## ARIEF ANDANI HIDAYAT & DIDI ACHJARI

## PENDAHULUAN
Perkembangan  pasar  modal  mulai meningkat  seiring  dengan  pemahaman akan  investasi  yang  berkembang  di masyarakat  sekarang  ini.  Pasar  modal adalah suatu kegiatan yang berhubungan dengan  penawaran  umum  dan  per- dagangan efek atau merupakan pasar untuk melakukan  kegiatan  jual  ataupun  beli instrumen  keuangan,  baik  berupa  surat utang  (obligasi),  saham,  reksadana,

## PENGARUH  RASIO  KEUANGAN, ECONOMIC  VALUE  ADDED,
DAN MARKET  VALUE  ADDED TERHADAP  HARGA  SAHAM PERUSAHAAN  TERINDEKS  PEFINDO  25
Dheni Indra Kusuma Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN Yogyakarta email: dheni.indra@accountant.com

## Abstract
The capital market has been progressing very rapidly. The annual financial statements of companies listed on the Indonesia Stock Exchange have become one of the investor analysis tools to take a business action. The decision of the investor will affect the value of the company reflected through the stock market price of the company. Financial ratios are still trusted by investors as the basis for analysis in decision making. Methods of Economic Value Added, and Market Value Added emerged as an alternative complement information for investors to analyze and make decisions.This study aims to examine the influence of financial ratios, Economic Value Added, and Market Value Added on stock prices. The sample to be observed are companies that are included in the index PEFINDO 25. The growing of beginner investors and Small and Medium Enterprises that entered the Indonesia Stock Exchange became the basis of interest researchers to conduct this research. Hypothesis testing was performed by using cross- sectional regression for each year observation from 2010-2015 and all pooled regression years. This study uses observational company data selected by purposive sampling year 2010-2015 from all companies listed in Indonesia Stock Exchange included in index PEFINDO 25. The results shows that variables of DER, PER, EVA, and MVA affects in the companies.
Keywords: Financial Ratios, Economic Value Added, Market Value Added
instrumen  derivatif  maupun  instrumen lainnya.  Para  investor  sangatlah  tertarik untuk  berinvestasi  pada  perusahaan- perusahaan yang telah go public . Dividen dan capital gain adalah dua komoditas yang menjadi  daya  tarik  investor  pada perusahaan yang telah go public.
Investasi  adalah  komitmen  atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan

## JURNAL KAJIAN BISNIS
VOL. 26, NO. 1,  2018, 29 - 47
untuk memperoleh keuntungan (Tandelilin, 2001  dalam  Sasongko  dan  Wulandari, 2006). Investasi sekuritas pada umumnya bersifat liquid (mudah berubah), oleh karena itu, keputusan berinvestasi dalam sekuritas oleh seorang investor haruslah didahului dengan  analisis  terhadap  kinerja perusahaan  yang  akan  dipilih.  Berbagai faktor  yang  akan  mempengaruhi  harga saham  perusahaan  tersebut  perlu  untuk dianalisis.  Sifat  saham  sangatlah  peka terhadap  perubahan  yang  terjadi,  baik karena  kondisi  pasar  saham,  kinerja ekonomi,  maupun  situasi  politik  dalam negeri.
Para  investor  mengukur  kinerja perusahaan  berdasarkan  kemampuan perusahaan  didalam  mengelola  sumber daya  yang  dimiliki  untuk  menghasilkan keuntungan  bagi  perusahaan.  Laba merupakan indikator kemampuan sebuah perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban kepada shareholder dan  merupakan elemen dalam penciptaan nilai perusahaan yang  menunjukkan  seberapa  prospek perusahaan di masa yang akan datang. Oleh karena  itu,  fokus  utama  dalam  penilaian kerja  perusahaan  adalah  bagaimana kemampuan perusahaan dalam menghasil- kan laba pada kegiatan operasinya.
Usman  (1990:166)  mengemukakan bahwa  dari  sudut  pandang  pemegang saham,  terdapat  tiga  f aktor  yang berpengaruh terhadap harga pasar saham, yaitu faktor fundamental, faktor teknis, dan faktor sosial, ekonomi, serta politik. Faktor- faktor tersebut secara bersama-sama akan membentuk  kekuatan  pasar  yang  akan berpengaruh terhadap transaksi sehingga harga  pada  saham  perusahaan  akan mengalami  perubahan  baik  akan  naik maupun turun.
Faktor fundamental merupakan faktor yang penting  dan berpengaruh  terhadap harga pasar saham. Kamaruddin (2004:81)
menjelaskan bahwa analisis fundamental adalah suatu pendekatan untuk menghitung nilai intrinsik saham biasa ( common stock ) dengan  menggunakan  data  keuangan perusahaan. Laporan keuangan perusahaan menjadi bahan pokok dalam menentukan investasi. Bagi investor, laporan keuangan sangat penting untuk menganalisis saham yang akan dibeli. Alat ukur dalam analisis fundamental adalah rasio keuangan. Dalam menilai kinerja perusahaan, rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas, rasio nilai pasar, dan  rasio profitabilitas  merupakan rasio yang biasa digunakan. Analisis rasio keuangan perusahaan digunakan karena dianggap  telah  dapat  memberikan gambaran terhadap kinerja perusahaan.
Hanafi dan Halim (2005) menyatakan bahwa secara umum, rasio keuangan dapat dikelompokkan  menjadi  rasio  likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas dan rasio profitabilitas. Munawir (2000) menyatakan bahwa  rasio  keuangan  dapat  digunakan untuk  menjelaskan  atau  memberikan gambaran kepada penganalisa tentang baik buruknya  keadaan  keuangan  suatu perusahaan.
Investor menggunakan rasio keuangan untuk  membuat  dan  mengambil  sebuah keputusan.  Analisis  rasio  keuangan digunakan sebagai sistem peringatan awal terhadap  kondisi  keuangan  dari  suatu perusahaan.  Junita  (2012)  melakukan penelitian  tentang  analisis  kinerja perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di BEI dengan menggunakan analisis rasio keuangan.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa  kinerja  keuangan  perusahaan mengalami penurunan dari waktu ke waktu.
Pengukuran yang hanya menganalisa laporan  keuangan  memiliki  kelemahan dalam  hal  diabaikannya  biaya  modal, sehingga sulit untuk  mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil mencipta- kan nilai atau tidak. Dalam hal mengatasi
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
masalah  tersebut,  dikembangkanlah konsep baru yaitu  EVA ( Economic Value Added )  dan  MVA  ( Market Value Added ). EVA  dan  MVA  diperkenalkan  oleh  Stern Stewart  &  Co,  sebuah  perusahaan keuangan  di  Amerika.  EVA  dan  MVA dianggap  memiliki  korelasi  yang  kuat terhadap  perubahan  nilai  saham  di perusahaan.
EVA dan MVA mencoba mengukur nilai tambah yang dihasilkan suatu perusahaan dengan cara mengurangi biaya modal ( cost of capital )  yang  timbul  akibat  adanya investasi yang dilakukan (Andriyani, 2015). Manajer memposisikan diri sebagai investor dengan  berfikir  untuk  memaksimalkan tingkat  pengembalian  ( retu rn )  dan meminimumkan tingkat biaya modal ( cost of capital )  sehingga  nilai  tambah perusahaan dapat dimaksimalkan. Suatu perusahaan  dapat  dikatakan  berhasil menciptakan  nilai  tambah  bagi  pemilik modal apabila EVA dan MVA bernilai positif dikarenakan perusahaan dianggap mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang melebihi tingkat biaya modal diikuti dengan meningkatnya harga saham.
Ide penelitian ini berasal dari penelitian sebelumnya yaitu penelitian Prawira (2015). Dalam penelitian tersebut, Prawira menguji pengaruh rasio keuangan, EVA, dan MVA pada harga saham perusahaan-perusahaan yang terdaftar di indeks LQ45 periode 2012- 2014. Hasil penelitian Prawira menunjukkan bahwa rasio likuiditas, rasio aktivitas tidak berpengaruh  terhadap  harga  saham sedangkan  rasio  solvabilitas,  rasio profitabilitas, EVA, dan MVA berpengaruh terhadap  harga  saham  perusahaan terindeks LQ45.
Dalam  Penelitian  ini,  penulis  telah memodifikasi  dengan  menambah  rasio keuangan  berupa  rasio  nilai  pasar  dan mengganti sampel penelitian menggunakan data perusahaan-perusahaan yang terindeks
PEFINDO 25 serta memperbanyak sampel dari  tahun  2010-2015.  Penulis  memilih menggunakan indeks PEFINDO 25 karena pasar modal mulai menjadi trend dan dilirik oleh  investor  pemula.  Perusahaan- perusahaan  terindeks  PEFINDO  25 merupakan  perusahaan  dengan  kriteria yang telah ditetapkan oleh BEI dan badan pemeringkat efek Indonesia yang berisi 25 perusahaan dalam kategori small-medium enterprises atau kategori perusahaan kecil dan  menengah  yang  telah  masuk  bursa efek ( go public ). Pengaruh rasio keuangan, EVA,  dan  MVA  pada  perusahaan  yang terindeks  PEFINDO  25  terhadap  harga saham  diharapkan  dapat  memberikan gambaran yang utuh kepada investor untuk menganalisis,  membuat,  dan  mengambil keputusan dalam berinvestasi.

