Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2022
Penulis: Syavira Adinda 1 Desi Ika 2 Rizki Fillhayati Rambe 3
Afiliasi: Universitas Harapan Medan ,1,2,3
Korespondensi: syaviraadinda02@gmai l.com
Histori Naskah: Submit: 99-00-9999 Accepted: 99-00-9999 Published: 99-00-999
This study aims to determine the effect of capital structure, profitability, and company  growth  on  the  company's  value  with  dividend  policy  as  an intervening  variable  in  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia Stock  Exchange.  The  type  of  approach  in  this  study  is  associative quantitative with data collection using documentation studies and secondary data in the form of annual reports published by the company on the official website  of  the  IDX,  www.idx.co.id.  The  study  population  is  all manufacturing  companies  in  Indonesia  Stock  Exchange.  Sampling technique with purposive sampling obtained samples of 35 companies with observation  years  starting  from  2018-2022  (5  years)  so  that  175  samples were  obtained.  Data  analysis  techniques  used  in  this  study  using  path analysis with SPSS v.26. The results of this study indicate that the capital structure, profitability, and growth of the company have a significant effect on  dividend  policy.  The  capital  structure,  profitability,  growth  of  the company significantly affect the value of the company, while the dividend policy  does  not  affect  the  value  of  the  company.  Dividend  policy  cannot mediate the influence of the company's capital structure, profitability and growth on the value of the company in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2018-2022.
Kata kunci : Capital Structure, Profitability, Company Growth, Company Value, Dividend Policy

## Pendahuluan
Pada umumnya suatu perusahaan didirikan untuk mencapai tujuan perusahaan, baik tujuan jangka panjang, seperti meningkatkan nilai perusahaan dan keberhasilan pemegang saham, maupun tujuan jangka pendek,  seperti  memaksimalkan  keuntungan  perusahaan  dengan  dana  sendiri.  Nilai  perusahaan  menjadi patokan  atau  pandangan  bagi  investor  atas  keberhasilan  suatu  perusahaan  dalam  mengelola  sumber dayanya. Perusahaan yang sudah go public selalu berusaha meningkatkan nilai perusahaan untuk menarik perhatian  investor  (Nurhayati  &  Kartika,  2020).  (Novitasari  &  Krisnando,  2021)  mendefinisikan nilai perusahaan  sebagai  harga  yang  dapat  dibayar  oleh  calon  pembeli  untuk  menjual  bisnis  tersebut.  Jika perusahaan tersebut bersifat publik atau telah menawarkan sahamnya kepada publik, maka nilai perusahaan didefinisikan sebagai  persepsi  investor terhadap perusahaan  itu sendiri. Investor dapat menggunakan nilai perusahaan sebagai dasar untuk melihat perkembangan perusahaan pada periode selanjutnya, dimana nilai perusahaan  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham.  Investor  diuntungkan  ketika  harga  saham  perusahaan tinggi.
Penelitian ini menekankan pada faktor internal yang seringkali dianggap penting atau mendasar bagi bisnis  yang  dapat  dikendalikan  Faktor  internal  perusahaan  ini  ditonjolkan  dalam  struktur  modal, profitabilitas, dan pertumbuhan perusahaan (Trisnawati & Sembiring, 2019).
Struktur modal merupakan perbandingan atau imbangan pendanaan jangka panjang terhadap modal (Harjito & Koeswara, 2016). Hal tersebut sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh (Deli, 2017)
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
yang  menyatakan  bahwa  stryktur  modal  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil penelitian  yang dilakukan oleh (Nur, 2018) yang menyatakan bahwa struktur modal non signifikan terhadap nilai  perusahaan.  Profitabilitas  dapat  digunakan  untuk  menentukan  apakah  suatu  perusahaan  dapat memaksimalkan  semua  sumber  daya  dan  pembiayaannya  untuk  menghasilkan  keuntungan  (profit)  bagi perusahaan. Hal tersebut sejalan dengan hasil penelitian (Lacrima & Ardini. L., 2021) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan hasil penelitian (Pasaribu & Tobing, 2017) menemukan  bahwa profitabilitas  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selain  struktur  modal  dan  profitabilitas,  nilai  perusahaan   tercermin  dari  kemampuan  untuk pertumbuhan perusahaan. Pertumbuhan perusahaan mempunyai pengaruh yang signifikan positif terhadap nilai  perusahaan  yang  berarti  semakin  cepat  pertumbuhan  suatu  perusahaan  akan  mengakibatkan  nilai perusahaan  yang  semakin  tinggi  pula  Hal  ini  konsisten  dengan  penelitian  (Hermuningsih,  2013)  yang menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hasil penelitian oleh (Novitasari & Krisnando, 2021) memberikan hasil yang berbeda yaitu pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian di atas dengan paparan data dan gap penelitian sebelumnya, maka peneliti tertarik untuk  melakukan  penelitian  dengan  judul “ Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Dan  Pertumbuhan Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2022.”

