## JURNAL RISET MANAJEMEN
Vol. 8, No. 1, Januari 2021, 17 – 27 https://doi.org/10.32477/jrm.v8i1.244

## PENGARUH CORPORATE GOVERNANCE, UKURAN PERUSAHAAN, PROFITABILITAS DAN PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN
Zulkifli 1 dan Latifah 2
STIE Widya Wiwaha Yogyakarta
1 zulstieww@gmail.com, 2 rantifa.08@gmail.com

## Abstract
This research is aimed to analyze the influence of Corporate Governance, Firm Size, and Profitability, dan Firm Growth to Dividend Policy in the manufacture Corporations which are registered in Indonesian Stock Exchange in period of 2017 – 2019, both in partially or simultaneously. The variables which will be studied: corporate governance that is proxied with the number of board commissioners and institutional ownership, firm size, profitability and firm growth. The Populations in this research are the manufacture corporations which are registered in BEI in period of 2017-2019. The samplings in the research are 20 manufacture corporations that are achieved by the technique of purposive sampling. Analysis of research data used multiple linier regression method that was assisted by SPSS 23.0 software. This study used multiple linier regression method showed that partially profitability variable and the firm growth were influencing significantly to the dividend policy, meanwhile the number of board commissioners, institutional ownership, and firm size were not influencing to the dividend policy. The result of this research simultaneously showed that the number of board commissioners, institutional ownership, firm size, profitability, and firm growth were influencing positively and significantly to the dividend policy.
Keywords: Dividend Policy, The Number of Board Commissioners, Institutional Ownership, Firm Size, Profitability and Firm Growth.

