https://doi.org/10.35912/jakman.v4i1.1769
Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Intervening ( The Effect of Good Corporate Governance on Firm Value with Financial Performance as an Intervening ) Agustina Dian Putri Manurung Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sumatera Utara, Medan agustinadian43@gmail.com

## Riwayat Artikel
Diterima pada 09 Desember 2022 Direvisi pada 21 Desember 2022 Disetujui pada 29 Desember 2022

## Abstract
Purpose: This  research  was  conducted  to  find  out  and  explain several  factors  that  are  thought  to  influence  firm  value,  such  as how  good  corporate  governance  is  and  how  the  company's financial performance is.
Research Methodology : The research sample was taken based on several  criteria  while  the  data  collection  was  based  on  a documentation  study  which  was  processed  using  SPSS  and  the Sobel Test.
Results: This  study  shows  that  financial  performance  cannot mediate  the  effect  of  managerial  ownership  on  the  value  of  a company.  However,  financial  performance  can  mediate  the  effect of institutional ownership on the value of a company.
Limitations: The  number  of  variables  selected  in  this  study  is limited, as well as the number of samples studied.
Contribution: It  is  hoped  that  this  research  can  be  used  as reference material for those who wish to do further research on this topic  and  is  expected  to  be  useful  for  company  managers  in  an effort to maximize company value as their main objective.
Keywords: Managerial  Ownership,  Managerial  Institutional,  , Financial performance, Firm value, Sobel test How  To  Cite: Manurung,  A.D.P.  (2022).  Pengaruh  Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan  sebagai  Intervening. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan  dan Manajemen , 4(1), 57-71.

## 1. Pendahuluan
Di  Indonesia,  sektor  properti  dan  real  estate  dipandang  sebagai  sektor  yang  berperan  penting  untuk berkontribusi  pada  pertumbuhan gross  domestic  bruto (PDB)  Negara.  Sektor  ini  juga  dipandang mampu untuk menjadi tolak ukur dalam pertumbuhan ekonomi Negara di masa mendatang (Manan & Hasnawati,  2022).  Salah  satu  alasan  mengapa  sektor  ini  menjadi  tolak  ukur  perekonomian dikarenakan  tingginya multiplier  effect perusahaan  sehingga  memiliki  peran  yang  penting  untuk memulihkan  perekonomian  nasional  (Kementrian  Keuangan  Republik  Indonesia,  2022).  Namun, meski  dipandang  sebagai  sektor  yang  berperan  dalam  pertumbuhan  perekonomian  negara,  kinerja perusahaan  properti  dan  real  estate  sangatlah  tidak  baik.  Berdasarkan  data  IHSG,  disebutkan  sektor properti  dan  real  estate  mengalami  kinerja  terburuk,  yakni  turun  34,21%,  yang  kemudian  disusul sektor pertanian yang turun 31,26% (Prima, 2020). Salah satu dampak dari kinerja perusahaan yang buruk  adalah  menurunnya  nilai  perusahaan.  Terjadinya  hal  demikian  dikarenakan  kinerja  suatu perusahaan  yang  terutama  dilihat  dari  keuntungan  ( profit )  perusahaan,  adalah  satu  dari  beberapa faktor yang dipandang oleh pemilik perusahaan, pemegang saham maupun calon investor. Pencapaian keuntungan ( profit ) yang semakin tinggi memberi indikasi bahwa semakin baik juga nilai perusahaan tersebut  (Ginting,  2021).  Sehingga,  dapat  disimpulkan  bahwa  di  dalam  sebuah  perusahaan,  nilai perusahaan  merupakan  salah  satu  bagian  terpenting  yang  perlu  dijaga.  Utomo  (2019),  juga mengemukakan  bahwa  dengan  melakukan maximize  firm  value akan  dapat  menarik  para  investor
untuk  menanamkan  saham  mereka.  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan  telah  di  pandang  memiliki reputasi dan masa depan yang baik.
Nilai  perusahaan  dapat  dilihat  salah  satunya  dari  pertumbuhan  nilai price  to  book  value (PBV) perusahaan.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengetahui  nilai  saham  dan  juga  sebagai  pertimbangan investor  untuk  membuat  keputusan  di  masa  depan  (Cakranegara,  2021).  Ardiana  and  Ulfah  (2022), menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan price  to  book  value yang  tinggi,  maka  akan  tinggi  pula penilaian  yang  diberikan  investor.  Hal  ini  akan  menimbulkan  reaksi  positif  dari  investor  terhadap informasi  PBV  tersebut  yang  akan  ikut  mempengaruhi  perubahan  harga  saham.  Berikut  adalah  data nilai perusahaan dari perusahaan yang diteliti periode 2016–2020:
Gambar 1. PBV Perusahaan Properti dan Real Estate Sumber: Laporan Tahunan Perusahaan (data diolah)
Gambar  1  menjelaskan  bahwa  terjadi  penurunan  PBV  perusahaan  selama  lima  tahun  berturut-turut. Kusumawardhani  (2021),  mengemukakan  bahwa  nilai  PBV  yang  baik  bagi  perusahaan  adalah  jika sesuai dengan nilai standar PBV yaitu PBV > 1.  Setianto (2016), berpendapat bahwa rendahnya nilai PBV  disebabkan  oleh  turunnya  harga  saham  yang  juga  menandakan  turunnya  kualitas  dan  kinerja fundamental perusahaan. Jika kualitas dan kinerja fundamental suatu perusahaan terus menurun, tentu akan  memberikan  sinyal  buruk  bagi  investor.  Oleh  sebab  itu,  penting  untuk  dilakukannya  sebuah penelitian  terhadap  terjadinya  permasalahan  tersebut  guna  memperoleh  upaya  untuk  meningkatkan pencapaian  nilai  dari  perusahaan  tersebut.    Beberapa  peneliti  sebelumnya  telah  menggunakan beberapa  variabel  dalam  mengukur  pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan,  antara  lain good corporate  governance (GCG),  dan  ukuran  perusahaan (Krisnando  &  Sakti,  2019).  Sedangkan Sembiring  and  Trisnawati  (2019),  menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  di  pengaruhi  oleh  struktur modal, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan ukuran perusahaan.
Dalam agency  theory dijelaskan  bahwa  di  dalam  perusahaan  muncul  konflik  antara agent dan principal yang  disebut agency  problem .  Alasan  munculnya  konflik  ini  dikarenakan  adanya kepentingan  yang  berbeda antara  manager  (pengelola)  dan  pemegang  saham  (pemilik)  yang  dikenal dengan  istilah agency  conflict .  Oleh  sebab  itu,  tata  kelola  ( corporate  governance )  yang  baik  sangat diharapkan tercipta didalam suatu perusahaa (Sabrina, Fachruzzaman, Midiastuty, & Suranta, 2020). Good corporate  governance menggambarkan  bagaimana  usaha  pihak  manajemen  dalam  mengelola aset dan modal yang dimiliki dengan sebaik-baiknya sehingga dapat menarik para investor (Arisanti, Mashuri, & Lastiningsih, 2021). Jika hal ini tercapai maka kinerja keuangan dari perusahaan tersebut juga akan meningkat yang akan ikut mendorong peningkatan nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan tujuan good corporate governance yang dikemukakan oleh Mutmainah (2015), yang mengemukakan bahwa good corporate governance memiliki tujuan yaitu penciptaan nilai tambah untuk semua pihak yang  berkepentingan  atau stakeholder .  Alfarisi,  Dillak,  and  Asalam  (2019),  dalam  penelitiannya memakai  proksi  kepemilikan  saham  manajerial,  kepemilikan  saham  institusional,  komite  audit,  dan komite  komisaris  sebagai ukuran  untuk  mengukur good  corporate governance , yang  menyimpulkan bahwa  secara  parsial  kepemilikan  saham  manajerial  dan  institusional  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan komite audit dan komisaris independen secara parsial tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  berbeda  ditemukan  oleh  Yosephus,
1,65 1,09 0,94 0,8 0,78 0 0,5 1 1,5 2 2016 2017 2018 2019 2020 PBV PBV
Mustikowati, and Haryanto (2020), yang juga meneliti pengaruh GCG terhadap nilai dari perusahaan industri dasar dan kimia di Indonesia. Dengan proksi yang digunakan adalah kepemilikan institusional untuk  mengukur good  corporate  governance ,  Yosephus  et  al.  (2020)  menyimpulkan  bahwa kepemilikan  institusional  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.    Tujuan  penelitian  ini adalah  untuk  menguji  ada  atau  tidaknya  pengaruh good  corporate  governance yang  diukur  dengan kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja keuangan sebagai variabel intervening pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar di BEI periode 2016-2020.

