Analisis Pengaruh Faktor-Faktor Kinerja Keuangan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi
(Studi Kasus pada PT XL Axiata  Tbk periode 2010-2018)
Raga Aquino raga.aquino@stiebanten.ac.id
Prodi Manajemen, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Banten

## ABSTRAK
Merger  adalah  penggabungan  dua  perusahaan  atau  lebih  menjadi  satu  perusahaan. Sedangkan akuisisi merupakan pengambilan kontrol modal atas perusahaan lain. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui kinerja keuangan yang diukur dengan Current Ratio (CR), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS),  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi pada PT XL Axiata Tbk. periode 2010-2018.
Teknik  pengambilan  sampel Purposive  Sampling, diperoleh  perusahaan  sebagai sampel penelitian  yaitu : PT XL  Axiata Tbk periode 2010-2018. Data  yang dikumpulkan merupakan  data  sekunder  dengan  metode  dokumentasi  melalui www.xlaxiata.co.id dan www.idx.com berupa  laporan  keuangan  perusahaan.  Alat  analisis  yang  digunakan    untuk pengujian hipotesis adalah SPSS 24.
Hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan menggunakan Return  On  Asset (ROA), Return  On  Equity (ROE), Net  Profit  Margin (NPM), Earning  Per  Share (EPS),  dan Debt  to  Equity  Ratio (DER)  terdapat  perbedaan yang signifikan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi. Sedangkan Current Ratio (CR)  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi.
Kata  Kunci  :  Merger,  Akuisisi, Current  Ratio , Return  On  Asset , Return  On  Equity , Net Profit Margin , Earning Per Share , Debt to Equity Ratio

## ABSTRACT
Merger  is  the  merger  of  two  or  more  companies  into  one  company.  Whereas acquisition  is  taking  capital  control  over  other  companies.  This  study  aims  to  determine the  financial  performance  measured  by  Current  Ratio  (CR),  Return  On  Assets  (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS), and Debt to Equity Ratio ( DER) between before and after mergers and acquisitions at PT XL Axiata Tbk. the period 2010-2018.
Purposive  sampling  sampling  technique,  obtained  by  the  company  as  a  research sample,  namely:  PT  XL  Axiata  Tbk  period  2010-2018.  Data  collected  is  secondary  data with  documentation  method  through  www.xlaxiata.co.id  and  www.idx.com  in  the  form  of company financial statements. The analytical tool used for hypothesis testing is SPSS 24.
The results of the analysis show that the company's performance is measured using Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share  (EPS),  and  Debt  to  Equity  Ratio  (DER).  between  before  and  after  mergers  and acquisitions.  Whereas  Current Ratio (CR) does  not  have a significant  difference between before and after mergers and acquisitions.
Keywords  :  Merger,  Acquisition,  Current  Ratio , Return  On  Asset , Return  On  Equity , Net Profit Margin , Earning Per Share , Debt to Equity Ratio

