Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Pengaruh Debt To Euqity Ratio, Earning Per Share , Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Pada Masa Penyesuian Evaluasi Berkala Dan Evaluasi Fast Entry Di Jakarta Islamic Index ( JII)
Meta Nursita, Fina Ratnasari
Staf Pengajar Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Pamulang
dosen universitas pamulang email : dosen02628@unpam.ac.id , dosen02630@unpam.ac.id

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh debt  to  equity  ratio , earnings  per share ,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap return saham  pada  masa  penyesuaian  evaluasi berkala, dan evaluasi fast entry yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) periode 2017- 2021. Metode penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling. Sampel dalam penelitian ini sebanyak 13 perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index (JII) periode 2017-2021. Teknik analisis data dimulai denga uji statistic deskriptif, kemudian  dilanjutkan  dengan  uji  multikolinieritas, uji  keseluruhan  model,  uji  kelayakan model regresi, serta uji hipotesis. Metode statistik yang digunakan adalah analisis regresi data panel. Hasil analisis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa secara parsial debt to equity ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham, earnings per share berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  return  saham,  dan  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Return Saham, serta secara simultan menunjukkan bahwa debt to equity ratio , earning per share , dan ukuran perusahaan berpengaruh secara signifikan terhadap Return Saham.
Kata  kunci: Debt  to  Equity  Ratio,  Earning  Per  Share ,  Ukuran  Perusahaan,  Return Saham.

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of debt to equity ratio, earnings per share, and firm size on stock returns during the periodic evaluation adjustment period, and the evaluation of fast entry listed in the Jakarta Islamic Index (JII) for the 2017-2021 period. The research method used in this research is purposive sampling. The sample in this study were 13 companies listed on the Jakarta Islamic Index (JII) for the 2017-2021 period. The data  analysis  technique  begins  with  descriptive  statistical  tests,  then  continues  with multicollinearity  tests,  overall  model  tests,  regression  model  feasibility  tests,  and hypothesis  testing.  The  statistical  method  used  is  panel  data  regression  analysis.  The results  of  the  analysis  in  this  study  indicate  that  partially  debt  to  equity  ratio  has  no significant effect on stock returns, earnings per share significantly affects stock returns, and firm size does not significantly affect stock returns, and simultaneously shows that debt to  equity ratio,  earnings  per  share,  and  company  size  have  a  significant  effect on  stock return.
Keywords: Debt to Equity Ratio, Earning Per Share, Firm Size, Stock Return.
Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
I. PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Saat  wabah  Covid-19  dinyatakan sebagai darurat Kesehatan global atau Public Helath Emergency of International  Concern (PHEIC)  oleh Sekretaris  Jenderal  Badan  Kesehatan Dunia yaitu World Health Organisasion (WHO) di Jenewa dalam konferensi  pers,  Swiss  pada  30  Januari
2020  silam.  wabah  Covid-19  ini  secara tidak  langsung  juga  mempengaruhi ekonomi  dunia  secara  drastis  yang mengakibatkan  menurunnya  penjualan, berkurangnya tingkat produksi, pengangguran  yang  meningkat  pesat, serta beban keuangan perusahaan dalam tingkat  kondisi  yang  serius.  Dalam  hal ini terjadi pergeseran dalam dunia bisnis dan  ekonomi  di  seluruh  dunia,  yang tentunya  akan  mempengaruhi  tinggi rendahnya ekuitas dan investasi.
Pertumbuhan  investasi  di  Indonesia juga  mengalami  penurunan  signifikan terhadap  perdagangan  di  bursa  hal  ini dimulai pada saat pemerintah mengumumkan kasus positif covid-19 di Indonesia  pada  Maret  2020.  Penurunan serta  peningkatan  atas  permintaan  jasa berjalan selaras dengan tinggi rendahnya harga  saham  yang  juga  akan  berimbas pada penurunan serta peningkatan return saham. Return saham merupakan tingakat keuntungan yang diterima oleh investor  dalam  berinvestasi.  Tujuan investor  dalam  berinvestasi  tidak  lain untuk  mendapatkan  return  yang  tinggi, dimana  untuk  memperoleh  return  yang tinggi, investor harus melakukan analisis  sebelum  membuat  keputusan investasi  karena  investor  berharap dengan  melakukan  investasi  akan memperoleh capital gain maupun deviden  sebagai  keuntungan  (return) investasinya.  Tingkat  return  yang  akan didapatkan oleh investor dalam
menanamkan modalnya pada emitem ini juga akan menjadi sebuah pertimbangan, bila return yang didapatkan para investor tinggi tentunya risiko  yang  dihadapi  oleh  investor  juga akan semakin besar. Hal ini dikarenakan semakin tinggi kenaikan return disebabkan  oleh  terjadinya  adanya perubahan  kenaikan  saham  (Nursita, 2021).
Mengacu  pada  uraina  diatas  maka penulis  tertarik  menentukan  judul “Pengaruh Debt  To  Equity  Ratio, Earnings  Per  Share ,  dan  Ukuran Perusahaan terhadap  Rerurn  Saham pada  masa  penyesuaian  evaluasi berkala  dan evaluasi  fast  entry di Jakarta Islamic Index (JII)”. 1.2 Perumusan Masalah Perumusan masalah penelitian sebagai berikut: 1. Apakah Debt  to  Equity  Ratio (DER) berpengaruh terhadap
Return Saham ?
2. Apakah Earning per Share (EPS) berpengaruh terhadap Return Saham ? 3. Apakah  ukuran  perusahaan  dapat berpengaruh terhadap Return Saham ?

## 1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan penelitian sebagai berikut:
1. Menguji  pengaruh debt  to  equity ratio (DER) terhadap return saham pada  perusahaan  manufacturing sektor industri yang terdaftar di Jakarta Isamic Index (JII) dalam periode 2017 sampai  dengan  2021  pada masa penyesuaisn evaluasi berkala dan  masa  penyesuaian  evaluasi fast entry.
2. Menguji  pengaruh earning  per share (EPS) terhadap return saham

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
pada  perusahaan  manufakturing sektor industri yang terdaftar di Jakarta Isamic Index (JII) dalam periode 2017 sampai  dengan  2021  pada masa penyesuaisn evaluasi berkala dan  masa  penyesuaian  evaluasi fast entry. 3. Menguji pengaruh ukuran perusahaan terhadap return saham pada  perusahaan  manufakturing sektor industri yang terdaftar di Jakarta Isamic Index (JII) dalam  periode  2017 sampai  dengan  2021  pada  masa penyesuaisn  evaluasi  berkala  dan masa  penyesuaian  evaluasi fast entry.
4. Menguji  pengaruh debt  to  equity ratio (DER) ,  earning  per  share , dan  ukuran  perusahaan  terhadap return saham  pada  perusahaan manufakturing sektor industri yang  terdaftar di Jakarta  Isamic Index (JII) dalam periode 2017 sampai  dengan  2021  pada masa penyesuaisn evaluasi berkala dan  masa  penyesuaian  evaluasi fast entry. II. TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Hipotesis  Pasar  Efisien (Efficient Market Hypothesis) Teori hipotesis pasar efisien ( efficient market  hypothesis )  merupakan  sebuah hipotesis  yang  menggambarkan  bahwa harga  aset  yang  tertera  dapat  mewakili seluruh informasi yang ada didalamnya. Hipotesis  pasar  efisien  ini  tidak  dapat memperkirakan perubahan harga dimasa yang  akan  datang  apabila  dilihat  dari perubahan historical  cost saja,  karena perubahan  harga  yang  digambarkan dalam  hipotesis  pasar  efisien  ini mengikuti  pola random  walk yang menaksirkan  harga  saham  berdasarkan pada  semua  informasi  yang  tersedia
pada  pasar  yang  berhubungan  dengan sekuritas  saham  bukan  hanya  dilihat pada  perubahan historical  cost saja. Dalam Hartono (2013:547) menyatakan pergeseran  harga  keseimbangan  yang baru  terjadi  ketika  pasar  mendapat informasi  yang  berhubungan  dengan suatu  sekuritas  saham.  Kondisi  pasar yang  disebut  dengan  teori  pasar  efisien merupakan  kondisi  ketika  terjadi  harga keseimbangan  baru  yang  terbentuk karena  investor  merespon  informasi yang  masuk  ketika  pasar  breaks  secara cepat dan akurat.
Aspek  penting  dalam  menentukan nilai  efisiensi  terhadap  pasar  adalah penyesuaian  harga  keseimbangan  yang baru bergantung dengan seberapa cepat informasi  baru  direspon  oleh  pasar. Dalam hiposesis pasar efisien ini sangat berkaitan  erat  dengan  harga  dan informasi,  dimana  harga  yang  tertera pada  pasar  merupakan  refleksi  dari informasi yang relevan Ketika sekuritas tersebut diperdagangkan. Apabila investor  yang  bergelut  pada  pasar memiliki  penguasaan  informasi  dari investor lainya maka akan lebih mampu memprediksikan  informasi  publik  dan harga saham perusahaan tersebut dengan lebih baik, sehingga potensi keuntungan didapat lebih besar dari investor lain.

