Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)

## ANALISA KOMPARATIF MODEL PREDIKSI
KEBANGRUTAN ALTMAN Z-SCORE & ZMIJEWSKI
PADA PERUSAHAAN BUMN SEBELUM, SELAMA & SESUDAH PANDEMI COVID-19
Ninuk Riesmiyantiningtias 1 , Rizky Amalia 2 , Abdurrachman 3 , Alan Budi Kusuma 4
Program Studi Akuntansi 1 ,  Program Studi Akuntansi 2 , Program Studi Akuntansi 3 , Program Studi Akuntansi 4
Fakultas Ekonomi & Bisnis 1 ,  Fakultas Ekonomi & Bisnis 2 , Fakultas Ekonomi & Bisnis 3 , Fakultas Ekonomi & Bisnis 4
Universitas Bina Sarana Informatika 1 , Universitas Bina Sarana Informatika 2 , Universitas Bina Sarana Informatika 3 , Universitas Bina Sarana Informatika 4
ninuk.nys@bsi.ac.id 1 , rizky.ram@bsi.ac.id 2 , abdurrachman.bdr@bsi.ac.id 3, alanbudikusuma28@gmail.com 4
Received: June 18 , 2023 . Revised: July 18, 2023 . Accepted: July 22, 2023 .  . Issue Period: Vol.7 No.3 (2023), Pp. 751-759
Abstrak: Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisa  prediksi  kebangkrutan menggunakan metode Altman Z-Score dan Zmijewski pada perusahaan Badan Usaha  Milik  Negara  (BUMN)  yang  terdaftar  di  BEI.  Penelitian  merupakan penelitian  deskriptif  komparatif  dengan  membandingkan  model  pengukuran Financial  Distress menggunakan    model Z-Score  Altman dan Zwijewski sebelum,  selama  dan  sesudah  masa  Pandemi  Covid-19.  Hasil  penelitian menyimpulkan  dengan  model Altman  Z-Score maupun Zmijewski ada peningkatan perusahaan BUMN yang terprediksi bangkrut sebelum ke selama Pandemi  Covid-19.  Sesudah  Pandemi  Covid-19,  perusahaan  BUMN mengalami perbaikan kinerja keuangan sehingga ada peningkatan perusahaan yang sehat walaupun belum signifikan.
Kata kunci: Altman Z-Score, Zmijewski , BUMN, Covid-19
Abstract: This study aims to analyze bankruptcy prediction using the Altman Z-Score and Zmijewski methods for state-owned enterprises (BUMN) listed on the IDX. This research  is  a  comparative  descriptive  study  by  comparing  the  Financial  Distress measurement model using the Z-Score Altman and Zwijewski models before, during and  after  the  Covid-19  Pandemic.  The  results  of  the  study  concluded  that  with  the Altman  Z-Score  and  Zmijewski  models  there  was  an  increase  in  BUMN  companies that were predicted to go bankrupt prior to the Covid-19 Pandemic. After the Covid- 19  Pandemic,  state-owned  companies  experienced  improved  financial  performance so that there was an increase in healthy companies, although not significant
Keywords: Altman Z-Score, Zmijewski , BUMN, Covid-19
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)

## I. PENDAHULUAN
Pandemi  Covid-19  memberikan  dampak  terhadap  ketidakpastian  dalam  perekonomian  secara  global maupun  kinerja  perusahaan  secara  khusus.  Hal  ini  terlihat  dari  pada capaian  tahun  2020  dimana  pertumbuhan ekonomi  Indonesia  mengalami  kontraksi  pada  tahun  2020  sebesar  -2.07%.  Hal  ini  berpengaruh  terhadap konsumsi  Rumah  Tangga  mengalami  penurunan  drastis  dari  5.04%  menjadi  -2.63%  dan  konsumsi  Lembaga Non profit yang melayani konsumsi Rumah Tangga yang terjadi penurunan dari 10.62% menjadi -4.29%. Kedua konsumsi diatas memiliki kontribusi terbesar terhadap pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB)[1].