## PENDAHULUAN
Pasar  modal  Indonesia  memiliki  peran  strategis  dalam  pembangunan  nasional  sebagai salah  satu  sumber  pembiayaan  bagi  dunia  usaha  dan  penanaman  modal  bagi  masyarakat (Undang  Undang  Pasar  Modal  No.  8/1995).  Dalam  aktivitas  di  pasar  modal,  para  investor menanamkan  dananya  untuk  tujuan  mencari  pendapatan  atau  tingkat  pengembalian  investasi (return) baik berupa pendapatan dividen (dividen yield) maupun pendapatan dari selisih harga jual saham  terhadap  harga  belinya  (capital  gain).  Pendapatan  dividen  yang  dibagikan  kepada  para pemegang saham tersebut tergantung pada besarnya laba yang diperoleh dan kebijakan dividen yang ditetapkan oleh perusahaan. Pembagian dividen tidak selalu rutin dibagikan kepada investor untuk setiap tahunnya melainkan tergantung kebijakan masing-masing perusahaan. Dividen dapat diartikan  pembagian  keuntungan  kepada  para  pemegang  saham  di  suatu  perusahaan berdasarkan jumlah saham yang dimiliki oleh investor. Besarnya dividen yang dibagikan kepada para  pemegang  saham  tergantung  pada  kebijakan  dividen.  Kebijakan  dividen  yang  dimiliki perusahaan dapat diukur dengan menggunakan proksi DPR (Dividend Payout Ratio) yaitu dengan membandingan dividen per lembar saham (dividend per share) yang dibagikan dengan laba per sahamnya (earning per share). Dividend Payout Ratio (DPR) memberikan gambaran persentase dividen dari laba per lembar sahamnya yang diperoleh perusahaan yang dibagikan sebagai dividen kepada  para  pemegang  saham  dan  besarnya  laba  yang  ditahan  untuk  diinvestasikan  kembali.
Dividen merupakan masalah penting bagi investor, terutama dikalangan negara yang praktik tata kelola perusahaannya rendah (Aditama, 2018).
Penentuan  kebijakan  dividen  seringkali  menimbulkan  suatu  permasalahan  dalam  suatu perusahaan.  Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  sulit  yang  harus  diambil  oleh  pihak manajemen untuk dapat mengalokasikan laba yang telah didapat untuk memenuhi harapan tingkat pengembalian kepada investor (Oktaviani & Basana, 2015). Beberapa faktor yang mempengaruhi penentuan kebijakan dividen dalam suatu perusahaan, antara lain tata kelola perusahaan, ukuran perusahaan, profitabilitas dalam suatu perusahaan serta tingkat pertumbuhan perusahan.
Pada  umumnya  perusahaan  didominasi  oleh  pemegang  saham  mayoritas.  Untuk melindungi  pemegang  saham  minoritas,  salah  satu  mekanismenya  yaitu  dengan  penerapan praktik tata Kelola perusahaan atau corporate governance yang baik. Negara yang mempunyai perlindungan pemegang saham minoritas yang kuat cenderung membagikan dividen lebih besar dan stabil daripada negara – negara yang tata kelola perusahaannya tidak berfungsi dengan baik (Ramandini et al., 2019). Corporate governance dapat mempengaruhi jumlah dividen yang akan dibagikan  oleh  suatu  perusahaan  dikarenakan  jumlah  dividen  yang  dibagikan  kepada  para pemegang saham tersebut menjadi tolok ukur baik atau buruknya tata kelola perusahaan tersebut.
Tata  kelola  perusahaan  yang  baik  tentu  akan  memperhatikan  hak-hak  para  pemegang saham  mayoritas  maupun  pemegang  saham  yang  minoritas.  sehingga  dividen  yang  akan dibagikan  pun  akan  lebih  besar  dan  cenderung  stabil  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang sistem  tata  kelolanya  buruk.  Corporate  governance  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan dividen,  pernyataan  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Ginting,  2015).  Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh (Masruroh et al., 2019) bahwa Corporate governance memiliki pengaruh negatif tidak signifikan terhadap kebijakan dividen (dividend payout ratio).
Kebijakan  dividen  juga  dapat  dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan  (firm  size).  Ukuran perusahaan dalam penelitian ini diukur dengan menggunakan total aset suatu perusahaan. Suatu perusahaan yang telah mapan akan memiliki kemudahan akses dalam hal pendanaan di pasar modal (Kusumaningrum, 2018). Semakin besar total aset perusahaan menggambarkan semakin besar  ukuran  perusahaan  tersebut,  perusahaan  yang  memiliki  aset  yang  tinggi  akan  dapat dipergunakan  untuk  meningkatkan  produktifitas  perusahaan,  sehingga  perusahaan  semakin potensial  memperoleh  laba  yang  tinggi.  Laba  perusahaan  yang  tinggi  berpengaruh  terhadap pembagian  dividen  kepada  para  pemegang  saham.  Perusahaan  yang  memiliki  total  aset  kecil cenderung akan membagikan dividen yang rendah kepada para pemegang saham karena laba dialokasikan pada laba ditahan untuk menambah investasi perusahaan (Febrianti & Zulvia, 2020). Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Gunawan  &  Harjanto,  2019)  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Susilawati (2019) dan (Kusumaningrum, 2018) dengan hasil, ukuran perusahaan berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Variabel  lain  penelitian  ini  sebagai  penentu  kebijakan  dividen  adalah  profitabilitas. Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  (profit)  dengan menggunakan  aktiva  yang  produktif  atau  modal  yang  memadai  selama  periode  tertentu,  baik menggunakan  modal  secara  keseluruahan  maupun  modal  sendiri  (Kusumaningrum,  2018). Perhitungan  profitabilitas  perusahaan  diukur  dengan  menggunakan  return  on  assets  (ROA). Perusahaan  yang  memiliki  return  on  assets  (ROA)  tinggi,  menunjukkan  laba  yang  diperoleh perusahaan  semakin  meningkat,  dengan  demikian  perusahaan  dapat  mendanai  kegiatan operasional perusahaan dan memiliki potensi yang cukup besar untuk membagikan laba dalam bentuk dividen kepada para pemegang saham atau investor (Gunawan & Harjanto, 2019). Hasil penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Silaban  &  Purnawati,  2016)  dan  (Aditama,  2018),  bahwa profitabilitas  memiliki  hubungan  yang  positif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Sedangkan
penelitian yang dilakukan oleh (Susilawati, 2019) bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Pertumbuhan  perusahaan  dapat  dikategorikan  juga  sebagai  faktor  yang  mempengaruhi kebijakan dividen. Pertumbuhan aset (growth) dapat dilihat dari pertumbuhan aset perusahaan tiap tahunnya. Semakin tinggi tingkat pertumbuhan aset suatu perusahaan, maka semakin besar dana yang  dibutuhkan  untuk  membiayai  total  aset  perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan mempengaruhi  kebijakan  dividen  dimana  perusahaan  yang  tingkat  pertumbuhannya  baik,  akan mengalokasikan  dana  yang  didapat  perusahaan  untuk  berinvestasi  sehingga  akan  mengurangi pembagian  dividen  kepada para pemegang saham (Dewi Putri Pertami, 2018).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  (Setiawati  &  Yesisca,  2016)  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian lain yang dilakukan oleh (Silaban & Purnawati, 2016), (Gunawan  &  Harjanto,  2019),  dan  (Ramandini  et  al.,  2019)  bahwa  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
Adanya perbedaan dari hasil penelitian yang dilakukan oleh peneliti sebelumnya mengenai faktor – faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen, hal ini menarik untuk dilakukan penelitian kembali.  Penelitian  ini  diharapkan  dapat  memberikan  gambaran  dan  informasi  tambahan  bagi pihak  investor  maupun  calon  investor  mengenai  pengambilan  keputusan  untuk  berinvestasi  di suatu perusahaan yang dapat memberikan keuntungan atau imbal hasil kepada investor sesuai keputusan dan kesepakatan yang diambil perusahaan tentang kebijakan pembagian dividen yang diputuskan dalam rapat umum pemegang saham (RUPS) dalam setiap tahunnya.
Berdasarkan  uraian  latar  belakang  yang  telah  dikemukakan  di  atas  maka  tujuan  dari penelitian ini adalah untuk menganalisis (1) pengaruh corporate governance (jumlah komisaris) terhadap  kebijakan  dividen,  (2)  pengaruh  corporate  governance  (kepemilikan  institusional) terhadap  kebijakan  dividen,  (3)  pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen,  (4) pengaruh  profitabilitas  perusahaan  terhadap  kebijakan  dividen,  (5)  pengaruh  pertumbuhan perusahaan  kebijakan  dividen,  (6)  pengaruh  corporate  governance,  ukuran  perusahaan, profitabilitas, dan pertumbuhan perusahaan secara simultan terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini mengambil periode tahun penelitian terbaru yaitu data perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode tahun 2017 – 2019.