## LANDASAN TEORI

## Analisis Laporan Keuangan
Menurut  Jumingan  (2006:4)  Laporan keuangan pada dasarnya merupakan hasil refleksi dari sekian banyak transaksi yang terjadi  dalam  suatu  perusahaan.  Sofyan (2011:105)  menyatakan  bahwa  laporan keuangan menggambarkan kondisi keuangan dan hasil usaha  suatu perusahaan pada saat tertentu atau jangka waktu tertentu. Brigham dan Houston (2011:78) menyatakan bahwa laporan keuangan melaporkan posisi perusahaan pada suatu waktu tertentu dan operasinya selama beberapa periode yang lalu.
Dalam  PSAK  No.  2:24  dinyatakan bahwa terdapat empat karakteristik kualitatif pokok dalam laporan keuangan sehingga informasi  yang  terdapat  pada  laporan keuangan dapat berguna bagi pengguna. Karakteristik tersebut antara lain:
1. Dapat dipahami
2. Relevan
3. Keandalan
4. Dapat diperbandingkan
Dengan  demikian,  dapat  dikatakan bahwa  laporan  keuangan  dapat  mem- berikan  informasi  mengenai  kondisi keuangan perusahaan dalam menjalankan operasional  perusahaan  selama  periode tertentu. Laporan keuangan memiliki banyak manfaat  bagi  pihak-pihak  yang berkepentingan terhadap data keuangan perusahaan  yang  bersangkutan  seperti pemilik  perusahaan,  kreditur,  investor, pemerintahan,  dan  masyarakat  umum lainnya.

## Rasio Keuangan
Dalam  melakukan  proses  evaluasi terhadap  kondisi  keuangan  perusahaan serta kinerjanya, analisis keuangan perlu dilakukan.  Dengan  alat  analisis  laporan keuangan, terutama bagi pemilik perusahaan dan manajemen, dapat diketahui berbagai hal yang berkaitan dengan keuangan dan kemajuan  perusahaan.  Salah  satu  alat analisis  yang  sering  digunakan  dalam pemeriksaan  adalah  rasio  keuangan. Kasmir  (2010:104)  berpendapat  bahwa rasio  keuangan  adalah  kegiatan  mem- bandingkan angka-angka yang ada dalam laporan keuangan dengan cara membagi satu  angka  dengan  angka  lainnya. Perbandingan dapat dilakukan antara satu komponen  dengan  komponen  lainnya dalam laporan keuangan.
Analisis laporan keuangan digunakan untuk  mengukur  kinerja  keuangan perusahaan  dengan  cara  menganalisis rasio-rasio keuangan yang ada. Setiap rasio keuangan memiliki tujuan dan kegunaannya sendiri. Ang  dalam  Lako  (2006:242-243) menggolongkan rasio keuangan berdasar- kan ruang lingkupnya menjadi lima kategori yaitu rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio nilai pasar. Analsis  laporan  keuangan  merupakan analisis dengan jalan membandingkan satu pos dengan pos laporan keuangan lainnya baik  secara  individu  maupun  bersama-
sama guna mengetahui hubungan di antara pos  tertentu  (Lako,  2006:242).  Dalam penelitian  ini,  menggunakan  lima  rasio keuangan yang diharapkan dapat mewakili setiap  kelompok  rasio  keuangan  pada pembahasan  sebelumnya.  Kelima  rasio tersebut adalah:
1. Current ratio (CR)
Current ratio merupakan rasio keuangan yang  membandingkan  antara  aktiva lancar yang dimiliki perusahaan dengan hutang  jangka  pendek  (Sutrisno, 2009:216). Current ratio yang  tinggi menunjukkan  bahwa  perusahaan mampu  memenuhi  kewajiban  atau utang  jangka  pendek  dengan  meng- gunakan  aset  lancar  sehingga pemegang  saham  memiliki  keper- cayaan yang tinggi.
2. Debt-to-equity ratio (DER)
Sawir  (2009:13)  berpendapat  bahwa debt to equity ratio adalah rasio yang menggambarkan perbandingan utang dan  ekuitas  dalam  pendanaan perusahaan dan menunjukkan kemam- puan modal sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya. Rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap  rupiah  modal  sendiri  yang dijadikan sebagai jaminan utang. Bila angka debt to equity ratio tinggi, akan membuat  risiko  semakin  besar sehingga para investor akan takut untuk menanamkan modalnya.
3. Total assets turnover ratio (TATO)
Total assets turnover ratio menunjukkan sejauh mana kemampuan perusahaan menghasilkan penjualan berdasarkan aset yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi perputaran aset, semakin efektif perusahaan mengelola asetnya. Pada beberapa industri (sektor usaha) yang mempunyai proporsi aset yang tinggi, rasio  ini  cukup  penting  untuk diperhatikan (Hanafi, 2005).
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
4. Price earning ratio (PER)
Price earning ratio merupakan  suatu rasio  yang  biasa  digunakan  untuk mengukur harga pasar ( market price ) setiap lembar saham biasa dengan laba per lembar saham. Darmaji dan Hendy (2001:139)  berpendapat  bahwa price earning ratio menggambarkan apresiasi pasar terhadap kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba.
5. Return on assets (ROA)
Return on assets merupakan pengukuran kemampuan perusahaan secara keseluruhan dalam menghasil- kan  keuntungan  dengan  sejumlah keseluruhan aset yang tersedia dalam perusahaan.  Efisiensi  atau  tidaknya suatu  perusahaan  dapat  diketahui dengan  membandingkan  laba  yang diperoleh dengan kekayaan atau modal yang menghasilkan laba (profitabilitas).
Economic Value Added (EVA)
EVA adalah tolok ukur kinerja keuangan dengan  mengukur  perbedaan  antara pengembalian  atas  modal  perusahaan dengan biaya modal (Young and O’Byrne, 2001). EVA merupakan jumlah uang yang diciptakan  oleh  perusahaan  dengan mengurangi beban modal dari Net Operat- ing   Pro fit Afte r  Ta x (NOPAT)  yang menggambarkan pengembalian atas modal yang  dikeluarkan  untuk  investasi  oleh perusahaan.  Konsep  EVA  merupakan pengembangan  konsep  dalam  menilai kinerja perusahaan dengan memperhatikan secara  adil  ekspektasi  dari  penyandang dana.  EVA  merupakan  suatu  metode penilaian  yang  akurat  dan  komprehensif mampu memberikan penilaian secara wajar atas kondisi suatu perusahaan.
Market Value Added (MVA)
MVA digunakan untuk mengukur seluruh pengaruh  kinerja  manajerial  sejak
perusahaan berdiri hingga sekarang. Rasyid (2009) (dalam Prakasa, 2007) menyatakan bahwa MVA adalah perbedaan modal yang ditanamkan di perusahaan sepanjang waktu dari  investasi  modal,  pinjaman  dan  laba ditahan  serta  uang  yang  dapat  diambil sekarang, atau sama dengan selisih antara nilai buku dan nilai pasar saham.
Steward  (dalam  Prakasa,  2007) meyakini dan mempopulerkan MVA sebagai ukuran  yang  paling  tepat  untuk  menilai sukses  tidaknya  perusahaan  dalam menciptakan  kekayaan  bagi  pemilik perusahaan. Kekayaan atau kesejahteraan pemilik  perusahaan  (pemegang  saham) akan bertambah bila MVA bertambah.

