## JURISMA: Jurnal Riset Bisnis dan Manajemen
Volume 11 No. 1 Tahun 2021

## THE PHENOMENON OF RATIFYING REVISION OF THE KPK LAW: HOW INVESTOR REACTED?
Versiandika Yudha Pratama 1 , Happy Sista Devy 2 ,

## Versiandika.yudha.pratama@iainpekalongan.ac.id
Institut Agama Islam Negeri Pekalongan 1
Jl. Pahlawan No.52 Rowolaku, 51161 Kabupaten Pekalongan, Jawa Tengah Indonesia
Received Date : 27.02.2020 Revised Date : 29.03.2021 Accepted Date : 19.04.2021

## PROGRAM STUDI MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS KOMPUTER INDONESIA BANDUNG

## ABSTRACT
This research aimed to determine there are difference in average abnormal returns of companies in the Jakarta Islamic Index before and after phenomenon the revised Corruption Eradication Commission Act, which is on September 17th, 2019.  This  research  use  event  study  for  method  and  the  data  in  this  study  are secondary data in the form of stock price. Determined purposive sampling method, 27 companies were obtained as research samples. Tests conducted by one sample t-test and paired sample t-test. The result of one sample t-test showed that the phenomenon of ratifying revision of the KPK law becomes meaningful information to investors and investors show that reactions to these event. It showed by the result  of  significant  and  negative  abnormal  returns  in  the  few  day  before  and several  days  after  phenomenon.  The  result  of  the  second  hypothesis  testing indicate that there is no significant difference the average abnormal return before and after the ratification of revised Corruption Eradication Commission Act.
Keywords
:  Revision of KPK Law, Average Abnormal Return, Event Study, Signalling Theory, Jakarta Islamic Index.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  ada  tidaknya  perbedaan average abnormal return pada perusahaan yang termasuk Jakarta Islamic Index sebelum dan sesudah peristiwa pengesahan revisi Undang-undang KPK pada tanggal 17 September 2019. Penelitian ini termasuk jenis event study dan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder berupa data harga saham.  Dengan  metode purposive  sampling ,  diperoleh  27  perusahaan  yang dijadikan sampel penelitian. Uji yang dilakukan adalah uji one sample t-test dan uji paired sample t-test. Hasil penelitian one sample t-test menujukkan bahwa adanya  fenomena  pengesahan  revisi  undang-undang  KPK  menjadikan  hal tersebut  informasi  yang  berarti  kepada  investor  sehingga  investor menunjukkan reaksi atas adanya peristiwa tersebut. Hal ini terlihat dari hasil abnormal return yang signfikan dan negatif pada beberapa hari sebelum dan beberapa  hari  sesudah  pengesahan.  Hasil  pengujian  hipotesis  yang  kedua menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah adanya pengesahan revisi UU KPK.
Kata Kunci :  Revisi UU KPK, Average abnormal return, Event study,
Teori Sinyal, Jakarta Islamic Index.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  elemen  penting  sebagai  tonggak  kemajuan ekonomi suatu negara, karena salah satu ciri negara industri yang maju maupun berkembang adalah dengan adanya pasar modal yang tumbuh dengan baik dan efektif.  Pasar  modal  adalah  bagian  dari financial  market yang  menjalankan peran  fungsi  ekonomi  dan  fungsi  keuangan  (Husnan,  1994).  Fungsi  ekonomi dalam pasar modal yaitu pengalokasian dana dengan efisien dari pemilik dana kepada pengelola dana, sedangkan fungsi keuangan dari pasar modal terlihat dari  adanya  imbalan  hasil  bagi  pemilik  dana  berdasar  atas  karakteristik investasi  yang  dipilih.  Dalam  pasar  modal,  informasi  merupakan  hal  yang fundamental,  karena  sebelum  menginvestasikan  dananya,  seorang  investor harus  mengetahui  dan  meyakini  bahwa  semua  informasi  yang  ada  di  pasar modal  dan  mekanisme perdagangannya dapat dipercaya.  Dalam  artian,  tidak terdapat  pihak-pihak  yang  memanipulasi  informasi  dan  mekanisme perdagangan tersebut.
