ISSN: 1412-3126

## PENGARUH KONSENTRASI KEPEMILIKAN, STRUKTUR MODAL, LIKUIDITAS, DAN PROFITABILITAS TERHADAP RETURN SAHAM
Ines Tasia Agustin dan Taswan Universitas Stikubank Semarang (taswandisini@gmail.com)

## ABSTRAK
Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  menguji  pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  (CON),  Struktur  Modal  (DER), Likuiditas (CR), dan Profitabilitas (ROA). Penelitian ini dilakukan dengan menggunakan data sekunder. Populasi dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2011  sampai  dengan  2013. Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling .  Ada  172  perusahaan  manufaktur  yang dianalisis.  Penelitian  ini  menggunakan analisis  regresi  berganda .  Penelitian  ini  membuktikan  bahwa  konsentrasi kepemilikan (CON) berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, Struktur Modal (DER), Likuiditas (CR), dan Profitabilitas (ROA)  berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham Adjusted  R  Square adalah 0,045  ini  berarti  4,5%  dari  variabel  dependen  dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen,  sedangkan  sisanya  95,5% dijelaskan oleh penyebab lain diluar model.
Kata  kunci: Return Saham,  Konsentrasi  Kepemilikan,  Rasio  Hutang  terhadap  Ekuitas,  Rasio  Lancar,  dan Return  on Asset.

## ABSTRACT
The  objective  of  the  study  is  to  examine  the  effect  of  Concentration  of  Ownership  (CON),  Capital  Structure  (DER), Liquidity (CR), and Profitability (ROA). This research was conducted using secondary data. Population in this research is a manufacturing company in Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2011 up to 2013. Sampling technique used was purposive  sampling.  There  are  172  manufacturing  compeanies  being  analysed.  This  study  uses  multiple  regression analysis.The research proves that the concentration of ownership (CON)have positive and significant impact on stock return,  Capital  Structure  (DER),  Liquidity  (CR),  and  Profitability  (ROA)  have  positive  and  not  significant  effect  on stock  return.  Adjusted  R  Square  is  0,045  this  means  thant  4,5%  of  the  dependent  variable  can  be  explained  by  the independent variable , while the remaining 95,5 % is explained by other causes outside the model
Keywords: StockReturn, Concentration of Ownership, Debt to Equity Ratio, Current Ratio, and Return on Asset.

## PENDAHULUAN
Dengan  kemajuan  teknologi,  informasi, dan  komunikasi  ini  pula  para  pelaku  usaha memanfaatkan  peluang  dengan  melakukan penawaran  dan  perdagangan  saham  di  pasar modal.  Pasar  modal  merupakan  sarana  yang sangat menguntungkan baik bagi pihak perusahaan  maupun  bagi  pihak  investor  yang sama-sama berorientasi pada keuntungan. Peluangterbuka ini mendorong perusahaanuntuk memperdagangkan  saham  mereka  di  pasar modal. Dengan memperdagangkan sahamnya di pasar modal, maka perusahaan dapat memperoleh  dana  bagi  kelangsungan  hidupnya. Jika  dilihat  dari  sisi  investor,  pasar  modal merupakan salah satu sarana efektif bagi mereka untuk  menanamkan  modalnya  agar  dapat memperoleh keuntungan.
Pasar  modal  merupakan  jembatan  untuk mendistribusikan kesejahteraan kepada masyarakat  khususnya  kepada  pemegang  surat
berharga  perusahaan  seperti  saham,  misalnya pemegang  surat  berharga  akan  menerima dividen dan capital gains atau return. Besarnya return tergantung perubahan harga saham dalam perdagangan  saham.  Harga  saham  dipengaruhi oleh  banyak  hal,  seperti  informasi  teknikal  dan informasi  fundamental.  Informasi  fundamental diperoleh dari luar perusahaan, seperti ekonomi, politik,  financial  dan  faktor  lainnya.  Informasi yang  diperoleh  dari  kondisi  intern  perusahaan yang lazim digunakan  adalah informasi  laporan keuangan.  Informasi  fundamental  dan  teknikal tersebut  dapat  digunakan  sebagai  dasar  bagi investor  untuk  memprediksi return, risiko, jumlah, waktu, dan faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar modal.
Sebelum  menanamkan  modalnya,  investor terlebih  dahulu  melihat  kinerja  perusahaan. Investor  tentu  hanya  akan  menanamkan  modal pada  perusahaan  yang  memiliki  kinerja  yang
baik  sehingga  dapat  memberikan  keuntungan bagi  penanam  modal.  Kinerja  perusahaan- perusahaan  yang  sudah go  public dapat  dilihat dari  laporan  keuangan  yang  dipublikasikan untuk  umum.  Pada  umumnya,  informasi  laba merupakan  informasi  yang  paling  mendapatkan perhatian  yang  besar  dari  berbagai  kalangan terutama  investor.  Namun,  saat  ini  selain informasi  laba,  investor  juga  memperhatikan likuiditas  perusahaan  yang  akan  dibelinya sebagai  dampak  dari  banyaknya  likuidasi perusahaan  maupun  bank  karena  tidak  mampu membayar pinjamannya.
Selain  melihat  kinerja  perusahaan,  investor sangat  memperhatikan harga saham perusahaan yang  akan  dibelinya.  Hal  ini  dikarenakan investor mengharapkan keuntungan dari investasi  tersebut.  Menurut  Hartono  (2008) keuntungan  yang  diperoleh  investor  dari penanaman  modal  saham  ini  dapat  berasal  dari laba  perusahaan  yang  dibagikan  atau  dividen, dan  kenaikan  atau  penurunan  harga  saham. Budiman  (2007)  menyatakan  peningkatan maupun  penurunan  harga  saham  dipengaruhi banyak  faktor,  ada  faktor  internal  dan  ada  pula faktor eksternal. Faktor eksternal yang mempengaruhi  harga  pasar  seperti  kondisi perekonomian,  kebijakan  pemerintah,  inflasi, kondisi  politik,  dan  lain-lain.  Faktor  internal yang  mempengaruhi  harga  saham  seperti keputusan  manajemen,  kebijakan    internal manajemen  dan kinerja  perusahaan. Perusahaan tidak  dapat  mengendalikan  faktor  eksternal karena faktor tersebut terjadi diluar perusahaan. Namun  perusahaan  dapat  mengendalikan  faktor internal  agar  harga  saham  mereka  tidak  turun. Salah  satu  caranya  adalah  melalui  kinerja perusahaan.
Setiap investor atau calon investor memiliki tujuan  tertentu  yang  ingin  dicapai  melalui keputusan investasi yang diambil. Pada umumnya  motiv  investasi  adalah  memperoleh keuntungan,  keamanan,  dan  pertumbuhan  dana yang  ditanamkan.  Untuk  itu  dalam  melakukan investasi  dalam  bentuk  saham  investor  harus melakukan  analisis  terhadap  faktor  yang  dapat mempengaruhi  kondisi  perusahaan  emiten. Tujuannya agar para investor mendapat gambaran yang lebih jelas terhadap kemampuan
perusahaan untuk terus tumbuh dan berkembang pada  masa  yang  akan  datang  dengan  cara mengetahui ukuran kinerja perusahaan perusahaan  yang  dituju  oleh  investor  tersebut. Kinerja  perusahaan  dapat  diukur  dengan berbagai  cara.  Salah  satu  cara  yang  umum digunakan  adalah  rasio  keuangan.  Rasio keuangan  terdiri  dari  rasio  likuiditas,  rasio aktivitas, rasio solvabilitas dan rasio profitabilitas.
Informasi  pada  laporan  keuangan  dan laporan  tahunan  sangat  membantu  investor dalam pengambilan keputusan transaksi investasi  di  pasar  modal.  Bagi  pihak-pihak  di luar  manajemen  perusahaan,  laporan  keuangan merupakan  media  informasi  untuk  mengetahui kondisi  perusahaan.  Sejauh  mana  informasi dapat  diperoleh  tergantung  pada  sejauh  mana keterbukaan informasi dan pengungkapan ( idisclosure ) pada pelaporan keuangan emiten. Fungsi  keuangan  merupakan  salah  satu fungsi  penting  bagi  perusahaan  dalam  kegiatan perusahaan. Dalam mengelola fungsi keuangan, salah satu unsur  yang perlu diperhatikan adalah seberapa  besar  perusahaan  mampu  memenuhi kebutuhan  dana  yang  akan  digunakan  untuk beroperasi  dan  mengembangkan  usahanya. Pemenuhan  dana  ini  bisa  bersumber  dari  dana sendiri,  modal  saham  maupun  dengan    utang, baik    utang  jangka  pendek  dan  jangka  panjang (Sriwardany,  2006).  Kelemahan    pemenuhan dana  bersumber  dari    utang  yaitu  bila  semakin tinggi  rasio  utang  ( debt  ratio ),  semakin  tinggi pula  risiko  perusahaan  sehingga  suku  bunga makin  tinggi.  Apabila  perusahaan  mengalami kesulitan  keuangan  dan  laba  operasi  tidak mencukupi  untuk  menutupi  beban  bunga  maka pemegang saham harus dapat menutupi kekurangan  tersebut,  dan  jika  perusahaan  tidak sanggup maka perusahaan akan bangkrut. Utang seperti  dua  sisi  mata  uang  yaitu  mendatangkan keuntungan  dan  kerugian.  Keuntungan  yang diperoleh  yaitu  pembayaran  utang  dapat mengurangi  jumlah  pajak  yang  dibayarkan kepada  pemerintah  dan  salah  satu  kerugiannya adalah  apabila  operasional  perusahaan  tidak berjalan  seperti  yang  diharapkan  maka  bunga utang  akan  membebani  perusahaan  dan  dapat mengakibatkan  kebangkrutan  usaha    (Marlin,
2007:73).  Menurut  Brigham  dan  Houston (2010),    Struktur  modal  yang  optimum  adalah struktur yang memaksimalkan harga dari saham perusahaan.  Oleh  karena  itu,  manajemen  dalam menetapkan  struktur  modal  tidak  bersifat  kaku tetapi  disesuaikan  dengan  keadaan  perusahaan. Dengan  demikian,    tujuan  pihak  manajemen untuk memaksimumkan kemakmuran pemegang saham  dapat  tercapai.  Dengan  mengetahui  apa dan  bagaimana  faktor-faktor  yang  paling mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia,  dapat membantu khususnya pihak manajemen perusahaan yang ada dalam perusahaan tersebut dalam  menentukan  bagaimana  seharusnya pemenuhan dana untuk mencapai struktur modal yang optimum. Struktur  modal  yang optimum adalah struktur modal yang dapat meminimumkan  biaya  penggunaan  rata-rata (Hasa, 2008:74).
Teori  Keagenan  (Watts    and  Zimmerman, 1986)  menyatakan  bahwa  struktur  kepemilikan akan  menentukan    permintaan    terhadap  Audit Eksternal. Pasar modal di Indonesia mempunyai karakteristik  yang  berbeda  dengan  pasar  modal dari  negara  maju.  Perbedaan  ini  terletak  pada tingkat  konsentrasi  kepemilikan  yang  tinggi dengan  dominasi  dari  pemegang    saham pengendali.  Konflik    keagenan    yang  terjadi antara    pemegang    saham    pengendali    dan kepemilikan    saham  minoritas  merupakan konflik  keagenan  tipe  kedua  (Schleiver  dan Vishny,  1997). Return merupakan  hasil  yang diperoleh  dari  investasi, return dapat  berupa realisasi  yang  sudah  terjadi  atau return ekspektasi  yang  belum  terjadi  tetapi  yang diharapkan  akan  terjadi  dimasa  dating. Return realisasi  ( realized  return )  merupakan return yang telah terjadi dan dihitung berdasarkan data histories. Return realisasi  itu  dapat  digunakan sebagai  salah  satu  untuk  mengukur  kinerja  di perusahaan.
Untuk  memperoleh  tingkat  pengembalian saham  ( return) dan  keuntungan  sesuai  yang diharapkan, maka investor harus dapat melakukan  penilaian  harga  saham.  Penilaian harga  saham  dapat  dilakukan  melalui  analisis fundamental.  Analisis  fundamental  mencoba menghitung  nilai  intrinsik  saham  dengan menggunakan  data  keuangan  perusahaan  (laba,
hutang,  penjualan,  dan  sebagainya).  Analisis yang  digunakan  adalah  rasio-rasio  keuangan diantaranya  konsentrasi  kepemilikan  (CON), struktur  modal  ( Debt  to  Equity  Ratio /DER), likuiditas  ( Current  Ratio/CR) ,dan  profitabilitas ( Return On Asset /ROA).
Berdasarkan  hal  tersebut  maka  peneliti melakukan  penelitian  untuk  menguji  Pengaruh konsentrasi  kepemilikan,  struktur  modal  , likuiditas  dan  profitabilitas  terhadap  return saham.

