## DETERMINASI INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Ezra Sihombing 1 , Budi Santosa 2
Bank Rakyat Indonesia Email: ezra9693@hotmail.com
Fakulultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Trisakti, Indonesia Email: busan_228@yahoo.com

## Abstract
Capital market in Indonesia is an emerging markets which in its development is very vulner- able to macroeconomic conditions in general. There are many macro variables that affecting the fluctuation of Jakarta composite index (JCI). So, the researcher are interested to search the factors affecting the Jakarta composite index (JCI) in Indonesia stock exchange (IDX). The purpose of this research is to analyze the relationship between four macroeconomic var- iables: BIRATE, INFLATION, MONEY SUPPLY, and EXCHANGE RATE against JAKARTA COMPOSITE INDEX . The data for assessing this research are acquired from monthly data from January 2000 to December 2012 report by Bank Indonesia. This research uses ordinary least square (OLS) to see any indication of relationship. This study also use a Classical As- sumptions test and Goodness of Fit test to detect the significance of the data for further anal- ysis .The research shows that there is no effect from BIRATE and INFLATION to influence JAKARTA COMPOSITE INDEX (JCI). It’s means that anticipated macro variables can’t be used to predict the movement of the JCI. While, MONEY SUPPLY and EXCHANGE RATE variable has significant effect on the movement of the JCI. This implies that in MONEY SUP- PLY and EXCHANGE RATE is a good indicator for predicting the movement of the JCI.
Keywords : JCI, Jakarta Composite Index, BI Rate, Inflation, Money Supply, Exchange Rate, Foreign Exchange, Stocks, OLS, Multiple Auto Regression

## PENDAHULUAN
Pasar modal merupakan salah satu in- strumen  ekonomi  yang  mengalami  perkem- bangan  sangat  pesat  dan  dipandang  sebagai salah satu sarana efektif untuk mempercepat pembangunan suatu negara. Hal ini tidak ter- lepas dari berkembangnya kegiatan investasi akhir-akhir  ini  yang  disebabkan  kemudahan berinvestasi, deregulasi peraturan, dan kebebasan  aliran  informasi,  yang  memung- kinkan  pasar  modal  menjadi  wahana  yang dapat  menggalang  dana  jangka  panjang  dari masyarakat untuk disalurkan ke sektor-sektor produktif.  Salah  satu  kelebihan  pasar  modal adalah  kemampuannya  menyediakan  modal dalam jangka panjang. Dengan demikian, un- tuk membiayai investasi pada proyek- proyek jangka panjang sudah selayaknya para pengu- saha  menggunakan  dana-dana  dari  pasar modal. Sedangkan untuk membiayai investasi jangka pendek seperti kebutuhan modal kerja dapat digunakan dana-dana (misalnya kredit) dari perbankan.
Berbagai peristiwa ataupun kebijakan yang dilakukan pemerintah mempunyai dam- pak terhadap perekonomian dan iklim inves- tasi.  Jika  suatu  peristiwa  mengakibatkan meningkatnya  IHSG,  berarti  peristiwa  terse- but direspon positif oleh para pelaku ekonomi atau  pelaku  pasar,  sehingga  suatu  kebijakan pemerintah  menjadi  efektif  manakala  ke- bijakan  tersebut  direspon  positif  oleh  inves- tor.  Sebaliknya  kebijakan  tersebut  menjadi tidak efektif jika kebijakan tersebut direspon negatif  oleh  investor.  Semenjak  krisis
ekonomi menghantam Indonesia pada perten- gahan 1997, kinerja pasar modal  mengalami penurunan  tajam  bahkan  diantaranya  men- galami  kerugian.  Kondisi  ini  tentu  akan mempengaruhi investor untuk melakukan in- vestasi di pasar modal khususnya saham, dan akan berdampak terhadap harga pasar saham di bursa.
Dilanjutkan  tahun  1998  yang  meru- pakan awal runtuhnya perekonomian nasional Indonesia,  ditandai  dengan  turunnya  ke- percayaan masyarakat terhadap perbankan In- donesia  yang  mengakibatkan  hampir  semua kegiatan ekonomi terganggu. Selain itu krisis ekonomi juga menyebabkan variabel - varia- bel ekonomi, seperti suku bunga, inflasi, mau- pun nilai tukar rupiah mengalami perubahan yang  cukup  tajam.  Suku  bunga  meningkat sampai  mencapai  angka  68,76%  per  tahun pada tahun 1998, demikian juga inflasi men- capai  angka  77%  per  tahun  (Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia, 1998).
Krisis  ekonomi  global  mempunyai dampak  yang  luar  biasa  terhadap  perkem- bangan  pasar  modal  di  Indonesia.  Dampak krisis  keuangan  dunia  atau  lebih  dikenal dengan krisis ekonomi global yang terjadi di Amerika  sangat  berpengaruh  terhadap  Indo- nesia.  Salah  satu  dampak  yang  paling  ber- pengaruh dari krisis ekonomi Amerika adalah perubahan kurs, Indeks Harga Saham Gabun- gan  (IHSG)  yang  berfluktuasi  (Mauliano, 2009).  Pergerakan  IHSG  dipengaruhi  oleh berbagai faktor baik internal maupun ekster- nal.  Pengaruh-pengaruh  eksternal  seperti pergerakan  tingkat  suku  bunga  begitu  juga
dengan  indeks  saham  luar  negeri  dipercaya telah menjadi faktor dominan yang mempengaruhi  IHSG.  Sedangkan  faktor  in- ternal  lebih  dipengaruhi  oleh  peristiwa-peri- stiwa dalam negeri seperti ekspektasi rasional investor serta pengaruh dari pergerakan vari- abel-variabel ekonomi makro lainnya seperti Kurs rupiah terhadap dollar Amerika Serikat, tingkat  inflasi, suku  bunga,  suku  bunga  Ser- tifikat Bank Indonesia (SBI), dan jumlah uang yang beredar ( money suply ) (Pratikno, 2009).
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka penulis tertarik untuk mengangkat permasala- han  terkait  dan  memilih  judul “Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Indeks Harga Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2000.1 – 2012.12” .