Tidak  berbeda  pada  skala  Rumah  Tangga  dan  Lembaga  Non  Profit,  pemeritah  juga  mengurangi konsumsinya  dari  3.25%  menjadi  1.94%  dengan  mengurangi  alokasi  dana  bidang  pembangunan  infranstuktur dan  meningkatkan  alokasi  pada  bidang  kesehatan  untuk  menangani  Pandemi  Covid-19  di  tahun  2020. Pemerintah berusaha untuk melakukan stabilitas ekonomi dengan program Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN) dengan  melibatkan  Badan  Usaha  Milik  Negara  (BUMN).  BUMN  memiliki  peran  dalam  kontribusinya  pada APBN melalui deviden, setoran pajak serta pengeluaran operasional dan capital expenditure yang meningkatkan pertumbuhan ekonomi melalui sisi konsumsi dan investasi.
Dampak  Covid-19  terhadap  kinerja  BUMN  berpengaruh  pada  4  hal  yaitu  ketersediaan supply bahan baku,  menurunnya  permintaan  ( demand )  pasar  terhadap  produk  yang  dihasilkan,  operasional  usaha  serta kesulitan  keuangan  untuk  mendanai  operasional.  Menurut  Edward  Nainggolan  (2020),  BUMN  dalam  hal  ini harus  tetap  berperan  sebagai agent  of    creator yang  diharapkan  untuk  terus  mampu  memberikan  keuntungan kepada  negara  dan  sebagai agent  of  development yang  memberikan  kontribusi  pada  pembangunan  nasional melalui program pemulihan ekonomi selama Pandemi Covid-19[2].
Berdasarkan penelitian terhadap kinerja perusahaan sector konstruksi yang dimiliki BUMN menunjukkan terdapat  adanya  perbedaan  kinerja  keuangan  antara  sebelum  dan  saat  Pandemi  Covid-19  karena  adanya penundaan  pembangunan  infrastruktur  sehingga  berpengaruh  pada  kondisi  keuangan  perusahaan  BUMN  di sector konstruksi (Hasan, A., Mas, N. ., & Sopanah, A. ,2022)[3].
Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Dinarjito & Priatna (2021)[4] terkait kinerja keuangan perbankan milik BUMN yang diukur dari aspek RGEC menyimpulkan bahwa terdapat kondisi kesehatan bank sangat baik secara keseluruhan dengan catatan cukup sehat untuk Bank BTN di tahun 2019 yang merupakan awal terjadinya Covid-19.
Adapaun untuk perusahaan BUMN sektor farmasi mengalami penurunan kinerja dibandingkan sektor swasta dan PT Indofarma  dengan  kinerja  kurang  bagus  dari  analisis  profitabilitas,  likuiditas  maupun  solvabilitas  (Atmaja,  M.  Y.  H.,  & Davianti,  A.  (2022)[5].  Penurunan  tersebut  menurunnya  kebutuhan  obat-obatan  dengan  terkendalinya  denan  program vaksinasi, kenaikan bahan baku dan nilai kurs rupiah yang melemah.
Dari  paparan  diatas  memotivasi  penulisan  lanjutan  yang  bertujuan  untuk  mengetahui  dengan  mengukur kinerja  keuangan  perusahaan  BUMN  sebelum,  selama  dan  sesudah  Pandemi  Covid-19.  Pengukuran  yang dilakukan menggunakan model untuk mengukur prediksi kesehatan keuangan perusahaan dengan model Altman Z-Score dan model Zmijewski .

## Kinerja Keuangan
Kenerja keuangan merupakan alat ukur untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan sesuai dengan standar dan prosedur keuangan yang baik dan benar. Dengan analisis yang mendalam terkait kinerja keuangan akan  membantu  perusahaan  untuk  mengambil  keputusan  dalam  memperbaiki  kinerja  lebih  baik  serta  dapat mengukur keberhasilan manajemen dalam mengelola perusahaan.
