## KEPEMILIKAN MANAJERIAL SEBAGAI PEMODERASI PENGARUH STRATEGI DIVERSIFIKASI TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN
Fabiola Chriselly Mulyani 
Program Studi Akuntansi, Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87, Jakarta 14350

## Abstract
Diversification is a strategic option that many managers use to improve their firms’ performance. However, the  strategy does not promise a significant improvement in firms’ performances. Researchers found empiric proofs that diversification might decrease the firms’ performances. Inconsistencies show that there might be another aspect that could possibly affect the relations between diversification and firms’ performances.  Therefore,  researcher  added  managerial  ownership  as  a  moderating  variable  which  is believed to affect the ups and downs of the particular aspect. The purpose of this research was to determine the influence of diversification’s policy to the firm performance and interaction of managerial ownership as moderating variable of performance in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange during 2012-2014. The result of this research proves that diversification has negative significant influence to firm performance and managerial ownership can’t significantly moderate the influence of diversification to firm performance.
Keywords: Diversification Strategy, Firm Performance, Managerial Ownership

## Abstrak
Diversifikasi merupakan salah satu strategi yang digunakan manajer untuk meningkatkan kinerja perusahaan.  Namun  demikian  strategi  ini  tidak  selalu  berhasil  dalam  meningkatkan  kinerja  perusahaan. Beberapa penelitian menemukan bukti empiris sebaliknya, bahwa diversifikasi justru mengurangi kinerja perusahaan.  Ketidakkonsistenan  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  adanya  faktor  lain  yang mempengaruhi  hubungan  diversifikasi  terhadap  kinerja  perusahaan.  Peneliti  menganggab  bahwa pengungkapan  kepemilikan  manajerial  sebagai  pemoderasi  yang  dapat  memperkuat  atau  memperlemah pengaruh  hubungan  itu.  Tujuan  penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  menguji  apakah  strategi  diversifikasi perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  signifikan  pada  kinerja  perusahaan,  serta  apakah  kepemilikan manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  kedua  variabel  tersebut  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2012-2014.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  terdapat hubungan  yang  negatif  signifikan  antara  diversifikasi  perusahaan  dengan  kinerja  perusahaan  dan kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel  moderasi  tidak  terbukti  mampu  memoderasi  hubungan  antara diversifikasi korporat dengan kinerja perusahaan.
Kata Kunci: Strategi Diversifikasi, Kinerja Perusahaan, Kepemilikan Manajerial
 Alamat kini: Institut Bisnis dan Informatika Kwik Kian Gie, Jl. Yos Sudarso Kav. 87 Sunter, Jakarta 14350. Penulis untuk korespondensi: Telp. (021) 65307062 ext. 708. Email: mulyani@kwikkiangie.ac.id

## PENDAHULUAN
ondisi  pasar  bebas  yang  ditandai  oleh hadirnya  Masyarakat  Ekonomi  ASEAN (MEA),  membuat  persaingan  antar perusahaan akan semakin semakin ketat. Kondisi ini menuntut perusahaan untuk dapat mempertahankan eksistensinya. Oleh karenanya, perusahaan  harus  mampu  meningkatkan  kinerja dan  berupaya  melalui  berbagai  strategi  untuk mengatasi  berbagai  potensi  masalah  yang  akan dihadapi. Salah satu upaya yang dapat dilakukan adalah dengan melakukan strategi diversifikasi.
Diversifikasi merupakan bentuk pengembangan  usaha  dengan  cara  memperluas jumlah  segmen  secara  bisnis  secara  geografis maupun memperluas market share yang ada atau mengembangkan berbagai produk yang beraneka ragam  (Harto,  2005).  Diversifikasi  dapat dilakukan  dengan  membuka  lini  usaha  baru, memperluas  lini  produk  yang  ada,  memperluas wilayah  pemasaran  produk,  membuka  kantor cabang,  maupun  dengan  melakukan  merger  dan akuisisi.
Perusahaan yang melakukan diversifikasi meyakini bahwa mempunyai keanekaragaman  usaha  dapat  meningkatkan kinerja  keuangan  perusahaan.  Hitt et  al , (2007:173)  mengemukakan  bahwa  kebanyakan perusahaan  menerapkan  strategi  diversifikasi untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan meningkatkan kinerja perusahaan secara keseluruhan. Ketika strategi diversifikasi meningkatkan  kinerja  perusahaan,  maka  daya saing  strategis  perusahaan  akan  meningkat sehingga  akan  diikuti  dengan  total  nilai perusahaan juga akan meningkat.
Hasil penelitian terdahulu terkait pengaruh kebijakan diversifikasi terhadap kinerja perusahaan  memiliki  hasil  yang  bervariasi. Beberapa peneliti menyatakan diversifikasi usaha mampu meningkatkan kinerja  perusahaan, namun beberapa peneliti lain menyatakan bahwa diversifikasi  usaha  justru  tidak  meningkatkan kualitas  kinerja.  Dengan  kata  lain,  kebijakan diversifikasi usaha tidak dapat dipastikan mampu meningkatkan  kualitas  kinerja  perusahaan.  Oleh karena itu, kajian ilmiah terkait pengaruh strategi diversifikasi  usaha  terhadap  kinerja  perusahaan perlu dilakukan secara berkelanjutan.
Ketidakkonsistenan hasil penelitian pengaruh diversifikasi terhadap kinerja perusahaan menunjukkan adanya faktor lain yang mempengaruhinya.  Oleh  karena  itu,  peneliti memasukkan pengungkapan kepemilikan manajerial  sebagai  variabel  moderasi  yang diduga  ikut  berperan  dalam  memperkuat  atau memperlemah  pengaruh  hubungan  diversifikasi perusahaan terhadap kinerja perusahaan.
Kepemilikan manajerial merupakan salah  satu  mekanisme  prinsip  pengelolaan perusahaan  yang  bersih  (g ood  corporate governance - GCG ).  Kepemilikan  manajerial membantu  mengendalikan  konflik  keagenan yang terjadi adanya pemisahan kepemilikan dan pengelolaan  perusahaan.  Adanya  kepemilikan manajerial diharapkan manajer memiliki motivasi  yang  lebih  dalam  meningkatkan kinerjanya karena merupakan bagian dari pemilik perusahaan.
Sujoko dan Soebiantoro (2007)
mengatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial merupakan  kepemilikan  saham  yang  dimiliki manajemen  perusahaan,  yang  diukur  dengan persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh manajemen. Semakin tinggi kepemilikan manajerial  diharapkan  pihak  manajemen  akan berusaha semaksimal mungkin untuk kepentingan pemilik atau para pemegang saham.
Berdasarkan berbagai fenomena sebagaimana dipaparkan di atas maka penelitian ini  di  arahkan  untuk  menjawab  permasalahan penelitian  berikut,  yaitu:  1)  untuk  mengetahui apakah strategi diversifikasi perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan.  2)    untuk  mengetahui  apakah kepemilikan  manajerial  mampu  memoderasi hubungan antara strategi diversifikasi perusahaan terhadap kinerja perusahaan.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Konflik Keagenan
Hubungan  keagenan  timbul  ketika  satu orang prinsipal atau lebih mempekerjakan orang atau  beberapa  orang  (agen)  sebagai  ahli pengambil keputusan untuk melakukan suatu jasa (Hitt et  al .,  2007  :  305).  Inti  dari  hubungan keagenan  adalah  adanya  pemisahan  antara

