## ANALISA NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI BARANG KONSUMSI
Michelle Vanessa
michelle.vanessa@student.umn.ac.id, Akuntansi, Universitas Multimedia Nusantara
Maria Stefani Osesoga
maria.stefani@student.umn.ac.id, Akuntansi, Universitas Multimedia Nusantara

## Abstrak
____________________________________________________________
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mendapatkan  bukti  empiris  mengenai  pengaruh  profitabilitas ( ROA ),  likuiditas  ( CR ),  pertumbuhan  perusahaan,  dan  struktur  modal  ( DER )  terhadap  nilai perusahaan ( PBV ). Nilai perusahaan sangat penting karena mencerminkan kinerja perusahaan yang dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Sampel pada penelitian ini dipilih  dengan  menggunakan  metode purposive  sampling dan  data  sekunder  yang  dianalisa dengan menggunakan model regresi linier berganda. Hasil penelitian ini adalah profitabilitas, likuiditas, dan struktur modal memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan  pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Kata  Kunci :  likuiditas,  nilai  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan,  profitabilitas,  struktur modal

## ANALYSIS OF FIRM VALUE IN THE CONSUMPTION GOODS INDUSTRY SECTOR

## Abstract
The  purpose  of  this  research  is  to  obtain  empirical  evidence  about  the  effect  of profitability (ROA), liquidity (CR), firm growth, and capital structure (DER), towards firm value (PBV). Firm value is very important because it reflects on the company’s performance  that  can  affect  on  investor’s  perception  towards  the  company.  The sample in this study was selected using the purposive sampling method and secondary data  were  analyzed  using  multiple  linear  regression  models.  The  results  of  this research  are  profitability,  liquidity,  and  capital  structure  have  a  positive  significant effect on firm value. Meanwhile company growth has a negative significant effect on firm value.
Keywords: capital structure, firm growth, firm value, liquidity, profitability