## LANDASAN TEORIDAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Pengertian Rasio Keuangan
Rasio  keuangan  merupakan  kegiatan membandingkan  angka-angka  yang  ada  dalam laporan  keuangan  dengan  cara  membagi  satu angka  dengan  angka  lainnya.  Rasio  keuangan digunakan untuk mengevaluasi kondisi keuangan  dan  kinerja  perusahaan.  Dari  hasil rasio  keuangan  ini  akan  terlihat  kondisi kesehatan perusahaan yang bersangkutan (Kasmir,  2008:104).Rasio  keuangan  adalah angka  yang  diperoleh  dari  hasil  perbandingan dari  satu  pos  laporan  keuangan  dengan  pos lainnya yang merupakan hubungan yang relevan dan  signifikan.  Misalnya  antara  utang  dan modal,  antara  kas  dan  total  asset,  antara  harga pokok  produksi  dengan  total  penjualan,  dan sebagainya.  Teknik  ini  sangat  lazim  digunakan para  analitis  keuangan.  Rasio  keuangan  sangat penting  dalam  melakukan  analisis  terhadap kondisi  keuangan  perusahaan.  Rasio  keuangan itu  bisa  banyak  sekali  (Harahap,  2007:297). Sedangkan Rasio juga dapat menunjukkan area- area yang memerlukan penelitian dan penanganan  yang  lebih  mendalam.  Dalam hubungannya  dengan  keputusan  yang  diambil oleh  perusahaan,  analisis  rasio  bertujuan  untuk menilai efektivitas keputusan yang telah diambil perusahaan dalam rangka menjalankan aktivitas perusahaannya (Prastowo dan Juliaty,2002:76). Rasio sebenarnya hanyalah alat yang dinyatakan dalam aritmathical terms yang dapat digunakan untuk menjelaskan hubungan antara dua macam data  finansial  (Bambang  Riyanto,2001:329). Rasio keuangan, membantu kita untuk mengidentifikasi  beberapa  kelemahan  dan kekuatan keuangan perusahaan.
Jenis-Jenis Rasio Keuangan 1. Konsentrasi Kepemilikan
Konsentrasi  kepemilikan  merupakan  jenis institusi atau perusahaan yang memegang saham terbesar  dalam  suatu  perusahaan  (Wahyudi  dan Pawestri,2006).  Struktur  kepemilikan  dapat berupa  investor  individual,  pemerintah,  dan institusi  swasta.  Struktur  kepemilikan  terbagi dalam  beberapa  kategori.  Secara  spesifik kategori struktur kepemilikan meliputi kepemilikan  oleh  institusi  domestik,  institusi asing,  pemerintah,  karyawan  dan  individual domestik.  Struktur  kepemilikan  akan  memiliki motivasi  yang  berbeda  dalam  memonitor perusahaan  serta  manajemen  dan  dewan direksinya.
2. Struktur Modal
Menurut Moeljadi (2006:52) definisi struktur modal  (rasio  solvabilitas)  adalah  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  semua  kewajiban keuangannya  jika  perusahaan  dilikuidasi.  Rasio solvabilitas menurut Harahap (2007:304) adalah rasio  yang  menggambarkan  hubungan  antara utang perusahaan terhadap modal atau asset.Sedangkan Kasmir (2008:196)
mendefinisikan  rasio  solvabilitas  sebagai  rasio yang  digunakan  untuk  mengukur  sejauh  mana aktiva perusahaan dibiayai dengan utang. Dalam  penelitian  ini  ukuran  solvabilitas menggunakan debt  to  equity  ratio  (debt  ratio) . Debt  to  Equity  ratio merupakan  rasio  yang digunakan untuk mengukur perbandingan antara total  modal  dengan  total  aktiva  (Kasmir, 2008:166).  Rasio  utang  ( debt  to  equity  ratio ) menunjukan  beberapa  banyak  utang  yang digunakan  membiayai  aset-aset  perusahaan (Keown, Martin, Petty, dan Scott Jr, 2004:80).
3. Rasio Likuiditas
Menurut  Harahap  (2007:301)  definisi  rasio likuiditas  adalah  Rasio  yang  digunakan  untuk menggambarkan  kemampuan  perusahaan  untuk menyelesaikan
kewajiban jangka pendeknya.Istilah  likuiditas  menurut  Moeljadi (2006:48)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk menunjukan  kemampuan  suatu  perusahaan dalam memenuhi kewajiban-kewajiban keuangannya  dalam  jangka  waktu  pendek  atau yang segera harus dibayar.
Penelitian  ini  menggunakan  rasio  lancar
( current  ratio )  sebagai  ukuran  rasio  likuiditas. Rasio  lancar  menunjukan  likuiditas  perusahaan yang  diukur  dengan  membandingkan  aktiva lancar  terhadap  utang  lancar  yaitu  utang-utang lancar  jangka  pendek  (Keown,  Martin,  Petty, dan  Scott  Jr,  2004:72).  Rasio  lancar  ( current ratio )  merupakan  rasio  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajiban  jangka  pendek  atau  utang  yang segera  jatuh  tempo  pada  saat  ditagih  (Kasmir, 2008:146). Current ratio menunjukan kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban-kewajiban  keuangannya  yang  harus segera  dibayar  dengan  menggunakan  utang lancar, current  ratio ini  dihitung  dengan  cara membagi  aktiva  lancar (current  ratio) dengan utang  lancar (current  liabilities) (Moeljadi, 2006:48).
4. Rasio Profitabilitas
Rasio profitabilitas sering  juga  disebut sebagai  rasio rentabilita s,  menurut  Moeljadi (2006:52)  rasio  profitabilitas  adalah  rasio  yang berusaha mengukur
kemampuan perusahaanuntuk menghasilkan laba, baik dengan  menggunakan  seluruh  aktiva  yang  ada maupun  dengan  menggunakan  modal  sendiri. Sementara  itu  rasio profitabilitas menurut Harahap (2007:304)adalah
yang menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan  laba  melalui  semua  kemampuan, dan sumber yang ada seperti kegiatan penjualan, kas,  modal,  jumlah  karyawan,  jumlah  cabang, dan sebagainya.
Dalam penelitian ini ukuran rasio profitabilitas menggunaka return  on  assets (ROA). Return  on  assets (ROA)  merupakan rasio  yang  menunjukan  hasil  ( return )  atas jumlah aktiva yang digunakan dalam perusahaan  atas  suatu  ukuran  tentang  aktiva yang  digunakan  dalam  perusahaan  atas  suatu ukuran  tentang  aktivitas  manajemen  (Kasmir, 2008:211). Returnon  assets (ROA)  adalah  rasio yang  diperoleh  dengan  membagi  laba/rugi bersih  dengan total  assets .  Pengembalian  atas aset-aset (ROA) menentukan jumlah pendapatan bersih yang dihasilkan dari aset-aset perusahaan dengan  menghubungkan  pendapatan  bersih  ke total  aset-aset  (Keown,Martin,  Petty,  dan  Scott Jr, 2004:77)
5. Return Saham
Return merupakan  hasil  yang  diperoleh dari  suatu  investasi. Return dapat  berupa return realisasi  yang  sudah  terjadi  atau return ekspektasi  yang belum terjadi tetapi diharapkan akan  terjadi  di  masa  yang  akan  datang (Jogiyanto, 2000).
Return realisasi  ( realized  return )  merupakan return yang  telah  terjadi. Return realisasi dihitung  berdasarkan  data  historis. Return realisasi  ini  sangat  penting  karena  digunakan sebagai  salah  satu  pengukur  kinerja  perusahaan dan juga digunakan sebagai landasan penghitungan return ekspektasi  di  masa  yang akan datang.
a. Pengaruh
Konsentrasi Kepemilikan terhadap Return Saham
Konsentrasi kepemilikan dapat menjadi mekanisme  internal  pendisiplinan  manajemen sebagai  salah  satu  mekanisme  yang  dapat digunakan  untuk  meningkatkan  efektivitas monitoring,  karena  dengan  kepemilikan  yang besar  menjadikan  pemegang  saham  memiliki akses informasi yang cukup signifikan untukmengimbangi  keuntungan  informasional yang  dimiliki  manajemen  (Hubert  dan  Langhe 2002).
Menurut teori keagenan konsentrasi kepemilikan pada umumnya  terjadi pada negara yang  mempunyai  tingkat  perlindungan  yang rendah    terhadap    investornya.  Suatu    negara yang  memberikan    perlindungan    hukum    yang rendah  terhadap    investor  maka  kualitas  audit menjadi tidak relevan karena adanya pengendalian  yang  kuat  dari  pemegang    saham pengendali    terhadap    pemegang  saham minoritas  baik  mengenai  kebijakan  akuntansi maupun    penetapan  KAP,    sehingga    ada kecenderungan bahwa pemegang saham pengendali mempunyai transparansi yang rendah  yang  menyebabkan  adanya  asimetri informasi  dengan  tujuan  untuk  memenuhi kepentingan  privat.  Konsentrasi  kepemilikan memiliki kendali yang kuat, sehingga mempengaruhi Return saham.Berdasarkan uraian  diatas,  maka  peneliti  merumuskan hipotesis pertama sebagai berikut :
H1: Konsentrasi  Kepemilikan  berpengaruh positif terhadap Return Saham
b. Pengaruh Struktur Modal (DER) terhadap Return Saham Debt  to  Equity  ratio (DER)  merupakan  ukuran yang  umum  digunakan  untuk  mengukur leverage  suatu  perusahaan.  DER  yang  tinggi mempunyai  dampak  yang  buruk  terhadap kinerja  perusahaan  karena  tingkat  hutang  yang semakin  tinggi  berarti  beban  bunga  akan semakin besar yang berarti mengurangi keuntungan  yang  menyebabkan  harga return turun. Sebaliknya DER yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik karena menyebabkan tingkat  pengembalian  yang  semakin  tinggi  dan kemudian menyebabkan return saham tinggi. Menurut Trade-off  theory dalam  menentukan struktur  modal  yang  optimal  memasukkan beberapa  faktor  antara  lain  pajak,  biaya keagenan  ( agency  costs )  dan  biaya  kesulitan keuangan  ( financial  distress )  tetapi  tetap mempertahankan  asumsi  efisiensi  pasar  dan symmetric  information sebagai  imbangan  dan manfaat  penggunaan  hutang.  Tingkat  hutang yang optimal tercapai ketika penghematan pajak ( tax  shields )  mencapai  jumlah  yang  maksimal terhadap  biaya  kesulitan  keuangan  ( costs  of financial distress ). Trade-off theory mempunyai implikasi  bahwa  manajer  akan  berpikir  dalam kerangka trade-off antara  penghematan  pajak dan  biaya  kesulitan  keuangan  dalam  penentuan struktur modal.
Secara  empiris  hal  ini  juga  ditunjukkan  dari hasil penelitian Lulukiyyah, Masdaliyatul (2011), Arista Desy (2012) dan Prastowo Guntur Widi  (2013)  yaitu  bahwa debt  to  equity  ratio berpengaruh negatif terhadap return saham. Debt    to  Equity  Rasio (DER)  mencerminkan proporsi  antara  total  hutang  dan  total  modal sendiri. Debt  to  Equity  Rasio (DER)  akan memberikan  pengaruh  negatif  bagi return saham,  semakin  tinggi Debt    to  Equity  Rasio (DER)  harga  saham  akan  cenderung  turun. Semakin  tinggi Debt  to  Equity  Rasio (DER) menunjukan  komposisi  total  hutang  dengan modal  sendiri,  sehingga  berdampak  semakin besar  beban  perusahaan  terhadap  pihak  luar (kreditur).  Meningkatnya  kreditur  menunjukan sumber  modal  perusahaan    tergantung  pada pihak  luar  sehingga  mengurangi  minat  investor dalam  menanamkan  dananya  dalam  perusahaan tersebut.  Menurunnya investor berdampak pada
penurunan harga saham sehingga return saham akan  semakin  menurun.  Berdasarkan  uraian diatas,  peneliti  merumuskan  hipotesis  kedua sebagai berikut:
H2: Debt  to  Equity  Ratio (DER)  berpengaruh negatif terhadap Return Saham
3. Pengaruh Likuiditas (CR) terhadap Return Saham
Current  ratio menunjukan  kemampuan  suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban- kewajiban  keuangannya  yang  harus  segera dibayar  dengan  menggunakan  utang  lancar, current ratio ini dihitung dengan cara membagi aktiva lancar (current ratio) dengan utang lancar (current liabilities) (Moeljadi, 2006:48). Dengan kata lain dapat disimpulkan bahwa rasio lancar  menunjukkan  seberapa  banyak  aktiva uang tersedia untuk menutupi kewajiban jangka pendek yang segera jatuh tempo. Semakin tinggi Current  Rasio (CR)  berarti  semakin  besar kemampuan  perusahaan  dalam  membayar hutang. Current  Rasio (CR)  yang  tinggi menunjukkan  likuiditas  perusahaan  tersebut tinggi  dan hal  ini menguntungkan bagi  investor karena perusahaan tersebut mampu menghadapi fluktuasi bisnis (Gudono, 1999).
Menurut  Teori  signaling  bahwa  pelaku  pasar modal menggunakan kepekaannya dalam menangkap setiap informasi  atau sinyal.  Pelaku pasar dapat menggunakan kepekaannya tersebut untuk  mencerna  setiap  informasi  atau  sinyal yang  ada,  apakah  sinyal  tersebut  merupakan suatu  peluang  atau  sebuah  tantangan. Current Rasio (CR)  juga  memberikan  signal  positif mengenai
Return Saham.
Berdasarkan pemikiran  tersebut  pelaku  dapat  menentukan sikapnya dalam setiap investasinya.
Secara  empiris  hal  ini  juga  ditunjukkan  dari hasil  penelitian  Farchan  (2013)  yauti  bahwa current  ratio berpengaruh  positif  terhadap return saham.
Menurut  Sawir  (2000) Current  Rasio (CR) yang  rendah  biasanya  dianggap  menunjukkan terjadi  masalah  dalam  likuiditas  perusahaan. Current rasio (CR) yang rendah akan berakibat terjadi  penurunan  harga  pasar  dari  saham perusahaan  yang  bersangkutan.  Sebaliknya  jika Current  Rasio (CR)  terlalu  tinggi  belum  tentu
baik,  karena  pada  kondisi  tertentu  hal  tersebut menunjukkan  banyak  dana  perusahaan  yang tidak  berputar    (aktivitas  sedikit,  produktivitas menurun) yang pada akhirnya dapat mengurangi kemampuan laba sebuah
perusahaan.Berdasarkan  uraian  diatas,  peneliti merumuskan hipotesis kedua sebagai berikut:
H3: Current  Ratio (CR)  berpengaruh  positif terhadap Return Saham
4. Pengaruh Profitabilitas (ROA)  terhadap
Return Saham Return  On    Assets (ROA)  menjelaskan  bahwa semakin  tinggi  rasio  ini  menunjukkan  bahwa perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan  aktiva  untuk  menghasilkan  laba bersih setelah pajak. Dengan demikian, semakin tinggi  ROA,  kinerja  perusahaan  akan  semakin efektif  dan  akan  meningkatkan  daya  tarik perusahaan  terhadap  investor.  Hal  ini  akan berdampak  pada  permintaan return saham  di pasar modal, sehingga  dengan mekanisme pasar return saham akan meningkat.
Menurut  teori  signaling,  informasi  yang  terjadi dari  kondisi  saham  suatu  perusahaan  adalah selalu  memberi  efek  bagi  keputusan  investor sebagai  pihak  yang  menangkap  sinyal  tersebut. Tanggapan  para  investor  terhadap  sinyal  positif dan  negative  adalah  sangat  mempengaruhi kondisi  pasar,  mereka  akan  bereaksi  dengan berbagai cara dalam menanggapi sinyal tersebut seperti  memburu  saham  yang  dijual  atau melakukan  tindakan  dalam  bentuk  tidak bereaksi seperti “lihat dan tunggu” perkembangan  yang  ada,  baru  kemudian mengambil tindakan. Keputusan tersebut bukanlah  sesuatu  yang  salah  namun  itu  dilihat sebagai  reaksi  investor  untuk  menghindari timbulnya  risiko  yang  lebih  besar  karena  factor pasar  yang  belum  memberi  keuntungan  atau berpihak padanya, Fhmi (2012: 103).
Secara  empiris  hal  ini  juga  ditunjukkan  dari hasil  penelitian  Farchan  (2013),  Malintan,  Rio (2013)  dan  Lulukiyyah  Masdaliyatul  (2011) yaitu bahwa return on asset berpengaruh positif terhadap return saham.Berdasarkan  uraian diatas,  maka  peneliti  merumuskan  hipotesis pertama sebagai berikut :
H4  : Return  On    Assets (ROA)  berpengaruh positif terhadap Return Saham

