Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172

## Peran Kualitas Laporan Keuangan, Jatuh Tempo Utang, dan Efektivitas Dewan Komisaris dalam Mencapai Investasi Yang Efisien
Penulis: Lodovicus Lasdi 1 Angelina Rasenty Wibowo 2
Afiliasi: Universitas Satu 1 , Premiere Management Consulting 2
Korespondensi: lodovicus.lasdi@univ.s atu.ac.id.
Histori Naskah:
Submit: 26-06-2024 Accepted: 28-06-2024 Published: 01-07-2024
Abstrak : Efisiensi investasi mengacu pada kemampuan suatu perusahaan dalam  menciptakan  nilai  positif  dan  tidak  adanya  penyimpangan  dalam jangka waktu tertentu untuk memenuhi harapan dan ekspektasi perusahaan. Investasi  yang  efisien  adalah  investasi  yang  mampu  menciptakan  nilai positif bagi perusahaan. Investasi suatu perusahaan bukanlah overinvestment ,  yaitu  keadaan  dimana  perusahaan  melakukan  investasi terlalu banyak melebihi kapasitasnya, atau underinvestment , yaitu keadaan dimana  perusahaan  tidak  menggunakan  sumber  dayanya  secara  optimal untuk  memberikan  investasi  usaha  efisien.  Tujuan  penelitian  ini  adalah untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh  kualitas  pelaporan  keuangan, jatuh  tempo  utang,  dan  efektivitas  dewan  komisaris  terhadap  efisiensi investasi dengan menggunakan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol. Penelitian ini menyasar perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2019  hingga  2022.  Sampel  penelitian  terdiri dari  75  perusahaan  manufaktur  yang  dipilih  dengan  menggunakan  teknik purposive sampling . Teknik analisis data penelitian ini menggunakan teknik analisis regresi linier berganda Hasil penelitian menunjukkan bahwa jatuh tempo  utang  berpengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi.  Sebaliknya kualitas  laporan  keuangan  dan  efektivitas  dewan  komisaris  tidak berpengaruh terhadap variabel efisiensi investasi.
Kata  kunci :  Jatuh  tempo  utang,  Efektivitas  Dewan  Komisaris,  Efisiensi Investasi, Kualitas Laporan Keuangan, Ukuran Perusahaan,

## Pendahuluan
Saat  ini  persaingan  bisnis  antar  perusahaan  semakin  meningkat,  sehingga  perusahaan  perlu menyusun strategi jangka panjang dan jangka pendek yang tepat untuk menjaga keberlanjutan (Sulistiani dan  Dellia,  2016).  Kegiatan  investasi  menjadi  isu  utama  yang  mempengaruhi  terciptanya  keberlanjutan perusahaan.  Kegiatan  investasi  harus  dilakukan  secara  efisien  untuk  menghasilkan  nilai  positif  dan tambahan  modal  bagi  perusahaan  serta  meminimalkan  terjadinya overinvestment atau underinvestment pada perusahaan. Hal ini menyebabkan penyimpangan dan investasi yang tidak efisien.
Teori keagenan merupakan suatu pengaturan kontrak antara  manajer (agen) dan klien. Berdasarkan teori ini,  konflik  keagenan  terjadi  ketika manajer  (agen) tidak menjalankan tugasnya  untuk  kepentingan perusahaan  sehingga  menimbulkan  asimetri  informasi  antara    manajer  (agen)  dan  prinsipal.  Di  negara- negara yang pasar modalnya masih berkembang seperti Indonesia, mungkin saja timbul perselisihan antar instansi pemerintah yang mempengaruhi investasi perusahaan (Saputri, 2020). Nilai tingkat produksi modal tambahan atau Incremental Capital Output Ratio (ICOR) juga mencerminkan seberapa efisien investasi suatu perusahaan  mendukung  investasi  perusahaan  (Asmara,  2020).  Nilai  ICOR  Indonesia  yang  relatif  tinggi menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan Indonesia tidak melaksanakan investasinya secara efisien.
Laporan keuangan merupakan indikator terpenting ketika mengambil keputusan investasi. Laporan keuangan yang berkualitas adalah laporan keuangan yang sesuai dengan praktik keuangan yang baik dan memenuhi  standar  yang  telah  ditetapkan  (Puspasari  dan  Purnama,  2018).  Laporan  keuangan  yang berkualitas  mengurangi  asimetri  informasi  yang  menyebabkan  inefisiensi  investasi.  Inefisiensi  investasi
mengacu  pada  situasi  dimana  perusahaan  tidak  mengalokasikan  sumber  dayanya  secara  optimal  dan menyebabkan overinvestment dan underinvestment (Perdana dan Subagyo, 2021). Overinvestment dan underinvestment dapat  diminimalkan  dengan  jatuh  tempo  utang.  Hal  ini merupakan  pertimbangan  bisnis  yang  mempertimbangkan  utang  sebagai  sumber  pendanaan  bisnis. Perusahaan  yang  menerapkan  jatuh  tempo  utang  jangka  pendek  adalah  kebijakan  utang  yang  jatuh temponya  dalam  satu  periode  akuntansi.  Jatuh  tempo  utang  jangka  pendek  memungkinkan  perusahaan mengatasi overinvestment dan underinvestment serta   memanfaatkan peluang investasi  lainnya  (Jun  dan Jen, 2003). Perusahaan dengan jatuh tempo utang jangka pendek mendukung kegiatan investasinya melalui manajer (agen) (Fajrian, et al., 2021).
Selain kualitas laporan keuangan dan jatuh tempo utang yang memiliki pengaruh terhadap efisiensi investasi, perlunya adanya Good Corporate Governance (GCG) dipandang sebagai bagian penting dalam operasi perusahaan. Dewan Komisaris merupakan organ perusahaan yang bertugas untuk mengawasi dalam pengelolahan  operasional  perusahaan.  Pengawasan  pengelolaan  perusahaan  oleh  dewan  komisaris  dapat membantu dalam menentukan investasi sudah berjalan secara efisien atau tidak (Saputra dan Wardhani, 2019).  Dewan  komisaris  dapat  dikatakan  efektif  apabila  telah  melakukan  perannya  dengan  efektif berdasarkan aktivitas, independensi, jumlah anggota, dan kompetensi dari dewan komisaris (Junaedi dan Farina, 2017).
Berdasarkan  penelitian  oleh  Christine  dan  Yanti  (2017)  laporan  keuangan  yang  berkualitas memiliki  pengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi  dan  memitigasi  masalah overinvestment dan underinvestment . Namun penelitian yang dilakukan oleh Widowati dan Lasdi (2021) menyatakan bahwa laporan keuangan yang berkualitas tinggi tidak mampu memitigasi terjadinya asimetri informasi pada suatu perusahaan hal tersebut dapat mengakibatkan terciptanya inefisiensi investasi. Penyimpangan oleh pihak manajer  (agen)  untuk  memperoleh  keuntungan  pribadinya  akan  menyebabkan  terjadinya  kerugian  oleh perusahaan dan menimbulkan konfik keagenan yaitu asimetri informasi.
Penelitian oleh Christine dan Yanti (2017) menyatakan bahwa jatuh tempo utang mempengaruhi efisiensi investasi suatu perusahaan, kebijakan yang diterapkan perusahaan dalam menentukan jatuh tempo utang jangka pendek akan menciptakan efisiensi investasi. pemilihan kebijakan utang jangka pendek akan membuat  pihak  manajer  (agen)  mempertimbangkan  likuiditas  dan  pihak  manajer  (agen)  akan  berupaya membuat keputusan investasi lebih cepat dan efisien. Hal ini berbanding terbalik dengan penelitian oleh Rahmawati dan Harto (2014) yang menyatakan bahwa jatuh tempo utang dan penerapan kebijakan utang jangka  pendek  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  efisiensi  investasi.  Penggunaan  kebijakan  utang jangka pendek akan membuat perusahaan fokus untuk melunasi utang daripada melakukan investasi yang menyebabkan terjadinya inefisiensi investasi atau menciptakan underinvestment .
Penelitian sebelumnya menunjukkan adanya pengaruh manajemen perusahaan yang diawasi secara efektif oleh dewan komisaris dengan sebuah keputusan investasi yang efisien (Chen dan Wang, 2013). Jika dewan komisaris mengawasi pelaksanaan dan pengelolaan perusahaan dengan tujuan untuk memperoleh kekayaan secara maksimal maka pengambilan keputusan investasi menjadi efisien. Sedangkan, penelitian oleh  Saputra  dan  Wardhani  (2019)  menemukan  bahwa  efisiensi  investasi  perusahaan  tidak  dipengaruhi efektivitas dewan komisaris. Pengawasan yang dilakukan oleh dewan komisaris tidak memiliki pengaruh terhadap keputusan investasi, karena wewenang pengambilan keputusan merupakan tanggung jawab dewan direksi.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  memberikan  bukti  empiris  pengaruh  kualitas  laporan  keuangan terhadap  efisiensi  investasi.  Memberikan  bukti  empiris  pengaruh  jatuh  tempo  utang  terhadap  efisiensi investasi dan memberikan bukti empiris pengaruh efektivitas dewan komisaris terhadap efisiensi investasi.
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172

