Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022

## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL
Rico Elhando Badri 1 1 Institut Informatika dan Bisnis Darmajaya Email : ricoelhando@darmajaya.ac.id

## ABSTRAK
Struktur  modal  menyeimbangkan  modal  eksternal  (jangka  panjang)    dengan  modal  internal. Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  likuiditas,  keunikan  dan  profitabilitas terhadap struktur modal perusahaan subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2014 hingga 2018.  Sampel  penelitian yang digunakan terdiri dari 7 perusahaan    yang  terdaftar pada  Bursa  Efek  Indonseia,  target  sampling    menetapkan  standar tertentu selama 5 tahun, dan jumlah data  35 perusahaan. Metode analisis data menggunakan regresi    berganda.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  likuiditas  berpengaruh terhadap struktur modal. Hal ini dikarenakan perusahaan yang likuid cenderung menggunakan hutang dalam jumlah yang relatif kecil untuk modal kerjanya dan dapat memenuhi kebutuhan pembiayaannya,  namun  variabel  keunikan  mempengaruhi  struktur  modal.  Keunikan  produk perusahaan  menyebabkan  biaya  tinggi,  sehingga  lebih  banyak  modal  yang  digunakan    dan profitabilitas  yang  berfluktuasi  tidak  mempengaruhi  struktur  modal.  Penurunan  penjualan menyebabkan penurunan penjualan perusahaan.
Kata Kunci : Likuiditas, Uniqueness, Profitabilitas, Struktur Modal

## ABSTRACT
The capital structure balances external (long-term) capital with internal capital. This research aims to find out the effect of liquidity, uniqueness and profitability on the capital structure of food and beverage subsector companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2014 to 2018.  The research sample used consisted of 7 companies listed on the  Indonseia Stock Exchange,  sampling  targets  set certain standards for 5 years, and the amount of data of 35 companies. Data analysis methods use multiple regressions. The results of this study show that liquidity variables affect the structure of capital. This is because liquid companies tend to use relatively small amounts of debt for their working capital and can meet their  financing needs, but  unique variables  affect  the  capital  structure.  The  uniqueness  of  the company's products leads to high costs, so more capital is used and fluctuating profitability does not affect the capital structure. The decline in sales led to a decrease in the company's sales.
Keywords : Liquidity, Uniqueness, Profitability, Capital Structure

## PENDAHULUAN
Struktur  modal  merupakan  elemen  penting  dalam  menjaga  dan  menjamin kelangsungan  perusahaan  karena  manajer  keuangan  yang  ditunjuk  oleh  para  pemilik perusahaan  harus  mampu  menentukan  struktur  modal  yang  optimal  dengan  cara menghimpun  dana  yang  bersumber  dari  dalam  maupun  dari  luar  perusahaan  secara efisien  sehingga  mampu  meminimalkan  biaya  modal  yang  harus  ditanggung perusahaan. Penggunaan sumber dana dalam struktur modal dapat berasal dari intern maupun  ekstern  perusahaan.  Sumber  dana  intern  adalah  dana  yang  dibentuk  atau
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2  No. 1 Januari - April 2022
dihasilkan sendiri oleh perusahaan berupa laba ditahan sedangkan sumber dana ekstern adalah  dana  dari  para  kreditur  dan  peserta  atau  pengambil  bagian  dalam perusahaan(Joni and Lina 2010). Dana yang berasal dari kreditur merupakan hutang bagi perusahaan yang dapat juga disebut dengan modal asing (Negus and Pickering 2004) .
Perusahaan  food  and  beverage  adalah  perusahaan  yang  bergerak  di  bidang industri  makanan  dan  minuman.  Perusahaan  makanan  dan  minuman  Indonesia berkembang  pesat,  terbukti  dengan  sesekali  bertambahnya  jumlah  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Perusahaan  ini  mungkin  sangat  dibutuhkan  oleh masyarakat untuk menjaga kepentingan prospek saat ini dan masa depan. Pilihan sektor makanan dan minuman adalah saham-saham tersebut  yang paling tahan terhadap krisis mata uang atau ekonomi jika dibandingkan dengan sektor lainnya. Hal ini dikarenakan beberapa produk makanan dan minuman masih dibutuhkan dalam situasi krisis maupun non-krisis.  Karena  produk  ini  merupakan  kebutuhan  pokok    masyarakat  di  seluruh Indonesia (Natalia et al. 2012) . Pertumbuhan dan perkembangan industri manufaktur sub sektor industri makanan dan minuman saat ini menyebabkan semakin pesatnya laju perekonomian dan meningkatnya permintaan konsumen terhadap produk.
