DOI: http://dx.doi.org/10.31000/combis.v4i1,                                ISSN (Online) 2745-9632

## INFLASI,  NILAI  TUKAR  RUPIAH,  DAN  SUKU  BUNGA TERHADAP  NET  ASSET  VALUE  REKSA  DANA  SAHAM SYARIAH

## Imas Kismanah
Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Tangerang Email: i maskismanah@yahoo.co.id

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of inflation, the rupiah exchange rate and the BI rate on the net asset value of Islamic equity mutual funds. In this study the data used included data on the percentage of inflation from  2017  to  2020.  The  sample  for  this  study  used  the purposive sampling method, namely the sampling method using  certain  criteria,  namely  the  Net  Asset  Value  of Madani  National  Capital  (PNM)  Amanah  Syariah registered with Bapepam-LK taken the last 36 months of the period January 2017 - December 2020. The analytical method used is panel data regression analysis. The results showed that inflation had no effect on net asset value, the rupiah  exchange  rate  had  a  negative  effect  on  net  asset value, and interest rates had no effect on net asset value.
Keywords:  Net  Asset  Value,  Inflation,  Rupiah  Exchange Rate, Interest Rate
DOI:
10.31000/combis.v4i1.8205
Article History: Received: 01/02/2022 Reviewed: 14/02/2022 Revised: 14/02/2022 Accepted: 15/02/2022