Berdasarkan dari apa yang telah diu- raikan pada latar belakang, maka permasala- han yang akan dikaji dalam penelitian ini ada- lah:
1. Bagaimana  pengaruh BI  Rate ter- hadap IHSG di  Bursa  Efek  Indone- sia?
2. Bagaimana  pengaruh Inflasi ter- hadap IHSG di  Bursa  Efek  Indone- sia?
3. Bagaimana  pengaruh Jumlah  Uang Beredar terhadap IHSG di  Bursa Efek Indonesia?
4. Bagaimana  pengaruh Nilai  Tukar Rupiah terhadap IHSG di  Bursa Efek Indonesia?
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  di atas, maka dapat dikemukakan suatu hipotesa mengenai permasalahan tersebut: H1: Diduga BI rate berpengaruh   negatif dan signifikan terhadap IHSG.
H2:  Diduga  Inflasi  berpengaruh  negatif  dan signifikan terhadap IHSG.
H3: Diduga JUB berpengaruh positif dan sig- nifikan terhadap IHSG.
H4: Diduga Kurs berpengaruh positif dan sig- nifikan terhadap IHSG.

## METODOLOGI PENELITIAN
Metode  yang  digunakan  untuk  men- jawab  permasalahan  penelitian  iniadalah dengan  menggunakan  pendekatan  model ekonometrika  yaitu Analisis  Regresi  Ber- ganda .  Pasar  modal  mempunyai  peran  yang sangat  penting  dalam  mentransmisikan  ke- bijakan  moneter.  Perubahan  pada  setiap faktor-faktor yang terkait akan mempengaruhi IHSG. Dengan menggunakan pendekatan multiple
autoregression ,
penelitian ini mencoba mengukur signifikasi respon  pasar  modal  terhadap  faktorfaktore- konomi  di  Indonesia.  Metode  analisis  data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah model  data  runtut  waktu  ( time  series ).  Data runtut waktu merupakan data yang diperoleh dari  berbagai  tahun  dimana  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  dari  tahun 2000:01-  2012:12.  Model  analisis  yang digunakan  dalam  menganalisa  data  adalah model OLS Klasik.

## Media Ekonomi Vol. 22 No. 3 Desember 2014
Indeks  Harga  Saham  merupakan  sa- lah  satu  indeks  pasar  saham  yang  digunaka- noleh  Bursa  Efek  Indonesia.  Data  yang digunakan  berupa  data  bulanan  yangdi- peroleh  dari  tahun  2000  sampai  tahun  2012. Data mengenai IHSG ini diperolehdari Statis- tik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI) yang  diterbitkan  olehBank  Indonesia.  Pada penelitian  ini  digunakantingkat  suku  bunga SBI 3 bulan (SBI) dan BI Rate . Tingkat suku bunga  tersebutdinyatakan  dalam  satuan  per- sen.  Data  yang  digunakan  berupa  data  bu- lanan yangdiperoleh dari tahun 2000 sampai tahun 2012. Data mengenai SBI ini diperole- hdari Statistik Ekonomi dan Keuangan Indo- nesia (SEKI) yang diterbitkan oleh Bank In- donesia. Secara sederhana inflasi diartikan se- bagai  meningkatnya  harga-harga  secarau- mum  dan  terus  menerus.  Data  yang digunakan  berupa  data  bulanan  yangdi- peroleh  dari  tahun  2000  sampai  tahun  2012. Data mengenai SBI ini diperolehdari Statistik Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia  (SEKI) yang diterbitkan oleh Bank Indonesia.
Jumlah uang beredar domestik, meru- pakan jumlah  uang  beredar  dalamartian  luas (M2) yaitu penjumlahan uang kartal, uang gi- ral dan quasi money .Data M2 tersebut dinya- takan  dalam  satuan  miliar  rupiah.  Data mengenai  JUBini  diperoleh  dari  Statistik Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia  (SEKI) yangditerbitkan oleh Bank Indonesia.Nilai tu- kar suatu mata uang menurut definisinya ada- lah  harga  relatif  mata  uangsuatu  negara  ter- hadap  mata  uang  negara  lainnya  (BI,  2004). Dalam  penelitian  iniakan  menggunakan
perubahan  nilai  tukar  rupiah  nominal  relatif terhadap dolarAmerika Serikat. Data kurs ini diperoleh  berupa  data  bulanan  yang  ber- sumberdari Statistik Ekonomi dan Keuangan Indonesia (SEKI) yang diterbitkan olehBank Indonesia.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  beru- padata time  series bulanan  dari  tahun  2000 sampai dengan tahun 2012. Periode inidipilih mengingat pada periode tersebut dalam kon- disi  yang  dapat  dikatakan  stabilsetelah  ter- jadinya krisis ekonomi tahun 1998 dan pada periode  tahun  yang  diitelitijuga  terdapat  be- berapa kebijakan penting dan kondisi perko- nomian global yang mempengaruhi perekonomian  Indonesia.  Data-data  yang digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data nilai IHSG, BI Rate , Inflasi, JUB, dan Kurs.
Data  tersebut  diperoleh  dari  Bank  Indonesia (BI), Badan Pusat Statistik (BPS), Bursa Efek Indonesia  (BEI),instansi-instansi,  jurnal  dan penelitian terkait lainnya.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Analisis
Pada bagian ini akan dibahas tentang hasil  dari  uji  regresi  berganda  dengan  pen- gujian-  pengujian  yang  dilakukan  sebagai syarat kelayakan dari sebuah hasil model un- tuk dapat digunakan sebagai alat forecasting . Pengujian  pertama  yang  dilakukan  adalah pengujian asumsi klasik. Pengujian selanjut- nya adalah Goodness of Fit test . Setelah ana- lisis  statistik  diatas  dilakukan,  maka  akan
dibahas  dalam  analisis  ekonomi  sehingga dapat ditarik suatu kesimpulan.
Hasil Uji normalitas yang didapat da- lam  hasil  regresi  OLS  adalah  0.048854  < 0.05,  maka  H0  diterima  atau  model  ini  ter- dapat  permasalahan  normalitas.  Akan  tetapi hal  ini  tidak  akan  menjadi  masalah  karena data  yang  digunakan  sudah  diuji  dengan  uji stasioneritas  (lihat  lampiran)  dan  hasil  olah data  dari  model  nanti  ternyata  bagus.Dari hasil yang diperoleh dapat dilihat bahwa tidak terdapat  hubungan  antara  variabel  bebas dengan  nilai  lebih  dari  0,8.  Data  dikatakan teridentifikasi multikolinearitas apabila koefesien korelasi antar variabel independen lebih  dari  atau  sama  dengan  0,8  (Gujarati, 2008).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa antara variabel bebas tidak terdapat multiko- linearitas.  Dengan  demikian,  model  dalam penelitian ini terbebas dari masalah multiko- linearitas( multicollinearity) . Untuk mendeteksi ada tidaknya masalah heteroske- dastisitas  dalam  persamaan  regresi  yang digunakan,  peneliti  menggunakan  metode Glejser .  Hasil  olahan  dengan  menggunakan metode Glejser  Test menunjukkan  bahwa hasil uji heretoskedastisitas dengan menggunakan  metode  uji glejser,  n ilai obs*R-square yang diperoleh adalah 0.0632 > 0.05 berarti model ini tidak mengandung het- eroskedastisitas.
