## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098

## Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Dividend Payout Ratio Pada Perusahaan Manufaktur
Istikha Ruchitra Hayudirga Wasesa, Rina Br. Bukit *
Ekonomi dan Bisnis, Akuntansi, Universitas Sumatera Utara, Medan Jalan Dr. T. Mansur No.9, Padang Bulan, Kec. Medan Baru, Kota Medan, Sumatera Utara Email: 1 istikharuchitra@gmail.com, 2,* rina.bukit@gmail.com Email Penulis Korespondensi: rina.bukit@gmail.com Submitted: 16/08/2023 ; Accepted: 31/08/2023 ; Published: 31/08/2023
Abstrak −Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh kinerja keuangan seperti Profitabilitas,  Leverage, dan Likuiditas serta variabel kontrol yaitu Firm Size, Firm Age, dan Growth terhadap Dividend Payout Ratio (studi pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun  2019-  2021).  Penelitian ini  memiliki  jumlah  populasi sebanyak  171 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling sehingga diperoleh 45 perusahaan yang akan diteliti. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis regresi data panel. Data yang diperoleh dan dikumpulkan kemudian diolah menggunakan aplikasi Eviews12.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio. Leverage berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio. Likuiditas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio. Firm size berpengaruh negatif signifikan terhadap dividend payout ratio menghasilkan nilai signifikansi 0,0001 < 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar -4,033250. Firm age berpengaruh positif tidak signifikan terhadap dividend payout ratio menghasilkan nilai signifikansi 0,2275 > 0,05 dengan nilai  t-statistic  sebesar  1,549685.  Growth  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  dividend  payout  ratio  yang  menghasilkan menghasilkan nilai signifikansi 0,0115 < 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar -2,587665.
Kata Kunci : Profitabilitas; Leverage; Likuiditas; Ukuran Perusahaan; Usia Perusahaan; Pertumbuhan; Dividend Payout Ratio.
Abstract −The  purpose  of  this  research  is  to  analyze  the  effect  of  financial  performance  such  as  Profitability,  Leverage  and Liquidity  as  well  as  the  control  variables  namely  Firm  Size,  Firm  Age  and  Growth  on  the  Dividend  Payout Ratio  (studies  of manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2019-2021).  This  study  has  a  total  population  of  171 companies. The sampling technique used was purposive sampling in order to obtain 45 companies to be studied. The type of data used is secondary data. The data analysis technique used is panel data regression analysis. The data obtained and collected is then processed using the Eviews12 application. The results showed that profitability had a significant positive effect on the dividend payout ratio. Leverage has no significant negative effect on the dividend payout ratio. Liquidity has no significant negative effect on the dividend payout ratio. Firm size has a significant negative effect on the dividend payout ratio resulting in a significance value of 0.0001 <0.05 with a t-statistic value of -4.033250. Firm age has no significant positive effect on the dividend payout ratio resulting in a significance value of 0.2275 > 0.05 with a t-statistic value of 1.549685. Growth has a significant negative effect on the dividend payout ratio which results in a significance value of 0.0115 <0.05 with a t-statistic value of -2.587665.
Keywords: Profitability; Leverage; Liquidity; Firm Size; Firm Age; Growth; Dividend Payout Ratio.

## 1. PENDAHULUAN
Perusahaan dalam menjalankan bisnisnya memiliki tujuan yang salah satunya adalah meningkatkan kesejahteraan dan kekayaan  para  pemegang  sahamnya.  Investor  sebagai  pemegang  saham  dalam  berinvestasi  tentu  mengharapkan adanya  imbal  hasil  dari  perusahaan  dalam  bentuk  dividen  dan  capital  gain.  Pada  dasarnya,  investor  membutuhkan berbagai jenis informasi, baik berupa informasi kinerja keuangan perusahaan maupun informasi lain yang dianggap berkaitan. Salah satu imbal hasil yang diharapkan oleh investor adalah dividen. Dividen merupakan bagian dari laba bersih yang dibagikan kepada para pemegang saham. Meskipun begitu, kebijakan dividen masih menjadi salah satu topik  paling  kontroversial  dalam  literatur  keuangan  perusahaan  (Al-najjar,  2018).  Kebijakan  pembayaran  dividen dapat  dipresentasikan  melalui  dividend  payout  ratio.  Dividend  payout  ratio  digunakan  karena  dapat  menunjukkan jumlah atau persentase dividen yang dibayarkan dari laba bersih setelah pajak dan jumlah laba ditahan yang digunakan untuk tujuan investasi. (Rahayu & Rusliati, 2019). Dividend payout ratio menunjukkan gambaran mengenai seberapa banyak uang yang dapat dikembalikan oleh perusahaan kepada pemegang saham dengan seberapa banyak yang tersisa untuk  diinvestasikan  kembali  untuk  pertumbuhan  perusahaan,  melunasi  kewajiban-kewajiban,  atau  meningkatkan cadangan kas perusahaan.
Belum  lama  ini  dividend  payout  ratio  global  mengalami  penurunan  dikarenakan  pada  tahun  2020  terjadi pandemi virus corona (COVID-19) yang mengakibatkan krisis sehingga banyak perusahaan-perusahaan besar di dunia menurunkan rasio pembayaran dividen antara 17%-23% di tahun 2020. Janus Handerson menyebutkan, pembayaran dividen global turun US$ 108 miliar menjadi US$ 382 miliar pada kuartal kedua tahun 2020 atau setara 22% secara tahunan.  Lembaga  tersebut  mencatat  secara  global  27%  perusahaan  memotong  dividen  mereka.  Menurut  analisis lembaga tersebut, pemotongan dividen terparah terjadi di Inggris dan Eropa dimana keduanya berkontribusi lebih dari 50%  total  pengurangan  pembayaran  dividen  global.  Di  Eropa,  dua  pertiga  perusahaan  membatalkan  pembayaran dividen  secara  langsung.  Dampak  yang  dihasilkan  dari  pandemi  COVID-19  juga  dirasakan  oleh  perusahaan manufaktur di Indonesia yang mengakibatkan terjadinya penurunan dan inkonsistensi rasio pembayaran dividen. Hal tersebut disebabkan karena investor pada saat itu lebih memilih untuk menarik dananya dari pasar modal sedangkan di sisi lain perusahaan membutuhkan dana untuk keberlangsungan operasionalnya. Seperti yang terjadi pada Kalbe