## K
kepemilikan (di pihak prinsipal) dan pengendalian  (di  pihak  agen  atau  manajer). Pemilik  memiliki  harapan  bahwa  manajer  akan menghasilkan returns dari  uang  yang  mereka investasikan.  Idealnya,  pemilik  dan  manajer menandatangani  kontrak  yang  lengkap  untuk menjelaskan  hak  dan  kewajiban  masing-masing pihak.  Pemilik  diharuskan  untuk  memberikan suatu hak pengendalian residual kepada manajer, yaitu  hak  untuk  membuat  keputusan  dalam kondisi-kondisi tertentu yang sebelumnya belum terlihat di dalam kontrak.
Pemisahan antara pemilik dengan manajer  ini  menimbulkan  masalah  karena keduanya  memiliki  perbedaan  kepentingan  dan pemilik  kurang  memiliki  kontrol  langsung terhadap perusahaan. Pemilik seharusnya memperoleh  informasi  yang  dibutuhkan  dalam mengukur tingkat hasil yang diperoleh dari upaya manajer.  Namun  faktanya,  ternyata  informasi tentang  ukuran  keberhasilan  yang  diperoleh investor tidak seluruhnya disajikan oleh manajer ada  hal-hal  yang  kuran  atau  tidak  diungkapkan secara  penuh.  Akibatnya,  informasi  yang diperoleh pemilik kurang lengkap sehingga tidak dapat  menjelaskan  kinerja  manajer  yang sesungguhnya dalam mengelola kekayaan pemilik yang telah dipercayakan kepada manajer.
Konflik  keagenan  yang  muncul  karena perbedaan  kepentingan  ini  akan  membawa berbagai masalah kepada berbagai pihak. Dalam konteks  adanya  konflik  kepentingan  ini,  maka diversifikasi  sebagai  kebijakan  perusahaan menjadi  kurang  optimal  untuk  meningkatkan kinerja  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  para manajer  hanya  akan  mengejar  kepentingan pribadi,  sehingga  manajer  yang  melakukan diversifikasi  akan  mengarahkan  diversifikasi sesuai  dengan  kepentingannya.  Karena  kinerja manajerial  dikaitkan  dengan  tingkat  penjualan, maka manajer menerapkan strategi diversifikasi.
Diversifikasi  menjadi  alat  yang  efektif bagi  manajer  untuk  meningkatkan  omset perusahaan,  padahal  investasi  tersebut  tidak memberikan  hasil net  present  value yang menggembirakan.  Akibatnya  diversifikasi  yang dilakukan  oleh  perusahaan  justru  mengurangi nilai perusahaan. Fenomena ini disebut diversification  discount .  Pemilik  hanya  dapat mengetahui  perilaku  oportunistik  inefesien
manajer  ketika  manajer  telah  melakukannya. Oleh karena itu, pemilik menggunakan mekanisme  tata  kelola  perusahaan  ( corporate governance )  untuk  mencegah  manajer  dalam mengambil tindakan oportunistik inefesien.

## Strategi Diversifikasi
Diversifikasi  merupakan  salah  satu strategi alternatif yang diterapkan oleh perusahaan dalam mencapai keunggulan kompetitif  dari  para  pesaing  dengan  cara memanfaatkan  sumber  daya  serta  pengelolaan berbagai  segmen  bisnis  yang  berbeda  sehingga mampu  bersaing  di  beberapa  industri.  Coulter (2002),  menyatakan  bahwa  strategi  diversifikasi adalah strategi pertumbuhan perusahaan dimana perusahaan  melakukan  ekspansi  operasinya dengan  memasuki  industri  yang  berbeda. Menurut  Harto  (2005),  diversifikasi  korporat merupakan  salah  satu  bentuk  penggabungan usaha dengan memperluas jumlah segmen usaha maupun  segmen  geografis,  memperluas  pangsa pasar  yang  sudah  ada  atau  mengembangkan berbagai produk yang beraneka ragam. Menurut Satoto (2009), diversifikasi merupakan salah satu strategi  yang  dilakukan  perusahaan  untuk memperluas  usaha  dengan  membuka  beberapa unit bisnis atau anak perusahaan baru baik dalam lini  bisnis  yang  sama  dengan  yang  sudah  ada maupun  dalam  unit bisnis yang  berbeda  dengan bisnis  inti  perusahaan.  Diversifikasi  menjadi pilihan  yang  menarik  bagi  perusahaan  ketika perusahaan  menghadapi  persaingan  yang  sangat ketat dan pertumbuhan pasar yang cepat.
Sebagian  besar  perusahaan-perusahaan di Indonesia termasuk perusahaan terdiversifikasi.  Hal  ini  dapat  diketahui  dari bagian  laporan  keuangan  yaitu  catatan  atas laporan  keuangan  perusahaan  yang  memuat informasi tentang pelaporan segmen usaha yang dimiliki  oleh  setiap  perusahaan.  Informasi pelaporan  segmen  usaha  tersebut  berdasarkan pada  Pernyataan  Standar  Akuntansi  Keuangan (PSAK)  No.  5  Revisi  2000  (IAI,  2009)  yang menyatakan  bahwa  setiap  perusahaan  yang memiliki  berbagai  segmen  usaha  dan  geografis wajib  melakukan  pengungkapan  jika  masing- masing  segmen  memenuhi  kriteria  penjualan, aktiva dan laba usaha tertentu sebagai bagian dari laporan keuangan yang diterbitkan.
Secara  umum  strategi  diversifikasi berguna  untuk  meminimalisir  risiko  usaha dengan  asumsi  bahwa  jika  segmen  usaha  yang satu  menurun,  maka  segmen  yang  lainnya  tetap stabil atau meningkat. Sehingga secara keseluruhan  perusahaan  tetap  dapat  bertahan. Namun  demikian,  diversifikasi  juga  memiliki kelemahan yaitu bahwa diversifikasi memerlukan biaya  yang  cukup  besar,  yang  tidak  menutup kemungkinan  dapat  melebihi  manfaat  yang diperoleh bagi perusahaan. Selain itu, diversifikasi juga dapat meningkatkan penyimpangan  informasi  yang  dilakukan  oleh pihak  manajer,  misalnya  berupa  penyimpangan anggaran  modal  yang  menguntungkan  bagi mereka.

