## ANALISIS LIKUIDITAS, PROFITABIITAS DAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN PERUSAHAAN
Eni Puji Estuti 1 , Silvia Hendrayanti 2 , Wachidah Fauziyanti 3
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Semarang, Semarang enipuji001@gmail.com , silvia_hendrayanti@yahoo.com, fwachidah@ymail.com

## Riwayat Artikel
Received : 3 Juni 2020 Revised  : 11 Juni 2020 Accepted : 28 Juni 2020
Kata kunci : kebijakan dividen, kepemilikan manajerial,  likuiditas, profitabilitas
Abstraksi .
Dividen  sangat  penting  bagi  pemegang  saham  karena  merupakan salah satu pendapatan yang diterima dari investasinya. Menurut teori Bird  in  Hand  dari Gordon  &  Lintner pembagian  dividen  dari  sisi investor dipandang sebagai pendapatan yang lebih disukai. Untuk itu penting untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang mempengaruhi kebijakan  dividen.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis pengaruh  likuiditas,  profitabilitas,  dan    kepemilikan  manajerial terhadap  kebijakan  dividen.  Populasi  dalam  penelitian  ini menggunakan  semua  perusahaan  manufaktur  2013-2014  dengan teknik  purposive  sampling  untuk  penentuan  sampelnya.  Analisis pengujian  hipotesis  menggunakan  regresi  linier  berganda,  variabel likuiditas  hasil  uji  t  diperoleh  sebesar  2,427  >  2,013  dengan signifikansi    0,019  <  0,05  diartikan  bahwa  likuiditas  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  uji  t  pada variabel  profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap kebijakan  dividen,  dengan  hasil  uji  t  sebesar  2,386  >  2,013  dan signifikansi 0,021 < 0,05. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen dengan hasil uji t -0,377 < 2,013 dengan signifikansi 0,708 > 0,05 .
Abstract Keywords : dividend policy, managerial ownership, liquidity, profitability
Dividends are very important for shareholders because they are one of the income received from their investment. According to the theory of Bird in Hand from Gordon & Lintner dividend distribution from the investor  side  is  seen  as  the  preferred  income. For  this  reason,  it  is important to know what factors influence dividend policy. This study aims  to  analyze  the  effect  of  liquidity,  profitability,  and  managerial ownership on dividend policy. The population in this study used all manufacturing  companies  2013-2014  with  a  purposive  sampling technique for determining the sample. Hipotesis testing analysis uses multiple linear regression, variable liquidity t test results obtained by 2,427 > 2,013 with a significance of 0,019 < 0,05 means  that liquidity has a positive and significant effect on dividend policy. T test result on profitability variable has a positif and significant effect on dividend policy, with t test result of 2,386 > 2,013 and a significance of 0,021 < 0,05.. The managerial ownership has no effect on dividend policy with t est result -0,377 < 2,013.