## LANDASAN TEORI
Prinsip  dasar  asas  independensi  GCG,  menyebutkan  bahwa  setiap  perusahaan  harus dikelola secara independen sehingga masing-masing organ perusahaan tidak saling mendominasi dan tidak dapat diintervensi oleh pihak lain. Keberadaan dewan komisaris sangat dibutuhkan untuk memastikan perusahaan bebas dari konfik dan kepentingan tekanan, dan pengaruh dari pihak lain yang  dalam  setiap  pengambilan  keputusan  perusahaan.  Peranan  dewan  komisaris  dalam perusahaan  untuk  melakukan  pengawasan  untuk  mengurangi  asimetri  informasi  dan  masalah keagenan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  sehingga  manajer  dapat  meningkatkan kesejahteraan  pemegang  saham.  Jumlah  anggota  dewan  komisaris  harus  disesuaikan  dengan kompleksitas perusahaan dengan tetap memperhatikan efektivitas dalam pengambilan keputusan (KNKG,  2006).  Semakin  banyaknya  jumlah  dewan  komisaris  dalam  suatu  perusahaan,  maka pengawasan yang dilakukan semakin baik.  Uraian tersebut di atas  diperkuat dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Abor  &  Fiador,  2013)  dengan  hasil  bahwa  jumlah  dewan  komisaris berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Porsi anggota dewan komisaris juga menentukan struktur tata kelola perusahaan yang baik dalam suatu perusahaan sebagai salah satu cara untuk melindungi kepentingan pemegang saham yang akan mendorong pihak manajemen perusahaan untuk membayar dividen yang tinggi kepada para pemegang saham.
H1: Ada pengaruh positif antara jumlah dewan komisaris terhadap kebijakan dividen.
Kepemilikan institusional adalah jumlah kepemilikan saham oleh investor institusi atau lembaga dari  luar  perusahaan,  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi,  atau  institusi lainnya  (Kurnianti,  2018).  Kepemilikan  institusional  merupakan  salah  satu  bentuk  corporate governance eksternal. Pemegang saham institusional memiliki kemampuan pengawasan terhadap perusahaan  sehingga  mengurangi  adanya  konflik  keagenan  (Abor  &  Fiador,  2013).  Semakin banyak  kepemilikan  institusional  maka  akan  semakin  besar  proporsi  dividen  kepada  para pemegang saham.
H2: Ada pengaruh positif, kepemilikan institusional terhadap kebijakan dividen. Ukuran perusahaan (firm size) merupakan alat ukur terhadap besar kecilnya suatu perusahaan yang  ditunjukkan  oleh  total  aktiva,  jumlah  penjualan  dan  rata  –  rata  total  aktiva  yang  dimiliki perusahaan  (Rais  &  Hendra  F.  Santoso,  2017).  Semakin  besar  ukuran  perusahaan  akan memudahkan  akses  perusahaan  di  pasar  modal  dalam  hal  memperoleh  sumber  dana  yang digunakan untuk pendanaan operasional dan pengembangan perusahaan sehingga perusahaan dapat mengupayakan pembayaran dividen lebih besar. Sedangkan perusahaan yang memiliki aset kecil  cenderung  membayarkan  dividen  rendah  karena  laba  perusahaan  diprioritaskan  untuk investasi  dan  menambah  aset  perusahaan  (Kusumaningrum,  2018).  Semakin  besar  ukuran perusahaan akan semakin tinggi dividen yang dibagikan kepada investor.
H3: Ada pengaruh positif antara ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen. Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  selama  periode tertentu  dengan  menggunakan  aktiva  yang  produktif  atau  modal,  baik  dengan  modal  secara keseluruhan maupun modal sendiri (Kusumaningrum, 2018). Return On Assets (ROA) merupakan rasio  yang  menunjukkan  efektifitas  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih dengan memanfaatkan aktiva yang dimiliki perusahaan. Semakin besar ROA menunjukkan kinerja perusahaan  semakin  baik  karena  tingkat  pengembalian  (return)  semakin  banyak.  Peningkatan profitabilitas  yang  dicapai  perusahaan  akan  meningkatkan  harapan  bagi  investor  untuk memperoleh pendapatan dividen.
H4: Ada pengaruh positif profitabilitas terhadap kebijakan dividen. Pertumbuhan perusahaan (growth) merupakan suatu komponen yang menunjukan pertumbuhan aset perusahaan (Ramandini et al., 2019). Pertumbuhan  perusahaan juga termasuk salah  satu faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen.  Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  suatu perusahaan maka akan semakin kecil dividen yang dibagikan kepada pemegang saham, karena manajer lebih memilih menginvestasikan laba tersebut untuk membiayai perusahaan di masa yang akan dating (Silaban & Purnawati, 2016).
H5: Ada pengaruh negatif antara pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen. Dari  kajian  teoritis,  hasil  penelitian  empiris  dan  dasar  logika  pada  jumlah  dewan  komisaris, kepemilikan  institusional,  ukuran  perusahaan,  profitabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  yang telah dijelaskan di atas, maka hipotesis keenam sebagai berikut:
Berdasarkan  latar  belakang  dan  tinjauan  teoritis  sebelumnya,  maka  dapat  dipaparkan  sebuah rerangka pemikiran teoritis seperti pada gambar 1.