Berdasarkan laporan keuangan hingga kuartal III 2017, pendapatan AISA turun 17,5% secara year on year (yoy) menjadi Rp 4,1 triliun. Penurunan juga terjadi pada laba bersih AISA sebesar 57% yoy menjadi Rp 176 miliar. Analis menduga, kinerja yang tak sesuai harapan ini masih akan berlanjut hingga tahun depan. Terlebih, kini AISA semakin tertekan karena memiliki utang yang cukup besar. Pada April 2018, AISA sudah dibayangi utang  yang  akan  jatuh  tempo  senilai  Rp  900  miliar.  Salah  satu  usaha  untuk  yang dilakukan  AISA  untuk  membayar  utang  dan  memperkuat  struktur  keuangan  adalah dengan  mendivestasi segmen  bisnis beras.  Perseroan  akan  melepas  70%  saham  anak usahanya  di  segmen  bisnis  beras,  yaitu  PT  Dunia  Pangan.  Perusahaan  tersebut merupakan induk usaha PT Indo Beras Unggul yang beberapa waktu lalu terjerat kasus hukum. Sekuritas Indonesia tertulis taksiran nilai wajar PT Dunia Pangan mencapai Rp 3,58  triliun.  Dengan  melakukan  divestasi  ini  manajemen  AISA  berharap  mampu melunasi utang sebesar Rp 2,37 triliun secara bertahap.
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022
Gambar 1 Hutang Perusahaan PT Tiga Pilar Sejahtera Tahun 2014-2018
Sumber: Data Diolah
Berdasarkan  data  hutang  AISA  dari  tahun  2013  sampai  2018  cenderung mengalami kenaikan setiap tahunya. Besarnya hutang yang ada di perusahaan membuat perusahaan menjadi rendahnya kinerja keuangannya. Hal ini dikarenakan peningkatan hutang akan secara langsung meningkatkan beban bunga, sehingga perusahaan harus menutupinya dari laba operasi yang diperoleh. Karena total hutang yang semakin tinggi nantinya  akan  menimbulkan  biaya  hutang  yang  ditanggung  perusahaan  menjadi semakain meningkat (Nurcahyani and Daljono 2014). Semakin kecil biaya hutang, maka semakin kecil pula berkurangnya laba yang akan didapatkan oleh perusahaan sehingga total  hutang  yang  semakin  rendah  akan  menyebabkan  laba  perusahaan  menjadi semakin  meningkat.  Dengan  demikian  hutang  yang  tinggi  akan  menurunkan  kinerja keuangan.
Perusahaan  harus dapat menekan  jumlah hutang perusahaan,  karena struktur modal  dapat  dikatakan  optimal  yaitu  jika  struktur  modal  tersebut  dapat mengoptimalkan  keseimbangan  antara  risiko  dan  pengembalian  sehingga memaksimumkan  harga  saham.  Untuk  itu,  dalam  penetapan  struktur  modal  suatu perusahaan  perlu  mempertimbangkan  berbagai  variabel  yang  memengaruhinya (Haryanto  2014).  Tidak  jarang  perusahaan-  perusahaan  yang  akhirnya  tidak  mampu memenuhi kewajiban tersebut bahkan dinyatakan pailit. Hingga kini belum ada rumus matematik yang tepat untuk menentukan jumlah optimal dari hutang dan ekuitas dalam struktur modal.