Seorang  investor  menginvestasikan  modalnya  dengan  efisien  untuk mendapatkan  keuntungan  ( return )  semaksimal  mungkin  dengan  risiko  yang minimal  (Hartono,  2009).  Salah  satu  dasar  yang  digunakan  investor  untuk mengambil keputusan investasi yaitu dengan mengamati pergerakan lalu lintas harga  saham  maupun  returnnya  pada  pasar  modal  yang  disebabkan  faktor- faktor kebijakan politik, hukum, ekonomi, sosial, dan hak asasi manusia (HAM). Peristiwa politik bisa dikatakan sudah menjadi satu kesatuan atas reaksi yang terjadi  pada  pasar  modal  (Hartwell,  2015).  Peristiwa  politik  ini  berkaitan dengan  stabilitas  serta  kinerja  perekonomian  suatu  negara.  Permana,  dkk (2013)  mengemukakan  bahwa  peristiwa-peristiwa  politik  seperti  pemilihan presiden, pengumuman kabinet pemerintah, kerusuhan, peperangan maupun peristiwa politik lainnya dapat berpengaruh terhadap stabilisasi ekonomi suatu negara yang nantinya juga berdampak pada fluktuasi harga di pasar modal. Hal  ini  dipertegas  oleh  Samsul  (2006;  dalam  Trisnawati,  2011)  yang berpendapat bahwa peristiwa politik nasional merupakan salah satu variabel yang  mempengaruhi  harga  saham.  Trisnawati  (2011)  juga  menambahkan bahwa  peristiwa  politik  tidak  secara  langsung  mempengaruhi  bursa  saham, akan tetapi peristiwa politik merupakan salah satu informasi yang digunakan oleh  pelaku  pasar  modal  untuk  mendapatkan  keuntungan  ( return )  di  masa depan. Peristiwa politik nasional tersebut mempengaruhi harga saham melalui pelaku  pasar  yang  mempunyai  harapan  dan  optimisme  tertentu  terhadap berlangsungnya  peristiwa  politik  yang  baik  dan  aman.  Beberapa  penelitian menggunakan  metode event  study telah  dilakukan  untuk  menganalisis pengaruh peristiwa politik terhadap return tak normal ( abnormal return ) pada
suatu  pasar  modal.  Wulandari,  dkk  (2017)  menyatakan  bahwa  terdapat perbedaan  rata-rata abnormal  return dan  aktivitas  volume  perdagangan sebelum  dan  sesudah  peristiwa  pengesahan  undang-undang  pengampunan pajak ( tax amnesty ). Penelitian lain dari Purnomo (2011) menyimpulkan bahwa ada  perbedaan  yang  signifikan  antara abnormal  return  mean 5  (lima)  hari sebelum peristiwa dan 5 (lima) hari setelah peristiwa atas pengesahan Undang- Undang Nomor 25 Tahun 2007 mengenai penanaman modal pada tanggal 26 April 2007.
Peristiwa  politik  yang  hendak  diuji  kandungan  informasinya  terhadap aktivitas  di  pasar  modal  Indonesia  dalam  penelitian  ini  adalah  peristiwa pengesahan Revisi Undang-Undang Komisi Pemberantasan Korupsi tanggal 17 september 2019. Revisi UU KPK yang disahkan oleh DPR dan pemerintah ini menimbulkan pro kontra di kalangan masyarakat. Bagi yang menentang, Revisi tersebut  dianggap  sebagai  upaya  melemahkan  KPK.  Penentangan  tersebut didasarkan  pada  kekhawatiran  terhadap  beberapa  pasal  yang  akan dimasukkan  ke  dalam  Revisi  karena  dalam  pasal-pasal  tersebut  berpotensi mengancam dan melemahkan lembaga antikorupsi.