## Pengembangan  Hipotesis
Perusahaan  memiliki  tujuan  untuk memperoleh laba yang diharapakan sesuai yang  direncanakan,  agar  tujuan  dan operasiaonal perusahaan berjalan dengan optimal. Untuk mengoptimalkan kegiatan perusahaan  diperlukan  dana  dari  para investor.  Dengan  semakin  banyaknya investor yang menanamkan sahamnya di perusahaan tersebut maka kemungkinan besar perusahaan dapat mengolah sumber dana tersebut dengan baik dan laba yang diperolehpun semakin optimal.
Analisis  keuangan  dan  investor cenderung  untuk  menggunakan  laporan keuangan  sebagai  alat  dalam  mengukur kinerja  perusahaan.  Pengukuran  yang hanya  menganalisa  laporan  keuangan memiliki kelemahan dalam hal diabaikannya biaya  modal,  sehingga  sulit  untuk mengetahui apakah suatu perusahaan telah berhasil  menciptakan  nilai  atau  tidak. Konsep  EVA  dan  MVA  menjadi  hal  baru dalam  menganalisis  laporan  keuangan. Konsep  tersebut  diperkirakan  dapat melengkapi informasi bagi investor dalam menganalisis serta mengambil keputusan terhadap tindakan bisnis.

## Pengaruh Likuiditas (CR) terhadap Harga Saham
Wicaksono  (2013)  meneliti  pengaruh current ratio, debt to assets ratio, total assets turnover, retunr on equity , suku bunga, kurs valuta  asing,  inflasi,  dan  kas  dividen terhadap harga saham. Penelitian tersebut mendapatkan  hasil  bahwa  terdapat pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap harga saham.
Putra et al. (2013) dalam penelitiannya mengenai  pengaruh  kinerja  keuangan terhadap harga saham pada perusahaan BUMN (non-bank) di bursa efek Indonesia mendapatkan  hasil  bahwa current ratio memiliki pengeruh terhadap harga saham tetapi tidak signifikan.
Penelitian  Robert  Lambey  (2013) mendapatkan hasil yang berbeda, dalam penelitiannya  yang  mengkaji  keterkaitan current assets, return on assets, total assets turnover dan debt to equity ratio terhadap harga saham ditemukan hasil bahwa cur- rent ratio tidak memiliki pengaruh secara signifikan  terhadap  harga  saham.  Dari penelitian  tersebut  maka  dapat dikembangkan hipotesis 1 sebagai berikut:
H1: Rasio CR berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010- 2015.

## Pengaruh Solvabilitas (DER) terhadap Harga Saham
Abditama dan Damayanti (2015) dalam penelitiannya yang menguji CR, DER, ROA, TATO, EAR, PER, dan dividend payout ratio terhadap harga saham pada PT. XL Axiata mendapatkan hasil bahwa DER, EAR, dan PER  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap harga saham.
Jika DER suatu perusahaan tinggi, maka menandakan  bahwa  ada  kemungkinan
harga  saham  perusahaan  akan  rendah karena  perusahaan  akan  cenderung menggunakan laba untuk membayar utang perusahaan  tersebut  daripada  untuk membagi dividen. Penelitian Stella (2009) menyatakan  bahwa  DER  berpengaruh negatif  terhadap  harga  saham.  Dari penelitian tersebut maka dapat dikembangkan hipotesis 2 sebagai berikut:
H2 : Rasio DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015 .

## Pengaruh Aktivitas (TATO) terhadap Harga Saham
TATO merupakan rasio yang menunjuk- kan  tingkat  ef isiensi  penggunaan keseluruhan  aset  perusahaan  dalam menghasilkan  volume  penjualan  tertentu (Syamsuddin,  2009:19).  Semakin  tinggi TATO menandakan perusahaan semakin efisien  dalam  menggunakan  aset perusahaan  untuk  menghasilkan  volume penjualan yang besar.
Penelitian W icaksono (2013)
menunjukkan  bahwa  TATO  berpengaruh positif  signifikan  terhadap  harga  saham. Putra et al. (2013) dalam penelitiannya juga menunjukkan  bahwa  TATO  memiliki pengaruh  terhadap  harga  saham.  Dari penelitian tersebut maka dapat dikembang- kan hipotesis 3 sebagai berikut:
H3 : Rasio TATO berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.

## Pengaruh Nilai Pasar Saham (PER) terhadap Harga Saham
Semakin  tinggi  PER  maka  kinerja perusahaan  diindikasi  semakin  baik  dan sebaliknya.  Perusahaan  yang  memiliki
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
kinerja baik akan mendapat laba yang besar sehingga menarik perhatian investor. Hal ini berakibat  meningkatnya  permintaan  dan harga  saham.  Penelitian  dari  Amanda (2012)  menunjukkan  bahwa  PER  ber- pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap harga saham. Dari penelitian tersebut maka dapat dikembangkan hipotesis 4 sebagai berikut:
H4 : Rasio PER berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.

## Pengaruh Profitabilitas (ROA) terhadap Harga Saham
Menurut Brigham dan Houston (2006) nilai ROA yang semakin tinggi menunjukkan perusahaan  semakin  efisien  dalam memanfaatkan aktivanya untuk memperoleh laba,  sehingga  meningkatkan  nilai perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan akan  menarik  investor  sehingga  ber- pengaruh terhadap harga  saham. Shidiq (2012) menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif   terhadap  harga  saham.  Dari penelitian  tersebut  maka  dapat dikembangkan hipotesis 5 sebagai berikut:
H5 : Rasio ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.