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
Farma, Tbk dimana perusahaan tersebut mengalami fluktuasi nilai DPR pada tahun 2020 sebesar 58,3% dibandingkan tahun 2019 yang sebesar 37,4%. Namun pada tahun 2021 persentase dividen turun menjadi  51,5%. Selain itu,  PT. Astra Internasional, Tbk juga mengalami penurunan besaran dividen pada tahun 2020 menjadi 28,52% dibandingkan pada tahun 2019 yang memiliki payout ratio sebesar 40% dikarenakan perusahaan memutuskan untuk membukukan sisa laba bersih  sebagai  laba ditahan. Rasio  pembayaran dividen perusahaan dengan kode saham  ASII ini kembali mengalami penurunan pada tahun 2021 menjadi 17,6%. Fenomena kenaikan dan penurunan persentase dividen erat kaitannya dengan kinerja perusahaan  yang dapat diukur menggunakan rasio keuangan karena dapat mencerminkan kondisi  keuangan  dan  hasil  operasional  perusahaan,  seperti  rasio  profitabilitas,  leverage,  rasio  likuiditas,  rasio aktivitas, dan rasio pasar. Perumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: (1) Apakah profitabilitas berpengaruh  terhadap  Dividend  Payout  Ratio  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia tahun  2019-2021.  (2)  Apakah  leverage  berpengaruh  terhadap  Dividend  Payout  Ratio  pada  perusahaan  manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. (3) Apakah likuiditas berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021. (4) Apakah profitabilitas, leverage, dan likuiditas berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019-2021.  Adapun  tujuan  penelitian  ini  dibuat  untuk  menganalisis  pengaruh profitabilitas,  leverage,  dan  likuiditas  secara  parsial  dan  simultan  terhadap  dividend  payout  ratio  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021.
Signalling Theory  menyatakan bahwa terdapat  asimetri  informasi ketika manajemen perusahaan memahami nilai  dari suatu  perusahaan lebih baik  daripada investor luar yang hanya memiliki akses ke informasi  publik. Oleh karena  itu,  manajer  menggunakan  dividen  untuk  memberi  informasi  yang  lebih  baik  tentang  situasi  saat  ini  dan prospek  masa  depan  perusahaan  mereka.  Sinyal  dalam  laporan  keuangan  adalah  tindakan  manajemen  yang memberikan arahan kepada investor tentang prospek manajemen perusahaan di masa mendatang (Pattiruhu & Paais, 2020). Ketika manajer yakin dengan kinerja masa depan perusahaan mereka, mereka membayar lebih banyak dividen tunai  kepada  investor  sebagai  sinyal  yang  kredibel.  Akibatnya,  investor  lebih  memilih  untuk  membeli  saham  di perusahaan yang membayar dividen lebih tinggi dengan harga saham yang lebih tinggi (Al-najjar, 2018). Teori bird in the hand menurut (Darmawan, 2018) menjelaskan investor lebih menyukai dividen daripada capital gain. Hal ini karena  dividen  diterima  berdasarkan  periode  saat  ini  sekaligus  memiliki  prospek  realisasi  capital  gain  di  masa mendatang.  Teori  Clientele  Effect  menyatakan  bahwa  terdapat  kelompok  pemegang  saham  (clientele)  memiliki preferensi  yang  berbeda  dalam  memilih  perusahaan  dengan  kebijakan  dividend  payout  yang  tinggi  atau  rendah menyesuaikan dengan kemampuan mereka membayar pajak (Al-najjar, 2018).