Dari  sudut  pandang  perekonomian,  ada  dugaan  bahwa  selama  ini  KPK dianggap terlalu dominan dan berkuasa. Beberapa petinggi perusahaan bahkan tertangkap  tangan  karena  terjerat  kasus  korupsi.  Melihat  hal  ini,  banyak investasi  maupun  proyek-proyek  yang  terhambat  karena  para  petinggi  ragu dalam mengambil keputusan dalam berinvestasi. Dengan disahkannya Revisi UU KPK akan menghambat proses pemberantasan laten korupsi yang nantinya berpengaruh  atas  daya  saing  Indonesia,  lantaran  menurunnya  kepercayaan terhadap  kredibilitas  sang  penegakan  hukum.  Respon  investor  seminggu setelah  pengesahan  Revisi  UU  KPK  menyatakan  bahwa  Rp  1,53  triliun  telah keluar  dari  pasar  saham  dalam  bentuk net  sell atau  jual  bersih (finance.detik.com).
Signal atau isyarat merupakan suatu langkah yang ditempuh manajemen perusahaan  sebagai  pedoman  para  investor  tentang  bagaimana  pihak manajemen memandang perusahaan ke depannya. Sinyal atau isyarat ini berisi informasi tentang hal-hal apa saja yang sudah dilaksanakan oleh manajemen dalam  mewujudkan  keinginan  sang  pemilik.  Beaver  (1989)  mendefinisikan informasi sebagai suatu perubahan yang diharapkan (ekspektasian) atas hasil dari  suatu  peristiwa.  Informasi  yang  dikeluarkan  pihak  perusahaan  akan berpengaruh terhadap keputusan investasi dari pihak luar perusahaan, karena pada  dasarnya  informasi  yang  diberikan  perusahaan  akan  menampilkan gambaran maupun keterangan atas keadaan masa lalu, keadaan saat ini serta keadaan masa mendatang dari kelangsungan hidup perusahaan tersebut serta bagaimana efeknya (Brigham dan Houston, 2001).
Ketika  informasi  tersebut  dikeluarkan  dan  semua  pelaku  pasar  telah mengetahui  informasinya,  maka  para  pelaku  pasar  terlebih  dahulu  akan menganalisa  apakah  informasi  tersebut  merupakan  sinyal  baik  ( good  news ) atau sinyal buruk ( bad news ). Kemudian hasil analisis tersebut yang nantinya akan  mempengaruhi  supply  and  demand  dari  investor.  Jika  investor memandang  optimis  karena  beranggapan  bahwa  informasi  yang  diterima merupakan good news , maka investor akan menambah jumlah pembelian dan akan  menurunkan  penawaran  di  pasar  sehingga  harga  akan  terdorong  naik. Sebaliknya,  jika  investor  berpandangan  pesimis  akibat  informasi  tersebut dipandang  sebagai bad  news ,  maka  investor  akan  mengurangi  jumlah pembelian  dan  akan  menambah  penawaran  di  pasar  sehingga  harga  akan terdorong turun (Alexander et al., 2000).
Berdasarkan signalling theory , pengumuman pengesahan Revisi Undang- Undang KPK memberikan informasi good news maupun bad news bagi pelaku pasar. Bagi yang menganggap sebagai good news , Revisi Undang-Undang KPK merupakan  upaya  pengoptimalisasian  dan  pemodernisasian  KPK  sebagai lembaga yang akan membabat habis korupsi di Indonesia. Sementara bagi yang tidak  setuju,  revisi  ini  dianggap  sebagai  upaya  pelemahan  KPK.  Hal  ini didasarkan  pada  kekhawatiran  terhadap  beberapa  pasal  yang  berpotensi mengancam dan melemahkan lembaga antikorupsi.
