Bânî, al-, Muhammad Nashûr al-Dîn, Dha‘îf Sunan ibn Mâjah: li al-Imâm al-Hâfizh Abî  ‘Abd  Allâh  Muhammad  ibn  Yazîd  al-Qazwaynî ,  Riyadh:  Maktabah  al- Ma’arif, 1997.
Cahyana, Cahyana, Berinvestasi di Obligasi , Jakarta: Gramedia, 2003.
Elton,  Edwin  J.  and  Martin  J.  Gruber, Modern  Portfolio  Theory  and  Investment Analisys, (New York: Jhon Wiley, 1987). Fabozzi,  Frank  J.,  (dkk), Foundation  of  Financial  Market  and  Institutions ,  Terj. Chaerul  Djakman, Pasar  dan  Lembaga  Keuangan ,  Jakarta:  Salemba  Em- pat, 1999.
Gusniarti, Obligasi Syariah Mudhârabah (Upaya Memahami Obligasi Syariah Mu- dhârabah dalam Hukum Islam) , Tesis,  Jakarta: UIN Jakarta, 2004. Hâsyiyah ibn ‘Âbidîn, Radd al-Mukhtâr , Bayrût: Dâr al-Fikr, t.th.
Ibn ‘Âbidîn, Radd al-Mukhtâr ‘ala al-Durr al-Mukhtâr , Bayrût: Dâr al-Fikr, t.th.
Ibn Qudâmah, ‘Abd Allâh Ibn Ahmad, Mughnî , Bayrût: Dâr al-Fikr, 1405 H.
Ibn Rusyd, Bidâyah al-Mujtahid wa Nihayah al Muqtashid , Bayrût: Dâr al-Fikr, t.th.
Ma’luf, Abû Luis, Al-Munjid fi al-Lughah wa ‘A’lâm , Bayrût: Masyriq, 1986. Mâwardi, al-, Kifayah al-Akhyâr , Semarang:  Maktab al-‘Alawiyyah, t.th. Radcliffe,  Robert  C. Investment,  Concept,  Analisys,  Strategy, Florida:  Addison- Wesley Educational Publisher Inc., 1997.
Sâbiq, al-Sayyid, Fiqh al-Sunnah , Bayrût: Dâr al-Fikr, 1992. Siddiq,  Nejatullah  M., Partnership  and  Profit  Sharing  in  Islamic  Law ,  Terj.
Fakhriyah  Mumtihani, Kemitraan  Usaha  dan  Bagi  Hasil  dalam  Hukum Islam , Yogyakarta: Dana Bhakti Prima Yasa, 1996. Syaybânî, al-, al-Khatîb, Mughnî al-Muhtâj , Bayrût: Dâr al-Fikr, 1994.
Wahbah al-Zuhaylî, al-Fiqh al-Islâmî wa Adillatuh , Bayrût: Dâr al-Fikr, 1989.

## ANALISIS KOMPARASI INVESTASI DINAR DAN INVESTASI REKSADANA PASAR UANG SYARIAH

## Nur Ayu Eva Feriyani 
Abstract: Comparative  Analysis  between  Dinar  Investment  and  Sharia Money Market Mutual Funds. The aim of the study is to analyse return and risk in Dinar Investment and Syariah Money Market Mutual Funds which re- sult from movement Price Dinar and NAB Reksadana Pasar Uang Syariah at period  of    January  2008  untill  December  2012.  The  study  used  t  test  that resulted of expected return dinar equal to 1,56% while Sharia Money Mar- ket Mutual Fund equal to 2,74%. And risk Dinar equal to 5,65% while Sharia Money Market Mutual Fund equal to 55,6%. Based on the analyses of return Sharia Money Market Mutual Fund better than Dinar. however Sharia Mo- ney Market Mutual Fund  has significant higher than Dinar.
Keywords : investment, dinar, sharia money market mutual fund
Abstrak: Analisis Komparasi Investasi Dinar dan Investasi Reksadana Pasar Uang  Syariah. Penelitian  ini  dimaksudkan  untuk  menganalisis return dan risiko dalam Investasi Dinar dan Reksadana Pasar Uang Syariah yang diha- silkan  dari  pergerakan  harga  Dinar  dan  NAB  Reksadana  Pasar  Uang  Sya- riah  pada  periode  Januari  2008  sampai  Desember  2012.  Penelitian  ini menggunakan uji t dengan hasil yang  diharapkan bahwa dinar setara de- ngan 1,56% sedangkan Pasar Uang Reksadana Syariah sebesar 2,74%. Dan risiko  Dinar sebesar 5,65% sedangkan  Pasar  Uang  Reksadana  Syariah  se- besar  55,6%.  Berdasarkan  analisis  pengembalian  Syariah  Pasar  Uang Reksadana yang lebih baik ketimbang Dinar. Dengan demikian, persentase Pasar Uang Reksadana Syariah jauh lebih tinggi ketimbang Dinar.
Kata Kunci: investasi, dinar, reksadana pasar uang syariah
Naskah diterima: 21 Maret 2013, direvisi: 12 Mei 2013, disetujui: 16 Mei 2013.  Himpunan  Ilmuwan  dan  Sarjana  Syariah  Indonesia  (HISSI);  Jl.  Ir.  H.  Juanda  95,  Ciputat, Jakarta Selatan; E-mail: eva_veriyani@gmail.com.
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 338

## Pendahuluan
Banyak di antara kita sadar akan pentingnya investasi, tetapi tidak banyak yang  mengetahui  tujuan  investasi.  Bahkan,  yang  lebih  parah,  masih  ada  yang belum  bisa  membedakan  arti  menabung  dengan  berinvestasi.  Hal  mendasar yang  membedakan  antara  menabung  dengan  berinvestasi  adalah  adanya ketidakjelasan  dalam  beberapa  hal.  Pertama , tujuan  atau  kebutuhan  secara spesifik, misalnya untuk pendidikan anak, memiliki rumah, atau persiapan pen- siun. Kedua , seberapa besar dana yang akan dibutuhkan untuk tujuan dimaksud. Ketiga , kapan kebutuhan itu diperlukan dan berapa lama (jangka waktu) untuk mencapai waktu tersebut. Keempat , pilihan/alternatif investasi yang tersedia un- tuk mencapai tujuan tersebut. Kelima , strategi mencapai tujuan tersebut. 1
Bentuk pilihan investasi sangat banyak, ada yang menanamkan modal di perusahaan  atau  perdagangan.  Penawaran  untuk  melakukan  investasi  pun  sa- ngat  marak.  Seperti  reksadana,  saham,  obligasi,  deposito,  dan  sebagainya.  In- vestasi adalah komitmen sejumlah dana untuk tujuan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Inilah sebenarnya yang  menjadi tujuan ketika sese- orang memutuskan untuk berinvestasi. Namun demikian, harapan memperoleh keuntungan  tersebut  tidak  lepas  dari  kemungkinan  terjadinya  risiko.  Investasi sebagai  sebuah  perencanaan  keuangan  seseorang  di  masa  yang  akan  datang harus  memperhatikan  faktor  tersebut.  Bagi  para  perencana  keuangan,  inflasi adalah faktor ketidakpastian terbesar yang paling sulit dihindari. Inflasi ini terjadi karena  penurunan  daya  beli  uang,  yang  disebabkan  nilai  nominal  mata  uang kertas tidak sama dengan nilai intirinsiknya. 2
Indonesia  duduk  sebagai  salah  satu  produsen  emas  terbesar  di  dunia. Pada tahun 2012 Kementrian Energi dan Sumber Daya Mineral merilis produksi emas Indonesia  mencapai  111 ton. Namun dari  sisi sebagai konsumen, negara ini  masih  kalah  dari  India  dan  Cina.  Emas  dikenal  luas  sebagai  salah  satu komoditi  lindung  nilai.  Nilai  mata  uang  boleh  naik  turun,  tapi  emas  tidak terpengaruh  oleh  kondisi  itu  karena  karakternya  yang zero  inflation .Kenaikan harga  emas  pun  akan  selalu  diatas  inflasi  terbukti  dari  tahun  ke  tahun  kenaik- annya pun cukup signifikan, yaitu antara 20-40% pertahun. 3
Investasi  emas  juga  likuid,  dari  bentuk  perhiasan  hingga  batangan  bisa dijual  di  sembarang  tempat,  tapi  ke  ribuan  dealer/toko  emas  di  seluruh  Indo- nesia, PT. Antam Jakarta dan Surabaya, Wakala, Gerai Dinar, atau ke orang lain.
1 Eko  P.  Pratomo, Berwisata  ke  Dunia  Reksadana, (Jakarta:  PT.  Gramedia  Pustaka  Utama, 2007), h. 5.
2 Muhaimin Iqbal, Dinar Solution (Dinar Sebagai Solusi).
3 Majalah Sharing Edisi 57 Tahun V September 2011, h. 28.
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013

