## ANALISIS STRUKTUR MODAL PADA PT. MUSTIKA RATU TBK DI BURSA
EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2015
Oleh : *) Wella Sandria, S.E., M.Sc. **) Dosen Tetap STIE Muhammadiyah Jambi

## Abstrak
Penelitian ini berjudul “Analisis Struktur Modal Pada PT Mustika Ratu Tbk Di Bursa Efek Indonesia Periode 2010- 2015“, dengan objek penelitian PT. Mustika Ratu Tbk.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  gambaran  perkembangan  dan perubahan  struktur  modal  pada  PT.  Mustika  Ratu  Tbk  dari  tahun  2010-2015 serta  untuk mengetahui apakah struktur modal yang telah diterapkan dapat meminimumkan biaya modal pada PT. Mustika Ratu Tbk dari tahun 2010-2015.
Metode  analisis  yang  digunakan  adalah  metode  analisis  kuantitatif.  Alat  analisis yang  digunakan  adalah  rumus  yang  berkaitan  dengan  struktur  modal  yaitu  rumus  rasio leverage, struktur modal dan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC).
Dari  hasil  analisis  menunjukkan  bahwa  dalam  menetapkan  struktur  modal  pada tahun  2010-2015  lebih  banyak  menggunakan  modal  sendiri.  Perkembangan  modal  sendiri perusahaan  mengalami  peningkatan.  Sementara  perkembangan  hutang  jangka  panjang mengalami  fluktuasi.  Akibat  penggunaan  modal  sendiri  tersebut  biaya  modal  rata – rata tertimbang PT Mustika Ratu Tbk yaitu : pada tahun 2010 WACC sebesar 8,65%, pada tahun 2011  sebesar  12,65%,  pada  tahun  2012  sebesar  14,43%,  pada  tahun  2013  sebesar  3,69%, pada tahun 2014 sebesar 5,36%, dan pada tahun 2015 sebesar 1,42%. Jadi struktur modal yang  optimum  terjadi  pada  tahun  2015  karena  biaya  modalnya  merupakan  biaya  modal terendah.
Kata Kunci : Struktur Modal, Rasio Leverage, WACC.

## Pendahuluan
Pengelolaan fungsi keuangan yang disebut manajemen keuangan merupakan salah satu fungsi operasional perusahaan. Ada tiga keputusan utama dalam manajemen keuangan pada suatu  perusahaan  yaitu  keputusan  pendanaan,  keputusan  investasi,  dan  kebijakan  dividen. Manajemen keuangan dapat diartikan sebagai manajemen dana, baik  yang berkaitan dengan pengalokasian  dana  dalam  berbagai  bentuk  investasi  secara  efektif  maupun  usaha pengumpulan dana untuk pembiayaan investasi atau pembelanjaan secara efektif dan efesien.
Struktur  modal  adalah  pembelanjaan  permanen  dimana  mencerminkan  perimbangan antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri (Riyanto:2001). Menurut  Suad  Husnan dan  Pudjiastuti  (2006),  semua  struktur  modal  adalah  baik,  tetapi  kalau  dengan  mengubah struktur modal ternyata nilai perusahaan berubah maka akan diperoleh struktur modal terbaik. Perusahaan  perlu  mencapai  struktur  modal  yang  optimal  sehingga  biaya  modal  perusahaan
dapat  diminimalisir  atau  perusahaan  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan. Agus  Sartono (2011) menyatakan bahwa  struktur  modal  yang  optimal  adalah  struktur  modal  yang  dapat meminimalkan biaya modal rata – rata atau memaksimalkan nilai perusahaan.
Struktur  modal  merupakan  masalah  penting  dalam  pengambilan  keputusan  mengenai pendanaan  perusahaan  (Brigham  dan  Houston:2001).  Apabila  nilai  struktur  modal  berada diatas atau lebih besar dari satu, maka berarti perusahaan memiliki jumlah hutang yang lebih besar  daripada  jumlah  modal  sendiri.  Kondisi  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  struktur  modal yang optimal, dimana seharusnya jumlah hutang perusahaan tidak boleh lebih besar daripada modal  sendiri.  Sementara  itu  kebanyakan  investor  lebih  tertarik  menanamkan  modalnya kedalam  bentuk  investasi  pada  perusahaan  yang  mempunyai  struktur  modal  tertentu  yang besarnya kurang dari satu. Karena jika struktur modal lebih besar dari satu berarti risiko yang ditanggung oleh investor menjadi meningkat.
PT.  Mustika  Ratu  Tbk  merupakan  salah  satu  perusahaan  domestik  yang  bergerak dibidang kosmetik. Perusahaan ini adalah salah satu perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Perkembangan hutang jangka panjang pada PT Mustika Ratu Tbk mengalami fluktuasi dan  perkembangan  modal sendiri pada PT  Mustika  Ratu  mengalami  fluktuasi.  Berdasarkan kenyataan  diatas,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  struktur  modal  pada PT  Mustika  Ratu  Tbk dari  tahun  2010 sampai  dengan  2015lebih  banyak  menggunakan  modal  sendiri dalam menjalankan  aktivitasnya  dibandingkan  dengan  menggunakan  hutang.  Untuk  menjalankan kegiatan perusahaan, maka diperlukan pembelanjaan yang baik agar dapat mengkombinasikan  berbagai  sumber  modal  yang  tersedia  dengan  biaya semurah  mungkin, karena masing-masing sumber modal tersebut memiliki biaya modal yang berbeda-beda. Atas dasar  permasalahan  di  atas  maka  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  (1) Untuk  mengetahui gambaran  perkembangan  dan  perubahan  struktur  modal  pada PT  Mustika  Ratu  Tbk  dari tahun 2010-2015. (2) Untuk mengetahui apakah struktur modal  yang telah diterapkan dapat meminimumkan biaya modal pada PT Mustika Ratu Tbk dari tahun 2010-2015.

