INNOVATIVE: Journal Of Social Science Research Volume 3 Nomor 4 Tahun 2023 Page 5747-5758 E-ISSN 2807-4238 and P-ISSN 2807-4246
Website: https://j-innovative.org/index.php/Innovative
Analisis Faktor -Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang dengan Pendekatan Pecking Order Theory dan Agency Theory pada Perusahaan Makanan dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Desy Mariani 1 ✉ , Desy Anggraini 2 , Suryani 3
Akuntansi , Universitas Budi Luhur Jakarta
Email: desy.mariani@budiluhur.ac.id 1 ✉

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  biaya  keagenan,  pertumbuhan penjualan, dan kepemilikan institusional terhadap kebijakan hutang pada perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017-2021 sebanyak 72 perusahaan. Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  metode purposive  sampling  dan  diperoleh  32 perusahaan.  Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  uji  analisis  regresi  linier berganda dengan menggunakan program Statistical Product and Service Solution (SPSS) versi 22. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan utang, sedangkan biaya keagenan, pertumbuhan penjualan dan kepemilikan institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan utang.
Kata Kunci: Profitabilitas, Pecking Order Theory, Pertumbuhan Penjualan, Kepemilikan Institusional, Kebijakan Hutang

## Abstract
This study aims to determine the effect of profitability, agency costs,  sales growth, and institutional ownership on debt policy in food and beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the period 2017-2021 as many as 72 companies. The sampling technique used was purposive sampling method and 32  companies were obtained. The analysis technique used in this research is multiple linear  regression  analysis  test  using  the  Statistical  Product  and  Service  Solution  (SPSS)  version  22 program. The results of this study indicate that profitability has a negative and significant effect on debt policy, while agency costs, sales growth and institutional ownership have a positive and significant effect on debt policy.
Keywords: Profitability, Pecking Order Theory, Sales Growth, Institutional Ownership, Debt Policy

## PENDAHULUAN
Uintuik  meincapai  tuijuiannya  peiruisahaan  meimbuituihkan  suimbeir  peindanaan  agar seigala keibuituihan peiruisahaan dapat teirpeinuihi. Suimbeir peindanaan dapat dipeiroleih meilaluii inteirnal yaitui deingan peineirbitan saham dan dapat juiga dipeiroleih meilaluii eiksteirnal yaitui huitang.  Suimbeir  dana  dari  huitang  meimiliki  banyak  risiko  apabila  tidak  dapat  dikeilola deingan  maksimal  dan  meinilmbuilkan  keiwajiban  barui  beiruipa  biaya  pinjaman  seihingga strateigi meimpeiroleih dana dari huitang ceindeiruing tidak diinginkan oleih manajeir namuin seibaliknya leibih diminati oleih peimilik  (Mardiyati eit al., 2018). Struiktuir modal yang teipat sangat peinting kareina hal teirseibuit akan beirdampak jangka panjang bagi peiruisahaan oleih seibab itui keipuituisan peindanaan meinjadi hal yang sangat peinting uintuik dipeirtimbangkan apakah  peiruisahaan  akan  didanai  oleih  inteirnal,  eiksteirnal  atauipuin  kombinasi.  Keibijakan huitang  meiruipakan  keibijakan  peindanaan  peiruisahaan.  Seimakin  tinggi  huitang,  seimakin beisar risiko peiruisahaan tidak mampui meimbayar huitangnya dan bangkruit. Peicking ordeir theiory  meinjeilaskan  bahwa  dana  inteirnal  leibih  diuitamakan  seibagai  suimbeir  peindanaan peiruisahaan barui keimuidian meingguinakan huitang seibagai pilihan uintuik meinambah dana. Keibijakan huitang meiruipakan keibijakan peindanaan peiruisahaan..
