## Jurnal Studi Manajemen dan Bisnis
http://journal.trunojoyo.ac.id/jsmb

## Keberagaman Dewan Direksi terhadap Struktur Modal

## Lailatul Fitri ¹, Vera Noviana Erlita ²
Mahasiswa Program Studi Magister Manajemen Fakultas  Ekonomi dan Bisnis Universitas Trunojoyo Madura
INFO ARTIKEL Abstract Sejarah Artikel: Diterima : Diperbaiki  : Disetujui : The  characteristics  of  the  board  in  a  company  affect  the  company's  capital structure  because  of  the  relationship  between  the  monitoring  mechanism which is a function of the board of directors on the company's capital struc- ture. The purpose of this study was to determine the effect of the board of di- rectors' diversity which is proxied on the variables of female presence, foreign citizenship,  board  size,  sales  growth,  profitability  and  firm  size  on  capital structure. This study uses quantitative methods using multiple linear regres- sion methods. The sample of this study is a manufacturing company listing on the Indonesia Stock Exchange for the period of 2016 - 2017. The method used to determine the sample is purposive sampling. This research data can be ob- tained from secondary data, namely the company's annual report. The results of hypothesis testing using multiple linear regression showed that the presence of women and foreign citizenship had an effect while the variable board size, sales growth, profitability and firm size did not affect the capital structure.
Keywords :
characteristics,  board  of  directors, capital structure
Abstraks Kata Kunci: karakteristi, dewan direksi, struktur modal Karakteristik dewan dalam suatu perusahaan mempengaruhi struktur modal  perusahaan  karena  adanya  hubungan  antara  mekanisme pengawasan (monitoring) yang merupakan fungsi dari dewan direksi terhadap struktur modal perusahaan. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk  mengetahui  pengaruh  keberagaman  dewan  direksi  yang diproksikan pada variabel keberadaan wanita, kewarganegaraan asing, ukuran  dewan,  pertumbuhan  penjualan,  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan  terhadap  struktur  modal.  Penelitian  ini  menggunakan metode  kuantitatif  dengan  menggunakan  metode  regresi  linear berganda.  Sampel    penelitian    ini    adalah    perusahaan    manufaktur yang  listing  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  tahun  2016   -  2017. Metode    yang    digunakan    untuk    menentukan  sampel    adalah purposive  sampling.  Data  penelitian  ini  dapat  diperoleh  dari  data sekunder  yakni  laporan  tahunan  perusahaan.  Hasil  uji  hipotesis dengan  menggunakan  regresi  linear  berganda  menunjukkan  bahwa keberadaan  wanita  dan  kewarganegaraan  asing  berpengaruh sedangkan  variabel  ukuran  dewan,  pertumbuhan  penjualan, profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
DOI:
Koresponsi:
Nama: Aqnes Dwi Sakti Hamidah
Email: Aqnesdsh@gmail.com p-ISSN: 2598-7763 email Aqnesdsh@gmail.com.
ISSN: XXXXXX(Print)
ISSN: XXXXXX(on-line)

## Judul: Good Corporate Governance dan Nilai Perusahaan Sugeng Haryanto

## PENDAHULUAN
Kondisi perekonomian dalam suatu negara akan di pengaruhi oleh kondisi ekonomi  global. Persaingan  yang  sangat  ketat  antar  perusahaan baik  perusahaan domistik  maupun  perusahaan multinasional.  Perekonomian  di  dunia  global secara jangka panjang mempunyai kekuatan yang cenderung bergeser dari negara-negara maju ke negara berkembang termasuk di Indonesia akan diperkirakan akan berlanjut hingga tahun 2050. Sedangkan di negara-negara berkembang, pasar ekonomi akan terus naik bahkan akan terus melejitkan kontribusi pada Produk Domestik Bruto (PDB) dunia dalam jangka panjang.