## Studi Literatur

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  merupakan  gambaran  dari  kepercayaan  masyarakat  terhadap  perusahaan  pada kondisi  tertentu  yang  telah  dicapai  oleh  suatu  perusahaan  setelah  melalui  suatu  proses  kegiatan  selama beberapa tahun, yaitu mulai dari perusahaan tersebut didirikan sampai dengan saat ini (Hery, 2017). Nilai perusahaan yang tinggi akan menunjukkan kemapanan dan citra yang semakin baik sehingga calon investor memiliki  kepercayaan  dan  ketertarikan  terhadap  perusahaan.  Inilah  alasan  perusahaan  lebih  berpihak kepada  kesejahteraan  pemilik  saham.  Kesejahteraan  pemilik  saham  tercermin  dari  nilai  perusahaannya. Menurut (Dewi, 2014), nilai perusahaan sangat penting karena menggambarkan kondisi perusahaan yang dapat mempengaruhi pandangan investor terhadap perusahaan.

## Struktur Modal
Struktur  modal  merupakan  perbandingan  atau  imbangan  pendanaan  jangka  panjang terhadap  modal  (Harjito  &  Koeswara,  2016).  Dalam  rangka  mengembangkan  usahanya  perusahaan melakukan  berbagai  cara  untuk  memenuhi  kebutuhan  modal.  Salah  satu  kebijakan  yang  diambil  oleh perusahaan  yaitu  dengan  menggunakan  dana  eksternal  (utang).  Peningkatan  penggunaan  utang  pada struktur  modal  perusahaan  dapat  memperbesar agency  cost maupun  risiko  kebangkrutan.  Meskipun demikian,  perusahaan  yang  membagikan  dividen  akan  memberikan  sinyal  positif  untuk  mengurangi keraguan investor akan kinerja perusahaan akibat risiko yang ditimbulkan dari penggunaan utang tersebut.

## Profitabilitas
(Novitasari  &  Krisnando,  2021)  mengatakan  bahwa  profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  atau  mengukur  efisiensi  manajemen  dalam  mengelola  suatu perusahaan.  Profitabilitas  dapat  diukur  dengan  modal  itu  sendiri  maupun  dengan  semua  dana  yang diinvestasikan  dalam  perusahaan.  Semakin  tinggi  profit  suatu  perusahaan,  maka  akan  diikuti  oleh kemampuannya untuk membayar dividen, dan dividen itu sendiri akan  mempengaruhi perusahaan .

## Pertumbuhan Perusahaan
Pertumbuhan perusahaan mencerminkan pertumbuhan sumber daya berupa aset yang dimiliki oleh perusahaan dan diukur dengan perbedaan nilai total aset tahunan. Pertumbuhan perusahaan menunjukkan
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
alokasi nilai investasi yang dilakukan oleh perusahaan. (Thanatawee, 2013) menjelaskan bahwa kondisi pertumbuhan  perusahaan  merupakan  salah  satu  aspek  yang  menjadi  perhatian  manajemen  dalam pengambilan  keputusan  kebijakan  dividen.  Perusahaan  cenderung  meningkatkan  laba  ditahan  dan menurunkan  jumlah  dividen  yang  dibayarkan  kepada  pemegang  saham  Kedepannya  dapat  dirasakan adanya  peluang  investasi  yang  menguntungkan  yang  menghindari  ketergantungan  penggunaan  sumber keuangan eksternal.

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan  penggunaan  laba  yang  menjadi  hak  oleh  para  pemegang saham. Pada umumnya laba yang dihasilkan dapat dibagi sebagai dividen atau sebagai laba ditahan untuk diinvestasikan kembali pada perusahaan (Husnan, 2015).