## Kinerja Perusahaan
Menurut Hanif dan Darsono (2009:197), menyatakan bahwa kinerja merupakan pencapaian  seseorang,  tim  atau  kelompok,  atau unit kerja dalam melaksanakan tugas dibandingkan  dengan  sasaran  yang  ditargetkan padanya.  Sasaran  kerja  individu,  tim,  atau  unit kerja tersebut harus jelas sehingga dapat dengan mudah diukur.
Tujuan  utama  dari  pengukuran  kinerja adalah  untuk  memotivasi  karyawan  agar mencapai  sasaran  organisasi  dan  mematuhi standar perilaku yang telah ditetapkan perusahaan,  agar  dapat  membedakan  tindakan dan  hasil  yang  diinginkan  (Kurniasari,  2014). Pelaporan kinerja merupakan refleksi kewajiban untuk mempresentasikan kinerja semua aktivitas dan sumber daya yang perlu
dipertanggungjawabkan.
Untuk melihat kondisi kinerja perusahaan ada tiga rasio keuangan yang paling dominan  yang  dijadikan  rujukan  bagi  investor yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas, dan rasio profitabilitas.  Rasio  keuangan  sangat  penting gunanya  untuk  melakukan  analisa  terhadap kondisi  keuangan  perusahaan.  Bagi  investor jangka  pendek  dan  menengah,  pada  umumnya lebih  banyak  tertarik  kepada  kondisi  keuangan jangka pendek dan kemampuan untuk membayar dividen  yang  memadai.  Secara  jangka  panjang, rasio  keuangan  juga  dipakai  dan  dijadikan sebagai  acuan  dalam  menganalisis  kinerja  suatu perusahaan. Untuk mengukur kinerja perusahaan
digunakan Return  On  Assets (Javed  dan  Khan, 2011).
Return on assets (ROA) merupakan rasio yang terpenting di antara rasio profitabilitas yang ada. ROA juga mengukur keefektifan manajemen dalam  menghasilkan  laba  dengan  aset  yang tersedia. Semakin tinggi pengembalian perusahaan  atas  total  aset  semakin  baik  kinerja perusahaan (Gitman dan Zutter, 2012).

## Kepemilikan Manajerial
Kepemilikan manajerial merupakan salah satu mekanisme good corporate governance (GCG)  untuk  mengurangi  konflik keagenan  yang  terjadi  antara  manajer  dengan pemlik  karena  perbedaan  kepentingan.  Menurut Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007),  kepemilikan manajerial  merupakan  kepemilikan  saham  yang dimiliki  manajemen  perusahaan  yang  diukur dengan  persentase  jumlah  saham  yang  dimiliki oleh manajemen.
Kepemilikan  manajerial  dimaksudkan untuk  memberi  kesempatan  manajer  terlibat dalam  kepemilikan  saham,  sehingga  kedudukan manajer sejajar dengan pemilik perusahaan. Oleh karena  itu,  manajer  akan  termotivasi  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan  dan  akan menurunkan  kecenderungan  manajer  untuk melakukan  tindakan  yang  berlebihan,  serta manajer akan bertanggung jawab atas kemakmuran pemegang saham. Tidak hanya itu, manajer juga dapat merasakan langsung manfaat dari keputusan yang diambil. Dengan demikian, kepemilikan  manajerial  dianggap  sebagai  salah satu  aspek  yang  dapat  menyatukan  kepentingan manajer  dan  pemegang  saham  atau  pemilik perusahaan (Kurniasari, 2014).

## Pengaruh  Strategi  Diversifikasi  terhadap Kinerja Perusahaan
Penerapan  strategi  korporasi  yang  tepat diharapkan dapat mencapai tujuan organisasi atau perusahaan. Dengan demikian penerapan diversifikasi  diharapkan  mampu  memenuhi tujuan  perusahaan,  yang  diharapkan  pencapaian tujuan ini diperlihatkan dengan kinerja yang baik pula.
Strategi diversifikasi
adalah
pengembangan usaha dengan cara membuka unit
bisnis yang baru baik dalam lini bisnis yang sama maupun dalam unit bisnis yang berbeda. Dengan penerapan  strategi  tersebut  maka  manajemen dituntut  untuk  dapat  melakukan  kinerja  yang optimal  agar  dapat  menghasilkan  laba  yang optimal.
Menurut  Hitt et  al. (2007:173),  alasan perusahaan  melakukan  diversifikasi  yaitu  untuk mendapatkan  kekuatan  pasar  yang  unggul terhadap  pesaing  dan  memperluas  portofolio perusahaan  untuk  mengurangi  resiko  pekerjaan manajerial. Alasan tersebut menunjukkan bahwa dengan  strategi  diversifikasi  maka  perusahaan dapat  meningkatkan  kinerjanya.  Berdasarkan uraian  ini  maka  dapat  dirumuskan  hipotesis penelitian sebagai berikut;
H 1 : Diversifikasi perusahaan berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.
Kepemilikan  Manajerial  dalam  Memoderasi Peningkatan  Kinerja  pada  Perusahaan  yang Terdiversifikasi
Adanya ketidakkonsistenan hasil
penelitian  sebelumnya  mengenai  hubungan antara  diversifikasi  dengan  kinerja  perusahaan, maka  diduga  terdapat  variabel  lain  yang  ikut
mempengaruhinya. Dalam penelitian ini, variabel yang  digunakan  untuk  memoderasi  hubungan diversifikasi  dengan  kinerja  perusahaan  adalah kepemilikan manajerial.
Kepemilikan manajerial merupakan salah satu mekanisme good corporate governance (GCG)  yang  digunakan  untuk membantu  mengendalikan  terjadinya  konflik keagenan.  Kepemilikan  manajerial  mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang akhirnya berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  kepemilikan manajerial  merupakan  kepemilikan  saham  yang dimiliki  oleh  manajemen,  yang  berarti  besar kecilnya  jumlah  kepemilikan  manajerial  dalam perusahaan akan mengindikasikan adanya kesamaan  kepentingan  antara  manajer  dengan pemilik.  Sehingga kepemilikan  manajerial dipandang sebagai mekanisme kontrol yang tepat untuk mengurangi konflik keagenan.
Berdasarkan uraiaan ini maka dapat dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut;
H 2 : Kepemilikan manajerial
memperkuat pengaruh diversifikasi perusahaan terhadap kinerja perusahaan.