## Pengaruh EVA terhadap Harga Saham
Berdasarkan penelitian Stern Stewart & Co (1989), EVA secara teoritis dan empiris terbukti memiliki korelasi yang erat dengan setiap perubahan nilai perusahaan di pasar modal.  Nilai  EVA  yang  semakin  tinggi, berarti  keuntungan  juga  semakin  tinggi sehingga  menyebabkan investor  tertarik. Penelitian Shidiq (2012) mendukung bahwa EVA  berpengaruh  positif  terhadap  harga saham. Dari penelitian tersebut maka dapat dikembangkan hipotesis 6 sebagai berikut:
H6 : Rasio EVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015

## Pengaruh MVA terhadap Harga Saham
Menurut Steward (1989), MVA merupakan suatu pengukuran kinerja yang tepat untuk menilai sukses tidaknya perusahaan dalam menciptakan  kekayaan  bagi  pemiliknya. Semakin  besar  MVA  mengindikasikan bahwa perusahaan semakin baik. Anshori (2009)  berpendapat  bahwa  MVA  ber- pengaruh  positif  terhadap  harga  saham. Dari  penelitian  tersebut  maka  dapat dikembangkan hipotesis 7 sebagai berikut:
H7 : Rasio MVA berpengaruh positif dan signifikan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.
Berikut  ini  merupakan  kerangka penelitian yang akan dilakukan:

## CR (X1)
DER (X2)
TATO (X3) PER (X4) Harga Saham (Y) ROA (X5) EVA (X6) MVA (X7) Rasio Keuangan

## METODE  PENELITIAN Pemilihan Sampel
Penelitian  ini  menggunakan  sampel seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang terindeks pada PEFINDO 25 periode 2010 sampai dengan 2015. Pemilihan sampel ditentukan dengan metode purposive sampling. Dengan metoda tersebut, sampel dipilih berdasarkan

## DHENI INDRA KUSUMA
kesesuaian  karakteristik  sampel  dengan kriteria pemilihan sampel yang ditentukan peneliti.
Sampel  penelitian  ini  adalah perusahaan-perusahaan  yang  sesuai dengan kriteria pemilihan sampel sebagai berikut:
1. Perusahaan dengan laporan keuangan yang berakhir tahun fiskal 31 Desember.
2. Perusahaan  yang  menampilkan  data laporan  keuangan  dan  harga  saham tersedia. Harga saham yang digunakan adalah harga saham penutupan pada hari  dipublikasikannya  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  yang bersangkutan.
3. Memiliki laba positif, karena laba negatif kemungkinan  mengandung  banyak komponen transitori karena cenderung merupakan inidikator nilai yang buruk (Hayn, 1995; Chambers, 1999).

## Metoda Pengumpulan Data
Data yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  data  sekunder.  Metoda pengumpulan  data  menggunakan  data dokumentasi  atau  kutipan  langsung  dari berbagai sumber. Data diperoleh dari Indo- nesia Stock Exchange untuk mengetahui semua perusahaan-perusahaan yang telah go-public dan  terindeks  PEFINDO  25  di Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2010 sampai  dengan  2015.  Sedangkan  untuk kelengkapan  data  laporan  keuangan perusahaan, data dikutip dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) dan dari database  BEI  yang  tersedia  di www.bei.co.id.

## Variabel Penelitian
Variabel Dependen
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah  harga  saham  penutupan.  Harga saham penutupan yang digunakan dalam
penelitian ini adalah harga saham pada hari dipublikasikannya  laporan  keuangan tahunan perusahaan  yang bersangkutan (Lestari, 2008)
Informasi  dari  rasio  keuangan  yeng mengindikasikan profitabilitas dan tingkat risiko perusahaan akan direspon oleh investor, baik  secara  positif  maupun  negatif, sehingga mempengaruhi permintaan dan penawaran  saham  perusahaan.  Hal  ini tentunya akan mempengaruhi harga saham perusahaan di pasar bursa.
Variabel Independen
Variabel independen dalam penelitian ini adalah:

## 1. Current Ratio (CR)
Rasio perbandingan antara aset lancar dengan utang lancar perusahaan
CR = Aset lancar

## Utang lancar

## 2. Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio perbandingan total utang dengan total ekuitas perusahaan
DER = Total utang Total ekuitas

## 3. Total Assets Turnover (TATO)
Rasio perbandingan penjualan dengan total aset perusahaan
TATO = Penjualan Total aset

## 4. Price Earning Ratio (PER)
Rasio perbandingan harga per lembar saham dengan laba per lembar saham
PER =

## Harga per lembar saham
Laba per lembar saham
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25

## 5. Return on Assets (ROA)
Rasio perbandingan laba bersih dengan total aset perusahaan
ROA =

## Laba bersih

## Total aset

## 6. Economic Value Added (EVA)
Pengukuran  kinerja  dengan  pertim- bangan biaya operasi dan biaya modal
EVA = NOPAT – (WACC x Inveted Capital)

## 7. Market Value Added (MVA)
Pengukuran kinerja dengan menghitung selisih antara nilai pasar saham dengan modal yang diinvestasikan.

## MVA = Nilai pasar – Invested Capital

## Teknik Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  rumus regresi cross-sectional untuk setiap tahun amatan  dari  tahun  2010  sampai  dengan 2015  dan  seluruh tahun  amatan  ( pooled regression ). Analisis regresi linear berganda digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh rasio keuangan, economic value added, dan market value added secara  simultan terhadap harga saham pada perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 selama periode 2010-2015.
Berdasarkan kerangka model analisis, maka persamaan regresi adalah sebagai berikut:
Y = α + β 1X1it + β 2X2it + β 3X3it + β 4X4it + β 5X5it + β 6X6it + β 7X7it + e
Keterangan:
α = konstanta β 1, β 2,..., β 7 = koefisien regresi
Y = Harga saham X1 = Current ratio (CR) X2 = Debt to Equity Ratio (DER)
X3 = Total Assets Turnover (TATO) X4 = Price Earning Ratio (PER) X5 = Return on Assets (ROA) X6 = Economic Value Added (EVA) X7 = Market Value Added (MVA)
i   = data perusahaan tertentu
t   = periode waktu tertentu
e   = error

## Uji Asumsi Klasik
Sebelum melakukan pengujian regresi, terlebih dahulu dilakukan pengujian asumsi klasik untuk mengetahui apakah data yang akan digunakan telah memenuhi ketentuan dalam model regresi. Pengujian ini meliputi antara lain:

## Uji Normalitas
Analisis  normalitas  digunakan  untuk melihat  apakah  dalam  sebuah  model regresi variabel bebas, variabel tidak bebas atau keduanya mempunyai distribusi nor- mal atau tidak. Analisis ini menggunakan analisis regresi linier dengan syarat model regresi yang baik adalah distribusi normal atau mendekati normal.

## Uji  Multikolinearitas
Pengujian uji multikolinearitas ditujukan untuk mengetahui apakah ada korelasi yang tinggi antara variabel-variabel bebas dalam model  yang  digunakan. Apabila  terdapat korelasi yang tinggi sesama variabel bebas tersebut,  maka  salah  satu  diantaranya dieliminir (dikeluarkan) dari model regresi berganda  atau  dengan  cara  menambah variabel bebasnya. Korelasi antara varibel independen  dapat  diketahui  dengan menggunakan Variance Inflasi Factor (VIF).

## Uji  Heteroskedastisitas
Pengujian  uji  heteroskedastisitas bertujuan  untuk  mengujia  apakah  dalam
sebuah model regresi terjadi
ketidaksamaan varian residual dari suatu pengamatan ke pengamatan lain. Masalah mengenai heteroskedastisitas terjadi ketika penyebaran  varian  variabel  dependen diantara rentang nilai variabel independen tidak  seimbang.  Untuk  menguji  terjadi tidaknya heteroskedastisitas digunakan uji Glejser. Apabila signifikansi > 0,05 maka tidak terdapat gejala heteroskedastisitas. Model dikatakan baik apabila tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Pengujian  uji  autokorelasi  bertujuan untuk  menguji  bahwa  nilai  dari  variabel dependen  tidak  berhubungan  dengan variabel  itu  sendiri,  baik  nilai  periode sebelumnya  maupun  nilai  periode sesudahnya.  Untuk  mendeteksi  ada tidaknya autokorelasi adalah dengan cara uji Durbin–Watson (DW test). Model regresi yang baik adalah model regresi yang bebas dari autokorelasi.

