## SAR (Soedirman Accounting Review): Journal of Accounting and Business
Journal Homepage:
http://jos.unsoed.ac.id/index.php/sar/

## PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP RETURN SAHAM DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MEDIASI

## Irianing Suparlinah
Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Univestitas  Jenderal  Soedirman,  Purwokerto,  Indonesia *Email corresponding author: Irianing.suparlinah@unsoed.ac.id

## Abstract
Good  corporate  governance  (GCG)  is  implemented  by  companies  in  order  to  achieve  financial performance,  one of which  is  measured  by  company  profitability.  Investors pay  more attention to this  profitability  in  making  price  decisions  and  the  expected  returns.  This  study  aims  to  analyze  the effect  of  the  GCG  structure,  which  includes  institutional  ownership,  managerial  ownership,  the proportion  of  independent  commissioners  and  the  proportion  of  the  audit  committee  on  stock returns  with  profitability  as  themediating  variable. Purposive sampling was carried out to select stocksthat  wereincluded  inthetrade,  service  and  investment  sectors  listed  in  2018.  Data  from  38 companies were analyzed by regression analysis.
From  the  research  it  is  concluded  that  profitability  mediates  the  effect  of  good  corporate governance  on  stock  returns.  There  is  no  proven  direct  effect  of  GCG  on  stock  returns.  As  an implication;  Investors  are  generally  interested  in  examining  the  company's  profitability,  in  thiscase returnonassets.Profitability(ROA)isalsoareflectionofgood  corporate  governance  implemented by  the  company.  From  several  GCG  indicators, the  proportion of independent commissioners has an  effect  on  company  profitability.  Indeed,  the  board  of  commissioners  is  responsible  for ensuring  the  implementation  of  good  corporate governance  and  control  to achieve optimal companyperformance.
Key Words: good corporate governance, profitability, stock returns

## Abstrak
Good  corporate  governance  (GCG)  diterapkan  perusahaan  dalam  rangka  mencapai  kinerja  keuangan yang  salah  satunya  diukur  dengan  profitabilitas  perusahaan.  Investor  lebih  mencermati profitabilitas ini dalam pengambilan  keputusan  harga  dan  return  yang diharapkannya. Penelitian ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  strukturGCGyangterdiridarikepemilikaninstitusional, kepemilikan  manajerial,  proporsi  komisaris  independen  dan  proporsi  komite  audit  terhadap return saham dengan profitabilitas sebagai variable mediasi. Purposive sampling dilakukan untuk memilih saham  yang  termasuk  dalamsektor  perdagangan,  jasa  dan investasi yang listing tahun 2018. Datadari  38 perusahaandianalisisdengananalisisregresi.
Dari  penelitian  disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memediasi  pengaruh  good  corporate governance  terhadap  return  saham.  Tidak  terbukti  ada  pengaruh  langsung  GCG  terhadap  return saham.  Sebagai  implikasi;Investorumumnya  tertarikmencermati  profitabilitas  perusahaan  dalam hal  ini  return  on  asset.  Profitabilitas  (ROA)  juga  merupakan  refleksi  dari  good  corporate governance  yang  diterapkan  perusahaan.  Dari  beberapa  indikator  GCG,  proporsi  komisaris independen  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  perusahaan.  Memang  dewan  komisaris  yang bertanggung  jawab  untuk  menjamin  diterapkannya  tata  Kelola  perusahaan  dan  pengendalian  yang baik untuk mencapaikinerja perusahaan yang optimal.
Kata Kunci: good corporate governance, profitabilitas, return saham

## PENDAHULUAN
Harga saham sering dianggap sebagai  pencitraan sebuah  perusahaan  di  mata  masyarakat atau  di  dunia  usaha.  Harga  saham  yang  cenderung  stabil  juga  dapat  dijadikan  tolak  ukur  dalam pencerminan  baikburuknyakinerjapengelolaan  yang  dilakukan  pada  perusahaan  tersebut.  Harga saham  didefinisikan  sebagai  harga  yang  dibentuk  dari  interaksi  antara  para  penjual  dan  pembeli saham yang dilatarbelakangi olehharapan mereka terhadap profitabilitas perusahaan. Harga saham penutupan  ( closing  price )  yaitu  harga  yang  diminta  oleh  penjual  atau  harga  perdagangan  terakhir untuksuatuperiode.
Keuntungan  yang  diperoleh  dari  perubahan  efek  yaitu  saham,  diperoleh  melalui  dividend dan capital  gain. Keuntungan  atau  pengembalian  saham  merupakan  faktor  penting  dalam investasi  saham  maka  variabel-variabel  yang  dapat  mempengaruhi  keuntungan  saham  pun menjadi perhatian para investor. Hal inilah yang dapat menyebabkan banyaknya penelitian dengan menggunakan berbagai variabel guna menjelaskan keuntungansaham.