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  akan  dilakukan  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  pada periode 2018-2022. Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diunduh dari situs resmi Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu www.idx.co.id. Dalam penelitian ini peneliti memilih perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia adalah 216 perusahaan. Teknik pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan teknik purposive sampling . Sampel  penelitian  dipilih  berdasarkan  beberapa  kriteria.Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  analisis  jalur  dengan  menggunakan  perangkat  lunak Statistic  Program  for  Social Science (SPSS 26). Statistik deskriptif mendeskripsikan data menjadi sebuah informasi yang lebih jelas dan mudah dipahami. Dalam penelitian ini bertujuan untuk mengumpulkan data agar dapat menggambarkan suatu keadaan dan mengetahui sejauh mana pengaruh antara variabel. Untuk melakukan uji asumsi klasik atas  penelitian  ini,  maka  peneliti  melakukan  uji  normalitas,  autokorelasi,  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi. Penelitian  ini,  dilakukan  pengujian  analisis  regresi  berganda, analisis jalur, uji kelayakan model yang terdiri dari uji f (simultan), dan pengujian koefisien determinasi (R2). Pengujian hipotesis yaitu uji t (uji secara parsial), dan uji sobel.

## Hasil
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas
Tabel 1 Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Sub Struktur I Unstandardized Residual Asymp. Sig. (2-tailed) .200
Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan  nilai  signifikansi  yang  dilakukan  dengan  uji  statistik Kolmogorov-Smirnov (K-S  test), hasilnya  adalah  (Asymp.  Sig.  2-tailed)  sebesar  0,200.  Nilai  ini  lebih  besar  dari  0,05,  maka  dapat disimpulkan bahwa data terdistribusi normal. Kemudian jika menggunakan uji Normal Probability dapat dilihat  grafik normal  probability  plot penyebar  data  (titik)  mengikuti  garis  diagonalnya.  Maka,  dapat disimpulkan bahwa residual data terdistribusi normal dan model regresi juga memenuhi asumsi normalitas. Uji Multikolinearitas
Tabel 2 Hasil Uji Multikolinearitas Sub Struktur I Tolerance VIF DER -2,105 1,043
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
ROE 1,027 1,051 SG -4,967 1,018

## Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan data yang telah ditampilkan pada Tabel maka dapat disimpulkan bahwa tidak ditemukan multikolinearitas yang dibuktikan dengan setiap model memiliki nilai VIF < 10 dan nilai tolerance > 10%. Tabel 3 Hasil Analisis Regresi Berganda Sub Struktur I
Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan output SPSS di atas, maka diperoleh persamaan regresi sebagai  berikut: Z = 0,547– 0,110 𝑋 1 + 0,291 𝑋 2 – 0,774 𝑋 3

## Tabel 4 Hasil Uji Path Analysis Sub Struktur I

## Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan  hasil  analisis  jalur  sub struktur  I  seperti  yang  disajikan  pada  Tabel di atas maka dapat dibuat persamaan struktural sebagai berikut:
Z1 = -0,161 𝑿 𝟏 + 0,079 𝑿 𝟐 – 0,376 𝑿 𝟑
Uji Kelayakan Model
Tabel 5
Hasil Uji F (Simultan) Sub Struktur I
Sumber : data diolah, 2023
Hasil pengujian tersebut dapat di lihat bahwa nilai sig. 0,000<0,05 yang menunjukkan hipotesis dapat diterima,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal,  profitabilitas,  dan  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh secara simultan terhadap DPR.
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
Tabel 6
Hasil Koefisien Determinan ( 𝑹 𝟐 ) Sub Struktur I Model R Square 1 ,180

## Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan  tabel  di  atas,  menunjukkan  nilai  R  Square  sebesar  0,180  =  18%.  Hal  ini  dapat menunjukkan  18%  nilai  perusahaan  dipengaruhi  oleh  variabel  struktur  modal,  profitabilitas,  dan pertumbuhan perusahaan. Sedangkan sisanya 82% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

## Pengujian Hipotesis
Tabel 7 Uji t (Parsial) Sub Struktur I
Sumber : data diolah, 2023
Pengujian  hipotesis  struktur  modal  terhadap  kebijakan  dividen memiliki  nilai  signifikansi  sebesar 0,037 < 0,05 dengan t hitung (-7,105). Disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh signifikan terhadap kebijakan  dividen pada  perusahaan  manufaktur.  Pengujian  hipotesis  profitabilitas  terhadap  kebijakan dividen memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,032  <  0,05  dengan  t hitung (1,027).  Disimpulkan  bahwa profitabilitas berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur. Pengujian hipotesis  pertumbuhan perusahaan terhadap kebijakan dividen memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000< 0,05 dengan  t hitung (-4,967). Disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur.

