ANALISIS PENGARUH EARNINGS PER SHARE (EPS), PRICE EARNINGS RATIO (PER), RETURN ON EQUITY (ROE) DAN RETURN ON ASSETS (ROA)
TERHADAP HARGA SAHAM
(Studi Pada Perusahaan Properti, Real Estate Dan Konstruksi Bangunan Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011)

## Lisya Sujati
Universitas Multimedia Nusantara

## Sparta
Universitas Multimedia Nusantara

## Abstract
This  research  is  intended  to  determine  the  effect  of  Earnings  Per  Share  (EPS),  Price Earnings Ratio (PER), Return on Equity (ROE) and Return on Assets  (ROA) towards share price property, real estate and building construction companies within period 2009- 2011.
From 33 companies that listed at Indonesia Stock Exchange for period 2009 – 2011, 32  companies  had  been  selected  as  the  samples  for  this  research  using  purposive  sampling method.  This  research  uses  direct  method  to  determine  the  relationship  between  the dependent  and  independent  variables.  The  statistic  method  being  used  is  multiple  linear regression.
The  result  indicates  that  (1)  EPS  has  significant  effects  towards  share  price  (2)  PER  has significant effects towards share price (3) ROE has significant effects towards share price (4) ROA has not significant effects towards share price
Keywords:  Earnings  Per  Share,  Price  Earnings  Ratio,  Return  On  Equity,  Return  On Assets and Stock Price.

## I. Pendahuluan
Akuntansi  adalah  proses  dari  tiga  aktivitas  yaitu  pengidentifikasian,  pencatatan,  dan pengkomunikasian transaksi ekonomi dari suatu organisasi  (bisnis maupun non-bisnis) yang dijadikan  sebagai  informasi  dalam  rangka  mengambil  keputusan  ekonomi  oleh  pihak-pihak yang memerlukan (Kieso: 2011). Pada dasarnya pengguna laporan keuangan dibagi menjadi dua, yaitu pihak internal dan pihak eksternal. Pihak internal mencakup individu yang berada didalam perusahaan yang merencanakan, mengatur dan menjalankan bisnis. Sedangkan pihak eksternal  meliputi  individu  dan  organisasi  diluar  perusahaan  yang  menginginkan  informasi keuangan  perusahaan.  Pihak  eksternal  terdiri  dari  masyarakat,  pemerintah,  kreditur  dan investor.  Pemerintah  memerlukan  laporan  keuangan  terkait  penghitungan  pajak.  Kreditur, misalnya supplier dan  pihak  bank  menggunakan  informasi  akuntansi  untuk  mengevaluasi risiko dalam pemberian kredit maupun peminjaman uang. Sedangkan investor menggunakan laporan  keuangan  untuk  menilai  kinerja  perusahaan  sehingga  mereka  dapat  membuat keputusan untuk membeli, menahan ataupun menjual kepemilikan saham.
Terdapat  banyak  cara  dalam  menilai  kinerja  perusahaan,  salah  satunya  dengan menggunakan  analisis  finansial  yaitu  analisis  yang  didasarkan  pada  ketersediaan  data akuntansi  yaitu  laporan  keuangan.  Ada  lima  jenis  analisis  finansial  menurut  Subramanyam
(2010: 28), yaitu comparative financial statement analysis, common-size financial statement analysis, ratio analysis, cash flow analysis, dan valuation . Dari kelima jenis analisis finansial tersebut, ratio  analysis merupakan  analisis  finansial  yang  paling  sering  digunakan.  Rasio keuangan  dapat  dibagi  kedalam  tiga  bentuk  yang  paling  sering  digunakan  yaitu  rasio likuiditas,  rasio  solvabilitas,  dan  rasio  profitabilitas.  Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya. Sedangkan  rasio  solvabilitas  adalah  rasio  yang  mengukur  seberapa  besar  aset  perusahaan dibiayai oleh hutang jangka panjangnya.  Dan  yang terakhir  yaitu  rasio  profitabilitas,  adalah rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba atau keuntungan.  Rasio  profitabilitas  ini  merupakan  rasio  yang  sering  dipakai  oleh  para  investor karena  pada  umumnya profit dianggap  sudah  dapat  mencerminkan  kinerja  perusahaan. Tingkat  profitabilitas  yang  tinggi  menandakan  bahwa  kelangsungan  perusahaan  terjamin karena kemampuan perusahaan  menghasilkan laba di masa depan pun tinggi sehingga dapat menutupi  biaya  operasinya,  membayar  kewajiban-kewajibannya  termasuk  diantaranya membayar  dividen.  Hal  ini  menyebabkan  harga  saham  perusahaan  akan  cenderung  naik karena  biasanya  investor  mensyaratkan  investasi  pada  perusahaan  yang  dapat  memberikan return yang tinggi seiring dengan tingkat risikonya.
Earnings  per  share (EPS)  menunjukkan  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam menghasilkan laba untuk setiap lembar sahamnya atau merupakan suatu gambaran mengenai sejumlah rupiah yang akan didapat oleh investor dari setiap jumlah saham yang dimilikinya. EPS  dapat  mencerminkan  pendapatan  yang  akan  diterima  di  masa  yang  akan  datang. Sehingga  apabila  EPS  meningkat  maka  investor  menganggap  bahwa  perusahaan  memiliki prospek  yang  cerah  sehingga  hal  tersebut  akan  meningkatkan  harga  saham.  Selain  itu  EPS yang tinggi dapat meningkatkan return para investor.
Price  earnings  ratio (PER)  mencerminkan  penilaian  investor  terhadap  laba perusahaan di masa depan. Investor dapat menggunakan rasio ini untuk memilih saham mana yang  nantinya  dapat  memberikan  keuntungan  yang  besar  di  masa  yang  akan  datang. Perusahaan  dengan  kemungkinan  pertumbuhan  yang  tinggi  biasanya  mempunyai  PER  yang tinggi,  sedangkan  perusahaan  dengan  pertumbuhan  yang  rendah  biasanya  mempunyai  PER yang  rendah.  Jika  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  tersebut  tinggi  maka  umumnya return yang diberikan perusahaan kepada para investornya pun tinggi sehingga hal ini akan menarik minat para investor sehingga harga saham pun akan naik.
Return  on  equity (ROE)  merupakan  salah  satu  cara  untuk  mengukur  efisiensi perusahaan  dengan  cara  membandingkan  antara  laba  dengan  modal  yang  diinvestasikan. Semakin  besar  ROE  maka  akan  semakin  baik  karena  hal  tersebut  menandakan  bahwa perusahaan dapat memanfaatkan modal yang dimilikinya dengan efisien dan efektif sehingga dapat  menghasilkan  laba  yang  lebih  besar.  Hal  ini  tentu  akan  berpengaruh  positif  terhadap harga saham.
Return  on  assets (ROA)  digunakan  untuk  mengukur  efektifitas  perusahaan  dalam menggunakan  aset  yang  dimilikinya  dalam  menghasilkan  laba.  Sama  halnya  seperti  ROE, semakin  besar  ROA  maka  akan  semakin  baik  karena  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  semakin  besar.  Laba  yang  besar  akan  menarik  investor  karena  dengan return yang didapat oleh investor pun akan relatif lebih besar.
Penelitian  ini  merupakan  replikasi  dari  penelitian  Hadianto  (2008).  Perbedaan penelitian ini dengan penelitian yang direplikasi tersebut yaitu: (i) Penelitian Hadianto (2008) menggunakan dua variabel yaitu Earnings Per Share (EPS) dan Price Earnings Ratio (PER), sedangkan  penelitian  ini  menggunakan  empat  variabel  independen  dimana  terdapat  dua variabel independen tambahan yaitu Return On Equity (ROE) dan Return On Assets (ROA);
(ii) Hadianto (2008) melakukan penelitian pada sektor perdagangan besar dan ritel sedangkan penelitian  ini  menggunakan  sektor  properti, real  estate dan  konstruksi  bangunan;  (iii) Penelitian  Hadianto  (2008)  menggunakan  periode  2000-2005  sedangkan  penelitian  ini menggunakan periode 2009-2011.
Rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Apakah Earnings Per Share (EPS) berpengaruh terhadap harga saham?
2. Apakah Price Earnings Ratio (PER) berpengaruh terhadap harga saham?
3. Apakah Return On Equity (ROE) berpengaruh terhadap harga saham?
4. Apakah Return On Assets (ROA) berpengaruh terhadap harga saham?