Makna  dari  teiori peicking  ordeir    dapat  meinjeilaskan  keiteirkaitan  profitabilitas  dan peirtuimbuihan  peinjuialan  yang  dapat  meimbeirikan  peingaruih  teirhadap  keibijakan  huitang peiruisahaan. Teiori ini meinjeilaskan bahwa peiningkatan komponein modal yang meiruipakan suimbeir dana inteirnal bagi peiruisahaan meiruipakan implikasi dari meiningkatnya profitabilitas peiruisahaan (Suitomo eit al., 2020). Peiningkatan komponein modal teirseibuit meinyeibabkan peiruisahaan akan seicara minimal dalam meingguinakan huitang dalam peindanaannya dan leibih meimaksimalkan suimbeir daya inteirnal (Kamila, 2019). Seilanjuitnya peiruisahaan yang dalam  kondisi  beirtuimbuih  deingan  peisat  akan  meimbuituihkan  peindanaan  agar  aktifitas opeirasionalnya  dapat  teirpeinuihi  dan  hal  ini  meimbuiat  peiruisahaan  ceindeiruing  uintuik meingguinakan  suimbeir  dana  eiksteirnal  yaitui  yang  beirasal  dari  huitang (Nu i rjanah  dan Pu i rnama,  2020).  U i ntu i k  dapat  me i mpe i rlu i as  u i sahanya  pe i ru i sahaan  me i mbu i tu i hkan  banyak ase i t  yang  me i nye i babkan  pe i ru i sahaan  akan  me i nggu i nakan  hu i tang  se i bagai  tambahan pe i ndanaan  (Su i harna  dan  Be i rtu i ah,  2020).  Se i jalan  de i ngan  te i ori pe i cking  orde i r  bahwa pe i ndanaan  e i kste i rnal  yang  be i rsu i mbe i r  dari  hu i tang  le i bih  banyak  diminati  dan  dipilih pe i ru i sahaan se i bab biaya yang dike i lu i arkan u i ntu i k hu i tang le i bih se i dikit dibandingkan biaya u i ntu i k  me i mpe i role i h  pe i ndanaan  inte i rnal  yang  be i rasal  dari  pe i ne i rbitan  saham (Sari  dan Seitiawan,  2021).  Hasil  peineilitian  oleih  Seirin  dan  Wahyuiningsih  (2022)  meinduikuing peineirapan dari teiori ini.
Dalam Ageincy Theiory  meinjeilaskan keiteirkaitan antara biaya ageinsi dan keipeimilikan instituisional deingan keibijakan huitang. Deingan meingguinakan peindanaan eiksteirnal beiruipa huitang  manajeir  haruis  beikeirja  keiras  uintuik  meiningkatkan  kineirjanya  agar  dapat meinghasilkan peindapatan seihingga dapat meimeinuihi keiwajiban atas biaya yang timbuil dari pinjaman  teirseibuit  yaitui  biaya  buinga.  Seihingga  hal  ini  meinyeibabkan  keibuituihan  uintuik meindanai eikuiitas meinjadi beirkuirang (Nuirhasanah dan Taolin, 2018). Sarafina dan Saifi (2017) meinuituirkan bahwa keipeimilikan instituisional dapat meiningkatkan fuingsi peingawasan yang leibih baik seihingga akan meinguirangi peingguinaan huitang. Peingguinaan teiori ini diduikuing oleih peineilitian Carlin dan Puirwaningsih (2022) yang seibeiluimnya juiga meingguinakan teiori ini.
Beirikuit ini tabeil rata-rata deibt to eiquiity ratio (DEiR) yang diguinakan seibagai meitodei peineilitian keibijakan huitang dalam peineilitian ini pada peiruisahaan makanan dan minuiman yang teirdaftar di Buirsa Eifeik Indoneisia peiriodei tahuin 2017-2021.