## PENDAHULUAN
Investasi  adalah  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau  sumber  daya  lainnya  yang dilakukan pada saat ini, dengan tujuan untuk memperoleh sejumlah keuntungan dimasa yang  akan  datang  yang  sesuai  dengan  syariah  Islam.  Umumnya  investasi  dibedakan menjadi  dua,  yaitu  investasi  pada  asset  financial  dan  investasi  pada  asset  riil.  Seorang investor  yang  berinvestasi  dengan  harapan  memperoleh  keuntungan  dimasa  yang  akan datang, sebagai imbalan atas waktu dan risiko yang terkait dengan investasi. Salah satu alasan  utama  melakukan  investasi  adalah  mempersiapkan  masa  depan  sedini  mungkin melalui perencanaan kebutuhan yang disesuaikan dengan kemampuan keuangan saat ini. Adanya  suatu  perencanaan  investasi  adalah  jauh  lebih  baik  daripada  tidak  sama  sekali (Ahmad Rodoni, 2009:46).
Memilih investasi yang aman dan menguntungkan memang menjadi tujuan semua pihak,  namun  tidak  jarang  investasi  palsu,  bersentuhan  dengan  perusahaan  yang memproduksi barang haram dan alih-alih memberikan keuntungan tinggi sangat banyak dijumpai di masyarakat. Menurut Eko Pratomo (2007:14), selain kebutuhan akan masa depan, seseorang melakukan investasi karena dipicu oleh banyaknya ketidakpastian atau hal yang tidak terduga dalam hidup ini (keterbatasan dana, kondisi kesehatan, musibah, kondisi  pasar  investasi)  dan  laju  inflasi  yang  tinggi.  Tetapi  dengan  adanya  alternatif instrumen  (efek)  investasi  memungkinkan  seseorang  bisa  memenuhi  kebutuhan  masa depan, dengan menentukan prioritas kebutuhan, menetapkan perencanaan yang baik serta implementasi  secara  disiplin. Baik  buruknya  suatu  investasi  tidak  terlepas  dari  adanya faktor – faktor lain yang mempengaruhi, faktor – faktor yang diduga memiliki pengaruh terhadap Net  Asset  Value (NAV)  atau  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  reksa  dana  saham syariah  adalah  tingkat  Inflasi  di  dalam  negeri,  Nilai  Tukar  Rupiah,  dan  Suku  Bunga. Secara teori, faktor – faktor tersebut berkaitan dengan Net Asset Value (NAV) reksa dana saham  syariah  sehingga  di  harapkan  investor  dapat  menjadikannya  sebagai  indikator untuk mengetahui NAV/NAB per unit reksa dana saham syariah.
“Inflasi  merupakan  Salah  satu  peristiwa  moneter  yang  menunjukkan  suatu kecenderungan akan naiknya harga barang-barang secara umum. Yang berarti terjadinya penurunan nilai uang”.(Rimsky K. Judisseno, 2002;16). Secara umum penyebab inflasi di Indonesia terjadi karena adanya tekanan dari sisi permintaan (Demand Pull Inflation) maupun  dari  sisi  penawaran  ( Cost  Push  Inflation ).  Dari  sisi  permintaan  Menurut  teori moneter, ekses permintaan ini disebabkan terlalu banyaknya uang beredar di masyarakat, sedangkan  jumlah  barang  di  pasar  sedikit.  Dari  sisi  penawaran  ( Cost  Push  Inflation ), inflasi yang 2 disebabkan oleh kenaikan biaya produksi. Adanya kenaikan biaya produksi, asumsi dengan modal yang sama, maka jumlah produk yang dihasilkan lebih sedikit dari yang sebelumnya. Pengurangan produksi ini, menyebabkan kelangkaan yang berakibat peningkatan  harga  barang.  Selain  itu  inflasi  juga  terjadi  karena  tekanan  dari  luar  yaitu depresiasi  nilai  rupiah  dan  juga  karena  harga  barang  luar  negeri  (Imported  Inflation). Kebijakan pemerintah di bidang harga dan pendapatan juga ikut mempengaruhi kenaikan harga barang dan jasa seperti BBM, listrik, air minum dan rokok serta menaikkan upah minimum  tenaga  kerja  swasta  dan  gaji  pegawai  negeri  diperkirakan  memberikan tambahan inflasi.
Pertumbuhan  tingkat  suku  bunga  kredit  di  Indonesia  terus  mengalami  fluktuasi menurun dari tahun ke tahun, yaitu pada kisaran 19.58% - 12.94%. namun penurunan ini terkesan lambat karena, masih jauh dari angka ideal yaitu kurang dari 10%. Kinerja suku bunga dalam negeri yang tinggi ini menyulitkan kegiatan investasi karena cost of capital menjadi mahal. Tingkat suku bunga Indonesia ( BI rate ) triwulan I 2010 mencapai 6.50%
lebih tinggi bila dibandingkan dengan negara Malaysia ( O/N Rate ) yang hanya 2.25%, Filiphina ( O/N Rate ) sebesar 4.00% dan Thailand ( Repo Rate ) sebesar 1.25%. Ditarik dari ukuran tingkat bunga riil pun Indonesia masih tetap lebih tinggi. Bahkan pada maret 2010, tepatnya pada triwulan pertama, tingkat suku bunga kredit Indonesia mencapai 13.66% (Bank  Indonesia,  2010).  Dari  data  tersebut  bahwa  tingkat  suku  bunga  di  Indonesia memiliki posisi tertinggi jika dibandingkan dengan negara-negara ASEAN lainnya. Hal ini merupakan suatu permasalahan yang harus dipecahkan, seperti yang telah dijelaskan pada  paragraf  sebelumnya,  bahwa  kinerja  suku  bunga  dalam  negeri  yang  tinggi  ini menyulitkan kegiatan investasi karena cost of capital menjadi mahal.
Beberapa  regulasi  yang  dikeluarkan  pemerintah  belakangan  ini  untuk  mendukung perkembangan industri keuangan syariah diantaranya adalah, Sertifikat Bank Indonesia Syariah yang selanjutnya disebut sebagai SBIS adalah surat berharga berdasarkan prinsip syariah  berjangka  waktu  pendek  dalam  mata  uang  Rupiah  yang  diterbitkan  oleh  Bank Indonesia.  SBIS  diterbitkan  oleh  Bank  Indonesia  sebagai  salah  satu  instrumen  operasi pasar terbuka dalam rangka pengendalian moneter yang dilakukan berdasarkan prinsip syariah.  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  bagi  bank  syariah  dijadikan  sebagai  alat instrumen investasi.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Ainur Rachman dan Imron Mawardi ditemukan bahwa  Inflasi  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  net  asset  value  reksa  dana  saham syariah. Nilai Tukar Rupiah secara parsial berpengaruh negatif terhadap net asset value reksa dana saham syariah. BI Rate berpengaruh tidak signifikan terhadap net asset value reksa dana saham syariah.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Fitria Saraswati ditemukan bahwa secara parsial variabel Sertifikat Bank Indonesia Syariah (SBIS) dan Inflasi tidak berpengaruh  terhadap NAB  reksadana  syariah,  Nilai  Tukar  Rupiah  berpengaruh  negatif  terhadap  NAB  reksa dana syariah, dan Jumlah Uang Beredar berpengaruh positif terhadap NAB reksa dana syariah.
Hasil penelitian yang dilakukan oleh Rahmi Hifdzia Terdapat pengaruh negatif antara BI Rate dan Nilai Tukar Rupiah terhadap NAB reksadana syariah, sedangkan Inflasi dan Jumlah Uang Beredar tidak memiliki pengaruh terhadap NAB reksadana syariah.
Berdasarkan  latar  belakang  sebagaimana  telah  diuraikan  diatas  maka  rumusan permasalahan  yang  akan  di  bahas  dalam  penelitian  ini  adalah:  1).  Apakah  inflasi berpengaruh terhadap Net Asset Value Reksa Dana Saham Syariah? 2). Apakah nilai tukar rupiah berpengaruh terhadap Net Asset Value Reksa Dana Saham Syariah? 3). Apakah suku bunga berpengaruh terhadap Net Asset Value Reksa Dana Saham Syariah? Berdasarkan  latar  belakang  masalah,  rumusan  masalah,  dan  batasan  masalah, maka  tujuan  yang  hendak  dicapai  dalam  penelitian  ini  adalah:  1).  Untuk  mengetahui adanya  pengaruh  inflasi  terhadap  net  asset  value  reksa  dana  saham  syariah.  2).  Untuk mengetahui adanya pengaruh nilai tukar rupiah terhadap net asset value reksa dana saham syariah. 3). Untuk mengetahui adanya pengaruh suku bunga terhadap net asset value reksa dana saham syariah.