## Gambar 1. Model Rerangka Penelitian

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  membuktikan  pengaruh  dari  faktor-faktor  yang  menjadi variabel bebas dari penelitian ini terhadap kebijakan dividen. Variabel independen dalam penelitian ini  adalah corporate governance yang  diproksikan  dengan  jumlah  dewan  komisaris  dan kepemilikan  institusional,  ukuran  perusahaan,  profitabilitas,  dan  pertumbuhan  perusahaan. Sedangkan variabel dependen dari penelitian ini adalah kebijakan dividen.
Jumlah  anggota  dewan  komisaris  harus  disesuaikan  dengan  kompleksitas  perusahaan dengan  tetap  memperhatikan  efektivitas  dalam  pengambilan  keputusan  (KNKG,  2006).  Jumlah dewan komisaris dapat diukur menurut (Abor & Fiador, 2013) sebagai berikut:

## Jumlah Dewan Komisaris : Jumlah Total Anggota Dewan Komisaris
Kepemilikan  institusional  adalah  jumlah  kepemilikan  saham  oleh  investor  institusi  atau lembaga  dari  luar  perusahaan,  seperti  perusahaan  asuransi,  bank,  perusahaan  investasi  atau institusi lainnya (Kurnianti, 2018). Kepemilikan institusional dapat dihitung dengan rumus (Ginting, 2015):
INST= 𝑱𝒖𝒎𝒍𝒂𝒉 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒚𝒂𝒏𝒈 𝒅𝒊𝒎𝒊𝒍𝒊𝒌𝒊 𝒊𝒏𝒔𝒕𝒊𝒕𝒖𝒔𝒊 𝑱𝒖𝒎𝒍𝒂𝒉 𝒔𝒂𝒉𝒂𝒎 𝒑𝒆𝒓𝒖𝒔𝒂𝒉𝒂𝒂𝒏 𝒙 𝟏𝟎𝟎%
Ukuran perusahaan ( firm size) merupakan skala besar kecilnya suatu perusahaan. Ukuran perusahaan  diukur  dengan  menggunakan total asset yang  dimiliki  oleh  perusahaan.  Ukuran perusahaan diukur dengan rumus
SIZE = Log total asset
Profitabilitas  diukur  menggunakan return on assets (ROA). Return on assets (ROA) merupakan  rasio  yang  menunjukkan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  bersih  dengan  memanfaatkan  aktiva  yang  dimiliki  perusahaan(Widyawati, 2018). ROA dihitung dengan rumus:
ROA = 𝑳𝒂𝒃𝒂 𝒃𝒆𝒓𝒔𝒊𝒉 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒆𝒕 x 100%
Pertumbuhan  perusahaan  ( growth) ditunjukkan  dengan  pertumbuhan  aset  perusahaan. Semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  kecil  dividen  yang dibagikan  kepada  pemegang  saham,  karena  laba  perusahaan  digunakan  untuk  investasi perusahaan  dimasa  yang  akan  datang(Silaban  &  Purnawati,  2016).  Pertumbuhan  perusahaan dihitung dengan rumus:
Growth =
Variabel dependen dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen. Kebijakan dividen diukur dengan  menggunakan dividend payout ratio yang  dinyatakan  dalam  persentase  (%). Dividen payout ratio (DPR) dihitung dengan rumus:
Dividend payout ratio = 𝑫𝒊𝒗𝒊𝒅𝒆𝒏𝒅 𝑷𝒆𝒓 𝑺𝒉𝒂𝒓𝒆 𝑬𝒂𝒓𝒏𝒊𝒏𝒈 𝑷𝒆𝒓 𝑺𝒉𝒂𝒓𝒆

## Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini dengan studi pustaka dan dokumentasi, yaitu dengan mengumpulkan, melihat, dan mengolah data laporan tahunan ( annual report ) dan laporan keuangan perusahaan terpilih dalam sampel penelitian yang diperoleh melalui situs resmi Bursa Efek Indonesia melalui website www.idx.co.id. Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berupa laporan keuangan perusahaan yang telah dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesai (www.idx.co.id, n.d.) selama tiga tahun berturut – turut pada tahun 2017 – 2019.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode tahun 2017 – 2019 sebanyak 186 perusahaan manufaktur. Pengambilan sampel  dalam  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive sampling dengan  pertimbangan tertentu.  Adapun  kriteria  –  kriteria  yang  dijadikan  sampel  dalam  penelitaian  ini  adalah:  (1) Perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2017  –  2019  (2) Perusahaan manufaktru yang menerbitkan laporan keuangan lengkap secara berturut – turut pada periode tahun 2017 – 2019 (3) Peerusahaan manufaktur yang memperoleh laba dan membagikan dividen selama periode tahun 2017 – 2019 (4) Perusahaan manufaktur yang menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah. Sampel populasi yang memenuhi kriteria dalam penelitian ini sebanyak 20 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2017 – 2019.

## Teknik Analisis
Penelitian  ini  menggunakan  teknik  analisis  regresi  linier  berganda.  Teknik  regresi  linier berganda  merupakan  teknik  pengolahan  data  yang  digunakan  untuk  menganalisis  pengaruh antara  variabel  dependen  dengan  variabel  independen  baik  secara  simultan  maupun  parsial. Persamaan regresi linier berganda ditunjukkan sebagai berikut:
Y = α+β 1 SIZEBOARD+β 2 INST+β 3 SIZE+β 4 ROA+β 5 GROW+e
Keterangan:
Y : Kebijakan dividen α : Konstanta SIZEBOARD : Jumlah dewan komisaris INST : Kepemilikan institusional SIZE : Ukuran perusahaan ROA : Profitabilitas GROW : Pertumbuhan perusahaan β 1-
: Koefisien regresi dari setiap variabel independen e : error
Total Asset t0 – Total Asset t‐1 Total Asset t‐1

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Deskripsi Data Penelitian
Objek  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2017  –  2019.  Teknik pengambilan  sampel  penelitian  menggunakan  metode purposive sampling. Total  sampel  yang digunakan dalam penelitian selama  periode tahun 2017 – 2019 berjumlah  60. Akan tetapi saat dilakukan  uji outlier terdapat  10  sampel  yang  tidak  dapat  digunakan  dalam  penelitian,  maka diputuskan  untuk  mengurangi  sampel  penelitian  sehingga  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian ini menjadi 50 observasi penelitian. Berikut disajikan tabel 1 hasil distribusi observasi penelitian:
Tabel 1. Hasil Distribusi Observasi Penelitian
No  Keterangan Jumlah 1 Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode tahun 2017 – 2019 186 2 Perusahaan manufaktur yang tidak menerbitkan laporan keuangan dan laporan tahunan peride tahun 2017 – 2019 (40) 3 Perusahaan manufaktur yang tidak membagikan dividen berturut – turut selama periode 2017 – 2019 (87) 4 Perusahaan  manufaktur  yang  membagikan  dividen  namun  tidak menggunakan satuan rupiah (Rp) dalam laporan keuangan selama tahun 2017 – 2019 (12) 5 Perusahaan manufaktur yang mengalami rugi periode tahun 2017 – 2019 (27) Jumlah Sampel Penelitian 20 Total Sampel Penelitian (Jumlah Sampel x tahun (3)) 60 Sampel yang mengalami outlier (10) Total observasi penelitian yang dapat diolah 50