## Studi Literatur

## Teori Keagenan
Teori keagenan adalah kesepakatan kontraktual terhadap pihak manajer (agen) dan pihak prinsipal menurut Jensen dan Meckling (1976). Dalam kontrak tersebut, pihak prinsipal menyediakan tempat dan ketersediaan  untuk  mengelola  perusahaan,  sedangkan  manajer  memiliki  kewajiban  untuk  melaksanakan tugas  yang  diberikan  kepada  pihak  pemangku  kepentingan  guna  mencapai  tujuan  utama  perusahaan. Berdasarkan hubungan antara pihak prinsipal dan pihak manajer (agen), terkadang timbul sebuah konflik atau masalah antara pihak manajer (agen) dan pihak prinsipal yang disebabkan oleh sifat dasar manusia yang mementingkan diri sendiri. Hal ini menciptakan konflik antara pihak prinsipal yang menginginkan pengembalian  modal  yang  lebih  tinggi  dan  lebih  cepat,  dan  pihak  manajer  (agen)  yang  menginginkan kompensasi setinggi mungkin untuk kinerja mereka terhadap perusahaan. Kemunculan konflik keagenan disebabkan adanya perbedaan informasi yang diterima oleh pihak-pihak yang memiliki kepentingan dalam proses jalannya bisnis dan melakukan pembagian tugas untuk mencapai suatu tujuan perusahaan. Konflik keagenan terjadi karena kurangnya rasa percaya pihak prinsipal kepada pihak manajer (agen), dimana pihak manajer (agen) bertanggung jawab penuh atas tindakan operasi perusahaan yang bias bagi pihak prinsipal. Untuk  mengatasi  masalah  konflik  keagenan  dapat  dilakukan  dengan  mekanisme  tata  kelola  yang  baik diharapkan mampu meningkatkan kepercayaan pihak prinsipal kepada pihak manajer (agen) dan mencegah terjadinya asimetri informasi dalam suatu perusahaan (Sadewa dan Yasa, 2016).

## Efisiensi Investasi
Menurut  Tandelilin (2017:2)  Investasi  adalah  kontrak  sumber  daya  yang  dilaksanakan  sekarang dan bertujuan untuk mencapai keuntungan berlipat ganda di masa depan. Efisiensi investasi adalah kegiatan investasi  perusahaan  yang  dilakukan  secara  optimal,  dengan  begitu  investasi  akan  menjadi  hal  yang menguntungkan bagi perusahaan (Indah, Sari, dan Suaryana, 2014). Suatu investasi dapat dikatakan efisien jika tidak terjadi kelebihan atau kekurangan investasi. Overinvestment menunjukkan bahwa posisi investasi perusahaan  mengalami  kelebihan  dari  yang  diharapkan.  Pada  saat  yang  sama, underinvestment menunjukkan bahwa posisi investasi perusahaan lebih lemah dari yang diharapkan.

## Kualitas Laporan Keuangan
Kualitas pelaporan keuangan adalah informasi tentang operasi perusahaan, terutama arus kas, yang dimaksudkan  untuk  menginformasikan  kepada  investor  (Biddle,  dkk.,  2009).  Laporan  keuangan  yang berkualitas  tinggi  adalah  laporan  keuangan  yang  informasinya  dapat  dipahami  dan  dapat  dijawab  oleh pemakainya  pada  saat  pengambilan  keputusan  dan  pada  saat  mereka  membandingkan  laporan  tersebut dengan laporan periode sebelumnya. Laporan keuangan juga memberikan hasil kinerja manajerial terhadap sumber daya yang telah dipercayakan kepadanya. Kualitas laporan keuangan sangat penting bagi investor. Investor  mengamati  kualitas  laporan  keuangan  melalui  karakteristik  kualitatif  laporan  perusahaan. Karakteristik  ini  meliputi  relevansi,  keandalan,  keterbandingan  yang  konsisten,  pertimbangan  biaya- manfaat, dan relevansi.

