total asset yang dimiliki perusahaan. Dan ketiga, Interest Coverage Ratio (ICR) adalah rasio yang digunakan untuk mengukur penggunaan
Laba  sebelum  bunga  dan  pajak  terhadap  total  yang  dimiliki  beban  bunga  yang perusahaan .
Kashmir (2014:130) menyatakan bahwa rasio likuiditas atau sering disebut dengan rasio modal kerja merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur seberapa likuidnya suatu  perusahaan.  Rasio  likuiditas  merupakan  suatu  indikator  mengenai  kemampauan perusahaan-peruasahaan membayar semua kewajiban fianansial jangka pendek pada saat jatuh  tempo  dengan  menggunakan  aktiva  lancar  yang  tersedia.  Pengertian  likuiditas menurut  Brigham  dan  Houston  (2006:134),  adalah  aset  likuid  merupakan  asset  yang diperdagangkan di pasar aktif sehingga dapat dikonversi dengan cepat menjadi kas pada harga pasar yang berlaku, sedangkan posisi likuiditas suatu perusahaan berkaitan dengan pertanyaan,  apakah  perusahaan  mampu  melunasi  utangnya  ketika  utang  tersebut  jatuh tempo  di  tahun  berikutnya.  Suatu  perusahaan  yang  mempunyai  alat-alat  likuid sedemikian  besarnya  sehingga  mampu  memenuhi  segala  kewajiban  financialnya  yang segera  harus  terpenuhi,  dikatakan  bahwa  perusahaan  tersebut  likuid.  Likuiditas  tidak hanya berkenaan dengan keadaan keseluruhan keuangan perusahaan, tetapi juga berkaitan dengan kemampuannya mengubah aktiva lancar tertentu menjadi uang kas. Aktiva lancar ( current  ratio )  merupakan  harta  perusahaan  yang  dapat  dijadikan  uang  dalam  waktu singkat (maksimal satu tahun). Komponen aktiva lancar meliputi kas, bank, surat-surat berharga,  piutang,  persediaan,  biaya  dibayar  dimuka,  pendapatan  yang  masih  harus diterima, pinjaman yang diberikan dan aktiva lancar lainnya. Dari banyaknya rumus di atas pada penelitian ini rumus yang akan digunakan yaitu rumus Current Ratio dan Quick Ratio. Dengan  demikian  rasio  likuiditas  berpengaruh  dengan  kinerja  keuangan perusahaan sehingga rasio ini memiliki hubungan dengan harga saham perusahaan.
Brigham dan Houston (2006:107), menyatakan bahwa definisi profitabilitas adalah hasil  akhir  dari  sejumlah  kebijakan  dan  keputusan  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Profitabilitas  merupakan  faktor  yang  seharusnya  mendapat  perhatian  penting  karena untuk  dapat  melangsungkan  hidupnya,  suatu  perusahaan  harus  berada  dalam  keadaan yang menguntungkan (profitable ). Tanpa adanya keuntungan ( profit ),maka akan sangat sulit  bagi  peusahaan  untuk  menarik  modal  dari  luar.Van  Horne  dan  Wachowicz (2005:222)  mengemukakan  rasio  profitabilitas  terdiri  atas  dua  jenis,  yaitu  rasio  yang menunjukkan  profitabilitas   dalam   kaitannya  dengan  penjualan  dan  rasio  yang menunjukkan  profitabilitas  dalam  kaitannya  dengan  investasi.  Profitabilitas  dalam
hubungannya dengan penjualan terdiri atas margin laba kotor ( gross profit margin ) dan margin  laba  bersih  ( net  profit  margin ).  Profitabilitas  dalam  hubungannya  dengan investasi  terdiri  atas  tingkat  pengembalian  atas  aktiva  ( return  on  total  assets )  dan tingkat   pengembalian  atas  ekuitas  ( return  on  equity ).  Pengukuran  profitabilitas  dapat menggunakan beberapa indikator seperti laba operasi, laba bersih, tingkat pengembalian investasi/aktiva,  dan  tingkat  pengembalian  ekuitas  pemilik.  Kemampuan  perusahaan untuk  menghasilkan  laba  dalam  kegiatan  operasinya  merupakan  fokus  utama  dalam penilaian prestasi perusahaan. Selain merupakan indikator kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban bagi para penyandang dananya, laba perusahaan juga merupakan elemen dalam menentukan nilai perusahaan. Efektivitas dinilai dengan menghubungkan laba  bersih  yang  didefinisikan  dalam  berbagai  rasio  terhadap  aktiva,  misalnya  rasio profitabilitas.