## 2. Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis

## 2. 1 Landasan Teori
Dalam  teori  keuangan  pasar  modal,  konsep  nilai  perusahaan  dikaitkan  dengan  harga  saham perusahaan  di  pasar.  Tingginya  harga  saham  akan  mendorong  tingginya  nilai  perusahan  tersebut (Laksitaputri,  2012).    P rice  to  book  value (PBV)  akan  digunakan  untuk  mengukur  nilai  perusahaan dalam penelitian ini. Price to Book Value (PBV) adalah suatu konsep yang menunjukkan bagaimana kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. Teori keagenan menjelaskan tentang hubungan agensi antara principal (investor) dan juga pihak agent (manajer).  Baik principal maupun agent harus  bersama-sama  menciptakan  suatu  hubungan  yang kondusif untuk meningkatkan nilai perusahaan. Salah satu upaya perusahaan untuk menciptakan pola kondusif  ini  adalah  melalui Good  Corporate  Governance .  Hubungan  kondusif  ini  adalah  prasyarat dalam  mewujudkan  kinerja  perusahaan  yang  baik,  yang  akan  mendukung  peningkatan  nilai perusahaan  (Anonim,  2020).    Hal  yang  sama  dikemukakan  oleh  Irmalasari,  Gurendrawati,  and Muliasari  (2022),  yang  mengemukakan  bahwa  adanya  penerapan  GCG  pada  suatu    independen perusahaan akan  dinilai  sebagai best practice yang bermanfaat bagi peningkatan nilai perusahaan.
Beberapa penelitian tentang good  corporate  governance dan pengaruhnya terhadap  nilai perusahaan telah dilakukan, namun memberikan hasil temuan yang berebda-beda. Seperti penelitian Tambalean, Manossoh,  and  Runtu  (2018),  menyimpulkan  tidak  ditemukannya  pengaruh  variabel  kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan pada sektor barang dan konsumsi. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh diakibatkan oleh relative rendahnya jumlah saham yang di miliki  oleh  pihak  manajemen,  sehingga  sebagai  salah  satu  pemilik  perusahaan,  pihak  manajemen tidak  mendapatkan keuntungan yang diharapkan yang  membuat  kinerja manajemen perusahaan juga tidak meningkat seperti yang diharapkan yang juga tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Sedangkan tidak  ditemukannya  pengaruh  antara  kepemilikan  institusional  dengan  nilai  perusahaan  disebabkan akibat fungsi pengawasan yang diemban oleh  pihak institusi yang  memiliki saham perusahaan tidak memiliki  pengaruh  yang  cukup  besar  dalam  mengawasi  kinerja  manajer.  Kurang  terlibatnya  pihak institusional  dalam  pengambilan  keputusan  juga  menjadi  alasan  mengapa  kepemilikan  institusional didalam perusahaan tidak memberi dampak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Nuryono,  Wijanti,  and  Chomsatu  (2019),  meneliti  tentang  pengaruh  GCG  terhadap  nilai perusahaan pada  sektor  pertambangan.  Hasil  penelitian  menyimpukan  bahwa  hanya  kepemilikan  institusioanl yang memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan sedangkan variabel bebas lainnya tidak.  Kepemilikan  saham  yang  tinggi  oleh  pihak  institusi  akan  memberikan  dampak  pada  tingkat pengendalian yang kuat terhadap perilaku manajer untuk mengurangi timbulnya agency cost sehingga mendorong manajer untuk dapat bekerja sebagaimana kepentingan perusahaan pada umumnya untuk meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sari  and  Wulandari (2021),  menyimpukan  bahwa  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  terhadap  Tobin’s  Q  dan kepemilikan  institusinal  dan  kebijakan  dividen  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Berpengaruhnya kepemilikan manajerial dikarenakan manajer yang juga berperan sebagai pemegang saham  di  dalam  perusahaan  yang  mendorong  peningkatan  kinerja  manajer  yang  semakin  optimal sehingga  segala  keputusan  yang  menyebabkan  kerugian  baik  bagi  manajer  maupun  investor  dapat terhindari.    Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Lestari,  Wardianto,  and  Harori  (2021),  menyimpulkan bahwa self assessment yang digunakan untuk mengukur nilai perusahaan tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan pada 8 perusahaan sub sektor perbankan di Indonesia. Hal ini dikarenakan tata kelola
perusahaan telah dilakukan oleh perusahaan  sebelum adanya self assesment , sehingga  meskipun self assessment ada  di  perusahaan  sub  sektor  perbankan  namun  tetap  tidak  memberikan  berpengaruh secara langsung dan signifikan terhadap perusahaan tersebut (Purwantiningsih & Anggaeni, 2021).