## Jatuh Tempo Utang
Jatuh tempo utang merupakan aspek penting bagi perusahaan dalam mengambil keputusan yang dilakukan untuk  pendanaan. Hal tersebut mampu memberikan informasi mengenai kualitas, kredibilitas, serta  prospek  dimasa  yang  akan datang  untuk  perusahaan tersebut (Diantara, 2017).  Jatuh  tempo  tempo utang  dibagi  menjadi  dua  yaitu,  utang  jangka  pendek  ( short  maturity )  dan  utang  jangka  panjang  ( long maturity ). Short  maturity atau  jatuh  tempo  utang  jangka  pendek  merupakan  penentuan  jangka  waktu pembayaran  utang  dengan  waktu  jatuh  tempo  tidak  lebih  dari  satu  periode  akuntansi.  Sedangkan long maturity atau utang jangka panjnag adalah penetapan jangka waktu utang yang mencakup lebih dari satu periode akuntansi (Rahmawati dan Harto, 2014).
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172

## Efektivitas Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  didefinisikan  sebagai  organ  perusahaan  yang  bertugas  untuk  melakukan pengawasan secara umum dan/atau khusus sesuai dengan anggaran dasar dan memberikan nasihat kepada dewan  direksi  menurut  Undang-undang  No.  40  Tahun  2007  tentang  perseroan  terbatas.  Tugas  dewan komisaris adalah bertanggung jawab untuk mengawasi dan memberikan nasihat kepada direksi (Syahidah, 2019). Dewan komisaris bertindak sebagai mekanisme kontrol internal dari sistem tata kelola perusahaan, yang  pada  dasarnya  dirancang  untuk  mengurangi  konflik  keagenan  dan  memaksimalkan  kekayaan perusahaan  (Utama  dan  Utama,  2019).  Dewan  komisaris  memiliki  kedudukan  yang  penting  dalam penyediaan laporan keuangan yang akurat karena dewan komisaris memiliki tanggung jawab kepada para pemangku  kepentingan  dalam  menetapkan  bahwa  pengelolaan  sumber  daya  telah  digunakan  secara produktif  demi  kepentingan  para  pemangku  kepentingan.  Pengawasan  yang  dilakukan  dewan  komisaris akan  membuat  pihak  manajer  (agen)  lebih  berhati-hati  dalam  menjalankan  kewajibannya  untuk menguntungkan semua pihak.

## Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Terhadap Efisiensi Investasi
Kualitas laporan keuangan berhubungan dengan teori keagenan yang menjelaskan fenomena yang dapat terjadi  apabila  adanya  asimetri  informasi  yang diberikan  oleh  pihak  manajer (agen)  kepada  pihak prinsipal jika suatu laporan keuangan tidak disajikan secara berkualitas atau tidak memberikan informasi dengan baik. Dengan laporan keuangan yang berkualitas maka keputusan investasi yang diambil akan tepat dan  menciptakan  efisiensi  investasi.  Laporan  keuangan  yang  semakin  berkualitas  maka  investasi  yang dilakukan  juga  akan  semakin  tinggi  dan  mencegah  terjadinya underinvestment dan overinvestment (Christine dan Yanti, 2017). Laporan keuangan yang tidak berkualitas akan menimbulkan konflik keagenan dalam suatu perusahaan yang dapat menyebabkan investasi menjadi tidak efisien (Saputri, 2020). Menurut Biddle dkk. (2009) kualitas laporan keuangan dan efisiensi investasi dapat mengurangi terjadinya asimetri informasi  antara  pihak  prinsipal  dan  manajer  (agen).  Berdasarkan  penelitian  terdahulu  Umiyati  (2017), Christine  dan  Yanti  (2017)  dan  Septiana  dan  Ikshan  (2019)  mengemukakan  bahwa  kualitas  laporan keuangan  memiliki  pengaruh  positif  dengan  efisiensi  investasi.  Berdasarkan  hal  tersebut,  hipotesis penelitian ini yaitu:
H1: Kualitas Laporan Keuangan Berpengaruh Positif Terhadap Efisiensi Investasi.

## Pengaruh jatuh Tempo Utang Terhadap Efisiensi Investasi
Kebijakan  utang jangka  pendek  akan  meningkatkan  pengawasan  terhadap  pihak manajer  (agen) sehingga  pihak  manajer  (agen)  akan  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan  investasi  sehingga manajer  lebih  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan  investasi  dan  menciptakan  efisiensi  investasi (Gomariz  dan  Ballesta,  2014).  Menurut  Suaidah  dan  Sebrina  (2020)  asimetri  informasi  dan  konflik keagenan dapat dimitigasi dengan menggunakan utang jangka pendek karena manajemen perusahaan akan lebih efektif dan efisien dalam melakukan alokasi sumber dana dari utang. Berdasarkan teori keagenan, konflik keagenan akan muncul ketika di antara pihak prinsipal dan pihak manajer (agen) adanya perbedaaan informasi yang diberikan dan didapatkan. Peneliti terdahulu Christine dan Yanti (2017), Sakti dan Septiani (2015)  dan  Suaidah  dan  Sebrina  (2020)  menunjukkan  bahwa  jatuh  tempo  utang  memiliki  berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi suatu perusahaan. Semakin tinggi jumlah utang jangka pendek berperan dalam meningkatkan efisiensi investasi. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini yaitu: H2: Jatuh Tempo Utang Berpengaruh Positif Terhadap Efisiensi Investasi.

## Pengaruh Efektivitas Dewan Komisaris Terhadap Efisiensi Investasi
Mekanisme tata kelola yang baik akan meminimalisir terjadinya konflik keagenan dalam bentuk asimetri  informasi  hal  ini  dikarenakan  pengawasan  yang  dilakukan  secara  efektif  oleh  dewan  komisaris akan  mempengaruhi  kinerja  manajemen  (agen)  Pengawasan  yang  dilakukan  secara  efektif  oleh  dewan komisaris  akan  meningkatkan  kualitas  laporan  keuangan  yang  lebih jelas  dan  secara  transparan.  Hal  ini
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
akan mengurangi kemungkinan terjadinya asimetri informasi antara manajer (agen) dan pihak prinsipal dan investasi akan berjalan secara efisien (Jao, dkk., 2019). Pengungkapan laporan keuangan harus dilakukan melalui mekanisme tata kelola internal yang diawasi oleh dewan komisaris perusahaan yang berjalan secara efektif.  Dewan  komisaris  diharapkan  dapat  memaksimalkan  fungsi  pengawasan  manajemen  dengan tujuan.untuk menumbuhkan kepercayaan para pemangku kepentingan, dan calon investor di masa depan (Jao, dkk., 2019). Berdasarkan penelitian oleh Jannah dan Rahmawati (2020) dan Chen dan Wang (2013) berpendapat  bahwa  efektivitas  dewan  komisaris  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  efisiensi  investasi perusahaan. Berdasarkan hal tersebut, maka hipotesis dari penelitian ini yaitu:
H3: Efektivitas Dewan Komisaris Berpengaruh Positif Terhadap Efisiensi Investasi.