Salah  satu  variabel  yang  ikut  dicermati  investor  adalah  penerapan  tata  kelola perusahaan.  Menurut  Bambang  Rianto  Rustam(2017:294)  pengertian good  corporate  governance adalah  sebagai  berikut:  “Corporate  Governance  merupakan  serangkaian  keterkaitan  antara dewan  komisaris,  direksi,  pihak-pihak  yang  berkepentingan,  serta  pemegang  saham  perusahaan. Corporate  governance menciptakan  sebuah  struktur  yang  membantu  perusahaan  dalam  menetapkan sasaran,  menjalankan  kegiatan  usaha  sehari-  hari,  memperhatikan  kebutuhan  stakeholder, memastikan  perusahaan  beroperasi  secara  aman  dan  sehat,  mematuhi  hukum  dan  peraturan  lain, serta  melindungi  kepentingan  nasabah”.  Dalam  beberapa  penelitian  menyatakan  bahwa indikator  mekanisme corporate  governance yang  sering  digunakan  ditandai  dengan  adanya kepemilikan    manajemen,  kepemilikan  institusional,komisarisindependen,dankomiteaudit(Kouki et  al.,  2011);  (Pradipta,  2011);  (Oktovianti  dan  Agustia,  2012). Governance  process merupakan suatu mekanisme pengaturan mengenai tugas, wewenang, dan tanggung jawab dalam  menjalankan  bisnis  dan  operasionalnya. Governance  instrument adalah  hasildari  pelaksanaan good  corporate  governance baik  dariaspek  hasilkinerja  maupuncara-carayangdigunakanuntuk mencapaihasilkinerjatersebut.
Manifestasi dari penerapan good corporate governance dapat dilihat dari penjualan dan  profitabilitas  yang  diperoleh  perusahaan.  Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  laba  dan  dapat  digunakan  untuk  melihat  seberapa  efektif  pihak manajemen dalam mengelola perusahaan. Nilai profitabilitas suatu perusahaan dapat menjadi indikator yang penting untuk menilai kinerja dan prospek perusahaan di masa depan. Informasi profitabilitas  perusahaan  ini  yang  biasanya  dijadikan  indikator  preferensi  investor  terhadap  suatu saham  yang  tercermin  padaharga  saham.  Bagi  investor  keuntungan  atau  return  saham  yang dijadikan fokus dalam berinvestasi.
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran mengenai pertimbangan dalam  pengambilan  keputusan  dan  mengetahui  pengaruh good  corporate  governance (GCG) terhadap  return  saham  melalui  profitabilitas  yang  dicapai  perusahaan  pada  sektor  perdagangan, jasa dan investasi yang terdaftar di BEI sehingga dapat  membantu investor dalam membuat keputusaninvestasiyangtepat.

## TINJAUAN PUSTAKADANPERUMUSAN HIPOTESIS
Menurut Jensen dan Meckling (1976) hubungan keagenan adalah suatu kontrak ketika pemilik mempekerjakan manajer untuk memberikan suatu jasa dan kemudian mendelegasikan wewenang  pengambilan  keputusan.  Principal  merupakan  pemegang  saham  atau  investor  yang diasumsikan lebih menginginkan pengembalian yang besar dan cepat  dari  investasi  yang  sudah
ditanamkan,  sedangkan  agent  merupakan  manajemen  yang  mengelola  perusahaan  diasumsikan menginginkan  adanya pemberian insentif  atau  kompensasi  atas  kinerja yang  telah  dilakukan dalam perusahaan  (Zakiaetal.,2019).  Jika  antara  pemilik  dan  manajer  mempunyai  kepentingan  yang berbeda,  maka  dapat  menimbulkan  konflik  keagenan  yaitu  pemisahan  fungsi  antara kepemilikan di pihak investor dan pengendalian di manajemen.
Konflik kepentingan terjadi karena pemilik tidak dapat selalu  memonitor manajer untuk memastikan  apakah  manajer  telah  menjalankan  operasionalnya  dengan  tepat.  Akan  tetapi manajermemilikiaksesuntukdapatmengetahuilebihbanyakinformasi  internal  dan  prospek perusahaan  baik  jangka  panjang  maupun  jangka  pendek  dibandingkan  pemilik,  hal  ini mengarah  pada  ketidakseimbangan  informasi  (asimetri  informasi).  Menurut  Sulistiawan  et  al. (2011)  pengelolaan  perusahaan  memiliki  informasi  yang  lebih  banyak,  lebih  lengkap,  dan  lebih akurat  dibandingkan  pemegang  sahamnya.  Akibatnya,  terjadi  kecenderungan  untuk memanfaatkan informasi tersebut untuk kepentingan manajemen.