## TINJAUAN PUSTAKA Reksa Dana
Undang-undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995 Pasal 1, ayat (27): “Reksa dana adalah  wadah  yang  dipergunakan  untuk  menghimpun  dana  dari  masyarakat  Pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio Efek oleh Manajer Investasi”. Menurut Tjiptono Darmaji dan Hendi M. Fakhrudin dalam bukunya “Pasar Modal di Indonesia:
Pendekatan  Tanya  Jawab”,  yang  dimaksud  dengan  Reksa  Dana  adalah  sarana  untuk menghimpun  dana  dari  masyarakat  yang  memiliki  modal,  mempunyai  keinginan  untuk melakukan investasi, namun hanya memiliki waktu dan pengetahuan terbatas. Pada reksa dana,  manajemen  investasi  mengelola  dana-dana  yang  ditempatkannya  pada  surat berharga  dan  merealisasikan  keuntungan  ataupun  kerugian  dan  menerima  dividen  atau bunga yang dibukukannya ke dalam “Nilai Aktiva Bersih” (NAB) reksa dana tersebut. Net Asset Valeu (NAV)
Nilai Aktiva Bersih (NAB) atau dalam bahasa Inggris disebut dengan Net Asset Value (NAV).  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB)  adalah  nilai  yang  menggambarkan  total kekayaan bersih reksa dana setiap harinya. Total kekayaan bersih adalah nilai pasar setiap jenis aset investasi (saham, obligasi, surat berharga pasar uang, serta deposito) + dividen saham + kupon obligasi – biaya operasional reksa dana (biaya MI, biaya Bank Kustodian, dan  biaya  lain-lain).  Ketika  investor  ingin  membeli  dan  menjual  reksa  dana  yang dimilikinya, biasanya mereka juga akan menanyakan berapa NAB suatu reksa dana untuk memperkirakan jumlah unit atau perkiraan keuntungan yang akan mereka peroleh. NAB merupakan kepanjangan dari Nilai Aktiva Bersih dan bukan mencerminkan harga suatu reksa dana. NAB menunjukkan berapa besar nilai aset yang dikelola dalam suatu reksa dana. Istilah yang benar untuk menyatakan harga suatu reksa dana yaitu NAB/UP (Nilai Aktiva Bersih Per Unit Penyertaan).

## Inflasi
Inflasi  adalah  kecenderungan  harga-harga  untuk  naik  secara  umum  dan  terus menerus  (Mankiw,  2006:145).  Sadono  Sukirno  mengatakan  dalam  bukunya  makro ekonomi bahwa pengertian inflasi adalah suatu proses kenaikan harga-harga yang berlaku dalam suatu perekonomian.
Dari  sisi  emiten  (penerbit  saham),  inflasi  yang  terjadi  merupakan  dampak  dari naiknya harga barang dan jasa di  pasar, sehingga membuat  perusahaaan  mengefisiensi biaya operasional  perusahaan. Hal  ini membuat  kinerja perusahaan menurun, sehingga nilai  saham  juga  akan  turun  dan  menyebabkan Net  Asset  Value (NAV)  menurun. Kenaikan tingkat inflasi menyebabkan daya beli konsumen menurun karena semua harga barang  meningkat,  sedangkan  pendapatan  konsumen  tetap.  Harga  saham  pun  menurun dan mengakibatkan turunnya kinerja reksadana saham (Putri, 2012; Rombe, 2012 dalam Pasaribu dan Kowanda, 2014).

## Nilai Tukar
Menurut ekonom Salvatore, definisi nilai tukar adalah harga suatu mata uang terhadap mata  uang  lainnya  atau  nilai  suatu  mata  uang  terhadap  nilai  mata  uang  lainnya.  Nilai tukar mata uang pada suatu negara bersifat fluktuatif dan dinyatakan dalam perbandingan dengan mata uang negara lain. Jika nilai mata uang menguat maka nilai ekspor produk dari  negara  tersebut  akan  menjadi  lebih  tinggi  dan  sebaliknya  jika  nilai  mata  uang melemah,  maka  nilai  impor  barang  dari  negara  lain  akan  lebih  rendah  atau  murah. Menurut  Sadono  Sukirno  (2006:397),  kurs  valuta  asing  atau  kurs  mata  uang  asing menunjukkan harga atau nilai mata uang suatu negara dinyatakan dalam nilai mata uang negara lain.  Kurs  valuta  asing  dapat  juga didefinisikan sebagai  jumlah uang domestik yang dibutuhkan, yaitu banyaknya rupiah yang dibutuhkan, untuk memperoleh satu unit mata uang asing.

## Suku Bunga
Menurut  Samuelson  dan  Nordhaus  (2004:197)  suku  bunga  adalah  biaya  untuk meminjam  uang  dan  diukur  dalam  dolar  per  tahun  untuk  setiap  satu  dolar  yang dipinjamnya, jika diterapkan dalam kondisi Indonesia maka suku bunga merupakan jasa
peminjaman  uang  dari  bank  kepada  nasabah.  Jika  suku  bunga  dinaikkan,  yang  akan terjadi  adalah  investor  akan  memilih  alternatif  investasi  yang  memberikan  pendapatan yang  lebih  tinggi.  Akibatnya  instrumen  –  instrumen  pasar  modal  seperti  saham  tidak diminati bahkan di jual dan beralih ke perbankan. Hal tersebut menyebabkan harga saham menurun sehingga keuntungan reksa dana saham juga mengalami penurunan, dan begitu pula  sebaliknya.  Pengertian  suku  bunga  lainnya  menurut  Sunariyah  (2004:17)  adalah harga  dari  pinjaman,  suku  bunga  dinyatakan  sebagai  persentase  uang  pokok  per  unit waktu.

## Hipotesis
Berdasarkan  kerangka  pemikiran  yang  telah  dipaparkan  sebelumnya,  hipotesis penelitian  dapat dirumuskan sebagai berikut:
1. Inflasi tidak berpengaruh terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB)
2. Reksa dana saham syariah.Nilai Tukar Rupiah berpengaruh negatif terhadap Nilai Aktiva Bersih (NAB) reksa dana saham syariah

## METODE PENELITIAN
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pendekatan kuantitatif,  yang  bertujuan  untuk  menguji  hipotesis,  dengan  data  yang  terukur  dan menghasilkan kesimpulan yang dapat digeneralisir.