Berdasarkan laporan dari para pakar ekonomi PwC mengenai perekonomian pada tahun 2050, yaitu “kajian tentang perekonomian jangka panjang dan tatanan perekonomian dunia akan berubah pada tahun 2050. Perkiraan tentang kemungkinan pertumbuhan PDB sampai dengan tahun 2050 pada 32 negara dengan perekonomian terbesar di dunia, yang secara bersama-sama telah menyumbang perekonomian sekitar 85% pada Produk Domestik Bruto (PDB).
Tabel diatas memperkirakan bahwa perekonomian dunia  akan  berlipat  ganda  besarnya  pada  tahun 2042,  dengan  tingkat  pertumbuhan  rata-rata  per tahun  sekitar  2,5%  antara  tahun  2016  dan  2050. Pertumbuhan  ini  akan  didorong  oleh  sebagian besar  pasar  negara  berkembang  yang  baru  dan negara-negara  berkembang  dengan  negara  E7 seperti  Brazil,      China,      India,      Indonesia, Meksiko,   Rusia   dan   Turki   yang   mengalami pertumbuhan  rata-rata  pert  tahun  sekitar  3,5% selama  34  tahun  kedepan,  dibandingkan  hanya sekitar  1,6%  untuk  negara  maju  seperti  G7  seperti Kanada, Prancis, Jerman. Italia, Jepang, Inggris dan Amerika Serikat.
Struktur  organisasi  perusahaan  di  Indonesia menerapkan  sistem  yang  terdiri  dari  dewan komisaris  dan  dewan  direksi    yang  memiliki wewenang dan tanggung jawab
sesuai  fungsinya  masing-masing.dewan  direksi merupakan  salah  satu  pilar  dalam  susunan organisai  dari  tata  kelola  perusahaan  yang  kuat karena    memiliki    peranan  dengan  pemegang saham,  pihak  pengurus,  kreditur,  pemerintah, karyawan  serta  hubungan  dengan  pihak  luar ataupun pihak dalam (OECD, 2004).
Keberagaman  dewan  merupakan  salah  satu  kunci dari  optimalisasi  sumber  daya  organisasi.  Dengan adanya  keberagaman  dewan  yang  baik  akan mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Di  negara maju, keberagaman dewan menjadi perhatian utam khususnya keberagaman gender dan kewarganegaraan sebagai proksi dari keberagaman dewan,  ACCA  (2016).  Keberagaman  dewan tersebut  akan  membarikan  pengaruh  dalam pengambilan  keputusan  yang  efektif  sehingga dapat mengurangi resiko. Pada konsep keberagaman  dewan  adalah  mengenai  persamaan dan perbedaan antara individu yang
mempertimbangkan  proksi  usia,  gender,  ethnis, latar  belakang  sosial,    ekonomi  atau  budaya, tempat  tinggal,  kualifikasi  formal,  keterampilan teknis dan keahlian, Darmadi (2010).
Karakteristik  dewan  dalam  suatu  perusahaan mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan  karena adanya  hubungan  antara  mekanisme  pengawasan (monitoring)  yang  merupakan  fungsi  dari  dewan direksi terhadap struktur modal perusahaan, Priya (2013).  Menurut  Harris  (2014)  menyatakan  bahwa karakteristik  dewan  dapat  mempengaruhi  kualitas pengawasan  dan  sifat  pengambilan  keputusan yang berdampak pada outcomes perusahaan.