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2  No. 1 Januari - April 2022
Tolok  ukur  suatu  besaran  atau  skala  perusahaan  dapat  diperlihatkan  dari besarnya aset. Pada umumnya, perusahaan yang besar memiliki aset yang besar pula nilainya. Secara teoritis, perusahaan yang besar memiliki kepastian atau certainty yang lebih besar jika dibandingkan dengan perusahaan kecil (Cardilla et al, 2019). Perusahaan dengan ukuran yang besar akan memiliki fleksibilitas dan aksesbilitas dalam upayanya untuk  mendapatkan  dana  dari  pasar  modal.  Perusahaan  dengan  aset  yang  besar cenderung  menggunakan  modalnya  sendiri  dari  pada  harus  menggunakan  dana  yang diperoleh  dari  hutang,  karena  semakin  besar  angkat  rasio  maka  semakin  besar perusahaan dibiayai  oleh hutang dan semikin  kecil dibiayai oleh  ekuitas.  Hal  tersebut juga menunjukkan perusahaan memiliki hutang yang harus dilunasi sesuai waktu yang telah  ditetapkan.  Berkaitan  dengan  adanya  pelunasan  hutang  atau  kewajiban, perusahaan harus memiliki likuiditas (Zulkarnain 2020).
Berdasarkan uraian latar belakang masalah, Maka dapat ditetentukan rumusan masalah  dalam  penelitian  ini  yaitu  :Pengaruh  likuiditas  ,  uniqueness  dan  Profiabilias terhadap  struktur  modal  perusahaan  food  and  beverages  tahun  2014-2018.  Manfaat yang  diharapkan  pada  penelitian  ini  adalah  bagi  perusahaan  dapat  digunakan  oleh investor sebagai pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi di pasar modal serta  dapat  menyesuaikan  dengan  cepat  terhadap  informasi  baru.  Bagi  Emiten digunakan  oleh  emiten  sebagai  masukan  dalam  mengetahui  proses  pengambilan keputusan  dengan  melihat  struktur  modal  perusahaan  dan  kinerja  keuangan.  Bagi peneliti  selanjutnya  Hasil  penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  masukan  dan menjadi  bahan  referensi  bagi  peneliti  selanjutnya  yang  diimplementasikan  untuk mengetahui  pengaruh  struktur  modal.  Berdasarkan  rumusan  masalah  yang  telah dipaparkan sebelumnya maka tujuan penelitian ini adalah untuk menganalisis pengaruh Likuiditas, Uniqueness,dan Profiabilias terhadap Struktur modal.

## KAJIAN LITERATUR

## Pecking Order Theory
Dalam teori pecking order, para manajer konsisten dengan tujuan utama perusahaan, yaitu memakmurkan  kekayaan  pemegang  saham.  Pada  teori  ini  menyatakan  bahwa  perusahaan
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022
cenderung  lebih  memilih  pendanaan  yang  berasal  dari  internal  perusahaan  daripada eksternal. Penggunaan pendanaan eksternal dilakukan apabila dana internal perusahaan tidak mencukupi. Urutan yang dikemukakan dalam teori ini adalah laba ditahan, hutang, dan saham preferen serta yang terakhir adalah saham biasa. Urutan pendanaan ini menunjukkan bahwa pendanaan ini berdasarkan tingkat risiko atas keputusan dan biaya atas sumber pendanaan dari mulai yang termurah hingga yang paling mahal (Sartono Agus 2010).
Likuiditas adalah seberapa besar kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya. Likuiditas salah satunya diukur dengan rasio hutang yang merupakan rasio yang mengukur persentasi kebutuhan modal yang dibelanjai dengan hutang (Brigham dan Houston, 2006). Menurut Weston dan Copeland (1997) Current Ratio yang tinggi menandakan bahwa perusahaan  tersebut  dapat  menggunakan  aset  yang  likuid  sebagai  sumber  pembiayaan sehingga posisi likuiditas sebuah perusahaan memiliki hubungan negatif dengan rasio DER.
Semakin besar likuiditas (Current Ratio) perusahaan maka struktur modalnya (dalam hal ini hutang)  akan  semakin  berkurang  karena  perusahaan  yang  mempunyai  aktiva  lancar  yang besar  memiliki  kemampuan  untuk  membayar  hutangnya  lebih  besar.  Dengan  aktiva  lancar yang  besar ini,  perusahaan  akan  lebih  memilih  untuk  mendanai  kegiatan  usahanya  dengan modal  sendiri.  Menurut  (Armelia  2016)  Variabel  Likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan menurut (Guna and Sampurno 2018) variabel likuiditas memiliki pengaruh yang signifikan terhadap struktur modal. Perusahaan yang memiliki current ratio yang cukup tinggi cenderung akan menghasilkan struktur modal yang tinggi juga.
