Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate
A. Mirrad 1 , E. Tarmedi & M. Mayasari Universitas Pendidikan Indonesia adnan.mirrad@student.upi.edu

## ABSTRACT
ARTICLE INFO:
The purpose of this research is to describe and determine the influence of Investment Decisions on Firm Value on company property and real estate listed on the indonesia stock exchange the period 2010 to 2015. The type of this research is descriptive and verifikatif with a total sample namely 11 company property and real estate listed on BEI. Proxy ios used to an investment decision use Capital Expenditure to Book Value of Asset (CAPBVA ) and value of firm depicted in Price Book to Value (PBV). The design of this research is the method of time series design with a period of research for 6 years. Based on the results of the study found that when an investment decision up the value of firm will also go up and when an investment decision down the value of firm will also fall. The  difference  in  this  study  lies  in  the  object  of  research,  study  time, measuring  tools,  literature  used,  the  theory  used  and  the  results  of research.
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk  menjabarkan  dan  mengetahui pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  property  dan  real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2010-2015.  Tipe  penelitian  ini  yaitu  deskriptif  dan verifikatif dengan total sampel yaitu 11 perusahaan property dan real estate  yang  terdaftar  di  BEI.  Proksi  IOS  yang  digunakan  untuk keputusan investasi menggunakan Capital Expenditure to Book Value of Asset  (CAPBVA)  dan  Nilai  Perusahaan  digambarkan  dengan  Price Book to Value (PBV). Desain dari penelitian ini yaitu metode time series design  dengan  kurun  waktu  penelitian  selama  6  tahun.  Berdasarkan hasil penelitian ditemukan bahwa ketika keputusan investasi naik maka nilai perusahaan juga akan naik dan apabila keputusan investasi turun maka nilai perusahaan juga akan turun. Perbedaan dalam penelitian ini terletak  pada  objek  penelitian,  waktu  penelitian,  alat  ukur,  literatur yang digunakan, teori yang digunakan dan hasil penelitian.

## Article history:
Received 18 February 2020 Revised 20 March 2020 Accepted 25 May 2020 Available  online  30  May 2020
Keywords: CAPBVA, Firm Value, Investment, Investment Decisions, PBV.
Kata Kunci: CAPBVA, Investasi, Keputusan Investasi,
Nilai Perusahaan, PBV.

## PENDAHULUAN
Penurunan nilai perusahaan selalu dipandang  sebagai  hal  serius  dalam  pasar modal dunia (Chemmanur, Loutskina & Tian, 2014) Hal ini didukung oleh studi yang telah dilakukan di Inggris pada 638 perusahaan yang menunjukan bahwa penurunan nilai
perusahaan yang dilihat dari analisis finansial akan  berdampak  keseluruhan  dalam  pasar modal  (Jallow et  al. 2012).  Bagi  perusahaan yang  sudah go  public, nilai  perusahaan  akan tercermin dari nilai pasar sahamnya (Salvatore, 2015).  Dimana  semakin  tinggi  harga  saham

## 61 | Strategic Volume 20 No. 1 (2020) Page 60 - 72
makin tinggi pula nilai perusahaan (Trajtenberg, 2015).
Berdasarkan  data  Statistik  Ekonomi  dan Keuangan  Indonesia  (SEKI),  dampak  krisis global pada triwulan IV tahun 2015 terhadap perekonomian Indonesia antara lain melemahnya  tingkat  ekspor  dan  bea, menurunnya  Indeks  Harga  Saham  Gabungan (IHSG)  hingga  mencapai  12.13  persen, volatilitas valas  dengan  terdepresiasi  mata uang  Rupiah  (Rp)  terhadap  Dollar  ($) mencapai  Rp  13.550  per  Dollar  AS,  suku bunga acuan (BI Rate) mencapai 10.2 persen dan  tingkat  inflasi  Indonesia  (IHK)  yang mencapai 11.04 persen.
Pengaruh negative dari  iklim  yang  terjadi berdampak pada investasi di pasar modal yang akhirnya  merambah  sampai  ke  sub  sektor property dan real estate. Perkembangan pada bisnis property dan real  estate seharusnya mampu  menarik  minat  para  investor  dalam berinvestasi,  karena  sub  sektor property dan real  estate dapat  dijadikan  tolak  ukur pertumbuhan  ekonomi  suatu  negara.  Dimana jika  kondisi  makroekonomi  negara  tumbuh pesat maka bisnis property dan real estate juga mengalami pertumbuhan dan juga sebaliknya. Jika  kondisi  makroekonomi  nasional  sedang tumbuh  tinggi,  maka  bisnis  properti  pun  ikut menggeliat.  Tapi  disaat  ekonomi  surut  maka industri  properti  akan  ikut  surut.  Investasi properti  merupakan  investasi  jangka  panjang karena berbentuk fixed assets serta menghasilkan return saham yang tinggi. Nilai perusahaan yang diindikasikan dengan Price to Book  Value (PBV)  yang  tinggi  menjadi keinginan  para  pemilik  perusahaan,  atau menjadi tujuan perusahaan bisnis pada saat ini, sebab  akan  meningkatkan  kemakmuran  para pemegang atau stockholder wealth maximization (Einhardt.,  2006).  Sebuah perusahaan dikatakan berjalan dengan baik, apabila mempunyai rasio PBV di  atas  satu,  yang  menunjukkan  pula  bahwa nilai  pasar  saham  lebih  besar  dari  nilai bukunya.  Semakin  tinggi  PBV  berarti
kepercayaan  pasar  menjadi  lebih  besar  akan prospek  perusahaan  tersebut  (Wardjono, 2010).
Adapun  faktor-faktor  yang  mempengaruhi nilai perusahaan pun beragam tergantung alat ukur  yang  dijadikan  penghitungan  di perusahaan  tersebut.  Faktor-faktor  tersebut meliputi  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  kebijakan  dividen,  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional. Keputusan  investasi  merupakan  salah  satu faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, di mana  keputusan  investasi  menyangkut keputusan  tentang  pengalokasian  dana, keputusan  pengalokasian  modal  ke  dalam usulan  investasi  harus  dievaluasi  dan dihubungkan  dengan  risiko  dan  hasil  yang diharapkan  (Efni et  al. 2012;  Lihan et  al.