## PENDAHULUAN
Dalam penelitian ini akan membahas pengaruh likuiditas ( Current Ratio ), profitabilitas ( Return On Equity ) dan Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen (DPR / Dividen Payout Ratio ). Penelitian ini menggunakan  sampel perusahaan manufaktur yang ada di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2013 sampai dengan tahun 2014.
Likuiditas  merupakan  suatu  rasio  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi segala kewajibannya dalam jangka pendek. Sebuah perusahaan yang berkeinginan sustainable dalam menjalankan kegiatan operasionalnya harus mempunyai kemampuan dalam melunasi  kewajiban-kewajiban  keuangannya  pada  saat  jatuh  tempo  dengan  menggunakan aktiva-aktiva lancar yang dimiliki perusahaan.
Profitabilitas merupakan suatu indikator kinerja perusahaan, apakah perusahaan telah menjalankan  kegiatan  operasional  dengan  efisien.  Profitabilitas  didefinisikan  sebagai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dari modal. Pofitabilitas dalam penelitian ini di ukur menggunakan ROE ( Return On Equity ). ROE mencerminkan laba yang dinikmati oleh pemegang saham. Peningkatan ROE mengindikasikan pertumbuhan perusahaan yang semakin baik, karena menunjukkan kenaikan laba perusahaan (Isnaini, dkk, 2013).
Kepemilikan  manajerial  merupakan  porsi  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh manajemen  baik  dari  direkur,  komisaris,  pihak  manajer  yang  nantinya  akan  dibandingkan dengan kepemilikan saham yang beredar secara menyeluruh.
Kebijakan  dividen  ( Dividen  Payout  Ratio )  merupakan  suatu  kebijakan  yang  diambil berkaitan dengan laba yang diperoleh perusahaan, apakah laba tersebut akan ditahan sebagai laba  ditahan  dan  selanjutnya  digunakan  untuk  menambah  modal  perusahaan,  ataukah  laba tersebut  akan  dibagikan  kepada  pemegang  saham.  Kebijakan  dividen  dalam  penelitian  ini diproksikan sebagai perbandingan dividen kas per lembar saham terhadap laba yang dihasilkan dari tiap lembar saham. Kebijakan dividen sangat erat kaitannya dengan keputusan pendanaan. Jika  dividen  dibayarkan  kepada  pemegang  saham,  tentu  akan  berakibat  berkurangnya  dana internal untuk investasi perusahaan.
Hasil penelitian sebelumnya dari Irene MP dkk (2016) menunjukkan hasil likuiditas dan  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen  sedangkan profitabilitas  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Hasil  penelitian  dari  Andriyani,  Ani (2017)  menunjukkan  hasil  profitabilitas  dan  growth  berpengaruh  positif  dan  signifikan, likuiditas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap kebijakan dividen.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Jumiati  (2018)  menunjukkan  hasil  likuiditas, profitabilitas, kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Penelitian dari  Wijayanto,  E  &  Putri,  A.  N  (2018)  menunjukkan  hasil  profitabilitas  berpengaruh
signifikan,  likuiditas  dan  kepemilikan  manajerial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Kuswanta, T ( 2016) menunjukkan hasil profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.
Penelitian  sebelumnya  dari  Sari,  KAN  &  Sudjarni  LK  (2015)  menunjukkan  hasil likuiditas  berpengaruh  signifikan,  sedangkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur periode 2010-2013. Penelitian yang dilakukan oleh Arihala, MA (2009) menunjukkan hasil bahwa free cash flow, likuiditas, dan leverage  tidak  berpengaruh  pada  kebijakan  dividen.  Penelitian  dari  Sumartha  (2016) mendapatkan hasil kepemilikan manajerial berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Dari research gap diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa variabel independen terhadap variabel dependen masih belum terdapat hasil penelitian yang konsisten dari waktu ke waktu. Oleh  karena  itu  dirasa  masih  perlu  untuk  diadakan  penelitian  lebih  lanjut  sehingga  dapat menguji kebenaran teori terhadap fakta secara riil.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan  memperoleh  bukti  empiris  terkait dengan  pengaruh  likuiditas,  profitabilitas  dan  Kepemilikan  Manajerial  terhadap  Kebijakan Dividen . Perumusan masalah dalam penelitian ini adalah :
1. Apakah likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen?
2. Apakah profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen?
3. Apakah kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen?

## KAJIAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN PROPOSISI/ HIPOTESIS
Kebijakan dividen ( Dividend Payout Ratio ) merupakan suatu kebijakan yang diambil berkaitan dengan laba yang diperoleh perusahaan, apakah laba tersebut akan ditahan sebagai laba  ditahan  dan  selanjutnya  digunakan  untuk  menambah  modal  perusahaan,  ataukah  laba tersebut akan dibagikan kepada pemegang saham. Dana yang dibagikan dalam bentuk dividen ini  akan  mengurangi  sumber  dana  yang  dapat  dikelola  manajer.  Harjito  &  Martono  (2011) mengemukakan  DPR  dakan  menentukan  berapa  jumlah  laba  yang  dibagi  kepada  pemegang saham biasa dalam bentuk dividen kas dan berapa jumlah dari laba yang akan ditahan sebagai salah satu sumber dana perusahaan. Jika laba yang dihasilkan perusahaan ditahan dalam jumlah yang besar, maka laba yang dibagikan dalam bentuk dividen akan sedikit, dan sebaliknya.
Besar kecilnya dividen yang dibagikan ini dipengaruhi dari ada atau tidak kesempatan investasi yang dapat menghasilkan keuntungan. Sepanjang terdapat kesempatan investasi maka idealnya  perusahaan  menggunakan  labanya  untuk  mengambil  investasi  tersebut.  Jika  ada sisanya, maka dana itulah yang baru dibagi sebagai dividen (Husnan & Pudjiastuti, 2018).