H1 : Likuiditas berpengaruh terhadap struktur modal
Keunikan produk perusahaan akan mengakibatkan biaya tinggi. Keunikan ini juga memerlukan spesifik pekerja dan Keunikan produk perusahaan akan mengakibatkan biaya tinggi. Keunikan ini  juga  memerlukan  spesifik  pekerja  dan  pemasok.  Akibatnya,  perusahaan  menjadi  sangat sulit mencairkan keuntungan sehingga banyak beralih ke bisnis lain.
Sementara  penelitian  yang  dilakukan  oleh  chang  et  al.  (2014)  dan  Kim  et  al.  (2006) menemukan bahwa tidak ada efek keunikan pada struktur modal. Sementara itu, penelitian yang dilakukan oleh Cheema dan Kaikati (2010) menemukan bahwa produk yang lebih unik, itu  akan  lebih  dituntut  oleh  konsumen  dan  sebagai  hasilnya,  pembelian  mengalami peningkatan. Konsumen yang memiliki kebutuhan tinggi untuk keunikan akanya tinggi.
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2  No. 1 Januari - April 2022

## H2 : Uniqueness berpengaruh terhadap struktur modal
Profitabilitas terhadap struktur modal
Menurut pecking order theory, perusahaan dengan tingkat keuntungan yang besar memiliki sumber  pendanaan  internal  yang  lebih  besar  dan  memiliki  kebutuhan  untuk  melakukan pembiayaan investasi melalui pendanaan eksternal yang lebih kecil. Perusahaan yang memiliki sumber  pendanaan  internal  yang  besar  cenderung  menggunakan  laba  ditahan  yang  besar daripada menambah hutang perusahaan. Karena menggunakan sumber pendanaan internal memiliki resiko yang rendah dibandingkan menggunakan sumber pendanaan  eksternal. Sehingga  perusahaan  yang  memiliki  kemampuan  mendanai  kegiatan operasionalnya dengan menggunakan sumber pendanaan internal tidak memerlukan adanya hutang.  Menurut  (Zuhro  2016)  Variabel  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan  terhadap struktur modal sedangkan menurut (Maulina, Nuzula, and Nurlaily 2018) variabel profitabilitas secara parsial tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
H3 : Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal .

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  dikategorikan  sebagai  penelitian  kuantitatif.  Populasi  yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur subsektor food and beverages yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2014 – 2018 sebanyak 14  perusahaan.  Sampel  penelitian  yang  digunakan  sebanyak  7  perusahaan  di  BEI, dimana  metode  yang  digunakan  adalah  purposive  sampling  yaitu  suatu  metode pengambilan sampel dengan cara menetapkan kriteria-kriteria tertentu selama 5 tahun sehingga jumlah data sebanyak 35.
Tabel 3.1 Kriteria sampel. No Kriteria Jumlah Sampel Jumlah 1.  Perusahaan  manufaktur  subsektor food  and  beverage yang  terdaftar  di  BEI (Bursa Efek Indonesia) selama periode penelitian (2014 – 2018). 14 2  Perusahaan yang tidak menerbitkan laporan keuangan tahunan periode 2014 – 2018. 3 3  Perusahaan  yang  lebih  banyak  menggunakan  modal Internalnya 7
7
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022
Sumber : Data diolah, 2019.

## Struktur Modal
Variabel  dependen  yang  digunakan  adalah  Struktur  Modal.  Rasio  ini  digunakan  untuk mengukur pertimbangan antara kewajiban yang dimiliki perusahaan dengan besarnya modal sendiri.  Rasio  ini  juga  dapat  diartikan  sebagai  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban membayar hutangnya dengan jaminan modal sendiri. Rumus DER sebagai berikut (Kasmir 2008).