## II. Tinjauan Literatur dan Hipotesis Saham
Saham  adalah  bukti  kepemilikan  atau  tanda  penyertaan  seseorang  atau  badan  atas  suatu perusahaan  tertentu  (Siamat:  2005).  Jadi  pemilik  suatu  saham  mempunyai  hak  dalam kepemilikan  perusahaan  tersebut  sebesar  persentase  kepemilikan  sahamnya.  Subramanyam (2010:  40)  mengatakan  bahwa  terdapat  tiga  model  yang  digunakan  untuk  menilai  saham, yaitu:
1. Dividend  discount  model . Dividend  discount  model menilai  harga  saham  dengan menggunakan predicted  dividend dan  dividen  tersebut  didiskonto  dengan menggunakan present  value atau  nilai  saat  ini.  Model  ini  menyatakan  bahwa  nilai saham  pada  saat  ini  adalah  sama  dengan  total  seluruh present  value dari expected dividend di masa yang akan datang.
Dimana: Vt =  nilai saham pada saat ini
E = expected D t + n =  dividen pada periode  t + n
k = cost of capital
Berdasarkan  rumus  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  jika  dividen  naik,  maka  nilai saham juga akan naik.
2. Free  cash  flow  to  equity  model .  Model  ini  menyatakan  bahwa  nilai  dari  perusahaan adalah sama dengan arus kas  yang telah diekspektasikan di masa depan dimana arus kas ini telah didiskonto dengan menggunakan weighted average cost of capital.

## Dimana:
Vt
=  nilai saham pada saat ini E = expected FCFE t + n = free cash flow to equity pada periode t + n k = cost of capital
Berdasarkan  rumus  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  jika free  cash  flow naik,  maka nilai saham juga akan naik.
3. Residual  income model. Model ini menyatakan bahwa nilai  pada saat  ini merupakan jumlah  dari  nilai  buku  saat  ini  dan present  value dari residual  income pada  masa depan yang telah diekspektasikan.
Dimana:
Vt
=  Nilai saham pada saat ini
BVt  = nilai buku pada akhir periode t RI t + n = residual income pada periode t + n
k = cost of capital
Berdasarkan  rumus  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  jika residual  income naik,  maka  nilai saham juga akan naik.

