DOI: doi.org/10.21009/JRMSI.010.2.07

## PENGARUH PROFITABILITAS, UKURAN PERUSAHAAN, KEBIJAKAN DIVIDEN DAN STRUKTUR MODAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015-2017

## M. Edo Suryawan Siregar
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta Email: edosiregar@unj.ac.id

## Sholatia Dalimunthe
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta Email: tiadalimunthe@yahoo.com

## Rony Safri Trijuniyanto
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Jakarta Email: ronysafri@yahoo.com

## ABSTRAK
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  profitabilitas,  ukuran perusahaan,  kebijakan dividen  dan  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017.  Nilai perusahaan  diukur  melalui Price  to  Book  Value (PBV)  dan Tobin’s  Q .  metode pengumpulan  data  menggunakan  metode purposive  sampling.  Jumlah  sampel yang  digunakan  sebanyak  140  perusahaan.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  adalah  regresi  liniear  berganda.  Hasil  penelitian  menunjukkan bahwa profitabilitas dan  ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap  PBV.  Struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap PBV.  Sedangkan  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan terhadap  PBV.  Kemudian,  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal memiliki  pengaruh  positif  signifikan  terhadap Tobin’s  Q .  Sedangkan  kebijakan dividen memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap Tobin’s Q .
Kata  kunci:  Nilai  Perusahaan,  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan Dividen, Struktur Modal.

## PENDAHULUAN
Tujuan  dari  perusahaan  adalah  untuk  mensejahterakan  para  pemilik perusahaan. Kesejahteraan pemilik perusahaan tercerminkan dari nilai perusahaan yang meningkat.  Menurut  Kusumajaya  (2011:9)  Nilai  perusahaan  merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang sering dikaitkan dengan  harga  saham.  Harga  saham  yang  tinggi  membuat  nilai  perusahaan  juga tinggi.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan  membuat  pasar  percaya  tidak  hanya pada  kinerja  perusahaan  saat  ini  namun  juga  pada  prospek  perusahaan.  Euis  dan Taswan  (2002)  dalam  Nofrita  (2013:1)  menyatakan  bahwa  semakin  tinggi  harga saham  berarti  semakin  tinggi  nilai  perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  tinggi menjadi  keinginan  para  pemilik  perusahaan,  sebab  dengan  nilai  yang  tinggi menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi.
Salah satu faktor  yang mempengaruhi nilai perusahaan adalah profitabilitas. Menurut  Ayem  dan  Nugroho  (2016:33)  Profitabilitas  yang  tinggi  akan memberikan sinyal positif bagi investor bahwa perusahaan berada dalam kondisi yang menguntungkan. Hal ini menjadi daya tarik investor untuk memiliki saham perusahaan.  Permintaan  saham  yang  tinggi  akan  membuat  para  investor menghargai  nilai  saham  lebih  besar  dari  pada  nilai  yang  tercatat  pada  neraca perusahaan, sehingga nilai perusahaan pun tinggi.
Profitabilitas  merupakan  salah  satu  faktor  utama  yang  diperhatikan  oleh investor sebelum berinvestasi di perusahaan. Jika profitabilitas perusahaan tinggi, diharapkan  bahwa  pengembalian  keuntungan  atas  investasi  bisa  maksimal  dan meningkatkan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Mardiyati  et  al  (2015)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan dalam penelitian Manoppo  dan  Arie  (2016);  Anton  (2016);  Moniaga  (2013)  profitabilitas  tidak berpengaruh signifikan terhadap Nilai perusahaan.
Faktor  lainnya  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  ukuran perusahaan. Ukuran perusahaan tercerminkan dari: total aset atau total penjualan perusahaan.  Perusahaan  yang  besar  cenderung  memiliki  kondisi  keuangan  yang lebih  stabil  dan  usaha  yang  terdiferensiasi.  Kondisi  ini  membuat  para  investor memiliki  persepsi  yang  positif  terhadap  perusahaan  besar.  Persepsi  positif  dari
para investor  akan meningkatkan harga saham perusahaan di  Bursa Saham. Para investor  rela  membayar  mahal  harga  saham  dengan  adanya  keyakinan  bahwa mereka  akan  mendapatkan  pengembalian  keuntungan  yang  lebih  pasti  dari  pada perusahaan  yang  tergolong  lebih  kecil.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Putra  dan  Lestari  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  dalam  penelitian  Manoppo  dan  Arie  (2016);  Dewi  dan  Wirajaya (2013) ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan dividen termasuk salah satu faktor  yang umum diperhatikan para investor sebelum berinvestasi di pasar saham, namun pengaruhnya terhadap nilai perusahaan  masih  diperdebatkan.  Menurut  teori  clientele  effect,  para  investor memiliki pandangan yang berbeda-beda terhadap rasio pembayaran dividen yang diberikan  oleh  perusahaan.  Investor  yang  tujuan  utama  berinvestasi  untuk mendapatkan  keuntungan  jangka  pendek  akan  lebih  suka  mendapatkan keuntungan dari dividen daripada capital gain. Perusahaan yang memberikan rasio pembayaran dividen yang lebih tinggi akan lebih diminati oleh para investor. Hal ini  karena  keuntungan  pendapatan  dari  dividen  lebih  pasti  daripada  capital  gain. Para  investor  akan  menilai  perusahaan  yang  dapat  memberikan  dividen  yang tinggi  dan  konsisten,  memiliki  kinerja  yang  baik  dan  dapat  menjaga keberlangsungan perolehan  laba.  Kondisi  ini  akan  membuat  perusahaan mempunyai daya tarik tinggi  yang kemudian akan meningkatkan harga saham di Bursa  Saham.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Putra  dan  Lestari  (2016)  yang menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  dalam  penelitian  Sumanti  dan  Mangantar (2015);  Gayatri  dan  Mustanda  (2014);  Ningsih  dan  Indarti  (2012)  kebijakan dividen tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Faktor  selanjutnya  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah struktur  modal  dari  perusahaan  tersebut.  Struktur  modal  adalah  perbandingan antara  modal  asing  dengan  modal  sendiri.  Modal  asing  artinya  adalah  utang jangka  panjang  maupun  utang  jangka  pendek.  Sedangkan  modal  sendiri  terbagi atas laba ditahan dan ekuitas pemegang saham.
Menurut  Dewi  dan  Wirajaya  (2013:369)  Penentuan  struktur  modal  dengan menggunakan hutang pada tingkat tertentu (sejauh manfaat lebih besar, tambahan hutang masih diperkenankan) sebagai sumber pendanaannya dapat meningkatkan profitabilitas  dan  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Prastuti  dan Sudhiartha  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Sedangkan dalam penelitian Fatah et al  (2018);  Ayem  dan  Nugroho  (2016)  struktur  modal  tidak  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Berdasarkan  pemaparan  pro  dan  kontra  terhadap  faktor-faktor  yang mempengaruhi nilai perusahaan di atas, memberikan motivasi bagi peneliti untuk melakukan  penelitian  kembali  terhadap  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Faktor-faktor  yang  telah  dibahas  terdiri  dari:  profitabilitas,  ukuran perusahaan, kebijakan dividen dan struktur modal. Maka judul dari penelitian ini adala h  “Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  Kebijakan  Dividen  dan Struktur  Modal  terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2015- 2017”.

## Rumusan Masalah
Berdasarkan  latar  belakang  masalah  di  atas,  maka  rumusan  masalah  dalam penelitian  ini  adalah  “bagaimana  pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, kebijakan  dividen  dan  struktur  modal secara  parsial terhadap  nilai  perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015- 2017?”.

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan  rumusan  masalah  di  atas,  penelitian  ini  bertujuan  untuk mengetahui  dan  menganalisa  pengaruh  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  secara  parsial  terhadap  nilai  perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015- 2017.

## TELAAH PUSTAKA

## Nilai Perusahaan
Menurut  Harmono  (2009:233),  Nilai  Perusahaan  adalah  kinerja  perusahaan yang  dicerminkan  oleh  harga  saham  yang  dibentuk  oleh  permintaan  dan penawaran pasar modal yang merefleksikan penilaian masyarakat terhadap kinerja perusahaan. Nilai perusahaan sangat penting karena dengan nilai perusahaan yang tinggi  akan  diikuti  oleh  tingginya  kemakmuran  pemegang  saham  (Brigham  dan Gapenski,  1996).  Semakin  tinggi  harga  saham  semakin  tinggi  pula  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  yang  terus  meningkat  dapat  menarik  para  investor untuk menanamkan modalnya di perusahaan tersebut.
Nilai perusahaan dapat diukur melalui harga saham menggunakan rasio yang disebut sebagai rasio penilaian. Menurut Sudana (2011:23), rasio penilaian adalah suatu  rasio  yang  terkait  dengan  penilaian  kinerja  saham  perusahaan  yang  telah diperdagangkan  di  pasar  modal  (go  public).  Rasio  penilaian  terdiri  dari Price  to Earning Ratio (PER) atau rasio harga saham terhadap pendapatan, Price to Book Value (PBV) atau rasio harga saham terhadap nilai buku dan TobinsQ.
= ℎ ℎ = ℎ ℎ = ℎ +

## Profitabilitas
Profitabilitas atau kemampuan memperoleh  laba adalah suatu ukuran dalam persentase  yang  digunakan  untuk  menilai  sejauh  mana perusahaan  mampu menghasilkan  laba  pada  tingkat  yang  dapat  diterima.  Menurut Sudana  (2011:22) profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dengan menggunakan sumber-sumber  yang dimiliki seperti aktiva, modal atau penjualan perusahaan.
Profitabilitas perusahaan dapat dihitung melalui rasio profitabilitas. Menurut Harjito  dan  Martono  (2007:76),  jenis-jenis  rasio  profitabilitas  yang  dapat digunakan adalah:
1) Profit Margin, untuk menghitung profit margin dapat menggunakan dua persamaan berikut:
1) Margin laba kotor (Gross profit margin)
= −
2) Margin laba bersih (Net profit margin) = ℎ ℎ
2) Return  on  Asset (ROA),  merupakan  rasio  yang  menunjukan  hasil (return)  atas  jumlah  aktiva  yang  digunakan  perusahaan.  Untuk mencari  pengembalian  atas  aset  (ROA)  dapat  digunakan  sebagai berikut:

## = ℎ
3) Return  on  Equity (ROE),  merupakan  rasio  untuk  mengukur  laba bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri. ROE dapat  dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut:

## = ℎ

## Ukuran Perusahaan
Menurut  Husnan  (2008:89)  dalam  Mardiyati et  al (2015:423),  Ukuran Perusahaan  merupakan  suatu  skala  dimana  dapat  diklasifikasikan  besar  kecilnya perusahaan  menurut  berbagai  cara,  antara  lain:  total  aktiva, log  size,  nilai  pasar dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan terbagi dalam tiga kategori, yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan sedang (medium firm), dan perusahaan kecil (small firm). Ferry dan Jones dalam Rahayu dan Sari (2018:71), mengatakan ukuran  perusahaan  menggambarkan  besar  kecilnya  suatu  perusahaan  yang ditunjukkan oleh total aktiva dan jumlah penjualan.
Wedari  (2006)  dalam  Dewi  dan  Wirajaya  (2013:363)  menyebutkan  bahwa ukuran  perusahaan  adalah  peningkatan  dari  kenyataan  bahwa  perusahaan  besar akan memiliki kapitalisasi pasar yang besar, nilai buku yang besar dan laba yang tinggi.  Sedangkan  pada  perusahaan  kecil  akan  memiliki  kapitalisasi  pasar  yang kecil, nilai buku yang kecil dan laba yang rendah.
Ukuran  perusahaan  dapat  diukur  berdasarkan  total aset  atau  total  penjualan perusahaan melalui rumus berikut ini:
1) Logaritma natural total aset (Ln assets)
ℎ =
2) Logaritma natural total penjualan (Ln sales)

## ℎ =

## Kebijakan Dividen
Kebijakan  Dividen  adalah  kebijakan  yang  dikaitkan  dengan  penentuan apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan  akan dibagikan  kepada  para  pemegang saham  sebagai  dividen  atau  akan  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan.  Kebijakan terhadap  pembayaran  dividen  merupakan  keputusan  yang  sangat  penting  dalam suatu  perusahaan.  Kebijakan  ini  akan  melibatkan  dua  pihak  yang  mempunyai kepentingan yang berbeda, yaitu pihak pertama para pemegang saham, dan pihak kedua perusahaan itu sendiri (Hermuningsih, 2009) dalam Sukrini (2012:4).
Kebijakan  dividen  sering  dianggap  sebagai signal bagi  investor  dalam menilai  baik  buruknya  perusahaan,  hal  ini  disebabkan  karena  kebijakan  dividen dapat  membawa  pengaruh  terhadap  harga  saham  perusahaan (Mardiyati et  al, 2012:3).
Menurut  teori Clientele  Effect,  para  pemegang  saham  mempunyai  sudut pandang yang berbeda-beda terhadap kebijakan dividen sebuah perusahaan. Perusahaan  yang  dapat  memberikan rasio  pembayaran  dividen yang tinggi,  lebih  disukai  oleh  investor  yang  tertarik  dengan  laba  jangka pendek. Sedangkan  investor  yang  tertarik  dengan  pertumbuhan  modal,  lebih memilih  jika  perusahaan  menahan  sebagian  besar  laba  bersih  perusahaan  atau memberikan  rasio  pembayaran  dividen  yang  rendah. Rasio  pembayaran  dividen (Dividend  Payout  Ratio)  penting  bagi  investor.  Tinggi  atau  rendahnya  rasio pembayaran  dividen  perusahaan  akan  mempengaruhi  minat investor  untuk berinvestasi  di  perusahaan  tersebut.  Rasio  pembayaran  dividen  diukur  melalui total dividen yang diberikan perusahaan terhadap laba bersih.
Sehingga,  rumus  untuk  mengukur  kebijakan  dividen  perusahaan  melalui rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio) adalah sebagai berikut:
= ℎ
Selain rumus yang telah dijelaskan sebelumnya, Dividend Payout Ratio dapat dirumuskan juga sebagai berikut:

## =
*) DPS (Dividend  Per  Share),  adalah  estimasi  dari  dividen  yang  akan  diterima oleh pemegang saham, per lembar saham. Adapun rumus dari DPS adalah sebagai berikut:
= ℎ ℎ
*) EPS (Earning Per Share), adalah estimasi dari laba bersih yang dihasilkan oleh perusahaan  dibagi  per  lembar  saham.  Adapun  rumus  dari  EPS  adalah  sebagai berikut:

## = ℎ ℎ ℎ
Selain DPR, pembagian dividen juga dapat dihitung melalui Dividend Yield. Dividend  Yield adalah  rasio  keuangan  yang  membandingkan  dividen  per  lembar saham  dengan  harga  saham. Dividend  Yield menggambarkan  seberapa  besar keuntungan yang  akan  diterima  oleh  pemegang  saham  dari  setiap  rupiah  yang diinvestasikan. Adapun rumus dari Dividend Yield adalah sebagai berikut:
= ℎ ℎ ℎ

## Struktur Modal
Struktur  Modal  adalah  perbandingan  antara  modal  asing  dengan  modal sendiri.  Modal  asing  artinya  adalah  utang  jangka  panjang  maupun  utang  jangka pendek. Sedangkan modal sendiri terbagi atas laba ditahan dan ekuitas pemegang saham. Struktur  modal  yang  optimal  adalah  struktur  modal  yang  dapat mengoptimalkan  keseimbangan  antara  resiko  dan  pengembalian  sehingga memaksimumkan harga saham.
Perusahaan dinilai beresiko apabila memiliki porsi hutang yang besar dalam struktur modal, namun sebaliknya apabila perusahaan menggunakan hutang kecil atau  tidak  sama  sekali  maka  perusahaan  dinilai  tidak  dapat  memanfaatkan tambahan  modal  eksternal  yang  dapat  meningkatkan  operasional  perusahaan (Hanafi, 2004:40) dalam Sumanti dan Mangantar (2015:1143).
Menurut  teori  struktur  modal  tradisional,  struktur  modal  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  kelemahan  teori  struktur  modal  tradisional tidak  dapat  menentukan  rasio  struktur  modal  yang  optimal  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Atas  dasar  keterbatasan  ini  lah  yang  menjadi motivasi Franco Modigliani dan Merton Miller untuk melakukan penelitian lanjut terhadap  struktur  modal  yang  akhirnya  menghasilkan  teorema  Modigliani-Miller (MM).
Menurut  theorema-(MM)  tanpa  pajak,  bahwa  struktur  modal  tidak mempengaruhi nilai perusahaan tetapi kinerja perusahaan-lah yang mempengaruhi nilai perusahaan. Namun teori ini mendapat kritik dan perdebatan oleh para ahli. Kemudian  setelah  memasukan  faktor  pajak,  struktur  modal  dapat  mempengaruhi nilai  perusahaan  yang  timbul  akibat  kenaikan  utang  akan  memperoleh pengurangan  pajak  atas  laba.  Menurut  teori  ini,  manajer  dapat  memperoleh manfaat  pengurangan  pajak  jika  hutang  ditingkatkan.  Namun,  teori  ini  memiliki kelemahan  dimana  penambahan terus  hutang  dapat  meningkatkan  kemungkinan resiko kesulitan keuangan karena terus menanggung beban bunga.
Teori  lain  mengenai  struktur  modal  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan adalah signaling  theory.  Berdasarkan signaling  theory,  perusahaan  besar cenderung menggunakan hutang untuk membiayai asetnya. Dengan asumsi bahwa perusahaan  besar  dinilai  dapat  menanggung  resiko  kebangkrutan  pada  saat  porsi hutang  perusahaan  tinggi.  Dalam  teori  ini,  hutang  besar  yang  dimiliki  oleh perusahaan  merupakan  sinyal  dari  manajer  kepada  para  investor  bahwa perusahaan  mempunyai  kinerja  yang  handal  dan  dapat  menanggung  resiko kebangkrutan.
Struktur  modal  dapat  diukur  melalui  rumus  rasio  hutang  terhadap  ekuitas (Debt  to  Equity  Ratio),  adapun  rumus  dari  rasio  hutang  terhadap  ekuitas  adalah sebagai berikut:
Gambar 1: Model Penelitian
Sumber: data diolah oleh peneliti (2019).

## HIPOTESIS PENELITIAN
Hipotesis  merupakan  jawaban  sementara terhadap  rumusan  masalah penelitian.  Berdasarkan  kerangka  pemikiran  di  atas,  maka  hipotesis  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H1:Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
H2:Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
H3:Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
H4:Struktur  modal  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.

## METODOLOGI PENELITIAN
Metode  penelitian  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode asosiatif  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  dan  menjelaskan  sebab-akibat  antara satu  variabel  terhadap  variabel  lainnya  (variabel  X  terhadap  variabel  Y).  Teknik analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  analisis  kuantitatif  karena data  yang  digunakan  berupa  angka.  Pengolahan  data  dilakukan  dengan  metode regresi  linier  berganda,  karena  data  observasi  yang  berbentuk  unbalanced  data panel  dan  terdiri  dari  lebih  satu  variabel  bebas.  Observasi  yang  dilakukan  oleh peneliti terdiri dari beberapa perusahaan  yang berbeda (cross section) dan dalam kurun waktu tiga tahun (time series).
(Y) Nilai Perusahaan, - (PBV) - (Tobins Q) (X 1 ) Profitabilitas, (ROE) (X 4 ) Struktur modal, (DER) (X 3 ) Kebijakan dividen, (DPR) (X 2 ) Ukuran perusahaan, (Ln Total Aktiva) (+) (+) (+) (+) H 1 H 3 H 4 H 2
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  manufaktur  yang tercatat di Bursa Efek  Indonesia periode 2015-2017. Penelitian ini menggunakan metode purposive  sampling dalam  menetapkan  sampel.  Total  terdapat  140 perusahaan yang menjadi sampel penelitian. Standar yang ditetapkan oleh peneliti dalam menentukan sampel yaitu:
1) Perusahaan sektor manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2015-2017.
2) Perusahaan yang memberikan dividen dalam periode tahun 2015-2017.

## Teknik Analisis Data
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  menggunakan regresi linier berganda. Alat ukur  yang digunakan untuk analisis adalah software Eviews 10. Perangkat tersebut digunakan untuk mengelolah statistik deskriptif, uji asumsi klasik, dan regresi linier berganda.
Menurut  Usman  (2003:241)  regresi  berganda  berguna  untuk  meramalkan pengaruh  dua  variabel  prediktor  atau  lebih  terhadap  satu  variabel  kriterium  atau untuk  membuktikan  ada  atau  tidaknya  hubungan  fungsional  antara  dua  buah variabel independent (X) atau lebih dengan sebuah variabel dependend (Y).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 1. Statistik Deskriptif PBV Tobin’s Q ROE SIZE In_million (Rp) DPR DER Mean 4.270000 0.633007 0.174143 19.285.153 0.480342 0.902363 Maximum 82.44000 2.280000 1.358500 295.646.000 5.346100 4.550000 Minimum 0.010000 0.001000 0.001500 133.783 0.010100 0.002189 Std. Dev. 10.38720 0.377905 0.232478 43.105.970 0.605789 0.767463 Observations 140 140 140 140 140 140
Sumber: data diolah oleh peneliti (2019).
Berdasarkan  tabel  1,  menunjukkan  bahwa  PBV  mencatatkan  nilai  tertinggi (maximum) sebesar 82,44000 yang dimiliki oleh PT. Unilever Indonesia Tbk pada tahun  2017.  Hal  ini menujukkan  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk  memiliki  harga per/lembar  saham  yang  tinggi  (overvalue)  sebesar  82  kali  lipat  dari  nilai  buku per/lembar  saham  perusahaan. Sedangkan  nilai  terendah  (minimum)  sebesar 0,010000  dimiliki  oleh  PT.  Indo  Kordsa  Tbk  pada  tahun  2016  menunjukkan bahwa  harga  per/lembar  saham  perusahaan  masih  rendah  (undervalue)  yaitu
sebesar  1%  dari  nilai  buku  per/lembar  saham  perusahaan. Nilai rata-rata  (mean) PBV sebesar  4,270000  menunjukkan  bahwa  rata-rata  harga  per/lembar  saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada periode 2015- 2017  memiliki  nilai  sebesar  427%  atau  4  kali  lipat  dari  nilai  buku  per/lembar saham.
Tobin’s  Q mencatatkan  nilai  tertinggi  (maximum)  sebesar  2,280000  yang dimiliki  oleh  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2016 yang menunjukkan bahwa  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk  memiliki  nilai  pasar  2  kali  lebih  besar daripada nilai pengganti aset perusahaan yang tercatat pada tahun 2016. Dan nilai terendah  (minimum) sebesar 0,001000 dimiliki oleh PT. Sumber Energi  Andalan Tbk pada tahun 2016 yang menandakan bahwa PT. Sumber Energi Andalan Tbk memiliki nilai pasar yang lebih rendah (undervalue) daripada nilai pengganti aset perusahaan  yang  tercatat  pada  tahun  2016. Nilai rata-rata  (mean) Tobin’s  Q sebesar  0,633007  menunjukkan  bahwa  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  tahun  2015-2017  memiliki  nilai  pasar  yang  lebih rendah  daripada  nilai  pengganti  aset  perusahaan  yang  tercatat.  Dimana  dalam keadaan  tersebut,  menjadikan nilai  pasar  perusahaan  manufaktur  mengalami undervalue.
ROE mencatatkan nilai tertinggi (maximum) sebesar 1,358500 yang dimiliki oleh  PT.  Unilever  Indonesia  Tbk  pada  tahun  2016 yang berarti  PT.  Unilever Indonesia Tbk menghasilkan keuntungan sebesar 135,85% dari total ekuitas pada tahun  2016. Dan  nilai  terendah  (minimum)  sebesar  0,001500  dimiliki  oleh  PT. Pabrik  Kertas  Tjiwi  Kimia  Tbk  pada  tahun  2015 yang berarti  PT.  Pabrik  Kertas Tjiwi Kimia Tbk menghasilkan keuntungan sebesar 0,15% dari total ekuitas pada tahun  2015. Nilai rata-rata  (mean) ROE sebesar  0,174143  menunjukkan  bahwa rata-rata  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia menghasilkan keuntungan sebesar 17,41% dari total ekuitas yang dimiliki.
Variabel ukuran  perusahaan  mencatatkan  nilai  tertinggi  (maximum)  senilai Rp.  295.646.000.000.000  yang  dimiliki  oleh  PT.  Astra  International  Tbk  pada tahun  2017, dan  nilai  terendah  (minimum)  senilai  Rp.  133.783.000.000  yang dimiliki oleh PT. Lionmesh Prima Tbk pada tahun 2015.
DPR mencatatkan nilai tertinggi (maximum) sebesar 5,346100 yang dimiliki oleh PT. Sumi Indo Kabel Tbk pada tahun 2017. Hal ini menunjukkan bahwa PT. Sumi Indo Kabel Tbk memberikan total dividen sebesar 534,61% dari laba bersih perusahaan pada tahun 2017. Dan nilai terendah (minimum) yang tercatat sebesar 0,010100  dimiliki  oleh  PT.  Delta  Djakarta  Tbk  pada  tahun  2015.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  PT.  Delta  Djakarta  Tbk  membagikan  total  dividen  sebesar 1,01%  dari  laba  bersih  perusahaan  pada  tahun  2015. Nilai rata-rata  (mean) DPR sebesar  0,480342  menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017  membagikan  total  dividen sebesar 48,03% dari laba bersih.
DER mencatatkan nilai tertinggi (maximum) sebesar 4,550000 yang dimiliki oleh  PT.  Indal  Aluminium  Industry  Tbk  pada  tahun  2015 yang menunjukkan bahwa  PT.  Indal  Aluminium  Industry  Tbk  memiliki  perbandingan  jumlah  utang yang  4  kali  lebih  besar  dari  jumlah  ekuitas  pada  tahun  2015  atau  455%  dari ekuitas. Dan  nilai  terendah  (minimum)  yang  tercatat  sebesar  0,002189  dimiliki oleh PT. Sumber Energi Andalan Tbk pada tahun 2016 menunjukkan bahwa PT. Sumber  Energi  Andalan  Tbk  memiliki  jumlah  utang  yang  sangat  kecil dibandingkan jumlah ekuitas perusahaan, yaitu sebesar 0,2189% pada tahun 2015. Nilai rata-rata  (mean) DER sebesar  0,902363  menunjukkan  bahwa  rata-rata perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2015-2017 memiliki  perbandingan  jumlah utang  yang  hampir  setara  dengan  jumlah ekuitasnya, yaitu sebesar 90,23% dari ekuitas.

## Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  sebaran  data  dalam  model regresi  sudah  berdistribusi  normal  atau  tidak. Uji  normalitas  dapat  dilakukan melalui  uji Kolmogorov-Smirnov dan  uji Jarque-Bera. Standar uji  normalitas berdasarkan uji Jarque-Bera adalah berdasarkan nilai probabilitas, dimana jika p- value  Jarque  Bera >  sig  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi normal.

## Gambar 2. Uji Normalitas (PBV)
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan  gambar 2,  diketahui  nilai probability Jarque-Bera sebesar 0,000000  dengan  jumlah  observasi  yang  digunakan  sebanyak  140  observasi dimana p-value 0,000000 < 0,05, maka dapat dinyatakan data berdistribusi tidak normal.
Gambar 3. Uji Normalitas ( Tobin’s Q )
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan  gambar 3,  diketahui  nilai probability Jarque-Bera sebesar 0,000000  dengan  jumlah  observasi  yang  digunakan  sebanyak  140  observasi dimana p-value 0,000000 < 0,05, maka dapat dinyatakan data berdistribusi tidak normal.
Setelah  melakukan  uji  normalitas  dan  didapati  bahwa  data  residual berdistribusi  tidak  normal,  maka  diperlukan  uji outlier untuk  mendeteksi  data pencilan  atau outlier. Outlier adalah  data  observasi  yang  muncul  dengan  nilai –
0 10 20 30 40 50 60 -20 -10 0 10 20 30 S e rie s : R e s id u a ls S a m p le 1 1 4 0 O b s e rv a tio n s 1 4 0
M e a n -3 .0 9 e - 1 5 M e d ia n 0 .1 0 4 7 9 1 M a xim u m 2 9 .3 4 4 1 8 M in im u m -2 0 .2 4 6 6 5 S td . D e v . 4 .1 0 9 1 8 1 S k e wn e s s 1 .6 9 7 2 4 4 K u r to sis 2 4 .1 7 2 4 9 Ja rq u e - B e r a 2 6 8 2 .1 4 8
P r o b a b ility 0 .0 0 0 0 0 0 0 5 10 15 20 25 30 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 S e rie s : R e s id u a ls S a m p le 1 1 4 0 O b s e rv a tio n s 1 4 0
M e a n -4 .1 8 e - 1 6 M e d ia n -0 .0 6 9 8 1 6 M a xim u m 1 .3 4 0 6 3 5 M in im u m -0 .5 2 9 1 2 8 S td . D e v . 0 .2 7 8 9 7 0 S k e wn e s s 2 .0 8 4 9 6 2 K u r to sis 9 .1 2 1 5 5 7 Ja rq u e - B e r a 3 2 0 .0 2 6 7 P r o b a b ility 0 .0 0 0 0 0 0
nilai  ekstrim.  Nilai-nilai  ekstrim  maksudnya  adalah  nilai  yang  jauh  atau  berbeda dari sebagian besar nilai dalam kelompok observasinya. Nilai-nilai ekstrim inilah yang  membuat  data  berdistribusi  tidak  normal  pada  uji  normalitas.  Standar  yang digunakan  dalam  mendeteksi outlier yaitu  jika  nilai studentized  residual >  2,5 atau < -2,5. Berikut adalah hasil uji outlier:
Tabel 2. Uji Outlier (PBV) Phase 1 Phase 2 Phase 3 Phase 4 Observations: 140 Observations: 137 Observations: 135 Observations: 134 Obs. Rstudent Obs. Rstudent Obs. Rstudent Obs. Rstudent 130 10.66438 72 3.162101 129 4.722401 128 3.754383 132 3.041075 132 4.824754 131 4.744758 134 -5.956808 Phase 5 Phase 6 Phase 7 Phase 8 Observations: 132 Observations: 130 Observations: 128 Observations: 127 Obs. RStudent Obs. Rstudent Obs. Rstudent Obs. Rstudent 127 4.577865 36 3.661700 62 3.148211 48 2.611898 128 4.538750 37 3.189114 71 2.636995 Phase 9 Phase 10 Phase 11 Observations: 125 Observations: 124 Observations: 121 Obs. Rstudent Obs. Rstudent Data sudah berdistribusi normal 66 2.643711 83 2.535322 93 2.534595 114 2.514261
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan tabel 2, pada tahap pertama uji outlier, diketahui bahwa terdapat beberapa  masalah  outlier  pada  data  penelitian  berdasarkan  nilai Rstudent.  Yaitu, pada observasi ke 130, 132 dan 134 dengan jumlah 140 observasi. Pada tahap ke 2,  diketahui  observasi  yang  tidak  memenuhi  syarat  uji outlier adalah  pada observasi ke 72 dan 132 dengan jumlah 137 observasi. Pada tahap ke 3, diketahui observasi  yang  tidak  memenuhi  syarat  uji outlier adalah  pada  observasi  ke  129 dengan jumlah 135 observasi. Pada tahap ke 4, diketahui masih terdapat masalah outlier pada observasi ke 128 dan 131 dengan jumlah 134 observasi. Pada tahap ke  5,  diketahui  observasi  yang  tidak  memenuhi  syarat  uji outlier adalah  pada observasi ke 127 dan 128 dengan jumlah 132 observasi.
Kemudian, pada tahap ke 6 diketahui nilai Rstudent observasi ke 36 dan 37 > 2,5. Pada tahap ke 7, diketahui nilai Rstudent observasi ke 62 > 2,5. Pada tahap ke 8,  diketahui  nilai Rstudent observasi  ke  48  dan  71  >  2,5.  Pada  tahap  ke  9, diketahui nilai RStudent observasi ke 66 > 2,5. Pada tahap ke 10, diketahui nilai Rstudent observasi ke 83, 93 dan 114 > 2,5. Terkahir, pada tahap 11 dengan 121 observasi yang digunakan, data sudah dapat berdistribusi normal.
Dari 10 tahap uji outlier, terdapat total 19 observasi yang dihapus. Sehingga, jumlah  observasi  yang  digunakan  untuk  meregresi  linier  berganda  dengan  PBV sebagai variabel terikat adalah 121 observasi.

## Gambar 4. Uji Normalitas setelah Uji Outlier (PBV)
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan  gambar 4,  diketahui  nilai probability Jarque-Bera sebesar 0,062243  dengan  jumlah  observasi  yang  digunakan  sebanyak  121  observasi dimana  p-value 0,062243  >  0,05,  maka  dapat  dinyatakan  data  berdistribusi normal.
Penggunaan 121 observasi didasari pada hasil uji outlier dengan menghapus 19  observasi  agar  data  dapat  berdistribusi  normal  sehingga  memenuhi  salah  satu syarat analisis regresi linier berganda dimana data harus berdistribusi normal.
Tabel  3. Uji Outlier ( Tobin’s Q ) Phase 1 Phase 2 Phase 3 Observations: 140 Observations: 134 Observations: 129 Obs. Rstudent Obs. Rstudent Obs. Rstudent 11 4.033531 3 2.623423 3 -2.507210 21 3.389960 34 2.980227 10 2.659761 36 5.195936 125 3.505458 13 2.873781 86 3.798682 128 -2.944236 45 2.513808 87 2.789378 129 -3.126414 59 2.694134 100 2.830159 Phase 4
Observations: 124
Data sudah berdistribusi normal
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan tabel 3, pada tahap pertama uji outlier, diketahui bahwa terdapat beberapa  masalah outlier pada  data  penelitian  berdasarkan  nilai Rstudent.  Yaitu, pada  observasi  ke  11,  21,  36,  86,  87,  100. Pada  tahap  ke  2,  diketahui  bahwa
0 4 8 12 16 20 -2 -1 0 1 2 3 S e rie s : R e s id u a ls S a m p le 1 1 2 1 O b s e rv a tio n s 1 2 1
M e a n -3 .1 1 e - 1 6 M e d ia n -0 .0 0 9 9 0 6 M a xim u m 2 .8 7 9 2 9 0 M in im u m -2 .5 5 5 0 0 3 S td . D e v . 1 .0 6 1 4 0 6 S k e wn e s s 0 .4 2 3 9 7 1 K u r to sis 3 .6 1 8 4 6 3 Ja rq u e - B e r a 5 .5 5 3 4 1 4 P r o b a b ility 0 .0 6 2 2 4 3
observasi ke 3, 34, dan 125 memiliki nilai Rstudent > 2,5 serta pada observasi ke 128  dan  129  < -2,5  dengan  jumlah  134  observasi.  Kemudian,  pada  tahap  ke  3 diketahui nilai Rstudent observasi ke 3 < -2,5 serta observasi ke 10, 13, 45 dan 59 > 2,5. Terakhir, pada tahap ke 4 dengan 124 observasi diketahui bahwa data sudah berdistribusi normal.
Dari 3 tahap uji outlier, terdapat total 16 observasi yang dihapus. Sehingga, jumlah observasi yang digunakan untuk meregresi linier berganda dengan Tobin’s Q sebagai variabel terikat adalah 124 observasi.
Gambar 5. Uji Normalitas setelah Uji Outlier ( Tobin’s Q )
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan  gambar 5,  diketahui  nilai probability Jarque-Bera sebesar 0,377344  dengan  jumlah  observasi  yang  digunakan  sebanyak  124  observasi dimana  p-value 0,377344  >  0,05,  maka  dapat  dinyatakan  data  berdistribusi normal.
Penggunaan 124 observasi didasari pada hasil uji outlier dengan menghapus 16  observasi  agar  data  dapat  berdistribusi  normal  sehingga  memenuhi  salah  satu syarat analisis regresi linier berganda dimana data harus berdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  digunakan  untuk  mengidentifikasi  apakah  terdapat korelasi  yang  tinggi  antar  variabel  bebas  dalam  model  regresi  yang  digunakan, dimana  salah  satu  syarat  model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  tidak memiliki  masalah  multikolinearitas  (Mardiyati et  al,  2015:429). Teknik  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  mendeteksi  gejala  multikolinearitas  adalah
0 2 4 6 8 10 12 14 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 S e rie s : R e s id u a ls S a m p le 1 1 2 4 O b s e rv a tio n s 1 2 4
M e a n -2 .0 2 e - 1 6 M e d ia n -0 .0 2 0 8 5 9 M a xim u m 0 .3 4 5 4 2 8 M in im u m -0 .3 4 2 0 8 8 S td . D e v . 0 .1 3 4 6 5 2 S k e wn e s s 0 .2 7 3 2 8 2 K u r to sis 2 .7 1 9 7 6 3 Ja rq u e - B e r a 1 .9 4 9 1 9 8 P r o b a b ility 0 .3 7 7 3 4 4
analisis  interkorelasi  antar  variabel  bebas  (correlation  matrix)  dengan  standar nilai koefisien korelasi pearson < 0,90.
Tabel 4. Uji Multikolinearitas 1. Uji Multikolinearitas (PBV) ROE LnSIZE DPR DER ROE 1.000000 0.069077 -0.044184 -0.112893 LnSIZE 0.069077 1.000000 0.101795 0.057108 DPR -0.044184 0.101795 1.000000 -0.031888 DER -0.112893 0.057108 -0.031888 1.000000 2. Uji Multikolinearitas ( Tobin’s Q ) ROE LnSIZE DPR DER ROE 1.000000 0.133301 0.125820 0.174908 LnSIZE 0.133301 1.000000 0.118134 0.051775 DPR 0.125820 0.118134 1.000000 -0.011582 DER 0.174908 0.051775 -0.011582 1.000000
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan  tabel  4, diketahui  bahwa  korelasi  antara  variabel bebas  tidak memiliki  masalah  multikolinearitas  yang  ditunjukkan  dengan  nilai  koefisien korelasi pearson < 0,90.

## Uji Heterokedastitas
Uji  Heteroskedastisitas  digunakan  untuk  mengidentifikasi  apakah  dalam suatu  model  regresi  terjadi  ketidaksamaan  varians  atau  tidak  dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain  (Mardiyati et  al,  2015:429). Uji heterokedastitas  dilakukan  dengan  uji ARCH (Autoregressive  Conditional Heteroskedastisitas).
Tabel 5. Uji Heterokedastitas 1. Uji Heterokedastitas (PBV) Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic 0.112875 Prob. F(1,118) 0.7375 Obs*R-squared 0.114679 Prob. Chi-Square(1) 0.7349 2. Uji Heterokedastitas ( Tobin’s Q ) Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic 1.383224 Prob. F(1,183) 0.2419 Obs*R-squared 1.390195 Prob. Chi-Square(1) 0.2384
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan hasil uji ARCH dalam PBV sebagai variabel terikat pada tabel 5, diketahui  bahwa  nilai  probabilitas  Obs*R-squared sebesar  0,7349  dimana  > 0,05 maka dapat disimpulkan tidak terdapat masalah heterokedastitas. Kemudian, berdasarkan  hasil  uji ARCH dalam Tobin’s  Q sebagai  variabel  terikat  diketahui
bahwa  nilai  probabilitas Obs*R-squared sebesar  0,2384  dimana  >  0,05  maka dapat disimpulkan tidak terdapat masalah heterokedastitas.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  digunakan  untuk  mengidentifikasi  apakah  dalam  suatu model regresi linear terdapat korelasi antar residual yang berlainan waktu, dimana salah  satu  syarat  model  regresi  yang  baik  adalah  regresi  yang  tidak  memiliki masalah  autokorelasi  (Mardiyati et  al,  2015:430). Uji  autokorelasi  dilakukan dengan uji Breusch-Godfrey serial correlation LM test.
Tabel 6. Uji Autokorelasi
1. Uji Autokorelasi (PBV)
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags F-statistic 0.604127 Prob. F(2,114) 0.5483 Obs*R-squared 1.268996 Prob. Chi-Square(2) 0.5302 2. Uji Autokorelasi ( Tobin’s Q ) Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags F-statistic 0.096601 Prob. F(2,117) 0.9080 Obs*R-squared 0.204423 Prob. Chi-Square(2) 0.9028
Sumber: hasil ouput Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan  tabel  6, uji Breusch-Godfrey  serial  correlation  LM  test dalam PBV  sebagai  variabel  terikat  diketahui  nilai  probabilitas  Obs*R-squared 0,5302 dimana  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terdapat  masalah  autokorelasi. Kemudian,  uji Breusch-Godfrey  serial  correlation  LM  test dalam Tobin’s  Q sebagai variabel terikat diketahui nilai probabilitas Obs*R-squared 0,9028 dimana > 0,05 maka dapat disimpulkan tidak terdapat masalah autokorelasi.

## Uji Linearitas
Uji linearitas dilakukan untuk membentuk model regresi yang bersifat BLUE (Best  Linear  Unbiased  Estimation).  Untuk  medeteksi  apakah  model  linear  atau tidak  dengan  membandingkan  nilai  F statistic dengan  F table (atau  dengan membandingkan  probabilitasnya)  (Basuki,  2017:72). Uji  linearitas  dilakukan dengan menggunakan uji Ramsey Reset Test.
Tabel 7. Uji Linearitas 1. Uji Linearitas (PBV) Ramsey RESET Test Equation: EQ01
Omitted Variables: Squares of fitted values Specification: PBV C ROE LnSIZE DPR DER Value Df Probability
t-statistic 1.673313 115 0.0970 F-statistic 2.799976 (1, 115) 0.0970 Likelihood ratio 2.910768 1 0.0880 2. Uji Linearitas ( Tobin’s Q )
Ramsey RESET Test
Equation: EQ01
Omitted Variables: Squares of fitted values Specification: TOBINS_Q C ROE LnSIZE DPR DER Value Df Probability t-statistic 1.571669 118 0.1187 F-statistic 2.470145 (1, 118) 0.1187 Likelihood ratio 2.568950 1 0.1090
Sumber: hasil output Eviews versi 10 yang diolah 2019.
Berdasarkan hasil uji Ramsey Reset Test dalam PBV sebagai variabel terikat pada tabel 7, diketahui bahwa nilai probabilitas F-statistic sebesar 0,0970 dimana >  0,05  maka    dapat  disimpulkan  bahwa  ROE,  LnSIZE,  DPR  dan  DER  linier dengan PBV. Kemudian, berdasarkan hasil uji Ramsey Reset Test dalam Tobin’s Q sebagai  variabel  terikat  diketahui  nilai  probabilitas  F-statistic sebesar  0,1187 dimana  >  0,05  maka    dapat  disimpulkan  bahwa  ROE,  LnSIZE,  DPR  dan  DER linier dengan Tobin’s Q .

## Uji t (Uji Parsial)
Uji  t  digunakan  untuk  menguji  pengaruh variabel  bebas  secara  parsial terhadap  variabel  terikat.  Pengambilan  keputusan  didasari  pada  nilai  probabilitas dengan menggunakan level signifikasi sebesar 5% (α = 0,05) . Standar penerimaan atau penolakan hipotesis adalah sebagai berikut:
1) Jika  probabilitas  <  0,05  maka  H 1 diterima.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap variabel terikat.
2) Jika  probabilitas  >  0,05  maka  H 1 ditolak.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa variabel bebas berpengaruh tidak signifikan terhadap variabel terikat.
Tabel 8. Hasil Uji Regresi
Dependent Variable: PBV Included observations: 121 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -2.334382 0.876545 -2.663162 0.0088 ROE 12.83700 1.276109 10.05948 0.0000 LnSIZE 0.184179 0.056931 3.235151 0.0016 DPR 0.185757 0.157970 1.175897 0.2420 DER -0.387737 0.130492 -2.971340 0.0036 R-squared 0.537531 Dependent Variable: TOBINS_Q Included observations: 124 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.686875 0.107974 -6.361478 0.0000
ROE 0.822968 0.072556 11.34252 0.0000 LnSIZE 0.064464 0.007049 9.145702 0.0000 DPR -0.012372 0.019839 -0.623606 0.5341 DER 0.150778 0.016025 9.408854 0.0000 R-squared 0.765737
Sumber: hasi output Eviews versi 10 yang diolah 2019.

## Pembahasan
1. Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  8,  profitabilitas  yang  diukur  melalui  rasio  ROE  memiliki nilai probability sebesar  0,0000  dan coefficient sebesar  12,83700.  Maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima  karena probability 0,0000  < 0,05  sehingga  profitabilitas memiliki pengaruh yang signifikan dengan arah positif yang ditunjukkan melalui nilai coefficient positif.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap PBV.
Kemudian, ketika Tobin’s  Q sebagai  variabel  terikat,  ROE  memiliki  nilai probability sebesar 0,0000 dan coefficient sebesar 0,822968. Maka H 0 ditolak dan H 1 diterima  karena probability 0,0000  <  0,05  sehingga  profitabilitas  memiliki pengaruh  yang  signifikan  dengan  arah positif  yang  ditunjukkan  melalui  nilai coefficient positif.  Maka  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh positif dan signifikan terhadap Tobin’s Q .
Dari  kedua  model  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur  melalui PBV dan Tobin’s Q .
Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian Mardiyati et al (2015); Riaz dan Qasim  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  berarti  semakin  tinggi  nilai  profit  yang  didapat  maka  akan  semakin tinggi  nilai  perusahaan.  Karena  profit  yang  tinggi  akan  memberikan  indikasi prospek  perusahaan  yang  baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk  ikut meningkatkan  permintaan  saham.  Permintaan  saham  yang  meningkat  akan menyebabkan nilai perusahaan yang meningkat (Mardiyati et al, 2015:433).

## 2. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  8,  ukuran  perusahaan  yang diproksikan  melalui  LnSIZE memiliki nilai probability sebesar 0,0016 dan coefficient sebesar 0,184179. Maka
http://doi.org/10.21009/JRMSI
H 0 ditolak  dan  H 2 diterima  karena probability 0,0016  <  0,05  sehingga  ukuran perusahaan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap PBV dengan arah positif yang ditunjukkan dengan nilai coefficient positif.
Kemudian, ketika Tobin’s Q sebagai variabel terikat, LnSIZE memiliki nilai probability sebesar 0,0000 dan coefficient sebesar 0,064464. Maka H 0 ditolak dan H 2 diterima  karena  probability  0,0000  <  0,05  sehingga  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap Tobin’s Q dengan  arah  positif  yang ditunjukkan dengan nilai coefficient positif.
Dari  kedua  model  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur melalui PBV dan Tobin’s Q .
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Putra dan Lestari (2016); Anton (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Perusahaan  yang  tergolong  memiliki  ukuran  perusahaan  yang  lebih  besar memiliki  kemudahan  untuk  memasuki  pasar  modal,  sehingga  memudahkan perusahaan untuk mendapat tambahan dana untuk melakukan operasi perusahaan. Investor akan mempertimbangkan ukuran perusahaan dalam menanamkan modal, karena  perusahaan  yang  besar  dianggap  telah  berkembang  dan  memiliki  kinerja yang  baik.  Apabila  total  aktiva perusahaan  meningkat  maka  nilai  perusahaan tersebut juga ikut meningkat (Putra dan Lestari, 2016:4065).

## 3. Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Berdasarkan  tabel  8,  kebijakan  dividen  yang  diukur  melalui  rasio  DPR memiliki  nilai probability sebesar  0,2420  dan  nilai coefficient sebesar  0,185757. Maka  H 0 diterima  dan  H 3 ditolak  karena probability 0,2420  >  0,05  sehingga kebijakan dividen memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap PBV.
Kemudian,  ketika Tobin’s  Q sebagai  variabel  terikat,  DPR  memiliki probability sebesar  0,5341  dan coefficient sebesar -0,012372.  Maka  H 0 diterima dan  H 3 ditolak  karena probability 0,5341  >  0,05  sehingga  kebijakan  dividen memiliki pengaruh yang tidak signifikan terhadap Tobin’s Q .
Dari kedua  model  di  atas,  dapat  disimpulkan  bahwa  kebijakan  dividen memiliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur melalui PBV dan Tobin’s Q .
Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian Putra dan Lestari (2016); Anton  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh signifikan  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  sesuai  dengan  penelitian Gayatri dan Mustanda (2014); Ningsih dan Indarti (2012); Mardiyati et al (2012) yang  menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  memiliki  pengaruh  yang  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  disebabkan  karena  semakin  tinggi  dividen  yang  diberikan  oleh perusahaan,  maka  akan  semakin  mengurangi  porsi  laba  ditahan.  Dimana  laba ditahan ini dapat dimanfaatkan oleh perusahaan  untuk diinvestasikan kembali ke dalam  modal  perusahaan  dan  menumbuhkan  perusahaannya.  Hal  ini  juga dikarenakan  pembayaran  dividen  lebih  banyak  mempengaruhi retained  earning perusahaan dibandingkan nilai perusahaan secara langsung.
Hal ini sesuai dengan clientele effect theory, dimana setiap investor memiliki sudut  pandang  yang  berbeda-beda  terhadap  kebijakan  dividen  perusahaan. Perusahaan  yang  memberikan  rasio  dividen  yang  tinggi,  lebih  disukai  oleh investor  yang  tertarik  dengan  laba  jangka  pendek.  Sedangkan  investor  yang tertarik dengan pertumbuhan modal (capital gain), lebih memilih jika perusahaan menahan  sebagian  besar  laba  bersih  perusahaan  atau  memberikan  rasio pembayaran dividen yang rendah, dengan harapan agar laba ditahan tersebut dapat diinvestasikan  kembali  oleh  perusahaan  ke  dalam  modal  perusahaan  sehingga menumbuhkan  perusahaan  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Pembayaran dividen  yang  dilakukan  oleh  perusahaan-perusahaan  Indonesia  tergolong  masih rendah  sehingga return dari  dividen  dianggap  kurang  relevan  daripada capital gain bagi sebagian investor.
Menurut  Mardiyati et  al (2012:15)  Meningkatnya  nilai  dividen  tidak  selalu diikuti  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Karena  nilai  perusahaan ditentukan  hanya oleh  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dari  aset-aset perusahaan atau kebijakan investasinya.

## 4. Pengaruh struktur modal terhadap nilai perusahaan
Berdasarkan tabel 8, struktur modal yang diukur melalui rasio DER memiliki probability sebesar 0,0036  dan coefficient sebesar -0,387737.  Maka  H 0 ditolak dan  H 4 diterima  karena probability 0,0036  <  0,05  sehingga  memberikan kesimpulan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap PBV dengan arah negatif yang ditunjukkan dengan nilai coefficient negatif.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Sinha  (2017);  Dewi  dan Wirajaya  (2013)  yang  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal  ini  karena,  penambahan  terus  utang  dapat  meningkatkan  kemungkinan mengalami risiko kesulitan keuangan (financial distress) karena perusahaan terus menanggung  beban  bunga.  Namun,  jika  asumsi  struktur  modal  belum  optimum, maka  setiap  peningkatan  utang  dibawah  batas  optimal  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.
Selain  itu,  Pemberi  pinjaman  dan  juga  investor  di  Bursa  Saham  umumnya mempertimbangkan  perusahaan  dengan  DER  yang  rendah.  Pertimbangan  dari alasan  tersebut  agar  kepentingan  investasinya  lebih  terlindungi  dari  potensi penurunan bisnis pada perusahaan yang bersangkutan.
Kemudian,  ketika Tobin’s  Q sebagai  variabel  terikat,  DER  memiliki probability sebesar 0,0000 dan coefficient sebesar 0,150778. Maka H 0 ditolak dan H 4 diterima  karena probability 0,0000  <  0,05  sehingga  struktur  modal  memiliki pengaruh  yang  signifikan  terhadap Tobin’s  Q dengan  arah  positif  yang ditunjukkan melalui nilai coefficient positif.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian  Prastuti  dan  Sudhiarta  (2016); Riaz  dan  Qasim  (2016)  yang  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  memiliki pengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hal ini karena menurut trade-off theory, struktur modal dapat mempengaruhi nilai  perusahaan  yang  timbul  akibat  kenaikan  utang  akan  memperoleh pengurangan  pajak  atas  laba.  Menurut  teori  ini,  manajer  dapat  memperoleh manfaat  pengurangan  pajak  jika  utang  ditingkatkan.  Sehingga  perolehan  laba bersih yang diharapkan akan lebih besar.
Sesuai  dengan  teori  MM  dimana  peningkatan  nilai  perusahaan  dipengaruhi oleh struktur modal yang berada di bawah titik optimal (Hanafi, 2011:305 dalam Prastuti dan Sudhiarta, 2016:1593).
Selain  itu,  menurut signaling  theory,  perusahaan  besar  cenderung menggunakan utang untuk membiayai asetnya. Dengan asumsi bahwa perusahaan besar dinilai dapat menanggung resiko kesulitan keuangan (financial distress) saat utang ditingkatkan.
Hutang besar  yang  dimiliki oleh perusahaan merupakan sinyal dari  manajer ke  investor  bahwa  perusahaan  mempunyai  kinerja  yang  handal  dan  dapat menanggung  resiko  kebangkrutan.  Sehingga  pandangan  tersebut  dapat meningkatkan  harga  saham  perusahaan  yang  timbul  akibat  penilaian  positif  oleh investor  di  Bursa  Saham.  Kenaikan  harga  saham  dan  penambahan  terus  utang akan meningkatkan nilai kapitalisasi pasar dan book value of debt yang berujung naiknya nilai Tobin’s Q .
Dari kedua model di atas, maka dapat disimpulkan hasil sebagai berikut:
1) Struktur  modal  memiliki  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan yang diukur melalui PBV
2) Struktur  modal  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan yang diukur melalui Tobin’s Q .

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  (R 2 )  dapat  didefiniskan  sebagai  proporsi  atau persentase dari total variasi variabel dependen Y yang dijelaskan oleh garis regresi (variabel independen X). Besarnya koefisien determinasi adalah 0 sampai dengan 1.  Semakin  mendekati  nol,  maka  semakin  kecil  pula pengaruh  semua  variabel independen  terhadap  nilai  variabel  dependen  (dengan  kata  lain  semakin  kecil kemampuan  model  dalam  menjelaskan  perubahan  nilai  variabel  dependen). Sedangkan jika koefisien determinasi mendekati 1 maka dapat dikatakan semakin kuat  model  tersebut  dalam  menerangkan  variasi  variabel  independen  terhadap variabel dependen (Basuki, 2017:21).
Berdasarkan  tabel  8,  diketahui  nilai  R-squared dalam  model  regresi  linier berganda dengan PBV sebagai variabel terikat adalah sebesar 0,537531. Hasil ini menunjukkan bahwa variabel profitabilitas, ukuran perusahaan, kebijakan dividen
dan  struktur  modal  dapat  menjelaskan  pengaruhnya  terhadap  PBV  sebesar 53,75%,  sedangkan  sisanya  sebesar  46,25%  dijelaskan  oleh  variabel  lain di  luar model. Hal ini dapat dikatakan bahwa model tersebut memiliki kemampuan yang kuat dalam menjelaskan perubahan nilai variabel terikat.
Berdasarkan tabel IV.9, diketahui nilai R-squared dalam model regresi linier berganda  dengan Tobin’s  Q sebagai  variabel  terikat  adalah  sebesar  0,765737. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas,  ukuran  perusahaan, kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  dapat  menjelaskan  pengaruhnya  terhadap Tobin’s  Q sebesar  76,57%,  sedangkan  sisanya  sebesar  23,43%  dijelaskan  oleh variabel  lain  di  luar  model.  Hal  ini  dapat  dikatakan  bahwa  model  tersebut memiliki  kemampuan  yang  kuat  dalam  menjelaskan  perubahan  nilai  variabel terikat.
Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model  regresi  linier  berganda  dengan Tobin’s  Q sebagai  variabel  terikat  merupakan  model  yang  lebih  baik  karena memiliki  nilai  R-squared yang  lebih  tinggi.  Variabel  profitabilitas,  ukuran perusahaan, kebijakan dividen dan struktur modal dapat menjelaskan pengaruhnya lebih  besar  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan  dengan Tobin’s  Q dibandingkan PBV.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dijelaskan,  maka peneliti dapat menarik kesimpulan sebagai berikut:
1) Profitabilitas  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan  PBV  dan Tobin’s  Q karena semakin  tinggi  profit  perusahaan  maka  prospek  perusahaan  kedepan semakin bagus, yang kemudian akan memberikan persepsi positif dari para investor dan meningkatkan nilai perusahaan di pasar saham.
2) Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan  PBV  dan Tobin’s  Q karena semakin  besar  ukuran  perusahaannya,  maka  perusahaan  besar  akan mudah  memasuki  pasar  saham  dan  memperoleh  pinjaman  dari  para investor.
3) Kebijakan  dividen  berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan  PBV  dan Tobin’s  Q .  Karena dalam  berinvestasi  di  bursa  saham  tidak  semua  investor  cenderung memilih return dari  dividen,  tetapi  sebagian  investor  lebih  memilih return dari capital gain.
4) Struktur  modal  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan  PBV  karena  diindikasikan struktur  modal  yang  sudah  tidak  optimum,  maka  setiap  kenaikan utang  diatas  batas  optimum  akan  menurunkan  nilai  perusahaan, sedangkan  pengaruhnya  terhadap  nilai  perusahaan  yang  diproksikan dengan Tobin’s  Q memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  karena setiap penambahan utang akan meningkatkan book value of debt yang akhirnya akan menaikan Tobin’s Q .

## Saran
Adapun  saran  yang  dapat  peneliti  berikan  setelah  menarik  kesimpulan  dari hasil penelitian ini ialah sebagai berikut:
1) Pihak manajemen perusahaan diharapkan terus meningkatkan profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  sehingga  dapat  meningkatkan  nilai perusahaannya,  dan  kemudian  diharapkan  untuk  dapat  menentukan struktur modal yang optimal bagi perusahaan. Sehingga, perusahaan tidak mengalami financial distress ketika hutang terus ditingkatkan.
2) Pihak investor diharapkan agar dapat memperhatikan faktor profitabilitas perusahaan,  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal  dari  perusahaan tersebut  sebelum  berinvestasi,  dimana  faktor-faktor  tersebut  dalam penelitian  ini  memliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
3) Penelitian  ini  hanya  meneliti  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  periode  2015-2017,  diharapkan  untuk  penelitian berikutnya menambahkan sektor perusahaan lainnya atau memperpanjang periode penelitian yang akan diteliti.
4) Setiap  variabel  bebas  dalam  penelitian  ini  hanya  diukur  melalui  satu proksi  saja.  Diharapkan  dalam  penelitian  berikutnya  menambah  proksi
lainnya  seperti  profitabilitas  dengan  ROA,  ukuran  perusahaan  dengan logaritma natural total sales atau kebijakan dividen dengan dividend yield.

## DAFTAR PUSTAKA
Anton, Sorin Gabriel. (2016) . “The Impact of Dividend Policy On Firm Value. A Panel  Data  Analysis  of  Romanian  Listed  Firms.” Journal of  Public Administration, Finance and Law 1 (10): 107 – 12.
Ayem, Sri, and Ragil Nugroho. (2016) . “Pengaruh Profitabilitas, Struktur Modal, Kebijakan  Deviden,  Dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Jurnal Akuntansi 4 (1): 31 – 39.
Basuki,  Agus Tri. (2017). Pengantar  Ekonometrika  (Dilengkapi  Penggunaan
Eviews). Sleman: Danisa Media.
Brigham,  Eugene  F.,  and  Louis  C.  Gapenski. (1996). Financial  Management: Theory and Practice. 8th ed. Forth Worth, TX: Dryden Press.
Dewi,  Ayu  Sri  Mahatma,  and  Ary  Wirajaya. (2013) .  “Pengaruh  Struktur  Modal, Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Pada  Nilai  Perusahaan.” E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana 2 (4): 358 – 72.
Fatah,  Doni,  Dheasey  Amboningtyas,  S.E.,  M.M.,  and  Aziz  Fathoni,  S.E.,  M.M.
(2018) .  “Analysis  of  E ffect  of  Capital  Structure,  Liquidity,  Profitability, Total Assets Turnover and Firm Size To the Value of Companies With Net Sales  as  a  Moderating  Variable  (Empirical  Study  on  Food  And  Beverages Companies  Listed  In  Indonesia  Stock  Exchange  20.” Journal  of Management. ISSN: 2502-7689 4 (4).
Gayatri,  Ni  Luh  Putu  Rassri,  and  I  Ketut  Mustanda. (2014) .  “Pengaruh  Struktur Modal,  Kebijakan  Dividen  Dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai Perusahaan.” E-Jurnal Manajemen Universitas Udayana 3 (2): 1700 – 1718. Harjito, Agus,  and  Martono. (2007). Manajemen  Keuangan.  Yogyakarta: Ekonisia.
Harmono. (2009). Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard (Pendekatan Teori, Kasus, Dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara.
Kusumajaya,  Dewa  Kadek  Oka. (2011) .  “Pengaruh  Struktur  Modal  Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas Dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.” Thesis.  Universitas Udayana, 1 – 132.
Manoppo,  Heven,  and  Fitty  Valdi  Arie. (2016) .  “Pengaruh  Struktur  Mod al, Ukuran  Perusahaan  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Otomotif
Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2011- 2014.” Jurnal EMBA
4 (2): 485 – 97. https://doi.org/10.1002/eji.201444988.This.
Mardiyati, Umi, Gatot Nazir Ahmad, and Ria Putri. (2012) . “Pengaruh Kebijakan Dividen,  Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Periode  2005-
2010.” Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) Vol 3 (Nomor 1): Hal 1-17.
Mardiyati,  Umi,  Gatot  Nazir  Ahmad,  and  Muhammad  Abrar. (2015) .  “Pengaruh Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  Ukuran  Perusahaan  Dan Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor  Manufaktur  Barang Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2010- 2013.”
Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) 6 (1): 95 – 109.
Moniaga,  Fernandes. (2013) .  “Struktur  Modal,  Profitabilitas  Dan  Struktur  Biaya Terhadap  Nilai  Perusahaan  Industri  Keramik,  Porcelen  Dan  Kaca  Periode 2007 - 2011.” Jurnal EMBA ISSN 2303-1174 Vol.1 No 4 (4): Hal. 433-442.
Ningsih,  Putri  Prihatin,  and  Iin  Indarti. (2012) .  “Pengaruh  Keputusan  Investasi, Keputusan  Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia Periode 2007- 2009).” Journal of Financial and Banking 1 (1): 1 – 23. http://jurnal.widyamanggala.ac.id.
Nofrita, Ria. (2013) . “Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Intervening.” Jurnal  Akuntansi 1  (1):
1 – 23. http://ejournal.unp.ac.id/students/index.php/akt/article/view/86.
Prastuti, Ni Kadek Rai, and I Gede Merta Sudhiartha. (2016) . “Pengaruh Struktur Modal,  Kebijakan  Dividen,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur.” E-Jurnal Manajemen Unud 5 (3): 1572 – 98.
Putra,  AA  Ngurah  Dharma  Adi,  and  Putu  Vivi  Lestari. (2016) .  “Pengaruh Kebijakan  Dividen,  Likuiditas,  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap  Nilai  Perusaan.” E-Jurnal  Manajemen  Unud 5  (7):  4044 – 70. https://doi.org/10.1007/BF01637379.
Rahayu,  Maryati,  and  Bida  Sari. (2018) .  “Faktor -Faktor  Yang  Mempengaruhi Nilai Perusahaan.” IKRA-ITH HUMANIORA : Jurnal Sosial Dan Humaniora 2 (1): 69 – 76.
Riaz,  Majid,  and  Muhammad  Qasim. (2016) .  “Islamic  Microfinance  Institution: The  Capital  Structure,  Growth,  Performance  and  Value  of  The  Firm  in
Pakistan.” Jurnal of ISOSS 2 (1): 97 – 101.
Sinha,  Abhijit. (2017) .  “An  Enquiry  Into  Effect  of  Capital  Structure  on  Firm
Value:  A  Study  of  Power  Sector  Companies  In  India.” Parikalpana-KIIT Jpurnal  of  Management,  no.  1973:  107 – 18.  https://doi.org/10.23862/kiit- parikalpana/2017/v13/i2/164525.
Sudana, I Made. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori & Praktik. 1st ed. Jakarta: Erlangga.
Sukrini,  Dwi. (2012) .  “Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusioanl,
Kebijakan  Deviden  Dan  Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan.” Accounting Analysis Journal 1 (2).
https://journal.unnes.ac.id/sju/index.php/aaj/article/view/703.
Sumanti,  Jorenza  Chiquita,  and  Marjam  Mangantar. (2015) .  “Analisis Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Dividen Dan Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei.” Journal of Accounting 4 (4): 1 – 13.
Usman,  Husaini,  M.Pd  and  R.  Purnomo  Setiady  Akbar.  (2003). Pengantar Statistika.  Jakarta: Bumi Aksara.