Hartono  (2009)  mengemukakan  bahwa  jika abnormal  return digunakan dalam  mengukur  reaksi  pasar,  maka  dapat  dinyatakan  bahwa  pengumuman yang memiliki kandungan informasi akan memberikan keuntungan ( return ) ke pasar, dan sebaliknya jika pengumuman tersebut tidak mengandung informasi, maka tidak akan memberikan return ke pasar. Beberapa penelitian event study mengenai  peristiwa  pengesahan  suatu  kebijakan  terhadap  reaksi  pasar  di Indonesia  telah  dilakukan.  Penelitian  Wulandari,  dkk  (2017)  menunjukkan bahwa  terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  peristiwa berlakunya  Undang-Undang Tax  Amnesty .  Sementara  itu,  Purnomo  (2011) mengemukakan bahwa adanya peristiwa pengesahan Undang-Undang Nomor 25  Tahun  2007  tentang  Penanaman  Modal  tidak  memberikan  dampak signifikan terhadap perolehan abnormal return yang didapatkan oleh investor. Berdasarkan  uraian  di  atas,  maka  pengembangan  hipotesis  yang  akan dikembangkan adalah :
H1  :  Terdapat abnormal  return yang  signifikan  sebelum  dan  sesudah pengesahan Revisi Undang-Undang KPK
H2  :  Terdapat  perbedaan average  abnormal  return sebelum  dan  sesudah pengesahan Revisi Undang-Undang KPK

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini termasuk jenis event study atau studi peristiwa, yaitu jenis studi  yang  mempelajari  atau  menelaah  tentang  reaksi  pasar  terhadap  suatu peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu  pengumuman (Hartono,  2009).  Dalam  hal  ini, event  study digunakan  untuk  mengkaji kandungan  informasi  terhadap  peristiwa  yang  terjadi.  Jika  pengumuman tersebut terdapat kandungan informasi, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada  saat  pengumuman  diterima  oleh  pasar.  Kritzman  (1994)  menjelaskan bahwa event study bertujuan untuk mengukur hubungan atau kausalitas antara peristiwa  yang  mempengaruhi  surat  berharga  dengan return atau keuntungannya. Selain itu, event study juga menaksir apakah para pemegang saham  mendapatkan abnormal  return atas  peristiwa  yang  terjadi  atau  tidak (Peterson,  1989).  Dalam  penelitian  ini,  metode event  study digunakan  untuk melihat perbedaan rata-rata abnormal return sebelum dan sesudah peristiwa pengumuman pengesahan Revisi Undang-Undang KPK tanggal 17 September 2019.
Periode pengamatan ( event window ) pada penelitian ini yaitu selama 11 (sebelas)  hari  kerja  efektif  bursa  efek  indonesia  yaitu  5  (lima)  hari  sebelum peristiwa,  1  (satu)  hari  pada  saat  peristiwa  terjadi  serta  5  (lima)  hari  pasca peristiwa  pengesahan  Revisi  UU  KPK.  Penentuan  periode  pengamatan  ini bertujuan  untuk  melihat  kapan  investor  mulai  bergerak  merespon  informasi tentang  pengesahan  Revisi  Undang-Undang  KPK  serta  agar  tidak  terdapat peristiwa-peristiwa  lain  selama  periode  pengamatan.  Sementara  itu,  periode estimasi  ( estimation  period )  yang  ditetapkan  adalah  selama  120  hari  bursa yaitu  pada  t-125  hingga  t-6.  Tanggal  event  date  (hari  ke-0)  ditetapkan  pada tanggal  17  September  2019.  Untuk  lebih  memahaminya,  dapat  dilihat  pada gambar di bawah ini.
Gambar 1. Periode Estimasi dan Event Window Penelitian
Populasi  pada  penelitian  ini  yaitu  perusahaan go  public yang  termasuk dalam Jakarta Islamic Index (JII). Teknik pengambilan sampel yang digunakan
adalah purposive  sampling ,  dimana  penentuan  sampel  dilakukan  dengan pertimbangan tertentu dan disesuaikan dengan kebutuhan penelitian.
Dari  hasil  identifikasi  tersebut,  maka  ditentukan  kriteria  pengambilan sampel adalah sebagai berikut:
1) Perusahaan Jakarta Islamic Index (JII) yang memiliki data harga closing saham harian pada peristiwa yang ditentukan dalam penelitian.