## PENDAHULUAN
Dilansir  dari website Bursa  Efek  Indonesia,  kapitalisasi  pasar  industri  manufaktur sektor  barang  konsumsi  ( consumer  goods )  menempati  posisi  tertinggi  kedua  setelah  industri finance.
Gambar 1. Data Kapitalisasi Pasar Industri Tahun 2016-2019 (dalam milyar Rupiah) Sumber: Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id)
Berdasarkan Gambar 1, industri manufaktur sektor barang konsumsi menempati posisi kedua tertinggi dalam kapitalisasi pasar di bursa,  yang berarti industri manufaktur sektor konsumsi ini  masih  memiliki  peranan  signifikan  terhadap  pasar  modal.  Kinerja  industri  manufaktur sektor  barang  konsumsi  yang  aktif  ini  menunjukkan  upayanya  meningkatkan  daya  saing melalui  ekspansi.  Untuk  membantu  upaya  ekspansi  tersebut  diperlukan  bantuan  dari  para investor  dan  juga  kreditur  dalam  hal  memenuhi  kebutuhan  pendanaan  bagi  perusahaan- perusahaan sektor barang konsumsi.  Para investor dan kreditur dalam mengambil  keputusan terkait penanaman modal dan pemberian kredit dapat menggunakan nilai perusahaan sebagai salah satu dasar pengambilan keputusan.
Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang  sering  dikaitkan  dengan  penawaran  dan  permintaan  yang  mempengaruhi  pergerakan harga  di  pasar  modal.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi (Nugraha et  al .,  2018).    Mengoptimalkan  nilai  perusahaan  dinilai  lebih  tepat  sebagai  tujuan perusahaan karena  berarti  mengoptimalkan  nilai  sekarang dari semua keuntungan yang akan diterima  oleh  pemegang  saham  pada  masa  mendatang  atau  berorientasi  jangka  panjang (Khoirunnisa et  al .,  2018).  Dalam  penelitian  ini  proksi  yang  digunakan  adalah Price  Book Value ( PBV ). PBV merupakan  perbandingan  antara  harga  pasar  per  lembar  saham  dengan nilai  buku  per  lembar  saham  (Suwardika  dan  Mustanda,  2017).  Menurut  Khoirunnisa et  al . (2018), PBV dapat  digunakan  untuk  menilai  suatu  perusahaan  karena PBV dapat menggambarkan  jumlah  apresiasi  investor  pada  saham  berdasarkan  nilai  buku  per  lembar sahamnya. PBV yang  tinggi  membuat  pasar  akan  percaya  terhadap  prospek  perusahaan  ke depan  (Putra  dan  Lestari,  2016).  Tingginya PBV mencerminkan  tingginya  harga  saham  jika dibandingkan  dengan  nilai  buku  per  lembar  saham.  Keberhasilan  perusahaan  menciptakan nilai  bagi  pemegang  saham  dilihat  dari  semakin  tinggi  harga  saham  perusahaan.  Adanya peluang investasi memberikan sinyal yang positif terhadap perkembangan perusahaan dimasa mendatang, sehingga nilai perusahaan dapat meningkat (Kohar dan Akramunnas, 2017).
PBV yang  tinggi  membuat  pasar  akan  percaya  terhadap  prospek  perusahaan  ke  depan (Putra  dan  Lestari,  2016).  Seperti  contoh  PT  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  yang  sedang
memperluas pasar domestik dan ekspor untuk mencapai target pertumbuhan penjualan sebesar 15%  dan  pertumbuhan  laba  sebesar  20%  tahun  2019.  Direktur  PT  Sekar  Laut  Tbk,  John  C Gozal,  mengatakan,  pada  2018  lalu  penjualan  perseroan  tembus  Rp1  triliun  atau  meningkat sebesar  14,3%.  Sedangkan  laba  bersih  perseroan  mencapai  sebesar  Rp32  miliar,  mengalami peningkatan  dibandingkan  tahun  2017  sebesar  Rp23  miliar.  Selain  peningkatan  penjualan, peningkatan  laba  bersih  39%  diatas  target  yang  diperkirakan  sebesar  20%  itu  juga dikarenakan efisiensi pada beban-beban perusahaan (www.jatim.sindonews.com).
Tabel 1. Data Net Income , Harga Saham, dan PBV SKLT 2016 - 2018 2016 2017 2018 Net Income Rp 20.646.121.074 Rp 22.970.715.348 Rp 31.954.131.252 Harga  Saham  (rata- rata/tahun) Rp 326 Rp 751 Rp 1.285 PBV 0,76 1,69 2,62 Sumber : www.idx.co.id dan www.investing.com
Tabel  1  menunjukkan  peningkatan  laba  besih  ( Net  Income ),  harga  saham  rata-rata  per tahun,  dan Price  Book  Value ( PBV )  PT  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  pada  tahun  2016  sampai 2018.  Pada  tahun  2016,  laba  bersih  PT  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  adalah  sebesar Rp20.646.121.074  dan  tumbuh  meningkat  sebesar  11,26%  menjadi  Rp22.970.715.348  pada tahun 2017. Pada tahun 2018, laba bersih PT Sekar Laut Tbk (SKLT) juga tumbuh meningkat sebesar  39,11%  dari  tahun  2017  sehingga  menunjukkan  angka  sebesar  Rp31.954.131.252. Rata-rata  harga  saham  per  tahun  PT  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  juga  mengalami  peningkatan pada tahun 2016 sampai 2018. Rata-rata harga saham per tahun PT Sekar Laut Tbk (SKLT) tahun 2016 adalah sebesar Rp326 dan meningkat sebesar Rp424 menjadi sebesar Rp751 pada tahun  2017.  Pada  tahun  2018,  rata-rata  harga  saham  per  tahun  PT  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT) juga  mengalami  peningkatan  sebesar  Rp534  dari  tahun  2017  sehingga  menunjukkan  angka sebesar Rp1.285. Tabel 1 juga menunjukkan bahwa Price to Book Value ( PBV ) PT Sekar Laut Tbk (SKLT) mengalami peningkatan setiap tahunnya. Pada tahun 2016, PBV PT Sekar Laut Tbk  (SKLT)  sebesar  0,76  dan  meningkat  di  tahun  2017  menjadi  sebesar  1,69.  Pada  tahun 2018, PBV PT Sekar Laut Tbk (SKLT) meningkat 0,93 sehingga menunjukkan angka sebesar 2,62.  Meningkatnya PBV PT  Sekar  Laut  Tbk  (SKLT)  dari  tahun  2016-2018  dapat  menjadi pertimbangan bagi investor atau kreditur dalam memberikan investasi atau kredit.
Dilansir  dari  website  Sindonews,  pada  tahun  2018  PT  Sekar  Laut  Tbk  berencana mendatangkan  mesin  baru  untuk  meningkatkan  kapasitas  produk,  terutama  untuk  produksi sambal. Saat ini, kapasitas produksi sambal di Sekar Laut mencapai 6.000 ton per tahun dan akan  ditambah  3.000  ton  per  tahun  sehingga  kedepan  kapasitas  produksi  sambal  bisa mencapai  9.000  ton  per  tahun.  Presiden  Direktur  PT  Sekar  Laut  Tbk,  Harry  Sunogo mengatakan,  perseroan  memiliki  tiga  jenis  produk,  yakni  kerupuk,  sambal  dan  roti.  Dari ketiga  jenis  produk  tersebut,  pertumbuhan  penjualan  sambal  paling  tinggi,  yakni  mencapai 30%.  Tingginya  penjualan  sambal  ini  karena  masih  mencari  pasar-pasar  baru.  Saat  ini, kontribusi  sambal  dari  total  penjualan  perseroan  mencapai  42%.  Untuk  investasi  mesin sambal  ini  diperkirakan  mencapai  Rp20  miliar.  Dana  pembelian  mesin  berasal  dari  kas internal  dan  juga  pinjaman  bank.  Diperolehnya  dana  pinjaman  dari  bank  tersebut menunjukkan adanya kepercayaan bank terhadap prospek dan kinerja perusahaan yang baik. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  investor  dan  kreditur  akan  berinvestasi  dan  memberikan  kredit terhadap perusahaan yang memiliki nilai perusahaan yang tinggi karena nilai perusahaan yang tinggi  akan menunjukkan prospek dan kinerja perusahaan yang baik  sehingga meningkatkan kepercayaan pasar terhadap perusahaan tersebut.
Terdapat  banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini menggunakan  empat  faktor  yaitu  profitabilitas,  likuiditas,  pertumbuhan  perusahaan  dan struktur  modal.  Profitabilitas,  dalam  penelitian  ini  diukur  menggunakan Return  on  Asset ( ROA ),    merupakan  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  aset perusahaan untuk menghasilkan laba. Semakin tinggi profitabilitas menunjukkan perusahaan mampu  mengelola  asetnya  untuk  menghasilkan  laba  yang  tinggi.  Laba  yang  tinggi  akan menarik  perhatian  para  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Tingginya  permintaan investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  akan  mendorong  kenaikan  harga  saham perusahaan.  Naiknya  harga  saham  perusahaan  yang  melebihi  nilai  buku  perusahaan  akan menyebabkan nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV meningkat. Likuiditas,  dalam  penelitian  ini  diukur  menggunakan current  ratio ( CR ),  merupakan perbandingan  antara  aset  lancar  ( current  asset )  dengan  utang  lancar  ( current  liabilities ). Current Ratio yang tinggi menandakan perusahaan memiliki kecukupan dana untuk melunasi utangnya.  Hal  ini  akan  menarik  perhatian  para  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan. Tingginya permintaan investor untuk  membeli saham  perusahaan akan mendorong kenaikan harga  saham  perusahaan.  Naiknya  harga  saham  perusahaan  yang  melebihi  nilai  buku perusahaan akan menyebabkan nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV meningkat. Seberapa  besar  pertumbuhan  perusahaan  dapat  diukut  dengan  membandingkan  antara total  aset  periode  sebelumnya  dan  total  aset  periode  sekarang.  Dengan  adanya  penambahan jumlah  aset  contohnya  seperti  mesin,  perusahaan  mampu  meningkatkan  kapasitas produksinya  sehingga  penjualan  dan  laba  perusahaan  akan  tinggi.  Hal  ini  akan  menarik perhatian  para  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Tingginya  permintaan  investor untuk  membeli  saham  perusahaan  akan  mendorong  kenaikan  harga  saham  perusahaan. Naiknya  harga  saham  perusahaan  yang  melebihi  nilai  buku  perusahaan  akan  menyebabkan nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV meningkat.
Struktur  modal  adalah  perbandingan  modal  asing  (utang)  dengan  modal  sendiri  yang merupakan  salah  satu  fungsi  dalam  pengambilan  keputusan  mengenai  pembelanjaan perusahaan (Putri, 2016). Proksi yang digunakan untuk variabel ini adalah Debt Equity Ratio (DER) dengan  membagi  total  utang  dengan  total  ekuitas  perusahaan  (Chasanah  dan  Adhi, 2017). DER yang  rendah  berarti  utang  yang  dimiliki  perusahaan  sedikit  dan  akan  menarik perhatian  para  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan.  Tingginya  permintaan  investor untuk  membeli  saham  perusahaan  akan  mendorong  kenaikan  harga  saham  perusahaan. Naiknya  harga  saham  perusahaan  yang  melebihi  nilai  buku  perusahaan  akan  menyebabkan nilai perusahaan yang diproksikan dengan PBV meningkat.
Penelitian-penelitian  sebelumnya  yang  menunjukkan  hasil  yang  berbeda  terkait  faktor yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dan  pentingnya  nilai  perusahaan  untuk  pihak  internal dan  eksternal  perusahaan  mendorong  peneliti  untuk  memperoleh  bukti  empiris  mengenai pengaruh positif profitabilitas, likuiditas, struktur modal, dan pengaruh negatif struktur modal terhadap nilai perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Signalling Theory
Signaling  Theory mengemukakan  tentang  bagaimana  seharusnya  perusahaan memberikan signal (isyarat) kepada pengguna laporan keuangan (Susanti, 2016). Jika kinerja keuangan  yang  dilaporkan  oleh  perusahaan  meningkat  maka  informasi  tersebut  dapat dikategorikan  sebagai  sinyal  baik  karena  mengindikasikan  kondisi  perusahaan  yang  baik. Sebaliknya  jika  kinerja  keuangan  yang  dilaporkan  menurun  maka  perusahaan  berada  dalam kondisi  tidak  baik  sehingga  dianggap  sebagai  sinyal  yang  jelek  (Mudjijah et  al .,  2019). Tujuan  dari  teori  signal  adalah  diharapkan  akan  mempengaruhi  keputusan  investor  untuk berinvestasi sehingga nantinya akan mempengaruhi nilai perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  tingkat  keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  penawaran  dan  permintaan  yang  mempengaruhi pergerakan harga di pasar modal (Nugraha et al ., 2018). Tujuan utama dari suatu perusahaan yaitu  dengan  memaksimalisasi  nilai  perusahaan  melalui  kemakmuran  pemilik  perusahaan (pemegang  saham)  yang  ditunjukkan  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  yang  tercermin dari  harga  saham  perusahaan  (Haryadi,  2016).  Dalam  penelitian  ini,  nilai  perusahaan diproksikan  dengan Price  Book  Value ( PBV ).  Rasio  ini  merupakan  rasio  antara  harga  pasar saham  terhadap  nilai  bukunya  (Chasanah  dan  Adhi,  2017).  Menurut  Susanti  (2016), PBV menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham perusahaan.