## Tinjauan Pustaka
Menurut  Riyanto  (2001)  modal  adalah  barang-barang  yang  ada  dirumah  tangga perusahaan dalam fungsi produktivitas untuk membentuk pendapatan. Menurut Suad Husnan (2006) modal adalah hak atau bagian yang dimiliki oleh perusahaan yang diajukan dalam pos
modal  (modal  saham),  surplus  dan  laba  yang  ditahan,  atau  kelebihan  nilai  aktiva  yang dimiliki  oleh  perusahaan  terhadap  seluruh  hutang-hutangnya.  Dapat  disimpulkan  bahwa modal  adalah  bagian  dari  perusahaan  untuk  menjalankan  aktivitas  operasional  perusahaan untuk mendapatkan laba.

## Struktur Modal
Menurut  Riyanto  (2001)  struktur  modal  adalah  pembelanjaan  permanen  dimana mencerminkan  perimbangan  antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal  sendiri. Menurut Suad  Husnan  (2004)  struktur  modal  adalah  perimbangan  atau  perbandingan  antara  modal asing  dengan  modal  sendiri. Dapat  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  adalah  perimbangan atau perbandingan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri.
Struktur modal suatu perusahaan, secara umum terdiri atas beberapa komponen yaitu :
1. Hutang Jangka Panjang
Menurut Riyanto (2001) hutang jangka panjang adalah hutang yang waktunya adalah panjang, umumnya lebih dari 10 tahun atau hutang yang jatuh tempo pembayarannya panjang.
2. Modal Sendiri
Menurut  Munawir  (2010)  modal  sendiri  adalah  hak  atau  bagian  yang  dimiliki  oleh perusahaan yang ditunjukkan dalam pos modal (modal saham), surplus dan laba yang ditahan,  atau  kelebihan  nilai  aktiva  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  terhadap  seluruh hutang – hutangnya.
Penetapan  struktur  modal dalam  suatu  perusahaan  dipengaruhi oleh  beberapa  faktor (Riyanto:2001) antara lain :
1. Tingkat Bunga
2. Stabilitas dari “ Earning ”
3. Susunan Dari Aktiva
4. Kadar Resiko dari Aktiva
5. Besarnya Jumlah Modal Yang Dibutuhkan
6. Keadaan Pasar Modal
7. Sifat Manajemen
8. Besarnya Suatu Perusahaan

## Metode Penelitian
Metode  penelitian  yang  digunakan  adalah  analisis  kuantitatif  yang  dilakukan  dengan cara membandingkan  laporan  keuangan  dengan  data  lainnya  dari  tahun  ke  tahun,  serta menghitung perubahan yang terjadi.