## METODE  PENELITIAN Populasi dan Pengambilan Sampel
Pemilihan  sampel  dengan  menggunakan metode purposive  sampling dengan  tipe judgment  sampling  yaitu  pemilihan  sampel dengan  mendasarkan  pada  kriteria  tertentu (Indriantoro  dan  Supomo,2002).  Sedangkan untuk  pengambilan  jumlah  sampel  di  tentukan dengan syarat-syarat berikut:
a) Perusahaan manufaktur yang mempublikasikan laporan keuangan selama periode penelitian. b) Perusahaan memiliki data untuk menghitung Konsentrasi Kepemilikan, Debt to  Equity  Ratio (DER), Current  Ratio (CR) dan Return On Assets (ROA).
c) Perusahaan  manufaktur  yang  hasil return sahamnya bernilai positif.
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah data sekunder. Data sekunder adalah data penelitian  yang  diperoleh  oleh  pihak  peneliti secara  tidak  langsung  melalui  media  perantara yang  biasanya  berupa  dokumen,  bukti  catatan atau  dalam  bentuk  laporan  historis  dari  pihak lain  yang  tersimpan  dalam  bentuk  arsip  yang tersusun  rapi.  Data  sekunder  dalam  penelitian ini  menggunakan  datapanel  ( pooled  data )  yaitu data  yang  menggabungkan  antara  data  runtun waktu  ( time  series )  dan  data  silang  ( cross section ).  Karena  itu  data  panel  akan  memiliki beberapa objek dan beberapa periode waktu. Sumber data dalam penelitian ini diperoleh dari laporan  keuangan Substansi  Report perusahaan manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan Indonesia  Capital  Market  Directory (ICMD) periode tahun 2011-2013 yang dipublikasikan di Indonesia Stock Exchange (IDX).