## Sumber: Data Sekunder yang diolah 2020

## Statistik Deskriptif
Pada  tabel  2.  dapat  diketahui  statistik  deskriptif  masing  –  masing  variabel.  Berdasarkan tabel 2. dapat dilihat bahwa perusahaan manufaktur dari tahun 2017 – 2019 memiliki rata – rata DPR sebesar 0,4886 yang berarti bahwa secara rata – rata perusahaan manufaktur dari tahun 2017 – 2019 memiliki rasio pembayaran dividen kepada pemegang saham sebesar 48,86% dari laba bersih yang diperoleh  perusahaan  dengan stndar deviasi sebesar 0,22574. Nilai minimum DPR  sebesar  0,17  yaitu  pada  perusahaan  Ekadharma  International  Tbk  (EKAD)  dan  nilai maximum sebesar 1,10 yaitu pada perusahaan Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. (INTP).
Berdasarkan hasil pengujian pada tabel.2 diketahui bahwa nilai rata – rata jumlah dewan komisaris perusahaan sebesar 4,96 dengan standar deviasi sebesar 2,330, nilai minimum sebesar 2 yang dimiliki oleh perusahaan Chitose Internasional Tbk. (CINT), dan nilai maximum sebesar 10 dimiliki oleh perusahaan Astra Internasional Tbk. (ASII). Tingkat rata - rata kepemilikan institusional sebesar 0,6976 dengan standar devasi sebesar 0,13729, nilai minimum sebesar 0,50 yang dimiliki oleh  perusahaan  oleh  perusahaan  Indofood  Sukses  Makmur  Tbk.  (INDF)  dan  nilai maximum sebesar 0,92 yang dimiliki oleh perusahaan HM Sampoerna Tbk. (HSMP). Nilai rata – rata variabel ukuran  perusahaan  sebesar  29,9592  dengan  standar  deviasi  sebesar  1,80494,  nilai  minimum sebesar 26,89 yang dimiliki oleh perusahaan Chitose Internasional Tbk. (CINT) dan nilai maximum sebesar 33,49 yang dimiliki oleh perusahaan Astra Internasional Tbk. (ASII). Nilai rata-rata variabel
profitabilitas sebesar 0,1050 dengan standar deviasi sebesar 0,07172, nilai minimum sebesar 0,01 yang dimiliki oleh perusahaan Chitose Internasional Tbk. (CINT) dan nilai maximum sebesar 0,29 dimiliki oleh perusahaan HM Sampoerna Tbk. (HSMP). Tingkat rata-rata pertumbuhan perusahaan sebesar 0,0784 dengan standar deviasi sebesar 0,05957, nilai minimum sebesar -0,09 yaitu pada perusahaan  Indal  Aluminium  Industry  Tbk.  (INAI)  dan  nilai maximum sebesar  0,26  yaitu  pada perusahaan Wijaya Karya Beton Tbk. (WTON).
Tabel 2.
Hasil Statistik Deskriptif Variabel N Minimum Maximum Mean Standar Deviasi Dewan Komisaris 50  2 10 4,96 2,330 INST 50  0,50 0,92 0,6976 0,13729 SIZE 50  26,89 33,49 29,9592 1,80494 ROA 50  0,01 0,29 0,1050 0,07172 GROWTH 50  -0,09 0,26 0,0784 0,05957 DPR 50  0,17 1,10 0,4886 0,22574 Sumber: Hasil olah data 2020