Likuiditas  akan  mempengaruhi  besar  kecilnya  dividen  yang  dibayarkan  kepada para pemegang saham. Dividen merupakan arus kas keluar, maka semakin besar jumlah kas  yang  tersedia  maka  dianggap  baiknya  likuiditas  perusahaan,  semakin  besar  pula kemampuan  perusahaan  untuk  membayar  dividen.  Tingkat  likuiditas  yang  tinggi  akan menunjukkan  bahwa  perusahaan  berada  dalam  kondisi  yang  baik  sehingga  akan menambah  permintaan akan  saham  dan tentunya akan  menaikkan  harga  saham.  Harga saham juga akan cenderung mengalami penurunan jika investor menganggap perusahaan sudah terlalu likuid yang artinya terdapat aktiva produktif yang tidak dimanfaatkan oleh perusahaan, dan jika tidak dimanfaatkan aktiva tersebut maka akan menambah beban bagi perusahaan karena biaya perawatan dan biaya penyimpanan yang harus terus di bayar. Penelitian ini menggunakan rasio likuiditas yang diwakili oleh current ratio (CR) yaitu rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan untuk membayar utang yang harus dipenuhi dengan aktiva lancar yang tersedia dalam perusahaan.
Profitabilitas diukur dengan indikator return on equity (ROE). Pertumbuhan ROE menunjukkan prospek perusahaan yang semakin baik, yang akan ditangkap oleh investor sebagai  sinyal  positif  dari  perusahaan  yang  selanjutnya  mempermudah  manajemen perusahaan  untuk  menarik  modal  dalam  bentuk  saham.  Apabila  terdapat  kenaikkan permintaan saham suatu perusahaan, maka secara tidak langsung akan menaikkan harga saham tersebut di pasar  modal. Ini membuktikan bahwa faktor-faktor yang berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  adalah  kepemilikan  manajerial,  rasio leverage, interaksi
leverage dengan  investasi  dan  interaksi  profitabilitas  dengan  investasi.  Berdasarkan uraian tersebut , hipotesa kedua yang akan diuji adalah profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan-perusahaan  dengan  profit  yang  tinggi  cenderung  menggunakan  lebih banyak  pinjaman  untuk  memperoleh  manfaat  dalam  aspek  pajak.  Hal  ini  karena pengurangan laba oleh bunga pinjaman akan lebih kecil dibandingkan apabila perusahaan menggunakan modal yang tidak dikenai bunga, namun penghasilan kena pajak akan lebih tinggi (Mai, 2006:234). Keputusan pendanaan yang dilakukan secara tidak cermat akan menimbulkan biaya tetap dalam bentuk biaya modal yang tinggi, yang selanjutnya dapat berakibat  pada  rendahnya  profitabilitas  perusahaan.  Dengan  kata  lain,  keputusan pendanaanatau  struktur  modal  sangat  berpengaruh  terhadap  rendah  atau  tingginya profitabilitas suatu perusahaan. Menurut pecking order theory , perusahaan dengan tingkat keuntungan  yang  besar  memiliki  sumber  pendanaan  internal  yang  lebih  besar  dan memiliki kebutuhan untuk melakukan pembiayaan investasi melalui pendanaan eksternal yang lebih kecil.Perusahaan dengan rate of return yang tinggi cenderung menggunakan proporsi utang yang relatif kecil. Karena dengan rate of return yang tinggi, kebutuhan dana  dapat  diperoleh  dari  laba  ditahan.  Perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  akan lebih  banyak  mempunyai  danainternal  daripada  perusahaan  yang  profitabilitasnya rendah. Apabila dalam komposisi struktur modal penggunaan modal sendiri lebih besar dari  pada  penggunaan  utang,  maka  rasio  struktur  modal  akan  semakin  kecil.  Dengan demikian sesuai dengan teori di atas, maka semakin besartingkat profitabilitas maka akan semakin kecil rasio struktur modal, sehingga profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Struktur  modal  yang  menunjukkan  perbandingan  antara  modal  eksternal  jangka panjang  dengan  modal  sendiri,  merupakan  aspek  yang  penting  bagi  setiap  perusahaan karena mempunyai efek langsung terhadap posisi finansial perusahaan. Perusahaan yang memiliki aktiva berwujud cukup besar, cenderung menggunakan hutang dalam proporsi yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  perusahaan  dengan  aktiva  tak  berwujud  besar meskipun yangterakhir ini memiliki kesempatan tumbuh lebih baik. Ini mudah dipahami karena  perusahaanyang  hanya  memiliki good  will namun  tidak  didukung  oleh  aktiva berwujud  yang  cukup,  sulit  diprediksi  prospek  kinerjanya.  Menurut  Modigliani  dan Miller  (1963)  dalam  Hermuningsih  (2013:136),  bahwa  dengan  memasukkan  pajak