## Pengujian  Hipotesis
Pengujian tingkat penting ( Test of sig- nificance )  ini  merupakan  suatu  prosedur dimana  hasil  sampel  digunakan  untuk menguji  kebenaran  suatu  hipotesis (Gujarati, 1999) dengan alat analisis yaitu uji t, uji F dan nilai koefisien determinansi (R 2 ).  Uji  parsial  (uji  t)  digunakan  untuk mengetahui  apakah  masing-masing variabel  rasio  keuangan  mempunyai pengaruh terhadap harga saham, dengan asumsi  variabel  independen  lainnya dianggap  konstan.  Dasar  pengambilan keputusan adalah hipotesis akan diterima apabila nilai probabilitas tingkat kesalahan t atau p value lebih kecil dari taraf signifikansi tertentu (taraf signifikansi 5%).
Uji  simultan  (uji  statistik  F)  pada dasarnya  menunjukkan  apakah  semua variabel independen yang dimasukan dalam
model  mempunyai  pengaruh  secara bersama-sama terhadap variabel dependen. Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel-variabel rasio keuangan mempunyai pengaruh  terhadap  harga  saham.  Dasar pengambilan keputusan adalah hipotesis akan  diterima  apabila  nilai  probabilitas tingkat kesalahan F atau p value lebih kecil dari  taraf  signifikansi  tertentu  (taraf signifikansi 5%).
Koefisien determinasi (R 2 ) pada intinya mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen.  Nilai  koefisien  determinasi adalah antara nol dan satu. Nilai R 2 yang kecil menunjukkan kemampuan variabel- variabel  independen  dalam  menjelaskan variasi variabel dependen sangat terbatas.

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Hasil  Penelitian
Deskripsi Data
Penelitian  ini  menggunakan  data sekunder,  yaitu  data  yang  diperoleh  dari berbagai  sumber  yang  telah  ada sebelumnya.  Pada  penelitian  ini menggunakan  data  yang  berasal  dari laporan  keuangan  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) dengan  kriteria  data  perusahaan  pada indeks  PEFINDO  25.  Pengujian  yang digunakan adalah pengujian pooled regres- sion. Penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive sampling dengan  kriteria  atau pertimbangan tertentu sehingga data yang diperoleh lebih representatif. Kriteria yang digunakan dalam memilih sampel penelitian disajikan pada tabel 1.

## Statistik  Deskriptif
Statistik  deskriptif  digunakan  untuk memberikan gambaran tentang suatu data seperti nilai rata-rata, maksimum, minimum, dan  standar  deviasi.  Deskriptif  variabel
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
menggambarkan  karakter  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yang mewakili satu variabel dependen yaitu harga saham  dan  tujuh  variabel  independen. Deskripsi data disajikan dalam tabel 2.
Tabel  statistik  deskriptif  di  atas menunjukkan  bahwa  jumlah  sampel terdapat  85  data.  Berdasarkan  tabel  2 didapatkan informasi sebagai berikut: a. Variabel harga saham memiliki nilai mini- mum    sebesar  1,45,  nilai  maksimum sebesar 5,46, nilai rata-rata atau mean sebesar  3,296,  dan  standar  deviasi sebesar  0,89.  Nilai  rata-rata  sebesar 3,296  menunjukkan  bahwa  jumlah harga  saham  cenderung  normal  dan merata.
b. Variabel current ratio memiliki nilai mini- mum  -1,65,  nilai  maksimum  sebesar 4,32, nilai rata-rata sebesar 1,12, dan standar deviasi sebesar 1,07.
c. Variabel debt to equity ratio memiliki nilai minimum  -1,13,  nilai  maksimum sebesar  2,21,  nilai  rata-rata  sebesar 0,35, dan standar deviasi sebesar 0,43.
d. Variabel total assets turnover ratio memiliki  nilai  minimum  -0,37,  nilai maksimum sebesar 1,16, nilai rata-rata sebesar  0,42,  dan  standar  deviasi sebesar 0,48.
e. Variabel price earnings ratio memiliki nilai  minimum  -0,12,  nilai  maksimum
Tabel 1

## Kriteria Pemilihan Sampel
No Kriteria Pemilihan Sampel Jumlah Perusahaan 1 Perusahaan yang daftar sahamnya pernah tercatat di Index PEFINDO25 periode 2010-2015 48 2 Perusahaan yang daftar sahamnya pernah tercatat di Index PEFINDO25 periode 2010-2015 tetapi tidak berturut-turut masuk dalam daftar saham index LQ45 selama periode 2010-2015 dikeluarkan dari sampel (31) 3 Sampel yang digunakan dalam penelitian 17 Sumber: Data olahan penulis Tabel 2 Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Me Std. Deviation Log_HARGA 85 1,45 5,46 3,296 0,89 Log_CR 85 -1,65 4,32 1,12 1,07 Log_DER 85 -1,13 2,21 0,35 0,43 Log_TATO 85 -0,37 1,16 0,42 0,48 Log_ROA 85 -0,12 0,27 0,09 0,04 Log_PER 85 -0,72 -1,43 0,68 0,28 Log_EVA 85 -2,19 3,26 1,87 0,14 Log_MVA 85 -3,50 2,6 0,37 1,20
sebesar  0,27,  nilai  rata-rata  sebesar 0,09, dan standar deviasi sebesar 0,04.
f. Variabel return on assets ratio memiliki nilai  minimum  -0,72,  nilai  maksimum sebesar  -1,43,  nilai  rata-rata  sebesar 0,68, dan standar deviasi sebesar 0,28.
g. Variabel economic value added memiliki nilai  minimum  -2,19,  nilai  maksimum sebesar  3,26,  nilai  rata-rata  sebesar 1,87, dan standar deviasi sebesar 0,14.
h. Variabel market value added memiliki nilai  minimum  -3,50,  nilai  maksimum sebesar 2,6, nilai rata-rata sebesar 0,37, dan standar deviasi sebesar 1,20.

## Hasil Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  adalah  persyaratan statistik yang harus dipenuhi pada analisis regresi linear berganda yang berbasis ordi- nary least square (OLS). Metode ordinary least square akan mengestimasi pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat lebih baik bila asumsi klasik dapat terpenuhi.

## Uji Normalitas
Normalitas  dapat  dilihat  dengan  uji Kolmogorov-Smirnov maupun Shairo-Wilk untuk melihat apakah residual berdistribusi normal atau tidak. Tabel 3 menunjukkan ujin normalitas yang dilakukan.
Tabel 3 Hasil Uji Normalitas Keterangan Kolmogorov-Smirnov Z 1,409 Asymp. Sign (2- tailed ) 0,127 Berdistribusi Normal
Dari hasil uji normalitas di atas, dapat disimpulkan bahwa residual untuk model regresi  variabel  CR,  DER,  TATO,  PER, ROA, EVA dan MVA adalah sebesar 0,127. Nilai tersebut lebih besar dari 0,05 sehingga dapat disimpulkan bahwa fungsi regresi dari ketujuh variabel tersebut telah berdistribusi normal.