## 2. 2 Kerangka Konseptual Hipotesis Penelitian
Berdasarkan Gambar  2, maka peneliti merumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut:
Gambar 2. Kerangka Konseptual
H1: Ada pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kinerja keuangan H2: Ada pengaruh kepemilikan institusional terhadap kinerja keuangan H3: Ada pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan H4: Ada pengaruh kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan H5: Ada pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan H6:  Ada  pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  yang  dimediasi  oleh  kinerja keuangan
H7:  Ada  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan  yang  di  mediasi  oleh  kinerja keuangan.

## 3. Metode Penelitian

## 3.1 Pengumpulan Data
Penelitian  asosiatif  digunakan  dalam  penelitian  ini  dengan  tujuan  untuk  menganalisis  pengaruh variabel  bebas  terhadap  variabel  terikat.  Sektor  property  dan  real  estate  pada  periode  2016-2020 diambil  sebagai  populasi  dengan  metode  pengambilan  sampel  yaitu purposive  sampling dengan kriteria perusahaan sebagai berikut:
1. Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2016-2020.
2. Menerbitkan laporan keuangan tahunan yang lengkap pada tahun 2016-2020.
3. Menjelaskan semua variabel yang terkait dengan penelitian ini.
Berdasarkan analisis pemilihan sampel, ada 10 perusahaan yang memenuhi kriteria, maka ada 50 (10 perusahaan x 5 tahun) data amatan yang digunakan dalam penelitian ini.

## 3.2 Variabel Penelitian
Tabel 1. Definisi dan Pengukuran Variabel Variabel Definisi Operasional Formula Kepemilikan Manajerial Pihak manajemen perusahaan yang memilik saham perusahaan tersebut. Kepemilikan Institusional Pihak institusi atau lembaga lain diluar perusahaan yang memiliki saham perusahaan x 100% Kinerja Keuangan Pencapaian aktivitas yang telah dilakukan suatu perusahaan pada periode atau waktu tertentu.
Nilai Perusahaan Bagaimana pandangan masyarakat maupun investor akan pertumbuhan dan perkembangan perusahaan hingga sampai saat ini dan untuk masa mendatang.

## 3.3 Analisis Data
Analisis  kuantitatif  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Sedangkan  dalam  pengujian  hipotesis  akan menggunakan SPSS 16 untuk menguji pengaruh langsung antar variabel dan menggunakan sobel test calculator untuk menguji pengaruh tidak langsung.

## 4. Hasil dan Pembahasan
4.1 Hasil

## 4.1.1 Analisis Statistik Deskriptif
Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini akan dideskriptifkan dengan membahas nilai minimum, maksimum, nilai rata-rata, dan standar deviasi. Rangkuman hasil statistik deskriptif dari seluruh data yang digunakan dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 2 berikut:
Tabel 2. Rangkuman Hasil Statistik Deskriptif Data Penelitian
N  Minimum Maximum  Mean  Std. Deviation Kepemilikan Manajerial  50 .02 7.86  1.3232 2.35452 Kepemilikan Institusional 50 51.05 99.46 82.0112 12.24009 Kinerja Keuangan 50 -2.31 12.40  3.4180 3.48203 Nilai Perusahaan 50 .15 2.58 .9614 .62570 Valid N (listwise) 50
Sumber: Hasil pengolahan data sekunder dengan SPSS 16 (2022)
Pada  tabel  2,  banyak  data  (N)  sebanyak  50.  Tabel  2  juga  menunjukkan  nilai  minimum  0.02,  nilai maksimum  7.866,  nilai  rata-rata  1.3232  dan  simpangan  bakunya  adalah  2.35452  untuk  variabel kepemilikan  manajerial  memiliki.  Nilai  miminum  kepemilikan  institusional  yaitu  51,05  dan  nilai maksimumnya  yaitu  99,46  dengan  nilai  rata-ratanya  82,0112  dan  standar  deviasinya  12,24009. Variabel kinerja keuangan dengan nilai minimum yaitu -2,31 dan nilai maksimum 12,40 dengan nilai rata-rata 3,4180 dan standar deviasi 3,48203. Variabel terakhir yaitu variabel nilai perusahaan dengan nilai minimum 0,15 dan maksimum 2,58 dengan nilai rata-rata 0,9614 dan standar deviasi 0,62570.