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  tingkat  keuntungan  bersih  yang  mampu  diraih  oleh  perusahaan saat  menjalankan  operasinya  (Sudiani  dan  Darmayanti,  2016).  Tingginya  profitabilitas menunjukkan  efektivitas  pengelolaan  manajemen  perusahaan  (Putra  dan  Lestari,  2016). Tingginya profitabilitas  juga dapat  menunjukkan prospek perusahaan yang baik  kepada para investor karena para investor akan tertarik pada perusahaan yang memiliki profitabilitas yang baik,  sehingga  adanya  peningkatan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang  meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan meningkat.
Penelitian  Suwardika  dan  Mustanda  (2017)  menunjukkan  bahwa  profitabilitas memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nikmatussolichah et  al .  (2018),  Chasanah  dan  Adhi  (2017), Dhani  dan  Utama  (2017),  serta  Putra  dan  Lestari  (2016).  Namun,  hasil  penelitian  tersebut tidak  sejalan  dengan  penelitian  Thaib  dan  Dewantoro  (2017)  dan  Tarima et  al .  (2016)  yang menunjukkan bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ha 1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Likuiditas
Likuiditas  adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  jangka  pendek  perusahaan  untuk membayar  kewajibannya  dan  untuk  memenuhi  kebutuhan  uang  tunai  yang  tidak  terduga (Weygandt et  al .,  2019).  Uttari  dan  Yadnya  (2018)  berpendapat  bahwa  perusahaan  dengan likuiditas yang tinggi berarti perusahaan tersebut memiliki dana yang cukup untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya, selain itu perusahaan juga mampu dalam memenuhi operasionalnya serta  dalam  pemberian  dividen.  Sehingga  persepsi  para  investor  akan  semakin  meningkat terhadap  perusahaan  tersebut  dan  diduga  akan  mengakibatkan  harga  saham  perusahaan tersebut meningkat.
Penelitian  Uttari  dan  Yadnya  (2018)  menunjukkan  bahwa  likuiditas  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian yang dilakukan oleh Putra dan Lestari (2016), dan Suarnawa dan Abundanti (2016). Namun, hasil penelitian tersebut tidak sejalan dengan hasil penelitian Chasanah dan Adhi (2017) dan Nikmatussolichah et  al. (2018)  yang  menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Ha 2 : Likuiditas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan  dapat  diukur  dengan  pertumbuhan  aset  perusahaan.  Pertumbuhan  aset didefinisikan sebagai perubahan (tingkat pertumbuhan) tahunan dari total aset (Susanti, 2016). Menurut  Suwardika  dan  Mustanda  (2017),  apabila  perusahaan  mampu  meningkatkan  aset, maka diperkirakan hasil operasional perusahaan juga akan meningkat sehingga semakin besar
pula  tingkat  kepercayaan  pihak  luar  terhadap  suatu  perusahaan.  Investor  yang  memperoleh informasi  mengenai  pertumbuhan  perusahaan  yang  diindikasikan  melalui  peningkatan  total aset dari suatu perusahaan akan mendapat respon baik dari pasar, sehingga hal tersebut dapat meningkatkan harga saham ataupun mencerminkan nilai perusahaan yang meningkat.
Penelitian  Syardiana et  al .  (2015)  dan  Nikmatussolichah et  al. (2018),  menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan, penelitian yang dilakukan Suwardika dan Mustanda (2017) menunjukkan bahwa pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  namun  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Namun,  hasil  penelitian  Susanti  (2016)  dan  Sudiani  dan  Darmayanti  (2016) menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Ha 3 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai

## Struktur Modal
Struktur modal ( Debt to Equity Ratio ) yang rendah berarti perusahaan dalam mendanai asetnya  cenderung  menggunakan  modal  sendiri  ( internal  financing )  yang  berasal  dari  laba ditahan  dan  modal  saham  daripada  menggunakan  utang  (Novari  dan  Lestari,  2016). Rendahnya  jumlah  utang  yang  dimiliki  perusahaan  akan  membuat  risiko  investor  semakin kecil dan meningkatkan ekspektasi investor terhadap perusahaan tersebut.
Penelitian  Suwardika  dan  Mustanda  (2017)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Chasanah  dan  Adhi  (2017),  dan  Hera  dan  Pinem  (2017). Sedangkan, hasil penelitian Susanti (2016) menunjukkan bahwa struktur  modal berpengaruh negatif namun signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun, penelitian tersebut tidak sejalan dengan  hasil  penelitian  Syardiana et  al .  (2015)  dan  Dhani  dan  Utama  (2017)  yang menunjukkan bahwa struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Ha 4 : Struktur modal berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## Model Penelitian
Model penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Gambar 2. Model Penelitian
Likuiditas ( CR ) Profitabilitas ( ROA ) Struktur Modal ( DER )
Nilai Perusahaan ( PBV )
Pertumbuhan
Perusahaan ( Growth )