Penelitian sejenis yang dilakukan (Ranajee, R., Pathak, R., & Saxena, 2018) (Harish Kumar Singla, 2018) dan (MANAJEMEN  KEUANGAN :  Memahami  Kebijakan  Dividen  Teori  Dan  Praktiknya  Di  Indonesia,  2019) menggunakan rasio profitabilitas dimana rasio ini mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan, aset, dan modal saham tertentu. Profitabilitas dalam penelitian ini diproksikan dengan Return On Asset (ROA) dikarenakan total aset yang ditanamkan oleh investor dan dikelola dengan baik oleh perusahaan dapat menghasilkan keuntungan yang semakin baik pula. Semakin besar tingkat keuntungan maka semakin besar tingkat pembayaran dividen yang dapat dibagikan kepada para pemegang saham (Prastya & F, 2020).
(Ranajee,  R.,  Pathak,  R.,  &  Saxena,  2018)  menemukan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap dividend  payout  ratio  namun  tingkat  dividennya  bervariasi  sepanjang  waktu.(Harish  Kumar  Singla,  2018); (MANAJEMEN  KEUANGAN :  Memahami  Kebijakan  Dividen  Teori  Dan  Praktiknya  Di  Indonesia,  2019) menemukan  bahwa  profitabilitas  memengaruhi  dividend  payout  secara  positif  signifikan.  Sementara  penelitian (Septiani et al., 2020) menunjukkan profitabilitas tidak memengaruhi dividend payout ratio.
Leverage  yang  diproksikan  dengan  Debt  to  Equity  Ratio  digunakan  untuk  melihat  penggunaan  utang perusahaan dimana jika utang terlalu tinggi akan meningkatkan risiko yang berdampak pada investor. (Grace et al., 2019) menyebutkan leverage berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio. Sementara itu, (Ranajee, R.,  Pathak,  R.,  &  Saxena,  2018)  (Gean  Karlos  Purba,  2019)  serta  (MANAJEMEN  KEUANGAN :  Memahami Kebijakan Dividen Teori Dan Praktiknya Di Indonesia, 2019)menemukan bahwa terdapat pengaruh negatif signifikan leverage  terhadap  dividend  payout  ratio.  Likuiditas  menilai  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  seluruh kewajiban jangka pendeknya menggunakan aset lancar. Posisi likuiditas yang baik dapat meningkatkan kemampuan perusahaan  dalam  membayar  dividen.  Sebaliknya,  posisi  likuiditas  yang  buruk  mengindikasikan  perusahaan kekurangan  uang  tunai  dalam  pembayaran  dividen.  Penelitian  (Arseto  &  Jufrizen,  2018)  serta  (Sari  &  Suryantini, 2019) menunjukkan likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio.(Arseto & Jufrizen, 2018) namun  (Pattiruhu & Paais, 2020) menunjukkan likuiditas tidak berpengaruh terhadap dividend payout ratio.
Namun  ada  beberapa  faktor lain   yang mempengaruhi  dividend  payout  ratio,  yaitu  firm  size,  firm  age,  dan growth. Firm size ditentukan oleh beberapa hal, antara lain total penjualan, total aset, dan rata-rata tingkat penjualan perusahaan (Rahayu & Rusliati, 2019) Semakin besar perusahaan maka tanggung jawabnya semakin besar juga. Umur perusahaan yang semakin lama mengakibatkan peluang investasi dan tingkat pertumbuhan menurun, sehingga jumlah modal  yang  dibutuhkan  perusahaan  untuk  investasi  menjadi  berkurang.  Di  sisi  lain,  semakin  muda  perusahaan, semakin  banyak  uang  yang  dibutuhkan  untuk  tumbuh,  sehingga  perusahaan  baru  akan  memilih  untuk mempertahankan  keuntungannya (Serly  &  Liyanti,  2021).  Growth  menjadi  sinyal  bagi  investor  bahwa  perusahaan masih  mempunyai  peluang  mengalami  peningkatan  yang  tinggi.  Semakin  cepat  suatu  perusahaan  tumbuh,  maka semakin  besar  pula  kebutuhan  dana  untuk  membiayai  pertumbuhan  tersebut.  Selain  itu,  kebutuhan  dana  yang