## Analisis rasio
Analisis  rasio  melibatkan  metode  penghitungan  dan  interpretasi  rasio  keuangan  untuk menganalisis serta mengawasi kinerja perusahaan. Ada tiga tipe analisis yaitu (Gitman,2009):
1. Cross  sectional  analysis .  Merupakan  perbandingan  rasio  keuangan  perusahaan  yang berbeda pada jangka waktu  yang sama. Termasuk didalamnya membandingkan rasio keuangan perusahaan dengan perusahaan lain di industri sejenis ataupun dengan rata- rata industrinya.
Benchmarking merupakan salah satu jenis cross sectional analysis dimana nilai rasio perusahaan dibandingkan dengan perusahaan pesaing.
2. Time-series analysis adalah analisis yang mengevaluasi kinerja keuangan perusahaan dalam  periode  waktu  yang  berbeda-beda  dengan  menggunakan  analisa  rasio keuangan.
3. Combined analysis yaitu gabungan antara cross sectional analysis dengan time-series analysis yang  memungkinkan  untuk  menilai  tren  dari  perilaku  rasio  yang  berkaitan dengan tren industri.
Menurut Subramanyam (2009: 36-37), terdapat tiga area terpenting dalam melakukan analisis laporan keuangan, yaitu:
1. Credit (risk) analysis
a. Liquidity .  Analisis  ini  digunakan  untuk  mengevaluasi  kemampuan  perusahaan dalam membayar kewajiban- kewajiban jangka pendeknya. Analisis ini terdiri dari current ratio, acid- test ratio, collection period dan day to sell inventory.
b. Capital structure and solvency . Analisis ini digunakan untuk menilai kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban-  kewajiban  jangka  panjangnya.  Rasio yang digunakan dalam analisis ini meliputi total to debt equity, long- term debt to equity dan times interest earned .
2. Profitability analysis
a. Return  on  investment .  Analisis  ini  digunakan  untuk  menilai  imbalan  finansial kepada pemberi modal baik modal  yang diberikan dalam bentuk ekuitas maupun hutang.  Analisis  ini  menggunakan  rasio return  on  assets dan return  on  common equity .
b. Operating  performance .  Analisis  ini  digunakan  untuk  mengevaluasi  profit  yang dihasilkan dari kegiatan operasi perusahaan. Rasio yang digunakan dalam analisis ini  meliputi gross  profit  margin,  operating  profit  margin  (pretax) dan net  profit margin .
c. Asset  utilization .  Analisis  ini  digunakan  untuk  menilai  efektifitas  serta  intensitas dari aset  dalam menghasilkan sales . Rasio  yang termasuk dalam asset utilization yaitu cash  turnover,  accounts  receivable  turnover,  inventory  turnover,  working capital turnover, PPE turnover dan total asset turnover.
3. Valuation
Analisis  ini  digunakan  untuk  mengestimasi  nilai  intrinsik  saham  dari  sebuah perusahaan.  Rasio  yang  digunakan  meliputi price-to-earnings,  earnings  yield, dividend yield, dividend payout rate dan price-to-book .

## Perumusan Hipotesis
Pengaruh Earnings Per Share (EPS) Terhadap Harga Saham Earnings Per Share (EPS) adalah sebuah pengukuran besarnya laba bersih yang diperoleh dari setiap satu lembar saham biasa (Kieso, 2011). Semakin tinggi rasio ini menunjukkan semakin baik kinerja perusahaan dalam menghasilkan return per lembar sahamnya. Rasio ini  dihitung  dengan  membagi  laba  bersih  yang  tersedia  untuk  pemegang  saham perusahaan dengan jumlah saham biasa yang beredar.
Keterangan: Net income = laba bersih perusahaan.
Preferred  dividends =  jumlah  dividen  yang  akan  dibagikan    kepada  pemegang  saham preferen.
Weighted  average  ordinary  shares  outstanding =  jumlah  rata-rata  saham  biasa  yang beredar.
Menurut Gitman (2009), nilai saham dapat dipengaruhi oleh earnings per share . Hal tersebut dapat dilihat dalam rumus berikut:
Keterangan : Po = estimated share value. rs = required return. EPS = earnings per share Nilai saham dalam penelitian ini menggunakan closing price harian.
Dari rumus tersebut dapat disimpulkan jika EPS naik, maka dampaknya yaitu harga saham pun akan naik atau dapat dikatakan bahwa earnings per share berpengaruh positif terhadap harga saham. maka hipotesis pertama dalam penelitian ini adalah:
Ha 1 : Earning Per Share (EPS) berpengaruh terhadap harga saham
Pengaruh Price Earnings Ratio (PER) Terhadap Harga Saham
“Price/Earnings  (P/E)  Ratio  measures  the  amount  that  investors  are  willing  to  pay  for each  dollar  of  a  firm’s  earnings;  the  higher  the  P/E  ratio,  the  greater  the  investor confidence” (Gitman,2009).  PER  mengukur  jumlah  yang  bersedia  dibayarkan  oleh investor untuk setiap dollar pendapatan perusahaan; semakin tinggi PER, semakin tinggi pula  tingkat  kepercayaan  investor.  Rasio  ini  juga  mengindikasikan  tingkat  kepercayaan investor terhadap kinerja perusahaan di masa yang akan datang. Menurut Gitman (2009), PER dapat dirumuskan sebagai berikut:

## Keterangan:
Market price per share of common stock = harga pasar per lembar saham biasa.
Earnings per share = besarnya laba bersih yang diperoleh dari setiap satu lembar saham biasa.
Ada  dua  pendekatan  lain  yang  dapat  digunakan  dalam  menilai  harga  saham  yaitu dengan  menggunakan book  value  per  share dan price/  earnings  multiple  approach (Gitman:  2009).  Berikut  cara  menilai  harga  saham  dengan  menggunakan  pendekatan price/ earnings :
Dari rumus tersebut dapat disimpulkan bahwa jika price earnings ratio (PER) naik maka harga saham pun akan naik atau dengan kata lain PER berpengaruh positif terhadap harga saham. Maka hipotesis kedua dalam penelitian ini adalah:
Ha 2 : Price Earnings Ratio (PER) berpengaruh terhadap harga saham
Pengaruh Return On Equity (ROE) Terhadap Harga Saham
“Return  on  Common  Equity  (ROE)  measures  the  return  earned  on  the  common stockholder’s  investment  in  the  firm” (Gitman:  2009).  ROE  mengukur  pengembalian yang diperoleh dari investasi yang dilakukan di dalam perusahaan oleh pemegang saham. Umumnya, semakin tinggi pengembaliannya maka semakin baik bagi pemilik perusahaan karena laba yang diperoleh perusahaan semakin besar. Menurut Kieso (2011), ROE dapat dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan: Net income = laba bersih.
Average shareholders’ equity- ordinary = jumlah rata-rata total ekuitas setelah dikurangi nilai buku saham preferen pada periode t- 1.
Berdasarkan rumus residual income model yaitu:
Residual income dapat dirumuskan menjadi:
Keterangan:
Vt =  Nilai saham pada saat ini BVt  = nilai buku pada akhir periode t RI t + n = residual income pada periode t + n
k = cost of capital ROE  = return on equity pada periode t
Dari  rumus  tersebut  dapat  dilihat  jika  ROE  meningkat  maka residual  income juga akan  meningkat.  Peningkatan residual  income akan  berdampak  pada  kenaikan  harga saham.  Sehingga  dapat  disimpulkan  kenaikan  ROE  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham. Maka hipotesis ketiga dalam penelitian ini yaitu:
Ha 3 : Return On Equity (ROE) berpengaruh terhadap harga saham
Pengaruh Return On Assets (ROA) Terhadap Harga Saham “ Retun on assets (ROA) measures the overall effectiveness of management in generating profits  with  available  assets ”  (Gitman,  2009).  ROA  mengukur  efektifitas  keseluruhan manajemen dalam menghasilkan laba dengan menggunakan aset yang ada. Semakin besar ROA,  maka  semakin  baik  karena  hal  tersebut  menandakan  semakin  efektif  perusahaan dalam  memanfaatkan  aset  yang  dimilikinya.  Efektifitas  tersebut  tentu  akan  berdampak pada  laba  yang  dihasilkan  oleh  perusahaan.  Menurut  Kieso  (2011),  ROA  dapat dirumuskan sebagai berikut:
Keterangan: Net Income = laba bersih Average assets = jumlah rata-rata total aset
Berdasarkan rumus free cash flow to equity model yaitu:
Free cash flow dapat dirumuskan menjadi berikut:
EPS PER ROE ROA Harga Saham
Bila net  operating  profits  after  tax pada  rumus  FCF  tersebut  disubstitusikan  dengan rumus ROA maka:
Keterangan
Vt =  nilai saham pada saat ini E = expected
FCFE t + n = free cash flow to equity pada periode t + n k = cost of capital
Dari rumus tersebut dapat dilihat bahwa jika ROA naik maka free cash flow juga akan naik.  Kenaikan  FCF  tersebut  akan  menyebabkan  harga  saham  menjadi  naik.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  ROA  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap  harga  saham. Maka hipotesis keempat untuk penelitian ini yaitu:
Ha 4 : Return On Assets (ROA) berpengaruh terhadap harga saham

## Model Penelitian
Model  regresi  linier  berganda  dilakukan  untuk  mengetahui  besarnya  koefisien  regresi variabel  independen,  yaitu  EPS,  PER,  ROE,  dan  ROA.  Model  regresi  linier  berganda dilakukan secara individual dan simultan terhadap EPS, PER, ROE dan ROA. Model analisis data yang dilakukan untuk menguji hipotesis pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 2.1 Model Penelitian
Keterangan: EPS = earnings per share PER = price earnings ratio ROE = return on equity ROA = return on assets
Y i = α + β 1 EPS i + β 2 PER i + β 3 ROE i + β 4 ROA i + e i

## III. Metode Penelitian
Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan-perusahaan go  public sektor  properti, real estate dan konstruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 hingga  Desember  2011.  Dari  33  perusahaan  sektor  properti, real  estate dan  konstruksi bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  diambil  32  perusahaan  sebagai  sampel dalam penelitian ini. Laporan keuangan yang diteliti adalah laporan keuangan yang berakhir pada  31  Desember  untuk  periode  2009  hingga  2011  dan  telah  diaudit  oleh  auditor independen.
Metode  penelitian  yang  digunakan  yaitu direct  method ,  yaitu  metode  yang  meneliti hubungan  langsung  antara  variabel  independen  dengan  variabel  dependen.  Variabel independen  dalam  penelitian  ini  meliputi Earnings  Per  Share (EPS), Price  Earnings  Ratio (PER), Return On Equity (ROE), dan Return On Assets (ROA) . Sedangkan variabel dependen dalam penelitian ini  yaitu harga saham  pada perusahaan  properti, real  estate dan konstruksi bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  Januari  2009  hingga  Desember 2011.  Harga  saham  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  merupakan  harga  saham  pada  saat laporan keuangan yang telah diaudit diterbitkan.
Teknik  yang  digunakan  dalam  pengumpulan  data  didasarkan  pada  laporan  keuangan yang  dipublikasikan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2011  dimana  jenis  data  yang digunakan merupakan jenis data yang sesuai dengan penelitian ini, yaitu data sekunder. Data sekunder adalah data penelitian yang diperoleh secara tidak langsung melalui media perantara (Indriantoro dan Supomo, 2002).
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  properti, real  estate dan  konstruksi bangunan  yang  selalu  menyajikan  laporan  keuangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama tahun  2009-  2011.  Dari  33  perusahaan  properti, real  estate dan  konstruksi  bangunan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dipilih  32  perusahaan  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling . Purposive  sampling adalah  teknik  pengambilan  sampel  dengan pertimbangan  atau  kriteria-  kriteria  tertentu  yang  ditentukan  oleh  peneliti.  Kriteria-kriteria yang digunakan untuk menentukan sampel yaitu:
1. Perusahaan  properti, real  estate dan  konstruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia periode Januari 2009 hingga Desember 2011.
2. Perusahaan  properti, real  estate dan  konstruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia serta menerbitkan laporan keuangan tahunan yang telah diaudit oleh auditor independen  pada periode Januari 2009 hingga Desember 2011.
Persamaan  model  regresi  linier  berganda  untuk  menguji  hipotesis  tentang  pengaruh EPS, PER, ROE dan ROA terhadap harga saham adalah sebagai berikut:
Keterangan :
Y i
= harga saham
α = konstanta β 1 , β 2 , β 3 & β 4 = koefisien regresi EPS i = earning per share PER i = price earnings ratio ROE i = return on equity ROA i = return on assets e i = error