## Tabel 8 Hasil Analisis Regresi Berganda Sub Struktur II

## Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan output SPSS di atas, maka diperoleh persamaan regresi sebagai  berikut: Y = 0,165 + 0,84 𝑋 1 + 14,7631 𝑋 2 –  2,298 𝑋 3 + 0,013 Z
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578

## Tabel 9 Hasil Uji Path Analysis Sub Struktur II

## Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan hasil analisis jalur sub struktur II seperti yang disajikan pada  Tabel di atas maka dapat dibuat persamaan struktural sebagai berikut:
Y1 = 0,052 𝑿 𝟏 + 0,776 𝑿 𝟐 – 0,231 𝑿 𝟑 + 0,072 Z
Uji Kelayakan Model
Tabel 10 Hasil Uji F (Simultan) Sub Struktur II

## Sumber : data diolah, 2023
Hasil pengujian tersebut dapat di lihat bahwa nilai sig. 0,000<0,05 yang menunjukkan hipotesis dapat diterima, maka dapat disimpulkan bahwa struktur modal, profitabilitas, dan pertumbuhan perusahaan serta kebijakan dividen berpengaruh secara simultan terhadap nilai perusahaan.
Tabel 11 Hasil Koefisien Determinan ( 𝑹 𝟐 ) Sub Struktur II Model R Square 1 ,509

## Sumber : data diolah, 2023
Berdasarkan  tabel  di  atas,  menunjukkan  nilai R  Square sebesar  0,509  =  50,9%.  Hal  ini  dapat menunjukkan 50,9% nilai perusahaan dipengaruhi oleh variabel struktur modal, profitabilitas, pertumbuhan perusahaan  dan  kebijakan  dividen.  Sedangkan  sisanya  49,1%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak diteliti dalam penelitian ini.
Pengujian Hipotesis
Tabel 12 Uji t (Parsial) Sub Struktur II

## Sumber : data diolah, 2023
Pengujian hipotesis struktur modal terhadap nilai perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,031 <  0,05  dengan  t hitung (0,878).  Dsimpulkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur.  Pengujian  hipotesis  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 dengan t hitung (12,160). Disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  manufaktur.  Pengujian  hipotesis pertumbuhan  perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05 dengan       t hitung (-3,702). Disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur. Pengujian hipotesis kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dapat  dilihat  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  nilai  signifikansi  0,223  >  0,05  dengan  t hitung (1,223). Disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan manufaktur.
Analisis  Pengaruh  Langsung  dan  Pengaruh  Tidak  Langsung  Serta  Total  Variabel  Eksogen Terhadap Variabel Endogen
Gambar 1 Hasil Path Analysis Sub Struktur I dan II

## Gambar 2 Hasil Uji Sobel Struktur Modal

## Sumber : data diolah, 2023
Dari  hasil  gambar  di  atas  diketahui  bahwa  nilai p-value uji  sobel  sebesar  0,290  >  0,05  hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan.

## Gambar 3 Hasil Uji Sobel Profitabilitas

## Sumber : data diolah, 2023
Dari  hasil  gambar  di  atas  diketahui  bahwa  nilai p-value uji  sobel  sebesar  0,431  >  0,05  hal  ini menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan.