## Model Penelitian
Model  penelitian  peran  kualitas  laporan  keuangan,  jatuh  tempo  utang,  dan  efektivitas  dewan  komisaris dalam mencapai investasi yang efisien dapat dilihat pada gambar 1.

## Gambar 1. Model Penelitian

## Metode Penelitian
Metode penelitian menggunakan penelitian kuantitatif dengan hipotesis yang bertujuan untuk menguji dan menganalisis pengaruh kualitas laporan keuangan, jatuh tempo utang dan efektivitas dewan komisaris dengan ukuran perusahaan sebagai variabel kontrol terhadap efisiensi investasi.

## Populasi dan sampel penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2022. Teknik pengambilan sampel perusahaan menggunakan metode purposive sampling . Sampel perusahaan dalam penelitian sejumlah 75 perusahaan manufaktur.

## Variabel Independen
Kualitas Laporan Keuangan
Laporan keuangan merupakan bagian dari unsur laporan keuangan yang mencakup neraca, laporan laba  rugi  perusahaan,  laporan  perubahan  modal,  laporan  arus  kas,  dan  catatan  atas  laporan  keuangan menurut  IAI  dalam  PSAK  nomor  1.  Kualitas  Laporan  keuangan  diukur  menggunakan  rumus  sebagai berikut:
WCA i,t =β 0 +β 1 CFO i,t-1 + β 2 CFO i,t + β 3 CFO i,t+1 + 𝜀 I,t Keterangan: WCA i,t : Work  Capital  Accrual  atau  model  kerja  akrual,  dihitung  dengan  perubahan  aset  tidak  lancar, dikurangi perubahan kewajiban lancar, ditambah perubahan utang bank jangka pendek CFO i,t-1,i,t , i,t+1 : Arus kas operasi tahun sebelumnya, tahun berjalan dan tahun selanjutnya. β 0 , β 1, β 2 , β 3 :  Konstanta
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
𝜀
: Eror

## Jatuh Tempo Utang
Jatuh  tempo  utang adalah  jangka  waktu  pelunasan  utang  yang  digunakan  perusahaan  dalam memilih kebijakan  pembayaran utang. Jatuh tempo tempo utang dibagi menjadi dua yaitu, utang jangka pendek ( short maturity ) dan utang jangka panjang ( long maturity ) (Rahmawati dan Harto, 2014).   Jatuh tempo utang diukur dengan rumus sebagai berikut:

## DM = 𝑼𝒕𝒂𝒏𝒈 𝒋𝒂𝒏𝒈𝒌𝒂 𝒑𝒆𝒏𝒅𝒆𝒌 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝒖𝒕𝒂𝒏𝒈

## Efektivitas Dewan Komisaris
Dewan  komisaris  didefinisikan  sebagai  organ  perusahaan  yang  bertugas  untuk  melakukan pengawasan secara umum dan/atau khusus sesuai dengan anggaran dasar dan memberikan nasihat kepada dewan direksi menurut Undang-undang No. 40 Tahun 2007 tentang perseroan terbatas. Efektivitas dewan komisaris  diukur  menggunakan  beberapa  indikator  yaitu  aktivitas,  independensi, size ,  dan  kompetensi. Perhitungannya adalah sebagai berikut:
a. Aktivitas diukur dengan menggunakan jumlah rapat dan tingkat kehadiran dewan komisaris. Dalam hal  ini akan  mendapat  nilai  “ poor ”  atau  1 jika jumlah  pertemuan  dewan  kurang  dari  4  kali dalam setahun serta jika jumlah kehadiran dewan kurang dari 70% atau tidak terdapat informasi, “ fair ” atau 2 jika pertemuan dewan antara 4 sampai 6 kali dalam setahun serta jika jumlah kehadiran dewan antara 70% sampai 80% dan “ good ” atau 3 jika jumlah pertemuan dewan lebih dari 6 kali dalam setahun serta jika jumlah kehadiran dewan komisaris lebih dari 80%.
b. Independensi  diukur  dengan  menggunkaan  jumlah  komisaris  independen.  Dalam  hal  ini  akan mendapat nilai “ poor ” atau 1 jika jumlah komisaris independen kurang dari 30% atau tidak terdapat informasi, “ fair ” atau 2 jika jumlah komisaris independen antara 30% sampai 50% dan “ good ” atau 3 jika jumlah komisaris independen lebih dari 50%.
c. Size  diukur  dengan  jumlah  dewan  komisaris.  alam  hal  ini  akan mendapat  nilai “ poor ”  atau  1 jika dewan terdiri kurang dari 5 anggota atau lebih dari 16 anggota atau tidak terdapat informasi, “ fair ” atau 2 jika dewan terdiri dari 11 sampai 15 anggota dan “ good ” atau 3 jika dewan terdiri dari 5 sampai 10 anggota.
d. Kompetensi  dewan  diukur  melalui  lamanya  dewan  komisaris  independen  menjabat.  Dalam  hal  ini akan mendapat nilai “ poor ” atau 1 jika lama jabatan dari komisaris independen lebih dari 10 tahun atau tidak terdapat informasi, “fair” atau 2 jika lama jabatan dari komisaris independen antara 5 sampai 10 tahun dan “ good ” atau 3 jika lama jabatan dari komisaris independen kurang dari 5 tahun.

## Variabel Dependen
Efisiensi Investasi Efisiensi investasi merupakan kegiatan investasi yang dilakukan secara optimal oleh perusahaan, dimana investasi  yang  dilakukan merupakan  investasi  yang menguntungkan bagi  perusahaan (Sari,  dkk.,  2014). Efisiensi Investasi diukur menggunakan rumus sebagai berikut:
Investasi t = β 0 + β 1 Pertumbuhan penjualan t + 𝜀 Keterangan:
Investasi t :Pembelian  Aset  Tetap,  beban  R&D  dan  beban  akuisisi  dikurangi  penjualan  aset  tetap  dan dibagi dengan total aset β 0 , β 1 :   Konstanta Pertumbuhan penjualan t : Total penjualan tahun berjalan dibagi dengan penjualan tahun lalu 𝜀 : Error
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
Berikut adalah tabel klasifikasi efisiensi investasi:
Tabel 1: Tabel Klasifikasi Efisiensi Investasi Underinvestment Efisien Overinvestment K 1 = 0-0,25 K 2 =0,25-0,75 K 3 =0,75-1

## Variabel Kontrol
Ukuran Perusahaan Ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  ukuran  suatu  perusahaan  melalui  nilai  total  aset perusahaan. Nilai total aset dapat mencerminkan besar kecilnya modal yang ada dalam suatu perusahaan (Aghnitama, Aufa, dan Hersugondo, 2021). Pengukuran ukuran perusahaan menggunakan rumus sebagai berikut:
Ukuran Perusahaan= Ln (Total Aset).