## Likuiditas
Rasio  likuiditas  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan didalam  membayar  hutang  jangka  pendek  yang  telah  jatuh  tempo. Current  Ratio ,  yaitu perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar yang merupakan kemampuan untuk membayar utang yang segera harus dipenuhi dengan aktiva lancar (Riyanto 2008). Semakin tinggi current  ratio ini  berarti  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban finansial jangka pendek .
Current Ratio = Aktiva Lancar/Hutang Lancar

## Uniqueness
Keunikan  dari  aset  suatu  perusahaan  diukur  dengan  biaya  penjualan  terhadap  penjualan bersih.  Perusahaan  dengan  produk  yang  unik  diharapkan  untuk  menunjukkan  tingkat leverage  yang  lebih  rendah  karena  dalam  kasus  kebangkrutan,  pasar  sekunder  kompetitif untuk persediaan dan peralatan produksi mereka tidak ada (Kim, Heshmati, and Aoun 2006).

## Uniqueness= Selling Expencess/Total Revenue

## Model Penelitian
Metode analisis data yang di gunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : Statistika deskriptif,  uji  normalitas,  heteroskedasitas,  autokorelasi  dan  multikolonieritas  (Ghozali 2009). Persamaan model regresi sebagai berikut :
SM= α + β Likuiditas + β Uniqueness + β Profitabilitas + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis  deskriptif  membantu  untuk  mendapatkan  gambaran  umum  tentang  objek penelitian. Informasi yang dibutuhkan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2  No. 1 Januari - April 2022
didapat dari website www.idx.co.id berupa data laporan keuangan dan annual report perusahaan  manufaktur  subsektor food  and  beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2014 – 2018. Variabel dalam penelitian ini terdiri dari Struktur modal,  Likuiditas, Uniqueness ,  Profitabilitas.  Statistik  Deskriptif  dari  variabel  sampel perusahaan  manufaktur  subsektor food  and  beverages yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2014 sampai dengan 2018 disajikan dalam tabel 2.
Tabel 2. Statistika Deskriptif Variabel- Variabel Penelitian Variabel Min Max Mean St Dev N Likuiditas 0,0035 7,6038 2,3913 1,7225 35 Uniqueness -0,0884 0,4046 0,1076 0,1019 35 Profitabilitas -0,0686 0,4555 0,1021 0,1108 35 Struktur Modal 0,1635 1,8722 0,7406 0,4331 35
Sumber : Data diolah, 2020
Pada tabel diatas menunjukkan bahwa dari jumlah 35 sample perusahaan selama periode pengamatan (2014-2018) Setiap variabel memiliki nilai Minimum, Maximum, Mean , dan Std Deviasi. Pada variabel struktur modal memiliki nilai maksimum sebesar 1,8722 yang dimiliki  oleh  Perusahaan  PSDN  ,  dan  Nilai  minimum  sebesar  0,1635  yang  dimiliki  oleh perusahaan ULTJ dengan Nilai rata-rata struktur modal sebesar 0,7406. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,4331.
Pada  variabel  Likuiditas  memiliki  nilai  maksimum  sebesar  7,6038  yang  dimiliki  oleh Perusahaan DLTA , dan Nilai minimum sebesar 0,0035 yang dimiliki oleh perusahaan ROTI dengan  Nilai  rata-rata  Likuiditas  sebesar  2,3913.  Sedangkan  standar  deviasi  sebesar 1,7225.
Pada  variabel Uniqueness memiliki  nilai  maksimum  sebesar  0,4046  yang  dimiliki  oleh Perusahaan DLTA , dan Nilai minimum sebesar -0,0884 yang dimiliki oleh perusahaan INDF dengan  Nilai  rata-rata Uniqueness sebesar  0,1076.  Sedangkan  standar  deviasi  sebesar 0,1019 .
Pada  variabel  Profitabilitas  memiliki  nilai  maksimum  sebesar  0,4555  yang  dimiliki  oleh Perusahaan  DLTA  ,  dan  Nilai  minimum  sebesar  -0,0686  yang  dimiliki  oleh  perusahaan PSDN  dengan  Nilai  rata-rata  Profitabilitas  sebesar  0,1021  .  Sedangkan  standar  deviasi
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022
sebesar 0,1108 .
Analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan  analisis  regresi  data panel. Data panel adalah kombinasi antara data silang tempat (cross section) dengan data runtut  waktu (time  series) .  Alat  analisis  yang  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh likuiditas, Uniqueness, Profitabilitas  terhadap  Struktur  Modal  adalah  uji  regresi  linear berganda sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Data Panel Variabel Coefficient t – statistics C 1,118685 8,357003 Likuiditas -0,116769 -3,412932 Uniqueness 0,189614 0,228506 Profitabilitas -1,167097 -1,390078 Adjusted R-squared 0,243511 F-statistics 4,648167 Prob ( f- Statistic ) 0,008515
Sumber : Data diolah peneliti (2020).
Model yang terbentuk pada penelitian ini membetuk persamaan regresi data panel sebagai berikut:
Struktur  Modal  =  1,118685  -  0,116769  Likuiditas  +  0,189614 Uniqueness -  1,167097 Profitabilitas + e
Berdasarkan niali uji statistik t atas variabel Likuiditas dengan nilai koefisien beta  sebesar -0,116769 dan nilai t hitung sebesar -3,412932 dengan nilai probabilitas (0,0018) 0,18% < (0,05) 5%. Hasil ini menjelaskan bahwa variabel Likuiditas  berpengaruh terhadap Struktur modal  disebabkan  Perusahaan  yang  banyak  menggunakan  aset  likuid  berarti    dapat menghasilkan arus kas untuk mendanai kegiatan bisnis dan investasinya. Hal ini sejalan dengan  penelitian Devi (Verena Sari 2013) dan (Antoni, 2016) yang menyatakan bahwa likuiditas  mempengaruhi  struktur  modal  dan  perusahaan  yang  likuid  cenderung  tidak menggunakan leverage. Hal ini dikarenakan perusahaan  yang likuid memiliki dana internal
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2  No. 1 Januari - April 2022
yang besar, sehingga mereka menggunakan dana internal terlebih dahulu untuk mendanai investasinya sebelum menggunakan dana eksternal dengan leverage.
Kemudian  pada  nilai uji  statistik  t  atas  variabel Uniqueness dengan  nilai  koefisien  beta sebesar 0,189614 dan nilai t hitung sebesar 0,228506 dengan nilai probabilitas (0,8208) 82,08% > (0,05) 5%. Hasil ini menjelaskan bahwa variabel Uniqueness tidak berpengaruh terhadap Struktur modal. Hal ini  sejalan dengan temuan (Chang et al., 2014) dan (Kim et al.,  2006),  yang  tidak  memiliki  dampak  yang  jelas  terhadap  struktur  modal.  Keunikan produk perusahaan adalah mahal, sehingga lebih banyak modal yang digunakan. Keunikan ini  juga  membutuhkan  pekerja  dan  pemasok  tertentu.  Akibatnya,  perusahaan  merasa sangat  sulit  untuk  memonetisasi  keuntungan  mereka,  dan  banyak  yang  pindah  ke perusahaan lain. Hal ini menyulitkan kreditur untuk membiayai usahanya. Sebuah studi oleh Cheema dan Kaikati (2010) menemukan bahwa semakin unik suatu produk, semakin tinggi  permintaan  dan  akibatnya  semakin  banyak  pembelian.  Konsumen  yang  memiliki kebutuhan  akan keunikan yang kuat termotivasi untuk membeli lebih banyak dari produk unik ini.