2010). Penelitian (Hasnawati, 2005) menunjukkan hasil penelitian bahwa keputusan  investasi  berpengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  12,25% sisanya  dipengaruhi  oleh  faktor  lain  seperti keputusan  pendanaan,  kebijakan  deviden, faktor  eksternal  perusahaan  seperti  tingkat inflasi, kurs mata uang, pertumbuhan ekonomi, politik dan psychology pasar. Hasil penelitian Ansori  (2010)  yang  mengatakan  faktor manajemen  keuangan  perusahaan  yaitu keputusan investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  (Lihan et  al . 2010) bahwa keputusan investasi berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Adapun tujuan penelitian ini adalah untuk menjabarkan dan mengetahui pengaruh keputusan investasi terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015.

## KAJIAN PUSTAKA
Manajemen  keuangan  atau  sering  disebut pembelanjaan  dapat  diartikan  sebagai  semua aktivitas  perusahaan  yang  berhubungan dengan  usaha-usaha  mendapatkan  dana perusahaan  dengan  biaya  yang  murah  serta
A. Mirrad et al., Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate | 62 usaha untuk menggunakan dan mengalokasikan dana tersebut secara (Sutrisno,  2013).  Usaha  untuk  mendapatkan dana  sering  disebut  pembelanjaan  pasif,  dan bila  kita  lihat  dineraca  akan  terlihat  di  sisi pasiva, sedangkan usaha mengalokasikan dana disebut pembelanjaan aktif dan di neraca akan terlihat  disisi  aktiva  (Sutrisno,  2007:3). Investasi  dapat  diartikan  sebagai  kegiatan menanamkan  modal  baik  langsung  maupun tidak  langsung,  dengan  harapan  pada waktunya  nanti  pemilik  modal  mendapatkan sejumlah  keuntungan  dari  hasil  penanaman modal  tersebut  (Hamid,  2012).  Keputusan investasi  adalah  masalah  bagaimana  manajer keuangan  harus  mengalokasikan  dana  ke dalam  bentuk-bentuk  investasi  yang  akan mendatangkan keuntungan dimasa yang akan datang (Sutrisno, 2012:5).
Keputusan investasi sangat penting karena akan  mempengaruhi  keberhasilan  pencapaian tujuan  perusahaan  dan  merupakan  nilai  inti dari seluruh analisis keuangan (Gitman, 2000; (Brealey et  al. 2008).  Dalam  hubungannya dengan  keputusan  investasi,  Myers  (dalam Hasnawati, 2005) memperkenalkan Investment Opportunities Set (IOS) yang diartikan sebagai kombinasi  antara  aktiva  yang  dimiliki perusahaan  ( assets  in  place )  dan  pemilihan investasi pada masa yang akan datang dengan net present value (NPV) positif.
Investment Opportunities Set (IOS) adalah tersedianya alternative investasi  di  masa mendatang  bagi  perusahaan  (Rokhayati, 2005). Investment  Opportunities  Set (IOS) merupakan  nilai  perusahaan  yang  besarnya tergantung  pada  pengeluaran-pengeluaran yang ditetapkan manajemen dimasa yang akan datang,  dimana  pada  saat  ini  merupakan pilihan-pilihan investasi yang diharapkan akan menghasilkan return yang besar. Dikarenakan sifat  dari  IOS  yang  tidak  dapat  diobservasi, maka Investment  Opportunities  Set (IOS) memerlukan  suatu proxy (Rokhayati,  2005). Kallapur  dan  Trombley  (Hasnawati,  2005) mengklasifikasikan  tiga  proxy  IOS  sebagai
berikut: 1) proxy IOS berbasis harga, 2) proxy IOS berbasis investasi, (3 proxy IOS  berbasis varian.  Proxy  berbasis  harga  terdiri  dari Market to Book Value of Assets
( MVBVA ),Market  to  Book  Value  of  Equity ( MVBVE ), Tobin’s Q, Earning to Share/Price Ratio (E/P ) dan Return  on  Equity  ( ROE ). Proxy  IOS  berbasis  investasi  terdiri  dari Capital  Expenditure  to  Book  Value  of  Assets ( CAPBVA ),  Capital  Expenditure  to  Market Value of Assets ( CAPMVA ) dan Firm value to book  value  of  property,  plant  and  equipment ( VPPE ). Proxy IOS berbasis varian terdiri dari Variance  of  Total  Return  ( VARRET ) dan Market Model Beta.
Capital  Expenditure  to  Book  Value  of Assets  ( CAPBVA ) merupakan  Rasio  yang digunakan  untuk  melihat  besarnya  aliran tambahan  modal  saham  perusahaan  untuk tambahan  investasi  pada  aktiva  produktifnya (Jacub  &  Laksono,  2012).  Semakin  besar aliran tambahan modal saham, semakin besar kemampuan perusahaan untuk memanfaatkannya sebagai tambahan investasi, sehingga  perusahaan  tersebut  mempunyai kesempatan untuk dapat bertumbuh (Sutrisno, 2012). Dengan demikian akan berdampak pada kenaikan  harga  saham  pada  perusahaan  dan pada akhirnya akan meningkatkan return yang diterima  para  pemegang  saham.  Rumus CAPBVA adalah:
CAPBVA = !"#$%&'%()* ,--"$
./$)0 ,--"$
Pertumbuhan Asset = ./$)0 ,-"$ .)(%* 12./$)0 ,-"$ .)(%* 123 ./$)0 ,-"$ .)(%* 123
Indikator keputusan investasi yang diproksi menggunakan  CAPBVA  menunjukan  nilai diatas  nilai  kritis  sebesar  0,30  (Bachrudin, Ahmad,  &  Tobing,  2003)  menunjukkan perusahaan tersebut dalam kondisi normal.
Nilai perusahaan atau juga disebut dengan nilai pasar perusahaan merupakan harga yang bersedia  dibayar  oleh  calon  pembeli  apabila perusahaan  tersebut  dijual  (Hidayat,  2010)
Harga  saham  di  pasar  modal  terbentuk berdasarkan  kesepakatan  antara  permintaan dan penawaran investor, sehingga harga saham merupakan fair  price yang  dapat  dijadikan sebagai  proksi  nilai  perusahaan  (Hasnawati, 2005).  Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan harga  saham,  harga  saham  yang  tinggi membuat  nilai  perusahaan  juga  tinggi,  dan semakin  tinggi  nilai  perusahaan  maka menunjukkan  tingginya  kemakmuran  para pemegang  saham  (Sujoko  &  Soebiantoro, 2007).  Pengertian  nilai  perusahaan  menurut Martono  &  Harjito  (2006:31)  yaitu  nilai perusahaan  tercermin  dari  nilai  pasar sahamnya  jika  setiap  perusahaan  yang  sudah go public mempunyai tujuan yaitu memaksimalkan  nilai  perusahaan  dimana  hal ini  dijadikan  sebagai  tolak  ukur  dalam keberhasilan  perusahaan  karena  dengan adanya peningkatan nilai perusahaan kemakmuran  pemilik  atau  pemegang  saham perusahaan  juga  akan  ikut  meningkat. Meningkatnya  nilai  perusahaan  ini  dapat menarik minat para investor untuk menanamkan  modalnya  (Haruman,  2008). Nilai  perusahaan  yang  dibentuk  melalui indikator nilai pasar saham sangat dipengaruhi oleh  peluang-peluang  investasi  (Larcker  & Ormazabal,  2011).  Indikator-  indikator  yang mempengaruhi  nilai  perusahaan  diantaranya adalah: Price Earning Ratio (PER) dan Price to Book Value (PBV).