## Hasil
Statistik Deskriptif Tabel 2: Hasil uji Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maksimum Rata-rata Deviasi std. EI 300 0,000 2,000 1,054 0,285 KLK 300 -0,016 1,216 0,241 0,220 DM 300 -1,560 0,120 -0,208 0,241 EDK 300 6,000 11,000 7,870 0,976 UP 300 25,590 29,400 27,803 0,929
Efisiensi  Investasi  diukur menggunakan model  pengukuran  berdasarkan  pertumbuhan  penjualan pada periode berjalan untuk memprediksi tingkat investasi perusahaan (Biddle, Hilary, dan Verdi, 2009) memiliki  nilai  minimal  0,000  miliki  PT  Jakarta  Kyoei  Steel  Works  Tbk  (JKSW)  pada  periode  2019. Sementara nilai maksimal dengan nilai 2,000 dimiliki oleh PT Surya Toto Indonesia Tbk (TOTO) pada periode  2018.  Nilai  rata-rata  dari  perusahaan  adalah  1,054.  Angka  ini  mengindikasikan  bahwa  rata-rata perusahaan masih mengalami over-investment . Deviasi standar dari variabel efisiensi investasi adalah 0,285 atau  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  artinya  data  bersifat  homogen  dengan  tingkat penyimpangan  yang  rendah  dan  data  dalam  variabel  efisiensi  investasi  berkumpul  mendekati  nilai  rata- ratanya.
Kualitas  Laporan  Keuangan  diukur  dengan  menggunakan  proksi  kualitas  akrual  yang dikembangkan  oleh  Dechow  dan  Dichev  (2002).  Nilai  minimal  -0,0016  dimiliki  oleh  PT  Jakarta  Kyoei Steel Works Tbk (JKSW) pada periode 2017. Nilai maksimal 1,210 dimiliki oleh PT Surya Toto Indonesia (TOTO) pada tahun 2019. Nilai rata-rata variabel kualitas laporan keuangan adalah 0,241 artinya rata-rata perusahaan  memiliki  laporan  keuangan  yang  berkualitas.  Deviasi  standar  variabel  kualitas  laporan keuangan  adalah  0,220  atau  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  rata-ratanya  artinya  data  bersifat homogen dengan tingkat penyimpangan yang rendah dan data dalam variabel kualitas laporan keuangan berkumpul mendekati nilai rata-ratanya.
Jatuh Tempo Utang diukur menggunakan proksi STDebt yang menggambarkan rasio utang jangka pendek.  Nilai minimum  -1,560  dimiliki  oleh  PT  Duta  Pertiwi  Nusantara  Tbk (DPNS)  pada tahun  2020. Nilai  maksimal  0,120  dimiliki  oleh  Indo  Acidtama  Tbk  (SRSN)  pada  tahun  2019.  Nilai  rata-rata perusahaan-0,208 dengan nilai median -0,140 artinya nilai rata-rata perusahaan lebih kecil dibandingkan nilai  mediannya  dengan  demikian  rata-rata  perusahaan  menggunakan  kebijakan  utang  jangka  panjang dibandingkan  kebijakan  utang  jangka  pendek.  Deviasi  standar  sebesar  0,241  artinya  lebih  besar dibandingkan nilai rata-rata, nilai ini menunjukkan data bersifat heterogeny dengan tingkat penyimpangan
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
yang tinggi dan data dalam variabel jatuh tempo utang menyebar menjauhi nilai rata-ratanya.
Efektivitas  dewan  komisaris  diukur  menggunakan  4  indikator  pengukuran  yaitu  aktivitas, independensi, size, dan kompetensi. Nilai minimal variabel efektivitas dewan komiaris adalah 6 dari PT Aksha Wira International Tbk (ADES) pada tahun 2018, 2019, dan 2020. Nilai maksimal dengan nilai 11 berasal  dari  PT  Trisula  International  tbk  (TRIS)  pada  tahun  2020.  Nilai  rata-rata  efektivitas  dewan komisaris adalah 7,870 dengan nilai deviasi standar 0,976 atau lebih kecil dibandingkan nilai rata-ratanya artinya data bersifat homogen dengan tingkat penyimpangan yang rendah dan data dalam efektivitas dewan komisaris berkumpul mendekati nilai rata-ratanya.
Ukuran  perusahaan  diukur  menggunakan  logaritma  natural  dari  total  aset  perusahaan.  Nilai minimum yang diperoleh adalah 25,590 dari PT Pyridma Farma Tbk pada tahun 2020 dan nilai maksimal dengan  nilai  29,400  oleh  PT  Intergra  Makmur  Industri  Tbk  (WOOD)  pada  tahun  2020.  Nilai  rata-rata ukuran  perusahaan  sebesar  27,803  menunjukkan  rata-rata  perusahaan  yang  digunakan  sebagai  objek penelitian dalam penelitian ini termasuk perusahaan dengan ukuran besar. Deviasi standar variabel kontrol ukuran perusahaan sebesar 0,929 atau lebih kecil dari nilai rata-rata artinya data bersifat homogen dengan tingkat penyimpangan yang rendah dan data variabel ukuran perusahaan berkumpul mendekati nilai rata- ratanya.
Tabel 3: Hasil Uji Hipotesis t Koef Regresi t Sig Ket Konstanta -0,321 -0,672 0,502 - KLK 0,046 0,627 0,531 H 1 ditolak DM 0,264 4,005 0,000 H 2 diterima EDK 0,040 0,247 0,805 H 3 ditolak UP 0,050 2,828 0,005 -
Persamaan regresi linier berdasarkan hasil uji regresi linier berganda pada tabel 3 adalah sebagai berikut:
EI = -0,321 + 0,046KLK + 0,264DM +0,040EDK + 0,050UP + ε
Berdasarkan model regresi linier berganda di atas, penjelasan dapat diuraikan sebagai berikut: a. Variabel KLK memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,0460 dengan nilai positif yang menunjukkan adanya  hubungan  positif  antara  KLK  dengan  efisiensi  investasi  dan  nilai  signifikansi  0,5310  nilai tersebut  >0,05.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  KLK  tidak  mempengaruhi  efisiensi  investasi.  Dengan demikian, hipotesis H 1 yang menyatakan bahwa kualitas laporan keuangan berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi ditolak. Berdasarkan tabel 3 uji statistik t, jika variabel independen lainnya tetap dan variabel KLK mengalami kenaikan satu-satuan, maka nilai efisiensi investasi akan mengalami kenaikan sebesar 0,0460.
b. Nilai koefisien regresi DM sebesar 0,2640 dan nilai signifikansi 0,0000 dimana nilai tersebut < 0,05 sehingga H 2 diterima. Nilai koefisien regresi DM bernilai positif hal ini menunjukkan adanya hubungan positif antara DM dengan efisiensi investasi. Jika variabel independen lainnya tetap dan variabel DM mengalami  kenaikkan  satu-satuan  maka  nilai  efisiensi  investasi  akan  mengalami  kenaikan  sebesar 0,2640.
c. EDK memiliki nilai koefisien regresi sebesar 0,0400 dengan nilai positif hal ini menunjukkan variabel EDK memiliki hubungan dengan efisiensi investasi dan nilai signifikansi 0,8050 > 0,05. Nilai tersebut menunjukkan bahwa variabel EDK tidak berpengaruh terhadap efisiensi investasi. Sehingga H 3 yang mengatakan bahwa efektivitas dewan komisaris berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi ditolak. Berdasarkan  tabel  3  uji  statistik  t menunjukkan  bahwa  jika  variabel  EDK  mengalami  kenaikan satu- satuan, maka nilai efisiensi investasi perusahaan mengalami kenaikan sebesar 0,0400.
d. Berdasarkan tabel 3, UP yang merupakan variabel kontrol memiliki pengaruh positif terhadap efisiensi investasi  dengan  nilai  koefisien  regresi  sebesar  0,0500  dengan  nilai  signifikansi  0,0050  <  0,05.
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
Berdasarkan  tabel  uji  statistik  t  menunjukkan  jika  variabel  lain  tetap  dan  variabel  UP  mengalami kenaikan sebesar satu-satuan maka nilai efisiensi investasi akan mengalami kenaikan sebesar 0,0050..