## Populasi dan Sampel Penelitian
Penelitian ini mengambil data yang bersumber dari net asset value reksa dana saham bulanan yang dikeluarkan oleh Bapepam-LK atau OJK sejak Januari 2012 sampai dengan Desember  2015  dalam  bentuk  rupiah.  Sample  penelitian  ini  menggunakan  metode puposive  sampling.  Syofian  Siregar  (2011:148),  purposive  sampling  adalah  teknik pemilihan  sampel  berdasarkan  pada  kriteria-kriteria  tertentu,  yaitu Net  Asset  Value Permodalan  Nasional  Madani  (PNM)  Amanah  Syariah  yang  terdaftar  di  Bapepam-LK yang diambil 36 bulan terakhir periode januari 2012 – desember 2015.

## Teknik Pengumpulan Data
Dalam  penelitian  ini  data  yang  digunakan  adalah  data  yang  meliputi  data persentase  inflasi  selama  tahun  2012  hingga  2015  yang  diperoleh  dari  website  Badan Pusat Statistik yaitu https://www.bps.go.id, selain itu data persentase nilai tukar rupiah dan suku bunga yang diperoleh dari website Bank Indonesia yaitu http://www.bi.go.id , juga  data Net  Asset  Value (NAV)  PNM  Amanah  Syariah  yang  diperoleh  dari  website Bapepam-LK  yaitu  http://aria.bapepam.go.id.  Selain  itu  juga  peneliti  mengambil  dari jurnal, penelitian terdahulu, buku, dan situs internet yang berhubungan dengan penelitian ini.
Teknik  yang  digunakan  untuk  mengumpulkan  data  dalam  penelitian  ini  adalah dokumentasi, yaitu dengan cara mengumpulkan, mencatat dan mengkaji data sekunder yang berupa laporan nilai aktiva bersih PNM Amanah Syariah yang dipublikasikan oleh Bapepam-LK melalui http://aria.bapepam.go.id.
Operasional Variabel Penelitian Variabel Dependen.
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  Nilai  Aktiva  Bersih  (NAB) Reksadana Syariah. Menurut Ahmad Rodoni (2009:98), Nilai Aktiva Bersih (NAB) atau Net Asset Value (NAV) merupakan salah satu tolak ukur dalam memantau hasil portofolio reksadana. Net Asset Value (NAV) dapat diformulasikan sebagai berikut:
NAVt = ( MVAt – LIABt/NSOt )

## Variabel Independen Inflasi
Inflasi  adalah  kecenderungan  meningkatnya  harga  secara  umum  dan  terus  menerus. (Mandala Manurung, 2004:220). Indikator inflasi yang digunakan adalah Indeks Harga Konsumen (IHK) Indonesia. IHK merupakan pengukur perkembangan daya beli Rupiah yang  dibelanjakan  untuk  membeli  barang  dan  jasa  dari  bulan  ke  bulan.  Rumus perhitungan inflasi adalah sebagai berikut:

## Nilai Tukar Rupiah
Bank  Indonesia  (2003:69)  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  suatu  mata  uang didefinisikan sebagai harga relatif dari suatu mata uang terhadap mata uang lainnya. Salah satu pendekatan paling banyak dipakai para ekonom dalam menentukan nilai tukar uang untuk jangka panjang adalah berdasarkan paritas daya beli ( Purchasing Power Parity /PPP) (Pardede,1999).
Menurut  Pardede  (1999),  versi  paritas  daya  beli  absolut  nilai  keseimbangan  dari suatu  nilai  tukar  ditentukan  oleh  rasio  antara  harga-harga  dalam  negeri,  yang diformulasikan sebagai berikut:

## Suku Bunga
Suku  Bunga  diumumkan  oleh Dewan  Gubernur  Bank  Indonesia setiap Rapat  Dewan Gubernur bulanan  dan  di  implementasikan  pada  operasi  moneter  yang  dilakukan Bank Indonesia melalui  pengelolaan  likuiditas  di  pasar  uang  untuk  mencapai  sasaran operasional  kebijakan  moneter.  Suku  bunga  nominal  adalah  jumlah  suku  bunga  riil  di tambah laju inflasi, yang dapat dirumuskan sebagai berikut:

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini  adalah  metode  analisis  regresi data panel meliputi uji  signifikansi  simultan  (uji  statistik F), uji  signifikansi  parameter individual  (uji  statistik  t).  Dan  Uji  koefisien  determinasi    ( Adjusted R 2 ).  Persamaan regresi  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Y = a + b 1 X 1 + b 2 X 2 +b 3 X 3 + e Keterangan: Y = Net Asset Value a = Konstanta b 1 b 2 b 3 = Koefisien Regresi X 1 = Inflasi X 2 = Nilai Tukar Rupiah
𝐈𝐍𝐅 = (𝐈𝐇𝐊 𝐭 – 𝐈𝐇𝐊 𝐭−𝟏 ) 𝐈𝐇𝐊 𝐭−𝟏 𝐱 𝟏𝟎𝟎%
𝑹 𝒂𝒃𝟏 = (𝑷 𝒂𝟏 /𝑷 𝒂𝟎 ) (𝑷 𝒃𝟏 /𝑷 𝒃𝟎 ) 𝒙 𝑹 𝒂𝒃𝟎 r = i - π F-statistic 26.82 Durbin-Watson stat  1.22735
Prob(F-statistic) 0.0000
X 3 = Suku Bunga e = epsilon (tingkat kesalahan)
a. Uji Signifikan Simultan (Uji Statistik F) Hasil pengujian statistik F ditunjukkan pada tabel berikut ini :