## Pengukuran Variabel Konsentrasi Kepemilikan
Struktur kepemilikan merupakan suatu mekanisme  untuk  mengurangi  konflik  antara manajemen  dan  pemegang  saham  (Faisal, 2005).
Rumus untuk menghitung Konsentrasi kepemilikan adalah sebagai berikut:
Debt to Equity Ratio ( DER )
Debt  to  Equity  ratio merupakan  rasio  yang digunakan untuk mengukur perbandingan antara total  modal  dengan  total  aktiva  (Kasmir, 2008:166).
Rumus  untuk  menghitung Debt  to  Equity  ratio adalah sebagai berikut:
Current Ratio (CR)
Current  ratio menunjukkan  kemampuan  suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban- kewajiban  keuangannya  yang  harus  segera dibayar  dengan  menggunakan  utang  lancar, current ratio ini dihitung dengan cara membagi aktiva lancar (current ratio) dengan utang lancar (current liabilities) (Moeljadi, 2006:48).
Rumus  untuk  menghitung current  ratio adalah sebagai berikut:
Return On Assets (ROA)
Return  on  assets (ROA)  adalah  rasio  yang diperoleh  dengan  membagi  laba/rugi  bersih dengan total assets . Pengembalian atas aset-aset (ROA)  menentukan  jumlah  pendapatan  bersih yang  dihasilkan  dari  aset-aset  perusahaan dengan  menghubungkan  pendapatan  bersih  ke total  aset-aset  (Keown,Martin,  Petty,  dan  Scott Jr, 2004:77).
Rumus  untuk  menghitung Return  on  assets adalah sebagai berikut:
Return Saham (Y) Menurut Jogiyanto (2000) Return
merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi. Return dapat  dibedakan  menjadi  dua  yaitu  : return realisasi  yang  sudah  terjadi  dan return ekspektasi yang belum terjadi namun diharapkan  dapat  terjadi  dimasa  mendatang. Return saham  yang  digunakan  peneliti  yaitu harga  saham  pada return penutupan  ( closing price )  tiap  akhir  tahun  2011-2013  karena
merupakan return saham yang tertera di laporan keuangan perusahaan pada tiap akhir tahun.