Menurut  Munawir  (2007)[6],  rasio  keuangan  dapat  digunakan  dalam  mengukur  kinerja  keuangan dengan membandingkan nilai pada pos-pos pada laporan posisi keuangan perusahaan dan laporan laba rugi atau kombinasi kedua laporan tersebut. Adapun rasio yang dapat digunakan menurut tujuannya sebagai berikut :
1. Rasio  Likuiditas;  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahan  dalam  memenuhi  kewajiban finansial,  menjaga  modal  kerja  perusahaan  agar  cukup  untuk  operasional  perusahaan,  serta  dapat memenuhi  kewajiban  kepada  pemegang  saham  dan  kreditur.  Rasio  likuiditas  dapat  diukur menggunakan Current Ratio , Cash Ratio , Acid Test Ratio dan Working Capital to total asset ratio.
2. Rasio Leverage ;  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  memenuhi  kewajiban  hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang. Rasio ini juga dapat melihat seberapa besar aktiva dibiayai oleh hutang. Rasio leverage dapat dihitung dengan rasio Total Debt to Equity Ratio , Total debt to Total Capital Asset dan Long-term debt to Equity ratio .
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
3. Rasio Profitabilitas ;  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan  perusahaan  dengan  sumber  daya  yang  dimiliki  perusahaan.  Rasio  profitabilitas  dapat diukur dengan rasio Gross Profit Margin , Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE), Net Profit Margin , Operating Income Ratio dan lainnya.
4. Rasio  Aktivitas;  merupakan  rasio  yang  mengukur  kemampuan  perusahaan  melakukan  efisiensi  untuk meningkatkan penjualan dengan asset yang ada. Rasio aktivitas dapat diukur dengan rasio Total Asset Turnover, Receivable Turnover, Inventory Turnover dan Working Capital Turnover
Prediksi Kebangkrutan ( Financial Distress )
Perusahaan dalam kondisi bangkrut terlihat dari posisi arus kas yang negatif atau dari penurunan modal saham dan ekuitas. Terjadinya pemberhentian karyawan besar- besaran serta pembayaran deviden yang tertunda bisa menjadi signal kondisi perusahaan sedang tidak baik.
Berdasarkan  analisa  rasio  adanya  penurunan  kinerja  yang  terus  menerus  juga  merupakan  kondisi perusahaan  mengalami  kebangkrutan  (Windarjo,  Wahyu  &  Setiawan  Doddy,  2009)[7].  Kegagalan  ekonomi ( economic  distress )  memperlihatkan  perusahaan  mengalami  penurunan  pendapatan  sehingga  tidak  bisa menutupi  beban  operasional  perusahaan.  Hal  tersebut  terlihat  dari  nilai  laba  lebih  kecil  dari  biaya  modal  atau nilai sekarang dari arus kas lebih kecil dari hutang perusahaan.
Adapun  kegagalan  keuangan  ( financial  distress )  memperlihatkan  perusahaan  mengalami  kesulitan pendanaan  dalam  bentuk  kas  maupun  modal  kerja.  Sehingga  ketika  terjadi  Pandemi  Covid-19  dengan pertumbuhan  ekonomi  negara  menurun  akan  memperburuk  keadaan  keuangan  perusahaan  yang  sebelumnya pada kondisi ambang bankrut menjadi bangkrut.

## Model Analisa Kebangkrutan
Pendekatan  statistik  dengan  menggunakan  rasio  keuanagan  dalam  mengukur  prediksi  kebangkrutan dalam  bentuk  model  tertentu  dan  dapat  diambil  kesimpulan  kondisi  keuangan  perusahaan  pada  saat  tertentu merupakan pendekatan menggunakan Multiple Discriminant Analsys .