## PENDAHULUAN
Perubahan  lingkungan,  kemajuan  teknologi  serta  adanya  kebebasan  di  era perdagangan bebas saat ini, menyebabkan semakin ketatnya persaingan antara perusahaan dan  menuntut  perusahaan  untuk  mengembangan  strategi  agar  dapat  mempertahankan eksistensinya atau bahkan mengembangkan kinerjanya. Salah satu keputusan strategi yang dapat digunakan perusahaan adalah ekspansi.
Ekspansi perusahaan dapat dilakukan baik dalam bentuk ekspansi eksternal maupun ekspansi  internal.  Ekspansi  eksternal  dapat  dilakukan  dengan  cara  penggabungan  usaha yang dikenal dalam tiga bentuk, yaitu merger, akuisisi dan konsolidasi. Merger merupakan penggabungan dua perusahaan atau lebih menjadi satu kekuatan untuk memperkuat posisi perusahaan,  sedangkan  akuisisi  merupakan  pengambilalihan  sebagian  atau  keseluruhan saham  atau  aset  suatu  perusahaan  oleh  perusahaan  lain  dan  dalam  peristiwa  ini  baik perusahaan  pengambilalih  atau  yang  diambil  alih  tetap  eksis  sebagai  badan  hukum  yang terpisah.
Banyaknya perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi dikarenakan perusahaan tersebut  memiliki  tujuan  tertentu.  Tujuan  mendasar  perusahaan  melakukan  merger  dan akuisisi yaitu dapat meningkatkan sinergi perusahaan dan kinerja perusahaan.
Keberhasilan merger dan akuisis yang dilakukan dapat dilihat dari kinerja keuangan. Dengan  mendeteksi  kinerja  keuangan  perusahaan,  kita  dapat  mengidentifikasi  kondisi perusahaan. Kinerja keuangan perusahaan dilihat dari rasio-rasio keuangan.
Pada  dasarnya  rasio  keuangan  bisa  dikelompokkan  menjadi  beberapa  kelompok rasio,  yaitu:  Likuiditas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam menyelesaikan  kewajiban  jangka  pendek  yang  dimiliki  oleh  suatu  perusahaan  tepat  pada waktunya. Adapun rasio ini terdiri dari Rasio Lancar ( Current Ratio ), Rasio Cepat ( Quick Ratio ) dan Rasio Kas ( Cash Ratio ).
Aktivitas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  keefektifan  sebuah  perusahaan  dalam menggunakan aktiva yang dimilikinya. Rasio ini terdiri dari Perputaran Aktiva ( Total Asset Turn Over ), Perputaran Modal Kerja ( Working Capital Turn Over ) Perputaran Persediaan ( Inventory Turn  Over ),  Perputaran Aktiva Tetap ( Fixed Assets  Turnover ), dan Perputaran Piutang ( Account Receivable Turn Over ).
Profitabilitas  adalah  rasio  yang digunakan untuk menilai seberapa efisien pengelola perusahaan  dapat  mencari  keuntungan  atau  laba  untuk  setiap  penjualan  yang  dilakukan. Secara  umum  rasio  profitabilitas  dalam  perusahaan  terdiri  dari  Margin  Laba  Kotor  atas Penjualan  ( Gross  Profit  Margin ),  Margin  Laba  Operasional/Usaha  atas  Penjualan ( Operating  Profit  Margin )  Margin  Laba  Bersih  atas  Penjualan  ( Net  Profit  Margin ), Pengembalian Aset ( Return On Assets ) dan Pengembalian atas Modal Sendiri ( Return On Equity ).
Pertumbuhan  adalah  rasio  untuk  mengukur  seberapa  besar  pertumbuhan  prestasi yang  dicapai  perusahaan  pada  kurun  waktu  tertentu.  Rasio  pertumbuhan  terdiri  atas Pertumbuhan Penjualan, Pertumbuhan Aset, dan Pendapatan per Lembar Saham ( Earning Per Share ).
Solvabilitas  adalah  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk membayar seluruh kewajibannya yang didanai dengan utang. Rasio solvabilitas terdiri dari Debt to Assets Ratio , Debt to Equity Ratio dan Long Term Debt to Equity .
Beberapa  penelitian  yang  meneliti  tentang  perbedaan  kinerja  keuangan  sebelum dengan  sesudah  akuisisi  dilakukan,  namun  hasilnya  tidak  selalu  sejalan  atau  konsisten. Seperti  yang  dilakukan  Indah  Cahyarini  (2017)  meniliti  analisis  perbandingan  kinerja keuangan  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi.  Hasil  pengujian  secara parsial (Wilcoxon Sign Test) menunjukan adanya perbedaan secara signifikan, untuk rasio keuangan ROE, ROA dan Operator Profil Margin. Namun untuk rasio keuangan Current Ratio dan Debt to Equity Ratio menunjukan tidak adanya perbedaan yang signifikan.
Prisya  Esterlina  dan  Nila  Nuzula  Firdausi  (2017)  meneliti  tentang  analisis  kinerja keuangan  perusahaan  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi.  Hasil  penelitian  secara parsial (Wilcoxon  Sign  Test) menunjukan  adanya  perbedaan  secara  signifikan  untuk  rasio keuangan  CR,  TATO,  FATR,  NPM,  ROA  dan  DER.  Namun  untuk  rasio  keuangan  DER dan  ROE.  Pada  pengujian  Manova  hasil  yang  didapat  yaitu  tidak  terdapat  perbedaan kinerja keuangan pada perusahaan.
Suherman  Sodikin  dan  Nana  Sahroni  (2016)  meneliti  tentang  analisis  kinerja keuangan  dan  kinerja  pasar.  Hasil  penelitian  ini  menunjukan  adanya  perbedaan  pada kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan  harga  saham  tetapi  tidak  signifikan.  Namun  pada kinerja  keuangan  untuk  rasio  ROA  dan  ROE  menunjukan  tidak  terdapat  perbedaan  yang signifikan.
Rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini Current  Ratio (CR), Return  On  Asset (ROA), Return  On  Equity (ROE), Net  Profit  Margin (NPM), Earning  Per  Share (EPS), dan Debt to Equity Ratio (DER). Di bawah ini terdapat perbedaan kinerja keuangan antara sebelum  dan  sesudah  melakukan  akuisisi  pada  PT.  XL  Axiata  Tbk.  periode  2010-2018 yang tampak pada tabel berikut ini:
Tabel 1
Data CR, ROA, ROE, NPM, EPS, dan DER pada PT. XL Axiata