## Teknik Analisis Data
Data  perusahaan  selama  tiga  tahun kemudian  dianalisis  statistik  deskriptif  untuk mengetahui nilai rata-rata, minimum, maksimum,  dan  standar  deviasi  lalu  diuji dengan  normalitas  data,  multikolonieritas, autokorelasi,  heteroskedastisitas  dan  analisis regresi  linier  berganda  untuk  menjelaskan hubungan  antar  variabel  dependen  dan  variabel independen.
Y = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + b4 X4 + e Dimana:
Y = Return Saham β 1 , β 2, β 3 , β 4 =    Koefisien  regresi  dari  setiap variabel independen
X1 = Konsentrasi Kepemilikan X2 = Debt to Equity Ratio (DER) X3 = Current Ratio (CR) X4 = Return on Asset (ROA) e =  Faktor Error

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN Data Sampel Penelitian
Penelitian  ini  mengambil  periode  analisis dari  tahun  2011  sampai  tahun  2013  pada perusahaan manufaktur yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI). Teknik penarikan sampel penelitian yang dilakukan menggunakan metode purposive sampling yaitu suatu metode pengambilan  sampel  dengan  cara  menetapkan kriteria-kriteria
tertentu. Berdasarkan arakteristik pemilihan sampel tersebut diperoleh perusahaan  yang  digunakan  sebagai  sampel akhir  yang  terpilih  sebanyak  172  perusahaan manufaktur  yang  selalu  aktif  di  BEI  periode 2011-2013.
HASIL PENELITIAN
Tabel.1 Uji Normalitas N Skewness Kurtosis Statisti k Statisti k Std. Erro r Statisti k Std. Erro r Unstandarddize d Residual 122 .380 .219 -.867 .435 Valid N (listwise) 122
Zskewness= Zkurtosis= = = = 1.71 = -1.95 Dari  tabel  1  diatas  diperoleh  Zskewness  adalah 1.71 sedangkan Zkurtosis adalah -1.95. Diketahui  bahwa  Z  hitung  <  Z  tabel,  Z  tabel  = ±1.96.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  model regresi penelitian memiliki data yang terdistribusi secara normal.

## Uji Asumsi Klasik
Tabel.2  Uji Multikolinieritas Model Collinearity Statistic Tolerance VIF CON .814 1.229 DER .753 1.328 CR .815 1.228 LNROA .791 1.255
Berdasarkan  table.2  diatas  dapat  dilihat hasil  nilai  tolerance  Konsentrasi  Kepemilikan (CON)sebesar 0,814 > 0,1 dan nilai VIF sebesar 1,229 < 10 ; Nilai tolerance Nilai tolerance Debt To Equity Ratio (DER) sebesar 0,753 > 0,1 dan nilai  VIF  sebesar  1,328  <  10  ;Nilai  tolerance Current  Ratio (CR)  sebesar  0,815  >  0,1  dan nilai  VIF  sebesar  1,228  <  10  ;    Nilai  tolerance Return On Asset (ROA) sebesar 0,791 > 0,1 dan nilai VIF sebesar 1,265 < 10. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinearitas  antar  variabel  dalam  model regresi ini.
Uji Autokorelasi
Tabel.3 Hasil Uji Autokorelasi R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin Watson .277 .076 .045 .41129 2.022
Berdasarkan  table.3  hasil  SPSS  nilai  Durbin- Watson  sebesar  2,022.  Syarat  tidak  terjadinya autokorelasi  adalah  apabila  nilai  dw  berada dalam  interval  du  sampai  (4-du).  Sedangkan nilai  tabel  Durbin-Watson  yang  menggunakan derajat  kepercayaan  5%  dengan  jumlah  sampel 122  dan  jumlah  variabel  bebas  4  maka
didapatkan  hasil  dl  sebesar  1,592  ;  du  sebesar 1,758.
Berdasarkan  hasil  diatas  nilai  DW  hitung sebesar 2,022 terletak di antara 1,758 dan 2,242 sehingga  model  regresi  ini  dapat  diterima karena tidak terjadi autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Tabel.4 Hasil Uji Heterokedastisitas
Model Unstanddardized Coefficient Standardiz ed Coefficient t sig B Std. Error Beta Constan .672 .157 4.296 .000 CON -.506 .197 .253 -2.572 .011 DER .065 .044 .153 1.496 .137 CR .025 .034 .072 .729 .407 LNROA .059 .043 .137 1.371 .173
Berdasarkan  hasil  di  atas  menunjukkan  bahwa nilai  signifikansi  dari  variabel  independen menunjukkan  angka  >  0,05  sehingga  dapat dikatakan
bahwa
tidak terjadi heteroskedastisitas dalam regresi ini.

## Analisis Regresi Berganda

## Tabel.5  Hasil Analisis Regresi
Model Unstanddardized Coefficient Standardiz ed Coefficient t sig B Std. Error Beta Constan .672 .157 4.296 .000 CON -.506 .197 .253 -2.572 .011 DER .065 .044 .153 1.496 .137 CR .025 .034 .072 .729 .407 LNROA .059 .043 .137 1.371 .173
LN Return = 0,672 -0,506CON + 0,065DER + 0,025CR + 0,059LNROA + e
Pengujian Model Penelitian Tabel.6 Koefisien Determinasi Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of Estimate 1 .277 .076 .045 .411129
Berdasarkan table.6, hasil uji determinasi diatas dapat  dilihat  bahwa  nilai Adjusted  R  Squre sebesar  0,045  sehingga  dapat  dikatakan  bahwa variasi Return Saham  dapat  dijelaskan  oleh variasi  variabel  independen  sebesar  4,5%. Sedangkan  sisanya  yaitu  95,5%  dijelaskan  oleh variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam model regresi.