Jika  PBV  perusahaan  dibawah  satu,  kita dapat  menilai  bahwa  harga  saham  tersebut adalah  dibawah  nilai  buku  ( under  value ) (Wardjono,  2010).  Nilai  buku  adalah  suatu nilai  yang  dihasilkan  dari  penggunaan  teknik standar  akuntansi  yang  digunakan  dan diperhitungkan laporan keuangan yang tersaji dalam neraca yang disiapkan oleh perusahaan, yang merupakan hasil penggunaan dari teknik akuntansi  konservatif  (Wardjono,  2010). Rumus PBV adalah:
PBV = 45675 85956 :;6 <;=>56 ?5@5= ABC5B DEFE :;6 <;=>56 ?5@5=

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  pendekatan manajemen  keuangan  khususnya  mengenai pengaruh  keputusan  investasi  terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  penelitian  merupakan segala sesuatu yang memiliki variasi nilai atau yang merubah dari satu hal untuk hal yang lain (Zikmund,  2010:118).  Dalam  penelitian  ini, variabel  merupakan  salah  satu  dari  dua  yang dapat  di  observasi  atau  di  manipulasi  yang mana dengan mengajukan sebuah kasus untuk di  uji  cobakan.  Variabel  bebas  ( independent variable ) adalah keputusan investasi sedangkan variabel terikat ( dependent variable )  adalah  nilai  perusahaan.  Keputusan investasi akan diproksi menggunakan CAPBVA ( Ratio Capital Expenditure to Book Value  of  Asset) sementara  dalam  nilai perusahaan  di  ukur  dengan  menggunakan proksi  PBV  ( Price  Book  to  Value). Berdasarkan  objek  penelitian  tersebut,  maka akan  dilakukan  pengaruh  keputusan  investasi terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan property dan real  estate pada  Bursa  Efek Indonesia  periode  2010-2015.  Penelitian  ini dilakukan  pada  11  perusahaan  sub  sektor property dan real estate yang terdaftar di BEI, berdasarkan  kurun  waktu  penelitian  yang dilaksanakan  pada  kurun  waktu  enam  tahun, maka desain penelitian yang digunakan adalah time series design . Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelilian ini adalah purposive sampling atau pengambilan data dengan tujuan tertentu, sedangkan teknik analisis data yang dilakukan adalah  analisis  deskriptif  dan  analisis verifikatif.  Menurut  Hermawan  (2009:18) menyatakan bahwa penelitian deskriptif adalah penelitian yang memaparkan sesuatu karakteristik  dari  beberapa  variabel  dalam suatu  situasi.  Menurut  Hasan  (2008:11) penelitian  verifikatif  sebagai  upaya  untuk
A. Mirrad et al., Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate | 64 menguji  kebenaran  sesuatu  (pengetahuan) dalam  bidang  yang  telah  ada  dan  digunakan untuk  menguji  hipotesis  yang  menggunakan perhitungan  statistik  Implementasi  jenis penelitian  deskriptif  dalam  penelitian  ini adalah  untuk  menggambarkan  keputusan investasi  pada  perusahaan property dan real estate pada  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2010-2015  dan  gambaran  nilasi  perusahaan perusahaan property dan real  estate pada Bursa  Efek  Indonesia  periode  2010-2015. Sedangkan  Implementasi  jenis  penelitian verifikatif  dalam  penelitian  ini  adalah  untuk mengetahui  pengaruh  keputusan  investasi terhadap  nilai  perusahaan  investasi  pada perusahaan property dan real  estate pada Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015.
HASIL DAN PEMBAHASAN Gambaran Keputusan Investasi Pertumbuhan
CAPBVA perusahaan
property dan real estate yang ditunjukkan pada Tabel  1  menggambarkan  nilai  fluktuatif, dengan  titik  rata-rata  tertinggi  pertumbuhan asset  berada  pada  tahun  2013  dengan membandingkan  dengan  tahun  sebelumnya tahun  2012,  sebesar  1,438182  dan  titik terendah asset berada pada tahun 2011 dengan rata-rata  terendah  sebesar  -1,31182.  ini membuktikan bahwa fluktuasi CAPBVA tidak selamanya  mengalami  kenaikan  namun  bisa juga  terjadi  penurunan  signifikan  bahkan minus.
Tabel 1. Pertumbuhan CAPBVA Perusahaan Property Dan Real Estate No. Kode Nama Emiten Tahun Rata- Rata Pertumbuhan 2011 2012 2013 2014 2015 1 BAPA Bekasi Asri Pemula Tbk. -6,01 8,99 3,50 7,80 0,32 0,12 2 BIPP Bhuawanatala Indah Permai Tbk. -5,01 -5,01 3,80 3,00 0,40 0,2 3 BKSL Sentul City Tbk. -1,18 0,88 2,07 0,20 0,83 0,73 4 CTRP Ciputra Property Tbk. 0,02 1,20 1,60 1,09 1,12 0,92 5 DART Duta  Anggada Realty Tbk. -0,36 1,32 0,18 0,13 0,38 0,18 6 ELTY Bakrieland Development Tbk. 2,14 0,08 3,71 1,63 2,06 1,86 7 GPRA Perdana  Gapura Prima Tbk. -0,96 -0,70 -0,59 0,06 0,67 0,47 8 LAMI Lamicitra Nusantara Tbk. -8,00 2,34 2,10 0,20 1,10 0,9 9 RBMS Rista Bintang Mahkota  Sejati Tbk. 2,90 3,99 -0,01 0,54 1,01 0,81 10 RDTX Roda Vivatex Tbk. 1,60 -0,09 -0,46 0,47 0,33 0,13 11 SMDM Suryamas Dutamakmur Tbk. 0,43 0,12 -0,08 0,09 0,24 0,04 Rata - Rata -1,31182  1,192727  1,438182  1,086354  0,778182 0,578182
Berdasarkan  Tabel  1,  rata-rata  CAPBVA pada  tahun  2011  menunjukkan  nilai  minus sebesar  -1,31182.  Nilai  minus  ini  disebabkan oleh  tidak  adanya  keputusan  investasi  yang dilakukan perusahaan pada tahun tersebut serta rendahnya  daya  jual  asset  perusahaan.  Rata- rata  minus  pada  tahun  2011  juga  diperoleh melalui  mayoritas  emiten  yang  juga menunjukkan  nilai  minus.  Tercatat  ada  6 perusahaan yang memiliki nilai minus di tahun 2011. Rata-rata yang menunjukkan minus pada tahun  tersebut  dipengaruhi  pula  oleh perusahaan  Lamicita  Nusantara,  Tbk  yang mempunyai  nilai  CAPBVA  pada  tahun  2011 sebesar  -8,00,  nilai  minus  tertinggi  dari perusahaan-perusahaan lainnya.