Keanekaragaman  gender  dalam  anggota  dewan menjadi  salah  satu  indikator  dalam  tata  kelola perusahaan yang baik dan merupakan salah proksi dari  keberagaman  dewan,      dimana      keberadaan wanita      dapat      diwakilkan      didalam      dewan direksi. Berdasarkan keanekaragaman gender pada anggota dewan direksi perusahaan yang tercatat di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  menunjukkan  bahwa presentasi  direksi  wanita  dan  komisaris  di Indonesia  sebesar  11,6%  lebih  rendah  dari  Eropa (17%),  Amerika  Utara  (16,1%),  dan  Australia (13,8%),  namun  lebih  baik  dibandingkan  dengan pasar  negara  berkembang  lainnya  yang  rata-rata hanya sekitar 7,2%, Female Footprins in IDX listed Companies,  2016).  Menurut  Bart  &  Mc  Queen (2013) keberadaan wanita dinegara maju membuat komposisi  dewan  direksi  lebih  baik  dan mempengaruhi  kinerja  perusahaan,  terbukti dengan  adanya  peningkatan  jumlah  wanita  dalam anggota dewan global seperti dinegara maju (Eropa dan Amerika Serikat) yang mencetak nilai tertinggi. Adanya  hubungan  positif  antara  keberagaman gender  dengan  kinerja  perusahaan  dan  pemegang saham. Wanita cenderung lebih menghindari risiko terkait  adanya  pembiayaan  sehingga  rario  hutang lebih  rendah  jika  dibandingkan  dengan  dewan direksi tanpa keberadaan wanita, Harris (2014).
Keberagaman  dewan  direksi  yang  diproksikan dengan  kewarganegaraan  asing  juga  membawa keberagaman  pendapat,  keputusan,  pengalaman profesional,  bahasa,  agama,  keluarga,  dan pendidikan yang berbeda dari satu negara lainnya, Arafat et al (2010). Perbedaan genetik (kewarganegaraan  )  dari  berbagai  negara  dapat meningkatkan  inovasi  karena  heterogenitas  ide serta  pengalaman  pada  negara  yang  berbeda  dan memiliki  dampak  pada  kinerja  perusahaan, Manthos  et.al  (2015).  Ukuran  dewan  direksi merupakan  salah  satu  faktor  dari  tata  kelola peusahaan  karena  dengan  struktur  organisasi perusahaan yang baik dalam perusahaan sehingga akan berpengaruh terhadap pengambilan keputusan.  Perusahaan  memiliki  ukuran  dewan direksi  yang  besar  dengan  tujuan  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  memiliki kemampuan  untuk  memperoleh  dana    yang merupakan  sumber  pendanaan  eksternal,  Sheikh dan  Wang,  2012).  Menurut  Jensen  (1986), perusahaan yang memiliki rasi hutang yang tinggi biasanya  memiliki  jumlah  anggota  dewan  yang besar.  Ukuran  dewan  memiliki  pengaruh  positif terhadap  struktur  modal  perusahaan,  sesuai dengan  penelitian  yang  dilakukan  Jardat  (2015).

## METODE
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI pada tahun 2016-2017. Sampel pada penelitian ini  adalah  perusahaan  manufaktur    yang menyajikan  laporan  keuangan  secara  jelas  dan lengkap pada tahun 2016-2017.
Teknik  penentuan  sampel  dilakukan  dengan  cara purposive  sampling,  yaitu  merupakan  teknik dalam  memilih  sampel  dengan  pertimbangan tertentu.  Dalam  penelitian  ini  penentuan  sampel dilakukan dengan kriteria antara lain:
1.            Perusahan  manufaktur  telah mempublikasikan laporan tahunan secara di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2016-2017. 2. Perusahaan  manufaktur  data  yang  di butuhkan  dalam  perhitungan  variabel  independen pada  laporan  tahunan  yang  telah  di  publikasikan di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2016- 2017.
Jumlah  sampel  setelah      dilakukan  dengan  cara purposive  sampling,  yaitu  49  perusahaan.  Jenis data  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data diambil dari laporan tahunan perusahaan.