## Tahun 2010-2018
Sumber data :Bursa Efek Indonesia yang telah diolah
*dalam Rp juta, kecuali laba bersih per saham Rasio Keuangan
Rata-rata Sebelum Merger dan Akuisisi (Periode 2010-2013) Sesudah Merger dan Akuisisi (Periode 2014-2018) CR 48,34 55,48 ROA 4,86 -0,53 ROE 21,73 -2,26 NPM 12,73 -2,41 EPS 178,18 -36,45 DER 59,17 68,97
Tabel 1 di atas menjelaskan bahwa PT. XL Axiata Tbk. yang melakukan merger dan akuisisi  pada  tahun  2014  mengalami  dampak  yang  berbeda  pada  tahun  sebelum  dan sesudah melakukan merger dan akuisisi.
Penelitian  ini  ditujukan  untuk  meneliti  perbedaan  kinerja  keuangan  sebelum  dan sesudah  perusahaan  melakukan  merger  dan  akuisisi  yang  diharapkan  dapat  membawa sinergi  bagi  perusahaan  dan  meningkatkan  kinerja  perusahaan  yang  diukur  menggunakan Current Ratio (CR), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS), dan Debt to Equity Ratio (DER).

## RUMUSAN MASALAH
1. Apakah terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata yang diukur dengan Rasio Likuiditas yang menggunakan perhitungan CR ( Current Ratio ) antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
2. Apakah terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata yang diukur dengan  Rasio  Profitabilitas  Likuiditas  yang  menggunakan  perhitungan  NPM  ( Net Profit  Margin ),  ROA  ( Return  On  Aset ),  dan  ROE  ( Return  on  Equity )  antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
3. Apakah terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata yang diukur dengan  Rasio  Pertumbuhan  Likuiditas  yang  menggunakan  perhitungan  EPS ( Earning Per Share ) antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?
4. Apakah terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata yang diukur dengan Rasio Solvabilitas Likuiditas yang menggunakan perhitungan DER ( Debt to Equity Ratio ) antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi?

## TUJUAN PENELITIAN
1. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata  yang  diukur  dengan  Rasio  Likuiditas  Likuiditas  yang  menggunakan perhitungan ( Current Ratio ) antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
2. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan  signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata  yang  diukur  dengan  Rasio  Profitabilitas  Likuiditas  yang  menggunakan perhitungan NPM ( Net Profit Margin ) , ROA ( Return On Aset ) , dan ROE ( Return on Equity ) antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
3. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan  signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata  yang  diukur  dengan  Rasio  Pertumbuhan  Likuiditas  yang  menggunakan perhitungan  EPS  ( Earning  Per  Share )  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi.
4. Untuk mengetahui apakah terdapat perbedaan signifikan kinerja keuangan PT. XL Axiata  yang  diukur  dengan  Rasio  Solvabilitas  Likuiditas  yang  menggunakan perhitungan  DER  ( Debt  to  Equity  Ratio )  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi.

## KAJIAN PUSTAKA

## Kinerja Keuangan
Kinerja keuangan menurut Erdur dan Kara (2014) adalah aktivitas perusahaan yang terkain dengan  data  keuangan  selama  periode  tertentu  yang  mengacu  pada  sejauh  mana pencapaian  tujuan  keuangan.  Kinerja  keuangan  dapat  mengindikasikan  apakah  strategi perusahaan, implementasi strategi dan segala inisiatif perusahaan untuk memperbaiki laba perusahaan (Hamidu,  2013).

## Current Ratio (CR)
Current Ratio (CR)  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi  hutang- hutang  jangka  pendek  yang  segera  jatuh  tempo  (Gutiana  dan  Ersyad,  2018).  CR  dapat dihitung menggunakan rumus sebagai berikut :

## 𝐶𝑅  = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐾𝑒𝑤𝑎𝑗𝑖𝑏𝑎𝑛 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟

## Return On Assets (ROA)
Return  On  Assets (ROA)  mengukur  efektivitas  keseluruhan  dalam  menghasilkan laba  melalui  aktiva  yang  tersedia  daya  untuk  menghasilkan  laba  dari  modal  yang diinvestasikan.  ROA  dipilih  karena  memberikan  ukuran  yang  lebih  baik  atas  kinerja keuangan  perusahaan  karena  menunjukan  efektifitas  manajemen  (Retno,  2016).  Untuk memperoleh rasio tersebut digunakan rumus berikut ini :

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎

## Return On Equity (ROE)
Return  On  Equity (ROE)  menyatakan  mengukur  ROE  tingkat  kembalian perusahaan  didalam  menghasilkan  keuntungan  dengan  memanfaatkan  ekuitas  yang dimiliki perusahaan (Retno,2016). Berdasarkan hal tersebut, dapat dihitung dengan rumus berikut ini :
𝑅𝑂𝐸 =