Di  tahun  2012  CAPBVA  berangsur  naik karena pertumbuhan asset sebagian perusahaan  meningkat.  Rata-rataan  naik CAPBVA  sebesar  0,19%  dari  tahun  2011, yaitu  sebesar  1,192727.  Tercatat  ada  7 perusahaan  yang  menunjukkan  nilai  yang meningkat pada tahun 2012 karena perusahaan mampu  meningkatkan  daya  jual  asset  serta keputusan  investasi  yang  tepat  guna perkembangan  perusahaan.  Bekasi  Asri Pemula,  Tbk  menjadi  perusahaan  yang menunjukkan  tingkat  pertumbuhan  paling tinggi  sebesar  7,99%  diikuti  Ristia  Bintang Mahkota  Sejati,  Tbk  yang  tumbuh  sebesar 2,99% dan Lamicita Nusantara, Tbk yang pada 2011  menjadi  perusahaan  dengan  nilai CAPBVA  terendah  mampu  memaksimalkan investasi  perusahaan  sehingga  pada  tahun berikutnya  mampu  tumbuh  sebesar  1,34%. Perusahaan  Bhuawanatala  Indah  Permai  Tbk yang masih menunjukkan penurunan constant sebesar -5,01.
Beranjak  ke  tahun  2013,  industri property dan real estate masih dalam kondisi stabil dan cenderung  menunjukkan  peningkatan  yang positif. Terbukti pada tahun 2013 merupakan titik tertinggi CAPBVA dari tahun-tahun yang lain. CAPBVA pada tahun 2013 menunjukkan nilai  sebesar  1,438182  yang  berarti  tumbuh sebesar  0,43%  dari  tahun  sebelumnya  yakni
1,19. Walaupun mayoritas emiten mengalami penurunan  tercatat  ada  6  perusahaan,  namun rata-rataan  CAPBVA  mengalami  kenaikan yakni  dipengaruhi  oleh  beberapa  perusahaan yang  menyumbang  kenaikan  CAPBVA  yang besar, yakni Bhuawanatala Indah Permai Tbk yang  naik  sebesar  2,8%  dari  yang  semula menunjukkan nilai minus yang consist di tahun 2011  dan  2012,  di  tahun  2013  Bhuawanatala Indah  Permai  Tbk.  mampu  bangkit  dan menaikkan  nilai  CAPBVA  sebesar  3,80  dan Bakrieland Development Tbk juga mengalami kenaikan  signifikan  dari  tahun  2012  yakni tumbuh  sebesar  2,71%.  Dapat  disimpulkan bahwa  ketika  mayoritas  emiten  mengalami penurunan  namun  apabila  satu  atau  beberapa emiten mengalami kenaikan, rata-rata CAPBVA  pun  akan  berpengaruh.  Bisa menunjukkan  penurunan  atau  kenaikan.  Di tahun  2013  menjadi  bukti  bahwa  penurunan mayoritas emiten tidak selamanya mempengaruhi  rata-rata  CAPBVA  juga mengalami penurunan, tapi bisa menunjukkan nilai yang naik bahkan tinggi.
Industri property dan real  estate yang perlahan  berkembang  dan  tumbuh  yang diinterpretasikan  melalui  nilai  rata-rata CAPBVA tidak berlanjut di tahun setelahnya, 2014.  Terlihat  pada  tahun  2014,  perusahan- perusahaan property dan real  estate menunjukkan ketidakstabilan dalam meningkatkan  daya  jual  assetnya  di  pasar modal. Rata-rata CAPBVA kembali mengalami penurunan dan menunjukkan nilai 1,08  yang  artinya  pertumbuhan  rata-rata CAPBVA perusahaan property dan real estate hanya  tumbuh  sebesar  0,08%.  Perusahaan Bekasi Asri Pemula, Tbk menjadi satu-satunya perusahaan  yang  mengalami  peningkatan pertumbuhan  yang  baik  dari  perusahaan lainnya yakni tumbuh sebesar 6,8% sedangkan perusahaan  Bakrieland  Development,  Tbk menjadi perusahaan yang mengalami penurunan yang tinggi dan malah menunjukkan angka minus karena turun drastis sebesar -2,63%. Penurunan rata-rata CAPBVA
A. Mirrad et al., Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate | 66 kembali  dipengaruhi  oleh  mayoritas  emiten yang turun serta minimnya keputusan investasi yang dilakukan perusahan.
Tren  menurun  juga  berlanjut  pada  tahun selanjutnya,  2015.  Di  tahun  2015  walaupun mayoritas emiten mengalami kenaikan karena daya  jual  asset  perusahaan  pada  tahun  ini kembali  normal  dari  tahun  2014,  serta meningkatnya  kepercayaan  investor  di  pasar modal  dalam  melakukan  keputusan  investasi, pengaruh beberapa emiten yang menunjukkan nilai  penurunan  yang  tinggi  berdampak  pada rata-rataan  CAPBVA  tahun  2015.  CAPBVA tahun  2015  hanya  sebesar  0,77  yang  artinya kembali  menunjukkan  penurunan  sebesar  - 0,22% dari yang semula 1,08. Pengaruh rata- rataan  CAPBVA  yang  turun  ini  dikarenakan perusahaan  Bekasi  Asri  Pemula  Tbk  yang turun signifikan sebesar 7,75% dan Bhuawanatala  Indah  Permai  Tbk  yang  turun 2,86%.  Walaupun  tercatat  8  perusahaan mengalami  kenaikan,  namun  kenaikan  nilai CAPBVA tersebut tidak mampu mengimbangi penurunan  tinggi  yang  terjadi.  Merujuk  pada tahun  2013,  yang  menunjukkan  bahwa walaupun  mayoritas  emiten  mengalami penurunan,  tapi  nilai  rata-rata  CAPBVA mengalami  kenaikan  yang  dipengaruhi  oleh satu atau beberapa emiten yang menyumbang kenaikan yang tinggi. Begitu juga pada tahun 2015, walaupun mayoritas emiten menunjukkan  kenaikan,  namun  ketika  satu atau beberapa emiten menyumbang penurunan yang  tinggi,  rata-rata  CAPBVA  juga mengalami  penurunan.  Terbukti  pada  tahun 2015  rata-rata  yang  turun  dipengaruhi  oleh satu atau beberapa emiten yang menunjukkan nilai penurunan yang tinggi.
