## Jurnal Manajemen Bisnis
Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Tangerang ISSN: 2302-3449 I e-ISSN: 2580-9490
Vol. 8 I No. 1, hal 16-23

## PENGARUH LIKUIDITAS, LEVERAGE , DAN SALES GROWTH

## TERHADAP FINANCIAL DISTRESS
Hesty Erviani Zulaecha 1 , Atik Mulvitasari 2 Universitas Muhammadiyah Tangerang hesty_erviani@yahoo.com Keyword Abstract Financial Distress , Likuiditas, Leverage , dan Sales Growth
This study aims to determine the effect of liquidity, leverage, and sales growth on partial financial distress on property, real estate and building construction  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX). The  research  period  is  3  years  in  2015-2017.  The  population  of  this study covers all sectors of property, real estate and building construction companies listed on the Indonesia Stock Exchange (BEI) in 2015-2017. The  sampling  technique  uses  purposive  sampling  technique.  Based  on predetermined  criteria  obtained  50  samples  of  the  company.  Type  of data  which  is  secondary  data  obtained  from  the  site  Burssa  Efek Indonesia.  Data  analysis  used  is  regression  data  panel.  The  results showed  that  liquidity  had  a  positive  effect  on  financial  distress  and negative leverage on financial distress while sales growth did not affect financial distress.
©2018 JMB, All right reserved

## I. PENDAHULUAN

## Latar Belakang Masalah
Perusahaan didirikan dengan harapan akan menghasilkan  keuntungan  sehingga  mampu bertahan atau berkembang dalam jangka panjang dan  tidak  mengalami  likuidasi.  Kenyataannya, asumsi tersebut tidak selalu terjadi dengan baik sesuai harapan. Seringkali perusahaan yang telah beroperasi  dalam  jangka  waktu  tertentu terpaksa  bubar  atau  dilikuidasi  karena mengalami  kesulitan  keuangan  yang  berujung pada  kebangkrutan  (Permana,  Ahmar,  dan Djaddang,  2017). Financial  distress dapat  terjadi pada  seluruh  jenis  perusahaan,  walaupun perusahaan    yang  bersangkutan  merupakan perusahaan  besar  dan  berkategori  sehatpun akan  tetap  dapat  mengalami  kesulitan  dalam pemenuhan  dana  untuk  kegiatan  operasional perusahaan  akibat  adanya  krisis  ekonomi. Berdasarkan  data  Bursa  Efek  Indonesia,  indeks sektor properti, real estate ,  dan  kontruksi bangunan  sepanjang  2017  turun  4,31%  disaat IHSG  justru  melonjak  19,99%.  Kinerja  sektor tersebut  ternyata  tidak  terbukti  membaik meskipun  suku  bunga  BI  mengalami  penurunan (market.bisnis.com). Melihat dari situasi
tersebut  banyak  para ekonom,  analis  keuangan dan  para  peneliti  menyadari  betapa  pentingnya memahami alasan dibalik runtuhnya perusahaan. Mengetahui alasan ini mungkin dapat menghambat  perusahaan  dari  kondisi financial distress perusahaan  dan  tindakan  dini  dapat diambil  sebagai  tindakan  pencegahan  (Andreica, et  al  2009  dalam Nurcahyono,  dan  Sudharma, 2014).  Dalam  menilai  kondisi  keuangan  suatu organisasi  atau  perusahaan  guna  mengetahui terjadinya suatu kondisi financial distress atau non financial  distress pada  suatu  perusahaan yaitu dengan  menggunakan  rasio  likuiditas,  rasio leverage ,  rasio  pertumbuhan,  rasio  profitabilitas dan rasio aktivitas.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  maka dapat  ditarik  perumusan  masalah  sebagai berikut:
1. Apakah  likuiditas  berpengaruh  terhadap financial distress ?
2. Apakah leverage berpengaruh  terhadap financial distress ?
3. Apakah sales  growth berpengaruh  terhadap financial distress ?

## II. TINJAUAN PUSTAKA

## Signaling Theory
Signaling  theory yaitu  teori  yang  melihat tanda-tanda tentang kondisi yang
menggambarkan suatu perusahaan. Teori ini juga membahas  tentang  ketidakstabilan  kenaikan ataupun  penururan  harga  di  pasar,  sehingga dapat berpengaruh terhadap keputusan investor (Fahmi,  2012).Menurut  Khairudin  &  Wandita (2017)  Teori  sinyal  merupakan  sinyal-sinyal informasi  yang  dibutuhkan  oleh  investor  untuk mempertimbangkan  dan  menentukan  apakah para  investor  akan  menanamkan  sahamya  atau tidak pada perusahaan yang bersangkutan. Teori sinyal  menekankan  pentingnya  informasi  yang diterbitkan  perusahaan  terhadap  keputusan investor sebagai pihak eksternal. Investor selalu membutuhan  informasi  yang  lengkap,  relavan, akurat  dan  tepat  waktu  untuk  menganalisis dalam mengambil keputusan. Menurut
Chusnitah  dan Retnani  (2017)  Informasi tersebut merupakan hal yang sangat penting bagi investor  dan  pelaku  bisnis  karena  menyajikan catatan,  keterangan,  atau  gambaran  mengenai kelangsungan hidup perusahaan.