## Pembahasan Hasil Penelitian
Model  regresi  dalam  penelitian  ini  dinyatakan  normal  karena  berdasarkan  hasil  uji normalitas  menggunakan  uji Kolmogorof-Smirnov (K-S),  memiliki  nilai Asymp. Sig .  ( 2-tailed ) sebesar 0,200 dimana nilai tersebut lebih besar dari 0,05. Model regresi penelitian ini dinyatakan bebas  dari  multikolinearitas  karena  berdasarkan  hasil  nilai variance inflation factor (VIF)  dari masing – masing independen memiliki nilai tolerance value >0,10 dan nilai VIF<10. Model regresi penelitian ini dinyatakan bebas dari autokorelasi dengan melihat hasil dari tabel Durbin Watson disimpulkan bahwa nilai DW sebesar 1,855 terletak diantara nilai dU dan 4 – dU (1,771 < 1,855 < 2,229). Model regresi penelitian ini bebas dari heteroskedastisitas, berdasarkan grafik scatter plot yang memiliki data yang menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y dan tidak membentuk pola tertentu.
Uji hipotesis dalam penelitian ini dilakukan dengan metode analisis regresi linier berganda. Berdasarkan  hasil  uji  determinasi  (R 2 ),  menunjukkan  bahwa  nilai Adjusted R Square sebesar 0,378. Hal ini menunjukkan bahwa pengaruh variabel independen yaitu jumlah dewan komisaris, kepemilikan institusional, ukuran perusahaan, profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan sebesar 37.8%  mempengaruhi  variabel  kebijakan  dividen,  sedangkan  sisanya  62,2%  dipengaruhi  oleh faktor lain diluar variabel yang digunakan dalam penelitian ini. Hasil uji hipotesis secara parsial dan simultan disajikan pada tabel 3 dan tabel 4 sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Uji Parsial (Uji-t)
B t Sig. Keterangan (Constant) .274 .415 .680 DEWAN KOMISARIS -.005 -.267 .791 Ditolak INST -.100 -.509 .613 Ditolak SIZE .008 .350 .728 Ditolak ROA 1.747 4.458 .000 Diterima GROWTH -1.521 -3.517 .001 Diterima
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2020
Tabel 4.
Hasil Uji Simultan (Uji-F) Model Sum  of Squares Mean Square F Sig. Keterangan Regression 1.102 .220 6.954 .000 b Diterima Residual 1.395 .032 Total 2.497
Sumber: Data sekunder yang diolah, 2020
Hipotesis  pertama  dalam  penelitian  ini  menyatakan  bahwa corporate governance yang diproksikan  dengan  jumlah  dewan  komisaris  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen. Berdasarkan hasil olah data pada tabel 3. di atas diperoleh hasil nilai t hitung -0,267 < 2,015 t tabel dengan nilai signifikansinya sebesar 0,791 > 0,05 yang berarti bahwa corporate governance yang diproksikan  dengan  jumlah  dewan  komisari  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Jollifi Ginting (2015) yang menyatakan jumlah komisaris tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Artinya bahwa seberapa banyak  jumlah  dewan  komisaris  yang  menjabat  dalam  suatu  perusahaan  tidak  dapat  dijadikan acuan dalam menentukan besar kecilnya dividen yang akan dibagikan.
Hipotesis kedua yang dikemukakan dalam penelitian ini yaitu corporate governance yang diproksikan  dengan  kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen. Berdasarkan hasil olah data pada tabel 3. di atas diperoleh hasil nilai t hitung -0,509 < 2,015 t tabel dengan nilai signifikansinya sebesar 0,613 > 0,05, yang berarti bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Dwi Febrianti (2020) yang menyatakan kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen  artinya  bahwa  seberapa  besar  kepemilikan  institusional  suatu perusahaan tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Hipotesis ketiga dalam penelitian ini adalah ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Berdasarkan hasil olah data pada tabel 3 diperoleh hasil nilai SIZE t hitung 0,350  <  2,015  t tabel dengan  nilai  signifikansinya  sebesar  0,728  >  0,05,  nilai  signifikan  ini menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen. Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Kusumaningrum  (2018)  yang menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Hal  ini berarti  bahwa  jumlah  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tidak  menjadi  tolok  ukur dalam  pembagian dividen.
Hipotesis keempat yang dikemukakan dalam yaitu profitabilitas (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hasil olah data pada tabel 3. diperoleh hasil nilai ROA t hitung 4,458 > 2,015 t tabel dengan nilai signifikansinya sebesar 0,000 < 0,05, nilai signifikan ini lebih kecil dari taraf signifikansi α=0,05. Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  Silaban  dan  Purnawati  (2016)  dan  Kusumaningrum  (2018)  yang  menyatakan  bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini berarti bahwa semakin tinggi profitabilitas suatu perusahaan maka akan meningkatkan pembayaran dividen bagi para pemegang saham.
Hipotesis  kelima  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini,  yaitu  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  olah  data  pada  tabel  3. diperoleh  nilai Growht t hitung sebesar  -3,517  <  2,015  t tabel dengan  nilai  signifikansinya  sebesar 0,001  <  0,05.  Tingkat  signifikansi  tersebut  lebih  kecil  dari  taraf  signifikansi  α=0,05.  Hal  ini
menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Ramandini (2019) yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini berarti bahwa pembayaran dividen dipengaruhi oleh penambahan jumlah aset perusahaan. Artinya ketika aset perusahaan meningkat, maka akan menurunkan pembagian dividen yang disebabkan karena perusahaan menahan labanya untuk diinvestasikan.

## SIMPULAN
Obyek penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2017 – 2019. Sampel yang digunakan dalam penelitian setelah dilakukan uji outlier sebanyak  50  sampel  melalui  metode  purposive  sampling.  Berdasarkan  hasil  pengujian  data, didapatkan simpulan sebagai berikut:
1.  Corporate governance (jumlah komisaris) tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI peride tahun 2017 – 2019.
2.  Corporate  governance  (kepemilikan  institusional)  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI peride tahun 2017 – 2019.
3.  Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI peride tahun 2017 – 2019.
4.  Profitabilitas perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode tahun 2017 –
5.  2019.
6.  Pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI peride tahun 2017 – 2019.