## 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ

## 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑖𝑎𝑠𝑎
Net Profit Margin (NPM)
Net  Profit  Margin (NPM)  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan  laba  atas  penjualan  (Marzuki  dan  Widyawati,  2013).  Untuk  memperoleh rasio tersebut digunakan rumus berikut ini :

## 𝑁𝑃𝑀 = 𝐸𝐴𝑇 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑥 100%

## Earning Per Share (EPS)
Earning  Per  Share (EPS)  merupakan  rasio  yang  menunjukan  keterkaitan  antara jumlah  laba  bersihdengan  bagian  kepemilikan  pemegang  saham  dalam  perusahaan (Gutiana dan Ersyad, 2018). Dapat dihitung menggunakan rumus berikut ini :
𝐸𝑃𝑆 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝐵𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟

## Debt to Equity Ratio (DER)
Debt  to  Equity  Ratio (DER)  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur perbandingan  antara  total  utang  dengan  total  ekuitas  (Gutiana  dan  Ersyad,  2018).  Dalam penghitungan DER digunakan rumus sebagai berikut :

## 𝐷𝐸𝑅 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦

## Merger
Merger adalah  penggabungan dua perusahaan atau lebih menjadi satu perusahaan, dimana perusahaan  pengambil  alih  tetap  memiliki  identitas,  sedangkan  perusahaan  diambil  alih menghentikan kegiatan usahanya dan meleburkan badan hukumnya (Tampubolon, 2013). Merger menurut  Hariyani et  al (2011) adalah perbuatan hukum  yang dilakukan oleh satu perusahaan  atau  lebih  untuk  menggabungkan  diri  dengan  perusahaan  lain  yang  telah  ada dan selanjutnya perusahaan yang menggabungkan diri menjadi bubar.

## Akuisisi
Akuisisi merupakan pengambilalihan kepemilikan atau pengendalian atas saham atau aset perusahaan oleh perusahaan lain, dan dalam peristiwa ini baik perusahaan pengambilalihan atau  perusahaan  yang  diambil  alih  tetap  eksis  sebagai  badan  hukum  yang  terpisah (Gustyana dan Ersyad, 2018).
Menurut  Aprilita et  al (2013)  akuisisi  berasal  dari  kata acquisition atau take  over yang berasal dari bahasa yang artinya pengambilan kontrol modal atas perusahaan lain.

## Manfaat dan Resiko Melakukan Merger dan Akuisisi
Menurut Gie dalam Novaliza dan Djajanti (2013) mengatakan manfaat yang terlihat ketika  melakukan  merger  dan  akuisisi  yaitu:  komplementaris,  pooling  kekuatan, mengurangi persaingan dan menyelamatkan perusahaan dari kebangkrutan.
Akuisisi  dan  merger  tidak  hanya  memberi  keuntungan  saja  namun  juga  dapat menimbulkan  kerugian-kerugian  pada  perusahaan  yang  kurang  tepat  dalam  melakukan merger  dan  akuisisi.  Menurut  Aprilita, et  al (2013)  kerugian  yang  diperoleh  ketika perusahaan melakukan merger dan akuisisi antara lain:
 Apabila  perusahaan  mengambil  alih  seluruh  saham  yang  telah  dibeli  maka  akan terjadi merger.
 Apabila  cukup  banyak  pemegang  saham  yang  minoritas  tidak  menyetujui pengambilalihan tersebut maka akuisisi tidak akan terjadi.
 Pada dasarnya pembelian setiap aset dalam akuisisi harus secara hukum dibalik nama sehingga menimbulkan biaya legal yang tinggi.

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Keberhasilan Merger dan Akuisisi
Keberhasilan perusahaan dalam melakukan merger dan akuisisi  tergantung faktor- faktor  yang  memicu  keberhasilan  merger  dan  akuisisi.  Faktor-faktor  yang  memicu keberhasilan merger dan akuisisi menurut Haryani, et al dalam Aprilita, et al (2013), antara lain:
 Perusahaan target relatif kecil
 Melakukan akuisisi yang bersahabat
 Melakukan audit sebelumnya
 Memiliki pengalaman sebelumnya
 Perusahaan target dalam keadaan baik