## Kerangka Pemikiran
Variabel Independen
Strategi Diversifikasi Variabel Dependen
Kinerja Perusahaan
Variabel Kontrol
Ukuran Perusahaan Pertumbuhan Perusahaan
Umur Perusahaan
Variabel Moderasi Kepemilikan
Manajerial
Metode Penelitian
Peneliti menggunakan
teknik pengumpulan  data  berupa  teknik  observasi dengan pengamatan terhadap data sekunder pada laporan  keuangan  perusahaan go  public yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  selama  tahun 2012 s/d 2014 dalam industri manufaktur.
Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling . Purposive sampling adalah  teknik  yang  digunakan  apabila anggota  sampel  yang  dipilih  secara  khusus berdasarkan  tujuan  penelitiannya.  Adapun  yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah yang memiliki kriteria sebagai berikut:
1. Semua  perusahaan  dalam  industri manufaktur  yang  telah  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan telah menerbitkan laporan keuangan yang lengkap secara berturut-turut selama periode 2012 s/d 2014.
2. Laporan  keuangan  menggunakan mata uang Rupiah.
3. Memiliki  dan  menampilkan  data mengenai  kepemilikan  manajerial untuk periode 2012 s/d 2014.
4. Perusahaan  melakukan  diversifikasi usaha  atau  memiliki  lebih  dari  1 (satu) segmen usaha.
Berdasarkan pertimbangan kriteria- kriteria  di  atas,  maka  diperoleh  sebanyak  33 perusahaan sebagai objek penelitian ini.

## Variabel Penelitian
1. Variabel Independen.
Variabel  independen  merupakan  variabel yang  mempengaruhi  timbulnya  perubahan variabel  dependen.  Variabel  independen dalam  penelitian  ini  adalah  diversifikasi perusahaan.
Diversifikasi perusahaan (DIVER)
merupakan  tingkat  pengembangan  yang dilakukan perusahaan melalui jumlah perusahaan  yang  dikelola  maupun  jumlah segmen  usaha  yang  dimiliki,  minimal  2 segmen usaha. Level diversifikasi perusahaan  (DIVER)  dalam  penelitian  ini diukur melalui Indeks Herfindahl dari jumlah penjualan segmen usaha perusahaan. Indeks dihitung  dari  jumlah  kuadrat  penjualan
masing-masing  segmen  dibagi  dengan kuadrat  total  penjualan  perusahaan,  dengan rumus sebagai berikut:
𝐻 = ∑ 𝑠𝑒𝑔𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 2 𝑛 𝑖=1 (∑ 𝑠𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑛 𝑖=1 ) 2 Keterangan : Segsales : penjualan masing-masing segmen Sales : total penjualan

## 2. Variabel Dependen.
Variabel dependen merupakan variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel independen. Variabel dependen dalam penelitian ini menggunakan kinerja perusahaan.
Kinerja perusahaan diukur menggunakan rumus Return On Assets (ROA). Pengukuran ROA menggunakan formula sebagai berikut:

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑎𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑡𝑎𝑥 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡
3. Variabel Moderasi. Variabel moderasi merupakan variabel yang mempengaruhi
(memperlemah atau memperkuat)  variabel  independen  dan variabel dependen. Variabel moderasi dalam penelitian ini adalah kepemilikan manajerial yang dihitung dengan rumus:

## 𝐾𝑀 = 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑦𝑎𝑛𝑔 𝑑𝑖𝑚𝑖𝑙𝑖𝑘𝑖 𝑚𝑎𝑛𝑎𝑗𝑒𝑟𝑖𝑎𝑙 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑏𝑖𝑎𝑠𝑎

## 4. Variabel Kontrol
Variabel  kontrol  adalah  variabel  yang dikendalikan  atau  dibuat  konstan  sehingga hubungan  variabel  independen  dan  variabel dependen tidak  dipengaruhi  oleh faktor  luar yang  tidak  diteliti.  Variabel  kontrol  dalam penelitian ini ada tiga, yaitu:
a. Ukuran Perusahaan ( Size ) merupakan  tingkat  ukuran  perusahaan yang diukur dari nilai total aset perusahaan. Rumusnya adalah:
𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑛(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡)
b. Pertumbuhan Perusahaan ( Growth )
Merupakan pertumbuhan penjualan
perusahaan. Variabel ini digunakan untuk melihat  pertumbuhan  perusahaan  tiap tahunnya,  yang  dirumuskan  sebagai berikut:
𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡−1 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡−1
c. Umur Perusahaan
Umur  perusahaan  juga  merupakan variabel yang penting dalam mengontrol kinerja  perusahaan.  Umur  perusahaan diukur  dari lamanya  perushaaan  tercatat di bursa (dalam satuan tahun). Rumusnya adalah:

## 𝑈𝑚𝑢𝑟 = 𝑇𝑎ℎ𝑢𝑛 𝑝𝑒𝑛𝑔𝑎𝑚𝑎𝑡𝑎𝑛 − 𝑇𝑎ℎ𝑢𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑡𝑎𝑚𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑑𝑖𝑟𝑖
Teknik Analisis Data 1. Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif statistik yang memberikan  gambaran  atau  deskripsi  suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata, standar deviasi,  varian,  maksimum,  minimum, sum , range ,  kurtosis, skewnes atau  kemencengan distribusi (Ghozali, 2009). Statistik deskriptif mendeskripsikan data menjadi sebuah informasi  yang  lebih  jelas  dan  mudah dipahami.