## 2.2 Signaling Teory
Menurut  Brigham  dan  Houston dalam  Ratnasari  (2022)  Signal  atau isyarat  adalah  suatu  tindakan  yang dipilih  manajemen  perusahaan  yang memberikan petunjuk bagi para investor tentang bagaimana manajemen
memandang  prospek  perusahaan  di masa  mendatang.  Signaling  theory membahas permasalahan mengenai asimetri informasi.
Jogiyanto (2013) menyatakan bahwa Signaling  Theory menekankan  kepada pentingnya  setiap  informasi  baru  yang

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
akan  dikeluarkan  oleh  perusahaan terhadap keputusan investasi  dari pihak di luar perusahaan. Informasi dipublikasikan sebagai suatu pengumuman  akan  memberikan  signal bagi investor dalam pengambilan keputusan  investasi.  Harapannya  pasar akan bereaksi pada saat informasi yang diumumkan  memberi  nilai  positif. Investor  di  pasar  terlebih  dahulu menganalisis  informasi-informasi  yang diumumkan  oleh  perusahaan,  mereka menginterprestasikan  dan  menganalisis informasi  tersebut  sebagai  sinyal  baik atau  sinyal  buruk.  Jika  perusahaan memberi pengumuman berupa informasi berupa signal baik, maka akan terjadi perubahan dalam volume perdagangan pasar.

## 2.3 Laporan Keuangan
Laporan Keuangan dimuat beberapa pengertian dari beberapa ahli, diantaranya,  menurut  Kasmir  (2016:7) menyatakan  bahwa  laporan  keuangan adalah  kondisi  keuangan  perusahaan pada periode tertentu yang dilaporankan. Kondisi perusaahaan saat ini merupakan suatu  keadaan  yang  menggambarkan pola keuangan perusahaan dalam neraca yang dicantumkan pada tanggal tertentu sedangkan  kondisi  perusahaan  pada periode  saat  ini  merupakan  laporan keuangan  yang  dicantumkan  untuk laporan  laba  rugi  pada  periode  tertentu yang  dapat  dibuat  pada  tiga  bulan  atau enam  bulan  atau  duabelas  bulan  sekali untuk kepentingan internal dan eksternal perusahaan. Laporan keuangan juga didefinisikan oleh Fahmi (2017:22) yang menyatatakan  bahwa  laporan  keuangan sebagai suatu informasi yang menggambarkan  kondisi  pada  suatu perusahaan  dan  akan  menjadi  suatu informasi yang menggambarkan tentang kinerja suatu perusahaan. Selain  itu,  Menurut  Gitman  dan Chad (2012:44) dalam bukunya Principles  of  Managerial  Finance menyatakan  bahwa  laporan  keuangan adalah:
“ Annual report that publicly owned corporation must provide to stockholders; it summarizes and documents the firm’s financial activities during the past year”. Berdasarkan pernyataan yang
dikemukakan  diatas  diartikan  bahwa laporan keuangan dalam bentuk laporan tahunan  yang  harus  diserahkan  oleh perusahaan  publik  kepada  stockholders atau  pemegang  saham  atau  para  ini menyimpulkan dan mendokumentasikan hasil dari aktivitas keuangan perusahaan yang  berlangsung  selama  setahun terakhir.
Berdasarkan definisi para ahli diatas, dapat  disimpulkan  bahwa  laporan keuangan  pada  dasarnya  adalah  hasil pengungkapan  atas  proses  akuntansi untuk  menyampaikan  informasi  yang menggambarkan kondisi keuangan suatu perusahaan  saat atau jangka waktu tertentu  (periode  tertentu)  kepada  para pemangku kentingan dalam menentukan suatu keputusan. laporan keuangan yang disajikan tersebut berisi posisi keuangan,  laporan  laba/rugi,  laporan perubahan  ekuitas,  laporan  arus  kas, catatan  atas  laporan  keuangan  (CALK) dan  laporan  lainnya  yang  diungkapkan dalam periode tertentu. Tujuan laporan keuangan merupakan memberikan informasi mengenai  posisi  keuangan,  kinerja keuangan,  dan  arus  kas  entitas  yang bermanfaat bagi sebagian besar pengguna  laporan  keuangan  dalam membuat keputusan ekonomi Kartikahadi, et. al (2012:118). Berdasarkan  tujuan  laporan  keuangan yang telah disampaikan oleh

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Kartikahadi,  et.  al  (2012:118),  dalam Pernyataan  Standar  Akuntansi  (PSAK) No.1  2009  juga  menyatakan  bahwa tujuan  dari  laporan  keuangan  adalah memberikan  informasi  mengenai  posisi keuangan,  kinerja  keuangan,  dan  arus kas  entitas  yang  memberikan  manfaat untuk sebagian besar kalangan pengguna  laporan  dalam  penbuatan keputusan ekonomi. 2.4 Debt To Equity Ratio (DER) Kasmir (2016) mendefinisikan bahwa  perbandingan  antara  total  utang dengan  modal  sendiri  akan  meperoleh debt  to  equity  ratio .  Rasio  ini  berguna untuk mengetahui seberapa besar aktiva perusahaan dibiayai dari utang. Sedangkan Sukamulja (2017) menyatakan  bahwa debt  to  equity  ratio
adalah  mengukur  presentase  liabilitas pada  struktur  modal  perusahaan.  Rasio ini penting untuk menukur risiko bisnis perusahaan  yang  semakin  meningkat dengan  penambahan  jumlah  liabilitas. Secara umum ada beberapa fungsi yang dapat  diketahui  dalam debt  to  equity ratio ,  diataranya debt  to  equity  ratio dapat  digunakan  untuk  mencerminkan struktur  modal  perusahaan,  selain  itu debt to equity ratio juga dapat mengukur kemampuan perusahaa dalam menjamin utang  yang  dimilikinya,  dimana  dalam hal ini dapat dijadikan sebagai gambaran pemangku kepentingan dalam pengambilan keputusan khususnya dalam  menanamkan  modalnya  pada perushaan tertentu.
Menurut Gill dan Chatton (2016:44) menyebutkan  beberapa  factor  yang dapat  mempengaruhi Debt  to  Equity
Ratio , diantaranya sebagai berikut:
1. Kenaikan atau penurunan hutang
2. Kenaikan  atau  penurunan  modal sendiri
3. Hutang atau modal sendiri tetap
4. Hutang  meningkat  lebih  tinggi dibandingkan  modal  sendiri,  atau sebaliknya.
Berdasarkan pernyataan diatas dapat
dinyatakan  bahwa debt  to  equity  ratio merupakan  suatu  kondisi  yang  dapat merefleksikan kemampuan suatu perushaan  dalam  melunasi  seluruh kewajiban perusahaan dalam membayar hutangnya.
2.5 Earning Per Share (EPS)
Menurut  Darmadji  &  Fakhrudin
(2012) earning  per    share adalah  rasio yang mencerminkan kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba untuk setiap lembar saham yang beredar, sedangkan Kasmir (2016) mendefinisikan bahwa earning per share merupakan rasio laba per lembar saham atau disebut juga rasio nilai busku, untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam mencapai  keuntungan  bagi pemegang  saham.  Di  sisi  lain,  Fahmi (2017)  mengungkapkan  earning  per share  merupakan  bentuk  pemberian keuntungan yang diberikan kepada para pemegang  saham  dari  setiap  lembar saham yang dimiliki.
Hal  ini  menunjukan  bahwa  earning per  share  merupakan  suatu  rasio  yang ditujukkan untuk mengukur
keuantungan  yang  akan  diterima  oleh pemegang saham dari setiap per lembar saham  yang  didapatkannya.  Apabila nilai  earning  per  share  rendah  akan mempengaruhi pada dividen laba untuk lembar  saham  yang  akan  didapat pemegang  saham  akan  sedikit  dan dividen yang akan didapatkan besar juga terpengaruh  dari  nilai  earnig  per  share perusahaan yang tinggi.
Menurut Brigham & Houston dalam buku terjemahan Yulianto, Ali.A (2013) factor penyebab kenaikan dan penurunan earning  per    share (EPS)
adalah:

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
a.  Faktor  penyebab  kenaikan earning per  share (EPS):
1) Laba  berdig  naik  dan  jumlah lembar saham biasa yang beredar tetap 2) Laba  bersih  tetap  dan  jumlah lembar saham biasa yang beredar turun 3) Laba  bersih  naik  dan  jumlah lembar saha biasa yang beredar turun 4) Presentase kenaikan laba bersih lebi  besar  daripada  presentase kenaikan  jumlah  lembar  saham biasa yang beredar 5) Presentase  penurunan  jumlah lembar saham biasa yang beredar  lebih  besar  dari  pada presentase penurunan laba bersih b.  Faktor  Penyebab  penurunan earning per  share disebabkan:
1) Laba  bersih  tetap  dan  jumlah lembar saham biasa yang beredar naik 2) Laba  bersih  turun  dan  jumlah lembar saham biasa yang beredar tetap 3) Laba  bersih  turun  dan  jumlah lembar saham biasa yang beredar naik 4) Presentase penurunan laba bersih  lebih  besar  daripada presentase  penurunan  jumlah lembar saham biasa yang beredar 5) Presentase  kenaikan  jumlah lembar saham biasa yang beredar  lebih  besar  daripada presentase kenaikan laba bersih. 2.6 Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan merupakan gambaran  besar  kecilnya  kondisi  suatu perusahaan berdasarkan perspektif nilai total  aset  perusahaan  yang  ditunjukkan pada  laporan  neraca  disetiap  akhir
periode, yang diukur dengan transformasi logaritma natural dari total aset. Ukuran perusahaan ini dapat dilihat berdasarkan total asset yang didapatkan oleh perusahaan, perusahaan besar yang memiliki  total  asset  yang  tinggi dianggap mempunyai kelebihan
dibanding  dengan  perusahaan  kecil.
Selain  memiliki  asset  yang  tinggi, perusahaan  besar  tentunya  memiliki sumber daya yang besar, sehingga relatif lebih  dapat  menyeimbangkan  dan menahan  gejolak  ekonomi  yang  akan menyebabkan liquidasi. Perusahaan besar  mempunyai  konsekuensi  yang lebih besar pula apabila terjadi kebangkrutan, sehingga memungkinkan adanya campur tangan pemerintah untuk menindak  lanjuti  pun  juga  besar. Dengan adanya hal tersebut perusahaan akan  mudah  memberikan  investor kepercayaan  dalam  berinvestasi  lebih besar.
Menurut Brigham & Houston (2013:4) ukuran perusahaan merupakan skala  besar  kecilnya  perusahaan  yang dapat digolongkan berdasarkan berbagai pengolongan antara lain dengan ukuran pendapatan, total asset, dan total ekuitas.
Herdirinandasari dalam Ratnasari (2022)  Perusahaan  yang    lebih  besar lebih  mengutamakan    untuk  berkinerja lebih baik, hal ini dikarenakan perusahaan  besar  cenderung  menjadi subyek  terhadap  penelitian-penelitian publik  sehingga  perusahaan  diperlukan untuk  merespon  lebih  terbuka  terhadap permintaan stakeholders tersebut.
Berdasarkan  pemaparan  yang  telah dijabarkan  dalam  pernyataan  diatas dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan  merupakan  suatu  gambaran dari  besar  kecilnya  perusahaan  yang dapat dilihat dari total asset perusahaan yang  dapat  dijadikan  sebagai  acuan

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
dalam  pengambilan  keputusan  para pelaku bisnis dalam berinvestasi.

## 2.7 Return Saham
Return  saham  merupakan  suatu penghasilan  atau  keuantungan  yang diperoleh  pada  saat  berinvestasi,  baik investasi jangka pendek m aupun investasi jangka panjang dalam setiap periode tertentu. Menurut Nursita (2021) menyatakan bahwa return merupakan  tingkat  keuntungan  yang dinikmati  oleh  pemodal  atas  suatu investasi  yang  dilakukannya.  Sedagkan menurut Tandelilin (2017:113) mengungkapkan bahwa return merupakan  salah  satu  factor  yang memotivasi  investor  berinvestasi  dan juga merupakan imbalan atas keberanian investor menanggung resiko atas investasi  yang  dilakukannya.  Tujuan utama  para  pemegang  saham  atau investor adalah untuk mendapatkan hasil dari  saham  yang  ditanamnya,  Semakin tinggi  perubahan  saham  maka  semakin tinggi  return  yang  dihasilkan  (Nursita, 2021).
Komponen  return  saham  yang dikemukakan  oleh  Tandelilin  (2017) menyatakan bahwa return saham terdiri dari: 1. Capital  gain  (loss) merupakan kenaikan  (penurunan)  harga  suatu saham yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor.
Capital  gain juga  merupakan  hasil yang  diperoleh  dari  selisih  antara harga  pembelian  (kurs  beli)  dengan harga  penjualan  (kurs  jual).  Artiya jika  kurs  lebih  kecil  daripada  kurs jual maka investor dikatakan memperoleh capital  gain ,  dan sebaliknya jika kurs beli lebih besar dari  kurs  jual  maka  investor  akan memperoleh capital loss . 2. Yield merupakan
presentase
gambaran aliran kas dan pendapatan
yang  didapat  dari  investasi  saham pada periode tertertentu.

## III. METODOLOGI PENELITIAN

## 3.1 Jenis dan Sumber Data
Dalam  menentukan  teknis  jenis  dan sumber  data,  penelitian  ini  merupakan jenis  penelitian  asosiatif  (hubungan) yang menjelaskan bahwa suatu penelitian  bertujuan  untuk  mengetahui hubungan  antara  dua  variable  yang terlibat,  yaitu  variable  (dependen  dan independen)  yang  mencakup  dua  atau lebih.  Berdasarkan  jenis  data  yang digunakan  oleh  peneliti,  penelitian  ini tergolong  dalam  penelitian  kuantitatif karena  penelitian  ini  mengacu  pada proses  perhitungan  data  yang  didapat yaitu  berupa  angka.  Sedangkan,  dilihat dari  segi  waktu  atas  pengumpulan  data yang dilakukan oleh peneliti merupakan penelitian  dengan  jenis  penggabungan antara  dua  data  yang  diukur  pada tingkatan  waktu  yang  berbeda,  dimana penelitian  ini  menggunakan  data  panel yang  mencakup  data cross  section dan data time series dengan jenis pengolahan untuk  data cross  section .  Penelitian bertujuan sebagaimana untuk menjelaskan  hubungan  yang  terjadi antara variabel-variabel penelitian, yaitu variabel  independen  ( debt  to  equity ratio,  earnings  per  share ,  dan  ukuran perusahaan  terhadap  variabel  dependen (Return  Saham)  dan  menguji  hipotesis yang dirumuskan.
3.2 Variabel dan pengukuran
3.2.1 Variabel
Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
3.3 Populasi dan Sampel Penelitian Penelitian ini menggunakan perusahaan manufakturing sektor industri yang terdaftar di Jakarta Isamic Index (JII) pada masa penyesuaian evaluasi  berkala  dan  masa  penyesuaian evaluasi  fast  entry  dalam  periode 2017 sampai  dengan  2021.    Dalam penelitian  ini,  peneliti  menggunakan purposive  sampling dimana  sampel dipilih berdasarkan atas kesesuaian yang dapat  dilihat  dari  segi  karakteristik  dan kriteria sampel yang ditentukan. Kriteria sampel  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) 2017-2021
2. Data  perusahaan  terdaftar  yang keluar masuk dari perhitungan daftar saham Jakarta Islamic Index (JII) Pada  Masa Penyesuaian Evaluasi Berkala Periode 2017- 2021. 3. Data perusahaan terdaftar yang tidak menggunakan  mata  uang  rupiah pada Jakarta Islamic Index (JII) Evaluasi Fast Entry Periode 2017- 2021. 3.4 Metode Pengumpulan Data
Teknik  pengumpulan  data  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah menggunakan  pedoman  observasi,  dan studi pustaka. Menurut Sugiyono (2015:224), langkah yang cukup strategis  pada  penelitian  ya  itu    teknik pengumpulan data, karena mengumpulkan  data-data  merupakan tujuann utama dari penelitian. 3.5 Metode Analisis Data Menurut Imam Ghozali (2016), suatu data  bisa  digambarkan  atau  dijelaskan dari  nilai  rata-rata,  standar  deviasi, varian,  maximum,  minimum,  sum, range, kurtoris dan skewness (kemiringan distribusi) hal ini merupakan hal yang bisa didapatkan dari statistik deskriptif. Informasi yang lebih jelas  akan  diperoleh  pada  statistik deskriptif, karena data akan dideskripsikan secara jelas oleh statistik deskriptif. Standar deviasi, nilai minimum,  nilai  rata-rata  dan  nilai maximum merupakan pengukuran yang digunakan  dalam  statistik  deskriptif. Dalam    penelitian    ini,    menggunakan eviews untuk menganalisis data dengan uji-uji sebagai berikut :