## Gambar 4 Hasil Uji Sobel Pertumbuhan Perusahaan

## Sumber : data diolah, 2023
Dari  hasil  gambar  di  atas  diketahui  bahwa  nilai p-value uji  sobel  sebesar  0,235  <  0,05  hal  ini menunjukkan bahwa kebijakan dividen tidak dapat memediasi pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN Pengaruh Struktur Modal terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan uji statistik yang dilakukan, bahwa struktur modal memiliki nilai signifikansi sebesar 0,037 < 0,05 dengan t hitung (-2,105). Sehingga dapat disimpulkan bahwa struktur modal berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen. Dengan demikian hipotesis pertama diterima. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Nur, 2018) yang menyatakan bahwa variabel struktur modal  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan  uji  statistik  yang  dilakukan,  bahwa  profitabilitas  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar 0,032 < 0,05 dengan t hitung (1,027). Sehingga dapat disimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Dengan demikian hipotesis kedua diterima. Hal ini sejalan dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Susanti,  2016),  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh  positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen
Berdasarkan uji statistik yang dilakukan, bahwa pertumbuhan perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 dengan t hitung (-4,967). Sehingga dapat disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Dengan demikian hipotesis ketiga diterima. Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Safrida,  2014),  bahwa  variabel  pertumbuhan perusahaan  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  uji  statistik  yang  dilakukan,  bahwa  struktur  modal memiliki  nilai signifikansi  0,031 < 0,05  dengan  t hitung (0,878).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis keempat diterima. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Ratag et al., 2021), bahwa variabel struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji statistik yang dilakukan, bahwa profitabilitas memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05  dengan  thitung  (12,160).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  demikian  hipotesis  kelima  diterima.  Hasil  penelitian  ini sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Lacrima  &  Ardini.  L.,  2021),  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji statistik yang dilakukan, bahwa pertumbuhan perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 dengan t hitung (-3,702). Sehingga dapat disimpulkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan . Dengan  demikian  hipotesis  keenam  diterima. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Avita & Asyik, 2019),bahwa variabel pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan uji statistik yang dilakukan, bahwa kebijakan dividen memiliki nilai  signifikansi  sebesar 0,223  >  0,05  dengan  t hitung (1,223).  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak berpengaruh  terhadap nilai perusahaan. Dengan demikian hipotesis ketujuh ditolak.  Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan(Anita & Yulianto, 2016) dan (Kurnia, 2019), bahwa  variabel  kebijakan  dividen tidak berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Struktur Modal terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  sobel  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak  langsung  struktur  modal terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen tidak signifikan, hal ini dapat dilihat pada gambar yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,290 > 0,05. Artinya kebijakan dividen merupakan variabel yang tidak  dapat  memediasi  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan,  atau  dengan  kata lain  hipotesis  8  pada
penelitian ini ditolak. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Alamsyah & Muchlas, 2018), bahwa  kebijakan  dividen  tidak dapat  memediasi  pengaruh  struktur  modal  terhadap   nilai  perusahaan. pengaruh keputusan pendanaan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  sobel  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak  langsung  profitabilitas terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen tidak signifikan, hal ini dapat dilihat pada gambar yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,431 > 0,05. Artinya kebijakan dividen merupakan variabel yang tidak  dapat  memediasi  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan,  atau  dengan  kata  lain  hipotesis  9  pada penelitian ini ditolak. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Atmikasari et al., 2020), bahwa kebijakan dividen tidak dapat memediasi pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan melalui Kebijakan Dividen
Berdasarkan  hasil  pengujian  sobel  menunjukkan  bahwa  pengaruh  tidak  langsung  pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui kebijakan dividen tidak signifikan, hal ini dapat dilihat pada gambar yang menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,235 > 0,05. Artinya kebijakan dividen merupakan variabel yang tidak dapat memediasi pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan, atau dengan kata lain   hipotesis 10 pada penelitian ini ditolak. Hal ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh  (Nur, 2018)  dan  (Safitri  &  Suwitho,  2015),  bahwa  kebijakan  dividen  tidak dapat  memediasi  pengaruh pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan.

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  (DER),  profitabilitas  (ROE),  dan pertumbuhan perusahaan (SG)  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Struktur modal (ROE), profitabilitas  (DER),  pertumbuhan  perusahaan  (SG)  berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan kebijakan dividen (DPR) tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan (PBV). Kebijakan dividen (DPR)  tidak  dapat  memediasi  pengaruh  struktur  modal  (DER),  profitabilitas  (ROE)  dan  pertumbuhan perusahaan (SG) terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia  tahun  2018-2022.  Bagi  manajemen  perusahaan  diharapkan  untuk  lebih  meningkatkan  nilai perusahaan  dengan  memperhatikan  struktur  modal,  profitabilitas  dan  pertumbuhan  perusahaan  secara konsisten  dan  sesuai  dengan  tujuan  perusahaan  agar  terciptanya  perusahaan  yang  terus  berkembang  di pandangan  investor.  Untuk  penelitian  selanjutnya  diharapkan  lebih  mengembangkan  ruang  lingkup penelitian,  mengingat  penelitian  yang  dilaksanakan  ini  belum  sepenuhnya  bisa  menggambarkan  secara optimal nilai perusahaan di perusahaan manufaktur.