## Model Altman Z-Score
Metode  yang  sering  digunkan  adalah  Model  Altman  Z-Score  yang  diperkenalkan  oleh  Altman  pada tahun  1968  [8]yang  sebelumnya  merupakan  model  linear  dari  rasio  keuangan  dan  diberikan  bobot  untu memaksimalkan model untuk memprediksi kinerja. Rasio yang digunakan dalam model Altman Z-Score adalah rasio Likuiditas, Profitabilitas, Leverage, Solvabilitas dan rasio kinerja. Adapun formula yang digunakan dalam model Altman adalah sebagai berikut :
Z = 1,2X1 + 1.4X2 + 3,3X3 + 0,64X4 + 1,0X5
Keterangan : Z = Overal Index or Score (Indeks keseluruhan/Skor) X1 = Working Capital to Total Assets X2 = Retained Earnings to Total Assets X3 = Earnings Before Interest and Taxes to Total Assets X4 = Market Value Equity to Book Value of Total Debt X5 = Sales to Total Asset
Varibel  X1  mengukur  rasio  likuiditas  dengan  membandingkan  proporsi  modal  kerja  (aktiva  lancar dikurangkan dengan hutang lancar) terhadap total harta ( asset) . Varibel X2 mengukur rasio profitabilitas dengan membandingkan  laba  ditahan  terhadap  total asset ,  sedangkan  X3  mengukur  rasio  profitabilitas  dengan membandingkan  laba  bersih  sebelum  bunga  (pendapatan  maupun  biaya  bunga)  dan  pajak  dengan  total  asset. Adapun  X4  mengukur  rasio leverage dengan  ekuitas  sebagai  pembilang  unruk  mengetahui  proporsi  ekuitas terhadap  total  hutang.  Sedangkan  X5  untuk  mengukur  kontribusi  harta  dalam  mendapatkan  penghasilan  dari aktivitas bisnis utama perusahaan.
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
Setelah  diberikan  bobot  untuk  masing-masing  variabel  maka  akan  dihasilkan  score  yang  akan dikategorikan dalam hal jika nilai Z-Score Altman Z > 2.90 artinya perusahaan pada kondisi sehat. Apabila nilai Z-Score  <  1.20  maka  perusahaan  berpotensi  tidak  sehat  (bangkrut),  jika  nilai  Z  diantara  1.20  sampai  dengan 2.90 menunjukkan perusahaan pada daerah Grey Area atau daerah abu-abu dan masuk dalam kategori warning potensial mengalami kebangkrutan. Tingkat ketepatan model Altman dalam memprediksi kebangkrutan adalah 95%.

## Model Zmijewski
Model Zmijewksi awalnya diujikan pada 75 perusahaan yang diprediksikan bangkrut pada tahun  1984 oleh Zmijewski dengan rumusan model sebagai berikut [9]:
Z = -4,3 -4,5X1 + 5,7X2 – 0,004X3
Keterangan : X1 = Return On Asset X2 = Debt Ratio X3 = Current Ratio
Varibel X1  merupakan perbandingan rasio profitabilitas antara laba bersih terhadap asset dan variabel X2 merupakan  rasio  leverage  yaitu debt  ratio yang  dihitung  dari  perbandingan  total  hutang  terhadap  total  asset. Adapun varibel X3 merupakan rasio likuiditas yaitu current ratio yang membandingkan antara aktiva lancar dan hutang lancar.
Adapun  nilai cut off yang digunakan dalam  model Zmijewski adalah 0. Jika nilai Z > 0  maka perusahaan memiliki  potensi  mengalami  kebangkrutan  namun  semakin  nilai  Z  kurang  dari  nol  dan  bernilai negative menunjukkan  perusahaan  tidak  dalam  potensi  kebangkrutan.  Adapun  nilai  Z  =  0  menunjukkan  perusahaan berada pada Grey Area atau rawan. Tingkat akurasi model Zmijewski adalah 94.9%.

## II. METODE DAN MATERI

## Populasi dan Sampel
Populasi penelitian adalah perusahaan BUMN yang terdaftar di BEI periode tahun 2017 sampai dengan 2022  sebanyak  20  perusahaan  dengan  tidak  memasukkan  sektor  perbankan  sebanyak  4  perusahaan.  Laporan keuangan  perusahaan  dalam  6  tahun  pengamatan  telah  dilakukan  audit  secara  konsisten  dan  lengkap  selama tahun  2017  –  2022[10].  Perusahaan  memiliki  data-data  yang  dibutuhkan  dalam  pengukuran  variabel  dalam penelitian ini dengan total pengamatan 120 data.