## Financial Distress
Kondisi  kesulitan  keuangan  atau financial distress adalah  kondisi  yang  bermula  dari  tidak tertib atau kacaunya pengelolaan keuangan pada suatu  perusahaan. Financial  distress ini  dimulai dari  tekanan  likuiditas  yang  semakin  lama semakin berat, kemudian berlanjut pada kondisi menurunnya  nilai  aset, sehingga  tidak  mampu membayar  berbagai  kewajiban  keuangannya (Noor, 2014). Terjadinya ancaman kebangkrutan  bukan  hanya  kebangkrutan  itu sendiri  tetapi  juga  masalah  yang  ditimbulkannya seperti  karyawan  penting  keluar,  pemasok menolak memberikan kredit, pelanggan mencari perusahaan lain yang lebih stabil, serta pemberi pinjaman  memberi  suku bunga  yang  lebih tinggi dan  menetapkan  syarat-syarat  yang  lebih  ketat yang  tertuang  didalam  kontrak  pinjaman (Nariman, 2016).

## Likuiditas
Likuiditas yaitu rasio yang bertujuan untuk mengetahui mengetahui kemampuan perusahaan dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek (Sumarsan, 2013).

## Leverage
Leverage yaitu rasio yang digunakan untuk mengetahui  kemampuan  perusahaan  dalam mambayar  kewajiban jika  perusahaan  tersebut dilikuidasi  (Sumarsan,  2013).Sari  dan  Priyadi (2016) rasio solvabilitas atau leverage merupakan suatu  alat  penting  dalam  pengukuran  efektifitas penggunaan  hutang  perusahaan.  Sedangkan menurut  Ernitasianturi  (2015)  rasio  solvabilitas atau leverage merupakan  rasio  untuk  mengukur sejauh mana perusahaan dibiayai dengan hutang. Berdasarkan  definisi  tersebut  dapat  diketahui bahwa    Solvabilitas  merupakan  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  beban  hutang  yang ditanggung  perusahaan  dalam  memenuhi aktivitas perusahaan.

## Sales Growth
Kasmir  (2016:  114)  mendefinikan  bahwa sales  growth yaitu  rasio  yang  menggambarkan kemampuan perusahaan dalam mempertahankan posisi  ekonominya  di  tengah  pertumbuhan perekonomian dan sektor usahanya. Sales growth mencerminkan  persentasi  kenaikan  penjualan tahun  ini  yang  dibandingkan  dengan  tahun sebelumnya,  semakin  tinggi sales  growth maka akan  semakin  baik  karena  perusahaan  tersebut berhasil  dalam  menjalankan  strategi  pemasaran dan  penjualan  produk  dan  begitupun sebaliknya jika  semakin  rendah sales  growth maka  akan semakin besar pula kemungkinan financial distress (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017).

## Kerangka Konseptual
Likuiditas  menunjukkan  bahwa  dengan tingkat  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan  maka perusahaan  tersebut  mampu  untuk  membayar hutang  lancar,  karena  setiap  perusahaan  yang mampu  untuk  membayar  hutang  lancar  dengan baik,  maka  semakin  kecil  kemungkinan perusahaan  akan  mengalami  kondisi financial distress (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017). Perusahaan  yang  memiliki likuiditas yang tinggi maka dapat melunasi hutang jangka  pendeknya.  Sebaliknya,  apabila  ternyata perusahaan memiliki likuiditas yang rendah maka perusahaan  tersebut  dikhawatirkan  akan kesulitan  dalam  membayar  hutang  jangka pendeknya.  Hal  ini  yang  dapat  memicu terjadinya financial  distress (Haq,  Arfan,  dan Siswar, 2013).
Leverage menggambarkan  bahwa  semakin besar  rasio  ini  semakin  besar  jumlah  aktiva
perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang,  sehingga probabilitas  perusahaan  terhadap  kondisi financial distress akan semakin tinggi. Rasio yang tinggi  menunjukkan  perusahaan  menggunakan leverage keuangan  yang  tinggi  (Saleh  dan Sudiyatno,  2013). Berdasarkan  penjelasan tersebut, untuk bisa melunasi hutang perusahaan tanpa  harus  mengorbankan  terlalu  banyak kepentingan  pemilik  modal, maka  perusahaan tersebut  harus  memiliki leverage yang  rendah (Haq, Arfan, dan Siswar, 2013).
Sales  growth mencerminkan persentasi kenaikan  penjualan  tahun  ini  yang  dibandingkan dengan  tahun  sebelumnya,  semakin  tinggi sales growth yang terjadi pada suatu perusahaan maka akan  semakin  baik  karena  perusahaan  tersebut berhasil  dalam  menjalankan  strategi  pemasaran dan  penjualan produk  dan  begitupun  sebaliknya jika  semakin  rendah sales  growth maka  akan semakin besar pula kemungkinan financial distress (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017). Berikut  kerangka  konseptual  untuk  lebih memudahkan pemahaman dalam penelitian ini:

## Hipotesis
Berdasarkan  perumusan  masalah  yang ditetapkan  maka  hipotesis  yang  diberikan peneliti adalah :
1. H 1 : Likuiditasberpengaruh  positif  terhadap financial distress .
2. H 2 : Leverage berpengaruh  negatif  terhadap financial distress
3. H 3 : Sales  growth berpengaruh  negative terhadap financial distress .