## Metode Analisis
Untuk menjawab tujuan penelitian digunakan tahapan analisis data sebagai berikut :
a. Analisis  Trend  Horizontal, yaitu  suatu  metode  atau  teknik  analisa  untuk mengetahui  perubahan  struktur  modal  dengan  membandingkan  masing-masing komponen dalam struktur modal antara tahun tertentu dengan tahun sebelumnya dalam persentase, Lukman Syamsudin (2009) rumus trend horizontal adalah :
= − 100 Dimana :
Ta = tahun yang dianalisis Td = tahun dasar
Rasio  Leverage, digunakan  untuk  mengukur  tingkat  sejauh  mana  aktiva perusahaan yang telah dibiayai oleh hutang (Syamsudin:2009)

## 1) Debt Ratio
Yaitu pengukuran jumlah aktiva perusahaan yang dibiayai oleh hutang atau modal yang berasal dari kreditur.

## Debt Ratio = Total Hutang Total Aktiva

## 2) The Debt Equity Ratio
Yaitu perbandingan  antara  hutang  jangka  panjang  dengan  modal sendiri perusahaan.

## The Debt Equity Ratio = Hutang Jangka Panjang Modal Sendiri

## 3) The Debt To Total Capitalization
Yaitu  mengukur  berapa  besar  modal  jangka  panjang  perusahaan  yang dibiayai oleh kreditur.
The Debt Equity Ratio =
Hutang Jangka Panjang hutang jangka panjang + Modal
Biaya Modal, yaitu  menghitung  biaya  modal  pada  komposisi  struktur modal perusahaan, yaitu :
1) Biaya  Hutang  (Cost  of  Debt), biaya  yang  harus  dibayar  perusahaan  untuk mendapatkan modal yang berasal dari hutang jangka panjang.

## Ki = b Io ( 1 − t )
Dimana : b = biaya bunga hutang Io = jumlah hutang t = pajak
2) Biaya  Laba  Ditahan, biaya  yang  harus  dikeluarkan  perusahaan  untuk mendapatkan  modal  yang  berasal  dari  saham  biasa,  dimana  biaya modal  ini sebesar tingkat keuntungan yang diisyaratkan oleh investor saham biasa.
Kr = Ke
Kr = Di P x 100%
Dimana :
Kr = biaya laba ditahan Ke = biaya modal saham Di = deviden per lembar saham P = harga saham
3) Biaya  Modal  Saham, biaya  yang  harus  dikeluarkan  perusahaan  untuk mendapatkan  modal  yang  berasal  dari  saham  biasa,  dimana  biaya  modal  ini sebesar  tingkat  keuntungan  yang  diisyaratkan  oleh  investor  saham  biasa (Sutrisno, 2009).

## Ke = deviden persaham harga saham
x 100%
4) Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (Weight Average Cost of Capital/WACC), biaya  atas  seluruh  modal  yang  digunakan  perusahaan  yang  merupakan perhitungan biaya atas modal hutang dan modal sendiri setelah diperhitungkan pajak. (Riyanto, 2001).
WACC = % D (Ki) + % CS (Ke) + Re (Kre)
Dimana :
WACC = biaya modal rata-rata tertimbang Ki = biaya hutang Ke = biaya modal saham Kre = biaya laba ditahan
% D = persentase dari hutang didalam struktur modal % CS = persentase dari saham didalam struktur modal
% Re = persentase laba ditahan didalam struktur modal