## 4.1.2 Uji Asumsi Klasik
1. Uji Normalitas
Pengujian normalitas data digunakan untuk melihat apakah data yang digunakan berdistribusi normal. Tabel 3. Uji Persamaan I
Unstandardized Residual N 50 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation 3.10447845 Most Extreme Differences Absolute .095 Positive .095 Negative -.076 Kolmogorov-Smirnov Z .673 Asymp. Sig. (2-tailed) .756 a. Test distribution is Normal.
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Data berdistribusi normal memiliki nilai sig (2-tailed) > 0,05. Dari tabel 3, nilai Asymp. Sig. (2-tailed) =  0,756  yang  lebih  besar  dari  5%   (>  0,05) ,  maka  disimpulkan  bahwa data  pada  persamaan  I  telah berdistribusi normal.
Tabel 4. Uji Persamaan II
Unstandardized Residual N 50 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation .55186645 Most Extreme Differences Absolute .164 Positive .164 Negative -.094 Kolmogorov-Smirnov Z 1.161 Asymp. Sig. (2-tailed) .135 a. Test distribution is Normal.
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Dari  tabel  4,  nilai  Asymp.  Sig.  (2-tailed)  =  0,135  yang  lebih  besar  dari  5%    (>  0,05)  ,  maka disimpulkan bahwa data pada persamaan II telah berdistribusi normal.

## 2. Uji Multikolinearitas
Syarat  ada  tidaknya  multikolinearitas  dengan  melihat  nilai  toleransi  dan Variance  Inflation  Factor (VIF).  Apabila  nilai tolerance >  0,10  dan  nilai  VIF  <  10,  maka  dapat  disimpulkan  tidak  ada multikolinieritas antar variabel bebas dalam model regresi dan sebaliknya.
Tabel 5. Uji Persamaan I
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) Kepemilikan Manajerial .855 1.169 Kepemilikan Institusional .855 1.169 a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Masing-masing variabel pada Tabel 5 mempunyai nilai tolerance 0,855 > 0,10 dan nilai VIF 1,169 < 10. Jadi, tidak ada multikolinieritas antar variabel bebas dalam pengujian ini.
Tabel 6. Uji Persamaan II
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1  (Constant) Kepemilikan Manajerial .854 1.171 Kepemilikan Institusional .709 1.411 Kinerja Keuangan .795 1.258 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Masing-masing variabel pada Tabel 6 mempunyai nilai tolerance 0.854; 0.709, dan 0.795 > 0,10 dan nilai VIF  1.171;  1.411;  dan  1.258  <  10. Jadi,  tidak  ada  multikolinieritas  antar  variabel  bebas  dalam pengujian ini.

## 3. Uji Heterokedastisitas
Uji  Heterokedastisitas  bertujuan  untuk  melihat  apakah  dalam  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan varian  dari  residual  satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.  Nilai  signifikansi  >  0,05,  maka disimpulkan  tidak  terjadi  heterokedastisitas  sedangkan  jika  nilai  signifikansi  <  0,05  maka  terjadi heterokedastisitas.
Tabel 7. Uji Persamaan I
Model t Sig. 1 (Constant) -.571 .571 Kepemilikan Manajerial .837 .407 Kepemilikan Institusional 1.974 .054
a. Dependent Variable: ABS_RES_1
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Masing-masing variabel pada Tabel 7 mempunyai nilai signifikan > 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas dalam pengujian ini.
Tabel 8 Uji Heterokedastisitas untuk Persamaan II
Model t Sig. 1 (Constant) -.193 .848 Kepemilikan Manajerial -1.252 .217 Kepemilikan Institusional 1.887 .066 Kinerja Keuangan -.448 .656 a. Dependent Variable: ABS_RES_2
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Masing-masing variabel pada Tabel 8 mempunyai nilai signifikan > 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heterokedastisitas dalam pengujian ini.

## 4. Uji Autokorelasi
Dalam penelitian ini, gejala autokorelasi dideteksi dengan menggunakan Durbin Watson Test
Tabel 9. Uji Persamaan I Model Durbin-Watson 1 1.818
a. Predictors: (Constant), Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial b. Dependent Variable: Kinerja Keuangan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Pada Tabel  9, nilai  DW  sebesar  1,818 >  1,6283  dan 2,182  >  1,6283,  maka  dapat  disimpulkan  tidak terdapat autokorelasi.
Tabel 10. Uji Persamaan II Model Durbin-Watson 1 1.741
a. Predictors: (Constant), Kinerja Keuangan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Pada Tabel  10,  nilai  DW  sebesar  1,741  >  1,6739  dan  2,253  >  1,741,  maka  dapat  disimpulkan  tidak terdapat autokorelasi.

## 4.1.3 Analisis Regresi Berganda
1. Uji R 2
Tabel 11. Uji Persamaan I
Model R R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .453 a .205 .171 3.16984 a. Predictors: (Constant), Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial b. Dependent Variable: Kinerja Keuangan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Pada  tabel  11  nilai  R 2 =  0,205  =  20,5%  artinya  variabel  bebas  ( predictors )  secara  bersama-sama mempengaruhi  intervening  variabel  (kinerja  keuangan)  sebesar  20,5%  sedangkan  79,5%  (100%  - 20,5%) dipengaruhi variabel lain diluar dari variabel yang diteliti.

## Tabel 12. Uji Persamaan II
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .471 a .222 .171 .56958
a. Predictors: (Constant), Kinerja Keuangan, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Pada  tabel  12  nilai  R 2 =  0,222  =  22,2%  artinya  variabel  bebas  ( predictors )  secara  bersama-sama mempengaruhi  variabel  dependen  sebesar  22,2%  sedangkan  77,8%  (100%  -  22,2%)  dipengaruhi variabel lain diluar dari variabel yang diteliti.