## Bird In Hand Theory
Teori Bird  In  Hand yang  dikemukakan  Myron  Gordon  dan  John  Lintner  bahwa kebijakan dividen dapat mempengaruhi para investor. Para investor cenderung akan memilih mendapatkan  dividen  yang  diterima  sekarang  dan  terus  menerus  didapatkan  tiap  tahun  dari pada menunggu kenaikan harga saham dalam bentuk capital gain (Harjito & Martono, 2011). Menurut teori ini nilai perusahaan akan bisa maksimal dengan pembayaran dividen yang tinggi. Investor beranggapan bahwa dividen tunai yang diterima beresiko rendah dibandingkan dengan kemungkinan keuntungan atas investasi yang belum pasti didapatkan.

## Signalling Theory
Dividen  dikatakan  menyimpan  informasi,  oleh  sebab  itulah  perusahaan  cenderung membayarkan  dividen  relatif  stabil.  Adakanya  perusahaan  enggan  menurunkan  dividen walaupun  laba  mengalami  penurunan.  Hal  ini  dikarenakan  investor  memandang  bahwa pembagian dividen sebagai keyakinan manajemen terhadap prospek perusahaan di masa yang akan datang. Dengan adanya pembayaran dividen yang meningkat dianggap sebagai harapan manajemen  terhadap  kinerja  perusahaan  di  masa  depan,  demikian  sebaliknya  (Husnan  & Pudjiastuti, 2018)
Teori Keagenan ( Agency Theory )
Agency Theory dikemukakan oleh Jensen dan Macking (1976) yang menggambarkan hubungan  antara  pemegang  saham  sebagai  prinsipal  dan  manajemen  sebagai  agen. Agency Theory berawal dari adanya kewenangan yang diberikan oleh pemilik perusahaan kepada pihak lain yang berperan sebagai agen mewakili pemilik. Disini terdapat 2 kepentingan antara pemilik sebagai pemberi wewenang dan manajer sebagai pihak yang diberi wewenang, hal ini akan berpotensi menimbulkan perbedaan kepentingan.
Teori  keagenan  ini  bertumpu  pada  dasarnya  bahwa  setiap  orang  akan  bertindak berdasarkan kepentingan sendiri, hal ini akan menimbulkan masalah antara pemilik perusahaan dengan  manajer.  Hubungan  keagenan  dapat  berbentuk  :  masalah  pemilik  perusahaan  dan manajer  terjadi  ketika  manajer  tidak  memiliki  saham  mayoritas  perusahaan.  Disatu  sisi pemegang  saham  berkeinginan  manajer  bekerja  secara  optimal  agar  dapat  memakmurkan pemegang  saham,  namun  ada  manajer  yang  bertolak  belakang  dari  keinginan  tersebut. Permasalahan  ini  dapat  diatasi  dengan  pemegang  saham  mengeluarkan agency  cost ,  yang nantinya manajer dan pemegang saham akan memiliki kepentingan yang sejalan dan manajer bekerja untuk kepentingan kemakmuran pemegang saham.

## Likuiditas
Likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menyelesaikan  kewajiban- kewajiban  keuangan  jangka  pendek  (yang  harus  segera  dipenuhi).  Rasio  likuiditas menunjukkan hubungan antara kas perusahaan dan aktiva lancar lainnya dengan hutang lancar. Rasio  likuiditas  yang  tinggi  mencerminkan  kondisi  yang  baik  bagi  kreditor,  akan  tetapi
likuiditas yang terlalu tinggi akan berdampak pada kemampuan perusahaan mendapatkan laba, disebabkan  sebagian  dana  perusahaan  yang  tertahan  atau  tidak  terpakai.  Perusahaan  yang mempunyai  likuiditas  yang  baik  cenderung  akan  membayarkan  dividen  kepada  pemegang sahamnya dengan baik (Arihala, 2009) .
Dari penjelasan diatas, maka peneliti merumuskan hipotesis sebagai berikut :
H1 :