Mendeteksi autokorelasi dalam model  regresi  ini  menggunakan uji  Durbin- Warson (D-W) . Hasil  estimasi  model  awal menyatakan  nilai  D-W  adalah  sebesar 0.1889275. Jika di ujiberdasarkan tabel D-W
maka  dicari  terlebih  dahulu  nilai  dl  dan  du pada α = 5% dengan n = 156 dan k (jumlah variabel independen) = 4 yaitu dl = 1.686 dan du = 1.791. Pada tabel yang output yang ada, dapat disimpulkan bahwa hasil menunjukkan nilai  DW  berada  pada  nilai  du  dan  4-du  se- hingga tidak terdapat autokorelasi.
Peneliti  menggunakan  analisis  pen- golahan data dengan metode Ordinary Least Square (OLS),  dalam  metode  OLS  nilai Koefisien  Determinasi  (adj.R2)  sebesar 0,942549.  Angka  tersebut  menunjukkan bahwa  variabel  –  variabel  independen  (BI- RATE,  INFLASI,  JUB,  dan  KURS)  secara bersama  –  sama  mampu  menjelaskan  peru- bahan  dari  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  sebesar  94,25%  dan  sisanya  sebesar 5,75% dijelaskan oleh variabel-variabel inde- penden lain diluar model. Nilai Probabilita F- stat  pada  model  ini  =  0,00000  <  0,05  maka, Ho ditolak yang berarti paling tidak terdapat satu variabel independen (BIRATE, INFLASI, JUB, KURS) dalam jangka pendek memiliki  pengaruh  terhadap  variabel  de- penden  (IHSG).  Berdasarkan  hasil  uji  indi- vidu  secara  statistic  terdapat  dua  variable yang memiliki pengaruh terhadap IHSG yaitu JUB  dan  KURS  sedangkan  kedua  variable lainnya  yaitu  BIRATE  dan  INFLASI  secara statistic  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap IHSG.

## Pembahasan
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value prob ,  dari  hasil  regresi  didapatkan  bahwa
dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  =  5%) variabel BIRATE memiliki  nilai  probabilita 0,4199 , karena nilai tersebut > 0,05 maka var- iabel  ini  berada  pada  daerah  terima  Ho,  se- hingga dapat diambil kesimpulan bahwa var- iabel BI Rate merupakan variabel yang tidak mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan secara  signifikan,  dikarenakan tidak adanya hubungan antara kedua variabel maka analisis mengenai uji arah tidak diper- lukan lagi. Hasil pengujian pada penelitian ini selaras  dengan  Tobin  dan  beberapa  peneliti lainnya  yang  mengakui  bahwa  tidaklah  mu- dah  mengestimasi  respon  dari  pasar  modal terhadap  perubahan  kebijakan  moneter  ka- rena adanya permasalahan edogeinity, dimana perubahan kebijakan moneter merupakan re- spon  bank  sentral  terhadap  perkembangan pasar  modal.  Bernanke  dan  Kuttner  (2005) juga  menyatakan  bahwa  sangat  rumit  untuk mengestimasi  respon  harga  saham  terhadap kebijakan  moneter  karena  pasar  tidak  akan bereaksi terhadap kebijakan moneter yang te- lah  terantisipasi (anticipated  monetary  pol- icy) . Hasil pengujian pada penelitian ini ber- tolak  belakang  dengan  beberapa  penelitian terdahulu  yang  digunakan  sebagai  acuan penelitian ini yang menyatakan bahwa tingkat suku bunga Bank Indonesia merupakan vari- abel yang signifikan secara statistik mempengaruhi IHSG.
Berdasarkan data yang ada dapat kita lihat bahwa saat tingkat suku bunga Bank In- donesia  mengalami  pergerakan  naik  atau turun  yang  terkendali,  Indeks  Harga  Saham Gabungan cenderung tidak mengalami
perubahan  yang  cukup  signifikan.  Naik  dan turunnya suku bunga BI ini tidak mengakibat- kan dampak yang terlalu besar terhadap pasar modal dalam kasus ini adalah Bursa Efek In- donesia.  Hal  ini  dapat  dilihat  pada  kondisi yang terjadi diantara tahun 2000 sampai tahun 2012.    Kuat  dugaan  peneliti  bahwa  tingkat suku  bunga  yang  terkendali  tidak  akan  me- nyebabkan  investor  menarik  investasinya pada  saham  atau  memindahkan  investasinya ke tabungan atau deposito.
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value prob ,  Dari  hasil  regresi  didapatkan  bahwa dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  =  5%) variabel INFLASI memiliki nilai probabilita 0,2867 ,  Karena  nilai  tersebut  >  0,05  maka variabel ini berada pada daerah tolak Ho, Se- hingga dapat diambil kesimpulan bahwa var- iabel Tingkat Inflasi Di Indonesia merupa- kan  variabel  yang  tidak  mempengaruhi In- deks Harga Saham Gabungan secara signif- ikan, Dikarenakan tidak adanya hubungan an- tara  kedua  variabel  maka  analisis  mengenai uji arah tidak diperlukan lagi. Pasar modal se- bagai sarana investasi memiliki peran penting dalam  perekonomian  suatu  negara.  Harapan setiap  investor  melakukan  investasi  adalah memperoleh  keuntungan  baik  pada  kondisi perekonomian  Indonesia  yang  stabil  bahkan saat kondisi Indonesia tidak stabil. Jadi pada penelitian ini dapat dilihat bahwa pemerintah dapat mengendalikan tingkat inflasi sehingga tidak  membuat  pasar  keuangan  khususnya pasar modal mengalami permasalahan.