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
bertambah di masa depan mengakibatkan perusahaan akan memilih untuk menahan labanya daripada membayarnya sebagai dividen.

## 2. METODE PENELITIAN

## 2.1 Kerangka Pemikiran
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan  kuantitatif  yang  bersifat  asosiatif.  Populasi  dalam  penelitian  adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2021 berjumlah 171 perusahaan. Adapun kerangka konseptual dalam penelitian ini sebagai berikut :
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## a. Hubungan Profitabilitas terhadap Dividend Payout Ratio
Profitabilitas  (Return  on  Asset)  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba.  Menurut signalling  theory,  manajemen  akan  membayarkan  dividen  untuk  memberikan  sinyal  tentang  keberhasilan perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan.  Sinyal  tersebut  akan  dinilai  oleh  investor  bahwa  perusahaan mengalami pertumbuhan laba yang baik ditandai dengan kenaikan dividen yang lebih tinggi dari yang diharapkan. (Ranajee, R., Pathak, R., & Saxena, 2018), (Sari & Suryantini, 2019), (MANAJEMEN KEUANGAN : Memahami Kebijakan  Dividen  Teori  Dan  Praktiknya  Di  Indonesia,  2019),  (Pattiruhu  &  Paais,  2020)  menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.
b. Hubungan Leverage terhadap Dividend Payout Ratio
Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  mencerminkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajibannya,  yang ditunjukkan  oleh  besarnya  bagian  ekuitas  yang  digunakan  untuk  membayar  utang.  Semakin  tinggi  leverage perusahaan maka persentase dividen cenderung akan dibayar lebih rendah sehingga menurut signalling theory hal tersebut  menjadi  sinyal atau pertanda buruk bagi investor dalam berinvestasi. Selain itu, utang yang meningkat akan  memengaruhi  tingkat  laba  bersih  yang  tersedia  bagi  para  pemegang  saham.  (Ranajee,  R.,  Pathak,  R.,  & Saxena, 2018); (Gean Karlos Purba, 2019) serta (MANAJEMEN KEUANGAN : Memahami Kebijakan Dividen Teori  Dan Praktiknya Di Indonesia, 2019) menyatakan leverage berpengaruh negatif terhadap  dividend payout ratio.
c. Hubungan Likuiditas terhadap Dividend Payout Ratio
Dalam  penelitian  ini,  likuiditas  diukur  menggunakan  Current  Ratio  (CR).  Current  Ratio  (CR)  menunjukkan kemampuan perusahaan untuk  memenuhi  kebutuhan jangka pendeknya dimana masa jatuh tempo yaitu kurang dari satu tahun. Sehubungan dengan signalling theory, semakin tinggi kapabilitas perusahaan melunasi utangnya maka akan dianggap memberikan sinyal yang baik bagi investor.  Penelitian (Arseto  & Jufrizen, 2018); (Sari & Suryantini, 2019) menyatakan likuiditas berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio.
d. Hubungan Profitabilitas, Leverage, dan Likuiditas Terhadap Dividend Payout Ratio
Berdasarkan uraian pernyataan di atas dan dukungan dari penelitian terdahulu yang menyatakan bahwa variabel profitabilitas,  leverage,  dan  likuiditas  berpengaruh  terhadap  dividend  payout  ratio  maka  peneliti  memutuskan untuk  menguji  hubungan  variabel  independen  dengan  variabel  dependen  tersebut  secara  simultan.  Dengan demikian,  hal  ini  menjelaskan  bahwa  profitabilitas,  leverage,  dan  likuiditas  secara  bersama-sama  berpengaruh terhadap  dividend  payout  ratio.  Berdasarkan  kerangka  pemikiran  dan  rumusan  masalah,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah:
H 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.
H 2 : Leverage berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. H 3 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.
H 4 : Profitabilitas, Leverage, dan Likuiditas berpengaruh secara simultan terhadap  dividend payout ratio. Adapun penjelasan dari hipotesis tersebut dapat di lihat pada tabel 1 berikut ini :

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
Tabel 1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Variabel penelitian Definisi operasional Indikator Skala Dividend Payout Ratio (Y) Persentase dari dividen yang dibayarkan per lembar saham dibandingkan dengan laba per saham (Ranajee dkk, 2018) 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑝𝑒𝑟 𝑙𝑒𝑚𝑏𝑎𝑟 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑥 100% Rasio Profitabilitas (Return On Asset) (X 1 ) Didefinisikan sebagai rasio yang menilai persentase laba operasi terhadap total aset perusahaan. (Ranajee dkk, 2018) 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑠𝑒𝑡𝑒𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑎𝑗𝑎𝑘 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡 Rasio Leverage (Debt to Equity Ratio) (X 2 ) Merupakan rasio yang digunakan untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk utang. (Ranajee dkk, 2018) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Rasio Likuiditas (Current Ratio) (X 3 ) Current Ratio menilai kemampuan perusahaan memenuhi utang jangka pendek menggunakan aset lancar. (Hanafi, 2016) 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Rasio Firm Size (X 4 ) Size adalah pengukuran besar kecilnya perusahaan dapat dilakukan dengan menggunakan logarithm dari total aset perusahaaan. (Rahayu & Ruslianti, 2019) Ln Total Aset Rasio Firm Age (X 5 ) Usia perusahaan sejak pendirian hingga tahun data penelitian. (Ranajee dkk, 2018) Tahun data – tahun pendirian Rasio Growth (X 6 ) Growth adalah pertumbuhan aset yang dimiliki perusahaan dari tahun ke tahun. (Sari & Suryantini, 2019) Total penjualan t – Total penjualan t-1
𝑥 100%
Total penjualan t-1 Rasio

## 2.2 Sampel dan Teknik Pengambilan Data
Teknik pemilihan sampel yang digunakan yaitu metode purposive sampling dengan kriteria perusahaan manufaktur yang  terdaftar  di  BEI,  mempublikasikan  laporan  keuangan,  mengalami  laba,  dan  Perusahaan  yang  membagikan dividen tunai pada tahun 2019-2021. Sampel berjumlah 45 perusahaan dengan jumlah observasi sebanyak 135 data. Peneliti mempertimbangkan periode tahun penelitian pada tahun 2019-2021 didasarkan pada informasi yang dirilis oleh website Kustodian Sentrak Efek Indonesia mengenai aksi korporasi, terdapat 23 perusahaan manufaktur dari 45 perusahaan sampel yang mengumumkan pembagian dividen per Mei 2023 sehingga data tidak dapat disajikan secara lengkap.  Teknik  pengumpulan  data  yang  dilakukan  adalah  metode  dokumentasi  dengan  cara  mengumpulkan, mencatat  dan  memverifikasi  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  yang  dipublikasi  dan  laporan  tahunan perusahaan. Data penelitian dianalisis menggunakan metode regresi data panel dan menggunakan software E-Views12 sebagai alat bantu. Data diperoleh dari financial statement dan annual report perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2019-2021 dengan mengakses www.idx.co.id.