Manajemen  sebagai  agency  pemegang  saham  tetap  berusaha  beroperasi  optimal  dengan melaksanakan good  corporate  governance (GCG). Good  corporate  governance yaitu  suatu  proses dan  struktur  yang  digunakan  oleh  organ  perusahaan  untuk  meningkatkan  keberhasilan  usaha dan  akuntabilitas  perusahaan  guna  mewujudkan  nilai  pemegang  saham  dalam  jangka  panjang dengan  tetap  memperhatikan  kepentingan stakeholder lainnya  (Sutedi,  2011).  Perusahaan mampu  menciptakan  nilai  tambah  dengan  menerapkan  GCG  sebagai  sistem  yang  mengendalikan  dan mengatur  perusahaan  (Sulistyanto,  2008).  Pemegang  saham  mempunyai  hak  untuk  mengontrol para  manajer  dan  memperoleh  semua  informasi  secara  akurat  dan  tepat  waktu,  sedangkan perusahaan  mempunyai  kewajiban  mengungkapkan  semua  informasi  kinerja  perusahaan  secara akurat, tepat waktu, dan transparan.
Komite Nasional Kebijakan Governance (KNKG, 2006) menjelaskan bahwa asas GCG dalam setiap perusahaan harus diterapkan. Kesinambungan usaha perusahaan dapat  tercapai  apabila memperhatikan pemegang saham dengan asas GCG sebagai berikut:  1).Transparansi;
2).Akuntabilitas; 3). Pertanggungjawaban; 4). Kemandirian; dan  5). Kewajaran dan Kesetaraan. Good  Corporate  Governance tidak  hanya  lebih  ditekankan  pada  aspekstruktur,  melainkan jugaaspekproses  daninstrumen. Governance  structure terkaitdengan  kecukupan  struktur  dan infrastruktur  tata  kelola  perusahaan  agar  proses  penerapan  prinsip good  corporate  governance menghasilkan instrumen yang sesuai  dengan harapan  pemangku  kepentingan  perusahaan.  Struktur GCG  meliputi kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, proporsi dewan komisaris dan proporsi komite audit.  Kepemilikan  manajerial  merupakan pemegang  saham yang  secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan (Downes dan Goodman, 2000). Semakin besar proporsi kepemilikan  manajemen  maka  dapat  menyatukan  kepentingan  antara  manajer  dengan pemegang saham (Jensen,  1986) karena tujuan  manajer  dan pemegang  saham lainnya  adalah meningkatkan  kinerja  dan  nilai  perusahaan.  Kepemilikan  institusional  merupakan  salah  satu  faktor yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  dan  berperan  sangat  penting  sebagai  alat  untuk meminimalisir  konflik  keagenan  yang  terjadiantara  manajer  dengan  pemegang  saham  (Jensen  dan Meckling,  1976).  Dengan  adanya  investor  institusional  dianggap  mampu  menjadi  mekanisme pengawasan yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer.
Dewan  komisaris  adalah  organ  perusahaan  yang  bertugas  dan  bertanggung  jawab  untuk melakukan  pengawasan  sesuai  dengan  anggaran  dasar  dan  memberikan  nasihat  kepada  dewan direksi  serta  memastikan  bahwa  perusahaan  melaksanakan  GCG  (KNKG,  2006).  Peran  penting  dewan komisaris  adalah  mengarahkan  strategi  dan  mengawasi  jalannya  perusahaan  serta  memastikan bahwa  peningkatan  kinerja  perusahaan  sesuai  dengan  tujuan  yang  telah  direncanakan  oleh  para manajer.  Menurut  Beasley  (1996)  menyatakan bahwa dalam meningkatkan efektivitas dewan
komisarisindependenyaitu denganmemasukandewankomisarisyangberasaldariluarperusahaan, sehingga  lebih  mampu  mencegah  praktik  kecurangan  laporan  keuangan  yang  dapat merugikan pemegang saham.
Komite audit adalah komite yang dibentuk oleh dewan komisaris untuk melakukan tugas pengawasan  pengelolaan  perusahaan  (Kep.  29/PM/2004).  Dengan  adanya  komite  audit  bagi pengelolaan  perusahaan,  maka  dapat  mengawasi  laporan  keuangan,  mengawasi  audit eksternal, dan mengamati sistem pengendalian internal. Keberadaan komite audit juga sangat penting  bagi  pengelola  perusahaan  karena  mampu  membantu  masalah  keagenan,  dengan mengurangi  asimetri  informasi  antara  manajer  dengan  anggota  direksi.  Tugas  komite  audit berkaitan  dengan  penelaahan  kembali  sistem  pengendalian  perusahaan,  memastikan  kualitas laporan keuangan, dan meningkatkan efektivitas fungsi audit.