## Determinasi Indeks Harga Saham Gabungan Di Bursa Efek Indonesia
Hasil  penelitian  ini  bertentangan dengan kajian teoritis pada penelitian ini yang menemukan adanya hubungan negatif antara tingkat Inflasi di Indonesia dan Indeks Harga Saham Gabungan. Fama (1981)  menyatakan terdapat  hubungan  negatif  antara  inflasi dengan  return  saham  yang  berasal  dari  hub- ungan positif antara return saham dengan per- tumbuhan ekonomi yang akan datang dan se- baliknya.  Sama  halnya  Hooker  (2004)  juga berpendapat  bahwa  inflasi  berpengaruh  sig- nifikan  terhadap  harga  saham,  kondisi  ini mengisyaratkan bahwa kenaikan inflasi mem- berikan sinyal negatif terhadap pelaku inves- tasi di pasar modal.
Di  sisi  yang  lain,  studi  yang  dil- akukan  oleh  Spyrou  (2004)  menyimpulkan bahwa di beberapa negara berkembang, sep- erti Indonesia, kenyataan empiris menunjuk- kan  bahwa  pada  beberapa stock  markets inflasi berkorelasi secara positif dengan ting- kat pengembalian investasi pada saham. Ken- yataan  tersebut  mengindikasikan  bahwa dengan  tingkat  inflasi  yang  tinggi  dapat  di- harapkan  tingkat  pengembalian  investasi pada saham yang tinggi pula. Menurut Spyrou (2004), indikasi tersebut kemungkinan disebabkan oleh korelasi positif antara inflasi dan  aktivitas  ekonomi  riil  di  banyak  negara berkembang  serta  kemungkinan  adanya  ket- erkaitan erat antara kebijakan moneter dengan kebijakan  sektor  riil  di  negara-negara  terse- but.  Hasil  studi  ini  mengindikasikan  bahwa pola kinerja positif pada bursa saham Indone- sia didorong oleh tingkat inflasi yang terken- dali dan meningkatnya aktivitas ekonomi riil.
Hasil  pengujian  pada  penelitian  ini selaras dengan beberapa penelitian terdahulu yang  digunakan  sebagai  acuan  penelitian  ini yang menyatakan bahwa tingkat inflasi Indo- nesia bukan merupakan variabel yang signif- ikan  secara  statistik  mem-pengaruhi  IHSG. Hasil penelitian ini selaras dengan data yang menunjukkan  bahwa  setiap  perubahan  atau pergerakan yang terjadi pada tingkat inflasi di Indonesia tidak berpengaruh secara signifikan terhadap indeks harga saham gabungan.
Pada  prinsipnya,  kenaikan  atau penurunan  inflasi  tidak  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  indeks  harga  saham gabungan  disebabkan  oleh  setiap  kebijakan yang  diterapkan  pemerintah  guna  mengan- tisipisi  dampak  kenaikan  dari  inflasi.  Inflasi yang  stabil  dan  mampu  dikendalikan  oleh pemerintah akan berdampak baik kepada nilai saham yang tercermin pada nilai indeks harga saham gabungan. Dan dalam mengendalikan inflasi dengan mengatur tingkat suku bunga, Bank  Indonesia  selaku  otoritas  kebijakan moneter  harus  memperhatikan  dampak  yang akan  terjadi  di  pasar  keuangan  khususnya pada pasar modal demi mencegah banyaknya investor yang beralih produk investasi dari sa- ham  ke  produk  pasar  keuangan  lainnya  sep- erti tabungan dan deposito.
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value prob ,  dari  hasil  regresi  didapatkan  bahwa dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  =  5%) variabel JUB memiliki  nilai  probabilita 0,0000 ,  Karena  nilai  tersebut  ≤  0,05  maka variabel  ini  berada  pada  daerah  tolak  Ho,
sehingga  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa variabel Jumlah Uang Yang Beredar Di In-
donesia
merupakan variabel yang mempengaruhi Indeks Harga Saham Gabungan secara signifikan.  Kemudian per- lakuan atas uji arah untuk menentukan apakah hubungan  antara  kedua  variabel  merupakan hubungan  yang  positif  atau  negatif  dengan melihat koefisiennya, Perlakuan atas uji arah ditemukan  bahwa  hubungan  kedua  variabel berhubungan positif sebesar 0,001675, hal ini mengindikasikan  apabila  Jumlah  Uang  yang Beredar  meningkat  sebesar  1  Milyar  Rupiah maka nilai dari Indeks Harga Saham Gabun- gan di Bursa Efek Indonesia akan naik sebe- sar 0,001675 Rupiah.
Hasil penelitian ini didukung dengan teori  yang  dikemukakan  oleh  Mohammad (2006: 210) yang menyatakan bahwa semakin banyak uang yang beredar ditangan masyara- kat  maka  akan  semakin  tinggi  harga  saham, karena  masyarakat  akan  mencari  cara  untuk mengalokasikan  dana  mereka.  Banyaknya uang yang beredar akan menyebabkan orang cendrung tidak memilih investasi dalam per- bankan melainkan dalam bentuk saham. Dan ketika uang yang beredar di dalam masyara- kat  meningkat,  maka  orang  cenderung  ber- investasi pada saham di bandingkan pada ta- bungan  atau  deposito  sehingga  permintaan akan  saham  pun  mengalami  peningkatan. Tapi disisi lain, terdapat pernyataan yang ber- tolak belakang. Hal tersebut dapat disebabkan karena  terdapat  kemungkinan  masyarakat akan memilih berinvestasi pada sesuatu yang bisa  dicairkan  dengan  mudah  dan  beresiko
kecil,  seperti  barang-barang  berharga  yang mudah untuk diuangkan kembali. Karena da- lam  jangka  tertentu,  masyarakat  akan  lebih memilih  memenuhi  kebutuhan  mereka  ter- lebih  dahulu,  sehingga  untuk  berinvestasi pada saham yang memiliki resiko yang cukup besar tidak begitu disukai oleh masyarakat.
Berdasarkan data yang ada dapat kita lihat  bahwa  saat  jumlah  uang  yang  beredar mengalami  peningkatan  secara  stabil,  turut membuat  indeks  harga  saham  gabungan  be- rada  dalam  kondisi  yang  stabil  juga.  Kuat dugaan  peneliti  bahwa  hal  tersebut  terkait perilaku investor yang cenderung berinvestasi pada  saham  ketika  uang  yang  beredar  di masyarakat meningkat dibandingkan pada ta- bungan atau deposito sehingga membuat per- mintaan akan saham pun mengalami penging- katan. Tapi pada tahun 2008, perilaku inves- tor  menanggapi  kenaikan  jumlah  uang  yang beredar adalah negatif. Hal ini disebabkan ter- dapat  krisis  dan  permasalahan  ekonomi  di Amerika  yang  berpengaruh  ke  kondisi ekonomi dunia termasuk di Indonesia.