## Metode Analisis Data
Penelitian  yang  dilakukan  adalah  penelitian  deskriptif  dengan  pendekatan  kuantitatif.  Variabel penelitian  menggunakan  Rasio Likuiditas ,  Rasio Leverage ,  Rasio Profitabilitas dan  Rasio  Aktivitas.  Metode penelitian  yang  menjelaskan  dengan  menggunakan  rasio-rasio  yang  ada  dengan  rumus-rumus  tertentu  dan kemudian dilakukan analisis.

## III. PEMBAHASAN DAN HASIL
Adapun  hasil perhitungan  menggunakan Z-Score Altman menunjukkan terdapat 7 perusahaan BUMN (non  Bank)  yang  mengalami  kebangkrutan  sebelum  Pandemi  Covid  -19  periode  tahun  2017  –  2019  yaitu  PT Garuda  Indonesia  dengan  Z-Score  0,635  pada  sektor  transportasi  &  logistik,  sektor  Infrastruktur  yaitu  PT. Wakita Karya , PT. Adhi Karya, PT. Wijaya Karya , PT PP Properti dan PT. Jasa Marga. Adapun sektor Basic Material yang mengalami kebangkrutan adalah PT Krakatau Steel dengan nilai Z-Score sebesar  -0.184. Selama Pandemi  Covid  terdapat  10  perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan  didominasi  oleh  sektor  sektor trasnportasi  &  logistic,  sektor  infrastruktur  dan  sektor  Basic  Material.  Setelah  Pandemi  Covid-19  terdapat  11
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
perusahaan  yang  mengalami  kebangkrutan  dan  didominasi  oleh  perusahaan  sektor  Infrastruktur  dan  sektor kesehatan. Berikut ini disajikan pada Tabel 1 hasil perhitungan Z-Score menggunakan model Altman :
Tabel I. Hasil Perhitungan Model Altman Z-Score
Adapun  menurut  hasil  perhitungan  model  Zmijewski  menunjukkan  sebelum  pandemi  Covid-19 terdapat 2 perusahaan yang dalam kondisi bangkrut yaitu PT Garuda Indonesia dengan Zwijewski Score 0,244 dan  PT  Adhi  Karya  dengan  Zwijewski  Score  sebesar  0,022.  Saat  Pandemi  Covid-19  terdapat  6  perusahaan dalam  kondisi  bangkrut  yaitu  PT.  Garuda  Indonesia,  PT  Wakita  Karya,  PT  Adhi  Karya,  PT  PP  Properti,  PT Waskita Beton dan PT Krakatau Steel. Sedangkan setelah Pandemi Covid-19 terdapat 6 perusahaan yang masih mengalami  score kebangkrutan  yaitu PT Indofarma, PT Garuda Indonesia, PT Wakita Karya, PT Adhi Karya, PT PP Properti dan PT Waskita Beton Precast. Adapun hasil perhitungan score model Zmijewski disajikan pada Tabel II berikut ini :
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
Tabel II. Hasil Perhitungan Model Zmijewski
Adapun kinerja keuangan untuk likuiditas dari proporsi modal kerja terhadap total asset secara keseluruhan perusahaan BUMN  mengalami penurunan  saat Pandemi  Covid-19 dengan  nilai terendah di PT Waskita Beton Precast dan PT Garuda Indonesia. Adapun nilai modal kerja terhadap asset yang baik dan stabil sebelum, selama dan setelah Pandemi Covid-19 adalah PT Tambang Batubara Bukit Asam. Berikut ini pada Gambar I disajikan nilai modal kerja terhadap asset selama 2017 – 2022 :
Gambar I. Rasio Kinerja Working Capital to Total Asset
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
Rasio perbandingan antara aktiva lancar terhadap hutang lancar menunjukkan kemampuan perusahaan dalam  melunasi  hutang  lancar  dengan  menggunakan  aktiva  lancarnya.  Semakin  besar current  ratio menunjukkan  kemampuan  perusahaan  semakin  baik.  PT  Tambang  Batura  Bukit  Asam  (PTBA)  memiliki  nilai rasio  yang  baik  dan  stabil  selama  dan  setelah  pandemi  Covid-19  dan  PT  Garuda  Indonesia  (GIAA)  memiliki nilai rasio yang rendah dan puncaknya di tahun 2021 dengan nilai 0,053 atau 5.3%.