Model Penelitian Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  dengan menggunakan  reresi  linear  berganda.  Model penelitian yang digunakan dalam penelitian untuk menguji  hipotesis  secara  matematis  dapat  ditulis sebagai berikut:
Y = a+ b1x1 + b2x2 + b3x3 + b4x4 + b5x5 + b6x6 + e
Keterangan :
Y = Struktur Modal a = Konstanta X1       = Direksi Wanita X2       = Kewarganegaan  asing X3       = Ukuran Dewan X4       = Pertumbuhan Penjualan X5       = Profitabilitas X6       = Ukuran Perusahaan e       = Error
Uji    statistik  t  digunakan  untuk  menunjukkan seberapa jauh pengaruh setiap variabel independen secara  individual  dalam  menerangkan  variasi variabel  dependen,  Ghozali,  2013).  Dengan menggunaka  tingkat  signifikasi  5%.  Kegunaan pengujian  asumsi  klasik  yakni  untuk  mengetahui apakah  hasil  perhitungan  regresi  dapat  terbebas dari gejala normalitas, multikolinearitas,

## Judul: Good Corporate Governance dan Nilai Perusahaan
autokorelasi,  dan  heteroskedastisitas.  Untuk mengetahui  apakah  uji  regresi  menunjukkan hubungan  yang  signifikan  maka  model  tersebut harus di uji dengan uji asumsi klasik.
Devinisi Variabel Struktur Modal Stuktur  modal  merupakan  pendanaan  jangka panjang  yang  dapat  diukur  dengan  menggunakan rasio  debt  to  equity  ratio  (DER)  merupakan perbandingan  hutang  dengan  seluruh  modal perusahaan  untuk  menilai  tingkat  pendapatan modal  sendiri  sehubungan  dengan  usaha peningkatan  pendapatan  operasional,  yakni sebagai berikut :
Debt to Equity Ratio (DER)      =       Total Debt Total Equity
Direksi Wanita Merupakan  jumlah  anggota  dewan  direksi  yang memiliki jenis  kelamin  wanita dalam  perusahaan. Variabel  direksi  wanita  dapat  dihitung  dengan menggunakan  proporsi  jumlah  anggota  dewan direksi  yang  memiliki  jenis  kelamin  wanita terhadap  jumlah  seluruh  anggota  dewan  direksi (Oktaviani,  2017).  Data  tersebut  dapat  dihitung sebagai berikut :
Direksi wanita (WOM)  =     jumlah direksi wanita jumlah dewan direksi
Kewarganegaan Asing Merupakan  jumlah  anggota  dewan  direksi  yang memiliki  kewarganeraan  asing  dalam  perusahaan. Variabel  ini  dihitung  dengan  menggunakan proporsi  anggota  dewan  direksi  yang  memiliki kewarganeraan  asing  terhadap  jumlah  seluruh anggota  dewan  direksi  (Oktaviani,  2017).  Data tersebut dapat dihitung sebagai berikut :
Direksi  kewarganegaraan  asing  (WNA)    = jumlah WNA jumlah dewan direksi Ukuran Dewan
Direksi  dalam  perusahaan  mempunyai  tugas  dan kewajiban secara legal dalam mengelola perusahaan. Ukuran dewan direksi diukur dengan menggunakan  jumlah  dewan  direksi  dalam  suatu perusahaan, Iqbal (2012).
Pertumbuhan Penjualan Pertumbuhan  penjualan  merupakan  kemampuan perusahaan    untuk  meningkatkan  penjualannya
dari  waktu  ke  waktu,  Brigham  dan  Houston, (2012).
Pertumbuhan Penjualan     =      sales tahun t  - sales tahun t-1 sales tahun t-1
Profitabilitas Profitabilitas  adalah  Kemampuan  perusahaan dalam  memperoleh  laba.  Profitabilitas  dalam penelitian  ini  akan  diproksikan  dengan  return  on assets (ROA). Return on assets (ROA) adalah rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  efektivitas perusahaan  didalam  menghasilkan  keuntungan dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimiliki. Profitabilitas  diukur  dengan  menggunakan  ROA seperti yang digunakan dalam penelitian Muttakin & Khan (2015) yaitu EBIT dibagi total aset.