Uji signifikansi yang dilakukan pada variabel bebas dapat dilihat dari nilai p-value prob ,  Dari  hasil  regresi  didapatkan  bahwa dengan  tingkat  signifikansi  95%  (α  =  5%) variabel KURS memiliki  nilai  probabilita 0,0000 ,  Karena  nilai  tersebut  ≤  0,05  maka variabel ini berada pada daerah tolak Ho, se- hingga dapat diambil kesimpulan bahwa var- iabel Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dollar merupakan variabel yang mempengaruhi In- deks Harga Saham Gabungan secara signif- ikan. Kemudian perlakuan atas uji arah untuk
menentukan  apakah  hubungan  antara  kedua variabel  merupakan  hubungan  yang  positif atau  negatif  dengan  melihat  koefisiennya, perlakuan atas uji arah ditemukan bahwa hub- ungan  kedua  variabel  berhubungan  negatif sebesar  0,248396,  hal  ini  mengindikasikan apabila Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dollar meningkat  (terdepresiasi)  sebesar  1  Rupiah maka nilai dari Indeks Harga Saham Gabun- gan di Bursa Efek Indonesia akan turun sebe- sar 0,25 Rupiah.
Hasil  penemuan  ini  menemukan bahwa  Nilai  Tukar  Rupiah  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan tidak seperti yang diharap- kan  teori.  Penguatan  mata  uang  domestik memiliki dampak langsung terhadap penurunan  permintaan  saham  domestik  dan dampak  tidak  langsung  melalui  penurunan suku bunga terhadap kenaikan permintaan sa- ham.  Hasil  bersihnya  adalah  permintaan  sa- ham  domestik  meningkat,  dan  selanjutnya memicu  kenaikan  harga  saham  domestik. Dilain sisi, hasil penelitian ini sesuai dengan teori  yang  menyatakan  bahwa  menguatnya kurs rupiah merupakan sinyal positif bagi in- vestor.  Kurs  yang  signifikan  disebabkan  ka- rena  pada  kenyataannya  apabila  kurs  dollar mengalami  peningkatan  artinya  kondisi perekonomian sedang dalam keadaan kurang baik,  sehingga  para  investor  takut  berinves- tasi  pada  saham.  Karena  ketika  kurs  rupiah mengalami penurunan, maka keuntungan dari perusahaan-pun  akan  turun  sehingga  tingkat keutungan  yang  disyaratkan  oleh  investor tidak sesuai yang mereka harapkan.
Berkurangnya  para  investor  melakukan transaksi dalam bentuk saham, akan mengaki- batkan  harga  saham  turun.  Sebaliknya,  apa- bila  kurs  dollar  terhadap  rupiah  melemah maka investor akan berinvestasi dalam bentuk saham  karena  pada  saat  itu  kondisi perekonomian dalam keadaan bagus.
Selain  itu  penelitian  ini  juga  sesuai dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh beberapa peneliti terdahulu yang menyatakan bahwa  kurs  berpengaruh  signifikan  terhadap indeks  harga  saham  gabungan.  Berdasarkan data  yang  ada  dapat  kita  lihat  bahwa  hasil penelitian sesuai dengan kondisi dimana saat nilai  Rupiah  mengalami  kenaikan  (depre- siasi),  akan  membuat  indeks  harga  saham gabungan mengalami penurunan yang cukup signifikan,  begitu  juga  sebaliknya  saat  nilai Rupiah  menurun  (apresiasi)  akan  membuat nilai indeks harga saham gabungan mengala- min peningkatan yang cukup signifikan juga. Nilai  tukar  yang  ter-depresiasi  dan  tidak mampu dikendalikan pemerintah akan mem- buat  kondisi  pasar  modal  memburuk  yang tercermin  pada  melemahnya  nilai  indeks harga  saham  gabungan  (contoh  kasus  tahun 2008 akibat ada krisis).

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Adanya  indikasi  hubungan  antara variabel ekonomi makro dan harga saham su- dah diakui oleh para ekonom sejak beberapa periode  lalu.  Dapat  dilihat  dari  berbagai penelitian empiris yang kemudian melahirkan
berbagai  teori  ekonomi  yang  terdapat  pada berbagai  literatur.  Dari  hasil  pengujian  em- piris  pada  penelitian  ini  dapat  ditarik  kes- impulan sebagai berikut:
1. Hasil  penelitian  ini  menggunakan data yang sudah lolos uji penyimpan- gan asumsi klasik dan layak menjadi model  OLS  klasik  sehingga  hasil
olahan data-nya dapat dianalisis lebih lanjut.
2. Hasil  penelitian  ini  membuktikan bahwa  terdapat  pengaruh  yang negatif  dan  tidak  signifikan  pada BI Rate terhadap  indeks  harga  saham gabungan.
3. Hasil  penelitian  ini  membuktikan bahwa terdapat pengaruh yang positif dan  tidak  signifikan  pada  tingkat inflasi  di  Indonesia  terhadap  indeks harga saham gabungan.
4. Hasil  penelitian  ini  membuktikan bahwa  Jumlah  uang  yang  beredar memiliki  pengaruh  yang  positif  dan signifikan  terhadap  perkembangan Indeks  Harga  Saham  Gabungan  di Bursa Efek Indonesia.
5. Hasil  penelitian  ini  membuktikan bahwa variabel KURS
mempengaruhi  secara  negatif  dan signifikan  terhadap  IHSG  yang artinya semakin kuat kurs rupiah ter- hadap  dollar  (rupiah  terapresiasi) maka  akan  meningkatkan  harga  sa- ham,  dan  sebaliknya.  Hal  ini  mem- berikan  implikasi  teoritis  bahwa secara  empiris  temuan  ini  semakin
memperkuat teori lain yang bertolak belakang dengan kajian teoritis pada penelitian  ini  yang  menyatakan bahwa  menguatnya  kurs  mata  uang suatu negara memberikan sinyal pos- itif  bagi  perekonomian  negara  terse- but.