## Likuiditas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## Profitabilitas
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  pada periode  tertentu.  Profitabilitas  mencerminkan  pendapatan  bagi  investasi  perusahaan. Profitabilitas  menjadi  salah  satu  cara  bagi  investor  untuk  melihat  kemampuan  perusahaan dalam dalam pengembalian dananya. Jika dari satu periode ke periode selanjutnya profitabilitas perusahaan  mengalami  peningkatan,  maka  ini  akan  menjadi  harapan  pula  bagi  investor terhadap return yang  akan  diperolehnya.  Sebaliknya  jika  kinerja  perusahaan  dilihat  dari profitabilitasnya mengalami kerugian dari satu periode ke periode berikutnya, maka hal ini bisa dijadikan  sinyal  bagi  investor  untuk  menghitung  pula  kerugian  yang  akan  ditanggungnya. Dividen  yang  dibayarkan  perusahaan  berasal  dari  jumlah  laba  bersih  yang  diperoleh perusahaan.  Jika  laba  bersih  mengalami  peningkatan,  maka  dividen  kemungkinan  akan meningkatkan pula jumlah dividen yang dibayarkan ( Arihala, 2009).
Dari penjelasan diatas, maka peneliti merumuskan hipotesis sebagai berikut :
H2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen

## Kepemilikan Manajerial
Agency  theory mengemukakan  bahwa  pembayaran  dividen  akan  dapat  mengurangi aliran  kas  yang  ada  dalam  pengawasan  manajer.  Pemilik  atau  pemegang  saham  akan  dapat lebih melakukan kontrol terhadap manajer sehingga mengurangi kemungkinan konflik yang akan terjadi antara manajer sebagai agen dan pemegang saham sebagai  prinsipal (Widyatama, 2017). Sehingga dapat ditarik kesimpulan bahwa dengan kepemilikan saham manajerial yang tinggi,  perusahaan  akan  cenderung  menahan  laba  yang  diperoleh  perusahaan  sebagai  laba ditahan  dari  pada  membagikan  laba  tersebut  sebagai  dividen.  Kepemilikan  manajerial merupakan  porsi  kepemilikan  saham  yang  dimiliki  oleh  manajemen  baik  dari  direkur, komisaris, pihak manajer yang nantinya akan dibandingkan dengan kepemilikan saham yang beredar secara menyeluruh.
Dari penjelasan diatas, maka peneliti merumuskan hipotesis sebagai berikut : H3  :  Kepemilikan Manajerial berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
Dari hipotesis yang telah dirumuskan di atas maka menjadi dasar untuk membangun kerangka pemikiran yang di gambarkan sebagai berikut :
Gambar 1

## Kerangka Pemikiran
H1 (+) H2 (+) H3 (-) Sumber :   Wijayanto, E & Putri, A. N (2018), Kuswanta, T ( 2016), Sari, KAN & Sudjarni LK (2015)

## METODE PENELITIAN/DEMENSI PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data
Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder,  dimana  data  telah dikumpulkan pihak lain. Data diambil dari ICMD ( Indonesian Capital Market Directory ) dari tahun 2013-2014.

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2013-2014. Pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling, yaitu pengambilan sampel dengan kriteria tertentu. Metode pemilihan sampel ini digunakan agar sampel data yang dipilih memenuhi kriteria pengujian. Kriteria-kriteria tersebut adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2013-2014
2. Perusahaan manufaktur yang konsisten mengeluarkan laporan keuangan pada tahun 2013- 2014
3. Perusahaan manufaktur yang mengeluarkan dividen secara berturut-turut pada tahun 2013- 2014
Variabel Penelitian
Kebijakan Dividen Kepemilikan Manajerial Profitabilitas Likuiditas
Variabel terikat (dependen/Y) dalam penelitian ini adalah variabel kebijakan dividen yang ukur menggunakan DPR. DPR ( Dividend Payout Ratio ) merupakan suatu kebijakan yang diambil berkaitan dengan laba yang diperoleh perusahaan, apakah laba tersebut akan ditahan sebagai laba ditahan dan selanjutnya digunakan untuk menambah modal perusahaan, ataukah laba tersebut akan dibagikan kepada pemegang saham.

## Rumus Dividen Payout Ratio = Total Dividen / Laba Bersih
Variabel  independen  (bebas)  dalam  penelitian  ini  terdiri  dari  tiga  variabel  yaitu likuiditas, profitabilitas dan kepemilikan manajerial. Variabel independen (X1) yaitu likuiditas diartikan  sebagai  kemampuan  perusahaan  dalam  menyelesaikan  kewajiban-kewajiban keuangan  jangka  pendek  (yang  harus  segera  dipenuhi).  Rasio  likuiditas  menunjukkan hubungan  antara  kas  perusahaan  dan  aktiva  lancar  lainnya  dengan  hutang  lancar.  Dalam penelitian ini ukuran likuiditas diukur menggunakan CR ( Current Ratio ) yaitu perbandingan antara aktiva lancar dan hutang lancar (Harjito, A & Martono, 2012).

