Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan                                                                         p-ISSN 2548 – 298X Akreditasi No. 32a/E/KPT/2017                                                                                          e-ISSN 2548 – 5024 DOI: 10.24034/j25485024.y2021.v5.i3.4644

## PENGARUH CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY (CSR) DAN REPUTASI PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
Nur Afifah irawan@umm.ac.id Sri Wibawani Wahyuning Astuti Dwi Irawan
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Malang

## ABSTRACT
This study aims to provide  empirical evidence about the effect of corporate social responsibility disclosure and corporate reputation on firm value. The population in this study were all manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) in 2018. The sample in this study was 120 companies selected through purposive sampling.  The  results  of  data  analysis  show  that  CSR  has  a  negative  effect  on  firm  value.  But  the  company's reputation has a positive effect on the value of the company. This study also examines the impact of CSR disclosure on company value mediated by company reputation, the results show that company reputation does not mediate CSR  disclosure  on  company  value.  This  finding  shows  that  CSR  activities  and  company  reputation  are  very important for the company's survival. A good relationship between the company and its stakeholders, especially the community in the form of Corporate Social Responsibility activities and a reputation that has been built by a company, will increase the value of a company which is reflected in the stock price which is formed by the demand and supply of the capital market that reflects the public's assessment of the company's performance.
Key words: CSR, corporate reputation, firm value

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk memberikan bukti empiris tentang pengaruh pengungkapan Corporate Social Responsibility dan Reputasi Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Populasi pada penelitian ini merupakan seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia (BEI) dalam tahun  2018.  Sampel  pada  penelitian  ini  merupakan  120  perusahaan  yang  dipilih  melalui  purposive sampling.  Hasil  analisis  data  memperlihatkan  bahwa  CSR  berpengaruh  negatif  terhdap  Nilai perusahaan.  Tetapi  reputasi  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada penelitian ini juga menguji dampak pengungkapan CSR terhadap Nilai perusahaan yang di mediasi oleh  reputasi  perusahaan,  hasilnya  memperlihatkan  bahwa  reputasi  perusahaan  tidak  memediasi pengungkapan CSR terhadap Nilai Perusahaan. Temuan ini memperlihatkan bahwa aktivitas CSR dan reputasi perusahaan sangat penting bagi kelangsungan hidup perusahaan. Hubungan yang baik antara perusahaan dengan para pemangku kepentingannya terutama masyarakat dalam bentuk kegiatan CSR dan reputasi yang telah dibangun oleh suatu perusahaan akan meningkatkan nilai suatu perusahaan yang tercermin dari harga saham yang dibentuk oleh permintaan dan penyediaan pasar modal yang mencerminkan penilaian publik terhadap kinerja perusahaan.
Kata kunci: CSR, nilai perusahaan, reputasi perusahaan

## PENDAHULUAN
Dalam  dunia  usaha  saat  ini,  laporan keuangan  bukanlah  satu-satunya  hal  yang menjadi  tolak  ukur  dalam  menilai  kinerja sebuah  perusahaan.  Calon  investor  tidak hanya  mengandalkan  informasi  keuangan
saja  dalam  mengambil  keputusan  investasi. Epstein (1994) mengatakan bahwa pengam- bilan keputusan yang hanya dilihat dari sisi- sisi  kinerja  keuangannya  saja,  hal  tersebut sudah  tidak  relevan  lagi.  Selain  itu  persai- ngan antar perusahaan saat ini juga semakin
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 347
ketat, perusahaan tidak lagi hanya memikir- kan tentang persaingan produk antara peru- sahaan satu dengan lainnya, namun perusa- haan  juga harus  memperhatikan  konsumen sehingga perusahaan dapat di nilai lebih dan memiliki  keunggulan  tersendiri  baik  dari produk  maupun  pelayanan  oleh  konsumen yang  dapat  meningkatkan  nilai  dari perusahaan tersebut.
Keller dan Richey (2006) dalam Jukić et al. (2018)    menyatakan  bahwa  citra  perusa- haan  akan  mencerminkan  nilai,  perkataan, dan tindakan karyawan secara individu dan kolektif. Jika pengelolaan lingkungan adalah salah  satu  inti  perusahaan,  maka  atribut seperti  tanggung  jawab  dan  kepedulian terhadap lingkungan  akan  tercermin  dalam serangkaian  ciri  dari  perusahaan  tersebut yang dilihat oleh konsumen dan masyarakat umum. Setelah sebuah perusahaan memper- kuat serangkaian ciri yang sesuai, konsisten dengan nilai-nilainya serta mendorong peri- laku  karyawan,  sehingga  perusahaan  dapat mencapai  kesuksesan  yang  berkelanjutan melawan  para  pesaingnya  dan  memiliki reputasi perusahaan yang baik kedepannya.
Secara  keseluruhan,  klaim  bahwa reputasi  perusahaan  adalah  bidang  yang belum  dipelajari  tidak  lagi  valid.  Literatur akademis  yang  mengeksplorasi  tema  dan berbagai  isunya  telah  membuat  kemajuan penting  dalam  dua  dekade  terakhir. Pengetahuan  baru  yang  muncul  dari penelitian teoritis dan empiris hingga saat ini menunjukkan  bahwa  reputasi  merupakan aset  penting  yang  mampu  memberikan keunggulan  kompetitif  dan  meningkatkan kinerja  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  ia memiliki  nilai  ekonomi  yang  signifikan (Geller,  2014).  Reputasi  perusahaan  juga mengacu  pada  pola  tingkah  laku  dan berbagai  pendapat  dari  masyarakat  secara natural berdasarkan realita yang menunjuk- kan  indentitas  dari  sebuah  perusahaan (Topalian, 1984). Reputasi sebagai penilaian kolektif  pengamat  dari  sebuah  perusahaan berdasarkan penilaian dari dampak keuangan,  sosial,  dan  lingkungan  yang dikaitkan dengan perusahaan dari waktu ke
waktu.  Reputasi  mencerminkan  persepsi kolektif dari kemampuan perusahaan untuk memberikan kualitas dan nilai, itu berfungsi sebagai  "bingkai  interpretatif  di  mana pemangku  kepentingan  dapat  menilai kemungkinan bahwa perusahaan akan terus menunjukkan  atribut  nilai  atau  perilaku  di masa depan" (Chalençon et al. , 2017).
Corporate  Social  Responsibility (CSR) menjadi sorotan untuk menarik masyarakat sekitar  dimana  seseorang  akan  cenderung merasa bangga jika sebuah perusahaan juga peduli terhadap lingkungan sekitar, perusa- haan  di  anggap  juga  memperhatikan  dari segi aspek sosial dan lingkungannya. Yoon et al .  (2006)  menyatakan  bahwa  kegiatan  CSR dapat digunakan untuk mengatasi kepeduli- an sosial pelanggan tentang suatu perusaha- an,  karena  dapat  menciptakan  citra  merek bagi  perusahaan  dan  mengembangkan hubungan positif dengan pemangku kepen- tingan ( stakeholders) . Perusahaan tidak hanya beroperasi  untuk  kepentingan  pemegang saham,  tetapi  juga  untuk  kepentingan Stakeholder dalam  peraktik  bisnis  melalui penerapan  tanggung  jawab  sosial  perusa- haan (CSR). Banyak Perusahaan terus beru- paya untuk memastikan bahwa perusahaan tersebut  telah  beroperasi  sesuai  dengan aturan dan norma yang berlaku di masyara- kat  atau  lingkungan  dimana  letak  lokasi perusahaan berada, dan memastikan kegiatan  operasional  perusahaan  di  terima dengan sah (Deegan, 2002).
Penelitian  sebelumnya,  dilakukan  oleh Wang  (2012);  dan  Foote et  al. (2010)  yang percaya bahwa CSR dapat digunakan secara strategis untuk menumbuhkan nilai perusa- haan namun, investasi ini juga dapat mengu- rangi  nilai  perusahaan  dengan  meningkat- kan  biaya  dan  mengalihkan  fokus  dari tujuan  operasional.  Sedangkan  Becchetti et al. (2012)  dalam  penelitiannya  menyatakan bahwa Temuan empiris dari beberapa studi mendukung  sudut  pandang  ini,  yang menunjukkan  bahwa  investasi  dalam  CSR membutuhkan sumber daya tambahan, yang meningkatkan biaya operasional dan mengurangi  profitabilitas  dan  daya  saing.
348 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
Hal  ini  mencegah  perusahaan  mencapai tujuan  mereka  untuk  memaksimalkan keuntungan.  Statman et  al .  (2008)  menemu- kan  bahwa  perusahaan  yang  mendapat peringkat lebih tinggi dalam CSR menunjuk- kan kinerja saham yang relatif lebih buruk.
Aktivitas  CSR  yang  di  terapkan  oleh perusahaan  yang  tujuan  utamanya  adalah untuk  meningkatkan  layanan  pelanggan tanpa mengabaikan pemangku kepentingan lainnya  memiliki  dampak  positif  terhadap kinerja suatu perusahaan yang di harapkan. CSR  yang  dilakukan  perusahaan  mampu menarik  pelanggan  sebagai  pemangku kepentingan  utama  serta  sebagai  sumber kriteria  pengambilan  keputusan.  Selain  itu, CSR  mampu  membuat  pelanggan  sadar akan  kontribusinya  dalam  kegiatan  positif yang  di  lakukan  oleh  perusahaan  yang membuat  mereka  memiliki  rasa  percaya terhadap perusahaan (Vélaz et al. , 2007) . Pada penelitian Ali (2011) yang meneliti terkait  hubungan  antara  CSR  dan  Reputasi perusahaan,  menyatakan  bahwa  hasil  dari penelitian  tersebut  reputasi  perusahaan dipengaruhi  secara  kuat  dan  positif  oleh tindakan corporate  social  responsibility (CSR) perusahaan. Hasil penelitian lainnya meng- ungkapkan bahwa terdapat hubungan yang mempengaruhi  antara  CSR  dan  reputasi perusahaan (Yadav et al ., 2018) dan (Kelley et al ., 2019). Pada penelitian Gray et al ., (1995) dalam  Farook et  al. (2011)  menyatakan bahwa  tanggung  jawab  sosial  perusahaan bermanfaat  untuk  meningkatkan  reputasi perusahaan,  menjaga  citra  dan  strategi perusahaan.
Helm  (2007)  dalam  Arikan et  al. (2016) mengemukakan  bahwa  reputasi  yang  baik meningkatkan kepuasan investor dan loyali- tas afektif terhadap suatu perusahaan, yang pada  akhirnya  mengarah  pada  perilaku loyalitas.  Knight  dan  Pretty  (1999)  dalam penelitiannya juga menyimpulkan hal yang sama dengan menganalisis 15 krisis reputasi dan  pengaruhnya  terhadap  kinerja  ke- uangan  yang  berdampak  terhadap  nilai perusahaan.  Roberts  dan  Dowling  (2002) berfokus pada dampak reputasi perusahaan
pada  jalur  kinerja  keuangan  masa  depan, dengan  menggunakan  data  perusahaan  pa- ling  dikagumi  dari  Fortune  sebagai  ukuran reputasi  540  perusahaan  dalam  periode antara 1984 dan 1998.
Inovasi  dan  kontribusi  terbesar  mereka terletak pada analisis mereka tentang apakah reputasi  yang  baik  memfasilitasi  kinerja perusahaan  yang  lebih  baik  dari  waktu  ke waktu.  Mereka  juga  mengontrol  kinerja keuangan yang mendorong reputasi terbaik perusahaan  dengan  menguraikan  reputasi menjadi  reputasi  keuangan  terkait  dengan kinerja  keuangan  dan  reputasi  terkait dengan faktor lain. Hasil mereka menunjuk- kan  bahwa  perusahaan  yang  memberikan hasil terbaik dari kegiatan perusahaan untuk mencapai  tujuan  memiliki  peluang  lebih besar untuk mempertahankan kinerja perusahaan dari waktu ke waktu jika mereka juga memiliki reputasi yang relatif baik.
Deephouse (2000) adalah orang pertama yang  mengembangkan  kritik  terhadap perusahaan Fortune sebagai ukuran repute- si, dan mengembangkan ukuran baru dalam penelitian empirisnya yang disebut "reputasi media",  evaluasi  keseluruhan  dari  sebuah perusahaan  yang  disajikan  di  media.  Ini diduga  lebih  kuat,  karena  tidak  memiliki "bias  keuangan",  dan  memperhitungkan kelompok  pemangku  kepentingan  lainnya. Hasil  analisis  empirisnya  menunjukkan bahwa reputasi perusahaan berpengaruh po- sitif terhadap kinerja suatu nilai perusahaan. Penelitian  yang  di  lakukan  oleh  Daromes (2020)  menyatakan  bahwa  pengaruh  repu- tasi  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan. Pengujian  statistik  secara  positif  memper- kirakan  bahwa  reputasi  perusahaan  mem- pengaruhi  nilai  perusahaan,  tetapi  secara statistik tidak signifikan. Hal ini menunjuk- kan  bahwa  reputasi  yang  dibangun  oleh perusahaan  akan  berdampak  positif  bagi stakeholders dalam bereaksi terhadap harga saham  perusahaan,  namun  tidak  terlalu berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan yang diproksikan melalui harga saham yang ditawarkan.
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 349
Makna  yang  dapat  diambil  dari pengujian  di  atas  adalah  bahwa  reputasi yang  dibangun  perusahaan  belum  cukup berpengaruh  terhadap  pembentukan  nilai perusahaan.  Dengan  kata  lain,  selain membangun  reputasi,  diperlukan  mekanis- me  lain  untuk  mendukung  pembentukan nilai  perusahaan,  misalnya  tindakan  nyata berupa perilaku sosial perusahaan, tindakan amal  dan  welas  asih  yang  secara  konsisten dan  berkelanjutan  dialami  oleh  masyarakat dan stakeholders pada umumnya Ghahroud et al . (2020)  mengkaji hubu- ngan antara CSR dengan kinerja perusahaan dan  reputasi  perusahaan.  Hasil  penelitian yang  menunjukkan  bahwa  terdapat  hubu- ngan positif yang signifikan antara pengung- kapan CSR dengan kedua indikator tersebut. Hasil  ini  memverifikasi hipotesis  yang  juga sejalan dengan kerangka teori yang mempre- diksi  bahwa  ada  hubungan  positif  antara kinerja  sosial  perusahaan  dan  kinerja keuangan  (pendapatan  perusahaan)  serta reputasi perusahaan, sehingga dapat disimpulkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat CSR  maka  semakin  baik  pula  reputasi perusahaan,  pendapatan  dan  profitabilitas perusahaan.  Kegiatan  CSR  berdampak positif  terhadap  brand  perusahaan  dan akhirnya berdampak positif terhadap kinerja keuangan  seperti  pendapatan,  sehingga perusahaan harus memasukkan CSR ke da- lam kebijakannya sehingga dapat membantu perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  meng- ungkapkan  seberapa  besar  peran  pengung- kapan Corporate  Social  Responsibility dan Reputasi perusahaan terhadap nilai perusahaan,  dari  uraian  di  atas  terdapat beberapa  ketidak  konsistenan  hasil  peneli- tian  sebelumnya,  sehingga  mendorong  pe- neliti  untuk  melakukan  penelitian  ulang serta dapat memperkuat penilitian sebelum- nya,  Berdasarkan  uraian  diatas,  rumusan masalah dalam penelitian ini antara lain: 1) Bagaimana Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR)  terhadap  Nilai  Perusa-
haan?,  2)  Bagaimana  Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) terhadap Reputasi Perusahaan?, 3) Bagaimana Pengaruh Repu- tasi Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan?
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui seberapa besar pengaruh pengungkapan  CSR  terhadap  peningkatan nilai  perusahaan,  pengaruh  pengungkapan CSR  terhadap  reputasi  perusahaan,  serta melihat  pengaruh  pengungkapan  reputasi perusaan terhadap nilai perusahaan. Dalam penelitian  ini  masih  belum  banyak  peneliti yang menghubungkan CSR, reputasi perusa- haan  dan  Nilai  perusahaan.  Perbedaan penelitian  ini  dengan  penelitian  sebelum- nya  juga  melihat  apakah  pengaruh  CSR terhadap nilai perusahaan dapat di mediasi oleh reputasi perusahaan.

## TINJAUAN TEORETIS Stakeholder Teori
Kompleksitas  tantangan  bisnis  saat  ini menyebabkan  banyak  akademisi  dan  prak- tisi mencoba menggunakan konsep dan mo- del untuk membantu memahami tantangan tersebut,  salah  satunya  adalah Stakeholders Theoy (teori pemangku kepentingan). Menu- rut  Ghozali  (2020)  teori  ini  di  perkenalkan pertama  kali  oleh  Freeman  (1994),  yang membantu mengatasi 3 masalah bisnis yang saling berhubungan:
1. Masalah  penciptaan  Nilai  dan  Perdaga- ngan:  Dalam  konteks  bisnis  global  yang berubah dengan cepat.
2. Masalah Etika Kapitalisme:
3. Masalah  Pola  Pikir  Manajerial:  terkait dengan pola pikir kedua masalah di atas. Teori pemangku kepentingan menyata- kan  bahwa  jika  kita  mengambil  hubungan antara perusahaan, kelompok, dan individu sebagai  unit  analisis,  maka  kita  akan memiliki  kesempatan  untuk  menyelesaikan ketiga  masalah  tersebut.  Dari  perspektif pemangku kepentingan, bisnis dapat didefi- nisikan  sebagai  seperangkat  hubungan kelompok yang memiliki kepentingan dalam kegiatan  yang  membentuk  bisnis,  di  mana tim  dan  manajer  bekerja  sama  untuk menciptakan  nilai  sebanyak  mungkin  bagi
350 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
pemangku  kepentingan  untuk  mengelola dan  bertukar  nilai,  sehingga  kebutuhan pemangku  kepentingan  dapat  dipenuhi tanpa kegagalan etis.
Teori pemangku kepentingan berpanda- ngan bahwa perusahaan tidak hanya berope- rasi  untuk  keuntungannya  sendiri,  tetapi juga  menguntungkan  stakeholder  (peme- gang saham, kreditur, konsumen, pemasok, pemerintah,  masyarakat,  analis,  dan  pihak lain) karena kelangsungan hidup perusaha- an  sangat  dipengaruhi  oleh  dukungan  dari pemangku  kepentingan,  dan  karena  itu upaya besar perusahaan untuk beradaptasi. Pengungkapan  di  jejaring  sosial  dianggap sebagai bagian dari dialog antara perusaha- an dan pemangku kepentingannya.
Friedman (1984) menyimpulkan bahwa tujuan  sebenarnya  dari  perusahaan  adalah untuk  memenuhi  kebutuhan  para  pemang- ku kepentingannya. Semakin kuat pemang- ku kepentingan, semakin banyak perusaha- an akan mencoba beradaptasi dengan kebu- tuhan pemangku kepentingan (Mahrani dan Soewarno,  2018).  Eksistensi  suatu  bisnis tergantung  pada  dukungan  dari  para pemangku  kepentingannya  dan  dukungan ini  harus  dicari  Gray et  al .,  (1995)  dalam Farook et al. (2011). Stakeholder theory penting dalam  penelitian  ini  karena  teori  tersebut berkaitan  dengan  pemangku  kepentingan perusahaan  yang  akan  mempengaruhi  dan dipengaruhi  oleh  aktivitas  bisnis,  seperti pertanggungjawaban  manajemen  kepada pemangku  kepentingan  dalam  bentuk kegiatan  CSR  dan  aktivitas  keuangan perusahaan.

## Tanggung Jawab Sosial (CSR)
Palmer  (2012)  mendefinisikan  CSR sebagai “tindakan yang mendorong kegiatan sosial,  di  luar  kepentingan  perusahaan  dan apa  yang  disyaratkan  oleh  hukum.  Untuk memahami  definisi  ini  membutuhkan pengakuan bahwa kebijakan CSR adalah tin- dakan  yang  melampaui  kepatuhan  uhkum menjadi  hal  yang  positif  berdampak  pada masyarakat  (komunitas, lingkungan,  karya- wan,  dan  lain-lain). program  tanggung  ja-
wab  sosial  perusahaan  termasuk  tindakan untuk  memperbaiki  lingkungan,  masyara- kat,  dan  kehidupan  semua  pemangku kepentingan  dari  sebuah  organisasi.  Lanis dan  Richardson  (2012)  berpendapat  bahwa CSR  merupakan  faktor  kunci  kesuksesan dan  kelangsungan  hidup  perusahaan. Penerapan  CSR  dapat  menjadikan  perusa- haan  memiliki  citra  yang  baik  di  mata masyarakat  sehingga  dapat  membangun hubungan  dan  menciptakan  reputasi  yang baik di pasar saham.
Menurut Aras dan Crother, 2008 dalam (Jackson dan Jackson, 2017: 105-118) menga- takan bahwa ada 3 prinsip utama CSR, yaitu: 1. Sustainability
Prinsip  ini  berkaitan  dengan  dampak sebuah tindakan yang diambil pada masa sekarang  dapat  memiliki  beberapa  ke- mungkinan ketersediaan di sumber daya di masa depan. Apakah cukup atau tidak sumber daya tersebut di masa depan. Hal ini  menjadi  perhatian  penting  bagi sumber  daya  yang  mempunyai  jumlah terbatas.
2. Akuntabilitas Akuntabilitas berkaitan dengan pengaku- an  perusahaan  dalam  melakukan  tinda- kan  yang  mempengaruhi  lingkungan  se- kitar  perusahaan  dan  karena  pengakuan tersebut  perusahaan  berasumsi  untuk bertanggung  jawab  pada  tindakan  yang dilakukan.  Prinsip  ini  berdampak  pada perhitungan  dari  tindakan  yang  akan diambil perusahaan baik internal organi- sasi maupun eksternal.
3. Transparansi Transparansi  merupakan  prinsip  dasar mekanisme  pelaporan  perusahaan,  pela- poran yang diungkapkan, diharapkan se- tiap  kegiatan  yang  dilakukan  dipastikan akan  dilaporkan  secara  fakta  yang  ada dan tidak disembunyikan dalam laporan tersebut.
Banyak  perusahaan  yang  berkomitmen terhadap  CSR,  karena  perusahaan  yang terlibat  dalam  kegiatan CSR  dapat  menjaga kualitas hubungan dengan investor sehingga perusahaan  akan  berusaha  untuk  tidak
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 351
mempraktikkan manajemen laba. Gras-Gil et al .  (2016)  penekanan  terhadap  transparansi akan mendorong manajemen untuk menyajikan  laporan  yang  menggambarkan keadaan  yang  sebenarnya  terhadap  kondisi perusahaan.
Tabel 1 32 Indikator CSR Lingkungan Sosial Daur Ulang (Recycled) Konsumsi Energi Keanekaragaman Hayati Emisi Limbah Sampah Tumpahan (Spills) Dampak lingkungan Pekerjaan (employment) Turnover karyawan Musyawarah Kesepakatan
Bersama
Kesehatan Kerja Keselamatan Kerja Pelatihan Keragaman Kesetaraan Hak Asasi Diskriminasi Kebebasan Berkumpul Pekerja Anak Kerja Paksa Kerja Wajib Komunitas Korupsi Kebijakan Publik Kepatutan Denda Sanksi Tanggungjawab Produk Kesehatan Pelanggan Keselamatan Pelanggan
Sumber : Gamerschlag et al. (2011)
Yaldo et  al. (2014)  menyatakan  bahwa kerangka  pelaporan  keberlanjutan  yang komprehensif  yang  paling  banyak  diguna- kan  di  seluruh  dunia  telah  dibuat  dan ditingkatkan  oleh global  reporting  initiative (GRI). Laporan keberlanjutan adalah laporan
yang  dikeluarkan  oleh  organisasi  (swasta, publik,  atau  nirlaba)  yang  melaporkan dampak  ekonomi,  lingkungan,  dan  sosial serta kinerja aktivitas, produk, dan layanan mereka.  Pelaporan  tersebut  menggunakan pendekatan  Triple  Bottom  Line  (TBL) profit”, “people”, dan “planet, sesuai dengan tujuan awal perusahaan yaitu profit perusa- haan  juga  harus  memperhatikan  kesejah- teraan  masyarakat  sekitar  ikut  serta  dalam menjaga kelestarian lingkugan.
Penelitian  ini  menggunakan  32  indika- tor yang dikembangkan oleh Gamerschlag et al. (2011), dimana  indikatornya  berasal  dari kata  kunci  kerangka  Global  Reporting Initiative (GRI). Indikator-indikator tersebut memiliki validitas hasil yang baik dan dapat dianggap mencerminkan makna sebenarnya dari tanggung jawab sosial perusahaan. Ke- 32 indikator tersebut ditunjukkan pada Tabel 1.

## Reputasi Perusahaan
Reputasi  perusahaan  merupakan  kese- luruhan dari estimasi perusahaan yang dipe- gang  oleh  konstitusinya.  Reputasi  perusa- haan memberikan gambaran hasil dari baik buruknya perusahaan serta hasil keefektifan atau  tindakan  emosional,  melihat  sisi  kuat lemahnya  perusahaan  terhadap  pandangan dari  perspektif  karyawan,  investor,  konsu- men,  serta  masyarakat  publik  (Fombrun et al. ,  2015).  Pengolahan  informasi  yang  baik yang  di  lakukan  oleh  perusahaan  berdam- pak terhadap reputasi perusahaan yang ter- gambar secara jelas dan keseluruhan sehing- ga  dapat  memberikan  kesan  tersendiri  dari golongan  tertentu  terhadap  perusahaan Alvesson (1990). Ide atau gagasan perusaha- an  yang  dapat  di  terima  oleh  public  dapat menjadikan  acuan  bagaimana  perusahaan itu di kenal dan bagaimana perusahaan itu di pandang oleh masyarakat public terkait de- ngan kondisi perusahaan, sehingga membe- rikan citra yang positif terhadap perusahaan tersebut (Wicaksono, 2020).
Teori  studi  organisasi,  seperti  teori kelembagaan  dan  teori  pemangku  kepen- tingan  memandang  reputasi  sebagai  fokus
352 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
pada proses mendapatkan legitimasi dengan aktor  di  lingkungan  kelembagaan.  Rao (1994)  dalam  Petkova  (2016)  mengamati bahwa perusahaan harus mendapatkan legi- timasi dan dukungan budaya di lingkungan kelembagaannya  untuk  membangun  repu- tasi.  Teori  pemangku  kepentingan  menun- jukkan  bahwa  reputasi  yang  baik  dengan pemangku  kepentingan  utama  diperlukan untuk menjamin dukungan mereka, sehing- ga menjadi penting untuk kesuksesan jangka panjang  Freeman  dan  McVea  (2001)  dalam (Roszkowska-Menkes, 2018).
Geller  (2014)  menyatakan  bahwa  repu- tasi  dikembangkan  melalui  tiga  proses sosial: (1) pembentukan, (2) refraksi, dan (3) penilaian.  Shaping  adalah  proses  di  mana perusahaan  melakukan  upaya  strategis  un- tuk  membangun  reputasinya.  Dalam  pe- ngertian ini, ada empat hubungan utama (1) hubungan  pelanggan,  (2)  hubungan  inves- tor,  (3)  hubungan  karyawan,  (4)  hubungan masyarakat  dan  dua  hubungan  tambahan yaitu  (5)  hubungan  pemerintah,  dan  (6) publik  atau  hubungan  media.  Semua  relasi ini  dimaksudkan  untuk  memproyeksikan gagasan tentang organisasi. Jika kita menga- dopsi definisi konstruksi Walker (2010), hu- bungan  ini  bermaksud  untuk  memperkuat atau mengubah identitas melalui hubungan karyawan  dan  juga  untuk  mengubah  citra persepsi  yang  diinginkan  oleh  orang  lain menjadi reputasi persepsi yang nyata.

## Nilai Perusahaan
Menurut Bidhari et al. (2013) nilai peru- sahaan  didefinisikan  sebagai  nilai  pasar.
Nilai  perusahaan  dapat  memberikan  keka- yaan untuk pemegang saham secara maksi- mal  jika  harga  saham  meningkat.  Semakin tinggi harga saham, semakin tinggi kekaya- an pemegang saham. Jika nilai saham peru- sahaan  tinggi  dapat  di  simpulkan  bahwa nilai perusahaan tersebut baik, Karena mere- ka  melihat  harga  saham  dan  mengatakan bahwa  nilai  perusahaan  itu  bagus.  Tujuan utama  suatu  perusahaan  untuk  meningkat- kan nilainya dapat dicapai dengan mening- katkan  tingkat  kemakmuran  pemilik  atau pemegang sahamnya.
Memaksimalkan  harga  saham  dapat dilihat dengan melihat kinerja suatu perusa- haan  dalam  jangka  panjang.  Jika  manajer ingin memaksimalkan harga saham, mereka perlu  mengetahui  bagaimana  harga  itu ditentukan. Karena harga saham perusahaan akan menjadi acuan informasi bagi investor untuk  memutuskan  apakah  akan  membeli saham  perusahaan  tersebut  apakah  akan menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut,  karena  aset  investor  adalah sejumlah Saham yang dimilikinya dikalikan dengan  harga  sahamnya,  investor  tidak boleh  lalai  dalam  mengidentifikasi  atau memilih perusahaan apa yang akan di beli.

## Kerangka Pemikiran Penelitian
Berdasarkan  dari  penjelasan  latar belakang  dan  tinjauan  teoretis  yang  telah dijelaskan  diatas,  maka dapat  digambarkan kerangka  pemikiran  dari  penelitian  ini terdapat dalam Gambar 1.

## Gambar 1
Kerangka Pemikiran Penelitian
Sumber: Jo dan Harjoto (2011); Gilbert et al. (2005); Rose dan Thomsen (2004).
X 3 X 2 Nilai Perusahaan Reputasi Perusahaan X 11 CSR
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 353

## Pengaruh Corporate  Social  Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan
Kinerja sosial yang kuat mengarah pada hasil  keuangan  yang  lebih  kuat.  Dengan meningkatkan reputasi perusahaan, perusa- haan dapat mengurangi risiko komersial dan mendapatkan  lebih  banyak  dukungan  dari regulator.  Ini  akan  membawa  lebih  banyak investasi untuk memenuhi harapan berbagai pemangku  kepentingan  dan  meningkatkan nilai perusahaan. Jo dan Harjoto (2011) juga menemukan bahwa CSR dapat secara efektif meningkatkan nilai pasar perusahaan.
Karaye et  al. (2014)  menyatakan  bahwa melaui  CSR  perusahaan  dapat  mengidenti- fikasi,  bertindak,  dan  mengambil  keuntu- ngan  untuk  meningkatkan  hubungan  de- ngan  stakeholder. Menurut  Parket  dan Eilbirt  (1975)  manfaat  yang  diperoleh  dari pemenuhan CSR melebihi biaya, meningkat- kan  nilai  perusahaan.  Dengan  melindungi kesejahteraan karyawan melalui CSR, dapat diwujudkan  untuk  meningkatkan  produk- tivitas,  meningkatkan  citra  perusahaan, membangun  kepercayaan  publik,  serta meningkatkan  citra  merek  dan  daya  saing. Berdasarkan  dari  uraian  tersebut  hipotesis penelitian ini adalah:
H 1 :  Pengungkapan Corporate  Social  Respon- sibility  (CSR) berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.
Pengaruh Corporate  Social  Responsibility Terhadap Reputasi Perusahaan
Beberapa  kelompok  atau  masyarakat memiliki  pandangan  etis  tentang  reputasi, mereka melihatnya sebagai ekspresi ideologi dan  nilai  perusahaan.  Menurut  pandangan ini, penting bahwa strategi reputasi mencer- minkan  apa  yang  diharapkan  konstituen dari  perusahaan,  dan  bahwa  pemangku kepentingan  ini  dilibatkan  dalam  proses pembangunan strategi Gilbert (2005) Dalam hal  ini,  strategi  perusahaan  harus  menjadi pernyataan  prinsip  etika  tentang  manusia yang  bergaul  untuk  mengejar  ambisi  yang layak. Pendekatan ini sangat menarik ketika menyelidiki  hubungan  antara  tanggung jawab sosial perusahaan dan reputasi peru-
sahaan.  Berdasarkan  uraian  tersebut  maka hipotesis penelitian ini adalah:
H 2 : Pengungkapan Corporate Social Responsi- bility (CSR) berpengaruh  terhadap Reputasi Perusahaan.

## Pengaruh  Reputasi  Perusahaan  Terhadap Nilai Perusahaan
Para  peneliti  telah  menekankan  pen- tingnya menjaga reputasi perusahaan, yang didefinisikan  sebagai  "representasi  kognitif dari  tindakan  dan  hasil  perusahaan  yang mengkristalkan  kemampuan  perusahaan untuk  memberikan  hasil  yang  berharga  ke- pada  pemangku  kepentingannya (Fombrun et al. , 2015).
Devine  dan  Halpern  (2001)  dalam Chalençon et  al. (2017)  menyatakan  bahwa reputasi  perusahaan  dapat  di  jadikan  gam- baran  yang  ditangkap  oleh  publik  tentang suatu  entitas,  tentang  bagaimana  kualitas produk,  layanan,  karakteristik  pekerjaan, strategi, dan prospek mereka dibandingkan dengan pesaing mereka. Beberapa penelitian termasuk Dierickx dan Cool (1989); Weigelt dan  Camerer  (1988)  yang  menjelaskan  bah- wa reputasi perusahaan yang baik memiliki nilai  strategis  bagi  pemiliknya.  Efek  sam- pingnya  adalah  perusahaan  akan  memiliki daya saing yang lebih unggul dibandingkan kompetitornya dan juga dapat memperoleh keuntungan  yang  lebih  tinggi.  Argumen  di atas  didukung  oleh  pernyataan  Rose  dan Thomsen (2004) menyatakan bahwa reputasi perusahaan yang baik memiliki karakteristik aset tidak berwujud dan dapat memberikan keunggulan bersaing bagi perusahaan yang pada  akhirnya  menghasilkan  abnormal return.  Hal  senada  dikemukakan  Wei et  al . (2017) yang menjelaskan bahwa perusahaan dengan  reputasi  yang  baik  akan  cenderung mem-pertahankan kinerjanya bahkan dalam situasi  krisis.  Pada  jalur  penalaran  di  atas bukti empiris yang telah disampaikan dapat dijadikan untuk menarik kesimpulan bahwa reputasi  yang  baik  sangat  penting  karena berpotensi  menciptakan  nilai  suatu  perusa- haan  yang  pada  akhirnya  akan  mening- katkan nilai perusahaan. Berdasarkan uraian
354 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
tersebut  maka  hipotesis  penelitian  ini adalah:
H 3 : Reputasi Perusahaan berpengaruh terha- dap Nilai Perusahaan.

## METODE PENELITIAN Jenis Penelitian
Jenis  penelitian  ini  adalah  jenis  peneli- tian Asosiatif yang bertujuan untuk menga- nalisis  hubungan  antara  suatu  variabel  de- ngan variabel yang lain, dapat berupa hubu- ngan  biasa  atau  hubungan  sebab  akibat (Ulum dan Juanda, 2018). Penelitian ini juga merupakan  penelitian  eksplanatori  dimana pada penelitian ini juga melihat apakah hasil uji  statistic  memperkuat  atau  memperkuat teori  berdasarkan  hipotesis  yang  dibangun dalam penelitian.

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di BEI  tahun  2018.  Sampel  penelitian  diambil dengan  menggunakan  metode purposive sampling , dengan kriteria sebagai berikut:
1. Perusahaan  manufaktur  di  Indonesia yang  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2018.
2. Mengungkapkan  informasi  sosial  dan informasi  lainnya  yang  dibutuhkan  di tahun 2018.
3. Memiliki  data  yang  lengkap  terkait  de- ngan  variabel-variabel  yang  digunakan dalam penelitian.

## Teknik Perolehan Data
Teknik  perolehan  data  pada  penelitian ini menggunakan data sekunder yaitu doku- mentasi. Dokumentasi tersendiri merupakan teknik  untuk  memperoleh  data  yang  sudah jadi  dan  sudah  diolah  orang  lain.  Peneliti cukup  memanfaatkan  data  tersebut  Ulum dan  Juanda  (2018),  yaitu  berupa  laporan keuangan  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di BEI.

## Definisi  Operasional  dan  Pengukuran
Variabel Tanggung Jawab Sosial Corporate Social Responsibility (CSR). CSR merupakan  tantangan  yang  harus  dihadapi perusahaan modern. Perusahaan, di kondisi hypercompetition  bersaing  untuk  menda- patkan klien yang ekspektasinya meningkat secara  dinamis.  Melihat  dari  segi  produk yang  di  hasilkan  perusahaan  saja  tidaklah cukup  bagi  konsumen,  tetapi  Tanggung Jawab  Sosial  Perusahaan  seorang  produsen juga  sama  pentingnya.  Oleh  karena  itu, Corporate  Social  Responsibility  saat  ini dipersepsikan  sebagai  investasi  yang  Me- ningkatkan kinerja perusahaan (KadłubeNa, 2015).
Di  Indonesia  sendiri  masih  banyak perusahaan  yang  tidak  melaporkan  kinerja sosial, ekonomi dan lingkungannya, sehing- ga penelitian ini pun terbatas terkait dengan data-data yang dapat di peroleh dari laporan tahunan  perusahaan,  dengan  hal  itu  agar tidak  terjadi  kesenjangan  antar  perusahaan satu  dengan  perusahan  lainnya,  Siregar (2007).  Anggraeni  dan  Djakman  (2018)  me- nyatakan  adanya  peningkatan  tren  peng- ungkapan  yang  mengindikasikan  adanya langkah  perbaikan  terhadap  kualitas  infor- masi  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial perusahaan.
Indeks    pengungkapan  CSR  berdasar- kan  32  kata  kunci  pada  tabel  1  di  atas,  di rumuskan  menggunakan  Rumus  perhitu- ngan  ( Corporate  Social  Responsibility  Dis- closure Index) CSRDI adalah sebagai berikut :
CSR= " "

## Reputasi Perusahaan
Reputasi  perusahaan  adalah  ukuran evaluasi  pemangku  kepentingan  tentang seberapa  baik  kinerja  perusahaan,  apakah perusahaan  memenuhi  harapan  pemangku kepentingan,  dan  seberapa  baik  kinerja perusahaan  secara  keseluruhan  cocok dengan  lingkungan  sosial  dan  politik. digambarkan  sebagai  kombinasi  jangka panjang  (Logsdon  dan  Wood,  2002).
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 355
Akibatnya, reputasi perusahaan telah didefi- nisikan  sebagai  jenis  umpan  balik  tertentu yang  diterima  oleh  organisasi  dari  para pemangku  kepentingannya,  mengenai  kre- dibilitas  klaim  identitas  organisas, sedang- kan reputasi perusahaan berasal dari persep- si  atau  pandangan  dari  semua  pemangku kepentingan.  Greyser  (1999)  dalam  (Boddy, 2012)  mengidentifikasi  salah  satu  dampak reputasi perusahaan terhadap pelanggannya adalah  dampak  luasnya  pada  persepsi pelanggan  tentang  nilai  finansial  dan loyalitas perusahaan.
Dalam  penelitian  ini,  kami  mengguna- kan  temuan  yang  dipublikasikan  dalam artikel "100 Outstanding Growth Companies Ranking 2018" Media Bisnis Indonesia seba- gai  proksi  reputasi  perusahaan.  Dari  hasil survei ini, 100 dari 566 perusahaan memiliki kinerja  terbaik  mengingat  lika-liku  kondisi ekonomi  yang  melanda  Indonesia  akhir- akhir  ini.  Reputasi  perusahaan  diukur dengan variabel dummy, 1 poin jika sampel termasuk dalam 100 perusahaan yang sangat baik,  0  poin  jika  tidak  termasuk  dalam  100 perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Variabel  terikat  dalam  penelitian  ini adalah  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan adalah  penilaian  atas  perusahaan  yang diukur dengan nilai saham yang diterbitkan di  pasar.  Harga  saham  didasarkan  pada proyeksi  arus  kas  untuk  tahun  ini  serta untuk  beberapa  tahun  ke  depan  (Brigham dan Houston, 2013).
Tobin Q yang digunakan pada penelitian ini dihitung dengan rasio Q yang telah di modifikasi oleh Lee et al. (2019).

## TOBINS Q =
Keterangan:
1. MVE = Closing price end of the years x number of stock or share
2. D    = Total liabilitas
3. TA    = Total Aset

## Teknik Analisis Data
Dalam  penelitian  ini,  data  diolah  dan dianalisis  menggunakan  alat  statistik  yaitu Stata15  dengan  mengikuti  langkah-langkah analisis berikut:
1. Melakukan  analisis  statistika  deskriptif. Analisis  statistik  deskriptif  dilakukan untuk  mendapatkan  gambaran  tentang data  yang  diolah  dengan  membuat  tabel statistik yang digunakan dalam penelitian ini  untuk  mendapatkan  mean,  median, modus, dan standar deviasi dari masing- masing variabel dalam data yang diolah.
2. Uji  Multikolineritas  dilakukan  untuk memeriksa  apakah  model  regresi  mene- mukan  korelasi  antara  variabel  indepen- den.  Jika  tidak  terdapat  korelasi  antar variabel  bebas,  maka  model  regresi tersebut  dapat  dikatakan  baik.  Untuk mengetahui  adanya  multikolinearitas, nilai 1/VIF dan Variance Inflation Factor (VIF)  dapat  dipertimbangkan.  Nilai ambang  batas  yang  umum  digunakan untuk  menunjukkan  adanya  multikoli- nearitas  adalah  VIF  <  0,10  atau  sama dengan nilai VIF dan nilai 1/VIF >0.1.
3. Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk memeriksa  apakah  ada  ketidaksamaan varians  pada  pengamatan  lain  dengan residual  satu  pengamatan  dalam  model regresi.  Disebut  homoskedastisitas,  yang memiliki  varians  dan  residual  dari  satu pengamatan ke pengamatan lainnya, dan disebut  heteroskedastisitas,  yang  berbe- da.  Metode  pendeteksian  ada  tidaknya heterokedastisitas  dapat  disimpulkan bahwa  tidak  ada  homogenitas  bila  hasil prob>Chi2  lebih  besar  dari  0,05  dengan melakukan  uji  heterokedastisitas,  dan Manyimpulkan bahwa lulus uji heterokedastisitas.
4. Uji  Hipotesis.  Pada  penelitian  ini  meng- gunakan  uji  regresi  berganda,  model regresi  berganda    melibatkan  lebih  dari satu variabel bebas, dilakukan uji regresi berganda  untuk  mengetahui  pengaruh dan  kemampuan  variabel  dalam  menje- laskan variabel independent dengan nilai
356 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
di bawah 0,05 dapat dikatakan hubungan kedua variabel berpengaruh.
5. Uji Mediasi. Penelitian ini menguji medi- asi menggunakan uji Sobel. Uji Sobel seca- ra  konservatif  menguji  reduksi  data  de- ngan  membagi  efek  moderator  dengan kesalahan  standarnya  dan  membanding- kannya dengan distribusi normal standar untuk  menguji  signifikansinya.  Metode estimasi tersebut dapat digunakan untuk model yang lebih kompleks (Irawan et al. , 2019).

## ANALISIS DAN PEMBAHASAN Distribusi Sampel Penelitian
Berdasarkan  kriteria  pusposive  sam- pling di atas, maka diperoloeh sampel pene- litian ini yang digambarkan pada tabel 2.

## Deskriptif Variabel Penelitian
Deskriptif  variabel  penelitian  berdasar- kan  perolehan  data  dari  120  perusahaan manufaktur  2018  yang  ada  di  Bursa  Efek Indonesia  ditunjukkan  pada  Tabel  3,  yang menunjukkan bahwa nilai rata-rata tertinggi berada pada variabel nilai perusahaan yang
mana  diukur  menggunakan  rumus  dari Tobins  Q  yang  di  modifikasi  oleh  Lee et  al . (2019)  sebesar  4,53,  sedangkan  rata-rata pengungkapan  CSR  di  Indonesia  berdasar- kan  32  indikator  yang  di  kembangkan  oleh (Gamerschlag et  al. ,  2011)  adalah  sebesar 0,28.
Rata  rata  variabel  reputasi  perusahaan yaitu 0,16 dengan mode 0, dimana hasil dari pengukurannya dengan menggunakan variabel  dummy  dengan  melihat  daftar  100 perusahaan  yang  bereputasi  baik  menurut hasil  riset  yang  dipublish  di  artikel  pada Media  Bisnis  Indonesia  yang  berjudul “100 excellent growth company ranks 2018” sebagai proxy variabel reputasi perusahaan.

## Uji Multikolneritas
Berdasarkan  Tabel  4,  hasil  Uji  Multi- kolineritas dalam penelitian ini  VIF adalah 1,08 menunjukkan  hasil tersebut lebih kecil dari  10  dan  1/VIF  adalah  0,93  lebih  besar dari  0,1    yang  menunjukkan  tidak  adanya hubungan  antar  variabel  menyimpulkan bahwa bebas dari gejala multikol.
Tabel 2

## Distribusi Sampel
No Kriteria Jumlah Perusahaan 1. Perusahaan-perusahaan  manufaktur  di  Indonesia  yang  telah terdaftar di Bursa Efek  Indonesia (BEI) tahun 2018 176 2. Tidak mengungkapkan informasi CSR dan informasi lainnya yang dibutuhkan selama tahun 2018 (56) Total Perusahaan Sampel Penelitian 120 Sumber: Data Sekunder yang diolah Tabel 3 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Variabel Mean  Median  Mode  Standart Deviation CSR 0.28 0.25 0.22 0.16 Reputasi Perusahaan 0.16 0 0 0.37 Nilai Perusahaan 4.53 2.20 5.53 Sumber: Data Sekunder yang diolah
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 357
Tabel 4 Uji Multikolineritas Variabel VIF 1/VIF CSR 1.08 0.93 Reputasi Perusahaan 1.08 0.93 Mean VIF 1.08
Sumber: Data Sekunder yang diolah

## Uji Heteroskedastisitas
Dalam  uji  Heteroskedastisitas  hasil  uji dalam penelitian ini chi2 (1) = 1,02 dan Prob > chi2 =   0,6116, menunjukkan bahwa tidak terjadi homogenitas.

## Uji Hipotesis
Pengujian Hipotesis menggunakan Pro- gram  Stata  15  dengan  melihat  nilai  p  value dan  nilai  t  pada  masing-masing  hipotesis, yang mana dapat di lihat pada Tabel 5.

## Tabel 5 Uji Regresi Berganda
Variabel t p>|t|  Kesimpulan CSR  Nilai Perusahaan - 1.98 0.050 Ditolak CSR  Reputasi Perusahaan 3.00  0.003 Diterima Reputasi Perusahaan  Nilai Perusahaan 2.53  0.013 Diterima Sumber: Data Sekunder yang diolah Tabel 6 R-Square Variabel R-Square Reputasi Perusahaan 0.0707 Nilai Perusahaan 0.0659 Sumber: Data Sekunder yang diolah
Tabel 6 menunjukkan R-Square variabel independent.  Nilai  R-Square  variabel  repu- tasi perusahaan sebesar 0,0707 artinya varia- bel CSR mampu menjelaskan variabel repu- tasi perusahaan sebesar 7%, sedangkan vari-
abel berikutnya Nilai perusahaan dengan R- Square  sebesar  0,0659  yang  menandakan bahwa CSR dapat menjelaskan variabel nilai perusahaan sebesar 6,5%.
Selain itu peneliti juga melakukan sobel test  untuk  menguji  variabel  mediasi  terkait dengan hubungan pada variabel penelitian. Dapat di lihat pada Tabel 7.
Pengujian pertama dilakukan untuk me- nguji  hipotesis  pertama  yang  menyatakan bahwa  CSR  berpengaruh  terhadap  Nilai perusahaan.  Hasil  pengujian  ini  menunjuk- kan  nilai  probabilitas  sebesar  0,050  yang menunjukkan  bahwa  hubungan  kedua variabel  berpengaruh  ,dengan  nilai  t  yaitu -1,98  dimana  nilai  tersebut  lebih  besar  dari 0,05 menunjukkan pengaruh negatif, sehing- ga  dapat  di  simpulkan  bahwa  CSR  berpe- ngaruh  negatif  terhadap  Nilai  Perusahaan. Hasil penelitin ini sejalan dengan penelitian Chen dan Lee (2017) CSR ditemukan memi- liki pengaruh negatif yang signifikan terha- dap  nilai  perusahaan  dengan  sampel  pene- litian  menggunakan  perusahaan  Taiwan yang terdaftar dari 2010 hingga 2012.
Pengujian  kedua  dilakukan  untuk  me- nguji  hipotesis  kedua  yang  menyatakan bahwa CSR berpengaruh terhadap Reputasi perusahaan.  nilai  probabilitas  sebesar  0,003 dimana  nilai  tersebut  tidak  lebih  dari  0,05 yang menunjukkan bahwa hubungan kedua variabel  berpengaruh,  dengan  nilai  t  yaitu 3,00  yang  menunjukkan  bahwa  CSR terhadap  reputasi  perusahaan  berpengaruh positif.  Hasil  Penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ali  (2011) bahwa  pengaruh  CSR  terhadap  Reputasi perusa-haan berpengaruh positif.
Pengujian  ke  tiga  dilakukan  untuk menguji  hipotesis  ketiga  yang  menyatakan bahwa  Reputasi  perusahaan  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Hasil pengujian ini  menunjukkan  nilai  probabilitas  sebesar 0,013  dimana  nilai  tersebut  tidak  lebih  dari 0,05  yang  menunjukkan  bahwa  hubungan kedua variabel berpengaruh , dengan nilai t yaitu  2,53  yang  menunjukkan  bahwa Reputasi  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap Nilai perusahaan.
358 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
Tabel 7

## Sobel Test
Independet Mediating Dependent t-Statistik P- Value CSR Reputasi Perusahaan Nilai Perusahaan 1.93 0.053
Sumber: Data Sekunder yang diolah
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan penelitian yang di temukan oleh Ramos et al. (2018)  yang  menyatakan  bahwa  reputasi yang  kuat  dapat  meningkatkan  keuangan perusahaan  yang  mana  tentunya  juga  akan berdampak  pada  nilai  perusahaan  yang lebih baik, tidak hanya itu reputasi yang baik juga  memberkuat  hubungan  perusahaan dengan  pemangku  keperntingan  (Fombrun et al. , 2015).
Peneliti  juga  menguji  terkait  pengaruh CSR  terhadap  Nilai  perusahaan  yang  di mediasi  oleh  Reputasi  Perusahaan  dimana hasil penelitian ini menunjukkan bahwa CSR berpengaruh terhadap Nilai perusahaan dan hampir di mediasi oleh Reputasi perusahaan sesuai dengan hasil pada tabel 6 akan tetapi jika  dilihat  dari  nilai  t  statistik  pada  tabel  7 adalah  1,93  dengan  signya  0,053  menanda- kan  bahwa  CSR  terhadap  Nilai  perusahaan hampir di mediasi oleh Reputasi perusahaan dimana nilai t statistic harus lebih dari 1,96 sehingga  bisa  di  katakan  dapat  di  mediasi oleh reputasi perusahaan.

## Pembahasan CSR  Berpengaruh  Negatif  Terhadap  Nilai Perusahaan
Peneliti melakukan uji hipotesis menge- nai  pengaruh  variabel corporate  social responcibility dan reputasi perusahaan terha- dap  nilai  perusahaan.  Dikarenakan  dengan dikeluarkannya  UU  No.  40  tahun  2007  ten- tang  Perseroan  Terbatan  pasal  74,  dimana perusahaan  erat  kaitannya  dengan  ling- kungan  dan  sumberdaya  alam,  sehingga mewajibkan perusahaan dalam bertanggung jawab terhadap aspek sosial dan lingkungan, akan  tetapi  masih  banyaknya  perusahaan yang enggan dan mengabaikan hal tersebut, dibuktikan  dengan  banyakanya  kerusakan lingkungan,seperti  penebangan  pohon  dan pembuangan  limbah  yang  tidak  sesuai  de-
ngan  aturan  sehingga  berdampak  negatif terhadap  masyarakat  sekitar  perusahaan. Padahal  dengan  perusahaan  dapat  berkon- tribusi melakukan kewajibannya untuk ikut serta dalam kegiatan CSR, tentu hal tersebut berdampak  terhadap  dan  nilai  perusahaan serta  jika  reputasi  perusahaan  kinerjanya dapat  di  katakana  baik,  juga  akan  mening- katkan nilai dari suatu perusahaan tersebut.
Berdasarkan hasil uji hipotesis pertama hasil  output  dari  stata  15  menunjukkan bahwa corporate  social  responcibility (CSR) berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusa- haan Hasil penelitian ini menunjukkan bah- wa  besar  kecilnya    praktik corporate  social responcibility mempengaruhi  nilai  perusa- haan,  akan  tetapi  dalam  penelitian  ini  CSR berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusa- haan, yang menunjukkan bahwa perusahaan yang  mengungkapkan  CSR  berdampak negatif terhadap nilai perusahaannya, pene- litian ini sejalan dengan penelitian Becchetti et  al. (2012)  menunjukkan  bahwa  ber- investasi  dalam  CSR  dapat  meningkatkan biaya  dan  menyebabkan  penurunan  kinerja operasional,  melemahkan  daya  saing  dan oleh karena itu berdampak negatif pada nilai perusahaan,  Bragdon  dan  Marlin  (1972) menunjukkan  bahwa  peningkatan  biaya investasi  dalam  CSR  menempatkan  perusa- haan pada posisi yang kurang menguntung- kan  dalam  pasar  yang  kompetitif,  dan melemahkan  kinerja  keuangan.  Handerson (2001) dalam Rajput et al. (2012) juga menun- jukkan  bahwa  respon  publik  terhadap  CSR perusahaan  terbatas  dan  tidak  membangun nilai  perusahaan  karena  keuntungan  repu- tasi membutuhkan waktu yang lama untuk dikembangkan.  Hasil  penelitian  menunjuk- kan bahwa pada awalnya, perusahaan harus mengeluarkan biaya peluang untuk mengalokasikan  dana  untuk  kegiatan  CSR tanpa  mengalami  manfaat  yang  signifikan.
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 359
Masyarakat  memandang  pemenuhan  CSR sebagai  kewajiban  dasar  korporasi.  Oleh karena  itu,  sebelum  transisi,  CSR  memiliki dampak  negatif  yang  signifikan  terhadap nilai  perusahaan,  karena  biaya  lebih  besar daripada keuntungan di awal. Namun, akan ada  saatnya  pemegang  kepentingan  juga mulai  merasakan  manfaat  dampak  dari terlibatnya perusahaan dalam kegiatan CSR dan  mulai  memperhatikan  investasi  dalam CSR  yang  di  lakukan  perusahaan,  yang secara  tidak  langsung  meningkatkan  repu- tasi  bisnis  dan  kinerja  operasional.  Manfaat marjinal  secara  bertahap  melebihi  biaya marjinal,  yang  pada  akhirnya  juga  mening- katkan  nilai  perusahaan  sesuai  dengan stakeholder theory .
CSR Berpengaruh
Positif Terhadap

## Reputasi Perusahaan
Hasil  penelitian  dari  hipotesisi  kedua menunjukkan  bahwa  ada  hubungan  positif antara  CSR  dan  reputasi  perusahaan  sesuai dengan pengajuan hipotesis pada penelitian ini, Korporasi menjalankan tanggung jawab sosial yang lebih luas termasuk bagian dari etika  bisnis,  praktik  perburuhan,  dan tanggung  jawab  kepada  masyarakat  luas dan mengurangi kerusakan lingkungan dari produksi  massal  serta  tindakan  sosial lainnya yang mereka yakini saat membentuk citra  perusahaan  di  masyarakat.  Dengan berjalannya  waktu,  harapan  masyarakat terhadap  perusahaan  telah  meningkatkan kesejahteraan  masyarakat.  Secara  global, stakeholder  menganggap  perusahaan  ber- tanggung  jawab  atas  perlindungan  dalam aspek  sosial  dan  lingkungan.  Semakin banyak  perusahaan  yang  menggunakan sumber  daya  keuangan  yang  besar  untuk mengembangkan citra perbuatan baik guna memperkuat  hubungannya  dengan  semua pemangku  kepentingan  terutama  pelang- gan,  karyawan,  investor,  pemerintah,  dan masyarakat.  Citra  perusahaan  yang  berki- nerja  baik  juga  berkembang  membangun reputasi  perusahaan  yang  baik.  Korporasi memanfaatkan  reputasi  pasar  yang  baik dengan berbagai cara. Terlebih lagi, ekonomi
kompetitif saat ini menjadi sangat sulit bagi perusahaan  untuk  memastikan  pertumbu- han  yang  berkelanjutan.  Kinerja  sosial perusahaan  dan  reputasi  perusahaan  yang baik  membantu  organisasi  mencapai  per- tumbuhan  yang  berkelanjutan  di  pasar dengan  menarik  dan  mempertahankan pelanggan,  karyawan,  dan  investor.  Pene- litian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  di lakukan  oleh  Yadav et  al .  (2018)  mengung- kapkan CSR berpengaruh terhadap  reputasi perusahaan .

## Reputasi  Perusahaan  Berpengaruh  Positif Terhadap Nilai perusahaan
Hasil penelitian tentang pengaruh repu- tasi  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan menunjukkan  bahwa  reputasi  perusahaan berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusa- haan sejalan dengan pengajuan hipotesis ke tiga  pada  penelitian  ini.  Dengan  Reputasi perusahaan  yang  baik  dapat  membantu perusahaan  untuk  mendapatkan  sumber daya  dan  dukungan  dari  para  pemangku kepentingan,  sesuai  dengan  teori  stake- holder ,dengan hal ini menciptakan reputasi yang  baik  di  mata  para  pemangku kepentingan  merupakan  hal  pengting  yang harus  di  lakukan  perusahaan  sehingga membantu  perusahaan  untuk  memberikan apa  yang  menjadi  kebutuhan  pemangku kepentingan  dengan  reputasi  perusahaan yang  baik.  Reputasi  perusahaan  yang  baik dapat  mempengaruhi  kepuasan  pelanggan dan  karyawan  perusahaan,  meningkatkan loyali-tas  pelanggan  dan  meningkatkan kelang-sungan  hidup  perusahaan  dalam jangka panjang dan tentunya nilai perusahaan juga akan meningkat. Penelitian ini  sejalan  dengan  penelitian  Helm  (2007) mengemuka-kan  bahwa  reputasi  yang  baik meningkatkan  kepuasan  investor  dan loyalitas  afektif  terhadap  suatu  perusahaan yang  nantinya  dapat  meningkatkan  nilai perusahaan,  serta  tidak  sejalan  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  Daromes (2020)  dengan  hasil  penelitiannya  yang menyatakan  bahwa  Pengujian  statistik secara  positif  memper-kirakan  bahwa
360 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
reputasi  perusahaan  mem-pengaruhi  nilai perusahaan.

## Pengaruh CSR Terhadap Nilai Perusahaan yang di Mediasi oleh Reputasi Perusahaan
Makna  yang  dapat  diambil  dari pengujian  di  atas  dari  pengungkapan  CSR terhadap nilai perusahaan hampir di mediasi oleh  reputasi  perusahaan  dalam  penelitian ini,  artinya  pengungkapan  CSR  yang  dila- kukan  oleh  perusahaan  di  barengi  dengan reputasi perusahaan yang baik belum mam- pu mempengaruhi nilai perusahaan. Hal ini menunjukkan stakeholders perusahaan manu- faktur di Indonesia belum melihat pengung- kapan  CSR  dari  perusahaan  sebagai  dasar dalam  menentukan  nilai  dari  perusahaan tersebut  meskipun  perusahaan  tersebut memiliki  reputasi  yang  baik.  Dengan  kata lain, selain membangun reputasi, diperlukan mekanisme  lain  untuk  mendukung  pem- bentukan nilai perusahaan. Stakeholders lebih melihat  reputasi  perusahaan  dibandingkan dengan pengungkapan CSR nya.

## SIMPULAN DAN SARAN Simpulan
Penelitian  ini  secara  empiris  mengkaji pengaruh  antara  CSR  dan  reputasi  perusa- haan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasar- kan  analisis  data  yang  telah  dilakukan sebelumnya maka dapat diambil kesimpulan dari  penelitian  ini  yaitu  CSR  berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi tingkat  pengungkapan  CSR  maka  nilai perusahaan akan semakin menurun, karena di  duga  perusahaan  akan  mengeluarkan pengeluaran  secara  lebih  dalam  kegiatan CSR,  yang  mana  manfaatnya  dapat  di rasakan  di  masa  mendatang.  Sebaliknya, reputasi  perusahaan  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  lain menegaskan  bahwa  reputasi  perusahaan berperan  dalam  hampir  memediasi  penga- ruh  CSR  pada  nilai  perusahaan.  Implikasi teoritis dari penelitian ini berkontribusi pada teori  stakeholder  yang  dikemukakan  oleh Freeman,  (1984),  Donaldson  dan  Preston,
(1995) (dalam Ghozali, 2020) yang menyata- kan bahwa perusahaan yang dapat membuat stakeholdernya lebih baik, maka perusahaan ini  akan  mendapatkan  dukungan  dari stakeholder  demi  kelancaran  kegiatan perusahaan dalam beroperasi. Kegiatan CSR yang  dilakukan  oleh  perusahaan  akan menjadi  wujud  kepedulian  perusahaan terhadap  sosial  dan  lingkungan.  Dengan demikian,  perusahaan  akan  terhindar  dari risiko  pemadaman  bisnis  atau  keterbatasan sumber daya dan dapat meningkatkan nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  juga  mem- perkuat  penelitian  yang  dikemukakan  oleh Gray et al., (1995) dalam Farook et al. (2011) yang  menyatakan  bahwa  tanggung  jawab sosial  perusahaan  bermanfaat  untuk  me- ningkatkan  reputasi  perusahaan,  menjaga citra dan strategi perusahaan.
Kegiatan  CSR  yang  dapat  digunakan untuk  menjaga  legitimasi  masyarakat  dan akan  menciptakan  hubungan  yang  harmo- nis. Dengan hubungan yang harmonis, peru- sahaan akan menciptakan reputasi yang baik di mata para pemangku kepentingan. Repu- tasi ini akan hamper memperkuat pengaruh CSR terhadap peningkatan nilai perusahaan. Penelitian  ini  diharapkan  dapat  bermanfaat bagi  perusahaan,  membantu  perusahaan untuk mengetahui cara-cara yang lebih baik dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan memberikan  pemahaman  tentang  penting- nya  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan yang tidak hanya terfokus pada kepentingan ekonomi. Melalui kegiatan CSR, perusahaan akan mendapatkan keuntungan jangka pan- jang  dari  perusahaan  yang  berkelanjutan, dan reputasi perusahaan yang baik.

## Saran
Perusahaan  yang  melakukan  kegiatan CSR  akan  memberikan  jaminan  keamanan yang  lebih  besar  kepada  investor  dalam berinvestasi karena perusahaan yang memi- liki  tanggung  jawab  sosial  dan  lingkungan yang  tinggi  akan  memiliki  jaminan  kelang- sungan hidup yang tinggi pula. Penelitian ini memiliki  beberapa  keterbatasan  yang  perlu diperhatikan bagi peneliti selanjutnya untuk
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 361
dapat mengembangkan penelitian ini, peng- ukuran  CSR  hanya  bersumber  dari  laporan tahunan  perusahaan  dalam  1  periode,  dan masih  banyak  perusahaan  yang  belum mengungkapkan  kegitaan  CSR  yang  di lakukan  oleh  perusahaan.  Selain  itu  dalam penelitian  ini  reputasi  perusahaan  hanya diproxikan  dari  100  excellent  growth  com- pany  ranks  2018  pada  media  bisnis Indonesia.  Untuk  menjawab  keterbatasan penelitian  ini,  penelitian  selanjutnya  perlu memperhatikan  hal-hal  tersebut  dan  dapat menambah  jumlah  sampel  penelitian  atau meneliti  pada  sektor  industry  yang  lainnya atau  menggunakan  proxy  lain  dalam mengukur reputasi perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali,  I.  2011.  Influence  of  Corporate  Social Responsibility  on  Development  of  Cor- porate  Reputation  and  Customer  Pur- chase Intentions. Munich Personal RePEc Archive (MPRA) Paper No. 33889 . Alvesson,  M.  1990.  Organization:  from Substance to Image? Organization Studies 11(3): 373-394.
Anggraeni,  D.  Y.  dan  C.  D.  Djakman.  2018. Pengujian  terhadap  Kualitas  Pengung- kapan  CSR  di  Indonesia. EKUITAS (Jurnal  Ekonomi  dan  Keuangan)  2 (1):  22- 41.
Arikan,  E.,  D.  Kantur,  C.  Maden,  dan  E.-E. Telci. 2016. Investigating the Mediating Role  of  Corporate  Reputation  on  the Relationship  between  Corporate  Social Responsibility and Multiple Stakeholder Outcomes. Quality & Quantity 50(1): 129- 149.
Becchetti,  L.,  R.  Ciciretti,  I.  Hasan,  dan  N. Kobeissi. 2012. Corporate Social Respon- sibility and Shareholder's Value. Journal of Business Research 65(11): 1628-1635. Bidhari, S. C., U. Salim, S. Aisjah, dan E. Java. 2013.  Effect  of  Corporate  Social  Res- ponsibility  Information  Disclosure  on Financial  Performance  and  Firm  Value in Banking Industry Listed at Indonesia Stock  Exchange. European  Journal  of Business and Management 5(18): 39-46.
Boddy,  C.  2012.  The  Impact  of  Corporate Psychopaths  on  Corporate  Reputation and  Marketing. The  Marketing  Review 12(1): 79-89.
Bragdon,  J.  H.  dan  J.  Marlin.  1972.  Is Pollution  Profitable. Risk  Management 19(4): 9-18.
Brigham, E. F. dan J. F. Houston. 2013. Dasar- dasar  Manajemen  Keuangan (11  ed.). Salemba Empat. Jakarta.
Chalençon,  L.,  A.  Colovic,  O.  Lamotte,  dan U.  Mayrhofer.  2017.  Reputation,  e- Reputation,  and  Value-Creation  of Mergers  and  Acquisitions. International Studies  of  Management  &  Organization 47(1): 4-22.
Chen,  R.  C.  dan  C.-H.  Lee.  2017.  The Influence  of  CSR  on  Firm  Value:  an Application of Panel Smooth Transition Regression on Taiwan. Applied Economics 49(34): 3422-3434.
Daromes,  F.  E.  2020.  Joint  Impact  of Philanthropy and Corporate Reputation on Firm Value. Jurnal Dinamika Akuntansi 12(1): 1-13.
Deegan, C. l. 2002. The Legitimising Effect of Social and Environmental Disclosures – A  Theoretical  Foundation. Accounting, Auditing Accountability Journal 15(3): 282- 311.
Deephouse, D. L. 2000. Media Reputation as a  Strategic  Resource:  an  Integration  of Mass  Communication  and  Resource- Based  Theories. Journal  of  Management 26(6): 1091-1112.
Dierickx,  I.  dan  K.  Cool.  1989.  Asset  Stock Accumulation  and  Sustainability  of Competitive  Advantage. Management Science 35(12): 1504-1511.
Epstein, M. J. dan M. Freedman. 1994. Social Disclosure  and  the  Individual  Investor. Accounting, Auditing Accountability Journal 7(4): 94-109.
Farook, S., M. K. Hassan, dan R. Lanis. 2011. Determinants  of  Corporate  Social Responsibility  Disclosure:  the  Case  of Islamic Banks. Journal of Islamic Accoun- ting and Business Research 2(2): 114-141.
362 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
Fombrun,  C.  J.,  L.  J.  Ponzi,  dan  W. Newburry.  2015.  Stakeholder  Tracking and Analysis: The RepTrak® System for Measuring  Corporate  Reputation. Cor- porate Reputation Review 18(1): 3-24. Foote,  J.,  N.  Gaffney,  dan  J.  R.  Evans.  2010. Corporate  Social  Responsibility:  Impli- cations for Performance Excellence. Total Quality Management 21(8): 799-812. Friedman, R. 1984. Strategic Management: a Stakeholder  Perspective.  Prentice-Hall. Estados Unidos.
Gamerschlag,  R.,  K.  Möller,  dan  F. Verbeeten. 2011. Determinants of Volun- tary CSR Disclosure: Empirical Evidence from  Germany. Review  of  Managerial Science 5(2-3): 233-262.
Geller, G. 2014. A Review and Critique on the Relation between Corporate Reputation, Value  Creation  and  Firm  Performance. Amazônia, Organizações e Sustentabilidade 3(1).
Ghahroud, M. L., S. Hosseini, A. Ariannejad, dan  E.  Partovi.  2020.  The  Impact  of Corporate  Social  Responsibility  (CSR) on  Bank  Reputation  and  Financial  Per- formance  (Case  Study:  Iranian  Banks). Journal  of  Economics  and  Environment 1(1).
Ghozali,  I.  2020. 25  Grand  Theory  25  Teori Besar  Ilmu  Manajemen,  Akuntansi,  dan Bisnis . Yoga Pratama. Semarang.
Gilbert, Jr. D. R. 2005. Corporate Strategy and
Ethics,  as  Corporate  Strategy  Comes  of Age. The  Blackwell  Handbook  of  Strategic Management : 564-584.
Gras-Gil,  E.,  M.  P.  Manzano,  dan  J.  H. Fernández. 2016. Investigating the Rela- tionship between Corporate Social Res- ponsibility  and  Earnings  Management: Evidence  from  Spain. BRQ  Business Research Quarterly 19(4): 289-299.
Helm,  S.  2007.  The  Role  of  Corporate Reputation  in  Determining  Investor Satisfaction  and  Loyalty. Corporate Reputation Review 10(1): 22-37.
Irawan,  D.,  E.  Bastian,  dan  I.  A.  Hanifah. 2019.  Knowledge  Sharing,  Organizati- onal  Culture,  Intellectual  Capital,  and
Organizational  Performance. Journal  of Accounting and Investment 20(3): 267-282. Jackson,  E.  A.  dan  H.  F.  Jackson.  2017.  The Role  of  Corporate  Social  Responsibility in  Improving  Firms'  Business  in  the Directions of Sustainable Development,
Accountability and Transparency. African Journal of Economic and Sustainable Development 6(2-3): 105-118.
Jo,  H.  dan  M.  A.  Harjoto.  2011.  Corporate Governance and Firm Value: The Impact of  Corporate  Social  Responsibility. Journal of Business Ethics 103(3): 351-383.
Jukić, D., T. Stantić, dan R. Jozipović-Sudar.
2018.  Analysis  of  Building  a  Corporate Brand in Construction. Young Economists Journal/Revista Tinerilor Economisti 15(31).
KadłubeNa,  M.  2015.  The  Essence  of Corporate Social Responsibility and the Performance  of  Selected  Company. Procedia-Social  Behavioral  Sciences 213: 509-515.
Karaye,  Y.  I.,  Z.  Ishak,  dan  N.  Che-Adam.
2014. The Mediating Effect of Stakeholder  Influence  Capacity  on  the
Relationship  between  Corporate  Social
Responsibility  and  Corporate  Financial Performance. Procedia-Social and
Behavioral Sciences 164: 528-534.
Kelley, K. J., T. A. Hemphill, dan Y. Thams. 2019.  Corporate  Social  Responsibility, Country  Reputation  and  Corporate Reputation. Multinational Business
Review 27(2): 178-197.
Knight, R. F. dan D. J. Pretty. 1999. Corporate
Catastrophes, Stock Returns, and Trading  Volume. Corporate  Reputation Review 2(4): 363-378.
Lanis, R. dan G. Richardson. 2012. Corporate Social Responsibility and Tax Aggressi- veness: an Empirical Analysis. Journal of Accounting Public Policy 31(1): 86-108.
Lee,  D.,  S.  Lee,  dan  N.  E.  Cho.  2019. Voluntary  Disclosure  and  Market Valuation  of  Sustainability  Reports  in Korea:  The  Case  of  Chaebols. Sustaina- bility 11(13): 3577.
Pengaruh Corporate Social Responsibility (CSR) dan Reputasi ...– Afifah, Astuti, Irawan 363
Logsdon,  J.  M.  dan  D.  J.  Wood.  2002. Reputation as an Emerging Construct in the  Business  and  Society  Field:  an Introduction. Business Society 41(4): 365- 370.
Mahrani,  M.  dan  N.  Soewarno.  2018.  The Effect  of  Good  Corporate  Governance
Mechanism and Corporate Social Responsibility on Financial Performance with  Earnings  Management  as  Media- ting Variable. Asian Journal of Accounting Research 3(1): 41-60.
Palmer,  H.  J.  2012.  Corporate  Social Responsibility  and  Financial  Perfor- mance:  Does  it  Pay  to  be  Good? CMC Senior Theses, Paper 529 . Parket, I. R. dan H. Eilbirt. 1975. The Practice of  Business  Social  Responsibility:  The Underlying  Factors. Business  Horizons 18(4): 5-10.
Petkova,  A.  P.  2016.  Standing  Out  or Blending  in?  The  Formation  of  New Firms’  Legitimacy  and  Reputation under  Different  Levels  of  Market Uncertainty. Corporate Reputation Review 19(1): 22-34.
Rajput,  N.,  G.  Batra,  dan  R.  Pathak.  2012. Linking CSR and Financial Performance: an  Empirical  Validation. Problems  and Perspectives in Management 10(2): 42-49. Ramos, M. I. G., M. J. D. Manzanares, dan F. G.  Gómez.  2018.  The  Effect  of Technological  Posture  and  Corporate Social  Responsibility  on  Financial Performance  through  Corporate  Repu- tation. International Journal of Innovation: IJI Journal 6(2): 164-179.
Roberts,  P.  W.  dan  G.  R.  Dowling.  2002. Corporate  Reputation  and  Sustained Superior  Financial  Performance. Strate- gic Management Journal 23(12): 1077-1093. Rose, C. dan S. Thomsen. 2004. The Impact of Corporate  Reputation  on  Performance:: Some Danish Evidence. European Mana- gement Journal 22(2): 201-210.
Roszkowska-Menkes, M. T. 2018. Integrating Strategic  CSR  and  Open  Innovation.
Towards  a  Conceptual  Framework. So- cial Responsibility Journal 14(4): 950-966.
Siregar,  C.  N.  2007.  Analisis  Sosiologis terhadap Implementasi Corporate Social Responsibility pada Masyarakat Indonesia. Jurnal  Sosioteknologi 6(12):
285-288.
Statman,  M.,  K.  L.    Fisher,  dan  D.  Anginer. 2008.  Affect  in  a  Behavioral  Asset- Pricing Model. Financial Analysts Journal 64(2): 20-29.
Topalian,  A.  1984.  Corporate  Identity: Beyond  the  Visual  Overstatements. International  Journal  of  Advertising 3(1): 55-62.
Ulum,  I.  dan  A.  Juanda.  2018. Metode Penelitian  Akuntansi .  Edisi  2.  Aditya Media Publishing. Yogyakarta.
Vélaz,  I.,  A.  J.  G.  Sison,  dan  J.  Fontrodona. 2007.  Incorporating  CSR  and  Stakehol- der  Management  into  Corporate  Stra- tegy: a Case Study of the CAN Experien- ce  2002 ‐ 2006. Corporate  Governance:  The International Journal of Business in Society 7(4): 434-445.
Walker, K. 2010. A Systematic Review of the Corporate Reputation Literature: Defini- tion,  Measurement,  and  Theory. Corpo- rate Reputation Review 12(4): 357-387.
Wang, R. 2012. Socially Responsible Supply Chain Partnership Based on CSR Equity Model. American  Journal  of  Industrial Business Management 2(04): 184-193.
Wei, J., Z. Ouyang, dan H. Chen. 2017. Well Known  or  Well  Liked?  The  Effects  of Corporate Reputation on Firm Value at the Onset of a Corporate Crisis. Strategic Management Journal 38(10): 2103-2120.
Weigelt, K. dan C. Camerer. 1988. Reputation and  Corporate  Strategy:  a  Review  of Recent Theory and Applications. Strate- gic Management Journal 9(5): 443-454.
Wicaksono, A. P. N. 2020. Apakah Reputasi Perusahaan  Menghasilkan  Laba  yang Berkualitas  di  Indonesia? Journal  of Applied  Accounting  &  Taxation 5(1):  95- 100.
Yadav, R. S., S. S. Dash, S. Chakraborty, dan M.  Kumar.  2018.  Perceived  CSR  and Corporate  Reputation:  the  Mediating
364 Ekuitas: Jurnal Ekonomi dan Keuangan – Volume 5, Nomor 3, September 2021 : 346 – 364
Role  of  Employee  Trust. Vikalpa 43(3): 139-151.
Yaldo, I., H. Dong, G. Woodbine, dan Y. Fan. 2014.  An  ontological  model  for  corpo- rate social responsibility (CSR) reporting based on global reporting initiative GRI G4. Proceedings  of  the  25th  Australian
Conference on Information Systems .
Yoon, Y., Z. Gürhan ‐ Canli, dan N. Schwarz. 2006.  The  Effect  of  Corporate  Social Responsibility (CSR) Activities on Com- panies  with  Bad  Reputations. Journal  of Consumer Psychology 16(4): 377-390.