2) Perusahaan  Jakarta  Islamic  Index  (JII)  yang  memiliki  data  lengkap selama periode penelitian
Tabel 1. Proses Penentuan Sampel Kriteria Jumlah Emiten Populasi 30 Perusahaan dengan data harga closing saham harian tidak lengkap selama periode pengamatan 0 Perusahaan yang datanya tidak lengkap (3) Jumlah Sampel 27 Sumber : Data Diolah (2020)
Teknik  analisis  data  pada  penelitian  ini  adalah  menggunakan  analisis statistik parametrik, meliputi analisis deskriptif, uji normalitas, uji one sample t-test , dan paired sampel t-test menggunakan aplikasi SPSS. Uji one sample t-test digunakan  untuk  menunjukkan  apakah  terdapat abnormal  return yang signifikan pada pengumuman pengesahan Revisi Undang-Undang KPK tanggal 17  September  2019.  Sementara  itu,  uji paired  sample  t-test dilakukan  untuk melihat apakah terdapat perbedaan antara average abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman pengesahan Revisi Undang-Undang KPK tanggal 17 September 2019.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Analisis  statistik  yang  pertama  dilakukan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis deskriptif. Hasil analisis deskriptif penelitian ini tertera pada tabel 2 di bawah ini.
Tabel 2. Hasil Analisis Deskriptif Average Abnormal Return 5 Hari Sebelum dan Sesudah Peristiwa Pengumuman Revisi Undang-
Undang KPK N Minimum Maximum Mean Std. Devation AAR Sebelum 5 -0,00875 0,01407 0,00082 0,01035 AAR Sesudah 5 -0,01312 0,00579 -0,00591 0,00791
Sumber : Data Diolah (2020)
Dari  hasil  uji  statistik  deskriptif average  abnormal  return pada  periode sebelum  peristiwa  pengumuman  Revisi  Undang-Undang  KPK,  terlihat  nilai minimum sebesar -0,00875; nilai maksimum yang ditunjukkan yaitu 0,01407; rata-rata sebesar 0,00082; dan standar deviasi sebesar 0,01035. Nilai minimum average abnormal return pada periode sesudah pengumuman Revisi Undang- Undang  KPK  sebesar  -0,01312;  nilai  maksimum  sebesar  0,00579;  rata-rata sebesar -0,00591; dan standar deviasi sebesar 0,00791.
Gambar 2. Average Abnormal Return pada Priode Jendela
Gambar  2  menunjukkan  adanya  pergerakan average  abnormal  return (AAR)  pada  lima  hari  sebelum  hingga  t+5  atau  setelah  adanya  pengesahaan revisi UU KPK. AAR ini merupakan data pada perusahaan yang tergabung dalam Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Gambar  2  menunjukkan  adanya  AAR  yang memperlihatkan  nilai  yang  positif  dan  negatif.  Nilai  positif  yang  terjadi merupakan  respon  yang  terjadi  pada  empat  hari  sebelum  yaitu  pada  angka 0,00903,  t-1  pada  nilai  0,01407  dan  tiga  hari  setelah pengesahan  yaitu  pada nilai 0,00579.
Uji  selanjutnya  adalah  uji  normalitas.  Uji  kolmogrov-smirnov  dilakukan untuk  menguji  normalitas  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  dengan menggunakan tingkat signifikansi sebesar 5%. Berdasarkan tabel 3 di bawah,
-0.015 -0.01 -0.005 0 0.005 0.01 0.015 0.02 t-5 t-4 t-3 t-2 t-1 t0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5
nilai  yang  ditunjukkan  dari  hasil  uji  Kolmogrov-Smirnov  menunjukkan  lebih dari 5%, sehingga dapat disimpulkan bahwa data yang digunakan berdistribusi normal atau memiliki persebarang data yang normal.
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Variabel Sig (2-tailed) Keterangan AAR Sebelum 0,935 Data Berdistribusi Normal AAR Sesudah 0,973 Data Berdistribusi Normal Sumber : Data Diolah (2020)
Setelah  melakukan  uji  normalitas,  dilakukanlah  pengujian  hipotesis pertama. Uji hipotesis pertama untuk mengetahui perolehan abnormal return oleh investor atas pengesahan Revisi Undang-Undang KPK dilakukan dengan uji one sample t-test . Pengujian yang dilakukaan dengan one sample t-test pada uji statistik SPSS menunjukkan nilai signifikansi sebagai berikut.