penghasilan perusahaan, maka penggunaan hutang akan meningkatkan nilai perusahaan. Jika  pendekatan  Modigliani  Miller  dalam  kondisi  ada  pajak  penghasilan  perusahaan benar,  maka  nilai  perusahaan  akan  meningkat  terus  karena  penggunaan  hutang  yang semakin  besar.  Ini mengindikasikan  bahwa  struktur  modal  yang  optimal  dapat  dicapai dengan  menyeimbangkan  keuntungan  perlindungan  pajak  dengan  beban  biaya  sebagai akibat penggunaan hutang yang semakin besar. Disini terdapat trade off antara biaya dan manfaat  atas  penggunaan  hutang.  Semakin  besar  proporsi  hutang  maka  semakin  besar perlindungan pajak yang diperoleh, tetapi biaya kebangkrutan yang mungkin timbul juga semakin besar. Hutang dapat digunakan untuk mengendalikan penggunaan arus kas bebas secara  berlebihan  oleh  manajemen,  dengan  demikian  menghindari  investasi  yang  sia- sia.Struktur  modal  terkait  dengan  harga  saham.  Aturan  struktur  finansial  konservatif menghendaki agar perusahaan tidak mempunyai hutang yang lebih besar daripada jumlah modal  sendiri,  dalam  keadaan  bagaimanapun.  Pada  sisi  lain,  konsep cost  of  capital menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  berusaha  untuk  memperoleh  struktur  modal  yang dapat meminimumkan biaya penggunaan modal rata-rata. Minimalisasi biaya modal rata- rata  ini  tidak  mengharuskan  komposisi  jumlah  modal  eksternal  yang  lebih  sedikit dari jumlah modal sendiri. Ketika manajer memiliki keyakinan kuat atas prospek perusahaan kedepan  dan  ingin  agar  harga  saham  meningkat,  maka  manajer  dapat  menggunakan hutang lebih banyak sebagai sinyal yang lebih dapat dipercaya oleh calon investor.
Penelitian dan pembahasan mengenai struktur modal  dan nilai perusahaan  serta faktor-faktor yang mempengaruhinya telah banyak dilakukan. Dalam hal ini, penelitian dilakukan  oleh  Jaya  (2011)  yang  meneliti  tentang  pengaruh  struktur  modal  dan pertumbuhan  perusahaan  terhadap  profitabilitas  dan  nilai  perusahaan  pada  perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Hasil  penelitiannya  adalah  struktur  modal mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Dan  Struktur modal juga mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Putra (2014)  menyatakan  bahwa  berdasarkan  uji  secara  parsial  antara  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan,  diperoleh  hasil  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian selanjutnya dari Hermuningsih (2013) yang menggunakan alat analisis Structural  Equation  Modeling menjelaskan  terdapat  tiga  variabel  yang  bepengaruh
langsung terhadap nilai perusahaan yaitu profitabilitas, growth opportunity dan struktur modal. Ketiga variabel tersebut signifikan terhadap struktur modal.
Nugroho  (2012)  menggunakan  sampel  perusahaan  sektor  manufaktur  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  dari  tahun  2008  sampai  tahun  2011  yang  menyatakan  bahwa current ratio dalam penelitian ini tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Akan  tetapi,  melalui  uji  kebaikan  dan  ketepatan  model,  secara  simultan  variabel Operating Profit Margin, ROA, ROE, Current Ratio, Quick Ratio dan Leverage secara statistik bersama-sama mempengaruhi nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Berdasarkan  teori  dan  hasil-hasil  penelitian  terdahulu  tersebut,  penelitian  ini menggunakan  variable  eksogen  dengan  indicator current  ratio dan quick  ratio sebagai variable  likuiditas.  Indikator return  on  asset dan return  on  equity sebagai  variable profitabilitas. Sedangkan variabel endogen menggunakan variable struktur modal dengan indicator debt to equity ratio dan nilai perusahaan dengan indicator price book to value.
Dengan penentuan sampel menggunakan teknik Purposive Sampling , salah satu teknik pengambilan sampel non probabilistik yang dilakukan berdasarkan kriteria yang disesuaikan  dengan  tujuan  penelitian  atau  pertimbangan  tertentu  dari  peneliti.  Adapun kriteria atau pertimbangan dalam pemilihan sampel adalah Saham yang terdaftar Bursa Efek  Indonesia  sejak  tahun  2010  sampai  2014.  Perusahaan  yang  telah  menerbitkan laporan keuangan selama periode 2010 sampai 2014. Dan perusahaan yang memiliki laba positif  pada  laporan  keuangannya  dari  tahun  2010  sampai  2014.  Dari  hasil Purposive Sampling tersebut, didapatkan total sampel sebanyak 7 (tujuh) perusahaan.
