Martini, M. (2024) “Struktur Modal Perusahaan Properti dan Real Estate di Bei Periode 2018-2022”, Sebatik, 28(1).
Submitted:  2024-04-22 Accepted:  2024-05-11 Published:  2024-06-29
Sebatik Vol. 26 No. 2 Desember 2022
ISSN: 1410-3737(p) 2621-069X(e) Open access article licensed under CC-BY DOI:10.46984/sebatik.v26i2.2441

## STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE DI BEI PERIODE 2018-2022

## Martini
Akuntansi, Universitas Budi Luhur Jl. Raya Ciledug Petukangan Utara Jakarta 12260 E-mail: martini@budiluhur.ac.id

## ABSTRAK
Sektor  properti  dan  real  estate    merupakan  sebuah    bidang    yang    sangat    sulit    diprediksi    sekaligus    berisiko    tinggi. Industri  properti  dan  real  estate  adalah  industri  yang  bergerak  di  bidang  pengembangan  jasa  dengan  memfasilitasi pembangunan    kawasan-kawasan    yang    terpadu    dan    dinamis.  Sektor    property  dan  real  estate  terus  mengalami perkembangan dan pertumbuhan.  Baik  buruknya  struktur  modal  akan  memberikan dampak secara  langsung  terhadap posisi  finansial  perusahaan. Agar aktivitas operasional dan investasi perusahaan berjalan lancar, maka struktur modal akan menjadi sangat penting karena pertumbuhan  dan  perkembangan  bisnis  perusahaan  sangat memerlukan  pendanaan. Nilai dari struktur modal ini merupakan perbandingan dari jumlah utang jangka panjang dengan modal yang dimiliki sendiri oleh perusahaan.   Struktur    modal   merupakan  komposisi  modal  perusahaan dari  jumlah  utang  hutang  jangka  panjang  dengan modal sendiri. Dalam  penelitian  ini  struktur modal diukur  dengan menggunakan debt  to  equity  ratio (DER).  Tujuan Penelitian,  ini adalah  untuk  mengetahui faktor yang mempengaruhi struktur modal sector properti dan real estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2022.    Analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  statistik deskriptif, uji  asumsi  klasik, dan  analisis  regresi  linear berganda.  Dari  hasil penelitian yang dilakukan, ditemukan  bahwa non-debt tax shield tidak berpengaruh signifikan, profitabilitas dan tangibility berpengaruh signifikan dengan arah negatif, sedangkan firm size berpengaruh signifikan dengan arah yang positif terhadap struktur modal.
Kata Kunci: Struktur Modal,  Non-Debt Tax Shield, Profitabilitas, Tangibility, Size