## Saran
Beberapa  implikasi  dan  saran  yang ditujukan bagi para pelaku pasar dalam men- jalankan  kegiatan  ivestasi  di  pasar  modal serta  saran  bagi  para  peneliti  dan  akademisi dengan  maksud  untuk  dapat  meningkatkan penelitian terkait saham dan pasar modal ada- lah sebagai berikut:
1. Bagi  para  investor,  secara  kese- luruhan  variabel  ekonomi  makro yang  terdiri  dari BI  Rate ,  Tingkat Inflasi  di  Indonesia,  Jumlah  Uang Yang  Beredar,  dan  Nilai  Tukar  ru- piah terhadap dollar dapat digunakan sebagai  indikator  dalam  melakukan analisis  fundamental  untuk  mem- prediksi pergerakan indeks harga sa- ham  gabungan.  Tetapi,  jika  hanya berdasarkan  pada BI  Rate dan Ting- kat Inflasi di Indonesia, kedua varia- bel  tersebut  belum  dapat  digunakan sebagai indikator yang digunakan in- vestor  untuk  memprediksi  kondisi dan pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan.  Hal  tersebut  utamanya disebabkan  oleh  perilaku  investor  di Indonesiayang  cukup  unik  dalam merespon  setiap  perubahan BI  Rate
dan Tingkat Inflasi. Penulis menyarankan Investor harus mengerti situasi dan kondisi perekonomian Indonesia secara rinci dan membandingkannya dengan trend atau  perilaku  pelaku  pasar  di periode  sebelumnya.  Peneliti  juga menyarankan  kepada  investor  untuk memanfaatkan  peluang  yang  terjadi saat  inflasi  dan  tingkat  suku  bunga mengalami  normalisasi  kembali  se- jalan  dengan  laju  pertumbuhan ekonomi  yang  ditopang  oleh  ke- bijakan-kebijakan  yang  diterapkan oleh pemerintah. Jadi, kenaikan ting- kat suku bunga dan inflasi tidak perlu lagi dilihat sebagai ancaman, namun justru  peluang  apalagi  bagi  para  in- vestor  yang  saat  ini  memiliki  sim- panan dana yang cukup tinggi untuk kembali  diinvestasikan  ke  dalam pasar saham.
2. Pada  prinsipnya,  kenaikkan  inflasi dan  melemahnya  rupiah  tidak  dapat dihindarkan lagi oleh pemerintah dan pelaku  investasi.  Yang  harus  di- antisipasi  adalah  dampak  tingkat suku  bunga  dan  jumlah  uang  yang beredar.  Penulis  menyarankan  agar pemerintah  membentuk  paket  ke- bijakan  yang  bertujuan  untuk  men- gendalikan  situasi  ekonomi  di  Indo- nesia  khususnya  saat  terjadi  kondisi penurunan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG),  pelemahan  ru- piah,  ledakan  jumlah  uang  beredar,
dan  kenaikan  tingkat  inflasi.  Paket kebijakan yang penulis maksud disini adalah  meliputi  kebijakan  fiskal, moneter, dan pasar modal. Paket ke- bijakan  ini  bertujuan  agar  setiap keputusan  yang  dilakukan  pada  se- tiap  kebijakan  bisa  sesuai  dengan memperhatikan dampaknya pada ke- bijakan  yang  lain  dan  diharapkan dapat mendorong pertumbuhan perekonomian  Indonesia  ke  depan dan  memastikan  nilai  IHSG,  tingkat suku  bunga,  tingkat  inflasi,  jumlah uang yang beredar, nilai tukar rupiah dan  variabel  makro  lainnya  bisa ter- jaga di level aman. Untuk menunjang berjalannya  paket  kebijakan  ini peneliti menyarankan agar pemerintah selalu melakukan koordi- nasi antar lembaga yang menentukan setiap  kebijakan  agar  tercapainya tujuan dari dibentuknya sebuah paket kebijakan. Sebagai contoh, saat Bank Indonesia  menentukan  kebijakan moneter harus ada koordinasi dengan DPR  Komisi  XI  dan  Departemen Keuangan begitu juga sebaliknya.
3. Bagi  peneliti  berikutnya  diharapkan menggunakan  variabel  pengujian yang lebih banyak atau menggunakan metode penelitian lain sehingga dapat memberikan  hasil  penelitian  yang lebih akurat.

## DAFTAR PUSTAKA
Amirah. (2006). Pengaruh Faktor-faktor Fun- damental, Struktur Modal dan Risiko Sistematis terhadap Tingkat Pengem- balian Saham di JII. Skripsi Fakultas Syariah UIN Sunan Kalijaga . Ang, R. (1997). Pasar Modal Indonesia. Ja- karta: Mediasoft Jakarta.
Astuti, R., E.P, A., & Susanta, H. (2013). An-
alisis Pengaruh Tingkat Suku Bunga
(SBI),  Nilai  Tukar  (Kurs)  Rupiah, Inflasi,  dan  Indeks  Bursa  Inter- nasional Terhadap IHSG . Journal of Social and Politic of Science , 1-8 Bahri, S. (2012). Pengaruh Nilai Tukar,Suku Bunga  Bank  Indonesia,Inflasi  Dan Indeks  Dow  Jones  Terhadap  Perge- rakan  Indeks  Harga  Saham  Gabun- gan Pada Bursa Efek Indonesia.
Bernanke,  B.  S.  (2005).  What  Explains  the
Stock  Market's  Reaction  to  Federal Reserve Policy? Journal of Finance, American Finance .
Bodie,  Z.  A.  (1975).  Common  Stocks  as  a Hedge Against Inflation. The Journal of Finance Vol. 31, No. 2, Papers and Proceedings of the Thirty-Fourth An- nual  Meeting  of  the  American  Fi- nance Association Dallas, Texas De- cember 28-30 , 459-470. Bodie, Z. A. (1995). Essentials of Investment.
New York: Richard D. Irwin Inc.
Bodie,  Z.  A.  (2006). Investments. Jakarta: Salemba Empat.
Boediono. (2001). Ekonomi Moneter. Yogya- karta: BPFE.
Bomfim,  A.  (2003).  Pre-announcement  ef- fects,  news  effects,  and  volatility: Monetary  policy  and  the  stock  mar- ket. Journal  of  Banking  &  Finance Vol. 27 , 133-151.
Broome, S. (2004). Stock prices as a leading indicator of the  East  Asian  financial crisis. Journal  of  Asian  Economics,
Elsevier, vol. 15 .