## Sumber: Output Eviews 9.0
Berdasarkan  output  diatas  menunjukkan  bahwa  nilai  F-statistik  sebesar  26.82  >  F tabel dan nilai Probabilitas (F-statistik) 0,0000 < 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa Ha  diterima,  dengan  demikian  variabel-variabel  independen  dalam  penelitian  ini  yang terdiri  dari  Inflasi,  Nilai  Tukar  Rupiah  dan  Suku  Bunga  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap Net Asset Value . b. Koefisien Determinasi (R- squared)
Hasil pengujian R- squared ini bertujuan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen untuk ditunjukkan padatabel berikut ini :

## Sumber: Output Eviews 9.0
Dari  model  diatas,  maka  berdasarkan  hasil  penelitian  ini  dipilihlah  nilai  koefisien determinasi atau R-squared yaitu diperoleh sebesar 0,65 atau 65%. Hal ini menunjukkan bahwa 65% net asset value PNM Amanah Syariah dipengaruhi oleh variabel inflasi, nilai tukar rupiah dan suku  bunga. Sedangkan sisanya sebesar 35% dijelaskan oleh variabel lain.
c. Uji Parsial (Uji t)
Hasil pengujian statistik t ditunjukkan pada tabel berikut ini :

## Sumber: Output Eviews 9.0

## 1)  Pengaruh Inflas Terhadap Net Asset Value
Hipotesis  pertama  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  inflasi  tidak  mempunyai pengaruh terhadap net asset value reksa dana saham PNM Amanah Syariah. Berdasarkan hasil  uji  t  menggunakan  program  Eviews  9  diperoleh  hasil  bahwa  nilai  signifikansi sebesar  0,27.  Ini  berarti  keputusan  terima  Ho  dan  tolak  H1,  artinya  inflasi  tidak berpengaruh terhadap net asset value karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Jadi apabila  inflasi  menurun  ataupun  meningkat  tidak  akan  berpengaruh  terhadap net  asset value . Penelitian ini sesuai dengan penelitian Ainur Rachman dan Imron Mawardi (2015) yang menyatakan bahwa inflasi tidak berpengaruh terhadap net asset value .
2) Pengaruh Nilai Tukar Rupiah Terhadap Net Asset Value
Hipotesis  kedua yang diajukan menyatakan bahwa nilai  tukar rupiah mempunyai pengaruh yang negatif terhadap net asset value reksa dana saham PNM Amanah Syariah. Berdasarkan  hasil  uji  t  menggunakan  program  Eviews  9  diperoleh  hasil  bahwa  nilai signifikansi sebesar 0,01. Ini berarti keputusan tolak Ho dan terima H2, artinya nilai tukar
R-squared
0.65 S.D. dependent var  1.21949
berpengaruh terhadap net asset value karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 dengan arah hubungan negatif. Jadi apabila nilai tukar rupiah meningkat maka akan berpengaruh terhadap  menurunnya net  asset  value, begitu  juga  sebaliknya,  jika  nilai  tukar  rupiah menurun maka akan berpengaruh terhadap meningkatnya net asset value . Pernyataan ini sesuai  dengan  penelitian  Fitria  Saraswati  yang  menyatakan  bahwa  nilai  tukar  rupiah memiliki pengaruh yang negatif terhadap net asset value .
3) Pengaruh Suku Bunga Terhadap Net Asset Value
Hipotesis  ketiga  yang  diajukan  menyatakan  bahwa  suku  bunga  tidak  mempunyai pengaruh terhadap net asset value reksa dana saham PNM Amanah Syariah. Berdasarkan hasil uji t menggunakan program Eviews 9 diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar 0,23. Ini berarti keputusan yang diambil adalah terima Ho dan tolak H3, artinya suku bunga tidak berpengaruh terhadap net asset value karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Jadi apabila suku bunga menurun ataupun meningkat tidak akan berpengaruh terhadap net asset value . Penelitian ini sesuai dengan penelitian  Ainur Rachman dan Imron Mawardi (2015) yang menyatakan bahwa BI rate  tidak berpengaruh terhadap net asset value .

## SIMPULAN
Dari  hasil  pengujian  hipotesis  terhadap  seluruh  variabel  diperoleh  kesimpulan sebagai berikut: 1). Berdasarkan hasil perhitungan uji t menggunakan program Eviews 9 diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi inflasi sebesar 0,27. Ini berarti keputusan terima Ho dan tolak H1, artinya inflasi tidak berpengaruh terhadap net asset value karena nilai signifikansi  lebih  besar  dari  0,05  dengan  arah  hubungan  negatif.  2)  Berdasarkan  hasil perhitungan uji t menggunakan program Eviews 9 diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi nilai tukar rupiah sebesar 0,01. Ini berarti keputusan tolak Ho dan terima H2, artinya nilai tukar rupiah berpengaruh terhadap net asset value karena nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 dengan arah hubungan negatif. 3) Berdasarkan hasil perhitungan uji t menggunakan program  Eviews 9 diperoleh hasil bahwa nilai  signifikansi  suku bunga sebesar 0,23.  Ini berarti keputusan yang diambil adalah terima Ho dan tolak H3, artinya suku bunga tidak berpengaruh terhadap net asset value karena nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 dengan arah hubungan negatif. 4) Hasil uji F terlihat bahwa variabel independen (inflasi, nilai tukar rupiah, dan suku  bunga) mempunyai  signifikansi  F hitung sebesar 26,82  dengan tingkat signifikansi yang lebih kecil dari 0,05. Dengan demikian hasil analisis dalam penelitian ini menunjukkan bahwa secara bersama-sama variabel independen (inflasi, nilai tukar rupiah, dan suku bunga) berpengaruh terhadap Net Asset Value (NAV). Dengan demikian hipotesis pertama (H1) dalam penelitian ini dapat diterima.