## 1. PENDAHULUAN
Perkembangan teknologi yang berkembang pesat saat ini,  telah  menciptakan persaingan  yang  cukup  kompettif di  hamper  semua  sektor  industri  termasuk  salah  satunya adalah  sektor  properti  dan  real  estate.  Sektor  ini  masih menjadi andalan dalam melakukan investasi dan menjadi salah satu industry terpenting pada suatu Negara. Bidang ini    bisa    digunakan    sebagai  indikator    pertumbuhan ekonomi dan kesehatan negara. Kegiatan yang dilakukan di  bidang  kegiatan  ini    mengarah    pada    pembangunan pekerjaan    umum    dan    fasilitas    seperti  apartemen, rumah    serta    berbagai    bentuk    fasilitas    umum    dan infrastruktur publik.
Sektor  property  dan  real  estate    merupakan  sebuah bidang  yang  sangat  sulit  diprediksi  sekaligus  berisiko tinggi.  Industri  property  dan  real  estate  adalah  industri yang  bergerak  di  bidang  pengembangan  jasa  dengan memfasilitasi    pembangunan    kawasan-kawasan    yang terpadu    dan    dinamis.  Meningkatkan  kemakmuran perusahaan  menjadi  salah  satu  tujuan  hamper  semua sektor  industri.  perusahaan    adalah  meningkatkan kemakmuran  perusahaannya. Sektor  property  dan  real estate    terus  menerus    mengalami    perkembangan    dan pertumbuhan (cnbcindonesia.com, 2019).
Baik    buruknya    struktur    modal    akan    berdampak langsung    terhadap    posisi    finansial    perusahaan,  untuk itu  struktur    modal    merupakan    masalah    yang    cukup penting    bagi  perusahaan  (Muhammad  Ridho,  2019).
Pertumbuhan    dan    perkembangan    bisnis    perusahaan sangat  memerlukan    pendanaan    atau    sumber    modal agar    bisa    mendanai    aktivitas  operasional    dan investasinya.    Struktur    modal    dapat  dilihat  dari membandingkan dari  jumlah utang  jangka  panjang  yang dimiliki  perusahaan  dengan  jumlah  modal yang  dimiliki sendiri oleh perusahaan. Pengukuran dari struktur modal sendiri dapat dilakukan dengan berbagai cara, diantaranya Debt  to  Asset  Ratio,  Debt  to  Equity    Ratio, Long  Term  Debt  to Equity,  Fixed  Charge  Coverage, dan Cash    Flow  Adequacy .    Dalam    penelitian    ini struktur  modal  diukur    dengan  menggunakan Debt    to Equity  Ratio (DER).
Menurut  idx  indonesia  untuk  debt  equity  ratio  pada perusahaan property dan real estate tahun dari 2018-2022 menunjukan  bahwa  pada  tahun  2019-2021    mengalami penurunan    yang    kemungkinan    terjadinya    disebabkan oleh pandemic yang melanda dunia pada saat itu, dan di tahun  2022 debt  equty  ratio mengalami  kenaikan  yang signifikan.
Dalam  merancang  struktur  modal,  manajer  harus mempertimbangkan  seberapa  besar  porsi    permodalan atau    pendanaan    yang    berasal    dari    hutang,    saham preferen,  dan    saham    biasa  (Christin  Dita  Prastika  & Dedeh  Sri  Sudaryanti,  2019).    Untuk    itu,  dalam penetapan  struktur    modal    suatu    perusahaan    perlu mempertimbangkan berbagai variabel yang memengaruhinya.
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
Non debt tax shield merupakan salah satu faktor yang dapat  mempengaruhi  struktur  modal. Merupakan  suatu tindakan  penghematan  pajak  yang  dilakukan  dengan memanfaatkan  pembebanan  depresiasi  aktiva  tetap. Dimana penghematan pajak ini akan mampu mempengaruhi struktur modal perusahaan  (Wulandari & Artini,  2019).    Perusahaan  dengan  nilai  depresiasi  yang tinggi  menggambarkan  bahwa  perusahaan  tersebut memiliki  asset  yang  besar.  Semakin  besar  jumlah  asset yang  diinvestasikan  oleh  perusahaan,  maka  nilai depresisi juga akan tinggi, dimana ketika nilai depresiasi tinggi akan semakin besar juga  manfaat  dari pengurangan  pajak  yang  akan  diterima  oleh perusahaan. Dengan  manfaat  pengurangan  pajak  yang  besar,  maka dana  internal  yang  dimiliki  perusahaan  juga  besar  yang akhirnya berdampak pada semakin rendahnya kebutuhan dana dari pihak eksternal berupa utang. Penelitian  yang dilakukan    oleh  (Neli  Putri  Handayani  et  al.,  2022), menunjukkan  bahwa  non debt  tax  shield berpengaruh negatif  signifikan    terhadap    struktur    modal.    Berbeda dengan  (Erwan  et  al.,  2022)    yang  menyatakan bahwa non-debt tax shield berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Faktor    lain    yang    mempengaruhi    struktur    modal adalah   profitabilitas.  Profitabilitas    adalah    kemampuan perusahaan    memperoleh    laba    atau    ukuran  efektivitas pengelolaan    manajemen    perusahaan  (Ni  Luh  Putu Wiagustini & Ni Putu Pertamawati, 2015).  Profitabilitas merupakan    kemampuan    suatu    perusahaan    dalam menghasilkan    laba    selama    periode    tertentu    pada tingkat    penjualan,    asset    dan  modal  saham  tertentu. Semakin    besar    kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba,  maka    semakin    tinggi    pula  tingkat kemakmuran    perusahaan.    Perusahaan    yang  mampu menghasilkan  profitabilitas    yang    tinggi,  akan cenderung  memiliki  hutang  yang  relatif  kecil,  karena perusahaan        yang        memiliki        profitabilitas    tinggi cenderung    menggunakan        laba        yang        ditahan dibanding    menambah    hutang    sehingga mengurangi tingkat    risiko    dan  mengurangi    hutang (Bagus Nur Cahyono  &  Astri  Fitria,  2022).    Menurut    hasil penelitian    (Bjorn  Patrick  Ibrahim  &  Tony  Sudirgo, 2023)  profitabilitas berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  struktur  modal. Sedangkan penelitian (Ni Putu Sri  Purnami  &  Gede  Putu  Agus  Jana  Susila,  2021) profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal.
Besarnya  jumlah  aktiva  tetap  yang  dimiliki  oleh perusahaan  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  hutang perusahaan.  Perusahaan  dengan  aktiva  tetap  yang  tinggi akan  memiliki  kesempatan  yang  lebih  besar  dalam mendapatkan  pinjaman  dari  pihak  ketiga.  Karena semakin tinggi aset tetap yang dimiliki perusahaan maka semakin  besar  pula  keberanian  perusahaan  untuk mengambil  dana  yang  bersumber  dari  eksternal  sebagai upaya mengembangkan perusahaannya. Tetapi sebaliknya,  jika  aset  tetap  yang  dimiliki  perusahaan sedikit  maka  perusahaan  cenderung  akan  lebih  berhati-
hati  untuk  mengambil  dana  yang  bersumber  eksternal. Hal  ini  sejalan  dengan  teori Trade  off  Theory yang menyatakan  bahwa  perusahaan  dengan  aset  tetap  yang tinggi akan semakin berani untuk mengambil dana yang bersumber  dari  eksternal  perusahaan  dibandingkan dengan  perusahaan  yang  asset  tetapnya  tidak  banyak. Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Ni  Made  Novione Purnama  Dewi  Suweta  &  Made  Rusmala  Dewi,  2016) menunjukkan  bahwa tangibility atau  struktur  aktiva berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal. Sedangkan penelitian (Santi Yunita & Tony Seno Aji, 2018) tangibility tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Ukuran  perusahaan  dapat  diartikan  sebagai  besar kecilnya perusahaan yang salah satunya dapat dilihat dari besarnya  nilai  nilai  total  aktiva  dari  suatu  perusahaan (Shelly  Armelia  &  Ruzikna,  2016).  Ukuran  perusahaan dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan  total asset  yang  yang  diproksikan  dengan  nilai  logaritma natural  dari  total  asset  perusahaan    (Ln  Total  Asset). Struktur  modal  akan  dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya ukuran  suatu  perusahaan.  Semakin  besar  ukuran  suatu perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  dana  yang diperlukan  dalam  melakukan  investasi.  Hal  ini disebabkan karena perusahaan besar membutuhkan dana yang  besar  pula  untuk  menunjang  operasionalnya,  dan salah satu alternatif pemenuhannya adalah dengan modal pihak  ketiga  apabila  modal  sendiri  tidak  mencukupi. Semakin besar ukuran perusahaan, maka kecenderungan menggunakan  modal  juga  semakin  besar.  Penelitian  (Ni Putu  Deshinta  Damayanti  &  I  Made  Dana,  2017) menjelaskan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh positif  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  hasil  dari (Shelly  Armelia  &  Ruzikna,  2016)  ukuran  perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Berdasarkan    uraian    latar    belakang    diatas    dan masih  ditemukan  research  gap,  maka    akan  dilakukan penelitian  lebih  lanjut  dengan  judul  “Struktur  Modal Perusahaan  Properti  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2018-2022“

## 2. RUANG LINGKUP
Pokok  permasalahan  dalam  penelitian  ini  adalah apakah non debt tax shield , profitabilitas, tangibility dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap  struktur modal pada perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018 – 2022.
Penelitian ini terbatas pada variabel dependen yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  struktur  modal yang  diukur  menggunakan  rasio debt  to  equity  ratio ; variabel  independen  yang  berkaitan  dalam  penelitian  ini adalah non  debt  tax  shield ,  profitabilitas, tangibility dan ukuran  perusahaan ; populasi  penelitian  ini  adalah perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI);  periode  pengamatan  yang digunakan  dalam  penelitian  dari  tahun  2018  sampai dengan 2022.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan membuktikan  secara  empiris  pengaruh non  debt  tax shield ,  profitabilitas, tangibility dan  ukuran  perusahaan terhadap    struktur  modal  pada  perusahaan  Property  dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2018 – 2022.

## 3. BAHAN DAN METODE
Sebagai landasan dilakukannya penelitian ini, maka perlu  dikembangkan  teori-teori  yang  berhubungan dengan  variabel non  debt  tax  shield ,  profitabilitas, tangibility dan ukuran perusahaan.
3.1. Teori Pecking Order (Pecking Order Theory)
Pecking    order    theory yang    dikemukakan    oleh Corey    dan  Myers  tahun  1984.  Dasar  pemikiran  yang digunakan  dalam  teori  ini  adalah  tentang    hirarkhi sumber  dana    yang  paling  disukai  oleh  perusahaan. Esensi dari teori ini adalah terdapat dua jenis modal yaitu modal  eksternal  dan  modal  internal.    Teori  ini menyatakan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki non-debt tax  shield yang  tinggi,  akan  menurunkan  tingkat  utang perusahaan  jika  keuntungan  atau  laba  perusahaan meningkat  karena  sebagian  keuntungan  merupakan sumber  dana  internal.  Perusahaan  yang  memiliki  laba tinggi  pada  umumnya  akan  menggunakan  utang  dalam jumlah  yang  sedikit  sedangkan  perusahaan    yang memiliki  tingkat  laba  yang  rendah    akan    cenderung menggunakan    utang    yang    lebih    besar.  Hal  ini dikarenakan    dua    alasan,    yaitu    dana  internal    tidak mencukupi,    dan    utang    merupakan    sumber    eksternal yang  lebih  disukai.  Terkait  dengan tangibility ,  teori  ini menyatakan bahwa perusahaan lebih menyukai pendanaan  internal  dibandingkan  dengan  pendanaan eksternal,  utang    yang  aman  dibandingkan  utang  yang berisiko serta yang terakhir adalah saham biasa.  Ukuran perusahaan yang besar pastinya akan memiliki asset yang besar pula untuk menghasilkan laba, sehingga perusahaan  yang  memiliki  asset  yang  besar  tidak memerlukan pinjaman dalam bentuk hutang. Dalam teori pecking  order,  perusahaan    cenderung    lebih    memilih pendanaan    yang  berasal  dari  internal  perusahaan daripada  eksternal.  Penggunaan  pendanaan  eksternal dilakukan  apabila  dana  internal  perusahaan  tidak mencukupi.  Semakin  tinggi  utang  yang  dimiliki perusahaan,  maka  semakin  tinggi  pula  fasilitas penghematan pajak (tax-shield) yang didapatkan. Trade- off theory secara teori memprediksikan manfaat leverage akan  meningkat  sejalan  dengan  pemanfaatan  utang  dan menurun  sejalan  dengan  bertambahnya  biaya  utang (Fadli Alwi & Nurhalis, 2020).

## 3.2. Struktur Modal
Gambaran    bentuk    proporsi    finansial  perusahaan antara    modal    yang    dimiliki    yang    bersumber    dari utang  jangka  panjang (long  term  liabilities) dan  modal sendiri (stakeholders  equity) yang  menjadi  sumber pembiayaan  suatu  perusahaan  disebut  dengan  struktur
modal  (Reza  Novitasari  &  Krisnando,  2021).  Dengan kata  lain,  struktur  modal  adalah  perbandingan  modal asing  atau  jumlah  utang  dengan  modal  sendiri.  Berikut ini  rumus  struktur  modal  yang  diproksikan  dengan debt to equity ratio yang digunakan dalam penelitian ini (1).

## (1)
Sumber: (Reza Novitasari & Krisnando, 2021).
3.3. Non-debt Tax Shield
Non-debt tax shield biasa disebut dengan tindakan oleh  perusahaan  dengan  cara  melakukan  penghematan pajak    atas  pembebanan  depresiasi  aktiva  tetap    yang dapat mempengaruhi struktur modal perusahaan (Wulandari  &  Artini,  2019).  Indicator  dari  non  debt  tax shield (2).
(2)
Sumber : (Erwan et al., 2022)

## 3.4. Profitabilitas
Profitabilitas adalah  sebuah rasio  yang digunakan untuk mengukur evektifitas manajemen secara keseluruhan  melalui  besar  kecilnya  tingkat  keuntungan yang  diperoleh  dengan  penjualan  maupun  investasi. Semakin    tinggi  rasio  ini  maka  semakin  baik  pula perusahaan karena mengambarkan
bagaimana kemampuan
perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan (Irham Fahmi, 2020).
Dalam  penelitian  ini  profitabilitas  diproksikan dengan return on equity (ROE). Berikut ini rumus return on assets (ROE) yang digunakan. (3)
(3)
Sumber : (Bagus Nur Cahyono & Astri Fitria, 2022)

## 3.5. Tangibility
Menurut  (Dewinta  &  Setiawan,  2016)  tangibility adalah asset tetap yang dimiliki oleh perusahaan. Dimana asset  tetap  ini  dapat  digunakan  oleh  perusahaan  dalam menjalankan  operasinya. Dari  pengertian tangibility diatas,  dapat  diambil  kesimpulan  bahwa  tangibility adalah  jumlah  kekayaan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan selama periode tertentu. Berdasarkan  Penjelasan  diatas maka rumus dalam menghitung  tangibility  (4)
(4)
Sumber: (Mirnawati et al., 2020)

## 3.6. Firm Size
Ukuran  perusahaan  merupakan  tingkat  identifikasi besar atau kecilnya suatu perusahaan (Utari & Supadmi,
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
2017).  Ukuran  perusahaan  variabel  yang  paling  banyak digunakan  untuk  menjelaskan  tentang  pengungkapan sosial  yang  dilakukan  suatu  perusahaan  dalam  laporan tahunan  yang  dibuat.  Ukuran  perusahaan  dapat  dilihat dari  seberapa  besar  aktiva  yang  dimiliki,  baik  aktiva lancar  maupun  aktiva  tidak  lancar.  Perhitungan  ukuran perusahaan yang didasarkan pada total aset menggunakan  rumus  sebagai  berikut  (Margono  & Gantino, 2021)  (4)
𝑺𝑰𝒁𝑬 = ( 𝐋𝐧 ) 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕 (4)

## 3.7. Kerangka Teoritis
Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  kerangka  teoritis penelitian  ini  dapat dilihat pada gambar 1.

## Gambar 1. Kerangka Teoritis
3.8. Pengembangan Hipotesis Penelitian
Perusahaan    yang    memiliki non-debt    tax    shield yang    cenderung  besar  akan  mengharapkan  arus  kas seperti  pengurangan  hutang.  Apabila  laba  perusahaan tinggi,    maka    akan    semakin    tinggi    pula    tarif    pajak yang    akan  diterima    oleh    perusahaan    dari    hasil pengurangan    biaya    bunga    hutang  perusahaan.    Nilai asset  yang  tinggi  milik  perusahaan  akan  diikuti  dengan nilai  depresiasi  yang  tinggu  juga.  Sehingga  semakin tinggi  asset  tetap  yang  diinvestasikan  oleh  perusahaan, semakin  tinggi  juga  depresiasi  asset  tetapnya  dan  akan semakin tinggi manfaat yang diterima perusahaan berupa pengurangan  pajak.  Dengan  perusahaan  memperoleh manfaat  berupa  pengurangan  pajak,  maka  sumber  dana internal yang dimiliki semakin besar yang berakibat pada rendahnya  kebutuhan  dana  eksternal  berupa  utang. Penelitian  (Erwan  et  al.,  2022)  ini  menunjukkan  bahwa non  debt  tax  shield berpengaruh  negative  terhadap struktur modal
H1  :  Non-debt  tax  shield  berpengaruh  negatif terhadap struktur modal.
Profitabilitas  yang  tinggi  akan  meningkatkan jumlah  laba  ditahan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Dengan  jumlah  laba  ditahan  yang  terus  meningkat berdampak  pada  komponen  modal  sendiri  milik perusahaan  juga  meningkat.  Hal  ini  dapat  menurunkan kebutuhan pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak
eksternal  khususnya  utang.  Dengan  kata  lain  apabila terjadi  kenaikan    profitabilitas    dapat    menurunkan struktur    modal  perusahaan. Penelitian  (Areza  Marta Brona  et  al.,  2023)    membuktikan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap struktur modal
H2:  Profitabilitas  berpengaruh  negatif  terhadap struktur modal
Tangibility menunjukan  jumlah  asset  yang  dapat dugunakan  dalam  menjalankan  operasional  perusahaan. Semakin  besar  jumlah  asset  yang  dimiliki  oleh perusahaan,  maka  akan  semakin  besar  juga  aktifitas operasional  yang  dapat  dilakukan  oleh  perusahaan. Dengan  adanya  peningkatan  kegiatan  operasional  yang dilakukan  oleh  perusahaan,  maka  dapat  meningkatkan tingkat  kepercayaan  pihak  eksternal  untuk  menanamkan dananya  ke  perusahaan.  Dengan  tingkat  kepercayaan yang  terus  meningkat  itulah  perusahaan  tidak  akan mengalami  kesulitan  yang  berarti  dalam  memperoleh dana dari pihak eksternal baik itu menanamkan dananya sebagai modal atau meminjamkan dananya dalam bentuk utang.  Apabila  asset  yang  dimiliki  perusahaan  cukup besar,  maka    dana    yang    dipinjamkan    ke    perusahaan dapat  dijaminkan  oleh  asset yang  dimiliki  perusahaan khususnya    aset    tetap.  Selain    itu,    perusahaan    yang memiliki    aset    yang  besar    cenderung    memiliki  risiko kebangkrutan    yang   relatif  lebih    rendah    dibandingkan perusahaan  yang  memiliki  aset  yang  lebih  rendah. sehingga    perusahaan    dengan    aset    berwujud    yang relatif    aman    diharapkan    untuk    meminjam    lebih banyak.  Penelitian    yang    dilakukan    oleh  (Lilik Ambarwati  et  al.,  2022)    menunjukan  bahwa tangibility berpengaruh positif terhadap struktur modal H3: Tangibility berpengaruh positif terhadap Struktur Modal
Perusahaan    yang  memiliki    ukuran (Firm    Size) besar    akan    lebih    banyak    menggunakan    hutang daripada    perusahaan    kecil,    karena    perusahaan    yang lebih  besar  akan  lebih  mudah  memperoleh  pinjaman dibandingkan    perusahaan    kecil.  Artinya,  jika  ukuran perusahaan  meningkat  maka  struktur    modal    akan mengalami    peningkatan    juga.    Demikian    sebaliknya, jika    ukuran    perusahaan    mengalami  penurunan,  maka struktur modal akan mengalami penurunan juga.  Hal ini disebabkan  karena  perusahaan  yang  memiliki    ukuran yang  besar  akan  memiliki  jumlah  hutang  yang  juga besar.    Karena    semakin    besar    ukuran  sebuah perusahaan    akan    membutuhkan    sumber    pendanaan yang    juga    besar.    Sumber    pendanaan    yang    paling sering    digunakan    oleh    perusahaan    salah    satunya adalah    hutang    jangka    panjang.    Jadi    dapat disimpulkan    bahwa  besar  atau  kecilnya  ukuran perusahaan akan mempengaruhi struktur modal perusahaan.  Penelitian    yang    dilakukan    oleh  (Bjorn Patrick  Ibrahim  &  Tony  Sudirgo,  2023)    menunjukan
NDTS Profitabilitas
Tangibility
Firm Size Struktur Modal H 1 H 2 H 3 H 4
bahwa firm  size berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal

## H4: Firm size berpengaruh positif terhadap Struktur
Modal
Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif. Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah data  sekunder.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  periode  2018-2022 sebanyak  85  perusahaan.  Pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  menggunakan  teknik  non  probabilitas (nonprobability  sampling) ,  yaitu  teknik  pengambilan sampel  tidak  acak  dan  subjektif,  yakni  setiap  anggota populasi  tidak  memiliki  peluang  yang  sama  untuk menjadi  sampel.  Teknik nonprobability  sampling yang digunakan  adalah purposive  sampling ,  yaitu  teknik pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteria-  kriteria (pertimbangan) tertentu dari anggota populasi (Muhammad Yusuf & Andika Kurniawan, 2019).
Untuk  mencapai  tujuan  penelitian  maka  dibuatlah kriteria-kriteria  sampel  yang  harus  dipenuhi  dalam penelitian ini, yaitu:
1. Perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018 – 2022.
2. Perusahan  property  dan  real  estate  yang  sudah Initial Public Offering (IPO) sebelum tahun 2018 – 2022.
3. Perusahaan property dan real estate yang mempublikasikan laporan keuangan periode 2018 – 2022 secara lengkap konsisten.
4. Perusahaan  sektor  properti  dan  real  estate  yang memiliki  informasi  mengenai  data-data  yang dibutuhkan  dalam  penelitian  pada  Bursa  Efek Indonesia pada periode pengamatan 2018 – 2022.
Model penelitian dalam penelitian ini menggunakan metode  analisis  regresi  linier  berganda.  Regresi  linier berganda merupakan  analisis hubungan  linear  antara dua variabel  independen  atau  lebih  dengan  satu  variabel dependen  Untuk  menjelaskan  hubungan  antara  variabel independen  dan  dependen  dapat  dirumuskan  pada persamaan (6) regresi satu dan dua
DER = 𝑎 + 𝛽 𝟏 NDTS+ 𝛽 𝟐 ROE+ 𝛽 3 Tang + 𝛽 4 Size+ 𝜀 (6)
Keterangan (6) DER : Struktur Modal α : Konstanta β (1,2,3,4)  : Koefisien regresi NDTS : Non-debt Tax Shield ROE : Profitabilitas Tang : Tangibility Size : Ukuran Perusahaan ε : Error
Analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan analisis regresi linear berganda.

## 4. PEMBAHASAN
Analisis  data  dilakukan  dengan  mengolah  data melalui  program IBM  Statistic  SPSS 22.  Penelitian  ini telah  lolos  dari  uji  asumsi  klasik  seperti  uji  normalitas, uji  multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji autokorelasi. Selanjutnya dilakukan analisis regresi linier berganda.
Tabel  1  regresi  linier  berganda  yang  dihasilkan setelah dilakukan pengujian untuk persamaan pertama.

## Tabel 1. Uji Regresi Linier Berganda
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standar dized Coeffic ients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -2.836 .920 -3.084 .002 NDTS .049 .626 .005 .078 .938 Profitabilitas -1.793 .446 -.261 -4.018 .000 Tangibility -.758 .220 -.216 -3.445 .001 Size .142 .032 .300 4.429 .000 a. Dependent Variable: Struktur_Modal
Berdasarkan  tabel  1  dapat  dilihat  hasil  pengaruh variabel  independen  terhadap  variabel  dependen. Berdasarkan output di  atas  dapat  disimpulkan  sebagai berikut :
1. Non-debt Tax Shield
Nilai  nilai  signifikansi  0,938  >  0,05  maka  Ho diterima dan Ha ditolak. Dapat disimpulkan bahwa non-debt  tax  shield  (NDTS)  tidak  berpengaruh signifikan terhadap struktur modal
2. Profitabilitas (ROE) Nilai  nilai  signifikansi  0,000  <  0,05  maka  Ho ditolak dan Ha diterima. Dapat disimpulkan bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh signifikan terhadap struktur modal
3. Tangibility Nilai  nilai  signifikansi  0,001  <  0,05  maka  Ho ditolak dan Ha diterima. Dapat disimpulkan bahwa tangibility berpengaruh signifikan terhadap struktur modal
4. Ukuran Perusahaan (SIZE) Nilai  signifikansi  0,000  <  0,05  maka  Ho  ditolak dan Ha diterima. Dapat disimpulkan bahwa  ukuran perusahaan (SIZE) berpengaruh signifikan terhadap struktur modal
Dari  hasil  analisis  regresi  linear  berganda  pada tabel 1 dapat diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
Struktur Modal = -2,836 + 0,049NDTS – 1,793ROE – 0,758Tang + 0,142SIZE + ε
Pada  bagian  Model  Summary  yang  ditunjukkan pada kolom Adjusted R Square pada Tabel 2
Tabel 2. Uji Koefisien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .361 a .131 .116 .705320 a. Predictors: (Constant), Size, Tangibility, NDTS,
Profitabilitas b. Dependent Variable: Struktur_Modal
Berdasarkan  tabel  2  dapat  diketahui  bahwa  nilai Adjusted  R  Square sebesar  0,281.  Hasil  ini  berarti variabel  independen,  yaitu  profitabilitas  (ROA) , ukuran perusahaan  (SIZE),  leverage  (DER)  dan  kebijakan dividen  (DPR)  hanya  mampu  menjelaskan  28,1% terhadap  variabel  dependen  yaitu  nilai  perusahaan, sedangkan  sisanya  sebesar  71,9%  dijelaskan variabel- variabel  lain  yang  tidak  disertakan  dalam  penelitian  ini, seperti  likuiditas, investment  opportunity  set , cash  ratio , laba bersih dll. Hasil  dari  uji  kelayakan model atau uji F  untuk dapat dilihat pada tabel 3
Tabel 3. Uji Anova
ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 17.193 4 4.298  8.640  .000 b Residual 114.420 230 .497 Total 131.613 234 a. Dependent Variable: Struktur_Modal
b.  Predictors:  (Constant),  Size,  Tangibility,  NDTS, Profitabilitas
Berdasarkan  tabel  3  diperoleh  nilai  sig   dari  kedua hasil pengujian < 0,05 sehingga  model dalam penelitian ini dapat dikatakan layak digunakan.

## 4.1 Pengaruh Non-debt Tax Shield terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan menunjukkan bahwa non-debt tax shield tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Maka  dapat disimpulkan  bahwa  tinggi  atau  rendahnya non-debt  tax shield dalam  perusahaan  belum  tentu  mempengaruhi struktur modal.
Perusahaan  dalam  menentukan  kebijakan  Struktur Modal  tidak  mempertimbangkan  non-debt  tax  shield. Besar  atau  kecilnya non-debt  tax  shield menunjukan besar  kecilnya  penggunaan  selain  hutang  yaitu depresiasi,  dan  hal  ini  tidak  mempengaruhi  keputusan penggunaan hutang dalam struktur modal yang optimal.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  hasil penelitian  (Neli  Putri  Handayani  et  al.,  2022),  yang menunjukkan  bahwa  non debt  tax  shield berpengaruh negatif  signifikan    terhadap    struktur    modal  dan  hasil penelitian  (Erwan et al., 2022)  yang menyatakan bahwa non-debt tax shield berpengaruh positif terhadap struktur modal.
4.2 Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap  struktur  modal. Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi profitabilitas,  maka  akan  semakin  turun  struktur  modal. Begitupun sebaliknya.
Profitabilitas  yang  tinggi  akan  meningkatkan jumlah  laba  ditahan  yang  dimiliki  oleh  perusahaan. Dengan  jumlah  laba  ditahan  yang  terus  meningkat berdampak  pada  komponen  modal  sendiri  milik perusahaan  juga  meningkat.  Hal  ini  dapat  menurunkan kebutuhan pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak eksternal  khususnya  utang.  Dengan  kata  lain  apabila terjadi  kenaikan    profitabilitas    dapat    menurunkan struktur  modal perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian (Areza  Marta  Brona  et  al.,  2023)    membuktikan  bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan dengan arah negatif terhadap  struktur  modal.  Namun  tidak  sejalan  dengan penelitian (Ni Putu Sri Purnami & Gede Putu Agus Jana Susila,  2021)  yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## 4.3 Pengaruh Tangibility terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan menunjukkan  bahwa  tangibility  berpengaruh  signifikan dengan arah negatif terhadap struktur modal. Maka dapat disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi  tangibility,  maka akan  semakin  turun  struktur  modal.  Begitupun sebaliknya.
Perusahaan yang mempunyai aset tetap yang tinggi, tidak  menjamin  peningkatan  struktur  modal  perusahaan dengan menggunakan pendanaan eksternal. Mereka akan cenderung  menggunakan  pendanaan  internal  untuk kegiatan  operasional  perusahaan,  karena  perusahaan menganggap bahwa sumber pendanaan internal memiliki risiko  yang  relatif  kecil  dan  dana  tersebut  mampu mencukupi  kebutuhan  dananya.  Sesuai  dengan  teori packing order yang menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai  kemampuan  aktiva  tetap  yang  tinggi cenderung  menggunakan  dana  internal  daripada  dana eksternal.
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  (Ni  Made  Novione  Purnama  Dewi Suweta  &  Made  Rusmala  Dewi,  2016)  yang menunjukkan  bahwa tangibility atau  struktur  aktiva berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  struktur modal  dan  penelitian  (Santi  Yunita  &  Tony  Seno  Aji,
2018)  yang  menemukan  bahwa tangibility tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## 4.4 Pengaruh Firm Size terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan menunjukkan  bahwa  firm  size  berpengaruh  signifikan dengan arah positif terhadap struktur modal. Maka dapat disimpulkan  bahwa  semakin besar  firm  size,  maka  akan semakin tinggi struktur modal. Begitupun sebaliknya.
Perusahaan    yang  memiliki    ukuran (Firm    Size) besar    akan    lebih    banyak    menggunakan    hutang daripada    perusahaan    kecil,    karena    perusahaan    yang lebih  besar  akan  lebih  mudah  memperoleh  pinjaman dibandingkan    perusahaan    kecil.  Artinya,  jika  ukuran perusahaan  meningkat  maka  struktur    modal    akan mengalami    peningkatan    juga.    Demikian    sebaliknya, jika    ukuran    perusahaan    mengalami  penurunan,  maka struktur modal akan mengalami penurunan juga.  Hal ini disebabkan  karena  perusahaan  yang  memiliki    ukuran yang  besar  akan  memiliki  jumlah  hutang  yang  juga besar.    Karena    semakin    besar    ukuran  sebuah perusahaan    akan    membutuhkan    sumber    pendanaan yang    juga    besar.    Sumber    pendanaan    yang    paling sering    digunakan    oleh    perusahaan    salah    satunya adalah    hutang    jangka    panjang.    Jadi    dapat disimpulkan    bahwa  besar  atau  kecilnya  ukuran perusahaan akan mempengaruhi struktur modal perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan  oleh (Bjorn Patrick Ibrahim & Tony Sudirgo, 2023)    menunjukan  bahwa firm  size berpengaruh  positif terhadap  struktur  modal.  Namun  tidak  sejalan  dengan hasil  penelitian  (Shelly  Armelia  &  Ruzikna,  2016)  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## 5. KESIMPULAN
Struktur modal merupakan permasalahan yang cukup penting  bagi  perusahaan,  karena  baik  buruknya  struktur modal  dapat  berdampak  langsung  terhadap  posisi finansial perusahaan. Penelitian ini membuktikan bahwa non-debt  tax  shield  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  struktur  modal,  sedangkan  profitabilitas, tangibility dan firm size berpengaruh signifikan terhadap struktur  modal.  Tidak  berpengaruhnya  non-debt  tax shield  terhadap  struktur  modal  menunjukkan  bahwa perusahaan  dalam  menentukan  struktur  modalnya  tidak mempertimbangkan  non-debt  tax  shield.  Besar  atau kecilnya  non-debt  tax  shield  menunjukkan  bahwa  besar kecilnya  penggunaan  selain  utang  yaitu  depresiasi  dan hal  ini  tidak  mempengaruhi  keputusan  penggunaan hutang dalam struktur modal yang optimal.

## 6. SARAN
Pada pengujian yang telah dilakukan angka koefisien determinasi yang tidak terlalu besar dalam penelitian ini yaitu  0,116  yang  berarti  variabel  independen  dalam penelitian ini hanya dapat menjelaskan 11,6 % pengaruh
terhadap  variabel  dependen  yaitu  struktur  modal.  Dari pengujian tersebut diketahui bahwa masih sangat banyak variabel  maupun  faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi kebijakan  dividen  dan  nilai  perusahaan.  Maka  peneliti bermaksud  memberikan beberapa saran untuk penelitian selanjutnya,  diantaranya  adalah  penelitian  selanjutnya diharapkan  dapat  memperluas  pemilihan  sampel  tidak hanya  terbatas  pada  perusahaan  property  dan  real  estate sehingga  dapat  menghasilkan  penelitian  yang  lebih bervariasi,  dapat  mengembangkan  variabel-variabel independen  lain  yang  mungkin  dapat  mempengaruhi struktur modal, dapat menggunakan periode pengamatan yang  lebih  panjang  dengan  tujuan  untuk  memperoleh hasil  yang  lebih  baik,  dan  dapat  menambah  referensi untuk mendukung teori.