Buku  Panduan  Indeks  Harga  Saham  Bursa Efek  Indonesia. (2008).  Jakarta:  In- donesia Stock Exchange.
Buyuksalvarvi,  A.  (2010).  The  Effects  of Macroeconomics Variables on Stock Returns: Evidence fro Turkey. Euro- pean Journal of Social Sciences . Chen, M. K.  (2005).  Macro  and  Non-Macro Explanatory Factors of Chinese Hotel Stock Returns. Int. J. Hosp. , Mgt. 24:
243- 258.
Chen,  N.  (1991).  Financial  Investment  Op- portunities  and  the  Macroeconomy. Journal of Finance , Vol. 16, No. 2 ,
529-553.
Chiarella,  C.  &.  (2004).  The  Value  of  The S&P  500  –  A  Macro  View  of  The Stock  Market  Adjustment  Process.
Global Finance Journal , 171-196.
Chong,  C.  S.  (2003).  Linkages  of  economic activity,  stock  prices  and  monetary policy: the case of Malaysia.
Darmadji, T. &. (2006). Pasar Modal di In- donesia. Jakarta: Salemba Empat.
DeFina, R. H. (1991). Does inflation depress the  stock  market? Federal  Reserve Bank  of  Philadelphia  Business  Re- view , 3-12.
Dornbusch, R. F. (2008). Makro Ekonomi. Ja- karta: PT Media Global Edukasi. Fabozzi,  F.  P.  (2009,  10  01).  Foundation  of Financial Market &Innovation . Pren- tice Hall , 696.
Fama, E. d. (1977). Asset Returns and Infla- tion. Journal of Business .
Fama,  E.  d.  (1998).  Business  Condition  and Expected  Return  on  stocks  and bonds.
Fama, E. d. (1970). Efficient Capital Markets –  A  review  of  theory  and  empirical work. Journal  of  Finance  Vol.  25, No. 2 .
Fama, E. d. (1991). Efficient Capital Markets: II. Journal of Finance Vol. 46, No. 5
.
Fama, E. d. (1981). Stock returns, real activ- ity,  inflation,  and  money. American
Economic Review Vol. 71 , 545-65.
Garcia, V. (1999). Macroeconomic Determi- nans  of  Stock  Market  Development.
Journal of Applied Economics Vol II,
No I , 29-59.
Geske,  R.  &.  (1983).  The  Fiscal  and  Mone- tary Linkages Between Stock Returns and Inflation. Journal of Finance 38 ,
1-33.
Ghozali,  I.  &.  (2002). Meneropong  Hitam
Putih Pasar Modal dan Lika-liku Ke- bijakan  Ekonomi-Moneter. Yogya- karta: Game Media.
Ghozali,  I.  (2002). Aplikasi  Analisis  Multi- variate  Dengan  Program  SPSS. Se- marang:  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro.
Ghozali, I. (2007). Model Persamaan Struc- tural  Konsep  dan  Aplikasi  dengan Program AMOS 16.0. Semarang: Ba- dan  Penerbit  Universitas  Dipone- goro.
Gilchrist,  S.  &.  (2002).  The  Stock  Market, Profit, and Investment. The Quarterly Journal of Finance .
Gjerde,  O.  &.  (1999).  Casual  Relations among Stock Returns and Macroeco- nomic  Variables  in  a  Small,  Open Economy. Journal  of  International Finance  Markets  Institutions  and Money Vol. 9 , 61-74.
Granger, C. W. (1998). A Bivariate Causality Between Stock Prices And Exchange Rates:  Evidence  from  Recent  Asian Flu. The  Quarterly  Review  Of  Eco- nomics And Finance , Vol. 40 , 337-
354.
Gujarati,  D.  N. (2008). Basic  Econometrics;
5th Edition. McGraw-Hill/Irwin. Gujarati,  D.  N. (2009). Essentials  of  Econo- metrics:  4th  Edition. McGraw-
Hill/Irwin.
Gupta, C. &. (1997). The Causality Between Interest  Rate,  Exchange  Rate  And Stock  Price  in  Emerging  Markets  : The  Case  Of  The  Jakarta  Stock  Ex- change.
Haningsih,  L.  (2012). Pusat  Pengembangan Bahan  Ajar-UMB  (PPB-UMB). Ja- karta: UMB.
Haruman, T. S. (2005). Pengaruh Faktor Fun- damental,  Faktor  Ekonomi,  dan Risiko  Sistematis  terhadap  Tingkat Pengembalian  Saham  BEJ. Mana- jemen Usahawan No. 11 Th XXXIV , 26-37.
Hondroyiannis G., P. (2001). Macroeconomic
Influences  On  The  Stock  Market. Journal  of  Economics  and  Finance,
25 , 33-49.
Hooker, M. A. (2004). Macroeconomic Fac- tors and Emerging Market Equity Re- turns:  A  Bayesian  Model  Selection Approach. Emerging Markets Review Vol. 5 , 379-387. Indonesia, B. (t.thn.). Bank Indonesia Official Web  Site .  Dipetik  Desember  2013, dari Struktur Keuangan dan Ekonomi Indonesia (SEKI): www.bi.go.id Indonesia,  B.  (2005). Inflation  Targetting Framework. Jakarta: Bank Indonesia. Indrayadi,  Y.  (2004). Inflasi  dan  Kaitannya dengan  Kinerja  IHSG. Jakarta: Kompas.
Insukindro. (1994). Ekonomi Uang dan Bank.
Yogyakarta: BPFE UGM. Iswardono.  (1997). Uang  dan  Bank. Yogya- karta: BPFE UGM.
Jaffe,  F.  &.  (1976).  The  Fisher  effect  For
Risky  Assets. An  Empirical  Investi- gation The Journal of Finance 31, no. 2 , 447-458.
Kewal,  S.  S.  (2012).  Pengaruh  Inflasi,  Suku
Bunga, Kurs, dan Pertumbuhan PDB
Terhadap  Indeks  Harga  Saham Gabungan. Vol 8, No. 1 .
Kohn, D. L. (2003). Central Bank Talk: Does It Matter and Why? . Krugman,  P.  &.  (2000). Ekonomi  Inter- nasional  Teori  dan  Kebijakan. Ja- karta: Rajawali Press.