## Pembahasan
Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Terhadap Efisiensi Investasi Hipotesis  pertama  dalam  (H 1 )  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  kualitas  laporan  keuangan memiliki pengaruh positif terhadap efisiensi investasi. Berdasarkan tabel 3, maka dinyatakan H 1 ditolak hasil  tersebut  tidak  mengkonfirmasi  penelitian  oleh  Umiyati  (2017),  Christine  dan  Yanti  (2017)  dan Septiana  dan  Ikshan  (2010).  Berdasarkan  hasil  ini  kualitas  laporan  keuangan  belum  bisa  mencegah terjadinya asimetri informasi yang menyebabkan pengambilan keputusan investasi menjadi tidak efisien dalam suatu perusahaan. Penyebab terjadinya asimetri informasi karena pemegang saham tidak menerima informasi secara lengkap.
Hasil  penelitian  ini  juga  tidak  mengkonfrimasi  teori  keagenan.  Berdasarkan  teori  keagenan, laporan  keuangan  yang  berkualitas  akan  mencerminkan  kondisi  perusahaan  sesungguhnya  dan meningkatkan efisiensi investasi perusahaan. Hal ini berdampak untuk mengurangi spekulasi terjadinya kecurangan  yang  dilakukan  manajer  untuk  meningkatkan  keuntungan  diri  sendiri.  Hasil  dari  tabel  3 mendukung penelitian Widowati dan Lasdi (2021) dan Verawaty, Wahasusmiah, Anggraini, dan Merina (2022)  menyatakan  kualitas  laporan  keuangan  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  efisiensi investasi  suatu  perusahaan.  Keterbatasan  informasi  yang  dimiliki  pemegang  saham  menyebabkan terjadinya  asimetri  informasi,  hal  ini  akan  menyebabkan  keputusan  investasi  menjadi  tidak  efisien (Widowati dan Lasdi, 2021). Kualitas laporan keuangan belum bisa mencerminkan kredibilitas terhadap manajer dalam menjalankan tugasnya untuk meningkatkan keputusan investasi yang efisien.

## Pengaruh Jatuh Tempo Utang terhadap efisiensi investasi
Hipotesis  kedua  (H 2 )  dalam  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  jatuh  tempo  utang berpengaruh positif terhadap efisiensi investasi. Berdasarkan hasil uji hipotesis pada tabel 3  menunjukkan bahwa jatuh tempo utang memiliki hubungan positif terhadap efisiensi investasi arah positif menunjukkan perusahaan yang menggunakan kebijakan pelunasan hutang jangka pendek dapat meningkatkan efisiensi investasi. Hasil ini menkonfirmasi penelitian Christine (2017), Sakti dan Septiana (2015), Suaidah dan Sebrina (2020), Amrullah dan Fatima (2014) dan Al’Alam dan Firmansyah (2019) maka H 2 dalam penelitian ini diterima. Penelitian oleh Christine (2017), Sakti dan Septiana (2015), Suaidah dan Sebrina (2020), Amrullah dan Fatima (2014) dan Al’Alam dan Firmansyah (2019) menyatakan bahwa jatuh tempo utang berpengaruh terhadap  efisiensi  investasi.  Kebijakan  pelunasan  hutang  jangka  pendek  akan  mencerminkan  arus  kas perusahaan yang baik dan berdampak terhadap pengalokasian investasi oleh manajer yang akan menjadi lebih efisien (Amrullah dan Fatima, 2014). Maturitas hutang jangka pendek akan memudahkan pemegang saham dalam melakukan pengawasan perusahaan, hal ini akan membuat manajer lebih berhati-hati dalam melakukan  alokasi  dana  untuk  investasi  dengan  begitu  investasi  perusahaan  akan  lebih  efisien.  Hasil penelitian ini mengkonfirmasi teori keagenan dengan menggunakan maturitas hutang jangka pendek akan memitigasi kemunculan konflik keagenan yang terjadi, adanya asimetri informasi antara pihak prinsipal dengan  pihak  manajer  (agen).  Entitas  yang  menggunakan  maturitas  hutang  jangka  pendek  akan memudahkan  pemegang  saham  dalam  melakukan  pengawasan  pada  perusahaan.  Hal  ini  memperjelas nilai  hutang  perusahaan  dari  interaksi  antara  debitur  dan  kreditur  yang  akan  meciptakan  terjadinya efisiensi investasi.