## Pendahuluan
Banyak di antara kita sadar akan pentingnya investasi, tetapi tidak banyak yang  mengetahui  tujuan  investasi.  Bahkan,  yang  lebih  parah,  masih  ada  yang belum  bisa  membedakan  arti  menabung  dengan  berinvestasi.  Hal  mendasar yang  membedakan  antara  menabung  dengan  berinvestasi  adalah  adanya ketidakjelasan  dalam  beberapa  hal.  Pertama , tujuan  atau  kebutuhan  secara spesifik, misalnya untuk pendidikan anak, memiliki rumah, atau persiapan pen- siun. Kedua , seberapa besar dana yang akan dibutuhkan untuk tujuan dimaksud.
Ketiga , kapan kebutuhan itu diperlukan dan berapa lama (jangka waktu) untuk mencapai waktu tersebut. Keempat , pilihan/alternatif investasi yang tersedia un- tuk mencapai tujuan tersebut. Kelima , strategi mencapai tujuan tersebut. 1 Bentuk pilihan investasi sangat banyak, ada yang menanamkan modal di perusahaan  atau  perdagangan.  Penawaran  untuk  melakukan  investasi  pun  sa- ngat  marak.  Seperti  reksadana,  saham,  obligasi,  deposito,  dan  sebagainya.  In- vestasi adalah komitmen sejumlah dana untuk tujuan memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Inilah sebenarnya yang  menjadi tujuan ketika sese- orang memutuskan untuk berinvestasi. Namun demikian, harapan memperoleh keuntungan  tersebut  tidak  lepas  dari  kemungkinan  terjadinya  risiko.  Investasi sebagai  sebuah  perencanaan  keuangan  seseorang  di  masa  yang  akan  datang harus  memperhatikan  faktor  tersebut.  Bagi  para  perencana  keuangan,  inflasi adalah faktor ketidakpastian terbesar yang paling sulit dihindari. Inflasi ini terjadi karena  penurunan  daya  beli  uang,  yang  disebabkan  nilai  nominal  mata  uang kertas tidak sama dengan nilai intirinsiknya. 2
Indonesia  duduk  sebagai  salah  satu  produsen  emas  terbesar  di  dunia. Pada tahun 2012 Kementrian Energi dan Sumber Daya Mineral merilis produksi emas Indonesia  mencapai  111 ton. Namun dari  sisi sebagai konsumen, negara ini  masih  kalah  dari  India  dan  Cina.  Emas  dikenal  luas  sebagai  salah  satu komoditi  lindung  nilai.  Nilai  mata  uang  boleh  naik  turun,  tapi  emas  tidak terpengaruh  oleh  kondisi  itu  karena  karakternya  yang zero  inflation .Kenaikan harga  emas  pun  akan  selalu  diatas  inflasi  terbukti  dari  tahun  ke  tahun  kenaik- annya pun cukup signifikan, yaitu antara 20-40% pertahun. 3
Investasi  emas  juga  likuid,  dari  bentuk  perhiasan  hingga  batangan  bisa dijual  di  sembarang  tempat,  tapi  ke  ribuan  dealer/toko  emas  di  seluruh  Indo- nesia, PT. Antam Jakarta dan Surabaya, Wakala, Gerai Dinar, atau ke orang lain.
1 Eko  P.  Pratomo, Berwisata  ke  Dunia  Reksadana, (Jakarta:  PT.  Gramedia  Pustaka  Utama, 2007), h. 5.
2 Muhaimin Iqbal, Dinar Solution (Dinar Sebagai Solusi).
3 Majalah Sharing Edisi 57 Tahun V September 2011, h. 28.
Menurut Palaloi, investasi emas bukan hanya demi imbal hasil yang tinggi, juga  misi  sosial,  yaitu  memeratakan  pendapatan.  Investasi  emas  juga  harus diniatkan  untuk  ibadah,  mulai  dengan  nominal  yang  kecil  sekalipun.  Jika Investasi emas tersebut cukup untuk melunasi niat di atas, maka pencairan emas dimanfaatkan untuk mendapatkan faktor produksi atau untuk beribadah. Return dari  faktor  produksi  tersebut  disisihkan  untuk  investasi  emas  lagi.  Selanjutnya kembali lagi ke niat untuk investasi emas. Begitulah siklus investasi emas tanpa mengeluarkan zakat, infak, sedekah, dan instrumen tabarru’ lainnya. 4
Mata  uang  dinar  kebal  akan  krisis.  Nilainya  sepanjang  waktu  terus  stabil. Bahkan, selalu meningkat apabila dikonversikan dengan mata uang fiat, seperti rupiah,  bahkan  dollar  AS  sekalipun.  Menurut  Iqbal,  nilai  Dinar  ini  baku  tidak terdevaluasi,  sehingga,  nilai  satu  Dinar  zaman  Khalifah  ‘Umar  ibn  al-Khaththâb sama dengan nilai dinar zaman sekarang, yaitu setara dengan emas 4,25 gram. 5

## Tabel 1 6
Perkembangan Harga Dinar dari Tahun 2007-2011
Tahun Harga Dinar 2007 975,000 2008 1,371,443 2009 1,453,000 2010 1,758,430 Nov2011 2,231,888 Sumber: Brosur Wakala Nusantara
Menurut pendapat  sebagian Masyarakat, reksadana adalah investasi yang mudah didapat, selain risiko yang rendah dan return yang stabil. Tapi, di sisi lain kenaikan  harga  dinar  sangat  menggiurkan  masyarakat  untuk  berinvestasi  pada Dinar  namun  masyarakat  masih  ragu  untuk  berinvestasi  pada  dinar  karena mereka belum mengetahui risiko berinvestasi pada Dinar.