## III.  METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dan  jika  dilihat  dari  pendekatan eksplanasi  maka  penelitian  ini  merupakan penelitian  asosiatif.  Unit  analisis  dari  penelitian ini  adalah  perusahaan. Metode  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalahanalisis regresi data panel dengan menggunakan bantuan sofware Eviews  9.0  dan  menggunakan  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan properti, real  estate ,  dan  kontruksi  bangunan yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017.
Operasionalisasi Variabel Operasional  variabel  adalah  unsur penelitian  yang  memberitahukan  bagaimana caranya mengukur suatu variabel.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Definisi Indikator Skala Ukur Financial Distress (Y) Financial distress merupakan kondisi dimana perusahaan tidak mampu untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya sehingga mengakibatkan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan tersebut dan kondisi tersebutdapat terjadi pada perusahaan yang sedang dalam keadaan krisis (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017). Altman Z Score Rasio Likuiditas (X 1 ) Likuiditas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban atau membayar utang jangka pendeknya (Dewi, Khairunnisa, dan Mahardika, 2017). Current Ratio Rasio
perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang,  sehingga probabilitas  perusahaan  terhadap  kondisi financial distress akan semakin tinggi. Rasio yang tinggi  menunjukkan  perusahaan  menggunakan leverage keuangan  yang  tinggi  (Saleh  dan Sudiyatno,  2013). Berdasarkan  penjelasan tersebut, untuk bisa melunasi hutang perusahaan tanpa  harus  mengorbankan  terlalu  banyak kepentingan  pemilik  modal, maka  perusahaan tersebut  harus  memiliki leverage yang  rendah (Haq, Arfan, dan Siswar, 2013).
Sales  growth mencerminkan persentasi kenaikan  penjualan  tahun  ini  yang  dibandingkan dengan  tahun  sebelumnya,  semakin  tinggi sales growth yang terjadi pada suatu perusahaan maka akan  semakin  baik  karena  perusahaan  tersebut berhasil  dalam  menjalankan  strategi  pemasaran dan  penjualan produk  dan  begitupun  sebaliknya jika  semakin  rendah sales  growth maka  akan semakin besar pula kemungkinan financial distress (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017).
Berikut  kerangka  konseptual  untuk  lebih memudahkan pemahaman dalam penelitian ini:

## Hipotesis
Berdasarkan  perumusan  masalah  yang ditetapkan  maka  hipotesis  yang  diberikan peneliti adalah :
1. H 1 : Likuiditasberpengaruh  positif  terhadap financial distress .
2. H 2 : Leverage berpengaruh  negatif  terhadap financial distress
3. H 3 : Sales  growth berpengaruh  negative terhadap financial distress .

## III.  METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dan  jika  dilihat  dari  pendekatan eksplanasi  maka  penelitian  ini  merupakan penelitian  asosiatif.  Unit  analisis  dari  penelitian ini  adalah  perusahaan. Metode  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalahanalisis regresi data panel dengan menggunakan bantuan sofware Eviews  9.0  dan  menggunakan  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan properti, real  estate ,  dan  kontruksi  bangunan yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017.
Operasionalisasi Variabel Operasional  variabel  adalah  unsur penelitian  yang  memberitahukan  bagaimana caranya mengukur suatu variabel.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Definisi Indikator Skala Ukur Financial Distress (Y) Financial distress merupakan kondisi dimana perusahaan tidak mampu untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya sehingga mengakibatkan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan tersebut dan kondisi tersebutdapat terjadi pada perusahaan yang sedang dalam keadaan krisis (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017). Altman Z Score Rasio Likuiditas (X 1 ) Likuiditas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban atau membayar utang jangka pendeknya (Dewi, Khairunnisa, dan Mahardika, 2017). Current Ratio Rasio
perusahaan  yang  dibiayai  oleh  hutang,  sehingga probabilitas  perusahaan  terhadap  kondisi financial distress akan semakin tinggi. Rasio yang tinggi  menunjukkan  perusahaan  menggunakan leverage keuangan  yang  tinggi  (Saleh  dan Sudiyatno,  2013). Berdasarkan  penjelasan tersebut, untuk bisa melunasi hutang perusahaan tanpa  harus  mengorbankan  terlalu  banyak kepentingan  pemilik  modal, maka  perusahaan tersebut  harus  memiliki leverage yang  rendah (Haq, Arfan, dan Siswar, 2013).
Sales  growth mencerminkan persentasi kenaikan  penjualan  tahun  ini  yang  dibandingkan dengan  tahun  sebelumnya,  semakin  tinggi sales growth yang terjadi pada suatu perusahaan maka akan  semakin  baik  karena  perusahaan  tersebut berhasil  dalam  menjalankan  strategi  pemasaran dan  penjualan produk  dan  begitupun  sebaliknya jika  semakin  rendah sales  growth maka  akan semakin besar pula kemungkinan financial distress (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017).
Berikut  kerangka  konseptual  untuk  lebih memudahkan pemahaman dalam penelitian ini:

## Hipotesis
Berdasarkan  perumusan  masalah  yang ditetapkan  maka  hipotesis  yang  diberikan peneliti adalah :
1. H 1 : Likuiditasberpengaruh  positif  terhadap financial distress .
2. H 2 : Leverage berpengaruh  negatif  terhadap financial distress
3. H 3 : Sales  growth berpengaruh  negative terhadap financial distress .