## DAFTAR PUSTAKA
Hifdzia,  Rahmi.  2012. Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi  Terhadap  Perkembangan NAB  Reksadana  Syariah  di  Indonesia  Tahun  2009-2011 .  Skripsi,  Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Saraswati,  Fitria.  2013. Analisis    Pengaruh  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah,  Inflasi, Nilai  Tukar  Rupiah,  dan  Jumlah  Uang  Beredar  Terhadap  Nilai  Aktiva  Bersih Reksa  Dana  Syariah. Skripsi,  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.
Rachman,  Ainur  dan  Imron  Mawardi.  2015. Pengaruh  Inflasi,  Nilai  Tukar  Rupiah,  BI Rate  Terhadap  Net  Asset  Value  Reksa  Dana  Saham  Syariah. Jurnal,  Ekonomi Islam Universitas Airlangga.
Pasaribu, Rowland B. F., & Dionysia Kowanda. 2014. Pengaruh Suku Bunga Sbi, Tingkat Inflasi,  Ihsg,  Dan  Bursa  Asing  Terhadap  Tingkat  Pengembalian  Reksa  Dana Saham . Jurnal Akuntansi & Manajemen Vol. 25, No. 1, 53-65 Jakarta
Wahyu, Wing Winarno. 2015. Analisis Ekonometrika dan Statistika dengan Eviews. UPP STIM YKPN: Yogyakarta .
Siregar, Syofian. 2011. Statistika Deskriptif untuk Penelitian . PT Raja Grafindo Persada:
Jakarta.
Sunariyah.  2004. Pengantar  Pengetahuan  Pasar  Modal, edisi  ke  empat. UPP-AMP YKPN. Yogyakarta
Rodoni, Ahmad. 2009. Investasi Syariah . Lembaga Penelitian UIN Jakarta, Jakarta. Huda, Nurul, dan Nasution, Mustafa Edwin. 2007. Investasi pada Pasar Modal Syariah . Kencana: Jakarta.
Ghufron, Sofiyani, dkk. 2005 . Investasi Halal di Reksa Dana Syariah . Renaisan: Jakarta. Pratomo, Eko P. 2007. Berwisata ke Dunia Reksa Dana . PT Gramedia Pustaka Utama: Jakarta.
Pratomo,  Eko  Priyo  dan  Ubaidillah  Nugraha.  2005. Reksa  Dana  Solusi  Perencanaan Investasi di Era Modern . PT Gramedia Pustaka Utama: Jakarta. Samuelson, Paul A. dan William D. Nordhaus. 2004. Ilmu Makroekonomi Edisi Ketujuh Belas. PT Gramedia Global Edukasi: Jakarta. Sukirno,  Sadono.  2008. Makroekonomi  Teori  Pengantar .  PT  Raja  Grafindo  Persada: Jakarta.
Sukirno, Sadono. 2006. Makroekonomi Teori Pengantar Edisi Ketiga . PT Raja Grafindo Persada: Jakarta.
Mankiw,  Gregory.  2006. Pengantar Ekonomi  Makro, Edisi  Ketiga.  Salemba  Empat: Jakarta.
Darmadji,  Tjiptono  dan  Fachrudin,  M.  Hendi.  2006. Pasar  Modal  di  Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab. Salemba Empat: Jakarta. Al-Qur’an. 2013. An-Nisa ayat 29. Cordoba Internasional Indonesia.
Al-Qur’an. 2013. Al-Kahf ayat 19. Cordoba Internasional Indonesia. Aulia, T. Z., & Hamdani, H. (2020). IMPLEMENTASI SAK ETAP SEBAGAI UPAYA
MENINGKATKAN KUALITAS LAPORAN KEUANGAN DAN
PENGARUHNYA  TERHADAP  KESEHATAN  KOPERASI  DI  KOTA TANGERANG. COMPETITIVE Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 4(2), 130-143. Chanifah, S. Hamdani, & Gunawan, A.(2020). The comparison of applying single index model  and  capital  asset  pricing  model  by  means  achieving  optimal  portfolio. Agregat: Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 4(1).
Chanifah,  S.,  &  Budi,  A.  (2020).  Pengaruh  Kecukupan  Modal,  Likuiditas,  dan  Risiko Kredit Terhadap Profitabilitas Perusahaan Perbankan Konvensional di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2018. Dynamic Management Journal, 4(2), 69-83.
Erdawati, L., Atikah, A., & Gunawan, Y. M. (2020). Analisis Pengaruh Profil Risiko Dan Rentabilitas  Terhadap  Permodalan  Serta  Dampaknya  Pada  Kinerja  Bpr Konvensional Di Provinsi Banten Periode 2014–2018. JMB: Jurnal Manajemen dan Bisnis, 9(2), 129-142.
Fitriana, A.  I., Febrianto, H. G., &  Sunaryo, D. (2022). Determinan Manajemen Pajak Pada  Perusahaan  Aneka  Industri.  Journal  of  Business  and  Economics  Research (JBE), 3(3), 350-358.
Hamdani; Chanifah, Siti; Anwar, Yuli. (2020). The importance of socializing Indonesian financial  accounting  standards  for  SMEs  (small  and  medium,  enterprise)  in increasing  accounting understanding and its implementation. Technium Soc. Sci. J., 13, 131.
Mikrad,  M.  (2020).  PENGARUH  EARNING  PER  SHAREDAN  DIVIDEND  PER SHARETERHADAP  HARGA  SAHAM  PADA  PERUSAHAAN  SEKTOR MANUFAKTURYANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2014-2018. Dynamic Management Journal, 4(2), 16-26.