## Uji F
Tablel 7. Hasil Uji Anova Model Sum of Square Df Mean Square F Sig. Regression 1.638 4 .410 2.422 .052 Residual 19.791 117 .169 Total 21.430 121
Berdasarkan  table.7  di  atas  didapat  F hitung sebesar 2,422 dengan tingkat signifikansi 0,052.  Karena  tingkat  probabilitas  0,052  sama dengan  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa variabel  Konsentrasi  Kepemilikan, Current Ratio, Debt to Equity Rati dan Return On Asset dalam  penelitian  ini  secara  bersama-sama berpengaruh terhadap variabel Return Saham .
Pengujian Hipotesis H 1 : Konsentrasi  Kepemilikan  Berpengaruh Positif Terhadap Return Saham Berdasarkan  tabel  4.8  diatas  dapat diketahui bahwa t-hitung
Konsentrasi Kepemilikan    sebesar  -2,572  dengan  nilai signifikan  sebesar  0,011  >  0,05.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  Konsentrasi  Kepemilikan berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap Return Saham,  sehingga  hipotesis  pertama  (H 1 ) yang menyatakan bahwa Konsentrasi
Kepemilikan    berpengaruh  positif  terhadap Return Saham , ditolak .
H 2 : Debt  To  Equity  Ratio (DER)  Berpengaruh Negatif Terhadap Return Saham Berdasarkan  tabel  4.8  diatas  dapat diketahui  bahwa  t-hitung Debt  To  Equity  Ratio (DER)  sebesar  1,496  dengan  nilai  signifikan sebesar  0,137  >  0,05.  Hal  ini  menunjukkan bahwa Debt To Equity Ratio (DER)
berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap Return Saham,  sehingga  hipotesis kedua  (H 2 )  yang  menyatakan  bahwa Debt  To
Equity  Ratio (DER)  berpengaruh  negatif terhadap Return Saham, ditolak.
H 3 : Current  Ratio (CR)  Berpengaruh  Positif Terhadap Return Saham Berdasarkan tabel 4.8 diatas dapat diketahui bahwa  t-hitung Current  Ratio 0,729  dengan nilai  signifikan  sebesar  0,467  >  0,05.  Hal  ini menunjukkan bahwa Current Ratio berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Return Saham,  sehingga  hipotesis  ketiga  (H 3 )  yang menyatakan  bahwa Current  Ratio berpengaruh positif terhadap Return Saham, ditolak .
H 4 : Return  On  Asset (ROA)  Berpengaruh Positif Terhadap Return Saham Berdasarkan  tabel  4.8  diatas  dapat diketahui  bahwa  t-hitung Return  On  Asset (ROA)  sebesar  1,371  dengan  nilai  signifikan sebesar  0,173  >  0,05.  Hal  ini  menunjukkan bahwa Return  OnAsset (ROA)  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Return Saham,  sehingga  hipotesis  keempat  (H 4 )  yang menyatakan  bahwa Return  On  Asset (ROA) berpengaruh  positif  terhadap Dividend  Payout Ratio , ditolak .