Pertumbuhan  asset  sebagai  pendekatan keputusan  investasi,  bahwa  perusahaan  yang cenderung mengalami penurunan angka minus atau  tidak  adanya  pertumbuhan  akan mempengaruhi minat investor dalam membuat keputusan investasi dalam perusahaan tersebut (Hasnawati,  2005).  Penurunan  pertumbuhan asset  terjadi  karena  perusahaan  tidak  mampu
menawarkan  asset  yang  dimilikinya  kepada investor  sebagai  salah  satu  pilihan  investasi yang pantas di periode selanjutnya. Perusahaan yang cenderung mengalami penurunan secara signifikan  disinyalir  tidak  akan  memberikan hasil  positif  di  masa  yang  akan  datang  dan mempunyai tingkat aktivitas yang rendah.
Dengan  demikian  apabila  dirata-ratakan dalam  enam  tahun  terakhir  nilai  keputusan investasi yang diproksi menggunakan CAPBVA  dengan  membandingkan  antara pertumbuhan  asset  dengan  total  asset perusahaan property dan real  estate yaitu sebesar 0,09. Hal ini berarti tingkat keputusan investasi yang diproksi menggunakan CAPBVA perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015 berada pada kondisi yang kritis dan daya  jual  asset  yang  rendah  karena  sesuai dengan  ketentuan  bahwa  tingkat  keputusan investasi yang diproksi menggunakan CAPBVA menunjukan nilai sebesar 0,30 yang artinya  perusahaan  dalam  keadaan  sehat  dan normal.

## Gambaran Nilai Perusahaan
Pertmbuhan PBV perusahaan property dan real  estate yang  ditunjukkan  pada  Tabel  2 mengalami  nilai  fluktuatif,  dengan  titik  rata- rata tertinggi PBV ( price book to value) berada pada tahun 2011 yakni sebesar 0,95 dan titik terendah PBV berada pada tahun 2015 dengan rata-rata sebesar 0,47. Tingkat fluktuasi yang berubah-rubah  pada  setiap  nilai  PBV  sangat dipengaruhi oleh perkembangan harga saham perusahaan  dan  nilai  pasar  yang  diperoleh perusahaan tiap tahunnya.
Di tahun 2011 industri sektor property dan real  estate menjadi  pilihan  investor  di  pasar modal  untuk  menanamkam  sahamnya. Investor berpandangan karena harga saham di beberapa perusahaan dalam kondisi positif dan tinggi  serta  mampu  memberikan return yang diharapkan,  hal  ini  ditunjukan  oleh  rata-rata PBV pada tahun tersebut sebesar 0,95.

## 67 | Strategic Volume 20 No. 1 (2020) Page 60 - 72
Tabel 2. Pertumbuhan PBV ( Price Book to Value )
Berdasarkan  Tabel  2,  Sentul  City  Tbk menjadi  perusahaan  yang  mempunyai  nilai PBV  paling  tinggi  dari  perusahaan  lainnya yakni  menunjukkan  nilai  PBV  sebesar  1,88 yang berarti perusahaan dengan nilai diatas 1 dianggap memiliki return saham yang baik dan tingkat turnover yang  tinggi.  Di  posisi berikutnya,  Duta  Anggada  Realty  Tbk menunjukkan nilai PBV yang tidak beda jauh dengan Sentul City Tbk karena hanya terpaut jarak  0,11%  yakni  sebesar  1,78.  Di  posisi ketiga  perusahaan  yang  memiliki  PBV  diatas satu  pada  tahun  2011  adalah  Bekasi  Asri Pemula Tbk dengan nilai 1,22 dan perusahaan terakhir  yang  menunjukkan  PBV  yang  baik adalah  Lamicita  Nusantara  Tbk  yang menunjukkan nilai PBV sebesar 1,08.Tercatat hanya  perusahaan  Rista  Bintang  Mahkota Sejati  Tbk  yang  menunjukkan  nilai  PBV paling  rendah  dari  perusahaan  lainnya  yakni sebesar 0,23.
Beranjak ke tahun 2012 karena harga saham yang  sifatnya  fluktuatif  di  pasar  modal,
industri  sektor property dan real  estate juga mendapatkan  dampak  tersebut.  Rata-rataan PBV  pada  tahun  ini  mengalami  penurunan yakni menunjukkan nilai 0,88. Tercatat hanya 3  perusahaan  yang  menunjukkan  nilai  PBV diatas satu yakni Bhuawanatala Indah Permai Tbk, Sentul City Tbk dan Roda Vivatex Tbk. sedangkan perusahaan lainnya masih menunjukkan nilai yang rendah dibawah satu. Penurunan  nilai  PBV  pada  beberapa perusahaan  terkait  karena  ketidakmampuan perusahaan menjual sahamnya di pasar modal dan  penurunan  nilai  buku  yang  terjadi  di beberapa perusahaan pada tahun tersebut.