Pada uji statistik t atas variabel Profitabilitas dengan nilai koefisien beta sebesar -1,167097 dan nilai t hitung sebesar -1,390078 dengan nilai probabilitas (0,1744) 17,44% > (0,05) 5%. Hasil ini menjelaskan bahwa variabel Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  Struktur modal. Temuan ini bertentangan dengan packing order theory bahwa perusahaan lebih memilih  menggunakan  dana  internal  sebagai  sumber  pendanaan.  Jika  pendanaan eksternal  diperlukan,  resesi  akan  mengurangi  profitabilitas  perusahaan,  sehingga perusahaan  akan  menjadi  yang  pertama.  Perkenalkan  sistem  sekuritas  dan  pre-order untuk  menghindari  ketergantungan  yang  berlebihan  pada  sumber    utang  atau  modal. Menurut  sebuah  penelitian  (Ulupui  dan  Prihatni  2018),  profitabilitas  yang  tidak mempengaruhi  struktur  modal  disebabkan  oleh  beberapa  penyebab.  Penurunan penjualan  menyebabkan    penurunan  penjualan  perusahaan.  Penurunan  penjualan tersebut  disebabkan  turunnya  permintaan  akibat  penurunan  daya  beli.  Hal  ini  sesuai dengan  fenomena  bahwa  PT  Tiga  Pilar  Sejahtera  (AISAH)  memiliki  tingkat  hutang  yang tinggi  yang  tidak  dapat  menutupi  hutang  jangka  pendek,  sehingga  mengakibatkan peningkatan total debt ratio dalam struktur modal.
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022
Dari ketiga variabel independen yang dimasukan dalam model mendapatkan hasil bahwa hanya variabel Likuiditas yang berpengaruh terhadap struktur modal sedangkan variabel Uniqueness dan Profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang telah dilakukan untuk menjawab rumusan masalah penelitian, dapat disimpulkan bahwa :
1. Variabel  likuiditas berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Hal  ini dapat  terjadi  karena perusahaan  dengan  tingkat  likuiditas  tinggi  cenderung  menggunakan  utang  relatif rendah  dikarenakan  aset  lancar  perusahaan  yang  mampu  menutupi  kebutuhan  dana yang dibutuhkan oleh perusahaan.
2. Variabel  Uniqueness  tidak  berpengaruh  terhadap  Struktur  Modal.  Keunikan  produk perusahaan akan meng akibatkan biaya tinggi sehingga modal yang digunakan jauh lebih banyak.  Keunikan  ini  juga  memerlukan  spesifik  pekerja  serta  pemasok.  Akibatnya, perusahaan  menjadi  sangat  sulit  mencairkan  keuntungan  sehingga  banyak  beralih  ke bisnis lain.
3. Variabel  Profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  Struktur  modal.  Profitabilitas  yang tidak berpengaruh terhadap struktur modal disebabkan oleh beberapa hal. Penjualan yang  menurun  menyebabkan  perusahaan  mengalami  penurunan  pendapatan. Penurunan  penjualan  tersebut  disebabkan  turunnya  permintaan  akibat  daya  beli masyarakat menurun.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus,  Sartono.  2010. “Manajemen Keuangan  Teori  Dan Aplikasi.” Edisi  Keempat. Yogyakarta: BPFE .
Armelia,  Shelly.  2016.  “Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Likuiditas  Dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal Perusahaan Manufaktur Go Publik.” Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) 3 (2): 1 – 13.
Babu,  Suresh,  and  P  K  Jain.  1998.  “Empirical  Testing  of  Pecking  Order  Hypothesis  with Reference to Capital Structure Practices in India.” Journal of Financial Management & Analysis 11 (2): 63.
Brigham, E, and F Houston. 2009. “Fundamentals of Financial Management, South-Western Cengage Learning.”
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2  No. 1 Januari - April 2022
Cardilla, Aprilia Louise, Mochamad Muslih, and Dedi Rianto Rahadi. 2019. “Pengaruh Arus Kas  Operasi,  Umur  Perusahaan,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kinerja Perusahaan Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011- 2016.” Firm Journal of Management Studies 4 (1): 66.
https://doi.org/10.33021/firm.v4i1.686.
Chang,  Chun,  Xin  Chen,  and  Guanmin  Liao.  2014.  “What  Are  the  Reliably  Important Determinants of  Capital Structure  in  China?” Pacific  Basin Finance  Journal 30:  87 – 113. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2014.06.001.
Cheema, Amar, and Andrew M Kaikati. 2010. “The Effect of Need for Uniqueness on Word of Mouth.” Journal of Marketing Research 47 (3): 553 – 63. https://doi.org/10.1509/jmkr.47.3.553.
Dermawan  Sjahrial,  M  M.  2007.  “Pengantar  Manajemen  Keuangan.” Mitra  Wacana Media.