## 2. Metode Analisis
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji apakah diversifikasi perusahaan berpengaruh
terhadap  kinerja  perusahaan,  serta  untuk menguji  apakah  kepemilikan  manajerial mempunyai  pengaruh  terhadap  hubungan antara  diversifikasi  dan  kinerja  perusahaan. Data  yang  dikumpulkan  dianalisis  dengan menggunakan  alat  analisis  statistik  yaitu analisis regresi linier berganda dan Moderated  Regression  Analysis .  Untuk hipotesis  pertama  menggunakan  analisis regresi  linier  berganda.  Kemudian,  untuk menguji  pengaruh  moderasi  menggunakan Moderated  Regression  Analysis (MRA).
Model  regresi  yang  diformulakan  adalah sebagai berikut:
ROA = a + b1 DIVER + b2 Size + b3 Growth + b4 Umur + e ........................................................... (1) ROA = a + b1 DIVER + b2 Size + b3 Growth + b4 Umur + b5 KM + b6 KMDIVER + e ................ (2)
Keterangan:
ROA : Kinerja perusahaan a : Penduga bagi intersep b1, b2, b3, b4, b5, b6    : Koefisien regresi DIVER : Diversifikasi perusahaan Size : Ukuran perusahaan Growth : Pertumbuhan perusahaan Umur : Umur perusahaan KM : Kepemilikan manajerial KMDIVER : Interaksi antara diversifikasi perusahaan dengan kepemilikan  manajerial e : Faktor kesalahan acak ( error )
Sebelum  analisis  ini  dilaksanakan,  terlebih dahulu  perlu  dilakukan  uji  asumsi  klasik untuk  menghasilkan  nilai  parameter  model penduga  yang  sah.  Nilai  tersebut  akan terpenuhi  jika  hasil  uji  asumsi  klasiknya memenuhi  asumsi  normalitas,  serta  tidak
terjadi  heteroskedastisitas,  autokorelasi,  dan multikolinearitas.
3. Uji Asumsi Klasik
a. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah  dalam  model  regresi  variabel
penganggu  atau  residual  memiliki  distribusi normal.  Jika  dapat  berdistribusi  normal, maka  analisis  parametrik  (termasuk  model- model  regresi)  dapat  digunakan  (Imam Ghozali,  2013:160).  Data  yang  diharapkan adalah data yang berdistribusi normal. Dalam penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  Uji Kolmogorov-Smirnov (K-S)  untuk  menguji kenormalan data.
Hipotesis dalam pengujian ini adalah: H 0 : Data residual berdistribusi normal
H a : Data residual tidak berdistribusi normal Jika Asymp Sig. (2-tailed) > nilai α (α = 5%), maka  terima  H 0 yang  berarti  data  residual berdistribusi normal. Sebaliknya, jika Asymp Sig. (2-tailed) < nilai α (α  = 5%), maka H 0 akan ditolak yang berarti data residual tidak berdistribusi normal.
b. Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu  pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain. Jika variance dari  residual  satu  pengamatan ke  pengamatan  lain  tetap,  maka  disebut dengan  homoskedastisitas,  sedangkan  untuk variance yang  tidak  konstan  atau  berubah- ubah  disebut  heteroskedastisitas.  Model regresi yang baik adalah model homoskedastisitas.
Dalam penelitian ini, peneliti mendeteksi ada atau tidaknya
heteroskedastisitas dengan menggunakan Uji Park .  Uji Park dilakukan  dengan  cara meregresikan  variabel  nilai  logaritma  dari kuadrat  residual  sebagai  variabel  dependen terhadap  variabel-variabel  independennya. Dari  hasil  regresi  tersebut,  dapat  diketahui terjadi atau tidaknya heteroskedastisitas. Jika variabel signifikan secara statistik
mempengaruhi variabel dependen (logaritma dari  kuadrat  residual)  yang  dilihat  dari P- value < nilai α (α = 5%), maka ada indikasi terjadi heteroskedastisitas. Jika nilai P-value >  nilai    α  (α  =  5%),  maka  tidak  terjadi heteroskedastisitas  (Imam  Ghozali,  2013: 141).

## c. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi yang diajukan terdapat  korelasi  kuat  antar  variabel  bebas (independen). Jika terjadi korelasi kuat, maka terdapat multikolinieritas yang harus diatasi. Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak terjadi korelasi di antara variabel independen (tidak terjadi multikolinieritas). Uji multikolinieritas  yang  digunakan  peneliti dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan  nilai tolerance dan Variance Inflation  Factor (VIF).  Kedua  ukuran  ini menunjukkan  setiap  variabel  independen manakah  yang  dijelaskan  oleh  variabel independen  lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF tinggi (karena VIF = 1/ Tolerance ). Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinearitas  adalah  nilai tolerance < 0,10 atau sama dengan nilai VIF > 10 (Imam Ghozali, 2013: 105-106).

## d. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk menguji apakah dalam sebuah model regresi linier  terdapat  korelasi  antara  kesalahan pengganggu (residual) pada periode t dengan kesalahan pengganggu (residual) pada periode  t-1  (sebelumnya).  Model  regresi yang  baik  adalah  model  yang  bebas  dari autokorelasi.  Jika  terjadi  korelasi,  maka dinamakan ada problem autokorelasi. Autokorelasi  muncul  karena  observasi  yang berurutan  sepanjang  waktu  berkaitan  satu sama  lainnya.  Masalah  ini  timbul  karena residual  tidak  bebas  dari  satu  observasi  ke observasi  lainnya  (Imam  Ghozali,  2013  : 110)
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan Uji Durbin-Watson (DW test ). Pengambilan keputusan dapat dilihat melalui tabel autokorelasi berikut ini (Imam Ghozali, 2013 : 111)
Tabel 3.1 Kriteria Autokorelasi Durbin-Watson Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada autokorelasi negatif Tidak ada autokorelasi negatif Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif Tolak No decision Tolak No decision Tidak ditolak 0 < d < dL dL ≤ d ≤ dU 4 – dL < d < 4 4 – dU ≤ d ≤ 4 – dL
dU < d < 4 - dU
4. Uji Hipotesis
a. Uji Signifikansi Simultan (Uji F) Uji  F pada dasarnya menunjukan apakah semua variabel independen yang dimasukkan ke dalam model mempunyai  pengaruh secara bersama-sama  terhadap  variabel  dependen. Uji  F  ini  dilakukan  dengan  menggunakan program SPSS 20.
Hipotesis dalam pengujian ini adalah: H 0 : b 1 = b 2 = b 3 = b 4 = b 5 = 0 H a : b 1 ≠ b 2 ≠ b 3 ≠ b 4 ≠ b 5 ≠ 0 Jika nilai P-value pada kolom Sig > nilai α  (α=5%),  maka  tidak  tolak  H 0 atau  model regresi tidak dapat digunakan untuk memprediksi  variabel  dependennya.  Tetapi, jika  nilai P-value pada  kolom  Sig  <  nilai  α (α=5%),  maka  tolak  H 0 atau  model  regresi dapat digunakan untuk memprediksi variabel dependennya (Imam Ghozali, 2013: 98).

## b. Uji  Signifikan  Parameter  Individual (Uji t)
Uji    t  digunakan  untuk  menunjukan seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Uji t ini  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan program SPSS 20.
Hipotesis dalam pengujian ini adalah: H 0i : b i = 0 (i = 1,2,3,4,5)
H ai : b i = 0 (i = 1,2,3,4,5) Jika nilai P-value pada kolom Sig < nilai α  (α=5%),  maka  tolak  H 0 atau  variabel independen  secara  individual  berpengaruh
terhadap variabel dependen. Sedangkan jika P-value pada  kolom  Sig  >  nilai  α  (α=5%), maka tidak tolak H 0 atau variabel independen secara individual tidak berpengaruh terhadap variabel dependen (Imam Ghozali, 2013:98).
c. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ) Koefisien determinasi (R 2 ) digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai R 2 berkisar antara 0 dan 1. Nilai  R 2 yang  kecil  berarti  kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas.  Sedangkan  nilai  yang  mendekati satu  menandakan  bahwa  variabel-variabel independen  memberikan  hampir  semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.
Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi  adalah  bias  terhadap  jumlah variabel  independen  yang  dimasukkan  ke dalam  model.  Setiap  tambahan  variabel independen, maka R 2 pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen.  Oleh  karena  itu  banyak  peneliti menganjurkan  untuk  menggunakan  nilai Adjusted R 2 pada  saat  mengevaluasi  mana model regresi terbaik. Tidak seperti R 2 , nilai Adjusted R 2 dapat  naik  atau  turun  apabila satu  variabel  independen  ditambahkan  ke dalam  model  (Imam  Ghozali,  2013:  97). Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan
nilai Adjusted R 2 dimana nilai tersebut dapat diketahui  dengan  menggunakan  bantuan
program SPSS 20.