Tabel 1. Rata-Rata Debt to Equity Ratio (DER) Tahun 2017-2021 DER ( Debt to Equity Ratio) Tahun 2017 2018 2019 2020 2021 -0,72 0,80 1,45 1,55 1,67
Suimbeir: Data diolah seindiri (2022)
Beirdasarkan tabeil 1 dapat disimpuilkan bahwa beisarnya nilai rata-rata deibt to eiquiity ratio (DEiR) pada peiruisahaan makanan dan minuiman tahuin 2017-2021 yang teirdaftar  di Buirsa Eifeik Indoneisia meinuinjuikkan adanya peiningkatan dari tahuin 2017 hingga 2021. Tahuin 2017  nilai  DEiR  peiruisahaan  makanan  dan  minuiman  seibeisar  -0.72.  Hal  ini  teirjadi  kareina teirdapat  beibeirapa  peiruisahaan  yang  meingalami  deifisieinsi  modal  ataui  eikuiitas  neigatif, seipeirti PT Tiga Pilar Seijahteira Food Tbk (AISA), PT Ceintral Proteiina Prima Tbk (CPRO),  dan PT  Bakriei  Suimateira  Plantations  Tbk  (UiNSP).  Tahuin  2018  nilai  DEiR  pada  peiruisahaan makanan  dan  minuiman  meingalami  peiningkatan  signifikan  meinjadi  0,80.  Meiningkatnya DEiR  dipeingaruihi  oleih  tingginya  peirtuimbuihan  konsuimsi  masyarakat  pada  tahuin  2018. ( https://ke i me i npe i rin.go.id ). Hal ini meinyeibabkan peiruisahaan peirlui meingoptimalkan modal uintuik  meimpeirbeisar  produiksinya,  seihingga  akan  meimbuituihkan  leibih  banyak  huitang. Tahuin 2019 nilai DEiR peiruisahaan makanan dan minuiman meiningkat meinjadi 1,45. Tahuin 2020 nilai DEiR peiruisahaan makanan dan minuiman keimbali meiningkat meinjadi 1,55 dan teiruis meiningkat hingga tahuin 2021 meinjadi 1,67. Artinya, induistri makanan dan minuiman meimiliki  peiluiang  uintuik  teiruis  beirkeimbang  diikuiti  deingan  tingginya  peirmintaan  dari masyarakat akan makanan dan minuiman itui seindiri.
Feinomeina  pada  induistri  makanan  dan  minuiman  tahuin  2017-2021  meinuinjuikkan bahwa tingkat huitang peiruisahaan ceindeiruing meiningkat seitiap tahuin. Nilai DEiR leibih dari 1  meinuinjuikkan  bahwa  suimbeir  dana  peiruisahaan  leibih  banyak  beirasal  dari  huitang dibandingkan modal seindiri hal ini akan beirdampak meiningkatnya risiko bagi peiruisahaan. Akibatnya,  peiruisahaan  haruis  meimpeirtimbangkan  beibeirapa  faktor  yang  beirpeingaruih teirhadap  keibijakan  huitang  seipeirti  profitabilitas,  biaya  ageinsi,  peirtuimbuihan  peinjuialan, dan keipeimilikan instituisional.

## METODE PENELITIAN
Meitodei  yang  diguinakan  dalam  peineilitian  ini  adalah  meitodei  deiskriptif  kuiantitatif. Data dikuimpuilkan meilaluii teiknik dokuimeintasi dan stuidi puistaka yang dipeiroleih dari weib reismi Buirsa Eifeik Indoneisia. Popuilasi dalam peineilitian ini adalah peiruisahaan makanan dan minuiman yang teirdaftar di Buirsa Eifeik Indoneisia seilama peiriodei 5 tahuin, yaitui dari tahuin 2017  sampai  deingan  tahuin  2021  seibanyak  72  peiruisahaan.  Peimilihan  sampeil  peineilitian meingguinakan  teiknik puirposivei  sampling.  Beirdasarkan  kriteiria  yang  teilah  diteintuikan dipeiroleih seibanyak 32 peiruisahaan makanan dan minuiman deingan peiriodei peineilitian 5 tahuin seihingga dipeiroleih juimlah data peineilitian seibanyak 160 data.
Dalam  meinganalisis  peingaruih  variabeil  indeipeindein  teirhadap  variabeil  deipeindein, peineilitian ini meingguinakan modeil analisis reigreisi lineiar beirganda deingan meingguinakan program Statistical Produict and Seirvicei Soluition (SPSS) veirsi 22. Huibuingan struiktuiral antar variabeil dalam peineilitian ini dapat dinyatakan dalam modeil seibagai beirikuit:
Keiteirangan:
Y :   Keibijakan Huitang X 2 :  Biaya Ageinsi α :   Konstanta X 3 :   Peirtuimbuihan Peinjuialan β :   Koeifisiein X 4 :   Keipeimilikan Instituisional X 1 :   Profitabilitas
ei : eirror Y = α + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3 + β 4 X 4 + e

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Uji Statistik
Ouilieir  data  dilakuikan  oleih  peineiliti  seibeiluim  meilakuikan  peinguijian  data  uintuik meingatasi banyaknya data yang tidak lolos dan meimiliki nilai eikstrim.