## Uji  Multikolinearitas
Untuk  menguji  ada  tidaknya  multiko- linearitas  dapat  dilihat  melalui variance inflation factor (VIF) < 10 dan tolerance > 0,1.  Tabel  4  menunjukkan  hasil  uji multikolinearitas.
Tabel 4. Hasil Uji Multikolinearitas Variabel V Keterangan Log_CR 1,598  Tidak Terjadi Multikolinearitas Log_DER 1,689  Tidak Terjadi Multikolinearitas Log_TATO 2,167  Tidak Terjadi Multikolinearitas Log_PER 2,376  Tidak Terjadi Multikolinearitas Log_ROA 2,968  Tidak Terjadi Multikolinearitas Log_EVA 3,273  Tidak Terjadi Multikolinearitas Log_MVA 5,229  Tidak Terjadi Multikolinearitas
Hasil uji multikolinearitas untuk model regresi menunjukkan bahwa tidak terdapat variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih  dari  10.  Hal  ini  dapat  disimpulkan bahwa model regresi dalam penelitian ini tidak terjadi multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya autokorelasi dalam penelitian dapat dilihat dari nilai uji Durbin-Watson . Hasil uji dapat dilihat pada tabel 5.
Tabel 5 Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson 1,967 Keputusan dU < d < 4 – dU = 1,8288 < 1,967 < 2,1712 Keterangan Tidak Terjadi
Autokorelasi
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
Berdasar  hasil  uji  autokorelasi,  hasil pengujian  diperoleh  nilai Durbin-Watson sebesar  1,967 . Nilai  tersebut  kemudian dibandingkan dengan nilai dU dan 4-dU. Nilai dU  diambil  dari  tabel Durbin-Watson dengan n=85 dan k=7, sehingga diperoleh dU sebesar 1,8288. Kemudian dilakukan pengambilan keputusan dengan ketentuan dU < d <4 – dU yaitu (1,8288<1,967<2,1712). Keputusan  yang  diambil  adalah  tidak menolak  H0.  Hal  ini  berarti  tidak  terjadi autokorelasi  antara  variable  independen sehingga model layak digunakan.

## Uji  Heteroskedastisitas
Untuk mengetahui adanya heteroske- dastisitas  atau  tidak  pada  penelitian  ini menggunakan uji Glejser. Pada pengujian ini apabila hasilnya sig > 0,05 maka tidak terdapat gejala heteroskedastisitas. Hasil uji heteroskedastisitas disajikan pada tabel 6.
Dari output diatas diketahui bahwa nilai signifikansi variable independen lebih dari 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  masalah  heteroske- dastisitas pada model regresi.

## Hasil  Pengujian  Hipotesis
Pengujian  hipotesis  pertama  sampai dengan  ketujuh  pada  penelitian  ini  akan menggunakan uji parsial (uji t). uji parsial digunakan untuk melihat pengaruh variabel independen secara parsial terhadap vari- able  dependen.  Uji  model  akan  diuji
menggunakan  uji  simultan  (uji  F)  untuk mengetahui pengaruh variabel independen terhadap  variabel  dependen  secara bersama-sama  (simultan).

## Uji Parsial (Uji t)
Uji  t  dilakukan  untuk  mengetahui pengaruh variable Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio (DER), Total Assets Turnover Ratio (TATO), Price Earnings Ratio (PER), Return on Assets (ROA), Economic Value Added (EVA), dan Market Value Added (MVA) terhadap  harga  saham  secara parsial.  Keputusan  uji  parsial  hipotesis dibuat dengan ketentuan sebagai berikut:
1. Jika tingkat signifikansi lebih besar dari 5%, maka dapat disimpulkan bahwa H 0 diterima, sebaliknya Ha tidak didukung.
2. Jika tingkat signifikansi lebih kecil dari 5%, maka dapat disimpulkan bahwa H 0
tidak didukung, sebaliknya Ha diterima. Hasil  uji  parsial  (uji  t)  disajikan  pada tabel 7.
Berdasarkan  tabel  7  di  atas,  dapat disampaikan bahwa H2, H4, H6, dan H7 memiliki signifikansi lebih kecil dari 0,05 atau 5%  sehingga  hipotesis  2,  4,  6,  dan  7 diterima. Signifikansi H1, H3, dan H5 lebih besar dari 0,05 atau 5% sehingga dapat disimpulkan  bahwa  hipotesis  1,  3  dan  5 ditolak.
Tabel 6 Hasil Uji Skedastisitas Variabel Signifikan Keterangan Log_CR 0,587 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Log_DER 0,376 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Log_TATO 0,178 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Log_PER 0,298 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Log_ROA 0,773 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Log_EVA 0,213 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Log_MVA 0,498 Tidak Terjadi Heteroskedastisitas

## Uji Simultan (Uji F)
Pengujian  simultan  digunakan  untuk mengetahui  apakah  variabel-variabel independen secara simultan berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen. Apabila nilai F hasil perhitungan lebih besar daripada nilai F menurut tabel maka dapat dikatakan  bahwa  semua  variabel  inde- penden  secara  simultan  berpengaruh signifikan terhadap variable dependen. Hasil uji variabel secara silmultan (uji F) disajikan pada tabel 8.
Tabel 8 Hasil Uji F F Signifikansi Hasil Regression 8,563 0,000  Signifikan
Dari  uji  F  menunjukkan  bahwa  nilai hitung  sebesar  8,563  dengan  tingkat signifikansi 0,000 < 0,05. Nilai signifikansi yang lebih kecil dari 5% dapat disimplkan bahwa semua variable independen yang dimasukkan  dalam model  regresi  secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap variabel dependen harga saham.
Uji  Koefisien  Determinasi  (R 2 )
Koefisien determinan digunakan untuk melihat kesesuaian model, atau seberapa besar  kemampuan  variabel  independen dalam  menjelaskan  variabel-variabel
dependen. Dalam hal ini adalah persentase pengaruh variabel CR, DER, TATO, PER, ROA,  EVA  dan  MVA  secara  bersama terhadap variabel harga saham. Hasil uji Koefisien Determinasi (R 2 ) disajikan pada tabel 9.
Tabel 9 Hasil Koefisien Determinasi (R 2 ) R R Square Adjusted R Square 0,637 0,574 0,513 Uji determinasi menunjukkan bahwa nilai ( adjusted R Square) 0,513.  Angka  ini menunjukkan  bahwa  variasi  variabel dependen harga saham pada model regresi dijelaskan  oleh  variasi  dalam  variabel independen sebesar 51,3%. Sisanya 48,7% dipengaruhi oleh variabel  lain yang tidak diteliti.