## III.  METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian kuantitatif  dan  jika  dilihat  dari  pendekatan eksplanasi  maka  penelitian  ini  merupakan penelitian  asosiatif.  Unit  analisis  dari  penelitian ini  adalah  perusahaan. Metode  analisis  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalahanalisis regresi data panel dengan menggunakan bantuan sofware Eviews  9.0  dan  menggunakan  data sekunder  berupa  laporan  keuangan  perusahaan properti, real  estate ,  dan  kontruksi  bangunan yang terdaftar di BEI tahun 2015-2017.
Operasionalisasi Variabel Operasional  variabel  adalah  unsur penelitian  yang  memberitahukan  bagaimana caranya mengukur suatu variabel.

## Gambar 1. Kerangka Pemikiran
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Definisi Indikator Skala Ukur Financial Distress (Y) Financial distress merupakan kondisi dimana perusahaan tidak mampu untuk memenuhi kewajiban-kewajibannya sehingga mengakibatkan terjadinya kesulitan keuangan pada perusahaan tersebut dan kondisi tersebutdapat terjadi pada perusahaan yang sedang dalam keadaan krisis (Rismawanti, Sukarmanto, dan Nurhayati, 2017). Altman Z Score Rasio Likuiditas (X 1 ) Likuiditas adalah rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban atau membayar utang jangka pendeknya (Dewi, Khairunnisa, dan Mahardika, 2017). Current Ratio Rasio
Leverage (X 2 ) Leverage merupakan kemampuan suatu entitas untuk melunasi utang lancar maupun utang jangka panjang, atau rasio yang digunakan untuk menilai sejauh mana suatu entitas dibiayai dengan menggunakan hutang (Wiagustini, 2010: 76 dalam Widhiari dan Merkusiwati, 2015). Debt Ratio Rasio Sales Growth (X 3 ) Sales growth merupakan indikator dari penerimaan pasar atas produk atau jasa yang dihasilkan, dan pendapatan yang dihasilkan dari  penjualan  tersebut dapat  digunakan untuk  mengukur tingkat pertumbuhan penjualan (Simanjuntak, Titik, dan Aminah, 2017). Sales Growth Rasio Sumber: data dari berbagai jurnal Metode Pengumpulan Data Metode pengambilan sampel menggunakan  metode purposive  sampling yang mengambil  sejumlah  obyek  yang  sesuai  dengan tujuan  yang  telah  ditentukan  (Saleh  dan Sudiyatno,  2013).  Menurut  Martono  (2016:  81) metode purposive  sampling yaitu  metode penentuan  sampel  dengan  pertimbangan tertentu. Dalam  penelitian  ini  peneliti  memilih sampel dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan  properti, real  estate ,  dan kontruksi  bangunan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek Indonesia dan mempublikasikan laporan keuangannya antara tahun 2015-2017.
2. Perusahaan yang baru melakukan IPO diatas tahun 2014
3. Perusahaan  yang  menggunakan  mata  uang pelaporannya yaitu rupiah.
Berdasarkan  dari  kriteria  pengambilan sampel  dapat  diketahui  bahwa  dari  64 perusahaan  yang  terdapat pada  sektor  tersebut yang memenuhi kriteria sampel penelitian adalah 50  perusahaan  selama 3  tahun  penelitian sehingga jumlah data berjumlah 150 data.

## Jenis Data
Penelitian  ini  menggunakan data  skunder. Data  penelitian  ini  didapat  dari  laporan keuangan  yang  telah  dipublikasikan  oleh perusahaan.  Laporan  keuangan  yang  digunakan adalah laporan keuangan yang telah diaudit oleh auditor independen.

## Teknik Analisis Data
1. Analisis Regresi data Panel
Metode  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  adalah  analisis  regresi  data panel. Analisis  regresi  data  panel  adalah
gabungan antara data cross section dan data time series , dimana unit cross section yang sama diukur pada  waktu  yang  berbeda.  Maka  dengan  kata lain,  data  panel  merupakan  data  dari  beberapa individu  (sampel)  yang  diamati  dalam  beberapa kurun  waktu  tertentu.  Persamaan  regresi  data panel  adalah  sebagai  berikut  (Eksandy  dan Heriyanto, 2017: 16):
Keterangan : Y
: Financial Distress β 0 : Konstanta β 1 - β 3 : Koefisiensi regresi dari setiap variabel independen LIK : Likuiditas LEV : Leverage SG : Sales growth i : Perusahaan t : Waktu e = Residual atau error Dalam penelitian ini memilih model yang terbaik diantara  3  model,  yaitu  CEM,  FEM,  dan  REM. Dalam  pemilihan  model  tersebut  dilakukan  tiga uji  yaitu Uji  Chow,  Uji  Hausman  dan Uji Lagrange Multiplier .