Di  tahun  selanjutnya  pada  tahun  2013, Persepsi  harga  saham  dan  nilai  buku  yang kembali  menurun  menjadi  faktor  utama perusahaan  di  pasar  modal  dalam  menjual sahamnya  kepada  investor.  Terbukti  pada tahun  2013,  rata-rataan  PBV  industri  sektor property dan real  estate harus  kembali menurun  yakni  sebesar  0,58.  Ketidakstabilan harga saham dan nilai buku menjadikan nilai
No. Kode Nama Emiten PBV ( Price Book to Value ) Rata- Rata Pertumbuhan PBV Tahun 2011 2012 2013 2014 2015 1 BAPA Bekasi  Asri  Pemula Tbk. 1,22 1,08 0,49 0,35 0,33 0,13 2 BIPP Bhuawanatala Indah Permai Tbk. 0,93 2,21 0,63 0,64 0,39 0,19 3 BKSL  Sentul City Tbk. 1,88 1,24 0,70 0,47 0,33 0,13 4 CTRP Ciputra Property Tbk. 0,98 0,99 0,85 1,11 9,50 03 5 DART Duta Anggada Realty Tbk. 1,78 0,80 0,49 0,68 0,38 0,18 6 ELTY Bakrieland Development Tbk. 0,52 0,23 0,26 0,29 0,30 0,1 7 GPRA Perdana Gapura Prima Tbk. 0,77 0,63 0,81 1,55 0,93 0,73 8 LAMI Lamicitra Nusantara Tbk. 1,08 0,79 0,59 0,82 0,60 0,4 9 RBMS Rista Bintang Mahkota Sejati Tbk. 0,23 0,33 0,21 0,23 0,16 -0,04 10 RDTX  Roda Vivatex Tbk. 0,70 1,91 1 1,09 1,05 0,85 11 SMDM Suryamas Dutamakmur Tbk. 0,45 0,37 0,36 0,27 0,20 0 Rata – Rata PBV 0,95 0,88 0,58 0,68 0,47 0,27
A. Mirrad et al., Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate | 68
PBV perusahaan tidak konsisten meningkat di tahun  selanjutnya.    Bhuawanatala  Indah Permai  Tbk  menunjukkan  angka  penurunan signifikan sebesar 1,92%.  Bekasi Asri Pemula Tbk  dan  Sentul  City  Tbk  juga  menjadi perusahaan  yang  tidak  mampu  menjaga konsistensi  PBV  nya  di  pasar  modal,  terlihat pada  tahun  2013  perusahaan  tersebut  terus menunjukkan  tren  nilai  PBV  yang  menurun. Pengaruh mayoritas emiten yang turun, yakni sebanyak  9  perusahaan  juga  menjadi  faktor pada  tahun  2013  rata-rataan  nilai  PBV  juga menunjukkan penurunan sebesar 0,22%.
Perkembangan  rata-rata  PBV  di  tahun berikutnya menunjukkan perkembangan yang baik,  sektor  industri property dan real  estate dapat  menjadi  pilihan  investor  menanamkan sahamnya dari sektor-sektor industri lain pada tahun 2014. Buktinya rata-rata PBV perlahan naik  dan  menunjukkan  nilai  rata-rata  PBV sebesar  0,68.  Kenaikan  perkembangan  rata- rata  ini  disebabkan  beberapa  emiten  kembali menunjukkan perkembangan yang meningkat. Ciputra Property Tbk menunjukkan nilai PBV diatas satu yakni sebesar 1,11. Selain Ciputra Property Tbk, Perdana Gapura Prima Tbk juga mampu meningkatkan nilai PBV nya ke nilai yang  hampirr  lebih  satu  yakni  sebesar  1,55. Faktor mayoritas emiten yang juga menunjukkan  peningkatan  nilai  PBV  yang tinggi, disebabkan harga saham dan nilai buku perusahaan  membaik,  rata-rataan  di  tahun tersebut juga kembali menunjukkan nilai yang meningkat.  Walaupun  beberapa  emiten mengalami  penurunan,  namun  pengaruh penurunan  nilai  tersebut  tidak  sangat signifikan  sehingga  tidak  mengubah  rata- rataan  nilai  PBV  karena  satu  atau  beberapa perusahaan  menunjukkan  kenaikan  PBV  dari tahun sebelumnya.
Tahun  2015  menjadi  tahun  terburuk  di industri property dan real  estate .  Bukti  yang menunjukkan  ialah  rata-rataan  PBV  pada tahun  tersebut  menjadi  rata-rataan  terendah dari  tahun  yang  lainnya.  Rata-rataan  PBV  di tahun  2015  hanya  sebesar  0,47.  Penurunan
rata-rataan  yang  sangat  tinggi  ini  disebabkan harga  saham  yang  turun  dan  nilai  buku perusahaan  yang  kembali  menunjukkan ketidakstabilan di pasar modal. Tercatat hanya Roda Vivatex Tbk yang mampu menunjukkan nilai  PBV  diatas  satu  yakni  sebesar  1,05 sementara  itu  10  perusahaan  lainnya menunjukkan nilai PBV yang rendah dibawah satu.  Penurunan  yang  tinggi  inilah  yang menjadi faktor rata-rata PBV perusahaan pada tahun 2015 menjadi rata-rata terendah. Bekasi Asri Pemula Tbk dan Sentul City Tbk menjadi perusahaan  yang  dalam  kurun  waktu  5  tahun terakhir tidak mengalami kenaikan nilai PBV, selain  itu  banyak  dari  perusahaan  juga mengalami fluktuatif di tiap tahunnya. Indikasi inilah yang menyebabkan investor harus lebih teliti  lagi  dalam  menanamkan  sahamnya kepada perusahaan-perusahaan yang diprediksi memiliki tingkat return yang tinggi dan turnover yang  baik  agar  memiliki keuntungan  yang  besar  di  masa  yang  akan datang.
Mengacu  pada  penelitian  yang  dilakukan oleh  Lihan et  al. (2010),  Ansori  (2010), Fenandar  (2012),  Afzal  &  Rohman  (2012), nilai perusahaan dapat dilihat dari perbandingan  antara  harga  pasar  per  lembar saham  dengan  nilai  buku  perlembar  saham. Afzal  &  Rohman  (2012)  mengatakan  bahwa Price Book Value (PBV) mengukur nilai yang diberikan pasar keuangan kepada manajemen dan  organisasi  perusahaan  sebagai  sebuah perusahaan  yang  terus  tumbuh.  PBV  juga memberikan gambaran pada investor di pasar modal  bahwa  perusahaan  tersebut  mampu menjaga konsistensi pertumbuhan perusahaan dan harga saham di pasar modal.
Nilai perusahaan merupakan salah satu alat ukur  yang  penting  untuk  menilai  kinerja sebuah perusahaan, karena semakin tinggi nilai perusahaan menandakan semakin baik kinerja suatu  perusahaan  dan  harga  saham  di  pasar modal.  Jika  dilihat  dari  tingkat  nilai perusahaan  yang  diukur  melalui  PBV  ( price book  to  value) perusahaan property dan real
estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia mempunyai rata-rata keseluruhan dalam enam tahun terakhir sebesar 0,045. Nilai perusahaan yang baik dan mempunyai tingkat return yang tinggi di masa yang akan datang,  PBV harus menunjukkan angka diatas 1 (satu) (Wardjono, 2010).  Dengan  demikian  karena  rata-rata keseluruhan  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam  enam  tahun  terakhir  mempunyai  nilai 0,045  yang  artinya  rata-rata  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  mengalami  penurunan  dan mempunyai tingkat return saham yang rendah.