## Alasan Melakukan Merger dan Akuisisi
Menurut  Gaughan  dalam  Astria  (2013)  menjelaskan  beberapa  alasan  yang menyebabkan perusahaan melakukan merger dan akuisisi, yaitu:
 Sinergi.  Sinergi  akan  terjadi  dalam  dua  hal,  yaitu  sinergi  keuangan  dan  sinergi operasional.
 Diversifikasi.  Manajemen  dalam  suatu  perusahaan  memutuskan  untuk  melakukan diversifikasi  karena  manajemen  ingin  mengembangkan  usahanya  dari  industri  di mana perusahaan tersebut pada awalnya berada dan beralih pada industri lain yang dianggap dapat memberi keuntungan.
 Motif  Ekonomi.  Motif  ekonomi  yang  melatar  belakangi  perusahaan  dalam melakukan  akuisisi  adalah  peningkatan  pangsa  pasar  dan  kekuatan  pasar  sebagai akibat  integrasi  horisontal.  Selain  itu  berbagai  keuntungan  yang  diperoleh  setelah melakukan akuisisi sebagai akibat integrasi vertikal.
PT. XL Axiata periode 2010-2018
Uji Beda
Untuk mengetahui adakah perbedaan signifikan pada kinerja keuangan perusahaan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi
Gambar 1 Kerangka Penelitian
Kinerja keuangan sebelum merger dan akuisisi yang dilihat berdasarkan :
1. Current Ratio (CR)
2. Return On Asset (ROA)
3. Return On Equity (ROE)
4. Net Profit Margin (NPM)
5. Earning Per Share (EPS)
6. Debt to Equity Ratio (DER)
Kinerja keuangan sesudah merger dan akuisisi yang dilihat berdasarkan :
1. Current Ratio (CR)
2. Return On Asset (ROA)
3. Return On Equity (ROE)
4. Net Profit Margin (NPM)
5. Earning Per Share (EPS)
6. Debt to Equity Ratio (DER)

## HIPOTESIS PENELITIAN
Menurut  Sugiono  (2010)  hipotesis  merupakan  jawaban  sementara  terhadap rumusan  masalah  penelitian  yang  masih  harus  dibuktikan  kebenarannya.  Berikut  ini hipotesis dari penelitian ini :
H1   : Terdapat  perbedaan  pada  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dilihat  dari Current Ratio (CR) sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H2   : Terdapat perbedaan pada kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari Return On Asset (ROA) sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H3   : Terdapat perbedaan pada kinerja keuangan perusahaan yang dilihat dari Return On Equity (ROE) sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H4   : Terdapat  perbedaan  pada  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dilihat  dari Net Profit Margin (NPM) sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H5   : Terdapat  perbedaan  pada  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dilihat  dari Earning Per Share (EPS) sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H6   : Terdapat  perbedaan  pada  kinerja  keuangan  perusahaan  yang  dilihat  dari Debt to Equity Ratio (DER) sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.

## METODE PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  untuk  menguji  analisis  perbandingan  kinerja keuangan  dan  kinerja  pasar  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  metode penelitian deskriptif. Perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah PT XL Axiata Tbk. yang dipilih menggunakan metode Purposive Sampling.
Sumber  data  dalam  penelitian  ini  diperoleh  dari  Bursa  Efek  Indonesia  dan www.xlaxiata.co.id . Teknik pengumpulan data dengan menggunakan metode dokumentasi, yaitu mencari data mengenai hal-hal atau variabel yang berupa laporan keuangan triwulan. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis statistik deskriptif, uji normalitas dan uji  hipotesis  dengan  bantuan  program  SPSS.  Adapun  analisis  statistik  inferensial  yang digunakan  terdiri  dari  uji  asumsi  klasik,  analisis  regresi  linier  berganda,  koefisien determinasi dan uji hipotesis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Statistik Deskriptif
Statistik  deskriptif  memberikan  gambaran  atau  deskriptif  suatu  data  yang dilihat  dari  nilai  rata-rata  (mean),  standar  deviasi,  dan  varian  dengan  prosedur sebagai berikut:
 Menentukan  tingkat  rata-rata  (mean),  standar  deviasi  dan  varian  indikator kinerja keuangan perusahaan dari rasio keuangan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi ditinjau dari kinerja PT XL Axiata Tbk.
 Menentukan  perbedaan  mean  (naik/turun)  indikator  keuangan  perusahaan antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
Berikut hasil analisis deskriptif PT XL Axiata Tbk.