## METODE

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  merupakan  penelitian  kuantitatif  yang  bertujuan  untuk  membuktikan adanya  hubungan  sebab  akibat  antar  variabel  yang  mempengaruhi  (independen)  yaitu profitabilitas,  likuiditas,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  struktur  modal  dengan  variabel  yang dipengaruhi  (dependen)  yaitu  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder berupa  data  laporan  keuangan audited yang  diterbitkan  oleh  perusahaan-perusahaan manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun 2016-2018 serta data saham yang diperoleh dari situs www.finance.yahoo.com.

## Operasional Variabel Penelitian

## a) Variabel Dependen Nilai Perusahaan
Dalam penelitian ini, nilai perusahaan diproksikan dengan Price to Book Value ( PBV ) (Subramanyam, 2017):

## b) Variabel Independen Profitabilitas
Return On Asset ( ROA ) adalah rasio yang dapat menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengelola aset perusahaan untuk menghasilkan laba (Weygandt et al ., 2019):

## Likuiditas
Current  Ratio ( CR )  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  melalui  jumlah  aset  lancar  yang  dimiliki  perusahaan (Weygandt et al ., 2019):

## Pertumbuhan Perusahaan
Growth  Ratio menunjukkan  seberapa  besar  pertumbuhan  perusahaan  dengan membandingkan  antara  total  aset  periode  sebelumnya  dan  total  aset  periode  sekarang ( Suwardika dan Mustanda, 2017 ):

## Struktur Modal
Debt  to  Equity  Ratio ( DER )  menunjukkan  seberapa  besar  utang  perusahaan dibandingkan dengan ekuitas pemegang saham (Subramanyam, 2017):
Penelitian  ini  menggunakan purposive  sampling .  dan  menggunakan  model  regresi linier berganda untuk teknik analisis data. Berikut adalah rumus regresi linier berganda yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
Keterangan:
PBV
: Price to Book Value α : Konstanta β 1,2,3,4 : Koefisien regresi ROA : Return on Asset CR : Current Ratio Growth : Pertumbuhan Perusahaan DER : Debt to Equity Ratio
e
: Kesalahan residual

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2. Hasil Statistik Deskriptif
N Range Minimum  Maximum Mean Std. Deviation ROA 45 1.09321 .00940 1.10261 .1703542 .19600809 CR 45 8.03221 .60563 8.63784  2.9816520 2.22509790 GROWTH 45 .61810 .00224 .62034 .1524778 .14427711 DER 45 2.57125 .08330 2.65455 .7720389 .65748912 PBV 45 68.82365 .68491  69.50856  8.3788424 16.13462657 Valid N (listwise) 45
Berdasarkan hasil statistik deskriptif pada Tabel 2, variabel PBV memiliki nilai rata-rata ( mean )  sebesar  8,37884  dengan  standar  deviasi  sebesar  16,13462657.  Nilai  rata-rata PBV menunjukkan investor bersedia memberikan harga terhadap perusahaan sampel 8,38 kali lebih tinggi  dibandingkan  nilai  bukunya.  Variabel ROA memiliki  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 0,1703542  dengan  standar  deviasi  sebesar  0,19600809.  Nilai  rata-rata ROA menunjukkan bahwa  rata-rata  perusahaan  sampel  mampu  memperoleh  laba  sebesar  17,04%  dari
PBV = α + β 1 ROA + β 2 CR + β 3 Growth - β 4 DER  + e
penggunaan  aset  yang  dimilikinya.  Variabel CR memiliki  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar 2,9816520  dengan  standar  deviasi  sebesar  2,22509790.  Nilai  rata-rata CR menunjukkan bahwa  rata-rata  perusahaan  sampel  mampu  melunasi  1  utang  lancarnya  dengan  2,9817  aset lancarnya. Variabel Growth memiliki nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,1524778 dengan standar deviasi  sebesar  0,14427711.  Nilai  rata-rata Growth menunjukkan  rata-rata  total  aset perusahaan  sampel  mengalami  peningkatan  sebesar  15,25%  dibandingkan  dengan  periode sebelumnya. Variabel DER memiliki nilai rata-rata ( mean ) sebesar 0,7720389 dengan standar deviasi  sebesar  0,65748912.  Nilai  rata-rata DER menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan sampel lebih banyak menggunakan modal sendiri sebagai sumber pendanaan.