Mikrad,  M.,  &  Budi,  A.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Likuiditas,  Dan  Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Jasa Sub Sektor Pariwisata, Hotel,  Dan  Restoran  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2014-2018.  Dynamic Management Journal, 4(1).
Mikrad, M., & Pambudi, J. E. (2021). Pengaruh Debt To Equity Ratio, Economic Value Added  Dan  Market  To  Book  Value  Terhadap  Return  Saham.  Dynamic Management Journal, 5(1), 65-77.
Pambudi, J. E., Febrianto, H. G., & Fitriana, A. I. (2022). DETERMINAN EARNING RESPONSE COEFFICIENT (ERC) DENGAN UKURAN PERUSAHAAN DAN LEVERAGE SEBAGAI EKSOGEN. Dynamic Management Journal, 6(1), 31-41. Pambudi,  J.  E.,  Febrianto,  H.  G.,  &  Zatira,  D.  (2022).  Faktor  Fundamental  Keuangan Terhadap Harga Saham  di Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di BEI 2015-2019. JMB: Jurnal Manajemen dan Bisnis, 11(2).
Rohmansyah, B., & Fitriana, A. I. (2020). Analisis faktor agresivitas pajak: effective tax rate. Jurnal Manajemen, 12(2), 179-189.
Sarra,  H.  D.,  Mikrad,  M.,  &  Sunanto,  S.  (2022).  ANALISIS  PENGARUH  TINGKAT KESEHATAN  BANK  MENGGUNAKAN  METODE  RGEC  TERHADAP PROFITABILITAS  PADA  PERUSAHAAN  PERBANKAN  PERIODE  2015- 2019. Dynamic Management Journal, 6(2), 110-121.
Sugiyono, Metode  Penelitian  Kombinasi  (Mixed  Methods). Bandung.2016.ISBN  :  978- 602-9328-06-6
Sunaryo, D., Dadang, D., & Erdawati, L. (2021). Pengaruh Persepsi Pelaku Usaha Mikro Kecil  Dan  Menengah  Tentang  Akuntansi,  Pengetahuan  Akuntansi,  Dan  Skala Usaha Terhadap Penggunaan Informasi Akuntansi. Competitive Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 5(1), 47-56.
Utomo, E. N., Febrianto, H. G., & Fitriana, A. I. (2022). Urgensi persistensi laba: antara volatilitas  arus kas,  volatilitas penjualan dan ukuran perusahaan. AKUNTABEL, 19(4), 786-794.
Wiliana, E., Erdawati, L., & Meitry, Y. (2019). Pengaruh Reputasi, Kualitas Relasional Dan Kepercayaan Pasien Terhadap Kepuasan Dan Loyalitas Pasien (Studi Kasus pada Pasien Rawat Jalan BPJS di Rumah Sakit Swasta Kota Tangerang). E-Mabis: Jurnal Ekonomi Manajemen dan Bisnis, 20(2), 96-108.
Zatira, D., & Suharti, E. (2022). Determinant Of Corporate Social Responsibility And Its Implication Of Financial Performance. Jurnal Akuntansi, 26(2), 342-357.
Zatira, D., Alamsyah, S., & Suharti, E. (2022). The Effect Of Stock Price, Share Trading Volume  And  Stock  Return  Volatility  On  Bid-Ask  Spread  On  Lq45  Companies Listed On Idx In 2019. Primanomics: Jurnal Ekonomi & Bisnis, 20(1), 107-119.
Zatira,  D.,  Butar,  A.  K.  B.,  &  Hamdani,  H.  (2022).  PERBANDINGAN  MODEL
ALTMANT,  ZMIJEWSKI,  SPRINGATE,  GROVER  DAN  FOSTER  DALAM
MEMPREDIKSI
KEBANGKRUTAN PERUSAHAAN
MASKAPAI
PENERBANGAN INDONESIA DI MASA PANDEMI COVID 19. ECOBISMA (JURNAL EKONOMI, BISNIS DAN MANAJEMEN), 9(2), 92-102.
Zatira,  D.,  Hamdani,  H.,  &  Erdawati,  L.  (2021).  PENGARUH  STURKTUR  MODAL TERHADAP  PROFITABILITAS  PERUSAHAAN  SUBSKTOR  OTOMOTIF
DAN KOMPONEN TAHUN 2014-2020 YANG TERDAFTAR DI BEI. Dynamic Management Journal, 5(2), 70-82.
Zatira,  D.,  Sunaryo,  D.,  &  Dwicandra,  N.  M.  D.  (2023).  PENGARUH  LIKUIDITAS DAN  IMPLEMENTASI  GOOD  CORPORATE  GOVERNANCE  (GCG) TERHADAP  FINANCIAL  DISTRESS.  Balance  Vocation  Accounting  Journal, 6(2), 160-171.
Abbas,  D.  S.,  Ismail,  T.,  Taqi,  M.,  &  Yazid,  H.  (2022).  THE  IMPLEMENTATION  OF  A MANAGEMENT  AUDITON  HR  RECRUITMENT  TO  ASSESS  THE  EFFECTIVENESS OF EMPLOYEE PERFORMANCE. Jurnal Riset Akuntansi Kontemporer , 14 (2), 243- 251.
Abbas, D. S., Ismail, T., Taqi, M., & Yazid, H. (2023). Determinant of company value: evidence manufacturing Company Indonesia. Calitatea , 24 (192), 183-189.
Ariyana, A.,  Enawar, E., Ramdhani, I. S., & Sulaeman, A. (2020). The application of discovery learning models in learning to write descriptive texts. Journal of English Education and Teaching , 4 (3), 401-412.
Astakoni, I. M. P., Sariani, N. L. P., Yulistiyono, A., Sutaguna, I. N. T., & Utami, N. M. S. (2022). Spiritual Leadership, Workplace  Spirituality and Organizational Commitment; Individual Spirituality as Moderating Variable. ITALIENISCH , 12 (2), 620-631.