## Tabel 2
Hasil Statistik Deskriptif Sebelum Merger dan Akuisisi
N Min Max Mean Std. Dev. Statistic  Statistic  Statistic  Statistic Std. Error Statistic CR 16 29,90 75,09 78,34 33,21 13,28 ROA 16 0,71 10,61 4,86 0,74 2,96 ROE 16 1,68 69,00 21,73 4,95 19,81 NPM 16 4,76 16,92 12,73 1,11 4,42 EPS 16 29,00 340,00 178,18 25,46 101,85 DER 16 54,60 66,83 59,17 0,81 3,26 Valid N (listwise) 16
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Tabel 3
Hasil Statistik Deskriptif Sesudah Merger dan Akuisisi
N Min Max Mean Std. Dev. Statistic  Statistic  Statistic  Statistic Std. Error Statistic CR 20 38,61 86,44 55,48 3,27 14,64 ROA 20 -5,69 0,72 -0,53 0,31 1,39 ROE 20 -17,88 1,87 -2,26 1,03 4,61 NPM 20 -14,34 1,99 -2,41 1,11 4,95 EPS 20 -308,00 38,00 -36,45 17,62 78,81 DER 20 59,59 79,22 68,97 1,72 7,70 Valid N (listwise) 20 Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
2. Uji Normalitas
Pada uji normalitas data ini menggunakan metode Shapiro-Wilk. Pemilihan metode  ini  didasarkan  bahwa Shapiro-Wilk merupakan  metode  yang  umum digunakan  untuk  menguji  normalitas  data  untuk  sampel  yang  jumlahnya  kecil (kurang  dari  50  data).  Tujuan  pengujian  ini  adalah  untuk  mengetahui  apakan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah berdistribusi normal atau tidak. Jika  hasil  uji  menunjukan  sampel  berdistribusi  dengan  normal  maka  uji beda yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah uji parametik, tetapi apabila sampel  tidak  berdistribusi  dengan  normal  maka  uji  beda  yang  akan  digunakan dalam penelitian ini adalah uji non parametik. Hasil uji normalitas dengan Shapiro- Wilk dapat dilihat dari tabel berikut:
Tabel 4 Hasil Uji Normalitas Shapiro-Wilk
Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0
Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  data  diatas,  terlihat  bahwa  delapan diantaranya  memiliki  nilai  probabilitas  <  taraf  signifikan  (α=0,05)  yang  berarti bahwa  data  tersebut  tidak  normal.  Hal  ini  sesuai  dengan  asumsi  awal  didalam pemilihan  metode  untuk  menguji  data  rasio  keuangan  PT.  XL  Axiata,  bahwa  jika data  tidak  normal  maka  untuk  pengujian  selanjutnya  digunakan  pengujian  non parametrik Wilcoxon  Signed  Ranks  Test. Pendapat  ini  juga  didukung  oleh  hasil penelitian  yang dilakukan   Prisya dan Nila (2017) dan Retno  Ika Sumbari (2016), yang  menggunakan  metode  non  parametrik  dalam  penelitiannya  mengenai  merger dan akuisisi. Sehingga untuk menguji data rasio keuangan dalam penelitian ini akan digunakan Wilcoxon Signed Ranks Test untuk uji hipotesis.
3. Uji Hipotesis
Berikut  ini  hasil  uji Wilcoxon  Signed  Ranks  Test untuk  masing-masing perbandingan  variabel  rasio  keuangan  CR,  ROA,  ROE,  NPM,  EPS,  dan  DER sebelum dan sesudah melakukan merger dan akuisisi.
Tabel 5 Hasil Uji Wilcoxon Signed Ranks Test Hipotesis Variabel sebelum dan sesudah merger dan akuisisi Asymp. Sig. (2- tailed) Z A H1 CR 0,088 -1,706 0,05 H2 ROA 0,000 -3,516 0,05 H3 ROE 0,000 -3,516 0,05 H4 NPM 0,000 -3,516 0,05 H5 EPS 0,000 -3,516 0,05 H6 DER 0,001 -3,206 0,05 Sumber: Hasil Pengolahan Data SPSS Versi 24.0 kelompok Shapiro-Wilk Statistic Df Sig. CR sebelum MA 0,920 16 0,166 sesudah MA 0,878 20 0,016 ROA sebelum MA 0,931 16 0,249 sesudah MA 0,702 20 0,000 ROE sebelum MA 0,794 16 0,002 sesudah MA 0,762 20 0,000 NPM sebelum MA 0,784 16 0,002 sesudah MA 0,818 20 0,002 EPS sebelum MA 0,917 16 0,153 sesudah MA 0,763 20 0,000 DER sebelum MA 0,954 16 0,557 sesudah MA 0,810 20 0,001