Pengaruh  Keputusan  Investasi  terhadap Nilai Perusahaan
Hasil Uji Linearitas
Berdasarkan  Gambar  1,  dapat  diketahui bahwa titik-titik (plots) menyebar atau berada di sekitar garis yang memotong sumbu X dan Y,  dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang digunakan dalam penelitian ini bersifat linear dan berdistribusi normal.
Gambar 1. Hasil Uji Linearitas

## Analisis Regresi Linear Sederhana
Berdasarkan Tabel 3, diperoleh persamaan regresi  antara  keputusan  investasi  ( Ratio Capital  Expenditure  to  Book  Value  of  Asset ) dengan nilai perusahaan ( Price Book to Value ) adalah sebagai berikut:
Y = a + bX

## Y = 0,754 + 0,061X
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Linear Sederhana Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,754 ,059 12,770  ,000 Keputusan Investasi ,061 ,022 -,360 2,809  ,007
a. Dependent Variable : Nilai Perusahaan
Konstanta 0,754 nilai ini mengandung arti bahwa regresi memotong sumbu Y pada titik 0,754 yang merupakan nilai variabel dependen taksiran  pada  saat  X=0,  atau  dapat  diartikan bahwa  jika  tidak  ada  perubahan  keputusan investasi  (CAPBVA)  maka  nilai  perusahaan (PBV)  perusahaan property dan real  estate yang  terdaftar  di  BEI  periode  2010-2015 adalah sebesar 0,754.
Koefisien regresi 0,061, hal ini menunjukkan bahwa setiap kenaikan keputusan  investasi  (CAPBVA)  sebesar  1% akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  (PBV) sebesar  0,061%.  ketika  keputusan  investasi (CAPBVA) naik diiringi dengan meningkatnya  nilai  perusahaan  (PBV)  begitu juga sebaliknya.
Signifikansi  menunjukkan  angka  0,007 yang  lebih  kecil  dari  0,05  sehingga  berarti bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Koefisien Determinasi
Berdasarkan  Tabel  4,  m odel  summary besarnya  nilai adjusted R2  adalah  0.113. Disimpulkan  bahwa  11,3%  nilai  perusahaan yang diukur dengan PBV dalam penelitian ini dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen yaitu keputusan investasi yang diukur melalui Capital  expenditure  to  book  value  of  asset Ratio (CAPBVA), sedangkan sisanya sebesar 88,7%  (100%-11,3%  =  88,7%)  nilai perusahaan dijelaskan oleh faktor lain di luar variabel independen pada penelitian ini.
A. Mirrad et al., Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate | 70
Tabel 4. Koefisien Determinasi Model Summary a Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,360 a ,130 ,311
, a. Predictors: (Constant), Keputusan Investasi
b. Dependent Variable: Nilai Perusahaan

## Uji F
Tabel  5  menunjukan  bahwa  hasil  F hitung pada  penelitian  ini  adalah  sebesar  7.899, sedangkan  berdasarkan  tabel  F,  besaran  F tabel adalah  4,02  maka  dengan  begitu  nilai  F hitung lebih besar dari F tabel atau 7.899>4,02 dengan demikian menunjukan bahwa H o ditolak. Nilai signifikansi  dari  F hitung adalah  0.007  yang menunjukan  bahwa  nilai  tersebut  lebih  kecil dari  taraf  nyata  5%  atau  0.007<0.05.  Hal  ini membuktikan  bahwa  model  regresi  dapat digunakan untuk melihat pengaruh keputusan investasi terhadap nilai perusahaan.
Tabel 5. Hasil Uji F ANOVA Model Sum of Squares  Df Mean Square F Sig 1 Regression  1,432  1 1,432 7,899  ,007 Residual 9,608  53 ,181 Total 11,039  54
a. Dependent Variable: Nilai Perusahaan b. Predictors: (Constant), Keputusan Investasi

## Uji t
Tabel  6  menunjukan  bahwa  nilai  t hitung sebesar 2,809. Berdasarkan nilai t tabel , besaran t tabel dalam penelitian ini adalah 2.671 dengan demikian maka t hitung > t tabel atau 2.809 > 2.671. Adapun  nilai  signifikansi  dari  t hitung adalah 0.007,  yang  berarti  nilai  tersebut  lebih  kecil dari taraf nyata 5%, atau 0.007 < 0.05 dengan demikian dapat dibuktikan bahwa H 0 diterima yang  berarti  keputusan  investasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Tabel 6. Uji t Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,754 ,059 12,770  ,000 Keputusan Investasi ,061 ,022 -,360 2,809  ,007

## KESIMPULAN DAN REKOMENDASI
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah dilakukan menggunakan analisis deskriptif dan analisis  verifikatif  antara  keputusan  investasi terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015 adalah:
Gambaran  keputusan  investasi  pada perusahaan property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2010-2015  mengalami  nilai  yang  fluktuatif Tingkat tertinggi berada pada tahun 2013 yang disebabkan  karena  adanya  peningkatan pertumbuhan  asset  pada  beberapa  aktiva perusahaan  di  tahun  tersebut  dan  tingkat terendah  berada  pada  tahun  2011  yang disebabkan  beberapa  aktiva  perusahaan  yang rendah  serta  mayoritas  emiten  yang menunjukkan  nilai  minus.  Gambaran  nilai perusahaan diukur dengan price book to value (PBV)  pada  perusahaan  property  dan  real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015 mengalami kecenderungan menurun  di  setiap  periodenya.  Tingkat tertinggi  PBV  pada  perusahaan  property  dan real  estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  berada  pada  tahun  2011  dan  nilai terendah  terjadi  pada  tahun  2015  yang disebabkan  oleh  menurunnya  harga  saham perusahaan dan nilai buku perusahaan di pasar modal.  Rata-rata  PBV  dalam  enam  terakhir menunjukkan nilai 0,045 yang artinya rata-rata perusahaan  property  dan  real  estate  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  mengalami penurunan  nilai  buku  di  setiap  periode  dan mempunyai tingkat return saham yang rendah dikarenakan kurang dari satu.
Keputusan  investasi  (CAPBVA)  terhadap nilai  perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2015
menunjukkan  adanya  pengaruh  yang  positif. Hal tersebut bermakna jika keputusan investasi naik maka nilai perusahaan juga akan naik dan jika  keputusan  investasi  turun  maka  nilai perusahaan juga akan menurun.