Governance  process adalah  pengaturan  mengenai  tugas,  wewenang  dan  tanggung jawab  dalam  menjalankan  bisnis  dan  operasional. Governance  instrument adalah  hasil  dari pelaksanaan  GCG  baik  dari  aspek  hasil  kinerja  maupun  cara-cara  yang  digunakan  untuk  mencapai hasilkinerja  tersebut,  seperti  Profitabilitas  dan  Pertumbuhan  Penjualan.  Profitabilitas  adalah  rasio yangmenghubungkanlabadenganpenjualandan  pendapatan  investasi  (Horne  dan  Wachowicz, 2005).  Rasio  profitabilitas  memberi  gambaran  tentang  tingkat  efektivitas  pengelolaan  perusahaan. Manajer dapat termotivasi dalam memperoleh laba karena adanya pertumbuhan penjualan yang dimiliki oleh perusahaan.
Investor  memperoleh  informasi  tentang  kinerja  perusahaan  melalui  laporan  keuangan yang  dipublikasikan.  Beberapainformasi  darilaporan  keuanganyangdapat  dicermati,  danbiasanya investor  lebihtertarikpadaprofitabilitas  perusahaan.  Apresiasi  danresponinvestor  tercermin  pada harga saham sebagai keputusan investasinya  dan return yang diharapkannya. Menurut Zulfikar (2016)  return  saham  merupakan  keuntungan  yang  dinikmati  investor  atas  investasinya. Definisi return saham pada umumnya adalah selisih harga jual saham dengan harga beli saham ditambah  dividen.  Menurut  Irham  Fahmi  (2013),  return  saham  didefinisikan  sebagai keuntungan yang  diharapkan  oleh  seorang  investor di kemudian  hari terhadap sejumlah dana yang telah ditempatkannya.
Beberapa  penelitian  sebelumnya  menunjukkan  hasil  yang  tidak  konsisten  mengenai  pengaruh goodcorporategovernanceterhadapreturnsaham.MenurutHamdani(2016) mengatakan bahwa kinerja  keuangan  perusahaan  ditentukan  dari  sejauh  mana  perusahaan  serius  dalam melakukan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik,  semakin  serius  perusahaan  menerapkan  GCG  maka kinerja  keuangan  perusahaan  makin  meningkat.  Hal  ini  juga  didukung  oleh  penelitian  yang dilakukan  oleh  Lutfilia  F.  D,  dkk  (2015),  yang  mengatakan  bahwa  pengaruh  Good  Corporate Governance  (GCG)  dengan  menggunakan  indikator  Dewan  Direksi,  semakin  banyak  jumlah  Dewan Direksi maka semakin naik pula ROA Perbankan. Didukung juga oleh penelitian yang dilakukan Tjondro  (2011)  dengan  hasil  penelitian  bahwa  GCG  memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan terhadap indikator  profitabilitas  dalam perusahaan-perusahaan sektor  perbankan seperti  ROA,  ROE dan NIM. Begitupun juga dengan penelitian yang dilakukan oleh Tisna (2016) denganhasil penelitian  bahwa  good  corporate  governance  berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan  padaperusahaan  perbankan  yangdiukur  oleh  ROA  dan  ROE.  Namun  ada  penelitian  lain (Budiono, 2016) menyebutkan bahwa GCG berpengaruh negatif terhadap profitabilitas.
Bila  dikaitkan  dengan  return  saham,  hasil  analisis  menunjukan  bahwa  variabel kepemilikan  institusional,  komite  audit  dan  price  to  book  value  berpengaruh  positif  terhadap return  saham  (Novitasari,  2017).  Hasil  penelitian  Jao  (2019),  menunjukkan  bahwa  corporate governance  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return  saham  (Jao,  2019).  Di  sisi  lain,  variabel komisarisindependen,  kepemilikan manajerial, debttoequity ratio,priceearningratio,danearning
per  share  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  (Novitasari,  2017).  Hasil  penelitian sebelumnya  ada  yang  menyebutkan  bahwa  GCG  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham (Permatasari,  2016),  demikian  pula  hasil  penelitian  Tjondro  (2011)  menghasilkan  bahwa  GCG tidak berpengaruh terhadap return saham perbankan.
Hasil  penelitian  variabel  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  menunjukkan  pengaruh yang  positif  terhadap  return  saham  (Permatasari  2016).  Penelitiannya  juga  menghasilkan kesimpulan  bahwa  profitabilitas  memediasi  pengaruh  GCG  terhadap  return  saham.  Tetapi  hasil penelitian Budiono(2016) tidak memoderasi hubungan antara GCG  dengan returnsaham.