## 2. Uji Kelayakan Model (Uji F)
a. Uji Signifikansi Simultan (Uji F)
Uji  F  menjelaskan bahwa apakah  semua variabel bebas yang dimasukkan ke dalam model dapat  dikatakan  fit  atau  tidak.  Analisis perhitungan uji F adalah sebagai berikut: 1. Berdasarkan  perbandingan  F- statistic dengan F table. Jika  F- statistic <  F  tabel,  maka  uji  F  tidak diterima artinya penelitian tidak layak untuk dilanjutkan. Jika F- statistic > F tabel, maka uji
Y ί t = β 0 + β 1 LIK ί t + β 2 LEV ί t + β 3 SG ί t + e ί t
F  diterima  artinya  penelitian  layak dilanjutkan.
2. Berdasarkan probabilitas
Jika  Prob  (F- statistic) > α 0,05,  maka probabilitas  tidak  diterima  yang  artinya penelitian  tidak  layak  dilanjutkan.  Jika  Prob (F- statistic) < α 0,005,  maka  probabilitas diterima  artinya  penelitian  layak  untuk dilanjutkan.
b. Pengujian Koefisien Determinan (R 2 ) Adjusted R -squared digunakan  untuk melihat  sejauh  mana  pengaruh  variabel independen yang terdiri dari likuiditas, leverag e, dan sales  growth terhadap  variabel  dependen yaitu financial  distress .  Penggunaan  R- squared sering menimbulkan permasalahan yaitu nilainya akan  selalu  meningkat  dengan  adanya penambahan  variabel  independen  dalam  suatu model.  Oleh  karena  itu,  banyak  peneliti  yang menganjurkan untuk menggunakan nilai adjusted R- squared pada  saat  mengevaluasi  mana model regresi  terbaik.  Nilai adjuste d  R- squared dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan ke dalam model (Ghozali, 2013).

## IV. HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian Dalam  mengestimasi  parameter  model dengan  data  panel,  terdapat  beberapa  teknik yang  ditawarkan  yaitu common  effect  model (CEM) merupakan model yang paling sederhana untuk  mengestimasi  parameter  model  data panel,  yang  mengasumsikan  bahwa  data gabungan  yang ada  menunjukan  kondisi  yang sesungguhnya, fixed  effect  model (FEM) merupakan suatu model yang dapat menunjukan perbedaan  konstanta  antar  objek,  meskipun dengan  koefiesien  regresor  yang  sama (Winarno,  2015), random  effect  model (REM) merupakan  model  digunakan  untuk  mengatasi kelemahan metode efektetap yang menggunakan variabel  semu,  sehingga  model  mengalami ketidakpastian.  Tanpa  menggunakan  variabel semu,  metode  efek  random  menggunakan residual,  yang  diduga  memiliki  hubungan  antar waktu dan antar objek (Winarno, 2015). Model regresi  data  panel  dalam  penelitian  ini  yang digunakan adalah model REM.
Uji Kelayakan Model (Uji F)
Tabel 2. Uji F-statistic F- statistic 80.52459 Prob(F- statistic ) 0.000000 Dilihat dari table di atas, F- statistic 80,52459> F tabel 2,67 dan nilai Prob (F- statistic ) 0,000000  <  0,05  yang  artinya  model penelitian ini layak untuk digunakan.