Gambar II. Rasio Kinerja Current Ratio
Rasio  Profitabilitas  diwakili  dengan  rasio Retained  Earning  to  Total  Asset , EBIT  to  Total  Asset dan Return  On  Asset menunjukkan  kemampuan  perusahaan  memaksimalkan  sumber  daya  yang  dimiliki  untuk menghasilkan laba atau keuntungan yang maksimal. Semakin nilai rasio profitabilitas memiliki nilai yang besar menunjukkan  kinerja  keuangan  yang  baik.  Dari  Gambar  III  yang  menunjukkan  rasio Return  On  Asset memperlihatkan  GIAA  memiliki  trend  nilai  rasio  yang  rendah  dan  ditahun  2022  nilai  ROA  terendah  -40,4%. Pada  periode  Pandemi  Covid-19  tahun  2020  ,  WSBP  mencapai  nilai  rasio  paling  rendah  diantara  perusahaan BUMN lainnya dengan nilai rasio -43,2% . PTBA memiliki nilai rasio ROA yang baik dan maksimal di tahun 2022 sebesar 33.4%.
Gambar III. Rasio Kinerja Return On Asset
Debt  Ratio merupakan  salah  satu  rasio leverage yang  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  dan  kewajiban  jangka  panjang  dengan  aktiva  yang  dimiliki. Dari nilai rasio yang terlihat pada Gambar IV menunjukkan GIAA & WSBP memiliki nilai diatas 100%. Hal ini menunjukkan nilai hutang lebih dari asset yang dimiliki dan diikuti kemampuan menghasilkan labanya rendah.
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
Gambar IV. Rasio Kinerja Debt Ratio

## IV. KESIMPULAN
Berdasarkan perhitungan Model Altman Z-Score dan Model Zmijewski dapat disimpulkan dengan Tabel III berikut ini :
Tabel IV. Analisa Prediksi Kebangkrutan Menggunakan Model Altman Z-Score dan Model Zmijewski
Pada kondisi sebelum Pandemi  Covid-19 menurut model Altman Z-Score terdapat 7 perusahaan yang diprediksikan  bangkrut,  saat  Pandemi  Covid-19  ada  peningkatan  jumlah  perusahaan  yang  diprediksikan bangkrut sebanyak 3 perusahaan  yaitu WTON, PTPP dan  WSBP  sehingga menjadi 10 perusahaan. Pada tahun 2022  setelah  Pandemi  Covid-19  dan  sudah  dicabutnya  PSBB,  kondisi  prediksi  perusahaan    WTON  yang sebelumnya bangkrut  beralih menjadi Grey Area , artinya ada perbaikan secara kinerja keuangan. Namun, ada kenaikan  prediksi  kebangkrutan  untuk  2  perusahaan    sektor  kesehatan  yaitu    INAF  &  KAEF,  hal  ini  sejalan dengan  penelitian  sebelumnya  yang  menyimpulkan  penurunan  kinerja  keuangan  sektor  kesehatan  (farmasi) karena turunnya permintaan obat-obatan  dengan meningkatnya kekebalan masyarakan melalui vaksin Covid-19 di tahun 2022 (Riesmiyantiningtias, Ninuk et al., 2023)[11].