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Rasio Leverage PT Mustika Ratu Tbk
Rasio  leverage merupakan  rasio  keuangan  yang  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  baik  jangka  pendek  maupun jangka panjang.
Tabel 1 Perkembangan Rasio Leverage PT. Mustika Ratu Tbk
Tahun 2010 – 2015 Rasio Leverage Tahun Rasio (%) Perubahan (%) Debt Ratio (%) 2010 12,64 - 2011 15,16 19,98 2012 15,28 0,75 2013 14,06 (7,99) 2014 23,02 63,79 2015 24,15 4,90 Debt Equity Ratio (%) 2010 4,29 - 2011 4,47 4,18 2012 3,78 (15,45) 2013 3,66 (3,12) 2014 6,04 65,01 2015 6,11 1,21 Debt to Total Capitalization (%) 2010 4,11 - 2011 4,28 4,00 2012 3,64 (14,89) 2013 3,53 (3,01) 2014 5,69 61,30 2015 5,76 1,14
Berdasarkan tabel 1  diatas,  menunjukkan  bahwa rasio  leverage perusahaan  dari tahun  2010-2015  mengalami  fluktuasi.  Berfluktuasinya  rasio  leverage  tersebut disebabkan  karena  hutang  jangka  panjang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  juga mengalami fluktuasi.
Debt  Ratio perusahaan  pada  tahun  2010-2011  meningkat  sebesar  19,98%,  pada tahun  2011-2012 meningkat sebesar  0,75%,  pada  tahun  2012-2013  menurun  sebesar 7,99%,  pada  tahun  2013-2014  meningkat  sebesar  63,79%,  dan  pada  tahun  2014-2015
meningkat  sebesar  4,90%. debt  ratio perusahaan  hanya  mengalami  penurunan  pada tahun 2012-2013, dan pada tahun-tahun berikutnya debt ratio mengalami kenaikan, ini menunjukkan  bahwa  resiko  keuangan  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  semakin  tinggi karena hutang tersebut mempunyai beban bunga yang tetap yang harus ditanggung oleh perusahaan.
Berdasarkan tabel 1 diatas, menunjukkan bahwa debt equity ratio mengalami fluktuasi,  dimana  pada  tahun  2010-2011  meningkat  sebesar  4,18%,  pada  tahun  2011- 2012  menurun  sebesar  15,45%,  pada  tahun  2012-2013  menurun  kembali  sebesar 3,12%, pada tahun 2013-2014 mengalami peningkatan sebesar 65,01%, dan pada tahun 2014-2015  meningkat  sebesar  1,21%.  Penurunan debt  equity  ratio hanya  terjadi  pada tahun  2012  dan  2013  saja,  dan  pada  tahun  berikutnya  mengalami  peningkatan  ini menunjukkan  bahwa  dalam  struktur  modal  tersebut  resiko  keuangan  yang  ditanggung oleh  perusahaan  semakin  tinggi  karena debt  equity  ratio menunjukkan  seberapa  besar hutang jangka panjang yang dapat dijamin dengan modal sendiri.
Berdasarkan  tabel  1  diatas  menunjukkan bahwa debt  to  total  capitalization perusahaan  berfluktuasi.  Pada  tahun  2010-2011  meningkat  sebesar  4,00%,  pada  tahun 2011-2012 menurun sebesar 14,89%, pada tahun 2012-2013 menurun kembali sebesar 3,01%,  pada  tahun  2013-2014  meningkat  sebesar  61,30%,  dan  pada  tahun  2014-2015 meningkat  sebesar  1,14%.  Nilai debt  to  total  capitalization pada  tahun  2010,  2011, 2012,  2013,  2014,  2015  berturut  turut  adalah  4,11%,  4,28%,  3,64%,  3,53%,  5,69%, 5,76%.  Nilai debt  to  total  capitalization pada  tiap  tahunnya  menunjukkan  bahwa  dari keseluruhan modal jangka panjang yang terdapat di dalam modal jangka panjang adalah merupakan pinjaman jangka panjang perusahaan.

## 2. Analisis Struktur Modal PT. Mustika Ratu Tbk
Analisis struktur modal pada dasarnya digunakan untuk mengetahui perbandingan pendanaan  jangka  panjang  perusahaan  yang  ditunjukkan  oleh  perbandingan  hutang jangka  panjang  terhadap  modal  sendiri.  Analisis struktur  modal  juga  digunakan  untuk mengetahui  komposisi  pendanaan  yang  digunakan  oleh  PT Mustika  Ratu  Tbk  serta kebijaksanaan  manajemen  dalam  menetapkan  struktur  modalnya.  Komposisi  struktur modal pada PT Mustika Ratu Tbk seperti terlihat pada tabel berikut
Tabel 2 Struktur Modal PT Mustika Ratu Tbk
Tahun 2010 – 2015 Tahun Struktur Modal Komposisi Dalam Rupiah Dalam (%) 2010 Hutang Jangka Panjang 10.638.267.816 4,11 Modal Sendiri 248.064.449.550 95,89 Total 258.702.717.366 100 2011 Hutang Jangka Panjang 12.000.508.887 4,28 Modal Sendiri 268.606.924.389 95,72 Total 280.607.433.276 100 2012 Hutang Jangka Panjang 10.939.737.916 3,64 Modal Sendiri 289.604.590.185 96,36 Total 300.544.328.101 100 2013 Hutang Jangka Panjang 9.981.975.643 3,53 Modal Sendiri 272.756.376.318 96,47 Total 282.738.351.961 100 2014 Hutang Jangka Panjang 16.916.040.867 5,69 Modal Sendiri 280.128.350.160 94,31 Total 297.044.391.027 100 2015 Hutang Jangka Panjang 17.165.678.527 5,76 Modal Sendiri 280.857.007.040 94,24 Total 298.022.685.567 100 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Berdasarkan  analisis  struktur  modal  pada  tabel  2  diatas  maka  dapat  diketahui bahwa komposisi struktur modal yang ditetapkan oleh PT Mustika Ratu Tbk dari tahun 2010-2015  sebagian  besar menggunakan  modal  sendiri  daripada  hutang  jangka panjang.  Pemilihan  pendanaan  yang  berasal  dari  modal  sendiri  oleh  PT  Mustika  Ratu Tbk menunjukkan bahwa manajemen mengurangi resiko finansial  yang akan dihadapi oleh PT Mustika Ratu Tbk di masa yang akan datang.