## 3.5.1 Uji Statistik Deskriptif
Suatu  data  bisa  digambarkan  atau dijelaskan  dari  nilai  rata-rata,  standar deviasi,  varian,  maximum,  minimum, sum,  range,  kurtoris  dan  skewness (kemiringan distribusi) hal ini merupakan hal yang bisa didapatkan dari statistik deskriptif menurut Imam Ghozali  (2016)..  Pengukuran  yang digunakan  adalah  nilai  minimum,  nilai maksimum,  nilai  rata-rata,  standar deviasi dan range.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang

## 3.5.1.1 Analisi Regresi
3.5.1.1.1 Anlisis Regresi Berganda Pengukuran  hubungan  variabel  independen dengan  variabel  dependen  digunakan  pada analisis  regresi  berganda  (Nugroho  2008:45). Model  persamaan  analisis  regresi  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + e Keterangan: Y = return saham α = konstanta β 1 – β 3 = koefisien regresi X 1 = Debt to Equity Ratio X 2 = Earning Per Share X 3 = ukuran perusahaan e = error

## 3.5.1.1.2  Analisis Regresi Data Panel
Dalam  analisis  regresi  berganda,  estimasi parameter model dengan data panel,
menggunakan beberapa teknik dalam penentuan data yaitu:
a. Model  Common  Effect  (Ordinary Least Square) Model  Common  Effect  (Ordinary Least  Square)  merupakan  model analisis regresi berganda yang pertama dalam teknin penentuan data penelitian. Dalam estimasinya diasumsikan bahwa setiap unit individu  memiliki  intersep  dan  slope yang sama (tidak ada perbedaan pada dimensi  ketat  waktu).  Dengan  kata lain,  regresi  data  panel  data  yang dihasilkan  akan  berlaku  untuk  setiap individu.
b. Model  Efek  Tetap  ( The  Fixed  Effect
Model ) Model  Efek  Tetap  ( The  Fixed  Effect Model )  ini  merupakan  model  regresi data  panel  yang  didapatkan  dengan asumsi  bahwa  unit  cross  section  dan time  series  yang  digunakan  dalam model sudah diketahui terlebih diawal, FEM  pada  penelitian  ini  memiliki konstanta  yang  bermacam-macam pada  unit  cross  section  dan  koefisien
konstanta yang mengasumsikan bahwa perbedaan  pengaruh  dari  unit  cross section dan time series tercermin dari konstanta yang berbeda-beda.
c. Model  Efek  Random  (The  Random Effect Model).
Model  Efek  Random  (The  Random
Effect  Model)  ini  disebut  juga  model komponen  error.  layaknya  seperti Model  Efek  Tetap  (The  Fixed  Effect Model), model ini juga memungkinkan terjadi perbedaan nilai parameter  intersep  dan  koefisien berbeda antar daerah dan antar waktu, yang  diekspresikan  dalam  error.  Pada model  ini  seluruh  populasi  mendapat gangguan  yang  diasumsikan  bersifat acak.  Model  ini  mengasumsikan bahwa  error  secara  individu  tidak saling  berhubungan,  begitu  juga dengan  error  keseluruhan.  Dengan menggunakan  model  ini  maka  kita dapat  menghemat  pemakaian  derajat kebebasan  dan  tidak  mengurangi jumlah seperti pada fixed effect model (FEM).  Hal  ini  berimplikasi  pada parameter hasil estimasi akan menjadi efisien.

## 3.5.1.2 Pemilihan Model Estimasi

## 3.5.1.2.1 Uji Chow
Uji Chow merupakan pengujian untuk menentukan model mana yang akan digunakan antara  Common  Effect  Model  atau  Fixed Effect.  Pada  Common  Effect  Modelasumsi yang  digunakan  adalah  asumsi  intercept  dan slope  baik  secara  cross  section  maupun  time series sama.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
a) Hipotesis Pengujian Hipotesis  yang  digunakan  dalam  Uji Chow adalah sebagai berikut H0: Common Effect Model H1: Fixed Effect Model b) Kriteria Pengujian Chow Penentuan  kriteria  H0  diterima  pada uji  Chow  ini  adalah  jika  nilai probabilitas  F  (Chi-Square)  bernilai lebih  besar  dari  α,  yaitu  sebesar  5%.
Jika  H0  diterima  pada  uji  Chow  ini maka  metode  yang  digunakan  adalah pooled  least  square.  Namun,  Jika  H0 ditolak  maka  metode  yang  digunakan adalah fixed effect model. 3.5.1.2.2  Uji Hausman Uji Hausman dilakukan untuk menetapkan  penggunaan  model  Fixed Effect atau Random Effect. a) Hipotesis Pengujian Hipotesis  yang  digunakan dalam  Uji  Hausman  adalah sebagai berikut: H0: Random Effects Model H1: Fixed Effects Model b) Kritera Uji Hausman 1) Metode Fixed effect terpilih ketika, Hausman Test menerima H1 atau p value < 0,05 maka metode yang kita pilih adalah fixed effect. 2) Metode random effect terpilih  ketika,  Hausman Test  menerima  H0  atau  p value > 0,05. 3.5.1.2.3 Uji Lagrange Multiflier (LM) Uji  LM  digunakan  untuk  memilih model  Random  Effect  Model  atau Common Effect Model. Uji ini dinamakan juga uji signifikansi random effect yang dikembangkan oleh Bruesch
Pagan (1980). Uji LM Bruesch – Pagan ini  didasarkan  pada  nilai  residual  dari pooled least square.
a) Hipotesis Pengujian
Hipotesis  yang  digunakan  dalam Uji  Lagrange  Multiplier  adalah sebagai berikut:
H0: Common Effect Model
H1: Random Effect Model b) Kriteria Uji Lagrange Multiplier Uji  LM  ini  didasarkan  pada distribusi chi-squares dengan degree of freedom sebesar jumlah variabel independen. Jika nilai LM statistik lebih besar dari nilai kritis statistik  chi-squares  maka  kita menolak  hipotesis  nul,  yang artinya  estimasi  yang  tepat  untuk model  regresi  data  panel  adalah metode  Random  Effect  dari  pada metode Common Effect. Sebaliknya  jika  nilai  LM  statistik lebih  kecil  dari  nilai  statistik  chi- squares  sebagai  nilai  kritis,  maka kita menerima hipotesis nul, yang artinya  estimasi  yang  digunakan dalam  regresi  data  panel  adalah metode  Common  Effect  bukan metode Random Effect

## 3.5.2 Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik dilakukan sebelum penelitian  melakukan  analisis  regresi berganda  dengan  basis  ordinary  least square  (OLS).  Uji  normalitas,  uji multikolinieritas, dan uji heterokedastisitas  merupakan  uji-uji yang digunakan dalam uji asumsi klasik (Gujarati  dan  Porter,  2009;  Ghozali, 2016).