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
1. Hasil Uji Asumsi Klasik a. Hasil Uji Normalitas
Pengujian  normalitas  menggunakan Uji Kolmogorov-Smirnov. Hasil  uji normalitas pada tabel 4.4 terlihat bahwa nilai Asymp. Sig. (2-tailed) 0,137 > nilai α (0,05), maka data residual berdistribusi normal.
Tabel 4.4
Hasil Uji Normalitas Data dengan Uji Kolmogorov-Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 99 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .06888345 Most Extreme Differences Absolute .116 Positive .100 Negative -.116 Kolmogorov-Smirnov Z 1.158 Asymp. Sig. (2-tailed) .137 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Sumber: Data diolah melalui SPSS 20
b. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Dari  hasil  Uji Park diperoleh  nilai signifikansi dari DIVER yaitu 0,306, KM 0,304,  SIZE  0,606,  GROWTH  0,662, dan  UMUR  0,412.  Karena  tingkat
probabilitas  signifikansi  DIVER,  KM, SIZE, GROWTH, dan UMUR > nilai  α (0,05),  maka  dapat  dikatakan  bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada data residual.

## Tabel 4.5
Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Uji Park Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -6.478 4.666 -1.388 .168 DIVER 1.322 1.283 .117 1.030 .306 KM -4.744 4.586 -.113 -1.034 .304 SIZE -.087 .168 -.061 -.518 .606 GROWTH .423 .963 .045 .439 .662 UMUR .023 .028 .100 .823 .412 a. Dependent Variable: Ln_KUADRATRES
Sumber: Data diolah melalui SPSS 20
c. Hasil Uji Multikolinearitas
Output  SPSS  menunjukkan  semua variabel  independen  mempunyai  nilai VIF ≤ 10  dan tolerance ≥ 0,1,  yang
berarti data terbebas dari
multikolinearitas.
Tabel 4.6

## Hasil Uji Multikolinearitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) -.053 .131 -.402 .689 DIVER -.110 .036 -.315 -3.049 .003 .795 1.258 KM .368 .128 .284 2.863 .005 .862 1.160 SIZE .002 .005 .043 .400 .690 .750 1.333 GROWTH .036 .027 .124 1.320 .190 .968 1.033 UMUR .003 .001 .371 3.367 .001 .700 1.429 a. Dependent Variable: ROA Sumber: Data diolah melalui SPSS 20
d. Hasil Uji Autokorelasi
Pengujian menggunakan uji Durbin-
Watson (DW). Nilai DW sebesar 2,217, nilai ini akan dibandingkan dengan nilai tabel  dengan  menggunakan  signifikansi
5%.  Untuk  jumlah  sampel  n  =  99,  nilai dL  =  1,56833  dan  dU  =  1,77993.  Oleh karena nilai dU (1,77993) < d (2,217) <
4-dU (2,22007), maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi.
Tabel 4.7
Hasil Uji Autokorelasi dengan Uji Durbin-Watson Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .459 a .211 .168 .070710912 2.217 a. Predictors: (Constant), UMUR, GROWTH, KM, DIVER, SIZE b. Dependent Variable: ROA
Sumber: Data diolah melalui SPSS 20

## 2. Pengujian Hipotesis
a. Hipotesis I
Pengujian hipotesis menggunakan regresi linier berganda dengan α = 5 %.
Tabel 4.8 Hasil Pengujian Regresi Berganda pada Hipotesis I Variabel β Std. Error t Sig. DIVER -0,089 0,037 -2,427 0,017 SIZE 0,000205 0,005 0,042 0,966 GROWTH 0,044 0,028 1,570 0,120 UMUR 0,002 0,001 2,720 0,008 Adj. R Square = 0,104 Sig. F = 0,006 Sumber: Output SPSS 20
Persamaan regresi yang diperoleh untuk model ini adalah:

## ROA = -0,089 DIVER + 0,000205 SIZE + 0,044 GROWTH + 0,002 UMUR
Terlihat  bahwa  koefisien  regresi  DIVER menunjukan  arah  negatif  sebesar  0,089.  Hal  ini menunjukkan  apabila  diversifikasi  perusahaan ditingkatkan  sebesar  1  angka  maka  kinerja perusahaan (ROA) akan menurun sebesar 0,089. Sebaliknya,  bila  tingkat  diversifikasi  diturunkan sebesar 1 angka maka akan meningkatkan kinerja perusahaan sebesar 0,089.

## 1) Hasil Uji F
Hasil  output  SPSS  menunjukkan besarnya  nilai  Sig.-F  0,006  jauh  dibawah 0,05  yang  berarti  model  regresi  yang
peneliti  gunakan  dapat  memprediksi variabel dependennya.
2)
Hasil Uji t
Diversifikasi memiliki tingkat signifikansi  sebesar  0,017  jauh  dibawah 0,05  yang  berarti  bahwa  diversifikasi terbukti  berpengaruh  terhadap  kinerja
perusahaan yang diproksikan dengan rasio ROA.
3) Hasil Uji Koefisien Determinasi Nilai Adjusted R Square sebesar 0,104 atau sebesar  10,4  %.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa pengaruh  variabel  diversifikasi  perusahaan, ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan, dan umur perusahaan terhadap kinerja perusahaan  dalam  penelitian  ini  hanya  sebesar 10,4 %. Sisanya sebesar 89,6 % dipengaruhi oleh variabel  lain  yang  tidak  termasuk  dalam  model ini.

## b. Hipotesis II
Dalam pengujian hipotesis 2 ini menggunakan  model  analisis  regresi  linier berganda dengan variabel moderat atau Moderated  Regression  Analysis (MRA).  Dalam pengujian ini disertakan variabel moderasi yang merupakan  perkalian  variabel  diversifikasi dengan kepemilikan manajerial. Tabel 4.9 Hasil Pengujian Regresi Berganda Pada Hipotesis II Variabel β Std. Error t Sig. DIVER -0,121 0,042 -2,859 0,005 SIZE 0,002 0,005 0,385 0,701 GROWTH 0,036 0,027 1,313 0,192 UMUR 0,003 0,001 3,244 0,002 KM 0,170 0,400 0,426 0,671 KMDIVER 0,328 0,628 0,522 0,603 Adj. R Square = 0,162 Sig. F = 0,001
Sumber: Output SPSS 20
Persamaan regresi yang diperoleh untuk model ini adalah:
ROA = -0,121 DIVER + 0,002 SIZE + 0,036 GROWTH + 0,003 UMUR + 0,170 KM

## + 0,328 KMDIVER
Untuk  koefisien  regresi  DIVER  memiliki arah  negatif  sebesar  0,121  yang  berarti  apabila diversifikasi ditingkatkan sebesar 1  angka  maka kinerja perusahaan akan menurun sebesar 0,121. Sebaliknya apabila tingkat
diversifikasi diturunkan  sebesar  1  angka  maka  akan meningkatkan kinerja perusahaan sebesar 0,121.