## 2. Uji Hipotesis (Uji t)
Pengujian  uji  t  dilakukan  dengan  membandingkan  t  hitung  dengan  t  tabel,  dengan  kriteria  taraf signifikansi 0,05 maka:
 Hipotesis diterima, jika, t hitung > t tabel
 Hipotesis ditolak, jika, t hitung < t tabel
Tabel 13. Uji Persamaan I
Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6.749 3.424 -1.971 .055 Kepemilikan Manajerial -.051 .208 -.034  -.245 .808 Kepemilikan Institusional .125 .040 .439  3.120 .003 a. Dependent Variable: Kinerja Keuangan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa:  1)  Nilai t hitung kepemilikan  manajerial sebesar  -0,245  <  t tabel 1,677  dan  nilai  signifikansi  sebesar  0,808  >  0,05.  Hasil  penelitian  mengindikasikan  bahwa kepemilikan  manajerial tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan,  sehingga  hipotesis pertama  (H1)  ditolak.  2)  Kepemilikan  institusional memiliki  nilai  t hitung 3,120  >  t tabel 1,677  dengan nilai  signifikansi  sebesar  0,003  <  0,05.  Hasil  penelitian  mengindikasikan  bahwa  kepemilikan institusional  memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan, sehingga hipotesis kedua (H2) diterima.
Tabel 14. Uji Persamaan II
Model Unstandardized Coefficients  Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .242 .640 .377 .708 Kepemilikan Manajerial .038 .037 .144 1.022 .312 Kepemilikan Institusional .005 .008 .096  .620 .539 Kinerja Keuangan .078 .026 .436 2.990 .004 a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan
Sumber: Hasil pengolahan data dengan menggunakan SPSS 16 (2022)
Hasil  uji  hipotesis  menunjukkan  bahwa:  1)  Nilai  t hitung kepemilikan  manajerial  sebesar  1,022  <  t tabel 1,677  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0,312  >  0,05.  Hasil  penelitian  mengindikasikan  bahwa kepemilikan manajerial tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis ketiga (H3)  ditolak.  2)  Nilai  t hitung kepemilikan  institusional sebesar  0,620  <  t tabel 1,677  dengan  nilai signifikansi sebesar 0,539 > 0,05. Hasil penelitian mengindikasikan bahwa kepemilikan institusional tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis keempat (H4) ditolak. 3) Nilai t hitung kinerja keuangan sebesar 2,990 > t tabel 1,667 dengan nilai signifikansi sebesar 0,004 < 0,05. Hasil penelitian  mengindikasikan  bahwa  kinerja  keuangan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan, sehingga hipotesis kelima (H5) diterima.

## 4.1.4 Analisis Jalur
Penelitian ini akan menggunakan kalkulator Sobel Test untuk menguji analisis jalur ( path analysis )
Gambar  3. Hasil Analisis Jalur Hipotesis Keenam Sumber: Data di proses menggunakan kalkulator sobel test (2022)
Uji  statistik  hipotesis  keenam  (H6)  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  ada  pengaruh  variabel kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel mediasi. Pengujian  sobel  test  pada  Gambar  3  diperoleh  hasil  analisis  jalur  hipotesis  keenam  (H6)  yang menyatakan bahwa sobel test statistic memiliki nilai -0,244 < 1,96. Hasil penelitian mengindikasikan bahwa  kinerja  keuangan  tidak  mampu  memediasi  pengaruh  kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai perusahaan, sehingga hipotesis keenam (H6) ditolak.
Gambar 4. Hasil Analisis Jalur Hipotesis Ketujuh Sumber: Data di proses menggunakan kalkulator sobel test (2022)
Uji  statistik  hipotesis  ketujuh  (H7)  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  ada  pengaruh  variabel kepemilikan  institusional terhadap  nilai  perusahaan  melalui  kinerja  keuangan  sebagai  variabel mediasi. Pengujian sobel test pada Gambar 4 diperoleh hasil analisis jalur hipotesis ketujuh (H7) yang menyatakan sobel test statistic memiliki nilai 2,164 > 1,96. Hasil penelitian mengindikasikan bahwa kinerja  keuangan  mampu  memediasi  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga hipotesis ketujuh (H7) diterima.

## 4.2 Pembahasan

## H1: Kepemilikan Manajerial terhadap Kinerja Keuangan
Penelitian ini menunjukkan tidak adanya pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kinerja keuangan. Salah  satu  penyebabnya  adalah  karena  jumlah  saham  yang  dimiliki  pihak  manajemen  perusahaan tidak terlalu banyak. Dan temuan hasil tidak signifikan ini juga mengartikan bahwa dalam melakukan penilaian investasi, informasi mengenai kepemilikan saham dari sisi manajemen tidak digunakan oleh pasar.  Hal  ini  diduga  karena  rendahnya  proporsi  kepemilikan  manajerial  di  dalam  perusahaan, sehingga  penyatuan  kepentingan  antara principal (pemegang  saham)  dan agent (manajer)  dalam melakukan  tindakannya  agar  kinerja  perusahaan  meningkatkan  belum  dapat  berjalan  dengan  efektif. Royani, Mustikowati, and Setyowati (2020), menjelaskan bahwa dampak dari rendahnya kepemilikan saham  manajerial  mengakibatkan  manager  perusahaan  belum  memiliki  rasa  memiliki  pada perusahaan dikarenakan setiap keuntungan yang diperoleh tidak secara keseluruhannya bisa dinikmati yang memicu berkurangnya motivasi manajemen dalam bekerja sehingga kinerja menjadi rendah dan tidak mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan. Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan  Epi  (2017)  dan  Leatemia,  Mangantar,  and  Rogi  (2019),  yang  menyimpulkan  kepemilikan manajerial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Tetapi  penelitian  ini  bertolak belakang  dengan  hasil  temuan  Romadoni  and  Pradita  (2022),  yang  menemukan  bahwa  kepemilikan manajerial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan.

## H2: Kepemilikan Institusional terhadap Kinerja Keuangan
Penelitian ini menunjukkan adanya pengaruh positif dan signifikan kepemilikan institusional terhadap kinerja  keuangan. Agency  theory menjelaskan  bahwa  dengan  ikut  terlibatnya  pihak  yang  memiliki sumber  daya  dalam  jumlah  yang  besar  (institusi)  akan  dapat  meningkatkan  pengawasan  dalam perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  besarnya  sumber  daya  yang  diberikan  dari  pihak  institusi  kepada perusahaan,  sehingga  membuat  berkurangnya  asimetris  informasi.  Berkurangnya  simetris  informasi membuat  pemilik  perusahaan  mengetahui  tindakan  yang  diambil  oleh  manajemen  sehingga  dalam mengelola  perusahaan,  manajemen  perusahaan  dapat  mengelolanya  dengan  lebih  berhati-hati.  Dan alasan  lain  adalah  karena  dengan  besarnya  nilai  kepemilikan  institusional  maka  keputusan  yang diambil  oleh  institusi  pada  RUPS  dapat  berdampak  langsung  ke  perusahaan.  Temuan  ini  sejalan dengan Putra (2017), dan Panjaitan, Harryanto, and Said (2022), yang menemukan adanya pengaruh positif  dan  signifikan  kepemilikan  institusional  terhadap  kinerja  keuangan.  Tetapi  penelitian  ini
bertolak  belakang  dengan  hasil  temuan  Halim  and  Suhartono  (2021),  yang  menemukan  adanya pengaruh negatif kepemilikan institusional terhadap kinerja keuangan.