Menilai model struktural dengan PLS, dengan melihat nilai R- squares untuk setiap variabel laten endogen sebagai kekuatan prediksi dari model struktural. Perubahan nilai R- squares dapat menjelaskan pengaruh variable laten eksogen tertentu terhadap variabel laten endogen apakah mempunyai pengaruh yang substantive . Disamping besarnya nilai R- squares , evaluasi model PLS dapat juga dengan Ǫ 2 predictive relevance . Perhitungan Q- square dilakukan dengan :
Q 2 =  1 ̶  (1-R 2 1 )(1-R 2 2 ).........(1-R 2 n )
Nilai  Ǫ 2 >0  menunjukkan  bahwa  model  mempunyai predictive  relevance , sedangkan nilai Ǫ 2 <0 menunjukkan bahwa model kurang memiliki predictive relevance . Selanjutnya  evaluasi  model  dilakukan  dengan  melihat  nilai  signifikansi.  Program SmartPLS hanya menyediakan model bootstrap . Nilai signifikan yang digunakan ( two- tailed) t-value  1.96  (signifikan  level  =  5%).  Penelitian  ini  menggunakan  alat  bantu software smartPLSver.3.0. Dan model penelitian ini disajikan pada Gambar 1
Gambar 1. Model Penelitian

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji  Model  Pengukuran  terhadap  4  indikator  yang  membentuk  2  variable  laten menghasilkan outer loading masing-masing variable laten disajikan pada output sebagai berikut: hasil outer loading rasio likuiditas dengan menggunakan indicator current ratio (CR) dan quick ratio (QR) disajikan dalam Tabel 1

## Tabel 1 Hasil Pengukuran Model Pengukuran Rasio Likuiditas
Uraian Outer Loading Keterangan CR <- likuiditas 0,966 valid QR <- liukiditas 0,934 valid λ 4 X 4 λ 3 ξ 2 X 3 λ 2 λ 1 ξ 1 X 1 X 2 λ 6 Z Ƞ2 λ 5 Ƞ1 Y β 4 Inner or Structural Model Outer or Measurement  Model
model β 3
β 1 β 2
Berdasarkan hasil outer loading pada Tabel 1 nilai korelasi CR dan QR memiliki nilai estimasi diatas 0,50. Sehingga indikator CR dan QR dari hasil output tersebut terlihat bahwa  semua  indikator  telah  valid  karena  semua factor  loading berada  di  atas  0,50. Selanjutnya model di iterasi kembali dengan menggunakan indicator current ratio (CR) dan quick ratio (QR). Hasil outer loading tersebut dapat di lihat pada Tabel 2
Tabel 2 Hasil Pengukuran Model Pengukuran Rasio Likuiditas
Uraian Outer Loading Critical Ratio  P Values Keterangan CR <- likuiditas 0,966 101,326 0,000 valid QR <- liukiditas 0,934 30,408 0,000 valid Composite Reliability 0,949 Reliabel Average Variance Extracted (AVE) 0,903
Reliabel
Nilai c ritical ratio masing-masing indikator lebih besar dari t-tabel 1,96 dan nilai probabilitas  dibawah  nilai  signifikan  0,05  sehingga  indikator-indikator  tersebut  valid. Hasil perhitungan reliabilitas variabel rasio likuiditas dapat dilihat dari nilai composite reliability sebesar 0,949 lebih dari 0,7. Nilai Average Variance Extracted (AVE) sebesar 0,903  lebih  dari  0,5.  Sehingga  semua  dimensi  rasio  likuiditas  tersebut  reliabel  dalam mengukur  konstruknya.  Hasil outer  loading rasio  profitabilitas  dengan  menggunakan indikator return on asset (ROA) dan return on equity (ROE) disajikan dalam Tabel 3

## Tabel 3 Hasil Pengukuran Model Pengukuran Rasio Profitabilitas
Uraian Outer Loading Keterangan ROA <- profitabilitas 0,987 valid ROE <- profitabilitas 0,963 valid
Berdasarkan pada hasil outer loading pada Tabel 3 nilai korelasi ROA dan ROE memiliki nilai estimasi diatas 0,50. Sehingga indikator ROA dan ROE dari hasil output tersebut terlihat bahwa semua indikator telah valid karena semua factor loading berada di atas 0.50. Selanjutnya model di iterasi kembali dengan menggunakan indicator return
on asset (ROA) dan return on equity (ROE). Hasil outer loading tersebut dapat di lihat pada Tabel 4

## Tabel 4 Hasil Pengukuran Model Pengukuran Rasio Profitabilitas
Uraian Outer Loading Critical Ratio  P Values Keterangan ROA <- profitabilitas 0,987 220,376 0,000 valid ROE <- profitabilitas 0,963 61,825 0,000 valid Composite Reliability 0,975 Reliabel Average Variance Extracted (AVE) 0,950
Reliabel