## 3.5.3 Uji Normalitas
Pada  pengujian  hipotesis  dalam penelitian  ini  yang  pertama  adalah menggunakan uji normalitas, dimana uji normalitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  residual  error  model  regresi terdistribusi normal atau tidak terdistribusi  normal.  Salah  satu  model yang  banyak  digunakan  untuk  menguji normalitas  adalah  dengan  uji  Jarque-
Bera. Nilai Chi-Square pada uji Jarque-

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Bera  mempunyai  derajat bebas  dua  dan dapat dilihat dengan kriteria berikut:
a. Jika  hasil Jarque-Bera >  (lebih besar)  dari  nilai Chi-Square pada tingkat signifikansi α = 5%,
maka  hipotesis  nol  diterima yang  berarti  residual  error  dari model regresi dinyatakan berdistribusi normal. b. Jika  hasil  uji Jarque-Bera < (lebih  kecil)  dari  nilai Chi- Square pada tingkat signifikansi α  =  5%,  maka  hipotesis  nol ditolak  yang  artinya residual error dari model regresi dinyatakan  tidak  berdistribusi normal. 3.5.4 Uji Multikolineritas Pada  pengujian  multikolinieritas pada model regresi dalam penelitian ini bertujuan  untuk  menguji  nilai  korelasi yang dihasilkan antar variabel independen. Unsur multikolinearitas aka nada  ketika  nilai  Variance  Inflation
Factor (VIF) ≥ 10, sebaliknya jika nilai VIF  <  10  berarti  tidak  mengandung unsur  multikolinieritas  atau  bebas multikolinearitas.

## 3.5.5 Uji Heteroskedasitas
Pada uji asumsi klasik dalam pengujian  hipotesis  yang  ketiga  yaitu heteroskedastisitas.  Heteroskedastisitas merupakan  suatu  pelanggaran  asumsi dalam  persamaan  regresi  berganda dimana  residual  error  memiliki  varians yang tidak sama dari seluruh pengamatan pada model regresi, akibatnya  akan  terjadi  ketidak  validan data apabila heteroskedastisitas tersebut tidak terpenuhi.
3.5.6 Analisi Korelasi
Pengujian hipotesis yang kedua adalah analisis  korelasi  ini  merupakan  teknik pengukuran hubungan antara dua variabel,  variabel  independen  dengan variabel dependen. Hubungan antar dua
variabel  di  ukur  dengan  pengukuran asosias. Setelah tahapan uji kualitas data dan  uji  asumsi  klasik  terpenuhi,  maka analisis  dilanjutkan  dengan  melakukan pengujian hipotesis.
3.5.7 Uji  Koefisien  Determinasi  (adjusted R 2 )
Dalam  uji  koefisien  determinasi, pengujian  ini  menguji  sejauh  mana variasi dari variable terkait yang mampu dijelaskan  melalui  variable  bebasnya yang  menyatakan  bahwa  nilai  R² berkisar antara 0 sampai 1 persen, yang mengasumsikan  bahwa  jika  nilai  yang dihasilkan  mendekati  angka  1  maka dinyatakan semakin baik.

## IV. ANALISA DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Objek Penelitian Penelitian ini memiliki obyek penelitian seluruh perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di Jakarta Islamic  Index (JII)  dari  tahun  2017- 2021.  Pemilihan  sampel  dilakukan dengan  metode  purposive  sampling dimana  sampel  dipilih  berdasarkan kesesuaian  yang  dapat  dilihat  dari  segi kriteria  pada  sampel.  Dalam  penelitian ini  kriteria  sampelnya  adalah  sebagai berikut :
13  perusahaan  terpilih  sebagai  sampel penelitian  berdasarkan  kriteria  diatas, dengan  menggunakan  metode purposive sampling . Periode penelitian selama enam tahun  (2017-2021)  sehingga  jumlah  data yang akan diteliti sebanyak 65 data. Tabel

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
4.1  menyajikan  operasionalisasi  variabel yang digunakan dalam penelitian ini.

## 4.2 Analisa Data
4.2.1.1 Uji Statistik Deskriptif
Tabel  3  dibawah  ini  menunjukan hasil uji untuk statistik deskriptif. Berikut kesimpulan dari hasil pengujian  statistik  deskriptif  pada  tabel 3 : 1. Return Saham dari total pengamatan  sebanyak  65  data diperoleh  nilai  rata  –  rata  (mean)
0.250000, standar deviasi 0.271581, nilai  maksimum  sebesar  1.210000 dan nilai minimum sebesar 0.010000 artinya nilai datanya bervariasi.
2. Debt  to  Equity  Ratio dari  total pengamatan  sebanyak  65  data diperoleh  nilai  rata  –  rata  (mean) 0.983692,  nilai  maksimum  sebesar
3.41000 dan nilai minimum sebesar
0.160000  artinya  nilai  datanya bervariasi.
3. Earning  Per  Share .  Dari  total pengamatan  sebanyak  65  data diperoleh  sebesar  415.4271  sebagai nilai  rata  –  rata  (mean),  sebesar 3204.240  sebagai  nilai  maksimum dan sebesar - 3.390000 sebagai nilai minimum  artinya  nilai  datanya bervariasi.
4. Ukuran  Perusahaan .  Dari  total pengamatan  sebanyak  65  data diperoleh sebesr 3110.969 nilai rata – rata (mean), sebesar 3314.000 nilai
maksimum,  dan  sebesar  2421.000 nilai minimunya artinya nilai datanya bervariasi.

## 4.2.1.2 Uji Penetuan Model Estimasi
Dalam uji penentuan model estimasi pada  penelitian  ini,  peneliti  melakukan uji  analisis  data  panel,  yaitu  denngan menggunakan Common  Efect  Model , Fixed  Effect  Model dan Random  Effect Model ,  dalam  ketiga  model  analisis tersebut  peneliti  menguji  Kembali kelayakan  model  yang  tepat  dalam penelitian ini dengan beberapa pengujian: a. Uji Chow pengujian yang dilakukan menggunakan Chow  test atau Likelihood  Ratio  Test dengan kriteria membandingkan F-statistik maupun Chi-Square signifikan dengan nilai signifikansi 0.05, jika
P-Value F  lebih  kecil  dari  0.05 maka H0 ditolak dan H1 diterima, H0:  model  mengikuti Common Effect Model H1:  model  mengikuti Fixed  Effect Model

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Tahap pertama yang dilakukan  yaitu  uji  Chow,  dimana Tabel  6  menunjukkan  hasil  output peneliti  yang  di  olah  pada eviews 12.0
Berdasarkan  tabel  7    yang telah  dibandingkan  pada  model regresi  data  panel Common  Effect Model (CEM) dengan Fixed Effect Model (FEM)  hasil  dapat  dilihat dari cross-section F maupun cross- section  Chi-square memiliki  nilai p-value masing-masing 0.1550 dan
0.0602 yang berarti lebih besar dari 0.05. Dapat disimpulkan H0 diterima  dan  H1  ditolak,  maka model yang terpilih adalah Common Effect Model (CEM). Selanjutnya  untuk  memilih model  yang  paling  tepat,  CEM masih harus dibandingkan kembali dengan Random  Effect  Model (REM).  Maka  uji  yang  harus dilakukan  selanjutnya  adalah  Uji Hausman. b. Uji Hausman Uji  Hausman  dilakukan  setelah hasil  estimasi  koefisien Random Effect  Model diperoleh,  pengujian yang dilakukan menggunakan Fixed/Random Effect Testing . Kriteria  uji  dalam  hipotesis  uji Hausman adalah dengan membandingkan P-Value Random Effect Model dengan nilai signifikansi  0.05,  jika P-Value cross-section lebih  kecil  dari  0.05 maka H0 ditolak dan H1 diterima. H0:  model  mengikuti Random Effect Model.
H1:  model  mengikuti Fixed  Effect Model.
Berdasarkan  tabel  8  dapat dilihat  dari cross-section  random memiliki nilai P-Value 0.8595 yang berarti lebih besar dari 0.05. Dapat disimpulkan  H0  diterima  dan  H1 ditolak,  maka  model  yang  terpilih adalah Random  Effect  Model (REM).