Tabel 4. Hasil Uji One Sample T-test Periode Jendela t Sig. Keterangan t-5 -0,549 0,588 Tidak Signifikan t-4 1,580 0,126 Tidak Signifikan t-3 -2,831 0,009 Signifikan t-2 -2,022 0,054 Tidak Signifikan t-1 3,090 0,005 Signifikan t 0 -1,309 0,202 Tidak Signifikan t+1 -0,492 0,627 Tidak Signifikan t+2 -3,916 0,001 Signifikan t+3 1,450 0,159 Tidak Signifikan t+4 -4,194 0,000 Signifikan t+5 -3,506 0,002 Signifikan Sumber : Data Diolah (2020)
Berdasarkan tabel tersebut terlihat bahwa abnormal return atas peristiwa pengesahan Revisi Undang-Undang telah terjadi adanya reaksi investor, yang ditujukkan dengan adanya abnormal return yang negatif dan signifikan pada t- 3, t-2, t+1, t+2, t+4 dan t+5. Pada t-3 berita mengenai pengesahan revisi undang- undang  KPK  sudah  menjadi  sinyal  bagi  investor,  sehingga  investor    bereaksi negatif dan signifikan. Pada t-2 dan t-1 terjadi abnormal return juga, sehingga dapat diartikan reaksi investor terus ada sampai pada satu hari sebelum adanya pengesahan revisi undang-undang. Reaksi yang negatif juga terjadi pada t+1, t+2,  t+4  dan  t+5  yang  menunjukkan  adanya abnormal  return yang  negatif.
Abnormal return negatif yang terjadi menunjukkan bahwa dengan adanya desas desus Revisi Undang-Undang KPK ini sudah menjadi informasi yang berarti bagi investor  sehingga  investor  bereaksi  atas  informasi  tersebut  yang mengakibatkan  harga  saham  menjadi  menurun.  Informasi  mengenai  Revisi Undang-Undang  KPK  ini  juga  masih  menjadi  informasi  yang  berarti  bagi investor  meskipun  setelah  terjadi  adanya  pengesahan,  yaitu  pada  saat  hari kedua,  keempat  dan  kelima  setelah  pengesahan.  Nilai abnormal  return yang signifikan  tersebut  membuktikan  bahwa  informasi  ini  tidak  hanya  sebagai angin lalu bagi investor. Investor merasa adanya Revisi Undang-Undang KPK ini akan  sedikit  banyak  mengganggu  jalannya  kegiatan  bisnis  yang  ada  di Indonesia.  KPK  yang  cenderung  melemah  fungsinya,  membuat  monitoring dalam dunia bisnis menjadi melemah pula. Investor cenderung melihat bahwa adanya  Revisi  Undang-Undang  KPK  ini,  merupakan  pelemahan  upaya  dalam pemberantasan korupsi yang ada di Indonesia. Maka hal tersebut menjadikan pertimbangan serius bagi investor untuk  melakukan penanaman saham atau melakukan investasi pada perusahaan yang ada di Indonesia. Kepercayaan dari investor  cenderung  menurun  sehingga  mengakibatkan  adanya  penurunan harga saham pula. Hasil temuan penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Purba & Handayani (2017) yang menunjukkan adanya pengaruh peristiwa  politik  pada  harga  saham  LQ-45,  sehingga  menunjukkan  adanya abnormal return yang negatif.