## 7. DAFTAR PUSTAKA
Areza Marta Brona, Risal Rinofah, & Pristin Prima sari.
(2023).  Pengaruh  Profitabilitas,  Resiko  Bisnis  dan Pertumbuhan  Penjualan  terhadap  Struktur  Modal pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang Terdaftar  di  BEI  Periode  2026-2020. ManBiz : Journal of Management & Bisnis , 2 (2). https://doi.org/10.47467/manbiz.v2i3.2008
Bagus  Nur  Cahyono,  &  Astri  Fitria.  (2022).  Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas,  Risiko  Bisnis,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Aset  Terhadap  Struktur Modal. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi , 11 (11), 1–16.
Bjorn  Patrick  Ibrahim,  &  Tony  Sudirgo.  (2023). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal. Jurnal  Multiparadigma  Akuntansi , V (1), 44–54.
Christin  Dita  Prastika,  &  Dedeh  Sri  Sudaryanti.  (2019). Pengaruh  Struktur  Aktiva  Dan  Profitabilitas Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Ekonomi
Manajemen , 5 (1), 51–59. http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jem cnbcindonesia.com. (2019). No Title . Cnbcindonesia. Dewinta,  I.  A.  R.,  &  Setiawan,  P.  E.  (2016).  Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Umur Perusahaan, Profitabilitas, Leverage, Dan Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Tax  Avoidance. E-Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana , 14 (3),  1584– 1613.
Erwan, H. C., Puspitaningrum, T., & Kartika, D. (2022). Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Non-Debt  Tax Shield,  Operating  Leverage,  Cash  Holding  Dan Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Manufaktur. AKUNESA : Jurnal Akuntansi Unesa , 10 (2), 1–11. https://journal.unesa.ac.id/index.php/akunesa/index Fadli Alwi, & Nurhalis. (2020). Pengujian Teori Packing Order  Pada  Emiten  Syariah  Di  Jakarta  Islamic Index. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi
© 2022, The Author(s). Authors retain all their rights to the published works, such as (but not limited to) the following rights; Copyright and other proprietary rights relating to the article, such as patent rights, The right to use the substance of the article in own future works, including lectures and books, The right to reproduce the article for own purposes, The right to self-archive the article
Manajemen , 4 (4), 728–740.
http:jim.unsyiah.ac.id/ekm
Irham  Fahmi.  (2020). Analisis  Laporan  Keuangan (7th ed., Vol. 7).
Lilik  Ambarwati,  Iin  Risanti,  &  Prafid  Dwi  Yulianto.
(2022).  Pengaruh  Tangibility,  Profitabilitas,  Dan Likuiditas Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Food  And Beverage Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode  2017-2020. Jurnal  Riset  Akuntansi  Dan Bisnis  Indonesia  STIE  Wiya  Wiwaha , 2 (3),  774– 794.
Margono, F. P., & Gantino, R. (2021). The Influence of Firm  Size,  Leverage,  Profitability,  and  Dividend Policy  on  Firm  Value  of  Companies  in  Indonesia Stock Exchange. Copernican Journal of Finance &
Accounting , 10 (2), 45–61. https://doi.org/10.12775/cjfa.2021.007
Mirnawati,  Anita  Wijayanti,  &  Purnama  Siddi.  (2020).
Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Tangibility, Asset Turnover, dan Company Growth Terhadap  Struktur  Modal. :  Jurnal  Kajian
Pendidikan  Ekonomi  Dan  Ilmu  Ekonomi , IV (1), 12–24.
Muhammad Ridho. (2019). Faktor-Faktor Yang
Mempengaruhi Struktur Modal Perusahaan
Manufaktur  Go  Public. Jurnal  Ekonomi  Dan Bisnis , 22 (1), 13–19. www.idx.co.id
Muhammad  Yusuf,  &  Andika  Kurniawan.  (2019).
Pengaruh  Non-Debt  Tax  Shield  dan  Cost  of Financial  Sistress  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Sub  Sektor  Logam  dan  Sejenisnya. Neraca : Jurnal Akuntansi Terapan , 1 (1), 55–73. Neli Putri Handayani, Salfadri, & Andre Bustari. (2022). Pengaruh  Non  Debt  Tax  Shield,  Operating Leverage dan Pertumbuhan aset Terhadap Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2015-2018. Pareso Jurnal , 4 (1), 87–102. Ni Luh Putu Wiagustini, & Ni Putu Pertamawati. (2015). Pengaruh  Risiko  Bisnis  Dan  Ukuran  Perusahaan Pada  Struktur  Modal  Dan  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Farmasi  Di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal Manajemen, Strategi
Bisnis Dan Kewirausahaan , 19 (2), 112–122.
Ni  Made  Novione  Purnama  Dewi  Suweta,  &  Made Rusmala  Dewi.  (2016).  Pengaruh  Pertumbuhan Penjualan,  Struktur  Aktiva,  dan  Pertumbuhan Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal. E-Jurnal Manajemen Unud , 5 (8), 5172–5199.
Ni  Putu  Deshinta  Damayanti,  &  I  Made  Dana.  (2017). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas  Dan Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud , 6 (10), 5775–5803.
Ni  Putu  Sri  Purnami,  &  Gede  Putu  Agus  Jana  Susila. (2021).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Likuiditas Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sub
Sektor Batu Bara Di BEI. Jurnal ILmiah Akuntansi Dan Humanika , 11 (3), 371–379.
Reza  Novitasari,  &  Krisnando.  (2021).  Pengaruh Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  dan Firm  Size  terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan  Consumer  Goods  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2017-2020. Jurnal  Akuntansi  Dan  Manajemen  (JAM) , 18 (02), 71–81. https://doi.org/10.36406/jam.v18i02.436 Santi  Yunita,  &  Tony  Seno  Aji.  (2018).  Pengaruh Likuiditas, Tangibility, Growth Opportunity,
Risiko  Bisnis  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Struktur  Modal. Jurnal  Ilmu  Manajemen , 6 (4), 409–416.
Shelly  Armelia,  &  Ruzikna.  (2016).  Pengaruh  Ukuran Perusahaan,  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Struktur Aktifa  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur Go Publik. JOM FISIP , 3 (2), 1–13. Utari,  N.  K.  Y.,  &  Supadmi,  N.  L.  (2017).  Pengaruh Corporate  Governance,  Profitabilitas  Dan  Koneksi Politik  Pada  Tax  Avoidance. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana , 18 , 2202–2230.
Wulandari, N. P. I., & Artini, L. G. S. (2019). Pengaruh Likuiditas, Non-Debt Tax Shield, Ukuran Perusahaan  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap
Struktur  Modal. E-Jurnal  Manajemen  Universitas
Udayana , 8 (6), 3560–3590. https://doi.org/10.24843/ejmunud.2019.v08.i06.p1
0