## IV. Hasil dan Pembahasan
Objek dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor properti, real estate dan konstruksi bangunan yang  terdaftar  di  BEI  periode  2009-2011.  Jumlah  perusahaan  yang  terdaftar  pada  sektor  ini  yaitu sebanyak  33  perusahaan.  Dari  33  perusahaan  tersebut,  terdapat  32  perusahaan  yang  menerbitkan laporan  keuangan  tahunan  yang  telah  diaudit  oleh  auditor  independen  pada  periode  2009-2011. Sehingga  jumlah  sampel  yang  sesuai  dengan  kriteria  dalam  penelitian  ini  yaitu  32  perusahaan. Berdasarkan  jumlah  perusahaan  yang  dapat  digunakan  sebagai  sampel  serta  lamanya  periode penelitian, maka data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu berjumlah 96.
Pada Tabel 4.1 disajikan perusahaan-perusahaan yang dijadikan sebagai sampel dalam penelitian ini:
Tabel 4.1 Perusahaan Sampel No Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1  ASRI Alam Sutera Realty Tbk. 2  ELTY Bakrieland Development Tbk. 3  BAPA Bekasi Asri Pemula Tbk. 4  BIPP Bhuwanatala Indah Permai Tbk. 5  BKDP Bukit Darmo Property Tbk. 6  BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. 7  CTRA Ciputra Development Tbk. 8  CTRP Ciputra Property Tbk. 9  CTRS Ciputra Surya Tbk. 10  COWL Cowell Development tbk. 11  SCBD Danayasa Arthatama Tbk. 12  DART Duta Anggada Realty Tbk. 13  DUTI Duta Pertiwi Tbk. 14  FMII Fortune Mate Indonesia Tbk. 15  KPIG Global Land Development Tbk. 16  GMTD Gowa Makassar Tourism Development Tbk. 17  OMRE Indonesia Prima Property Tbk. 18  DILD Intiland Development Tbk. 19  JIHD Jakarta International Hotel & Development Tbk. 20  JRPT Jaya Real Property Tbk. 21  KIJA Kawasan Industri Jababeka Tbk. 22  LCGP Laguna Cipta Griya Tbk. 23  LAMI Lamicitra Nusantara Tbk. 24  LPCK Lippo Cikarang Tbk. 25  LPKR Lippo Karawaci Tbk. 26  MDLN Modernland Realty Tbk. 27  PWON Pakuwon Jati Tbk. 28  GPRA Perdana Gapura Prima Tbk. 29  RBMS Ristia Bintang Mahkotasejati Tbk. 30  BKSL Sentul City Tbk. 31  SMRA Summarecon Agung Tbk. 32  SMDM Suryamas Duta Makmur Tbk.
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atas  variabel  yang  ada  dalam  penelitian  ini,  yaitu  EPS, PER, ROE dan ROA. Berikut hasil statistik deskriptif:

## Tabel 4.2 Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Hargasaham 96 40.4400 2073.5300 414.461250 442.2574055 EPS 96 -42.7277 483.4120 38.987249 73.6286824 PER 96 -1143.6744 405.2847 5.553611 138.1354817 ROE 96 -.2175 .3901 .080036 .1042528 ROA 96 -.1103 .1403 .034874 .0448042 Valid N (listwise) 96
Pada  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa  variabel  harga  saham  memiliki  nilai  minimum sebesar  40.4400  dan  nilai  maksimum  sebesar  2073.5300.  Nilai  rata-  rata  variabel  harga saham  adalah  414.461250  yang  berarti  bahwa  harga  saham  perusahaan  dalam  penelitian  ini rata-rata terjual dengan harga Rp 414,46 dengan standar deviasinya adalah 442.2574055.
Pada  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa  variabel  EPS  memiliki  nilai  minimum  sebesar  - 42.7277  dan  nilai  maksimum  sebesar  483.4120.  Nilai  rata-  rata  variabel  EPS  adalah 38.987249  yang  artinya  jumlah  laba  bersih  yang  diperoleh  untuk  setiap  lembar  saham  rata- rata senilai Rp 38,99 dan standar deviasinya adalah 73.6286824.
Pada  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa  variabel  PER  memiliki  nilai  minimum  sebesar  - 1143.6744 dan nilai maksimum sebesar 405.2847. Nilai rata- rata PER adalah 5.553611 yang berarti bahwa investor (pasar) bersedia untuk membayar harga saham 5,6 kali lebih besar dari pendapatan per saham perusahaan dengan standar deviasinya adalah 138.1354817.
Pada  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa  variabel  ROE  memiliki  nilai  minimum  sebesar  - 0.2175  dan  nilai  maksimum  sebesar  0.3901.  Nilai  rata-  rata  variabel  ROE  adalah  0.080036 yang  berarti  kemampuan  manajemen  perusahaan  untuk  mengembalikan  investasi  pemegang saham  sebesar  8%  dari  investasi  yang  ditanamkan  dengan  standar  deviasinya  adalah 0.1042528.
Pada  tabel  4.2  dapat  dilihat  bahwa  variabel  ROA  memiliki  nilai  minimum  sebesar  - 0.1103  dan  nilai  maksimum  sebesar  0.1403.  Nilai  rata-  rata  variabel  ROA  adalah  0.034874 yang  berarti  manajemen  mampu  menghasilkan  keuntungan  sebesar  3,49%  dari  penggunaan aset yang ada dengan standar deviasinya adalah 0.0448042.