Sedangkan pada hari H pengesahan Revisi Undang-Undang KPK yaitu pada tanggal 17 September 2019, menunjukkan adanya abnormal return yang negatif tetapi  tidak  signifikan,  sehingga  dapat  digambarkan  bahwa  pada  saat  hari pengesahaan  tersebut,  investor  sudah  tidak  menjadikan  informasi  tersebut bermakna  dalam  pengaruhnya  terhadap  harga  saham.  Investor  cenderung menganggap  informasi  tersebut  sebagai  sinyal  tetapi  tidak  melakukan perubahan  secara  signifikan.  Hasil  yang  menunjukkan  bahwa  tidak  terjadi abnormal return yang signifikan, menggambarkan bahwa tidak semua investor langsung bereaksi penuh atas informasi Revisi Undang-Undang KPK. Beberapa investor  masih  melakukan  strategi wait and see untuk  melihat  bagaimana reaksi  atau  kondisi  Indonesia  setelah  adanya  pengesahaan  Revisi  Undang- Undang KPK tersebut.Pengujian hipotesis yang kedua dengan menggunakan uji paired sample t-test menunjukkan hasil sebagai berikut :
Tabel 5 Hasil Uji Paired Sample T-test
t Sig. (2-tailed) Pair 1 BEFORE - AFTER -0,955 0,394 Sumber : Data Diolah (2020)
Berdasarkan  hasil  uji paired  sample  t-test ,  menunjukkan  bahwa  nilai signifikansinya sebesar 0,394 yang artinya lebih besar dari 0,05, artinya bahwa hipotesis kedua ditolak. Maka dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara average abnormal return sebelum dan sesudah adanya pengesahan Revisi Undang-Undang KPK. Hasil ini diduga karena investor sudah bereaksi  dengan  adanya  Revisi  Undang-Undang  KPK  mulai  dari  sebelum adanya  pengesahan.  Sebelum  adanya  pengesahan,  banyak  masyarakat terutama mahasiswa yang melakukan aksinya guna membatalkan pengesahan revisi  undang-undang  tersebut.  Maka  dengan  adanya  desas-desus  tersebut, investor  sudah  bereaksi  bahkan  sebelum  adanya  pengesahan  revisi  undang- undang. Reaksi investor mengakibatkan adanya abnormal return yang negatif tersebut terus terjadi bahkan sampai hari ke empat setelah adanya pengesahan Revisi Undang-Undang KPK.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Wibowo &  Darmanto  (2019)  serta  Yunifar  dkk.,  (2019)  yang  menunjukkan  bahwa peristiwa politik yang ada tidak menjadikan perbedaan nilai average abnormal return antara sebelum dan sesudah peristiwa. Hal tersebut karena proses yang panjang pada fenomena membuat investor tidak mengalami perbedaan reaksi sebelum dan sesudah adanya fenomena politik yang terjadi.

## KESIMPULAN
Kesimpulan pada pengujian statistik yang sudah dilakukan menunjukkan bahwa  adanya  fenomena  pengesahan  Revisi  Undang-Undang  KPK  ini berdampak pada beberapa hari sebelum dan beberapa hari sesudahnya. Tiga hari  sebelum  adanya  pengesahan  para  investor  sudah  bereaksi,  karena masyarakat juga sudah mulai melakukan aksinya untuk menolak adanya revisi undang-undang. Reaksi investor tersebut juga masih terjadi sampai pada hari ke lima setelah adanya pengesahan. Investor cenderung bereaksi negatif atas peristiwa tersebut sehingga menjadikan adanya abnormal return yang negatif dan  signifikan.  Investor  dalam  responnya  terhadap  fenomena  tersebut menganggap bahwa adanya Revisi Undang-Undang KPK membuat pencegahan korupsi  menjadi  melemah  di  negara  Indonesia,  sehingga  hal  ini  menjadikan kepercayaan investor terhadap kondisi bisnis di Indonesia menjadi berkurang, investor juga cenderung khawatir dengan adanya kondisi politik ketika adanya Revisi Undang-Undang KPK.