Kumar, N. P. (2012). The Impact of Macroe- conomic  Fundamentals  on  Stock Prices  Revisited:  An  Evidence  from Indian Data. MPRA Paper No. 28980 Kuttner,  B.  A.  (2005).  What  explains  the stock market's reaction to Federal Re- serve  policy? The  Journal  of  Fi- nance, 60 (3) , 1221-1257. Malinda,  M.  &.  (2011). Pengantar  Pasar Modal. Jakarta: Andi Publisher. Mankiw,  N.  G.  (2007). Makro  Ekonomi. Ja- karta: Erlangga.
Manurung, M. &. (2004). Uang, Perbankan, dan  Ekonomi  Moneter. Jakarta:  FE Universitas Indonesia.
Maryatmo, R. (2010). Pengaruh Jangka Pen- dek  dan  Jangka  Panjang  Perubahan Suku  Bunga  dan  Kurs  Rupiah  Ter- hadap  Harga  Saham  :  Studi  Empiris di Indonesia.
Mauliano,  D.  A.  (2009).  Analisis  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Perge- rakan  Indeks  Harga  Saham  Gabun- gan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia. Jurnal  Ilmiah  Ekonomi  Bisnis  Uni- versitas Gunadarma .
Mishkin,  F.  S.  (2008). Ekonomi  Uang,  Per- bankan  dan  Pasar  Keuangan. Ja- karta: Salemba Empat.
Murtianingsih.  (2012).  Variabel  Ekonomi Makro  dan  Indeks  Harga  Saham Gabungan. Jurnal  Manajemen  dan Akuntansi . Nopirin.  (2010). Ekonomi  Moneter,  Buku  I,
Edisi ke-4, Cetakan Kesepuluh. Yog- yakarta: BPFE.
Nopirin.  (2008). Pengantar  Ilmu  Ekonomi Makro & Mikro. Yogyakarta: BPFE. Panji, A. (2001). Pengantar Pasar Modal. Ja- karta: Rineka Cipta. Pohan, A. (2008). Potret Kebijakan Moneter Indonesia, Seberapa Jauh Kebijakan Moneter  Mewarnai  Perekonomian Indonesia. Jakarta:  Raja  Grafindo Persada.
Prastowo, N. J. (2008). Dampak BI Rate Ter-
hadap  Pasar  Keuangan:  Mengukur Signifikansi Respon Instrumen Pasar Keuangan Terhadap Kebijakan Moneter. Working  Paper  No.  21
Bank Indonesia .
Pratikno, D. (2009). Analisis Pengaruh Nilai Tukar,  Inflasi,  Tingkat  Suku  Bunga, SBI, dan Indeks DowJones Terhadap Pergerakan  Indeks  Harga  Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek In- donesia (BEI).
Rigobon,  R.  d.  (2002). Measuring  the  Reac- tion of Monetary Policy to the Stock Market. Quarterly  Journal  of  Eco- nomics , 639-669.
Salvatore, D. (2008). Ekonomi Internasional Edisi Kelima . Jakarta: Erlangga.
Sankyun, P. (1997). Rationality Of Negative Stock  Price  Responses  To  Strong Economics  Activity. Journal  Finan- cial Analyst .
Santosa, B. (2013). Integrasi Pasar Modal Ka- wasan  Cina  -  ASEAN. Jurnal Ekonomi Pembangunan Vol. 14 No. 1 , 78-91. Sarwoko. (2005). Dasar-Dasar Ekonometrika. Yogyakarta: Andi.
Setiawan,  R.  (2009).  Pengaruh  Nilai  Tukar Rupiah Per Dollar AS, Tingkat Suku Bunga  SBI,  Produk  SBI  Bruto,  dan Dow  Jones  Indrustial  Average  Ter- hadap IHSG.
Siamat,  D.  (2005). Manajemen  Lembaga Keuangan,  Kebijakan  Moneter  dan Perbankan. Jakarta: Penerbit Fakultas  Ekonomi  Universitas  Indo-
nesia.
Sitinjak, K. (2003). Indikator-indikator Pasar
Saham  dan  Pasar  Uang  yang  Saling Berkaitan  ditinjau  dari  Pasar  Saham sedang  Bullish  dan  Bearish. Jurnal Riset dan Ekonomi Vol. 3 No. 3 . Spyrou.  (2004).  Are  Stock  a  Good  Hedge Agains  Inflation?  Evidence  From Emerging Market.
Sukirno.  (2002). Teori  Ekonomi  Makro. Ja- karta: Rajawali Press.
Sumodiningrat,  G.  (2007). Ekonometrika Pengantar. Yogyakarta: BPFE. Sunariyah.  (2003). Pengantar  Pengetahuan Pasar Modal. Jakarta: Erlangga.
Tandelilin,  E. (2011). Analisis  Investasi  dan Manajemen  Portofolio. Yogyakarta:
BPFE.
Thomas, R. G. (1942). Our Modern Banking and  Monetary  System. New  York:
Prentice Hall Co. Thorbecke, W. (1997). On Stock Market Re- turns  and  Monetary  Policy. Journal of Finance, American Finance Asso- ciation, vol. 52(2) , 635-654.
Tobin. (1969). Credit and Banking. Journal of Money . Utami, M. &. (2003). Peranan Profitabilitas, Suku Bunga, Inflasi dan Nilai Tukar Dalam  Mempengaruhi  Pasar  Modal Indonesia  Selama  Krisis  Ekonomi. Jurnal Manajemen &Kewirausahaan
, 123-131.
UU Pasar Modal Republik Indonesia No.8 ta- hun 1995.
Widarjono,  A.  (2007). Ekonometrika  Teori
dan Aplikasi. Yogyakarta:
Ekononisia.
Wijaya,  R.  (2013).  Pengaruh  Fundamental Ekonomi  Makro  Terhadap  Indeks Harga Saham Gabungan Pada Bursa Efek Indonesia. William  F,  S.  (2005). Ivestasi. Jakarta:  In- deks. Wongbangpo, P. &. (2002). Stock Market and Macroeconomic  Fundamental  Dy- namic Interaction : ASEAN ‐ 5 Coun- tries. Journal of Asian Economics 13
, 27-51.
Wulandari,  D.  (2009).  Analisis  Pengaruh Variabel-Variabel  Fundamental  dan
Teknikal  Terhadap  harga  Saham (Studi Pada Industri Tekstil yang Go Public  di  Bursa  Efek  Jakarta).
Wacana Vol. 12 No. 2 .