## Uji Asumsi Klasik
Hasil  uji  asumsi  klasik  yang  dilakukan  menunjukkan  bahwa  penelitian  ini  lolos  uji asumsi  klasik.  Pengujian  normalitas  dengan One  Sample Kolmogrov-Smirnov menunjukkan nilai 2-tailed  significant sebesar  0,917.  Hasil  uji  multikolineritas  menunjukkan  bahwa variabel Return on Asset ( ROA ), Current Ratio ( CR ), Growth , dan Debt Equity Ratio ( DER ) memiliki  nilai Tolerance yang  lebih  dari  0,10  dan  nilai VIF yang  lebih  kecil  dari  10,  maka dapat  disimpulkan bahwa tidak terjadi  multikolonieritas antar variabel independen. Hasil uji autokorelasi menunjukkan nilai Durbin-Watson yang diperoleh (d) yaitu sebesar 2,263. Nilai Durbin-Watson (d)  dari  hasil  uji  terletak  di  antara  du  <  d  <  4-du  (1,7200  <  2,263  <  2,28) sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi  autokorelasi  positif  atau  negatif.  Hasil  uji heteroskedastisitas  dengan  menggunakan scatter  plot menunjukkan    titik-titik  menyebar secara  acak  dan  tersebar  baik  di  atas  maupun  di  bawah  angka  0  pada  sumbu  Y  dan  tidak membentuk  pola  tertentu  yang  teratur  (bergelombang,  melebar  kemudian  menyempit).  Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