## Rumus Current Ratio = Aktiva Lancar / Hutang Lancar
Variabel  independen  kedua  (X2)  yaitu  profitabilitas.  Profitabilitas  diartikan  sebagai kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  pada  periode  tertentu.  Profitabilitas mencerminkan pendapatan bagi investasi perusahaan. Profitabilitas dalam penelitian ini diukur menggunakan  rasio  ROE  (Return  on  Equity)  yang  diperoleh  dari  perbandingan  antara  laba bersih setelah pajak (EAT) dengan total modal sendiri (Harjito, A & Martono, 2012).

## Rumus ROE = Laba Bersih Setelah Pajak / Total Modal Sendiri
Variabel  independen  yang  ketiga  (X3)  yaitu  kepemilikan  manajerial.  Kepemilikan saham manajerial yaitu kepemilikan saham yang dimiliki oleh eksekutif dan direktur (Faisal & Firmansyah dalam Maftukhah 2013). Besarnya kepemilikan saham manajerial ditentukan dari jumlah kepemilikan manajerial dibandingkan dengan keseluruhan jumlah saham yang beredar. Pengukuran kepemilikan manajerial yaitu dengan membandingkan jumlah saham yang dimiliki pihak manajemen dengan seluruh saham yang beredar dari perusahaan (Boediono, 2005). Kepemilikan Manajerial =   Jumlah saham yang dimiliki manajerial jumlah saham yang beredar  x 100%.

## Metode Analisis

## Uji Statistik Deskriptif
Statisik  deskriptif  ini  akan  memberikan  gambaran  dari  data  mengenai  nilai  rata-rata (mean), standar deviasi, nilai maksimum, nilai minimum, sum, range, kurtosis dan skewness (Ghazali,  2011).  Dalam  penelitian  ini,  statistik  deskriptif  digunakan  untuk  mengetahui  nilai maksimum, nilai minimum, mean serta standar deviasi dari masing-masing variabel.

## Uji Asumsi Klasik
Uji asumsi klasik digunakan untuk mengetahui apakah model regresi layak digunakan atau tidak. Uji asumsi klasik yang digunakan dalam penelitian ini meliputi uji normalitas, uji heteroskedastisitas, uji multikolinieritas.

## Uji Hipotesis
Uji hipotesis yang digunakan dalam penelitian ini yaitu uji parsial (Uji t), uji simultan (Uji F), dan koefisien determinasi ( ).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1 Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation CR 50 ,51 12,99 2,7276 2,29159 ROE 50 1,41 142,30 23,3196 23,97253 DER 50 ,09 3,03 ,8486 ,64817 MANAJ 50 9,96 98,00 56,5100 22,11678 DPR 50 ,08 93,88 28,9372 21,43882 Valid N (listwise) 50
Berdasarkan tabel 1 diatas didapatkan nilai maksimum, nilai minimum, nilai rata-rata dari  masing-masing  variabel  CR  ( Current  Ratio ),  ROE  ( Return  On  Equity ),  DER  ( Debt  to Equity Ratio ), MANAJ (Kepemilikan Manajerial) dan DPR ( Dividend Payout Ratio ).

## Uji Normalitas
Dapat dilihat dari gambar yang ditunjukkan diatas bahwa data menyebar disekitar garis diagonal  dan  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  model regresi dapat dikatakan normal atau memenuhi asumsi normalitas.
Hasil  uji  Kolmogorov-Smirnov  sebesar  0,096  dengan  nilai  Asymp.  Sig  (2-tailed) sebesar  0,200  lebih  besar  dari  0,05.  Hal  ini  menunjukkan  H0  diterima  dan  Ha  ditolak,  dan artinya data berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas

## Tabel 2
Sumber data : data diolah 2020
Berdasarkan hasil pada tabel diatas menunjukkan bahwa variabel CR mempunyai nilai tolerance 0,981 > 0,1, variabel ROE mempunyai nilai tolerance 0,985 > 0,1, variabel MANAJ mempunyai nilai tolerance 0,994 > 0,1. Dan variabel CR mempunyai nilai VIF sebesar 1,020 < 10, variabel ROE mempunyai nilai VIF sebesar 1,015 < 10, variabel DPR mempunyai nilai VIF  sebesar  1,006  <  10.    Hal  ini  berarti  semua  variabel  dalam  penelitian  ini  tidak  terjadi masalah multikolinieritas.