## Beberapa Terminologi
Pertama,  investasi.  Investasi  adalah  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau sumber  daya  lainnya  yang  dilakukan  pada  saat  ini,  memperoleh  sejumlah
4 Majalah Sharing Edisi 36 Tahun IV Desember 2009, h. 10.
5 Majalah Sharing Edisi 27 Tahun III Maret 2009, h.12. 6 Brosur Wakala Nusantara.
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 340
keuntungan  di  masa  datang. 7 Investasi  adalah  penundaan  konsumsi  sekarang untuk digunakan di dalam produksi yang efisien selama periode waktu tertentu. 8
Investasi yang islami adalah Pengorbanan sumber daya pada masa seka- rang  untuk  mendapatkan  hasil  yang  pasti,  dengan  harapan  memperoleh  hasil yang lebih besar  di masa yang akan  datang, baik  langsung maupun tidak lang- sung  seraya  tetap  berpijak  pada  prinsip-prinsip  syariah  secara  menyeluruh (kâffah) . 9
Hal  Mendasar  yang  membedakan  menabung  dengan  berinvestasi  adalah adanya  ketidakjelasan  dalam  hal: 10 (1)  Tujuan  atau  kebutuhan  secara  spesifik, misalnya  untuk  pendidikan  anak,  memiliki  rumah,  atau  persiapan  pension;  (2) seberapa besar  dana yang  akan dibutuhkan untuk tujuan dimaksud; (3) Kapan kebutuhan  itu  diperlukan  dan  berapa  lama  (jangka  waktu)  untuk  mencapai waktu  tersebut;  (4)  Pilihan/alternatif  investasi  yang  tersedia  untuk  mencapai tujuan tersebut; (5) Strategi mencapai tujuan tersebut.
Kedua, Dinar dan Dirham. Dinar adalah koin yang terbuat dari emas, yang merupakan logam yang bersifat lunak dan mudah ditempa. Sedangkan Dirham adalah  koin  yang  terbuat  dari  perak  yang  memiliki  karakteristik  seperti  emas, yaitu mudah dilebur dan ditempa kembali. Kata Dinar sendiri sebetulnya bukan berakar  dari  bahasa  Arab,  melainkan  bahasa  Yunani  (Bizantium)  atau  bahkan mungkin  berasal  dari  bahasa  Persia, dinarius .  Sementara  kata  Dirham  berasal dari kata Drachma yang berarti mata uang yang terbuat dari perak. 11
Ketiga, reksadana. Menurut undang-undang Pasar Modal no.8 tahun 1995, pasal 1 ayat 27, Reksadana adalah suatu wadah yang dipergunakan untuk meng- himpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi yang telah mendapat izin dari Bapepam. 12 Menurut Fatwa DSN No. 20 / DSN-MUI/IV/2001, Reksadana Syariah adalah Reksadana  yang  beroperasi  menurut  ketentuan  dan  prinsip  syariah  Islam,  baik dalam bentuk akad antara Pemodal milik harta ( shâhib al-mâl ) dengan Manager
7 Eduardus Tandeilin, Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta: Kanisius, 2010), h. 7.
8 Agus  Edi  Sumanto,  “Materi  Kuliah  Manajemen  Investasi  dan  Risiko”,  Pada  Sabtu  27  Maret
2010
9 Muhammad Nafik HR, Bursa Efek dan Investasi Syariah , (Jakarta: 2009), h. 70.
10 Eko P.P  ratomo, Berwisata  ke Dunia  Reksadana, (Jakarta:  PT.  Gramedia Pustaka  Utama, 2007), h. 5.
11 M. Luthfi Hamidi, Gold Dinar (Sistem Moneter Global yang stabil dan Berkeadilan) , Jakarta: Senayan Abadi Publishing, 2007), h. 81.
12 Eko  P.  Pratomo, Berwisata  ke  Dunia  Reksadana, (Jakarta:  PT.  Gramedia  Pustaka  utama, 2007), h. 35.
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013
keuntungan  di  masa  datang. 7 Investasi  adalah  penundaan  konsumsi  sekarang untuk digunakan di dalam produksi yang efisien selama periode waktu tertentu. 8
Investasi yang islami adalah Pengorbanan sumber daya pada masa seka- rang  untuk  mendapatkan  hasil  yang  pasti,  dengan  harapan  memperoleh  hasil yang lebih besar  di masa yang akan  datang, baik  langsung maupun tidak lang- sung  seraya  tetap  berpijak  pada  prinsip-prinsip  syariah  secara  menyeluruh (kâffah) . 9
Hal  Mendasar  yang  membedakan  menabung  dengan  berinvestasi  adalah adanya  ketidakjelasan  dalam  hal: 10 (1)  Tujuan  atau  kebutuhan  secara  spesifik, misalnya  untuk  pendidikan  anak,  memiliki  rumah,  atau  persiapan  pension;  (2) seberapa besar  dana yang  akan dibutuhkan untuk tujuan dimaksud; (3) Kapan kebutuhan  itu  diperlukan  dan  berapa  lama  (jangka  waktu)  untuk  mencapai waktu  tersebut;  (4)  Pilihan/alternatif  investasi  yang  tersedia  untuk  mencapai tujuan tersebut; (5) Strategi mencapai tujuan tersebut.
Kedua, Dinar dan Dirham. Dinar adalah koin yang terbuat dari emas, yang merupakan logam yang bersifat lunak dan mudah ditempa. Sedangkan Dirham adalah  koin  yang  terbuat  dari  perak  yang  memiliki  karakteristik  seperti  emas, yaitu mudah dilebur dan ditempa kembali. Kata Dinar sendiri sebetulnya bukan berakar  dari  bahasa  Arab,  melainkan  bahasa  Yunani  (Bizantium)  atau  bahkan mungkin  berasal  dari  bahasa  Persia, dinarius .  Sementara  kata  Dirham  berasal dari kata Drachma yang berarti mata uang yang terbuat dari perak. 11
Ketiga, reksadana. Menurut undang-undang Pasar Modal no.8 tahun 1995, pasal 1 ayat 27, Reksadana adalah suatu wadah yang dipergunakan untuk meng- himpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi yang telah mendapat izin dari Bapepam. 12 Menurut Fatwa DSN No. 20 / DSN-MUI/IV/2001, Reksadana Syariah adalah Reksadana  yang  beroperasi  menurut  ketentuan  dan  prinsip  syariah  Islam,  baik dalam bentuk akad antara Pemodal milik harta ( shâhib al-mâl ) dengan Manager
7 Eduardus Tandeilin, Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi, (Yogyakarta: Kanisius, 2010), h. 7.
8 Agus  Edi  Sumanto,  “Materi  Kuliah  Manajemen  Investasi  dan  Risiko”,  Pada  Sabtu  27  Maret
2010 9 Muhammad Nafik HR, Bursa Efek dan Investasi Syariah , (Jakarta: 2009), h. 70. 10 Eko P.P  ratomo, Berwisata  ke Dunia  Reksadana, (Jakarta:  PT.  Gramedia Pustaka  Utama, 2007), h. 5.
11 M. Luthfi Hamidi, Gold Dinar (Sistem Moneter Global yang stabil dan Berkeadilan) , Jakarta: Senayan Abadi Publishing, 2007), h. 81.
12 Eko  P.  Pratomo, Berwisata  ke  Dunia  Reksadana, (Jakarta:  PT.  Gramedia  Pustaka  utama, 2007), h. 35.
Investasi sebagai wakil shâhib al-mâl , maupun antara Manager Investasi sebagai wakil shâhib al-mâl dengan pengguna investasi. 13
Reksadana  syariah (Islamic  Investment  Funds) dalam  hal  ini  memiliki pengertian  yang  sama  dengan  reksadana  konvensional,  hanya  saja  cara pengelolaan  dan  kebijakan  investasinya  harus  berdasarkan  pada  syariat  islam, baik dari segi  akad, pelaksanaan investasi, maupun dari segi pembagian  keun- tungan. 14
Ada  empat  jenis  reksadana  menurut  jenis  investasinya.  Pertama,  reksa- dana  pendapatan  tetap (fixed  income  fund). Yakni  reksadana  yang  melakukan investasi sekurang-kurangnya 80% dari portfolio yang dikelolanya ke dalam efek yang  bersifat  hutang.  Efek  yang  bersifat  hutang  umumnya  memberikan  peng- hasilan dalam bentuk bunga, seperti deposito, obligasi syariah, SWBI, dan Instru- men lainnya.
Keuntungannya  lebih  besar  dari  reksadana  pasar  uang  selain  itu,  tingkat risikonya juga lebih besar. Biasanya keuntungan dibayar secara tunai (deviden) dan  teratur  misalnya  tiga  bulan,  enam  bulan,  atau  tahunan.  Tujuannya  adalah untuk menghasilkan keuntungan yang stabil.
Kedua, reksadana campuran (discretionary fund/mixed fund). Reksadana campuran  dapat  melakukan  investasinya  dalam  bentuk  efek  hutang  maupun ekuitas dengan porsi alokasi yang lebih fleksibel. Artinya, melihat sisi fleksibilitas baik  dalam  pemilihan  jenis  investasi  (saham,  obligasi,  deposito  atau  efek  lain- nya) serta komposisi alokasinya, RDC dapat berorientasi pada orientasinya pada pasar uang, obligasi, saham, deposito.
Mengingat komposisinya yang variatif, sebelum menentukan pilihan pada suatu RDC tertentu, investor harus benar-benar mengetahui, bagaimana kompo- sisi investasi yang terdapat pada RDC yang akan dipilih. Hal ini dapat dilakukan dengan mempelajari propektus reksadana.
Ketiga,  reksadana  pasar  uang.  Yakni  reksadana  yang  investasinya  100% pada efek pasar uang. Efek pasar uang adalah efek-efek hutang yang berjangka kurang dari satu tahun. Instrumentnya adalah Deposito, SBI, obligasi, serta efek hutang lainnya.Low Profit, Low Risk.
Tujuannya  untuk  kepentingan  perlindungan  modal  dan  untuk  menyedia- kan  likuiditas  yang  tinggi,  sehingga  jika  dibutuhkan  dapat  dicairkan  setiap  hari kerja dengan risiko penurunan nilai investasinya hampir tidak ada. Untuk mem- berikan  hasil  yang  lebih  tinggi,  RDPU  dapat  memanfaatkan  tingkat  suku  bunga yang lebih tinggi di bank atau dengan menginvestasikan sebagian dananya di SBI
13 Sofiyani Ghufron, Investasi halal di Reksadana Syariah, Jakarta, Renaisan, 2005, hal. 15 14 Sofiyani Ghufron, Investasi halal di Reksadana Syariah, Jakarta, Renaisan, 2005hal 8
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 342
yang pada suatu saatnya bisa memberikan hasil yang lebih tinggi dibandingkan deposito atau obligasi yang akan jatuh tempo kurang dari satu tahun.
Keempat,  reksadana  saham  (RDS).  Yakni  reksadana  yang  melakukan  in- vestasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya ke dalam efek bersifat  ekuitas  (saham).  Efek  saham  pada  umumnya  memberikan  hasil  yang lumayan  tinggi,  berupa capital  gain melalui  pertumbuhan  harga-harga  saham dan dividen.
Investasi pada saham merupakan investasi jangka panjang yang menjan- jikan. Investasi ini merupakan salah satu alternatif yang paling tepat bagi investor yang tidak berani melakukan investasi di saham secara langsung, karena terba- tasnya untuk menganalisa dan memilih saham, terbatasnya dana untuk melaku- kan diversifikasi, serta terbatasnya waktu untuk memonitor kondisi pasar.