## Adjusted R 2
Tabel 3. Uji Koefisien Determinasi R-squared 0.623298 Adjusted R-squared 0.615557 Nilai adjusted R-squared sebesar
0,615557artinya  62%  variabel  dependen  yaitu financial  distress dapat  dijelaskan  oleh  tiga variabel independen yaitu likuiditas, leverage , dan sales  growth .  Sementara  sisanya  yaitu  38% dijelaskan  oleh variabel-variabel  lainnya  yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Pembahasan Berdasarkan  hasil  penelitian  diperoleh bahwa :
Tabel 4. Uji Hipotesis Variabel t-statistik Signifikan Keterangan Likuiditas (H 1 ) 11,22654 0,0000 Diterima Leverage (H 2 ) -5,443672 0,0000 Diterima Sales growth (H 3 ) -1,166906 0,2452 Ditolak Adjusted R 2 0,615557 F 80,52459 Prob 0,000000 1. Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial Distress Likuiditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio berpengaruh  positif  terhadap financial distress . Hal  ini  membuktikan  teori sinyal  yang  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi tingkat  likuiditas  suatu  perusahaan  maka  hal tersebut  menunjukkan  sinyal  yang  baik. Likuiditas yang tinggi mengakibatnya nilai Altman Z  Score semakin  tinggi  maka  dapat  dikatakan perusahaan tersebut semakin sehat. Perusahaan yang  mampu  meningkatkan  nilai  likuiditasnya, maka  perusahaan  tersebut  akan  semakin liquid dan  sehat  dalam  arti  lain  perusahaan  akan semakin  menjauhi  ancaman  potensi financial
Y = 6,775534 + 0,979484CR – 9,527873DR – 0,469209SG + e
distress . Perusahaan dikatakan liquid, apabila aset lancar  dapat  dikonversi  menjadi  uang  tunai secara  cepat  dan  ketentuan  likuiditas  dalam kondisi  baik  adalah  berada  pada  kisaran  2:1, artinya    setiap  1  hutang  lancar  yang  dimiliki perusahaan  maka  tersedia 2  aset  lancar  untuk menutupinya sehingga dapat memenuhi kewajiban  lancarnya  yang  jatuh  tempo  secara tepat  waktu  (Halim  dan  Sarwoko,  2016:  54). Namun  apabila  perusahaan  memiliki  likuiditas yang  rendah  maka  perusahaan  tersebut dikhawatirkan  tidak  dapat  membayar  hutang jangka  pendeknya.  Hal  tersebut  dapat mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tidak  dalam kondisi  liquid  karena  aset  lancar  perusahaan tidak dapat menutupi hutang lancarnya sehingga dapat memicu terjadinya financial distress . Hal ini menunjukkan  bahwa perusahaan  berada  pada kondisi kesulitan keuangan namun kemungkinan terselamatkannya  dan  mengalami  kebangkrutan sama  besarnya  tergantung  dari  manajemennya dalam  melakukan  pengelolaan  dan  semakin rendah tingkat likuiditas suatu perusahaan maka akan  semakin besar  potensi  mengalami financial distress. Hasil penelitian sejalan dengan penelitian sebelumnya  yaitu Haq,  Arfan,  Siswar  (2013),
Nurhidayah dan Fitriyatur Rizqiyah (2017)likuiditas  berpengaruh  positif  terhadap financial  distress. Namun  tidak  sesuai  dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Widhiari dan Merkusiwati  (2015)  yaitu  likuiditas  memiliki pengaruh  negatif terhadap financial  distress dan Simanjuntak, Titik, Aminah (2017), Nurcahyono, Sudharma  (2014) menyatakan  bahwa  likuiditas tidak berpengaruh terhadap financial distress .
2. Pengaruh Leverage Terhadap Financial Distress Leverage yang  diproksikan  dengan debt ratio berpengaruh  negatif  terhadap financial distress . Hal  ini  membuktikan  teori  sinyal  yang menyatakan  bahwa  hutang  menjadi  salah  satu faktor  yang  disorot  guna  menilai  sehat  atau tidaknya  suatu  perusahaan. Leverage yang  tinggi mengakibatkan nilai Altman Z Score semakin kecil dan perusahaan yang tidak dapat memanfaatkan hutangnya  dengan  baik  maka  akan  beresiko mengalami financialdistress. Hal tersebut dikarenakan  tingkat  suku  bunga  pinjaman  yang tinggi dan mengakibatkan kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan menggunakan  hutang  justru  akan  relatif  kecil sehingga keberlangsungan dari suatu perusahaan dapat  terancam.  Apabila  perusahaan  dapat mengoptimalkan  hutangnya  dengan  baik  maka akan semakin menjauh dari ancaman
kebangkrutan bagi perusahaan tersebut sehingga sinyal  yang  diberikan  menunjukkan  perusahaan mampu  membayar  kewajiban  jangka  panjang maupun  jangka  pendeknya  dan  hal  ini mengindikasikan bahwa semakin kecil kemungkinan  mengalami financial  distress .  Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya  yaitu  Rohmadini,  Saifi,  dan Darmawan  (2017),  Elliu  (2014) leverage berpengaruh  negatif  terhadap financial  distress . Namun tidak sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Widhiari,  Merkusiwati  (2015) yang  membuktikan  bahwa leverage tidak berpengaruh  terhadap financial  distress dan Simanjuntak,  Titik,  Aminah  (2017),  Rismawanti, Sukarmanto,  Nurhayati  (2017)  menunjukkan bahwa leverage memiliki  pengaruh  positif terhadap financial distress .
3. Pengaruh Sales  Growth Terhadap
Financial Distress
Dari  hasil  uji  t  tersebut, sales  growth tidak berpengaruh  terhadap financial  distress .Hal  ini tidak membuktikan teori sinyal, karena semakin tinggi sales  growth maka  diartikan  sebagai  sinyal yang  baik  dan  tingginya  nilai sales  growth akan membuat risiko potensi financial distress semakin kecil.  Namun  hasil  penelitian  ini  tidak berpengaruh  terhadap financial  distress .  Naik turunnya  nilai sales  growth tidak  berdampak terhadap financial distress. Kenaikan harga bahan baku  menyebabkan kemampuan  konsumen untuk membeli barang berkurang sehingga akan menurunkan omset penjualan perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian sebelumnya  yaitu  Simanjuntak,  Titik,  dan Aminah  (2017) sales  growth tidak  berpengaruh terhadap financial  distress .  Namun  tidak  sesuai dengan  penelitian  Widhiari,  Merkusiwati (2015) sales growth berpengaruh negatif terhadap financial distress .