## 1) Hasil Uji F
Hasil  output  SPSS  menunjukkan  besarnya nilai Sig.-F 0,001 jauh dibawah 0,05 yang berarti model  regresi  yang  peneliti  gunakan  dapat memprediksi variabel dependennya.
2) Hasil Uji t
Terlihat bahwa variabel diversifikasi memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,005 jauh di  bawah  0,05.  Hal  ini  berarti  diversifikasi terbukti berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan (ROA).

## 3) Hasil Uji Koefisien Determinasi
Nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,162  atau sebesar  16,2  %.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa pengaruh  variabel  diversifikasi  perusahaan, ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan, umur  perusahaan,  kepemilikan  manajerial,  dan interaksi antara diversifikasi dengan kepemilikan manajerial  terhadap  variabel  kinerja  perusahaan dalam  penelitian  ini  hanya  sebesar  16,2  %. Sisanya sebesar 73,8 % dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak termasuk dalam model ini.

## 4) Hasil Analisis Regresi dengan Variabel Moderasi
Variabel  interaksi  diversifikasi  dan kepemilikan manajerial memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,603 berada di atas 0,05. Hal ini  berarti  variabel  interaksi  diversifikasi  dan kepemilikan manajerial tidak terbukti berpengaruh signifikan.
Namun,  koefisien  regresi  untuk  variabel moderasi antara diversifikasi dengan kepemilikan manajerial  adalah  sebesar  0,328.  Hal  ini menunjukkan bahwa apabila keputusan manajemen  untuk  meningkatkan  diversifikasi sebanyak  1  angka  maka  akan  meningkatkan kinerja  perusahaan  sebesar  0,328.  Sebaliknya, apabila keputusan manajemen untuk menurunkan diversifikasi  sebanyak  1  angka  maka  akan menurunkan kinerja perusahaan sebesar 0,328.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Diversifikasi  terhadap  Kinerja Perusahaan
Tingkat probabilitas variabel
diversifikasi terhadap kinerja perusahaan menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansinya sebesar 0,017 atau di bawah tingkat signifikansi 0,05.  Artinya,  diversifikasi  terhadap  kinerja perusahaan  terbukti  berpengaruh  signifikan. Koefisien  regresi  menunjukkan  arah  negatif sebesar  0,089  maka  hipotesis  yang  menyatakan
bahwa  diversifikasi  memiliki  pengaruh  positif signifikan terhadap kinerja perusahaan ditolak.
Pengaruh  negatif  yang  terjadi  dalam kaitannya  dengan  tingkat  diversifikasi  terhadap kinerja  ini  dapat  terjadi  karena  semakin terdiversifikasi suatu perusahaan maka perusahaan  tersebut  akan  tidak  maksimal  dalam mengelola  usaha  tersebut.  Perusahaan  kesulitan mengontrol  perkembangan  investasi  dalam segmen  usaha  sehingga  pertumbuhan  segmen usaha  kurang  memuaskan  dan  hal  ini  akan berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan.  Hal  ini menyebabkan  perusahaan  kehilangan  peluang untuk berinvestasi pada segmen usaha yang dapat menghasilkan return yang  maksimal.  Menurut Ezzi  dan  Jarboui  (2015)  menjelaskan  bahwa perusahaan yang melakukan diversifikasi segmen usaha  justru  menghasilkan  kinerja  yang  buruk karena  adanya  peningkatan  biaya  namun  tidak diiringi dengan peningkatan laba.
Dalam  prakteknya,  diversifikasi  belum tentu  dapat  meningkatkan  kinerja  perusahaan. Kurang tepatnya jenis usaha yang didiversifikasikan  pada  perusahaan,  kurang efisiennya  informasi  dan  sumber  dana,  maupun kurang  tepatnya  pendanaan  alokasi  investasi diantara divisi-divisi segmen usaha juga menjadi faktor yang menyebabkan perusahaan terdiversifikasi  mengalami  penurunan  kinerja. Sehingga diversifikasi yang seharusnya memperbaiki atau memberikan efek positif bagi kinerja  perusahaan  malah  menurunkan  kinerja perusahaan.
Hasil  ini  sesuai  dengan  Hitt et  al (2007:187)  yang  menyatakan  bahwa  strategi diversifikasi  mungkin  tidak  menciptakan  nilai, tetapi lebih bernilai netral atau malah meningkatkan biaya atau menurunkan pendapatan perusahaan. Hasil penelitian ini juga konsisten  dengan  penelitian  Satoto  (2009)  dan Nuraini  Sari  (2013)  yang  mengemukakan  bukti empiris  bahwa  strategi  diversifikasi  memiliki pengaruh  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan. Namun  hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan penelitian  Harto  (2005)  dan  Kurniasari  (2014) yang  menjelaskan  bahwa  diversifikasi  tidak terbukti berpengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan.
Kepemilikan  Manajerial  sebagai  Pemoderasi Kinerja pada Perusahaan
yang Terdiversifikasi\
Hasil  interaksi  antara  diversifikasi perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial memperoleh  tingkat  signifikansi  sebesar  0,603 yang  berarti  probabilitas  berada  di  atas  tingkat signifikansi  0,05  yang  berarti  kepemilikan manajerial  tidak  terbukti  mampu  memoderasi pengaruh diversifikasi terhadap kinerja perusahaan.  Dengan  demikian  hipotesis  kedua yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial mampu  secara  signifikan  memoderasi  pengaruh diversifikasi terhadap kinerja perusahaan ditolak.
Ketidaksignifikan  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  interaksi  diversifikasi perusahaan  dengan  kepemilikan  manajerial  di dalam  pengaruh  terhadap  perusahaan  belum cukup  mampu  dijadikan  variabel  utama  yang dapat mendorong perusahaan untuk meningkatkan kinerja perusahaan tersebut. Dapat dikatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial  yang menurut  teori  dipandang  dapat  mengurangi konflik keagenan ternyata bukanlah faktor utama dalam memberikan pengaruh antara diversifikasi dan kinerja perusahaan.
Selain  itu,  hal  ini  dapat  terjadi  karena terlalu  rendahnya  proporsi  saham  manajerial yang terdapat pada perusahaan yang terdiversifikasi,  yang  berarti  belum  banyak perusahaan  di  Indonesia  (khususnya  perusahaan dalam sampel) yang memiliki saham perusahaan yang  dikelolanya  dengan  jumlah  yang  cukup signifikan atau masih dibawah 10%.