## Pergerakan Harga Dinar dan NAB Reksadana Pasar Uang Syariah
Pergerakan  harga  Dinar  rata-rata  atau moving  average Dinar  digunakan untuk  menganalisis  harga  Dinar,  dengan  tujuan  menghitung  rata-rata  bergerak yang menunjukkan arah pergerakan Dinar periode tertentu.
Pergerakan harga Dinar disajikan dalam bentuk grafik dengan periode em- pat tahun atau selama 48 bulan, dimulai pada bulan Januari 2008 sampai dengan bulan  Desember  2011.  Harga  Dinar  yang  digunakan  adalah  harga  dinar  di  hari terakhir pada bulan yang  diteliti yang  mengacu pada  harga dinar per hari yang diperoleh dari Gerai Dinar. Sedangkan data NAB (Nilai Aktiva Bersih) Reksadana PUAS  diperoleh  dari  situs  resmi  Bapepam.  Seperti  juga  Dinar,  NAB  reksadana PUAS  disajikan  dalam  bentuk  grafik  dengan  periode  4  tahun  atau  48  bulan, dimulai  pada  bulan  Januari  2008  sampai  dengan  bulan  Desember  2011.  Data NAB  yang  digunakan  adalah  NAB  Reksadana  PUAS  yang  telah  disajikan  dalam bentuk bulan oleh bapepam. Dan dapat diunduh kapan saja.
Adapun  data  harga  Dinar  dan  NAB  Reksadana  PUAS  bulanan  periode Januari 2008 sampai Desember 2011 dapat dilihat pada tabel 4.1:
Tabel 2: Harga Dinar dan NAB Reksadana PUAS
No  Tahun Bulan Dinar (Rupiah) NAB 1 2008 Januari 1,192,200 330,992,636,067.00 2 Februari 1,225,500 303,467,643,557.00 3 Maret 1,193,600 351,495,680,068.00 4 April 1,127,100 372,199,334,550.00 5 Mei 1,203,700 414,264,968,279.00 6 Juni 1,193,200 391,704,328,824.60 7 Juli 1,161,630 360,418,019,758.70
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013
yang pada suatu saatnya bisa memberikan hasil yang lebih tinggi dibandingkan deposito atau obligasi yang akan jatuh tempo kurang dari satu tahun.
Keempat,  reksadana  saham  (RDS).  Yakni  reksadana  yang  melakukan  in- vestasi sekurang-kurangnya 80% dari portofolio yang dikelolanya ke dalam efek bersifat  ekuitas  (saham).  Efek  saham  pada  umumnya  memberikan  hasil  yang lumayan  tinggi,  berupa capital  gain melalui  pertumbuhan  harga-harga  saham dan dividen.
Investasi pada saham merupakan investasi jangka panjang yang menjan- jikan. Investasi ini merupakan salah satu alternatif yang paling tepat bagi investor yang tidak berani melakukan investasi di saham secara langsung, karena terba- tasnya untuk menganalisa dan memilih saham, terbatasnya dana untuk melaku- kan diversifikasi, serta terbatasnya waktu untuk memonitor kondisi pasar.

## Pergerakan Harga Dinar dan NAB Reksadana Pasar Uang Syariah
Pergerakan  harga  Dinar  rata-rata  atau moving  average Dinar  digunakan untuk  menganalisis  harga  Dinar,  dengan  tujuan  menghitung  rata-rata  bergerak yang menunjukkan arah pergerakan Dinar periode tertentu.
Pergerakan harga Dinar disajikan dalam bentuk grafik dengan periode em- pat tahun atau selama 48 bulan, dimulai pada bulan Januari 2008 sampai dengan bulan  Desember  2011.  Harga  Dinar  yang  digunakan  adalah  harga  dinar  di  hari terakhir pada bulan yang  diteliti yang  mengacu pada  harga dinar per hari yang diperoleh dari Gerai Dinar. Sedangkan data NAB (Nilai Aktiva Bersih) Reksadana PUAS  diperoleh  dari  situs  resmi  Bapepam.  Seperti  juga  Dinar,  NAB  reksadana PUAS  disajikan  dalam  bentuk  grafik  dengan  periode  4  tahun  atau  48  bulan, dimulai  pada  bulan  Januari  2008  sampai  dengan  bulan  Desember  2011.  Data NAB  yang  digunakan  adalah  NAB  Reksadana  PUAS  yang  telah  disajikan  dalam bentuk bulan oleh bapepam. Dan dapat diunduh kapan saja.
Adapun  data  harga  Dinar  dan  NAB  Reksadana  PUAS  bulanan  periode Januari 2008 sampai Desember 2011 dapat dilihat pada tabel 4.1:
Tabel 2: Harga Dinar dan NAB Reksadana PUAS No  Tahun Bulan Dinar (Rupiah) NAB 1 2008 Januari 1,192,200 330,992,636,067.00 2 Februari 1,225,500 303,467,643,557.00 3 Maret 1,193,600 351,495,680,068.00 4 April 1,127,100 372,199,334,550.00 5 Mei 1,203,700 414,264,968,279.00 6 Juni 1,193,200 391,704,328,824.60 7 Juli 1,161,630 360,418,019,758.70
8 Agustus 1,134,734 321,447,601,834.75 9 September 1,235,865 203,130,890,136.78 10 Oktober 1,192,426 15,529,250,086.63 11 November 1,379,757 10,628,232,375.79 12 Desember 1,327,434 10,057,178,361.56 13 2009 Januari 1,440,727 10,031,960,551.52 14 Februari 1,605,055 7,360,143,991.71 15 Maret 1,515,172 9,077,974,883.42 16 April 1,336,526 6,506,394,780.33 17 Mei 1,411,759 6,492,162,481.49 18 Juni 1,350,917 9,162,516,655.06 19 Juli 1,321,869 10,323,130,472.04 20 Agustus 1,351,617 8,796,285,407.48 21 September 1,349,123 8,863,133,360.22 22 Oktober 1,393,982 8,861,405,211.03 23 November 1,540,770 26,259,789,229.97 24 Desember 1,444,036 26,222,680,690.98 25 2010 Januari 1,400,029 37,182,735,982.54 26 Februari 1,443,804 37,197,265,693.82 27 Maret 1,400,122 30,406,007,939.57 28 April 1,470,082 30,426,904,382.57 29 Mei 1,532,275 41,140,136,179.67 30 Juni 1,552,167 65,007,617,576.96 31 Juli 1,462,647 52,658,797,571.43 32 Agustus 1,539,438 52,011,782,566.78 33 September 1,633,865 67,194,823,760.47 34 Oktober 1,677,143 53,003,693,073.03 35 November 1,719,323 52,332,718,722.65 36 Desember 1,762,976 59,159,396,685.27 37 2011 Januari 1,676,423 46,384,529,084.80 38 Februari 1,741,073 41,545,918,251.23 39 Maret 1,790,003 65,787,025,890.33 40 April 1,927,376 60,323,000,499.24 41 Mei 1,884,735 24,812,402,069.79 42 Juni 1,857,990 25,564,528,748.86 43 Juli 1,981,406 26,073,414,992.87 44 Agustus 2,241,545 25,225,138,688.92 45 September 2,326,572 34,988,351,470.66 46 Oktober 2,248,051 26,538,015,396.51 47 November 2,265,846 25,654,189,834.33 48 Desember 2,140,855 25,023,589,498.51
Sumber: Gerai Dinar dan www.bapepam.go.id
Berdasarkan data menunjukkan harga perolehan Dinar yang tertinggi pada bulan  ke-45  atau  periode  bulan  September  2011.  Sedangkan  yang  terendah
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 344
terjadi  pada  bulan  keempat  atau  periode  April  2008.  Dinar  tidak  akan  pernah berkurang nilainya, karena emas memiliki nilai nominal sama dengan interinsik- nya.  Meskipun  ada  beberapa  periode  yang  mengalami  penurunan,  tetapi  nilai dinar  akan  kembali  stabil.  Penyebabnya  adalah  nilai  mata  uang  kertas  yang selalu menyusut terhadap daya beli masyarakat. Jadi, emas akan selalu terlihat stabil  dan  kalaupun  ada  kenaikan  atau  penurunan  bukan  terhadap  nilai  emas tersebut, tetapi nilai mata uang yang digunakan sebagai konversi nilai emas yang menyusut terhadap mata uang lainnya.
Berdasarkan data menunjukkan return tertinggi ada pada bulan ke 11 atau periode bulan  November 2008 dan return terendah ada pada bulan ke 48 atau bulan Desenber 2011. Fluktuasi return Dinar yang cukup signifikan ini disebabkan oleh  harga  emas  dunia  dan  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dolar  Amerika.  Kedua Faktor  tersebut  sangat  menentukan  harga  dinar  karena  Dinar  memiliki  acuan emas standar Internasional. Ketika harga emas dunia naik dan nilai tukar rendah, maka harga Dinar dalam kondisi yang baik. Tetapi akan berbanding terbalik keti- ka harga emas dunia baik dan nilai tukar rupiah tinggi, ini akan mengakibatkan harga dinar naik pula.
Dengan merujuk kepada data, hasil return dan expected return E (Ri) yang merupakan  pembagian  dari  total return dibagi  jumlah  periode  penelitian,  di- dapatkan bahwa reksadana yang penulis teliti selama periode penelitian mem- punyai return negatif. Return tertinggi ada pada bulan  November  2009, sedang- kan return terendah  ada  pada  bulan  Oktober  2008.  Hal  ini  dikarenakan  krisis ekonomi global yang terjadi pada bulan Oktober 2008 lalu. Reksadana ini terkena rush, nasabah  pemilik account reksadana  PUAS  PNM  menarik  dana  mereka secara besar-besaran, yang mengakibatkan tingkat imbal hasilnya atau NABnya jatuh.
Pengembalian yang Diharapkan ( Expected Return ) atas Dinar dan Reksadana Pasar Uang Syariah
Setelah  mengumpulkan  data  harga  Dinar  dan  NAB  Reksadana  PUAS secara  bulanan,  maka  langkah  selanjutnya  adalah  menghitung  pengembalian yang diharapkan (expected return) atas Dinar dan Reksadana PUAS. Sebelum  menghitung  pengembalian  yang  diharapkan  ( expected return ) dinar dan reksadana PUAS, perlu diketahui masing-masing return dari data harga dinar dan NAB Reksadana PUAS dengan rumus yang telah dipaparkan pada bab sebelumnya, yaitu persamaan (2.1). Cara yang digunakan adalah nilai akhir asset (P i ) dan kemudian selisih tersebut dibagi dengan nilai awal asset (P i-1 ), hasilnya adalah return dari masing-masing data. Selanjutnya, untuk mengetahui pengem-
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013
terjadi  pada  bulan  keempat  atau  periode  April  2008.  Dinar  tidak  akan  pernah berkurang nilainya, karena emas memiliki nilai nominal sama dengan interinsik- nya.  Meskipun  ada  beberapa  periode  yang  mengalami  penurunan,  tetapi  nilai dinar  akan  kembali  stabil.  Penyebabnya  adalah  nilai  mata  uang  kertas  yang selalu menyusut terhadap daya beli masyarakat. Jadi, emas akan selalu terlihat stabil  dan  kalaupun  ada  kenaikan  atau  penurunan  bukan  terhadap  nilai  emas tersebut, tetapi nilai mata uang yang digunakan sebagai konversi nilai emas yang menyusut terhadap mata uang lainnya.
Berdasarkan data menunjukkan return tertinggi ada pada bulan ke 11 atau periode bulan  November 2008 dan return terendah ada pada bulan ke 48 atau bulan Desenber 2011. Fluktuasi return Dinar yang cukup signifikan ini disebabkan oleh  harga  emas  dunia  dan  nilai  tukar  Rupiah  terhadap  Dolar  Amerika.  Kedua Faktor  tersebut  sangat  menentukan  harga  dinar  karena  Dinar  memiliki  acuan emas standar Internasional. Ketika harga emas dunia naik dan nilai tukar rendah, maka harga Dinar dalam kondisi yang baik. Tetapi akan berbanding terbalik keti- ka harga emas dunia baik dan nilai tukar rupiah tinggi, ini akan mengakibatkan harga dinar naik pula.
Dengan merujuk kepada data, hasil return dan expected return E (Ri) yang merupakan  pembagian  dari  total return dibagi  jumlah  periode  penelitian,  di- dapatkan bahwa reksadana yang penulis teliti selama periode penelitian mem- punyai return negatif. Return tertinggi ada pada bulan  November  2009, sedang- kan return terendah  ada  pada  bulan  Oktober  2008.  Hal  ini  dikarenakan  krisis ekonomi global yang terjadi pada bulan Oktober 2008 lalu. Reksadana ini terkena rush, nasabah  pemilik account reksadana  PUAS  PNM  menarik  dana  mereka secara besar-besaran, yang mengakibatkan tingkat imbal hasilnya atau NABnya jatuh.
Pengembalian yang Diharapkan ( Expected Return ) atas Dinar dan Reksadana Pasar Uang Syariah
Setelah  mengumpulkan  data  harga  Dinar  dan  NAB  Reksadana  PUAS secara  bulanan,  maka  langkah  selanjutnya  adalah  menghitung  pengembalian yang diharapkan (expected return) atas Dinar dan Reksadana PUAS. Sebelum  menghitung  pengembalian  yang  diharapkan  ( expected return ) dinar dan reksadana PUAS, perlu diketahui masing-masing return dari data harga dinar dan NAB Reksadana PUAS dengan rumus yang telah dipaparkan pada bab sebelumnya, yaitu persamaan (2.1). Cara yang digunakan adalah nilai akhir asset (P i ) dan kemudian selisih tersebut dibagi dengan nilai awal asset (P i-1 ), hasilnya adalah return dari masing-masing data. Selanjutnya, untuk mengetahui pengem-
balian  yang  diharapkan (expected  return) dapat  digunakan  cara  mengetahui rata-rata return dari data tersebut.
Berikut  adalah  hasil  perhitungan return dari  masing-masing  data (actual return) Dinar dan Reksadana PUAS.