Nilai c ritical ratio masing-masing indikator lebih besar dari t-tabel 1,96 dan nilai probabilitas  dibawah  nilai  signifikan  0,05  sehingga  indikator-indikator  tersebut  valid. Hasil perhitungan reliabilitas variabel rasio likuiditas dapat dilihat dari nilai composite reliability sebesar 0,975 lebih dari 0,7. Nilai Average Variance Extracted (AVE) sebesar 0,950  lebih  dari  0,5.  Sehingga  semua  dimensi  rasio  likuiditas  tersebut  reliabel  dalam mengukur konstruknya. Pengujian terhadap model structural dilakukan dengan melihat nilai R -square. Nilai R -square pada penelitian ini dapat dilihat pada Tabel 5
Tabel 5 Nilai R-square Variabel Endogen
R -square Struktur Modal 0,427 Nilai Perusahaan 0,281
Berdasarkan tabel tersebut, ditemukan bahwa nilai prediksi untuk struktur modal sebesar  0,427  atau  42,7%  dan  untuk  nilai  perusahaan  sebesar  0,281  atau  28,1%  yang berarti bahwa model ini mampu menjelaskan fenomena struktur modal sebesar 42,7 % dan  nilai  perusahaan  sebesar  28,1%,  sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  belum dimasukan  ke  dalam model.  Sedangkan evaluasi  untuk  model  struktural  ( inner  model ) diukur  dengan  menggunakan  nilai relevansi  predictive (Q 2 ).  Nilai  prediktif  relevansi dihitung dengan menggunaan rumus sebagai berikut :
Q 2 = 1 ̶  (1-R 2 1 ) (1-R 2 2 ) ......... (1-R 2 n )
Q 2 = 1 ̶  (1-0,427 2 ) (1-0,281 2 ) = 0,247
Nilai prediksi relevansi pada penelitian ini adalah 0,247 atau 24,7%, yang berarti bahwa model ini memiliki prediktif relevansi karena memiliki nilai lebih dari 0 (nol) dan mampu menjelaskan fenomena nilai perusahaan sebesar 24,7% sedangkan 75,3% tersisa dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  belum  dimasukan  ke  dalam  model.  Pada  Tabel  6 menjelaskan bahwa rasio likuiditas memiliki pengaruh negatif dengan koefisien sebesar 0,581  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  dengan  nilai  t-statistik  9,034.  Rasio profitabilitas memiliki pengaruh negatif dengan koefisien sebesar 0,210 dan signifikan terhadap struktur modal dengan nilai t-statistik 2,225. Rasio likuiditas memiliki pengaruh negatif  dengan  koefisien  sebesar  0,085  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan dengan  nilai  t-statistik  0,814.  Sedangkan  untuk  rasio  profitabilitas  memiliki  pengaruh positif dengan koefisien sebesar 0,452 dan signifikan terhadap nilai perusahaan dengan nilai t-statistik 3,571. Pada rasio likuiditas dan profitabilitas yang melalui struktur modal terhadap nilai perusahaan memiliki pengaruh yang tidak signifikan dengan nilai t-statistik 01,536 dan bersifat negatif dengan koefisien sebesar 0,213.
Tabel 6 Hasil Pengujian Hipotesa secara Keseluruhan
Path T Statistic Variabel Eksogen Variabel Endogen Coefficient (T- critical= Remark 1,96) Rasio Likuiditas Struktur Modal -0,581 9,034 Signifikan Rasio Profitabilitas Struktur Modal -0,210 2,225 Signifikan Rasio Likuiditas Nilai Perusahaan -0,085 0,814 TdkSignifikan Rasio Profitabilitas Nilai Perusahaan 0,452 3,571 Signifikan Struktur Modal Nilai Perusahaan -0,213 1,536 TdkSignifikan
Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal. Rasio  likuiditas  terhadap struktur modal signifikan terhadap struktur modal. Hasil penelitian ini sama dengan hasil
penelitian yang dilakukan oleh Nugrahaini (2012) yang menyatakan bahwa hasil analisis dalam  penelitiannya  menggunakan  analisis  regresi  didapatkan  bahwa Current  Ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  Struktur Modal. Disamping itu, penelitian ini juga sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Sari dan Haryanto (2013) yang menjelaskan bahwa likuiditas berpengarh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Menurut pecking  order  theory perusahaan  yang  mempunyai  likuiditas  yang  tinggi cenderung tidak menggunakan pembiayaan dari hutang. Hal ini disebabkan perusahaan dengan likuiditas yang tinggi mempunyai dana internal yang besar, sehingga perusahaan tersebut  akan  lebih  menggunakan  dana  internalnya  terlebih  dahulu  untuk  membiayai investasinya sebelum menggunakan pembiayaan eksternal melalui hutang.