## REKOMENDASI
Rekomendasi  untuk  para  investor  dalam  melakukan  penanaman investasi di negara Indonesia harus lebih “ aware ” terhadap sinyal -sinyal yang ditunjukkan  baik  secara  internal  maupun  eksternal  perusahaan.  Sedangkan rekomendasi  kepada  pemerintah  yang  berkaitan  dengan  investor  yang  akan melakukan  investasi  di  Indonesia,  hendaknya  bisa  lebih  berhati-hati  dalam menentukan  segala  perubahan  maupun  kebijakan  termasuk  adanya  revisi undang-undang.  Hal  tersebut  dapat  mempengaruhi  " mood "  investor  dalam melakukan investasi di dunia bisnis Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Alexander,  G.,  Sharpe,  W.  and  Bailey,  J.  2000. Fundamental  of  Investment  3rd edition . New Jersey : Prentice-Hall Inc.
Beaver,  W.H.  1968.  The  Information  Content  of  Annual  Earnings Announcements. Journal of Accounting Research, 67-92.
Brigham, Eugene F. dan Houston, Joel F. 2001. Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. The Journal of Finance , 25(2), 383 – 417. Hartono,  Jogiyanto.  2009. Teori  portofolio  dan  Analisis  Investasi  Edisi  keenam Cetakan pertama. Yogyakarta: PT.BPEE Yogyakarta. Hartwell,  C.  2015.  Political  Volatility  and  Capital  Markets  :  Evidence  from Transition. HKUST Institut Emerging Markets Studies Working Paper No. 2015-15
Husnan,  Suad.  1994. Dasar-Dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas . Yogyakarta: Penerbit UPP AMP YKPN.
Kritzman, M. P. 1994. What Practitioners Need To Know, About Event Studies. Financial Analysts Journal, 50(6), 17-20.
Permana, H. T., Mahadwartha, P. A., dan Sutejo, B. S. 2013. Perbedaan Abnormal Return  pada  Sektor  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Peristiwa  Pilkada Gubernur DKI Jakarta 20 September 2012. Calyptra, 2(1), 1-9. Peterson,  P.  P.  (1989).  Event  studies:  A  Review  of  Issues  and  Methodology. Quarterly journal of Business and Economics, 36-66.
Purba,  F.,  &  Handayani,  S.  R.  (2017).  Analisis  Perbedaan  Reaksi  Pasar  Modal Indonesia  Sebelum  dan  Sesudah  Peristiwa  Non  Ekonomi  (Studi  pada Peristiwa  Politik  Pilkada  DKI  Jakarta  2017  Putaran  Kedua). Jurnal Administrasi Bisnis , 51(1), 115 – 123.
Purnomo, Krisna Dwipayana. 2011. Dampak Peristiwa Pengesahan UU No 25 Tahun 2007 Tentang Penanaman Modal Pada Harga Saham di Bursa Efek Indonesia. Other thesis, Universitas Sebelas Maret.
Samsul,  Muhamad.  2006. Pasar  Modal  Dan  Manajemen  Portofolio .  Surabaya  : Penerbit Erlangga
Trisnawati, Fenny. 2011. Pengaruh Peristiwa Politik terhadap Perubahan Harga Saham. Pekbis Jurnal Vol. 3 No.3 Hal 528-535
Wang, H., and Boatwright, A. L. 2019. Political Uncertainty and Financial Market Reactions: A New Test. International Economics (160) 14-30.
Wibowo, A., and Darmanto, S. 2019. Impact of Quick Count Result of President Election  on  Stock  Prices  and  Trade  Activities  in  the  Indonesian  Capital Market. Saudi Journal of Business and Management Studies, 4(6), 487-493. Wulandari,  I.  G.  A.  A.  D.,  Wahyuni,  M.  A.,  dan  Edy  Sujana,  S.  E.  2017.  Reaksi Investor  Dalam  Pasar  Modal  Terhadap  Undang-Undang  Tax  Amnesty (Event Study Pada Perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 di Bursa Efek Indonesia). JIMAT (Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi) Undiksha, 7(1). Yunifar, K., Askandar, N. S., dan Junaidi, J. (2019). Reaksi Pasar Modal Sebelum, Saat dan Sesudah Pemilihan Gubernur, Bupati dan Walikota Tanggal 27 Juni  2018  Terhadap  Abnormal  Return  Saham  yang  Terdaftar  Di  Index MNC36 (Studi Empiris pada Index Mnc36 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Riset Akuntansi, 8(05), 100-113