## Tabel 3: Return Dinar dan Reksadana PUAS
No Tahun Bulan Return Dinar Return NAB 1 2008 Januari 0.0869 0.0701 2 Februari 0.0279 -0.0832 3 Maret -0.0260 0.1583 4 April -0.0557 0.0589 5 Mei 0.0680 0.1130 6 Juni -0.0087 -0.0545 7 Juli -0.0265 -0.0799 8 Agustus -0.0232 -0.1081 9 September 0.0891 -0.3681 10 Oktober -0.0351 -0.9236 11 November 0.1571 -0.3156 12 Desember -0.0379 -0.0537 13 2009 Januari 0.0853 -0.0025 14 Februari 0.1141 -0.2663 15 Maret -0.0560 0.2334 16 April -0.1179 -0.2833 17 Mei 0.0563 -0.0022 18 Juni -0.0431 0.4113 19 Juli -0.0215 0.1267 20 Agustus 0.0225 -0.1479 21 September -0.0018 0.0076 22 Oktober 0.0333 -0.0002 23 November 0.1053 1.9634 24 Desember -0.0628 -0.0014 25 2010 Januari -0.0305 0.4180 26 Februari 0.0313 0.0004 27 Maret -0.0303 -0.1826 28 April 0.0500 0.0007 29 Mei 0.0423 0.3521 30 Juni 0.0130 0.5802 31 Juli -0.0577 -0.1900 32 Agustus 0.0525 -0.0123 33 September 0.0613 0.2919 34 Oktober 0.0265 -0.2112 35 November 0.0251 -0.0127 36 Desember 0.0254 0.1304
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 346
37 2011 Januari -0.0491 -0.2159 38 Februari 0.0386 -0.1043 39 Maret 0.0281 0.5835 40 April 0.0767 -0.0831 41 Mei -0.0221 -0.5887 42 Juni -0.0142 0.0303 43 Juli 0.0664 0.0199 44 Agustus 0.1313 -0.0325 45 September 0.0379 0.3870 46 Oktober -0.0337 -0.2415 47 November 0.0079 -0.0333 48 Desember -0.0552 -0.0246
Expected Return Dinar dan Reksadana PUAS Dinar Reksadana PUAS Expected Return / E ( R ) 0.0156 0.0274
Dari  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  E(R)  Dinar  adalah  0.0156  atau sebesar  1.56%.  Sedangkan  E(R)  Reksadana  Pasar  Uang  Syariah  adalah  0.0274 atau 2.74%. Pada tabel di atas diketahui keuntungan yang diharapkan (Expected Return) terbesar adalah E(R) Reksadana PUAS, tetapi ini bukan berarti menim- bulkan kesimpulan bahwa Reksadana PUAS lebih prospektif dibandingkan Dinar, karena risiko dari masing-masing instrument belum dilihat. Risiko dari Dinar dan Reksadana  PUAS perlu  diketahui karena merupakan  penyimpangan  dari return yang diharapkan terhadap pengembalian aktualnya.