Menurut Model Zmijewski, sebelum Pandemi Covid-19 terdapat 2 perusahaan diprediksikan bangkrut dan saat Pandemic Covid-19 meningkat menjadi 6 perusahaan  diantaranya penambahan  oleh WSKT,  PPRO, WSBP dan KRAS.  Di tahun 2022 setelah Pandemi Covid-19, perusahaan yang diprediksikan bangkrut masih 6 perusahaan    yang  belum  mengalami  pertumbuhan  kinerja  keuangan  yang  signifikan.  Namun  ada  peningktan perusahaan sehat dari 13 perusahaan saat Pandemi mejadi 14 perusahaan,
Dari  kedua  model  yang  disajikan  dapat  disimpulkan  prediksi  kebangkrutan    dapat  digunakan  sebagai dasar  untuk  mengukur  kinerja  perusahaan  dan  menjadi  signal  bagi  manajemen  dan  pemerintah  sebagai
Journal of Information System, Applied, Management, Accounting and Research. http://journal.stmikjayakarta.ac.id/index.php/jisamar , jisamar@stmikjayakarta.ac.id , jisamar2017@gmail.com e-ISSN: 2598-8719 (Online), p-ISSN: 2598-8700 ( Printed) , Vol. 7 No.3   (Agustus 2023)
pemangku  kebijakan  untuk  melakukan  perbaikan-perbaikan  kinerja  dalam  cakupan  perusahaan  maupun ekonomi  negara.  Sehingga  program-program  pemerintah  sebagai  upaya  meningkatkan  perekonomian  pasca Pandemi Covid-19 dapat tercapai.
Penelitian  ini  hanya  terbatas  pada  analisis  kesehatan  keuangan  perusahaan  BUMN  yang  sudah go- public atau listing di  BEI,  sedangkan  perusahaan  BUMN  yang  belum go  public belum  bisa  teranalisa  karena keterbatasan  dalam  data-data  keuangan.  Sehingga  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  menggunakan  sampel perusahan  BUMN  secara  keseluruhan  dengan  menggunakan  model  prediksi  kebangkrutan  lainnya,  seperti Springate, Taffler ,
Beneish M-Score, Gover . Foster atau Oshlon
Model.

## REFERENASI
[1] Rasulistina Nur Hayati, 2022, Pemulihan Perekonomian Indonesia Setelah Kontraksi Akibat Pandemi Covid- 19, www.djkn.kemenkeu.go.id .
[2] Nainggolan E U, 2020, Peran BUMN dalam Pemulihan Ekonomi Nasional (PEN), www.djkn.kemenkeu.go.id .
[3] Hasan A Mas N and Sopanah A, 2022 Kinerja Keuangan Sebelum dan Masa Pandemi Covid-19 Pada Perusahaan BUMN Owner 6 , 4 p. 3836–3847.
[4] Dinarjito A and Priatna A, 2021 Kesehatan Bank Bumn Yang Terdaftar Di Bei Sebelum Dan Selama Pandemi Covid-19 Jurnalku 1 , 2 p. 141–155.
[5] Atmaja M Y H and Davianti A, 2022 Kinerja Keuangan Perusahaan Farmasi BUMN dan Non-BUMN Sebelum dan Selama Pandemi Owner 6 , 3 p. 1657–1675.
[6] Munawir, 2007 Analisa Laporan Keuangan 14th ed. Yogyakarta: Liberty Yogyakarta.
[7] Widarjo W and Setiawan D, 2009 Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif J. Bisnis dan Akunt. 11 , 2 p. 107–119.
[8] Altman E I, 1968 FINANCIAL RATIOS, DISCRIMINANT ANALYSIS AND THE PREDICTION OF CORPORATE BANKRUPTCY J. Finance XXIII .
[9] Zmijewski M E, 1984 Methodological Issues Related to the Estimation of Financial Distress Prediction Models J. Account. Res. 22 Supplem p. 59–82.
[10] Bursa Efek Indonesia, 2020, Laporan Keuangan dan Tahunan.
[11] Riesmiyantiningtias N et al, 2023 Analisa Perbandingan Prediksi Financial Distress dengan Metode Altmanz Score, Springate, Amijewski dan Taffler Sebelum & Sesudah PandemiCovid-19 J. Akrab JuaraAkrab Juara 8 p. 178–193.