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
c. Uji LM Selanjutnya  untuk  memilih  model yang  paling  tepat, Common  Effect Model (CEM) masih harus dibandingkan kembali dengan Random  Effect  Model (REM). Maka  uji  yang  harus  dilakukan selanjutnya  adalah  Uji Langrage
Multiplier (LM). Uji  LM  ini  didasarkan  pada distribusi chi-squares dengan degree  of  freedom sebesar  jumlah variabel independen. Jika nilai LM statistik lebih besar dari nilai kritis statistik chi-squares maka  kita menolak hipotesis nul, yang artinya estimasi  yang  tepat  untuk  model regresi  data  panel  adalah  metode Random  Effect dari  pada  metode Common Effect . Berdasarkan Tabel 4.8  menunjukkan  bahwa  nilai probabilitas Breusch-Pagan (BP) sebesar  0,3684  lebih  besar  dari alpha  (0,3684  >  0,05)  maka  H0 diterima,  H1  ditolak,  jadi  model yang tepat pada hasil diatas adalah Common Effect Model (CEM).

## 4.2.2 Hasil Uji Asumsi Klasik
4.2.2.1  Uji Normalitas Data
Ghozali (2016) Uji untuk sampel yang besar  ( asymptotic )  menggunakan  uji normalitas  yang  disebut  Uji  JB-test. Untuk  mendeteksi  apakah  residulnya berdistribusi  normal  atau  tidak,  dapat
dilihatdari  hasil  perbandingan  nilai  JB dengan  nilai chi  square  tabel  kemudian dibandingkan  kembali  dengan  kriteria berikut:
a. Jika  nilai Jarque  Bera >x2  tabel, maka residualnya tidak berdistribusi
normal.
b. Jika  nilai Jarque  Bera <x2  tabel, maka residualnya berdistribusi normal.
Gambar  2  menunjukkan  bahwa  nilai Jarque-Bera  sebesar  79,15226,  dimana memenuhi  kriteria  bahwa  nilai  Jarque Bera  <x2  tabel  chi  square,  79,15226  < 84,82  yang  berarti  bahwa  nilai  residual terdistribusi normal.

## 4.2.2.2 Uji Multikolinearitas
Tabel  10  dibawah  ini  menunjukan hasil uji untuk multikolinearitas.
Tabel  10  menunjukkan  nilai  kurang dari 10 pada Variance Inflation Factors (VIF) antar sesama variabel independen dan  dependen,  sehingga  ini  dapat diartikan antar variabel independen pada penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas. 4.2.2.3 Uji Autokorelasi Hasil uji autokorelasi dalam penelitian ini adalah:

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Gambar 3 Membuktikan bahwa Berdasarkan  hasil  perhitungan  Durbin Watson,  Posisi  DW  berada  diantara  DU dengan  4-DU,  sehingga  model  ini membuktikan  bahwa  tidak  terjadi  auto korelasi.  Hasil  perhitungan  dapat  dilihat pada grafik dibawah ini:

## 4.2.2.4 Uji Heteroskedasitas
Tabel  12  dibawah  ini  menunjukan hasil  uji  untuk  heteroskedastisitas menggunakan scatterplot.
Tabel  12  Menunjukkan  bahwa variabel  independen  DER  dan  EPS berkaitan  dengan  variabel  dependen yaitu return saham. Hal ini berarti bahwa antara  variabel  independen  memiliki hubungan dengan variabel dependen dan
tidak  menunjukkan  terjadinya  asumsi heteroskedastisitas.

## 4.2.3 Hasil Analisa Regresi Berganda
Pada  tabel  4  diperoleh  persamaan regresi sebagai berikut :
RETURN = 1.8230 - 0.008 DER + 3.92
EPS - 0.005 SIZE + ε Nilai konstanta sebesar 1,8230 menyatakan bahwa Debt To Equity Ratio
(DER), Earning  Per  Share (EPS)  dan ukuran  perusahaan  (SIZE)  sebagai variabel  independen  sama  dengan  nol maka  Return  Saham  (Return)  adalah 1,8230.
Koefisien regresi Debt To Equity Ratio (DER) sebesar -0,008 menujukan variabel Debt  To  Equity  Ratio (DER) dengan Return Saham (Return) mempunyai hubungan yang negatif. Hal ini  memberi  arti  bahwa  jika  terjadi kenaikan  satu  persen  variabel debt  to equity  return (DER),  dengan  asumsi variabel lain tetap maka akan menurunkan  Return  Saham  (Return) sebesar 0,008.
Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan sebesar 3,92 menujukan variabel earnings  per    share (EPS)  mempunyai hubungan  yang  positif  dengan  Return Saham (Return) Hal ini menggambarkan bahwa  jika  setiap  kenaikan  satu  persen variabel earnings  per    share (EPS), dengan  asumsi  variabel lain  tetap  maka akan  menaikan  Return  Saham  (Return) sebesar 3,92. Koefisien  regresi  ukuran  perusahaan sebesar  -0,005  menujukan  variabel ukuran  perusahaan (SIZE)  dengan Return  Saham  (Return)  mempunyai hubungan yang negatif. Ini memberikan arti ketika ada kenaikan satu persen pada variabel  ukuran  perusahaan  (SIZE), maka  akan  menurunkan  return  saham

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
(Return)  sebesar  0,005  dengan  variabel lain tetap.

## 4.2.4 Hasil Uji Hipotesis
1. Hasil Uji t
Mengacu  pada  Tabel  4,  diperoleh nilai t hitung dalam variable Independen yakni debt to equity ratio (DER) dimana t-hitung  <  t-tabel  (0.211302  <  1,9996) maka  H0  diterima,  dan  H1  ditolak  dan earning perhsare (EPS) t- hitung  <  t- tabel  (0.766780<1.9996)  maka  H0 diterima, dan H1 ditolak dimana dalam variable  independern  DER  dan  EPS tidak dapat mempengaruhi return saham sedangkan  pada  variable  independent ukuran  perusahaan  didapatkan  t-hitung <  t-tabel  (2.051647  >  1.9996)  ini menyatakan  bahwa  H0  ditolak  H1 diterima  yang  membuktikan  bahwa ukuran  perusahaan  (SIZE)  berpengaruh positif terhadap return saham.
Hasil  uji  ditampilkan  pada  tabel berikut:

## Kesimpulan:
1) Pengujian hipotesis Ha1 Pengaruh debt  to  equity  ratio terhadap return saham Variabel debt to equity ratio menunjukkan
koefisien  regresi  negatif  sebesar 0.211302  maka  hipotesis  Ha1  tidak berhasil  didukung.  Penelitian  ini tidak  membuktikan  bahwa debt  to equity  ratio tidak  berpengaruh terhadap return saham.
2) Pengujian hipotesis Ha2 Pengaruh earning per  share terhadap return  saham,  Variabel earning  per share menunjukkan  koefisien  regresi positif sebesar 0.211302 maka hipotesis  Ha2  berhasil  didukung. Penelitian  ini    berhasil  membuktikan bahwa earnings per share berpengaruh  positif  terhadap  return saham. 3) Pengujian hipotesis Ha3 Pengaruh ukuran perusahaan terhadap return saham, Variabel ukuran perusahaan  menunjukkan  koefisien regresi  negatif  sebesar  0.211302  ini menandakan bahwa hipotesis Ha3 tidak berhasil didukung. Penelitian  ini    membuktikan  bahwa ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap return saham.
2. Hasil  Uji Goodness  of  Fit (Uji  F  dan
R 2 )
A. Hasil Uji F (Uji Simultan) Berdasarkan pada Tabel 4, diperoleh  nilai  F  hitung  sebesar 1.598311 dengan probabilitas sebesar  0.199030.  Oleh  karena probabilitas  jauh  lebih  besar  dari 0.05,  maka  menolak  H0,  sehingga secara  statistic  dapat  disimpulkan bahwa beberapa poin dalam variable Independen  yakni Debt  To  Equity Ratio (DER) dan Earning Per Share
(EPS)  tidak  dapat  mempengaruhi return saham sedangkan pada variable independent ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap return saham.
B. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 4 juga menunjukkan bahwa nilai Adjusted  R-Squared sebesar 0,027281  sehingga  besarnya  nilai koefisien determinasi adalah sebesar sebesar  0,027281,  hal  ini  berarti variabel debt to equity ratio, earning per  share ,  dan  ukuran  perusahaan mampu  menjelaskan  variabel  return