## Risiko Dinar dan Reksadana Pasar Uang Syariah
Setelah  mengetahui  pengembalian  yang  diharapkan,  langkah  selanjutnya adalah mengetahui tingkat risiko atas asset yang dijadikan instrument investasi. Pada  dasarnya  investor  selalu  dihadapkan  dengan  ketidakpastian  memperoleh tingkat keuntungan tersebut menyimpang dari apa yang diharapkan. Oleh karena itu  perlu  diketahui  tingkat  penyimpangan  risiko  (suatu  aset)  menggunakan rumus  pada  persamaan  (2.3)  dan  (2.4).  Cara  yang  digunakan  adalah  dengan menghitung  varian dan  standar  deviasi investasi  tersebut.  Karena standar deviasi dan varian dapat menunjukkan seberapa besar kemungkinan terjadinya risiko pada instrument investasi tersebut.
Kedudukan  risiko  di  sini  dapat  disamakan  dengan  standar  deviasi.  Tabel dibawah ini merupakan perhitungan  varian dan standar deviasi pada Dinar dan Reksadana PUAS:
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013
37 2011 Januari -0.0491 -0.2159 38 Februari 0.0386 -0.1043 39 Maret 0.0281 0.5835 40 April 0.0767 -0.0831 41 Mei -0.0221 -0.5887 42 Juni -0.0142 0.0303 43 Juli 0.0664 0.0199 44 Agustus 0.1313 -0.0325 45 September 0.0379 0.3870 46 Oktober -0.0337 -0.2415 47 November 0.0079 -0.0333 48 Desember -0.0552 -0.0246

## Expected Return Dinar dan Reksadana PUAS
Dinar Reksadana PUAS Expected Return / E ( R ) 0.0156 0.0274
Dari  tabel  di  atas  dapat  diketahui  bahwa  E(R)  Dinar  adalah  0.0156  atau sebesar  1.56%.  Sedangkan  E(R)  Reksadana  Pasar  Uang  Syariah  adalah  0.0274 atau 2.74%. Pada tabel di atas diketahui keuntungan yang diharapkan (Expected Return) terbesar adalah E(R) Reksadana PUAS, tetapi ini bukan berarti menim- bulkan kesimpulan bahwa Reksadana PUAS lebih prospektif dibandingkan Dinar, karena risiko dari masing-masing instrument belum dilihat. Risiko dari Dinar dan Reksadana  PUAS perlu  diketahui karena merupakan  penyimpangan  dari return yang diharapkan terhadap pengembalian aktualnya.

## Risiko Dinar dan Reksadana Pasar Uang Syariah
Setelah  mengetahui  pengembalian  yang  diharapkan,  langkah  selanjutnya adalah mengetahui tingkat risiko atas asset yang dijadikan instrument investasi.
Pada  dasarnya  investor  selalu  dihadapkan  dengan  ketidakpastian  memperoleh tingkat keuntungan tersebut menyimpang dari apa yang diharapkan. Oleh karena itu  perlu  diketahui  tingkat  penyimpangan  risiko  (suatu  aset)  menggunakan rumus  pada  persamaan  (2.3)  dan  (2.4).  Cara  yang  digunakan  adalah  dengan menghitung  varian dan  standar  deviasi investasi  tersebut.  Karena standar deviasi dan varian dapat menunjukkan seberapa besar kemungkinan terjadinya risiko pada instrument investasi tersebut.
Kedudukan  risiko  di  sini  dapat  disamakan  dengan  standar  deviasi.  Tabel dibawah ini merupakan perhitungan  varian dan standar deviasi pada Dinar dan Reksadana PUAS:

## Tabel 4: Varian dan Standar Deviasi Dinar: Reksadana PUAS
No Instrument Varian STDEV E(R) 1. Dinar 0.0032 5.65 % 1.56 % 2. Reksadana PUAS  0.3092 55.6 % 2.74 %
Tabel  di  atas  menunjukkan  varian  Dinar  0.0032  dan  standar  deviasinya sebesar  5.65%.  Sedangkan  pada  Reksadana  Pasar  Uang  sebesar  0.3092  dan standar deviasinya sebesar 55.6%. Risiko tertinggi terletak pada Reksadana PUAS, tetapi  tingkat  pengembalian  tertinggi  terletak  pada  Reksadana  PUAS  yaitu  se- besar  2.73%.  Tingkat  risiko  pada  Dinar  sangat  kecil  yaitu  5.75%,  begitu  juga tingkat  pengembalian  pada  Dinar  tidak  menunjukkan  angka  yang  lebih  besar yaitu  1.56%.  Dengan  diketahuinya  masing-masing  risiko  dan  tingkat  pengem- balian dari Dinar dan Reksadana PUAS, maka bisa dijadikan perbandingan untuk mengetahui  instrument  mana  yang  lebih  baik.  Dapat  dilihat  melalui  grafik  di bawah ini:
Data menunjukkan posisi Dinar dan Reksadana PUAS berdasarkan Expec- ted Return dan Risikonya. Reksadana PUAS berada pada posisi 2.74% (Expected Return) dan  55.6%  (Risiko),  sedangkan  Dinar  berada  pada  posisi  1.56%
(Expected  Return) dan  5.75%  (Risiko).  Pada  grafik  di  atas  dapat  dilihat  bahwa posisi Reksadana PUAS lebih baik dibandingkan Dinar. Namun untuk lebih yakin dengan hal tersebut, maka akan dilakukan pengujian selanjutnnya.