## a. Uji Asumsi Klasik
Hasil uiji normalitas,  uiji heiteiroskeidastisitas, uiji muiltikolineiaritas seirta uiji auitokoreilasi seipeirti teircantuim dalam Tabeil 2 dibawah ini:
Tabel 2. Hasil Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji Heteroskedastisitas Uji Multikolineari tas Uji Autokorela si (Durbin Watson) Normal P- Plot One- Sample Kolmogor ov Scatterpl ot Uji
Spearm an Plot meinyeibar diseikitar garis diagonal dan meingikuiti arah garis
diagonal Nilai Asymp. Sig. (0,200) >
0,05 Plot tidak
meimbeint uik pola teirteintui dan meinyeiba r Seimuia variabeil nilai Sig > 0,05 Seimuia variabeil meimiliki  nilai VIF < 10 dan nilai Toleirancei > 0,10 dui (1,768) < dw (2,077) < 4-dui (2,232) Data Berdistribusi Normal Tidak Terjadi Heteroskedastisitas Tidak Terjadi Multikolineari tas Tidak Terjadi Autokorela si

## b. Uji Analisis Regresi Linier Berganda
Uiji reigreisi linieir beirganda beiruipa uiji koeifisiein deiteirminasi, uiji statistik f dan uiji t.
Tabel 3. Hasil Uji Regresi Linier Berganda Uji Determinan Uji f Uji t Nilai adjust R Square Nilai f Nilai Sig Nilai t Nilai Sig 0,278 11,990 0,000 X 1 -5,525 0,000 X 2 2,149 0,034 X 3 2,249 0,027 X 4 3,444 0,001
Nilai  Adjuisteid  R  Squiarei  dipeiroleih  seibeisar  27,8%  yang  beirarti  keibijakan  huitang diteintuikan  oleih  profitabilitas,  biaya  ageinsi,  peirtuimbuihan  peinjuialan,  dan  keipeimilikan instituisional, seidangkan sisanya seibeisar 72,2% dijeilaskan oleih variabeil lainnya. Uiji statistik f ini diteintuikan deingan meilihat pada tabeil ANOVA pada kolom F dan Sig. Beirdasarkan hasil olah  data,  dikeitahuii  nilai  F  hituing  seibeisar  11,990  dan  nilai  signifikannya  seibeisar  0,000. Seidangkan nilai F tabeil seibeisar 2,45. Maka dapat disimpuilkan bahwa F hituing (11,990) > F tabeil (2,45) dan nilai sig (0,000) > 0,05 yang beirarti seimuia variabeil indeipeindeinnya seicara simuiltan beirpeingaruih signifikan teirhadap keibijakan huitang ataui layak uintuik diguinakan. Deingan meilihat tabeil Coeifficieints pada kolom t dan Sig, dikeitahuii:
1. Variabeil profitabilitas meimiliki nilai -t hituing (-5,525) < -t tabeil (-1.981) deingan nilai sig. (0,000)  <  (0,05),  yang  meinandakan  bahwa  profitabilitas  seicara  parsial  beirpeingaruih neigatif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang.
2. Variabeil biaya ageinsi meimiliki nilai t hituing (2,149) > t tabeil (1.981) deingan nilai sig. (0,034)  <  (0,05),  yang  meinandakan  bahwa  biaya  ageinsi  seicara  parsial  beirpeingaruih positif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang.
3. Variabeil peirtuimbuihan peinjuialan meimiliki nilai t hituing (2,249) > t tabeil (1.981) deingan nilai  sig.  (0,027)  <  (0,05),  yang  meinandakan  bahwa  peirtuimbuihan  peinjuialan  seicara parsial beirpeingaruih positif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang.
4. Variabeil keipeimilikan instituisional meimiliki nilai nilai t hituing (3,444) > t tabeil (1.981) deingan nilai sig. (0,001) < (0,05),  yang meinandakan bahwa keipeimilikan instituisional seicara parsial beirpeingaruih positif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang.