## V. PENUTUP
Kesimpulan Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis  pengaruh  likuiditas, leverage ,  dan sales  growth terhadap financial  distress .  Sampel yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  50 perusahaan  properti, real  estate ,  dan  kontruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2015-2017:
1. Likuiditas (CR) berpengaruh positif terhadap financial  distress .  Hal  ini  dikarenakan apabila perusahaan  memiliki  likuiditas  yang  rendah maka  perusahaan  tersebut  dikhawatirkan tidak  dapat  membayar  hutang  jangka
pendeknya. Hal tersebut dapat mengindikasikan  bahwa  perusahaan  tidak dalam  kondisi  liquid  karena  aset  lancar perusahaan  tidak  dapat  menutupi  hutang lancarnya sehingga dapat memicu terjadinya financial distress .
2. Leverage Leverage yang tinggi mengakibatkan perusahaan  sulit  untuk  mendapatkan  dana dari  pihak  eksternal.  Perusahaan  yang  tidak mampu  melakukan  pengelolaan  hutangnya dengan  baik  akan  beresiko  mengalami financialdistress. Hal  ini  menunjukkan  bahwa tingkat  suku  bunga  pinjaman yang  tinggi dapat mempengaruhi kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  relatif kecil dengan menggunakan hutang.
3. sales  growth tidak  berpengaruh  tehadap financial  distress. Hal  ini  dikarenakan  naik turunnya  nilai sales  growth tidak  berdampak terhadap financial  distress .  Penurunan  nilai
sales  growth dari  tahun  ke  tahun  tidak langsung mengindikasikan perusahaan tersebut  mengalami
financial  distress, sedangkan  kenaikan  nilai sales  growth dari tahun  ke  tahun  jika  perusahaan  telah mengalami kondisi financial distress sebelumnya  maka  tidak  akan  mengubah kondisi  menjadi  perusahaan  yang  sehat tetapi  hanya  memperkecil  kondisi financial distress .
Saran Berdasarkan  hasil  penelitian  ini,  peneliti memberikan  saran  atau  masukan  sebagai berikut:
1. Untuk penelitian selanjutnya dapat menambah  jumlah  sampel  dan  tahun pengamatan  penelitian.  Variabel-variabel rasio  keuangan  yang  lebih  beragam,  seperti return  on  asset,  quick  ratio,  total  asset  turn over,  return  on  equity,  net  profit  margin,  net profit  growth,  debt  to  equity  ratio selain itu variabel  independen  lain  yang  diduga mempengaruhi financial  distress ,  seperti ukuran  perusahaan,  dan  mekanisme good corporate  governance yang  terdiri  dari kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial,  komite  audit, dan  komisaris independen. 2. Untuk penelitian selanjutnya selain menggunakan  data  sekunder  juga  dapat menggunakan  data  primer  dan  dapat mengembangkan penelitian ini menjadi lebih luas  agar  penelitian  dapat  menggambarkan kondisi yang sebenarnya. Untuk memproksikan  kondisi financial  distress atau menggunakan  lebih  dari  satu  proksi  dalam
menentukan financial  distress yaitu interest coverage ratio, springate, ohlson, zmijewski . DAFTAR PUSTAKA
Basuki,  Agus  Tri.  2017. Analisis  Regresi Dalam  Penelitian  Ekonomi  dan Bisnis . Jakarta: Rajawali Pers. Dewi,  Roro  Joffani  Tungga,  Khairunnisa,  Dewa P.K Mahardika. 2017. Analisis Pengaruh  Likuiditas,  Leverage, dan  operating  capacity  Terhadap Financial  Distress  Perusahaan Pertambangan .E-Proceeding of Management , Vol. 4, No. 3, 26-48. Eksandy,  Arry  dan  Freddy  Heriyanto.  2017.
Metode  Penelitian  Akuntansi  dan Keuangan. Tangerang:  Universitas Muhammadiyah Tangerang.
Eliu,  Viggo.  2014. Pengaruh  Financial
Leverage  dan  Firm  Growth Terhadap  Financial  distresspada Perusahaan  yang  tercatat  di  BEI terkecuali sektor keuangan,
FINESTA , Vol. 2, No. 2, 6-11.
Fahmi,  Irham.  2012. Manajemen  Investasi. Jakarta: Salemba Empat. Fahmi,  Irham.  2016. Teori  dan  Teknik Pengambilan  Keputusan .  Jakarta:
Rajawali Pers. Halim, Abdul dan Sarwoko. 2016. Manajemen Keuangan (Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan). Yogyakarta: BPFE. Hanafi,  Mamduh  M.  2014. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: BPFE. Haq,  Syahidul,  Muhammad  Arfan,  dan  Dana Siswar. 2013. Analisis Rasio Keuangan  Dalam  Memprediksi Financial  Distress  Studi  pada Perusahaan  yang  Terdaftar  di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi  Pasca  Sarjana  Syiah  Kuala, Vol. 2, No. 1, 37-46.