## Uji Normalitas Residual Regresi
a. Analisis statistik (Kolmogorov- Smirnov)
Berikut hasil Kolmogorov- Smirnov setelah dilakukan transformasi data:

## Tabel 4.3 Hasil Kolmogorov- Smirnov setelah Transformasi Data
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
SQharga SQeps SQper SQroe SQroa N 93 80 83 83 83 Normal Parameters a,b Mean 17.2395 5.0133 4.7108 .2853 .1958 Std. Deviation 8.13959 2.96232  3.08703  .14195 .08547 Most Extreme Differences Absolute .123 .112 .215 .081 .064 Positive .123 .112 .215 .081 .064 Negative -.095 -.064 -.129 -.040 -.045 Kolmogorov-Smirnov Z 1.182 1.005 1.960 .734 .580 Asymp. Sig. (2-tailed) .122 .264 .001 .654 .890
Berdasarkan tabel 4.3 dapat dilihat bahwa seluruh variabel telah memenuhi asumsi normalitas kecuali  variabel  PER.  Berikut  adalah  hasil  Kolmogorov-  Smirnov  terhadap  residual  dengan menggunakan data yang telah di- outlier dan  transformasi:
Tabel 4.4 Hasil Kolmogorov- Smirnov terhadap Residual
Berdasarkan tabel 4.4 dapat dilihat bahwa nilai Kolmogorov- Smirnov residual adalah  0.777 dan signifikan pada 0.583. Hal ini menunjukkan bahwa residual memenuhi asumsi normalitas karena nilai probabilitas signifikansi lebih besar dari 0.05.

## Uji Asumsi Klasik
Analisis regresi akan memberikan hasil yang tidak bias jika memenuhi semua asumsi klasik. Asumsi klasik tersebut terdiri dari:
a. Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan runs test adalah sebagai berikut:
Tabel 4.5 Hasil Uji Autokorelasi dengan Runs Test
Berdasarkan  tabel  4.5  terlihat  bahwa  nilai  test  adalah  -0.11815  dengan  probabilitas  0.254 signifikan  pada  0.05  yang  berarti  hipotesis  nol  tidak  dapat  ditolak,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa residual random atau tidak terjadi autokorelasi antar nilai residual.

## b. Uji Multikolonieritas
Berikut hasil uji multikolonieritas dengan perhitungan nilai tolerance dan VIF:

## One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test
Unstandardized Residual N 78 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 5.57897110 Most Extreme Differences Absolute .088 Positive .088 Negative -.053 Kolmogorov-Smirnov Z .777 Asymp. Sig. (2-tailed) .583
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a -.11815 Cases < Test Value 39 Cases >= Test Value 39 Total Cases 78 Number of Runs 45 Z 1.140 Asymp. Sig. (2-tailed) .254 a. Median

## Tabel 4.6 Hasil Uji Multikolonieritas
Berdasarkan  tabel  4.6  dapat  terlihat  bahwa  hasil  perhitungan  nilai  tolerance  menunjukkan tidak  ada  variabel  independen  yang  memiliki  nilai  tolerance  kurang  dari  0.10  serta  hasil perhitungan nilai VIF juga menunjukkan hal  yang sama yaitu tidak ada variabel independen yang  memiliki  nilai  VIF  lebih  dari  10  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regresi.

## c. Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas dengan menggunakan grafik scatterplot adalah sebagai berikut:
Gambar 4.7 Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Scatterplot
Berdasarkan  gambar  4.1  dapat  terlihat  bahwa  titik-  titik  pada  grafik  scatterplot  menyebar secara  acak  serta  tersebar  baik  di  atas  maupun  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y.  Hal  ini menandakan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

## Uji Hipotesis

## a. Uji Koefisien Determinasi
Berikut hasil perhitungan adjusted untuk pengujian koefisien determinasi:
Tabel 4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Collinearity Statistics Tolerance VIF .541 1.850 .478 2.094 .164 6.081 .167 6.003
Model Summary b
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .728 a .529 .504 5.72978
Berdasarkan tabel 4.8 dapat terlihat bahwa besarnya adjusted adalah 0.504, hal ini berarti 50.4 % variasi harga saham dapat dijelaskan oleh variasi dari ke empat variabel independen yaitu  EPS,  PER,  ROE  dan  ROA.  Sedangkan  sisanya  49.6  %  dijelaskan  oleh  variabel  lain diluar penelitian ini.

## b. Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Hasil uji statistik F dengan tingkat signifikansi α = 0,05 adalah sebagai berikut:
Tabel 4.9 Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 2696.213 4 674.053 20.531 .000 b Residual 2396.619 73 32.830 Total 5092.832 77
a. Dependent Variable: SQharga b. Predictors: (Constant), SQroa, SQeps, SQper, SQroe
Berdasarkan Tabel 4.9 dapat terlihat bahwa hasil uji ANOVA atau F test memperoleh hasil F hitung  sebesar  20.531  dengan  probabilitas  0.000.  Karena  probabilitas  lebih  kecil  dari  0.05 maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  harga saham  atau  dapat  dikatakan  EPS,  PER,  ROE  dan  ROA  secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap harga saham.

## c. Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)
Hasil uji statistik t dengan tingkat signifikansi α = 0,05 adalah sebagai berikut:
Tabel 4.10 Hasil Uji Statistik t
Berdasarkan  tabel  4.10  dapat  terlihat  bahwa  koefisien  regresi  untuk  variabel  EPS yaitu 0.875. Artinya, setiap kenaikan EPS sebesar 1 % maka akan berdampak pada kenaikan harga saham sebesar 87.5 %. Hasil ini sesuai dengan teori Gitman  yang menyatakan bahwa kenaikan EPS berpengaruh terhadap kenaikan harga saham. Hasil uji statistik t menunjukkan signifikansi  sebesar  0.000  atau  lebih  kecil  dari  0.05  sehingga  Ha 1 diterima.  Maka  dapat disimpulkan bahwa EPS memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Berdasarkan  tabel  4.10  dapat  terlihat  bahwa  koefisien  regresi  untuk  variabel  PER yaitu 0.328. Artinya, setiap kenaikan PER sebesar 1 % maka akan berdampak pada kenaikan harga saham sebesar 32.8 %. Hasil ini mendukung mendukung teori price/ earning multiple approach yang  dinyatakan  Gitman  bahwa  kenaikan  PER  berpengaruh  terhadap  kenaikan harga saham. Hasil uji statistik t menunjukkan signifikansi sebesar 0.006 atau lebih kecil dari
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 2.393 3.418 .700 .486 SQeps 2.548 .318 .875 8.008 .000 SQper .857 .304 .328 2.820 .006 SQroe -27.125 12.025 -.447 -2.256 .027 SQroa 36.994 19.474 .374 1.900 .061
0.05  sehingga  Ha 2 diterima.  Dari  hasil  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  PER memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Berdasarkan  tabel  4.10  dapat  terlihat  bahwa  koefisien  regresi  untuk  variabel  ROE yaitu  -0.447.  Artinya,  setiap  kenaikan  ROE  sebesar  1  %  maka  akan  berdampak  pada penurunan  harga  saham  sebesar  44.7  %.  Hasil  ini  bertolak  belakang  dengan  teori residual income yang  dinyatakan  oleh  Subramanyam  bahwa  kenaikan  ROE  menyebabkan  kenaikan harga saham. Hal ini mungkin dikarenakan terdapat isu- isu lain yang lebih menarik investor dibandingkan  tingkat  ROE  misalnya  seperti  terjadinya  krisis  ekonomi  di  Amerika  Serikat pada  tahun  2009  yang  mengakibatkan  banyak  investor  menjual  kepemilikan  sahamnya. Ataupun  hal  ini  dapat  juga  disebabkan  karena  keinginan  investor  untuk  berinvestasi  di perusahaan yang memiliki net income tinggi menurun. Dari rumus ROE dapat dilihat jika net income naik  maka  ROE  akan  naik.  Perusahaan  yang  memiliki net  income tinggi  atau  dapat dikatakan mature lebih sulit untuk berkembang dibandingkan dengan perusahaan yang belum mature sehingga tingginya ROE tidak menarik para investor melainkan mengakibatkan harga saham turun. Hasil uji statistik t menunjukkan signifikansi sebesar 0.027 atau lebih kecil dari 0.05  sehingga  Ha 3 diterima.  Dari  hasil  tersebut  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  ROE memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham.
Berdasarkan  tabel  4.10  dapat  terlihat  bahwa  koefisien  regresi  untuk  variabel  ROA yaitu 0.374. Artinya, setiap kenaikan ROA sebesar 1 % maka akan berdampak pada kenaikan harga saham sebesar 37.4 %. Hasil ini sesuai dengan rumusan free cash flow to equity model bahwa kenaikan ROA akan berpengaruh terhadap kenaikan harga saham. Hasil uji statistik t menunjukkan signifikansi sebesar 0.061 atau lebih besar dari 0.05 sehingga Ha 4 ditolak. Dari hasil tersebut maka dapat disimpulkan bahwa ROA memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga saham.

## V. Simpulan, Keterbatasan, dan Saran

## Simpulan
Penelitian  ini  menguji  pengaruh  EPS,  PER,  ROE  dan  ROA  terhadap  harga  saham  pada perusahaan  properti, real  estate dan  konstruksi  bangunan  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2009-2011  baik  secara  individual  maupun  secara  simultan.  Hasil  dari  penelitian  dapat disimpulkan sebagai berikut:
1. EPS  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  harga  saham.  Hal  ini  ditunjukkan  dari hasil pengujian statistik t dengan koefisien regresi sebesar 0.875 dan tingkat signifikansi sebesar 0.000 atau lebih kecil dari 0.05 sehingga Ha 1 diterima.
2. PER  memiliki pengaruh  yang signifikan terhadap harga saham.  Hal  ini ditunjukkan dari hasil  pengujian  satistik  t  dengan  koefisien  regresi  sebesar  0.328  dan  tingkat  signifikansi sebesar 0.006 atau lebih kecil dari 0.05 sehingga Ha 2 diterima.
3. ROE memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Hal ini ditunjukkan dari hasil pengujian satistik t dengan koefisien regresi sebesar -0.447 dan tingkat signifikansi sebesar 0.027 atau lebih kecil dari 0.05 sehingga Ha 3 diterima.
4. ROA memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap harga saham. Hal ini ditunjukkan dari  hasil  pengujian  statistik  t  dengan  koefisien  regresi  sebesar  0.374  dan  tingkat signifikansi sebesar 0.061 atau lebih besar dari 0.05 sehingga Ha 4 ditolak.

## Implikasi
Implikasi dari penelitian ini ialah:
1. Bagi  manajemen,  agar  investor  semakin  tertarik  untuk  menanamkan  modal,  maka manajemen  harus  lebih  efektif  dalam  menggunakan  modal  yang  sudah  ada  di  dalam
perusahaan  untuk  memperoleh return yang  maksimal.  Karena  dengan  meningkatnya return yang  diperoleh,  permintaan  saham  perusahaan  akan  tinggi  yang  berdampak  pada harga saham menjadi lebih tinggi.
2. Bagi  investor,  untuk  menentukan  perusahaan  yang  dapat  memberikan return berupa capital  gain harga  saham,  investor  dapat  melihat  dari  tingkat  efektivitas  manajemen dalam menggunakan modal yang sudah ada di dalam perusahaan.

## Keterbatasan
Terdapat beberapa keterbatasan dalam penelitian ini, yaitu:
1. Adjusted  R  Square menunjukkan  angka  sebesar  0.504  yang  berarti  variabel  EPS,  PER, ROE  dan  ROA  hanya  dapat  menjelaskan  50,4%  variasi  harga  saham  sedangkan  sisanya sebesar 49,6% dijelaskan oleh variabel lain di luar penelitian ini.
2. Periode  penelitian  yang  digunakan  hanya  tahun  2009  hingga  2011  sehingga  hasil  yang diperoleh  mungkin  tidak  dapat  digeneralisasi  karena  tidak  mencerminkan  reaksi  pasar secara keseluruhan.

## Saran
Berdasarkan  simpulan  dan  keterbatasan  yang  terdapat  dalam  penelitian  ini,  maka  terdapat beberapa saran bagi peneliti selanjutnya yang memiliki kaitan dengan EPS, PER, ROE, ROA dan harga saham, yaitu:
1. Menambah rasio keuangan lainnya sebagai variabel independen  yang dapat menjelaskan variasi perubahan harga saham
2. Memperpanjang  periode  penelitian  agar  hasil  penelitian  yang  diperoleh  dapat  lebih mencerminkan reaksi pasar.

## VI. REFERENSI
Akroman,  “Pengaruh  Rasio  Keuangan  (ROA  dan  ROE)  dan  EVA  Terhadap  Harga  Saham Pada Perusahaan yang Terdaftar di JII Periode 2004– 2006”.
Diana,  “Pengaruh  Rasio  Profitabilitas,  Risiko  Sistematis,  dan  Suku  Bunga  SBI  Terhadap
Harga Saham (Studi Empiris Pada Perusahaan LQ45 Periode 2006- 2010)”.
Ghozali.  2011. Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS19, Edisi  5. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman. 2009. Principles of Managerial Finance, 12 th Edition. United States: Pearson.
Hadianto,  2008,  “Pengaruh  Earnings  Per  Share  (EPS)  dan  Price  Earnings  Ratio  (PER)
Terhadap Harga Saham Sektor Perdagangan Besar dan Ritel pada Periode 2000- 2005 di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Ilmiah Akuntansi Vol.7 No.2, November 2008, hlm. 162-173.
Harford.  2009. Fundamentals  of  Corporate  Finance, International  Financial  Reporting Standards Edition. United States: Pearson.
Healy. 2008. Business Analysis & Valuation: Using Financial Statements , 4 th Edition. United
States: Thomson.
Hutami,  2012,  “Pengaruh  Dividend  Per  Share,  Return  On  Equity  dan  Net  Profit  Margin Terhadap Harga Saham Perusahaan Industri Manufaktur yang Tercatat di Bursa Efek Indonesia periode 2006-2010”, Jurnal Nominal Vol. 1 No.2, Tahun 2012, hlm. 106- 124.
Kieso. 2010. Accounting Principles, 9 th Edition. United States: John Wiley & Sons.
Mukhtaruddin, 2007, “Pengaruh Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Return
On  Investment  (ROI), Debt  to  Equity Ratio (DER) dan Book Value (BV) Per Share Terhadap  Harga  Saham  Properti  di  BEJ”, Jurnal  Penelitian  dan  Pengembangan
Akuntansi Vol. 1 No.1, Januari 2007, hlm. 69- 77.
Nurfadillah, 2011, “Analisis Pengaruh Earning Per Share, Debt to Equity Ratio dan Return On Equity Terhadap Harga Saham PT Unilever Indonesia Tbk.”, Jurnal Manajemen dan Akuntansi Vol. 12 No. 1, April 2011, hlm. 45- 50.
Saleh, 2009, “Pengaruh Return On Asset, Return On Equity dan Earning Per Share Terhadap
Harga  Saham  Pada  Perusahaan  Industri  Pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia”,
Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan Vol. 1 No.1, Januari 2009, hlm. 62-74.
Sekaran. 2009. Research Methods for Business A Skill Building Approach, 5 th Edition. United
Kingdom: John Wiley & Sons Ltd.
Siamat. 2005. Manajemen Lembaga Keuangan: Kebijakan Moneter dan Perbankan . Jakarta:
Lembaga Penerbit Fakultas Ekonomi Universitas Indonesia.
Stella, 2009, “Pengaruh Price to Earnings Ratio, Debt to Equity Ratio, Return On Asset dan Price to Book Value Terhadap Harga Pasar Saham”, Jurnal Bisnis dan Akuntansi Vol.
11 No.2, Agustus 2009, hlm. 97- 106.
Subramanyam. 2009. Financial Statement Analysis, 10 th Edition. New York: McGraw Hill. http://finance.yahoo.com/
http://www.bapepam.go.id/reksadana/files/regulasi/uu_no_8_tahun_1995_pasar_modal.pdf http://www.duniainvestasi.com/bei/sectors/properti_dan_real_estate/properti_real_estate http://www.idx.co.id/id-id/beranda/perusahaantercatat/laporankeuangandan tahunan.aspx