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal. Pada  penelitian  ini,  rasio profitabilitas  signifikan  terhadap  struktur  modal.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan pnelitian yang dilakukan oleh Fadjrih dan  Zuliani (2014) menunjukkan bahwa variabel profitabilitas secara parsial berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Kondisi ini mencerminkan semakin tinggi tingkat profitabilitas semakin turun tingkat struktur modal. Profitabilitas merupakan faktor yang dipertimbangkan dalam menentukan struktur modal perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  yang  memiliki  profitabilitas  tinggi cenderung menggunakan utang yang relatif kecil karena laba ditahan yang tinggi sudah memadai untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan.
Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Dalam  penelitian  ini,  rasio likuiditas  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sama  dengan penelitian yang dilakukan oleh Mahendra DJ (2012) yang menjelaskan bahwa likuiditas secara  parsial  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dan  juga  sesuai  dengan penelitian  oleh  Gultom  dan  Agustina  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas berpengaruh negatif dan tidak signifikan. Hal ini menunjukkan adanya pengaruh antara variabel  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  namun  tidak  signifikan.Pada  dasarnya likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya yang  mana  tentu  saja  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  nilai  hutang  yang sedikit,  namun  nilai  likuiditas  yang  tinggi  juga  menunjukkan  banyak  dana  perusahaan yang  menganggur  yang  pada  akhirnya  mengurangi  kemampuan  laba  perusahaan.  Ini mengindikasikan  bahwa  likuiditas  tidak  terlalu  dipertimbangkan  oleh  pihak  eksternal perusahaan  dalam  melakukan  penilaian  sebuah  perusahaan.  Karena  semakin  kecil
kepemilikan kas yang disesuaikan dengan kondisi yang dimiliki oleh perusahaan, maka akan berdampak pada peningkatan nilai perusahaan.
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan. Rasio  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan.  Hasil  penelitian  ini dapat dilihat oleh penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Hermuningsih (2013) yang menjelaskan bahwa profitabilitas memiliki pengaruh langsung yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sejalan juga dengan penelitian oleh  Mahendra DJ (2012) yang menjelaskan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positih  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Karena  profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan  prospek  perusahaan  yang bagus sehinggga memicu permintaan saham oleh investor. Respon positif dari investor tersebut  akan  meningkatkan  harga  saham  dan  selanjutnya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan. Semakin baik perusahaan membayar return terhadap pemegang saham akan meningkatkan nilai perusahaan.
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan. Pada  penelitian  ini, struktur modal terhadap nilai perusahaan tidak signifikan. Ini sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Gultom  dan  Agustina  (2013)  yang  menyatakan  bahwa  struktur modal berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti variabel  struktur  modal  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  namun  tidak signifikan. Pada dasarnya struktur modal yang meningkat cenderung akan meningkatkan nilai  perusahaan  karena  menunjukkan  tingkat  modal  perusahaan  yang  tinggi  dalam meningkatkan keuntungan. Namun dalam penelitian ini dikatakan bahwa struktur modal tidak begitu berpengaruh terhadap nilai perusahaan dilihat dari hasil penelitiannya yang tidak signifikan. Hal ini dikarenakan struktur modal perusahaan merupakan pembiayaan permanen yang terdiri dari hutang jangka panjang, saham preferen dan modal pemegang saham.  Sehingga,  struktur  modal  suatu  perusahaan  hanya  merupakan  sebagian  dari struktur keuangannya.

## KESIMPULAN
Secara umum, kesimpulan dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Rasio likuiditas memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal.
Sedangkan rasio profitabilitas memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap
struktur  modal.  Jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  dengan  adanya  hubungan  negatif antara  profitabilitas  dengan  antara  profitabilitas  dengan  struktur  modal menunjukkan  bahwa  semakin  besar  tingkat  profitabilitas  yang  diperoleh perusahaan maka struktur modal perusahaan yang berasal dari hutang akan semakin menurun dan sebaliknya.
2. Rasio  likuiditas  memiliki  pengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Sedangkan  untuk  rasio  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Rasio profitabilitas memiliki pengaruh yang lebih  baik  artinya  bahwa  semakin  tinggi  nilai  rasio  profitabilitas  maka  semakin besar juga nilai suatu perusahaan. Jika suatu perusahaan terlalu likuid maka nilai perusahaan tersebut akan menurun, dikarenakan modal yang ada tidak tersalurkan dengan baik sehingga profit yang didapat kurang maksimal.
3. Rasio likuiditas dan profitabilitas melalui struktur modal tidak signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  tersebut  dikarenakan  adanya  faktor  lain  yang  dapat mempengaruhi variabel-variabel tersebut.