## Pembahasan
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh rasio keuangan, EVA, dan MVA terhadap  harga  saham  secara  simultan maupun  parsial  pada  perusahaan  yang terdaftar index PEFINDO 25 periode 2010- 2015. Penelitian ini juga dilakukan untuk mengetahui seberapa besar kontribusi vari- able  rasio  keuangan,  EVA,  dan  MVA terhadap harga saham.
Pengaruh rasio likuiditas perusahaan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.
Current ratio untuk mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek  atau  utang  yang  segera  jatuh tempo  pada  saat  ditagih  secara keseluruhan. Dengan kata lain, seberapa banyak  aset  lancar  yang  tersedia  untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera  jatuh  tempo. Current ratio yang rendah   biasanya   dianggap   menunjukkan
Tabel 7 Hasil Uji Parsial (Uji t) Variabel Signifikansi Hasil (Konstanta) 0,009 Log_CR 0,873 tidak didukung Log_DER 0,037 didukung Log_TATO 0,719 tidak didukung Log_PER 0,005 didukung Log_ROA 0,396 tidak didukung Log_EVA 0,018 didukung Log_MVA 0,003 didukung
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
terjadinya   masalah   dalam likuidasi, sebaliknya current ratio yang terlalu tinggi juga kurang bagus, karena  menunjukkan  banyaknya dana  menganggur  yang  pada akhirnya dapat  mengurangi  kemampulabaan perusahaan (Sawir, 2009).
Hasil  statistik  uji  parsial  (uji  t)  untuk variabel current ratio (CR) diperoleh nilai signifikan  sebesar  0,873,  sehingga  lebih besar  dari  toleransi  kesalahan  sebesar 0,05,  (0,873  >  0,05).  Dapat  disimpulkan bahwa current ratio tidak  berpengaruh secara  positif  dan  signifikan  terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar di PEFINDO25 periode 2010-2015, sehingga hipotesis pertama yang diajukan ditolak.
Hasil  tersebut  bertentangan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Putra et al. (2013). Hal ini disebabkan karena harapan para pemilik saham bukan hanya terbatas pada  likuiditas  perusahaan    saja,    tetapi juga  pada  likuiditas  saham  perusahaan yaitu  harapan  investor  terhadap  aktif tidaknya saham tersebut diperdagangkan di  pasar  saham.  Semakin  aktif  saham suatu  perusahaan  diperjualbelikan    di pasar    saham    menandakan    saham perusahaan tersebut banyak diminati oleh para  investor  yang  akan  menyebabkan fluktuasi  harga  yang  akan  membentuk besarnya nilai harga saham. Current ratio hanya  menggambarkan  likuiditas  modal kerja.  Banyaknya  utang  jangka  pendek perusahaan  yang  dapat  ditutup  dengan aset    lancar    yang    dimiliki    perusahaan kurang  diperhatikan  oleh  para investor asalkan  saham  tersebut  bergerak  aktif untuk  diperdagangkan terus-menerus.
Pengaruh rasio solvabilitas perusahaan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.
Hasil  statistik  uji  parsial  (uji  t)  untuk variabel debt to  equity ratio (DER)
diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,037, sehingga  lebih  kecil  dari  toleransi kesalahan  sebesar  0,05,  (0,037  <  0,05). Dapat  disimpulkan  bahwa debt to equity ratio berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham perusahaan  yang  terdaftar di indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015, sehingga  hipotesis  kedua  yang  diajukan diterima.
Hal tersebut sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Sawir  (2009). Kesimpulan mengenai hipotesis kedua ini menggambarkan  bahwa  investor  menilai jika  rasio debt to equity ratio yang  tinggi maka investor tidak tertarik dalam membeli saham  perusahaan  tersebut.  Investor menilai  DER  yang  tinggi  mengindikasi bahwa perusahaan memiliki jumlah utang yang  banyak.  Ketidaktertarikan  investor dengan  perusahaan  yang  memiliki  DER tinggi karena dengan adanya utang yang banyak,  maka  perusahaan  tersebut memiliki  risiko  yang  lebih  besar dibandingkan dengan perusahaan dengan utang yang sedikit. Risiko tersebut adalah risiko perusahaan tidak mampu membayar utang yang dimiliki oleh perusahaan dengan aset  yang  ada  dalam  perusahaan,  oleh karena  itu  para  investor  lebih  memilih menghindari risiko yang besar tersebut.
Pengaruh rasio aktivitas perusahaan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015
Total  assets  turnover merupakan perbandingan  antara  penjualan dengan total aset suatu perusahaan dimana rasio ini menggambarkan kecepatan  perputaran- nya  total  aset  dalam  satu  periode  tertentu.
Total assets  turnover merupakan    rasio yang    menunjukkan    tingkat    efisiensi penggunaan keseluruhan aset perusahaan dalam  menghasilkan  volume  penjualan tertentu (Syamsuddin:2009).
Hasil  uji  parsial  untuk  variable  TATO diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,719 sehingga  lebih  besar  dari  toleransi kesalahan 0,05. Dapat disimpulkan bahwa TATO tidak berpengaruh  terhadap harga saham yang terdaftar di indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015, sehingga hipotesis ketiga yang diajukan ditolak.
Hasil  tersebut  bertentangan  dengan penelitian yang dilakukan oleh Putra et al. (2013). Hasil penelitian yang tidak signifikan dalam penelitian ini disebabkan karena ada banyak perusahaan yang nilai total assets turnover mengalami  penurunan  selama tahun 2010 sampai tahun 2015, padahal total assets turnover menggambarkan efisiensi  penggunaan  keseluruhan  aset perusahaan dalam menghasilkan volume penjualan tertentu.
Pengaruh rasio nilai pasar perusahaan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.
Hasil  statistik  uji  parsial  (uji  t)  untuk variabel price e arnings  ratio (PER) diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,005, sehingga  lebih  kecil  dari  toleransi kesalahan  sebesar  0,05,  (0,005  <  0,05). Dapat disimpulkan bahwa price earnings ratio berpengaruh  signifikan  terhadap harga saham perusahaan  yang  terdaftar di indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015, sehingga hipotesis keempat yang diajukan diterima.
Hal tersebut sejalan dengan penelitian yang  dilakukan  oleh  Amanda  (2012). Semakin  tinggi  PER  maka  kinerja perusahaan  diindikasi  semakin  baik  dan sebaliknya.  Perusahaan  yang  memiliki kinerja baik akan mendapat laba yang besar sehingga menarik perhatian investor. Hal ini berakibat  meningkatnya  permintaan  dan harga saham.
Pengaruh rasio profitabilitas perusahaan terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015 .
Hasil  uji  parsial  untuk  variable  ROA diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,396 sehingga  lebih  besar  dari  toleransi kesalahan 0,05. Dapat disimpulkan bahwa ROA  tidak  berpengaruh  terhadap  harga saham yang terdaftar di indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015, sehingga hipotesis ketiga  yang  diajukan  ditolak.  Hal  ini menandakan  bahwa  sebagian  besar perusahaan  yang  diteliti  mengalami penurunan  laba.  Tujuan    investor  meng- investasikan dana  yang  dimilik adalah agar dana tersebut  dapat  diolah dengan  baik dan  menghasilkan keuntungan bagi inves- tor,  dari  hasil  penelitian  diketahui  bahwa selama  tahun  2012  sampai  2014 perusahaan  mengalami  penurunan  laba dan hal tersebut tidaklah sejalan dengan tujuan  investor.  Dari  penurunan  laba tersebut  menyebabkan  nilai  profitabilitas juga  akan  menurun  apabila jumlah aset yang dimiliki tetap atau bertambah.
Pengaruh EVA terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015
Hasil  statistik  uji  parsial  (uji  t)  untuk variabel economic value added (EVA) diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,018, sehingga lebih kecil dari toleransi kesalahan sebesar  0,05,  (0,018  <  0,05).  Dapat disimpulkan bahwa economic value added berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham  perusahaan    yang    terdaftar    di indeks PEFINDO 25  periode 2010-2015, sehingga hipotesis keempat yang diajukan diterima.
Hasil  tersebut  sejalan  dengan  hasil penelitian yang dilakukan oleh Shidiq (2012). Kesimpulan bahwa economic value added berpengaruh  terhadap  harga  saham menggambarkan  bahwa  perusahaan
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
dengan kinerja yang baik adalah perusahaan yang dapat memberikan nilai tambah. Nilai tambah tersebut mewakili tujuan dari para investor yaitu investor ingin memperoleh laba secara maksimal. Nilai EVA yang tinggi akan diminati oleh para investor karena investor lebih memilih  perusahaan  dengan  kinerja yang paling bagus.
Pengaruh MVA terhadap harga saham perusahaan yang terdaftar dalam indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015
Hasil  statistik  uji  parsial  (uji  t)  untuk variabel market value add ed (MVA) diperoleh  nilai  signifikan  sebesar  0,003, sehingga lebih kecil dari toleransi kesalahan sebesar  0,05,  (0,003  <  0,05).  Dapat disimpulkan  bahwa market value added berpengaruh  signifikan  terhadap  harga saham  perusahaan    yang    terdaftar    di indeks PEFINDO 25  periode 2010-2015, sehingga hipotesis keempat yang diajukan diterima.
Hasil  tersebut  konsisten  dengan penelitian oleh Anshori (2009) sebelumnya. Semakin banyak nilai rupiah market value added yang dapat diciptakan perusahaan maka  kinerja  perusahaan  semakin  baik. MVA digunakan  untuk  mengukur  sukses tidaknya  perusahaan  dalam menciptakan kekayaan bagi para investor yaitu dengan membandingkan  nilai  pasar  ekuitas perusahaan  dengan  modal  ekuitas  yang diinvestasikan.  Dalam    penelitian    ini kebanyakan  perusahaan  dapat  menciptakan nilai MVA positif yang berarti perusahaan mampu  mengelola  modal  ekuitas  yang diinvestasikan menjadi kekayaan bagi para investor dilihat dari nilai pasar ekuitas yang bertambah besar.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  dari  analisis  yang telah dilakukan dalam penelitian ini, dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
1. Variabel  CR,  TATO,  dan  ROA  tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham  perusahaan  pada  indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.
2. Variabel  DER,  PER,  EVA,  dan  MVA berpengaruh signifikan terhadap harga saham  perusahaan  pada  indeks PEFINDO 25 periode 2010-2015.