## Optimalisasi Investasi Dinar dan Reksadana Pasar uang Syariah
Langkah  selanjutnya  dalam  analisis  ini  adalah  mengetahui  apakah  ada perbedaan antara investasi Dinar dan Reksadana PUAS dengan metode perban- dingan  variabel  bebas  (uji  t).  Dalam  analisis  pengujian  ini  menggunakan  peng- ujian  dua  arah (two  tailed  test) untuk  mengetahui  signifikansi  perbedaan  dua variabel atau dengan kata lain pengujian ini dilakukan untuk menentukan arah, kemudian dilanjutkan dengan pengujian satu arah (one tailed test) untuk menge- tahui  variabel  mana  yang  paling  unggul  di  antara  Dinar  dan  Reksadana  Pasar Uang Syariah. Karena sampel lebih dari 30 (n > 30), maka kedua pengujian ini menggunakan rumus Zo dengan menentukan nilai nyata atau probabilita.
Pertama, pengujian dua arah (two tailed test) . Pengujian dua arah adalah pengujian  terhadap  suatu  hipotesis  yang  belum  diketahui  arahnya.  Seperti  dua variabel reksa pasar uang syariah dengan Dinar memiliki perbedaan, maka harus ditentukan  hipotesis  yang  menganggap  bahwa  dua  sampel  tersebut  memiliki rata-rata yang berbeda. Ini disajikan dalam bentuk hipotesa nol (H 0 ) dan hipotesa alternatif (H a ) yaitu:
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 348
Ho : µ1 = µ2 Ha : µ1 ≠ µ2 , Jika dipaparkan dalam bentuk kalimat sebagai berikut : H o : return dinar emas tidak memiliki perbedaan dengan return reksadana PUAS H a : return Dinar emas memiliki perbedaan dengan return reksadana PUAS
Taraf signifikansi yang digunakan adalah sebesar α = 0.05, nilai kritis z α /2 = ± 1,96. Ho tidak dapat ditolak bila -1.96 ≤ z ≤ 1.96. dan Ho ditolak bila z > 1.96 atau z < -1.96. Dalam kondisi seperti ini secara otomatis Ha tidak dapat ditolak. Untuk mengetahui nilai z, maka digunakan rumus:
dengan √ maka, 1350
Dalam pengujian ini, terlihat bahwa Z hitung ≤ Z tabel atau –z α /2 ≥ z ≥ z α /2 (-1.96 ≥ -0.1350 ≥ 1.96),  ini  berarti  Ha  ditolak  dan  Ho  tidak  dapat  ditolak,  ini  menun- jukkan sebuah kesimpulan bahwa tidak ada perbedaan return Dinar dan return Reksadana PUAS.
Kedua,  pengujian  satu  arah (one  tailed  test) .  Pengujian  satu  arah  adalah pengujian  terhadap  suatu  hipotesis  yang  sudah  diketahui  arahnya.  Seperti  dua variabel Reksa Pasar Uang Syariah dengan Dinar, salah satu dari variabel tersebut memiliki return yang  lebih  unggul  dibandingkan  variabel  lainnya.  Maka,  harus ditentukan  hipotesa  yang  menganggap  salah  satu  variabel  tersebut  memiliki return yang  lebih  unggul.  Ini  disajikan  dalam  bentuk  hipotesa  nol  (H 0 )  dan hipotesa alternatif (H a ) yaitu:
Ho : µ1 = µ2 Ha : µ1 < µ2 , Jika dipaparkan dalam bentuk kalimat sebagai berikut: Ho : return dinar emas sama dengan return reksadana PUAS Ha : return reksadana PUAS lebih baik dibandingkan dengan return dinar emas
Taraf signifikansi yang digunakan adalah sebesar α = 0.05, nilai kritis z α = 1,645.  Ho  tidak  dapat  ditolak  bila  z ≤ -1.645  yang  secara  otomatis  menolak  H a .
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013
Ho : µ1 = µ2 Ha : µ1 ≠ µ2 , Jika dipaparkan dalam bentuk kalimat sebagai berikut :
H o : return dinar emas tidak memiliki perbedaan dengan return reksadana PUAS H a : return Dinar emas memiliki perbedaan dengan return reksadana PUAS
Taraf signifikansi yang digunakan adalah sebesar α = 0.05, nilai kritis z α /2 = ± 1,96. Ho tidak dapat ditolak bila -1.96 ≤ z ≤ 1.96. dan Ho ditolak bila z > 1.96 atau z < -1.96. Dalam kondisi seperti ini secara otomatis Ha tidak dapat ditolak. Untuk mengetahui nilai z, maka digunakan rumus:
dengan √ maka, 1350
Dalam pengujian ini, terlihat bahwa Z hitung ≤ Z tabel atau –z α /2 ≥ z ≥ z α /2 (-1.96 ≥ -0.1350 ≥ 1.96),  ini  berarti  Ha  ditolak  dan  Ho  tidak  dapat  ditolak,  ini  menun- jukkan sebuah kesimpulan bahwa tidak ada perbedaan return Dinar dan return Reksadana PUAS.
Kedua,  pengujian  satu  arah (one  tailed  test) .  Pengujian  satu  arah  adalah pengujian  terhadap  suatu  hipotesis  yang  sudah  diketahui  arahnya.  Seperti  dua variabel Reksa Pasar Uang Syariah dengan Dinar, salah satu dari variabel tersebut memiliki return yang  lebih  unggul  dibandingkan  variabel  lainnya.  Maka,  harus ditentukan  hipotesa  yang  menganggap  salah  satu  variabel  tersebut  memiliki return yang  lebih  unggul.  Ini  disajikan  dalam  bentuk  hipotesa  nol  (H 0 )  dan hipotesa alternatif (H a ) yaitu:
Ho : µ1 = µ2
Ha : µ1 < µ2 , Jika dipaparkan dalam bentuk kalimat sebagai berikut: Ho : return dinar emas sama dengan return reksadana PUAS Ha : return reksadana PUAS lebih baik dibandingkan dengan return dinar emas
Taraf signifikansi yang digunakan adalah sebesar α = 0.05, nilai kritis z α = 1,645.  Ho  tidak  dapat  ditolak  bila  z ≤ -1.645  yang  secara  otomatis  menolak  H a .
dan H o ditolak bila z > -1.645 . Dalam kondisi seperti ini secara otomatis Ha tidak dapat ditolak. Untuk mengetahui nilai z, maka digunakan rumus:
dengan √ maka,
Perhitungan  diatas  menunjukkan  bahwa    z ≤ z α (-0.1350 ≤ 1.645),  ini menujukkan Ha ditolak Ho tidak dapat ditolak. Karena Ha ditolak, hal ini menun- jukkan  bahwa return Dinar  dan return Reksadana  PUAS  tidak  memiliki  per- bedaan yang cukup signifikan, dan dapat disimpulkan bahwa return Dinar sama dengan return Reksadana PUAS.
Pengujian  hipotesis  memberikan  sebuah  kondisi  yang  mungkin  saja  ter- jadi, bahwa analisis uji t tidak ada perbedaan terhadap return Dinar dan return Reksadana PUAS. Hal ini dikarenakan adanya krisis keuangan global yang terjadi pada  tahun  2008  yang  menimpa  keuangan  dunia,  dan  berdampak  kepada keuangan  Indonesia.  Dampak  yang  terjadi  pada  krisis  keuangan  global  ini  me- nyebabkan bursa efek di Indonesia sempat terhenti dan tidak menjalankan akti- vitas  selama  dua  hari,  dikarenakan  banyaknya  efek  sekuritas  yang  mengalami penurunan  harga.  Institusi-institusi  di  Amerika  Serikat  berusaha  untuk  meli- kuidasi aset-asetnya di negara lain, termasuk di Indonesia. Beberapa reksadana pasar uang melakukan kebijakan untuk membekukan aktivitas subscription dan redemption. Kepanikan  investor  yang  mendorong  mereka  untuk  menarik  da- nanya  dari  reksadana  pasar  uang  telah  memaksa  para  MI  untuk  menjual  aset- aset  dalam  portfolio  pada  harga  yang  tidak  bagus.  Dan  mengakibatkan  banyak reksadana  yang  berbasis  pasar  uang  mengalami  kondisi rush yaitu  pemilik account atau pemilik rekening reksadana yang menarik besar-besaran uangnya dan  ini  mengakibatkan  imbal  hasil  reksa-dana  mengalami  penurunan  yang  sa- ngat drastis.
Sedangkan  pada  Dinar  risiko  hanya  pengaruh  turunnya  nilai  mata  uang Rupiah terhadap mata uang lainnya, khususnya Dollar Amerika yang digunakan sebagai  ukuran  bagi  Dinar  Indonesia,  bukan  karena    risiko  atas  nilai  emas  itu sendiri. Nilai Emas akan selalu stabil karena dinar memiliki nilai sesuai dengan kondisi  Dinar itu sendiri.  Saat ini  Dinar  masih belum  banyak  diminati oleh ma- syarakat  sebagai  instrument  investasi.  Karena  masyarakat  masih  minimnya  pe- ngetahuan masyarakat tentang dinar. Saat ini, instrument investasi yang sedang diminati  masyarakat  adalah  emas  batangan  atau  logam  mulia.  Masyarakat  ber-
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 350
bondong-bondong antri untuk memiliki  logam  mulia selain faktor pengetahuan masyarakat, agen yang menjual logam mulia lebih banyak dibandingkan Dinar.
Untuk  kondisi  perekonomian  saat  ini,  bagi  investor  tidak  ada  perbedaan signifikan  berinvestasi  di  Reksadana  PUAS  maupun  Dinar,  jika  dilihat  dari  segi return ,  Reksadana  PUAS  lebih  unggul  dengan  menunjukkan  angka  2.74%  se- dangkan return Dinar hanya menunjukkan angka 1.56%. Jadi return Reksadana PUAS  lebih  unggul  sebesar    1.18%  dari return Dinar.  Meskipun  dari  segi return Reksadana PUAS lebih unggul tapi, dari segi risiko reksadana PUAS sangat tinggi yaitu 55,6 % sedangakan Dinar hanya memiliki  risiko 5,75%. Jika dibandingakan maka Reksadana PUAS dengan Dinar adalah 55,6 % : 5,75 % atau kurang lebih 1: 9,7 maka, jika dilihat dari segi risiko Dinar lebih unggul dibandingkan Reksadana PUAS.  Namun berdasarkan penelitian sebelumnnya  yang dilakukan oleh Anna Madania expected  return dinar  dan expected  return SWBI memiliki perbedaan yang  sangat  signifikan  yaitu  E(  R)  Dinar  1,76%  sedangkan  E  (R)  SWBI  sebesar 0,46%. Hal ini membuktikan bahwa Dinar lebih baik dibandingkan dengan SWBI dari segi expected return .