## 3. HASIL DAN PEMBAHASAN
Setelah melakukan analisis untuk memperoleh data, ditemukan bahwa beberapa perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tidak menyajikan informasi yang diperlukan secara lengkap mengenai variabel-variabel yang diteliti dan tidak memenuhi kriteria. Oleh karena itu, jumlah perusahaan manufaktur yang menjadi sampel penelitian ini  menjadi  sebanyak  45  perusahaan  dengan  total  data  amatan  selama  tahun  2019-2021  berjumlah  135  data pengamatan.    Penelitian  terdahulu  menunjukan  bahwa  ada  perbedaan  pendapat  dan  hasil-hasil  penelitian  antara variabel-variabel  yang  digunakan  terhadap  dividend  payout  ratio  yang  berperan  sebagai  variabel  dependen. Perbedaan-perbedaan tersebut dapat dipengaruhi  oleh beberapa faktor, seperti perbedaan jumlah sampel penelitian, periode penelitian, dan metode penelitian yang digunakan oleh setiap peneliti.
Penelitian  yang  dilakukan    (Septiani  et  al.,  2020)    Hasil  penelitian  menunjukkan  stock  prices  berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio. Return on asset dan firm size berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio. sedangkan penelitian (Pattiruhu & Paais, 2020)  Hasil penelitian ini menunjukkan CR, ROE, dan firm size tidak berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  dividend policy.  Sedangkan  ROA  dan  DER  menunjukkan hubungan  yang positif dan berpengaruh signifikan terhadap dividend policy.
Adapun penelitian yang dilakukan (Ranajee, R., Pathak, R., & Saxena, 2018)  Hasil penelitian menunjukkan firm  size,  profitability,  age,  dan  growth  berpengaruh  positif  terhadap  dividend  payout.  Sedangkan  leverage

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
berpengaruh negatif terhadap dividend payout. Cash holding dan NPNI tidak berpengaruh terhadap dividend payout. (Rahayu & Rusliati, 2019)   Hasil penelitian ini menunjukkan kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap kebijakan  dividen.  Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  Ukuran  perusahaan berpengaruh positif

## 3.1 Hasil Statistik Deskriptif

## Tabel 2. Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  tabel  2,  dapat  dilihat  bahwa  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar 0,447633  dengan  nilai  minimum  sebesar  0,021484  dan  nilai  maksimum  sebesar  1,037705.  Profitabilitas  (ROA) memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  0,100828  dengan  nilai  minimum  0,00370  dan  nilai  maksimum  sebesar  0,363620. Leverage (DER) memiliki rata-rata sebesar 0,719398 dengan nilai minimum sebesar 0,067269 dan nilai maksimum sebesar 3,412716. Likuiditas (CR) memiliki nilai rata-rata sebesar 2,875014 dengan nilai minimum sebesar 0,210636 dan  nilai  maksimum  sebesar  9,282747.  Firm  size  memiliki  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  22,44488  dengan  nilai minimum sebesar 12,73140 dan nilai maksimum sebesar 30,87621. Firm age memiliki nilai rata-rata sebesar 39,71200 dengan nilai minimum sebesar 10, sedangkan nilai maksimum sebesar 88. Growth (SG) memiliki memiliki nilai rata- rata sebesar 0,065409 dengan nilai minimum sebesar -0,321884 dan nilai maksimum sebesar 1,110759.

## 3.2 Hasil Uji Asumsi Klasik
Sejalan dengan tujuan penelitian yang akan dilaksanakan, yaitu untuk menganalisis pengaruh profitabilitas, leverage, likuiditas, firm size, firm age, dan growth terhadap dividend payout ratio maka sebelum melakukan analisis data dan pengujian hipotesis, terlebih dahulu akan dilakukan uji terhadap asumsi dalam analisis regresi yaitu uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedastisitas.