## Pengaruh Efektivitas Dewan Komisaris Terhadap Efisiensi Investasi
Efektivitas dewan komisaris berdasarkan pengujian hipotesis pada tabel 4.10 pada penelitian ini menunjukkan ada hubungan positif antara efektivitas dewan komisaris terhadap efisiensi investasi namun belum menunjukkan pengaruh signifikan terhadap efisiensi investasi. Berdasarkan penelitian oleh Saputra dan  Wardhani  (2017)  maka  H 3 dalam  penelitian  ini  ditolak.  Peran  dewan  komisaris  tidak  memberikan
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
dampak untuk menciptakan terjadinya efisiensi investasi. Beberapa hal yang menyebabkan hal ini terjadi akan dijabarkan dan dijelaskan lebih lanjut pada tabel dan penjelasan di bawah ini:
Tabel 4: Hasil Analisis Skor Efektivitas Dewan Komisaris Per Indikator SKOR ACT INDP SIZE COMP 1 0 44 204 23 2 275 151 60 72 3 25 105 0 205 N 300 300 300 300 Rata-rata 2,08 2,20 1,20 2,61
Tabel 4 merupakan data mengenai penyebaran perusahaan berdasarkan perolehan skor efektivitas dewan  komisaris.  Dalam  indikator  Aktivitas  perusahaan  memperoleh  rata-rata  2,08  artinya  rata-rata perusahaan memperoleh skor “ fair” atau 2 dan dapat diartikan bahwa rata-rata perusahaan mengadakan rapat sebanyak 4-6 kali dengan tingkat kehadiran dewan komisaris 70-80%. Hal ini menunjukkan dewan komisaris  melakukan  rapat  hanya  sebagai  bentuk  kepatuhan  terhadap  regulator  dan  bukan  diadakan untuk memitigasi penyimpangan terhadap pengendalian internal perusahaan.
Independensi dewan komisaris memperoleh jumlah rata-rata 2,20 artinya mayoritas perusahaan memperoleh skor “ fair ” atau 2 dimana proporsi dewan komisaris independen berjumlah 30 -50% dari total keseluruhan anggota dewan komisaris. Berdasarkan hal tersebut dapat diartikan bahwa dewan komisaris yang mendominasi adalah dewan komisaris yang memiliki kepentingan dalam perusahaan, maka akan berdampak pada pengambilan keputusan secara signifikan. Size dewan komisaris memperoleh rata-rata 1,20 atau mayoritas perusahaan memperoleh skor “ poor ” atau 1. P erolehan skor rata-rata Size masih sangat rendah  dan  menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan  hanya  terdiri  kurang  dari  5  anggota  dewan komisaris.
Kompetensi  dewan  komisaris  memperoleh  nilai  rata-rata  2,61  artinya  indikator  kompetensi didominasi dengan perolehan skor 2 yang menunjukkan bahwa rata-rata masa jabatan dewan komisaris dalam  suatu  perusahaan  antara  5  sampai  10  tahun  masa  jabatan.  Berdasarkan  teori  keagenan,  hasil penelitian ini belum bisa mengkonfrimasi teori keagenan. Pengawasan perusahaan yang dilakukan secara efektif oleh dewan komisaris tidak menunjukkan pengaruh yang menciptakan efisiensi investasi dalam suatu  perusahaan.  Hasil  dari  uji  ini  mengkonfirmasi  penelitian  oleh  Saputra  dan  Wardhani  (2017)  dan belum mengkonfirmasi penelitian oleh Chen dan Wang (2014) dan Jannah dan Rahmawati (2020). Menurut penelitian oleh Saputra dan Wardhani (2017) yang menyatakan bahwa keefektifan dewan komisaris tidak berpengaruh terhadap efisiensi investasi. Indikator pengukuran yang digunakan independensi, akitivitas, size dan  kompetensi  dewan  komisaris  juga  tidak  dapat  memberikan  bukti  bahwa  efektivitas  dewan komisaris berpengaruh terhadap keputusan investasi yang dilakukan perusahaan (Saputra dan Wardhani, 2017) .

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa debt  maturity berpengaruh  positif terhadap efisiensi investasi. Maturitas hutang jangka pendek akan memudahkan pemegang saham dalam melakukan pengawasan  perusahaan,  hal  ini  akan  membuat  manajer  lebih  berhati-hati  dalam  melakukan  alokasi  dana.  Dengan menggunakan  maturitas  utang  jangka  pendek,  pihak  manajer  (agen)  akan  berupaya  menjalankan  tugasnya  untuk memenuhi  kepentingan  para  pemangku  kepentingan.  Namun  Kualitas  laporan  keuangan  dan  efektivitas  dewan komisaris tidak memiliki pengaruh terhadap efisiensi investasi suatu perusahaan.
Keterbatasan  dalam  penelitian  ini  adalah  dalam  pengujian  variabel  efektivitas  dewan  komisaris  terhadap keputusan  investasi  agar  berjalan  lebih  efisien,  namun  tidak  ditemukan  pengaruh  dari  kinerja  dewan  komisaris terhadap  besaran  investasi  yang  harus  diputuskan  oleh  dewan  komisaris  untuk  mendorong  terjadinya  efisiensi investasi. Selain itu, penelitian ini hanya menguji pengaruh kualitas laporan keuangan, debt maturity dan efektivitas dewan komisaris terhadap efisiensi investasi.
Saran  yang dapat  digunakan dalam  penelitian  berikutnya  adalah  mengangkat kritertia  efisiensi  investasi  yang
Volume : 04 | Nomor 02 | Juli 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n2.4172
telah dibagi menjadi investasi mana yang harus diputuskan di level direksi dan investasi mana yang harus disetujui oleh dewan komisaris untuk mengetahui pengaruh efektivitas dewan komisaris terhadap efisiensi investasi. Selain itu, untuk penelitian selanjutnya bisa menggunakan variabel lainnya yang memiliki pengaruh terhadap efisiensi investasi antara lain kepemilikan manajerial, ukuran perusahaan, sustainability reporting, koneksi politik, konservatisme debt maturity dan berbagai variabel lainnya yang mempengaruhi efisiensi investasi.