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  profitabilitas  sebagai  variabel  mediasi/intervening antara  good corporate  governance terhadap return  saham.  Investor  lebih tertarik  dan  mudah mengakses informasi profitabilitas dari suatu perusahaan. Hal tersebut menjadi menarik untuk ditelitilebihlanjut:(1)  Apakah good corporate  governance  berpengaruh  terhadap  return  saham; (2)  Apakah  good  corporate  governance  berpengaruh  terhadap  profitabilitas;  (3)  Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap return saham dan (4) Apakah profitabilitas memediasi pengaruh good corporate governance terhadap return saham.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  yang  dilakukan  termasuk  jenis  penelitian  kuantitatif  dengan  pendekatan kausalitas  untuk  melihat  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Penelitian kuantitatif  menggunakan  data  yang  diukur  dalam  skala  numerik  yaitu  data  keuanganperusahaan sebagai  unit  analisisnya.  Objek  dalam  penelitian  ini  adalah  return  saham,  kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, dewan komisaris independen, dan komite audit dan profitabilitas.
Sampel  penelitian  ini diambil  dengan  metode purposive  sampling , yaitu dengan kriteria sebagai  berikut  :  Perusahaan  sampel  adalah  perusahaan  Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan  Investasi  yang telah melaporkan secara periodik laporan keuangan dan laporan tahunan auditan untuk tahun buku  yang  berakhir  per  31  Desember  2018  dan  memiliki  kelengkapan  informasi  yang dibutuhkan selama periode penelitian.
Penelitian ini dilakukan untuk memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh Good Corporate  Governance terhadap  Return  saham  dengan  profitabilitas  sebagai  variabel intervening. Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data cross section . Pengujian data  dilakukan  menggunakan  regresi  dengan  bantuan SPSS  24 .  Sebelum  melakukan  analisis regresi  terlebih  dahulu  melakukan  statistik  deskriptif  dan  pengujian  asumsi  klasik.  Hal  ini bertujuan  untuk  menjamin  keakuratan  data  dan  model  penelitian  serta  melakukan  pengujian hipotesis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik deskriptif data penelitian
Rata-rata return saham sebesar 28 persen dengan simpangan baku 23 persen, ini berarti rata- rata  tingkat  pengembalian  investasi  pada  saham  perusahaan  Sektor  Perdagangan,  Jasa  dan Investasi yang diteliti sebesar  28 persen.  Return terendah sebesar  0  persendanterbesarsebesar 85 persen.
Saham  beredar  yang  dimiliki  institusi  rata-rata  sebesar  72  persen,  tertinggi  sebesar  98 persen  dengan  kepemilikan  institusi  terendah  18  persen.  Simpangan  baku  kepemilikan  institusi sebesar  20  persen,  lebih  rendah  dari  rata-ratanya  sebesar  78  persen.  Disisi  lain,  kepemilikan manajerial rata-rata relatif rendah yaitu 7 persen, sementara standar  deviasinya sebesar 14 persen.  Kepemilikan  manajerial  tertinggi  sebesar  54  persen  dan  terendahsebesar  0persenberarti semuasahamberedardimilikipihakluarperusahaan.
Sarana  pendukung   tata   kelola   perusahaan   adalah   adanya   dewan  komisaris
independen yang memiliki tanggung jawab pokok untuk mendorong diterapkannya prinsip tata  kelola  perusahaan  yang  baik  (good  corporate  governance).  Pihak  ini  memastikan  bahwa perusahaan  memiliki  informasi,  sistem  pengendalian,  dan  sistem  audit  yang  bekerja  secara  baik. Rata-rata  dewan  komisaris  independen  perusahaan  sampel  adalah  43  persen  artinya  hampir separuh  dari  dewan  komisaris  terdiri  dari  dewankomisarisindependen,terbanyak75persendan palingsedikit25persen.Komisaris  independen  berwenang  menjadi  ketua  komite  audit.  Proporsi komite  audit  terbanyak  adalah  75  persen  dan  paling  sedikit  33  persen.  Rata-rata  proporsi  komite auditadalah 71  persenyangbertugasmendorongditerapkannyaGCGpadaperusahaan.
Di  antara  perusahaan  sampel  ada  yang  memiliki  profit  (ROA)  tertinggi  37  persen  dan terendah  1  persen.  Rata-rata  ROA  perusahaan  yang  diamati  17  persen,  yang  berarti  bahwa keuntungan  yang  diperoleh  17  persen  dari  aset  yang  diinvestasikan.  Dengan  standar  deviasi  12 persen, masih di bawah nilai rata-rata.
Analisis  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  (GCG)  terhadap  return  Saham Analisis  diawali  dengan  mencermati  interaksi  antara  komponen  GCG  terhadap return saham  secara  langsung.  Dari  table  2  dapat  kita  cermati  bahwa  keempat  indikator  GCG,  nilai adjusted  R 2 hanya  2,8  persen,  artinya  variabel  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial,  proporsi  komisarisindependen  danproporsikomite  audithanya    mampu  menjelaskan 2,8  persen  dari  model  regresi  yang  terbentuk;  bila  dilihat  dari  nilai  F-test  sebesar  1,28  dan signifikansi30,2persen,jauhdiatasbatas  5persen.Halinidapat  diartikanbahwa  model  tidaklayak dantidakdapatdiinterpretasikan.