Harahap,  Sofyan  Syafri.  2016. Analisis  Kritis Atas  Laporan  Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Hartono,  Jogiyanto.  2012. Teori  Portofilio dan  Analisis  Investasi. Yogyakarta: BPFE.
Hermanto,  Bambang  dan  Mulyo  Agung.  2015.
Analisa Laporan Keuangan. Jakarta: Lentera Ilmu Cendekia.
Herry.  2017. Kajian  Riset  Akuntansi: Mengulas Berbagai Hasil Penelitian  Terkini  Dalam  Bidang Akuntansi  dan  Keuangan .  Jakarta:
Grasindo.
Ghozali,  Imam  dan  Ratmono  Dwi.  2013. Analisis Multivariat dan Ekonometrika  Teori,  Konsep,  dan Aplikasi  dengan  Eviews. Semarang: UNDIP. Kasmir.  2015. Pengantar  Manajemen Keuangan. Jakarta:  Prenadamedia Group. Martono,  Nanang.  2016. Metode  Penelitian Kuantitatif:  Analisis  Isi  dan  Data Sekunder. Jakarta: Rajawali Pers. Margali, Giovanni Edward, Paulina Van Rate, dan
Joubert  B  Maramis.  2017. Analisis Akurasi  Model  Prediksi  Financial Distress Altman, Springate, Ohlson Dan Grover . Jurnal emba, Vol. 5, No. 2, 1493-1502. Nariman, Augustpaosa. 2016. Analisis Prediksi  Kebangkrutan  dan  Harga Saham pada Perusahaan Pertambangan  Batu  Bara. Jurnal Riset Akuntansi dan Keuangan. Vol. 12, No. 2, 141-155. Noor,  Hendry  Faizal.  2014 .  Investasi, Pengelolaan Keuangan, dan Pengembangan Ekonomi Masyarakat. Jakarta:  Mitra  Wacana Media. Nurcayono,  dan  Sudharma.  2014. Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi  Kondisi  Financial Distress. Management  Analysis  Journal .
Vol. 1, No. 4.
Nurhidayah, dan  Rizqiyah.  2017. Kinerja Keuangan  dalam  Memprediksi
Financial Distress pada Sub Sektor
Makanan  dan  Minuman  yang Terdaftar  di  BEI. Jurnal  JIBEKA, Vol.11, No.1, pp 42-48. Permana,  Randy  Kurnia,  Nurmala  Ahmar,  dan Syahril  Djaddang.  2017. Prediksi Financial Distress pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa Efek  Indonesia. Jurnal  Bisnis  dan Manajemen. Vol. 7, No.2, 149-166. Rismawanti,  Renty,  Edi  Sukarmanto,  dan Nurhayati. 2017. Pengaruh Likuiditas,  Sales  Growth,  dan Leverage  Dalam  Memprediksi Kondisi Financial Distress. Prosiding Akuntansi. Vol. 3, No.1, 1-7. Rudianto,  2013. Akuntansi  Manajemen Informasi untuk Pengambilan Keputusan Strategis. Jakarta: Erlangga. Rohmadini,  Alfinda,  Muhammad  Saifi,  dan  Ari Darmawan. 2017. Pengaruh
Profitabilitas, Likuiditas, dan leverage Terhadap Financial Distress pada  Sub  Sektor  Food and  Beverage. Jurnal  Administrasi
Bisnis . vol.61, No.2, 11-19.
Saleh,  Amir,  dan  Bambang  Sudiyatno. Pengaruh  Rasio  Keuangan  untuk Memprediksi Probabilitas Kebangkrutan  pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Dinamika Akuntansi,  Keuangan,  dan  Perbankan.
Vol. 2, No. 1, 82-91. Simanjuntak,  Christon,  Farida  Titik,  dan  Wiwin Aminah.  2017. Pengaruh Rasio Keuangan  Terhadap  Financial Distress  Studi  pada  Perusahaan Transportasi  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. E-Proceeding  of Management , Vol. 4, No. 2, 1580-1587. Sjahrial,  Dermawan.  2010. Manajemen Keuangan. Jakarta:  Mitra  Wacana Media. Sugiyono. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D. Bandung: Alfabeta. Sumarsan, Thomas. 2013. Sistem Pengendalian  Manajemen. Jakarta: Indeks.
Suryani,  dan  Hendryadi.  2015. Metode  Riset Kuantitatif:  Teori  dan  Aplikasi .
Jakarta: Kencana. Syahyunan.  2013. Manajemen  Keuangan Perencanaan, Analisis, dan Pengendalian  Keuangan. Medan:
USU Press.
Widhiari,  Ni  Luh  Made  Ayu  dan  Ni.  K  Lely Aryani  Merkusiwati.  2015. Pengaruh Likuiditas,  Leverage,  Operating Capacity,  dan  Sales  growth Terhadap  Financial  Distress. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . Vol.
11, No.2, 456-469. Winarno,  Wing  Wahyu.  2015. Statistika Ekonometrika dan Statistika dengan  Eviews. Yogyakarta:  UPP STIM YKPN. Wulandari,  Fitria,  Burhanudin,  dan  Rochmi Widayanti.  2017. Analisis  Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Metode  Altman  (Z-Score)  pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen dan Bisnis. Vol. 2,
No. 1, 15-27.