## PEMBAHASAN
Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan Terhadap Return Saham Hasil penelitian dengan regresi berganda menunjukkan  bahwa  Konsentrasi  Kepemilikan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap Return Saham.  Hal  ini  tidak  sesuai  dengan hipotesis  yang  diungkapkan  di  awal  bahwa variabel  Konsentrasi  Kepemilikan  berpengaruh positif  terhadap Return saham.  Penelitian  ini menunjukkan  bahwa  konsentrasi  kepemilikan tidak  memiliki  kendali  yang  kuat  terhadap Return saham sehingga konsentrasi kepemilikan tidak mempengaruhi Return saham.
Temuan  ini  kurang  mendukung  teori  keagenan. Konsentrasi kepemilikan pada umumnya terjadi pada negara yang mempunyai tingkat perlindungan yang rendah terhadap investornya. Suatu  negara   yang memberikan  perlindungan hukum    yang    rendah  terhadap    investor  maka kualitas  audit  menjadi  tidak  relevan  karena adanya  pengendalian  yang  kuat  dari  pemegang saham    pengendali    terhadap    pemegang  saham
minoritas  baik  mengenai  kebijakan  akuntansi maupun    penetapan  KAP,    sehingga    ada kecenderungan bahwa pemegang saham pengendali mempunyai transparansi yang rendah  yang  menyebabkan  adanya  asimetri informasi  dengan  tujuan  untuk  memenuhi kepentingan  privat.  Konsentrasi  kepemilikan memiliki kendali yang kuat, sehingga mempengaruhi Return saham.
Pengaruh Debt  to  Equity  Ratio Terhadap Return Saham Hasil penelitian dengan regresi berganda menunjukkan  bahwa Debt  To  Equity  Ratio (DER) berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham.  Hal  ini  tidak  sesuai dengan  hipotesis  yang  diungkapkan  di  awal bahwa  variabel Debt  To  Equity  Ratio (DER) berpengaruh  negatif  terhadap Return saham. Tidak  adanya  pengaruh Debt  to  Equity  Ratio (DER)  terhadap return saham  dikarenakan sebagian  investor  hanya  menganggap  bahwa perusahaan  yang  memiliki  prospek  keberanian yang  baik  untuk  menggunakan  hutang  yang tinggi  dalam  struktur  modalnya,  maka  proporsi hutang  yang semakin tinggi  akan menyebabkan fixed payment yang tinggi dan akan menimbulkan risiko kebangkrutan atau terlikuidasi. Semakin besar Debt to Equity Ratio (DER)  mencerminkan  risiko  perusahaan  yang relatif  tinggi  karena  perusahaan  mempunyai kewajiban  membayar  hutang.  Akibatnya  para investor  cenderung  menghindari  saham-saham yang  mempunyai  nilai Debt  to  Equity  Ratio (DER) tinggi, hal ini pada akhirnya mengakibatkan  adanya  aksi  jual  saham  yang pada  akhirnya  menekanharga  saham  sehingga harga  saham  mengalami  penurunan  (Robert Ang, 1997).
Dalam
perspektif statistik, penyimpangan  variabel  ini  yang  dicerminkan oleh  nilai  standar  deviasi Debt  To  Equity  Ratio (DER)  yaitu  0,96820  sangat  tinggi,  nilai  rata- ratanya  yaitu 1,1832.  Besarnya  range  data serta selisih antara standar deviasi dan rata-rata Debt To  Equity  Ratio (DER)  dapat  menjadi  faktor Debt  To  Equity  Ratio (DER)  tidak  dapat digunakan untuk memprediksi Return Saham.
Temuan  ini  sejalan  dengan  temuan  yang dilakukan  Farchan  (2013),  Hayat,  Wahid  Al (2014),  Malintan,  Rio  (2013)  dan  Johanes  dan Meri Arisandi (2013) yaitu bahwa debt to equity ratio berpengaruh  positif  terhadap return saham.  Namun  tidak  mendukung  dan  tidak komitmen  dengan  temuan  Wingsih,  Yulia (2013),  Lulukiyah,  Masdaliyatul  (2011),  Arista, Desy (2012), Kusumo, Raden Mas Gian Ismoyo (2012), dan Indarwati, Susan Mey (2012). Temuan  ini  bertentangan  dengan Trade-off theory yaitu  dalam  menentukan  struktur  modal yang  optimal  memasukkan  beberapa  faktor antara lain pajak, biaya keagenan ( agency costs ) dan  biaya  kesulitan  keuangan  ( financial distress )  tetapi  tetap  mempertahankan  asumsi efisiensi  pasar  dan symmetric  information sebagai  imbangan  dan  manfaat  penggunaan hutang.  Tingkat  hutang  yang  optimal  tercapai ketika penghematan pajak ( tax shields ) mencapai jumlah yang maksimal terhadap biaya kesulitan  keuangan  ( costs  of  financial  distress ). Dan  menurut  teori  signal  pelaku  pasar  modal menggunakan  kepekaannya  dalam  menangkap setiap informasi  atau sinyal.  Pelaku pasar dapat menggunakan  kepekaannya  tersebut  untuk mencerna setiap informasi atau sinyal yang ada, apakah sinyal tersebut merupakan suatu peluang atau  sebuah  tantangan.  Berdasarkan  pemikiran tersebut  pelaku  dapat  menentukan  sikapnya dalam setiap investasinya.
Pengaruh Current  Ratio Terhadap Return Saham
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa menunjukkan bahwa Current Ratio
(CR)berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap Return Saham.  Hal  ini  tidak  sesuai dengan  hipotesis  yang  diungkapkan  di  awal bahwa variabel Current Ratio (CR) berpengaruh positif  terhadap return saham. Current  Ratio (CR)  merupakan  perbandingan  antara  jumlah aktiva  lancar  dengan  hutang  lancar.  Perusahaan memenuhi hutang lancarnya dengan menggunakan  aktiva  lancar.  Semakin  besar aktiva  yang  diperoleh  perusahaan  maka  akan semakin  besar  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban-kewajiban  jangka  pendek  (Hanafi, 2007:77).  Semakin  besar  rasio  ini,  maka semakin  baik  perusahaan  dalam  menjaga
keseimbangan oprasionalnya sehari hari. Hal ini disebabkan  perusahaan  dengan Current  Ratio yang  tinggi  belum  tentu  menjamin  akan  dapat dibayarnya  hutang  perusahaan  sudah  jatuh tempo,  karena  proporsi/distribusi  dari  aktiva lancar  yang  tidak  menguntungkan  dengan jumlah persediaan yang relatif tinggi dibandingkan dengan taksiran tingkat penjualan yang  akan  datang.  Sehingga  tingkat  perputaran persediaan  rendah  dan  menunjukkan  adanya over  investment dalam  persediaan  tersebut  atau adanya  saldo  piutang  yang  besar  yang  semakin sulit untuk ditagih (Harahap, 2002 : 301)
Dalam perspektif statistik, penyimpangan  variabel  ini  yang  dicerminkan oleh  nilai  standar  deviasi Current  Ratio (CR) yaitu  1,12380  sangat  tinggi  dan  nilai  rata- ratanya  yaitu 1,8566.  Besarnya  range data serta selisih  antara  standar  deviasi  dan  rata-rata Current  Ratio (CR)  dapat  menjadi  faktor Current  Ratio (CR)    tidak  dapat  digunakan untuk memprediksi Return Saham.
Temuan  ini  sejalan  dengan  temuan  yang dilakukan  oleh  Farchan  (2013),  Wingsih,  Yulia (2013),  Malintan,  Rio  (2013),  Lulukiyyah Masdaliyatul  (2011),  dan  Prastowo,  Guntur Widi  (2013).  Namun  temuan  ini  tidak  sejalan dengan  temuan  yang  dilakukan  Hayat,  Wahid Al  (2014),  Johanes  dan  Meri  Arisandi  (2013), dan Kusumo, Raden Mas Gian Ismoyo (2012). Temuan ini bertentangan dengan teori  signaling bahwa  pelaku  pasar  modal  menggunakan kepekaannya dalam menangkap setiap informasi atau  sinyal.  Pelaku  pasar  dapat  menggunakan kepekaannya  tersebut  untuk  mencerna  setiap informasi  atau  sinyal  yang  ada,  apakah  sinyal tersebut  merupakan  suatu  peluang  atau  sebuah tantangan.
Current Rasio (CR) juga memberikan  signal  positif  mengenai Return Saham.  Namun  kandungan  informasi Current Rasio (CR)  belum  menjadi  pertimbangan penting bagi investor, oleh karena itu pengaruhnya tidak signifikan.
Pengaruh Return  On  Asset Terhadap Return Saham
Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Return On Asset (ROA) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Return Saham. Hal ini tidak sesuai dengan hipotesis yang diungkapkan
di awal bahwa variabel Return On Asset (ROA) berpengaruh  positif  terhadap return saham.
Return
On Asset (ROA) merupakan perbandingan  laba  bersih  dengan  total  aktiva. Semakin  besar  rasio  ini,  maka  semakin  besar kinerja  yang  dicapai  perusahaan  selama  satu periode  akuntansi.Hal  ini  dapat  dijelaskan perusahaan  menginginkan  laba  yang  optimal, perusahaan  memperoleh  banyak  keuntungan, dengan mengembangkan usahanya dan beroprasi secara terus menerus dan memperoleh dana  dari  investor  dengan  biaya  modal  yang dapat ditekan. Sedangkan investor akan memperoleh return yang  diinginkan  dengan saham  yang  telahdibelinya  (Munawir,  2001  : 89).  Akan  tetapi  semakin  meningkatnya profitabititas  yang  berpengaruh  positif  tidak mempengaruhi return saham  yang  diterima oleh  pemegang  saham.  Pada  perusahaan pertambangan  profitabilitas  yang  naik  tidak mempengaruhi minat investor untuk menanamkan  modalnya,  dikarenakan  laba sesudah  pajak  yang  diterima  tidak  sebanding dengan  total  aktiva  yang  dimiliki  oleh perusahaan.
Dalam
perspektif statistik, penyimpangan  variabel  ini  yang  dicerminkan oleh  nilai  standar  deviasi Return  On  Asset (ROA) yang sangat tinggi yaitu 1.4041 dan nilai rata-ratanya  yaitu  1,7417.  Besarnya  range  data serta  selisih  antara  standar  deviasi  dan  rata-rata Return  On  Asset (ROA)  dapat  menjadi  faktor yang  menyebabkan Return  On  Asset (ROA) tidak  dapat  digunakan  untuk  memprediksi Return Saham.
Hal  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Arista  Desy  (2012),  Kusumo, Raden  Mas  Giyan  Ismoyo  (2013),  Indarwati, Susan  Mey  (2012),  dan  Prastowo  Guntur  Widi (2013).  Namun  hasil  penelitian  yang  dilakukan oleh  Wingsih,  Yulia  (2013)  yang  menyatakan bahwa Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh positif  dan  tidak  signifikan  terhadap Return Saham. Namun temuan ini tidak sejalan dengan temuan  yang  dilakukan  Hayat,  Wahid  Al (2014),  Farchan  (2013),  Malintan,  Rio  (2013), Meri Arisandi (2013), dan Lulukiyyah, Masdaliyatul (2011).
Temuan  ini  kurang  mendukung  teori signaling,  informasi  yang  terjadi  dari  kondisi saham  suatu  perusahaan  adalah  selalu  memberi efek bagi keputusan investor sebagai pihak yang menangkap  sinyal  tersebut.  Tanggapan  para investor  terhadap  sinyal  positif  dan  negatif adalah  sangat  mempengaruhi  kondisi  pasar, mereka  akan  bereaksi  dengan  berbagai  cara dalam  menanggapi  sinyal  tersebut  seperti memburu  saham  yang  dijual  atau  melakukan tindakan  dalam  bentuk  tidak  bereaksi  seperti “lihat  dan  tunggu”  perkembangan  yang  ada, baru kemudian mengambil tindakan. Keputusan tersebut bukanlah sesuatu yang salah namun itu dilihat sebagai reaksi investor untuk menghindari  timbulnya  risiko  yang  lebih  besar karena  faktor  pasar  yang  belum  memberi keuntungan atau berpihak padanya, Fhmi (2012: 103).