## H3: Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian ini menunjukkan tidak adanya pengaruh kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan. Rendahnya  kepemilikan  saham  membuat  perusahaan  otomatis  dikendalikan  para  pemegang  saham mayoritas  yang  membuat  keputusan  manajer  tidak  memiliki  pengaruh  yang  besar  terhadap  kinerja perusahaan  dan  juga  terhadap  nilai  perusahaan.  Sejalan  dengan  penelitian  Nasution,  Faruqi,  and Rahayu  (2019),  dan  Riyanti  and  Munawaroh  (2021),  juga  menyimpulkan  tidak  adanya  pengaruh kepemilkan  manajerial.  Sedangkan  Widianingsih  (2018),  menemukan  hasil  berbeda  yang menyimpulkan  adanya  pengaruh  positif  dan  signifikan  antara  kepemilikan  manajerial  dan  nilai perusahaan.

## H4: Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian  ini  menunjukkan  tidak  adanya  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap  nilai perusahaan.  Kepemilikan  saham  pihak  institusional  lebih  didominasi  oleh  pihak  –  pihak  yang  tidak independen yang saling berafiliasi satu sama lainnya. Sehingga fungsi pengawasan oleh institusional tidak  dapat  berjalan  dengan  baik.  Pengawasan  yang  tidak  dapat  berjalan  dengan  baik  ini  juga menyebabkan agency  problem yang  terjadi  di  perusahaan  tidak  bisa  dihindari  dan  akan  berdampak pada nilai pasar perusahaan yang menurun. Hal ini sejalan dengan penelitian Warapsari and Suaryana (2016),  namun  bertolak  belakang  dengan  hasil  penelitian  Darmayanti  and  Sanusi  (2018)  dan  Purba and  Effendi  (2019),  yang  menyimpulkan  adanya  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan.

## H5: Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan
Penelitian  ini  menunjukkan  adanya  pengaruh  kinerja  keuangan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini sejalan  dengan  penelitian  Gulo,  Halawa,  Gori,  and  Bulolo  (2020)  dan  Pujarini  (2020),  yang menyatakan  bahwa  kinerja  keuangan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Teori  Sinyal  menjelaskan  bahwa  profitabilitas  dapat  menjadi  sinyal  yang  baik  (positif) untuk  investor,  dikarenakan  profitabilitas  positif  menggambarkan  baiknya  prospek  perusahaan sehingga  meningkatkan  kepercayaan  investor  akan  kinerja  perusahaan  yang  pada  akhirnya  ikut mendorong  peningkatan  nilai  dari  perusahaan  yang  ditunjukkan  dengan  meningkatnya  harga  dari saham  perusahaan  tersebut.  Tingginya earning  power aset  perusahaan  mengindikasikan  semakin efisien perputaran aset yang mengakibatkan profit margin perusahaan juga semakin tinggi yang juga akan  memberikan  manfaat  meningkatnya value perusahaan.  Temuan  berbeda  ditemukan olehAdrianingtyas (2019), yang menyimpulkan kinerja keuangan memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## H6: Kepemilikan Manajerial terhadap Nilai Perusahaan melalui Kinerja Keuangan
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  (ROA)  tidak  mampu  memediasi  pengaruh kepemilikan  manajerial  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).  Meskipun  perusahaan  cukup  baik  dalam memperoleh profitabilitas usahanya namun belum tentu hal itu akan menarik perhatian manajer yang memiliki  saham  di  dalam  perusahaan.  Adanya  anggapan  manajer  bahwa  hasil  yang  didapat perusahaan ( profit ) akan tetap dinikmati oleh para pemegang saham diluar manajer dengan skala yang lebih besar sehingga menyebabkan manajer yang memiliki saham di perusahaan tidak bisa menikmati keuntungan yang di peroleh perusahaan dalam jumlah besar. Teori keagenan juga menyatakan bahwa karena  perbedaan  kepentingan  antara principal dan agen, maka  manajemen  akan  bertindak  hanya untuk keuntungan diri mereka sendiri. Hasil ini sesuai dengan temuan penelitian Nurkhin, Wahyudin, and  Fajriah  (2017),  namun  tidak  selaras  dengan  penelitian  Nurwahidah,  Husnan,  and  Putra  (2019), yang  menyatakan  kepemilikan  manajerial  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signfikan  terhadap  nilai perusahaan melalui kinerja keuangan.

## H7: Kepemilikan Institusional terhadap Nilai Perusahaan melalui Kinerja Keuangan
Penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  kinerja  keuangan  (ROA)  mampu  memediasi  kepemilikan institusional  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV).  Ini  mengindikasikan  bahwa  jika Good  Corporate Governance yang dilihat dari jumlah kepemilikan saham oleh pihak institusional perusahaan berjalan dengan  baik  maka  kinerja  keuangan  perusahaan  akan  meningkatkan  yang  akan  mendorong meningkatnya nilai perusahaan. Dan ketika terjadi peningkatan dari sisi nilai perusahaan maka akan membuat  investor  tertarik  untuk  menanamkan  modalnya  pada  perusahaan  dengan  menjual  ataupun membeli  saham  perusahaan.  Hasil  yang  sama  di  temukan  oleh  Santoso  (2017), namun  tidak  sejalan dengan hasil temuan (Ismawati, Sriyanto, Khaerunnisa, & Mahmudi, 2019).