## Penutup
Berdasarkan  analisis  komparasi  Investasi  Dinar  dan  Investasi  Reksadana Syariah. Dengan menggunakan 48 sample dari bulan Januari 2008 hingga Desem- ber 2011, dapat ditarik kesimpulan. Pertama, hasil pengujian berdasar-kan rumus tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) menunjuk-kan adanya perbedaan antara Dinar dan Reksadana PUAS. E(R) Dinar menun-jukkan angka sebesar  1.56%  sedangkan  E(R)  Reksadana  PUAS  sebesar  2.74%.  Risiko  Dinar sebesar 5.65% sedangkan risiko Reksadana PUAS sebesar 55.6%. Dari data-data tersebut  sudah  bisa  diambil  kesimpulan  bahwa  Reksadana  PUAS  lebih  unggul tingkat pengembaliannya meskipun risiko yang dimiliki Reksadana PUAS sangat tinggi  dibandingkan  Dinar.  Akan  tetapi,  Investor  harus  lebih  cermat  lagi  untuk memilih  Instrument  investasi  bukan  hanya  sekedar  tingkat  pengem-baliannya saja  melainkan  juga  dari  tingkat  risikonya.  Agar  lebih  aman  sebaiknya  investor memilih  instrument  Dinar  meskipun  tingkat  pengembaliannya  kecil,  namun risiko yang dimiliki dinar jauh lebih rendah dibandingkan Reksadana PUAS.
Kedua,  hasil  pengujian  hipotesis  menyatakan  bahwa  E(R)  Dinar  sama dengan  E(R)  Reksadana  PUAS.  Pada  pengujian  dua  arah (two  tailed  test) diketahui bahwa z ≤ z α (-0.1398 ≤ 1.645), ini berarti H a ditolak dan H o tidak dapat ditolak, ini menunjukkan sebuah kesimpulan bahwa tidak ada perbedaan return Dinar dan return Reksadana PUAS. Untuk pengujian satu arah (one tailed test) ini dapat dilihat dari hasil t hitung yang menunjukkan angka lebih kecil daripada t
Al-Iqtishad: Vol. V, No. 2, Juli 2013
bondong-bondong antri untuk memiliki  logam  mulia selain faktor pengetahuan masyarakat, agen yang menjual logam mulia lebih banyak dibandingkan Dinar.
Untuk  kondisi  perekonomian  saat  ini,  bagi  investor  tidak  ada  perbedaan signifikan  berinvestasi  di  Reksadana  PUAS  maupun  Dinar,  jika  dilihat  dari  segi return ,  Reksadana  PUAS  lebih  unggul  dengan  menunjukkan  angka  2.74%  se- dangkan return Dinar hanya menunjukkan angka 1.56%. Jadi return Reksadana PUAS  lebih  unggul  sebesar    1.18%  dari return Dinar.  Meskipun  dari  segi return Reksadana PUAS lebih unggul tapi, dari segi risiko reksadana PUAS sangat tinggi yaitu 55,6 % sedangakan Dinar hanya memiliki  risiko 5,75%. Jika dibandingakan maka Reksadana PUAS dengan Dinar adalah 55,6 % : 5,75 % atau kurang lebih 1:
9,7 maka, jika dilihat dari segi risiko Dinar lebih unggul dibandingkan Reksadana PUAS.  Namun berdasarkan penelitian sebelumnnya  yang dilakukan oleh Anna Madania expected  return dinar  dan expected  return SWBI memiliki perbedaan yang  sangat  signifikan  yaitu  E(  R)  Dinar  1,76%  sedangkan  E  (R)  SWBI  sebesar 0,46%. Hal ini membuktikan bahwa Dinar lebih baik dibandingkan dengan SWBI dari segi expected return .

## Penutup
Berdasarkan  analisis  komparasi  Investasi  Dinar  dan  Investasi  Reksadana Syariah. Dengan menggunakan 48 sample dari bulan Januari 2008 hingga Desem- ber 2011, dapat ditarik kesimpulan. Pertama, hasil pengujian berdasar-kan rumus tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) menunjuk-kan adanya perbedaan antara Dinar dan Reksadana PUAS. E(R) Dinar menun-jukkan angka sebesar  1.56%  sedangkan  E(R)  Reksadana  PUAS  sebesar  2.74%.  Risiko  Dinar sebesar 5.65% sedangkan risiko Reksadana PUAS sebesar 55.6%. Dari data-data tersebut  sudah  bisa  diambil  kesimpulan  bahwa  Reksadana  PUAS  lebih  unggul tingkat pengembaliannya meskipun risiko yang dimiliki Reksadana PUAS sangat tinggi  dibandingkan  Dinar.  Akan  tetapi,  Investor  harus  lebih  cermat  lagi  untuk memilih  Instrument  investasi  bukan  hanya  sekedar  tingkat  pengem-baliannya saja  melainkan  juga  dari  tingkat  risikonya.  Agar  lebih  aman  sebaiknya  investor memilih  instrument  Dinar  meskipun  tingkat  pengembaliannya  kecil,  namun risiko yang dimiliki dinar jauh lebih rendah dibandingkan Reksadana PUAS.
Kedua,  hasil  pengujian  hipotesis  menyatakan  bahwa  E(R)  Dinar  sama dengan  E(R)  Reksadana  PUAS.  Pada  pengujian  dua  arah (two  tailed  test) diketahui bahwa z ≤ z α (-0.1398 ≤ 1.645), ini berarti H a ditolak dan H o tidak dapat ditolak, ini menunjukkan sebuah kesimpulan bahwa tidak ada perbedaan return Dinar dan return Reksadana PUAS. Untuk pengujian satu arah (one tailed test) ini dapat dilihat dari hasil t hitung yang menunjukkan angka lebih kecil daripada t
tabel,  yaitu  bahwa    z ≤ z α (-0.1398 ≤ 1.645),  ini  menujukkan  H a ditolak  dan  H o tidak  dapat  ditolak  dengan  taraf  signifikansi  sebesar  5%.  Dapat  disimpulkan bahwa expected return Dinar dan expected return Reksadana PUAS sama. []

## Pustaka Acuan
Anggraeni,  Tini,  ”Mata  Kuliah  Pasar  Modal”,  Selasa  5  Oktober  2010  (tidak diterbitkan)
Boediono, Ekonomi Moneter ”, Yogyakarta: BPFE, 1999. Brosur Wakala Nusantara. Daniel, Moehar, Metode Penelitian Sosial Ekonomi, Jakarta: Bumi Aksara, 2002. Ghufron, Sofiyani, Investasi halal di Reksadana Syariah, Jakarta: Renaisan, 2005. Halim, Abdul, Analisis Investasi , Depok: Salemba Empat, 2003. Hamidi,  M.  Luthfi, Gold  Dinar  (Sistem  Moneter  Global  yang  stabil  dan Berkeadilan), Jakarta: Senayan Abadi Publishing, 2007. Hasan, Ahmad, Mata Uang Islami Telaah Komprehensif Sistem Keuangan Islami, Ed. Terjemahan. Penerjemah: Saifurahman Barito dan Zulfikar Ali, Jakarta: PT. RajaGrafindo Persada, 2005. Husnan,  Suad, Dasar-dasar  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Sekuritas, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 2001. Iqbal,  Muhaimin, Dinar  Solution  (Dinar  Sebagai  Solusi), Jakarta:  Gema  Insani,
2008.
---------------, Mengembalikan  Kemakmuran  Islam  dengan  Dinar  dan  Dirham, Depok: Spiritual Learning Centre, 2007.
Madania, Anna, Analisis Investasi Dinar, Jakarta: UIN Syarif Hidayatullah, 2009. Majalah Sharing Edisi 27 Tahun III Maret 2009. Majalah Sharing Edisi 36 Tahun IV Desember 2009. Majalah Sharing Edisi 57 Tahun V September 2011. Manan,  Abdul, Aspek  Hukum  dalam  Penyelenggaraan  Investasi  di  Pasar  Modal Syariah Indonesia, Jakarta: Kencana, 2009. Manurung,  Adler  Haymans, Panduan  Lengkap  Reksadana  Investasiku, Jakarta:
PT. Kompas Media Nusantara, 2008.
Munir,  Rinaldi, Bahan  Kuliah  Probabilitas  dan  Statistik, Sekolah  Teknik  Elektro dan Informatika ITB (tidak diterbitkan), 2006. Nafik HR, Muhammad, Bursa Efek dan Investasi Syariah, Jakarta: Serambi, 2009. Nopirin, Ekonomi Moneter Buku II, Yogyakarta: BPFE, 2000. Pratomo, Eko P, Berwisata ke Dunia Reksadana, Jakarta: PT. Gramedia Pustaka utama, 2007.
Riduwan, Metode dan Teknik Menyusun Tesis, Bandung:  Alfabeta, 2009.
Nur Ayu Eva Feriyani: Analisis Komparasi Investasi Dinar 352
Rochaety, Ety, dkk, Metodologi Penelitian Bisnis dengan Aplikasi SPSS, Jakarta: Mitra Wacana Media, 2009. Rodoni,  Ahmad, Investasi  Syariah”, Jakarta:  Lembaga  Penelitian  UIN  Jakarta, 2009. Saleh, Samsubar, Statistik Induktif, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 2001. Saltian,  Yoga, Analisis  Perbandingan  Risiko  dan  Tingkat  Pengembalian  Reksa- dana  Syariah  dan  Reksadana  Konvensional  ” Skripsi  Fakultas  Ekonomi Yogyakarta: UII, 2009. Sarkaniputra,  Murasa, Ilmu  Ekonomi  (Pengantar  Ekonomi  Moneter:  suatu awalan). Bahan  Pengajaran  Ekonomi,  Perbankan  dan  Asuransi  Islam, Jakarta: UIN Syarif Hidayatullah, 2000. Sarkaniputra,  Murasa, Ruqyah  Syar’iyyah:  Teori,  Model,  dan  Sistem  Ekonomi ” Jakarta: Al-Ishlah press & STEI, 2009. Setiawan, Aziz Budi, “Alternatif Investasi Islami , Jakarta: Paper Penelitian di The Indonesia Economic Intelligence, 2007. Sumanto, Agus Edi, Materi Kuliah Manajemen Investasi dan Risiko, pada Sabtu 27 Maret (tidak diterbitkan) Tandeilin,  Eduardus, Portofolio  dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi, Yogyakarta: Kanisius, 2010.