## Gambar 2. Uji Normalitas
Berdasarkan  gambar  2  setelah  dilakukan  tranformasi,  jumlah  data  berkurang  menjadi  125  dan  data  telah terdistribusi  normal.  Nilai  signfikansi  probability  sebesar  0,464833  atau  lebih  besar  dari  0,05  sehingga  dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
Tabel 3. Uji Multikolinearitas
Coefficient Uncentered Centered Variable Variance VIF VIF C 0.015302 40.22965 NA X1 0.067129 2.899352 1.105102 X2 0.002437 5.587795 2.271458 X3 0.000206 6.501380 2.031690 X4 1.29E-05 18.28684 1.166379 X5 2.17E-06 10.40145 1.398571 X6 0.009586 1.193461 1.085638
Y X1 X2 X3 X4 X5 X6 Mean 0.447633   0.100828   0.719398   2.875014   22.44488   39.71200   0.065409 Median 0.392336   0.079942   0.516908   2.362168   21.37350   43.00000   0.038910 Maximum 1.037705   0.363620   3.412716   9.282747   30.87621   88.00000   1.110759 Minimum 0.021484   0.003700   0.067269   0.210636   12.73140   10.00000  -0.321884 Std. Dev. 0.265576   0.079448   0.597773   1.946140   5.881980   15.71511   0.208387 Skewness 0.588803   1.419816   1.840171   1.265394  -0.022548   0.346629   1.483892 Kurtosis 2.614536   4.792399   7.880885   4.041229   1.384939   3.477422   7.549500 Jarque-Bera 7.996565   58.73021   194.6248   39.00543   13.59612   3.690299   153.6755 Probability 0.018347   0.000000   0.000000   0.000000   0.001116   0.158002   0.000000 Sum 55.95411   12.60350   89.92472   359.3768   2805.610   4964.000   8.176170 Sum Sq. Dev.   8.745817   0.782693   44.30923   469.6453   4290.113   30623.63   5.384729 Observations 125 125 125 125 125 125 125

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
Berdasarkan Tabel 3 hasil pengujian multikolinearitas menunjukkan bahwa nilai koefisien antar variabel lebih kecil  dari  10.  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  gejala  multikolinearitas  antar  variabel independen. Hal ini karena nilai VIF < 10 . Dengan kata lain, temuan ini dapat diartikan bahwa profitabilitas, leverage, likuiditas, firm size, firm age, dan growth tidak terkait satu sama lain dan dapat secara akurat memprediksi dividend payout ratio.
Tabel 4. Uji Autokorelasi dengan LM Test Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags F-statistic 1.284761     Prob. F(2,116) 0.2806
Obs*R-squared 2.708877     Prob. Chi-Square(2) 0.2581
Berdasarkan tabel 4, hasil uji LM tersebut menunjukkan bahwa Prob. Chi-Square dari Obs*R-squared adalah 0,2581 > 0,05. Berdasarkan hasil tersebut, maka dapat disimpulkan bahwa model regresi penelitian ini tidak terdapat gejala autokorelasi.
Tabel 5. Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Breusch-Pagan Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 1.037726     Prob. F(6,118) 0.4045 Obs*R-squared 6.265129     Prob. Chi-Square(6) 0.3942 Scaled explained SS 4.146008     Prob. Chi-Square(6) 0.6569
Berdasarkan hasil uji Breusch-Pagan pada Tabel 5, diketahui nilai probabilitas (prob) sebesar 0,3942 > 0,05. Sesuai dengan kriteria pengujian yaitu apabila hasil dari uji heteroskedastisitas memiliki nilai probabilitas antar variabel yang lebih besar dari 0,05, maka dapat ditarik kesimpulan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.

## 3.3 Hasil Uji Model Data Panel
Tabel 6. Hasil Chow Test Redundant Fixed Effects Tests Equation: CHOW_FEM Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.539447 (41,77) 0.0518 Cross-section Chi-square 74.834333 41 0.0010
Uji Chow dilakukan untuk menentukan model estimasi manakah yang lebih baik digunakan antara common effect model (CEM) atau fixed effect model (FEM) dalam membentuk model regresi data panel. Hasil uji chow dapat dilihat  pada  tabel  5  yang  menunjukkan  nilai  probabilitas  cross-section  Chi-square  adalah  0,0010  <  0,05.  Dengan demikian, metode estimasi yang ideal untuk digunakan adalah fixed effect model (FEM). Setelah dilakukan uji chow, selanjutnya dilakukan uji hausman untuk menentukan model regresi terbaik di antara model fixed effect (FEM) atau model random effect (REM).
Tabel 7. Hasil Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: REM Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f.  Prob. Cross-section random 17.995519 6 0.0062
Hasil  uji  Hausman  terdapat  pada  tabel  6  yang  menunjukkan  nilai  probability  Cross-section  random  sebesar 0,0062 < 0,05. Dengan demikian, metode estimasi terbaik untuk digunakan adalah fixed effect model (FEM).

## 3.4 Pengujian Hipotesis
Setelah melakukan beberapa uji statistik dengan software Eviews 12,  fixed effect  model (FEM) merupakan model regresi yang paling baik untuk diterapkan dalam penelitian ini.
Tabel 8. Fixed Effect Model
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 07/21/23   Time: 00:13