## SARAN
Saran  yang  dapat  diberikan  baik  untuk  implikasi  manajerial  maupun  penelitian selanjutnya adalah sebagai berikut:
1. Bagi investor dan calon investor, untuk mengambil keputusan berinvestasi yang perlu diperhatikan adalah variabel rasio profitabilitas dalam menilai suatu perusahaan dan likuiditas untuk melihat struktur modal. Berdasarkan penelitian ini, rasio profitabilitas memiliki pengaruh signifikan dan positif terhadap nilai perusahaan. Ini menunjukan bahwa  semakin  tinggi  nilai  rasio  profitabilitas  maka  semakin  besar  juga  nilai  suatu perusahaan. Sehingga jika investor ingin melihat profit dari perusahaan tersebut dapat dilihat dari nilai perusahaan itu sediri.
2. Bagi emiten, perlu menjaga stabilitas laba suatu perusahaan, yang dapat dilihat dari berbagai  indikator  rasio-rasio  keuangannya,  sehingga  dapat  meningkatkan meningkatkan  keuntungan  bagi  perusahaan  yang  berdampak  naiknya  nilai  suatu perusahaan.  Selain  itu,  suatu  perusahaan  hendaknya  lebih  berhati-hati  dalam mengelola manajemen keuangannya agar perusahaan tersebut dapat terus berjalan dan tidak mengalami kerugian.
3. Untuk  penelitian  yang  akan  datang,  apabila  akan  menggunakan  perusahaan  sektor pertambangan  perlu  memperhatikan  indikator  yang  digunakan  pada  rasio  likuiditas dan profitabilitas. Hal ini dikarenakan pada penelitian ini current ratio dan quick ratio bersifat valid dalam membentuk konstruk rasio likuiditas. Namun, masih ada beberapa indikator  lain  yang  belum  dimasukkan  ke  dalam  penelitian  ini.  Pada  rasio profitabilitas,  ROA  dan  ROE  juga  bersifat  valid  dalam  membentuk  konstruk  rasio profitabilitas. Hanya saja yang masuk dalam penelitian ini hanya ROA dan ROE dan masih  ada  indikator  lain  yang  belum  dimasukkan.  Diharapkan  untuk  penelitian- penelitian berikutnya variabel yang sudah ada dapat ditambah indikatornya.
4. Adanya penambahan variabel bebas sebagai faktor-faktor yang dapat mempengaruhi variabel  terikat  dan  penambahan  jumlah  perusahaan  serta  periode  waktu  sebagai sampel  sangat  diharapkan  pada  penelitian  selanjutnya.  Dengan  tujuan  dapat memberikan  hasil  yang  maksimal  dalam  memberikan  informasi  faktor  determinan terhadap struktur modal.
5. Dalam  mencapai  struktur  modal  optimal,  perusahaan  harus  tetap  memperhatikan tingkat penggunaaan hutang perusahaan, walaupun penggunaan hutang memberikan manfaat  tetapi  karena  penambahan  jumlah  modal  asing  atau  hutang  yang  terlalu berlebihan  dari  pada  jumlah  modal  sendiri  dalam  struktur  modal  perusahaan  justru akan memperbesar resiko perusahaan, yaitu meningkatnya peluang kebangkrutan dan biaya hutang yang tinggi sehingga dapat menurunkan nilai perusahaan. Oleh karena itu,  diharapkan  agar  perusahaan  sebaiknya  dalam  mempergunakan  hutang  ada batasannya supaya terhindar dari resiko yang tidak diinginkan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ab Wahab, Siti Nur Aqilah dan Nur ainna Ramli (2014). “The Determinants Of Capital Structure : An Empirical Investigation of  Malaysian Listed Government Linked Companies ”. International Journal of Economics and Financial Issues. Vol. IV. No 4
Aiyoub  A,  Melati  AA,  Saudah  S,  Agha  J  (2013).  “Capital  Structure  Decisions  and Determinants : An Empirical Study In Iran”. International Research Journal of Applied and Basic Sciences. Vol. V
Alzomaia (2014).  “Capital  Structure  Determinants  Of  Publicly  Listed  Companies  In Saudi Arabia”. The International Journal of Business and Finance Research . Vol. VIII
Brigham,  E.F.  and  J.F.  Houston.  (2011). Essentials  of  Financial  management .  Second Edition.  Singapore.
Brigham, Eugene F. and Joel F. Houston, 2001. Fundamentals of Financial Management ,
Ninth Edition, Horcourt College, United States of America.