## H1   : Pengujian Hipotesis Pertama
Pada  tabel  5  menunjukan  nilai Sig.  (2-tailed) variabel  CR  pada periode  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  0,088. Hasil tersebut menunjukan probabilitas > 0,05, yang artinya tidak terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut, dapat  disimpulkan  bahwa  H1  ditolak,  hal  ini  terjadi  karena  hasil menunjukan  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel  CR pada PT. XL Axiata Tbk. antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H2   : Pengujian Hipotesis Kedua
Pada  tabel  5  menunjukan  nilai Sig.  (2-tailed) variabel  ROA  pada periode  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  0,000. Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  <  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut, dapat  disimpulkan  bahwa  H2  diterima,  hal  ini  terjadi  karena  hasil menunjukan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel  ROA  pada PT. XL Axiata Tbk. antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H3   : Pengujian Hipotesis Ketiga
Pada  tabel  5  menunjukan  nilai Sig.  (2-tailed) variabel  ROE  pada periode  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  0,000. Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  <  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut, dapat  disimpulkan  bahwa  H3  diterima,  hal  ini  terjadi  karena  hasil menunjukan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel  ROE  pada PT. XL Axiata Tbk. antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H4   : Pengujian Hipotesis Keempat
Pada  tabel  5  menunjukan  nilai Sig.  (2-tailed) variabel  NPM  pada periode  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  0,000.
Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  <  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut, dapat  disimpulkan  bahwa  H4  diterima,  hal  ini  terjadi  karena  hasil menunjukan terdapat  perbedaan  yang signifikan  pada variabel  NPM  pada PT. XL Axiata Tbk. antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H5   : Pengujian Hipotesis Kelima
Pada  tabel  5  menunjukan  nilai Sig.  (2-tailed) variabel  EPS  pada periode  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  0,000. Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  <  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut, dapat  disimpulkan  bahwa  H5  diterima,  hal  ini  terjadi  karena  hasil menunjukan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel  EPS  pada PT. XL Axiata Tbk. antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.
H6   : Pengujian Hipotesis Keenam
Pada  tabel  5  menunjukan  nilai Sig.  (2-tailed) variabel  DER  pada periode  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  0,001.
Hasil  tersebut  menunjukan  probabilitas  <  0,05,  yang  artinya  terdapat perbedaan  signifikan  antara  dua  kelompok  sampel.  Dari  hasil  tersebut, dapat  disimpulkan  bahwa  H6  diterima,  hal  ini  terjadi  karena  hasil menunjukan  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  pada  variabel  DER  pada PT. XL Axiata Tbk. antara sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengidentifikasi  ada  tidaknya  perbedaan  signifikan pada kinerja keuangan dengan rasio Current Ratio (CR), Return On Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), Earning Per Share (EPS), dan Debt to Equity Ratio (DER),  dimana  sempel  dibagi  menjadi  dua  kondisi  yaitu  sebelum  dan  sesudah merger  dan  akuisisi  studi  kasus  pada  PT.  XL  Axiata  Tbk.  periode  2010-2018,  telah dihasilkan beberapa kesimpulan, antara lain:
1. Pada  variabel Current  Ratio (CR)  yang  di  uji Wilcoxon menunjukan  tidak adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi  untuk  periode  pengujian  yang  membandingan  antara  empat  tahun sebelum  merger  dan  akuisisi  dan  lima  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi  yang diambil dari laporan keuangan triwulan perusahaan (sig. 0,088 > 0,05). Dengan demikian dapat disimpulkan aktivitas merger dan akuisis tidak berdampak pada likuiditas  perusahaan  dimanan  motif  merger  dan  akuisisi  untuk  mendapatkan sinergi dalam memperbaiki likuiditas perusahaan tidak tercapai.
2. Pada variabel Return On Asset (ROA) yang di uji Wilcoxon menunjukan adanya perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi untuk  periode  pengujian  yang  membandingan  antara  empat  tahun  sebelum merger dan akuisisi dan lima tahun setelah merger dan akuisisi yang diambil dari laporan keuangan triwulan perusahaan (sig. 0,000 < 0,05). Semakin tinggi rasio ROA  menunjukan  efektifitas  manajemen  dalam  menggunakan  aktiva  untuk memperoleh pendapatan.
3. Pada variabel Return On Equity (ROE) yang di uji Wilcoxon menunjukan adanya perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan  akuisisi untuk  periode  pengujian  yang  membandingan  antara  empat  tahun  sebelum merger dan akuisisi dan lima tahun setelah merger dan akuisisi yang diambil dari laporan keuangan triwulan perusahaan (sig. 0,000 < 0,05). Semakin tinggi rasio ROE  akan  semakin  baik  karena  memberikan  tingkat  pengembalian  yang  lebih besar pada pemegang saham.
4. Pada  variabel Net  Profit  Margin (NPM)  yang  di  uji Wilcoxon menunjukan adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi  untuk  periode  pengujian  yang  membandingan  antara  empat  tahun sebelum  merger  dan  akuisisi  dan  lima  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi  yang diambil dari laporan keuangan triwulan perusahaan (sig. 0,000 < 0,05). Semakin tinggi  rasio  NPM  akan  semakin  meningkat  kemampuan  perusahaan menghasilkan laba atas penjualan.
5. Pada  variabel Earning  Per  Share (EPS)  yang  di  uji Wilcoxon menunjukan adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi  untuk  periode  pengujian  yang  membandingan  antara  empat  tahun sebelum  merger  dan  akuisisi  dan  lima  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi  yang diambil dari laporan keuangan triwulan perusahaan (sig. 0,000 < 0,05). Semakin tinggi  rasio  EPS  maka  akan  semakin  besar  laba  yang  disediakan  untuk pemegang saham.
6. Pada  variabel Debt  to  Equity  Ratio (DER)  yang  di  uji Wilcoxon menunjukan adanya  perbedaan  yang  signifikan  antara  sebelum  dan  sesudah  merger  dan akuisisi  untuk  periode  pengujian  yang  membandingan  antara  empat  tahun sebelum  merger  dan  akuisisi  dan  lima  tahun  setelah  merger  dan  akuisisi  yang diambil dari laporan keuangan triwulan perusahaan (sig. 0,001 < 0,05). Semakin rendah  rasio  DER  maka  akan  semakin  tinggi  kemampuan  perusahaan  untuk membayar semua kewajibannya.