## 5. Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dilakukan dalam penelitian ini, maka diperoleh kesimpulan  bahwa  secara  parsial,  tidak  adanya  pengaruh  antara  kepemilikan  manajerial  dan  kinerja keuangan.  Sedangkan  kepemilikan  institusional  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifkan  terhadap kinerja  keuangan.  Secara  parsial,  nilai  perusahaan  tidak  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  manajerial maupun kepemilikan institusional. Namun kinerja keuangan memiliki pengaruh yang positif terhadap nilai  perusahaan.  Kinerja  keuangan  mampu  memediasi  pengaruh  antara  variabel  kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan, namun tidak mampu memediasi pengaruh antara kepemilikan manajerial  terhadap  nilai  perusahaan.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa Good  Corporate Governance bukan  faktor  utama  dalam  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Artinya  pertumbuhan  nilai perusahaan dapat dipengaruhi berbagai faktor lain namun diluar dari variable yang telah diteliti.

## Limitasi dan Studi Lanjutan
Jumlah  variabel  yang  dipilih  dalam  penelitian  ini  terbatas,  begitu  juga  dengan  jumlah  sampel  yang diteliti.  Sehingga  perlu  memperbanyak  sampel  untuk  keperluan  pengolahan  data  agar  hasil  yang ditampilkan lebih maksimal.

## Ucapan Terima Kasih
Penulis  mengucapkan  terima  kasih  kepada  Bapak  dan  Ibu  dosen  Universitas  Sumatera  Utara  yang telah memberikan dukungan dan arahan kepada saya dalam proses penyelesaian artikel penelitian ini.