Fadjrih, Nur dan Selly Zuliani (2014). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan,
Struktur Aset, dan Tingkat Pertumbuhan terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi Vol. III No. 7
Fakhruddin, M. dan M.S. Hadianto. (2001). Perangkat dan Model Analisis Investasi di PasarModal. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Fama, Eugene F. (1978 ). “ The Effect of a Firm’s Investment and Financing Decision on the Welfare of its Security Holders.” American Economic Review , vol 68.
Fama, Eugene F dan French, Kenneth R. (1998).“Taxes, Financing Decision, and Firm Value”. The Journalof Finance Vol. LIII No 3.
Gitman,  Lawrance.J,  (2003). Principle  of  Managerial  Finance,  Ten  edition,  Pearson education , inc.,United states
Gultom  Robinhot,  Agustina  (2013).  Analisis  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Farmasi  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Wira Ekonomi Mikroskil. Vol III no. 1
Hermuningsih, Sri (2013). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity , Sruktur Modal Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan Publik  di  Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Oktober 2013
Jensen,  Michael  C  (2001).  ”Value  Maximization,  Stakeholder  Theory,  And  The Corporate Objective Function,” Journal of Applied Corporate Finance, Morgan Stanley, vol. 14.
Kartini  dan  Tulus  Arianto.  (2008).  Struktur  Kepemilikan,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Aktiva  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan Manufaktur. Jurnal Keuangan dan Perbankan , Vol. 12 No. 1.
Kashmir. (2014). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta : PT. Raja Grafindo Persada.
Khaldun, Khalidazia Ibnu dan Iskandar Muda (2014). “The Influence of Profitability And Liquidity Ratios on The Growth of Profit of Manufacturing Companies a Study
of Food and Beverages Sector Companies Listed on Indonesia Stock Exchange”. International Journal of Economics, Commerce and Management. Vol. II
Mai, Muhammad Umar (2006), Analisis Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Struktur Modal  Pada  Perusahaan-Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Jakarta, Ekonomika .
Politeknik Negeri, Bandung.
Mahendra DJ, Alfredo (2012). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Manajemen, Strategi Bisnis, dan Kewirausahaan Vol. 6, No. 2
Modigliani, F and Miller, M., (1963), Corporate Income Taxses and The Cost of Capital: A Correction , American Economic Review .
Nugrahani, Sarsa Meta (2012). Analisis Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan,  Ukuran  Perusahaan  Dan  Kepemilikan  Manajerial  Terhadap  Struktur Modal  (Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2008-2010). Diponegoro Business Review. Vol I No.1
Pedro Proencaa, Raul M.S. Laureanoa, Luis M.S. Laureanoa (2014). “Determinants of Capital  Structure  and  the  2008  Financial  Crisis  :  Evidence  from  Portuguese ”. International Strategic Management Conference . Vol. 150
Petronila,  Thio  Anastasia  dan  Mukhlasin.  (2003).  “Pengaruh  Profitabilitas  perusahaan terhadap  Ketepatan  Waktu  Pelaporan  Keuangan  dengan  Opini  Audit  Sebagai Moderating Variabel ”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis. Universitas Katolik Indonesia Atmajaya. Jakarta.
Riyanto,  Bambang  (2001). Dasar-dasar  Pembelanjaan  Perusahaan ,  Edisi  ke  empat,
BPFE, Yogyakarta.
Saleem,  Qasim    dan  Ramiz  Ur  Rehman  (2011).  “Impacts  of  Liquidity  Ratios  on Profitability  (Case  of  Oil  And  Gas  Companies  of  Pakistan)”. Interdisciplinary Journal of Research in Business . Vol. I
San, Ong Tze dan The Boon Heng (2011). “Capital Structure and Corporate performance of  Malaysian  Construction”. International  Journal  of  Humanities  and  Social Science. Vol. I No. 2
Salvatore,  Dominick.  (2005). Ekonomi  Manajerial  dalam  Perekonomian  Global . Salemba Empat: Jakarta.
Sari,  Devi  Verena  Dan  Mulyo  Haryanto  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas,  Pertumbuhan Aset,  Ukuran  Perusahaan,  Struktur  Aktiva  Dan  Likuiditas    Terhadap  Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008 – 2010.
Diponegoro Journal Of Management. Vol II No. 3
Soliha,  E.  dan  Taswan  (2002).  Pengaruh Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai  Perusahaan Serta Beberapa Faktor yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis dan Ekonomi. Vol.
9. No.2
Sujoko dan U. Soebiantoro. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan. Vol. 9. No. 1.
Sundjaja dan Inge Berlian. (2007). Manajemen Keuangan . Litera Lintas Media : Jakarta
Weston,  J.Fred  dan  Brigham,  EF.  (1998). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan ;  Edisi Kesembilan, Jilid 2.

## Halaman ini sengaja dikosongkan
(This page intentionally left blank)