Goestjahjanti, S. F., Novitasari, D., Hutagalung, D., Asbari, M., & Supono, J. (2020). Impact of talent management, authentic leadership and employee engagement on job satisfaction: Evidence from south east asian industries. Journal of Critical Reviews , 7 (19), 67-88.
Gunawan,  G.  G.,  Wening,  N.,  Supono,  J.,  Rahayu,  P.,  &  Purwanto,  A.  (2021).  Successful Managers and Successful  Entrepreneurs as Head  of Successful Families in  Building a Harmonious Family. PSYCHOLOGY AND EDUCATION , 57 (9), 4904-4913.
Hidayat, I., Ismail, T., Taqi, M., & Yulianto, A. S. (2022). Investigating In Disclosure Of Carbon Emissions:  Influencing  The  Elements  Using  Panel  Data. Jurnal Reviu Akuntansi dan Keuangan , 12 (3), 721-732.
Immawati, S. A., & Rauf, A. (2020, March). Building satisfaction and loyalty of student users ojek online through the use of it and quality of service in tangerang city. In Journal of Physics:
Conference Series (Vol. 1477, No. 7, p. 072004). IOP Publishing.
Joko Supono, Ngadino Surip, Ahmad Hidayat Sutawidjaya, Lenny Christina Nawangsari. (2020).
Model  of  Commitment  for  Sustainability  Indonesian  SME’s  Performance:  A  Literature Review. International Journal of Advanced Science and Technology , 29 (05), 8772- 8784. Retrieved from http://sersc.org/journals/index.php/IJAST/article/view/18715
Muharam, H., Chaniago, H., Endraria, E., & Harun, A. B. (2021). E-service quality, customer trust and  satisfaction:  market  place  consumer  loyalty  analysis. Jurnal Minds: Manajemen Ide dan Inspirasi , 8 (2), 237-254.
Ong, F., Purwanto, A., Supono, J., Hasna, S., Novitasari, D., & Asbari, M. (2020). Does Quality Management  System  ISO  9001:  2015  Influence  Company  Performance?  Anwers  from Indonesian Tourism Industries. Test Engineering & Management , 83 , 24808-24817. Purwanto, A. (2020). Develop risk and assessment procedure for anticipating COVID-19 in food industries. Journal of Critical Reviews.
Purwanto, A. (2020). Develop risk and assessment procedure for anticipating COVID-19 in food industries. Journal of Critical Reviews .
Purwanto, A. (2020). Effect of compensation and organization commitment on tournover intention with  work  satisfaction  as  intervening  variable  in  indonesian  industries. Sys  Rev Pharm , 11 (9), 287-298.
Purwanto,  A.  (2020).  The  Relationship  of  Transformational  Leadership,  Organizational  Justice and  Organizational  Commitment:  a  Mediation  Effect  of  Job  Satisfaction. Journal  of Critical Reviews .
Riyadi,  S.  (2021).  Effect  of  E-Marketing  and  E-CRM  on  E-Loyalty:  An  Empirical  Study  on Indonesian Manufactures. Turkish Journal of Physiotherapy and Rehabilitation , 32 (3), 5290-5297.
Setyaningrum,  R.  P.,  Kholid,  M.  N.,  &  Susilo,  P.  (2023).  Sustainable  SMEs  Performance  and Green  Competitive  Advantage:  The  Role  of  Green  Creativity,  Business  Independence and Green IT Empowerment. Sustainability , 15 (15), 12096.
Subargus, A., Wening, N., Supono, J., & Purwanto, A. (2021). Coping Mechanism of Employee with  Anxiety  Levels  in  the  COVID-19  Pandemic  in  Yogyakarta. Turkish  Journal  of Physiotherapy and Rehabilitation .
Suharti, E., & Ardiansyah, T. E. (2020). Fintech Implementation On The Financial Performance
Of Rural Credit Banks. Jurnal Akuntansi , 24 (2), 234-249.
Sukirwan, S., Muhtadi, D., Saleh, H., & Warsito, W. (2020). PROFILE OF
STUDENTS'JUSTIFICATIONS  OF  MATHEMATICAL  ARGUMENTATION. Infinity Journal , 9 (2), 197-212.
Surip,  N.,  Sutawijaya,  A.  H.,  Nawangsari,  L.  C.,  &  Supono,  J.  (2021).  Effect  of  Organizational
Commitmenton the Sustainability Firm Performance of Indonesian SMEs. PSYCHOLOGY AND EDUCATION , 58 (2), 6978-6991.
Wamiliana,  W.,  Usman,  M.,  Warsito,  W.,  Warsono,  W.,  &  Daoud,  J.  I.  (2020).  USING MODIFICATION OF PRIM’S ALGORITHM AND GNU OCTAVE AND TO SOLVE THE MULTIPERIODS INSTALLATION PROBLEM. IIUM Engineering Journal , 21 (1), 100- 112.
Wulandari, I., & Rauf, A. (2022). Analysis of Social Media Marketing and Product Review on the Marketplace  Shopee  on  Purchase  Decisions. Review  of  Integrative  Business  and Economics Research , 11 , 274-284.
Zatira, D., & Suharti, E. (2022). Determinant Of Corporate Social Responsibility And Its Implication Of Financial Performance. Jurnal Akuntansi , 26 (2), 342-357.