Disarankan  bagi  manajemen  perusahaan, setiap  pengambilan  keputusan  dan  kebijakan yang  dibuat  dalam  rangka  memaksimumkan nilai  perusahaan  mempunyai  konsekuensi, untuk  itu  perusahaan  harus  lebih  jeli  pada setiap  tindakan  yang  diambil.  Perusahaan dapat menciptakan produk-produk baru untuk berinvestasi.  Selain  itu,  pengeluaran  modal perusahaan  ( capital  expenditure )  untuk meningkatkan  nilai  perusahaan  dari  jenis investasi  yang  ditentukan  dapat  memberikan gambaran  tentang  pertumbuhan  pendapatan perusahaan  yang  diharapkan  di  masa  yang akan datang.
Peneliti  selanjutnya  yang  melakukan penelitian mengenai keputusan investasi dapat menggunakan proksi IOS ( Investment Opportunity  Set )  lain  untuk  mengukur keputusan  investasi  seperti Total  Assets Growth, Market to Book Assets Ratio , Capital expenditures  to  market  value  of  assets, dan Current Assets to Total Assets .

## DAFTAR PUSTAKA
Afzal,  A.  &  Rohman.  A.  (2012).  Pengaruh
Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen terhadap  Nilai  Perusahaan.  Diponegoro
Journal. Accounting , 1 (2), 9.
Ansori,  M.  (2010).  Pengaruh  Keputusan Investasi  Keputusan  Pendanaan  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan  pada  Perusahaan  yang Tergabung  dalam  Jakarta  Islamic  Index Studi  Pada  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Analisis Manajemen , 4(2), 154-176.
Bachrudin,  Ahmad,  &  Tobing,  H.  (2003). Analisis  Data  untuk  Penelitian  Survei: dengan Menggunakan Lisrel 8 . Journal of Universitas Padjajaran .
Brealey,  R.A.,  Myers,  S.C.,  Marcus,  A.J. (2008). Dasar-dasar
Manajemen
Keuangan Perusahaan (1st ed.). Jakarta: Erlangga.
Chemmanur,  T.,  Loutskina,  E  &  Tian,  X. (2014). Corporate venture capital, value creation,  and  innovation,  Review  of Financial Studies , 27 (8), 2434–2473.
Efni, Y., Hadiwidjojo, D., Salim , U., Rahayu,
M. (2012). Keputusan Investasi,
Keputusan  Pendanaan  dan  Kebijakan Dividen  Pengaruhnya  terhadap  Nilai Perusahaan. Manajemen , 1 (1).
Einhardt,  B.  (2006).  Dasar-dasar  Manajemen Keuangan. (S. Empat, Ed.). Jakarta.
Fenandar,  G.  (2012).  Pengaruh  Keputusan Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan. Diponegoro  Journal  Of Accounting , 1 (2), 1–10.
Gitman, L.J. (2000). Principles of Managerial Finance, seventeenth edition . Massachusetts: Addison-Wesley Publishing Company. Hamid. (2012). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, Kebijakan Dividen,  Struktur  Kepemilikan  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan.  Program  Studi  Akuntansi STIE Tamansiswa Banjarnegara: Banjarnegara Haruman,  T.  (2008).  Pengaruh  Struktur Kepemilikan Terhadap Keputusan Keuangan dan Nilai Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XI .
Hasan, I. (2006). Analisis Data Penelitian dan Statistik . Jakarta: Bumi Aksara.
Hasnawati,  S.  (2005).  Dampak  Set  Peluang Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta. Jaai , 9 (2),
A. Mirrad et al., Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate | 72
117–126.
Hermawan,  A.  (2009). Penelitian  Bisnis . Jakarta: PT. Grasindo.
Hidayat,  R.  2010.  Keputusan  Investasi  dan Financial  Constraints :  Studi  Empiris Pada  Bursa  Efek  Indonesia. Buletin Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan 1  (1): 25-53..
Jallow, K., Hussainey, K. & Aljifri, K. (2012).
Corporate  governance  mechanisms  and capital  structure  in  UAE.  Journal  of Applied Accounting Research .
Jacub, D. R. & Laksono., F. (2012). Pengaruh Pelayanan dan Harga Sparepart Terhadap Kepuasan  Pelanggan  Studi  Kausal Bengkel Cahaya Motor Yamaha-Jakarta . Jurnal Ilmiah Penelitian Manajemen Vol. 10  No.  1.  Surabaya:  Program  Pasca
Sarjana  Universitas  Jay. Jurnal  Ilmiah Penelitian Manajemen , 10 (1).
Larcker,  D.F.,  Ormazabal,  D.T.  (2011). The market reaction to corporate governance regulation. Financial  Economics  101 , 431–448.
Lihan,  W.,  Bandi,  &  Wibawa,  A.  (2010). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan  Pendanaan,  dan  Kebijakan Dividen  terhadap  Nilai  Perusahaan. Simposium Nasional Akuntansi XIII .
Martono.  &  Harjito,  A.  (2006).  Manajemen Keuangan (Kedua). Yogyakarta: Ekonisia. Rokhayati,  I.  (2005).  Analisis  Hubungan Investment Opportunity Set (IOS) dengan Realisasi  Pertumbuhan  serta  Perbedaan
Perusahaan  yang  Tumbuh  dan  Tidak Tumbuh  terhadap  Kebijakan  Pendanaan dan Dividen di Bursa Efek Jakarta. Jurnal SMART , 1(2), 41-60.
Salvatore.  (2015).  “Pengaruh Leverage dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan”. Universitas Esa Unggul.
Sujoko  &  Soebiantoro.  (2007).  Pengaruh Struktur  Kepemilikan,  Leverage,  Faktor Intern, dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal  Manajemen  Dan Kewirausahaan , 9 (1).
Sutrisno. (2007). Manajemen Keuangan Teori, Konsep  dan  Aplikasi  Yogyakarta  : Ekonisia.
Sutrisno. (2012). Manajemen Keuangan Teori, Konsep  dan  Aplikasi.  Yogyakarta: Ekonisia
Sutrisno.  (2013).  Pengaruh  Keputusan
Investasi,  Keputusan  Pendanaan,  dan Kebijakan  Dividen  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen Keuangan., 23 .
Trajtenberg.  (2015). Firm  value,  spatial knowledge flow, and innovation: evidence  from  patent  citations.  China Finance Review Internationa l., 5 , 2015.
Wardjono.  (2010).  Analisis  Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Price to Book Value dan  Implikasinya  pada  Return  Saham. Dinamika  Keuangan  dan  Perbankan , 2 (1), 83–96.
Zikmund,  W.G.  (2010). Business  Research Methods  (8th). Canada:  South  Western Cengage Learning