ROA =          EBIT Total Aset
Ukuran Perusahaan Definisi    dari    ukuran    perusahaan    menurut Riyanto    (1999:313),    yaitu:    "Besar  kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, nilai total penjualan, atau nilai total aktiva". Perusahaan diproxy  dengan  nilai  logaritma  natural  dari  total penjualan.  Menurut  Muttakin  &  Khan  (2015) besaran  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan rumus log natural dari total asset, yakni :
Firm Size = Ln Total Revenues

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Penelitian  ini  mendiskripsikan    secara  umum data-data penelitian pada masing- masing variabel yang  digunakan,  Hasil  analisis  yang  deskriptif dapat dilihat pada tabel 2 sebagai berikut : Tabel 2. Ringkasan Statistik Data Penelitian
Pada  tabel  2  tersebut  dapat  di  lihat  bahwa variabel  dependen  yakni  struktur  modal    (DER), BSIZE,  GROWTH,  FSIZE    memiliki    nilai  standar deviasi    pada  struktur  modal  lebih  kecil  dari  nilai rata-ratanya, hal ini menunjukkan bahwa data yang digunakan memiliki sebaran yang bagus. Sedangkan WOM,  WNA,  ROA  memiliki    nilai  standar  deviasi pada  struktur  modal  lebih  besar  dari  nilai  rata- ratanya,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  data  yang digunakan memiliki sebaran yang kurang bagus.
Pengujian Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji  Normalitas  ini  memiliki  tujuan  untuk  menguji apakah  di  dalam  suatu  model  regresi  variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal  (variabel  terikat  dan  variabel  bebas keduanya  memiliki  distribusi  normal  atau  tidak). Model  regresi  yang    baik    adalah    memiliki distribusi  normal  atau  mendekati  normal.  Deteksi normalitas    dapat    dilakukan    dengan    melihat penyebaran  data  (titik)  pada  sumbu diagonal dari grafik.
Grafik 1. Uji Normalitas
Uji Autokorelasi Uji  autokorelasi  hanya  dilakukan  pada  data time series (runtut waktu) dan tidak perlu dilakukan pada      data  cross  section  (runtut  data).  Untuk mendeteksi adanya autokorelasi dapat dilakukan melalui pengujian terhadap nilai uji Durbin-Watson (uji DW) dengan ketentuan sebagai berikut:
Pada  tabel  diatas  dapat  dilihat  hasil  output  uji autokorelasi  dimana  nilai  Durbin  Watson  sebesar 2,216.  Oleh  karena  nilai  Durbin  Watson  berada dalam    1,66  s.d  22,34  yang  artinya  penelitian  ini terbebas  dari    adanya  autokorelasi.  Hal  ini  dapat disimpulkan  bahwa  penelitian  ini  tidak  ada autokorelasi.

## Uji Multikolinieritas
Hasil  tabel  4  menunjukkan  nilai  tolerance  juga menunjukkan  tidak  ada  variabel  independen  yang memiliki  nilai  tolerance  juga  kurang  dari  0,10  yang berarti tidak ada korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95%. Hasil perhitungan nilai Variance  Inflation  Factor  (VIF)      juga  menunjukkan hal yang sama tidak ada suatu variabel independen yang  memiliki  nilai  VIF  lebih  dari  10.  Jadi  dapat disimpulkan  bahwa  tidak  ada  multikolonieritas antara variabel independen dalam model regresi. Tabel 4 Hasil Uji Multikolinieritas
Uji Heteroskedastisitas
Dari  grafik  scatterplot  terlihat  bahwa  titik-titik menyebar secara acak serta acara serta tersebar baik di  atas  maupun  dibawah  angka  0  pada  sumbu  Y. Hal  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heteroskedastisitas  pada  model  regresi,  sehingga model  regresi  layak  dipakai  untuk  memprediksi DER  berdasarkan  masukan  variabel  independen WOM, WNA, BSIZE, GROWTH, ROA dan FSIZE.