## 3. Analisis Biaya Modal (Cost of Capital) PT Mustika Ratu Tbk
Setiap  hutang  yang  ditarik  dari  pihak  luar  untuk  membiayai  kegiatan perusahaan akan memberikan beban tetap bagi perusahaan, yaitu biaya bunga. Analisis biaya  modal  ini  digunakan  untuk  menentukan  besarnya  biaya  yang  harus  dikeluarkan oleh  perusahaan  sehubungan  dengan  penggunaan  modal  dari  alternatif  sumber pendanaan yang dipilih oleh perusahaan. Perusahaan dalam menentukan struktur modal
optimal  adalah  mensyaratkan  biaya  modal  yang  minimum.  Penetapan  biaya  atas penggunaan sumber dana secara keseluruhan adalah dengan menggunakan biaya modal rata-rata tertimbang.
Adapun  besarnya  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  dari  tahun  2010-2015 dapat dihitung sebagai berikut :
Tahun 2010 :
Tabel 3
Proporsi dari Struktur Modal PT. Mustika Ratu Tbk yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010
Keterangan 2010 Jumlah Proporsi (%) Hutang Jangka Panjang 10.638.267.816 4,11 Modal Saham 53.500.000.000 20,68 Laba Ditahan 194.564.449.550 75,21 Jumlah 258.702.717.366 100,00 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Ki = 825.988.342 10.638.267.816 ( 1 − 25,92 )
= 5,75%
Ke = 57

## 650 × 100% = 8,77%
Dari hasil perhitungan tersebut diatas maka biaya modal rata -rata tertimbang atau Weight Average Cost of Capital ( WACC ) PT Mustika Ratu Tbk tahun 2010 dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 4 Perhitungan WACC pada PT Mustika Ratu Tbk Tahun 2010 Jenis Modal Proporsi (%) Biaya Modal WACC Hutang Jangka Panjang 4,11 5,75 0,24 Modal Saham 20,68 8,77 1,81 Laba Ditahan 75,21 8,77 6,60 Jumlah 100,00 8,65 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dapat dilihat dari tabel bahwa biaya hutang jangka panjang PT Mustika Ratu pada  tahun  2010  adalah  sebesar  5,75%.  Biaya  modal  saham  pada  tahun  2010  sebesar 8,77% dan biaya laba ditahan adalah sebesar 8,77%.
Dari  total  seluruh  biaya  tersebut  dapatlah  dihitung  biaya  modal  rata-rata tertimbang  atau  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2010 adalah sebesar 8,65%.
Tahun 2011 :
Tabel 5 Proporsi dari Struktur Modal PT Mustika Ratu Tbk yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011 Keterangan 2011 Jumlah Proporsi (%) Hutang Jangka Panjang 12.000.508.887 4,28 Modal Saham 53.500.000.000 19,07 Laba Ditahan 215.106.924.389 76,66 Jumlah 280.607.433.276 100,00 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Ki = 775.812.926
12.000.508.887 ( 1 − 24,11 ) = 4,91%
Ke = 65 500 X 100% = 13,00%
Dari  hasil  perhitungan  tersebut diatas  maka  biaya  modal  rata-rata  tertimbang atau Weight  Average  Cost  of  Capital (  WACC  )  PT  Mustika  Ratu  Tbk  tahun  2011  dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 6 Perhitungan WACC pada PT Mustika Ratu Tbk Tahun 2011 Jenis Modal Propors i (%) Biaya Moda l WACC Hutang Jangka Panjang 4,28 4,91 0,21 Modal Saham 19,07 13,00 2,48 Laba Ditahan 76,66 13,00 9,97 Jumlah 100,00 12,65 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dapat dilihat dari tabel bahwa biaya hutang jangka panjang PT Mustika Ratu pada  tahun  2011  adalah  sebesar  4,91%.  Biaya modal  saham  pada  tahun  2011  sebesar 13,00% dan biaya laba ditahan adalah sebesar 13,00%.
Dari  total  seluruh  biaya  tersebut  dapatlah  dihitung  bahwa  biaya  modal  rata- rata  tertimbang  atau  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2011 adalah sebesar 12,65%.
Tahun 2012 :
Tabel 7 Proporsi dari Struktur Modal PT Mustika Ratu Tbk Yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012 Keterangan 2012 Jumlah Proporsi (%) Hutang Jangka Panjang 10.939.737.916 3,64 Modal Saham 53.500.000.000 17,80 Laba Ditahan 236.104.590.185 78,56 Jumlah 300.544.328.101 100,00 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Ki = 1.125.164.969 10.939.737.916 ( 1 − 27,73 )
= 7,48%
Ke = 72 490 X 100% = 14,69%
Dari  hasil  perhitungan  tersebut  diatas  maka  biaya  modal  rata-rata  tertimbang atau Weight Average Cost of Capital (WACC) PT Mustika Ratu Tbk tahun 2012 dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 8 Perhitungan WACC pada PT Mustika Ratu Tbk Tahun 2012 Jenis Modal Proporsi (%) Biaya Modal WACC Hutang Jangka Panjang 3,64 7,43 0,27 Modal Saham 17,80 14,69 2,61 Laba Ditahan 78,56 14,69 11,54 Jumlah 100,00 14,43 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dapat dilihat dari tabel bahwa biaya hutang jangka panjang PT Mustika Ratu pada  tahun  2012  adalah  sebesar  7,43%.  Biaya  modal  saham  pada  tahun  2012  sebesar 14,69% dan biaya laba ditahan adalah sebesar 14,69%.
Dari  total  seluruh  biaya  tersebut  dapat  dihitung  biaya  modal  rata-rata tertimbang  atau  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia oada tahun 2012 adalah sebesar 14,43%.
Tahun 2013 :
Tabel 9 Proporsi dari Struktur Modal PT Mustika Ratu Tbk Yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013 Keterangan 2013 Jumlah Proporsi (%) Hutang Jangka Panjang 9.981.975.643 3,53 Modal Saham 53.500.000.000 18,92 Laba Ditahan 219.256.376.318 77,55 Jumlah 282.738.351.961 100,00 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Ki = 1.558.774.630
9.981.975.643 ( 1 − 33,11 ) = 10,45%

## Ke =
16 465 X 100% = 3,44%
Dari  hasil  perhitungan  tersebut  diatas  maka  biaya  modal  rata-rata  tertimbang atau Weight Average Cost of Capital (WACC) PT Mustika Ratu Tbk tahun 2013 dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 10 Perhitungan WACC pada PT Mustika Ratu Tbk Tahun 2013 Jenis Modal Proporsi (%) Biaya Modal WACC Hutang Jangka Panjang 3,53 10,45 0,37 Modal Saham 18,92 3,44 0,65 Laba Ditahan 77,55 3,44 2,67 Jumlah 100,00 3,69 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dapat dilihat dari tabel bahwa biaya hutang jangka panjang PT Mustika Ratu pada tahun 2013 adalah sebesar 10,45%. Biaya modal saham pada tahun 2013 sebesar 3,44% dan biaya laba ditahan adalah sebesar 3,44%.
Dari  total  seluruh  biaya  tersebut  dapat  dihitung  biaya  modal  rata-rata tertimbang  atau  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2013 adalah sebesar 3,69%.
Tahun 2014 :
Tabel 11 Proporsi dari Struktur Modal PT Mustika Ratu Tbk Yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2014 Keterangan 2014 Jumlah Proporsi (%) Hutang Jangka Panjang 10.574.595.944 3,64 Modal Saham 53.500.000.000 18,40 Laba Ditahan 226.628.350.160 77,96 Jumlah 290.702.946.104 100,00 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Ki = 2.688.038.171
10.574.595.944 ( 1 − 26,58 ) = 18,66%

## Ke =
17

## 350 X 100% = 4,86%
Dari  hasil  perhitungan  tersebut  diatas  maka  biaya  modal  rata-rata tertimbang atau Weight Average Cost of Capital (WACC) PT Mustika Ratu Tbk Tahun 2014 dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 12 Perhitungan WACC pada PT Mustika Ratu Tbk Tahun 2014 Jenis Modal Propors i (%) Biaya Modal WACC Hutang Jangka Panjang 3,64 18,66 0,68 Modal Saham 18,40 4,86 0,89 Laba Ditahan 77,96 4,86 3,79 Jumlah 100,00 5,36 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dapat dilihat dari tabel bahwa biaya hutang jangka panjang PT Mustika Ratu pada tahun 2014 adalah sebesar 18,66%. Biaya modal saham pada tahun 2014 sebesar 4,86% dan biaya laba ditahan adalah sebesar 4,86%.
Dari  total  seluruh  biaya  tersebut  dapat  dihitung  biaya  modal  rata – rata tertimbang  atau  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2014 adalah sebesar 5,36%.
Tahun 2015 :
Tabel 13 Proporsi dari Struktur Modal PT Mustika Ratu Tbk Yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015 Keterangan 2015 Jumlah Proporsi (%) Hutang Jangka Panjang 17.165.678.527 5,76 Modal Saham 53.500.000.000 17,95 Laba Ditahan 227.357.007.040 76,29 Jumlah 298.022.685.567 100,00 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Ki = 3.665.411.293
17.165.678.527 ( 1 − 53,63 ) = 9,90%

## Ke = 2
221 X 100% = 0,90%
Dari  hasil  perhitungan  tersebut  diatas  maka  biaya  modal  rata-rata  tertimbang atau Weight Average Cost of Capital (WACC) PT Mustika Ratu Tbk tahun 2015 dapat dilihat pada tabel berikut :
Tabel 14 Perhitungan WACC pada PT Mustika Ratu Tbk tahun 2015 Jenis Modal Proporsi (%) Biaya Modal WACC Hutang Jangka Panjang 5,76 9,90 0,57 Modal Saham 17,95 0,90 0,16 Laba Ditahan 76,29 0,90 0,69 Jumlah 100,00 1,42 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dapat dilihat dari tabel bahwa biaya hutang jangka panjang PT Mustika Ratu pada  tahun  2015  adalah  sebesar  9,90%.  Biaya  modal  saham  pada  tahun  2015  sebesar 0,90% dan biaya laba ditahan adalah sebesar 0,90%.
Dari  total  seluruh  biaya tersebut  dapat  dihitung  biaya  modal  rata-rata tertimbang  atau  biaya  modal  PT  Mustika  Ratu  Tbk  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2015 adalah sebesar 1,42%.
Struktur  modal  yang  berbeda  juga  akan  dapat  menimbulkan  perbedaan terhadap  biaya modal  perusahaan,  karena  masing-masing  sumber  modal  mempunyai biaya yang berbeda satu sama lainnya. Dari hasil perhitungan, maka dapatlah diketahui biaya  modal  rata-rata  tertimbang  perusahaan  (Weight  Average  Cost  of  Capital)  dari tahun 2010-2015 adalah sebagai berikut :

## Tabel 15
Weight Average Cost of Capital (WACC)
Pada PT Mustika Ratu Tbk Periode 2010 – 2015 Tahun WACC (%) 2010 8,65 2011 12,65 2012 14,43 2013 3,69 2014 5,36 2015 1,42 Sumber : www.idx.co.id (diolah dari data)
Dari data diatas dapat diketahui bahwa besarnya biaya modal ( WACC) pada tahun  2010  WACC  sebesar  8,65%,  pada  tahun  2011  WACC  sebesar  12,65%,  pada tahun  2012  WACC  sebesar  14,43%,  pada  tahun  2013  WACC  sebesar  3,69%,  pada tahun 2014 WACC sebesar 5,36% dan pada tahun 2015 Wacc sebesar 1,42%.
Jadi,  dapat  diketahui  bahwa  struktur  modal  optimum  pada  PT  Mustika  Ratu Tbk terjadi pada tahun 2015 karena biaya modalnya merupakan biaya modal terendah.