## Uji Hipotesis
Uji Koefisien Determinasi Tabel 3. Hasil Uji Koefisien Determinasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .872 a .760 .736 8.29093428
a. Predictors: (Constant), DER, GROWTH, ROA, CR
b. Dependent Variable: PBV
Berdasarkan  Tabel  3,  nilai  koefisien  korelasi  (R)  sebesar  0,872  yang  menunjukkan korelasi atau hubungan sangat kuat antar variabel independen Return on Asset ( ROA ), Current Ratio ( CR ), Growth , dan Debt  Equity Ratio ( DER ) dengan variabel  dependen yaitu Price to Book  Value ( PBV ).  Nilai Adjusted  R 2 sebesar  0,736  yang  menunjukkan  bahwa Return  on Asset ( ROA ), Current Ratio ( CR ), Growth , dan Debt  Equity Ratio ( DER ) dapat  menjelaskan Price to  Book Value ( PBV ) sebesar 73,6% dan  sisanya yaitu 26,4% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)
Tabel 4. Hasil Uji Statistik F
ANOVA a Model Sum of Squares  Df Mean Square F Sig. 1 Regression 8704.768 4 2176.192 31.658 .000 b
Residual 2749.584 40 68.740 Total 11454.352 44 a. Dependent Variable: PBV
b. Predictors: (Constant), DER, GROWTH, ROA, CR
Berdasarkan Tabel 4, nilai F hitung sebesar 31,658 dengan signifikansi 0,000 yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa Return on Asset ( ROA ), likuiditas yang diproksikan dengan Current Ratio ( CR ), pertumbuhan yang diproksikan dengan Growth , dan struktur modal yang diproksikan dengan Debt to Equity Ratio ( DER ) secara serentak dan signifikan  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  menggunakan Price  to  Book Value ( PBV ).
Uji Signifikan Parameter Individual (Uji Statistik t)
Tabel 5. Hasil Uji Statistik t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -12.039 4.625 -2.603 .013 ROA 15.378 7.251 .187 2.121 .040 CR 1.900 .846 .262 2.247 .030 GROWTH -39.979 9.159 -.357 -4.365 .000 DER 23.609 3.115 .962 7.580 .000
a. Dependent Variable: PBV
Berdasarkan Tabel 5, berikut adalah hasil persamaan regresi dalam penelitian ini:
PBV = -12,039 + 15,378 ROA + 1,900 CR – 39,979 GROWTH + 23,609 DER
Keterangan:
PBV : Price to Book Value ROA : Return on Asset CR : Current Ratio GROWTH : Pertumbuhan Perusahaan DER : Debt to Equity Ratio
Untuk  variabel Return  on  Asset ( ROA )  menunjukkan  hasil  uji  statistik  t  sebesar  2,121 dengan  tingkat  signifikansi  yang  kurang  dari  0,05  yaitu  0,040.  Berdasarkan  hasil  tersebut dapat  disimpulkan bahwa Ha 1 diterima yang berarti bahwa profitabilitas  berpengaruh positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  Suwardika  dan Mustanda (2017), Chasanah dan Adhi (2017), dan Putra dan Lestari (2016) yaitu profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel Current Ratio ( CR ) memiliki hasil uji statistik t sebesar 2,247 dengan tingkat signifikansi yang kurang dari 0,05 yaitu 0,030. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan bahwa  Ha 2 diterima  yang  berarti  bahwa  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap nilai  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Uttari  dan  Yadnya
(2018),  Putra  dan  Lestari  (2016),  dan  Suarnawa  dan  Abundanti  (2016)  menunjukkan  bahwa likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel Growth dengan  hasil  uji  statistik  t  -4,365  dengan  tingkat  signifikansi  yang kurang  dari  0,05  yaitu  0,000  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  Ha 3 ditolak. Walaupun pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan tetapi pengaruh tersebut bersifat negatif bukan positif. Hasil penelitian ini menunjukkan rata- rata  sampel  mengalami  pertumbuhan  aset  sebesar  15,25%.  Dari  45  observasi  terdapat  40 observasi  atau  sebesar  88,89%  mengalami  peningkatan  penjualan  dengan  rata-rata  9,30%. Dapat dilihat bahwa rata-rata peningkatan penjualan lebih kecil dari peningkatan asetnya. Hal ini  menunjukkan  bahwa  peningkatan  asetnya  tidak  efektif  untuk  meningkatkan  penjualan perusahaan dikarenakan mayoritas perusahaan melakukan penambahan aset bukan berupa aset produktif yang mempengaruhi penjualan. Dari 45 observasi terdapat 23 observasi atau sebesar 51,11%  perusahaan  melakukan  penambahan  aset  berupa  tanah,  inventaris  perusahaan, peralatan  kantor  dan  kendaraan,  bukan  untuk  meningkatkan  produktivitasnya  sehingga peningkatan  penjualan  tidak  selaras  dengan  peningkatan  asetnya.  Dari  23  observasi  tersebut mengalami  rata-rata  peningkatan  aset  sebesar  16,51%  dan  rata-rata  peningkatan  penjualan sebesar  8,13%.  Hal  ini  membuat  laba  bersih  meningkat  dengan  rata-rata  sebesar  12,63%. Laba  yang  meningkat  membuat retained  earning juga  meningkat  dengan  rata-rata  6,68%. Dari retained  earning yang  meningkat  membuat  pembagian  dividennya  meningkat  dengan rata-rata  9,25%.  Namun  rata-rata  peningkatan  harga  saham  hanya  sebesar  7,55%  sehingga rata-rata PBV mengalami  penurunan  sebesar  5,55%.  Dapat  disimpulkan  bahwa  peningkatan aset  tidak  membuat PBV mengalami  kenaikan  karena  peningkatan  aset  tersebut  bukan peningkatan  aset  produktif.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan Suwardika  dan  Mustanda  (2017)  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  memiliki pengaruh negatif tetapi signifikan terhadap nilai perusahaan.
Variabel Debt to Equity Ratio ( DER ) memiliki hasil uji statistik t sebesar 7,580 dengan tingkat  signifikansi  yang  kurang  dari  0,05  yaitu  0,000  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa struktur modal berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan bahwa  Ha 4 ditolak.  Walaupun  struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai perusahaan tetapi pengaruh tersebut bersifat positif bukan negatif. Menurut hasil penelitian ini DER menunjukkan  arah  positif.  Berdasarkan  data  yang  ada,  dari  45  observasi  terdapat  35 observasi  atau sebesar 77,77% mengalami  kenaikan utang  dengan rata-rata  27,71%. Dari 35 observasi  terdapat  24  observasi  atau  sebesar  68,57%  peningkatan  utangnya  didominasi  oleh peningkatan  utang  usaha  dimana  utang  usaha  tidak  memiliki  beban  bunga.  Utang  usaha  ini digunakan perusahaan sampel untuk pembelian bahan baku, bahan kemasan, bahan pembantu dan barang jadi untuk dijual sehingga penjualannya meningkat. Dari 24 observasi terdapat 22 observasi  atau  sebesar  91,67%  penjualannya  meningkat  dengan  rata-rata  9,28%.  Penjualan yang meningkat dengan beban yang efisien dapat menghasilkan laba yang tinggi, hal ini dapat dilihat dari 22 observasi terdapat 19 observasi atau sebesar 86,36% labanya meningkat. Laba yang  tinggi  membuat retained  earning perusahaan  tinggi  sehingga  potensi  perusahaan membagikan dividen tinggi, hal ini dapat dibuktikan dari 19 observasi terdapat 16 observasi atau  sebesar  84,21%  yang  mengalami  peningkatan retained  earning dan  dari  16  observasi terdapat  11  observasi  atau  sebesar  68,75%  pembagian  dividennya  meningkat.  Perusahaan memiliki  banyak  utang  tetapi  tetap  banyak  membagikan  dividen.  Hal  tersebut  akan  menarik minat  investor  sehingga  harga  sahamnya  pun  meningkat.  Dari  11  observasi  terdapat  6 observasi  atau  sebesar  54,54%  mengalami  peningkatan  harga  saham.  Harga  saham  yang meningkat  membuat PBV juga  meningkat  dengan  rata-rata  peningkatan  46,01%.  Hal  ini sejalan dengan hasil penelitian Suwardika dan Mustanda (2017), Chasanah dan Adhi (2017),
dan  Hera  dan  Pinem  (2017)  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan dapat disimpulkan bahwa Return on Asset ( ROA ),  likuiditas  yang  diproksikan  dengan Current  Ratio ( CR ),  pertumbuhan  yang diproksikan  dengan Growth ,  dan  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity Ratio ( DER ) secara serentak dan signifikan mempengaruhi nilai perusahaan yang diproksikan menggunakan Price to Book Value ( PBV ). Secara parsial profitabilitas, likuiditas, dan struktur modal  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan pertumbuhan  perusahaan  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Implikasi  dalam  penelitian  ini  bagi  perusahaan,  harus  memperhatikan Return  On  Assets ( ROA )  dan Current  Ratio ( CR )  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaannya.  Perusahaan  harus efisien  dalam  menggunakan  aset  untuk  menghasilkan  laba  dan  berhati-hati  dalam  menjaga likuiditasnya agar memiliki nilai perusahaan yang tinggi. Sedangkan bagi investor, jika ingin memilih perusahaan dengan Price to Book Value ( PBV ) yang tinggi maka investor disarankan untuk  memilih  perusahaan  yang  memiliki Return  On  Assets ( ROA )  dan Current  Ratio ( CR ) yang tinggi.