Kepemilikan  pada  perusahaan  yang menjadi sampel ini sebagian besar dimiliki oleh pemegang saham pengendali sehingga tidak ada kesejajaran  hubungan  antara  manajer  dengan pemegang  saham.  Dengan  demikian,  manajer tidak  dapat  mengatur  dan  mengendalikan perusahaan dalam memutuskan kebijakan diversifikasi untuk meningkatkan kinerja.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian yang dilakukan oleh Kurniasari (2014) yang menyatakan bahwa kepemilikan manajerial tidak  terbukti  berpengaruh  secara  signifikan sebagai  pemoderasi  kinerja  perusahaan  yang terdiversifikasi.  Ia  menyatakan  bahwa  tingkat kepemilikan  manajerial  pada  perusahaan  di Indonesia cenderung masih sangat rendah. Selain
itu  dengan  rendahnya  kepemilikan  saham  oleh manajemen  membuat  kinerja  manajemen  juga cenderung rendah sehingga tidak mempengaruhi kinerja  perusahaan.  Namun,  hasil  penelitian  ini berbeda  dengan  Kusmawati  (2008)  yang menyatakan  bahwa  kepemilikan  manajerial sebagai  variabel  moderasi  terbukti  memberikan pengaruh signifikan terhadap kinerja perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil pembahasan sebagaimana  diuraikan  pada  bagian  terdahulu, maka  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  strategi diversifikasi perusahaan tidak terbukti berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan dan variabel kepemilikan manajerial tidak  mampu  secara  signifikan  memoderasi pengaruh diversifikasi korporat terhadap kinerja perusahaan.
Beberapa  saran  untuk  pengembangan penelitian  selanjutnya,  bahwa  untuk  topik  yang sama, perlu menambah jumlah sampel, melibatkan sektor industri lain, dan memperpanjang  tahun  pengamatan  sehingga generalisasi  hasil  analisis  menjadi  lebih  luas. Perlu juga menambah atau mengganti proksi dari variabel  kinerja  perusahaan  yang  digunakan dengan proksi lain seperti Excess Value, Tobin’s Q ,  ROE  ( Return  on  Equity ),  EVA  ( Economic Value  Added )  dan  lain  sebagainya.  Selain  itu, variabel  moderasi  dapat  ditambah  atau  diganti dengan  variabel  moderasi  lainnya  seperti kompensasi  eksekutif  atau  lainnya  yang  diduga dapat  memecahkan  konflik  keagenan  antara manajer dan pemilik perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Amyulianthy,  Rafrini  dan  Nuraini  Sari  (2013),
Pengaruh Diversifikasi Terhadap Kinerja Perusahaan, BINUS  Business  Review, Mei 2013, Vol. 4, No.1, h. 215-230
Anthony, Robert N. dan V. Govindarajan (2005),
Management  Control  System  (Sistem Pengendalian  Manajemen), Edisi  11, Jakarta : Salemba Empat
Chevalier-Roignant,
Benoit, dan Lenos
Trigeorgis (2011), Competitive Strategy: Options and Games , MIT, Cambridge
Copeland, Thomas E. dan J. Fred Weston (1988),
Financial Theory and Corporate Policy ,
USA  :  Addison-Wesley  Publishing Company, Inc
Ezzi,  Ferdaws  dan  Anis  Jarboui  (2015),  Does
Diversification Strategy Affects Financial,  Social,  and  Environmental Performance  Companies, International Journal  of  Advanced  Research ,  Vol.  3, Issue 12, p. 23-28
Ghozali, I. (2013), Aplikasi Analisis Multivariate Dengan  Program  SPSS ,  Edisi  7, Semarang  :  Badan  Penerbit  Universitas Diponegoro
Gitman, Lawrence J. dan Chad J. Zutter (2012), Principles  of  Managerial  Finance, 13 th Edition, USA : Lawrence J. Gitman
Grant, Robert M. (2010), Contemporary Strategy Analysis  7th Edition , United Kingdom : John Wiley & Sons Ltd
Harto,  Puji  (2005),  Kebijakan  Diversifikasi Perusahaan  dan  Pengaruhnya  Terhadap Kinerja: Studi Empiris pada Perusahaan Publik di Indonesia, Simposium Nasional Akuntansi 8 Solo 15-16 September 2005, Universitas Diponegoro
Hitt,  Michael  A.  et  al  (2007), Strategic Management  :  Competitiveness  and Globalization  (Concepts  and  Cases), Edisi  7,  USA  :  Thomson  Higher Education
Ikatan  Akuntan  Indonesia  (2009), Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan , Pernyataam Standar Akuntansi Keuangan  No.  5,  Jakarta  :  Salemba Empat Ismail,  Hanif  dan  Darsono  Prawironegoro (2009), Sistem Pengendalian
Manajemen ,  Jakarta  :  Mitra  Wacana
Media
Javed,  Tariq  dan  Muhammad  Yar Khan  (2011), Impact of Size and Risk Management on Economic Performance of Multinational Corporations, International  Journal  of Business  and  Social  Science, February 2011, Vol. 2, No. 2, Pakistan
Kurniasari,  Sulistyo  Esti  (2014),  Pengaruh Diversifikasi  Usaha  terhadap  Kinerja Perusahaan yang Dimoderasi oleh Kepemilikan Manajerial, Jurnal Ekonomi
Kusmawati  (2008),  Diversifikasi,  Kepemilikan Manajerial,  dan  Kinerja  Perusahaan, Jurnal Keuangan dan Bisnis, Vol. 6, No. 1, h. 12-23
Montgomery, C.A. (1994), Corporate
Diversification, Journal  of  Economic Perspective, Vol. 8, No.3, p. 163-178
Parayudha,  Agaphilaksmo  A.  (2009), Strategi Korporasi  (Corporate  Level  Strategy), Jakarta  :  Sekolah  Tinggi  Akuntansi Negara
Robbins  dan  Coulter,  2002. Manajemen .  Edisi Ketujuh. Jakarta : PT INDEKS
Kelompok Gramedia.
Satoto, Shinta Heru (2009), Strategi Diversifikasi Terhadap  Kinerja  Perusahaan. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13, No.
2, h. 280-287
Sujoko  dan  Ugy  Soebiantoro  (2007),  Pengaruh
Struktur Kepemilikan Saham, Leverage,
Factor  Intern  dan  Faktor  Ekstern Terhadap  Nilai  Perusahaan, Jurnal Ekonomi  Manjemen, Facultas  Ekonomi, Universitas Petra
Thomson,  Arthur  A.  et  al  (2012), Crafting  and Executing  Strategy:  The  Quest  for Competitive  Advantage-Concepts  and Cases ,  Global  Edition,    New  York  : McGraw Hill
Van  Horne, James  C.  dan John M.  Wachowicz,
Jr.  (2005), Fundamentals  of  Financial Management , 13 th Edition, United Kingdom : Pearson Education Limited
www.idx.co.id www.sahamok.com