## Interpretasi Hasil
Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Hutang
Beirdasarkan hasil uiji t, dikeitahuii bahwa variabeil profitabilitas beirpeingaruih neigatif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang . Hal ini meinandakan bahwa seimakin tinggi tingkat profitabilitas maka seimakin reindahnya tingkat peindanaan peiruisahaan yang beirsuimbeir dari huitang.  Tingginya  profitabilitas  meinuinjuikan  peiruisahaan  mampui  meinghasilkan  laba, seimakin  tinggi  peiruisahaan  meinghasilkan  laba  maka  dapat  diguinakan  keimbali  oleih peiruisahaan  uintuik  meindanai  keibuituihan  opeirasionalnya.  Hal  ini  seijalan  deingan  teiori peicking  ordeir  uintuik  keipuituisan  peindanaan  dimana  uiruitan  peingguinaan  dana  uintuik inveistasi yaitui laba ditahan seibagai pilihan peirtama, keimuidian seilanjuitnya oleih huitang dan eikuiitas.
Hasil  peineilitian  ini  konsistein  deingan  peineilitian  Andrianti eit  al.,  (2021)  yang meinyatakan bahwa profitabilitas beirpeingaruih neigatif teirhadap keibijakan huitang. Namuin peineilitian ini tidak konsistein deingan peineilitian yang dilakuikan oleih Asiyah dan Khuizaini (2019) meinyatakan bahwa profitabilitas beirpeingaruih positif teirhadap keibijakan huitang.

## Pengaruh Biaya Agensi terhadap Kebijakan Hutang
Beirdasarkan  hasil  uiji  t,  dikeitahuii  bahwa  ada  peingaruih  positif  dan  signifikan  biaya ageinsi teirhadap keibijakan huitang. Hal ini meinandakan bahwa seimakin tinggi biaya ageinsi maka  seimakin  tinggi  tingkat  huitang  yang  haruis  dibayarkan  oleih  peiruisahaan.  Hasil peineilitian ini tidak seijalan teiori ageinsi yang meinjeilaskan bahwa kontrol peimeigang saham atas  manajeimein  dapat  meiningkat  deingan  tingginya  biaya  ageinsi  yang  meingakibatkan peingguinaan huitang akan beirkuirang. Meinuiruit Irwansyah eit al., (2020) peiruisahaan deingan huitang tinggi tidak teirleipas dari beisarnya risiko yang haruis ditangguing oleih pihak keitiga. Namuin sisi positifnya, huitang yang tinggi meinambah keiseimpatan bagi peiruisahaan uintuik meiningkatkan  nilai  peiruisahaannya.  Peiningkatan  nilai  peiruisahaan  diseirtai  deingan peiningkatan keibuituihan biaya opeirasional, salah satuinya ialah biaya bonuis ataui kompeinsasi manajeimein. Biaya ini dikeiluiarkan kareina manajeimein mampui meingguinakan suimbeir dana meilaluii uitang seicara eifeiktif dan eifisiein. Hal inilah yang meinyeibabkan meiningkatnya biaya ageinsi.
Hasil  peineilitian  ini  tidak  konsistein  deingan  peineilitian  yang  dilakuikan  oleih Vijayakuimaran  dan  Vijayakuimaran  (2019)  meinyatakan  bahwa  biaya  ageinsi  beirpeingaruih neigatif teirhadap keibijakan huitang. Peineilitian ini juiga tidak  konsistein deingan peineilitian Carlin dan Puirwaningsih (2022) yang meinyatakan bahwa biaya ageinsi tidak beirpeingaruih teirhadap keibijakan huitang.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Kebijakan Hutang
Beirdasarkan hasil uiji t, dikeitahuii bahwa variabeil peirtuimbuihan peinjuialan beirpeingaruih positif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang. Hal ini meinandakan bahwa seimakin tinggi peirtuimbuihan  peinjuialan  maka  seimakin  tinggi  tingkat  peindanaan  peiruisahaan  yang beirsuimbeir  dari  huitang.  Seimakin  meiningkatnya  peirtuimbuihan  peinjuialan  meinyeibabkan peiruisahaan meimbuituihkan tambahan modal uintuik meinduikuing peiningkatan teirseibuit dan di sisi lain para kreidituir ceindeiruing akan meilihat peirtuimbuihan peinjuialan ini seibagai salah satui peirtimbangannya dalam meimbeirikan pinjaman. Hal ini seisuiai deingan teiori peicking ordeir  yang  meinyatakan  bahwa  peingguinaan  huitang  seibagai  suimbeir  peindanaan  leibih disuikai  peiruisahaan  seibab  biaya  yang  dikeiluiarkan  uintuik  meimpeiroleih  peindanaan  dari huitang leibih keicil dibandingkan biaya uintuik meimpeiroleih peindanaan dari inteirnal meilaluii peineirbitan saham.
Hasil  peineilitian  ini  konsistein  deingan  peineilitian  Andrianti eit  al.,  (2021)  yang meinyatakan  bahwa  peirtuimbuihan  peinjuialan  beirpeingaruih  positif  teirhadap  keibijakan huitang. Namuin peineilitian ini tidak konsistein deingan peineilitian yang dilakuikan oleih Muislim dan Puispa (2019) yang meinyatakan bahwa peirtuimbuihan peinjuialan beirpeingaruih neigatif teirhadap keibijakan huitang.
Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Kebijakan Hutang Beirdasarkan hasil uiji t, dikeitahuii bahwa variabeil keipeimilikan instituisional beirpeingaruih positif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang . Artinya peiruisahaan yang seimakin beisar tingkat  keipeimilkan  saham  oleih  pihak  instituisi  maka  ceindeiruing  seimakin  tinggi  uintuik meingguinakan peindanaan yang beirasal dari huitang. Hasil peineilitian ini tidak meinduikuing teiori  ageinsi  yang  meinjeilaskan  keipeimilikan  instituisional  dapat  meiningkatkan  fuingsi peingawasan yang leibih baik seihingga akan meinguirangi peingguinaan huitang. Keipeimilikan instituisional yang leibih beisar dalam suiatui peiruisahaan meimbuiat pihak instituisional meimiliki weiweinang  yang  beisar  puila.  Seihingga,  adanya  keiceindeiruingan  pihak  instituisional  uintuik meimilih proyeik yang leibih beireisiko deingan harapan akan meimpeiroleih keiuintuingan yang tinggi. Uintuik meimbiayai proyeik teirseibuit, pihak instituisional meimilih peimbiayaan meilaluii huitang, kareina apabila proyeik teirseibuit gagal, meireika dapat meingalihkan peinangguihan reisiko keipada pihak kreiditor.
Hasil peineilitian konsistein deingan peineilitian Chamdiyah dan Suibardjo (2019)  yang meinyatakan  bahwa  keipeimilikan  instituisional  beirpeingaruih  positif  teirhadap  keibijakan huitang. Namuin peineilitian ini tidak konsistein deingan peineilitian Suidarsi eit al., (2022) yang
meinyatakan  bahwa  keipeimilikan  instituisional  beirpeingaruih  neigatif  teirhadap  keibijakan huitang.

## SIMPULAN
Beirdasarkan  hasil  peineilitian  yang  teilah  dilakuikan  deingan  meingguinakan  analisis reigreisi lineiar beirganda yang diolah deingan meingguinakan Statistical Produict and Seirvicei Soluition  (SPSS)  veirsi  22  meinuinjuikkan  bahwa  profitabilitas  beirpeingaruih  neigatif  dan signifikan teirhadap keibijakan huitang, seidangkan biaya ageinsi, peirtuimbuihan peinjuialan dan keipeimilikan instituisional beirpeingaruih positif dan signifikan teirhadap keibijakan huitang.
Implikasi  hasil  peineilitian  ini  adalah  manajeimein  diharapkan  dapat  meimbuiat keipuituisan  yang  teipat  dalam  meineintuikan  suimbeir  peindanaan  peiruisahaan.  Adanya keiceindeiruingan peiruisahaan uintuik meiminimalkan peingguinaan uitang keitika meimpeiroleih profitabilitas  yang  tinggi,  namuin  apabila  peiruisahaan  ingin  meimpeiroleih  peirtuimbuihan peinjuialan yang signifikan maka dibuituihkan tambahan dana yang beirasal dari huitang yang dibuiktikan  deingan  adanya  peingaruih  positif  dari  peirtuimbuihan  peinjuialan  teirhadap keibijakan huitang.

## DAFTAR PUSTAKA
Amalia, N. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, dan  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Pada  Perusahaan Manufaktur. Artikel Ilmiah.
Andrianti,  A.,  Abbas,  D.  S.,  &  Hakim,  M.  Z.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,(Roa),  Ukuran Perusahaan, Likuiditas, Pertumbuhan Penjualan Dan Struktur Aset Terhadap Kebijakan Hutang. Prosiding Seminar Nasional Ekonomi Dan Bisnis, 614 – 623.
Ariyasa, I. M., Susila, G. P. A. J., & Yulianthini, N. N. (2020). Pengaruh Pertumbuhan Aset Dan Struktur Modal Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Sub Sektor Perkebunan Yang Terdaftardi Bursa Efek Indonesia. Prospek: Jurnal Manajemen Dan Bisnis, 1(2), 25 – 33.
Asiyah,  S.  T.,  &  Khuzaini,  K.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset  dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Hutang. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Manajemen  (JIRM), 8(5).
Carlin, E., & Purwaningsih, E. (2022). Pengaruh Struktur Aset, Profitabilitas, Biaya Agensi dan Pertumbuhan  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Hutang. JIIP  -  Jurnal  Ilmiah  Ilmu Pendidikan, 5(8), 3121 – 3133. https://doi.org/10.54371/jiip.v5i8.810
Chamdiyah, H., & Subardjo, A. (2019). Pengaruh Free Cash Flow, Kepemilikan Manajerial,
Kepemilikan Konstitusional dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang. Jurnal Ilmu
Dan Riset Akuntansi, 8 Nomor 8.
Gunawan, A. (2022). Peranan GCG Dan Struktur  Kepemilikan Dalam Meminimalisir Biaya Keagenan Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi, 6(3), 2632 – 2643.
Harahap, S. S. (2018). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. PT. Raja Grafindo Persada.
Irwansyah,  Lestari,  Y.,  &  Adam,  N.  F.  (2020).  Pengaruh  ukuran  perusahaan  dan  leverage terhadap  agency  cost  pada  perusahaan  otomotif  yang  terdaftar  di  bursa  efek indonesia  The  effect  of  company  size  and  leverage  on  agency  cost  in  automotive companies listed on the Indonesian stock exchange Industri ot. INOVASI, 16(2), 259 – 267.
Kasmir. (2018). Analisis Laporan Keuangan Edisi 1. PT. Raja Grafindo Persada.
Kamila,  D. N. (2019). Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Hutang Pada Industri Makanan dan Minuman di Indonesia. Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman, 3(4), 1 – 10.
Mardiyati,  Umi  et  all.  2018.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Struktur  Aktiva,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Utang Pada Perusahaan Sektor Aneka Industri Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012 – 2016. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI). Vol 9, No. 1:105- 124
Muchlas, Z., & Alamsyah, A. R. (2018). Pengaruh Agency Cost Terhadap Kinerja Keuangan
Perusahaan Keluarga Menggunakan Tobin’S Q & Altman Z -Score. Jurnal Ilmiah Bisnis Dan Ekonomi Asia, 11(2), 92 – 98. https://doi.org/10.32812/jibeka.v11i2.66
Muslim,  A.  I.,  &  Puspa,  I.  F.  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,Pertumbuhan  Penjualan  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Utang. Jurnal Riset Keuangan Dan Akuntansi, 5(1), 1 – 17.
Nurjanah, I., & Purnama, D. (2020). Pertumbuhan Perusahaan, Ukuran Perusahaan, Struktur Aset  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Hutang.  Jurnal  Revenue:  Jurnal  Ilmiah Akuntansi, 1(02), 260 – 269.
Nurhasanah, N., & Taolin, M. L. (2018). Analisis Struktur Kepemilikan Dan Kebijakan Hutang Perusahaan Pada Bursa Efek Indonesia. Sustainable Competitive Advantage (SCA), 8(1).
Paryanti,  P.,  &  Mahardhika,  A.  S.  (2020).  Kebijakan  hutang  dengan  pendekatan  agency theory pada perusahaan property dan real estate. INOVASI, 16(2), 327 – 338.
Prihartini,  N.,  &  Nurhalis.  (2018).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Kebijakan Hutang Perusahaan dengan Pecking Order Theory pada Perusahaan Wholesale dan Retail  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2011-2016. Jurnal  Ilmiah
Mahasiswa Ekonomi Manajemen, 3(3), 88 – 101.
Purwaningsih,  E.,  &  Trianti,  R.  (2022).  Pengaruh  Npm  Dan  Roe  Terhadap  Harga  Saham Dengan Komisaris Independen Sebagai Variabel Moderasi. E-Prosiding Akuntansi, 3(1).
Sakawa, H., & Watanabel, N. (2020). Institutional ownership and firm performance under stakeholder-oriented  corporate  governance. Sustainability  (Switzerland),  12(3). https://doi.org/10.3390/su12031021
Salsabila,  Y.,  &  Yuliandhari,  W.  S.  (2022).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional,  Kebijakan Dividen  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan Indeks Lq 45 Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2016-2019). EProceedings of Management, 9(4).
Santosa,  P.  W.  (2020).  The  effect  of  financial  performance  and  innovation  on  leverage: Evidence from Indonesian food and beverage sector. Organizations and Markets in Emerging Economies, 11(22), 367 – 388. https://doi.org/10.15388/OMEE.2020.11.38
Santosa, P. W., Tambunan, M. E., & Kumullah, E. R. (2020). The role of moderating audit quality  relationship  between  corporate  characteristics  and  financial  distress  in  the Indonesian mining sector. Investment Management and Financial Innovations, 17(2),
88 – 100. https://doi.org/10.21511/imfi.17(2).2020.08
Sarafina,  S.,  &  Saifi,  M.  (2017).  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  Terhadap  Kinerja Keuangan  dan  Nilai  Perusahaan. Jurnal  Administrasi  Bisnis  (JAB),  50(3),  108 – 117. http://eprints.stiei-kayutangi-bjm.ac.id/1146/
Sari, D. P., & Setiawan, M. A. (2021). Pengaruh Tangibility, Pertumbuhan Perusahaan, Resiko Bisnis  dan  Profitabilitas  terhadap  Kebijakan  Hutang  (Studi  Empiris  Perusahaan Property dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017-2019). Jurnal Eksplorasi Akuntansi, 3(2), 384 – 399.
Serin, S., & Wahyuningsih, D. (2022). Pengaruh Usia (AGE), Agunan (COLL), dan Profitabilitas (NPM)  terhadap  Tingkat  Hutang  Perusahaan.  Ainara  Journal  (Jurnal  Penelitian  Dan
PKM Bidang Ilmu Pendidikan), 3(3), 221 – 231. http://journal.ainarapress.org/index.php/ainj/article/view/179%0Ahttps://journal. ainarapress.org/index.php/ainj/article/download/179/180
Sudarsi, S., Irsad, M., & Kartika, A. (2022). Dampak Struktur Kepemilikan, Profitabilitas Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Hutang  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Indonesia. Jurnal STIE Semarang (Edisi Elektronik), 14(2), 10 – 22.
Suharna,  J.,  &  Bertuah,  E.  (2020).  Mendeteksi  Faktor  Penentu  Struktur  Modal  Pada  Sub Sektor Perdagangan Besar (Wholesaler) Dan Retailer Di Indonesia Yang Go  Publik.
Jurnal Ekonomi : Journal of Economic, 11(2), 179 – 195.
https://doi.org/10.47007/jeko.v11i2.3611
Sutomo, S., Wahyudi, S., Pangestuti, I. R. D., & Muharam, H. (2020). The determinants of capital structure in coal mining industry on the Indonesia Stock Exchange. Investment
Management and Financial Innovations, 17(1), 165 – 174. https://doi.org/10.21511/imfi.17(1).2020.15
Suwandi, S., Luju, E., Melinda, M., Mulyadi, Y. E., Akadiati, V. A. P., Yulianti, M. L., Purwati, A. S.  M.,  &  Abdurohim,  A.  (2022).  Menakar  Nilai  Perusahaan:  Uji  Kausalitas  pada Kepemilikan Institusional dan Kebijakan Hutang. Jurnal Riset Ilmu Akuntansi, 1(3), 188 – 208. https://doi.org/10.55606/jurnalrisetilmuakuntansi.v1i3.62
Vijayakumaran, S., & Vijayakumaran, R. (2019). Corporate governance and capital structure decisions:  Evidence  from  Chinese  listed  companies. Journal  of  Asian  Finance, Economics and Business, 6(3), 67 – 79. https://doi.org/10.13106/jafeb.2019.vol6.no3.67