JURNAL INFORMASI, PERPAJAKAN, AKUNTANSI DAN KEUANGAN PUBLIK Vol. 3, No. 1, Januari 2008 Hal. 29 - 43
PENGARUH WORKING CAPITAL , FIXED FINANCIAL ASSETS , FINANCIAL DEBT , DAN FIRM SIZE TERHADAP PROFITABILITAS

## Farah Margaretha & Nina Adriani
Fakulas Ekonomi Universitas Trisakti

## ABSTRACT
The purpose of this research  is to analyze the influence of working capital, fixed financial  assets,  financial  debt  and  firm  size  on  probability.  Data  of  this  research  is obtained  from  19  companies  of  textile  and  garment  industry  that  have  been  listed  on Jakarta Stock Exchange and it has selected using purposive sampling method during 2001 to 2005.
Data analysis method used in this research are multiple linier regression and testing hypothesis. Independent variables used in this research are working capital, fixed financial assets, financial debt and firm size and the dependent variable is profitability.
Based on testing hypothesis, we have results that working capital and firm size have  positive  effect  and  significant  on  profitability  whereas  fixed  financial  assets  and financial debt have negative effect and significant on profitability.
The implication of this research explain that the company need to play attention on working capital management, fixed financial assets, sales and debt proportion because all those things have influence on profitability.
Keywords : working capital, fixed financial assets, financial debt, firm size, textile and garment industry.

## 1. Pendahuluan
Dalam era globalitasi saat ini, perusahaan menghadapi tingkat persaingan yang tinggi  dan  terus  berubah.  Untuk  mempunyai  daya  saing  yang  tinggi,  setiap  organisasi bisnis dituntut untuk memiliki efektifitas dan efisiensi dalam setiap aktivitasnya. Kondisi ini mengharuskan perusahaan bertindak hati-hati dan cermat dalam menentukan strategi usahanya agar tercapai tujuan perusahaan.
Setiap perusahaan memerlukan dana untuk melakukan seluruh aktivitasnya baik untuk  membiayai  kegiatan  operasinya  sehari-hari  maupun  untuk  membiayai  investasi perusahaan.  Dana  yang  digunakan  inilah  yang  disebut  modal  kerja  ( working  capital ). Pengelolaan  modal  kerja  yang  efektif  menjadi  sangat  penting  untuk  pertumbuhan kelangsungan perusahaan dalam jangka panjang. Apabila perusahaan kekurangan modal kerja  untuk  memperluas  penjualan  dan  meningkatkan  produksinya  maka  besar kemungkinannya akan kehilangan pendapatan dan profit.
Perusahaan dalam beroperasi selain mengunakan modal kerja juga memerlukan aktivitas tetap ( fixed financial assets ) seperti tanah, bangunan, mesin, pabrik, kendaraan dan peralatan lainnya yang mempunyai manfaat jangka panjang atau lebih dari satu dan peralatan lainnya yang mempunyai manfaat jangka panjang atau lebih dari satu tahun.
Perusahaan dengan jumlah aktiva tetap lebih banyak dapat memperoleh dana yang berasal dari pinjaman atau utang karena aktiva tetap tersebut dapat digunakan sebagai jaminan. Penentuan proporsi utang jangka panjang dan jangka pendek menyangkut tingkat resiko dan tingkat profitabilitas. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Hall, Hutchinson, dan Michaelas,  N  (2004)  menemukan  bahwa short  term  debt dan long  term  debt memiliki pengaruh negatif terhadap profitabilitas. Ini berarti jika perusahaan menggunakan lebih banyak  utang  maka  akan  menurunkan  tingkat  profit  yang  dihasilkan  perusahaan  itu sendiri.
Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  menjadi  salah  satu  faktor  yang  juga mempengaruhi  profitabilitas.  Pada  penelitian  oleh  Lazardis  dan  Tryfonidis  (2006) menunjukkan  bahwa  semakin  besar  suatu  perusahaan  (yang  diukur  melalui  jumlah penjualannya) maka profit yang dihasilkan juga semakin tinggi. Dalam penelitian tersebut juga  ditemukan  bahwa  profitabilitas  yang  diukur  dengan operating  profit  margin dipengaruhi oleh working capital , fixed financial assets, financial debt dan firm size . Pada  penelitian  kali  ini  mengambil  sampel  pada  perusahaan-perusahaan  yang tergabung dalam industri tekstil dan garmen. Industri tekstil dan garmen merupakan salah satu industri yang cukup dikenal oleh masyarakat. Industri ini memiliki peranan sebagai salah satu penyumbang devisa bagi negara serta dalam penyerapan tenaga kerja. Meskipun akhir-akhir ini banyak produk-produk yang berasal dari luar negeri terutama dari Cina masuk ke dalam pasar Indonesia, namun industri tekstil dan garmen dalam negeri tetap bertahan ditengah persaingan yang ketat. Efisiensi dalam manajemen modal kerja sangat diperlukan untuk menjamin kelangsungan atau keberhasilan jangka panjang perusahaan dan  untuk  mencapai  tujuan  utama  perusahaan.  Apakah  perusahaan  tidak  mampu mempertahankan tingkat modal kerja yang memuaskan, maka kemungkinan perusahaan akan  berada  dalam  keadaan insolvent (tidak  mampu  membayar  kewajiban  yang  sudah jatuh tempo) dan mungkin terpaksa harus dilikuir (bangkrut). Industri tekstil dan garmen seperti pada umumnya industri manufaktur yang lain, memiliki current assets sekitar 40% dari total assets dan current liabilities 26% dari total pembiayaan (Gitman, 2006). Hal tersebut membuktikan bahwa manajemen modal kerja memiliki arti penting bagi sebuah perusahaan.
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui bagaimana pengaruh working capital, fixed financial assets, financial debt dan firm size terhadap profitabilitas?