## Uji Heteroskedastisitas
Berdsarakan hasil uji heteroskedastisitas menggunakan scatterplot diatas menunjukkan hasil bahwa titik-titik menyebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y dan tidak memiliki pola tertentu.  Sehingga  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa  model  regresi  tidak  terdapat  masalah heteroskedastisitas.

## Uji signifikansi Simultan
Tabel 3 ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4406,421 3 1468,807 3,454 ,024 b Residual 19562,023 46 425,261 Total 23968,444 49
a. Dependent Variable: DPR b. Predictors: (Constant), MANAJ, ROE, CR
Sumber : data diolah 2020
Uji  signifikansi  secara  simultan  menunjukkan  hasil  bahwa  secara  bersama-sama pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen didapatkan nilai F hitung sebesar 3,454 dengan nilai signifikansinya 0,024 artinya bahwa H0 dapat ditolak dan menerima HA yang  menyatakan  bahwa  semua  variabel  independen  secara  serentak  dan  signifikan mempengaruhi variabel dependen.

## Uji Hipotesis (Uji t)
Hasil  Uji  Hipotesis  (uji  t)  dapat  dilihat  pada  tabel  2  diatas,  berdasarkan  data  hasil analisis  regresi  berganda  pada  tabel  diatas  maka  dapat  dirumuskan  persamaan  regresi bergandanya adalah sebagai berikut :
DPR   = 0,326 CR + 0,320 ROE – 0,050 MANAJ
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1 (Constant) 42,529 6,694 6,354 ,000 CR 3,150 1,298 ,326 2,427 ,019 ,981 1,020 ROE ,296 ,124 ,320 2,386 ,021 ,985 1,015 MANAJ -,052 ,138 -,050 -,377 ,708 ,994 1,006 a. Dependent Variable: DPR

## Koefisien Determinasi (Uji )

## Tabel 4
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  didapatkan  angka  koefisien  determinasi  (R  Square) sebesar 0,184. Hal ini berarti bahwa terdapat kontribusi sebesar 18,4% dari variabel-variabel independen terhadap variabel dependen DPR. Sedangkan sisanya 81,6% dijelaskan oleh sebab- sebab lain diluar variabel yang diteliti.

## Pembahasan
Pengaruh  Likuiditas  ( Current  Ratio) terhadap  Kebijakan  Dividen  ( Dividend  Pay  Out Ratio )
Hasil pengujian hipotesis didapatkan hasil bahwa pengaruh CR terhadap DPR dimana t hitung 2,427 > 2,0141 dengan tingkat signifikansi 0,019<0,05. Hal ini menunjukkan bahwa variabel CR berpengaruh positif dan signifikan terhadap variabel DPR . Hal ini sejalan dengan hasil  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  oleh  Sari,  KAN  &  Sudjarni  LK  (2015)  dan Kuswanta (2016). Hasil ini mengindikasikan bahwa perusahaan dengan likuiditas yang tinggi akan cenderung membagikan dividennya. Penelitian yang dilakukan oleh Griffin (2010) yang menguji  pengaruh  likuiditas  terhadap  kebijakan  dividen  diberbagai  negara  yaitu  Australia, Inggris  dan  Hongkong,  menemukan  hasil  bahwa  sebagian  besar  pengujian  likuiditas  pada negara-negara tersebut berperan penting menentukan seberapa besar dividen yang dibagikan. Artinya bahwa jika perusahaan ingin membagi dividennya dalam bentuk kas tentunya akan memerlukan likuiditas yang baik.
Pengaruh Profitabilitas ( ROE) terhadap Kebijakan Dividen ( Dividend Pay Out Ratio )
Pengujian  hipotesis  didapatkan  hasil  bahwa  pengaruh  profitabilitas  (ROE)  terhadap kebijakan  dividen  (DPR)  dimana  t  hitung  2,386  >  2,0141  dengan  tingkat  signifikansi 0,021<0,05. Hasil ini menunjukkan bahwa variabel ROE berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan hutang.  Artinya bahwa perusahaan yang mempunyai tingkat profitabilitas yang  baik  cenderung  akan  terdorong    untuk  memberikan  dividen  yang  lebih  baik  kepada pemegang sahamnya. Hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Finingsih,  Okta,  dkk  (2018)  yang  menguji  pengaruh  profitabilitas  pada  perusahaan  sektor agricultural di BEI. Hasil ini mendukung teori bird in hand dari Gordon dan Lintner bahwa investor  akan  lebih  menyukai  dividen  yang  ada  ditangan.  Hasil  ini  juga  sejalan  dengan penelitian  dari  Mehta,  Anupam  (2012)  dan  Ali  Khan,  F  &  Ahmad  Nawaz  (2017)  yang
Model Summary b
Model R
R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,429 a ,184 ,131 20,62187 a. Predictors: (Constant), MANAJ, ROE, CR b. Dependent Variable: DPR
membuktikan bahwa profitabilitas adalah faktor yang penting yang mempengaruhi kebijakan dividen.
Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Kebijakan Dividen ( Dividend Pay Out Ratio ) Pengujian  hipotesis  didapatkan  hasil  bahwa  pengaruh  kebijakan  dividen (Dividen Payout  Ratio) terhadap  kebijakan  dividen  (DPR)  dimana  t  hitung  -0,377  <  2,0141  dengan tingkat  signifikansi  0,708  >  0,05.  Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  kepemilikan manajerial berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap variabel kebijakan dividen. Hal ini menunjukkan bahwa semakin besar kepemilikan manajerial akan cenderung memperkecil pembagian dividen, karena manajerial lebih memilih menyimpan laba sebagai laba ditahan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Jumiati (2018), Soetanto, J, dkk (2017) yang menemukan hasil bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen tetapi tidak signifikan. Penelitian dari Wen, Yuan & Jia, Jingyi (2010) menemukan hasil  dividen  berhubungan  negatif  dan  signifikan  terhadap  kepemilikan  manajerial  sesuai dengan agency  theory yang  menyatakan  bahwa  dividen  sebagai  pengganti  tata  kelola perusahaan untuk mengatasi masalah keagenan.

## KETERBATASAN PENELITIAN
Penelitian ini mempunyai keterbatasan sampel yang relatif kecil karena hanya sedikit perusahaan dalam yang berturut-turut membagi dividennya.  Penelitian ini menggunakan data perusahaan manufaktur tahun 2013 – 2014. Sampel yang digunakan hanya pada perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI,  sehingga  hasilnya  hanya  sedikit  perusahaan  yang  dapat digunakan sebagai sampel.  Dalam penelitian ini, hasil dari koefisien determinasi masih sangat kecil yaitu sebesar 18,4% saja.
Saran  bagi  penelitian  selanjutnya  yaitu  sampel  penelitian  dapat  diperluas  dengan menambah  sektor-sektor  perusahaan  yang  ada  di  BEI  atau  dapat  juga  memasukkan  semua perusahaan yang terdaftar di BEI. Penelitian selanjutnya juga disarankan menggunakan  data terbaru  sehingga  lebih  mencerminkan  kondisi  yang  terkini.  Variabel  dalam  penelitian selanjutnya dapat ditambah sehingga koefisien determinasi dapat meningkat.

## SIMPULAN
Peningkatan  rasio  likuiditas  dianggap  oleh  investor  sebagai  suatu  hal  yang  penting terutama untuk pembagian dividen. Dengan likuiditas yang tinggi dari perusahaan maka akan dapat  memungkinkan  bagi  perusahaan  membagi  dividennya  dengan  lebih  tinggi  kepada pemegang saham. Karena investor lebih menyukai pendapatan yang sudah ada ditangan yaitu dividen dibandingkan dengan capital gain yang masih beresiko, hal ini sesuai dengan teori Bird in Hand. Dividen yang tinggi akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap perusahaan.
Kebijakan pembagian dividen tidak terlepas dari profitabilitas, yaitu seberapa jumlah laba yang diterima perusahaan dalam operasionalnya (Sapitri, S & Suryani, Emma, 2017). ROE yang  meningkat  merefleksikan  profitabilitas  perusahaan  yang  juga  meningkat,  yang  dapat diartikan pula kinerja perusahaan semakin baik. Semakin tinggi profitabilitas dari perusahaan akan  dapat  meningkatkan  dividen  yang  dibagi  perusahaan  kepada  pemegang  saham  dengan pembayaran yang lebih baik.