Grafik 2 Uji Heteroskedastisitas

## Sugeng Haryanto
Analisis Pengujian Data Koefisien Determinan (R2) Pada  tabel  5  dapat  dilihat  bahwa  nilai  Adjusted Square  R2  adalah  sebesar  0,229.  Hal    ini    berarti menunjukakan  bahwa  variabel  independen  yakni keberadaan  wanita dalam  dewan  direksi  (WOM), kewarganegaraan    asing    dewan    direksi    (WNA) dan  ukuran  dewan  direksi  (BSIZE),  pertumbuhan penjualan (GROWTH), profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan  (FSIZE)      kurang  mampu  untuk menjelaskan  variabel  dependen    yakni  struktur modal sebesar 0,229  atau 22%   dan sisanya  sebesar 78%  dipengaruhi  oleh  variabel  lainnya  yang  tidak ada  dalam  penelitian  ini.yang  tidak  ada  dalam penelitian ini.
Tabel 5 Hasil koefisien determinan (R2)
Pengujian Hipotesis Uji Statistik F
Pengujian  F  pada  tabel  6  menghasilkan  nilai  uji statistik  F  sebesar  3,244  dengan  tingkat  signifikan sebesar 0,013. Karena nilai signifikan jauh lebih kecil dari 0,05 maka model   regresi   dapat   digunakan untuk   menjelaskan   variabel   independen   yakni keberadaan  wanita  dalam  dewan  direksi  (WOM), kewarganegaraan  asing  dewan  direksi  (WNA)  dan ukuran  dewan  direksi  (BSIZE),  pertumbuhan penjualan (GROWTH), profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan    (FSIZE)  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap Struktur Modal (DER).
Tabel 6 Uji Statistik F
Uji Statistik F Hasil  nilai  pengujian  hipotesis  yang  pertama pada  tabel  7  dapat  diketahui  nilai  t-hitung  untuk variabel  keberadaan  wanita  dalam  dewan  direksi (WOM) sebesar
2,865  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,007.  Maka hipotesis  (H1)  diterima  dan  dapat  disimpulkan bahwa  keberadaan  wanita  dalam  dewan  direksi (WOM)  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal.
Hasil nilai pengujian hipotesis yang kedua pada tabel  7  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t-hitung  untuk variabel  kewarganegaraan  asing  (WNA)  sebesar  - 3,095  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,004.  Maka hipotesis  kedua  (H2)  diterima  dan  dapat disimpulkan bahwa kewarganegaraan asing (WNA) berpengaruh negatif terhadap struktur modal.
Hasil nilai pengujian hipotesis yang ketiga pada tabel  7  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t-hitung  untuk variabel  ukuran  dewan  (BSIZE)  direksi  sebesar  - 1,312  dan    nilai    signifikan    sebesar  0,199.Maka hipotesis  ketiga    (H3)  ditolak    dan    dapat disimpulkan bahwa variabel ukuran dewan (BSIZE) tidak  ada  pengaruh  signifikan  terhadap  struktur modal.
Hasil  nilai  pengujian  hipotesis  yang  keempat pada  tabel  7  dapat  diketahui  nilai  t-hitung  untuk variabel  pertumbuhan  penjualan  (GROWTH) sebesar  0,453  dan  nilai  signifikan  sebesar  0,591. Maka hipotesis (H4) ditolak  dan dapat disimpulkan bahwa  pertumbuhan  penjualan  (GROWTH)  tidak berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Hasil  nilai  pengujian  hipotesis  yang  kelima pada  tabel  7  dapat  diketahui  bahwa  nilai  t-hitung untuk  variabel    profitabilitas  (ROA)  sebesar  0,526 dan  nilai  signifikan  sebesar  0,603.  Maka  hipotesis (H5)  ditolak  dan  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas  (ROA)  tidak  berpengaruh  positif terhadap struktur modal.
Hasil  nilai  pengujian  hipotesis  yang  keenam pada tabel 7 dapat diketahui bahwa  nilai  t-hitung  untuk  variabel  ukuran perusahaan  (FSIZE)  sebesar  0,229  dan  nilai signifikan  sebesar  0,820.  Maka  hipotesis  keenam (H6) ditolak dan dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaan  (FSIZE)  tidak  berpengaruh  positif terhadap struktur modal.