## 2. Kerangka Teoritis dan Pengembangan Hipotesis
Kinerja suatu perusahaan dapat diukur dengan meihat tingkat profitabilitas yang dihasilkan perusahaan tersebut. Terdapat beberapa variabel yang mempengaruhi tingkat profitabilitas diantaranya working capital, fixed financial asset, financial debt dan firm size .
Setiap  perusahaan  membutuhkan  modal  kerja  untuk  membiayai  kegiatan operasionalnya. Kinerja modal kerja yang baik dapat dilihat dari siklus perputaran kas ( cas conversion  cycle )  yang  ada  pada  perusahaan.  Penurunan cash  conversion  cycle akan meningkatkan profit yang dihasilkan.
Dalam  menjalankan  kegiatan  operasionalnya  sehari-hari,  selain  modal  kerja perusahaan juga membutuhkan aktiva tetap yang memiliki manfaat lebih dari satu tahun. Fixed financial asets mempunyai korelasi positif terhadap profitabilitas. Untuk membiayai aktiva tetap, perusahaan dapat menggunakan utang sebagai salah satu alternative pendanaan. Perusahaan dengan jumlah utang yang besar memiliki
resiko tinggi dan berpotensi menurunkan profit karena perusahaan harus membayar dana yang dipinjamkan serta bunganya.
Pemberian utang kepada perusahaan dapat ditentukan oleh firm size . Perusahaan besar biasanya lebih mudah meperoleh pinjaman dibandingkan perusahaan kecil karena peruahaan besar dipercaya dapat mengelola utang lebih baik sehingga diharapkan dapat memperoleh profitabilitas yang tinggi dan mampu membayar pinjamannya.
Gambar 1 Kerangka Pemikiran
Menurut Deloof (2003), working capital yang diukur dengan cash conversion cycle (CCC) lebih cepat akan menambah profitabilitas namun CCC juga dapat mengurangi profitabilitas perusahaan perusahaan jika biaya investasi tinggi. Menurut Moss dan Stine (1993), tujuan perusahaan yaitu memperpendek siklus konversi kas tanpa mengganggu kegiatan  operasional.  Hal  ini  akan  meningkatkan  profit  yang  dihasilkan.  Sehingga hipotesisnya dapat dirumuskan. H  = working capital memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas 1 Menurut Lazadis dan Tryfonidis (2006), fixed financial assets memiliki pengaruh secara  positif  terhadap  profitabilitas.  Deloof  (2003)  dalam  penelitiannya  menemukan bahwa  peningkatan  gross  operating  income  akan  menambah fixed  financial  assets perusahaan. Dengan demikian hipotesisnya dapat dirumuskan sebagai berikut : H  = fixed financial assets memiliki pengaruh yang positif terhadap profitabilitas. 2
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hall  et  all  (2004)  menunjukkan  terdapat hubungan negatif antara short term debt dan long term debt dengan profitabilitas. Menurut Lazardis dan Tryfonidis (2006), perusahaan mengambil keuntungan dari financial debt atau utang dalam rangka mengurangi cash conversion cycle perusahaan dan meningkatkan profitabilitas. Dari pernyataan diatas, dapat dirumuskan hipotesisnya: H = Financial debt memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas. 3
Menurut Chiou dan Cheng (2006), raio keuangan perusahaan dan manajemen modal kerja dipengaruhi oleh ukuran perusahaan. Pada umumnya, perusahaan besar dapat memperoleh  modal  dengan  lebih  mudah.  Menurut  Eljelly  (2004),  ukuran  perusahaan mempengaruhi  liquiditas, cash  conversion  cycle dan  akhirnya  mempengaruhi profitabilitas  perusahaan  tersebut.  Terdapat  hubungan  yang  positif  antara  ukuran
Farah Margaretha & Nina Adriani
perusahaan dengan profitabilitasnya. Sebuah perusahaan besar dapat memperoleh waktu pembayaran  utang  yang  lebih  lama  dan  memiliki  pengalaman  yang  lebih  baik  dalam mengelola  utang  dagangnya  dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Dari  pernaytaan diatas maka dapat ditarik hipotesis : H  = firm size memiliki pengaruh yang positif terhadap profitabilitas.
4

## 3. Metodologi Penelitian
Penelitian ini dibuat sebelumnya oleh Ioannis Lazardis dan Dimitrios Tryfonidis (2006).  Dalam  penelitian  ini  juga  menggunakan  metode  testing  hipotesis  yaitu  suatu prosedur  yang  didasarkan  pada  bukti  dan  teori  probabilitas  yang  dipakai  untuk menentukan apakah hipotesis yang bersangkutan wajar dan bisa diterima atau sebaiknya.

## 3.1. Variabel dan Pengukuran
Dalam penelitian ini yang termasuk kedalam variabel independen adalah working capital, fixed financial assets, financial debt, dan firm size . Sedangkan variabel dependen yang  digunakan  yaitu  profitabilitas.  Variabel-variabel  tersebut  diukur  dengan menggunakan skala rasio. Dibawah ini akan dijabarkan perhitungan dari masing-masing variabel.
1.      Variabel bebas/independen
Variabel bebas dalam penelitian ini yaitu :
a. Working capital
Variabel ini diukur menggunakan cash conversion cycle , dengan rumus :
Cash conversion cycle = Average age of inventory + Average collection period  - Average payment period
b. Fixed financial assets
Variabel ini diukur menggunakan fixed financial assets ratio , dengan rumus:
Fixed financial assets _____________________________________
Fixed financial assets ratio =
Total asset c. Financial debt
Variabel ini diukur menggunakan debt ratio , dengan rumus:
Total debt _____________________________ Debt ratio = Total assets

## d. Firm size
Variabel ini diukur dengan menggunakan logaritma dari penjualan ( sales ). Firms size = Log (sales)
JIPAK, Januari 2008
2.      Variabel terikat/dependen
Variabel terikat dalam penelitian ini yaitu profitabilitas yang diukur menggunakan operating profit margin , dengan rumus:
Operating profits
________________________________ Operating profit margin =
sales

## 3.2. Metode Penarikan Sampel
Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah purposive  sampling, yaitu  penarikan  sampel  yang  didasarkan  pada  kriteria  tertentu. Adapun kriteria yang dimaksud adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  sampel  adalah  perusahaan  yang  tergabung  dalam  industri  tekstil  dan garmen yang terdaftar pada Bursa Efek Jakarta.
2. Perusahaan  sampel  sudah  listing  dari  tahun  2001-2005  serta  memiliki  laporan keuangan yang lengkap pada periode tersebut.
Jumlah  perusahaan  yang  tergabung  dalam  industri  tekstil  dan  garmen  yang terdaftar di BEJ berjumlah 21 perusahaan. Namun, berdasarkan kriteria diatas maka hanya 19 perusahaan yang memenuhi kriteria untuk dijadikan sampel penelitian.

## 3.3. Pengujian Data
Sebelum melakukan analisis data, dilakukan terlebih dahulu pengujian terhadap data  yang  telah  diperoleh.  Pengujian  terhadap  data  yang  dilakukan  dalam  penelitian menggunakan uji asumsi klasik dan uji F.
1.  Uji asumsi klasik, terdiri dari: a. Uji autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi linier terdapat  korelasi  antara  kesalahan  pengganggu  pada  periode  tertentu  dengan kesalahan  penngganggu  sebelumnya.  Jika  terjadi  korelasi  antar  kesalahan pengganggu maka dapat dikatakan bahwa model regresi linier terdapat autokroelasi. Model  regresi  yang  baik  adalah  tidak  terdapat  autokorelasi.  Uji  autokoerasi dilakukan dengan menggunakan Durbin Watson . Jika nilai Durbin Watson berkisar diantara  nilai  batas  atas  (d )  maka  diperkirakan  tidak  terjadi  pelklanggan u autokorelasi. Hipotesis autokorelasi: Ho : tidak ada autokorelasi Ha : ada autokroelasi Dasar  pengambilan  keputusan  uji  korelasi  lebih  jelasnya  ditampilkan  pada  tabel berikut :
Tabel 1 Keputusan Keputusan Autokorelasi
Farah Margaretha & Nina Adriani
Berikut ini adalah tabel hasil pengujian autokorelasi:
Tabel 2 Pengujian Autokorelasi b Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std.Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .918 a .842 .935 .11242 1.909 a. Predictor: (Constant), Firm Size, Working Capital, Fixed Financial Assets, Financial Debt
b. dependent Variable: Profitabilitas
Sumber : Data diolah dengan SPSS
Berdasarkan tabel diatas, nilai Durbin Waton sebesar 1.909. Adapun nilai batas bawah (d ) yang diketahui dari tabel Durbin Watson untuk n = 95 dan k'=4 pada L tingkat signifikan 5% adalah 1.579 dan nilai batas atas (d ) adalah 1.755. Karena u nilai Durbin Watson yang digunakan berada pada daerah d  < d  < 4-d , maka tidak
u w u ada keputusan, artinya tidak ada autokorelasi (positif dan negatif) pada model persamaan regresi yang digunakan.
Pengujian  autokorelasi  yang  dilakuan  dengan Durbin-Watson  test dapat dinyatakan dengan gambar sebagai berikut:
Gambar 2 Pengujian Autokorelasi
a. Dependent Variable : Profitabilitas Sumber : Data diolah dengan SPSS
Berdasarkan tabel diatas, diketahui bahwa keempat variabel bebas mempunyai nilai VIF kurang dari batas maksimal 10 atau nilai tolerance lebih dari 0.10. Sehingga Ho ditolak,  artinya  seluruh  variabel  bebas  yang  digunakan  pada  model  persamaan regresi tidak menunjukkan gejala kolinearitas (tidak ada hubungan yang sangat kuat antara variabel bebas). Dengan demikian asumsi atas multikolinearitas pada model persamaan regresi telah terpenuhi.
c. Uji heterokedastisitas Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dan  residual  suatu  pengamatan  ke  pengamatan  lainnya. Pengukurannya  dapat  dilihat  jika  ada  pola  tertentu  seperti  titik-titik  yang  ada membentuk  suatu  pola  tertentu  yang  teratur  (bergelombang  melebar  kemudian menyempit) maka telah terjadi heterokedastisitas dan jika tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar diatas dan dibawah angka pada sumbu Y maka tidak terjadi heterokedastisitas.
Berikut adalah hasil pengujian heteroskedastisitas dengan scatterplot :

## Farah Margaretha & Nina Adriani
b. Uji multikolinieritas Multikolinearitas menunjukkan bahwa antara variabel bebas mempunyai hubungan langsung (korelasi) yang sangat kuat. Multikolinearitas terjadi jika nilai variance inflation faktor (VIF) lebih besar dari 10 atau nilai tolerance lebih kecil 0.10.
Hipotesa multikolinearitas: Ho : tidak ada multikolinearitas Ha : ada multikolinearitas Jik VIF > 10 atau Tol < 0.1         Ho ditolak, ada multikolinearitas. Jika VIF < 10 ata Tol > 0.1         Ho gagal ditolak, tidak ada multikolinearitas. Dari  hasil  pengolahan  data  statistik  diperoleh  tabel  pengujian  multikolinearitas sebagai berikut:
Tabel 3 Pengujian Multikolinearitas a
Coefficients
Gambar 3

## Pengujian Heteroskedastisitas
Sumber : Data diolah dengan SPSS
Berdasarkan  gambar scatterplot di  atas  dapat  diketahui  bahwa  tidak  terdapat permasalahan heteroskedastisitas karena tidak terdapat pola yang jelas pada gambar tersebut dan titik-titik menyebar secara acak baik diatas dan dibawah angka nol pada sumbu Y.
d.  Uji normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Uji normalitas dilakukan dengan analisis grafik normal P-P Plot .
Normalitas  dapat  dideteki  dengan  melihat  penyebaran  data  (titik)  pada  sumbu diagnol dari grafik normal. Dasar pengambilan keputusannya: - Jika  data  menyebar  di  sekitar  garis  diagnoal  dan  mengikuti  arah  garis diagonalnya, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
- Jika data menyebar jauh dari diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas.
Gambar 4
Hasil Uji Normalitas
a. Predictors: (Constant), Firm Size, Working Capital, Fixed Financial Asset Financial Debt. b. Dependent Variable: Profitabilitas. Sumber : Data diolah dengan SPSS
Farah Margaretha & Nina Adriani
Sumber : Data diolah dengan SPSS
Dari  hasil  uji  normalitas  diatas  diketahui  bahwa  data  di  sekitar  garis  diagonal  dan mengikuti arah garis diagonalnya, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas.
2.   Uji statistik F
Uji F merupakan pengujian model yang digunakan untuk menguji apakah model yang dibuat  berdasarkan  persamaan  multiple  regresi  layak  untuk  digunakan  atau  tidak. Dasar pengambilan keputusan untuk pengujian ini adalah dengan membandingkan p- value dengan           sebesar 0.05.   Jika p-value < alpha 0.05   maka   Ho   ditolak   dan sebaliknya jika p-value > alpha 0.05 maka Ho diterima.
Tabel 5 Uji F b ANOVA
a. Dependend Variable: Profitabilitas Sumber : Data diolah engan SPSS
Dari pengujian regresi dengan tabel Anova, diketahui F 119.869 dengan p- hitung value sebesar 0.000 < alpha 0.05, maka Ho ditolak. Artinya jika diuji secara simultan maka  seluruh  variabel  independen  yaitu working  capital,  fixed  financial  assets, financial  debt  dan  firm  size signifikan  mempengaruhi  profitabilitas.  Jadi,  model persamaan multiple regresi layak untuk digunakan.

## 3.4. Metode Analisis Data
Metode  yang  digunakan  untuk  menganalisis  data  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
1. Analisis regresi linier berganda
Digunakan  untuk  menguji  apakah  ada  pengaruh  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat. Persamaan dari regresi linier berganda adalah sebagai berikut :
Y =       +      X  +      X  +      X  +      X  + 1 1 2 2 3 3 4 4
Dimana : Y =   profitabilitas =   konstanta
X =   working capital 1 X =   fixed financial assets 2 X =   financial debt 3 X =   firm size
4
,     ,     ,      =   koefisien regresi working capital, fixed financial assets, financial 1 2 3 4 debt, firm size terhadap profitabilitas =   error term
2.    Uji hipotesa Uji hipotesa dilakukan untuk menguji apakah working capital, fixed financial assets, financial debt, firm size mempunyai pengaruh terhadap profitabilitas. Pengujian  hipotesa  pada  penelitian  kali  ini  menggunakan  uji  t  yaitu  merupakan pengujian koefisien regresi masing-masing variabel bebas terhadap variabel terikat guna mengetahui seberapa besar pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat.

## 4. Analisis dan Pembahasan

## 4.1. Analisis Regresi Linear Berganda
Digunakan untuk menguji apakah ada pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat.
Persamaan dari regresi linier berganda adalah sebagai berikut :
Y  =       +      X  +      X  +      X  +      X  + 1 1 2 2 3 3 4 4 Tabel 6 Regresi Linier Berganda
a Coefficients B

## Farah Margaretha & Nina Adriani
Adapun persamaan regresi yang terbentuk adalah sebagai berikut: Profitabilitas = -1.056 + 0.0004 ( working capital )  - 0.238 ( fixed financial assets )  - 0.353 ( financial debt ) + 0.236 ( firm size ) + Dari uji regresi diatas dapat dilihat bahwa semua variabel bebas yang terdiri dari working capital, fixed fiancial assets, financial debt dan firm size memiliki nilai signifikan sebesar 0.000 lebih kecil dari 0.05 (sig. 0.005 < 0.05) yang berarti semua variabel bebas memiliki pengaruh terhadap variabel terikatnya yaitu profitabilitas.

## 4.2. Pengujian Uji Hipotesis
Uji hipotesis dilakukan untuk menguji apakah working capital, fixed financial assets, financial debt, firm size mempunyai pengaruh terhadap profitabilitas. Pengujian hipotesa kali ini menggunakan uji t dimana uji t adalah pengujian koefisien regresi masing- asing variabel bebas terhadap variabel terikat guna mengetahui seberapa besar pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Dari hasil uji t pada tabel 6 dapat dijelaskan sebagai berikut : 1. Hipotesa 1 : working capital memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas.
Ho   : working capital tidak memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas. 1 Ha  : working capital memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas. 1 Dari hasil uji t yang telah dilakukan, diketahui p-value untuk hipotesis satu adalah 0.000 < alpha 0.05, maka Ho  ditolak dan Ha  diterima. Artinya terdapat pengaruh
1 1
yang  signifikan  antara working  capital terhadap  profitabilitas.  Koefisien  beta sebesar 0.200 menunjukkan bahwa pengaruh working capital terhadap profitabilitas adalah positif.
Hasil ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang diakukan oleh Deloof (2003) pada 2000 perusahaan di Belgia. Pada penelitian tersebut ditemukan bahwa working capital yang dikur menggunakan cash conversion cycle secara signifikan memiiki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas dimana semakin panjang siklus arus kas maka profitabilitas yang dihasilkan akan semakin kecil. Hasil penelitian kali ini juga tidak sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Moss dan Stine (1993), dimana  pada  penelitian  menyebutkan  bahwa  tujuan  perusahaan  yaitu memperpendek siklus konversi kas tanpa mengganggu kegiatan operasional. Hal ini akan  meningkatkan  profit  yang  dihasilkan.  Perusahaan  yang  lebih  efisien  dalam mengelola  modal  kerjanya  diharapkan  untuk  memiliki  profitabilitas  yang  lebih tingi.
Pada  penelitian  kali  ini  terhadap  19  perusahaan  industri  tekstil  dan  garmen menunjukkan  bahwa  penambahan  modal  kerja  yang  dilihat  dari  siklus  konversi kasnya  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Hal  ini  terjadi  karena mayoritas  industri  tekstil  dan  garmen  memiliki  persediaan  diperlukan  untuk melakukan proses produksi dan penjualan secara lancar, persediaan bahan mentah dan  barang  dalam  proses  diperlukan  untuk  dapat  melakukan  proses  produksi sedangkan  persediaan  barang  jadi  harus  selalu  tersedia  untuk  memungkinkan perusahaan  memenuhi  permintaan  yang  timbul.  Untuk  itu,  industri  tekstil  dan garmen  memiliki  jumlah  persediaan  yang  banyak  guna  memperlancar  penjualan sehingga dari penjualan tersebut akan mendatangkan profit bagi perusahaan. Jika produk tertentu sementara habis, penjualan saat ini serta masa mendatang mungkin akan hilang sehingga akan berdampak bagi perusahaan akan kehilangan profit yang diinginkan.
2.      Hipotesa  2  : fixed  financial  assets memiliki  pengaruh  yang  negatif  terhadap profitabilitas.
Ho   : fixed  financial  assets tidak  memiliki  pengaruh  yang  positif  terhadap
2 profitabilitas.
Ha   : fixed financial assets memiliki pengaruh yang positif terhadap profitabilitas.
2 Dari hasil uji t yang telah dilakukan, diketahui p-value untuk hipotesis satu adalah 0.000 < alpha 0.05, maka Ho  dan Ha  diterima. Artinya terdapat pengaruh yang
2 1
signifikan  antara fixed  financial  assets terhadap  profitabilitas.  Koefisien  beta sebesar  -0.176  menunjukkan  bahwa  pengaruh fixed  financial  assets terhadap profitabilitas adalah negatif.
Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Lazardis dan Tryfonidis (2006) yang melakukan penelitian pada 131 perusahaan yang  terdaftar  pada Athens  Stock  Exchange .  Pada  penelitian  tersebut  ditemukan bahwa fixed  financial  assets secara  signifikan  memiliki  pengaruh  yang  positif terhadap profitabiilitas.
Pada  penelitian  kali  ini  terhadap  19  perusahaan  industri  tekstil  dan  garmen menunjukkan  bahwa  kenaikan fixed  financial  assets akan  menurunkan profitabilitasnya  dan  begitu  pula  sebaliknya.  Industri  tekstil  dan  garmen meningkatkan  profitabilitas  dengan  mengurangi  investasi  pada  aktiva  tetap  dan megalokasikan sebagian besar dananya pada aktiva lancar guna menjaga kelancaran kegiatan operasional perusahaan.
3.       Hipotesa 3 : financial debt memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas. Ho   : financial debt tidak memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas. 3 Ha   : financial debt memiliki pengaruh yang negatif terhadap profitabilitas.
3 Dari hasil uji t yang telah dilakukan, diketahui p-value untuk hipotesis satu adalah 0.000 < alpha 0.05, maka Ho  dan Ha  diterima. Artinya terdapat pengaruh yang
3 1
signifikan  antara financial  debt terhadap  profitabilitas.  Koefisien  beta  sebesar  - 0.764 menunjukkan bahwa pengaruh financial debt terhadap profitabilitas adalah negatif.
Hasil ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang diakukan oleh Lazardis dan Tryfonidis  (2006)  dimana  pada  penelitian  tersebut  ditemukan  bahwa  secara signifikan financial  debt memiliki  pengaruh  yang  negatif  terhadap  profitabilitas. Hasl penelitian kali ini juga sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Hall et all (2004) pada 500 perusahaan yang berada pada 8 negara. Mereka menemukan bahwa  terdapat  hubungan  negatif  antera  utang  jangka  pendek  dan  utang  jangka panjang dengan profitabilitas.
Pada  penelitian  kali  ini  terhadap  19  perusahaan  industri  tekstil  dan  garmen menggunakan utang sebagai alternatif sumber pendanaan. Penggunaan utang akan menimbulkan beban biaya bunga dan pengembalian utang pada saat jatuh tempo. Oleh karena itu, semakin tinggi tingkat utang perusahaan maka akan menurunkan tingkat  profitabilitas.  Hal  ini  karena  perusahaan  harus  membayar  bunga  dan mengembalikan sejumlah pinjaman yang telah disepakati.
4.       Hipotesa 4 : firm size memiliki pengaruh yang positif terhadap profitabilitas. Ho   : firm size tidak memiliki pengaruh yang positif terhadap profitabilitas.
4 Ha   : firm size memiliki pengaruh yang positif terhadap profitabilitas.
4 Dari hasil uji t yang telah dilakukan, diketahui p-value untuk hipotesis satu adalah 0.000 < alpha 0.05, maka Ho  ditolak dan Ha  diterima. Artinya terdapat pengaruh 4 1
yang signifikan antara firm size terhadap profitabilitas. Koefisien beta sebesar 0.389 menunjukkan bahwa pengaruh firm size terhadap profitabilitas adalah positif. Hasil ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang diakukan oleh Ejelly (2004) pada  29  perusahaan  yang  tergabung  dalam Saudi  Joint  Stock  Company .  Dalam penelitian tersebut ditemukan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan dan positif dengan profitabilitas.
Pada  penelitian  kali  ini  terhadap  19  perusahaan  industri  tekstil  dan  garmen menunjukkan bahwa semakin tinggi ukuran perusahaan maka profitabilitas yang dihasilkan  semakin  bear.  Ukuran  perusahaan  pada  penelitian  ini  dilihat  dari penjualan. Penjualan yang tinggi diharapkan akan memberikan profit yang tinggi.
5. Simpulan, Implikasi, Keterbatasan Penelitian dan Saran

## 5.1. Simpulan
Kesimpulan yang dapat ditarik dari penelitian ini adalah sebagai berikut :
a. Dari  19  perusahaan  tekstil  dan  garmen  yang  diteliti  terdapat  6  perusahaan  yang memiliki siklus konversi kas di bawah 30 hari dimana merupakan waktu yang cukup singkat dalam menanamkan dananya dalam bentuk modal kerja. Namun hal ini belu dapat dikatakan bahwa mayoritas perusahaan pada industri tekstil dan garmen cukup efektif dalam mengelola modal kerjaya. Ini dapat terlihat dari 6 perusahaan lainnya yang memiliki waktu yang panjang dalam siklus konversi kas yaitu diatas 120 hari.
b. Dari 19 perusahaan tekstil dan garmen yang diteliti dapat terlihat bahwa mayoritas perusahaan pada industri tekstil dan garmen yaitu sebanyak 11 perusahaan rata-rata menggunakan fixed financial assets sekitar 51%-70% dari total assets yang dimiliki.
c. Dari 19 perusahaan tekstil dan garmen yang diteliti dapt terlihat bahwa mayoritas perusahaan pada industri tekstil dan garmen menggunakan utang sebagai salah satu alternatif  sumber  pendanaan.  Hal  ini  ditunjukkan  oleh  sebanyak  9  perusahaan memiliki rata-rata debt ratio antara 41%-70%.
d. Dari 19 perusahaan tekstil dan garmen yang diteliti menunjukkan bahwa mayoritas perusahaan  pada  industri  tekstil  dan  garmen  memiliki  rata-rata firm  size antara Rp.5,500 triliun - Rp.5,899 triliun yaitu sebanyak 8 perusahaan. e. Dari 19 perusahaan tekstil dan garmen yang diteliti dapat terlihat bahwa mayoritas perusahaan  pada  industri  tekstil  dan  garmen  memiliki  tingkat  profitabilitas  yang rendah yang diukur melalui operating profit margin . Hal ini dapat disebabkan oleh tingginya biaya usaha ( operating expense ) yang dikeluarkan oleh perusahaan.
f. Pengujian hipotesis dengan menggunakan uji t menunjukkan hasil sebagai berikut : - Working capital berpengaruh secara signifikan dan positif terhadap profitabilitas dengan p-value sebesar 0.000. - Fixed  financial  assets berpengaruh  secara  signifikan  dan  negatif  terhadap profitabilitas dengan p-value sebesar 0.000. - Financial debt berpengaruh secara signifikan dan negatif terhadap profitabilitas dengan p-value sebesar 0.000. - Firm  size berpengaruh  secara  signifikan  dan  positif  terhadap  profitabilitas dengan p-value sebesar 0.000.

## 5.2. Implikasi Manajerial
Modal  kerja  merupakan  salah  satu  keputusan  penting  bagi  perusahaan  karena modal  kerja  berkaitan  dengan  kegiatan  operasional  perusahaan  sehari-hari.  Hasil penelitian  terhadap  modal  kerja  pada  industri  tekstil  dan  garmen  menunjukkan
Farah Margaretha & Nina Adriani
penggunaan modal kerja yang kurang efisien pada beberapa perusahaan. Hal ini, dapat terlihat  dari  siklus  konversi  kas  yang  lebih  panjang  dari  perusahaan  lainnya.  Siklus konversi kas yang semakin panjang akan membuat modal kerja yang dibutuhkan semakin besar.  Untuk  itu,  perusahaan  perlu  melakukan  beberapa  strategi  untuk  dapat memperpendek  siklus  konversi  kas  seperti  dengan  memperpendek  siklus  perputaran persediaan,  memperpendek  jangka  waktu  pengumpulan  piutang  usaha  dan memperpanjang waktu pembayaran utang usaha.
Hasil  penelitian  terhadap  rasio  utang  pada  industri  tekstil  dan  garmen menunjukkan penggunaan utang yang kurang   efisien pada beberapa perusahaan. Untuk itu,  perusahaan  juga  perlu  memperhatikan  proporsi  utang  yang  digunakan  karena  jika penggunaan  utang  terlalu  besar  maka  akan  menimbulkan  biaya  utang  yang  besar  pula karena pembayaran bunga dan pinjaan yang jatuh tempo akan mengurangi profitabilitas. Perusahaan  harus  memperhatikan  jumlah  utang  yang  digunakan  dengan  kemampuan perusahaan untuk mengembalikan pinjaman tersebut.
Selain  itu,  untuk  menghasilkan  profit  yang  tinggi,  industri  tekstil  dan  garmen perlu meningkatkan volume penjualan karena dengan penjualan yang besar maka profit yang dihasilkan juga akan bertambah.

## 5.3. Keterbatasan Penelitian
Penelitian yang dilakukan penulis memiliki keterbatasan-keterbatasan antara lain :
a. Hanya  mengambil  sampel  dari  industri  tekstil  dan  garmen  saja  dan  tidak menggunakan sampel dari jenis industri manufaktur yang lain.
b. Periode penelitian selama 5 tahun merupakan waktu yang relatif pendek.
c. Penelitian ini hanya menguji variabel working capital, fixed financial assets, finacial debt dan firm size pada perusahaan tekstil dan garmen secara umum tanpa melihat secara lebih spesifik untuk masing-masing perusahaan.

## 5.4. Saran
a.  Perlu dilakukan penelitian lanjutan, dimana dalam penelitian lanjutan tersebut perlu dikaji  lebih  lanjut  mengenai  variabel  lain  yang  memiliki  pengaruh  terhadap profitabiltias.  Ini  didasarkan  dari  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  Elljelly
(2004) membuktikan bahwa variabel seperti likuiditas memang memiliki pengaruh.
b. Untuk peneitian lanjutan perlu menggunakan data dan sampel yang lebih luas dari berbagai  jenis  perusahaan  yang  go  public.  Ini  dimaksudkan  agar  kesimpulan  yang dihasilkan dari penelitian tersebut emiliki cakupan yang lebih luas dan tidak hanya dari satu  jenis  industri  saja  karena  penentuan  jumlah  kerja  bagi  suatu  perusahaan  juga dipengaruhi oleh sifat atau tipe perusahaan.
c. Dalam penelitian selanjutnya menggunakan periode penelitian lebih dari 5 tahun.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham, Eugene F and Joel F. Houston. (2004). Fundamentals of Financial Management . Tenth Edition, South Western.
Chiou,  Jeng  Ren  and  Li  Cheng.  (2006).  The  Determinants  of  Working  Capital Management, Journal of American Academy of Business , Cambridge, Vol. 10, No.1 pp. 149-155.
Deloof, Marc. (2003). Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms ? Journal of Business Finance and Accounting , 30(3)&4(4), pp. 573-587.
Eljelly, Abuzar M.A.(2004). Liquidity-Profitability Tradeoff: An Empirical Investigation in an Emerging Market International Journal of Commerce and Management , Vol.14, No.2, pp. 48-60.
Gitman, Lawrence J. (2006). Principle of Managerial Finance , Eleventh Edition, Addison Wesley.
Hall, G.C.; Hutchinson, P.J and Michaelas, N. (2004). Determinants of Capital Structure of European SMEs Journal of Business Finance and Accounting , 31(5)&(6), pp. 711-728.
Lazardis,  Loannis  and  Dimitrios  Tryfonidis.  (2006).  Relationship  of  Working  Capital Management  and  Profitability  of  Listed  Companies  in  the  Athens  Stock Exchange Journal of Financial Management and Analysis , 19(1), pp. 2-35.
Moss, Jimmy D and Bert Stine. (1993). Cash Conversion Cycle and Firm Size A Study of Retail Firms Managerial Finance , Vol.19,No.8, pp 25-34.