## DAFTAR PUSTAKA
Bursa Efek Indonesia. (2018). Data Kapitalisasi Pasar Industri Tahun 2016-2019 . Diakses di idx.co.id:  https://www.idx.co.id/data-pasar/laporan-statistik/statistik/  pada  tanggal  31 Oktober 2019.
Chasanah, A., & Adhi, D. (2017). Profitabilitas, Struktur Modal dan Likuiditas Pengaruhnya Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Real  Estate  yang  Listed  di  BEI  Tahun 2012-2015. Fokus Ekonomi: Jurnal Ilmiah Ekonomi, 12(2).
Dhani,  I.,  &  Utama,  A.  (2017).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur  Modal,  dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis Airlangga, 2(1), 135-148.
Haryadi,  E.  (2016).  Pengaruh  Size  Perusahaan,  Keputusan  Pendanaan,  Profitabilitas  dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi, 3(2).
Hera,  M.,  &  Pinem,  D.  (2017).  Pengaruh  Likuiditas  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. EQUITY, 20(1).
Khoirunnisa, et  al .  (2018).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan Tekstil dan Garmen. Journal of Business Management Education, 3(2).
Kohar,  A.,  &  Akramunnas,  A.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Kebijakan  Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Assets: Jurnal Ekonomi, Manajemen dan Akuntansi, 7(1).
Mudjijah,  S., et  al .  (2019).  Pengaruh  Kinerja  Keuangan  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  yang  Dimoderasi  Variabel  Ukuran  Perusahaan. Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan, 8(1).
Nikmatussolichah, et  al .  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  dan  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar Di BEI Tahun 2015-2017. E-Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi, 7(9).
Novari,  P.  &  Lestari,  P.  (2016).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  dan  Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Sektor Properti dan Real Estate. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(9).
Nugraha,  A., et  al .  (2018).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Sektor  Property  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2012-2016. Bisnis dan Iptek, 11(2).
Putra,  A.  &  Lestari,  P.  (2016).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas  dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(7).
Putri,  J.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan Manufaktur Go Publik (Studi Kasus Sektor Makanan dan Minuman). JOM FISIP, 3(2).
Sindonews.com.  Tahun  ini  PT  Sekar  Laut  Tbk  Bidik  Pertumbuhan  Penjualan  15  Persen.
Retrieved  from  jatim.sindonews.com:  https://jatim.sindonews.com/read/11653/1/tahun- ini-pt-sekar-laut-tbk-bidik-pertumbuhan-penjualan-15-persen-1560838012  diakses  pada 18 June 2019
Sindonews.com.  Sekar  Laut  Berencana  Tingkatkan  Kapasitas  Produksi  Sambal.  Retrieved from  jatim.sindonews.com:  https://daerah.sindonews.com/read/1313225/23/sekar-laut- berencana-tingkatkan-kapasitas-produksi-sambal-1528621306  diakses  pada  18  June 2019
Suarnawa,  I.  &  Abundanti,  N.  (2016).  Profitabilitas  dan  Likuiditas  Sebagai  Prediktor Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(9), 5585-5611.
Subramanyam,  K.,  (2017). Financial  Statement  Analysis  (11th  Edition) .  Jakarta:  Salemba Empat.
Sudiani, N.  & Darmayanti, N. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Pertumbuhan, dan Investment  Opportunity  Set  Terhadap  Nilai  Perusahaan. E-Jurnal  Manajemen  Unud, 5(7), 4545-4547.
Susanti,  N.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Profitabilitas,  dan Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Studi  Pada  Emiten  Sektor  Manufaktur Di BEI. Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan (JRAK), 7(2).
Suwardika, I. & Mustanda, I. (2017). Pengaruh Leverage, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti. E- Jurnal Manajemen Unud, 6(3), 1248-1277 .
Syardiana,  G., et  al .  (2015).  Pengaruh  Investment  Opportunity  Set,  Struktur  Modal, Perumbuhan  Perusahaan  dan  Return  On  Asset  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Akuntabilitas, 8(1).
Tarima,  G., et  al .  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Keputusan  Investasi  dan  Keputusan Pendanaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Farmasi  yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2011- 2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi, 16(4).
Thaib,  I.,  &  Dewantoro,  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Struktur  Modal  sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Riset Perbankan Manajemen dan Akuntansi, 1(1).
Uttari, I. & Yadnya, I. (2018). Pengaruh Likuiditas dan Struktur Modal Terhadap  Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud, 7(6).
Weygandt, et  al .  (2019). Financial  Accounting  with  International  Financial  Reporting Standards, 4th Edition . USA: John Wiley & Sons, Inc.