## PENUTUP

## Simpulan
Hasil  penelitian  bahwa  Konsentrasi Kepemilikan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Return saham,  hal  ini  tidak  sesuai dengan  hipotesis    yang  menunjukan  bahwa variabel  konsentrasi  kepemilikanberpengaruh positif terhadap Return saham, ditolak.
Hasil penelitian bahwa struktur modal (Debt To Equity  Ratio) berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap Return saham,  dengan demikian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa variabel Debt To Equity Ratio (DER)
berpengaruh  positif  terhadap Return saham, ditolak.
Hasil  penelitian  bahwa  rasio  Likuiditas (Current  Ratio) berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  dengan demikian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa variabel Current Ratio (CR) berpengaruh positif terhadap Return saham, ditolak.
Hasil  penelitian  bahwa  rasio  profitabilitas (Return On Asset) berpengaruh positif dan tidak signifikan  terhadap Return saham,  dengan demikian  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa variabel Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh positif terhadap Return saham, ditolak.

## Keterbatasan Penelitian
1. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini hanya  pada  perusahaan  manufaktur  dan hanya  mendapatkan  jumlah  sampel  yang sedikit  setiap  tahunnya  selama  3  periode, sehingga hasil penelitian tidak bisa mengeneralisir  semua  perusahaan  yang go- public di Bursa Efek Indonesia.
2. Penelitian  ini  terbatas  hanya  dengan menggunakan  perusahaan  yang  nilai return sahamnya positif.

## Implikasi Penelitian
1. Bagi Manajemen
Bagi manajemen, manajer dapat memprediksi Return Saham  perusahaan melalui  analisis  ratio  –  ratio  keuangan, misalnya  dalam  hal  ini  Konsentrasi Kepemilikan. Disamping itu para
manajer  juga  harus  mempertimbangkan rasio  hutang,  karena  besarnya  rasio hutang akan berpengaruh negatif terhadap return saham  dan  kaitanya dengan resiko kebangkrutan.
2. Bagi Investor Hasil  penelitian  ini  menunjukan  bahwa Konsentrasi  Kepemilikan  mempunyai pengaruh  yang  positif  dan  signifikan terhadap Return Saham.  Hal  ini  dapat digunakan  oleh  investor  bila  ingin memprediksi return saham suatu perusahaan perusahaan. Hal ini dilakukan agar investor dapat mengambil  keputusan  yang  benar  pada saat  melakukan  investasi  pada  pasar modal terutama pada sektor manufaktur.
3. Bagi Emiten
Bagi  emiten  dalam  mengendalikan kinerja perusahaan juga harus memperhatikan nilai Konsentrasi Kepemilikan,  karena  investor  dan  calon investor  juga  sangat  memperhatikan  hal tersebut.  Perusahaan  dengan  kinerja keuangan  yang baik akan dapat menarik minat  investor  untuk  menginvestasikan dananya  pada  perusahaan  tersebut.
Semakin banyak investor yang melakukan  investasi  maka return saham perusahaan akan cenderung meningkat.
4. Bagi Peneliti Selanjutnya
a. Peneliti  yang  akan  datang  diharapkan dapat  memperpanjang  rentang  waktu penelitian. Sehingga hasil yang diperoleh akan dapat lebih digeneralisasi.
b. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat menambah variabel penelitian.
c. Peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat melakukan  penelitian  dengan  sampel pada sektor lain selain sektor manufaktur.

## DAFTAR PUSTAKA
Ang, Robbert. (1997). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia  (  The  Intelligence  Guide  to Indonesian  Capital  Market . Copyright Mediasoft Indonesia
Brigham,  Eugene  F  dan  Houston,  Joel  F.
(2006). Fundamentals of
Financial Management. Jakarta : Salemba Empat
Wingsih,  Yulia.  (2013). Analisis  Pengaruh
Likuiditas, Profitabilitas, Dan Solvabilitas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2008 Sampai 2012 . Universitas Dian Nuswantoro Hayat,  Wahid  Al.  (2014). Pengaruh  Rasio Keuangan  Terhadap  Return  Saham  (Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia Periode  2008-2013).
Universitas Muhammadiyyah Surakarta
Farchan  &  Ika.  (2013).  Pengaruh  Rasio
Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek
Indonesia  (Studi  kasus  Pada  Perusahaan Manufaktur    Sektor  Food And  Beverage). VALUE ADDED,
Vol. 9, No.1, http://jurnal.unimus.ac.id
Malintan,  Rio.  (2013).  Pengaruh Current  Ratio (CR), Debt  To  Equity  Ratio (DER), Price Earning  Ratio (PER),  Dan Return  On Asset (ROA)  Terhadap Return Saham Perusahaan  Pertambangan  Yang  Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2005-
2010. Jurnal Akuntansi Universitas Brawijaya Nuryaman. (2009). Pengaruh Konsentrasi Kepemilikan,  Ukuran  Perusahaan,  Dan Mekanisme Corporate Governance Terhadap  Pengungkapan  Sukarela. Jumal Akuntansi dan Keuangan Indonesia Volume 6 - Nomor 1, Juni 2009
Tommy, Perengkuan. (2007). Konsentrasi Kepemilikan  Saham,  Risiko  Perusahaan, Likuiditas  Saham,  Arus  Kas,  dan  Nilai Perusahaan. Jurnal
Keuangan dan Perbankan, Vol.14, Edisi Khusus, hal 641- 651 Terakreditasi SK. No. 167/DIKTI/Kep/2007 Juliardi,  Dodik.  (2013).  Pengaruh  Leverage, Konsentrasi  Kepemilikan  Dan  Kualitas Audit  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Serta Laba Persisten Pada Perusahaan- Perusahaan  Publik  Manufaktur  Yang Listed  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi Perbandingan antara Perusahaan-
perusahaan Manufaktur yang Diaudit KAP 4  Besar  dan  KAP  Non  4  Besar). Jurnal Akuntansi  Aktual ,  Vol.  2  Nomor  2,  hlm. 113-122
Johanes  &  Meri  Arisandi.  (2013).  Pengaruh Roa,  Der,  Cr,  Inflasi  Dan  Kurs  Terhadap Return  Saham  (Studi  Kasus  Industri Makanan Dan Minuman Yang Terdaftar Di Bei Periode 2008-2012). Jurnal Dinamika Manajemen Vol.  1  No.  4  ISSN:2338  – 123X
Lulukiyyah,  Masdaliyatul.  (2011).  Analisis Pengaruh Total  Asset  Turnover (TATO),
Return  On  Asset  ( ROA), Current  Ratio (CR), Debt  To  Equity  Ratio (DER)  Dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Return Saham  (Studi  Pada Kelompok  Perusahaan Saham Syariah Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia Periode 2006-2009).
Arista,  Desy.  (2012).  Analisis  Faktor  –  Faktor Yang Mempengaruhi Return Saham (Kasus Pada Perusahaan Manufaktur Yang
Go  Public  Di  Bei  Periode  Tahun  2005  - 2009). Jurnal  Ilmu  Manajemen  dan Akuntansi Terapan, Vol 3 Nomor 1
Arisandi,  Meri.  (2014).  Pengaruh  Roa,  Der,  Cr, Inflasi  Dan  Kurs  Terhadap  Return  Saham (Studi  Kasus  Industri  Makanan  Dan Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bei  Periode 2008-2012).
Jurnal DinamikaManajemen Vol.  2  No.1  ISSN: 2355-8148
Kusumo,  Raden  Mas  Gian  Ismoyo.  (2012).
Analisis Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Non Bank.
Indarwati, Susan Mey. 2012. Pengaruh Earning Per  Share (EPS), Debt  To  Equity  Ratio (DER), Price  To  Book  Value (PBV), Return  On  Assets (ROA), Return  On Equity (ROE)  Terhadap Return Saham (Studi  Kasus  Pada  Perusahaan  Farmasi Tbk,  Yang  Terdaftar  Di  Bei).  Universitas Gunadarma
Prastowo, Guntur Widi. 2013. Analisis Pengaruh Current  Ratio ,  ROA,  ROE, PBV,  DER  Terhdap Return Saham  (Study Kasus  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di Bei 2008 – 2011). Universitas Muhammadiyah Surakarta Ghozali, Imam. 2013. Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS 21 Update LPS Regresi. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro