## Ekonomis: Journal of Economics and Business, 6(1), Maret 2022, 161-164
Publisher: Lembaga Penelitian dan Pengabdian kepada Masyarakat Universitas Batanghari Jambi Address: Jl. Slamet Ryadi, Broni-Jambi Kodepos: 36122 Website: http://ekonomis.unbari.ac.id, email: ekonomis.unbari@gmail.com ISSN 2597-8829 (Online), DOI 10.33087/ekonomis.v6i1.480

## Studi Komparatif Potensi Financial Distress pada Industri Rokok di BEI (Model Zscore Gover dan X Score Zmijewski)

## Lizabeth Sari Dewi*, Aulia Yunica Harly, Hasan Basri
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Muhammadiyah Jambi *Correspondence email: lizairna2126@gmail.com
Abstrak. Pendapat negara salah satunya berasal dari pembayaran cukai yang dilakukan oleh perusahan rokok di Indonesia, pada akhir  tahun  2021  isu  terhadap  harga  rokok  yang  akan  dinaikan  pada  tahun  2022  menjadi  suatu  fenomena  yang  menarik  untuk diteliti terhadap potensi kebangkrutan perusahaan rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Tujuan dari penelitian  ini  yaitu untuk menganalisis potensi financial distress pada perusahaan rokok dan membandingkan  hasil perhitungan  model springate dan zmijewski pada perusahaan rokok di BEI. Metode penelitian  yang digunakan yaitu analisis deskriptif kuantitatif, dengan sumber data  yaitu  berasal dari  laporan tahunan perusahaan. Hasil  penelitian menunjukan bahwa terdapat potensi kebangkrutan pada PT. Bentoel  Internasional  Investama  Tbk  dan  PT.  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk  sedangkan  untuk  PT.  Hm  Sampoerna  Tbk  dan  PT. Gudang Garam Tbk tidak berpotensi kebangkrutan pada tahun 2017 sampai dengan 2019, hanya saja pada tahun 2020 perusahaan PT. Bentoel Internasional Investama Tbk mengalami kondisi kesulitan keuangan. Berdasarkan hasil perhitungan Model Springate dan  Zmisjewski  juga  tidak  terdapat  perbedaan  dari  hasil  perhitungan  financial  Distrees  pada  perusahaan  rokok  di  Bursa  efek Indonesia.
Kata Kunci : Financial Distress; Model Springate; Model Zmisjewski; Industri Rokok
Abstract. One of the state's opinions comes from excise payments made by cigarette companies in Indonesia, at the end of 2021 the  issue  of  cigarette  prices  which  will  be  increased  in  2022  becomes  an  interesting  phenomenon  to  study  the  potential  for bankruptcy of cigarette companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The purpose of this study is to analyze the potential for financial  distress  in  cigarette  companies  and  compare  the  results  of  the  calculation  of  the  springate  and  zmijewski  models  in cigarette  companies  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  research  method  used  is  quantitative  descriptive  analysis,  with  the data  source  coming  from  the  company's  annual  report.  The  results  showed  that  there  was  a  potential  for  bankruptcy  at  PT. Bentoel  Internasional  Investama  Tbk  and  PT.  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk  while  for  PT.  Hm  Sampoerna  Tbk  and  PT.  Gudang Garam  Tbk  has  no  potential  for  bankruptcy  in  2017  to  2019,  it's  just  that  in  2020  the  company  PT.  Bentoel  Internasional Investama  Tbk  is  experiencing  financial  difficulties.  Based  on  the  calculation  results  of  the  Springate  and  Zmisjewski  models, there is also no difference from the results of the calculation of financial distress in cigarette companies on the Indonesia Stock Exchange.

## Keywords: Financial Distress; Springate models; Zmisjewski models; Cigarette Industry

## PENDAHULUAN
Konsumsi rokok di Indonesia setiap tahunnya mengalami peningkatan, ini dapat dilihat dari pengguna rokok itu sendiri  yaitu  dari  murid  sekolah  dasar  hingga  orang  dewasa  telah  menjadi  konsumen  dari  rokok  tersebut.  Tingginya tingkat konsumsi rokok tersebut membuat pemerintah pada tahun 2022 menentapkan kebijakan untuk menaikan tarif cukai  hasil  tembakai  (CHT)  yang  dimulai  pada  01 Januari  2022  dengan  besaran  rata-rata  kenaikannya  yaitu  sebesar 12%. Isu terhadap kesehatan menjadi bagian utama dalam penetapan kebijakan tersebut.
Tabel 1 Realisasi Penerimaan Cukai Periode 2011 – 2021 (dalam Milliaran ) Tahun Penerimaan Cukai (Rp) Perkembangan 2011 77.010,00 - 2012 95.027,90 23,4 2013 108.452,00 14,1 2014 118.085,50 8,9 2015 144.641,30 22,5 2016 143.525,00 -0,8 2017 153.288,10 6,8 2018 159.588,60 4,1 2019 172.421,90 8,0 2020 172.197,20 -0,1 2021 180.000,00 4,5 Rata-rata 9,1
Tabel 1 besaran penerimaan yang bersumber dari pendapatan cukai secara umum di Indonesia dari tahun 2011 sampai dengan 2021 selalu berfluktuatif. Besaran perkembangan rata-rata yaitu sebesar 9,1% yang menunjukan bahwa pendapatan negara yang berasal dari cukai mengalami kenaikan setiap tahunnya sebesar 9 %. Berdasarkan pada data diatas juga diketahui bahwa pada saat pandemi covid 19 yaitu pada tahun 2020 jumlah pendapatan yang berasal dari cukai  mengalami  penurunan,  baik  secara  jumlah  maupun  secara  persentase  yaitu  sebesar  0,1%,  dan  meningkat  pula pada  tahun  2021  sebesar  4,5%.  Dengan  adanya  kebijakan  pemerintah  pada  awal  tahun  2022  untuk  menaikan  tarif cukai  rokok  dengan  rata-rata  sebesar  12%  maka  secara  umum  akan  menyebabkan  penurunan  pendapatan  industri rokok nasional.
Menurut Wiarta (2020) sebuah perusahaan didirikan dengan maksud untuk dapat menghasilkan keuntungan dari besaran  tingkat  penjualan  yang  didapatkan  perusahaan  sehingga  perusahaan  dapat  bertahan  dan  berkembang  pada jangka  panjang.  Begitu  pula  pada  perusahaan  rokok  di  Indonesia,  dengan  adanya  kenaikan  tarif  cukai  akan menyebabkan  harga  jual  dari  produk  rokok  yang  dihasilkan  akan  meningkat  sehingga  akan  berdampak  pada pendapatan  atau  keuntungan  perusahaan  itu  sendiri  bahkan  akan  menyebabkan  perusahaan  mengalami financial distress yang berujung pada kebangkrutan dari perusahaan tersebut. Studi terhadap financial distress melalui analisis laporan  keuangan  perlu  dilakukan  oleh  manajemen  sehingga  dengan  harapan  adanya  perbaikan  terhadap  masalah likuiditas  dari  pihak  manajemen  (Putri,  2020).  Model  analisis  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan  dalam memprediksi  financial  distress  telah  banyak  dikembangkan,  adapun  beberapa  metode  yang  sering  digunakan  yaitu metode Altman, Metode Ohlson, Metode Zmijewki, Metode gover, Metode Springate dan lainnya. Pada penelitian ini berfokus  pada  penggunaan  model  Zmijewski  dan  Gover.  Model  Zscore  Gover  merupakan  metode  yang  diciptakan dengan melakukan desain ulang terhadap model kebangkrutan Z Score Altman sehingga didapatkan model yang lebih sederhana dibandingkan model Zscore Altman, sedangkan model Zmijewski merupakan metode yang dikembangkan Zmijewski pada tahun 1983 dengan menambahkan validitas rasio keuangan sebagai alat deteksi kegagalan keuangan perusahaan (Subagyo, 2007). Berdasarkan pada uraian tersebut, maka peneliti menyimpulkan bahwa model Zmijewski dan  Gover  dapat  dijadikan  metode  dalam  memprediksi  potensi  kebangkrutan  perusahaan,  sehingga  tujuan  dari penelitian  ini  yaitu  untuk  memprediksi  dan  menganalisis  potensi  financial  distess  pada  industri  rokok  di  Indonesia dapat  tercapai.  Adapun  judul  penelitian  ini  yaitu  studi  komparatif  potensi  financial  distress  pada  Industri  roko  di Indonesia (Model Z Score Gover dan X Score Zmijewski) ( Hantono, 2019).

## METODE
Dalam  penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang  bersumber  dari  penelitian  sebelumnya maupun dari buku ataupun laporan keuangan dimana data tersebut telah lebih dahulu diolah (Wiarta, 2020). Penelitian ini menggunakan data sekunder yang bersumber dari laporan tahunan perusahaan rokok yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2017 sampai dengan 2020 dengan metode pengumpulan data melalui libary research (Wiarta dkk, 2021). Populasi dari penelitian ini yaitu berjumlah 5 perusahaan sedangkan untuk sampel penelitian yaitu sebanyak 4 perusahaan  yaitu  .  Gudang  Garam  Tbk,  (GGRM)  PT.  HM  Sampoerna  Tbk,  (HMSP)  PT.  Bentoel  Internasional Investama Tbk (RMBA) dan PT. Wismilak  Inti Makmur  Tbk. (WIIM), dimana 1 perusahaan tidak memenuhi syarat untuk  dilakukan  penelitian  dimana  laporan  keuangannya  tidak  lengkap  yaitu  PT.  Indonesian  Tobacco  (ITIC).  Alat analisis  yang  digunakan  yaitu  dengan  menggunakan  model  Gover  dimana  rumus  tersebut  yaitu  sebagai  berikut  : Grover Score = 1,650X1 + 3,403X2 – ROA + 0,057 Dimana :X1 = Working Capital/Total Aktiva; X2 = EAT/Total Aktiva; ROA = Net Income /Total aktiva Model Grover score diatas, memiliki  rentang nilai dimana perusahaan dapat dikatakan bangkrut jika memiliki nilai  Z  score  ≤-0,02  dan  perusahaan  dengan  nilai  Zscore  ≥0,01  dikategorikan  perusahaan  tidak  bangkrut  atau  sehat. Selanjutnya untuk menganalisi dengan menggunakan model Zmijweski digunaan rumus persamaan sebagai berikut  : Xscore = -4,3 – 4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3 Dimana : X1 = ROA; X2 = Debt Ratio; X3 = Rasio Lancar
Hasil  klasifikasi  dalam  perhitungan  Xscore  model  Zmijweski  didarkan  pada  nilai  pehitungan  cut-off  point sebesar  0.  Sebuah  perusahaan  dapat  dikategorikan  sehat  jika  nilai  dari  perhitungan  Xscore    0,  sebaliknya  jika perusahaan memiliki nilai perhitungan Xscore  0 maka perusahaan itu dinyatakan dalam keadaan kesulitan keuangan atau berpotensi bangkrut (Irma, 2010).
Lizabeth Sari Dewi et al., Studi Komparatif Potensi Financial Distress pada Industri Rokok di BEI (Model Zscore Gover dan X Score Zmijewski)

## HASIL
Tabel 2 Perhitungan Financial Distress Model Grover Score Tahun Kode Perusahaan X1 X2 ROA Score Keterangan 2017 GGRM 0,52 0,40 -0,19 0,78  Sehat HMSP 1,06 1,27 -0,47 1,91  Sehat RMBA 0,51 -0,08 0,21 0,69  Sehat WIIM 0,94 0,12 -0,05 1,07  Sehat 2018 GGRM 0,56 0,38 -0,18 0,81  Sehat HMSP 1,03 1,23 -0,47 1,85  Sehat RMBA 0,39 -0,07 0,07 0,44  Sehat WIIM 0,97 0,14 -0,07 1,10  Sehat 2019 GGRM 0,56 0,47 -0,22 0,86  Sehat HMSP 0,94 1,14 -0,43 1,70  Sehat RMBA 0,54 0,01 0,00 0,59  Sehat WIIM 1,00 0,08 -0,03 1,09  Sehat 2020 GGRM 0,69 0,33 -0,16 0,91  Sehat HMSP 0,81 0,71 -0,28 1,29  Sehat RMBA 0,60 -7,24 0,34 -6,26  Tidak Sehat WIIM 0,96 4,32 -0,03 5,30  Sehat
Sumber : data olahan
Tabel 2 didapatkan data bahwa pada tahun 2017 sampai dengan 2020 hampir seluruh perusahaan dalam industri rokok  mengalami  kondisi  keuangan  yang  sehat,  ini  dapat  dilihat  dari  nilai  Zscore  grover  yaitu  bernilai  positif.  Nilai tersebut masuk dalam klasifikasi sehat. Hanya saja pada tahun 2020 perusahaan dengan kode RMBA yaitu PT Bentoel Internasional Investama Tbk nilai Zscorenya negatif yang menunjukan bahwa kondisi keuangan perusahaan lagi tidak sehat.  Selanjutnya  untuk  menilai  potensi  financial  distress  industri  rokok  di  Indonesia  digunakan  model  potensi kebangkrutan Zmijewski.

## Tabel 3
Hasil Perhitungan Model Zmijewski Tahun Kode Perusahaan X1 X2 X3 Xscore Keterangan 2017 GGRM -0,52 2,10 -0,77 -3,50  Sehat HMSP -1,68 1,68 -0,02 -4,33  Sehat RMBA 0,10 2,09 -0,77 -2,88  Sehat WIIM -0,16 0,01 -0,02 -4,47  Sehat 2018 GGRM -0,51 1,98 -0,82 -3,65  Sehat HMSP -1,63 0,01 -0,02 -5,93  Sehat RMBA 0,10 2,50 -0,64 -2,34  Sehat WIIM -0,19 0,01 -0,02 -4,50  Sehat 2019 GGRM -0,62 2,01 -0,82 -3,74  Sehat HMSP -1,51 0,02 -0,01 -5,81  Sehat RMBA -0,01 2,90 -0,76 -2,17  Sehat WIIM -0,10 0,01 -0,02 -4,41  Sehat 2020 GGRM -0,44 1,44 -1,16 -4,47  Sehat HMSP -0,94 0,02 -0,01 -5,24  Sehat RMBA 9,58 3,09 -0,88 7,49  Tidak Sehat WIIM -5,71 0,02 -0,01 -10,01  Sehat
Sumber : data olahan
Tabel  3  diketahui  bahwa  nilai  Xscore  perusahaan  rokok  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  menunujukan kondisi  yang  sehat  dari  periode  2017  sampai  dengan  2019.  Hanya  saja  pada  tahun  2020  tidak  seluruh  perusahaan berada pada posisi keuangan yang sehat, terdapat satu perusahaan yang berada pada klasifikasi perusahaan tidak sehat yaitu  PT.  Bentoel  Internasional  Investama  Tbk.  Hasil  perhitungan  Xscore  dengan  model  Zmijewski  menunujukan hasil positif, dimana hasil tersebut menunjukan bahwa perusahaan berada pada posisi keuangan yang tidak sehat. Hasil perhitungan dengan menggunakan model Zmijewski dan model Grover menunjukan hasil yang sama. Kondisi seluruh perusahaan dari tahun 2017 sampai dengan 2019 menunjukan kondisi sehat, hanya saja pada tahun 2020 PT. Bentoel Internasional  Investama  Tbk.  Berada  pada  klasifikasi  perusahaan  dengan  kondisi  tidak  sehat.  Jika  dilihat  dari  total penjulan PT bentoel internasional investama Tbk pada tahun 2020 mengalami penuurunan dibandingkan dengan tahun
Lizabeth Sari Dewi et al., Studi Komparatif Potensi Financial Distress pada Industri Rokok di BEI (Model Zscore Gover dan X Score Zmijewski)
2019. Berdasarkan pada catatan keuangan perusahaan pada tahun 2020 mengalami penurunan sebanyak 28,06% yaitu sebesar  Rp.  10,41  Trilliun  pada  sembilan  bulan  pertama  di  tahun  2020.  Salanjuntya  juga  diungkap  oleh  perusahaan sendiri  laba  kotor  perusahaan  turun  hampir  separuh  menjadi  Rp.  969,27  T  pada  periode  januari  –  septemeber  2020 sebagai dampak dari adanya pandemi covid 19. Selain itu juga total aset perusahaan mengalami penurunan pada tahun 2020. Jika dilihat lebih lanjut laporan tahunan perusahaan, jumlah kewajiban perusahaan pada tahun 2020 meningkat jika  dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya.  Berdasarkan  pada  kinerja  tahun  2020  tersebut  dapat  diketahui perusahaan  mengalami  kesulitan  likuiditas  yang  dapat  menyebabkan  potensi  adanya  kebangkrutan  dari  perusahaan tersebut dimasa yang akan datang ketika tarif cukai dinaikan. Untuk itu diperlukan upaya yang cepat oleh perushaan untuk  dapat  memperbaiki  kembali  kondisi  keuangan  perusahaan  tersebut  dengan  melakukan  aksi  korperasi  untuk menambahkan modal atau mencari sumber dana yang lebih efisien sehingga tidak terlalu membebani dari perusahaan. selain  itu  juga  diperlukan  upaya  untuk  menekan  biaya  operasional  dari  perusahaan  sehingga  diharapkan  dengan adanya penurunan biaya operasional diharapkan akan meningkatkan laba dari hasil selisih penjualannya. (Wiarta dkk, 2020)

## SIMPULAN
Penelitian ini mengungkapkan bahwa dari 4  (empat) perusahaan yang masuk dalam  kategori industri  rokok di BEI yaitu PT. Gudang Garam Tbk, (GGRM) PT. HM Sampoerna Tbk, (HMSP) PT. Bentoel Internasional Investama Tbk  (RMBA)  dan  PT.  Wismilak  Inti  Makmur  Tbk.  (WIIM).  Berdasarkan  perhitungan  dengan  model  Grover  dan Zmijewski  didapatkan  hanya  1  (satu)  perusahaan  yang  mengalami  kesulitan  keuangan  pada  tahun  2020  yaitu  PT. Bentoel  Internasional  Investama  Tbk,  dan  tidak  terdapat  perbedaan  antara  perhitungan  dengan  model  Grover  dan Zmijewski pada industri rokok di Indonesia.

## DAFTAR PUSTAKA
Hantono,  H.  2019.  Predicting  financial  distress  using  Altman  score,  Grover  score,  springate  score,  zmijewski  score (Case study on Consumer Goods Company). Accountability , 8 (1), 1-16.
Irma, T. 2010. Analisis Laporan Keuangan dan Z-Score Altman untuk memprediksi tingkat kebangkrutan Perusahaan Properti di BEI 2006-2008. Universitas Sebelas Maret Surakarta .
Subagyo,  Rr.  Iramani,  2007,  Model  Prediksi  Financial  Distress  di  Indonesia  Era  Globalisasi,  PPM  National Conference on Management Research
Putri,  H.  T.,    Syukri,  M.  2020.  Penggunaan  Model  Zmijewski  dan  Model  Grover  dalam  Memprediksi  Kesulitan Keuangan  pada  Industri  Otomotif  yang  Terdaftar  di  BEI  Tahun  2014-2018. Ekonomis:  Journal  of  Economics and Business , 4 (2), 268-278.
Wiarta,  I.  2020.  Pengaruh  Rasio  Kecukupan  Modal,  Likuiditas  Dan  Operasioal  Terhadap  Kinerja  Keuangan  Bank Syariah Di Indonesia (Studi Empiris Pada BRI Syariah). Journal Development , 8 (1), 90-95.
Wiarta, I., Daniyanti, D.,  Etriya, E. 2020. Anomali Return Pada Pasar Modal Indonesia (Studi Pada Bank BUMN Di Bursa Efek Indonesia). Journal Development , 8 (2), 152-157.
Wiarta,  I.,  Harly,  A.  Y.,  Kurniasih,  E.  T.,    Herlin,  F.  2021.  Analisis  Rasio  Profitabilitas  dan  Kaitannya  Terhadap Pertumbuhan  Laba  Bank  Sebelum  dan  Selama  Pandemi  Covid  19  (Studi  kasus  Pada  PT.  Bank  Rakyat Indonesia). Jurnal Produktivitas: Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah Pontianak , 8 (2).