Table 1. Hasil analisis regresi pengaruh GCG terhadap return saham Variabel b Signifikansi Kepemilikan institusional 0,160 0,507 Kepemilikan manajerial -0,200 0,533 Proporsi komisaris independen 0,393 0,301 Proporsi komite  audit -0,202 0,515 Adjusted R 2 0,028 F 1,268 0,302 Sumber: pengolahan data
Pengujian  parsial  juga  menunjukkan  tidak  ada  signifikan  (lebih  besar  dari  5  persen)  dan  ini berartitidakadasatupunvariabel GCGyangberpengaruhterhadapreturnsaham.
Analisis  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  profitabilitas
Tabel  2.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadap  profitabilitas Variabel b Signifikansi Kepemilikan institusional -0,161 0,144 Kepemilikan manajerial -0,337 0,025
Proporsi komisaris independen 0,562 0,002 Proporsi komite audit -0,080 0,566 Adjusted R 2 0,296 F 4,884 0,003 Sumber: pengolahan data
Model  regresi  yang  terbentuk  dari  komponen  GCG  terhadap  profitabilitas menunjukkan  F-test  4,884  dengan  signifikansi  0,003.  Ini  berarti  bahwa  model  regresi  fit  danlayak. NilaiadjustedR 2 0,296berartibahwahanya  29,6persendarimodeldijelaskan  oleh  variabel-variabel dalam  GCG.  Secara  parsial  hanya  variabel  proporsi  dewan  komisaris  yang  berpengaruh  signifikan dengan signifikansi 0,002.
Analisis pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham
Hasil  analisis  regresi  pengaruh  profitabilitas  secara  individual  terhadap  return  saham menunjukkan  nilai  F-hitung  sebesar  21,135  dan  signifikansi  0,000.  Halini  menunjukkan bahwa model cukup baik dan layak serta model tersebut dapat  diinterpretasikan.Dengannilai R 2 sebesar  37  persen  dapat  diartikan  bahwa  model  yang  terbentuk  dipengaruhi  variabel profitabilitas  yang  diukurdengan  ROA.  Koefisien  regresi  1,146berartibahwasetiapkenaikan  1,146 persen ROA akan  menaikkan return  1  persen.  Hasil  signifikansi  sebesar  0,000  dapat  diartikan profitabilitas secara signifikan berpengaruh terhadap returnsaham.
Tabel 3. Pengaruh Profitabilitas terhadap Return Saham Variabel b Signifikansi Profitabilitas 1,146 0,000 R2 0,370 F 21,135 0,000 Sumber: pengolahan data
Analisis  mediasi  profitabilitas  dalam  pengaruh  good  corporate  governance  terhadap  return saham.
Analisis mediasi variabel profitabilitas dalam pengaruh GCG terhadap returnsaham dilakukan dengan  membandingkan  pengaruh  langsung  variabel  GCG  dan  tidak  langsung  melalui  profitabilitas dalam  model  regresi.  Dari  tabel  4  dapat  diketahui  bahwa  dari  4  indikator  GCG  hanyaproporsi komisaris  independen  yang  dapat  diinterpretasikan.  Tidak  ada  pengaruh  langsung  komisaris independen  terhadap  return  saham  karena  tidak  signifikan  (0,301).  Pengaruh  variabel  dewan komisaris tidak langsung dicari dengan mengalikan standardized coefficient 0,562 terhadap profitabilitas (ROA) dengan standardized coefficient profitabilitas (1,146) terhadap return saham; diperolehnilai coefficient.
Tabel 4.  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  terhadapreturnsahamdengan  profitabilitas
sebagai variabel mediasi Pengaruh Variabel b Signifikansi Pengaruh Langsung Proporsi komisaris independen  terhadap return saham 0,393 0,301
Proporsi komisaris independen thd ROA 0,562 0,002 ROA Return terhadap 1,146 0,000 Proporsi komisaris Pengaruh tidak independen 0,562 x 1,146 = langsung terhadap return 0,644 melalui ROA
Sumber: pengolahan data sebesar 0,644. Pengaruh langsung koefisiennya 0 (karena tidak signifikan),  maka  pengaruh  total  hanya  dicapai  melalui  mediasi  profitabilitas  (ROA).  Dengan demikian  maka  variabel  profitabilitas  memoderasi  pengaruh  GCG  (proporsi  komisaris independen) terhadap returnsaham.
Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada satupun variabel GCG pengaruh  secara langsungterhadapreturnsaham.  Tidakadapengaruhsecara  langsungvariabel  GCG  yang  terdiri dari kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial,proporsi komisarisindependendan proporsi  komite  audit  terhadap  return  saham.  GCG  sebenar  hanya  merupakan  pengaturan mengenai  tugas,  wewenang  tanggung  jawab  dalam  menjalankan  bisnis  dan  operasional.  Jadi tidakterlalumenjadiperhatianinvestor  dalam  mencermatikinerja  perusahaan  sasaraninvestasi. Hasil  penelitian  ini  berbedadengan  beberapa  penelitian  sebelumnya.  Hasil  penelitian  yang berbeda dikemukakan Novitasari (2017) dan Jao (2019), menunjukkan bahwa corporate governance  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  return  saham  (Jao,  2019).  Di  sisi  lain, variabel  komisaris  independen,  kepemilikan  manajerial,  debt  to  equity  ratio,  price  earning  ratio, dan  earning  per  share  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  (Novitasari,  2017).  Hasil penelitian Tjondro (2011) dan Permatasari (2016) menghasilkan yang berbeda lagi bahwa GCGtidak berpengaruh terhadapreturn saham.
Sesuai  teori  sinyal,  informasi  kinerjaperusahaandapat  menjadi  sinyalyangbaikatau  sinyal buruk  bagi  investor.  Investor  lebih  tertarik  dengan  informasi  profitabilitas  sebagai  instrumen  GCG dibandingkan  dengan  penerapan  struktur  GCG.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkanbahwahanya satu  variabel  GCG  yaitu  proporsi  komisaris  independen  yang  berpengaruh  terhadapprofitabilitas. Memang  tugas  dewan  komisaris  independen  inilah  yang  harus  menjamin  terimplementasinya  tata kelola dan pengendalian internal yang baik pada perusahaan. Profitabilitas inilah sebagai salah satu indikator  keberhasilan  kinerja  perusahaan  yang  akan  direspon  investor  dengan  keputusan investasinya.  Hasil penelitian  inisejalandenganpenelitian-penelitiandari Tjondro (2011),Lutfilia F.  D,  dkk  (2015),  Hamdani  (2016),  Tisna  (2016)  dengan  hasil  penelitian  bahwa  good  corporate governance berpengaruhterhadapkinerjakeuanganperusahaanpadaperusahaan yangdiukuroleh ROAdan  ROE.  Namun  adapenelitianlain(Budiharjo,  2016)  menyebutkanbahwa  GCG  berpengaruh negatif terhadap profitabilitas.
Profitabilitas  berpengaruh  terhadap  return  saham  dan  hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  Permatasari  (2016).  Hasil  penelitian  juga  menyebutkan  bahwa  profitabilitas memediasi pengaruh GCG (proporsi komisaris independen) terhadap return saham. Hasil penelitian ini  relevan  dengan  sinyal  yang  diterima  investor  dan  persepsinya  atas  suatu  saham.  Keputusan investasi  yang  terefleksi  pada  harga  yang  dibentuk  dari  interaksi  antara  para  penjual  dan  pembeli saham  yang  dilatarbelakangi  oleh  harapan  mereka  terhadap  profitabilitas  perusahaan. Penelitian  Permatasari  (2016)  juga  menghasilkan  kesimpulan  bahwa  profitabilitas  memediasi pengaruh  GCG terhadap return  saham.  Tetapi  hasil  penelitian  Budiharjo  (2016)  tidak  memoderasi
hubungan antara GCG dengan returnsaham.

## KESIMPULAN
Hasil  penelitian dapat  menyebutkan  bahwa  profitabilitas  memediasi  pengaruh  good corporate governance terhadap return saham. Tidak terbukti ada pengaruh langsung GCG terhadap return saham. Total pengaruh  GCG terhadap return saham hanya  diperoleh dari mediasi melalui profitabilitas.
Investor  yang  tertarik  pada  saham-saham  yang  masuk  dalam  sampel  penelitian  umumnya mencermati  profitabilitas  perusahaan  dalam  hal  ini  return  on  asset.  Dalam  hal  ini  ROA  juga merupakan  refleksi  dari  good  corporate  governance  yang  diterapkan  perusahaan.  Dari beberapa  indikator  GCG,  proporsi  komisaris  independen  berpengaruh  terhadap  profitabilitas perusahaan.  Memang  dewan  komisaris  yang  bertanggung  jawab  untuk  menjamin  diterapkannya tata  Kelola  perusahaan  dan  pengendalian yang  baik  untuk  mencapai kinerja perusahaan yang optimal.
Pengamatan  penelitian  hanya  satu  tahun  pada  saham-saham  sektor  Perdagangan,  Jasa  dan Investasi dan purposive sampling yang dilakukan menyebabkan sampel penelitian relative sedikit. Hal tersebut bisa juga mempengaruhi hasil penelitian yang diperoleh.