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
Sample: 2019 2021 Periods included: 3 Cross-sections included: 42
Total panel (unbalanced) observations: 125 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.688676 0.131148 5.251130 0.0000 X1 1.416345 0.308072 4.597452 0.0000 X2 -0.059532 0.057035 -1.043781 0.2999 X3 -0.007907 0.018417 -0.429327 0.6689 X4 -0.017136 0.004249 -4.033250 0.0001 X5 0.002197 0.001806 1.216643 0.2275 X6 -0.319689 0.123543 -2.587665 0.0115 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Root MSE 0.157049     R-squared 0.647484 Mean dependent var 0.447633     Adjusted R-squared 0.432312 S.D. dependent var 0.265576     S.E. of regression 0.200099 Akaike info criterion -0.096521     Sum squared resid 3.083039 Schwarz criterion 0.989552     Log likelihood 54.03255 Hannan-Quinn criter. 0.344693     F-statistic 3.009147 Durbin-Watson stat 3.121655     Prob(F-statistic) 0.000009
Berdasarkan tabel 7, maka diperoleh suatu persamaan garis regresi sebagai berikut:
Y = 0,688676 + 1,416345X 1 – 0,059532X 2 – 0,007907X 3 – 0,017136X 4 + 0,002197X 5 – 0,319689X 6 + e
Berdasarkan tabel 7, nilai koefisien determinasi ditunjukkan oleh adjusted R-square sebesar 0,432312. Nilai tersebut dapat diartikan bahwa Profitabilitas (X 1 ), Leverage (X 2 ), Likuiditas (X 3 ), Firm Size (X 4 ), Firm Age (X 5 ), dan Growth (X 6 ) secara simultan atau bersama-sama mempengaruhi Dividend Payout Ratio (Y) sebesar 43,2% sedangkan sisanya sebesar  56,8%  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak  dijelaskan  pada  penelitian  ini.  Menurut  hasil  uji regresi,  hasilnya  menunjukkan  bahwa  nilai  F-test  sebesar  3,009147  dan  signifikan  secara  statistik  dengan  nilai probabilitas 0,000009 < 0,05. Dengan demikian disimpulkan bahwa Profitabilitas, Leverage, Likuiditas, Firm Size, Firm  Age,  dan  Growth  secara  bersama-sama  berpengaruh  signifikan  terhadap  DPR.  Uji  parsial  (t-test)  digunakan untuk menunjukkan seberapa besar satu variabel independen mampu menjelaskan variasi variabel dependen secara individual.  Berdasarkan  tabel  7,  hasil  uji  Profitabilitas  (ROA)  terhadap  dividend  payout  ratio  menghasilkan  nilai signifikansi 0,0000 < 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar 4,597452. Hal ini berarti profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio sehingga hipotesis (H 1 ) yang diajukan peneliti diterima. Hasil uji Leverage (DER) terhadap dividend payout ratio menghasilkan nilai signifikansi 0,2999 > 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar - 1,043781. Hal ini berarti bahwa leverage tidak berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio sehingga hipotesis (H 2 )  yang  diajukan  peneliti  ditolak.  Hasil  uji  Likuiditas  (CR)  terhadap  dividend  payout  ratio  menghasilkan  nilai signifikansi 0,6689 > 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar -0,429327. Hal ini berarti likuiditas tidak berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio sehingga hipotesis (H 3 ) yang diajukan peneliti ditolak.
Berdasarkan tabel 7, firm size menghasilkan nilai signifikansi 0,0001 < 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar -4,033250. Berdasarkan hasil uji tersebut,  firm size  dinyatakan berpengaruh negatif signifikan terhadap  dividend payout ratio. Firm age menghasilkan nilai signifikansi 0,2275 > 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar 1,549685. Berdasarkan hasil uji tersebut, firm age dinyatakan tidak berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio. Growth menghasilkan nilai signifikansi 0,0115 < 0,05 dengan nilai t-statistic sebesar -2,587665. Oleh karena itu, growth dinyatakan berpengaruh negatif signifikan terhadap dividend payout ratio.

## 4. KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  profitabilitas,  leverage,  likuiditas,  firm  size,  firm  age,  dan growth  terhadap  dividend  payout  ratio  pada  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2019-2021. Berdasarkan penelitian ini, dapat disimpulkan bahwa semua variabel tersebut secara simultan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap dividend payout ratio. Profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio. Leverage tidak berpengaruh negatif signifikan terhadap dividend payout ratio. Likuiditas tidak berpengaruh negatif terhadap  dividend  payout  ratio.  Firm  size  berpengaruh negatif signifikan terhadap  dividend payout ratio.  Firm  age tidak berpengaruh positif signifikan terhadap dividend payout ratio. Growth berpengaruh negatif signifikan terhadap dividend payout ratio. Hasil penelitian ini memberikan informasi yang berguna bagi investor dan perusahaan. Untuk hasil  yang  lebih  baik  lagi,  disarankan  agar  peneliti  selanjutnya  memperluas  ruang  lingkup  penelitian  serta mempertimbangkan variabel lainnya yang berpengaruh terhadap dividend payout ratio agar hasilnya dapat menjadi referensi yang lebih baik dan lengkap. Pada prakteknya, hasil penelitian ini akan berkaitan dengan calon investor atau investor yang akan mengambil keputusan mengenai investasi di perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