## SARAN-SARAN
Berdasarkan  simpulan  diatas,  maka  peneliti  mengajukan  saran-saran  sebagai berikut:
1. Bagi Perusahaan yang Akan Melakukan Merger dan Akuisisi Perusahaan  pengakuisisi  harus  lebih  berhati-hati  dalam  menentukan  target  dan lebih  memperhatikan  keputusan  dalam  melakukan  merger  dan  akuisisi. Perusahaan target yang mempunyai kinerja keuangan yang baik akan memberikan sinergi terhadap perusahaan pengakuisisi.
2. Bagi Investor
Investor  perlu  melakukan  pertimbangan  dan  berhati-hati  dalam  menyikapi kegiatan  merger  dan  akuisisi,  karena  belum  dapat  dipastikan  bahwa  merger  dan akuisisi dapat memberikan dampak positif bagi perusahaan.
3. Bagi Peneliti Selanjutnya
 Sebaiknya  menambahkan  objek  penelitian  bukan  hanya  dari  satu  objek penelitian.
 Sebaiknya  menambah  variabel  penelitian,  seperti Quick  Ratio,  Debt  to Assets Ratio dan sebagainya.

## DAFTAR PUSTAKA
Aprilita,  dkk.  2013. Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  Dan Sesudah  Akuisisi  (  Study  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  2000-2011). Jurnal  Manajemen  dan  Bisnis  Sriwijaya  Vol.11 No.2 hal.100-114
Astria,  Nike.  2013. Analisis  Dampak  Pemngumuman  Merger  dan  Akuisisi  terhadap Abnormal  Return  Saham  Perusahaan  Akuisitor  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun 2006-2008. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Brawijaya
Cahyarini,  Indah.  2017. Analisis  Perbedaan  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Sebelum  dan Sesudah  Merger  dan  Akuisisi  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Merger  dan
Pengakuisisi  yang  Terdaftar  di  BEI  Periode  2012-2014). Jurnal  Profita,  Edisi  7 Tahun 2017
Hamidu. 2013. Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Pertumbuhan Laba pada Perbankan di BEI. Jurnal EMBA, Vol. 1 No. 3, Juni 2013, hal 711-721 Haryani, Iswi dkk. 2011. Merger, Konsolidasi,Akuisisi dan Pemisahan Perusahaan : Cara Cerdas  Mengembangkan  dan  Memajukan  Perusahaan. Cetakan  Pertama.  Visi Media, Jakarta
Machrus,  Nurul.  2013 ,  Kinerja  Keuangan  Sebelum  dan  Sesudah  Akuisisi  Studi  Pada  PT. Bank CIMB Niaga . Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, Vol. 1 No. 2, Maret 2013. Novaliza,  Djajanti  dkk.  2013. Analisis  Pengaruh  Merger  dan  Akuisisi  Terhadap  Kinerja PerusahaanPublik  di  Indonesia  (Periode  2004-2011). Jurnal  Akuntansi  dan Bisnis, Vol. 1 September 2013, hal 1-16
Prisya, Nila. 2017. Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Sebelum dan Sesudah Merger dan Akuisisi. Jurnal Administrasi Bisnis, Vol. 47 No. 2, Juni 2017 Retno.  2016. Kinerja  Merger  dan  Akuisisi  pada  Perusahaan  Go  Public .  Jurnal  Telaah Bisnis, Vol. 17 No. 1, Juli 2016.
Sugiyono. 2010. Metodologi Penelitian Bisnis . Bandung: CV Alfabeta. Suherman,  Nana.  2016, Analisis  Kinerja  Keuangan  dan  Kinerja  Pasar  Sebelum  dan Sesudah Akuisisi . Jurnal Ekonomi Manajemen, Vol. 2 No. 2, November 2016
Tampubolon, Manahan. 2013. Manajemen Keuangan. Jakarta: Mitra Wacana Media Tieka,  Ersyad.  2018. Analisis  Perbandingan  Kinerja  Keuangan  Antara  Sebelun  dan Sesudah  Akuisisi  Pada  Perusahaan  Pengakuisisi  Studi  Kasus  Pada  Perusahaan Publik yang Melakukan Akuisisi . Jurnal e-Proceeding of  Management, Vol. 5 No. 1, Maret 2018.