Jakarta .
Febriana,  Elia,  Djumahir  - ,  and  Achmad  Djawahir.  2016.  “Pengaruh  Struktur  Modal,
Kebijakan  Dividen,  Ukuran  Perusahaan,Kepemilikan  Saham  Manajerial  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan(Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di BEI Pada 2011- 2013).” Ekonomi Bisnis 21 (2): 163 – 78.
Ghozali, Imam. 2009. “Ekonometrika: Teori, Konsep Dan Aplikasi Dengan SPSS 17.” Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro .
Guna,  Michael  Adi,  and  R.  Djoko  Sampurno.  2018.  “Analisis  Faktor -Faktor  Yang Mempengaruhi  Struktur  Modal  (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan Minuman  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2012- 2016).” Diponegoro  Journal  Of Management 7 (2): 1 – 12. http://ejournal-s1.undip.ac.id/index.php/dbr.
Haryanto,  Sugeng.  2014.  “Identifikasi  Ekspektasi  Investor  Melalui  Kebijakan  Struktur Modal, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan Dan Gcpi.” Jurnal Dinamika Manajemen 5 (2): 183 – 99. https://doi.org/10.15294/jdm.v5i2.3660.
Joni, and Lina. 2010. “Analisis Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal.” Jurnal Bisnis Dan Akuntansi 12 (2): 81 – 96.
Kasmir, S E. 2008. “MM. 2008.” Analisis Laporan Keuangan . ———. 2011. “MM (2010).” Pengantar Manajemen Keuangan .
Kim, Hyesung, Almas Heshmati, and Dany Aoun. 2006. “Dynamics of Capital Structure: The Case  of  Korean  Listed  Manufacturing  Companies.” Asian  Economic  Journal 20  (3): 275 – 302. https://doi.org/10.1111/j.1467-8381.2006.00236.x.
Maulina, Gilda, Nila Firdausi Nuzula, and Ferina Nurlaily. 2018. “Pengaruh Faktor -Faktor Penentu  Struktur  Modal  Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  Pada  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014- 2016).” Jurnal Administrasi Bisnis Fakultas Ilmu Administrasi Univеrsitas Brawijaya Malang 58 (1): 156 – 65.
“Munawir2017.” n.d.
Natalia, Euginia, Fakultas Ilmu Administrasi, Universitas Brawijaya, and Penggunaan Model Markowitz.  2012.  “penentuan  portofolio  saham  yang  optimal  dengan    model markowitz   sebagai  dasar  penetapan  investasi Saham ( Studi Pada Perusahaan Food and Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek
Indonesia Tahun” 9 (1): 1– 9.
Yudishtira Journal : Indonesian Journal of Finance and Strategy Inside p-ISSN : 2797-9733 | e-ISSN : 2777-0540 Vol. 2 No. 1 Januari - April 2022
Negus, K, and Mj Pickering. 2004. “Scholar (11).” Sage .
Nurcahyani,  Rifna,  and  Daljono  Daljono.  2014.  “Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap Profitabilitas (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2010- 2012).” Fakultas Ekonomika dan Bisnis.
Riyanto, Bambang. 2008. “Pembelanjaan Perusahaan.” Yogjakarta: BPFE .
Sartono Agus, R. 2010. “Manajemen Keuangan Teori Dan Aplikasi.” Yogyakarta: BPFE UGM.
Titman,  Sheridan,  and  Roberto  Wessels.  1988.  “The  Determinants  of  Capital  Structure Choice.” The Journal of Finance 43 (1): 1 – 19.
Wangsawinangun,    Rizki    Zulhilmi.    2014.    “ Penetapan   Struktur    Modal    Yang  Optimal Dalam Upaya Meningkatkan Nilai Perusahaan (Studi Pada PT. Astra International, Tbk Dan Anak Perusahaan Tahun 2008- 2012).” Jurnal Administrasi Bisnis 9 (2): 1 – 8. Zuhro, Fatimatuz. 2016. “Pengaruh Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Aset, Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal.” Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen 5 (5): 1 – 16.
Zulkarnain, Muhammad. 2020. “Pengaruh Likuiditas Dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal” 22 (1): 49 – 54.