## DAFTAR PUSTAKA
Arya Pradipta. 2011. Analisis Pengaruh mekanisme corporate governance terhadap manajemen laba. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol.13, No.2, Agustus 2011, hlm.93-
106.
Badan Pengawas Pasar Modal, 2004. Kep-29/PM/2004. Pembentukan dan Pedoman Kerja Komite Audit.
Bambang Rianto Rustam, 2017. Manajemen Risiko: Prinsip, Penerapan dan Penelitian Authors Rustam, Bambang  Rianto;  Publication  date  2017/7  Volume  1 Pages  368; Publisher  Salemba Empat Jakarta; Total citations ;Citedby 43
Beasley,  M.  1996.  An  Empirical  Analysis  Of  The  Relation  Between  The  Board  Of  Director Composition And Financial Statement Fraud. The Accounting Review . Vol. 71. Pp.443- 465.
Budiharjo,  R.  (2018).  Pengaruh  Profitabilitas  dan  Leverage  Keuangan  terhadap  Return  Sahampada Perusahaan  Industri  Makanan  dan  MInuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Komunikasi Ilmiah Akuntansi dan Perpajakan , Diakses dari
https://www.researchgate.net.
David  Tjondro  dan  R  Wilopo  (2011)  Pengaruh  Good  Corporate  Governance  (GCG)  Terhadap Profitabilitas  Dan  Kinerja  Saham  Perusahaan  Perbankan  Yang  Tercatat  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Journal of Business and Banking, Volume 1, No.1,May2011.
John  Downes  dan  Jordan  Elliot  Goodman. 2000. Kamus  Istilah  Keuangan  dan  Investasi
Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Gita Andriani Tisna, Silviana  Agustami. 2016. Pengaruh  Good Corporate Governance dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kinerja Keuangan  Perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan . Agustus-2016. Volume 04, Nomor 02.
Horne  V.  James  dan  John  M  Wachowicz.  2005. Prinsip-prinsip  Manajemen  Keuangan (Fundamental  of  Financial  Management) .  Edisi  12.  Diterjemahkan  oleh  Dewi Fitriasari. Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi, Irham. 2013. Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Robert  Jao,  2019. Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Return  Saham  Melalui  Manajemen
Laba ; Tangible Vol 4 No 1 (2019); Https://Ojs.Stie- Tdn.Ac.Id/Index.Php/TB/Article/View/39 2./
Jensen, M., C., dan W. Meckling, 1976. Theory of the firm: Managerial behavior, agency cost and ownership structure. Journal of Finance Economic 3:305- 360, di-download dari http://www.nhh.no/for/courses/spring/eco420/jensenmeckling-76.pdf.
Jensen, M.C. (1986). Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers.
The American Economic Review , Vol. 76 No. 2, hal. 323-329.
Komite Nasional Kebijakan Governance (KNKG). (2006). Pedoman Umum GCG Indonesia , Jakarta.
Kouki,  M.,  Abderrazek,  E.,  Hanen,  A.,  and  Slim,  S.(2011).  Does  Corporate  Governance Constrain  Earnings  Management  Evidence  from  U.S.  Firms. European  Journal  of Economics , Finance and Administrative Sciences , 35
Oktavianti, T. and Agustia, D. (2012). Influence of the Internal Corporate Governance and Leverage Ratio to the Earnings Management. Journal of Basic and Applied , 2(7), 7192- 7199
Permatasari, Diana dan Devi Farah Azizah. (2018). Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  Dan  Minuman  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , Vol. 61 No.4, Hal. 100-106.
Ratna Novita Sari, 2017, Pengaruh  Profitabilitas dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Tingkat pengembalian  saham  Perusahaan  Manufaktur  Dengan  Nilai  Perusahaan  Sebagai Variabel Intervening Periode 2010-2014. Jurnal Pendidikan dan Ekonomi, Volume 6,
Nomor 1, Tahun 2017
Sulistiawan, et al. 2011. Creative Accounting, Mengungkap Manajemen Laba dan Skandal Akuntansi. Jakarta.
Sulistyanto, H. Sri. 2008. Manajemen Laba, Teori dan Model Empiris. Jakarta. Grasindo. Sutedi, Adrian. 2011. Good Corporate Governance. Edisi
Pertama. Jakarta: Sinar Grafika
Zakia, et  al .  (2019).  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan  Institusional,  Ukuran  Perusahaan, Leverage,  Profitabilitas,  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Manajemen  Laba Dengan  Good  Corporate  Governance  Sebagai  Variabel  Moderating .  Jurnal  Riset Akuntansi .
Zulfikar.2016. Pengantar  Pasar  Modal  Dengan  Pendekatan  Statistika Edisi  Pertama, Cetakan Pertama. Yogyakarta : Gramedia