## Daftar Pustaka
Ali Khan, Farman & Ahmad Nawaz. (2017). Determinant of Dividen Payout : an Empirical Study  of  Pharmaceutical  Companies  of  Pakistan  Stock  Exchange  (PSX ).  Journal  of Financial Studies & Research . Vol 2017.
Arihala,  MA.  (2009).  Pengaruh  Free  Cash  Flow,  Profitabilitas,  Likuiditas  dan  Leverage terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan Perbankan . Vol. 13 No. 1 Januari 2009. Hal 78-87
Boediono, G. ( 2005). Kualitas Laba : Studi Pengaruh Mekanisme Corporate Governance dan Dampak Manajemen Laba Dengan Menggunakan Analisis Jalur. Simposium Nasional Akuntansi (SNA) VIII Solo
Finingsih, Okta, etc. (2018) .The influence of Profitability, Liquidity, Leverage, and Company Growth to Dividend Policy on Agricultural Companies in Indonesia Stock Exchange.
Th 2 nd International Conference on Technology, Education and Social Science 2018 (The 2 nd ICTESS 2018)
Ghazali, Imam. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang
Griffin,  Carrol  Howard.  (2010).  Liquidity  and  Dividend  Policy. International  Business Research . Vol. 3 No. 3 July 2010. ISSN 1913-9004 E-ISSN 1913-9012
Halim, Abdul. (2015). Manajemen Keuangan-Bisnis-Konsep dan Aplikasinya. Edisi Pertama, Mitra Wacana Media
Harjito, Agus & Martono. (2011). Manajemen Keuangan. Edisi Kedua, Ekonisia
Husnan,  Suad  &  Pudjiastuti,  Enny.  (2018). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan” ,  Edisi Ketujuh, UPP STIM YKPN
Irene  M  P,  dkk.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Insider  Ownership, Institusional  Ownership  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen pada  Perusahaan  Sektor  Properti,  Real  Estate  dan  Konstruksi  Bangunan. Al  Tijari Jurnal Ekonomi dan Bisnis Islam , Vol 2. No. 1, Desember 2016 Hal 41-54, P-ISSN : 2460-9404; E-ISSN : 2460-9412
Maftukhah,  Ida.  (2013).  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  dan  Kinerja Keuangan Sebagai Penentu Struktur Modal Perusahaan . Jurnal Dinamika Manajemen , Vol. 4 No.1 2013, pp : 69-81
Mehta, Anupam. (2012). An Empirical Analysis of Determinant of Dividend Policy-Evidence from  The  UAE  Companies. Global  Review  of  Accounting  and  Finance Vol.  3  No.1 March 2012. 18-31
Kuswanta,  T.  (2016).  Pengaruh  Leverage,  Profitabilitas,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan yang Terdaftar di Indeks Kompas 100. Jurnal Ilmu Manajemen , Vol. 13, No. 2
Sumartha.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Economia , Vol. 12 No. 2 Oktober 2016
Wijayanto,  Edi  &  Putri,  A.  N.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Rasio  likuiditas,  Rasio  Leverage, Rasio Profitabilitas, dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Aktual Akuntansi Keuangan Bisnis Terapan , Vol. 1 No. 2, November 2018
Novita  Sari,  KA  &  Sudjarni  LK.  (2015).  Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Pertumbuhan Perusahaan  dan  Profitabilitas  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Jurnal Manajemen , Vol. 4 No.10 Oktober 2015, EISSN : 2302- 8912
Sapitri, S & Suryani, Emma. (2017). Pengaruh Likuiditas Terhadap kebijkaan Dividen Dengan Profitablitas Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Riset Akuntansi Terpadu . Vol. 10 No. 2 Oktober 2017 Hal. 270-279
Soetanto,  J,  dkk.  (2017).  Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Terhadap  Kebijakan  Dividen Pada Sektor Industri Property, Real Estate, dan Konstruksi Bangunan yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2015. Calyptra : Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya , Vol. 6 No. 2
Wen,  Yuan  &  Jia,  Jingyi.  (2010).  Institusional  Ownership,  Managerial  Ownership  and Dividend  Policy  in  Bank  Holding  Companies. International  Review  of  Accounting, banking and Finance . Vol. 2 No. 1 Spring 2010 Page 9-22