## Keterbatasan  Penelitian
Hasil  penelitian    ini    masih    memiliki beberapa    keterbatasan    diantaranya sebagai berikut:
1. Penelitian  ini  hanya  terbatas  pada perusahaan-perusahaan  yang  secara berturut-turut  masuk  dalam  indeks PEFINDO  25,  sehingga  kurang mewakili  perusahaan-perusahaan yang telah terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) secara keseluruhan.
2. Penelitian  ini  hanya  menggunakan sedikit    dari  sekian  banyak  alat  ukur kinerja  perusahaan  yang  ada  dalam mengukur  pengaruhnya  terhadap harga saham. Kondisi demikian kurang dapat menggambarkan pengaruh alat ukur  kinerja    tersebut    secara    lebih banyak.

## Saran
Saran yang dapat berikan berdasarkan analisis terhadap penelitian ini diantaranya adalah:
1. Peneliti selanjutnya dapat menambah- kan faktor eksternal yang berpengaruh terhadap harga saham.
2. Peneliti selanjutnya dapat menggunakan indeks  lain  atau  menggabungkan beberapa  indeks  yang  terdapat  pada BEI.

## DAFTAR PUSTAKA
Amanda,  Pranggana  (2012). Skripsi, Pengaruh  Faktor  Fundamental  Dan Resiko  Sistematik  Terhadap  Harga Saham Pada Industri Properti dan Real Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2008-2011. Yogyakarta: Uni- versitas Negeri Yogyakarta.
Ang,  Robert    (1997), Buku Pintar Pasar Modal Indonesia . Jakarta: Mediasoft In- donesia.
Anshori, Kholis Isa (2009), “Pengaruh Eco- nomic Value Added (EVA) dan Market Value Added (MVA) Terhadap Harga Saham Perusahaan perusahaan yang Listing Di Jakarta Islamic Index (JII)”. Skripsi.  Jurusan  Muamalat  Fakultas Syari’ah  Universitas  Islam  Negeri Sunan Kalijaga Yogyakarta
Brigham,  E.F  &  Houston,  J.F  (2011),
Manajemen Keuangan ,  Jakarta: Erlangga.
Darmadji,  T.,  &  Fakhrudin  (2006), Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya
Jawab. Salemba Empat.
Darmadji, Tjiptono dan Hendy M. Fakhruddin (2001), Pasar Modal di Indoneisa: Pendekatan Tanya Jawab .  Jakarta: Salemba Empat.
Sasongko, Noer dan Nila Wulandari (2006), Pengaruh  EVA  dan  Rasio-Rasio Profitabilitas terhadap Harga Saham.
Empirika . Vol.19, No.1. Hlm. 64-80.
Hanafi, M. Mamduh dan Abdul Halim (2005),
Analisis Laporan Keuangan. Edisi Kedua. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
H. Ihsan Abditama & Damayanti, S. Maya (2015),  The  Influence  of  Company Performance Toward  Stock  Price  Of Pt. Xl Axiata Tbk From 2008 – 2014.
Journal of Business and Management , Vol. 4, No. 4.
Jumingan  (2006), An alisis L aporan Keuangan , Jakarta: Media Grafika.
Kasmir (2010), A nalisis Laporan Keuangan , Jakarta: Rajawali Pers.
Lako, Andreas (2006), Relevansi Informasi Akuntansi Untuk Pasar.
Lestari,  T.,  &  Baridwan,  Z.  (2008), “Pengaruh  Amortisasi  Goodwill Terhadap Kegunaan Informasi Laba”, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia Vol. 11, No. 3 .
Putra, Aldiansyah  Cahya et al (2013), “Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan Bumn (Non-Bank) Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia”. Jurnal  Sosial  dan  Politik.  Hal..  1-9, Tersedia: http://ejournal-s1.undip.ac.id/ index.php/ (26 Maret 2015)
Robert  Lambey  (2013), Skripsi ,  Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Harga  Saham  Pada  Bank  di  Bursa Efek Indonesia, Manado: Universitas Sam Ratulangi Manado.
Sawir,  Agnes  (2009), Analisa Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan Perusahaan ,  Jakarta:  Gramedia Pustaka Utama.
Shidiq, Niekie Arwiyati (2012), “Pengaruh EVA,  Rasio  Profitabilitas  dan  EPS terhadap  Harga  Saham  pada Perusahaan Asuransi yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006- 2010", Skripsi, Fakultas Ekonomi Uni- versitas Diponegoro Semarang
Sofyan S. Harahap (2011), Analisis Kritis atas Laporan Keuangan ,  Jakarta: Rajawali Pers.
Tandelilin,  Eduardus  (2001), Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio , Yogyakarta: BPFE-UGM.
PENGARUH RASIO KEUANGAN, ECONOMIC VALUE ADDED, DAN MARKET VALUE
ADDED TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN TERINDEKS PEFINDO 25
Stella (2009), “Pengaruh Price To Earning Ratio, DER, ROA, dan PBV Terhadap Harga  Saham”, Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol.11, No.2. Hal. 97-106
Stewart, G. Bennet (1993), The Economic
Value Added: The Quest for Value, A
Guide for Senior Managers :  Harper Collins
Sutrisno  (2009), Manajemen Keuangan:
Teori, Konsep dan Aplikasi . Yogyakarta:
Ekonisia.
Syamsuddin (2009), Manajemen Keuangan
Perusaha an ,  Jakarta:  PT.  Raja Grafindo Persada.
W icaksono,  Hendra  Aditya  (2013), “Pengaruh Current Ratio, Debt To Assets Ratio, Total Assets Turnover, Return On Equity , Suku Bunga, Kurs Valuta Asing, Inflasi, dan Kas Dividen terhadap Harga Saham”. Jurnal Profita: Kajian Ilmu Akuntansi . Vol.1. No.4.
Young,  David,  S.  O’Byrne,  F.  Stephen (2001), EVA dan  Man ajemen
Berdasarkan Nilai , Jakarta: Salemba Empat.