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
saham hanya sebesar 2,7%. Sehingga terdapat  97,2%  nilai  variabel  return saham  yang  dijelaskan  oleh  faktor lain diluar variabel bebas yang tidak terkandung dalam penelitian.
3. Pembahasan
Maka hasil tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Pengaruh debt to equity ratio terhadap return  saham  variabel debt  to  equity ratio menunjukkan  koefisien  regresi negatif sebesar 0.211302 maka hipotesis  Ha 1 berhasil  didukung. Penelitian  ini    berhasil  membuktikan bahwa debt  to  equity  ratio tidak berpengaruh terhadap return saham.
Hal ini mengindikasikan  bahwa  hasil penelitian    ini    tidak    mendukung penelitan yang   dilakukan   oleh Ayu Dika  dan  Gede  Mertha  (2016)  tetapi mendukung  penelitian  Cokorda    dan Henny    (2016)  yang    menyatakan bahwa   varibel   DER  tidak    memiliki pengaruh    yang  signifikan      terhadap nilai return saham.   Dan   dalam   hal ini   yang   menyebabkan   DER   tidak berpengaruh      secara      signifikan adalah      bahwa      tinggi      rendahnya leverage  perusahaan  bukan  semata- mata disebabkan oleh kinerja manajemen  tetapi  juga  dipengaruhi faktor    lain    sehingga    DER    kurang diperhatikan investor dalam mengambil keputusan investasi. 2. Pengaruh earning  per  share terhadap return  saham,  variabel earning  per share menunjukkan  koefisien  regresi positif sebesar 0.211302 maka hipotesis  Ha 2 berhasil  didukung. Penelitian  ini    berhasil  membuktikan bahwa  earning  per  share  berpengaruh positif terhadap return saham.
Dapat   disimpulkan   bahwa earning per    share berpengaruh    terhadap Return  Saham,  sehingga  hipotesis ketiga  diterima earnings  per    share
yang    tinggi    dapat    diartikan    bahwa perusahaan  dalam  keadaan yang  baik dan    perusahaan    dapat    mengelola serta    memberdayakan    asetnya dengan    baik. earnings  per    share yang        semakin        besar        akan menunjukkan kemampuan
perusahaan        dalam  menghasilkan laba    bersih    setelah    pajak    semakin meningkat,    dengan    meningkatnya laba  bersih    setelah    pajak    yang dihasilkan    oleh    perusahaan    maka total    return  yang  diterima  oleh    para pemegang    saham    juga    semakin meningkat. Hasil penelitianini mendukung penelitian terdahulu yang dilakukan Handayati, Ratna., & Zulyanti, N. R. (2018) yang menyatakan  bahwa earnings  per share berpengaruh  terhadap  return saham 3. Hipotesis ketiga Ha 3 variabel independen ukuran perusahaan terhadap  return  saham,  Variabel ukuran perusahaan menunjukkan koefisien  regresi  negatif  sebesar 0.211302,  maka hipotesis Ha 3 berhasil didukung. Penelitian ini  membuktikan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham.
Perusahaan dengan ukuran yang lebih besar memiliki akses yang lebih besar untuk  mendapat  sumber  pendanaan dari  berbagai sumber,  sehingga  untuk memperoleh pinjaman dari
krediturpun  akan  lebih  mudah  karena perusahaan  dengan  ukuran  besar memiliki  probabilitas  lebih  besar untuk  memenangkan  persaingan  atau bertahan dalam industri. Namun, pada sisi lain perusahaan dengan skala kecil lebih  fleksibel  dalam  menghadapi ketidakpastian,  karena  perusahaan kecil  lebih  cepat  bereaksi  terhadap perubahan  yang  mendadak.  Oleh karena itu, memungkinkan perusahaan

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
besar  tingkat  leveragenya  akan  lebih besar dari perusahaan yang berukuran kecil.
Penelitian yang dilakukan oleh Hidayati  (2007)  yang  melakukan penelitian  tentang  analisis  pengaruh kinerja financial dan firm size terhadap return  saham  mendapatkan  hasil  uji hipotesis yang berbeda, dalam penelitian  tersebut  dinyatakan  bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh signifikan  terhadap  return  saham. Hasil  yang  tidak  signifikan  dalam penelitian ini dipengaruhi oleh anggapan  bahwa  perusahaan  dengan ukuran kecil pada umumnya memiliki porsi  hutang  yang  relatif  kecil sehingga  hutang  tersebut  tidak  begitu membebani  perusahaan  dan  beberapa investor  dalam  berinvestasi  tidak hanya  melihat  besarnya  perusahaan, namun  juga  melihat  kemampuan perusahaan  dalam  mengembalikan investasi.
V. PENUTUP 5.1 Kesimpulan Dalam  menyimpulkan  bukti  empiris atas Debt  to  equity  ratio,  earning  per share , dan ukuran perusahaan berpengaruh  pada  return  saham  secara bersama-sama pada perusahaan manufakturing  sektor  industri  yang terdaftar  di Jakarta  Isamic  Index (JII) pada masa penyesuaian evaluasi berkala dan  masa  penyesuaian evaluasi  fast entry dalam  periode  2017  sampai dengan 2021, berdasarkan hasil analisis dan  pembahasan,  maka  kesimpulan yang didapat diantaranya adalah sebagai berikut:
1. Debt  to  equity  ratio berpengaruh tidak  signifikan  terhadap  return saham pada perusahaan manufakturing  sektor  industri  yang terdaftar  di Jakarta  Isamic  Index (JII) pada masa penyesuaian
evaluasi berkala dan masa penyesuaian  dalam  periode  2017 sampai dengan 2021. 2. Earning  Per  Share berpengaruh tidak  signifikan  return  saham  pada perusahaan  manufakturing  sektor industri  yang  terdaftar  di Jakarta Isamic  Index (JII)  pada  masa penyesuaian  evaluasi  berkala  dan masa penyesuaian evaluasi fast entry dalam  periode  2017  sampai  dengan 2021.
3. Ukuran  perusahaan  berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham pada perusahaan manufakturing sektor  industri  yang  terdaftar  di Jakarta Isamic Index (JII) pada masa penyesuaian  evaluasi  berkala  dan masa penyesuaian evaluasi fast entry dalam  periode  2017  sampai  dengan 2021.
4. Debt  to  equity  ratio,  earning  per share , dan ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh terhadap return  saham  pada  perusahaan manufakturing  sektor  industri  yang terdaftar  di Jakarta  Isamic  Index (JII) pada masa penyesuaian evaluasi berkala dan masa penyesuaian evaluasi  fast  entry dalam  periode  2017  sampai  dengan 2021. 5.2 Saran
1. Keterbatasan  dalam  penelitian  ini antara lain penelitian ini hanya dapat menunjukkan  2,7  %  hubungan dengan  variabel  dependen  yaitu return  saham  yang  dapat  dijelaskan oleh  variabel  independen  yakni earning per share. Sedangkan sisanya sebesar 97,2 % dipengaruhi oleh  faktor  lain.    Masih  banyak faktor independen yang belom di uji, diharapkan  penelitian  selanjutnya dapat menambah variabel independen  lainnya  diluar  variabel independen yang sudah diuji,