## Daftar Pustaka
Alamsyah, A. R., & Muchlas, Z. (2018). Pengaruh Struktur Kepemilikan, Struktur Modal dan IOS Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening Pada Perusahaan Manufaktur Terdaftar Di BEI. Jurnal JIBEKA , 12 (1), 9–16.
Anita, A., & Yulianto, A. (2016). Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Management Analysis Journal , 5 (1).
Atmikasari, D., Indarti, I., & Aditya, E. M. (2020). Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ilmiah Aset , 22 (1).
Avita,  &  Asyik,  N.  F.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas  Pertumbuhan  Perusahaan,  Struktur  Modal, Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 8 (7).
Deli,  E.  N.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Growth  Opportunity  dan  Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 6 (7).
Volume : 4 | Nomor 1 | Maret 2024 | E-ISSN : 2797-7161 | DOI: doi.org/jebma.v4n1.3578
Dewi, P. Y. S. (2014). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan dan Profitabilitas Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  LQ  45  di  BEI. E-Jurnal  Akuntansi  Universitas  Pendidikan Ganesha , 12 (1).
Harjito, A., & Koeswara, A. I. (2016). Pengaruh Penerapan Enterprise Risk Management Terhadap Financial Distress dan Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Bisnis Indonesia , 3 (2).
Hermuningsih,  S.  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas,  Growth  Opportunity,  Struktur  Modal  Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Publik di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter Dan Perbankan . Hery. (2017). Kajian Riset Akuntansi . PT Grasindo.
Husnan, S. (2015). Dasar-Dasar Teori Portofolio & Analisis Sekuritas (5th ed) . Yogyakarta : UPP STIM YKPN.
Kurnia, D. (2019). Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Harga Saham Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi : Kajian Ilmiah Akuntansi , 6 (2).
Lacrima,  S.  A.,  &  Ardini.  L.  (2021).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Profitabilitas,  Pertumbuhan Perusahaan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi , 10 (11).
Novitasari, R., & Krisnando. (2021). Pengaruh Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Firm Size  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Consumer  Goods  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2017-2020. Jurnal Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Jakarta .
Nur,  T.  (2018).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Profitabilitas  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Dividen  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar di BEI Pada Periode 2014-2017. Jurnal Manajemen Dan Bisnis Indonesia , 5 (3), 393–441. Nurhayati,  I.,  &  Kartika,  A.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Modal  dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Kebijakan  Dividen  Sebagai  Variabel  Moderasi  Pada  Perusahaan  Manufaktur Tahun 2016-2018. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan , 9 (2).
Pasaribu, D., & Tobing, D. N. L. (2017). Analisis Pengaruh Struktur Modal, Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan Methodhist , 1 (1).
Ratag, A. J., Rate, P. V., & Tulung, J. E. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018. Jurnal EMBA , 9 (42).
Safitri,  H.,  &  Suwitho,  M.  S.  (2015).  Pengaruh  Size,  Growth  dengan  Kebijakan  Dividen  sebagai Variabel Moderating terhadap Nilai Perusahaan. Pengaruh Size, Growth Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Sebagai Variabel Moderating Terhadap Nilai Perusahaan , 14 (1), 1–9.
Safrida,  E.  (2014).  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 2 (1), 289–299.
Susanti,  L.  S.  (2016).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Profitabilitas  dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Studi Pada Emiten Sektor Manufaktur di BEI. Jurnal Riset Akuntansi Dan Komputerisasi Akuntansi , 7 (2), 43–53.
Thanatawee,  Y.  (2013).  Ownership  Structure  and  Dividend  Policy :  Evidence  From  Thailand. International Journal of Economics and Finance , 5 (1), 121–132. Trisnawati, I., & Sembiring, S. (2019). Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi , 21 (1), 173–184.