## SARAN
Beberapa saran yang dapat dijadikan masukan bagi penelitian selanjutnya diantaranya yaitu peneliti  selanjutnya  dapat  menambahkan  sektor  perusahaan  lain,  menambahkan  variabel  lain yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  (DPR)  yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini,  dengan melihat hasil uji koefisien determinasi, dimana nilai adjusted R square sebesar 0,378 atau 37,8%, sedangkan sisanya sebesar 62.2% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diuji dalam penelitian ini serta penelitian selanjutnya dapat memperpanjang tahun amatan.

## DAFTAR PUSTAKA
Abor, J., & Fiador, V. (2013). Does corporate governance explain dividend policy in Sub-Saharan Africa?  E-Accounting  Journal  University  of  Ghana  Business  School,  55(3),  201–225. https://doi.org/10.1108/17542431311327637
Aditama,  A.  P.  (2018).  Pengaruh  Corporate  Governance,  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas Perusahaan dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen (Studi empiris pada perusahaan manufaktur tahun 2015-2016). Universitas Diponegoro.
Dewi  Putri  Pertami,  S.  P.  (2018).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  E-Jurnal  Manajemen  Unud,  7(7),  3623– 3652.
Febrianti, D., & Zulvia, Y. (2020). Pengaruh Struktur Kepemilikan Leverage, Ukuran Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013-2017.  Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Manajemen, 5(1), 201–219.
Ginting,  J.  (2015).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kebijakan  Dividen  ((Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2013). Universitas Diponegoro.
Gunawan,  A.,  &  Harjanto,  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kebijakan  Dividen:  Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013- 2016. E-Jurnal Akuntansi Universitas Multimedia Nusantara, 11(1), 81–107.
KNKG. (2006). Pedoman Umum Good Corporate Governance Indonesia. Kurnianti, V. S. (2018). Pengaruh Corporte Governance Terhadap Kebijakan Dividen (Studi pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI periode 2013-2016). Universitas Lampung.
Kusumaningrum, L. N. A. (2018). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI 2014- 2016). Universitas Islam Indonesia.
Masruroh, R. N., Wijaya, A. L., & Widiasmara, A. (2019). Pengaruh Corporate Governance, Free Cash  Flow  Dan  Investmen  Opportunity  Set  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  (Studi  Pada Perusahaan Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2012-2018). SIMBA: Seminar Inovasi Manajemen, Bisnis, Dan Akuntansi, 1(0), 549–565.
Oktaviani,  L.,  &  Basana,  S.  R.  (2015).  Analisa  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Dividen (Studi Kasus Perusahaan Manufaktur 2009-2014). Journal of Research in Economics and Management, 15(02), 361–370. https://www.jrem.iseisby.or.id/index.php/id/article/download/28/26
Rais,  B.  N.,  &  Hendra  F.  Santoso.  (2017).  Pengaruh  kepemilikan  manajerial,  kepemilikan institusional, profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan deviden. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis, 17(2), 111–124.
Ramandini,  R.,  Nur,  E.,  &  Yuyetta,  A.  (2019).  Analisi  Pengaruh  Corporate  Governance Pertumbuhan Perusahaan, Dan Kekuatan Pasar Terhadap Kebijakan Dividen Di Indonesia. E- Jurnal Akuntansi Universitas Diponegoro, 8, 1–12.
Setiawati, L. W., & Yesisca, L. (2016). Analisis Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan, Kebijakan Utang,  Collateralizable  Assets,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2012-2014. Jurnal Akuntansi Unika Atma Jaya Jakarta, 10(1), 52–82. https://doi.org/10.25170/jara.v10i1.40
Silaban,  D.  P.,  &  Purnawati,  N.  K.  (2016).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Kepemilikan, Pertumbuhan  Perusahaan  Dan  Efektivitas  Usaha  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Manufaktur. E-Jurnal Manajemen Unud, 5(2), 1251–1281.
Susilawati,  F.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan,  Leverage,  Free Cash  Flow,  Dan  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  (Studi  Empiris  pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi yang Terdaftar di BEI Periode 2014- 2017). Universitas Widya Dharma Klaten.
Undang Undang Republik Indonesia Nomor 8. (1995). Widyawati, R. D. (2018). Pengaruh Kesempatan Investasi, Profitabilitas, Dan Likuiditas Terhadap Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia [Universitas Negeri Yogyakarta]. In Jurnal Ekomoni Universitas Negeri Yogyakarta (Vol. 53, Issue 9). https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
www.idx.co.id. (n.d.). Bursa Efek Indonesia.