## KESIMPULAN
1. Pada tahun 2010 jumlah hutang jangka panjang sebesar Rp10.638.267.816,-pada tahun 2011  meningkat  sebesar  Rp  12.000.508.887,- pada  tahun  2012  menurun  sebesar  Rp 10.939.737.916,- pada  tahun  2013  kembali  menurun  sebesar  Rp  9.981.975.643,- pada tahun  2014  meningkat  sebesar  10.574.595.944,- dan  pada  tahun  2015  kembali meningkat  sebesar  Rp  17.165.678.527,-.  Kemudian  dapat  dilihat  dari  modal  sendiri pada  tahun  2010  sebesar  248.064.449.550,- pada  tahun  2011  meningkat  sebesar  Rp 268.606.924.389,- pada  tahun  2012  kembali  meningkat  sebesar  Rp  289.604.590.185,- pada  tahun  2013  menurun  sebesar  Rp  272.756.376.318,- pada  tahun  2014  meningkat
sebesar  Rp  280.128.350.160,- pada  tahun  2015  kembali  meningkat  sebesar  Rp 280.857.007.040,-.  Dapat  dilihat  dari  gambaran  struktur  modal  dalam  pembahasan sebelumnya PT  Mustika  Ratu  Tbk  dalam  menjalankan  aktivitas  perusahaan  lebih banyak  menggunakan  modal  sendiri  dari  pada  hutang  jangka  panjang.  Pemilihan pendanaan ini menunjukkan bahwa manajemen mengurangi resiko finansial yang akan dihadapi PT Mustika Ratu Tbk dimasa yang akan datang.
2. Biaya modal  rata – rata  tertimbang  (WACC)  pada  PT  Mustika  Ratu  Tbk  dari  analisis diperoleh  sebagai  berikut  pada  tahun  2010  WACC  sebesar  8,65%,  pada  tahun  2011 WACC  sebesar  12,65%,  pada  tahun  2012  WACC  sebesar  14,43%,  pada  tahun  2013 WACC  sebesar  3,69%,  pada  tahun  2014  WACC  sebesar  5,36%  dan  pada  tahun  2015 WACC  sebesar  1,42%.  Dari  analisis  tersebut  terlihat  bahwa  struktur  modal  yang diterapkan  PT  Mustika  Ratu  Tbk  dapat  meminimumkan  biaya  modal  rata – rata tertimbangnya  pada  tahun  2015  terlihat  bahwa  pada  tahun  2015  tersebut  adalah  biaya modal  rata-rata  tertimbang  paling  minimum  dari  tahun-tahun  sebelumnya. Struktur modal  pada  PT  Mustika  Ratu  Tbk  dinyatakan  baik  karena  didukung  oleh  hasil penelitian  yang  menunjukkan  bahwa  biaya  modal  rata-rata  tertimbang  atau Weight Average  Cost  of  Capital (WACC) yang  meskipun  berfluktuasi  tetap  dapat meminimumkan  biaya  modalnya.  Pernyataan tersebut  didukung  oleh  konsep  “struktur modal  optimum “  yang  menyatakan  bahwa  perusahaan  telah  mencapai  struktur  modal yang optimum jika perusahaan tersebut dapat meminimumkan biaya modal rata-ratanya atau  dengan  kata  lain  dapat  dikatakan  bahwa  struktur  modal  yang  mempunyai  biaya modal rata – rata tertimbang yang terendah (Riyanto:2001).

## DAFTAR PUSTAKA
Agus, Sartono. 2011. Manajemen Keuangan (Teori dan Aplikasi). Yogyakarta : BPFE.
Bambang,  Riyanto.  2001.  Dasar-Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan.  Edisi  Keempat. Yogyakarta : BPFE.
Brigham, Eugene F dan Joel F. Houston. 2001. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Buku 1 Edisi 8. Jakarta : Salemba Empat.
Syamsudin,  Lukman.  2009.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan.  Jakarta  :  Raja  Grafindo Persada.
S, Munawir. 2010. Analisa Laporan Keuangan. Edisi Keempat. Yogyakarta : Liberty.
Suad,  Husnan  dan  Pudjiastuti.  2006.  Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan.  Edisi  Kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Sutrisno. 2009. Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi. Yogyakarta : Ekonesia.