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
khususnya  mengenai  return  saham pada perusahaan manufakturing sektor  industri  yang  terdaftar  di Jakarta Isamic Index (JII) pada masa penyesuaian  evaluasi  berkala  dan masa penyesuaian evaluasi fast entry
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan data  berjumlah  65  data  dengan jenjang  periode  2017  –  2021  pada perusahaan  yang  terdaftar  pada
Jakarta  Islamic  Indeks (JII)  saja, sehingga  menggunakan  data  yang sanggat minimal. Sehingga penelitian ini kurang dapat mengungkapkan variabel independen apa saja yang mempengaruhi terjadinya peningkatan  return  saham  pada perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  E.F,  &  Houston, JF. (2013).  Dasar- dasar  manajemen  keuangan  edisi  11 Terjemahan  Ali  Akbar  Yulianto. Jakarta. Salemba Empat.
Chatton,  Moira,  &  O.,  Gill  J.  (2016).
Memahami laporan keuangan. Jakarta. PPM Manajemenn.
Darmadji,  Tjiptono.,  &  Fakhruddin.  (2012). Pasar  modal  di  Indonesia  Edisi Ketiga. Jakarta. Salemba Empat.
Fahmi,  Irham.  (2017).  Analisis  laporan keuangan. Bandung. ALFABETA
Gitman,  L.J  &  Zutter,  Chad  J.  (2012). Principles of managerial finance 13e. Boston. Pearson
Handayati,  R.,  &  Zulyanti,  N.R  (2018). Pengaruh  earning  per  share  (EPS), debt to equity ratio (DER), dan return on  assets  (ROA)  terhadap  return saham  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  BEI.  Jurnal Penelitian  Ilmu  Manajemen  3(1), 616-620.
Hartono,  J.  (2013).  Teori  portofolio  dan analisis  investasi  Edisi  ke  8. Yogyakarta. BPFE Yogyakarta.
Hidayati,  Nur.  2007.  Ananlisis  Pengaruh Kinerja  Financial  dan  Firm  Size Terhadap  Return  Saham  Perusahaan Pada  Indeks  LQ-45  di  Bursa EfekJakarta, Skripsi S-1, Universitas Sebelas Maret. Surakarta
Jogiyanto,  HM.  (2013).  Teori  portofolio  dan analisis  investasi  Edisi  ke  8. Yogyakarta. BPFE Yogyakarta.
Kartikahadi, et.al (2012). Akuntansi keuangan berdasarkan  SAK  berbasis  IFRS.
Jakarta. Salemba Empat.
Kasmir.  (2016).  Analisis  laporan  keuangan cetakan  kesembilan.  Jakarta.  PT. Rajagrafindo Persada.
Kasmir.  (2016).  Manajemen  sumber  daya manusia  (teori  dan  praktik).  Depok. PT. Rajagrafindo Persada.
Nursita, Meta (2021). Pengaruh laba akuntansi,
arus  kas  operasi,  arus  kas  investasi, arus  kas  pendanaan,  dan  ukuran perusahaan terhadap retur saham.Going Concern : Jurnal Riset
Akuntansi 16 (1), 1-15.
Andika,  D.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2022). Pengaruh  Perputaran  Modal  Kerja dan  Current  Ratio  (CR)  terhadap
Return  on  Assets  (ROA)  pada  PT.
Indofood  Sukses  Makmur  TBK Periode 2010-2020. Jurnal Pendidikan  Tambusai , 6 (1),  1834-
1845.
Issandi,  J.  A.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2022). Pengaruh  Return  On  Assets  (ROA) dan  Return  On  Equity  (ROE) terhadap  Harga  Saham  pada  PT
Unilever  Indonesia  TBK  Periode 2010-2019. Jurnal Pendidikan Tambusai , 6 (2), 9030-9039.

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Lestari,  R.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2022). Pengaruh  Arus  Kas  dan  Perputaran Piutang terhadap Likuiditas pada PT. Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  TBK Periode 2011-2020. Jurnal Pendidikan  Tambusai , 6 (1),  3751- 3762.
Octavianie,  L.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2022). Pengaruh  Pendapatan  dan  Beban Operasional  Terhadap  Laba  Bersih pada  PT.  Garuda  Indonesia,  Tbk Periode  2014-2020. Jurnal  Ilmiah Ilmu Manajemen MAGISTER , 1 (1).
Oktrima,  B.  (2017).  Pengaruh  profitabilitas, likuiditas,  dan  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan. Jurnal  sekuritas , 1 (1), 98-107.
Oktrima,  B.  (2018).  Pengaruh  Komunikasi Terhadap Produktivitas Kerja Karyawan Pada CV. Bintang Pratama Promosindo. KREATIF:  Jurnal  Ilmiah Prodi Manajemen Universitas Pamulang , 6 (4), 13-22.
Oktrima,  B.  (2018).  Evaluasi  Waktu  Penyelesaian Proyek  dengan  Metode  PERT  (Project Evaluation  and  Review  Technique)  di PT. ConcoPhillips Indonesia (Suban Tie In,  April  1-2,  2006). Jurnal  Saintika Unpam:  Jurnal  Sains  dan  Matematika Unpam , 1 (1), 98-107.
Pasaribu,  V.  L.  D.,  &  Krisnaldy,  K.  (2019).
Manajemen Risiko dan Asuransi.
Andayani,  K. V.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2020). Seminar  Perencanaan  Sumber  Daya
Manusia.
Ramdhan,  M.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.
(2022). Manajemen Sumber Daya Manusia . Pascal Books. Pasaribu, V. L. D., Yuniati, H. L., Pranata, R., Sembayu,  R.,  Purba,  S.  M.,  & Nurbayani, T. T. A. (2021).
MANAJEMEN KEUANGAN UNTUK MENGHADAPI DAN

## BERTAHAN  DI  ERA  COVID
19. Jurnal  Abdimas  Tri  Dharma Manajemen , 2 (2), 12-18. Purnomo,  S.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2019). Pergerakan  Harga  Saham  PT  Adaro Energy Tbk (ADRO) Pada Pengumuman Dividen Interim Tahun Buku 2018. Jurnal Ekonomi Efektif , 2 (1).
Rosniawati,  R.,  &  Pasaribu,  V.  L.  D.  (2022).
Pengaruh Likuiditas dan Solvabilitas terhadap  Profitabilitas  pada  PT
Hanjaya  Mandala  Sampoerna  Tbk Periode 2010-2019. Jurnal Pendidikan  Tambusai , 6 (2),  8533-
8539.
Wartono, T., Tumanggor, M., Oktrima, B., & Delimah,  V.  L.  (2021,  January). Analysis  of  Ratio  and  Financial
Performance  of  Open  Company Pharmaceutical  Industry  Which  has Been  Listing  in  Indonesia  Stock Exchange (Case Study in Pharmaceutical Company PT. Kimia Farma.  Tbk).  In INCEESS  2020: Proceedings of  the  1st  International Conference on Economics Engineering  and  Social  Science, InCEESS  2020,  17-18  July,  Bekasi, Indonesia (p. 268). European Alliance for Innovation. Ratnasari, Fina (2022). Pengaruh Default Risk dan  Profitabilitas  Terhadap  Earning Respon  Coefisient  (ERC)  Dengan Ukuran Perusahaan Sebagai Variable Moderasi  Pada  Perusahaan  LQ45 Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia (Periode 2014-2016). Jurnal Semarak Vol.5 No.1. 99-120.
Sari, Rosiana I., & Priyadi, Maswar P. (2016). Pengaruh  leverage,  profitabilitas, size dan growth opportunity tehadap nilai  perusahaan.  Jurnal  Ilmu  dan Riset Manajemen. 5(10), 1-17

## Jurnal Semarak,Vol.5,No.3,Oktober 2022, Hal (50-70)
@Prodi Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Pamulang
Sukamulja,  Sukmawati.  (2017).  Pengantar permodelan  keuangan  dan  analisis pasar  modal  edisi  1.  Yogyakarta. Andi Offset
Tandelilin, E. (2017). Pasar modal manajemen portofolio  dan  investasi.  Depok. Kanisius.Ball,  Ray  dan  Brown,
Phillip (1968). An Empirical Evaluation  of  Accounting  Income
Numbers.  Journal  of  Accounting Research, Vol.6, No.2. pp.159-178.
www.finance.yahoo.com www.idx.co.id www.sahamOK.com