## Referensi
Adrianingtyas,  D.  A.  (2019).  Pengaruh  kinerja  keuangan  dan  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan  dengan  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening. JEKPEND:  Jurnal Ekonomi dan Pendidikan, 2 (2), 23-30.
Alfarisi,  M.  N.,  Dillak,  V.  J.,  &  Asalam,  A.  G.  (2019).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance Terhadap  Nilai  Perusahaan  (studi  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014-2017). eProceedings of Management, 6 (2). Anonim. (2020). Good Corporate Governance (GCG) dan Pedoman Etika dalam Perusahaan . Binus University  School  of  Accounting  Web  Site: https://accounting.binus.ac.id/2020/06/30/good- corporate-governance-gcg-dan-pedoman-etika-dalam-perusahaan/ . Ardiana,  T.  E.,  &  Ulfah,  I.  F.  (2022).  Manufacturing  Company's  Stock  Price:  Effectdividend  Per Share,  Earning  Per  Share,  Return  On  Investment,  Price  Book  Value  Listingin  Bei. International  Journal  of  Economics,  Business  and  Accounting  Research  (IJEBAR),  6 (2), 1551-1557.
Arisanti,  F.  N.,  Mashuri,  A.  A.  S.,  &  Lastiningsih,  N.  (2021).  Pengaruh  Corporate  Governance terhadap  Compliance  of  Mandatory  Disclosure. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  dan Manajemen, 3 (1), 51-68.
Cakranegara,  P.  A.  (2021).  Investasi  hijau:  mengintergrasikan  faktor  enviromental,  social  dan governance  dalam  keputusan  investasi. Jurnal  Akuntansi,  Keuangan,  dan  Manajemen,  2 (2), 103-114.
Darmayanti, F. E., & Sanusi, F. (2018). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Sains:  Jurnal  Manajemen  dan  Bisnis, 11 (1).
Epi,  Y.  (2017).  Pengaruh  ukuran  perusahaan,  struktur  kepemilikan  manajerial  dan  manajemen  laba terhadap kinerja perusahaan property dan real estate yang terdaftar pada bursa efek indonesia. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi, 1 (1). Ginting, G. (2021). Investasi dan Struktur Modal. Pasaman Barat: CV. Azka Pustaka .
Gulo, A. A., Halawa, S., Gori, R., & Bulolo, A. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal  Neraca Agung. Jurnal Neraca Agung, 10 (2), 13-20.
Halim, D., & Suhartono, S. (2021). Pengaruh Kepemilikan Keluarga, Kepemilikan Institusional, Dan Keputusan Pendanaan Terhadap Kinerja Keuangan Dengan Metode Piotroski F-Score. Jurnal Akuntansi, 10 (1), 8-20.
Irmalasari,  E.,  Gurendrawati,  E.,  &  Muliasari,  I.  (2022).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance (GCG),  dan  Corporate  Social  Responsibility  (CSR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Ukuran  Perusahaan  dan  Leverage  Sebagai  Variabel  Kontrol. Jurnal  Akuntansi,  Perpajakan dan Auditing, 3 (2), 443-460.
Ismawati,  I.,  Sriyanto,  S., Khaerunnisa,  E.,  &  Mahmudi,  B.  (2019).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Return  On  Asset  Sebagai  Variabel  Intervening  (Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Dasar dan Kimia Periode 2012-2017). Sains: Jurnal Manajemen dan Bisnis, 12 (1), 136-152.
Krisnando, K., & Sakti, S. H. (2019). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Ukuran Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal Akuntansi dan Manajemen (JAM), 16 (1), 73-95.
doi:doi: https://doi.org/10.36406/jam.v16i01.268
Kusumawardhani, A. P. (2021). Pengaruh Earning Per Share Dan Price Earning Ratio Terhadap Price Book  Value  Pada  Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Indeks  Idx30  Tahun 2015-2020. Eqien-Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 8 (2), 131–137-131–137.
Laksitaputri,  I.  M.  (2012).  Analisis  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas  sebagai  variabel  intervening  (studi  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2010). Jurnal Bisnis Strategi, 21 (2), 1-17.
Leatemia,  E.  M.,  Mangantar,  M.  M.,  &  Rogi,  M.  H.  (2019).  Pengaruh  Corporate  Governance Terhadap Kinerja Keuangan Pada Perusahaan Textile Dan Garmen Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 7 (3).
Lestari,  W.  A.,  Wardianto,  K.  B.,  &  Harori,  M.  I.  (2021).  Analisis  Nilai  Perusahaan  Yang Dipengaruhi  Oleh  Good  Corporate  Governance,  Corporate  Social  Responsibility,  Dan Leverage. Jurnal Perspektif Bisnis, 4 (2), 126-137.
Manan,  M.  A.,  &  Hasnawati,  S.  (2022).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  Financial Distress  yang  di  Kontrol  oleh  Ukuran  Perusahaan  pada  Perusahaan  Industri  Sektor Manufaktur di Indonesia. Jurnal Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen, 3 (4), 279-292.
Mutmainah,  M.  (2015).  Analisis  good  corporate  governance  terhadap  nilai  perusahaan. E-Journal Stiedewantara, 10 (2), 182-195.
Nasution,  N.,  Faruqi,  F.,  &  Rahayu,  S.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Indonesia  Tahun  2015-2018. Jurnal  STEI Ekonomi, 28 (01), 153-171.
Nurkhin,  A.,  Wahyudin,  A.,  &  Fajriah,  A.  S.  A.  (2017).  Relevansi  struktur  kepemilikan  terhadap profitabilitas dan nilai perusahaan barang konsumsi. Jurnal Akuntansi Multiparadigma, 8 (1), 35-46.
Nurwahidah,  N.,  Husnan,  L.  H.,  &  Putra,  I.  (2019).  Artikel  38:  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur  Modaldan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel Intervening  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Magister Manajemen (JMM), 8 (4), 363-377.
Nuryono,  M.,  Wijanti,  A.,  &  Chomsatu,  Y.  (2019).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional,  komisaris  independen,  komite  audit,  serta  kulitas  audit  pada  nilai  perusahaan. Jurnal Ilmiah Edunomika, 3 (01).
Panjaitan, E. P., Harryanto, H., & Said, D. (2022). Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance dan  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Kinerja  KeuanganBank  Umum  yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia. Akrual:  Jurnal  Bisnis  dan  Akuntansi  Kontemporer,  15 (2),  102-113. doi: https://doi.org/10.26487/akrual.v15i2.21623
Prima,  B.  (2020).  Sektor  properti  diprediksi  masih  buntung  hingga  tahun  depan.  Retrieved  from Kontan.co.id: https://investasi.kontan.co.id/news/sektor-properti-diprediksi-masih-buntung- hingga-tahun-depan .
Pujarini, F. (2020). Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Nilai Perusahaan. Journal of Accounting &
Management
Innovation, 4(1), 1-15. Retrieved from https://ejournal- medan.uph.edu/index.php/jam/article/view/320/203 , 4 (1), 1-15.
Purba, N. M., & Effendi, S. (2019). Pengaruh Kepemilikan Manajerial Dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di BEI. 3 (2), 64-74. doi: https://doi.org/10.33884/jab.v3i2.1013
Purwantiningsih, A., & Anggaeni, D. (2021). Analisis Pengaruh Corporate Governance dan Kualitas Audit  terhadap  Integritas  Laporan  Keuangan  pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor Otomotif  dan  Komponen  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2017. Studi Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen, 1 (1), 33-43.
Putra, D. R. A. D. (2017). Analisis Pengaruh Kepemilikan Institusional Dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kinerja Dan Nilai Perusahaan. Studi Akuntansi Dan Keuangan Indonesia, 1 (1), 1- 24.
Riyanti, R., & Munawaroh, A. (2021). Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Dividen,  Ukuran  Perusahaan,  Dan  Pengaruhnya  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Muhammadiyah Manajemen Bisnis, 2 (1), 27-36.
Romadoni, D. S., & Pradita, N. (2022). Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Komisaris Independen dan Kepemilikan  Konstitusional  terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan. Jurnal  Pendidikan Tambusai, 6 (2), 15203-15215.
Royani,  I.,  Mustikowati,  R.  I.,  &  Setyowati,  S.  W.  (2020).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial  dan leverage  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kinerja  keuangan  sebagai  variabel  intervening. Jurnal Riset Mahasiswa Akuntansi, 8 (2).
Sabrina, O. Z., Fachruzzaman, F., Midiastuty, P. P., & Suranta, E. (2020). Pengaruh koneksitas organ corporate  governance,  ineffective  monitoring  dan  manajemen  laba  terhadap  fraudulent financial reporting. Jurnal Akuntansi, Keuangan, dan Manajemen, 1 (2), 109-122.
Santoso,  A.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening Prosiding  Seminar  Nasional  dan  Call  For Paper
Ekonomi
dan
Bisnis, Jember: SNAPER-EBIS. , 66-77.
doi: https://jurnal.unej.ac.id/index.php/prosiding/article/view/6675
Sari, D. M., & Wulandari, P. P. (2021). Pengaruh Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Tema  :  Jurnal  Tera  Ilmu  Akuntansi,, 22 (1), 1-18. doi: https://tema.ub.ac.id/index.php/tema/article/view/619
Sembiring, S., & Trisnawati, I. (2019). Faktor–Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 21 (1a-2), 173-184.
Setianto,  B.  (2016). Prospek  Investasi  saham  Barito  Pacific  per  Laporan  Keuangan  Q2  2016: Lengkap  Profile  emiten,  industry  analysis,  Key  Financials  dan  Ratio,  Benchmarking  ratio, Analisa industry & Laporan Keuangan, Perhitungan Nilai Wajar Saham & beberapa metode valuasi : BSK Capital.
Tambalean,  F.  A.  K.,  Manossoh,  H.,  &  Runtu,  T.  (2018).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan  institusional  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi di BEI. Going Concern: Jurnal Riset Akuntansi, 13 (04).
Utomo, M. N. (2019). Ramah Lingkungan dan Nilai Perusahaan : Jakad Media Publishing.
Warapsari, A. A. U., & Suaryana, I. G. A. (2016). Pengaruh kepemilikan manajerial dan institusional terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan  utang  sebagai  variabel  intervening. E-Jurnal Akuntansi, 16 (3), 2288-2315.
Widianingsih,  D.  (2018).  Kepemilikan  manajerial,  kepemilikan  institusional,  komisaris  independen, serta  komite  audit  pada  nilai  perusahaan  dengan  pengungkapan  csr  sebagai  variabel
moderating  dan firm  size  sebagai  variabel  kontrol. Jurnal  Akuntansi  dan  Pajak, 19 (01),  38- 52.
Yosephus, A., Mustikowati, R. I., & Haryanto, S. (2020). Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Mahasiswa Manajemen, 6 (2).