## Ekonomi, Keuangan, Investasi dan Syariah (EKUITAS)
Vol 5, No 1, Agustus 2023, Hal 281 − 288 ISSN 2685-869X (media online) https://ejurnal.seminar-id.com/index.php/ekuitas DOI 10.47065/ekuitas.v5i1.4098
Indonesia.  Oleh  karena  itu,  disarankan  agar  calon  investor  atau  investor  dapat  mempertimbangkan  keputusannya dengan melihat dan menganalisis kinerja keuangan perusahaan karena dapat memengaruhi tingkat dividend payout ratio perusahaan yang diminati. Adapun keterbatasan dalam penelitian ini agar menjadi bahan penelitian selanjutnya untuk hasil yang lebih baik lagi, disarankan agar peneliti selanjutnya memperluas ruang lingkup penelitian, baik dari jenis perusahaan, periode pengamatan, serta mempertimbangkan variabel lainnya yang berpengaruh terhadap dividend payout ratio agar hasilnya dapat menjadi referensi yang lebih baik dan lengkap. Pada prakteknya, hasil penelitian ini akan berkaitan dengan calon investor atau investor yang akan mengambil keputusan mengenai investasi di perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Oleh karena itu, disarankan agar calon investor atau investor dapat mempertimbangkan  keputusannya  dengan  melihat  dan  menganalisis  kinerja  keuangan  perusahaan  karena  dapat memengaruhi  tingkat  dividend  payout  ratio  perusahaan  yang  diminati.  Dalam  penelitian  ini,  kinerja  keuangannya dianalisis menggunakan profitabilitas (ROA), leverage (DER), likuiditas (CR), firm size, firm age, dan growth.

## REFERENCES
Al-najjar, B. (2018). What Do We Know About the Dividend Puzzle ? – A Literature Survey * Forthcoming in International Journal of Managerial Finance , 2018 What Do We Know About the Dividend Puzzle ? – A Literature Survey Abstract. International Journal of Managerial Finance, 1(1), 1–34.
Arseto, D. D., & Jufrizen, J. (2018). Pengaruh Return On Asset dan Current Ratio Terhadap Dividen Payout Ratio Dengan Firm Size Sebagai Variabel Moderating. Maneggio: Jurnal Ilmiah Magister Manajemen, 1(1), 15–30. https://doi.org/10.30596/maneggio.v1i1.2237
Darmawan.  (2018).  No  Title.  Jurnal  Riset  Manajemen  Keuangan,  0(Memahami  Kebijakan  Dividen  Teori  dan  Praktiknya  di
Indonesia), 319.
https://www.researchgate.net/publication/361924985_Kebijakan_Dividen_Teori_dan_Praktiknya_di_Indonesia#:~:text=Kebi jakan  manajemen  keuangan  dalam  penenutuan  ukuran  perbandingan  laba,pemecahan  dan  penarikan  kembali  saham  yang beredar %28Darmawan%2C2018%29.
Gean Karlos Purba, I. F. (2019). Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan Terhadap Devidend Payout Ratio. Jurnal Ekonomi, 24(1), 31. https://doi.org/10.24912/je.v1i1.451
Grace,  O.  O.,  Patrick, E.  E.,  Ishola,  R.  A.,  &  Ishola, R.  A.  (2019).  Accounting information  and  dividend payout prediction  in Nigerian listed manufacturing firms. Journal of Accounting and Taxation, 11(1), 9–16. https://doi.org/10.5897/jat2018.0317 Harish  Kumar  Singla,  P.  K.  S.  (2018).  Determinants  of  dividend  payout  of  construction  companies:  a  panel  data  analysis.  In Determinants  of  dividend  payout  of  construction  companies:  a  panel  data  analysis  (Volume:  24,  pp.  19–38).  Issue:  1,. https://www.scinapse.io/papers/2905196577
MANAJEMEN KEUANGAN : Memahami Kebijakan Dividen Teori dan Praktiknya di Indonesia. (2019).
Pattiruhu, J. R., & Paais, M. (2020). Effect of Liquidity , Profitability , Leverage , and Firm Size on Dividend Policy. 7(10), 35– 42. https://doi.org/10.13106/jafeb.2020.vol7.no10.035
Prastya, & F, J. (2020). Current Jurnal Kajian Akuntansi dan Bisnis Terkini.  Jurnal Kajian Akuntansi Dan Bisnis Terkini, 3(1), 438–457.
Rahayu,  D.,  &  Rusliati,  E.  (2019).  Kepemilikan  Institusional,  Kepemilikan  Manajerial,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Riset Akuntansi Kontemporer, 11(1), 41–47. https://doi.org/10.23969/jrak.v11i1.1870 Ranajee, R., Pathak, R., & Saxena, A. (2018). To Pay or Not to Pay: What Matters the Most for Dividend Payments? In International Journal of Managerial Finance, 14, 230-244 (230th–244th ed., p. 5). Vol.9 No.4, July 5, 2021.
https://www.scirp.org/reference/referencespapers.aspx?referenceid=3023912
Sari,  N.  P.  A.  S.  P.,  &  Suryantini,  N.  P.  S.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Tingkat  Pertumbuhan  Terhadap Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur.  E-Jurnal  Manajemen  Universitas  Udayana,  8(7),  4559. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i07.p20
Septiani, M., Ariyani, N., & Ispriyahadi, H. (2020). The effect of stock prices, return on assets, and firm size on dividend  payout ratio:  evidence  from  Indonesian  financial  service  companies.  Diponegoro  International  Journal  of  Business,  3(1),  17–27. https://doi.org/10.14710/dijb.3.1.2020.17-27
Serly, S., & Liyanti, F. D. (2021). Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Global Financial Accounting Journal, 5(1), 6. https://doi.org/10.37253/gfa.v5i1.4702