Tabel 7 Uji Statistik t

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan, maka dapat disimpulkan :
1.      Penelitian  ini  mengemukakan  terdapat pengaruh  signifikan  dan  bernilai  positif  antara keberadaan  direksi  wanita      dan  pengaruh signifikan dan bernilai negatif antara kewarganegaraan  asing  terhadap  struktur modal.
2.      Penelitian  ini  mengemukakan  bahwa  ukuran dewan  direksi  tidak  ada  pengaruh  signifikan dan bernilai negatif terhadap struktur modal.
3. Penelitian ini mengemukakan bahwa pertumbuhan  penjualan  tidak  ada  pengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap struktur modal.
4.      Penelitian  ini  mengemukakan  bahwa profitabilitas tidak ada pengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap struktur modal.
5.    Penelitian  ini  mengemukakan  bahwa  ukuran perusahaans tidak ada pengaruh signifikan dan bernilai positif terhadap struktur modal.
Dalam  penelitian  ini  terdapat  keterbatasan, antara  lain  yang  pertama  sampel  yang  dijadikan objek  penelitian  sebayak  39  selama  2  periode sedangkan populasi sebanyak 310  perusahaan  maka  penelitian  ini menyebabkan  generalisasi  yang  terbatas.  Kedua, perusahaan  yang  digunakan  tidak  hanya  dibatasi pada  perusahaan  manufaktur,  tetapi  perusahaan dibidang  lainnya.  Ketiga,  untuk  menjelaskan variabel  depanden  dapat  menambahkan  variabel lainnya  seperti  usia,  kualifikasi  pendidikan,  dan jumlah rapat dewan direksi.

## DAFTAR PUSTAKA
Alves,  Paulo  et.al.  2015.  “Board  of  Director’  Com- position and Capital Structure”.
Research  in  International  Business  and  Finance  35 (2015) 1–32.
Ararat,  M.  et.al,  2010.  “Impact  of  Board  Diversity on  Boards’  Monitoring  Intensity  and  Firm Performance:  Evidence  From  the  Istanbul Stock  Exchange”.  JEL  Classification:  G3,  J16, L25.
Brigham & Houston. 2012. “Fundamentals of Fina- cial  Management  (Tenth  Edition)”.  Carter, et.al.  2003.  “Corporate  Governance,  Board Diversity,and Firm Value”. The
Financial Review 38, 33-53.
Darmadi,  S.  2011.  “Board Diversity  And  Firm  Per- fomance: The Indonesian
Evidence”.  Journal  of  Corporate  Ownership  And Control Volume 8, 2011.
Female  Footprints  in  IDX-listed  Companies.  2012.
“Indonesia Boardroom Diversity
Report 2012”. Centre for Governance, Institutions &
Organisations.
Harris, M & Raviv A. 1991. “The Theory Of Capital Structure”. Journal Of The
American  Finance  Association.  Volume  46,  Issue  1
March 1991 Pages 297–
355.
Kusumastuti, dkk. 2007. “Pengaruh Board Diversi- ty  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dalam  Per- sepktif  Corporate  Governance”.  Jurnal Akuntansi  Dan  Keuangan,  Vol.  9,  No.  2, Nopember 2007: 88-98.
Manthos  D.  D,  et  al.  2015.  “The  Effect  Of  Board Directors From Countries With Different Ge- netic  Diversity  Levels  On  Corporate  Perfor- mance”.  Journal  Of  Bank  Of  Finland  Re- search Discussion Papers 14, 2015. JEL: M10, M14, G30.
Pandey, I.M. 2001. “Capital Structure and the Firm Characteristics: Evidence from an
Emerging  Market,"  IIMA  Working  Papers,  Indian Institute of Ma
Titman, S, J. Kwon, A & D. Martin, J. 2011. “Finan- cial  Management:  Principles  &  Apllications, Eleventh  Edition”.  Pearson  Education,  Inc. Published by Prentice Hall. New Jersey.