## Referensi
A. Junaedi., & Farina, K. (2017). Pengaruh Efektivitas Dewan Komisaris, Dan Komite Audit, Struktur Kepemilikan Perusahaan, Dan Kualitas Audit Terhadap Perataan Laba. Jurnal Manajemen Bisnis Krisnadwipayana , 5 (1).
Asep, Hermawan. (2009). Penelitian Bisnis. Jakarta : PT Grasindo
Al’Alam,  M.  P.  A.,  &  Firmansyah,  A.  (2019).  The  effect  of  financial  reporting  quality,  debt  maturity,  political connection, and corporate governance on investment efficiency: Evidence from Indonesia. International Journal of Innovation, Creativity and Change , 7 (6), 39–56.
Amrullah,  Z.,  &  Fatima,  E.  (2018).  The  Effects  of  Financial  Reporting  Quality  and  Debt  Maturity  on  Corporate Investment Efficiency. Journal of Finance & Knowledge Studies , 16 (2), 3–41.
Aprilianti,  K.  D.,  &  Akadiati,  V.  A.  P.  (2021).  Pengaruh  DebtMaturity,  Leverage,  Kebijakan  Deviden,  dan  Cash Holding  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perushaan  Sektor  Aneka  Industri  Karlina. Jurnal  Untidar , November 2019 , 278–286.
Biddle, G., Hillary, G., dan Verdi, R.S. (2009). How does financial reporting quality related to investment efficiency. Journal Of Accounting and Economic. Vol. 48.
Ballesta, J. P. Sanchez., Gomariz, M. F. Cutillaz., 2013. “Financial reporting quality, debt maturity and investment efficiency”. Journal of Banking & Finance. Vol. 40.
Chen,  L.,  C.  Liu,  dan  G.  Wang.  2013 .  Financial  constraints,  investment  efficiency  and  corporate  governance: Empirical  evidence  from  China.  The  10th  International  Conference  on  Service  Systems  and  Service Management - Proceedings of ICSSSM 2013 (pp. 445–449).
Christine, D., & Yanti, N. D. (2017). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan dan Debt Maturity Terhadap Efisiensi Investasi. Forum Keuangan Dan Bisnis Indonesia (FKBI) , 6 (204), 19–30.
Deborah  Marganda.  (2012).  Pengaruh  efektivitas  dewan  komisaris  dan  komite  audit,  kepemilikan  keluarga,  dan transaksi hubungan istimewa terhadap. Skripsi Fakultas Ekonomi Program S1 Ekstensi Akuntansi Universitas Indonesia .
Dechow, P. M., & Dichev, I. D. (2002). The Quality of Accruals and Earnings: The Role of    Accrual    Estimation Erorrs. The    Accounting    Review2, 77,    35–39.
Indah, L., Sari, N., Suaryana, I. G. N. A., Ekonomi, F., & Udayana, U. (2014). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan pada Efisiensi Investasi Perusahaan Pertambangan. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana , 3 (8), 524–537.
Kieso, Donald E., Jerry J. Weygandt, Terry D. Warfield. (2011). Itermediate Accounting, volume 1. IFRS Edition. United Stats of America: 1-4.
Lestari, E., & Murtanto, M. (2018). Pengaruh Efektivitas Dewan Komisaris Dan Komite Audit, Struktur Kepemilikan, Dan Kualitas Audit Terhadap Manajemen Laba. Media Riset Akuntansi, Auditing & Informasi , 17 (2), 97–116.
Puspasari,  O.  R.,  &  Purnama,  D.  (2018).  Implementasi  Sistem  Keuangan  Desa  dan  Kualitas  Laporan  Keuangan Pemerintah Desa di Kabupaten Kuningan. Jurnal Kajian Akuntansi , 2 (2), 145.
https://doi.org/10.33603/jka.v2i2.1719
Rahmawati,  A.  D.,  &  Harto,  P.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Kualitas  Pelaporan  Keuangan  Dan  Maturitas  Utang Terhadap Efisiensi Investasi. Diponegoro Journal of Accounting , 3 (3), 1–12. c
Sadewa, N., & Yasa, G. W. (2016). Pengaruh Corporate Governance Dan Leverage Pada Agency Cost. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Bisnis , 2012 , 17–27.
Sakti,  A.  M.,  &  Septiani,  A.  (2015).  Pengaruh  Kualitas  Pelaporan  Keuangan  Dan  Jatuh  Tempo  Utang  Terhadap Efisiensi Investasi. Diponegoro Journal of Accounting , 4 (2), 197–216.
Saputra,  A.  A.  D.,  &  Wardhani,  R.  (2017).  Pengaruh  efektivitas  dewan  komisaris,  komite  audit  dan  kepemilikan institusional terhadap efisiensi investasi. Jurnal Akuntansi & Auditing Indonesia , 21 (1), 24–36.
Saputri,  U.  T.  (2020). KUALITAS  INFORMASI  AKUNTANSI,  KONEKSI  POLITIK  DAN  EFISIENSI  INVESTASI Ulfah . 3 (2), 1–23.
Septiana, G., & Ikhsan, L. Y. (2019). Pengaruh Kualitas Laporan Keuangan Dan Debt Maturity Terhadap Efisiensi Investasi Perusahaan Manufaktur Sektor Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Dan Bisnis , 8 (2), 342–353.
Suaidah, R., & Sebrina, N. (2020). Pengaruh Kualitas Pelaporan Keuangan Dan Tingkat Jatuh Tempo Utang Terhadap Efisiensi Investasi. Jurnal Eksplorasi Akuntansi , 2 (2), 2693–2710.
Sudiartana,I  Made.  2011.“Pengaruh Diversitas  Gender  dan  Latar  Belakang  Pendidikan Dewan  Direksi  Terhadap Luas  Pengungkapan  Sukarela”.Universitas  Udayana,Denpasar.
Umiyati, I. (2017). Audit Jurnal Akuntansi dan Bisnis. Jurnal Akuntansi Dan Bisnis , 17 (1), 39–53.
Widowati, A., & Lasdi, L. (2021). Pengaruh kualitas laporan keuangan, konservatisma akuntansi, dan debt maturity terhadap efisiensi investasi. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi , 10 (1), 20–30.

## PERATURAN PERUNDANG-UNDANGAN
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas Pasal 108 ayat (1) UUPT
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 40 Tahun 2007 tentang Perseroan Terbatas Pasal 121 UUPT
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) Nomor 33/POJK.04/2014 tentang Direksi dan Dewan Pengawas Emiten atau Perusahaan Publik Pasal 31
Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) Nomor 33/POJK.04/2014 tentang Direksi dan Dewan Pengawas Emiten atau Perusahaan Publik Pasal 20 poin 1 (satu).
Peraturan  Menteri  Keuangan  Republik  Indonesia  Nomor.19/PMK/06.2019  tentang  Tata  Cara  Pengangkatan  dan Pemberentihan Dewan Komisaris Perusahaan Perseroan (persero)